团结起来 各州

证券 和交易所佣金

华盛顿， D.C. 20549

表格 10-K

（标记 一）

对于 财政年度结束 2023 年 12 月 31 日 

或

佣金 文件号 001-41909

瓦尔基里 比特币基金

（精确 注册人姓名（如其章程中所述）

注册人的 电话号码，包括区号:(218) 255-9743

证券 根据该法第 12 (b) 条注册：

证券 根据该法第 12 (g) 条注册：无

指示 根据《证券法》第405条的规定，如果注册人是知名的经验丰富的发行人，则使用复选标记。是的 ☐ 没有 ☒

指示 如果注册人无需根据该法第13或15（d）条提交报告，则使用复选标记。是的 ☐ 没有 ☒

指示 用复选标记注册人是否：（1）已提交证券交易所第13条或第15（d）条要求提交的所有报告 在过去 12 个月内（或注册人必须提交此类报告的较短期限）内的 1934 年法案，以及 (2) 在过去的90天中一直受到此类申报要求的约束。是的 ☐ 没有 ☒

指示 勾选注册人是否以电子方式提交了根据规则要求提交的所有交互式数据文件 在过去 12 个月（或注册人这样短的期限内）第 S-T 号法规（本章第 232.405 节）第 405 条 必须提交此类文件）。 是的 ☒ 没有 ☐

指示 勾选注册人是否为大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、小型申报公司， 或者一家新兴的成长型公司。请参阅 “大型加速文件管理器”、“加速文件管理器”、“较小文件管理器” 的定义 《交易法》第12b-2条中的 “申报公司” 和 “新兴成长型公司”。

如果 一家新兴成长型公司，用勾号表示注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守规定 以及根据《交易法》第13（a）条规定的任何新的或修订的财务会计准则。 ☐

指示 勾选注册人是否提交了管理层对有效性评估的报告和证明 根据《萨班斯-奥克斯利法案》（15 U.S.C. 7262（b））第404（b）条对注册人财务报告的内部控制 编制或发布审计报告的公共会计师事务所。 ☐

如果 证券是根据该法第12（b）条注册的，用复选标记注明注册人的财务报表是否 申报中包含的反映了对先前发布的财务报表错误的更正。 ☐

指示 勾选这些错误更正中是否有任何是需要对基于激励的薪酬进行回收分析的重述 根据第 240.100-1 (b) 条，注册人的任何执行官在相关的恢复期内收到的。☐

指示 勾选注册人是否为空壳公司（定义见《交易法》第120亿条第2款）。是的 ☐ 没有 ☒

州 非关联公司持有的有表决权和无表决权的普通股的总市值，是参考价格计算得出的 截至注册人最后一个工作日最后一次出售的普通股，或此类普通股的平均出价和卖出价 最近完成的第二财季： 

如 自 2024 年 2 月 29 日起，注册人有 10,955,000 已发行股份。

文件 以引用方式纳入：无

警告 关于前瞻性陈述的声明

这个 年度报告包含有关信托财务状况、经营业绩的 “前瞻性陈述” 计划、目标、未来业绩和业务。前面有、后面是或包含诸如 “可能” 之类词语的陈述 “可能”、“将”、“应该”、“期望”、“计划”、“预测”、“相信”， “估计”、“预测”、“潜在” 或 “继续”，这些术语的否定值等 类似的表述旨在识别一些前瞻性陈述。所有陈述（历史陈述除外） 事实）包含在本年度报告中，涉及将来或可能发生的活动、事件或发展，包括 例如市场价格和条件的变化（比特币和股票）、信托的运营、赞助人的业务 对信托未来成功的计划和提及以及其他类似事项均为前瞻性陈述。这些陈述是 只有预测。实际事件或结果可能存在重大差异。这些陈述基于某些假设和分析 赞助商是根据其对历史趋势、当前状况和预期未来发展以及其他因素的看法做出的 在情况中是适当的。实际结果和发展是否符合赞助商的预期，以及 但是，预测会受到许多风险和不确定性的影响，包括：

因此， 本年度报告中的所有前瞻性陈述均受这些警示性陈述的限制，无法保证 主办方预期的实际结果或进展将得以实现，或者即使已基本实现，也将取得这些成果 对信托运营或股票价值的预期后果或预期影响。应该一个 或年度报告中讨论的更多风险或其他不确定性成为现实，或者如果基本假设被证明不正确， 实际结果可能与前瞻性陈述中描述的结果存在重大差异。前瞻性陈述的依据是 发起人对声明发表之日的信念、估计和看法，信托基金和保荐人均不认同 如果这些信念、估计和观点或其他情况，则有责任或有义务更新前瞻性陈述 除非适用法律要求，否则应进行更改。此外，信托、保荐人或任何其他人均不承担责任 以确保任何前瞻性陈述的准确性和完整性。因此，提醒投资者不要过度投放 依赖前瞻性陈述。

桌子 的内容

部分 我

如 用过的 下面，比特币 使用大写字母 “B” 来描述参与维护比特币所有权账本的整个系统 并促进各方之间的比特币转移。当提及比特币网络中的数字资产时，写的是比特币 使用小写字母 “b”。

物品 1。业务。

摘要

这个 瓦尔基里比特币基金（“信托”）是特拉华州的法定信托基金，成立于2021年1月20日。信托基金发行共同单位 实益权益（“股份”），代表部分不可分割实益权益和所有权的单位 信托。该信托的股票在纳斯达克股票市场有限责任公司（“纳斯达克” 或 “交易所”）上市。瓦尔基里 数字资产有限责任公司是信托的发起人（“赞助商”），特拉华信托公司是信托的受托人（“受托人”）， U.S. Bancorp Fund Services, LLC是信托的过户代理人（以此身份称为 “过户代理人”）和管理人 Paralel Distributors LLC是信托基金（以此类身份担任 “管理人”）的营销代理（“营销”） 代理人”）、Coinbase托管信托公司有限责任公司和BitGo信托公司是信托比特币的托管人（均为 “托管人”） 托管人的子公司Coinbase, Inc.（统称为 “托管人”）是该信托的主要经纪人（ “Coinbase Prime Broker”），转账代理和管理人的附属机构美国银行是现金托管人 信托的（“现金托管人”）。信托的运作受经修订和重述的信托协议管辖 信托管理人、保荐人及不时根据该信托成立的股东（“股东”），日期为2023年12月28日， 可能会不时修改（“信托协议”）。信托是一种交易所交易产品。当信托基金出售时 或赎回其股票，它将根据可归的比特币数量以5,000股（“篮子”）为单位进行兑换 存入信托的每股股份（扣除应计但未付的费用和负债）。

这个 信托基金于2024年1月11日开始运营。该信托基金在2024年1月11日之前没有任何业务，除了 与其组织和根据1933年《证券法》（“1933年法案”）注册股份有关的事项。

开启 2024年3月15日，CoinShares Co. 被任命为该信托基金的共同发起人（“共同赞助商”）。共同赞助商在 信托基金和赞助商的咨询能力。信托不补偿共同赞助商的服务。在活动中，赞助商 退出信托担保人身份，共同保荐人将自动退出，无需保荐人、受托人或股东采取进一步行动 成为继任保荐人，并应拥有信托协议下保荐人的所有权力、权利和义务。

这个 赞助商维护着一个网站 www.valkyrieinvest.com/BRRR，信托基金的10-k表年度报告季度报告通过该网站 在 10-Q 表格、8-k 表的最新报告以及对根据第 13 (a) 或 15 (d) 节提交或提供的报告的修正案中 经修订的1934年《证券交易法》（“1934年法案”）可以在合理可行的情况下尽快免费查阅 在这些材料以电子方式向美国证券交易委员会（“SEC”）提交或提供给美国证券交易委员会（“SEC”）之后。 有关该信托基金的更多信息也可以在美国证券交易委员会的EDGAR数据库中找到，网址为www.sec.gov。

投资 目标和主要投资策略

投资 目标

这个 信托的投资目标是让股票反映以芝加哥商品交易所CF为代表的比特币价值的表现 比特币参考利率——纽约变量（“指数”），减去信托的负债和支出。

校长 投资策略

在 为了实现其投资目标，信托基金将持有比特币，并将根据比特币的价值每天对其股票进行估值 正如该指数所反映的那样，该指数是根据主要比特币的已执行交易流汇总而独立计算得出的值 现货交易所。该指数目前使用的方法与CME CF比特币参考汇率（“BRR”）基本相同， 包括使用同样的六个比特币交易所，这是确定芝加哥商品交易所比特币期货合约结算的基础汇率， 唯一的不同是该指数是从美国东部时间下午 4:00 开始计算的，而BRR是从伦敦时间下午 4:00 开始计算的。无法保证 信托将实现其投资目标。根据信托协议，赞助商有权替代替代方案 为实现信托的投资目标而对指数中的比特币进行估值的指数、参考利率或其他方法 以及估值政策由其自行决定，无需股东批准。股票旨在为投资者提供具有成本效益的股票 也是投资比特币的便捷方式。

信息 关于比特币、比特币市场和比特币监管

这个 年度报告的部分对比特币进行了更详细的描述，包括有关历史发展的信息 比特币的，一个人如何持有比特币，如何在交易中使用比特币，如何交易比特币，“交易所” 市场在哪里 比特币可以买入、持有和出售，比特币场外交易市场和比特币挖矿。

比特币

比特币 是去中心化点对点比特币网络的原生数字资产，通过点对点比特币网络的运营创建和传输 使用加密协议运行的计算机网络。没有一个实体拥有或运营比特币网络，即基础设施 其中由分散的用户群共同维护。比特币网络允许人们交换有价值的代币，称为 比特币，记录在名为区块链的公共交易账本上。比特币可以用来支付商品和服务， 或者可以按照比特币交易平台或个人确定的汇率将其转换为法定货币，例如美元 易货系统下的最终用户对最终用户的交易。尽管刚刚开始使用，但比特币可以用作交换媒介，单位为 账户或价值储存。

这个 比特币网络是去中心化的，不需要政府当局或金融机构中介机构创建、传输 或者确定比特币的价值。此外，任何一方都不能轻易审查比特币网络上的交易。结果，比特币 网络通常被称为去中心化和抗审查。

这个 比特币的价值由比特币的供求决定。新比特币被创建并奖励给提供方 比特币网络的基础设施（“矿工”）以换取他们花费计算能力进行验证 交易并将其添加到区块链中。区块链实际上是一个分散的数据库，其中包括所有区块 已由矿工解开，并已更新，在解出新区块时加入了新区块。每笔比特币交易都会广播到比特币 网络，如果包含在区块中，则记录在区块链中。因为每个新区块都记录了未完成的比特币交易和未结清的交易 交易通过此类记录进行结算和验证，区块链代表着完整、透明和不间断的历史 比特币网络的所有交易。

比特币 网络

比特币 在2008年发布的白皮书中首次进行了描述，并以笔名 “中本聪” 发表。协议 基础比特币随后于2009年作为开源软件发布，目前在全球计算机网络上运行。

这个 直接使用比特币网络进行交易的第一步是下载被称为 “比特币” 的专用软件 钱包。”用户的比特币钱包可以在计算机或智能手机上运行，可用于发送和接收比特币。 在比特币钱包中，用户可以生成一个或多个独特的 “比特币地址”，这些地址在概念上与银行类似 账号。建立比特币地址后，用户可以从他或她的比特币地址向另一个地址发送或接收比特币 用户的地址。从一个比特币地址向另一个比特币地址发送比特币在概念上类似于从一个人的地址发送银行电汇 将银行账户存入他人的银行账户；但前提是此类交易不由中间人管理， 错误的交易一旦发送，通常无法撤销或补救。

这个 与每个比特币地址相关的比特币数量以及进出该地址的每笔比特币交易都是透明的 反映在区块链中，可以被作为 “区块链探索者” 的网站查看。区块链的副本 存在于比特币网络的数千台计算机上。用户的比特币钱包要么包含区块链的副本，要么 能够连接另一台保存区块链副本的计算机。比特币网络协议的创新设计允许 每个比特币用户要相信他们的区块链副本的更新通常会与其他用户的副本保持一致。

什么时候 比特币用户希望将比特币转移给另一个用户，发件人必须首先拥有收款人的比特币地址。发件人 然后使用他或她的比特币钱包软件创建拟议的交易，将其添加到区块链中。该提案将减少 在每种情况下，分配给发件人地址的比特币金额，并增加分配给收件人地址的金额 按所需转移的比特币金额计算。该提案本质上是完全数字化的，类似于计算机上的文件，而且 它可以发送到参与比特币网络的其他计算机；但是，使用 “未花费的交易输出” 经过密码验证的东西可以防止复制或伪造比特币。

