orc20240630_10q.htm

0001518621兰花岛资本有限公司假的--12-31Q220244,521,1363,885,55498,092148,80378,43079,6800.010.0120,000,00020,000,00000000.010.01100,000,000100,000,00064,824,37464,824,37451,636,07451,636,0740.360.360.480.4800361.21假的假的假的假的2024年4月10日，公司宣布将于2024年5月30日派发每股0.12美元的股息。该股息的影响已包含在上表中，但未反映在公司截至2024年3月31日的财务报表中。成本基础代表标的机构RMBS将要支付（收到）的远期价格。如果在2024年9月20日，标准普尔500指数（SPX）低于4,725.166，而SOFR的10年期掉期利率高于3.883％，则公司将获得名义金额。如果不满足任一条件，公司将获得0美元。每股获得的加权平均价格是在扣除承销商折扣（如果适用）和其他发行成本之后得出的。由于根据公司激励计划制定的长期股权激励薪酬计划（“计划”）的条款发生的账面价值减值事件，截至2023年12月31日，剩余未偿还的PU归属后可发行的普通股数量减少了14,365股。账面价值减值事件发生在截至2023年9月30日的季度中，公司的每股账面价值下降了15％以上，而公司从2023年7月1日至2023年12月31日的每股账面价值下降了10％以上。计划规定，如果发生此类账面价值减值事件，则截至该两个季度最后一天未偿还的未清PU数量应减少15％。净收益扣除承销商的折扣（如果适用）和其他发行成本。净账面价值代表期末TBA证券的市场价值和成本基础之间的差额，以衍生资产（负债）的形式报告，在资产负债表中按公允价值列报未平仓净值代表自成立以来未平仓期货头寸的累计收益（亏损）。截至2024年6月30日和2023年12月31日，反向纯息证券投资组合的名义余额分别为2500万美元和2680万美元。截至2024年6月30日，5年期国债期货合约的估值为106.58美元，截至2023年12月31日的价格为108.77美元。截至2024年6月30日和2023年12月31日，空头头寸的合约价值分别为4.492亿美元和4.585亿美元。截至2023年12月31日，10年期国债期货合约的价值为1.12.89美元。截至2024年6月30日和2023年12月31日，空头头寸的合约价值分别为3.612亿美元。截至2024年6月30日和2023年12月31日，纯息证券投资组合的名义余额分别为9,200万美元和9,860万美元。该公司已经签订了11份股权分配协议，其中10份要么因所有股票被出售而终止，要么被随后的协议所取代。名义金额代表标的机构RMBS的面值（或本金余额）。上表中的成本信息代表当前总面值乘以投资组合中每种证券的购买价格。市值代表期末TBA证券（或标的机构RMBS）的当前市场价值。00015186212024-01-012024-06-3000015186212024-07-25雷霆天空:物品iso4217: 美元0001518621US-GAAP：作为抵押成员认捐的资产2024-06-300001518621US-GAAP：作为抵押成员认捐的资产2023-12-3100015186212024-06-3000015186212023-12-310001518621US-GAAP：关联党成员2024-06-300001518621US-GAAP：关联党成员2023-12-31iso4217: 美元xbrli: 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美元雷霆天空:物品0001518621兽人：十年超未来会员美国公认会计准则：短成员2023-12-310001518621兽人：十年超未来会员美国公认会计准则：短成员2024-06-300001518621US-GAAP：利率互换成员兽人：一到五年会员2024-06-30UTRY：0001518621US-GAAP：利率互换成员兽人：一到五年会员2024-01-012024-06-300001518621US-GAAP：利率互换成员兽人：五年以上会员2024-06-300001518621US-GAAP：利率互换成员兽人：五年以上会员2024-01-012024-06-300001518621US-GAAP：利率互换成员2024-06-300001518621US-GAAP：利率互换成员2024-01-012024-06-300001518621US-GAAP：利率互换成员兽人：一到五年会员2023-12-310001518621US-GAAP：利率互换成员兽人：一到五年会员2023-01-012023-12-310001518621US-GAAP：利率互换成员兽人：五年以上会员2023-12-310001518621US-GAAP：利率互换成员兽人：五年以上会员2023-01-012023-12-310001518621US-GAAP：利率互换成员2023-12-310001518621US-GAAP：利率互换成员2023-01-012023-12-310001518621ORC: 双数字期权会员2024-06-300001518621ORC: 双数字期权会员2024-01-012024-06-300001518621ORC: PayersWaptionsMember美国通用会计准则：Longmember2023-12-310001518621ORC: PayersWaptionsMember美国通用会计准则：Longmember2023-01-012023-12-310001518621ORC：百分之三的TBaseCurities会员美国公认会计准则：短成员2024-06-300001518621ORC: 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美国

证券交易委员会

华盛顿特区 20549

表格 10-Q

☒根据第 13 或 15 (d) 条提交的季度报告

1934 年的《证券交易法》

在截至的季度期间 2024年6月30日

☐根据第 13 或 15 (d) 节提交的过渡报告

1934 年的《证券交易法》

在从 __________ 到 ___________ 的过渡期内

委员会文件号： 001-35236

兰花岛资本有限公司

（注册人章程中规定的确切名称）

马里兰州

27-3269228

（州或其他司法管辖区

公司或组织）

（美国国税局雇主

证件号）

3305 Flamingo Drive，维罗海滩，佛罗里达32963

（主要行政办公室地址）（邮政编码）

(772) 231-1400

（注册人的电话号码，包括区号）

根据该法第12（b）条注册的证券：

每个班级的标题	交易代码：	注册的每个交易所的名称
普通股，面值0.01美元	兽人	纽约证券交易所

用复选标记表明注册人（1）在过去的12个月中（或注册人需要提交此类报告的较短期限）是否提交了1934年《证券交易法》第13或15（d）条要求提交的所有报告，以及（2）在过去的90天中是否受此类申报要求的约束。是的 ☒ 没有 ☐

用复选标记表明注册人是否在过去 12 个月内（或者在要求注册人提交此类文件的较短时间内）以电子方式提交了根据第 S-T 法规（本章第 232.405 节）第 405 条要求提交的所有交互式数据文件。是的 ☒ 没有 ☐

用复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、小型申报公司还是新兴成长型公司。参见《交易法》第120亿条2中 “大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型申报公司” 和 “新兴成长型公司” 的定义。选一张：

大型加速过滤器	☐	加速过滤器	☒
非加速过滤器	☐	规模较小的申报公司	☐
		新兴成长型公司	☐

如果是新兴成长型公司，请用复选标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第13（a）条规定的任何新的或修订后的财务会计准则。☐

用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见《交易法》第12b-2条）。是的 ☐ 没有 ☒

截至 2024 年 7 月 25 日的已发行股票数量： 71,338,574

兰花岛资本有限公司

第一部分财务信息

第 1 项。财务报表		1
	简明资产负债表（未经审计）	1
	综合收益（亏损）简明表（未经审计）	2
	股东权益简明表（未经审计）	3
	简明现金流量表（未经审计）	4
	简明财务报表附注（未经审计）	5
第 2 项。管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析		23
第 3 项。关于市场风险的定量和定性披露		42
第 4 项。控制和程序		46

第二部分。其他信息

第 1 项。法律诉讼		47
第 1A 项。风险因素		47
第 2 项。未注册的股权证券销售和所得款项的使用		47
第 3 项。优先证券违约		47
第 4 项。矿山安全披露		47
第 5 项。其他信息		47
第 6 项。展品		48
签名		49

第一部分财务信息

第 1 项。财务报表

兰花岛资本有限公司

简明的资产负债表

（千美元，每股数据除外）

	（未经审计）
	6月30日			十二月三十一日
	2024			2023
资产：
按公允价值计算的抵押贷款支持证券（分别包括4,521,136美元和3,885,554美元的质押资产）	$	4,525,755		$	3,894,012
可供出售的美国国库证券（摊销成本分别为98,092美元和148,803美元；包括78,430美元和79,680美元的质押资产）		98,099			148,820
现金和现金等价物		241,043			171,893
受限制的现金		15,968			28,396
应计应收利息		18,988			14,951
衍生资产		29,319			6,420
其他资产		733			455
总资产	$	4,929,905		$	4,264,947

负债和股东权益

负债：
回购协议	$	4,345,704		$	3,705,649
投资证券和待定交易的应付款		-			60,454
应付股息		7,805			6,222
衍生负债		844			12,694
应计应付利息		17,597			7,939
应付给分支机构		1,086			1,013
其他负债		937			1,031
负债总额		4,373,973			3,795,002

承付款和意外开支

股东权益：
优先股，面值0.01美元；已授权2,000,000股；截至2024年6月30日和2023年12月31日，未发行和流通股票		-			-
普通股，面值0.01美元；已授权1亿股，截至2024年6月30日已发行和流通64,824,374股，截至2023年12月31日已发行和流通51,636,074股		648			516
额外的实收资本		920,913			849,845
累计赤字		(365,636	)		(380,433	)
累计其他综合收益		7			17
股东权益总额		555,932			469,945
负债总额和股东权益	$	4,929,905		$	4,264,947

参见财务报表附注

兰花岛资本有限公司

综合收益（亏损）简明报表

（未经审计）

在截至2024年6月30日和2023年6月30日的六个月和三个月中

（千美元，每股数据除外）

	截至6月30日的六个月						截至6月30日的三个月
	2024			2023			2024			2023
利息收入	$	101,935		$	77,923		$	53,064		$	39,911
利息支出		(105,122	)		(90,888	)		(53,761	)		(48,671	)
净利息支出		(3,187	)		(12,965	)		(697	)		(8,760	)
抵押贷款支持证券和美国国债的未实现亏损		(87,865	)		(15,644	)		(25,970	)		(69,539	)
衍生工具和其他对冲工具的收益		113,967			52,211			26,068			93,367
投资组合净收益（亏损）		22,915			23,602			(599	)		15,068

费用：
管理费		4,418			5,346			2,257			2,704
分配的开销		1,330			1,215			732			639
激励补偿		201			788			290			318
董事费和责任保险		672			641			343			318
审计、法律和其他专业费用		796			899			320			448
房地产投资信托基金的直接运营费用		348			338			178			173
其他行政		353			596			260			219
支出总额		8,118			9,823			4,380			4,819

净收益（亏损）	$	14,797		$	13,779		$	(4,979	)	$	10,249
以公允价值计量的美国国债未实现（亏损）收益计入其他综合净收益（亏损）		(10	)		-			37			-
综合净收益（亏损）	$	14,787		$	13,779		$	(4,942	)	$	10,249

基本和摊薄后的每股净收益（亏损）	$	0.27		$	0.35		$	(0.09	)	$	0.25

加权平均已发行股数		54,798,596			39,356,054			57,763,857			40,210,844

参见财务报表附注

兰花岛资本有限公司

股东权益简明报表

（未经审计）

在截至2024年6月30日和2023年6月30日的六个月中

（以千计）

													累积的
													其他
							额外			已保留			全面
	普通股						付费			收益			收入
	股票			面值			资本			（赤字）			（损失）			总计

余额，2024 年 1 月 1 日		51,636		$	516		$	849,845		$	(380,433	)	$	17		$	469,945
净收入		-			-			-			19,776			-			19,776
可供出售证券的未实现亏损		-			-			-			-			(47	)		(47	)
已申报的现金分红（每股0.36美元）		-			-			(18,724	)		-			-			(18,724	)
股票奖励和摊销		33			-			350			-			-			350
根据公开发行发行普通股，净额		1,490			15			13,094			-			-			13,109
股票已回购并退出		(333	)		(3	)		(2,775	)		-			-			(2,778	)
余额，2024 年 3 月 31 日		52,826		$	528		$	841,790		$	(360,657	)	$	(30	)	$	481,631
净亏损		-			-			-			(4,979	)		-			(4,979	)
可供出售证券的未实现收益		-			-			-			-			37			37
已申报的现金分红（每股0.36美元）		-			-			(21,690	)		-			-			(21,690	)
股票奖励和摊销		8			-			235			-			-			235
根据公开发行发行普通股，净额		11,990			120			100,578			-			-			100,698
余额，2024 年 6 月 30 日		64,824		$	648		$	920,913		$	(365,636	)	$	7		$	555,932

余额，2023 年 1 月 1 日		36,765		$	368		$	779,602		$	(341,207	)	$	-		$	438,763
净收入		-			-			-			3,530			-			3,530
已申报的现金分红（每股0.48美元）		-			-			(18,807	)		-			-			(18,807	)
股票奖励和摊销		4			-			181			-			-			181
根据公开发行发行普通股，净额		2,690			26			31,631			-			-			31,657
股票已回购并退出		(373	)		(3	)		(3,960	)		-			-			(3,963	)
余额，2023 年 3 月 31 日		39,086		$	391		$	788,647		$	(337,677	)	$	-		$	451,361
净收入		-			-			-			10,249			-			10,249
已申报的现金分红（每股0.48美元）		-			-			(19,671	)		-			-			(19,671	)
股票奖励和摊销		53			1			790			-			-			791
根据公开发行发行普通股，净额		4,758			47			47,308			-			-			47,355
余额，2023 年 6 月 30 日		43,897		$	439		$	817,074		$	(327,428	)	$	-		$	490,085

参见财务报表附注

兰花岛资本有限公司

简明的现金流量表

（未经审计）

在截至2024年6月30日和2023年6月30日的六个月中

（以千美元计）

	2024			2023
来自经营活动的现金流：
净收入	$	14,797		$	13,779
为使净收入与经营活动提供的净现金保持一致而进行的调整：
基于股票的薪酬		101			652
美国国库券的折扣增加		(2,405	)		-
抵押贷款支持证券和美国国债的未实现亏损		87,865			15,644
衍生工具的已实现和未实现收益		(41,972	)		(15,244	)
运营资产和负债的变化：
应计应收利息		(4,037	)		(3,747	)
其他资产		(278	)		(339	)
应计应付利息		9,658			2,071
其他负债		498			410
应付给分支机构		73			110
经营活动提供的净现金		64,300			13,336

来自投资活动的现金流：
来自抵押贷款支持证券投资：
购买		(1,113,948	)		(988,824	)
销售额和到期日		221,733			-
本金还款		172,607			138,391
购买可供出售的美国国债		(196,025	)		-
可供出售的美国国债到期所得		20 万			-
衍生工具的净支付额		(4,090	)		(11,484	)
用于投资活动的净现金		(719,723	)		(861,917	)

来自融资活动的现金流量:
回购协议的收益		18,417,873			17,626,375
回购协议的本金支付		(17,777,818	)		(16,803,103	)
现金分红		(38,793	)		(37,307	)
普通股发行收益，扣除发行成本		113,807			79,012
普通股回购，包括为缴税而从员工股票奖励中预扣的股份		(2,924	)		(4,278	)
融资活动提供的净现金		712,145			860,699

现金、现金等价物和限制性现金的净增加		56,722			12,118
现金、现金等价物和限制性现金，期初		200,289			237,219
现金、现金等价物和限制性现金，期末	$	257,011		$	249,337

现金流信息的补充披露：
在此期间支付的现金用于：
利息	$	95,464		$	88,817

参见财务报表附注

兰花岛资本有限公司

简明财务报表附注

（未经审计）

2024年6月30日

注意 1。组织和重要会计政策

组织和业务描述

兰花岛资本有限公司（“兰花” 或 “公司”）于马里兰州注册成立 2010 年 8 月 17 日 目的是创建和管理由住宅抵押贷款支持证券（“RMBS”）组成的杠杆投资组合。从成立到完成Orchid普通股的首次公开募股 2013 年 2 月 20 日， Orchid是比米尼资本管理有限公司（“Bimini”）的全资子公司。Orchid 开始运营于 2010 年 11 月 24 日（开始运营的日期）。从成立到 2010年11月24日， 兰花唯一的活动是向Bimini发行普通股。

开启 2021年10月29日， Orchid 签订了股权分配协议（ “2021 年 10 月 股权分配协议”）与四销售代理根据该销售代理，公司可以不时提供和出售，总金额不超过美元250,000,000 在被视为 “市场” 发行和私下谈判交易的交易中公司普通股的比例。该公司共发行了 9,742,188 下的股份 2021 年 10 月 股权分配协议，总收益约为 $151.8 百万，净收益约为 $149.3 百万美元，扣除佣金和费用后，在终止之前 2023 年 3 月。

开启 2023 年 3 月 7 日， Orchid 签订了股权分配协议（ “2023 年 3 月股权分配协议”）与三销售代理根据该销售代理，公司可以不时提供和出售，总金额不超过美元250,000,000 在被视为 “市场” 发行和私下谈判交易的交易中公司普通股的比例。该公司共发行了 24,675,497下的股份 2023 年 3 月 股权分配协议，总收益约为 $228.8 百万美元，净收益约为 $225.0 百万美元，扣除佣金和费用后，在终止之前 2024 年 6 月。

开启 2024 年 6 月 11 日， Orchid 签订了股权分配协议（ “2024 年 6 月 股权分配协议”）与三本公司所依据的销售代理可能不时出价和出售，总金额不超过美元250,000,000 在被视为 “市场上” 发行和私下谈判交易的交易中公司普通股的股份。通过 2024 年 6 月 30 日，该公司共发行了 1,995,000下的股份 2024 年 6 月 股权分配协议，总收益约为 $16.9 百万，净收益约为 $16.6 百万美元，扣除佣金和费用。之后 2024 年 6 月 30 日，该公司共发行了6,514,200 下的股份 2024 年 6 月 股权分配协议，总收益约为 $55.5 百万，净收益约为 $54.6 百万美元，扣除佣金和费用。

估算的列报基础和使用

随附的未经审计的财务报表是根据美国普遍接受的中期财务信息会计原则（“GAAP”）和表格说明编制的 10-Q 和文章 10法规 S-X。因此，他们确实如此不包括GAAP要求的所有信息和脚注，以完成财务报表。管理层认为，为公允列报中期业绩而认为必要的所有调整（包括正常的经常应计费用）均已包括在内。的经营业绩六和三月期已结束 2024 年 6 月 30 日 是不必然表明了以下结果可能预计将在年底前完成 2024 年 12 月 31 日。

资产负债表位于 2023 年 12 月 31 日 源自当时已审计的财务报表，但确实如此不包括GAAP要求的所有信息和脚注，以完成财务报表。欲了解更多信息，请参阅公司年度报告表格中包含的财务报表及其脚注 10-K 表示截至的年份 2023 年 12 月 31 日。

根据公认会计原则编制财务报表要求管理层做出估算和假设，这些估计和假设会影响财务报表日报告的资产负债金额和或有资产负债的披露以及报告期内报告的收入和支出金额。实际结果可能与这些估计有很大差异。影响所附财务报表的重要估计是RMBS和衍生品的公允价值。管理层认为，根据截至目前获得的信息，财务报表所依据的估计和假设是合理的 2024 年 6 月 30 日。

可变利益实体（“VIE”）

该公司通过投资抵押贷款支持证券获得VIE的权益。公司对这些VIE的利益本质上是被动的，是不预计将使公司将来获得这些VIE的控股财务权益。因此，该公司确实如此不合并这些VIE并将这些VIE中的这些权益记作抵押贷款支持证券。参见备注 2 了解有关公司投资抵押贷款支持证券的更多信息。这些VIE的最大损失风险是抵押贷款支持证券的账面价值。

现金和现金等价物以及限制性现金

现金和现金等价物包括金融机构的存款现金和原始到期日为的高流动性投资三购买时不超过几个月。限制性现金包括作为回购协议和其他借款抵押品质押的现金，以及利率互换和其他衍生工具。

下表提供了财务状况表中报告的现金、现金等价物和限制性现金的对账情况，这些金额总额与现金流量表中显示的相同金额的总和。

（以千计）
	2024年6月30日		2023 年 12 月 31 日
现金和现金等价物	$	241,043	$	171,893
受限制的现金		15,968		28,396
现金、现金等价物和限制性现金总额	$	257,011	$	200,289

