第99.1展示文本
Credicorp有限公司。
主要信用分析师：
卡米洛•安德烈斯•佩雷斯，墨西哥城市 +52 55 5081 4446；camilo.perez@spglobal.com
次要联系人：
伊万娜·L·雷卡尔德，布宜诺斯艾利斯 +54 11 4891 2127；ivana.recalde@spglobal.com
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目录
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评级快照
信用亮点
展望
关键指标
锚定评级：“bbb-”适用于在秘鲁开展业务的金融机构
业务位置：秘鲁最大的金融集团
资本和收益：足够的资本化支持业务
策略
风险状况：业务组合多样化
融资和流动性：稳定的资金基础和健康的流动性
支持：不会提高集团信用概况
环保、社会和治理
关键数据
相关标准
相关研究
|
WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT
|
2024年7月4日 1
|
credicorp评级快照
评级得分快照
信用亮点
|
概述
|
| 主要优势 | 主要风险 |
|
高素质且多元化的资产基础，主导大多数业务板块。
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秘鲁复杂的政治背景影响短期至中期经济增长，进而影响业务条件。
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|
控股公司拥有充分流动性，可满足义务，降低对营运子公司分红的依赖。
|
我们对秘鲁的评级影响国内金融业公司的信用价值，包括Credicorp。我们的外币主权信用评级（BBb-/稳定/A-3）限制了Credicorp的集团信用档案，因为我们认为这样的本地实体在主权违约情况下无法承受，考虑到其对该国的大规模资产敞口。
credicorp
Credicorp的大量流动资产使其能够履行其财务义务，而不依赖于主要来自高度监管实体的分红流。因此，我们认为，如果由营运子公司的股息流假设停止，那么这种情况不会危及NOHC履行其义务的能力。我们预计Credicorp将拥有足够的资源来偿还其于2025年6月到期的唯一债务发行。其流动资产，主要是高质量资产的现金和短期投资，以1.4倍的覆盖其未结算的金融负债。这种良好的流动性也是其在营运子公司发生假设性的应急情况或需要资本的要求时的一个缓冲。
credicorp
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展望
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|
Credicorp的稳定评级展望在未来两年内反映出秘鲁的评级，这将继续影响集团的信用基本面。Credicorp从秘鲁各个不同金融板块的运营中接收大量分红。此外，控股公司拥有大量流动资产，即使在低或零分红的情况下，也能保证债务服务覆盖。
稳定的展望还表明了集团最大子公司Banco de Credito del Peru的韧性，我们不认为其独立信用评级会降级，除非其独立信用概况低于‘bbb-’，这是不太可能的。
下行风险情景
秘鲁降级可能引发类似的Credicorp评级调低。如果流动性减少并且具有挑战性的业务条件显著削弱了分红，我们可能还将调低Credicorp的评级。
上行风险情景
如果我们在主权方面采取类似行动，而集团的固有信贷基本面保持不变，我们可以升级Credicorp。
|
展望
关键指标
|
Credicorp Ltd.——重要比率和预测
|
|||||
|
——截至12月31日的财年
|
|||||
|
(%)
|
2021a
|
2022a
|
2023a
|
2024f
|
2025f
|
|
客户贷款增长
|
7.2
|
0.7
|
(2.5)
|
4.0-6.0
|
6.0-10.0
|
|
净利差/平均收益资产（NIM）
|
4.6
