美国

证券交易委员会

华盛顿特区20549

表格6-K

外国私人发行人根据1934年《证券交易法》第13a-16或15d-16条提交的报告

2024年7月

委托公文编号：001-41985

村野环球投资有限公司

(注册人姓名英文译本)

伦敦伯克利广场25号W1J 6HN

（主要行政办公室地址）

用复选标记表示注册人是否提交或将提交年度报告

表格20-F或表格40-F

表格20-F☐表格40-F

关于其子公司之一私募债务证券，Murano Global Investments PLC(“Murano pubco”)预计将向潜在买家披露有关Murano及其子公司(包括Murano PV、S.A.de C.V.)的某些信息。这之前还没有公开报道过。

拟进行的私募预计将根据经修订的1933年证券法(“证券法”)第4(2)节进行，债务证券将仅出售给合格机构买家以及根据证券法规则第144A条和S规则豁免注册的境外投资者。不能保证任何债务证券的私募都会完成。

Murano pubco已选择在本报告所附附件1和2的表格6-k中提供这方面的信息，以供参考。

本报告不构成出售要约或征求购买任何证券的要约，也不构成在任何司法管辖区内要约、征求或出售此类要约或出售将被视为非法的任何证券。

签名

根据1934年《证券交易法》的要求，注册人已正式促使本报告由正式授权的签署人代表其签署。

	村野环球投资有限公司
	(注册人)

日期：2024年7月16日	作者：	发稿S/David发稿甘兰

	姓名：	David·加兰
	标题：	首席财务官

展品索引

证物编号：	展品说明

1.	关于Murano pubco及其子公司的某些信息。

2.	Murano PV、S.A.de C.V.及其子公司截至2024年3月31日以及截至2024年和2023年3月31日的三个月期间的简明、合并和合并中期财务报表(“Murano Group 2024年中期财务报表”).

附件1

关于Murano pubco及其附属公司的某些信息

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摘要

最新发展动态

Murano PV，S.A.de C.V.(“Murano PV”)及其直接和间接子公司和业务(“我们”、“集团”、“穆拉诺集团”或“穆拉诺”)必须定期向贷款人提供财务信息，包括经审计的财务报表。本集团在规定的报告日期后，根据若干融资协议提供截至2024年3月31日止期间的财务资料。其后，本集团已提供所需的财务资料，因此，本集团相信违规行为已获纠正，而在任何可能需要正式豁免的情况下，本集团相信将能够从有关贷款人取得该等豁免。

2024年4月1日，坎昆大岛酒店(GIC I Hotel)随着位于坎昆的凯悦Vivid Grand Island(以下简称Vivid 酒店)的开业而开始运营。Vivid酒店由凯悦集团旗下的AMR OPERAICONE MX，S.de R.L.de C.V.通过凯悦普惠收藏经营。随着某些区域的最终装修和完工以增强客户体验，Vivid酒店完成了前三个月的运营，穆拉诺期待着在近期良好的提前预订的支持下，在入住率、ADR和RevPar方面实现业绩。第一批。

此外，贷款人批准免除借款人因未能为偿债准备金账户提供资金而产生的违约，这一违约事件自那以来已得到治愈。Insurgentes 421贷款预计在截止日期后仍未偿还。我们不能向您保证，如果要求，将来在类似情况下或以其他方式违反规定时，将获得任何豁免。见“风险因素-与穆拉诺的业务和酒店业相关的风险-我们的流动负债总额超过流动资产总额，穆拉诺违反了流动负债下的某些契约；因此，如果没有获得豁免和/或续期，贷款人可能会加速并要求全额偿还此类债务，这已经并可能使人严重怀疑我们作为持续经营企业继续经营的能力”。

2024年4月9日，Murano PV，S.A.de C.V.作为借款人，与Adminadradora de Soluciones，S.A.de C.V.，SOFOM，E.N.R.(“Finamo”)作为贷款人，签订了一项新的贷款协议，金额为1亿卢比(“新Finamo贷款”)。New Finamo贷款期限为6个月(即2024年10月)，年利率固定为22%，2024年10月15日到期。这笔贷款由Fideicomiso Murano 4000 CIB/3288(“Murano 4000 Trust”)拥有的Lot 3担保。预计新的Finamo贷款在截止日期后仍将未偿还。

2024年4月9日，Avantta Sentir Común，S.A.de C.V.，SOFOM，E.N.R.作为附随债权人和受让人，SabCapital，S.A.de C.V.，SOFOM，E.R.作为转让人，Sabadell作为行政和抵押品代理人，对GIC I贷款进行了修订。根据该修正案，SabCapital，S.A.de C.V.，SOFOM，E.R.将其作为C部分债权人拥有的权利和义务转让给Avantta Sentir Común，S.A.de C.V.，SOFOM，E.R.，相当于C部分承诺额的60%，分配金额为600美元万。

2024年3月31日，GIC I增值税贷款的未偿还余额为5,070美元万(美元300万)。2024年4月11日和2024年5月24日，GIC I增值税贷款进一步提取了总计20070美元万(1,200美元万)，并从增值税收入中支付了这笔贷款。截至本报告日期，GIC I增值税贷款的未偿还余额为20280美元万(1,220美元万)。

2024年4月26日和2024年5月27日，穆拉诺世界公司(“穆拉诺世界”)(穆拉诺PV的子公司)根据250美元的万出口贷款安排分别获得了325,000美元和374,000美元的付款。预计出口贷款在截止日期后仍将未偿还。

2024年4月30日，由穆拉诺世界公司、S.A.de C.V.(穆拉诺PV的子公司)和穆拉诺PV授予穆拉诺集团董事长兼首席执行官埃利亚斯·萨卡尔·卡巴比的贷款余额总计15600卢比(万)(美元万)，如穆拉诺集团2024年中期财务报表所述，见“风险因素--与穆拉诺的业务和酒店业有关的风险--我们与关联方进行的交易，第三方可以认为这些交易与我们保持一定距离”。

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2024年5月1日，由于我们未能按照GIC I贷款的要求为偿债准备金账户提供资金，发生了契约式违约。本集团于2024年5月14日和2024年6月20日收到GIC I贷款贷款人对本公约违约的豁免，将偿债准备金账户的资金推迟到2024年8月1日。我们不能向您保证，如果要求，将获得未来在类似情况下或其他情况下的任何违反行为的豁免。见“风险因素-与穆拉诺的业务和酒店业相关的风险-我们的流动负债总额超过流动资产总额，穆拉诺违反了流动负债下的某些契约；因此，如果没有获得豁免和/或续期，贷款人可能会加速并要求全额偿还此类债务，这已经并可能使我们作为持续经营企业继续经营的能力受到严重质疑”。

2024年4月30日，E.S.Agrupación，S.A.de C.V.，一家墨西哥公司(“ESAGRUP”)作为贷款人，向Murano World S.A.de C.V.(Murano PV的子公司)提供了一笔可转换贷款，金额为3.17亿卢比(“ES贷款”)。ES贷款的利息为28%，利差为3%，期限为24个月。穆拉诺世界S.A.de C.V.签订ES贷款导致GIC I贷款违约，该贷款禁止穆拉诺世界S.A.de C.V.产生超过900亿美元万的债务。尽管我们相信，在将贷款转换为股权后，违约将得到纠正，但截至本报告日期，Murano World S.A.de C.V.仍然违反了GIC I贷款下的契约，目前Murano集团没有也不打算正式要求GIC I贷款下的贷款人放弃这一违约行为。然而，我们不能向您保证，如果要求放弃，我们将获得豁免。见“风险因素--与穆拉诺的业务和酒店业有关的风险--我们的流动负债总额超过流动资产总额，穆拉诺在流动负债下违反了某些契约；因此，如果没有获得豁免和/或续期，贷款人可能会加速并要求全额偿还此类债务，这已经并可能使我们作为持续经营的企业继续下去的能力产生重大怀疑，“和 ”-我们有很长的关联方交易历史，包括大量关联方贷款，以及不付款或延迟付款，或按最初签订的条款以外的条款付款，可能会对我们的业绩和我们的运营能力产生负面影响“。

于2024年5月8日及2024年6月8日，本集团在需要时未能为Insurgentes 421贷款的偿债准备金账户提供资金。结果，就发生了违反契约的情况。截至穆拉诺集团2024年中期财务报表发布之日，此类违约行为持续存在。然而，2024年6月26日，本集团为偿债准备金账户提供资金，并于2024年7月8日支付了相应的季度本金和利息，因此，违约已得到纠正。本集团相信，在Insurgenes 421贷款项下，并无未清偿的违约事件..

2024年5月14日，根据GIC I贷款的C部分，我们收到了400亿美元的万付款收益。

2024年5月20日，穆拉诺世界股份有限公司(穆拉诺PV的子公司)作为贷款人，向作为借款人的ESAGRUP提供了一笔高达185美元的万贷款，期限为一年，利率为91天索尔外加3%的保证金。穆拉诺世界S.A.de C.V.签订本贷款协议导致，目前仍是GIC I贷款的违约行为。该条款禁止Murano World S.A.de C.V.发放贷款。穆拉诺集团没有正式要求，也不打算要求贷款人根据GIC I贷款获得豁免。然而，我们不能向您保证，如果要求豁免，见“风险因素--与穆拉诺的业务和酒店业经营有关的风险--我们的流动负债总额超过流动资产总额，并在流动负债下违反了某些契约；因此，如果没有获得豁免和/或续期，贷款人可能会加速并要求全额偿付此类债务，这已经并可能严重怀疑我们作为持续经营企业继续经营的能力，“-我们与关联方执行第三方可能认为不是独立的交易，”和“-我们有很长的关联方交易历史，包括大量关联方贷款，以及不付款或延迟付款，或按与最初签订的条款不同的条款付款，可能会对我们的业绩和我们的运营能力产生负面影响“。

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2024年6月1日，我们未能建立某些金融衍生品来对冲GIC I贷款项下的浮动利率，因此，根据该贷款，发生了契约违约。2024年6月20日，本集团收到GIC I贷款贷款人的豁免，有效地将我们遵守金融衍生品契约的义务推迟到2024年8月1日。我们不能向您保证，如果请求，将获得GIC I贷款下的任何后续豁免。

2024年6月2日，气候科学家、墨西哥城前市长克劳迪娅·谢因鲍姆在墨西哥总统选举中获胜，成为墨西哥首位当选总裁的女性。谢因鲍姆女士在竞选时誓言要继承墨西哥现任总统总裁和她的导师安德烈·S、曼努埃尔·L·奥夫拉多尔的遗产。

2024年7月11日，Extus和Sofoplus签署了一份与250C信托(担保Sofoplus贷款和其中一项Exfoplus贷款)有关的信函协议，根据该协议，他们同意恢复之前转让给不可撤销的管理和替代支付来源信托协议(与Fideicomiso不可撤销的管理和替代付款来源信托协议相反)、2022年5月31日编号250C(“250C信托”)的任何和所有现金流的权利。S.A.de C.V.、Elias Sacal Cababie和Marcos Sacal Cohen作为定居者，终止向250C信托财产转移这种现金流。

2024年5月14日，根据GIC I贷款的C部分，我们收到了400亿美元的万付款收益。

2024年5月20日，Murano World S.A.de C.V.(Murano PV的子公司)作为贷款人，向作为借款人的ESAGRUP提供了高达185美元的万贷款，期限为一年，利率为SOFR 91天，保证金为3%。穆拉诺世界签订这项贷款协议导致并仍然违反了GIC I贷款的约定，禁止穆拉诺世界S.A.de C.V.发放贷款。穆拉诺集团目前尚未正式要求，也不打算要求GIC I贷款项下的贷款人豁免。或按最初签订的条款以外的条款付款，可能会对我们的业绩和我们的运营能力产生负面影响“。

2024年6月1日，我们未能建立某些金融衍生品来对冲GIC I贷款项下的浮动利率，因此，在该贷款项下发生了契约违约。2024年6月20日，本集团收到GIC I贷款下贷款人的豁免，实际上将我们遵守金融衍生品契约的义务推迟到2024年8月1日。我们不能向您保证，如果提出要求，将获得GIC I贷款下的任何后续豁免。

2024年6月2日，气候科学家、墨西哥城前市长克劳迪娅·谢因鲍姆在墨西哥总统选举中获胜，成为墨西哥首位当选总裁的女性。谢因鲍姆的竞选誓言是继承墨西哥现任总统总裁和她的导师安德烈·S、曼努埃尔·L·奥夫拉多尔的政治遗产。

2024年7月11日，Extus和Sofoplus签署了一项与250C信托(为Sofoplus贷款和其中一笔出口贷款提供担保)相关的书面协议，根据该协议，他们同意恢复之前转让给250C信托遗产的任何和所有现金流的权利，受让人为Es Agrupación，S.A.de C.V.，Elias Sacal Cababie 和Marcos Sacal Cohen。作为定居者，并停止将这种现金流转移到250C信托财产。

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GIC I酒店的某些财务预测和其他预测指标

就本“GIC I酒店部分和本部分的某些财务预测和其他预测指标”而言，“我们”和“我们的”指的是Fideicomiso不可撤销的Emisión，Administration ación y Pago No.CIB/4323，墨西哥根据墨西哥法律成立的不可撤销的签发、管理和支付信托(“发行者信托”)，除非另有规定或文意另有指导者。本文中包含的财务预测、预测指标和其他前瞻性信息，以及这些预测和信息(统称为“预测”)的基本假设可能包含反映对未来的信念和预期的陈述，包括有关GIC I酒店、发行者信托及其预期表现的预测。这些预测基于对未来的许多假设，其中许多都超出了我们的控制范围。虽然这些预测在制定时可能是合理的，但它们受到某些风险和不确定因素的影响，包括当前或未来事件的潜在影响，可能导致实际结果与相关前瞻性陈述和预测预期的结果大不相同。因此，实际事件和预测情况可能与本节中包含的信息有很大不同。虽然本节中包含的任何前瞻性陈述或预测反映了我们对未来事件和预测情况的当前看法，但我们没有义务以任何理由更新或修订这些前瞻性陈述或预测。本文件中包含的预测财务信息不应被视为我们认为这些预测是对未来事件的可靠预测。我们不对预测的可达性或对未来结果的其他估计做出任何陈述。

由于截至本报告之日，GIC I酒店的运营有限，而且GIC I酒店的Dreams Hotel部分尚未投入运营，因此本文中包含的前瞻性声明和预测并非基于发行者信托、GIC I酒店、任何担保人、Murano集团的任何成员、Murano pubco或任何其他人的历史业绩。

下面的表格和章节列出了财务模型中选定的财务和其他预测指标(以及某些假设)，这些指标涉及截至2030年12月31日的年度(包括该年度)。然而，未来的实际情况和结果可能与财务和其他预测指标以及财务模型在确定该等财务和其他预测指标时使用的假设有很大差异，包括在金额和时间方面的。见本报告所载“预测财务数据的假设”。因此，您不应过度依赖我们的财务预测或其他预测指标，包括在创建此类预测时使用的任何假设，因为实际结果可能与本文阐述的结果大相径庭。

村野集团管理层在关于GIC I酒店的财务模型中使用的假设是基于HVS提供的某些假设和预测，其中包括入住率、ADR、RevPar和运营成本等。村野集团管理层提供了与GIC I酒店相关的资本支出、融资成本和营运资金的假设。在评估这些预测时，您还应考虑这些预测的局限性，因为本文中包含的预测可能被证明是不准确或不完整的，并且可能没有反映与发行人信托或村野集团的运营和项目相关的所有风险。

本文中包含的前瞻性陈述和预测由发行者信托公司和穆拉诺集团管理层编制，并最终由其负责。

我们不对我们的财务模型、财务预测、假设或计算或HVS叙述性评估报告的合理性、准确性、充分性或完整性作出任何陈述。您应该阅读我们的摘要财务预测，并与“预测财务数据的假设”一起阅读。

非国际财务报告准则财务衡量标准

下表列出了“EBITDA”，这是我们的管理层用来评估我们业绩的财务指标。EBITDA不是根据国际会计准则委员会(IASB)发布的国际财务报告准则(IFRS)列报的，因此我们将这一财务指标称为“非IFRS财务指标”。EBITDA 代表该期间的净(亏损)利润，不包括：(I)利息支出、(Ii)所得税和(Iii)折旧和摊销。

我们相信EBITDA对投资者评估我们的经营业绩很有用，因为它为投资者提供了我们产生和偿还债务、满足一般运营费用、进行资本支出和为其他现金需求提供资金或将现金再投资于我们业务的能力。我们还相信，通过从我们的经营业绩中剔除我们的资产基础(主要是折旧和摊销)的影响，它有助于投资者有意义地评估和比较我们不同时期的经营业绩。

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非IFRS财务指标，包括EBITDA，作为分析工具具有重要的局限性，潜在投资者不应孤立地考虑这些指标，或将其作为分析我们经营结果的基础或替代指标，或作为我们经营业绩或流动性的指标。不同的公司出于不同的目的使用EBITDA和类似的衡量标准，计算方式往往反映这些公司的情况。潜在投资者在将我们报告的EBITDA与其他公司报告的EBITDA或其他指标进行比较时应谨慎行事。EBITDA不是根据《国际财务报告准则》衡量财务业绩或流动性的指标，也不应被视为根据《国际财务报告准则》得出的经营业绩、现金流或任何其他业绩衡量指标的替代指标，例如经营业绩和经营、融资和投资活动的现金流。非IFRS财务指标，包括EBITDA，应被视为对截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度与穆拉诺集团相关的合并财务状况表、合并损益表和其他全面收益表、净资产变化和现金流量的补充，而不是替代。根据国际会计准则委员会发布的国际财务报告准则(“村野集团合并2023年经审计财务报表”)和村野集团2024年中期财务报表编制，该中期财务报表包括于2024年5月1日向美国证券交易委员会提交的《村野集团2023年年度报告20-F表》(文件编号001-41985)和本报告中。由于EBITDA不是根据国际财务报告准则编制的，因此告诫投资者不要过度依赖该信息。

关键绩效指标

我们使用各种业绩指标和其他信息来评估我们业务的财务状况和经营业绩。这些关键指标包括根据《国际财务报告准则》编制的财务信息，以及没有按照《国际财务报告准则》编制的其他财务信息。此外，我们还使用其他可能不属于财务性质的信息，包括统计信息和比较数据。我们使用此信息来衡量单个酒店物业、酒店物业集团和/或我们整体业务的表现。这些关键指标包括：

“Average Daily Rate”--“ADR”代表总客房收入除以入住的客房总数。

“入住率”--入住率表示已入住的客房总数除以可用客房总数。

“每间可用房间的收入”--“RevPAR”是ADR和入住率的乘积。

ADR、入住率和RevPAR是酒店业评估经营业绩的常用指标。RevPAR是监控单个酒店物业和整个业务运营绩效的重要指标。我们通常在绝对基础上评估单个酒店的RevPAR表现，并与预算和前期进行比较，以及在公司范围内和市场基础上进行评估。ADR和RevPAR仅基于客房收入。客房收入取决于需求(以入住率衡量)、定价(以ADR衡量)和我们可提供的酒店客房供应。我们的ADR、入住率和RevPAR表现可能受到宏观经济因素的影响，如个人收入和公司收益、可自由支配支出水平、航空旅行和其他商务和休闲旅行、新酒店物业建设、竞争对手的定价策略，以及墨西哥和世界各地未来任何流行病、流行病或类似健康危机的影响和持续时间。此外，我们的ADR、入住率和RevPAR表现将取决于凯悦和品牌的成功。

预测的财务数据

下表列出了村野集团管理层关于GIC I酒店截至2030年12月31日(包括该年度)的财务模型中的精选信息。村野集团管理层在关于GIC I酒店的财务模型中使用的假设是基于HVS提供的预测和假设，并包括在其叙述性评估报告中，以及包括在2024年财务模型中的有限历史数据。

财务模式的目的是提供有关GIC I酒店可能(但不确定)业绩的前瞻性信息，包括财务模式所列期间GIC I酒店的潜在现金流。然而，财务模型可能被证明是不正确的，模型背后的假设可能被证明是不准确的，GIC I酒店的未来业绩可能与财务模型或预测中提出的业绩有很大和很大的不同。此外，财务模型可能包含不准确、不一致和其他错误。虽然村野集团的管理层认为这些预测(以及相关的财务模型)在当时是合理的，但投资者应该进行他们自己的分析(包括关于财务模型的分析)。

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HVS提供了业务和财务假设，其中包括构成财务模型假设基础的入住率、ADR、RevPar和运营支出，如下文和HVS叙述性评估报告中进一步讨论的那样。正如HVS叙述性评估报告中更全面地讨论的那样，HVS预测了Vivid Hotel和Dreams Hotel这两个品牌组成GIC I酒店的个人入住率和房价，然后合并这些指标，得出GIC I Hotel的综合财务预测。HVS的预测至少涵盖了GIC I酒店运营的前六年。穆拉诺集团、发行方信托、初始买方或任何其他人员均未就财务模型、财务预测、假设或计算或HVS叙述性评估报告中的任何内容的合理性、准确性、充分性或完整性作出任何陈述。

HIS使用并包含在其报告中的关键假设构成了穆拉诺集团管理财务模型的基础，下文题为“预测财务数据的假设”一节进一步讨论了这些假设。

在建立财务模型时，村野集团的管理层对资本支出、融资成本、与物业相关的营运资金以及与资产负债表相关的有限历史数据提供了额外的假设。财务模型的主要产出如下：

关键绩效指标

根据基本财务模型预测的主要业绩指标如下，强劲的入住率和RevPar预计将推动强劲的收入和利润。

酒店EBITDA反映了酒店的个人EBITDA。合并酒店EBITDA包括Vivid酒店和Dreams酒店的预计EBITDA总额

	截至12月31日止年度，
	美国百万美元
GIC I酒店合并		2024E			2025E			2026E			2027E			2028E			2029E			2030E
总收入	$	34.0		$	101.3		$	117.6		$	129.1		$	136.7		$	142.5		$	146.8
联合酒店EBITDA	$	12.6		$	39.2		$	49.5		$	56.8		$	61.2		$	64.3		$	66.2
入住率%		56.6	%		59.5	%		68.4	%		73.7	%		76.0	%		77.1	%		77.1	%
日均费率(ADR)	$	369		$	367		$	378		$	389		$	400		$	412		$	424
每间可用客房收入(RevPar)	$	209		$	219		$	258		$	286		$	304		$	318		$	327

VIVID酒店		2024E			2025E			2026E			2027E			2028E			2029E			2030E
总收入	$	20.4		$	44.5		$	51.1		$	55.5		$	58.2		$	60.3		$	62.1
酒店EBITDA	$	8.0		$	18.3		$	22.6		$	25.3		$	26.8		$	27.8		$	28.7
入住率%		58.0	%		63.0	%		71.5	%		76.0	%		77.5	%		78.0	%		78.0	%
日均费率(ADR)	$	384		$	390		$	402		$	413		$	426		$	439		$	452
每间可用客房收入(RevPar)	$	223		$	246		$	287		$	314		$	330		$	342		$	352

Dreams Hotel		2024E			2025E			2026E			2027E			2028E			2029E			2030E
总收入	$	13.6		$	56.8		$	66.5		$	73.6		$	78.5		$	82.3		$	84.7
酒店EBITDA	$	4.9		$	21.12		$	27.3		$	31.8		$	34.8		$	36.8		$	37.9
入住率%		54.8	%		57.3	%		66.4	%		72.1	%		75.1	%		76.5	%		76.5	%
日均费率(ADR)	$	348		$	350		$	361		$	372		$	383		$	394		$	406
每间可用客房收入(RevPar)	$	190		$	201		$	240		$	268		$	287		$	302		$	311

