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SeniorNotesDue2029成员美国公认会计准则：不安全债务成员2024-01-310000930236rWT：ResidentialLoansHeldForInvestmentMemberrWT：可调整利率抵押贷款会员rWT：LegacySequoia证券化资格会员SRT：最小成员数2023-01-012023-12-310000930236rWT：ResidentialLoansHeldForInvestmentMemberrWT：可调整利率抵押贷款会员SRT：最大成员数rWT：LegacySequoia证券化资格会员2023-01-012023-12-310000930236rWT：ResidentialLoansHeldForInvestmentMemberrWT：LegacySequoia证券化资格会员SRT：最小成员数rWT：混合调整利率抵押贷款会员2023-01-012023-12-310000930236rWT：ResidentialLoansHeldForInvestmentMemberSRT：最大成员数rWT：LegacySequoia证券化资格会员rWT：混合调整利率抵押贷款会员2023-01-012023-12-310000930236rWT：ResidentialLoansHeldForInvestmentMemberrWT：红杉选择证券资格会员SRT：最小成员数rWT：混合调整利率抵押贷款会员2023-01-012023-12-310000930236rWT：ResidentialLoansHeldForInvestmentMemberrWT：红杉选择证券资格会员SRT：最大成员数rWT：混合调整利率抵押贷款会员2023-01-012023-12-310000930236rWT：ResidentialLoansHeldForInvestmentMemberrWT：红杉选择证券资格会员rWT：固定贷款会员SRT：最小成员数2023-01-012023-12-310000930236rWT：ResidentialLoansHeldForInvestmentMemberrWT：红杉选择证券资格会员rWT：固定贷款会员SRT：最大成员数2023-01-012023-12-310000930236rWT：ResidentialLoansHeldForInvestmentMemberrWT：固定贷款会员rWT：Freddie 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ST成员2023-01-012023-12-310000930236rWT：ResidentialLoansHeldForInvestmentMember2023-12-310000930236SRT：最小成员数rWT：ResidentialLoansHeldForSaleMemberrWT：混合调整利率抵押贷款会员2023-01-012023-12-310000930236SRT：最大成员数rWT：ResidentialLoansHeldForSaleMemberrWT：混合调整利率抵押贷款会员2023-01-012023-12-310000930236rWT：固定贷款会员SRT：最小成员数rWT：ResidentialLoansHeldForSaleMember2023-01-012023-12-310000930236rWT：固定贷款会员SRT：最大成员数rWT：ResidentialLoansHeldForSaleMember2023-01-012023-12-310000930236rWT：SingleFamilyRentalLoansHeldForSaleAtFairValueMemberrWT：固定贷款会员2023-01-012023-12-310000930236rWT：SingleFamilyRentalLoansHeldForSaleAtFairValueMemberrWT：固定贷款会员SRT：最小成员数2023-01-012023-12-310000930236rWT：SingleFamilyRentalLoansHeldForSaleAtFairValueMemberrWT：固定贷款会员SRT：最大成员数2023-01-012023-12-310000930236rWT：SingleFamilyRentalLoansHeldForSaleAtFairValueMemberrWT：固定贷款会员2023-12-310000930236rWT：SingleFamilyRentalLoansHeldForSaleAtFairValueMember2023-12-310000930236rWT：CAFL安全身份成员rWT：SingleFamilyRentalLoansHeldForInvestmentAtFairValueMemberrWT：固定贷款会员2023-01-012023-12-310000930236rWT：CAFL安全身份成员rWT：SingleFamilyRentalLoansHeldForInvestmentAtFairValueMemberrWT：固定贷款会员SRT：最小成员数2023-01-012023-12-310000930236rWT：CAFL安全身份成员rWT：SingleFamilyRentalLoansHeldForInvestmentAtFairValueMemberrWT：固定贷款会员SRT：最大成员数2023-01-012023-12-310000930236rWT：CAFL安全身份成员rWT：SingleFamilyRentalLoansHeldForInvestmentAtFairValueMemberrWT：固定贷款会员2023-12-310000930236rWT：SingleFamilyRentalLoansHeldForInvestmentAtFairValueMember2023-12-310000930236rWT：固定贷款会员rWT：ResidentialBridgeLoansHeldForInvestmentMember2023-01-012023-12-310000930236rWT：固定贷款会员SRT：最小成员数rWT：ResidentialBridgeLoansHeldForInvestmentMember2023-01-012023-12-310000930236rWT：固定贷款会员SRT：最大成员数rWT：ResidentialBridgeLoansHeldForInvestmentMember2023-01-012023-12-310000930236rWT：固定贷款会员rWT：ResidentialBridgeLoansHeldForInvestmentMember2023-12-310000930236rWT：浮动ARMLoansMemberrWT：ResidentialBridgeLoansHeldForInvestmentMember2023-01-012023-12-310000930236SRT：最小成员数rWT：浮动ARMLoansMemberrWT：ResidentialBridgeLoansHeldForInvestmentMember2023-01-012023-12-310000930236SRT：最大成员数rWT：浮动ARMLoansMemberrWT：ResidentialBridgeLoansHeldForInvestmentMember2023-01-012023-12-310000930236rWT：浮动ARMLoansMemberrWT：ResidentialBridgeLoansHeldForInvestmentMember2023-12-310000930236rWT：ResidentialBridgeLoansHeldForInvestmentMember2023-12-310000930236rWT：CAFL安全身份成员rWT：固定贷款会员rWT：ResidentialBridgeLoansHeldForInvestmentMember2023-01-012023-12-310000930236rWT：CAFL安全身份成员rWT：固定贷款会员SRT：最小成员数rWT：ResidentialBridgeLoansHeldForInvestmentMember2023-01-012023-12-310000930236rWT：CAFL安全身份成员rWT：固定贷款会员SRT：最大成员数rWT：ResidentialBridgeLoansHeldForInvestmentMember2023-01-012023-12-310000930236rWT：CAFL安全身份成员rWT：固定贷款会员rWT：ResidentialBridgeLoansHeldForInvestmentMember2023-12-310000930236rWT：CAFL安全身份成员rWT：浮动ARMLoansMemberrWT：ResidentialBridgeLoansHeldForInvestmentMember2023-01-012023-12-310000930236rWT：CAFL安全身份成员SRT：最小成员数rWT：浮动ARMLoansMemberrWT：ResidentialBridgeLoansHeldForInvestmentMember2023-01-012023-12-310000930236rWT：CAFL安全身份成员SRT：最大成员数rWT：浮动ARMLoansMemberrWT：ResidentialBridgeLoansHeldForInvestmentMember2023-01-012023-12-310000930236rWT：CAFL安全身份成员rWT：浮动ARMLoansMemberrWT：ResidentialBridgeLoansHeldForInvestmentMember2023-12-310000930236rWT：CAFL安全身份成员rWT：ResidentialBridgeLoansHeldForInvestmentMember2023-12-310000930236rWT：多家庭贷款帮助投资会员rWT：固定贷款会员2023-01-012023-12-310000930236rWT：多家庭贷款帮助投资会员rWT：固定贷款会员SRT：最小成员数2023-01-012023-12-310000930236rWT：多家庭贷款帮助投资会员rWT：固定贷款会员SRT：最大成员数2023-01-012023-12-310000930236rWT：多家庭贷款帮助投资会员rWT：固定贷款会员2023-12-310000930236rWT：多家庭贷款帮助投资会员2023-12-310000930236rWT：LegacySequoia证券化资格会员2023-12-310000930236rWT：Freddie MacSL ST成员2023-12-31

美利坚合众国

证券交易委员会

华盛顿特区20549

形式 10-K

☒			依据第13或15(D)条提交的周年报告 1934年《证券交易法》

截至本财政年度：12月31日, 2023

或

☐			根据第13或15(D)条提交的过渡报告 1934年《证券交易法》

从_的过渡期。

佣金文件编号1-13759

红木信托公司。

(注册人的确切姓名载于其章程)

马里兰州						68-0329422
(述明或其他司法管辖权 公司或组织)						(税务局雇主 识别号码)

贝尔维迪尔广场一号，			300套房
米尔谷，			加利福尼亚						94941
(主要行政办公室地址)									(邮政编码)

(415) 389-7373

(注册人的电话号码，包括区号)

根据该法案第12（b）条注册的证券：

每个班级的标题			交易代码			注册的每个交易所的名称
普通股，每股面值0.01美元			RWT			纽约证券交易所
10% A系列固定利率重置累积可赎回优先股，每股面值0.01美元			RWT TRA			纽约证券交易所
9.125% 2029年到期的优先票据			RWTN			纽约证券交易所

根据该法第12(G)节登记的证券：无

用复选标记表示注册人是否为证券法第405条规定的知名经验丰富的发行人。是  ☒*☐

如果注册人不需要根据该法第13节或第15(D)节提交报告，请用复选标记表示是。☐   不是  ☒

用复选标记表示注册人(1)是否在过去12个月内(或注册人被要求提交此类报告的较短时间内)提交了1934年《证券交易法》第13条或15(D)节要求提交的所有报告，以及(2)在过去90天内是否符合此类提交要求。是☒不是☐

用复选标记表示注册人是否在过去12个月内(或在注册人被要求提交此类文件的较短时间内)以电子方式提交了根据S-T规则405规定必须提交的每一份交互数据文件。是☒ 不是☐

通过复选标记来确定注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、小型报告公司还是新兴成长型公司。请参阅《交易法》第12 b-2条中“大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型报告公司”和“新兴成长型公司”的定义。

大型加速文件服务器

☒

加速文件管理器

☐

非加速文件服务器

☐

规模较小的报告公司

☐

新兴成长型公司

☐

如果是一家新兴的成长型公司，用复选标记表示注册人是否已选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易所法》第13(A)节提供的任何新的或修订的财务会计准则。☐

用复选标记表示注册人是否提交了一份报告，证明其管理层根据《萨班斯-奥克斯利法案》(《美国联邦法典》第15编，第7262(B)节)第404(B)条对其财务报告的内部控制的有效性进行了评估，该评估是由编制或发布其审计报告的注册会计师事务所进行的。☒

如果证券是根据该法第12(B)条登记的，应用复选标记表示登记人的财务报表是否反映了对以前发布的财务报表的错误更正。☐

复选标记表示这些错误更正中是否有任何重述需要对登记人的任何执行干事根据第240.10D-1(B)节在相关恢复期间收到的基于奖励的补偿进行恢复分析。☐

用复选标记表示注册人是否是空壳公司(如《交易法》第12b-2条所定义)。是☐不是☒

截至2023年6月30日，注册人非关联公司持有的注册人普通股总市值为美元720,172,026基于纽约证券交易所报告的收盘售价。

2024年2月26日登记人普通股流通股数为 131,577,032.

以引用方式并入的文件

注册人将根据第14 A条在本年度报告涵盖的注册人财年结束后120天内向美国证券交易委员会提交的部分最终委托声明通过引用纳入第三部分。

---

红木信托公司。

表格10-K的2023年年报

目录

						页面
			第一部分
第1项。			业务			1
项目1A.			风险因素			6
项目1B。			未解决的员工意见			61
项目1C。			网络风险管理披露			61
第二项。			属性			62
第三项。			法律诉讼			63
第四项。			矿山安全披露（不适用）			63
			第II部
第5项。			注册人普通股、相关股东事项和发行人购买股权证券的市场			64
第6项。			[已保留]			66
第7项。			管理层对财务状况和经营成果的探讨与分析			67
项目7A。			关于市场风险的定量和定性披露			113
第8项。			财务报表和补充数据			120
第9项。			会计与财务信息披露的变更与分歧			120
项目9A。			控制和程序			120
项目9B。			其他信息			121
项目9C。			关于妨碍检查的外国司法管辖区的披露			109
			第三部分
第10项。			董事、高管与公司治理			122
第11项。			高管薪酬			122
第12项。			某些实益拥有人的担保所有权以及管理层和相关股东的事项			122
第13项。			某些关系和相关交易，以及董事的独立性			122
第14项。			首席会计费及服务			122
			第IV部
第15项。			展示、财务报表明细表			123
第16项。			表格10-K摘要			128
合并财务报表						F-1

i

---

特别说明--警示声明

这份10-k表格年度报告和本文引用的文件包含符合《1995年私人证券诉讼改革法》安全港条款的前瞻性陈述。前瞻性陈述涉及许多风险和不确定性。我们的实际结果可能与我们的信念、预期、估计和预测不同，因此，您不应依赖这些前瞻性陈述作为对未来事件的预测。前瞻性陈述不是历史性的，可以通过“预期”、“估计”、“将”、“应该”、“预期”、“相信”、“打算”、“寻求”、“计划”以及类似的表述或其否定形式，或通过提及战略、计划或意图来识别。这些前瞻性陈述会受到风险和不确定因素的影响，其中包括本年度报告中以“风险因素”为标题的10-k表格中描述的风险和不确定因素。下文描述了可能导致实际结果与预测结果大不相同的其他风险、不确定性和因素，这些风险、不确定性和因素可能会在我们提交给美国证券交易委员会的报告中不时描述，包括10-Q表和8-K表中的报告。我们没有义务更新或修改任何前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来事件或其他原因。

除其他外，关于以下主题的陈述具有前瞻性：(I)我们就Redwood的业务战略和战略重点所做的陈述，包括与我们的整体市场地位、战略和长期前景(包括推动住房金融市场资金流动的趋势、我们旨在利用这些趋势的战略举措、我们吸引资本为这些举措融资的能力、我们的筹资方式和来源、我们未来支付股息的能力、我们偿还到期债务的能力以及联邦住房金融改革的前景)有关的陈述；(Ii)与我们对2024年及未来几年的财务展望和预期有关的陈述，包括我们对当前资本部署机会的说明性回报的估计，包括抵押银行机会、有机保留证券和合资企业联合投资、机会性债务削减和机会性第三方投资；(Iii)与我们的住宅消费抵押贷款银行业务有关的陈述，包括与我们在2024年及以后夺取市场份额的定位有关的陈述；(Iv)与我们的投资组合有关的陈述，包括我们估计我们的投资组合在2023年年底每股净折价约2.68美元；(V)与我们的住宅投资者贷款平台有关的声明，包括关于CoreVest对2024年的展望和活动渠道的声明；(Vi)关于我们对RWT Horizons业绩预期的声明®(8)与我们已确定购买或计划购买的未来住房抵押贷款有关的声明，包括我们在2023年第四季度和2023年12月31日确定要购买的此类贷款的数额、预期影响和预计可供购买的住房抵押贷款的相应数额、预计可供购买的住房抵押贷款的预期影响和相应数额，以及季度末未完成的远期销售协议；(8)与我们已确定购买或计划购买的未来住房抵押贷款有关的声明；(7)与我们的可用资本估计数有关的声明，以及我们估计可通过为未担保资产融资而产生的18500万增量资本的声明；(Ix)我们关于未来股息的陈述，包括与2024年我们的定期季度股息有关的陈述；以及(X)关于我们的预期和估计的陈述，这些陈述涉及我们的股息分配的所得税特征，我们与税务会计、税务负债和税收节省有关的预期和估计，以及GAAP税收拨备，以及我们对REIT应税收入和TRS应税收入的估计。

除其他因素外，可能影响我们实际结果的重要因素包括：

•总体经济状况和趋势以及住房、房地产、抵押贷款融资和更广泛的金融市场的表现；

•基准利率的变化，以及美联储关于货币政策的行动和声明；

•联邦、州和地方立法和规章的发展情况以及政府当局和实体的行动；

•新冠肺炎疫情等公共卫生问题的影响；

•我们成功竞争的能力；

•我们有能力使我们的商业模式和战略适应不断变化的环境；

•我们做出战略性的业务和资本部署决策；

•我们的财务杠杆作用；

•我们暴露在网络安全或数据安全遭到破坏的风险中；

•我们在投资组合中的信用风险敞口和信用损失的时间；

•我们面临的信用风险集中，包括由于我们持有的资产结构和我们拥有的房地产基础资产的地理集中度，以及我们面临的与环境和气候有关的风险；

•我们管理或对冲信用风险、利率风险以及其他金融和运营风险的效率和费用;

•我们拥有的资产的信用评级的变化以及评级机构信用评级方法的变化;

•c利率或抵押贷款提前还款利率的波动;

•投资和再投资风险；

•资产表现、利率波动、信贷息差变化及房地产证券和贷款市场流动性变化;

•o我们有能力通过短期债务为房地产相关资产的收购提供资金;

II

---

•t交易对手履行对我方义务的能力;

•我们可以进入新的业务线，收购其他公司，或参与其他新的战略举措；

•投资者对住宅及商业用途按揭及投资需求的变化，以及我们透过整体贷款分销渠道分销住宅及商业用途按揭的能力。;

•本行参与贷款及高等学校发起及证券化交易、该等交易的盈利能力，以及在从事贷款发起或证券化交易时所面对的风险;

•止赎活动可能使我们面临与房地产所有权和运营相关的风险；

•e承担索赔和诉讼，包括因贷款或高等学校发起和证券化交易而引起的诉讼;

•收购或新的业务计划可能无法改善我们的业务，并可能使我们面临新的或增加的风险；

•w我们是否有足够的流动资产来满足短期需求;

•我们的投资、融资和对冲策略的变化，以及如果我们扩张或重组可能面临的新风险;

•我们成功留住或吸引关键人员的能力;

•我们依赖第三方信息系统和第三方服务提供商;

•我们或第三方的技术基础设施和系统受到破坏的风险;

•未能对财务报告和披露控制及程序保持适当的内部控制;

•我们的风险管理努力可能并不有效；

•我们可能会受到不当行为或欺诈的伤害；

•意外的错误、系统故障或网络安全事件可能会扰乱我们的业务;

•我们的行为或疏忽或其他人的行为可能对我们的声誉造成的影响;

•与我们的某些交易和资产估值相关的会计规则非常复杂，涉及重大判断和假设;

•我们的递延税项资产的未来变现是不确定的，我们可能对我们的递延税项资产适用的估值准备额在未来期间可能发生重大变化；

•美国联邦所得税法的变化对美国房地产市场、抵押贷款融资市场和我们的业务的影响;

•我们未能遵守适用的法律和法规，包括我们是否有能力获得或保持所需的政府许可证；

•我们为税务目的维持房地产投资信托基金地位的能力;

•关于筹集、管理和分配资本的决策;

•由于我们的房地产投资信托基金地位，以及我们根据1940年《投资公司法》豁免注册的地位，对我们的业务施加的限制;

•我们宪章和附例中的条款以及马里兰州法律的条款可能会限制控制权的变更或阻止收购；

•对我们的董事和高级管理人员采取行动的能力受到我们的宪章和规章制度以及马里兰州法律条款的限制，我们可以赔偿他们遭受的某些损失；

•我们的股票可能会出现亏损、波动和流动性差，我们可能会减少股息；

•有限数量的机构股东持有我们相当大比例的普通股；

•我们或我们的高级管理人员和董事未来出售我们的股票或其他证券可能会对投资者造成不利后果；

•与控制权变更相关的优先股转换权可能对我们普通股的持有者不利；

•股利分配以及这种股息的时间和性质可能会发生变化；

•以普通股支付股息可能会给市场价格带来下行压力；以及

•其他尚未确定的因素，包括广泛的市场波动。

本表格10-k年度报告可能包含统计数据和其他数据，这些数据在某些情况下是从服务商和其他第三方服务提供商提供的信息中获得或汇编的。

三、

---

第一部分

项目1.业务

引言

Redwood Trust，Inc.及其子公司是一家专注于住房信贷的几个不同领域的专业金融公司，其使命是帮助所有美国家庭获得优质住房，无论是租赁的还是自有的。我们的运营平台在住房金融价值链中占据着独特的地位，为政府计划未能很好服务的美国住房市场日益增长的细分市场提供流动性。我们通过我们一流的证券化平台、全贷款分销活动和我们的公开交易证券，向不同的投资者提供定制的住房信贷投资。我们的聚合、发起和投资活动已演变为包括住宅消费者和住宅投资者住房信贷资产的多样化组合。我们的目标是通过稳定和不断增长的收益和股息、资本增值以及致力于促进具有风险意识的规模的技术创新，为股东提供有吸引力的回报。我们的业务分为三个部分：住宅消费抵押贷款银行、住宅投资者抵押贷款银行和投资组合。

我们的主要收入来源是投资的净利息收入和抵押贷款银行活动的非利息收入。净利息收入主要包括我们从投资中赚取的利息收入减去我们从借入资金和其他负债中产生的利息费用。抵押贷款银行活动的收入通过贷款的发起和收购以及随后的出售、证券化或转移到我们的投资组合来产生。

Redwood Trust，Inc.已选择从截至1994年12月31日的纳税年度开始，作为房地产投资信托基金(REIT)根据修订后的1986年国税法(以下简称国税法)征税。我们通常将红木信托公司及其子公司中不缴纳子公司所得税的公司统称为“房地产投资信托基金”或“我们的房地产投资信托基金”。我们通常将Redwood Trust，Inc.缴纳子公司级企业所得税的子公司称为“我们的应税REIT子公司”或“TRS”。我们的抵押贷款银行活动和对抵押贷款服务权(“MSR”)的投资通常通过我们的应税REIT子公司进行，而我们的抵押贷款和其他与房地产相关的投资组合主要由我们的REIT持有。我们一般打算保留在我们的应税REIT子公司产生和纳税的利润，并将我们在REIT产生的应税收入的至少90%作为股息分配。

红木信托公司于1994年4月11日在马里兰州注册成立，并于1994年8月19日开始运营。2019年10月15日，红木收购了CoreVest American Finance LLC及若干关联实体(“CoreVest”)，当时CoreVest由红木全资拥有。

我们的行政办公室位于One Belveere Place，Suite300，Mill Valley，California 94941。除文意另有所指外，本文中提及的“红木”、“公司”、“我们”、“我们”和“我们”包括红木信托公司及其合并子公司。在有关REIT资格的声明中，这些术语仅指红木信托公司。

关于我们业务的财务信息，包括综合基础上的财务信息和关于我们每个部门的财务信息，载于财务报表和补充数据以及在管理层对财务状况和经营成果的探讨与分析分别载于本年度报告表格10-k第II部分第8项和第7项。

我们的业务部门

我们的业务分三个部分：住宅消费抵押贷款银行、住宅投资者抵押贷款银行和投资组合。2023年第四季度，我们更新了其中两个细分市场的名称：住宅抵押贷款银行业务更名为住宅消费者抵押贷款银行业务；商业目的抵押贷款银行业务更名为住宅投资者抵押贷款银行业务。这些片段的组成没有任何变化。我们的两个抵押贷款银行部门从贷款的发起或收购以及随后出售或证券化这些贷款中产生收入。我们的投资组合由通过我们的抵押贷款银行业务获得的投资以及从第三方购买的投资组成，收入主要来自净利息收入和资产增值。

1

---

以下是对我们三个业务部门的进一步描述：

住宅消费按揭银行业务

这一部分包括一个抵押贷款渠道，它从第三方发起人那里获得住宅贷款，然后通过我们的SEMT证券化出售给整个贷款买家®(红杉)自有品牌证券化计划，或转移到我们的投资组合中。我们通常在流动的基础上从我们广泛的贷款销售商网络中获得优质大额抵押贷款和相关的抵押贷款服务权。我们从红杉证券化中保留的证券将转移到我们的投资组合部分并在其中持有。这一部门还包括各种金融工具，包括衍生品和证券，我们利用这些工具来管理与这一部门内持有供出售的住宅贷款库存相关的某些风险。这一部门的主要收入来源是持有待售贷款库存的净利息收入，以及抵押贷款银行活动的收入，其中包括我们获得的贷款(以及相关的贷款购买承诺)的估值变化，以及用于管理与这些活动相关的风险的利息收入/支出和套期保值收益/损失。与这些活动相关的直接业务费用和税费也包括在这一部分。

住宅投资者抵押贷款银行业务

这一细分市场由一个平台组成，该平台发起用于随后证券化、出售或转移到我们投资组合中的商业目的贷款(“BPL”)贷款。商业用途贷款是指向单户和多户住宅物业的投资者提供的贷款，我们将其分为“定期”贷款(包括期限一般为3至30年的贷款)或“过桥”贷款(包括期限一般为12至36个月的贷款)。定期贷款是以住宅房地产(主要是1-4套独立或多户住宅)为抵押的抵押贷款，借款人将其作为投资物业拥有，并出租给住宅租户。BPL过桥贷款是一种抵押贷款，通常以借款人作为投资拥有的空置(或对于某些多户物业，部分占用)单户或多户住宅房地产为抵押，这些房地产正在翻新、修复或建设中。我们通常通过CAFL分配我们的大部分定期贷款®通过自有品牌证券化计划，或通过整体贷款销售，通常将我们的BPL过渡性贷款转移到合资伙伴关系中的共同投资或我们的投资组合中，在那里这些贷款将被保留用于投资或证券化，或者作为整体贷款出售。这部分还包括各种衍生金融工具，我们利用这些工具来管理与我们持有的待售贷款库存相关的某些风险。这一部门的主要收入来源是持有待售贷款库存的净利息收入，以及来自抵押银行活动的收入，其中包括贷款的发起和其他费用，贷款从发起或购买到出售、证券化或转移到我们的投资组合时的估值变化，以及用于管理与这些活动相关的风险的对冲收益/损失。与这些活动相关的直接业务费用和税费也包括在这一部分。

投资组合

这一细分市场由有机投资组成，这些投资来自我们的抵押银行业务，主要包括证券业务从我们的住宅消费者和投资者证券化活动(其中一些我们为GAAP目的进行整合)、BPL过桥贷款以及第三方投资中保留，包括由第三方发行的RMBS、对Freddie Mac k系列多家庭贷款证券化和再履约贷款证券化的投资(这两项投资都是为了GAAP目的)、服务商预付款投资、房屋净值投资(“HEI”)，以及其他与住房相关的投资和相关对冲。这一部门的主要收入来源是净利息收入和其他投资收入、投资和相关套期保值的公允价值变动以及出售证券的已实现收益和亏损。与这些活动相关的直接业务费用和税收拨备也包括在这一部分。

合并证券化实体

我们赞助我们的SEMT®(Sequoia)证券化计划，我们用于住房抵押贷款的证券化。根据美国公认会计原则(“GAAP”)，我们必须合并我们为财务报告目的而赞助的某些红杉证券化实体的资产和负债。我们将2012年前发行的这些证券化实体中的某些称为“合并遗留红杉实体”，将与红杉精选扩大优质贷款和某些红杉精选优质贷款证券化相关的证券化实体称为“合并红杉实体”。

我们还赞助了我们的CAFL®证券化计划，我们用于BPL定期和过渡性抵押贷款的证券化。根据公认会计原则，我们必须合并我们为财务报告目的而赞助的CAFL证券化实体的资产和负债。我们将这些证券化实体称为“CAFL合并实体”。

2

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此外，我们还共同发起了HEI的证券化。根据公认会计原则，我们必须合并我们为财务报告目的而赞助的HEI证券化实体的资产和负债。我们将这些证券化实体称为“高等院校证券化实体”。

我们还整合了某些第三方Freddie Mac k系列和Freddie Mac经验丰富的贷款结构性交易(“SLST”)证券化和再证券化实体，我们确定这些实体是VIE，我们确定我们是这些实体的主要受益者。

在适当的情况下，在分析我们的操作结果时，我们将结果与Curr区分开来Ent运营“在红木”和来自合并实体。这些合并实体中的每一个都独立于红杉并相互独立，这些实体的资产和负债分别不属于我们所有或我们的法律义务，尽管我们面临与我们为这些实体履行的任何角色(例如，作为保荐人或存款人)相关的某些财务风险，并且，如果我们持有这些实体发行的证券或对这些实体的其他投资，我们将面临这些实体的表现及其持有的资产的风险。

环境、社会和治理(“ESG”)

Redwood的管理层在董事会的监督下，制定了Redwood在环境、社会和治理(“ESG”)问题上的战略和运营方法，并执行具体的ESG倡议。雷德伍德的企业使命是让所有美国家庭都能获得优质的住房，无论是租赁的还是自有的，这与我们在雷德伍德处理ESG Matters的方法相结合，并与之联系在一起。我们的网站包括有关Redwood的ESG问题的信息，我们会不时更新。 请参阅下面的“我们网站上提供的信息”。2023年9月，我们发布了我们的第二份ESG年度报告，其中包括根据可持续发展会计准则委员会(“SASB”)为金融部门-抵押贷款金融和资产管理与托管活动行业-披露的部分指标。我们相信这些行业标准最符合我们的业务和投资，我们之所以选择这个框架，是因为它允许提供可比较和可靠的信息，这与我们向所有利益相关者提供透明、有用和相关数据的承诺一致。

人力资本资源

截至2023年12月31日，红木拥有289名全职员工，其中164人(或57%)直接参与我们的全资子公司CoreVest的运营，其余员工分布在我们的住宅消费者抵押贷款银行、投资组合和公司职能部门。我们的员工分散在我们的办公室，包括加利福尼亚州、科罗拉多州、纽约、北卡罗来纳州和俄勒冈州。红木的优秀员工是红木的可持续性和长期成功的核心，我们投资于吸引、留住、发展和关心我们的员工的项目。文化优先事项和价值观与我们的总体业务战略紧密交织在一起，我们相信这些优先事项支持红木有能力完成我们的使命，并为我们持续致力于拥有强大、健康的文化和有能力和满意的员工队伍做出贡献。

员工人才与发展

我们专注于通过有针对性的学习计划来培养和提升我们的员工，这些计划在整个公司范围内培养特定的基于工作的技能和领导能力。我们为所有人事管理人员提供培训机会，并为组织内正在崛起的女性领导者提供重点发展计划。此外，我们还为所有员工提供基于技能的培训菜单，并为特定的持续教育和专业认证提供支持。我们定期评估员工的才华和技能，并优先考虑现有员工的晋升或调动，以担任公开职位。反馈和指导是我们整个人员发展计划的核心，我们的绩效管理流程旨在促进具体和频繁的绩效讨论。吸引和聘用一支合格和多样化的员工队伍是当务之急，我们努力为整个公司的任何空缺职位创造强大和多样化的候选者人才库。我们的暑期实习计划为不同的学生群体提供了机会，同时为公司创造了未来人才的管道。

员工保留

我们定期评估我们吸引和留住员工的能力。2023年，员工自愿流动率保持在13%的相对较低水平。

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员工满意度和敬业度

我们相信，我们为推动强大的、基于价值观的文化并通过计划、发展和有竞争力的薪酬支持我们的员工而进行的投资可以增强我们的组织能力，并对我们的业务成果和Redwood使命的实现产生直接影响。我们通过投资公司范围的参与计划来留住员工，并培养基于价值观和使命的文化。我们的使命是让所有美国家庭都能获得优质住房，无论是租赁还是拥有，指导我们的日常工作，并作为文化基础。我们的核心价值观--增长、结果、激情、关系、创新和诚信融入到我们的计划和绩效目标中，并经常与我们的员工沟通。

多样性、公平性、包容性和归属感

我们致力于促进公司内部的多样性、公平性、包容性和归属感(Deib)，我们正在积极实施我们的长期多样性和包容性路线图。我们Deib的工作重点是1)制定和执行计划和流程，以增加女性和种族/民族多元化员工在组织内各级的代表性；以及2)投资于有助于为所有员工创造包容和公平的工作环境的计划、培训和指导。我们的多元化指导委员会和多元化理事会由我们的首席执行官监督，为公司的努力提供信息和管理，并包括来自整个组织的领导层和员工代表。我们的多样性理事会有权与支持种族平等的非营利组织建立关系，包括通过公司捐款和志愿服务努力。我们通过有针对性的培训、指导以及与我们的女性员工资源小组(ERG)的合作，支持女性在组织内的领导和发展。

社区捐赠

参与和回馈我们的社区是我们文化的重要方面。我们努力对我们生活和工作的社区产生积极影响，并支持我们社区的未来发展和福祉。我们为非营利性组织和我们认为与之密切相关的事业指定企业赠款；这在历史上包括平等的住房和负担能力、种族平等和教育。此外，我们还有一个员工主导的基金会，为各种慈善事业管理和筹集资金。所有员工都被邀请通过各种筹款活动和为他们热衷的事业提交赠款申请来参与。志愿服务在红木也很重要，我们定期赞助社区活动，并为志愿者活动提供带薪假期。

员工福利

我们为员工提供具有竞争力的薪酬结构，包括短期和长期的经济激励，慷慨的健康和福利福利，包括用于健身和心理健康服务的健康津贴，带薪家庭假，生育福利，员工服务奖，抵押贷款和租户保险的补偿，以及促进健康工作/生活平衡的带薪休假。我们还向所有员工提供参加我们的员工股票购买计划(“ESPP”)的能力，该计划通过提供通过工资扣减以折扣价购买Redwood普通股的机会，激励我们员工的股票所有权。

竞争

我们在寻求投资、获得、发起和出售贷款、从事证券化交易以及我们业务的其他方面都面临着激烈的竞争。我们的竞争对手包括商业银行、其他抵押房地产投资信托基金、房利美、房地美、地区性和社区银行、经纪自营商、投资顾问、保险公司、BPL发起人和HEI发起人、其他专业金融公司和金融机构，以及投资基金、风险资本投资者和其他房地产相关资产投资者。此外，可能会成立其他公司与我们竞争(有时也包括我们的前雇员)。我们的一些竞争对手拥有比我们更多的资源，我们可能无法与他们成功竞争。我们的一些竞争对手可能具有更高的风险容忍度或不同的风险评估，这可能使他们能够考虑更广泛的投资，并建立比我们更有利的关系。此外，对投资、发放贷款、收购和出售贷款、从事证券化交易以及我们业务的其他方面的竞争可能会导致我们可以获得的机会和回报减少。有关我们成功竞争的能力的更多讨论，请参阅下面标题下的风险因素。我们面临着激烈的竞争，我们可能无法成功竞争。在第I部分，本年度报告的表格10-k第1a项。

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联邦、州和地方监管和立法发展

我们的业务受到住房和房地产市场以及更广泛的金融市场状况的影响，以及这些市场其他参与者的财务状况和资源的影响。这些市场和这些市场中的许多参与者受到各种联邦、州和地方法律和法规的约束或监管。在某些情况下，政府或政府支持的实体，如房利美和房地美，直接参与这些市场。特别是，由于与住宅(包括业主自住和租赁住房)和房地产金融有关的问题可能是政治焦点领域，联邦、州和地方政府可能更有可能采取影响住宅、住宅融资市场、房东和租户权利、贷款人权利以及住宅相关行业参与者的行动，而不是影响其他行业。法官或立法者对抵押贷款和合同做出的其他改变或采取的行动，包括宣布这些协议的某些部分无效或颁布对抵押贷款丧失抵押品赎回权的额外限制，可能会减少我们的收入，削弱我们减轻损失的能力，或增加损失的可能性和严重性。此外，就我们参与尚未完全发展的监管框架或责任的市场(如房屋净值投资市场(HEI))而言，我们面临着新的、强化的或变化的监管规定的高风险，这些监管规定对我们的业务不利或对遵守规定造成负担。由于政府对我们参与的市场的法定和监管监督，以及政府对这些市场的直接和间接参与，联邦、州和地方政府的行动、政策和指令可能会对这些市场和我们的业务以及我们拥有或未来可能获得的其他资产的价值和回报产生不利影响，这些影响可能是实质性的。有关联邦、州和地方立法和监管发展的其他讨论，请参阅标题下的风险因素。联邦、州和地方立法和法规的发展以及政府当局和实体的行动可能会对我们的业务、抵押贷款、抵押贷款相关证券、房屋净值投资和我们未来拥有或可能获得的其他资产的价值和回报产生不利影响，包括对我们可获得的仓库抵押融资工具和/或此类工具下的借款成本产生的任何负面影响。” 在第I部分，本年度报告的表格10-k第1a项。

在我们的网站上提供的信息

我们的网站可以在www.redwood trust.com上找到。我们在以电子方式向美国证券交易委员会(“美国证券交易委员会”)提交或提供这些材料后，在合理可行的范围内，尽快通过我们网站的投资者信息部分免费提供我们的年度报告Form 10-k、Form 10-Q季度报告、Form 8-k当前报告、根据1934年美国证券交易法第13(A)或15(D)节提交或提供的那些报告的修正案以及委托书声明。我们还免费提供我们的审计委员会、薪酬委员会和治理和提名委员会的章程、我们的公司治理标准、关于多数投票的政策以及我们的董事、高级管理人员和员工的道德准则。在美国证券交易委员会和纽约证券交易所要求的时间内，我们将在我们的网站上公布对道德守则的任何修订，以及适用于任何高管、董事或高级官员(根据守则的定义)的任何豁免。此外，我们的网站还包括有关我们的高管和董事买卖我们的股权证券的信息，以及与我们可能不时以口头、电话、网络广播、广播或类似方式公布的某些非公认会计准则财务措施(定义见美国证券交易委员会G规则)相关的信息。我们网站上的信息不是这份10-k表格年度报告的一部分。

投资者关系部的联系方式是：One Belvedere Place，Suite300，Mill Valley，CA 94941，电子邮件：InvestorRelationship@redwood trust.com.

证书

我们的首席执行官和首席财务官已经签署了认证日期为2024年2月28日，符合2002年萨班斯-奥克斯利法案第302和906条的要求，我们已将这些证书作为证物包括在本年度报告的Form 10-k中。此外，我们的首席执行官获得了纽约证券交易所(NYSE)的认证2023年6月14日向贺 不知道Redwood Trust，Inc.有任何违规行为截至该日有效的纽约证券交易所公司治理上市标准。

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第1A项。风险因素

风险因素摘要

下面总结和详细说明的风险因素可能会对我们的业务、经营业绩和/或财务状况造成重大损害，损害我们的未来前景和/或导致我们的普通股价格下跌。这些并不是我们面临的全部风险，我们目前不知道或我们目前认为不重要的其他因素如果发生也可能影响我们的业务。可能影响我们业务、经营业绩和财务状况的重大风险包括但不一定限于与以下方面相关的风险：

与我们的商业和工业有关的风险

•总体经济状况和趋势以及住房、房地产、抵押贷款融资和更广泛的金融市场的表现；

•基准利率的变化，以及美联储关于货币政策的行动和声明；

•联邦、州和地方立法和规章的发展情况以及政府当局和实体的行动；

•我们成功竞争的能力；

•我们的能够根据不断变化的情况调整我们的业务模式和战略;

•我们做出的战略业务和资本部署决策;

•我们的财务杠杆作用；

•我们暴露在网络安全或数据安全遭到破坏的风险中；

•新冠肺炎疫情等公共卫生问题的影响；

与我们的投资和投资活动相关的风险

•我们在投资组合中的信用风险敞口和信用损失的时间；

•我们面临的信用风险集中，包括由于我们持有的资产结构和我们拥有的房地产基础资产的地理集中度，以及我们面临的与环境和气候有关的风险；

•我们管理或对冲信用风险、利率风险以及其他金融和运营风险的效率和费用;

•我们拥有的资产的信用评级的变化以及评级机构信用评级方法的变化;

•c利率或抵押贷款提前还款利率的波动;

•投资和再投资风险；

•资产表现、利率波动、信用利差变化、房地产证券和贷款市场流动性变化；

•o我们有能力通过短期债务为房地产相关资产的收购提供资金;

•t交易对手履行对我方义务的能力;

•我们可以进入新的业务线，收购其他公司，或参与其他新的战略举措；

运营和其他风险

•投资者对住宅和商业目的抵押贷款和投资的需求变化，以及我们通过全贷款分销渠道分销住宅和商业目的抵押贷款的能力;

•本行参与贷款及高等学校发起及证券化交易、该等交易的盈利能力，以及在从事贷款发起或证券化交易时所面对的风险;

•止赎活动可能使我们面临与房地产所有权和运营相关的风险；

•e承担索赔和诉讼，包括因贷款或高等学校发起和证券化交易而引起的诉讼;

•收购或新的业务计划可能无法改善我们的业务，并可能使我们面临新的或增加的风险；

•w我们是否有足够的流动资产来满足短期需求;

•我们的投资、融资和对冲战略的变化，以及我们在扩张或重组时可能面临的新风险；

•我们成功留住或吸引关键人员的能力;

•我们依赖第三方信息系统和第三方服务提供商;

•我们面临我们或第三方的技术基础设施和系统中断的风险;

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•未能对财务报告和披露控制及程序保持适当的内部控制；

•我们的风险管理努力可能并不有效；

•我们可能会受到不当行为或欺诈的伤害；

•无意中的错误、系统故障或网络安全事件可能会扰乱我们的业务;

•我们的行为或不作为或其他人的行为可能对我们的声誉造成的影响；

•与我们的某些交易和资产估值相关的会计规则非常复杂，涉及重大判断和假设；

•我们的递延税项资产的未来变现是不确定的，我们可能对我们的递延税项资产适用的估值准备额在未来期间可能发生重大变化；

与影响我们行业的立法和监管事项相关的风险

•美国联邦所得税法的变化对美国房地产市场、抵押贷款融资市场和我们的业务的影响;

•我们未能遵守适用的法律和法规，包括我们是否有能力获得或保持所需的政府许可证；

与红杉资本、房地产投资信托基金和法律/组织结构相关的风险

•我们为税务目的维持房地产投资信托基金地位的能力;

•关于筹集、管理和分配资本的决策;

•由于我们的房地产投资信托基金地位，以及我们根据1940年《投资公司法》豁免注册的地位，对我们的业务施加的限制;

•我们宪章和附例中的条款以及马里兰州法律的条款可能会限制控制权的变更或阻止收购；

•对我们的董事和高级管理人员采取行动的能力受到我们的宪章和规章制度以及马里兰州法律条款的限制，我们可以赔偿他们遭受的某些损失；

与我们股本所有权相关的其他风险

•我们的股票可能会出现亏损、波动和流动性差，我们可能会减少股息；

•有限数量的机构股东持有我们相当大比例的普通股；

•我们或我们的高级管理人员和董事未来出售我们的股票或其他证券可能会对投资者造成不利后果；

•与控制权变更相关的优先股转换权可能对我们普通股的持有者不利；

•股利分配以及这种股息的时间和性质可能会发生变化；

•以普通股支付股息可能会给市场价格带来下行压力；以及

•其他尚未确定的因素，包括广泛的市场波动。

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与我们的商业和工业有关的风险

总体经济状况和趋势以及住房、房地产、抵押贷款融资和更广泛的金融市场的表现已经并可能继续对我们的业务以及我们拥有或可能收购的与房地产相关的资产和其他资产的价值和回报产生不利影响，也可能对我们的业务和财务业绩产生负面影响。

我们的业务活动水平和盈利能力，以及我们拥有的资产的价值和现金流，都受到美国经济和更广泛的全球经济发展的影响。因此，负面的经济发展可能会对我们的业务和财务业绩产生负面影响。有许多因素可能会导致负面的经济发展，包括但不限于通胀、经济增长放缓或衰退、美国或国际财政和货币政策的变化，包括美联储政策的转变和基准利率的变化、国际地缘政治动态、与2024年11月即将到来的美国总统选举相关的政治动态、国会不作为导致的美国联邦政府停摆、美国联邦预算赤字反复出现的复杂情况、美国联邦债务上限持续充足以及美国联邦政府继续偿还国家债务的能力。美国消费者支出模式的变化，住房、单户租赁(SFR)、多户住宅和房地产市场的负面发展，房价贬值，失业率上升，政府债务水平上升，或不利的全球政治和经济事件，如大流行、流行病或战争的爆发(包括俄罗斯和乌克兰以及以色列和哈马斯之间正在进行的战争)。

过去几年的高通胀水平导致基准利率上升，未来可能会导致更高的利率。更高和更不稳定的利率已经并可能继续对我们的整体业务、收入和支付股息的能力产生不利影响，包括减少我们许多资产的公允价值。这已经并可能继续对我们的盈利业绩、我们的贷款发放和收购数量、我们证券化、再证券化或出售资产的能力、我们的资本成本和我们的流动性产生不利影响。利率上升已经并可能继续对某些借款人支付利息或为其贷款进行再融资的能力产生不利影响，这些贷款包括我们在投资组合中持有的贷款、我们预期出售或证券化而持有的贷款，以及我们投资于抵押贷款支持证券(MBS)和类似投资的贷款。见下面标题下的风险因素“利率波动已经并可能继续对我们产生各种负面影响，其中包括导致我们的收益减少或增加收益的波动性。此外，对于我们在投资组合中持有的预期出售或证券化的商业用途贷款，以及我们拥有的抵押贷款支持证券相关的商业目的贷款，利率上升和拥有和维护物业的成本(在某些情况下包括房地产税和保险)增加了某些借款人的财务压力，因为他们增加了浮动利率贷款的每月利息支付，减少了租赁物业产生的净现金流，增加了成本，并抑制了与翻新和转售/租赁项目以及地面建筑项目相关的融资物业的销售，从而增加了违约率和向受影响的借款人提供贷款的损失。我们的业务和财务业绩可能会因为我们无法准确预测与利率变化或前景相关的发展而受到损害。

房地产价值、房价升值趋势，以及通过拥有或承担房地产担保贷款的信用风险来产生回报的能力，对我们的业务都很重要。政府通过支持房利美和房地美对抵押贷款市场的支持，促进了房利美和房地美继续主导抵押贷款融资和证券化活动，抑制了私营部门抵押贷款证券化的增长。这种支持可能会持续一段时间，并可能对我们产生潜在的负面影响，因为我们传统上在承担私营部门抵押贷款市场的信贷风险方面扮演着积极的角色，包括通过投资SEMT®(红杉资本)和CAFL®(CoreVest)我们赞助的证券化。国会和行政部门官员定期提出各种房利美和房地美改革计划(以及政府在美国抵押贷款市场的更广泛角色)；然而，尚不清楚最终将实施哪些改革，如果有的话，任何此类改革的时间框架将是什么，以及对我们的业务将产生什么影响。此外，美联储终止购买机构MBS的计划，并随后减少其资产负债表上持有的MBS数量，对抵押贷款支持证券(包括我们发行的私人标签抵押贷款支持证券)的整体需求产生了不利影响，而美联储进一步减持MBS，包括通过出售其资产负债表上的MBS，可能会继续对此类证券的需求产生负面影响。

我们为业务和投资策略提供资金的能力取决于我们筹集和维持足够资本水平的能力，而资本水平本身取决于当前的经济和金融市场状况。我们不能向您保证，市场状况将允许我们在需要时建立足够的资本来源。如果由于市场混乱或其他原因，我们无法获得和保持足够的资本来源和数量，我们可能没有足够的资本为我们的业务增长提供资金，导致我们的业务和财务业绩因我们无法实现预期的增长而受到损害。

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不断变化的基准利率，以及美联储关于货币政策的行动和声明，已经并可能继续影响固定收益和抵押贷款融资市场，对我们的业务和财务业绩、我们的贷款发起和收购数量以及与房地产相关的投资和我们拥有或可能收购的其他资产的价值和回报产生不利影响。

美联储制定或调整货币政策的行动，以及它就货币政策发表的声明，已经并可能继续影响市场参与者的预期和前景，从而扰乱我们的业务、我们与房地产相关的投资组合的价值和回报，以及我们拥有或可能发起或获得的抵押贷款渠道。例如，由于通胀上升和劳动力市场状况紧张等原因，美联储在2022年至2023年期间大幅收紧了货币政策，终止了购买机构MBS的计划，并多次提高了联邦基金利率。美联储已经发出信号，预计将根据需要继续收紧货币政策，直到通货膨胀率充分下降。虽然美联储已经表示，中短期内可能没有必要进一步加息，但美联储随时可以根据经济指标或任何其他原因决定继续提高联邦基金利率。利率上升已导致，并可能继续导致按揭贷款额持续大幅下降，特别是按揭再融资量，以及我们所拥有的定息按揭贷款和证券的价值。额外的加息可能会进一步减少贷款额和资产价值，抑制或逆转房价上涨趋势，这将对我们的收益、我们的业务和财务状况产生不利影响。

如果基准利率继续上升，对我们业务的直接潜在影响之一将是我们拥有的抵押贷款池的总价值以及我们已确定用于发放或购买的抵押贷款管道的总价值减少。基准利率的上升通常也会对我们用来为收购和持有抵押贷款以及更广泛的业务融资的短期和长期借款的总体成本产生负面影响，包括现有的可调利率借款和未来潜在的借款。例如，截至2023年12月31日，我们有30000美元的未偿还无担保公司债务将于2024年和2025年到期，我们可能会用已经或预计将以比到期借款高得多的利率发生的新的无担保债务的收益来偿还(全部或部分)这些债务。此外，抵押贷款价值的下降可能会引发向贷款人提供额外保证金(或抵押品)的要求，以抵消我们通过以市值为基础的追加保证金通知的短期借款融资的抵押贷款价值的任何相关下降。我们用来为收购和持有抵押贷款融资的大多数短期借贷工具都是未承诺的，而且所有此类短期工具的期限都很有限，这可能导致这些类型的借款在未来无法用于为我们的收购和持有提供资金，并可能导致我们被要求出售所持抵押贷款并招致损失。对于我们用来为收购和持有住宅、商业用途和多家庭MBS提供资金的短期借款，预计也会产生类似的影响。此外，任何无法为抵押贷款的发起或收购提供资金的情况都可能损害我们作为抵押贷款金融市场可靠交易对手的声誉。

如果基准利率继续上升，可能会进一步影响市场上可供购买的按揭贷款数量，以及我们作为按揭银行活动的一部分，竞争收购或发放按揭贷款的能力。造成这些影响的原因之一是，抵押贷款借款人的抵押贷款再融资活动总量较低，以及来自大型商业银行的竞争加剧，这些银行的运营资本成本可能比我们低，包括美联储的货币政策可能对银行的影响比我们和其他非银行机构更有利。

此外，利率下降可能会对我们业务的某些方面产生负面影响。例如，基准利率的下降可能导致我们的抵押贷款偿还权、仅限利息的证书和相关资产的价值下降，并可能导致我们的较高息票贷款下的借款人提前还款大幅增加。或者，如果金融市场将美联储的声明或行动解读为可能放松货币政策，并开始计入对即将到来的降息(S)的预期，如果这种降息未能实现，我们可能会经历公司证券价值的市场回调。上述这些及其他影响或发展可能会对我们的业务及经营业绩产生负面影响，我们无法准确预测这些影响的全面程度或持续多久。

联邦、州和地方立法和法规的发展以及政府当局和实体的行动可能会对我们的业务、抵押贷款、抵押贷款相关证券、房屋净值投资以及我们未来拥有或可能收购的其他资产的价值和回报产生不利影响，包括对我们的仓库抵押融资工具的可用性和/或此类工具下的借款成本产生任何负面影响。

如上所述，我们的业务受到住房和房地产市场以及更广泛的金融市场状况的影响，以及这些市场其他参与者的财务状况和资源的影响。这些市场和这些市场中的许多参与者受到各种联邦、州和地方法律和法规的约束或监管。在某些情况下，政府或政府支持的实体，如房利美和房地美，直接参与这些市场。特别是，因为与住宅(包括业主自住和租赁住房)有关的问题以及房地产金融可以是

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在政治焦点方面，与其他行业相比，联邦、州和地方政府可能更有可能采取影响住宅住房、住宅住房融资市场、房东和租户权利、贷款人权利以及住宅住房相关行业参与者的行动。法官或立法者对抵押贷款和合同做出的其他改变或采取的行动，包括宣布这些协议的某些部分无效或颁布对抵押贷款丧失抵押品赎回权的额外限制，可能会减少我们的收入，削弱我们减轻损失的能力，或增加损失的可能性和严重性。此外，就我们参与尚未完全发展的监管框架或责任的市场(如房屋净值投资市场(HEI))而言，我们面临着新的、强化的或变化的监管规定的高风险，这些监管规定对我们的业务不利或对遵守规定造成负担。由于政府对我们参与的市场的法定和监管监督，以及政府对这些市场的直接和间接参与，联邦、州和地方政府的行动、政策和指令可能会对这些市场和我们的业务以及我们拥有或未来可能获得的其他资产的价值和回报产生不利影响，这些影响可能是实质性的。

例如，2023年7月27日，美国联邦储备系统(美联储)、联邦存款保险公司(FDIC)和货币监理署(OCC)发布了一份关于拟议规则制定的通知，并就在美国实施巴塞尔III资本协议最终组成部分的提案(“巴塞尔III终局提案”)征求意见。《巴塞尔协议III》终极博弈提案如获采纳，将对资产在1,000亿或以上的银行机构适用更广泛的资本金要求，并一般要求此类机构为其某些资产预留额外资本。巴塞尔III结束游戏提案及其许多组成部分的潜在影响，是银行家、监管机构、资产管理公司和抵押贷款行业参与者等人激烈辩论的问题。许多利益相关者表示，如果这项建议被采纳，将导致抵押贷款发放和销售量的整体减少，并增加贷款借款人和抵押贷款行业参与者的借款成本，包括该提议对批发抵押贷款融资的成本和可用性的潜在影响，例如我们用来为短期和长期持有的抵押贷款融资的仓库抵押贷款融资工具。巴塞尔协议III的最终提案是否生效，如果生效，以何种形式生效，以及任何此类立法可能对美国和全球经济、抵押贷款和房地产市场、对我们的业务、我们的贷款发起和收购数量、抵押贷款、抵押贷款支持证券和我们未来拥有或可能收购的其他资产的价值和回报产生的潜在影响，都存在重大不确定性。巴塞尔III终局提案如果获得通过，可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生负面影响，而且这种影响可能是实质性的。

另一个例子是，房利美和房地美在2023年1月1日和2024年1月1日再次大幅提高了符合贷款限额的标准。这些增加，以及未来符合贷款限额的增加，可能会对可供购买的非机构贷款的金额和/或价值产生不利影响，这可能会对我们的住宅业务产生实质性的不利影响。作为另一个例子，2022年期间，证券交易委员会提出了某些规则，以加强上市公司的披露要求，包括与气候有关的风险和温室气体排放方面的要求，2023年，委员会通过了要求加强与网络安全事件和风险管理有关的披露的规则。同样在2023年，加利福尼亚州颁布了一项立法，要求某些公司披露与气候和排放相关的信息。如果委员会或其他政府或监管机构通过并执行关于这些或其他专题的最后规则或法律，这种披露要求可能会大大增加维持我们作为上市公司的地位以及雇用第三方审计员和其他顾问的成本，并增加错误报告新授权指标的风险(如我们的直接和间接温室气体排放，或与气候有关的影响我们在分项一级的财务报表)。

此外，由于新冠肺炎疫情造成经济和市场混乱，联邦和州政府当局鼓励并在某些情况下强制要求对借款人在每月还款义务方面的忍耐请求做出回应，颁布了包括联邦CARE法在内的法规，颁布各种命令、条例和指导意见，使借款人能够推迟和重新安排每月的抵押贷款还款，同时颁布或扩大全国和/或地方止赎和暂停驱逐令。作为另一个例子，2007-2008年的金融危机和随后的金融动荡促使联邦政府制定了新的法定和监管框架和政策，以改革美国的金融体系。实施金融改革，无论是通过法律、法规或政策，包括改变金融机构、金融产品和金融市场的运营和监管方式，以及管理它们的会计或资本标准的任何相关变化，都可能对我们的业务和财务业绩产生不利影响，因为我们受到监管监督，使我们的业务开展成本更高，减少或消除我们可能拥有的任何竞争优势，或限制我们的扩张能力，或对我们产生其他不利影响。此外，旨在加强监管审查和执法重点的政策变化，包括消费者金融保护局(CFPB)、联邦贸易委员会(FTC)、司法部(DoJ)、州金融和房地产监管机构以及州总检察长，可能会进一步增加我们的合规成本和我们收购的贷款或其他资产的成本。

最终，我们不能向您保证政府行为可能对我们的业务或金融市场产生影响，事实上，它们可能会对我们产生负面影响，可能是实质性的影响。我们无法预测此类行动是否或何时可能发生，也无法预测此类行动可能对我们的业务和财务业绩产生哪些意想不到或意想不到的影响。即使在政府采取行动之后

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我们已经采取了行动，我们相信我们了解这些行动的影响，主流的解读可能会改变，或者我们可能无法有效地应对它们，以避免对我们的业务或财务业绩造成负面影响。

我们面临着激烈的竞争，我们可能无法成功竞争。

我们在寻求投资、获得、发起和出售贷款、从事证券化交易以及我们业务的其他方面都面临着激烈的竞争。我们的竞争对手包括商业银行、其他抵押房地产投资信托基金、房利美、房地美、地区性和社区银行、经纪自营商、投资顾问、保险公司、商业目的贷款(BPL)发起人和高等院校发起人、其他专业金融公司和金融机构，以及投资基金、风险资本投资者和其他房地产相关资产投资者。此外，其他公司可能会与我们竞争(有时由我们的前雇员组成)。我们的一些竞争对手拥有比我们更多的资源，我们可能无法与他们成功竞争。我们的一些竞争对手可能具有更高的风险容忍度或不同的风险评估，这可能使他们能够考虑更广泛的投资，并建立比我们更有利的关系。此外，竞争投资、发放贷款、买卖贷款和进行证券化交易，可能会导致我们可以获得的机会和回报减少。

此外，已经采取或可能在未来采取的政府行动和举措对我们的业务构成了重大的竞争威胁。来自政府行动和倡议的持续竞争可能会对我们产生实质性的不利影响。例如，房利美和房地美除了从事其他业务外，还从事贷款收购和证券化交易。在2008年之前，来自房利美和房地美的竞争在一定程度上是有限的，因为法律禁止它们在美国大陆购买本金超过417,000美元的单一单元住宅贷款，而我们的大部分业务历来专注于获得本金超过该金额的住宅贷款。自2008年以来，这一贷款规模上限一直高于历史贷款规模上限，和截至2024年1月1日，贷款最高额度为1,149,825美元，用于发放贷款，以确保在美国某些高成本地区购买单一单位的房地产。

此外，自2008年以来，房利美和房地美一直处于托管状态，实际上已经成为美国联邦政府的工具。目前尚不清楚未来任何涉及房利美和房地美的联邦立法或行政或监管行动是否会继续保持或增加这些实体在住房金融市场上的作用。只要政府支持这些实体继续运营，并为抵押贷款融资市场的很大一部分提供融资，它们将代表着巨大的商业竞争，原因之一是它们的规模大，融资成本低。

只要管理房利美和房地美商业活动的法律、法规或政策没有改变以限制它们在住房金融中的作用(例如改变贷款规模限制或它们收取的担保费用)，来自这两个政府实体的竞争将仍然很大，或者可能会增加。此外，在物业价值下降而贷款规模限额保持不变的情况下，这可能与提高这些限额具有相同的效果，因为更大比例的贷款可能会在规模限额之内。贷款规模上限的任何增加，或在该上限内的总贷款百分比的增加，都将使房利美和房地美与我们的竞争达到比以前更大的程度，我们的业务可能会受到不利影响。此外，联邦住房管理局(FHA)和退伍军人事务部(VA)为合格的住房抵押贷款提供担保，联邦住房管理局和退伍军人事务部的贷款约占#年起源于美国的住房贷款总美元价值的18%2022。联邦政府有能力通过这些实体向抵押贷款融资市场的很大一部分提供融资，这是由于这些实体的规模和融资成本低等原因而引起的重大商业竞争。

我们的商业模式和商业战略，以及我们为实施它们并使其适应不断变化的环境而采取(或没有采取)的行动涉及风险，可能不会成功。

自2007-08年美国金融危机以来，美国房地产市场、抵押贷款行业和相关资本市场经历了重大变化，包括政府对这些领域的重大干预，以及监管银行和抵押贷款金融行业的法律法规的变化。此外，尚不清楚未来有关房利美和房地美以及更广泛的住房金融市场的任何联邦立法或行政或监管行动，包括巴塞尔III EndGame提案，如果生效，将如何影响这些市场和我们的业务。其他因素，包括利率上升(或稳定)的环境，已经并可能继续导致再融资贷款额下降，以及消费者对租赁与拥有住房的需求的长期趋势，以及可用住房的成本和供应的趋势，也可能有助于抵押贷款行业和资本市场不断变化的状况。我们经营业务和为投资融资的方法和模式正在发生变化，如果我们不能发展、加强和实施战略，以适应抵押贷款金融业和资本市场不断变化的情况，我们的业务和财务业绩可能会受到不利影响。例如，随着基准利率在最近几个季度上升，我们继续专注于投资于HEI和发起HEI的平台，包括我们自己的HEI发起平台Aspire，因为我们相信，现在和将来都会有

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消费者对高等学校的需求不断增加，作为房主获得房屋权益和购房者支付部分购房首付的替代方案。然而，我们对高等教育市场的信念和假设可能没有预见到与这种性质的直接面向消费者的产品相关的环境变化或某些风险，因此可能不会成功。此外，我们为了应对不断变化的环境而对业务进行的新的商业冒险和改变可能会使我们面临与以前暴露的风险不同的新风险或新风险，我们可能无法有效地识别或管理这些风险。进一步的讨论在题为《风险因素》的我们对我们的业务战略和投资做出的决定，以及关于筹集资本或向股东和投资者返还资本的决定(通过分红或回购普通股、优先股或可转换债务或其他债务)，可能无法改善我们的业务和运营结果。

同样，我们经营的竞争格局以及我们为之竞争的产品和投资也受到不断变化的条件的影响。我们的行业或监管环境可能会出现趋势或突然变化，如巴塞尔协议III EndGame提案、政府支持的实体(如房利美和房地美)角色的变化、信用评级机构或其评级标准或流程的变化，或者更广泛的美国经济的变化。如果我们没有有效地应对这些变化，或者如果我们应对这些变化的战略不成功，我们在市场上有效竞争的能力可能会受到负面影响，这可能会导致我们的业务和财务业绩受到不利影响。

历史上，我们一直依赖我们赞助的证券化实体发行抵押贷款支持证券，作为我们住宅和商业用途抵押贷款业务的重要资金来源。然而，由于市场状况，自2022年以来，我们的抵押贷款证券化活动一直有限，在大金融危机后的2008至2011年间，我们的抵押贷款证券化活动极其有限。虽然我们在大金融危机之前和之后都进行了许多住宅和商业用途的抵押贷款证券化交易，但我们从事的证券化活动的数量每年都不同，我们不知道市场状况是否允许我们继续定期从事这些类型的证券化交易。此外，在2023年，我们共同发起了HEI的证券化，开始发起HEI，并从第三方购买了HEI，期望我们将继续聚合HEI，用于未来的证券化。这些证券化市场的长期中断可能会对我们的收益、增长和流动性产生不利影响。即使政府支持的实体以外的市场参与者继续进行常规的住宅和商业用途抵押贷款证券化活动，我们也不知道它是否会继续以允许我们参与或对我们有利的条款和条件进行。即使条件对我们有利，我们也可能无法实现并维持我们之前进行的证券化活动的数量。此外，以商业目的贷款为抵押的证券，如我们在CAFL下的CoreVest子公司发行的证券®标的，只占整个市场发行的抵押贷款支持证券总量的一小部分，而由HEI担保的证券市场最近才开始存在。此类证券的市场不像住房抵押贷款支持证券市场那样成熟，这些市场的混乱或投资者风险承受能力的变化或与商业目的抵押贷款支持证券或HEI支持证券相关的风险认知可能会对我们增长或维持我们从事的商业目的抵押贷款支持证券或HEI支持证券交易量的能力产生负面影响，这可能会导致我们的业务和财务业绩受到不利影响。

历史上，我们还依赖在整个贷款市场出售全部贷款，作为分配贷款的渠道和从事证券化交易的另一种选择。然而，由于与上述证券化类似的原因，自2022年以来，市场状况限制了我们的整个贷款销售活动。整个贷款市场的长期混乱可能会对我们的收益、增长和流动性产生不利影响。即使市场参与者之间的常规住宅和商业用途整个贷款买卖活动继续进行，我们也不知道此类交易活动是否将继续以允许我们参与或对我们有利的条款和条件进行。即使条件对我们有利，我们也可能无法实现并维持我们之前进行的整个贷款销售活动的数量。我们也可能成立合资企业或计划，与第三方投资者组成投资工具或基金，从我们或从其他来源购买贷款、高等学校或其他资产，并赚取与这些计划相关的费用、奖励或其他收入。例如，2023年，我们与一家全球投资管理公司成立了一家合资企业，投资于我们的CoreVest子公司发起的BPL过桥贷款。如果我们寻求更多类似的举措，与第三方投资者建立合资企业或形成投资工具或基金，我们的努力可能不会成功，包括我们从事投资咨询业务的任何努力。

我们对我们的业务战略和投资做出的决定，以及关于筹集资本或向股东和投资者返还资本的决定(通过分红或回购普通股、优先股或可转换或其他债务)，可能无法改善我们的业务和运营结果。

近年来，我们宣布了几项新举措，以扩大我们的抵押贷款银行业务和改变我们的投资组合，包括扩大我们的抵押银行业务，例如，收购和发起以非业主自住物业(通常由一至四个单位组成)和住宅过桥贷款(我们统称为“商业目的”房地产贷款)为抵押的贷款，以及优化我们投资组合的规模和目标回报。例如，自2019年以来，我们已经完成了对三个商业用途房地产贷款发放平台的收购，CoreVest，5 Arches，LLC(“5 Arches”)，以及Riverend Funding，LLC(“Riverend”)，我们现在通过这三个平台合并成一个平台，

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发起、收购、出售或证券化商业目的贷款。我们还完成了对内部或第三方住宅和商业抵押贷款发起平台、HEI发起平台的战略投资，或可能对其进行额外投资，或筹集或分配额外资本用于资助，包括于2023年推出我们的内部Aspire HEI发起平台、投资咨询或资产管理计划以及我们的RWT Horizons®风险投资计划，通过该计划，我们投资于与我们的业务在战略上保持一致的早期公司，涉及贷款、房地产和金融科技行业，以推动我们的住宅和商业贷款平台的创新。其他新的投资举措包括投资以再贷款和不良抵押贷款为抵押的住宅证券、多户贷款和证券、次级留置权住宅贷款和证券、高等教育、超额抵押贷款服务权投资(“MSR”)和与单户和小余额多户住宅抵押贷款池相关的服务预付款投资，以及用于收购劳动力住房物业的多户投资基金。我们偶尔也会出售投资组合中的低收益证券，以便将资本重新配置到高收益证券，作为我们投资组合和资本管理策略的一部分。此外，我们已经完成并可能继续推进与第三方投资者组建合资企业或投资工具或基金的计划，以从我们或从其他来源购买贷款、高等学校或其他资产，并赚取与这些计划相关的费用、奖励或其他收入。

这些新举措旨在发展我们的抵押贷款银行业务，扩大我们的业务范围，增强我们的投资组合，将资本分配给有利可图的业务和投资机会，并支持房地产和金融科技领域的创新。这些措施的前提是我们对经济和市场状况的展望、消费者对住房需求的长期趋势，以及竞争因素。从长期来看，这些趋势和变化背后的假设，或关于这些计划和投资的风险状况的假设可能被证明是不正确的，我们可能无法与更成熟的市场参与者有效竞争，或者经济和市场状况可能以与我们的假设不一致的方式发展。例如，在2020年期间，我们的投资组合的构成发生了重大变化，原因是为应对大流行病造成的融资市场混乱而出售了资产。因此，我们投资组合中持有的资产的风险状况与疫情爆发前有很大不同。此外，我们可能决定在未来进行大规模的额外资产出售，包括应对不利的经济或金融市场状况。如果我们无法调整我们的战略和资本部署决策，并保持适当的多元化或流动性投资组合，我们增长和收入目标的实现、我们的盈利能力和市场竞争力可能会受到不利影响。

此外，与我们传统的抵押贷款银行活动和投资组合相比，这些举措可能存在更多风险和不同的风险。例如，我们的投资组合和资本管理策略可能包括出售证券和再投资于信用风险更大的证券，这是因为它们对优先证券的结构性信用增强，以及更有限的支付历史。作为其他例子，发起和投资于高等学校，发起和投资于商业用途按揭贷款，追求与第三方投资者组建合资企业或投资工具或基金的倡议；将区块链技术融入我们发起的证券化交易中，使我们面临与我们传统的住宅抵押贷款银行活动不同的新风险，包括监管事项或诉讼方面的潜在不确定性(关于HEI，投资咨询倡议以及更高的拖欠率、违约率、止赎率和诉讼率(就商业目的抵押贷款和次级留置权融资而言)。我们的RWT地平线®风险投资平台也让我们面临新的不同风险，包括与对可能没有大量运营历史的早期公司进行股权投资有关的风险。我们已经完成并可能继续与第三方投资者组建合资企业或投资工具或基金的计划，从我们或从其他来源购买贷款、HEI或其他资产-以及赚取与这些计划相关的费用、奖励或其他收入-可能不会成功，包括我们为从事投资咨询业务所做的任何努力。此外，投资于我们的运营平台并扩大其范围，并推行这些类型的计划，可能会使我们面临新的不同风险，包括监管和合规风险，以及运营风险。因此，这些新计划可能无法提高Redwood的长期盈利能力，无法导致资本可用于或无法部署到更有利可图的业务和投资中，可能导致稀释性发行可转换为股权的股权或债务证券为我们的业务和投资活动提供资金，或者可能以其他方式损害我们的业务、我们的声誉、我们获得融资的能力和我们筹集资本的能力，或者可能产生其他不可预见的后果，任何或所有这些都可能对我们的业务和未来的运营结果造成实质性的不利影响。我们未来对我们的业务战略和投资做出的决定，以及关于筹集资本或向股东或投资者返还资本的决定(通过分红或回购普通股、优先股或可转换债务或其他债务)，也可能无法改善我们的业务和运营结果。

我们的董事会已批准回购Redwood发行的普通股、优先股以及可转换和可交换债务证券的授权。在2022年，我们回购了大约$56 百万股我们的普通股平均价格为$7.91。在2023年期间，我们没有回购任何普通股或优先股。2023年，我们回购并偿还了1.93亿美元的未偿还债务证券，2022年我们回购了3,200万的未偿还债务证券。截至2023年12月31日，我们继续有权回购最多约10100万的普通股，最多7,000万的优先股，并继续单独获得回购我们的未偿还债务证券的授权。

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如果我们回购Redwood普通股、优先股或Redwood发行的其他证券的股票，通常是因为当时我们认为，相对于我们可以获得的其他资本或投资机会，股票或证券的交易水平具有吸引力，和/或因为我们认为这有助于我们公司更稳健的资本结构；然而，这些资本的其他用途可能会更多地增加我们的收益或账面价值，或者在我们做出这些决定时没有考虑到的后续资本需求。我们过去和未来有关回购Redwood普通股、优先股或Redwood发行的其他证券的决定可能无法改善我们的运营结果，或者可能对我们执行业务计划、履行财务义务、获得融资或筹集额外资本的能力产生负面影响，任何或所有这些都可能对我们的业务和运营结果造成重大不利影响。

此外，我们定期通过发行普通股、优先股或债务证券(包括可转换为普通股的债务证券)、通过承销的公开发行、在市场(“ATM”)发行、根据我们的直接股票购买和股息再投资计划或通过私募交易来筹集资本。例如，在2023年，我们以承销的公开发行方式发行了7,000美元的万优先股RING和1.24亿美元的普通股通过ATM发行。2024年初，我们发行了6,000美元的万无担保债务证券。我们可以在转换我们的可转换债务或交换我们的可交换债务时，在行使任何操作时，发行额外的普通股根据我们的员工购股计划和我们的激励计划向我们的董事、高级管理人员和员工发行的普通股或认股权证，包括行使或就先前根据该计划授予的股权奖励进行分配时，以及为合并和收购活动提供资金。现有股东可能不可能参与未来的股票发行，这可能会稀释现有股东在我们公司的利益。就我们筹集资本为我们的运营和投资活动提供资金的程度而言，我们筹集资本的方法是基于我们认为最符合公司和我们的股东利益的基础上的。然而，我们使用这类融资交易的收益可能不会为我们的股东带来显著的回报或任何回报。如果我们不能就筹集、管理和分配资本做出谨慎的决定，我们的业务和财务业绩可能会受到不利影响。

我们使用财务杠杆使我们面临更大的风险，包括追加保证金通知的流动性风险，以及可能违反我们借款安排下的财务契约，这可能导致我们被要求立即偿还根据这些安排借入的所有未偿还金额，而这些安排无法用于未来的融资需求，并引发其他债务协议下的交叉违约。

我们使用各种借款工具和衍生品协议，为我们的投资组合和抵押贷款银行渠道中的资产提供资金或对冲，这些资产给我们带来了流动性风险。根据我们的借贷安排、利率互换和其他衍生品协议，我们将资产作为支付义务的抵押品，作出各种陈述和担保，并同意某些契约、违约事件和其他条款。此外，我们的许多借款工具都是未承诺的，这意味着每当我们根据这种工具请求新的借款时，贷款人可以选择拒绝向我们提供信贷。这些便利和协议的条款通常包括金融契约(例如维持最低有形净值或股东权益和/或最低流动资产和/或最高追索权债务与有形净值或股东权益比率的契约)、保证金要求(通常要求我们在先前质押的抵押品价值下降时以现金、贷款或证券的形式质押额外的抵押品)、经营契约(例如根据适用的法律法规开展业务的契约和向债权人通知某些事件的契约)，陈述和保证(例如与质押抵押品的特征有关的陈述和保证、我们在诉讼和/或监管执法行动中的风险以及我们的财务状况、我们的运营或我们的业务前景没有发生重大不利变化)以及违约事件(如到期未付款、违反契约或陈述/保证和交叉违约，据此，借款安排下的违约事件或类似事件将在一个或多个其他安排下触发违约事件)。

例如，由于大流行导致金融市场波动，在我们的借款机制下融资的贷款和证券的市场价值在2020年上半年大幅下降；特别是在2020年第一季度末的一段压缩时间范围内。因此，我们收到了来自交易对手的追加保证金要求大幅增加，这是我们微不足道的借款安排(即借贷方完全根据贷款人对非违约抵押品的市场价值的判断，要求追加保证金)。我们通过质押额外的抵押品(如现金或额外的贷款或证券)来满足这些追加保证金要求，抵押品的价值等于抵押品的价值下降，并根据融资资产价值的百分比(我们的减记百分比)进行调整，或者通过以此类抵押品偿还未偿还借款。在某些情况下，我们在不利的市场条件下出售资产，以产生流动性，以应对此类追加保证金通知。

我们还维持我们所称的不可边际借款安排，因为它们不受基于市场价值的追加保证金通知的约束，取决于贷款人自行决定标的抵押品的市场价值。由于拖欠或与正在融资的抵押贷款或证券有关的另一信用事件、抵押贷款的标的财产价值下降(由评估、经纪人价格意见或类似的客观来源确定)、延长的停留时间(即，使用特定融资工具融资的时间)某些类型的抵押贷款、资产类型或标的物业的地理位置的集中限制，或利息的变化

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相对于基本利率金额的指定参考证券的利率。例如，如果评估或经纪人价格意见显示担保所融资的抵押贷款的物业的估计价值下降，或基于触发信贷事件影响所融资的抵押贷款随后融资抵押贷款的市值下降(由贷款人确定)，我们可能会受到非边缘债务的追加保证金通知。如果由于基准利率上升、经济状况恶化或其他原因，美国房价普遍下跌，我们的非边际借款工具以及在最近房价高企期间通过该工具融资的抵押贷款或证券可能特别容易受到贷款人追加保证金通知的影响。

追加保证金通知使我们面临一系列重大风险，包括我们可能无法满足这些追加保证金通知，我们可能会再次在不利的市场条件下出售资产以响应此类追加保证金通知，或者我们可能会由于质押作为抵押品的资产价值下降而违反我们借款安排中要求维持最低流动资产金额的财务契约。

此外，我们资产价值的大幅和普遍下降可能会导致我们违反与净值和杠杆有关的借款安排下的财务契约。如果违反这些公约，我们可能会被要求立即偿还在这些贷款下借入的所有未偿还金额，而这些贷款不能用于未来的融资需求，并会触发其他借款协议下的交叉违约。在2020年及以后，我们修订了数个借款协议中的财务契约，并继续遵守；然而，我们不能确定我们是否能够继续遵守这些财务契约，或者我们的融资交易对手未来是否会就这些财务契约谈判条款或协议。尽管我们竭尽全力在与不同交易对手的金融契约中实现统一，但贷款安排之间的差异可能会让我们面临违约和交叉违约的风险。

我们的借款工具还包含与可能被违反的诉讼有关的陈述、担保和/或契诺，例如，如果我们受到超过指定金额门槛的诉讼程序和索赔，或可能对我们的业务产生重大不利影响。例如，关于疫情对非机构抵押贷款融资市场和我们的业务和运营的影响，我们的贷款卖方交易对手之一使我们受到诉讼，其他人则就对他们的义务提出了要求。如果该等诉讼或任何受威胁的诉讼的个别或总金额超过指定的金额上限，或可能对我们的业务产生重大不利影响，我们可能违反了我们借款协议下的陈述、保证或契诺，这可能导致我们被要求立即偿还在这些贷款下借入的所有未偿还金额，而这些贷款不能用于未来的融资需求，并引发其他借款协议下的交叉违约。

抵押贷款市场的波动，包括宏观经济、地缘政治或其他事件导致的持续波动，可能会导致我们拥有的贷款和证券的市场价值再次下降，就像2020年的情况一样，我们的融资对手可能会发出额外的追加保证金通知。此外，如果其他市场参与者未能满足与其融资的抵押贷款或证券相关的追加保证金要求，其融资交易对手可能会终止其融资，并寻求出售大量贷款和证券，这可能再次压低此类资产的市场价值，并导致我们和其他借款人面临额外的追加保证金通知。此外，如上所述，在我们的短期证券回购工具下融资的证券，以及在某些全额贷款仓库/有担保的循环借款工具下融资的贷款，都必须按市值计价，并可能导致追加保证金通知或在贷款拖欠的情况下要求我们回购此类贷款。我们未来可能会收到额外的追加保证金通知，不能保证我们将能够满足此类追加保证金通知的要求。如果我们不满足未来的追加保证金要求或不遵守财务契约和这些债务义务的其他条款，我们可能会在我们的部分或全部短期和长期债务和融资安排下经历违约事件，这将允许受影响债务的持有人加速此类债务的到期，并可能导致我们其他债务项下的违约，这可能导致破产或资不抵债事件，这将对我们的业务、运营结果和财务状况产生重大不利影响。

此外，在适用于证券回购安排下的证券融资的固定期限结束时(通常不超过90天)，我们可以要求同一交易对手续订额外的固定期限。如果同一交易对手续订融资，其条款可能不会像即将到期的融资那样对我们有利，交易对手可能会要求我们提供额外的抵押品来续订融资(这一要求将以与追加保证金通知相同的方式影响我们的流动性)。如果同一交易对手不续期融资，我们可能很难从我们的其他证券回购安排中为该证券获得融资，这是因为我们证券回购安排的金融机构交易对手通常只为我们从他们或其关联公司购买的证券提供融资。如果我们不能在需要的时候获得额外的融资，我们可能会面临上述类型的流动性风险。

我们使用杠杆增加了我们对流动性风险的敞口，包括与大流行等不可预见的经济发展相关的流动性风险，并可能对我们的流动性、现金余额和财务业绩产生不利影响。有关我们面临的流动性风险和其他与我们使用杠杆有关的风险的更多信息，请参阅本年度报告第II部分第7项

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标题下的表格10-k“与在短期和长期借贷安排下发生的债务有关的风险”和“与短期债务和其他债务融资相关的追加保证金条款”。

维护信息安全和遵守数据隐私法律法规对我们的业务非常重要，网络安全或数据泄露或违反数据隐私法可能会对我们的声誉造成严重损害，并对我们的业务和财务业绩产生重大不利影响。

当我们获得或发起房地产抵押贷款，或偿还抵押贷款的权利时，我们获得了非公开借款人或借款人主体的个人信息，不良行为者或身份窃贼可以利用这些信息从事欺诈活动或盗窃。当我们获得或发起HEI时，我们也会获得类似的客户个人信息。我们可能会与第三方共享此信息，例如Loan或HEI分服务商、外部供应商、有兴趣从我们手中收购此类贷款或HEI的第三方，或以此类贷款或HEI为抵押向我们提供信贷的贷款人。自二零一零年以来，除收购或发行其他类型的按揭贷款(包括商业用途贷款)及普通高等学校外，我们自二零一零年以来已收购超过100,000宗住宅按揭贷款及还款权。

虽然我们已经制定了信息安全措施来保护这些信息并检测和防止安全漏洞，但这些措施可能不足以防范威胁，或者这些安全措施可能会因第三方行动而受到损害，这些第三方行动包括计算机黑客故意的不当行为、网络攻击、“网络钓鱼”、社会工程或勒索软件攻击、员工、服务提供商或供应商的错误，或员工、第三方和不良行为者(包括第三方服务提供商)的渎职或其他故意或无意的行为。借款人、客户或消费者数据，包括个人信息，可能会由于我们的员工、独立承包商或与我们合作或代表我们工作的其他人的意外、错误或渎职行为而丢失、暴露或被未经授权访问或使用。即使是高度复杂的保护措施也可能会因为人为错误而失败；例如，我们或第三方的员工可能会屈服于网络钓鱼或社会工程攻击，导致未经授权访问我们或他们的信息技术系统。此外，我们的服务器和系统以及我们的服务提供商的服务器和系统可能容易受到计算机恶意软件、入侵、拒绝服务攻击以及未经授权篡改我们的计算机系统造成的类似中断，这可能导致某人未经授权访问借款人、客户或消费者数据、其他个人信息或其他公司数据，包括机密或专有业务信息。在过去，我们经历了对某些数据和信息的未经授权的访问。我们还经历了恶意第三方行为者通过社会工程攻击发起的欺诈性活动。例如，由于支付的速度和终止性，电汇是欺诈性活动的诱人目标，而我们抵押银行和高等学校活动的性质要求我们经常将资金转移到与抵押贷款和高等学校的发起或收购有关的各种交易对手。尽管我们已经制定了政策和程序来降低与电汇相关的风险，但我们在业务运营中遇到了欺诈性和错误的活动，并遭受了与此类活动相关的无形财务损失。我们对这些事件的反应是立即采取措施调查和处理未经授权的访问或欺诈活动，而过去与“网络钓鱼”或社交工程相关的未经授权的访问和欺诈活动并未对我们的业务和财务业绩产生实质性影响。尽管我们设计和实施了信息安全系统和流程，以保护敏感信息不受不良行为者的影响，但此类系统或流程可能无法有效防止未来未经授权的访问或活动。虽然过去未经授权的访问和活动对我们的业务和财务业绩无关紧要，但不能保证未来的事件也会无关紧要。此外，由于不良行为者用于未经授权访问或破坏系统或数据，或欺骗我们或我们服务提供商的员工允许未经授权或欺诈性访问或活动的技术经常发生变化，我们可能无法预见这些技术或实施足够的预防措施。我们还可能遇到安全漏洞，这些漏洞可能会在很长一段时间内不被发现，包括实际上处于休眠状态或无法检测到的漏洞或攻击，直到对我们发起攻击。

除上述风险外，我们还须遵守与收集、保留、使用、转移和/或保护各种类型的“个人信息”或“个人数据”(或类似术语(S)，各自根据适用法律定义)有关的某些联邦和州法律法规(统称为“数据隐私法”)，并授予数据当事人对其个人信息的某些权利。在某些情况下，数据隐私法不仅适用于我们与第三方的互动和向第三方传输的数据，还可能根据传输的目的限制Redwood与其子公司之间的个人信息传输。不同司法管辖区的立法者已经通过了法律，相应的监管机构已经在这一领域颁布了规则和法规；这些司法管辖区中的一些正在考虑施加额外的限制，他们和其他司法管辖区的法律正在制定中或正在等待审查和/或决定(包括继续考虑制定额外的全面联邦隐私法的联邦政府)。这些法律还在继续发展，可能在不同的司法管辖区或不同的部门之间不一致，昂贵或难以遵守，或者由于缺乏监管指导而不明确。遵守新出现的和不断变化的数据隐私法要求可能会导致我们产生巨额成本，并且已经要求并可能在未来再次要求我们改变我们的业务做法。不遵守规定可能会导致重大处罚、罚款或法律责任，包括私人民事诉讼或监管执行的结果。此外，我们以隐私通知的形式就我们收集、使用和披露个人信息发表声明，包括在我们的网站上提供的声明和向消费者、借款人、客户、第三方供应商、员工或求职者提供的其他隐私通知。我们未遵守的任何事项

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这些声明，以及任何未能在此类声明中提供全面和透明的披露，或未能遵守其他联邦、州、地方或国际隐私或数据保护法律和法规的情况，都可能导致政府实体、监管机构、消费者组织和私人诉讼当事人对我们进行调查或诉讼，以及可能的罚款、处罚和金钱或其他责任，任何这些都可能对我们的业务、运营结果和财务状况产生实质性的不利影响。

根据数据隐私法，我们可能对其个人信息因破坏我们或我们的第三方和服务提供商存储该信息的系统的安全性而泄露或被盗而遭受的法定、实际或其他损害承担责任，任何此类责任都可能是实质性的。即使我们对此类损失不负责任，任何违反这些系统的行为都可能使我们面临物质成本，包括但不限于与调查和通知受影响个人以及向他们提供信用监控服务或其他服务相关的成本，以及监管罚款或罚款，以及我们决定支付的任何赎金，以便在勒索软件攻击后恢复我们的系统和数据。此外，任何对这些系统的破坏都可能扰乱我们的正常业务运营，并使我们面临声誉损害和业务、收入和利润损失的风险。

此外，几个联邦和/或州监管机构已开始要求以特定格式并在规定的时间范围内报告某些安全事件，包括但不限于证券交易委员会、联邦贸易委员会和纽约州金融服务部。我们未能遵守适用的报告义务，可能会受到罚款、处罚或法律诉讼。此外，安全漏洞还可能严重损害我们在现有和潜在贷款卖家、贷款买家、借款人、客户、投资者和与我们有业务往来的第三方中的声誉。任何公开的安全问题影响我们的业务或与我们有业务往来的第三方的业务，可能会对市场对我们产品的看法产生负面影响，并阻碍市场参与者与我们做生意。随着我们继续增加对基于网络的产品、云服务提供商以及网络安全工具和供应商的使用的依赖，这些风险在未来可能会增加。

此外，我们的业务高度依赖通信和信息系统，包括我们用于贷款获取和发起活动的系统，以及我们用于负债管理和利率对冲活动的系统，我们的许多内部控制依赖于我们的财务、会计和其他数据处理系统才能有效。我们自己的系统或关键第三方系统的任何故障或中断，包括由于勒索软件攻击，都可能对我们处理业务以及管理我们的债务和利率风险的能力产生负面影响，如果持续下去，可能会对我们的业务、运营结果和财务状况产生重大不利影响。更多信息包含在风险因素中，我们的技术基础设施和系统很重要，任何对该基础设施或这些系统安全的重大破坏或破坏都可能对我们的业务产生不利影响。我们还依赖第三方的技术基础设施和系统，这些第三方向我们提供服务，并与我们进行业务往来。

美国和全球经济和金融市场，以及我们的财务状况和业务运营的核心方面已经并可能继续受到公共卫生问题的不利影响或干扰，包括流行病或新冠肺炎等流行病。

美国和全球经济和金融市场、房地产市场以及我们的财务状况和业务运营的核心方面已经并可能再次受到我们无法控制的公共卫生问题的不利影响或干扰，包括流行病或流行病。大流行等公共卫生危机和应对措施已经影响并可能再次影响我们业务的核心方面，包括抵押贷款的获取、发起和分配、我们投资组合中的活动和估值、我们的流动性和我们的员工。例如，自2020年以来，新冠肺炎大流行在区域、国家和全球经济、金融市场和供应链中造成并在某种程度上继续造成重大波动和影响。

这场大流行影响了我们的抵押贷款银行业务，它或另一场公共卫生危机可能会再次影响我们的业务。例如，由于政府采取措施减缓新冠肺炎的传播(如临时关闭企业、就地避难令、隔离和旅行限制)，许多企业被迫关闭、休假和裁员，美国申领失业救济金人数大幅上升，并在疫情期间有时保持在高位。如果大流行或随后的任何流行病的爆发导致另一次长期的经济低迷和持续的高失业率，我们预计房地产融资交易将减少，这可能会大幅减少我们通过抵押贷款银行业务获得、发放和分销的抵押贷款数量。此外，鉴于大流行病对整体经济的影响，包括与贷款和租赁有关的失业水平和消费者行为，以及政府的政策和声明，借款人和租户在履行义务方面遇到困难，并可能再次遇到困难，并已寻求或可能寻求免除贷款或租赁的付款。未来政府支持的应对大流行或另一场公共卫生危机的流动性或刺激计划可能无法提供给我们的借款人或我们，即使有，也可能不足以应对此类事件的影响。因此，在抵押贷款、住房或相关领域的严重市场混乱期间，我们资产的信用风险状况可能会更加明显。此外，利率可能会上升或下降。

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因此，政府为应对宏观经济事件而采取的行动可能会导致实质性和/或信用利差扩大，例如美联储在大流行期间采取的行动，其中一个或多个事件可能会导致资产价值下降和/或资产预付款因再融资活动而增加或减少，这可能对我们的运营结果产生重大不利影响。

这场大流行影响了我们进入资本市场的机会和流动性，它或另一场公共卫生危机可能会再次影响我们。与大流行相关的对抵押贷款金融市场正常运作的干扰影响并可能再次影响我们的抵押贷款银行业务，其中包括限制抵押贷款的短期或长期融资、扰乱证券化交易市场，或限制我们进入这些市场或执行证券化交易的能力。此外，我们通过贷款仓库设施、证券回购设施和其他融资安排下的借款，为我们投资组合中的许多抵押贷款、抵押贷款支持证券和其他房地产资产提供融资。鉴于公共卫生危机对金融市场的广泛和不可预测的影响，例如大流行或未来爆发的流行病，有关我们未来为投资组合融资的能力的具体细节是未知的。我们的流动性也可能受到影响，因为我们的贷款人重新评估他们对抵押贷款相关投资的敞口，要么减少获得未承诺融资能力的机会，要么增加获得这些能力的成本。例如，请参阅下面标题下的风险因素“我们使用财务杠杆使我们面临更大的风险，包括追加保证金通知的流动性风险，以及可能违反我们借款安排下的金融契约，这可能导致我们被要求立即偿还根据这些安排借入的所有未偿还金额，而这些安排无法用于未来的融资需求，并触发其他债务协议下的交叉违约。”我们的流动资金可能会受到进一步的限制，因为投资者对我们发起或收购以转售的抵押贷款的需求可能会减少，我们发行的抵押支持证券，包括通过我们的SEMT®和CAFL®证券化平台，或我们拥有或未来可能收购的其他资产。

大流行病或另一场公共卫生危机造成的情况的迅速发展和变化无常，排除了对这类事件的最终不利影响的任何预测。如果新冠肺炎或其他流行病的新的或危险的变种扩散，或者没有足够数量的疫苗或治疗方法，没有得到广泛的管理，或者被证明无效，那么大流行或类似的危机对全球经济，进而对我们的财务状况、流动性和运营结果的影响可能是巨大的。此外，本项目1A中讨论的每个风险因素也很可能直接或间接受到大流行的影响，新冠肺炎的情况就是如此，如果疫情死灰复燃或出现另一种流行病，这些风险因素可能再次受到影响。新冠肺炎或任何其他公共卫生危机的未来发展，以及随之而来的经济和其他影响，给我们的业绩、财务状况、运营结果和现金流带来了重大的不确定性和风险。

与我们的投资和投资活动相关的风险

我们持有的资产和进行的投资的性质使我们面临信用风险，这可能会对这些资产和投资的价值、我们的收益、股息、现金流和获得流动性产生负面影响，或者以其他方式对我们的业务产生负面影响。

信用风险概述

我们主要通过持有由住宅、商业用途和多家庭房地产贷款支持的证券，以及通过直接投资于住宅、商业用途和多家庭房地产贷款来承担信用风险。我们还可能通过与交易对手进行其他类型的交易来承担类似的信用风险，这些交易对手正在寻求减少其信用风险敞口，或正在为自己持有的住宅、商业用途和多家庭房地产贷款或与住宅、商业用途和多家庭房地产贷款相关的偿还权寻求融资。这些类型的房地产贷款发生信贷损失的原因有很多，包括：欺诈；不良的承保；糟糕的服务做法；疲软的经济状况；借款人必须支付的款项增加；房地产价值下降；租金下降和/或与独户和多户出租住房相关的拖欠增加；高度传染性或传染性疾病的爆发；自然灾害、气候变化的影响(包括洪水、干旱、野火和恶劣天气)和其他自然事件；未投保的财产损失；借款人的过度杠杆化；环境条件的补救费用，如室内霉菌；分区或建筑法规的变化以及相关的合规成本；战争或恐怖主义行为；对贷款人法律保护的变化以及法律或法规的其他变化；以及影响借款人的个人事件，如收入减少、失业、离婚或健康问题。此外，信贷损失的数额和时间可能受到贷款修改、清算过程中的延误、文件错误以及服务商或分服务商的其他行动的影响。在其他因素中，美国经济或房地产市场的疲软可能导致我们的信贷损失增加到超过我们目前预期的水平。

此外，利率上升可能会增加与某些住宅房地产贷款相关的信用风险。例如，对于我们发起的证券化实体持有的部分贷款，以及我们从他人发起的证券化中获得的部分证券相关贷款，利率是可调整的。此外，我们拥有和拥有的贷款的一部分

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承诺获得短期仓库借款和部分商业用途以及我们所收购的多家庭房地产贷款和多家庭证券的贷款可能具有可调整的利率。因此，随着短期利率的上升，根据这些可调利率抵押贷款的条款，借款人每月所需还款额将会上升，这可能会增加借款人的拖欠和违约。

由于上述住宅房地产贷款的许多原因，商业目的和多家庭房地产贷款以及抵押商业目的和多家庭证券的房地产贷款可能会发生信贷损失。例如，基准利率在2022年至2023年期间的快速上升，导致我们投资组合中的BPL过桥贷款的某些借款人面临财务压力，以及这一投资组合的拖欠增加，已导致已实现和未实现的信贷损失，并可能在未来造成更多已实现和未实现的信贷损失。此外，这些类型的房地产贷款可能没有完全摊销(例如：因此，借款人在到期时偿还本金的能力可能取决于借款人为贷款再融资或在到期时出售财产的能力。商业用途定期贷款和多户房地产贷款以及抵押商业用途和多户证券的房地产贷款对租赁住房市场的条件和对住宅租赁物业的需求特别敏感。

我们可能增加了与我们拥有的某些证券和投资相关的信贷损失。

在住宅、多户或商业目的房地产贷款的证券化中，会产生各种证券，每种证券都有不同程度的信用风险。我们可能拥有与基础房地产贷款相关的信用风险更集中(或最集中)的证券。

一般而言，确保证券化中包括住宅、多户或商业目的房地产贷款的资产的损失将首先由财产所有者承担(即，所有者将首先失去投资于该财产的任何股权)，然后由第一损失的证券持有人承担，然后由更优先证券的持有人承担。如果贷款违约造成的损失超过我们投资的任何证券类别(如果有的话)，我们可能无法收回我们在所持证券上的所有投资。此外，如果标的财产被原始评估师高估，或者如果价值随后下降，导致可用于支付相关证券到期利息和本金的抵押品减少，那么第一损失证券可能遭受本金的全部损失，其次是第二损失证券的损失，然后是第三损失证券(或我们拥有的其他住宅、商业目的和多家庭证券)。此外，对于我们拥有的住宅证券，如果贷款服务机构认为继续预付款无法收回，我们可能会面临与贷款服务机构决定停止偿还预付款(非违约借款人支付的抵押贷款利息的预付款)相关的风险，这可能会降低这些证券的价值，或损害我们预测和实现来自这些证券的未来现金流的能力。