比特币 协议

这个 比特币协议是开源软件，这意味着任何开发人员都可以审查底层代码并提出修改建议。没有官方 负责修改比特币的公司或团体。但是，有许多个人开发人员 定期为名为 “比特币核心” 的比特币软件的特定发行版做出贡献，该软件维护在 Github 网站上的开源存储库。比特币软件还有许多其他兼容版本，但是比特币核心提供了 比特币协议的事实标准，也被称为 “参考软件”。比特币核心的核心开发者 以志愿者为基础开展工作，没有严格的等级管理。

意义重大 比特币协议的更改通常通过所谓的 “比特币改进提案”（BIP）来完成。这样 提案通常发布在网站上，提案解释了协议变更的技术要求和原因 为什么应该接受更改。在将其包含在最新版本的比特币核心中后，新的BIP成为参考文献的一部分 软件的比特币协议。自2011年以来，已经实施了多个BIP，并提供了各种新功能和扩展改进。

因为 比特币没有中央权限，更新参考软件的比特币协议不会立即改变比特币网络的 操作。取而代之的是，变更的实施是通过用户和矿工下载并运行比特币的更新版本来实现的 核心或其他遵守新比特币协议的比特币软件。用户和矿工必须接受对比特币所做的任何更改 通过下载他们的比特币软件版本来获得源代码，该版本包含对比特币网络的拟议修改 源代码。比特币网络源代码的修改仅对比特币用户和矿工有效 那就下载了。如果不兼容的修改仅被一定比例的用户和矿工接受，则比特币网络中的一个部门 将发生这样的情况：一个网络将运行修改前的源代码，而另一个网络将运行修改后的源代码。这样 在比特币网络中，一个部门被称为 “分叉”。

这样 比特币网络的分叉发生在2017年8月1日，当时一群开发者和矿工接受了对比特币的某些更改 旨在增加交易能力的网络软件。现在，在该网络上开采的区块与在比特币上开采的区块有所不同 网络，这导致了一个新的区块链的创建，其数字资产被称为 “比特币现金”。比特币 比特币现金现在作为独立的网络运营，拥有不同的相关资产（比特币和比特币现金）。额外 在比特币现金分叉创建后的几个月里，分叉一直紧随比特币现金分叉，包括比特币黄金和比特币Segwit2x的分叉 比特币现金。将来可能会出现更多 “分叉”。

比特币 交易

一个 比特币交易包含发件人的比特币地址、收件人的比特币地址、要发送的比特币金额， 交易费和发件人的数字签名。比特币交易由称为公私的密码学保护 密钥密码学，由交易数据文件中的比特币地址和数字签名表示。每个比特币网络 地址或钱包与唯一的 “公钥” 和 “私钥” 对相关联，两者都很长 字母数字代码，共同衍生并具有独特的关系。

这个 公钥对公众可见，类似于比特币网络地址。私钥是机密的，可用于数字化 以证明交易已由公私钥对持有人签署的方式签署交易，而无需 泄露私钥。用户的私钥必须按照适当的控制措施和程序进行保管，以确保其安全 仅用于合法和预期的交易。如果未经授权的第三人得知了用户的私钥，则该第三人得知了用户的私钥 人可以伪造用户的数字签名并将用户的比特币发送到任何任意的比特币地址，从而窃取 用户的比特币。同样，如果用户丢失了私钥并且无法恢复此类访问权限（例如，通过备份），则用户 可能会永久无法访问关联地址中包含的比特币。

这个 比特币网络包含一个系统，可以防止单个比特币的双重支出。为了防止双重支出的可能性 单个比特币，每笔经过验证的交易都会被记录、加盖时间戳并在区块链的 “区块” 中公开展示， 它是公开的。因此，比特币网络通过记住每笔交易来确认避免双重支出 在区块链中，比特币网络软件程序的所有用户均可公开访问和下载部分或全部内容。 任何用户都可以通过其比特币钱包或区块链浏览器验证比特币网络中的每笔交易是否已获得授权 由适用私钥的持有者提供，比特币网络挖矿软件通常符合参考软件要求 在将每笔此类交易纳入区块链之前对其进行验证。这种加密安全性确保了比特币交易 尽管它不能防止 “现实世界” 盗窃或强迫使用比特币，但通常不会被伪造 用户的私钥，包括黑客入侵比特币用户的计算机或服务提供商的系统。

一个 当记录在添加到区块链的区块中时，双方之间的比特币交易即被结算。区块的验证已完成 通过确认区块解决方案中包含的加密哈希值，并将该区块添加到已确认的最长区块中 比特币网络上的区块链。对于交易而言，包含在区块链上的区块中构成 “确认” 比特币交易。由于每个区块都包含对前一个区块的引用，因此附加并合并了其他区块 进入区块链构成对先前区块中交易的额外确认，以及区块中包含的交易 这是首次确认反对双重支出。分层确认过程会更改历史区块（以及 逆向交易）在区块链中走得越远，难度就会呈指数级增长。

至 撤消区块链上记录的区块中过去的交易，恶意行为者必须使用强大的计算机能力来重新解析 区块链中的每个区块都从目标区块开始和之后，并将所有这些区块广播到比特币网络。比特币 网络通常被编程为将包含已解析和有效区块的最长区块链视为最准确的区块链。 为了撤消多层确认并更改区块链，恶意行为者必须重新解开所有寻找的旧区块 进行再生，并能够以超过所有区块的速度持续向区块链添加新区块 比特币网络上的其他矿工，他们将不断求解区块链并为其添加新区块。

比特币 采矿——创造新的比特币

采矿 流程

这个 创建比特币和验证比特币交易的过程称为挖矿。要开始挖矿，用户或 “矿工”， 可以下载并运行挖矿客户端，就像普通的比特币网络软件一样，它将用户的计算机变成 “节点” 在验证区块的比特币网络上。每次验证交易并将其捆绑到添加到区块链的新区块中时， 比特币网络用新发行的比特币和通过比特币交易支付的任何交易费用来奖励解开此类区块的矿工 发件人。这种奖励系统是新比特币向公众流通的方法。随着时间的推移，固定值的大小 新比特币的奖励减少，矿工越来越依赖交易费来补偿他们施加的计算能力 在求解方块时。

每个 区块包含之前区块中未记载的部分或全部最新交易的详细信息，以及记录 将比特币奖励给解开新区块的矿工。为了向区块链添加区块，矿工必须映射输入数据 设置（即区块链，加上最新的比特币网络交易区块和一个称为 “随机数” 的任意数字） 使用 SHA-256 加密哈希算法转换为预定长度（“哈希值”）的所需输出数据集。 每个独特的区块只能由一个矿工解析并添加到区块链中；因此，所有个人矿工和矿池都位于区块链上 比特币网络正在参与一个竞争过程，不断提高他们的计算能力，以提高他们解决问题的可能性 用于新区块。随着越来越多的矿工加入比特币网络及其处理能力的提高，比特币网络调整了复杂性 使用区块解算方程式来保持大约每十分钟向区块链添加一个新区块的预定速度。

从数学上讲 受控供应

这个 创建新比特币的方法是通过数学控制的，因此比特币的供应以有限的速度增长 按照预先设定的时间表进行。每解出一个新区块所获得的比特币数量每210,000个区块自动减半。因此， 目前解出新区块的固定奖励为每个区块6.25比特币；奖励从2016年7月的二十五（25）个比特币有所下降 2020 年 5 月为 12.5。据估计，它将在2024年初再次减半。这种故意控制的比特币创造率意味着 现有的比特币数量永远不会超过二千一（21）万个，而且比特币不能因为过度贬值而贬值 除非比特币网络的源代码（以及比特币发行的底层协议）被更改，否则将生产。截至二月 2024 年 29 日，已经开采了大约 1964 万个比特币。

表格 对比特币网络的攻击

全部 网络系统容易受到各种攻击。与任何计算机网络一样，比特币网络也存在某些缺陷。 例如，比特币网络目前容易受到 “51％的攻击”，在这种情况下，如果矿池获得控制权 超过数字资产哈希率的50％，恶意行为者将能够获得对网络和能力的完全控制权 操纵区块链。

在 此外，许多数字资产网络遭受了多次拒绝服务攻击，这导致了暂时的延迟 在区块创建和比特币转移中。对比特币网络的任何类似攻击都会影响比特币的传输能力 可能会对比特币的价格和股票的价值产生重大不利影响。

比特币 市场和比特币交易平台

在 除了使用比特币进行交易外，投资者还可以购买和出售比特币来推测比特币的价值 在比特币市场上，或者作为长期投资以分散其投资组合。比特币在市场中的价值是确定的， 部分原因是比特币市场对比特币的供需，市场对个人采用比特币的预期， 接受比特币作为支付方式的商户数量以及最终用户对最终用户的私人交易量。

这个 确定参考值的最常见方法是调查存在比特币二级市场的交易平台。最多 著名的比特币交易平台通常被称为 “交易所”，尽管它们不受监管，也没有报告 以与国家证券交易所相同的方式交易信息。因此，形式、透明度和 来自比特币交易平台的交易数据的可靠性。一般来说，比特币数据可从这些交易平台获得 公开披露每笔已执行交易的估值，以一种或多种法定货币衡量，例如美元或欧元，或 另一种数字资产，例如以太币或泰达币。场外交易商或做市商通常不透露其交易数据。

目前， 全球有多个数字资产交易平台在运营，交易平台占比特币的很大比例 买入和卖出活动，并提供有关比特币当前估值的最多数据。比特币交易平台提供 投资者有办法买入和卖出比特币，类似于纽约证券交易所或纳斯达克等证券交易所，后者提供 投资者在所谓的 “二级市场” 购买股票和债券的方法。与受监管的证券交易所不同 证券交易活动，比特币交易平台在很大程度上作为货币服务业务（或外国监管同等业务）受到监管 负责监督洗钱和其他非法融资。比特币交易平台运营旨在允许投资者的网站 在交易平台上开设账户，然后购买和出售比特币。

虽然 比特币是第一种加密货币，自2009年以来，该领域的数字资产，市场参与者和公司的数量有所增加 戏剧性。除比特币外，其他知名的数字资产还包括以太币、XRP、比特币现金和莱特币。数字资产 市场仍在定义和演变中，包括交易所的惯例、投资者的行为以及协议和知名度 特定的数字资产。在2017年之前，比特币约占所有总市值的85％或更多 数字资产。到2021年4月，由于其他数字资产的推出和/或增长速度快于比特币，这一数字已降至50％左右。

已授权 参与者可以选择通过比特币交易购买和出售信托基金在篮子交易中使用的比特币 平台，场外交易市场或直接双边交易。比特币的场外交易和直接交易通常已完成 通过在委托人对委托人基础上的双边协议。与信誉有关的所有风险和问题都在双方之间 直接参与交易。

市场 参与者

矿工

矿工 从比特币爱好者到设计和建造专用机器和数据中心的专业采矿企业，包括 矿池，由矿工组成的群体，他们团结一致地行动，将处理过程结合起来以求解区块。当一个矿池解出一个新区块时， 矿池运营商收到比特币，并在收取象征性费用后，将由此产生的奖励分配给矿池参与者 在处理能力方面，他们每个人都为解决此类区块做出了贡献。矿池为参与者提供了规模较小的矿池，但是 更稳定、更频繁的比特币支付。

投资 和投机行业

这个 该部门包括私人和专业投资者及投机者的投资和交易活动。从历史上看，更大 据公开报道，金融服务机构对数字资产投资和交易的参与有限，尽管 参与格局开始发生变化，大型公司、金融机构和投资公司正在采取立场 提供比特币和其他数字资产的曝光机会。

零售 行业

这个 零售业包括通过比特币直接发送比特币进行直接点对点比特币交易的用户 网络。零售业还包括消费者从商业或服务企业购买商品或服务的交易 通过直接交易或第三方服务提供商。

服务 行业

这个 该行业包括提供各种服务的公司，包括比特币的购买、出售、付款处理和存储。 按交易量计算，Coinbase、Bitstamp、Gemini、Kraken、LMAX Digital和ItBit是最大的交易平台。币库托管 信托公司有限责任公司和BitGo Trust Company, Inc.（信托的托管人）是提供托管账户的数字资产托管人 为用户存储比特币。随着比特币网络的接受度持续提高，预计服务提供商将扩大 目前可用的服务范围以及其他各方将进入比特币网络的服务领域。