收益表

	截至12月31日止年度，
	美国百万美元
VIVID酒店		2024E		2025E		2026E		2027E		2028E		2029E		2030E
VIVID酒店		20.4		44.5		51.1		55.5		58.2		60.3		62.1
总收入	$	20.4	$	44.5	$	51.1	$	55.5	$	58.2	$	60.3	$	62.1
VIVID酒店		5.9		12.2		13.0		13.6		14.1		14.6		15.0
部门总支出⁽¹⁾	$	5.9	$	12.2	$	13.0	$	13.6	$	14.1	$	14.6	$	15.0
VIVID酒店		5.2		10.9		11.9		12.6		13.1		13.5		13.9
未分配费用总额⁽²⁾	$	5.2	$	10.9	$	11.9	$	12.6	$	13.1	$	13.5	$	13.9
经营毛利	$	9.3	$	21.4	$	26.2	$	29.3	$	31.0	$	32.2	$	33.1
奖励费		1.0		2.2		2.6		2.9		3.0		3.1		3.2
保险和财产税		0.4		0.9		1.1		1.1		1.1		1.2		1.2
酒店EBITDA	$	8.0	$	18.3	$	22.6	$	25.3	$	26.8	$	27.8	$	28.7

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	截至12月31日止年度，
	美国百万美元
Dreams Hotel		2024E			2025E			2026E		2027E		2028E		2029E		2030E
Dreams Hotel		13.6			56.8			66.5		73.6		78.5		82.3		84.7
总收入	$	13.6		$	56.8		$	66.5	$	73.6	$	78.5	$	82.3	$	84.7
Dreams Hotel		4.0			16.3			17.4		18.4		19.1		19.8		20.4
部门总支出⁽¹⁾	$	4.0		$	16.3		$	17.4	$	18.4	$	19.1	$	19.8	$	20.4
Dreams Hotel		3.8			15.6			17.1		18.3		19.2		19.9		20.5
未分配费用总额⁽²⁾	$	3.8		$	15.6		$	17.1	$	18.3	$	19.2	$	19.9	$	20.5
经营毛利	$	5.7		$	24.9		$	31.9	$	36.9	$	40.2	$	42.5	$	43.8
奖励费		0.6			2.6			3.2		3.7		4.0		4.2		4.3
保险和财产税		0.3			1.1			1.4		1.5		1.5		1.5		1.6
酒店EBITDA	$	4.9		$	21.2		$	27.3	$	31.8	$	34.8	$	36.8	$	37.9

	截至12月31日止年度，
	美国百万美元
GIC I酒店合并		2024E			2025E			2026E		2027E		2028E		2029E		2030E
GIC I酒店		34.0			101.3			117.6		129.1		136.7		142.5		146.8
总收入	$	34.0		$	101.3		$	117.6	$	129.1	$	136.7	$	142.5	$	146.8
GIC I酒店		9.9			28.5			30.5		32.0		33.3		34.4		35.4
部门总支出⁽¹⁾	$	9.9		$	28.5		$	30.5	$	32.0	$	33.3	$	34.4	$	35.4
GIC I酒店		9.0			26.5			29.0		30.9		32.3		33.5		34.5
未分配费用总额⁽²⁾	$	9.0		$	26.5		$	29.0	$	30.9	$	32.3	$	33.5	$	34.5
经营毛利	$	15.1		$	46.2		$	58.2	$	66.2	$	71.2	$	74.7	$	76.9
奖励费		1.6			4.7			5.8		6.5		7.0		7.3		7.5
保险和财产税		0.6			2.0			2.5		2.6		2.6		2.7		2.8
联合酒店EBITDA	$	12.9		$	39.5		$	49.9	$	57.1	$	61.6	$	64.6	$	66.6
其他费用⁽³⁾		0.3			0.3			0.3		0.3		0.3		0.3		0.3
EBITDA⁽⁴⁾	$	12.6		$	39.2		$	49.5	$	56.8	$	61.2	$	64.3	$	66.2
折旧及摊销		3.9			11.1			11.5		12.2		13.0		13.8		14.4
息税前利润	$	8.7		$	28.1		$	38.0	$	44.6	$	48.3	$	50.5	$	51.9
利息支出		30.1			29.8			29.5		28.8		28.1		27.3		26.4
税费		—			—			—		2.1		7.0		7.9		8.4
净收入	$	(21.4	)	$	(1.8	)	$	8.5	$	13.7	$	13.3	$	15.4	$	17.1

(1)	部门总费用是指与服务室相关的直接运营成本、食品和饮料销售商品的成本以及其他运营部门的费用。

(2)	未分配费用总额是指一般企业行政费用、营销、物业运营和维护费用、公用事业费和运营商费用，包括管理费、激励费、营销费减去任何毛额运营利润保证。

(3)	其他费用包括财产税、财产保险付款、债券维持成本和发行人信托维持成本。

(4)	EBITDA按营业毛利润减其他费用（定义如上）计算

资产负债表

	截至12月31日，
	美国百万美元
GIC I酒店合并		2024E		2025E		2026E		2027E		2028E		2029E		2030E
现金及现金等价物		41.0		50.1		67.4		89.8		111.8		136.7		163.8
GIC I债务服务准备金账户		31.5		31.5		31.5		31.5		31.5		31.5		31.5
流动资产		52.5		53.2		53.8		54.1		54.4		54.6		54.7
增值税应收款项		0.1		0.1		0.1		0.1		0.1		0.1		0.1
流动资产总额	$	93.5	$	103.4	$	121.3	$	144.0	$	166.3	$	191.4	$	218.6
净PP & E和投资	$	618.9		610.4		602.3		594.5		586.5		577.8		568.7
净债券发行成本		5.4		4.5		3.6		2.8		1.9		1.1		0.2
总资产	$	717.8	$	718.3	$	727.2	$	741.2	$	754.7	$	770.3	$	787.5
流动负债		9.0		11.2		11.6		11.9		12.2		12.3		12.5
其他贷款		4.1		4.1		4.1		4.1		4.1		4.1		4.1
递延税项负债		0.3		0.3		0.3		0.3		0.3		0.3		0.3
高级担保票据		300.0		300.0		300.0		300.0		300.0		300.0		300.0
总负债	$	313.3	$	315.6	$	316.0	$	316.3	$	316.5	$	316.7	$	316.9
股权		404.5		402.7		411.2		424.9		438.1		453.5		470.6
总负债+股权	$	717.8	$	718.3	$	727.2	$	741.2	$	754.7	$	770.3	$	787.5

- 7 -

现金流摘要

	截至12月31日止年度，
	美国百万美元
		2024E		2025E		2026E		2027E		2028E		2029E		2030E
收入		34.0		101.3		117.6		129.1		136.7		142.5		146.8
部门开支		(9.9	)	(28.5	)	(30.5	)	(32.0	)	(33.3	)	(34.4	)	(35.4	)
未分配费用		(8.0	)	(23.5	)	(25.5	)	(27.0	)	(28.2	)	(29.2	)	(30.1	)
管理费		(1.0	)	(3.0	)	(3.5	)	(3.9	)	(4.1	)	(4.3	)	(4.4	)
经营毛利		15.1		46.2		58.2		66.2		71.2		74.7		76.9
奖励费		(1.6	)	(4.7	)	(5.8	)	(6.5	)	(7.0	)	(7.3	)	(7.5	)
保险和财产税		(0.6	)	(2.0	)	(2.5	)	(2.6	)	(2.6	)	(2.7	)	(2.8	)
联合酒店EBITDA		12.9		39.5		49.9		57.1		61.6		64.6		66.6
债券维持费用		(0.3	)	(0.3	)	(0.3	)	(0.3	)	(0.3	)	(0.3	)	(0.3	)
扣除债券费用后的EBITDA		12.6		39.2		49.5		56.8		61.2		64.3		66.2
利息支出		(11.0	)	-		-		-		-		-		-
利息收益		0.7		1.7		2.0		2.7		3.4		4.2		5.1
所得税		-		-		-		(2.1	)	(7.0	)	(7.9	)	(8.4	)
流动资金分配		(2.8	)	1.5		(0.1	)	(0.1	)	(0.1	)			(0.0	)
经营所得现金		(0.5	)	42.3		51.4		57.3		57.7		60.7		62.9
FF & E储备		(0.5	)	(1.7	)	(2.6	)	(3.5	)	(4.1	)	(4.3	)	(4.4	)
Bancomext IVA线撤资		12.0		-		-		-		-		-		-
其他项目⁽¹⁾		28.4		-		-		-		-		-		-
债券收益前的现金流		39.3		40.6		48.8		53.8		53.6		56.4		58.5
债券收益		300.0		-		-		-		-		-		-
银团贷款偿还		(243.7	)	-		-		-		-		-		-
IVA贷款偿还		(12.1	)	-		-		-		-		-		-
债务服务准备金账户（DDRA）资金		(15.0	)	-		-		-		-		-		-
营运资金		(10.0	)	-		-		-		-		-		-
开幕意外情况		(13.2	)	-		-		-		-		-		-
债券交易费用		(6.0	)	-		-		-		-		-		-
可用于债务偿还的现金流		39.3		40.6		48.8		53.8		53.6		56.4		58.5
债券券支付		(15.8	)	(31.5	)	(31.5	)	(31.5	)	(31.5	)	(31.5	)	(31.5	)
债务偿还后可用现金流（CFADS）		23.6		9.1		17.3		22.3		22.1		24.9		27.0
dsRA充值		(16.5	)	-		-		-		-		-		-
dsRA充值后可用现金流		7.1		9.1		17.3		22.3		22.1		24.9		27.0
超额现金转移		-		-		(1.6	)	(6.6	)	(6.3	)	(9.2	)	(11.3	)
自由现金流		7.1		16.2		31.9		47.7		63.4		79.2		94.9
年初现金余额		2.4		41.0		50.1		67.4		89.8		111.8		136.7
期末现金余额（包括dsRA）		41.0		50.1		67.4		89.8		111.8		136.7		163.8

年度DSCP	北美			1.29	x	1.55	x	1.71	x	1.70	x	1.79	x	1.86	x
现金门槛	北美			1.50	x	1.50	x	1.50	x	1.50	x	1.50	x	1.50	x
超出阈值的超额现金	北美			(0.21	)x	0.05	x	0.20	x	0.20	x	0.29	x	0.36	x
年化DSCR+DSRA	北美			2.29	x	2.55	x	2.71	x	2.70	x	2.79	x	2.86	x
DSRA，美国		31.5		31.5		31.5		31.5		31.5		31.5		31.5

⁽¹⁾	包括从Sat收回增值税和衍生工具关闭时的利润/(亏损)。

- 8 -

合同义务

村野集团预计装修或相关事宜将产生或有成本，以确保梦想酒店为开业做好准备。

- 9 -

对预测财务数据的假设

穆拉诺集团是一家国际开发企业集团，在墨西哥工业、住宅、企业写字楼和酒店项目的结构、开发和评估方面拥有丰富的经验，其愿景是为房地产资产的收购、整合、运营和开发创造具有竞争力和领先地位的投资工具。我们还提供全面的服务，包括各种工业、商业、旅游和医疗房地产项目的执行、建设、管理和运营等。我们在全国拥有足迹，并面向机构房地产投资者进行国际推广。

GIC I酒店

GIC I酒店由以下部分组成：

Vivid Hotel：Vivid Hotel由凯悦酒店通过Hyatt普惠酒店运营，是坎昆GIC I酒店的一部分，位于第一地块。Vivid酒店是一家成人品牌全包式酒店，于2024年4月开业，被归类为五星级高档酒店，拥有400间客房和多项便利设施，包括一套主自助餐、一家咖啡厅、贵宾优势俱乐部、七家特色餐厅、六家酒吧、健身房、水疗中心、零售店以及会议和活动空间。包括室内空间和露台上的室外空间，可以俯瞰泻湖和高尔夫球场。

海滩俱乐部是坎昆GIC综合体的一部分，于2024年4月开始运营。根据穆拉诺世界与运营商担保人之间的租赁协议，海滩俱乐部向Vivid酒店提供服务，根据该协议，支付租金作为GIC I酒店运营费用的一部分。海滩俱乐部预计将为位于GIC建筑群的未来酒店提供服务，包括梦想酒店(预计将于2024年第四季度投入运营)。Vivid酒店(以及梦幻酒店，一旦建成)的现金流来自海滩俱乐部的分租和酒店客人光顾，将连同所有其他GIC I酒店现金流一起存入运营账户，部分将用于支付GIC I酒店根据GIC I酒店管理协议的运营费用，其中包括(其中包括)经营者担保人作为承租人向根据海滩俱乐部租赁协议作为出租人的穆拉诺世界支付的租金。反过来，在海滩俱乐部租赁协议期限的头七年内，该等租金将直接支付给作为贷款人(“ALG”)的凯悦实体ALG Servicios Financieros墨西哥公司，S.A.de C.V.，SOFOM，E.N.R.，并根据海滩俱乐部贷款协议申请支付Murano World作为借款人的未付余额。

此外，Vivid酒店和Dreams酒店将共享一个将要建设的水疗中心，位于地块2，紧挨着地块1。

梦想酒店：梦想酒店是位于地块1号的坎昆GIC I酒店的一部分，将由凯悦集团旗下的AMR Operacones MX，S.R.L.de C.V.通过凯悦普惠收藏进行运营。截至目前，酒店的核心和结构已经完成，酒店的“装修”工作正在进行中，梦想酒店预计将于2024年第四季度开业和运营。梦想酒店将是一家家庭友好型酒店，预计将被归类为五星级高档酒店，拥有616间客房和多项设施，包括主自助餐、咖啡厅、贵宾首选俱乐部、四家特色餐厅、九家酒吧、健身房、水疗中心、零售店和运动设施，包括两个泡菜球场和两个划桨网球场。

GIC I酒店的建设和发展部分资金来自GIC I Trust作为借款人的GIC I贷款，作为联合债务人的Operadora GIC I、Murano World和Operadora GIC II，Sabadell作为行政代理和抵押品代理，SabCapital、CaixaBank、Bancomext、Nafin、Avantta Sensr Común、S.A.de C.V.和SOFOM，E.N.R.作为贷款人，Murano PV、Elias Sacal Cababie和Murano 3224 Trust作为贷款人总额239,811,149.50美元，期限为SOFR，利率为三个月+4.0116%保证金，于2033年2月5日到期(经不时修订、补充及/或重述，称为“GIC I贷款”)。截至2024年3月31日，GIC I贷款的未偿还本金为393290卢比(万)(23580美元万)，截至2024年3月31日的利息为9.33%。

Vivid酒店于2024年4月开始运营，假设每个房间的入住率和ADR逐步增加大约四年，预计2028年第二季度入住率将达到77.0%，每个房间的ADR为419.52美元，达到稳定水平。此后，我们假设入住率将保持稳定，而每间客房的ADR将以与通胀挂钩的速度增长。

- 10 -

梦想酒店即将完工，预计将于2024年第四季度开始运营，假设在大约四年的时间里逐步提高入住率和每间客房的ADR，预计将在2028年第四季度达到稳定，入住率为76.5%，每间客房的ADR为391.15美元。此后，我们假设入住率将保持稳定，每个房间的ADR将以与通胀挂钩的年增长率增长。

摘要假设

下表列出了截至2030年12月31日（含）止年度的财务模型及其假设的选定信息。管理层在中使用的假设有关GIC I Hotel的财务模型基于HVS提供的预测，并包含在其叙述性评估报告中，以及2024年预测中包含的有限历史数据。

HVS提供了运营和财务假设，包括（除其他外）占用率、ADR、RevPar和运营支出，这些都构成了财务模型中假设的基础。穆拉诺的管理层提供了与财产相关的资本支出、融资成本和运营资金的假设，以及与资产负债表相关的有限历史数据。

HVS预测了Vivid和Dreams这两个品牌组成GIC I酒店的个人入住率和房价，然后将这些指标进行合并，得出GIC I酒店的综合财务预测。他们的预测涵盖了酒店运营的前六年。

HVS预测还纳入了关于无限度假俱乐部(“UVC”)未来可能向运营商担保人支付佣金的假设，这是凯悦酒店运营其UVC所产生的GIC I酒店管理协议的一部分。这些佣金是UVC向Murano集团支付的总UVC收入的15%。UVC收入由凯悦酒店从GIC I酒店客人和其他外部游客那里获得。较大的酒店和那些满足家庭需求的酒店往往产生更高的紫外线销售额，酒店所有者从总销售额中赚取佣金，而不仅仅是酒店客人。GIC I酒店位于坎昆酒店区，距离机场仅15分钟车程，因此与GIC I酒店相关的UVC销售和相关佣金的潜力很大，但在此早期阶段，Murano管理团队已决定在其财务模型中不包括任何UVC委员会预测，这代表着未来潜在的上行空间。

HVS根据酒店开业日期计算了GIC I酒店的年度预测数字。因此，对于2024年4月1日开业的Vivid酒店，HVS预测涵盖截至3月份的年份，因此Vivid酒店从2024年4月1日到2025年第一年的预测是从2024年4月1日开始到2025年3月31日结束。对于预计将于2024年10月1日开业的梦想酒店，HVS预测涵盖了截至 9月的年份，因此，梦想酒店从2024年10月1日到2025年9月30日的第一年预测是从2024年10月1日开始到2025年9月30日结束。

HVS使用并包含在其报告中并构成穆拉诺集团财务模型基础的主要假设如下(数字参考对应于HVS叙述性评估报告中的编号表格 )：

每个酒店组成部分的预计客房收入指标(图1-1和图1-2)

图1-1

GIC i酒店-梦想酒店组成部分：预计客房收入指标

	入住率						平均费率					RevPAR
年	总			更改百分比			总		更改百分比			总		更改百分比
2024/25		54.8	%		—		$	347.53		—		$	190.43		—
2025/26		64.8	%		18.3	%	$	357.95		3.0	%	$	232.07		21.9	%
2026/27		71.3	%		10.0	%	$	368.69		3.0	%	$	262.86		13.3	%
2027/28		74.6	%		4.7	%	$	379.75		3.0	%	$	283.37		7.8	%
稳定下来		76.5	%		2.6	%	$	391.14		3.0	%	$	299.33		5.6	%

- 11 -

图1-2

GIC i酒店-生动的酒店组成部分：预计客房收入指标

	入住率						平均费率					RevPAR
年	总			更改百分比			总		更改百分比			总		更改百分比
2024/25		58.0	%		—		$	383.92		—		$	222.67		—
2025/26		68.0	%		17.2	%	$	395.44		3.0	%	$	268.90		20.8	%
2026/27		75.0	%		10.3	%	$	407.30		3.0	%	$	305.47		13.6	%
2027/28		77.0	%		2.7	%	$	419.52		3.0	%	$	323.03		5.7	%
稳定下来		78.0	%		1.3	%	$	432.10		3.0	%	$	337.04		4.3	%

标的物业市场入住率预测（图6-19（Vivid Hotel）和图6-29（Dreams Hotel））

图6-19

VIVID酒店组件-市场占领的预测

	预计
	2023			2024			2025			2026			2027			2028			2029			2030			2031			2032			2033
批发
基本需求		909,410			1,018,540			1,100,023			1,166,024			1,235,986			1,273,065			1,311,257			1,350,595			1,391,113			1,432,846			1,475,832
需求不足		—			—			—			—			—			—			—			—			—			—			—
诱导需求					22,572			48,498			78,896			101,356			114,302			117,215			120,027			121,483			121,483			121,483
总需求		909,410			1,041,112			1,148,521			1,244,920			1,337,342			1,387,367			1,428,472			1,470,622			1,512,596			1,554,329			1,597,315
增长率					14.5	%		10.3	%		8.4	%		7.4	%		3.7	%		3.0	%		3.0	%		2.9	%		2.8	%		2.8	%
会议和小组
基本需求		291,189			363,986			400,384			432,415			467,008			481,019			495,449			510,313			525,622			541,391			557,632
需求不足		—			—			—			—			—			—			—			—			—			—			—
诱导需求					1,179			2,456			4,536			6,414			7,321			7,570			7,787			7,912			7,912			7,912
总需求		291,189			365,165			402,840			436,951			473,422			488,339			503,019			518,100			533,534			549,303			565,545
增长率					25.4	%		10.3	%		8.5	%		8.3	%		3.2	%		3.0	%		3.0	%		3.0	%		3.0	%		3.0	%
配合
基本需求		236,427			278,984			301,302			319,381			338,543			348,700			359,161			369,936			381,034			392,465			404,239
需求不足		—			—			—			—			—			—			—			—			—			—			—
诱导需求					806			1,732			2,972			3,934			4,458			4,583			4,703			4,766			4,766			4,766
总需求		236,427			279,790			303,034			322,352			342,478			353,157			363,743			374,639			385,799			397,230			409,004
增长率					18.3	%		8.3	%		6.4	%		6.2	%		3.1	%		3.0	%		3.0	%		3.0	%		3.0	%		3.0	%
总计
基本需求		1,437,026			1,661,509			1,801,710			1,917,820			2,041,537			2,102,783			2,165,867			2,230,843			2,297,768			2,366,701			2,437,702
需求不足		—			—			—			—			—			—			—			—			—			—			—
诱导需求					24,557			52,686			86,404			111,704			126,080			129,367			132,517			134,161			134,161			134,161
总需求		1,437,026			1,686,066			1,854,395			2,004,224			2,153,241			2,228,864			2,295,234			2,363,360			2,431,929			2,500,862			2,571,863
减少：剩余需求		-			18,461			3,677			-			-			5,663			19,668			55,060			109,365			178,298			249,299
总需求量		1,437,026			1,667,605			1,850,718			2,004,224			2,153,241			2,223,201			2,275,567			2,308,300			2,322,564			2,322,564			2,322,564
总体需求增长		2.9	%		16.0	%		11.0	%		8.3	%		7.4	%		3.2	%		2.4	%		1.4	%		0.6	%		0.0	%		0.0	%
市场组合
批发		63	%		62	%		62	%		62	%		62	%		62	%		62	%		62	%		62	%		62	%		62	%
会议和小组		20	%		22	%		22	%		22	%		22	%		22	%		22	%		22	%		22	%		22	%		22	%
配合		16	%		17	%		16	%		16	%		16	%		16	%		16	%		16	%		16	%		16	%		16	%
现有酒店供应		5,437			5,293			5,157			5,157			5,157			5,157			5,157			5,157			5,157			5,157			5,157
拟建酒店
坎昆格兰德岛度假村一期		1			265			400			400			400			400			400			400			400			400			400
提议现场直播Aqua Riviera Maya		²									186			316			316			316			316			316			316			316
拟建的Ava Resort Cancún（前Hard Rock Riviera）		³			211			361			361			361			361			361			361			361			361			361
拟议的Grand Palladium Costa Mujeres Fase II		⁴									389			389			389			389			389			389			389			389
拟建全包格兰德岛度假村二期，仅限成人		⁵												456			456			456			456			456			456			456
拟建W Hotel Costa Mujeres全包式酒店		⁶									90			90			90			90			90			90			90			90
拟建科斯塔妇女JW万豪全包酒店		⁷									85			85			85			85			85			85			85			85
提议的秘密普拉亚布兰卡		⁸			326			355			355			355			355			355			355			355			355			355
拟议的卓越珊瑚		⁹			27			315			315			315			315			315			315			315			315			315

更改现有酒店
坎昆格兰德岛度假村一期		^A			133			200			200			200			200			200			200			200			200			200
坎昆格兰德岛度假村一期		^B			40			80			80			80			80			80			80			80			80			80

每年可用的房间天数		1,984,505			2,297,676			2,506,601			2,780,207			2,994,424			2,994,424			2,994,424			2,994,424			2,994,424			2,994,424			2,994,424
每年的夜晚		365			365			365			365			365			365			365			365			365			365			365
总供应量		5,437			6,295			6,867			7,617			8,204			8,204			8,204			8,204			8,204			8,204			8,204
客房供应增长					15.8	%		9.1	%		10.9	%		7.7	%		0.0	%		0.0	%		0.0	%		0.0	%		0.0	%		0.0	%
全市场入住率		72.4	%		72.6	%		73.8	%		72.1	%		71.9	%		74.2	%		76	%		77	%		78	%		78	%		78	%

1	拥有120间客房的坎昆大岛度假村一期工程将于2024年4月开业

2	2026年6月开业，70%的竞争对手，452个房间，拟建的Live Aqua Riviera Maya

3	2024年6月开业，70%的竞争力，515个房间，拟建的AVA度假村坎昆(前硬岩里维埃拉)

