管理层的讨论与分析

西弗雷泽木材公司管理层（“MD&A”）的讨论和分析Ltd.（“West Fraser”、“公司”、“我们” 或 “我们的”）截至2024年6月28日的三个月和六个月的财务业绩应与：（i）我们截至2024年6月28日的三个月和六个月未经审计的简明合并中期财务报表和附注（“中期财务报表”）；（ii）我们经审计的年度合并财务报表和随附附注（“中期财务报表”）一起阅读截至2023年12月31日的年度（“年度财务报表”），根据国际金融编制国际会计准则委员会发布的报告准则（“国际财务报告准则会计准则”）；以及（iii）我们相关的2023年年度MD&A（“年度MD&A”）。

我们的财政年度是截至12月31日的日历年度。自2023年1月1日起，我们的财政季度为截至3月、6月和9月最后一个星期五的13周期间，第四季度截至12月31日。提及截至2024年6月28日的三个月和2024年第二季度的内容涉及截至2024年6月28日的13周期间。

除非另有说明，否则本MD&A中包含的财务信息来自我们的中期财务报表，该报表是根据国际会计准则委员会发布的《国际会计准则第34号（中期财务报告）》编制的。本MD&A使用了各种非公认会计准则和其他特定财务指标，包括 “调整后的息税折旧摊销前利润”、“按细分市场划分的调整后息税折旧摊销前利润”、“可用流动性”、“总债务与资本比率”、“净负债与资本比率” 和 “预期资本支出”。有关使用这些非公认会计准则和其他特定财务指标的解释载于标题为 “非公认会计准则和其他特定财务指标” 的章节。

本 MD&A 包括构成加拿大证券法所指的 “前瞻性信息” 的陈述和信息，以及美国证券法所指的 “前瞻性陈述”（统称为 “前瞻性陈述”）。有关这些前瞻性陈述以及影响这些前瞻性陈述的风险的讨论，请参阅标题为 “前瞻性陈述” 的警示说明。

本 MD&A 使用在 “关键术语词汇表” 中定义的大写术语、缩写和首字母缩略词。除非另有说明，否则美元金额以美国（“美国”）货币表示。为了反映基础余额的准确性，已将数字四舍五入到数百万美元，因此，由于四舍五入的影响，某些表格可能无法相加。除非另有说明，否则本MD&A中的信息截至2024年7月24日。

West Fraser是一家多元化的木制品公司，在加拿大、美国、英国和欧洲设有工厂，生产、销售、营销和分销木材、工程木制品（OsB、LVL、中密度纤维板、胶合板、刨花板）、纸浆、新闻纸、木片和其他残留物和可再生能源。截至 2024 年 6 月 28 日，我们的业务包括 32 个木材厂、15 个 OsB 工厂、3 个可再生能源设施、3 个胶合板设施、3 个中密度纤维板设施、2 个经过处理的木材设施、1 个刨花板工厂、1 个 LVL 工厂、1 个单板工厂以及 2 个纸浆和造纸厂。

我们在West Fraser的目标是在强大的产品和地域多元化的支持下，依靠我们敬业的员工队伍、资产质量以及成熟的人才和文化，在商业周期中取得强劲的财务业绩。这种文化强调业务各个方面的成本控制，并以负责任、可持续、财务保守和谨慎的方式运营。

北美木制品行业是周期性的，经常面临艰难的市场条件。我们的收益对世界经济状况的变化很敏感，主要是北美、亚洲和欧洲的变化，尤其是对美国住房市场的新建和维修及翻新支出敏感。我们的大部分收入来自大宗商品的销售，这些商品的价格对供需变化很敏感。由于我们的许多成本都是以加元、英镑和欧元计价的，因此加元的汇率波动，

英镑和欧元兑美元可以而且有望成为我们盈利波动的重要来源。

West Fraser致力于将可持续发展作为我们和员工的核心原则，我们相信我们的可再生建筑材料能够封存碳，是一种自然的气候解决方案，当用于塑造我们的建筑环境时，它们可以帮助应对气候变化。全球有许多政府举措和提案来解决与气候有关的问题。在我们的业务管辖范围内，其中一些举措将对二氧化碳和其他温室气体的生产进行监管、监管和/或征税，以促进减少碳排放，激励生产和使用清洁能源。2023年4月，科学目标倡议（“SBTi”）完成了对我们在2022年第一季度设定的基于科学的目标的验证。该验证进一步支持了West Fraser的计划，即在美国、加拿大、英国和欧洲的所有业务中实现短期温室气体（“GHG”）的减排。

我们认为，保持强劲的资产负债表和流动性状况以及我们的投资级债务评级，使我们能够执行平衡的资本配置策略。我们的目标是在所有市场周期中对我们的业务进行再投资，以战略性地提高生产力、产品组合和产能，并保持领先的成本地位。我们认为，强劲的资产负债表还为利用增长机会（包括进行机会主义收购和更大规模的战略增长计划）提供了财务灵活性，并且是长期管理业务的关键工具，包括向股东返还资本。

市场

在北美，美国的新房建设活动是木材和定向刨花板需求的重要推动力。根据美国人口普查局的数据，经季节性调整后的美国房屋开工年化率在2024年6月平均为135万套，发放的许可证平均为145万套。美国2023年全年房屋开工量为1.41万套，2022年全年为15.5万套。在2024年上半年，随着消费者继续在抵押贷款利率相对较高和住房负担能力挑战的环境中进行管理，新住房建设显示出稳定在略高于疫情前水平的迹象。现有待售房屋的供应已从低迷的疫情水平有所改善，但仍处于历史最低水平，而进入典型购房年龄人群的大量人口预计将支持房屋建筑活动的长期核心需求。尽管有这些因素，如果经济和就业放缓幅度更大，利率在更长的时间内保持较高水平，或者房价调整得不够低，无法抵消相对较高的抵押贷款利率，住房负担能力可能会继续受到不利影响，从而减少对新房建设的短期需求，从而减少对木制建筑产品的短期需求。

在第二季度，对我们用于维修和改造应用的产品的需求仍然低迷，这似乎导致SYP木材的定价环境低于SPF和OsB产品的定价环境。与行业对维修和装修支出的短期预测一致，现有房屋销售率处于历史最低水平，经济放缓有可能给短期维修和改造需求带来进一步的下行压力。但是，从中长期来看，住房存量老化以及通货膨胀和利率的稳定预计将刺激翻新和维修支出，从而支持木材、胶合板和定向刨花板需求的增长。

关于木材供应基本面，近年来美国南部发布的几项新产能公告并未转化为北美整体供应的显著增长。北美其他主要木材产区的产能收缩助长了这一趋势，美国南部竞争力较弱的工厂的产量大幅减少也是如此。该地区的成本通常较低，但在与纤维供应、现代化水平和劳动力可靠性相关的工厂成本方面也存在差异。还值得注意的是，由于木材供应链漫长，特别是从加拿大西部进口的SPF产品，该地区设施关闭的影响可能需要几周或几个月的时间才能让市场意识到供应效应。离岸市场对北美木材的需求减少也是一个持续的因素，导致该大陆仍有更多的国产木材。从欧洲进口的木材从2023年初的较高水平继续有所缓解。但是，如果这种进口趋势逆转，进口再次大幅上涨，那么北美木材产品供需的再平衡可能会进一步延长复苏时间。

尽管有意义的新供应进入市场的进展缓慢，但近年来已经宣布了许多OsB工厂的新建项目和重启项目。我们认为，这在很大程度上是由于供应商设备长期积压和承包商可用性有限，再加上OsB工厂典型的18-24个月的启动曲线。尽管一些已宣布的工厂项目有可能在短期至中期内完成并开始生产，但我们仍然看到短期内大量新的OsB供应受到严重限制。但是，如果新的OsB供应比工厂初创企业更快地上市，或者产量增长速度更快，则OsB市场可能会经历一段供需失衡的时期。