对于我们直接拥有的贷款或其他投资(不是通过证券化结构)，我们很可能会在发生信贷损失时招致信贷损失，只有在损失由物业所有者承担之后(例如：，通过减少业主在该物业中的股权)。与我们直接拥有的贷款面临的信用损失类似，我们已承诺承担某些符合条件的住宅抵押贷款的信用损失--但最高不超过特定的金额--根据我们与这些实体达成的风险分担安排，这些贷款随后出售给房利美和房地美，只要此类损失超过所有者对该物业的股权投资。我们可能会采取可采取的行动，试图保护我们的地位并减少信用损失，但这些行动可能不会被证明是成功的，并可能导致我们最终因贷款而蒙受的信用损失金额增加。

此外，对小型私营企业的贷款，如来自我们BPL平台的借款人，涉及高度的商业和金融风险。通常，关于这些企业的公开信息很少或根本没有。因此，我们必须依靠自己的尽职调查来获得与我们的投资决策有关的信息。我们未能进行足够彻底或全面的尽职调查、尽职调查过程中的不足或错误，或借款人的失实陈述，可能会导致我们向借款人提供信贷，或以我们原本不会拥有的资产作为担保。此外，借款人偿还贷款的能力可能受到许多因素的不利影响，包括所在行业的不景气或其他不利的当地或更普遍的经济状况。借款人的财务状况和前景恶化可能伴随着贷款抵押品的恶化。这些因素可能会对涉及此类业务的贷款产生影响，并可能导致重大损失，进而可能对我们的业务、经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

我们拥有或收购的一些证券和投资的资产性质可能会增加这些证券的信用风险。

对于我们可能拥有或收购的某些类型的证券标的贷款，贷款利率或借款人支付利率可能会随着时间的推移而上升，从而增加违约的可能性。例如，证券可能由具有负摊销特征的住宅房地产贷款支持。与可调整利率贷款的付款调整相比，这些贷款的利息累加利率的变化可能更频繁或更大，每月付款的调整可能会受到限制或可能受到限制

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借款人可以选择支付低于全额应计利率的贷款。因此，按适用的可调整按揭贷款利率计算，贷款本金余额的应计利息可能超过每月还款额。就我们对此的敞口而言，在利率上升的环境下，这尤其是一个风险。负摊销发生在相关可调整抵押贷款的未偿还本金余额上所产生的(所欠利息超过已支付利息的)。对于某些具有负摊销特征的贷款，在指定的月数或发生最大金额的负摊销后，所需的每月还款额将增加，以便在贷款原始期限结束时完全摊销。其他负摊销贷款限制了每月还款额的增加，这导致到期时的最终还款额更大。因此，负摊销贷款具有与气球付款贷款类似的业绩特征。负摊销可能会导致拖欠、贷款损失严重程度和贷款违约的增加，进而可能导致我们投资的付款延迟和信用损失。我们面临的其他类型的贷款和投资，如混合贷款和可调利率贷款，也可能比更传统的摊销固定利率抵押贷款具有更大的信用风险。

我们拥有或可能收购的许多抵押商业用途和多家庭证券和商业用途的房地产贷款，以及我们拥有或可能收购的多家庭房地产贷款，只是部分摊销，或者在到期时气球本金支付之前不提供任何本金摊销。只部分摊销或到期时本金支付激增的房地产贷款，在到期时违约的风险可能比完全摊销贷款高。此外，由于这些贷款的大部分本金都是在到期时偿还的，因此违约时的损失通常比提供更多本金摊销的其他贷款的损失更大。

我们将信贷风险集中在某些地理区域，可能会受到经济或房地产低迷、自然灾害、恐怖事件、气候变化或这些地区特有的任何其他不利事件的不成比例的影响。

经济衰退或某些地区性房地产市场的局部困难，如特定地区丧失抵押品赎回权的情况很高，可能会导致该市场的单户和多户住宅物业的价值下降。反过来，这将增加我们在这些地区持有的房地产基础证券和贷款的拖欠、违约和丧失抵押品赎回权的风险，并将增加我们拥有的其他投资的损失风险。这可能会对我们的信用损失体验和我们业务的其他方面产生不利影响，包括我们证券化(或以其他方式出售)房地产贷款和证券的能力。

发生自然灾害(如地震、龙卷风、飓风、洪水、滑坡或野火)或气候变化的影响(包括洪水、干旱和恶劣天气)可能会导致房地产价值下降(包括突然或突然的变化)，并可能会降低我们所拥有的房地产贷款的抵押财产或我们所拥有的证券或其他投资的抵押品的价值。例如，近年来，飓风在佛罗里达州和德克萨斯州造成大范围洪灾，加利福尼亚州的野火和泥石流摧毁或损坏了数千座房屋。由于某些自然灾害通常不在借款人的标准保单范围内，或者借款人可能根本无法购买针对某些危险的保险，因此借款人自己可能需要支付因灾害而进行的维修费用。在这种情况下，借款人可能不会修复他们的财产，或者可能停止支付抵押贷款，特别是如果财产受损。这可能会导致丧失抵押品赎回权的情况增加，并导致我们的贷款或其他投资或我们拥有的证券所涉及的抵押贷款池出现更高的信用损失。

我们拥有的相当多的住宅房地产贷款，或者我们拥有的证券的基础，都是以加州的房产为抵押的，因此，我们在加州的信用风险比其他州更集中。住宅贷款信用风险集中的其他州在本年度报告10-k表格内的财务报表附注6中列出。我们拥有、发起或收购的商业目的贷款，或我们所拥有的证券的基础，以及抵押我们所拥有的多家庭证券的房地产贷款，通常比住宅贷款的余额更大，过去我们拥有，未来也可能拥有此类贷款和证券的地理集中投资组合。房地产贷款抵押我们目前拥有的合并多家庭证券和商业目的房地产贷款，或我们目前拥有的证券的基础，通常集中在康涅狄格州、佛罗里达州、佐治亚州、伊利诺伊州、新泽西州、俄亥俄州和德克萨斯州。业务用途贷款和多家庭信贷风险集中的其他州分别列于本年度报告10-k表格内的财务报表附注7和8。

信贷损失的时机可能会损害我们的经济回报。

信贷损失的时机可能是房地产贷款、投资和证券带来的经济回报的一个重要因素。如果在贷款发放、投资或证券化完成后的头几年内发生意外损失，这些损失对我们投资回报的负面影响可能比更有经验的贷款、投资或证券的意外损失更大。此外，证券化贷款池中更高水平的拖欠和累计信贷损失可能会推迟我们收到根据该池支持的证券条款应支付给我们的本金和利息。这也会降低我们的经济回报。信用损失的时间可能受到以下因素的影响：借款人的信誉、借款人继续付款的意愿和能力、允许修改贷款或租赁义务的新立法、法律行动或计划，或借款人或租户通过忍耐、破产或其他途径获得救济的能力。

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我们管理信用风险的努力可能会失败。

我们试图通过不断评估我们的投资减值指标，并根据我们对这些风险的评估，根据GAAP为信贷和其他风险建立准备金，以管理信贷损失的风险。我们不能为税务会计目的建立信用准备金。我们建立的准备金可能会被证明是不足的，这将对我们的财务业绩产生负面影响，并导致收益减少。此外，我们持有的帮助我们管理信贷和其他风险以及流动性问题的现金和其他资本可能被证明是不够的。如果这些增加的信贷损失比我们预期的要大，我们需要增加信贷准备金，我们的GAAP收益可能会减少。增加的信贷损失也可能对我们的现金流、投资能力、股息分配要求和支付、资产公允价值、获得短期借款以及证券化或融资资产的能力产生不利影响。

尽管我们努力管理信用风险，但仍有许多方面是我们无法控制的。我们的质量控制和减少损失的政策和程序在限制未来的拖欠、违约和损失方面可能不成功，或者它们可能不具有成本效益。我们的承保审查可能不会有效。我们投资的证券化可能不会收到我们认为应该从抵押贷款保险公司和其他交易对手那里获得的资金。贷款服务公司可能不配合我们减轻损失的努力，或者这些努力可能无效。证券化的服务提供商，如受托人、贷款服务商、债券保险提供商和托管人，可能不会以促进我们利益的方式行事。因此，推迟丧失抵押品赎回权可能会推迟解决问题，并增加最终损失的严重性。

抵押房地产贷款或投资的房屋或物业的价值可能会下降，单户和多户出租物业的租金可能会下降，或者跟不上融资或其他成本的增加。违约的频率和违约时贷款的损失严重程度可能比我们预期的要大。纯利息贷款、负摊销贷款、可调利率贷款、较大余额贷款、减少单据贷款、次级贷款、Alt-A级贷款、二次留置权贷款、某些地点的贷款、不属于CFPB规定的“合格抵押”的住房抵押贷款、再贷款和不良贷款，以及部分以非房地产资产为抵押的贷款或投资，可能会增加风险和损失严重程度。如果担保或标的贷款的财产因丧失抵押品赎回权而成为房地产，我们将承担无法出售财产和收回投资的风险，并面临与房地产所有权相关的风险。

消费者行为、破产法、税法、抵押贷款行业监管、止赎和其他法律的变化可能会加剧贷款或投资损失。如果规则的改变会导致证券化实体拥有的贷款被修改，如果修改减少了我们赚取的利息并增加了最终损失的严重性，那么这些修改可能对我们的利益没有好处。在一些州和情况下，我们投资的证券化在发生贷款违约时，作为贷款所有者对借款人的其他资产和收入有追索权。然而，在大多数情况下，标的财产的价值将是任何追回的唯一有效资金来源。法官或立法者关于抵押贷款和合同的其他变化或行动，包括废除这些协议的某些部分或颁布对贷款丧失抵押品赎回权的额外限制，可能会减少我们的收入，削弱我们减轻损失的能力，或增加损失的可能性和严重性。任何扩大我们的减损努力都可能增加我们的运营成本，导致加强监管审查或更多的法律索赔，而这种扩大的减损努力可能不会减少我们未来的信贷损失。

信用评级机构对债务证券的信用评级可能不能准确反映与这些证券相关的风险。此外，信用评级下调可能会增加我们的信用风险，减少我们的现金流，或以其他方式对我们的业务和运营产生不利影响。

在评估我们对未来现金流的估计和我们投资的可取性时，我们通常不会考虑信用评级(尽管我们对投资质量的评估可能被证明是不准确的，我们可能会产生超出最初预期的信贷损失)。评级机构对一种证券给予“投资级”评级，并不意味着该证券没有相关的信用风险，也不意味着这种证券的信用损失风险一定很小。我们拥有的许多证券都有信用评级，如果我们将贷款、高等学校和证券证券化，我们可能会保留信用评级机构，为这些证券化实体创造的证券提供评级(就像我们过去有时所做的那样)。

评级机构根据其对收到本金和利息付款的安全性的评估，或就HEI而言，对标的物业的股权投资的安全性的评估，对债务证券进行评级。评级机构不考虑公允价值波动的风险或其他可能影响债务证券价值的因素，因此，任何指定的信用评级可能不能完全反映证券投资的真实风险。此外，评级机构可能无法根据现有数据或经济前景的变化对信用评级进行及时调整，或者无法根据后续事件对信用评级进行更改，因此我们的投资可能比评级显示的更好或更差。信用评级机构可能会改变评估信用风险的方法，并确定房地产贷款、高等学校和证券支持证券的评级。这些变化

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可能会突然而频繁地发生。特别是对于高等学校，评级机构最近才制定了一种方法，并开始对由高等学校支持的证券化进行评级；随着评级机构收集更多数据并获得更多对高等教育支持证券进行评级的经验，用于对此类证券进行评级的标准和模型可能会发生变化，这些变化可能会对此类证券的发行人或此类证券的投资者不利。市场对变化的理解和吸收能力，以及对证券化市场的总体影响都很难预测。这些变化可能会对未来创建或放置在市场上的投资级和非投资级证券的数量产生影响。证券评级的下调可能会对我们一些投资的价值和我们来自这些投资的现金流产生不利影响。

住宅按揭贷款借款人可能不能及时或根本不支付与其按揭贷款有关的本金和利息，这可能会对我们的业务造成负面影响。

住房抵押贷款借款人不得及时或者根本不汇出与其抵押贷款有关的本金和利息。这可能是由于个人或更广泛的经济状况导致无法支付此类款项，不愿支付此类款项，或暂时或永久放弃支付此类款项的要求，包括根据任何适用的容忍、修改或延长到期日协议或计划的条款。此类容忍、豁免或期限延长可能是政府支持或强制实施的计划的结果，也可能是我们或我们的分服务商可能以其他方式向抵押贷款借款人提供的任何此类协议或计划的结果。例如，在2020年，应对疫情的联邦立法包括允许许多住房抵押贷款借款人申请宽免的条款，这将允许这些借款人停止还款，在此期间，贷款人不能收取罚款或费用，也不能向信用报告机构报告未如期付款。如果抵押贷款借款人不偿还贷款，我们拥有的住房抵押贷款和住房抵押贷款支持证券的价值可能会受到严重损害。此外，如果当地、地区或国家的经济状况因外生事件(如疫情)或其他原因而下降，住宅房地产的价值可能会下降，这也可能对我们拥有的抵押贷款和抵押贷款支持证券的价值产生负面影响，可能是实质性的。

我们面临红杉交易中证券化的贷款、为投资或出售而持有的贷款以及各种其他投资，包括第三方发行的抵押贷款支持证券、抵押偿还权和相关现金流、再履行住宅抵押贷款和商业用途贷款等方面的付款承兑带来的负面财务影响。此外，我们已达成的交易，包括向仓储融资提供商提供贷款融资以及将全部贷款出售给第三方，可能会受到付款负担的负面影响，包括减少我们从这些交易中获得的收益，或者如果我们被要求回购受影响的贷款。

对于我们拥有的与拖欠抵押贷款相关的MSR(包括为我们通过SEMT证券化的巨额抵押贷款保留的MSR®如果(红杉)证券化平台和我们所做的投资超过MSR和服务垫款，我们原本期望从红杉证券化交易的留存投资中获得的现金流或其他投资可能会被重定向到在这些证券化交易中发行的抵押贷款支持证券的其他投资者(或者可能不会汇给我们)，或者我们可能有义务为贷款服务商的本金和利息垫款，以及财产税、保险和其他金额的垫款提供资金。此外，通过我们对服务商预付款和相关超额MSR的投资，我们可能会为关联交易基础贷款上的更多服务商预付款提供资金。此外，我们可能无法向抵押贷款服务商提供任何联邦援助计划，因为我们的业务和投资通常不专注于有资格由Fannie Mae、Freddie Mac或联邦住房管理局或退伍军人事务部等政府机构购买或担保的抵押贷款。如果我们原本预期的现金流受到如此严重的损害，或者我们被要求为贷款服务商的垫款提供资金，这可能会对我们的财务状况、经营业绩和现金流产生重大不利影响。

多个家庭和企业用途的抵押贷款借款人可能无法及时支付与其抵押贷款相关的本金和利息，或者根本不支付，这可能会对我们的业务产生负面影响。

我们拥有的多家庭和商业用途贷款以及由多家庭和商业用途抵押贷款支持的证券面临与上述住宅抵押贷款类似的风险，并且可能会受到减值，如果多家庭和商业用途贷款借款人不及时支付与其抵押贷款相关的本金和利息，可能会出现重大减值。此外，如果从多户或商业用途贷款借款人那里租用住所的租户无法支付租金，不愿支付租金，或者根据任何适用的容忍或豁免协议或计划(根据政府赞助或强制执行的计划，或根据房东可能以其他方式向租户提供的任何此类协议或计划)的条款，可以免除及时支付租金的要求，或者根本可以免除租金，那么我们拥有的多家庭和商业目的贷款以及多家庭和商业用途抵押贷款支持证券的价值可能会受到严重损害。此外，如果当地、区域或国家的经济状况因外生事件(如大流行)或其他原因而下降，那么获得多户和商业用途贷款的单户和多户住宅房地产的价值可能会下降。

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下降，这也可能对我们拥有的抵押贷款和抵押贷款支持证券的价值产生负面影响，可能是实质性的。

此外，我们拥有的大量商业用途贷款是短期BPL过桥贷款，以正在修复或建设的住宅物业为抵押，而不是由租户居住。如上所述，在2023年期间，我们观察到年内拖欠率上升我们的BPL过渡性贷款组合. 因为这些房产通常不会产生收入(例如：为了支付本金和利息，这些借款人可能会寻求重新谈判其抵押贷款的条款，包括因受到不利经济状况的负面影响而寻求支付宽限、豁免、降低利率或延长期限。例如，在2023年期间，累计未偿还本金余额为29500美元万的商业物流过渡性贷款须修改某些条款，包括降低利率(在某些情况下，包括延期利息)，以及从现有赞助商或第三方来源注入新资本。除了我们完成了这些类型修改的贷款外，在2023年期间，我们延长了截至2023年12月31日约有23200美元万未偿还本金余额的贷款的到期日。此外，由于运营中断或政府下令暂停建设、开发或重新开发，计划中的这些物业的建设或修复可能无法及时或根本无法进行。所有上述因素也可能对我们拥有的抵押贷款和抵押贷款支持证券的价值产生负面影响，可能是实质性的。

抵押贷款预付率或HEI协议下的付款金额的变化，可能会减少我们的收益、股息、现金流和获得流动性的机会。

我们(直接或间接)从我们拥有的大部分房地产证券和贷款或HEI获得的经济回报受到基础按揭贷款或HEI的提前还款率以及根据HEI协议(我们通常将提前偿还按揭贷款和提前终止和结算HEI合同均称为“提前还款”)的金额(如有)的影响。一般来说，在利率上升的环境下，贷款或高等教育提前还款的速度预计会比稳定或下降的利率环境下的速度慢。然而，贷款或HEI提前还款很难准确预测，而且此类还款率或金额的不利变化可能会减少我们的现金流、收益和股息。现金流的不利变化可能会减少我们许多资产的公允价值，这可能会降低我们以资产为抵押借款的能力，并可能导致针对GAAP目的的市场估值调整，这可能会减少我们报告的收益。虽然我们估计贷款和HEI预付款利率以确定我们资产的有效收益率和估值，但这些估计并不准确，付款利率不一定会随着利率的变化而以可预测的方式变化。贷款和高等学校的提前还款利率可能会迅速变化。因此，变化可能导致我们的财务业绩波动，影响我们将资产证券化的能力，影响我们为收购提供资金的能力，并对我们产生收益的能力产生其他负面影响。

我们可能持有由住宅贷款支持的证券，这些证券对提前还款利率的变化特别敏感。这些证券包括我们从第三方和我们赞助的证券化交易中获得的纯利息证券(IO)。支持这些IO的基础贷款的提前还款速度比我们预期的要快，这将对我们这些投资的回报产生不利影响，并可能导致亏损。同样，我们拥有与住宅抵押贷款相关的抵押贷款偿还权或MSR，以及与单户和多户住宅抵押贷款相关的超额MSR投资，所有这些都对提前还款利率的变化特别敏感。作为MSR(或超额MSR投资)的所有者，我们有权获得借款人就相关贷款支付的利息的一部分，在MSR的情况下，我们负责雇用和补偿次级服务机构直接为相关贷款提供服务。与MSR相关的贷款和我们拥有的超额MSR投资的提前还款速度比我们预期的要快，这将对我们从这些MSR获得的回报产生不利影响，并可能导致损失。

我们发起或持有的一些商业目的贷款可能允许借款人提前还款，而不会招致提前还款罚金，还有一些可能包括允许借款人将贷款期限延长至原定到期日之后的条款。由于在这种情况下，预付或延长商业目的贷款的决定由借款人控制，我们可能无法准确预测这些事件的发生时间，这可能会影响我们预期的收益和现金流，并可能影响我们为这些资产融资的能力。

利率波动已经并可能继续对我们产生各种负面影响，其中包括导致我们的收益减少或增加收益的波动性。

利率的变化、各种利率之间的相互关系以及利率波动已经并可能继续对我们的收益以及资产和负债的公允价值产生负面影响。这些利率、关系或波动性的进一步变化可能会对贷款提前还款利率和我们获得流动性的机会产生负面影响。利率的变化也会损害我们资产的信用表现。我们通常寻求对冲部分(但非全部)利率风险。我们的对冲可能不会有效，我们可能会改变我们的对冲策略，或者我们承担的利率风险的程度或类型。

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我们拥有或可能获得的一些贷款和证券拥有可调整利率的息票(即，他们可以根据利率指数定期调整的利率赚取利息)。我们从这些资产获得的现金流可能会随着利率的变化而变化，这些资产产生的报告收益也可能会随着利率的变化而变化。我们还收购贷款和证券，以供未来出售，作为我们为证券化积累的资产，或作为长期投资。我们预计将以股权、固定利率债券和可调整利率债券的组合为资产提供资金。就我们使用可调整利率债务为固定利率的资产提供资金(或使用固定利率债务为可调整利率的资产提供资金)的程度而言，可能存在利率错配，例如，如果利率发生变化，我们可能会赚得更少(公允价值可能会下降)，至少在一段时间内是这样。我们可能会也可能不会寻求通过利率协议和其他衍生品等对冲来缓解这些资产的利率错配，就我们确实使用对冲技术而言，它们可能不会成功。

较高的利率通常会降低我们许多资产的公允价值，但我们的IOS、MSR、多余的MSR投资和可调整利率资产除外。这已经导致，并可能继续导致收益减少，我们证券化、再证券化或出售资产的能力降低，或我们的流动性减少。较高的利率可能会降低或进一步降低借款人支付利息或为贷款再融资的能力或意愿，或者首先为购房融资。例如，如上所述，2022年至2023年期间基准利率的迅速提高促成了我们的投资组合中违约率增加BPL过桥贷款，其中已经导致，并可能继续导致收益结果下降并实现了信用损失。更高的利率有时会降低、并可能再次降低房地产价值，并可能导致信贷损失增加。较高的利率已经减少，并可能继续减少按揭贷款，特别是再融资贷款的贷款来源，有效地减少了我们获得新资产的机会。对于我们发起、收购或证券化的以基础租赁物业为抵押的商业用途贷款，只要这些贷款的借款人经历的利息支出增加，而租金收入的增加不能或无法抵消，则这些贷款或由他们担保的证券的价值可能会下降和/或违约率可能会上升。此外，较高的利率通常还会增加我们的融资成本，因为我们会续签或更换借款工具或即将到期的债务。

当短期利率相对于长期利率较高时，可调利率住宅贷款提前还款额可能会增加，这可能会降低我们持有由可调利率住宅贷款支持的纯利息证券的回报。

很难预测意外和不确定的全球政治和经济事件对利率的影响，例如大流行或流行病的爆发，战争(包括俄罗斯与乌克兰之间以及以色列与哈马斯之间的敌对行动的爆发)，经济和国际贸易冲突或制裁，经济指标，如通货膨胀率或就业统计数据，美国总统行政当局和国会政治组成的变化，政府关门，或美国政府、英国或一个或多个欧元区国家信用评级的变化；然而，美国政府、英国、欧元区国家或中国的经济前景或信用评级的不确定性或变化增加，可能会对美国经济、金融市场、借贷成本、与我们交易的交易对手的财务实力以及我们持有的资产价值等产生不利影响。任何此类不利影响都可能对我们的短期债务融资的可用性、我们的短期债务融资成本、我们的业务和我们的财务业绩产生负面影响。

我们有重大的投资和再投资风险。

我们收购或发起的新资产可能不会产生像我们现有资产的收益率那样有吸引力的收益，这可能会导致我们的每股收益或股东权益随着时间的推移而下降。

我们收购、发起或投资的资产可能不会产生我们预期的经济回报和GAAP收益率。已实现的现金流可能显著低于预期，新投资、发起和收购的回报可能为负。为了保持我们的投资组合规模和收益，我们必须将从本金、利息和销售中获得的现金流的一部分再投资于新资产。我们每月从我们的许多资产中获得付款，包括本金和利息。此外，我们的一些抵押贷款支持证券偶尔会被称为(在到期前赎回)。我们也可能会不时出售资产，作为我们投资组合和资本管理战略的一部分。例如，在2020年期间，我们的投资组合的构成发生了重大变化，因为在疫情初期，为应对融资市场中断而出售了资产。本金支付、催缴和销售为我们创造了现金，并减少了我们目前投资组合的规模。

如果我们未来投资或收购的资产的GAAP收益率低于我们目前拥有的资产，我们报告的每股收益可能会随着时间的推移而下降，因为较旧的资产被偿还、被调用或出售，假设有可比的费用。根据我们用于GAAP目的的一些资产的有效收益率会计方法，我们根据对未来现金流的假设确认资产收益率。我们收到的现金流的一部分可能用于减少我们在这些资产中的基础。由于这些不同的因素，我们用于GAAP增值/摊销目的的基础可能低于这些资产的当前公允价值。GAAP基准低于当前公允价值的资产产生较高的GAAP收益率，新收购的资产不一定有这样的收益率。未来的经济状况，包括信贷结果、提前还款模式和利息

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利率趋势，很难在我们收购的资产的生命周期内准确预测，因此随着时间的推移，报告的回报将会出现波动。

如果没有资产或无法以有吸引力的价格获得资产，我们的增长可能会受到限制。

为了将我们从现有投资中获得的付款收益进行再投资，并部署我们筹集的资本，我们可能会寻求发起、投资或获得新资产。如果新资产的可获得性有限，或者如果这类资产的定价不利，我们可能无法发起、投资或收购将产生诱人回报的资产。一般来说，如果某一特定产品的来源减少，或者现有投资组合中的经验产品在二级市场上的销售减少，资产供应可能会减少。特别是，我们认为具有良好风险/回报比的资产可能无法购买(或由我们的BPL或HEI发起平台发起)。

我们不发行住宅贷款；相反，我们依赖发行市场提供我们寻求投资的住宅贷款类型。有时，由于利率上升、信贷担忧加剧、承保标准加强、监管加强和/或对经济增长或住房价值的担忧，发行人的数量可能会大幅下降。例如，在2019年和2020年，住宅抵押贷款利率普遍下降，并在整个2021年保持在这些较低的水平，结果是，全行业高发放量中有很大一部分与住宅借款人对现有抵押贷款进行再融资有关。另一方面，自2022年以来，美联储多次提高联邦基金利率，导致抵押贷款利率相对于最近几年大幅上升。较高的利率导致住宅贷款再融资的总量以及总体贷款发放量大幅下降。只要利率保持在较高水平或继续增加，再融资和购买贷款额可能保持在当前水平或进一步下降，而这一数量可能不会回到以前的水平。贷款发放量的减少可能会使我们越来越难以获得贷款和证券。类似的因素可能导致我们的BPL平台的贷款发放量减少，否则这些贷款将可转移到我们的投资组合、销售或证券化。

我们发起商业目的贷款，但我们可能不愿意向借款人提供借款人认为可以接受的贷款收益水平或与我们的竞争对手匹配的利率，这可能会减少我们发起的这类贷款的数量。

如果执行证券化的经济性不佳，或者如果执行证券化的法规阻碍或阻止某些潜在的市场参与者参与这些交易，由可供购买的巨额抵押贷款担保的新发行的住宅抵押贷款支持证券(RMBS)的供应可能会受到不利影响。例如，自2022年以来，利率和市场波动导致新发行的RMBS大幅减少。此外，如果AAA级证券没有一个强劲的市场，房地产次级证券的供应可能会显著减少。

我们已经与房利美和房地美达成了风险分担安排，并投资了房利美和房地美发行的信用风险转移(CRT)证券，根据这些证券，我们因同意吸收新的合规贷款的信用损失或参与类似类型的信用风险分担或转移结构而获得补偿。我们可能会继续进行这些类型的信贷相关投资，也可能会继续最近的举措，以扩大我们的投资组合，包括投资于以再贷款和不良抵押贷款为抵押的住宅证券、多户证券、高等学校和由HEI担保的证券，以及投资于超额MSR和与单户和小余额多户住宅抵押贷款池相关的服务商预付款投资。虽然这些举措代表着未来资本部署的潜在机会，但由于来自其他投资者的竞争、监管问题或影响房利美和房地美的联邦住房金融改革举措，这些举措最终可能不会产生大量或有吸引力的投资机会。

对不同类型的资产和业务的投资可能会使我们面临新的、不同的或增加的风险。

我们已经并可能在未来投资于各种房地产和非房地产相关资产，这些资产可能与我们传统上进行的投资类型没有密切关系，或者，如下所述，在某些方面可能被认为风险更高，例如，由于处于从属留置权地位。此外，我们可能会进入或从事各种类型的证券化、交易、服务和其他不同于我们传统进入或从事的类型的经营业务。例如，近年来，我们开始扩大抵押贷款购买活动，将BPL过渡性贷款和BPL定期贷款包括在内。此外，自2019年以来，我们已经完成了对CoreVest(2019)、5 Arches(2019)和Riverend(2022)三个商业目的房地产贷款发放平台的收购，我们将这三个平台合并为一个平台，我们通过这一平台发起商业目的贷款。由于这些收购，我们对商业目的整体贷款的持有量有所增加，我们对CAFL下商业目的贷款支持的证券的发行和所有权也有所增加。®证券化标签。我们还完成了对内部或第三方住宅和商业用途抵押贷款发起平台、HEI发起平台和我们的RWT Horizons的战略投资，可能会对其进行额外投资，或者筹集或分配额外资本以资助这些平台®

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风险投资倡议。近年来，我们还投资了以再贷款和不良住宅贷款为抵押的次级证券、多户证券、高等学校和以HEI为抵押的证券、以单户和多户住宅贷款为抵押的超额MSR投资、与住宅抵押贷款相关的服务性预付款投资，以及用于收购劳动力住房物业的多户投资基金。此外，我们已经并可能继续推行与第三方投资者成立合资企业或投资工具或基金的计划，以从我们或其他来源购买贷款、高等学校或其他资产，并赚取与这些计划相关的费用、奖励或其他收入。

这些行动中的任何一项都可能使我们面临新的、不同的或增加的投资、运营、财务或管理风险。这些投资中有几个是复杂的、高度结构化的，涉及与共同投资者或共同发起人的伙伴关系和合资企业，任何或所有这些都可能限制此类投资的流动性。此外，当投资于结构复杂或新颖的交易时，买方和卖方可能并不完全了解与交易和结构相关的风险。

例如，在2023年期间，我们共同发起了我们的第二次HEI证券化，并继续发起、购买和/或持有HEI用于投资、出售或证券化，所有这些都使我们面临与房价升值(或贬值)相关的损失风险。此外，这种新的和非传统投资的融资可能无法获得或成本高昂，这可能导致流动性和可投资资本减少。如果我们对获得高等教育的物业的估值和增值速度的假设是错误的，我们的回报将会减少，如果获得高等教育的物业的价值下降，我们可能会遭受损失，最高可达我们投资的全部损失。

此外，高等学校可能面临联邦、州和地方监管机构的监管风险，包括被法院或立法机构重新定性为抵押贷款的风险。例如，在康涅狄格州和马里兰州，州立法者已经扩大了他们对抵押贷款的定义，将“共享增值协议”包括在内。因此，提供像HEI这样的共享升值协议需要在康涅狄格州和马里兰州获得抵押贷款许可证。如果州抵押贷款监管机构确定进入或投资HEI是该州抵押许可法规(或其他州许可法规)涵盖的活动，如果我们和/或与房主签订HEI的购买和销售交易对手不拥有适用的许可证，我们的投资可能会面临风险。除了马里兰州和康涅狄格州，没有政府规定的披露、监管披露指南或与HEI等产品相关的向消费者披露重大信息的判例法，这意味着不能保证我们或我们的交易对手采取的告知和教育消费者有关HEI的风险、收益、成本、条款和条件的步骤在发生诉讼或政府行动的情况下在法律上是足够的。此外，联邦监管机构或民事诉讼当事人可能会试图根据联邦法律将这些选项重新定性为抵押贷款。如果这些选项被重新定性为抵押贷款，可能会适用一些额外的联邦法律和法规，如《平等信用机会法》(ECOA)、《住房抵押贷款披露法》(HMDA)、《房地产结算程序法》(RESPA)或《贷款真实性法》(TILA)，以及根据这些法规颁布的法规。违反或不遵守附加法律法规的行为可能会面临政府当局或民事诉讼当事人可能寻求的重大处罚、损害赔偿和其他补救措施。如果实施此类补救措施，可能会对我们的财务或运营业绩、我们拥有或证券化的高等学校的有效性和/或对该等高等学校收取费用的能力产生负面影响，其中任何一项都可能对我们拥有的高等学校和与高等教育相关的资产的价值产生负面影响。如需进一步讨论，请参阅标题为“发起、交易和/或融资HEI使我们面临与我们其他住宅抵押贷款银行活动不同的新风险，包括在许可要求、监管合规、执法、诉讼和索赔方面的潜在不确定性；我们在HEI的投资价值可能会受到这些相同因素的负面影响。”

作为另一个例子，我们的超额MSR投资之一包括对由无追索权债务融资的服务性预付款的关联投资。无追索权融资通常会将我们面临的损失限制在保证融资的抵押品(在这种情况下，是服务商预付款)的价值上。然而，服务商垫款的这种无追索权融资违约可能会导致我们的服务商垫款投资和相关的多余MSR完全损失。此外，这种无追索权融资是短期的。当它到期时，我们可能无法以优惠条款续期这笔融资，或者根本无法续期，这可能会对我们的投资价值产生负面影响。本年度报告的表格10-k标题下的第二部分第7项更详细地讨论了与该服务商预付款有关的风险，“与短期和长期借款安排下产生的债务相关的风险。”

作为另一个例子，在收购CoreVest、5 Arches和Riverend时，我们对这些收购将产生的现金流和投资做出了假设。此外，发起和投资于商业目的抵押贷款使我们面临与我们传统的住宅抵押贷款银行活动不同的新风险，包括更高的违约率、违约、止赎和诉讼。同样，我们在2023年开始发起HEI，这也使我们面临新的不同风险，包括监管和合规风险，部分原因是业务的直接面向消费者的性质。此外，投资于初级留置权住宅或商业用途抵押贷款或其他资产(包括高等院校)，或以此类贷款或资产为抵押的证券，构成了传统优先留置权产品所不存在或减轻的风险，例如止赎或违约风险或损失，这些风险或损失可能会因持有从属留置权头寸而增加。我们的假设可能被证明是错误的，市场状况可能会发生变化，或者我们可能面临比预期更高的拖欠率、违约率、

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止赎或诉讼，其中任何一项都可能对我们与这些收购相关的财务或运营业绩以及我们的整体业务产生负面影响。

我们可以投资于非房地产资产支持证券(ABS)、公司债券或股票。我们投资了不同类型的IO，从我们或其他人赞助的住宅、商业用途和多家庭证券化。与这些类型的投资相关的较高的信贷和提前还款风险可能会增加我们面临的损失。我们可以投资于可能使我们面临货币风险(我们可以选择不对冲)以及不同类型的信贷、提前还款、对冲、利率、流动性、法律和其他风险的非美国资产。此外，我们的RWT Horizons®风险投资平台主要投资于房地产、贷款和金融技术市场的早期企业。这些风险投资可能有多种形式和结构，包括可转换债务或股权，每一种形式和结构都会让我们面临一系列独特的风险，包括完全损失投资金额的风险。这些类型的投资可能使我们面临我们没有预料到的新的、不同的或增加的风险，这可能会对产生的财务回报产生负面影响。

此外，当我们投资于资产或业务时，我们面临的风险是，这些资产或这些资产或业务产生的利息收入或收入，导致我们无法满足根据修订后的1940年投资公司法(“投资公司法”)保持我们的REIT地位或我们的地位免于注册的要求，这一点在题为他说：“我们已选择以房地产投资信托基金的身份征税，因此，我们必须符合某些测试，才能维持我们的房地产投资信托基金地位。这增加了我们业务运营的复杂性和成本，并使我们面临更多风险。和以一种使我们免于根据《投资公司法》注册并遵守《投资公司法》的方式开展业务可能会降低我们的灵活性，并可能限制我们追求某些机会的能力。同时，如果不能继续获得《投资公司法》的豁免资格，可能会对我们造成不利影响。

我们的资本策略继续侧重于与第三方投资者成立合资企业或组建投资工具或基金的计划，这些计划将购买贷款、高等院校或其他资产，这些贷款、高等院校或其他资产源于我们的运营平台或通过我们的抵押贷款银行和投资活动获得，并在适用的情况下赚取与这些计划相关的费用、奖励或其他收入。这些举措可能会使我们面临与我们传统的抵押贷款银行活动不同的新风险，而且可能不会成功，包括我们为从事投资咨询业务所做的任何努力。此外，这些举措可能要求我们向联邦或州监管机构注册为投资顾问，这将使我们面临更高的监管合规成本和风险。

我们可能会改变我们的投资策略或融资计划，这可能会导致风险更高的投资和回报减少。

我们可能随时改变我们的投资策略或融资计划，这可能导致我们进行的投资不同于我们之前进行的或描述的投资，并且可能比之前做出的投资或描述的投资风险更高。我们的投资策略或融资计划的改变可能会增加我们对利率和违约风险以及房地产市场波动的敞口。此外，使用额外杠杆的决定可能会增加我们投资战略中固有的风险。相反，降低杠杆率的决定可能会降低我们的投资回报。此外，我们最近的投资活动的一部分包括我们不控制的合资实体发生的融资，因此在偿还此类融资之前没有反映在我们的资产负债表上。此外，我们投资策略的改变可能会导致我们在新的资产类别上进行投资，或者在资产类别中的投资比例与以前不同。例如，如上所述，自2017年12月以来，我们宣布了几项扩大抵押贷款银行和投资业务的新举措，包括扩大我们的抵押贷款银行业务，包括收购和发起BPL定期贷款和BPL过桥贷款，完成对CoreVest、5 Arches和Riverend三个商业用途房地产贷款发放平台的收购。将区块链技术融入我们发起的证券化交易中，以及优化我们投资组合的规模和目标回报。我们还完成了对内部或第三方住宅和商业用途抵押贷款发起平台、HEI发起平台和我们的RWT Horizons的战略投资，可能会对其进行额外投资，或者筹集或分配额外资本以资助这些平台®风险投资倡议。我们还投资了以再贷款和不良住宅贷款为抵押的次级证券、多户证券、高等学校和以其为抵押的证券、超额MSR和以单户和多户住宅贷款为抵押的服务预付款投资、为收购轻装修多户贷款而设立的整体贷款投资基金、为收购劳动力住房物业而设立的多户投资基金。此外，我们已经完成并可能继续推进与第三方投资者组建合资企业或投资工具或基金的计划，以从我们或从其他来源购买贷款、HEI或其他资产-并赚取与这些计划相关的费用、奖励或其他收入-这些计划可能针对具有不同回报特征的投资，或以与我们过去不同的方式利用财务杠杆。作为另一个例子，在未来，我们可以决定将更大比例的资产投资于由非优质或次级住宅抵押贷款支持的证券，或由初级留置权担保的贷款或资产。这些变化可能会导致我们进行风险更高的投资，最终可能会对我们的财务回报产生不利影响。或者，我们可以决定改变我们的投资策略或融资计划，以更加规避风险，从而导致潜在的较低回报，这也可能对我们的财务回报产生不利影响。

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我们拥有的资产和我们进行的投资的表现会有所不同，可能无法满足我们的收益或现金流预期。此外，我们拥有的证券、贷款和其他资产的现金流、收益和市值可能是不稳定的。

我们寻求管理与收购、发起、持有、出售和管理房地产贷款和证券、高等学校和其他与房地产相关的投资相关的某些风险。然而，无论多少风险管理或缓解措施都不能改变这些贷款、证券、高等学校和其他资产的现金流、公允价值和产生的财务结果的可变性质。这些投资(包括房地产贷款和房地产证券相关贷款)的信用表现或预付款或结算率的变化，以及利率的变化，都会影响这些证券和投资的现金流，对我们的贷款、证券、高等学校和其他风险集中的资产可能会产生重大影响。例如，我们发起、收购或证券化的高等院校的现金流取决于此类高校终止或“结算”的比率，这通常发生在标的房屋的出售或再融资时，但可能需要长达三十(30)年或更长的时间。如果在很长一段时间内，很少或没有高等院校达成和解，或者如果确实达成和解的高等院校由于物业价值贬值或发生其他对房地产价值产生不利影响的事件或情况而没有产生重大现金流，则我们拥有的HEI或我们拥有的标的证券的现金流可能显著低于预期，并可能为负。现金流的变化导致我们的投资回报发生变化，也导致报告收入的潜在变异性和水平。我们部分资产确认的收入是基于对资产剩余寿命的收益率或价值变化的估计。因此，我们对一项资产的预期现金流估计的变化将导致我们在本报告期内报告的该资产收益的变化。我们可能被迫将预期未来现金流的不利变化确认为当前支出，从而进一步增加收益的波动性。此外，我们对财务业绩的非GAAP衡量标准以及根据GAAP计算的收益可能会受到波动的影响。此外，美国证券交易委员会对使用非GAAP财务指标的关注要求我们改变非GAAP指标的表述或计算方法，我们可能需要再次更改表述或计算方法，这可能会导致变异性和波动性。

我们资产、负债和衍生品的公允价值的变化可能会对我们产生各种负面影响，包括收益减少、收益波动性增加和账面价值波动。

我们资产和负债(包括衍生品)的公允价值可能会波动，我们的收入和收入可能会受到公允价值变化的影响。公允价值可能会迅速而显著地变化，变化可能会因利率、感知风险、供应、需求以及实际和预计的现金流的变化而产生，包括预付款和信贷表现。公允价值的减少不一定是未来现金流恶化的结果。非流动性资产的公允价值可能很难估计，这可能会导致收益和账面价值的波动和不确定性。

例如，我们投资组合中与房地产相关的证券可能会受到信用利差变化的影响。信用利差衡量的是市场基于其相对于特定基准的信用而要求的证券收益率，也是对投资的感知风险的衡量。许多固定利率证券的估值是基于市场信用相对于固定利率掉期或类似期限的固定利率美国国债的应付利率的利差。直到最近，许多浮动利率证券的估值通常基于市场信用与伦敦银行间同业拆借利率的利差，以及最近(由于2023年LIBOR停止)另一个浮动利率指数，如有担保隔夜融资利率(SOFR)或美国银行间同业拆借利率(Ameribor)，此类估值类似地受到SOFR、ameribor或其他指数利差变化的影响。这些证券的过度供应或需求减少可能会导致市场要求这些证券的收益率更高，从而导致使用比基准利率更高或更宽的利差来对此类证券进行估值。在这种情况下，我们的证券投资组合的价值将趋于下降。例如，由于大流行病或最近的区域银行危机造成的金融市场波动，我们证券投资组合的市值在2020年至2023年期间的压缩时间内大幅下降。自2022年以来，由于利率波动和其他经济因素，包括地区银行危机，利差再次扩大，导致我们证券投资组合的市值缩水。相反，如果用于评估这类证券的价差缩小或“收紧”，我们的房地产和其他证券投资组合的价值将倾向于增加。我们房地产相关证券投资组合市值的这种变化可能会直接影响我们的净股本、净收入或现金流，无论是通过影响可供出售证券的未实现收益或损失，从而影响我们从此类证券实现收益的能力，还是通过影响我们借入和获得资本的能力，间接影响我们的净股本、净收入或现金流。不断扩大的信贷利差已经并可能继续导致我们的证券和衍生品的未实现净亏损，计入累积的其他全面收益或留存收益，因此我们的每股账面价值已经下降，并可能因此继续下降。

出于公认会计原则的目的，我们将合并资产负债表上的大部分资产和部分负债按市价计价。此外，对某些综合资产和负债以及我们大部分衍生品的估值调整都反映在我们的综合损益表中。由某些负债和套期保值提供资金的资产，可能会得到与负债或对冲不同的按市值计价的待遇。如果我们以低于成本基础的市价出售一项没有通过我们的综合损益表按市价计价的资产，我们可能需要实现亏损，我们报告的收益将相应减少。

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我们的贷款销售利润率通常反映从我们确定要购买的贷款到我们随后出售或证券化贷款这段时间的收益(或亏损)。这些利润率可能包含贷款的正或负市场估值调整、与相关风险管理活动相关的对冲收益或亏损以及任何其他相关交易费用的元素；然而，根据公认会计原则，不同的元素可能在一个或多个季度的财务报告过程中不均衡地实现，结果我们的财务业绩可能更不稳定，更不能反映我们业务活动的基础经济。

我们对我们拥有或合并的证券、贷款、HEI、MSR、衍生品和某些其他资产的公允价值的计算是基于固有的主观假设，并涉及高度的管理判断。

我们在合并资产负债表上报告证券、贷款、高等院校、MSR、衍生品和某些其他资产的公允价值。在计算这些资产的公允价值时，我们可能会做出一些基于市场的假设，包括关于未来利率、提前还款率、房价增值率、贴现率、信用损失率和信用损失时间的假设。这些假设本质上是主观的，涉及高度的管理判断，特别是对于流动性差的证券和其他市场价格不容易确定的资产。有关我们按公允价值记录的资产的更多信息，请参阅本年度报告10-k表格内的财务报表附注5。使用不同的假设可能会对我们的公允价值计算和我们的财务结果产生重大影响。关于我们持有非流动性证券的风险和估值的进一步讨论在标题下提出。“我们进行的投资、我们进行的对冲交易以及我们为投资和运营融资的方式使我们面临各种风险，包括流动性风险、与杠杆使用相关的风险、市场风险和交易对手风险。”

银行同业拆借利率报告做法的改变、确定SOFR或其他基准的方法，或一个或多个基准的终止，可能会对我们将持有或发行的与该等基准挂钩的金融债务的价值产生不利影响。

直到最近，伦敦银行间同业拆借利率，以及最近由于2023年伦敦银行间同业拆借利率停止，其他被视为“基准”的指数(如SOFR或ameribor)一直是最近国家、国际和其他监管指导和改革建议的主题。这些改革和相关的行为变化可能会导致这些基准的表现与过去有所不同，或者产生其他无法预测的后果。例如，美国银行业监管机构发布了监管指导意见，鼓励银行在2021年12月31日之前停止签订以美元LIBOR为参考利率的新合同，但基于美元LIBOR的某些利率继续发布到2023年6月，届时LIBOR正式停止。伦敦银行同业拆借利率的终结催生了对替代基准利率的需求，2022年3月，国会颁布了可调整利率(LIBOR)法案(“LIBOR法案”)，该法案规定了一个程序，并提供了保护，使其不会在条款中没有明确过渡的合同中过渡到替代利率。联邦储备委员会于2022年12月通过了一项最终规则，实施了LIBOR法案，并指定了基于SOFR的基准作为替代利率。在过渡期内，许多其他监管机构建议纽约联邦储备银行发布的SOFR取代美元LIBOR。考虑到从伦敦银行间同业拆借利率转向伦敦银行间同业拆借利率的初级阶段，市场参与者可能还没有完全意识到这种转向的适当性和影响。并不是所有的金融工具都同时从伦敦银行间同业拆借利率过渡，也不是所有的金融工具都过渡到相同的替代参考利率，这导致了未来可能出现的后果，这些后果在远离伦敦银行间同业拆借利率的早期阶段可能不明显。例如，将现有金融工具和对冲交易从伦敦银行间同业拆借利率转换为SOFR需要计算利差。行业组织试图构建价差计算的结构，以最大限度地减少交易对手、借款人和贷款人之间因过渡而进行价值转移的可能性，但不能保证计算的价差将是公平和准确的。我们和其他市场参与者对基于SOFR的资产和负债的理解和建模经验少于基于LIBOR的资产和负债，这增加了投资、对冲和风险管理的难度。目前，还不可能预测这些变化的全部影响。有关替代参考利率或其他改革的性质的不确定性，可能会对任何证券的市场或价值产生不利影响，而任何证券的利息或股息是通过参考替代基准、贷款、衍生品和其他财务义务或我们的整体财务状况或经营业绩来确定的。更广泛地说，由于国际、国家或其他改革建议或其他举措而导致的任何其他“基准”或指数的任何其他相应变化，或与实施这些变化的时间和方式有关的任何不确定性，都可能对以“基准”或指数为基础或与之挂钩的任何证券的价值和回报产生重大不利影响。

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我们进行的投资、我们进行的对冲交易以及我们为投资和运营融资的方式使我们面临各种风险，包括流动性风险、与杠杆使用相关的风险、市场风险和交易对手风险。

我们的许多投资的流动性有限。

我们拥有或可能拥有的许多住宅、商业用途、多户和其他证券通常是非流动性的-也就是说，没有大量潜在投资者可能投资于这些或类似的证券，特别是在短时间内。这种流动性不足也可能存在于我们可能持有的房地产贷款和我们发起的商业目的贷款或HEI。有时，我们拥有的绝大多数资产可能是非流动性的。在动荡的市场中，我们拥有的证券、贷款和其他资产很可能会变得更加缺乏流动性。因此，我们可能无法在适当的时候或以有吸引力的价格出售某些资产，或者如果我们想要或需要出售这些资产，我们可能会在出售这些资产时产生重大损失。

我们的负债和负债水平可能会限制我们业务的现金流，使我们面临可能对我们的业务、财务状况和运营结果产生不利影响的风险，并削弱我们履行可转换票据和其他债务工具义务的能力。

截至2023年12月31日，我们的合并负债总额(不包括与已发行的资产支持证券相关的负债和我们不承担责任的合并实体的其他负债)约为101亿美元。我们还可能产生额外的债务，以满足未来的融资需求。我们的负债可能会对我们的业务、运营结果和财务状况产生重大负面影响，包括：

•			增加我们在不利的经济和工业条件下的脆弱性；

•			限制我们获得额外资金的能力；

•			要求我们的运营现金流中的很大一部分用于偿还我们的债务，从而减少我们可用于其他目的的现金流；

•			要求出售资产以偿还到期债务或满足追加保证金要求；

•			限制我们在规划或应对业务变化方面的灵活性；

•			现有股东因将已发行的可转换票据或可交换证券转换为普通股而遭受的摊薄；以及

•			使我们处于可能的竞争劣势，与杠杆率较低的竞争对手和可能更容易获得资本资源或以更有利的条件获得此类资源的竞争对手相比。

我们不能向您保证，我们将能够继续保持充足的现金储备，或继续从运营中产生足够的现金流，使我们能够支付债务的本金、保费(如果有的话)和利息，或者我们的现金需求不会增加。如果我们无法产生足够的现金流或以其他方式获得必要的资金来支付所需款项，或者如果我们未能遵守我们当时未偿还的债务的各种要求，我们将违约，这将允许受影响债务的持有人加速此类债务的到期，并可能导致我们的其他相关或无关债务项下的违约(称为交叉违约)。任何债务下的任何违约都可能对我们的业务、运营结果和财务状况产生实质性的不利影响。关于我们的未偿债务的更多讨论，见本年度报告第II部分，第7项，表格10-k，标题下“与短期和长期借款安排下产生的债务相关的风险。”

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我们使用财务杠杆可能会使我们面临更大的风险。

我们为我们收购或发起的住宅和商业目的贷款提供资金，以预期未来的出售或证券化，并结合股权和短期债务。此外，我们还投资于用短期和长期债务融资的证券和贷款。通过招致这笔债务(即，通过应用财务杠杆)，我们预计我们的投资权益资本将产生更具吸引力的回报。然而，由于使用财务杠杆(无论是用于积累贷款还是与较长期投资有关)，如果我们的借款成本或任何相关对冲的成本相对于我们资产的收益增加，我们也可能招致重大损失。融资工具债权人也可能要求追加保证金，这可能迫使我们在不利的市场条件下出售被质押为抵押品的资产，例如，如果被质押为抵押品的资产的公允价值下降。关于我们使用杠杆的相关风险的进一步讨论载于标题“我们使用财务杠杆使我们面临更大的风险，包括追加保证金通知的流动性风险，以及可能违反我们借款安排下的财务契约，这可能导致我们被要求立即偿还根据这些安排借入的所有未偿还金额，而这些安排无法用于未来的融资需求，并引发其他债务协议下的交叉违约。“抵押品的清算可能会造成负面的税收后果，并引发房地产投资信托基金资格问题。与维持我们的REIT地位相关的风险的进一步讨论在标题下列出他说：“我们已选择以房地产投资信托基金的身份征税，因此，我们必须符合某些测试，才能维持我们的房地产投资信托基金地位。这增加了我们经营业务的复杂性和成本，并使我们面临额外的风险。此外，我们与债权人订立与招致短期和长期债务有关的财务契约，例如有关我们维持最低金额的有形净值或股东权益及/或最低数额的流动资产的契约，及/或追索权债务与有形净值或股东权益的最高比率。如果我们未能遵守这些金融契约，我们将在我们的融资安排下违约，这可能导致我们在不利的市场条件下根据这些安排承诺的抵押品清算，以及无法产生额外的借款来为我们的业务活动提供资金。关于我们使用短期债务所面临的财务契约和相关风险的进一步讨论载于标题下。我们使用财务杠杆会增加风险，包括追加保证金通知的流动资金风险，以及可能违反我们借贷安排下的财务契约的情况，这可能会导致我们被要求立即偿还根据这些安排借入的所有未偿还款项，而这些安排不能用于未来的融资需要，并引发其他债务协议下的交叉违约。“和在本年度报告的第二部分，表格10-k下的第7项，“与短期和长期借款安排下产生的债务相关的风险。”此外，我们提高债务融资工具下的借款限额(从而增加我们的投资能力)的能力可能会受到我们筹集股权资本的能力的限制，我们可能无法以有吸引力的价格筹集这些资本，或者根本无法筹集。

无法通过仓库和回购融资、信贷融资或其他形式的债务融资获得财务杠杆，可能会抑制我们执行业务计划的能力，这可能会对我们的财务业绩、财务状况和业务产生实质性的不利影响。

我们是否有能力为我们的业务和我们的投资战略提供资金，取决于我们能否以可接受的条件获得仓库、回购或其他形式的债务融资(或杠杆)。例如，在集合和待出售或证券化抵押贷款或其他资产池期间，我们通常通过从仓库借款、回购和信贷安排以及其他形式的短期融资来为这些抵押贷款或其他资产提供资金。

我们不能向你保证，我们将在需要时成功地建立足够的短期债务来源。我们的许多短期债务来源提供没有承诺的融资，这意味着贷款人可以选择不允许我们以任何理由或根本没有理由增加我们在融资安排下的借款。此外，由于其短期性质，贷款人可能会拒绝在到期或到期时续期我们的短期债务，我们可能难以获得持续的短期融资。在某些时期，例如在大流行病有时造成严重市场混乱的2020年期间，或在2023年初某些大型区域银行面临破产并被监管机构接管期间，贷款人可能会减少其提供融资的意愿，因为包括回购机制和商业票据市场在内的短期债务市场的流动性可能会突然被抽走，从而使到期的短期借款难以续期或续期成本高昂。此外，银行业和抵押贷款行业评论人士预测，巴塞尔III终极游戏提案如果生效，可能会导致贷款仓库融资安排项下的借款成本大幅上升。如果我们的业务或投资战略要求我们获得融资，而交易对手不能或不愿意向我们提供贷款，或者如果此类融资项下的借款成本相对大幅增加，则我们的业务和财务业绩将受到不利影响。向我们提供融资的贷款人也有可能经历与我们的业绩或我们的投资业绩无关的向我们预支资金的能力的变化，在这种情况下，我们可能无法获得我们计划能够获得的资金。例如，在2023年初的地区性银行业危机之后，我们的一项借款安排受到了贷款人破产的影响。此外，我们提高债务融资工具下借款限额的能力(从而增加我们的投资能力)可能会受到我们筹集股权资本的能力的限制，我们可能无法以有吸引力的价格筹集这些资本，或者根本无法筹集。

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套期保值活动可能会减少收益，可能无法降低收益波动性，也可能无法在困难的经济环境中保护我们的资本。

我们试图对冲某些利率风险(有时，提前还款风险和公允价值)，方法是就这些风险平衡我们的资产和相关(现有的和预期的)负债的特征，并签订各种利率协议。我们使用的利率协议的数量和范围可能会随着时间的推移而发生重大变化。我们通常寻求达成利率协议，提供适当和有效的方法来对冲与利率变化有关的某些风险。

使用利率协议和其他工具来对冲我们的某些风险，随着时间的推移，可能会降低长期收益，如果这些风险没有成为现实的话。就我们的对冲而言，通常是为了保护我们免受短期利率波动的一些影响，减少短期收益波动，稳定负债成本或公允价值，稳定我们从证券化交易中获得的经济回报，或稳定证券化实体预期发行证券的未来成本。套期保值可能达不到我们预期的目标。例如，为了应对2020年疫情造成的市场混乱，我们认定我们的利率对冲在对冲资产市场价值方面不再有效，我们终止或结清了几乎所有未偿还的利率对冲，总体上发生了已实现亏损。虽然我们重新建立了某些利率风险对冲活动，但不能保证未来的市场状况和我们未来的财务状况将使我们能够保持有效的利率风险对冲计划。即使在正常的市场和经济条件下，对我们计划购买的贷款管道进行对冲也可能因为贷款影响或其他原因而无效。使用利率协议作为对冲可能会增加短期收益的波动性，特别是如果我们没有为我们的对冲或对冲项目选择某些会计处理方法的话。利率协议公允价值的减少不得被被对冲的资产或负债的公允价值增加所抵消。相反，利率协议公允价值的增加可能不能完全抵消被对冲的资产或负债的公允价值的下降。利率协议公允价值的变化可能要求我们质押大量现金或其他可接受的抵押品形式。

我们也可以通过持有美国国债、抵押贷款证券或其他金融工具的空头、远期或多头头寸来对冲。我们可能会在与房地产资产挂钩的信用衍生品交易中持有多头和空头头寸。这些衍生品可能对我们有额外的风险，例如：流动性风险，这是由于我们可能没有现成的市场在需要时出售这些衍生品；基差风险，可能导致价值下降或由于利率变化而需要支付现金；以及交易对手风险，如果衍生品的交易对手由于其财务状况或其他原因不愿或无法履行其对我们的义务。

由于对某些衍生品或其条款不一定与用于衍生品的资产或负债进行会计处理，或者由于我们无法满足为某些衍生品获得特定对冲会计处理所需的要求，我们的收益可能会受到季度间波动的影响。

此外，我们可能用来对冲某些风险的利率协议和其他工具也受到与不再使用LIBOR或替代基准作为浮动利率指数的相关风险的影响，正如上文风险因素下所进一步描述的那样。我们拥有的资产和我们进行的投资的表现会有所不同，可能无法满足我们的收益或现金流预期。此外，我们拥有的证券、贷款和其他资产的现金流和收益以及市场价值可能是不稳定的-银行间拆借利率报告做法的变化、确定SOFR或其他基准的方法，或者一个或多个基准的终止可能会对我们将持有或发行的与这些基准相关的财务义务的价值产生不利影响。”

我们签订衍生品合同，可能会使我们面临或有负债，而这些或有负债可能不会出现在我们的资产负债表上。我们可能会投资于合成证券、信用违约互换和其他信用衍生品，这会让我们面临额外的风险。

我们签订衍生品合约，包括利率互换、期权、“待宣布”远期合约(TBA)和期货，这些合约在某些情况下可能需要我们支付现金。这种潜在的付款义务将是或有负债，可能不会出现在我们的资产负债表上。我们偿还这些或有负债的能力取决于我们资产的流动性以及我们获得资本和现金的途径。为这些或有负债提供资金的需要可能会对我们的财务状况产生不利影响。

我们未来可能会投资于合成证券、信用违约互换和其他参考其他房地产证券或指数的信用衍生品。这些投资的风险可能会超过参考证券或指数所带来的风险。这些投资通常是与交易对手的合同关系，而不是收购参考证券或其他资产。在这类投资中，我们无权直接强制遵守参考证券或其他资产的条款，对于参考证券或其他资产，我们没有投票权或其他双方同意的所有权。在交易对手破产的情况下，我们将被视为交易对手的普通债权人，对所引用的担保没有所有权要求。

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对冲活动可能会让我们受到更多监管。

根据多德-弗兰克法案，对签订利率对冲协议和其他对冲工具和衍生品的公司，如Redwood和我们的某些子公司，有更多的监管。这一加强的监管可能导致Redwood或我们的某些子公司被要求作为商品池运营商或商品交易顾问进行注册和监管。如果我们不能保持对这些法规的豁免，可能会对我们的业务或财务业绩产生负面影响。此外，要求对某些利率掉期和其他交易进行中央清算的规则，以及有关掉期交易的保证金和资本要求、掉期市场受监管参与者的规则，以及其他掉期市场监管改革，可能会增加对冲交易的成本或减少我们的可获得性，也可能限制我们在证券化交易中包括掉期交易的能力。

我们的业绩可能会受到交易对手信用风险的不利影响。

我们的信用风险通常与与我们有业务往来的交易对手有关。存在交易对手无法履行其与我们的合同安排的风险，这种风险在经济低迷时期通常更为明显。大流行病和区域银行危机的经济影响，以及金融市场的相关波动，有时会并可能再次引发更多的经济放缓或衰退时期，这种情况已经并可能再次危及与我们有业务往来的交易对手的偿付能力。交易对手可能寻求通过进行抵销或“背靠背”对冲交易来消除信贷风险，而交易对手结算合成交易的能力可能取决于背靠背交易的交易对手是否履行其交货义务。这些违约风险可能与交易所交易交易中的风险有很大不同，交易所交易交易的风险通常得到结算组织担保、每日按市值计价和头寸结算以及适用于中介机构的隔离和最低资本金要求的支持。当事人之间直接进行的交易一般不会从这些保护中受益，并使当事人面临交易对手违约的风险。此外，在对手方破产的情况下，执行我们对资产的权利可能会有实用性、时间性或其他相关问题。

如果我们借款的交易对手破产，我们可能无法收回质押抵押品的全部价值，从而减少我们的收益和流动性。此外，我们的一个或多个融资交易对手的破产可能会减少我们可获得的融资额，这将使我们更难利用我们的资产价值，我们可能无法以有吸引力的条款获得替代融资，或者根本无法获得替代融资。例如，在2023年初的地区性银行业危机之后，我们的一项借款安排受到了贷款人破产的影响。我们融资来源的实质性减少或融资条款的不利变化可能会对我们的财务状况和运营结果产生重大不利影响。如果我们的利率协议或其他衍生品的交易对手破产或以对我们不利的方式解读我们与其达成的协议，我们从对冲交易中实现收益的能力可能会减弱，我们向交易对手承诺的任何现金或抵押品可能无法收回，我们可能被迫解除这些协议的亏损。如果向我们出售住宅或商业用途抵押贷款的交易对手破产或被第三方收购，我们可能无法执行与违反贷款陈述和担保相关的交易对手回购贷款的权利，如果我们必须回购拖欠贷款，我们可能会遭受损失。如果我们的其中一个分销商破产或不能履行义务，贷款拖欠和信用损失可能会增加，我们可能无法及时收到我们有权获得的资金，或者根本得不到。我们试图分散我们的交易对手敞口，并(贷款水平陈述和担保除外)试图将我们的交易对手敞口限制在具有投资级信用评级的交易对手身上，尽管我们可能并不总是能够做到这一点。我们的对手货TY风险管理策略可能会被证明无效，因此，我们的收益和现金流可能会受到不利影响。

运营和其他风险

透过若干全资附属公司，我们过去曾参与并计划继续从事收购住宅及商业用途按揭贷款及普通高等学校，以及发起商业用途按揭贷款及普通高等学校，意在将该等贷款或普通高等学校出售予第三方或作为投资持有。同样，我们过去一直从事，并可能继续从事，购买住宅MSR。这些类型的交易和投资使我们面临潜在的重大风险。

收购及发放按揭贷款、普通高等学校及其他资产，并意图将这些贷款、普通高等学校或其他资产出售予第三方，通常要求我们招致短期债务，以追索权或无追索权的方式，为出售前累积的贷款、普通高等学校或其他资产提供资金。这类债务可能无法向我们提供，或可能仅在未承诺的基础上向我们提供，包括在以前向我们提供或承诺信贷额度的情况下。此外，任何可用债务的条款可能对我们不利，或施加限制性条款，可能限制我们的业务和运营，或者违反这些条款可能导致损失，并抑制我们未来的借款能力。我们希望质押我们获得的资产，以确保空头-

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我们招致的定期债务。在这笔债务对我们有追索权的范围内，如果作为我们抵押品的质押资产的价值下降，我们可能需要增加为担保债务或偿还全部或部分债务而质押的抵押品金额。此外，当我们为出售而发起或收购资产时，我们对这些资产将产生的现金流和这些资产的市场价值做出假设。如果这些假设是错误的，或者如果市场价值发生变化或其他条件发生变化，可能会导致对我们的出售不如最初假设的有利，这通常会对我们的财务业绩产生负面影响。

此外，如果我们无法完成这类资产的出售，可能会对我们的业务和财务业绩产生负面影响。我们在资产负债表上持有住宅和商业用途贷款和高等院校作为投资的能力有限，我们的业务结构也不是为了购买和持有我们通常收购或出于出售意图而产生的全部贷款或高等院校。如果购买全额贷款或HEI的需求减弱，我们可能被迫以不利的条款产生额外债务，或可能无法借入资金为这些资产融资，这反过来可能会影响我们在短期或长期继续获取或发放贷款或HEI的能力。

此外，已经或继续受到利率上升、流行病或其他不利经济状况负面影响的抵押贷款借款人可能不会及时或根本不能支付与其抵押贷款有关的本金和利息。如果按揭贷款借款人不偿还贷款，我们所拥有的按揭贷款的价值可能会受到重大减值，正如上文标题下进一步描述的那样。住宅按揭贷款借款人可能不能及时或根本不支付与按揭贷款有关的本金和利息，从而对我们的业务造成负面影响。“和”多户及商业用途按揭贷款借款人可能不能及时或根本不能支付与按揭贷款有关的本金及利息，从而对我们的业务造成负面影响。”.

在发起或收购贷款或其他资产以供出售之前，我们可能会对贷款或资产的各个方面进行承销和尽职调查。在承保或进行尽职调查时，我们依赖我们可用的资源和数据，这些资源和数据可能是有限的，我们依赖第三方的调查。我们也可能只对我们正在收购的贷款或资产池中的一个样本进行尽职调查，并假设该样本代表整个池。我们的承保和尽职调查工作可能不会披露可能导致亏损的事项。如果我们的承保流程不够稳健，或者我们没有进行充分的尽职调查，或者我们的承保范围或尽职调查的范围有限，我们可能会招致损失。发生损失的原因可能是，向我们出售贷款或其他资产的交易对手(或者是我们发起或收购的商业目的贷款的债务人或与债务人有关的一方)拒绝或无法(例如：如果我们在购买后确定向我们作出的一项或多项与销售或发起有关的陈述或担保不准确，我们将要求我们偿还或回购该贷款或资产，或向我们支付损害赔偿金。

我们以上述方式运营业务的能力取决于我们的人员和第三方供应商人员的可用性和生产力。如果我们的管理人员或我们的主要供应商的管理人员或人员受到自然灾害、大流行或流行病爆发或其他不可抗力事件的大量影响，我们的业务和运营业绩可能会受到负面影响。

此外，在出售按揭贷款或取得与住宅按揭贷款相关的维修权时，我们通常会向买方或其他第三方作出陈述和保证，内容包括这些资产的某些特征，包括我们寻求通过我们的承销和尽职调查努力核实的特征。如果我们的陈述和担保对任何资产不准确，我们可能有义务回购该资产或支付损害赔偿金，这可能会导致损失。我们通常只为与我们作出的陈述和担保相关的潜在责任建立准备金，前提是我们认为该等负债是根据公认会计准则确定的既可能又可估测的。因此，我们可能没有与这些潜在负债相关的储备，或者我们可能建立的任何储备都可能不足。即使我们从我们获得贷款或其他资产的交易对手或我们向其提供贷款的借款人或其关联方获得陈述和担保，他们也可能与我们作出的陈述和担保不同，或者可能无法保护我们免受损失，例如，由于交易对手可能破产或在我们要求偿还或违反陈述或担保的损害赔偿时无法向我们付款。此外，如果我们声称我们获得贷款的交易对手或我们向其提供贷款的借款人或其关联方违反了他们对我们的陈述和担保，可能会对我们与这些交易对手的业务关系产生不利影响，包括减少我们与这些交易对手进行的业务量，这可能会对我们获得贷款的能力和我们的业务产生负面影响。只要我们对我们获得贷款的一个或多个交易对手向我们作出的陈述和担保有重大风险敞口，作为风险管理问题，我们可能决定减少或停止从这些交易对手收购贷款，这可能会减少我们获得的住宅贷款的数量，并对我们的业务和财务业绩产生负面影响。

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我们的商业用途贷款组合以及(在较小程度上)HEI为投资而持有的贷款组合在我们整体投资组合中所占的比例越来越大，此类贷款和HEI使我们面临与我们传统的巨额住宅抵押贷款投资不同的新风险。

在我们为投资而持有的贷款组合中，越来越多的贷款是由商业用途抵押贷款组成的，特别是BPL过桥贷款。商业目的抵押贷款直接面临违约和丧失抵押品赎回权所造成的损失。因此，标的财产的价值、借款人和/或其担保人(S)的信誉和财务状况以及留置权的优先权和可执行性将对此类抵押的价值产生重大影响。无论我们是否参与了任何这类抵押条款的谈判，都不能保证对贷款条款的保护是否充分，包括贷款和任何相关担保的有效性或可执行性，以及维持适用担保权益的预期优先权和完善性。此外，可能会断言可能会干扰我们权利的执行。在丧失抵押品赎回权的情况下，我们可以承担基础房地产的直接所有权。出售该等房地产所得的清盘收益可能不足以收回我们在贷款中的成本基础，从而导致我们的损失。完成取消抵押品赎回权或清算基础财产所涉及的任何费用或延误都会进一步减少收益，从而增加损失。

我们拥有的商业目的贷款面临与上述住宅抵押贷款类似的风险，只要受到利率上升、疫情或其他不利经济状况负面影响的商业目的贷款借款人没有及时支付与其抵押贷款相关的本金和利息。此外，如果从多户或商业用途贷款借款人那里租用住房的租户无法支付租金，不愿意支付租金，或者根据任何适用的容忍或豁免协议或计划的条款，可以免除及时支付租金的要求，或者根本可以根据任何适用的容忍或豁免协议或计划(政府赞助或强制执行的计划，或者根据房东可能以其他方式向租户提供的任何此类协议或计划，提供租金容忍或豁免计划)，则我们拥有的多家庭和商业目的贷款以及多家庭和商业目的抵押贷款支持证券的价值可能会受到损害，潜在地，如标题“”下进一步讨论的多户及商业用途按揭贷款借款人可能不能及时或根本不能支付与按揭贷款有关的本金及利息，从而对我们的业务造成负面影响。.”

我们业务目的贷款组合的一部分目前是拖欠的，未来可能会因为各种原因而增加信用损失的风险，包括但不限于，因为标的财产杠杆率太高，借款人经历财务困境，或借款人偿债成本增加。拖欠贷款可能需要进行大量的财务谈判或重组，这可能包括降低利率、推迟到期利息或将其资本化，以及延长期限。然而，即使成功完成重组，借款人仍有能力或不愿意在到期时维持重组后的付款或为重组后的抵押贷款再融资的风险仍然存在。

如果重组不成功，我们可能会发现有必要取消标的财产的抵押品赎回权，丧失抵押品赎回权的过程可能会漫长而昂贵，包括自付成本和增加对内部资源的使用。借款人可能会通过对我们提出许多索赔、反索赔和抗辩来抵制抵押贷款止赎行动，包括但不限于许多贷款人责任索赔和抗辩，即使这样的主张可能没有事实根据，或者通过申请破产保护来努力延长止赎行动，并向我们施加谈判压力，要求我们同意修改贷款或有利地收购借款人的地位。在一些州，丧失抵押品赎回权的诉讼有时需要几年或更长时间才能提起诉讼。根据某些州的法律，例如纽约州的法律，如果取消抵押品赎回权的行动在没有偏见的情况下被放弃或驳回，由于相关的诉讼时效规定，恢复任何此类行动可能是困难的或不可能的。此外，丧失抵押品赎回权可能会造成公众对相关抵押财产的负面看法，导致其价值下降。即使我们成功止赎了一笔贷款，出售相关房地产后的清算收益也可能不足以收回我们在贷款中的成本基础，导致我们的损失。此外，在完成取消抵押品赎回权或清算基础财产所涉及的任何费用或延误都会进一步减少收益，从而增加损失。总体而言，任何此类损失都可能对我们的业务、运营结果和财务状况产生实质性的不利影响。

此外，过渡期物业的BPL过桥贷款可能比传统抵押贷款涉及更大的损失风险。这类贷款通常用于收购和修复或改善单户住宅或多户投资物业的质量，通常作为借款人和/或物业在借款人出售物业或稳定物业并获得长期永久融资之前的临时融资解决方案。根据这些BPL过桥贷款，典型的借款人通常会确定他们认为被低估的资产，这些资产要么管理不善，要么位于复苏的市场。如果资产所在的市场未能按照借款人的预测改善，或借款人未能提高资产管理的质量或资产的价值，借款人可能得不到足够的资产回报来偿还过渡性贷款，我们承担可能无法收回部分或全部贷款本金或预期现金流的风险。此外，借款人经常使用传统抵押贷款的收益来偿还过渡性贷款。因此，BPL过渡性贷款面临借款人无法或不愿获得永久融资来偿还贷款的风险。BPL过桥贷款和其他贷款一样，

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还面临借款人违约、破产、欺诈和其他损失的风险。如果我们持有的BPL过渡性贷款发生任何违约，我们承担本金损失的风险，以及无法支付利息和费用的风险，只要抵押抵押品的价值与过渡贷款和其他优先于我们的物业(如果有)的贷款的本金和未付利息之间存在任何不足之处。如果我们在这些贷款上遭受此类损失，我们的业务、经营业绩和财务状况可能会受到实质性的不利影响。

此外，自2018年以来，我们增加了我们持有用于投资的HEI和由HEI支持的证券的投资组合，并于2023年开始发起HEI，这使我们面临新的不同风险，包括监管和合规风险、HEI被重新定性为抵押贷款的风险，以及与通常与HEI相关的初级或从属留置权相关的金融风险，包括与止赎、违约和损失相关的风险，如题为的风险因素中进一步讨论的那样。我们有重大的投资和再投资风险-投资于不同类型的资产和业务可能会使我们面临新的、不同的或增加的风险.”

通过我们的某些全资子公司，我们过去从事，并预计将继续从事与房地产抵押贷款和高等学校有关的证券化交易。此外，我们还投资并继续投资于其他公司发起的证券化交易中发行的抵押贷款支持证券和其他ABS。这些类型的交易和投资使我们面临潜在的重大风险。

从事证券化交易和其他类似交易通常要求我们在证券化之前以追索权为基础产生短期债务，为积累贷款或其他资产(包括高等院校)提供资金。如果投资证券化交易的需求减弱，我们可能无法完成为此目的积累的贷款或其他资产的证券化，这将减少我们的流动性和可投资资本，并可能损害我们的业务或财务业绩。此外，在从事证券化交易方面，我们对正在证券化的贷款或其他资产进行尽职调查，并就这些贷款和资产作出陈述和担保。与证券化活动相关的这类债务的相关风险，与我们在为此目的积累贷款或资产后完成证券化交易的能力相关的风险，以及与我们进行的尽职调查以及与证券化活动相关的陈述和担保相关的风险，与收购和发起旨在将贷款出售给第三方的贷款相关的风险，如上一风险因素所述透过若干全资附属公司，我们过去曾参与并计划继续从事收购住宅及商业用途按揭贷款及普通高等学校，以及发起商业用途按揭贷款及普通高等学校，意在将该等贷款或普通高等学校出售予第三方或作为投资持有。同样，我们过去一直从事，并可能继续从事，购买住宅MSR。这些类型的交易和投资使我们面临潜在的重大风险。”

在从事证券化交易时，我们也准备营销和披露文件，包括条款说明书、发售文件和招股说明书或发售备忘录，其中包括关于证券化交易和被证券化的标的资产的披露。如果我们的营销和披露文件被指控或被发现包含不准确或遗漏，根据联邦和州证券法(或其他法律)，我们可能要为投资于这些证券化交易的第三方承担损害赔偿责任，包括在我们依赖第三方准备准确披露的情况下，或者我们可能会产生与争议这些指控或解决索赔相关的其他费用和成本(无论是否合理)。对于我们的某些证券化交易，我们依赖于联邦证券法和法规适用的风险保留要求的豁免，对于这些豁免的交易，我们要求我们确保这些证券化交易的所有抵押贷款符合某些标准。有时，我们可能会根据交易投资者的所在地，遵守其他司法管辖区(包括国际)的风险保留要求。这些要求是独一无二的，可能与美国的要求有很大不同。我们确保遵守适用于我们发起或共同发起的证券化交易的风险保留要求的过程可能无法正确识别不符合适用标准的贷款，包括由于在审查特定贷款的这些标准期间的数据输入或计算错误，或由于我们对这些要求的错误解释。未能遵守适用于我们发起或共同发起的证券化交易的风险保留要求可能使我们面临损失，例如，由于要求回购不符合这些标准的证券化贷款、监管执法行动和/或声誉损害。

我们还从事向第三方出售或提供商业和多户房地产贷款，而第三方又将这些贷款证券化。在这种情况下，我们过去以及将来也可能准备或协助准备营销和披露文件，包括与这些证券化交易相关的条款说明书、发售文件和招股说明书中包含的文件。根据联邦和州证券法(或其他法律)，我们可能对投资于这些证券化交易的第三方承担损害赔偿责任，包括对第三方准备的披露或我们没有出售或参与证券化的贷款的责任。此外，当我们从事证券化交易时，我们通常会保留各种第三方服务提供商，包括承销商或初始购买者、受托人、行政和支付代理以及托管人等。我们经常在合同上同意赔偿这些服务提供商在向我们和/或证券化信托提供服务时可能遭受的各种索赔和损失。在任何这些服务提供商对投资于这些证券化交易的第三方承担损害赔偿责任的情况下，我们可能会因我们的赔偿义务而产生成本和费用。

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此外，拥有证券化交易抵押品的证券化信托或其他证券化实体可能对第三人的行为承担责任。例如，CFPB主张有权调查并直接对证券化实体的服务商或次级服务商的不良行为采取执法行动。2021年12月13日，在CFPB提起的诉讼中，美国特拉华州地区法院在CFPB诉NAT‘l大学硕士学生贷款信托，编号1：17-cv-1323-SB(D.Del.)(“学生贷款ABS诉讼”)，驳回了证券化信托提出的驳回动议，认为该信托可以是多德-弗兰克法案下的“承保人”，因为它从事贷款服务，即使是通过第三方服务商或次级服务商。地区法院目前没有决定该信托是否可以对其服务人员(S)或分服务人员(S)的行为负责，只决定该信托可以受到与其服务人员行为有关的强制执行行动的影响。被告已向美国第三巡回上诉法院提出中间上诉，该法院于2023年5月17日听取了有关此事的口头辩论。如果上诉维持不变，CFPB可能会以这一决定为先例，调查并在未来对其他证券化实体采取执法行动，包括我们发起或投资的实体。

在证券化信托和其他二次购买者取得住宅抵押贷款或其他资产的合法所有权并确立其作为基础抵押财产或其他资产的第一优先留置权持有人的交易中，法律程序和法律文件可能存在缺陷。如果所有权和留置权优先权的确立或转让方式存在问题，我们发起的证券化交易和我们持有投资的第三方发起的证券化可能会遭受损失，这可能会使我们蒙受损失，并可能损害我们参与或投资未来证券化交易的能力。

此外，我们可能会发起或投资于一种对红杉来说是全新的或全新的证券化产品的证券化交易。例如，在2021年，我们共同发起了HEI的证券化，并完成了我们第一次由BPL过桥贷款担保的证券化；在2023年，我们共同发起了HEI的证券化，这是有史以来首批获得评级机构评级的证券化之一。作为另一个例子，我们已经探索了将区块链技术纳入我们赞助的证券化交易，包括出于报告目的，以及潜在地发行“象征化”数字证券。考虑到机构或行业对这些产品的了解程度较低、经验和/或缺乏成熟的市场，上述风险可能在新交易(或红木新交易)中尤为明显。

不利的经济状况，包括疫情的结果，有时对我们的运营平台产生了负面影响，并可能再次对我们的运营平台产生负面影响，包括我们的商业目的贷款发起和住宅贷款购买活动，以及我们的高等教育发起和投资活动。

不利的经济状况，包括利率上升或大流行的结果，有时对我们的业务和业务产生不利影响，并可能再次产生不利影响。这种影响可能是由于涉及我们运营平台的状态、做法和程序的临时或持久变化，包括贷款发放和贷款购买活动，以及我们的高等学校投资活动。例如，在2020年上半年，疫情的影响导致我们暂时限制了住宅贷款的购买，并减少了我们的商业目的贷款发放活动。某些交易对手认为我们违反了对他们的实际或预期义务，并使我们受到诉讼和索赔，我们为此应计估计费用或随后解决。由于我们运营平台的状态、做法和程序的变化而对我们的业务或运营产生的任何未来不利影响，都可能对我们的声誉、业务、财务状况、运营结果和现金流产生重大不利影响。最近，由于通货膨胀扰乱了按揭金融市场的正常运作，美国货币政策发生变化，包括美联储政策的转变和基准利率的变化，以及地区性银行危机的影响，我们专注于收购和分发住宅按揭贷款以及发起、收购和分发商业用途贷款的业务受到不利影响，未来可能无法有效运作，原因包括无法以有吸引力的条款(或根本不能)获得按揭贷款的短期或长期融资，证券化交易市场中断，或者我们无法进入这些市场或执行证券化交易。此外，在经济状况不利期间及之后，我们可能无法以足够经济的条款以足够的数量和足够经济的条款收购或发起住宅或商业用途的抵押贷款，以实现有利可图的规模运营，我们可能会被迫削减运营费用，包括与员工人数相关的支出，从而在经济状况和运营环境改善时削弱我们扩大运营的能力-我们的HEI发起或投资活动也可能受到类似的影响。任何或所有这些影响都会对我们的财务业绩产生负面影响，包括我们的抵押贷款银行收入、销售收入和净利息收入。

在我们的经营和投资活动中，我们依赖第三方提供某些服务，遵守适用的法律和法规，并执行合同契约和条款，这些第三方中的任何一方的失败都可能对我们的业务和财务业绩产生不利影响。

对于我们的收购和发起贷款和高等学校、从事证券化交易、投资第三方发行的证券和其他资产的业务，我们依赖第三方服务提供商提供某些服务，遵守

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适用法律和法规，并执行合同契约和条款。因此，我们受制于与第三方失败或无法履行义务相关的风险，包括由于某些不可抗力事件(如大流行)的影响而无法履行义务，由于一个或多个贷款或高等学校服务商破产，或由于欺诈、疏忽、错误、误算、劳动力或供应链中断或破产等原因而导致的第三方运营能力无法履行。例如，由于大流行，住宅抵押贷款分服务机构收到来自抵押贷款借款人的前所未有的预付款请求，因此，其业务基础设施可能无法有效或以符合我们最佳利益的方式适当地处理增加的请求数量。许多贷款服务商被指控在处理已违约的住房抵押贷款的贷款修改或丧失抵押品赎回权过程中存在不当行为。如果第三方贷款服务机构或高等学校服务机构未能充分和适当地履行其义务，我们作为投资持有的贷款、高等学校和证券可能会遭受损失，我们发起的证券化可能会表现不佳，我们从事未来证券化交易的能力可能会受到损害。

此外，CFPB和美国司法部最近已经并继续表示，他们打算重振公平贷款法的执行，包括就CFPB而言，通过针对抵押贷款分服务商业绩的监督和执法活动，以及在承保决策中使用人工智能或自动估值方法/算法。作为另一个例子，我们的住宅消费者和住宅投资者抵押贷款银行业务，以及我们以高等教育为重点的计划，在承保过程中利用第三方评估或其他估值工具，这些评估工具是从每个预期抵押或高等教育的抵押品上获得的。这些评估的质量在准确性和一致性方面可能有很大差异。评估师可能会感受到来自经纪人或发起人的压力，要求其提供使发起人能够提供贷款或高等教育所需金额的评估，无论财产的价值是否证明该评估价值是合理的。不准确或夸大的评估可能会导致抵押贷款或HEI损失的严重性增加，这可能会对我们的业务、运营结果和财务状况产生实质性的不利影响。此外，我们的BPL平台可以利用第三方检查员为BPL桥梁贷款预付款提供资金，用于修复或地面建设。这些第三方可能被要求根据建设里程碑的满意度来证明借款人是否有资格获得垫款。在过去，我们曾经历过，未来也可能会经历借款人和某些第三方之间的欺诈或疏忽活动，这些活动导致了担保不足的资金的支付，并可能导致我们发起的贷款产生财务损失。

对于我们持有的一些贷款以及我们出售或证券化的一些贷款，我们拥有偿还这些贷款的权利，我们保留了一家次级服务机构来为这些贷款提供服务。在这种情况下，我们面临某些风险，包括但不限于，我们可能无法以对我们有利的条款签订转账协议，或者转账机构可能无法按照适用的法律法规或有关转账业务角色的合同规定适当地为贷款提供转账服务，并且我们将对转账业务机构的不当行为或不作为承担责任，无论是由于助学贷款ABS诉讼所造成或促使的法律变更，还是由于上述风险因素下讨论的其他原因。通过我们的某些全资子公司，我们过去从事，并预计将继续从事与房地产抵押贷款和高等学校有关的证券化交易。此外，我们还投资并继续投资于其他公司发起的证券化交易中发行的抵押贷款支持证券和其他ABS。这些类型的交易和投资使我们面临潜在的重大风险“此外，次级服务机构以住宅按揭贷款服务机构的身份，将可获取借款人的非公开个人资料，而我们可能会因与次级服务机构有关的资料外泄而招致法律责任，风险因素如下：维护信息安全和遵守数据隐私法律法规对我们的业务非常重要，网络安全或数据泄露或违反数据隐私法可能会对我们的声誉造成严重损害，并对我们的业务和财务业绩产生实质性不利影响。“当我们保留一家次级服务机构时，我们通常也有义务为该次级服务机构代表拖欠贷款债务人提供垫款的任何义务提供资金。如果任何一个次级服务对手为我们拥有维修权的贷款提供相当大比例的服务，与我们使用该次级服务对手相关的风险就集中在这个单一的次级服务对手身上。就我们拥有维修权的贷款而言，有大量的预付款需要提供资金，这可能会对我们的业务和财务业绩产生实质性的不利影响。

此外，我们还参与了以合资或与非关联第三方合作的形式进行的各种投资。其中一些合资实体部分依赖其成员或合伙人作出承诺的出资，以支付投资的购买价格，填补相关融资协议下的资本缺口，或为与证券化有关的赔偿或回购义务提供资金。如其中一名成员未能按所需数额作出该等出资，可能会导致投资或相关融资条款下的违约事件，以及吾等对合营实体及其相关投资的投资损失。例如，在我们的服务商先期投资方面，我们合并了一个实体，该实体是为服务先期融资而成立的，我们通过控制一个关联的合伙实体(“SA买方”)来投资于服务商先期投资和多余的MSR，是该实体的主要受益者。SA买方已同意根据某些住宅抵押贷款服务协议购买所有未来产生的服务预付款。SA Buyer在一定程度上依赖其成员作出承诺的出资额，以便为未来的服务预付款支付购买价格。如果任何或所有会员未能支付为服务预付款提供资金所需的资金，可能会导致我们的服务预付款项下的违约事件，并导致我们在SA Buyer及其服务预付款投资上的投资完全损失

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和过多的MSR。此外，如果标的抵押贷款的服务商(他们通过共同投资SA Buyer和相关融资实体与我们没有关联)未能收回我们投资的服务商垫款，或收回此类垫款所需的时间比我们预期的要长，我们的投资价值可能会受到不利影响，我们可能无法实现预期回报并遭受损失。

我们还依赖公司受托人代表我们和其他ABS持有人执行我们作为证券持有人的权利。根据我们持有的大多数ABS的条款，我们无权直接对证券的发行人执行补救措施，而是必须依赖受托人代表我们和其他证券持有人采取行动。如果受托人不被要求根据证券条款采取行动，或者他们没有采取行动，我们可能会遭受损失。

我们的业务也可能因我们依赖的其他第三方供应商无法有效执行和运营而受到负面影响，包括提供IT服务、法律和会计服务或其他运营支持服务的供应商。此外，我们的交易对手无法在他们与我们签订的协议中提出或满足条件或陈述和保证，也可能对我们的财务状况、运营结果和现金流产生重大不利影响。

我们执行或参与未来证券化交易的能力，尤其包括住宅和商业用途抵押贷款或HEI的证券化，可能会因适用于资产支持证券以及发起、服务、评级或以其他方式参与或帮助成功执行证券化交易的机构的法律和监管改革而被推迟、限制或排除。其他因素也可能限制、推迟或排除我们执行证券化交易的能力。这些立法、监管和其他因素也可能减少我们原本期望从执行证券化交易中赚取的回报。

各种联邦和州法律法规会影响我们执行证券化交易的能力，包括多德-弗兰克法案。多德-弗兰克法案的条款涉及法律和监管框架，在该框架下，通过执行证券化交易发行ABS，包括RMBS和由商业目的抵押贷款和HEI支持的证券。此外，美国证券交易委员会(美国证券交易委员会)和联邦存款保险公司(FDIC)已经公布了与发行ABS相关的法规，包括住房抵押贷款证券化；最近，美国证券交易委员会敲定了禁止证券化交易中某些利益冲突的法规，这些法规将要求我们作为证券化交易的发起人，采用政策和程序来审查、批准和跟踪可能被视为“冲突交易”的交易，并且这些法规可能会限制我们原本可能寻求从事和/或增加合规成本和运营负担的某些风险缓解做法。可能会影响我们执行未来证券化交易能力的其他联邦或州法律和法规可能会被提出、颁布或实施。此外，各种联邦和州机构和执法机构以及私人诉讼当事人已经并可能在未来发起更多基础广泛的执法行动或索赔，其解决方案可能包括在整个行业范围内改变抵押贷款和HEI的发起、转让、服务和证券化的方式，这些变化中的任何一个都可能影响我们执行未来证券化交易的能力。有关更多讨论，请参阅标题为联邦、州和地方立法和监管的发展以及政府当局和实体的行动可能会对我们的业务、抵押贷款、抵押贷款相关证券、房屋净值投资以及我们未来拥有或可能获得的其他资产的价值和回报产生不利影响。

评级机构可能会影响我们执行或参与证券化交易的能力，或降低我们本来希望从执行证券化交易中获得的回报，不仅决定不公布我们证券化交易的评级(或决定不同意在我们提交给美国证券交易委员会的招股说明书或其他与证券化交易有关的文件中包含这些评级)，还会改变它们发布评级所遵循的标准和程序。在我们积累了用于证券化的贷款、HEI或其他资产后，评级机构可能会改变他们的评级程序或标准，从而有效地降低那些先前收购或发起的贷款或资产的价值，或要求我们产生额外的成本来遵守这些程序和标准。例如，如果证券化交易的投资者对我们或我们从其获得贷款或HEI的一个或多个交易对手所作的陈述和担保有重大风险敞口，评级机构可能会确定这种风险敞口增加了与证券化交易相关的投资风险。评级机构之所以会得出这一结论，可能是因为我们的财务状况或我们从其获得贷款或HEI的一个或多个交易对手的财务状况，或者是因为我们或我们从其获得贷款或HEI的一个或多个交易对手已经或有风险敞口的与贷款相关或与HEI相关的陈述和担保(或其他或有负债)的总金额。此外，我们未来能否继续将住宅抵押贷款证券化，部分取决于评级机构对投资风险的评估，对于贷款来说，这些风险源于偿还能力法规和TILA-RESPA综合披露规则(TRID)，或者对于HEI来说，是对新兴或不断变化的监管环境产生的投资风险的评估，例如HEI被重新定性为抵押贷款的风险。例如，就住宅按揭贷款而言，这种风险包括评级机构如何评估与向按揭借款人作出与贷款有关的披露的非重大错误有关的投资风险，以及只收取利息的住宅按揭贷款。作为另一个例子，关于债务收入比大于43%的贷款，在2021年修订了“合格抵押贷款”定义后，如果它们符合修订后的定义(包括年度贷款)，现在可以被视为CFPB规则下的“合格抵押贷款”。

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尽管如此，评级机构仍可能认为此类贷款对投资者构成更大的风险。由于这些规定是在过去几年实施的，评级机构对这些风险的评估总体上与我们的一致，但如果他们的评估与我们的不同，这可能会对我们执行证券化交易的能力造成负面影响。此外，关于高等学校的证券化，评级机构最近才开始对这些交易进行评级；随着评级机构获得更多关于高等学校和由高等学校支持的证券化的经验和数据，适用于高等学校的评级框架可能会发生变化，这种变化可能会很大。如果由于上述任何问题，评级机构限制了我们执行未来证券化交易的能力，或对我们的证券化交易施加了不利的评级水平或条件，这可能会减少我们原本预期从执行这些交易中获得的回报，并对我们的业务和财务业绩产生负面影响。

此外，其他事项，例如(I)适用于证券化交易的会计准则及(Ii)适用于银行及其他受监管金融机构持有的ABS的资本及杠杆要求(由于最近提出的“巴塞尔协议III终局”要求或其他原因)，可能会导致投资者对我们所执行的证券化交易所发行证券的需求减少，或增加与发起、收购及持有单户及多户住宅及商业用途按揭贷款、高等院校及其他类型资产及执行证券化交易的其他机构的竞争。

我们有利可图地执行或参与未来证券化交易的能力，尤其包括住宅和商业用途抵押贷款的证券化和HEI，取决于许多因素，如果我们无法实现我们期望的盈利水平，或者如果我们在执行或参与未来证券化时蒙受损失，可能会对我们的业务和财务业绩产生重大不利影响。

有许多因素可以对我们执行或参与的证券化交易是否对我们有利可图或导致亏损产生重大影响。其中一个因素是我们为我们证券化的抵押贷款或HEI支付的价格(或发起成本)，以住宅抵押贷款为例，这受到获得抵押贷款市场的竞争水平、发起人将抵押贷款作为投资保留或出售给我们等第三方的相对可取性，以及我们的住宅消费者和住宅投资者运营业务的数量、规模和费用结构的影响。另一个影响证券化交易盈利能力的因素是我们在证券化之前用来为我们持有的抵押贷款或HEI融资的短期债务的成本，该成本受到许多因素的影响，包括我们是否可以获得这种类型的融资，这种融资的利率，我们产生的融资期限，以及我们的抵押贷款或HEI中第三方愿意提供短期融资的百分比。

在我们收购或发起我们打算证券化的抵押贷款或HEI之后，如果这些贷款或HEI的价值在证券化之前下降，我们也可能遭受损失。例如，按揭贷款价值的下降可能是由于利率的变化、贷款的信贷质量变化，以及投资者投资证券化交易所需的预计收益率的变化。此外，HEI价值的下降可能是由于房价升值的趋势和前景、现金流趋势和延期风险、经济监管变化或投资者偏好等因素。就我们寻求对冲利率变化导致的贷款价值下降的程度而言，任何此类对冲的成本也会影响证券化是否有利可图。其他可能显著影响证券化交易是否对我们有利可图的因素包括评级机构在对我们证券化交易中发行的资产支持证券进行评级时适用和要求的标准和条件，包括评级机构将给予AAA评级或最高适用评级(也称为评级机构从属级别)的证券化交易中发行的资产支持证券的百分比。评级机构的从属水平可能受到许多因素的影响，包括但不限于证券化的贷款或资产的信用质量、要证券化的贷款或资产的地理分布、证券化交易的结构以及其他适用的评级机构标准。在所有其他因素相同的情况下，评级机构将给予AAA评级或最高适用评级的证券化交易中发行的资产支持证券的百分比越大，我们就越能从这笔交易中获利。

