前瞻性陈述

这份Form 10-K年度报告(Form 10-K)除了历史信息外，还包括1995年《私人证券诉讼改革法》所指的前瞻性陈述。这些前瞻性陈述包含在本10-K表格中，包括题为“业务”、“风险因素”和“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析”的章节。所有非历史事实的陈述，包括与我们的行业、业务战略、目标和预期有关的陈述，包括与我们的市场地位、未来运营、利润率、盈利能力、资本支出、流动性和资本资源、未来增长、未决法律程序以及其他财务和运营信息有关的陈述，均为前瞻性陈述。我们可以使用“预期”、“假设”、“相信”、“继续”、“可能”、“估计”、“预期”、“打算”、“可能”、“计划”、“潜在”、“预测”、“项目”、“未来”、“目标”以及类似的术语和短语来识别本10-K表格中的前瞻性陈述。

本10-K表格中包含的前瞻性陈述是基于管理层目前的预期，可能会受到环境的不确定性和变化的影响。我们不能向你保证，影响我们的未来事态发展将是我们所预期的。由于全球、国家、地区或地方政治、经济、商业、竞争、市场、监管和其他因素的变化，实际结果可能与预期大不相同，其中许多因素是我们无法控制的。我们认为，这些因素包括“风险因素”中所描述的因素。如果这些风险或不确定性中的一个或多个成为现实，或者我们的任何假设被证明是不正确的，我们的实际结果可能与这些前瞻性陈述中预测的结果在重大方面有所不同。

我们在本10-K表格中所作的任何前瞻性陈述仅说明截至本报告的日期。可能导致我们实际结果不同的因素或事件可能会不时出现，我们不可能预测所有这些因素或事件。我们没有义务公开更新任何前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来发展还是其他原因，除非适用的证券法可能要求这样做。不过，我们建议您参考我们未来提交给美国证券交易委员会(美国证券交易委员会)的报告中可能做出的任何披露。我们向美国证券交易委员会提交的报告和其他文件可在美国证券交易委员会的网站上查阅Www.sec.gov。我们提交给美国证券交易委员会的报告和其他文件也可以通过我们的网站免费获得，网址是Www.naturalgrocers.com.

第一部分

项目1.业务

一般信息

Natural Grocers是一家不断扩大的天然有机食品和膳食补充剂专业零售商。我们专注于以实惠的价格提供高质量的产品、卓越的客户服务、营养教育和社区推广。我们致力于在透明和信任的基础上与客户建立长期的关系，方法是：

我们的历史和立国原则

我们的创始人玛格丽特和菲利普·伊利是健康与使用天然有机产品和膳食补充剂之间联系的早期倡导者。在20世纪50年代中期的S，玛格丽特通过应用她从营养学书籍中学到的概念和原则，改变了她的健康和她家庭的健康。这启发了伊塞利夫妇为他们的社区提供同样类型的营养教育。伊塞利夫妇最初在科罗拉多州的戈尔登出借营养学书籍，并挨家挨户提供全麦面包样品，随后得出结论，他们可以发展一项可行的业务，也可以改善客户的福祉。随着时间的推移，他们通过营养教育建立了关系，并开始接受膳食补充剂、全麦面包和未加工食品的订单。随着他们的客户获得更多的营养知识，他们被授权改变他们的饮食，以支持他们的健康。利用这种模式作为他们业务的基础，伊塞利夫妇于1958年开设了他们的第一家门店。

我们致力于保持以下有助于促进我们发展的创始原则：

1998年，伊利家族的第二代人，包括肯珀·伊塞利、泽菲尔·伊塞利、希瑟·伊塞利和伊丽莎白·伊塞利，购买了我们的前辈和维他命小屋®商标，并接管了该业务。自那以后，截至2019年9月30日，我们的门店数量从科罗拉多州的11家门店增加到19个州的153家门店。我们还实施了许多组织和业务改进，增强了我们扩大业务规模的能力。我们相信，通过忠于我们的创立原则，我们能够继续吸引新客户，扩大我们的地理覆盖范围，并进一步巩固我们的竞争地位。

我们的市场

我们在天然产品零售行业内运营，这是美国杂货业和膳食补充剂业务的一个子集。该行业包括传统超市、天然、美食和特色食品市场、国内外大众和折扣零售商、仓储俱乐部、独立保健食品店、膳食补充剂零售商、药店、农贸市场、食品合作社、在线零售商、送餐服务和多层次营销人员。在过去的几年里，整个行业的天然和有机食品以及膳食补充剂的销量都有所增长，我们相信在可预见的未来这种增长将继续下去。

我们认为，天然有机食品和膳食补充剂的销售增长继续受到多种因素的推动，包括：

我们的竞争优势

我们相信，由于以下竞争优势，我们处于有利地位，能够利用有利的天然和有机食品杂货和膳食补充剂行业动态：

严格关注高质量的天然有机杂货产品和膳食补充剂。我们提供高质量的产品和品牌，包括广泛认可的天然和有机食品、膳食补充剂、身体护理产品、宠物护理产品和书籍的广泛选择。我们为我们的客户提供每个可比商店(开业13个月或更长时间的商店)平均约22,000个天然和有机产品的库存单位(SKU)，包括平均约6,700个SKU的膳食补充剂。我们相信，我们广泛的产品供应使我们的客户能够在我们的商店购买他们几乎所有的食品杂货和膳食补充剂。在我们的杂货部，我们只销售美国农业部认证的有机产品，不批准销售已知含有人工色素、香料、防腐剂或甜味剂或部分氢化或氢化油的食品。此外，我们只销售牧场饲养的非封闭式乳制品、自由放养的鸡蛋(即，来自不仅没有笼子而且有足够活动空间的鸡)和自然饲养的肉类(即，来自未经抗生素、激素或生长促进剂治疗或饲喂动物副产品的动物)。与这一战略一致，我们的产品选择不包括不符合我们严格质量指导方针的产品。我们的门店经理通过定制门店的选择来满足当地客户的偏好，从而增强了我们强大的产品供应。所有产品都经过严格的审查过程，以确保我们销售的产品符合我们严格的质量指导方针，我们相信这有助于我们在透明度和信任的基础上与客户建立长期的关系。

提供基于教育和授权的客户服务体验。我们努力在一个对购物者友好的环境中提供始终如一的卓越客户服务，我们相信这将创造差异化的购物体验，提高客户忠诚度，并吸引客户的回头客。我们的客户服务模式的一个关键方面是为客户提供免费的营养教育。我们相信，这种关注提供了一种引人入胜的零售体验，同时也使我们的客户能够做出关于他们健康的明智决定。我们通过我们训练有素的员工，我们的卫生热线®杂志、社区外展计划、一对一营养健康指导、营养课、烹饪示范和我们的网站。我们对营养教育和客户赋权的承诺在我们整个组织中都得到了强调，从行政管理到商店员工。每家商店还设有营养健康教练(NHC)职位。NHC负责教育我们的客户有关良好营养的知识，并培训我们的商店员工如何帮助客户遵守适用的地方、州和联邦法规。每个NHC必须从认可的学校获得营养学或相关领域的学位或证书，完成营养学的继续教育，并完全致力于履行我们的使命。我们几乎所有的NHC都是全职员工。我们相信，我们的NHC职位代表了我们客户服务模式的一个关键要素。

可扩展的运营和可复制、经济高效的商店模式。我们相信，我们可扩展的运营结构、有吸引力的新店模式、灵活的房地产战略和纪律严明的新店开发方法使我们能够最大限度地提高门店业绩，并继续扩大我们的门店基础。我们的门店模式在竞争激烈的市场上取得了成功，并支持了我们最初在科罗拉多州以外的地区的显著增长。我们相信我们的供应链和基础设施是可扩展的，并将基于我们的主要分销关系有效地为我们计划的门店提供服务的能力而适应显著的增长。我们在间接费用和信息技术基础设施方面的投资，包括采购、接收、库存、销售点、仓储、分销、会计、报告和财务系统，支持了这一增长。我们还拥有全面的人力资源信息和学习管理系统(HRIS)，以进一步支持我们业务的可扩展性。此外，我们建立了有效的选址指导方针和可扩展的程序，使我们能够在租约签订后大约九个月内开设一家新店。我们有限的熟食供应使更小的门店占地成为可能，从而降低了房地产成本、劳动力成本和易腐烂库存的缩减，并使我们能够利用我们的新开店成本。