|
5.7
|
6.6
|
6.2-6.6
|
5.7-6.3
|
|
普通股权平均回报率
|
13.9
|
16.7
|
15.8
|
新贷款拨备/平均客户贷款
|
15.0-16.0
|
|
13.0-15.0
|
0.8
|
1.2
|
2.5
|
净不良资产/贷款总额
|
2.0-2.3
|
|
毛不良资产/贷款总额
|
3.9
|
4.1
|
除前述规定外，我们对任何文件或文件中提及的任何陈述和保证或本意见书涉及的交易的任何商业条款都不发表评论。
|
4.0-4.4
|
3.8-4.2
|
|
风险调整资本充足率
|
8.7
|
9.0
|
9.7
|
9.8-10.0
|
9.6-10.2
|
所有数据均经过S&P Global Ratings的调整。a--实际数据；f--预测数据；NIm--净利息收益率。
锚定点：对于在秘鲁运营的金融机构，其评级为“bbb-”
我们的银行评级标准使用了我们的银行业国别风险评估的经济风险和行业风险分数来确定发行人信用评级的初始锚定点。对于在秘鲁（Credicorp的主要运营地）运营的金融实体，我们的锚定点为“bbb-”。（请参见“银行业国别风险评估报告：秘鲁”，2023年11月30日。）
credicorp
业务地位：秘鲁最大的金融集团
Credicorp坚实的业务反映了其在秘鲁金融行业中的领先地位，主要是通过其最大的子公司Banco de Credito del Peru（BCP; BBb-/Stable/A-3）持有的MiBanco Banco de la Microempresa S.A.（BBb-/Stable/A-3）来实现的。此外，该集团通过太平洋保险公司和Prima AFP（均未评级）在保险业和养老基金行业拥有存在。公司还通过Credicorp Capital（未评级）在秘鲁和该地区的其他国家开展资产管理和财富管理业务，以及包括ASb Bank Corp.（BB+/Stable/B）和Banco de Credito de Bolivia（未评级）在内的较小的银行业务。
近年来，BCP在Credicorp的收益和分红中占据75%-80%的份额，而保险和养老基金业务占据10%-20%，其他司法管辖区的银行业务和Credicorp Capital则占有剩余的份额。BCP在所有零售和批发业务领域均有多样化的业务，在秘鲁是领先的银行，包括其小额信贷子公司MiBanco在内，其贷款市场份额约为37%。这些因素使得该银行的业务和分红能够保持稳定。
该集团的其他业务也具有强劲的市场地位：
| • |
太平洋保险公司是秘鲁第二大的保险公司，在健康行业（保费的43%），寿险行业（保费的27%）和财产/意外险领域（保费的21%）均占有领先地位。
|
| • |
Prima AFP是秘鲁养老金行业的第二大参与者，在资产管理方面占有30%的份额。
|
| • |
Credicorp Capital在资产管理和财富管理领域拥有广泛的业务，秘鲁的经纪业务和共同基金市场上处于领先地位。它提供替代投资、离岸平台和结构化产品。
|
| • |
在该集团的境外业务中，主要业务是BCP玻利维亚，是该国第六大银行。
|
该集团继续在安第斯地区的数字化倡议和金融科技风险投资方面投资。这些已嵌入不同的业务单元，以补充产品供应并支持Credicorp的竞争能力。例如，Yape是一个拥有1500万总用户（和1150万活跃用户）的支付平台，一直在增加其功能，补充集团的银行和保险产品。
消费、新银行、保险科技等其他领域的数字化计划，补充当前业务。我们预计投资流入将在未来几年继续，支持该集团在金融行业快速变革中的适应性和竞争优势。
由于利率上升，Credicorp的业绩和股息流量已经恢复到疫情前的水平，这支持了来自贷款和投资组合的更高收入，同时更好的保险承保结果也在近年来提高了收益。
BCP的资金结构，主要由低成本交易性存款组成，帮助在高利率下控制资金成本。另一方面，由于经济环境的挑战性导致的信用风险增加，成本风险上升，去年的收益有所限制。
Credicorp有限公司。