竞争

更多 自比特币问世以来，已经开发了超过5,000种其他数字资产，这是目前最发达的数字资产，因为 它存在的时间长度、对支持它的基础设施的投资以及个人网络 以及使用比特币的实体。一些行业组织也在创建私有的、经过许可的区块链，这些区块链可能会或可能不具有特色 加密货币或其他数字资产。此外，私营企业和政府正在探索稳定币的使用，包括 中央银行支持的数字货币。

规则 比特币的

比特币 和其他数字资产越来越受到美国和外国监管机构的关注。此类监管关注包括 对违反证券和大宗商品法的行为采取执法行动，并发布监管指南，解释现行情况 监管制度适用于数字资产，以及批准某些数字资产相关产品的命令。在更为有限的案例中，新的立法 或已提出或通过法规来管理数字资产及其网络的使用。

美国 联邦和州机构一直在审查数字资产网络、数字资产用户和数字资产交易的运营 平台，特别关注数字资产在多大程度上可用于清洗非法活动所得或资金 犯罪或恐怖企业以及持有数字资产的交易平台或其他服务提供商的安全和健全性 对于用户。这些州和联邦机构中有许多已经发布了有关数字资产对投资者构成的风险的消费者建议。 此外，联邦和州机构以及其他国家已经发布了有关数字资产交易处理的规则或指南 或对从事数字资产活动的企业的要求。

在 此外，美国证券交易委员会、美国州证券监管机构和一些外国政府已发出警告，称出售数字资产 首次代币发行（“ICO”）可能被归类为证券，这些数字资产和ICO都可能受到影响 遵守证券法规。一般而言，ICO是在以太坊网络或类似的 “智能合约” 上提供和进行的 平台，而不是比特币网络；但是，在多个网络的ICO中，比特币已被用作考虑，ICO可能会 使用比特币网络进行。

正在进行中 而未来的监管行动可能会改变股票投资的性质或能力，但可能会发生重大不利的变化 信托基金将继续运作。此外，美国各州、联邦和外国监管机构和立法机构已采取行动 针对数字资产业务或颁布限制性制度以应对黑客攻击、消费者伤害或引起的负面宣传 源自数字资产活动的犯罪活动。

各种各样 美国联邦、州和外国司法管辖区已经通过法律、法规或指令，并可能在不久的将来继续通过这些法律、法规或指令 这会影响比特币网络、比特币市场及其用户，尤其是数字资产交易平台和服务提供商 属于此类司法管辖区的监管范围。美国和外国政府仍然存在很大的不确定性 以及针对数字资产和数字资产交易所的准政府监管行动。外国法律、法规或指令 可能与美国相冲突，并可能对用户、商家和服务提供商对比特币的接受产生负面影响，以及 因此，可能会阻碍欧盟、中国、韩国、印度和美国比特币经济的增长或可持续性。 并在全球范围内，或以其他方式对比特币的价值产生负面影响。

这个 未来任何监管变化对信托基金或比特币的影响都无法预测，但这种变化可能是实质性的和不利的 与信托和股份的价值挂钩。

比特币 价值

这个 比特币的价值由各种市场参与者通过交易对比特币的价值决定。最常见的 确定比特币价值的方法是调查一个或多个比特币交易所，在这些交易所中，比特币是公开和透明交易的 （例如，Coinbase、Bitstamp、Kraken、ItBit、LMAX Digital和Gemini）。

开启 交易所，比特币以公开披露的每笔交易的估值进行交易，以一种或多种法定货币衡量，例如 如美元或欧元。场外交易商或做市商通常不透露其交易数据。

目前， 全球有许多交易所运营，占比特币买入和卖出活动的很大比例，并提供 有关比特币现行估值的最多数据。从历史上看，全球比特币交易量的很大一部分 发生在中国自我报告的、不受监管的比特币交易所上。但是，在整个2017年，中国政府采取了几项措施 采取措施加强对比特币交易所的控制，最终于2017年11月禁止国内加密货币交易所，这迫使 此类交易所将停止运营或搬迁。因此，据报道，中国交易所的比特币交易量现已大幅增加 较低，代表全球贸易量的最小份额。

来自 不时地，比特币交易所之间可能会出现盘中价格波动。但是，它们通常相对不重要。 例如，平均交易量最高的比特币交易所的价格差异低于2％。这些差异 通常源于不同比特币交易所费用结构的微小变化或所需管理程序的差异 存入和提取法定货币以换取比特币，反之亦然。差异最大的出现在 (i) 较小的交易所 交易量相对较低，相对于交易所的交易量，即使是小额交易也可能很大 结果会影响那些交易所的交易价格，以及（ii）信托基金因未开会而无法进入的交易所 信托的监管要求，因此被占领的市场或没有监管要求的各方可以访问和使用 监管或合规要求。

监护权 信托的资产

硬币库 Custody Trust Company, LLC（“Coinbase 托管人”）和 BitGo 信托公司（“BitGo”）及统称 有了Coinbase Custody，“托管人”）将托管信托的所有比特币，但可能保留的比特币除外 在附属公司Coinbase, Inc.（“Coinbase Prime Broker”）的交易账户（“交易账户”）中 Coinbase 托管人），存放在需要与托管人作为本金持有的资产隔离的账户中，以及 其其他客户的资产（“保管账户”）。托管人将保留与之相关的所有私钥 托管人在 “冷库” 中的金库账户中持有的信托比特币，这是一种保护方法 通过该方法，使用计算机或以离线方式生成和存储与信托比特币相对应的私钥 未连接到互联网的设备，旨在使其更能抵御黑客攻击。

一个 信托持有的部分比特币和现金持有量可以在交易账户中存放在Coinbase Prime经纪商处 支付赞助商费用，以及与Baskets的创作和兑换相关的比特币的购买和销售；以及 保荐人未承担的信托费用。在信托的交易账户中，Coinbase Prime经纪人协议规定 信托基金对任何特定的比特币（和现金）没有可识别的主张。相反，信托的交易账户代表 有权获得 按比例计算 Coinbase Prime Broker代表持有类似资产的客户持有的比特币（和现金）的份额 向Coinbase Prime经纪商申请的权利。通过这种方式，信托的交易账户代表了对Coinbase的综合索赔 Prime Broker代表Coinbase主要经纪商的客户持有的比特币（和现金）。Coinbase 主要经纪商持有 与客户应享权利相关的比特币，包括综合冷钱包、综合 “热钱包”（意思是 其私钥生成和存储在网上、联网的计算机或设备中（或存储在... 中的综合账户中）的钱包 Coinbase Prime 经纪商在交易场所（包括第三方场所）上的名称以及 Coinbase Prime 经纪商自己的执行情况 地点），Coinbase主要经纪人代表其客户执行买入和出售比特币的命令。在这样的综合环境中又热又热 冷钱包和账户，Coinbase Prime经纪人向赞助商表示，它将大部分资产保存在冷钱包中， 为了提高安全性，同时将资产余额保存在热钱包中以促进快速提款。但是，赞助商没有 控制权出于安全原因，Coinbase Prime Broker没有向赞助商透露其比特币的百分比 相比之下，Coinbase Prime Broker为持有与信托类似权益的客户持有，后者保存在综合冷钱包中 以Coinbase主要经纪商的名义在交易场所使用综合热钱包或综合账户。Coinbase 主要经纪商有 向发起人表示，保存在冷库和热存储中的资产百分比是由持续的风险分析决定的 以及市场动态，其中Coinbase Prime Broker试图平衡其客户的预期流动性需求 而冷库的预期安全性会更高。

其他 与Coinbase Prime经纪商在交易账户中持有的比特币相比，赞助商将在两者之间分配信托基金的比特币 Coinbase Custodian 和 BitGo 的金库账户。在确定信托基金要分配的比特币的金额和百分比时 对于每个保管账户，赞助商将考虑（i）信托的比特币集中在每个托管人身上的情况，（ii）赞助商的比特币集中度 评估每位托管人的安全保障政策和程序，（iii）每位托管人的保险单，（iv） 与在每个托管人处存储信托比特币相关的费用和开支，（v）相关的费用和开支 在向每位托管人的保管账户转入或转出时，(vi) 保荐人认为与分配相关的任何其他因素 决心。赞助商不打算透露信托基金在Coinbase中持有的比特币的金额或百分比 托管人或BitGo和保荐人可以随时更改托管人之间的分配，恕不另行通知股东。 与在每个托管人的金库账户之间转移比特币相关的费用和支出将由赞助商承担， 不是信托基金或股东。每个托管人的金库账户之间的任何比特币转移都将 “链上” 进行 通过比特币网络。链上交易受比特币网络的所有风险的影响，包括交易的风险 将是错误的，通常是不可逆转的。

购买 和比特币的销售

因为 信托基金将创建和赎回股票以换取现金，它将负责购买和出售相关的比特币 使用这些创建和赎回订单。信托基金还可能被要求出售比特币以支付某些特别的、非经常性的 赞助商未承担的费用。

这个 赞助商代表信托基金负责从经信托基金批准的比特币交易对手处购买比特币 赞助商（每个都是 “比特币交易对手”）。Coinbase Inc.（“Coinbase 主要经纪商”）是该信托基金的 最初的比特币交易对手。赞助商将与之进行比特币交易的比特币交易对手是 无关联的第三方，所有交易都将在公平的基础上进行。

依照 根据信托的创建和赎回流程，授权参与者和信托不结算创建现金或 赎回订单直到下单后的第二天，而信托基金则购买和出售与创作相关的比特币 以及下单当天的兑换订单。为了促进创建和赎回订单的结算，信托将借款 来自子公司Coinbase Credit, Inc.（“贸易信贷机构”）的比特币或现金作为贸易信贷（“贸易信贷”） 根据Coinbase的交易后融资协议（“贸易融资协议”），短期内是Coinbase的 以满足信托的短期交易需求。根据授权参与者协议，信托不承担 贸易信贷或贸易融资协议的最终成本，因为这些费用由授权参与者承担 订购流程。由于信托设立和赎回程序的时机，发起人预计任何协议 随后的比特币交易对手将需要类似的贸易融资安排来结算比特币和现金交易 在下单当天。赞助商可以代表信托基金随时聘请更多的比特币交易对手。 截至2024年2月29日，赞助商批准的比特币交易对手为BitGo Prime LLC、Coinbase Inc.、CoinShares Capital 市场（泽西）有限公司、坎伯兰DRW LLC、JsCT LLC、Payward Inc. dba Kraken、Virtu Financial Singapore PTE。有限公司

使用 CME CF 比特币参考利率 — 纽约变体

这个 信托将根据指数所反映的比特币价值来确定比特币指数价格并每天对股票进行估值。这个 指数每日计算，汇总主要比特币现货交易所比特币交易活动的名义价值。该指数 目前使用的方法与BRR基本相同，包括使用相同的成分比特币交易所，即 基础利率用于确定芝加哥商品交易所比特币期货合约的结算，但该指数是根据美国东部时间下午 4:00 计算的， 而 BRR 是根据伦敦时间下午 4:00 计算的。该指数是根据IOSCO财务基准原则设计的。 该指数的管理者是CF Benchmarks Ltd.（“基准管理人”）。该信托基金还使用比特币指数 计算其 “比特币持有量” 的价格，即信托中比特币的美元总价值，基于 比特币指数价格，减去其负债和支出。“每股比特币持有量” 是通过除以比特币持有量计算得出的 按目前已发行的股票数量计算。比特币持有量和每股比特币持有量不是根据计算得出的衡量标准 使用 GAAP。比特币控股无意取代信托根据公认会计原则计算的资产净值和比特币 每股持有量不能替代信托根据公认会计原则计算的每股资产净值。

这个 指数的创建是为了促进基于比特币的金融产品。它用作美元价格的每日一次基准汇率 比特币（BTC-USD），截至美国东部时间下午4点计算该指数自2022年2月28日起计算和发布，总计 在美国东部时间下午 3:00 至下午 4:00 之间的观察窗口内，几家比特币交易所的交易流向美元价格 美国东部时间下午 4:00 一枚比特币具体而言，该指数是基于 “相关交易”（定义见下文）计算的 其所有组成部分比特币交易所，目前是Coinbase、Bitstamp、Kraken、ItBit、LMAX Digital和Gemini（“成分股”） 平台”），如下所示：