公司将现金余额维持在三银行、政府证券支持的隔夜超额资金以及账户的超额保证金三交易所清算会员。有时，余额可能超过联邦保险限额。该公司有不遭受了与这些余额有关的任何损失。联邦存款保险公司为符合条件的账户提供保险，最高可达 25万美元 每个金融机构的每位存款人。限制性现金余额没有保险，但存放在单独的客户账户中，这些账户与交易对手的普通资金分开。该公司仅限大型知名银行和交易所清算成员的未投保余额，并认为确实如此不面临现金和现金等价物或限制性现金余额的任何重大信用风险。

抵押贷款支持证券和美国国库证券

公司主要投资于房地美、房利美或金妮美发行的抵押贷款直通（“PT”）住宅抵押贷款支持证券（“RMBS”）和抵押抵押贷款（“CMO”）、纯息（“IO”）证券和代表人民币池利息或债务的反向纯息（“IIO”）证券。该公司将RMBS和CMO称为Pt RMBS。该公司将首次公开募股和IIO证券称为结构化人民币抵押贷款。该公司还投资美国国库券和美国国库券（统称为 “美国国库证券”），主要是为了满足衍生品交易对手的抵押品要求。该公司选择根据公允价值期权对其对人民币和美国国债的投资进行核算。选择公允价值期权要求公司记录净收益公允价值的变化，管理层认为，这更恰当地反映了公司在特定报告期内的经营业绩，也符合基础经济和投资组合的管理方式。该公司已指定其在此之后购买的美国国债 2023 年 8 月 作为可供出售，以及该期间因预期信贷损失以外的原因而发生的公允价值变动，均计入其他综合收益（亏损）。

公司在交易日记录证券交易。已购买的证券产品不截至资产负债表日结算的证券包含在投资组合余额中，并记录抵消负债，而已出售的证券则包含在资产负债表中不截至资产负债表日结算的资产负债表将从投资组合余额中扣除，并记录抵消应收账款。

公允价值定义为在计量之日，在市场参与者之间的有序交易中，出售资产或为转移负债而支付的价格。公允价值计量假设出售资产或转让负债的交易要么发生在资产或负债的主要市场，要么在没有主要市场的情况下，发生在资产或负债的最有利市场。RMBS的估计公允价值基于独立定价来源和/或第三派对经纪人报价（如果有）。美国国债的估计公允价值基于活跃市场中相同资产的报价。

Pt RMBS和美国国债的收入基于证券的既定利率。购买之日存在的保费或折扣是不摊销。每月本金还款产生的保费损失和折扣增加反映在综合收益（亏损）报表中RMBS的未实现收益（亏损）中。对于IO证券，收入根据账面价值和有效收益率累计。应计收入与证券利息之间的差额被描述为投资回报，用于降低资产的账面价值。在每个报告日，根据新的预付款估计数和证券合同条款，对未来报告期的有效收益率进行前瞻性调整。对于IIO证券，有效收益率和收入确认的计算还考虑了适用于该证券的指数价值。选择公允价值期权的投资的公允价值变动记录在收益中，并在随附的综合收益（亏损）报表中作为抵押贷款支持证券和美国国债的未实现收益或亏损报告。使用特定识别方法，选择了公允价值期权的投资的已实现收益和亏损在综合收益（亏损）表中作为投资组合净收益的单独组成部分列报。

美国国库券是零-以面值折扣价购买的息票债券。该折扣计入投资期内的收益，并在综合收益（亏损）报表中作为利息收入报告。被归类为可供出售的美国国债公允价值的变化在累计其他综合收益（“OCI”）中报告。在出售指定为可供出售的证券后，我们会根据特定的识别方法确定证券成本和未实现收益或损失金额，以便将累积的OCI重新归类为收益。公司对证券进行了信用损失备抵评估，由于公司所有可供出售证券的指定投资均由美国国债组成，这些证券得到美国政府的充分信任和信用的支持，因此公司确实如此不记录信贷损失备抵金。

衍生工具和其他套期保值工具

公司使用衍生工具和其他对冲工具来管理利率风险，促进资产/负债策略并管理其他风险敞口，而且可能将来继续这样做。公司迄今为止使用的主要工具是美国国库券（“T-Note”）、担保隔夜融资利率（“SOFR”）、联邦基金（“联邦基金”）和欧元美元期货合约、美国国债空头头寸、利率互换、进入利率互换的期权（“利率互换”）、双数字期权、利率上限和下限以及 “待公布”（“T-Note”）BA”) 证券交易，但公司可能将来进入其他衍生工具和其他对冲工具。

公司将TBA证券列为衍生工具。与TBA证券交易相关的收益和损失在随附的综合收益（亏损）报表中以衍生工具的收益（亏损）形式报告。

衍生工具和其他套期保值工具按公允价值记账，公允价值的变化作为每个时期衍生工具和其他套期保值工具的收益或亏损记入收入。该公司的衍生金融工具是不被指定为套期会计关系，而是用作其投资组合资产和负债的经济套期保值。衍生品的损益，除产生现金收入或付款的收益和亏损外，均包含在现金流量表的经营活动中。现金支付和衍生品结算的现金收入，包括本期利率互换的净现金结算，在现金流量表中被归类为投资活动。

持有衍生品会带来信用风险敞口，这与交易对手和交易所可能未能兑现承诺有关。如果交易对手违约，本公司可能难以收回抵押品而且可能不收取协议条款规定的款项。公司的衍生协议要求其发布或接收抵押品以减轻此类风险。此外，公司仅使用注册的中央清算交易所和知名商业银行作为交易对手，监控各个交易对手的头寸，并根据需要调整已发布的抵押品。

金融工具

可以估算该价值的金融工具的公允价值在财务报表正文或附注中披露。人民币、联邦基金、SOFR和T-note期货合约、利率互换、利率互换、双数字期权、利率下限和上限以及TBA证券在资产负债表中按公允价值入账。附注中列出了用于估算这些工具公允价值的方法和假设 13的财务报表。

回购协议

公司通过使用主回购协议下的回购协议为收购其大部分人民币提供资金。回购协议记作抵押融资交易，按合同金额结账，包括相应协议中规定的应计利息。

经理薪酬

该公司由Bimini Advisors, LLC（“经理” 或 “Bimini Advisors”）外部管理。Bimini Advisors是一家马里兰州的有限责任公司，也是Bimini的全资子公司。公司与经理签订的管理协议规定向经理支付管理费并报销某些运营费用，这些费用在赚取或产生期间应计和支出。请参阅备注 14以管理协议的条款为准。

每股收益

每股基本收益（“EPS”）的计算方法是归属于普通股股东的净收益或亏损除以该期间已发行普通股的加权平均数。摊薄后的每股收益使用库存股或二普通股等价物（如果有）的类方法（如适用）。但是，普通股等价物是不如果结果是反稀释的，则包含在计算摊薄后的每股收益中。

股票薪酬

该公司可能向其董事会的非雇员成员以及经理的执行官和员工发放基于股权的薪酬。发行的股票奖励包括绩效单位（“PU”）、递延股票单位（“DSU”）和立即归属的普通股奖励。薪酬支出是根据授予之日公司普通股的公允价值对向员工和非雇员董事发放的所有股票薪酬奖励进行计量和确认的。薪酬支出在每个奖项的相应服务期内使用分级归属方法进行确认。公司确实如此不估算没收率；但更确切地说，要根据没收发生期间的没收情况进行调整。

所得税

根据美国国税法，Orchid选择并进行组织和运营，因此有资格作为房地产投资信托基金（“房地产投资信托基金”）纳税 1986年， 经修正（“守则”）。房地产投资信托基金通常是不对其房地产投资信托基金应纳税所得额缴纳美国联邦所得税，前提是他们每年向股东分配所有房地产投资信托基金应纳税所得额。房地产投资信托基金必须至少进行分配 90% 其房地产投资信托基金应纳税所得额的确定，不考虑已支付的股息的扣除额，不包括净资本收益，并且符合该守则的其他要求以保持其纳税地位。

Orchid根据每个时期结束时的事实、情况和可用信息进行审查后，根据其技术优势，评估维持不确定的税收状况的可能性。Orchid 的所有税收状况都被归类为高度确定。有不与 Orchid 纳税状况评估相关的任何税款、利息或罚款的应计利息。当有新信息可用时，或发生需要更改的事件时，将调整对不确定税收状况的衡量标准。

最近的会计公告

在 2023 年 11 月， 财务会计准则委员会（“FASB”）发布了《会计准则更新》（“ASU”） 2023-07 “区段报告（主题） 820)：对可申报分部披露的改进。ASU 2023-07 要求在中期和年度基础上额外披露应申报细分市场的重大支出。亚利桑那州立大学的指导方针 2023-07 在之后开始的年度期间内有效 2023 年 12 月 15 日 以及随后的过渡期，允许提前采用。该公司目前正在评估亚利桑那州立大学的规定 2023-07以及对其未来财务报表的影响.

注意 2。按公允价值计算的抵押贷款支持证券

下表列出了公司的人民币抵押贷款投资组合，这些投资组合是通过截至目前的收益按公允价值重新计量的 2024 年 6 月 30 日 和 2023 年 12 月 31 日:

（以千计）
	2024年6月30日						2023 年 12 月 31 日
	面值		成本⁽¹⁾		公允价值		面值		成本⁽¹⁾		公允价值
直通式 RMBS 证书：
固定利率抵押贷款	$	4,753,603	$	4,860,307	$	4,509,084	$	4,051,145	$	4,198,424	$	3,877,082
直通证书总数		4,753,603		4,860,307		4,509,084		4,051,145		4,198,424		3,877,082
结构化 RMBS 证书：
纯息证券⁽²⁾		不适用		18,568		16,447		不适用		19,839		16,572
反向纯息证券⁽³⁾		不适用		1,707		224		不适用		1,825		358
结构化 RMBS 证书总数				20,275		16,671				21,664		16,930
总计	$	4,753,603	$	4,880,582	$	4,525,755	$	4,051,145	$	4,220,088	$	3,894,012

(1)	上表中的成本信息代表当前总面值乘以投资组合中每种证券的购买价格。

(2)	纯息证券投资组合的名义余额为美元92.0 百万和美元98.6 截至百万 2024 年 6 月 30 日和 2023年12月31日，分别地。

(3)	反向纯息证券投资组合的名义余额为美元25.0 百万和美元26.8 截至百万 2024 年 6 月 30 日和 2023年12月31日，分别地。

在六几个月已结束 2024 年 6 月 30 日，该公司以公允价值为美元的RMBS进行了再证券化221.7 通过将人民币抵押贷款转入由转让的人民币抵押贷款支持的更大的人民币抵押贷款来获得百万加元。该公司保留了全部较大的RMBS。没有此次再证券化中记录了收益或损失。曾经有不在此期间人民币的销售额三几个月已结束 2024 年 6 月 30 日， 或者三和六几个月已结束 2023 年 6 月 30 日。

注意 3. 可供出售的美国国库证券

截至 2024 年 6 月 30 日和 2023 年 12 月 31 日，该公司持有公允价值约为美元的美国国债98.1 百万和美元148.8 分别有100万个被归类为可供出售。持有美国国债主要是为了满足公司回购和衍生品交易对手的抵押品要求。

截至目前可供出售投资的摊销成本、未实现持股收益和亏损总额以及公允价值 2024 年 6 月 30 日 和 2023 年 12 月 31 日如下所示：

（以千计）
			格罗斯		格罗斯
	摊销		未实现		未实现			公平
	成本		收益		损失			价值
2024年6月30日
2024 年 10 月 24 日到期的美国国库券	$	49,176	$	-	$	(4	)	$	49,172
将于2024年11月29日到期的美国国库券		48,916		11		-			48,927
	$	98,092	$	11	$	(4	)	$	98,099
2023 年 12 月 31 日
将于 2024 年 2 月 1 日到期的美国国库券	$	49,671	$	9	$	-		$	49,680
2024 年 2 月 15 日到期的美国国库券		49,992		8		-			5万个
将于 2024 年 4 月 30 日到期的美国国库券		49,140		-		-			49,140
	$	148,803	$	17	$	-		$	148,820

由于公司的所有可供出售证券都得到了美国政府的充分信任和信用的支持，因此该公司有不记录了信贷损失备抵金。

注意 4。回购协议

根据与金融机构的回购协议，公司将其部分人民币抵押为抵押品。利率通常根据与借款条款相对应的现行利率固定，利息通常在借款终止时支付。如果质押证券的公允价值下降，贷款机构通常会要求公司提供额外的抵押品或偿还借款，以重新确定商定的抵押品要求，称为 “追加保证金”。同样，如果质押证券的公允价值增加，贷款人可能向公司发放抵押品。截至 2024 年 6 月 30 日，该公司已满足所有追加保证金的要求。

截至 2024 年 6 月 30 日 和 2023 年 12 月 31 日，该公司的回购协议的剩余到期日汇总如下：

（以千美元计）
	一夜之间		介于 2 之间			介于 31 之间			更大
	（1 天或		和			和			比
	更少）		30 天			90 天			90 天			总计
2024年6月30日
质押证券的公允市场价值，包括应计应收利息	$	-	$	3,054,319		$	1,485,789		$	-		$	4,540,108
与这些证券相关的回购协议负债	$	-	$	2,915,797		$	1,429,907		$	-		$	4,345,704
净加权平均借款利率		-		5.46	%		5.46	%		0.00	%		5.46	%
2023 年 12 月 31 日
质押证券的公允市场价值，包括应计应收利息	$	-	$	3,125,315		$	710,055		$	65,106		$	3,900,476
与这些证券相关的回购协议负债	$	-	$	2,966,650		$	674,696		$	64,303		$	3,705,649
净加权平均借款利率		-		5.55	%		5.54	%		5.46	%		5.55	%

此外，为回购协议向交易对手认捐的现金约为美元11.2 截至百万 2024 年 6 月 30 日。有不截至回购协议向交易对手认捐的现金 2023 年 12 月 31 日。

如果在回购协议期限内，贷款人申请破产，公司可能难以收回其质押资产，这可能会导致贷款人就向公司贷款的金额加上应付给交易对手的利息与向该贷款人质押的抵押品（包括公司作为抵押品的应计应收利息和现金）的公允价值之间的差额向贷款人提出无担保索赔。在 2024 年 6 月 30 日，公司的风险总额（向公司贷款的金额，包括应付利息和交易对手公布的证券（如果有）与质押证券和现金（如果有）的公允价值（如果有）之间的差额），所有交易对手约为美元187.4 百万。该公司做到了不任何个人交易对手的风险金额大于 10% 公司股权的比例为 2024 年 6 月 30 日要么 2023 年 12 月 31 日。

注意 5。衍生工具和其他套期保值工具

下表汇总了截至目前有关公司衍生工具和其他套期保值工具资产和负债的公允价值信息 2024 年 6 月 30 日 和 2023 年 12 月 31 日。

（以千计）
衍生工具和其他套期保值工具	资产负债表地点	2024年6月30日		2023 年 12 月 31 日
资产
利率互换	按公允价值计算的衍生资产	$	29,214	$	6,348
付款人交换（多头头寸）	按公允价值计算的衍生资产		-		72
双数字选项	按公允价值计算的衍生资产		105		-
按公允价值计算的衍生资产总额		$	29,319	$	6,420

负债
TBA 证券	按公允价值计算的衍生负债	$	844	$	12,694
按公允价值计算的衍生负债总额		$	844	$	12,694

向（来自）交易对手的保证金余额
期货合约	受限制的现金	$	2,098	$	4,096
TBA 证券	受限制的现金		2,282		23,720
利率互换合约	受限制的现金		403		580
衍生合约的总保证金余额		$	4,783	$	28,396

联邦基金、国债和SOFR期货是按利率进行现金结算的期货合约，收益和损失每天记入或记入公司的现金账户。账户每天必须保持最低余额或 “保证金”。下表显示了与公司T型票据和SOFR期货头寸相关的信息 2024 年 6 月 30 日 和 2023 年 12 月 31 日。

（以千美元计）
	2024年6月30日
	平均值		加权			加权
	合同		平均值			平均值
	名义上的		入口			有效			打开
到期年份	金额		费率			费率			股权⁽¹⁾
国库券期货合约（空头头寸）⁽²⁾
2024 年 9 月 5 年期国债期货（2024 年 9 月至 2029 年 9 月对冲期）	$	421,500		4.42	%		4.52	%	$	(2,025	)
SOFR 期货合约（空头头寸）
2024 年 12 月 3 个月 SOFR 期货（2024 年 9 月-2024 年 12 月对冲期）	$	25000		4.27	%		5.15	%	$	220
2025 年 3 月 3 个月 SOFR 期货（2024 年 12 月-2025 年 3 月对冲期）		25000		3.90	%		4.86	%		239
2025 年 6 月 3 个月 SOFR 期货（2025 年 3 月-2025 年 6 月对冲期）		25000		3.58	%		4.57	%		245
2025 年 9 月 3 个月 SOFR 期货（2025 年 6 月-2025 年 9 月对冲期）		25000		3.37	%		4.32	%		237
2025 年 12 月 3 个月 SOFR 期货（2025 年 9 月至 2025 年 12 月对冲期）		25000		3.25	%		4.12	%		218
2026 年 3 月 3 个月 SOFR 期货（2025 年 12 月-2026 年 3 月对冲期）		25000		3.21	%		3.97	%		191

（以千美元计）
	2023 年 12 月 31 日
	平均值		加权			加权
	合同		平均值			平均值
	名义上的		入口			有效			打开
到期年份	金额		费率			费率			股权⁽¹⁾
国库券期货合约（空头头寸）⁽²⁾
2024 年 3 月 5 年期国债期货（2024 年 3 月-2029 年 3 月对冲期）	$	421,500		4.36	%		4.04	%	$	(9,936	)
2024 年 3 月 10 年期国债期货（2024 年 3 月-2034 年 3 月对冲期）		320,000		4.38	%		4.39	%		(11,393	)
SOFR 期货合约（空头头寸）
2024 年 6 月 3 个月 SOFR 期货（2024 年 3 月-2024 年 6 月对冲期）	$	25000		5.08	%		4.99	%	$	(24	)
2024 年 9 月 3 个月 SOFR 期货（2024 年 6 月-2024 年 9 月对冲期）		25000		4.67	%		4.52	%		(39	)
2024 年 12 月 3 个月 SOFR 期货（2024 年 9 月-2024 年 12 月对冲期）		25000		4.27	%		4.10	%		(44	)
2025 年 3 月 3 个月 SOFR 期货（2024 年 12 月-2025 年 3 月对冲期）		25000		3.90	%		3.73	%		(43	)
2025 年 6 月 3 个月 SOFR 期货（2025 年 3 月-2025 年 6 月对冲期）		25000		3.58	%		3.42	%		(41	)
2025 年 9 月 3 个月 SOFR 期货（2025 年 6 月-2025 年 9 月对冲期）		25000		3.37	%		3.21	%		(39	)
2025 年 12 月 3 个月 SOFR 期货（2025 年 9 月至 2025 年 12 月对冲期）		25000		3.25	%		3.10	%		(37	)
2026 年 3 月 3 个月 SOFR 期货（2025 年 12 月-2026 年 3 月对冲期）		25000		3.21	%		3.07	%		(35	)

(1)	未平仓净值代表自成立以来未平仓期货头寸的累计收益（亏损）。

(2)	5-年度国债期货合约的估值为美元106.58在 2024 年 6 月 30 日和 $108.77在 2023 年 12 月 31 日。空头头寸的合约价值为美元449.2 百万和美元458.5 百万英镑 2024 年 6 月 30 日和 2023 年 12 月 31 日，分别地。 10-年度国债期货合约的估值为美元112.89 在 2023 年 12 月 31 日。空头头寸的合约价值为美元361.2 百万英镑 2023 年 12 月 31 日。