Quesnel River 纸浆厂和 Slave Lake 纸浆厂的出售已完成

2023年9月22日，我们宣布了一项协议，将我们的两家漂白化学热机械纸浆（“BCTMP”）工厂、位于不列颠哥伦比亚省奎斯内尔的奎斯内尔河纸浆厂和位于艾伯塔省奴隶湖的奴隶湖纸浆厂出售给阿特拉斯控股公司（“阿特拉斯”）管理的基金的子公司。在完成监管审查并满足惯例成交条件后，该交易于2024年4月20日完成。

1.这是一项非公认会计准则财务指标。有关该指标的更多信息，请参阅本文档的 “非公认会计准则和其他特定财务指标” 部分。

Q2-23 导致的销售额和收益的下降主要是由木材和OSB价格的下降、库存减记、纸浆板块的维护相关成本和停机时间以及减值费用推动的。Q3-23 的收益有所改善，这主要是由OsB定价的改善、减值费用的降低、AR4最终敲定的影响以及我们的纸浆板块维护相关支出的减少所推动的。Q4-23 的销售额和收益下降的主要原因是木材和定向刨花板价格下降、出口关税上涨以及与宣布关闭设施和削减木材板块相关的减值费用。通过 Q2-24，销售额和收益有所改善，这主要是由于oSb定价的改善和减值费用的降低，但木材定价的降低部分抵消了这一点。

按产品细分进行讨论和分析

木材板块

1.这是一项非公认会计准则财务指标。有关该指标的更多信息，请参阅本文档的 “非公认会计准则和其他特定财务指标” 部分。

销售和发货

由于出货量的增加被较低的产品定价所抵消，木材的销售量从 Q1-24 开始增长。与 Q2-23 和 YTD-23 相比，木材销量有所下降，这主要是由于SYP产品定价和出货量的下降，但SPF出货量的增加在一定程度上抵消了这一点。

与 Q1-24 相比，SPF 和 SYP 木材的价格有所下降。与 Q2-23 和 YTD-23 相比，SYP 木材的价格大幅下降，而 SPF 木材的价格大致相当。与 Q1-24 相比，总体价格差异导致营业收益和调整后的息税折旧摊销前利润减少了4,500万美元，与 Q2-23 相比减少了6,100万美元，与YTD-23 相比减少了8000万美元。

与所有比较期相比，SPF的出货量有所增加，这主要是由于产量的增加，将在下节中进一步讨论。SPF 的出货量比 Q2-23 和 YTD-23 有所增加，这主要是由于我们纳入了位于艾伯塔省科克伦的 Spray Lake 木材厂。在 Q2-24 结束时，我们完成了 Fraser Lakeelbroyro.C. 木材厂所有剩余产品的运输，该木材厂现已关闭。

与 Q1-24 相比，SYP 的出货量有所增加。与 Q2-23 相比，SYP 的出货量有所下降，与2023年相比，今年迄今为止下降了10％，这主要是由于产量下降，将在下文部分中进一步讨论。在 Q1-24 中，我们宣布并迅速完成了无限期削减阿肯色州哈蒂格木材厂的运营以及佛罗里达州马克斯维尔木材厂的永久关闭，这使我们的 SYP 产能每年减少了 270 mmFbm。

与 Q1-24 相比，总体销量差异导致营业收益减少了500万美元，调整后的息税折旧摊销前利润减少了500万美元，与 Q2-23 相比增加了300万美元，与YTD-23 相比增加了500万美元。

我们将SPF运送到某些出口市场，而我们的SYP销售几乎完全在美国境内。与2023年相比，SPF对加拿大的出货量相对比例有所增加，这主要是由于我们的Spray Lake木材厂加入了我们的Spray Lake木材厂。

木屑和其他残留物的销售额与 Q1-24 相当，但与 Q2-23 和 YTD-23 相比有所下降，这主要是由于芯片价格下跌，但产量的增加在一定程度上抵消了这一点。与 Q1-24 和 YTD-23 相比，原木和其他收入有所下降，这主要是由于原木销售量减少。

成本和产量

SPF 产量比 Q1-24 有所增加，这主要是由于我们某些工厂的运营计划有所增加，但本季度末我们的 Fraser Lakeelrober.C. 木材厂的关闭在一定程度上抵消了这一点。如上所述，SPF 的产量比 Q2-23 和 YTD-23 有所增加，这主要是由于我们纳入了位于艾伯塔省科克伦的 Spray Lake 锯木厂。2024年，我们在加拿大西部的业务受野火相关削减的影响较小，导致SPF产量同比增加。

与同期相比，SYP的产量有所下降，这主要是由于为管理库存水平而削减了产量，以及阿肯色州哈蒂格木材厂无限期削减运营以及佛罗里达州马克斯维尔木材厂永久关闭的影响。我们更现代化的低成本设施产量的增加部分抵消了这种产量损失。

产品销售成本比 Q1-24 有所增加，这主要是由于出货量增加以及与库存估值调整相关的2100万美元不利影响，但SPF单位制造成本和SYP日志成本的降低部分抵消了这一影响。由于产品定价降低，Q2-24 的库存估值储备有所增加，而 Q1-24 则受益于库存估值储备的释放。

与 Q2-23 和 YTD-23 相比，产品销售成本主要受出货量变化、与库存估值调整相关的重大不利影响以及 SPF 日志成本和单位制造成本降低的影响。

Q2-23 和 YTD-23 受益于库存估值储备的大量释放。北美北部地区在第一季度积累了原木库存，以维持第二季度的木材运营，当时由于潮湿和无法进入的陆地条件而减少了伐木。这些库存估值储备中有很大一部分是在 Q2-23 末期 SPF 木材价格上涨时释放的。另一方面，SPF 木材价格在 Q2-24 快要结束时下跌，形成了额外的估值储备。

我们的大多数SPF原木要求都是在不列颠哥伦比亚省或艾伯塔省拥有的公有土地上采伐的。不列颠哥伦比亚省的立木采伐系统与报告的木材价格挂钩，存在时间滞后以及公开拍卖的木材采伐权。艾伯塔省的立木采伐系统与公布的木材价格相关，时滞较短。

与 Q2-23 和 YTD-23 相比，SPF 日志成本有所下降，这主要是由于不列颠哥伦比亚省的树桩采集成本降低。

SPF单位制造成本与同期相比有所下降，这主要是由于本期产量增加和生产率的提高。

由于对日志的需求有所缓和，SYP 日志成本与比较期间相比有所下降。SYP 的单位制造成本与 Q1-24 大致相当。SYP 装置的制造成本比 Q2-23 和 YTD-23 有所增加，这主要是由于劳动力、维修和维护以及能源成本的增加，以及整个 Q2-24 在我们的 SYP 平台上选择性地减少工时和轮班的影响。

运费和其他配送成本通常随装运量而变化，而较低的运费是由于客户地域结构的有利变化所致。

与 Q1-24 相比，出口关税支出有所增加，这是由于向美国的装运量增加。与 Q2-23 相比，出口关税支出有所下降，因为 Q2-23 记录了与我们的估计税率提高相关的1200万美元支出。较高的现金存款利率和较高的美国出货量在一定程度上抵消了这一点。与 YTD-23 相比，出口关税支出有所下降，这是由于 2023 年调整我们的估计税率和对美国的出货量减少的影响，但现金存款利率的上升部分抵消了这一点。

下表将我们在该期间支付的现金存款与收益表中记录的金额进行了对账：

1.表示 2024 年 1 月 1 日至 2024 年 6 月 28 日的 CVD 和 ADD 现金存款合并利率为 9.25%，2023 年 1 月 1 日至 2023 年 6 月 30 日为 8.25%。

2. 表示对 Q2-24 和 YTD-24 年化西弗雷泽估计添加率7.06％以及Q2-23 和 YTD-23 9.27％的调整。

摊销费用与 Q1-24 相当。与 Q2-23 和 YTD-23 相比，摊销费用有所增加，这主要是由于我们完成了对美国业务的某些资本投资，以及我们在艾伯塔省科克伦的Spray Lakes木材厂的纳入，但木材厂的关闭在一定程度上抵消了这一点。

