ai-10q_20200331.htm

用复选标记表明注册人（1）在过去的12个月中（或注册人需要提交此类报告的较短期限）是否提交了1934年《证券交易法》第13或15（d）条要求提交的所有报告，并且（2）在过去的90天中是否受此类申报要求的约束。是的 ☒ 没有 ☐

用复选标记表明注册人在过去 12 个月（或注册人必须提交此类文件的较短期限）中是否以电子方式提交了根据 S-T 法规（本章第 232.405 条）第 405 条要求提交的所有交互式数据文件。是的 ☒ 没有 ☐

用复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、小型申报公司还是新兴成长型公司。参见《交易法》第12b-2条中 “大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型申报公司” 和 “新兴成长型公司” 的定义。

如果是新兴成长型公司，请用复选标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第13（a）条规定的任何新的或修订后的财务会计准则。☐

用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见《交易法》第 12b-2 条）：是 ☐ 否 ☒

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第一部分 — 财务信息
	第 1 项。	合并财务报表和附注 —（未经审计）	1
		合并资产负债表	1
		合并综合收益表	2
		综合权益变动表	3
		合并现金流量表	4
		合并财务报表附注	5
	第 2 项。	管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析	24
	第 3 项。	关于市场风险的定量和定性披露	43
	第 4 项。	控制和程序	48
第二部分 — 其他信息
	第 1 项。	法律诉讼	49
	第 1A 项。	风险因素	49
	第 2 项。	未注册的股权证券销售和所得款项的使用	50
	第 3 项。	优先证券违约	50
	第 4 项。	矿山安全披露	50
	第 5 项。	其他信息	50
	第 6 项。	展品	50
		签名	53

	2020年3月31日			2019年12月31日
资产
现金和现金等价物	$	89,376		$	19,636
应收利息		6,126			10,663
已售应收证券		1,479,396			71,199
按公允价值计算的机构抵押贷款支持证券		645,001			3,768,496
按公允价值计算的非机构抵押贷款支持证券		32,623			33,501
按公允价值计算的抵押贷款		44,614			45,000
按公允价值计算的衍生资产		16,963			1,417
存款		33,008			37,123
其他资产		11,200			13,079
总资产	$	2,358,307		$	4,000,114
负债和股东权益
负债：
回购协议	$	2,036,466		$	3,581,237
应付利息		1,199			4,666
应计薪酬和福利		832			3,626
应付股息		37			8,494
按公允价值计算的衍生负债		11,828			8
其他负债		753			507
长期无抵押债务		74,383			74,328
负债总额		2,125,498			3,672,866
承付款和意外开支
股东权益：
B系列优先股，面值0.01美元，已发行354,039股股票以及未清偿（清算优先权为8,851美元）		8,264			8,270
C系列优先股，面值0.01美元，已发行120万股股票以及未清偿（清算优先权为30,000美元）		28,934			28,944
A类普通股，面值0.01美元，授权4.5亿股，36,815,761股以及分别已发行和流通的36,755,387股		368			368
额外的实收资本		2,049,741			2,049,292
累计赤字		(1,854,498)	)		(1,759,626	)
股东权益总额		232,809			327,248
负债和股东权益总额	$	2,358,307		$	4,000,114

	截至3月31日的三个月
	2020			2019
利息收入
机构抵押贷款支持证券	$	23,388		$	33,570
非机构抵押贷款支持证券		731			1
抵押贷款		711			—
其他		143			261
利息收入总额		24,973			33,832
利息支出
短期担保债务		14,592			24,643
长期无抵押债务		1,240			1,272
利息支出总额		15,832			25,915
净利息收入		9,141			7,917
投资咨询费收入		—			250
投资（亏损）收益，净额
交易投资收益，净额		3,094			69,168
衍生工具的亏损，净额		(102,600	)		(55,205)	)
其他，净额		(562)	)		(160)	)
投资（亏损）收益总额，净额		(100,068	)		13,803
一般和管理费用
薪酬和福利		1,858			3,116
其他一般和管理费用		1,385			1,260
一般和管理费用总额		3,243			4,376
净（亏损）收入		(94,170)	)		17,594
优先股股息		(774)	)		(278)	)
普通股可获得的净（亏损）收益（可归属）	$	(94,944)	)	$	17,316
普通股每股基本（亏损）收益	$	(2.59	)	$	0.52
摊薄（亏损）普通股每股收益	$	(2.59	)	$	0.52
已发行普通股的加权平均值（以千计）
基本		36,711			33,053
稀释		36,711			33,139

	B 系列首选股票 (#)		B 系列首选金额 ($)		C 系列首选股票 (#)		C 系列首选金额 ($)		A 级常见股票 (#)		A 级金额 ($)		额外付费资本			累积的赤字			总计
余额，2018 年 12 月 31 日		350,595	$	8,245		—	$	—		30,497,998	$	305	$	1,997,876		$	(1,731,982	)	$	274,444
净收入		—		—		—		—		—		—		—			17,594			17,594
A类普通股的发行股票		—		—		—		—		6,000,000		60		48,750			—			48,810
A类普通股的发行股票以股票为基础薪酬计划		—		—		—		—		74,619		1		(1)	)		—			—
发行优先股		2,035		45		1,200,000		28,880		—		—		—			—			28,925
基于股票的薪酬		—		—		—		—		—		—		773			—			773
已申报分红		—		—		—		—		—		—		—			(14,135)	)		(14,135)	)
余额，2019 年 3 月 31 日		352,630	$	8,290		1,200,000	$	28,880		36,572,617	$	366	$	2,047,398		$	(1,728,523	)	$	356,411

余额，2019年12月31日	354,039	$	8,270		1,200,000	$	28,944		36,755,387	$	368	$	2,049,292		$	(1,759,626	)	$	327,248
净亏损	—		—		—		—		—		—		—			(94,170)	)		(94,170)	)
A类普通股的发行股票	—		—		—		—		—		—		(6)	)		—			(6)	)
A类普通股的发行股票以股票为基础薪酬计划	—		—		—		—		60,374		—		62			—			62
发行优先股	—		(6)	)	—		(10)	)	—		—		—			—			(16)	)
基于股票的薪酬	—		—		—		—		—		—		393			—			393
已申报分红	—		—		—		—		—		—		—			(702)	)		(702)	)
余额，2020 年 3 月 31 日	354,039	$	8,264		1,200,000	$	28,934		36,815,761	$	368	$	2,049,741		$	(1,854,498)	)	$	232,809

	截至3月31日的三个月
	2020			2019
来自经营活动的现金流：
净（亏损）收入	$	(94,170)	)	$	17,594
调整以将净（亏损）收入与经营活动提供的净现金进行对账
投资亏损（收益），净额		100,068			(13,803)	)
抵押贷款支持证券的净溢价摊销		4,587			5,943
其他		521			833
运营资产的变化
应收利息		4,536			(779)	)
其他资产		(86)	)		(493)	)
营业负债的变化
应付利息和其他负债		(3,282)	)		689
应计薪酬和福利		(2,794)	)		(2,312)	)
经营活动提供的净现金		9,380			7,672
来自投资活动的现金流：
购买机构抵押贷款支持证券		(149,781)	)		(793,278)	)
购买非机构抵押贷款支持证券		(49,353)	)		—
出售机构抵押贷款支持证券的收益		1,762,433			461,558
出售非机构抵押贷款支持证券的收益		30,054			—
收取机构抵押贷款支持证券的本金		121,715			94,067
收到非机构抵押贷款支持证券的本金		1			—
衍生品和存款的支付，净额		(100,818	)		(67,803)	)
其他		—			71
由（用于）投资活动提供的净现金		1,614,251			(305,385)	)
来自融资活动的现金流：
回购协议收益（偿还额），净额		(1,544,771)	)		242,498
普通股发行收益（付款）		(6)	)		48,810
（支付）优先股发行的收益		(16)	)		28,925
已支付的股息		(9,098)	)		(11,686)	)
融资活动提供的（用于）净现金		(1,553,891)	)		308,547
现金和现金等价物的净增长		69,740			10,834
现金和现金等价物，期初		19,636			26,713
现金和现金等价物，期末	$	89,376		$	37,547
补充现金流信息：
用现金支付利息	$	19,243		$	25,442
以现金支付税款	$	—		$	—

阿灵顿资产投资公司（“阿灵顿资产”）及其合并子公司（除非另有规定，统称为 “公司”）是一家投资公司，专注于收购和持有杠杆抵押贷款投资组合，通常由机构抵押贷款支持证券（“MBS”）和抵押贷款投资组成。该公司的代理机构MBS包括住宅抵押贷款直通凭证，其本金和利息支付由美国政府赞助的企业（“GSE”），例如联邦全国抵押贷款协会（“房利美”）和联邦住房贷款抵押贷款公司（“房地美”），或由美国政府机构担保，例如政府全国抵押贷款协会（“Ginnie Mae”）。公司的抵押贷款投资可能包括对由住宅或商业不动产担保的抵押贷款的投资，或由此类抵押贷款担保的MBS（公司称之为非机构MBS）的抵押贷款的投资。公司抵押贷款投资的本金和利息不受GSE或美国政府机构的担保。阿灵顿资产是一家弗吉尼亚州的公司，由内部管理，没有外部投资顾问。

我们打算在提交截至2019年12月31日的应纳税年度的纳税申报表后，选择根据经修订的1986年《美国国税法》（“美国国税法”）作为房地产投资信托基金（“房地产投资信托基金”）纳税。作为房地产投资信托基金，公司将被要求每年分配其房地产投资信托基金应纳税所得额的90％（需进行某些调整）。只要公司继续符合房地产投资信托基金的资格，其及时分配给股东的应纳税所得额通常就无需缴纳美国联邦或州企业所得税。目前，公司打算分配其应纳税所得额的100％，尽管公司无需这样做。公司打算在《美国国税法》规定的时限内分配其应纳税所得额，该期限可能延续到随后的应纳税年度。在截至2018年12月31日及更早的公司纳税年度中，出于美国联邦税收目的，公司作为C类公司征税。

未经审计的中期合并财务报表是根据美国普遍接受的中期财务信息会计原则（“GAAP”）以及10-Q表报告要求和第S-X条例第10条编制的。公司未经审计的中期合并财务报表及其附注应与公司截至2019年12月31日止年度的10-K表年度报告中包含的公司经审计的年度合并财务报表及其附注一起阅读。

该公司的合并财务报表包括阿灵顿资产和公司拥有控股财务权益的所有其他实体的账目。在合并中，所有公司间账户和交易均已清除。

根据公认会计原则编制财务报表要求公司做出影响合并财务报表中报告的金额的估算和假设。尽管公司根据历史经验和公司认为在这种情况下相关的所有其他合理可得信息进行这些估计和假设，但此类估计通常要求管理层对本质上不确定的问题做出重大的主观判断。实际结果可能与这些估计值存在重大差异。

合并财务报表和以往各期附注中的某些金额已重新分类，以符合本年度的列报方式。这些重新分类对先前报告的净收入、总资产或总负债没有影响。

现金等价物包括银行活期存款、货币市场账户和原始到期日不超过三个月的高流动性投资。截至2020年3月31日和2019年12月31日，公司约99％和97％的现金等价物分别投资于货币市场基金，这些基金主要投资于美国国债和其他由美国政府支持的证券。

投资证券的购买和销售均在转让的结算日进行记录，除非该交易符合 “正规” 交易资格，并且相关承诺符合豁免适用于衍生品的会计指导的条件

乐器。常规交易是一种投资证券购买或出售交易，预计将在该特定类型证券的普遍或传统交易日期之后的时间段内结算。未结算证券交易的任何应付或应收款项在合并资产负债表中记录为 “已售应收证券” 或 “已购买的应付证券”。

公司通过应用公认会计原则允许的 “利息法” 来确认其对机构MBS的投资的利息收入，根据该方法，购买溢价和折扣分别摊销和累积，以调整按每种证券的规定票面利率应计的合同利息收入。利息法根据每种证券的实际利率适用于个别证券级别。公司通过求解折率来计算每种证券在购买时的实际利率，该贴现率等于该证券剩余合同现金流（假设没有预付本金）的现值等于其收购价格。由于每种证券的实际利率并不反映对未来预付款的估计，因此公司将这种应用利息法的方式称为 “合同实际利息法”。当对其对机构MBS的投资应用合同实际利率法时，随着本金的预付，一定比例的未摊销溢价或折扣将计入利息收入，这样剩余证券余额的合同有效利率就不会受到影响。

对于收购时信贷质量不高，或者可以通过合同预付或以其他方式结算的证券化金融资产，公司采用公认会计原则要求的预期水平收益率方法，确认其对非机构MBS投资的利息收入，使公司无法收回其几乎所有记录的投资。确认的定期利息收入金额是通过将证券的实际利率应用于其摊销成本基础（或 “参考金额”）来确定的。收购时，证券的实际利率是通过求解单一贴现率来计算的，该贴现率等于公司对预计从证券中收取的现金流金额和时间的最佳估计值与收购价格的现值。为了对预计收取的现金流做出最佳估计，公司对作为投资抵押品的抵押贷款池的未来表现制定了许多假设，包括对预付款和信贷损失的时间和金额的假设。

在随后的每个季度报告期中，将根据当前信息和事件重新估算预计从证券中收取的现金流的金额和时间。下表描述了预计收取的现金流估计值的定期变化如何影响非机构MBS投资的预期利息收入确认：

有关公司重要会计政策的完整清单和摘要，请参阅公司的2019年10-K表年度报告。

下表简要描述了最近发布的会计公告及其对公司合并财务报表的实际或预期影响：

该公司已选择将其对机构MBS的投资归类为交易证券。因此，公司对机构MBS的投资按公允价值在随附的合并资产负债表中列报。截至2020年3月31日和2019年12月31日，公司对机构MBS的投资的公允价值分别为645,001美元和3,768,496美元。截至2020年3月31日，公司对机构MBS的所有投资均代表特定固定利率抵押贷款池中的不可分割（或 “直通”）实益权益。

在随附的合并综合收益报表中，机构MBS公允价值的所有定期变动均被确认为净投资收益（亏损）的组成部分，但不归因于利息收入。下表提供了有关公司合并综合收益报表中确认的与机构MBS投资有关的期限内 “净投资收益（亏损）” 组成部分的损益的更多信息：

该公司还通过一系列待公布的证券交易，以通用资金池为基础对固定利率机构MBS进行投资和融资，这些交易通常被称为 “美元滚动”。美元滚动计为一系列连续的衍生工具。请参阅 “注释 7。衍生工具” 了解有关美元兑美元的更多信息。

该公司选择将其对非机构MBS的投资归类为交易证券。因此，公司对非机构MBS的投资按公允价值在随附的合并资产负债表中列报。截至2020年3月31日和2019年12月31日，公司对非机构MBS的投资的公允价值分别为32,623美元和33,501美元。截至2020年3月31日，公司对非机构MBS的投资代表了由商业不动产（商业MBS或 “CMBS”）和住宅不动产（住宅MBS或 “RMBS”）担保的抵押贷款的受益权益。

公司对非机构CMBS的投资代表了小额商业抵押贷款或单笔大额商业抵押贷款基础资金池中的受益权益。抵押公司对非机构CMBS投资的基础抵押贷款产生的信贷损失按 “反向顺序” 进行分配。因此，在分配给公司投资之前，基础抵押贷款实现的任何信贷损失首先由公司非机构CMBS下属的受益权益在各自的本金余额范围内吸收。每种证券的未偿本金余额按其合同票面利率定期累计利息。

该公司的非机构RMBS投资是商业用途住宅抵押贷款池中的第一笔亏损头寸。标的抵押贷款池包括向专业房地产投资者提供的固定利率、短期、纯息抵押贷款（本金在到期时到期），并由非所有者占用的住宅房地产的第一留置权作为担保。为这些抵押贷款提供担保的房产通常需要建造、维修或修复。抵押贷款的偿还通常主要取决于借款人出售抵押财产或将房产转换为租赁目的并以长期贷款的形式获得再融资的能力。公司的非机构RMBS投资有权从基础抵押贷款池中获得每月利息（扣除贷款服务和信托管理费）中超过向信托优先票据持有人支付的利息的任何部分。在分配给信托的高级票据持有人之前，在基础抵押贷款池中实现的信用损失首先以本金余额的范围分配给公司的非机构人民币。

在随附的合并综合收益报表中，非机构MBS公允价值的所有定期变动均被确认为 “净投资收益（亏损）” 的一部分。下表提供了有关公司合并综合收益报表中确认的与非机构MBS投资有关期限的 “净投资收益（亏损）” 组成部分的损益的更多信息：

2019年12月31日，该公司收购了45,000美元的抵押贷款，该贷款由医疗机构的第一留置权作为担保。抵押贷款的利息浮动票据利率等于一个月伦敦银行同业拆借利率加上4.25％，票据利率下限为6.25％。贷款的到期日为2021年12月31日，借款人可以选择延期一年。抵押贷款的初始纯息期为一年，然后根据从2021年开始的30年摊还计划进行本金摊销，剩余的本金余额应在贷款到期时到期。截至2020年3月31日和2019年12月31日，公司抵押贷款投资的公允价值分别为44,614美元和45,000美元。