根据其利率互换协议，公司通常支付固定利率，并根据SOFR等指数获得浮动利率（“付款人互换”）。公司根据互换协议获得的浮动利率可以抵消其回购协议的重定价特征和此类负债的现金流。公司通常需要在其利率互换协议中公布保证金。下表显示了与公司利率互换头寸相关的信息 2024 年 6 月 30 日 和 2023 年 12 月 31 日。

（以千美元计）
			平均值
			已修复			平均值			平均值
	名义上的		付款			接收			成熟度
	金额		费率			费率			（年份）
2024年6月30日
有效期 > 1 到 ≤ 5 年	$	1,200,000		1.34	%		5.45	%		3.6
到期时间 > 5 年		1,936,800		3.56	%		5.37	%		7.5
	$	3,136,800		2.71	%		5.40	%		6.0
2023 年 12 月 31 日
有效期 > 1 到 ≤ 5 年	$	50 万		0.84	%		5.64	%		2.7
到期时间 > 5 年		1,826,500		2.62	%		5.40	%		6.8
	$	2,326,500		2.24	%		5.45	%		5.9

我们的利率互换是通过集中清算的二注册商品交易所、芝加哥商品交易所（“CME”）和伦敦清算所（“LCH”）。清算交易所要求我们公布交易所确定的 “初始保证金” 金额。初始保证金金额应设定在足以保护交易所免受利率互换最大估计单日价格变动影响的水平，并会根据市场波动和其他因素的变化进行调整。我们还根据交易所衡量的公允价值的变化交换 “变动保证金” 的每日结算。

下表显示了与公司双重数字期权和付款人互换头寸相关的信息 2024 年 6 月 30 日 和 2023 年 12 月 31 日。

（以千美元计）

选项

标的掉期

加权

平均值

可调节

平均值

公平

几个月到

名义上的

已修复

费率

任期

成本

价值

到期

金额

费率

索引

（年份）

2024年6月30日

双数字选项⁽¹⁾

500

105

2.7

9,412

不适用

2023 年 12 月 31 日

付款人交换（多头头寸）

1,619

5.0

800,000

5.40

软弱

1.0

(1)	如果，开启 2024 年 9 月 20 日，标准普尔 500 指数 (SPX) 低于 4,725.166，还有 SOFR 10 年度掉期利率高于 3.883%，公司将收到名义金额。如果任一条件是不满足，公司将获得 $0。

我们购买利率互换是为了帮助减轻更大、更快的利率变化对我们投资组合表现的潜在影响。利率互换为我们提供了就预先确定的名义金额、规定的期限以及未来支付和获得利率签订利率互换协议的选择。我们的利率互换协议是不须接受中央清算。我们的综合收益（亏损）表中以衍生工具和其他对冲工具的收益（亏损）形式报告了已支付的保费与掉期公允价值之间的差额。如果掉期未经行使，则掉期的已实现亏损将等于已支付的保费。如果我们出售或行使掉期，则掉期的已实现收益或亏损将等于标的利率互换的现金或公允价值与已支付的保费之间的差额。

双数字期权是一种二元期权或数字期权，它涉及上限和下限条件。只有在到期时两个条件都满足时，双数字期权才会激活。如果两个条件都得到满足，我们将收到名义金额。如果任一条件是不不管怎样，我们会损失保费。

下表汇总了截至本公司购买和出售TBA证券的合同 2024 年 6 月 30 日 和 2023 年 12 月 31 日。

（以千美元计）
	名义上的
	金额									网
	长			成本			市场			携带
	（短）(1)			基础 (2)			价值 (3)			价值 (4)
2024年6月30日
*30 年期待定 TBA 证券：*
3.0%	$	(40 万	)	$	(340,281	)	$	(341,125	)	$	(844	)
总计	$	(40 万	)	$	(340,281	)	$	(341,125	)	$	(844	)
2023 年 12 月 31 日
*30 年期待定 TBA 证券：*
3.0%	$	(70,700	)	$	(59,278	)	$	(62,647	)	$	(3,369	)
5.0%		(250,000	)		(242,725	)		(247,657	)		(4,932	)
5.5%		(325,000	)		(322,410	)		(326,803	)		(4,393	)
总计	$	(645,700	)	$	(624,413	)	$	(637,107	)	$	(12,694	)

(1)	名义金额代表标的机构RMBS的面值（或本金余额）。

(2)	成本基础代表标的机构RMBS将要支付（收到）的远期价格。

(3)	市值代表期末TBA证券（或标的机构RMBS）的当前市场价值。

(4)	净账面价值代表期末TBA证券的市场价值和成本基础之间的差额，在资产负债表中按公允价值在衍生资产（负债）中列报。

衍生工具和其他对冲工具的收益（亏损），净额

下表显示了公司的衍生工具和其他套期保值工具对公司综合收益（亏损）表的影响六和三几个月已结束 2024 年 6 月 30 日 和 2023。

（以千计）
	截至6月30日的六个月						截至6月30日的三个月
	2024			2023			2024			2023
利率期货合约（空头头寸）	$	30,768		$	24,002		$	11,678		$	28,040
利率互换		70,616			22,940			11,518			49,084
付款人互换（空头头寸）		-			4,831			-			(1,754	)
付款人互换（多头头寸）		(72	)		(9,002	)		(14	)		3,107
利率上限		-			(908	)		-			(263	)
双数字选项		(395	)		-			(156	)		-
利率下限（空头头寸）		-			(1,216	)		-			(1,216	)
利率下限（多头头寸）		-			2,529			-			1,344
TBA 证券（空头头寸）		12,945			9,609			3,042			15,599
TBA 证券（多头头寸）		105			(574	)		-			(574	)
总计	$	113,967		$	52,211		$	26,068		$	93,367

与信用风险相关的或有特征

衍生工具和其他套期保值工具的使用会带来与潜在损失相关的信用风险敞口，如果这些工具的交易对手未能履行合同规定的义务，这些损失本可以得到承认。该公司试图通过限制其交易对手购买以下工具来最大限度地降低这种风险不在注册交易所集中清算给具有可接受信用评级和监管头寸的主要金融机构。此外，该公司可能必须质押资产作为其衍生品的抵押品，其金额会随着衍生品合约的市场价值、名义金额和剩余期限而有所不同。如果交易对手违约，本公司可能不接收其衍生协议条款规定的付款，以及可能很难获得作为衍生品抵押品的资产。作为公司衍生工具抵押品的现金和现金等价物包含在其资产负债表上的限制性现金中。

这是公司的政策不以抵消与未平仓衍生品合约相关的资产和负债。但是，芝加哥商品交易所和LCH规则将变动保证金转账描述为结算付款，而不是抵押品调整。因此，与CME或LCH作为中央清算方的集中清算衍生品相关的衍生资产和负债的列报方式与截至报告日这些衍生品已结算一样。

注意 6。质押资产

质押给交易对手的资产

下表按类型汇总了公司根据回购协议和衍生协议作为抵押品质押的资产，包括与已售证券相关的质押证券，但是不尚未解决，截至目前 2024 年 6 月 30 日 和 2023 年 12 月 31 日。

（以千计）
	2024年6月30日						2023 年 12 月 31 日
	回购		衍生物				回购		衍生物
质押给交易对手的资产	协议		协议		总计		协议		协议		总计
Pt RMBS-公允价值	$	4,504,465	$	-	$	4,504,465	$	3,868,624	$	-	$	3,868,624
结构化人民币——公允价值		16,671		-		16,671		16,930		-		16,930
美国国债		-		78,430		78,430		-		79,680		79,680
质押证券的应计利息		18,972		-		18,972		14,922		-		14,922
受限制的现金		11,185		4,783		15,968		-		28,396		28,396
总计	$	4,551,293	$	83,213	$	4,634,506	$	3,900,476	$	108,076	$	4,008,552

从交易对手处质押的资产

下表汇总了截至目前根据回购协议和衍生协议从交易对手处质押给公司的资产 2024 年 6 月 30 日 和 2023 年 12 月 31 日。

（以千计）
	2024年6月30日						2023 年 12 月 31 日

	回购		衍生物				回购		衍生物
向 Orchid 质押的资	协议		协议		总计		协议		协议		总计
现金	$	6,492	$	-	$	6,492	$	42,179	$	-	$	42,179
美国国库证券——公允价值		593		-		593		10,429		-		10,429
总计	$	7,085	$	-	$	7,085	$	52,608	$	-	$	52,608

以保证金形式收到的现金被确认为现金和现金等价物，相应金额被确认为资产负债表中回购协议或其他负债的增加。

注意 7。抵消资产和负债

公司的衍生协议和回购协议受主净额结算基础协议或类似安排的约束，这些协议规定了交易任何一方违约或破产时抵消权。对于回购协议和某些衍生协议，公司按毛额报告受这些安排约束的资产和负债。芝加哥商品交易所和LCH规则将变动保证金转账描述为结算付款，而不是抵押品调整。因此，与CME或LCH作为中央清算方的集中清算衍生品相关的衍生资产和负债的列报方式与截至报告日这些衍生品已结算一样。

下表列出了有关受此类安排约束的资产和负债的信息，就好像公司截至目前是按净额列报一样 2024 年 6 月 30 日 和 2023 年 12 月 31 日。

（以千计）
资产抵消
					净额		总金额不是
	格罗斯		格罗斯		的资产		资产负债表中的抵消
	金额		金额		已提交		金融
	的		偏移量在		在		乐器		现金
	已认可		平衡		平衡		收货方式为		收货方式为		网
	资产		工作表		工作表		抵押品		抵押品		金额
2024年6月30日
利率互换	$	29,214	$	-	$	29,214	$	-	$	-	$	29,214
双数字选项		105		-		105		-		-		105
	$	29,319	$	-	$	29,319	$	-	$	-	$	29,319
2023 年 12 月 31 日
利率互换	$	6,348	$	-	$	6,348	$	-	$	-	$	6,348
利率互换		72		-		72		-		-		72
	$	6,420	$	-	$	6,420	$	-	$	-	$	6,420

（以千计）
抵消负债
					净额		总金额不是
	格罗斯		格罗斯		的负债		资产负债表中的抵消
	金额		金额		已提交		金融
	的		偏移量在		在		乐器
	已认可		平衡		平衡		发布为			已发布现金			网
	负债		工作表		工作表		抵押品			作为抵押品			金额
2024年6月30日
回购协议	$	4,345,704	$	-	$	4,345,704	$	(4,334,519	)	$	(11,185	)	$	-
TBA 证券		844		-		844		-			(844	)		-
	$	4,346,548	$	-	$	4,346,548	$	(4,334,519	)	$	(12,029	)	$	-
2023 年 12 月 31 日
回购协议	$	3,705,649	$	-	$	3,705,649	$	(3,705,649	)	$	-		$	-
TBA 证券		12,694		-		12,694		-			(12,694	)		-
	$	3,718,343	$	-	$	3,718,343	$	(3,705,649	)	$	(12,694	)	$	-

披露的由同一交易对手收到或过账的抵押品金额，直至和不超过资产负债表中列报的资产或负债净额。同一交易对手收到或过账的实际抵押品的公允价值通常超过所列金额。参见备注 6用于讨论针对或用于回购债务的抵押品、衍生工具和其他套期保值工具发布或收到的抵押品。

注意 8。资本存量

普通股发行

在六几个月已结束 2024 年 6 月 30 日而这一年已经结束了 2023 年 12 月 31 日，该公司完成了以下普通股的公开发行。

（千美元，每股金额除外）
		加权
		平均值
		价格
		已收到				网
报价类型	时期	每股⁽¹⁾		股票		收益⁽²⁾
2024
在市场上发售计划⁽³⁾	第一季度	$	8.80		1,490,075	$	13,109
在市场上发售计划⁽³⁾	第二季度		8.40		11,990,383		100,698
					13,480,458	$	113,807
2023
在市场上发售计划⁽³⁾	第一季度	$	11.77		2,690,000	$	31,657
在市场上发售计划⁽³⁾	第二季度		9.95		4,757,953		47,355
在市场上发售计划⁽³⁾	第三季度		9.54		8,432,086		80,426
在市场上发售计划 (3)	第四季度		-		-		-
					15,880,039	$	159,438

(1)	每股获得的加权平均价格是在扣除承销商折扣（如果适用）和其他发行成本之后得出的。

(2)	净收益扣除承销商的折扣（如果适用）和其他发行成本。

(3)	该公司已加入十一股权分配协议，十其中要么因所有股份被出售而终止, 要么被随后的协议所取代.

股票回购计划

开启 2015 年 7 月 29 日， 公司董事会授权最多回购 40 万公司普通股的股份。开启 2018年2月8日， 董事会批准将股票回购计划增加至多一倍 904,564 公司普通股的股份。再加上 156,751 原始股数的剩余份额 40 万股份授权，增加的授权使总授权量达到 1,061,315股票，代表 10% 该公司当时的流通股数。

开启 2021年12月9日， 董事会批准增加股票回购计划中公司可用的普通股数量，最多可再增加一股 3,372,399 股票，使股票回购计划下的剩余授权变为 3,539,861 股票，代表大约 10% 该公司当时已发行的普通股。

开启 2022年10月12日 董事会批准增加股票回购计划中公司可用的普通股数量，最多可再增加一股 4,300,000 股票，使股票回购计划下的剩余授权变为 6,183,601 股票，代表大约 18% 该公司当时已发行的普通股。

作为股票回购计划的一部分，股票可能通过公开市场交易、大宗购买、私下协商交易或根据任何交易计划进行购买可能按规则通过 10b5-1 的《证券交易法》 1934年， 经修正（“交易法”）。公开市场回购将按照《交易法》规则进行 10b-18, 它对公开市场股票回购的方法、时间、价格和数量设定了某些限制。任何回购的时间、方式、价格和金额将由公司自行决定，并将受经济和市场状况、股票价格、适用的法律要求和其他因素的约束。授权确实如此不规定公司有义务收购任何特定数量的普通股和该计划可能公司可自行决定暂停或终止，恕不另行通知。股票回购计划有不终止日期。

从股票回购计划开始到 2024 年 6 月 30 日，该公司总共回购了 5,081,134股票总成本约为 $77.0 百万，包括佣金和费用，加权平均价格为美元15.16每股。在这段时间里六几个月已结束 2024 年 6 月 30 日，该公司总共回购了 332,773股票总成本约为 $2.8 百万，包括佣金和费用，加权平均价格为美元8.35每股。在年底期间 2023年12月31日， 该公司总共回购了1,072,789 股票总成本约为 $9.4 百万，包括佣金和费用，加权平均价格为美元8.79每股。截至股票回购计划下的剩余授权 2024 年 7 月 25 日是3,895,829股份。

现金分红

下表显示了公司普通股申报的现金分红。

（以千计，每股金额除外）
年	每股金额		总计
2013	$	6.975	$	4,662
2014		10.800		22,643
2015		9.600		38,748
2016		8.400		41,388
2017		8.400		70,717
2018		5.350		55,814
2019		4.800		54,421
2020		3.950		53,570
2021		3.900		97,601
2022		2.475		87,906
2023		1.800		81,127
2024-年初至今⁽¹⁾		0.840		49,001
总计	$	67.290	$	657,598

(1)	开启 2024 年 7 月 10 日，该公司宣布派发股息 $0.12每股需支付 2024 年 8 月 29 日。该股息的影响已包含在上表中，但是不反映在截至本公司的财务报表中 2024 年 6 月 30 日。

注意 9。股票激励计划

在 2021年， 公司董事会通过了兰花岛资本有限公司，股东批准了该公司。 2021 股权激励计划（ “2021 激励计划”）以取代兰岛资本有限公司 2012 股权激励计划（ “2012 激励计划”，以及 2021 激励计划，“激励计划”）。这个 2021 激励计划规定了股票期权、股票增值权、股票奖励、PU、其他股票奖励（以及与股票奖励和其他股票奖励相关的股息等价物）和激励奖励。这个 2021 激励计划由公司董事会的薪酬委员会管理，但公司的全体董事会将管理向以下董事发放的奖励：不公司或其关联公司的员工。这个 2021 激励计划规定的奖励总额为 10授予时公司普通股已发行和流通股的百分比（按全面摊薄计算），但以最高总额为准 1,473,324 公司普通股的股份可能根据以下规定发行 2021 激励计划。这个 2021 激励计划取代了 2012 激励计划，以及不将根据以下规定提供进一步的补助金 2012 激励计划。但是，该项下的任何未获奖项 2012 激励计划将按照条款继续执行 2012 激励计划以及与此类未偿奖励相关的任何奖励协议。

性能单位

该公司已经发行了，可能未来将向其经理的某些执行官和员工额外发行激励计划下的PU。根据对PU协议中规定的绩效条件的满意度，在规定的绩效期结束后，PU归属。赚取后，每个 PU 将通过发行结算一公司普通股的股份，届时PU将被取消。PU包含股息等价权，这使参与者有权获得公司申报的普通股分配，但确实如此不包括对普通股标的股票进行投票的权利。如果参与者，PU 将被没收不长期担任公司或经理的执行官或员工。PU的薪酬支出，包含在综合收益（亏损）表上的激励性薪酬中，一旦绩效条件有可能实现，将在剩余的归属期内确认。

下表显示了与该期间未付的PU相关的信息六几个月已结束 2024 年 6 月 30 日 和 2023。

（千美元，每股数据除外）
	截至6月30日的六个月
	2024					2023
				加权					加权
				平均值					平均值
				授予日期					授予日期
	股票			公允价值		股票			公允价值
未归属，期初 ⁽¹⁾		81,403		$	12.48		36,921		$	20.57
已授予		36,773			8.62		76,696			10.82
已归属并已发行		(20,624	)		14.97		(8,924	)		22.09
未归属，期末		97,552		$	10.50		104,693		$	13.30

期间的薪酬支出				$	184				$	258
未确认的薪酬支出，期末				$	551				$	929
内在价值，期末				$	814				$	1,084
加权平均剩余归属期限（以年为单位）					1.4					1.6

(1)	截至目前剩余的未偿还股权单位归属后可发行的普通股数量 2023 年 12 月 31 日减少了 14,365 根据公司激励计划制定的长期股权激励薪酬计划（“计划”）的条款发生的账面价值减值事件导致的股票。账面价值减值事件发生在公司每股账面价值下降幅度超过时 15截至本季度的百分比 2023 年 9 月 30 日而且该公司的每股账面价值下降了 2023 年 7 月 1 日到 2023 年 12 月 31 日不止于 10%。计划规定，如果发生此类账面价值减值事件，则截至账面价值减值事件最后一天未清的未清PU的数量二季度期限应缩短至 15%。

股票奖励

该公司已经发行了，可能将来，将根据激励计划立即向其经理的某些执行官和员工发行更多普通股。下表列出了与该期间发行的完全归属普通股有关的信息六几个月已结束 2024 年 6 月 30 日 和 2023。在此期间发行的所有全额既得普通股六几个月已结束 2024 年 6 月 30 日 和 2023年， 以及相关的补偿费用，是针对截至财政年度期间提供的服务而发放的 2023 年 12 月 31 日 和 2022年， 分别地。

（千美元，每股数据除外）
	截至6月30日的六个月
	2024		2023
已授予完全归属的股份		36,773		76,696
每股加权平均授予日价格	$	8.62	$	10.82
与全额归属普通股奖励相关的薪酬支出	$	317	$	830

递延股票单位

根据激励计划，非雇员董事以DSU奖励的形式获得部分薪酬。每个 DSU 代表一项领取权一公司普通股的份额。开始于 2022年， 每位非雇员董事可以选择以DSU的形式获得所有薪酬。DSU立即归属，并根据个人参与者的选择在将来的某个日期结算。DSU的薪酬支出包含在综合收益（亏损）报表中的董事费和责任保险中。DSU包含股息等价权，这使参与者有权获得公司申报的普通股分配。这些股息等价权由参与者选择以现金或额外的DSU结算。DSU 确实如此不包括对普通股标的股票进行投票的权利。