对可持续产品和做法的承诺。我们已经制定了乳制品、鸡蛋、肉类、海鲜和农产品的产品标准，以支持可持续和对生态负责的生产方法。我们相信，我们的标准有助于增进客户的健康，促进动物福利，降低抗生素耐药性，保护环境。我们还制定了措施，消除食物浪费，将可用的产品转移到食物银行，减少一次性塑料袋，减少有毒杀虫剂和抗菌产品的使用。我们相信，这些努力反映了我们对企业社会责任的承诺，并表明了我们对可持续再生农业实践的支持。

经验丰富、尽职尽责的管理团队，有良好的业绩记录。我们的执行管理团队平均拥有34年的天然食品杂货行业经验，而我们的整个管理团队平均拥有31年的相关经验。自1998年伊利家族的第二代人接管公司以来，我们的门店数量已经从11家门店增加到2019年9月30日的153家门店，这得益于我们的创立原则。在他们任职期间，我们的执行管理团队成员帮助建立了成功的、可扩展的运营模式，产生了持续强劲的财务业绩，并制定了有效的选址和开店流程。我们管理经验的深度不仅限于我们的家庭办公室。截至2019年9月30日，我们同类门店约50%的门店经理任职年限超过四年，这些门店的门店和部门经理的平均任职年限超过四年。此外，我们有从内部提拔门店管理人员的记录。我们相信，管理层在各个层面的经验将使我们能够继续扩大我们的门店基础，同时通过提高门店和后台运营的效率、管理库存水平和专注于卓越的客户服务来保持卓越的运营。

我们的增长战略

我们正在实施几项战略，以继续我们的盈利增长，包括：

扩大我们的门店基础。我们打算继续通过在现有市场开设新的门店来扩大我们的门店基础，并通过利用我们在选址和高效开设门店方面的核心能力来渗透新市场。在2019财年和2018财年，我们分别开设了6家和8家新店，我们计划在2020财年开设5到6家新店，其中一家是在提交本10-K表格之前的2020财年第一季度开设的。我们已经签署了另外五家新店的租约，并为另外两家新店购买了房产，我们预计将在2020财年及以后开业。

截至2019年9月30日的门店位置。

增加现有客户的销售额。为了增加我们的平均门票和客户交易数量，我们计划通过提供以科学为基础的营养教育和差异化的商品策略，继续提供吸引人的客户体验，提供负担得起的、高质量的天然有机食品和膳食补充剂。我们还计划继续利用有针对性的营销努力来接触我们的现有客户，包括通过{N}力量^®客户忠诚度计划，我们预计这将推动客户交易，增加平均门票，并将偶尔的单一类别客户转变为核心的多类别客户。

扩大我们的客户群。我们计划继续建立我们的品牌知名度，我们预计这将扩大我们的客户基础。在2019财年，我们采取的旨在提高我们品牌知名度的措施包括：(I)在{N}Power客户忠诚度计划下增加产品提供的频率和范围；(Ii)使我们的卫生热线向顾客提供印刷版和电子版杂志；(Iii)与汽船滑雪场和冬季公园滑雪场达成赞助安排，根据该安排，我们被指定为这些滑雪场的官方杂货店；(Iv)组织特别促销活动，以配合某些日历活动，例如决议重置日^®(V)通过在Facebook、Twitter和Instagram等平台上增加对付费和有机投放的投资，扩大我们的社交媒体覆盖范围；(Vi)在选定市场进行电视、广播、户外广告和有针对性的直邮活动；以及(Vii)将送货上门服务从118家门店扩大到151家。

我们相信，提供营养教育历来是我们接触新客户和增加我们市场对天然有机食品和膳食补充剂需求的最有效的营销策略之一。为了最大限度地发挥影响，我们鼓励我们的NHCS专注于在我们的社区和与我们的客户建立关系的机会，包括促销、教育烹饪活动、我们商店的讲座和课程。此外，我们通过分发印刷版和电子版的各种教育资源，通过增强他们的营养知识来吸引新客户，包括健康热线杂志。除了提供营养教育，我们的战略是用我们的EDAP - 每天都能负担得起的价格并通过我们对当地供应商和慈善机构的支持来建立社区意识。

提高营业利润率。我们预计将继续专注于提高我们的运营利润率，因为我们受益于我们已经或正在进行的固定管理费用和信息技术投资。我们预计这些投资将支持我们的长期增长战略。为了提高营业利润率，我们还打算进一步优化业绩，保持适当的门店劳动力水平，减少库存缩减，并有效管理产品选择和定价。此外，随着我们增加门店，我们预计将通过采购和分销实现更大的规模经济。

我们的商店

我们的商店以较小的商店形式提供全面的天然有机食品和膳食补充剂选择，旨在为我们的客户提供一个方便、轻松和轻松的环境。我们的商店设计强调整洁有序的感觉，安静的氛围加上温暖的照明，以及我们竞争对手的许多商店中出现的肉类和海鲜柜台没有香味。我们相信我们的核心客户认为我们是他们营养教育和信息、天然和有机产品以及膳食补充剂的目的地。

我们的商店格式。我们的门店面积从大约5,000到16,000平方英尺不等，平均销售面积约为11,000平方英尺。在2019财年，我们的六家新店平均销售面积约为10,000平方英尺。我们商店大约四分之一的销售面积专门用于膳食补充剂。我们的大多数商店还包括可用于公共集会的专用社区房间、用于烹饪教育和/或讲座的示范厨房。我们的可比门店每家平均销售约22,000 SKU的天然和有机产品，包括平均约6,700 SKU的膳食补充剂。以下是我们新门店的布局：

选址。我们的房地产战略能够适应各种市场条件。在为新店选择地点时，我们根据巴克斯顿公司提供的研究和我们的丰富经验，使用分析模型来确定有前景的商店地点。我们通常将新门店设在黄金地段，这样客户就可以轻松接近，而且能见度很高。我们的许多商店都靠近其他超市或美食零售商，我们在高效和方便的零售环境中用高质量、负担得起的天然有机食品和膳食补充剂来补充他们的传统产品。我们选择可行的新店地点的模型结合了目标人口统计、社区特征、附近的零售活动和其他指标等因素，并基于对每个地点周围社区特征的第一手观察。我们的员工致力于高效、快速地开设新店，通常是在租约执行后大约九个月内。

商店级经济学。我们的新门店通常需要平均约210万美元的前期资本投资，其中包括约160万美元的资本支出、扣除租户津贴的净额、约30万美元的初始库存、扣除应付款后的净额以及约20万美元的开业前费用。我们的目标是在大约五年的时间内收回我们的初始净现金投资，并在开业后的第六年结束时收回大约30%的现金回报。我们的实际回收期平均约为六年。

由于竞争考虑和各种其他因素，个别新商店的投资水平和新商店地点的表现可能与最初的目标水平以及各商店之间的表现有很大差异，这些差异可能是实质性的。特别是，对单个门店的投资、门店销售、利润率、回收期和现金回报水平受到一系列我们无法控制的风险和不确定因素的影响，包括“风险因素”标题下描述的风险和不确定因素。

我们专注于营养教育

营养教育是我们的基本原则之一，也是所有员工的首要关注点。我们相信，我们对以科学为基础的营养教育的重视，使我们有别于竞争对手，并为我们的客户创造了独特的购物体验。

我们的营养健康教练是我们营养教育计划的核心要素。每一家商店都有一个NHC职位来教育顾客和培训员工的营养知识。NHCS必须从认可的学校获得营养学或相关领域的学位或证书，完成营养方面的继续教育，并完全致力于履行我们的使命。为了教育和增强客户做出明智的营养选择的能力，我们的NHC提供免费的一对一营养健康辅导课程。每个NHC还负责在我们的社区和与我们的客户建立各种关系的机会，包括教育活动，如营养课程、讲座、研讨会、健康博览会和商店参观。为了最大限度地发挥我们的NHCS的影响，我们强调他们关注店内教育活动的重要性，通过与学校、市政和企业健康计划合作，在社区提供健康辅导课程和举办营养课程。在2019财年，我们的NHCS增加了健康辅导课程和社区营养课程的数量，同时继续提供各种店内教育活动。我们相信，我们的NHCS专注于在我们的社区和与我们的客户建立关系的机会，有助于加强我们的营销和品牌倡议。此外，我们的NHCS是为员工提供营养培训和教育的现场资源。每个NHC培训我们的员工使用合规的教育方法来提供客户服务，而不是试图诊断或治疗特定的疾病或疾病。我们相信，我们的NHC地位是一种竞争优势，代表着我们客户服务模式的一个关键要素。

