ProShares信托II

共同受益单位

ProShares Trust II(“该信托”)是特拉华州的一家法定信托公司，按不同的系列组织。信托可不时提出出售上述信托任何或所有系列的普通实益权益单位(“股份”)或信托的其他系列(分别为“基金”及 统称为“基金”)。股份代表信托系列中零碎的不可分割实益权益和所有权的单位。每只基金的股份均以持续发售方式发售。每只基金的股票在CBOE BZX交易所，Inc.(“交易所”) 挂牌交易，每只基金名称旁边的股票代码如上所示。请注意，该信托基金有其他系列的资金。

ProShares波动率指数短期期货ETF(“匹配基金”)寻求与S指数®波动率指数(“指数”)相匹配的费用和费用前的投资结果。ProShares Short VIX Short-Term Futures ETF(“做空基金”)寻求的每日投资结果(未扣除费用和费用)相当于指数单日表现的一半(-0.5x)，而不是任何其他期间的表现。ProShares Ultra VIX Short-Term Futures ETF(“Ultra Fund”)寻求费用和费用前的每日投资结果，相当于指数单日表现的1.5倍(1.5倍)，而不是任何其他 期间的投资结果。做空基金和超基金在这里有时被称为“杠杆式基金”。“单日”是指从基金计算其资产净值(“资产净值”)到基金下一次计算资产净值的时间。基金的资产净值计算时间通常是下午4：00。(东部时间)。有关基金资产净值计算时间的更多详细信息，请参阅“摘要-创建和赎回交易”一节。

这些基金寻求通过对指数中包含的波动率指数期货合约的适当敞口来实现各自的投资目标。每个基金还有能力从事掉期交易、远期合同、期权合同和其他工具，以便以本文所述的方式和程度实现其投资目标。

这些基金没有以被广泛引用的芝加哥期权交易所波动率指数为基准，该指数通常被称为“波动率指数”。指数和波动率指数是两个独立的指数，可以预期会有非常不同的表现。因此，预计这些基金的表现将与VIX截然不同，或者是VIX表现的1.5倍(1.5倍)或1.5倍(-0.5倍)。

投资这些股票有很大的风险。请参阅第13页开始的“风险因素”。

这些基金存在着不适用于其他类型基金的重大风险，包括与投资波动率指数期货合约和寻求风险敞口有关的风险。这些基金并不适合所有投资者。超级基金使用杠杆，风险高于不使用杠杆的类似基准交易所交易基金 。投资者只有在了解寻求每日投资结果的后果和复利对杠杆式基金业绩的影响的情况下，才应考虑投资超基金或空头基金。

基金的投资可能缺乏流动性及╱或波动性高，而基金可能因购买、出售或持有该等投资而蒙受重大亏损。任何基金的投资者都可能 在一天内损失其投资债券的全部本金价值。

这些资金通常只用于短期时间跨度。投资于这些基金的股东应考虑积极管理和监督他们的投资。

投资者只有在了解波动率指数 期货合约风险敞口的后果时，才应考虑投资于基金。这些基金以S指数为基准，而不是以波动率指数为基准。S指数和波动率指数是两个独立的指数，可以预期它们的表现将截然不同。

波动率指数是一个不可投资的指数，衡量的是S指数的隐含波动率。就这些目的而言，“隐含波动率”是对S指数未来30天的预期波动率(即业绩变化的速度和幅度)的衡量。波动率指数并不代表S指数的实际波动率。波动率指数是基于不断变化的S看跌期权和看涨期权组合的价格计算的。S指数是各基金使用的波动率指数，由短期波动率指数期货合约组成。因此，可以预计，S 500波动率指数短期期货指数的表现将与S指数的实际波动率或波动率指数的表现截然不同，或者与S指数的实际波动率或波动率指数的表现相差1.5倍(1.5倍)或0.5倍(-0.5倍)。

与其他某些资产类别不同的是，通常情况下，价格在历史上会随着时间的推移而上涨，而以波动率指数衡量的标准普尔500指数的波动性在历史上已恢复到长期平均水平。这意味着投资于基金的潜在上行空间可能是有限的。此外，如果有收益，可能会出现重大的、意想不到的逆转。这些资金通常只用于短期投资领域。持有基金份额超过短期的投资者，损失全部或大部分投资的风险增加。

超级基金寻求的每日投资结果，在扣除费用和费用之前，相当于指数在一天内表现的1.5倍(1.5倍)，而不是任何其他时期的表现。做空基金寻求的每日投资结果，在扣除费用和费用之前，相当于指数在一天内表现的一半的倒数(-0.5x)，而不是任何其他时期的表现。超额基金和做空基金的回报超过一天，是其在这段时间内每一天的回报的结果，通常在金额和可能的方向上与基金所述的不同，甚至可能是同一时期指数回报的多次。这些差异可能非常显著。超级基金和做空基金各自的投资回报的每日复利可能对其较长期业绩产生重大和不利的影响，特别是在波动性较高的时期。波动性对杠杆式基金的表现有负面影响，指数的波动性对超额基金和做空基金的回报可能至少与指数的回报同等重要。超级基金使用杠杆，单日产生的回报应该比指数更不稳定。例如，拥有1.5倍市盈率的超级基金的单日回报，其波动性应该是以匹配同一指数为目标的基金单日回报的1.5倍左右。

每个基金将向股东分发一份载有基金收入和支出信息的附表K-1。

信托基金和基金都不是共同基金或《1940年投资公司法》(修订后的《1940年投资公司法》)所界定的任何其他类型的投资公司，两者都不受《1940年投资公司法》的监管。股东不享有与根据1940年法案注册的投资公司的股份所有权相关的保护。有关更多信息，请参阅本招股说明书第一部分题为“股东不享有与根据1940年法案注册的投资公司的股份所有权相关的保护”的风险因素。

这些证券未经美国证券交易委员会(下称“美国证券交易委员会”)或任何州证券委员会的批准或不批准，美国证券交易委员会或任何州证券委员会也未就本招股说明书的准确性或充分性作出任何决定。任何相反的陈述都是刑事犯罪。

商品期货交易委员会没有传递参与这一集合的好处，也没有传递本披露文件的充分性或准确性。

这些股份既不是保荐人、威尔明顿信托公司或其各自关联公司的权益，也不是其义务。这些股票不受联邦存款保险公司或任何其他政府机构的保险。

本招股说明书包括两部分：提供的系列披露和一般集合披露。这些部分捆绑在一起，如果不一起分发给潜在参与者，则是不完整的。

商品期货交易委员会
风险披露 声明

您应仔细 考虑您的财务状况是否允许您参与商品池。在这样做的过程中，您应该意识到，大宗商品利息交易 可能很快导致巨大的损失和收益。这样的交易损失可能会大幅降低资金池的资产净值，从而降低你在资金池中的权益价值。此外，对赎回的限制可能会影响您撤回参与该池的能力。

此外，大宗商品池可能需要缴纳高额管理费、咨询费和经纪费。受这些收费影响的资金池可能有必要赚取可观的交易利润，以避免其资产枯竭或耗尽。本披露文件在第61页至第63页包含了要计入该池的每项费用的完整说明，并在第61页至第62页包含了盈亏平衡所需的百分比回报的声明，即 是为了收回初始投资的金额。

这份简短的声明不能披露评估您参与这一大宗商品池所需的所有风险和其他因素。因此，在您决定加入这一大宗商品池之前，您应该仔细阅读本披露文件，包括第13至44页对这项投资的主要风险因素的描述。

掉期交易和其他金融交易一样，涉及各种重大风险。特定掉期交易带来的具体风险必然取决于交易条款和您的情况。然而，一般而言，所有掉期交易都涉及市场风险、信用风险、交易对手信用风险、融资风险、流动性风险和操作风险的某种组合。

中的高度定制的互换交易可能会增加合法性风险，而暂停赎回可能不会这样做。由于基础或相关市场因素的价值或水平发生相对较小的变化，高杠杆交易可能会经历价值的重大损益。在评估与特定交换交易相关的风险和经营义务时，重要的是要考虑到，在某些情况下，交换交易只能由原始方共同同意进行修改或撤销，并须根据单独协商的条款达成协议。因此，商品池运营商可能不可能在预定清算日期之前修改、取消或抵消池的义务或池面临的与交易相关的风险。

本招股说明书不包括信托注册说明书中的所有信息或证物。投资者可以在美国证券交易委员会在华盛顿特区维护的公共参考设施阅读和复制完整的注册声明。

该信托将向美国证券交易委员会提交季度和年度报告。投资者可以在华盛顿特区的美国证券交易委员会公共参考设施阅读和复制这些报告。如需更多信息，请致电美国证券交易委员会：1-800-美国证券交易委员会-0330。

信托文件发布在 SEC网站WWW.SEC. gov上。

监管通知

任何交易商、推销员或任何其他人均未获授权提供本招股说明书中未包含的任何信息或作出任何陈述，即使提供或作出该等其他信息或陈述，也不得依赖于该信托、任何基金、保荐人、授权参与者或任何其他人的授权。

本招股说明书不构成要约或招揽出售或征求购买要约，也不得在未经授权的任何司法管辖区或向向其提出任何此类要约、招揽或 出售被视为非法的任何人进行任何股份的要约、招揽或出售。

授权参与者在进行股票交易时可能被要求递交招股说明书。见本招股说明书第二部分的“分配计划”。

目录 

摘要

投资者在投资任何基金的股票前，应先阅读以下摘要和本招股说明书中更详细的信息，包括 “风险因素”标题下的信息、本招股说明书的所有证物和通过引用纳入本招股说明书的信息，包括信托年度报告Form 10-k、Form 10-Q季度报告和Form 8-k当前报告(如有)中的财务报表和财务报表附注。请参阅本招股说明书第二部分标题为“通过引用某些文件成立为法团”的章节。投资者还应阅读任何最新的招股说明书、本招股说明书的补充资料、公告和新闻稿，以及有关该基金的其他重要信息，这些信息发布在保荐人网站www.ProShares.com上。

为方便参考，本招股说明书中提及基金所采取的各种行动，实际上是该信托代表该基金所采取的行动。

本招股说明书中使用的大写术语的定义可在附录A中的定义术语词汇表和本招股说明书全文中找到。

关于基金的重要信息

这些基金存在着不适用于其他类型基金的重大风险。这些基金并不适合所有投资者。这些基金包括与投资波动率指数期货合约和寻求风险敞口相关的风险。使用杠杆的杠杆型基金比不使用杠杆的类似基准交易所交易基金的风险更高。投资者只有在了解追求日常投资结果的后果的情况下，才应考虑投资于齿轮基金。

杠杆式基金超过某一天的回报是其在该期间内每一天的回报率的结果，通常在金额和可能的方向上与杠杆式基金所述的同期杠杆式基金基准回报的多次倍有所不同。这些差异可能非常显著。

基金的投资可能缺乏流动性(即，很难或不可能以期望的价格出售)和/或非常不稳定，基金可能因购买、出售或持有此类投资而蒙受巨大损失。任何基金的投资者都有可能在一天内损失其投资的全部价值。

投资于基金的股东应考虑积极监控和/或定期重新平衡他们的投资(这可能会引发交易成本和税收紧缩

所有基金

投资者只有在了解寻求波动率指数期货合约敞口的后果时，才应考虑投资基金。这些基金是以S指数为基准的，而不是以波动率指数为基准的。S 500波动率指数和波动率指数是两个独立的指数，可以预期会有非常不同的表现。

波动率指数是一个不可投资的指数，衡量的是S指数的隐含波动率。就这些目的而言，“隐含波动率”是对S指数未来30天的预期波动率(即业绩变化的速度和幅度)的衡量。波动率指数并不代表S指数的实际波动率。波动率指数是基于不断变化的S看跌期权和看涨期权组合的价格计算的。S指数是各基金使用的波动率指数，由短期波动率指数期货合约组成。因此，S 500波动率指数短期期货指数的表现，以及这些基金的表现，可以预期为

与其他某些资产类别不同的是，通常情况下，价格在很长一段时间内会出现历史上的上涨，而波动率指数衡量的S指数的波动率在历史上已恢复到长期平均水平。这意味着投资于基金的潜在上行空间可能是有限的。此外，如果有收益， 可能会出现重大和意想不到的逆转。持有基金份额超过短期的投资者损失全部或大部分投资的风险增加。这些资金通常只用于短期投资领域。投资于基金的股东应像每天一样积极管理和监督他们的投资。

杠杆式基金

超级基金和做空基金在这里被称为“杠杆式基金”。超级基金寻求的每日投资结果，在扣除费用和费用之前，相当于指数单日业绩的1.5倍(1.5倍)，而不是任何其他时期的业绩。做空基金寻求扣除费用和费用前的每日投资结果，相当于指数在一天内表现的倒数 (-0.5x)的一半，而不是任何其他时期的投资结果。一只齿轮基金在超过一天的期间内的回报是其在该期间内每一天的复合回报的结果，通常在金额和可能的方向上与该齿轮基金所述的同期指数回报的多次倍数不同。这些差异可能非常显著。杠杆式基金投资回报的每日复利可能会对其较长期业绩产生显著和不利的影响，特别是在波动性较高的时期。波动性对齿轮基金的业绩有负面影响，对齿轮基金在一段时间内的回报可能至少与齿轮基金标的指数的回报同样重要。超级基金使用杠杆，单日产生的回报应该比指数更不稳定。例如，拥有1.5倍市盈率的超级基金的单日回报，其波动性应该是以匹配同一指数为目标的基金单日回报的1.5倍左右。

概述 

这些基金以S指数为基准，该指数是波动率指数 期货合约的可投资指数。这些基金没有以波动率指数为基准。波动率指数是衡量S指数隐含波动率的不可投资指数。市场目前对指数可能的变动速度和幅度的预期，通常被称为指数的“隐含波动率”。出于这些目的，“隐含波动率”是衡量S指数未来30天预期波动率的指标.波动率指数并不代表S指数的实际波动率或已实现波动率。波动率指数是根据不断变化的S看跌期权和看涨期权组合的价格计算得出的。该指数由短期波动率指数期货合约组成。

指数和基金的表现可以预期与标准普尔500指数的实际波动性或波动率指数的表现或标准普尔500指数的实际波动性或波动率指数的表现的一倍半（1.5倍）或一半的倒数（-0.5倍）有很大的不同。

配对基金

配对基金寻求未扣除费用和费用的投资结果，随着时间的推移，这些投资结果与指数的表现相匹配。

超级基金寻求扣除费用和费用前的每日投资结果，相当于指数一天业绩的1.5倍(1.5倍)，而不是任何其他时期的业绩。“日”是指从基金计算其资产净值到基金下一次计算资产净值的时间。基金的资产净值计算时间通常是下午4：00。(东部时间)。

超级基金寻求进行每日再平衡，以定位其投资组合，使其对该指数的敞口与其每日投资目标保持一致。指数每天价值变化的影响将影响超级基金的投资组合是否需要重新平衡。例如，如果指数在某一天的水平上升，超级基金的净资产应该会上升(假设没有赎回创造单位)。因此，将需要增加长期敞口。相反，如果指数在某一天的水平下降，超级基金的净资产应该会下降(假设没有发行创造单位)。因此，长期风险敞口将需要减少。超级基金重新平衡其投资组合的时间和方式可能每天都会有所不同，这取决于市场状况和其他情况，由保荐人酌情决定。

每日再平衡和每一天的回报随着时间的推移而复利意味着，超基金在超过给定日期的A期内的回报将是该期间内每一天的回报的复合结果，这很可能不同于同期指数回报的1.5倍(1.5倍)。这些差异可能非常显著。如果指数随着时间的推移表现持平，超级基金将亏损，而且无论指数表现如何，基金都可能亏损，作为每日再平衡的结果，指数的

做空基金

做空基金寻求费用和费用前的每日投资结果，相当于某一天指数表现的一半的倒数(-0.5x)，而不是任何其他时期的表现。做空基金不寻求在超过一天的时间内实现其所述目标。“日”是指从基金计算其资产净值到基金下一次计算资产净值的时间。基金的资产净值计算时间通常是下午4：00。(东部时间)。有关基金资产净值计算时间的其他详细信息，请参阅 “摘要-创建和赎回交易”一节。

做空基金寻求进行每日再平衡，以定位其投资组合，使其对该指数的敞口与其每日投资目标保持一致。指数每天价值变化的影响将影响做空基金的投资组合是否需要重新平衡。 例如，如果指数在某一天的水平上升，做空基金的净资产应该下降 (假设没有发行创造单位)。因此，将需要减少反向风险敞口。相反，如果指数在某一天下跌，做空基金的净资产应该会上升(假设没有赎回创设单位)。因此，将需要增加反向敞口。做空基金重新平衡其投资组合的时间和方式可能每天不同，视市场情况和其他情况而定，由发起人酌情决定。

每日再平衡和每一天的回报随着时间的推移而复利，意味着做空基金在超过给定日期的A期内的回报将是该期间内每一天的回报的复合结果，这很可能不同于同期指数回报的倒数(-0.5x)的一半。这些差异可能非常显著。如果指数随着时间的推移表现持平，做空基金将亏损，而无论指数表现如何，做空基金都可能亏损，作为每日再平衡的结果，

所有基金

每个基金都打算投资于以本文所述方式和程度提供基准风险敞口的金融工具。“金融工具”是指其价值来源于标的资产、利率或基准(如资产、利率)的价值的工具

在寻求实现每个基金的每日目标时，发起人使用数学方法进行投资，确定其认为基金应持有的金融工具的类型、数量和组合 以产生与每日目标一致的每日回报。

该基金并非通过传统方法积极管理（例如，通过根据与经济、金融和市场状况相关的判断来改变投资组合的构成，以在所有市场状况下获得积极的结果）。每只基金寻求始终完全投资于金融工具和货币市场工具，这些工具组合起来提供与其投资目标一致的基础基准风险敞口，而不考虑市场状况、趋势或方向，即使在基准持平或变动导致基金价值下降的时期。

发起人有权随时改变基金的投资目标、基准或投资策略，或在任何情况下终止信托或基金，无需股东批准或提前通知，但须遵守 适用的监管要求。

ProShare资本管理有限责任公司是马里兰州的一家有限责任公司，是该信托的保荐人和商品池运营商。赞助商和基金的主要办公室位于马里兰州20814贝塞斯达威斯康星大道7272号21楼。赞助商和每个基金的电话号码是(240)497-6400。

二手市场的购销情况

每只基金的股份均在芝加哥期权交易所BZX交易所(以下简称“交易所”)挂牌上市，股票代码见本招股说明书封面所示。二级市场买卖股票需收取普通经纪佣金和手续费。

创建和兑换交易记录

只有经授权的参与者才能用资金购买(即创建)或赎回股份。授权参与者只能在称为“创设单位”的大额股票中创建和赎回股份(例如，50,000股用于齿轮基金，25,000股用于配对基金)。“授权参与者”是指已与信托和赞助商签订授权参与者协议的实体。创设单位在每个基金的资产净值中提供给授权的 参与者。当市场对基金的股份有足够的需求，以致每股市价较每股资产净值溢价时，基金中的创设单位预期会被设立。获授权参与者可能会以预期反映该基金股份的交易价格及出售时的供求情况等因素的价格，向公众出售该等股份。同样，当基金的每股市价低于每股资产净值时，预计基金中的创造单位将被赎回。保荐人预计，授权参与者及其客户利用这种套利机会将导致股票的公开交易价格随着时间的推移跟踪基金的每股资产净值，尽管不能保证情况会是这样。寻求在任何一天买卖股份的散户投资者以每股市价在二级市场进行此类交易，而不是与创造单位的设立或赎回有关。