这个 指数在其方法中不包括任何期货价格。“相关交易” 是指任何加密货币与美国的对比 美元现货交易发生在美国东部时间下午 3:00 至下午 4:00 之间的观察窗口内，在比特币兑美元成分平台上进行 该配对由成分平台通过其公开的API进行报告和传播，并由基准管理员观察。 基准管理人行使监督职能，力求确保指数通过基准进行管理 管理员编纂的索引完整性政策。

已延迟 根据以下规则处理数据和缺失数据：

如 截至2023年12月31日，该指数中包含的成分平台是Coinbase、Bitstamp、ItBit、Kraken、Gemini和LMAX Digital。

一个 监督职能由基准管理人行使，旨在确保指数通过基准进行管理 提供商的指数完整性成文政策。该指数通过基准提供商的法定政策进行管理 确保指数的完整性，包括利益冲突政策、控制框架、问责框架和输入数据政策。 它还受英国BMR法规的约束，根据该法规，对该法规的遵守情况进行了有限保证审计 截至 2022 年 9 月 12 日的 ISAE 3000 标准，现已公开发布。

这个 指数受CME CF监督委员会的监督。CME CF监督委员会应由至少五名成员组成, 至少包括：（i）两名CME的代表（“CME成员”）；（ii）一名CF Benchmarks的代表 有限公司；以及（iii）两名带来与基准确定、发行和运营相关的专业知识和行业知识的人。芝加哥商品交易所 CF 监督委员会的开会频率不少于每季度一次。CME CF 监督委员会的创始章程和季度 会议纪要已公开。

由于 指数创立后，构成该指数的成分平台发生了几项变化，最近一次是在2022年5月。

一个 交易场所有资格成为任何CME CF加密货币定价产品的 “组成平台”，前提是它提供了 促进相关加密货币基础资产与相应报价资产（包括市场）进行现货交易的市场 其中报价资产可与可接受资产（“相关货币对”）互换，并提供交易数据和订单数据 通过具有足够可靠性、细节和及时性的自动编程接口（“API”）。CME CF 监督机构 在以下情况下，委员会认为交易场所可以通过API提供足够可靠、详细和及时的交易数据和订单数据： (i) “组成平台” 的 API 下降或不可用的程度不会影响其完整性 给定计算频率的指数；（ii）公布的数据符合计算基准所需的分辨率， 具有所需的频率和传播精度；以及 (iii) 数据已广播并可供按要求检索 频率（不受延迟的负面影响），允许按预期应用方法。

此外， 芝加哥商品交易所CF监督委员会认为，它必须满足以下标准：

此外， 任何公众、交易所或监督机构成员均可提名交易场所将其添加到组成平台清单中 委员会。

索引 指数的数据和描述基于基准管理员在其网站上公开的信息 在 https://www.cfbenchmarks.com。基准测试提供商网站上的所有信息均未以引用方式纳入 这份年度报告。

这个 基准管理员针对比特币网络分叉或向比特币持有者空投的事件采取了某些政策。 通常，如果比特币网络出现分叉，基准管理员将确定新资产是否 在分叉中收到的 “意义重大”。如果分叉资产被认为是重要的，基准管理员将启动 分叉资产指数的计算和发布。如果分叉资产不被视为重要资产，则采用基准测试的步骤 管理员的自由裁量权。无论哪种情况，分叉资产都不会包含在指数中。同样，不进行空投 在计算指数时考虑在内。

这个 指数提供商可能会不时更改指数方法和成分数字资产交易平台 未经股东批准。例如，如果指数提供者确定有人在操纵价格方面做出了重大努力 成分数字资产交易平台上的比特币，或者来自该交易平台的数据不可靠，该指数 提供商可以删除指数方法的此类交易平台。在某种程度上，对方法的这种改变会带来更多 成分数字资产交易平台有限，信托中使用比特币价格的风险增加 资产净值的计算将偏离指数方法中未包含的数字资产交易平台的报价。 只有当保荐人确定指数方法的变更具有重要意义时，股东才会收到有关该变更的通知 尊重有关股票的投资决定。一旦对指数方法的重大变化有了实际了解， 信托将在招股说明书补充文件和/或表格8-k的最新报告或其年度或季度报告中通知股东。

计算 的资产净值

普通的

这个 截至美国东部时间下午 4:00，股票每日估值。信托基金持有的比特币的价值是根据公平市场确定的 比特币的价值价格由基准管理员确定。

这个 信托的资产净值由以下公式计算：

这个 信托的每股资产净值的计算方法是将信托的资产净值除以已发行股票总额。

这个 信托使用该指数来计算每比特币的美元价值（“比特币指数价格”）。持有的比特币 信任通常会根据比特币指数价格进行估值。管理员计算每家企业一次信托的资产净值 天。比特币收盘价格使用截至美国东部时间下午 4:00 的比特币指数价格计算。但是，NAV 并未正式启用 直到当天晚些时候（通常在美国东部时间下午 5:30 之前，几乎总是在美国东部时间晚上 8:00 之前）。美国东部时间下午 4:00 之后的暂停提供了机会 让赞助商发现、举报、调查异常定价，并在出现异常定价时予以纠正。如果赞助商真诚地确定 该指数没有反映准确的比特币价格，那么赞助商将指示基准管理员使用替代方案 确定信托资产公允价值的方法。CME CF 比特币参考汇率-纽约变体应构成 指数，但如果该指数不可用，或者赞助商自行决定该指数不可靠（合起来是 “公平”） Value Event”），信托的持股可以根据发起人批准的公允价值政策进行公允估值。

一个 公允价值事件价值的确定将基于赞助商在确定时认为相关的所有可用因素， 并且可能基于保荐人使用第三方估值模型确定的分析值。

公平 保荐人批准的价值政策将寻求确定信托可能合理预期获得的公允价值价格 从当前在正常交易中出售该资产或负债至该资产或负债发生之日算起 被重视。就公允价值活动而言，信托基金和保荐人已许可使用Lukka最优惠参考利率 作为初始二级索引（“二级索引”）。如果二级指数不可用或赞助商是唯一的 自由裁量权决定二级指数不可靠，这是信托主要市场截至美国东部时间下午 4:00 设定的价格 将使用估值日期。如果无法提供主要市场价格或赞助商自行决定 主要市场估值不可靠保荐人将使用其最佳判断来确定公允价值的诚信估计。

这个 比特币市场通常在美国市场休市的日子开放，这意味着信托基金拥有的比特币的价值 在无法买入或卖出股票的日子可能会发生变化。

这个 二级索引

这个 二级指数旨在以符合美国普遍接受的方式为比特币提供估计的公允市场价值 《会计原则》（“GAAP”）和《国际财务报告准则》（“IFRS”）会计准则 关于公允市场价值的衡量。在这方面，二级指数的指数提供者力求确定 “主体” 比特币的 “市场”，通过根据各种不同的标准评估符合条件的比特币交易所，包括交易所的 监督和治理框架, 微观结构效率, 交易量, 数据透明度和数据完整性.截至十二月 2023年，以下交易平台被二级指数视为符合条件的交易平台：币安、Bitfinex、Bitfinex、Bitflyer、 Bitstamp、Coinbase、Crypto.com、Gemini、HitBTC、火币、Kraken、KuCoin、OKEx、Poloniex。二级指数审查的指数提供商 每季度有资格被纳入指数的交易平台。在确定要包括哪些交易平台时，指数提供商 二级指数使用专有评级标准评估每个交易平台。二级指数的指数提供商 定期重新评估二级指数使用的合格交易平台，并根据需要进行调整。二级索引 该二级指数于2020年1月推出，截至2014年1月，二级指数一直处于稀缺状态。

在 确定比特币的价值，二级指数的指数提供商采用五步加权过程来识别 比特币的主要交易所和该交易所的最后价格。考虑的基础交易所分数（“BES”） 将上述标准分配给每个指数定价来源，以便选择最合适的主要交易所，然后执行 交易价格在美国东部时间下午 4:00 确定。

步骤 1：为每个比特币和美元交易所分配一个反映监督、微观结构等静态交易所特征的 BES 和技术。

步骤 2：根据每个交易所服务的相对月交易量调整BES。这个新分数是音量调整后的分数（“VAS”）。

步骤 3：根据自上次交易所交易以来的时间削减调整后的分数，通过考虑来评估市场活跃水平 交易频率（交易量）。衰减因子反映了自交易所上次交易以来的时间。这是最后一部《Decayed》 成交量调整后分数 (DVAS)，通过跟踪最新交易来反映数据的新鲜度。DVAS 是通过算法确定的 基于自上次市场交易以来的时间。

步骤 4：按DVAS分数对交易所进行排名，并将排名最高的交易所指定为该时间点的主要市场— 主要市场是拥有最高DVAS的交易所。

步骤 5：将截至美国东部时间下午 4:00 的主要市场上最后一笔交易的价格指定为 “已执行的交易所价格”。 已执行的交易所价格用于表示美国东部时间下午 4:00 的公允市场价值。

这个 每个交易所的BES特征的权重如下：

监督 （35%）：该分数反映了为保护和向投资者提供准入而制定的规则，是多种因素共同作用的结果。这个 交易所监督的分数将取决于管辖权、监管、“了解客户” 和 “反金钱” 等参数 洗钱合规”（KYC/AML）等如果受到更严格的监管，交易所将获得更高的分数， 包括全面的KYC/AML筛查，以及其所在司法管辖区的货币监督和监管水平。

微观结构 效率（30%）：第二个交换特征是微观结构效率。二级指数采用有效的买卖价差 作为效率的代名词。对于每种交易所和货币对，二级指数对 “有效利差” 进行估计， 这是衡量交易执行成本的常用方法。

数据 完整性（25%）：数据完整性提供了衡量交易所交易活动与其基础市场一致性的指标 微观结构。这是通过调整交易所给定产品的交易数据与与同一市场相关的报价数据来完成的。 交易价格偏离报价数据所示点差以外的交易所将受到处罚。这可能会暴露邪恶的行为 诸如虚假交易或其他潜在的数据操纵之类的行为。该指标是通过将交易样本与报价相结合来计算的 按交易平台、产品和时间划分。这样，二级指数计算观察到的最大卖出价和观察到的最低卖出价 在滚动的时间窗口内出价。这用于定义一系列可能的交易价格，这些价格将根据报价来预期 数据。然后，二级指数按交易所汇总该数据集，计算交易价格所在的交易比例 在上一步计算的预期范围内。将该分数乘以 100 得出数据完整性分数。

数据 透明度（10%）：透明度是指质量分数的术语，该分数由所提供数据的详细程度决定 一种交易所。与司法管辖区层次结构类似，透明度层次结构中的最高等级 1 被分配 100 个积分 随后每降低一个等级，就会降低 20 点积分。最透明（1级）的交易所提供订单级别数据，其次是 按订单簿（第 2 级）、交易级别（第 3 级）、蜡烛（第 4 级），然后按无数据（第 5 级）进行排序。

在 如果二级指数的指数提供者更改了二级指数的方法论，则二级指数的指数提供者变更了二级指数的指数提供者 二级索引将告知发起人变更的性质和实施时间表。保荐人将通知股东 通过新闻稿、网站披露、表格8-K最新报告的某种组合方式对二级索引进行重大修改 或招股说明书补充文件，以及适用上市规则要求的向上市交易所发出的任何通知。

开支

开支 由赞助商支付

这个 保荐人已同意承担信托产生的以下费用和开支（每种费用均按信托协议的定义）： 营销费、管理员费、托管费、现金托管费、主经纪费、过户代理费、 受托人费用、适用的许可费，包括与指数许可协议相关的许可费、费用和开支 与纳斯达克股票的公开交易（包括营销、法律和审计费用及支出）、普通法律费用有关， 审计费、监管费，包括与在美国证券交易委员会注册股票相关的任何费用、印刷和邮寄费用以及 维护信托网站的费用（“赞助人支付的费用”）。赞助商支付的金额没有上限 开支。赞助商可自行决定将赞助人支付的全部或任何部分重新指定为额外信托 开支。保荐人将在招股说明书补充文件中和/或通过当前的招股说明书向股东提供任何此类重新任命的通知 在8-k表格或信托的年度或季度报告中报告。