我们的培训和教育计划得到了外部专家、在线材料和印刷讲义的补充。我们还使用我们的卫生热线杂志来教育我们的客户。这个卫生热线该杂志在2019财年出版了11次，包括关于健康和营养的深入文章，以及精选的销售商品。《纽约时报》印刷版健康热线杂志邮寄给订阅者，并在我们的商店分发。此外，电子版的卫生热线杂志通过互联网分发给订阅者，并在我们的网站上发布。

我们的产品

产品选择指南。我们销售的所有产品都有一套严格的质量标准。例如：

我们的产品审查团队分析所有新产品，并根据当前产品集中的成分、价格和独特性批准其销售。我们通过产品供应商、自有品牌制造商、科学发现、客户要求和流行媒体的总体趋势积极研究市场上的新产品。我们的商店能够通过提供种类繁多的天然和有机产品来全面销售所有部门。我们认为我们不需要销售传统产品来填补我们的选择、增加利润率或吸引更多客户。

我们销售的是什么。我们在一个零售点内经营一家提供全方位服务的天然和有机杂货店以及一家膳食补充剂店。以下是截至2019年9月30日财年的销售组合细目：

我们商店的产品包括：

质量保证。我们努力确保我们销售的产品的质量。我们与信誉良好的供应商合作，我们认为这些供应商符合既定的法规和行业指导方针。我们的采购部需要完整的供应商和产品简介作为审批过程的一部分。我们的膳食补充剂供应商必须遵循食品和药物管理局(FDA)目前的良好生产实践，并对基础成分和成品进行质量保证测试。我们希望我们的供应商遵守食品安全的行业最佳实践。

我们的许多供应商都根据美国农业部国家有机计划、自愿行业标准以及其他第三方审计计划对额外成分、制造和处理标准进行检查和认证。每家Natural Grocers商店在开业后的日历年以及此后每年均获得美国农业部认证机构的有机加工商和加工商认证。我们所有商店的运营都符合国家有机计划标准，该标准限制使用某些物质进行清洁和害虫控制，并要求严格的记录保存和防止混合和污染的方法等要求。

我们的定价策略

我们有一个EDAP - 每天都能负担得起的价格在许多产品上指定，同时还为数百个额外的项目提供特别销售定价。我们相信，我们的定价策略允许我们的客户定期在我们的商店购买食品杂货和膳食补充剂。

我们定价策略的关键要素包括：

随着我们继续扩大我们的门店基础，我们相信有机会增加固定成本的杠杆，如行政费用，以及在采购产品方面增加规模经济。我们努力使我们的产品、运营以及一般和管理成本保持在较低水平，这使我们能够继续为客户提供有吸引力的价格。

我们的门店运营

商店营业时间。我们的商店通常从上午8：30开始营业。至晚上9：05，周一至周六，上午9：00。至晚上8：05在星期天。

门店管理和人员配备。我们典型的店员包括一名经理和一名助理经理，膳食补充剂、杂货、乳制品和冷冻、农产品、身体护理和接收部门的部门经理，以及几名非管理层员工。每个门店经理负责每月的门店损益，包括人工、商品销售和库存成本。我们还聘请区域经理来监督由大约9到14家门店组成的区域的所有门店运营。每个区域经理向由商店运营和其他员工组成的董事汇报工作，并得到他们的支持。

为了确保高水平的服务，所有员工都会接受关于客户服务技能、产品属性和营养教育的培训和指导。员工接受了仔细的培训和评估，要求他们在与客户互动时，在适当和合法的教育背景下展示营养信息。此外，商店员工还接受了各种职能的交叉培训，包括收银员职责、库存和接收产品。

每家商店还设有营养健康教练(NHC)职位。NHC负责培训我们的商店员工，并根据适用的地方、州和联邦法规对我们的客户进行教育。每个NHC必须从认可的学校获得营养学或相关领域的学位或证书，完成营养学的继续教育，并完全致力于履行我们的使命。我们几乎所有的NHC都是全职员工。NHCS由区域营养健康教练经理监督。

散装食品分装设施和配送中心。我们租赁了一个位于科罗拉多州戈尔登的150,000平方英尺的散装食品再包装设施和配送中心。该设施还设有一个培训中心和某些行政支助职能。

库存。我们使用强大的商品管理和永续库存系统，以移动平均成本对商品进行估值。我们根据与销售额、再供应时间和最低经济订货量相关的现货周数来管理大多数货架库存。

采购和供应商。我们从大约1,100家供应商采购，提供超过3,300个品牌。这些供应商的范围从小型独立企业到跨国企业集团。截至2019年9月30日，我们销售的商品中约77%是从排名前20的供应商那里购买的。在截至2019年9月30日的财年，我们总购买量的约65%来自United Natural Foods Inc.及其子公司(FuI)。在2016财年，我们将我们与联合国儿童基金会的长期合作关系延长至2021年5月31日，作为我们的干杂货和冷冻食品的主要供应商。2018年5月，我们与联合国儿童基金会签订了一项协议修正案，根据该协议，我们指定联合国儿童基金会的全资子公司Albert‘s Organics为我们大部分门店的有机农产品的主要供应商。我们与联合国儿童基金会保持着良好的关系，并相信我们有足够的替代供应方法，包括自我分配。

我们与第三方制造商签订了生产食品杂货和膳食补充剂的合同天然杂货店品牌。我们与我们的供应商有着长期的合作关系，我们要求他们披露有关质量、新鲜度、效力和安全数据信息。我们的散装食品自有标签产品由我们预先包装在密封袋中，以帮助防止在运输过程中和在我们的商店中受到污染。与我们的大多数竞争对手不同，我们的大多数自有品牌坚果、TRAIL MIX和面粉都冷藏在我们的仓库和商店里，以保持新鲜。

我们的员工

我们称我们的员工为“Good4u船员”。对员工的承诺是我们的五大创始原则之一。员工在符合资格要求后，有资格获得健康、长期残疾、视力和牙科保险，以及公司支付的短期残疾和人寿保险福利。此外，我们为员工提供401(K)退休储蓄计划，并提供可自由支配的缴费匹配机会。我们相信，我们支付的薪酬高于零售平均工资。此外，所有员工都可以享受店内折扣，每小时可额外赚取1美元，每周最高可达40美元，可用于在我们的商店购买产品。对我们来说，员工过着健康、平衡的生活方式很重要，我们相信，我们为员工提供的折扣和维生素桶福利为员工购买天然和有机产品提供了额外的资源。这进一步为我们的员工提供了更熟悉我们销售的产品的机会，我们相信这将改善我们的员工能够提供的客户服务。我们相信，这些因素和其他因素对员工保留率有积极影响，并鼓励我们的员工欣赏我们的文化，这有助于他们更好地宣传我们的品牌。我们有一套既定的标准操作程序，包括招聘和人力资源政策、培训做法和操作说明手册。这使得每一家商店都能在严格问责的情况下运营，并保持独立性，以应对其独特的情况。

截至2019年9月30日，我们雇佣了3029名全职员工和652名兼职员工(每周工作时间不到30小时)，其中包括我们的总部以及我们的大宗食品重新包装设施和配送中心的总共345名员工。我们的所有员工都不受集体谈判协议的约束。我们相信，我们与员工的关系很好。

我们的客户

天然和有机食品杂货和膳食补充剂行业的增长，以及消费者对健康和营养日益增长的兴趣，导致我们的核心客户群增加。我们相信，对负担得起的营养食品和膳食补充剂的需求是我们核心客户的共同属性，无论他们的社会经济地位如何。此外，我们相信我们的核心客户更喜欢提供精心挑选的天然有机产品和膳食补充剂的零售店环境，并支持环境可持续的产品和实践。我们的客户往往对健康和营养感兴趣，并希望我们的商店员工对这些主题和相关产品有很高的了解。