资产支持证券的投资者将为我们证券化交易中发行的证券支付的价格也对我们的交易的盈利能力有重大影响，这些价格受到众多市场力量和因素的影响。此外，我们为证券化交易选择的承销商(S)或配售代理人(S)以及他们的聘用条款，也会影响我们证券化交易的盈利能力。此外，执行交易时产生的交易成本会影响我们证券化交易的盈利能力，我们可能因执行交易而产生的或可能被要求为其准备的任何债务都可能给我们造成损失。如果我们不能有利可图地执行住宅或商业用途抵押贷款、HEI或其他资产的未来证券化，包括上述原因或其他原因，这可能会对我们的业务和财务业绩产生重大不利影响。

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我们过去和将来的贷款、HEI发起和证券化活动或其他过去和未来的业务或经营活动或做法可能会使我们面临诉讼，这可能会对我们的业务和财务业绩产生不利影响。

通过我们的某些全资子公司，我们过去从事或参与了与单户和多户住宅抵押贷款、商业用途抵押贷款、商业房地产贷款、高等学校和其他类型资产相关的贷款和高等学校发起和证券化交易。未来，我们预计将继续从事或参与贷款和高等学校发起和证券化交易，尤其包括与住宅和商业用途按揭贷款和高等学校有关的证券化交易，也可能从事其他类型的证券化交易或类似交易。我们发起的红杉证券化实体在我们的SEMT下发行了ABS®标签，由这些红杉实体持有的住宅抵押贷款支持。同样，我们赞助的CoreVest证券化实体(或“CAFL实体”)根据我们的CAFL发行的ABS®标签，由这些CAFL实体持有的商业目的抵押贷款支持。在我们参与的Acacia证券化交易中，Acacia证券化实体发行了由这些Acacia实体持有的证券和其他资产支持的ABS。由于物业价值下降、违约增加、利率变动及其他因素，红杉及CAFL实体持有的贷款及Acacia实体持有的证券及其他资产所产生的现金流量总额可能或在某些情况下肯定不足以偿还该等证券化实体发行的ABS本金。虽然我们对这些实体发行的任何ABS不承担直接责任，但持有这些实体发行的ABS的第三方可能会试图要求我们对他们遭受的任何损失负责，包括根据联邦和州证券法提出的索赔，或对我们违反与从事这些证券化交易相关的陈述和担保的索赔。此外，持有CAFL实体在我们收购CoreVest之前发行的ABS的持有者可以就收购前发生的活动产生的损失向我们提出索赔。我们过去曾在这些类型的诉讼中被点名，未来可能会再次在此类诉讼中被点名。

发起、交易和/或为HEI提供资金使我们面临与我们的住宅抵押贷款银行活动不同的新风险，包括在许可要求、监管合规、执法、诉讼和索赔方面的潜在不确定性。如果高等学校或高等学校相关资产受到新的或修订形式的监管、监管执行、诉讼或索赔的约束(S)，或被重新定性为贷款-无论此类监管或索赔是由联邦、州或地方政府、准政府或消费者权利组织发起的，由房主本身发起，还是以其他方式提出-我们可能无法将我们的HEI交易量继续保持在当前水平(或根本无法)，我们可能无法实现对HEI活动的收入或利润的预期，或无法执行我们根据HEI拥有的权利，或者我们可能面临民事处罚、罚款或损害赔偿，这些都可能是重大的。任何此类变化、事件或处罚都可能严重损害我们的HEI和HEI相关资产组合的价值，以及我们的业务、现金流、财务状况和运营结果。如需进一步讨论，请参阅标题为“发起、交易和/或融资HEI使我们面临与我们其他住宅抵押贷款银行活动不同的新风险，包括在许可要求、监管合规、执法、诉讼和索赔方面的潜在不确定性；我们在HEI的投资价值可能会受到这些相同因素的负面影响。”

此外,我们业务运营或实践的其他方面也可能使我们面临诉讼。在我们的正常业务过程中，我们订立的协议涉及我们发起和获得的贷款、我们进行的投资、我们出售的资产和贷款、融资交易、风险资本投资、我们保留的向我们提供商品和服务的第三方以及我们租赁的办公空间。我们还定期与第三方签订保密协议，根据这些协议，我们将接收机密信息。如果我们违反这些协议中的任何一项，我们可能会受到损害赔偿和相关诉讼的要求。例如，当我们在二级市场上出售全部贷款时，我们必须就此类贷款向贷款购买者作出惯常的陈述和担保。我们的抵押贷款销售协议可能要求我们回购或替代贷款，或在我们违反向贷款购买者作出的陈述或担保的情况下赔偿投资者。此外，我们可能会因借款人欺诈或在抵押贷款提前还款的情况下被要求回购贷款。抵押贷款购买者可获得的补救措施可能比我们针对借款人或往来人所能获得的补救措施更广泛。此外，如果买方对我们强制执行其补救措施，我们可能无法执行我们对借款人或代理卖方采取的补救措施。回购贷款的融资可能是有限的或无法获得的，并可能导致融资对手对其回购价格的大幅折扣。它们通常也会以大大低于贷款未偿还本金余额的价格出售。重大回购活动可能会损害我们的业务、现金流、运营结果和财务状况。

由于我们BPL平台过去或未来的行为，我们可能会受到贷方责任索赔的影响，如果我们根据此类索赔承担责任，我们可能会遭受损失。一些司法裁决支持借款人根据各种不断发展的法律理论起诉贷款机构的权利，这些理论统称为“贷款人责任”。一般来说，贷款人责任的前提是贷款人违反了对借款人负有的诚实信用和公平交易的义务，无论是默示的还是合同的，或者对借款人承担了一定程度的控制，从而产生了对借款人或其其他债权人或股东的受托责任。我们还可能面临诉讼，包括集体诉讼或监管执法诉讼，包括CFPB发起的执法行动，涉及由于大流行或其他服务机构不当行为而未能遵守忍耐和丧失抵押品赎回权的要求。如上所述，在风险因素标题下，“通过我们的某些全资子公司，我们过去从事，并预计将继续从事与房地产抵押贷款和高等学校有关的证券化交易。此外，我们还投资了和

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继续投资于其他公司发起的证券化交易中发行的抵押贷款支持证券和其他ABS。这些类型的交易和投资使我们面临潜在的重大风险，“学生贷款ABS诉讼可能会引入额外的证券化实体责任理论，这些理论是由第三方服务机构的不当行为造成的。此外，拜登总统政府领导下的联邦监管机构已发出信号，重新关注公平贷款和公平服务的指导方针和做法，以确定潜在的歧视性损失缓解和止赎做法，并追究住宅抵押贷款服务商的责任。我们不能向投资者保证，此类索赔不会通过诉讼或监管行动发生，或者如果确实发生了此类索赔，我们将不会承担重大责任。此外，我们可能会受到与5 Arches、CoreVest和Riverend在我们收购这些平台之前或之后发生的活动相关的索赔。

我们还受到与我们的业务和运营相关的各种其他法律法规的约束，包括但不限于隐私法律法规和劳动就业法律法规，如果我们未能遵守这些法律法规，我们还可能面临损害赔偿、诉讼以及监管执法行动和处罚。特别是，如果我们未能对我们在业务过程中获得的消费者个人或财务信息(如社保号码)保密，我们可能会面临损失。其中一些风险的进一步讨论载于题为“风险因素”的“维护信息安全和遵守数据隐私法律法规对我们的业务非常重要，网络安全或数据泄露或违反数据隐私法可能会对我们的声誉造成严重损害，并对我们的业务和财务业绩产生重大不利影响。”

为诉讼辩护(无论是否合理)可能会消耗大量资源，并可能转移管理层对我们运营的注意力。我们可能被要求为诉讼的潜在损失建立或增加准备金，这可能是实质性的。如果我们在任何诉讼中的辩护都不成功，我们可能会遭受超过与该诉讼相关的任何准备金的损失，这些损失可能是实质性的。

2017年针对2007-2008年金融危机前发行的住宅抵押贷款支持证券化交易的各种受托人发起的诉讼(“RMBS受托人诉讼”)对我们持有的证券的价值产生了负面影响，并可能进一步产生负面影响，可能使我们面临赔偿索赔，并可能影响我们参与未来证券化交易的盈利能力。

针对RMBS受托人的诉讼涉及多项事宜，其中包括RMBS的某些投资者在该等交易中提出的申索，指该等交易的受托人违反了对投资者的责任，其中包括没有对相关按揭贷款的发起人和服务商进行适当的调查和寻求补救措施。我们没有参与任何RMBS受托人诉讼；然而，在过去，RMBS受托人诉讼曾对我们投资组合中持有的在大金融危机之前发行的某些住宅抵押贷款支持证券(“遗留RMBS”)的价值产生负面影响。我们继续持有或收购的其他遗留RMBS的价值可能会在未来受到影响。特别是，作为RMBS受托人诉讼标的的各种遗留RMBS交易的受托人扣留了在这些交易中发行的RMBS的投资者的资金，声称根据他们对根据适用交易文件建立的证券化信托的赔偿权利，他们有权使用这些资金来抵消诉讼费用。此外，某些受托人声称，他们的赔偿权利使他们有权扣留大笔一次性款项，以持有并用于预期的未来诉讼费用。遗留RMBS交易受托人的类似阻碍可能会导致我们未来证券投资组合的价值损失，损失可能是巨大的。

我们对5 Arches、CoreVest和Riverend的收购，或未来的收购目标，可能无法改善我们的业务或导致回报减少，可能使我们面临新的或增加的风险，并可能增加我们的业务成本。

自2019年以来，我们已经完成了对5 Arches、CoreVest和Riverend三个商业目的房地产贷款发起平台的收购，所有这些平台都合并为一个平台来发起、收购和/或分发商业目的贷款。未来，我们可能会从事更多的业务收购活动。我们亦已完成对内部或第三方住宅及商业用途按揭贷款发放平台及高等学校按揭贷款发放平台的策略性投资，或可能作出额外投资，或筹集或分配额外资本以资助该等平台。如果我们遇到了与业务收购相关的挑战，而这些挑战是我们没有预料到的或无法缓解的，那么我们可能无法产生与这些投资相关的预期回报。如果我们的假设是错误的，或者如果市场状况发生变化，我们可能因此没有资本可用于部署到更有利可图的业务和投资中。

我们的业务目的贷款发放平台依赖于投资者房地产市场的条件，而对该市场产生负面影响的条件，如借贷成本增加或资本化率较低，可能会减少对我们贷款的需求，并对我们的业务、经营业绩和财务状况产生不利影响。我们的商业用途贷款借款人主要是独户和中小型多户住宅租赁物业的业主，以及用于修复和随后转售或出租的住宅物业。因此，我们业务的成功与这些市场的投资者和小企业主的整体成功密切相关。房地产条件的各种变化可能会影响这一市场。任何负面消息

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这种房地产状况的趋势可能会减少对我们产品和服务的需求，从而对我们的经营业绩产生不利影响。

与我们历史上的按揭银行活动相比，直接发放按揭贷款也使我们面临更大的风险，包括联邦和州当局加强监管、额外和不同类型的诉讼、有效整合业务的挑战、未能保持有效的内部控制、程序和政策，以及其他未知债务和与收购或发放按揭贷款业务相关的意外增加的费用或延迟。此外，在未来，我们可能会发起其他与住房相关的投资，就像我们最近开始的HEI一样，这可能会使我们面临与以上关于发起抵押贷款的风险类似的风险。此外，CoreVest参与并赞助CAFL下的证券化交易®与BPL定期贷款和最近的BPL过桥贷款有关的标签，以及与收购CoreVest有关的标签，我们收购了在CAFL发行的抵押贷款支持证券，我们预计将继续保留这些证券®证券化交易。这些证券化交易和投资使我们面临潜在的重大风险，其方式与题为“通过我们的某些全资子公司，我们过去从事，并预计将继续从事与房地产抵押贷款和高等学校有关的证券化交易。此外，我们还投资并继续投资于其他公司发起的证券化交易中发行的抵押贷款支持证券和其他ABS。这些类型的交易和投资使我们面临潜在的重大风险。“

此外，对于我们对CoreVest、5 Arches和Riverend的收购，每笔收购的部分收购价格都分配给了商誉和无形资产。在未来的任何收购交易中，购买价格的一部分也可能被分配给商誉和无形资产。分配给商誉和无形资产的购买价格的金额由购买价格超过所获得的可确认净资产确定。会计准则要求我们至少每年对商誉和无形资产进行减值测试(如果出现减值指标，则更频繁地进行减值测试)。例如，在2020年第一季度，由于疫情及其对我们业务的影响，在进行减值评估后，我们记录了非现金商誉减值支出并减记我们商誉资产的全部8,900美元万剩余价值与我们收购5 Arch和CoreVest有关。截至2023年12月31日，我们的综合资产负债表上记录了2,300万美元的商誉和2,800万美元的无形资产。如果我们未来确定商誉或无形资产减值，我们将被要求减记这些资产的价值，就像我们在2020年对商誉资产所做的那样，直到整个余额。任何此类减记都将对我们的合并财务报表产生负面影响。

发起、交易和/或融资HEI使我们面临与我们其他住宅抵押贷款银行活动不同的新风险，包括在许可要求、监管合规、执法、诉讼和索赔方面的潜在不确定性；我们在HEI的投资价值可能会受到这些相同因素的负面影响。

与我们历史上的抵押贷款银行活动相比，直接发起、交易和/或资助HEI使我们面临更大的风险，包括与联邦和/或州一级与HEI的法定和监管待遇相关的不确定性相关的风险。为监管高等学校而制定或通过的联邦和/或州法律或法规，或监管机构阐明如何根据现有法律和法规对高等学校进行监管的行为，可能会对我们的高等学校业务和投资产生负面影响。此外，我们可能面临与我们的高等教育业务和投资相关的诉讼和索赔，这可能导致损失或要求以对我们的运营结果或我们高等教育相关活动的未来前景产生负面影响的方式改变我们的高等教育业务。随着我们扩大发起、交易和/或资助高等教育的业务，我们可能还会面临有效整合运营、设计和维护有效的内部控制、程序和政策方面的挑战，以及其他可能增加费用、减少业务量或延误进度的未知或不可预见的运营挑战。

我们的HEI业务和投资可能受到州和地方监管机构或民事诉讼当事人的监管风险，包括法院或立法或监管行动将HEI重新定性为抵押贷款的风险。例如，大多数州都维持着限制高利贷的法律法规。如果高等学校被州监管机构或法院重新定性为抵押贷款，则在该州发起的高等学校将面临无法执行或被撤销的风险，未获抵押贷款机构执照的高等学校发起人将被视为违反了州许可法，或者高等学校下的收款将被确定为高利贷。虽然我们发起的高利贷受到在发起时确定的最高投资者回报(或“上限”)的限制，该上限限制了房主在结算高利贷时需要支付的金额，但不能保证如果高利贷被重新定性为抵押贷款，这些上限将确保遵守国家高利贷限制。此外，州和地方政府可能要求房地产融资产品的发起人、服务者和持有者，如HEI，必须获得某些许可证和许可。例如，在康涅狄格州，随着2021年7月第21-138号公共法案的通过，该州实施了对其金融监管法律的修订，影响了高等学校，包括扩大了“住宅抵押贷款”的定义，将任何“共享增值协议”包括在内，包括高等学校。因此，在康涅狄格州提供像高等学校这样的共享升值协议需要抵押贷款许可证。2023年7月，马里兰州颁布了一项类似的法律。如果其他州确定发起、交易或投资高等学校是该州抵押许可法规(或其他现有或新的州许可法规)所涵盖的活动，如果我们发起或收购的高等学校活动和投资不符合适用的许可要求，则与这些州相关的高等学校活动和投资可能面临风险。

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除了上面提到的马里兰州和康涅狄格州的例子，关于经营高等学校业务或投资高等学校的关键方面的明确法律和法规指导或判例法有限。例如，对于必须向消费者提供的与HEI等产品相关的重大披露，只有有限的明确指导，这意味着不能保证我们或我们的交易对手为告知和教育消费者有关HEI的风险、收益、成本、条款和条件而采取的步骤在发生诉讼或政府行动时被视为合法充分，包括消费者指控HEI发起人与发起HEI有关的不公平或欺骗性行为或实践(UDAP)。此外，不能保证我们或我们的服务提供商已在适当的时间获得与高等教育发起、交易和投资活动相关的所有适当的许可证和许可。在某些州，未经许可的实体发放的贷款或利率超过高利贷限额的贷款是无效的或可撤销的，此外，根据大多数州的高利贷法律，任何获得非法利息的人都可能受到民事罚款、恢复原状义务和其他处罚--所有这些都突显了与高等学校被重新定性或监管为抵押贷款相关的风险。与高等学校有关的某些法律和法规违规行为也可能导致刑事处罚和/或三倍损害赔偿。因此，我们可能会受到损害或返还的索赔，或者我们可能会受到与我们的HEI业务和投资相关的执法行动的影响，其中可能包括我们发起或购买的HEI可能受到损害的确定。

此外，联邦立法者、监管机构或民事诉讼当事人可能会试图根据联邦法律将高等学校重新定性为抵押贷款。如果高等学校被重新定性为抵押贷款，可能会适用一些额外的联邦法律和法规，如ECOA、HMDA、RESPA或TILA等，以及根据这些法规颁布的法规。违反或不遵守联邦和其他法律和法规的行为可能会面临政府当局或民事诉讼当事人可能寻求的重大处罚、损害赔偿和其他补救措施，包括撤销和/或要求返还收到的款项。如果实施该等补救措施，可能会对我们的财务或经营业绩、我们拥有或证券化的高等学校的有效性或可执行性、及/或向该等高等学校收取款项的能力产生负面影响，而任何一项都可能对我们所拥有的高等学校及与高等学校相关的资产的价值产生负面影响。

如果高等学校或与高等学校相关的资产受到新的或修改形式的监管、监管执法、诉讼或索赔的广泛影响，或被重新定性为贷款-无论此类监管或索赔是由联邦、州或地方政府、准政府或消费者权利组织发起的，由房主本身发起，还是以其他方式-我们可能无法在当前水平上继续我们的HEI交易量(或根本无法)，我们可能无法实现对我们的HEI业务或投资的收入或利润的预期，或无法执行我们在HEI下的权利，或者我们可能受到民事处罚、罚款或损害赔偿。其中任何一个都可能是重要的。任何此类变化、事件或处罚都可能对我们的高等学校业务和我们的高等学校及与高等学校相关的资产组合的价值，以及我们的业务、现金流、财务状况和经营结果造成重大损害。

我们的现金余额和现金流可能不足以满足我们的现金需求。

我们需要现金来支付利息，作为抵押品给为我们提供短期债务融资并与我们进行其他交易的交易对手和贷款人，为抵押贷款和HEI的收购提供资金，为商业目的贷款的发起提供资金(包括为与建筑相关的过桥贷款提供资金)和HEI，为我们承诺的投资合伙企业提供资金，用于营运资金，为REIT股息分配要求提供资金，为财务契约和监管要求提供资金，为一般和行政费用提供资金，以及出于其他需要和目的。我们可能还需要现金来偿还到期的短期借款，或者在用作债务抵押品的资产的公允价值下降、短期债务条款变得不那么有吸引力或其他原因的情况下。此外，我们可能需要使用现金来回应与我们持有的各种衍生品工具相关的追加保证金通知，因为这些衍生品的价值发生了变化。我们可能还需要现金来偿还2024年、2025年、2027年和2029年到期的未偿还可转换票据、可交换证券和无担保票据。

我们的现金流来源包括我们所拥有的贷款和证券的本金和利息支付、我们投资的高等学校结算时的回报、资产出售、证券化、短期借款、发行长期债务和发行股票。我们的现金来源可能不足以满足我们的现金需求。如果提前还款放缓或信贷质量恶化，本金偿还的现金流可能会减少，或者如果房地产销售或再融资的频率大幅下降，来自HEI和解的现金流可能会减少。例如，对于我们的一些资产，现金流被“锁定”，在投资的最初几年，我们获得的本金支付现金流的比例低于我们的比例，或者，就HEI而言，我们在投资期间根本没有收到定期付款。

此外，区域银行危机或大流行等事件的影响有时对我们产生不利影响，并可能再次对我们以有吸引力的条件获得债务和股权资本的能力产生不利影响。全球金融市场的任何混乱和不稳定，或信贷和融资状况的恶化，都可能影响我们的能力和抵押贷款借款人定期支付本息的能力(例如：，由于失业、就业不足或收入或收入减少，包括租户无力支付租金)或获得为企业提供资金所需的储蓄或资本

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该等业务或会及时更换或续期到期的负债，并可能对金融资产及负债的估值产生不利影响。上述任何情况都可能使我们难以或不可能借入资金、增加我们借款安排下的追加保证金要求、影响我们满足借款安排下的流动资金、净值和杠杆契约的能力，或对我们持有的投资资产的价值或我们的业务、财务状况、经营业绩和现金流产生重大不利影响。

如果我们的税收收入大大超过我们的净现金流，我们的最低股息分配要求可能会超过我们的现金流。当应税收入(包括非现金收入，如贴现摊销和负摊销贷款应计利息)超过收到的现金流时，就可能出现这种情况。《国内收入法》对某些非现金收入项目提供了有限的救济条款；然而，这一条款可能不足以减少我们对现金股利分配的要求。如果我们的流动性需求超过了我们获得流动性的能力，我们可能需要出售资产(包括在不合时宜的时候)，从而减少我们的收益。在不利的现金流情况下，我们可能无法有效地出售资产，我们的REIT地位或我们的偿付能力可能会受到威胁。与维持我们的REIT地位相关的风险的进一步讨论载于题为他说：“我们已选择以房地产投资信托基金的身份征税，因此，我们必须符合某些测试，才能维持我们的房地产投资信托基金地位。这增加了我们经营业务的复杂性和成本，并使我们面临额外的风险。

启动新的业务活动或大幅扩展或重组我们现有的业务活动可能会使我们面临新的风险，可能无法产生预期的好处，并可能增加我们的业务成本。

开展新的业务活动或大幅扩展或重组现有业务活动，包括通过收购、公司结构变化或成立新的业务部门或合资企业，是发展我们的业务、实施我们的长期战略和应对行业不断变化的环境的方式；然而，这些活动可能会使我们面临新的风险和法规合规要求。我们不能确定我们是否能够有效地管理这些风险和合规要求。此外，我们的努力可能不会成功，我们从任何新的或扩大的业务计划或重组中获得的任何收入可能不足以抵消该计划或重组的初始和持续成本，这将导致与该计划或重组相关的亏损。

例如，近年来，我们宣布了几项新的举措来扩大我们的抵押贷款银行和投资活动，包括扩大我们的抵押银行业务，包括收购和发起BPL定期贷款和BPL过桥贷款，完成对三个商业用途房地产贷款发起平台的收购，将这三个收购的发起平台重组为一个平台，推出我们自己的HEI发起平台，将区块链技术纳入我们发起的证券化交易，包括出于报告目的，以及优化我们投资组合的规模和目标回报。我们还投资了由再贷款和不良住宅贷款支持的次级证券、多户证券、高等学校和以HEI为抵押的证券、以住宅和多户贷款为抵押的超额MSR和服务预付款投资、收购CoreVest发起的过桥贷款的合资企业、用于收购轻装修多户贷款的整体贷款投资基金，以及用于收购劳动力住房物业的多户投资基金。此外，我们已经并将继续通过我们的RWT Horizons进行早期风险投资®投资平台。此外，我们已经完成并可能继续推进与第三方投资者组建合资企业或投资工具或基金的计划，以从我们或从其他来源购买贷款、高等学校或其他资产，并赚取与这些计划相关的费用、奖励或其他收入。有关这些业务变更的进一步讨论，请参阅题为我们对我们的业务战略和投资做出的决定，以及关于筹集资本或向股东和投资者返还资本的决定(通过分红或回购普通股、优先股或可转换债务或其他债务)，可能无法改善我们的业务和运营结果。

在启动新的业务活动或扩大或重组现有业务活动、支持增长或出于其他业务原因时，我们可能会创建新的子公司或改变或重组我们的公司结构。通常，这些子公司将由Redwood直接或间接全资拥有，但我们也可能与第三方共同投资者建立或参与合作关系和合资企业，在这种情况下，这些实体可能由Redwood部分拥有。这些子公司的成立或任何合伙企业、合资企业或重组的实施可能会增加我们的行政成本，并使我们面临其他法律和报告义务，例如，因为新的子公司可能在马里兰州以外的州注册成立，或者可能在外国司法管辖区设立，或者新的或重组的商业活动可能受到额外的监管。我们设立的任何新公司附属公司可(I)与吾等一起选择被视为应课税房地产投资信托基金附属公司，(Ii)选择被视为房地产投资信托基金，或(Iii)如该附属公司由吾等全资拥有，则被视为合资格房地产投资信托基金附属公司。应税房地产投资信托基金子公司是房地产投资信托基金的全资或部分拥有的子公司，它们为所产生的收入缴纳公司所得税。应课税房地产投资信托基金子公司在确定其应纳税所得额时不能扣除支付给母公司的股息，支付给母公司的任何股息通常在母公司层面上确认为收入。对于与第三方共同投资者组成的合伙或合资子公司，我们可能是被动的合伙人或投资者，或者无法对这些子公司实施运营控制，这可能会使我们面临与控制者的行为相关的风险，包括我们的投资完全损失。

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我们根据我们的业务活动、机会和战略增长计划定期评估我们的公司结构。例如，我们抵押贷款银行平台的增长和扩张可能达到一个规模，需要我们目前的公司结构进行改变或重组，以进一步支持我们的战略和业务计划。我们公司结构的这种变更或重组可能需要我们的一家或多家子公司选择作为REIT或应税REIT子公司征税，或者被视为或不再被视为合格REIT子公司。作为这些定期评估的一部分，我们通常将维持目前的公司结构和税收选择与一系列替代方案进行比较，包括创建新的子公司、改变我们的税收选择、参与合作或合资企业，以及涉及分离我们的一个以上业务部门或部门的各种结构变化。我们公司结构的任何这种改变或重组或我们的税收选举都可能是复杂、耗时的，并涉及大量的初始交易成本。此外，任何此类变更或重组都可能使我们因未能满足监管或税务相关要求而面临新的风险或潜在责任，包括维持我们的REIT地位。如果我们决定改变或重组我们的公司结构，我们不确定我们是否能成功完成，或者如果我们成功了，我们是否能够管理任何相关的新风险、复杂性或合规要求。此外，最初支持任何这类变更或重组的评价、分析和战略规划可能无法产生预期的效益，包括因为环境变化或意外风险，或者不足以抵消进行这种变更或重组的初始和持续成本。我们的业务和我们经营的市场在不断发展，我们发起新的业务活动或大幅扩展或重组现有业务活动的努力，包括通过收购、结构变化或组建或扩大业务部门，作为发展我们的业务、实施我们的长期战略和应对不断变化的环境的方式，可能不会成功，并可能使我们面临新的风险和监管合规要求。

我们未来的成功取决于我们吸引和留住关键人员的能力。

我们未来的成功取决于技术人员的持续服务和可用性，包括我们的高管和我们管理团队中的其他商业领袖。如果我们试图聘用或已经聘用的人员担心过去的裁员或未来裁员的可能性，或者担心经济、法规或其他因素可能影响我们维持或扩大目前业务水平的能力，这可能会对我们招聘或保留我们运营业务所需的人员的能力产生负面影响。此外，随着失业率下降和(或)稳定在正常或低于正常水平，吸引和留住人力资源的市场竞争日益激烈，成本也越来越高。我们不能向你保证，我们将能够吸引和留住符合历史成本水平的关键人员，或者根本不能。

此外，大流行病的影响有时会产生不利影响，类似的破坏性经济或地缘政治事件今后可能会对我们的财务状况和业务结果产生不利影响，原因是服务和人员供应中断，以及无法招聘、吸引和留住技术人员。如果我们的管理团队或人员受到任何此类事件的重大影响，不能或不允许进行工作，我们的业务和运营结果可能会受到负面影响。此外，由于疫情和其他不利经济状况的负面影响，近年来有必要裁减我们的劳动力，如果商业或经济状况恶化，可能需要进一步裁减我们的劳动力，这可能对我们的业务和运营结果产生负面影响。此外，这场大流行(或其他类似破坏性的经济或地缘政治事件)可能会对我们在业务连续性计划无效或在中断期间实施或部署不力时确保运营连续性的能力产生负面影响。

由于留住关键人员是我们未来成功的关键，我们已经与我们的许多关键人员签订了限制性契约协议，这些协议试图限制他们在每种情况下在离开我们的工作后的特定时期内招揽我们的员工或客户或与我们竞争的能力。这些类型的限制性公约可能不能在某些州或司法管辖区强制执行，或者只能在有限的范围内强制执行。最近，联邦贸易委员会提出了一项新规则，该规则将在全国范围内禁止雇主将竞业禁止契约强加给员工，因为初步调查发现，这些类型的限制性契约构成了一种不公平的竞争方法，因此违反了联邦反垄断法。此外，加利福尼亚州最近颁布了两项新的州法律，扩大了加州对某些竞业禁止和其他限制性公约的可执行性的现有限制的地理范围，并规定了关于某些竞业禁止和其他限制性公约对加州员工的不可执行性的肯定通知和私人执行权。如果这些类型的竞标和竞业禁止公约在离职后不能对员工强制执行，我们留住关键人员的能力可能会减弱，对人力资源、客户和业务的竞争可能会加剧，这可能会对我们的财务状况、运营业绩和现金流产生不利影响。

我们的技术基础设施和系统很重要，任何对该基础设施或这些系统的安全的重大破坏或破坏都可能对我们的业务产生不利影响。我们还依赖向我们提供服务并与我们进行交易的第三方的技术基础设施和系统。

我们依赖于我们的技术基础设施以及我们所依赖的某些第三方和附属公司的安全、高效和不间断的运行，包括计算机系统、硬件、相关软件应用程序和数据中心。

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我们所依赖的网站和计算机/电信网络必须适应高流量，并提供频繁更新的信息，其准确性和及时性对我们的业务至关重要。我们的技术和我们服务提供商的技术必须能够促进贷款和高校申请以及贷款和高校收购经验等于或超过我们的竞争对手提供的经验。我们还定期承担软件开发工作，无论是在内部进行还是在咨询中进行，并在第三方个人或组织的帮助下进行，以改进我们的技术、运营效率以及客户或最终用户体验。这些项目可能会耗费时间、资源和成本，可能会经历重大延误，最终可能不会产生我们一开始预期或预测的增强、改进或效率。关键技术项目的任何重大成本超支、延误或失败都可能对我们的声誉、业务、运营结果或财务状况产生重大不利影响。

此外，我们依赖我们的计算机硬件和软件系统来分析、获取和管理我们的投资，管理与我们的业务、资产和负债相关的运营和风险，并编制我们的财务报表。其中一些系统位于我们的办公室，一些由第三方供应商维护或位于第三方维护的设施中。我们还依赖向我们提供服务并与我们进行交易的第三方的技术基础设施和系统。这些系统的可用性或功能的任何重大中断都可能损害我们获得流动性的机会，损害我们的声誉，并对我们的运营和我们及时准确报告财务业绩的能力产生不利影响。

我们已经并可能在未来经历由系统或软件故障、火灾、停电、电信故障、团队成员不当行为、人为错误、计算机黑客、计算机病毒和禁用设备、恶意或破坏性代码、拒绝服务或信息以及自然灾害、流行病大流行或爆发以及其他类似事件导致的服务中断和故障，而我们的业务连续性和灾难恢复规划可能不足以应对所有情况。例如，为了应对2020年3月的大流行，我们转向让大多数团队成员远程工作，团队成员通过他们的家庭网络远程访问我们的安全网络。我们的许多员工根据他们的角色和工作职能，继续以混合方式远程工作，有些是全职远程工作，我们的远程工作安全协议可能被证明不足以防止对信息系统的未经授权访问或中断。实施技术变革和升级以维持现有技术系统和整合新技术系统也可能造成服务中断。我们所依赖的我们或第三方系统的长时间停机可能没有合适的备份或解决方法。任何此类中断都可能中断或延迟我们向贷款卖家、贷款申请人或其他客户、交易对手或选民提供服务的能力，还可能削弱第三方向我们提供关键服务的能力。

此外，任何对这些系统安全性的破坏都可能对我们的运营和财务报表的编制产生不利影响。我们为确保我们的系统和数据的安全而采取的步骤可能无法有效地防止其他人以不正当方式访问我们的系统或数据。不适当的访问可能会使我们面临数据丢失或关键系统不可用、声誉受损、加强监管审查和/或罚款/处罚、欺诈、诉讼和对第三方承担责任的风险，并以其他方式中断我们的运营。进一步的讨论在题为《风险因素》的维护信息安全和遵守数据隐私法律法规对我们的业务非常重要，网络安全或数据泄露或违反数据隐私法可能会对我们的声誉造成严重损害，并对我们的业务和财务业绩产生实质性的不利影响。

我们可能无法像我们的贷款卖家、借款人和客户要求的那样迅速地进行技术改进，这可能会损害我们吸引贷款卖家、借款人和客户的能力，并对我们的运营结果、财务状况和流动性产生不利影响。

金融服务业正在经历快速的技术变革，频繁推出由技术驱动的新产品和服务，包括最近由人工智能(AI)驱动的解决方案。技术的有效利用提高了效率，使金融和贷款机构能够更好地为客户服务并降低成本；然而，使用任何新兴技术，如那些纳入人工智能、机器学习或算法决策的技术，都会带来一系列熟悉的和新的风险。我们未来的成功将在一定程度上取决于我们是否有能力通过使用移动和在线服务等技术来满足贷款卖家、借款人和客户的需求，提供满足便利需求的产品和服务，并在我们的运营中创造更高的效率。我们未来在这种努力中的成功还将在一定程度上取决于我们是否有能力深思熟虑地以合法合规的方式使用这种技术。我们可能无法像竞争对手那样快速或安全地有效实施新的技术驱动的产品和服务，或者无法成功地向我们的贷款卖家、借款人和客户营销这些产品和服务。未能成功地跟上影响金融服务业的技术变革的步伐，或未能谨慎地实施此类变革，可能会损害我们吸引投资者或贷款卖家、借款人和客户的能力，并对我们的经营业绩、财务状况和流动性产生不利影响。

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我们的业务可能会因我们的披露控制和程序或财务报告的内部控制方面的缺陷而受到不利影响。

我们对财务报告的披露控制和程序以及内部控制的设计和有效性可能无法防止所有错误、错误陈述或虚假陈述。虽然管理层继续检讨我们对财务报告的披露控制和程序及内部控制的有效性，但不能保证我们的披露控制和程序或财务报告的内部控制将始终有效地实现所有控制目标。已经发生或未来可能发生的财务报告内部控制的缺陷，特别是重大缺陷或重大缺陷，可能会导致对我们的财务结果或其他应报告的指标(例如，ESG相关指标的披露)的错误陈述、我们的财务报表的重述、我们的股价下跌，或者对我们的业务、声誉、财务结果或流动性产生其他重大的不利影响，并可能导致投资者和债权人对我们报告的财务结果失去信心。

我们的风险管理努力可能不会奏效。

如果我们不能有效地识别、管理、监测和缓解金融风险，如信用风险、利率风险、提前还款风险、流动性风险和其他与市场相关的风险，以及与我们的业务、资产和负债相关的操作风险，如抵押贷款操作风险、法律和合规风险、人力资源相关风险、气候相关风险、数据隐私、网络安全和技术相关风险以及财务报告风险，我们可能会遭受重大损失，我们的业务运营可能会中断。我们的风险管理政策、程序和技术可能不足以识别我们面临的所有风险，不足以减轻我们已确定要缓解的风险，也不足以识别我们未来可能面临的额外风险。我们业务活动的扩张，包括通过收购，通常也会导致我们面临以前从未接触过的风险，或可能增加我们对某些类型风险的敞口，当我们的业务活动发生变化或增加时，我们可能无法有效地识别、管理、监控和缓解这些风险。进一步的讨论在题为《风险因素》的发起新的业务活动或大幅扩大或重组我们现有的业务活动可能会使我们面临新的风险，可能无法产生预期的好处，并可能增加我们的业务成本。

我们可能会受到难以发现的不当行为或欺诈行为的伤害。

我们面临与员工、我们使用的承包商或与我们有关系的其他第三方的不当行为有关的风险。例如，我们的员工可能执行未经授权的交易、不当或未经授权使用我们的资产、危害我们的物理或技术安全、执行不正当的活动、将机密信息用于不正当的目的、或错误记录或以其他方式试图向我们隐瞒不正当的活动。这种类型的不当行为也可能与我们为他人提供的贷款管理或其他服务有关。这种类型的不当行为很难发现，如果不加以预防或发现，可能会导致针对我们的索赔或执法行动或损失。因此，员工、承包商或其他人的不当行为可能会使我们遭受损失或监管制裁，并严重损害我们的声誉。我们的控制可能不能有效地检测到这种类型的活动。

无意中的错误，包括例如信息技术系统实施中的错误，可能会使我们遭受经济损失、诉讼或监管行动。

我们的员工、我们使用的承包商和与我们有关系的其他第三方可能会无意中犯下错误，或者成为社会工程攻击或其他欺诈计划的牺牲品，这可能会使我们遭受经济损失、索赔或执法行动。这些类型的错误可能包括但不限于，执行、记录或报告我们为自己或与我们为他人管理的资产进行的交易时的错误，或与结算付款或融资义务有关的错误，包括与电汇有关的错误。虽然我们已经制定了政策和程序，试图减轻这些风险，包括与电汇相关的风险，但我们在业务运营中遇到了欺诈性和错误的活动，并与此类活动有关的财务损失。实施信息技术系统、合规系统和程序或其他操作系统和程序的错误也可能中断我们的业务，或使我们遭受财务损失、索赔或执法行动。错误还可能导致无意中泄露抵押贷款借款人、HEI客户或消费者的非公开个人信息。不经意的错误使我们面临重大损失的风险。对于对我们来说是新的或具有非标准化条款的业务活动，对于我们已经迅速扩张或正在扩张的业务领域，或者对于依赖于新员工或我们最近才与之建立关系的第三方的业务领域，出错的风险可能更大。进一步的讨论载于题为维护信息安全和遵守数据隐私法律法规对我们的业务非常重要，网络安全或数据泄露或违反数据隐私法律可能会对我们的声誉造成严重损害，并对我们的业务和财务业绩产生重大不利影响。和我们的技术基础设施和系统很重要，任何对该基础设施或这些系统安全的重大破坏或破坏都可能对我们的业务产生不利影响。我们还依赖第三方的技术基础设施和系统，这些第三方向我们提供服务，并与我们进行业务往来。

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如果我们的声誉受到损害，我们的业务可能会受到不利影响。

我们的业务面临着重大的声誉风险。如果我们未能或似乎未能解决可能影响我们声誉的各种问题，我们的业务可能会受到损害。问题可能包括实际或认为的法律或监管违规行为，也可能是治理失败、无法实现与环境、社会或治理(“ESG-”)相关的愿望或未能准确报告相关指标、风险管理、技术或运营的结果。同样，市场谣言以及与自身声誉受到质疑的交易对手的实际或感知关联可能会损害我们的业务。对我们提起的诉讼(或针对我们的诉讼的解决)、员工不当行为的索赔、非法解雇的索赔、不利宣传、利益冲突、道德问题或未能维护我们的信息技术系统的安全或保护个人信息也可能造成重大声誉损害。这种声誉损害不仅可能导致直接的财务损失，还可能导致失去商业关系、筹集资金的能力、招聘和留住人力资源的能力，以及通过借款工具获得流动性的能力。

我们的财务结果是根据公认会计原则(及相关惯例和解释)或公认会计原则(GAAP)确定和报告的，并基于根据这些原则、惯例和解释作出的估计和假设。此外，我们需要作为REIT分配的股息数额是由我们根据国内收入法而不是GAAP确定的收入决定的。

我们报告的GAAP财务结果与推动我们股息分配要求的应税收入结果不同，因此，我们的GAAP结果可能不是应税收入和股息分配的准确指标。

一般而言，我们报告的与投资资产相关的累计收益在GAAP和税务方面将是相同的，尽管在资产寿命内确认的时间可能会有很大的不同。然而，根据适用于公认会计原则和税务目的的各自会计原则，在确认某些费用方面存在某些永久性差异，这些差异可能是实质性的。因此，在任何特定时期报告的GAAP收益数额可能不能代表未来向我们普通股持有者分配的红利。

我们的最低股息分配要求是根据房地产投资信托基金税法确定的，并基于我们的房地产投资信托基金应纳税所得额，该收入是根据国内税法为税务目的计算的。我们的董事会也可能根据这些决定决定分配比所需更多的股息。我们不应期望我们保留的GAAP收益将等于累积分配，因为董事会的股息分配决定、GAAP和税务会计的永久性差异，甚至暂时的差异可能会导致这些余额的重大差异。

随着时间的推移，会计原则、惯例、规则和解释会发生变化，这可能会影响我们报告的GAAP、应税收益和股东权益。

我们业务的各个方面的会计规则都会不时发生变化。GAAP的变化，或对这些会计原则的公认解释，可能会影响我们报告的收入、收益和股东权益。此外，税务会计规则的变化或其解释可能会影响我们的应税收入和我们的股息分配要求。预测和规划这些变化可能会很困难。

我们的递延税项资产的未来变现是不确定的，我们可能对我们的递延税项资产申请的估值拨备金额在未来期间可能会发生重大变化。

我们目前拥有大量递延税项净资产(“DTA”)，主要原因是净营业亏损(“NOL”)结转、资本亏损结转和可扣税商誉。免税额可用于在未来期间减少可归因于潜在应纳税所得额的税款。截至2023年12月31日，尚未建立估值免税额的净万总额为4,000美元。实现我们的直接税项取决于许多因素，包括在NOL结转期满之前产生足够的应纳税所得额，以及在资本亏损结转期满之前在未来期间产生足够的资本利得。如果我们根据公认会计原则确定我们不太可能实现递延税项资产，那么我们将建立估值拨备，这将减少我们的递延税项的价值。截至2023年12月31日，我们报告了联邦普通和资本DTA净额，没有记录重大估值津贴。截至2023年12月31日，我们仍然相信我们更有可能变现我们所有的联邦递延税项资产；因此，我们的联邦递延税项净额没有计入估值津贴。虽然我们在2023年在TRS获得了正的GAAP收入，但此类收入明显少于2022年在TRS发生的GAAP亏损；因此，我们密切评估了DTA的变现能力，并将重新评估与后续报告期相关的全部或部分估值拨备的必要性。这项评估将基于所有可获得的证据，包括关于未来应税收入和资本利得收入的假设，以及考虑到我们最近几个时期的收益，我们依赖这些假设的能力。因此，需要在以下方面做出重大判断

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评估对估值免税额的可能需求以及我们假设的变化可能导致估值免税额发生重大变化，从而对期间的所得税拨备产生相应影响，包括这种变化。如果根据现有证据，我们得出的结论是，我们的DTA不太可能实现，那么将建立估值准备金，并对GAAP收益和每股账面价值进行相应的计提。该等费用可能会导致本公司会计准则下的季度及年度收益及每股账面价值大幅减少，并可能对本公司的业务、财务业绩或流动资金造成重大不利影响，最高可达本公司净递延税项的全部价值(之前并未就此设立估值拨备)。

与影响我们行业的立法和监管事项相关的风险

美国联邦所得税法的变化可能会对美国房地产市场、抵押贷款融资市场和我们的业务产生不利影响。

美国联邦、州和地方政府不时对影响房地产市场、抵押贷款金融市场和/或我们业务的所得税法律、规则和法规进行实质性修改。例如，除其他事项外，2017年颁布的《减税和就业法案》除某些例外情况外，降低了个人购房款抵押贷款债务的年度住宅抵押贷款利息扣除，并取消了个人住房净值债务的利息扣除。这样的变化，或其他未知或不可知的所得税法律法规的未来变化，可能会对房价、抵押贷款借款人的流动性、借款人违约、抵押贷款、抵押贷款支持证券、高等学校或其他住房或抵押贷款相关资产的市场价值、发货量或我们的业务活动量以及我们经营的市场的其他方面产生不利影响，所有这些都可能对我们的业务和财务业绩产生负面影响。

州和/或地方租金管制或租金稳定法规可能会降低我们所拥有的抵押贷款的单户租赁或多户物业的价值，或我们所拥有的证券或其他投资的基础资产的价值。因此，这些类型的抵押贷款、证券和其他投资的价值可能会受到负面影响，这可能是实质性的影响。

许多县和市，包括我们拥有的获得单户租赁和多户抵押贷款的某些物业所在的县和市，或者我们拥有的证券或其他投资的基础所在的县和市，对公寓楼和其他租赁住房实施租金管制或租金稳定规定。这些条例可以将租金增加限制在固定的百分比、消费物价指数上涨的百分比、政府机构制定或批准的增加，或通过调解或有约束力的仲裁决定的增加。在一些司法管辖区，包括纽约市，许多公寓楼受到租金稳定的约束，一些单元受到租金管制的约束。除其他外，这些规定可能会限制单户租赁和多户业主借钱(包括以抵押债务的形式)为其财产或财产融资的能力，将租金提高到超过指定百分比的水平。对借款人提高物业租金能力的任何限制，特别是在借款人面临不断上升或高额的融资成本的情况下，都可能削弱借款人修复或翻新抵押物业、支付按揭贷款的能力，或者在固定的加幅上限的情况下，与通胀上升保持同步。

一些州、县和直辖市已经或可能在未来实施更严格的租金管制规定。例如，2019年，纽约州参议院通过了2019年住房稳定和租户保护法(HSTP Act)，其中限制了房东在续租时和空置后提高纽约州租金稳定公寓租金的能力。HSTP法案还限制了主要基本建设改造和此类租金稳定公寓中个别公寓改善的潜在租金上涨。此外，HSTP法案允许纽约州某些符合条件的地区实施租金稳定制度。此外，加利福尼亚州议会通过了议会法案1482(“AB 1482”)，其中包括防止加州的房东将总租金增加超过5%，外加任何12个月期间生活成本的百分比变化，并要求房东在驱逐连续合法占用住宅物业12个月的租户时有“正当理由”。除其他事项外，这种“正当理由”可能包括不支付租金、对财产造成损坏或毁坏、违反租户的租约而转让或转租房屋。此外，俄勒冈州众议院通过了参议院第608号法案(“SB 608”)，除通胀外，该法案还将每年的租金涨幅限制在7%以内，并在大多数情况下要求房东提供通知并说明驱逐租户的理由。HSTP法案，AB 1482或SB 608，或类似的立法或监管行动，可能会降低我们拥有的抵押贷款的单户租赁和多户物业的价值，或者我们拥有的证券或其他投资的基础，这些物业位于纽约州、加利福尼亚州、俄勒冈州或其他受适用租金管制法规约束的州。我们拥有的BPL定期贷款和多户抵押贷款、证券和其他投资的价值可能会受到租金管制或租金稳定法律、法规或条例的负面影响，这些影响可能是实质性的。

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我们可能无法获得或保持经营我们的业务所需的政府许可证或注册，并且我们可能无法遵守适用于我们的业务的各种州和联邦法律法规，例如，我们的业务包括获取住宅抵押贷款和服务权以及发起商业目的房地产贷款或高等学校贷款。我们寻求保持为出售给Freddie Mac和Fannie Mae中的一家或两家销售的住宅抵押贷款提供批准的地位，如果不能保持我们至少在Freddie Mac或Fannie Mae中的一家获得批准的服务机构的地位，可能会损害我们的业务。

虽然我们不需要获得购买抵押贷款支持证券的许可证，但在二级市场购买住宅和商业用途抵押贷款，以及商业目的贷款或HEI的发起，以及这些资产的证券化，在某些情况下，无论是现在还是未来，都可能需要我们保持各种国家许可证。在某些情况下，获得为住宅抵押贷款和某些商业目的抵押贷款提供服务的权利还可能需要我们持有各种国家许可证，即使我们目前并不希望自己直接从事贷款服务。此外，在某些情况下，无论是现在还是将来，我们的高等学校发起、管理和资助活动可能需要我们获得或保持各种州许可证。此外，我们已经完成并可能继续寻求与第三方投资者组建合资企业或投资工具或基金的计划，从我们或从其他来源购买贷款、高等教育或其他资产-以及赚取与这些计划相关的费用、奖励或其他收入-可能需要我们向联邦或州监管机构注册为投资顾问。因此，如果我们首先被要求获得联邦或州的执照或注册，我们在开展某些业务时可能会被延误。我们不能向您保证我们能够获得或维护我们需要的所有许可证，也不能保证我们在获取或维护这些许可证时不会遇到重大延误。此外，一旦获得许可证，我们必须遵守各种信息报告和其他监管要求，以维护这些许可证，并且不能保证我们将能够满足那些要求或适用于我们的业务的其他监管要求，这些要求或其他监管要求适用于我们的业务，即持续获取抵押贷款或普通高等学校，以及发起商业目的抵押贷款或普通高等学校。我们未能获得或维护所需的许可证，或未能遵守适用于我们获取或发起抵押贷款或HEI业务的监管要求，可能会限制我们的业务和投资选择，并可能损害我们的业务，使我们面临处罚或其他索赔。

例如，根据多德-弗兰克法案，CFPB还拥有因我们的住宅抵押贷款银行活动而导致的我们业务的某些方面的监管权力，包括但不限于，因我们未能遵守CFPB颁布的适用于我们业务的法规而对我们提起执法行动的权力。CFPB的重点领域之一是，像Redwood这样的公司是否采取了适当的措施，以确保与服务提供商的商业安排不会给消费者带来风险。我们保留的直接为住宅抵押贷款提供服务的次级服务商(当我们拥有相关的MSR时)是我们的住宅抵押贷款银行活动最重要的服务提供商之一，如果我们没有采取措施确保这些次级服务商按照适用的法律和法规为这些住宅抵押贷款提供服务，可能会导致CFPB对我们采取执法行动，这可能会限制我们的业务，使我们面临处罚或其他索赔，对我们的财务业绩产生负面影响，并损害我们的声誉。此外，为证券化贷款提供服务的次级服务商的失败可能会导致相关证券化实体对次级服务商的行为承担责任，这可能会给我们带来损失，包括我们作为投资持有的此类实体发行的抵押证券价值下降的结果。进一步的讨论在题为《风险因素》的通过我们的某些全资子公司，我们过去从事，并预计将继续从事与房地产抵押贷款和高等学校有关的证券化交易。此外，我们还投资并继续投资于其他公司发起的证券化交易中发行的抵押贷款支持证券和其他ABS。这些类型的交易和投资使我们面临潜在的重大风险.”

另一个例子是，2018年1月生效的HMDA规则扩大了数据收集要求，并对抵押贷款机构和住宅抵押贷款的购买者规定了额外的报告义务。扩大的数据收集要求可能会导致数据错误的频率更高，这反过来可能被监管机构视为控制不足和合规过程不佳的迹象，并可能导致民事罚款。此外，数据量的增加可能会增加对我们的抵押贷款购买模式或我们的数据安全做法的监管审查。此外，适用于我们某些投资和商业活动的ECOA、公平住房法、公平信用报告法和其他联邦和州法律和法规，包括与歧视、滥用和欺骗性做法以及其他与消费者相关的事项有关的消费者保护。在这些法律和法规适用于我们的范围内，我们不遵守这些法律和法规，即使不是故意的，也可能导致责任、罚款和补救要求，这可能是实质性的。未能遵守这些法律法规也可能是因为我们或顾问的错误结论，即我们的投资和业务活动的某些方面--例如，包括与高等教育相关的活动--不受某些法律或法规的约束。

此外，我们寻求保持获得批准的地位，以偿还出售给房地美和房利美中的一家或两家的住宅抵押贷款。经批准的服务商必须按照房地美和房利美公布的适用政策和指导方针开展业务的某些方面。如果不能保持我们作为经批准的服务机构的地位，将意味着我们将无法为这些实体偿还抵押贷款，或者可能会限制我们的业务和投资选择，并可能损害我们的业务，使我们面临损失或其他索赔。

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对于我们拥有的或我们购买并随后出售的住宅抵押贷款，我们可能需要为可能违反CFPB的TILA-RESPA综合披露规则(也称为“TRID”)或其他类似的消费者保护法律和法规而承担责任，这可能会对我们的业务和财务业绩产生不利影响。

已经制定和颁布了联邦消费者保护法律和法规，旨在规范住房抵押贷款的承保和发起人的贷款流程、标准和对借款人的披露。这些法律法规包括CFPB的“TRID”、“偿还能力”和“合格抵押贷款”规定。此外，还有其他各种联邦、州和地方法律法规，旨在阻止住宅抵押贷款发起人的掠夺性贷款做法。例如，联邦1994年《住房所有权和权益保护法》(HOEPA)禁止在住房抵押贷款中纳入某些条款，这些条款的抵押利率或发起成本超过规定水平，并要求借款人在发起之前获得某些披露。一些州已经或可能颁布类似的法律或法规，在某些情况下，这些法律或法规可能会施加比联邦法律和法规更大的限制和要求。此外，根据一些州的反掠夺性贷款法，某些住房抵押贷款的发起，包括根据适用法律被归类为“高成本”贷款的贷款，必须满足关于借款人的净有形利益测试。这一测试，以及“偿还能力”和“合格抵押贷款”规定的某些标准，可能具有高度的主观性和可读性。特别是，CFPB的《合格抵押贷款》规定正处于过渡阶段，从2021年3月1日开始，至2022年10月1日结束，在此期间，现行规定和更新后的《合格抵押贷款》规定均已生效，这可能会导致解释和执行方面的问题和挑战。因此，即使发起人合理地认为住宅按揭贷款已符合标准或测试，法院仍可裁定该贷款不符合标准或测试。若住宅按揭贷款发起人或服务商未能遵守此等法律及法规，吾等作为该等贷款的受让人或购买人(或该等贷款所支持证券的投资者)，可能会被处以罚款及被取消抵押品赎回权，包括退还或抵销所收取的财务费用及手续费，并可能导致撤销受影响的住宅按揭贷款，从而对本公司的业务及财务业绩造成不利影响。CFPB可能会重新考虑是否应该对法规进行额外的更新，任何此类更新都可能对我们的住宅消费抵押贷款银行业务产生负面影响。

适用于担保或支撑我们贷款和投资组合的财产的环境保护法可能会给我们带来损失。我们还可能面临与我们成为直接或间接所有者或我们拥有所有权的物业有关的环境责任，这可能会对我们的业务和财务业绩产生不利影响。

根据几个州的法律，对财产的污染可能会导致对财产的留置权，以确保收回清理费用。在这些州中的某些州，这样的留置权优先于现有抵押贷款对财产的留置权，这可能会损害我们拥有的由此类财产支持的证券的投资价值，或者可能会降低我们已经发放或拥有的贷款所依据的此类财产的价值。此外，根据一些州的法律和1980年联邦《全面环境反应、补偿和责任法》，如果我们的代理人或员工充分参与了贷款借款人的运营中的危险废物方面的活动，无论环境损害或威胁是否由我们或借款人造成，我们都可能要为处理有害物质的释放或威胁释放而产生的费用负责，这些费用需要在我们持有的物业中进行担保或作为贷款的基础。

在我们的业务过程中，我们可能拥有房地产的所有权，或以其他方式成为房地产的直接或间接所有者，包括在抵押贷款丧失抵押品赎回权的情况下，在行使我们根据我们拥有的HEI可获得的权利和补救措施时，以及通过我们参与投资基金购买劳动力住房物业。如果我们确实拥有所有权，并且当我们是直接或间接所有者时，我们可能会对财产承担环境责任，包括对政府实体或第三方的财产损害、人身伤害、调查和清理费用的责任。此外，我们可能会被要求调查或清理物业内的危险或有毒物质或化学物质泄漏。与调查或补救活动相关的费用可能很高。如果我们受到重大环境责任的影响，我们的业务和财务业绩可能会受到实质性的不利影响。

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与红杉资本、房地产投资信托基金和法律/组织结构相关的风险

我们已选择作为房地产投资信托基金征税，因此，为了维持我们的房地产投资信托基金地位，我们必须通过某些测试。这增加了我们业务运营的复杂性和成本，并使我们面临更多风险。

如果不符合REIT的资格，可能会对我们的净收入和股息分配产生不利影响，并可能对我们的股票价值产生不利影响。

我们已选择在1994年以来的所有纳税年度作为REIT纳税，用于联邦所得税目的。然而，获得REIT资格的许多要求都是高度技术性和复杂性的，需要对特定事实进行分析，并在司法和行政指导有限的情况下将法律要求应用于这些事实。因此，我们不能向您保证，国税局(“IRS”)或法院会同意我们的结论，即我们在历史上具有REIT资格，或者我们的投资或业务或法律的变化不会导致我们未来不符合REIT资格。此外，在资产价值可能快速变化的环境中，先前遵守REIT资格规则的规划可能会被打乱。如果我们不符合联邦所得税的REIT资格，也不符合法定减免的要求，我们的应税收入将被缴纳联邦企业所得税，我们在计算应税收入时将不允许扣除分配给股东的款项。在这种情况下，我们可能需要借钱或出售资产来支付应缴税款，即使市场状况不利于此类出售或借款。此外，除非我们根据适用的法律规定有权获得减免，否则我们将不被允许选择在此后四年内作为房地产投资信托基金征税。如果不符合REIT的资格，可能会对我们的股息分配产生不利影响，并可能对我们的股票价值产生不利影响。

维持REIT的地位，避免红木信托公司和我们的某些子公司产生额外的包含性收入，可能会降低我们的灵活性，并可能限制我们追求某些机会的能力。未能适当安排我们的业务和交易，以遵守适用于REITs的法律和法规，可能会产生不良后果。

要保持房地产投资信托基金的地位，我们必须遵循一定的规则，满足一定的考验。这样做，我们管理业务的灵活性可能会降低。例如：

•			遵守REIT收入和资产规则，或不确定这些规则是否适用于某些投资，可能会导致我们持有我们的应税REIT子公司的投资(在这些子公司中，它们产生的任何收入都要缴纳公司级税收)，而我们更愿意将这些投资持有在作为REIT征税的实体中(在那里，它们通常不需要缴纳公司级税收)。

•			遵守REIT收入和资产规则可能会限制我们可以进行的融资或对冲的类型或程度。

•			作为房地产投资信托基金，我们拥有非房地产资产和赚取非房地产相关收入的能力有限，资产和收入的分类规则也很复杂。我们在其他实体拥有股权的能力也是有限的。如果我们未能遵守这些限制，我们可能会被迫在短时间内以不利的条款清算有吸引力的投资，以维持我们的REIT地位。

•			我们一般使用应税房地产投资信托基金子公司拥有非房地产资产，并从事根据房地产投资信托基金规则可能产生非房地产相关收入的活动。然而，根据REIT规则，我们投资于应税REIT子公司的能力是有限的。一家或多家应税房地产投资信托基金子公司的证券不能代表我们总资产的20%。维持对这一限制的遵守可能要求我们限制未来应税REIT子公司的增长(以及它们进行的业务和投资活动)。

•			满足REIT的最低股息分配要求可能会减少我们的流动性。我们可能会获得非现金REIT应税收入，原因是我们在计算税收收入和会计收入时的时间和/或性质不匹配。赚取非现金REIT应税收入可能需要我们出售资产、产生债务或筹集新股本，以便为股息分配提供资金。

•			在某些交易中，我们可能被视为“交易商”，并对此类交易的收入征收100%禁止交易税或其他实体级别的税。

此外，我们必须遵守的规则和我们保持REIT地位所必须满足的测试可能会改变，或者美国国税局对这些规则和测试的解释可能会改变。

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此外，我们声明的目标是不在Redwood Trust，Inc.及其某些子公司产生额外的包含性收入，这些收入将作为我们的免税股东的非相关业务应税收入(UBTI)纳税。实现这一目标限制了并可能继续限制我们进行某些交易的灵活性，或已经导致并可能继续导致我们不得不通过应税房地产投资信托基金子公司进行某些交易，这将减少该附属公司应支付的关联税项负债带来的这些交易的净回报。尽管我们努力这样做，但我们可能无法避免创建UBTI或将其分配给我们的普通股和优先股股东。

为了维持我们的REIT地位，我们可能被迫在不利的市场条件下借入资金，而这些资金在理想的时间或根本无法以有利的条件获得，可能会导致我们缩减投资活动和/或在不适当的时候处置资产，这可能会对我们的财务状况、经营业绩、现金流和我们股票的每股交易价格产生不利影响。

要符合REIT的资格，我们通常必须每年向股东分配至少90%的REIT应纳税所得额(不包括任何净资本利得)，如果我们每年分配的应纳税所得额低于REIT应纳税所得额的100%，我们将缴纳常规公司所得税。此外，如果我们在任何日历年支付的分配额少于我们普通收入的85%、资本利得净额的95%和前几年未分配收入的100%，我们将被征收4%的不可抵扣消费税。为了维持我们的REIT地位并避免支付联邦所得税和消费税，我们可能需要借入资金来满足REIT的分配要求，即使当时的市场状况对此类借款不利。这些借款需求可能是由于实际收到收入和将收入计入联邦所得税之间的时间不同造成的。例如，我们可能被要求在收到任何此类资产的利息或本金之前，应计提抵押贷款、按揭证券和其他类型的债务证券或债务证券的利息和贴现收入。此外，我们能否获得第三方资金来源取决于许多因素，包括市场对我们增长潜力的看法、我们目前的债务水平、我们优先股或普通股的市场价格，以及我们当前和潜在的未来收益。我们不能向您保证我们将在期望的时间以有利的条件获得资本，或者根本不能，这可能会导致我们减少投资活动和/或在不合适的时间处置资产，并可能对我们的财务状况、经营业绩、现金流和股票的每股交易价格产生不利影响。

包括我们在内的REITs支付的股息通常不符合某些股息的降低税率。

美国境内非房地产投资信托基金公司支付给美国股东的合格股息的最高联邦所得税税率一般为20%。虽然REITs支付给这类股东的股息通常不符合这一利率(有限的例外情况除外)，但在2026年1月1日之前的纳税年度内，这类股东可以从REIT中扣除高达普通股息的20%。虽然这一扣除降低了适用于REITs支付的某些股息的实际税率，但该税率仍高于适用于常规公司合格股息的税率。这可能会导致投资者认为房地产投资信托基金的投资不如对非房地产投资信托基金公司的投资有吸引力，这反过来可能会对房地产投资信托基金的股票价值产生不利影响，包括我们的普通股和优先股的股票。

受回购协议约束的夹层贷款或抵押贷款、MBS或HEI未能符合房地产资产的资格，将对我们符合REIT资格的能力产生不利影响。

当我们以回购协议的形式达成短期融资安排时，我们将把我们的某些资产出售给交易对手，同时签订协议回购出售的资产(例如，包括抵押贷款、MBS或HEI)。我们相信，出于美国联邦所得税的目的，我们将被视为任何此类协议标的资产的所有者，尽管此类协议可能会在协议期限内将这些资产的创纪录所有权转让给交易对手。然而，美国国税局可能会断言，在回购协议期间，我们并不拥有这些资产，在这种情况下，我们可能无法符合REIT的资格。

此外，我们过去一直并可能在未来继续收购或发起夹层贷款。夹层贷款是以直接或间接拥有房地产的合伙企业或有限责任公司的股权为抵押的贷款。在《收入程序2003-65》中，美国国税局提供了一个安全港，根据该程序，如果夹层贷款符合收入程序所载的每一项要求，国税局将在进行房地产投资信托基金资产测试时将其视为房地产资产，而夹层贷款产生的利息将在房地产投资信托基金75%毛收入测试中被视为符合资格的按揭利息。尽管《税务程序》为纳税人提供了一个可以依赖的避风港，但它并没有规定实体税法的规则。我们认为，我们作为房地产资产处理的夹层贷款总体上符合依赖这一安全港的所有要求。然而，不能保证美国国税局不会对这些夹层贷款的税收待遇提出质疑，如果这种挑战持续下去，我们可能在某些情况下被要求缴纳惩罚性税款，或者不符合REIT的资格。

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税收规则的变化可能会对REITs产生不利影响，并可能对我们的股票价值产生不利影响。

参与立法程序的人员以及美国国税局和美国财政部不断审查涉及联邦所得税的规则。未来适用于REITs或抵押贷款相关或房地产相关金融产品的法规或税法的任何变化都可能对我们的运营产生负面影响，或降低我们相对于非REIT实体可能拥有的任何竞争优势，这两种情况都可能降低我们的股票价值。

税法在我们的业务中的适用是复杂的，我们可能不会正确地解释或适用一些规章制度。此外，我们可能不会提供所有可用选举，这可能会导致我们无法充分受益于可用扣减或福利。此外，我们所做的选择、解释和申请可能会被美国国税局认为是不正确的，可能会对我们的GAAP收益产生不利影响，并可能对我们的REIT地位产生不利影响。

《国税法》以及根据其颁布的任何规则、条例、指导方针或程序可能会改变，和/或国税局对该法典或这些规则和条例的解释可能会改变。在影响我们业务的这些规则和法规的适用情况不明确的情况下，我们可能不得不解释它们及其对我们的应用。我们寻求外部税务顾问的意见来得出这些解释，但我们的解释可能被证明是错误的，这可能会产生不利的后果。

我们的税收支付和股息分配旨在满足REIT的分配要求，在很大程度上是基于我们对应税收入的估计，其中包括各种税收规则和法规的应用和解释。虽然如果我们错误地解释某些规则和法规，会有一些救济条款，但我们可能无法充分利用这些条款，这可能会对我们的REIT地位产生不利影响。此外，我们的GAAP收益包括基于我们对应税收入的估计的税收拨备和福利，如果我们的估计被证明是错误的，我们可能不得不对我们的税收拨备进行调整，这种调整可能是实质性的。就我们持有的递延税项资产而言，我们完全变现该等递延税项资产的能力前景的变化，可能需要对该等资产计入相应的估值拨备，同时计入公认会计准则收益和每股账面价值，而此类费用可能是重大的。进一步的讨论载于题为“风险因素”的“我们的递延税项资产的未来变现是不确定的，我们可能对我们的递延税项资产申请的估值免税额可能在未来一段时间内发生重大变化。.”

我们关于筹集、管理和分配资本的决定可能会对我们的业务和财务业绩产生不利影响。此外，如果我们不能筹集更多资本，我们的增长可能会受到限制。

我们被要求将至少90%的REIT应税收入作为股息分配给股东。因此，我们通常没有能力保留我们的REIT产生的所有收益，而且在很大程度上，我们依赖我们筹集资本的能力来实现增长。我们可以通过发行我们普通股的新股来筹集资金，既可以通过我们的直接股票购买和股息再投资计划，也可以通过公开或非公开发行。我们也可以通过发行(通过公开或非公开发行)其他类型的证券来筹集资金，例如优先股(例如，我们在2023年1月完成的A系列优先股发行)或公司债券(例如，我们在2022年和2024年完成的可转换票据和无担保票据的发行)。自.起2023年12月31日，根据我们的章程，我们有大约260.5,000,000股未发行的普通股被授权发行(尽管约7,650万股其中预留用于根据我们的股权补偿计划、股息再投资和股票购买计划、自动取款机发售计划、未偿还可转换票据和可交换票据进行发行，或用于潜在的与控制权变更相关的优先股转换)。我们授权发行的未发行股票数量对我们可以通过发行股票或可转换为股票或可交换为股票的证券筹集的资金量设定了一个限制，除非我们寻求并获得股东的批准，以增加我们根据宪章授权的股票数量。此外，某些股权变更测试可能会限制我们筹集大量股权资本的能力，或者如果我们筹集大量股权资本，可能会限制我们未来利用税收损失来抵消所得税义务。

此外，在我们需要资金或看到投资机会的时候，我们可能无法筹集资金。许多可能使房地产贷款、证券和其他住房和抵押贷款相关资产的投资定价具有吸引力的因素，例如需要以较低价格清算的陷入困境的所有者提供的资产，以及信用风险、住房和经济的不确定性，可能会限制投资者和贷款人以对我们有利的条款向我们提供额外资本的意愿。可能还有其他原因，我们无法筹集资金，因此可能无法为我们的业务和资产组合的增长提供资金。如果我们无法筹集资金并扩大我们的业务和投资组合，我们的增长可能会受到限制，我们可能不得不放弃有吸引力的业务和投资机会，我们的一般和行政费用可能会相对于我们的资本基础大幅增加。或者，我们可能需要以不利的条款筹集资金，这可能会导致我们优先股或普通股的现有持有者更大程度的稀释，更高的利息成本，或更高的交易成本。

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只要我们有可供投资的资本，我们在如何投资这些资本方面拥有广泛的自由裁量权，我们的股东和其他投资者将依赖于我们管理层对其使用的判断。在一定程度上，我们将资本投资于我们的业务或投资组合资产，我们可能不会成功地获得有利的回报。

我们从事业务的方式使我们免于根据《投资公司法》注册并遵守《投资公司法》，这可能会降低我们的灵活性，并可能限制我们追求某些机会的能力。与此同时，如果不能继续获得《投资公司法》的豁免资格，可能会对我们造成不利影响。

根据投资公司法，“投资公司”(定义见“投资公司法”)须在美国证券交易委员会注册，并须遵守广泛的限制性或潜在的不利规定，涉及经营方法、管理、资本结构、股息及与附属公司的交易等。然而，主要从事获取抵押贷款和其他房地产留置权和权益的公司一般不受《投资公司法》的要求。我们相信，我们开展业务是为了不受《投资公司法》的注册要求的约束。然而，为了继续这样做，Redwood和我们的每一家子公司必须要么在投资公司法下的投资公司定义之外运营，要么在投资公司法下满足自己的排除。例如，为了避免被定义为投资公司，一个实体可以将其投资证券的所有权或持有量限制在其总资产的40%以下。为了不被定义为投资公司，除其他外，其他实体将其资产的至少55%保留在某些符合资格的房地产资产中(55%的要求)，并将另外25%的资产保留在该等符合资格的房地产资产或某些其他类型的房地产相关资产(25%的要求)。然而，我们拥有的资产价值的快速变化可能会扰乱我们之前为满足这些要求而开展业务的努力。

如果红杉或我们的一家子公司符合《投资公司法》对投资公司的定义，并且没有资格获得排除或豁免，包括，例如，如果它被要求并未能满足55%的要求或25%的要求，则除其他事项外，它可能被要求(I)改变其运营方式，以避免被要求注册为投资公司，或(Ii)注册为投资公司，这两种情况中的任何一种都可能对我们产生不利影响，要求我们以我们可能认为不符合我们最佳利益的方式处置某些资产或改变我们的业务结构。与《投资公司法》相关的立法或法规变化，或影响我们获得排除或豁免资格的努力，包括我们遵守55%要求和25%要求的能力，也可能对我们造成这些不利影响。

如果我们被视为一家未注册的投资公司，我们可能会受到罚款和禁令救济，我们可能无法执行与第三方的合同，第三方可以寻求撤销在我们被视为未注册的投资公司期间进行的交易。

我们章程和章程中的条款以及马里兰州法律的条款可能会限制控制权的变更或阻止收购，否则可能会导致向我们的股东支付溢价，以换取他们在Redwood的股份。

为了维持我们作为房地产投资信托基金的地位，我们的已发行股本的价值不能超过50%，实际上或建设性地由五个或更少的个人拥有(在美国国税法中定义为包括某些实体)。为了保护我们避免因股东的所有权集中和其他原因而失去REIT地位的风险，我们的章程一般禁止任何单一股东或任何一组关联股东实益拥有(根据章程定义的)超过9.8%的任何类别股票的流通股，除非我们的董事会放弃或修改这一所有权限制。此外，我们对A系列优先股的补充条款一般禁止任何人实益持有或以建设性方式持有超过A系列优先股流通股9.8%的A系列优先股(这些术语在条款补充中定义)，除非我们的董事会放弃或修改这一所有权限制。这些限制可能会阻止第三方在未经我们董事会同意的情况下获得对我们的控制权。我们的董事会已经向机构投资者授予了有限数量的豁免，允许他们持有超过9.8%的普通股，豁免受某些条款和条件的限制。我们的董事会可以修改这些现有的豁免，以允许更多的股份所有权，或者可以在任何时候向更多的股东授予豁免。

我们的章程和章程以及马里兰州一般公司法(“马里兰州公司法”)中包含的某些其他条款可能会阻止第三方为我们提出收购建议，因此可能会阻碍控制权的变化。例如，我们的章程包括授权董事会不时发行优先股的条款，例如我们于2023年1月完成的A系列优先股的发行或未来的优先股交易(S)，以及在未经股东批准的情况下确定优先股的条款、优先股和权利。我们的章程和《公司章程》中的条款也限制了我们的股东罢免董事和填补董事会空缺的能力，并限制了控制权股份的收购。这些条款和其他条款可能会阻止以有吸引力的条款收购我们的股票或大量股票的要约

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向我们的股东出售股票，从而限制了股东获得高于当时市场价格溢价的机会。

对我们的董事和高级管理人员采取行动的能力受到我们的宪章和附例以及马里兰州法律条款的限制，我们可能(或在某些情况下有义务)赔偿我们的现任和前任董事和高级管理人员与我们的服务相关的某些损失。

我们的章程在马里兰州法律允许的最大程度上限制了我们的董事和高级管理人员对我们和股东的金钱损害的责任。此外，我们的章程和章程可以要求我们在马里兰州法律允许的最大程度上对我们的高级职员和董事(以及我们子公司和附属公司的高级职员和董事)进行赔偿，以捍卫他或她因向我们提供服务而被提起或威胁成为当事人的任何诉讼。此外，我们已经并可能在未来与我们的董事和我们的某些高级管理人员以及我们的某些子公司和关联公司的董事和某些高级管理人员签订赔偿协议，该协议规定我们有义务赔偿这些当事人因他们向我们或我们的子公司或附属公司提供服务而遭受的某些损失，以及相关的辩护费用。

与我们股本所有权相关的其他风险

投资我们的股票可能会有很高的风险。我们股票的投资者可能会遭遇亏损、波动和流动性差，我们可能会在各种情况下减少股息。

投资我们的股票可能会有很高的风险，特别是与其他类型的投资相比。与经济、金融市场、我们的行业、我们的投资活动、我们的其他商业活动、我们的财务业绩、我们分配的股息数额、我们开展业务的方式以及我们的运营结构的方式有关的风险可能会导致我们的股票价值缩水或消失。与投资我们的股票相关的风险水平可能不适合许多投资者的风险承受能力。投资者可能会经历不稳定的回报和重大损失。此外，我们股票的成交量(即，其流动性)可能不足以让投资者在他们想要的时候或以他们认为合理的价格出售他们的股票。

我们的收益、现金流、账面价值和股息可能是不稳定的，很难预测。我们股票的投资者不应依赖我们的估计、预测或预测，也不应依赖管理层对未来事件的信念。特别是，我们的收益和现金流的可持续性将取决于许多因素，包括我们的业务和投资活动水平、我们获得债务和股权融资的机会、我们赚取的回报、信用损失的金额和时机、提前还款、经营我们业务的费用以及其他因素，包括这里描述的风险因素。此外，我们的优先股优先于股息支付和清算分配，这可能会限制我们向普通股持有人支付股息的能力。因此，尽管我们寻求支付可持续的定期股票股息，但由于各种原因，我们可能会在未来降低普通股股息率，停止向普通股股东支付股息，或推迟向优先股股东支付股息。我们可能不会在股息减少或延期发生之前提供公开警告。尽管我们过去曾派过特别股息，但自2007年以来我们就没有派过特别股息，未来也可能不会这样做。我们分配股息的金额或形式的变化可能会导致我们的股票价值缩水。此外，如果我们的A系列优先股的任何股票的股息拖欠了六个或更长的季度股息期，无论是否连续，我们董事会的董事人数将自动增加两人，这取决于我们当时有效的章程授权的最高董事人数，A系列优先股的持有者将有权在股东特别会议上投票选举这两名额外的董事。在其后的每一次股东周年大会上，直至A系列优先股在过去所有股息期和当时的股息期累积的所有股息均已悉数支付或宣派，并拨出足够支付该等股息的款项以供支付为止。

少数机构股东持有我们相当大比例的普通股，这可能会对我们股票的其他持有者产生不利影响。

根据向美国证券交易委员会提交的附表13D和13G的备案文件，我们认为，截至2023年12月31日，三家机构股东各自持有我们5%或更多的已发行普通股(我们认为这些股东合计持有我们已发行普通股的约37%)，并且根据从其他公开来源获得的数据，我们认为，总体而言，机构股东持有我们已发行普通股的75%以上。此外，这些投资者中的一个或多个或其他投资者可以大幅增加他们对我们的优先股或普通股的持股，包括通过将未偿还的可转换或可交换票据转换为普通股。这些个人机构或其他普通股投资者持有的大量股权可能会对其他股东产生不利后果，因为这些股东中的每一个都将对提交我们股东投票表决的事项的结果产生重大影响，包括我们董事的选举和涉及控制权变更的交易。此外，如果这些大股东中的任何一个

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决定将他们持有的我们股票的全部或很大一部分清盘，或者，如果我们的股票被纳入行业或其他基础广泛的市场指数并不再包括在内，这可能会对我们股票的市场价格产生不利影响。

尽管根据我们的章程，股东一般不能实益拥有(根据章程定义)超过9.8%的任何类别的流通股，根据我们对A系列优先股的补充条款，股东通常不能实益拥有或建设性地拥有(如补充条款中定义的)超过9.8%的A系列已发行优先股，但我们的董事会可以修改现有的所有权限制豁免或在未来向股东授予新的豁免，在每种情况下，都可以允许一名或多名股东增加我们股票的所有权集中度。

我们或我们的高级管理人员、董事或高级员工未来出售我们的普通股、优先股或其他证券，可能会对投资者产生不利后果。

我们可以在公开发行或私募中发行额外的优先股、普通股或可转换为普通股或可交换为普通股的证券(包括例如收购交易中的对价)，我们已发行的可转换票据或可交换证券的持有者可以将这些证券转换为普通股。此外，我们可以向我们直接股票购买和股息再投资计划的参与者以及我们的员工股票购买计划、我们的激励计划或其他类似计划下的董事、高级管理人员和员工发行额外的普通股，包括在行使或与之前根据该计划授予的股权奖励分配时。我们不需要在优先购买权的基础上向现有股东提供任何此类股份。因此，现有股东可能无法参与未来的股票发行，这可能会稀释现有股东在我们的利益。此外，如果市场参与者在我们未来的发行中购买优先股或普通股，或可转换为普通股或可交换为普通股的证券，这可能会减少或取消他们本来可能在公开市场上购买我们的优先股或普通股，这反过来可能会减少我们股票在市场上的交易量，这可能会降低我们股票的市场价格和流动性。

截至2023年12月31日，我们的董事和高管总共实益拥有约2%的普通股。这些个人出售我们股票的情况通常需要公开报告，许多市场参与者将其作为做出自己投资决定的一个因素进行跟踪。因此，这些个人未来的销售可能会对我们股票的市场价格产生负面影响。

与控制权变更相关的优先股转换权可能对我们普通股的持有者不利。

我们目前有2,800,000股A系列优先股流通股，当控制权交易发生有限的特定变化时，这些优先股可能会转换为普通股。任何这种转换为普通股的比率将以价值等于每股25.00美元优先股清算优先权的普通股数量为基础，但最高转换率为每股优先股约七股普通股。将A系列优先股转换为普通股将稀释我们的股东所有权，可能对我们普通股的市场价格产生不利影响，并可能削弱我们通过出售额外股权证券筹集资金的能力。

我们股票的股息分配可能不会宣布或支付，或者我们普通股的股息可能会随着时间的推移而减少。普通股的红利可以以普通股、现金或普通股和现金的组合形式支付。我们支付的股息分配金额和时间的变化，或者我们支付的股息分配的税收特征的变化，可能会对我们股票的市场价格产生不利影响，或者可能导致我们股票的持有者因股息分配而被征收的税率高于最初预期。

我们的股息分配受多种因素驱动，包括房地产投资信托税法规定的最低股息分配要求以及根据国内税收法计算的房地产投资信托应税收入。我们通常需要向股东分配至少90%的房地产投资信托应税收入，尽管我们出于GAAP目的报告的财务业绩可能与我们的房地产投资信托应税收入存在重大差异。此外，我们的A系列优先股对股息支付和清算分配有偏好，这可能会限制我们向普通股持有人支付股息的能力。

在截至2023年12月31日的一年中，我们为普通股支付了约8,400美元万的现金股息，累计股息为每股0.71美元。我们向A系列优先股持有者支付的股息将在1月15日、4月15日、7月和10月每季度支付一次，每一次支付的金额为175万(或A系列优先股每股0.6250美元)，直到第一次利率重置日期(2028年4月15日)。我们未来继续支付季度股息的能力可能会受到许多因素的不利影响，包括本年度报告中描述的截至2023年12月31日的10-k表格中描述的风险因素。此外，我们可以考虑向普通股股东支付未来的股息，如果有的话，以普通股、现金或普通股和现金的组合形式支付。有关这类股息的构成的任何决定都将做出

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在对我们的流动性进行分析和审查之后，包括我们支付股息时的现金余额和现金流。例如，我们可以决定就我们对普通股股东的分红义务，以普通股股份代替现金，或与现金相结合，这可能会导致现有普通股股东的股权稀释。

在我们确定未来股息将代表向投资者返还资本或根据适用的REIT税收法律和法规不需要支付股息而不是收入分配的情况下，我们可以决定停止支付我们的普通股或A系列优先股的股息，直到股息再次代表收入分配或根据适用的REIT税收法律和法规要求支付股息。任何减少或取消我们支付的股息分配，不仅会减少您作为我们股票持有人将获得的股息金额，而且还可能降低我们股票的市场价格和我们在未来证券发行中筹集资金的能力。此外，如果我们的A系列优先股的任何股票的股息拖欠了六个或更长的季度股息期，无论是否连续，我们董事会的董事人数将自动增加两人，这取决于我们当时有效的章程授权的最高董事人数，A系列优先股的持有者将有权在股东特别会议上投票选举这两名额外的董事。在其后的每一次股东周年大会上，直至A系列优先股在过去所有股息期和当时的股息期累积的所有股息均已悉数支付或宣派，并拨出足够支付该等股息的款项以供支付为止。

我们支付的股息对股票持有人征收的税率以及我们股息的特征--无论是普通收入、合格股息、长期资本利得或资本回报--可能会对我们股票的市场价格产生影响。在我们宣布我们支付的股息分配的预期特征后，实际特征(因此，我们股票持有人对他们收到的股息分配征税的税率)可能与我们的预期不同，包括由于错误、在准备我们的公司纳税申报单过程中做出的变化，或者由于美国国税局的审计而做出的变化，结果是我们股票的持有人可能会产生比预期更大的所得税负担。

我们可以现金和普通股的股票支付应税股息，在这种情况下，股东可以出售我们的股票来支付此类股息的税款，这给我们的股票的市场价格带来了下行压力。

我们可以用普通股的应税分配来满足REIT 90%的分配测试。美国国税局发布了2017-45年度收入程序，授权“公开发行的房地产投资信托基金”进行选择性现金/股票股息。根据2017-45年度收入程序，美国国税局将根据选择性现金/股票股息进行的股票分配视为根据《国内税法》第301条(即股息)，只要股息总额的至少20%是现金，并且满足收入程序中详细说明的某些其他参数。

如果我们以现金和普通股支付应税股息，收到此类股息的应税股东将被要求将股息的全部金额作为普通收入计入我们当前和累计的收益和利润，这是为了美国联邦所得税目的而确定的。因此，股东可能被要求就超过收到的现金股息的股息支付所得税。如果美国股东出售其作为股息获得的普通股，以支付这笔税款，销售收益可能少于与股息相关的收入，这取决于出售时我们普通股的市场价格。此外，对于某些非美国股东，我们可能被要求就此类股息扣缴美国联邦所得税，包括应以普通股支付的全部或部分此类股息。如果我们以现金支付应税股息，而我们的普通股和相当数量的股东决定出售我们的股票以支付股息应缴税款，这可能会给我们股票的交易价格带来下行压力。

我们股票的市场价格可能会受到各种因素的负面影响，包括广泛的市场波动。

我们股票的市场价格可能会受到各种因素的负面影响，这些因素经常发生变化。其中一些因素包括：

•			我们的实际或预期财务状况、业绩和前景以及我们竞争对手的财务状况、业绩和前景。

•			其他REITs和我们的其他竞争对手发行的类似证券的市场。

•			为我们提供市场研究的投资者和证券分析师分析我们股票价值的方式发生了变化。

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•			对我们、我们的竞争对手或我们的行业提供市场研究的证券分析师发布的建议或估计财务结果的变化。

•			一般经济和金融市场状况，包括实际和预期利率、提前还款、信贷表现，以及我们持有或投资的资产类型的市场。

•			建议大幅改变金融市场、银行、金融机构和相关行业或金融产品在适用法律下的监管方式，或将此类建议颁布为法律或条例。

•			破坏对金融市场信心或以其他方式对金融市场产生广泛影响的其他事件或情况，例如大型金融机构或其他重要公司突然不稳定或倒闭(无论是由于欺诈、资本不足、流动性不足或其他因素)、恐怖袭击、战争(包括俄罗斯与乌克兰以及以色列与哈马斯之间的战争)、自然灾害或人为灾难、大流行病或流行病的爆发、或威胁或实际的武装冲突。

此外，这些波动并不总是与股价可能受到影响的公司的财务业绩直接相关。由于这些和其他因素，持有我们股票的投资者可能会经历他们投资价值的下降，包括与我们的财务业绩或前景无关的下降。

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项目1B。未解决的员工意见

没有。

项目1C。网络风险管理、战略和治理披露

网络安全风险管理与策略

我们制定并实施了一项网络安全风险管理计划，旨在保护我们的关键信息技术(“IT”)系统和信息的机密性、完整性和可用性。我们的网络安全风险管理计划包括网络安全事件响应计划，是我们公司用来管理风险的一整套政策、程序和技术的一个方面。许多用于识别、管理和报告网络安全风险的机制被整合到公司与风险管理相关的更广泛的政策和程序中；然而，由于网络安全风险的独特性质，我们的网络安全风险管理计划的关键方面旨在独立发挥作用，包括确保快速升级和应对网络安全事件。

我们的网络安全风险管理计划包括：

•风险评估，旨在帮助识别我们的关键系统、信息、运营和公司整体IT环境面临的重大网络安全风险；

•由IT专业人员组成的团队主要负责管理(1)我们的网络安全风险评估流程，(2)我们的安全控制，以及(3)与我们的法律/合规团队一起，管理我们对网络安全事件的反应；

•在适当情况下，使用第三方服务提供商评估、测试或以其他方式协助我们的安全控制的各个方面，包括但不限于定期渗透测试、网络漏洞和网络应用扫描，以及通过系统信息和事件管理(SIEM)或其他监控工具进行系统监控；

•关于信息安全意识、数据隐私意识和网络钓鱼/社会工程缓解的雇员和承包商培训，以及信息技术专业人员和执行管理层参与的定期桌面演习，以审查作用和责任，并演练应对网络安全事件的实际方面；

•网络安全事件应对计划，其中规定了识别、升级、遏制、调查、补救、恢复、通知、合法合规以及应对网络安全事件的相关程序和行动的指导方针、政策和程序；以及

•针对第三方服务提供商、供应商和供应商的风险管理流程，其中包括基于风险对这些第三方进行分类的标准，以及与在接洽之前评估其网络安全实践以及在接洽过程中进行定期监控相关的政策和程序。

我们根据美国国家标准与技术研究院网络安全框架(“NIST CSF”)来设计和评估我们的网络安全风险管理计划，即我们使用NIST CSF作为指南来帮助我们识别、评估和管理与我们业务相关的网络安全风险，但我们使用NIST CSF作为指南并不意味着我们满足所有NIST CSF的特定技术标准、规范或要求。

我们目前还没有从已知的网络安全威胁中发现风险，包括之前的任何网络安全事件造成的风险，这些风险已经或我们认为很可能对我们产生重大影响，包括我们的运营、业务战略、运营结果或财务状况。有关网络安全风险的更多信息，请参阅本年度报告第II部分，第7项，表格10-k，标题“维护网络安全和遵守数据隐私法律法规对我们的业务非常重要，违反我们的网络安全或违反数据隐私法律可能会对我们的声誉造成严重损害，并对我们的业务和财务业绩产生重大不利影响.”