下表列出了与该期间未偿还的DSU有关的信息六几个月已结束 2024 年 6 月 30 日 和 2023。

（千美元，每股数据除外）
	截至6月30日的六个月
	2024				2023
			加权				加权
			平均值				平均值
			授予日期				授予日期
	股票		公允价值		股票		公允价值
未付，期初		96,704	$	15.69		54,197	$	20.29
已授予和归属		26,563		8.66		18,713		10.64
期末未付		123,267	$	14.17		72,910	$	17.82

期间的薪酬支出			$	200			$	164
内在价值，期末			$	1,028			$	755

注意 10。 承诺和突发事件

本公司不时地可能参与正常业务过程中产生的各种索赔和法律诉讼。管理是不知道有任何已报告或未报告的突发事件 2024 年 6 月 30 日。

注意 11。 所得税

公司通常会不对其房地产投资信托基金应纳税所得额缴纳美国联邦所得税，前提是其向股东分配房地产投资信托基金应纳税所得额并满足房地产投资信托基金的持续要求，包括满足某些资产、收入和股票所有权测试。房地产投资信托基金通常必须至少进行分配 90% 其房地产投资信托基金应纳税所得额的计算，不考虑每年向其股东支付的股息的扣除额，不包括净资本收益，以维持房地产投资信托基金的地位。金额等于其总和 85% 其房地产投资信托基金的普通收入和 95% 其房地产投资信托基金资本收益的净收入以及先前应纳税年度的某些未分配收入必须在应纳税年度内分配，以避免征收消费税。剩余的余额可能在下一个应纳税年度结束之前进行分配，前提是房地产投资信托基金选择将该金额视为上一年度的分配并满足某些其他要求。

注意 12。 每股收益 (EPS)

该公司有符合分红条件的PU和DSU，这些股息在该期间未偿还六和三几个月已结束 2024 年 6 月 30 日 和 2023。基本和摊薄后的每股计算包括这些未归属的PU和DSU（如果普通股有收入），因为它们拥有股息参与权。未归属的 PU 和 DSU 有不分担损失的合同义务。因为有不这样的债务，未归属的 PU 和 DSU 是不在以下情况下，将包含在基本和摊薄后的每股收益计算中不即使普通股被视为参与证券，也可以获得收入。

下表协调了每股收益的分子和分母六和三几个月已结束 2024 年 6 月 30 日 和 2023。

（以千计，每股信息除外）
	截至6月30日的六个月						截至6月30日的三个月
	2024			2023			2024			2023
普通股每股基本和摊薄后每股收益：
普通股每股基本和摊薄后每股收益的分子：
净收益（亏损）——基本收益和摊薄后收益	$	14,797		$	13,779		$	(4,979	)	$	10,249
普通股的加权平均股数：
资产负债表日流通的普通股		64,824			43,897			64,824			43,897
资产负债表日未归还的符合股息条件的股票薪酬		221			178			-			178
加权的影响		(10,246	)		(4,719	)		(7,060	)		(3,864	)
加权平均股票-基本股和摊薄后股票		54,799			39,356			57,764			40,211
普通股每股净收益（亏损）：
基本款和稀释版	$	0.27		$	0.35		$	(0.09	)	$	0.25

注意 13。 公允价值

使用公允价值衡量资产和负债的框架将公允价值定义为出售资产或为转移负债而支付的价格（退出价格）。公允价值衡量标准应反映市场参与者在为资产或负债定价时将使用的假设，包括对特定估值技术固有的风险、限制出售或使用资产的影响以及不履约风险的假设。所需的披露包括根据公司用于得出公允价值衡量标准的输入列报按公允价值计量的资产负债表金额。这些输入是：

●

级别 1 估值，其中估值基于在活跃市场（包括交易所和交易量充足的场外交易市场）交易的相同资产或负债的报价市场价格，

●

级别 2 估值，其中估值基于在活跃市场上交易的类似工具的报价市场价格，市场中相同或相似工具的报价不主动和基于模型的估值技术，其所有重要假设都可以在市场上观察到，以及

●

级别 3 估值，其中估值由使用重要假设的基于模型的技术生成不在市场上可观察，但根据公司特定数据可以观察。这些不可观察的假设反映了公司自己对市场参与者在定价资产或负债时将使用的假设的估计。估值技术通常包括期权定价模型、贴现现金流模型和类似技术，但是可能还包括使用以下资产或负债的市场价格不与标的资产或负债直接相当。

该公司的人民币抵押贷款和待定证券处于同等水平 2 估值，此类估值目前由公司根据独立定价来源和/或确定第三派对经纪人报价。因为估算的价格可能各不相同，公司必须对用于计算公允价值的适当价格做出某些判断和假设。公司和独立定价来源使用各种估值技术来确定公司证券的价格。这些技术包括观察相似或相同资产的最新市场（包括证券票券、到期日、收益率和预付款速度）、确定市场信用利差（期权调整后的利差）的利差定价技术，零波动率利差、利差至美国国债曲线或利差至基准（如待定），以及模型驱动的方法（贴现现金流法、Black Scholes和SABR模型，它们依赖于可观察的市场利率，例如利率和波动率的期限结构）。所使用的适当点差定价方法基于市场惯例。定价来源决定了最近观察到的交易活动或与定价相似资产的可观察市场的价差。然后，根据市场观察与定价资产之间某些特征的差异对点差进行调整。这些特征包括：资产类型、资产的预期寿命、资产未来预期现金流的稳定性和可预测性、资产票面是固定还是可调的、证券担保人（如果适用）、票息、到期日、发行人、标的贷款的规模、标的贷款的发放年份、贷款价值比率、标的贷款所在的州、标的借款人的信用评分和其他人变量（如果适用）。证券的公允价值由调整后的点差确定。

该公司的美国国债基于活跃市场中相同工具的报价，被归类为水平 1 资产。

该公司的期货合约为水平合约 1 估值，因为它们是交易所交易工具，报价很容易获得。期货合约每天结算。该公司的利率互换、利率互换和双数字期权处于同等水平 2 估值。利率互换的公允价值是使用贴现现金流法确定的，该方法使用远期市场利率和贴现率，它们是可观察的投入。利率互换和双重数字期权的公允价值是使用期权定价模型确定的。

在此期间，RMBS（基于公允价值期权）、美国国库证券、衍生品和TBA证券定期按公允价值入账六和三几个月已结束 2024 年 6 月 30 日 和 2023。在确定公允价值衡量标准时，公司会考虑其交易的主要或最有利的市场，并考虑市场参与者在对资产进行定价时将使用的假设。在可能的情况下，公司将目光投向活跃且可观察的市场，为相同的资产定价。当资产完全相同时不该公司在活跃的市场中交易，关注类似资产的市场可观察数据。

截至目前，由于这些金融工具的短期性质，现金和现金等价物、限制性现金、应计应收利息、应付给关联公司的其他资产、回购协议、应付未结算证券的应付款、应计应付利息和其他负债的估计公允价值通常接近其账面价值 2024 年 6 月 30 日 和 2023 年 12 月 31 日。公司使用Level估算现金及现金等价物的公允价值 1 投入、应计应收利息、已售证券的应收账款、应付给关联公司的其他资产、回购协议、已购未结算证券的应付款、应计应付利息和其他负债（使用Level） 2 输入。

下表列出了截至目前以公允价值计量的经常性金融资产（负债） 2024 年 6 月 30 日 和 2023 年 12 月 31 日。衍生合约按合约类型列报为净头寸，并且不以主净额结算安排为基础。

（以千计）
	报价
	处于活动状态		意义重大
	的市场		其他			意义重大
	相同		可观察			无法观察
	资产		输入			输入
	（第 1 级）		（第 2 级）			（第 3 级）
2024年6月30日
抵押贷款支持证券	$	-	$	4,525,755		$	-
美国国债		98,099		-			-
利率互换		-		29,214			-
双数字选项		-		105			-
TBA 证券		-		(844	)		-
2023 年 12 月 31 日
抵押贷款支持证券	$	-	$	3,894,012		$	-
美国国债		148,820		-			-
利率互换		-		6,348			-
利率互换		-		72			-
TBA 证券		-		(12,694	)		-

在六和三几个月已结束 2024 年 6 月 30 日 和 2023，有不各层之间金融资产或负债的转移 1, 2 要么 3.

注意 14。 关联方交易

管理协议

根据管理协议的条款，公司由Bimini Advisors, LLC（“经理”）外部管理和提供咨询。管理协议已通过以下方式续订 2025年2月20日并规定此后可自动延期一年, 并受某些终止权的约束.根据管理协议的条款，经理负责管理公司的业务活动和日常运营。经理每月收到的管理费金额为：

●

一-第十二 的 1.5% 的第一 250 美元 根据管理协议的定义，公司月末股权的百万美元，

●

一-第十二 的 1.25% 公司月末股权中大于 250 美元 百万且小于或等于 500 美元 百万，以及

●

一-第十二 的 1.00% 公司月末股权中大于 500 美元 百万。

开启 2022年4月1日， 根据第三对订立的管理协议的修正 2021年11月16日， 该经理开始向公司提供某些回购协议的交易、清算和管理服务，这些服务先前由AvM, L.P. 根据终止的协议提供 2022年3月31日。 作为此类服务的对价，公司向经理支付以下费用：

●

每日费用等于截至当天结束时已到位回购协议资金的未偿本金余额乘以 1.5 未偿还本金余额总额小于或等于的基点 5 美元 十亿，乘以 1.0 任何超过未清本金余额总额的基点 5 美元 十亿，以及

●

由经理人员提供的清算和运营服务的费用等于 10,000 美元 每月。

公司有义务向经理偿还代表其产生的任何直接费用，并向经理支付管理协议中规定的公司某些管理费用中按比例支付的部分。如果公司无故终止管理协议，它将向经理支付等于以下金额的终止费三根据管理协议的定义，在协议期限之前或最后一天乘以平均年度管理费。

管理费、分配的管理费用和回购协议交易、清算和管理服务的总支出约为美元6.1 百万和美元3.2 百万用于六和三几个月已结束 2024 年 6 月 30 日分别是，和 $6.9 百万和美元3.5 百万用于六和三几个月已结束 2023 年 6 月 30 日，分别地。在 2024 年 6 月 30 日 和 2023 年 12 月 31 日, 应付给附属公司的净金额约为 $1.1百万和美元1.0分别是百万。

与比米尼的其他关系

该公司首席执行官兼董事会主席Robert Cauley还担任Bimini首席执行官兼董事会主席，并拥有Bimini的普通股。乔治·哈斯（George H. Haas，IV）是公司首席财务官、首席投资官、秘书和董事会成员，他还担任Bimini的首席财务官、首席投资官和财务主管，并拥有Bimini的普通股。此外，截至目前 2024 年 6 月 30 日，Bimini 拥有 569,071股票，或 0.9%，占公司普通股的比例。

第 2 项。管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析

以下关于我们财务状况和经营业绩的讨论应与本10-Q表格第1项中包含的财务报表和报表附注一起阅读。讨论可能包含某些涉及风险和不确定性的前瞻性陈述。前瞻性陈述本质上不是历史性的。由于许多因素，例如我们最新的10-k表年度报告中在 “风险因素” 下列出的因素，我们的实际业绩可能与此类前瞻性陈述中的预期存在重大差异。

概述

我们是一家专业金融公司，投资住宅抵押贷款支持证券（“RMBS”），这些证券由联邦特许公司或机构（“机构RMBS”）发行和担保。我们的投资策略侧重于两类机构RMBS，并且我们的投资组合由两类机构RMBS组成：（i）传统的直通机构RMBS，例如由联邦全国抵押贷款协会（“房利美”）、联邦住房贷款抵押贷款公司（“房地美”，与房利美共同称为 “企业”）或政府全国抵押贷款协会（“Ginnie Mae”）以及企业发行的抵押贷款直通证书 GSE（“Pt RMBS”）发行的 “GSE”）和抵押抵押债券（“CMO”）以及（ii）结构性抵押债券机构RMBS，例如纯息证券（“iOS”）、反向纯息证券（“IIO”）和纯本金证券（“PoS”），以及其他类型的结构化机构RMBS。我们由比米尼资本管理有限公司（“Bimini”）于2010年8月成立，于2010年11月24日开始运营，并于2013年2月20日完成首次公开募股（“首次公开募股”）。我们由Bimini Advisors, LLC（“Bimini Advisors” 或我们的 “经理”）进行外部管理，该公司是一家在美国证券交易委员会（“SEC”）注册的投资顾问。

我们的业务目标是通过资本增值和定期每月分红相结合的方式，长期提供有吸引力的风险调整后总回报。我们打算通过投资上述两类机构RMBS并在其中战略性地分配资本来实现这一目标。我们寻求从（i）我们的杠杆式Pt RMBS投资组合的净利率和结构化机构RMBS投资组合的杠杆部分中获得收入，以及（ii）我们从结构化机构RMBS投资组合的非杠杆部分中获得的利息收入。我们打算通过以回购协议为结构的短期借款为我们的Pt RMBS和我们的某些结构化机构RMBS提供资金。Pt RMBS和结构化机构RMBS对利率变动的敏感性通常大不相同。一个投资组合价值的下降可能会被另一个投资组合的升值所抵消。我们分配给两个机构RMBS资产类别的资本百分比将有所不同，并将予以积极管理，以维持合并投资组合产生的收入水平、该收入流的稳定性以及合并投资组合价值的稳定性。我们认为，该策略将增强我们在各种利率环境下的流动性、收益、账面价值稳定性和资产选择机会。

根据经修订的1986年《美国国税法》（“《守则》”），我们的经营是为了有资格作为房地产投资信托基金（“房地产投资信托基金”）纳税。我们通常无需缴纳美国联邦所得税，因为我们目前将所有房地产投资信托基金应纳税所得额（定义见守则）分配给股东并保持我们的房地产投资信托基金资格。

该公司的普通股在纽约证券交易所上市，股票代码为 “ORC”。

筹资活动

2021年10月29日，我们与四家销售代理商签订了股权分配协议（“2021年10月股权分配协议”），根据该协议，我们可以不时在被视为 “市场” 发行和私下谈判交易的交易中发行和出售总额不超过2.5亿美元的普通股。在2023年3月终止之前，我们根据2021年10月的股权分配协议共发行了9,742,188股股票，总收益约为1.518亿美元，扣除佣金和费用后的净收益约为1.493亿美元。

2023年3月7日，我们与三家销售代理商签订了股权分配协议（“2023年3月股权分配协议”），根据该协议，我们可以不时在被视为 “市场” 发行和私下谈判交易的交易中发行和出售总额不超过2.5亿美元的普通股。在2023年6月终止之前，我们根据2023年3月的股权分配协议共发行了24,675,497股股票，总收益约为2.288亿美元，扣除佣金和费用后的净收益约为2.25亿美元。

2024年6月11日，我们与三家销售代理商签订了股权分配协议（“2024年6月股权分配协议”），根据该协议，我们可以不时在被视为 “市场” 发行和私下谈判交易的交易中发行和出售总额不超过2.5亿美元的普通股。截至2024年6月30日，我们根据2024年6月的股权分配协议共发行了199.5万股股票，总收益约为1,690万美元，扣除佣金和费用后的净收益约为1,660万美元。2024年6月30日之后，我们根据2024年6月的股权分配协议共发行了6514,200股股票，总收益约为5,550万美元，扣除佣金和费用后的净收益约为5,460万美元。

股票回购协议

2015年7月29日，公司董事会批准回购最多40万股普通股。任何回购的时间、方式、价格和金额由公司自行决定，并受经济和市场状况、股票价格、适用的法律要求和其他因素的约束。该授权并未规定公司有义务收购任何特定数量的普通股，公司可以自行决定暂停或终止该计划，恕不另行通知。2018 年 2 月 8 日，董事会批准增加至多 904,564 股公司普通股的股票回购计划。加上最初的40万股授权中剩余的156,751股股票，增加的授权使授权总额达到1,061,315股，占公司当时已发行股票数量的10％。

2021 年 12 月 9 日，董事会批准增加公司股票回购计划中可用的普通股数量，最多再增加 3,372,399 股，使股票回购计划的剩余授权增至 3,539,861 股，约占公司当时已发行普通股的 10%。

2022年10月12日，董事会批准增加公司股票回购计划中可用的普通股数量，最多增加4,300,000股，使股票回购计划的剩余授权达到6,183,601股，约占公司当时已发行普通股的18％。该股票回购计划没有终止日期。

从股票回购计划启动到2024年6月30日，公司共回购了5,081,134股股票，总成本约为7,700万美元，包括佣金和费用，加权平均价格为每股15.16美元。在截至2024年6月30日的六个月中，公司共回购了332,773股普通股，总成本约为280万美元，包括佣金和费用，加权平均价格为每股8.35美元。

影响我们经营业绩和财务状况的因素

各种行业和经济因素可能会影响我们的经营业绩和财务状况。这些因素包括：

●

利率趋势；

	●	我们的资金成本变化，包括2023年由美联储（“美联储”）控制的联邦基金利率的上调，或联邦基金利率的潜在下降；
	●	机构人民币收益率与我们的融资和套期保值成本之间的差异；

●

机构RMBS投资的竞争和供应;

●

美国政府采取的行动，包括总统府、美联储、联邦住房融资局（“FHFA”）、联邦存款保险公司（“FDIC”）、联邦住房管理局（“FHA”）、联邦公开市场委员会（“FOMC”）和美国财政部；

●

我们机构RMBS所依据的抵押贷款的预付利率和信贷趋势，前提是它们对预还款利率的影响；以及

●

其他市场发展，包括银行倒闭。

此外，与我们的业务相关的各种因素也可能影响我们的经营业绩和财务状况。这些因素包括：

●

我们的杠杆程度；

●

我们获得资金和借款的能力；

●

我们的借贷成本；

●

我们的套期保值活动；

●

我们投资的市场价值；以及

●

维持我们房地产投资信托基金资格的要求以及根据《投资公司法》获得注册豁免资格的要求。

运营结果

下文描述了公司截至2024年6月30日的六个月和三个月的经营业绩，与公司截至2023年6月30日的六个月和三个月的经营业绩进行了比较。

净收益（亏损）摘要

截至2024年6月30日的六个月中，净收益为1,480万美元，合每股收益0.27美元。截至2023年6月30日的六个月中，净收入为1,380万美元，合每股收益0.35美元。截至2024年6月30日的三个月，净亏损为500万美元，合每股亏损0.09美元。截至2023年6月30日的三个月，净收入为1,020万美元，合每股收益0.25美元。下表列出了截至2024年6月30日和2023年6月30日的六个月和三个月净收益（亏损）的组成部分以及这些组成部分的变化：

（以千计）
	截至6月30日的六个月									截至6月30日的三个月
	2024			2023			改变			2024			2023			改变
利息收入	$	101,935		$	77,923		$	24,012		$	53,064		$	39,911		$	13,153
利息支出		(105,122)	)		(90,888)	)		(14,234	)		(53,761)	)		(48,671)	)		(5,090	)
净利息支出		(3,187)	)		(12,965	)		9,778			(697)	)		(8,760)	)		8,063
人民币和衍生合约的收益		26,102			36,567			(10,465)	)		98			23,828			(23,730)	)
投资组合净收益（亏损）		22,915			23,602			(687)	)		(599)	)		15,068			(15,667)	)
开支		(8,118	)		(9,823	)		1,705			(4,380	)		(4,819)	)		439
净收益（亏损）	$	14,797		$	13,779		$	1,018		$	(4,979)	)	$	10,249		$	(15,228	)

GAAP 和非 GAAP 对账

除了根据公认会计原则列报的业绩外，我们在下文讨论的经营业绩还包括某些非公认会计准则财务信息，包括 “不包括已实现和未实现收益和亏损的净收益”、“经济净利息收入”、“利息收入——包括保费摊销/折扣增加” 和 “平均人民币收益率——包括保费摊销/折扣增加”。