对我们的分析 卫生热线订户名单显示，我们的客户来自广泛的地理细分，包括城市、郊区和农村地区，这反映了我们门店地点的不同特点和便携性。

我们的社区

我们的创立原则之一是成为我们所服务的社区的积极成员和管家。作为对这一原则的承诺，我们：

营销与广告

我们营销工作的很大一部分集中在教育我们的客户天然和有机杂货产品、膳食补充剂和我们的质量标准的好处。我们的客户推广计划为各种团体和个人、学校、企业、家庭和老年人提供实用的一般营养知识。这些教育努力实现了我们的基本原则之一，也为我们提供了与客户和社区影响力人士建立关系的机会。

{N}次方 客户 忠诚计划。我们在2015财年推出了{N}POWER客户忠诚度计划。{N}名POWER会员可以获得电子优惠券、某些主食(如自由放养的鸡蛋)的折扣价格、个性化优惠和其他奖励，所有这些都只需在结账时提供他们的电话号码。我们相信，{N}POWER计划提高了客户忠诚度，提高了客户流量和参与度。在2019财年，我们继续增加我们的{N}电源产品的频率和范围。我们相信，这些措施有助于在2019财年增加{N}POWER计划的成员人数。截至2019年9月30日，我们有超过100万注册的{N}POWER会员，而截至2018年9月30日，注册的POWER会员约为750,000{N}。

健康热线。这个卫生热线是一本四色杂志，包含了一系列深入的健康和营养文章，以及一系列受欢迎的促销商品。这些文章的目的是相关、以科学为基础，并撰写以反映最新研究成果的文章。这个卫生热线杂志在2019财年出版了11次，我们预计2020财年也会有相同的出版频率。《纽约时报》印刷版健康热线杂志邮寄给订阅者，并在我们的商店分发。此外，电子版的卫生热线杂志和电子周刊健康热线时事通讯通过互联网分发给订户。一般来说，我们与供应商谈判，以显著降低成本卫生热线特色特价商品，这反过来又使我们能够向客户提供更低的销售价格。在所有地点进行重点工作人员培训的同时，卫生热线确保店员熟悉每一期的内容。

赞助和特别促销。2019年5月，我们与科罗拉多州蒸汽船和冬季公园滑雪场的所有者Alterra Mountain Company签订了一项赞助安排，根据该安排：(I)公司已独家被指定为该等度假村的官方杂货店；(Ii)该公司在该等度假村接受各种营销和品牌宣传。在2019财年，我们还赞助了多位营养专家。此外，在2019年9月、2018年和2017年，恰逢有机收获月，我们代表有机农民协会向客户募集捐款。

在2019财年，我们组织了特别促销活动，以配合某些日历活动，如1月的决议重置日、4月的地球日、8月的公司成立周年纪念日以及与有机收获月重合的整个9月。促销活动包括产品折扣、抽奖抽奖和营养教育课程。我们希望在未来继续提供类似的特别促销和活动。

网站和社交媒体。我们坚持认为Www.naturalgrocers.com作为我们公司的官方网站，托管商店信息、促销和折扣优惠、教育材料、产品和标准信息、政策和联系人表格、宣传和新闻项目以及电子商务能力。我们的网站旨在成为全面增强的品牌战略的一部分，以更有效地传达我们品牌的独特和引人注目的属性，包括我们的创立原则。2018年9月，我们推出了一个新网站，旨在为客户提供更个性化、更便捷的在线体验。该网站具有增强的产品和食谱搜索界面，以及移动和平板设备改进的功能。我们相信，网站访问量、页面浏览量和我们网站活动的其他指标的持续增长表明，我们的内容对我们所服务的社区来说是及时的和信息丰富的。我们的网站与其他在线和社交媒体相互链接，包括Facebook、Instagram、Twitter、Pinterest和YouTube。在2019财年，我们继续增加对Facebook、Twitter和Instagram等平台上的付费和有机植入的投资，从而扩大了社交媒体的覆盖范围。我们预计在2020财年将继续投资于数字参与活动。

做广告。我们在2019财年的广告活动包括：(I)在12个市场进行电视广告活动；(Ii)进行广播广告活动，以支持新店的开设和门店搬迁；(Iii)在大约80个市场进行户外广告活动；(Iv)在选定市场进行有针对性的直邮活动；以及(V)利用有机搜索、搜索引擎营销、搜索引擎优化和展示广告，为我们的网站和商店提供更多的客户流量。

送货上门服务。我们与第三方合作，在选定的市场提供在线订购和送货上门服务。在2019财年，我们将送货上门服务的门店从118家扩大到151家。

新店开张。我们利用各种有针对性的营销努力，支持我们的新门店在各自的市场上成功地引入。除了分发我们的健康热线针对该地区的杂志、互联网和社交媒体，我们利用直接邮寄的方式分发一系列宣传我们品牌的介绍性明信片，并为新客户提供折扣和其他激励措施。我们还专注于社区关系建设活动，包括在每家新店的社区房间和/或示范厨房举办一系列讲座、烹饪和其他演示。其他新的商店促销活动包括礼品卡和奖品赠品、音乐表演、我们的赞助伙伴出席以及当地社区领袖和组织的参与。

网上预订假日火鸡。我们提供一个在线流程，为感恩节和圣诞节预订有机和自由放养的火鸡。

竞争

食品杂货和膳食补充剂零售业务是一个庞大、分散、竞争激烈的行业，几乎没有进入门槛。我们的竞争对手因市场而异，包括传统超市，如克罗格和西夫韦；国内大众或折扣零售商，如沃尔玛和塔吉特；天然和美食市场，如全食和生鲜市场；外国折扣零售商，如阿尔迪和利德尔；特色食品零售商，如Sprouts和贸易商Joe‘s；仓储俱乐部，如Sam’s Club和Costco；膳食补充剂零售商，如GNC和The Vitamin Shoppe；在线零售商，如亚马逊；送餐服务；独立保健食品店；药店；农贸市场；食品合作社；以及多层次营销机构。食品杂货业的竞争可能会加剧，购物动态可能会发生变化，原因包括行业整合、现有竞争对手的扩张以及食品杂货订购、提货和送货选择的增加。这些企业在价格、选择、质量、客户服务、便利性、位置、门店形式、购物体验、订购和交付的便利性或这些或其他因素的任何组合方面与我们竞争。他们还在产品和地点方面与我们竞争。此外，我们的一些竞争对手正在扩大业务，提供更广泛的天然和有机食品。当我们在我们已经服务的市场开设新店时，我们也面临着内部产生的竞争。我们相信，我们只提供经过仔细审查、价格实惠和高质量的天然和有机产品和膳食补充剂的承诺，以及我们对提供营养教育的关注，将使我们在行业中脱颖而出，并提供竞争优势。

季节性

我们的业务在整个历年都很活跃，不会因消费者购买的季节性变化而出现重大波动。

保险与风险管理

我们使用保险和自我保险相结合的方式，承保工伤赔偿、一般责任、产品责任、董事及高级职员责任、网络风险、雇佣行为责任、员工医疗福利以及其他意外伤害和财产风险。法律趋势和解释的变化、通货膨胀率的变化、索赔结算性质和方法的变化、因适用法律的变化而引起的福利水平的变化、保险公司的破产以及贴现率的变化，都可能影响索赔的最终结算。我们会持续评估我们的保险要求和供应商。

商标和其他知识产权

我们相信，我们的知识产权对我们业务的成功非常重要。我们收到的商标注册不仅是为了维他命小屋和卫生热线而且对于我们的标志， 维他命小屋中的天然杂货店^®和维他命小屋天然小贩^®适用于适当的贸易类别。此外，我们还收到了服务标志的登记 EDAP – 每天都能负担得起的价格, {N}电力，有机总部^®，有机月总部^®, 有机生产总部^®，天然杂货铺葡萄酒和手工啤酒^®和决议重置日 和商标的注册这些是第一位的®.我们不拥有或许可使用任何对我们的业务具有实质性意义的专利、特许经营权或特许权。我们的商标通常是有效的，只要它们在使用中并且其注册得到适当的维护，我们的商标就可以无限期续期。