创设交易须经SEI投资分销有限公司(“SEI”或“分销商”)接受，一般在授权参与者存入指定金额的现金(除非本招股说明书另有规定)以换取指定数量的创设单位时进行。同样，股票只能在创设单位中赎回，通常为现金(除非本招股说明书另有规定)。除非在Creation Units中聚合，否则股票不可赎回。如授权参与者协议和相关授权参与者程序手册中所述，创建和赎回的价格以收到适当形式的订单后资产净值的下一次计算为基础。保荐人可随时自行决定限制每名授权参与者每天可创建的创造单位数量，或限制所有授权参与者在该日可创造的创造单位总数，或可完全暂停购买和/或赎回创造单位。例如，发起人如果认为这样做将有助于基金管理其投资组合，如允许基金遵守交易对手或头寸限制，或应对基金规模因创设活动增加而大幅和/或迅速增加，则可施加此类限制或暂停。购买和赎回创设单位的方式受本招股说明书、授权参与者协议和授权参与者程序手册的条款管辖。创建和赎回订单只有在接受

创建和赎回交易必须在每天的创建/赎回截止时间(如下所述)之前向SEI提交，才能收到当天的资产净值。保荐人可要求提早下单，例如，交易所或其他与基金估值或运作有关的交易材料在截止时间前关闭。由于与某些基金相关的大宗商品和/或期货合约的主要交易时段的成交(或定盘)时间与美国股市不同，因此每个基金的创建/赎回截止时间和资产净值计算时间可能不同。有关资产净值计算的其他信息，请参阅“资产净值”一节。 

盈亏平衡金额

只有当基金的投资回报 超过其“盈亏平衡金额”时，基金才会盈利。估计的盈亏平衡金额列于下表。估计盈亏平衡金额 代表每个基金在一年内为抵销基金的估计费用、成本和开支而需要实现的交易收入的估计数额，扣除基金从其投资中赚取的任何利息收入。估计数额不代表实际结果，这可能会有所不同。无法预测基金是否会在投资的前12个月或任何其他期间结束时实现盈亏平衡。有关显示盈亏平衡金额的更详细表格，请参阅从第61页开始的“费用-盈亏平衡表”。 

当前 发展动态

持续不断的地缘政治事件，如俄罗斯于2022年2月开始对乌克兰的持续军事行动、以色列-哈马斯冲突以及胡塞运动在红海袭击海上船只，已经并可能继续对某些大宗商品市场、包括天然气期货在内的商品期货市场以及天然气基金的价格产生影响。从历史上看，俄罗斯是全球重要的天然气出口国。俄罗斯入侵乌克兰最初对俄罗斯的能源出口造成重大干扰，当时大型石油公司宣布将停止在俄罗斯的业务，交易商抵制俄罗斯石油。从2023年的大部分时间到12月，期货曲线的前端一直处于期货溢价，直到去年12月转为现货溢价。天然气近月期货价格在2023年春季跌至不到2美元的低点，因为天然气价格在这个时候触及多年低点，尽管在俄罗斯入侵开始后价格飙升，但天然气价格目前低于入侵开始之前的水平。哈马斯和以色列之间长期冲突的可能性，以及周边地区冲突的可能扩大，以及其他国家卷入此类冲突，可能会进一步破坏中东地区的稳定，并给包括天然气市场在内的全球市场带来新的不确定性。这可能会增加或减少基金股票的波动性。

请注意，每只基金将向每位股东分发一份附表K-1，其中载有股东应占本基金收入和支出项目的资料。附表K-1是一份复杂的表格，股东可能会发现编制纳税申报表可能需要额外时间，或可能需要会计师或其他税务师的协助，从而给股东带来额外费用。

特定于杠杆式基金的风险

·不能保证任何基金都能实现其投资目标。

·使用杠杆或反向仓位 会增加风险，并可能导致投资者的投资在一天内全部损失。

·每个基金超过一天的回报在数额和方向上可能与基金在这一时期的每日目标有所不同。

·齿轮基金股票的盘中价格表现可能与基金声明的每日表现不同，是当天基准表现的数倍。

与所有基金相关的风险

·基金投资的资产可能波动很大， 基金在购买、出售或持有此类工具时可能会突然遭受巨大损失；您可能会在一天内损失所有投资。

·这些基金通常被用作短期投资视野的交易工具，长期持有这些基金股票的投资者可能面临更大的损失风险。

·这些基金以该指数为基准。它们没有以波动率指数为基准。预计该指数和每只基金在所有时期的表现都会与波动率指数大相径庭。

·波动率指数水平在历史上已恢复到长期平均(即平均)水平，波动率指数水平的任何增减都可能发生重大和意想不到的逆转。

·每个基金的股份价值是根据基金持有的金融工具和其他资产的价值以及已实现的收益或损失计算的。这些金融工具或资产的价格波动可能对基金的股票投资产生重大不利影响。

·每个基金都力求实现其投资目标，即使在指数业绩持平或指数波动可能导致基金价值下降的时期也是如此。

·滚动期货头寸的潜在负面影响 ；在过去的较长时期内，基金使用的投资策略造成了重大和 持续的损失。

·基金基准中包含的基本成分的数量可能会影响这种基准的波动性，从而可能对股票投资产生不利影响。

·可能缺乏流动性的市场可能导致或加剧损失；基金可能获得的大量头寸增加了这些风险。

·指数提供者实施的影响指数构成和估值的变化可能会对指数的业绩产生负面影响，从而对基金的业绩产生负面影响。

·芝加哥期权交易所可以更改波动率指数的方法和计算方法，这可能会影响波动率指数期货合约的价值，从而影响指数和基金的价值。

·该指数的表现可能逊于其他资产类别，也可能逊于基于同一标的参考资产的其他指数或基准。

·基金可随时改变其投资目标、基准和投资策略，和/或可随时终止，无需股东批准。

·有些情况可能会妨碍基金以符合其投资目标和投资战略的方式运作，或使之不切实际。

·指数与其他资产类别之间的历史相关性趋势可能不会持续或可能逆转，限制或消除拥有基金的任何潜在多样化或其他好处。

·指数的变化和市场交易，包括基金对期货合约的每日重新平衡，可能会对作为指数基础的期货合约的交易、流动性和价格产生重大影响，进而对指数和基金的业绩以及基金份额的交易、流动性和价格产生重大影响。

·股份缺乏活跃的交易市场可能导致 出售该等股份时出现亏损。

·投资者可能会受到赎回或创设指令的不利影响，这些指令在某些情况下可能会被推迟、限制、暂停或拒绝。

·赞助商可自行决定限制或暂停授权参与者购买创造单位。例如，保荐人可以限制或暂停购买创设单位，如果它认为这样做将有助于基金管理其投资组合，例如允许基金遵守交易对手或头寸限制，或应对基金规模因创设活动增加而大幅和/或迅速增加。这可能会导致基金股份的交易价格高于资产净值，或对基金股份的流动性和交易产生负面影响。

·每股资产净值可能与每股市场价格不符。

·由于所采用的估值方法或资产净值计算中的错误，基金资产净值的夸大或低估可能会对投资者造成不利影响。

·股票的流动性也可能受到授权参与者退出的影响，这可能会对股票的市场价格产生不利影响。

·非授权参与者的股东只能在二级交易市场买卖其股票，二级市场交易的相关条件可能会对投资者的股票投资产生不利影响。

·基金的上市交易所可能会暂停基金股票的交易，这将对投资者出售股票的能力产生不利影响，并可能导致投资者损失。

·股东不享有与根据1940年法案注册的投资公司的股份所有权相关的保护。

·监管和交易所每日价格限制、头寸限制和责任水平可能会导致保荐人限制创建基金单位，这可能会对每只基金的运营产生负面影响，阻止基金实现其投资目标 ，并扰乱基金份额的二级市场交易。

·期货合同适用的保证金要求和头寸限制以及掉期交易对手提供的保证金和要求的保证金可能会限制基金实现充分敞口的能力，并阻碍基金实现其投资目标。

·期货佣金交易商(“FCM”)或票据交换所破产，或FCM或票据交换所未能妥善分离作为期货交易保证金持有的基金资产，可能会给基金造成损失。

·如果FCM降低基金的内部风险限额，基金的业绩可能会受到不利影响。

·在利率上升的环境中，基金可能无法 在当前对美国国债的任何投资到期之前以现行利率进行充分投资，以避免亏本出售这些投资。

·股东的纳税义务可能会超过股票的现金分配。

·基金的投资者可能面临各种税务风险，如本文更详细所述。

·自然灾害和公共卫生中断可能对每个基金的业绩产生重大负面影响；此处所述的风险和其他信息可能会因此类事件而过时。

·针对俄罗斯从2022年2月开始持续入侵乌克兰，以及目前两国之间的冲突，美国和其他国家以及欧盟发布了旨在对俄罗斯经济施加严重压力的广泛经济制裁。目前，这种制裁以及总体上的冲突对区域和全球经济和商品市场造成了不利影响，可能导致波动性增加，并可能对基金的业绩和基金份额的流动性和价格产生负面影响。

·以色列-哈马斯冲突和胡塞运动在红海对海上船只的袭击可能会对某些大宗商品市场，特别是天然气市场、商品期货市场(包括天然气期货)以及天然气基金的价格产生影响。哈马斯和以色列之间可能发生旷日持久的冲突，以及周边地区冲突的可能扩大，以及其他国家卷入此类冲突，可能会进一步破坏中东地区的稳定，并给包括石油和天然气市场在内的全球市场带来新的不确定性。

投资基金涉及重大风险，不适用于其他类型的投资。这些基金投资的资产可能波动很大。这些基金可能会遭遇突然的巨额亏损。您可能会在一天内损失投资的全部本金价值 。在您决定购买任何股票之前，您应仔细考虑以下所述的风险以及本招股说明书中包含的所有其他信息，以及本招股说明书中通过引用合并的文档中的信息。这些风险因素可能会被任何定期报告、招股说明书附录、生效后修订或未来提交给美国证券交易委员会的其他报告中包含的风险因素不时修正、补充或取代。

杠杆式基金特有的风险

除本“风险因素”一节中其他部分所述的风险外，以下风险适用于杠杆式基金。

杠杆头寸的使用增加了风险 ，并可能导致投资者的投资在给定的一天内全部损失。

超级基金利用杠杆来寻求实现其投资目标，在与其每日目标不利的市场环境中，与不使用杠杆的基金相比，它将损失更多资金。杠杆头寸的使用增加了风险，并可能导致投资者的投资在给定的一天内完全损失。超级基金在杠杆头寸上投资的越多，这种杠杆作用就越会放大这些投资的任何损失。与假定的投资敞口金额相比，超级基金对杠杆头寸的投资通常需要较小的投资。因此，这种投资产生的损失可能远远超过投资于这些工具的金额。杠杆的使用增加了回报的波动性。获得杠杆的成本会降低你的回报。

例如，因为超级基金包括一个1.5倍(1.5倍)的乘数，如果指数在一天中的任何时候接近66.7%的单日变动可能导致基金投资的全部或几乎全部损失 ，如果该变动与超级基金的投资目标背道而驰。即使指数始终保持大于零的水平，即使指数随后以相反的方向移动，也会出现单日或盘中下跌的情况，消除了之前的全部或部分不利波动。无法预测基准的每日移动何时可能发生突然的大变化。

例如，由于UltraShort基金包含半倍的 (-.5倍)乘数，如果指数在一天中的任何时间点接近50%，如果该变动与UltraShort基金的投资目标背道而驰，则可能导致对 基金的投资全部亏损或几乎全部亏损。即使指数始终保持大于零的水平，即使指数随后以相反的方向移动，消除了之前的全部或部分不利波动，指数也会出现单日或盘中下跌的情况。无法预测基准的每日移动何时可能发生突然的大变化。

一只杠杆型基金超过一天的表现可能会与每日目标有所不同，持有股票超过一天的投资者应该了解基准回报和波动性(基准价值在一天内上下波动的程度)对其持有期回报的影响。

每只杠杆式基金都是“杠杆化”的，这意味着每只基金都有一个投资目标，即在扣除费用和费用之前寻求每日投资结果，相当于基准每日业绩的0.5倍(0.5倍)或0.5倍(-0.5倍)(称为“每日目标”)。杠杆式基金不会寻求在除一天以外的任何时间内实现其每日目标。某一特定日期是从基金计算其资产净值(“资产净值”)至基金下一次计算资产净值的时间计算的。基金的资产净值计算时间为下午4：00。(东部时间)；有关基金资产净值计算时间的更多细节，请参阅上文题为“摘要-创建和赎回交易”的部分。一只齿轮基金在超过一天的期间内的回报是其在该期间内每一天的回报率的结果，通常不同于同期齿轮基金基准回报率的一半倍(0.5倍)或0.5倍(-0.5倍)。这种差异可能是显著的。复利是将投资损益和收益计入随着时间推移而投资的本金的累积效应。在某一特定时期内的收益或损失将增加或减少用于计算下一时期收益的投资本金。复利的影响可能会导致齿轮基金的表现与齿轮基金声明的不同，其基准回报率为同一基准的数倍

如果指数的表现随着时间的推移持平，则齿轮基金将亏损，而无论指数的表现如何，齿轮基金都可能亏损，这是由于每日重新平衡、指数的波动性、复合 和其他因素造成的。更长的持有期、更高的指数波动性、反向风险敞口和更高的杠杆率都会影响复利对齿轮基金 回报的影响。齿轮基金投资回报的每日复利可能会显著影响业绩，特别是在波动性较高的时期。 波动性对齿轮基金业绩有负面影响，指数的波动性在一段时间内对齿轮基金的回报可能至少与指数的回报一样重要。

超级基金使用杠杆，在给定的一天产生的回报应该比指数的回报更不稳定。例如，拥有1.5倍倍数的超级基金的单日回报，其波动性应该是以匹配指数表现为目标的基金的单日回报的1.5倍左右。市盈率为-0.5倍的做空基金在某一天的回报波动性应约为某一基金回报的一半，目标是与该指数的表现相匹配。

杠杆式基金并不适合所有投资者，并且呈现出与其他基金不同的风险。超级基金使用杠杆，风险高于类似基准、不使用杠杆的交易所交易基金。投资者应 只有在他或她了解在给定日期寻求每日杠杆或每日反向投资结果的后果时，才应考虑投资于齿轮基金。 投资于齿轮基金的股东应像每天一样频繁地积极管理和监控他们的投资。

下面的假设示例说明了杠杆式基金的每日回报如何持续超过一天。在每一天，基金XYZ的表现都符合其目标(1.5倍(1.5倍)基准的费用和费用前的每日表现)。请注意，在整个七天期间，该基金的总回报是基准的 期间回报的1.5倍以上。在这七天期间，基准XYZ下跌了3.26%，基金XYZ下跌了5.08%(分别为-4.89%(或1.5x-3.26%))。在其他情况下，每日再平衡基金的回报可能超过基准回报的三倍。 

同样，在另一个例子中（显示该期间的总体指数收益），在整个七天期间，该基金的 总回报不到该指数期间回报的1.5倍（1.5倍）。七天内，指数XYZ上涨2.72%，基金XYZ上涨3.87%（对比4.08%（或1.5 x 2.72%））。 

这种效应是由复利造成的，这种复利存在于所有投资中。一只齿轮基金的回报超过一天 一天，这是该基金在这段时间内每一天的回报的结果，通常在数额上，甚至可能在方向上与该齿轮基金在同一时期的基准回报的多次倍数有所不同。一般来说，在基准波动性较高的时期，复利将导致较长期结果低于基准收益率的倍数(或反倍数)。随着波动性的增加，这种影响变得更加明显。相反，在基准波动性较低的时期，较长时期的基金回报可能高于基准回报的倍数。未扣除费用和费用的特定期间的实际结果也取决于下列因素：a)基准的波动性；b)基准的表现；c)时间段；d)与衍生品有关的融资利率；e)其他基金支出；f)与基准中的证券有关的股息或利息。这里的例子说明了两个主要因素-基准波动率和基准业绩-对基金业绩的影响。UltraShort基金也存在类似的影响，对于此类反向杠杆基金，这种影响的意义甚至更大。

下面的图表说明了这一点。每个图表 显示了一个基准与完美实现其每日投资目标的齿轮基金的业绩相比的模拟一年业绩。 图表显示，在超过一天的时间内，齿轮基金很可能表现不佳或超过(但不匹配)基准业绩(或基准业绩的倒数)乘以基金投资目标中规定的倍数。投资者应该了解持有每日再平衡基金超过一天的后果，包括复利对基金业绩的影响。投资者应考虑根据其投资目标和风险承受能力，积极监测和/或定期调整其投资组合(这可能会引发交易成本和税收后果)。一年的期限仅用于说明目的。偏离基准回报时间基金倍数可以发生在短至一天的时间段(从一天的资产净值衡量到第二天的资产净值)，也可能发生在短于一天的时间段(当在一天内衡量时，相对于资产净值对资产净值)。齿轮基金的投资者可能会在一天内损失其投资的全部价值。

为了隔离每日杠杆或反向杠杆敞口的影响，这些图表假设：a)没有基金支出或交易成本；b)借款/贷款利率为零(以获得所需的杠杆或反向杠杆敞口)，现金再投资率为零%；以及c)基金在每天的资产净值时间内始终保持完美的敞口(1.5倍或-0.5倍)。如果这些假设不同，该基金的表现就会与所显示的不同。如果计入大于零的基金费用、交易成本和融资费用，基金的表现也会与显示的不同。每个图表还假设波动率为73%，这是该指数截至2023年12月31日的五年历史波动率的近似平均值。指数的波动率是对其回报波动幅度的统计衡量。HYPOTHETICAL 业绩结果有许多固有的局限性。没有表示任何基准或基金将或可能实现与所示类似的收益或亏损，或将经历与所示类似的波动。以下图表中提供的信息仅用于说明目的。

上图显示了这样一种情况：基准表现出逐日波动性，全年持平或无休止 (即全年回报率为0%)，但空头基金(-0.5x)下跌 。HYPOTHETICAL业绩结果有许多固有的 限制。没有表示任何基准或基金将或可能实现与所示类似的收益或亏损，或将经历与所示类似的波动。以下图表中提供的信息仅用于说明目的。

一年模拟；基准下跌58%
(年化基准波动率 73%)

一年期模拟；基准上涨58%
(年化基准波动率 73%)

上图显示了这样一种情况：基准指数表现出逐日波动性，该基准指数在一年中有所上升，但做空基金 (-0.5x)下跌了 基准指数的一半以上。HYPOTHETICAL业绩结果有许多 固有限制。没有表示任何基准或基金将或可能实现与所示类似的收益或亏损，或将经历与所示类似的波动。以下图表中提供的信息仅用于说明目的。

上图显示了这样一种情况：基准表现出逐日波动性，全年持平或无休止 (即全年回报率为0%)，但超级基金(+1.5倍)下跌 。HYPOTHETICAL业绩结果有许多固有的 限制。没有表示任何基准或基金将或可能实现与所示类似的收益或亏损，或将经历与所示类似的波动。以下图表中提供的信息仅用于说明目的。

一年模拟；基准下跌58%
(年化基准波动率 73%)