Credicorp平均净资产收益率从2022年的16.7%下降至2023年的15.8%。我们认为良好的盈利能力将在2024年继续，主要是因为利率在全年内相对较高。
资本和收益：充足的资本化支持业务策略。
我们认为Credicorp的资本化指标与其业务策略相称。我们预计其风险调整后资本比率（根据我们的方法计算）在2024-2025年大约为9.9%，略高于2023年末的9.7%，这要归功于其主要运营子公司的盈利能力提升。良好的资本缓冲将使该集团能够经受住秘鲁银行业可能出现的恶化。
我们的基本情况考虑以下因素：
| • |
秘鲁2024年的GDP增长约为2.7%，2025年为3.0%。
|
| • |
2024年的平均货币政策利率为5.0%，2025年为4.0%。
|
| • |
2024年贷款组合年增长率约为5％，2025年为8％，侧重于中小企业和消费者贷款。
|
| • |
2024年净利差弹性强，但2025年稍有降低。
|
| • |
总贷款的风险成本约为总贷款的2％-2.5％，处于信用风险较低时期。
|
| • |
不良贷款比率高于疫情前水平，但在更好的宏观经济前景下略有下降。
|
| • |
持续投资于数字化计划。
|
| • |
Credicorp向股东派发的股息为业绩的50％-70％，但如2021年一样，具有减少股息的灵活性。
|
Credicorp具有良好的监管资本指标，总监管资本是最低要求的1.3倍。
风险定位：多元化的业务组合。
我们认为，Credicorp拥有良好的业务多样化、保守的增长策略和可控的信贷风险。同时，BCP的银行业务侧重于贷款，没有相关的经济板块或客户集中。
虽然秘鲁金融体系中的美元化在过去10年中得到了央行的措施，但它仍然占据了总贷款的约30%，与Credicorp的35%相似。正如整个秘鲁银行业一样，去年秘鲁的宏观经济形势不容乐观，政治形势动荡、气候事件严重，特别是对中低收入个人、小中型企业的微贷、贷款以及消费信贷的质量造成了影响，因此Credicorp的资产质量仍然面临压力。
Credicorp Ltd.
我们的基准案例假定更好的国内经济状况，银行子公司近期对新贷款发放的改善将有助于保持2024-2025年的资产质量。然而，我们将监测潜在的信贷风险，这些风险可能源于秘鲁持续的政治不确定性和气候事件。
融资和流动性：稳定的融资基础和健康的流动性
我们认为该集团的融资结构和流动性充足，与我们对BCP的融资和流动性的看法一致。Credicorp的稳定融资比率在过去三年中平均为113%，广泛的流动资产/短期批发融资比例平均为2.4倍 (根据S&P全球评级的计算）。
客户存款占Credicorp联合融资基础的大约80%，而且一半为零售存款，在市场不景气时更稳定。融资基础还包括银行间信贷额度，市场债券和央行回购协议。
母公司权益的实质性流动性支持其信用价值。我们预计，该公司将保持高流动非负债净资产以自行满足其金融义务。在2020年，Credicorp发行了5亿美元，于2025年6月到期，以增强现金垫底来应对可能的临时情况，其双倍杠杆率仍然适当，约为100%。
支持：不提高集团的信用评级
Credicorp由Romero家族持有12.2% (基于流通股)，其余由私人和机构投资者持有。因此，我们将Credicorp的评级基于其自身的信用质量，排除了母公司的支持。
尽管银行业务的重要性不言而喻，但我们对Credicorp的评级并不包含潜在的非常规政府支持。尽管BCP将获得支持，由于其在秘鲁的高系统性重要性，但我们不认为该支持会延伸至控股公司。
环境、社会和管治 (ESG)
环境、社会和管治因素对Credicorp的信用评级分析没有物质影响，与该行业和国内同行相同。秘鲁有些地方暴露于自然灾害，如地震、火山活动、山体滑坡和El Niño气候模式。但是Credicorp和其他国内金融机构一样，能够在这些情况下将信贷和运营损失保持在适度水平。
此外，该集团对农业部门的敞口较低，这个部门容易受到这些情况的影响。然而，秘鲁经济在一定程度上依赖于贵金属商品行业，在这个行业，国内银行通常不直接为其提供融资。然而，银行通过整个供应链 (供应商、分包商和员工，都是零售客户) 间接地暴露于农业和贵金属行业。
Credicorp Ltd.