非凡的 和其他费用

在 在某些特殊情况下，信托可能在保荐人费用之外支付费用，包括但不限于 保荐人未承担的任何信托费用、税收和政府费用、任何特别费用和成本 保荐人（或任何其他服务提供商）代表信托提供的服务，托管人的赔偿费用， 信托的管理人或其他代理人、服务提供商或交易对手以及特殊的律师费用和开支（统称 “额外信托费用”）。如果信托产生任何额外的信托费用，则保荐人或其代表将导致 信托（或其代表）以Coinbase Prime经纪商的Coinbase提供的价格将比特币转换为美元 赞助商能够以商业上合理的方式通过交易平台获得的优质服务（减去适用的交易费用） 努力。每当信托通过转账支付额外信托费用时，股票所代表的比特币数量就会减少 或者出售比特币。尽管发起人无法明确说明额外信托费用的频率或规模，但 赞助商预计，如果有的话，它们可能很少发生。

描述 股份的创建和赎回

这个 信托会不时创建和兑换股票，但只能在一个或多个篮子中进行兑换。制作篮子只是为了换取配送至 信托或信托对创建或赎回的篮子所代表的现金金额的分配（“篮子”） 存款”）。一揽子存款（“篮子现金存款”）中所需的现金金额取决于数量或 归属于信托每股股份的比特币和现金数量的价值（视情况而定）（扣除应计但未付的赞助商的金额） 费用以及在订单当天美国东部时间下午 4:00 之前产生或兑换的任何应计但尚未支付的特殊费用（特别费用） 用于创建或兑换购物篮的商品已正确收到。

篮子 只能以向信托交付或信托分配股票所代表的现金金额作为交换 被创建或赎回，其金额基于可归属于信托每份股份的比特币的价值（扣除应计份额） 但未支付的赞助商费用以及自下午 4:00 起产生或赎回的任何应计但尚未支付的费用或负债） Et 在正确收到创建或兑换篮子的订单当天。信托基金将进行比特币交易以进行转换 现金转换为比特币（与采购订单有关），将比特币转换为现金（与赎回订单有关）。信托基金将 按照上文 “信托活动 — 购买” 标题下所述进行比特币买卖交易 以及比特币的销售。”

已授权 参与者是唯一可以下订单创建和兑换篮子的人。授权参与者必须 (1) 注册 无需注册的经纪交易商或其他证券市场参与者，例如银行或其他金融机构 作为经纪交易商从事下述证券交易，以及（2）DTC参与者。要成为授权参与者， 个人必须签订授权参与者协议。授权参与者协议规定了创建程序 以及赎回股份以及交付此类发行和赎回所需的现金。授权参与者协议 未经任何股东或授权人的同意，信托和保荐人可以修改其所附的相关程序 参与者。授权参与者为创建或兑换一个或多个篮子而下达的每笔订单向转账代理支付费用（ “过户代理费”）。此外，授权参与者负责任何运营流程和经纪业务 与满足任何创作或赎回相关的成本、转让费、融资费、网络费和印花税 订单（“执行费用”，加上过户代理费，统称为 “交易费用”）。这笔交易 赞助商可能会减少、增加或以其他方式更改费用。存款的授权参与者（或其指定人） 用信托现金换取股份，不会从以下来源获得任何形式的费用、佣金或其他形式的补偿或激励 无论是信托还是保荐人，任何此类人员都不会对保荐人或信托承担任何相应的义务或责任 任何股份的出售或转售。授权参与者将仅提供现金来创建股份，并且在赎回时将仅获得现金 股票。此外，授权参与者不得直接或间接购买、持有、交付或接收比特币作为创作的一部分 或赎回流程，或以其他方式指导信托或第三方购买、持有、交付或接收比特币 作为创作或赎回过程的一部分。

可以肯定 预计授权参与者将能够直接参与现货比特币市场。部分授权参与者 或者他们的关联公司可能会不时购买或出售比特币，并可能在这些情况下获利。在某种程度上，的活动 授权参与者对比特币市场产生了有意义的影响，它可能会影响比特币的价格并影响比特币的能力 授权参与者有效套利股票交易价格与净资产价值之间的差额 信托基金的。虽然赞助商目前预计授权参与者在比特币或证券中的直接活动 与信托的创建和赎回活动相关的市场不会对比特币的价格产生重大影响或 股票、信托及其授权参与者的活动对比特币或证券市场的影响尚不清楚， 超出赞助商的控制范围。

每个 根据《交易法》，授权参与者必须注册为经纪交易商，并且必须注册为信誉良好的会员 FINRA或免于成为或以其他方式无需获得经纪交易商或FINRA成员的许可，并且有资格获得 在业务性质要求的州或其他司法管辖区充当经纪人或交易商。某些授权参与者 也可能受联邦和州银行法律法规的监管。每个授权参与者都有自己的一套规则和 程序, 内部控制和信息壁垒, 视其自身的监管制度而定, 视情况而定.

这个 以下对创建和赎回篮子的程序的描述仅是摘要，股东应参考 信托协议的相关条款和授权参与者协议的形式以了解更多详情。信托协议 以及《授权参与者协议》的形式作为本年度报告的附录提交。

已授权 参与者将通过转让代理下订单。过户代理人将与信托的现金托管人进行协调 以便利股份和现金的结算，如 “—创建程序” 中更详细地描述的那样，以及 “—兑换程序” 部分如下。

创作 程序

开启 任何工作日，授权参与者都可以向过户代理下订单，创建一个或多个篮子。采购订单 必须在美国东部时间下午 1:00 或交易所常规交易结束前下单，以较早者为准。有效订单的当天 转让代理收到的订单被视为 “采购订单日期”。

这个 创作方式由《授权参与者协议》的条款规定。创建订单可以计价 并以现金结算（“现金创建订单”）。通过下现金创建订单，授权参与者同意提供便利 向现金托管人存入现金。无论哪种情况，如果授权参与者未能完成上述规定，则命令 将被取消或延迟，直到收到全额现金押金为止。授权参与者不得撤回创建订单 未经赞助商事先同意。

正在关注 授权参与者的现金创建令、信托在现金托管人的账户（“现金账户”） 必须在采购订单日期结束之前存入所需的现金。在收到现金账户中的现金存款金额后, 现金托管人将通知转账代理人、授权参与者和赞助人现金已存入。转移 然后，代理人将指示DTC将创建的股票数量存入授权参与者的DTC账户。

至 如果不是为了便利赎回订单或支付信托的费用而持有，保荐人将使用收到的现金收益 与 Cash Creation Orders 连接，购买比特币并将其存入托管人的金库账户。比特币存放于 保管库账户是信托的财产，只能在保管账户之外转移或在创建和出售时出售 赎回交易或支付信托的费用和负债。信托基金的比特币不会出租、借出或使用 作为任何贷款、保证金、再抵押或类似活动的抵押品。与收购比特币相关的费用 通过创建订单并将获得的比特币转移到金库账户，信托将不承担责任。

决心 所需存款的百分比

这个 创建每笔篮子存款所需的现金数量每天都在变化。在交易所开放常规交易的每一天， 管理人酌情调整构成篮子存款的现金数量，以反映信托的价值 比特币和现金减去应计费用。管理员在美国东部时间下午 4:00 之后尽快进行计算，或 稍后在《授权参与者协议》中规定的时间或在该日期以其他方式提供给所有授权参与者 下订单是为了根据下次在该日期确定的股票资产净值来创建篮子 以正确形式收到订单。

至 信托基金在创建过程中为收购一篮子比特币而实际支付的价格之间存在多大的差异 与篮子的现金价值进行比较（即，信托为购买必要物品而支付的金额之间是否存在差异） 比特币的数量和比特币的估值（作为信托基金资产净值计算的一部分），该差额也将计入 正在创建的授权参与者。

这个 篮子现金存款是一笔与信托总资产比例相同的现金，扣除应计费用和 其他负债，在采购订单日，因为构成一篮子的股票数量与采购订单总数成正比 在采购订单日流通的股票，加上所有交易费用的金额。授权参与者负责 与收购与创建订单相关的比特币的所有费用。有关信托如何决定的讨论 比特币的价值，参见上面的 “资产净值的计算”。如此确定的篮子现金存款是通过电子方式传达的 向所有授权参与者发送邮件。

配送 所需存款的百分比

一个 提交采购订单的授权参与者必须遵守 “创建程序” 部分中列出的程序 信托基金的招股说明书。现金托管人收到存款金额后（如适用），过户代理人将指示 DTC 将在下一个工作日或更晚的时间将订购的股票数量存入授权参与者的DTC账户 在采购订单日期之后，授权参与者和赞助商可能商定的时间。在购买的情况下 订单在美国东部时间下午 4:00 之前到期，授权参与者在提交购买时将不知道购物篮存款总额 订购购物篮。在两次购买之间，信托的资产净值和一揽子存款的价格可能会大幅上涨或下跌 订单已提交，购买价格金额的确定时间以及此类价格变动的风险 将完全由授权参与者承担。

拒绝 的采购订单

这个 在以下情况下，赞助商或其指定人拥有拒绝任何采购订单或篮子存款的绝对权利，但没有任何义务 赞助商决定：

没有 发起人、过户代理人、Coinbase Prime经纪人、托管人或现金托管人将对拒绝承担责任 任何采购订单或篮子存款。

兑换 程序

这个 授权参与者兑换一个或多个篮子的程序反映了创建篮子的程序。在任一处 工作日，授权参与者可以向过户代理下订单，以兑换一个或多个篮子。兑换订单必须 应在交易所正常交易时间结束前或发起人确定和沟通的更早时间下单，以及 它的代理人。兑换订单将在转让代理收到之日（“兑换订单日期”）生效。

在 就现金赎回令（“现金赎回令”）而言，信托的赎回分配包括 向授权参与者转移一定金额的现金，该现金与信托总资产的比例相同，扣除以下金额 赎回订单日的应计费用和其他负债，即采购订单下要赎回的股票数量 与赎回令日已发行股票总数成正比。关于比特币兑换 订单或现金兑换订单，信托到期的赎回分配将在过户代理人通知后交付 授权参与者交付篮子所代表股份的现金托管人、营销代理人和保荐人 用于兑换到过户代理人的DTC账户。如果转让代理人的DTC账户尚未存入所有款项 待赎回的篮子中的股份，赎回分配将被取消或推迟到过户代理人为止 确认收到所有此类股份。

由 授权参与者下达兑换订单后，同意交付篮子以通过DTC的账面输入系统进行兑换 在下一个工作日结束之前或授权参与者可能商定的更晚时间内向信托发送给信托 在兑换订单日期之后的赞助商。未经事先同意，授权参与者不得撤回兑换订单 由赞助商自行决定。

至 信托基金在赎回中出售价值一篮子比特币的实际价格之间存在多大的差异 流程与篮子的现金价值进行比较（即，信托收到的出售金额之间是否存在差异） 必要数量的比特币和信托基金的资产净值计算），这种差额也将由赎回者负责 授权参与者。与出售比特币相关的费用，与赎回订单和从比特币转移相关的费用 保管库账户不由信托负责。

决心 赎回分配

这个 信托的赎回分配将包括向赎回的授权参与者或其指定人转移一定金额 现金的确定方式与上文讨论的篮子存款的确定方法相同。授权参与者是 负责与出售与赎回订单相关的所有比特币的费用。

配送 赎回分配

曾经 过户代理人通知托管人、现金托管人、营销代理人和保荐人股票已收到 在转账代理人的DTC账户中，管理员指示Coinbase Prime经纪人从转账代理人的DTC账户中转出现金金额 向授权参与者的指定人员开立现金账户。对于现金兑换订单，赎回分配应由信托支付 将在下一个工作日或更晚的时间由现金托管人发送给授权参与者或其指定人员 如果在美国东部时间下午 4:00 之前执行此类业务，则授权参与者和赞助商可以在兑换令之日之后达成协议 当天，转账代理人的DTC账户已存入要兑换的篮子。如果转让代理人的 DTC 账户 在此之前，尚未将所有要兑换的篮子存入账户，兑换分配将被取消或延迟到 例如转让代理人确认收到所有此类股份的时间。

悬架 创建和赎回指令

这个 赞助商可以自行决定暂停创建权或赎回权，或推迟创建或赎回结算日期， (1) 在交易所休市的任何时期，除非惯常的周末或节假日休市，或者交易所的交易时间除外 (2) 在因交付、处置或评估而出现紧急情况的任何时期，暂停或限制 比特币不合理可行（例如，由于重大技术故障、停电或网络错误）， 或 (3) 在保荐人认为保护信托或其股东所必需的其他期限内。例如， 保荐人可以决定有必要暂停赎回，以便有序清算信托的资产。 任何赞助商，即有权按照《授权参与者协议》中规定的方式接受赎回订单的人， 或者托管人将对任何人或以任何方式对任何此类暂停或延期可能造成的任何损失或损害承担责任。 如果保荐人难以清算信托的头寸，例如由于市场混乱事件或意外情况 延迟清算场外合约中的头寸，在此之前暂停赎回可能是适当的 因为这种情况已得到纠正。保荐人将在招股说明书补充文件中将任何此类暂停通知股东 和/或通过表格 8-k 的最新报告。