销售、一般和管理成本与 Q1-24 相当。与 Q2-23 和 YTD-23 相比，销售、一般和管理成本有所下降，这主要是由于分配给该细分市场的公司管理费用发生了变化，以及我们的木材厂关闭导致的成本降低。

由于上述原因，木材板块的营业收益与 Q1-24 相比减少了4,800万美元，与 Q2-23 相比减少了5,900万美元，与YTD-23 相比减少了6,300万美元。

与 Q1-24 相比，木材板块调整后的息税折旧摊销前利润减少了6,100万美元，与 Q2-23 相比减少了6,100万美元，与YTD-23 相比减少了5,100万美元。下表显示了该期间调整后的息税折旧摊销前利润差异。与我们的原木、木片和其他残留物销售相关的变更的影响包含在 “其他” 项下。

软木木材争议

2016年11月25日，美国木材生产商联盟向USDOC和USITC请愿，要求调查对加拿大软木木材生产商的补贴指控，并对加拿大软木木材进口征收CVD和ADD税。USDOC选择我们作为反补贴和反倾销调查的 “强制答辩人”，因此，我们获得了独特的公司特定税率。

CVD 和 ADD 率的变化

根据USDOC对应付关税的确定，我们于2017年开始缴纳CVD和ADD关税。CVD和ADD现金存款利率是根据USDOC针对每个POI的AR更新的。

每个时期相应的现金存款利率、AR POI最终利率和West Fraser估算的ADD利率如下：

1. AR6 POI的CVD税率将在AR6完成以及USDOC最终确定税率后进行调整，预计要到2025年才能完成。

2. AR7 POI的CVD税率将在AR7完成以及USDOC最终确定税率后进行调整，预计要到2026年才能完成。

1. AR6 POI的ADD率将在AR6完成后进行调整，USDOC最终确定该税率，预计要到2025年才能完成。

2. AR7 POI的ADD率将在AR7完成以及USDOC最终确定税率后进行调整，预计要到2026年才会出现。

关税会计政策

CVD 和 ADD 费率追溯适用于每个 POI。我们将CVD按现金存款利率记录为出口关税支出，直到AR为每个POI最终确定新的适用税率为止。我们使用实际结果和与USDOC类似的计算方法估算每个 POI 的适用税率，将ADD记录为出口关税支出，并在AR最终确定每个 POI 的新适用税率时进行调整。已支付的现金存款与每个 POI 确认的出口关税支出之间的差额作为应收或应付出口关税存款记录在我们的资产负债表上。

现金存款金额与基于最终AR利率的应付金额之间的差额将根据美国联邦公布的利率产生利息。我们根据该利率记录应收税存款的利息收入，扣除应付税款的任何利息支出。

上诉

我们的 2023 年度 MD&A 包括有关软木木材争议上诉的更多细节。

尽管调查规定了存款利率，但在每个年度行政复议程序完成和相关上诉程序结束之前，我们对CVD和ADD的最终责任不会确定。

北美工程木制品板块

1.这是一项非公认会计准则财务指标。有关该指标的更多信息，请参阅本文档的 “非公认会计准则和其他特定财务指标” 部分。

我们的北美EWP部门包括我们在北美的OSB、胶合板、中密度纤维板和LVL业务。

销售和发货

与所有比较期相比，销售额有所增加，这主要是由于oSb产品定价的上涨。与 Q1-24 和 YTD-23 相比，更高的OSB出货量也是一个促成因素。

与 Q1-24 相比，价格差异导致营业收益和调整后息税折旧摊销前利润增加9,300万美元，与 Q2-23 相比增加了1.77亿美元，与YTD-23 相比增加了3.09亿美元。

与 Q1-24 和 YTD-23 相比，OSB 的出货量有所增加，这主要是由于产量增加，将在下节中进一步讨论。

与 Q1-24 相比，胶合板的出货量有所增加，这主要是由于产量增加，将在下节中进一步讨论。胶合板出货量比 Q2-23 略有下降，但由于产量和需求稳定，与 YTD-23 相当。

与 Q1-24 相比，销量差异导致营业收益和调整后息税折旧摊销前利润增加800万美元，与 Q2-23 相比减少了200万美元，与YTD-23 相比增加了400万美元。

成本和产量

由于生产率的提高以及我们在南卡罗来纳州艾伦代尔工厂的持续扩张，OsB 的产量从 Q1-24 开始增加。由于这些因素，OSB 的产量比 Q2-23 和 YTD-23 有所增加，但部分被我们其他设施计划和计划外停机时间的增加所抵消。

由于生产率的提高和更稳定的运营计划，胶合板产量比所有比较时期都有所增加。

产品销售成本与 Q1-24 相当，因为更高的出货量和更高的纤维成本被产量增加和能源成本降低所导致的更低的OsB单位制造成本所抵消。

产品销售成本与 Q2-23 相当，因为与库存估值调整相关的1900万美元不利影响抵消了出货量减少的影响。Q2-23 受益于库存估值储备的逆转，而 Q2-24 没有进行类似的调整。由于期末产品定价较低，库存估值储备是根据我们的原材料和OsB制成品库存记录的，为 Q1-23。随着产品价格的上涨，几乎所有这些库存估值储备都是在 Q2-23 中发布的。在 Q2-24 和 Q1-24 上，OsB 的库存估值储备最少。

YTD-24 的销售产品成本与 YTD-23 相当，因为较高的出货量以及更高的劳动力、维护和纤维成本的影响被较低的树脂和能源成本所抵消。YTD-23 NA EWP细分市场的业绩包括与准备南卡罗来纳州艾伦代尔工厂的启动相关的1300万美元。

运费和其他配送成本通常随着装运量的变化而呈现趋势，摊销费用通常与比较期相当。

销售、一般和管理成本比 Q1-24 有所下降，但与 YTD-23 相比有所增加，这主要是由于分配给该细分市场的公司管理费用金额的变化。

由于上述原因，北美EWP板块的营业收益与 Q1-24 相比增长了1.19亿美元，与 Q2-23 相比增加了1.78亿美元，较YTD-23 增加了3.33亿美元。

与 Q1-24 相比，北美EWP板块调整后的息税折旧摊销前利润增加了1.2亿美元，与 Q2-23 相比增加了1.82亿美元，较YTD-23 增加了3.38亿美元。下表显示了该期间调整后的息税折旧摊销前利润差异。

纸浆和造纸板块

1.这是一项非公认会计准则财务指标。有关该指标的更多信息，请参阅本文档的 “非公认会计准则和其他特定财务指标” 部分。

Q2-24 的制浆和造纸板块包括我们在CPP的100％权益以及我们持有50％的合资企业艾伯塔新闻纸公司。根据该细分市场的构成，上表中披露的产量和装运量仅与CPP生产和装运的NbSK纸浆有关，不包括与处置纸浆厂相关的BCTMP和UKP纸浆量。

与比较期的比较受到 2024 年 2 月 3 日出售欣顿纸浆厂、2024 年 4 月 20 日出售奎斯内尔河纸浆厂和 Slave Lake 纸浆厂以及我们在 Q1-24 中获得对 CPP 的唯一控制权的影响。

销售和发货

与同期相比，销售额下降的主要原因是纸浆厂的处置，但由于我们在 Q1-24 中获得了对CPP的唯一控制权，以及NbSK纸浆价格的上涨，CPP的出货量增加在一定程度上抵消了这一增长。

成本和产量

与同期相比，NbSk 产量的增长与我们在 Q1-24 中实现对 CPP 的唯一控制权以及 Q2-23 中与纤维相关的削减措施的影响有关。BCTMP和UKP产量与同期相比有所下降，这主要是由于纸浆厂的出售。

与比较期相比，产品销售成本以及运费和其他分销成本有所下降，这主要是由于纸浆厂的处置，CPP的出货量增加在一定程度上抵消了这一点。

与 Q1-24 相比，摊销费用的增加与我们在 Q1-24 中获得对 CPP 的唯一控制权有关。与 Q2-23 和 YTD-23 相比，摊销费用的减少与已处置纸浆厂相关的不动产、厂房和设备减记和转让给一个待售处置集团有关。在向持有待售的处置集团移交资产后，没有再支付任何摊销费用。