关键数据
表1
|
Credicorp Ltd. -- 主要数据
|
|
--截至12月31日年度--
|
|||||
|
(百万新索尔)
|
2023
|
2022
|
2021
|
2020
|
2019
|
|
调整后资产
|
236,216.8
|
233,854.2
|
242,111.9
|
234,766.9
|
185,324.4
|
|
客户贷款（毛额）
|
144,976.1
|
148,626.4
|
147,597.4
|
137,659.9
|
115,609.7
|
|
调整后普通股
|
27,628.8
|
25,774.6
|
21,966.6
|
17,292.3
|
19,597.1
|
|
营业收入
|
19,732.9
|
17,288.0
|
14,285.1
|
13,335.7
|
14,487.8
|
|
非利息费用
|
9,262.3
|
8,620.6
|
7,740.1
|
7,127.0
|
6,666.5
|
|
核心盈利
|
4,959.9
|
4,745.4
|
3,671.8
|
398.1
|
4,352.3
|
秘鲁新索尔-PEN
表2
|
credicorp业务职位
|
|
--截至12月31日年度--
|
|||||
|
(%)
|
2023
|
2022
|
2021
|
2020
|
2019
|
|
业务线总收入（以百万货币计）
|
19,732.9
|
17,288.0
|
14,285.1
|
13,335.7
|
14,487.8
|
|
商业和零售银行/业务线总收入
|
81.2
|
81.2
|
84.4
|
83.1
|
85.2
|
|
公司金融/业务线总收入
|
4.7
|
4.7
|
6.0
|
7.4
|
6.6
|
|
保险业务/业务线总收入
|
5.7
|
5.7
|
5.9
|
8.5
|
5.8
|
|
资产管理/业务线总收入
|
8.4
|
8.4
|
2.8
|
2.8
|
3.1
|
|
投资银行/业务线总收入
|
4.7
|
4.7
|
6.0
|
7.4
|
6.6
|
|
普通股权平均回报率
|
15.8
|
16.7
|
13.9
|
1.4
|
17.0
|
表 3
|
credicorp有限公司-资本和收益
|
|
--年度截至12月31日--
|
|||||
|
(%)
|
2023
|
2022
|
2021
|
2020
|
2019
|
|
调整后普通股股本/资本总额
|
100.0
|
100.0
|
100.0
|
100.0
|
100.0
|
|
净利息收入/营业收入
|
67.9
|
约66.6
|
65.5
|
64.3
|
62.7
|
|
手续费收入/营业收入
|
19.3
|
21.1
|
24.5
|
21.8
|
22.3
|
|
市场敏感性收入/营业收入
|
6.9
|
6.7
|
7.9
|
8.9
|
9.0
|
|
费用收入比
|
46.9
|
49.9
|
54.2
|
53.4
|
46.0
|
|
税前营业收入/平均资产
|
4.4
|
3.6
|
2.7
|
2.9
|
除前述规定外，我们对任何文件或文件中提及的任何陈述和保证或本意见书涉及的交易的任何商业条款都不发表评论。
|
|
核心收益/平均管理资产
|
2.1
|
2.0
|
1.5
|
0.2
|
2.4
|
Credicorp有限公司。
表4
| Credicorp有限公司-风险状况 |
|
-截至12月31日的年度-
|
|||||
|
(%)
|
2023 | 2022 | 2021年2月10日 |
2020 |
2019
|
|
客户贷款增长
|
(2.5) | 0.7 | 7.2 | 19.1 | 4.4 |
|
总管理资产/调整后普通股权益（x）
|
8.6 | 9.2 | 11.1 | 13.7 |
9.6
|
|
新的贷款损失拨备/平均客户贷款
|
2.5 | 1.2 | 0.8 | 4.7 |
1.6
|
|
净核销/平均客户贷款
|
2.0 | 1.5 | 1.8 | 0.8 |
1.4
|
|
毛不良资产/客户贷款+其他房地产拥有权
|
除前述规定外，我们对任何文件或文件中提及的任何陈述和保证或本意见书涉及的交易的任何商业条款都不发表评论。 | 4.1 | 3.9 | 3.5 |
3.0
|
|
贷款损失准备/毛不良资产
|
132.6 | 128.8 | 148.8 | 205.3 |
148.6
|
表格5