4	2026年1月开业的70%竞争对手、556个房间的拟建Grand Palladium Costa MuJeres Fase II

5	2027年1月开业，竞争激烈，有570间客房，拟建包罗万象的大岛度假村二期，仅向成人开放

6	2026年1月开业的具有30%竞争力的、300间客房的拟建W酒店Costa MuJeres包罗万象

7	2026年1月开业的30%有竞争力的、283个房间的JW万豪科斯塔·穆杰尔斯包罗万象

8	2024年2月开业，70%的竞争对手，507个房间的拟议秘密Playa Blanca

9	2024年12月开业的具有70%竞争力、拥有450个房间的卓越珊瑚酒店

A	2024年5月100%竞争的坎昆大岛度假村一期的客房数量变化

B	2024年7月100%竞争的坎昆大岛度假村一期的客房数量变化

- 12 -

图6-29

梦幻酒店组件--市场占有率预测

	预计
	2023			2024			2025			2026			2027			2028			2029			2030			2031			2032			2033
批发
基本需求		1,616,166			1,971,723			2,099,884			2,225,878			2,359,430			2,442,010			2,515,271			2,590,729			2,668,451			2,748,504			2,830,959
诱导需求					51,454			109,753			201,983			281,640			309,323			328,315			333,466			333,466			333,466			333,466
总需求		1,616,166			2,023,177			2,209,637			2,427,861			2,641,070			2,751,333			2,843,586			2,924,195			3,001,916			3,081,970			3,164,425
增长率					25.2	%		9.2	%		9.9	%		8.8	%		4.2	%		3.4	%		2.8	%		2.7	%		2.7	%		2.7	%
会议和小组
基本需求		411,326			493,591			538,014			575,675			615,973			637,532			656,658			676,358			696,648			717,548			739,074
诱导需求					3,675			7,839			14,427			20,117			22,094			23,451			23,819			23,819			23,819			23,819
总需求		411,326			497,267			545,854			590,103			636,090			659,626			680,109			700,176			720,467			741,367			762,893
增长率					20.9	%		9.8	%		8.1	%		7.8	%		3.7	%		3.1	%		3.0	%		2.9	%		2.9	%		2.9	%
配合
基本需求		183,405			223,754			236,061			246,684			257,784			266,807			274,811			283,055			291,547			300,293			309,302
诱导需求					3,675			7,839			14,427			20,117			22,094			23,451			23,819			23,819			23,819			23,819
总需求		183,405			227,430			243,900			261,111			277,901			288,901			298,262			306,874			315,366			324,112			333,121
增长率					24.0	%		7.2	%		7.1	%		6.4	%		4.0	%		3.2	%		2.9	%		2.8	%		2.8	%		2.8	%
总计
基本需求		2,210,897			2,689,068			2,873,960			3,048,237			3,233,187			3,346,349			3,446,739			3,550,142			3,656,646			3,766,345			3,879,336
诱导需求					58,805			125,432			230,838			321,874			353,512			375,217			381,104			381,104			381,104			381,104
总需求		2,210,897			2,747,873			2,999,392			3,279,075			3,555,061			3,699,860			3,821,956			3,931,245			4,037,750			4,147,449			4,260,439
减少：剩余需求		—			110,156			5,223			—			—			—			—			—			7,278			20,301			68,194
总需求量		2,210,897			2,637,717			2,994,168			3,279,075			3,555,061			3,699,860			3,821,956			3,931,245			4,030,472			4,127,148			4,192,245
总体需求增长		3.7	%		19.3	%		13.5	%		9.5	%		8.4	%		4.1	%		3.3	%		2.9	%		2.5	%		2.4	%		1.6	%
市场组合
批发		73.1	%		73.6	%		73.7	%		74.0	%		74.3	%		74.4	%		74.4	%		74.4	%		74.3	%		74.3	%		74.3	%
会议和小组		18.6	%		18.1	%		18.2	%		18.0	%		17.9	%		17.8	%		17.8	%		17.8	%		17.8	%		17.9	%		17.9	%
配合		8.3	%		8.3	%		8.1	%		8.0	%		7.8	%		7.8	%		7.8	%		7.8	%		7.8	%		7.8	%		7.8	%
现有酒店供应					7,856			7,856			7,856			7,856			7,856			7,856			7,856			7,856			7,856			7,856
拟建酒店
坎昆格兰德岛度假村一期		¹			155			616			616			616			616			616			616			616			616			616
拟建的Ava Resort Cancún（前Hard Rock Riviera）		²			705			1,202			1,202			1,202			1,202			1,202			1,202			1,202			1,202			1,202
拟议的Grand Palladium Costa Mujeres Fase II		³									1,298			1,298			1,298			1,298			1,298			1,298			1,298			1,298
拟建全包格兰德岛度假村二期，以家庭为导向一期		⁴												458			458			458			458			458			458			458
拟议的美洲盛大节日坎昆里维埃拉		⁵									246			420			420			420			420			420			420			420
拟建全包格兰德岛度假村二期，家庭导向二期		⁶												343			343			343			343			343			343			343
拟建全包格兰德岛度假村二期，家庭导向三期		⁷												343			343			343			343			343			343			343
拟建的科拉索尔全包度假村，面向家庭		⁸												200			200			200			200			200			200			200
拟建W Hotel Costa Mujeres全包式酒店		⁹									150			150			150			150			150			150			150			150
拟建科斯塔妇女JW万豪全包酒店		¹⁰									141			142			142			142			142			142			142			142
拟建Kimpton Hacienda Tres Ríos度假村、水疗中心和自然公园		¹¹			86			128			128			128			128			128			128			128			128			128
坎昆万豪酒店拟建全包改造		¹²			164			280			280			280			280			280			280			280			280			280
拟议希尔顿加勒比海酒店		¹³			378			378			378			378			378			378			378			378			378			378
皈依皇家岛民坎昆		¹⁴									258			258			258			258			258			258			258			258

每年可用的房间天数		2,867,477			3,410,483			3,817,718			4,581,972			5,135,952			5,135,952			5,135,952			5,135,952			5,135,952			5,135,952			5,135,952
每年的夜晚		365			365			365			365			365			365			365			365			365			365			365
总供应量		7,856			9,344			10,460			12,553			14,071			14,071			14,071			14,071			14,071			14,071			14,071
客房供应增长					18.9	%		11.9	%		20.0	%		12.1	%		0.0	%		0.0	%		0.0	%		0.0	%		0.0	%		0.0	%
全市场入住率		77.1	%		77.3	%		78.4	%		71.6	%		69.2	%		72.0	%		74.4	%		76.5	%		78.5	%		80.4	%		81.6	%

1	拥有616间客房的坎昆大岛度假村第一期酒店将于2024年10月开业

2	2024年6月开业，70%的竞争力，1717个房间，拟建的AVA度假村坎昆(前硬岩里维埃拉)

3	2026年1月开业，竞争70%，1854个房间，拟建Grand Palladium Costa MuJeres Fase II

4	2027年1月开业，竞争80%，拥有572间客房，拟建包罗万象的大岛度假村二期，面向家庭的一期

5	2026年6月开业的有70%竞争力的、有600个房间的盛大嘉年华美国坎昆里维埃拉

6	2027年1月开业，竞争80%，拥有429间客房，拟建包罗万象的大岛度假村二期，面向家庭的二期

7	2027年1月开业，竞争80%，429个房间，拟建包罗万象的大岛度假村二期，面向家庭的三期

8	计划于2027年1月开业的科拉索尔全包式度假村将于2027年1月开业，该度假村具有40%的竞争力，拥有500间客房，面向家庭

9	2026年1月开业的具有50%竞争力、300间客房的拟建W酒店Costa MuJeres包罗万象

10	2026年1月开业的50%有竞争力的、283个房间的JW万豪科斯塔-穆杰尔斯全包

11	计划于2024年5月开业的金普顿庄园度假村、温泉和自然公园将于2024年5月开业，该度假村有50%的竞争力，有255个房间

12	2024年6月开业的70%竞争对手、400间客房的拟议万豪坎昆万豪酒店将全部改建

13	2024年1月开盘的70%竞争对手，拟入住540间希尔顿玛加里贝酒店

14	2026年1月开业，竞争70%，拥有369个房间的皇家岛民坎昆

- 13 -

收入和支出预测(图10-6(Vivid)和10-7(Dreams))

该预测将HVS审查和分析汇总为Vivid Hotel和Dreams Hotel的一系列详细预测，具体如下：

图10-6

十年收入和支出预测-VIVid Hotel

	2024/25¹						2025/26						2026/27						2027/28						2028/29						2029/30						2030/31						2031/32						2032/33					2033/34
房间数量：		400						400						400						400						400						400						400						400					400					400
已入住房间：		84,680						99,280						109,500						112,420						113,880						113,880						113,880						113,880					113,880					113,880
入住率：		58	%					68	%					75	%					77	%					78	%					78	%					78	%					78	%				78	%				78	%
平均费率：		383.92						395.44						407.30						419.52						432.10		的百分比				445.07						458.42		的百分比				472.17					486.34					500.93
RevPAR：		222.67		占毛额的%				268.90		占毛额的%				305.47		占毛额的%				323.03		占毛额的%				337.04		占毛额的%				347.15		占毛额的%				357.57		占毛额的%				368.29		占毛额的%			379.34		占毛额的%			390.72		占毛额的%
营业收入
房间		32,510			79.6	%		39,259			81.5	%		44,599			82.5	%		47,162			82.8	%		49,208			82.9	%		50,684			82.9	%		52,205			82.9	%		53,771			82.9	%	55,384			82.9	%	57,046			82.9	%
其他运营部门		5,480			13.4	%		5,880			12.2	%		6,226			11.5	%		6,463			11.3	%		6,682			11.3	%		6,883			11.3	%		7,089			11.3	%		7,302			11.3	%	7,521			11.3	%	7,746			11.3	%
海滩俱乐部		2,850			7.0	%		3,058			6.3	%		3,237			6.0	%		3,361			5.9	%		3,475			5.9	%		3,579			5.9	%		3,686			5.9	%		3,797			5.9	%	3,911			5.9	%	4,028			5.9	%
总营业收入		40,840			100.0	%		48,196			100.0	%		54,062			100.0	%		56,985			100.0	%		59,365			100.0	%		61,146			100.0	%		62,980			100.0	%		64,870			100.0	%	66,816			100.0	%	68,821			100.0	%
部门开支^*
房间		3,924			12.1	%		4,272			10.9	%		4,567			10.2	%		4,753			10.1	%		4,921			10.0	%		5,068			10.0	%		5,220			10.0	%		5,377			10.0	%	5,538			10.0	%	5,705			10.0	%
食品&饮料		4,339			不适用			4,680			不适用			4,973			不适用			5,168			不适用			5,346			不适用			5,506			不适用			5,671			不适用			5,841			不适用		6,017			不适用		6,197			不适用
其他运营部门		1,740			31.8	%		1,813			30.8	%		1,883			30.2	%		1,944			30.1	%		2,005			30.0	%		2,065			30.0	%		2,127			30.0	%		2,191			30.0	%	2,256			30.0	%	2,324			30.0	%
海滩俱乐部		1,810			63.5	%		1,886			61.7	%		1,958			60.5	%		2,022			60.2	%		2,085			60.0	%		2,147			60.0	%		2,212			60.0	%		2,278			60.0	%	2,346			60.0	%	2,417			60.0	%
总费用		11,812			28.9	%		12,652			26.3	%		13,382			24.8	%		13,886			24.4	%		14,356			24.2	%		14,787			24.2	%		15,230			24.2	%		15,687			24.2	%	16,158			24.2	%	16,643			24.2	%
部门收入		29,028			71.1	%		35,544			73.7	%		40,681			75.2	%		43,099			75.6	%		45,009			75.8	%		46,359			75.8	%		47,750			75.8	%		49,182			75.8	%	50,658			75.8	%	52,178			75.8	%
未指定的运营费用
行政和一般事务		2,715			6.6	%		2,880			6.0	%		3,027			5.6	%		3,136			5.5	%		3,239			5.5	%		3,336			5.5	%		3,436			5.5	%		3,539			5.5	%	3,645			5.5	%	3,755			5.5	%
信息与电信系统		551			1.3	%		584			1.2	%		614			1.1	%		636			1.1	%		657			1.1	%		677			1.1	%		697			1.1	%		718			1.1	%	740			1.1	%	762			1.1	%
营销		2,450			6.0	%		2,892			6.0	%		3,244			6.0	%		3,419			6.0	%		3,562			6.0	%		3,669			6.0	%		3,779			6.0	%		3,892			6.0	%	4,009			6.0	%	4,129			6.0	%
Prop。运营和维护。		1,771			4.3	%		1,879			3.9	%		1,974			3.7	%		2,045			3.6	%		2,112			3.6	%		2,176			3.6	%		2,241			3.6	%		2,308			3.6	%	2,377			3.6	%	2,449			3.6	%
公用事业		1,653			4.0	%		1,753			3.6	%		1,843			3.4	%		1,909			3.3	%		1,972			3.3	%		2,031			3.3	%		2,092			3.3	%		2,154			3.3	%	2,219			3.3	%	2,286			3.3	%
总费用		9,141			22.2	%		9,989			20.7	%		10,702			19.8	%		11,145			19.5	%		11,542			19.5	%		11,888			19.5	%		12,245			19.5	%		12,612			19.5	%	12,991			19.5	%	13,380			19.5	%
经营毛利		19,888			48.7	%		25,556			53.0	%		29,978			55.5	%		31,954			56.1	%		33,467			56.4	%		34,471			56.4	%		35,505			56.4	%		36,570			56.4	%	37,667			56.4	%	38,798			56.4	%
管理费		1,225			3.0	%		1,446			3.0	%		1,622			3.0	%		1,710			3.0	%		1,781			3.0	%		1,834			3.0	%		1,889			3.0	%		1,946			3.0	%	2,004			3.0	%	2,065			3.0	%
非OPR前的收入。Inc.经验& T。		18,663			45.7	%		24,110			50.0	%		28,357			52.5	%		30,244			53.1	%		31,686			53.4	%		32,636			53.4	%		33,616			53.4	%		34,624			53.4	%	35,663			53.4	%	36,733			53.4	%
非营业收入和支出
财产税		257			0.6	%		520			1.1	%		535			1.0	%		551			1.0	%		568			1.0	%		585			1.0	%		603			1.0	%		621			1.0	%	639			1.0	%	659			1.0	%
保险		519			1.3	%		535			1.1	%		551			1.0	%		567			1.0	%		584			1.0	%		602			1.0	%		620			1.0	%		639			1.0	%	658			1.0	%	678			1.0	%
UVC佣金		(2,000	)		(4.9	)%		(2,060	)		(4.3	)%		(2,122	)		(3.9	)%		(2,185	)		(3.8	)%		(2,251	)		(3.8	)%		(2,319	)		(3.8	)%		(2,388	)		(3.8	)%		(2,460	)		(3.8	)%	(2,534	)		(3.8	)%	(2,610	)		(3.8	)%
激励管理费		1,927			4.7	%		2,415			5.0	%		2,804			5.2	%		2,960			5.2	%		3,100			5.2	%		3,193			5.2	%		3,289			5.2	%		3,388			5.2	%	3,489			5.2	%	3,594			5.2	%
总费用		704			1.7	%		1,410			2.9	%		1,769			3.3	%		1,894			3.4	%		2,002			3.4	%		2,062			3.4	%		2,124			3.4	%		2,187			3.4	%	2,253			3.4	%	2,321			3.4	%
EBITDA		17,959			44.0	%		22,700			47.1	%		26,588			49.2	%		28,351			49.7	%		29,684			50.0	%		30,574			50.0	%		31,492			50.0	%		32,437			50.0	%	33,410			50.0	%	34,412			50.0	%
替换准备金		613			1.5	%		964			2.0	%		1,352			2.5	%		1,710			3.0	%		1,781			3.0	%		1,834			3.0	%		1,889			3.0	%		1,946			3.0	%	2,004			3.0	%	2,065			3.0	%
EBITDA减储备金		17,346			42.5	%		21,736			45.1	%		25,237			46.7	%		26,641			46.8	%		27,903			47.0	%		28,740			47.0	%		29,603			47.0	%		30,491			47.0	%	31,405			47.0	%	32,348			47.0	%

四月开始。

- 14 -

图10-7

十年收支预测-梦想酒店

	2024/25¹					2025/26					2026/27					2027/28					2028/29						2029/30						2030/31						2031/32						2032/33						2033/34
房间数量：	616					616					616					616						616						616						616						616						616						616
已入住房间：	123,205					145,772					160,299					167,775						172,064						172,064						172,064						172,064						172,064						172,064
入住率：	55	%				65	%				71	%				75	%					77	%					77	%					77	%					77	%					77	%					77	%
平均费率：	347.53					357.95					368.69					379.75						391.14						402.88						414.97						427.41						440.24						453.44
RevPAR：	190.43		占毛额的%			232.07		占毛额的%			262.86		占毛额的%			283.37		占毛额的%				299.33		占毛额的%				308.31		占毛额的%				317.56		占毛额的%				327.09		占毛额的%				336.90		占毛额的%				347.01		占毛额的%
营业收入
客房	42,817			79.0	%	52,179			80.8	%	59,101			81.8	%	63,713			82.2	%		67,302			82.4	%		69,321			82.4	%		71,401			82.4	%		73,543			82.4	%		75,749			82.4	%		78,021			82.4	%
其他运营部门	7,386			13.6	%	7,934			12.3	%	8,389			11.6	%	8,756			11.3	%		9,087			11.1	%		9,359			11.1	%		9,640			11.1	%		9,929			11.1	%		10,227			11.1	%		10,534			11.1	%
海滩俱乐部	4,002			7.4	%	4,437			6.9	%	4,779			6.6	%	5,034			6.5	%		5,250			6.4	%		5,408			6.4	%		5,570			6.4	%		5,737			6.4	%		5,909			6.4	%		6,086			6.4	%
总营业收入	54,205			100.0	%	64,551			100.0	%	72,270			100.0	%	77,503			100.0	%		81,639			100.0	%		84,088			100.0	%		86,611			100.0	%		89,209			100.0	%		91,885			100.0	%		94,641			100.0	%
部门开支^*
房间	5,300			12.4	%	5,783			11.1	%	6,170			10.4	%	6,469			10.2	%		6,730			10.0	%		6,932			10.0	%		7,140			10.0	%		7,354			10.0	%		7,575			10.0	%		7,802			10.0	%
食品&饮料	5,677			不适用		6,134			不适用		6,508			不适用		6,804			不适用			7,067			不适用			7,279			不适用			7,498			不适用			7,723			不适用			7,954			不适用			8,193			不适用
其他运营部门	2,360			32.0	%	2,460			31.0	%	2,554			30.4	%	2,641			30.2	%		2,726			30.0	%		2,808			30.0	%		2,892			30.0	%		2,979			30.0	%		3,068			30.0	%		3,160			30.0	%
海滩俱乐部	2,680			66.9	%	2,817			63.5	%	2,939			61.5	%	3,047			60.5	%		3,150			60.0	%		3,245			60.0	%		3,342			60.0	%		3,442			60.0	%		3,545			60.0	%		3,652			60.0	%
总费用	16,018			29.6	%	17,194			26.6	%	18,171			25.1	%	18,960			24.5	%		19,674			24.1	%		20,264			24.1	%		20,872			24.1	%		21,498			24.1	%		22,143			24.1	%		22,807			24.1	%
部门收入	38,187			70.4	%	47,357			73.4	%	54,099			74.9	%	58,542			75.5	%		61,965			75.9	%		63,824			75.9	%		65,739			75.9	%		67,711			75.9	%		69,742			75.9	%		71,834			75.9	%
未指定的运营费用
行政和一般事务	4,152			7.7	%	4,410			6.8	%	4,630			6.4	%	4,816			6.2	%		4,988			6.1	%		5,138			6.1	%		5,292			6.1	%		5,451			6.1	%		5,614			6.1	%		5,782			6.1	%
信息与电信系统	1,083			2.0	%	1,150			1.8	%	1,208			1.7	%	1,256			1.6	%		1,301			1.6	%		1,340			1.6	%		1,380			1.6	%		1,422			1.6	%		1,465			1.6	%		1,508			1.6	%
营销	3,252			6.0	%	3,873			6.0	%	4,336			6.0	%	4,650			6.0	%		4,898			6.0	%		5,045			6.0	%		5,197			6.0	%		5,353			6.0	%		5,513			6.0	%		5,678			6.0	%
Prop。运营和维护。	2,648			4.9	%	2,812			4.4	%	2,953			4.1	%	3,071			4.0	%		3,181			3.9	%		3,276			3.9	%		3,374			3.9	%		3,476			3.9	%		3,580			3.9	%		3,687			3.9	%
公用事业	2,467			4.6	%	2,620			4.1	%	2,751			3.8	%	2,862			3.7	%		2,964			3.6	%		3,053			3.6	%		3,144			3.6	%		3,239			3.6	%		3,336			3.6	%		3,436			3.6	%
总费用	13,602			25.2	%	14,865			23.1	%	15,878			22.0	%	16,655			21.5	%		17,332			21.2	%		17,852			21.2	%		18,388			21.2	%		18,939			21.2	%		19,508			21.2	%		20,093			21.2	%
经营毛利	24,586			45.2	%	32,492			50.3	%	38,221			52.9	%	41,887			54.0	%		44,633			54.7	%		45,972			54.7	%		47,351			54.7	%		48,772			54.7	%		50,235			54.7	%		51,741			54.7	%
管理费	1,626			3.0	%	1,937			3.0	%	2,168			3.0	%	2,325			3.0	%		2,449			3.0	%		2,523			3.0	%		2,598			3.0	%		2,676			3.0	%		2,757			3.0	%		2,839			3.0	%
非OPR前的收入。Inc.经验& T。	22,959			42.2	%	30,556			47.3	%	36,053			49.9	%	39,562			51.0	%		42,184			51.7	%		43,449			51.7	%		44,753			51.7	%		46,096			51.7	%		47,478			51.7	%		48,902			51.7	%
非营业收入和支出
财产税	330			0.6	%	711			1.1	%	732			1.0	%	754			1.0	%		777			1.0	%		800			1.0	%		824			1.0	%		849			1.0	%		874			1.0	%		900			1.0	%
保险	671			1.2	%	691			1.1	%	712			1.0	%	733			0.9	%		755			0.9	%		778			0.9	%		801			0.9	%		825			0.9	%		850			0.9	%		876			0.9	%
UVC佣金	(2,900	)		(5.4	)%	(2,987	)		(4.6	)%	(3,077	)		(4.3	)%	(3,169	)		(4.1	)%		(3,264	)		(4.0	)%		(3,362	)		(4.0	)%		(3,463	)		(4.0	)%		(3,567	)		(4.0	)%		(3,674	)		(4.0	)%		(3,784	)		—4.0	%
激励管理费	2,405			4.4	%	3,085			4.8	%	3,588			5.0	%	3,892			5.0	%		4,147			5.1	%		4,271			5.1	%		4,399			5.1	%		4,531			5.1	%		4,667			5.1	%		4,807			5.1	%
总费用	506			0.8	%	1,500			2.4	%	1,955			2.7	%	2,210			2.8	%		2,415			3.0	%		2,487			3.0	%		2,562			3.0	%		2,639			3.0	%		2,718			3.0	%		2,799			3.0	%
EBITDA	22,454			41.4	%	29,056			44.9	%	34,098			47.2	%	37,352			48.2	%		39,769			48.7	%		40,962			48.7	%		42,191			48.7	%		43,457			48.7	%		44,760			48.7	%		46,103			48.7	%
替换准备金	813			1.5	%	1,291			2.0	%	1,807			2.5	%	2,325			3.0	%		2,449			3.0	%		2,523			3.0	%		2,598			3.0	%		2,676			3.0	%		2,757			3.0	%		2,839			3.0	%
EBITDA减储备金	21,641			39.9	%	27,765			42.9	%	32,291			44.7	%	35,027			45.2	%		37,320			45.7	%		38,439			45.7	%		39,593			45.7	%		40,781			45.7	%		42,004			45.7	%		43,264			45.7	%