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网络安全治理

作为其风险监督职能的一部分，我们的董事会，包括通过授权给其审计委员会，定期收到公司负责不同风险领域(包括网络安全和信息技术风险)的不同高级管理人员的风险管理报告，并监督管理层对我们的网络安全风险管理计划的管理。例如，我们信息技术部门的官员定期(通常至少每季度一次)从管理层向审计委员会提交关于网络安全、我们的网络安全风险管理计划和相关风险的报告，并将这些报告的副本提供给我们的全体董事会。这些报告补充了外部专家提供给我们董事会成员的材料和介绍，作为董事会和审计委员会关于风险监督主题的持续教育的一部分，这些主题影响到我们行业的公司，更广泛地说，影响上市公司。此外，管理层向审计委员会和审计委员会提供以事件为导向的关于任何重大网络安全事件的最新情况，并酌情提供任何影响较小的事件的最新情况。根据我们的网络安全事件应对计划，我们的首席法务官负责向审计委员会和董事会上报有关任何重大网络安全事件的信息。

我们的管理团队，包括我们IT部门的官员，负责评估和管理来自网络安全威胁的重大风险。我们的it部门对我们的整体网络安全风险管理计划负有主要责任，并监督我们的内部网络安全人员和我们聘请的外部网络安全顾问。负责管理我们的it职能和网络安全风险管理计划的公司高级管理人员和员工个人和集体都拥有丰富的经验，我们的it部门的主要成员拥有行业认证，其中包括多名注册信息系统安全专业人员(“CISSP”)和注册信息系统审计师(“CISA”)。总体而言，我们相信，我们拥有一支IT专业人员团队，他们精通与我们的网络安全计划的设计和实施相关的一系列学科，以及评估安全控制和流程，以及应对或补救新出现的威胁和发现。

我们的高级管理团队成员监督我们的IT职能及其预防、检测、缓解和补救网络安全风险和事件的努力。除日常管理外，我们的高级管理团队对这些工作的监督包括接收和回应信息技术人员的简报、从政府、公共或私人来源(包括我们聘请的外部顾问)获得的网络威胁情报和其他信息的最新情况，以及通知第三方产生的重要警报和报告以及在我们的信息技术环境中部署的安全工具。

项目2.财产

我们的主要行政和行政办公室位于加利福尼亚州的米尔谷，我们还有额外的办公室，包括在下面列出的地点。我们没有任何物业，也没有出租我们的办公室所使用的空间。有关我们的租赁的更多信息包含在附注17本年度报告中的财务报表（表格10-k）。下表列出了我们主要办公室的地点和剩余租赁期限。

行政和行政办公室地点和租约到期

位置			租赁 期满
丽城广场一号，300套房			2028
米尔谷，加利福尼亚州94941
南谷高速公路8310号，425套房			2031
安格尔伍德，科罗拉多州80112
4公园广场900套房			2027
加利福尼亚州欧文，邮编：92614
第五大道650号，2120套房			2025
纽约州纽约市，邮编：10019

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项目3.法律程序

有关我们的法律程序的信息，请参阅附注17本年度报告中表格10-k中“或有损失-诉讼、索赔和需求”标题下的财务报表。"

项目4.矿山安全信息披露

不适用。

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第二部分

项目5.注册人普通股市场、相关股东事项和发行人购买股权证券

我们的普通股在纽约证券交易所上市和交易，代码为RWt。截至2024年2月21日，我们的普通股由约500名有记录的持有人持有，通过存托公司持有股票的受益股东总数约为49，076人。截至2024年2月26日，已发行普通股为131，577，032股。

2023年和2022年每个完整季度我们普通股宣布的现金股息如下：

宣布共同股息

记录 日期

应付 日期

人均 分享

分红 类型

截至2023年12月31日的年度

第四季度

12/20/2023

12/28/2023

$

0.16

正规化

第三季度

9/22/2023

9/29/2023

$

0.16

正规化

第二季度

6/23/2023

6/30/2023

$

0.16

正规化

第一季度

3/24/2023

3/31/2023

$

0.23

正规化

总

$

0.71

截至2022年12月31日的年度

第四季度

12/20/2022

12/28/2022

$

0.23

正规化

第三季度

9/23/2022

9/30/2022

$

0.23

正规化

第二季度

6/23/2022

6/30/2022

$

0.23

正规化

第一季度

3/24/2022

3/31/2022

$

0.23

正规化

总

$

0.92

所有股息派发均获董事会酌情授权，并将视乎该等项目而定，例如，GAAP净收入、财务状况、REIT应课税收入、其他非GAAP盈利及回报指标、REIT地位的维持，以及董事会可能不时认为相关的其他因素。在所有已宣布的普通股股息中，我们普通股的持有者按比例持有普通股；然而，我们A系列优先股的持有者有权在我们的普通股持有者有权获得任何股息之前获得累计现金股息。正如我们在2024年1月30日提交的当前8-k表格报告中所述，对于2023年的股息分配，我们预计2023年支付的普通股股息将被描述为39%的普通收入(199A节)，23%的合格股息和38%的资本回报率，我们预计2023年支付的优先股股息将被描述为63%的普通收入和37%的合格股息。2023年进行的普通股或优先股股息分配预计都不会被描述为长期资本利得股息，以缴纳联邦所得税。

202年7月，我们的董事会批准了回购高达12500美元万的普通股的授权，并授权回购未偿还债务证券，包括可转换和可交换债务。2023年5月，我们的董事会批准了一项额外的授权，可以回购高达7,000美元的优先股万。根据这些回购授权，股票或证券可以在私下协商和/或公开市场交易中回购，包括根据1934年《证券交易法》(经修订)下遵守第10b5-1条规则的计划。普通股回购授权取代了2018年董事会批准的10000美元万普通股回购授权。这些回购授权没有时间限制，可以随时修改、暂停或终止，也不要求我们购买任何特定数量的股票或证券。于截至2023年12月31日止年度内，我们并无回购任何普通股或优先股，而是回购并提前偿还8,100美元万的可转换及可交换债务。在截至2022年12月31日的年度内，我们以5,600万美元回购了710股万普通股，并回购了3,200美元万的可转换票据并提前注销。截至2023年12月31日，在当前的总授权中，仍有10100美元的万可用于回购我们的普通股股票，7,000美元的万可用于回购我们的优先股的股票，我们还继续被授权回购未偿还债务证券。

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下表包含我们在截至2023年12月31日的三个月内购买或以其他方式收购的普通股股份的信息。

						购买或收购的股份总数						平均值 单价 已支付的股份						作为公开宣布的计划或计划的一部分购买的股票总数						根据计划或计划可购买的股票的最大数量(或近似美元价值)
(单位为千，每股数据除外)
2023年10月1日-2023年10月31日						—						$	—					—						$	—
2023年11月1日-2023年11月30日						—						$	—					—						$	—
2023年12月1日-2023年12月31日						—						$	—					—						$	—
总						—						$	—					—						$	101,265

关于授权发行注册人股权证券的补偿计划的信息载于本年度报告第二部分表格10-k第12项。

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性能图表

下图显示了过去五年我们的普通股与S综合指数、富时NAREIT抵押贷款房地产投资信托基金指数和BBG mREIT指数的累计总回报比较。总回报反映了我们的普通股和每个比较指数的股价升值和股息再投资，假设在2018年12月31日向每个指数投资了100美元。这些信息是从据信可靠的来源获得的；但其准确性和完整性都得不到保证。图表上显示的总回报表现并不一定预示着我们普通股的未来表现。

			2018						2019						2020						2021						2022						2023
红木信托公司			100						118						68						109						63						77
富时NAREIT抵押房地产投资信托基金指数			100						121						99						114						84						97
S标普500综合指数			100						131						156						200						164						207
BBG mREIT指数			100						124						96						113						86						98

第6项。[已保留]

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项目7.管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

引言

管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析(“MD&A”)旨在为我们的财务报表读者提供从我们管理层的角度对我们的财务状况、经营结果、流动性和可能影响我们未来业绩的某些其他因素的叙述。我们的MD&A分为六个主要部分：

•    概述

•    最新发展动态

•    经营成果

–综合经营成果

–按细分市场划分的运营结果

–所得税

•    流动性与资本资源

•    关键会计估计

•市场风险和其他风险

我们的MD&A应与综合财务报表及相关附注一并阅读，该综合财务报表及相关附注载于本年度报告第II部分财务报表及补充资料的表格10-k。除文意另有所指外，本文中提及的“红木”、“公司”、“我们”、“我们”和“我们”包括红木信托公司及其合并子公司。本MD&A中的讨论包含涉及重大风险和不确定性的前瞻性陈述。由于各种因素的影响，我们的实际结果可能与这些前瞻性陈述中预期的结果大不相同，例如第一部分第1项告诫声明中讨论的那些因素，业务在第一部分，第1a项，风险因素在10-K表格上填写年度报告。

概述

我们的业务

Redwood Trust，Inc.及其子公司是一家专注于住房信贷的几个不同领域的专业金融公司，其使命是帮助所有美国家庭获得优质住房，无论是租赁的还是自有的。我们的运营平台在住房金融价值链中占据着独特的地位，为政府计划未能很好服务的美国住房市场日益增长的细分市场提供流动性。我们通过我们一流的证券化平台、全贷款分销活动和我们的公开交易证券，向不同的投资者提供定制的住房信贷投资。我们的聚合、发起和投资活动已演变为包括住宅消费者和投资者住房信贷资产的多样化组合。我们的目标是通过稳定和不断增长的收益和股息、资本增值以及致力于促进具有风险意识的规模的技术创新，为股东提供有吸引力的回报。我们的业务分为三个部分：住宅消费抵押贷款银行、住宅投资者抵押贷款银行和投资组合。2023年第四季度，我们更新了其中两个细分市场的名称：住宅抵押贷款银行业务更名为住宅消费者抵押贷款银行业务；商业目的抵押贷款银行业务更名为住宅投资者抵押贷款银行业务。这些片段的组成没有任何变化。我们的两个抵押贷款银行部门从贷款的发起或收购以及随后出售或证券化这些贷款中产生收入。我们的投资组合由通过我们的抵押贷款银行业务获得的投资以及从第三方购买的投资组成，收入主要来自净利息收入和资产增值。

Redwood Trust，Inc.已选择作为房地产投资信托基金(“REIT”)征税。我们通常将红木信托公司及其子公司中不缴纳子公司所得税的公司统称为“房地产投资信托基金”或“我们的房地产投资信托基金”。我们通常将Redwood Trust，Inc.缴纳子公司级企业所得税的子公司称为“我们的应税REIT子公司”或“TRS”。

有关我们细分市场的完整描述，请参阅第一部分，项目1--业务在本年报的表格10-k中。

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商业动态

在过去12个月，随着房地产活动触及创纪录低点，银行业陷入危机，我们通过降低追索权杠杆和延长公司债务期限的整体期限，创造了相当大的资本灵活性。我们继续与地区性银行建立关系，以响应拟议的巴塞尔III银行资本金规则，这是自大金融危机以来最重要的银行监管改革提议。与此同时，我们重新定位了我们的资产负债表和业务，以寻求利用预计将通过私人市场融资的贷款额增加以及寻求获得此类贷款的机构资本。

在第四季度，我们完成了五项证券化业务，其中三项专门针对我们的投资组合。这三笔交易降低了20000万的追索权杠杆，并有机地释放了10000万的资本。此外，我们通过我们的在市场(“ATM”)股票发行计划筹集资金，机构投资者参与了大量资金。到2024年第一季度为止，我们一直在积极部署这笔资本，估计混合回报率在十几岁左右，在我们的抵押贷款银行平台和以折扣价偿还我们的长期可转换债务之间取得平衡。我们相信，当前的资本配置机会存在，抵押贷款银行机会的说明性回报率在15%-20%之间，有机保留证券和合资共同投资的回报率在12%-18%之间，我们的无担保债务机会性偿还的回报率在8%-10%之间，机会性第三方投资的回报率在15%-20%之间。我们能够迅速部署资本，并将资本部署在与我们目前估计的回报水平相似的水平，这两个因素都是实现从筹集的资本中获得的收益增长潜力的重要因素。

2024年1月中旬，我们完成了Redwood的第一笔无担保公司债券发行，期限为5年，没有转换功能。与我们的大部分担保债务一样，此次发行的债券可以在其规定的到期日之前赎回。鉴于当前市场上可用债务的高利息成本，如果市场好转，为我们的债务进行再融资的能力可能具有重大价值。随着我们寻求继续深化与我们的巨额贷款发起人和住房投资者网络的关系，优化和加强我们的资本状况将继续是优先事项。截至2024年2月16日，我们有39600美元的万无限制现金，2023年底有29000万的无担保资产和21亿的过剩仓库容量，我们扩大了机会主义的能力。

我们的资本战略重新配置也仍然是优先事项，因为我们专注于淡化直接投资组合投资，转而支持与私人信贷机构的合资伙伴关系的共同投资。到目前为止，我们已经成功地组建了一家专门用于我们的住宅投资者贷款生产的合资企业，我们将继续努力在我们的业务范围内建立其他合资企业，以满足我们运营平台的资本需求。我们预计这一战略转变将为我们的股东带来许多好处。首先，这些合资企业是与资本提供者组成的，这些资本提供者对我们的核心抵押贷款银行产品产品拥有长期的战略配置。其次，这些合资企业可能会创建可靠的分销渠道，能够提高我们的流动性和定价，支持可预测的收入和盈利能力。与我们目前的合资企业类似，除了我们分享的投资回报外，我们还将获得监管这些合资企业所赚取的经常性费用流。这些合资企业帮助我们有机地扩展我们的运营平台，速度比我们单靠自己的资本实现的速度要快得多，因为我们将代表他们部署的总资本的少数。

至于寻求更多住宅投资者和消费者贷款以分配给目前和未来的合资企业伙伴关系，我们仍然乐观地认为，银行监管规则重大变化的前景，加上许多托管机构已经面临的财务压力，将导致更多此类机构将其住宅抵押贷款业务与Redwood的资本配对。这反过来可以支持我们运营平台的贷款收购和发放量的增加。去年提出的巴塞尔III监管改革可能会以某种形式形成，许多银行正开始在采用最终规则之前进行调整。尽管许多大型银行利润丰厚，游说者反对更高的资本金规定，但许多银行仍需要额外的风险资本或外部资本合作伙伴，以谨慎地管理30年期固定利率抵押贷款组合带来的资产负债敞口。

考虑到这一点，我们继续支持银行贷款卖家，截至今年年底，我们已与近70家银行建立了新的或续签的巨额资金流动关系。我们现在估计，我们已经与控制着60%住宅巨型发放量的贷款卖家建立了联系。2023年第四季度，银行占我们季度住宅消费者锁量的一半以上。加入新的银行贷款卖家可能是具有挑战性的，不仅从工作流程的角度来看，还因为与像Redwood这样的外部平台合作通常需要进行文化转变。随着这些有价值的贷款销售商过渡到与我们合作，我们有机会展示我们的专业知识、完成交易的速度、定制的产品解决方案和无缝执行。

随着与银行贷款卖家的活动增加，重要的是要注意到，我们对我们的非银行贷款卖家基础的承诺仍然坚定不移。这些机构已经习惯了与Redwood这样的平台进行交易。它们在资本市场的能力被视为第二天性，它们为房地产市场提供了稳定的流动性，因为许多银行贷款机构在去年的动荡中退缩了。我们向所有贷款卖家强调的信息是相同的：我们将使您能够更安全、可靠和高效地运营。

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为了补充我们对第一留置权住宅贷款的关注，我们继续投资于我们的新房屋净值投资平台Aspire。今天，房屋净值仍然是一个有吸引力的住房金融市场，估计超过30美元的万亿。随着住房可负担性降至数十年来的最低水平，房主继续寻找创新的方式来获得房屋净值。自推出Aspire以来，我们已经将业务范围扩大到5个州，并计划在未来几个月扩展到多达15个州。Aspire利用了我们现有的贷款销售商网络和基础设施。在过去的几个季度里，我们已经开始与我们的贷款卖家合作，向他们的客户提供我们的HEI产品。为了补充这一推出和广泛的房屋净值机会，我们还在2024年初启动了一个计划，从我们的卖方网络收购传统的第二留置权抵押贷款产品，为他们创建一个独特的、协调的解决方案集，因为他们服务于他们的客户对房屋净值产品的需求。

我们的住宅投资者贷款平台CoreVest也开始受益于银行的回撤，因为他们预计资本金要求会更高。历史上从银行获得资金的借款人现在积极寻求我们的解决方案平台。自2023年第三季度以来，我们一直在推进与几家银行关于合作机会的谈判，这些机会将使我们能够访问他们的现有管道，以期提供我们广泛的产品集和深厚的资本市场经验。银行的回调以及各种市场技术因素都可以为我们创造一个建设性的环境，使我们在未来一年增加住宅投资者的贷款发放量。

我们还继续与正在经历财务压力的住宅投资者借款人密切合作，特别是在我们的多家庭桥梁投资组合中。两年来利率的快速上升导致某些始于2021年和2022年上半年的多家庭项目的债务成本上升和时间延长，导致我们的单家庭和多家庭桥梁投资组合之间的业绩差异。我们继续积极管理这种敞口，重组贷款，延长时间表，并与借款人合作引入新资本。这项工作有助于定位他们的项目和我们的投资组合业绩，以获得更大的成功。这些贷款在许多情况下得到了大量股本的支持，为仍然供不应求的住房存量提供融资，并在保守的债务收益率参数和租金增长假设下得到担保。

我们从2022年第三季度开始故意减少多家庭过桥贷款，目前多家庭过桥贷款总额占我们总资本的13%。重要的是，我们过渡性贷款的平均期限较短，使我们能够继续根据利率的轨迹重新调整新项目的承保假设，将我们投资组合中的大部分信贷挑战归因于18至24个月前发放的贷款。

随着我们进入对商业房地产融资的严格审查时期，我们总体上会注意到，我们的业务仍然专注于住宅金融，无论是从事单户还是多户住宅房地产。此外，截至2023年12月31日，我们资产负债表上的几乎所有投资都通过我们的GAAP损益表按市价计价。因此，我们在2023年年底的账面价值反映出，在其他公允价值变化中，我们整个过渡性贷款组合的累计公允价值下降，这不仅仅与拖欠贷款有关。关于我们的过渡性贷款组合的更多细节，以及我们业务和组合的所有其他方面，将在本管理讨论和分析中介绍。

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2023年财务和运营概述

本部分包括我们2023年财务业绩的概述。本MD&A的下一部分将详细讨论我们的运营结果。下表介绍了2023年和2022年的精选财务亮点。

表1-主要财务结果和指标

						截至十二月三十一日止的年度，
(In数千人，按份额数据除外）						2023						2022
每股摊薄普通股净收益（亏损）						$	(0.11)					$	(1.43)
净资产收益						(1)		%				(13)		%
每股账面价值						$	8.64					$	9.55
每股股息						$	0.71					$	0.92
账面价值经济回报(1)						(2)		%				(13)		%

(1)每股普通股账面价值的经济回报是以每股普通股账面价值加上期内宣布的每股股息的GAAP账面价值的定期变化为基础。

我们在三个领域开展业务：住宅消费抵押贷款银行、住宅投资者抵押贷款银行和投资组合。以下是2023年我们每个细分市场的主要财务和运营业绩概述。

住宅消费按揭银行业务

随着基准利率的迅速上升，抵押贷款利率在2023年的大部分时间里继续上升，达到2008年以来的最高水平。抵押贷款利率在2023年10月达到峰值，然后由于10年期美国国债收益率的下降而在年底回落。由于抵押贷款利率上升，整个行业的交易量仍然低迷。根据按揭银行家协会(“MBA”)按揭融资预测的估计，2023年1至4个家庭按揭贷款总额较2022年下降27%。待售房屋库存较低，以及家庭搬迁或再融资的动机较低，使得购买和再融资抵押贷款的数量都很低，同比分别下降了16%和53%。

虽然行业交易量受到利率和更广泛的房地产市场宏观因素的影响，但额外的动态最终影响了我们的全年交易量。特别是，2023年3月地区性银行危机的影响改变了某些银行处理原始抵押贷款的方式，这一趋势预计将继续下去。多年来，许多银行选择拥有它们在资产负债表上发放的抵押贷款。从2023年3月开始，随着许多银行面临资本和流动性压力，银行被迫重新评估其资产负债表，特别是它们为自己发放的抵押贷款提供资金的方式。2023年7月，美联储理事会还发布了新提出的针对美国银行体系的基于风险的资本金规则。虽然资本规则尚未最终敲定，任何实施的时间表仍不确定，但预计这些规则也将以某种形式影响银行的流动性和资本要求。因此，银行在自己的投资组合之外为其抵押贷款来源寻找出路，在地区银行业危机以来的几个月里，我们增加了68个新的或重新建立的存管机构作为贷款卖家。我们2023年下半年的锁量很大程度上来自这些新的或重新建立的存管关系。由于这种不断发展的格局，我们在2023年下半年锁定了28美元的巨额贷款，而今年上半年只有7美元的亿。2023年巨型锁总成交量为35美元亿，低于2022年的41美元亿。

鉴于锁定活动在今年下半年有所回升，资本市场活动也有所增加，我们在2023年下半年为三种证券化产品定价，而2023年上半年为两种证券化产品。我们在2023年分发了18美元的亿贷款，其中包括通过五次证券化发放的17亿美元贷款和通过整个贷款销售发放的12600美元万贷款。相比之下，2022年的贷款分配活动为45亿，其中包括7亿的证券化和38亿的整体贷款销售。健康的证券化市场，加上下半年的成功执行和投资者需求，支持了我们销售利润率的增长。

70

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住宅投资者抵押贷款银行业务

2023年，我们的住宅投资者抵押贷款银行部门通过我们全资子公司CoreVest的活动，在充满挑战的市场背景下继续为住宅房地产投资者提供广泛的过渡性和定期贷款产品。高利率环境持续了一年中的大部分时间，挑战了借款人的商业计划，并对整个行业的交易量产生了负面影响。尽管鉴于住房库存有限和住房可负担性较低，消费者对租赁住房的需求仍在上升，但CoreVest的实际融资贷款额受到利率上升环境的影响。我们最终在2023年为16美元的亿贷款提供了资金，而2022年为28美元的亿贷款。由于利率在2023年全年仍居高不下，住房投资者继续青睐短期浮动利率过桥贷款，而不是锁定具有更强提前还款保护功能的较长期固定利率贷款。2023年，我们的贷款资金包括33%的定期贷款和67%的过桥贷款。相比之下，2022年定期贷款的比例为39%，过桥贷款的比例为61%。

在我们的过渡性产品中，资金按产品逐年转移，特别是当我们仍然专注于赞助商/借款人的选择性时。在2023年，桥梁基金总额中有66%以稳定而非出售(翻新或为出租而建)的策略支持住宅物业的翻新或建造，18%为单一资产桥贷款，14%为多户物业融资，2%为第三方购买。相比之下，2022年翻新/BFR的比例为43%，SAB的比例为8%，多户住宅的比例为46%，第三方购买的比例为2%。我们对Riverend Funding LLC(“Riverbend”)的收购于2022年完成，并受益于2023年与CoreVest平台的第一个全年整合，在很大程度上推动了SAB产量的同比增长。多户桥梁产量同比下降的主要原因是选择性增加以及对赞助商和贷款生产的承保收紧。由于较高的利率环境在2023年持续，我们继续调整我们的承保，包括降低贷款价值比(LTV)和贷款成本比(LTC)上限，提高稳定的债务收益率要求，并进一步强调我们保荐人外卖融资的可行性。

年内，我们继续通过多种渠道成功发放贷款，2023年发放贷款15亿，2022年发放贷款13亿。尽管市场背景充满挑战，但我们通过扩大整个贷款买家基础和销售60300美元的万整体贷款，在扩大分销努力方面取得了进展。此外，我们还向一位投资者发行了另一种定制的私人证券化，由27800美元的万贷款支持。

投资组合

截至2023年12月31日，红木在我们的投资组合中有34亿美元的住房信贷投资，而截至2022年底，亿为37美元(每种情况都反映了我们的经济利益-更多细节见下表11)。其中，80%是通过Redwood的住宅消费者和住宅投资者抵押贷款银行平台有机创建的，其余20%是从第三方购买的。

我们在这一年的重点是围绕投资组合的效率和优化。为此，我们在2023年减少了对非战略性第三方投资的敞口，出售了14000美元的万此类证券(相对于之前的标志，净收益为900亿美元万)，并将收益重新配置到我们的有机投资和抵押贷款银行业务中。与投资组合优化有关，我们完成了投资组合中的三个证券化(均在2023年第四季度)。这些证券化包括我们的再履行贷款证券、HEI和BPL过渡性贷款。这三种证券化加在一起，降低了追索权杠杆，并释放了资本用于重新部署。2023年年底，我们的投资组合中有0.9倍的有担保追索权杠杆。截至2023年12月31日，我们估计我们的投资组合每股净折价2.68美元，而2022年12月31日估计每股净折价4.33美元。

2023年大部分时间里，利差扩大和利率下跌继续影响我们投资组合的公允价值，尽管我们确实在第四季度看到了一些复苏，因为利率从2023年的高点回落，利差收紧。整体公允价值负变动集中于我们的BPL过桥贷款组合，但这部分被只收取利息和抵押贷款服务相关投资的收益所抵销。

2023年，我们的住宅消费贷款投资的基本信贷表现保持强劲，我们总体上看到违约率和LTV有所下降，持续的经验丰富和强劲的现金流。截至2023年12月31日，我们SLST(RPL)投资的90天以上违约率为8.4%，而2022年12月31日为12.4%。截至2023年12月31日，我们SEMT投资的90天以上违约率为0.2%，而2022年12月31日为0.2%。截至2023年12月31日，其他第三方证券的90天以上违约率为0.6%，而2022年12月31日为0.2%。

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我们的住宅投资者相关证券和投资在2023年经历了一些压力，由于保荐人/借款人面临更高利率环境的挑战，我们的CAFL证券和过渡性贷款的违约率在年内上升。我们的资产管理团队全年都很活跃，早在借款人的贷款到期日之前就与他们联系，以评估和解决任何压力。截至2023年12月31日，我们的CAFL定期贷款证券的90天+违约率为3.7%，而2022年12月31日为1.5%；截至2023年12月31日，我们的过渡性贷款的90天+违约率为5.1%，而2022年12月31日为2.0%，同时与我们的过渡性贷款相关的REO余额同比增加。

年内，我们推出了我们的内部房屋净值投资(“HEI”)发起平台Aspire。这一努力是在多年直接投资于由第三方发起人发起的HEI之后做出的。

RWT地平线

在2023年期间，我们RWT Horizons团队的重点是投资组合管理。我们继续有选择地扩大RWT Horizons，我们的投资计划专注于早期科技公司，商业计划专注于我们认为可以颠覆抵押贷款融资格局的创新。通过RWT Horizons，我们的目标是在抵押贷款价值链上的更多点上提取价值，从而使我们成为我们为其提供流动性的广泛市场参与者网络中更有意义的合作伙伴，并建立旨在使各方受益的关系。我们的投资继续集中在与我们的运营平台和投资组合有直接联系的公司。

2023年，上市科技公司经历的极端波动渗透到了后期公司的估值和融资环境中，最终也渗透到了早期公司的估值和融资环境中。截至2023年12月31日，我们承诺向RWT Horizons提供2,500美元的万资本，相当于27家投资组合公司的34项投资。在2023年期间，我们进行了7项投资，相当于190万的承诺；其中3项是对现有RWT Horizons投资组合公司的后续投资。此外，在2023年期间，RWT Horizons有一个投资组合退出，12家RWT Horizons投资组合公司完成了后续融资，其中两次融资的估值低于之前融资的估值。

最近的发展

于2024年1月，我们发行了6,000美元万，利率为9.125,2029年到期的优先债券(“债券”)。该批债券为本公司的优先无抵押债务，息率为年息9.125厘，按季派息，分别於每年的3月1日、6月1日、9月1日及12月1日派息，由2024年6月1日开始。该批债券将於二零二九年三月一日期满。我们可于2026年3月1日或之后的任何时间赎回全部或部分债券，赎回价格相当于100本金赎回金额的%加上应计和未付利息。看见附注25在本年度报告的表格10-k第II部分第8项中，请查阅有关此次发行的其他信息。

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行动的结果

在这个范围内经营成果部分，我们提供评论，比较2023年、2022年和2021年的同比结果。大多数表格都包括“更改”列，这些列显示当年的结果比上一年的结果大或小的金额。除非另有说明，本节中提到的2023年增加或减少是指从2022年到2023年的结果变化，2022年的增加或减少是指从2021年到2022年的结果变化。

综合经营成果

下表列出了截至2023年12月31日、2022年12月31日和2021年12月31日的年度净收入的组成部分。

表2 -净利润（损失）

						截至十二月三十一日止的年度，																					变化
(单位：千)						2023						2022						2021									'23/'22						'22/'21
净利息收入						$	92,943					$	155,454					$	148,177								$	(62,511)					$	7,277
非利息收入
抵押贷款银行活动，净						67,386						(13,659)						235,744									81,045						(249,403)
投资公允价值变动，净值						(44,400)						(178,272)						114,624									133,872						(292,896)
HEI收入，净						35,117						2,714						13,425									32,403						(10,711)
其他收入						12,886						21,204						12,018									(8,318)						9,186
已实现收益，净额						1,699						5,334						17,993									(3,635)						(12,659)
非利息收入（损失）总额，净						72,688						(162,679)						393,804									235,367						(556,483)
一般和行政费用						(128,295)						(140,908)						(165,218)									12,613						24,310
投资组合管理成本						(14,571)						(7,951)						(5,758)									(6,620)						(2,193)
贷款获取成本						(7,166)						(11,766)						(16,219)									4,600						4,453
其他费用						(16,238)						(15,590)						(16,695)									(648)						1,105
所得税前净(亏损)收益						(639)						(183,440)						338,091									182,801						(521,531)
从所得税中受益						(1,635)						19,920						(18,478)									(21,555)						38,398
净(亏损)收益						(2,274)						(163,520)						319,613									161,246						(483,133)
其他全面收益(亏损)，净额						10,911						(59,941)						(4,706)									70,852						(55,235)
优先股息						(6,684)						—						—									(6,684)						—
综合收益(亏损)合计						$	1,953					$	(223,461)					$	314,907								$	225,414					$	(538,368)

净利息收入

2023年净利息收入的下降主要是由于我们的投资组合减少了4,300美元的万和我们的抵押银行业务减少了1,900美元的万。我们投资组合的减少主要是由于我们的CAFL定期证券在2023年因预付款放缓而产生的收益率较低的维持收入1,300美元万，2023年我们的AFS证券的1,000万较低的增值收入(由于看涨期权在2022年初增加)，与高等教育相关的利息支出增加1,200美元(这不产生利息收入，但部分通过债务融资)，2023年我们出售非战略性第三方资产时平均证券余额较低导致的净利息收入下降，以及2023年随着基准利率和利差上升而整体融资成本上升导致的利息支出增加。此外，虽然2023年由于平均余额同比增加，过渡性贷款的净利息收入增加了2,000万美元，但我们没有确认与2023年非应计拖欠过渡性贷款增加相关的2,500万利息收入。

2023年，住宅消费者和住宅投资者抵押贷款银行业务的净利息收入分别减少了1,100美元万和800美元万。这些下降是由于贷款库存的平均余额较低，以及由于基准利率在过去一年中上升而导致融资成本上升的结果。由于利率环境的影响，2022年至2023年第一季度，住宅消费业务的业务量故意减少。鉴于市场状况的改善和新的机遇，我们从2023年第二季度开始增加了我们的季度住宅消费贷款收购量，并看到了在未来几个季度进一步扩大这一业务收购的机会。

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见“投资组合”及“按揭银行”小节行动结果by 段“关于我们投资组合的组成和活动的更多细节，请参见下一节。

2023年公司净利息支出持平，原因是2022年6月发行新的可转换债券和我们信托优先证券的利息支出增加，这些利息支出是可变利率的，受到2023年基准利率上升的影响，主要被公司现金利息收入增加所抵消，以及与2023年至2027年到期的8100万美元可转换债务回购相关的利息支出的减少，以及2023年8月到期的可转换债务的偿还。

我们使用固定利率和浮动利率债券的平衡组合来为我们的固定和浮动利率投资融资。然而，在过去的一年里，基准利率和借款利差的持续上升对我们的净利息收入产生了负面影响。尽管许多市场参与者目前还没有预测到联邦基金利率会进一步上升，但进一步增加或扩大借款利差可能会导致净利息收入下降。只要利率保持在高位或进一步上升，未来几个季度到期的某些固定利率定期借款可能不得不以更高的利率进行再融资，这可能导致净利息收入减少。鉴于当前市场上债务融资的利息成本较高，截至2023年12月31日，我们保留了29000万的未担保资产和21亿的过剩仓库容量。

2022年净利息收入比2021年有所增加，主要是由于我们投资组合的净利息收入增加了2,600美元万。这一增长通常是由于2022年平均资产余额增加，因为我们增加了对BPL过渡性贷款的投资，并增加了我们在整个2021年至2022年完成的红杉(住宅巨型贷款)和CAFL(BPL定期贷款)证券化的平均证券余额。此外，过渡性贷款的净利息收入受益，因为我们看到他们的息票增长超过了全年融资成本的增长，因为这些主要是浮动利率资产。由于证券化相关贷款的预付款大幅减少以及2022年全年利率持续上升，我们的可供出售证券(“AFS”)的折扣增加水平较低，部分抵消了这些增长。

有关净利息收入的更多详情载于“净利息收入”下一节。

抵押贷款银行活动，净

2023年来自抵押贷款银行业务的收入增加归因于我们的住宅消费抵押贷款银行业务增加了4,900万美元，以及我们的住宅投资者抵押贷款银行业务增加了3,200美元万。对于这两个抵押贷款银行部门，虽然2022年的交易量高于2023年，但2022年的整体利润率为负，因为快速上升的利率和不断扩大的利差影响了我们贷款库存的估值。

在住宅消费抵押贷款银行业务领域，2023年第一季度至第三季度的业务量稳步增长，第四季度略有下降，主要原因是季节性因素。2023年，较低的整体利率波动性有助于全年的分配执行，全年利润率为112个基点，略高于我们75至100个基点的历史目标区间。

在住宅投资者抵押贷款银行业务部门，2023年期间改善定期证券化和销售的执行带来的较高利润率推动了抵押贷款银行收入的改善，因为期限利差在第一季度更加显著收紧，然后稳定到2023年底。较高利润率的好处被2023年较低的融资量部分抵消，因为利率上升降低了贷款需求，而且我们对2023年资助的项目类型更加挑剔。展望未来，我们预计基准利率上升将继续对发行量构成压力，同时我们继续看到通过定期产品为过渡性借款人再融资的机会。

来自按揭银行业务的收入减少在2022年期间，由于我们的住宅消费者抵押贷款银行业务减少了14800美元的万和我们的住宅投资者抵押贷款银行业务减少了10100美元的万。住宅消费抵押贷款银行业务的减少是由于2022年期间收购量下降以及利润率下降，因为2022年抵押贷款利率的大幅上升推动了信贷利差扩大，并导致整个行业住宅抵押贷款发放活动的减少。尽管2022年交易量有所增加，但住宅投资者抵押贷款银行收入与2021年相比有所下降，因为2022年持续的市场波动和极端的信贷利差扩大对盈利能力产生了负面影响。

有关本行项目变化的更详细分析，请参阅“行动结果by 段“下一节。

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投资公允价值变动，净值

投资公允价值变动净额主要包括在公允价值期权及其相关利率对冲下入账的投资组合资产的公允价值变动。2023年期间，投资公允价值的负变化主要是由于我们对再履行贷款证券的投资(我们对合并的房地美SLST实体的投资)的价值下降，这主要受到利率上升的负面影响，以及我们整个BPL过桥贷款组合的公允价值下降，包括某些不良和修改后的BPL过桥贷款以及某些拖欠定期贷款的未实现亏损。

受益于利率上升，IO证券和利率对冲的公允价值增加部分抵消了公允价值的负变化。我们投资组合中住宅消费资产的基本表现继续受到强劲的就业数据、内嵌的股权保护和与贷款经验相关的房价上涨以及借款人保持低息抵押贷款的动力所推动。

在截至2022年12月31日的年度内，投资公允价值负变化反映出我们许多较长期、固定利率投资的信用利差扩大的极端水平，但部分抵消了我们IO证券和利率对冲的公允价值增长，这得益于利率上升。

有关本公司投资公允价值变动的其他详情，请参阅“行动结果by 段“下一节。

高收入，净额

2023年，我们更改了合并损益表的列报方式，加入了新的项目“高等院校收入，净额”，以包括以前在“投资公允价值变动，净额”中列示的与我们的高等院校投资有关的所有金额。本文件所列所有适用的上期金额均与本报告相符。

2023年，Hei收入，净增3,200美元万。平价收益主要包括基于估计未来房价升值及其他因素的投资标的期权价值随时间的经常性递增，以及受不断变化的住房和其他市场状况影响的价值的周期性波动。2023年的HEI收入主要是由这一基线价值增长推动的，而价值增长的一小部分是由于相对于我们年初的建模预期，房价的实际和预期趋势有所改善。在2023年初，我们预计今年大部分时间房价将出现负增长，而在大多数地区，2023年实际房价上涨为正增长。

有关高等学校收入构成的详细信息，净额包括在注10在第二部分，本年度报告的表格10-k项目8。

其他收入

本年度其他收入减少的主要原因是我们的万投资收入减少了800美元。鉴于MSR对年内利率上升的敏感度降低，MSR收入名义上受到2023年公允价值变化的影响，而MSR在2022年显著受益，因为利率大幅上升导致提前还款速度放缓，对估值的影响更大。

其他收入的构成详情载于注21在第二部分，本年度报告的表格10-k项目8。

已实现收益，净额

2023年，我们实现了200AFS的净收益，主要来自出售5400万美元的万证券，以及回购8100万美元的可转换债券。

2022年，我们实现净收益500美元万，主要来自2022年第一季度与第三方AFS证券相关的催缴，以及2022年第四季度回购3,200美元万可转换债务所产生的债务清偿收益200美元万。

一般和行政费用

在2022年第四季度至2023年第一季度期间，我们实施了全公司范围内的计划，以合理化员工人数并降低非薪酬成本，自2022年9月30日以来净员工人数减少了26%，2023年固定薪酬支出减少了1,000美元万。此外，2023年非薪酬支出减少了600万美元。这些减少额被与业绩同比改善相关的年度可变薪酬支出增加以及长期激励奖励支出增加部分抵消。

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2022年一般和行政费用减少的主要原因是与2021年至2022年收入减少相关的可变薪酬费用减少。虽然2022年长期奖励奖励的支出因新奖励奖励而增加，但某些奖励(PSU、csDSU和现金绩效奖励)的支出比2021年减少了约300SDU，这是由于与归属假设的变化和年内我们的股票价格下跌相关的负面调整(减少支出)所致。2022年的这些减少被2022年固定薪酬支出增加1700美元万部分抵消，这主要是由于2022年第三季度收购Riverbend，这在2022年增加了500美元的成本，以及2022年初增加的其他普通课程员工人数和2022年现有员工的竞争性加薪。此外，在2022年第三季度和第四季度，我们发起了各种费用管理举措，包括重组我们的住宅投资者抵押贷款银行管理团队，并产生了7,000美元的员工遣散费和相关的过渡费用。

关于一般和行政费用的构成的详细情况载于注22在第二部分，本年度报告的表格10-k项目8。

投资组合管理成本

这些成本主要涉及我们的BPL过桥贷款和高等院校的分项服务成本，以及管理特别服务的BPL过桥贷款和相关锻炼安排的成本。2023年和2022年投资组合管理成本的增加是由于我们的投资组合在这两年的增长，以及与2023年拖欠BPL过桥贷款余额较高相关的成本增加。

贷款获取成本

2023年贷款获取成本的下降主要是由于与2022年相比，2023年我们抵押贷款银行部门的贷款发放和采购量有所下降。

所得税拨备不变。

我们的所得税拨备几乎完全与我们应税REIT子公司的活动有关，主要包括我们的抵押贷款银行业务和MSR投资，以及某些其他投资和对冲活动。截至2023年12月31日的年度的税收拨备反映了我们在TRS获得的GAAP收入，这主要是由于抵押贷款银行业绩的改善。

2022年所得税的收益是由于本年度我们TRS的GAAP亏损与我们两家抵押贷款银行业务的亏损相关。

有关所得税的其他详细信息，请参阅“应纳税所得额和计税准备“下一节。

其他全面收益(亏损)、净收益和利润

2023年的其他全面收入主要来自我们的AFS证券的未实现净收益，因为2023年下半年市场状况的改善，包括利差收紧和利率从2023年的高点回落到年底，使估值受益。

2022年的其他综合净亏损主要包括由于利差扩大和基准利率上升而导致的可供出售证券的未实现净亏损。

有关其他综合损失(净额)的更多详细信息，请参见注18在第二部分，本年度报告的表格10-k项目8。

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净利息收入

下表列出了截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度净利息收入的组成部分。

表3 -净利息收入

						截至十二月三十一日止的年度，
						2023																		2022																		2021
(千美元)						利息收入/(费用)						平均水平 平衡 (1)						产率						利息收入/(费用)						平均水平 平衡 (1)						产率						利息收入/(费用)						平均水平 平衡 (1)						产率
利息收入
住宅贷款，持作出售						$	21,128					$	348,942					6.1		%				$	52,897					$	1,256,532					4.2		%				$	49,779					$	1,635,663					3.0		%
住宅贷款-遗产红杉的HFI (2)						10,313						158,476						6.5		%				5,663						205,909						2.8		%				4,709						254,830						1.8		%
住宅贷款-红杉的HFI (2)						161,720						3,776,652						4.3		%				126,120						3,596,640						3.5		%				74,025						1,983,936						3.7		%
住宅贷款-房地美SL St的HFI (2)						60,750						1,387,656						4.4		%				65,822						1,651,215						4.0		%				76,288						2,067,313						3.7		%
BPL贷款- HFS						14,601						235,180						6.2		%				28,915						492,759						5.9		%				14,443						294,634						4.9		%
BPL贷款- HFI						150,218						1,608,067						9.3		%				85,345						1,115,981						7.6		%				49,145						643,899						7.6		%
BPL定期贷款-CAFL的HFI (2)						166,861						2,871,111						5.8		%				214,942						3,049,569						7.0		%				201,838						3,404,933						5.9		%
BPL过桥贷款-CAFL的HFI (2)						50,636						517,844						9.8		%				33,279						436,764						7.6		%				5,365						76,008						7.1		%
多户贷款-房地美K系列的HFI (2)						18,645						422,053						4.4		%				18,938						445,062						4.3		%				19,266						486,095						4.0		%
证券交易(3)						12,560						72,486						17.3		%				17,446						142,027						12.3		%				22,783						146,328						15.6		%
AFS证券						8,990						102,874						8.7		%				20,262						136,898						14.8		%				31,921						129,261						24.7		%
其他利息收入						48,040						1,001,953						4.8		%				38,225						924,629						4.1		%				25,364						817,808						3.1		%
利息收入总额						724,462						12,503,294						5.8		%				707,854						13,453,985						5.3		%				574,926						11,940,708						4.8		%
利息支出
短期债务工具						(92,018)						1,143,854						(8.0)		%				(69,898)						1,651,503						(4.2)		%				(37,714)						1,670,279						(2.3)		%
短期偿债机构垫付融资						(14,323)						176,921						(8.1)		%				(9,570)						234,173						(4.1)		%				(4,867)						183,335						(2.7)		%
本票						(1,325)						19,415						(6.8)		%				(1,040)						15,376						(6.8)		%				—						—						—		%
短期债务-可转换票据，净额						(8,695)						152,537						(5.7)		%				(3,835)						72,787						(5.3)		%				—						—						—		%
ABS发行-传统红杉 (2)						(9,980)						157,487						(6.3)		%				(5,207)						204,372						(2.5)		%				(3,040)						251,855						(1.2)		%
已发行ABS-红杉 (2)						(144,325)						3,578,192						(4.0)		%				(111,060)						3,361,050						(3.3)		%				(59,949)						1,755,124						(3.4)		%
ABS发行-房地美SLST(2)						(43,652)						1,112,095						(3.9)		%				(52,901)						1,373,679						(3.9)		%				(64,633)						1,805,744						(3.6)		%
ABS发行-房地美K系列(2)						(17,110)						389,610						(4.4)		%				(17,407)						413,223						(4.2)		%				(17,686)						456,353						(3.9)		%
ABS发布-CAFL术语(2)						(135,166)						2,555,269						(5.3)		%				(167,729)						2,717,897						(6.2)		%				(158,548)						3,103,259						(5.1)		%
ABS发布-CAFL桥(2)						(21,528)						486,928						(4.4)		%				(15,915)						397,349						(4.0)		%				(1,945)						70,317						(2.8)		%
长期债务安排						(95,644)						1,213,764						(7.9)		%				(51,456)						1,140,820						(4.5)		%				(40,516)						794,144						(5.1)		%
长期债务--企业						(47,753)						587,578						(8.1)		%				(46,382)						694,991						(6.7)		%				(37,851)						651,435						(5.8)		%
利息支出总额						(631,519)						11,573,650						(5.5)		%				(552,400)						12,277,220						(4.5)		%				(426,749)						10,741,845						(4.0)		%
净利息收入						$	92,943																	$	155,454																	$	148,177

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表3的脚注

(1)住宅贷款的平均余额为出售和投资而持有，商业用途贷款为出售和投资而持有，多户贷款为投资而持有，以及交易证券的平均余额根据账面价值计算，账面价值代表估计的公允价值。AFS证券、短期债务、长期债务和某些已发行ABS的平均余额是根据摊销历史成本计算的。按公允价值列账的ABS平均余额按公允价值计算。

(2)“Legacy Sequoia”、“Sequoia”、“Freddie Mac SLST”、“Freddie Mac K-Series”、“CAFL Term”和“CAFL Bridge”的利息收入和利息支出反映了合并可变利息实体的活动。虽然我们就GAAP报告目的而合并这些实体，但在经济上，我们从持有这些实体的证券中赚取利息收入，这由上表所示的这些合并实体的净利息收入(利息收入减去利息支出)表示。

(3)在2023年期间，我们出售了几乎所有的附属交易证券，截至2023年12月31日，我们剩余的交易证券是纯利息证券，产生了更高的现金利息收益率。这笔利息收入通常被与每期现金流量接收相关的公允价值下降(通过投资公允价值变化确认，在我们的综合收益表上的净额)所抵消，从而导致这些投资的整体经济收益较低。

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下表详细说明了由于平均投资余额(“数量”)和利息收益率(“利率”)的变化，在综合基础上净利息收入的变化情况。

表4-净利息收入--交易量和利率变动

						净利息收入变化
						截至12月31日止年度，
						2023																		2022
(单位：千)						卷						费率						总						卷						费率						总
年初净利息收入																		$	155,454																	$	148,177
利息收入变化的影响
住宅贷款- HFS						$	(38,207)					$	6,438					(31,769)						$	(11,538)					$	14,656					3,118
住宅贷款-遗产红杉的HFI						(1,305)						5,955						4,650						(904)						1,858						954
住宅贷款-红杉的HFI						6,312						29,288						35,600						60,174						(8,079)						52,095
住宅贷款-房地美SL ST的HFI						(10,506)						5,434						(5,072)						(15,355)						4,889						(10,466)
BPL贷款- HFS						(15,115)						801						(14,314)						9,712						4,760						14,472
BPL贷款- HFI						37,632						27,241						64,873						36,033						167						36,200
BPL定期贷款-CAFL的HFI						(12,578)						(35,503)						(48,081)						(21,065)						34,169						13,104
BPL过桥贷款-CAFL的HFI						6,178						11,179						17,357						25,458						2,456						27,914
多户贷款-房地美K系列的HFI						(979)						686						(293)						(1,626)						1,298						(328)
证券交易						(8,542)						3,656						(4,886)						(670)						(4,667)						(5,337)
可供出售的证券						(5,036)						(6,236)						(11,272)						1,886						(13,545)						(11,659)
其他利息收入						3,197						6,618						9,815						3,313						9,548						12,861
利息收入净变化						(38,949)						55,557						16,608						85,418						47,510						132,928
利息变动的影响
短期债务工具						21,486						(43,606)						(22,120)						424						(32,608)						(32,184)
短期偿债机构垫付融资						2,340						(7,093)						(4,753)						(1,350)						(3,353)						(4,703)
短期债务-期票						(273)						(12)						(285)						—						(1,040)						(1,040)
短期债务-可转换票据，净额						(4,202)						(658)						(4,860)						—						(3,835)						(3,835)
ABS发行-传统红杉						1,195						(5,968)						(4,773)						573						(2,740)						(2,167)
ABS发行-红杉						(7,175)						(26,090)						(33,265)						(54,853)						3,742						(51,111)
已发行ABS-房地美SL ST						10,074						(825)						9,249						15,465						(3,733)						11,732
ABS发行-房地美K系列						995						(698)						297						1,671						(1,392)						279
已发行ABS- CAFL期限						10,036						22,527						32,563						19,688						(28,869)						(9,181)
ABS已发布- CAFL Bridge						(3,588)						(2,025)						(5,613)						(9,046)						(4,924)						(13,970)
长期债务安排						(3,290)						(40,898)						(44,188)						(17,687)						6,747						(10,940)
长期债务--企业						7,168						(8,539)						(1,371)						(2,546)						(5,985)						(8,531)
利息费用净变化						34,766						(113,885)						(79,119)						(47,661)						(77,990)						(125,651)
利息收入和费用净变化						(4,183)						(58,328)						(62,511)						37,757						(30,480)						7,277
年终净利息收入																		$	92,943																	$	155,454

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按部门划分的净利息收入

下表列出了截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度按分部划分的净利息收入组成部分。

表5 -按部门划分的净利息收入

						截至十二月三十一日止的年度，																					变化
(单位：千)						2023						2022						2021									'23/'22						'22/'21
按部门划分的净利息收入
住宅消费按揭银行业务						$	1,290					$	12,467					$	21,990								$	(11,177)					$	(9,523)
住宅投资者抵押贷款银行业务						2,818						10,633						6,824									(7,815)						3,809
投资组合						138,605						181,980						155,538									(43,375)						26,442
公司/其他						(49,770)						(49,626)						(36,175)									(144)						(13,451)
净利息收入						$	92,943					$	155,454					$	148,177								$	(62,511)					$	7,277

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按细分市场划分的运营结果

概述

我们使用三个部门报告我们的业务：住宅消费者抵押贷款银行业务、住宅投资者抵押贷款银行业务和投资组合业务。有关我们部门的更多信息，请参阅第一部分第1项和 附注24在第二部分，本年度报告的表格10-k项目8。

下表列出了截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度我们三个分部的分部贡献与综合净利润的对账。

表6 -分部结果总结

						截至十二月三十一日止的年度，																					变化
(单位：千)						2023						2022						2021									'23/'22						'22/'21
分部贡献来自：
住宅消费按揭银行业务						$	10,052					$	(21,578)					$	82,414								$	31,630					$	(103,992)
住宅投资者抵押贷款银行业务						(12,575)						(44,285)						38,528									31,710						(82,813)
投资组合						113,723						(9,131)						293,230									122,854						(302,361)
公司/其他						(113,474)						(88,526)						(94,559)									(24,948)						6,033
净(亏损)收益						$	(2,274)					$	(163,520)					$	319,613								$	161,246					$	(483,133)

以下各节提供了我们三个业务部门的进一步细节及其截至2023年12月31日的年度运营业绩。

公司/其他

2023年来自公司/其他的净费用增加2,500美元，主要是由于投资公允价值变化减少了1,900万美元，净额从2022年的正1,600万美元减少到2023年的-3亿美元。2023年公允价值为负的变动主要与某些战略投资在2023年期间价值下降有关，而某些战略投资在2022年期间价值上升，如下文进一步讨论。促成这一变化的还有一般和行政费用(G&A)增加500万美元和其他收入减少200万美元，但由于诉讼准备金的冲销，2023年记录在其他费用中的200万美元的福利部分抵消了这一减少。G&A的增长主要与业绩同比改善相关的可变薪酬支出增加以及长期激励奖励支出增加有关，而其他收入的减少主要与我们某些战略投资的亏损有关。

2022年来自公司/其他方面的净费用减少600美元万，主要是由于2022年与2021年收益减少相关的可变薪酬支出减少导致一般和行政费用减少2100美元万，以及2022年与我们的某些战略投资有关的1300万正投资公允价值变化和200万债务清偿收益。2022年第四季度出售了一项战略投资，产生了200亿万的已实现公允价值变动，其余公允价值变动主要与多项投资的后续融资导致的未实现公允价值变动有关。这些变化被2022年6月发行新的可转换债券和我们的信托优先证券导致的2022年企业利息支出增加部分抵消，这些证券是可变利率的，受到2022年基准利率上升的影响。此外，我们在2021年记录了1,900美元的万税收优惠，这与某些递延税项资产的估值津贴冲销有关。

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住宅消费者抵押贷款银行部门

下表提供了截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度内，我们抵押贷款银行部门在库存中出售的住宅贷款活动。

表7-住宅消费按揭银行业务的贷款库存-活动

						截至十二月三十一日止的年度，
(单位：千)						2023						2022
期末余额						$	628,160					$	1,673,236
收购						2,053,879						3,590,055
销售额						(127,055)						(3,781,560)
段之间的转移(1)						(1,640,005)						(684,491)
还本付息						(30,474)						(93,917)
公允价值变动净额						26,687						(75,163)
期末余额						$	911,192					$	628,160

(1)代表从我们的住宅消费抵押贷款银行部门的持有供出售转移到我们的投资组合部门的持有供投资的贷款的公允价值，与我们根据GAAP合并的我们赞助的证券化相关。

在截至2023年12月31日的一年中，我们的住宅抵押贷款渠道锁定了3490亿美元的贷款，(259亿美元的亿经预期的管道后果调整-即贷款购买承诺)，并购买了20.5亿美元的贷款。在截至2023年12月31日的年度内，我们通过整个贷款销售和分配了12600美元的万贷款(未偿还本金余额)完成了五项证券化，由17美元亿贷款(未付本金余额)。截至2023年12月31日，我们的住宅消费抵押贷款银行贷款渠道包括91700美元的万(本金价值)贷款和64700美元的万贷款(锁定贷款，未经影响调整)。

虽然贷款收购量同比下降，但2022年的大部分收购量是在第一季度，与利率开始大幅上升之前锁定的2021年的贷款有关。作为回应，在2022年期间，我们将分配给住宅消费者抵押贷款银行部门的资本减少了70%，并故意放慢了收购速度。随着利率上升在2023年中期开始放缓，我们开始将资本重新配置到我们的住宅消费抵押贷款银行部门，将配置从第一季度末的1,500万增加到2023年底的1.65亿美元。2023年下半年贷款购买承诺和收购量的增加得益于我们卖方网络的强劲增长，这为扩大大宗和流动收购创造了机会，包括来自与银行的新的或重新开始的关系。虽然2023年前三个季度的锁量稳步增长，但我们确实在第四季度经历了主要由季节性因素推动的下降。

我们利用资本和我们的住房贷款仓库设施来管理我们持有的待售住房贷款的库存。截至2023年12月31日，我们与四个不同的交易对手有未完成的住宅仓库设施，总容量为11.5亿，可用容量为35300万。这些贷款包括总容量为50000万的非边际贷款(即，不受追加保证金通知的限制，仅根据贷款人酌情确定的非违约标的抵押品的市场价值)，以及总容量为65000万的边际贷款。鉴于这一部门的采购量有增加的潜力，我们目前正致力于建立新的仓库设施和扩大现有设施，以增加我们可用于储存住宅贷款库存的借款能力。

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下表显示了截至2023年12月31日、2022年和2021年12月31日的年度，我们的住宅消费抵押贷款银行部门的主要收益和运营指标。

表8-住宅消费按揭银行盈利摘要及经营指标

						截至十二月三十一日止的年度，
(单位：千)						2023						2022						2021
抵押贷款银行收入(亏损)，净额						$	30,148					$	(8,815)					$	149,141
运营费用						(18,437)						(25,577)						(40,950)
从所得税中受益						(1,659)						12,814						(25,777)
细分市场贡献						$	10,052					$	(21,578)					$	82,414
贷款购买承诺(贷款锁定，根据预期后果进行调整)						$	2,592,626					$	2,751,117					$	11,520,508

上表所列住宅消费按揭银行业务收入包括持有于存货及按揭银行业务中供出售的住宅贷款的利息收入净额，以及此部分的净额。看见注20在本年度报告表格10-k的第二部分第8项中，关于抵押贷款银行活动的构成的进一步详细信息，净额。上表所列营运开支包括一般及行政开支、贷款购置成本及该分部的其他开支。

在前面的综合经营成果部分，我们讨论了影响这一部分2023年和2022年净利息收入和抵押贷款银行活动变化的主要因素。我们积极管理我们对各种市场风险的敞口，这些风险可能影响我们在这一细分市场的贷款库存价值，我们在2023年的细分市场贡献受益于这些活动。在制定套期保值策略时，我们评估货币政策、房地产趋势和经济数据等因素，并利用各种工具，包括TBA、利率期货、期权和证券作为对冲。

较低的运营费用也对该部门的净贡献做出了贡献，因为我们在2023年这一部门的员工人数较少的情况下运营，并产生了较低的贷款获得成本，因为与2022年相比，业务量同比下降。作为我们费用管理计划的一部分，我们在2022年第四季度削减了这一细分市场的员工人数，并在2023年第一季度进一步削减了员工人数。2022年营业费用较2021年减少的主要原因是可变薪酬支出减少和贷款获得成本降低，这分别是由于同比收益和贷款获取量下降所致。

这一部分的活动在我们的应税REIT子公司内进行，并须缴纳联邦和州所得税。2023年的所得税拨备来自于该期间我们TRS的这些业务的GAAP收入。2022年的所得税收益来自于该时期我们TRS的这些业务的GAAP亏损。

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住宅投资者抵押贷款银行部门

2023年第二季度，我们与一家全球投资管理公司成立了一家合资企业，投资于我们的CoreVest子公司发起的BPL过渡性贷款，并在2023年第三季度开始向合资企业出售贷款。根据合资企业的条款，我们将以合同预先确定的价格出售我们向合资企业发放的某些符合特定标准的BPL过渡性贷款，并将以持续的费用管理合资企业。我们预计我们将把我们的BPL过渡性贷款的一部分出售给合资企业，同时继续在我们的投资组合中保留一部分(包括包括在现有或未来的循环过渡性贷款证券化中)，或者出售给其他第三方投资者或我们未来可能建立的其他合资企业。

下表提供了红木在截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度内的业务目的贷款发放活动。

表9--商业用途贷款--筹资活动

						截至2023年12月31日的年度																		截至2022年12月31日的年度
(单位：千)						BPL术语						BPL桥(1)						总						BPL术语						BPL桥(1)						总
期初公允价值						$	358,791					$	5,282					$	364,073					$	358,309					$	—					$	358,309
基金(2)						525,130						1,189,913						1,715,043						1,101,846						1,736,038						2,837,884
销售(2)						(453,766)						(120,976)						(574,742)						(415,656)						(77,536)						(493,192)
网段之间的转账，净额(3)						(274,043)						(1,039,064)						(1,313,107)						(561,218)						(1,707,084)						(2,268,302)
还本付息						(16,580)						(4,052)						(20,632)						(38,564)						(7,749)						(46,313)
收购时获得的河湾贷款						—						—						—						—						59,748						59,748
公允价值变动净额						4,827						4,788						9,615						(85,926)						1,865						(84,061)
期末公允价值						$	144,359					$	35,891					$	180,250					$	358,791					$	5,282					$	364,073

(1)我们在我们的TRS发起BPL过渡性贷款，并将其中许多转移到我们的REIT。这些贷款在转让或出售前的发放费和任何公允价值变动在抵押贷款银行业务中确认，并计入我们的综合损益表(亏损)。转移至我们的房地产投资信托基金的贷款被归类为持有以供投资，转移后的公允价值变化一般通过投资公允价值变化记录，净额计入我们的综合损益表。有关我们为投资而持有的BPL过桥贷款的账面价值和活动，请参阅下面的投资组合部分。

(2)2023年BPL桥梁贷款的资金和销售，包括与建筑相关的1,700美元万，从出售给我们的BPL桥梁合资企业的贷款中提取。

(3)对于BPL定期贷款，金额代表从我们的住宅投资者抵押银行部门的持有供出售贷款转移到我们的投资组合部门的持有供投资，与我们根据GAAP合并的我们赞助的证券化相关的贷款。在截至2023年12月31日的一年中，我们通过一笔交易证券化了27800美元的万定期贷款。BPL过桥贷款金额指由我们的住宅投资者抵押银行部门在我们的TRS发起或获得的贷款的转移，并转移到我们的REIT投资组合部门，如上一个脚注所述。在截至2023年12月31日的年度内，我们通过一笔包括24个月循环功能的交易证券化了约25000美元的万过桥贷款。

融资量同比下降，部分原因是利率上升和全行业需求下降，以及我们对赞助商和我们选择融资的建设项目的选择性增加，特别是那些专注于多户房产的项目，考虑到不断变化的市场状况，从2022年第三季度开始，我们开始降低对桥梁起源的资产类别的重视。虽然与多家族产品相关的发放量下降，但随着主要赞助商重新进入市场，以及我们能够利用我们在2022年收购的专注于该产品的Riverbend基础设施，单资产过桥贷款的发放量在全年有所增加。我们仍然专注于以具有强大基本面的资产和经验丰富的赞助团队的商业计划为担保的原始贷款。展望未来，如果利率稳定或走低，我们预计保荐人将持续需求，包括那些寻求固定利率过渡性贷款或提前还款灵活性更高的定期贷款的保荐人，并将继续评估我们的过渡性贷款组合，以寻找为借款人再融资为定期贷款的机会。然而，如果利率再次出现波动，或者比市场目前预期的更长时间保持在较高水平，我们的交易量可能会从2023年的水平下降。

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我们利用资本和贷款仓库设施的组合来管理我们持有的出售的商业目的贷款的库存。截至2023年12月31日，我们与六个不同的交易对手有八个未偿还的业务目的仓库设施，总容量为28.1bpl(用于bpl定期贷款和bpl过桥贷款)和17.1bpl可用容量(包括无追索权设施的容量)。所有这些贷款都是不可边际的(即，不受追加保证金通知的限制，仅基于贷款人酌情确定非违约的基础抵押品的市场价值)。

下表列出了我们的住宅投资者抵押贷款银行部门截至2023年12月31日、2022年和2021年的收益摘要。

表10-住宅投资者按揭银行收益摘要

						截至十二月三十一日止的年度，
(单位：千)						2023						2022						2021
抵押贷款银行收入						$	48,035					$	21,765					$	116,463
运营费用						(62,889)						(79,207)						(69,813)
所得税受益(拨备)						2,279						13,157						(8,122)
细分市场贡献						$	(12,575)					$	(44,285)					$	38,528

上表所示住宅投资者按揭银行业务收入由我们持有待售贷款的净利息收入、抵押贷款银行业务净额组成(见注20在本年度报告表格10-k的第二部分第8项中，关于抵押贷款银行活动的构成的进一步详细信息，请参阅这一部分的净额(净额)和其他收入。上表所列的营业费用包括一般和行政费用、贷款购置成本和其他费用(包括购买无形资产的摊销)。

我们的住宅投资者按揭银行业务于2023年的贡献较2022年有所增加，这是由于按揭银行业务收入增加所致，如上所述综合经营成果这一部分的MD&A部分，以及较低的一般和行政费用、贷款购置成本和其他费用(包括购买无形资产的摊销)。一般和行政费用的减少主要是由于我们在2022年第四季度和2023年第一季度减少了这一部门的员工人数，因为我们实现了管理层过渡并使费用与不断变化的运营环境保持一致。展望未来，我们预计我们的支出结构将保持动态，以应对市场状况，因此我们预计随着销量的增加，变动成本将会更高。相反，如果对销量或利润率的预期仍然受到限制，我们预计将重新评估我们的费用结构，并相应地重新调整。此外，如果我们未来将更高比例的贷款出售给现有或新的合资企业，我们收入的时间和性质可能会发生变化，因为我们可能会在出售贷款时预先赚取较少的抵押贷款银行收入，并随着时间的推移从合资企业获得更高水平的经常性贷款管理费。

我们的住宅投资者按揭银行业务于2022年的贡献较2021年减少，这是由于按揭银行业务收入下降所致，如上所述综合经营成果这一部分的MD&A，以及这一部分较高的运营费用。营运开支增加主要是由于2022年一般及行政开支增加所致，因为上半年增加普通球场人手及收购Riverbend增加了我们在这部分的固定成本基础。这些增长被2022年该部门收益下降导致的可变薪酬支出减少700亿万部分抵消。此外，2022年下半年，我们在这一部门产生了700万的员工遣散费和与过渡相关的费用，与费用管理举措相关，包括重组业务部门的管理结构。

这一部分的活动在我们的应税REIT子公司内进行，并须缴纳联邦和州所得税。2023年和2022年的所得税收益来自于我们TRS在这两个时期的这些业务的GAAP亏损。

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投资组合细分市场

下表显示了我们在2023年12月31日和2022年12月31日的投资组合的详细信息，这些投资是通过我们的抵押贷款银行部门有机创建的投资组合，并从第三方获得。表中显示的金额代表我们在合并红杉、CAFL Term、Freddie Mac SLST、Freddie Mac k系列、Servicing Investment和HEI证券化中保留的经济利益。

表11-投资组合-经济利益详情

(单位：千)						2023年12月31日						2022年12月31日
有机住宅投资
Redwood的住宅贷款 (1)						$	—					$	152,621
Redwood的住宅证券						110,056						103,089
合并红杉实体的住宅证券 (2)						204,830						219,299
其他投资 (3)						47,239						48,972
有机商业目的投资
BPL过桥贷款						2,068,323						2,023,529
合并的CAFL术语实体的BPL证券(4)						323,340						303,897
其他投资						—						705
第三方投资
雷德伍德的住宅证券						5,645						124,567
房地美SLST合并实体的住宅证券(5)						274,175						322,803
雷德伍德的多户证券						7,101						12,674
房地美K系列合并实体的多家庭证券(6)						33,308						31,767
服务投资(7)						85,704						90,120
嗨，嗨(8)						278,967						283,897
其他投资						5,456						7,081
细分市场投资总额						$	3,444,144					$	3,725,021

(1)余额由红杉证券化贷款组成。

(2)代表我们对合并的红杉证券化VIE发行的证券的留存经济投资。出于公认会计原则的目的，我们在2023年12月31日合并了与这些投资相关的46.4万美元亿贷款和443.3ABS发行的亿。截至2022年12月31日，我们合并了与这些投资相关的31.9亿美元亿贷款和29.7亿美元亿资产支持证券。

(3)截至2023年12月31日的有机住宅其他投资包括净风险分担投资2,200美元万，相当于2,800美元的受限现金和其他资产，扣除其他负债600美元万。

(4)代表我们对合并CAFL定期证券化VIE发行的证券的留存经济投资。就公认会计准则而言，我们在2023年12月31日合并了29.7亿美元的亿贷款和26.5万亿美元的亿与这些投资相关的发行。截至2022年12月31日，我们合并了29.4美元的亿贷款和26.4美元的亿与这些投资相关的发行的ABS。

(5)代表我们对合并后的房地美SLST证券化实体发行的证券的经济投资(不包括我们的SLST再证券化)。出于公认会计原则的目的，我们在2023年12月31日合并了与这些投资相关的13.6亿美元亿贷款和10.9亿美元亿ABS。截至2022年12月31日，我们合并了与这些投资相关的14.6亿美元亿贷款和11.4亿美元亿资产支持证券。

(6)代表我们对合并后的房地美k系列证券化实体发行的证券的经济投资。出于公认会计原则的目的，我们在2023年12月31日合并了与这些投资相关的42500美元万贷款和39200美元万ABS。截至2022年12月31日，我们合并了与这些投资相关的42500美元万贷款和39300美元万资产支持证券。

(7)代表我们对综合服务投资实体的经济投资。截至2023年12月31日，出于公认会计原则的目的，我们合并了25700美元的万服务投资和15400美元的无追索权短期证券化债务，以及这些实体的其他资产和负债。截至2022年12月31日，就公认会计准则而言，我们合并了30100美元的万服务投资和20700美元的无追索权短期证券化债务，以及这些实体的其他资产和负债。

(8)于2023年12月31日，代表海尔集团在红木拥有的24500美元万，以及我们对合并的海尔集团证券化实体发行的证券的保留经济投资3,400美元万。截至2022年12月31日，就公认会计原则而言，我们合并了27100美元的普通高等学校万和1,300美元已发行的ABS，以及合并后的普通高等学校证券化实体的其他资产和负债。

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我们的投资组合规模在2023年减少，因为我们出售了非战略性第三方证券和住宅贷款，并将资本重新配置到我们的住宅消费抵押贷款银行业务。这些销售被对BPL Bridge贷款的增量投资以及我们在2023年执行的红杉和CAFL定期贷款证券化保留的证券部分抵消。截至2023年12月31日，BPL Bridge贷款组合的规模与2022年12月31日基本持平，因为新资金大多被2023年74000美元的万偿还所抵消。2023年，我们通过各种活动继续提升我们的整体组合融资效率，其中包括由20500美元万(内在价值)支持的联合评级证券化，由25600美元万RPL证券支持的再证券化，以及由具有24个月循环功能和高达25000美元万抵押品能力的过渡性贷款支持的证券化。请参阅投资详情和活动截面 以下是有关我们的投资组合投资及其相关借款的更多详细信息。

下表列出了我们投资组合部门截至2023年12月31日、2022年和2021年的收益摘要。

表12-投资组合收益摘要

						截至十二月三十一日止的年度，
(单位：千)						2023						2022						2021
净利息收入						$	138,605					$	181,980					$	155,538
投资公允价值变动，净值						(42,322)						(193,862)						116,189
高收入，净额						35,117						2,714						13,425
其他收入，净额						10,361						18,596						10,021
已实现收益，净额						858						3,174						17,993
运营费用						(25,950)						(15,682)						(16,074)
所得税拨备						(2,946)						(6,051)						(3,862)
细分市场贡献						$	113,723					$	(9,131)					$	293,230

这部分在2023年的贡献较2022年有所增加，主要是由于投资公允价值负变化较小，以及2023年高等教育收入增加，如上所述。综合经营成果这些改善被2023年净利息收入和其他收入的下降所部分抵消，这些收入和其他收入都在综合经营成果本MD&A部分。

2022年这一部分的贡献较2021年减少，主要是由于投资公允价值的负变化，如上所述。综合经营成果这些减少被2022年净利息收入和其他收入增加所部分抵消，每一项收入都在综合经营成果本MD&A部分。

投资公允价值变动，净额主要由我们的组合投资(已实现和未实现)在公允价值选项下计入的公允价值变动构成。看见表5.6在……里面注5在本年度报告的表格10-k的第二部分第8项中，关于投资公允价值变动的构成的进一步详细信息(上表和表5.6在我们的合并财务报表附注中涉及公司/其他持有的投资的公允价值变化)

虽然我们开始看到市场情绪在第四季度有所改善，反映在利差收紧和利率下降上，但在2023年的大部分时间里，具有挑战性的市场技术因素拖累了我们许多投资的全年估值。此外，2023年第四季度末出现的大部分降息举措随后在2024年初逆转，美联储可能降息的路径和时间重新出现不确定性。

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尽管2023年的市场环境充满挑战，但我们投资组合中的住宅消费贷款投资继续显示出强劲的基本面表现，这主要得益于强劲的就业数据、通过贷款调味嵌入的股权保护以及借款人积极保持低息抵押贷款的最新情况。住宅投资者部门总体上继续通过宏观侧风进行管理，这些侧风影响了保荐人的情绪、项目时间表和整个行业的交易量减少。在我们的住宅投资者(BPL)贷款组合中，我们仍然专注于较高的短期利率对保荐人的影响，并注意到单一家庭贷款和多家庭贷款之间的业绩差异越来越大，特别是在我们的BPL过渡性贷款组合中。如果更高的利率持续下去，这一趋势可能会继续下去，因为更高的利率对多户住宅的估值产生了影响，这与独栋住宅价格持续整体上涨的势头形成了鲜明对比。总体而言，在2023年期间，我们的过渡性贷款和定期贷款组合的违约率以及BPL过渡性贷款组合中的REO余额都有所增加。我们继续积极管理这一风险敞口，在借款人的贷款到期日之前与他们合作，评估项目计划，确保他们成功完成，并在必要时重塑贷款，延长到期日，并与借款人合作引入新资本。

其他收入，这一部分的净额主要由我们的MSR投资收入、过渡性贷款延期费用和风险分担投资收入组成。其他收入净额构成的详细情况载于注21的合并财务报表附注载于本年度报告的表格10-k第II部分，项目8。已实现收益，净收益通常来自出售或赎回我们拥有的AFS证券。2023年，我们通过赎回AFS证券获得了200亿美元的万收益，但债务清偿的亏损部分抵消了这一收益。2022年，我们通过看涨AFS证券实现了300亿美元的万收益。

2023年营运开支较2022年增加主要是由于投资组合管理成本上升700亿万，部分原因是与普通高等学校和过桥贷款平均余额同比上升有关的分服务费用增加，以及我们的BPL过桥贷款在管理特别服务资产和锻炼安排方面产生的成本上升。2023年，其他支出也增加了400美元万，主要是因为我们的服务投资实体中的第三方投资者获得了更高的收入分配。

我们在我们的应税REIT子公司持有我们的某些投资，主要是我们的MSR。我们在这一部分的所得税拨备主要是由投资组合资产以及在TRS持有的对冲收益或亏损所赚取的收入金额驱动的，2023年和2022年的拨备通常反映了这两年的正收入。

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投资详情和活动

本节提供有关我们的投资资产及其在2023年至2022年期间活动的更多细节。

房地产证券投资组合

下表按抵押品类型列出了截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度的房地产证券活动。

表13-按抵押品类别划分的房地产证券活动 (1)

截至2023年12月31日的年度						住宅												多个家庭						总
(单位：千)						高年级												下属									夹层
期初公允价值						$	28,867											$	198,934					$	12,674					$	240,475
收购						7,883												1,979						—						9,862
销售						(4,377)												(133,561)						(5,976)						(143,914)
销售和呼叫收益，净额						—												1,579						(77)						1,502
本金付款的效果(2)						(6)												(723)						—						(729)
公允价值变动净额						3,742												16,379						480						20,601
期末公允价值(3)						$	36,109											$	84,587					$	7,101					$	127,797

截至2022年12月31日的年度						住宅												多个家庭						总
(单位：千)						高年级												下属									夹层
期初公允价值						$	21,787											$	322,909					$	32,715					$	377,411
收购						5,006												10,000						—						15,006
销售						(14,334)												(14,541)						(2,854)						(31,729)
销售和呼叫收益，净额						—												1,914						594						2,508
本金付款的效果(2)						—												(16,281)						(14,321)						(30,602)
公允价值变动净额						16,408												(105,067)						(3,460)						(92,119)
终止公允价值						$	28,867											$	198,934					$	12,674					$	240,475

(1)本表所列金额包括我们资产负债表上报告的证券，不包括我们在合并实体中拥有的证券。见下表，介绍我们拥有的所有证券，包括合并实体中的证券。

(2)本金支付的影响反映了由于本金支付而导致的公允价值变化，本金支付的计算方法是将期内某一证券收到的现金本金乘以上一季度该证券的期末价格或收购价格。

(3)截至2023年12月31日，我们的住宅消费抵押贷款银行业务使用了500万美元的高级证券作为对冲。这些房地产证券包括在我们的住宅消费抵押贷款银行部门。

截至2023年12月31日，我们的证券包括固定利率资产(90%)、可调利率资产(9%)和在第二年内重置的混合资产(1%)。

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下表列出了截至2023年12月31日的年度，我们的房地产证券投资组合中的活动由通过我们的抵押贷款银行部门有机创造并从第三方获得的投资组织起来。该表包括我们在资产负债表上持有的证券，以及我们根据公认会计原则合并的证券化中所拥有的证券的经济利益。此外，此表还包括在我们的投资组合部门和住宅消费者抵押贷款银行部门持有的证券。

表14-红木公司和合并实体拥有的房地产证券的活动

止年度 2023年12月31日						有机住宅												商业目的有机						第三方投资																		总
						资产负债表上的红杉证券						合并红杉证券						合并CAFL证券						合并SL ST证券						合并多家族证券						其他 第三方证券
(单位：千)
期初公允价值						$	103,089					$	219,299					$	303,897					$	322,803					$	31,767					$	137,386					$	1,118,241
收购						1,700						52,223						13,938						—						—						8,162						76,023
销售						(926)						(51,748)						—						—						—						(142,988)						(195,662)
销售和呼叫收益，净额						—						—						—						—						—						1,502						1,502
本金付款的效果(1)						(371)						(8,571)						—						(33,821)						—						(358)						(43,121)
公允价值变动净额						7,140						(774)						5,505						(14,808)						1,541						13,461						12,065
终止公允价值(2)						$	110,632					$	210,429					$	323,340					$	274,174					$	33,308					$	17,165					$	969,048

(1)本金支付的影响反映了本金支付导致的公允价值变化，其计算方式为本期内特定证券收到的现金本金乘以该证券的上一季度末价格或收购价格。

(2)截至2023年12月31日，红杉证券的600美元万和其他第三方证券的400美元万被用作我们住宅消费抵押贷款银行业务的对冲，并被纳入我们的住宅消费抵押贷款银行部门。

2023年12月31日，我们的证券归Redw所有OOD和合并实体中包括固定利率资产(99%)、可调整利率资产(1%)和在下一年内重置的混合资产(

我们通过无追索权债务、不可边际追索权定期债务和以回购(或“回购”)融资形式的边际债务的组合，直接为我们持有的房地产证券融资。截至2023年12月31日，我们拥有：公允价值4.13亿美元的房地产证券(包括在合并的红杉和CAFL证券化实体中拥有的证券)通过我们的下属证券融资机构用1.25亿美元的短期、不可边际追索权债务和15900美元的长期、不可边际追索权债务融资；公允价值27400万的再履行贷款证券(包括在合并的证券化实体中拥有的证券)由17800万的无追索权证券化债务(万发行)融资；公平价值为12200万的房地产证券(包括综合证券化实体中拥有的证券)由8,300万美元的追索权短期债务融资，这些债务是通过与三个不同交易对手的回购安排产生的；5,200美元的证券是通过短期融资机制融资的。其余1.08亿美元的证券，包括我们拥有的由合并的证券化实体发行的某些证券，是用资本融资的。

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下表按抵押品类型汇总了截至2023年12月31日我们整个房地产证券投资组合的信用特征。该表包括我们在资产负债表上持有的证券，以及我们根据公认会计原则合并的证券化中所拥有的证券的经济利益。

表15-红木拥有的房地产证券和综合实体的信用统计

2023年12月31日																								加权平均值(1)
						市场价值- 木卫一 证券						市场价值- 非IO证券						本金余额-非IO 证券						毛加权平均票面利率						90天+违约率						3个月预付款利率						投资厚度(2)
(千美元)
资产负债表上的红杉证券						$	31,689					$	78,943					$	139,649					3.6		%				0.2		%				4		%				4		%
合并红杉证券						34,026						176,403						234,972						4.1		%				0.2		%				6		%				4		%
总红杉证券						65,715						255,346						374,621						3.9		%				0.2		%				5		%				4		%
房地美SLST合并证券						20,230						253,944						453,177						4.5		%				8.4		%				4		%				28		%
房地美K系列合并证券						—						33,308						36,468						4.3		%				—		%				—		%				8		%
资产负债表上的多家族证券						11						7,090						7,498						2.9		%				—		%				0.3		%				0.2		%
合计多家族证券						11						40,398						43,966						3.1		%				—		%				0.3		%				1		%
合并的CAFL证券						21,878						301,462						437,248						5.4		%				3.7		%				6		%				14		%
其他第三方证券						4,432						5,632						19,377						5.8		%				0.6		%				4		%				2		%
总证券(3)						$	112,266					$	856,782					$	1,328,389

(1)本表中列出的加权平均值（包括拖欠）是使用为我们拥有证券的每次证券化作抵押的贷款名义余额加权的。2023年12月31日之前，加权平均值使用我们拥有的证券的公允价值计算。

(2)投资厚度代表我们作为证券化投资拥有的次级证券的平均规模，相对于证券化的平均整体规模。例如，如果我们对特定证券化的(首次亏损证券)投资厚度为10%，我们将面临该证券化基础贷款造成的前10%的信贷损失。我们通常持有红杉、RPL和CAFL证券的第一损失头寸。我们拥有多家族证券和其他第三方证券的第一损失头寸和夹层头寸(通过次级证券增强信用的头寸)。

(3)截至2023年12月31日，红杉证券的600美元万和其他第三方证券的400美元万被用作我们住宅消费抵押贷款银行业务的对冲，并被纳入我们的住宅消费抵押贷款银行部门。

我们主要瞄准对住房信贷风险敏感的投资，通常来自我们的运营业务，在这些业务中，我们控制基础抵押品的承销和审查。在2023年期间，我们的住宅和机构多家庭证券组合继续显示出稳定的基本面，这主要是由于潜在的贷款经验、较低的90天以上违约率以及房价和租金的内在增长。鉴于我们的投资具有经验丰富的性质(特别是在我们的RPL证券和红杉证券中)，我们的许多住宅投资都得到了房价的大幅上涨和基础住房的借款人权益的支持。如前所述，作为我们合并CAFL证券基础的BPL定期贷款的90天以上违约率在2023年略有上升。

以季度末的加权平均账面价值美分为面值，我们估计我们的证券组合在季度末的每股净折价约为2.68美元。我们相信，我们标的证券投资组合的持续信贷表现可能有助于我们随着时间的推移实现账面价值的潜在上行，扭转2023年的未实现亏损，这些亏损在很大程度上是由技术利差扩大推动的。

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BPL投资性过桥贷款

下表提供了截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度内，BPL为投资持有的过渡性贷款的活动。

表16-BPL为投资而持有的过桥贷款-活动

						截至十二月三十一日止的年度，
(单位：千)						2023						2022
期初公允价值						$	2,023,529					$	944,606
销售						(7,460)						(2,280)
投资组合之间的转移(1)						922,903						1,707,084
转接至REO						(93,797)						(3,974)
还本付息						(739,788)						(615,401)
公允价值变动净额						(37,064)						(6,506)
期末公允价值						$	2,068,323					$	2,023,529

(1)我们在我们的TRS发起BPL过渡性贷款，并将其中的一部分转移到我们的REIT，我们打算持有这些贷款用于投资。这些贷款的发放费和转让前的任何公允价值变动在抵押银行业务中确认，并计入我们的综合损益表(损益表)。一旦贷款转移到我们的房地产投资信托基金，它们被归类为持有以供投资，随后的公允价值变化通常通过投资公允价值变化记录，净额计入我们的综合损益表。

截至2023年12月31日，我们为投资持有的20.7亿美元的亿过桥贷款包括第一留置权、仅限利息的贷款，加权平均票面利率为10.57%，原始期限为6至36个月。这些贷款的发起人的加权平均FICO评分为752分，而贷款的加权平均LTV比率为63%。截至2023年12月31日，在该投资组合中的2,786笔贷款中，有105笔贷款的公允价值总额为9,700美元万，未偿还本金余额为10700美元万，拖欠超过90天；其中82笔贷款的公允价值总额为7,300万美元，未偿还本金余额总额为8,400万美元。此外，与过渡性贷款相关的REO从2022年12月31日的300美元万增加到2023年12月31日的8,800美元万(原因是止赎贷款分别有10100美元万和400美元万的未偿还本金)。

在截至2023年12月31日的年度内，为投资而持有的过桥贷款的公允价值变化主要反映了非应计过桥贷款和某些经修改的过桥贷款的价值减少。在2023年期间，29500万的BPL过桥贷款(相当于截至2023年12月31日的累计未偿还本金余额)需要进行修改，包括降低利率(在某些情况下，包括利息延期)等条款，在某些情况下，结合来自现有赞助商或第三方来源的新资本注入。有关修订将贷款由浮动利率转为固定利率，并导致该等贷款的合约利率(包括递延利息)加权平均下降约2.5%。在这些29500美元的万修改贷款中，截至2023年12月31日，86%的贷款是合同活期，两笔贷款(14%)的拖欠时间少于30天。虽然我们继续与某些赞助商积极合作，以解决利率上升、项目时间表延长或其他问题的影响，但我们的BPL过渡性贷款组合中违约或修改的进一步增加最终可能导致我们为投资而持有的过渡性贷款的公允价值进一步下降，进一步的借款人/赞助商压力可能导致已实现的信用损失。除了我们完成了这些类型修改的贷款外，在2023年期间，我们延长了23200美元万贷款的到期日(即截至2023年12月31日的累计未偿还本金余额)。延长BPL桥梁投资组合的到期日将增加预期的还款时间，并可能对公允价值和信贷损失产生影响。然而，考虑到我们的过渡性贷款的整体短期性质，无论市场状况如何，一定程度的期限延长都是这些贷款的常规资产管理功能。2023年期间，BPL过渡性贷款的平均延期期限略低于6个月。

我们通常以各种市场数据为拖欠的BPL贷款估值，包括担保贷款的抵押品的估计公允价值，我们通常会收到第三方评估，以及估计的销售成本。我们最终可能通过止赎贷款和出售基础抵押品或通过其他策略(如通过贷款出售或贴现支付)收回的金额可能与我们的估计大不相同，并可能对我们未来的收益产生实质性影响。

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我们通过追索权、不可保证金仓库设施、无追索权、不可保证金仓库设施和无追索权证券化债务的组合为BPL过桥贷款融资。截至2023年12月31日，我们有：通过与两个交易对手的短期融资产生的7000万美元债务，由9300万美元的商业目的过桥贷款担保;通过与五个不同交易对手的长期融资产生的9.22亿美元债务，由12.1亿美元的商业目的过桥贷款担保;以及71600万美元的证券化债务，由76300万美元的商业目的过桥贷款和3400万美元的限制性现金担保。截至2023年12月31日，已融资的过桥贷款未付本金余额为214亿美元，其中657万美元通过追索权、不可保证金设施融资，727万美元通过无追索权、不可保证金设施融资，756万美元通过无追索权CAFL过桥证券化融资。

下表按产品类型提供了截至2023年12月31日、2023年和2022年持有的BPL过渡性投资贷款的构成。

表17-按产品/策略分类的BPL为投资而持有的过桥贷款

						2023年12月31日						2022年12月31日
(单位：千)
翻新/建造出租(“BFR”)(1)						$	1,045,191					$	736,368
单一资产桥（“SAB”）(2)						128,434						105,157
多个家庭(3)						866,278						1,055,533
其他						28,420						126,471
期末公允价值						$	2,068,323					$	2,023,529

(1)贷款包括为收购和/或稳定现有住房存量提供资金或为新建出租住宅物业提供资金的贷款

(二)贷款包括轻至中装修住宅和小户型(一般在20套以下)的贷款。

(3)贷款包括多户物业上以轻至中度为主的康复项目的贷款。

于2023年12月31日，我们持有的全部BPL过渡性投资贷款和相关REO的公允价值占这些贷款的综合未偿还本金余额和止赎时与REO相关的贷款的未偿还本金余额的98.8%。这一人群中的多户贷款(2023年12月31日的万为86600美元)和相关的多户REO(2023年12月31日的万为8 800美元)的公允价值，占这些贷款的未偿还本金余额和止赎时与REO相关的贷款的未付本金余额的97.1%。

住宅贷款

在2022年期间，我们呼吁我们的几个未合并的红杉证券化，从相关的证券化信托购买贷款，并在我们的投资组合部门中持有这些贷款以供出售。下表提供了截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度内，我们投资组合持有的住宅贷款活动。

表18-投资组合住宅贷款-活动

						截至十二月三十一日止的年度，
(单位：千)						2023						2022
期初公允价值						$	152,621					$	172,048
收购						—						102,258
销售						(134,848)						(48,759)
投资组合之间的转移						(17,330)						—
本金偿还						(992)						(56,238)
公允价值变动净额						549						(16,688)
期末公允价值						$	—					$	152,621

2023年第一季度，我们出售了投资组合中剩余的大部分住宅贷款，剩余的17亿美元被转移到我们的住宅消费者抵押贷款银行部门，随后被出售或证券化。

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房屋净值投资

下表提供了截至2023年和2022年12月31日止年度我们投资组合中持有的HEI活动。

表19 -投资组合部门的HEI-活动

房屋净值投资(1)												截至十二月三十一日止的年度，
(单位：千)						2023						2022
期初余额												$	403,462					$	192,740
新/额外投资 (2)												136,445						248,218
聚落												(43,398)						(42,744)
公允价值变动净额												53,927						5,248
期末余额												$	550,436					$	403,462

(1)我们r本表中列出的截至 2023年12月31日，包括 2.45亿美元 在雷德伍德直接拥有的3.06亿美元在我们合并后的HEI证券化实体中拥有HEI的所有权。在…2023年12月31日，我们对综合高等学校证券化e的经济投资。单位为3,400美元万(就公认会计准则而言，我们合并了30600美元的普通高等学校和22200美元的万已发行的资产，以及该实体的其他资产和负债)。

(2)2023年的金额包括11100美元的万，这是与我们在2023年第四季度共同发起的高等教育证券化一起购买的。虽然以购买的形式列报，但由于我们合并了HEI证券化，这些HEI实际上是由第三方出资加入证券化，以换取证券化中的现金和附属实益权益(我们在综合资产负债表中以其他负债的形式列报)。

在2023年期间，投资公允价值的积极变化主要反映了相对于先前建模的金额，实际和预测的房价升值情况有所改善。有关我们高等学校的更多详细信息，请参见注10我们的合并财务报表附注，载于本年度报告表格10-k第II部分第8项。

我们通过短期仓库设施为我们的高等院校提供部分资金。截至2023年12月31日，该仓库设施上有1.23亿美元的未偿债务，由2.38亿美元的HEI担保。

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其他投资

下表按重要资产类型列出了截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度的其他投资活动。

表20-其他投资--活动(1)

截至2023年12月31日止的年度						服务 投资(2)												战略投资						MSRS和 过剩 服务(2)						其他						总
(单位：千)
期初余额						$	269,259											$	56,518					$	64,456					$	705					$	390,938
新的/额外的投资						—												7,650						—						—						7,650
销售/分销/还款						—												(1,940)						—						(385)						(2,325)
服务业预付款（还款），净额						(55,777)												—						—						—						(55,777)
公允价值变动净额						11,863												(6,121)						(2,212)						(86)						3,444
其他						—												—						—						—						—
期末余额						$	225,345											$	56,107					$	62,244					$	234					$	343,930

截至2022年12月31日止的年度
						服务 投资(2)						战略投资						MSRS和 过剩 服务(2)						其他						总
(单位：千)
期初余额						$	350,923					$	35,702					$	56,669					$	5,935					$	449,229
新的/额外的投资						—						26,875						4,638						—						31,513
销售/分销/还款						—						(17,041)						—						(5,995)						(23,036)
服务业预付款（还款），净额						(70,589)						—						—						—						(70,589)
公允价值变动净额						(11,075)						10,982						3,358						765						4,030
其他						—						—						(209)						—						(209)
期末余额						$	269,259					$	56,518					$	64,456					$	705					$	390,938

(1)表格包括我们合并资产负债表上呈现的所有“其他投资”。上述战略投资持有于企业/其他，其余其他投资持有于我们的投资组合分部。

(2)我们的服务投资是 通过我们合并的服务投资实体拥有。在 2023年12月31日，我们对这些的经济投资 实体为8600万美元（出于GAAP的目的，我们合并了25700万美元的服务投资、15400万美元的无追索权短期证券化债务以及这些实体的其他资产和负债）。截至2022年12月31日，我们对这些实体的经济投资为9000万美元（出于GAAP的目的，我们合并了30100万美元的服务投资、20700万美元的无追索权短期证券化债务以及这些实体的其他资产和负债）。

2023年我们服务投资的公允价值增加主要是由于年内市场利率上升导致的预期支付速度放缓以及相关服务预付款的减少，而2022年公允价值的下降主要是由于整体信贷利差扩大所致。我们根据公允价值期权或公允价值期权计量替代方案持有若干战略投资(主要是RWT Horizons)。我们使用投资的市场交易以及内部模型来估计公允价值，公允价值可能会根据不断变化的市场状况和我们投资的标的公司的经营业绩而出现波动。MSR和超额维修的公允价值变化包括因定期收到预定现金流而减少的基础上的公允价值负变化。2022年，这些数额被实际和预测的预付款速度下降对公允价值的积极影响所抵消。

有关我们其他投资的更多详细信息，请参阅注11在第二部分，本年度报告的表格10-k项目8。

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所得税

应纳税收入、房地产投资信托基金状态和股息特征

作为房地产投资信托基金，根据国内收入法，Redwood必须将其年度REIT应纳税所得额的至少90%分配给股东，不包括净资本利得，并满足与其持有的资产、所产生的收入和股东构成等相关的某些其他要求。在一定程度上，Redwood保留REIT的应税收入，包括净资本收益，它是按公司税率征税的。Redwood还在其应税REIT子公司(TRS)赚取应税收入，根据美国国税法，红木不需要分配这些收入。

2023年12月，我们的董事会宣布2023年第四季度的定期股息为每股普通股0.16美元和每股A系列优先股0.625美元，分别于2023年12月28日和2024年1月16日支付。截至2023年12月31日，我们的全年股息分配超过了我们的最低分配要求，我们相信我们已经满足了联邦所得税方面作为REIT资格的所有要求。成为房地产投资信托基金的许多条件都很复杂，需要对特定的事实和情况进行分析。通常只有有限的司法或行政解释性指导，因此不能保证国税局或法院会同意我们的各种税务立场。如果我们未能满足REIT资格的所有要求和法定救济的要求，我们的应税收入将被缴纳联邦公司所得税，并且我们将无法选择在此后四年内作为REIT纳税。这样的结果可能会对我们的合并财务报表产生实质性的不利影响。

虽然我们的最低房地产投资信托基金股息要求通常是我们年度房地产投资信托基金应纳税收入的90%，但我们在房地产投资信托基金将3,700万联邦净营业亏损结转至2023年，使我们能够保留房地产投资信托基金的应税收入，最高可达该净额，免税，而不是作为股息分配。联邦所得税规则要求在考虑NOL的适用性之前，应用支付的股息扣除来减少REIT的应税收入；因此，REIT的应税收入必须超过我们的股息分配，我们才能利用NOL的一部分，任何剩余的NOL金额都将结转到未来几年。

截至2023年12月31日，房地产投资信托基金的资产和负债税基分别为43.2亿和28.2亿。截至2023年12月31日，房地产投资信托基金的资产和负债中的公认会计准则基础分别为130.4美元亿和118.3美元亿。税项和GAAP资产和负债的主要差异是由于为GAAP报告目的而不是出于税务目的而合并的证券化实体。

出于联邦所得税的目的，我们2023年的普通股股息分配预计将被描述为39%的普通股息收入(199A节)，23%的合格股息和38%的资本回报率。我们的2023年系列A优先股息分配预计将被描述为联邦所得税目的63%的普通股息收入(199A节)和37%的合格股息。根据适用于REITs的联邦所得税规则，2023年的股息分配，无论是普通的还是A系列的优先分配，预计都不会被描述为资本利得股息收入。我们的信托基金产生的收入或亏损并不直接影响我们2023年股息的税务特征；然而，我们的信托基金于2023年向我们的房地产投资信托基金支付了2,200美元的万股息，使我们房地产投资信托基金的部分股息被归类为合格股息。

公认会计原则下的税收拨备

截至2023年12月31日、2022年12月31日和2021年12月31日的年度，我们分别记录了200万的税收拨备、2,000万的税收优惠和1,800万的税收拨备。我们的税收拨备主要来自我们TRS的活动，因为我们没有计入与我们REIT产生的收入相关的重大税收拨备。我们的TRS收入通常来自我们的抵押贷款银行活动、MSR和其他不符合REIT资格的证券投资。我们2023年的TRS有效税率约为17%。

截至2023年12月31日，我们报告的递延税项净资产为4,000美元万。于2023年12月31日实现我们的递延税项资产(“DTA”)取决于许多因素，包括在NOL结转到期(如适用)之前产生足够的应纳税所得额，以及在资本损失结转到期之前在未来期间产生足够的资本利得。我们确定在多大程度上不能保证实现我们的直接税额，并相应地设立估值免税额。截至2022年12月31日，我们报告了联邦普通和资本DTA净额，没有记录重大估值津贴。虽然我们在2023年在TRS获得了正的GAAP收入，但它少于2022年在TRS发生的GAAP亏损；因此，我们仔细分析了我们的递延净资产的全部和部分变现能力。我们在每个期间对我们的递延税项资产进行评估，以确定是否需要根据是否“更有可能”将部分递延税项资产变现来确定是否需要计入估值拨备。这些递延税项资产的最终变现有赖于在未来期间产生足够的应税收入。我们在进行评估时会考虑(其中包括)所有可用的正面及负面证据、过往经营业绩及累积盈利分析、对未来盈利能力的预测，以及法定结转期的持续时间。基于这一分析，我们仍然相信，我们更有可能在未来期间实现我们的联邦递延税项资产，因为收入是在我们的TRS赚取的；因此，我们的联邦DTA净额仍然没有记录重大估值准备。这一评估需要在评估可能的需要时做出重大判断

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估值拨备及吾等假设的变动可能导致估值拨备出现重大变动，并对该期间的所得税拨备造成相应影响，包括该等变动。

如果在未来一段时间内，根据现有证据，我们得出结论，我们的DTA不太可能实现，那么将建立估值准备金，并对GAAP收益进行相应的计提，这将降低我们的账面价值。该等费用可能导致本公司设立季度及年度期间的公认会计准则盈利及每股账面价值大幅减少，并可能对我们的财务业绩产生重大不利影响，减值幅度最高可达我们之前尚未设立估值准备的DTA净值的全部价值。

与前几期一致，我们继续对大部分州直接税项净额维持估值津贴，因为实现我们的州直接税额有赖于在存在该等税项的司法管辖区产生足够的应税收入，而且我们预计我们的大部分州直接税项将在使用之前到期。

下表详细说明了截至2023年12月31日可用的联邦NOL和资本损失结转。

表21--营业净额和资本损失结转

						按期间划分的亏损结转到期日期
						1至3						3至5个						5至15						经过15						不是
(单位：千)						年						年						年						年						期满						总
房地产投资信托基金损失结转
净营业亏损						$	—					$	—					$	(28,684)					$	—					$	(8,757)					$	(37,441)
资本损失						(288,791)						(15,788)						—						—						—						(304,579)
总房地产投资信托损失结转						$	(288,791)					$	(15,788)					$	(28,684)					$	—					$	(8,757)					$	(342,020)
TRS损失结转
净营业亏损						$	—					$	—					$	—					$	—					$	(101,506)					$	(101,506)
资本损失						—						(279)						—						—						—						(279)
TRS总损失结转						$	—					$	(279)					$	—					$	—					$	(101,506)					$	(101,785)
加州综合亏损结转
净营业亏损						$	—					$	—					$	(1,102,239)					$	(47,311)					$	—					$	(1,149,550)
资本损失						(200,947)						(11,487)						—						—						—						(212,434)
加州合计亏损结转总额						$	(200,947)					$	(11,487)					$	(1,102,239)					$	(47,311)					$	—					$	(1,361,984)

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流动资金和资本资源

摘要

除了股权和债务融资交易的收益外，我们的现金和流动资金的主要来源包括抵押贷款仓库贷款、有担保的定期融资安排、证券回购协议、我们从投资组合资产中获得的本金和利息的支付、投资组合资产的销售收益，以及我们的抵押贷款银行业务活动产生的现金，例如抵押贷款的销售和证券化。我们最重要的现金用途是为我们的抵押贷款银行业务购买和发放抵押贷款，并管理与这些活动相关的对冲，购买投资证券和进行其他投资，偿还我们债务的本金和利息，满足与我们的债务和其他义务相关的追加保证金要求，支付我们的股本股息，根据要求利用我们的过渡性贷款组合和其他承诺提供资金，以及为我们的业务提供资金。

截至2023年12月31日，我们的总资本为18.7亿，包括(I)12亿的股权资本，(Ii)65000万的可转换票据和综合资产负债表上的长期债务(2024年到期的14300万可转换债务，2025年到期的15700万可交换债务，2027年到期的21100万可转换债务和2037年到期的14000万信托优先证券)，以及(Iii)包括在短期债务中的1,600万期票。

截至2023年12月31日，我们的无限制现金为29300美元万。2024年1月，我们发行了6,000万美元2029年到期的9.125%的优先债券(见附注25发送到合并财务报表附注在本年度报告的第二部分，表格10-k，第8项，关于此次发行的更多信息)，截至2024年2月16日，完成了2024年的两笔SEMT证券化，总共有80000美元的万贷款支持，并回购了我们2024年和2027年到期的1,800美元的未偿还可转换债券。截至2024年2月16日，我们拥有39600美元的无限制现金和现金等价物万。

虽然我们相信我们的可用现金足以为我们的业务提供资金，但我们可能会不时筹集股权或债务资本，以增加我们的不受限制的现金和流动性，偿还现有债务，进行长期组合投资，为战略收购和投资提供资金，或用于其他目的。就我们寻求筹集额外资本的程度而言，我们的做法将继续基于我们认为符合公司最佳利益的原则。

在随后的讨论中以及在本文件的整个过程中，我们区分了可边缘化债务和不可边缘化债务。当我们提到非边际债务和边际债务时，我们指的是此类债务是否可以完全基于贷款人对非违约基础抵押品的市场价值的判断而发出追加保证金通知。如果一笔抵押贷款是在一个边际仓库设施下融资的，只要贷款的市场价值下降(市场价值由该设施下的交易对手决定)，我们将受到追加保证金通知的约束，这意味着我们将被要求立即重新获得贷款或满足保证金要求，以质押至少等于价值下降的金额的额外抵押品，如现金或额外的抵押贷款。不可边际债务可能由于拖欠或与正在融资的抵押贷款或证券有关的另一信用事件、抵押贷款的基础财产价值下降、由评估、经纪人价格意见或类似的第三方来源确定某些类型的按揭贷款的延长驻留时间(即，使用特定融资工具融资的时间段)，或指定参考证券的利率相对于基本利率金额的变化。例如，如果评估或经纪人价格意见显示我们通过贷款仓库融资获得抵押贷款的物业的估计价值下降，我们可能会受到不可边际债务的追加保证金通知，或者基于影响融资抵押品的触发信贷事件的发生，随后融资抵押品的市场价值下降(由贷款人确定).