公司根据贷款的合同票据利率确认其抵押贷款投资的利息收入。公司选择定期按公允价值核算其抵押贷款投资，在随附的合并综合收益报表中，将公允价值的定期变动确认为 “净投资收益（亏损）” 的一部分。

公司通过回购协议为抵押贷款投资的购买提供资金，回购协议记作抵押借款安排。在回购交易中，公司根据主回购协议向交易对手出售抵押贷款投资以换取现金，同时同意在未来某个日期回购相同资产，金额等于最初交换的现金加上商定的利息。根据回购协议出售的抵押贷款投资仍保留在公司的合并资产负债表上，因为公司在整个安排期间保持对此类资产的有效控制。在回购协议的整个合同期限内，公司确认其合并资产负债表上的 “回购协议” 负债，以反映向交易对手偿还抵押贷款投资初次转让时获得的收益的义务。公司在抵押贷款投资初始转让时获得的收益与合同商定的回购价格之间的差额按比例确认为回购安排期内的利息支出。

根据回购协议借入的金额等于质押抵押品公允价值的指定百分比。在回购协议的整个期限内，公司保留质押抵押品的实益所有权。当抵押品价值下降时，回购协议的交易对手可能要求公司质押额外的证券或现金作为额外抵押品，以担保借款。

该公司的MBS回购协议安排通常采用固定利率，本质上是短期的，合同期限通常在30至60天之间，但可能短至一天或长达一年。该公司的抵押贷款回购协议安排的到期日为2021年2月9日，利率每月重置，利率等于一个月伦敦银行同业拆借利率加2.00％，下限利率为3.00％。根据公司抵押贷款回购协议的条款，公司可以要求将协议的到期日最多延长364天，但须经贷款机构批准。

截至2020年3月31日和2019年12月31日，单一回购协议对手或贷款机构没有超过股权10％的风险金额。下表提供了有关截至所示日期公司未偿还的回购协议借款的信息：

	2020年3月31日			2019年12月31日
机构 MBS 回购融资：
未执行的回购协议	$	1,977,095		$	3,560,139
按公允价值计算的机构 MBS 抵押品 ⁽¹⁾		2,094,164			3,741,399
净额 ⁽²⁾		117,069			181,260
加权平均率		0.92	%		2.10	%
加权平均到期期限	15.0 天			23.7 天
非机构 MBS 回购融资：
未执行的回购协议	$	27,871		$	21,098
按公允价值计算的 MBS 抵押品 ⁽³⁾		41,230			30,747
净额 ⁽²⁾		13,359			9,649
加权平均率		3.13	%		3.11	%
加权平均到期期限	5.3 天			8.1 天
抵押贷款回购融资：
未执行的回购协议	$	31,500		$	—
按公允价值计算的抵押贷款抵押品		44,614			—
净额 ⁽²⁾		13,114			—
加权平均率		3.00	%		—
加权平均到期期限	315.0 天				—
抵押贷款投资回购融资总额：
未执行的回购协议	$	2,036,466		$	3,581,237
按公允价值计算的抵押贷款投资抵押品		2,180,008			3,772,146
净额 ⁽²⁾		143,542			190,909
加权平均率		0.98	%		2.11	%
加权平均到期期限	19.5 天			23.6 天

下表提供了有关公司在截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月中未偿还的回购协议借款的信息：

截至2020年3月31日和2019年12月31日，公司未偿还的长期无抵押债券分别为74,383美元和74,328美元，扣除未摊销的917美元和972美元的未摊销债券发行成本。截至所示日期，该公司的长期债券包括以下内容：

	2020年3月31日									2019年12月31日
	资深 2025 年到期票据			资深 2023 年到期票据			信任优先债务			资深 2025 年到期票据			资深 2023 年到期票据			信任优先债务
杰出本金	$	35,300		$	25000		$	15,000		$	35,300		$	25000		$	15,000
年利率		6.75	%		6.625	%	LIBOR+ 2.25-3.00%				6.75	%		6.625	%	LIBOR+ 2.25-3.00%
利息支付频率	每季度			每季度			每季度			每季度			每季度			每季度
加权平均利率		6.75	%		6.625	%		4.58	%		6.75	%		6.625	%		4.74	%
成熟度	2025 年 3 月 15 日			2023年5月1日			2033-2035			2025 年 3 月 15 日			2023年5月1日			2033-2035

2023年到期的优先票据和2025年到期的优先票据在纽约证券交易所公开交易，股票代码分别为 “AIW” 和 “AIC”。2023年到期的优先票据、2025年到期的优先票据和信托优先债可随时按公司的选择全部或部分赎回，赎回价格等于本金加上应计和未付利息。管理优先票据的契约包含某些契约，包括限制公司与其他实体合并或合并或出售或以其他方式处置公司全部或几乎所有资产的能力。

在其正常运营过程中，公司是作为衍生工具记账的金融工具的当事方。衍生工具按公允价值记作合并资产负债表中的 “衍生资产” 或 “衍生负债”，公允价值的所有定期变动均反映在合并综合收益报表中 “净投资收益（亏损）” 的组成部分。与衍生工具相关的现金收入或付款在合并现金流量表中被归类为投资活动。

公司是利率对冲工具的当事方，这些工具旨在从经济上对冲变化，这些变化归因于基准利率、某些MBS公允价值的变化以及公司短期融资安排的未来利息现金流的变化。利率对冲工具包括集中清算的利率互换、交易所交易工具，例如美国国债期货、欧元美元期货、利率互换期货和期货期权，以及非交易所交易工具，例如机构MBS的期权。尽管该公司使用其利率对冲工具来经济地对冲部分利率风险，但它并未将此类合约指定为用于财务报告的套期保值工具。

公司根据芝加哥商品交易所（“CME”）计量的公允价值的每日变化，至少每天与利率套期保值工具的交易对手交换现金 “变动保证金”，芝加哥商品交易所（“CME”）是清算这些工具的中央清算所。此外，芝加哥商品交易所要求市场参与者存入并维持 “初始保证金” 金额，该金额由芝加哥商品交易所决定，通常应设定在足以保护芝加哥商品交易所免受该市场参与者合约最大估计单日价格变动影响的水平。但是，期货佣金商家要求的 “初始保证金” 可能超过芝加哥商品交易所的要求。

在随附的合并资产负债表中，确认有权收回利率套期保值工具的现金初始保证金的应收账款包含在相应的合并资产负债表的 “存款” 项中。

与集中清算或交易所交易对冲工具相关的每日差异保证金交易在法律上被描述为工具本身的每日结算，而不是抵押品的质押。因此，公司将与利率互换和期货相关的每日收取或支付的变动保证金分别记作衍生资产或负债账面价值的直接降低。公司合并资产负债表中反映的利率互换和期货的账面金额等于此类工具的未结算公允价值；因为变动保证金是交换的

延迟一天，此类票据的未结算公允价值通常代表报告期最后一天发生的公允价值变化。

除了用于利率风险管理的利率对冲工具外，公司还是经济上用作投资的衍生工具的当事方，例如在未指定资金池基础上购买固定利率 “直通” 机构MBS的远期承诺，这些工具被称为待公布（“待公布”）证券。待定证券是指以预先确定的价格、面值、发行人、息票和规定的到期日购买或出售固定利率机构MBS的远期承诺，以便在商定的未来日期进行结算。在交易之初，尚不清楚为满足待定交易而交付的具体机构MBS。交付的具体机构MBS是在结算日期前48小时确定的。公司将TBA证券列为衍生工具，因为公司无法断言其结算可能导致标的机构MBS的实物交割，也无法断言其结算可能导致标的机构MBS的实物交割，也无法在尽可能短的时间内结算。

该公司的机构MBS投资组合包括TBA证券的净买入（或 “净多头”）头寸，这主要是执行一系列连续的 “美元滚动” 交易的结果。该公司执行美元滚动交易，以此作为对非特定固定利率机构MBS进行投资和融资的一种手段。此类交易包括在结算日之前与同一交易对手进行抵消性出售，以现金净结算 “已付清” 头寸，并同时与同一交易对手再次远期购买具有相同特征的TBA机构MBS进行远期收购，以供日后的结算，从而实际上延迟（或 “滚动”）TBA机构MBS的结算。与当月出售结算的TBA证券相比，在远期结算月份购买的TBA证券的定价通常以折扣价出售。这种折扣通常被称为美元滚动 “价格下跌”，反映了对因在美元滚动期间放弃MBS的实益所有权（也称为 “美元滚动收入”）而放弃的净利息收入（利息收入减去融资成本）的补偿。通过执行一系列连续的美元滚动交易，公司能够创造在一段时间内通过回购协议融资投资机构MBS的经济经验。TBA证券的远期购买和销售在公司的财务报表中被视为衍生工具。因此，美元滚动收益被确认为 “净投资收益（亏损）” 的组成部分，以及待定投资协议公允价值的所有其他定期变化。

除了出于投资目的交易TBA证券的净多头头寸外，公司还可能不时交易TBA证券的净卖出（或 “净空头”）头寸，目的是从经济上对冲公司对机构MBS的投资的公允价值对利率变动的部分敏感性。

除待定交易外，公司还可能不时承诺购买或出售不符合常规证券交易条件的特定机构MBS。此类承诺也被视为衍生工具。

根据购买或出售待定机构MBS或特定机构MBS的承诺条款，如果交易一方要求，则可以根据标的机构MBS公允价值的变化进行每日差异保证金交换。在随附的合并资产负债表中，已确认有权收回公司就机构MBS购买或销售承诺过账的现金抵押品的应收账款包含在相应的合并资产负债表的 “存款” 项中。因有义务退还公司因机构MBS购买或出售承诺而收到的现金抵押品而确认的负债包含在随附的合并资产负债表的 “其他负债” 细列项目中。

公司的利率互换协议是指根据固定利率支付半年利息，并根据重置之日现行的三个月伦敦银行同业拆借利率获得季度浮动利息支付的协议。

下表显示了有关截至2020年3月31日生效的公司利率互换协议的信息：

			加权平均值：
	名义金额		固定工资率			可变接收速率			净收款（支付）率			剩余寿命（年）		公允价值
到期年份：
少于 3 年	$	50 万		1.78	%		1.65	%		(0.13	)%		1.0	$	(49	)
3 到 5 年以下		10万		1.52	%		0.77	%		(0.75	)%		4.7		20
总计/加权平均值	$	60万		1.73	%		1.50	%		(0.23)	)%		1.6	$	(29)	)

下表显示了有关截至2019年12月31日生效的公司利率互换协议的信息：

			加权平均值：
	名义金额		固定工资率			可变接收速率			净接收（工资）费率			剩余寿命（年）		公允价值
到期年份：
少于 3 年	$	2,050,000		1.77	%		1.92	%		0.15	%		1.6	$	83
3 到 7 年以下		510,000		1.61	%		1.92	%		0.31	%		6.0		439
7 到 10 年以下		40 万		2.24	%		1.91	%		(0.33)	)%		9.5		715
10 年或更长时间		25000		2.96	%		1.90	%		(1.06)	)%		28.2		172
总计/加权平均值	$	2,985,000		1.81	%		1.92	%		0.11	%		3.6	$	1,409

公司可以购买或出售在交易所交易的美国国债期货，目的是经济地对冲其部分利率风险。在这些期货合约的到期日，公司可以选择以现金净结算每张合约，金额等于标的美国国库券当时的公允价值与期货合约固有的合同销售价格之间的差额，也可以通过交付标的美国国债来实物结算合约。

截至2020年3月31日和2019年12月31日，该公司没有持有美国国债期货。

下表提供了有关在指定期限内确认的衍生品收益和损失的信息：

	截至3月31日的三个月
	2020			2019
利率衍生品：
利率互换：
净利息收入 ⁽¹⁾	$	592		$	4,747
未实现收益（亏损），净额		5,945			(63,491)	)
提前终止时实现的（亏损）收益，净额		(109,924)	)		1,178
利率互换（亏损）收益总额，净额		(103,387)	)		(57,566)	)
美国国债期货，净额		(3,071	)		(6,704)	)
利率衍生品（亏损）收益总额，净额		(106,458)	)		(64,270	)
待定承诺：
待定美元收入 ⁽²⁾		105			1,420
待定承诺的其他收益，净额		4,793			7,645
待定承诺的总收益，净额		4,898			9,065
其他衍生品		(1,040	)		—
衍生品损失总额，净额	$	(102,600	)	$	(55,205)	)

下表以名义金额汇总了所示时期内与衍生工具相关的活动量：

	在截至2020年3月31日的三个月中
	的开始时期		补充		已计划定居点			早期终止			期末
利率互换	$	2,985,000	$	—	$	(100,000	)	$	(2,285,000)	)	$	60万
2 年期美国国债期货		—		1,150,000		—			(1,150,000)	)		—
10 年期美国国债期货		—		765,000		—			(765,000)	)		—
待定 BA 购买（销售）承诺，净额		—		10万		(100,000	)		—			—
标普500指数ETF的看跌期权		—		1,850		(1,850)	)		—			—

下表列出了有关公司在所示日期公布的与其衍生工具和其他金融工具相关的现金抵押品的信息，这些抵押品包含在随附的合并资产负债表中 “净存款” 细列项目中：

截至2020年3月31日，该公司已认捐机构MBS的公允价值1,506美元，用于其未结算的MBS交易。

管理公司某些衍生工具和抵押短期融资安排的协议规定，此类交易的任何一方在违约或破产时都有抵销权。公司按总额提供衍生资产和负债以及抵押短期融资安排。

在随附的合并资产负债表中，确认有权收回利率衍生工具的现金初始保证金的应收账款包含在相应的合并资产负债表中 “存款” 项下。

与集中清算或交易所交易衍生工具相关的每日差异保证金交易在法律上被描述为衍生工具本身的每日结算，而不是抵押品的质押。因此，公司将与利率互换和期货相关的每日收取或支付的变动保证金分别记作利率互换衍生资产或负债账面价值的直接降低。公司合并资产负债表中反映的利率互换和期货的账面金额等于此类工具的未结算公允价值；由于变动保证金的交易延迟一天，因此此类工具的未结算公允价值通常代表报告期最后一天发生的公允价值变化。

下表显示了截至所示日期的有关公司衍生工具、短期借款安排和相关抵押品的信息，包括受主净额结算（或类似）安排约束的衍生工具、短期借款安排和相关抵押品：

	截至2020年3月31日
	总金额已认可		金额抵消在合并资产负债表		净金额呈现于合并资产负债表		总金额未抵消合并资产负债表						网金额
							金融仪器⁽¹⁾			现金抵押品⁽²⁾
资产：
衍生工具：
利率互换	$	26	$	—	$	26	$	(4)	)	$	—		$	22
待定承诺		16,937		—		16,937		(11,773)	)		—			5,164
衍生工具总数		16,963		—		16,963		(11,777)	)		—			5,186
总资产	$	16,963	$	—	$	16,963	$	(11,777)	)	$	—		$	5,186
负债：
衍生工具：
利率互换	$	55	$	—	$	55	$	(4)	)	$	(51)	)	$	—
待定承诺		11,773		—		11,773		(11,773)	)		—			—
衍生工具总数		11,828		—		11,828		(11,777)	)		(51)	)		—
回购协议		2,036,466		—		2,036,466		(2,036,466)	)		—			—
负债总额	$	2,048,294	$	—	$	2,048,294	$	(2,048,243	)	$	(51)	)	$	—

	截至2019年12月31日
	总金额已认可		金额抵消在合并资产负债表		净金额呈现于合并资产负债表		总金额未抵消合并资产负债表					网金额
							金融仪器⁽¹⁾			现金抵押品⁽²⁾
资产：
衍生工具：
利率互换	$	1,417	$	—	$	1,417	$	—		$	—	$	1,417
衍生工具总数		1,417		—		1,417		—			—		1,417
总资产	$	1,417	$	—	$	1,417	$	—		$	—	$	1,417
负债：
衍生工具：
利率互换	$	8	$	—	$	8	$	(8)	)	$	—	$	—
衍生工具总数		8		—		8		(8)	)		—		—
回购协议		3,581,237		—		3,581,237		(3,581,237	)		—		—
负债总额	$	3,581,245	$	—	$	3,581,245	$	(3,581,245	)	$	—	$	—

与公允价值计量相关的会计原则将公允价值定义为在计量之日，在市场参与者之间的有序交易中，出售资产或为转移负债而支付的价格。财务会计准则委员会会计准则编纂主题820（公允价值计量和披露）建立了公允价值层次结构，将用于衡量公允价值的估值技术的投入优先级分为三个大类，将活跃市场中相同资产或负债的报价列为最高优先级（第一级），对不可观察的投入（第三级）给予最低优先级，如下所述：