一年期模拟；基准上涨58%
(年化基准波动率 73%)

上图显示了这样一种情景，即基准指数(呈现逐日波动性)在一年中上涨，但Ultra Fund (+1.5倍)的涨幅不到基准指数的1.5倍。

截至2023年12月31日，该指数的历史五年平均波动率约为73%。

历史平均波动率不能预测未来的波动率，可能显著高于或低于历史平均水平。

超过一天的基金业绩可以根据下列因素的任何一组假设进行估计：a)基准波动率；b)基准业绩；c)时间段；d)与杠杆敞口相关的融资利率；以及e)其他基金费用。这些因素越是极端，它们一起出现的情况越多，回报就越倾向于偏离每日目标。下表说明了影响杠杆基金业绩的两个因素的影响：基准波动率和基准回报。基准波动率是对基准收益率波动幅度的统计衡量，计算方法为一加基准收益率的自然对数的标准差(每日计算)乘以每年交易天数的平方根(假设为252)。这些表格显示了一年期间基准波动率和基准回报的一系列组合的估计基金回报。为了隔离每日杠杆或反向杠杆敞口的影响，这些表格假设：a)没有基金支出或交易成本；b)借款/贷款利率为零(以获得所需的杠杆或反向杠杆敞口)，现金再投资率为零；c)基金在每天的资产净值时间内始终保持完美的敞口(1.5x，-0.5x)。如果这些假设不同，该基金的表现就会与所显示的不同。如果计入基金费用、交易成本和融资费用，基金的表现将与显示的不同。

下面的第一个表显示了一个例子，在这个例子中，杠杆式基金的投资目标是(费用和费用前) 相当于基准日业绩的1.5倍(1.5倍)。如果基准回报率是10%，如果没有复利的影响，杠杆式基金可能会错误地期望实现20%的年回报率。然而，如表所示，基准波动率为

基金在一年内的估计回报，即基金的目标是在扣除费用和费用之前，寻求与某一指数单日表现的一半倒数(-0.5x)相对应的结果。 

以上表格旨在隔离基准波动率和基准业绩对杠杆或反向基金回报的影响。基金的实际回报可能大于或低于以上所示的回报 。

关联和 杠杆式基金特有的业绩风险。

许多因素可能会影响齿轮基金实现与其基准的高度相关性的能力，并且不能保证齿轮基金将实现高度相关性。如果未能实现高度相关性，可能会阻止齿轮基金实现其投资目标，并且齿轮基金的资产净值每天的百分比变化可能与其每日目标相差很大，甚至可能方向不同。

可能影响杠杆基金实现其投资目标的能力的因素包括：(1)保荐人以与基金目标相关的方式买卖金融工具的能力，包括保荐人建立新的头寸和合同以取代已被交易对手减少或终止或以其他方式减少或终止的敞口的能力；(2)基金持有的金融工具的表现与适用基准的表现之间的不完美相关性；(3)此类金融工具的买卖价差；(4)与使用金融工具和佣金成本有关的费用、开支、交易成本、融资成本和保证金要求；(5)在流动性不足或中断的市场中持有或交易金融工具；(6)基金的股票价格正四舍五入至最接近的分值和/或估值方法；(7)没有事先公布的基准的变化；(8)需要使基金的投资组合符合投资限制或政策、头寸限制和责任水平、以及监管或税法要求；(9)基金所持资产的交易市场提前关闭或意外关闭，限制或阻止基金执行预期的投资组合交易；(10)会计准则；(11)基金仅对基准成分中具有代表性的样本进行敞口、增持或低估基准成分或获得基准中未包括的资产敞口所造成的差异；(12)资产大规模流入和/或流出基金，特别是在当天晚些时候；

为了实现与各自基准的高度相关性，杠杆式基金寻求每天重新平衡其投资组合，以保持敞口与各自的投资目标一致。对基准的风险敞口严重不足或过高，可能会阻止杠杆式基金与其基准实现高度相关性，并可能使杠杆式基金面临更大的杠杆风险。

市场中断或关闭、资产大量流入或流出杠杆基金、监管限制、市场波动、流动性不足、保证金要求、责任水平、仓位限制和交易所规定的每日价格波动限制以及其他因素将对此类杠杆基金将风险敞口调整至必要水平的能力产生不利影响。基金投资组合敞口的目标金额可能会受到其基准价值每天变化的影响。投资组合风险敞口的目标金额受到基准波动(包括盘中波动)的动态影响。因此，杠杆式基金不太可能在一天或一天结束时拥有完美的敞口，在其基准波动较大的日子，特别是当基准在交易日收盘或接近收盘时，风险敞口大幅不足或过度敞口的可能性更高。

杠杆式基金重新平衡其投资组合的时间和方式可能每天不同，由保荐人自行决定， 取决于市场状况和其他情况。如果杠杆式基金因任何原因无法重新平衡其投资组合的全部或部分，或如果投资组合的全部或部分重新平衡不正确，基金的投资风险可能与基金的投资目标不符。在这些情况下，杠杆式基金对其基准的投资敞口可能显著高于或低于其声明的倍数。因此，杠杆式基金可能或多或少地面临杠杆风险，而不是经过适当的再平衡，可能无法实现其投资目标。与其他不经常重新平衡投资组合的基金不同，每个杠杆化基金可能会受到与日常投资组合重新平衡相关的交易成本增加的影响。这些交易成本的影响已被估计并包括在盈亏平衡表中。请参阅下面的“费用-盈亏平衡表”。

有关适用于每个基金(包括配对基金)的一般相关风险，请参阅本文题为“几个因素可能影响基金一致地密切跟踪指数的能力”的风险因素。

基金股票的盘中价格/表现可能不同于基金声明的每日多次 该日基准的表现。

在二级市场交易的基金份额的盘中表现通常会与 从一个资产净值计算时间到下一个计算时间时基金的表现不同。当盘中买入Geared基金的股票时，在基金下一次资产净值计算时间之前，此类股票相对于基金基准的表现通常将高于或低于每日目标。这些差异可能很显着。

股票交易价格相对于其资产净值的折让或溢价可能受到交易所(股票交易所在的交易所)和期货合约交易所之间的非同步交易时间的影响。虽然股票预计将在交易所交易到下午4点。(东部时间)，基金寻求投资的期货合约的市场流动性预计将在这些合约的主要市场关闭时减少。因此，在市场交易时间的这些差距期间，交易价差以及由此产生的股票溢价或折价可能扩大，基金所持资产的价值可能会有很大差异。无法预测股票的交易价格将高于、低于或等于基金所持股份的价值。

如果投资者在基金二级市场价格高于基金资产净值时买入股票，或在基金二级市场价格低于基金资产净值时卖出股票，则此类投资可能不会像二级市场价格等于基金资产净值时那样有利可图。

投资VIX期货合约的风险

与股票市场波动相关的投资，包括波动率指数(VIX)期货合约，可能波动性很大，可能会遭遇突然的、巨额的和意想不到的损失。例如，2018年，由波动率指数期货合约组成的该指数出现了有史以来最大的单日涨幅，约为96%。未来，该指数可能会出现更大的单日或盘中波动，无论是上涨还是下跌，这可能会导致投资者在短时间内损失全部或大部分投资。波动率指数期货合约与传统期货合约不同，不是基于可交易的参考资产。波动率指数不能直接投资，波动率指数期货合约的结算价是基于决定波动率指数水平的计算。因此，波动率指数期货合约的行为可能与传统期货合约不同，传统期货合约的结算价基于特定的可交易资产，可能与投资者的预期不同。波动率指数期货合约的市场可能会因各种因素而大幅波动，包括整体市场走势的变化、政治和经济事件和政策、战争、恐怖主义行为、自然灾害(包括疾病、流行病和流行病)、利率或通货膨胀率的变化。高波动性可能会对基金的业绩产生不利影响。UltraFund的杠杆率(1.5倍)增加了投资该基金的潜在亏损。任何一只基金的投资者都可能在一天内损失全部投资本金。

一般来说，波动率指数超过20表示波动性很高。波动率指数现货指数从2023年初的20点以上，到年底回落至13点以下的收盘水平。与受COVID影响的前几年相比，市场波动较小。然而，即使新冠肺炎疫情造成的干扰范围和持续时间延长，或者其他经济或政治事态发展加剧了波动性和投资者的不确定性，也不能确定这样的水平是否会持续下去。这样的表现并不典型，可能不会持续一段时间。

指数变动和市场交易，包括基金对期货合约的每日重新平衡，可能会对指数和基金的表现以及基金股份的交易、流动性和价格产生重大影响。

指数的变化和市场参与者在指数基础的期货合约中的交易，包括每只基金对此类期货合约的每日重新平衡，可能会对此类期货合约的交易、流动性和价格产生重大影响，进而对指数和基金的表现产生重大影响。与此类交易相关的交易活动将有助于标的期货合约的现有未平仓权益和交易量，并可能对此类合约的交易和价格产生重大不利影响。这反过来又可能对指数和每个基金的业绩产生负面影响。各基金已进行并可能继续进行期货交易，而该等交易可能构成持有指数相关期货合约的大部分未平仓权益及/或交易量(例如，50%或以上)。如果基金在这类期货合约的未平仓权益和/或交易量中以相对较高的百分比进行交易，基金的活动可能更有可能对这类合约的交易、流动资金和价格产生重大影响。这反过来可能对指数和基金的表现以及基金份额市场产生重大负面影响，使投资者更难以理想的价格买卖基金份额。

基金一般用作短期投资范围的交易工具，而长期持有基金股份的投资者可能会承受更大的损失风险。

这些资金通常仅用于短期投资领域。这些基金的投资者可能会在一天内损失全部或大部分投资。 投资者在这些基金中的持有期越长，损失的可能性就越大。

这些基金以该指数为基准。它们不是以波动率指数为基准的；基金的表现应该与波动率指数的表现有所不同(或其任何倍数)。因此，指数和每个基金在所有时间段的表现都应该与波动率指数截然不同。

该指数的表现以构成该指数的波动率指数短期期货合约(“波动率指数期货合约”)的价值为基础。虽然指数的表现与波动率指数的未来水平之间存在关系，但指数的表现与波动率指数的表现(或其任何倍数)、S&P500®的实际波动率或波动率指数的计算基础期权没有直接联系。因此，指数和每只基金的整体表现应该与波动率指数大相径庭

波动率指数旨在衡量市场对S&P500®指数30天波动率的当前预期，这反映在近期S&P500®期权的价格上。市场目前对指数可能的波动速度和幅度的预期通常被称为指数的“隐含波动率”。由于S和P500®期权的价值来源于这样一种可能性，即S和P500®可能在期权到期前发生变动，因此使用近期S&P500®期权的价格来计算S&P500®的隐含波动率。

与许多指数不同，波动率指数不是一个可投资的指数。投资波动率指数是不切实际的，因为它由S&P500®指数上不断变化的期权组合组成。相反，波动率指数旨在作为市场波动的预测。这些基金没有以波动率指数的表现或S&P500®的已实现波动率为基准，事实上，可以预期这些基金在所有时间段的表现都与波动率指数和S&P500®的已实现波动率有很大不同。

基于波动率指数等不可投资指数的期货合约的价格可能与结算价格基于可交易资产的期货合约的价格不同。

如上所述，每个基金都以波动率指数短期期货合约为基准。波动率指数期货合约的价值基于波动率指数在未来某个时间点的预期价值，特别是波动率指数期货合约的到期日。因此，波动率指数期货合约代表波动率指数的远期隐含波动率，因此代表S和P500®指数在该合约到期后30天内的远期隐含波动率。因此，今天波动率指数的变化不一定会导致波动率指数期货合约价格的相应变动，因为波动率指数期货合约的价格是基于对波动率指数在未来某个时间点的表现的预期。例如，3月份购买的波动率指数期货合约将于5月份到期，实际上是一种远期合约，其波动率指数水平(衡量S&P500指数®的30天隐含波动率)在5月份到期时将处于什么水平。波动率指数的远期波动率读数可能与波动率指数的当前波动率读数没有直接相关性，因为S&P500®指数在未来到期日的隐含波动率可能不同于S&P500®指数的当前隐含波动率。因此，指数和每个基金在所有时间段的表现都应该与波动率指数截然不同。

据报道，在2018年，美国多个监管机构开始调查波动率指数是否被一家或多家金融公司和算法交易员操纵，并已对芝加哥期权交易所提起多起私人诉讼，指控波动率指数被操纵。监管机构尚未公布任何决定。2020年1月27日，一名联邦法官驳回了一起带有偏见的私人诉讼，但在2020年5月19日，原告向美国第七巡回上诉法院提交了上诉通知。原告于2022年9月12日自愿驳回该案，美国第七巡回上诉法院确认了地区法院有利于CBOE的裁决。作为这起诉讼的一部分的其他私人诉讼被允许作为个人诉讼继续进行，并仍在等待针对CBOE的诉讼。见Re芝加哥期权交易所波动率指数操纵反垄断诉讼，伊利诺伊州北区，编号18-04171。信托和赞助商无法预测这些报道的询问和私人诉讼的结果。任何操纵波动率指数的发现都可能对基金的投资及其继续实施交易策略和实现投资目标的能力造成重大不利影响。

波动率指数的水平历史上已恢复到长期平均值(即平均值)，波动率指数水平的任何上升或下降都可能 受到意外逆转的影响。

过去，波动率指数的水平通常会在较长期内恢复到历史平均值，其绝对水平一直被限制在一个区间内。因此，波动率指数期货合约的多头或空头敞口的潜在上行可能是有限的，因为波动率指数的表现恢复到了长期平均水平。此外，随着波动率指数恢复到长期均值，任何涨幅都可能出现重大的、意想不到的逆转。

当经济不确定性或其他市场风险增加，或预计将增加，并且预期波动率相应增加时，波动率指数期货合约的价格历史上往往会上涨。同样，当经济不确定性或其他市场风险消退，或预期消退，且预期波动率相应降低时，波动率指数期货合约的价格从历史上看往往会下降。从历史上看，这些模式中的每一种都倾向于逆转。这些逆转可能是重大的和意想不到的，并对基金的业绩产生负面影响。2022年3月7日，市场出现波动，波动率指数为36.45美元，

滚动期货头寸的潜在负面影响；在过去的较长时期内，基金所使用的投资策略造成了重大和持续的损失。

每只基金打算或可能持有波动率指数期货合约，而每只基金都面临与“滚动”这类期货合约相关的风险，这是指基金在到期月份前结清期货头寸 并买入相同的期货合约的过程。这些基金不打算在期货合约到期前持有这些合约，而是打算在期货合约接近到期时“滚动”它们各自的头寸。持有期货合约到期满的买方或卖方的合同义务，可以按照合同说明书中指定的现金结算方式履行。如下文进一步解释的，距离到期较远的期货合约的价格可能更高(这种情况称为“期货溢价”)，也可能更低(这种情况称为“现货溢价”)，这可能会影响基金的回报。

当这些期货合约的市场价格 在较远的交割月份高于较近的交割月份时，较近的 期货合约在“滚动过程”过程中的销售价格将低于较远的期货合约的价格。这种到期时间较长的期货合约价格较高的模式通常被称为“期货溢价”。或者，当这些期货合约的市场价格在较近的月份高于较远的月份时，较近的期货合约在“滚动过程”过程中的销售将以高于较远的期货合约的价格 进行。这种到期时间较短的期货合约价格较高的模式被称为“现货溢价”。期货溢价在滚动时出现在某些期货合约中，预计将对持有多头头寸的基金产生不利影响，并对持有空头头寸的基金产生积极影响。同样，在滚动某些期货合约时出现现货溢价，预计会对持有空头头寸的基金产生不利影响，而对持有多头头寸的基金产生积极影响。

波动率指数期货合约市场存在期货溢价或现货溢价的时期已经很长了，预计未来还会出现这样的时期。这些延长的期限在过去造成了重大损失，今后也可能造成重大损失，随着时间的推移，这些期限的影响可能与基金基准水平的变动一样多或更大。此外，由于基金滚动期货合约的频率，这种期货溢价或现货溢价对基金业绩的影响可能比基金滚动期货合约频率较低时更大。2020年4月，原油期货合约市场经历了一段“异常期货溢价”时期，导致2020年5月WTI原油期货合约价格为负值。未来，这些基金持有的期货合约也可能经历非常期货溢价的时期。

每只基金的股份价值与该基金持有的金融工具及其他资产的价值及已实现损益直接相关。 这些金融工具或资产价格的波动可能会对对股票的投资产生重大不利影响。

许多因素可能影响波动率指数 期货合约和其他金融工具的价格和/或流动性，包括但不限于

·美国股市、S指数、S指数中包含的股票证券以及S指数期权、波动率指数、波动率指数期权、相关波动率指数期货合约或任何其他与S指数和波动率指数或波动率指数期货合约相关的金融工具的当前市场价格和远期波动率水平；

·利率和投资者对利率的预期；

·通胀率和投资者对通胀率的预期 ；

·上市和场外交易(“OTC”)股票衍生品市场的供求以及对冲活动；

·保证金要求的水平；

·期货交易所施加的头寸和责任限制，以及金融期货交易机制或掉期交易对手施加的任何头寸或风险限制；

·S指数、S指数期货合约或S指数期权交易中断；

·波动率指数期货合约市场的期货溢价或现货溢价水平；

·全球或区域政治、经济或金融事件和情况以及投资者对此类事件的预期；

·天气、自然灾害(包括疾病、流行病和流行病)和其他环境条件；

·共同基金、对冲基金和包括基金在内的其他市场参与者的投资和交易活动。

这些因素中的每一个都可能对波动率指数期货合约和其他金融工具、指数和基金的价格和/或流动性产生负面影响。这些因素以复杂的方式相互关联，一个因素 对基金市值的影响可能抵消或加强另一个因素的影响。

这些基金通常被用作短期投资范围的交易工具，而持有长期基金股票的投资者 可能面临更大的损失风险。

这些资金通常仅用于短期投资领域。基金的投资者可能会在一天内损失全部或大部分投资。投资者在基金中持有的时间越长，损失的可能性就越大。

与所有基金相关的风险

自然灾害和公共卫生中断，如新冠肺炎疫情，可能会对每个基金的业绩产生重大负面影响。

自然灾害或环境灾害，如地震、火灾、洪水、飓风、海啸和其他一般与天气有关的恶劣现象，以及广泛流行的疾病，包括公共卫生中断、流行病和流行病(例如新冠肺炎大流行)，已经并可能继续对经济和市场造成极大破坏。这些情况已经并可能导致市场波动加剧或极度波动、流动性不足和重大市场损失。这种自然灾害和健康危机可能加剧政治、社会和经济风险，并导致严重的瘫痪、延误、关闭、社会孤立、内乱、高失业率时期、医疗保健和消费品及服务行业的短缺和中断，以及对重要的全球、地方和区域供应链的其他影响，对基金及其投资的经营业绩可能产生相应的影响。此外，此类事件可能对经济和市场造成极大破坏，严重扰乱个别公司(包括但不限于基金、基金保荐人和第三方服务提供商)、部门、行业、市场、证券和商品交易所、货币、利率和通货膨胀率、信用评级、投资者情绪以及其他影响基金投资价值的因素的运作。这些因素可能导致市场极度波动、流动性不足、交易所交易暂停和市场关闭。例如，市场因素可能会对基金投资的价格和流动性产生不利影响，并可能增加保证金和抵押品要求，从而对基金业绩产生重大负面影响，或使基金难以或不可能实现其投资目标。在这种情况下，基金可能很难找到交易对手，以有利的价格进入或退出头寸，并可能招致重大损失。此外，基金交易对手可以在没有通知的情况下，在不利的时间或不利的价格下结清基金的头寸，或者选择在更有限的基础上进行交易(或者根本不交易)。在这种情况下，基金可能很难或不可能实现其投资目标所期望的投资风险。这些情况还会影响基金完成创建和赎回交易的能力，并扰乱基金在二级市场的交易。