净收益不包括已实现和未实现损益

我们选择根据公允价值期权对我们的机构人民币进行核算。根据公允价值期权持有的证券按估计公允价值入账，公允价值的变动通过综合收益（亏损）报表记为未实现收益或亏损。

此外，我们没有将用于套期保值目的的衍生金融工具指定为会计目的的套期保值，而是出于经济对冲目的持有这些工具。这些工具公允价值的变动在公司的综合收益（亏损）报表中单独列报，不包含在利息支出中。因此，出于财务报告的目的，利息支出和资金成本不受衍生工具价值波动的影响。

列报不包括已实现和未实现收益和亏损的净收益使管理层能够：（i）隔离公司一段时间内的净利息收入和其他支出，不进行所有公允价值调整；（ii）评估我们的融资和套期保值策略对资本配置决策和资产配置业绩的有效性。我们的融资和对冲策略、资本配置和资产选择是我们风险管理战略不可或缺的一部分，因此对我们的投资组合管理至关重要。我们认为，列报我们的净收益（不包括已实现和未实现收益）对投资者很有用，因为它为将我们的经营业绩与未选择相同会计待遇的同行业绩进行比较提供了一种手段。我们列报的净收益不包括已实现和未实现损益，可能无法与其他公司的类似标题的衡量标准相提并论，后者可能使用不同的计算方法。因此，不包括已实现和未实现收益和亏损的净收益不应被视为我们的GAAP净收益（亏损）的替代品，以衡量我们的财务业绩或衡量我们在GAAP下的流动性的任何指标。下表显示了我们根据公认会计原则确定的净收益（亏损）与不包括已实现和未实现损益的净收益的对账情况。

下文描述了公司截至2024年6月30日和2023年6月30日的六个月以及2024年迄今和2023年各季度的经营业绩。

净收益不包括已实现和未实现损益
（以千计，每股数据除外）
							网			每股
							损失									净亏损
							不包括									不包括
	网			已实现并且			已实现并且			网			已实现并且			已实现并且
	收入			未实现			未实现			收入			未实现			未实现
	（损失）			收益和			收益和			（损失）			收益和			收益和
	（GAAP）			损失⁽¹⁾			损失			（GAAP）			损失			损失
三个月已结束
2024年6月30日	$	(4,979)	)		98		$	(5,077)	)	$	(0.09	)	$	-		$	(0.09	)
2024 年 3 月 31 日		19,776			26,004			(6,228)	)		0.38			0.50			(0.12	)
2023 年 12 月 31 日		27,127			33,977			(6,850)	)		0.52			0.65			(0.13	)
2023年9月30日		(80,132	)		(66,890)	)		(13,242	)		(1.68	)		(1.40)	)		(0.28)	)
2023年6月30日		10,249			23,828			(13,579)	)		0.25			0.59			(0.34	)
2023 年 3 月 31 日		3,530			12,739			(9,209)	)		0.09			0.33			(0.24)	)
六个月已结束
2024年6月30日	$	14,797		$	26,102		$	(11,305)	)	$	0.27		$	0.48		$	(0.21	)
2023年6月30日		13,779			36,567			(22,788)	)		0.35			0.93			(0.58	)

(1)	包括人民币和衍生金融工具的已实现和未实现收益（亏损），包括净利息收入或利率互换支出。

经济利息支出和经济净利息收入

我们使用衍生工具和其他对冲工具，特别是联邦基金、SOFR和T-note期货合约、美国国债空头头寸、双数字期权、利率下限和上限以及利率互换和互换，对冲利率上升环境下回购协议的部分利率风险。

我们没有选择将我们的衍生品持股指定用于对冲会计处理。这些工具公允价值的变动在我们的综合收益（亏损）报表中以单独的项目列报，不包含在利息支出中。因此，出于财务报告的目的，利息支出和资金成本不受衍生工具价值波动的影响。

为了计算经济净利息收入和与资金成本指标相关的比率，对GAAP利息支出进行了调整，以反映公司使用的某些衍生工具的已实现和未实现收益或损失，特别是联邦基金、SOFR和美国国债期货、双重数字期权、利率下限和上限以及利率互换和互换，这些都与所列期间有关。我们认为，调整这些衍生工具收益或亏损所示期限的利息支出并不能准确反映我们在这些时期的经济利息支出。原因是这些衍生工具可能涵盖延伸到未来的时期，而不仅仅是当前时期。这些工具的任何已实现或未实现收益或亏损都反映了该工具市值的变化，该工具的市场价值变化是由适用于该工具所涵盖期限的基础利率的变化引起的，而不仅仅是本期。对于所列的每个时期，我们将相应时期内现有的衍生金融工具的影响与借款产生的实际利息支出相结合，以反映适用时期的总经济利息支出。利息支出，包括该期间衍生工具的影响，被称为经济利息支出。如果计算净利息收入包括该期间衍生工具的影响，则称为经济净利息收入。本列报方式包括报告所述期间有效的所有合同的损益，涵盖本期和未来各期。

我们不时投资TBA，即以预先确定的价格、面额、发行人、息票和约定未来日期的规定到期日购买或出售机构人民币抵押贷款的远期合约。直到结算日期前不久，才知道将在合同中交付的具体机构RMBS。在结算之前，我们可以选择通过进行美元滚动交易将这些证券的结算推迟到以后的日期。在远期结算日购买或出售的机构人民币的定价通常低于当月结算的等价证券。因此，机构RMBS的远期购买和美元滚动交易是资产负债表外融资的一种形式。这些TBA被视为衍生品，并通过损益表计入市场。出于以下讨论的目的，TBA的收益或损失包含在其他衍生品合约的收益或损失中，不包含在利息收入中。

我们认为，除了根据公认会计原则编制的相应金额外，经济利息支出和经济净利息收入还提供了有意义的信息可供考虑。非公认会计准则指标可帮助管理层评估其财务状况和业绩，而不会受到某些交易和GAAP调整的影响，这些调整不一定代表我们当前的投资组合或业务。我们的综合收益（亏损）报表中列报的衍生工具的未实现收益或亏损不一定代表我们最终将实现的利率支出总额。这是因为随着未来利率的上升或下降，我们最终实现的收益或亏损可能与截至报告日确认的未实现收益或亏损有所不同，这将影响我们在未来时期的总利率支出。

我们对套期保值策略的经济价值的陈述存在重要的局限性。首先，其他市场参与者的经济利息支出和经济净利息收入的计算方式可能不同于我们的计算方式。其次，尽管我们认为计算上述套期保值策略的经济价值有助于呈现我们的财务状况和业绩，但它作为分析工具的用处可能有限。因此，不应孤立地看待我们投资策略的经济价值，也不能替代根据公认会计原则计算的利息支出和净利息收入。

下表显示了根据截至2024年6月30日和2023年6月30日的六个月以及2024年迄今为止的2024年每个季度和2023年每个季度的GAAP计算的与我们的衍生工具相关的每个时期的利息支出调整以及损益表细列项目，即衍生工具的收益（亏损）的对账情况。

衍生工具的收益（亏损）
（以千计）
										资金套期保值
	已认可			待定证券						归因于		归因于
	在收入中			收益（损失）						当前		未来
	声明			（短			（长			时期		经期
	（GAAP）			职位）			职位）			（非公认会计准则）		（非公认会计准则）
三个月已结束
2024年6月30日	$	26,068		$	3,042		$	-			29,459		(6,433)	)
2024 年 3 月 31 日		87,899			9,903			105			27,587		50,304
2023 年 12 月 31 日		(149,016)	)		(29,750)	)		(2,262	)		25,161		(142,165)	)
2023年9月30日		142,042			21,511			(2,024)	)		24,440		98,115
2023年6月30日		93,367			15,599			(574)	)		23,482		54,860
2023 年 3 月 31 日		(41,156)	)		(5,990)	)		-			19,211		(54,377)	)
六个月已结束
2024年6月30日	$	113,967		$	12,945		$	105		$	57,046	$	43,871
2023年6月30日		52,211			9,609			(574)	)		42,693		483

经济利息支出和经济净利息收入
（以千计）
			借款利息支出
					收益
					（亏损）开启
					衍生物
					乐器				净利息收入
	GAAP		GAAP		归因		经济		GAAP			经济
	利息		利息		变为当前		利息		净利息			净利息
	收入		开支		时期⁽¹⁾		开支⁽²⁾		收入			收入⁽³⁾
三个月已结束
2024年6月30日	$	53,064	$	53,761	$	29,459	$	24,302	$	(697)	)	$	28,762
2024 年 3 月 31 日		48,871		51,361		27,587		23,774		(2,490)	)		25,097
2023 年 12 月 31 日		49,539		52,325		25,161		27,164		(2,786)	)		22,375
2023年9月30日		50,107		58,705		24,440		34,265		(8,598)	)		15,842
2023年6月30日		39,911		48,671		23,482		25,189		(8,760)	)		14,722
2023 年 3 月 31 日		38,012		42,217		19,211		23,006		(4,205)	)		15,006
六个月已结束
2024年6月30日	$	101,935	$	105,122	$	57,046	$	48,076	$	(3,187)	)	$	53,859
2023年6月30日		77,923		90,888		42,693		48,195		(12,965	)		29,728

(1)	仅反映所示期间衍生工具套期保值的影响。

(2)	通过将归因于GAAP利息支出期限的衍生工具套期保值的影响相加计算得出。

(3)	计算方法是将归因于该期间的衍生工具套期保值的影响与GAAP净利息收入相加。

净利息收入（支出）

在截至2024年6月30日的六个月中，我们产生的净利息支出为320万美元，其中包括来自RMBS资产的1.019亿美元利息收入，被1.051亿美元的借款利息支出所抵消。在截至2023年6月30日的同期内，我们产生了1,300万美元的净利息支出，其中包括来自RMBS资产的7,790万美元利息收入被9,090万美元的借款利息支出所抵消。利息收入增加2400万澳元，是由于人民币平均收益率增长了112个基点（“基点”），加上平均人民币抵押贷款增加了6,710万美元。利息支出增加1,420万美元是由于平均资金成本增加了62个基点，加上平均未偿借款增加了8,880万美元。

在截至2024年6月30日的三个月中，我们产生的净利息支出为70万美元，其中包括来自RMBS资产的5,310万美元利息收入被5,380万美元的借款利息支出所抵消。在截至2023年6月30日的同期内，我们产生了880万美元的净利息支出，其中包括来自RMBS资产的3,990万美元利息收入被4,870万美元的借款利息支出所抵消。利息收入增加1,320万美元是由于人民币平均收益率增加了124个基点，加上平均人民币收益率增加了1,650万美元。利息支出增加510万美元是由于平均资金成本增加了46个基点，加上平均未偿借款增加了4,300万美元。

从经济角度来看，截至2024年6月30日和2023年6月30日的六个月中，我们的借款利息支出分别为4,810万美元和4,820万美元，经济净利息收入分别为5,390万美元和2970万美元。

从经济角度来看，截至2024年6月30日和2023年6月30日的三个月，我们的借款利息支出分别为2430万美元和2,520万美元，经济净利息收入分别为2,880万美元和1,470万美元。

下表按公认会计原则和经济基础提供了截至2024年6月30日和2023年6月30日的六个月以及2024年迄今为止和2023年每个季度的投资组合平均余额、利息收入、资产收益率、平均借款、利息支出、资金成本、净利息收入和净利差的信息。

（以千美元计）
	平均值				收益率					利息支出				平均资金成本
	RMBS		利息		平均值			平均值		GAAP		经济		GAAP			经济
	已举行⁽¹⁾		收入		RMBS			借款⁽¹⁾		基础		基础⁽²⁾		基础			基础⁽³⁾
三个月已结束
2024年6月30日	$	4,203,416	$	53,064		5.05	%	$	4,028,601	$	53,761	$	24,302		5.34	%		2.41	%
2024 年 3 月 31 日		3,887,545		48,871		5.03	%		3,708,573		51,361		23,774		5.54	%		2.56	%
2023 年 12 月 31 日		4,207,118		49,539		4.71	%		4,066,298		52,325		27,164		5.15	%		2.67	%
2023年9月30日		4,447,098		50,107		4.51	%		4,314,332		58,705		34,265		5.44	%		3.18	%
2023年6月30日		4,186,939		39,911		3.81	%		3,985,577		48,671		25,189		4.88	%		2.53	%
2023 年 3 月 31 日		3,769,954		38,012		4.03	%		3,573,941		42,217		23,006		4.72	%		2.57	%
六个月已结束
2024年6月30日	$	4,045,480	$	101,935		5.04	%	$	3,868,587	$	105,122	$	48,076		5.43	%		2.49	%
2023年6月30日		3,978,447		77,923		3.92	%		3,779,759		90,888		48,195		4.81	%		2.55	%

（以千美元计）
	净利息支出					净利差
	GAAP			经济		GAAP			经济
	基础			基础⁽²⁾		基础			基础⁽⁴⁾
三个月已结束
2024年6月30日	$	(697)	)	$	28,762		(0.29)	)%		2.64	%
2024 年 3 月 31 日		(2,490)	)		25,097		(0.51)	)%		2.47	%
2023 年 12 月 31 日		(2,786)	)		22,375		(0.44)	)%		2.04	%
2023年9月30日		(8,598)	)		15,842		(0.93)	)%		1.33	%
2023年6月30日		(8,760)	)		14,722		(1.07)	)%		1.28	%
2023 年 3 月 31 日		(4,205)	)		15,006		(0.69)	)%		1.46	%
六个月已结束
2024年6月30日	$	(3,187)	)	$	53,859		(0.39)	)%		2.55	%
2023年6月30日		(12,965	)		29,728		(0.89)	)%		1.37	%

(1)	上表、下表和第30页表格中列出的投资组合收益率和借款成本是根据标的投资组合/借款余额的平均余额计算得出的，并在所列期间按年计算。季度期间的平均余额是使用两个数据点计算的，即期初余额和期末余额。

(2)	上表和第30页表格中列出的经济利息支出和经济净利息支出仅包括我们的衍生工具套期保值对冲的影响。

(3)	代表我们借款的利息成本以及按期计算的衍生工具套期保值的影响除以平均人民币抵押率。

(4)	经济净利差是通过从平均RMBS的已实现收益率中减去资金的平均经济成本来计算的。

平均资产收益率

下表列出了截至2024年6月30日和2023年6月30日的六个月以及2024年迄今和2023年每个季度的平均投资组合规模、收入和收益率，包括结构性人民币抵押贷款和铂金人民币。

（以千美元计）
	平均持有 RMBS						利息收入						平均人民币的已实现收益率
	PT		结构化				PT		结构化				PT			结构化
	RMBS		RMBS		总计		RMBS		RMBS		总计		RMBS			RMBS			总计
三个月已结束
2024年6月30日	$	4,186,794	$	16,622	$	4,203,416	$	52,705	$	359	$	53,064		5.04	%		8.64	%		5.05	%
2024 年 3 月 31 日		3,870,794		16,751		3,887,545		48,483		388		48,871		5.01	%		9.27	%		5.03	%
2023 年 12 月 31 日		4,189,599		17,519		4,207,118		49,135		404		49,539		4.69	%		9.21	%		4.71	%
2023年9月30日		4,429,159		17,939		4,447,098		49,661		446		50,107		4.48	%		9.96	%		4.51	%
2023年6月30日		4,168,333		18,606		4,186,939		39,495		416		39,911		3.79	%		8.95	%		3.81	%
2023 年 3 月 31 日		3,750,184		19,770		3,769,954		37,594		418		38,012		4.01	%		8.44	%		4.03	%
六个月已结束
2024年6月30日	$	4,028,794	$	16,686	$	4,045,480	$	101,188	$	747	$	101,935		5.02	%		8.95	%		5.04	%
2023年6月30日		3,959,258		19,189		3,978,447		77,089		834		77,923		3.89	%		8.69	%		3.92	%

利息支出和资金成本

截至2024年6月30日和2023年6月30日的六个月中，我们的平均未偿借款额为39亿美元和38亿美元，利息支出总额分别为1.051亿美元和9,090万美元。截至2024年6月30日的六个月中，我们的平均资金成本为5.43％，而2023年同期为4.81％。与2023年同期相比，利息支出增加了1,420万美元，这是由于平均资金成本增加了62个基点，以及截至2024年6月30日的六个月中平均未偿借款增加了8,880万美元。

截至2024年6月30日和2023年6月30日的三个月，我们的平均未偿借款额为40亿美元和40亿美元，利息支出总额分别为5,380万美元和4,870万美元。截至2024年6月30日的三个月，我们的平均资金成本为5.34％，而2023年同期为4.88％。与2023年同期相比，利息支出增加了510万美元，这是由于平均资金成本增加了46个基点，以及截至2024年6月30日的三个月中平均未偿借款增加了4,300万美元。

截至2024年6月30日和2023年6月30日的六个月中，我们的经济利息支出分别为4,810万美元和4,820万美元。截至2024年6月30日的六个月中，基金的平均经济成本从截至2023年6月30日的六个月的2.55％下降了6个基点，至2.49％。

截至2024年6月30日和2023年6月30日的三个月，我们的经济利息支出分别为2430万美元和2,520万美元。截至2024年6月30日的三个月，基金的平均经济成本从截至2023年6月30日的三个月的2.53％下降了12个基点，至2.41％。

由于我们所有的回购协议都是短期的，因此市场利率的变化直接影响我们的利息支出。我们在公认会计原则基础上计算的平均资金成本等于一个月的平均SOFR，比截至2024年6月30日的季度的六个月平均SOFR低5个基点。截至2024年6月30日的季度，我们的平均资金经济成本比平均一个月的SOFR低293个基点，比平均六个月的SOFR低298个基点。截至2024年6月30日，未偿还的回购协议的平均到期日为29天，截至2023年12月31日为26天。

下表按公认会计原则和经济基础列出了截至2024年6月30日和2023年6月30日的六个月以及2024年迄今和2023年每个季度的平均未偿借款余额、利息支出和平均资金成本以及一个月和六个月的平均SOFR利率。

（以千美元计）
	平均值		利息支出				平均资金成本
	余额		GAAP		经济		GAAP			经济
	借款		基础		基础		基础			基础
三个月已结束
2024年6月30日	$	4,028,601	$	53,761	$	24,302		5.34	%		2.41	%
2024 年 3 月 31 日		3,708,573		51,361		23,774		5.54	%		2.56	%
2023 年 12 月 31 日		4,066,298		52,325		27,164		5.15	%		2.67	%
2023年9月30日		4,314,332		58,705		34,265		5.44	%		3.18	%
2023年6月30日		3,985,577		48,671		25,189		4.88	%		2.53	%
2023 年 3 月 31 日		3,573,941		42,217		23,006		4.72	%		2.57	%
六个月已结束
2024年6月30日	$	3,868,587	$	105,122	$	48,076		5.43	%		2.49	%
2023年6月30日		3,779,759		90,888		48,195		4.81	%		2.55	%

							平均公认会计准则资金成本						资金的平均经济成本
							相对于平均水平						相对于平均水平
	平均 SOFR						一个月			六个月			一个月			六个月
	一个月			六个月			软弱			软弱			软弱			软弱
三个月已结束
2024年6月30日		5.34	%		5.39	%		0.00	%		(0.05)	)%		(2.93)	)%		(2.98	)%
2024 年 3 月 31 日		5.32	%		5.39	%		0.22	%		0.15	%		(2.76	)%		(2.83)	)%
2023 年 12 月 31 日		5.34	%		5.35	%		(0.19)	)%		(0.20)	)%		(2.67)	)%		(2.68	)%
2023年9月30日		5.32	%		5.17	%		0.12	%		0.27	%		(2.14	)%		(1.99)	)%
2023年6月30日		5.07	%		4.78	%		(0.19)	)%		0.10	%		(2.54)	)%		(2.25	)%
2023 年 3 月 31 日		4.63	%		4.09	%		0.09	%		0.63	%		(2.06	)%		(1.52	)%
六个月已结束
2024年6月30日		5.33	%		5.39	%		0.10	%		0.04	%		(2.84	)%		(2.90	)%
2024年6月30日		4.85	%		4.44	%		(0.04)	)%		0.37	%		(2.30)	)%		(1.89	)%