机构MBS——公司对机构MBS的投资属于公允价值层次结构的第二级。公司对机构MBS投资的公允价值衡量标准的输入包括从第三方定价服务获得的价格估算。在确定公允价值时，第三方定价服务使用市场方法。第三方定价服务进行的公允价值衡量中使用的输入基于在计量日发生的具有相似特征（例如发行人/担保人、票面利率、规定到期日和抵押品池特征）的证券的易于观察的交易。公司询问第三方定价来源，以了解用于确定价格的重要投入和假设。公司审查各种第三方公允价值估计，并执行程序以验证其合理性，包括与类似证券的近期交易活动进行比较，以及全面审查是否与截至计量之日的市场状况保持一致。

非机构MBS——公司对非机构MBS的大多数投资都是CMBS，属于公允价值层次结构的第二级。公司对CMBS投资的公允价值衡量数据包括近期市场交易中类似资产的报价以及从定价服务和经销商等第三方定价来源获得的估计。在确定公允价值时，第三方定价来源使用市场方法。第三方定价来源进行的公允价值衡量中使用的输入基于具有类似特征的CMBS的可观察交易。公司审查第三方公允价值估算值并执行程序以验证其合理性，包括与近期观察到的类似证券交易活动进行比较，以及与内部推导的贴现未来现金流衡量标准进行比较。

公司的非机构人民币抵押贷款投资被归类为公允价值层次结构的第三级。为了衡量其非机构RMBS投资的公允价值，公司使用收益法，对预计在剩余寿命内从证券中收取的现金流量的现值和时间进行估算。为了估算预计将要收取的现金流，公司运用重要的判断力，对作为抵押品的商业用途住宅抵押贷款池的未来表现做出假设，包括对信贷损失和预付款的时间和金额的假设。公司非机构人民币抵押贷款公允价值衡量的重要不可观察的输入包括估计的违约率、亏损违约率、基础抵押贷款池的预付款率以及贴现率，后者代表市场参与者当前对类似工具的要求回报率。下表列出了截至2020年3月31日对公司非机构人民币公允价值计量的重要投入：

抵押贷款——公司对抵押贷款的投资被归类为公允价值层次结构的第三级。为了衡量其抵押贷款投资的公允价值，公司使用收益法，对按当前市场利率折现的抵押贷款在预期剩余期限内的预期未来现金流的现值进行估算。公允价值计量中不可观察的重要输入是抵押贷款的估计剩余期限和贴现率，贴现率基于当前的市场收益率和类似抵押贷款的利差。截至2020年3月31日，抵押贷款的预计剩余期限为1.75年，用于衡量预计未来现金流现值的贴现率为6.9％。截至2019年12月31日，公司抵押贷款投资的公允价值是其购买价格，该价格发生在计量之日。

交易所交易的衍生工具-交易所交易的衍生工具，包括美国国库券期货、欧元美元期货、利率互换期货和期货期权，被归类为公允价值等级的1级，因为它们是使用流动性市场中相同工具的报价来衡量的。

利率互换-利率互换被归类为公允价值层次结构的第二级。公司集中清算利率互换的公允价值是使用清算该工具的清算所报告的每日估值来衡量的。在进行日终估值时，清算所根据对当天交易活动的具体观察来构建远期利率曲线（例如三个月伦敦银行同业拆借利率远期利率）。清算所使用适用的远期利率曲线对每次利率互换的未来剩余合同要求的现金流进行基于市场的预测。然后，使用隔夜指数掉期利率曲线（来自纽约联邦储备银行）对每项基于市场的现金流预测进行贴现，以确定代表该工具公允价值的净现值金额。

TBA证券的远期结算买入和销售——TBA证券的远期结算买入和销售被归类为公允价值层次结构的第二级。每份前瞻性结算待定合约的公允价值是使用从第三方定价服务获得的价格估算值来衡量的，该估算值基于远期结算合约在计量日买入或卖出担保人、合同到期日和在与所测承诺相同的远期结算日交割的票面利率的TBA证券的即时交易价格。

长期无抵押债务——截至2020年3月31日和2019年12月31日，扣除未摊销的债务发行成本，公司长期无抵押债务的账面价值分别为74,383美元和74,328美元，包括优先票据和信托

公司发行的优先债券。该公司估计，截至2020年3月31日和2019年12月31日，长期无抵押债务的公允价值分别为54,766美元和70,429美元。该公司的优先票据在纽约证券交易所公开交易，被归类为公允价值层次结构的第一级。信托优先债被归类为公允价值层次结构的第二级，因为公允价值是根据公司公开交易的优先票据的报价估算的。

非上市公司股权证券投资和投资基金——截至2020年3月31日和2019年12月31日，公司对股票证券和投资基金的投资分别按公允价值计量为5,812美元和6,375美元，包含在随附的合并资产负债表的 “其他资产” 细列项目中。

股票证券和投资基金的投资属于公允价值层次结构的第三级。公司投资股票证券和投资基金的公允价值不容易确定。因此，对于股权证券的投资，公司通过估算被投资者的企业价值来估算公允价值，然后按照被投资者的偏好顺序将其分配给被投资者的证券。为了估算被投资者的企业价值，公司使用基于收益和市场方法的传统估值方法，包括考虑近期对被投资方股权证券的投资或要约的收购要约、贴现现金流分析和上市公司估值的可比指导方针。用于估算非上市公司股权证券公允价值的主要不可观察的输入包括（i）适用于该实体净资产的类似上市公司的股价与净资产的倍数，（ii）缺乏适销性和控制力的折扣系数，以及（iii）股票成本贴现率，用于将可供分配的股票现金流和该实体的终值折现值。截至2020年3月31日，类似上市公司的股价与净资产的倍数、缺乏适销性和控制力的折现系数以及用作投入的股权成本折现率分别为67％、9％和12％。截至2019年12月31日，类似上市公司的股价与净资产的倍数、缺乏适销性和控制力的折现系数以及用作投入的股权成本折现率分别为95％、9％和12％。对于投资基金的投资，公司根据被投资者的每股净资产价值估算公允价值。

账面价值接近公允价值的金融资产和负债——现金和现金等价物、存款、应收账款、回购协议、应付账款以及其他资产和负债通常按其成本反映在合并资产负债表中，由于这些工具的短期性质及其固有的信用风险有限，其成本接近公允价值。

下表列出了截至2020年3月31日和2019年12月31日在公允价值层次结构中按公允价值层次结构中按公允价值计量的金融工具。资产和负债是根据对公允价值计量至关重要的最低投入水平对资产和负债进行全面分类。

	2020年3月31日
	总计			第 1 级		第 2 级			第 3 级
机构 MBS	$	645,001		$	—	$	645,001		$	—
非机构 MBS		32,623			—		23,457			9,166
抵押贷款		44,614			—		—			44,614
衍生资产		16,963			—		16,963			—
衍生负债		(11,828)	)		—		(11,828)	)		—
其他资产		5,812			—		—			5,812
总计	$	733,185		$	—	$	673,593		$	59,592

	2019年12月31日
	总计			第 1 级		第 2 级			第 3 级
机构 MBS	$	3,768,496		$	—	$	3,768,496		$	—
非机构 MBS		33,501			—		33,478			23
抵押贷款		45,000			—		—			45,000
衍生资产		1,417			—		1,417			—
衍生负债		(8)	)		—		(8)	)		—
其他资产		6,375			—		—			6,375
总计	$	3,854,781		$	—	$	3,803,383		$	51,398

下表列出了公司三级投资公允价值变动的归因，这些投资在所述期间定期按公允价值计量：

公司打算在提交截至2019年12月31日的应纳税年度的纳税申报表后，选择根据美国国税法作为房地产投资信托基金征税。作为房地产投资信托基金，公司将被要求每年分配其房地产投资信托基金应纳税所得额的90％。只要公司继续符合房地产投资信托基金的资格，其应纳税所得额通常就无需缴纳美国联邦或州企业所得税，前提是该公司将所有年度应纳税所得额及时分配给股东。目前，公司打算分配其应纳税所得额的100％，尽管公司无需这样做。公司打算在《美国国税法》规定的时限内分配其应纳税所得额，该期限可能延续到随后的应纳税年度。在截至2018年12月31日及更早的公司纳税年度中，出于美国联邦税收目的，公司作为C类公司征税。

截至2020年3月31日，该公司估计净营业亏损（“NOL”）结转额为14,588美元，可用于抵消未来的应纳税普通所得额。该公司的净资产结转期将于 2028 年开始到期。截至2020年3月31日，该公司估计净资本亏损（“NCL”）结转额为258,633美元，可用于抵消未来的净资本收益。该公司NCL结转期的计划到期日为2020年的77,685美元，2021年的66,862美元，2022年的3,763美元，2023年的110,323美元。

截至2017年12月31日，该公司的应纳税所得额和收益需缴纳联邦替代性最低税（“AMT”），但未被其NOL和NCL结转所抵消，任何可用于抵消未来定期纳税负债的AMT信用额度结转额。作为2017年《减税和就业法》的一部分，从2017年12月31日起的纳税年度的公司AMT已被废除，该日期之后的任何AMT抵免额结转将继续可用于抵消纳税人未来的常规纳税义务。此外，对于从2018年、2019年和2020年开始的纳税年度，如果AMT抵免额结转超过常规纳税义务，则剩余的AMT抵免结转额的50％将在提交该年度的所得税申报表时退还，任何剩余的AMT抵免额结转将在提交2021年所得税申报表时全额退还。作为2020年《冠状病毒援助、救济和经济安全法》（“Cares法案”）的一部分，加快了全额退还超额AMT信用结转额的时机，因此现在可以立即退款。因此，该公司申请全额退还预计将在2020年收到的剩余的AMT抵免额。截至2020年3月31日和2019年12月31日，该公司的AMT信贷结转额为4566美元，作为应收账款计入随附的合并资产负债表中 “其他资产”。

只有当相关税务机构根据该职位的技术优点进行审查后，公司才会承认财务报表中不确定的税收状况。符合该标准的头寸以结算时实现的最大福利金额来衡量。为纳税申报表和财务报表中持有的立场之间的差额确定了负债。截至2020年3月31日和2019年12月31日，公司评估了为任何不确定的税收状况记录准备金的必要性，并已确定没有必要提供此类准备金。

2018年5月29日，该公司收到了弗吉尼亚州阿灵顿县对2018年商业、专业和职业执照（“BPOL”）税的9,380美元的评估。BPOL税是针对企业在弗吉尼亚州一个县内开展须经许可的商业活动的总收入征收的地方特权税。在2018年之前，该公司没有接受过任何此类BPOL的评估或缴纳过任何此类BPOL税。2018年6月28日，该公司向阿灵顿县提起行政上诉。2018 年 8 月 1 日，

公司收到阿灵顿县的行政上诉驳回，随后，公司于2018年9月27日向弗吉尼亚州税务专员（“税务专员”）提起行政上诉。2019年6月21日，公司收到税务专员的裁决，称他认为公司享有的应许可特权须缴纳BPOL税。税务专员要求阿灵顿县修改其初步的BPOL税收评估，将某些总收入排除在税收计算之外。2019年8月21日，公司收到阿灵顿县修订后的2018年BPOL税收评估报告为488美元，包括利息费用，以及阿灵顿县的2019年BPOL税收评估报告为471美元，两者均于2019年9月3日支付。2019年9月30日，公司总部从阿灵顿县迁至弗吉尼亚州的费尔法克斯县。结果，该公司从阿灵顿县获得了其2019年BPOL税的部分退款，金额为118美元，同时还确认了向费尔法克斯县缴纳的2019年部分年度BPOL税额为54美元。在截至2019年12月31日的年度中，公司确认了892美元的 “其他一般和管理费用”，代表2018年和2019年BPOL税（及相关利息）。在2020年6月之前，公司保留对税务专员的决定提出上诉的权利。2017年的BPOL税仍有待阿灵顿县的审查，尽管该县此前曾非正式表示当时不打算对该年度的评估进行评估。

每股基本收益（亏损）不包括稀释，计算方法是将适用于普通股的净收益或亏损除以相应时期内已发行普通股的加权平均数。摊薄后的每股收益包括稀释证券的影响，例如未归属的限制性股票、限制性股票单位和绩效股份。下表显示了所示时期内每股基本收益（亏损）和摊薄后每股收益（亏损）的计算结果：

截至2020年3月31日的三个月，摊薄后的每股亏损不包括106股未归属的限制性股票、限制性股票单位和绩效股票单位的反稀释效应。

公司已授权普通股资本为4.5亿股A类普通股，面值每股0.01美元，以及1亿股B类普通股，面值每股0.01美元。A类和B类普通股的持有人有权就股东表决的所有事项分别获得一票和每股三票。在某些情况下，B类普通股的股份可以一对一地转换为A类普通股，由公司选择，包括（i）出售或其他转让时，或（ii）在公司停止雇用此类B类普通股的持有人停止受雇时。截至2020年3月31日和2019年12月31日，没有已发行的B类普通股。A类普通股在纽约证券交易所公开交易，股票代码为 “AI”。

董事会每季度评估普通股股息，并自行决定批准分红的支付。公司的普通股股息支付（如果有）可能因季度而异。在截至2020年3月31日的季度中，董事会决定公司不会宣布其普通股股息。董事会批准了2019年普通股的以下股息，公司宣布并支付了以下股息：

出于房地产投资信托基金资格的考虑，2019年12月13日宣布并于2020年2月3日支付的每股0.225美元的普通股股息被视为2020纳税年度应纳税所得额的分配。因此，该股息适用于公司2020纳税年度的房地产投资信托基金应纳税所得额分配要求。

2019年2月22日，公司完成了公开募股，以每股8.16美元的价格出售了6,000,000股A类普通股，扣除发行费用后的收益为48,827美元。

2017年2月22日，公司与股票销售代理机构JMP Securities LLC、FBR Capital Markets & Co.、JonesTrading 机构服务有限责任公司和拉登堡塔尔曼公司分别签订了普通股分配协议。Inc. 根据该协议，公司可以不时发行和出售公司最多6,000,000股A类普通股。2018年8月10日，公司与股票销售代理机构JMP Securities LLC、B. Riley FBR, Inc.（前身为FBR Capital Markets & Co.）、JoneStrading 机构服务有限责任公司和拉登堡塔尔曼公司分别修订了股权分配协议。Inc. 根据该协议，公司可以不时发行和出售最多12,597,423股公司A类普通股。

根据普通股分配协议，公司普通股可以通过股票销售代理进行发行和出售，这些交易被视为《1933年《证券法》第415条所定义的 “在市场上” 发行，包括直接在纽约证券交易所进行的销售，或向非交易所做市商或通过做市商进行的销售，或根据公司书面通知的条款，私下谈判的交易。

在截至2020年3月31日的三个月和截至2019年12月31日的年度中，没有根据普通股分配协议发行普通股。

截至2020年3月31日，根据普通股分配协议，公司有11,302,160股A类普通股可供出售。

公司董事会批准了一项股票回购计划，根据该计划，公司最多可以回购2,000,000股A类普通股（“回购计划”）。根据适用的联邦证券法，管理层可以不时在公开市场和私人交易中根据回购计划进行回购。回购的时间和待回购的A类普通股的确切数量将取决于市场状况和其他因素。回购计划由公司的手头现金和运营产生的现金提供资金。回购计划没有到期日期，可以随时暂停或终止，恕不另行通知。在截至2020年3月31日的三个月和截至2019年12月31日的年度中，公司没有根据回购计划回购任何股票。截至2020年3月31日，根据回购计划，仍有1,951,305股A类普通股可供回购。

公司已授权优先股本为（i）100,000股指定为未发行的A系列优先股；（ii）2,000,000股指定为7.00％的B系列累积永久可赎回优先股（“B系列优先股”），面值为每股0.01美元；（iii）2,500,000股指定为8.250％的C系列固定至浮动利率累计可赎回优先股（“C系列优先股”）”），面值为每股0.01美元；以及（iv）20,400,000股未指定优先股。公司董事会有权在股东不采取进一步行动的情况下发行一个或多个系列的额外优先股，并确定优先股的条款和权利。在公司自愿或非自愿清算、解散或清盘时，该公司的优先股在股息支付和资产分配方面排名优先于普通股。该公司的优先股排名相互平等。B系列优先股和C系列优先股在纽约证券交易所公开交易，股票代码分别为 “AI prB” 和 “AI prC”。

B系列优先股没有规定到期日，不受任何偿债基金的约束，除非公司回购或赎回，否则将无限期地保持未偿还状态。除非在有限条件下，否则B系列优先股的持有人没有投票权，并且有权获得每股25.00美元的清算优先权（相当于每年每股1.75美元）的7.00％的累计现金股息。B系列优先股的股票可按每股25.00美元的价格兑换，外加累计和未付的股息（无论是否获得授权或申报），只能在2022年5月12日或更早发生控制权变更时由公司选择兑换。股息应按季度在每年的3月、6月、9月和12月的30日按申报的时间和地点支付。截至2020年，公司已申报并支付了公司B系列优先股的所有必需季度股息。

2019年3月12日，公司完成了首次公开募股，向公众发行了120万股C系列优先股，公开发行价格为每股25.00美元，扣除承保折扣、佣金和支出后的收益为28,944美元。