资讯科技系统

我们在间接费用和信息技术基础设施方面进行了大量投资，包括采购、接收、库存、销售点、仓储、分销、会计、报告和财务系统。我们在我们的所有门店以及我们的散装食品重新包装设施和配送中心使用具有集成商品管理、报告和会计系统的ERP系统，并用于包括会计、报告和采购在内的公司职能。我们的ERP系统应用程序支持和硬件功能被外包，这使我们能够专注于我们的核心业务。我们还拥有一个企业范围的人力资源信息系统，使我们能够更有效地管理我们在所有地点的人力资源和工资需求。在2018财年，我们为我们的门店实施了全公司范围的调度系统，在所有门店部署了新的手持技术，并开始在我们的门店部署VoIP电话解决方案。在2019财年，我们开始在我们的信息技术系统中利用云技术，并继续在我们的门店部署VoIP电话解决方案。我们计划继续投资于我们的信息技术基础设施，随着我们的持续增长，系统将与我们的运营一起扩展并提高运营效率。

合规性

我们受制于影响我们业务的各种联邦、州和地方法律、法规和行政惯例。我们在门店销售的产品(包括自有品牌产品)的安全、配方、制造、加工、包装、进口、标签、促销、广告和分销均受多个联邦机构的监管，包括FDA、联邦贸易委员会(FTC)、美国农业部、消费品安全委员会(CPSC)和环境保护局(EPA)，以及多个州和地方机构。

食品。根据《联邦食品、药物和化妆品法》(FDCA)，FDA拥有全面的权力来监管食品和食品配料(包括宠物食品和宠物食品配料，但不包括受美国农业部监管的肉类、家禽、鲶鱼和某些蛋制品)的安全。美国农业部食品安全检查局根据《联邦肉类检验法》和《家禽产品检验法》对肉类、家禽、鲶鱼和某些蛋类产品进行监管和定期检查，以确保这些产品是安全、卫生的，并正确地贴上标签和包装。

2011年颁布的《食品安全现代化法案》(FSMA)修订了FDCA，并大幅扩大了食品安全要求和FDA对食品安全的监管权力。FSMA要求FDA在整个食品供应链中实施全面的、以预防为基础的控制，进一步监管进口到美国的食品，并赋予FDA强制性召回权力。此外，FSMA要求FDA承担许多规则制定和发布许多指导性文件，以及报告、计划、标准、通知和其他任务。因此，这项立法的实施正在进行中，可能需要几年时间。

FDA还对食品和膳食补充剂的标签和推广行使广泛的管辖权。标签是一个宽泛的概念，在大多数情况下，它甚至延伸到公司网站或类似的印刷或图形媒体上与产品有关的索赔和陈述。所有食品，包括膳食补充剂，都必须贴上标签，为消费者提供有关产品标识标准、净量/重量、营养事实标签、成分说明、制造商/包装商/分销商的身份和位置以及过敏原披露等基本信息。FDA还规范了结构/功能声明的使用(例如，“钙可以强健骨骼“)，合格的健康声明(例如，“一生中充足的钙可能会降低患骨质疏松症的风险”)，营养成分声称(例如，“富含抗氧化剂”)和“天然”和“全天然”的说法。然而，“有机”声明主要由美国农业部监管。某些新的食品标签要求，包括披露卡路里和其他营养信息，计划于2020年1月1日生效，适用于年食品销售额在1000万美元或以上的制造商，并将于2021年1月1日生效，适用于年食品销售额低于1000万美元的制造商。

膳食补充剂。 FDA还拥有全面的权力来监管膳食补充剂、饮食成分、标签和当前良好的生产实践的安全性。1994年颁布的《膳食补充剂健康和教育法案》(DSHEA)极大地扩大了FDA对膳食补充剂的监管权力。通过DSHEA，膳食补充剂成为一个单独受监管的食品子类别，FDA被授权建立良好的生产实践法规，管理膳食补充剂生产的关键方面，包括质量控制、包装和标签。DSHEA还明确允许膳食补充剂做出标签声明和促销声明，描述产品如何影响身体的结构、功能和整体健康，尽管没有任何声明可能明确或隐含地表示膳食补充剂将诊断、治愈、治疗或预防疾病，这些声明是为FDA单独监管的药品保留的。

FDA执法部门。FDA拥有广泛的权力来执行FDCA中适用于食品和膳食补充剂的安全、标签、制造、运输和推广的条款，包括向公司发出公共警告信、公布有关非法产品的信息、对食品实施行政拘留、请求或命令从市场上召回非法食品，以及请求司法部发起扣押行动、禁令行动或刑事诉讼。根据FSMA，FDA还有权拒绝从外国供应商进口任何未经适当核实符合FDA所有法律和法规的食品或膳食补充剂。此外，FDA有权对其认为有合理可能性造成严重不良健康后果的任何生产或加工食品(包括补充剂)的设施，以行政方式暂停注册。在过去的一年里，FDA大幅增加了对营养补充剂公司的执法行动，对那些提出与各种疾病的治疗和治疗相关的不允许的药物声明的产品发出了数十封警告信。

食品和膳食补充剂广告。除了FDA对产品标签的监管控制外，FTC还对食品和膳食补充剂的广告行使管辖权，包括在产品上使用“绿色”声明，关于环境效益的一般声明，关于产品的地理来源的声明(例如：“美国制造”)和关于产品包装是否可回收或可堆肥的声明。联邦贸易委员会有权实施金钱制裁，并实施“同意法令”和惩罚措施，以严格限制公司的商业行为。近年来，联邦贸易委员会对膳食补充剂公司采取了多次执法行动，原因是它们在广告中提出的主张或使用虚假或误导性的广告主张没有足够的证据。此外，私人团体越来越多地发起广泛的消费者集体诉讼，针对食品和膳食补充剂制造商虚假或误导性的标签和/或广告。

合规性。正如我们行业中的常见情况一样，我们依赖我们的供应商和合同制造商来确保他们制造和销售给我们的产品符合所有适用的法规和法律要求。一般来说，我们从供应商和合同制造商那里寻求合规性证明、陈述和保证、赔偿和保险。然而，即使有足够的认证、陈述和保修、保险和赔偿，任何不遵守规定的索赔都可能严重损害我们的声誉和消费者对我们销售的产品的信心。此外，如果此类产品不符合适用的法规和法律要求，可能会阻止我们销售该产品或要求我们召回或从我们的商店中移除此类产品。为了遵守适用的法律和法规，我们的供应商和合同制造商不时地重新制定、取消或重新标记其某些产品，我们还修订了我们的销售和营销计划的某些条款。

我们定期培训我们的店内员工，以提供符合道德、诚实和准确的教育客户服务方法，并且不会超出为有执照的医疗保健专业人员保留的实践范围。例如，我们的员工不允许讨论任何“疾病”或“治疗”。相反，我们关注的是身体的结构和功能如何受到生活方式选择和个人饮食的不同营养成分的影响，包括膳食补充剂中包含的营养成分。我们鼓励我们的客户就他们的饮食、生活方式和可能的补充需求做出明智的决定。我们的NHCS负责监督FDA、USDA和FTC法规的遵守情况。虽然我们相信我们的营养教育实践符合联邦和州的要求，但如果发现相反的情况，可能会对我们的业务和我们在客户中的声誉造成重大问题，或者对我们的业务产生实质性的不利影响。

影响我们的业务或行业的新的或修订的联邦、州和地方法律法规，例如与工业大麻产品和转基因(生物工程)食品相关的法规，可能会导致额外的合规成本和民事补救措施。与这些法律法规相关的风险将在“风险因素”的标题下进一步描述。

细分市场信息

我们有一个报告部门，自然和有机零售店，我们通过它来开展我们的所有业务。有关这一部门的财务信息，请参阅本10-K表格第四部分中列出的公司截至2019年9月30日的财政年度的综合财务报表。