收益或损失

下表列出了截至2024年6月30日和2023年6月30日的六个月和三个月的收益或亏损。

（以千计）
	截至6月30日的六个月									截至6月30日的三个月
	2024			2023			改变			2024			2023			改变
人民币销售的已实现亏损	$	-		$	-		$	-		$	-		$	-		$	-
人民币和美国国债的未实现亏损		(87,865)	)		(15,644)	)		(72,221)	)		(25,970)	)		(69,539)	)		43,569
人民币和美国国债的总亏损		(87,865)	)		(15,644)	)		(72,221)	)		(25,970)	)		(69,539)	)		43,569
国债期货的涨幅		30,768			24,002			6,766			11,678			28,040			(16,362)	)
利率互换的收益		70,616			22,940			47,676			11,518			49,084			(37,566)	)
付款人互换（空头头寸）的收益		-			4,831			(4,831)	)		-			(1,754	)		1,754
付款人掉期损失（多头头寸）		(72)	)		(9,002)	)		8,930			(14)	)		3,107			(3,121	)
利率上限的损失		-			(908)	)		908			-			(263)	)		263
双数字期权亏损		(395)	)		-			(395)	)		(156	)		-			(156	)
利率下限亏损（空头头寸）		-			(1,216	)		1,216			-			(1,216	)		1,216
利率下限的收益（多头头寸）		-			2,529			(2,529)	)		-			1,344			(1,344)	)
待定证券的收益（空头头寸）		12,945			9,609			3,336			3,042			15,599			(12,557)	)
TBA证券（多头头寸）的收益（亏损）		105			(574)	)		679			-			(574)	)		574
衍生工具的总收益	$	113,967		$	52,211		$	61,756		$	26,068		$	93,367		$	(67,299)	)

我们投资RMBS的目的是从这些资产的已实现收益中获得净收益，而不是其相关融资和套期保值成本，而不是为了从销售中获得短期收益。但是，我们已经出售并可能继续出售现有资产以收购新资产。我们的管理层认为，鉴于当前或预期的利率、联邦政府计划或总体经济状况，这些资产的风险调整后回报率可能会更高，或者将资产负债表作为资产/负债管理战略的一部分来管理。在截至2024年6月30日的六个月中，我们从人民币的销售中获得了2.217亿美元的收益。这些销售完全由矿池组成，这些矿池合并成一个更大的资金池，同时由我们收购。这些销售没有记录任何收益或亏损。在截至2024年6月30日的三个月中，或截至2023年6月30日的三个月和六个月中，我们没有出售任何人民币。

RMBS的已实现和未实现收益和亏损在一定程度上是由收益率和利率的变化、Agency RMBS相对于同期美国国债或掉期的利差，以及对RMBS的不同需求水平所致，这会影响我们投资组合中证券的定价。人民币抵押贷款的未实现收益和亏损还可能包括由于标的抵押贷款的预付而损失的保费、未实现收益的减少或随着预付款速度或保费的增加而增加的未实现亏损。如果人民币抵押贷款以低于面值的折扣进行结算，则人民币抵押贷款的未实现收益或亏损也将包括由于标的抵押贷款的预付款而累积的折扣、未实现收益的增加或随着折扣速度的提高而减少未实现的损失。在报告期内，利率期货合约的收益和亏损受到隐含远期利率变化的影响。下表显示了2024年迄今为止和2023年每个季度末的历史利率数据。

	5 年			10 年			15 年			30 年
	美国			美国			固定利率			固定利率			90 天
	财政部			财政部			抵押			抵押			平均值
	费率⁽¹⁾			费率⁽¹⁾			费率⁽²⁾			费率⁽²⁾			软弱⁽³⁾
2024年6月30日		4.33	%		4.34	%		6.16	%		6.86	%		5.35	%
2024 年 3 月 31 日		4.22	%		4.21	%		6.11	%		6.79	%		5.35	%
2023 年 12 月 31 日		3.84	%		3.87	%		5.93	%		6.61	%		5.36	%
2023年9月30日		4.61	%		4.57	%		6.72	%		7.31	%		5.27	%
2023年6月30日		4.13	%		3.82	%		6.06	%		6.71	%		5.00	%
2023 年 3 月 31 日		3.61	%		3.49	%		5.56	%		6.32	%		4.51	%

(1)	历史的5年期和10年期美国国债利率是从芝加哥期权交易所的日终报价中获得的。

(2)	历史的30年期和15年期固定利率抵押贷款利率来自房地美的主要抵押贷款市场调查。

(3)	历史SOFR是从纽约联邦储备银行获得的。SOFR平均值是SOFR在连续30和180个日历日期间的复合平均值。

Pt RMBS的未实现收益和亏损

为了记录公司投资Pt RMBS的收入，利息收入基于该证券的既定利率。使用公允价值会计方法，购买之日Pt RMBS面值的溢价或折扣不摊销。每月本金还款产生的保费损失和折扣增加反映在综合收益（亏损）报表中RMBS的未实现收益（亏损）中。下表调整了公司综合收益（亏损）报表中报告的公司利息收入，该期间显示了经保费摊销和抵押贷款支持证券投资折扣增加调整后的利息收入。提出这种非公认会计准则的利息收入衡量标准的目的是为管理层和投资者提供一种评估人民币收益率的另一种方式，这种方式可能与公司一些摊销Pt RMBS投资的溢价和折扣的同行更具可比性。

（以千美元计）
								Pt RMBS的未实现收益（亏损）								包含
													价格			保费摊销/
											（高级）		只有			折扣增加
	平均值				收益率						摊销）/		未实现					收益率
	RMBS		利息		平均值			作为			折扣		收益			利息		平均值
	已举行		收入		RMBS			已举报⁽¹⁾			增生⁽²⁾		（损失）			收入⁽³⁾		RMBS⁽³⁾
三个月已结束
2024年6月30日	$	4,203,416	$	53,064		5.05	%	$	(26,642)	)	$	4,402	$	(31,044	)	$	57,466		5.47	%
2024 年 3 月 31 日		3,887,545		48,871		5.03	%		(62,111)	)		3,037		(65,148)	)		51,908		5.34	%
2023 年 12 月 31 日		4,207,118		49,539		4.71	%		206,222			8,067		198,155			57,606		5.48	%
2023年9月30日		4,447,098		50,107		4.51	%		(210,159)	)		7,252		(217,411)	)		57,359		5.16	%
2023年6月30日		4,186,939		39,911		3.81	%		(68,898)	)		4,886		(73,784)	)		44,797		4.28	%
2023 年 3 月 31 日		3,769,954		38,012		4.03	%		53,444			4,774		48,670			42,786		4.54	%

(1)	如公司使用公允价值会计方法在综合收益（亏损）报表中报告的那样。
(2)	每个周期的保费摊销/折扣增加是使用所有证券的期初市场价值计算的。列报的金额旨在根据购买之日存在的溢价/折扣，使用收益法估算证券生命周期内的摊销/增量。
(3)	利息收入——包括保费摊销/折扣增加和平均人民币收益率——包括保费摊销/折扣增加是非公认会计准则衡量标准。有关我们的非公认会计准则指标的描述，请参阅 “—GAAP和非GAAP对账”。

开支

在截至2024年6月30日的六个月和三个月中，公司的总运营支出约为810万美元和440万美元，而截至2023年6月30日的六个月和三个月分别约为980万美元和480万美元。下表列出了截至2024年6月30日和2023年6月30日的六个月和三个月的运营支出明细。

（以千计）
	截至6月30日的六个月							截至6月30日的三个月
	2024		2023		改变			2024		2023		改变
管理费	$	4,418	$	5,346	$	(928	)	$	2,257	$	2,704	$	(447	)
间接费用分配		1,330		1,215		115			732		639		93
应计激励补偿		201		788		(587)	)		290		318		(28)	)
董事费和责任保险		672		641		31			343		318		25
审计、法律和其他专业费用		796		899		(103)	)		320		448		(128	)
房地产投资信托基金的直接运营费用		348		338		10			178		173		5
其他行政		353		596		(243	)		260		219		41
支出总额	$	8,118	$	9,823	$	(1,705)	)	$	4,380	$	4,819	$	(439)	)

截至2023年12月31日，公司累计向经理员工支付的奖金负债为60万美元。在2024年的前六个月中，公司授予了公允价值为30万美元的公司普通股。截至2024年6月30日的六个月的应计激励性薪酬包括撤销该负债的超额应计。

根据管理协议的条款，我们由Bimini Advisors, LLC（“经理”）外部管理和提供咨询。管理协议已续订至2025年2月20日，并规定此后自动延期一年，并受某些终止权的约束。根据管理协议的条款，经理负责管理公司的业务活动和日常运营。经理每月收到的管理费金额为：

●

根据管理协议的定义，公司前2.5亿美元月末股权的1.5％中，有十二分之一，

●

公司月末资产中超过2.5亿美元且小于或等于5亿美元的1.25％中的十二分之一，以及

●

公司月末超过5亿美元的1.00％的净资产中有十二分之一。

公司有义务向经理偿还代表其产生的任何直接费用，并向经理支付管理协议中规定的公司某些管理费用中按比例支付的部分。

2022年4月1日，根据2021年11月16日签订的管理协议第三修正案，管理人开始向公司提供某些回购协议的交易、清算和管理服务，这些服务先前由AvM, L.P. 根据2022年3月31日终止的协议提供。作为此类服务的对价，公司向经理支付以下费用：

●

每日费用等于截至当天结束时已到位的回购协议资金的未偿本金余额乘以未偿本金余额总额小于或等于50亿美元的1.5个基点，对于任何超过50亿美元的未偿本金余额总额，乘以1.0个基点，以及

●

由经理人员提供的清算和运营服务的费用，相当于每月10,000美元。

如果公司无故终止管理协议，则将在协议期限之前或最后一天向经理支付解雇费，该费用等于管理协议中定义的平均年度管理费的三倍。

下表汇总了截至2024年6月30日和2023年6月30日的六个月以及2024年迄今和2023年每个季度的管理费和管理费用分配支出。

（以千美元计）
	平均值		平均值		咨询服务
	兰花		兰花		管理		开销
三个月已结束	MBS		股权		费用		分配		总计
2024年6月30日	$	4,203,416	$	699,766	$	2,257	$	732	$	2,989
2024 年 3 月 31 日		3,887,545		672,057		2,161		598		2,759
2023 年 12 月 31 日		4,207,118		851,532		2,275		617		2,892
2023年9月30日		4,447,098		964,230		2,870		557		3,427
2023年6月30日		4,186,939		899,109		2,704		639		3,343
2023 年 3 月 31 日		3,769,954		865,722		2,642		576		3,218
六个月已结束
2024年6月30日	$	4,045,480	$	685,912	$	4,418	$	1,330	$	5,748
2023年6月30日		3,978,447		882,415		5,346		1,215		6,561

财务状况：

抵押贷款支持证券

截至2024年6月30日，我们的RMBS投资组合包括按公允价值计算的45.258亿美元机构人民币，资产的加权平均息票率为4.68％。在截至2024年6月30日的六个月中，我们收到了1.726亿美元的本金还款，而截至2023年6月30日的六个月为1.384亿美元。截至2024年6月30日和2023年6月30日的季度的平均三个月预付款速度分别为7.6％和5.6％。

下表列出了我们的结构化和Pt RMBS子投资组合在所列季度内按年计算的3个月固定预付款利率（“CPR”）。CPR是一种表示抵押贷款池预付款利率的方法，该方法假设剩余本金的固定一部分是每月或每年预付的。具体而言，下图中的CPR代表相应资产类别中证券的三个月预付款率。

			结构化
	Pt RMBS		RMBS		总计
三个月已结束	投资组合 (%)		投资组合 (%)		投资组合 (%)
2024年6月30日		7.6		7.1		7.6
2024 年 3 月 31 日		6.0		5.9		6.0
2023 年 12 月 31 日		5.4		7.9		5.5
2023年9月30日		6.1		5.7		6.0
2023年6月30日		5.6		7.0		5.6
2023 年 3 月 31 日		3.9		5.7		4.0

下表汇总了截至2024年6月30日和2023年12月31日公司Pt RMBS和结构化RMBS的某些特征：

（以千美元计）
									加权
			百分比						平均值
			的			加权			成熟度
	公平		整个			平均值			在		最长
资产类别	价值		投资组合			优惠券			月		成熟度
2024年6月30日
固定利率人民币抵押贷款	$	4,509,084		99.6	%		4.72	%		331	54 年 6 月 1 日
纯息证券		16,447		0.4	%		4.01	%		217	48 年 7 月 25 日
反向纯息证券		224		0.0	%		0.00	%		267	42 年 6 月 15 日
抵押贷款资产总额	$	4,525,755		100.0	%		4.68	%		329	54 年 6 月 1 日
2023 年 12 月 31 日
固定利率人民币抵押贷款	$	3,877,082		99.6	%		4.33	%		334	53 年 11 月 1 日
纯息证券		16,572		0.4	%		4.01	%		223	48 年 7 月 25 日
反向纯息证券		358		0.0	%		0.00	%		274	42 年 6 月 15 日
抵押贷款资产总额	$	3,894,012		100.0	%		4.30	%		331	53 年 11 月 1 日

（以千美元计）
	2024年6月30日					2023 年 12 月 31 日
			的百分比					的百分比
中介机构	公允价值		整个投资组合			公允价值		整个投资组合
房利美	$	2,906,690		64.2	%	$	2,714,192		69.7	%
弗雷迪·麦克		1,619,065		35.8	%		1,179,820		30.3	%
总投资组合	$	4,525,755		100.0	%	$	3,894,012		100.0	%

	2024年6月30日		2023 年 12 月 31 日
加权平均直通购买价格	$	102.75	$	104.10
加权平均结构性购买价格	$	18.74	$	18.74
加权平均直通当前价格	$	94.86	$	95.70
加权平均结构化当前价格	$	14.24	$	13.51
有效期限 ⁽¹⁾		4.290		4.400

(1)	有效期是价格变动100个基点的大致价格变动百分比。4.290的有效期限表明，预计加息1.0％将导致截至2024年6月30日公司投资组合中人民币抵押贷款的价值下降4.290％。4.400的有效期限表明，预计加息1.0％将导致截至2023年12月31日公司投资组合中人民币抵押贷款的价值下降4.400％。这些数字包括投资组合中的结构性证券，但不包括公司融资成本套期保值的影响。个人投资的有效期限报价来自The Yield Book, Inc.

下表汇总了截至2024年6月30日和2023年6月30日的六个月中收购的投资组合资产，包括在该期间结束后结算的在该期间购买的证券（如果有）。

（以千美元计）
	2024							2023
	总成本		平均价格		加权平均收益率			总成本		平均价格		加权平均收益率
直通式 RMBS	$	1,113,948	$	102.09		5.95	%	$	988,824	$	99.65		4.97	%
结构化人民抵押贷款计划		-		-		-			-		-		-

借款

截至2024年6月30日，我们已经与多家商业银行和其他金融机构在回购协议市场建立了借款机制，并与其中22个交易对手进行了借款。这些贷款机构均不隶属于该公司。这些借款由公司的人民币和现金担保，并按现行市场利率计息。我们认为，我们既定的回购协议借款机制提供的借贷能力超出了我们的需求。

截至2024年6月30日，我们在回购协议下的未偿债务约为43.457亿美元，净加权平均借款成本为5.46％。我们未偿还的回购协议债务的剩余到期日从8天到89天不等，加权平均剩余到期日为29天。截至2024年6月30日，担保回购协议义务的是人民币，包括应计利息在内的估计公允价值约为45.401亿美元，向交易对手认捐的现金约为1,120万美元。截至2024年7月26日，我们得以维持与2024年6月30日相同的回购额度，期限至2024年9月27日。

下表显示了有关我们在2024年迄今和2023年每个季度的期末、最高和平均借款余额的信息。

（以千美元计）
							结局之间的区别
	结局		最大值		平均值		借款和
	余额		余额		余额		平均借款
三个月已结束	借款		借款		借款		金额			百分比
2024年6月30日	$	4,345,704	$	4,354,704	$	4,028,601	$	317,103			7.87	%
2024 年 3 月 31 日		3,711,498		3,774,739		3,708,573		2,925			0.08	%
2023 年 12 月 31 日		3,705,649		4,426,947		4,066,298		(360,649)	)		(8.87)	)%
2023年9月30日		4,426,947		4,494,858		4,314,332		112,615			2.61	%
2023年6月30日		4,201,717		4,201,717		3,985,577		216,140			5.42	%
2023 年 3 月 31 日		3,769,437		3,849,137		3,573,941		195,496			5.47	%

杠杆作用

我们使用两种主要的杠杆率衡量标准。经济杠杆率的计算方法是将总负债总额和我们的名义待定资产净额除以股东权益。我们在计算经济杠杆率时将待定净头寸包括在内，因为在待定市场购买或出售机构人民币的远期合约与在现货市场购买或出售并由回购协议负债融资的机构人民币抵押贷款具有类似的风险。调整后的杠杆率是通过我们的回购协议除以股东权益来计算的。截至2024年6月30日，我们的经济杠杆率为7.1比1，而截至2023年12月31日的杠杆率为6.7比1。截至2024年6月30日，我们调整后的杠杆率为7.8比1，而截至2023年12月31日的杠杆率为7.9比1。下表显示了与我们的历史杠杆率相关的信息。

（以千美元计）

	结局		结局		结局			结局
	回购		总计		下次待定			股东		调整后	经济
	协议		负债		职位			股权		杠杆作用	杠杆作用
2024年6月30日	$	4,345,704	$	4,373,973	$	(400,000	)	$	555,932	7. 8:1	7. 1:1
2024 年 3 月 31 日		3,711,498		3,733,031		(370,700)	)		481,632	7. 7:1	7. 0:1
2023 年 12 月 31 日		3,705,649		3,795,002		(645,700)	)		469,944	7. 9:1	6. 7:1
2023年9月30日		4,426,947		4,470,052		(502,500	)		466,841	9. 5:1	8. 5:1
2023年6月30日		4,201,717		4,240,845		(250,000)	)		490,086	8. 6:1	8. 1:1
2023 年 3 月 31 日		3,769,437		3,814,651		(875,000)	)		451,361	8. 4:1	6. 5:1

流动性和资本资源

流动性是指我们将非现金资产转化为现金、购买额外投资、偿还借款本金和利息、为管理费用提供资金、履行追加保证金和支付股息的能力。我们有内部和外部的流动性来源。但是，我们重要的未使用流动性来源包括现金余额、未支配资产以及我们出售担保资产以筹集现金的能力。我们的资产负债表还通过支付我们在RMBS投资组合中获得的本金和利息，持续产生流动性。管理层认为，我们目前有足够的短期和长期流动性和资本资源可用于（a）收购符合我们现有RMBS投资组合规模和性质的额外投资，（b）偿还借款，（c）在我们继续获得房地产投资信托基金资格所需的范围内支付股息。我们还可能不时通过公开发行或私募方式出售我们的股票或债务证券来产生流动性。

内部流动性来源

我们的内部流动性来源包括我们的现金余额、未支配资产以及我们清算担保证券资产的能力。我们的资产负债表还通过支付我们在RMBS投资组合中获得的本金和利息，持续产生流动性。由于我们的Pt RMBS投资组合完全由政府和机构证券组成，因此如果我们的流动性需求超过我们的即时可用现金来源，我们预计不会遇到将资产转换为现金的困难。我们的结构化RMBS投资组合也完全由政府机构证券组成，尽管它们的交易价差通常不与Pt RMBS相当。但是，我们预计，即使在不景气的市场中，我们也能够轻松清算此类证券，尽管我们可能会以低于在更稳定的市场中出售此类证券的价格进行清算。为了进一步提高我们的流动性，我们可能会将部分结构性人民币抵押作为回购协议融资的一部分，但保留现金以代替收购额外资产。通过这种方式，我们可以以适度的成本保留更高水平的手头现金，并降低我们在不良市场中出售资产以筹集现金的可能性。