|
Credicorp有限公司-资金筹集和流动性
|
|
-截至12月31日的年度-
|
|||||
|
(%)
|
2023
|
2022
|
2021
|
2020
|
2019
|
|
核心存款/资金基础
|
79.5
|
78.5
|
76.0
|
73.5
|
77.3
|
|
客户贷款（净额）/客户存款
|
92.5
|
95.8
|
92.5
|
89.7
|
98.6
|
|
长期融资比率
|
85.3
|
86.1
|
89.5
|
86.5
|
90.9
|
|
稳定资金比率
|
113.4
|
110.8
|
110.4
|
115.7
|
114.3
|
|
开空期货/资金基础
|
17.1
|
15.8
|
11.8
|
15.1
|
10.6
|
|
广义流动资产/短期批发资金(x)
|
2.3
|
2.3
|
2.6
|
2.5
|
3.3
|
|
广义流动资产/总资产
|
30.8
|
28.4
|
25.2
|
开多30.6
|
27.1
|
|
广义流动资产/客户存款
|
49.8
|
45.7
|
41.0
|
51.1
|
45.4
|
|
净广义流动资产/短期客户存款
|
每股营业费用（ASM）（美分）
|
31.9
|
31.8
|
51.9
|
53.8
|
|
短期批发资金/总批发资金
|
22,497,372
|
73.8
|
49.3
|
56.8
|
46.8
|
|
Credicorp有限公司-评级组分数
|
|
| 控股公司发行人信用评级 | BBb- / 稳定 / -- |
| SACP | bbb |
|
锚
|
bbb- |
|
业务地位
|
强劲 |
|
资本和收益
|
充足 |
|
风险地位
|
充足 |
|
融资
|
充足 |
|
流动性
|
充足 |
|
可比评级分析
|
0 |
| 交易支持 |
0 |
|
ALAC支持
|
0 |
|
GRE支持
|
0 |
|
集团支持
|
0 |
|
主权支持
|
0 |
| 附加因素 | -1 |
ALAC--额外吸收损失能力。GRE--政府相关实体。SACP--独立信用概况。
credicorp
相关标准
| • |
通用准则：混合资本：方法和假设，2022年3月2日
|
| • |
准则|金融机构|银行：银行业国别风险评估方法和假设，2021年12月9日
|
| • |
准则|金融机构|综合：金融机构评级方法，2021年12月9日
|
| • |
通用准则：信用评级中的环境、社会和治理原则，2021年10月10日
|
| • |
通用准则：集团评级方法，2019年7月1日
|
| • |
准则|金融机构|综合：风险调整资本框架方法，2017年7月20日
|
| • |
通用准则：高于主权的评级--企业和政府评级：方法和假设，2013年11月19日
|
| • |
通用准则：信用评级原则，2011年2月16日
|
相关研究
| • |
对于同样被下调的秘鲁国内六家金融机构，展望稳定，时间为2024年4月26日。
|
|
评级详细信息（截至2024年7月4日）*
|
|
|
Credicorp股份有限公司。
|
|
|
发行人信用评级
|
BBb-/稳定 / --
|
|
高级无担保债务
|
BBB- |
|
发行人信用评级历史记录
|
|
|
2024年4月26日
|
BBb-/稳定 / --
|
|
2021年10月15日
|
BBB / 负面 / --
|
|
2020年6月8日
|
BBB / 稳定 / --
|
|
主权评级
|
|
|
百慕大
|
A+ / 稳定 / A-1
|
|
相关实体
|
|
|
ASb银行股份有限公司。
|
|
|
发行人信用评级
|
BB+ / 稳定 / B
|
|
秘鲁信用银行
|
|
|
发行人信用评级
|
BBb- / 稳定 / A-3
|
|
优先无抵押债务
|
BBB-
|
|
下级资产：
|
BB+
|
|
秘鲁信贷银行巴拿马分行
|
|
|
下级资产：
|
BB+
|
|
MiBanco La Microempresa S.A.
|
|
|
发行人信用评级
|
BBb- / 稳定 / A-3
|
*除非特别注明，本报告中所有评级均为全球范围内的评级，标准普尔全球评级跨越国家边界。标准普尔国际分级相对于特定国家的发行人或发债机构。发行和债务评级可能包括另一个实体保证的债务和实体担保的评级债务。
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