我们还将我们的债务区分为追索权和无追索权，因为我们的无追索权债务具有独特的特征，在重要方面有别于我们的追索权债务。当我们提到无追索权债务时，我们指的是仅从为担保这类债务而质押的资产中支付的债务，在这种债务下，如果这些资产不足以或无法偿还此类债务，债权人或贷款人对我们没有直接或间接追索权(欺诈、破产行为或其他“不良行为”的惯常例外除外)。

截至2023年12月31日，我们总共有18.8亿美元的有担保追索权债务未偿，为我们的抵押贷款银行业务和投资组合提供资金，其中57800美元的亿微不足道，13美元的万微不足道。

我们受制于与我们的流动资金和资本资源有关的风险，包括与贷款仓库融资、证券回购融资、其他短期和长期债务融资有关的债务风险，以及与我们的公司债务和衍生品使用相关的其他风险。关于这些风险的进一步讨论载于下文标题“与短期和长期借款安排下发生的债务有关的风险“以及在第一部分，本年度报告表格10-k的第1a项--风险因素。

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回购授权

202年7月，我们的董事会批准了回购高达12500美元万的普通股的授权，并授权回购未偿还债务证券，包括可转换和可交换债务。2023年5月，我们的董事会批准了一项额外的授权，可以回购高达7,000美元的优先股万。在截至2023年12月31日的年度内，我们没有回购任何普通股或优先股，并回购了8,100美元的可转换和可交换债务万。在截至2022年12月31日的一年中，我们回购了710股万普通股，价格为5,600万，并回购了3,200美元万的可转换票据。截至2023年12月31日，目前授权的10100美元万可用于回购我们普通股的股份，7,000美元的万可用于回购我们的优先股股份，我们还继续被授权回购未偿还债务证券。与我们可能进行的投资一样，根据这些授权回购我们的普通股、优先股或债务证券将减少我们上文所述的可用资本和不受限制的现金。

截至2023年12月31日止年度的现金流及流动资金

我们抵押贷款银行业务和我们投资的现金流每个季度都可能不稳定，这取决于许多因素，包括我们抵押贷款银行业务中贷款发放、收购、销售和盈利的时间和金额，证券收购、销售和偿还的时间和金额，以及利率、提前还款和信贷损失的变化。因此，本期产生的现金流不一定反映我们将从这些经营或投资活动中获得的长期现金流。

如“补充非现金信息“在我们合并现金流量表的一部分，在2023年、2022年和2021年期间，我们在持有销售和持有投资分类之间转移了住宅和商业用途的贷款，保留了某些SEMT的证券®(Sequoia)我们发起、解除合并和取消抵押品赎回权的证券化，以及对作为违约贷款抵押品的房地产的所有权，以及其他活动，这些交易代表着重大的非现金交易，不包括在下文讨论的运营、投资和融资活动的现金流中。

经营活动的现金流

2023年，我们在运营活动中使用的净现金为20.2亿。这一数额包括在购买和销售住宅抵押贷款期间使用的现金净额，以及与我们的抵押贷款银行活动相关的业务目的贷款的发起和销售。为我们的抵押贷款银行业务购买或发放的贷款在很大程度上是由短期和长期债务提供资金的，为此，现金的变化被作为融资活动的一个组成部分。此外，这些贷款中的许多被出售为证券化，我们根据公认会计原则对其进行合并，来自这些销售的现金流入显示为在融资活动中发行的ABS的收益。此外，证券化或转移到我们投资组合的贷款将被重新归类为持有投资贷款，而任何随后偿还本金或出售这些贷款的收益将被归类为投资活动。不包括购买、发起、销售和支付被归类为持有待售贷款的本金，以及相关衍生品的结算(累计现金净流出19.8亿美元)，2023年来自经营活动的现金流为负3,900美元万。

投资活动产生的现金流

2023年，我们的投资活动提供的净现金为90900美元万，主要来自本金支付和投资销售的收益。这些金额被新投资的现金流出部分抵消，新投资主要包括BPL过桥贷款和HEI。由于我们的许多投资证券、贷款和HEI是通过各种借款协议提供资金的，因此这些资产的任何出售或本金支付所得收益的很大一部分通常用于偿还这些融资来源下的余额。同样，来自综合证券化实体的贷款、证券和高等教育本金支付的全部或大部分现金流一般将用于偿还该等实体发行的ABS。

尽管我们一般打算将我们的投资证券和贷款作为长期投资，但我们可能会出售其中某些资产，以管理我们的流动性需求和利率风险，满足其他经营目标，并适应市场状况。

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融资活动产生的现金流

2023年，我们通过融资活动提供的净现金为11.5美元亿。这主要是由于已发行资产支持证券项下的净借款15.9万亿美元(因发行亿®SFR，CAFL®桥和SEMT® 红杉(Sequoia)证券化)，以及2023年第一季度发行优先股的净收益6700万美元，以及2023年第三季度和第四季度根据我们的自动取款机计划通过出售红木普通股筹集的1.24亿美元。这些增加的现金被37100万的短期借款净偿付、16100万的长期债务净偿付以及我们普通股和优先股的股息支付部分抵消。发行的ABS主要与通过我们的住宅消费抵押银行业务获得的住宅贷款的证券化有关，发行的大部分剩余ABS用于对短期和长期债务进行再融资，这些债务为BPL过桥贷款、RPL证券和HEI提供融资，从而我们减少了追索权债务，并释放了额外的资本，以重新部署到其他业务领域。

在2023年期间，我们宣布并支付普通股每股0.71美元(总计8,800美元万)的股息，宣布每股优先股2.47917美元的股息，并支付优先股每股1.85417美元的股息(总计500万美元)。2023年12月7日，董事会宣布2023年第四季度普通股每股0.16美元的定期股息，并于2023年12月28日支付给2023年12月20日登记在册的股东。此外，董事会还于2023年12月7日宣布了每股优先股0.625美元的定期季度股息，并于2024年1月16日支付给了2023年12月28日登记在册的股东。

根据我们的已发行递延股票单位、现金结算递延股票单位、限制性股票单位和现金结算限制性股票单位的条款，这些是以股票为基础的补偿奖励，每次我们宣布和支付普通股股息时，我们必须对每个未偿还递延股票单位、现金结算递延股票单位、限制性股票单位和现金结算限制性股票单位按每股相同金额支付股息等值。

截至2022年12月31日止年度的现金流量及流动资金

经营活动的现金流

2022年，我们来自运营活动的现金流为负13900美元万。这一数额包括在购买和销售住宅抵押贷款以及与我们的抵押贷款银行活动相关的业务目的贷款的发起和销售期间使用的现金净额。不包括来自购买、发起、销售、分类为持有待售贷款的本金支付以及相关衍生品结算的现金流，2022年来自经营活动的现金流为正6,800美元万。

投资活动产生的现金流

2022年，我们的投资活动提供的净现金为21400美元万，主要来自投资本金支付的收益。这些金额被新投资的现金流出部分抵消，新投资主要包括BPL过桥贷款和高等院校。

融资活动产生的现金流

2022年，我们用于融资活动的净现金为27700美元万。这主要是由于截至2022年12月31日，我们的抵押贷款银行业务的融资贷款库存减少了11.2亿的短期借款净偿还，以及支付了我们每年总计11200万的普通股股息和已发行的ABS项下的净偿还3,300万(扣除发行CAFL的收益®SFR，CAFL®桥和SEMT® ABS证券化)。这些数额被截至2022年12月31日的年度内98500美元的万长期债务净借款部分抵消，其中包括2022年6月发行21500美元的万可转换票据，2022年第四季度完成的15000美元万新融资机制的收益，为新投资提供资金的增量借款，主要是BPL过桥贷款，以及其他投资的增量融资，如证券。2022年第一季度，根据我们的自动取款机计划发行股票筹集的现金为6,800美元万，部分被2022年期间5,600美元万的股票回购所抵消。

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材料现金需求

在正常的业务过程中，我们进行的交易可能需要未来的现金支付。根据公认会计准则的要求，其中一些债务被记录在我们的资产负债表上，而另一些债务则记录在资产负债表外或以与交易的全部合同金额或名义金额不同的金额记录在资产负债表上。

在2023年12月31日之后的12个月内，我们的已知合同债务和其他债务对我们的重大现金需求包括到期的短期债务、债务和发行的ABS的利息支付、运营租赁付款、BPL过渡性贷款和战略投资的资金承诺以及其他流动应付款。在2023年12月31日之后的12个月内，我们的已知合同债务和其他债务对我们的重大现金需求包括到期的长期债务、长期债务的利息支付、BPL过桥贷款和战略投资的运营租赁和资金承诺的支付，以及已发行ABS项下的本金和利息支付(如下所述我们投资组合的流动性需求).

截至2023年12月31日，我们承诺为现有的BPL过桥贷款提供高达54200美元的额外万预付款。这些承诺通常受制于与借款人财务表现有关的贷款协议，以及我们在为承诺提供资金之前必须满足的关于垫款的其他条款(例如，资金取决于项目的实际进展，我们保留对每一笔取款请求进行尽职调查以确认条件已得到满足的权利)。大多数承诺用于较长期的翻修/为出租而建的贷款(资金上限通常低于其全部承诺额)，预计将在未来几个季度提供资金。此外，截至2023年12月31日，我们有17.1万亿亿的可用仓库容量用于商业目的贷款，预计过渡性贷款到期日将提供额外的现金来源，可用于为我们的承诺提供资金。

有关截至2023年12月31日可能影响我们流动性和资本资源的承诺和或有事项的更多信息，请参见附注17的合并财务报表附注载于本年度报告表格10-k第II部分第8项。

我们的大部分贷款仓储安排和我们的服务机构预付融资都是根据最初的一年条款建立的，并每年定期修改，以便在到期前将条款再延长一年。我们在2023年更新了其中几个设施，淘汰了其他我们认为未得到充分利用的设施，并在未来12个月内按计划到期了其他此类设施。虽然不能保证我们有能力更新明年到期的其他设施，但鉴于目前的市场状况，我们预计将在正常业务过程中延长这些设施。

我们的一项附属证券融资安排将于2024年9月到期。这一追索权期限借款以我们从我们赞助的红杉证券化中保留的某些证券为担保。虽然我们将继续评估我们关于这一期限的替代方案，但我们预计我们将能够利用证券回购融资为这些证券进行再融资。然而，如果市场利率仍然居高不下，或者基础证券价值下降，我们预计任何新的融资都将增加我们对这些资产的借款成本。

此外，我们的一系列可转换票据将于2024年7月到期。我们目前预计将用手头的现金偿还这笔债务。然而，如果我们选择发行新的公司资本(例如，无担保可转换票据、无担保债务、优先股或普通股)，而公司资本的市场利率仍然居高不下，可能会对我们未来的盈利能力产生负面影响。

我们预计将在2023年12月31日起不到一年内通过手头现金、我们从投资组合资产收到的本金和利息的支付、出售投资组合资产的收益、我们经营活动产生的现金、现有、新的或修订的融资安排下的增量借款或通过发行股权或债务资本来履行我们的债务。截至2023年12月31日，我们约有2.9亿美元的未担保资产，我们目前估计，通过对这些资产的融资，我们可以有机地产生18500美元的增量资本万。我们的未担保资产主要由我们证券化活动和HEI的留存证券组成。此外，我们还积极寻求新的融资额度，扩大住宅贷款和BPL过桥贷款的融资能力。

2023年，我们的短期债务余额最高为20.3万亿美元(亿)。看见附注14的合并财务报表附注包括在本年度报告的表格10-k的第二部分第8项中，以提供有关我们的短期债务的额外信息。看见附注16的合并财务报表附注包括在本年度报告表格10-k的第二部分第8项中，以提供有关我们长期债务的更多信息。

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香港按揭银行业务的流动资金需求

我们通常使用贷款仓库工具来为我们在抵押贷款银行业务中获得和发起的贷款提供资金，同时我们将贷款汇总以供出售或证券化。出于财务报告的目的，这些贷款可被指定为短期或长期贷款，这取决于贷款的剩余到期日或个别借款在贷款上可能仍未偿还的时间。

截至2023年12月31日，我们与四个不同的交易对手有未偿还的住宅贷款仓库设施，总容量为11.5美元亿，可用容量为35300美元万。其中包括总容量为50000万的非边际设施和总容量为65000万的边际设施。截至2023年12月31日，我们与六个不同的交易对手有未偿还的商业目的贷款仓库安排，总容量为28.1万亿美元，可用容量为17.1亿美元。所有Residential Investor融资安排都是不可边际的。我们注意到，其中几个用于为我们的住宅投资者抵押贷款银行贷款库存提供融资的融资工具也用于为我们投资组合中持有的过渡性贷款提供融资。

如上所述，我们用来为抵押贷款银行贷款库存融资的几种工具本质上是短期的，需要续订。此外，由于我们的几个仓库设施未承诺，在任何给定的时间，我们可能无法在需要的时候从它们那里获得额外的融资，这使我们面临流动性风险等问题。有关我们用来为按揭银行业务融资的债务相关风险的其他信息，可在标题下找到。与短期和长期借款安排下发生的债务有关的风险“这在这一节中是适用的。

我们投资组合的流动性需求

我们使用各种形式的担保追索权和无追索权债务来为我们投资组合中的资产融资。我们发行的ABS是无追索权的，代表我们为GAAP报告目的合并的证券化实体的债务。我们对这些实体的风险敞口主要是通过我们从这些实体购买或保留的财务权益(通常是从属证券和仅限利息的证券)。每个证券化实体都独立于红杉资本，也相互独立，资产和负债不属于红杉资本所有，也不是红杉资本的法定义务。由于这些实体发行的债务不是Redwood的直接债务，而且由于债务通常在其在每个证券化中融资的贷款的整个期限内都可以保持未偿还状态，因此这些债务实际上为这些资产提供了永久融资。我们发行的某些ABS，包括通过我们的CAFL桥梁贷款证券化、HEI证券化和SLST再证券化发行的ABS，可以进行选择性赎回和利率上调。如果我们选择不赎回这些证券化产品，利率将会上升，从而减少我们的净利息收入。如果我们选择赎回这些证券，我们将需要为这些资产获得替代融资来源或利用可用的现金。看见注4的合并财务报表附注载于本年度报告表格10-k的第II部分第8项，以提供有关合并原则及注15的合并财务报表附注包括在本年度报告的表格10-k的第II部分第8项中，以获取有关我们已发行的资产担保证券的更多信息。

此外，我们有无追索权债务形式的非边际仓库设施，以资助我们的业务目的过渡性贷款组合的一部分。虽然这笔债务对Redwood没有追索权，但它确实有固定的条款和提前还款选项，允许我们为这笔债务再融资或最终在到期时偿还。此外，我们投资的BPL过桥贷款合资企业有一个专用的仓库设施。该仓库设施是合资企业的无追索权义务，而不是红木公司的，并且对红木公司没有追索权(欺诈、破产行为或其他“不良行为”的惯例例外除外)。看见附注11和17的合并财务报表附注包括在本年度报告的表格10-k的第II部分第8项中，以获取有关我们的BPL过渡性贷款合资企业的更多信息。

我们用来为我们的投资融资的其余债务是追索权债务，包括我们的附属证券融资工具、BPL融资工具、MSR融资工具、证券回购借款和HEI仓库工具。对于我们融资的证券，我们的附属证券融资工具是不可边缘化的，我们的回购债务工具和MSR工具(也为我们归类为证券的认证MSR提供资金)是边缘工具。我们的BPL融资设施和HEI仓库设施是不可忽视的。此外，我们的附属证券融资设施可选择赎回和加息。如果我们选择不赎回这些借款，利率将会上升，从而减少我们的净利息收入。如果我们选择赎回这些证券，我们将需要为这些资产获得替代融资来源或利用可用的现金。

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通过仓库设施融资的BPL过桥贷款的拖欠在2023年期间增加，并且一直是，预计将继续是我们流动性的必需使用，只要适用的仓库设施的条款对这些贷款应用降低的融资预付款(“预付款递减”)，或者这些贷款根据仓库设施的条款变得不符合融资资格。在我们的某些仓库设施上质押的贷款，如果后来成为拖欠贷款，可能会受到提前利率下调或回购要求的影响。2023年第四季度，我们进入了一个专门处理不良BPL过桥贷款的新仓库设施，并在现有仓库线路上增加了此类贷款的容量。虽然我们可能有能力在其他有能力处理这类贷款的贷款机构上为拖欠贷款提供融资，但垫款利率通常较低，利率较高。此外，如果通过CAFL桥梁证券化融资的贷款的违约率在较长一段时间内高于既定门槛，我们的流动性可能会受到影响，这可能会引发这些交易的某些结构性条款(如与已发行证券的摊销和这些交易下融资的循环可用性有关的条款)的不利变化。

我们使用固定利率和浮动利率债券的平衡组合来为我们的固定和浮动利率投资融资。只要利率保持在高位或进一步上升，未来几个季度到期的某些固定利率定期借款可能不得不以更高的利率进行再融资，这可能导致净利息收入减少。此外，我们的三个追索权附属证券融资机制均设有利率上调条款，根据该条款，如果我们未能在指定日期前偿还贷款，该等融资工具的利率将会上升(见附注14和附注16的合并财务报表附注包括在本年度报告的表格10-k的第II部分第8项中，以了解有关这些规定的进一步详情)。

截至2023年12月31日，除了我们发行的ABS外，我们的投资组合还来自96300美元的有担保追索权债务，其中1.3亿美元是微不足道的，8.32亿美元是不可边际的，以及55200美元的有担保无追索权债务是不可边际的。

公司资本

除了我们专门在抵押银行业务和投资组合中使用的有担保追索权和无追索权债务外，我们还使用无担保追索权债务为我们的整体业务融资。这通常是我们在公开市场发行的可转换和不可转换优先债务证券的形式，还包括信托优先证券和期票。看见附注14和附注16的合并财务报表附注包括在本年度报告的表格10-k的第二部分第8项中，分别提供关于我们的无担保短期债务和长期债务的额外信息。

与短期和长期借款安排下发生的债务有关的风险

如上所述，标题为“经营成果在我们的正常业务过程中，我们使用通过几种不同类型的借贷工具获得的债务融资，其中包括为收购和/或发起住宅和商业目的抵押贷款和HEI(包括我们因预期出售或证券化而收购和/或发起的贷款)提供资金，以及为证券投资和其他投资提供资金。我们还可以使用短期和长期借款为我们业务和运营的其他方面提供资金，包括回购我们普通股或可转换债务的股票。在这些贷款下产生的债务通常是红木信托公司的直接债务，或者是红木信托公司子公司的直接债务，至于追索权债务，则由红木信托公司担保。

住宅和商业用途贷款和高等学校仓库设施.我们的债务融资来源之一是贷款和高等学校仓库设施下的担保借款。出于财务报告的目的，这些贷款可被指定为短期或长期贷款，这取决于贷款的剩余到期日或个别借款在贷款上可能仍未偿还的时间。截至2023年12月31日，与四家不同的金融机构对手方建立了住宅消费贷款仓库设施。此外，截至2023年12月31日，我们拥有以BPL定期贷款和BPL过桥贷款为担保的住宅投资者贷款仓库设施，与六家金融机构交易对手到位。截至2023年12月31日，我们还建立了一个由HEI保护的仓库设施。在我们的住宅消费贷款仓库工具下，我们在2023年12月31日的总借款上限为11.5亿，在我们的住宅投资者贷款仓库工具下，我们在2023年12月31日的总借款上限为28.1亿美元，在我们的HEI仓库工具下，我们在2023年12月31日的总借款上限为15000美元万。然而，这些贷款中有几个是未承诺的，这意味着我们提出的任何根据这些贷款借入资金的请求都可能被以任何理由拒绝，即使在提出借款请求时，我们有当时未偿还的借款低于这些贷款下的借款限额。住宅消费者或住宅投资者按揭贷款(HEI)的融资是在这些安排下通过我们将按揭贷款(HEI)转让给交易对手以换取现金收益(金额低于转让的按揭贷款或HEI本金的100%)，以及我们以相同金额外加融资费用从交易对手手中重新收购该等贷款或HEI的方式获得的。

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为了在这些贷款下为住宅消费者或住宅投资者贷款或高等院校获得融资，贷款或高等院校必须首先(并在融资仍未偿还时持续)满足某些资格标准，例如，贷款不处于拖欠或违约状态(尽管某些贷款融资安排可能允许贷款在违约时继续获得融资)。此外，在这些仓储设施下，住宅消费贷款或住宅投资者贷款只能获得最长期限的融资(即驻留时间限制)，对于我们的短期仓储设施，该期限可能被限制为364天，并且我们可能受到房地产相关贷款或通过该融资机制融资的高等院校的地理集中限制。我们一般打算在其中一项融资到期时或之前，以证券化或以其他方式出售该资产所得款项、透过其他短期或长期借款所得款项、或以其他股本或长期债务资本偿还其中一项贷款或高等院校的融资。

我们的仓库设施可能是边际的，也可能是不可边际的。当我们提到非边际债务和边际债务时，我们指的是此类债务是否需要对非违约的基础抵押品进行基于市场价值的追加保证金通知。如果一笔抵押贷款是在一个边际仓储设施下融资的，只要贷款的市场价值下降(市场价值通常由该设施下的交易对手决定)，我们将受到追加保证金通知的约束，这意味着我们将被要求立即重新获得贷款或满足保证金要求，以质押至少等于价值下降的金额的额外抵押品，如现金或额外贷款。不可边际债务可能由于拖欠或与正在融资的抵押贷款或证券有关的另一信用事件、抵押贷款的基础财产价值下降、由评估、经纪人价格意见或类似的第三方来源确定某些类型的按揭贷款的延长驻留时间(即，使用特定融资工具融资的时间段)，或指定参考证券的利率相对于基本利率金额的变化。例如，如果评估或经纪人价格意见显示获得融资的抵押贷款的物业估计价值下降，我们可能会受到不可边际债务的追加保证金通知，或者基于影响融资抵押品的触发信贷事件的发生，随后融资抵押品的市场价值下降(由贷款人确定). 见下文“标题”下的进一步讨论与短期债务和其他债务融资相关的追加保证金条款.”

由于这些仓库设施中有几个是未承诺的，在任何给定的时间，当我们需要时，我们可能无法从它们那里获得额外的融资，这使我们面临本年度报告第I部分表格10-k标题下第1a项所述的流动性风险。风险因素，“以及在第II部分，本年度报告表格10-k标题下的第7A项”市场风险“此外，对于在任何给定时间已经通过这些仓库设施融资的住宅或商业用途贷款或高等院校，我们面临市场、信贷、流动性和本年度报告第I部分表格10-k标题下第1a项所述的其他类型的风险。风险因素，“以及在第II部分，本年度报告表格10-k标题下的第7A项”市场风险，“如果这些贷款或高等院校不再有资格获得融资、价值下降或已经获得了适用贷款所允许的最高期限的融资。

在我们的住宅消费者和住宅投资者贷款以及HEI仓库融资机制下，我们也做出了各种陈述和担保，并同意了某些契约、违约事件和其他条款，如果违反或触发这些条款，我们可能需要立即偿还根据这些融资机制借入的所有未偿还金额，并且这些融资机制无法用于未来的融资需求。特别是，这些贷款的条款包括金融契约、交叉违约条款、判决违约条款和其他违约事件(例如，由以下其中一项引发的违约事件：对Redwood的控制权变更、对Redwood的监管调查或执法行动、Redwood出于税务目的而未能继续符合REIT的资格，或Redwood未能维持其普通股在纽约证券交易所的上市)。根据交叉违约拨备，如果在我们维持的另一借款或信贷安排下发生违约事件或类似事件，则会触发违约事件(仓库贷款变得不可用，根据该贷款借入的未偿还金额将到期并应支付)。根据判决违约条款，如果在任何诉讼中对我们作出了超过指定金额的损害赔偿判决，而我们无法迅速履行、担保或获得暂缓判决，则会触发违约事件(仓库设施变得不可用，据此借入的未偿还金额将到期并应支付)。下文标题下将进一步说明这些仓储设施中包括的财务契约。与短期债务和其他债务融资有关的金融契约.”

如果我们的业务发生重大不利变化，这些住宅消费者和住宅投资者贷款以及HEI仓库设施也可能变得不可用，根据这些贷款而借入的未偿还金额可能立即到期并支付。如果我们违反或触发我们的仓库设施的陈述和保证、契诺、违约事件或其他条款，我们将面临流动性和其他风险，包括本年度报告第I部分表格10-k标题下第1a项所述的风险风险因素，“以及在第II部分，本年度报告表格10-k标题下的第7A项”市场风险.”

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除上述住宅消费者及住宅投资者贷款及HEI仓储设施外，在正常业务过程中，吾等可能寻求建立其他仓储设施，该等仓储设施的规模可能相若或较大，并可能具有类似或更具限制性的条款。如果我们的一个或多个仓库设施的交易对手破产或无法或不愿意履行其在该设施下的义务，我们可能无法获得我们需要的短期融资，或者我们可能无法收回所融资的抵押贷款的全部价值。

证券回购安排。短期债务融资的另一个来源是通过我们与不同金融机构对手方建立的证券回购安排。在这些贷款下，我们没有总借款限额；然而，这些贷款是未承诺的，这意味着我们在这些贷款下提出的任何借款请求可能会以任何理由被拒绝。证券的短期融资是通过我们将证券转让给交易对手以换取现金收益(金额低于转让证券公允价值的100%)，以及我们以相同金额外加融资费用从交易对手手中重新收购这些证券的契约来获得的。

根据这些证券回购安排，证券的融资期限是固定的，一般不会超过90天。我们通常打算通过与同一交易对手续期、通过出售证券、或使用其他股权或长期债务资本来偿还其中一项融资下的证券的短期融资。虽然证券是通过证券回购安排融资的，但只要证券的市场价值下降(市场价值通常由该安排下的交易对手决定)，我们必须立即重新购买证券或满足保证金要求，以质押至少等于价值下降的金额的额外抵押品，如现金或美国国债。见下文“标题”下的进一步讨论与短期债务和其他债务融资相关的追加保证金条款.”

在适用于证券回购安排下的证券融资的固定期限结束时，如果我们打算继续为该证券获得融资，我们通常会要求同一交易对手将融资延长一段额外的固定期限。如果同一交易对手不续期融资，我们可能很难从我们的其他证券回购安排中为该证券获得融资，这是因为我们证券回购安排的金融机构交易对手通常只为我们从他们或其关联公司购买的证券提供融资。

由于我们的证券回购安排尚未承诺，我们在任何特定时间可能无法在需要时从这些安排获得额外融资，从而使我们面临本年报第I部分表格10-k标题下第1a项所述的流动性风险。风险因素，“以及在第II部分，本年度报告表格10-k标题下的第7A项”市场风险“此外，对于在任何给定时间已经通过我们的证券回购机制融资的证券，我们面临市场、信贷、流动性和本年度报告第I部分表格10-k标题下第1a项所述的其他类型的风险。风险因素，“以及在第II部分，本年度报告表格10-k标题下的第7A项”市场风险如果和当这些证券的价值下降，或已按适用融资机制允许的最高期限进行融资时。

在我们的证券回购安排下，我们也作出各种陈述和担保，并同意某些契诺、违约事件和其他条款(包括上述标题下的类型)。住宅和商业用途贷款仓库设施如果违约或触发可能导致我们被要求立即偿还在这些贷款下借入的所有未偿还金额，并且这些贷款无法用于未来的融资需求。特别是，这些贷款的条款包括财务契约、交叉违约条款、判决违约条款和其他违约事件(包括上述标题下所述类型的违约)。住宅和商业用途贷款仓库设施“)。我们的回购安排所包括的财务契约将在下文标题下进一步说明。“与短期债务和其他债务融资有关的金融契约.”

我们的证券回购安排也可能变得不可用，如果我们的业务发生重大不利变化，根据该安排借入的未偿还金额可能立即到期并支付。如果我们违反或触发我们的证券回购安排的陈述和保证、契诺、违约事件或其他条款，我们将面临流动性和其他风险，包括本年度报告第I部分表格10-k下第1a项所述的风险。风险因素，“以及在第II部分，本年度报告表格10-k标题下的第7A项”市场风险.”

在正常业务过程中，我们可能寻求建立额外的证券回购安排，这些安排可能具有类似或更具限制性的条款。如果我们的一个或多个证券回购安排的交易对手破产或无法或不愿履行其在该安排下的义务，我们可能无法获得我们需要的短期融资，或无法收回所融资证券的全部价值。

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服务商先行融资。关于我们的服务预付款投资，我们合并了一个为服务预付款融资而成立的实体，我们通过控制由Redwood(“SA买方”)持有多数股权的附属实体是该实体的主要受益者，该关联实体由Redwood(“SA买方”)组成，旨在投资于服务预付款投资和多余的MSR。服务商垫款融资由由服务商垫款担保的无追索权短期证券化债务组成。我们合并了发行债务的证券化实体，但证券化实体独立于红木，资产和负债不属于红木拥有，也不是红木的法定义务。

SA买方已同意根据某些住宅抵押贷款服务协议购买所有未来产生的服务预付款。SA Buyer在一定程度上依赖其成员作出承诺的出资额，以便为未来的服务预付款支付购买价格。如果任何或所有会员未能就为服务商预付款提供资金所需的金额缴纳资本金，可能会导致我们的服务商预付款项下发生违约事件，并导致我们对SA Buyer及其服务商预付款投资和多余MSR的投资完全损失。此外，如果基础抵押贷款的服务商(除通过其在SA Buyer和证券化实体的共同投资外与我们没有关联)未能收回我们投资的服务商垫款，或收回此类垫款所需的时间比我们预期的要长，我们的投资价值可能会受到不利影响，我们可能无法实现预期回报并遭受损失。

担保融资的服务性垫款的未偿还余额不太可能在这种融资安排到期日或之前得到偿还。我们预计将要求同一交易对手或我们的另一个融资来源续订或再融资一段额外的固定期限；然而，我们不能保证融资安排在其规定的期限到期后能够延长，这将使我们面临许多风险。选择延期或再融资的融资来源可能会向我们收取更高的利率，并对我们施加更苛刻的条款，包括但不限于，降低可针对所融资的服务商预付款提供的融资金额。如果我们无法续期或对服务商预付融资进行再融资，证券化实体将被要求在相关到期日偿还融资的未偿还余额。此外，若债务在预期还款日期(可能早于相关到期日)之前未能偿还、延期或再融资，则融资安排下的利率可能会大幅上升。证券化主体无力支付票据余额的，融资对手方可以止赎作为抵押品的服务预付款。

根据这项服务先期融资，SA买方和证券化实体与服务机构一起作出各种陈述和担保，并同意某些契约、违约事件和其他条款，如果违反或触发这些条款，可能会加速本融资机制下所有未偿还的金额，并且该融资机制无法用于未来的融资需求。我们没有直接能力控制服务机构遵守此类契约和测试，SA买方、证券化实体或服务机构未能满足任何此类契约或测试可能会导致我们的投资部分或全部损失。本服务机构预付款中包括的SA买方的财务契约将在以下标题下进一步说明：与短期债务和其他债务融资有关的金融契约.”

附属证券融资设施。长期债务融资的另一个来源是通过次级证券融资机制，为次级证券组合提供非按市值计价的追索权债务融资。根据该等融资安排，吾等向交易对手转让证券以换取现金收益(金额低于转让证券公允价值的100%)，并承诺以相同金额外加融资费用从交易对手手中重新收购该等证券，从而获得证券融资。这些融资安排由红杉提供全面和无条件担保。

根据我们的选择，有一项融资安排在2022年9月有资格终止，最终到期日是2024年9月，其中包括2022年10月至2024年9月期间该安排下未偿还金额的利率上调。截至2023年12月31日，我们在这一安排下的借款总额为1.25亿美元，根据这一长期债务安排质押作为抵押品的房地产证券的公允价值为1.75亿美元，其中包括从我们的红杉证券化中保留的证券。

根据我们的选择，另一项融资安排有资格在2023年2月终止，最终到期日为2025年2月，并包括在2023年3月至2025年2月期间根据该安排上调未偿还金额的利率。截至2023年12月31日，我们在这项安排下的借款总额为1.01亿美元，根据这项长期债务安排质押作为抵押品的房地产证券的公允价值为12500美元万，其中包括从我们的合并CAFL中保留的证券®证券化。

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另一项有资格在2023年6月根据我们的选择终止的融资安排将于2026年6月最终到期，其中包括在2024年6月至2026年6月期间根据该安排上调未偿还金额的利率。截至2023年12月31日，我们在这项安排下的借款总额为5,800万美元，根据这项长期债务安排质押作为抵押品的房地产证券的公允价值为11300美元万，其中包括从我们的合并CAFL中保留的证券®证券化。

除上述附属证券融资安排外，在正常业务过程中，吾等可能寻求设立额外的长期证券回购安排，其规模可能相若或更大，并可能具有类似或更具限制性的条款。

与本文所述的未承诺仓储及证券回购安排类似，在该等安排下，吾等作出各种陈述及保证，并已同意某些契诺、违约事件及其他条款，而一旦违反或触发该等条款，吾等将被要求立即偿还根据该安排所借入的所有未偿还款项，而该等安排将不能用于未来的融资需要。具体地说，如果未能支付根据该贷款到期的任何金额、未能在最终到期日之前回购证券或在作为担保人的Redwood破产时，根据该贷款借入的未偿还金额可能立即到期并支付。如果我们违反或触发本附属证券融资工具的陈述和担保、契诺、违约事件或其他条款，我们将面临流动性风险和其他风险，包括本年度报告第I部分表格10-k第1a项所述的风险。风险因素，“以及在第II部分，本年度报告表格10-k标题下的第7A项”市场风险.”

与短期债务和其他债务融资有关的金融契约

以下是与我们的短期债务和其他债务融资安排有关的财务契约的摘要。

•住宅消费和住宅投资者贷款和高等学校仓库设施。如上所述，我们债务融资的一个来源是我们已经建立的住宅和商业用途贷款和HEI仓库设施下的担保借款，截至2023年12月31日，与几个不同的金融机构交易对手到位。这些仓库设施中包括的财务契约如下，截至2023年12月31日，截至本年度报告表格10-k之日，我们遵守了每一项财务契约：

•维持红木的股东权益/有形净值的最低美元金额。

• 

•在红木维护最低美元金额的现金和现金等价物。

•维持红木的综合追索权负债与股东权益或有形净值的最高比率。

•证券回购安排。如上所述，我们的短期债务融资的另一个来源是通过我们与多家金融机构交易对手建立的证券回购安排下的担保借款。这些证券回购安排所包括的财务契约如下，截至2023年12月31日及截至本年报10-k表格的日期，我们遵守了每一项财务契约：

•维持红木的股东权益/有形净值的最低美元金额。

•在红木维护最低美元金额的现金和现金等价物。

•维持红木的综合追索权负债与综合调整后有形净值的最高比率。

•服务商先行融资。如上所述，服务商预付款由无追索权的短期证券化债务组成，以偿还预付款为担保。与这一融资机制相关的财务契约如下，截至2023年12月31日，截至本年度报告表格10-k之日，我们遵守了每一项财务契约：

•在SA买方维持股东权益/有形净值的最低美元金额。

•在SA买方维护最低金额的现金和现金等价物。

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如上所述，截至2023年12月31日，截至本年度报告Form 10-k之日，我们遵守了与我们的短期债务和其他债务融资安排相关的财务契约。具体而言，就：(I)于2023年12月31日，根据要求我们在红木维持最低美元股东权益或有形净值的财务契诺，我们的股东权益及有形净值水平导致我们遵守这些契诺超过20000美元万；及(Ii)根据金融契诺，要求我们在红木维持追索权债务低于指定比率的财务契诺，于2023年12月31日，我们的追索权负债水平导致我们遵守这些契诺的水平，以致我们可产生至少40美元的额外债务亿。

与短期债务和其他债务融资相关的追加保证金条款

•住宅消费和住宅投资者贷款和高等学校仓库设施。如上所述，我们债务融资的一个来源是我们已经建立的住宅消费者和住宅投资者贷款和HEI仓库设施下的担保借款，截至2023年12月31日，与几个不同的金融机构交易对手到位。这些仓库设施包括以下所述的追加保证金通知条款，以及截至2023年12月31日的12个月期间，截至本年度报告10-k表格的日期，我们遵守了根据这些仓库设施从债权人收到的任何追加保证金通知：

•根据我们微不足道的住宅消费贷款仓储安排，如果在任何时候，通过该安排融资的任何住房抵押贷款的市场价值下降(由债权人决定)，债权人可以要求我们向债权人转移额外的抵押品(以现金、美国财政部债务(在某些情况下)或额外的住宅抵押贷款的形式)，其价值等于下降的金额。如果我们收到任何此类要求，(I)在我们的两个住宅消费贷款仓库设施下，我们通常被要求在同一天转移额外的抵押品(尽管在某一时间之后收到的请求只需要在下一个工作日转移额外的抵押品)和(Ii)在我们的两个住宅消费贷款仓库设施和我们的MSR融资设施下，我们通常被要求在下一个工作日转移额外的抵押品。作为额外抵押品转让的额外住房抵押贷款的价值由债权人确定。

•在某些非边际住宅消费者和住宅投资者贷款和HEI仓库设施下，如果获得抵押贷款或HEI融资的财产的价值下降(由评估、经纪人价格意见或房价增值指数确定，视情况而定)，则债权人可以要求我们向债权人转移额外抵押品(以现金、美国财政部债务(在某些情况下)或额外抵押贷款或HEI的形式)，其价值等于下降的金额。债权人可要求更新估值报告的先决条件因协议而异，包括例如根据商定的时间表，或根据贷款在这种融资机制下获得融资的天数。若根据最新估值报告，吾等因保证金赤字而收到任何该等要求，吾等一般须根据协议条款，最快于同日将额外抵押品转移至三个营业日内。作为额外抵押品转让的额外住宅消费者和住宅投资者抵押贷款或高等学校的价值由债权人确定。

•证券回购安排。我们短期债务融资的另一个来源是通过我们与多家金融机构对手方建立的证券回购安排下的担保借款。这些回购安排包括下文所述的追加保证金通知条款，以及截至2023年12月31日止12个月期间，截至本年度报告表格10-k的日期，我们遵守了根据这些回购安排从债权人收到的任何追加保证金通知：

•如果在任何时候，通过贷款融资的任何证券的市场价值(由债权人决定)下降，则债权人可以要求我们向债权人转移额外的抵押品(以现金、美国国债或额外证券的形式)，其价值等于下降的金额。如果我们收到任何这样的要求，我们通常会被要求在同一天转移额外的抵押品(尽管在特定时间之后收到的要求只需要在下一个工作日转移额外的抵押品)。作为额外抵押品转让的额外证券的价值由债权人决定。

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关键会计估计

根据公认会计原则编制财务报表时，我们需要作出估计和假设，以影响合并财务报表日期的资产和负债的报告金额以及报告期间的收入和费用的报告金额。实际结果可能与这些估计不同。关于关键会计政策的讨论以及估计的变化可能对我们的合并财务报表产生的影响包含在附注2--列报依据和附注3--主要会计政策摘要载于本年度报告的表格10-k第II部分，项目8。管理层与董事会审计委员会讨论这些关键会计政策的持续发展和选择。

以下是对我们关键会计估计的描述，这些估计涉及很大程度的估计不确定性，并且已经或合理可能对我们的财务状况或经营业绩产生重大影响。

资产和负债按公允价值核算

我们选择了公允价值选项，对我们资产负债表上的大部分资产和部分负债进行会计处理，而这些资产和负债中的大部分使用第三级估值投入，这需要很大程度的估计不确定性。看见注5在本年度报告表格10-k的第二部分第8项中，关于我们的资产和负债于2023年12月31日按公允价值入账的补充资料，包括用于估计其公允价值的重要投入，以及其公允价值的变化对我们的财务状况和经营业绩的影响。看见注5在我们截至2022年12月31日的年度报告Form 10-k中的第二部分，第8项，通过引用并入本文，以获取截至2022年12月31日的这些资产和负债的相同信息。这些资产和负债价值的周期性波动本质上是不稳定的，因此可能导致会计准则期间之间的重大收益波动。下面，我们提供关于这些资产和负债的关键会计估计的补充信息。

合并筹资实体选举下的合并实体

我们已选择将我们的大部分综合证券化VIE作为抵押融资实体进行会计处理，并使用这些实体发行的负债的公允价值(包括已发行的ABS和我们在实体中保留的证券，我们认为这些证券更容易观察)来确定这些实体持有的资产的公允价值(一般为住宅、商业用途和多户贷款，以及高等学校贷款)。用于估计这些负债公允价值的重大投入包括某些需要重大判断才能形成的不可观察的投入(例如，需要我们自己的数据或假设的投入)，这些估计的变化已经并合理地可能对我们报告的收益和财务状况产生重大影响。

按公允价值持有的贷款的公允价值变动

我们已经为我们的住宅贷款、商业用途贷款和多户贷款选择了公允价值选项。因此，该等贷款按其估计公允价值计入综合资产负债表，而该等贷款的公允价值变动计入按揭银行业务、净值或投资公允价值变动，并计入发生估值变动期间的综合收益(亏损)表净额。用于估计这些资产公允价值的重大投入包括某些需要重大判断才能形成的不可观察的投入(例如，需要我们自己的数据或假设的投入)，这些估计的变化已经并合理地可能对我们报告的收益和财务状况产生重大影响。

证券公允价值的变动

我们的证券被归类为交易型证券或AFS证券，在这两种情况下，我们的综合资产负债表都按其估计公允价值计入。此外，我们投资于某些证券化实体的证券，如前所述，我们需要为GAAP报告目的进行合并，并在合并融资实体选择下进行会计处理。对于交易证券和抵押融资实体，公允价值变动计入投资公允价值变动，净额计入发生估值变动期间的综合损益表。对于AFS证券，公允价值变动一般计入我们综合资产负债表中的累计其他全面收益(如下文进一步讨论)。我们证券价值的周期性波动可能是由于用于评估证券价值的贴现率假设的变化，以及我们拥有证券的证券化相关贷款的实际和预期预付款、拖欠、损失和其他因素造成的。用于估计这些资产公允价值的重大投入包括某些需要重大判断才能形成的不可观察的投入(例如，需要我们自己的数据或假设的投入)，这些估计的变化已经并合理地可能对我们报告的收益和财务状况产生重大影响。

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对于AFS证券，累计未实现收益和亏损作为累计其他全面收益的组成部分记录在我们的综合资产负债表中。未实现收益不记入当期收益，未实现亏损不计入当期收益，因为它们是临时性的。然而，某些因素可能需要我们承认AFS证券价值的下降，作为通过我们当前收益记录的信贷损失的准备金。决定非暂时性减值的因素包括我们持有AFS证券的能力或意图的变化、资产预计现金流的不利变化，或资产公允价值下降在合理时间内无法恢复到以前水平的可能性。用于确定AFS证券非临时性减值的估计需要重大判断，这些估计的变化已经并合理地可能对我们报告的收益和财务状况产生实质性影响。

服务性先期投资的公允价值变动

维修商预付投资按估计公允价值计入综合资产负债表，公允价值变动记入综合损益表投资公允价值变动净额。我们的服务商预付投资价值的周期性波动可能是由于未偿还预付款的实际余额和预期余额、基础贷款的实际和预期预付款以及用于评估服务商预付投资的贴现率假设的变化造成的。用于估计这些资产公允价值的重大投入包括某些需要重大判断才能形成的不可观察的投入(例如，需要我们自己的数据或假设的投入)，这些估计的变化已经并合理地可能对我们报告的收益和财务状况产生重大影响。

MSR和超额MSR的公允价值变动

MSR和超额MSR在我们的综合资产负债表中按其估计公允价值列账，公允价值变动记录在我们的综合收益(亏损)表中的其他收益、净值或投资公允价值变动净额。我们的MSR和超额MSR的价值的周期性波动可能是由于标的贷款的实际预付款、关于标的贷款未来预计预付款的假设的变化、拖欠的实际或预期变化以及用于评估MSR和超额MSR的贴现率假设的变化造成的。用于估计这些资产公允价值的重大投入包括某些需要重大判断才能形成的不可观察的投入(例如，需要我们自己的数据或假设的投入)，这些估计的变化已经并合理地可能对我们报告的收益和财务状况产生重大影响。

高等学校公允价值的变动

高额投资按其估计公允价值于综合资产负债表列账，公允价值变动于投资公允价值变动净额综合损益表内记录。我们的HEI价值的周期性波动可能是由于用于评估HEI的贴现率假设的变化、关于未来预计房屋价值的假设的变化、关于未来住宅抵押贷款预计提前还款额的假设的变化，以及投资组合违约率和违约率的变化造成的。用于估计这些资产公允价值的重大投入包括某些需要重大判断才能形成的不可观察的投入(例如，需要我们自己的数据或假设的投入)，这些估计的变化已经并合理地可能对我们报告的收益和财务状况产生重大影响。

战略投资的公允价值变动

我们的几项战略投资在我们的综合资产负债表中按其估计公允价值(或在股权投资的计量替代方案下按历史成本)列账，公允价值变动在我们的综合损益表投资公允价值变动净额中记录。我们所有的战略投资都投资于公允价值不容易确定的私人公司，对其公允价值的估计需要做出重大判断才能形成。用于确定其公允价值的估计的变化很可能对我们报告的收益和财务状况产生重大影响。

衍生金融工具的公允价值变动

我们通常使用衍生品作为我们抵押贷款银行活动的一部分(例如，管理与我们计划收购并随后出售或证券化的贷款相关的风险)，与我们的住宅投资相关(管理与我们的证券、MSR和持有的投资贷款相关的风险)，并管理与可调整利率挂钩的债务利息支出的可变性，以及具有不同票面利率(固定利率与浮动利率，或基于不同指数的浮动利率)的资产和负债的现金流。用于估计我们某些衍生产品的公允价值的重大投入包括需要重大判断才能形成的不可观察的投入(例如，需要我们自己的数据或假设的投入)，这些估计的变化已经并合理地可能对报告的收益和我们的财务状况产生重大影响。

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此外，我们使用的工具的性质以及对特定资产、负债和衍生品的会计处理可能会导致我们的定期收益出现波动，即使我们正在实现我们的对冲目标。我们的大多数衍生品作为交易工具入账，相关价值变化通过我们的综合收益(亏损)表记录。我们使用衍生品管理的资产和负债的价值变化可能不会以类似的方式计入。这可能导致在特定时期报告的收入和账面价值不一定反映我们风险管理战略的经济学。即使资产和负债以类似方式作为交易工具入账，其价值的定期变化也可能不一致，因为在任何给定时间，其他市场因素(例如供求)可能会影响某些工具而不影响其他工具。

自有房地产的价值变动

通过丧失抵押品赎回权或代替丧失抵押品赎回权而获得的REO财产最初按公允价值记录，随后按账面金额或公允价值(减去出售的估计成本)中的较低者报告。我们一般会取得第三方估值，以协助厘定REO物业的初始公平价值，并会在我们相信市况可能已发生重大改变时，取得最新估值。虽然第三方评估为评估价值提供了强有力的支持，但我们可能会以不同的价值记录REO物业，例如，如果我们认为某个物业的价值不同，或者如果我们愿意以更低的价格出售该物业。此外，对价值的估计可能被证明是不准确的，市场状况也可能迅速变化，因此估计价值可能在随后的时期内下降。因此，我们对REO公允价值的估计的变化可能会对我们的报告收益和财务状况产生重大影响。

商誉减值和无形资产减值

关于我们对Riverend、CoreVest和5 Arches的收购，每次收购的部分收购价格被分配给商誉和无形资产。在2020年内，我们减损了与收购CoreVest和5 Arch相关的整个商誉余额，而我们于2022年12月31日的商誉余额完全与收购Riverbend有关。会计准则要求我们定期评估商誉和无形资产的减值指标，如果有指标，我们必须审查它们的减值。为确定商誉和无形资产是否减值而进行的评估需要作出重大判断，以制定假设和估计。如果我们确定商誉或无形资产减值，我们将被要求减记这些资产的价值，最高可达其全部余额。任何减记都会对我们的合并财务报表产生负面影响。

证券收益率的变动

我们对AFS房地产证券的收益率预测可能会对我们为财务报告目的确认的定期利息收入产生重大影响。收益率可能会随着信贷结果、提前还款利率、利率和赎回假设的变化而变化。如果估计的未来信贷损失小于我们先前的估计，信贷损失发生得晚于预期，提前还款额快于预期(意味着预计现金流的现值大于以本金余额折价获得的资产的预期)，或者证券被赎回(或比预期更早被赎回)，证券剩余寿命内的收益率可能会向上调整。如果估计的未来信贷损失超过我们之前的预期，信贷损失发生得比预期更快，提前还款发生得比预期更慢(意味着以本金余额折价收购的资产的预计现金流的现值低于之前的预期)，或者证券没有被赎回(或被赎回的时间晚于预期)，那么证券剩余寿命内的收益率可能会向下调整。

房地产证券实际到期日的变化也可能影响其到期收益率。实际到期日受相关抵押抵押品的合同期限、定期支付本金和提前支付本金的影响。因此，AFS证券的实际到期日通常比规定的合同到期日短。规定的合同到期日一般大于10年。我们用来估计未来现金流和由此产生的有效收益率和利息收入的假设需要做出重大判断，这些估计的变化已经并合理地可能对我们报告的收益和财务状况产生重大影响。

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亏损或有准备金的变动

我们可能面临各种或有损失，包括但不限于附注17本年度报告第II部分第8项以表格10-k列出的合并财务报表。根据财务会计准则委员会关于或有事项会计处理的指导意见，我们审查是否需要任何损失或有准备金，并在管理层认为某一事项可能会导致负债，并且损失金额(如果有的话)可以合理估计的情况下建立这些准备金。由于各种因素和事件影响管理层对是否达到建立、增加或继续维持准备金的标准的看法，可能会发生建立亏损或意外准备金、随后增加或释放先前建立的准备金或确认超过先前建立的准备金的损失的情况。我们对所需损失或有准备金的估计的变化可能会对我们报告的收益和财务状况产生实质性影响。

税项拨备的变动

我们的所得税拨备主要是由于在我们的TRS产生的GAAP收入或亏损的结果。递延税收资产/负债是由我们应税子公司的GAAP收入和应税收入的临时差异产生的，是我们GAAP所得税拨备的重要组成部分。我们在每个期间对我们的递延税项资产进行评估，以确定是否需要根据是否“更有可能”将部分递延税项资产变现来确定是否需要计入估值拨备。这些递延税项资产的最终变现有赖于在未来期间产生足够的应税收入。我们在进行评估时会考虑(其中包括)所有可用的正面及负面证据、过往经营业绩及累积盈利分析、对未来盈利能力的预测，以及法定结转期的持续时间。递延税项净资产和相关估值免税额的估计数在未来期间可能会发生变化，条件是结转期间对未来应纳税所得额的实际或修订估计数与目前的预期不同。我们估计的任何此类变化都可能对我们报告的收益和财务状况产生实质性影响。

市场风险和其他风险

市场风险

我们寻求以审慎的方式管理我们业务中固有的风险，包括但不限于信用风险、利率风险、提前还款风险、流动性风险和公允价值风险，旨在提高我们的收益和股息并保存我们的资本。总体而言，我们寻求承担可根据历史经验量化的风险，积极管理此类风险，并保持与这些风险一致的资本水平。关于我们正在管理的风险、这些风险如何随时间变化以及我们可能因这些风险而经历的潜在GAAP收益和应税收入波动的信息，在标题下进行了讨论。风险因素本年度报告的表格10-k，标题下与短期和长期借款安排下发生的债务有关的风险“在本MD&A内和标题下”关于市场风险的定量和定性披露“在10-K表格上填写年度报告。

其他风险

除了上述市场风险和其他风险外，我们的业务和经营结果还受到各种类型的风险和不确定因素的影响，其中包括标题下描述的风险和不确定因素。风险因素“本年度报告的表格10-K。

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项目7A。关于市场风险的定量和定性披露

市场风险

我们寻求以审慎的方式管理业务风险-包括但不限于信用风险、利率风险、提前还款风险、通胀风险、公允价值和流动性风险-旨在提高我们的收益和股息并保存我们的资本。总体而言，我们寻求承担可根据历史经验量化的风险，积极管理此类风险，并保持与这些风险一致的资本水平。本节概述了这些风险。有关我们正在管理的风险、这些风险如何随时间变化以及我们可能因这些风险而经历的潜在GAAP收益和应税收入波动的其他信息，将在本年度报告的表格10-k的第I部分第1A项和第II部分第7项中进一步讨论。

信用风险

通过我们对房地产贷款、证券和其他投资的所有权以及我们对商业交易对手信誉的依赖，承担信用风险是我们业务不可或缺的一部分。我们相信，我们购买的证券、贷款和其他资产的定价是为了产生预期回报，以补偿与这些投资相关的潜在信用风险。然而，如果这些投资的表现逊于我们在信贷基础上的预期，它们可能会出现重大的信贷损失。有关更多详细信息，请参阅本年度报告中表格10-k的第I部分第1A项，并参阅标题为“我们持有的资产和进行的投资的性质使我们面临信用风险，这可能会对这些资产和投资的价值、我们的收益、股息、现金流和流动性产生负面影响，或者以其他方式对我们的业务产生负面影响。”

我们通过分析我们承担的风险程度和审查我们是否认为符合适当的承保标准来管理我们的信用风险，并利用系统和员工来监控我们的贷款和证券的持续信用表现。如果我们发现特定资产的信用风险正在发生不利变化，我们可能会采取行动，例如出售受影响的投资，以减少潜在的损失。在我们有能力出售受影响的投资之前，市场可能会发生不利变化，我们可能会低于我们的估计公平市场价值出售。此外，我们在分析风险、审查承保标准、预见信贷表现的不利变化或有效减轻未来信贷损失方面可能并不总是成功，而出售资产的能力可能会因资产的结构或缺乏流动性市场而受到限制。

住宅消费者和住宅投资者贷款和证券

我们的住宅消费贷款和住宅投资者贷款以及由住宅贷款支持的证券通常是以房地产为抵押的。发生住宅房地产贷款和证券的信贷损失的原因有很多，包括但不限于：不良的起源做法；欺诈；不良的承保；不良的服务做法；疲弱的经济状况；借款人必须支付的款项增加(例如，包括其财产的危险保险)；房地产价值下降；自然灾害、气候变化的影响(包括洪水、干旱和恶劣天气)和其他自然事件；未投保的财产损失；借款人的过度杠杆化；修复环境条件的费用，如室内霉菌；战争或恐怖主义行为；对贷款人的法律保护的变化以及法律或法规的其他变化；以及影响借款人的个人事件，如收入减少、失业、离婚或健康问题。此外，如果美国经济或房地产市场恶化(恶化程度超过了我们的预期)，信贷损失可能会超过我们预期的水平。

住宅投资者房地产贷款和证券的信贷损失可能是由于上述住宅消费房地产贷款和证券的许多原因造成的。此外，这些类型的房地产贷款和证券可能没有完全摊销，因此，借款人到期偿还本金的能力可能取决于借款人在到期时对财产进行再融资或出售的能力。住宅投资者的房地产贷款和证券对租赁住房市场的状况特别敏感，包括租金下降或拖欠、维护物业所需的运营费用水平、对租赁住宅物业的需求以及借款人所需资金的变化。

对于大多数由我们发起的遗留红杉证券化实体，我们合并，对于我们从其他人发起的证券化中获得的住宅贷款证券的一部分贷款，利率是可调整的。因此，当短期利率上升时，根据这些贷款的条款，房主要求的每月还款额可能会上升，这可能会增加借款人的拖欠和违约，这可能会导致额外的信贷损失。

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我们还可能持有一些由非优质贷款支持的证券，如再贷款和不良贷款、Alt-A优质贷款和次级贷款，这些证券的信用风险特征远远高于优质贷款。因此，我们可以预计，与优质贷款相比，这些信用质量较低的贷款的违约率和损失率将更高，信用损失水平也会更高。此外，我们可能会投资于风险更高的贷款类型，与常规摊销贷款相比，可能会有更高的拖欠和损失，但我们相信，鉴于定价和这些证券化的结构方式，这些证券为我们提供了产生有吸引力的风险调整后回报的机会。尽管如此，这些资产的未来表现仍存在很大的不确定性。

此外，我们可能不时持有由Fannie Mae和Freddie Mac(“该等机构”)发行的住宅按揭信用风险转移(或“CRT”)证券，为此，我们承担该证券所参考的住宅贷款的信用风险，以及来自该等机构的公司信用风险，因为我们对该证券的投资不以参考贷款为抵押。

多户贷款和证券

我们可能获得、投资或发起的多家庭贷款通常以房地产为担保。我们投资的多家族证券主要是由房地美赞助的证券化中的从属头寸，这些证券化由多家族财产抵押的贷款组成。我们还拥有并可能继续投资于其他第三方赞助的多家庭抵押贷款支持证券。这些房地产贷款和证券的信用损失可能是由于上述针对住宅消费者和住宅投资者的房地产贷款的许多相同原因造成的，其中包括：发起做法不佳；欺诈；评估错误；文件错误；承保不佳；法律错误；服务做法不佳；经济状况疲弱；房产价值下降；独户和多户住宅租赁房产租金下降；特殊灾害；地震和其他自然事件；借款人或房产过度杠杆化；市场租金和入住率下降；物业管理不善；经营成本增加(例如，包括保险成本增加)；以及对贷款人的法律保障发生变化。此外，如果美国经济恶化(而且恶化程度超出了我们的预期)，信贷损失可能会超过我们预期的水平。此外，多户贷款的本金余额通常比我们拥有的住宅消费者和住宅投资者的房地产贷款要大得多。

交易对手

我们还面临与我们的业务和贷款人交易对手有关的信用风险。例如，我们从交易对手那里获得贷款、借给我们或投资、向我们提出陈述、担保和契诺，还可能赔偿我们的某些损失。在我们遭受损失并有权执行该等协议以追讨损害赔偿的范围内，如果我们的交易对手资不抵债或无法或不愿遵守这些协议，我们将因与我们的交易对手相关的信用风险而蒙受损失。例如，根据短期借贷安排以及某些掉期和其他衍生品协议，我们有时会将资产作为抵押品转移给我们的交易对手。如果当我们有权获得抵押品返还时，如果交易对手不能将抵押品返还给我们，我们可能会因与该交易对手相关的信用风险而蒙受损失。

此外，由于我们依赖已承诺和未承诺借贷安排下的信贷可用性来为我们的业务和投资提供资金，我们的交易对手根据这些安排向我们提供信贷的意愿和能力是一项重大的交易对手风险(将在下文“公允价值和流动性风险”的标题下进一步讨论)。

关于我们的服务商先期投资，为投资服务商先期投资和超额MSR而成立的合伙实体(“SA买方”)已同意根据某些住宅抵押贷款服务协议购买所有未来产生的服务商预付款。SA Buyer在一定程度上依赖其成员作出承诺的出资额，以便为未来的服务预付款支付购买价格。如果任何或所有会员未能就为服务商预付款提供资金所需的金额缴纳资本金，可能会导致我们的服务商预付款项下发生违约事件，并导致我们对SA Buyer及其服务商预付款投资和多余MSR的投资完全损失。

担保融资的服务性垫款的未偿还余额不太可能在这种融资安排到期日或之前得到偿还。我们预计将要求同一交易对手或我们的另一个融资来源续订或再融资一段固定期限，然而，我们不能保证融资安排在其规定的期限届满后能够延长，这将使我们面临许多风险。选择延期或再融资的融资来源可能会向我们收取更高的利率，并对我们施加更苛刻的条款，包括但不限于，降低可针对所融资的服务商预付款提供的融资金额。如果我们无法续期或对服务商预付融资进行再融资，证券化实体将被要求在相关到期日偿还融资的未偿还余额。此外，若票据未能于预期还款日期(可能早于相关到期日)前偿还、展期或再融资，则融资安排下的利率可能会大幅上升。证券化主体无力支付票据余额的，融资对手方可以止赎作为抵押品的服务预付款。

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根据我们的服务商预付融资，综合合伙企业(SA买方)和证券化实体以及服务商(除通过共同投资SA买方和证券化实体外，服务商与我们没有关联)作出各种陈述和担保，并同意某些契诺、违约事件和其他条款，如果违反或触发这些条款，可能会加速本融资机制下的所有未偿还金额，并且该融资机制无法用于未来的融资需求。我们没有直接能力控制服务机构遵守此类契约和测试，SA买方、证券化实体或服务机构未能满足任何此类契约或测试可能会导致我们的投资部分或全部损失。

利率风险

利率水平和收益率曲线形状的变化可能会影响我们的资产、负债和衍生金融工具的现金流和公允价值，从而影响我们的收益和报告的股本。我们对利率的总体策略是保持资产/负债的姿态(包括对冲)，承担一些利率风险，但不会达到这样的程度，即我们的长期目标的实现可能会受到利率变化的不利影响。因此，我们愿意接受收益的短期波动性和我们报告的股本的变化，以实现我们实现有吸引力的长期回报的目标。有关更多详细信息，请参阅本年度报告中表格10-k的第I部分第1A项，并参阅标题为“利率波动可能会对我们产生各种负面影响，并可能导致我们的盈利减少，并增加我们盈利的波动性。”

我们投资于证券、住宅贷款、商业用途贷款、多户贷款和其他与抵押贷款或住房相关的资产，这些都使我们面临利率风险。此外，我们使用担保债务融资收购和发起住宅消费和住宅投资者贷款以及HEI，然后通常出售或证券化这些资产。我们在“积累”期间面临利率风险--从我们签订协议购买或发起贷款或高额保险，意图出售或证券化这些贷款，直到我们最终出售或证券化这些贷款的未来日期。

为了缓解这种利率风险，我们使用衍生金融工具进行风险管理。我们还可能使用衍生金融工具，以努力保持质押资产和债务之间的紧密匹配。然而，我们通常不会试图完全对冲利率的变化，有时，我们可能会受到比我们通常希望的更多的长期利率风险。利率的变化将对我们的资产和相应负债的价值和现金流产生影响。

提前还款风险

提前还款风险存在于我们综合资产负债表的许多资产和负债中。一般来说，贴现证券和贷款受益于基础房地产贷款较快的预付款利率，而溢价证券和贷款(如我们拥有的某些IO)和抵押贷款服务资产受益于基础贷款较慢的预付款。有关更多详细信息，请参阅本年度报告中表格10-k的第I部分第1A项，并参阅标题为“抵押贷款提前还款利率的变化可能会减少我们的收益、股息、现金流和获得流动性的机会。”

当我们进行有提前还款风险的投资时，我们采用合理的基准提前还款范围来确定预期收益。如果实际提前还款利率偏离我们的基线预期，可能会对我们的预期回报产生不利影响。为了降低这种风险，我们可能会使用衍生金融工具。我们提醒，提前还款额很难预测或预期，提前还款额的不利变化可能会减少我们的现金流、收益和股息。

通货膨胀风险

事实上，我们所有的合并资产和负债都是金融性质的。已实现和预期的通胀可能会对利率、经济、消费者行为、金融市场状况和其他条件产生实质性影响，这可能会导致我们的金融工具发生不利变化，并可能导致我们的投资回报低于最初预期。

 

我们的合并财务报表是根据公认会计准则编制的。我们的活动和资产负债表是参照历史成本或公允价值计量的，没有考虑通货膨胀。

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公允价值与流动性风险

为了为我们的资产提供资金，我们可能会使用除股权资本之外的各种债务替代方案，这会给我们带来公允价值和流动性风险。我们寻求管理这些风险，包括通过维持我们认为充足的现金和资本水平。

我们收购或发起住宅消费和住宅投资者贷款以及HEI，然后将其持有、出售或证券化，作为我们抵押贷款银行业务的一部分。贷款或HEI的公允价值的变化，一旦出售或证券化，不会对我们的流动性产生影响。然而，公允价值在积累期内的变化(虽然这些贷款或HEI通常在出售或证券化之前通过短期债务融资)可能会影响我们的流动性。如果这些贷款的价值或HEI下降和/或我们用来为这些投资融资的交易对手不利地改变了我们的借款要求，我们将面临流动性风险。我们试图通过在我们的融资交易对手要求的金额之外预留足够的资本来缓解我们来自短期融资安排的流动性风险。

我们收购的一些证券是通过我们的资本和短期债务安排相结合的方式提供资金的。对于我们通过资本和短期债务组合获得的证券，如果这些投资的价值下降和/或我们用来为这些投资融资的交易对手不利地改变了我们的借款要求，我们将面临流动性风险。我们试图通过留出充足的资本来缓解短期融资工具带来的流动性风险。

根据我们的借贷安排、利率互换和其他衍生品协议，我们将资产作为支付义务的抵押品，并作出各种陈述和担保，并同意某些契约、违约事件和其他条款。此外，我们的借款工具通常是未承诺的，这意味着每当我们根据某种工具请求新的借款时，贷款人可以选择拒绝向我们提供信贷。这些便利和协议的条款通常包括金融契约(例如维持最低有形净值或股东权益的契约，和/或最低流动资产和/或最高追索权债务与权益之比的契约)，保证金要求(通常要求我们在之前质押的抵押品价值下降时质押额外的抵押品)，经营契约(例如根据适用的法律和法规开展业务的契约，以及向债权人提供某些事件通知的契约)，陈述和担保(例如与质押抵押品的特征有关的陈述和担保)，我们面临的诉讼和/或监管执法行动，以及对我们的财务状况、我们的运营或我们的业务前景没有重大不利变化的风险，以及违约事件(如违反契约或陈述/保证和交叉违约，根据这种情况，如果违约事件或类似事件在另一种信贷安排下发生，则在另一种信贷安排下触发违约事件)。有关更多详细信息，请参阅本年度报告中表格10-k的第II部分第7项，并参阅题为“与短期及长期借贷安排所产生的债务有关的风险。

业务、运营、监管和其他风险

除上述财务风险外，我们在日常业务中还面临各种其他风险，包括与我们的业务和行业相关的风险(如经济、竞争和战略风险)、运营风险(包括网络安全和技术风险)、与立法和监管合规事宜相关的风险、与我们的REIT地位和1940年《投资公司法》规定的地位相关的风险等。对这些风险的有效管理对我们业务的整体成功至关重要。这些风险在本年度报告的表格10-k第I部分第1A项风险因素中有进一步讨论。

关于市场风险的量化信息

我们未来的收益对许多市场风险因素很敏感，这些因素的变化可能会产生各种次要影响，进而也会影响我们的收益和股本。为了补充上面对我们面临的市场风险的讨论，下表包含了一些信息，这些信息可能有助于分析可能影响我们截至2023年12月31日的综合资产负债表的某些市场风险。本表按还款年度列示重大利率敏感型资产及负债的本金现金流及相关平均利率。2023年12月31日的远期曲线(债券市场收益率结构所暗示的未来利率)被用来预测每一年的平均票面利率。本金现金流的计时包括基于资产最近的提前还款表现和未来的提前还款表现与远期曲线一致的对资产提前还款速度的假设。我们未来的业绩在很大程度上取决于基础贷款的信用表现(此表假设没有信用损失)、未来的利率、提前还款以及我们投资现有现金和未来现金流的能力。

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关于市场风险的量化信息
									本金到期量及期内有效利率																																				2023年12月31日
(千美元)									2024						2025						2026						2027						2028						此后						本金 天平						公平 价值
利率敏感型资产(1)
住宅贷款- HFS (2)
可调利率			本金						$	38					$	—					$	—					$	—					$	—					$	—					$	38					$	28
			利率						7.63		%				不适用						不适用						不适用						不适用						不适用
固定费率			本金						916,090						—						—						—						—						—						916,090						910,482
			利率						6.25		%				不适用						不适用						不适用						不适用						不适用
混血儿			本金						749						—						—						—						—						—						749						682
			利率						6.50		%				不适用						不适用						不适用						不适用						不适用
住宅贷款-红杉的HFI
可调利率			本金						36,090						28,219						24,929						22,442						19,175						25,198						156,053						139,739
			利率						5.62		%				4.59		%				4.26		%				4.21		%				4.08		%				4.08		%
固定费率			本金						497,729						450,004						407,494						369,553						336,101						3,181,979						5,242,860						4,640,464
			利率						4.12		%				4.12		%				4.12		%				4.13		%				4.13		%				4.13		%
住宅贷款-房地美SL ST的HFI
固定费率			本金						122,097						119,274						111,324						104,029						97,140						1,061,110						1,614,974						1,359,242
			利率						4.00		%				4.17		%				4.16		%				4.15		%				4.14		%				4.14		%
商业目的贷款- HFS (2)
固定费率			本金						187,886						—						—						—						—						—						187,886						180,250
			利率						7.50		%				不适用						不适用						不适用						不适用						不适用
BPL定期贷款-CAFL的HFI
固定费率			本金						44,278						46,703						49,260						51,958						54,804						2,947,128						3,194,131						2,971,725
			利率						5.34		%				5.34		%				5.34		%				5.34		%				5.34		%				5.34		%
BPL过桥贷款-Redwood的HFI
可调费率			本金						467,014						552,541						—						—						—						—						1,019,555						1,010,289
			利率						11.59		%				10.52		%				不适用						不适用						不适用						不适用
固定费率			本金						167,010						138,719						—						—						—						—						305,729						295,438
			利率						8.82		%				8.04		%				不适用						不适用						不适用						不适用
BPL过桥贷款-CAFL的HFI
可调费率			本金						386,231						177,677						6,418						—						—						—						570,326						574,871
			利率						11.44		%				10.78		%				10.09		%				不适用						不适用						不适用
固定费率			本金						178,168						8,080						—						—						—						—						186,248						187,725
			利率						9.58		%				10.11		%				不适用						不适用						不适用						不适用
多家庭贷款-房地美k系列的HFI
固定费率			本金						8,638						430,230						—						—						—						—						438,868						425,285
			利率						4.22		%				3.55		%				不适用						不适用						不适用						不适用

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关于市场风险的量化信息
									本金到期量及期内有效利率																																				2023年12月31日
(千美元)									2024						2025						2026						2027						2028						此后						本金 天平						公平 价值
利率敏感资产（续）
住宅高级证券
固定费率(3)			本金						$	—					$	—					$	—					$	—					$	—					$	—					$	—					$	36,109
			利率						0.14		%				0.14		%				0.14		%				0.14		%				0.14		%				0.14		%
住宅下属 证券
固定费率			本金						430						412						336						185						163						138,912						140,438						79,021
			利率						3.61		%				3.67		%				3.67		%				3.68		%				3.77		%				4.65		%
混血儿			本金						327						295						282						267						248						5,745						7,164						5,566
			利率						3.13		%				2.44		%				2.23		%				2.27		%				3.26		%				2.82		%
多家族证券
可调利率			本金						4,498						—						—						—						—						3,000						7,498						7,101
			利率						7.16		%				6.91		%				6.55		%				6.53		%				6.63		%				6.80		%
利率敏感负债
资产支持证券发行
红杉实体
可调利率			本金						32,500						25,570						21,513						18,621						15,784						37,118						151,106						138,530
			利率						5.54		%				4.19		%				4.28		%				3.73		%				3.63		%				2.76		%
固定费率			本金						488,488						439,844						396,113						358,220						325,892						2,991,983						5,000,540						4,430,130
			利率						3.74		%				3.74		%				3.74		%				3.73		%				3.73		%				3.73		%
房地美SL St实体
固定费率			本金						129,939						123,965						179,779						73,823						436,210						384,941						1,328,657						1,265,777
			利率						3.78		%				3.79		%				3.80		%				2.72		%				2.72		%				2.72		%
房地美k系列实体
固定费率			本金						8,638						393,762						—						—						—						—						402,400						391,977
			利率						2.72		%				2.30		%				不适用						不适用						不适用						不适用
CAFL实体 (4)
固定费率			本金						297,614						323,164						495,751						298,737						296,533						1,761,026						3,472,825						3,362,978
			利率						3.73		%				3.85		%				3.92		%				3.72		%				3.37		%				3.37		%
HEI实体
固定费率			本金						53,823						49,707						46,938						37,101						18,542						27,020						233,131						222,488
			利率						5.65		%				5.71		%				9.86		%				5.81		%				3.62		%				3.62		%
短期债务			本金						1,416,510						—						—						—						—						—						1,416,510						1,414,644
			利率						7.61		%				不适用						不适用						不适用						不适用						不适用

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关于市场风险的量化信息
									本金到期量及期内有效利率																																				2023年12月31日
(千美元)									2024						2025						2026						2027						2028						此后						本金 天平						公平 价值
利率敏感负债（续）
长期债务
可转换债券			本金						$	142,977					$	156,666					$	—					$	210,910					$	—					$	—					$	510,553					$	488,341
			利率						6.54		%				6.90		%				7.75		%				7.75		%				不适用						不适用
信托优先证券和次级票据
			本金						—						—						—						—						—						139,500						139,500						92,070
			利率						7.18		%				5.82		%				5.55		%				5.60		%				5.69		%				5.95		%
其他长期债务			本金						—						1,115,627						66,967						—						—						—						1,182,594						1,177,287
			利率						6.62		%				6.62		%				5.28		%				不适用						不适用						不适用
利率协议
利率互换
（已购买）			名义上的 量						—						—						—						—						—						50,000						50,000						1,742
			接收罢工率						4.44		%				3.26		%				3.05		%				3.11		%				3.20		%				3.34		%
			工资和罢工率						3.11		%				3.11		%				3.11		%				3.11		%				3.11		%				3.11		%

(1)关于我们解除合并的证券化保留资产的关键假设和敏感性分析，请参阅注4第二部分，本年度报告第8项。

(2)由于我们一般预计持有待售贷款将在一年内出售，因此我们只公布了2024年前的本金金额和实际利率。

(3)目前，固息优先证券的公允价值完全是只收利息的证券，2023年12月31日时没有本金。

(4)我们的CAFL实体包括三项过渡性贷款证券化，截至2023年12月31日，累计未偿还ABS发行余额为71500美元万。其中两种证券化的循环特征将于2024年结束，最终到期日为2029年，另一种证券化的循环特征将于2025年结束，最终到期日为2030年。虽然上表显示了这笔债务在2029年或2030年法定到期日的偿还情况，但发行的ABS可能会根据证券化中包括的抵押品在每个证券化各自循环期结束时的实际偿还情况提前偿还。

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项目8.财务报表和补充数据

Redwood Trust，Inc.的合并财务报表及其附注，以及独立注册会计师事务所的报告，载于本年度报告的F-1至F-125页的Form 10-k，并通过引用并入本文。

项目9.与会计师在会计和财务披露方面的变化和分歧

没有。

项目9A。控制和程序

我们采用并维护了披露控制和程序，旨在确保在美国证券交易委员会的规则和表格指定的时间段内，记录、处理、汇总和报告根据1934年修订的《证券交易法》(The Exchange Act)要求在我们的报告中披露的信息，并积累这些信息并将其传达给我们的管理层，包括我们的首席执行官和首席财务官，以便及时做出关于所需披露的决定。在设计和评估披露控制和程序时，管理层认识到，任何控制和程序，无论设计和操作多么良好，都只能为实现预期的控制目标提供合理的保证，管理层必须运用其判断来评估可能的控制和程序的成本-收益关系。

根据《交易所法案》第13a-15(B)条的要求，我们在包括首席执行官和首席财务官在内的管理层的监督和参与下，对截至本报告所述季度末我们的披露控制和程序的设计和运行的有效性进行了评估。基于上述，我们的首席执行官和首席财务官得出的结论是，我们的披露控制和程序在合理的保证水平下是有效的。

Redwood Trust，Inc.及其合并子公司(本公司或Redwood)的管理层负责建立和维护对财务报告的充分内部控制。我们对财务报告的内部控制是在我们的首席执行官和首席财务官的监督下设计的，旨在为财务报告的可靠性提供合理的保证，并根据美国公认会计原则(GAAP)为外部报告目的编制我们的综合财务报表。

截至2023财年结束，管理层根据特雷德韦委员会赞助组织委员会(COSO)2013年发布的内部控制综合框架中建立的框架，对我们对财务报告的内部控制的有效性进行了评估。根据这一评估，管理层已确定公司截至2023年12月31日的财务报告内部控制是有效的。

我们对财务报告的内部控制在2023年第四季度没有发生重大影响或合理地可能对我们的财务报告内部控制产生重大影响的变化。

我们对财务报告的内部控制包括与保存记录相关的政策和程序，这些政策和程序合理详细地准确和公平地反映资产的交易和处置；提供合理的保证，确保交易被记录为必要的，以便根据公认会计准则编制财务报表，并且仅根据管理层和Redwood董事会的授权进行收支；并就防止或及时发现可能对我们的综合财务报表产生重大影响的未经授权的资产收购、使用或处置提供合理保证。

本公司截至2023年12月31日的财务报告内部控制已由独立注册会计师事务所均富会计师事务所审计，其F-3页的报告中指出，该报告对本公司截至2023年12月31日的财务报告内部控制的有效性表达了无保留意见。

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项目9B。其他信息

在截至2023年12月31日的三个月内，本公司概无董事或“高级职员”(定义见《联邦法规》第17章240.16a-1(F)节)通过或已终止“规则10b5-1交易安排”或“非规则10b5-1交易安排”，每个术语在S-K条例第408(A)项中定义。

公司董事会(“董事会”)已将2024年5月21日定为2024年年度股东大会的日期。会议将于上午8：30亲自举行。(太平洋)加利福尼亚州欧文。截至2024年3月27日登记在册的股东将有权在该会议上投票。

自2024年3月1日起，董事会已任命红木公司的首席财务官布鲁克·E·卡里洛同时担任公司的首席会计官，并从科林·科克伦手中接过这一职务。科克伦是公司董事的董事总经理，已被任命为公司的首席会计官，直至2024年2月29日。针对美国证券交易委员会S-k条例第401(B)、(D)、(E)和404(A)项的披露要求，卡里洛女士的信息已在本公司于2023年3月31日提交给美国证券交易委员会的2023年年度委托书中披露。与卡里略女士相关的回应8-k表格第5.02(C)(3)项的信息此前已披露如下：2023年2月1日提交给美国证券交易委员会的与卡里略女士相关的4号表格；2023年3月31日提交给美国证券交易委员会的公司2023年年度委托书；2023年11月11日提交给美国证券交易委员会的10-Q表格季度报告的附件10.4；以及2023年12月15日提交给美国证券交易委员会的公司目前的8-k表格报告。

项目9C。关于妨碍检查的外国司法管辖区的披露

不适用。

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第三部分

项目10.董事、高级管理人员和公司治理

本年度报告所涵盖的财务年度结束后120天内，根据第14A条向美国证券交易委员会提交的最终委托书将以10-k表格的形式并入本文。

第11项.高管薪酬

第11项所要求的信息通过参考在本年度报告10-k表格所涵盖的财政年度结束后120天内根据第14A条向美国证券交易委员会提交的最终委托书而并入本文。

项目12.某些实益所有人和管理层的担保所有权及有关股东事项

本财务年度报告所涵盖的10-k表格所涵盖的财政年度结束后120天内，根据第14A条向美国证券交易委员会提交的最终委托书，在此并入第(12)项所要求的信息。

第13项：某些关系和相关交易，以及董事的独立性

本财务年度报告所涵盖的10-k表格所涵盖的财政年度结束后120天内，根据第14A条向美国证券交易委员会提交的最终委托书作为参考，将第(13)项所要求的信息并入本文。

项目14.主要会计费用和服务

本年度报告10-k表格所涵盖的财政年度结束后120天内，根据第14A条向美国证券交易委员会提交的最终委托书，在此并入第(14)项所要求的信息。

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第四部分

项目15.物证、财务报表附表

作为本报告一部分提交的文件：

(1)合并财务报表及其附注

(2)合并财务报表附表：附表四-房地产抵押贷款

未包含的所有其他合并财务报表附表均已被省略，因为它们要么不适用，要么所需信息已在本年度报告第二部分第8项中包含的公司合并财务报表及其注释中提供。表格10-k。

(3)展品：

展品 数						展品
3.1						注册人的修订和重述条款，1994年7月6日生效（通过参考2008年8月6日提交的注册人表格10-Q季度报告附件3.1合并）
3.1.1						注册人补充条款，1994年8月10日生效(引用注册人于2008年8月6日提交的表格10-Q季度报告，附件3.1.1)
3.1.2						注册人补充条款，1995年8月11日生效(引用注册人于2008年8月6日提交的表格10-Q季度报告，附件3.1.2)
3.1.3						注册人补充条款，1996年8月9日生效(参考注册人于2008年8月6日提交的表格10-Q季度报告，附件3.1.3)
3.1.4						注册人修订证明书，1998年6月30日生效(参考注册人于2008年8月6日提交的表格10-Q季度报告，附件3.1.4)
3.1.5						注册人补充条款，2003年4月7日生效(参考注册人于2008年8月6日提交的表格10-Q季度报告，附件3.1.5)
3.1.6						注册人修订章程，2008年6月12日生效(参照注册人于2008年8月6日提交的表格10-Q季度报告，附件3.1.6)
3.1.7						2009年5月19日生效的注册人修订细则(参照注册人于2009年5月21日提交的表格8-K的现行报告，附件3.1)
3.1.8						注册人修正条款，2011年5月24日生效(参照注册人于2011年5月20日提交的表格8-K的现行报告，附件3.1)
3.1.9						注册人修正条款，2012年5月18日生效(引用注册人于2012年5月21日提交的表格8-K的现行报告，附件3.1)
3.1.10						注册人修正条款，2013年5月16日生效(引用注册人于2013年5月21日提交的表格8-K的现行报告，附件3.1)
3.1.11						注册人修正章程，2019年5月15日生效(合并时参考注册人于2019年5月17日提交的表格8-k，附件3.1的当前报告)
3.1.12						注册人修订章程，2020年6月15日生效(参照注册人于2020年6月15日提交的现行8-K表格报告，附件3.1)
3.1.13						注册人补充条款，2023年1月13日生效(引用注册人表格8-A，附件3.2，于2023年1月13日提交)(第001-13759号)
3.2						2022年11月2日通过的《注册人附例》的修订和重述(参照2023年3月1日提交的注册人年度报告表格10-K，附件3.2)
4.1						Redwood Trust，Inc.普通股说明(引用注册人于2021年2月26日提交的10-k表格年度报告，附件4.1)
4.2						普通股股票格式(参照1996年8月6日提交的S-11表格(第333-08363号)附件4.3注册人注册说明书合并)

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展品 数						展品
4.3						红木信托公司简介10.00%系列固定利率重置累计可赎回优先股(合并时参考注册人于2023年3月1日提交的10-k表格年度报告，附件4.3)
4.4						优先股证书表格(参考注册人于2023年1月13日提交的表格8-A，附件4.1)(第001-13759号)
4.5						代表2029年到期的9.125%高级票据的证书格式(作为第四次补充契约的附件A，通过参考注册人于2024年1月22日提交的表格8-A，附件4.2并入)
4.6						Sequoia Mortgage Trust 5与加利福尼亚州Bankers Trust Company之间于2001年10月1日签署的受托人契约(参考Sequoia Mortgage Funding Corporation于2001年11月15日提交的当前表格8-k，附件99.1)
4.7						由Sequoia Mortgage Trust 6和Deutsche Bank National Trust Company作为受托人、日期为2002年4月1日的契约(参考Sequoia Mortgage Funding Corporation于2002年5月13日提交的表格8-k的当前报告，附件99.1)
4.8						注册人与纽约银行信托公司之间于2006年12月12日签署的作为受托人的初级附属契约(注册人于2006年12月12日提交的表格8-k的当前报告，附件1.4)
4.9						2006年12月12日注册人、纽约银行信托公司、国民协会、纽约银行(特拉华州)、行政受托人(如其中所述)和优先证券的几个持有人之间于2006年12月12日修订和重新签署的信托协议(通过参考注册人于2006年12月12日提交的表格8-k的当前报告，附件1.3并入)
4.10						注册人、红木资本信托I和美林国际于2006年12月12日签订的购买协议(通过参考注册人于2006年12月12日提交的表格8-k的当前报告附件1.1合并而成)
4.11						注册人、红木第一资本信托公司和贝尔斯登公司于2006年12月12日签署的购买协议(合并时参考注册人于2006年12月12日提交的表格8-k的当前报告，附件1.2)
4.12						登记人与威尔明顿信托公司之间日期为2007年5月23日的附属契约(通过参考登记人于2007年5月23日提交的表格8-k的当前报告附件1.2而合并)
4.13						登记人与黑岩CDO仓库有限责任公司于2007年5月23日签订的购买协议(合并时参照登记人于2007年5月23日提交的表格8-k的当前报告，附件1.1)
4.14						Redwood Trust，Inc.和Wilmington Trust，National Association之间的契约，日期为2013年3月6日，作为受托人(通过参考注册人于2013年3月6日提交的8-K/A表格当前报告，附件4.1合并)
4.15						第三份补充契约，日期为2018年6月25日，由红木信托公司和全国协会威尔明顿信托公司作为受托人(包括2024年到期的5.625%可转换优先票据的表格)(通过参考注册人于2018年6月25日提交的表格8-K的当前报告，附件4.2并入)
4.16						作为受托人的Redwood Trust，Inc.、RWT Holdings，Inc.和Wilmington Trust，National Association，Inc.之间的契约，日期为2019年9月24日(通过参考注册人于2019年9月25日提交的8-k表格当前报告，附件99.1合并)
4.17						Redwood Trust，Inc.和Wilmington Trust，National Association之间的契约，日期为2022年6月9日，作为受托人(通过参考注册人于2022年6月9日提交的表格8-k的当前报告，附件4.1)
4.18						第四补充契约，日期为2024年1月22日，由Redwood Trust，Inc.和Wilmington Trust，National Association，作为受托人(通过参考注册人于2024年1月22日提交的8-A表格，附件4.2合并而成)
9.1						注册人与Davis Selected Advisors，L.P.于2007年11月15日签订的豁免协议(引用注册人于2008年3月5日提交的表格10-k年度报告，附件9.1)
9.2						修订注册人与Davis Select Advisors，L.P.于2008年1月16日订立的豁免协议(引用注册人于2008年3月5日提交的10-k表格年报附件9.2)

124

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展品 数						展品
10.1*						2014年度奖励计划限制性股票奖励协议格式(2024年2月奖励协议格式)(现存档)
10.2*						2014年奖励计划下的递延股票单位奖励协议格式(2023年12月和2024年2月奖励协议格式)(现存档)
10.3*						2014年激励计划下现金结算限制性股票单位奖励协议格式(2023年12月奖励协议格式)(现存档)
10.4*						2014年奖励计划下的绩效股票单位奖励协议表格(2023年奖励协议表格)(引用注册人于2023年12月15日提交的表格8-k，附件10.1的当前报告)
10.5*						2014年奖励计划下的递延股票单位奖励协议表格(2022奖励协议表格)(引用注册人于2023年3月1日提交的表格10-k，附件10.1的年度报告)
10.6*						2014年奖励计划下的限制性股票单位奖励协议格式(2022奖励协议格式)(引用注册人于2023年3月1日提交的10-k表格年度报告，附件10.2))
10.7*						2014年奖励计划下的绩效股票单位奖励协议格式(2022年奖励协议格式)(结合于2023年3月1日提交的注册人年度报告表格10-k，附件10.3)
10.8*						2014年奖励计划下现金结算递延股票单位奖励协议格式(2022奖励协议格式)(引用注册人于2023年3月1日提交的表格10-k，附件10.4的年度报告)
10.9*						2014年奖励计划下现金结算绩效股票单位奖励协议格式(2022年奖励协议格式)(结合于2023年3月1日提交的注册人年度报告表格10-k，附件10.5)
10.10*						第二次修订和重新确定的2014年奖励计划(引用注册人于2023年5月26日提交的表格8-k的当前报告，附件10.1)
10.11*						2014年激励计划下的递延股票单位奖励协议表格(2021年董事奖励协议表格)(合并时参考注册人于2021年5月7日提交的10-Q表格季度报告，附件10.1)
10.12*						2014年度奖励计划下的限制性股票奖励协议表格(2020奖励协议表格)(引用注册人于2021年2月26日提交的表格10-k，附件10.2的年度报告)
10.13*						2014年奖励计划下的递延股票单位奖励协议表格(2020奖励协议表格)(引用注册人于2020年12月18日提交的表格8-k，附件10.1的当前报告)
10.14*						2014年奖励计划下的绩效股票单位奖励协议表格(2020奖励协议表格)(引用注册人于2020年12月18日提交的表格8-k，附件10.3的当前报告)
10.15*						2014年奖励计划下现金结算延期股票单位奖励协议格式(2020年奖励协议格式)(引用注册人于2020年12月18日提交的表格8-k，附件10.2的当前报告)
10.16*						2014年奖励计划下的绩效奖励协议(现金-绩效授予)表格(2020表格)(引用注册人于2020年8月7日提交的10-Q表格季度报告，附件10.4)
10.17*						限制性股票单位奖励协议表格(2018奖励协议表格)(参考2019年3月1日提交的注册人年度10-K年度报告，附件10.23并入)
10.18*						2014年奖励计划下的递延股票单位奖励协议表格(2018奖励协议表格)(通过参考注册人于2018年12月17日提交的表格8-k，附件10.1的当前报告而并入)
10.19*						2002年Redwood Trust，Inc.员工股票购买计划，修订至2019年5月15日(合并内容参考注册人于2019年5月17日提交的8-k表格当前报告，附件10.1)

125

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展品 数						展品
10.20*						经2008年12月10日修订和重述的行政延期补偿计划(合并时参考注册人于2009年1月14日提交的表格8-k，附件10.1的当前报告)
10.21*						修订和重订的执行延期补偿计划的第一修正案，自2013年11月23日起生效(通过参考2014年2月26日提交的注册人年度报告表格10-k，附件10.15并入)
10.22*						修订和重新设定的执行延期补偿计划的第二修正案(引用注册人于2018年11月8日提交的10-Q表格季度报告，附件10.1)
10.23*						对修订和重新设定的执行延期补偿计划的第三次修正，自2022年8月25日起生效(合并内容参考注册人于2022年11月7日提交的10-Q表格季度报告，附件10.1)
10.24*						修订和重新设定的执行延期补偿计划的第四修正案(引用注册人于2023年11月7日提交的表格10-Q季度报告，附件10.1)
10.25*						直接购股和股息再投资计划(参考2019年5月9日提交的注册人招股说明书补编中的计划文本纳入)
10.26*						注册人针对非雇员董事的薪酬安排摘要(合并内容参考注册人于2022年3月30日提交的最终委托书的“董事薪酬”部分)
10.27*						经修订的董事及行政人员弥偿协议表格(参考注册人于2009年11月16日提交的表格8-k的现行报告，附件99.3)
10.28*						第八份修订和重新签署的雇佣协议，日期为2023年11月3日，由Christopher J.Abate和注册人之间签订(通过引用注册人于2023年11月7日提交的10-Q表格季度报告，附件10.2)
10.29*						Dashiell I.Robinson和注册人之间的第六份修订和重新签署的雇佣协议，日期为2023年11月3日(引用注册人于2023年11月7日提交的10-Q表格季度报告，附件10.3)
10.30*						第八份修订和重新签署的雇佣协议，日期为2023年11月3日，由安德鲁·P·斯通和注册人之间签订(通过参考注册人于2023年11月7日提交的10-Q表格季度报告，附件10.5)
10.31*						布鲁克·E·卡里洛和注册人之间于2023年11月3日签署的第三次修订和重新签署的雇佣协议(通过引用注册人于2023年11月7日提交的10-Q表格季度报告，附件10.4)
10.32*						Sasha G.Macomber和注册人之间于2023年11月3日签署的第三次修订和重新签署的雇佣协议(通过引用注册人于2023年11月7日提交的10-Q表格季度报告，附件10.6)
10.33*						第二次修订和重新签署的就业协议，日期为2023年11月3日，由弗雷德·J·马特拉和注册人之间签署(通过参考注册人于2023年11月7日提交的10-Q表格季度报告，附件10.7)
10.34*						Redwood Trust，Inc.控制权变更转让计划，日期为2020年11月3日(引用注册人于2021年8月4日提交的10-Q表格季度报告，附件10.5)
10.35*						写字楼租赁，自2012年6月1日起生效，日期为2012年6月1日(参考注册人2011年11月3日提交的10-Q表格季度报告，附件10.1)
10.36*						AG-SKB Belvedere Owner，L.P.和注册人之间的租赁第一修正案，于2017年5月25日生效(通过参考注册人于2017年8月4日提交的Form 10-Q季度报告，附件10.1)
10.37*						AG-SKB Belvedere所有者L.P.和注册人之间的第二次租赁修正案，于2017年12月27日生效(通过引用注册人于2018年2月28日提交的10-k表格年度报告，附件10.30合并)
10.38*						作为业主的MG-Point有限责任公司和作为租户的注册人之间的租赁协议，日期为2013年1月11日(引用注册人于2013年2月26日提交的10-k表格年度报告，附件10.22)

126

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展品 数						展品
10.39*						作为业主的MG-Point有限责任公司与作为租户的注册人之间的租赁第一修正案，于2013年6月27日生效(合并时参考注册人于2013年8月8日提交的10-Q表格季度报告，附件10.4)
10.40						租赁第二修正案，自2014年6月23日起生效，业主为MG-Point，LLC，注册人为承租人(合并时参考注册人于2014年8月8日提交的10-Q表格季度报告，附件10.7)
10.41						Artis HRA Inverness Point，LP(MG-Point的权益继承人，LLC)作为业主，注册人作为租户之间的第三次租约修正案，于2020年1月22日生效(合并时参考注册人于2020年3月2日提交的10-k表格年度报告，附件10.38)
10.42						Artis HRA Inverness Point，LP作为房东，注册人作为租户，于2020年4月20日签订的租赁协议第四修正案(通过参考注册人于2020年8月7日提交的Form 10-Q季度报告，附件10.2)
10.43						Artis HRA Inverness Point，LP作为业主，注册人作为租户，于2020年7月23日签署的第五次租赁协议修正案(合并内容参考注册人于2020年8月7日提交的10-Q表格季度报告，附件10.3)
10.44						Artis HRA Inverness Point，LP作为业主，注册人作为租户，于2020年12月4日签署的第六次租赁协议修正案(合并内容参考注册人于2021年8月4日提交的10-Q表格季度报告，附件10.7)
10.45						Artis HRA Inverness Point，LP作为业主，注册人作为租户，于2021年5月21日签署的第七次租赁协议修正案(合并时参考注册人于2021年8月4日提交的10-Q表格季度报告，附件10.8)
10.46						Jamboree Center 4 LLC和Redwood Trust，Inc.之间的租赁第一修正案，日期为2021年12月3日(合并时参考了注册人于2022年2月25日提交的10-k表格年度报告，附件10.42)
10.47						Jamboree Center 4 LLC和Redwood Trust，Inc.之间的租约，日期为2020年12月18日(通过参考2021年2月26日提交的注册人年度报告Form 10-k，Exhibit 10.38合并)
10.48						富国银行证券有限责任公司、摩根大通证券有限责任公司、瑞士信贷证券(美国)有限责任公司、JMP证券有限责任公司、野村证券国际公司和米施勒金融集团之间的分销协议，日期为2022年3月4日(合并时参考注册人于2022年3月7日提交的8-k表格当前报告，附件1.1)
10.49						对经销协议的第1号修正案，日期为2023年8月15日，由富国银行证券有限责任公司、摩根大通证券有限责任公司、瑞士信贷证券(美国)有限责任公司、JMP证券有限责任公司、野村证券国际公司和Mischler Financial Group，Inc.之间签署(特此提交)
19.1						Redwood Trust，Inc.内幕交易政策(兹提交)
21						附属公司名单(随函存档)
23						Grant Thornton LLP的同意书（随附文件）
24.1						授权书(以表格10-K格式载于本年报的签署页)
31.1						根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302条对首席执行官的证明(现提交)
31.2						根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302条对首席财务官的证明(现提交)
32.1						根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条对首席执行官的证明(现提交)
32.2						根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条对首席财务官的证明(现提交)
97.1*						Redwood Trust，Inc.追回错误判给赔偿金的政策(兹提交)

127

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展品 数						展品
101						根据S-t条例第405条，注册人截至2023年12月31日的10-k表格年度报告中的以下财务信息以XBRL格式的交互数据文件归档：   (1)截至2023年12月31日和2022年12月31日的合并资产负债表；   (2)2023年、2022年和2021年12月31日终了年度的合并损益表；   (3)截至2023年12月31日、2022年12月31日和2021年12月31日止年度的综合全面收益(亏损)表；   (4)截至2023年12月31日、2022年12月31日和2021年12月31日的合并权益变动表；   (5)截至2023年12月31日、2022年12月31日和2021年12月31日的合并现金流量表；   (vi)合并财务报表附注。
104						封面交互数据文件(格式为内联XBRL，包含在附件101中)