我们对冲资金成本的策略通常包括持有利率期货、利率互换、利率互换或其他工具的空头头寸。当市场导致这些空头头寸的价值下降时，我们需要用现金满足追加保证金要求。这可能会降低我们的流动性状况，以至于我们投资组合中的其他证券的价格波动，以至于我们无法通过追加保证金获得足够的现金来抵消与衍生品相关的追加保证金。如果这种情况发生的幅度足够大，流动性的损失可能会迫使我们缩小杠杆投资组合的规模，认捐额外的结构性证券以筹集资金，或者冒着在流动性较低的情况下运营投资组合的风险。

外部流动性来源

我们的主要外部流动性来源是我们（i）根据主回购协议进行借款，（ii）使用TBA证券市场以及（iii）通过公开发行或私募方式出售我们的股票或债务证券的能力。随着利息资产的市场价值的变化，我们的借贷能力将随着时间的推移而变化。我们的主回购协议没有明确的到期日期，但可以随时由我们选择终止，也可以由交易对手选择终止。但是，一旦根据主回购协议签订了最终回购协议，任何一方通常都不得终止该协议。可以协议终止，但可能涉及寻求终止回购协议交易的一方支付费用。

根据我们的回购协议融资安排，我们需要在开始借款时公布保证金。公布的利润率代表削减额，占质押品市场价值的百分比。如果为融资交易提供抵押的资产的市场价值下降，我们公布的利润率的市场价值将不足，我们将被要求提供额外的抵押品。相反，如果质押资产的市值增加，我们将被超额抵押，我们有权要求交易对手向我们返还多余的保证金。我们的贷款机构通常每天对我们的质押证券进行估值，以确保我们的保证金充足，并像我们一样根据需要进行追加保证金。通常，但并非总是如此，双方会商定追加保证金的最低门槛金额，以避免每天都需要追缴令人讨厌的保证金。我们的主回购协议没有具体说明削减金额；而是根据个人回购交易确定的。在截至2024年6月30日的六个月中，我们的质押抵押品的削减保持稳定，截至2024年6月30日，我们的加权平均削减额约为抵押品价值的4.4％。

TBA 代表资产负债表外融资的一种形式，被记作衍生工具。（有关我们的TBA的更多详细信息，请参阅本10-Q表中的财务报表附注5）。在某些市场条件下，将TBA延期到未来几个月对我们来说可能不经济，我们可能需要实物交割标的证券。如果我们需要通过实物交割来结算长期待定交易，我们将不得不使用现金或其他融资来源为总购买承诺提供资金，我们的流动性状况可能会受到负面影响。

我们的TBA还受FICC抵押贷款支持证券部（“MBSD”）和我们的主证券远期交易协议（“MSFTA”）管理的保证金要求的约束，这些协议可能规定的保证金水平超过MBSD。此类条款要求我们根据待定资产的名义价值设定初始利润率，如果我们的TBA的估计公允价值或质押抵押品的估计公允价值下降，初始利润率可能会增加。MBSD拥有全权决定我们的TBA和担保此类合同的质押抵押品的价值。如果出现追加保证金，我们通常必须在同一工作日提供额外的抵押品。

通过交割标的证券来结算我们的待定债务以及满足保证金要求可能会对我们的流动性状况产生负面影响。但是，由于我们不使用待定美元滚动交易作为我们的主要融资来源，我们认为我们将有足够的流动性来源来履行此类义务。

我们将部分资本投资于结构化机构RMBS。我们通常不对投资组合的这一部分施加杠杆作用。结构性证券固有的杠杆作用取代了通过收购铂金证券并在回购市场为其提供资金而获得的杠杆作用。自成立以来，这种结构化的RMBS策略一直是公司整体投资战略的核心要素。但是，我们已经并且可能会继续质押部分结构性人民币以提高现金水平，但通常不会为了收购更多资产而质押这些证券。

在未来，我们预计将继续通过回购协议，以与当前业务一致的方式为我们的活动提供资金。截至2024年6月30日，我们的现金及现金等价物为2.41亿美元。在截至2024年6月30日的六个月中，我们通过人民币的本金和利息支付创造了2.623亿美元的现金流，平均未偿还回购协议为38.686亿美元。

如下文所述，我们还可以通过公开发行或私募方式出售我们的股票或债务证券来获得流动性。

股东' 股权

2024年6月11日，我们与三家销售代理商签订了股权分配协议（“2024年6月股权分配协议”），根据该协议，我们可以不时在被视为 “市场” 发行和私下谈判交易的交易中发行和出售总额不超过2.5亿美元的普通股。通过 2024 年 6 月 30 日，我们根据2024年6月的股权分配协议，共发行了199.5万股股票，总收益约为1,690万美元，扣除佣金和费用后的净收益约为1,660万美元。之后 2024 年 6 月 30 日，我们根据2024年6月的股权分配协议，共发行了6514,200股股票，总收益约为5,550万美元，扣除佣金和费用后的净收益约为5,460万美元。

外表

经济摘要

从2020年疫情对美国经济造成的毁灭性影响中持续复苏，持续到2023年底和2024年初。尽管经济增长强劲，但劳动力市场仍然失衡，相应的工资压力和通货膨胀，尤其是服务业通胀，仍远高于美联储（“美联储”）的目标水平。尽管美联储在2022年3月至2023年7月期间收紧了超过500个基点的货币政策，但这些条件仍然存在。在2023年下半年，通货膨胀明显放缓，但增长仍然相当强劲，远高于经济的长期潜力。尽管增长强劲，但基于2023年底公布的通货膨胀数据持续下降的趋势，美联储似乎处于从2024年开始放松货币政策的边缘。包括主席在内的多位美联储理事都表示将在2024年放松政策，这进一步鼓舞了市场。随着2024年的展开，这种情况迅速发生了变化，通货膨胀数据逆转了方向，似乎正在加速。所有美联储官员的评论基调都从潜在的短期宽松政策转向了维持更高利率的必要性。经济的持续强劲使美联储能够在通货膨胀恢复之前保持政策限制，放缓至2％的目标区间。美联储还向市场明确表示，如果通货膨胀确实进一步加速，它准备进一步加息，尽管它预计这不太可能。

随着3月份数据的公布，这些趋势一直持续到4月，利率从2023年12月观察到的低水平继续上升。但是，随着4月、5月和6月的经济数据的公布，数据似乎趋于温和。通货膨胀数据恢复了2023年底观察到的趋势，似乎再次朝着美联储2％的目标迈进。就业增长——正如劳工部发布的月度非农就业报告所反映的那样——也有所放缓。消费者支出和商业活动的指标也有所放缓。尽管这些数据与经济衰退不一致，但它们与达到或接近经济潜力的增长率一致，这似乎表明过去两年存在的供需失衡已经消退。看来2024年第一季度通货膨胀的短暂重新加速不会持续下去，只是一次性事件。鉴于这一事态发展，预计美联储将在2024年下半年开始放松货币政策。目前的市场定价是到年底下调两到三次25个基点，因为人们认为美联储既关注经济增长放缓，也关注通货膨胀的重新加速。

利率

利率水平在曲线上的变动以及曲线的形状都遵循与上述经济发展相同的模式。由于经济数据在2023年底和2024年初保持强劲，通货膨胀似乎重新加速，长期到期率稳步上升。从2023年底开始，10年期美国国债的收益率从3.80％上升到4月下旬的略高于4.7％。同样，以2年期美国国债和10年期美国国债收益率之差衡量的美国国债曲线的形状在2024年第一季度趋于平缓，随着美联储降息的前景被排除在市场之外，变得更加倒置。

随着经济数据疲软，通货膨胀似乎放缓并恢复稳步下降至美联储2％的目标，从5月份公布的4月份数据开始，10年期美国国债收益率从4月下旬的略高于4.7％下降至目前的约4.3％。但是，美国国债曲线的斜率——同样以2年期和10年期美国国债收益率的差异来衡量——实际上一直持续趋于平缓，直到6月下旬。在第二季度的最后一周，收益率曲线开始攀升超过20个基点。但是，6月下旬曲线变陡的催化剂似乎不是由经济数据推动的，而是美国和欧盟的政治事态发展，包括11月美国总统大选的不断变化的格局以及最近的法国和英国选举，这导致控制权转移到更左倾的政党手中，有可能增加财政支出和政府赤字。

以MOVE指数衡量，利率衍生品中嵌入的利率波动性逆转了2024年第一季度观察到的模式——逐渐下降——并在4月初飙升，但在第二季度的剩余时间里再次放缓。该指数的收盘水平仅略高于第二季度初的水平——2024年6月30日的指数值为98.6，而2024年3月28日的指数值为86.4。4月初的飙升可能是由2024年4月初公布的3月强劲的就业和通胀数据推动的。

T该机构的人民币市场

随着经济数据，尤其是通货膨胀在2024年第二季度有所放缓，市场参与者预计，如果这种趋势持续下去，美联储将很快开始放松货币政策，曲线斜率将正常化并再次呈正倾斜。各种风险资产在第二季度表现非常出色，因为投资者对短期利率已达到顶峰并将很快走低感到满意，从而降低了融资成本并提高了风险资产的杠杆回报。风险较低的资产也产生了正回报，例如机构RMBS，但回报不大。该机构RMBS指数在本季度的总回报率为0.2％，房利美机构RMBS的总回报率为0.3％。与同期美国国债（代表对冲调整后回报率）相比，回报率分别为（0.2）％和（0.25）％。与之相比，2024年第二季度的回报率为标准普尔500指数的4.3％，高收益指数的1.1％，非机构RMBS指数各个子板块的绝对回报率在1.0％至1.7％之间。

在30年期固定利率机构RMBS（公司投资其绝大部分资本的资产类别）中，绝对回报追踪证券的息票——息票越高，回报越高。第二季度2.0％息票证券的回报率为0.1％，为最低回报率，7.0％的息票证券的回报率为1.3％，回报率和息票最高。在30年期固定利率机构RMBS中，第二季度的超额回报率与同期互换（代表套期保值回报）相比，票面区间低端和较高端的息票表现更好，中间息票的回报滞后。票面最低的证券分别为2.0％、2.5％、3.0％和3.5％，超额回报率为（0.1）％。息票最高的证券分别为6.5％和7.0％，超额回报率分别为（0.2）％和0.0％。中间的息票安全回报，即4.0％的优惠券和6.0％的优惠券，超额回报率介于（0.3）％和（0.6）％之间。

最近的立法和监管动态

为了应对因 COVID-19 疫情的影响而导致的美国国债、机构人民币抵押贷款和其他抵押贷款和固定收益市场的恶化，美联储实施了量化宽松计划。截至2021年11月，美联储承诺每月购买800亿美元的美国国债和400亿美元的机构人民币。2021年11月，它开始逐渐缩减每月的净资产购买规模，在2022年3月初结束净资产购买，并于2022年9月完全结束资产购买。2022年5月4日，联邦公开市场委员会宣布了缩减美联储资产负债表的计划。2022年6月，根据该计划，美联储开始每月最多减少300亿美元的美国国债和175亿美元的机构人民币。2022年9月21日，联邦公开市场委员会宣布美联储决定继续将资产负债表每月最多减少600亿美元的美国国债和350亿美元的机构人民币。2024年5月1日，联邦公开市场委员会宣布美联储决定每月最多减少250亿美元的美国国债和350亿美元的机构人民币。由于利率一直居高不下，预付款速度放缓，该机构RMBS的实际资产负债表缩减幅度一直远低于上限。2019年9月30日，FHFA宣布，房利美和Feddie Mac 被允许将资本缓冲额从先前的每人30亿美元分别增加到250亿美元和200亿美元。这一步最终可能会导致企业发展私有化，是企业改革道路上的第一个具体步骤。2020年12月，FHFA发布了关于企业新监管框架的最终规则它旨在实施基于风险的资本框架和最低杠杆资本要求。2021 年 1 月 14 日，美国财政部和 FHFA 签署了允许企业的信函协议继续将资本保留到12月规则中规定的最低监管限额，包括缓冲区。这些信函协议部分规定：（i）在所有重大诉讼得到解决并且企业拥有至少占其资产3％的普通股一级资本之前，不得退出保管制；（ii）企业将遵守FHFA的监管资本框架，（iii）高风险的单户抵押贷款收购将限制在目前的水平，（iv）美国财政部和FHFA将为未来的企业改革制定时间表和程序。但是，关于终止监管、解散企业或实质性减少企业在美国抵押贷款市场中的作用的任何明确提案或立法，尚未发布或颁布任何明确的提案或立法。

2021年9月14日，美国财政部和FHFA暂停了1月协议中的某些政策条款，包括对以现金对价购置的贷款、多户家庭贷款、具有较高风险特征的贷款以及第二套住房和投资物业的限制。2022年2月25日，FHFA发布了自2022年4月26日起生效的最终规则，修订了2020年12月建立的企业资本框架，除其他外，将相当于企业调整后总资产1.5％的固定杠杆缓冲替换为相当于企业稳定资本缓冲50％的动态杠杆缓冲区，将风险权重下限从10％降至5％，并取消了企业必须对其信贷进行整体效益调整的要求风险转移敞口。2022年6月14日，企业宣布，他们将对2022年7月1日当天或之后发行的混合证券各收取50个基点的费用，以支付企业资本框架下此类证券所需的额外资本。随后，企业资本框架于2023年1月19日将2023年4月1日当天或之后发行的混合证券降至9.375个基点，以解决业界对该费用对统一抵押贷款的可替代性构成风险的担忧支持证券（“UMBS”）对待定证券市场的流动性和定价产生了负面影响。2023年11月30日，FHFA发布了一项最终规则，该规则于2024年4月1日生效，该规则除其他外，将混合证券担保的风险权重和信用转换系数分别降低至5％和50％；用交易对手信用风险标准化方法取代目前的风险敞口方法作为计算衍生品和清算交易的风险加权资产金额的方法；将单户抵押贷款博览会的信用评分假设更新为680 起源时没有具有代表性的信用评分；并将担保资产的风险权重定为20％。

2023年7月27日，包括货币审计长办公室（“OCC”）、联邦存款保险公司和美联储在内的联邦银行监管机构共同发布了一项修订大型银行资本要求的拟议规则（“巴塞尔协议III残局”）。如果按提议实施《巴塞尔协议III Endgame》，将大大增加资产负债表抵押贷款和机构向GSE出售的人民抵押贷款的信用权重风险，这可能会抑制银行向GSE出售原始抵押贷款的积极性，并影响该机构RMBS市场的定价。巴塞尔协议III残局的意见征询期于2024年1月16日结束，拟议的规则遭到了银行业的强烈反对。美联储主席杰罗姆·鲍威尔于2024年7月在美国参议院银行、住房和城市事务委员会作证时表示，OCC、联邦存款保险公司和美联储正在讨论对拟议规则进行实质性修改，美联储一致同意再进行一次评论期。这可能会将这一进程推迟到2025年和新的总统府成立。

美国政府或美联储最终将采取的行动的范围和性质尚不清楚，并将继续演变。

对我们的影响

监管的发展、利率和预付款利率的变动在许多方面影响着我们，包括：

对我们资产的影响

机构RMBS担保结构的变更或取消可能会增加我们的成本（例如，如果担保费增加），或者要求我们完全改变投资策略。例如，取消机构RMBS的担保结构可能会导致我们改变投资策略，将重点放在非机构RMBS上，这反过来将要求我们在利率和预付款风险之外大幅加强对投资信用风险的监测。

如果预付款利率相对较低（部分原因是上述再融资问题），则较低的长期利率可以增加我们机构RMBS的价值。这是因为投资者通常对息票/收益率高于市场上可用的优惠券/收益率的资产进行溢价。在某种程度上，此类证券的预付速度比原本要慢，因此我们在更长的时间内受益于高于市场的利息/收益率，从而提高了证券的回报率。尽管较低的长期利率可能会增加我们投资组合中的资产价值，但我们可能无法将新基金投资于收益相似的资产。

如果预付款水平增加，我们机构中受此类预付款影响的任何按面值溢价计值的人民币的价值可能会下降。这是因为本金预付会加快机构人民币抵押贷款的有效期限，这将缩短投资者获得高于市场回报的期限（假设预付资产的收益率高于市场收益率）。此外，预付款收益可能无法再投资于收益相似的资产。由高利率抵押贷款支持的机构人民币更容易受到预付款风险的影响，因为这些抵押贷款的持有人最有可能以较低的利率进行再融资。如果预付款水平降低，则受此类预付款影响的任何按面值折现的代理机构人民币的价值可能会增加。这是因为本金预付会加快机构人民币抵押贷款的有效期限，这将缩短投资者获得标的贷款本金的期限。由低利率抵押贷款支持的机构人民币抵押贷款不太容易受到预付款风险的影响，因为这些抵押贷款的持有人不太可能以更高的利率进行再融资。但是，iOS和IIO可能是机构RMBS对预付款率上升最敏感的类型。由于IO或IIO的持有人不获得本金支付，因此IO和IIO的价值完全取决于标的抵押贷款的本金余额。如果由于预付款而抵消了本金余额，那么iOS和IIO基本上就会变得一文不值。尽管提高预付款率会对我们的iOS和IIO的价值产生负面影响，但它们对PoS的影响恰恰相反。由于PoS就像零息债券一样，这意味着它们是以折价购买的，并且其实际利率基于折扣和标的贷款期限，因此提高预付款利率将缩短我们的PoS的有效期限，加速这些资产的收益率，这将增加我们的净收入。

较高的长期利率也会影响我们机构RMBS的价值。随着长期利率的上升，借款人可用的利率也随之上升。这往往会导致预付款活动减缓并延长抵押贷款现金流的预期平均寿命。随着抵押贷款现金流的预期平均寿命延长，再加上贴现率的提高，该机构RMBS的价值下降。我们用来对冲机构RMBS资产的一些工具，例如利率期货、掉期和掉期，是稳定的平均寿命工具。这意味着，就我们使用此类工具对冲我们的机构RMBS资产而言，我们的套期保值可能无法充分保护我们免受价格下跌的影响，因此可能会对我们的账面价值产生负面影响。正是出于这个原因，我们在投资组合中使用纯息证券。随着利率的上升，这些证券的预期平均寿命延长，导致价格普遍呈正向走势，因为标的抵押贷款未偿还的时间越长，现金流的数量和规模就会增加。这使得仅利息证券成为直通机构RMBS的理想对冲工具。

由于我们的投资决策基于风险管理原则，而不是预期的利率变动，因此在动荡的利率环境中，我们可能会向期限较短的结构性机构人民币抵押贷款分配更多资本。我们认为，与其他资产类别相比，这些证券对长期利率变化的敏感度较低。我们可能会尝试通过投资iOS和IIO来减轻长期利率变化的风险，这两个机构对长期利率变化的敏感度通常与铂金RMBS不同，尤其是由固定利率抵押贷款支持的铂金RMBS。

对我们借贷成本的影响

我们通过使用短期回购协议交易，利用我们的Pt RMBS投资组合和部分结构化机构RMBS以及本金余额。我们的债务利率由短期利率市场决定。联邦基金利率或SOFR的提高通常会增加我们的借贷成本，如果我们的资产利息没有相应增加，这可能会影响我们的利差。这些上调的影响对于我们机构由固定利率抵押贷款支持的RMBS最为普遍，因为尽管市场利率可能发生变化，但固定利率抵押贷款的利率不会变化。

为了保护我们的净利率免受短期利率上升的影响，我们可以进行利率互换，这种互换可以经济地将我们的浮动利率回购协议债务转换为固定利率债务，或利用其他对冲工具，例如联邦基金、SOFR和T-note期货合约、双重数字期权或利率互换。