*	部门费用以部门收入的百分比表示。

从10月份开始。

- 15 -

这些HVS假设和预测构成了穆拉诺集团管理层编制的财务模型的基础，下面总结了Murano集团管理层使用的某些关键HVS假设财务模型：

收入

根据前面提到的HVS运营假设(例如，包括ADR、入住率和RevPar)，预计收入复合平均增长率(CAGR)，在GIC I Hotel稳定后，从2028年起预计为每年3.0%。所有收入预测均基于详细的基本HVS假设，包括下文详细说明的费用预测。一旦两家酒店全面投入运营(目前预计到2028年底)，预测期内的年收入年复合年增长率预计为2.9%。

运营费用

当酒店实现运营稳定时(目前预计到2028年底)，包括部门费用、未分配费用、财产税和保险在内的总运营费用预计约占收入的55%。HVS提供了运营费用的预测和假设，并假定为相同的百分比。

部门开支

部门总支出是指与维修室相关的直接运营成本、食品和饮料的销售成本，以及基于暖通运营假设的其他运营部门支出，假设从2028年起占部门收入的24%。

未分配费用

未分配费用总额是指一般公司行政费用、营销、物业运营和维护费用、水电费和运营商费用(管理费、激励费、营销费减去任何毛利润保证)，也是基于HVS假设。

其他费用

其他费用包括基于HVS假设的财产税、财产保险费、债券维护成本和发行人信托的维护成本，这些假设是由Murano 集团管理层提供的。财产税是基于对GIC I酒店的假设估值，这是由HVS对墨西哥税务当局的估值和税收方法的经验和了解确定的。从2027年起，财产保险的赔付比例假定为收入的1%。债券和信托维持成本假设为每年33万美元。财产税和财产保险支付的年增长率假设为3%。

EBITDA

鉴于根据HVS假设预测的经营业绩，预计到稳定期结束时(目前预计到2028年底)，EBITDA利润率将达到45%左右，届时两家酒店都有望稳定到行业标准。

发行人级别

资本支出

GICI酒店的资本支出预计为3,030美元万。资本支出包括软成本、家具、固定装置和设备(“FF&E”)和运营用品和设备。预计从2028年起，资本支出占收入的比例将稳定在3%。

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折旧及摊销

折旧和摊销(“D&A”)主要包括新建酒店的折旧。一旦两家酒店开业，预计D&A约占年收入的15%，此后逐渐减少。在我们的预测中，我们假设所有资产的直线摊销和平均使用寿命为20年。

利息支出

利息开支包括债券的债券息票支付，而债券由二零二四年一月至债券到期日期间的利息为政府投资公司I期贷款及政府投资公司I期增值税贷款的利息，并以债券所得款项偿还。利息开支假设为债券未偿还本金的票面利率。

利息收入

我们假设任何可用现金余额所赚取的利息的年利率为3.5%。

税费

我们将向墨西哥支付16%的增值税，根据增值税法律和适用法律的任何其他相关条款适用的抵免规则，以及其中包含的限制，资本支出预计将从墨西哥税务机关收回(作为退款或结转)。来自经营活动的增值税，扣除支付和收到的增值税，必须向政府缴纳。穆拉诺还预计，在整个预测期内，墨西哥将按30%的税率缴纳所得税。在可预见的未来，我们预计税率不会有任何变化，也不会有任何财政改革。

其他假设

除上述假设外，以下列出了与HVS叙述性评估报告、穆拉诺集团管理财务模型和相关预测相关的某些额外假设。这份假设清单并不是排他性的，并不自称是完整的，而且其全部内容都受到《人权观察叙述性评估报告》全文的限制。

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HVS叙述性评估报告、穆拉诺集团管理财务模式和预测均假定：

在适用于预测信息的整个期间，GIC I酒店将继续进入海滩俱乐部，这种访问条件将与预测开始时相同；

Vivid酒店于2024年4月1日完工，梦想酒店于2024年10月1日完工；

将获得所有必要的许可和批准，包括适当的酒类许可证，并且GIC I酒店已经并将按照当地分区条例、建筑规范和所有其他适用法规进行建设；

在编制预测时使用的开发预算是以原始成本为基础的预算，不包括间接成本或开发商利润，如《人类住区系统说明》评估报告所述；

在视察之日至报告之日之间，除《卫生与植物卫生系统叙述性评估报告》中假定和解释的变化外，不会发生其他重大变化；

入住率和ADR预测的数据是利用基于比较住宿活动和HVS经验的综合分析的积累法得出的；

GIC I酒店在HVS叙述性评估报告中对市场份额和入住率的预测是基于其渗透率量化的预期市场竞争地位，以及由HVS根据其经验制定的估计；

ADR渗透率假设GIC I酒店有适当的管理和营销，因此，RevPAR渗透率假设相同；

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此外，HVS叙述性评估报告(以及穆拉诺集团的管理财务模型和基于HVS叙述性评估报告的预测)：

假设梦幻酒店在“批发”细分市场上的表现与其他凯悦酒店相似；

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假设计划中的会议中心作为GIC综合体的一部分，将增加梦想酒店捕捉大型会议和活动的能力，加强梦想酒店在“会议和小组”部分的潜在渗透水平；

假定入住率稳定，排除了任何不正常的供需关系，以及任何可能导致GIC I酒店入住率异常高或低的非经常性情况。

包括报告中详述的某些通货膨胀假设，由此产生的预测是使用这些假设以经通货膨胀调整的美元列报的；

假设HVS其他酒店的财务指标(包括个别和汇总的可比经营报表)的内部数据集构成了预测GIC I酒店收入和支出的有意义的基础；

假设GIC I酒店的维修预算管理良好，并在第四年及以后为家具、固定装置和设备(家具、固定装置和设备)预留3%的更换准备金；

假设凯悦酒店等符合资格和信誉的酒店经营者愿意按照当前的GIC I酒店管理协议或类似条款的协议管理GIC I酒店(例如，基本管理费为总收入的3%，并向酒店经营者提供占总营业利润10%的奖励费用)。

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风险因素

与村野的商务活动和酒店业相关的风险

我们的流动负债总额超过流动资产总额，穆拉诺违反了流动负债下的某些契约；因此，如果没有获得豁免和/或续期，贷款人可能会加速并要求全额偿还此类债务，这已经并可能使人严重怀疑我们继续作为持续经营的能力的能力。

穆拉诺集团2024年中期财务报表的编制假定该集团将继续作为一家持续经营的企业。我们最近发现了某些情况和事件，这些情况和事件令人对我们作为持续经营企业的能力产生重大怀疑。因此，本集团可能无法在正常业务过程中变现其资产和偿还其负债。村野集团是一家初创和新兴的成长型公司，受到此类公司相应风险的影响。我们有大量的债务，主要是为了支付我们的运营费用和建设项目，因此我们的债务大幅增加。截至2024年3月31日，我们的流动负债总额超过流动资产总额。我们在最近的债务中违反了某些公约，并与贷款人合作，随后纠正了这些违规行为，或获得豁免或宽限期。在一个例子中，穆拉诺集团没有正式要求GIC I贷款的贷款人放弃最近的违约行为，我们不能向您保证，如果提出请求，将获得豁免。见附注2c。穆拉诺集团2024年中期财务报表。我们不能保证我们不会违反现有债务下的契约和/或如果要求的话，从贷款人那里获得未来的豁免或宽限期。

因此，我们的贷款人可能有能力加速任何此类债务，并要求按需偿还未偿还金额。我们的财务报表不包括任何必要的调整如果村野集团无法继续经营下去。如果持续经营基础不适合这些财务报表，将需要对资产和负债的账面价值、报告的费用和使用的合并财务状况分类报表进行调整。

穆拉诺集团管理层继续评估战略，以获得未来运营所需的额外资金，遵守贷款协议要求的所有契约，并能够在到期时清偿未偿债务和其他债务。在评估这些策略时，管理层已考虑可用现金资源、已营运酒店的资金流入，以及本集团未来可供选择的融资方案，例如新的或重组后的贷款协议，以及透过公开市场进行股权及债务融资的可能性。然而，本集团可能无法在需要时获得进一步的股权或债务融资，且不能保证本集团在需要时或在可接受的条款下能够获得额外的流动资金。

我们的流动性有限，很可能需要筹集更多资金。

我们可能需要额外的银行融资和/或进入资本市场和/或以其他方式获得额外资金，以对现有债务进行再融资，完成我们现有项目的后续阶段，和/或为我们可能在设施中进行的潜在增强提供资金。我们不知道我们何时或是否可以获得银行融资，和/或资本市场何时和是否允许我们以可接受的条件及时筹集额外资金，或者根本不知道。无法进入资本市场，或仅以不太有利的条款获得资本，可能会迫使我们重组现有债务和/或推迟、减少或取消我们的后续阶段和增强项目。推迟、减少或取消我们项目的后续阶段可能会使我们受到经济处罚，而此类处罚的可能性可能需要我们以不利的条款获得额外的融资。

我们获得银行融资或进入资本市场进行未来债务或股票发行的能力也可能受到我们的财务状况、经营结果或其他因素的限制，例如我们在任何此类融资或发行时的信用评级或前景以及我们现有债务协议中的契约，以及我们无法控制的一般经济状况和意外和不确定因素。随着我们寻求更多融资，我们将面临利率上升和其他影响金融市场的因素的风险。因此，我们不能向您保证我们将能够获得额外资本和/或我们将能够以商业上合理的条款或根本不能获得银行融资或进入资本市场。

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我们有很长的关联方交易历史，包括大量关联方贷款，不付款、延迟付款或按最初签订的条款以外的条款付款，可能会对我们的业绩和运营能力产生负面影响。

在我们的正常业务过程中，我们过去曾与我们的关联方进行过与我们的首席执行官和/或首席运营官有关联的某些交易。在所有关联方交易中，存在一个风险，即即使公司人员代表村野集团与关联方进行谈判，以确保交易条款是独立的，但关联方的影响力可能会产生激励，向该关联方提供更有利的条款。如果这些协议是与第三方签订的，我们可能会得到更优惠的条件。作为现有关系的结果，我们可能会继续参与这些交易，并可能与关联方进行新的交易。此外，若未能按时及全额收到付款，可能会对我们的经营业绩造成不利影响，包括但不限于对我们的流动资金状况及持续经营能力的负面影响。

此外，根据墨西哥税法，与关联方进行交易的公司在确定价格方面必须遵守某些要求，这应该类似于S公平交易中使用的那些要求。如果税务机关审查交易并拒绝关联方价格，他们可以评估额外的税收加上相关的通胀调整和利息，以及高达100%的遗漏税款的处罚。

我们与第三方可能认为不存在距离的关联方进行交易。

在我们的正常业务过程中，我们与我们以及我们及其附属公司直接或间接拥有或控制的公司进行各种交易。尽管我们试图在此基础上进行此类交易，但其他人可能不会认为此类交易的条款是独立的。我们打算在未来继续与我们的子公司和附属公司进行交易。进行这类交易可能会导致利益冲突的产生。我们不能保证因与关联方的交易而可能产生的任何潜在利益冲突将对我们有利地得到解决，并且可能会以负面方式解决(如果有的话)。如果此类冲突得到负面解决，可能会对我们的业务、财务状况和经营结果产生不利影响。此外，与关联方的一些交易已经并可能在未来违反我们的某些债务契约。如果是这样的话，这也可能对我们的业务、财务状况和经营结果产生不利影响。

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我们的债务水平可能会对我们的财务状况、运营结果和业务前景产生负面影响。

截至2024年6月30日，我们的总债务约为871520.0000000001万(万为47420美元)。我们的债务水平可能会对我们的股东产生重大影响，包括以下几点：

●建议，要求将运营现金流的很大一部分用于偿还债务，从而减少了用于营运资本、资本支出和其他一般业务活动的现金流；

●表示，它要求我们持有相当大一部分企业现金储备作为偿债储备，限制了我们投资于新增长机会的能力；

●表示，将限制未来为营运资金、资本支出、收购和一般企业及其他活动获得额外融资的能力；

●建议限制我们经营的业务和行业在规划或应对变化方面的灵活性；

●表示，这增加了我们在一般和行业特定不利经济条件下的脆弱性，例如流行病及其持续影响的经济后果；

●表示，这将使我们相对于杠杆率较低的竞争对手处于竞争劣势；以及

●表示，他们越来越容易受到当前利率变化的影响。

我们偿还本金和利息的能力，或为我们的债务进行再融资的能力，取决于我们未来的表现，这受到经济、金融、竞争和其他因素的影响。我们的运营现金流为负，由于我们无法控制的因素，包括但不限于我们扩大业务的能力，我们未来可能无法产生足以偿还债务的现金流。如果我们无法产生足够的现金流，我们可能被要求采用一个或多个替代方案，例如重组债务或以可能繁琐或高度稀释的条款获得额外股本。我们对债务进行再融资的能力将取决于资本市场和我们目前的财务状况。我们可能无法从事任何此类活动或以理想的条款从事这些活动，这可能会导致我们的债务违约。我们的债务违约可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生实质性的不利影响，并可能导致您的全部或部分投资损失。

此外，我们的某些未偿债务包含金融契约，我们曾出现过不遵守规定的情况。管理层历来能够从贷款人那里获得任何违规的豁免或容忍，管理层打算在未来发生违规的情况下继续寻求和获得必要的豁免；然而，我们可能无法获得此类豁免，并且如果我们的任何贷款人在未来拒绝提供豁免，特定贷款协议下的未偿债务可能立即到期，此类债务可能超过我们目前的现金余额。最后，如果我们无法在我们的还款义务加速后全额偿还任何此类债务，贷款人也有权根据该贷款万亿取消我们质押资产的抵押品赎回权。偿还任何未偿债务。

我们可能继续遭受巨额亏损和负运营现金流，未来可能无法实现或保持正现金流或盈利能力。

自成立以来，穆拉诺集团的运营现金流为负，未来穆拉诺集团的运营现金流可能为负。我们的综合财务报表是在持续经营的基础上编制的，考虑了正常业务过程中的资产变现和负债清偿。我们的独立注册会计师事务所在其截至2023年12月31日的年度报告中包含了一段说明段落，对我们作为一家持续经营企业的持续经营能力表示严重怀疑，我们截至2024年3月31日及截至2024年3月31日的三个月的中期简明综合和合并财务报表也是在相同的基础上编制的。我们作为持续经营企业的持续经营能力取决于其他因素，包括我们实现收入预测的能力、通过出售证券筹集额外资本的能力以及为未来增长提供资金所需的债务产生。我们未来的运营取决于确定并成功完成股权或债务融资，以及在未来不确定的时间继续实现盈利运营。我们在完成股权或债务融资或实现盈利方面可能不会成功。财务报表不影响与资产和负债的账面价值和分类有关的任何调整，如果我们无法继续经营下去，这些调整将是必要的。

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我们的物业和土地的价值在过去都有所下降，如果未来急剧下降，可能会对我们的业务和财务状况造成不利影响。

如果我们的一个或多个财产或土地的价值急剧下降，我们债务项下抵押品的价值，包括发行者信托直接和间接受益的抵押品，也可能会下降，我们的投资和其他资产将面临更大的损失或减值。如果我们的抵押品价值下降，我们从现有贷款人或新贷款人那里筹集更多资金的能力可能会受损，穆拉诺集团实体提供的任何担保的价值也可能会下降。如果我们的任何财产或土地的价值永久性下降，我们还将面临投资和其他资产损失或减值增加的风险。

我们受到经济和贸易制裁以及类似法律的制裁。不遵守此类法律可能会使我们承担刑事或民事责任，并损害我们的业务、财务状况和运营结果。

美国和各国政府实施经济和贸易制裁，禁止与指定的国家、地区、政府和个人(“制裁目标”)进行某些交易，包括与指定的国家、地区、政府和个人进行交易或订立合同，或向这些国家、地区、政府和个人提供货物或服务。在我们开展业务的国家/地区，我们受到经济和贸易制裁法律的约束，在美国，美国财政部外国资产控制办公室(OFAC)负责实施此类制裁，包括限制与在受制裁国家和地区建立或运营的个人和实体以及其在受限制的方名单上指定的个人和实体进行交易。

我们正在实施政策和程序，以防止与美国制裁目标进行交易或允许向美国制裁目标提供我们的产品和服务。但是，我们的产品和服务可能无意中被提供给美国制裁目标，或者我们可能在不知情的情况下无意中与OFAC指定的或位于受美国禁运的国家/地区的个人或实体进行交易，而这些个人或实体可能不符合OFAC实施的经济制裁规定。

任何此类条款或被禁止的交易都可能给我们带来负面后果，包括政府调查、民事或刑事处罚以及声誉损害。此外，我们可能会在遵守经济和贸易制裁法律方面受到未来的执法行动，这些法律会导致惩罚、成本和贸易特权限制，这可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生不利影响。

经济或贸易制裁或相关法律的任何未来变化，或此类法规所针对的国家/地区、政府或个人的变化，也可能导致现有或潜在客户对我们服务的使用减少，或我们向现有或潜在客户销售我们服务的能力下降。减少使用我们的服务，或限制我们销售服务的能力，都可能对我们的业务、财务状况和运营结果产生不利影响。此外，美国的供应链和道德采购规则以及其他国家的类似规则可能会影响我们的运营。

我们无法预测未来是否会出现与这些法律有关的实质性诉讼、索赔或调查。无论未来的任何行动、索赔或调查结果如何，我们都可能会招致巨额辩护费用，此类行动可能会分散管理人员的时间和注意力。此外，我们也可能被要求支付巨额损害赔偿或和解费用，这可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响。

如果不遵守反腐败、反洗钱和制裁法律，以及与我们在美国和英国内外的活动相关的类似法律，我们可能会受到惩罚和其他不利后果。

我们自愿实施反洗钱合规计划，以应对我们的业务被用来为洗钱、恐怖分子融资或其他非法活动提供便利的风险。我们的计划可能不足以防止我们的业务被用来不正当地转移资金，或者可能被发现没有满足我们的合作伙伴或监管机构的期望。此外，如果我们或监管机构确定我们必须遵守反洗钱法律(包括但不限于《美国银行保密法》(U.S.Bank Secrecy Act，BSA)，《美国联邦法典》第31编第5311节，英国经修订的《2002年犯罪收益法》和英国洗钱， 2017年恐怖分子融资和转移资金条例修订)，我们可能被要求加强或改变我们的反洗钱合规计划。

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如果不遵守适用的反洗钱和制裁法律法规，甚至是无意的违规行为，后果可能包括罚款、刑事和民事诉讼、没收重大资产或其他执法行动。我们还可能被要求对我们的业务实践或合规计划进行代价高昂且繁重的更改，这是监管审查、我们可能对业务战略进行的自愿更改或业务扩张的结果。此外，我们、我们的用户或支付合作伙伴在适用法律、规则和法规方面的任何已知或实际违反行为都可能对我们的声誉产生重大影响，并可能导致我们失去现有用户，阻止我们获得新用户，导致其他支付合作伙伴终止或不续签与我们的协议，对投资者对我们公司的情绪产生负面影响，要求我们花费大量资金来补救违规行为造成的问题，避免进一步违规行为，并使我们面临法律风险和潜在责任，所有这些都可能对我们的业务产生不利影响。经营业绩和财务状况，并可能导致我们的普通股价格下跌。

在我们开展业务的司法管辖区，我们还受反贿赂和反腐败(ABAC)法律的约束，包括但不限于1977年修订的美国《反海外腐败法》(以下简称《反海外腐败法》)和英国。《2010年反贿赂法》(“UKBA”)。这些法律一般禁止公司及其雇员和代表其行事的代理人或代表(I)以不正当方式影响政府官员或商业当事人，以便获得或保留业务、将业务导向任何人或获得不正当的商业利益，以及(Ii)索要或接受财务或其他利益，以换取不当执行相关职能或活动。这类法律还要求公司保持准确的账簿和记录，并有一套充分的内部会计控制制度，以提供合理的保证，确保按照管理层的授权执行交易、获取和核算资产。如果我们不遵守这些法律，我们将面临重大风险。在许多外国国家，特别是在墨西哥这样的发展中经济体国家，标准的经营方式可能包括《反海外腐败法》或其他适用法律和法规所禁止的做法。我们可能与政府机构或国有或附属实体的官员和员工有直接或间接的互动，我们可能被要求对代表我们行事的员工或第三方的腐败或其他非法活动负责，即使我们禁止或未明确授权此类活动。村野集团的合规计划、政策和其他资源可能无法有效缓解和管理此类风险，也不能保证它们在任何时候都完全有效。我们的员工和代理，以及我们将某些业务运营外包给的承包商，可能会采取违反我们的政策、程序、协议和/或适用法律的行为，我们可能要对此负最终责任。执法当局可能认为我们的合规政策和程序不足以作为刑事指控的防御或减轻因素。

任何违反FCPA、UKBA或其他适用的ABAC、反洗钱或制裁法律的行为，都可能导致美国司法部、证券交易委员会或英国外国资产控制办公室等执法机构进行调查并采取行动。严重欺诈办公室、金融市场行为监管局或国王陛下的财政部，以及美国、英国和外国司法管辖区的其他当局和监管机构，丧失出口特权，严重的刑事或民事罚款和处罚或其他制裁，实施合规监督，没收重要资产，举报人投诉，以及媒体的不利报道，这些都可能对我们的声誉、业务、经营业绩和前景产生不利影响。此外，对任何执法行动作出回应可能会导致管理层的注意力和资源大量转移，以及大量的法律辩护费用和其他专业费用。此外，即使我们保持适当的控制并继续遵守适用的ABAC、反洗钱和制裁法律或法规，如果我们的任何竞争对手没有实施足够的控制并被发现违反了此类法律或法规，我们的业务、品牌和声誉可能会受到不利影响。

我们的物业和运营受到广泛的环境、健康和安全以及土著人民和部落法律和法规的制约。由于环境、健康和安全法律法规以及土著居民和部落的任何责任或潜在违反，我们可能会产生对我们的财务状况产生重大不利影响的成本。

我们的物业和业务受到众多契诺、法律、法规、规则、守则的约束，并受到联邦、州和地方政府当局的监督，包括与生态法令、环境影响、市政和/或森林土地使用变化、健康和安全、消防和地震事项有关的法规，以及旨在保护我们业务所在墨西哥每个地方的土著人民和部落的权利和土地的法规。

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这些法律和法规要求我们获得并保持适用的几个许可，甚至可能要求获得土著人民的自由、事先和知情同意才能进行与我们的企业的场地准备、建设和运营相关的，尽管我们的行业没有得到INAH的批准，而且我们的行业不属于电力或碳氢化合物行业，因此有这样的具体规定。有时可以强制实施限制性契约，或以履行行动为条件，例如事先获得其他地方当局或社区的批准，以便这些契约完全生效，我们可以启动场地准备和建设；这些许可证的发放也可能因不断变化的土地和自然资源使用或人权的行政或司法标准而延迟(甚至被推翻)，以及由于某些当局在审批过程中极度积压，导致我们预期的项目时间表出现连锁反应的延误，并可能要求我们在短时间内产生显著的额外成本，这可能会对我们推进项目发展的财务状况产生不利影响。我们的增长战略可能会受到我们获得许可、执照和批准的能力的不利影响。如果我们未能获得此类许可、许可证、同意和批准，可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响。

我们还面临着突然增加对穆拉诺集团任何物业或度假村的污染承担责任的风险这可能是现场或从附近地区迁移的第三方行动造成的，和/或由于现有法规(或其解释)的变化而对我们提出的投诉数量增加，例如制定了允许集体诉讼的各种法律改革，那些寻求保护墨西哥土著或非裔社区权利或保护其他普遍和集体人权的人，如获得水资源的人权。