*表示包括管理合同或补偿计划或安排的展品。

第16项：表格10-K总结

不适用。

128

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签名

根据1934年《证券交易法》第13或15（d）条的要求，登记人已正式促使以下签署人代表其签署本报告，特此正式授权。

			红木信托公司。
日期：2024年2月28日			作者：			/S/克里斯托弗·J·阿巴特
						克里斯托弗·J·阿巴特 首席执行官

以下签名的所有人，现组成并任命克里斯托弗·J·阿巴特、布鲁克·E·卡里略和安德鲁·P·斯通，以及他们各自作为其真正合法的事实代理人和代理人，各自拥有充分的替代权利，以任何和所有身份对本年度报告10-K表的任何和所有修正案(包括生效后的修正案)进行签署，并将其连同其中所有证物和其他与美国证券交易委员会相关的文件存档，授予上述事实代理人和代理人，在拥有各自单独行事的完全权力的情况下，完全有权作出和执行与此有关的每一项必要和必要的作为和事情，尽其可能或可以亲自作出的一切意图和目的，在此批准并确认所有上述事实代理人和代理人，或其一名或多名代理人，可以合法地作出或安排作出凭借本条例而作出的一切作为和事情

根据1934年证券交易法的要求，本报告已由以下人员代表注册人以所示的身份和日期签署。

签名

标题

日期

/S/克里斯托弗·J·阿巴特

董事和首席执行官

2024年2月28日

克里斯托弗·J·阿巴特

(首席行政主任)

/s/布鲁克E. Carillo

首席财务官

2024年2月28日

布鲁克·E·卡里洛

(首席财务官)

/s/ COLLIN L. Cochrane

首席会计官

2024年2月28日

科林湖Cochrane

(首席会计主任)

/s/GERG H。Kubicek

董事兼董事会主席

2024年2月28日

格雷格·H Kubicek

/s/ DONEENE k.达蒙

主任

2024年2月28日

多尼恩k.达蒙

/s/ ARMANDO CLACON

主任

2024年2月28日

阿曼多·法尔孔

/s/ DOUGLAS b.汉森

主任

2024年2月28日

道格拉斯·b汉森

/s/黛博拉D. Horvath

主任

2024年2月28日

黛博拉·D Horvath

/s/GEOGANNE C. Proctor

主任

2024年2月28日

乔治亚妮·C Proctor

/s/ DASHIELL I.罗宾逊

董事和总裁

2024年2月28日

达西尔·I·罗宾逊

/s/ Faith A.施瓦茨

主任

2024年2月28日

费思A。施瓦茨

129

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红木信托公司。

合并财务报表，

独立注册会计师事务所的报告

用于纳入提交的10-k表格年度报告

美国证券交易委员会

2023年12月31日

F- 1

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合并财务报表和明细表索引

红木信托公司。

						页面
独立注册会计师事务所报告(PCAOB ID号248)						F-3
截至2023年12月31日和2022年12月31日的合并资产负债表						F-6
截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度合并利润（亏损）表						F-7
截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度合并全面收益（亏损）表						F-8
截至2023年、2022年、2021年12月31日止年度合并股东权益变动表						F-9
截至2023年、2023年、2022年和2021年12月31日止年度的合并现金流量表						F-11
合并财务报表附注						F-13
注1.组织						F-13
附注2.列报依据						F-13
附注3.主要会计政策摘要						F-18
说明4.合并原则						F-34
附注5.金融工具的公允价值						F-41
说明6.居民贷款						F-56
说明7.商业目的贷款						F-64
说明8.综合机构多家庭贷款						F-69
说明9.房地产证券						F-71
说明10.房屋股权投资（HEI）						F-76
注11。其他投资						F-78
说明12.衍生金融工具						F-81
注13。其他资产及负债						F-83
注14。短期债务						F-86
说明15.资产支持证券发行						F-89
说明16.长期债务						F-92
附注17.承付款和或有事项						F-96
注18。股权						F-100
注19。股权补偿计划						F-103
注20。抵押贷款银行活动，净						F-109
注21。其他净收入						F-110
注22。业务费用						F-111
注23。税						F-114
注24。分部资料						F-117
注25。后续事件						F-122
附表IV--房地产按揭贷款						F-123

F- 2

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独立注册会计师事务所报告

董事会和股东

红木信托公司

对财务报表的几点看法

我们审计了Redwood Trust，Inc.(马里兰州的一家公司)及其子公司(“本公司”)截至2023年12月31日和2022年12月31日的合并资产负债表，截至2023年12月31日的三个年度的相关综合收益(亏损)、全面收益(亏损)、股东权益变动表和现金流量表，以及列入第15(A)项(统称为“财务报表”)的相关附注和财务报表明细表。我们认为，这些财务报表在所有重要方面都公平地反映了本公司截至2023年12月31日和2022年12月31日的财务状况，以及截至2023年12月31日的三个年度的经营结果和现金流量，符合美国公认的会计原则。

我们还根据美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)的标准，根据特雷德韦委员会赞助组织委员会(COSO)发布的《2013年内部控制-综合框架-内部控制-综合框架》中确立的标准，对公司截至2023年12月31日的财务报告内部控制进行了审计，我们的报告日期为#年。 2024年2月28日发表了无保留意见。

意见基础

这些财务报表由公司管理层负责。我们的责任是根据我们的审计对公司的财务报表发表意见。我们是一家在美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会和PCAOB的适用规则和法规，我们必须与公司保持独立。

我们是按照PCAOB的标准进行审计的。这些标准要求我们计划和执行审计，以获得关于财务报表是否没有重大错报的合理保证，无论是由于错误还是舞弊。我们的审计包括执行评估财务报表重大错报风险的程序，无论是由于错误还是欺诈，以及执行应对这些风险的程序。这些程序包括在测试的基础上审查与财务报表中的数额和披露有关的证据。我们的审计还包括评价管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评价财务报表的整体列报。我们相信，我们的审计为我们的观点提供了合理的基础。

关键审计事项

关键的审计问题 下面是一个 物质 产生于本期对财务报表的审计 （1）与审计委员会沟通或要求沟通，并且： 对财务报表有重大影响的账目或披露，以及(2)涉及我们特别具有挑战性的、主观的或复杂的判断。关键审计事项的沟通不会以任何方式改变我们对财务报表的整体看法，我们也不会因为沟通关键审计事项而改变 下面，提供了一个单独的意见 关于关键审计事项或关于其所向其披露的账目或披露 联系在一起。

某些房地产证券的公允价值计量，以及红杉和房地美综合经验贷款结构性交易(“SLST”)持有住宅贷款的证券化实体、持有商业目的贷款的综合CoreVest美国金融贷款机构(“CAFL”)证券化实体、持有房屋权益投资合同的综合证券化实体以及持有多户贷款的综合Freddie Mac k系列证券化实体的实益权益

如综合财务报表附注5进一步所述，本公司拥有房地产证券，按公允价值按经常性原则入账。

这些房地产证券中的一些导致了ASC 810所要求的基础证券化实体的合并，整固。本公司已选择将若干综合证券化实体入账为抵押融资实体(“CFE”)，并已选择以该等实体发行的财务负债的公允价值计量其CFE的金融资产，而管理层认为该等公允价值更具可观测性。房地产证券及合并证券化实体的实益权益由本公司采用市场可比定价及贴现现金流分析估值技术定价。

F- 3

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独立注册会计师事务所报告

吾等确认若干投资证券(特别是某些附属证券)的公允价值计量，以及持有住宅贷款的综合红杉及SLST证券化实体、持有商业用途定期贷款的综合CAFL证券化实体、持有房屋权益投资合约的综合证券化实体及持有多户贷款(统称“投资”)的综合Freddie Mac k系列证券化实体的实益权益为重要审计事项。

我们确定这些投资的公允价值计量是一项关键审计事项的主要考虑因素如下。由于这些投资的交易并不频繁，因此可获得的可观察市场数据有限，因此，公允价值计量要求管理层做出复杂的判断，以识别和选择重大假设，这些假设包括以下一项或多项：贴现率、提前还款率、违约率、房价升值和损失严重程度。此外，投资的公允价值计量对重大假设和基本市场状况的变化高度敏感，对综合财务报表具有重大意义。因此，获得与公允价值计量相关的足够适当的审计证据需要很大的审计师主观性。

我们与这些投资的公允价值计量相关的审计程序包括以下内容。我们测试了相关控制的设计和操作有效性，包括(其中包括)管理层对估值输入的确认，以及管理层对照现有市场数据对重大假设的审查。此外，我们邀请公司估值专家为样本投资独立确定公允价值计量，并将其与管理层的公允价值计量进行合理性比较。

/s/ 均富律师事务所
自2005年以来，我们一直担任本公司的审计师。
新港海滩，加利福尼亚州 2024年2月28日

F- 4

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独立注册会计师事务所报告

董事会和股东

红木信托公司

对财务报告内部控制的几点看法

我们根据2013年制定的标准，审计了Redwood Trust，Inc（一家马里兰州公司）及其子公司（“公司”）截至2023年12月31日的财务报告内部控制 内部控制--综合框架由Treadway委员会赞助组织委员会（“COSO”）发布。我们认为，截至2023年12月31日，公司在所有重大方面均按照2013年制定的标准对财务报告进行了有效的内部控制。 内部控制--综合框架由COSO发布。

我们还根据美国上市公司会计监督委员会（“PCAOB”）的标准审计了公司截至2023年12月31日止年度的合并财务报表，我们日期为2024年2月28日的报告对这些财务报表表达了无保留意见。

意见基础

本公司管理层负责维持有效的财务报告内部控制，并负责评估财务报告内部控制的有效性，包括在随附的《管理层财务报告内部控制报告》中。我们的责任是根据我们的审计，对公司财务报告的内部控制发表意见。我们是一家在PCAOB注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会和PCAOB的适用规则和法规，我们必须与公司保持独立。

我们是按照PCAOB的标准进行审计的。这些标准要求我们计划和执行审计，以获得合理的保证，以确定财务报告的有效内部控制是否在所有重要方面都得到了维护。我们的审计包括了解财务报告的内部控制，评估存在重大弱点的风险，根据评估的风险测试和评估内部控制的设计和运作有效性，以及执行我们认为在情况下必要的其他程序。我们相信，我们的审计为我们的观点提供了合理的基础。

财务报告内部控制的定义及局限性

公司对财务报告的内部控制是一个程序，旨在根据公认的会计原则，为财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理保证。公司对财务报告的内部控制包括下列政策和程序：(1)关于保存合理详细、准确和公平地反映公司资产的交易和处置的记录；(2)提供合理的保证，即交易被记录为必要的，以便按照公认的会计原则编制财务报表，公司的收入和支出仅根据公司管理层和董事的授权进行；(三)提供合理保证，防止或及时发现可能对财务报表产生重大影响的未经授权收购、使用或处置公司资产。

由于其固有的局限性，财务报告的内部控制可能无法防止或发现错误陈述。此外，对未来期间进行任何有效性评估的预测都有可能因条件的变化而出现控制不足的风险，或者政策或程序的遵守程度可能会恶化。

/s/均富律师事务所
新港海滩，加利福尼亚州 2024年2月28日

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F- 5

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RedWOOD TRUST，Inc.和子公司

合并资产负债表

(In数千人，共享数据除外）						2023年12月31日						2022年12月31日
资产 (1)
持作出售的住宅贷款，按公允价值计算						$	911,192					$	780,781
持作投资的住宅贷款，按公允价值计算						6,139,445						4,832,407
商业目的贷款，持作出售，按公允价值计算						180,250						364,073
商业目的贷款，持作投资，按公允价值计算						5,040,048						4,968,513
综合机构多户贷款，按公允价值计算						425,285						424,551
按公允价值计算的房地产证券						127,797						240,475
房屋股权投资，按公允价值计算						550,436						403,462
其他投资						343,930						390,938
现金及现金等价物						293,104						258,894
受限现金						75,684						70,470
商誉						23,373						23,373
无形资产						28,462						40,892
衍生资产						14,212						20,830
其他资产						351,109						211,240
总资产						$	14,504,327					$	13,030,899
负债及股本 (1)
负债
短期债务，净额						$	1,558,222					$	2,029,679
衍生负债						33,828						16,855
应计费用和其他负债						216,803						180,203
发行的资产支持证券（包括美元9,151,263及$7,424,132按公允价值计算），净值						9,811,880						7,986,752
长期债务，净额						1,680,901						1,733,425
总负债						13,301,634						11,946,914
承诺和意外情况（请参阅 附注17)
股权
优先股，面值$0.01每股，2,990,000和零授权股份；2,800,000和零已发行和未偿还						66,948						—
普通股，面值$0.01每股，392,010,000和395,000,000授权股份；131,485,661和113,484,675已发行和未偿还						1,315						1,135
额外实收资本						2,487,848						2,349,845
累计其他综合损失						(57,957)						(68,868)
累计收益						1,144,412						1,153,370
累计分配给股东						(2,439,873)						(2,351,497)
总股本						1,202,693						1,083,985
负债和权益总额						$	14,504,327					$	13,030,899

——————

(1)我们的合并资产负债表包括仅可用于偿还这些VIE义务的合并可变利益实体（“VIE”）的资产以及债权人对Redwood Trust，Inc.没有追索权的合并可变利益实体的负债。或其附属公司。截至2023年12月31日和2022年12月31日，合并VIE资产总计美元10,988,885及$9,257,291，分别。截至2023年12月31日和2022年12月31日，合并VIE负债总计美元10,096,308及$8,270,276，分别为。看见注4以供进一步讨论。

附注是这些合并财务报表的组成部分。

F- 6

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RedWOOD TRUST，Inc.和子公司

合并损益表(损益)

						截至十二月三十一日止的年度，
(In数千人，共享数据除外）						2023						2022						2021
利息收入
住宅贷款						$	253,911					$	250,502					$	204,801
商业目的贷款						382,316						362,481						270,791
综合机构多家庭贷款						18,645						18,938						19,266
房地产证券						21,550						37,708						54,704
其他利息收入						48,040						38,225						25,364
利息收入总额						724,462						707,854						574,926
利息支出
短期债务						(116,361)						(84,343)						(42,581)
资产支持证券发行						(371,761)						(370,219)						(305,801)
长期债务						(143,397)						(97,838)						(78,367)
利息支出总额						(631,519)						(552,400)						(426,749)
净利息收入						92,943						155,454						148,177
非利息收入（损失）
抵押贷款银行活动，净						67,386						(13,659)						235,744
投资公允价值变动，净值						(44,400)						(178,272)						114,624
HEI收入，净						35,117						2,714						13,425
其他收入，净额						12,886						21,204						12,018
已实现收益，净额						1,699						5,334						17,993
非利息收入（损失）总额，净						72,688						(162,679)						393,804
一般和行政费用						(128,295)						(140,908)						(165,218)
投资组合管理成本						(14,571)						(7,951)						(5,758)
贷款获取成本						(7,166)						(11,766)						(16,219)
其他费用						(16,238)						(15,590)						(16,695)
所得税福利（拨备）前净（损失）收入						(639)						(183,440)						338,091
从所得税中受益						(1,635)						19,920						(18,478)
净(亏损)收益						$	(2,274)					$	(163,520)					$	319,613
优先股股息						(6,684)						—						—
普通股股东可获得的净（损失）收入（相关）						$	(8,958)					$	(163,520)					$	319,613
普通股每股基本(亏损)收益						$	(0.11)					$	(1.43)					$	2.73
稀释(亏损)每股普通股收益						$	(0.11)					$	(1.43)					$	2.37
基本加权平均已发行普通股						116,283,328						117,227,846						113,230,190
稀释加权平均已发行普通股						116,283,328						117,227,846						142,070,301

附注是这些合并财务报表的组成部分。

F- 7

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RedWOOD TRUST，Inc.和子公司
综合全面收益表(损益表)

						截至十二月三十一日止的年度，
(单位：千)						2023						2022						2021
净(亏损)收益						$	(2,274)					$	(163,520)					$	319,613
其他全面收益(亏损)：
可供出售证券未实现净收益(亏损)						6,230						(64,704)						8,016
可供出售证券未实现损失（收益）重新分类为净（损失）收入						554						636						(16,849)
利率协议未实现损失重新分类为净（损失）收入						4,127						4,127						4,127
其他全面收益(亏损)合计						10,911						(59,941)						(4,706)
综合收益(亏损)						$	8,637					$	(223,461)					$	314,907
优先股股息						(6,684)						—						—
普通股股东可获得的综合收益（损失）（相关）						$	1,953					$	(223,461)					$	314,907

附注是这些合并财务报表的组成部分。

F- 8

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RedWOOD TRUST，Inc.和子公司
合并股东权益变动表

截至2023年12月31日止的年度

(In数千人，共享数据除外）						优先股						普通股												其他内容 已缴费 资本						累计 其他 全面 (亏损)收入						累计 --收益						累计 分配 致股东						总
												股份						量
2022年12月31日						$	—					113,484,675						$	1,135					$	2,349,845					$	(68,868)					$	1,153,370					$	(2,351,497)					$	1,083,985
净额(亏损)						—						—						—						—						—						(2,274)						—						(2,274)
其他综合收益						—						—						—						—						10,911						—						—						10,911
普通股发行						—						16,845,939						168						123,709						—						—						—						123,877
员工股票购买和激励计划						—						1,155,047						12						(4,768)						—						—						—						(4,756)
非现金股权奖励补偿						—						—						—						19,062						—						—						—						19,062
发行优先股						66,948						—						—						—						—						—						—						66,948
已宣布的优先股息($2.47917每股)						—						—						—						—						—						(6,684)						—						(6,684)
已宣布的普通股股息($0.71每股)						—						—						—						—						—						—						(88,376)						(88,376)
2023年12月31日						66,948						131,485,661						$	1,315					$	2,487,848					$	(57,957)					$	1,144,412					$	(2,439,873)					$	1,202,693

截至2022年12月31日止的年度

(In数千人，共享数据除外）						优先股						普通股												其他内容 已缴费 资本						累计 其他 全面 (亏损)						累计 --收益						累计 分配 致股东						总
												股份						量
2021年12月31日						$	—					114,892,309						$	1,149					$	2,316,799					$	(8,927)					$	1,316,890					$	(2,239,824)					$	1,386,087
净额(亏损)						—						—						—						—						—						(163,520)						—						(163,520)
其他综合损失						—						—						—						—						(59,941)						—						—						(59,941)
普通股发行						—						5,232,869						52						67,424						—						—						—						67,476
员工股票购买和激励计划						—						488,388						5						(1,893)						—						—						—						(1,888)
非现金股权奖励补偿						—						—						—						23,940						—						—						—						23,940
股份回购						—						(7,128,891)						(71)						(56,425)						—						—						—						(56,496)
宣布的普通股息（0.92每股)						—						—						—						—						—						—						(111,673)						(111,673)
2022年12月31日						—						113,484,675						$	1,135					$	2,349,845					$	(68,868)					$	1,153,370					$	(2,351,497)					$	1,083,985

F- 9

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RedWOOD TRUST，Inc.和子公司
合并股东权益变动表(续)

截至2021年12月31日止的年度

(In数千人，共享数据除外）						优先股						普通股												其他内容 已缴费 资本						累计 其他 全面 收入(亏损)						累计 收益						累计 分配 给股东						总
												股份						量
2020年12月31日						$	—					112,090,006						$	1,121					$	2,264,874					$	(4,221)					$	997,277					$	(2,148,152)					$	1,110,899
净额(亏损)						—						—						—						—						—						319,613						—						319,613
其他综合损失						—						—						—						—						(4,706)						—						—						(4,706)
普通股发行：						—						2,503,662						25						34,683						—						—						—						34,708
员工股票购买和激励计划						—						298,641						3						(1,660)						—						—						—						(1,657)
非现金股权奖励补偿						—						—						—						18,902						—						—						—						18,902
股份回购						—						—						—						—						—						—						—						—
已宣布的普通股股息($0.78每股)						—						—						—						—						—						—						(91,672)						(91,672)
2021年12月31日						—						114,892,309						$	1,149					$	2,316,799					$	(8,927)					$	1,316,890					$	(2,239,824)					$	1,386,087

附注是这些合并财务报表的组成部分。

F- 10

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RedWOOD TRUST，Inc.和子公司
合并现金流量表

(单位：千)						截至十二月三十一日止的年度，
						2023						2022						2021
经营活动的现金流：
净(亏损)收益						$	(2,274)					$	(163,520)					$	319,613
对净(亏损)收入与经营活动中使用的现金净额进行调整：
溢价、折扣和债务发行成本摊销净额						17,914						6,254						(9,789)
非金融资产的折旧和摊销						14,854						15,922						16,784
持作出售贷款的来源						(774,633)						(1,077,262)						(1,258,115)
购买持有待售贷款						(2,046,299)						(3,841,952)						(13,188,434)
出售持有待售贷款的收益						781,386						4,316,792						8,639,769
持有待售贷款的本金支付						52,097						196,464						84,244
衍生品净结算						11,071						198,963						44,755
非现金股权奖励补偿费用						19,062						23,940						18,902
市场估值调整						(35,814)						227,186						(321,433)
已实现收益，净额						(1,699)						(5,334)						(17,993)
净变动率：
应计利息、应收账款和其他资产						(41,156)						42,585						(64,835)
应计应付利息和应计费用和其他负债						(10,334)						(79,178)						41,967
用于经营活动的现金净额						(2,015,825)						(139,140)						(5,694,565)
投资活动产生的现金流：
贷款投资的起源						(806,894)						(1,638,554)						(894,908)
购买贷款投资						—						(22,006)						(65,315)
出售贷款投资的收益						45,663						2,280						9,484
贷款投资本金支付						1,549,092						2,002,630						2,601,416
购买房地产证券						(9,855)						(15,006)						(68,643)
出售合并证券化信托中持有的证券						—						—						8,197
出售房地产证券所得收益						143,914						31,729						39,652
房地产证券本金支付						1,122						32,735						60,667
购买服务商预付投资						—						—						(196,583)
服务商预付投资还款，净额						55,777						70,589						76,223
收购Riverbend，扣除收购现金						—						(40,636)						—
购买HEI						(108,054)						(248,218)						(133,547)
HEI还款						42,961						42,744						—
其他投资活动，净额						(5,006)						(4,401)						(32,547)
投资活动提供的现金净额						908,720						213,886						1,404,096

F- 11

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RedWOOD TRUST，Inc.和子公司
合并现金流量表(续)

(单位：千)						截至十二月三十一日止的年度，
						2023						2022						2021
融资活动的现金流：
短期债务借款收益						2,958,179						4,842,446						13,235,028
偿还短期债务						(3,329,242)						(5,963,666)						(11,404,475)
发行资产支持证券的收益						2,465,515						1,420,289						4,472,071
已发行资产支持证券的偿还						(872,710)						(1,453,511)						(1,989,762)
发行长期债券所得收益						746,989						2,154,135						1,455,383
已支付的延期长期债务发行成本						(3,166)						(21,115)						(4,089)
偿还长期债务						(904,630)						(1,148,064)						(1,421,662)
发行普通股的净收益						124,474						68,035						21,944
发行优先股所得款项净额						66,948						—						—
普通股回购付款						—						(56,496)						—
为股权奖励分配缴纳的税款						(5,353)						(2,447)						(2,267)
普通股支付的股息						(88,376)						(111,673)						(91,672)
优先股支付的股息						(5,199)						—						—
其他筹资活动，净额						(6,900)						(4,799)						7,004
融资活动提供(用于)的现金净额						1,146,529						(276,866)						4,277,503
现金及现金等价物净增(减)						39,424						(202,120)						(12,966)
期初现金、现金等价物和限制性现金(1)						329,364						531,484						544,450
期末现金、现金等价物和限制性现金(1)						$	368,788					$	329,364					$	531,484
补充现金流信息：
期内支付的现金：
-利息						$	603,316					$	518,595					$	400,836
已付税款（退还），净额						(1,445)						4,936						43,144
补充非现金信息：
从贷款证券化中保留的房地产证券						$	—					$	—					$	9,375
保留贷款证券化和销售的抵押贷款服务权						—						4,543						7,065
优先股已宣布但未支付股息						1,478						—						—
从持有用于销售的贷款转移到持有用于投资的贷款						2,789,507						2,949,262						5,026,723
从持作投资的贷款转移至持作出售的贷款						27,958						—						92,400
从住宅贷款转移到拥有的房地产						100,280						8,494						40,038
发行普通股以收购5 Arches						—						—						13,375
经营租赁以经营租赁负债换取的使用权资产						478						—						6,977
因租赁修改而减少经营租赁负债						274						—						—
从长期债务向短期债务转移						325,176						908,627						93,150
从短期债务转向长期债务						427,021						—						—

(1)    2023年12月31日的现金、现金等值物和限制现金包括现金和现金等值物美元293百万美元和受限现金76百万;于2022年12月31日包括现金及现金等值物美元259百万美元和受限现金70 百万;于2021年12月31日包括现金及现金等值物美元450百万美元和受限现金81百万美元。

附注是这些合并财务报表的组成部分。

F- 12

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红木信托公司。及附属公司

合并财务报表附注

2023年12月31日

注1。组织

Redwood Trust，Inc.及其子公司是一家专注于住房信贷的几个不同领域的专业金融公司，其使命是帮助所有美国家庭获得优质住房，无论是租赁的还是自有的。我们的运营平台在住房金融价值链中占据着独特的地位，为政府计划未能很好服务的美国住房市场日益增长的细分市场提供流动性。我们通过我们一流的证券化平台、全贷款分销活动和我们的公开交易证券，向不同的投资者提供定制的住房信贷投资。我们的聚合、发起和投资活动已演变为包括住宅消费者和住宅投资者住房信贷资产的多样化组合。我们的目标是通过稳定和不断增长的收益和股息、资本增值以及致力于促进具有风险意识的规模的技术创新，为股东提供有吸引力的回报。我们在中国经营我们的业务三细分市场：住宅消费抵押贷款银行、住宅投资者抵押贷款银行和投资组合。

我们的主要收入来源是来自投资的净利息收入和来自抵押贷款银行活动的非利息收入。净利息收入主要包括我们从投资中赚取的利息收入减去我们因借入资金和其他负债而产生的利息支出。来自抵押贷款银行活动的收入来自于贷款的发起和获得，以及随后的出售、证券化或转移到我们的投资组合中。

Redwood Trust，Inc.已选择从截至1994年12月31日的纳税年度开始，按照修订后的1986年国内收入法(“国内税法”)作为房地产投资信托基金(“REIT”)征税。我们通常将Redwood Trust，Inc.及其子公司中通常不缴纳子公司级企业所得税的公司统称为“REIT”或“我们的REIT”。我们通常将Redwood Trust，Inc.缴纳子公司级企业所得税的子公司称为“我们的应税REIT子公司”或“TRS”。

红木信托公司于1994年4月11日在马里兰州注册成立，并于1994年8月19日开始运营。2019年10月15日，红木收购了CoreVest American Finance LLC及若干关联实体(“CoreVest”)，当时CoreVest由红木全资拥有。2022年7月1日，红木收购了Riverend Funding LLC(“Riverend”)，当时Riverend由红木全资拥有。Riverbend的业务与CoreVest品牌下的CoreVest业务合并。除文意另有所指外，本文中提及的“红木”、“公司”、“我们”、“我们”和“我们”包括红木信托公司及其合并子公司。在有关REIT资格的声明中，此类术语仅指Redwood Trust，Inc.。请参阅第(1)项-业务在这份10-k表格的年度报告中，了解有关我们业务的其他信息。

注2.陈述的基础

本报告提供的合并财务报表分别为2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日，以及截至2023年12月31日、2023年12月31日、2022年12月31日和2021年12月31日的年度。该等综合财务报表乃根据美国公认会计原则(“公认会计原则”)--由财务会计准则委员会(“财务会计准则委员会”)制定--及美国证券交易委员会(“美国证券交易委员会”)的规章制度编制。管理层认为，已作出所有正常和经常性调整，以公平地列报本公司于2023年、2023年及2022年12月31日的财务状况，以及列报各期间的经营业绩。

此外，在2023年，我们改变了综合收益表(亏损)的列报方式，加入了新的项目“高等院校收入，净额”，包括与我们的高等学校投资有关的所有金额，这些金额以前在“投资公允价值变动，净额”中列示。2022年，我们改变了综合资产负债表的列报方式，加入了一个新的项目“按公允价值计算的房屋净值投资”(“HEI”)，该项目以前被列为“其他投资”的一个组成部分。本文件中列报的所有适用的上期数额均符合这些新列报。

此外，在2022年，我们更改了综合损益表的列报方式，增加了一个新的项目--“投资组合管理成本”，以前这些项目的金额包括在“一般和行政费用”和“贷款购置成本”项目中。本文件中列报的所有上期金额均与本列报相符。

F- 13

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红木信托公司。及附属公司

合并财务报表附注

2023年12月31日

注2.列报依据--(续)

合并原则

根据公认会计原则，我们决定是否必须为财务报告目的合并转让的金融资产和可变利息实体(“VIE”)。本公司目前综合于二零一二年前发行的若干红杉证券化实体(“遗留红杉”)、于二零一二年期间及之后就红杉精选优质贷款及红杉精选扩大优质贷款(“红杉”)证券化而成立的若干实体、与CoreVest商业目的贷款(“BPL”)证券化相关成立的实体(“红杉”)及与合宜证券化相关成立的实体(“CAFL”)的资产及负债。我们还合并了我们所投资的某些Freddie Mac k系列和Freddie Mac经验丰富的贷款结构性交易(“SLST”)证券化(以及该等SLST证券的再证券化)的资产和负债。每个证券化实体都独立于Redwood和彼此，资产和负债不归Redwood Trust，Inc.所有，也不是Redwood Trust，Inc.的法律义务。我们对这些实体的敞口主要是通过我们购买或保留的财务权益，尽管对于某些实体，我们作为这些实体的保荐人或共同保荐人、服务管理人、抵押品管理人或储户的角色，或由于我们直接或间接向这些实体出售资产而面临财务风险。

就财务报告而言，综合遗留红杉、红杉及房地美SLST实体拥有的相关贷款按公允价值列示于住宅投资贷款项下，综合房地美k系列实体的相关贷款按公允价值列示于综合机构多户贷款项下，综合CAFL实体的相关BPL定期及过渡性贷款按公允价值列示于业务用途贷款项下，而综合HEI证券化实体的相关HEI按公允价值列示于综合资产负债表的房屋净值投资项下。这些实体向第三方发行的资产担保证券(“ABS”)列于已发行的ABS项下。在我们的综合收益(亏损)表中，我们记录了这些实体拥有的贷款的利息收入和这些实体发行的ABS的利息支出，以及与这些实体的活动相关的公允价值变化、其他收入和支出。看见注15关于ABS发行的进一步讨论。

我们还巩固了二合伙企业(“服务投资”实体)，我们通过这些实体投资于与服务相关的资产。我们维持着一个80拥有每个实体的%股权，并已确定我们是这些合作伙伴关系的主要受益者。

看见注4关于合并原则的进一步讨论。

预算的使用

编制财务报表需要我们做出一些重要的估计。该等估计包括若干资产及负债的公允价值估计、信贷损失金额及时间、预付款率、估值拨备及其他影响截至综合财务报表日期某些资产及负债的报告金额及报告期间某些收入及开支的报告金额的估计。这些估计的变化(例如，由于供求、信贷表现、提前还款、利率或其他原因造成的估值变化)很可能在短期内发生。我们的估计本质上是主观的，实际结果可能与我们的估计不同，差异可能是实质性的。

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注2.列报依据--(续)

收购

Riverbend Funding，LLC

2022年7月1日，我们收购了Riverbend Funding，LLC（“Riverbend”），这是一家为住宅过渡房地产投资者提供的私人抵押贷款机构。此次收购的总对价包括初始现金付款约为美元44 百万（剩余的估计临时购买对价须经对账和最终结算后支付），以及潜在的收益部分，前提是Riverbend在期间产生超过阈值金额的特定收入 两年制截至2024年7月1日的期间，最高潜在应付金额为$25.31000万美元。根据合并协议的条款，我们确定溢价部分应计入或有购买对价，其价值为零2022年7月1日。截至2023年12月31日，这项或有负债的估计公允价值为零在我们的综合资产负债表上。我们的或有对价负债按公允价值记录，估计公允价值的定期变化在我们的综合损益表中通过其他费用记录。于截至2023年12月31日止年度，吾等并无记录任何与收购Riverend有关的或有代价收入或开支。看见附注17有关我们的或有对价负债的更多信息。

我们按照美国会计准则第805条的会计要求，对收购Riverbend进行了会计核算。我们使用截至每个收购日期的可用信息进行收购价格分配，并根据其估计公允价值记录收购的标的资产和承担的负债，超过的购买价格分配为商誉。下表汇总了截至2023年12月31日与收购Riverend相关的我们的收购价格分配。

表2.1--采购价格分配

(单位：千)						河湾
收购日期						2022年7月1日
购买价格：
现金						$	44,126
应付临时代价						153
总对价						$	44,279
分配给：
商业目的贷款，按公允价值计算						$	59,748
其他投资						2,443
现金及现金等价物						3,490
其他资产						12,982
商誉						23,373
无形资产						13,300
收购的总资产						115,336
短期债务，净额						67,423
应计费用和其他负债						3,634
承担的总负债						71,057
收购的总净资产						$	44,279

我们认出了$1 截至2022年12月31日止年度，与我们收购Riverbend相关的数百万美元收购成本。这些成本主要与会计、咨询和法律费用有关，并计入综合收益（亏损）表中的一般和行政费用。

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注2.列报依据--(续)

在2022年7月1日收购Riverbend以及2019年收购5 Arches和CoreVest时，我们识别并记录了总计美元的有限生命无形资产13百万，$25百万美元和美元57分别为100万美元。下表列出了扣除2023年和2022年12月31日累计摊销后我们无形资产的摊销期和公允价值。

表2.2 -无形资产-活动

						收购时的无形资产						2023年12月31日累计摊销						2023年12月31日的账面价值						加权平均摊销期限(年)
(千美元)
借款人网络						$	56,300					$	(29,591)					$	26,709					7
经纪人网络						18,100						(17,497)						603						5
竞业禁止协议						11,400						(10,450)						950						3
商标名						4,400						(4,200)						200						3
发达的技术						1,800						(1,800)						—						2
现有贷款资产的贷款管理费						2,600						(2,600)						—						1
总						$	94,600					$	(66,138)					$	28,462					6

						收购时的无形资产						2022年12月31日累计摊销						2022年12月31日的公允价值						加权平均摊销期限(年)
(千美元)
借款人网络						$	56,300					$	(21,547)					$	34,753					7
经纪人网络						18,100						(13,877)						4,223						5
竞业禁止协议						11,400						(9,817)						1,583						3
商标名						4,400						(4,067)						333						3
发达的技术						1,800						(1,800)						—						2
现有贷款资产的贷款管理费						2,600						(2,600)						—						1
总						$	94,600					$	(53,708)					$	40,892					6

我们所有无形资产均按直线法摊销。截至2023年和2022年12月31日止年度，我们记录了无形资产摊销费用为美元12百万美元和美元14分别为100万美元。估计的未来摊销费用总结于下表中。

表2.3 -按年度分类的无形资产摊销

(单位：千)																								2023年12月31日
2024																								$	9,412
2025																								8,426
2026																								6,694
2027																								1,571
2028																								2,359
未来无形资产摊销总额																								$	28,462

我们每季度评估有限寿命无形资产的减损指标，并额外评估无形资产的使用寿命，以确定是否有必要修改剩余摊销期。我们审查了有限寿命的无形资产，并确定估计寿命适当，并且于2023年12月31日没有出现任何损害迹象。

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注2.列报依据--(续)

我们记录的商誉总额为$23于截至2022年12月31日止年度内，由于总代价超过从Riverend收购的净资产的公允价值所致。商誉归因于预期的业务协同效应和向新业务用途贷款市场的扩张，以及获得知识渊博和经验丰富的劳动力继续为业务提供补充资产来源的机会。我们预计会有$23这笔商誉中的100万美元可用于纳税扣减。出于报告目的，我们将这些收购的无形资产和商誉计入我们的住宅投资者抵押贷款银行部门。

表2.4--善意--活动

						截至十二月三十一日止的年度：
(单位：千)						2023						2022
期初余额						$	23,373					$	—
收购确认商誉						—						23,373
减值						—						—
期末余额						$	23,373					$	23,373

T以下未经审计的备考财务信息显示红木的净利息收入、非利息(亏损)收入和净(亏损)收入，就好像收购Riverend发生在2021年1月1日。这些预计金额已进行调整，以包括所有期间的无形资产摊销。未经审计的备考财务信息无意代表或指示如果收购已于2021年1月1日完成则应报告的业务的综合财务结果，也不应被视为指示我们未来的综合业务结果。

表2.5-未经审计的备考财务资料

						截至十二月三十一日止的年度：
(单位：千)						2022						2021
补充形式信息：
净利息收入						$	159,404					$	151,982
非利息(亏损)收入						(154,934)						405,092
净(亏损)收益						(161,599)						322,959

在2022年7月1日至2022年12月31日期间，Riverend的净利息收入为$1百万美元，非利息收入$2百万美元，净亏损美元。2百万美元，其中包括无形资产摊销费用#美元1百万美元。

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注3.重要会计政策摘要

重大会计政策

企业合并

我们使用企业合并会计的收购方法，在这种方法下，收购价格按收购日收购的资产和承担的负债的公允价值分配。购买价格超过分配给所获得的资产和承担的负债的数额记为商誉。与收购相关的成本在发生时计入费用。

公允价值计量

我们的综合财务报表包括按照公认会计原则按其估计公允价值计量的资产和负债。公允价值计量是指在计量日期有意愿的市场参与者之间进行有序交易的价格。

我们根据市场上观察到的可用投入和定价，为金融资产或负债制定公允价值。在考虑市场参与者所要求的适当回报率的所有现有指标后，我们将考虑结果所示区间的合理性，以确定最能代表公允价值的估计。

我们投资和发行的许多资产的市场通常缺乏流动性。为非流动性资产和负债确定公允价值本质上是主观的，通常取决于我们的估计和建模假设。如果我们确定一项资产或负债的交易量和/或交易水平较正常市场状况大幅下降，或者价格报价或可观察到的投入与有序交易无关，我们获得的市场投入可能不相关。例如，如果金融资产或负债不存在活跃的市场，则经纪人或定价服务报价可能不相关。报价的性质(例如，报价是指示价还是有约束力的报价)也会被评估。

在无法获得相关市场投入的情况下，需要更多的分析和管理层判断来估计公允价值。这通常要求我们建立关于未来现金流和适当的风险调整贴现率的内部假设。无论我们应用何种估值投入，资产公允价值计量的目标与市场以正常活动水平运行和/或交易有序时的目标不变；即确定当前的退出价格。

 看见注5关于公允价值计量的进一步讨论。

公允价值计量选择权

我们可以选择按公允价值逐项计量符合条件的金融资产、金融负债和承诺。此选项在我们首次确认金融资产或金融负债或达成确定承诺时可用。我们选择了公允价值选项的资产、负债和承诺的公允价值的后续变化记录在我们的综合收益(亏损)表中。

我们为某些住宅贷款、商业用途贷款、纯利息(IO)和某些附属证券、MSR、服务先期投资、高等学校和我们的某些其他投资选择公允价值选项。由于我们打算在短期内出售或证券化贷款，我们通常为持有待售的住宅和商业目的贷款选择公允价值选项，而对于期限较短的BPL过渡性贷款，我们通常选择公允价值选项。我们为我们的IO和某些附属证券以及MSR选择公允价值选项，我们可以为这些证券对冲市场利率风险。此外，我们根据公认会计准则为综合红杉、房地美SLST(不包括SLST再证券化)、Freddie Mac k系列、CAFL Term、One CAFL Bridge和HEI实体的资产和负债选择公允价值选项。

看见注5关于公允价值选择的进一步讨论。

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附注3.主要会计政策摘要--(续)

房地产贷款

住宅贷款--按公允价值持有待售

持有待售住宅贷款包括我们正在向第三方销售的贷款，包括向我们计划赞助的证券化实体转让的贷款。对于我们购买的旨在出售给第三方或转移到红杉证券化的住宅贷款，我们通常选择公允价值选项。息票利息在赚取并被视为可收回时确认为收入，或在贷款逾期90天以上时确认为收入，此时贷款被置于非应计状态，任何应计利息将冲销利息收入。当以前被置于非应计状态的严重拖欠贷款被治愈时，意味着所有拖欠本金和利息都已由借款人汇出，该贷款被重新置于应计状态。这些贷款的公允价值变动是经常性的，并通过我们的综合收益(亏损)表在抵押贷款银行活动净额中报告。

住房贷款--按公允价值持有以供投资

我们以公允价值记录红杉和房地美合并实体持有的住宅贷款。根据CFE的会计指引，吾等使用该等实体发行的ABS的公允价值(我们认为该等资产更为可观察)来厘定该等实体所持有贷款的公允价值。这些贷款的息票利息根据预期向这些实体发行的证券支付的金额确认为收入。这些贷款和相关ABS的公允价值变动是经常性的，并通过我们的综合收益(亏损)表在投资公允价值变动净额中报告。

商业目的贷款

我们发起和购买住宅投资者贷款(也称为商业目的贷款或BPL贷款)，用于随后的证券化、出售或转移到我们的投资组合中。商业用途贷款是向投资者提供的单户和多户住房的贷款，我们将其归类为定期贷款(包括期限通常为3至30年)或“过桥”贷款(包括期限一般为#年的贷款12至36月)。独户贷款是指借款人作为投资性财产拥有的住宅房地产(主要是1-4个单位)的抵押贷款。BPL过桥贷款是一种抵押贷款，通常以借款人作为投资拥有的空置住宅或多户房地产为抵押，这些房地产正在翻新、修复或建设中。

按公允价值持有待售的商业用途贷款 -我们将商业目的贷款归类为以公允价值持有出售的贷款，当我们发起或购买这些贷款时，目的是将贷款转移到证券化实体或将贷款出售给第三方。这些贷款的息票利息在赚取并被视为可收回时确认为收入，或在贷款逾期90天以上时确认为收入，此时贷款被置于非应计状态，任何应计利息将冲销利息收入。当以前被置于非应计状态的严重拖欠贷款被治愈时，意味着所有拖欠本金和利息都已由借款人汇出，该贷款被重新置于应计状态。公允价值的变动是经常性的，并通过我们的综合收益(亏损)表在抵押贷款银行活动中报告，净额。

按公允价值持有以供投资的商业用途贷款-如果我们打算持有商业目的贷款到到期日，我们将这些贷款归类为公允价值持有投资。这些贷款的息票利息在赚取并被视为可收回时确认为收入，或在贷款逾期90天以上时确认为收入，此时贷款被置于非应计状态，任何应计利息将冲销利息收入。当以前被置于非应计状态的严重拖欠贷款被治愈时，意味着所有拖欠本金和利息都已由借款人汇出，该贷款被重新置于应计状态。这些贷款的公允价值变动是经常性的，并通过我们的综合收益(亏损)表在投资公允价值变动净额中报告。

此外，我们按公允价值记录了在合并CAFL定期实体和一个CAFL Bridge实体持有的贷款。根据CFE的会计指引，吾等使用该等实体发行的ABS的公允价值(我们认为该等资产更为可观察)来厘定该等实体所持有贷款的公允价值。这些贷款的息票利息根据预期向这些实体发行的证券支付的金额确认为收入。这些贷款和相关ABS的公允价值变动是经常性的，并通过我们的综合收益(亏损)表在投资公允价值变动净额中报告。

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附注3.主要会计政策摘要--(续)

综合机构多户贷款，按公允价值持有以供投资

多户贷款是由多户物业担保的抵押贷款，由房地美赞助的k系列证券化信托基金持有，我们对其进行整合。根据CFE的会计准则，我们使用Freddie Mac k系列实体发行的ABS的公允价值(我们认为该实体更容易观察)来确定贷款的公允价值。这些贷款的息票利息根据预期向该实体发行的证券支付的金额确认为收入。贷款和相关ABS的公允价值变动是经常性的，并通过我们的综合收益(亏损)表在投资公允价值变动净额中报告。

回购准备金

我们向各方出售并已向各方出售住宅和商业用途抵押贷款，包括(1)证券化信托，以及(2)购买抵押贷款用于投资或私人品牌证券化的银行和其他金融机构。我们可能会被要求回购我们已经出售的抵押贷款，或与我们购买的MSR相关的贷款，如果违反了与这些销售和购买相关的特定合同陈述和担保。此外，我们通常有直接义务回购我们出售的住宅全部贷款，如果标的抵押贷款借款人在销售后的特定指定期限内提前还款(或EPD)。

我们并不发放住宅按揭贷款，并相信最初因贷款回购(即违反陈述及保证)而蒙受损失的风险，一般会对我们向其取得贷款或MSR的公司造成意外情况。然而，在某些情况下，例如从后来破产的公司收购贷款或MSR，我们可能不得不承担与贷款回购相关的损失。此外，即使我们最终不必承担这样的损失，因为我们可以向向我们出售贷款或MSR的公司追回，追回可能会延迟。

我们为与各种陈述和担保相关的抵押回购负债建立准备金，这些陈述和担保反映了管理层根据多种因素对我们可能有回购义务的贷款的损失估计。这些因素可能包括估计的未来违约和贷款回购利率、违约事件中潜在的损失严重程度，以及我们承担回购义务的可能性。我们在贷款出售或转移到证券化时建立储备，并在其生命周期内不断更新我们的储备估计。按揭贷款回购损失准备金计入综合资产负债表中的其他负债，相关费用则计入综合损益表(损益表)中的按揭银行业务的一部分。

看见附注17关于住宅回购准备金的进一步讨论。

按公允价值计算的房地产证券

我们的证券主要包括以住宅、再履约(RPL)和多户抵押贷款为抵押的抵押支持证券(MBS)。我们将我们的房地产证券分类为交易证券或可供出售的证券。

证券交易

我们主要将交易证券表示为我们采用公允价值期权的证券。交易证券按其估计公允价值列账。息票利息在赚取并被视为可收回时确认为利息收入。被指定为交易型证券的证券的公允价值变动一般在投资公允价值变动中列报，净额计入我们的综合损益表。

可供出售的证券

AFS证券按其估计公允价值列账，未实现损益不包括在收益中(除非确认了信贷损失拨备，如下所述)，并在累计其他全面收益(亏损)(股东权益的一个组成部分)中报告。

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附注3.主要会计政策摘要--(续)

AFS证券的利息收入根据其未偿还本金余额和合同条款应计，利息收入根据证券的实际利率确认。为了计算有效利率，我们必须预测每种证券剩余寿命内的现金流，并就利率、提前还款利率、信贷损失的时间和金额、预计赎回日期和其他因素做出假设。我们至少每季度审查一次现金流预测，并在适当的情况下根据从外部来源收到的信息和分析、内部模型以及我们自己对利率、提前还款利率、信贷损失的时间和金额以及其他因素的判断对现金流预测进行调整。现金流量与最初预测的现金流量或上次评估时估计的现金流量的变化，可能导致这些证券确认的收益率和利息收入的预期变化，或以下讨论的信贷损失准备金的确认。

对于以折扣价购买和持有的AFS证券，根据我们为该证券预测的现金流，折扣的一部分可能被指定为不可增值购买折扣(“信用储备”)。根据我们对预计现金流的定期评估，指定为信贷储备的金额可能会随着时间的推移而调整。如果有信用准备金的证券的表现比之前预测的更有利，那么信用准备金的一部分可能会重新分配到可增加的贴现中，并随着时间的推移确认为利息收入。相反，如果有信用准备金的证券的表现不如预期，指定为信用准备金的金额可能会增加，或者导致此类证券的减值费用和减记到新的成本基础上。

我们的可供出售证券的信用减值使用信用损失准备计入收益，该准备仅限于该证券的公允价值低于其摊销成本基础的金额。信贷损失准备采用贴现现金流量法计算，并以实益权益的摊销成本与预期收取的现金流量估计数之间的差额计算，按用于合并实益权益的实际利率贴现。未实现收益头寸中的实益权益不计入任何拨备。贴现现金流的有利变化将导致信贷损失准备的减少。信贷损失准备的任何减少都计入收益。如果信贷损失准备已降至零，剩余的有利变化将反映为对实际利率的预期增加。如果我们打算出售证券，或者我们更有可能被要求在证券价值恢复之前出售证券，则整个减值金额将在收益中确认，并对证券的摊销成本基础进行相应调整。

看见注9关于房地产证券的进一步讨论。

嗨，嗨

我们从第三方发起人和由第三方HEI担保的证券投资于HEI。我们还通过我们的Aspire平台发起HEI，其中部分或全部保留在我们的投资组合中。每个HEI为投资者提供在发生指定事件时购买相关住宅物业的百分比所有权权益的选择权。房主在高等教育制度下的义务是通过以信托契约的形式记录对财产的留置权(通常是初级留置权)来确保的或者是抵押贷款。我们在Hei的投资使我们能够分享相关房产的房价升值(或贬值)。我们已选择按公允价值记录这些投资，并在合并损益表(损益表)上报告其公允价值变动。

此外，我们以公允价值记录在我们合并的HEI证券化实体持有的HEI。根据CFE的会计指引，吾等使用该等实体发行的ABS的公允价值(吾等认为该等资产更易观察)以厘定该等实体持有的普通高等院校的公允价值。该等实体所持有的普通高等院校资产及该等实体发行的ABS(包括发行成本及已发行ABS的利息开支部分)的公允价值变动，于综合损益表(损益表)中的HEI收益入账。

看见注10以作进一步的讨论。

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附注3.主要会计政策摘要--(续)

其他投资

服务业预付投资

我们的服务商预付投资包括未偿还的应收服务商预付款、购买与指定住宅抵押贷款池有关的所有未来服务商预付款的要求以及相关MSR的费用部分。我们已选择按公允价值记录这些投资。我们确认来自我们的服务预付款投资的利息收入，当我们赚取并被认为是可收回的，并将收入作为其他利息收入的组成部分记录在我们的综合损益表中。我们的服务预付投资按市价定期计价，公允价值变动在投资公允价值变动中报告，净额计入我们的综合损益表。

看见注11以进一步讨论我们的服务商先期投资。

战略投资

我们已经并可能通过我们的RWT Horizons风险投资战略或在公司层面上对公司进行额外的战略投资。这些投资可以采取股权或债务的形式，通常具有转换特征。视投资条款而定，吾等可按公允价值选择权或按权益会计方法或计量选择将该等投资列为非流通股本证券(只要该等证券并无“可轻易厘定的公允价值”，或未在可核实的公开市场交易，或因受限制的股票传说或其他原因而限制在公开市场出售)。

根据公允价值期权入账的投资按公允价值计入，通过投资公允价值变动计入综合损益表(亏损)后的定期价值变动。对于非流通证券，当我们能够对被投资人的活动施加重大影响但不能控制时，我们使用权益会计方法。在权益会计方法下，我们一般选择根据可从被投资人那里获得的财务信息，在一个季度的滞后时间内记录权益法投资的收益或亏损份额，当事件或情况变化表明我们的投资的账面价值可能无法收回时，我们就评估投资的减值。权益法投资的收入计入其他收入，净额计入我们的综合损益表。根据计量替代方案，我们投资的账面价值按成本减去任何减值，加上或减去同一发行人相同或类似投资的有序交易中可见的价格变化而产生的变化来计量。调整主要根据截至交易日的市场方法确定，并记为其他收入的组成部分，在我们的综合损益表(亏损)上净额。

过多的MSRS

我们的超额MSR投资代表有权获得超过为基础抵押贷款支付的金额的部分抵押贷款服务现金流。作为多余MSR的所有者，我们不需要是持牌服务商，也不需要承担与MSR基础贷款池相关的任何维修责任、预付款义务或债务。我们已选择按公允价值记录这些投资。我们在赚取并被视为可收回的超额MSR收入时确认收入，并将收入作为其他利息收入的组成部分记录在我们的综合损益表中。公允价值的变动是经常性的，并通过我们的综合收益(亏损)表在投资公允价值变动净额中报告。

看见注11以进一步讨论过多的MSR。

MSRs

我们通过保留与我们收购的住宅抵押贷款相关的维修权，并在转让符合GAAP销售会计标准时，随后将其转让给第三方，或通过直接收购由第三方销售的MSR来确认MSR。

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附注3.主要会计政策摘要--(续)

我们与有执照的分服务商签约，为与我们的MSR相关的贷款履行服务职能。我们已经为我们所有的MSR选择了公允价值选项，它们最初得到确认，随后按其估计公允价值列账。从MSR获得的维修费收入在收到时以现金方式入账。净维修收入和MSR估计公允价值的变化在其他收入中报告，净额在我们的综合损益表上。

看见注11关于MSR的进一步讨论。

现金和现金等价物

现金和现金等价物包括原始到期日为三个月或以下的非限制性现金和高流动性投资，以及货币市场基金投资，这些投资通常投资于美国政府证券，我们每天都可以获得。该公司与主要金融机构保持其现金和现金等价物。这些机构的账户由联邦存款保险公司(FDIC)为每家银行提供高达250,000美元的担保。本公司持有的金额超过FDIC限额，将面临信用风险。本公司预计这些机构不会出现不良表现.

受限现金

受限现金主要包括我们的综合服务投资实体持有的现金，与我们与房利美和房地美(以下简称“机构”)的风险分担交易相关的现金，以及某些综合证券化实体的现金抵押品。

商誉与无形资产

在评估无形资产的公允价值和分配其估计的使用寿命时，需要作出重大判断。公允价值估计基于可获得的历史信息以及我们认为合理的未来预期和假设。我们一般使用以收益为基础的估值方法来估计无形资产的公允价值，即使用我们认为合理的估计和假设将预期未来现金流量贴现到现值。

确定无形资产的估计使用年限也需要判断。我们对哪些无形资产被认为具有有限或无限寿命的评估基于几个因素，包括收购业务的经济进入壁垒、保留趋势和我们的运营计划等因素。有限年限的无形资产按其估计使用年限按直线摊销，并在有指标的情况下对减值进行审查。此外，对每个报告期的使用年限进行评估，以确定是否有必要修订剩余的摊销期限。

商誉每年进行减值测试，如果存在减值指标，则进行更频繁的减值测试。我们已选择将第四财季的第一天作为商誉的年度减值评估日期。我们首先评估定性因素，以确定报告单位的公允价值是否更有可能低于其账面价值。若根据该评估，吾等认为报告单位的公允价值极有可能少于其账面价值，吾等将计量报告单位的公允价值，并就报告单位的账面价值超出其公允价值(但不超过商誉的账面价值)的金额记录商誉减值费用。任何此类减值费用将通过其他费用计入我们的综合损益表(亏损)。

衍生金融工具

我们通常使用的衍生金融工具包括掉期、掉期、金融期货合约和“待公布”(“TBA”)合约。这些衍生品主要用于管理与我们的业务相关的利率风险。此外，我们订立若干住宅贷款购买承诺(“LPCS”)及利率锁定承诺(“IRLC”)，就财务报告而言，该等承诺被视为衍生工具。所有衍生金融工具均按其估计公允价值计入我们的综合资产负债表。向我们报告公允价值为正的衍生品被报告为资产，向我们报告公允价值为负的衍生品报告为负债。吾等将每项衍生工具分类为(I)交易工具(就财务报告而言并无特定的对冲指定)或(Ii)预测交易的对冲或与确认资产或负债相关的应收或支付现金流量的可变性(现金流量对冲)。

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附注3.主要会计政策摘要--(续)

作为交易工具入账的衍生工具的公允价值变动，包括任何相关的利息收入或费用，通过其他收入(净额)记录在我们的综合损益表中，如果它们被用来管理与我们的MSR投资相关的风险，通过抵押贷款银行活动如果它们用于管理与我们的抵押贷款银行活动相关的风险，或通过投资公允价值变动，如果它们用于管理与我们的投资相关的风险，则为净额。与住宅LPCS和IRLC相关的估值变动计入按揭银行活动，净额计入我们的综合损益表。

作为现金流对冲入账的衍生工具的公允价值变动，在其有效的范围内，计入累计其他综合(亏损)收益，这是我们综合资产负债表中的权益组成部分。利息收入或支出，以及与这些衍生工具相关的任何无效，都作为净利息收入的一个组成部分记录在我们的综合损益表中。我们通过比较衍生对冲工具的预期未来可变现金流量的公允价值变化与被套期保值项目的预期未来可变现金流量的公允价值变化来衡量现金流量套期保值的有效部分。

在下列情况下，吾等将终止指定现金流对冲关系：(I)吾等确定对冲衍生工具预期不再有效抵销指定对冲项目的现金流变化；(Ii)衍生工具到期或被出售、终止或行使；(Iii)衍生工具被取消指定为现金流对冲；或(Iv)与对冲项目相关的预测交易很可能不会在最初指定的时间段结束前发生。只要吾等撤销或终止现金流量对冲关系，而相关的对冲项目继续存在，则于撤销指定时现金流量对冲的任何未实现收益或亏损仍保留在累计其他全面收益内，并在对冲项目的剩余寿命内按利息支出采用直线法摊销。

互换和互换

利率互换是指(I)一个交易对手以固定利息支付流交换另一个交易对手的可变利息现金流；或(Ii)每个交易对手交换参考不同指数的可变利息现金流。利率互换是一种协议，为所有者提供了在未来与交易对手达成基础利率互换的权利，但不是义务。我们进行掉期和掉期主要是为了减少利率波动对我们的收入或股权造成的重大变化。其中某些利率协议可能被指定为现金流对冲。

利率期货

利率期货是基于美国国债、以美元计价的利率掉期或以美元计价的利率指数的期货合约。

TBA协议

TBA协议是购买抵押贷款支持证券的远期合同，这些证券将由美国政府支持的企业在未来发行。我们购买或出售这些衍生品，是为了在不同程度上抵消我们有利率波动敞口的抵押贷款产品价值的变化。

贷款购买承诺

我们使用LPCS一词是指与第三方住宅贷款发起人达成的在未来日期购买符合GAAP衍生产品资格的住宅贷款的协议。LPCS在我们的综合资产负债表上按其估计公允价值记录，公允价值的变化是经常性的，并通过我们的综合收益(亏损)表在抵押银行业务净额中报告。

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附注3.主要会计政策摘要--(续)

利率锁定承诺

IRLC是我们与第三方借款人就商业目的贷款达成的协议，这些贷款将被发起并持有以供出售。IRLC符合公认会计原则下的衍生品资格，并按其估计公允价值记录在我们的综合资产负债表中。公允价值的变动是经常性的，并通过我们的综合收益(亏损)表在抵押贷款银行活动净额中报告。

看见注12以进一步讨论衍生金融工具。

递延税项资产和负债

我们的递延税项资产/负债是由我们的应税REIT子公司的GAAP收入和应税收入的临时差异产生的。这些差异通常反映了对GAAP和税务目的的不同会计处理，例如抵押贷款偿还权、员工补偿、证券折扣和溢价摊销、信贷损失、资产减值、某些估值估计、商誉和无形资产以及净营业亏损的会计处理。由于这些差异，我们可能会在确认GAAP收入之前的期间确认应纳税所得额。当这种情况发生时，我们按要求支付纳税义务，并建立递延税项资产。由于收入随后将在未来期间实现，因此递延税项资产减少。我们也可以在确认税收收入之前确认GAAP收入。当这种情况发生时，我们建立递延纳税义务。由于收入随后为税务目的在未来期间变现，递延税项负债减少。

我们也可能在我们的应税房地产投资信托基金子公司记录由于在业务合并中收购的资产和负债的GAAP基础和税基的差异而产生的递延税项资产/负债。这些递延税项资产/负债一般不影响我们在成立时的GAAP收入，因为抵销会计分录记录在GAAP商誉中。它们在随后变现时一般也不影响GAAP收入，因为变现产生的递延税项拨备或利益被相应的当期税项优惠或拨备抵消。

在评估递延税项资产的变现能力时，我们会考虑部分或全部递延税项资产是否更有可能无法变现。递延税项资产的最终变现取决于在这些临时差额可扣除期间产生的未来应纳税所得额。我们在作出这项评估时，会考虑过往和预计未来的应税收入和资本利得，以及税务筹划策略。我们确定递延资产变现不能得到保证的程度，并相应地建立估值拨备。递延税项净资产的估计在未来期间可能发生变化，条件是结转期间对未来应纳税所得额的实际或修订估计数与目前的预期不同。

其他资产和其他负债

其他资产主要包括应计利息、应收投资、递延税项、REO、经营租赁使用权资产、应收保证金、固定资产和租赁改进。其他负债主要包括应计补偿、应付保证金、应付应计利息、应付非控股权益、担保义务、经营租赁负债及贷款回购准备金。看见注13以供进一步讨论。

应收应计利息

应计应收利息包括到期和应付给我们并被视为可收回的利息。现金利息一般在记录应收账款后30天内收到。对于我们选择了公允价值选项的金融资产，该等资产的相关应计应收利息按公允价值计量。对于我们没有选择公允价值选项的金融资产，相关的应计利息账面价值接近公允价值。

应收投资

应收投资主要包括与业务目的贷款的应收本金和利息以及服务商预付投资的应收费用相关的应收第三方服务商款项。

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应收和应付保证金

应收保证金和应付保证金源于我们与我们的衍生品、主回购协议和仓库设施交易对手之间的追加保证金要求，据此，我们或交易对手被要求提供抵押品。

机构风险分担--其他资产和负债

2014至2015年间，我们与房利美和房地美达成了各种风险分担安排。在这些安排下，我们承诺承担第一个1.00%或2.25我们收购并出售给代理机构的符合标准的住宅抵押贷款参考池实现的损失的%(取决于安排)。作为这些风险分担安排的一部分，在10年期在我们第一次Fannie Mae安排的期限内，我们根据参考贷款池的每月未偿还本金余额从Fannie Mae收到每月现金付款，对于我们的Freddie Mac和我们随后的Fannie Mae安排，机构向我们收取减少的参考贷款担保费，以换取抵押支持证券，然后我们出售这些证券。

根据这些安排，我们必须将资产质押给各机构，以担保我们在整个安排条款中对它们的风险分担承诺。这些质押资产由第三方托管人持有，以使这些机构受益。在发生核准损失的范围内，托管人将把抵押品转让给这些机构。由于这些交易，我们在合并资产负债表上记录了受限现金、其他资产项目中的“质押抵押品”和其他负债项目中的“担保义务”。此外，对于Fannie Mae的第一笔交易，我们在合并资产负债表的其他资产项目中记录了一项“担保资产”。

担保义务代表我们在这些安排下承担损失的承诺。我们将担保债务摊销至10年期这些安排的条款主要基于参照池中未偿还贷款本金余额的变化，其中一部分负债被视为信贷准备金，不摊销为收入。此外，在每个期间，我们根据我们对参考贷款池中固有的信贷损失的估计，评估是否需要与这些安排相关的单独损失准备金。

根据Fannie Mae第一个风险分担安排收到的现金支付的收入和与所有三项安排的担保义务摊销有关的收入记录在其他收入中，担保资产的净额和市场估值变化记录在投资公允价值变化中，净额记入我们的综合损益表。

我们的综合资产负债表包括与这些风险分担安排相关的特殊目的实体(“特殊目的实体”)的资产(即上文提到的“质押抵押品”)，这些资产只能用于偿还这些特殊目的实体的债务，以及这些特殊目的实体(“特殊目的实体”)的债权人无法向Redwood Trust，Inc.或其关联公司追偿的负债。截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日，此类SPE的资产总额为28百万美元和美元30分别为100万美元，此类特殊目的企业的负债总额为6百万美元和美元6分别为100万美元。

看见附注17关于或有损失和风险分担的进一步讨论。

REO

通过丧失抵押品赎回权或代替丧失抵押品赎回权而获得的REO财产最初按公允价值记录，随后按账面金额或公允价值(减去估计销售成本)中的较低者报告。公允价值等于或低于账面价值的REO物业的公允价值变动计入投资公允价值变动，净额计入综合损益表。

应计应付利息

应计应付利息包括应付给第三方的应计利息。根据我们的汇款要求，利息通常在记录应付款项后的一到三个月内支付，并每半年支付一次，用于我们的可转换和可交换债务。对于我们选择了公允价值选项的借款，这些负债的相关应计利息按公允价值计量。对于我们没有选择公允价值选项的金融负债，相关的应计利息账面价值接近公允价值。

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租赁--资产和负债

我们在合并资产负债表上记录经营租赁负债和经营租赁使用权资产。经营租赁负债等于我们按递增借款利率贴现的剩余租赁付款的现值，经营租赁使用权资产等于经我们的递延租金负债调整后的经营租赁负债。于支付租赁款项时，经营租赁负债减至剩余租赁付款的现值，而经营租赁使用权资产则按租赁支出(按租期直线计算)与理论利息支出金额(按递增借款利率计算)之间的差额减去。看见附注16关于租赁的进一步讨论。

应付非控股权益

应付予非控股权益包括应付予第三方的金额，代表他们于我们的综合服务投资及HEI证券化实体中的权益。

看见注10和注11分别关于高等教育和其他投资的进一步讨论，以及注13关于其他资产和其他负债的进一步讨论。

短期债务

短期债务包括根据主回购协议、仓库融资安排和其他形式的借款与各种交易对手在一年内到期或按需支付的借款。这些借款通常以现金、贷款、高等学校或证券为抵押，在某些情况下可能是无担保的，例如长期债务的当前部分。如果担保这些借款的抵押品的价值(由适用的交易对手确定)下降，我们可能会在借款未偿还期间受到追加保证金通知的约束。在本行未能在规定时间内满足追加保证金要求的情况下，交易对手可保留抵押品，并向本行追讨任何未偿债务。短期债务还包括无追索权的短期借款，用于为服务商的先期投资和本票融资。

看见附注14关于短期债务的进一步讨论。

发行的资产支持证券

发行的ABS代表通过Legacy Sequoia、Sequoia、Freddie Mac k系列、Freddie Mac SLST、CAFL和HEI证券化实体发行的资产支持证券。这些实体的资产由证券化受托人保管，并不归红木所有。这些受托人从这些实体的资产中收取本金和利息(减去服务和相关费用)，并向ABS投资者支付相应的本金和利息。根据CFE的会计指引，我们按公允价值核算在若干合并实体项下发行的ABS，公允价值的定期变化记录在投资公允价值变动、净收益或普通高等学校收益、净资产(用于普通高等学校证券化)的综合收益表(亏损)中。

我们合并与CoreVest BPL过桥贷款(也称为CAFL桥)证券化相关形成的证券化实体的资产和负债。2023年，我们将我们在合并后的房地美SLST证券化信托基金中拥有的次级证券重新证券化，将这些金融资产转移到我们赞助的再证券化信托基金。我们对两只CAFL桥梁证券化信托和SLST再证券化信托发行的ABS按摊销成本进行了核算。我们在2023年发行了第三次CAFL Bridge证券化，并选择以公允价值计入此次交易发行的ABS。

看见注15关于ABS发行的进一步讨论。

长期债务

追索附属证券融资设施

我们的追索权附属证券融资机制下的借款以房地产证券为抵押，并按未偿还本金余额扣除任何未摊销递延发行成本列账。这些设施的利息按月支付。

看见附注16以进一步讨论我们的附属证券融资安排。

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无追索权BPL融资机制

本公司无追索权业务用途贷款融资安排项下的借款以BPL过桥贷款和其他BPL投资为抵押，并按未偿还本金余额扣除任何未摊销递延发行成本列账。这些设施的利息按月支付。

看见附注16以进一步讨论我们的无追索权业务用途贷款融资安排。

追索权BPL融资机制

本公司追索权业务用途贷款融资安排项下的借款以BPL定期贷款和过渡性贷款为抵押，并按未偿还本金余额扣除任何未摊销递延发行成本列账。这些设施的利息按月支付。

看见附注16以进一步讨论我们的追索权业务用途贷款融资安排。

可转换票据

可转换票据包括按未偿还本金余额扣除任何未摊销递延发行成本的无担保、可转换和可交换债务。票据的利息每半年支付一次，直至票据到期或被转换或交换为股票。如果由持有者转换或交换，票据持有者将获得我们普通股的股份。我们的可转换票据最初根据其原始到期日被归类为长期票据，当剩余期限变得不到一年时，被重新归类为短期债务。

信托优先证券和附属票据

信托优先证券和次级票据按其未偿还本金余额扣除任何未摊销递延发行成本列账。这种长期债务是无担保的，利息每季度支付一次，直到全部赎回或在未来某个日期到期。

股权

累计其他综合收益(亏损)

可供出售的房地产证券和被指定为现金流量对冲的利率协议的未实现净损益在我们的综合股东权益变动表和我们的综合资产负债表中作为累计其他全面收入的组成部分报告。我们的应税房地产投资信托基金子公司持有的证券和利率协议的未实现净收益和亏损在其他全面收益中报告，这些净未实现收益和亏损将根据税收的影响进行调整，并可能产生递延税收资产或负债。

普通股每股收益

普通股每股基本收益(“EPS”)是通过分配给普通股股东的净收入除以已发行的加权平均普通股计算得出的。分配给普通股股东的净收入是指分配给参与证券的净收入减去分配给参与证券的收入(如本文所述)。摊薄每股收益的计算方法是将分配给普通股股东的收入除以加权平均已发行普通股，再加上代表以股份为基础的支付奖励的摊薄效应的金额。此外，对于我们在2022年前发行的可转换和可交换债务，如果假设可转换或可交换债务转换或交换为普通股是稀释的，稀释每股收益将通过将与稀释可转换或可交换债务相关的定期利息支出(扣除任何税收影响)重新计入净收益，并将假设转换或交换发行的股票计入稀释加权平均股数进行调整。对于我们在2022年发行的可转换债券，如果债务的潜在转换是摊薄的，那么用于支付转换溢价所需的股份数量将与用于计算稀释每股收益的流通股相加。

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两级法是一种收益分配公式，根据该公式，普通股和参与证券的每股收益是根据宣布的股息和未分配收益的参与权计算的。根据这一方法，所有收益(已分配和未分配)都根据参与证券和普通股各自获得股息或股息等价物的权利进行分配。GAAP将包含不可没收股息或股息等价物权利的既得性和非既得性基于股份的支付奖励定义为参与证券，包括在两类法下计算每股收益中。

看见注18以进一步讨论公平问题。

奖励计划

2023年，我们的股东批准了针对高管、员工和非员工董事的2014年Redwood Trust，Inc.激励计划(“激励计划”)的修正案，其中包括增加激励计划下的可用股票数量。奖励计划规定向符合条件的参与者授予限制性股票、递延股票、递延股票单位、基于业绩的奖励(包括绩效股票单位和现金结算的绩效股票单位)、股息等价物、股票支付、限制性股票单位、现金结算的限制性和递延股票单位以及其他类型的奖励。根据激励计划授予的长期激励奖励通常授予三-或四年制句号。递延股票单位、限制性股票单位和限制性股票奖励(以及现金结算的限制性股票单位和递延股票单位)附带股利等价权，导致我们每次支付普通股股息时都会支付股息等价物。根据激励计划，非雇员董事也会获得年度奖励，通常会立即授予。奖励的成本一般以直线方式在授权期内摊销。我们已选择在发生员工股权奖励没收时对其进行解释。

员工购股计划

2021年，我们的股东批准了对我们先前修订的2002 Redwood Trust，Inc.员工股票购买计划(“ESPP”)的修正案，以增加ESPP下的可用股票数量。ESPP的目的是让我们的员工有机会通过以折扣价购买普通股来获得公司的股权。ESPP允许符合条件的员工以以下价格购买普通股85公允价值的%，但有一定的限制。根据ESPP的定义，公允价值是指普通股在日历年度的第一天或日历季度的最后一天的收盘价中较小的一个。

高管延期薪酬计划

2023年，我们的董事会批准了一项对我们2002年高管递延薪酬计划(EDCP)的修正案，以增加非雇员董事可获得的股票数量，以推迟向DSU支付某些现金和股息。EDCP允许符合条件的员工和董事推迟部分当前工资和某些其他形式的补偿。该公司符合一些延期的要求。根据EDCP递延的补偿在我们的综合资产负债表中作为负债记录。EDCP允许将延期投资于利息贷记账户或DSU。

401(K)计划

我们为所有员工提供符合税务条件的401(K)计划，用于退休储蓄。根据该计划，员工可以推迟投资，最高可达100现金收入的%，受美国国税局规定的401(K)计划缴费上限限制。我们匹配一些员工的缴费，以鼓励员工参与，并为员工提供退休计划福利。本公司在截至2023年、2023年、2022年和2021年12月31日止年度的计划匹配捐款为$2百万，$2百万美元，以及$1分别为100万美元。401(K)计划匹配供款的归属基于员工在公司的年限，随着时间的推移，员工获得匹配供款的比例越来越高。

看见附注19关于股权薪酬计划的进一步讨论。

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税费

我们已选择根据《国内税法》和州法律的相应规定作为房地产投资信托基金征税。要符合REIT的资格，我们必须在《国内收入法》规定的时间框架内将我们每年REIT应纳税所得额的至少90%分配给股东(不包括保留在我们应税REIT子公司的应税收入)，并满足与资产、收入和股票所有权相关的某些其他要求。我们评估我们所有未结纳税年度的纳税状况，只有当纳税状况符合美国公认会计准则关于不确定纳税状况会计准则的更有可能达到的门槛时，才记录税收优惠。在我们的综合损益表中，我们将重大不确定税收头寸的利息和罚金分别归类为利息费用和一般及行政费用。

看见附注23关于税收的进一步讨论。

近期会计公告

2022年3月，FASB发布了ASU 2022-02《金融工具-信用损失(主题326)，问题债务重组和年份披露》。ASU 2022-02涉及FASB确定的领域，作为引入当前预期信用损失(CECL)模式的信贷损失标准(ASU 2016-13)实施后审查的一部分。修正案取消了采用CECL模式的债权人对问题债务重组的会计指导，并加强了对借款人遇到财务困难时进行的贷款再融资和重组的披露要求。此外，修订要求公共企业实体在年份披露中披露本期融资应收账款和租赁投资净额的冲销总额。这一新的指导方针在2022年12月31日之后的财政年度生效。我们在2023年第一季度采纳了这一指导方针，这对我们的合并财务报表没有产生实质性影响。

2022年3月，FASB发布了ASU 2022-01《衍生品和对冲(主题815)，公允价值对冲-投资组合层法》，该方法将扩大公司在公允价值对冲中对冲金融资产(或受益权益)投资组合的基准利率风险的能力。ASU扩大了投资组合层方法(以前称为层末方法)的使用，允许使用现货开始、远期开始和摊销名义掉期对单个封闭资产组合进行多次对冲。ASU还允许将可预付和不可预付的金融资产包括在资产组合层对冲的封闭式资产组合中。ASU还要求，基数调整不应分配给个别资产进行现役投资组合层层方法对冲，而是作为一个整体对封闭式资产组合进行调整。这一新的指导方针在2022年12月31日之后的财政年度生效。我们在2023年第一季度采纳了这一指导方针，这对我们的合并财务报表没有产生实质性影响。

2022年12月，FASB发布了ASU 2022-06《参考利率改革(主题848)-推迟主题848的日落日期》。新指南将主题848的日落日期从2022年12月31日推迟到2024年12月31日，之后实体将不再被允许应用主题848中的浮雕。专题848中的指导方针的目的是在过渡期间提供临时救济。截至2023年12月31日，我们尚未选择将可选的权宜之计和例外应用于我们现有的任何合同、套期保值关系或其他交易。截至2023年12月31日，我们没有剩余的LIBOR指数金融资产或负债。我们的过渡性贷款和信托优先证券之前在2023年6月30日以伦敦银行间同业拆借利率为指数，但在2023年第三季度过渡到SOFR指数。

待采纳的其他近期会计声明

2022年6月，FASB发布了ASU 2022-03《受合同销售限制的股权证券的公允价值计量》。ASU 2022-03澄清，在计量股权证券的公允价值时，不应考虑对股权证券销售的合同限制，并根据主题820对受合同销售限制的股权证券提出了新的披露要求。本次更新中的修订适用于2023年12月15日之后的财政年度，包括这些财政年度内的过渡期。允许及早领养。我们正在评估ASU 2022-03的会计和披露要求，我们计划在要求的日期之前采用这一新的指导方针。我们预计这一更新不会对我们的财务报表产生实质性影响。

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2023年8月，美国财务会计准则委员会发布了ASU 2023-05《企业合并-合资企业的形成(子主题805-60)：确认和初始衡量》。ASU 2023-05要求一家合资企业在成立时，首先按公允价值计量其资产和负债。这通常使处理与业务合并的指导一致。作为私营公司的合资实体可以选择将与客户有关的无形资产和竞业禁止协议纳入商誉，而不是作为单独的无形资产。这一新的指导方针适用于成立日期为2025年1月1日或之后的所有合资实体，并允许及早采用。在采纳日期之前成立的合资企业可以选择将新的指导意见追溯到其最初的成立日期。我们正在评估ASU 2023-05的会计和披露要求，我们计划在要求的日期之前采用这一新的指导方针。我们预计这一更新不会对我们的财务报表产生实质性影响。

2023年11月，FASB发布了ASU 2023-07《分部报告(主题280)：对可报告分部披露的改进》。ASU 2023-07通过要求披露定期向首席运营决策者(CODM)提供的重大分部费用并将其包括在报告的分部损益衡量标准中，扩大了分部披露的广度和频率。其他披露要求涉及其他分部项目的数额和构成，以及CODM如何使用报告的损益计量来评估分部业绩并决定如何分配资源。ASU不会改变公共实体如何识别其运营部门、汇总这些运营部门或应用量化阈值来确定其应报告的部门。这一新的指导方针适用于2023年12月15日之后的财政年度和2024年12月15日之后的财政年度内的过渡期。允许及早领养。我们正在评估ASU 2023-07的会计和信息披露要求，我们计划在要求的日期之前采用这一新的指导方针。

2023年12月，FASB发布了ASU 2023-09《所得税(主题740)：所得税披露的改进》。ASU 2023-09通过要求有效税率调整披露中的一致类别和更多的信息分解，提高了所得税披露的透明度。此外，缴纳的所得税必须按司法管辖区分列，同时还需要进行其他修正，以提高所得税披露的有效性。这一新的指导方针在2023年12月15日之后的年度期间有效。早期采用是允许的，一旦采用，指南可以在前瞻性或回溯性的基础上采用。我们正在评估ASU 2023-07的会计和信息披露要求，我们计划在要求的日期之前采用这一新的指导方针。

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资产负债表净额结算

我们的某些衍生品和短期债务受到主要净额结算安排或类似协议的约束。根据公认会计原则，在某些情况下，吾等可选择在综合资产负债表的净头寸中呈列若干金融资产、负债及相关抵押品，但须受主要净额结算安排所规限。然而，我们不以净额为基础报告任何这些金融资产或负债，而是在我们的综合资产负债表中以毛为基础列报它们。

下表列出了按金融工具分类的受主净额结算安排或类似协议约束的金融资产和负债，以及2023年和2022年12月31日收到或抵押的相应金融工具和相应抵押品。

表3.1 -金融资产、负债和抵押品的抵消

						已确认资产(负债)总额						合并资产负债表中抵消的毛额						合并资产负债表中列出的资产（负债）净金额						未在合并中抵消的毛金额 资产负债表(1)												净额
2023年12月31日（以千计）																								金融工具						质押现金抵押品(已收到)
资产(2)
利率协议						$	1,742					$	—					$	1,742					$	—					$	—					$	1,742
TBAS						952						—						952						(952)						—						—
期货						—						—						—						—						—						—
总资产						$	2,694					$	—					$	2,694					$	(952)					$	—					$	1,742
负债 (2)
利率协议						$	—					$	—					$	—					$	—					$	—					$	—
TBAS						(27,020)						—						(27,020)						952						25,484						(584)
期货						(3,394)						—						(3,394)						—						3,394						—
贷款仓库债务						(471,900)						—						(471,900)						471,900						—						—
总负债						$	(502,314)					$	—					$	(502,314)					$	472,852					$	28,878					$	(584)

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表3.1 -金融资产、负债和抵押品的抵消（续）

						已确认资产(负债)总额						合并资产负债表中抵消的毛额						合并资产负债表中列出的资产（负债）净金额						未在合并中抵消的毛金额 资产负债表(1)												净额
2022年12月31日（以千计）																								金融工具						质押现金抵押品(已收到)
资产(2)
利率协议						$	14,625					$	—					$	14,625					$	—					$	(5,944)					$	8,681
TBAS						1,893						—						1,893						(1,873)						—						20
期货						3,976						—						3,976						(57)						—						3,919
总资产						$	20,494					$	—					$	20,494					$	(1,930)					$	(5,944)					$	12,620
负债 (2)
利率协议						$	—					$	—					$	—					$	—					$	—					$	—
TBAS						$	(16,784)					$	—					$	(16,784)					$	1,873					$	4,518					$	(10,393)
期货						(57)						—						(57)						57						—						—
贷款仓库债务						(224,695)						—						(224,695)						224,695						—						—
总负债						$	(241,536)					$	—					$	(241,536)					$	226,625					$	4,518					$	(10,393)

(1)这些栏目中列报的金额合计限于前一栏中按票据列报的资产或负债净额。在某些情况下，我们将多余的现金抵押品或金融资产质押给交易对手(在某些情况下，该交易对手可能是票据交换所)，超过受总净额结算安排或类似协议约束的金融负债。此外，在某些情况下，交易对手可能向我们质押了超过我们相应金融资产的多余现金抵押品。在每一种情况下，这些超额金额都不在表中；它们分别作为资产或负债在我们的合并资产负债表中报告。

(2)利率协议、TBC和期货是我们合并资产负债表上衍生工具的组成部分。贷款仓库债务由某些住宅和商业用途贷款担保，是我们综合资产负债表上短期债务和长期债务的组成部分。

就上表所载每类金融工具而言，吾等与交易对手之间该类别内个别交易所产生的资产及负债须受与该交易对手订立的总净额结算安排或类似协议所规限，该协议规定将个别交易汇总并作为单一交易处理。对于某些类别的此类票据，我们的交易一般是通过一个或多个票据交换所进行清算和结算的，这些票据交换所被替代为我们的交易对手。本文中提及的总净额结算安排或类似协议包括管理通过票据交换所清算和结算这些交易的安排和协议。如果其中任何一项交易终止和结束，相应的总净额结算协议或类似协议规定以净额结算。任何此类和解将包括任何相应抵押品清算的收益，但须对一方当事人破产或破产时可能适用的抵押品的终止、清算和清算作出某些限制。这种限制不应妨碍最终实际实现这些交易或相应的总净额结算安排或类似协议和任何相应抵押品的主要利益。

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注4.合并原则

GAAP要求我们考虑我们发起的证券化和其他金融资产转移是否应该被视为销售或融资，以及我们持有可变权益的任何VIE--例如，证券化和其他结构性金融交易中经常使用的某些法人实体--是否应该包括在我们的合并财务报表中。我们应用的GAAP原则要求我们重新评估每个季度合并VIE的要求，因此我们的决定可能会根据与每个VIE相关的新事实和情况而改变。这可能会对我们随后报告期的合并财务报表造成实质性影响。

合并VIE分析

2023年12月31日，我们合并了Legacy Sequoia、Sequoia、CAFL、Freddie Mac SL St、Freddie Mac k-Series和HEI证券化实体，我们确定这些实体是VIE，我们确定我们是其主要受益人。这些实体中的每个实体都独立于Redwood和彼此独立，这些实体的资产和负债不归我们所有，也不是我们的法律义务。我们对这些实体的风险主要是通过我们保留的财务利益，尽管对于某些证券化，我们面临与我们作为这些实体的发起人、服务管理人、抵押品管理人或存款人的角色相关的财务风险，或者由于我们直接或间接向这些实体出售资产而导致的财务风险。

我们还巩固了二成立服务投资实体是为了投资与服务相关的资产，我们确定这些资产是VIE，我们确定我们是这些资产的主要受益者。2023年12月31日，我们举行了一场80拥有每个实体的%股权，并负责管理每个实体。看见注11有关这些实体及其持有的投资的进一步描述，以及注13有关少数股东的非控股权益的其他信息。此外，我们合并了一个实体，该实体是为了为我们确定为VIE的服务预付款提供资金而成立的，我们通过对上述合作伙伴之一的控制，成为该实体的主要受益者。服务商垫款融资由由服务商垫款担保的无追索权短期证券化债务组成。我们合并了证券化实体，但证券化实体独立于红木，资产和负债不属于红木拥有，也不是红木的法定义务。看见附注14有关服务商预付融资的更多信息。

在2023年第四季度和2021年第三季度，我们共同发起了二海尔证券化交易，我们合并各自的海尔证券化实体，我们确定为VIE，并确定我们是主要受益者。在2023年12月31日和2022年12月31日，我们拥有这些实体签发的部分从属证书，并对这些实体拥有一定的决策权。看见注10有关这些实体及其持有的投资的进一步描述，以及注13有关这些实体中的非控股权益的更多信息。我们合并了这些HEI证券化实体，但证券化实体独立于红木，资产和负债不属于红木拥有，也不是红木的法定义务。

在2023年第四季度，我们将我们在合并的房地美SLST证券化信托中拥有的次级证券重新证券化，方法是将这些金融资产转移到我们赞助的再证券化信托中。我们保留对再证券化信托的从属投资，并保留与我们认为反映了实体的控股权的这项投资的所有权相关的某些酌情权利，因为我们有权指导对VIE业绩最重要的活动，并有权获得VIE的利益，并有义务吸收VIE可能对VIE产生重大损失。

对于我们的某些合并VIE，我们已选择将这些实体的资产和负债作为抵押融资实体(“CFE”)进行会计处理。CFE是持有金融资产并在这些资产中发行实益权益的可变利益实体，这些实益权益仅对CFE的相关资产具有合同追索权。CFE的会计指引允许公司选择使用金融资产的公允价值或金融负债的公允价值中更易观察的那一种来计量CFE的金融资产和金融负债。根据CFE选举入账的实体权益净额实际上代表我们在该实体拥有的实益权益的公允价值。

除了我们选择了CFE的合并VIE外，我们还合并了某些我们没有选择CFE的VIE，并选择以摊余成本对这些实体发行的ABS进行核算。其中包括两个CAFL Bridge证券化和Freddie Mac SLST再证券化。

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附注4.合并原则--(续)

下表列出了我们合并VIE的资产和负债摘要。

表4.1 -合并VIE的资产和负债

2023年12月31日						遗赠 红杉						红杉						CAFL(1)						弗雷迪·麦克SL ST(1)						房地美 k系列						服务投资						嗨，嗨						总 已整合 VIES
(千美元)
住宅贷款，持作投资						$	139,739					$	4,640,464					$	—					$	1,359,242					$	—					$	—					$	—					$	6,139,445
商业目的贷款，持作投资						—						—						3,734,321						—						—						—						—						3,734,321
综合机构多家庭贷款						—						—						—						—						425,285						—						—						425,285
房屋股权投资						—						—						—						—						—						—						305,717						305,717
其他投资						—						—						—						—						—						257,489						—						257,489
现金及现金等价物						—						—						—						—						—						9,482						—						9,482
受限现金						68						95						33,921						—						—						—						10,821						44,905
应计应收利息						332						19,697						20,806						4,821						1,320						822						—						47,798
其他资产						—						—						14,886						3,158						—						6,337						62						24,443
总资产						$	140,139					$	4,660,256					$	3,803,934					$	1,367,221					$	426,605					$	274,130					$	316,600					$	10,988,885
短期债务						$	—					$	—					$	—					$	—					$	—					$	153,653					$	—					$	153,653
应计应付利息						303						15,990						11,537						4,496						1,190						416						—						33,932
应计费用和其他负债						—						—						2,734						—						—						34,357						59,752						96,843
资产支持证券发行						138,530						4,430,130						3,362,978						1,265,777						391,977						—						222,488						9,811,880
总负债						$	138,833					$	4,446,120					$	3,377,249					$	1,270,273					$	393,167					$	188,426					$	282,240					$	10,096,308
我们对VIE的投资价值(1)						1,209						210,429						424,136						96,623						33,308						85,704						34,361						885,770
VIE数量						20						22						21						3						1						3						2						72

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附注4.合并原则--(续)

表4.1 -合并VIE的资产和负债（续）

2022年12月31日						遗赠 红杉						红杉						CAFL(1)						弗雷迪·麦克SL ST(1)						房地美 k系列						服务投资						嗨，嗨						总 已整合 VIES
(千美元)
住宅贷款，持作投资						$	184,932					$	3,190,417					$	—					$	1,457,058					$	—					$	—					$	—					$	4,832,407
商业目的贷款，持作投资						—						—						3,461,367						—						—						—						—						3,461,367
综合机构多家庭贷款						—						—						—						—						424,551						—						—						424,551
房屋股权投资						—						—						—						—						—						—						132,627						132,627
其他投资						—						—						—						—						—						301,213						—						301,213
现金及现金等价物						—						—						710						—						—						12,765						—						13,475
受限现金						69						73						26,296						—						—						—						3,424						29,862
应计应收利息						284						11,227						18,102						5,144						1,293						342						—						36,392
其他资产						637						—						14,265						2,898						—						7,547						50						25,397
总资产						$	185,922					$	3,201,717					$	3,520,740					$	1,465,100					$	425,844					$	321,867					$	136,101					$	9,257,291
短期债务						$	—					$	—					$	—					$	—					$	—					$	206,510					$	—					$	206,510
应计应付利息						282						8,880						10,918						3,561						1,167						492						—						25,300
应计费用和其他负债						—						81						4,559						—						—						24,745						22,329						51,714
资产支持证券发行						184,191						2,971,109						3,115,807						1,222,150						392,785						—						100,710						7,986,752
总负债						$	184,473					$	2,980,070					$	3,131,284					$	1,225,711					$	393,952					$	231,747					$	123,039					$	8,270,276
我们对VIE的投资价值(1)						1,285						219,299						385,927						237,807						31,767						90,120						13,062						979,267
VIE数量						20						17						19						3						1						3						1						64

(1)我们在VIE的投资价值，如本表所示，一般代表我们在VIE拥有的经济权益(即，我们在综合证券化或其他VIE中合法拥有的证券或其他权益)的公允价值。虽然我们的大部分VIE都是在CFE选举中入账的(VIE中的净股本通常代表我们的留存权益和相关应计应收利息的公允价值)，但某些实体，包括两个CAFL Bridge证券化(包括在CAFL专栏中)、我们的SLST再证券化(包括在Freddie Mac SLST专栏中)以及我们的维修投资VIE不在CFE选举中入账，它们发行的相关ABS按摊销历史成本入账。截至2023年12月31日和2022年12月31日，我们在CFE选举下入账的CAFL定期贷款证券化权益的公允价值为$323百万美元和美元304根据CFE选举，我们在CAFL桥梁贷款证券化中的权益的公允价值为$22百万美元和零与上表所示的差额一般为按摊销历史成本和我们经济利益的应计利息发行和列账的ABS。截至2023年12月31日和2022年12月31日，我们在房地美SLST证券化中的权益根据CFE选举入账的公允价值为$274百万美元和美元3232,000,000,000美元，与上表所示的差额为按摊销历史成本发行和列账的ABS。

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附注4.合并原则--(续)

下表列出了截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度这些VIE的收入（亏损）。

表4.2 -合并VIE的收入（损失）

						截至2023年12月31日的年度
						遗赠 红杉						红杉						CAFL						房地美 SST						房地美 k系列						服务投资						嗨，嗨						总 已整合 VIES
(千美元)
利息收入						$	10,326					$	161,720					$	217,497					$	60,750					$	18,645					$	31,460					$	—					$	500,398
利息开支						(9,980)						(144,325)						(156,925)						(43,652)						(17,110)						(14,323)						—						(386,315)
净利息收入						346						17,395						60,572						17,098						1,535						17,137						—						114,083
非利息收入
投资公允价值变动，净值						(160)						218						2,071						(13,446)						1,541						12,053						—						2,277
HEI收入，净						—						—						—						—						—						—						4,368						4,368
其他收入						—						—						1,078						—						—						—						—						1,078
非利息收入总额，净						(160)						218						3,149						(13,446)						1,541						12,053						4,368						7,723
一般和行政费用						—						—						—						—						—						(210)						—						(210)
其他费用						—						—						—						—						—						(5,796)						—						(5,796)
合并VIE的收入（损失）						$	186					$	17,613					$	63,721					$	3,652					$	3,076					$	23,184					$	4,368					$	115,800

						截至2022年12月31日的年度
						遗赠 红杉						红杉						CAFL						弗雷迪·麦克SL ST						房地美 k系列						服务投资						嗨，嗨						总 已整合 VIES
(千美元)
利息收入						$	5,672					$	126,120					$	248,220					$	65,821					$	18,938					$	31,185					$	—					$	495,956
利息开支						(5,206)						(111,060)						(184,069)						(52,901)						(17,407)						(9,570)						—						(380,213)
净利息收入						466						15,060						64,151						12,920						1,531						21,615						—						115,743
非利息收入
投资公允价值变动，净值						(1,302)						(23,818)						(34,749)						(76,777)						110						(12,953)						—						(149,489)
HEI收入，净						—						—						—						—						—						—						2,915						2,915
其他收入						—						—						1,014						—						—						—						—						1,014
非利息收入总额，净						(1,302)						(23,818)						(33,735)						(76,777)						110						(12,953)						2,915						(145,560)
一般和行政费用						—						—						—						—						—						(189)						—						(189)
其他费用						—						—						—						—						—						(1,695)						—						(1,695)
来自合并VIE的收入						$	(836)					$	(8,758)					$	30,416					$	(63,857)					$	1,641					$	6,778					$	2,915					$	(31,701)

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附注4.合并原则--(续)

						截至2021年12月31日的年度
						遗赠 红杉						红杉						CAFL						弗雷迪·麦克SL ST						房地美 k系列						服务投资						嗨，嗨						总 已整合 VIES
(千美元)
利息收入						$	4,709					$	74,025					$	207,202					$	76,287					$	19,266					$	18,803					$	—					$	400,292
利息开支						(3,040)						(59,949)						(160,618)						(64,635)						(17,686)						(4,867)						—						(310,795)
净利息收入						1,669						14,076						46,584						11,652						1,580						13,936						—						89,497
非利息收入
投资公允价值变动，净值						(1,558)						14,176						8,521						62,374						11,599						(5,209)						—						89,903
HEI收入，净						—						—						—						—						—						—						218						218
其他收入						—						—						72						—						—						—						—						72
非利息收入总额，净						(1,558)						14,176						8,593						62,374						11,599						(5,209)						218						90,193
一般和行政费用						—						—						—						—						—						(283)						—						(283)
其他费用						—						—						—						—						—						(1,689)						—						(1,689)
来自合并VIE的收入						$	111					$	28,252					$	55,177					$	74,026					$	13,179					$	6,755					$	218					$	177,718

我们合并了某些红杉、CAFL和HEI证券化实体的资产和负债，因为我们在向这些实体转移金融资产时既不符合GAAP销售标准，也不确定我们是VIE的主要受益人。我们继续以下列方式参与红杉、CAFL和HEI的合并实体：(I)我们继续持有每个实体的附属投资，对于某些实体，我们持有更优先的投资；(Ii)我们保留与我们对每个实体的赞助或我们对每个实体的附属投资相关的某些酌情权利，包括直接减少亏损的权利；以及(Iii)我们继续持有权利，以等于或高于该实体已发行的资产担保证券的当前未偿还本金金额的价格赎回某些实体的资产(一旦支付低于指定门槛)。这些因素导致我们继续按照公认会计准则合并这些红杉、CAFL和HEI实体的资产和负债。

我们合并了某些Freddie Mac k系列和SLST证券化(和再证券化)信托的资产和负债，这些信托产生于我们对这些信托发行的次级证券的投资，在某些CAFL证券化的情况下，产生于我们通过收购CoreVest获得的证券。此外，我们还合并了服务投资实体的资产和负债，这些资产和负债来自我们对服务商先期投资和多余MSR的投资。在每一种情况下，我们都保留与这些投资的所有权相关的某些自由裁量权，我们认为这些投资反映了控股权，因为我们既有权指导对VIE的经济表现最具重大影响的活动，也有权获得VIE的利益，并有义务吸收可能对VIE产生重大影响的损失。