销售、一般和管理成本与同期相比有所下降，这主要是由于纸浆厂处置的影响。

在完成纸浆厂处置后，我们对预计的营运资本调整进行了重新估算，Q2-24 的减值损失为500万美元，YTD-24 的减值损失为300万美元。在 Q2-23 和 YTD-23 中，我们记录了与出售欣顿纸浆厂相关的1.22亿美元的减值亏损。

由于上述原因，制浆和造纸板块的营业收益与 Q1-24 相比减少了300万美元，与 Q2-23 相比增加了2.05亿美元，比 YTD-23 增加了2.1亿美元。

与 Q1-24 相比，制浆和造纸板块调整后的息税折旧摊销前利润增加了500万美元，与 Q2-23 相比增加了8300万美元，较YTD-23 增加了7,800万美元。

欧洲工程木制品板块

1.这是一项非公认会计准则财务指标。有关该指标的更多信息，请参阅本文档的 “非公认会计准则和其他特定财务指标” 部分。

我们的欧洲EWP部门包括我们在英国和比利时的定向刨花板、中密度纤维板和刨花板业务。我们使用英镑和欧元本位货币的欧洲业务的收入和支出按该期间的平均汇率折算。

销售和发货

与 Q1-24 相比，销售额的增长主要是由于出货量和OsB产品定价的增加，但中密度纤维板和刨花板的产品价格下降在一定程度上抵消了这一增长。与 Q2-23 相比，销售额下降是由于产品定价下降所致，但部分被oSb出货量的增加所抵消。与 YTD-23 相比，销售额下降的主要原因是产品价格下降以及中密度纤维板和刨花板的出货量减少。

与 Q1-24 相比，价格差异导致营业收益和调整后息税折旧摊销前利润增加100万美元，与 Q2-23 相比减少了2200万美元，较YTD-23 减少了4900万美元。价格差异代表以当地货币计算的产品定价变动的影响，在调整后的息税折旧摊销前利润差异表中，英镑兑美元走强或疲软所产生的任何相关外汇影响列于 “其他” 下。

由于需求的改善，OsB的出货量与同期相比有所增加。中密度纤维板和刨花板的出货量与房屋建筑活动高度相关，与 YTD-23 相比大幅下降，这是由于过去一年利率上升推动的需求疲软。

与 Q1-24 相比，销量差异导致营业收益和调整后息税折旧摊销前利润增加400万美元，与 Q2-23 相比增加了400万美元，与YTD-23 相比减少了200万美元。

成本和产量

与 Q1-24 和 Q2-23 相比，产量有所增加，这是由于本期为管理库存水平而采取的减产措施有所减少。与 YTD-23 相比，产量大致相当。

由于较高的出货量被较低的能源成本所抵消，因此销售产品的成本与 Q1-24 相当。与 Q2-23 和 YTD-23 相比，产品销售成本有所下降，这主要是由于出货量变化以及树脂、纤维和能源成本降低的影响。

运费和其他配送成本通常随着装运量的变化而呈现趋势，摊销费用与同期一致。

销售、一般和管理成本同比增加，这主要是由于分配给该细分市场的公司管理费用金额的变化。

由于上述原因，欧洲EWP板块的营业收益与 Q1-24 相比增加了800万美元，与 Q2-23 相比减少了1300万美元，比 YTD-23 减少了3500万美元。

与 Q1-24 相比，欧洲EWP板块调整后的息税折旧摊销前利润增加了800万美元，与 Q2-23 相比减少了1,300万美元，较YTD-23 减少了3,400万美元。

下表显示了该期间调整后的息税折旧摊销前利润差异。列出的差异代表以当地货币计算的价格、数量和成本变动的影响，以及调整后息税折旧摊销前利润差异表中 “其他” 项下显示的英镑兑美元走强或疲软所产生的任何相关外汇影响。碳补贴销售的影响也包含在 “其他” 项下。

具体项目的讨论与分析

销售、一般和管理

Q2-24 的销售、一般和管理成本为7,000万美元（Q1-24 ——7,600万美元；Q2-23 ——7,800万美元）。YTD-24 的销售、一般和管理成本为1.46亿美元（YTD-23 ——1.54亿美元）。

销售、一般和管理成本与同期相比有所下降，这主要是由于纸浆厂处置和其他设施关闭的影响。我们的2023年和2024年的业绩均不包括任何可变薪酬支出的准备金。

在 “按产品细分市场对季度业绩的讨论与分析” 中也讨论了与我们的运营部门相关的销售、一般和管理成本。

基于股权的薪酬

我们的股权薪酬包括我们的股票购买期权、幻影股份单位和递延股份单位计划（统称为 “计划”）。我们的计划在每个期末都具有公允价值，由此产生的费用或回收将记录在归属期内的股权薪酬支出中。

我们的估值模型考虑了各种因素，其中最重要的是我们股票市值从相关时期开始到结束时的变化。支出或回收不一定代表期权和单位持有人最终将获得的价值。

在 Q2-24 期间，我们记录了400万美元的回收（Q1-24 ——支出400万美元；Q2-23 ——支出1200万美元），在YTD-24 期间的名义支出（YTD-23 ——支出为1,400万美元）。本季度的复苏反映了2024年3月29日至2024年6月28日我们在多伦多证券交易所交易的普通股价格的下跌。今年迄今为止的名义支出主要反映了授予单位的额外归属，但被我们在多伦多证券交易所交易的普通股价格的下跌所抵消。

财务收入（支出），净额

财务收入（支出），净额包括短期存款所得利息和加拿大木材出口关税存款确认的利息收入。

我们在 Q2-24 中记录了600万美元的财务收入（Q1-24-900万美元的财务收入；Q2-23-900万美元的财务收入）和1,500万美元的YTD-24 财务收入（YTD-23-1600万美元的财务收入）。

财务收入与同期相比有所下降，这主要是由于我们对 Q1-24 利率互换的修订以及与出口关税相关的利息收入的波动导致利息支出增加。

其他收入

Q2-24 中记录了100万美元的其他收入（Q1-24-其他支出700万美元；Q2-23-其他收入1000万美元）。YTD-24 中记录了500万美元的其他支出（YTD-23 ——其他收入为2400万美元）。

Q2-24 的其他收入主要与我们的电力互换收益有关，受合同剩余期限内远期电价上涨的推动。YTD-24 中的其他支出主要与我们的电力互换损失有关，但部分被美元兑加元升值时以加元计价的货币资产和负债记录的外汇收益所抵消。

所得税

Q2-24 的业绩包括3,400万美元的所得税支出，而 Q1-24 的所得税支出为1,500万美元，Q2-23 的所得税回收额为4,600万美元，因此本季度的有效税率为25％，而Q1-24 为31％，Q2-23 为26％。

YTD-24 所得税支出为5000万美元，而 YTD-23 的所得税回收额为6700万美元，有效税率分别为26％和28％。

其他综合收益——使用不同本位币的业务折算

在 Q2-24 期间，我们记录了200万美元的翻译损失（Q1-24-翻译损失900万美元；Q2-23-翻译收益1500万美元），YTD-24 期间的翻译损失为1,100万美元（YTD-23-翻译收益2,800万美元）。

总体而言，美元兑加元、英镑或欧元的走强（走弱）会导致折算亏损（收益）。本季度的折算亏损反映了美元兑加元的走强。年初至今的折算亏损主要反映了美元兑加元、英镑和欧元的走强。

其他综合收益——退休金的精算收益/亏损

在 Q2-24 期间，我们录得800万美元的税后精算收益（Q1-24 ——税后精算收益1,800万美元；Q2-23 ——税后精算亏损1,500万美元），YTD-24 期间的税后精算收益为2600万美元（YTD-23 ——税后精算亏损800万美元）。