摘要

美联储期待已久的转折点可能终于在眼前。美国经济持续强劲增长和高于趋势的通货膨胀似乎已经足够放缓，以至于美联储现在认为经济面临的风险是平衡的，这意味着增长加快或放缓的风险是相同的。由于美联储认为其目前的货币政策是限制性的，因此美联储可能会开始扭转2022年和2023年发生的部分紧缩政策并放松货币政策。目前的市场定价是到年底下调两到三次25个基点，到2025年还会再下调几个基点。公布的4月、5月和6月的经济数据显示，通货膨胀放缓，似乎正朝着美联储2％的目标迈进，劳动力市场在供需关系大致相等的情况下更加平衡。如果这种情况持续下去，美联储应该在今年开始降低联邦基金利率，可能从9月开始。

上述事态发展使风险资产在2024年第二季度表现良好，标普500指数的回报率接近5％。风险较小的资产也为本季度带来了正回报，尽管回报要温和得多。该机构本季度的人民币回报率为0.2％（绝对总回报率），但与可比期限互换（代表对冲回报）的回报率略为负数，这主要是由于第二季度最后一周的相对表现非常糟糕。该公司部署大部分资本的30年期固定利率机构RMBS的息票堆栈的回报取决于票面——从最低息票的0.1％到7.0％的息票（最高息票）的1.3％不等。回报率与套期保值好坏参半，“翅膀”，即最低和最高的优惠券，比 “腹部” 或中间的优惠券要好。该公司目前的资本部署偏向于这些机翼优惠券而不是腹部优惠券，并打算暂时继续这样做。

关键会计估计

我们的简明财务报表是根据公认会计原则编制的。GAAP要求我们的管理层做出一些复杂而主观的决策和评估。我们最重要的会计估算涉及决策和评估，这些决策和评估可能会对报告的资产、负债、收入和支出产生重大影响。正如我们在截至2023年12月31日止年度的10-k表年度报告中讨论的那样，我们的关键会计估算没有变化。

资本支出

截至2024年6月30日，我们没有资本支出的实质性承诺。

分红

除了必须满足继续获得房地产投资信托基金资格的其他要求外，我们还必须向股东支付至少占房地产投资信托基金应纳税所得额90％的年度股息，该分红不考虑扣除已支付的股息，也不包括任何净资本收益。房地产投资信托基金的应纳税所得额（亏损）是根据该守则计算的，可以大于或小于我们根据公认会计原则计算的财务报表净收益（亏损）。这些账面税收差异主要涉及人民币抵押贷款利息收入的确认、RMBS的未实现损益以及出于税收目的被视为资金套期保值的衍生工具亏损的摊销。

自首次公开募股完成以来，我们打算每月定期向股东派发股息，并宣布了以下股息。

（以千计，每股金额除外）
年	每股金额		总计
2013	$	6.975	$	4,662
2014		10.800		22,643
2015		9.600		38,748
2016		8.400		41,388
2017		8.400		70,717
2018		5.350		55,814
2019		4.800		54,421
2020		3.950		53,570
2021		3.900		97,601
2022		2.475		87,906
2023		1.800		81,127
2024-年初至今⁽¹⁾		0.840		49,001
总计	$	67.290	$	657,598

(1)	2024年7月10日，公司宣布将于2024年8月29日派发每股0.12美元的股息。该股息的影响已包含在上表中，但未反映在公司截至2024年6月30日的财务报表中。

第 3 项。关于市场风险的定量和定性披露

市场风险是指利率、外币汇率、大宗商品价格和股票价格等市场因素的变化所造成的损失风险。我们面临的主要市场风险是利率风险、预付款风险、利差风险、流动性风险、延期风险和交易对手信用风险。

利率风险

利率风险对许多因素高度敏感，包括政府的货币和税收政策、国内和国际经济和政治考虑以及其他我们无法控制的因素。

总体利率水平的变化会影响我们的计息资产和计息负债之间的利差，从而影响我们的净利息收入，即计息资产的利息收入与计息负债相关的利息支出之间的差额。利率水平的变化还会影响我们证券的预付款率和构成我们投资组合的人民币抵押贷款的价值，这会影响我们的净收益、出售这些资产所得收益的能力和借款能力，以及我们可以用这些证券借款的金额。

我们可能会使用各种金融工具来限制利率变动对我们业务的影响。我们使用的主要工具是期货合约、双重数字期权、利率互换和掉期以及利率下限和上限。这些工具旨在作为经济对冲工具，抵御我们未来回购协议借款的利率上升。套期保值技术部分基于我们机构RMBS的假定预付款水平。如果预付款比预期的慢或快，则该机构RMBS的寿命将更长或更短，这将降低我们可能使用的任何套期保值策略的有效性，并可能对此类交易造成损失。涉及使用衍生证券的套期保值策略非常复杂，可能会产生波动的回报。对冲技术也受到房地产投资信托基金资格相关规则的限制。为了保持我们的房地产投资信托基金地位，我们可能被迫在最需要交易的时候终止对冲交易。

由于利率的变化，包括远期收益率曲线的变化，我们的盈利能力和投资组合（包括用于对冲目的的衍生品）的价值在任何时期都可能受到不利影响。

我们的Pt RMBS投资组合通常由固定利率RMBS、可调利率RMBS（“ARM”）和混合可调利率RMBS组成。我们通常寻求收购短期资产，这些资产可以提供高水平的抵押贷款预付款保护，前提是这些资产的市场定价合理。尽管个人资产的期限可能会因利率的变化而发生变化，但我们努力维持有效期小于2.0的对冲Pt RMBS投资组合。我们的Pt RMBS投资组合所依据的抵押贷款的规定最终到期日通常为30年。但是，预付基础抵押贷款的影响往往会大大缩短我们投资产生的现金流。提前还款的原因多种多样，包括基础抵押贷款的再融资和与房屋销售相关的贷款还款，以及借款人支付的贷款超过预定还款额，这加快了贷款的摊销。

我们的IO和IIO投资组合的期限将根据证券的结构特征而有很大差异。尽管预付款活动总是会影响与证券相关的现金流，但iOS的纯利息性质可能会导致预付款额高时其期限变得极为负值，而在预付款较低时则会减少负值。预付款对IIO期限的影响类似，但是IIO息票的浮动利率性质（与一个月的SOFR水平成反比）导致其价格变动和模型期限受到预付款和一个月SOFR（包括当前和预期水平）变化的影响。因此，IIO证券的期限也将相差很大。

我们人民币抵押贷款所依据的贷款的预付可以改变从标的贷款向我们流向我们的现金流的时机。因此，我们通过衡量资产的有效期限来衡量资产的利率敏感度。虽然修改后的期限衡量债券对利率变动的价格敏感度，但有效期限既反映了利率的变动，也反映了利率变动时抵押贷款相关证券的现金流发生变化这一事实。因此，当抵押贷款的合同利率大大高于市场现行利率时，由于预期的预付款，此类贷款抵押的证券的有效期限可能相当低。

我们面临的风险是，我们的Pt RMBS资产的市值将以与我们的结构性人民币抵押贷款或负债（包括我们的套期保值工具）不同的增幅或下降率。因此，我们通过估算资产期限和负债期限来评估利率风险。我们通常使用各种第三方模型来计算持续时间。但是，实证结果和各种第三方模型可能会为相同的证券得出不同的期限。

以下敏感度分析显示了截至2024年6月30日和2023年12月31日对利率敏感型投资和对冲头寸公允价值的估计影响，假设利率瞬间下降200个基点、下降100个基点、下降50个基点、上升50个基点、上升100个基点和上涨200个基点，凸度是衡量我们的对冲头寸和机构人民币敏感度的指标利率变动的有效期限。我们拥有负凸资产概况和线性到略带正凸的对冲投资组合（空头头寸）。我们遭受双向损失的情况并不少见。

下表中所有价值的变化均以基准利率情景下投资组合价值和净资产价值的百分比变化来衡量。基本利率情景假设截至2024年6月30日和2023年12月31日的利率和预付款预测。

实际结果可能与估计值存在重大差异，尤其是在当前的市场环境下。如果这些估计或其他假设不成立（可能发生在价格高度波动的时期），则实际结果可能与预测存在重大差异，可能高于或小于下表中的估计。此外，如果在分析中使用不同的模型，则可能产生实质性不同的预测。最后，尽管下表反映了利率上调和下降对静态投资组合的估计影响，但作为投资组合整体管理的一部分，我们可能会不时出售任何机构证券。

利率敏感度⁽¹⁾
	投资组合
	市场			本书
利率变动	价值^{(2) (3)}			价值^{(2) (4)}
截至 2024 年 6 月 30 日
-200 个基点		(2.02	)%		(16.45)	)%
-100 个基点		(0.53)	)%		(4.33)	)%
-50 个基点		(0.15	)%		(1.24	)%
+50 个基点		(0.06	)%		(0.49	)%
+100 个基点		(0.34	)%		(2.80	)%
+200 个基点		(1.53	)%		(12.45	)%
截至 2023 年 12 月 31 日
-200 个基点		(2.03)	)%		(16.78)	)%
-100 个基点		(0.54	)%		(4.48	)%
-50 个基点		(0.17)	)%		(1.40)	)%
+50 个基点		0.00	%		0.02	%
+100 个基点		(0.15	)%		(1.23	)%
+200 个基点		(0.81	)%		(6.70)	)%

(1)	利率敏感度来自模型，这些模型依赖于第三方以及我们的经理提供的输入和假设，假设抵押贷款利差没有变化，并假设投资组合是静态的。实际结果可能与这些估计有重大差异。

(2)	包括用于对冲目的的衍生品和其他证券的影响。

(3)	投资组合价值的估计美元变动以截至该日我们投资组合总公允价值的百分比表示。

(4)	截至该日，投资组合价值的估计美元变化以股东权益的百分比表示。

除了利率的变化外，其他因素也会影响我们对利率敏感的投资的公允价值，例如收益率曲线的形状、市场对未来利率变化的预期以及其他市场状况。因此，如果实际利率发生变化，我们资产公允价值的变化可能会与上述有所不同，这种差异可能是重大的，对我们的股东不利。

预付款风险

由于住宅借款人可以选择随时按面值预付抵押贷款，因此我们面临的风险是，我们的投资本金回报将比预期的更快。各种因素影响抵押贷款预付率，包括房价水平和方向趋势的变化、利率、总体经济状况、贷款年龄和规模、贷款价值比、房产位置以及社会和人口状况。此外，政府赞助的实体承保做法或其他政府计划的变化也可能对预付款率或预期产生重大影响。通常，在抵押贷款利率下降期间，机构RMBS的预付款会增加，而在抵押贷款利率上升期间，则会减少。但是，情况可能并非总是如此。我们可能会以低于或高于已偿还投资收益率的收益率对本金还款进行再投资，从而通过改变资产的平均收益率来影响我们的净利息收入。

利差风险

当我们的机构RMBS收益率和基准利率之间的市场利差扩大时，如果我们的机构RMBS价值的下降幅度超过与基础基准利率挂钩的套期保值工具的抵消公允价值涨幅，我们的账面净值可能会下降。我们将其称为 “利差风险” 或 “基础风险”。与我们的抵押贷款资产相关的利差风险以及由此产生的这些证券公允价值的波动可以独立于基准利率的变化而发生，并且可能与影响抵押贷款和固定收益市场的其他因素有关，例如美联储实际或预期的货币政策行动、市场流动性或不同资产所需回报率的变化。因此，尽管我们使用期货合约、双重数字期权、利率互换和掉期以及利率上限和下限来防止利率变动，但此类工具通常无法保护我们的账面净值免受利差风险的影响。

流动性风险

我们的主要流动性风险来自于通过回购协议通过短期借款为长期资产融资。我们承诺签订回购协议的资产是机构人民币和现金。截至2024年6月30日，我们有2.41亿美元的无限制现金和现金等价物以及约2430万美元的未质押证券（不包括未结算证券购买或质押给我们的证券）可用于满足回购协议和衍生合约的追加保证金以及其他公司用途。但是，如果我们作为抵押品质押的机构人民币抵押品的价值或我们的衍生工具的价值突然下降，与我们的回购和衍生品协议相关的追加保证金可能会增加，从而导致我们的流动性状况发生不利变化。此外，无法保证我们将始终能够续订（或展期）我们的回购协议。此外，我们的交易对手可以选择增加对我们根据回购协议质押的资产的削减（保证金要求），从而减少即使他们同意续订或展期回购协议，也可以根据资产借入的金额。大幅提高削减幅度会降低我们利用投资组合的能力，甚至迫使我们出售资产，尤其是在与资产价格下跌或资产预付款率加快相关的情况下。

延期风险

我们投资的预计加权平均寿命和期限（或利率敏感度）基于我们的经理对借款人预付基础抵押贷款利率的假设。总的来说，我们使用期货合约、双重数字期权以及利率互换和掉期来帮助管理利率上升时的投资融资成本。这些对冲工具使我们能够在特定时间段内减少工具名义金额的资金敞口。

但是，如果在利率上升的环境中预付款利率下降，则我们的固定利率资产或ARM或其他资产的固定利率部分的平均寿命或期限通常会延长。这可能会对我们的经营业绩产生负面影响，因为我们的套期保值工具的到期日是固定的，因此，抵押贷款资产的平均寿命由于预付款放缓而延长，抵押贷款资产的平均寿命会延长，因此，抵押贷款资产的资金敞口比例较小。这种情况还可能导致我们的机构RMBS和以固定利率抵押贷款或混合ARM为抵押的CMO的市场价值的下降幅度比其他情况更大，而我们的大多数对冲工具将无法获得任何增量抵消收益。在极端情况下，我们可能被迫出售资产以保持足够的流动性，这可能导致我们蒙受已实现的损失。

交易对手信用风险

我们面临与潜在损失相关的交易对手信用风险，如果我们的回购协议和衍生合约的交易对手未能履行此类协议下的义务，这些损失可能会得到承认。根据我们的协议，我们作为抵押品质押的资产数量会随着时间的推移而变化，具体取决于此类资产的市场价值和名义金额以及我们的衍生合约的价值。如果交易对手违约，我们可能无法收到协议条款规定的付款，并且可能难以获得根据此类协议作为抵押品抵押的资产。通过每天根据市值变化调整抵押品，我们与某些衍生品交易相关的信用风险在很大程度上得到了缓解，我们将交易对手限制在注册的中央清算交易所和具有可接受信用评级的主要金融机构，监控个别交易对手的头寸并根据需要调整公布的抵押品。但是，无法保证我们管理交易对手信用风险的努力会取得成功，如果不成功，我们可能会遭受重大损失。

第 4 项。控制和程序

评估披露控制和程序

截至本报告所涉期末（“评估日期”），我们在包括首席执行官（“首席执行官”）和首席财务官（“首席财务官”）在内的管理层的监督和参与下，对《交易法》第13a-15（e）条所定义的披露控制和程序的设计和运作的有效性进行了评估。根据这项评估，首席执行官兼首席财务官得出结论，我们的设计和实施的披露控制和程序自评估之日起生效，(1) 确保经理的员工酌情积累并传达给包括首席执行官和首席财务官在内的管理层，以便及时就所需的披露做出决定；(2) 合理保证我们在根据《交易法》在定期报告中披露的信息得到记录、处理，总结并报告在美国证券交易委员会规则和表格规定的期限内。

财务报告内部控制的变化

在公司最近一个财季中，公司对财务报告的内部控制没有发生对公司财务报告的内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响的重大变化。

第二部分。其他信息

第 1 项。法律诉讼

如第S-k条例第103项所述，我们不是任何未决法律诉讼的当事方。

第 1A 项。风险因素

我们截至2023年12月31日止年度的10-k表年度报告中描述了可能影响我们未来业绩和风险因素的某些因素。截至2024年6月30日，我们的风险因素与截至2023年12月31日止年度的10-k表年度报告中列出的风险因素没有重大变化。

第 2 项。未注册的股权证券销售和所得款项的使用

在截至2024年6月30日的三个月中，该公司没有任何未经注册的股票证券销售。

下表显示了截至2024年6月30日的三个月公司股票回购活动。

	总人数				购买的股票		最大数量
	的股份百分比		加权平均值		作为 “公开” 的一部分		可能还没有的股票
	普通股		已支付的价格		已宣布		按以下条件回购
	已回购⁽¹⁾		每股		程式		授权
2024 年 4 月 1 日-2024 年 4 月 30 日		-	$	-		-		3,895,829
2024 年 5 月 1 日-2024 年 5 月 31 日		-		-		-		3,895,829
2024 年 6 月 1 日-2024 年 6 月 30 日		2,486	$	8.41		-		3,895,829
总计/加权平均值		2,486	$	8.41		-		3,895,829

(1)	包括公司因履行股权激励计划下既得就业相关奖励的预扣税义务而收购的2,486股公司普通股。这些回购不会减少股票回购计划授权下可用的股票数量。

第 3 项。优先证券违约

没有。

第 4 项。矿山安全披露

不适用。

项目 5。其他信息

交易安排

在截至的季度中 2024 年 6 月 30 日， 本公司的董事或高级职员（定义见规则） 16a-1(f) 根据《交易法》）通过、修改或终止了规则 10b5-1 交易安排或非规则 10b5-1 交易安排（按项目中每个术语的定义） 408 法规 S-K）。

第 6 项。展品

展品编号

3.1	兰岛资本公司的修正和重述条款（作为公司于2012年11月28日提交的S-11表格第1号修正案的注册声明（文件编号333-184538）的附录3.1提交，并以引用方式纳入此处）。
3.2	兰岛资本公司的更正证书（作为公司于2019年2月22日提交的10-k表年度报告的附录3.2提交，并以引用方式纳入此处）。
3.3	公司修订和重述章程的修正条款（作为公司于2022年8月30日提交的8-k表最新报告的附录3.1提交，并以引用方式纳入此处）。
3.4	修订和重述了兰岛资本公司章程（作为公司于2022年12月13日提交的8-k表最新报告的附录3.1提交，并以引用方式纳入此处）。
4.1	兰岛资本公司普通股证书样本（作为公司于2012年11月28日提交的S-11表格第1号修正案的注册声明（文件编号333-184538）的附录4.1提交，并以引用方式纳入此处）。
31.1	根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302条对注册人首席执行官兼总裁罗伯特·考利进行认证。*
31.2	根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302条对注册人首席财务官乔治·哈斯四世进行认证。*
32.1	根据根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条通过的《美国法典》第18条第1350条，对注册人首席执行官兼总裁罗伯特·考利进行认证。**
32.2	根据根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条通过的《美国法典》第18章第1350条，注册人首席财务官乔治·哈斯四世的认证。**

附录 101.INS	内联 XBRL 实例文档 — 该实例文档不出现在交互式数据文件中，因为其 XBRL 标签嵌入在内联 XBRL 文档中。***
附录 101.SCH	内联 XBRL 分类扩展架构文档 ***
附录 101.CAL	内联 XBRL 分类扩展计算 Linkbase 文档***
附录 101.DEF	内联 XBRL 附加分类扩展定义 Linkbase 文档已创建***
附录 101.LAB	内联 XBRL 分类扩展标签 Linkbase 文档 ***
附录 101.PRE	内联 XBRL 分类扩展演示文稿链接库文档 ***
附录 104	封面交互式数据文件（格式为 Inline XBRL，包含在附录 101 中）

随函提交。

随函提供。

***	随函以电子方式提交。

签名

根据经修订的1934年《证券交易法》第13条或第15（d）条的要求，注册人已正式促使经正式授权的下列签署人代表其签署本报告。

		兰花岛资本有限公司
		注册人


日期：2024 年 7 月 26 日	作者：	//罗伯特 ·E·考利
		罗伯特·E·考利首席执行官、总裁兼董事会主席（首席执行官）

日期：2024 年 7 月 26 日	作者：	/s/ 乔治 ·H· 哈斯，四世
		乔治 ·H· 哈斯，四世秘书、首席财务官、首席投资官和董事（首席财务和会计官）