政府监管的风险金融行业监管局(FINRA)于2022年3月8日发布通知，征求对可能阻止或限制投资者购买被指定为“复杂产品”的广泛公开证券的措施的意见，这些证券可能包括ProShares提供的杠杆和反向杠杆基金。这些措施的最终影响，如果有的话，目前还不清楚。然而，如果监管被采纳，它们可能会阻止或限制投资者购买基金股票的能力。

每个基金都力求实现其投资目标，即使在基金基准业绩持平或基准以可能导致基金价值下降的方式变动的时期也是如此。

基金并非以传统方法管理(例如，根据与经济、金融和市场因素有关的判断，改变投资组合的组成，以期在所有市场条件下获得积极的结果)。每个基金寻求始终充分投资于金融工具和货币市场工具，这些工具和货币市场工具结合在一起，提供与其投资目标一致的基准敞口，而不考虑市场状况、趋势或方向。这种情况 即使在基金基准持平或波动导致基金价值下降的时期也是如此。由于每日再平衡、波动性、复利和其他风险因素的影响，无论标的基准的表现如何，基金都可能亏损。基金的投资者可能会在某一天内损失其投资的全部价值。

关联性和性能风险。

虽然这些基金寻求实现其投资目标，但不能保证它们会这样做。可能影响基金实现其投资目标的能力的因素包括：(1)保荐人以与基金目标相关的方式购买和出售金融工具的能力，包括保荐人建立新的头寸和合同以取代已被交易对手减少或终止或以其他方式减少或终止的敞口的能力；(2)基金持有的金融工具的表现与指数表现之间的不完美相关性；(3)此类金融工具的买卖价差；(4)与使用金融工具和佣金成本有关的费用、开支、交易成本、融资成本和保证金要求；(5)在流动性不足或中断的市场中持有或交易金融工具；(6)基金的股价正四舍五入至最接近的分值及/或估值方法；(7)指数的变动并非事先公布；(8)基金的投资组合所持股份须符合投资限制或政策、持仓限额及责任水平、以及监管或税法的要求；(9)基金所持资产的交易市场提前关闭或意外关闭，限制或阻止基金执行预期的投资组合交易；(10)会计准则；(11)基金只对指数成分中具有代表性的样本进行敞口、增持或低估指数某些成分的敞口或对不包括在指数中的资产的敞口所造成的差异；(12)资产流入和/或流出基金的大动作，特别是当天晚些时候；(13)基金规模的显著和/或快速增长，原因是创设活动增加，导致基金接近或达到其份额登记限制、头寸或责任限制或其他投资组合限制；和(14)自然灾害(包括疾病、流行病和流行病)等可能对经济、市场和公司(包括但不限于赞助商和第三方服务提供商)造成严重破坏的事件。

基金实现或维持这种敞口的能力可能受到多种因素的限制。例如，对该指数的敞口严重不足或过高，可能会阻止此类基金与该指数实现高度相关性。市场中断或关闭、资产大规模流入或流出基金、监管限制、市场波动、流动性不足、保证金要求、责任水平、仓位限制、交易所设定的每日价格波动限制以及其他因素将对基金将风险敞口调整至必要水平并保持高度相关性的能力产生不利影响。

其他因素可能会影响齿轮基金实现与指数高度相关性的能力，请参阅此处的“齿轮基金特有的相关性和业绩风险”。

这些基金的指数仅集中在波动率指数期货合约中。投资者应该意识到，其他波动率指数可能在所包括的工具的数量和种类或提供的波动率敞口方面更加多样化。投资者应该意识到，其他基准在投资的数量和种类方面都更加多样化 。集中在较少的组成部分可能会导致指数和基金在特定市场条件下和随着时间的推移与该指数相对应的更大程度的波动。

可能缺乏流动性的市场可能会导致或加剧损失。

在某些情况下，如基金所投资的金融工具的有序市场被打乱，基金可能无法迅速或以保荐人判断代表真实市场价值的价格收购或处置某些持有物。基金投资的金融工具的市场可能会受到一系列事件的干扰，包括但不限于经济危机、政治危机、健康危机、自然灾害、国家之间的战争和军事行动以及随之而来的冲突、过度波动、新立法或美国国内外的监管变化。市场中断或波动也可能使基金难以买卖头寸或找到愿意以合理价格和足够规模进行交易的掉期或远期合约对手方。流动性差的市场和/或金融工具可能会对基金造成重大损失。基金可能获得的大量头寸增加了流动性不足的风险，既使它们的头寸更难平仓，也增加了在试图这样做时发生的损失。由于每个基金通常投资于与高度集中的单一基准有关的金融工具，任何类型的中断或流动性不足都可能加剧。交易对手、交易所或其他监管组织施加的限制，如责任水平、头寸限制和每日价格波动限制，可能会导致某些金融工具缺乏流动性，并对基金业绩产生负面影响。在市场流动性不足期间，包括市场混乱和波动期间，基金可能很难或不可能买卖期货合约或其他金融工具，或投资者以所需价格或根本不可能买卖基金股份。

无论基金的回报如何，都会收取费用，并可能导致资产枯竭。

该基金须承担此处所述的费用和开支 ，无论基金的回报如何，这些费用都应支付，也不考虑佣金、交易价差和嵌入式融资的影响、与掉期、远期、期货合同相关的借贷成本和费用 以及与购买美国国债或类似的高信用质量、短期固定收益 或类似证券相关的成本。额外费用可能包括其他适用费用。这些费用和费用对基金回报产生负面影响。

标准普尔和 芝加哥期权交易所（“Cboe”）的政策以及指数提供商实施的影响标准普尔500指数、VIX或指数的构成和估值的变化可能会对基金的表现产生负面影响。

基金链接到指数，该指数由与基金或赞助商无关的第三方提供商维护。不能保证或保证此类第三方提供商创建指数所使用的方法将导致基金获得高回报，甚至是正回报。指数提供商实施的有关指数计算或构成的政策可能会影响指数的价值，从而影响基金份额的价值。索引提供程序可能会更改 索引的组成，或进行其他可能更改索引值的方法更改。此外，指数提供者可更改、中止或暂停指数的计算或传播。这些行动中的任何一项都可能对使用指数的基金的股票价值产生不利影响。不能保证该指数所依据的方法是没有错误的。指数供应商在计算或修订指数时，没有义务考虑基金股东的利益。这些因素中的每一个都可能对基金的业绩产生负面影响。

S和芝加哥期权交易所关于计算S指数、波动率指数和指数的水平，以及上述指数中股权证券、期权或期货合约的任何增减或替代的政策，以及影响股权证券、期权合约或期货合约的变化在上述指数中的反映方式，可能会影响该等指数的水平，从而影响股票的价值。芝加哥期权交易所可以对波动率指数的计算方法进行更改，这可能会影响波动率指数期货合约的价值，从而影响每只基金份额的价值。不能保证芝加哥期权交易所不会以可能影响每只基金份额价值的方式改变波动率指数的计算方法。CBOE也可以变更、中止或暂停

S可以增加、删除或替换S 500指数背后的股权证券，或者做出其他可能改变S指数水平的方法上的改变。S还可以 增加、删除或替换指数标的的期货合约，或者进行其他可能改变指数水平的方法变化。S标准普尔500指数中包含的股票型证券的变动可能会影响S指数，因为新增加的股票型证券的表现可能好于股票型证券或其所取代的证券，也可能差于股票型证券或其所取代的证券。这种变化还可能影响用于计算波动率指数水平的看跌期权和看涨期权的价值。作为指数基础的期货合约的变化可能会以类似的方式影响指数的表现。此外，S可以更改、停止或暂停计算或发布S 500指数或该指数。S在计算或修订S 500指数或该指数时，没有义务考虑股东的利益。这些行动中的任何一项都可能对各基金份额的价值产生不利影响。

在保荐人无法合理控制的某些事件或情况下，指数的计算可能是不可能或不可行的，这反过来可能对指数和/或股票(视情况而定)产生不利影响。此外，指数计算容易出错，可能会受到展期中断、重新平衡中断和/或市场紧急情况的干扰，这可能会对基金的业绩产生负面影响。

该指数的表现可能逊于其他资产类别，也可能逊于基于波动率指数期货合约的其他指数或基准。

基金链接到由与基金或赞助商无关的第三方提供商 维护的指数。不能保证或保证第三方提供商创建指数所使用的方法将使基金获得高回报，甚至是正回报。此外，不能保证指数所依据的方法或每日计算指数的方法不会有错误。指数或波动率指数的价值也有可能受到第三方市场参与者的故意操纵。该指数的表现可能逊于其他资产类别，也可能逊于基于波动率指数期货合约的其他指数或基准。这些因素中的每一个都可能对基金的业绩产生负面影响。

金融市场，包括基金使用的金融工具和基金股票，可能会 受到异常交易活动、波动性以及第三方潜在欺诈和/或操纵的影响。

金融市场，包括基金投资的金融工具和基金份额可能非常不稳定，基金的价格可能会经历突然和大幅的波动。与经济基本面无关的异常交易活动，包括被认为是市场欺诈和/或操纵或过度投机的活动，或基金规模因创建活动增加而显著和/或迅速增加的活动，可能会导致基金投资的金融工具的价格以及基金份额的价格出现异常波动，并增加投资该等金融工具和基金份额的风险。市场欺诈和/或操纵和其他欺诈性交易做法(例如故意传播虚假或误导性信息(例如虚假谣言))可能会扰乱市场的有序运作，导致市场大幅波动，并导致基金和/或基金持有的金融工具的价值在没有警告的情况下迅速波动。这种波动可能是巨大的，可能是暂时的，也可能持续更长的时间。高波动性可能会对基金的业绩产生不利影响。对商品、货币或证券的广泛需求可能会导致商品、货币或证券的价格上涨，这可能导致对股票的需求增加。

超级基金在2021年2月中旬经历了明显高于正常创建活动的情况。每个基金今后都有可能经历类似的创设活动。经历显著和快速增长的基金可能很难在基金资产大幅增加的情况下获得适当的敞口，这可能导致基金限制或暂停购买创设单位。对创设单位的任何限制或暂停，除其他外，可能会导致基金的股票溢价交易、扩大交易价差或以其他方式扰乱基金股票的二级市场交易。由于上述情况，金融工具和基金份额的价格上涨可能会出现重大和意想不到的逆转。任何一只基金的投资者都可能在一天内损失其投资的全部本金价值。

无需股东批准，基金可以随时改变其投资目标、基准和投资策略，和/或终止。

在某些情况下，基金可能无法以与其投资目标和投资策略相一致的方式运作，或使其不切实际。

可能存在保荐人和/或基金无法控制的情况，这些情况可能会阻止或使重新平衡此类基金的投资组合、处理申购或赎回订单，或以与其投资目标和投资策略一致的方式运营基金。这种情况的例子包括：市场 中断；市场剧烈或极端波动，特别是在交易日晚些时候；基金资产大幅增加时难以实现适当的敞口；自然灾害(包括疾病、流行病和流行病)；公共服务中断或公用事业问题，如火灾、洪水、极端天气条件造成的问题，以及导致电话、传真和计算机故障的停电；导致交易暂停的市场状况或活动；涉及计算机或其他信息系统的系统故障，影响到前述各方以及存托信托公司(“DTC”)、国家证券结算公司(“NSCC”)或基金交易或运营的任何其他参与者；以及类似的非常事件。

虽然发起人实施并测试了旨在处理上述情况的业务连续性计划和灾后恢复计划，但这些情况和其他情况可能会妨碍基金以符合其投资目标和(或)投资战略的方式运作，并可能给基金造成重大损失。

这些基金使用的投资技巧可能被认为是激进的。

这些基金的一些投资技巧，例如它们对金融工具的使用，可能被认为是激进的。与金融工具相关的风险包括工具价值的潜在重大价格变化(损失)，以及合同价格与相关参考资产之间的不完美关联。使用金融工具可能会增加基金的波动性 ，并可能涉及相对于承担的风险大小的少量现金投资。

基金 基准与其他资产类别之间的历史相关性趋势可能不会持续或可能逆转，从而限制或消除任何潜在的多元化或拥有基金的其他 好处。

如果投资者基于基金或其标的基准与其他资产类别之间的历史相关性(无论是正相关性或负相关性)购买寻求多元化收益的基金，这种历史相关性可能不会持续或可能自行逆转。在这种情况下，所寻求的多样化或其他利益可能是有限的或根本不存在。如果发起人决定改变基金的基准或以其他方式修改基金的投资目标或投资战略，基金投资者寻求的多样化或其他利益也可能变得有限或不复存在。

这些股票缺乏活跃的交易市场，可能会导致此类股票出售时出现亏损。

虽然该等股份在联交所公开上市及买卖，但不能保证该等股份会发展或维持一个活跃的交易市场。如果投资者需要在此类股票不存在活跃市场的情况下出售股票，假设投资者能够出售股票，投资者获得的股票价格可能会低于如果市场活跃的情况下投资者将获得的价格。

对于任何基金，保荐人可自行决定限制或暂停创设或赎回的权利，或可推迟赎回或购买结算日期。例如，保荐人可以限制或暂停购买或推迟结算(1)交易所或任何其他交易所、市场或交易中心被视为影响该基金的正常运作(例如，估值)的任何期间，或此类交易所的任何基金金融工具或标的参考资产的交易受到限制或暂停的任何期间，(2)因履行购买订单或赎回分配而出现紧急情况的任何期间，或(3)保荐人自行决定的其他期间，为了保护基金、基金股东或基金的利益(例如，应对或预期基金规模将因创设活动的增加而大幅和/或迅速增加)。此外，如果赎回指令不符合《授权参与者协议》中所述的适当形式，或者如果履行指令可能是非法的，基金将拒绝赎回指令。任何此类限制、延期、暂停或拒绝都可能对赎回授权参与者产生不利影响。例如，如果基金的资产净值在延迟期间下降，由此产生的延迟可能会对授权参与者的赎回收益的价值产生不利影响。对于任何此类限制、延期、暂停或拒绝可能导致的任何损失或损害，基金不承担任何责任。投资者应注意，在基金的创建或赎回被限制、推迟、暂停或拒绝的任何时期，基金每股的公开交易价格可能与基金每股的资产净值存在重大差异(即二级市场价格可能以资产净值的重大溢价或折让进行交易)，基金股票的买卖价差可能会扩大，和/或可获得报价的股票数量可能会减少。这些事件可能会增加投资者的交易成本，导致基金的表现与其投资目标不一致，否则会给投资者带来重大损失。

可以限制或暂停购买基金的创建单位，这可能会阻止基金实现适当的敞口。

在基金可能难以实现或无法实现适当风险敞口以应对基金资产大幅增加或预期大幅增加的情况下，基金可以对授权参与者可以购买的创造单位的数量设定上限或其他 限制，或者可以完全暂停购买创造单位。基金对任何此类暂停或限制可能导致的任何损失或损害不承担任何责任 。保荐人预计，此类限制或暂停不会影响授权参与者在此期间赎回创造单位的能力。

由于这些限制或暂停，基金股票的二级市场交易可能被暂停或扰乱。投资者 应注意，在暂停或限制购买Creation Units期间，基金每股的公开交易价格可能与基金每股资产净值存在重大差异(即二级市场价格可能以资产净值的重大溢价或折让进行交易)，基金股票的买卖价差可能会扩大，和/或可获得报价的股票数量可能会减少。这些事件可能会增加投资者的交易成本，可能导致基金的交易价格与其投资目标不一致，否则会导致基金和投资者遭受重大损失。当对获授权参与者购买创新单位的能力的暂停或限制被取消或修改时，这些条件可能会在没有警告的情况下突然逆转，给基金投资者造成损失。

每股资产净值可能与每股市场价格不符。

基金的每股资产净值随着基金投资组合市值的波动而变化。投资者应注意，基金的每股公开交易价格可能与基金每股资产净值有很大不同(即二级市场价格可能较资产净值有很大溢价或折让)。投资者可以随时出售股票的价格，特别是在市场波动的时候，可能会大大低于出售时基金每股资产净值。因此，授权参与者可能能够以低于基金每股公开交易价的折扣价或溢价创建或赎回基金的创建单位。

如果获授权参与者或其客户能够以低于基金股份公开交易价的价格购买创造单位，或能够以高于基金股份公开交易价的溢价赎回创造单位，则他们可能有机会实现盈利。保荐人预期，获授权参与者及其客户和客户利用这种套利机会，会导致公开交易价格随时间的推移而与基金每股资产净值密切相关。

股票价值可能受交易所与交易基金所持金融工具(或相关参考资产)的市场之间非同步交易时间的影响。各基金的股票从上午9：30开始在 交易所交易。至下午4：00(东部时间)。这些基金投资的波动率指数期货合约可以全天交易，包括下午4：30之间。和 下午5：00(东部时间)。因此，在联交所休市期间但资产净值尚未厘定前，可能会出现市场发展或其他事件，导致或加剧基金在第二市场的股份价格与该等股份的资产净值之间的差距，或以其他方式对该等股份的投资价值产生负面影响。

由于采用的估值方法或资产净值计算中的错误，投资者可能会因基金资产净值被夸大或低估而受到不利影响。

在正常情况下，基金的资产净值反映基金在计算资产净值时所持有的金融工具的价值。基金的资产净值部分包括未平仓金融工具的任何未实现利润或亏损。在某些情况下(例如，如果保荐人认为市场报价没有准确反映投资的公允价值，或者暂停交易导致交易所或市场提前关闭)，保荐人可自行决定确定公允价值价格，作为确定该日持仓市值的依据。发起人确定的一项投资的公允价值可能与同一投资的其他价值确定不同。这种公允价值价格一般将根据有关基础参考资产现值的现有投入确定，并将根据发起人认为公平和公平的原则确定。掉期对手方可能有权因发生某些事件(例如，如果对手方无法对冲其对基金的债务，或者如果基金在掉期协议的某些条款下违约，或者如果基金的基准在特定日期大幅下降)而平仓基金的头寸，并要求立即支付基金根据协议所欠的金额。如果一个基金的基准水平在一天内发生了剧烈的变动，掉期协议的条款可能允许交易对手立即以交易对手所定的价格完成与基金的交易，这可能不代表公平的市场价值。掉期交易对手也有权无故结清基金的头寸，在某些情况下需要在当天发出通知。用于计算资产净值的估值方法或基金资产净值的计算错误可能会导致基金的资产净值被夸大或低估，并可能影响基金的业绩和股票投资的价值。

在美国以外的交易所进行交易通常不受美国监管，可能会导致不同的投资者保护或削弱投资者保护。

就基金在美国以外的交易所进行交易而言，此类交易所的交易通常不受任何美国政府机构的监管，可能涉及某些不适用于在美国交易所进行交易的风险，包括不同的或削弱的投资者保护。在以美元以外的货币计价的交易合约中，股票面临美元与此类合约的功能货币之间汇率出现不利波动的风险。如果一只基金的交易仅限于美国市场，投资者在外汇交易中可能会蒙受巨大损失，否则这些投资者就不会受到影响。