Q2-24 和 YTD-24 的精算收益主要与用于计算计划负债的加权平均贴现率提高的影响有关，但计划资产回报率的降低部分抵消了这一影响。

商业展望

市场

近年来一直是积极推动力的几个关键趋势预计将继续支持北美对新房建设的中长期需求。

我们的北美木材、定向刨花板和工程木板产品最重要的用途是住宅建筑、维修和改造以及工业应用。从中期来看，通货膨胀和利率的稳定使住房负担能力得到改善，大量人口进入典型的购房阶段，以及美国住房存量的老化，预计将推动新房建设以及支持木材、胶合板和OSB需求的维修和装修支出。从长远来看，大宗木材在工业和商业应用中的市场渗透率不断提高，预计也将成为北美木制建筑产品需求增长的更重要来源。

根据美国人口普查局的数据，2024年6月，经季节性调整后的美国房屋开工年化率为13.5万套，发放的许可证为145万套。尽管新房建设在短期内存在不确定性，这在很大程度上是由于利率和抵押贷款利率的变化方向以及由此对住房负担能力的影响，但美国的失业率仍然相对较低。尽管北美各国央行行长表示利率可能会在更长的时间内上升，但最新的加息周期似乎已经结束，美国联邦基金期货最近显示出2024年下半年约两次降息的前景。但是，如果整体经济和就业放缓或利率趋势对消费者信心和住房负担能力产生负面影响，对新房建筑和木制建筑产品的需求可能会在短期内下降。

在欧洲和英国，2024年我们对定向刨花板产品的需求继续略有改善，但对中密度纤维板和刨花板产品的需求相对疲软。我们仍然预计，随着使用OsB作为胶合板替代品的增加，从长远来看，对我们欧洲产品的需求将增长。此外，老化的住房存量支持了长期的维修和翻新支出以及对我们木制建筑产品的额外需求。尽管通货膨胀似乎已经稳定，但短期风险，包括相对较高的利率、持续的地缘政治发展以及先前通胀压力的滞后影响，可能会对英国和欧洲未来对我们面板产品的需求产生不利影响。尽管存在这些风险，但我们相信，我们将能够驾驭当前的环境，抓住未来的长期增长机会。

随着今年早些时候英国石油公司的一家工厂和两家BCTMP工厂的出让，我们预计制浆和造纸板块的财务影响将不那么显著，未来合并业绩的可变性也将大大降低。

软木木材争议

几十年来，加拿大对美国的软木木材出口一直是贸易争端和管理贸易安排的主题。反补贴和反倾销税自2017年4月起生效，我们需要为这些关税存入押金。我们能否以及在多大程度上能够实现销售价格以弥补应付关税的影响，将在很大程度上取决于对软木木材的需求强度。美国DOC于2024年3月启动了第六次行政审查（“AR6”），最终利率预计将于2025年8月公布。更多详细信息可以在 “按产品细分市场讨论和分析季度业绩——木材细分市场——软木木材争议” 部分中找到。

运营

预期的出货量假设当前的市场需求条件没有重大变化，符合我们的经济回报标准的原木供应充足，并且没有进一步的无限期或永久性削减。利率上升或升高、需求疲软、交通可得性、劳动力供应、乌克兰和中东冲突对全球经济造成的干扰、通货膨胀压力，包括能源价格上涨、运营区域恶劣天气条件、原木竞争激烈、立木采伐费上涨以及其他不可控制因素导致的生产中断，我们的运营和业绩可能会受到负面影响。

鉴于2024年上半年对SYP的需求低于预期，我们现在预计今年的木材总出货量将略低于2023年的水平。现在，预计对Spray Lake木材厂的收购以及我们木材厂投资组合的可靠性和资本改善收益将被最近宣布的永久关闭、无限期削减以及部分木材厂轮班减少所产生的产能减少所抵消。因此，尽管我们重申了2024年SPF出货量指引为2.6至28英尺，但我们将SYP的出货量指导从之前的2.7万英尺下调至2.5至27英尺。2024年7月1日，由于与木材价格相关的市场调整，不列颠哥伦比亚省的立木采伐率从本已温和的水平下降，尽管开发、伐木和交付成本的通货膨胀压力继续为纤维总成本提供一些向上偏向。鉴于当前的大宗商品价格环境，预计在 Q3-24 之前，立木采伐率将略有下降。在艾伯塔省，Q3-24 立木采伐率预计将低于 Q2-24 的水平，因为它们也与木材价格密切相关，但对木材价格变化的反应更快。最近美国南部各地的锯木厂产能削减为降低原木成本创造了机会，成本降低的速度因地区而异。我们现在预计，美国南部2024年的平均原木成本将略低于2023年，尽管特定地区的日志成本可能会因每个采购区的独特条件而有所不同。

在我们的北美EWP板块中，我们仍然预计2024年的oSb出货量将与2023年的水平保持一致，并重申今年的出货量指引为6.3至66平方英尺（以3/8英寸为基准）。艾伦代尔工厂的启动继续取得进展，我们预计该工厂的启动期将长达三年，以达到目标产量水平。我们预计，在现代艾伦代尔工厂运营的情况下，我们的整体OsB平台将变得更好，成本更低。与我们所有的木制品业务一样，需求是确定我们在整个制造基地的运营计划的关键因素。预计到2024年，北美EWP业务的投入成本将相对稳定。但是，最近整个行业的锯木厂削减措施给纸浆生产商造成了芯片短缺，这加剧了对木浆原木的需求紧张，木浆原木是OsB生产的主要纤维来源。

在我们的欧洲EWP细分市场，我们仍然预计面板产品的短期需求将疲软，预计2024年的中密度纤维板、刨花板和定向刨花板的出货量将与2023年的水平相似或略好于2023年的水平。对于OSB，我们重申0.9至11平方英尺（以3/8英寸为基准）的出货指导。欧洲EWP业务的投入成本，包括能源和树脂成本，预计将在2024年稳定下来，但仍居高不下。

我们预计，Cariboo纸浆造纸厂将在第四季度因重大维护而停产两周。

总的来说，尽管劳动力可用性和一些资本设备的交货期仍然具有挑战性，但我们在整个供应链中经历了相对稳定的投入，包括树脂和化学品。Q2-24我们预计，这些趋势将在短期内基本持续下去。

在制定整个业务的生产决策时，我们将继续定期评估上述因素以及不断变化的市场状况。

现金流

我们继续预计，运营现金流和可用流动性水平将支持我们对2024年的资本支出估计。根据我们目前的展望，假设年内当前的市场需求状况没有恶化，也不会进一步延长正在进行或计划中的项目的交货时间，我们继续预计我们将在20241年投资约4.5亿至5.5亿美元。我们的总资本预算包括各种改进项目和维护支出、专注于制造过程优化和自动化的项目以及旨在减少温室气体排放的项目。2024年的预期资本支出1包括约8000万美元用于德克萨斯州亨德森木材制造工厂的现代化改造，我们预计该工厂将从2025年上半年开始为扩建做好准备，届时我们将退出现有的亨德森锯木厂。我们预计新的亨德森工厂需要18至24个月的扩建期，预计该工厂要到2026年才能实现有意义的增产量。

1. 这是一项补充财务措施。有关该指标的更多信息，请参阅本文档的 “非公认会计准则和其他特定财务指标” 部分。

我们预计将维持我们的投资级债务评级，并打算保持足够的流动性，以便能够利用可能出现的战略增长机会。

根据2024年2月26日到期的2023年NCIB，我们购买了该公司的1,907,510股普通股。

2024年2月27日，我们续订了普通股发行人的出价（“2024 NCIB”），允许我们收购多达3,971,380股普通股，从2024年3月1日起取消，直至2025年2月28日出价到期。截至2024年7月23日，已回购了1,306,950股普通股以供取消，在2024年NCiB到期之前，我们可以自行决定购买2,664,430股。

截至2024年7月23日，自2021年2月1日完成对Norbord的收购以来，我们已经回购了公司42,956,254股普通股以供注销，直至2021年SiB、2022年SiB和正常发行人的出价，相当于因Norbord收购而发行的股票的79％。