此外，未来适用于我们行业的法规的变化可能会导致以下风险：临时限水、撤销特许权、阻止我们使用国家资产，如邻近我们物业的联邦海洋陆域、对某些产品的使用实施禁令或限制、在我们的餐厅禁止使用电子烟、增加奢侈品的税收或销售酒精或高卡路里饮料、限制我们餐厅、会议中心、等，并且我们可能会因此而产生对我们的运营结果和财务状况产生重大不利影响的成本，或者因根据或可能违反环境、健康和安全法律法规而承担的任何责任而产生的成本。

我们预计，墨西哥联邦、州和地方环境法律法规对我们业务运营的监管将随着时间的推移而增加并变得更加严格。我们无法预测采用额外或更严格的环境法律法规将对我们的运营结果、现金流、资本支出要求或财务状况产生的影响(如果有)。

我们依赖于我们经理(包括酒店运营商)的表现，如果我们的经理没有妥善管理我们的酒店或以其他方式为我们的最佳利益行事，或者如果我们无法与我们的第三方酒店经理保持良好的关系，我们可能会受到实质性的不利影响。

如果任何第三方酒店经理(包括酒店运营商)未能提供高质量的服务和便利设施、未能保持优质品牌或以其他方式未能以最佳利益管理我们的酒店，并可能根据我们的管理协议为我们的第三方酒店经理的行为和不作为承担财务责任，我们可能会受到实质性和不利的影响。此外，我们的第三方酒店经理管理，在某些情况下可能拥有或租赁、投资或提供信用支持或经营担保给与我们酒店竞争的酒店，其中任何一项都可能导致利益冲突。此外，酒店运营商不会为酒店预订或营业利润提供任何最低保证。因此，第三方经理可能会就与我们竞争的住宿设施做出不符合我们最佳利益的决定。

GIC I酒店和村野集团投资组合中其他项目的成功在很大程度上取决于我们与第三方酒店经理建立和维护良好关系的能力。如果我们无法与第三方酒店经理保持良好关系，我们可能无法续签现有管理协议或扩大与他们的关系。此外，与其他第三方经理发展新关系的机会可能会受到不利影响。反过来，这可能会对我们的运营结果和我们执行增长战略的能力产生不利影响。如果我们终止我们的管理协议，我们不能保证我们能找到替代的酒店经理，或任何替代的酒店经理将成功地经营GIC I酒店或其他项目。如果发生上述任何一种情况，可能会对我们的财务业绩产生重大不利影响。

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我们依赖于我们的高级管理层和其他关键员工的持续贡献，他们中的任何一个的流失都可能对我们的业务、运营业绩和财务状况产生不利影响。

我们未来的业绩有赖于我们的高级管理层，包括首席执行官、首席运营官和其他关键员工的持续贡献，以执行我们的业务计划，开发新产品，并建立新的合作伙伴关系。此外，我们的成功在一定程度上取决于我们吸引和留住合格人才进入我们的董事会和董事会委员会的能力。未能妥善管理继任计划或失去高级管理层、其他关键员工或董事会成员的服务可能会显著推迟或阻碍我们战略目标的实现。有时，我们的高级管理团队可能会因高管的聘用或离职而发生变化，这可能会扰乱我们的业务。由于任何原因失去一名或多名高级管理层或其他关键员工的服务，可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响，需要大量的时间、培训和资源来招聘合适的替代者并将他们整合到我们的业务中，并可能影响我们的企业文化，这可能会对我们的经营业绩和前景产生不利影响。

如果我们无法为我们的业务招聘、留住、培训和激励合格的人员，并部署我们的人员和资源来满足客户需求，我们的业务可能会受到影响。

我们的成功一直并将继续依赖于我们的管理团队和员工的努力和才华，包括我们的工程师、经理、销售和营销人员以及专业服务人员。我们未来的成功还将取决于我们继续寻找、聘用和留住更多熟练和高素质的人员、独立承包商和分包商的能力，这将需要大量的时间、费用和关注。对这种高技能人才的竞争非常激烈，我们可能需要投入大量现金和股权来吸引和留住新员工。如果我们不能成功地吸引到合格的员工或留住和激励现有员工，或者如果我们失去了一名或多名高级管理团队成员，我们的业务、经营业绩和前景可能会受到不利影响。

未在抵押登记处登记抵押贷款将导致抵押贷款对抵押人不具有法律效力。

根据GIC I酒店所在地Quintana Roo的当地适用法律，抵押贷款应在公共财产登记处(Registro Público de la Propiedad)登记，以便在当事人之间和第三方之前具有法律效力。因此，如果抵押没有登记，抵押人将不会在此类合同下承担义务，地块1和地块2将没有此类留置权。

疲弱的全球经济状况，包括通胀加剧的影响，可能会影响我们的业务和经营业绩。

我们的整体表现在一定程度上取决于全球经济状况。全球金融发展和衰退似乎与我们或我们的行业无关，但可能会对我们产生负面影响。美国、墨西哥和其他主要国际经济体不时受到各种商品和服务需求下降、信贷限制、流动性减少、企业盈利能力下降、经济增长疲软、信贷、股票和外汇市场波动、破产、通货膨胀和经济总体不确定性的影响。疲弱的经济状况或对其的看法，或与股市波动、通胀、衰退、政府财政、货币和税收政策变化等有关的金融市场稳定性的重大不确定性，可能会对我们的业务和经营业绩产生不利影响。

美国、墨西哥和全球的高通货膨胀率可能会导致消费者信心下降和可自由支配支出减少，广告商对我们产品和服务的需求减少，我们的劳动力和其他运营成本增加，信贷和流动性受到限制，政府支出减少，金融市场波动。高于标准利率会影响我们可能不时进行的任何借款的成本，并可能影响我们进入资本市场的能力。高于典型利率，特别是如果再加上政府支出的减少和金融市场的波动，可能会进一步增加经济的不确定性，并加剧这些风险。

在通货膨胀的环境下，我们的收入可能无法达到或超过成本增长的速度，这可能会对我们的运营利润率产生负面影响，并可能对我们的业务和运营业绩产生实质性的不利影响。在这样的环境中，我们还面临着来自规模更大、资本充足的竞争对手的激烈竞争，我们可能会经历成本上升。如果消费者支出减少，我们还可能经历低于预期的销售额、需求减少以及对我们的竞争地位的潜在不利影响。

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墨西哥比索兑美元汇率的波动，以及恢复外汇管制和限制，可能会对我们偿还任何以美元计价的票据的能力产生不利影响。

近年来，墨西哥比索兑美元汇率大幅贬值，未来可能会出现大幅波动。墨西哥比索对美元的汇率波动很大。墨西哥比索的严重贬值或贬值，或政府实施外汇管制，也可能导致国际外汇市场中断，并可能限制我们收取以美元计价的收入或将墨西哥比索转移或转换为美元的能力，这反过来可能对我们及时支付任何以美元计价的票据的利息和本金的能力产生不利影响。

我们可能无法用美元付款。

过去，墨西哥经济经历了国际收支逆差和外汇储备短缺。虽然墨西哥政府目前没有限制墨西哥或外国个人或实体将墨西哥比索兑换成包括美元在内的外币的能力，但它过去曾这样做过，未来可能会再次这样做。我们不能向您保证墨西哥政府今后不会实施限制性的外汇管制政策。任何此类限制性外汇管制政策都可能阻止或限制我们使用美元来履行我们的美元义务，还可能对我们收取以美元计价的租金收入的能力产生实质性的不利影响。我们无法预测任何此类措施对墨西哥经济的影响。

我们可以通过支付墨西哥比索来履行我们以墨西哥比索以外的任何货币计价的债务。

根据Ley Monetaria或墨西哥货币法，如果在墨西哥提起任何诉讼，要求履行我们在任何票据项下的义务，根据非墨西哥法院发布的判决或基于原始诉讼，我们可以通过支付墨西哥比索以外的任何货币来履行我们的义务，支付按付款日期有效汇率兑换的墨西哥比索。这一利率目前由墨西哥中央银行在墨西哥的每个工作日确定，并在联邦的下一个工作日的官方公报(Diario Oual de la Federación)上公布。因此，如果我们以墨西哥比索向持票人支付任何票据下的金额，收到的金额可能不足以支付根据该条款持有该等票据的持有者将收到的美元金额。此外，我们赔偿汇兑损失的义务在墨西哥可能无法执行。

如果我们的对冲交易对手破产，套期保值安排可能会使我们面临信用违约风险和潜在损失。

我们可能会达成货币和利率对冲安排，以对冲汇率和利率波动带来的风险。根据任何此类协议，我们将面临交易对手的信用风险。如果我们的一个或多个交易对手破产，我们根据掉期协议或其他对冲安排提出的索赔可能会变得一文不值。此外，如果我们对我们的债务进行再融资或以其他方式终止此类对冲协议，我们可能需要支付大量终止付款，这将导致损失。

穆拉诺集团的成员有大量债务，可能会因未来可能发生的违反契约的情况而被贷款人要求收回。

2024年3月31日之后，已治愈或未治愈的Murano集团成员违反了某些契诺。不能保证Murano 集团将能够获得现有违规的豁免。也不能保证Murano集团将不会继续在其融资安排中违反某些契诺，并能够获得未来此类违规的豁免。因此，此类违规可能导致相关融资的加速，并通过其中包含的交叉违约和交叉加速条款影响其他融资。另请参阅，“-管理我们债务的工具包含交叉违约条款，可能导致根据此类工具发行的所有债务因非相关债务工具的违约而立即到期和支付”和“摘要-最近的发展”。讨论已被免除的某些违约，以及与我们的债务有关的潜在后果。

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管理我们债务的债务工具包含交叉违约条款，这些条款可能会导致根据该等工具发行的所有债务立即到期，并因一项无关债务工具的违约而应付。

管理我们现有债务的工具包含，而管理我们未来可能产生的债务的工具可能包含某些肯定和否定的契约，并且要求我们和我们的子公司达到某些财务比率和测试。吾等未能履行该等票据所载义务已导致过去，并可能在未来出现适用票据项下违约的情况，从而可能导致相关债务及根据其他票据发行的债务即时到期及应付。在这种情况下，我们将需要从其他来源筹集资金，而这些资金可能不会以优惠的条件、及时或根本无法提供给我们。或者，这种违约可能要求我们出售资产，否则就会缩减业务，以偿还债权人的债务。另请参阅“-穆拉诺集团成员有大量债务，可能会因未来可能发生的违约而要求贷款人收回”，以讨论已放弃的某些违约以及关于我们债务的潜在后果。

我们未来项目的开发成本仅为初步估计，实际开发成本可能高于预期，我们可能无法获得额外的资金来资助我们的房地产开发项目和/或以其他方式实现我们的业务战略。

我们对未来项目发展的计划和规格并不完整，可能会发生变化。目前，它们还需要得到政府当局的批准。我们目前的预算是基于我们的初步计划，这些计划可能会发生变化。我们目前预计，我们未来项目的开发和建设总成本约为60000美元万。虽然我们认为我们对这些物业的建筑成本的总体预算是合理的，但这些建筑成本中的大部分只是初步估计，实际建筑成本可能会远远高于预期。我们目前预计现有的现金资源，加上我们现有融资下的借款，将不足以为我们开发项目目前可预见的建设预算提供资金，和/或以其他方式足以实现我们的业务战略。因此，我们未来可能需要额外的资本。我们获得银行融资或进入资本市场进行未来债务或股票发行的能力可能受到我们的财务状况、经营业绩或其他因素的限制，例如我们在任何此类融资或发行时的信用评级或前景以及我们现有债务协议中的契约，以及我们无法控制的一般经济状况和意外情况以及不确定性。因此，我们不能向您保证我们将能够获得额外资本和/或我们将能够以商业上合理的条款获得银行融资或进入资本市场或根本不能。

穆拉诺的所有资产都位于墨西哥。因此，我们受到特定于墨西哥和墨西哥房地产行业和住宿行业的政治、经济、法律和监管风险的影响，并且容易受到墨西哥或我们物业所在地区的经济低迷、市场状况的其他变化、暴力行为或自然灾害的影响。

我们的运营实体在墨西哥注册成立，我们所有的资产和业务都位于墨西哥。因此，我们面临墨西哥特有的政治、经济、法律和监管风险，包括墨西哥房地产行业、住宿行业和墨西哥经济的总体状况、比索对美元的贬值、墨西哥通货膨胀、利率、监管、没收税收和监管、征收、社会不稳定以及墨西哥的政治、社会和经济发展。

我们的业务可能会受到墨西哥经济总体状况、比索贬值、通货膨胀和墨西哥高利率或墨西哥政治事态发展的重大影响。墨西哥的增长放缓、高通货膨胀率和高利率通常对我们的业务产生不利影响。如果墨西哥的通货膨胀加剧，而经济增长放缓，我们的业务、经营业绩和财务状况都将受到影响。此外，高利率和经济不稳定可能会增加我们的融资成本。

尽管标准普尔对墨西哥的信用评级为BBB，前景稳定，但穆迪对墨西哥的信用评级最后设置为Baa2，前景稳定，惠誉对墨西哥的信用评级最新报告为BBB-前景稳定，过去，评级机构曾下调墨西哥评级和/或将墨西哥置于负面前景。我们不能确保评级机构不会在未来宣布下调墨西哥的评级，任何此类下调都可能对墨西哥经济产生不利影响，从而影响我们的业务、财务状况、经营业绩和前景。

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我们的物业和运营受到广泛的环境、健康和安全法律法规的约束。由于环境、健康和安全法律法规下的任何责任或潜在的违反行为，我们可能会产生对我们的财务状况产生重大不利影响的成本。

我们的物业和运营受到众多契诺、法律、法规、规则和规范的约束，并受到各种联邦、州和地方政府当局的监督，包括与我们在墨西哥运营的每个地方的生态法令、环境影响、市政和/或林地使用变化、健康和安全、消防和地震事务有关的监管。

在墨西哥，我们的每一家酒店都获得了州和市政府颁发的在当地经营的营业执照。我们还必须向墨西哥国家旅游注册局(Registro Nacional De Turismo)登记我们的每一家酒店及其收取的价格，以及此类酒店提供的餐厅和酒吧等相关服务。墨西哥的州和市级法律也规定了消防安全。此外，我们每一家酒店都需要有卫生许可证，酒店建设项目也需要有建筑许可证，并且必须符合几项分区和土地使用规定。

此外，我们的业务受到消费者保护法规的约束，例如联邦消费者保护法(Ley Federal de Protección al Consumer idor)和墨西哥消费者保护局(Procuraduría Federal del Consumer idor)颁布的其他法规。

几乎在酒店建设的每一个阶段，都需要州和市政监管机构的批准。一般而言，除其他批准外，开发需要：(1)批准初步开发，其中包括授权土地的设计和使用，以及与墨西哥联邦电力委员会(墨西哥政府拥有的电力公司)、州或市一级的水生物达成初步协议，以分别为开发提供能源、水和污水系统连接；(2)视情况批准土地分割；(三)施工许可证。

最后，除了上述法规外，我们的每家酒店都必须遵守广泛的联邦、州和市政法规，我们必须定期获得各种许可证和许可证，包括但不限于与经营餐厅、游泳池、健身俱乐部设施、停车场、酒精饮料销售、广告和职业健康与安全有关的许可证和许可证。

这些法律和法规要求我们获得并维护(如果适用)与我们企业的场地准备、建设和经营相关的几个许可证，这些许可证有时可以施加限制性契约，或以履行行动为条件，例如获得其他地方当局或社区的事先批准，使其全面生效，我们可以启动场地准备和建设；这些许可证的发放也可能由于某些当局在处理授权方面的极度积压而被推迟，导致我们预期的项目时间表的连锁反应延迟，并可能需要我们在短时间内产生大量额外成本，这可能会对我们的财务状况产生不利影响，从而推动我们的项目发展。我们的增长战略可能会受到我们能否获得许可、许可证和批准的不利影响。我们未能获得此类许可、执照和批准，可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响。

我们还面临着突然增加对穆拉诺集团任何物业或度假村的污染承担责任的风险，这些污染可能是由于第三方现场行动或从附近地区迁移造成的，和/或由于现有法规(或其解释)的变化而对我们提出的投诉数量增加，例如制定各种法律改革以允许集体诉讼，那些寻求保护墨西哥土著或非裔社区权利或保护其他普遍和集体人权，如获得水资源的人权的人。

此外，未来适用于我们行业的法规的变化可能会导致临时用水限制、特许权所有权的撤销阻碍我们使用国家资产，如邻近我们物业的联邦海洋陆域、对某些产品的使用实施禁令或限制、在我们的餐厅禁止使用电子烟、增加奢侈品的税收或销售酒精或高卡路里饮料、限制我们餐厅、会议中心、等，并且我们可能会因此而产生对我们的运营结果和财务状况产生重大不利影响的成本，或者因根据或可能违反环境、健康和安全法律法规而承担的任何责任而产生的成本。

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村野的首席执行官对村野的业务有很大的控制权。

穆拉诺首席执行官直接或间接实益拥有穆拉诺大部分普通股，以及穆拉诺已发行股本(不包括任何可为穆拉诺普通股行使的认股权证、期权或其他证券)的合计投票权。因此，除了他的日常管理角色外，村野的首席执行官还能够作为股东对村野的业务施加重大影响，包括对董事会成员选举的影响，以及需要股东批准的其他公司行动的授权。

在墨西哥做生意的相关风险

墨西哥最近选举后的政治和经济不确定性

墨西哥2024年6月的选举带来了一段政治和经济不确定的时期。新政府的议程可能会导致政府政策、监管框架和经济战略的变化，这可能会对包括我们在内的各个部门产生重大影响。墨西哥政府已经并将继续对墨西哥经济的许多方面施加重大影响。因此，墨西哥联邦政府与整体经济相关的行动和政策，特别是税收、工资、养老金、交通和类似服务，可能会对我们产生重大影响，并对墨西哥可变和固定收益证券的市场状况、价格和收益率产生更广泛的影响。我们无法预测墨西哥法律、政策和法规的变化，包括与新税或增税相关的措施，和/或环境政策是否会影响我们的业务活动、财务状况、经营业绩、现金流和前景。

我们或我们所依赖的第三方可能会受到自然灾害或其他灾难的不利影响，我们的业务连续性和灾难恢复计划可能无法充分保护我们免受严重灾难的影响。

我们在遭受气候灾害或其他自然灾害的地理区域开展业务，这可能会对我们的业务以及发展和增长产生负面影响我们的行动，包括飓风，例如最近的飓风绿丽尔。自然灾害，例如飓风、干旱、火灾、洪水、龙卷风、地震、疾病或害虫，或故意或疏忽行为，包括破坏行为，流行病、地缘政治不稳定或其他自然或人为灾难或业务中断可能会损害或摧毁我们的设备、库存或开发项目，并且可能会而且确实会导致我们承担重大额外的损失修复或更换受损物理设施的费用，这可能是多年开发工作的结果，无法轻易或快速复制，并可能对我们的财务和运营产生重大负面影响条件

利息的收取在墨西哥可能不能强制执行。

墨西哥法律不允许收取利息，因此，任何票据的逾期普通利息的违约利息可能无法在墨西哥强制执行。

墨西哥比索兑美元汇率的波动可能会对以墨西哥比索计价的GIC I酒店的收入和现金流产生不利影响。

墨西哥比索兑美元汇率大幅贬值，未来可能会出现大幅波动。由于GIC I酒店很大一部分收入是以墨西哥比索计价的，预计将继续以墨西哥比索计价，如果墨西哥比索对美元贬值，就像最近的情况一样，我们可能会增加以美元计价的债务的融资成本，前提是此类债务没有通过金融工具进行对冲。

目前，墨西哥比索兑美元汇率是根据墨西哥中央银行制定的政策，在自由市场浮动的基础上确定的。不能保证墨西哥中央银行将维持目前的汇率制度，也不能保证墨西哥中央银行不会采取可能影响汇率本身的不同货币政策，包括实施普遍的汇率管制。由于我们无法控制的市场状况，货币政策、汇率制度或汇率本身的任何变化都可能对GIC I酒店以及我们的财务状况和经营结果产生相当大的影响，无论是积极的还是消极的。墨西哥央行可能会不时参与外汇市场，以将波动降至最低，并支持有序的市场。墨西哥中央银行和墨西哥政府还推动了以市场为基础的稳定汇率和向交易所市场提供流动性的机制，例如使用芝加哥商品交易所的场外衍生品合约和公开交易的期货合约。

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墨西哥比索的严重贬值也可能导致国际外汇市场的混乱。这可能会限制我们将墨西哥比索转换为美元和其他货币的能力。

墨西哥的通货膨胀，以及政府遏制通胀的措施，可能会对GIC I酒店的收入和现金流产生不利影响。

从历史上看，墨西哥历来都经历过高通胀时期。我们不能向您保证，墨西哥未来不会经历高通胀，包括在美国通胀大幅上升的情况下。高通货膨胀率会对GIC I酒店和GIC I酒店的收入和现金流产生不利影响。如果墨西哥未来再次经历高通胀，我们可能无法调整向酒店客人收取的服务价格，以抵消其负面影响。

墨西哥经历了一段犯罪活动增加的时期，这可能会影响GIC I酒店的运营。

近年来，由于贩毒集团的活动，墨西哥过去曾经历过暴力时期。近几个月来，包括墨西哥城在内的墨西哥某些地区的购物中心报告了犯罪活动和暴力事件。作为回应，墨西哥政府实施了各种安全措施，如创建国民警卫队，这是一支新的宪兵部队。尽管作出了这些努力，犯罪仍在墨西哥继续存在。这些活动及其可能的升级和与之相关的暴力可能会对墨西哥经济或我们未来的行动产生负面影响。我们不能向您保证，我们无法控制的墨西哥境内犯罪活动的未来发展不会对GIC I酒店的交通以及GIC I酒店的收入和现金流产生实质性的不利影响。

墨西哥、加拿大和美国之间商业条约的重新谈判或外交政策的变化可能会对我们的业务、财务状况、运营结果和前景造成负面影响。

近年来，由于北美自由贸易协定(NAFTA)和两国经济活动的增加，墨西哥的经济状况与美国的经济状况越来越相关。美国的不利经济状况或其他相关事件可能对墨西哥经济产生重大不利影响，这可能对GIC I酒店和GIC I Properties以及GIC I酒店的收入和现金流产生不利影响。

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管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析

有关管理层对截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度以及截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月的财务状况和经营结果的讨论和分析的说明，请参阅(I)Murano Pubco的Form 20-F年度报告中的(I)项5.经营和财务回顾与展望，以及(Ii)截至2024年3月31日的三个月期间与截至3月31日的三个月期间的简明综合损益表摘要。2023“包括在本文件中。

您应结合穆拉诺集团2023年经审计财务报表(包含在穆拉诺出版公司2023年年度报告Form 20-F中)和穆拉诺集团2024年中期财务报表(包含在本文中)阅读此类信息。

Murano pubco的合并财务报表不包括在此，因为它是一个新成立的实体，由日期为2023年8月2日的业务合并协议实施的业务合并产生，该协议经日期为2023年12月31日的业务合并协议的第一修正案修订。截至2024年3月31日，Murano pubco没有重大资产、负债或经营业绩，也没有经营任何业务。

关键会计政策和估算

穆拉诺集团2023年合并审计财务报表是根据国际会计准则委员会发布的国际财务报告准则编制的。在编制穆拉诺集团2023年经审计财务合并报表时，我们必须对未来事件作出假设和估计，并应用影响资产、负债、收入、费用和相关披露报告金额的判断。我们的假设、估计和判断是基于历史经验、当前趋势和管理层认为在编制穆拉诺集团合并2023年经审计财务报表时相关的其他因素。我们定期审查会计政策、假设、估计和判断，以确保其财务报表按照国际财务报告准则公允列报。但是，由于无法确定未来发生的事件及其影响，实际结果可能与其假设和估计不同，这种差异可能是实质性的。我们已将几项政策确定为关键政策，因为它们要求管理层对本质上不确定的事项作出特别困难、主观和复杂的判断，而且在不同的条件下或使用不同的假设，报告的金额可能会有实质性的不同。

我们的所有重要会计政策都在村野集团2023年合并审计财务报表附注3中进行了讨论，这些报表包括在Murano Pubco 2023年年度报告的Form 20-F中。