知识产权争夺权 可能对基金和对股票的投资产生不利影响。

发起人认为，它已就运作每个基金所需的知识产权获得了所有必要的许可证或所有必要各方的适当同意。然而，其他第三方可以声称对这些权利拥有所有权，并可以提起法律诉讼，声称自己的权利。诉讼、谈判、交叉许可或以其他方式解决此类索赔的费用可能对基金产生不利影响。此外，由于这种行动，基金可能会改变其投资目标、基准或投资战略。这些因素中的每一个都可能对每个基金的业绩产生负面影响。

如果一名或多名在股份中拥有重大权益的授权参与者退出参与，则股份的流动资金可能会减少，这可能会对股份的市场价格产生不利影响，并导致投资者蒙受投资损失。

非授权参与者的股东只能在二级市场买卖其股票，二级市场交易的相关条件可能会对投资者的股票投资产生不利影响。

只有经授权的参与者才能创建或赎回创建单位。 所有其他希望购买或出售股票的投资者必须通过交易所或股票可能交易的其他市场(如果有)进行交易。股票的交易价格可能较每股资产净值溢价或折让。

联交所可能会暂停基金的股份买卖，这会对投资者出售股份的能力造成不利影响。

联交所可因市场情况或根据适用的交易所规则及程序，暂停基金股份的买卖。此外，根据 “熔断机制”规则，由于市场波动导致交易暂停，该规则要求根据市场指数(例如，道琼斯工业股票平均价格指数)或基金股票价格的特定下跌或上涨，在特定时间内停止交易。不能保证维持基金股票上市所需的要求将继续得到满足或保持不变。

股东不享有与根据1940年法案注册的投资公司的股份所有权相关的保护。

这些资金不受1940年法案规定的登记或监管。因此，股东没有根据1940年法案向投资公司投资者提供的监管保护。这些 保护措施包括但不限于1940年法案中的条款：限制与关联公司的交易、禁止暂停赎回(有限情况下除外)、要求董事会必须包括无利益关系的董事、限制杠杆、对基金经理施加信托责任以获得服务补偿、要求股东批准某些根本变化、限制销售负荷以及要求对基金资产进行适当估值。

如果基金需要赔偿受托人和/或保荐人，股份的价值将受到不利影响。

根据信托协议，受托人和保荐人均有权在没有严重疏忽或故意不当行为的情况下，就任何责任或支出获得赔偿。这意味着发起人可以要求出售基金的资产，以弥补基金或受托人遭受的损失或责任。任何此类出售都会降低对受影响基金的投资价值。

虽然股票属于有限责任投资，但在某些情况下，例如基金破产，可能会增加股东的责任。

股票属于有限责任投资 ，投资者的损失不得超过其投资金额加上其投资确认的任何收益或收益。然而，根据破产法，股东可以被要求将他们在基金实际上破产或违反信托协议时获得的任何分配返还给基金的财产。

法院可能会 得出结论，一个基金的资产和负债没有与信托的另一个系列的资产和负债分开，从而可能 使一个基金的资产暴露于信托的另一个系列的负债。

该信托的每一系列都是特拉华州法定信托的单独系列，而不是单独的法律实体。经修订的《特拉华州法定信托法》第3804(A)条规定，如果在按系列组织的法定信托的组成和管理文件中有某些规定，并且如果为任何系列保存单独和不同的记录，并且与该系列相关的资产以单独和不同的记录(直接或间接地，包括通过代名人或其他方式)持有，并在与法定信托的其他资产或其任何系列分开的单独和不同的记录中核算，则债务、负债、义务和费用

由于越来越多地使用技术，有意和无意的网络攻击构成了业务和信息安全风险。

随着越来越多地使用互联网等技术和依赖计算机系统执行必要的业务功能，每个基金、授权参与者、服务提供商、指数提供商和相关的上市交易所都容易受到操作、信息安全和相关“网络”风险的影响。一般而言，网络事件可能是由蓄意攻击或无意事件造成的。网络攻击包括但不限于未经授权访问数字系统，目的是挪用资产或敏感信息、损坏数据或造成运营中断。网络攻击也可以以不需要获得未经授权的访问的方式进行，例如导致其他行为、窃取或破坏在线或数字维护的数据，以及对网站的拒绝服务攻击。基金的第三方服务提供商(包括但不限于指数提供商、管理人和转让代理)或基金投资的证券和/或金融工具的发行者发生网络安全故障或遭到破坏，有可能造成中断和影响业务运作，可能导致财务损失、基金股东无法进行业务交易、违反适用的隐私和其他法律。例如，网络攻击可能会干扰股东交易的处理，影响基金计算其资产净值的能力，导致私人股东信息或基金机密信息的泄露，阻碍交易，造成声誉损害，并使基金面临监管罚款、罚款或财务损失、补偿或其他赔偿费用，和/或额外的合规成本。此外，为了防止未来发生任何网络事件，可能会产生巨额成本。基金及其股东可能因此受到负面影响。虽然基金或其服务提供者可能已制定业务连续性计划和系统，以防范此类网络攻击或此类攻击的不利影响，但此类计划和系统存在固有的局限性，包括可能尚未查明某些风险，这主要是因为未来可能出现不同的未知威胁。此外，涉及基金交易对手的网络攻击可能会影响这种交易对手履行对基金的义务的能力，这可能会给基金及其股东造成损失。保荐人和信托不控制第三方服务提供商实施的网络安全计划和系统，此类第三方服务提供商可能对保荐人或基金没有或承担有限的赔偿义务。

投资者不能保证保荐人继续提供服务，因为停止服务可能会对基金造成损害。

投资者不能保证赞助商能够在任何时间内继续为资金提供服务。如果发起人停止代表基金的活动，基金可能会受到不利影响，因为在一段时间内可能没有实体为基金提供服务。如果保荐人在CFTC的注册或在全国期货协会(NFA)的会员资格被撤销或暂停，保荐人将不再能够向基金提供服务和/或提供建议。如果保荐人无法向基金提供服务和/或建议，基金将无法实现其投资目标，除非恢复保荐人向基金提供服务和建议的能力，或找到替代保荐人作为商品池经营者的人。这种情况可能会导致基金的终止。

未来可能不可能使用交易所交易的金融工具获得基准风险敞口。

这些基金打算利用交易所交易金融工具。 未来可能不可能通过这些金融工具获得基准风险敞口。如果这些金融工具停止在受监管的交易所交易，它们可能会被在受监管程度较低或在某些情况下没有实质性监管的交易设施中交易的金融工具取而代之。因此，此类金融工具的交易，以及相关交易机构报告价格和成交量的方式，可能不受修订后的《商品交易法》(“CEA”)的规定和保护，或管理受监管的美国期货交易所交易的其他适用法规和相关法规，或管理受监管的英国交易的类似法规和法规的约束。期货交易所。此外，许多电子交易设施最近才开始交易，并没有显著的

监管变化或行动，包括新立法的实施，可能会改变基金的运作和盈利能力。

美国衍生品市场和市场参与者一直受到全面监管，不仅受到CFTC的监管，还受到包括NFA和衍生品合约交易和/或清算所在内的自律组织的监管。对商品利益交易和市场的监管，包括根据《多德-弗兰克法案》，是一个快速变化的法律领域，并受到政府和司法行动的不断修改。特别是，《多德-弗兰克法案》扩大了对市场、市场参与者和金融工具的监管。《多德-弗兰克法案》下的监管制度给期货和其他商品利益市场的参与者带来了额外的合规和法律负担。例如，根据《多德-弗兰克法案》，对市场中介机构提出了新的资本和风险要求。这些要求可能会导致基金等市场参与者的交易成本增加，这些参与者必须与这些中介机构互动才能开展交易活动。这些增加的成本可能会影响这些基金的业绩。

与任何受监管的活动一样，法规的变化可能会产生意想不到的结果。例如，衍生品合约交易员为确保其未平仓头寸而被要求提供的抵押品的数量或质量的变化，或交易员在给定时间可能持有的头寸数量或规模限制的变化，可能会对基金进行某些交易的能力产生不利影响，否则这些交易可能带来有利可图的机会。相当大的监管关注集中在美国公开分布的非传统投资池上。未来的监管改革有可能在很大程度上改变对基金的投资性质或基金继续执行其投资战略的能力。

此外，美国证券交易委员会、商品期货交易委员会和交易所有权在发生市场紧急情况时采取非常行动，包括追溯实施投机头寸限制或更高的保证金要求 ，设定每日价格限制和暂停交易。美国对掉期、远期和期货交易的监管是一个快速变化的法律领域，可能会受到政府和司法行动的修改。未来任何监管变化对基金的影响是无法预测的，但可能是实质性的和不利的。

特别是，《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案》(简称《多德-弗兰克法案》)已经并将继续彻底改变美国金融体系的监管方式。《多德·弗兰克法案》第七章规定了场外衍生品的立法框架，包括某些金融工具，如掉期，某些基金可以投资于这些金融工具。多德-弗兰克法案第七章对场外衍生品市场进行了广泛的改革，授予美国证券交易委员会和商品期货交易委员会监管场外衍生品和市场参与者的重要新权力，根据监管机构已经并将继续采用或修订的法规，现在要求许多类型的场外衍生品交易进行清算和交易所交易。

根据商品期货交易委员会通过的法规，掉期交易商必须注册，并遵守各种监管要求，包括但不限于保证金、记录保存、报告和各种业务行为要求，以及最低金融资本要求。

根据《多德-弗兰克法案》，CFTC和联邦银行监管机构通过的法规目前有效，要求掉期交易商在基金交易未在交易所交易或由票据交换所清算的掉期时，公布和收取保证金(由指定的流动性工具组成，并须进行必要的减记)。这些要求可能会增加基金需要提供的抵押品数额以及与提供这种抵押品相关的成本。

提交结算的掉期协议须遵守相关结算所设定的最低保证金要求，以及商品期货交易委员会、美国证券交易委员会和/或联邦银行业监管机构规定的保证金要求。掉期交易商通常还要求能够单方面提高基金对票据交换所清算的掉期协议的抵押品要求，超过任何监管和票据交换所的最低要求。这样的要求可能会使基金等投资基金更难进行定制交易，成本也会更高。它们还可能使基金本来可能参与的某些投资战略变得不可能或成本太高，以至于执行起来不再合算。如果基金决定通过交换或互换执行机制执行互换协议，该基金

对于已清算的场外衍生品，基金不会直接面对票据交换所，而是通过在商品期货交易委员会或美国证券交易委员会注册的掉期交易商和作为结算会员的 进行。基金可能面临另一个结算会员客户未能履行其对其结算会员的义务的间接风险。这种风险可能是由于结算会员因客户未能履行其对结算会员的义务而导致其对票据交换所的债务违约而产生的。

掉期交易商还被要求 向票据交换所提交保证金，通过这些票据交换所与客户进行掉期交易，而不是像多德-弗兰克法案之前普遍允许的那样，在操作中使用这种保证金。这已经并将继续增加掉期交易商的成本，这些增加的成本通常会转嫁到其他市场参与者 ，例如以更高的预付款和按市值计价的保证金的形式，较不有利的交易定价，以及征收新的或增加的费用，包括清算 账户维护费。

虽然某些法规已经颁布并已经生效，但多德-弗兰克法案对任何基金的全面影响仍不确定。已经颁布和未来可能颁布的法律和相关法规可能会通过对基金投资的限制或对基金或其任何交易对手的要求，对基金实现其投资目标的能力产生负面影响。特别是，《多德-弗兰克法案》的要求，包括资本要求和场外衍生品交易的强制清算，可能会增加衍生品交易对手的成本，并通常以更高的预付保证金和按市值计价的保证金、不太有利的交易定价以及征收新的或增加的费用(包括票据交换所的账户维护费)的形式转嫁给其他市场参与者 ，这些要求可能会继续增加基金的投资成本和业务成本，这可能会对投资者造成不利影响。

美国以外的监管机构也已经通过或提议，或可能在未来提出与多德-弗兰克法案类似的立法，或包含其他限制的立法，这些限制可能会对参与大宗商品市场的流动性产生不利影响，并增加参与成本。例如，自2018年1月3日起适用的《欧洲联盟金融工具市场指令》(第2014/65/EU号指令)和《金融工具市场条例》(第(EU)第600/2014号条例)(统称为《MiFID II》)对提供与股票、债券、集体投资计划和衍生品的单位等金融工具有关的投资服务和活动以及有组织的交易作出了规定。特别是，MiFID II要求欧洲联盟(“欧盟”)成员国对个人在欧盟交易场所交易的商品衍生品和“经济上相等的”场外合约中随时可以持有的净头寸的规模施加头寸限制。作为进一步的例子，《欧洲市场基础设施条例》((EU)第648/2012号条例，经修订)对场外衍生品引入了某些要求，包括：(I)强制清算已申报受结算义务约束的场外衍生品合约；(Ii)针对未经结算所清算的场外衍生品合约的风险缓解技术，包括强制对此类合约进行保证金；以及(Iii)针对所有衍生品合约的报告和记录保存要求。如果EMIR和MiFID II的要求适用，预计这些要求将增加衍生品交易成本。

此外，美国联邦银行监管机构通过的法规将要求某些银行监管的掉期交易商交易对手及其某些关联公司和子公司，包括掉期交易商，在某些金融合同(包括许多衍生品合同，如掉期协议)中包含条款，推迟或限制交易对手(如基金)在交易对手和/或其关联公司面临特定类型的清盘或破产程序时终止此类合同、取消抵押品赎回权、行使其他违约权利或限制信贷支持转让的权利。英国和欧盟也通过了类似的法规和法律，适用于位于这些司法管辖区的基金交易对手。这些新要求可能会对基金终止现有衍生品协议或变现根据此类协议收到的金额的能力产生不利影响。

CFTC规则并不适用于基金签订的所有实物结算远期合约。因此，投资者可能得不到CFTC法规或CEA关于每个基金实物结算的远期合约的法定方案的保护。在某些情况下，这些市场缺乏监管可能会使投资者遭受重大损失，包括在参与者滥用交易或财务失败的情况下。

许多美国期货交易所通过称为“每日价格波动限制”或“每日限制”的规定限制期货合约价格在单个交易日内允许的波动量。 一旦特定合约达到每日限制，当天不得以超过该限制的价格进行交易，或者在交易日内指定的 时段内暂停交易。衍生品合约价格可能连续几个交易日涨至上限，几乎没有交易，从而防止迅速清算或进入衍生品头寸，并可能使基金蒙受重大损失，或在基金没有创造额外 创设单位的时期内。

此外，CFTC、美国期货交易所和某些非美国交易所对任何人在美国和某些非美国交易所交易的期货合约中可以持有或控制的最大净多头或空头期货头寸设定了被称为“投机性头寸限制”或“责任水平”的限制。商品期货交易委员会的规则要求，负责此类账户交易决策的实体拥有或管理的所有账户、其委托人及其附属公司的头寸限制应汇总在一起。

针对这些限制，《多德-弗兰克法案》修订了《商品交易法》，因此，CFTC通过了适用于受监管期货和场外衍生品的投机头寸限制的规定，并对受监管的美国期货、场外交易头寸和在非美国交易所交易的某些期货合约实施了总投机头寸限制。商品期货交易委员会于2020年10月15日通过了关于25种实物交割商品期货合约和期货期权的持仓限制规则，以及与此类合约和期货及其期权在经济上等同的、与此类合约的价格或与此类合约(例如现金结算的类似期货)的价格直接或间接挂钩的期权的头寸限制规则。

交易所可以建立适用于期货合约的责任级别，而不是头寸限制。责任水平不是严格的限制，但当某人持有或控制的头寸超过头寸责任水平时，相关交易所可以根据从该人那里收集的关于此人的投资意图和战略的信息，将责任水平转换为限制，作为头寸责任过程和市场状况的一部分。此外，如果交易所确定，持有或控制的头寸超过头寸责任水平，则该交易所可命令持有或控制头寸的人不得进一步增加其头寸，遵守任何超过所拥有或控制的头寸规模的预期限制，或减少任何超过头寸责任水平的未平仓头寸。如果基金交易商品期货合约，头寸问责制水平可能会对基金建立和维持适用这一水平的商品期货合约的头寸的能力产生不利影响。这一结果可能会对基金实现其投资目标的能力产生不利影响。

目前，保荐人和基金受到商品期货交易委员会和交易所制定的头寸限制和责任水平的限制。 因此，保荐人和基金可能被要求减少未平仓头寸的规模，或被限制建立新的头寸，否则将被用于基金或不代表基金在某些市场进行交易，以遵守这些限制或CFTC和相关交易所制定的任何未来限制。如果实施这些限制，可能会限制每只基金投资于更多期货合约、按所需金额增加现有头寸或创造更多创设单位的能力，否则可能对基金运作和二级市场交易产生重大负面影响。

此外，保荐人可能被要求结清某些未平仓头寸，以确保以不利的价格遵守投机性的 头寸限制，这可能会导致相关资金的重大损失。也不能保证保荐人将以比例的方式清算代表保荐人所有账户持有的头寸，包括任何专有账户。如果发起人选择以不利的价格平仓代表任何基金持有的不成比例的头寸，这些基金可能会遭受重大损失，股票价值可能会受到不利影响。

CFTC或交易所规则(视情况而定)通常要求个人汇总账户中 个人拥有10%或更大所有权或控制权的所有头寸。然而，CFTC和交易所规则提供了某些豁免，不受这一要求的限制。例如，如果某人能够满足豁免聚合这些账户的要求，则不需要在其拥有或控制的多个账户中聚合头寸，包括在可能的情况下，独立账户控制人豁免。任何未能遵守独立账户控制人豁免或另一项豁免汇总要求的行为，都可能使保荐人有义务汇总其控制下的多个账户的仓位，其中可能包括保荐人控制下的基金和其他商品池或账户。在这种情况下，基金可能无法获得对一种或多种必要的金融工具的敞口

这些基金目前受到头寸限制和问责级别的限制，未来可能受到新的或更具限制性的头寸限制或问责级别的限制。基金规模大幅和/或迅速增加，可能达到持仓限额或责任水平，和/或受到每日限额的限制。达到或接近这些限制的基金将无法或有限地建立新的期货头寸或增加现有头寸，直到它们回到此类限制以下，它们从事未来交易的能力可能受到严重限制。这可能会妨碍每个基金实现其投资目标，否则会对每个基金的业绩产生重大负面影响。如果基金达到或接近仓位限制或责任水平，该基金可限制或暂停购买创设单位，因为基金可能无法将从此类创设单位获得的现金投资于足够的期货交易，以满足其投资目标。正如本文其他地方所讨论的，限制或暂停购买创设单位可能会导致基金的股票以显著溢价或折扣交易，并以其他方式扰乱基金股票的二级市场交易。

如果基金接近或达到持仓限额、责任水平或每日限额，保荐人可能会寻求促使基金投资于提供对该指数或该指数成分股敞口的掉期交易。不能保证这一战略会成功，也不能保证基金会通过互换交易获得足够的风险敞口，以实现其投资目标。此外，如果基金达到头寸限制或责任水平或受到每日限制，其发行新的创造单位或再投资于更多商品期货合约的能力可能受到限制，因为这些限制限制了其建立新的期货头寸、增加现有头寸或以其他方式进行期货交易的能力。信托或保荐人可以向商品期货交易委员会或相关交易所申请解除某些持仓限制或责任水平。不能保证CFTC或相关交易所会批准这样的请求。如果信托或保荐人无法获得这种救济，基金投资于额外期货合约、实现其投资目标和发行新的创造单位的能力将受到限制，如本文所述。