在 Q2-24 期间，我们将季度股息从每股0.30美元提高至每股0.32美元。自1986年上市公司以来，我们每个季度都派发了股息，预计将继续这种做法。按照最新公布的每股0.32美元的季度股息率，根据2024年6月28日已发行的普通股和b类普通股的数量，2024年的预期现金分红总额为1.02亿美元。

如果我们确信这将提高股东价值而不影响我们的财务灵活性，则我们将继续考虑使用超额现金回购股票，但须获得监管部门的批准。

资本管理框架

我们的业务是周期性的，在整个业务周期中会受到现金流的重大变化的影响。此外，产品价格的变化以及加元和美元的相对价值可能会对财务业绩产生重大影响。我们在资本管理方面的目标是确保始终有足够的流动性和财务灵活性，尤其是在商业周期的低点。

我们与资本管理有关的主要政策是保持强劲的资产负债表，并以其他方式满足评级机构通常对投资级公共债务发行人提出的财务测试。我们的债务目前被三家主要评级机构评为投资等级。

考虑到商业周期的预期方向，我们监控和评估我们的财务业绩，确保债务水平谨慎。在为收购融资时，我们将手头现金、债务和股权融资按一定比例合并，目的是在整个周期内维持债务的投资级评级。在可能的情况下，考虑到预期的不均衡性，分期偿还债务的安排

现金流。我们已经建立了承诺的循环信贷额度，在资本市场受到限制时提供流动性和灵活性。此外，作为我们业务的正常组成部分，我们过去和可能不时通过发行人出价或要约、公开市场购买、私下谈判交易或其他方式寻求回购已发行证券。此类回购（如果有）将取决于当前的市场状况、我们的流动性要求、合同和法律限制以及其他因素。

强劲的资产负债表和流动性状况以及我们的投资级债务评级是我们维持平衡资本配置策略目标的关键要素。该战略的优先事项包括：对我们在所有市场周期中的业务进行再投资，以战略性地提高生产率、产品组合和产能；优化我们的资产组合以减少市场周期中现金流的波动；保持领先的成本地位；保持财务灵活性以利用增长机会，包括寻求收购和更大规模的战略增长计划；以及通过分红和股票回购向股东返还资本。

流动性和资本资源衡量标准

我们的资本结构由普通股权益和长期债务组成，我们的流动性包括我们的运营设施。

1.不包括专门用于我们合资新闻纸业务的需求信贷额度，因为West Fraser无法从中提款。

2. 这是一项资本管理措施。有关该指标的更多信息，请参阅本文档的 “非公认会计准则和其他特定财务指标” 部分。

截至2024年6月28日，可用流动性为20.48亿美元（2023年12月31日为19.54亿美元）。可用流动性包括现金和现金等价物、发行的超过存款资金的支票以及运营贷款的可用金额，不包括专门用于我们 50% 合资新闻纸业务的需求信贷额度。

请参阅 “现金流” 部分，分析现金和现金等价物的变化。债务总额与总资本之比与去年持平，资产负债表和流动性状况良好。

信贷设施

截至2024年6月28日，我们的信贷额度包括将于2028年7月到期的10亿美元承诺循环信贷额度、可供美国子公司使用的2500万美元未承诺循环信贷额度、专门用于我们欧洲业务的1,900万美元（合1,500万英镑）信贷额度以及专门用于我们合资新闻纸业务的1,100万美元（合1500万加元）的需求信贷额度。

截至2024年6月28日，我们的循环信贷额度尚未提取（2023年12月31日——未支取），200万美元的相关递延融资成本（2023年12月31日——200万美元）记录在其他资产中。贷款利息根据最优惠利率预付款、基准利率预付款、银行承兑汇票、有担保隔夜融资利率（“SOFR”）预付款，按浮动利率支付。

此外，我们的信贷额度总额为1.3亿美元（2023年12月31日为1.33亿美元），专门用于信用证。金额为3,900万美元（2023年12月31日为4,300万美元）的信用证由这些融资机制支持。

除1100万美元（合1500万加元）的合资新闻纸业务需求信贷额度外，所有债务均为无抵押债务，该信贷额度由该合资企业的流动资产担保。

长期债务

2014年10月，根据美国的私募计划，我们发行了3亿美元的固定利率优先无担保票据，利息为4.35％，将于2024年10月到期。根据票据契约的规定，这些票据可以随时选择全部或部分赎回。我们预计将在2024年10月到期时用现金偿还票据。

我们有一笔2亿美元的定期贷款，将于2025年7月到期。利息可根据基准利率预付款或由我们选择的SOFR预付款以浮动利率支付。这笔贷款可随时全部或部分偿还，由我们选择，不收取任何罚款，但不能在还款后重新提取。

我们有利率互换合约，用于支付固定利率，并对2亿美元的名义本金债务获得浮动利率。这些互换协议具有固定上述2亿美元定期贷款的利率的作用。2024年1月，对这些利率互换进行了修订，将其到期日从2024年8月延长至2025年7月。修订后，合同规定的加权平均应付固定利率为2.61％（之前为0.91％）。

债务评级

我们被三家领先的评级机构视为投资级别。2024年3月26日，穆迪将我们的前景从稳定改为乐观。下表中的评级截至2024年7月23日。

这些评级不是建议买入、卖出或持有证券，评级机构可能随时修改或撤回这些评级。

股东权益

截至2024年7月23日，我们的已发行普通股权益包括78,092,397股普通股和2,281,478股b类普通股，共计80,373,875股已发行和流通的普通股。截至2024年7月23日，我们持有25,228股普通股作为库存股供注销。

普通股和B类普通股在所有方面都是平等的，包括分红权、解散或清盘时的权利以及投票权，唯一的不同是每股B类普通股可以随时兑换成一股普通股。我们的普通股在多伦多证券交易所和纽约证券交易所上市交易，股票代码为WFG，而我们的B类普通股不是。某些情况或公司交易可能需要逐类获得我们的普通股和B类普通股持有人的批准。

股票回购

2023年2月22日，我们续订了2023年NCIB，允许我们从2023年2月27日起至2024年2月26日出价到期之前收购多达4,063,696股普通股进行取消。根据该计划，我们回购了1,907,510股普通股以供取消。

2024年2月27日，我们续订了2024年的nCiB，允许我们收购多达3,971,380股普通股，从2024年3月1日起至2025年2月28日竞标到期。在截至2024年6月28日的三个月和六个月中，

根据我们的2023年NCiB计划和2024年的nCiB计划，我们回购了935,568股和1,379,659股普通股以供取消。

下表显示了我们在2023年和2024年根据NCIB计划进行的购买情况：

分享期权

截至2024年7月23日，共有921,816份未发行股票购买期权，行使价从每股普通股40.97加元到123.63加元不等。

现金流

我们的现金主要用于运营目的、利息支付、债务偿还、不动产、厂房和设备投资、收购、股票回购和分红。在正常的商业周期中，以及没有重大收购或债务偿还的年份，手头现金和运营提供的现金通常足以满足这些用途。

我们面临大宗商品价格变动的影响。为了管理我们的流动性风险，我们保持足够的现金和现金等价物余额以及适当的信贷额度。此外，我们会定期监控和审查实际和预测的现金流。再融资风险的管理方法是通过定期续期延长到期日，并在市场条件支持的情况下进行再融资。

运营活动

上表显示了每个时期用于或由经营活动提供的现金流的主要组成部分。影响与去年相比的重要因素是收入增加和营运资金的变化。

经非现金项目调整后，收益较同期有所增加，这主要是由于北美OsB产品定价上涨和成本降低，但木材产品定价的降低在一定程度上抵消了这一点。

Q2-24 的营运资金减少主要是由于库存减少，但部分被预付费用增加以及应付账款和应计负债减少所抵消。库存减少主要与日志库存消耗有关。冬季通常在北美和欧洲的北部地区建立原木库存，以维持我们在春季和夏季的木材和EWP产量，那时由于潮湿和无法进入，伐木会受到限制