C系列优先股没有规定到期日，不受任何偿债基金的约束，除非公司回购或赎回，否则将无限期地保持未偿还状态。除非在有限的条件下，否则C系列优先股的持有人没有投票权，并且有权从2024年3月30日起（含当日）获得累计现金股息（i），固定利率等于每股25.00美元清算优先权（相当于每股每年2.0625美元）的8.250％，（ii）自2024年3月30日起，浮动利率等于三个月伦敦银行同业拆借利率加上每股25.00美元清算优先权中每年5.664％的利差。C系列优先股的股份可按每股25.00美元的价格赎回，外加累计和未付的股息（无论是否获得授权或申报），只能在控制权发生变更时或在需要保留公司房地产投资信托基金资格的情况下从2024年3月30日或更早开始由公司选择进行兑换。从2019年6月30日开始，股息将在每年的3月、6月、9月和12月的第30天按季度拖欠支付，具体时间和申报日期。截至2020年，公司已申报并支付了公司C系列优先股的所有必要季度股息。

2017年5月16日，公司与JonesTrading Institutional Services LLC签订了股权分配协议，根据该协议，公司可以不时发行和出售公司最多1,865,000股B系列优先股。2019年3月21日，公司与琼斯贸易机构服务有限责任公司、B. Riley FBR, Inc.、Compass Point Research and Trading, LLC和Ladenburg Thalmann & Co.签订了经修订和重述的股权分配协议。Inc.，根据该协议，公司可以不时发行和出售最多1,647,370股公司B系列优先股。根据B系列优先股分配协议，公司B系列优先股的股票可以通过优先股销售代理商发行和出售，这些交易被视为1933年《证券法》第415条所定义的 “在市场上” 发行，包括直接在纽约证券交易所进行的销售或向或通过交易所以外的做市商进行的销售，或者根据公司私下书面通知的条款，谈判的交易。

在截至2020年3月31日的三个月中，没有根据B系列优先股分配协议发行优先股。下表提供了有关所述期间根据B系列优先股分配协议发行优先股的信息：

截至2020年3月31日，根据优先股分配协议，公司有1,645,961股B系列优先股可供出售。

2009 年 6 月 1 日，董事会批准了股东权利协议（“权利计划”），公司股东在 2010 年 6 月 2 日的年度股东大会上批准了该权利计划。2018 年 4 月 9 日，董事会批准了对权利计划的第一修正案（“第一修正案”），将期限再延长三年，公司股东在 2018 年 6 月 14 日的年度股东大会上批准了第一修正案。

根据供股计划的条款，一般而言，如果个人或团体根据董事会（“收购人”）的决定，收购或开始要约以获得我们A类普通股4.9％或以上的已发行股票的实益所有权，则我们所有其他A类和B类普通股股东将有权以低于此类证券公允市场价值的折扣向我们购买证券，从而导致大幅稀释收购方。

董事会通过了《权利计划》，旨在保护公司使用《守则》第382和383条规定的NOL结转额、NCL结转额和内在亏损的能力免受可能的限制。如果该公司经历了《守则》第382条下的 “所有权变更”，则该公司使用其NOL、NCL和内在亏损的能力将受到限制。通常，如果一个或多个 “5％股东” 在三年内对公司普通股的所有权累计变动超过50％，则会发生 “所有权变更”。采纳权利计划是为了阻止任何个人或团体在未经董事会批准的情况下收购公司4.9％或以上的已发行A类普通股，每股均为收购人，并触发第382条所定义的 “所有权变更”。

经修订的权利计划以及任何未兑现的权利最早将在以下时间到期：（i）2022年6月4日，（ii）根据权利计划赎回或交换权利的时间；（iii）如果董事会认定不再需要权利计划来保留适用的税收优惠，则废除该法典第382和383条或任何后续法规，或（iv）开始董事会确定不得结转任何适用的税收优惠的应纳税年度。

除非上下文另有要求或提供，否则本10-Q表季度报告中提及的 “我们”、“我们的” 和 “公司” 是指阿灵顿资产投资公司（“阿灵顿资产”）及其子公司。本讨论和分析应与本10-Q表季度报告第1项中包含的财务报表和附注，以及截至2019年12月31日止年度的10-K表年度报告中包含的经审计的合并财务报表及其附注一起阅读。

下文对我们的合并财务状况和经营业绩的讨论可能包含前瞻性陈述。这些陈述反映了管理层的信念和预期，存在风险和不确定性，可能导致实际业绩出现重大差异。有关可能影响我们未来业绩的风险和不确定性的讨论，请参阅本10-Q表季度报告第一部分第3项中的 “关于前瞻性信息的警示性声明”，以及截至2019年12月31日止年度的10-K表年度报告第一部分第1A项中包含的风险因素。

我们是一家投资公司，专注于收购和持有杠杆式抵押贷款投资组合。我们的抵押贷款投资通常包括机构抵押贷款支持证券（“MBS”）和抵押信贷投资。我们的机构MBS由住宅抵押贷款直通凭证组成，其本金和利息支付由美国政府赞助的企业（“GSE”），例如联邦全国抵押贷款协会（“房利美”）和联邦住房贷款抵押贷款公司（“房地美”）或美国政府机构，例如政府全国抵押贷款协会（“Ginnie Mae”）提供担保。我们的抵押贷款投资可能包括对由住宅或商业不动产担保的抵押贷款的投资，或由此类抵押贷款抵押的MBS（我们称之为非机构MBS）作为抵押贷款的投资。我们的抵押贷款投资的本金和利息不由GSE或美国政府机构提供担保。

我们相信，在寻求增加股东潜在回报的同时，我们会谨慎地利用我们的投资组合。我们主要通过短期融资安排，主要是通过回购协议为投资提供资金。我们进行各种套期保值交易，以降低借贷成本和固定利率抵押贷款投资组合价值的利率敏感性。

我们打算在提交截至2019年12月31日的应纳税年度的纳税申报表后，选择根据《美国国税法》作为房地产投资信托基金征税。作为房地产投资信托基金，我们需要每年分配房地产投资信托基金应纳税收入的90％（需进行某些调整）。只要我们继续有资格成为房地产投资信托基金，我们通常就无需为及时分配给股东的应纳税所得额缴纳美国联邦或州企业所得税。目前，我们打算分配应纳税所得额的100％，尽管我们不需要这样做。我们打算在《美国国税法》规定的时限内分配我们的应纳税所得额，该期限可能延续到下一个应纳税年度。在截至2018年12月31日及更早的纳税年度中，出于美国联邦税收目的，我们作为C公司征税。

我们是一家弗吉尼亚州的公司。我们是一家内部管理的公司，我们没有外部投资顾问。

在 2020 年第一季度，加速的 COVID-19 疫情导致全球大部分经济前所未有地被迫关闭。由于流动性和现金状况被优先考虑，疫情对经济影响的规模和持续时间的不确定性很快导致了重大的避险行为，这导致了巨大的流动性压力

金融市场。由此产生的极端市场波动和混乱导致机构抵押贷款利差大幅扩大，直到美联储采取行动积极恢复购买美国国债，而机构MBS改善了流动性和金融市场运作，导致机构抵押贷款利差在3月底前收紧。非机构MBS市场的严重混乱以及预期信贷损失规模的不确定性导致非机构MBS的市场价格在本季度大幅下跌。机构MBS等高质量资产的回购协议（“回购”）融资继续保持相对正常的水平。但是，非机构MBS等信用敏感资产的回购融资市场紧张，其特点是可用性有限，定价和削减幅度增加。

为了应对疫情给经济活动带来的快速变化的风险，联邦公开市场委员会（“FOMC”）于2020年3月3日和2020年3月15日举行了两次计划外会议。在3月3日的会议上，联邦公开市场委员会将目标联邦基金利率下调了50个基点，联邦公开市场委员会在3月15日的会议上又将利率下调了100个基点，至目前的0％至0.25％的区间。在3月15日的会议上，联邦公开市场委员会在声明中评论说，疫情的影响将在短期内压制经济活动，并对经济前景构成风险。联邦公开市场委员会预计将维持这一目标区间，直到它确信经济已经经受住了最近的事件并有望实现其最大就业和物价稳定目标。根据联邦基金期货价格，市场参与者目前预计，联邦公开市场委员会将在未来十二个月内将其目标联邦基金利率维持在目前的区间内。

在3月15日的会议上，联邦公开市场委员会还表示，它将把持有的美国国债增加5000亿美元，机构MBS增加2000亿美元，并将从持有的机构债务和机构MBS中的所有本金再投资到机构MBS，并扩大其隔夜和定期回购协议业务。随后，联邦公开市场委员会于2020年3月23日采取进一步行动，宣布将继续购买美国国债和机构MBS所需的金额购买美国国债和机构MBS，以支持市场平稳运转和更广泛的货币政策有效传导到更广泛的金融状况，从而解决美国国债和机构MBS的市场压力，从而支持信贷流向家庭和企业。此外，联邦公开市场委员会重申，它将继续提供大规模的隔夜和定期回购协议业务。

截至2020年3月31日，10年期美国国债利率在第一季度下降了125个基点，至0.67％。由于2年期和10年期美国国债利率之间的利差扩大了七个基点，截至2020年3月31日，美国国债曲线在第一季度变陡了。10年期美国国债利率和利率互换之间的利差在2020年第一季度缩小了七个基点，截至2020年3月31日，10年期互换利率收于0.72％。

在2020年第一季度，尽管4月份的预付款速度显著提高，但30年期固定利率住宅抵押贷款市场的预付款速度较上一季度略有下降。展望未来，市场预期历史最低利率将在短期内保持较高的预付款速度。但是，在当前的环境下，很难预测远期预付款速度，因为抵押贷款发起人的能力、新屋销售量的潜在下降、宽容计划对联邦保险抵押贷款的影响以及近期经济衰退对借款人和房价的财务影响存在不确定性。

标普CoreLogic Case-Shiller美国全国房价NSA指数报告称，2020年1月的年增长率为3.9％，这证明了历史房价继续温和上涨。但是，由于当前的经济环境，短期内房价走势存在不确定性。

	三月三十一日 2019			6月30日 2019			九月三十日 2019			十二月三十一日 2019			三月三十一日 2020			变化-2020 年第一季度

30 年期 FNMA 固定利率 MBS ⁽¹⁾
2.5%	$	97.55		$	99.27		$	99.58		$	98.92		$	103.55		$	4.63
3.0%		99.58			100.80			101.55			101.39			104.86			3.47
3.5%		101.39			102.20			102.64			102.86			105.80			2.94
4.0%		102.86			103.33			103.80			104.02			106.77			2.75
4.5%		104.17			104.48			105.33			105.30			107.64			2.34
FNMA 当前优惠券 vs. 10 年期掉期利率	70 bps			78 个基点			105 个基点			82 个基点			108 个基点			26 个基点

美国国债利率 (UST)
2 年期 UST		2.26	%		1.75	%		1.62	%		1.57	%		0.25	%	-132 个基点
3 年期 UST		2.21	%		1.71	%		1.56	%		1.61	%		0.29	%	-132 个基点
5 年期 UST		2.23	%		1.77	%		1.54	%		1.69	%		0.38	%	-131 个基点
7 年期 UST		2.31	%		1.88	%		1.61	%		1.83	%		0.54	%	-129 个基点
10 年 UST		2.41	%		2.01	%		1.66	%		1.92	%		0.67	%	-125 个基点
2 年期美国国债至 10 年期美国国债利差	15 bps			26 个基点			4 bps			35 bps			42 个基点			7 bps

利率互换利率
2 年互换		2.38	%		1.81	%		1.63	%		1.70	%		0.49	%	-121 个基点
3 年互换		2.31	%		1.74	%		1.55	%		1.69	%		0.46	%	-123 个基点
5 年互换		2.28	%		1.77	%		1.50	%		1.73	%		0.52	%	-121 个基点
7 年互换		2.32	%		1.84	%		1.51	%		1.80	%		0.61	%	-119 个基点
10 年互换		2.41	%		1.96	%		1.56	%		1.90	%		0.72	%	-118 个基点
2 年期掉期至 2 年期 UST 利差	12 个基点			6 bps			1 个基点			13 个基点			24 bps			11 bps
10年期互换至10年期美国国债利	0 bps			-5 个基点			-10 bps			-2 个基点			5 bps			7 bps

伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）
1 个月伦敦银行同业拆息		2.49	%		2.40	%		2.02	%		1.76	%		0.99	%	-77 个基点
3 个月伦敦银行同业拆息		2.60	%		2.32	%		2.09	%		1.91	%		1.45	%	-46 个基点

2019年3月27日，特朗普总统发布了一份备忘录，指示财政部长制定一项行政和立法改革计划，以实现以下住房改革目标：（i）在具体改革完成后终止房利美和房地美的保护权；（ii）促进住房金融市场的竞争；（iii）建立对GSE的监管，以保障GSE的安全和健全性并将风险降至最低它们对美国的金融稳定构成威胁；以及 (iv) 规定联邦政府为GSE或二级住房融资市场提供的任何明示或隐含的支持将获得适当的补偿。2019年9月5日，美国财政部发布了其建议的住房融资体系立法和行政改革计划，以实现总统备忘录中概述的目标。

自美国财政部发布住房融资体系改革建议计划以来，已经采取了初步行动，以推进资本重组和终止政府对GSE的保护计划的目标。首先，2019年9月27日，FHFA和美国财政部达成了一项协议，允许房利美和房地美分别保留高达250亿美元和200亿美元的资本。作为协议的一部分，美国财政部在房利美和房地美的高级优先股头寸的清算优先权将相应增加，直到房利美的清算优先权增加220亿美元，房地美的清算优先权增加170亿美元。其次，2020年2月4日，FHFA选择了一位财务顾问，以协助制定和实施终止GSE保护制度的路线图。

2020年3月27日，《冠状病毒援助、救济和经济安全法》（“CARES法案”）签署成为立法，由于 COVID-19 疫情对经济和健康的影响，授权向个人、企业和政府组织提供超过2万亿美元的经济救济。在其众多条款中，CARES法案规定了暂停止赎权，借款人有权要求宽恕任何联邦支持的住宅抵押贷款，包括机构MBS的抵押贷款。更具体地说，从2020年3月18日起，60天内不允许取消抵押品赎回权。此外，如果借款人因 COVID-19 疫情而遇到财务困难，联邦支持的住宅抵押贷款的借款人可以申请宽容。如果借款人要求宽容，则贷款服务商必须给予最长180天的宽限，这可能是

应借款人的要求再延长180天。在宽限期内，如果借款人及时支付所有款项，则服务商不能收取或收取任何费用、罚款或利息。

此外，除其他外，CARES法案建立了薪资保护计划（“薪资计划”）和由美国小企业管理局（“SBA”）支持的经济伤害灾难贷款（“EIDL”）计划的扩展，为受 COVID-19 疫情经济影响的小企业提供经济援助。根据薪资计划，员工少于500人的企业或包括员工人数超过500人的餐饮和酒店业在内的某些企业可获得高达3490亿美元的资金。根据薪资计划，符合条件的企业可以获得不超过其月工资2.5倍或1000万美元的贷款，以较高者为准。贷款通常可以免除，但以借款人在承保期内的工资成本、抵押贷款利息和租金支付以及公用事业费用为限。根据CARES法案，现有的EIDL计划扩大了100亿美元，为员工少于500人的企业和某些其他资格要求的企业提供资金。符合条件的企业可以根据EIDL计划获得高达200万美元的长期融资。

到2020年4月17日，薪资计划和EIDL计划都已耗尽资金。2020年4月24日，《薪资保护计划和医疗保健增强法》（“PPP和HCE法案”）签署成为立法，授权在薪资计划下额外提供3,100亿美元的资金，在EIDL计划下额外提供500亿美元的贷款和100亿美元的补助金。

我们预计，在未来几年中，包括住宅和抵押贷款改革、财政政策、货币政策和医疗保健在内的许多领域的激烈辩论和讨论将继续进行；但是，我们无法确定是否或何时会宣布、委员会提出或获得国会批准任何具体提案或政策，如果是，会对我们产生什么影响。

2017年7月27日，英国金融行为监管局宣布，它打算在2021年之后停止说服或强迫银行提交伦敦银行同业拆借利率，这可能导致伦敦银行同业拆借利率立即停止公布，也可能导致伦敦银行同业拆借利率的监管机构确定其质量已下降到无法代表其基础市场的程度。美国联邦储备银行和纽约联邦储备银行共同召集了替代参考利率委员会（“ARRC”），这是一个指导委员会，由私营部门实体和包括银行和金融部门监管机构在内的官方部门实体组成，每个实体都在伦敦银行同业拆借利率影响的市场中占有重要地位。ARCC的最初目标是确定美元伦敦银行同业拆借利率的无风险替代参考利率，确定合同稳健性的最佳做法并制定实施计划。ARRC将担保隔夜融资利率（“SOFR”）（一种由美国国债支持的短期回购协议计算的新指数）确定为大多数美元衍生品和其他金融合约中美元伦敦银行同业拆借利率的最佳替代品。2018年4月，纽约联邦储备银行开始公布SOFR利率。ARRC还发布了过渡计划，其中包含旨在鼓励采用SOFR的具体步骤和时间表。预计市场可能从伦敦银行同业拆借利率向SOFR的过渡将是渐进而复杂的。伦敦银行同业拆借利率和SOFR之间存在显著差异，例如LIBOR是无抵押贷款利率，而SOFR是担保贷款利率，LIBOR反映不同期限的期限利率，而SOFR是隔夜利率。这些差异和其他差异有可能在两种利率之间产生基础风险。伦敦银行同业拆借利率和SOFR之间的任何基础风险的影响都可能对我们的经营业绩产生负面影响。这些替代方法中的任何一种都可能导致利率高于或低于伦敦银行同业拆借利率目前形式的利率，这可能会对我们的业绩产生重大不利影响。