超级基金在2021年2月中旬经历了明显高于正常创建活动的情况。每个基金今后都有可能经历类似的创设活动。这些基金与ProShares VIX中期期货ETF(其股票在不同的招股说明书下发售)(统称为“四只VIX基金”)受波动率指数期货合约总责任水平的约束。在2023年1月1日至2023年10月31日期间，四只波动率指数基金合计持有的波动率指数合约净头寸为[]%到 []适用于他们的波动率指数期货合约责任水平的百分比(“责任水平百分比”)。应预计责任水平百分比每天都会发生变化，并将受到以下因素的影响：四只波动率指数基金的规模变化、市场状况、投资者对四只波动率指数基金的需求以及四只波动率指数基金持有的多头和空头波动率指数期货合约头寸的数量和组合。不能保证或保证问责制级别百分比在未来将继续保持在这样的范围内，并且问责制级别百分比在未来可能更高或更低。

基金和赞助商必须遵守广泛的法律和法规要求。

这些基金受到联邦商品期货交易和证券法以及期货交易所规则和其股票的规则和上市标准的全面监管方案的约束。每个基金和发起人都可能因未能遵守这些要求而受到制裁，这可能会对基金的财务业绩及其实现其投资目标的能力产生不利影响。每个基金都要遵守重大的信息披露、内部控制、治理和财务报告要求，因为它的股票是公开交易的。

例如，基金负责建立和维持对财务报告的内部控制。根据这一要求，基金必须采用、实施和维持一套内部控制制度，以便就编制和公平列报已公布的财务报表向其管理层提供合理保证。基金还必须采用、实施和维护披露控制和程序，以确保基金在提交或提交给美国证券交易委员会的报告中披露的信息在美国证券交易委员会指定的时间段内得到记录、处理、汇总和报告。存在这样一种风险，即这些基金对财务报告和披露控制程序的内部控制可能无法按设计运行，或者无法满足美国证券交易委员会的要求。这种失职可能导致报告或披露不正确的信息或未能及时报告信息。这种失败可能对股东不利，可能使这些基金受到处罚，或者以其他方式对每一只基金在联邦证券法和美国证券交易委员会法规下的地位产生不利影响。任何内部控制系统，无论设计得多么好，都具有内在的

此外，美国证券交易委员会、商品期货交易委员会和交易所有权对各自的市场进行干预，以应对极端的市场状况。这些干预措施可能会对基金实现其投资目标的能力造成不利影响，并可能导致基金及其股东蒙受损失。

使用期货合约可能会使基金面临流动性和其他风险，这可能会导致基金遭受重大损失。

期货合约的风险包括：(1)期货合约的价值与相关商品或商品指数之间的关系不完善；(2)可能缺乏流动性的二级市场；(3)无法在需要时结清期货合约；(4)因预料之外的市场波动而造成的损失可能是巨大的；(5)基金有义务每天支付现金以维持其所需保证金，特别是在基金现金不足或必须出售投资以满足保证金要求的时候；(Vi)未能平仓可能导致基金获得非流动性商品；(Vii)快速抛售对执行价格不利；以及(Viii)由于头寸限制或责任水平而无法实现预期的风险敞口。期货合约的使用使基金面临与本文所述的“滚动”相关的风险，包括可能发生期货溢价或现货溢价。此外，期货合约在转售方面可能受到合约或其他限制，并可能缺乏现成的转售市场。

适用于期货合约的保证金要求和持仓限制 可能会限制基金实现足够敞口的能力，并阻止基金实现其投资目标。

每只基金可与一家或多家金融市场管理公司签订书面协议，管理该金融管理公司结算的基金期货交易的条款。由于期货合约通常只需要相对较小的初始投资，因此它们可能涉及高度杠杆。基金在投资期货合约时必须提供保证金。此类保证金 要求在合同期限内的任何时候都可能在没有任何警告的情况下发生突然变化，如果价格出现不利的变动或波动，保证金要求可能会很大。高保证金要求可能会阻止基金获得对期货合约的足够敞口，并可能阻止或对基金实现其投资目标的能力产生重大不利影响。如果在合理时间内没有满足追加保证金要求，FCM可能会平仓基金的 头寸，这可能会阻碍基金实现其投资目标。如果一只基金的现金不足以满足每日的保证金要求，它可能需要在出售金融工具不利的时候出售金融工具。如果FCM未能及时向基金返还所需保证金，可能会导致基金延迟赎回结算日期和/或限制、推迟或限制赎回权利，并可能对基金实现其投资目标的能力产生负面影响。

基金利用的某些金融稳定机制可能会对基金施加自己的“头寸限制”或风险限制。任何此类风险限制都限制了基金可通过此类FCM获得的期货合约的风险敞口。例如，由于创设活动的增加，基金的规模可能会大幅和/或迅速增加，因此可以规定这些风险限额。因此，基金可能需要通过多个金融市场管理机构进行交易，才能实现其投资目标。如果有足够多的金融市场管理公司不愿意与某一基金进行交易，或该等金融市场管理公司所定的风险限额不能提供足够的风险敞口，该基金可能无法达到其投资目标。此外，在这种情况下，基金可以限制或暂停购买创设单位，因为基金可能无法将从该创设单位收到的现金投资于足够的期货交易，以实现其投资目标。正如本文其他部分所讨论的，限制或暂停设立单位可能会导致基金的股票以显著溢价或折扣交易，并以其他方式扰乱基金股票的二级市场交易。

期货市场波动性很大，在一般市场和/或经济波动期间可能会变得更加波动，使用期货合约或对期货合约的敞口可能会增加基金资产净值的波动性。

波动率指数期货合约尤其受到突然和极端波动期的影响。因此，波动率指数期货合约的保证金要求 高于大多数其他类型的期货合约。此外，基金使用的金融稳定机制可能会在结算所施加的保证金要求以外，另加保证金要求。保证金要求可能会发生变化，未来可能会由结算所和FCM中的一家或两家提高。高保证金要求可能会阻止基金获得对波动率指数期货合约的足够敞口，并可能对基金实现其投资目标的能力产生不利影响。如果FCM未能及时向基金返还所需保证金，可能会导致该基金延迟赎回结算日和/或限制、推迟或限制赎回权利。

CEA要求FCM将期货交易保证金收到的客户资产与其自有资产分开。 然而，如果FCM破产或FCM未能妥善分离作为保证金存放的基金资产，基金可能无法收回FCM持有的任何资产，或只能收回此类资产的有限部分。

此外，在结算所持有的与任何期货合约有关的客户资金，可存放在一个没有指明结算会员个别客户名称的混合综合账户内。票据交换所可以利用该账户中持有的资产，履行金融市场违约客户对票据交换所的偿付义务。因此，如果FCM的一个或多个其他客户违约，同时FCM破产或资不抵债，基金可能无法收回FCM代表基金存放在票据交换所的资产。

如果任何交易所或票据交换所破产或资不抵债，基金可能会损失通过其作为保证金存放在票据交换所的资金，其在交易所的未平仓头寸损失任何利润，以及其在交易所的平仓头寸的未实现利润损失。

如果FCM降低基金的内部风险限额，基金的业绩可能会受到不利影响。

CFTC规则要求结算会员FCM建立基于风险的头寸和订单规模限制。因此，信托的FCM可能被要求或可能选择降低他们将为基金执行或清算的头寸规模的内部限制，基金进行期货合约交易的能力可能会降低或取消。在这种情况下，信托可能会寻求使用额外的FCM，这可能会增加基金的成本，降低基金的交易效率或更容易出错，或对股票价值产生不利影响。如果有足够多的金融市场管理公司不愿意与某一基金进行交易，该基金可能无法进行期货合约交易或投资于其他必要的金融工具，以达到与该基金的投资目标相符的预期风险敞口。

使用掉期协议可能使资金 面临流动性风险、交易对手信用风险和其他风险，这可能导致资金的重大损失。

每只基金可参考其指数或组成其指数的特定期货合约订立掉期合约。掉期是双方之间的合同，双方同意将特定预定的证券、商品、利率或指数的回报交换为固定或浮动回报率，参考预定的名义金额。这些基金交易的掉期不是由票据交换所清算的。基金可以投资于与特定交易对手的掉期交易，对其资产的百分比没有限制。互换交易对手或其关联公司可以是一个或多个基金的授权参与者或股东。互换协议没有统一的条款。掉期对手方可能有权因发生某些事件(例如，如果对手方无法对冲其对基金的债务，或者如果基金在掉期协议的某些条款下违约，或者如果基金的基准在特定日期大幅下降)而平仓基金的头寸，并要求立即支付基金根据协议所欠的金额。如果一个基金的基准水平在一天内发生了剧烈的变动，掉期协议的条款可能允许交易对手立即以交易对手所定的价格完成与基金的交易，这可能不代表公平的市场价值。掉期交易对手也有权无故结清基金的头寸，在某些情况下需要在当天发出通知。用于计算资产净值的估值方法或基金资产净值的计算错误可能会导致基金的资产净值被夸大或低估，并可能影响基金的业绩和股票投资的价值。

由于掉期交易对手可能会停止与基金的交易，在某些情况下，基金可能需要通过多个掉期交易对手进行交易，以实现其投资目标。如果有足够多的掉期交易对手不愿意与某一基金进行交易，该基金可能无法进行另一次掉期交易或投资于其他必要的金融工具，以实现与基金目标一致的预期风险敞口。这反过来又可能妨碍基金实现其投资目标，特别是如果基金的基准水平在一天结束时逆转了盘中的全部或部分变动。此外，在这种情况下，基金可以限制或暂停购买创设单位，因为基金可能无法将通过掉期交易和其他金融工具从此类创设单位获得的现金以符合其投资目标的方式进行投资。如本文其他部分所述，限制或暂停购买创设单位可能导致基金的股票以显著溢价或折扣交易，并以其他方式扰乱基金股票的二级市场交易。

掉期交易的保证金要求可能会限制基金取得足够风险敞口的能力，并妨碍基金实现其投资目标。

掉期交易对手的保证金要求可能会发生变化，并且可能会很大，特别是在不利的价格波动情况下。高保证金要求可能会妨碍基金获得足够的掉期协议风险敞口，并可能对基金实现其投资目标的能力产生不利影响。如果基金没有足够的现金来满足其保证金要求，则基金可能需要在此类销售不利时出售金融工具。基金使用掉期涉及交易对手信用风险-即，交易对手不愿或被认为不愿或不能及时付款或履行其合同义务的风险。监管机构规定了适用于未由清算所清算的掉期交易的保证金要求，涉及初始保证金的金额、保证金转移的时间以及保证金要求的计算。虽然基金并不直接受此等规定所规限，但当基金的对手方受此等规定所规限时，基金与该对手方之间的掉期合约须受此等保证金规定所规限，而基金与对手方之间须交换抵押品，以反映该等掉期合约价值的任何变动。这些规则将来可能适用于基金，可能给基金造成重大的业务负担和费用，并可能损害基金实现其投资目标的能力。

掉期协议和远期合约等衍生品的使用，使这些资金暴露在交易对手的信用风险之下。

各基金可使用互换协议和远期合约等衍生品(在此统称为“衍生品”)，作为实现其各自投资目标的手段。使用衍生品使资金暴露在衍生品交易对手的信用风险之下。

衍生品交易可能是“清算的”，也可能是“未清算的”。对于未由票据交换所清算的衍生品，资金将受到交易对手--通常是单一银行或金融机构--的信用风险。如果交易对手因财务困难或其他原因而破产或无法履行其义务，基金可能会在这些合同上遭受重大损失，投资者对基金的投资可能会 缩水。

对于由票据交换所清算的衍生品，资金对票据交换所的信用风险将与期货合约的信用风险类似。 这些衍生品交易的交易对手风险通常低于未经票据交换所清算的衍生品交易。一旦交易被清算，清算所将被取代，并成为基金衍生交易的交易对手。票据交换所为衍生品交易的另一方提供担保。然而，仍然存在一些风险，因为不能保证票据交换所或其成员将履行其对基金的义务。

使用期权 策略可能会使基金面临重大损失及流动性、交易对手及其他风险。

期权交易可能被认为是投机性的，可能是高度杠杆化的。如果要购买或交付的合同价格上涨，某些期权交易可能会使买方(卖方)承担无限损失风险。基金期权交易的价值(如果有的话)将受以下因素影响：基金标的基准相对于执行价格的价值变化、利率变化、基金标的基准的实际和隐含波动率变化以及期权到期前的剩余时间，或上述各项的任何组合。不应期望备选方案的价值以与基金基本基准水平相同的速度增加或减少，因为这可能会造成跟踪误差。期权的流动性可能低于某些其他证券。基金交易期权的能力将取决于交易对手与基金交易此类期权的意愿。在期权流动性较差的市场中，基金可能难以在所需的时间和价格平仓某些期权头寸。一只基金可能会经历大量的

使用期权策略的成本可能很高，而且可能不会成功。

每只基金可以买卖期权，以获得对市场的敞口。期权是一种合同，它赋予买方权利而不是义务，在指定的时间内以特定的(或执行的)价格购买或出售特定数量的商品或其他工具，而不考虑该工具的市场价格。作为看涨期权或看跌期权的买家，如果期权标的证券的价值没有高于看涨期权执行价，或者 跌破看跌期权执行价，基金可能会失去为期权支付的全部溢价，这意味着期权到期时将一文不值。作为看涨期权或看跌期权的卖家(作者)，如果标的证券的价值高于看涨期权执行价或跌破看跌期权执行价，基金往往会赔钱。基金在书面看跌或看涨交易中的损失可能很大 。除期货合约外，主要的期货交易所还提供许多期货合约的上市期权。期货合约期权为市场参与者提供了另一种金融工具，用于管理对相关商品市场的敞口。基金可以在这些交易所购买期货合约的期权，以实现其投资目标。此外，除了期货合约和期货合约期权等金融工具外，还存在一个活跃的非交易所交易的与各种大宗商品挂钩的衍生品市场。

此外，每个基金都可以--但不是必须--寻求使用限制损失的期权战略(即有“下限”)，或以其他方式防止基金资产净值降至或低于零。使用这种期权策略不能防止基金贬值，使用期权策略也不能阻止基金的资产净值降至零或低于零。相反，它的目的是允许基金在其基准或以其基准为基础的金融工具发生重大变动的情况下保留其一小部分价值。不能保证这种期权策略的使用一定会成功。由于使用这些备选战略，每个基金都将产生额外费用。使用旨在限制损失的期权战略也可能对业绩设置“上限”或“上限”，并可能大大限制基金的收益，可能导致基金的表现与其投资目标不符，否则可能对基金的业绩产生重大影响。

基金将因使用期权策略而产生额外的交易、合规和其他成本。期权的使用可能被认为是激进的，可能无法防止基金贬值，也可能无法阻止基金的资产净值降至零或低于零。不能保证基金将能够实施期权战略，继续使用期权战略，或者期权战略将取得成功。使用期权战略可能导致基金的业绩与其投资目标不符，否则可能对基金业绩产生负面影响。

集中风险。

这些基金通常会集中投资于第一个月和第二个月的波动率指数期货合约。投资者应该意识到，其他波动率投资可能在所包括的工具的数量和种类以及所提供的波动率敞口方面更加多样化。只专注于第一个月和第二个月期货合约可能会导致基金在特定市场条件下和随着时间的推移出现更大程度的波动和不利表现。集中在较少的期货合同上，而不是暴露在更广泛的一套期货合同上，可能会增加基金的交易活动影响这些期货合同的风险，这可能对基金的业绩产生不利影响。例如，这种集中和基金可能持有的大量头寸(包括由于创设活动增加或任何其他原因导致基金规模大幅和/或迅速增加而产生的头寸)可能会导致基金投资组合的每日滚动或重新平衡对其集中的期货合约组合的市场价格产生不利影响，进而影响指数水平和基金的业绩。

股东的纳税义务可能超过对股票的现金分配。

每个基金的股东可能需要缴纳美国联邦所得税 ，在某些情况下，无论他们是否从基金获得现金分配，他们在基金应纳税所得额中的份额都需要缴纳州、地方或外国所得税 。每个基金目前都不希望

如果美国国税局(IRS)不接受基金采用的假设或惯例，美国国税局(IRS)可以调整或重新分配与股票有关的收入、收益、扣除、损失和信用项目。

适用于合伙企业的美国联邦所得税规则，预计每个基金都将被视为1986年修订的《国内税法》(下称《税法》)，这些规则很复杂，其适用并不总是明确的。此外，这些规则一般不是为合伙企业中公开交易的利益制定的，在某些方面很难适用。基金应用某些假设和惯例，旨在遵守规则的意图，并以反映股东经济损益的方式向股东报告收入、收益、扣除、亏损和信贷，但这些假设和惯例可能不符合适用法规的所有方面(定义如下)。因此，国税局可能会成功地断言，这些假设或惯例不符合守则或根据其颁布的库务条例(“条例”)的技术要求，并将要求以可能对投资者不利的方式调整或重新分配收入、收益、扣除、亏损和信贷项目。

股东将收到计划k-1上的合作伙伴信息 纳税申报单，这可能会增加纳税申报单的复杂性。

基金将分发给股东的附表K-1上的合伙人信息纳税申报单将包含有关基金收入项目和支出项目的信息。如果你没有收到其他投资的附表K-1，你可能会发现准备你的报税表可能需要额外的时间，或者你可能需要聘请一名会计师或其他报税人来帮助你准备报税表，这需要你支付额外的费用。

每个基金的股东可以确认大量的普通收入和短期资本收益。

由于基金的投资策略，基金可能实现 并将大量普通收入和短期资本利得转移给股东，而不是长期资本利得，后者通常按优惠税率征税。基金的收益、收益、损失和扣减按月分配给股东。如果您在月初持有某基金的股份 并在该月出售，该基金通常仍会将您视为股东，直至该月底。

基金可能对因美国国税局审计而进行的调整而导致的任何 “推定少缴”税款承担美国联邦所得税的责任。估计的少付金额一般包括 分配给任何股东的收入或收益项目的增加，以及分配给任何股东的扣除、亏损或信贷项目的减少，但不相应抵消 分配给任何股东的收入或收益项目的相应减少或分配给任何 股东的扣除、损失或信贷项目的增加。如果基金被要求为任何推定的少付款项支付任何美国联邦所得税，由此产生的纳税义务将减少基金的净资产，并可能对股票价值产生不利影响。在某些情况下，基金可能有资格作出选择，促使股东考虑任何推算的少付金额，包括任何利息和罚款。然而，不能保证这样的选举将会进行或有效。如果作出选择，基金将被要求在调整后的分配所涉及的年度向拥有股份实益权益的股东提供一份报表，列出其在调整中的比例份额(“调整报表”)。这些股东将被要求在发布调整报表的纳税年度考虑调整。