可用信息

我们的网站位于Www.naturalgrocers.com。我们在以电子方式向美国证券交易委员会存档或向美国证券交易委员会提供这些报告和其他信息后，在合理可行的范围内尽快通过我们的网站免费提供向美国证券交易委员会存档或提供给美国证券交易委员会的定期报告和其他信息。此外，我们的公司管治指引、审计委员会和薪酬委员会的章程，以及我们的道德守则，均已在我们的网站上公开提供，网址为Www.naturalgrocers.com在“投资者关系-公司治理”部分下，我们将在我们的网站上上述指定的地址和地点张贴对本道德准则条款的任何修订或豁免。这些信息的打印副本也可以通过向公司秘书，Natural Grocers发送书面请求免费获得，地址为12612 West Alameda Parkway，Lakewood，CO 80228。美国证券交易委员会还设有一个网站，其中包含我们的报告和其他信息，网址为Www.sec.gov。我们网站或任何其他网站上的信息不会以引用方式并入本10-K表格中。

第1A项。风险因素。

我们的业务、财务状况和经营结果可能会受到许多因素的重大影响，这些因素可能会导致我们的实际结果与最近的结果或我们预期的未来结果大不相同。如果实际发生以下任何风险，我们的业务、财务状况、经营结果、现金流和前景都可能受到重大不利影响。因此，我们普通股的交易价格可能会下降，您可能会失去对我们普通股的全部或部分投资。因此，您应仔细考虑下述风险以及本10-K表格中包含的其他信息和数据。

与我们的业务相关的风险

我们成长的努力可能不会成功。

我们的持续增长在很大程度上取决于我们是否有能力增加现有门店的销售额，并在盈利的基础上成功开设和运营新门店。我们的可比门店销售额增长可能由于各种原因低于我们的历史平均水平，包括新门店的开设蚕食了现有门店的销售额、竞争加剧、总体经济状况、法规变化、竞争因素以及产品定价和供应导致的价格变化。

在2019财年和2018财年，我们分别开设了6家和8家新店。我们计划在2020财年开设五到六家新店，并搬迁一到两家现有门店。我们预计在可预见的未来，我们的新门店单位增长率将与最近几年相当，这取决于经济和商业状况以及其他因素。新店开业的延迟或失败，或新店销售额低于预期，都可能对我们的增长产生实质性的不利影响。我们继续扩张的计划可能会对我们的财务、管理、运营和行政资源产生更大的需求。例如，我们计划的扩张将要求我们增加员工数量，并可能需要我们升级我们的管理信息系统和分销基础设施。我们目前运营着一个散装食品重新包装设施和配送中心，这是我们散装食品重新包装业务的所在地。为了支持我们最近和预期的未来增长，并保持我们业务的高效运营，我们可能需要在未来增加额外的产能。这些增加的需求和运营复杂性可能会导致我们的业务运营效率降低，这可能会对我们的运营、财务业绩和未来增长产生实质性的不利影响。

我们可能无法如期开设新店，也可能无法成功运营。我们成功开设新店的能力取决于许多因素，包括我们有能力为新店选择合适的地点；以可接受的条件谈判和执行租约；协调我们新店的承包工作；识别、招聘和培训商店经理、营养健康教练和其他员工；确保和管理新店推出和成功运营所需的库存；以及有效地推广和营销我们的新店。如果我们在执行这些活动方面效率低下，我们开设和运营新店的努力可能不会成功或无利可图，这可能会对我们的运营、财务业绩和未来增长产生实质性和不利的影响。

我们新开的门店可能会在短期内对我们的财务业绩产生负面影响，可能无法及时或根本不能达到与我们更成熟的门店一致的销售和运营水平。

我们一直在积极追求新门店的增长，并计划在未来继续这样做(尽管在可预见的未来，根据经济和商业状况以及其他因素，新门店单位的增长率预计将与最近几年相当)。我们新开的门店可能不会成功，也可能达不到现有门店的销售额和盈利水平。尽管我们为我们的每一家新店设定了特定的现金回报率和资本投资水平，但新店可能无法达到这些目标。我们开设的任何门店都可能不盈利，或者取得与我们现有门店类似的经营业绩。新开的门店可能会在短期内对我们的财务业绩产生负面影响，原因是开店成本以及开业后初期销售额和对整体盈利能力的贡献较低。随着时间的推移，新门店的销售额和客户基础不断扩大，因此，与现有门店相比，新门店的利润率通常更低，运营费用占净销售额的百分比更高。新门店可能无法及时实现与我们更成熟的门店基础一致的持续销售和运营水平，甚至根本不能。这可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

此外，我们可能无法成功地将新门店整合到我们现有的门店基础中，而且这些新门店可能没有我们现有门店那么有利可图。此外，我们过去经历过，预计未来也会经历一些销售额从我们现有商店转移到我们的新商店，因为我们的一些现有客户转移到了新的、更近的地点。如果我们的新门店的利润低于我们现有的门店，或者如果我们经历了现有门店的销售额转移，我们的业务、财务状况和经营业绩可能会受到不利影响。

如果我们不能成功地识别市场趋势并及时对不断变化的消费者偏好做出反应，我们的销售额可能会下降。

我们相信，我们的成功在很大程度上取决于我们是否有能力：

消费者的偏好经常在没有任何警告的情况下迅速变化，在许多产品或零售概念中从一种趋势转向另一种趋势。我们的业绩受到以下趋势的影响：健康的生活方式、饮食偏好、方便的膳食选择、天然和有机产品、膳食补充剂、成分透明度和可持续性以及家庭用餐准备。消费者对膳食补充剂或天然有机食品的偏好可能会因经济状况、食品安全观念、关于这些产品的益处或功效的科学研究或发现、减少或改变消费者的选择以及这些产品的成本或可持续性等因素而发生变化。我们的商店产品包括天然有机产品和膳食补充剂。消费者对我们产品的偏好发生变化，包括由于我们产品的减少或变化等原因，可能会对我们的业务产生实质性的不利影响。此外，有关天然有机产品或膳食补充剂安全性的负面宣传，或新的或升级的监管标准，可能会对我们销售的产品的需求产生不利影响，并可能导致客户流量、销售额和运营业绩下降。

如果我们无法预测和满足我们运营地区的消费者商品偏好，我们的净销售额可能会下降，我们可能会被迫增加缓慢流动的商品的降价，这两种情况都可能对我们的业务、财务状况和运营结果产生实质性的不利影响。

我们的门店销售增长和季度财务业绩可能会因为各种原因而波动。

我们的门店销售额增长和季度运营业绩过去都有波动，我们预计未来还会继续波动。影响我们门店销售增长和季度财务业绩的因素有很多，包括：

因此，我们在任何一个财政年度或季度的业绩并不一定代表任何其他财政年度或季度的预期业绩。我们未来任何特定时期的可比门店销售额都可能下降。如果未来出现任何下跌，我们普通股的价格可能会下跌。有关2018财年和2019财年的运营结果的更多信息，请参阅“管理层对财务状况和运营结果的讨论和分析”。

不利的经济状况和政治不稳定可能会对我们的业务、运营结果和财务状况产生不利影响，并可能对我们执行增长战略的能力产生负面影响。

不利和不确定的经济状况可能会对我们在商店销售的产品的需求产生不利影响。消费者支出和可支配收入水平，包括我们销售的天然和有机食品杂货和膳食补充剂产品的支出，受当前经济状况、就业水平、工资和工资、通货膨胀、利率、信贷可获得性、税率、燃料和能源成本、住房市场状况、总体商业状况、消费者信心和消费者对经济状况的看法等因素的影响。如果经济放缓或衰退，消费者支出可能会受到不利影响，我们的净销售额可能会低于预期。我们可能会被迫推迟或放慢新门店的增长计划，这可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生实质性的不利影响。此外，我们管理与供应商、自有品牌产品制造商、分销商、客户和债权人的正常商业关系的能力可能会受到影响。在经济低迷时期，消费者可能会将购买转向价格较低或其他感知价值较高的产品。特别是，消费者可能会减少他们购买的天然和有机产品的数量，转而在其他商店购买通常零售价较低的传统产品。此外，消费者可能会选择在其他商店购买自有品牌产品，而不是品牌产品，因为它们通常更便宜。供应商可能会变得更加保守，以应对这些条件，并寻求减少产量。