我们是包括伦敦银行同业拆借利率作为参考利率在内的各种金融工具的当事方。截至2020年3月31日，这些金融工具包括利率互换协议、抵押贷款投资、优先股和公司发行的无抵押票据。

截至2020年3月31日，我们有6亿美元的名义利率互换未偿还额，其中包括2021年之后到期的1亿美元名义利率互换。根据我们的利率互换协议的条款，我们根据固定利率支付半年利息，并根据重置之日现行的三个月伦敦银行同业拆借利率获得季度利息支付。我们所有现有的利率互换协议均由芝加哥商品交易所（“CME”）集中清算，该交易所充当计算机构，每份利率互换协议的条款和条件均在芝加哥商品交易所规则手册中定义，并由国际互换和衍生品协会（“ISDA”）发布的规则补充。我们当前利率互换协议的后备条款并不是为了涵盖伦敦银行同业拆借利率的永久终止而设计的。根据ISDA当前定义的条款，如果无法公布LIBOR，则当前的备选办法是计算机构从银行间市场的主要银行获取LIBOR的报价。如果伦敦银行同业拆借利率永久终止，各大银行可能不愿和/或无法提供此类报价。即使在永久终止后的短期内有报价，也不太可能在我们利率互换协议的剩余期限内在每个重置日期提供报价。ISDA目前正在牵头修改其定义，使其包括

将适用于伦敦银行同业拆借利率永久终止的替代参考利率的备选利率的备选利率。预计经修订的ISDA定义将包括一份声明，确定激活备用替代利率条款的客观触发因素，以及对备用替代利率的描述，后备替代利率预计将根据SOFR是隔夜利率以及LIBOR中包含的各种溢价这一事实进行SOFR调整。预计芝加哥商品交易所规则手册将纳入对ISDA定义的任何修正。但是，根据芝加哥商品交易所规则手册的条款，如果根据未来修订的ISDA定义，未触发替代利率的回调，则作为计算代理的芝加哥商品交易所如果确定伦敦银行同业拆借利率不再代表其标的市场，则拥有选择替代利率的全权酌处权。

截至2020年3月31日，我们的抵押贷款投资未偿本金余额为4,500万美元，按一个月伦敦银行同业拆借利率计息，利差为4.25％，伦敦银行同业拆借利率下限为2.00％。该贷款将于2021年12月30日到期，借款人可以选择延期一年。根据贷款协议的条款，如果贷款的管理代理人确定伦敦银行同业拆借利率无法确定，而伦敦银行同业拆借利率已被替代浮动利率指数所取代，(i) 该指数被市场参与者普遍接受为行政代理人确定的伦敦银行同业拆借利率的替代品；(iii) ISDA已批准了通常提供此类浮动利率指数的对冲协议的修正案作为伦敦银行同业拆借利率的标准替代方案，那么行政代理人将使用此类替代浮动利率指数作为回退利率。如果管理机构确定没有可用的替代利率指数，则备用利率将基于最优惠利率加上适用的利差。

截至2020年3月31日，我们有1,500万美元的未偿初级次级债务，需要按三个月的伦敦银行同业拆借利率支付季度利息，外加2.25％至3.00％的利差，到期日为2033年至2035年。根据票据契约协议的条款，如果无法公布伦敦银行同业拆借利率，则目前的备选办法是让独立计算机构向银行间市场的主要银行获取伦敦银行同业拆借利率的报价。如果计算机构无法获得此类报价，则用于未来利息支付的有效伦敦银行同业拆借利率将是前一利息支付期有效的伦敦银行同业拆借利率。

截至2020年3月31日，我们已发行了120万股8.250％的C系列固定至浮动利率累计可赎回优先股（“C系列优先股”），清算优先股为3000万美元。C系列优先股有权获得累计现金分红（i）从最初发行的2024年3月30日起，但不包括在内，按每股25.00美元清算优先权的固定利率每年8.250％获得累计现金股息；（ii）自2024年3月30日起，浮动利率等于三个月伦敦银行同业拆借利率加上25.00美元清算优先权的年利率5.664％。根据我们的公司章程条款，如果无法公布伦敦银行同业拆借利率，则公司目前的备选办法是向银行间市场的主要银行获取伦敦银行同业拆借利率的报价。如果我们无法获得此类报价，我们需要指定一个独立的计算机构，该代理机构将根据其认为合理的来源自行决定伦敦银行同业拆借利率。如果计算机构无法或不愿确定伦敦银行同业拆借利率，则用于未来股息支付的有效伦敦银行同业拆借利率将是前一股息支付期有效的伦敦银行同业拆借利率。

尽管有前述条款，但如果我们确定伦敦银行同业拆借利率已终止，我们将任命一个独立的计算机构来确定三个月伦敦银行同业拆借利率是否有行业公认的替代或后续基准利率。如果计算机构确定存在行业公认的替代或继任基准利率，则计算机构应使用此类替代或继任基准利率。如果计算代理确定没有可接受的替代或继任基准利率，则计算代理将遵循前一段中的原始备用语言。

目前，无法预测任何此类变动、任何替代参考利率的制定或英国或其他地方可能实施的伦敦银行同业拆借利率的任何其他改革的影响。此类潜在变化、替代参考利率或其他改革的性质的不确定性可能会对根据伦敦银行同业拆借利率、贷款、衍生品和其他财务义务或我们的整体财务状况或经营业绩确定利息或股息的任何证券的市场或价值产生不利影响。更笼统地说，由于国际、国家或其他改革提案或其他举措或调查而导致的上述任何变化或伦敦银行同业拆借利率或任何其他 “基准” 的任何其他相应变化，或与实施此类变更的时间和方式有关的任何进一步不确定性，都可能对任何基于 “基准” 或与 “基准” 相关的证券的价值和回报产生重大不利影响。

在2020年第一季度，公司采取了战略行动，通过降低杠杆率和增加流动性状况来降低风险。该公司通过出售抵押贷款投资和减少回购借款，将其截至2020年3月31日的 “风险” 短期担保融资与可投资资本的比率降至1.5比1，而截至2019年12月31日的比例为8.7比1。为了保持流动性，该公司在2020年第一季度没有宣布其普通股股息。截至2020年3月31日，该公司的流动资产总额为1.40亿美元，包括8,940万美元的现金和现金等价物以及按公允价值计算的5,060万美元的未支配机构MBS。截至2020年3月31日，该公司还认捐了2,840万澳元的现金

2020年4月15日结算的代理商MBS销售的交易对手。随着可用流动性的增加，公司打算识别、评估并可能投资在当前经济环境中创造的新有吸引力的投资机会。

下表汇总了截至2020年3月31日和2019年12月31日的按公允价值计算的抵押贷款投资组合（千美元）：

截至2020年3月31日，我们的指定机构MBS包括以下内容（千美元）：

	未付本金余额		未摊销的净购买保费		摊销成本基础		未实现净收益（亏损）		公允价值		市场价格		优惠券			加权平均值预期剩余的生活
30 年期固定利率：
3.0%	$	318,565	$	9,447	$	328,012	$	7,615	$	335,627	$	105.36		3.00	%		5.7
3.5%		62,693		2,161		64,854		1,913		66,767		106.50		3.50	%		3.9
4.0%		183,338		5,154		188,492		8,968		197,460		107.70		4.00	%		3.3
4.5%		41,623		1,817		43,440		1,693		45,133		108.43		4.50	%		3.5
5.5%		12		—		12		2		14		114.20		5.50	%		5.6
总计/加权平均值	$	606,231	$	18,579	$	624,810	$	20,191	$	645,001	$	106.40		3.46	%		4.6

	未付本金余额		未摊销的净购买保费		摊销成本基础		未实现净收益		公允价值		市场价格		优惠券			加权平均值预期剩余的生活
房利美	$	198,324	$	5,184	$	203,508	$	8,047	$	211,555	$	106.67		3.58	%		4.2
弗雷迪·麦克		407,907		13,395		421,302		12,144		433,446		106.26		3.40	%		4.8
总计/加权平均值	$	606,231	$	18,579	$	624,810	$	20,191	$	645,001	$	106.40		3.46	%		4.6

截至2020年3月31日的三个月，公司代理机构MBS的年化预付款率为10.84％。截至2020年3月31日，该公司的代理机构MBS由专门选择的证券组成，这些证券因其预付款倾向相对较低而被特别挑选，其中包括约61％的特定低余额贷款池，其余部分则包括源自某些地理区域的特定贷款池。

我们的机构MBS投资组合还包括待定净多头头寸，这主要是执行一系列按净结算的 “美元滚动” 交易的结果。根据公认会计原则，我们将待定净多头头寸记作衍生工具。截至2020年3月31日，有关公司待定净多头头寸的信息如下（千美元）：

	名义金额：
	净多头（空头）			暗示			暗示			净负载
	位置 ⁽¹⁾			成本基础 ⁽²⁾			公允价值 ⁽³⁾			金额 ⁽⁴⁾
2.5% 30 年期 MBS 购买承诺	$	450,000		$	451,422		$	465,961		$	14,539
2.5% 30 年期 MBS 销售承诺		(450,000)	)		(455,930)	)		(465,961)	)		(10,031)	)
3.0% 30 年期 MBS 购买承诺		10万			102,477			104,875			2,398
3.0% 30 年期 MBS 销售承诺		(100,000	)		(103,133)	)		(104,875)	)		(1,742	)
机构待定净多头头寸总额	$	—		$	(5,164	)	$	—		$	5,164

我们的抵押贷款投资组合包括4,460万美元的商业抵押贷款和3,260万美元的非机构MBS，主要由商业和住宅抵押贷款抵押。截至2020年3月31日，该公司的非机构MBS投资主要由小额商业抵押贷款池、单一大型商业抵押贷款或住宅贷款池抵押的投资组成。截至2020年3月31日，我们的抵押贷款投资组合包括以下内容（千美元）：

	未付本金余额		未摊销的原始购买保费净额（折扣）			摊销原始成本基础		未实现净收益（亏损）			公允价值 ⁽¹⁾		市场价格
非机构 MBS：
小型余额池商用 MBS	$	20,690	$	(1,728)	)	$	18,962	$	(5,216	)	$	13,746	$	66.11
单一资产商业 MBS		17,500		32			17,532		(7,821)	)		9,711		55.30
商业用途住宅 MBS		11,731		74			11,805		(2,655)	)		9,150		78.00
纯息住宅 MBS		—		—			16		—			16		0.16
非机构 MBS 总数/加权平均值		49,921		(1,622)	)		48,315		(15,692)	)		32,623		65.11
商业抵押贷款		45,000		—			45,000		(386)	)		44,614		99.14
总计/加权平均值	$	94,921	$	(1,622)	)	$	93,315	$	(16,078)	)	$	77,237	$	81.25

该公司试图主要通过使用利率套期保值工具来对冲与其机构MBS相关的部分利率波动敞口。具体而言，这些利率对冲工具旨在经济地对冲因基准利率、机构MBS公允价值和公司短期融资安排未来利息现金流的变化而发生的变化。截至2020年3月31日，公司主要使用的利率对冲工具是集中清算的利率互换协议。尽管截至2020年3月31日，该公司没有持有任何未偿还的在交易所交易的美国国债期货，但这些工具也在2020年第一季度使用。

公司的利率互换协议是指根据固定利率支付半年利息，并根据重置之日现行的三个月伦敦银行同业拆借利率获得季度浮动利息支付的协议。有关公司截至2020年3月31日生效的未偿利率互换协议的信息如下（千美元）：

除利率互换协议外，公司还可能持有交易所交易的美国国债期货，这些期货为空头头寸，按季度到期。在这些期货合约的到期日，公司可以选择以现金净结算每张合约，金额等于标的美国国库券的当前公允价值与期货合约固有的合同销售价格之间的差额，也可以通过交付标的美国国债来实物结算合约。截至2020年3月31日，该公司没有未偿还的美国国债期货。

根据公认会计原则确定的净利息收入主要代表从我们的指定机构MBS和抵押贷款投资（包括购买溢价的摊销和购买折扣的增加）中确认的利息收入，扣除回购协议融资安排或其他短期和长期借款交易产生的利息支出。

根据公认会计原则确定的净利息收入不包括待定银行机构MBS的美元滚动收入，我们认为这代表了我们在未指定固定利率机构MBS的投资所产生的净利息收入的经济等效物，也不包括我们的利率互换协议的净利息收入或支出，这些协议未被指定为财务报告目的的套期保值工具。在我们根据公认会计原则编制的综合收益报表中，待定银行机构MBS的美元滚动收益和利率互换协议的净利息收入或支出作为衍生工具公允价值总体定期变动的一部分，列在 “投资收益（亏损）净额” 部分的 “净投资收益（亏损）” 项下。

“净投资收益（亏损）” 主要包括公司抵押贷款投资公允价值（无论已实现还是未实现）的定期变化以及衍生工具公允价值（无论已实现还是未实现）的定期变化。

“薪酬和福利支出” 包括基本工资、年度现金激励薪酬和非现金股票薪酬。年度现金激励薪酬基于达到预期的年度绩效指标和全权支配部分。非现金股票薪酬包括与向员工发放的股票奖励相关的费用，包括公司向指定执行官提供的绩效份额单位，这些单位只有在相关衡量期内实现公司绩效指标后才能获得。

下表分别列出了截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月中报告的普通股可用净收益（亏损）（亏损）（千美元，每股金额除外）：

根据公认会计原则（“GAAP净利息收入”）确定的净利息收入从截至2019年3月31日的三个月的790万美元增加到截至2020年3月31日的三个月的910万美元，增长了120万美元，增长了15.2％。与比较期相比的增长主要归因于我们的短期担保融资安排的平均利息成本下降了85个基点（主要是由于现行基准短期利率的下降）以及抵押贷款信贷投资的投资配置增加，但部分抵消了我们的指定机构MBS的平均资产收益率下降54个基点，这是因为我们将注意力重新转移到资产收益率较低、预付款速度相对较高的低息票据证券上在此期间。

下表汇总了我们MBS投资组合中GAAP净利息收入的组成部分（以千美元计）：

	截至3月31日的三个月
	2020								2019
	平均值		收入			收益率			平均值		收入			收益率
	平衡		（费用）			（成本）			平衡		（费用）			（成本）
机构 MBS	$	3,311,638	$	23,388			2.82	%	$	3,998,040	$	33,570			3.36	%
抵押信贷投资		87,057		1,442			6.63	%		—		1
其他		—		143						—		261
	$	3,398,695		24,973			2.94	%	$	3,998,040		33,832			3.38	%
短期担保债务	$	3,162,340		(14,592)	)		(1.83)	)%	$	3,680,429		(24,643)	)		(2.68	)%
长期无抵押债务		74,365		(1,240	)		(6.67	)%		74,141		(1,272)	)		(6.86)	)%
	$	3,236,705		(15,832)	)		(1.94	)%	$	3,754,570		(25,915)	)		(2.76	)%
净利息收入/利差 ⁽¹⁾			$	9,141			1.11	%			$	7,917			0.70	%
净利率 ⁽¹⁾							1.22	%							0.92	%

投资构成变化对抵押贷款投资活动GAAP净利息收入的影响汇总如下（千美元）：

经济净利息收入是一项非公认会计准则财务指标，代表扣除我们所有计息金融工具以及作为待定美元交易基础并通过隐含融资的机构MBS产生的利息支出后的利息收入。经济净利息收入包括以下内容：（i）根据GAAP确定的净利息收入，（ii）TBA机构MBS的 “美元滚动” 收入，以及（iii）利率互换协议产生的净利息收入或支出。我们认为，在扣除核心一般和管理费用之前，经济净利息收入有助于投资者了解和评估公司以长期为重点、基于净利差的投资策略的财务业绩。对上述经济净利息收入三个组成部分的完整描述，请参阅下面的 “非公认会计准则核心营业收入”。

下表汇总了我们经济净利息收入的组成部分（以千美元计）：

	截至3月31日的三个月
	2020								2019
	平均值		收入			收益率			平均值		收入			收益率
	平衡		（费用）			（成本）			平衡		（费用）			（成本）
机构 MBS	$	3,311,638	$	23,388			2.82	%	$	3,998,040	$	33,570			3.36	%
抵押信贷投资		87,057		1,442			6.63	%		—		1
待定美元汇率 ⁽¹⁾		43,750		105			0.96	%		538,885		1,420			1.05	%
其他		—		143						—		261
短期担保债务		3,162,340		(14,592)	)		(1.83)	)%		3,680,429		(24,643)	)		(2.68	)%
利率互换 ⁽²⁾		2,417,903		592			0.10	%		3,095,411		4,747			0.61	%
长期无抵押债务		74,365		(1,240	)		(6.67	)%		74,141		(1,272)	)		(6.86)	)%
经济净利息收入/利润 ⁽³⁾			$	9,838			1.29	%			$	14,084			1.35	%