出于联邦所得税的目的，基金可以被视为公司，这可能会大幅降低其股票的价值。

每个基金都收到了律师的意见，根据现行的美国联邦所得税法，这类基金将被视为合伙企业，在美国联邦所得税方面不应纳税，但条件是， (I)此类基金的年度总收入的至少90%将来自合格收入，包括股息、利息、出售股票和债务工具的资本收益或其他处置，如果合伙企业的主要活动是买卖商品或与商品有关的某些 头寸，从与商品有关的某些掉期协议或受监管的期货或远期合约获得的收入和收益，(2)该基金是根据其管辖协议和适用法律组织和运作的，以及(3)该基金

股东将没有资格享受合格上市合伙企业收入的 扣减。

在2026年1月1日之前的课税年度，守则199A(E)(4)节所指的“合资格上市合伙企业收入”可获20%的扣减。一般而言，为此目的的“合格上市合伙企业收入”是指与美国贸易或企业有效相关的收入、收益、扣除或亏损项目，应包括在确定该年度的应税收入中，但不包括某些投资收入。目前预计基金的收入不符合这种扣除条件，因为如下所述，尽管这一问题并非没有疑问，但每个基金都认为，基金直接开展的活动不会导致基金在美国境内从事贸易或业务。潜在投资者应咨询他们的税务顾问，了解他们在基金的收益、收益、扣除和亏损项目中的可分配份额是否可以获得此类扣除。

强烈建议潜在投资者就投资A股对他们可能产生的税务后果咨询他们自己的税务顾问和法律顾问；不同的投资者可能会有不同的税务后果。

本招股说明书以及通过引用并入本招股说明书的文件含有受风险和不确定因素影响的“前瞻性陈述”，这些前瞻性陈述符合修订后的1933年证券法(下称“1933年法案”)第27A节和修订后的1934年证券交易法(下称“1934年法案”)第21E节的含义。投资者可以通过使用“可能”、“将会”、“预期”、“预期”、“相信”、“打算”、“计划”、“项目”、“应该”、“估计”、“寻求”或此类表述的任何负面或其他变体来识别这些 前瞻性表述。这些前瞻性陈述基于保荐人目前掌握的信息，受许多风险、不确定因素和其他因素的影响，这些因素都是已知的，如“风险因素”和本招股说明书中其他地方所描述的那些，以及本招股说明书中通过引用并入本招股说明书中的文件， 和未知，这些风险、不确定因素和其他因素都可能导致每个公司的实际结果、业绩、前景或机会。]基金与这些 前瞻性表述或暗示的表述或暗示存在实质性差异。可能导致结果与前瞻性陈述中表述的结果不同的因素包括在“风险因素”和本招股说明书其他部分以及各基金提交给美国证券交易委员会的其他文件中描述的因素，以及以下因素：

·每股资产净值可能与每股市场价格不符的风险；

·与地缘政治冲突有关的风险和不确定性，如俄罗斯入侵乌克兰、以色列-哈马斯冲突以及周边地区冲突可能扩大，这些风险和不确定性可能对区域和全球经济市场产生不利影响，并可能导致波动性增加，并可能对基金的业绩和基金份额的流动性和价格产生负面影响；

·与监管和交易所每日价格限制、头寸限制和责任水平相关的风险可能导致保荐人限制创建基金单位，这可能对基金的运作产生负面影响，阻止基金实现其投资目标，并扰乱基金份额的二级市场交易；

·与利率上升环境相关的风险，包括每个基金可能无法以现行利率进行充分投资，直到目前对美国国债的任何投资到期，以避免亏本出售这些投资；

·与市场竞争和市场波动有关的风险；

除非联邦证券法明确要求，否则信托不承担公开更新任何前瞻性 陈述的义务，无论是由于新信息、未来事件还是其他原因。投资者不应过度依赖任何前瞻性陈述。

S指数VIX 短期期货指数

这些基金寻求通过获得对该指数的敞口来提供对远期股市波动的敞口。S指数是一种基于公开交易的波动率指数期货合约的可投资指数。该指数旨在反映通过对构成该指数的波动率指数期货合约进行非杠杆投资而获得的潜在回报。

该指数采用了用于选择构成该指数的波动率指数期货合约的规则，以及根据这些波动率指数期货合约的价格计算该指数的水平的公式(这些规则和公式可能会随时间 而更改，恕不另行通知，由S&P公司负责)。目前，组成该指数的波动率指数期货合约代表两个近期波动率指数期货合约的价格， 复制了一个头寸，每天以相等的零头金额将最近的一个月波动率指数期货滚动到下一个月的波动率指数期货。这导致恒定的 加权平均期限为一个月。

该指数的水平将由彭博金融公司实时公布，并在每个指数交易日收盘时公布，彭博股票代码为：SPVXSPID。

该指数的表现受S 500指数(及其期权)和波动率指数表现的影响。波动率指数期货合约、波动率指数和S指数的描述如下。

波动率指数期货合约

该指数由波动率指数期货合约组成。波动率指数期货合约于2004年首次由芝加哥期权交易所推出交易。波动率指数期货合约允许投资者根据他们对标普500指数远期隐含市场波动率的看法进行投资。认为标普500指数远期隐含市场波动率将增加的投资者可能会买入波动率指数期货合约。相反，认为标普500指数远期隐含市场波动率将下降的投资者可能会抛售波动率指数期货合约。

波动率指数代表S指数在未来30天的当前预期波动率，而波动率指数期货合约的价格是基于S指数在期货合约到期日的30天预期波动率的当前预期。由于波动率指数和波动率指数期货合约是两种截然不同的衡量标准，波动率指数和波动率指数期货合约的表现通常截然不同。

波动率指数和波动率指数期货合约之间的现货/远期关系(以及波动率指数和基金之间的关系)的一个重要后果是，投资者应该理解的是，波动率指数期货合约的价格可以低于、等于或高于波动率指数，这取决于市场是否预期波动率在波动率指数期货合约覆盖的30天远期期间低于、等于或高于波动率指数覆盖的30天现货期。因此，波动率指数期货合约的表现应该会与波动率指数的表现截然不同，因为这两个指标之间没有直接关系。因此，由于基金的表现与指数中波动率指数期货合约的表现挂钩，基金的表现应该与波动率指数截然不同。

波动率指数

波动率指数是一个用来衡量S指数未来30天隐含波动率的指数。波动率指数是根据S指数中某些看跌期权和看涨期权的价格计算得出的。波动率指数反映了投资者为与S指数水平挂钩的某些期权支付的溢价。

·在投资者不确定性上升的时期，包括市场不稳定时期，S指数的隐含波动率水平通常会上升，因此，与S指数挂钩的期权价格通常会上升(假设所有其他相关因素保持不变或变化可以忽略不计)。这反过来又会导致波动率指数水平上升。

·在投资者不确定性下降的时期，标准普尔500指数的隐含波动率水平通常会下降，因此，与标准普尔500指数挂钩的期权价格通常会下降(假设所有其他相关因素保持不变或变化可以忽略不计)。这反过来又会导致波动率指数水平下降。

S指数

S指数是衡量美国大盘股表现的指数。它是一个由500家美国运营公司和房地产投资信托基金组成的浮动调整后的市值加权指数，由S美国指数委员会通过非机械过程选出，该过程将注册地、可投资权重因素、流动性、市值和财务生存能力等标准考虑在内。对指数构成的更改是根据需要进行的。没有预定的重组计划。相反，根据企业行动和市场发展做出的改变可以随时做出。S出版了S标准普尔500指数。S 500指数的每日现值是根据500家公司普通股在特定时间的总市值与S 500指数成立时500家类似公司普通股的初始总市值的相对价值计算的。这500家公司并不是500家最大的上市公司，也不是所有的500家公司都在交易所上市。成员选择由指数委员会酌情决定，并以资格标准为基础。该指数的固定成分股公司数量为500家。在选择指数的公司时，也会考虑行业平衡，即通过比较每个GICS行业在指数中的权重与其在S总市场指数中的权重在相关市值范围内的权重来衡量。为实现上述目标，S可能会不时自行决定增加或删除S 500指数中的公司。S采用的相关标准包括特定公司的生存能力、该公司代表其所属行业集团的程度、该公司普通股被广泛持有的程度以及该公司普通股的市值和交易活动。

有关索引许可方的信息

ProShares超VIX短期期货ETF、ProShares短波动率短期期货ETF和 ProShares VIX短期期货ETF(该等基金)并非由S及其联属公司或芝加哥期权交易所赞助、背书、销售或推广。S和芝加哥期权交易所不向基金所有者或任何公众作出任何明示或默示的陈述、条件或担保，涉及一般投资证券或基金特别投资或指数跟踪市场表现和/或资产组或资产类别的表现和/或实现其所述目标和/或构成成功投资策略基础的能力。S和芝加哥期权交易所代表其适用的系列和ProShare资本管理有限责任公司与ProShares Trust II的唯一关系是授予某些商标、商号和指数的许可，这些商标和商品名称和指数是由S确定、撰写和计算的，而不考虑代表其适用的系列和ProShare Capital Management LLC或基金的ProShares Trust II。在确定、组成或计算指数时，S没有义务代表其适用的系列和ProShare Capital Management LLC或基金的所有者考虑ProShares Trust II的 需求。S及芝加哥期权交易所并非基金的顾问，亦不负责亦没有参与厘定基金的价格及金额或基金的发行或出售时间，或厘定或计算基金份额转换为现金的方程式。S和芝加哥期权交易所对基金的管理、营销或交易不承担任何义务或责任。

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投资目标和主要投资策略

投资目标

“配对基金”的投资目标：配对基金寻求在扣除费用和开支前的投资结果，随着时间的推移，与指数的表现相匹配。如果配对基金成功实现其目标，其扣除费用和支出前的价值应与指数上升时的指数水平大致相同。相反，当指数下跌时，其未扣除费用和费用的价值在百分比基础上的损失应该与指数的水平大致相同。配对基金通过波动率指数期货合约获得敞口。

“超级基金”的投资目标：超级基金寻求扣除费用和费用前的每日投资结果，相当于指数单日表现的1.5倍(1.5倍)。超级基金 不寻求在超过一天的时间内实现其所述目标。“单日”是指从超级基金计算其资产净值到超级基金下一次计算资产净值的时间。

如果超级基金成功实现其目标，其在特定日期的未扣除费用和费用的价值，按百分比计算的收益应该是指数上涨时指数水平的1.5倍左右。相反，当指数下跌时，其在特定日期的未扣除费用和费用的价值在百分比基础上的损失应该是指数水平的1.5倍左右。超级基金通过任何一种或多种金融工具获得多头敞口，因此超级基金在计算资产净值时的敞口通常旨在接近指数的1.5倍(1.5倍)。

“做空基金”的投资目标：做空 基金寻求的每日投资结果，在扣除费用和费用之前，相当于指数单日表现的一半的倒数(-0.5x)。做空基金不寻求在超过一天的时间内实现其所述目标。“单日”是指从做空基金计算其资产净值的时间到做空基金下一次计算资产净值的时间。

如果做空基金成功实现其目标，其在某一天的未扣除费用和费用的价值，按百分比计算的收益应该是指数下跌时指数水平的大约一半。相反，在未扣除费用和支出的特定日期，其价值在百分比基础上的损失应该是指数上涨时指数水平的大约一半。做空基金通过任何一种金融工具或其组合获得一半的反向敞口，因此做空基金的敞口通常旨在接近指数在其资产净值计算时的倒数(-0.5x)的一半。

不能保证基金将实现其投资目标或避免重大损失。杠杆式基金不寻求在超过一天的时间内实现其声明的投资目标，因为数学复利阻止了杠杆式基金实现这样的结果。超过一天的时间段的杠杆式基金的结果不应预期为指数的期间回报 的简单的一倍半(1.5倍)或半倍(-0.5倍)的倒数。随着时间的推移，杠杆式基金的回报可能会与基金所说的不同，甚至可能在方向上与指数的回报多次不同。这些差异可能非常显著。如果指数随着时间的推移表现持平，则杠杆式基金将亏损，而杠杆式基金可能会亏损，而不管指数的表现如何，这是由于每日再平衡、指数的波动性、复利和其他因素的结果。杠杆式基金投资回报的每日复利可能会对其较长期业绩产生显著和不利的影响，特别是在波动性较高的时期。波动性对齿轮基金的表现有负面影响，对齿轮基金在一段时间内的回报可能至少与指数的回报一样重要。配对基金寻求在一段时间内实现其所述的投资目标，而不仅仅是一天。

本金投资策略

在寻求实现基金的投资目标时，发起人使用数学方法进行投资。使用这种方法，保荐人确定保荐人 认为应该产生与基金目标一致的每日回报的投资头寸的类型、数量和组合。

每只基金寻求始终充分投资于金融工具和货币市场工具，这些工具和货币市场工具结合在一起，提供与其投资目标一致的指数敞口，而不考虑市场状况、 趋势或方向。每个基金都打算通过持有波动率指数期货合约的头寸来实现其投资目标，但可能会投资于金融工具，以获得对指数的适当敞口。超级基金和配对基金均有意持有波动率指数期货合约的多头头寸，以寻求实现其投资目标。做空基金打算持有波动率指数期货合约的空头头寸，以寻求实现其投资目标。

保荐人可通过参考指数或构成指数的特定波动率指数期货合约的掉期交易，使基金获得对指数的敞口。例如，在波动率指数期货合约的责任追究规则、价格限制、头寸限制、保证金限制或其他风险敞口限制达到时，基金可以利用掉期交易(这可能发生在基金规模因创造活动增加而显著和迅速增加的情况下)。如果某一特定期货合约的市场出现紧急情况(例如自然灾害、恐怖袭击或天灾)或中断(例如交易暂停或闪电崩盘)，或保荐人认为买卖期货合约不切实际或不宜(例如在市场波动或流动性不足期间，或在基金规模因创造活动增加而大幅及/或迅速增加期间)，基金亦可投资掉期。

每个基金可以，但不是必须的，寻求使用限制损失的期权战略(即，有“下限”)，或以其他方式设计，以防止基金的资产净值降至零或低于零。使用这种期权策略不能防止基金贬值，使用期权策略也不能阻止基金的资产净值降至零或低于零。相反，它的目的是允许基金在其基准或以其基准为基础的金融工具发生重大变动的情况下保留其一小部分价值。每个基金还将持有现金或现金等价物，如美国国债或其他高信用质量、短期固定收益或类似证券(如货币市场基金的股票)，作为金融工具和对金融工具的待定投资的抵押品。

这些基金不是通过传统方法进行积极管理的(例如，根据与经济、金融和市场条件有关的判断改变投资组合的构成，以期在所有市场条件下取得积极成果)。

每只基金都寻求对其投资组合进行定位，以使其对指数的敞口与其投资目标保持一致。基金重新平衡其投资组合的时间和方式可能每天不同，取决于市场情况和其他情况，由发起人酌情决定。指数每天变动的影响将影响杠杆式基金的投资组合是否需要重新平衡 以及这种重新平衡的金额。

·例如，如果指数在某一天的水平上升，做空基金的净资产应该下降(假设没有发行创造单位)。因此，需要 减少反向暴露。相反，如果指数在某一天下跌，做空基金的净资产应该会上升(假设没有赎回创建单位)。因此，需要增加反向风险敞口。

·对于超级基金，基金的长期敞口将需要在指数上升的日子(假设没有创建单位赎回)增加，在指数下跌的日子减少(假设没有发行创造单位 )。一只齿轮基金在超过一天的时间内的回报是其在这段时期内每一天的复合回报的结果，通常在金额上，甚至可能在方向上与齿轮基金声明的不同，甚至可能是同一时期齿轮基金基准回报的数倍。这些差异可以 显著。在超过一天的时间里，如果一只齿轮基金的基准表现持平，你就会赔钱。 您可能会损失投资于

每个基金对特定金融工具组合的风险敞口因每个特定基金而异，并可在任何给定时间无需股东批准或事先通知而改变。目前，这些基金预计，在正常业务过程中，在没有任何不可预见的情况下，它们将面临以下具体金融工具的风险敞口： 

预计每个基金的风险敞口数额应根据市场情况和其他因素，由发起人酌情决定。

此外，保荐人有权随时更改基金的投资目标、基准或投资策略，或在任何情况下终止信托或基金，而无需股东批准或事先通知，但须符合适用的监管要求。

互换协议

每一基金可参照其基准订立掉期合约或组成其基准的特定期货合约。掉期是传统上主要由场外市场的机构投资者签订的合约，期限从一天到多年不等。某些类型的掉期可能会被清算，而某些类型的掉期实际上是需要清算的。可以清算的掉期类型通常仅限于流动性最强且票据交换所愿意按标准条款清算交易的掉期。具有定制条款的掉期或那些不存在重大市场流动性的掉期通常无法清算。

在标准掉期交易中，除其他事项外，双方同意将特定预定证券、商品、利率或指数的 回报交换为预定名义金额的固定或浮动回报率(“利率 腿”，也将包括短期掉期的借款成本)。互换的名义金额反映了交换回报的基准(即，回报是通过将参考利率或价格(如适用)乘以特定的名义金额来计算的)。对于期货合约所基于的指数，如基金使用的指数，参考利率通常为零，尽管通常仍适用融资利差或费用。交易或佣金成本反映在达成交易的基准水平上。交换的总回报是根据名义金额和与掉期挂钩的基准回报计算的。掉期交易通常以净额结算，即在协议指定的付款日期以现金结算方式结清两笔款项，双方只收取或支付两笔款项的净额(视情况而定)。因此，虽然名义金额反映了基金在互换下的总投资风险所依据的金额(即，互换的全部面值或本金)，但净金额是基金在互换下的当前债务(或权利)，即根据协议各方在任何特定终止日期持有的头寸的相对价值，根据协议应支付或收到的金额。

掉期交易也可能使资金面临流动性风险。尽管基金和掉期交易对手有能力在任何时候终止掉期交易，但在某些其他情况下，这样做可能会使基金受到某些提前终止费用的影响。此外，可能没有流动性的市场来处置未完成的掉期，即使允许的处置可能避免提前 终止费用。未在交易所交易或由票据交换所清算的掉期协议通常不得转让，除非掉期各方达成协议，而且通常没有任何一方或买方有任何义务允许此类转让。

每个投资掉期的基金可以使用各种技术将交易对手信用风险降至最低。投资于掉期的每个基金通常与其交易对手达成安排，双方按市值交换抵押品。此外，该基金可在掉期交易中向交易对手提供保证金。此类抵押品在基金失败的情况下为交易对手提供保护，并且是对任何按市值计价的抵押品的补充(即，即使交易对手在掉期终止时欠基金的钱，基金仍可向交易对手支付保证金)。基金公布的保证金金额可能会因掉期交易的风险状况而异。抵押品，无论是用于按市值计价还是用于保证金目的，通常由现金和/或证券组成。

基金就未经结算所结算的衍生品交易向交易对手提供的抵押品，通常为交易对手的利益而在托管人的独立三方账户中持有 以保护交易对手免受基金不付款的影响。如果基金违约，交易对手在交易中被欠钱，该交易对手 将寻求从独立账户中提取该抵押品。

基金对手方登记的抵押品通常为基金的利益而存放在第三方托管人的一个单独的三方账户中。如果交易对手违约，而基金在交易中被拖欠款项，基金将寻求从独立账户中提取这一抵押品。基金行使对抵押品的权利可能会产生一定的费用。