关于截至2023年12月31日的假设和估计不确定性的信息，这些假设和估计不确定性具有重大风险，可能导致下一财政年度内资产和负债的账面金额进行重大调整以下附注包括在Murano pubco 2023年年度报告中包含的2023年已审计财务报表，其中包括财务报表的附注：附注12--递延税项资产的确认：可用于抵扣暂时性差异和税项亏损的未来应纳税利润的可用性；附注7--根据重大不可观察投入确定在建工程、土地和建筑物的公允价值；附注8--根据重大不可观察投入确定投资性财产的公允价值；附注13--确定金融衍生工具的公允价值；附注11--计量固定收益债务：关键精算假设；以及附注17--确认和计量拨备和或有事项：关于资源外流可能性和规模的关键假设。

确定公允价值时使用的重要因素、假设和方法

穆拉诺集团的某些资产按公允价值计量和确认，因此，我们每年评估重大的可观察到的投入和估值调整。如第三方资料，例如经纪商报价或定价服务，被用来计量公允价值，本集团会评估从第三方取得的证据，以支持该等估值符合国际财务报告准则要求的结论，包括应将估值分类的公允价值层次结构中的水平。

在计量资产或负债的公允价值时，本集团尽可能使用可观察到的市场数据。公允价值根据估值技术中使用的投入在公允价值层次结构中分为不同级别，如下所示：

第1级：相同资产或负债在活跃市场的报价(未调整)。

第2级：除第1级所列报价外，对资产或负债可直接(即作为价格)或间接(即从价格得出的)可观察到的其他投入。

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第3级：不是基于可观察到的市场数据的资产或负债的投入(不可观察的投入)。

如果用于计量资产或负债的公允价值的投入属于公允价值层次结构的不同级别，则公允价值计量在公允价值层次结构的同一水平被整体归类为对整个计量重要的最低水平投入。

长寿资产

我们通过比较资产的预期未贴现未来现金流量与某些触发事件发生时资产的账面净值来评估长期资产的减值账面价值。如果预期未贴现的未来现金流量低于资产的账面净值，则账面净值超过估计公允价值的部分计入收益。在确定公允价值时，我们使用内部开发的贴现未来现金流模型、第三方评估，如果合适，还使用当前估计的待完成报价的销售净收益。在贴现现金流方法下，我们使用各种假设，包括基于假设的长期增长率、估计成本、终端价值增长率和基于加权平均资本成本的适当税前贴现率的收入预测。

作为该过程的一部分，我们使用判断来：

确定是否发生了触发事件。触发事件发生的最终确定依据是我们对酒店行业的了解、历史经验、物业位置、市场状况以及评估时可用的物业特定信息。然而，我们意识到，我们的分析结果可能因时期而异取决于我们的判断如何适用以及分析时可获得的事实和情况；以及

必要时确定预计的未贴现的未来营运现金流。在需要判断的未贴现现金流分析中使用的主要因素是我们对长期增长和成本的估计，该估计基于历史数据、各种内部估计和各种外部来源，并作为我们例行的长期规划过程的一部分；并在必要时确定相应长期资产的估计公允价值。在确定长期资产的公允价值时，我们通常使用内部开发的贴现现金流模型。在需要判断的贴现现金流量分析中使用的主要因素是预测的未来营运现金流量、加权平均资本成本和终端价值增长率假设。加权平均资本成本考虑了资本结构每个组成部分(股权和长期债务)的相对权重。我们对长期增长和成本的估计基于历史数据、各种内部估计和各种外部来源，并作为我们例行的长期规划流程的一部分而制定。

影响这些判断的经济和运营条件的变化可能导致我们的长期资产在未来时期减值，这可能对我们的运营业绩产生重大影响。我们有PS。1876490.0000000002美元的万和PS。截至2024年3月31日和2023年12月31日的长期资产分别为1852050美元万。

管理层使用的关键业务和财务指标

收入

我们的收入来自与客户的合同，其中包括酒店的运营以及从客人和相关服务获得的收入，以及与相关方的行政服务收入。管理层使用收入来评估我们业务的整体表现，并分析消费者需求、品牌偏好和竞争等趋势。有关影响我们收入的因素的详细讨论，请参阅本文中标题为“-影响我们的运营结果的主要组成部分和关键因素”的章节。

净利润

净利润代表我们的业务产生的总收益或收入。管理层使用净收入在综合基础上分析我们的业务表现。

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入住率

入住率表示售出的客房夜间总数除以一家或一组酒店可供入住的客房夜间总数。入住率衡量的是我们酒店的可用容量的利用率。管理层使用入住率来衡量特定酒店或酒店集团在给定时间段内的需求。随着酒店客房需求的增加或减少，入住率水平也有助于我们确定可实现的ADR水平。

adr

ADR代表酒店客房收入除以在给定时期内售出的总客房间夜数。ADR衡量酒店实现的平均房间价格，ADR趋势提供有关定价环境和酒店客户群性质的有用信息。ADR是行业中常用的绩效指标，我们使用ADR来评估我们能够按客户类型产生的定价水平，因为如上所述，费率的变化对总体收入和增量盈利能力的影响与入住率的变化不同。

RevPAR

我们计算RevPAR的方法是将酒店房间收入除以一定时期内可供客人入住的房间间夜数。我们认为RevPAR是我们业绩的一个有意义的指标，因为它提供了与我们酒店的两个主要运营驱动因素相关的指标：入住率和ADR。在衡量可比酒店在可比时期的表现时，RevPAR也是一个有用的指标。

除非另有说明，否则对入住率、ADR和RevPAR的提法是在可比基础上列报，对RevPAR和ADR的提法是在货币中性的基础上列报(所有期间使用相同的汇率)。

EBITDA和调整后的EBITDA

EBITDA是国际财务报告准则中未确认的财务指标，反映当期股东应占净利润(亏损)，不包括利息支出、所得税和折旧及摊销。由于我们的长期资产和负债水平的重要性，我们认为EBITDA是衡量经营业绩的有用指标。

调整后的EBITDA在此列示，按先前定义的EBITDA计算，并进一步调整，以排除来自业务合并的交易相关费用。

EBITDA和调整后EBITDA不是《国际财务报告准则》认可的术语，不应被视为综合净收益(亏损)或根据《国际财务报告准则》得出的财务业绩或流动性的其他衡量标准的替代品。此外，我们对EBITDA和调整后EBITDA的定义可能无法与其他公司的类似标题衡量标准相比较。

我们认为EBITDA和调整后的EBITDA为投资者提供了有关我们以及我们的财务状况和运营结果的有用信息，原因如下：(I)EBITDA和调整后的EBITDA是我们的管理团队用来评估我们的运营业绩和做出日常运营决策的指标之一；以及(Ii)证券分析师、投资者和其他相关方经常将EBITDA和调整后的EBITDA用作我们行业内各公司比较业绩或估计估值的常见业绩衡量标准。

EBITDA和调整后的EBITDA作为分析工具存在局限性，不应单独考虑或作为净收益(亏损)、现金流或国际财务报告准则中报告的其他分析我们业绩的方法的替代品。其中一些限制是：

EBITDA和调整后的EBITDA不反映我们营运资金需求的变化或现金需求；

EBITDA和调整后的EBITDA不反映我们的利息支出，或偿还债务利息或本金所需的现金需求；

EBITDA和调整后的EBITDA不反映我们的税费支出或支付税款的现金需求；

EBITDA和调整后的EBITDA不反映历史现金支出或未来资本支出或合同承付款的需求；

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EBITDA和调整后的EBITDA不反映我们认为不能代表我们未来业务的事项对收益或变化的影响；

虽然折旧是一项非现金费用，但正在折旧的资产将来往往需要更换，EBITDA和调整后的EBITDA不反映此类更换所需的任何现金；以及

我们行业的其他公司可能会以不同的方式计算EBITDA和调整后的EBITDA，限制了它们作为比较指标的有效性。

由于这些限制，EBITDA和调整后的EBITDA不应被视为我们可用于再投资于业务增长的可自由支配现金，也不应被视为我们可用于履行义务的现金的衡量标准。

影响我们经营业绩的主要因素和关键因素

收入

主成分

我们的收入主要来自与客户的合同。这是来自酒店运营的收入，包括房间租赁和餐饮销售，以及我们自有物业的其他辅助收入。这些收入主要来自两类客户：临时客户和集团客户。暂住客是指因商务或休闲而旅行的个人旅行者。我们的团体客人是为了参加团体活动而旅行的，这些团体活动为会议或会议预订房间。集团业务通常包括一组房间住宿，以及其他辅助服务，如餐饮和宴会服务。我们的大部分餐饮销售和其他辅助服务都提供给同时入住我们酒店酒店房间的客户。因此，入住率影响到我们酒店收入的所有组成部分。

影响我们收入的关键因素

以下因素影响我们从运营中获得的收入：

消费者对酒店和度假村的需求以及经济状况。消费者对酒店和度假村的需求与总体经济表现密切相关，对商业和个人可自由支配支出水平非常敏感。消费者需求的下降可能是各种因素的结果，其中许多因素是不可预测的，也不在我们的控制之下，包括但不限于：

总体经济状况的变化，包括因墨西哥、美国或全球经济低迷的严重程度和持续时间而导致的消费者信心、收入和失业水平；

可能对公众对旅行的总体看法产生负面影响的情况，特别是在墨西哥，包括与旅行有关的事故、大流行的爆发或传染病；

为应对这些事件而采取的政治条件或社会动荡、恐怖主义活动或威胁以及加强旅行安全措施；

影响或减少旅行模式的其他因素；

度假村地理区域的可取性和/或度假村的地理集中度的变化；

与我们和/或我们的运营相关的品牌的认知或受欢迎程度的变化；

消费者偏好的其他变化；

关于前往墨西哥某些目的地的安全问题或外国政府的警告；以及

反常天气条件，包括自然灾害(如飓风、洪水、地震和其他不利天气和气候条件)。

管理公司的业绩。我们依赖管理公司，包括雅高和凯悦，通过向客人(包括国际客人)出租房间来创造收入。虽然雅高和凯悦在吸引国际客人入住酒店方面有着成功的记录，但国际客人数量或我们能够租用房间的价格的下降可能会对我们的财务状况和创收能力造成实质性和不利影响。

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竞争。对度假村客人的竞争以及墨西哥城、坎昆和恩塞纳达的度假村供应将影响我们提高向酒店客户收取的房价的能力。因此，消费者需求和一般商业周期的变化可能会使我们的收入面临显著波动。

季节性。酒店业本质上是季节性的，这可能会导致我们的房间租金收入、入住率、房价、运营费用和现金流出现波动。物业经历更高或更低需求水平的时间段将因物业而异，并取决于特定位置、客户基础和特定位置内的竞争组合。

直销、一般和行政费用

主成分

我们主要产生以下费用：

直接和销售，一般和行政费用。这些费用反映了运营费用，包括房间费用、食品和饮料成本、运营商的管理费、其他支持成本和物业费用。客房费用包括客房管理、洗衣房、前台员工的员工福利，以及客房便利设施和洗衣房的供应费。食品和饮料成本包括库存成本。其他支助费用包括与费用、广告、保险和其他有关的费用。物业费包括物业税、折旧、维护和保养。

影响我们费用的主要因素

主要影响我们在经营过程中产生的费用的主要因素如下：

固定费用。与拥有酒店相关的一些费用相对固定。这些费用包括人员成本、租金、财产税、管理费、保险费和水电费。如果我们无法在酒店和其他物业需求下降时大幅或快速降低这些成本，由此导致的收入下降可能会对我们的净现金流、利润率和利润产生不利影响。在经济萎缩或经济增长缓慢的时期，这种影响尤其明显。任何削减成本的努力的有效性都受到我们业务固有的固定成本的限制。因此，我们可能无法通过削减成本来抵消收入减少的影响。此外，任何降低成本的努力，或推迟或取消资本改善的努力，都可能对我们酒店的经济价值产生不利影响。我们已采取措施，将固定成本降低到我们认为适当的水平，以最大限度地提高盈利能力并对市场状况做出反应，而不会损害我们酒店的整体客户体验或价值。

折旧费用变动。折旧费用的变化可能是由现有酒店的翻新、收购或开发新酒店、通过出售或关闭处置现有酒店或改变我们资产的使用年限来推动的。当我们将新资产投入使用时，我们将被要求记录这些资产的额外折旧费用。

其他项目

外币汇率。我们预计我们的部分收入将以美元计价或与美元挂钩，而我们的大部分运营费用将以比索计价。由于我们无法控制的因素，外币汇率的变化可能会在未来对我们产生重大影响。

经营成果

以下讨论涉及本集团截至2024年及2023年3月31日止三个月的经营业绩。截至2024年3月8日，本集团的经营业绩不是一个综合集团的业绩，而是旨在反映截至2023年3月31日的三个月期间我们所拥有物业的所有权和管理权的实体组合。

截至本报告之日，我们在Insurgentes 421酒店建筑群和GIC I酒店都有业务，该酒店于2024年4月1日开业，Vivid酒店开业。除了Insurgenes 421酒店建筑群和Vivid酒店，以及除了行政费用外，穆拉诺集团几乎所有的支出都被资本化为在建项目。

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有关Murano集团截至2023年12月31日的年度与截至2022年12月31日的年度的比较、截至2022年12月31日的年度与截至2021年12月31日的年度的业绩的讨论、其他财务数据以及关于流动性和资本资源的讨论，请参阅标题为“项目5.经营和财务回顾及展望-A.经营结果-经营业绩-截至2023年12月31日的年度与截至2022年12月31日的年度的经营成果”的章节，“-截至2022年12月31日的年度”，2022年与截至2021年12月31日的年度相比，Murano pubco 2023年年度报告表格 20-F“-其他财务数据”和“-b.流动性和资本资源”。

截至2024年3月31日的三个月期间与截至2023年3月31日的三个月期间的简明综合损益表摘要

	截至3月31日的三个月，
	2024			2023
	(墨西哥比索)

收入：	$	107,105,009		$	43,489,808
直销、一般和行政费用：
员工福利		64,281,994			42,158,712
餐饮和服务成本		17,114,289			10,355,843
销售佣金		5,343,417			1,761,607
酒店运营商的管理费		3,729,233			861,741
折旧及摊销		44,290,214			31,691,203
物业税		3,274,622			1,114,457
专业费用		79,244,763			22,401,934
行政性收费		5,507,060			11,263,427
维修和养护		6,082,919			1,247,326
公用事业费用		2,794,317			4,272,635
广告		1,942,566			2,896,529
捐款		1,723,750			3,700,500
保险		4,517,859			856,796
软件		2,863,789			258,999
清洁和洗衣		1,409,149			1,239,945
用品和设备		3,955,831			812,318
银行佣金		4,789,154			942,368
其他成本		19,278,396			11,626,998
直接和销售、一般和行政费用总额		272,143,322			149,463,338

利息收入		4,336,416			999,291
利息开支		(93,730,044	)		(60,097,291	)
汇率收入，净		96,448,334			260,632,320
金融衍生工具公允价值变化		4,805,533			(41,137,358	)
其他收入		12,867,697			4,008,036
其他费用		(4,913,603	)		(9,719,605	)
(亏损)所得税前利润		(145,223,980	)		48,711,863
所得税		2,624,291			83,898
当期净(亏损)利润		(147,848,271	)		48,627,965

收入：截至2024年3月31日的三个月内，收入为Ps.$10710万，比截至2023年3月31日的三个月期间的p.$4,350万增加6,360美元或146.3%。增长主要是由于集团努力稳定Insurgenes 421酒店建筑群的早期表现。在截至2024年3月31日的三个月内，安达斯酒店S的收入为PS.$6,600万，包括：(1)Ps.$4010的客房收入，(2)Ps.$2,290万的餐饮收入，(3)Ps.$300万的其他收入与(1)Ps.$1100万的客房收入，(2)P.$960万美元的食品和饮料收入，以及(3)Ps.$210万的其他收入。蒙德里安酒店的S在截至2024年3月31日的三个月期间的收入为P.4110万，包括：(1)P.3110万的客房收入，(2)P.800万的食品和饮料收入，以及(3)P.200万的其他收入与(1)P.1030万的客房收入，(2)P.930万的食品和饮料收入，以及(3)截至3月31日的三个月的P.S.2023年。

员工福利：在截至2024年3月31日的三个月期间，员工福利为P.6430万，比截至2023年3月31日的三个月增加了P.2210万或52.2%。增加的主要原因是，为开展Vivid酒店的业务，在2024年初招聘了375名员工。

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餐饮和服务成本：在截至2024年3月31日的三个月内，餐饮和服务成本为1710万，比截至2023年3月31日的三个月增加了680美元万或65.3%。这一增长与Insurgenes421酒店建筑群的食品和饮料收入增加相对应，此外，为了GIC I酒店的开业，集团收购了470美元的万材料和饮料，为其客户提供餐厅和酒吧服务。

销售佣金：在截至2024年3月31日的三个月期间，销售佣金为P.530万，比截至2023年3月31日的三个月增加了P.360万或203.3%。通过在线旅行社预订的增加主要与安达兹酒店有关，在截至2024年3月31日的三个月期间，该酒店产生了460万的销售佣金成本，而2023年同期的销售佣金成本为120万。

酒店经营者的管理费：在截至2024年3月31日的三个月内，向经营者支付的管理费为370万，比截至2023年3月31日的三个月增加了290美元万或332.8%。这一增长对应于收入的增加，因为这些管理费主要是根据每家酒店产生的收入计算的。

折旧和摊销：在截至2024年3月31日的三个月期间，折旧和摊销总额为P.4430万，比截至2023年3月31日的三个月增加了P.1260万或39.8%。这一增长主要是由于在2023年3月31日之后签订的重大租赁产生的资产使用权摊销，包括与Arrendadora Coppel、S.A.P.I.de C.V.就FF&E签订的租赁协议以及公司办公室的租赁。

物业税：在截至2024年3月31日的三个月期间，物业税为330万，比截至2023年3月31日的三个月增加220万或193.8%。增加的主要原因是Ensenada物业的费用。

专业费用：截至2024年3月31日的三个月期间的费用为P.7920万，比截至2023年3月31日的三个月增加了P.5680万或253.7%。增加的主要原因是完成业务合并所产生的法律和交易成本。此外，该集团还要求财务和法律顾问提供服务，以重新谈判其现有贷款并获得新的融资。

行政费用：在截至2024年3月31日的三个月期间，行政费用为PS.$550万，比截至2023年3月31日的三个月减少了Ps.$万或51.1%。减少的主要原因是，根据穆拉诺集团的酒店管理协议，将行政服务转移到运营公司。

维护和保护：在截至2024年3月31日的三个月期间，维护和保护的金额为610万，比截至2023年3月31日的三个月增加了480美元万或387.7%。增加的主要原因是Insurgentes 421酒店综合体的运营，该综合体于2023年3月31日刚刚开业，不需要大量维护费用。

公用事业费用：在截至2024年3月31日的三个月里，公用事业费用为2.8亿万。与截至2023年3月31日的三个月相比，公用事业费用减少了1.5亿万或34.6%。减少的主要原因是管理层努力稳定经常性费用。

广告：在截至2024年3月31日的三个月里，广告总额为1.9亿美元万，比截至2023年3月31日的三个月期间减少了1.00亿美元万或32.9%。减少的主要原因是一项特别的促销活动，该活动旨在介绍Insurgentes 421建筑群已经运营的品牌，这在2024年没有再次发生。

捐款：在截至2024年3月31日的三个月期间，捐款总额为1.7亿美元万，比截至2023年3月31日的三个月期间的P.370美元万减少200美元或53.4%。这笔捐款发放给与前几个时期相同的协会，即儿童基金会国际理事会，以支持墨西哥的教育转型，赠款数额取决于该小组的现有资源。

保险：在截至2024年3月31日的三个月期间，保险金额为4.5亿美元万，比截至2023年3月31日的三个月期间增加3.7万美元万或427.3%。保险费的增加主要是由于2023年3月收购的海滩俱乐部的一份保险单。此外，Insurgenes 421酒店综合体和Vivid酒店的保险费也有所增加，这是由于该等物业在开始运营时的公允价值增加所致。

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软件：在截至2024年3月31日的三个月内，软件的万为290美元，比截至2023年3月31日的三个月增加了260美元万或1,005.7%。这笔费用涉及Vivid酒店发生的某些设备和操作软件的实施费用。

清洁和洗衣：在截至2024年3月31日的三个月期间，清洁和洗衣费用为140PS.万，比截至2023年3月31日的三个月期间增加了Ps.20万或13.6%。正如所指出的，万亿.is的费用保持不变。

用品和设备：在截至2024年3月31日的三个月期间，用品和设备价值为400万，比截至2023年3月31日的三个月增加了310万，增幅为387.0%。

银行佣金：截至2024年3月31日的三个月期间，银行手续费为480万，比截至2023年3月31日的三个月增加380万，增幅为408.2%。这一增长主要是由于管理层努力增加Insurgenes 421酒店建筑群的入住率而产生的交易量增加。

其他成本：在截至2024年3月31日的三个月期间，其他成本为P.1930万，比截至2023年3月31日的三个月增加了P.770万或65.8%。增加的主要原因是与运营相关的各种费用以及Insurgenes421酒店综合体收入的增加，此外，在截至2024年3月31日的三个月期间，万$990与Vivid酒店于2024年4月1日开业有关。

利息收入：截至2024年3月31日的三个月的利息收入为4.30万，比截至2023年3月31日的三个月增加330万或333.9%。增加的主要原因是发放给关联方的贷款的应计利息，其中大部分贷款是在2023年第二季度和第三季度签署的。

利息支出：截至2024年3月31日的三个月期间的利息支出为9,370美元万，比截至2023年3月31日的三个月期间增加3,360美元万或56.0%。增加的主要原因是可用信贷额度的借款。于2024年第一季度，本集团的可用信贷额度达到最高借款。

汇率收入，净额：外汇收入，净额，在截至2024年3月31日的三个月内为P·640万，比截至2023年3月31日的三个月减少P·16420万，或63.0%。减少的主要原因是比索升值，2023年12月至2024年3月，比索兑美元汇率波动为1美元兑0.2155比索，而2022年12月至2023年3月，波动达到1美元兑1.2683比索。

金融衍生工具的公允价值变动：在截至2024年3月31日的三个月期间，金融衍生工具的估值相当于PS.$480万的收入，比截至2023年3月31日的三个月的亏损Ps.$4110万减少了4,590美元或111.7%。减少主要是由于2024年期间付款所产生的对冲名义金额的变化。

其他收入：在截至2024年3月31日的三个月里，其他收入为1290美元万，比截至2023年3月31日的三个月增加了890美元万或221.0%。在截至2024年3月31日的三个月期间，增值税重估为PS$130万。

其他费用：在截至2024年3月31日的三个月中，其他费用为Ps.$490万，比截至2023年3月31日的三个月的ps.$970万减少480美元或49.4%。

所得税：在截至2024年3月31日的三个月里，所得税为2.60PS.万，比截至2023年3月31日的三个月增加了2.50Ps.万或3028.0%。增加主要是由于影响递延所得税负债厘定的使用权资产及租赁负债余额所产生的暂时性差额。

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期内净(亏损)利润：由于上述原因，本集团在截至2024年3月31日的三个月期间录得净亏损Ps.$14780万，而截至2023年3月31日的三个月录得净利润p.$4,860万。

债务

截至2024年3月31日，我们遵守了我们的融资协议中的契约和限制，其中要求(其中包括)向贷款人提供集团的内部财务报表，并遵守一定的比率和准备金，但以下情况除外：

GIC I信托基金

本集团预期，截至2024年3月31日，GIC I贷款的偿债准备金账户可能尚未完全到位，并要求贷款人提供豁免，该豁免于2024年3月19日收到。因此，截至2024年3月31日放弃了违约。