我们的投资构成变化对我们来自MBS投资以及相关融资和套期保值活动的经济净利息收入的影响总结如下（千美元）：

	截至2020年3月31日的三个月
	vs.
	截至2019年3月31日的三个月
	费率			音量			总变化
机构 MBS	$	(4,419	)	$	(5,763)	)	$	(10,182	)
抵押信贷投资		—			1,441			1,441
待定美元汇率		(10)	)		(1,305)	)		(1,315)	)
其他		(118)	)		—			(118)	)
短期担保债务		6,582			3,469			10,051
利率互换		(3,116)	)		(1,039)	)		(4,155)	)
长期无抵押债务		32			—			32
	$	(1,049	)	$	(3,197)	)	$	(4,246	)

截至2020年3月31日的三个月，经济净利息收入与上年同期相比有所下降，这主要是由于：

随着现行长期利率的增加（下降），我们在固定利率机构MBS和待定贷款承诺中的投资的公允价值通常会降低（增加）。相反，我们的利率衍生套期保值工具的公允价值随着现行利率的增加（下降）而增加（减少）。尽管我们的利率衍生品套期保值工具旨在降低我们机构MBS投资组合的公允价值对利率波动的敏感性，但它们通常不是为了降低我们的账面净值对利差风险的敏感性而设计的，利差风险是指我们机构MBS收益率与美国国债或利率互换基准收益率之间的市场利差增加的风险。因此，无论利率如何波动，MBS利差的增加（减少）通常都会导致机构MBS的价值相对于利率对冲工具表现不佳（表现优于表现）。

下表列出了有关在所述期间（以千美元计）由于我们机构MBS、抵押贷款投资、待定交易和利率对冲工具的公允价值变动而确认的损益的信息：

在截至2020年3月31日的三个月中，机构MBS利差大幅扩大，这导致我们在机构MBS和待定贷款承诺方面的投资相对于我们的利率对冲工具表现不佳。在截至2020年3月31日的三个月中，非机构MBS价格大幅下跌，这是由于非机构MBS市场的严重混乱以及围绕经济衰退导致的潜在信贷损失范围的不确定性，利差大幅扩大。

在截至2019年3月31日的三个月中，MBS利差略有缩小，这导致我们在机构MBS和TBA承诺方面的投资表现优于我们的利率对冲工具。

一般和管理费用减少了120万美元，下降了27.3％，从截至2019年3月31日的三个月的440万美元降至截至2020年3月31日的三个月的320万美元。截至2020年3月31日的三个月中，一般和管理费用的减少主要是由于薪酬和福利支出的减少。

薪酬和福利支出减少了120万美元，下降了38.7％，从截至2019年3月31日的三个月的310万美元降至截至2020年3月31日的三个月的190万美元。截至2020年3月31日的三个月，薪酬和福利的减少主要是由于预期的本年度管理层现金激励薪酬减少，以及由于我们预计无法实现某些绩效指标，基于绩效的长期股票薪酬减少。

其他一般和管理费用增加了10万美元，增幅7.7％，从截至2019年3月31日的三个月的130万美元增加到截至2020年3月31日的三个月的140万美元。

除了根据美国一贯适用的公认会计原则（“GAAP”）确定的经营业绩外，我们还报告了 “非公认会计准则核心营业收入”。我们将核心营业收入定义为 “经济净利息收入” 和投资咨询费收入减去 “核心一般和管理费用”。

我们认为，在扣除核心一般和管理费用之前，经济净利息收入有助于投资者了解和评估公司以长期为重点、基于净利差的投资策略的财务业绩。

我们可能会不时签订前瞻性结算的待定机构MBS出售承诺（称为 “净空头” 待定头寸），以经济地对冲我们机构MBS投资组合的部分利率敏感度。当我们延迟（或 “展开”）待定净空头头寸的结算时，远期结算销售相对于同时执行的现货购买的价格折扣会产生隐含的净利息支出（即 “美元滚动支出”）。在非公认会计准则核心营业收入的列报中，我们列报的是待定美元滚动结算待定空头头寸后产生的任何隐含净利息支出。

核心一般和管理费用是在综合收益表的 “一般和管理费用总额” 项中报告的非利息支出，减去股票薪酬支出。

下表显示了我们对截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月非公认会计准则核心营业收入的计算（金额以千计，每股金额除外）：

下表提供了截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月（以千计）的GAAP净收益（亏损）与非GAAP核心营业收入的对账情况：

管理层使用非公认会计准则核心营业收入来评估公司以长期为重点、基于净利差的投资战略和核心业务活动在一段时间内的财务业绩，并协助确定向普通股股东发放的适当定期分红水平。此外，我们认为，非公认会计准则核心营业收入有助于投资者了解和评估公司以长期为重点、基于净利差的投资策略和核心业务活动在一段时间内的财务表现及其盈利能力。

我们的抵押贷款投资和经济套期保值工具的定期公允价值收益和亏损在合并综合收益报表的 “总投资收益（亏损）” 项中列报，不包括在非公认会计准则核心营业收入的计算中，因为此类亏损收益不反映我们在指定报告期内赚取的经济利息收入或计息金融资产和负债产生的利息支出。由于我们针对抵押贷款投资组合的长期投资策略是为杠杆资产创造净利差，同时谨慎地对冲因基准利率变动而导致的这些资产公允价值的定期变化，因此我们普遍预计，随着时间的推移，抵押贷款投资和经济对冲工具公允价值的波动将在很大程度上相互抵消。

使用这种非公认会计准则财务指标的一个局限性在于，根据公认会计原则对 “非核心” 事件或交易进行会计处理的影响实际上反映了我们业务的财务业绩，在评估和分析我们的财务业绩时不应忽视这些影响。例如，利率互换协议以外的对冲工具（例如美国国债期货或期权）的经济成本或收益不会影响非公认会计准则核心营业收入的计算。此外，我们对非公认会计准则核心营业收入的计算可能无法与其他公司的其他类似标题的指标相提并论。因此，我们认为，应将非公认会计准则核心营业收入视为对根据公认会计原则确定的净收益和综合收益的补充，并与之结合使用。此外，非公认会计准则核心营业收入与根据美国国税法确定的应纳税所得额之间可能存在差异。作为房地产投资信托基金，我们需要分配至少90％的房地产投资信托基金应纳税所得额（需进行某些调整）才能获得房地产投资信托基金的资格，以及所有应纳税所得额，以免缴任何美国联邦或州企业所得税。因此，非公认会计准则核心营业收入可能不等于我们作为房地产投资信托基金的分配要求。

流动性是衡量我们满足潜在现金需求的能力的指标，包括偿还借款、资金投资、满足短期借款和对冲工具的追加保证金以及用于其他一般业务目的的持续承诺。我们的主要流动资金来源包括现有的现金余额、短期借款（例如回购协议）、抵押贷款投资的本金和利息支付以及抵押贷款投资的销售收益。其他流动性来源包括根据我们向美国证券交易委员会（“SEC”）提交的有效上架注册声明注册的普通股、优先股、债务证券或其他证券的发行收益。

流动性或随时可用的资金渠道对我们的业务至关重要。感知到的流动性问题可能会影响我们的交易对手与我们进行交易的意愿。由于我们可能无法控制的情况，例如普遍的市场混乱或影响我们或第三方的运营问题，我们的流动性可能会受到损害。此外，如果其他市场参与者寻求同时出售类似资产，我们出售资产的能力可能会受到损害。如果我们无法从第三方获得资金，我们的经营业绩可能会受到负面影响。

截至2020年3月31日，我们的债务与权益的杠杆率为9.1比1，以合并资产负债表中报告的总债务总额与股东权益的比率来衡量。在评估我们的流动性和杠杆比率时，我们还监控我们的 “风险” 短期融资与可投资资本的比率。我们的 “风险” 短期融资与可投资资本的比率是我们的短期担保融资（即回购协议融资）、未结算证券的净应付账款或应收账款、TBA承诺的净合同远期价格减去现金和现金等价物与可投资资本的比率来衡量。我们的可投资资本按股东权益和长期无抵押债务的总和计算。截至2020年3月31日，我们的 “风险” 短期担保融资与可投资资本的比率为1.5比1。

截至2020年3月31日，该公司的流动资产总额为1.40亿美元，包括8,940万美元的现金和现金等价物以及按公允价值计算的5,060万美元的未支配机构MBS。现金等价物主要由投资于美国政府债务的货币市场基金组成。截至2020年3月31日，该公司还向交易对手认捐了2,840万美元的现金，用于代理MBS的销售，这些现金于2020年4月15日结算，并在结算日之前退还。

由于 COVID-19 疫情和政府应对措施的影响，我们的融资业务可能会遇到更多困难。COVID-19 导致抵押房地产投资信托基金的融资业务（包括融资的成本、吸引力和可用性）受到严重干扰，尤其是利用回购融资的能力以及与此类融资相关的保证金要求。如果与 COVID-19 相关的情况持续下去，我们可能会遇到潜在贷款人不愿或无力向我们提供或续期融资、增加追加保证金和/或额外的资本要求。这些条件可能迫使我们在不合时宜的时候出售资产，或者以其他方式导致我们有可能修改我们的战略业务计划，这可能会对我们的业务产生不利影响。

我们将继续关注围绕 COVID-19 的快速发展以及对我们业务的相关影响。为应对因 COVID-19 而出现的经济不确定性，如上所述，截至2020年3月31日，我们已采取措施将流动性头寸增加至1.40亿美元。有关其他信息，请参阅第 1A 项 “风险因素”。

我们认为，我们现有的现金余额、抵押贷款投资的净投资、运营现金流、借贷能力和其他流动性来源将足以满足我们至少未来十二个月的现金需求。但是，我们可能会通过公开或私人交易寻求债务或股权融资，为公司目的和/或战略商业机会提供资本，包括可能需要大量资本支出的收购、合资企业、联盟或其他业务安排。我们的政策是在战略商业机会出现时对其进行评估，包括收购和资产剥离。无法保证我们能够从未来的业务中筹集足够的资金，或者以可接受的条件筹集足够的债务或股权，以利用现有的投资机会。如果我们的需求超过这些流动性来源，我们认为，在大多数情况下，我们的大部分投资都可以出售以提供现金。但是，在这种情况下，我们可能被要求以低廉的价格出售资产。

截至2020年3月31日，我们的现金及现金等价物总额为8,940万美元，较截至2019年12月31日的1,960万美元净增加6,980万美元。在截至2020年3月31日的三个月中，经营活动提供的940万美元现金主要归因于净利息收入减去我们的一般和管理费用。在截至2020年3月31日的三个月中，投资活动提供的16.143亿美元现金主要来自机构MBS和非机构MBS的销售以及机构MBS的本金支付，但部分被收购新机构MBS和非机构MBS以及我们的利率衍生工具的保证金结算和存款净额所抵消。在截至2020年3月31日的三个月中，用于融资活动的现金为15.539亿美元，主要来自回购协议的偿还和向股东支付的股息。

截至2020年3月31日，扣除90万美元的未摊销债务发行成本，我们的长期无抵押债务总额为7,440万美元。截至2020年3月31日，我们的未偿还本金总额为1,500万美元的信托优先债累积，并要求按三个月伦敦银行同业拆借利率加上2.25％至3.00％的季度支付利息，并在2033年至2035年之间到期。我们的2023年到期的6.625％优先票据截至2020年3月31日未偿还本金为2,500万美元，需要按季度支付利息，年利率为6.625％，并于2023年5月1日到期。我们于2025年到期的6.75％的优先票据截至2020年3月31日未偿还本金为3530万美元，需要每季度按6.75％的年利率支付利息，并于2025年3月15日到期。

我们有短期融资机制，其结构是与各种金融机构签订的回购协议，为我们的抵押贷款投资提供资金。我们已经获得短期融资，并相信我们将能够继续获得与我们的融资目标相一致的金额和利率的短期融资。我们继续通过回购协议为抵押贷款投资提供资金，我们认为对多个交易对手具有吸引力的利率。

我们为收购MBS提供资金的回购协议包括证券业和金融市场协会（“SIFMA”）发布的标准主回购协议中包含的条款，可能会根据回购机制的行业标准进行修改和补充。我们的某些回购协议包括财务契约，不遵守这些协议将构成违约事件。同样，每份回购协议都包括破产事件和其他债务违约事件，如类似的财务契约。按照通常修订的标准主回购协议的规定，在发生违约或终止事件时，适用的交易对手可以选择终止该交易对手的回购协议下的所有回购交易，并要求立即支付我们应付的任何款项。

我们为收购抵押贷款提供资金的回购协议受公司全资子公司与第三方贷款机构之间的主回购协议的约束，我们为该子公司提供全面的履约担保。该协议包含财务契约，包括我们维持最低水平的净资产、流动性和盈利能力，不遵守这些承诺将构成违约事件。同样，该协议包括破产事件和其他债务违约事件，如类似的财务契约。发生违约或终止事件时，交易对手可以选择终止与我们的所有其他债务安排，并要求立即支付我们应付的任何款项。

根据我们的回购协议，如果此类协议下现有质押抵押品的估计公允价值下降，并且此类贷款机构要求额外的抵押品（通常称为 “追加保证金”），则我们可能需要向回购协议对手质押额外资产，这些抵押品可能采取额外证券或现金的形式。由我们的抵押贷款投资抵押的回购协议的追加保证金主要是由利率上升、预付款增加或实际或预期信用损失增加等因素导致基础抵押贷款抵押品价值下降等事件造成的。我们的回购协议通常规定，为我们的回购协议提供担保的抵押贷款投资的估值应从双方同意的公认来源获得。但是，在某些情况下，根据我们的某些回购协议，我们的贷款人有权自行决定为我们的回购协议提供担保的抵押贷款投资的价值。在这种情况下，我们的贷款机构在确定价值时必须本着诚意行事。我们的回购协议通常规定，在追加保证金的情况下，如果贷款机构在追加保证金通知截止日期之前向我们发出通知，则我们必须在追加保证金的同一工作日提供现金或其他证券。

到目前为止，我们的回购协议还没有出现任何现金或额外质押担保品无法满足的追加保证金。但是，如果我们遇到利率或预付款上升的情况，对回购协议的追加保证金可能会导致我们的流动性状况发生重大不利变化。

我们的回购协议交易对手对质押抵押品的价值进行了 “削减”，这意味着就回购协议交易而言，抵押品的估值低于公允价值。在到期时续订回购协议融资后，贷款人可以增加抵押抵押品价值的 “削减” 百分比，从而减少我们的流动性。

我们的回购协议通常在30至60天内到期，但期限可能短至一天，长达一年。如果市场条件使我们无法继续以符合融资目标的金额和利率为抵押贷款投资获得回购协议融资，我们可能会清算此类投资，并可能因任何此类抵押贷款投资的出售而蒙受重大损失。

下表提供了截至指定日期和期限的有关我们未偿还的回购协议借款的信息（千美元）：

	2020年3月31日
机构 MBS 回购融资：
未执行的回购协议	$	1,977,095
按公允价值计算的机构 MBS 抵押品 ⁽¹⁾		2,094,164
净额 ⁽²⁾		117,069
加权平均率		0.92	%
加权平均到期期限	15.0 天
非机构 MBS 回购融资：
未执行的回购协议	$	27,871
按公允价值计算的 MBS 抵押品 ⁽³⁾		41,230
净额 ⁽²⁾		13,359
加权平均率		3.13	%
加权平均到期期限	5.3 天
抵押贷款回购融资：
未执行的回购协议	$	31,500
按公允价值计算的抵押贷款抵押品		44,614
净额 ⁽²⁾		13,114
加权平均率		3.00	%
加权平均到期期限	315.0 天
抵押贷款投资回购融资总额：
未执行的回购协议	$	2,036,466
按公允价值计算的抵押贷款投资抵押品		2,180,008
净额 ⁽²⁾		143,542
加权平均率		0.98	%
加权平均到期期限	19.5 天
期内任何月末的最大未偿还金额	$	3,369,372

为了限制我们的交易对手风险敞口，我们将回购协议资金分散到多个交易对手和交易对手区域。截至2020年3月31日，我们与13个交易对手有未偿还的回购协议余额，并与遍布北美、欧洲和亚洲的19个交易对手签订了主回购协议。截至2020年3月31日，任何一个交易对手面临风险的股东权益都不超过9.8％，前五名交易对手约占我们股东权益的36.8％。下表包括截至2020年3月31日我们按交易对手数量和交易对手地区划分的回购协议资金摘要：

在我们的正常运营过程中，我们是被视为衍生金融工具的金融工具的当事方，包括（i）利率对冲工具，例如利率互换、美国国库券期货、美国国债期货、欧元美元期货、利率互换期货和机构MBS的期权，以及（ii）经济上用作投资的衍生工具，例如TBA买卖承诺。