土地状况。NA oSb手头制成品库存量的增加被木材制成品库存量的减少所抵消。

由于应收账款增加、预付费用增加以及应付账款和应计负债减少，YTD-24 的营运资金增加。应收账款增加的主要原因是 Q2-24 结束时与北美OsB和欧盟EWP相关的定价和装运活动增加。预付金的增加主要是由于某些保险续保和缴纳财产税的时机。应付账款和应计负债减少的主要原因是，第二季度伐木减少，承包商应计账款减少。

融资活动

与 Q2-23 相比，用于融资活动的现金有所增加，这主要是由于普通股回购。在截至2024年6月28日的三个月和六个月中，我们通过在NCiB下回购的普通股向股东返还了7,100万美元和7,900万美元，而在截至2023年6月30日的三个月和六个月中，没有进行任何回购。

在截至2024年6月28日的三个月和六个月中，我们通过股息向股东共返还了2400万美元和4900万美元，与2023年同期相当。

投资活动

在截至2024年6月28日的六个月中，我们收到了1.24亿美元的收益，用于2024年2月3日出售欣顿纸浆厂以及2024年4月20日出售奎斯内尔河纸浆厂和奴隶湖纸浆厂。

Q2-24（Q2-23-1.06亿美元）的资本支出和2.24亿美元 YTD-24（YTD-23-2.05亿美元）的资本支出反映了我们继续对工厂进行再投资的理念。

我们的业务受到许多风险和不确定性的影响。风险和不确定性包含在我们的年度管理与分析中，如我们的季度管理与分析、向证券监管机构提交的公开文件中更新的披露内容，还包括本MD&A中确定的其他风险和不确定性。

West Fraser负责建立和维护披露控制和程序以及财务报告的内部控制，每项控制的定义见加拿大的NI 52-109和美国经修订的1934年《证券交易法》。

对DC&P和ICFR设计范围的限制

根据NI 52-109的规定，我们的管理层限制了公司披露控制和程序以及财务报告内部控制的设计范围，将2023年11月17日收购的Spray Lake Sawmills（1980）有限公司的控制、政策和程序排除在外。

截至2024年6月28日的六个月中，Spray Lake对我们合并财务报表的贡献为4,400万美元的销售额，约占合并销售额的1.3％。此外，归属于Spray Lake资产的资产为1.36亿美元，约占我们截至2024年6月28日总资产的1.5％。

披露控制和程序

我们设计了披露控制和程序，以合理地保证我们在根据证券立法提交或提交的年度申报、临时申报和其他报告中要求披露的信息将在证券立法规定的时间内记录、处理、汇总和报告。其中包括控制措施和程序，旨在确保根据证券立法要求我们披露的信息能够酌情积累并传达给我们的管理层，包括我们的总裁兼首席执行官（“首席执行官”）以及高级副总裁、财务和首席财务官（“CFO”），以便及时就所需的披露做出决定。

管理层关于财务报告内部控制的报告

管理层在首席执行官兼首席财务官的监督下，负责根据加拿大NI 52-109和美国经修订的1934年《证券交易法》的定义，建立和维持对财务报告的充分内部控制，为财务报告的可靠性提供合理的保证，并按照《国际财务报告准则会计准则》编制用于外部报告的合并财务报表。

在截至2024年6月28日的季度中，我们完成了将北美OsB业务中使用的账单和收入会计应用程序迁移到其他北美业务使用的应用程序的工作。尽管实施使会计职能内部的标准化得以改善，但它并没有对我们对财务报告的内部控制产生重大影响。在截至2024年6月28日的三个月中，我们对财务报告的内部控制没有发生重大影响或合理可能对我们的财务报告内部控制产生重大影响的变化。

由于其固有的局限性，对财务报告的内部控制可能无法及时防止或发现错报。此外，对未来各期财务报告的内部控制有效性的任何评估都存在这样的风险，即由于情况的变化，控制措施可能变得不充分，或者遵守政策或程序的程度可能下降。

非公认会计准则和其他特定财务指标

在本MD&A中，我们提及（i）某些非公认会计准则财务指标，包括按细分市场划分的调整后息税折旧摊销前利润和调整后的息税折旧摊销前利润（“非公认会计准则财务指标”），（ii）某些资本管理指标，包括我们的预期资本支出（我们的 “补充财务指标”），以及（iii）某些补充财务指标，包括我们的预期资本支出（我们的 “补充财务指标”）”）。我们认为，这些非公认会计准则财务指标、资本管理措施和补充财务指标（统称为 “非公认会计准则和其他特定财务指标”）是有用的业绩指标，可帮助投资者了解我们的运营和财务业绩以及财务状况。这些非公认会计准则和其他特定财务指标不是《国际财务报告准则会计准则》中普遍接受的财务指标，也没有国际财务报告准则会计准则规定的标准化含义。提醒投资者，根据国际财务报告准则会计准则，我们的任何非公认会计准则财务指标都不应被视为收益或现金流的替代方案。由于没有计算任何非公认会计准则和其他特定财务指标的标准化方法，因此我们计算每种指标的方法可能与其他实体使用的方法不同，因此，我们对任何非公认会计准则和其他特定财务指标的使用可能无法与其他实体使用的类似标题的指标直接进行比较。因此，这些非公认会计准则和其他特定财务指标旨在提供额外信息，不应孤立地考虑，也不应作为根据《国际财务报告准则》会计准则编制的绩效衡量标准的替代品。下表列出了公司使用和列报的非公认会计准则指标与国际财务报告准则下最直接可比指标的对账情况。

调整后的息税折旧摊销前利润和调整后的息税折旧摊销前利润

调整后的息税折旧摊销前利润用于评估我们运营部门的运营和财务业绩，制定未来的运营计划并做出战略决策。调整后的息税折旧摊销前利润定义为根据国际财务报告准则确定的收益，将合并收益和综合收益报表中的以下细列项目加回来：财务收入或支出、税收准备或回收、摊销、股权薪酬、重组和减值费用以及其他收入或支出。

按分部划分调整后的息税折旧摊销前利润定义为根据国际财务报告准则确定的每个应申报板块的营业收益，并从该应申报分部的合并收益和综合收益报表中添加以下细列项目：摊销、股票薪酬以及重组和减值费用。

息税折旧摊销前利润通常被投资者和贷款机构报告并广泛用作公司经营业绩、承担和偿还债务能力的指标，以及估值指标。我们按细分市场计算调整后息税折旧摊销前利润和调整后息税折旧摊销前利润，以排除那些不能反映我们持续经营的项目，我们认为不应在长期估值指标中考虑或不应将其包括在对我们的还本付息能力或承担债务能力的评估中。

我们认为，披露这些指标有助于读者衡量相对于在类似行业运营的其他实体的业绩，并了解我们的业务持续的现金创造潜力，为营运资本需求提供流动性，偿还未偿债务，为未来的资本支出和投资机会提供资金，并支付股息。调整后的息税折旧摊销前利润被用作评估我们应报告细分市场的运营和财务业绩的额外衡量标准。

下表对调整后的息税折旧摊销前利润与最直接可比的国际财务报告准则衡量标准，即收益。

下表将按细分市场划分的调整后息税折旧摊销前利润与每个应报告细分市场中最直接可比的国际财务报告准则指标进行了对比。我们认为营业收益是各细分市场调整后息税折旧摊销前利润的最直接可比的国际财务报告准则衡量标准，因为营业收益是首席运营决策者在评估分部经营业绩时最常使用的国际财务报告准则衡量标准。

按细分市场划分的季度调整后息税折旧摊销前利润（百万美元）

可用流动性

可用流动性是我们的现金和现金等价物以及我们承诺和未承诺的银行信贷额度下可用资金的总和。我们认为，披露这项衡量标准有助于读者了解我们在某个时间点满足合同义务和其他承诺产生的现金用途的能力。