Inmobiliaria Insurgentes 421

截至2024年3月31日，Insurgenes 421贷款的偿债准备金资金尚未完全到位，本集团请求贷款人豁免。2024年4月4日，本集团从Bancomext获得违约豁免事件，违约已被修复，因此贷款人将不会收回债务。由于豁免是在期末后获得的，集团将截至2024年3月31日的这笔贷款的未偿还余额归类为流动负债。

截至2023年12月31日，本集团遵守贷款协议中包括的所有条款和契诺，但下列条款除外：

GIC I信托基金

本集团预计，截至2023年12月31日，GIC I贷款的偿债准备金账户可能没有全部资金，并要求贷款人提供豁免，该豁免于2023年12月29日收到。因此，于2023年12月31日放弃了违约。

Inmobiliaria Insurgentes 421

截至2023年12月31日，Insurgenes 421贷款的额外偿债准备基金尚未完全到位，本集团要求贷款人免除与偿债储备基金的资金义务相关的责任。正如穆拉诺集团2023年经审计财务报表附注10所述，于2024年4月4日，集团获得Bancomext提供的违约豁免事件，此后违约已得到纠正，因此贷款人将不会收回债务。由于豁免是在年终后获得的，集团将截至2023年12月31日的这笔贷款的未偿还余额归类为流动负债。

在截至2024年3月31日的三个月期间，借款的利息支出为PS.$9370万。

以下图表列出了截至2024年3月31日与第三方的现有债务摘要：

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	货币	类型和安全性	利率			当期利率			成熟性		MXPS			我们
A.贷款义务
大岛一号
BANCOMEXT	美元	最高2.4亿美元的银团按揭贷款	SOFR+4.0116%				9.33	%		2033		1,000,680,000			60,000,000
Caixabank，S.A.	美元		SOFR +4.0116%				9.33	%		2033		1,000,680,000			60,000,000
萨瓦德尔	美元		SOFR +4.0116%				9.33	%		2033		933,968,000			56,000,000
NAfin	美元		SOFR+4.0116%				9.33	%		2033		997,530,351			59,811,149
BANCOMEXT	MXN	高达3，050万美元的担保贷款为增值税应收账款融资	TIIE 91 +2.75%				14.00	%		2024		50,684,875			3,039,026
格兰德岛贷款总额												3,983,543,226			238,850,175
叛乱分子421
BANCOMEXT	美元	高达1亿美元的担保贷款	SOFR +3.5%				8.83	%		2037		1,651,441,286			99,019,144
叛乱者贷款总额421												1,651,441,286			99,019,144
穆拉诺世界（企业）
退出资本	美元	贷款高达1500万美元		15.00	%		15.00	%		2025		250,170,000			15,000,000
退出资本	美元	贷款协议高达972，396美元		15.00	%		15.00	%		2025		13,069,616			783,644
退出资本	美元	高达250万美元的贷款协议		15.00	%		15.00	%		2025		29,781,521			1,785,677
高地	美元	海滩俱乐部担保贷款高达2000万美元		10.00	%		10.00	%		2030		333,560,000			20,000,000
桑坦德国际	美元	贷款200万美元	基本利率+0.80%			基本利率+0.80%				2025		25,005,665			1,499,320
穆拉诺世界贷款总额（企业）												651,586,802			39,068,641
Murano PV（企业）
菲纳莫	美元	高达2600万美元的担保贷款		15.00	%					2030		433,628,000			26,000,000
总贷款Murano PV（公司）												433,628,000			26,000,000
小计												6,720,199,314			402,937,960
获得贷款和佣金的成本												(87,349,733	)		(5,237,423	)
应计应付利息												117,394,302			7,038,872
贷款总额												6,750,243,883			404,739,409

B.出售和回租负债
菲纳莫	MXN	GIC I上的售后回租协议								2027		352,559,382			21,139,188
退出资本	MXN	GIC I上的售后回租协议								2024		9,860,370			591,220
总销售和回租负债												362,419,752			21,730,408
债务总额												7,112,663,635			426,469,817

C.关联方贷款
Sofopus	MXN	贷款高达1500万美元								2025		166,780,000			10,000,000
Sofopus	MXN	保理								2024		7,500,000			449,694
ITV	MXN	最高可达975亿美元的贷款								2025		35,209,092			2,111,110
BVG基础设施	MXN	最高955,011美元贷款								2025		8,696,152			521,415
应计应付利息	MXN	贷款								2025		2,014,401			120,782
与关联方的贷款总额												220,199,645			13,203,001
债务总额												7,332,863,280			439,672,819

有关融资安排的进一步信息，请参阅村野集团2024年中期财务报表附注4和附注6以及村野集团2023年经审计财务报表附注6和附注10。

承付款和或有事项

在正常业务过程中，我们会受到诉讼、索赔和其他承诺及意外情况的影响。虽然不能保证任何诉讼事项的最终结果，但我们不认为可能会招致损失，也不预期任何公开事项的最终解决将对我们的财务状况或经营业绩产生重大不利影响。

表外安排

截至2024年3月31日和2023年12月31日，我们没有任何表外安排。

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关于市场风险的定量和定性披露

我们面临各种市场风险和其他风险，包括信用风险、流动性风险、市场风险、运营风险和法律风险。有关这些风险的定量和定性披露，请参阅穆拉诺集团2023年经审计财务报表合并附注13。

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独立评估师和市场顾问

作为独立评估师和市场顾问，海航为GIC I酒店准备了一份日期为2024年6月27日的叙述性评估报告(“评估”)。您应阅读完整的评估，以了解有关GIC I酒店和其中讨论的相关主题的其他信息。如评估报告所述，人权观察在得出结论时作出了一些假设，所有这些都在评估报告中阐述，并利用了评估报告中所述的信息来源。HVS认为，就评估目的而言，使用此类信息和假设是合理的。

在评估GIC I酒店时，HVS检查了该酒店，并分析了昆塔纳鲁奥地区坎昆的市场状况，同时也考虑到了我们为该网站提出的改进建议。HVS叙述性评估报告是根据专业评估实践统一标准(USPAP)编写的。

根据评估，GIC I酒店将通过Playa Delfines旁边的海滩俱乐部为其客人提供屋顶游泳池和海滩通道，预计客人将共享大部分便利设施，但游泳池、餐厅、酒吧和娱乐区等部分之间存在一些限制。此外，评估表明，GIC I酒店还将拥有适当的停车容量和所有必要的内部空间。在评估中，HVS根据其分析得出结论：(I)2024年4月1日，GIC I酒店完工时的评估市值(预计在2024年下半年)为51630美元万(每个密钥的价值为50.8万)；和(Ii)2028年4月1日稳定下来的GIC I酒店的评估价值为61600美元万(每个密钥的价值为60.6万)。

HVS的分析基于以下假设：(I)GIC I酒店物业的改善工程将于上述预期“完成时”完成，价值为；(Ii)上述“稳定时”的市值结论受GIC I酒店于2028年4月1日以稳定水平运营的假设条件的制约；(Iii)评估没有处理可能改变GIC综合体建设和/或市场状况的不可预见的事件；(Iv)在检查之日和预期价值之日之间，除评估中预期和解释的变化外，不应发生任何重大变化。最后，根据评估报告，该报告是考虑到与新冠肺炎相关的重大市场混乱而编制的；尽管如此，酒店业预计将在未来两到四年内逐步复苏。

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附件2

穆拉诺光伏公司、S.A.de C.V.及其子公司

截至2024年3月31日以及截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月期间的简明合并和合并中期财务报表

穆拉诺光伏、S.A.de C.V.及其子公司

2024年和2023年简明合并和合并中期财务报表

目录	页面

简明合并和合并中期财务状况报表	3

简明合并及合并中期损益表及其他全面收益表	4

简明、合并和合并中期股东权益变动表	5

简明、合并和合并中期现金流量表	6

简明、合并和合并中期财务报表附注	7 - 24

穆拉诺光伏公司、S.A.de C.V.及其子公司

凝缩合并和合并中期财务状况报表

截至2024年3月31日和2023年12月31日（墨西哥比索）

资产	备注		3月31日， 2024			十二月三十一日， 2023
流动资产：
现金及现金等价物和限制性现金		3	$	155,903,838		$	146,369,734
应收贸易账款				10,232,686			16,831,611
增值税应收账款				243,040,259			242,079,862
其他应收账款				28,046,619			28,341,695
关联方应缴款项		4		172,055,379			143,549,146
提前还款				12,596,574			18,792,796
库存				3,616,063			1,415,594
流动资产总额				625,491,418			597,380,438
财产、在建工程和设备，净值		5		17,664,377,332			17,420,027,969
投资性物业				1,100,491,490			1,100,491,490
使用权资产，净额				205,699,382			217,037,091
金融衍生工具				121,729,260			116,923,727
保证存款				23,784,526			21,480,805
其他资产				1			1
非流动资产总额				19,116,081,991			18,875,961,083
总资产			$	19,741,573,409		$	19,473,341,521
负债、股东权益和净资产流动负债：长期债务的本期分期付款		6	$	2,102,670,071		$	2,039,355,678
贸易应付账款和累计费用				409,418,858			399,163,421
运筹理财客户				6,461,716			8,263,469
因关联方的原因		4		172,994,666			133,002,659
租赁负债				37,916,969			30,006,807
应付所得税				19,685,461			12,135,180
员工法定利润分成				2,241,724			2,241,724
未来净资产贡献				3,500,000			3,500,000
流动负债总额				2,754,889,465			2,627,668,938
非流动负债：长期债务，不包括本期分期付款		6		5,009,993,564			4,643,317,136
关联方应付账款，不包括流动部分		4		47,207,074			87,302,929
租赁负债，不包括流动部分				163,859,550			177,954,726
员工福利				9,623,029			8,766,021
其他负债				61,113,196			62,504,424
递延税项负债				4,032,011,930			4,031,599,864
非流动负债总额				9,323,808,343			9,011,445,100
总负债				12,078,697,808			11,639,114,038
股东权益和净资产母公司净投资				-			902,611,512
普通股		10		900,052,000			-
\|累计赤字				(1,349,837,205	)		(1,181,044,835	)
其他综合收益				8,112,660,806			8,112,660,806
股东权益总额和净资产				7,662,875,601			7,834,227,483
负债总额、股东权益和净资产			$	19,741,573,409		$	19,473,341,521

随附的附注是该等简明综合及合并中期财务报表的组成部分。

穆拉诺光伏、S.A.de C.V.及其子公司

简明合并及合并中期损益表及其他全面收益表

截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月期间（墨西哥比索）

	截至3月31日的三个月，
	备注		2024			2023
收入		7	$	107,105,009		$	43,489,808
直销和销售、一般和管理费用：
--员工福利				64,281,994			42,158,712
食品饮料和服务成本				17,114,289			10,355,843
销售佣金				5,343,417			1,761,607
酒店运营商的管理费				3,729,233			861,741
折旧及摊销				44,290,214			31,691,203
物业税				3,274,622			1,114,457
专业费用				79,244,763			22,401,934
行政性收费				5,507,060			11,263,427
维修和养护				6,082,919			1,247,326
公用事业费用				2,794,317			4,272,635
广告				1,942,566			2,896,529
捐款				1,723,750			3,700,500
保险				4,517,859			856,796
软件				2,863,789			258,999
清洁和洗衣				1,409,149			1,239,945
用品和设备				3,955,831			812,318
银行手续费				4,789,154			942,368
其他成本				19,278,396			11,626,998
直接和销售、一般和行政费用总额				272,143,322			149,463,338
利息收入				4,336,416			999,291
利息开支				(93,730,044	)		(60,097,291	)
汇率收入，净				96,448,334			260,632,320
金融衍生工具公允价值变化				4,805,533			(41,137,358	)
其他收入		8		12,867,697			4,008,036
其他费用		8		(4,913,603	)		(9,719,605	)
(亏损)所得税前利润				(145,223,980	)		48,711,863
所得税		9		2,624,291			83,898
当期净(亏损)利润			$	(147,848,271	)	$	48,627,965
综合(亏损)收益总额			$	(147,848,271	)	$	48,627,965

随附的附注是该等简明综合及合并中期财务报表的组成部分。

穆拉诺光伏公司、S.A.de C.V.及其子公司

简明合并及合并股东权益和净资产变动表

截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月期间（墨西哥比索）

											其他全面收入
	注意		净父母投资			普通股		累计赤字			重估财产，建设过程和设备净递延所得税费		重新测量净固定福利负债扣除递延所得税			总
截至2023年1月1日的余额			$	902,611,512		$	-	$	(1,238,837,756	)	$	8,737,110,903	$	(1,549,674	)		8,399,334,985
当期利润				-			-		48,627,965			-		-			48,627,965
截至2023年3月31日余额				902,611,512			-		(1,190,209,791	)		8,737,110,903		(1,549,674	)		8,447,962,950
截至2024年1月1日的余额				902,611,512			-		(1,181,044,835	)		8,114,123,261		(1,462,455	)		7,834,227,483
母公司净投资的偿还				(16,363,928	)		-		-			-		-			(16,363,928	)
资本重组		2.b.2		(886,247,584	)		900,052,000		(20,944,099	)		-		-			(7,139,683	)
当期亏损				-			-		(147,848,271	)		-		-			(147,848,271	)
截至2024年3月31日余额			$	-		$	900,052,000	$	(1,349,837,205	)	$	8,114,123,261	$	(1,462,455	)	$	7,662,875,601

随附的附注是该等简明综合及合并中期财务报表的组成部分。

穆拉诺光伏、S.A.de C.V.及其子公司

凝缩合并和合并中期现金流量报表

截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月期间（墨西哥比索）

	截至3月31日的三个月，
经营活动的现金流：	2024			2023
(亏损)所得税前利润	$	(145,223,980	)	$	48,711,863
对以下各项进行调整：
财产、在建工程和设备折旧		32,952,505			31,512,951
使用权资产折旧		11,337,709			178,252
摊销获得贷款和佣金的成本		3,384,106			1,305,989
金融衍生工具的估值		(4,805,533	)		41,137,358
利息开支		89,918,033			60,083,348
利息费用租赁负债		3,812,011			13,943
利息收入		(4,336,416	)		(999,291	)
对外汇汇率变化的影响		(97,636,858	)		(369,204,630	)
		(110,598,423	)		(187,260,217	)
以下内容中的更改：
应收增值税减少（增加）		(960,397	)		37,960,504
应收贸易账款增加		6,598,925			(7,155,435	)
(增加)其他应收账款减少		295,076			(6,209,550	)
提前还款额减少		6,196,222			32,260,300
库存减少		(2,200,469	)		(120,051	)
其他资产增加		(2,303,721	)		(12,822,483	)
贸易应付账款和税收增加		14,123,572			42,230,768
增加员工福利		857,008			-
(减少)其他负债增加		(1,391,228	)		17,861,757
已缴纳所得税		(331,832	)		(638,928	)
用于经营活动的现金流量净额		(89,715,267	)		(83,893,335	)
投资活动中使用的现金流：
收购财产、在建工程和设备		(277,301,868	)		(348,573,870	)
给予关联方贷款		(24,668,637	)		(33,114,678	)
收到的利息		498,820			999,291
用于投资活动的现金流量净额		(301,471,685	)		(380,689,257	)
融资活动的现金流：
母公司净投资的偿还		(16,363,928	)		-
对未来普通股上涨的贡献		-			(55,784,704	)
与资本重组相关的付款		(7,139,683	)		-
贷款收益		960,853,961			625,512,189
向第三方支付贷款		(434,313,439	)		(51,109,045	)
已支付的借款成本		(14,500,031	)		(10,688,961	)
从关联方收到的贷款		7,502,095			17,961,206
向关联方支付贷款		(4,749,008	)		(15,973,001	)
租赁负债的支付		(9,818,712	)		(208,428	)
支付的利息		(80,750,199	)		(50,253,425	)
融资活动的现金流量净额		400,721,056			459,455,831
现金及现金等价物和限制性现金净增(减)		9,534,104			(5,126,761	)
期初的现金和现金等价物及限制性现金		146,369,734			240,754,805
期末现金和现金等价物及限制性现金	$	155,903,838		$	235,628,044

随附的附注是该等简明综合及合并中期财务报表的组成部分。

穆拉诺光伏公司、S.A.de C.V.及其子公司

简明、合并和合并中期财务报表附注

截至2024年3月31日和2023年12月31日，以及截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月期间(以墨西哥比索为单位)

申报主体及业务说明

企业信息

2024年7月11日，首席执行官埃利亚斯·萨卡尔·卡巴比、首席运营官马科斯·萨卡尔·科恩、全球首席财务官David·詹姆斯·加兰和墨西哥首席财务官奥斯卡·雅兹马尼·门多萨·埃斯科瓦尔授权发布这些精简的合并和合并中期财务报表。

穆拉诺光伏公司、S.A.de C.V.及其子公司(统称为“集团”)总部设在F.C.de CuerNavaca 20，12^这是洛马斯-维雷耶斯楼层，洛马斯·德·查普尔特佩克三世，米格尔·伊达尔戈，11000，墨西哥城。该集团是一家墨西哥发展集团，在墨西哥工业、住宅、企业办公和酒店项目的结构、开发和评估方面拥有丰富的经验。该集团还提供全面的服务，包括各种工业、商业、旅游和医疗房地产项目的执行、建设、管理和运营等。该集团主要参与开发和管理城市和海滩度假胜地的豪华酒店。

2023年第一季度，墨西哥城的安达斯和蒙德里安酒店已经全面运营，总共可容纳396个房间。

此外，集团亦正在大岛、坎昆、金塔纳鲁奥开发度假村综合体(“GIC综合体”)，预计最终可容纳超过3,000间客房、一个会议中心(以世界贸易中心品牌命名)、一个水上乐园、一个零售村及一个海滩俱乐部。该项目分为两个阶段：

第一阶段即将完工，全面投入运营后，将拥有1016间客房，分为两个品牌：(I)400间客房，以成人专用品牌“Vivid”经营；(Ii)616间客房，以家庭友好品牌“Dreams”经营。2024年4月1日，Vivid酒店开始运营。梦想酒店预计将于2024年第四季度开始运营。

二、

位于坎昆的GIC综合体二期规划为一个综合度假村，分为四个不同的酒店品牌，均由凯悦酒店(凯悦酒店)运营。此二期计划拥有2,000间客房，但本集团尚未开始为发展阶段争取资金，目前无法估计竣工日期。

该集团还计划在下加利福尼亚州的巴贾马市开发一个五星级高档度假村。该发展项目目前正在进行初步评估，本集团尚未开始为该项目争取资金，因此目前无法估计完成日期。

此外，本集团亦于下加利福尼亚州从事工业园区的发展，例如预计将包括约363,262平方米零售面积的巴哈公园发展项目。一旦获得融资，预计将开始施工，因此目前无法估计完工日期。

重大交易

2024年3月20日，Murano PV的母公司Murano Global Investments Limited PLC和HCM收购公司(“HCM”)完成了修订和重新签署的业务合并协议(“A&R BCA”)。这些精简的合并和合并中期财务报表不反映本次交易产生的任何影响，因为会计和经济影响反映在Murano Global Investments Limited PLC实体层面。

二、

2023年3月，本集团以171,000,000美元(约合940美元万)收购了坎昆的一家海滩俱乐部。本集团与ALG Servicios Financieros México，S.A.de C.V.，SOFOM(Br)E.N.R.(“ALG”)签署本金20,000,000美元的担保贷款协议。第一笔付款为8,000,000美元，用于购买海滩俱乐部土地。2023年4月和7月，本集团分别提取了5,000,000美元和7,000,000美元，用于建设海滩俱乐部。这笔贷款的年利率为10%，2030年12月1日到期。本集团提供该沙滩俱乐部作为这笔贷款的担保。ALG已注册为Fideicomiso Murano 2000担保信托基金的受托人。

准备的基础-

该等简明综合及合并中期财务报表已按截至2024年3月31日止三个月期间及截至2024年3月31日止三个月期间的综合基准及于2024年3月8日发生资本重组前的综合基准编制，如第2.b.2节所述。由于这些财务报表所包括的实体在资本重组之前和之后都处于共同控制之下，因此对财务状况、结果或运营或列报的现金流没有影响。

合规声明

该等简明综合及合并中期财务报表乃根据国际会计准则第34号中期财务报告编制，应与本集团截至2023年12月31日止年度及截至2023年12月31日止年度的S最后年度综合财务报表一并阅读。

这些简明合并和合并中期财务报表不包括根据国际财务报告准则编制的整套财务报表所需的所有信息和披露，应与截至2023年12月31日和2022年12月31日的合并财务报表以及截至2023年12月31日的三年期合并财务报表(“最后年度合并财务报表”)一并阅读。然而，精选的说明性附注是为了解释对了解本集团自上次年度财务报表以来的财务状况和业绩变化具有重大意义的事件和交易。

巩固的基础

b.1.

附属公司

该等附属公司为本集团控制的实体。当某一实体因参与该实体而面临或有权获得可变回报时，本集团控制该实体，并有能力影响该等回报。子公司的财务报表自控制开始之日起至控制终止之日止计入综合财务报表。

集团内部余额和交易在合并过程中被冲销。

截至2024年3月31日，集团的子公司如下：

实体	所有权利息
穆拉诺管理公司，S.A.de C.V.(“穆拉诺管理公司”)	100.00%
穆拉诺世界，S.A.de C.V.(“穆拉诺世界”)	100.00%
Inmobiliaria Insurgentes 421，S.A.de C.V.(“Inmobiliaria Insurgentes 421”)	100.00%
喜来登歌剧院，S.A.de C.V.(《歌剧院GIC I》)	100.00%
大岛歌剧院2，S.A.de C.V.(《GIC歌剧院II》)	100.00%
	100.00%
	100.00%
	100.00%
Fideicomiso Murano 2000 CIB/3001(“GIC I Trust”或“Fideicomiso Murano 2000”)	100.00%
Fideicomiso Murano 4000 CIB/3288(“GIC II信托”)	100.00%
Fideicomiso Murano 1000 CIB/3000	100.00%
BVG，S.A.de C.V.(“Edifiacones BVG”)	100.00%
Servicios Corporation BVG，S.A.de C.V.(“Servicios BVG”)	100.00%

b.2.