拒绝 的赎回订单

兑换 订单必须以整篮形式下单。赞助商或其指定人拥有拒绝的绝对权利，但没有任何义务 如果赞助商确定：

创作 和兑换交易费

至 向过户代理人补偿与创建和兑换授权参与者Baskets相关的费用 必须向过户代理人支付过户代理费才能创建或兑换篮子，该费用不会随之变化 按顺序排列的篮子数量。此外，授权参与者必须向信托或 赞助商（视情况而定）报销运营处理和经纪费用、转账费、网络费和印花税。这个 赞助商可能会减少、增加或以其他方式更改交易费用。

转账 存入信托交易账户的比特币是链下交易，以及从信托交易账户转入信托交易账户到 信托基金的金库账户是以比特币区块链为代表的 “链上” 交易。与之相关的任何费用 从信托交易账户到信托金库账户的转账由发起人（而不是信托或其）承担 股东）。

税 责任

已授权 参与者需缴纳任何转让税、销售税或使用税、印花税、记录税、增值税或类似税或政府税 费用适用于创建或兑换篮子，无论此类税收或费用是否直接征收于 授权参与者，并同意在法律要求保荐人和信托缴纳任何此类税款时向保荐人和信托进行赔偿 任何适用的罚款、增值税和利息。

中学 市场交易

如 注意，信托将不时创建和赎回股份，但只能在一个或多个篮子中进行赎回。股份的创建和赎回 仅以向信托交付或由信托分配如上所述确定的现金金额作为交换条件。

如 如上所述，授权参与者是唯一可以下订单创建和兑换篮子的人。授权参与者 必须是注册的经纪交易商或其他证券市场参与者，例如非注册的银行和其他金融机构 必须注册为经纪交易商才能从事证券交易。授权参与者没有义务创建 或兑换篮子，授权参与者没有义务向公众发行其创建的任何股票。

已授权 确实从他们创建的篮子中向公众发行股票的参与者将按每股发行价格进行发行，该价格反映了以下几点： 其他因素，信托资产的价值，股票的供求以及交易时的市场状况。 当每股市场价格低于资产净值时，通常会兑换篮子。最初构成同一篮子的股票 但授权参与者在不同时间向公众提供的发行价格可能有所不同。订购一个或多个 授权参与者可以代表多个客户下注篮子。向以下机构存款的授权参与者 以Baskets为交换的信托不会从信托中获得任何形式的费用、佣金或其他形式的补偿或激励 或保荐人，且该人对保荐人没有任何义务或责任进行任何股份的出售或转售。股票 在交易所的二级市场上交易。

股票 预计将在交易所的二级市场上交易。股票可以在二级市场上以更低或更高的价格交易 相对于他们的资产净值。交易价格相对于资产净值的折扣或溢价金额可能会受到各种因素的影响， 包括信托资产的价值、股票的供求和交易时的市场状况。

员工

这个 信托没有员工。

美国 联邦所得税的后果

这个 讨论总结了股票所有权对美国联邦所得税的重大影响。此讨论没有描述 鉴于受益所有人的特殊情况，可能与股份受益所有人相关的所有税收后果 情况，包括适用于受益所有人的税收后果，但须遵守特殊规则，例如：

这个 讨论仅适用于作为资本资产持有的股票，不涉及替代性最低税收后果或后果 对净投资收入征收的医疗保险缴款税。

如果 出于美国联邦所得税目的被归类为合伙企业的实体或安排持有股份，即美国联邦收入 合伙人的税收待遇通常取决于合伙人的身份和合伙企业的活动。合伙控股 我们敦促这些合伙企业中的股票和合伙人就美国联邦所得税的特定后果咨询其税务顾问 拥有的股份。

这个 讨论以《守则》、行政声明、司法决定以及最终、临时和拟议的财政部条例为基础 截至本文发布之日，在本协议发布之日之后对任何变更都可能影响本文所述的税收后果。前景的 我们敦促投资者就美国联邦所得税法对他们的特定情况的适用向其税务顾问咨询 情况，以及根据任何州、地方或外国税收管辖区的法律产生的任何税收后果。

税 信托的待遇

这个 保荐人打算采取的立场是，出于美国联邦所得税的目的，信托将被视为设保人信托。假设 如果信托是设保人信托，则该信托无需缴纳美国联邦所得税。相反，一个 按比例 的一部分 信托的收入、收益、损失和扣除额将 “流向” 每位股票的受益所有人。

如果 美国国税局成功地断言该信托未被正确归类为设保人信托，该信托可能被归类为 出于美国联邦所得税目的的合作伙伴关系，尽管由于美国联邦所得税对比特币的处理不确定 目的（如下所述），在这方面无法保证。如果该信托被归类为美国联邦合伙企业 所得税的目的，拥有股票的税收后果通常与所描述的税收后果没有实质性区别 在这里，尽管可能存在某些差异，包括在时间方面。此外，还提供了税务信息报告 向股东发放将以不同的形式发放。如果该信托未被归类为设保人信托或美国合伙企业 出于联邦所得税的目的，它将被归类为公司。在这种情况下，信托基金将受到 实体一级的美国联邦所得税（目前最高税率为21％），适用于其净应纳税收入和由以下机构进行的某些分配 对股东的信托将作为股息纳税，但以信托当前和累计的收益和利润为限 （就非美国而言，持有人（定义见下文）通常需要按30％的税率缴纳美国联邦预扣税 （或适用的所得税协定规定的较低税率）。

这个 本次讨论的其余部分基于这样的假设，即该信托将被视为美国联邦收入的设保人信托 税收目的。

不确定性 关于美国联邦所得税对比特币的待遇

如 下文将讨论，出于美国联邦所得税的目的，股票的每位受益所有人通常将被视为不可分割股票的所有者 对信托中持有的比特币的利息。美国联邦所得税对待比特币的许多重要方面尚不确定， 而且赞助商无意要求国税局对这些问题作出裁决。2014 年 3 月 25 日，美国国税局发布了一份通知（ “通知”），其中讨论了美国联邦收入对待虚拟货币（例如比特币）的某些方面 税收目的。美国国税局在通知中指出，出于美国联邦所得税的目的，（i）比特币是 “财产” 那不是货币，（ii）比特币可以作为资本资产持有。但是，无法保证美国国税局不会 将来改变其对比特币的立场，或者法院将维持通知中规定的待遇。此外， 已经出台了立法，如果颁布，将导致比特币被视为用于美国联邦所得税目的的货币。 如果出于美国联邦所得税的目的，将比特币正确地视为货币，则处置比特币时确认的收益将 构成普通收入，处置比特币时确认的损失可能受适用的特殊报告要求的约束 改为 “应申报的交易”。本次讨论的其余部分假设美国联邦政府对比特币进行了适当的处理 所得税用途是指非货币财产。信托基金的特别税务顾问对以下方面没有发表任何意见 美国联邦对比特币的所得税待遇。

这个 通知未涉及美国联邦所得税对待比特币的其他重要方面，包括：（i）比特币是否 出于美国联邦所得税的目的，被正确地视为 “大宗商品”；（ii）比特币是否得到适当处理 作为 “收藏品”，用于美国联邦所得税；（iii）确定持有人持股量的正确方法 在不同时间或不同价格购买的比特币的期限和税收基础；以及（iv）比特币的持有者是否以及如何持有比特币 出于美国联邦所得税的目的，在不同时间或以不同价格收购的比特币可能会指定哪些比特币被转让 在随后的出售、交换或其他处置中。2019年，美国国税局发布了常见问题解答，解决了部分但不是全部问题，但是 国税局尚未以纳税人可以依赖的方式确认常见问题解答中提供的答案。

前景的 我们敦促投资者就投资的税收后果的重大不确定性咨询其税务顾问 在比特币中。

税 对美国持有人的后果

如 此处使用的 “美国持有人” 一词是指用于美国联邦所得税目的的股票的受益所有人，即：

对于 出于美国联邦所得税的目的，每位美国持有人将被视为持有的比特币不可分割权益的所有者 信任，将被视为直接实现了信任 按比例计算 信托收入、收益、损失和扣除额的份额。 当美国持有人以现金购买股票时，美国持有人的初始纳税基础为 按比例计算 比特币的份额 在信托中持有的将等于为股票支付的金额。本讨论假设每位美国持有人都将收购所有 以相同的价格在同一天以现金形式出售其股票。收购或考虑收购多张商品的美国持有人 敦促许多不同时间或价格的股票就其税基和持有期向其税务顾问咨询 他们的 按比例计算 信托中持有的比特币的股份。

什么时候 信托基金向赞助商转移比特币作为赞助商费用的支付，或出售比特币以支付任何额外费用 信托费用或赎回，每位美国持有人将被视为已出售其信托费用 按比例计算 为他们分享这些比特币 当时的公允市场价值（对于信托出售的比特币，通常等于收到的现金收益） 由信托基金就此提出）。因此，每位美国持有人将确认的收益或损失金额等于两者之间的差额 (i) 美国持有人的公允市场价值 按比例计算 转让的比特币份额以及 (ii) 美国持有人的纳税基础 按比例计算 转让的比特币份额，主题 适用于广泛持有的固定投资信托（“WHFits”）的一些专门分配规则。对于 出于某些目的，WHFit规则通常根据分配分配来分配信托项目。出于某些目的，赎回被视为分配 并可能导致信托确认的用于赎回收益的收益不成比例地分配给股东 进行兑换。WHFit规则对持有比特币的信托的应用尚不确定。假设比特币 出于美国联邦所得税的目的，不被视为货币，任何此类收益或损失通常是短期资本收益或 如果美国持有人持有股票一年或更短时间，则为亏损；如果美国持有人持有其股份，则为长期资本收益或亏损 超过一年。资本损失的可扣除性可能受到重大限制。股东的 股东的税基和持有期 按比例计算 信托中持有的比特币份额将基于 捐赠的金额和现金以及信托基金用现金购买比特币的时间。美国持有人在其中的纳税基础 按比例计算 信托转移的任何比特币的份额通常将通过乘以美国的税基来确定。 持有者的 按比例计算 转账前信托中持有的所有比特币的份额（按分子的分数计算） 其中是转移的比特币数量，其分母是信托中立即持有的比特币总量 在转移之前。转让后，美国持有人的纳税基础立即在 按比例计算 比特币的份额 信托中剩余的金额将等于其中的税基 按比例计算 前一天在信托中持有的比特币份额 转账时，减去该税基中可分配给其的部分 按比例计算 转移的比特币份额。

美国 持有人可以各自扣除 按比例计算 信托产生的费用的份额与费用相同 是由美国持有人直接产生的。美国持有人 按比例计算 信托产生的费用份额将是 出于美国联邦所得税的目的，被视为 “杂项逐项扣除额”。如果美国持有人是个人，信托 或遗产，美国持有人在这些支出中所占的份额只能用于常规的美国联邦所得税目的扣除 与其他 “杂项逐项扣除额” 相结合时，美国持有人在支出中所占份额的程度， 超过特定年份美国持有人调整后总收入的2％，美国联邦替代方案不可扣除 以最低税收为目的，并将受到某些其他可扣除性的限制。

开启 出售或以其他方式处置股票，美国持有人将被视为已出售此类股票所依据的比特币。因此， 股东确认的收益或损失金额通常等于（i）已实现金额之间的差额 出售股票以及（ii）美国持有人在其税基中的部分 按比例计算 持有的比特币份额 归因于已出售股份的信托。股东的纳税基础和持股 股东的期限 按比例计算 信托中持有的比特币份额将取决于捐款的金额和现金 以及信托基金用现金购买比特币的时间。这种税基通常将通过乘以税收来确定 美国持有人的基础 按比例计算 信托在出售前夕持有的所有比特币的份额或其他情况 按分数进行处置，其分子是已处置的股票数量，分母是总数 该美国持有人在此类出售或其他处置前夕持有的股份。假设比特币不被视为货币 出于美国联邦所得税的目的，如果美国持有人持有，则收益或损失通常为短期资本收益或损失 其股票期限不超过一年，如果美国持有人持有股份超过一年，则为长期资本收益或亏损。