1.不包括专门用于我们合资新闻纸业务的需求信贷额度，因为West Fraser无法从中提款。

总债务与总资本的比率

总债务与总资本的比率是总债务除以总资本，以百分比表示。总资本定义为总债务加上总权益的总和。我们的某些银行契约协议中定义了这种计算方法。我们认为，披露这项衡量标准有助于读者了解我们在某个时间点的资本结构、财务偿付能力和杠杆程度。

下表概述了该措施的构成。

1. 信用证贷款和衍生负债的公允价值是我们银行契约总债务计算的一部分。

净负债与资本比率

净负债与资本比率是净负债除以总资本，以百分比表示。净负债的计算方法是总负债减去现金和现金等价物、未结信用证以及任何衍生负债的公允价值。总资本定义为净负债加上总权益的总和。我们认为，披露这项衡量标准有助于读者了解我们在某个时间点的资本结构、财务偿付能力和杠杆程度。我们认为，在计算中使用净负债是有用的，因为净负债是指可用现金和现金等价物未涵盖的负债金额。

下表概述了该措施的构成。

1. 信用证贷款和衍生负债的公允价值是我们银行契约总债务计算的一部分。

预期资本支出

根据我们目前的展望，该指标代表了我们对本年度与资本资产增加相关的现金流出量的最佳估计。该金额主要包括各种改进项目和业务维护支出、侧重于制造过程优化和自动化的项目以及旨在减少温室气体排放的项目。该措施假设市场状况不会恶化

在这一年中，我们能够按时按预算执行我们的计划。该估计受本MD&A中确定的风险和不确定性的影响。

关键术语词汇表

我们在本 MD&A 中使用以下术语：

前瞻性陈述

本 MD&A 包括构成加拿大证券法所指的 “前瞻性信息” 的陈述和信息，以及美国证券法所指的 “前瞻性陈述”（统称为 “前瞻性陈述”）。前瞻性陈述包括本质上具有前瞻性或预测性且依赖或涉及未来事件或状况的陈述。我们使用 “期望”、“预期”、“计划”、“相信”、“估计”、“寻求”、“打算”、“目标”、“项目”、“预测” 或其否定版本等词语和其他类似表达，或未来或条件动词，例如 “可能”、“将”、“应该”、“将” 和 “可能”，来识别这些前瞻性陈述。这些前瞻性陈述通常包括反映管理层对West Fraser及其子公司的运营、业务、财务状况、预期财务业绩、业绩、前景、机会、优先事项、目标、目标、持续目标、战略和前景的预期的陈述，以及本财年及后续时期的北美和国际经济展望。

本MD&A中包含的前瞻性陈述包括对以下内容的引用：

就其性质而言，这些前瞻性陈述涉及许多假设、固有的风险和不确定性，包括一般和具体的，这增加了预测、预测和其他前瞻性陈述不发生的可能性。可能导致实际业绩与前瞻性陈述所设想或暗示的业绩存在重大差异的因素包括但不限于：

•与美国、加拿大、英国、欧洲以及全球的经济和金融状况以及对我们产品的相应需求有关的假设，包括持续疲软的市场状况对我们满足当前木材运输指导的能力的影响，以及运营时间表的可变性以及乌克兰和中东冲突的影响；

•未来利率和通货膨胀率的上升或利率和通货膨胀率的持续上升可能会影响住房负担能力以及维修和改造需求，从而减少对我们产品的需求；

•全球供应链问题可能导致我们的成本增加，并可能导致对我们产品的短期需求减少；

•继续获得政府对木材供应的批准和授权，以及森林火灾、虫害、环境保护措施和政府采取的尊重土著权利、所有权和/或和解努力对这些批准和授权的行动的影响；

•我们的产品集中度和周期性固有的风险；

•原木竞争的影响、纤维和纤维资源的可用性以及产品定价压力，包括继续以具有竞争力的价格获得原木供应和纤维资源，以及第三方认证标准的影响；包括对纤维收购协议和木片第三方消费者的依赖；

•制造业投入的价格和可用性变化的影响，包括能源、员工工资、树脂和其他投入成本，以及通货膨胀压力对这些制造成本的影响，包括立木采伐费和原木成本的增加；

•运输服务的可用性和成本，包括卡车和铁路服务以及港口设施，野火和恶劣天气事件对运输服务的影响，以及能源价格上涨对运输服务成本的影响；

•截至2024年6月28日，不动产、厂房和设备（38.06亿美元）、商誉和无形资产（22.78亿美元）的可收回性均基于许多本质上不确定的关键假设，包括产量、产品定价、原材料投入成本、生产成本、终端倍数和折扣率。

这些假设的不利变化可能导致财务前景的变化，这可能导致账面金额超过其可收回金额，从而造成减值，这可能会对我们的经营业绩产生重大的非现金不利影响；

•运输限制可能会继续对我们满足预计装运量的能力产生负面影响；

•我们计划中的资本投资的时间可能会延迟，这些投资的最终成本可能会因通货膨胀而增加，并且可能无法实现预期的回报率；

•可能干扰运营的各种事件，包括自然、人为或灾难性事件，包括干旱、野火、网络安全事件、政府发布的任何紧急状态和/或疏散命令以及与员工的持续关系；

•客户依赖性固有的风险；

•未来跨境贸易裁决或协议的影响；

•实施重要的战略举措并确定、完成和整合收购；

•更改或不遵守环境或其他法规的影响；

•COVID-19 疫情对我们运营以及客户需求、供应和分销以及其他因素的影响；

•旨在减少温室气体排放的政府限制、标准或法规，以及我们无法按计划履行减少温室气体的SBTI承诺；

•实现我们的温室气体排放目标的成本和时间表可能比预期的更高，花费的时间更长；

•政府政策和法规的变化，包括不列颠哥伦比亚省政府根据最近的林业立法修正案采取的行动，以及推迟伐被视为 “老树林” 的森林的举措，以及这些行动对我们木材供应的影响；

•天气和气候变化对我们运营或供应商和客户的运营或需求的影响；

•实施新的或升级的信息技术基础架构的能力；

•信息技术服务中断或故障的影响；

•任何超过保险承保范围的产品责任索赔的影响；

•资本密集型行业固有的风险；

•未来税收风险结果的影响；

•税法未来可能发生的变化，包括税率；

•与调查、索赔以及法律、监管和税务程序相关的风险，这些风险涉及如果解决不利可能导致公司损失的事项；

•货币风险敞口和汇率波动的影响；

•我们的电力互换的公允价值可能波动不定，并且对远期电价的波动以及政府政策和法规的变化很敏感；

•未来的运营成本；

•融资、银行额度、证券化计划和/或其他流动性手段的可用性；

•继续在土著民族的传统领土上获得木材供应，以及我们有能力与不列颠哥伦比亚省的土著民族合作，通过各种商业协议和合资企业确保我们的木材厂持续的纤维供应；

•我们继续保持对财务报告的有效内部控制的能力；

•MD&A 和 2023 年度 MD&A 中描述的风险和不确定性；以及

•我们向证券监管机构提交和提供的年度信息表、年度报告、MD&A、季度报告和重大变更报告中不时详述的其他风险。

此外，这些陈述的实际结果和结果将取决于许多因素，包括我们的2023年年度管理报告和本中期管理报告中 “风险和不确定性” 中描述的事项，可能与预期或预测存在重大差异。这份影响前瞻性陈述的重要因素清单并不详尽，应参考向证券监管机构提交的公开文件中讨论的其他因素。因此，读者在依赖前瞻性陈述时应谨慎行事，除非适用的证券法要求，否则我们没有义务公开更新或修改任何前瞻性陈述，无论是书面还是口头陈述，以反映随后的事件或情况。

附加信息

有关西弗雷泽的更多信息，包括我们的年度信息表和其他公开提交的文件，可在公司网站www.westfraser.com、SEDAR+的www.sedarplus.ca以及美国证券交易委员会网站的EDGAR栏目www.sec.gov/edgar上查阅。

如果本MD&A包含来自第三方的信息，则我们认为此类信息（包括来自行业和一般出版物和调查的信息）通常是可靠的。但是，我们尚未独立验证任何此类第三方信息，也无法向您保证其准确性或完整性。