根据清算这些衍生品的中央清算所衡量的公允价值每日变化，我们至少每天与利率套期保值工具的交易对手交换现金变动保证金。此外，中央清算所要求市场参与者存入并保持 “初始保证金” 金额，该金额由清算所确定，通常应设定在足以保护清算所免受该市场参与者合约最大估计单日价格变动影响的水平。但是，我们进行清算和交易所交易对冲工具交易的期货佣金交易商（“FCM”）可能需要超过清算所要求的增量初始保证金。为了设定初始和变动保证金要求或其他目的，结算交易所有权自行决定我们的对冲工具的价值。如果出现追加保证金，我们通常必须在同一工作日提供额外的抵押品。到目前为止，我们的套期保值协议还没有出现任何我们无法满足的追加保证金的情况。但是，如果我们遇到长期利率的大幅下降，对我们的套期保值协议进行追加保证金可能会导致我们的流动性状况发生重大不利变化。

截至2020年3月31日，我们有未偿利率互换，其名义总额和托管人抵押存款中持有的相应利润率如下（以千美元计）：

我们进行套期保值工具交易的FCM可能会通过对风险水平的总体和/或按工具类型设置最大的 “上限” 来限制它们对我们的敞口（由于变动保证金交换过程中固有的一个工作日的延迟）。FCM通常使用我们向他们公布的初始保证金金额来衡量他们对我们的风险敞口水平。我们目前与四家大型金融机构建立了FCM关系。迄今为止，在我们的四项FCM安排中，除了我们认为足够和适当的套期保值外，我们已经有足够的过剩产能。但是，如果我们的FCM大幅降低了风险敞口门槛，我们的流动性状况和适当套期保值的能力可能会发生重大不利变化。

待定美元滚动交易代表一种计为衍生工具的资产负债表外融资形式。在待定美元滚动交易中，我们不打算接受标的机构MBS的实物交割，通常会建立抵消头寸，并以现金净结算已结清的头寸。但是，在某些市场条件下，将待定交易合约延期到未来几个月对我们来说可能不经济，我们可能需要实物交割标的证券。如果我们需要通过实物交割来结算待定多头合约，我们将不得不使用现金或其他融资来源为总购买承诺提供资金，我们的流动性状况可能会受到负面影响。

我们对收购和出售机构MBS的承诺，包括待定承诺，受SIFMA发布的主证券远期交易协议以及与每个交易对手的补充条款和条件的约束。根据这些协议的条款，如果我们的买卖承诺所依据的机构MBS的公允价值发生变化，并且该交易对手通过追加保证金要求抵押品，我们可能需要向交易对手质押抵押品。对机构MBS承诺的追加保证金通常是由利率上升或预付款等因素引起的。我们的机构MBS承诺规定，我们的承诺和任何质押抵押品的估值应从双方同意的公认来源获得。但是，在某些情况下，我们的交易对手可以自行决定机构MBS承诺和任何质押抵押品的价值。在这种情况下，我们的交易对手在确定价值时必须本着诚意行事。如果出现追加保证金，我们通常必须在同一工作日提供额外的抵押品。截至2020年3月31日，我们为未结算的机构MBS销售承诺公布了2,840万美元的追加保证金的额外现金抵押品。

2017年2月22日，我们与股票销售代理机构JMP Securities LLC、FBR Capital Markets & Co.、JonesTrading 机构服务有限责任公司和拉登堡塔尔曼公司签订了单独的普通股分配协议。Inc. 根据该协议，我们可以不时发行和出售最多6,000,000股A类普通股。2018年8月10日，我们与股票销售代理机构JMP Securities LLC、B. Riley FBR, Inc.（前身为FBR Capital Markets & Co.）、JoneStrading 机构服务有限责任公司和拉登堡塔尔曼公司分别修订了股权分配协议。Inc. 根据该公司，我们可以不时发行和出售最多12,597,423股A类普通股。

根据普通股分配协议，我们的普通股可以通过股票销售代理进行和出售，这些交易被视为《1933年《证券法》第415条所定义的 “市场上” 发行，包括直接在纽约证券交易所进行的销售，或向或通过交易所以外的做市商进行的销售，或者根据我们的书面通知的条款，在私下谈判的交易中。在截至2020年3月31日的三个月中，没有根据普通股分配协议发行普通股。

截至2020年3月31日，根据普通股分配协议，我们有11,302,160股A类普通股可供出售。

截至2020年3月31日，我们已发行B系列优先股，清算优先股为890万美元。B系列优先股在纽约证券交易所公开交易，股票代码为 “AI prB”。B系列优先股没有规定到期日，不受任何偿债基金的约束，除非我们回购或赎回，否则将无限期地保持未偿还状态。B系列优先股的持有人没有投票权，除非条件有限，他们有权获得每股25.00美元的清算优先权（相当于每年每股1.75美元）的7.00％的累计现金股息。B系列优先股的股票可按每股25.00美元的价格兑换，外加累计和未付的股息（无论是否获得授权或申报），仅在2022年5月12日或控制权变更发生后更早的期权中按我们的期权兑换。股息应按季度在每年的12月、3月、6月和9月的第30天按申报的时间和日期支付。迄今为止，我们已经申报并支付了B系列优先股的所有必要季度股息。

截至2020年3月31日，我们已发行C系列优先股，清算优先股为3000万美元。C系列优先股在纽约证券交易所公开交易，股票代码为 “AI prC”。C系列优先股没有规定到期日，不受任何偿债基金的约束，除非我们回购或赎回，否则将无限期地保持未偿还状态。除非在有限的条件下，否则C系列优先股的持有人没有投票权，他们将有权从2024年3月30日起（含当日）获得累计现金分红（i），固定利率等于每股25.00美元清算优先权（相当于每股每年2.0625美元）的8.250％，（ii）自2024年3月30日起，按等于三个月的浮动利率伦敦银行同业拆借利率加上每年5.664％的利差。C系列优先股的股票可按每股25.00美元的价格赎回，外加累计和未付的股息（无论是否获得授权或申报），只能在控制权发生变更时或在需要保留我们的房地产投资信托基金资格的情况下从2024年3月30日开始或更早的期权进行赎回。在某些情况下，控制权变更后，C系列优先股可转换为我们的普通股。股息将在每年的3月、6月、9月和12月的30日按季度拖欠支付，时间和申报时支付。迄今为止，我们已经申报并支付了C系列优先股的所有必要季度股息。

2017年5月16日，我们与JoneStrading机构服务有限责任公司签订了股权分配协议，根据该协议，我们可以不时发行和出售最多186.5万股B系列优先股。2019年3月21日，我们与琼斯贸易机构服务有限责任公司、B. Riley FBR, Inc.、Compass Point Research and Trading, LLC和Ladenburg Thalmann & Co.签订了经修订和重述的股权分配协议。Inc.，根据该协议，我们可以不时发行和出售最多1,647,370股B系列优先股。根据B系列优先股分配协议，我们的B系列优先股的股票可以通过优先股销售代理在被视为1933年《证券法》第415条定义的 “市场上” 发行的交易中进行和出售，包括直接在纽约证券交易所进行的销售或向或通过其他做市商进行的销售，或根据我们的书面通知的条款，通过私下谈判的交易。在截至2020年3月31日的三个月中，没有根据优先股分配协议发行B系列优先股。

截至2020年3月31日，根据B系列优先股分配协议，我们有1,645,961股B系列优先股可供出售。

我们的董事会批准了回购计划，根据该计划，我们可以回购最多200万股A类普通股。截至2020年3月31日，根据回购计划，仍有1,951,305股A类普通股可供回购。

我们打算在提交截至2019年12月31日的应纳税年度的纳税申报表后，选择根据《美国国税法》作为房地产投资信托基金征税。作为房地产投资信托基金，我们必须每年向股东分配房地产投资信托基金应纳税所得额的90％（需进行某些调整）。只要我们继续有资格成为房地产投资信托基金，我们通常就无需为及时分配给股东的应纳税所得额缴纳美国联邦或州企业所得税。目前，我们打算分配应纳税所得额的100％，尽管我们不需要这样做。我们打算在《美国国税法》规定的时限内分配我们的应纳税所得额，该期限可能延续到下一个应纳税年度。

截至2020年3月31日和2019年12月31日，我们与未合并的实体或金融合作伙伴关系没有任何关系，例如通常被称为结构性融资的实体，或为促进资产负债表外安排或其他合同范围狭窄或有限目的目的而设立的特殊目的或可变利益实体（“VIE”）。我们在未合并的VIE中持有的经济利益本质上仅限于证券化信托发行的MBS的被动持有人的经济权益。截至2020年3月31日和2019年12月31日，我们尚未出于财务报告目的合并任何证券化信托，因为我们无权指导对此类实体经济表现影响最大的活动。此外，截至2020年3月31日和2019年12月31日，我们没有为未合并实体的任何义务提供担保，也没有做出任何承诺或意向任何此类实体提供资金。

市场风险是指利率、外币汇率、大宗商品价格、股票价格和其他影响市场风险敏感工具的市场变化等市场因素的变化所造成的损失风险。我们面临的主要市场风险是利率风险、预付款风险、延期风险、利差风险、信用风险、流动性风险和监管风险。有关我们与这些市场风险相关的风险管理策略的讨论，请参阅截至2019年12月31日止年度的10-K表年度报告中的 “第1项——业务”。以下是有关某些市场风险的更多信息。

我们的机构MBS投资组合面临利率风险。我们对机构MBS的投资由短期借款机制融资，例如回购协议，这是利率敏感的金融工具。我们的利率风险敞口会根据利率水平和波动性、抵押贷款预付款以及收益率曲线的形状和斜率等因素的变化而波动。通过使用利率套期保值工具，我们试图从经济上对冲部分变动敞口，这些风险敞口归因于基准利率、机构MBS公允价值和短期融资安排的未来利息现金流的变化。我们的主要利率对冲工具包括利率互换以及美国国债期货、美国国债期货期权和机构MBS期权。从历史上看，我们还使用过欧元美元期货和利率互换期货。

短期和长期利率的变化以多种方式影响我们，包括我们的财务状况。随着利率的上升，固定利率机构MBS的公允价值预计将下降，预付款利率可能会降低，期限可能会延长。但是，利率的提高会导致我们的利率对冲工具的公允价值增加。相反，如果利率下降，则通常预计固定利率机构MBS的公允价值将增加，而我们的利率对冲工具的公允价值预计将下降。

下表说明了在几种假设的利率变动情景下，我们当前对机构MBS和衍生工具的投资的公允价值的估计变化。就本图而言，利率由美国国债收益率曲线定义。公允价值的变化以与 “价值” 列中列出的相应公允价值相比的百分比变化来衡量。我们对机构MBS公允价值变化的估计基于我们在管理利率对投资组合的影响时使用的相同假设。我们机构MBS和TBA承诺的利率敏感度源自第三方模型收益手册。实际结果可能与这些估计有很大差异。有效期限基于观察到的公允价值变化，以及我们自己对利率变动对投资公允价值影响的估计，包括部分基于抵押贷款年龄和利率的预付款假设

该机构MBS的基础，先前的再融资机会敞口，以及对各种历史利率条件下历史预付款模式的总体分析。

下表所示的利率敏感度分析具有一定的局限性，最值得注意的是：

这些分析的目的不是提供精确的预测。实际结果可能与这些估计值存在重大差异（以千美元计，每股金额除外）：

	2020年3月31日
				价值			价值
				有 50			有 50
				基点			基点
				增加			减少了
	价值			利率			利率
机构 MBS	$	645,001		$	637,049		$	650,641
待定承诺		5,164			5,164			5,164
利率互换		(29)	)		3,783			(3,839)	)
普通股可用的股权		193,958			189,817			195,787
普通股每股账面价值	$	5.28		$	5.17		$	5.33
普通股每股账面价值变动百分比					-2.13	%		0.94	%

	2020年3月31日
				价值			价值
				有 100			有 100
				基点			基点
				增加			减少了
	价值			利率			利率
机构 MBS	$	645,001		$	625,643		$	654,693
待定		5,164			5,164			5,164
利率互换		(29)	)		7,594			(7,650	)
普通股可用的股权		193,958			182,222			196,029
普通股每股账面价值	$	5.28		$	4.96		$	5.34
普通股每股账面价值变动百分比					-6.05	%		1.07	%

我们的抵押贷款投资使我们面临 “分散风险”。利差风险，也称为 “基差风险”，是指市场参与者对我们的抵押贷款投资所需的回报率（或 “市场收益率”）与现行基准利率（例如美国国债或利率互换利率）之间的利差增加的风险。

我们在机构MBS的投资所固有的利差风险以及由此产生的这些证券公允价值的波动可以独立于现行基准利率的变化而发生，并且可能与影响抵押贷款和固定收益市场的其他因素有关，例如美联储实际或预期的货币政策行动、流动性或市场参与者对不同资产的要求回报率的变化。尽管我们使用利率套期保值工具来降低账面净值对现行基准利率变化的敏感性，但此类工具的设计通常不是

降低我们对机构MBS的投资所固有的利差风险。因此，无论利率变动如何，我们机构MBS的价值以及我们的账面净值都可能下降。

下表说明了在机构MBS利差变动的几种假设情景下，我们在机构MBS和TBA承诺中的投资的公允价值的估计变化。公允价值的变化以与 “价值” 列中列出的相应公允价值相比的百分比变化来衡量。我们的机构MBS和TBA对MBS利差变化的承诺的敏感性源自第三方模型《收益手册》。以下分析反映了我们对机构MBS的投资的假设利差期为4.4年，这是一个基于模型的假设，取决于我们的投资组合的规模和组成以及截至2020年3月31日的经济状况。

这些分析的目的不是提供精确的预测。实际结果可能与这些估计值存在重大差异（以千美元计，每股金额除外）：

与我们的机构MBS投资不同，我们的抵押贷款信贷投资不附带GSE或政府机构的信用担保。因此，我们的抵押贷款信贷投资使我们面临信用风险。信用风险，有时被称为不履约或不付款风险，是指由于标的借款人或发行人拖欠债务，我们无法从投资中全额获得合同规定的本金或利息现金流的风险。抵押贷款借款人违约时，如果清算收益低于抵押贷款的未付本金余额和未付的应计利息，则取消抵押品赎回权的出售或其他清算将导致信贷损失。

我们的一些抵押贷款投资具有信用增强功能，可以减轻我们对基础抵押贷款的信用风险敞口。截至2020年3月31日，我们对商业MBS的大多数投资是标的商业抵押贷款（或标的商业抵押贷款池）的 “夹层” 权益，这些贷款以次级权益的形式进行结构性信贷增强。为我们在夹层商业MBS的投资提供担保的基础抵押贷款所产生的信贷损失是按照 “反向顺序” 分配的。因此，基础抵押贷款实现的任何信用损失在分配给我们的投资之前，首先由我们的夹层商业MBS下属的受益权益在各自的本金余额范围内吸收。

我们的其他抵押贷款信贷投资是首次亏损头寸。因此，对于此类投资，标的抵押贷款池中实现的信用损失首先以本金余额的范围分配给公司的证券，然后再分配给相应证券化的更优先信贷头寸。

我们在整体投资策略和对潜在风险调整后回报的评估中接受我们认为审慎的信用风险敞口。我们试图通过审慎的资产选择来管理我们的信用风险敞口，这些资产是通过收购前的尽职调查、收购后的持续业绩监控以及处置我们发现负面信用趋势的资产而得出的。

无法保证我们管理信用风险的尝试会成功。如果我们所面临的抵押贷款的信用表现不如预期，我们可能会遭受巨额损失。

实际上，我们所有的资产和负债本质上都对利率敏感。因此，利率和其他因素对我们表现的影响远大于通货膨胀。利率的变化不一定与通货膨胀率或通货膨胀率的变化相关。我们的财务报表根据公认会计原则编制，分配由董事会根据可变股息政策全权酌情决定；在每种情况下，我们的活动和资产负债表均参照公允价值衡量，不考虑通货膨胀。

在本10-Q表季度报告、未来向美国证券交易委员会（“SEC”）提交的文件中、新闻稿或其他书面或口头通信中，非历史性质的陈述，包括那些包含 “相信”、“期望”、“预测”、“估计”、“计划”、“继续”、“打算”、“应该”、“可能” 或类似表述等词语的陈述，旨在识别 “前瞻性陈述”，根据经修订的《证券法》第27A条和1934年《证券交易法》第21E条的定义（”《交易法》），因此可能涉及已知和未知的风险、不确定性和假设。我们在本10-Q表季度报告中做出的前瞻性陈述包括但不限于有关以下内容的陈述：

前瞻性陈述基于我们对未来业绩的信念、假设和预期，同时考虑了我们目前掌握的信息。这些信念、假设和期望可能会因许多可能的事件或因素而发生变化，并非所有这些事件或因素都是我们所知道的或在我们的控制范围之内。如果发生变化，我们的投资组合和业务、财务状况、流动性和经营业绩可能会与我们的前瞻性陈述中表达、预期或设想的业绩存在重大差异。在投资我们的证券之前，您应仔细考虑这些风险以及以下可能导致实际业绩与我们的前瞻性陈述不同的因素：