经济状况和消费者支出也可能受到政治不稳定的不利影响。战争的爆发或升级、在美国境内或影响美国的恐怖主义行为或其他敌对行动的发生，或对美国或国际市场流行病的担忧，也可能导致消费者支出减少，或者可能导致我们的客户避免光顾我们的商店。

我们的经营业绩取决于我们维持和增加现有客户的销售量、吸引新客户以及以他们愿意和有能力支付的价格提供对客户有吸引力的产品的能力。长期不利的经济状况或政治不稳定可能会对我们的销售和盈利能力产生不利影响。

我们可能无法在竞争激烈的市场上有效竞争。

天然有机食品和膳食补充剂的市场很大，分散，竞争激烈，几乎没有进入门槛。我们的竞争因市场而异，包括传统超市、天然、美食和特色食品市场、大众和折扣零售商、外国折扣零售商、仓储俱乐部、独立保健食品店、膳食补充剂零售商、药店、农贸市场、食品合作社、在线零售商和多层次营销人员。这些企业在价格、选择、质量、客户服务、便利性、位置、门店形式、购物体验、订购和交付的便利性或这些或其他因素的任何组合方面与我们竞争。他们还在产品和地点方面与我们竞争。如果我们的竞争对手降低价格，我们维持销售水平和运营利润率的能力可能会受到负面影响。此外，我们的一些竞争对手正在扩大他们的天然和有机食品供应，增加分配给天然和有机食品的空间，并加强与客户接触和向客户交付产品的选择。我们的许多竞争对手比我们更大、更成熟，拥有更多的财务、营销和其他资源，可能能够更快地适应消费者偏好的变化，将更多的资源投入到产品的营销和销售中，或者产生更大的品牌认知度。此外，当我们在已经服务的市场开设新店时，我们面临着内部产生的竞争。无法有效竞争可能会导致我们的市场份额被我们的竞争对手抢走，并可能对我们的业务、财务状况和运营结果产生实质性的不利影响。

无法维持或提高我们的营业利润率可能会对我们的经营业绩产生不利影响。

我们打算继续专注于通过利用更多的规模效率、更多的改进系统、进一步的成本纪律、更多的关注适当的门店劳动力水平以及更有纪律的产品选择来提高我们的运营利润率。如果我们不能成功地管理与门店增长相关的潜在困难，我们可能就无法获得我们期望从扩张中获得的规模效率。如果我们不能实现更高的规模效率，改进我们的系统，进一步加强我们的成本纪律，并更多地关注适当的门店劳动力水平和纪律严明的产品选择，我们可能就无法实现我们的运营利润率目标。此外，如果我们不充分细化和改进我们的各种订购、跟踪和分配系统，我们可能无法提高销售额和减少库存缩水。此外，来自竞争对手的定价压力以及{N}POWER客户忠诚度计划提供的产品折扣的影响也可能对我们的运营利润率产生不利影响。因此，我们的营业利润率可能停滞不前或下降，这可能对我们的业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响，并对我们普通股的价格产生不利影响。

在我们商店附近的购物区减少固定门店的流量可能会显著减少我们的销售额，并留下未售出的库存，这可能会对我们的业务、财务状况和运营业绩产生实质性的不利影响。

我们的许多商店都位于购物区附近，这些购物区也可能容纳其他知名的主营店。我们门店的销售额部分来自我们门店所在购物区的其他主要门店产生的客流量。客户流量可能会受到以下因素的不利影响：客户更加依赖电子商务来满足他们的购物需求、地区经济低迷、我店所在地区的普遍低迷、附近长期的道路建设项目、附近锚店或其他商店的关闭或特定购物区购物环境的下降。这些事件中的任何一个都可能减少我们的销售额，给我们留下过剩的库存，这可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生实质性的不利影响。为了应对此类事件，我们可能会被要求增加降价或启动营销促销活动，以减少过剩库存，这可能会进一步减少我们的毛利润和净收入。

如果我们或我们的第三方供应商未能遵守监管要求，或无法提供符合我们规格的产品，我们的业务和声誉可能会受到影响。

如果我们或我们的第三方供应商，包括我们的天然杂货店如果品牌自有品牌产品不符合适用的法规要求或我们的质量规格，我们可能被要求采取代价高昂的纠正措施，我们的声誉可能会受到损害。除了下文讨论的散装食品重新包装设施和配送中心外，我们不拥有或运营任何制造设施，因此依赖独立的第三方供应商生产我们的自有品牌产品，如维生素、矿物质、膳食补充剂、身体护理产品、食品和瓶装水。第三方供应商可能没有在产品规格和质量方面保持足够的控制，包括美国农业部和FDA要求的良好制造实践。此类供应商可能无法及时或以符合监管要求的方式生产产品。我们依靠我们的散装食品重新包装设施和配送中心为我们的大多数自有品牌的散装食品。我们也可能无法在我们的散装食品重新包装设施和配送中心保持足够的产品规格和质量控制，或者无法以符合法规要求的方式及时生产产品。此外，我们可能被要求为我们的自有品牌产品寻找新的第三方供应商，或寻找第三方供应商来采购我们的散装食品。不能保证我们会成功地找到符合我们质量准则的第三方供应商。

我们以及我们的供应商受到众多联邦、州和地方法律和法规的约束，我们遵守这些法律和法规可能会增加我们的成本，限制或取消我们销售某些产品的能力，要求召回某些产品，增加过去不存在的监管执法风险，或以其他方式对我们的业务、运营结果和财务状况产生不利影响。

我们受制于影响我们业务的各种联邦、州和地方法律、法规和行政惯例。我们的供应商和合同制造商也受到这样的法律法规的约束。我们在商店销售的产品(包括自有品牌产品)的安全、配方、制造、加工、包装、进口、标签、促销、广告和分销都受到几个联邦机构的监管，包括FDA、FTC、USDA、CPSC和EPA，以及各个州和地方机构。

膳食补充剂的风险。我们的膳食补充剂的销售受到FDA在FDCA下的全面监管机构的约束，该机构由DSHEA修订。DSHEA极大地扩大了FDA对膳食补充剂的监管权限，并授权FDA建立良好的生产实践法规，管理膳食补充剂生产的关键方面，包括质量控制、包装和标签。根据DSHEA，任何膳食补充剂不得带有明示或隐含地表示此类补充剂将诊断、治愈、治疗或预防疾病的声明。如果我们的管理层、员工、供应商、分销商或供应商违反了这些法律和法规，我们可能会受到监管执法行动、公开警告信、产品召回、罚款、惩罚和制裁，包括禁止未来发货和销售产品、扣押和没收产品、禁止经营我们的门店、返还和返还利润、经营限制，在某些情况下甚至提出刑事起诉。此外，其他公共和私人行为者越来越多地以膳食补充剂零售商和制造商为目标，对其销售据称未能遵守FDCA和DSHEA要求的产品提起集体诉讼，包括未能遵守当前良好的制造规范、虚假或误导性的产品声明，以及关于欺骗性贸易做法的州普通和成文法。

此外，DSHEA还区分了旧的饮食成分，或ODI(即，那些在1994年10月15日之前出现在食品供应中的成分，不需要在上市前通知FDA)，以及新的饮食成分，或NDIS(即，那些在1994年10月15日之前没有出现在食品供应中的成分，需要在上市前通知FDA)。FDA尚未就NDI的识别或证明NDI的安全性所需的证据发布最终指南，但当它发布此类指南时，可能会增加确立NDI身份和安全性的合规成本。此外，FDA尚未颁布ODI的最终清单，但一旦颁布，这样的ODI清单可能会扰乱任何由目前被认为早于DSHEA但最终未被归类为ODI的成分制成的膳食补充剂的供应。因此，膳食补充剂法规的变化也可能对我们销售的膳食补充剂产品的成本和可获得性产生重大不利影响。

广告和产品索赔风险。我们也可能成为与我们销售的产品的营销和广告有关的虚假或欺骗性广告的索赔目标，包括在联邦贸易委员会、一些州的消费者保护法规和一些非政府监管团体的主持下。此外，FDA还积极执行关于结构/功能声明的法规(例如，“钙可以增强骨骼”），健康声明（例如，“一生中充足的钙可能会降低患骨质疏松症的风险”)，营养成分声称(例如，“富含抗氧化剂”)以及其他声称对某些食物或食物成分有治疗作用的说法。此外，近年来，与针对食品、饮料和营养补充剂制造商的虚假或欺骗性广告有关的私人消费者集体诉讼的数量有所增加。这些事件可能会中断我们门店产品的营销和销售，包括我们的自有品牌产品，严重损害我们的品牌声誉和公共形象，增加我们门店产品的成本，导致产品召回或诉讼，并阻碍我们向门店交付足够数量或质量的商品的能力，这可能会对我们的业务、财务状况、运营结果和现金流造成实质性的不利影响。