之后 任何出售（或其他处置）少于美国持有人的全部股份，美国持有人在其中的纳税基础 按比例 在出售（或其他处置）后立即持有的比特币在信托中的份额通常等于其中的税基 按比例计算 出售前在信托中持有的比特币总额中所占的份额，减去该税收的部分 在确定美国持有人在出售（或其他处置）时确认的收益或损失金额时要考虑的依据 （或者，如果是赎回，则将其视为股东在赎回中获得的比特币的基础）。

任何 美国持有人在购买股票时产生的经纪费或其他交易费将计入美国持有人的税基中 在信托的基础资产中。同样，美国持有人在出售股票时产生的任何经纪费或其他交易费 将减少美国持有人在出售时实现的金额。

税 对非美国的后果持有者

如 此处使用了 “非美国” 一词“持有人” 是指用于美国联邦所得税目的的股票的受益所有人，即 出于此类目的：

这个 术语 “非美国“持有人” 不包括 (i) 在美国居留183天的非居民外国人 在应纳税年度内达到或更多，（ii）前美国公民和某些外籍实体，或（iii）实际持股的人 与在美国开展贸易或业务有关。前一句中描述的潜在投资者应该 就持有股票的美国联邦所得税后果咨询他们的税务顾问。

这个 信托预计不会产生除收益（如果有）以外的应纳税所得额，这些收益将在比特币的付款转移中得到确认 赞助商费用以及与支付任何额外信托费用相关的比特币的销售。A 非美国持有人 通常，对于任何此类收益或任何收益，都无需缴纳美国联邦所得税或预扣税 非美国持有人在出售股票时认可。但是，如果信托的收入实际上与美国的贸易或业务有关 或者，对于个人，该个人在美国停留超过180天，收益可能需要缴纳美国税。

美国 信息报告和备份预扣

这个 信托或相应的经纪人将向国税局提交某些信息申报表，并向股票持有人提供有关信息 根据适用的财政部法规，他们在信托年收入（如果有）和支出中所占的份额。

一个 在某些情况下，如果美国持有人未能提供纳税人识别号或，则可能需要缴纳备用预扣税 遵守某些认证程序。为了避免信息报告和备用预扣税要求，非美国的 持有人可能必须遵守认证程序才能确定其不是美国人。任何备用预扣的金额 将允许作为持有人的美国联邦所得税负债的抵免，并且可能使持有人有权获得退款，前提是 所需信息已提供给国税局。

物品 1A。风险因素。

如 信托是一家规模较小的申报公司，无需提供本项目所要求的信息。

物品 1B。未解决的员工评论。

没有。

物品 1C。网络安全。

概述

这个 赞助商、其母公司 Valkyrie Investments Inc. 及其各自的关联公司（统称为 “Valkyrie”）采用了 组织范围内的网络安全计划。该计划由 Valkyrie 的首席合规官（“CCO”）管理 Funds, LLC是发起人的附属公司，也是Valkyrie投资公司的全资子公司。Valkyrie的目标是开发项目 并实施这项全面的网络安全计划，旨在建立有效的行政、技术和物理保障措施 用于保护组织及其客户的个人信息。

程式 详情

瓦尔基里 已指定 CCO 来实施和维护网络安全计划。CCO 可以委托 CCO 的任何职责 只要 CCO 仍然主要负责合规监督和管理，就向相应的指定人员披露即可。CCO 将是 负责：

身份识别 风险与网络安全治理

至 应对任何包含个人信息的电子记录的安全性、机密性和/或完整性的内部风险，以及 瓦尔基里已经确定，在必要时评估和改善当前限制此类风险的保障措施的有效性 其业务面临的以下风险以及帮助降低这些风险的程序：

内部 威胁

外部 威胁

风险 与远程客户访问和资金转账请求相关

目前， Valkyrie不向其客户提供在线账户访问权限，也不处理资金转账请求。如果公司的业务 更改为允许远程客户访问和资金转账请求，Valkyrie 将相应地更新网络安全计划 识别所涉及的潜在风险并实施适当的保障措施以保护客户的个人信息。

风险 与供应商和其他第三方相关联

瓦尔基里 定期对有权访问公司网络、客户数据的供应商和其他第三方进行风险评估， 以及其他敏感信息。

检测 未经授权的活动

员工 认为自己的终端或计算机系统遭到未经授权的活动或以其他方式遭到不当访问的人 或使用者，必须立即向CCO报告情况，以确定行动方针。

瓦尔基里 认真对待安全问题。使用公司技术和信息资源的公司员工必须意识到 如果他们违反本政策，他们可能会受到纪律处分。违反本政策后，员工可能会受到纪律处分，最高可达和 包括排放.施加的具体纪律将根据具体情况决定，同时考虑其性质 以及违反网络安全计划的严重程度，个人、州和联邦先前违反政策的行为 法律和所有其他相关信息。

在 如果被告不是公司雇员，则应将此事提交CCO。CCO 可能会将信息转交给 执法机构和/或检察官考虑是否应对被指控的侵权者提起刑事指控。

更新 加入网络安全计划

这个 CCO定期审查网络安全计划，并根据公司业务的变化和有效性更新该计划 保障措施以及出现的任何其他风险因素。CCO将向管理层通报审查结果 以及审查中提出的任何提高安全性的建议.

此外， 如果发生的事件被确定为违反网络安全计划，则应立即进行事后强制性检查 审查所发生的事件和采取的行动（如果有），以确定是否需要对我们的安全做法进行任何更改 提高公司负责的个人信息的安全性。

物品 2。属性。

不是 适用的。

物品 3.法律诉讼。

没有。

物品 4。矿山安全披露。

不是 适用的。

部分 II

物品 5。注册人普通股市场、相关股东事项和发行人购买股权证券。

a) 信托的股份列于附表。信托股票开始交易的日期、其符号和其 主要上市交易所如下所示：

截至2024年2月29日，该信托登记在册的约有48名DTC参与股东。因为信托基金的大部分 股票由经纪人和其他机构代表股东持有，我们无法估计股东总数 由这些记录保持者代表。

这个 在截至2023年12月31日的财政年度中，信托没有向股东进行任何分配。信托没有义务定期付款 向股东分配。

开启 2024年1月10日，赞助商的子公司Valkyrie Funds LLC以每股13.00美元（“种子”）的价格购买了40,000股股票 根据1933年法案第4（a）（2）条免于注册的交易中的股份”）。种子股已交付 2024 年 1 月 11 日。出售种子股给信托基金带来的总收益为52万美元。

b) 如 截至2023年12月31日，该信托没有根据1933年法案注册任何股份。因此，截至2023年12月31日，没有任何收益 来自出售注册证券。

c) 来自 2023 年 10 月 31 日至 2023 年 12 月 31 日，未赎回任何股票。

物品 6。[已保留]

物品 7。管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析。

这个 在讨论和分析我们的财务状况和经营业绩之后，应与之一起阅读，并且是合格的 全部参照本年度报告其他地方包含的经审计的财务报表和相关附注，这些附注有 是根据美国公认的会计原则（“美国公认会计原则”）编制的。以下 讨论可能包含基于我们认为合理的假设的前瞻性陈述。我们的实际结果可能会有重大差异 来自这些前瞻性陈述中讨论的内容。

概述 信托基金的

这个 信托的业务和运作如上文第一部分第一项 “业务” 项下所述，信托已注册成立 以引用方式放入此项目。

结果 截至2023年12月31日止年度的运营情况

期间 截至2023年12月31日的年度，除了与其组织和注册有关的事项外，信托尚未开始运营 1933年法案规定的股份。在此期间，信托没有发行任何股票，也没有流通股票。此外， 在截至2023年12月31日的年度中，信托基金没有购买任何比特币或其他资产，也没有支付现金 在本报告所述期间，来自信托基金。此外，信托没有获得任何收入或资本收益（亏损），也没有产生任何收入或资本收益（亏损） 本报告期内的开支。该信托基金于2024年1月11日开始投资业务。

开支 在截至2023年12月31日的年度中发生的与信托组织及其首次发行成本有关的费用 股票由保荐人承担，信托基金无需偿还。

现金 资源和流动性

这个 信托不持有现金余额，除非与创建和赎回篮子或支付未承担的费用有关 赞助商。如果信托没有可用的现金来促进赎回或支付保荐人未承担的费用， 信托基金将出售比特币。在代表信托基金出售比特币时，赞助商努力最大限度地减少信托的持有量 比特币以外的资产。因此，保荐人预计信托将从其中获得微不足道的现金流 业务, 而且在每个报告期结束时, 其现金余额将微不足道.信托基金的唯一现金来源 是出售篮子和比特币的收益。信托不会借款来满足流动性需求。

在 作为赞助商费用的交换，保荐人已同意承担信托产生的大部分费用。根据合同，赞助商 在2024年4月10日之前免除赞助商费用，并将按信托基金比特币持股量的0.25％的年利率累积 此后开始。因此，预计信托的唯一普通支出将是保荐人费。信托基金不知道 任何合理可能导致其流动性需求发生重大变化的趋势、需求、条件或事件。见第一部分， 第一项在 “业务支出” 标题下，进一步讨论了信托的费用和开支。

关闭 资产负债表安排和合同义务

这个 信托没有使用特殊目的实体来促进资产负债表外的融资安排，也没有预期将来会使用这些特殊目的实体 除了正常情况下达成的协议外，没有其他任何形式的贷款担保安排或资产负债表外安排 业务过程，其中可能包括与服务提供商在提供服务时承担的某些风险相关的赔偿条款 为了信托基金。尽管无法估计信托基金在此类赔偿条款下的风险敞口，但这些一般业务赔偿 预计不会对信托的财务状况产生重大影响。

赞助商的 向赞助商支付的费用按信托持有的比特币的固定百分比计算。因此，赞助商不能 预测这些安排在未来时期所需的付款金额，因为信托的净资产为 直到将来的某个日期才知道。

关键 会计政策

校长 市场和公允价值的确定

这个 信托的定期财务报表不得使用参照指数确定的信托净资产价值来 用于计算指数的方法被认为与公认会计原则不一致的程度。信托基金的定期财务 报表将根据财务会计准则委员会（“FASB”）会计准则编纂编制 主题 820，“公允价值衡量和披露”（“ASC 主题 820”），并使用交易所交易价格 信托基金财务报表计量日的比特币主要市场。赞助商将决定 根据GAAP自行决定用于编制信托财务报表的估值来源和政策。 该信托基金打算聘请第三方供应商从主要市场获得比特币的价格，价格将确定和 每天由此类第三方供应商根据其对包括监督在内的多种交易所特征的考虑而指定，以及 交易量和频率。根据公认会计原则，根据ASC主题，这样的价格预计将被视为一级投入 820，因为预计这将是活跃市场中相同资产或负债的报价。

至 确定哪个市场是信托的主要市场（或者在没有主要市场的情况下，是最有利的市场） 为了计算信托的财务报表，信托遵循ASC 820-10，其中概述了公平的应用 价值会计。ASC 820-10将公允价值确定为比特币在当前销售中将获得的价格，前提是 在测量日期，市场参与者之间的有序交易。ASC 820-10 要求信托基金假设比特币已售出 在其主要市场中向市场参与者开放，或者在没有主要市场的情况下，是最有利的市场。市场参与者 被定义为主要市场或最有利市场中独立、知识渊博、愿意和有能力的买家和卖家 进行交易。信托可以通过数字资产经纪人或交易商在多个市场进行交易，以及其对ASC 820-10的应用 反映了这一事实。信托基金预计，尽管数字资产经纪人将可以使用多个场所和类型的市场 或赞助商从中收购或处置信托比特币的交易商，每种情况下的主要市场都是确定的 通过查看基于市场的交易量水平和比特币交易活动。数字资产经纪人或交易商可以在经纪商中进行交易 市场、交易商市场、本金对主要市场和交易所市场（均按FasB ASC总术语表中的定义）。基于 根据信托获得的合理信息，交易所市场的资产交易量和活动水平最大。这个 因此，信任着眼于可进入的交易所市场，而不是经纪市场、交易商市场和本金对本金市场 以确定其主要市场。根据上述分析，交易所市场被选为信托的 主要市场。信托决定其主要市场（如果没有主要市场，则决定最有利的市场） 以季度为基础，确定哪个市场是其主要市场，目的是计算每季度的公允价值 和年度财务报表。