这些以及其他风险、不确定性和因素，包括本10-Q季度报告中其他地方描述的风险、不确定性和因素，可能导致我们的实际业绩与我们在任何前瞻性陈述中预测的结果存在重大差异。所有前瞻性陈述仅代表其发表之日。随着时间的推移，新的风险和不确定性会出现，这是不可能的

预测这些事件或它们可能如何影响我们。除非法律要求，否则我们没有义务也不打算更新或修改任何前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来事件还是其他原因。

截至本10-Q表季度报告所涉期末，我们的管理层在首席执行官小J. Rock Tonkel和首席财务官理查德·康兹曼的参与下，根据《交易法》第13a-15（b）条对我们的披露控制和程序（根据《交易法》第13a-15（e）条的定义）的有效性进行了评估。根据该评估，我们的首席执行官兼首席财务官得出结论，我们的披露控制和程序是有效的，可以确保我们在根据《交易法》提交或提交的报告中要求披露的信息在美国证券交易委员会规则和表格规定的期限内记录、处理、汇总和报告，并酌情收集此类信息并传达给我们的管理层，包括我们的首席执行官和首席财务官，以便及时做出决定关于披露。

在截至2020年3月31日的季度中，我们的财务报告内部控制没有发生任何对我们的财务报告内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响的变化。

我们不时参与我们认为属于正常业务过程的民事诉讼、法律诉讼和仲裁事务。无法保证这些问题单独或总体上不会对我们未来一段时期的财务状况或经营业绩产生重大不利影响。我们还面临诉讼风险，包括可能没有法律依据的诉讼。由于我们打算积极为此类诉讼进行辩护，因此可能会产生巨额法律费用。未来针对我们的任何诉讼的负面解决都可能对我们的财务状况、经营业绩和流动性产生重大影响。此外，我们在高度监管的市场中运营，这些市场目前正受到严格的监管审查，我们已经收到了来自各联邦、州和外国监管机构的询问和文件和信息请求，我们预计将来可能会收到这些询问和请求。此外，我们的一家或多家子公司已收到各方提出的回购与子公司以前开展的证券化业务有关的贷款的申请。我们认为，对MBS、结构性融资和衍生品市场参与者的持续审查增加了监管或执法机构和其他各方提出额外询问和要求的风险。我们无法保证这些调查和请求不会导致对我们的进一步调查或提起诉讼，也无法保证如果出现任何此类调查或程序，不会对我们公司产生重大不利影响。

有关可能影响我们的经营业绩、财务状况和流动性的因素的信息，请参阅第一部分第1A项中讨论的风险因素。截至2019年12月31日止年度的10-K表年度报告中的 “风险因素”。

鉴于在提交截至2019年12月31日止年度的10-K表年度报告后发生的与 COVID-19 疫情有关的事态发展，我们在截至2019年12月31日止年度的10-K表年度报告中讨论的风险因素补充了以下风险因素，这些风险因素应与截至2019年12月31日止年度的10-K表年度报告中包含的风险因素一起阅读。

当前 COVID-19 的爆发对美国和全球经济造成了严重干扰，并可能对我们的业务产生重大不利影响。

COVID-19 的爆发给全球和美国的金融市场造成了巨大的波动和混乱。如果 COVID-19 或其他高度传染性或传染性疾病继续传播或遏制该疾病的应对措施不成功，我们的业务、财务状况、流动性和经营业绩可能会受到重大不利影响。此类影响的程度将取决于高度不确定且无法预测的未来发展，包括病毒的地理传播、疾病的总体严重程度、疫情的持续时间、各政府当局为应对疫情可能采取的措施（例如隔离和旅行限制）以及对全球经济可能产生的进一步影响。特别是，COVID-19 疫情给我们的业务带来了以下风险和不确定性：

由于当前的市场状况，我们普通股的未来现金分红的申报、金额和支付存在不确定性。

普通股未来任何股息的申报、金额和支付将由我们董事会全权决定。我们打算增加流动性并增强现金状况以利用未来的机会，但我们董事会没有宣布 2020 年第一季度的普通股股息。随着市场状况的变化，我们的董事会将继续评估股息的支付。

展览数字		展览标题
3.06		经修订和重述的章程第 1 号修正案（参照公司附录 3.1 纳入）最新的 8-K 表报告（于 2015 年 2 月 4 日提交）。

3.07		经修订和重述的章程第 2 号修正案（参考公司于 2016 年 10 月 26 日提交的 8-K 表最新报告附录 3.1 纳入）。

3.08		经修订和重述的章程第 3 号修正案（参照注册人于 2019 年 1 月 17 日提交的 8-K 表最新报告的附录 3.1 纳入）。

3.09		经修订和重述的章程第 4 号修正案（参照注册人于 2019 年 12 月 13 日提交的 8-K 表最新报告的附录 3.1 纳入其中）。

4.01		管理公司与作为受托人的纽约梅隆银行之间的优先债务证券的契约（参照公司于2020年1月10日提交的S-3表格（文件编号333-235885）的注册声明附录4.1合并）。

4.02		管理公司与作为受托人的纽约梅隆银行之间的次级债务证券的契约（参照公司于2020年1月10日提交的S-3表格（文件编号333-235885）的注册声明附录4.2合并）。

4.03		公司与作为受托人的富国银行全国协会于2013年5月1日签订的契约（参照公司于2013年5月1日提交的8-K表最新报告附录4.1合并）。

4.04		公司与作为受托人的富国银行全国协会于2013年5月1日签订的第一份补充契约（参照公司于2013年5月1日提交的8-K表最新报告附录4.2纳入）。

4.05		高级票据的形式。（参照公司于2020年1月10日提交的S-3表格（文件编号333-235885）的附录4.6纳入）。

4.06		附属票据的形式。（参照公司于2020年1月10日提交的S-3表格（文件编号333-235885）的附录4.7纳入）。

4.07		2023年到期的6.625％优先票据表格（参考公司于2013年5月1日提交的8-K表最新报告附录4.3纳入）。

4.08		A类普通股证书表格（参照2010年2月24日向美国证券交易委员会提交的10-K表年度报告附录4.01并入）。

4.09		2009年6月5日的股东权利协议（参照2009年6月5日向美国证券交易委员会提交的8-K表最新报告的附录4.1纳入其中）。

4.10		股东权利协议的第一修正案，日期为2018年4月13日（参照注册人于2018年4月13日提交的8-K表最新报告附录4.2纳入）。

4.11		作为受托人的公司、富国银行全国协会和作为系列受托人的纽约梅隆银行于2015年3月18日签订的第二份补充契约（参照公司于2015年3月18日提交的8-A表附录4.3纳入）。

4.12		2025年到期的6.750％票据表格（参考公司于2015年3月17日提交的8-K表最新报告附录4.3纳入）。

4.13		代表7.00％B系列永久可赎回优先股股份的样本证书表格（参照公司于2017年5月9日提交的表格8-A注册声明附录4.1并入）。

4.14		代表8.250％C系列固定至浮动利率累计可赎回优先股股份的样本证书表格（参照公司于2019年3月11日提交的表格8-A注册声明附录4.1纳入）。

31.01		根据根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302条通过的第13a-14 (a) /15d-14 (a) 条对首席执行官进行认证。*

31.02		根据根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302条通过的第13a-14 (a) /15d-14 (a) 条对首席财务官进行认证。*

根据1934年《证券交易法》第13条或第15（d）条的要求，注册人已正式促使经正式授权的下列签署人代表其签署本报告。

场景：			对投资利息收入确认的影响在非机构 MBS 中：
场景：			对投资利息收入确认的影响在非机构 MBS 中：
现金流发生积极变化。实际现金流超过先前的估计值和/或预期剩余现金流的估计值出现正变化。			修订后的有效利率是按预期计算和应用的，因此现金流的正变化被确认为证券剩余期限内的增量利息收入。
			在证券剩余期限内确认的定期利息收入金额将相应减少。具体而言，如果减值证券的现金流发生不利变化（即其公允价值低于其参考金额），则预期适用该证券现有有效利率的参考金额将减至预计收取的现金流的现值，并按该证券的现有有效利率进行折现。如果未减值证券的现金流发生不利变化，则该证券的有效利率将相应降低并在预期基础上适用。
现金流发生不利变化。实际现金流量低于先前的估计值和/或预期剩余现金流的估计值出现不利变化。

对非机构 MBS 的投资，后续评估抵押贷款投资，后续计量借款	注意事项 4 注意事项 5 注意事项 6
待公布的机构MBS交易，包括 “美元兑换”	注意事项 7
衍生工具	注意事项 7
资产负债表抵消	注意事项 8
公允价值测量	注意事项 9

标准	描述	的日期收养	对合并后的影响财务报表
最近通过的会计指南
亚利桑那州立大学第2016-13号，金融工具——信贷损失（主题606）	本更新中的修正案要求以摊销成本计量的金融资产以及可供出售的债务证券根据预期收取的净额进行减值计量。信贷损失应通过信贷损失备抵予以确认，这不同于直接减记以前为债务证券投资的非临时减值而要求的摊销成本基础。本次更新还对自创立以来以微不足道的信用恶化收购的金融资产的利息收入的确认方式进行了重大改变。此更新不影响归类为交易证券的债务证券投资的会计处理。	2020年1月1日	公司对债务证券的所有投资都被归类为交易证券。因此，亚利桑那州立大学第2016-13号的通过对公司的合并财务报表没有影响。

最近发布的会计指导尚未通过

亚利桑那州立大学第2020-04号，参考利率改革（主题848）——促进参考利率改革对财务报告的影响	本更新中的修正案提供了可选的实际权宜之计和例外情况，以适用公认会计原则，修改应收账款、债务或租赁合同，以及参考利率（例如伦敦银行同业拆息）的现金流和公允价值对冲会计关系，这种会计关系预计将因参考利率改革而终止。此更新提供的实际权宜措施和例外情况有效期为2020年3月12日至2022年12月31日。	尚未通过。	迄今为止，由于参考利率改革，该公司尚未对合同进行任何修改。公司没有选择将对冲会计用于财务报告目的。

	截至3月31日的三个月
	2020		2019
在收益中确认的净收益（亏损）：
该机构MBS在期末仍处于持有状态	$	12,127	$	62,109
在此期间出售的代理商MBS		11,391		7,056
总计	$	23,518	$	69,165

	截至3月31日的三个月
	2020			2019
在收益中确认的净收益（亏损）：
非机构 MBS 在期末仍持有	$	(15,618)	)	$	3
在此期间出售的非机构 MBS		(4,420	)		—
总计	$	(20,038)	)	$	3

大型加速过滤器	☐	加速过滤器	☒

非加速过滤器	☐	小型举报公司	☒

新兴成长型公司	☐

每个课程的标题	交易符号	注册的每个交易所的名称
A 类普通股	AI	纽约证券交易所
7.00% B 系列累积永久可赎回优先股	AI prB	纽约证券交易所
8.250% C系列固定至浮动利率累计可赎回优先股	AI prC	纽约证券交易所
2023 年到期的 6.625% 优先票据	哇	纽约证券交易所
2025年到期的6.75％的优先票据	AIC	纽约证券交易所

	2020年3月31日			2019年3月31日
截至三个月的加权平均未清余额	$	3,162,340		$	3,680,429
截至三个月的加权平均汇率		1.83	%		2.68	%

	2020年3月31日
	名义金额：购买（销售）承诺			合约远期价格			市场价格			公允价值
2.5% 30 年期 MBS 购买承诺	$	450,000		$	451,422		$	465,961		$	14,539
2.5% 30 年期 MBS 销售承诺		(450,000)	)		(455,930)	)		(465,961)	)		(10,031)	)
3.0% 30 年期 MBS 购买承诺		10万			102,477			104,875			2,398
3.0% 30 年期 MBS 销售承诺		(100,000	)		(103,133)	)		(104,875)	)		(1,742	)
待定承付款总额，净额	$	—		$	(5,164	)	$	—		$	5,164

	在截至2019年3月31日的三个月中
	的开始时期		补充		预定结算			早期终止			期末
利率互换	$	3,100,000	$	40 万	$	—		$	(650,000)	)	$	2,850,000
10 年期美国国债期货		320,000		440,000		(390,000)	)		(155,000	)		215,000
待定 BA 购买（销售）承诺，净额		—		2,150,000		(1,250,000)	)		—			900,000

	2020年3月31日		2019年12月31日
已发布的现金抵押品用于：
利率互换（现金初始保证金）	$	4,569	$	37,122
未结算的MBS交易和待定承付款，净额		28,439		1
已发布的现金抵押品总额，净额	$	33,008	$	37,123


	1 级输入-	公司在计量之日可获得的相同资产或负债在活跃市场上的未经调整的报价；


	2 级输入-	非活跃市场的报价或所有重要投入均可直接或间接观察到的金融工具的报价；以及


	3 级输入-	资产或负债的不可观察的输入，包括公司对市场参与者将使用的假设做出的重大判断。

	2020年3月31日
年化违约率		7.3	%
亏损-给定-默认		40.0	%
折扣率		10.1	%

标题		杰出
A 类普通股		36,815,761 股

	截至3月31日的三个月
（以千股为单位）	2020			2019
已发行基本加权平均普通股		36,711			33,053
绩效份额单位，未归属的限制性股票单位，和未归属的限制性股票		—			86
摊薄后的加权平均已发行普通股		36,711			33,139
普通股可获得的净（亏损）收益（可归属）	$	(94,944)	)	$	17,316
普通股每股基本（亏损）收益	$	(2.59	)	$	0.52
摊薄（亏损）普通股每股收益	$	(2.59	)	$	0.52

季度已结束	分红金额		申报日期	记录日期	付款日期
12 月 31 日	$	0.225	12 月 13 日	12 月 31 日	2020年2月3日
9 月 30 日		0.225	9 月 17 日	9 月 30 日	10 月 31 日
6 月 30 日		0.225	6 月 24 日	7 月 5 日	7 月 31 日
3 月 31 日		0.375	3 月 18 日	3 月 29 日	4 月 30 日

B系列优先股发行	已结束的年份 2019年12月31日
已发行的股票		3,444
加权平均公开发行价格	$	22.39
净收益 ⁽¹⁾	$	76

	2020年3月31日		2019年12月31日
机构 MBS：
指定机构 MBS	$	645,001	$	3,768,496
净多头机构待定美元展期头寸 ⁽¹⁾		—		—
机构 MBS 总数		645,001		3,768,496
抵押信贷投资：
非机构 MBS		32,623		33,501
抵押贷款		44,614		45,000
抵押信贷投资总额		77,237		78,501
抵押贷款投资总额	$	722,238	$	3,846,997

	的数量		回购百分比
	交易对手		协议资金
北美		9		65.0	%
欧洲		2		21.2	%
亚洲		2		13.8	%
		13		100.0	%

	2020年3月31日
	名义上的		抵押品
	金额		存款
利率互换	$	60万	$	4,569

	2020年3月31日
			价值与			价值与
			10 个基点			10 个基点
			增加			减少
			机构 MBS			机构 MBS
	价值		点差			点差
机构 MBS	$	645,001	$	642,182		$	647,820
待定		5,164		5,164			5,164
普通股可用的股权		193,958		191,139			196,777
普通股每股账面价值	$	5.28	$	5.21		$	5.36
普通股每股账面价值变动百分比				-1.45	%		1.45	%

展览数字		展览标题

3.01		经修订和重述的公司章程（参照公司于2009年11月9日提交的10-Q表季度报告附录3.1纳入）。

3.02		经修订和重述的公司章程修正条款，指定7.00％的B系列累计永久可赎回优先股的股份，每股面值0.01美元（参照2017年5月9日提交的公司8-A表注册声明附录3.2纳入）。

3.03		阿灵顿资产投资公司经修订和重述的公司章程修正条款，指定该公司8.250％的C系列固定至浮动利率累计可赎回优先股，面值每股0.01美元（参照公司于2019年3月11日提交的表格8-A注册声明附录3.3纳入）。

3.04		阿灵顿资产投资公司经修订和重述的公司章程修正条款（参照公司于2019年6月25日提交的8-K表最新报告的附录3.1纳入）。

3.05		经修订和重述的章程（参考公司于2011年7月28日提交的8-K表最新报告的附录3.1）。

展览数字		展览标题
32.01		根据《美国法典》第 18 条第 1350 条对首席执行官进行认证，该认证是根据美国法典第 906 条通过的 2002 年《萨班斯-奥克斯利法案》。**

32.02		根据根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条通过的《美国法典》第18章第1350条对首席财务官进行认证。**

101. INS		实例文档***

101.SCH		架构文档***

101.CAL		计算链接库文档***

101.LAB		标签 LINKBASE 文档***

101.PRE		演示文稿链接库文档***

101.DEF		定义链接库文档***

	阿灵顿资产投资公司
	作者：	/s/ 理查德·康兹曼
		理查德·康兹曼
		执行副总裁、首席财务官兼财务主管
		（首席财务官）
日期：2020 年 5 月 11 日