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附注4.合并原则--(续)

持续参与的非合并VIE分析

自2012年以来，我们已将住宅贷款转移至 46由我们赞助的红杉证券化实体，截至2023年12月31日仍未偿还，并根据ASC 860将这些转让作为财务报告目的的销售入账。我们还确定，我们不是这些独立实体的主要受益者，因为我们没有权力指导将对这些实体产生最重大经济影响的活动。对于某些向证券化实体转让的贷款，对于转让前我们持有偿还权并在转让后继续持有偿还权的已转让贷款，我们在综合资产负债表上记录了抵押贷款偿还权(“MSR”)，并将这些MSR归类为3级资产。我们还保留了这些证券化中的优先证券和次级证券，我们将其归类为3级资产。我们继续参与这些证券化仅限于与保留维护权(我们保留第三方分服务机构履行)相关的惯例服务义务，以及与我们保留的证券相关的利息收入的接收。

下表汇总了截至2023年12月31日、2023年12月31日及2022年12月31日止年度内，吾等与由吾等赞助并自2012年起计为销售额的未合并VIE之间的现金流。

表4.3-红木赞助的未合并VIE相关现金流

						截至十二月三十一日止的年度，
(单位：千)						2023						2022
新转账的收益						$	—					$	—
收到的MSR费用						2,653						3,069
补偿利息的资金，净额						(9)						(45)
留存证券收到的现金流						10,923						22,866

下表列出了2023年和2022年12月31日与Redwood赞助并自2012年以来计入销售额的未合并VIE相关的额外信息。

表4.4-红木赞助的未合并VIE

(单位：千)						2023年12月31日						2022年12月31日
按公允价值计算的资产负债表内资产：
仅限利息、优先和次级证券，归类为交易						$	31,690					$	28,722
次级证券，分类为AFS						78,942						74,367
抵押贷款偿还权						10,885						11,589
最大损失暴露(1)						$	121,517					$	114,678
转移的资产：
未偿还贷款本金余额						$	3,758,914					$	4,052,922
贷款本金余额拖欠30天以上						22,367						27,739

(1)我们参与未合并VIE的最大损失敞口与我们从这些VIE保留的证券和MSR的账面价值有关，代表在严重的假设情况下将发生的估计损失，例如如果我们的权益和任何相关抵押品的价值降至零。例如，这不包括与我们最初将贷款转移到证券化相关的任何潜在的陈述和保修索赔。

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附注4.合并原则--(续)

下表列出了从未合并VIE保留的资产的关键经济假设，以及其公允价值对2023年和2022年12月31日这些假设立即不利变化的敏感性。

表4.5-对红木赞助的未合并VIE保留的资产的主要假设和敏感性分析

2023年12月31日						MSR						高年级 证券(1)						次级证券
(千美元)
2023年12月31日的公允价值						$	10,885					$	31,690					$	78,942
预期寿命(年) (2)						8						9						13
提前还款速度假设（年度CPR） (2)						6		%				5		%				6		%
公允价值减少来自：
10不利变化百分比						$	207					$	532					$	200
25不利变化百分比						513						1,335						477
贴现率假设 (2)						13		%				13		%				9		%
公允价值减少来自：
100基点之上升						$	405					$	1,322					$	6,855
200基点之上升						827						2,506						12,883
信用损失假设 (2)						不适用						0.03		%				0.03		%
公允价值减少来自：
10损失增加%						不适用						不适用						$	36
25损失增加%						不适用						不适用						96

2022年12月31日						MSR						高年级 证券(1)						次级证券
(千美元)
2022年12月31日的公允价值						$	11,589					$	28,722					$	74,367
预期寿命(年) (2)						7						7						16
提前还款速度假设（年度CPR） (2)						8		%				10		%				8		%
公允价值减少来自：
10不利变化百分比						$	311					$	970					$	386
25不利变化百分比						779						2,344						907
贴现率假设 (2)						11		%				12		%				9		%
公允价值减少来自：
100基点之上升						$	430					$	980					$	7,198
200基点之上升						832						1,894						13,394
信用损失假设 (2)						不适用						0.03		%				0.03		%
公允价值减少来自：
10损失增加%						不适用						不适用						$	31
25损失增加%						不适用						不适用						76

(1)于2023年和2022年12月31日，高级证券完全由只付息证券组成。

(2)上表中列出的预期寿命、提前还款速度假设、贴现率假设和信用损失假设代表加权平均值。

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附注4.合并原则--(续)

未合并的第三方VIE分析

第三方VIE是证券化实体，我们维持其经济利益，但不发起。我们的经济利益可能包括来自同一第三方VIE的多项证券和其他投资，在这些情况下，分析是在考虑我们所有利益的情况下进行的。 下表概述了2023年和2022年12月31日我们在第三方VIE中的权益，按资产类型分组。

表4.6 -第三方赞助的VIE摘要

(单位：千)						2023年12月31日						2022年12月31日
抵押贷款支持证券
高年级						$	4,419					$	145
下属						12,746						137,241
抵押贷款支持证券总额						17,165						137,386
超额MSR						5,224						7,082
对第三方赞助的VIE的总投资						$	22,389					$	144,468

我们确定我们不是这些第三方VIE的主要受益者，因为我们没有必要的权力来指导对这些实体的经济表现影响最大的活动。具体地说，我们不为这些实体服务或管理，也不以其他方式单独拥有重大的决策权。作为这项评估的结果，我们不合并这些第三方VIE的任何基础资产和负债-我们只考虑我们在它们中的特定利益。

我们对是否需要合并VIE的评估可能会在随后的报告期内根据与每个VIE相关的不断变化的事实和情况而发生变化。任何相关的会计变更都可能对我们的财务报表造成实质性影响。

注5.金融工具的公允价值

就财务报告而言，我们遵循根据公认会计原则建立的公允价值层次结构，该层次结构用于确定金融工具的公允价值。这一层次结构对相关的市场投入进行优先排序，以确定在计量日期的“退出价格”，或在非强制清算或不良出售的有序过程中出售一项资产或转移一项负债的价格。第1级投入是反映活跃市场中相同资产或负债的报价的可观察投入。第二级投入是指资产或负债的报价以外的可观察投入，这些投入是通过与可观察到的市场数据进行佐证而获得的。第三级投入是不可观察的投入(例如，我们自己的数据或假设)，当资产或负债的相关市场活动几乎没有(如果有的话)需要按公允价值计量时使用。

在某些情况下，用于计量公允价值的输入数据属于公允价值层次结构的不同级别。在此类情况下，公允价值计量的水平是根据对公允价值计量重要的最低级别输入确定的。我们对特定输入的重要性的评估需要判断并考虑所衡量资产或负债的特定因素。

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说明5.金融工具的公允价值-（续）

下表列出了2023年和2022年12月31日需要按公允价值记录或披露的资产和负债的公允价值和估计公允价值。

表5.1 -资产和负债的公允价值

						2023年12月31日												2022年12月31日
						携带 价值						公平 价值						携带 价值						公平 价值
(单位：千)
资产
住宅贷款，以公允价值持有待售						$	911,192					$	911,192					$	780,781					$	780,781
持作投资的住宅贷款，按公允价值计算						6,139,445						6,139,445						4,832,407						4,832,407
商业目的贷款，持作出售，按公允价值计算						180,249						180,249						364,073						364,073
商业目的贷款，持作投资，按公允价值计算						5,040,048						5,040,048						4,968,513						4,968,513
综合机构多户贷款，按公允价值计算						425,285						425,285						424,551						424,551
按公允价值计算的房地产证券						127,797						127,797						240,475						240,475
服务业预付投资 (1)						225,345						225,345						269,259						269,259
MSRs (1)						24,877						24,877						25,421						25,421
过多的MSRS (1)						37,367						37,367						39,035						39,035
嗨，嗨						550,436						550,436						403,462						403,462
其他投资 (1)						3,193						3,193						6,155						6,155
现金及现金等价物						293,104						293,104						258,894						258,894
受限现金						75,684						75,684						70,470						70,470
衍生资产						14,212						14,212						20,830						20,830
应收保证金 (2)						33,414						33,414						13,802						13,802
负债
短期债务(3)						$	1,415,664					$	1,414,644					$	1,853,664					$	1,853,664
应付保证金 (4)						350						350						5,944						5,944
保障义务 (4)						5,781						3,772						6,344						4,738
HEI证券化非控股权益						59,752						59,752						22,329						22,329
衍生负债						33,828						33,828						16,855						16,855
净发行ABS
按公允价值计算						9,151,263						9,151,263						7,424,132						7,424,132
以摊销成本计算						660,617						637,816						562,620						524,768
其他长期债务，净 (5)						1,180,918						1,177,287						1,077,200						1,069,946
可转换票据，净额(5)						503,728						488,341						693,473						638,049
信托优先证券和附属票据，净额(5)						138,813						92,070						138,767						83,700

(1)这些投资包括在我们综合资产负债表上的其他投资中。

(2)这些资产包括在我们综合资产负债表上的其他资产中。

(3)短期债务不包括短期可转换票据，该短期可转换票据已包含在上文“可转换票据，净额”项下。"

(4)这些负债包括在我们综合资产负债表的应计费用和其他负债中。

(5)这些负债主要计入长期债务，计入我们综合资产负债表中的净额。可转换票据，净额还包括分类为短期债务的可转换票据。看到 附注14获取有关短期债务的更多信息。

截至2023年12月31日和2022年12月31日止年度，我们选择了美元的公允价值期权8百万美元和美元5分别为100万美元的证券2.1010亿美元3.70分别为10亿美元住宅贷款（本金余额）和美元1.7010亿美元2.90分别为10亿美元的商业目的贷款（本金余额）。此外，在截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度内，我们选择了美元的公允价值期权136百万美元和美元248分别为百万HEI和美元1百万美元和美元9 其他投资分别为百万美元。

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说明5.金融工具的公允价值-（续）

下表列出了2023年和2022年12月31日在我们的综合资产负债表中按公允价值经常性报告的资产和负债，以及用于衡量公允价值的估值输入数据的公允价值等级。

表5.2 -经常性以公允价值计量的资产和负债

2023年12月31日						账面价值						公允价值计量使用
(单位：千)												1级						2级						3级
资产
住宅贷款						$	7,050,637					$	—					$	—					$	7,050,637
商业目的贷款						5,220,297						—						—						5,220,297
综合机构多家庭贷款						425,285						—						—						425,285
房地产证券						127,797						—						—						127,797
服务业预付投资						225,345						—						—						225,345
MSR						24,877						—						—						24,877
过多的MSRS						37,367						—						—						37,367
嗨，嗨						550,436						—						—						550,436
其他投资						3,193						—						—						3,193
衍生资产						14,212						952						1,742						11,518
负债
HEI证券化非控股权益						$	59,752					$	—					$	—					$	59,752
衍生负债						33,828						30,414						—						3,414
ABS发行						9,151,263						—						—						9,151,263

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说明5.金融工具的公允价值-（续）

表5.2 -经常性以公允价值计量的资产和负债（续）

2022年12月31日						携带 价值						公允价值计量使用
(单位：千)												1级						2级						3级
资产
住宅贷款						$	5,613,188					$	—					$	—					$	5,613,188
商业目的贷款						5,332,586						—						—						5,332,586
综合机构多家庭贷款						424,551						—						—						424,551
房地产证券						240,475						—						—						240,475
服务业预付投资						269,259						—						—						269,259
MSR						25,421						—						—						25,421
过多的MSRS						39,035						—						—						39,035
嗨，嗨						403,462						—						—						403,462
其他投资						6,155						—						—						6,155
衍生资产						20,830						5,869						14,625						336
负债
HEI证券化非控股权益						$	22,329					$	—					$	—					$	22,329
衍生负债						16,855						16,841						—						14
ABS发行						7,424,132						—						—						7,424,132

下表列出了截至2023年和2022年12月31日止年度按经常性公平价值计量的第三级资产和负债的额外信息。

表5.3 -经常性以公允价值计量的第三级资产和负债的变化

						资产
						住宅贷款						业务 目的 贷款						综合机构多家庭贷款						证券交易						AFS 证券						嗨，嗨						服务业预付投资						过多的MSRS						MSRS和其他投资
(单位：千)
年初余额-2022年12月31日						$	5,613,188					$	5,332,586					$	424,552					$	108,329					$	132,146					$	403,462					$	269,259					$	39,035					$	31,576
收购						2,053,957						—						—						7,883						1,979						136,445						—						—						500
起源						—						1,581,545						—						—						—						—						—						—						—
销售						(261,980)						(565,357)						—						(88,073)						(54,339)						—						—						—						(1,522)
本金还款						(494,104)						(1,098,760)						(8,326)						(409)						(719)						(43,398)						(55,777)						—						(804)
净利润（损失）中的收益（损失），净						143,148						62,715						9,059						12,694						1,170						53,927						11,863						(1,668)						(980)
OCI未实现收益，净						—						—						—						—						7,136						—						—						—						—
其他结算，净值 (1)						(3,572)						(92,432)						—						—						—						—						—						—						(700)
期末余额-2023年12月31日						$	7,050,637					$	5,220,297					$	425,285					$	40,424					$	87,373					$	550,436					$	225,345					$	37,367					$	28,070

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说明5.金融工具的公允价值-（续）

表5.3 -经常性以公允价值计量的第三级资产和负债的变化（续）

																																																						负债
																																																衍生品(2)						HEI证券化非控制性权益						ABS 已发布
(单位：千)
年初余额-2022年12月31日																																																$	322					$	22,329					$	7,424,132
收购																																																—						29,633						2,284,790
本金还款																																																—						—						(784,501)
净利润（损失）中的收益（损失），净																																																28,847						7,790						226,842
其他结算，净值 (1)																																																(21,065)						—						—
期末余额-2023年12月31日																																																$	8,104					$	59,752					$	9,151,263

						资产
(单位：千)						住宅 贷款						商业目的贷款						综合机构多家庭贷款						交易 证券						AFS 证券						嗨，嗨						服务业预付投资						过多的MSRS						MSRS和其他投资
期初余额-2021年12月31日						$	7,592,432					$	4,790,989					$	473,514					$	170,619					$	206,792					$	192,740					$	350,923					$	44,231					$	25,101
收购						3,692,104						181,814						—						5,006						10,000						248,218						—						—						8,638
起源						—						2,715,817						—						—						—						—						—						—						—
销售						(3,830,318)						(495,472)						—						(31,729)						—						—						—						—						(3,299)
本金还款						(866,477)						(1,324,640)						(7,975)						(1,347)						(31,390)						(42,744)						(70,589)						—						(158)
净利润收益（亏损），净						(970,241)						(531,947)						(40,987)						(34,220)						13,660						5,248						(11,075)						(5,196)						9,873
OCI未实现亏损，净						—						—						—						—						(66,916)						—						—						—						—
其他结算，净值 (1)						(4,312)						(3,975)						—						—						—						—						—						—						(8,579)
期末余额-2022年12月31日						$	5,613,188					$	5,332,586					$	424,552					$	108,329					$	132,146					$	403,462					$	269,259					$	39,035					$	31,576

																																										负债
(单位：千)																																				衍生品(2)						HEI证券化非控制性权益						ABS 已发布的文件
期初余额-2021年12月31日																																				$	4,130					$	17,035					$	8,843,147
收购																																				—						—						1,205,289
本金还款																																				—						—						(1,394,000)
净利润收益（亏损），净																																				(55,209)						5,294						(1,230,304)
其他结算，净值 (1)																																				51,401						—						—
期末余额-2022年12月31日																																				$	322					$	22,329					$	7,424,132

（1） 其他结算（住宅和商业目的贷款的净额）代表向REO转让贷款，对于衍生品，代表收购贷款时贷款购买和利率锁定承诺的公允价值转移至住宅和商业目的贷款的基础，对于MSRS和其他投资，主要代表交换为不再按经常性公平价值计量的新工具的投资。

（2） 就本呈列目的而言，衍生资产和负债（包括贷款购买承诺和利率锁定承诺）以净额呈列。

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2023年12月31日

说明5.金融工具的公允价值-（续）

下表列出了我们的综合收益（亏损）表中包含的公允价值损益部分，这些公允价值损益应归因于按经常性公允价值记录并于2023年、2022年和2021年12月31日持有的第三级资产和负债。截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度出售、到期、收回或完全减记的资产或负债产生的损益不包括在本报告中。

表5.4 - 2023年、2022年和2021年12月31日仍持有的第3级资产和负债的公允价值净收益（损失）部分包括在净利润中

						计入净利润（损失）
						截至十二月三十一日止的年度，
(单位：千)						2023						2022						2021
资产
Redwood的住宅贷款						$	34,730					$	(43,019)					$	5,886
商业目的贷款						(20,251)						(31,927)						9,444
对合并后的红杉实体的净投资(1)						1,659						(25,563)						12,455
合并后的房地美SL St实体的净投资 (1)						(13,726)						(76,811)						62,124
对房地美K系列合并实体的净投资(1)						1,541						110						11,599
合并CAFL期限实体的净投资 (1)						5,504						(34,899)						8,198
合并HEI证券化实体的净投资 (1)						4,368						2,916						218
证券交易						3,155						(34,027)						738
可供出售的证券						59						(2,540)						—
服务业预付投资						11,863						(11,076)						(926)
MSR						498						9,804						629
过多的MSRS						(1,668)						(5,196)						(8,017)
雷德伍德的HEI						24,194						(670)						212
其他投资						(94)						(901)						(6)
贷款购买和利率锁定承诺						11,518						336						4,633
负债
贷款购买承诺						$	(3,414)					$	(14)					$	(503)

（1） 代表我们合并收益表中包含的公允价值净收益或损失中与证券化贷款、证券化HEI以及在2023年、2022年和2021年12月31日持有的合并证券化实体发行的相关ABS相关的公允价值净收益或损失的部分，扣除后合在一起代表我们在合并VIE上的投资价值变化，根据CFE选择，不包括REO。

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2023年12月31日

说明5.金融工具的公允价值-（续）

下表列出了2023年和2022年12月31日按非经常性公允价值记录的资产的信息。本表不包括与以下资产类型相关的、未在2023年和2022年12月31日的综合资产负债表中按公允价值记录的公允价值和损益。

表5.5 -非经常性按公允价值计量的资产和负债

																														收益（损失） 截至的年度
2023年12月31日						携带 价值						公允价值计量使用
(单位：千)												1级						2级						3级						2023年12月31日
资产
战略投资						$	22,300					$	—					$	—					$	22,300					$	(2,550)
REO						6,453						—						—						6,453						(937)
																														收益（损失） 截至的年度
2022年12月31日						携带 价值						公允价值计量使用
(单位：千)												1级						2级						3级						2022年12月31日
资产
战略投资						17,600						—						—						17,600						9,965

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2023年12月31日

说明5.金融工具的公允价值-（续）

下表列出了截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度我们综合收益表（亏损）各项目中记录的净市场估值损益。

表5.6 -市场估值损益，净

						截至十二月三十一日止的年度，
(单位：千)						2023						2022						2021
抵押贷款银行活动，净
持有待售住宅贷款						$	20,376					$	(77,192)					$	73,332
住宅贷款购买和承诺						22,600						(54,484)						10,401
BPL持作出售定期贷款						16,500						(91,025)						63,206
BPL定期贷款利率锁定承诺						—						(666)						666
BPL过桥贷款						5,704						3,026						8,253
证券交易(1)						(159)						4,249						(352)
风险管理衍生品，净值						(18,824)						157,444						41,060
抵押贷款银行活动总额，净 (2)						$	46,197					$	(58,648)					$	196,566
投资公允价值变动，净值
Redwood持有用于投资的住宅贷款（称为红杉贷款）						$	183					$	(16,651)					$	2,812
BPL持作出售定期贷款						(14,430)						—						—
BPL投资性过桥贷款						(39,361)						(7,271)						(65)
证券交易						11,251						(38,471)						23,935
服务业预付投资						11,863						(11,075)						(925)
过多的MSRS						(1,668)						(5,196)						(8,017)
对遗产红杉实体的净投资 (3)						(160)						(1,302)						(1,558)
红杉实体的净投资 (3)						2,567						(23,818)						14,176
房地美SL ST实体的净投资 (3)						(13,446)						(76,778)						62,374
房地美K系列实体的净投资 (3)						1,541						110						11,599
CAFL期限实体的净投资 (3)						5,504						(34,899)						10,271
其他投资						(6,077)						13,468						(366)
风险管理衍生品，净值						(1,479)						26,152						—
可供出售证券的信贷收回（损失）						58						(2,540)						388
其他						(746)						—						—
投资公允价值变动总额，净值						$	(44,400)					$	(178,271)					$	114,624
HEI收入，净
雷德伍德的HEI						$	30,749					$	(201)					$	13,207
HEI证券化实体的净投资 (3)						4,368						2,915						218
HEI总收入，净						$	35,117					$	2,714					$	13,425
其他收入
MSR						$	(544)					$	8,560					$	(3,182)
其他						(556)						(1,541)						—
其他收入合计(4)						$	(1,100)					$	7,019					$	(3,182)
总市场估值收益（损失），净						$	35,814					$	(227,186)					$	321,433

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表5.6的脚注

(1)代表交易证券的公允价值变化，这些证券与风险管理衍生品一起用于管理与我们的住宅消费者抵押贷款银行业务相关的市场风险。

(2)以上所列按揭银行业务净额不包括来自贷款发放或收购的手续费收入、回购拨备及按揭银行业务组成部分的其他开支，并于综合损益表中列报净额，因为该等金额并不代表市场估值变动。

(3)包括持有作投资用途的住宅贷款、证券化高息贷款、REO及于该等实体发行的ABS的公允价值变动，该等净值合计代表吾等于CFE选举下入账的综合VIE的投资价值变动。

(4)上述其他收入不包括MSR费用净收入或MSR回购拨备，因为这些金额不代表市场估值调整。

估值政策

我们的政策规定了我们用来对不同类型的金融工具进行估值的方法。由数名高级管理层成员组成的定价委员会成员审查估值方法的重大变化，以确认这些变化是适当和合理的。根据来自外部来源的信息进行的估值通常是按工具逐个进行的，所产生的金额根据内部计算单独分析，并按产品类型分类进行汇总。初始估值由我们的投资组合管理小组使用下面描述的估值流程进行。我们的定价委员会然后独立审查所有公允价值估计，以确保它们是合理的。

估值过程

我们根据在市场上观察到的可用投入以及不可观察到的投入来估计金融资产或负债的公允价值。我们主要使用两种定价估值方法：市场可比定价和贴现现金流分析。市场可比定价用于通过纳入已知投入和业绩指标来确定某些工具的估计公允价值，如观察到的预付款率、拖欠、严重程度、信贷支持、最近交易价格、待定交易或其他类似工具的价格。贴现现金流分析技术通常包括对预期在工具有效期内发生的未来现金流进行估计，然后以产生公允价值估计的回报率对这些现金流进行贴现。在考虑市场参与者所要求的适当回报率的所有现有指标后，我们将考虑结果所示区间的合理性，以确定最能代表公允价值的估计。我们还将交易对手信用质量和风险作为我们公允价值评估的一部分。

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下表提供了有关我们按公允价值计量的3级资产和负债估值中使用的重大不可观察投入的量化信息。

表5.7--第3级金融工具的公允价值方法

2023年12月31日						公平 价值												输入值
(美元以千为单位，输入值除外)												无法观察到的输入						射程															加权 平均值(1)
资产
住宅贷款，按公允价值计算：
巨额贷款						$	726,475					高级信用价差与TBA价格(2)						$	1.56					$	3.00								$	1.70
												下级信用利差(2)						225						900			Bps						365			Bps
												高级信贷支持(2)						7						7			%						7			%
												IO折扣率(2)						20						20			%						20			%
												预付费率（年度CPR）(2)						15						15			%						15			%
承诺出售的巨额贷款						184,717						全额贷款承诺销售价格						$	99		-			$	101								$	99
Legacy Sequoia持有的贷款 (3)						139,739						负债价格												不适用									不适用
红杉持有的贷款 (3)						4,640,464						负债价格												不适用									不适用
Freddie Mac SL ST持有的贷款 (3)						1,359,242						负债价格												不适用									不适用
商业目的贷款：
BPL定期贷款						144,359						高级信用利差(2)						150			-			150			Bps						150			Bps
												下级信用利差(2)						230			-			887			Bps						476			Bps
												高级信贷支持(2)						33			-			33			%						33			%
												IO折扣率(2)						7			-			7			%						7			%
												预付费率（年度CPR）(2)						—			-			3			%						3			%
												不良贷款的美元价格						$	60		-			$	100								$	61
CAFL持有的BPL定期贷款 (3)						2,971,725						负债价格												不适用									不适用
CAFL持有的BPL过桥贷款 (3)						249,689						负债价格												不适用									不适用
BPL过桥贷款						1,854,524						全额贷款贴现率						6			-			12			%						9			%
												整个贷款利差						500			-			500			Bps						500			Bps
												不良贷款的美元价格						$50			-			$	100								$	92
房地美K系列持有的多家庭贷款 (3)						425,285						负债价格												不适用									不适用
交易和可供出售证券						127,797						贴现率						6			-			25			%						11			%
												预付费率（年度CPR）						4			-			65			%						8			%
												违约率						—			-			15			%						0.1			%
												损失严重程度						—			-			50			%						23			%
嗨，嗨						244,719						贴现率						10			-			10			%						10			%
												预付费率（年度CPR）						1			-			20			%						14			%
												房价升值（贬值）						1			-			3			%						3			%
HEI证券化实体持有的HEI(3)						305,717						负债价格												不适用									不适用
服务业预付投资						225,345						贴现率						3			-			5			%						4			%
												预付费率（年度CPR）						11			-			30			%						14			%
												期望剩余寿命 (4)						6			-			6			年限						6			年限
												抵押贷款服务收入						3			-			18			Bps						10			Bps

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说明5.金融工具的公允价值-（续）

表5.7 -第三级金融工具的公允价值方法（续）

2023年12月31日						公平 价值												输入值
(美元以千为单位，输入值除外)												无法观察到的输入						射程															加权 平均值(1)
资产(续)
MSR						$	24,877					贴现率						12			-			63			%						12			%
												预付费率（年度CPR）						4			-			21			%						6			%
												每次贷款的年服务成本						$	93		-			$	93								$	93
过多的MSRS						37,367						贴现率						13			-			19			%						18			%
												预付费率（年度CPR）						10			-			100			%						17			%
												超额抵押贷款服务金额						8			-			20			Bps						11			Bps
住宅贷款购买承诺，净						8,104						高级信用价差与TBA价格(2)						$	1.56					$	3.00								$	1.70
												下级信用利差(2)						225			-			900			Bps						365			Bps
												高级信贷支持(2)						7			-			7			%						7			%
												IO折扣率(2)						20			-			20			%						20			%
												预付费率（年度CPR）(2)						15			-			15			%						15			%
												通过率						11			-			100			%						70			%
												承诺销售价格						$	103		-			$	103								$	103
负债
ABS发行 (3):
在合并后的红杉实体						4,568,660						贴现率						4			-			40			%						7			%
												预付费率（年度CPR）						4			-			20			%						8			%
												违约率						—			-			17			%						1			%
												损失严重程度						25			-			50			%						31			%
在合并的CAFL期限实体						2,648,328						贴现率						5			-			12			%						6			%
												预付费率（年度CPR）						—			-			3			%						0.5			%
												违约率						3			-			13			%						7			%
												损失严重程度						30			-			40			%						30			%
在合并后的房地美SL ST实体						1,088,225						贴现率						5			-			10			%						6			%
												预付费率（年度CPR）						6			-			6			%						6			%
												违约率						15			-			17			%						16			%
												损失严重程度						25			-			25			%						25			%
在合并的房地美K系列实体中 (3)						391,977						贴现率						3			-			10			%						5			%
在合并的HEI实体(5)						222,488						贴现率						9			-			16			%						10			%
												预付费率（年度CPR）						15			-			20			%						17			%
												房价升值（贬值）						1			-			3			%						3			%
在合并后的CAFL Bridge实体						231,585						贴现率						8			-			15			%						8			%
												预付费率（年度CPR）						40			-			40			%						40			%
												违约率						—						5			%						3			%
												损失严重程度						25			-			25			%						25			%

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说明5.金融工具的公允价值-（续）

表5.7的脚注

(1)所有贷款类型的加权平均输入值都基于未付本金余额。所有其他资产和负债的加权平均投入价值以相对公允价值为基础。

(2)值代表证券化定价模型中使用的定价投入。除非另有说明，信用利差是指与适用的掉期利率之间的利差。

(3)并表实体持有的贷款和HEI的公允价值基于这些实体发行的ABS以及我们在这些实体中拥有的证券和其他投资的公允价值，根据担保融资实体的会计指南，我们认为这些证券和其他投资更容易观察。截至2023年12月31日，我们在合并的Sequoia、CAFL Term、CAFL Bridge（根据CFE）、Freddie Mac SL St、Freddie Mac k-Series和HEI证券化实体拥有的证券的公允价值为美元212百万，$323百万，$221000万，$274百万，$33百万美元，以及$34分别为100万美元。CAFL Bridge只包括我们选择CFE进行的一项证券化。

(4)表示某一特定时间点未清偿服务商预付款的估计平均持续时间(不考虑与资金池有关的新预付款)。

(5)本项目所载于合并高等学校实体发行的ABS的公允价值不包括我们的高等学校实体的非控股权益，该等权益在我们的综合资产负债表中作为负债单独入账，并按公允价值入账。然而，鉴于高等学校非控股权益的定价采用相同的模型和投入，本节提供的不可观察的投入和投入值包括高等学校非控股权益的那些。

公允价值的确定

按公允价值计量的工具的描述，以及根据第1级、第2级和第3级估值等级对这类工具的一般分类在此列出。我们通常使用市场可比信息和贴现现金流建模技术来确定我们的3级资产和负债的公允价值。使用这些技术需要确定相关的投入和假设，其中一些是上表所示的重大不可观察的投入。因此，这些投入中任何一项的显著增加或减少--例如预期信贷损失、提前还款利率、利率或其他估值假设--可能会导致公允价值计量大幅降低或提高。

住宅贷款、商业用途贷款、多户贷款a在CON上发现了他合并实体

根据公认会计原则，我们已选择将我们的大部分合并证券化实体作为抵押融资实体进行会计处理。CFE是持有金融资产并在这些资产中发行实益权益的可变利益实体，这些实益权益仅对CFE的相关资产具有合同追索权。CFE的会计指引允许公司选择使用金融资产的公允价值或金融负债的公允价值中更易观察的那一种来计量CFE的金融资产和金融负债。根据本指引，吾等使用CFE发行的ABS的公允价值(吾等认为更易观察)以厘定在该等实体持有的贷款或高等院校的公允价值，据此，吾等在与该等实体有关的财务报表中合并的净资产代表吾等于CFE的留存权益的估计公允价值。

Redwood的住宅贷款

住宅贷款的估计公允价值是使用包含各种定价输入的模型来确定的，这些定价输入包括从整个贷款销售和市场上发生的证券化中获得的信息。这些模型中的某些重要输入被认为是不可观测的，因此本质上是第三级。从市场整个贷款交易活动中获得的重要定价投入包括与指数化TBA价格和指数化掉期利率(第3级)的指示性利差。从市场证券化活动中获得的重要定价信息包括高级和次级MBS的指标性TBA价格和掉期利率、IO MBS贴现率、高级信贷支持水平和假设的未来预付款利率(第3级)。这些资产通常会根据信用利差、提前还款速度或信贷支持假设的增加而价值下降。

商业目的贷款

商业用途贷款的估计公允价值是使用包含各种定价信息(包括从整个贷款销售和市场上发生的证券化获得的信息)的模型来确定的。这些模型中的某些重要输入被认为是不可观测的，因此本质上是第三级。从市场证券化活动中获得的重要定价信息包括高级和次级MBS相对于指数国库率的指示性利差、IO MBS贴现率、高级信贷支持水平和假设的未来提前还款利率(第3级)。从市场整个贷款交易中获得的重大定价投入

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活动包括指示性信贷对指数化国债价格和互换利率或绝对收益率的利差(第3级)。这些资产通常会根据信用利差或绝对收益率、提前还款速度或信贷支持假设的增加而价值下降。我们大多数BPL过桥贷款的价格是使用贴现现金流模型确定的，该模型结合了市场贴现率的主要不可观察输入(在适用的情况下纳入指示性信用利差)。履行贷款的现金流通常基于合同贷款条款。拖欠贷款通常以美元价格估值，该价格由各种市场数据提供信息，包括担保贷款的抵押品的估计公允价值(第3级)。这些资产的价值通常会根据贴现率的增加或基础抵押品价值的减少而减少。

房地产证券

房地产证券包括住宅、多户和其他抵押贷款支持证券，这些证券通常缺乏流动性，交易不频繁。由于缺乏现成的市场报价和相关投入，这些资产的估值分析中的重大投入主要是3级。对于房地产证券，我们使用市场可比定价和贴现现金流分析估值技术。分析中考虑的相关市场指标包括买卖价差、信贷损失的金额和时间、利率和抵押品提前还款利率(第3级)。使用贴现现金流模型定价的证券使用了大量不可观测的输入，如贴现率、提前还款额、违约率和损失严重性。我们证券的估计公允价值通常会随着贴现率、违约率、损失严重性的增加或预付率的下降而减少。

衍生工具资产和负债

我们的衍生工具包括掉期、掉期、TBA、利率期货、贷款购买承诺和远期销售承诺。衍生工具的公允价值按活跃市场的报价(如有)或估值模型厘定，并由活跃于衍生工具市场的交易商提供的估值支持。基准资产和利率期货的公允价值一般采用活跃市场的报价(一级)。我们的掉期和掉期衍生品估值模型需要各种输入，包括合同条款、市场价格、收益率曲线、信用曲线、波动率测量、提前还款率以及某些输入的相关性。模型输入通常可以验证，并且模型选择不涉及重要的管理判断(第2级)。住宅巨型贷款和BPL定期贷款的LPC和IRLC公允价值是根据基础贷款的估计公允价值估计的(如“Redwood的住宅贷款“和”商业目的贷款“上图)。此外，LPCS和IRLC的公允价值是根据抵押贷款将被购买或发放的概率(“拖欠率”)(第3级)估计的。拉通率的下降将降低具有正公允价值的LPCS的价值。

服务业预付投资

服务商预付投资的估计公允价值是通过内部定价模型确定的，该模型估计未来的现金流，并利用某些被认为不可观察的重大投入，因此具有3级性质。我们对现金流的估计包括构成服务商预付投资的所有组成部分的综合现金流：现有预付款、购买未来预付款的要求、预付款的收回以及相关抵押贷款服务费用(“抵押贷款服务收入”)的一部分的权利。估值技术是基于贴现现金流的。估值中使用的重要数据包括(投资基础贷款的)预付率、抵押贷款还本付息收入、维修商垫款的加权平均预期剩余寿命(“预期剩余寿命”)和贴现率。这些资产的价值通常会因提前还款额增加、预期剩余寿命增加、贴现率增加或按揭还本付息收入减少而减少。

雷德伍德的HEI

房屋净值投资合同的估计公允价值是通过内部定价模型确定的，该模型估计未来的现金流，并利用某些重大的不可观察的输入，如预测的房价升值、预付率和贴现率，因此具有3级性质。估值技术是基于贴现现金流的。折现率上升或预期房价升幅下降，加上预付率下降，一般会减少高等教育机构的估计公允价值。

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MSRs

MSR包括为巨额住宅抵押贷款提供服务的权利。由于这些工具的性质以及缺乏现成的市场报价，估值分析中的主要投入主要是3级。MSR公允价值的变化主要是由于预期现金流量的收集/变现，以及估值投入和假设的变化。估计公允价值是基于应用投入来产生估计未来MSR收入的净现值(第3级)。这些贴现现金流模型利用了某些重要的不可观察的输入，包括市场贴现率、假设的未来偿还贷款的预付款率和市场服务成本。这些不可观察到的投入的增加通常会减少管理人员报告的估计公允价值。

过多的MSRS

超额MSR的估计公允价值是通过内部定价模型确定的，该模型估计未来的现金流，并利用某些被认为不可观察的重大投入，因此本质上是3级。估值技术是基于贴现现金流的。估值中使用的重大不可观察的输入包括(投资基础贷款的)预付款率、预期收到的超额服务收入(“超额抵押贷款服务收入”)和贴现率。这些资产的价值一般会因提前还款额或贴现率上升，或超额按揭还本付息收入减少而减少。

其他投资

我们的某些其他投资(包括对早期初创公司的战略投资)是我们在公允价值选项下计入的3级金融工具。这些投资一般采取具有转换特征的股权或债务形式，公允价值不容易确定。我们最初按成本记录这些投资，并根据可观察到的价格变化(如后续增资或二次出售)调整其公允价值，并将评估不断变化的市场状况和基本业务表现对估值的影响。截至2023年12月31日，这些投资的账面价值为3百万美元。

现金及现金等价物

现金和现金等价物包括手头现金和原始到期日不超过三个月的高流动性投资，以及货币市场基金投资，这些投资通常投资于美国政府证券，我们每天都可以获得。公允价值等于账面价值(第1级)。

受限现金

受限现金主要包括与这些机构的风险分担交易有关的可赚取利息的现金余额、服务投资实体持有的现金以及红杉、HEI和CAFL Bridge合并实体持有的现金，用于向投资者分配和再投资。由于限制的短期性质，公允价值接近账面价值(第1级)。

应收和应付应计利息

应计应收和应付利息包括我们的资产的应付利息和我们的负债的应付利息。由于收到或支付该等利息付款的时间属短期性质，公允价值大致为账面值(第1级)。

应收保证金

应收保证金反映我们为满足保证金要求而向我们的各种衍生品和债务交易对手提供的现金抵押品。公允价值接近账面价值(第2级)。

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说明5.金融工具的公允价值-（续）

ABS发行

发行的ABS包括通过Legacy Sequoia、Sequoia、CAFL和HEI证券化实体发行的资产支持证券，以及由我们整合的某些第三方Freddie Mac k系列和SLST证券化实体发行的证券。这些工具通常缺乏流动性，交易不频繁。由于这些工具的性质以及缺乏现成的市场报价，估值分析中的主要投入主要是3级。对于发行的ABS，我们同时使用市场可比定价和贴现现金流分析估值技术。分析中考虑的相关市场指标包括买卖价差、抵押品信贷损失的金额和时间、利率和抵押品预付款利率。估计公允价值纳入市场指标以及其他重大的不可观察的投入，以产生贴现现金流(第3级)。这些现金流模型使用了大量不可观察的输入，如贴现率、提前还款额、违约率和损失严重性。信贷损失或贴现率的下降，或提前还款额的增加，通常会导致发行的ABS的公允价值减少(即成为更大的负债)。

按摊销成本列账的金融工具

担保义务

在我们与这些机构的风险分担交易中，我们做出了某些担保，这些担保以摊销成本(第3级)计入我们的资产负债表。

短期和某些长期债务(不包括可转换票据、信托优先证券和次级票据)

短期债务包括我们对住宅和商业用途贷款和房地产证券的信贷安排，以及用于为服务机构预付款投资、期票和长期债务的当前部分提供融资的无追索权短期借款。由于这些借款是有抵押的，并受追加保证金通知的约束，而且这些借款的利率经常重置为市场利率，我们认为账面价值接近公允价值(第2级)。

我们附属证券融资机制项下的借款以房地产证券作抵押，并按未偿还本金余额扣除任何未摊销递延发行成本(第3级)列账。本公司无追索权业务用途贷款融资安排项下的借款以BPL过桥贷款和其他BPL投资为抵押，并按未偿还本金余额扣除任何未摊销递延发行成本(第3级)列账。本公司追索权业务用途贷款融资安排项下的借款以BPL定期贷款和过渡性贷款为抵押，并按未偿还本金余额扣除任何未摊销递延发行成本(第3级)列账。

ABS发行

我们以摊销成本(第3级)对证券化发行的某些ABS进行核算。

可转换票据

可转换票据包括按未偿还本金余额扣除任何未摊销递延发行成本的无担保、可转换和可交换优先票据。可转换票据的公允价值是根据一般活跃市场的报价确定的(第2级)。

信托优先证券和次级票据

信托优先证券和次级票据按其未偿还本金余额扣除任何未摊销递延发行成本(第3级)列账。

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注6.住宅贷款

我们从第三方发起人处收购住宅贷款，并可能会出售或证券化这些贷款或持有它们用于投资。 下表总结了截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日红杉和房地美合并实体拥有的住宅贷款的分类和账面价值。

表6.1 -住宅贷款的分类和公允价值

2023年12月31日												遗赠						红杉						房地美
(单位：千)						红木						红杉												SST						总
按公允价值持有待售						$	911,192					$	—					$	—					$	—					$	911,192
按公允价值持有投资						—						139,739						4,640,464						1,359,242						6,139,445
住宅贷款总额						$	911,192					$	139,739					$	4,640,464					$	1,359,242					$	7,050,637

2022年12月31日												遗赠						红杉						房地美
(单位：千)						红木						红杉												SST						总
按公允价值持有待售						$	780,781					$	—					$	—					$	—					$	780,781
按公允价值持有投资						—						184,932						3,190,417						1,457,058						4,832,407
住宅贷款总额						$	780,781					$	184,932					$	3,190,417					$	1,457,058					$	5,613,188

截至2023年12月31日，我们拥有与美元相关的抵押贷款服务权912Redwood拥有的百万美元（本金余额）的住宅贷款，这些贷款是从第三方发起人手中购买的。这些MSR的价值计入我们综合资产负债表上相关贷款的公允价值。我们与为这些贷款履行服务职能的持牌子服务商签订合同。

待售住宅贷款

按公允价值计算

下表汇总了2023年12月31日和2022年12月31日持作出售住宅贷款的特征。

表6.2 -待售住宅贷款的特征

(千美元)						2023年12月31日						2022年12月31日
贷款户数						874						994
未付本金余额						$	916,877					$	822,063
贷款公允价值						$	911,192					$	780,781
短期借款协议下作为抵押品质押的贷款的市场价值						$	907,742					$	775,545
加权平均票息						6.25		%				5.12		%
违法信息
拖欠90天以上的贷款数量						—						1
拖欠90天以上的贷款的未付本金余额						$	—					$	208
拖欠90天以上的贷款的公允价值						$	—					$	170
止赎贷款数量						—						—

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说明6.住宅贷款-（续）

下表提供了截至2023年和2022年12月31日止年度持作出售住宅贷款的活动。

表6.3 -待售住宅贷款活动

						截至十二月三十一日止的年度：
(单位：千)						2023						2022
所获贷款本金余额 (1)						$	2,101,161					$	3,704,196
售出贷款本金余额						270,482						3,858,647
HFS转至HFI的贷款本金余额						1,703,442						687,192
录得市值净收益(亏损)(2)						20,560						(93,843)

(1)截至2022年12月31日止年度，包括美元102通过呼吁获得数百万笔贷款 三经验丰富的红杉证券化。

(2)持作出售住宅贷款的净市场估值收益（损失）主要通过抵押贷款银行活动记录，净计入我们的综合收益表（损失）。

按公允价值持有用于投资的住宅贷款

我们投资由Legacy Sequoia、Sequoia和Freddie Mac SL St证券化信托发行的住宅次级证券，并合并这些实体拥有的基础住宅贷款，以根据GAAP进行财务报告。 下表总结了2023年和2022年12月31日Redwood以及合并后的Sequoia和Freddie Mac SL St实体拥有的住宅贷款的特征。

表6.4 -投资性住宅贷款特征

2023年12月31日						遗赠						红杉						房地美
(千美元)						红杉												SST
贷款户数						1,059						6,070						10,302
未付本金余额						$	156,053					$	5,242,860					$	1,614,974
贷款公允价值 (2)						$	139,739					$	4,640,464					$	1,359,242
加权平均票息						6.54		%				4.08		%				4.50		%
违法信息
拖欠90天以上的贷款数量 (1)						16						11						796
拖欠90天以上的贷款的未付本金余额 (1)						$	4,141					$	8,882					$	132,307
拖欠90天以上的贷款的公允价值						不适用						不适用						不适用
止赎贷款数量						7						5						292
止赎贷款未付本金余额						$	1,848					$	3,386					$	47,654

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合并财务报表附注

2023年12月31日

说明6.住宅贷款-（续）

表6.4 -投资性住宅贷款特征（续）

2022年12月31日						遗赠						红杉						房地美
(千美元)						红杉												SST
贷款户数						1,304						4,624						10,882
未付本金余额						$	204,404					$	3,847,091					$	1,719,236
贷款公允价值 (2)						$	184,932					$	3,190,417					$	1,457,058
加权平均票息						4.51		%				3.25		%				4.50		%
违法信息
拖欠90天以上的贷款数量 (1)						30						10						1,211
拖欠90天以上的贷款的未付本金余额 (1)						$	6,824					$	7,799					$	209,397
拖欠90天以上的贷款的公允价值						不适用						不适用						不适用
止赎贷款数量						11						5						427
止赎贷款未付本金余额						$	1,166					$	4,654					$	72,440

(1)对于合并实体持有的贷款，拖欠90天或以上的贷款数量和未付本金余额包括止赎贷款。

(2)综合实体所持有贷款的公允价值是基于该等实体发行的ABS的公允价值，包括吾等所拥有的证券，而吾等根据抵押融资实体的会计指引，认为该等证券更易察觉。对这些证券化实体的经济投资对我们损益表的净影响如表4.2所示.

对于我们合并后的Legacy Sequoia、Sequoia和Freddie Mac SL St实体持有的贷款，市值变化基于所发行的相关ABS（包括我们拥有的证券）的估计公允价值，根据抵押融资实体指南，并记录在投资公允价值变化中，扣除我们合并收益表（损失）。 下表提供了截至2023年和2022年12月31日止年度合并实体持作投资的住宅贷款活动。

表6.5 -合并实体持作投资的住宅贷款活动

截至2023年12月31日的年度

截至2022年12月31日的年度

遗赠

房地美

遗赠

房地美

(单位：千)

红杉

红杉

SST

红杉

红杉

SST

从HFS转移到HFI的贷款本金 (1)

不适用

$

1,703,442

不适用

不适用

$

687,192

不适用

记录净市场估值收益（损失）

2,259

104,121

11,132

12,956

(675,659)

(215,687)

(1)代表与红杉证券化相关的贷款从持作出售转移到持作投资。

REO

看见注13了解2023年和2022年转移至REO的住宅贷款的详细信息。

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2023年12月31日

说明6.住宅贷款-（续）

住宅贷款特征

下表列出了2023年和2022年12月31日我们综合资产负债表上记录的住宅贷款的地理集中程度。

表6.6 -住宅贷款的地理集中度

						2023年12月31日
地理集中度 (by校长）						持有待售						持有- 投资Legacy Sequoia						持有- 红杉的投资						Freddie Mac SL ST持有投资
加利福尼亚						25		%				18		%				33		%				14		%
华盛顿						16		%				2		%				7		%				2		%
德克萨斯州						8		%				5		%				11		%				3		%
佛罗里达州						7		%				12		%				5		%				10		%
科罗拉多州						4		%				3		%				7		%				1		%
新泽西						2		%				5		%				1		%				7		%
伊利诺伊州						2		%				3		%				3		%				5		%
纽约						1		%				12		%				2		%				11		%
马里兰州						1		%				1		%				2		%				5		%
俄亥俄州						1		%				5		%				—		%				2		%
其他州（不超过5%）						33		%				34		%				29		%				40		%
总						100		%				100		%				100		%				100		%

						2022年12月31日
地理集中度 (by校长）						持有待售						持有- 投资Legacy Sequoia						持有- 红杉的投资						Freddie Mac SL ST持有投资
加利福尼亚						26		%				18		%				35		%				14		%
德克萨斯州						12		%				6		%				12		%				3		%
华盛顿						11		%				1		%				5		%				2		%
科罗拉多州						9		%				2		%				6		%				1		%
佛罗里达州						9		%				13		%				4		%				10		%
纽约						3		%				11		%				2		%				11		%
新泽西						1		%				5		%				1		%				7		%
伊利诺伊州						1		%				3		%				3		%				5		%
马里兰州						1		%				2		%				2		%				5		%
俄亥俄州						—		%				5		%				—		%				2		%
其他州（不超过5%）						27		%				34		%				30		%				40		%
总						100		%				100		%				100		%				100		%

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2023年12月31日

说明6.住宅贷款-（续）

T下表显示了2023年和2022年12月31日我们合并资产负债表上记录的住宅贷款的贷款产品类型和附带贷款特征。

表6.7 -住宅贷款的产品类型和特征

2023年12月31日
(单位：千)
贷款余额																		数量 贷款						利息 税率(1)												成熟性 日期												总 本金						30-89 日数 DQ						90+ 日数 DQ
待售：
混合ARm贷款
			$	—		到			$250									1						7.63		%	到			7.63%						2032-11			-			2032-11						$	38					$	—					$	—
			$	501		到			$750									1						6.25		%	到			6.25%						2042-06			-			2042-06						749						—						—
																		2																														787						—						—
固定贷款
			$	—		到			$250									4						3.50		%	到			4.38%						2027-01			-			2051-11						699						—						—
			$	251		到			$500									13						3.00		%	到			8.25%						2042-01			-			2053-12						5,092						—						—
			$	501		到			$750									87						2.50		%	到			7.75%						2036-12			-			2054-01						58,011						2,472						—
			$	751		到			$1,000									367						2.50		%	到			8.50%						2037-01			-			2054-01						325,880						4,045						—
						完毕			$1,000									401						2.75		%	到			8.50%						2043-12			-			2054-01						526,408						1,434						—
																		872																														916,090						7,951						—
待售总数																		874																														$	916,877					$	7,951					$	—
Legacy Sequoia持有投资：
ARm贷款：
			$	—		到			$250									886						1.25		%	到			7.88%						2024-04			-			2035-11						$	74,241					$	3,085					$	1,581
			$	251		到			$500									116						1.25		%	到			7.75%						2027-04			-			2035-02						39,469						973						434
			$	501		到			$750									35						1.63		%	到			7.63%						2027-05			-			2034-12						21,126						1,206						579
			$	751		到			$1,000									11						1.63		%	到			7.75%						2028-03			-			2036-03						9,412						914						1,547
						完毕			$1,000									6						1.63		%	到			7.25%						2029-11			-			2035-04						10,402						—						—
																		1,054																														154,650						6,178						4,141
混合ARm贷款：
			$	—		到			$250									2						6.63		%	到			6.63%						2033-09			-			2033-09						380						—						—
			$	251		到			$500									3						4.88		%	到			6.50%						2033-07			-			2034-03						1,023						—						—
																		5																														1,403						—						—
Legacy Sequoia的HFI总数：																		1,059																														$	156,053					$	6,178					$	4,141

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2023年12月31日

说明6.住宅贷款-（续）

表6.7 -住宅贷款的产品类型和特征（续）

2023年12月31日
(单位：千)
贷款余额																		数量 贷款						利息 税率(1)												成熟性 日期												总 本金						30-89 日数 DQ						90+ 日数 DQ
红杉资本持有投资：
混合ARm贷款
			$	251		到			$500									1						3.50		%	到			3.50%						2049-06			-			2049-06						459						—						—
			$	501		到			$750									10						3.38		%	到			7.13%						2042-06			-			2049-08						6,570						624						—
			$	751		到			$1,000									3						4.25		%	到			7.63%						2047-07			-			2048-01						2,512						—						—
						完毕			$1,000									3						4.00		%	到			6.88%						2045-07			-			2049-04						3,751						—						—
																		17																														13,292						624						—
固定贷款：
			$	—		到			$250									68						2.50		%	到			7.00%						2026-08			-			2053-10						$	11,708					$	—					$	—
			$	251		到			$500									195						2.38		%	到			7.50%						2026-12			-			2053-09						81,978						1,294						454
			$	501		到			$750									2,187						2.13		%	到			8.00%						2031-04			-			2053-10						1,404,672						6,356						3,272
			$	751		到			$1,000									2,118						2.13		%	到			8.38%						2036-12			-			2053-11						1,844,914						6,239						2,476
						完毕			$1,000									1,485						1.88		%	到			8.50%						2036-07			-			2053-11						1,886,296						9,986						2,680
																		6,053																														5,229,568						23,875						8,882
																		6,070																														$	5,242,860					$	24,499					$	8,882
Freddie Mac SL ST持有投资：
固定贷款：
			$	—		到			$250									8,545						2.00		%	到			11.00%						2023-12						2063-11						$	1,048,487					$	200,761					$	77,435
			$	251		到			$500									1,721						2.00		%	到			7.75%						2036-03						2063-08						546,236						106,309						49,530
			$	501		到			$750									35						2.00		%	到			5.50%						2045-02						2059-01						19,241						2,182						4,332
						完毕			$1,000									1						4.00		%	到			4.00%						2056-03						2056-03						1,010						—						1,010
持有投资总额																		10,302																														$	1,614,974					$	309,252					$	132,307

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合并财务报表附注

2023年12月31日

说明6.住宅贷款-（续）

表6.7 -住宅贷款的产品类型和特征（续）

2022年12月31日
(单位：千)
贷款余额																		数量 贷款						利息 率（1）												成熟性 日期												总 本金						30-89 日数 DQ						90+ 日数 DQ
待售：
混合ARm贷款
			$	—		到			$250									1						6.00		%	到			6.00%						2032-11			-			2032-11						$	41					$	—					$	—
			$	501		到			$750									6						3.63		%	到			6.50%						2042-04			-			2052-12						3,590						—						—
			$	751		到			$1,000									1						4.25		%	到			4.25%						2042-06			-			2042-06						772						—						—
																		8																														4,403						—						—
固定贷款
			$	—		到			$250									25						3.13		%	到			5.63%						2026-04			-			2052-06						4,088						—						208
			$	251		到			$500									138						3.38		%	到			8.25%						2026-12			-			2052-12						57,202						444						—
			$	501		到			$750									283						2.88		%	到			8.25%						2038-09			-			2052-12						186,202						537						—
			$	751		到			$1,000									286						2.75		%	到			9.25%						2042-04			-			2053-01						248,246						1,726						—
						完毕			$1,000									254						2.88		%	到			9.13%						2042-03			-			2053-01						321,922						2,575						—
																		986																														817,660						5,282						208
待售总数																		994																														$	822,063					$	5,282					$	208
Legacy Sequoia持有投资：
ARm贷款：
			$	—		到			$250									1,070						1.25		%	到			6.13%						2022-06			-			2035-11						$	93,286					$	3,792					$	2,607
			$	251		到			$500									158						1.25		%	到			6.13%						2027-04			-			2035-11						54,904						1,232						1,649
			$	501		到			$750									47						1.63		%	到			5.38%						2027-05			-			2035-07						28,796						—						1,796
			$	751		到			$1,000									13						1.63		%	到			6.00%						2028-03			-			2036-03						11,047						929						772
						完毕			$1,000									9						1.63		%	到			5.63%						2028-06			-			2035-04						14,340						1,048						—
																		1,297																														202,373						7,001						6,824
混合ARm贷款：
			$	—		到			$250									3						4.63		%	到			4.63%						2033-09			-			2033-09						610						—						—
			$	251		到			$500									4						2.88		%	到			4.63%						2033-07			-			2034-03						1,421						—						—
																		7																														2,031						—						—
Legacy Sequoia的HFI总数：																		1,304																														$	204,404					$	7,001					$	6,824

表6.7 -住宅贷款的产品类型和特征（续）

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2023年12月31日

说明6.住宅贷款-（续）

2022年12月31日
(单位：千)
贷款余额																		数量 贷款						利息 税率(1)												成熟性 日期												总 本金						30-89 日数 DQ						90+ 日数 DQ
红杉资本持有投资：
混合ARm贷款
			$	251		到			$500									2						3.50		%	到			3.63%						2047-04			-			2049-06						798						—						—
			$	501		到			$750									8						3.38		%	到			4.38%						2044-04			-			2049-08						5,370						—						637
			$	751		到			$1,000									4						4.00		%	到			5.63%						2047-07			-			2048-01						3,294						—						—
						完毕			$1,000									3						4.00		%	到			5.00%						2045-07			-			2049-04						3,833						—						—
																		17																														13,295						—						637
固定贷款：
			$	—		到			$250									52						2.63		%	到			5.25%						2029-04			-			2051-12						$	9,145					$	—					$	—
			$	251		到			$500									146						2.38		%	到			6.75%						2038-04			-			2051-12						61,208						2,348						877
			$	501		到			$750									1,884						2.13		%	到			6.38%						2031-04			-			2052-01						1,211,531						7,064						1,840
			$	751		到			$1,000									1,600						2.13		%	到			6.00%						2036-12			-			2052-01						1,396,210						2,425						1,849
						完毕			$1,000									925						1.88		%	到			5.88%						2036-07			-			2052-01						1,155,702						3,685						2,596
																		4,607																														3,833,796						15,522						7,162
																		4,624																														$	3,847,091					$	15,522					$	7,799
Freddie Mac SL ST持有投资：
固定贷款：
			$	—		到			$250									8,979						2.00		%	到			11.00%						2022-12						2062-11						$	1,105,116					$	197,718					$	120,210
			$	251		到			$500									1,867						2.00		%	到			7.75%						2036-03						2062-09						593,781						103,339						80,993
			$	501		到			$750									35						2.00		%	到			5.50%						2045-02						2059-01						19,328						1,038						7,184
						完毕			$1,000									1						4.00		%	到			4.00%						2056-03						2056-03						1,010						—						1,010
持有投资总额																		10,882																														$	1,719,236					$	302,095					$	209,397

(1)利率扣除我们不拥有MSR的合并贷款的服务费。

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2023年12月31日

注7.商业目的贷款

我们发放并投资商业目的贷款，包括定期贷款和过桥贷款（请参阅 注3了解这些贷款的完整描述）。 下表总结了2023年和2022年12月31日Redwood和合并CAFL实体拥有的商业目的贷款的分类和公允价值。

表7.1 -商业目的贷款的分类和公允价值

2023年12月31日						BPL术语												BPL桥
(单位：千)						红木						CAFL						红木						CAFL						总
按公允价值持有待售						$	144,359					$	—					$	35,891					$	—					$	180,250
按公允价值持有投资						—						2,971,725						1,305,727						762,596						5,040,048
商业目的贷款总额						$	144,359					$	2,971,725					$	1,341,618					$	762,596					$	5,220,298

2022年12月31日						BPL术语												BPL桥
(单位：千)						红木						CAFL						红木						CAFL						总
按公允价值持有待售						$	358,791					$	—					$	5,282					$	—					$	364,073
按公允价值持有投资						—						2,944,984						1,507,146						516,383						4,968,513
商业目的贷款总额						$	358,791					$	2,944,984					$	1,512,428					$	516,383					$	5,332,586

截至2023年12月31日，几乎所有未偿还的BPL定期贷款都是第一优先权、固定利率贷款，原期限为三年、五年、七年或十年。

截至2023年12月31日，未偿还的BPL投资过桥贷款为第一抵押权、只付息贷款，原到期日为 六至36几个月，由 76%一个月期SOFR指数化可调利率贷款，以及 24%固定利率贷款。

2023年12月31日，我们有一美元542承诺为BPL过桥贷款提供数百万美元。看到 附注17有关此承诺的更多信息。

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2023年12月31日

说明7.商业目的贷款-（续）

下表提供了截至2023年和2022年12月31日止年度的商业目的贷款活动。

表7.2 -Redwood的商业目的贷款活动

						截至2023年12月31日的年度												截至2022年12月31日的年度
(单位：千)						雷德伍德的BPL学期						雷德伍德的BPL桥						雷德伍德的BPL学期						雷德伍德的BPL桥
贷款本金余额						$	525,130					$	1,153,568					$	1,000,109					$	1,698,227
购入贷款本金余额						—						19,500						100,349						97,787
出售给第三方的贷款本金余额						473,677						128,664						429,873						79,608
转让贷款的公允价值 (1)						(278,751)						(641,194)						561,218						584,233
记录的按揭银行业务收入(亏损)(2)						16,500						5,704						(91,024)						1,881
记录的投资公允价值变化 (3)						(14,430)						(39,361)						—						(5,805)

(1)对于红木的BPL Term，代表与CAFL Term证券化相关的贷款从持有出售转移到持有投资。对于红木的BPL Bridge，代表将BPL过渡性贷款从“Bridge at Redwood”转移到“Bridge at CAFL”，这是因为它们被纳入我们的一项过渡性贷款证券化，每一项证券化都有补充功能。

(2)代表贷款发放费收入和净市场估值从贷款产生到出售、证券化或转移到我们的投资组合时的变化。有关按揭银行业务收入(亏损)的其他详情，请参阅表20.1。

(3)对于红木的BPL Bridge，代表被归类为投资持有的贷款和相关的仅计息剥离负债的净市场估值变化。在截至2023年12月31日的年度内，我们将Redwood的持有待售定期贷款池替换为合并CAFL证券化的不良持有投资定期贷款，每笔未偿还本金余额约为$281000万美元。截至2023年12月31日止年度，红木的BPL条款录得的负投资公允价值变动可归因于这项替代，而CAFL的BPL条款录得相等及抵销的正公允价值变动(与我们在相关综合CAFL证券化中持有的留存债券有关)。

CAFL的商业目的投资贷款

*我们投资于由CoreVest赞助的CAFL证券化发行的证券，并整合这些实体拥有的基础BPL定期贷款和过渡性贷款。对于在我们的合并CAFL Term实体和一个CAFL Bridge实体持有的贷款，市场价值变化基于根据抵押融资实体准则发行的相关ABS(包括我们拥有的证券)的估计公允价值，并通过投资公允价值变化记录在我们的综合损益表(亏损)净额中。我们对CAFL术语实体的经济投资对我们损益表的净影响如表4.2所示.我们没有选择根据抵押融资实体准则对我们的两项CAFL Bridge证券化进行核算，但选择按公允价值对这些证券化中的贷款进行核算，这些贷款的公允价值变动通过投资公允价值变动在我们的综合损益表(亏损)净额中记录。下表提供了在截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度内，CAFL持有的用于投资的商业目的贷款的活动。

表7.3 -CAFL投资性商业目的贷款活动

						截至年底的年度 --2023年12月31日												截至年底的年度 --2022年12月31日
(单位：千)						BPL学期 CAFL						CAFL的BPL桥						BPL学期 CAFL						CAFL的BPL桥
记录净市场估值收益（损失）(1)						$	89,013					$	(1,775)					$	(441,318)					$	(435)
转让给HFI的贷款的公允价值						278,751						641,779						—						—

(1)CAFL持作投资之商业目的贷款的净市场估值收益（损失）通过投资公允价值变动记录，并计入我们的综合收益表。对于我们合并的CAFL期限实体和一家CAFL Bridge实体持有的贷款，市值变化基于根据担保融资实体指南发行的相关ABS（包括我们拥有的证券）的估计公允价值。表4.2列出了与我们对这些证券化实体的经济投资相关的利润表的净影响.

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说明7.商业目的贷款-（续）

商业目的贷款特征

下表总结了2023年和2022年12月31日Redwood拥有的商业目的贷款的特征。

表7.4 -商业目的贷款的特征

2023年12月31日						雷德伍德的BPL学期						BPL学期 CAFL(1)						雷德伍德的BPL桥						CAFL的BPL桥
(千美元)
贷款户数						38						1,055						925						1,912
未付本金余额						$	152,213					$	3,194,131					$	1,360,957					$	756,574
贷款公允价值						$	144,359					$	2,971,725					$	1,341,618					$	762,596
加权平均票息						6.92		%				5.34		%				10.41		%				10.82		%
加权平均剩余贷款期限（年）						7						5						1						1
短期债务安排下质押作为抵押品的贷款市值						$	2,393					不适用						$	92,832					不适用
长期债务安排下作为抵押品质押的贷款的市场价值						$	122,541					不适用						$	1,205,366					不适用
违法信息
拖欠90天以上的贷款数量 (2)						2						45						54						52
拖欠90天以上的贷款的未付本金余额						$	28,263					$	143,623					$	96,934					$	10,646
拖欠90天以上的贷款的公允价值 (2)						$	16,822					不适用						$	86,137					不适用
止赎贷款数量						2						7						36						47
止赎贷款未付本金余额						$	28,263					$	15,708					$	79,841					$	3,931
止赎贷款的公允价值 (3)						$	16,822					不适用						$	69,046					不适用

2022年12月31日						雷德伍德的BPL学期						BPL学期 CAFL(1)						雷德伍德的BPL桥						CAFL的BPL桥
(千美元)
贷款户数						91						1,131						1,601						1,875
未付本金余额						$	389,846					$	3,263,421					$	1,518,427					$	514,666
贷款公允价值						$	358,791					$	2,944,984					$	1,512,428					$	516,383
加权平均票息						5.98		%				5.22		%				9.61		%				9.67		%
加权平均剩余贷款期限（年）						10						6						2						1
短期债务安排下质押作为抵押品的贷款市值						$	291,406					不适用						$	579,666					不适用
长期债务安排下作为抵押品质押的贷款的市场价值						$	66,567					不适用						$	897,782					不适用
违法信息
拖欠90天以上的贷款数量 (2)						1						16						49						48
拖欠90天以上的贷款的未付本金余额						$	536					$	37,072					$	34,264					$	7,328
拖欠90天以上贷款的公允价值(2)						$	536					不适用						$	29,663					不适用
止赎贷款数量						1						9						48						48
止赎贷款未付本金余额						$	536					$	13,686					$	34,039					$	7,328
止赎贷款的公允价值 (3)						$	536					不适用						$	29,438					不适用

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说明7.商业目的贷款-（续）

表7.4脚注

(1)合并的CAFL期限实体和一家CAFL Bridge实体持有的贷款的公允价值基于这些实体发行的ABS的公允价值，包括我们拥有的证券，我们认为这些证券更容易观察，根据担保融资实体的会计指南。

(2)拖欠90天或以上的贷款数量包括丧失抵押品赎回权的贷款。

(3)可能包括拖欠90天以下的贷款。

截至2023年12月31日，除了拖欠90天或以上的BPL过桥贷款外，未付本金余额为美元的BPL过桥贷款207百万美元，公允价值为$201百万，处于非应计状态。截至2022年12月31日，除拖欠90天或以上的贷款外，不存在处于非应计状态的BPL过桥贷款。

下表按抵押品/策略类型列出了截至2023年12月31日我们综合资产负债表上记录的商业目的贷款的未付本金余额。

表7.5 -商业目的贷款抵押品/策略类型

2023年12月31日						雷德伍德的BPL学期						BPL学期 CAFL(1)						雷德伍德的BPL桥						CAFL的BPL桥(1)
(千美元)
术语
独户出租						93,863						2,497,851						—						—
多个家庭						58,350						696,280						—						—
桥牌
翻新/建造出租（“BFR”）(2)						—						—						609,450						432,438
单一资产桥（“SAB”）(3)						—						—						34,959						119,130
多个家庭(4)						—						—						690,157						199,994
第三方起源						—						—						26,391						5,012
商业目的贷款总额						$	152,213					$	3,194,131					$	1,360,957					$	756,574

(1)合并的CAFL期限实体和一家CAFL Bridge实体持有的贷款的公允价值基于这些实体发行的ABS的公允价值，包括我们拥有的证券，我们认为这些证券更容易观察，根据担保融资实体的会计指南。

（2） 包括为收购和/或稳定现有住房存量提供资金或为新建住宅出租提供资金的贷款。

（3） 包括住宅和小型多户房产（通常少于20个单元）的轻度至中度翻新贷款。

（4） 包括用于多户房产的主要轻度至中度康复项目的贷款。

REO

看见注13了解2023年和2022年期间转移给REO的商业目的贷款的详细信息。

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说明7.商业目的贷款-（续）

下表列出了2023年12月31日和2022年12月31日我们综合资产负债表上记录的商业目的贷款的地理集中度。

表7.6 -商业目的贷款的地理集中度

						2023年12月31日
地理集中度 (by校长）						雷德伍德的BPL学期						CAFL的BPL学期						雷德伍德的BPL桥						CAFL的BPL桥
佛罗里达州						10		%				7		%				10		%				7		%
加利福尼亚						8		%				4		%				5		%				8		%
德克萨斯州						8		%				16		%				13		%				22		%
佐治亚州						5		%				5		%				18		%				13		%
新泽西						4		%				7		%				6		%				4		%
田纳西州						2		%				2		%				3		%				7		%
阿拉巴马州						1		%				3		%				6		%				3		%
康涅狄格州						—		%				8		%				2		%				2		%
纽约						—		%				7		%				2		%				3		%
伊利诺伊州						—		%				5		%				13		%				6		%
其他州（不超过5%）						62		%				36		%				22		%				25		%
总						100		%				100		%				100		%				100		%

						2022年12月31日
地理集中度 (by校长）						雷德伍德的BPL学期						CAFL的BPL学期						雷德伍德的BPL桥						CAFL的BPL桥
加利福尼亚						34		%				4		%				2		%				3		%
康涅狄格州						10		%				8		%				4		%				1		%
伊利诺伊州						6		%				5		%				8		%				3		%
纽约						5		%				5		%				2		%				3		%
佛罗里达州						4		%				7		%				6		%				5		%
德克萨斯州						3		%				16		%				13		%				1		%
阿拉巴马州						2		%				3		%				6		%				33		%
新泽西						2		%				8		%				7		%				6		%
佐治亚州						2		%				5		%				21		%				14		%
田纳西州						1		%				2		%				6		%				2		%
其他州（不超过5%）						31		%				37		%				25		%				29		%
总						100		%				100		%				100		%				100		%

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注8.综合机构多家庭贷款

我们投资于由Freddie Mac K系列证券化信托发行的多家族次级证券，并根据公认会计原则合并该实体拥有的基础多家族贷款，用于财务报告目的。下表总结了Redwood在2023年12月31日、2023年12月31日和2022年合并的多家庭贷款的特点。

表8.1-综合机构多户贷款的特点

(千美元)						2023年12月31日						2022年12月31日
贷款户数						28						28
未付本金余额						$	438,868					$	447,193
贷款公允价值						$	425,285					$	424,551
加权平均票息						4.25		%				4.25		%
加权平均剩余贷款期限（年）						2						3
违法信息
拖欠90天以上的贷款数量						—						—
止赎贷款数量						—						—

截至2023年12月31日，房地美k系列合并实体为投资而持有的未偿还综合机构多家庭贷款是始于2015年的第一留置权固定利率贷款。下表提供了截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度内为投资而持有的多户贷款活动。

表8.2--为投资而持有的综合机构多户贷款活动

						截至十二月三十一日止的年度：
(单位：千)						2023						2022
录得市值净收益(亏损)(1)						$	9,059					$	(40,987)

(1)为投资而持有的多家庭贷款的净市场估值收益(亏损)通过投资公允价值变动在我们的综合损益表(亏损)中记录。对于在我们的Freddie Mac k系列合并实体持有的贷款，根据抵押融资实体指导方针，市场价值变化基于相关ABS发行的估计公允价值，包括我们拥有的证券。我们对这些证券化实体的经济投资对我们损益表的净影响如表4.2所示。

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说明8.综合机构多家庭贷款-（续）

多家庭贷款特征

下表列出了截至2023年12月31日我们综合资产负债表上记录的多家庭贷款的地理集中度。

表8.3 -综合机构多家庭贷款的地理集中度

地理集中度 (by校长）						2023年12月31日						2022年12月31日
加利福尼亚						13		%				13		%
佛罗里达州						13		%				13		%
北卡罗来纳州						9		%				9		%
俄勒冈州						7		%				7		%
夏威夷						5		%				5		%
田纳西州						5		%				5		%
其他州（不超过5%）						48		%				48		%
总						100		%				100		%

T下表显示了截至2023年12月31日我们合并资产负债表上记录的多家庭贷款的贷款产品类型和附带贷款特征。

表8.4 -多家庭贷款的产品类型和特征

2023年12月31日
(单位：千)
贷款余额																		数量 贷款						利息 税率												成熟性 日期												总 本金						30-89 日数 DQ						90+ 日数 DQ
固定贷款：
			$	10,001		到			$20,000									26						4.25		%	到			4.25%						2025-09			-			2025-09						$	391,383					$	—					$	—
			$	20,001		到			$30,000									2						4.25		%	到			4.25%						2025-09			-			2025-09						47,485						—						—
共计：																		28																														$	438,868					$	—					$	—

2022年12月31日
(单位：千)
贷款余额																		数量 贷款						利息 税率												成熟性 日期												总 本金						30-89 日数 DQ						90+ 日数 DQ
固定贷款：
			$	10,001		到			$20,000									24						4.25		%	到			4.25%						2025-09			-			2025-09						$	358,419					$	—					$	—
			$	20,001		到			$30,000									4						4.25		%	到			4.25%						2025-09			-			2025-09						88,774						—						—
共计：																		28																														$	447,193					$	—					$	—

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注9.房地产证券

我们投资于我们通过红杉证券化创建和保留的房地产证券，或从第三方获得的证券。下表列出了我们的房地产证券在2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日按类型划分的公允价值。

表9.1-按类别划分的房地产证券公允价值

(单位：千)						2023年12月31日						2022年12月31日
交易						$	40,424					$	108,329
可供出售						87,373						132,146
房地产证券合计						$	127,797					$	240,475

我们的房地产证券包括抵押贷款支持证券，这些证券是根据他们在证券化结构中的一般头寸，基于他们对现金流的权利而呈现的。优先证券是那些在证券化中通常首先有权获得现金流、最后才能吸收损失的权益。夹层证券是指在收取现金流的权利上通常从属于优先证券的权益，其下方有最先吸收损失的次级证券。附属证券均为夹层以下的权益。除了我们的再履行贷款证券，我们几乎所有的住宅证券都由发行时指定为优质的抵押品支持。

证券交易

我们选择了某些证券的公允价值期权，并将其归类为交易型证券。我们的交易证券包括住宅和多家庭抵押贷款支持证券，我们的住宅证券还包括由再履行贷款(RPL)支持的证券。下表列出了按头寸和抵押品类型划分的交易证券在2023年12月31日、2023年12月和2022年的公允价值。

表9.2 -按头寸分类的交易证券公允价值

(单位：千)						2023年12月31日						2022年12月31日
高年级
仅限客户的证券 (1)						$	36,109					$	28,867
总高级						36,109						28,867
下属
RPL证券						—						29,002
多家族证券						2,641						5,027
其他第三方住宅证券						1,674						45,433
下属总数						4,315						79,462
交易证券总额						$	40,424					$	108,329

(1)包括$281000万美元和300万美元26 于2023年12月31日和2022年12月31日，红杉银行分别获得了百万美元的抵押贷款服务权。

下表按头寸和抵押品类型列出了2023年和2022年12月31日交易证券的未付本金余额。

表9.3 -按头寸分类的交易证券的未付本金余额

(单位：千)						2023年12月31日						2022年12月31日
高年级(1)						$	—					$	—
下属						16,567						215,592
交易证券总额						$	16,567					$	215,592

(1)我们的高级交易证券由只付息证券组成，没有本金余额。

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2023年12月31日

说明9.房地产证券-（续）

下表提供了截至2023年和2022年12月31日止年度的证券交易活动。

表9.4 -证券交易活动

						截至十二月三十一日止的年度：
(单位：千)						2023						2022
收购证券的公允价值						$	7,883					$	5,006
出售证券的公允价值						88,073						31,729
录得市值净收益(亏损)(1)						12,694						(34,222)

(1)交易证券的净市场估值收益（损失）通过我们的综合收益表（损失）中的投资公允价值变动净额和抵押银行活动净额记录。

AFS证券

T下表按头寸和抵押品类型列出了2023年和2022年12月31日我们可供出售（“ATF”）证券的公允价值。

表9.5 -按头寸划分的可供出售证券的公允价值

(单位：千)						2023年12月31日						2022年12月31日
下属
红杉证券						$	78,942					$	74,367
多家族证券						4,460						7,647
其他第三方住宅证券						3,971						50,132
下属总数						87,373						132,146
AWS证券总计						$	87,373					$	132,146

下表提供了截至2023年和2022年12月31日止年度可供出售证券的活动。

表9.6 -可供出售证券活动

						截至十二月三十一日止的年度：
(单位：千)						2023						2022
收购证券的公允价值						$	1,979					$	10,000
出售证券的公允价值						55,842						—
证券本金余额称为						—						20,267
AFS证券的未实现净收益(亏损)(1)						6,230						(64,704)

(1)AFS证券的未实现净收益(亏损)通过累计的其他全面亏损计入我们的综合资产负债表。

我们经常以低于其未偿本金余额的折扣购买可供出售证券。如果我们购买的可供出售证券可能发生损失，我们不会将由于证券固有信用风险而预计不会收取的购买折扣部分摊销为收入。我们还可能会花费部分证券投资，前提是我们认为本金损失将超过购买折扣。我们指定我们预计不会收到的任何未付本金余额，因此预计不会赚取或收回作为证券的信用准备金。证券的任何剩余未摊销净折扣或溢价均使用有效收益率法随时间推移摊销为收入。

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说明9.房地产证券-（续）

在2023年12月31日，我们有$4合同到期日不到五年的AFS证券，百万美元5我们的AFS证券的合同到期日超过五年但不到十年，其余的AFS证券的合同到期日超过十年。

下表列出了2023年和2022年12月31日可供出售证券的公允价值组成部分。

表9.7-AFS证券的账面价值

(单位：千)												2023年12月31日						2022年12月31日
本金余额												$	149,956					$	221,933
信贷准备金												(23,436)						(28,739)
未摊销折扣，净额												(46,885)						(61,650)
摊余成本												79,635						131,544
未实现收益总额												16,973						16,269
未实现亏损总额												(6,753)						(13,127)
CESL津贴												(2,482)						(2,540)
账面价值												$	87,373					$	132,146

下表列出了截至2023年和2022年12月31日止年度住宅可供出售证券未摊销折扣和指定信用准备金的变化。

表9.8 -可供出售证券未摊销折扣和指定信贷准备金的变化

						截至2023年12月31日的年度												截至2022年12月31日的年度
						信用 储备						未摊销 折扣，净						信用 储备						未摊销 折扣，净
(单位：千)
期初余额						$	28,739					$	61,650					$	27,555					$	76,023
净折扣摊销						—						(1,170)						—						(11,153)
已实现信贷收回（损失），净						158						—						471						—
收购						1,106						754						—						—
销售、电话、其他						(5,331)						(15,585)						(842)						(1,665)
转入（释放）信贷准备金，净额						(1,236)						1,236						1,555						(1,555)
期末余额						$	23,436					$	46,885					$	28,739					$	61,650

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说明9.房地产证券-（续）

有未实现损失的AIG证券

下表列出了2023年和2022年12月31日处于未实现亏损总额的住宅可供出售证券的总公允价值（公允价值）和未实现亏损。

表9.9 -按持有期划分的未实现毛亏损头寸的ATL证券

						连续不到12个月												连续12个月或以上
						公平 价值						未实现 损失						公允价值						未实现 损失
(单位：千)
2023年12月31日						$	2,374					$	(128)					$	27,299					$	(6,625)
2022年12月31日						72,679						(12,940)						1,414						(186)

于2023年12月31日，在实施采购、销售和因信用损失导致的报废后，我们的综合资产负债表包括 66AFS证券，其中21处于未实现亏损状态，包括19连续12个月或更长时间处于未实现亏损状态。截至2022年12月31日，我们的综合资产负债表包括79AFS证券，其中38处于未实现亏损状态，包括一这是连续12个月或更长时间的连续未实现亏损。

评估AFS证券的信用损失

我们的AFS证券的未实现亏损总额为$72023年12月31日为100万人。我们评估所有处于未实现亏损状态的证券，以确定减值是与信贷相关(导致在收益中计入信贷损失拨备)还是与信贷相关(导致通过其他全面收益产生未实现亏损)。截至2023年12月31日，我们不打算出售任何处于未实现亏损状态的AFS证券，而且我们很可能不会被要求在其摊销成本基础收回之前出售这些证券，而这些成本基础可能已经到期。我们审查处于未实现亏损状态的AFS证券，以根据对此类证券预期现金流变化的评估来识别这些证券，该评估考虑了标的抵押品的近期安全表现和预期未来表现。

截至2023年12月31日，我们目前与AFS证券相关的预期信贷损失(CECL)拨备为$2百万美元。已确认拨备的AFS证券已经或预计将经历不利的现金流变化。在确定我们对AFS证券现金流的估计时，我们可能会考虑一些因素，如结构性信用增强、基础抵押贷款的过去和预期未来表现，包括预期未来现金流的时间，这些因素由预付款率、违约率、损失严重程度、违约率、不良贷款百分比、贷款发起时的FICO分数、发起年份、贷款与价值比率和地理集中度以及一般市场评估来决定。我们对这些因素的评估变化影响了预期于评估日期收取的现金流量，并被用来确定现金流量是否存在与信贷相关的不利变化，如果存在，则确定与信贷相关的损失金额。我们对AFS证券预期现金流的分析和任何证券信贷损失的确定都使用了重大判断。

下表汇总了我们在2023年12月31日用于AFS证券信用损失准备金的重要信用质量指标的加权平均值。

表9.10--重要信用质量指标

2023年12月31日

次级证券

违约率

0.9%

损失严重程度

20%

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说明9.房地产证券-（续）

下表详细介绍了与2023年12月31日持有的可出售证券的信用损失拨备相关的活动。

表9.11 -信用损失备抵的结转

						截至的年度						截至的年度
(单位：千)						2023年12月31日						2022年12月31日
信用损失的初始余额备抵						$	2,540					$	—
先前未记录信用损失的证券的信用损失拨备的增加						300						1,726
对前期已记录备抵的证券的信用损失备抵额外增加或减少						(50)						814
信用恶化的购买金融资产备抵						—						—
减少期内出售证券的拨备						(308)						—
减少我们打算出售或很可能需要出售的证券的备抵						—						—
记入津贴的冲销						—						—
追讨以前撇账的款额						—						—
信贷损失准备期末余额						$	2,482					$	2,540

出售可供出售证券的损益在我们的综合收益表（亏损）中记录为已实现收益净额。 下表列出了截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度可出售证券的销售和赎回已实现损益总额。

表9.12 -美国出售证券的已实现损益总额

						截至十二月三十一日止的年度，
(单位：千)						2023						2022						2021
已实现总收益-销售额						$	3,917					$	—					$	1,540
已实现总收益-看涨期权						—						2,508						15,553
已实现亏损总额-销售额						(2,415)						—						—
AWS证券销售和赎回已实现收益总额，净						$	1,502					$	2,508					$	17,093

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注10.房屋净值投资(HeI)

我们可能会不时根据流量购买协议从第三方发起人处购买房屋股权投资合同。此外，2023年第三季度，我们开始创办HEI。 每所高等学校向该高等学校的所有者提供了购买相关住宅物业的百分比所有权权益的权利，并且根据高等学校的规定，房主的义务通过对通过记录关于该财产的担保文书(例如，信托契据)而创建的财产的留置权(主要是第二留置权)来保证。我们在Hei的投资使我们既面临房价升值的风险，也面临相关房产贬值的风险。

下表列出了我们于2023年12月31日和2022年12月31日的房屋股权投资。

表10.1-房屋净值投资

(单位：千)						2023年12月31日						2022年12月31日
雷德伍德的HEI						$	244,719					$	270,835
高等学校在合并的高等学校证券化实体举行						305,717						132,627
房屋净值投资总额						$	550,436					$	403,462

我们根据GAAP合并了HEI证券化实体，并已选择在CFE选举中对它们进行核算。因此，证券化HEI的市场估值变动基于实体发行的相关ABS的估计公允价值，包括我们拥有的权益，并在HEI收益中报告，在我们的综合损益表(亏损)上净额。

下表提供了截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日的年度内高等院校的活动。

表10.2--高等学校的活动

						截至2023年12月31日的年度												截至2022年12月31日的年度
(单位：千)						雷德伍德的HEI						证券化HEI						雷德伍德的HEI						证券化HEI
购买和发起的高等学校的公允价值(1)						$	136,445					$	—					$	248,218					$	—
转让的高等学校公允价值(1)						(173,207)						173,207						—						—

(1)2023年购买和发起的总金额包括美元1112023年第四季度，第三方向我们共同发起的证券化贡献了2.5亿美元，以换取现金和证券化中的附属实益权益(我们在合并资产负债表上作为其他负债列报)。这些都包括在购买中，因为它们通过我们的储户，我们巩固了HEI证券化。2023年转让的高等学校的公允价值包括该第三方高等学校和红木直接出资的高等学校证券化。

下表提供了截至2023年、2023年、2022年和2021年12月31日止年度的高等院校收入构成。

表10.3 -HEI净收入组成部分

						截至十二月三十一日止的年度，
(单位：千)						2023						2022						2021
Redwood HEI记录的净市场估值收益（损失）						$	30,750					$	(201)					$	13,207
证券化HEI记录的净市场估值收益（损失）						23,177						5,875						567
HEI证券化发行的ABS记录的净市场估值收益（损失）(1)						(11,020)						2,334						47
HEI证券化非控股权益记录的净市场估值收益（损失）						(7,790)						(5,294)						(396)
HEI总收入，净						$	35,117					$	2,714					$	13,425

(1)金额包括与发行ABS相关的利息费用，总计美元61000万，$51000万美元和300万美元12023年、2022年和2021年分别为1000万美元。

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说明10.房屋股权投资-（续）

下表总结了HEI在2023年12月31日和2022年12月31日的特征。

表10.4 - HEI特征

						2023年12月31日												2022年12月31日
(千美元)						雷德伍德的HEI						证券化HEI						雷德伍德的HEI						证券化HEI
HEI合同数量						2,034						2,434						2,599						1,007
平均初始合同金额						$	105					$	96					$	101					$	94

下表列出了2023年和2022年12月31日我们综合资产负债表上记录的HEI的地理集中度。

表10.5 -高等教育的地理集中度

						2023年12月31日
地理集中度 (by投资金额）						雷德伍德的HEI						证券化HEI
加利福尼亚						48		%				47		%
佛罗里达州						12		%				7		%
华盛顿						6		%				7		%
科罗拉多州						6		%				4		%
亚利桑那州						5		%				6		%
纽约						4		%				7		%
其他州（不超过5%）						19		%				22		%
总						100		%				100		%

						2022年12月31日
地理集中度 (by投资金额）						雷德伍德的HEI						证券化HEI
加利福尼亚						44		%				59		%
佛罗里达州						14		%				4		%
亚利桑那州						7		%				—		%
华盛顿						6		%				6		%
科罗拉多州						5		%				4		%
纽约						4		%				11		%
其他州（不超过5%）						20		%				16		%
总						100		%				100		%

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注11.其他投资

下表汇总了2023年和2022年12月31日的其他投资。

表11.1 -其他投资的组成部分

(单位：千)						2023年12月31日						2022年12月31日
服务业预付投资						$	225,345					$	269,259
战略投资						56,107						56,518
过多的MSRS						37,367						39,035
抵押贷款偿还权						24,877						25,421
其他						234						705
其他投资总额						$	343,930					$	390,938

服务业预付投资

我们和第三方联合投资者，通过 二由我们合并的合伙企业(“SA买家”)购买了与共同投资者提供服务的遗留住宅抵押贷款支持证券化投资组合相关的未偿还服务预付款和额外MSR。看见注4有关这些交易的更多信息，以及附注17以获取有关我们对这些投资的资金义务的更多信息。

我们的服务预付投资(由综合SA买家所有)包括未偿还的服务预付应收账款、购买与指定住宅按揭贷款池有关的所有未来服务预付款的要求，以及从相关贷款池中提取的部分抵押贷款服务费用。基础贷款池中剩余的抵押贷款服务费的一部分直接支付给第三方服务机构，用于履行服务职责，另一部分支付给我们作为单独投资拥有的多余MSR。

服务预付款是不计息的，是住房抵押贷款证券化交易的惯例特征。服务商垫款通常是指当借款人未能按计划支付住宅抵押贷款的到期款项或支持抵押品财产的价值时，服务商支付的可偿还现金款项。服务商预付款通常分为三类：

•本金和利息垫款：借款人没有及时支付的住房抵押贷款的预定本金和利息，由服务机构支付的现金。

•代管预付款(税金和保险预付款)：借款人未及时支付的房地产税和保险费，由服务商代表借款人向第三方支付的现金。

•公司预付款：服务机构向第三方支付的现金，用于支付与止赎、保全和出售抵押财产有关的可偿还费用和费用，包括律师费和其他专业费用。

服务性垫款一般允许从与相关住宅抵押贷款有关的金额中偿还，包括借款人的付款或担保贷款的财产清算所收到的金额。住宅按揭服务协议一般规定服务机构须就已提供服务的住宅按揭贷款提供垫款，除非该服务机构真诚地决定垫款最终不能从有关的住宅按揭贷款或按揭物业的收益中收回。

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注11.其他投资-(续)

截至2023年12月31日，我们的服务预付款投资的账面价值为$225这些贷款涉及未偿还本金余额为#美元的特定住宅按揭贷款池。10.18十亿美元。与这项投资有关的未付维修商预收账款为#美元。185截至2023年12月31日，通过短期无追索权证券化债务融资(见附注14有关这笔债务的更多细节)。截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日，维修商预收账款包括以下类型的预付款：

表11.2--维修商预收账款构成

(单位：千)						2023年12月31日						2022年12月31日
本金和利息预付款						$	60,216					$	81,447
代管垫款(税金和保险垫款)						91,792						123,541
企业预付款						32,579						35,377
服务商预收账款合计						$	184,587					$	240,365

我们按公允价值对我们的服务机构预付款投资进行会计处理，在截至2023年12月31日、2022年和2021年12月31日的年度内，我们记录了21百万，$201000万美元和300万美元12分别为与这些投资相关的其他利息收入1,000万美元，并录得净市值收益1美元12百万美元，损失11百万美元，损失为$1分别通过投资公允价值变动，在我们的综合收益(亏损)表中净额。

战略投资

战略投资是指我们通过我们的RWT Horizons风险投资战略对公司进行的投资，以及在公司层面上的单独投资。截至2023年12月31日，我们总共做出了34通过RWT Horizons投资公司，总账面价值为$21百万美元，以及七公司层面的投资。截至2023年12月31日，我们的战略投资包括3公允价值选择项下的投资百万美元29根据公允价值期权计量替代办法计入的投资为百万美元24按权益法计算的投资额为百万美元。看见注3有关我们如何对我们的战略投资进行会计处理的更多详细信息。在截至2023年、2023年、2022年和2021年12月31日的年度内，我们确认按市值计价的净估值亏损为32000万美元，按市值计价的估值收益为131000万美元，以及零分别计入投资公允价值变动、综合损益表净额的战略投资。在截至2023年12月31日、2022年和2021年12月31日的年度内，我们录得亏损$3百万美元，损失11000万美元，收益为1美元1来自我们的战略投资的综合损益表(损益表)中的净其他收入分别为1000万美元。

2023年第二季度，我们与一家全球投资管理公司成立了一家合资企业，投资于我们的CoreVest子公司发起的BPL过桥贷款。我们在合资企业中的投资是按照权益会计法核算的，因为我们有一笔20%的非控股权益，但被视为能够对合资企业的事务施加重大影响。我们每季度根据收益或亏损、股息或资本回报调整权益法投资的账面价值。截至2023年12月31日，我们在合资企业中投资的账面价值为$41000万美元。在截至2023年12月31日的年度内，我们销售了79BPL向合资企业提供了100万美元的过渡性贷款，记录的权益法收入为$0.2从合资企业中获得100万美元，并记录了$0.1向合资企业提供的服务的贷款管理费，计入其他收入，扣除我们的综合损益表(亏损)。

过多的MSRS

与上述我们的服务机构预付投资相关联，我们(通过我们的合并SA买家)投资了与相同的传统住宅抵押贷款支持证券化投资组合相关的额外MSR。此外，我们拥有与指定的多户贷款池相关的多余MSR。我们按公允价值核算多余的MSR，在截至2023年12月31日、2022年和2021年12月31日的年度内，我们确认了$14百万，$16百万美元和美元13800万美元的其他利息收入，并记录了净市值亏损1美元。2百万，$5百万美元，以及$8通过投资公允价值变动，分别在我们的综合收益表(亏损)上实现净额。

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注11.其他投资-(续)

抵押贷款服务权

我们投资与住宅抵押贷款相关的抵押贷款服务权，并与持牌子服务商签订合同，为这些贷款履行所有服务职能。我们对MSR的大部分投资是通过保留与我们收购并随后出售给第三方的住宅巨额抵押贷款相关的服务权进行的。截至2023年12月31日止年度，我们保留了 零向第三方销售住宅贷款的MSR。我们在应税房地产投资信托子公司持有MSR投资。

于2023年12月31日和2022年12月31日，我们的MSRS的公允价值均为美元25百万美元，并与本金总额为美元的贷款相关2.0310亿美元2.19分别为十亿。截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度，包括MSRS和相关风险管理衍生品的净市场估值损益，我们录得净收益为美元7百万，净收益美元15百万美元，净收益为美元2分别通过与我们的MSRS相关的综合收益表（亏损）中的其他收入支付100万美元。

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注12.衍生金融工具

下表列出了我们衍生金融工具于2023年和2022年12月31日的公允价值和名义金额。

表12.1 -衍生金融工具的公允价值和名义金额

						2023年12月31日												2022年12月31日
						公平 价值						概念上的 量						公平 价值						概念上的 量
(单位：千)
资产-风险管理衍生品
利率互换						$	1,742					$	50,000					$	14,625					$	285,000
TBAS						952						385,000						1,893						220,000
利率期货						—						—						3,976						350,600
资产-其他衍生品
贷款购买和利率锁定承诺						11,518						216,194						336						8,166
总资产						$	14,212					$	651,194					$	20,830					$	863,766
负债-风险管理衍生品
TBAS						$	(27,020)					$	1,405,000					$	(16,784)					$	845,000
利率期货						(3,394)						141,500						(57)						60,000
负债-其他衍生品
贷款购买和利率锁定承诺						(3,414)						430,983						(14)						3,532
总负债						$	(33,828)					$	1,977,483					$	(16,855)					$	908,532
衍生金融工具总额，净值						$	(19,616)					$	2,628,677					$	3,975					$	1,772,298

风险管理衍生工具

为了在不同程度上管理与合并资产负债表上某些资产和负债相关的风险，我们可能会签订衍生品合同。截至2023年12月31日，我们参与了名义金额总额为美元的掉期和掉期交易50百万，TBA协议名义金额总计为美元1.7910亿美元，以及名义总金额为#美元的利率期货合约。142万截至2022年12月31日，我们参与了名义金额总额为美元的掉期和掉期交易285 百万，TBA协议名义金额总计为美元1.07 亿美元，以及名义总金额为美元的利率期货合约411万

截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度，风险管理衍生品的净市场估值损失为美元20百万美元，净市场估值收益为美元184百万美元，净市场估值收益为美元41 分别为百万。这些市场估值损益记录在我们综合收益表（亏损）中的抵押银行活动净值和投资公允价值变动净值中。

贷款购买和利率锁定承诺

符合衍生工具资格的贷款购买承诺(“LPCS”)及利率锁定承诺(“IRLC”)按其估计公允价值入账。截至2023年12月31日、2022年12月31日和2021年12月31日的年度，LPCS和IRLC的净市值收益为1美元23100万美元，净市值亏损美元。55百万美元，净市值收益为$11在我们的综合损益表(损益表)上，分别记录在抵押贷款银行活动中的净额为100万美元。

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注12.衍生金融工具-(续)

指定为现金流对冲的衍生品

对于以前被指定为现金流量对冲的利率协议，我们在累计其他全面收益中报告的未实现亏损总额为#美元。68百万美元和美元72分别在2023年、2023年和2022年12月31日达到100万。我们将在截至2023年12月31日和2022年12月31日的两个年度的信托优先证券和次级票据的剩余期限内将这笔亏损摊销为利息支出，我们将重新分类为$4万元，已实现净亏损从累计的其他综合亏损计入利息支出。截至2023年12月31日，我们预计摊销美元4与终止现金流相关的已实现亏损100万美元，对冲为未来12个月的利息支出。

衍生品交易对手信用风险

如果我们的衍生金融工具的交易对手不履行特定合同协议下的义务，我们就会招致信用风险。如果衍生品交易对手不履行，我们可能无法收到根据这些协议我们可能有权获得的收益。我们的每一非结算所衍生工具交易对手必须遵守国际掉期及衍生工具协会(“ISDA”)协议或其他类似协议(或在进行特定评估后获豁免不遵守协议)，才能与吾等进行衍生产品交易。此外，我们还审查了非票据交换所衍生品交易对手的信用状况，在信用状况恶化的情况下，采取了适当的补救措施。为了进一步降低交易对手风险，我们退出了与交易对手签订的衍生品合同，这些交易对手(I)不遵守(或未获得豁免)其ISDA或与我们达成的其他协议的条款；或(Ii)不符合内部建立的关于信用可靠性的指导方针。我们的ISDA和类似协议目前要求与我们的衍生品交易对手对未实现的损失风险进行完全的双边抵押。透过保证金入账程序，吾等于每个营业日与交易对手重估持仓，而现金保证金一般会根据持仓公平值的方向性变动而转移至吾等或我们的衍生交易对手作为抵押品。我们还试图与几个不同的交易对手进行交易，以减少我们的特定交易对手风险敞口。对于我们的某些衍生品，清算和结算是通过一个或多个票据交换所进行的，这些票据交换所可能被替代为交易对手。通过票据交换所清算和结算衍生品交易也是为了减少特定交易对手的风险敞口。我们将交易对手风险视为我们在每个季度末对所有衍生金融工具的公允价值评估的一部分。在2023年12月31日，我们评估这一风险为远程风险，没有记录具体的估值调整。截至2023年12月31日，我们遵守了衍生品交易对手ISDA协议。

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注13.其他资产和负债

下表汇总了2023年和2022年12月31日的其他资产。

表13.1--其他资产的组成部分

(单位：千)						2023年12月31日						2022年12月31日
REO						$	93,599					$	6,455
应计应收利息						69,072						60,893
应收投资						67,302						36,623
递延税项资产						40,115						41,931
应收保证金						33,414						13,802
经营性租赁使用权资产						12,532						16,177
固定资产和租赁物改进 (1)						7,829						12,616
应收所得税						2,082						3,399
其他						25,166						19,344
其他资产总额						$	351,109					$	211,240

(1)固定资产和租赁物改进的基础为美元171000万美元，累计折旧102023年12月31日为100万人。

下表汇总了2023年和2022年12月31日的应计费用和其他负债。

表13.2 -应计费用和其他负债的组成部分

(单位：千)						2023年12月31日						2022年12月31日
应付非控股权益						$	81,177					$	44,859
应计应付利息						52,755						46,612
应计补偿						28,140						30,929
经营租赁负债						14,725						18,563
担保义务						5,781						6,344
应计营业费用						5,527						5,740
应付经常账款						4,992						4,234
贷款回购准备金						4,700						7,051
过桥贷款阻碍						2,059						3,301
应付优先股股息						1,478						—
应付保证金						350						5,944
其他						15,119						6,627
应计费用和其他负债总额						$	216,803					$	180,203

应收投资

应收投资主要包括与业务目的贷款的应收本金和利息以及服务商预付投资的应收费用相关的应收第三方服务商款项。

应收和应付保证金

应收和应付保证金源于我们与我们的交易对手之间根据衍生品、主回购协议和仓库设施进行的追加保证金，我们或交易对手通过这些设施张贴了抵押品。截至2023年12月31日，我们已完成所有到期追加保证金的支付。

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注13。其他资产和负债-（续）

经营性租赁使用权资产和经营性租赁负债

经营租赁负债等于我们按增量借款利率贴现的剩余租赁付款的现值，并且经营租赁使用权资产等于根据我们的递延租金负债调整的经营租赁负债。这些余额会随着租赁付款而减少。看到 附注17有关租赁的更多信息。

REO

下表总结了截至2023年和2022年12月31日止年度内，Redwood以及合并后的Legacy Sequoia、Freddie Mac SL St和CAFL实体持有的REO资产的活动和公允价值。

表13.3 - REO活动

						截至2023年12月31日的年度
(单位：千)						BPL桥(1)						遗产红杉						弗雷迪·麦克SL ST						CAFL的BPL学期						总
期末余额						$	3,012					$	544					$	2,899					$	—					$	6,455
转接至REO						94,022						18						3,556						2,684						100,280
清盘(2)						(6,752)						(562)						(3,577)						—						(10,891)
公允价值变动净额						(2,525)						—						280						—						(2,245)
期末余额						$	87,757					$	—					$	3,158					$	2,684					$	93,599

						截至2022年12月31日的年度
(单位：千)						BPL桥(1)						遗产红杉						弗雷迪·麦克SL ST						CAFL的BPL学期						总
期末余额						$	13,068					$	61					$	2,028					$	20,969					$	36,126
转接至REO						3,974						544						3,976						—						8,494
清盘(2)						(15,060)						(505)						(3,139)						(20,969)						(39,673)
公允价值变动净额						1,030						443						34						—						1,507
期末余额						$	3,012					$	544					$	2,899					$	—					$	6,455

(1)包括在Redwood和合并的CAFL Bridge证券化实体中持有的REO。

(2)截至2023年12月31日和2022年12月31日止年度，REO清算导致美元2百万已实现损失和美元2 分别以百万计的已实现收益记录在我们综合收益表（亏损）的投资公允价值变动净额中。

下表详细介绍了2023年和2022年12月31日Redwood以及合并后的Legacy Sequoia、Freddie Mac SL St和CAFL实体的REO资产数量。

表13.4 - REO资产

REO资产数量						红杉桥						遗产红杉						弗雷迪·麦克SL ST						CAFL的BPL学期						总
2023年12月31日						16						—						28						1						45
2022年12月31日						2						2						24						—						28

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注13。其他资产和负债-（续）

应付非控股权益

2018年，Redwood与第三方联合投资者，通过 二Redwood合并的合伙企业实体购买了与共同投资者服务的住宅抵押贷款投资组合相关的服务商预付款和超额MSR（请参阅 注4和注11有关伙伴关系实体和相关投资的更多信息)。我们将共同投资者在实体中的权益视为负债，于2023年12月31日，其权益的账面价值为#美元。21100万美元，代表他们目前在这些实体中的经济利益。合伙实体的收益按比例分配给共同投资者，在截至2023年12月31日、2022年和2021年12月31日的年度内，我们分配了6百万美元的收入，2100万美元的收入，以及美元2分别支付给共同投资者的百万美元收入，这些收入在我们的综合损益表的其他费用中记录。

2021年和2023年第四季度，红木和第三方投资者通过以下方式共同发起了黑石集团的转让和证券化二嗨，证券化实体。其他第三方投资者通过Redwood向这些证券化贡献HEI，并保留证券化实体与Redwood一起发行的从属实益权益。看见注10关于HEI证券化的进一步讨论。我们将共同投资者在合肥证券化实体的权益视为负债，于2023年12月31日，其权益的账面价值为$。602,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000，截至2023年、2023年、2022年和2021年12月31日止年度，投资者从其留存权益(正收益在我们的综合损益表中反映为红杉的费用)中的收益份额为正$8百万美元，正向$5百万美元，以及正数美元0.4分别为1000万美元，并通过HEI收入计入我们的综合损益表(亏损)中的净额。

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注14.短期债务

我们与多家银行和主要投资银行公司签订回购协议（“回购”）、贷款仓库协议和其他形式的有抵押（且通常未承诺）短期借款。截至2023年12月31日，我们与多个交易对手达成了未完成的协议，并且我们遵守了所有相关契约。

下表总结了我们的短期债务，包括我们可用的融资、未偿余额、加权平均利率以及2023年和2022年12月31日的到期信息。

表14.1--短期债务

						2023年12月31日
(千美元)						设施数量						未清偿余额						限制						加权平均利率(1)						成熟性(2)						加权平均到期天数
设施
住宅贷款仓库						4						$	796,537					$	1,150,000					7.27		%				2/2024-12/2024						202
商业目的贷款仓库						2						71,719						455,000						8.14		%				5/2024-6/2024						166
房地产证券回购						3						82,622						—						7.01		%				1/2024-3/2024						26
住宅MSR仓库						1						47,858						50,000						8.60		%				10/2024						302
HEI仓库						1						122,659						150,000						9.89		%				8/2024						214
短期债务贷款总额						11						1,121,395
服务商预付融资						1						153,653						240,000						7.71		%				12/2024						337
次级证券融资						1						124,552						—						7.21		%				9/2024						266
本票						不适用						16,064						—						6.97		%				不适用						不适用
可转换票据，净额						不适用						142,558						—						5.63		%				7/2024						197
短期债务总额												$	1,558,222

						2022年12月31日
(千美元)						设施数量						未清偿余额						限值						加权平均利率(1)						成熟性(2)						加权平均到期天数
设施
住宅贷款仓库						7						$	703,406					$	2,550,000					6.16		%				3/2023 - 12/2023						267
商业目的贷款仓库						4						680,100						1,650,000						6.93		%				3/2023 - 9/2023						179
房地产证券回购						7						124,909						—						5.22		%				1/2023 - 3/2023						27
HEI仓库						1						111,681						150,000						8.54		%				11/2023						306
短期债务贷款总额						19						1,620,096
服务商预付融资						1						206,510						290,000						6.67		%				11/2023						305
本票						不适用						27,058						—						6.64		%				不适用						不适用
可转换票据，净额						不适用						176,015						—						4.75		%				8/2023						227
短期债务总额												$	2,029,679

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注14。短期债务-（续）

表14.1脚注

(1)我们的融资项下的借款通常是未承诺的，并根据SOFR的指定保证金收取利息 2023年12月31日或1个月或3个月LIBOR 2022年12月31日.