这个 按照概述申请的ASC 820-10的规定，发起人为确定主要市场而制定的流程 公允价值会计。该过程首先要确定公开、完善和信誉良好的比特币交易场所 （交易所市场，定义见FasB ASC总词汇表），由赞助商及其关联公司自行决定选择。 这些市场包括币安、Bitstamp、Coinbase、ItBit、Kraken、Gemini和LMAX。然后，赞助商通过服务提供商， 根据每个估值周期计算，这是比特币在美国东部时间 4:00 之前的60分钟内交易量最高的场所。然后是赞助商 将该市场确定为该时期比特币的主要市场，并使用该地点在 4:00 的比特币价格 Et 作为主要市场价格。

投资 公司注意事项

这个 信托是一家以公认会计原则为目的的投资公司，根据FasB ASC主题遵循会计和报告指导 946，金融服务—投资公司。信托基金使用公允价值作为其计算比特币的方法 出于会计目的，将其归类为投资公司。该信托不是该信托基金下的注册投资公司 1940 年的《投资公司法》。GAAP要求管理层做出影响财务报告金额的估算和假设 声明和附注。实际结果可能与这些估计值不同，这些差异可能是实质性的。

物品 7A。关于市场风险的定量和定性披露。

如 信托是一家规模较小的申报公司，无需提供本项目所要求的信息。

物品 8。财务报表和补充数据。

索引 到财务报表

报告 的独立审计师

报告 独立注册会计师事务所的

至 瓦尔基里比特币基金的赞助商

观点 在财务报表上

我们 已经审计了随附的截至12月31日的Valkyrie比特币基金（“信托”）财务状况表， 2023年以及12月期间的相关运营报表、净资产和现金流变动，包括相关附注 2023 年 21 月 21 日（种子审计日期）至 2023 年 12 月 31 日（统称为 “财务报表”）。在我们的 意见，财务报表在所有重大方面公允列报了信托截至2023年12月31日的财务状况， 以及2023年12月21日期间（种子审计日期）的经营业绩、净资产变动和现金流量 截至2023年12月31日，符合美利坚合众国普遍接受的会计原则。

基础 征求意见

这些 财务报表是信托管理层的责任。我们的责任是对信托基金发表意见 根据我们的审计编制的财务报表。我们是一家在上市公司会计监督委员会注册的公共会计师事务所 （美国）（“PCAOB”），根据美国联邦法规，必须对信托保持独立性 证券法以及证券交易委员会和PCAOB的适用规则和条例。

我们 我们的审计是根据PCaoB的标准进行的。这些标准要求我们计划和进行审计，以获得 合理保证财务报表是否不存在因错误或欺诈引起的重大误报。信托基金 不要求对其财务报告的内部控制进行审计，也没有聘请我们进行审计。作为我们审计的一部分 我们需要了解财务报告的内部控制，但不是为了表达意见 关于信托对财务报告的内部控制的有效性。因此，我们没有发表这样的意见。

我们的 审计包括执行程序，评估财务报表重大错报的风险，无论是由于错误还是 欺诈，以及执行应对这些风险的程序。此类程序包括在测试的基础上审查有关证据 财务报表中的金额和披露。我们的审计还包括评估所使用和重要的会计原则。 管理层作出的估计, 以及对财务报表的总体列报方式的评估.我们认为我们的审计提供了 这是我们发表意见的合理依据。

我们 自2023年起担任信托基金的审计师。

/s/ Cohen & Company, Ltd

科恩 & Company, Ltd. 

狩猎 马里兰州山谷 

三月 2024 年 27 日

925

瓦尔基里 比特币基金

声明 财务状况

在 2023 年 12 月 31 日

这个 附注是财务报表的组成部分。

瓦尔基里 比特币基金

声明 运营的

对于 2023 年 12 月 21 日（种子审计日期）至 2023 年 12 月 31 日期间

这个 附注是财务报表的组成部分。

瓦尔基里 比特币基金

声明 净资产变动的百分比

对于 2023 年 12 月 21 日（种子审计日期）至 2023 年 12 月 31 日期间

这个 附注是财务报表的组成部分。

瓦尔基里 比特币基金

声明 的现金流

对于 2023 年 12 月 21 日（种子审计日期）至 2023 年 12 月 31 日期间

这个 附注是财务报表的组成部分。

注意事项 转到财务报表

十二月 2023 年 31 日

物品 9。与会计师在会计和财务披露方面的变更和分歧。

不是 适用的。

物品 9A。控制和程序。

披露 控制和程序

这个 信托维持披露控制和程序，旨在确保其1934年中需要披露的信息 法案报告将在美国证券交易委员会规则和表格规定的时间段内记录、处理、汇总和报告，并且 收集此类信息并将其传达给保荐人的首席执行官兼首席财务官 允许及时就所需的披露做出决定。

在下面 监督，在保荐人的首席执行官和首席财务官的参与下，保荐人 根据《交易法》第13a-15（e）条的定义，对信托披露控制和程序进行了评估。基于 在这次评估中，保荐人的首席执行官兼首席财务官得出的结论是，截至12月31日， 2023年，信托的披露控制和程序生效。

管理层的 财务报告内部控制年度报告

这个 年度报告不包括管理层对财务报告内部控制的评估报告或证明 由于证券交易所规则规定的过渡期，公司注册会计师事务所的报告 新上市公司的佣金。

更改 在财务报告的内部控制中

那里 在截至2023年12月31日的年度中，信托对财务报告的内部控制没有变化 已对信托对财务报告的内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响的内容。

物品 9B。其他信息。

不是 适用的。

物品 9C。有关防止检查的外国司法管辖区的披露。

不是 适用的。

部分 III

物品 10。董事、执行官和公司治理。

这个 赞助商

这个 信托没有任何董事、高级职员或员工。信托的创建和运营由赞助商安排。这个 赞助商是瓦尔基里投资公司的全资子公司。

背景 和校长

这个 赞助商总裁兼财务主管如下：

利亚 瓦尔德，首席执行官。 利亚·沃尔德是一位经济学家，在资产管理方面拥有专业知识，专注于价值投资。以前， 她曾是专门从事加密货币投资的资产管理公司Lucid Investment Strategies的合伙人。沃尔德女士工作过 在世界银行集团任职，并共同创立了Veterati，这是一个指导平台，旨在帮助失业和过渡中的美国退伍军人获得保障 有意义的就业。沃尔德女士与他人合著了《超波理论：金融市场的盗贼浪潮》一书。Wald 女士拥有国际学士学位 IE商学院的政治经济学和管理学硕士学位，专攻国际商务。瓦尔德女士学习政治 曾在多所大学从事国外经济工作，并曾担任剑桥大学劳特帕赫特董事的研究助理 国际法中心，她在那里研究和编码了数据集的算法，该数据集研究了仲裁员的作用背景 国际投资仲裁的结果。沃尔德女士在 Cypherpunk Holdings Inc. 的董事会任职。

史蒂芬 麦克卢格，首席投资官。 史蒂芬·麦克卢格拥有丰富的金融和金融科技经验。最近，麦克卢格先生创立了 Theseus Capital是一个由区块链驱动的资产管理平台，随后加入了专注于区块链的商业银行Galaxy Digital， 他继续担任董事总经理，负责建立他们的资产管理和公共基金业务。最重要的是，麦克卢格先生是 曾任古根海姆合伙人董事总经理，曾担任投资组合经理，负责投资组合建设和战略 用于固定收益和私募股权。他还拥有在电子艺术等科技公司担任领导职务的经验。先生 McClurg 拥有佩珀代因大学的理学硕士学位和工商管理硕士学位，并曾担任该校的兼职教授。

家庭 人际关系

那里 我们的执行官之间没有家庭关系。

赔偿

这个 否则将对保荐人征收的一般信托责任（这将使其信托的运作如本文所述） 不切实际，因为严格禁止此类关税，例如代表信托人发生利益冲突 其与受益人的交易）将完全由信托协议的条款（所有股东都遵守该协议）的条款， 通过订阅股票，即视为同意）。

这个 信托协议规定，信托应赔偿、捍卫受托人并使其免受损害（包括以个人身份） 以及受托人的任何高级职员、董事、雇员和代理人（“受保人”）免受任何人侵害 以及所有损失、损害赔偿、负债、索赔、诉讼、成本、开支、支出（包括合理的费用和开支） 与行使信托协议下的赔偿权相关的律师费和费用）、税收 以及任何种类和性质的罚款（统称为 “费用”），前提是此类费用源于 或因履行信托协议而随时对此类受保人施加或主张， 信托的设立、运作或终止或由此设想的交易； 提供的， 然而，那个 信托无需赔偿任何受保人因故意不当行为、恶意而产生的任何费用 或受保人的重大过失。如果信托的资产不足或以不当方式拒绝支付受保人 在根据本协议要求付款后的六十 (60) 天内，保荐人应作为次要债务人进行补偿或补偿 受托人或赔偿、捍卫受保人并使其免受损害，就好像它是信托协议下的主要义务人一样； 但是，不得要求保荐人赔偿任何受保人因以下原因而产生的任何费用 受赔人的故意不当行为、恶意或重大过失。在法律和要求允许的最大范围内 为了出于税收目的将信托视为设保人信托，受赔人应不时发生的费用 在保荐人收到承诺后，在任何事项的最终处置之前，由保荐人或代表保荐人提前 如果确定受保人无权偿还该款项，则由该受保人或代表该受保人偿还该款项 将根据本信托协议获得赔偿。

在下面 特拉华州法律，在某些情况下，法定信托的受益所有人（例如信托的股东）可以设立 代表他本人和所有其他处境相似的受益所有人提起法律诉讼（“集体诉讼”）以追回损失 针对违反信托义务的行为，或代表法定信托（“衍生诉讼”）向第三方追回损失 未能或拒绝提起诉讼以追回此类损害赔偿的当事方。此外，受益所有人可以 在遵守某些法律要求的前提下，有权向联邦法院提起集体诉讼，以执行联邦法律赋予他们的权利 证券法以及美国证券交易委员会据此颁布的规章制度。遭受相关损失的受益所有人 通过购买或出售其受益权益，可能能够从保荐人那里弥补此类损失，损失源于 保荐人违反了联邦证券法的反欺诈条款。

这个 上述摘要概述了联邦法律为股东提供的补救措施，其基础是法规、规则和 截至本年度报告发布之日的决定。由于这是一个快速发展和变化的法律领域，相信的股东们 他们可能有对上述任何一方提起诉讼的法律理由，应就其评估征求自己的律师的意见 当时适用法律的地位。

代码 伦理学

这个 赞助商尚未通过道德守则（“道德守则”），因为适用的法律、法规和法规不要求这样做 法规。赞助商的所有员工都必须遵守并必须遵守子公司Valkyrie Funds LLC的道德守则 赞助商的。Valkyrie Funds LLC的《道德守则》可在该信托基金的网站上查阅，网址为www.valkyrieinvest.com/BRRR。

物品 11。高管薪酬。

这个 信托没有员工或董事，由发起人管理。没有信托基金的高级职员，也没有成员或高级职员 的保荐人从信托获得补偿。

这个 赞助商每月从信托基金获得赞助费，相当于信托基金比特币持股量的0.25％的统一费用。这个 赞助商已不可撤销地免除赞助商费用，直至2024年4月10日。财政期间未累积或支付任何赞助商费用 截至 2023 年 12 月 31 日的财年。

物品 12。某些受益所有人的担保所有权以及管理层和相关的股东事务。

不是 适用的。

物品 13。某些关系和关联交易，以及董事独立性。

不是 适用的。

物品 14。主要会计费用和服务。

(1) 到 (4)。截至2023年12月31日的年度中，Cohen & Company, Ltd.（“Cohen”）提供的服务的费用为 如下所示：

审计 截至2023年12月31日止年度的费用包括向科恩支付的信托审计费用 2023年12月21日信托根据1933年法案在S-1表格上的注册声明中包含的12月财务报表 2023年31日年度财务报表包含在截至2023年12月31日止年度的10-k表年度报告中。

(5) 赞助商批准了科恩提供的所有上述服务。发起人预先批准所有审计，并允许不进行审计 信托独立注册会计师事务所的服务，包括所有聘用费和条款。

部分 四

物品 15。展品，财务报表附表。

* 随函提交。

** 之前已提交。

物品 16。10-K 表格摘要

没有。

签名

依照 根据经修订的 1934 年《证券交易法》第 13 或 15 (d) 条的要求，注册人正式撰写了本报告 由下列签署人*代表其签署，并经正式授权。

* 注册人是一家信托基金，这些人以赞助商Valkyrie Digital Assets LLC的高级管理人员的身份签约 注册人。