尽管使用抵押品安排，但如果提供给基金的任何抵押品不足或在获取抵押品方面出现延误，该基金将面临如上所述的交易对手信用风险 ，包括可能因破产程序而延迟追回金额

期货账户协议

每只基金均与一间或多间金融市场管理公司订立一份书面协议(各一份“期货账户协议”)，以规管由该等金融市场管理公司结算的基金期货交易条款。每个FCM都有自己的协议和用于建立客户关系的其他文档。因此，基金与某一特定金融市场的期货账户协议和其他文件的条款可能在重大方面与与另一家金融市场的条款不同。

大多数期货账户协议不要求FCM与基金进行新的交易或维持现有交易。一般来说，每个FCM都被允许在任何时候自行决定终止与某一基金的协议。此外，金融期货市场一般可酌情厘定保证金要求及/或持仓限额，作为适用法律所要求或结算或提供交易的结算所所设定的任何保证金要求及/或持仓限额以外的额外规定。因此，基金是否有能力参与期货合约或维持这类合约的未平仓合约，将视乎金融市场管理公司是否愿意继续接受或维持符合基金投资策略的经济条件而进行的这类交易。

当一只基金拥有未平仓期货合约头寸时，它每天都要接受FCM的追加保证金要求，在价格出现不利波动的情况下，保证金可能会很大。由于期货合约只需要以保证金或保证金的形式进行少量初始投资，因此它们涉及到高度的杠杆作用。持有未平仓合约的基金须缴交未平仓合约的保证金。如果一只基金的现金不足以满足每日的保证金要求，它可能需要在出售金融工具不利的时候出售金融工具。期货市场波动性很大，期货合约的使用或风险敞口可能会增加基金资产净值的波动性。

基金向FCM公布的保证金通常将由相关交易所的票据交换所(如果是清算所要求的保证金)或FCM(如果是FCM的“房屋”保证金要求)持有。如果市场走势对某一基金有利，导致该基金的保证金超过要求，则该基金通常有权从FCM中返还保证金。然而，

如果基金未能履行其在期货账户协议下的义务(例如，包括未能及时交付FCM要求的保证金)， 期货账户协议通常将赋予FCM广泛的酌情权，以对该基金采取补救行动。除其他事项外，FCM通常有权在基金发生此类违约时，终止基金在FCM账户中的任何或所有期货合约，出售基金作为保证金入账的抵押品，全部或部分平仓基金的任何未平仓头寸，并取消与基金的任何或所有未决交易。 期货账户协议通常规定，基金仍有责任应要求向相关FCM支付该基金在该FCM账户中的任何亏空金额。

基金和FCM之间的期货账户协议一般要求基金赔偿FCM、其董事、高级管理人员、雇员、代理人和关联公司(统称为“受补偿人”)，并使其免受受补偿人发生的所有索赔、损害、损失和费用(包括合理的律师费)的损害，这些索赔、损害、损失和费用(包括合理的律师费)涉及：(1)基金未能履行期货账户协议下的义务，以及FCM行使其在期货账户协议下的权利和补救措施；(2)基金未遵守适用法律；(3)受弥偿保障人士根据《期货账户协议》为遵守适用法律而合理采取的任何行动；及(4)FCM依据指示、通知及其他通讯而采取的任何行动，而FCM及其有关人员(视何者适用而定)合理地相信该等指示、通知及其他通讯源自获授权代表基金行事的人士。

就基金在美国交易所交易期货合约而言，基金存放在FCM作为保证金的资产必须根据CFTC的规定进行隔离。此类独立基金只能投资于有限范围的工具--主要是美国政府债券。

每只基金目前使用ADM Investor Services，Inc.(“ADMIS”)，BofA Securities，Inc.(“BofAS”)，RBC Capital Markets，LLC(“RBC”)，Ed&F Man Capital Markets(“Man”)，Marex North America LLC(“Marex”)Deutsche Bank Securities Inc.(“DBSI”)SG America Securities，LLC(“SGAS”)，Barclays Capital Inc.(“BCI”)，UBS Securities LLC(“UBS”)，Stonex Financial Inc.(“Stonex”)，高盛公司(Goldman Sachs&Co.LLC)和高盛国际(Goldman Sachs International)作为FCM。基金使用的FCM可能会 不时更改。上述关于ADMIS、BofAS、RBC、Man、Marex、DBSI、SGAS、BCI、UBS、Stonex、GS和GSI的讨论也将适用于未来作为基金FCM的其他公司。ADMIS、BofAS、RBC、Man、Marex、DBSI、SGAS、BCI、UBS、Stonex、GS及GSI均以注册FCM的身分担任信托及信托基金及若干其他基金的结算经纪，并为基金期货交易的执行及结算作出安排。所有ADMIS、BofAS、RBC、Man、Marex、DBSI、SGAS、BCI、UBS、Stonex、GS和GSI都是许多其他基金和个人的清算经纪人。各种执行经纪人可以代表基金执行期货交易。执行经纪人将放弃所有此类交易给ADMIS BofAS、RBC、Man、Marex、DBSI、SGAS、BCI、UBS、Stonex、GS和GSI(视情况而定)。ADMIS、BofAS、RBC、MAREX、DBSI、SGAS、BCI、UBS、STONEX和GS中的每一个都在CFTC注册为FCM，并且是NFA的成员。BofAS、RBC、Man、Marex、DBSI、SGAS、BCI、UBS、Stonex和GS是CBOT、CME、NYMEX和所有其他美国主要期货交易所的清算会员。ADMIS、BofAS、RBC、MAREX、DBSI、SGAS、BCI、UBS、STONEX、GS或GSI均不是信托、基金、赞助商、受托人或BNYM(管理人、转让代理和托管人)的附属机构或监管人。ADMIS、BofAS、RBC、Man、Marex、DBSI、SGAS、BCI、UBS、Stonex、GS或GSI均未以FCM的身份担任股票发行的承销商或保荐人，也未传递参与此次发行的好处。ADMIS、BofAS、RBC、MAREX、DBSI、SGAS、BCI、UBSS、STONEX、GS或GSI均未就本招股说明书的充分性或此处包含的信息的准确性进行审核。ADMIS、BofAS、RBC、Man、Marex、DBSI、SGAS、BCI、UBS、Stonex、GS或GSI均未就基金的交易活动提供任何大宗商品交易建议。投资者不应依赖ADMIS、BofAS、RBC、Man、Marex、DBSI、SGAS、BCI、UBS、Stonex、GS或GSI来决定是投资于基金还是保留其在基金中的权益。潜在投资者还应注意，保荐人可以选择额外的清算经纪人，或取代ADMIS、BofAS、RBC、Man、Marex、DBSI、SGAS、BCI、UBS、Stonex、GS和/或GSI作为基金的清算经纪人。

如果基金在受监管的美国期货交易所以外的市场进行期货交易，存放在此类交易所持有的保证金头寸的资金将投资于银行存款或与CFTC授权的“客户隔离基金”投资信用大致相当的工具，尽管CFTC适用的规则禁止将用于外汇交易的资金存放在“客户隔离基金账户”中，用于在国内交易所进行交易。相反，在外汇交易中使用的资金被存入“客户担保金额账户”。

远期合约是在未来指定日期或之前以指定价格购买或出售特定数量特定标的资产的合同义务，因此在经济上类似于期货合约。然而，与期货合约不同的是，远期合约通常在场外交易市场交易，不是标准化合约。一种特定商品或货币的远期合同通常有不同的金额和期限，并由有关各方进行单独谈判。此外，通常没有像美国交易所的期货合约那样通过建立抵消头寸来抵消或平仓远期合约的直接手段。如果交易者想要平仓一个远期合约头寸，他通常会在合约中建立一个相对的头寸，但会在交割日同时结算和确认这两个头寸的损益。因此，与期货合约市场不同的是，在期货合约市场中，持有抵消头寸的交易者将立即确认利润或亏损，而在远期市场，头寸已被获利抵消的交易者通常在交割日期之前不会收到此类利润，同样，持有亏损被抵消头寸的交易者通常在交割日之前不必支付资金。然而，近些年来，远期合同的条款变得更加标准化，在某些情况下，这类合同现在规定了抵销权或现金结算权，作为支付或收取标的商品或货币的替代办法。与使用远期合同有关的主要风险来自交易对手无法履行合同。

每只投资于远期合约的基金一般都以远期合约为抵押，而这些远期合约并未在交易所用现金和/或某些证券结算。这种抵押品通常在托管人的一个单独的三方账户中为交易对手的利益而持有，以保护交易对手免受基金不付款的影响。对手方也可以用现金和/或某些证券来担保这类远期合同，这些抵押品通常在第三方托管人的一个单独的三方账户中为基金的利益而持有。如果交易对手违约，而基金在远期交易中被拖欠款项，基金将寻求从独立账户中提取这一抵押品，并可能产生行使其对抵押品的权利的某些费用。就预计从场外交易对手那里获得的金额而言，这些基金仍面临信用风险。

各基金设法减轻此类远期的风险，一般要求每个基金的交易对手同意为基金的利益提供抵押品，按每日市值计价，但须受某些最低门槛的限制；然而，对每个基金可投资于与特定交易对手签订的远期合同的资产的百分比没有限制。如果任何此类抵押品不足或在获取抵押品方面出现延误，资金将面临如上所述的交易对手信用风险，包括可能因破产程序而延迟收回金额。

远期市场为外汇交易提供了一个典型的高流动性市场，在某些情况下，外汇远期合约的报价可能比在美国交易所交易的外汇期货合约的价格更优惠。远期合约传统上不会得到第三方的清算或担保。作为多德-弗兰克法案的结果，CFTC现在监管无本金交割远期合约(包括当事人不接受交割的可交割远期合约)。某些无本金交割远期合约，如无本金交割远期外汇，可能会作为掉期协议受到监管，并受到《多德-弗兰克法案》的某些要求的约束。远期市场的变化可能会导致成本增加，并导致繁重的报告要求。

参与场外外汇远期合约交易的商业银行通常不需要保证金，而是依赖于内部信用限制及其对交易对手信誉的判断。然而，近年来，许多场外外汇交易市场参与者已开始要求交易对手公布保证金。

期货合约和期权

期货合约是在交易所交易或遵守交易所规则的标准化合约，要求在特定时间和地点未来交付特定数量和类型的特定标的资产，或者要求现金结算。期货合约交易的标的资产种类繁多，包括债券、利率、农产品、股指、货币、能源、金属、经济指标和统计指标。特定标的资产的名义规模和日历期限期货合约相同，除价格和买卖双方之间交易的合约数量外，不得进行任何谈判。每只基金一般将现金及/或证券存入金融期货市场，以备其期货合约的未平仓，而金融期货市场又可将这类存款转移至结算所，以保障结算所免受基金不付款的影响。票据交换所变成了

某些期货合约，包括波动率指数期货合约、股指合约和某些商品期货合约，以现金结算，反映合约买卖价格和合约结算价格之间的差额。现金结算额反映的是合同购销价格与合同结算价的差额。现金结算机制避免了任何一方被要求交付标的资产的可能性。就其他期货合约而言，买方或卖方一般可透过在指定交割日期前在同一交易所或联系交易所进行相同期货合约的抵销卖出或买入，以履行买卖双方的合约义务。期货合约的买入或卖出价格与为抵销卖出或买入而支付的价格之间的差额，在扣除经纪佣金后，构成交易者的利润或损失。

期货合约在不同程度上涉及市场风险和超过保证金金额的损失敞口，保证金金额是指基金同意支付给FCM或从FCM获得的现金数量，相当于期货合约价值的每日波动。与使用期货合约有关的其他风险包括期货合约价格的变动与相关基准水平之间的关联不完善，以及期货合约可能出现流动性不足的市场。对于期货合约，由于期货合约是交易所交易的，基金面临的交易对手信用风险微乎其微，而交易所的结算所作为所有交易所交易期货合约的交易对手，有效地为期货合约提供违约担保。许多期货交易所限制了期货合约价格在一个交易日内允许的波动量。一旦某一合约达到每日涨停限制，当日不得以超过该涨跌停板的价格进行交易，或在交易日内暂停交易特定时间。期货合约价格可能连续几个交易日涨停，几乎没有交易，从而阻止期货头寸迅速结清，并可能使基金蒙受重大损失。如果无法进行交易，或基金因预期价格出现不利波动而决定不结清期货头寸，基金可能被要求每天支付保证金。

期权是一种合同，它赋予买方权利，而不是义务，在指定的时间内以特定的(或执行的)价格购买或出售特定数量的商品或其他工具，而不管该工具的市场价格是多少。

期权有两种类型：看涨期权和看跌期权。看涨期权向期权购买者传达了在期权有效期内的任何时间以规定价格购买特定期货合约的权利。看跌期权向期权购买者传达了在期权有效期内的任何时间以规定价格出售特定期货合约的权利。基金的期权可以全部或部分覆盖(即基金持有抵销头寸)或未覆盖。在购买期权的情况下，投资者整个投资的损失风险(即支付的溢价加上交易费用)反映了期权的性质，即期权到期时可能变得一文不值的消耗性资产。如果一项期权是在没有涵盖的情况下订立或授予(即售出)的，卖方可能须支付可观的额外保证金，而损失风险是无限的，因为卖方有责任以预定价格交付或收取资产，而在行使期权时，该价格可能与市场价值大相径庭。

货币市场工具

货币市场工具是剩余期限为397天或更短的短期债务工具，具有高质量的信用状况。货币市场工具可能包括美国政府证券、其他发达国家政府发行的证券和回购协议。

美国衍生品交易所

衍生品交易所，包括《多德-弗兰克法案》要求的互换执行设施，为交易衍生品提供了集中的市场设施，在这些设施中，多个人有能力通过接受多个参与者的出价和要约来执行或交易合同。特定交易所的会员和在该交易所执行的交易受该交易所的规则约束。美国的主要交易所包括芝加哥期权交易所集团(CBOE Group)(包括芝加哥期货交易所(CFE))、芝加哥商品交易所集团(CME Group)(包括芝加哥商品交易所(CME)、芝加哥期货交易所(CBOT)和纽约商品交易所(NYMEX))以及洲际交易所(ICE)(包括ICE Futures U.S.)。

如果基金决定通过此类衍生品交易所进行衍生品交易--尤其是如果它决定成为一个或多个交易所或掉期执行机构的直接成员--基金将受到交易所或掉期执行机构的规则的约束，这将带来额外的风险和责任，并可能产生额外的监管要求。

条例

美国的衍生品交易所受CEA的监管，由CFTC监管，CFTC是负责监管衍生品交易所和这些交易所交易的政府机构。随着《多德-弗兰克法案》的通过，CFTC也有权监管某些场外衍生品市场，包括某些场外外汇市场。

商品期货交易委员会拥有指定交易所进行特定期货合约和期货合约期权交易的专有权力，并制定管理此类交易所的规则和条例。商品期货交易委员会还监管“商品池经营者”的活动，商品期货交易委员会通过了关于某些这类人活动的规定。根据其权威，商品期货交易委员会要求商品池运营商，如保荐人，对其运营的每个池保持准确、及时和有序的记录。CFTC 可以暂停、修改或终止任何未遵守CFTC规则或规定的注册人的注册。暂停、限制或终止保荐人作为商品池经营者的登记将使其在恢复登记之前无法管理每一基金，并可能导致基金的终止。如果赞助商无法向基金提供服务和/或咨询，基金将无法实现其投资目标，除非恢复赞助商向基金提供服务和咨询的能力，或找到替代赞助商的商品池经营者。这种情况可能会导致基金的终止。

CEA要求所有FCM满足并保持特定的健康和财务要求，将客户资金与自营基金分开，并对所有客户资金和头寸进行单独核算，并保存特定的簿册和记录，以供CFTC工作人员查阅。见“风险因素--金融稳定机制未能隔离资产可能会增加基金的损失。”

CEA还赋予各州某些权力，以执行其条款和CFTC的规定。

在某些情况下，CEA授予股东权利 向CFTC提起针对保荐人(作为注册商品池运营商)、FCM以及根据CEA必须注册的各自员工的赔偿程序。股东还可以对某些违反《CEA》的行为保留私人诉权。

根据CEA的授权，NFA已经成立，并已作为注册期货协会在CFTC注册。目前，NFA是除交易所外唯一针对衍生品专业人士的自律组织。因此，NFA颁布了监管衍生品专业人士行为的规则，并对那些不符合此类标准的专业人士进行了纪律处分。商品期货交易委员会已授权NFA负责商品池运营商、FCM、掉期交易商、商品交易顾问、介绍经纪商及其各自的联系人和场内经纪商的注册责任。赞助商是国家足协的成员(基金会不需要成为国家足协的成员)。作为NFA成员，赞助商必须遵守NFA关于公平贸易做法、财务状况和消费者保护的标准。法规禁止CFTC监管外国期货交易所和市场的交易。

各基金对 金融工具的投资将受CEA的监管，并根据CFTC和适用的交易所法规进行交易。

非美国衍生品交易所

外国衍生品交易所在某些方面与美国同行不同。非美国衍生品交易所通常不受CFTC的监管。与美国交易所不同的是，某些外汇交易所是“委托人市场”，交易仍由相关交易者承担，交易所或附属票据交换所(如果有的话)不会取代任何一方。因此，此类市场的参与者往往必须让自己对交易对手的信誉感到满意。此外，在非美国市场或经纪商破产或破产的情况下，市场参与者的权利可能比美国衍生品交易所提供的权利更有限。保荐人并不预期基金会持有在外汇交易所交易的期货。

每日限价

大多数美国期货交易所(但在远期合约、掉期协议和远期合约期权的情况下，通常不包括外国交易所或银行或交易商)通过法规限制某些期货合约或期货合约期权价格在一天内的波动量。这些规定明确了所谓的“每日价格波动限制”，或者更常见的是“每日限制”。一旦某一期货合约达到每日涨停，不得以超过该涨跌停板的价格进行交易。

保证金

初始保证金是在交易所清算的衍生品合约的交易对手为了建立未平仓头寸而必须向其大宗商品经纪商存入的最低美元金额。变动保证金是指在基金必须提供额外保证金以维持未平仓头寸之前，基金账户可能减少的数额(通常小于初始保证金)。保证金就像现金履约保证金。它有助于确保每只基金对其购买或出售的期货合约的表现。特定期货合约所需的最低保证金数额，由结算该期货合约的结算所厘定，并可在合约有效期内随时更改。期货合约通常以保证金买卖，保证金通常只占合约总买入价或卖出价的一小部分。

经纪公司可能要求比交易所最低保证金更高的保证金。这些要求可能会在没有任何警告的情况下发生变化。

保证金要求至少每天由FCm和 相关清算所计算。在每个交易日收盘时，每份未平仓期货合约均按市价计价，即头寸的损益从前一天收盘时计算。当特定未平仓期货合约头寸的市值变化到存款保证金不满足 维持保证金要求的程度时，FCm将进行追加保证金。如果未在合理时间内履行追加保证金，FCm可能会平仓客户的头寸。

商品池运营商运营的已提供商品池的业绩

以下性能信息是根据CFTC规定提供的。本招股说明书第二部分题为“商品池经营者经营的其他商品池的表现”一节中所列各基金的业绩将与信托基金其他系列(“其他基金”)的业绩有很大不同。

所有摘要绩效信息均截至2023年12月31日。 业绩信息是根据CFTC法规规定，自每只基金开始交易以来列出的。 

过去的表现并不一定预示着未来的结果。 

请参阅随附的性能信息脚注。

过去的表现并不一定预示着未来的结果。 

请参阅所附的性能信息脚注。 

过去的表现并不一定预示着未来的结果。