资本重组

于2024年第一季度，本集团进行了重组，成立了Murano PV，S.A.de C.V.，作为墨西哥结构的中间控股实体：Murano PV，S.A.de C.V.，Murano World，S.A.de C.V.，Edificiones BVG，S.A.de C.V.，Fideicomiso Murano 6000 CIB/3109，Inmobiliaria Insurgentes 421，S.A.de C.V.，Operadora Hotelera GI，S.A.de C.V.，Operadora Hotelera Grand Island II、S.A.de C.V.、Operadora Hotelera I421、S.A.de C.V.、Operadora Hotelera I421 Premium、S.A.de C.V.、Fideicomiso Murano 2000 CIB/3001、Fideicomiso Murano 4000 CIB/3288、Fideicomiso Murano 4000 CIB/3288、Fideicomiso Murano 1000 CIB/3000、Servicios Corporation BVG、S.A.de C.V.和Murano Management。

资本重组涉及实体与其股东之间的一系列交易，其中一些现有股东出售其所持股份，并将受益人权利转让给集团内的其他实体，以换取现金和本票。

由于本集团内部实体在资本重组前后均受共同控制，资本重组不符合国际财务报告准则第3号企业合并的资格。管理层认为，就截至2024年3月31日的财务报表及其相关附注及截至该日止三个月期间的列报而言，应按预期基准对资本重组进行会计处理，主要原因是资本重组前后，本集团内的实体均由同一集团的股东控制。

鉴于这两个实体处于共同控制之下，资本重组按以前资产和负债的账面价值计量。

持续经营基础

该等简明综合财务报表乃假设本集团将继续作为持续经营企业编制。然而，管理层已发现重大不明朗因素，可能令人对本集团作为持续经营企业的持续经营能力产生重大怀疑。因此，本集团可能无法在正常的业务过程中变现其资产和偿还其负债。

该集团是一家初创和新兴的成长型公司。本集团已产生巨额债务，主要用于支付营运开支及为附注1(A)所述的建设项目提供资金。于二零二四年三月三十一日，流动负债总额超过流动资产总额，而根据本集团目前的计划，管理层相信在授权及发布此等简明综合及合并中期财务报表后的十二个月内，为其营运提供资金的财务资源可能不足。

此外，在2024年3月31日之后，某些公约被违反如下：

与Insurgenes 421与Bancomext的贷款相关的偿债准备金在2024年5月8日和6月8日的到期测试日没有资金，因此违反了公约。截至这些简明、合并和合并的中期财务报表发布之日起，偿债准备金的资金仍然存在违反公约的情况。然而，于2024年6月26日，本集团为偿债准备金提供资金，于2024年7月8日，本集团支付了季度本金及利息，并收到贷款人Bancomext的确认函，确认已申请该等款项，且截至该日期，并无任何付款违约事件发生。

截至2024年3月31日，未偿还贷款金额为166700美元万，由于违约发生在报告日期之前，因此被归类为流动负债，见注6。

二、

2024年5月1日，关于Fideicomiso Murano 2000持有的银团担保抵押贷款的偿债准备金账户资金的契约出现违约。

2024年5月14日，本集团收到贷款人的豁免，将偿债准备金账户的资金推迟到2024年7月1日；2024年6月20日，集团收到另一份豁免，将偿债准备金账户的资金推迟到2024年8月1日。

三、

2024年5月1日，一项关于购买金融衍生品以对冲浮动利率的契约出现违约。2024年5月14日，本集团收到贷款人的豁免，将收购金融衍生品以对冲浮动利率的交易推迟至2024年6月1日。2024年6月20日，本集团收到正式豁免，将金融衍生品的收购推迟至2024年8月1日。截至2024年3月31日，与这笔贷款相关的金额为393290美元万。

2024年5月2日，穆拉诺世界获得一笔3.17亿美元(1,850美元万)的贷款；有关详细信息，请参阅附注12.10。根据有担保的银团抵押贷款，穆拉诺世界不能产生超过9,000美元万的额外债务。因此，在这一天，穆拉诺世界违反了这一圣约。于该等简明、综合及合并中期财务报表获授权及发布之日，本集团尚未获得贷款人正式豁免。

根据某些安排，即从Fideicomiso Murano 2000 CIB/3001借款(见附注6(1))，集团有义务在2024年3月31日之后向贷款人提交内部财务资料和经审计的财务报表，其中某些报告义务在规定日期之后履行。由于交易对手已获通知并同意在所需日期后收到有关资料，本集团现正向贷款人申请正式豁免该等违约行为。

管理层继续评估战略，以获得未来业务所需的额外资金，遵守贷款协议所要求的所有契约，并能够在到期时清偿未偿债务和其他债务。在评估该等策略时，管理层已考虑可用现金资源、已投入营运的酒店的资金流入，以及本集团未来可供选择的融资选择，例如新的或重组的贷款协议，以及本集团主要股东可能提供的财务支持。然而，本集团可能无法在需要时获得进一步的股权或债务融资。因此，不能保证本集团将能够在需要时或在可接受的条件下获得额外流动资金(如果有的话)。

该等简明综合及合并中期财务报表并不包括在本集团于截至2024年3月31日及截至2024年3月31日的三个月的持续经营基准及于截至2023年12月31日的组成本集团的实体及截至2023年3月31日的三个月的持续经营基准不适当时，可能需要对资产及负债及报告开支的账面金额及分类作出的任何调整。

判决及估计的使用

在编制这些简明、合并和合并的中期财务报表时，管理层已作出判断和估计，影响会计政策的应用以及资产和负债、收入和费用的报告金额。实际结果可能与这些估计不同。

管理层在应用本集团会计政策时作出的重大判断和估计不确定性的主要来源与Murano集团截至2023年12月31日的最后一份经审计年度合并财务报表中所述的判断相同。

公允价值计量：

本集团的多项会计政策均要求对金融资产和负债以及非金融资产和负债的公允价值进行计量。

本集团在公允价值计量方面有既定的控制框架。这包括一个估值团队，该团队全面负责监督所有重要的公允价值计量，包括第3级公允价值，并直接向首席财务官报告。

估值团队定期审查重大不可观察输入数据和估值调整。如果第三方信息，例如经纪人报价或定价服务，用于衡量公允价值，估值团队评估从第三方获得的证据，以支持这些估值符合会计准则要求的结论，包括估值应分类的公允价值层次结构中的级别。

在计量资产或负债的公允价值时，本集团尽可能使用市场可观察数据。公允价值分为不同的基于估值技术中使用的输入数据的公允价值层级如下：

•

第一级：相同资产或负债在活跃市场的报价（未经调整）;

•

第2级：除第1级所列报价价格外，对资产或负债可观察到的投入(即作为价格)或间接(即从价格得出)；以及

•

第三级：并非基于可观察市场数据的资产或负债输入数据（不可观察输入数据）。

如果用于计量资产或负债的公允价值的投入被归类到公允价值层次结构的不同级别，则公允价值计量被整体归类在公允价值层次结构的同一水平，作为对整个计量重要的最低水平投入。

本集团确认发生变动的报告期结束时公允价值层级之间的转移。

材料会计政策

除附注2.b所述的合并会计政策外，这些简明合并及合并中期财务报表遵循与上一年度合并财务报表相同的会计政策及计算方法。

2024年新会计准则或修正案及即将出台的要求

多项新会计准则及会计准则修订于2024年1月1日后的年度期间生效，并已获本集团采纳。该等准则的采纳并未对该等简明、综合及合并中期财务报表的披露或报告金额产生任何重大影响。本集团在编制该等简明、综合及合并中期财务报表时，并无提早采纳任何即将推出的新会计准则或经修订会计准则。本集团预计采用即将实施的标准不会产生重大影响。

3.	现金及现金等价物和限制性现金

截至2024年3月31日和2023年12月31日，现金及现金等价物和限制性现金如下：

	截至
	2024年3月31日		2023年12月31日
现金	$	1,590,431	$	993,681
银行存款⁽¹⁾ ⁽²⁾		154,313,407		145,376,053
现金和现金等价物及限制性现金总额	$	155,903,838	$	146,369,734

⁽¹⁾	Murano World-根据Bancomext的长期银团贷款，Sabadell、Caixabank和NAFIN Fideicomiso Murano 2000(Murano World的子公司)必须保持一笔相当于至少一次季度利息的准备金。虽然可以提取这笔款项来支付利息，而不会受到任何处罚，但Fideicomiso Murano 2000有义务取代这种利息准备金来设定最低金额。截至2024年3月31日和2023年12月31日，准备金中的相应数额分别为34388381美元和12842404美元。

⁽²⁾	Inmobiliaria Insurgentes 421-根据Bancomext的长期贷款，借款人必须根据摊销时间表维持相当于下一次本金支付加利息摊销的偿债准备金，以及相当于本金偿债准备金数额的额外资金。虽然这笔款项可以在没有罚款的情况下提取以支付付款，但借款人有义务在15天内更换此类准备金。截至2024年3月31日和2023年12月31日，主要准备金分别为38009137美元和52272015美元。截至2024年3月31日和2023年12月31日，额外的偿债准备基金资金不足；详情见附注6。

关联方交易和余额-

与关键管理人员的交易

关键管理人员薪酬

关键管理人员的薪酬包括短期员工福利，金额为

截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月期间分别为1，190，782美元和3，472，469美元。

二、

截至2024年3月31日和2023年12月31日与关联方的未偿余额如下：

	截至
应收账款	2024年3月31日		2023年12月31日
附属公司：
埃利亚斯·萨卡尔·卡瓦比⁽¹⁾	$	141,697,239	$	104,029,840
E.S.阿鲁帕西翁，S. A.德·C诉 ⁽²⁾		30,348,224		35,582,383
马科斯·萨卡尔·科恩 ⁽³⁾		9,916		540,031
埃德加·阿曼多·帕迪拉·佩雷斯 ⁽⁴⁾		-		1,700,466
鲁本·阿尔瓦雷斯·拉里斯 ⁽⁵⁾		-		1,696,426
应收关联方总额		172,055,379		143,549,146

	截至
	2024年3月31日		2023年12月31日
应付款项：
附属公司：
InPulsora Turístia de Vallarta，S.A.de C.V.⁽⁶⁾	$	35,643,716	$	39,121,151
Sofoplus S.A.P.I de C.V.，SOFOM ER⁽⁷⁾		175,859,777		171,153,445
BVG基础设施，S.A.de C.V.⁽⁸⁾		8,696,152		10,030,992
穆拉诺全球投资公司		2,095		-
应付关联方合计		220,201,740		220,305,588
当前部分	$	172,994,666	$	133,002,659
长期部分	$	47,207,074	$	87,302,929

(1)

这一余额由以下几项贷款协议组成：

2023年2月9日，Murano World发放了一笔790万美元的短期贷款，期限为一年，利息为28天加3%的利差。截至2024年3月31日，这笔贷款已全额偿还；

二、

2023年2月10日，穆拉诺世界发放了一笔2,865,000美元的短期贷款，期限为一年，利息为300万SOFR加3%的利差。2024年2月10日到期延期年；

三、

2023年4月14日，Murano P.V.发放了一笔200万美元的短期贷款，期限为一年，利息为28天加3%的利差。本金已于2024年3月8日支付，作为附注2.b.2所述资本重组的一部分。

四、

2023年4月14日，Murano P.V.发放了一笔438,611美元的短期贷款，期限为一年，利息为300万SOFR加3%的利差。本金于2024年3月8日支付，作为附注2.b.2所述资本重组的一部分；

2023年9月26日，穆拉诺世界发放了一笔3,200,000美元的短期贷款，期限为一年，利息为300万SOFR加3%的利差。截至2024年3月31日这笔贷款的未偿还余额为2,495,980美元；

六、

2024年1月19日，Murano World发放了一笔最高790万美元的短期贷款，期限为一年，利息为28天加3%的利差。截至2024年3月31日，这笔贷款的未偿还余额为2200,000美元；

七.

2024年1月19日，穆拉诺世界发放了一笔最高3,360,000美元的短期贷款，期限为一年，利息为300万SOFR加3%的利差。截至2024年3月31日，这笔贷款的未偿还余额为260万美元。

(2)

这一余额由以下几项贷款协议组成：

2023年2月10日，Murano World发放了一笔9,620,660美元的短期贷款，期限为一年，利息为28天加利差3%。2024年2月10日，将到期日延长年；

二、

2023年3月31日，穆拉诺世界发放了一笔453,000美元的短期贷款，期限为一年，利息为300万SOFR加3%的利差。2024年3月31日，期限延长一年；

三、

2023年4月14日，村野公司发放了一笔359,368美元的短期贷款，期限为一年，利息为300万SOFR加3%的利差。本金于2024年3月8日支付，作为附注2.b.2所述资本重组的一部分；

四、

2023年5月5日，Murano P.V.发放了一笔3万美元的短期贷款，期限为一年，利息为28天加3%的利差。本金于2024年3月8日支付，作为附注2.b.2所述的资本重组的一部分；

2023年11月9日，Murano World发放了一笔1,000万美元的短期贷款，期限为一年，应计利息为28天加3%的利差。

(3)

2023年5月5日签订的492,000美元短期贷款协议，期限一年，利息为28天，利差为3%。本金已于2024年3月8日支付，作为附注2.b.2所述的资本重组的一部分。

(4)

这一余额由两项贷款协议组成，如下：

2023年5月5日，Murano Management，S.A.de C.V.发放了一笔1,546,669美元(墨西哥比索)的短期贷款，期限为一年，利息为28天，利差为3%。本金已于2024年3月8日支付，作为附注2.b.2所述资本重组的一部分；

二、

2023年5月5日，Murano Management，S.A.de C.V.提供了一笔4,400美元(墨西哥比索)的短期贷款，期限为一年，利息为28天，利差为3%。本金已于二零二四年三月八日支付，作为附注2.b.2所述资本重组的一部分。

(5)

Murano Management于2023年5月5日授予1,547,609美元的短期贷款协议，期限为一年，利息为28天加利差3%。本金已于二零二四年三月八日支付，作为附注2.b.2所述资本重组的一部分。

(6)

2021年5月2日签署的贷款协议，终止期为36个月。贷款金额为97,500,000美元，年利率为17.75%。2024年5月2日，这笔贷款的到期日延长了一年。

(7)

银团担保抵押贷款高达30,000,000美元，将于2025年6月24日到期，年利率为15.00%，主要股东是共同债务人。

(8)

2023年3月1日，Inmobiliaria Insurgentes发放了一笔955,011美元的短期贷款，期限为一年，利息为300万SOFR加3%的利差。2024年3月1日，这笔贷款的到期日延长了一年。

5.	财产、在建工程和设备

账面金额对账

费用：	土地			建筑行业制程			建筑物		电梯		电脑装备		运输设备		家俱⁽¹⁾			设备和其他资产		总计


截至2023年1月1日的余额	$	7,794,417,256		$	9,083,995,555		$		$		$	7,109,323	$	2,874,688	$	5,694,946		$	3,173,881	$	16,897,265,649
添加		173,992,200			1,388,105,617			-		-		627,269		-		157,205,729			-		1,719,930,815
出售		-			-			-		-		-		-		(163,689,130	)		-		(163,689,130	)
FF & E和 OS & E、建筑物和电梯		-			(1,525,827,023	)		1,348,289,068		10,964,935		-		-		166,573,020			-		-
重估		(21,598,770	)		(2,437,323,707	)		1,568,940,131						-		-			-		(889,982,346	)
截至2023年12月31日的余额	$	7,946,810,686		$	6,508,950,442		$	2,917,229,199	$	10,964,935	$	7,736,592	$	2,874,688	$	165,784,565		$	3,173,881	$	17,563,524,988
截至2024年1月1日的余额	$	7,946,810,686		$	6,508,950,442		$	2,917,229,199	$	10,964,935	$	7,736,592	$	2,874,688	$	165,784,565		$	3,173,881	$	17,563,524,988
添加		-			277,236,170			-		-		40,197		-		25,501			-		277,301,868
截至2024年3月31日的余额	$	7,946,810,686		$	6,786,186,612		$	2,917,229,199	$	10,964,935	$	7,776,789	$	2,874,688	$	165,810,066		$	3,173,881	$	17,840,826,856

	土地		建筑行业制程		建筑			电梯			电脑设备			交通运输装备			家俱⁽¹⁾			设备和其他资产			总
累计折旧：
截至2023年1月1日的余额	$	-	$	-	$	-		$	-		$	(5,892,011	)	$	(2,626,601	)	$	(4,079,955	)	$	(2,183,253	)	$	(14,781,820	)
折旧		-		-		(71,580,551	)		(1,096,493	)		(779,108	)		(77,491	)		(55,029,094	)		(152,462	)		(128,715,199	)
截至2023年12月31日的余额		-		-		(71,580,551	)		(1,096,493	)		(6,671,119	)		(2,704,092	)		(59,109,049	)		(2,335,715	)		(143,497,019	)
截至2024年1月1日的余额		-		-		(71,580,551	)		(1,096,493	)		(6,671,119	)		(2,704,092	)		(59,109,049	)		(2,335,715	)		(143,497,019	)
折旧		-		-		(18,232,683	)		(274,123	)		(198,993	)		(18,375	)		(14,190,280	)		(38,051	)		(32,952,505	)
截至2024年3月31日的余额		-		-		(89,813,234	)		(1,370,616	)		(6,870,112	)		(2,722,467	)		(73,299,329	)		(2,373,766	)		(176,449,524	)
截至以下日期的结转金额：
2023年12月31日	$	7,946,810,686	$	6,508,950,442	$	2,845,648,648		$	9,868,442		$	1,065,473		$	170,596		$	106,675,516		$	838,166		$	17,420,027,969
2024年3月31日	$	7,946,810,686	$	6,786,186,612	$	2,827,415,965		$	9,594,319		$	906,677		$	152,221		$	92,510,737		$	800,115		$	17,664,377,332

(1)包括FF&E和OS&E资产。

在建工程

GIC I是一家酒店综合体，拥有多达1,016间客房，目前正在昆塔纳罗奥坎昆建设中；预计建设投资总额为3,200,000,000美元，不包括财务成本和土地成本。在截至2024年3月31日的三个月期间和截至2023年12月31日的年度内，在建工程产生的金额分别为271,035,743美元和1,106,639,896美元。

GIC II是位于Quintana Roo的坎昆的一块土地，集团计划在那里开发第二个酒店项目，最多可容纳2,000个房间。在截至2024年3月31日的三个月期间和截至2023年12月31日的年度内，在建工程产生的金额分别为3,109,637美元和1,577,714美元。

Insurgenes酒店是一家位于墨西哥城的酒店综合体，由两家单独的酒店组成，总客房容量为396间。这家酒店于2023年第一季度开始运营。在截至2023年12月31日的年度内，该建筑产生的金额为79,064,992美元，截至2024年3月31日，该物业没有产生任何额外的资本化成本。

在截至2024年3月31日的三个月期间和截至2023年12月31日的年度，包括在上述酒店建筑群建筑成本中的借款成本资本化如下

75,450,785美元和275,133,471美元。该等借款成本按100%的资本化率计算，因为本集团持有的所有贷款均为特定贷款，并可直接归因于在建工程。

公允价值计量

正在建设中的土地和建筑

公允价值层次结构

本集团每年聘请符合资格的第三方评估师对在建土地和建筑进行估值。技术委员会与合格的外部评估师密切合作，以建立适当的评估技术和模型的投入。

正在进行的土地和建筑的公允价值计量已根据所使用的估值技术的投入被归类为第三级公允价值。公允价值变动于其他全面收益(保监处)确认。

估值技术和重要的不可观察的投入

下表显示了用于计量正在进行的土地和建筑的公允价值的估值技术，以及使用的重大不可观察投入。

截至2023年12月31日的重估损失为889,982,346美元。本集团并无重估截至二零二四年三月三十一日及二零二三年三月三十一日止期间的资产，因为并无发现可能导致公允价值较上一期间重估有重大变动的因素或指标。

估值技术	无法观察到的重要输入	两者之间的相互关系重大不可察觉投入和公允价值测量

土地集团董事采用以市场为基础的方法来厘定土地的价值，如估价师编制的估值报告所述。在估计标的资产的公允价值时，评估师进行了下列工作： ●对市场数据进行了研究，以获取与主题资产类似的销售和上市(COMP)的相关信息。 ●选择了相关的比较单位(例如每平方米的价格)，并对每个单位进行了比较分析。 ●使用可能包括但不限于市场条件、位置和物理特征的比较元素将比较与主题资产进行了比较；并根据需要调整了比较。 ●表示，将比较调整后产生的多个价值指示调整为单一价值指示。 ●表示，选定的每平方米价格与市场参与者支付的市场价格和/或可比物业的当前要价保持一致。	评估师使用包括市场条件、位置和物理特征在内的比较元素将这些比较与主题资产进行比较。 ●的位置是(0.8-1)。 ●的规模为1.08-1.20。 ●发布了最新市场状况(0.8%-1%)。	如果适用的调整较高，估计的公允价值将会增加。

估值技术	无法观察到的重要输入	两者之间的相互关系重大不可察觉投入和公允价值测量

在建工程集团董事按评估师编制的估值报告中所述，采用成本法来确定在建工程的价值。在评估建筑物和工地改进的公允价值时，评估师进行了以下工作： ●表示，考虑到间接成本等项目，建筑和场地改善的估计重置成本就像新的一样。 ●需要估计和应用与应计折旧相关的扣除，这些折旧是由实物恶化和正在进行的工作造成的。	评估员使用了关于在建工程状态的调整系数。进行中调整(0.6-0.98)。	如果适用的调整较高，估计的公允价值将会增加。

账面金额

如果本集团的土地和在建工程按历史成本计量，其账面金额将如下：

	截至
	2024年3月31日		2023年12月31日

土地	$	673,294,661	$	673,294,661
在建工程		5,562,865,132		5,276,177,102
总	$	6,236,159,793	$	5,949,471,763
安防

截至2024年3月31日和2023年12月31日，资产净值为18，532，805，956美元，和

分别为17，694，421，947美元须受登记债权的约束，该债权构成某些银行贷款担保的一部分（见注6）。物业及相关贷款列表如下：

属性

	截至3月31日的三个月，
主要产品/服务线	2024		2023
房间租赁	$	71,164,213	$	21,330,290
餐饮		30,881,856		18,866,298
其他服务		5,058,940		2,797,093
与客户签订合同的总收入		107,105,009		42,993,681
与关联方的行政服务		-		496,127
总收入		107,105,009		43,489,808
收入确认的时机在某个时间点转移的服务和产品		35,940,796		22,159,518
随时间推移而转移的服务		71,164,213		21,330,290
与客户签订合同的总收入	$	107,105,009	$	43,489,808

	股份数量		量
固定资本：
A系列		50,000	$	50,000

可变资本：
B系列		900,002,000		900,002,000
总		900,052,000	$	900,052,000

										截至
	货币	2024年名义利率			2023年名义利率			成熟性		2024年3月31日			2023年12月31日
Fideicomiso Murano 2000 CIB/3001（Murano World的子公司）：
国家商业银行External SNC Inspecución de Banca de Desarrollo（“Bancomext”） ⁽¹⁾	美元	SOFR +4.0116%			SOFR +4.0116%			2033		$	1,000,680,000		$	1,013,610,000
Caixabank，SA Injecución de Banca Múltiple（“Caixabank”） ⁽¹⁾	美元	SOFR +4.0116%			SOFR +4.0116%			2033			1,000,680,000			1,013,610,000
萨巴德尔，SA Insurución de Banca Múltiple（“Sabadell”） ⁽¹⁾	美元	SOFR +4.0116%			SOFR +4.0116%			2033			933,968,000			844,675,000
国家金融公司、国家信贷公司、国家信贷公司 Banca de Desarrollo（“NAfin”） ⁽¹⁾	美元	SOFR +4.0116%			SOFR +4.0116%			2033			997,530,351			1,010,419,654
银行交易所 ⁽²⁾	MXN	TIIE 91 + 2.75%			TIIE 91 + 2.75%			见（2）			50,684,875			54,441,003
获得贷款和佣金的成本											(44,704,615	)		(46,187,476	)
2000年Fideicomiso Murano总计											3,938,838,611			3,890,568,181

第421章：不动产叛乱
银行交易所 ⁽³⁾	美元	SOFR +3.5%			SOFR +3.5%			2037			1,651,441,286			1,687,477,257
获得贷款和佣金的成本											(18,046,850	)		(18,383,126	)
叛乱分子总数421											1,633,394,436			1,669,094,131

穆拉诺世界：
Exitus Capital SAP I de C. V. ENR（“Exitus Capital”） ⁽⁴⁾	美元		15.00	%		15.00	%		2025		250,170,000			253,402,500
退出资本 ⁽¹⁰⁾	美元		15.00	%		15.00	%		2025		13,069,616			14,862,566
退出资本 ⁽⁵⁾	美元		15.00	%		15.00	%		2025		29,781,521			18,391,571
Arendadora Fínamo，SA de CV（“Fínamo”） ⁽⁶⁾	MXN		15.76	%		15.76	%		2027		352,559,382			364,390,142
ALG ⁽⁷⁾	美元		10	%		10	%		2030		333,560,000			337,870,000
桑坦德国际 ⁽⁸⁾	美元	最佳价格+0.80%			最佳价格+0.80%				2025		25,005,665			25,335,608
获得贷款和佣金的成本											(10,702,406	)		(11,658,806	)
穆拉诺世界											993,443,778			1,002,593,581
Edificaciones BVG：
退出资本 ⁽⁹⁾											9,860,370			12,387,770
总Edificaciones BVG											9,860,370			12,387,770
穆拉诺光伏：
Soluciones de Capital，S.A.de C.V.⁽¹¹⁾	美元		15	%		-			2030		433,628,000
获得贷款和佣金的成本											(13,895,862	)		-
总村野光伏											419,732,138			-
应计应付利息											117,394,302			108,029,151
债务总额											7,112,663,635			6,682,672,814
当期分期付款											2,102,670,071			2,039,355,678
长期债务，不包括本期分期付款										$	5,009,993,564		$	4,643,317,136