(2)在90天通知的情况下按要求支付给贷方的期票。

下表列出了2023年和2022年12月31日我们在短期债务融资下抵押作为抵押品的贷款、证券和其他资产的价值。

表14.2 -短期债务抵押品

(单位：千)						2023年12月31日						2022年12月31日
宣传品类型
待售住宅贷款						$	907,742					$	775,545
MSRs (1)						76,560						—
商业目的贷款						95,225						871,072
嗨，嗨						237,973						191,278
房地产证券（债务便利抵押）
资产负债表上						4,460						72,133
红杉证券化 (2)						52,333						74,170
房地美K系列证券化 (2)						33,308						31,767
CAFL证券化 (2)						32,010						—
拥有的房地产证券总额						122,111						178,070
受限现金和其他资产						—						1,097
短期债务融资抵押品总额						1,439,611						2,017,062
现金						15,162						12,713
房地产证券（次级证券融资抵押）						175,096						—
服务商预付款						225,345						269,259
短期债务抵押品总额						$	1,855,214					$	2,299,034

(1)包括经认证的抵押贷款偿还权，归类为我们综合资产负债表上的证券。

(2)代表我们从合并的证券化实体保留的证券。出于公认会计原则的目的，我们合并了从这些证券化发行的贷款和无追索权ABS。

截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日的年度，我们的短期债务安排的平均余额为#美元。1.1410亿美元1.65分别为10亿美元。截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日，我们短期债务安排的应计利息为#美元。6百万美元和美元7分别为100万美元。

服务商先行融资由无追索权的短期证券化债务组成，用于融资服务商先行投资。我们合并了发行债务的证券化实体，但该实体独立于红木，资产和负债不属于红木拥有，也不是红木的法定义务。

于2019年，Redwood的一间附属公司订立回购协议，提供若干红杉证券以及我们综合红杉证券化中保留的证券的不可边际(即不受追缴保证金通知)债务融资(“附属证券融资”，见上文表14.1)。这笔融资由红木公司提供完全和无条件的担保，利率约为4.21截至2022年9月，该比例增至 5.71从2022年10月到2023年9月，增加到7.212023年10月至2024年9月。融资安排将于2024年9月最终到期。在截至2023年12月31日的年度内，当该贷款的到期日在一年内时，我们将该贷款从长期债务重新分类为短期债务。

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注14。短期债务-（续）

关于我们对Riverbend的收购，我们假设本票是在贷款人发出90天通知后即期支付的，或我们可以在90天通知后偿还的本票。这些无抵押、不可边际、有追索权的票据分三个系列发行，利率固定在6%和8%.

于截至2023年12月31日止年度内，当票据到期日在一年内时，我们将于2024年到期的可转换票据由长期债务重新分类为短期债务。于截至2022年12月31日止年度内，当票据到期日在一年内时，我们将于2023年到期的可转换票据由长期债务重新分类为短期债务。看见附注16了解2022年和2023年可转换债务回购的更多详细信息。

短期债务的剩余期限

下表按担保债务的抵押品类型列出了截至2023年12月31日我们有担保短期债务的剩余期限。

表14.3 -按抵押品类型和剩余期限划分的短期债务

						2023年12月31日
(单位：千)						30天内						31至90天						超过90天						总
宣传品类型
待售住宅贷款						$	—					$	176,502					$	620,035					$	796,537
商业目的贷款						—						—						71,719						71,719
房地产证券						53,963						28,659						124,552						207,174
MSR						—						—						47,858						47,858
嗨，嗨						—						—						122,659						122,659
服务商预付款						—						—						153,653						153,653
有担保短期债务融资总额						53,963						205,161						1,140,476						1,399,600
国库券（无担保）						—						16,064						—						16,064
可转换票据，净值（无担保）						—						—						142,558						142,558
短期债务总额						$	53,963					$	221,225					$	1,283,034					$	1,558,222

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注15.资产支持证券发行

发行的ABS代表我们根据GAAP合并的无追索权证券化实体发行的证券。根据CFE选举，我们发行的大部分ABS均按公允价值计价（请参阅 注4欲了解更多详情），其余部分按摊销成本进行。下表总结了我们的合并证券化实体于2023年和2022年12月31日发行的ABS的公允价值以及其他选定信息。

表15.1 -已发行的资产支持证券

						2023年12月31日
(千美元)						遗赠 红杉						红杉						CAFL (1)						弗雷迪·麦克SL ST (2)						房地美 k系列						嗨，嗨						总
带本金余额的证书						$	151,106					$	5,000,540					$	3,472,825					$	1,328,657					$	402,400					$	233,131					$	10,588,659
公允价值仅限发票的证书						162						52,112						101,828						13,856						4,562						—						172,520
市场估值调整						(12,738)						(622,522)						(209,740)						(72,742)						(14,985)						(10,643)						(943,370)
未摊销债务贴现和延期债务发行成本						—						—						(1,935)						(3,994)						—						—						(5,929)
已发行的ABS，净值						$	138,530					$	4,430,130					$	3,362,978					$	1,265,777					$	391,977					$	222,488					$	9,811,880
加权平均利率范围，按系列(3)						3.59%到 6.66%						2.67%到 6.24%						2.34%到 7.89%						3.50%到 7.5%						3.55		%				3.86%到 6.70%
规定期限(3)						2024-2036						2047-2053						2027-2033						2028-2059						2025						2052-2053
数量的系列						20						22						21						3						1						2

						2022年12月31日
(千美元)						遗赠 红杉						红杉						CAFL (1)						弗雷迪·麦克SL ST (2)						房地美K系列						嗨，嗨						总
带本金余额的证书						$	200,047					$	3,595,715					$	3,322,250					$	1,306,652					$	410,725					$	108,962					$	8,944,351
公允价值仅限发票的证书						180						57,871						124,928						15,328						7,379						—						205,686
市场估值调整						(16,036)						(682,477)						(323,995)						(99,072)						(25,319)						(8,252)						(1,155,151)
未摊销债务贴现和延期债务发行成本						—						—						(7,376)						(758)						—						—						(8,134)
已发行的ABS，净值						$	184,191					$	2,971,109					$	3,115,807					$	1,222,150					$	392,785					$	100,710					$	7,986,752
加权平均利率范围，按系列(3)						2.69%到 5.19%						2.57%到 6.13%						2.34%到 5.92%						3.50%到 4.75%						3.41%						3.78		%
规定期限(3)						2024 - 2036						2047-2052						2027-2032						2028-2059						2025						2052
数量的系列						20						17						19						3						1						1

(1)包括$485发行的1,700万(本金余额)ABS二CAFL桥梁证券化信托由红木发起，分别于2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日按摊销成本入账。

(2)包括$1821000万美元和300万美元86红杉发起的再证券化信托发行的ABS(本金余额)百万(本金)，于2023年12月31日按摊销成本入账和 2022.

(3)CAFL和HEI证券化实体发行的某些ABS需要提前赎回和利率上调，如下所述。

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附注15.已发行的资产支持证券-(续)

于2023年第四季度，我们合并了与CoreVest BPL过桥贷款证券化相关成立的证券化实体的资产和负债(在上表15.1中的CAFL内列示)，我们确定该实体是VIE，并确定我们是该实体的主要受益人。在发行时，我们出售了$231300万(本金余额)向第三方发行的ABS，并保留信托中剩余的实益所有权权益。我们选择对CFE选举下的实体进行会计核算，并对按公允价值发行的ABS进行会计核算，发行ABS的全部公允价值变动通过投资公允价值变动记录在我们的综合收益表中。截至2023年12月31日，发行的ABS本金余额为1美元。2312000万美元，账面净值为美元2321000万美元。发行的ABS的加权平均票面利率为7.89发行时为%。CAFL桥梁实体发行的ABS可于2025年12月选择性赎回，自2026年7月起，发行的ABS利率上调1.5%，到2030年12月最终到期。本次证券化发行的ABS以#美元为抵押。250BPL过桥贷款1.5亿美元，2600万美元的受限现金和3截至2023年12月31日的其他资产为3.8亿美元。证券化的结构是$250总融资能力为100万美元，并具有允许在交易的前24个月(至2025年12月)对贷款偿还进行再投资的功能，除非在24个月再投资期到期之前发生摊销事件。除其他事件外，摊销触发事件包括拖欠率或连续三个时期超过指定阈值的违约率，或超过指定阈值的有效提款率。

2022年第二季度，我们合并了与CoreVest BPL过桥贷款（上表15.1中的CAFL）证券化相关而成立的证券化实体的资产和负债，我们确定该实体是VIE，我们确定我们是主要受益人。发行时，我们售出了美元215300万美元(本金余额)的ABS发行给第三方，并保留信托中剩余的实益所有权权益。ABS是以折扣价发行的，我们选择对以摊销成本发行的ABS进行核算。截至2023年12月31日，发行的ABS本金余额为1美元。2151000万美元，未摊销债务贴现和递延发行成本为#美元2总计2.5亿美元，账面净值为$2131000万美元。发行的ABS的加权平均票面利率为4.32发行时为%。CAFL桥梁实体发行的ABS可于2024年5月选择性赎回，自2025年6月起，发行的ABS利率上调2%至2029年5月最终到期。本次证券化发行的ABS以#美元为抵押。225BPL过桥贷款1.5亿美元，15600万美元的受限现金和11截至2023年12月31日，其他资产为2.5亿美元。证券化的结构是$250总融资能力为100万美元，并具有允许在交易的前24个月(至2024年5月)对贷款偿还进行再投资的功能，除非在24个月再投资期到期之前发生摊销事件。除其他事件外，摊销触发事件包括拖欠率或连续三个时期超过指定阈值的违约率，或超过指定阈值的有效提款率。

于2021年第三季度，我们合并了与CoreVest BPL过桥贷款证券化相关成立的证券化实体的资产和负债(在上表15.1中的CAFL内列示)，我们确定该实体是VIE，并确定我们是该实体的主要受益人。在发行时，我们出售了$270300万美元(本金余额)的ABS发行给第三方，并保留信托中剩余的实益所有权权益。ABS是以折扣价发行的，我们选择对以摊销成本发行的ABS进行核算。截至2023年12月31日，发行的ABS本金余额为1美元。2701000万美元，未摊销债务贴现和递延发行成本为#美元0.32000万美元，账面净值为$2701000万美元。发行的ABS的加权平均票面利率为2.34发行时为%。由CAFL桥梁实体发行的ABS可于2024年3月选择性赎回，自2025年3月起，发行的ABS利率上调2%至2029年3月最终到期。本次证券化发行的ABS由包括美元在内的资产支持。287BPL过桥贷款1.5亿美元，17600万美元的受限现金和6截至2023年12月31日的其他资产为3.8亿美元。证券化的结构是$300总融资能力为100万欧元，并提供了一项功能，允许在交易的前30个月(至2024年3月)对贷款偿还进行再投资，除非在30个月再投资期到期之前发生摊销事件。除其他事件外，摊销触发事件包括拖欠率或连续三个时期超过指定阈值的违约率，或超过指定阈值的有效提款率。

在2023年第四季度，我们合并了与HEI证券化相关成立的HEI证券化实体的资产和负债，我们确定该实体是VIE，我们确定我们是该实体的主要受益人。在发行时，我们出售了$139300万美元(本金余额)的ABS发行给第三方，并保留信托中剩余实益所有权权益的一部分。我们选择对CFE选举下的实体进行会计处理，并对按公允价值发行的ABS进行会计处理，发行的ABS的全部公允价值变动(包括应计利息)通过HEI收益记录，并在我们的综合损益表(亏损)上净额。合肥证券化实体发行的ABS可于2025年10月选择性赎回，自2026年10月起，发行的ABS利率上调3到2053年最终到期日为%。

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附注15.已发行的资产支持证券-(续)

于2021年第三季度，我们合并了与HEI证券化相关成立的HEI证券化实体的资产和负债，我们确定该实体是VIE，我们确定我们是该实体的主要受益人。在发行时，我们出售了$146300万美元(本金余额)的ABS发行给第三方，并保留信托中剩余实益所有权权益的一部分。我们选择对CFE选举下的实体进行会计处理，并对按公允价值发行的ABS进行会计处理，发行的ABS的全部公允价值变动(包括应计利息)通过HEI收益记录，并在我们的综合损益表(亏损)上净额。由HEI证券化实体发行的ABS于2023年9月开始可选择赎回，自2024年9月起，发行的ABS利率上调2到2052年最终到期日为%。

在2023年第四季度，我们将我们拥有的所有次级证券从由Freddie Mac SLST赞助的两个合并的再履约贷款证券化VIE转移到一个再证券化信托基金，我们确定该信托基金是VIE，我们确定我们是该VIE的主要受益人。在发行时，我们出售了$1841百万美元(本金余额)向第三方发行的ABS，并通过拥有信托发行的从属证券保留信托剩余实益所有权权益的100%。ABS是以折扣价发行的，我们选择对以摊销成本发行的ABS进行核算。截至2023年12月31日，发行的ABS本金余额为1美元。182以及未摊销债务贴现和递延发行成本共计#美元。42000万美元，账面净值为$1781000万美元。发行的ABS的票面利率为7.50发行时的%，最终规定的到期日为2059年7月。已发行的ABS可选择赎回至2025年11月，届时，如果赎回权尚未行使，ABS利率将上升至10.50%.

在2020年第三季度，我们将我们拥有的所有次级证券从由Freddie Mac SLST赞助的两个合并的再履约贷款证券化VIE转移到一个再证券化信托基金，我们确定该信托基金是VIE，我们确定我们是该VIE的主要受益人。在2023年第一季度，我们要求房地美SLST重新证券化，并偿还了相关的未偿还ABS。

每类发行的ABS的实际到期日主要由发行实体资产的本金预付率决定。根据每个ABS发行实体各自的管理文件的条款，每个系列还可以在规定的到期日之前赎回。因此，发行的ABS的实际到期日可能早于声明的到期日。截至2023年12月31日，大部分已发行和未偿还的ABS的合同到期日超过五年。看见注4有关已发行和未偿还ABS抵押品的账面价值组成部分的详细信息。下表总结了2023年和2022年12月31日发行的ABS应付应计利息。发行的合并ABS的到期利息每月支付。

表15.2--发行的资产支持证券的应计利息

(单位：千)						2023年12月31日						2022年12月31日
遗产红杉						$	303					$	282
红杉						15,990						8,880
CAFL						11,537						10,918
弗雷迪·麦克SL ST (1)						4,496						3,561
房地美K系列						1,190						1,167
已发行ABS应付应计利息总额						$	33,516					$	24,808

(1)包括由Redwood赞助的再证券化信托发行的ABS的应计利息。

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注16.长期债务

下表总结了我们的长期债务，包括我们可用的融资、未偿余额、加权平均利率以及2023年和2022年12月31日的到期信息。

表16.1 -长期债务

						2023年12月31日
(千美元)						借款						未摊销的延期发行成本/折扣						账面净值						限制						加权平均利率(1)						最终成熟度
设施
追索次级证券融资
设施B						$	101,228					$	—					$	101,228					不适用						5.71		%				2/2025
设施C						57,982						—						57,982						不适用						4.75		%				6/2026
非追索BPL融资
设施D						481,465						(194)						481,271						$	750,000					SOFR+2.94%						不适用
E设施						70,858						(750)						70,108						100,000						SOFR+3.25%						12/2025
追索BPL融资
设施F						40,827						(86)						40,741						500,000						SOFR+2.35%-2.60%						9/2025
设施H						244,263						—						244,263						450,000						SOFR+2.40%-2.60%						7/2025
融资一						176,986						—						176,986						450,000						SOFR + 2.25%-2.45%						3/2025
设施J						8,985						(646)						8,339						100,000						美国人+ 5.00%						12/2026
长期债务安排总额						1,182,594						(1,676)						1,180,918
可转换票据
5.75可交换优先票据%						156,666						(1,528)						155,138						不适用						5.75		%				10/2025
7.75%可转换优先票据						210,910						(4,878)						206,032						不适用						7.75		%				6/2027
信托优先证券和次级票据						139,500						(687)						138,813						不适用						SOFR+2.51%						7/2037
长期债务总额						$	1,689,670					$	(8,769)					$	1,680,901

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说明16.长期债务-（续）

表16.1 -长期债务（续）

						2022年12月31日
(千美元)						借款						未摊销的延期发行成本/折扣						账面净值						限制						加权平均利率(1)						最终成熟度
设施
追索次级证券融资
设施A						$	130,408					$	—					$	130,408					不适用						5.71		%				9/2024
设施B						101,706						(50)						101,656						不适用						4.21		%				2/2025
设施C						68,995						(125)						68,870						不适用						4.75		%				6/2026
非追索BPL融资
设施D						404,622						(667)						403,955						$	750,000					SOFR+2.87%						不适用
E设施						308,933						(838)						308,095						335,000						SOFR+3.25%						12/2025
追索BPL融资
设施F						64,689						(473)						64,216						500,000						SOFR+2.25%-2.50%						9/2024
长期债务安排总额						1,079,353						(2,153)						1,077,200
可转换票据
5.625%可转换优先票据						150,200						(1,282)						148,918						不适用						5.625		%				7/2024
5.75可交换优先票据%						162,092						(2,410)						159,682						不适用						5.75		%				10/2025
7.75%可转换优先票据						215,000						(6,142)						208,858						不适用						7.75		%				6/2027
信托优先证券和次级票据						139,500						(733)						138,767						不适用						L + 2.25%						7/2037
长期债务总额						$	1,746,145					$	(12,720)					$	1,733,425

(1)可变利率借款基于1个月或3个月LIBOR（上表中的“L”）或SOFR加上适用的利差。

下表列出了2023年和2022年12月31日我们长期债务下抵押作为抵押品的贷款、证券和其他资产的价值。

表16.2 -长期债务抵押品

(单位：千)						2023年12月31日						2022年12月31日
宣传品类型
BPL过桥贷款						$	1,205,366					$	897,782
BPL定期贷款						122,541						66,567
房地产证券
红杉证券化 (1)						—						178,439
CAFL证券化 (1)						237,607						237,068
长期债务抵押品总额						$	1,565,514					$	1,379,856

(1)代表我们从合并证券化实体保留的证券。出于GAAP的目的，我们整合了这些证券化发行的贷款和无追索权ABS债务。

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说明16.长期债务-（续）

下表汇总了2023年和2022年12月31日长期债务的应计应付利息。

表16.3 -长期债务应付应计利息

(单位：千)						2023年12月31日						2022年12月31日
长期债务安排						$	5,502					$	3,364
可转换票据
5.625可交换优先票据%						—						3,896
5.75可交换优先票据%						2,251						2,332
7.75%可转换优先票据						566						741
信托优先证券和次级票据						1,929						1,633
长期债务应付应计利息总额						$	10,248					$	11,966

追索附属证券融资设施

2020年，Redwood的一家子公司签订了一项回购协议，为我们合并CAFL证券化中保留的某些证券提供无保证金追索权债务融资（上表16.1中的融资b）。融资由Redwood全额无条件担保，利率约为 4.21到2023年2月，%增加到 5.712023年3月至2024年2月的%，以及至 7.212024年3月至2025年2月期间的%。根据我们的选择，该融资机制可能会从2023年2月开始终止，最终到期日为2025年2月。

2021年，Redwood的一家子公司签订了一项回购协议，为我们合并的CAFL证券化中保留的某些证券提供非边际追索权债务融资(上文表16.1中的设施C)。这笔融资由红木担保，利率约为4.75到2024年6月，增加到6.252024年7月至2025年6月7.752025年7月至2026年6月。融资安排可以由我们选择从2023年6月开始终止，最终到期日是2026年6月。

在2023年第三季度，我们将一项追索权从属证券融资工具(上文表16.1中的工具A于2022年12月31日)重新归类为短期债务，当时该工具的剩余期限变得不到一年。看见附注14了解该设施的进一步描述。

无追索权业务用途贷款融资安排

在2023年第四季度，我们修订了融资安排E(见上表16.1)，将借款上限从#美元降低到3352000万美元至2000万美元1001000万美元。

追索权业务用途贷款融资安排

在2023年第四季度，Redwood的一家子公司签订了一项回购协议，为BPL不良贷款提供非边际融资(贷款J见上文表16.1)。

在2023年第三季度，我们将上文表16.1中的设施H和设施I从短期债务重新分类为长期债务，因为这些贷款的到期日分别延长至2025年7月和2025年3月。

在2022年第四季度，我们签订了一项回购协议，主要为BPL过渡性贷款提供非边际、无追索权融资(上文表16.1中的融资E)。

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说明16.长期债务-（续）

可转换票据

在2022年第二季度，我们发行了215 百万本金 7.752027年到期的可转换优先票据的百分比。这些票据要求每半年支付一次利息，固定年票面利率为7.75%至到期或转换，不迟于2027年6月15日。在扣除承销折扣和发行成本后，我们收到了$208净收益为2.5亿美元。包括递延债务发行成本的摊销在内，这些票据的实际利息支出收益率约为8.50年利率。我们可以选择完全以现金或以现金和普通股相结合的方式结算转换。在转换时，转换价值将以现金支付，最低可达被转换票据的本金。票据的初始兑换率为每1,000美元票据本金95.6823股普通股(相当于兑换价格1,000美元)。10.45每股普通股)。在2023年，我们回购了$4以折扣价出售这些票据的票面价值为100万美元，并记录了赎回收益#0.32000万美元的已实现收益，扣除我们的合并损益表(亏损)。

2019年9月，红木信托公司的全资子公司RWT Holdings，Inc.发行了美元201 百万本金 5.752025年到期的可交换优先票据的百分比。在扣除承销折扣和发行成本后，我们收到了$195净收益为2.5亿美元。包括递延债务发行成本的摊销在内，这些可交换票据的加权平均利息支出收益率约为6.3年利率。于2023年12月31日，这些票据可由持有人选择交换，汇率为每1,000美元可交换优先票据本金55.2644股普通股(相当于1,000美元的交换价)。18.09每股普通股)。一旦持有者交换这些票据，持有者将获得我们普通股的股份。在2023年，我们回购了$5以折扣价出售这些票据的票面价值为100万美元，并记录了赎回收益#0.32000万美元的已实现收益，扣除我们的合并损益表(亏损)。在2022年间，我们回购了$10以折扣价出售这些票据的票面价值为100万美元，并记录了赎回收益#21000万美元。

2018年6月，我们发行了美元200 百万本金 5.6252024年到期的可转换优先票据的百分比，发行价为99.5%。这些可转换票据要求每半年支付一次利息，固定票面利率为5.625%至到期或转换，不迟于2024年7月15日。在扣除发行折扣、承销折扣和发行成本后，我们收到了$194净收益为2.5亿美元。包括递延债务发行成本及债务折价摊销在内，该等可转换票据的加权平均利息开支收益率约为6.2年利率。这些票据可根据持有人的选择进行转换，转换率为每1,000美元可转换优先债券本金54.8317股普通股(相当于转换价格1,000美元)18.24每股普通股)。一旦持有者转换这些票据，持有者将获得我们普通股的股份。在2023年，我们回购了$7300万美元的可转换债券，并记录了0.1在我们的合并损益表(亏损)中，消除已实现收益的净收益为100万美元。在2023年，我们对这些进行了重新分类5.625%可转换优先票据为短期债务，当这些票据的剩余期限少于一年时。

2017年8月，我们发行了美元245 百万本金 4.752023年到期的可转换优先票据的百分比。包括递延债务发行成本的摊销在内，这些可转换票据的加权平均利息支出收益率约为5.3年利率。在2023年，我们回购了$64在到期日之前发行的这笔可转换债券，并记录了1美元0.2在我们的合并损益表(亏损)中，消除已实现收益的净收益为100万美元。在2022年间，我们回购了$22300万美元的可转换债券，并记录了0.4灭火收益为100万美元。在2022年，我们对这些进行了重新分类4.75%可转换优先票据，当这些票据的剩余期限少于一年时，从长期债务转换为短期债务。这些票据于2023年8月到期时已悉数偿还。

信托优先证券和附属票据

截至2023年12月31日，我们的信托优先证券和未偿还次级票据为$1001000万美元和300万美元40分别为2.5亿美元和2.5亿美元。这笔债务要求每季度支付一次利息，浮动利率等于三个月的SOFR加2.51%，直至赎回票据为止。这一美元1001亿美元信托优先证券将不迟于2037年1月30日赎回，40100万张次级票据将不迟于2037年7月30日赎回。

根据这笔债务的条款，我们承诺，除其他事项外，将尽我们最大努力继续符合REIT的资格。如果这笔债务发生违约事件，根据其条款(除某些例外情况外)，我们通常将被限制向股东进行股息分配、回购普通股或回购或赎回任何其他当时未偿还的股权证券，以及就我们的任何股权权益或任何当时未偿还的债务支付任何其他款项。

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注17.承付款和或有事项

租赁承诺额

在2023年12月31日，我们有义务10不可取消的经营租赁，有效期至2031年，价值美元16累计支付的租赁费用达百万美元。我们的运营租赁费是$5百万，$5百万美元，以及$4截至2023年、2022年和2021年12月31日的年度分别为100万美元。

下表列出了我们在2023年12月31日的未来租赁承诺。

表17.1 -按年份划分的未来租赁承诺

(单位：千)						2023年12月31日
2024						$	4,656
2025						3,687
2026						3,520
2027						2,588
2028						1,122
2029年及其后						869
租赁承诺额总额						16,442
减去：推定利息						(1,717)
经营租赁负债						$	14,725

我们办公室的租赁改进在租赁期内摊销为费用。有$2截至2023年12月31日，价值100万美元的未摊销租赁物改进。截至2023年、2022年和2021年12月31日的每一年，我们确认了美元0.5百万的租赁摊销费用。

在截至2023年12月31日的年度内，我们签订了二新的办公室租约。截至2023年12月31日，我们的经营租赁负债为美元15百万美元，这是应计费用和其他负债，我们的经营租赁使用权资产为$13百万美元，这是其他资产.

我们确定我们的租赁均不包含隐含利率，并使用等于我们在有抵押基础上的增量借款利率的贴现率来确定我们总租赁付款的现值。因此，我们使用掉期利率加上由我们的房地产贷款和证券担保的借款安排的适用利差，确定了每项租赁的适用贴现率，期限等于租赁开始日的剩余租期。于2023年12月31日，我们租赁的加权平均剩余租期和加权平均贴现率为 4年和5.3%。

承诺资助BPL过桥贷款

截至2023年12月31日，我们承诺提供高达542现有BPL过桥贷款的额外垫款100万美元。这些承诺一般须遵守与借款人财务表现有关的契约所订立的贷款协议，以及在我们为承诺提供资金前必须履行的其他垫款条款。在2023年和2022年12月31日，我们携带了一美元1百万美元和美元2或有负债分别与这些为建设预付款提供资金的承诺有关。在截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度内，我们录得净市值收益$1.0100万美元，净市值亏损1,000,000美元0.5通过抵押银行活动与这一负债相关的净额分别为100万欧元，扣除我们的综合损益表(亏损)。

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附注17.承付款和或有事项--(续)

对基金伙伴关系的承诺

2018年，我们投资了二为收购和管理某些抵押贷款服务相关资产而建立的合伙企业。看见注11有关这些投资的更多细节，请访问。对于这些投资，我们被要求为未来与基础抵押贷款相关的净服务预付款提供资金。我们未来可能提供资金的净服务预付款的实际金额受到重大不确定性的影响，并将基于基础贷款的信贷和提前还款表现。

为战略投资提供资金的承诺

在2022年第一季度，我们达成了一项25向一个投资基金承诺100万美元，其使命是提供优质的劳动力住房在包括旧金山湾区在内的几个加州城市社区唱响机遇。截至2023年12月31日，我们已为16这一承诺中的1.8亿美元。这项投资包括在我们综合资产负债表的其他投资中。

2021年，我们承诺为一项5RWT Horizons投资1.5亿美元。截至2023年12月31日，我们已为2这一承诺中的1.8亿美元。这项投资包括在我们综合资产负债表的其他投资中。

对合资企业的资金承诺

2023年第二季度，我们与一家全球投资管理公司成立了一家合资企业，投资于我们的CoreVest子公司发起的BPL过桥贷款。根据合资企业的条款，我们将以合同预先确定的价格出售我们向合资企业提供的某些符合特定标准的BPL过渡性贷款。此外，我们还承诺捐赠高达$17根据合资企业的最新条款，向合资企业提供100万美元，为合资企业购买BPL过桥贷款提供资金。截至2023年12月31日，我们已捐赠了$3向合资企业注资1,000万美元。

河湾或有对价

作为我们收购Riverbend的部分对价，我们可能会根据在收购期间产生的指定收入超过门槛金额，以现金支付溢价两年制截至2024年7月1日的期间，最高潜在应付金额为$25.31000万美元。该等或有盈利在本公司综合资产负债表中列为或有对价负债，并按公允价值列账。在2023年12月31日，我们对这项或有负债的估计公允价值为零.

或有损失--风险分担

在2015至2016年间，我们向这些机构出售了符合条件的贷款，原始未偿还本金余额为#美元3.1910亿美元，取决于我们与各机构的风险分担安排。截至2023年12月31日，根据这些安排，我们未来可能需要支付的最大潜在金额为$44这笔款项部分由我们转移至质押账户的资产作抵押，并在我们的综合资产负债表中作为其他资产的质押抵押品。我们无法求助于任何第三方，使我们能够追回与我们根据安排承担的义务有关的任何款项。截至2023年12月31日，我们产生的费用不到$100根据这些安排，累计损失达数千美元。截至2023年12月31日、2022年12月31日和2021年12月31日的年度，与这些安排相关的其他收入为#美元1百万，$1百万美元和美元3分别为100万美元，并计入我们综合损益表中的其他收入。

受这些风险分担安排约束的参考池中的所有贷款都源于2014年和2015年，截至2023年12月31日，这些贷款的未偿还本金余额为#美元。397百万，加权平均FICO得分为761(始发时)和LTV比率74%(在起始点)。2023年12月31日，$7数百万贷款拖欠90天或更长时间，其中五这些贷款的未偿还本金余额为#美元1.0有100万人丧失了抵押品赎回权。截至2023年12月31日，我们担保义务的账面价值为$6百万美元，其中包括$5被指定为非摊销信贷准备金的100万欧元，我们认为这足以弥补这些债务项下的当前预期亏损。

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2023年12月31日

附注17.承付款和或有事项--(续)

我们的综合资产负债表包括与该等风险分担安排有关的特殊目的实体(“特殊目的实体”)的资产(即上文所述的“质押抵押品”)，该等资产只能用来清偿该等特殊目的实体(“特殊目的实体”)的债权人对我们没有追索权的债务。截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日，此类SPE的资产总额为28百万美元和美元30分别为100万美元，此类特殊目的企业的负债总额为6百万美元和美元6分别为100万美元。

或有损失--回购准备金

我们保留回购准备金，用于因我们出售给证券化信托或第三方的住宅和商业目的贷款的陈述和保修违规行为而产生的潜在义务，以及我们从第三方购买的与MSR相关的合规住宅贷款。我们不发放住宅贷款，我们认为贷款回购(即违反陈述和担保)造成的初始损失风险通常会对我们从其获得贷款的公司造成意外。然而，在某些情况下，例如，如果贷款是从后来破产的公司获得的，回购索赔可能会导致我们承担回购义务。

截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日，我们与住宅贷款和MSR相关的回购准备金为#美元。51000万美元和300万美元6分别记入应计费用和其他负债，并计入综合资产负债表的应计费用和其他负债。我们收到了一和十四分别于截至2023年、2023年及2022年12月31日止年度内的回购请求。在截至2023年12月31日、2022年和2021年12月31日的年度内，我们回购了五贷款， 一贷款，以及二分别是贷款。在截至2023年12月31日、2022年12月31日和2021年12月31日的年度内，我们录得净回购拨备逆转#美元。1百万美元，净逆转回购准备金#美元3百万美元，以及回购拨备费用$1分别记录在我们综合收益表（亏损）中的抵押贷款银行活动、净收入和其他收入中，并已冲销美元77千美元，431000美元，和1美元0.2分别为100万美元。

于2023年和2022年12月31日，我们与业务目的贷款相关的回购准备金为 零及$1分别为百万。我们收到 十五和八截至2023年12月31日和2022年12月31日止年度的商业目的贷款回购请求。截至2023年12月31日和2022年12月31日止年度，我们回购了 十二和零分别为商业目的贷款。截至2023年和2022年12月31日止年度，我们记录的回购拨备费用为 零及$1分别记录在抵押贷款银行活动中的100万美元，净计入我们的综合收益表（亏损），并且两年都没有冲销。

或有损失-诉讼、索赔和要求

在正常业务过程中，我们可能会不时地向交易对手提交或接收与违反陈述和担保有关的要求函，在抵押借款人提起的与相关抵押贷款服务商发起的止赎程序有关的诉讼中被点名，或试图证明其抵押票据和/或抵押在法律上由于该等票据和抵押的转让存在缺陷而无法强制执行，或者在抵押借款人提起的诉讼中被点名，以寻求针对抵押发起人的欺诈或发端过程中的缺陷进行补救，在这种情况下，我们的名称可能与贷款的来源有关，在我们发起的商业目的贷款的情况下，或者在我们获得的住宅贷款的受让人责任理论的情况下)。此外，在我们收购了5 Arches、CoreVest和Riverend商业用途贷款发放平台后，存在与这些平台相关的诉讼事宜，我们认为诉讼活动的水平与贷款发起人的正常业务过程总体上是一致的，而在历史上，贷款发起人与红木并无关联。

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附注17.承付款和或有事项--(续)

根据公认会计原则，吾等会检讨是否需要任何与诉讼、申索或要求有关的或有损失准备金，并在管理层认为某事项可能会导致负债而损失金额(如有)可合理估计时，设立准备金。此外，如与诉讼有关的损失及开支由保险公司承保，而追讨该等损失或开支的款项已到期，则本公司会记录与诉讼有关的损失及开支的应收款项。我们每季度审查我们的诉讼事项，以评估这些损失应急准备金，并根据我们的审查，根据公认会计准则适当地向上或向下调整这些准备金。关于红木公司截至2022年12月31日年度财务报表Form 10-k中“或有损失-诉讼、索赔和要求”标题下附注17中提到的FHLB-西雅图或嘉信理财诉讼事项，根据我们截至2023年12月31日的审查，我们不再就这些事项保留或有损失准备金。

在任何诉讼事项的正常过程中，我们可以与原告或共同被告进行正式或非正式的和解沟通。我们参与的任何结算沟通都是可能导致我们决定建立亏损应急准备金的因素之一。我们不能确定任何问题将通过诉讼前的和解来解决，我们也不能确定解决任何诉讼问题，无论是通过审判、和解或其他方式，都不会对我们的财务状况或未来任何时期的运营结果产生重大不利影响。对于任何诉讼、索赔或要求，未来的事态发展(包括解决实质性的预审动议、收到更多信息和文件(例如通过审前发现)、与原告的新的或更多的和解通信，或就这些事项对其他被告提出类似索赔的解决方案)可能会导致我们在未来得出结论，建立新的或更多的损失应急准备金，或披露超过以前设立的任何准备金的合理可能损失的估计。我们在任何诉讼事项上的实际损失可能大大高于我们已建立的或有损失准备金总额，包括在任何诉讼事项进入审判阶段且原告胜诉的情况下。其他可能导致我们决定建立新的或额外的损失应急准备金或估计额外的合理可能损失，或可能导致我们在诉讼事项上的实际损失大大高于我们已建立的损失应急准备金总额的其他因素包括：有重大的事实和法律问题需要解决；在诉讼期间获得的信息或做出的裁决可能会影响可用补救措施的计算方法；以及我们可能根据赔偿协议、陈述和担保以及与其他各方签订的与诉讼事项相关的其他合同条款承担额外义务，这可能会增加我们的潜在损失。

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注18.权益

下表按构成部分汇总了截至2023年12月31日和2022年12月31日止年度的累计其他全面收益变动情况。

表18.1 -按构成部分划分的累计其他综合收益（损失）变化

						截至十二月三十一日止的年度，
						2023												2022
(单位：千)						可供出售的证券						计入现金流对冲的利率协议						可供出售的证券						计入现金流对冲的利率协议
期初余额						$	3,435					$	(72,303)					$	67,503					$	(76,430)
重新分类前的其他综合收益(亏损)						6,230						—						(64,704)						—
从其他累计全面收益（亏损）重新分类的金额						554						4,127						636						4,127
当期其他综合收益(亏损)净额						6,784						4,127						(64,068)						4,127
期末余额						$	10,219					$	(68,176)					$	3,435					$	(72,303)

下表提供了截至2023年和2022年12月31日止年度累计其他全面收益（亏损）中的重新分类摘要。

表18.2 -累计其他综合收益（损失）的重新分类

												金额重新分类自 累计其他综合收益
						中受影响的行项目						截至十二月三十一日止的年度：
(单位：千)						收益表						2023						2022
AWS证券的净实现（收益）亏损
可供出售证券信用损失拨备增加（减少）						投资公允价值变动，净值						$	(58)					$	2,541
出售和赎回可供出售证券的收益						已实现收益，净额						612						(1,905)
												$	554					$	636
利率净实现损失 指定为现金流对冲的协议
递延损失摊销						利息开支						$	4,127					$	4,127
												$	4,127					$	4,127

普通股发行

我们有一个既定的计划，可以不时以市场（“ATM”）形式出售普通股。截至2023年12月31日、2022年12月31日和2021年12月31日止年度，我们发布了 16.8百万美元。5.2百万美元和1.6百万股普通股，净收益为美元124百万，$67百万美元和美元20该计划下分别为百万美元。2022年期间，我们将该计划的容量增加到美元1752000万美元，其中约合美元50截至2023年12月31日，该计划下的未来发行仍有100万美元未偿还。

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附注18.股权--(续)

发行优先股

2023年1月，红杉发布了2.8百万股10.00%A系列固定利率重置累计可赎回优先股(“A系列优先股”)，总收益为$701000万美元，净收益约为$67300万美元，扣除承保折扣和其他估计费用后。A系列优先股在2028年1月15日之前按固定年率支付季度累计现金股息10%，基于所述清算优先权#美元。25.00经Redwood董事会授权并由公司申报时，每股欠款。从2028年4月15日开始，年度股息率将重置为五年期美国国债利率加上利差 6.278%.在公司清算、解散或清盘时支付股息和分配资产的权利方面，A系列优先股优先于Redwood的普通股。截至2023年12月31日止年度，公司宣布优先股股息为美元2.47917每股截至2023年12月31日，应付优先股息总额为美元1 2023年第四季度的股息100万美元包括在应计费用和其他负债中，并于2024年1月16日支付给2023年12月28日有记录的优先股股东。

直接购股和股息再投资计划

在截至2023年12月31日和2022年12月31日的几年中，我们做到了不通过我们的直接股票购买和股息再投资计划发行普通股。截至2023年12月31日，约 6根据该计划，未来发行的股票仍有100万股尚未发行。

普通股每股收益

下表提供了截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度每股普通股基本和稀释收益的计算。

表18.3--普通股基本收益和稀释后每股收益

						截至十二月三十一日止的年度，
(In数千人，共享数据除外）						2023						2022						2021
普通股每股基本(亏损)收益：
归属于普通股股东的净（损失）收入（相关）						$	(8,958)					$	(163,520)					$	319,613
减去：分配给参与证券的股息和未分配收益						(3,999)						(4,335)						(10,635)
分配给普通股股东的净(亏损)收益						$	(12,957)					$	(167,855)					$	308,978
基本加权平均已发行普通股						116,283,328						117,227,846						113,230,190
普通股每股基本(亏损)收益						$	(0.11)					$	(1.43)					$	2.73
每股普通股摊薄(亏损)收益：
归属于普通股股东的净（损失）收入（相关）						$	(8,958)					$	(163,520)					$	319,613
减去：分配给参与证券的股息和未分配收益						(3,999)						(4,335)						(9,880)
加回：当期假设转换的可转换票据的利息支出，扣除税项						—						—						27,463
分配给普通股股东的净(亏损)收益						$	(12,957)					$	(167,855)					$	337,196
加权平均已发行普通股						116,283,328						117,227,846						113,230,190
稀释股权奖励的净影响						—						—						273,236
假设可转换票据转换为普通股的净影响						—						—						28,566,875
稀释加权平均已发行普通股						116,283,328						117,227,846						142,070,301
稀释(亏损)每股普通股收益						$	(0.11)					$	(1.43)					$	2.37

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附注18.股权--(续)

我们将参与证券计入普通股基本收益和稀释后每股收益的计算中，因为我们确定两级法比替代库存股方法对这些股票的摊薄作用更强。参与证券是具有不可没收股息参与权的某些股权奖励。根据基本每股收益和稀释每股收益计算分配给参与证券的股息和未分配收益要求计入在某些情况下可能不同的特定股票。

于截至2023年12月31日、2023年及2022年12月31日止年度内，我们的可换股票据均未被确定为摊薄性质，亦未计入按“假设折算”方法计算的摊薄每股收益。根据这一方法，对于2023年、2024年和2025年到期的可转换和可交换票据，稀释票据的定期利息支出(扣除适用税后)被加回分子，票据有权获得的加权平均股数(如果转换，无论是货币内还是货币外)计入分母。对于2027年到期的可转换票据，如果债务的潜在转换是摊薄的，那么解决转换溢价所需的股份数量将与用于计算摊薄每股收益的流通股相加。在截至2021年12月31日的年度内，我们的某些可转换票据被确定为稀释性票据，并根据“如果转换”的方法计入稀释每股收益。

截至2023年、2023年和2022年12月31日的年度，42,229,598和40,081,997与假设转换我们的可转换票据相关的普通股具有反稀释作用，并不包括在每股稀释收益的计算中。截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度，具有反稀释作用的未偿还股权奖励数量总计 105,592, 226,975，以及18,736，分别为。

股票回购

2022年7月，我们的董事会批准了一项高达$的回购授权125还授权回购未偿还的债务证券，包括可转换和可交换的债务。2023年5月，我们的董事会批准了一项额外的授权，可以回购高达$70 百万我们的优先股。截至2023年12月31日止年度，我们回购了 零我们普通股的股份，零我们的优先股股份，并回购美元81数百万美元的可转换和可交换债务。截至2022年12月31日止年度，我们回购了 7.12000万股我们的普通股，价格为$56 百万美元和回购美元32 我们的百万可转换票据。截至2023年12月31日，美元101当前授权中仍有100万美元可用于回购我们普通股股份，美元70 百万美元仍可用于回购我们的优先股股份，并且我们还继续被授权回购未偿债务证券。

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注19.股权补偿计划

在2023年第二季度，红木股东批准了另一项9,650,000根据我们的激励计划授予的普通股股份。2023年12月31日和2022年12月31日， 10,211,459和2,896,604根据我们的激励计划，普通股可供授予。根据激励计划发放的奖励的未摊销薪酬成本（通过交付普通股股份结算）以及根据员工股票购买计划购买的奖励总计美元38截至2023年12月31日，百万美元，如下表所示。

表19.1 -按奖励类型划分的股权补偿成本活动

																		截至2023年12月31日的年度
(单位：千)																		限售股单位						递延股票单位						绩效股票单位						员工购股计划						总
年初未确认的补偿成本																		$	5,068					$	19,849					$	15,271					$	—					$	40,188
股权赠款																		2,167						11,107						8,755						282						22,311
基于业绩的估值调整																		—						—						(4,553)						—						(4,553)
股权授予没收																		(1,115)						(719)						—						—						(1,834)
股权补偿费用																		(2,954)						(11,317)						(3,954)						(282)						(18,507)
期末未确认的补偿成本																		$	3,166					$	18,920					$	15,519					$	—					$	37,605

截至2023年12月31日，我们所有股权奖励的加权平均摊销期小于 两年.

限制性股票奖励（“RSA”）

下表总结了截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度与RSA相关的活动。

表19.2 -限制性股票奖励活动

			截至2013年12月31日的年度，
			2023												2022												2021
			股份						加权 平均值 授予日期 公平竞争市场 价值						股份						加权 平均值 授予日期 公平竞争市场 价值						股份						加权 平均值 授予日期 公平竞争市场 价值
期初未清偿债务			—						$	—					28,141						$	14.74					78,998						$	15.23
授与			—						—						—						—						—						—
既得			—						—						(27,800)						14.74						(50,857)						15.50
被没收			—						—						(341)						14.66						—
期末未偿			—						$	—					—						$	—					28,141						$	14.74

为RSA记录的费用为 零, $0.1百万美元，以及$0.5截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度分别为百万。截至2023年12月31日，没有未偿还的限制性股票奖励，也没有与这些奖励相关的任何剩余未确认的补偿成本。

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注19。股权补偿计划-（续）

限制性股票单位(“RSU”)

下表总结了截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度与RSU相关的活动。

表19.3 -限制性股票单位活动

			截至2013年12月31日的年度，
			2023												2022												2021
			股份						加权 平均值 授予日期 公平竞争市场 价值						股份						加权 平均值 授予日期 公平竞争市场 价值						股份						加权 平均值 授予日期 公平竞争市场 价值
期初未清偿债务			806,119						$	9.22					431,072						$	11.55					282,424						$	16.09
授与			275,005						7.88						558,388						8.38						272,261						8.80
既得			(354,813)						9.21						(134,426)						12.56						(78,270)						15.93
被没收			(132,741)						8.40						(48,915)						11.04						(45,343)						15.75
期末未偿			593,570						$	8.79					806,119						$	9.22					431,072						$	11.55

我们通常每年发放RSU，作为我们补偿过程的一部分。此外，与招聘和晋升有关的RSU也会不时获得批准。RSU通常在四年制归属期，并在每个归属期结束时每年分配一次。

RSU记录的费用为美元3百万，$3百万美元，以及$2 截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度分别为百万。截至2023年12月31日，有美元3与未归属的RSU相关的数百万未确认补偿成本。该成本将在少于 2年对未偿还受限制股份单位相关股份的限制将有效至2027年。

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注19。股权补偿计划-（续）

递延股票单位(“DSU”)

下表总结了截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度与DS U相关的活动。

表19.4 -推迟的股票单位活动

			截至2013年12月31日的年度，
			2023												2022												2021
			单位						加权 平均值 授予日期 公平竞争市场 价值						单位						加权 平均值 授予日期 公平竞争市场 价值						单位						加权 平均值 授予日期 公平竞争市场 价值
期初未清偿债务			4,831,338						$	11.31					4,022,088						$	12.93					2,805,144						$	13.84
授与			1,499,621						7.77						1,759,344						8.83						1,588,862						12.04
分配			(1,459,666)						11.71						(551,401)						11.35						(340,757)						15.82
没收			(50,121)						7.54						(398,693)						12.07						(31,161)						17.65
期末余额			4,821,172						$	10.13					4,831,338						$	11.31					4,022,088						$	12.93

作为我们补偿过程的一部分，我们通常每年发放DSU。此外，在招聘和晋升方面，还会不时发放直接奖励单位，以代替以现金形式支付一部分年度奖金。DSU通常在四年制归属期，并在最终归属期结束后或员工被解雇后分配。截至2023年12月31日和2022年12月31日，未归属的未偿DS单位数量为 2,536,692和2,335,551，而这些未归属的DSU的授予日加权平均公允价值为美元9.05及$10.74分别于2023年12月31日和2022年12月31日。2023年12月31日未归属的DS U将归属至2027年。

与DS U相关的费用为美元11百万，$132000万美元，和美元9 截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度分别为百万。截至2023年12月31日，有美元19与未归属的DSU相关的未确认补偿成本百万美元。该成本将在少于 2好几年了。

业绩存量单位(PSU)

我们通常每年发放PSU，作为我们补偿流程的一部分。PSU通常在整个过程中具有基于性能的授权三年制归属/履约期间，并在满足某些业绩标准的情况下，将归属并在归属期间结束后进行分配。

截至2023年12月31日、2023年12月和2022年12月，未归属的PSU目标数量为3,072,039和2,354,002，分别为。在2023年、2022年和2021年，993,868, 1,086,153，以及518,173分别批准了目标数量的多业务单位，每个单位的公允价值为#美元8.81, $9.09、和$15.68，分别为。的归属期限结束时473,8452020年授予的PSU目标奖项是2024年1月1日，根据这些奖项的绩效授予标准，大约560,000这些PSU相关的普通股有资格归属，但需在2024年第一季度得到我们董事会的批准。在截至2023年12月31日、2022年和2021年12月31日的年度内，不是因员工离职而被没收的PSU。

关于……993,868, 1,086,153, 518,173，以及473,845分别在2023年12月、2022年12月、2021年12月和2020年12月授予并于2023年12月31日发行的目标个数，归属的普通股标的股份以及接受者在归属时有权获得的普通股标的股数通常在0%到 250目标认购单位数目的百分比，并对认购单位的目标数目作出调整，以反映归属期间本公司普通股宣布的任何股息的价值。这些PSU的归属一般从2023年12月奖的2027年1月1日开始，2022年12月奖的2026年1月1日起，2021年12月奖的2025年1月1日起，并发生

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注19。股权补偿计划-（续）

于2024年1月1日举行2020年12月颁奖典礼。这些奖项的授予标准基于如下所述的三步流程。

关于2023年12月和2022年NSO奖：

•首先，授予的范围将从0% - 250基于在2011年期间实现的总股东回报（“bvTSB”）的总股东回报（“bvTSB”）水平，授予的目标PSU的三分之二的百分比 三年制归属期间，包括100如果存在，则三分之二的目标PSU归属的百分比 三年制BvTSR为25%。BvTSR被定义为截至本公司账面价值“每股价格”增加或减少的百分比。三年制归属期间相对于归属期间的第一天进行调整，以反映对我们普通股宣布和/或支付的所有股息的再投资。

•其次，归属的范围将从0% - 250根据Redwood的相对股东总回报（“rTSB”）与比较公司集团相比，授予的三分之一目标PSU的百分比 三年制归属期间，包括100如果情况下，这三分之一的目标PSU归属的百分比 三年制RTSR对应于55%的RTSR。

•第三，如果步骤一和步骤二之后的总归属级别大于100%，但公司的绝对股东总回报（“TSB”）高于 三年制履约期内，归属上限为100目标MPS的%。TSB被定义为截至最后一天我们的普通股“每股价格”上涨或下跌的百分比 三年制归属期间相对于归属期间的第一天进行调整，以反映对我们普通股宣布和/或支付的所有股息的再投资。

关于2021年12月和2020年NSO奖：

•首先，目标PFA被分成三个相等的部分。每一批的基线归属范围从 0% - 200该批中目标PFA的百分比基于公司在相应日历年测量期内达到的bvTSB水平 三年制归属期间，包括100如果该批的一年期bvTSB为，则归属各批目标PFA的百分比 7.7%.

•其次，在结束时 三年制归属期、三个部分的总归属水平或总基线归属，然后将进行调整以增加或减少最多 50基于公司的百分点 三年制rTSB与比较公司组进行测量 三年制归属期，rTSB绩效中位数与归属总基线水平的未调整相关。

•第三，如果步骤一和步骤二之后的总归属级别大于100%目标PSU，但公司的绝对TLR为负 三年制履约期内，归属上限为100目标MPS的%。

2023年12月PSU的授予日期公允价值为美元8.81每单位通过蒙特卡洛模拟确定，使用以下假设：红木和比较组每个成员在授予日期的普通股收盘价，60Redwood和比较集团每个成员的交易日从2024年1月1日开始，以及基于绝对TSB的基于绩效的归属范围 三年从授予之日起。对于2023年NSO拨款，隐含波动率假设为 35.85%(基于历史波动率)，无风险利率4.04%（适用的内插美国国债基准利率），以及a 0%股息收益率(数学上相当于将股息再投资于三年制使用了与PSU条款一致的履约期)。

2022年12月PSU的授予日期公允价值为美元9.09每单位通过蒙特卡洛模拟确定，使用以下假设：红木和比较组每个成员在授予日期的普通股收盘价，60Redwood和比较集团每个成员的交易日从2023年1月1日开始，以及基于绝对TSB的基于绩效的归属范围 三年从授予之日起。对于2022年NSO拨款，隐含波动率假设为 69%(基于历史波动率)，无风险利率3.91%（适用的内插美国国债基准利率），以及a 0%股息收益率(数学上相当于将股息再投资于三年制使用了与PSU条款一致的履约期)。

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2023年12月31日

注19。股权补偿计划-（续）

2021年12月PSU的授予日期公允价值为美元15.68每单位通过蒙特卡洛模拟确定，使用以下假设：红木和比较组每个成员在授予日期的普通股收盘价，60Redwood和比较集团每个成员的交易日从2022年1月1日开始，以及基于绝对TSB的基于绩效的归属范围 三年从授予之日起。对于2021年NSO拨款，隐含波动率假设为 59%(基于历史波动率)，无风险利率0.98%（ 三年制授予日的美国国债基准利率），以及 0%股息收益率(数学上相当于将股息再投资于三年制使用了与PSU条款一致的履约期)。

2020年12月PSU的授予日期公允价值为美元10.42每单位通过蒙特卡洛模拟确定，使用以下假设：红木和比较组每个成员在授予日期的普通股收盘价，60Redwood和比较集团每个成员的交易日从2021年1月1日开始，以及基于绝对TSB的绩效归属范围 三年从授予之日起。对于2020年NSO拨款，隐含波动率假设为 54%(基于历史波动率)，无风险利率0.18%（ 三年制授予日期的国债利率），以及 0%股息收益率(数学上相当于将股息再投资于三年制使用了与PSU条款一致的履约期)。

与MPS相关的费用为美元4截至2023年12月31日止年度，4截至2022年12月31日的年度为百万美元，以及3 截至2021年12月31日止年度为百万。截至2023年12月31日，有美元16与未授权的PSU相关的未确认补偿成本为100万美元。

2023年，对于2022年、2021年和2020年批准的PSU，我们将累计预期摊销费用下调了#美元5100万美元，以反映我们对某些PSU赠款的修订归属估计。对于于2021年和2020年授予的PSU，我们的修订估计是，对于2021年PSU授予的第二年归属部分和2020年PSU授予的第三年归属部分，任何股份都不会相对于bvTSR业绩条件进行归属。至于在2022年批出的私人参建单位，我们的修订估计是75将根据bvTSR性能条件授予%的股份。

2022年，对于2021年和2020年批准的PSU，我们将累计预期摊销费用下调了#美元3百万美元，以反映我们经修订的归属估计，即没有任何股份将相对于bvTSR初始业绩条件归属一年制2021年PSU赠款的归属部分和2020年PSU赠款的第二年归属部分。在2021年期间，对于2020年批准的PSU，我们将累计预期摊销费用上调了1美元11000万美元，以反映我们修订后的估计200目标股份的百分比将相对于初始一年归属部分的bvTSR业绩条件进行归属。

员工购股计划(“ESPP”)

ESPP最多允许 850,000所有员工合计购买的普通股。截至2023年12月31日，763,369股票已经购买，截至2023年12月31日，ESPP中仍有微不足道的未投资员工缴款。

下表汇总了截至2023年、2023年、2022年和2021年12月31日的年度与ESPP相关的未偿债务和活动。

表19.5--应付员工股票购买计划和活动

						截至十二月三十一日止的年度，
(单位：千)						2023						2022						2021
期初余额						$	36					$	7					$	17
员工购买						567						584						595
普通股发行成本						(597)						(555)						(605)
期末余额						$	6					$	36					$	7

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注19。股权补偿计划-（续）

高管延期薪酬计划

下表总结了截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度与EDCP相关的未偿负债和活动。

表19.6 - EDCP应付账款和活动

						截至2013年12月31日的年度，
(单位：千)						2023						2022						2021
期初余额						$	3,307					$	2,730					$	2,289
新延期						1,069						1,083						1,017
应计利息						155						108						56
提款						(1,333)						(614)						(632)
期末余额						$	3,198					$	3,307					$	2,730

2023年11月，我们的董事会批准了EDCP修正案，增加了 100,000分享可供非雇员董事推迟某些现金付款和股息进入DS单位的股份。截至2023年12月31日，有 169,969本计划项下可供授予的股份。

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注20。按揭银行业务

下表列出了截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度综合收益（亏损）表中记录的抵押贷款银行活动的组成部分（净额）。

表20.1 -抵押贷款银行活动

						截至十二月三十一日止的年度，
(单位：千)						2023						2022						2021
住宅消费者抵押贷款银行活动，净
公允价值变化：
住宅贷款，按公允价值计算 (1)						$	42,976					$	(131,675)					$	83,733
证券交易 (2)						(159)						4,249						(352)
风险管理衍生品(3)						(17,908)						100,713						38,352
其他收入(费用)，净额 (4)						2,873						5,431						5,418
住宅消费抵押贷款银行业务总额，净额						27,782						(21,282)						127,151
住宅投资者抵押贷款银行业务，净额：
公允价值变化：
BPL定期贷款，按公允价值计算 (1)						16,500						(91,690)						63,872
BPL过桥贷款，按公允价值计算						5,704						2,679						8,253
风险管理衍生品 (3)						(914)						56,731						2,708
其他收入，净额(5)						18,314						39,903						33,760
住宅投资者抵押贷款银行活动总额，净额						39,604						7,623						108,593
抵押贷款银行活动，净						$	67,386					$	(13,659)					$	235,744

(1)对于住宅贷款，包括相关贷款购买承诺的公允价值变化。对于商业目的贷款，包括相关利率锁定承诺的公允价值变化。

(2)代表交易证券的公允价值变化，这些证券被用作对冲以管理与我们的住宅消费者抵押贷款银行业务相关的按市值计价风险。

(3)代表用于管理与我们的抵押贷款银行业务相关的风险的衍生品的市场估值变化。

(4)本行项目的数额包括贷款收购的其他手续费收入和回购准备金，按净额列示。

(5)本行项目的数额包括来自贷款的其他手续费收入。

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注21.其他收入

下表列出了截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度综合损益表中记录的其他收入的组成部分。

表21.1 -其他收入，净

						截至十二月三十一日止的年度，
(单位：千)						2023						2022						2021
MSR收入（损失），净(1)						$	7,033					$	14,879					$	2,380
风险份额收入						716						1,289						2,815
过桥贷款费用 (2)						8,213						5,276						4,378
权益法投资收益（损失）						(3,221)						(1,819)						—
其他，净额						145						1,579						2,445
其他收入，净额						$	12,886					$	21,204					$	12,018

(1)包括MSR和相关对冲的服务费和公允价值变动，净额。

(2)包括资产管理费、延期费、违约利息和其他费用。

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注22。运营费用

下表列出了截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度的一般和行政费用、投资组合管理成本、贷款获取成本以及其他费用的组成部分。

表22.1 -运营费用组成

						截至十二月三十一日止的年度，
(单位：千)						2023						2022						2021
一般和行政费用
固定补偿费用(1)						$	53,525					$	63,642					$	46,328
年度可变补偿费用						14,752						12,873						58,569
长期激励奖励费用 (2)						24,854						23,101						19,938
收购相关股权补偿费用 (3)						—						—						3,813
系统和咨询						12,454						14,193						14,445
写字楼费用						8,590						8,574						7,837
会计和法律						5,191						6,644						4,975
企业成本						3,628						3,675						3,388
其他						5,301						8,206						5,925
总务和行政费用合计						128,295						140,908						165,218
投资组合管理成本						14,571						7,951						5,758
贷款获取成本
佣金						3,746						7,154						7,116
承保成本						1,633						3,368						7,645
转让和持有成本						1,787						1,244						1,458
贷款获取总成本						7,166						11,766						16,219
其他费用
与购买相关的无形资产摊销						12,430						13,969						15,304
其他(4)						3,808						1,621						1,391
其他费用合计						16,238						15,590						16,695
总运营费用						$	166,270					$	176,215					$	203,890

(1)包括$21000万美元和300万美元7 截至2023年12月31日和2022年12月31日止年度的遣散费和过渡相关费用分别为百万美元。

(2)截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度，长期激励奖励费用包括美元181000万，$201000万美元和300万美元14 以普通股股份和美元结算的奖励费用分别为百万美元61000万，$31000万美元和300万美元6 以现金结算的奖励费用分别为百万美元。

(3)与收购相关的股权补偿费用涉及 588,260向CoreVest管理层成员发行的限制性股票，作为我们在2019年购买他们在CoreVest的权益而向他们支付的对价的一部分。

(4)截至2023年12月31日的年度，其他包括美元6百万 将收入分配给我们的服务投资共同投资者，扣除逆转美元的相反费用2 百万诉讼准备金。

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注22。运营费用-（续）

现金结算延期股票单位（“csDSU”）

截至2022年和2021年12月31日止年度，美元31000万美元和300万美元4 数百万份csDSU分别授予授予某些高管和非执行员工 四年制一直持续到2026年。这些奖励将被完全授予，并以现金支付，既得奖励价值基于我们普通股在各自最终归属日期的收盘价。这些奖励在我们的综合资产负债表上被归类为应计费用和其他负债中的负债，并以直线基础在各自的归属期间摊销，在每个报告期结束时根据我们普通股价值的变化进行调整。截至2023年、2023年、2022年和2021年12月31日的年度，我们确认的支出为31000万，$11000万美元和300万美元2如上文表22.1所示，csDSU在“长期激励奖励支出”中的支出分别为1000万美元。截至2023年12月31日和2022年12月31日，csDSU的未摊销补偿成本为#美元。41000万美元和300万美元5分别为2.5亿美元和2.5亿美元。与这些奖励相关的补偿成本在每个报告期结束时根据我们普通股价值的变化进行调整。

现金结算的限制性股票单位(“csRSU”)

在截至2023年12月31日的年度内，41000万个csrus被授予了某些高管，这些高管将被授予下一个四年一直到2027年。在过去的每个归属日期四年制在归属期间，等同于归属于该归属日期的csrus相关普通股价值的现金将分配给接受者。这些奖励在我们的综合资产负债表上被归类为应计费用和其他负债中的负债，并以直线基础在各自的归属期间摊销，在每个报告期结束时根据我们普通股价值的变化进行调整。截至2023年12月31日，与这些赔偿相关的负债为#美元。0.21000万美元，csrus的未摊销补偿费用为#美元。41000万美元。在截至2023年12月31日的一年中，我们确认了一项费用为0.2如上文表22.1所示，csRSU在“长期激励奖励支出”中的支出为1000万美元。与这些奖励相关的补偿成本在每个报告期结束时根据我们普通股价值的变化进行调整。

现金结算业绩股票单位

在截至2023年12月31日的年度内，6向某些执行和非执行员工授予了100万现金结算的绩效股票单位(CsPSU)，这些员工授予了大约三年一直到2026年1月1日。已授予的目标csPSU总数为663,499单位以每单位批出日期公允价值#美元为基础9.75。归属和接受者在归属时有权获得的等值普通股标的股份数量通常在0%到 250已授予的csPSU的目标数量的百分比，并对已授予的csPSU的目标数量进行调整，以反映归属期间我们普通股宣布的任何股息的价值。归属后，接受方将根据我们普通股在最终归属日的收盘价，收到归属股份的现金结算。这些奖励在我们的综合资产负债表上被归类为应计费用负债和其他负债，并以直线法在各自的归属期间摊销，并根据每个报告期结束时csPSU价值的变化进行调整。截至2023年12月31日，与这些赔偿相关的负债为#美元。21000万美元，csPSU的未摊销补偿费用为#美元。41000万美元。在截至2023年12月31日的一年中，我们确认了一项费用为2如上文表22.1所示，csPSU在“长期激励奖励支出”中的支出为1000万美元。

授予日这些csPSU的公允价值为$9.75每单位通过蒙特卡洛模拟确定，使用以下假设：红木和比较组每个成员在授予日期的普通股收盘价，60Redwood和比较集团每个成员的交易日从2023年1月1日开始，以及基于绝对TSB的基于绩效的归属范围 三年从授予之日起。对于这笔csPSU赠款，隐含波动率假设为71%(基于历史波动率)，无风险利率4.23%(适用的美国财政部基准内插利率)，以及a0%股息收益率(数学上相当于将股息再投资于三年制使用了与PSU条款一致的履约期)。

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注22。运营费用-（续）

关于截至2023年12月31日止年度授予的csNSO奖励：

•首先，授予的范围将从0% - 250以股东总回报账面价值水平(“bvTSR”)为基础授予的目标csspu中三分之二的百分比。三年制归属期间，包括100这三分之二的目标csPSU在以下情况下归属的百分比三年制BvTSR为25%。BvTSR被定义为截至本公司账面价值“每股价格”增加或减少的百分比。三年制归属期间相对于归属期间的第一天进行调整，以反映对我们普通股宣布和/或支付的所有股息的再投资。

•其次，归属的范围将从0% - 250根据Redwood相对总股东回报(“RTSR”)相对于一个比较集团的公司所授予的目标csPSU的百分比三年制归属期间，包括100这三分之一的目标csPSU在以下情况下归属的百分比三年制RTSR对应于55%的RTSR。

•第三，如果步骤一和步骤二之后的总归属级别大于100%的目标csPSU，但本公司的绝对股东总回报(“TSR”)较三年制履约期内，归属上限为100目标csPSU的百分比。TSR被定义为我们的普通股“每股价格”增加或减少的百分比三年制归属期间相对于归属期间的第一天进行调整，以反映对我们普通股宣布和/或支付的所有股息的再投资。

基于现金的长期奖励

截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度，美元1百万，$3百万美元和美元1 向某些高管和非执行员工分别授予了数百万美元的长期现金保留奖励，这些奖励将被授予和支付 一至三年制期间，但须在2025年之前的归属期内继续就业。截至2022年12月31日止年度，美元2 2020年和2022年授予的百万现金保留金因员工解雇而被没收。此外，2020年期间，现金绩效奖的总奖金为美元2 百万美元，授予某些高管和非高管员工。2023年期间，这些奖励未能达到基于业绩的归属标准下的阈值水平，并导致 零现金绩效奖。截至2023年12月31日，与长期现金奖励相关的负债为美元1 百万，这些奖励的未摊销补偿费用为美元11000万美元。

长期现金奖励的价值通常在每个奖励各自的归属期内以直线法摊销为费用。截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度，一般和行政费用包括美元2300万， $11000万美元和300万美元3 总计百万费用分别与长期现金奖励和现金绩效奖励有关。

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注23.税费

下表列出了我们于2023年和2022年12月31日的净递延所得税资产的组成部分。

表23.1 -递延税务资产（负债）

(单位：千)						2023年12月31日						2022年12月31日
递延税项资产
净营业亏损结转-状态						$	98,442					$	102,795
净资本损失结转状态						18,191						17,244
净营业亏损结转-联邦						21,398						18,738
净资本损失结转-联邦						59						—
房地产资产						—						2,851
备抵和应计费用						1,680						3,035
商誉和无形资产						26,192						26,193
其他						1,644						3,803
未实现(收益)/亏损的税务影响-保险业监理处						—						365
递延税项资产总额						167,606						175,024
递延税项负债
房地产资产						(979)						—
抵押贷款偿还权						(7,284)						(7,475)
利率协议						(2,237)						(2,780)
递延税项负债总额						(10,500)						(10,255)
评税免税额						(116,991)						(122,838)
递延税项净资产总额，扣除估值准备后的净额						$	40,115					$	41,931

上述递延税项资产及负债，除国家净营业亏损(“NOL”)及结转资本亏损外，仅与我们的TRS有关。出于国家目的，房地产投资信托基金提交了一份统一的合并申报表及其TRS。由于房地产投资信托基金可能有从其TRS活动中分摊的国家应纳税所得额，我们将整个合并的单一国家净资产和资本损失结转报告为递延税项资产，包括分配给房地产投资信托基金的结转。

于2023年12月31日实现我们的递延税项资产(“DTA”)取决于许多因素，包括在NOL结转到期(如适用)之前产生足够的应纳税所得额，以及在资本损失结转到期之前在未来期间产生足够的资本利得。我们确定递延资产的变现不能得到保证的程度，并相应地建立估值拨备。虽然我们在2023年在TRS获得了正的GAAP收入，但它少于2022年在TRS发生的GAAP亏损；因此，我们仔细分析了我们对全部和部分递延净资产变现的估计。该公司每期对其递延税项资产进行评估，以确定是否需要根据是否“更有可能”部分递延税项资产无法变现来确定是否需要计入估值准备金。这项评估需要作出重大判断，而我们假设的改变可能会导致估值津贴的重大变化。这些递延税项资产的最终变现有赖于在未来期间产生足够的应税收入。本公司在进行评估时会考虑(其中包括)所有现有的正面及负面证据、过往经营业绩及累积盈利分析、对未来盈利能力的预测，以及法定结转期的持续时间。基于这一分析，我们仍然相信，我们更有可能在未来期间实现我们的联邦递延税项资产，因为收入是在我们的TRS赚取的；因此，我们的联邦DTA净额仍然没有记录重大估值准备。与前几个时期一致，我们继续对我们的大部分国家DTA净额保持估值津贴，因为我们仍然不确定我们在未来期间是否有能力产生足够的收入，以利用我们的国家DTA净额，而不是冲销我们的州DTTA。估值津贴总额净减少#美元。6 2023年的百万。

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注23.税收(续)

我们对递延税项净资产的估计在未来期间可能会发生变化，因为结转期间对未来应纳税收入的实际或修订估计与目前的预期不同。我们评估了所有开放纳税年度(即联邦纳税年度、2020至2023年纳税年度和2019至2023年纳税年度)的纳税状况，并在2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月得出结论，我们没有导致重大未确认税收优惠的不确定纳税状况。

截至2023年12月31日，我们在REIT的联邦NOL结转为$37100万美元，其中29百万美元将于2029年到期，9百万人将无限期地结转。为了在REIT使用NOL，应税收入必须超过股息分配。截至2023年12月31日，我们的应税REIT子公司有102数以百万计的联邦NOL将无限期延续下去。红杉及其应税房地产投资信托基金子公司累积的州NOL估计为$1.12023年12月31日为10亿美元。这些NOL将于2031年到期。如果公司所有权发生某些重大变化，每年可利用的结转金额可能会受到限制。

下表汇总了截至2023年12月31日、2023年、2022年和2021年的所得税拨备。

表23.2--所得税拨备

						截至2013年12月31日的年度，
(单位：千)						2023						2022						2021
现行所得税拨备
联邦制						$	20					$	340					$	28,718
状态						92						496						9,859
所得税当期准备金总额						112						836						38,577
所得税递延准备(受益)
联邦制						1,977						(19,083)						(17,172)
状态						(454)						(1,673)						(2,927)
所得税递延准备(受益)总额						1,523						(20,756)						(20,099)
所得税拨备(受益)总额						$	1,635					$	(19,920)					$	18,478

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注23.税收(续)

以下是法定联邦和州税率与我们在2023年12月31日、2022年和2021年的有效税率的对账。

表23.3--法定税率与实际税率的对账

						2023年12月31日						2022年12月31日						2021年12月31日
联邦法定利率						21.0		%				21.0		%				21.0		%
适用的州税，扣除联邦税收影响后的净额						51.7		%				0.9		%				1.8		%
应纳税所得额与公认会计准则所得的差额						(2.7)		%				(0.5)		%				(2.9)		%
更改估值免税额						—		%				—		%				(4.9)		%
不缴纳联邦所得税的房地产投资信托基金GAAP收入或损失						(325.9)		%				(10.5)		%				(9.5)		%
实际税率						(255.9)		%				10.9		%				5.5		%

2023年12月31日的有效税率为负值，这是由于合并的GAAP亏损相对较小，以及针对TRS GAAP收入记录的所得税准备金远远超过合并亏损。

我们相信，我们已经满足了联邦所得税方面作为REIT资格的所有要求。成为房地产投资信托基金的许多条件都很复杂，需要对特定的事实和情况进行分析。通常只有有限的司法或行政解释性指导，因此不能保证国税局或法院会同意我们的各种税务立场。如果我们未能满足REIT资格的所有要求和法定救济的要求，我们的应税收入将被缴纳联邦公司所得税，并且我们将无法选择在此后四年内作为REIT纳税。这样的结果可能会对我们的合并财务报表产生实质性的不利影响。

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注24.细分市场信息

红杉经营于 三细分市场：住宅消费抵押贷款银行、住宅投资者抵押贷款银行和投资组合。2023年第四季度，我们更新了其中两个细分市场的名称：住宅抵押贷款银行业务更名为住宅消费者抵押贷款银行业务；商业目的抵押贷款银行业务更名为住宅投资者抵押贷款银行业务。这些片段的组成没有任何变化。可报告分部的会计政策与附注3-重要会计政策摘要中所述的相同。有关我们细分市场的完整描述，请参阅本年度报告中的表格10-k中的项目1-业务。

分部贡献代表管理层用来评估我们业务分部的业绩并做出资源分配和运营决策的利润衡量标准。某些公司费用不是直接分配给我们的三分部，以及某些合并的传统红杉证券化实体的活动，作为与我们的合并财务报表的对账项目被包括在公司/其他栏中。这些未分配的公司支出主要包括我们的可转换票据和信托优先证券的利息支出(以及2023年和2022年回购可转换票据的已实现收益)、间接一般和行政费用以及其他费用。在正常业务过程中，贷款是在我们的抵押贷款银行部门发起和获得的，随后可能作为整体贷款或通过保留我们根据GAAP发起和合并的证券化的证券转移到我们的投资组合部门。本公司所有贷款均按公允价值选择入账，各分部之间的转账金额在转账时按公允价值入账。

下表列出了截至2023年12月31日、2022年和2021年12月31日止年度的财务信息。

表24.1-业务分类财务信息

						截至2023年12月31日的年度
(单位：千)						住宅消费按揭银行业务						住宅投资者抵押贷款银行业务						投资组合						企业/ 其他						*总计
利息收入						$	25,404					$	15,896					$	665,152					$	18,010					$	724,462
利息开支						(24,114)						(13,078)						(526,547)						(67,780)						(631,519)
净利息收入(费用)						1,290						2,818						138,605						(49,770)						92,943
非利息收入(亏损)
抵押贷款银行活动，净						27,782						39,604						—						—						67,386
投资公允价值变动，净值						1,076						—						(42,322)						(3,154)						(44,400)
HEI收入，净						—						—						35,117						—						35,117
其他收入，净额						—						5,613						10,361						(3,088)						12,886
已实现收益，净额						—						—						858						841						1,699
非利息收入（损失）总额，净						28,858						45,217						4,014						(5,401)						72,688
一般和行政费用						(17,171)						(44,547)						(5,638)						(60,939)						(128,295)
投资组合管理成本						—						—						(14,516)						(55)						(14,571)
贷款获取成本						(1,266)						(5,900)						—						—						(7,166)
其他费用(1)						—						(12,442)						(5,796)						2,000						(16,238)
从所得税中受益						(1,659)						2,279						(2,946)						691						(1,635)
细分市场贡献						$	10,052					$	(12,575)					$	113,723					$	(113,474)
净额(亏损)																														$	(2,274)
非现金摊销（费用）收入，净额						$	(1,097)					$	(13,610)					$	(8,657)					$	(8,176)					$	(31,540)

(1)公司/其他包括诉讼准备金转回的相反费用。看到附注17以获取更多详细信息。

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合并财务报表附注

2023年12月31日

注24。分部信息（续）

表24.1 -业务分部财务信息（续）

						截至2022年12月31日的年度
(单位：千)						住宅消费者抵押贷款银行						住宅投资者抵押贷款银行业务						投资组合						公司/ 其他						*总计
利息收入						$	45,202					$	28,674					$	627,134					$	6,844					$	707,854
利息开支						(32,735)						(18,041)						(445,154)						(56,470)						(552,400)
净利息收入(费用)						12,467						10,633						181,980						(49,626)						155,454
非利息(亏损)收入
抵押贷款银行活动，净						(21,282)						7,623						—						—						(13,659)
投资公允价值变动，净值						—						—						(193,862)						15,590						(178,272)
HEI收入，净						—						—						2,714						—						2,714
其他收入，净额						—						3,509						18,596						(901)						21,204
已实现收益，净额						—						—						3,174						2,160						5,334
非利息（损失）收入总额，净						(21,282)						11,132						(169,378)						16,849						(162,679)
一般和行政费用						(22,566)						(56,557)						(6,036)						(55,749)						(140,908)
投资组合管理成本						—						—						(7,951)						—						(7,951)
贷款获取成本						(3,085)						(8,681)						—						—						(11,766)
其他费用						74						(13,969)						(1,695)						—						(15,590)
所得税受益(拨备)						12,814						13,157						(6,051)						—						19,920
细分市场贡献						$	(21,578)					$	(44,285)					$	(9,131)					$	(88,526)
净额(亏损)																														$	(163,520)
非现金摊销（费用）收入，净额						$	(1,075)					$	(15,071)					$	2,507					$	(8,289)					$	(21,928)

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合并财务报表附注

2023年12月31日

注24。分部信息（续）

表24.1 -业务分部财务信息（续）

						截至2021年12月31日的年度
(单位：千)						住宅消费按揭银行业务						住宅投资者抵押贷款银行业务						投资组合						公司/ 其他						*总计
利息收入						$	48,953					$	14,054					$	507,173					$	4,746					$	574,926
利息开支						(26,963)						(7,230)						(351,635)						(40,921)						(426,749)
净利息收入(费用)						21,990						6,824						155,538						(36,175)						148,177
非利息收入(亏损)
抵押贷款银行活动，净						127,151						108,593						—						—						235,744
投资公允价值变动，净值						—						—						116,189						(1,565)						114,624
HEI收入，净						—						—						13,425						—						13,425
其他收入，净额						—						1,046						10,021						951						12,018
已实现收益，净额						—						—						17,993						—						17,993
非利息收入（损失）总额，净						127,151						109,639						157,628						(614)						393,804
一般和行政费用						(33,574)						(46,586)						(7,992)						(77,066)						(165,218)
投资组合管理成本						—						—						(5,758)						—						(5,758)
贷款获取成本						(7,480)						(8,100)						(635)						(4)						(16,219)
其他费用						104						(15,127)						(1,689)						17						(16,695)
从所得税中受益						(25,777)						(8,122)						(3,862)						19,283						(18,478)
细分市场贡献						$	82,414					$	38,528					$	293,230					$	(94,559)
净收入																														$	319,613
非现金摊销收入（费用），净额						$	(82)					$	(16,452)					$	(20,781)					$	(7,878)					$	(45,193)

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合并财务报表附注

2023年12月31日

注24。分部信息（续）

下表列出了截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度的公司/其他组成部分。

表24.2 -公司/其他组成部分

						截至十二月三十一日止的年度，
						2023																		2022																		2021
(单位：千)						遗留合并VIE (1)						其他						总						遗留合并VIE (1)						其他						*总计						遗留合并VIE (1)						其他						*总计
利息收入						$	10,326					$	7,684					$	18,010					$	5,672					$	1,172					$	6,844					$	4,709					$	37					$	4,746
利息开支						(9,980)						(57,800)						(67,780)						(5,206)						(51,264)						(56,470)						(3,040)						(37,881)						(40,921)
净利息收入(费用)						346						(50,116)						(49,770)						466						(50,092)						(49,626)						1,669						(37,844)						(36,175)
非利息收入(亏损)
投资公允价值变动，净值						(160)						(2,994)						(3,154)						(1,302)						16,892						15,590						(1,558)						(7)						(1,565)
其他收入，净额						—						(3,088)						(3,088)						—						(901)						(901)						—						951						951
已实现收益，净额						—						841						841						—						2,160						2,160						—						—						—
非利息（损失）收入总额，净						(160)						(5,241)						(5,401)						(1,302)						18,151						16,849						(1,558)						944						(614)
一般和行政费用						—						(60,939)						(60,939)						—						(55,749)						(55,749)						—						(77,066)						(77,066)
投资组合管理成本						—						(55)						(55)						—						—						—						—						—						—
贷款获取成本						—						—						—						—						—						—						—						(4)						(4)
其他费用						—						2,000						2,000						—						—						—						—						17						17
从所得税中受益						—						691						691						—						—						—						—						19,283						19,283
总						$	186					$	(113,660)					$	(113,474)					$	(836)					$	(87,690)					$	(88,526)					$	111					$	(94,670)					$	(94,559)

（1） 遗留合并VIE代表为GAAP财务报告目的而合并的遗留红杉实体。看到 注4以进一步讨论VIE。

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合并财务报表附注

2023年12月31日

注24。分部信息（续）

下表列出了2023年和2022年12月31日按分部划分的补充信息。

表24.3 -补充细分信息

(单位：千)						住宅消费按揭银行业务						住宅投资者抵押贷款银行业务						投资组合						企业/ 其他						总
2023年12月31日
住宅贷款						$	911,192					$	—					$	5,999,706					$	139,739					$	7,050,637
商业目的贷款						—						180,250						5,040,048						—						5,220,298
综合机构多家庭贷款						—						—						425,285						—						425,285
房地产证券						4,995						—						122,802						—						127,797
房屋股权投资						—						—						550,323						113						550,436
其他投资						—						—						287,822						56,108						343,930
商誉						—						23,373						—						—						23,373
无形资产						—						28,462						—						—						28,462
总资产						971,535						293,225						12,718,201						521,366						14,504,327
2022年12月31日
住宅贷款						$	628,160					$	—					$	4,800,096					$	184,932					$	5,613,188
商业目的贷款						—						364,073						4,968,513						—						5,332,586
综合机构多家庭贷款						—						—						424,551						—						424,551
房地产证券						—						—						240,475						—						240,475
房屋股权投资						—						—						403,462												403,462
其他投资						—						—						334,420						56,518						390,938
商誉						—						23,373						—						—						23,373
无形资产						—						40,892						—						—						40,892
总资产						660,916						487,159						11,303,991						578,833						13,030,899

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合并财务报表附注

2023年12月31日

注25。后续事件

2024年1月，红木发行了美元601000万美元9.125% 2029年到期的优先票据（“票据”）。该票据是Redwood的高级无担保债务，按相当于 9.125每年%，从2024年6月1日开始，每年3月1日、6月1日、9月1日和12月1日按季度支付。票据于2029年3月1日到期。我们可以在2026年3月1日或之后的任何时间以相当于的赎回价格赎回全部或部分票据 100本金赎回金额的%加上应计和未付利息。

F- 122

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红木信托公司。及附属公司

附表四--房地产按揭贷款

2023年12月31日

(单位：千) 描述															数量 贷款						利息 税率												成熟性 日期												携带 量						本金金额受拖欠本金或利息的影响
投资性住宅贷款
在遗产红杉 (1):
ARm贷款															1,054						1.25		%	到			7.88%						2024-04			-			2036-03						$	138,562					$	4,141
混合ARm贷款															5						4.88		%	到			6.63%						2033-07			-			2034-03						1,177						—
红杉 (1):
混合ARm贷款															17						3.38		%	到			7.63%						2042-06			-			2049-08						10,581						—
固定贷款															6,053						1.88		%	到			8.50%						2026-08			-			2053-11						4,629,883						8,882
在房地美SL St (2):
固定贷款															10,302						2.00		%	到			11.00%						2023-12			-			2063-11						1,359,242						132,307
投资性住宅贷款总额																																													$	6,139,445					$	145,330
待售住宅贷款 (3):
混合ARm贷款															2						6.25		%	到			7.63%						2032-11			-			2042-06						$	710					$	—
固定贷款															872						2.50		%	到			8.50%						2027-01			-			2054-01						910,482						—
待售住宅贷款总额																																													$	911,192					$	—
BPL待售定期贷款 (3):
固定贷款															38						5.95		%	到			8.88%						2021-07			-			2054-01						$	144,359					$	28,263
BPL待售定期贷款总额																																													$	144,359					$	28,263
BPL投资定期贷款：
在CAFL (1):
固定贷款															1,055						3.81		%	到			8.24%						2022-06			-			2033-08						$	2,971,725					$	143,623
BPL投资定期贷款总额																																													$	2,971,725					$	143,623
Redwood的BPL过桥贷款 (4):
固定贷款															163						6.30		%	到			11.75%						2022-01			-			2025-11						$	329,768					$	14,552
浮动ARm贷款															762						8.94		%	到			13.21%						2021-10			-			2025-12						$	1,011,850					$	82,382
Redwood的BPL过桥贷款总额																																													$	1,341,618					$	96,934
CAFL投资性BPL过桥贷款 (4):
固定贷款															627						6.25		%	到			11.50%						2023-04			-			2025-11						$	187,725					$	4,806
浮动ARm贷款															1,285						9.29		%	到			14.46%						2021-10			-			2026-11						$	574,871					$	5,841
CAFL投资性BPL过桥贷款总额																																													$	762,596					$	10,647
综合机构多家庭投资贷款 (2):
在房地美k系列：
固定贷款															28						4.25		%	到			4.25%						2025-09			-			2025-09						$	425,285					$	—
为投资而持有的综合机构多户贷款总额																																													$	425,285					$	—

(1)对于我们在合并的Legacy Sequoia、Sequoia和CAFL实体持有的投资贷款，2023年12月31日联邦所得税的总税基为零，因为出于税收目的，这些贷款转移到证券化被视为销售。

(2)我们在Freddie Mac SLST和Freddie Mac k系列实体的持有投资贷款被合并为GAAP目的。出于税务目的，我们购买了由这些实体发行的房地产证券，因此，这些贷款的税基为零2023年12月31日。

(3)我们在Redwood持有的抵押贷款的联邦所得税合计税基接近账面价值，如附表所披露。

(4)对于我们的BPL过桥贷款，2023年12月31日联邦所得税的总税基为$2.13十亿美元。

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红木信托公司。及附属公司

附表四附注--房地产按揭贷款对账

2023年12月31日

下表汇总了截至2023年12月31日、2022年12月31日、2022年12月31日和2021年12月31日止年度房地产抵押贷款账面金额变动情况。

						截至十二月三十一日止的年度，
(单位：千)						2023						2022						2021
期初余额						$	11,370,323					$	12,856,934					$	8,877,626
期间增加：
发起/收购						3,639,782						6,589,943						15,427,382
期间扣除：
销售						(827,337)						(4,325,790)						(8,660,440)
还本付息						(1,601,190)						(2,199,109)						(2,675,859)
转接至REO						(100,280)						(8,495)						(40,038)
公允价值变动净额						214,922						(1,543,160)						(71,737)
期末余额						$	12,696,220					$	11,370,323					$	12,856,934

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