我们的声誉也可能因实际或感知的问题而受损，这些问题涉及我们销售的“天然”产品的标签或营销。虽然FDA和USDA各自发布了关于“天然”一词的适当用法的声明，FDA也表示打算对该术语进行定义，但目前美国政府对“天然”一词在食品行业中的使用没有单一的监管定义。由此产生的不确定性导致了消费者的困惑、不信任和越来越多的法律挑战。原告已开始对多家食品公司和零售商提起集体诉讼，这些公司和零售商销售“天然”产品，声称虚假、误导性和欺骗性的广告和标签。如果我们受到类似的诉讼或索赔，消费者可能会避免从我们那里购买产品或寻求替代产品，即使索赔的基础最终被确定为没有根据。对这些问题的负面宣传可能会使消费者不愿购买我们的产品。此外，针对任何此类集体诉讼进行辩护的成本可能会很高。消费者对我们标签或成分声明的真实性的任何信心的丧失都将是难以克服的，而且代价高昂，可能会显著降低我们的品牌价值。这些事件中的任何一项都可能对我们的声誉和品牌产生不利影响，并减少我们的销售额，这可能对我们的业务、财务状况、运营结果和现金流产生重大不利影响。

有机食品和转基因食品。我们还受到美国农业部国家有机计划(NOP)的要求，该计划为有机农产品建立了国家标准。NOP法规向我们的客户保证，带有美国农业部有机印章的产品符合一致和统一的标准。如果我们的一家或多家供应商未能遵守NOP规定，可能会导致我们的产品供应中断。此外，美国农业部最近制定了关于含有转基因成分的食品标签的最终规则。由于自愿遵守这些规则要到2020年1月才开始，强制遵守的截止日期要到2022年1月1日，所以我们和我们的供应商有一些时间来遵守这些新的标签要求。

FSMA实施风险。FSMA大大扩大了食品安全要求和FDA在食品安全方面的监管权力。根据FSMA发布的大量条例和细则正在不同程度上得到执行。此外，FSMA要求FDA为农产品的安全生产和收获建立以科学为基础的最低标准，并增加对国内外设施的检查。关于食品和膳食补充剂，FSMA有意义地增强了FDA获取生产商和供应商记录的能力，并增加了必须创建和维护的新记录。FSMA还要求通过生产和分销加强对食品和膳食补充剂的跟踪和追踪，因此增加了我们供应商的记录保持负担。此外，根据FSMA，FDA现在有权检查设施、认证和供应商文件，以评估我们供应商的食品和配料是否符合适用的法规要求。FDA的此类检查以及由此导致的监管行动可能会要求召回产品，推迟某些产品的供应，或导致某些产品无法在我们的商店销售。对于我们的一些供应商来说，FSMA要求的实施可能过于昂贵或过于复杂，这可能会增加我们从小型和/或本地供应商购买的某些产品的成本，或者减少或消除供应。

顺势疗法产品。近年来，FDA和FTC加强了对顺势疗法产品的监管审查。2019年10月，FDA发布了新的顺势疗法产品指南草案，声明该机构打算对顺势疗法产品采取基于风险的方法，根据该方法，它将优先考虑涉及未经FDA批准上市的某些类别的顺势疗法产品的执法和监管行动。虽然尚未发布最终指导意见，但此类指导意见可能要求顺势疗法产品在新的批准或审查制度下获准销售，或者以其他方式减少我们在商店销售的可获得性。

第三方风险。然而，即使有足够的保险和赔偿，任何产品如果未能遵守适用的监管要求，可能会阻止我们销售此类产品，或要求我们召回或从我们的商店中移除此类产品。

其他监管风险。我们还受到更普遍适用于零售商的法律和法规的约束，包括劳工和就业、税收、分区和土地使用、环境保护、工作场所安全、公共卫生、酒精饮料销售以及工业大麻产品的处理和运输。我们无法预测未来法律、法规、解释或应用的性质，也无法确定额外的政府法规或行政命令、何时颁布以及是否颁布，或者不同的联邦、州和地方监管计划未来可能对我们的业务产生什么影响。然而，它们可能需要重新制定某些产品以满足新的标准，召回或停止某些不能重新制定的产品，额外的记录保存，某些产品的属性的扩展文件，扩大或不同的标签和科学的证实。任何或所有此类要求都可能对我们的业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响。

我们可能会遇到产品召回、撤回或扣押，这可能会减少我们的销售额，并对我们的运营结果产生不利影响。

如果我们销售的任何产品被认为会造成伤害或疾病，或者如果我们被指控在任何此类产品的标签、促销、销售或分销方面违反了政府规定，我们可能会受到产品召回、撤回或扣押的影响。重大召回、撤回或扣押我们销售的任何产品可能需要管理层的高度关注，可能导致巨额和意想不到的成本，并可能对我们的业务、财务状况或运营结果产生不利影响。此外，召回、撤回或扣押我们销售的任何产品可能会对消费者对我们品牌的信心产生不利影响，从而降低消费者对我们销售产品的需求。我们依赖我们的供应商确保他们制造和销售给我们的产品符合所有适用的法规和法律要求。一般而言，我们向供应商寻求陈述和保证、赔偿和/或保险。然而，即使有足够的保险和赔偿，任何不遵守规定的索赔都可能严重损害我们的声誉和消费者对我们销售的产品的信心。此外，如果这些产品不符合适用的法规和法律要求，可能会阻止我们销售这些产品，或者要求我们从市场上召回或移除此类产品，在某些情况下，这可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生实质性的不利影响。

我们的营养健康教练的活动和我们的营养教育服务可能会受到政府监管或无法获得足够的责任保险的影响。

我们的NHCS除了其他职责外，还向我们的客户提供以营养为导向的教育服务，他们的一些活动可能受到州和联邦的监管和专业组织的监督，或者可能被我们的客户误解为医疗建议。过去，FDA曾对汇总的健康和营养相关信息表示担忧：(I)FDA认为没有准确地提供此类信息；(Ii)转移消费者的注意力和注意力，使其不再关注FDA要求的营养标签和信息；或(Iii)不允许地宣传与药物类型疾病相关的益处。虽然我们向我们的NHC提供有关监管要求的培训，但我们无法控制这些个人的行为，我们的NHC可能不会按照这些规定行事。如果我们的NHC或其他员工没有按照监管要求行事，我们可能会受到处罚或诉讼，这可能会对我们的业务产生实质性的不利影响。我们相信我们目前符合相关的法规要求，我们代表我们的NHCS维持专业责任保险，以降低与我们的NHCS的营养导向教育活动相关的风险。然而，我们无法预测未来政府监管和监督的性质，包括任何此类监管对我们的NHCS目前提供的服务的潜在影响。此外，专业责任保险的可获得性或承保范围可能会发生变化，或者我们的保险覆盖范围可能会被证明是不充分的，这可能会对我们的NHCS向客户提供某些服务的能力产生不利影响。任何此类事态的发生都可能对我们品牌的认知、我们的销售以及我们吸引新客户的能力产生负面影响。

我们未来的业务、经营结果和财务状况可能会受到认证有机产品供应减少或以下情况的不利影响符合我们的其他内部标准。

我们能否确保以具有竞争力的价格持续供应满足我们最低标准的产品和配料取决于许多我们无法控制的因素，例如种植有机作物、经营牧场奶牛场、饲养自由放养的蛋鸡并承诺在不使用生长激素、抗生素或集中限制饲养的情况下饲养家畜的农场的数量和规模；这些农业企业的变幻莫测；以及我们准确预测采购需求的能力。我们销售的许多产品中使用的有机成分容易受到恶劣天气条件和自然灾害的影响，如洪水、干旱、霜冻、地震、龙卷风、飓风和瘟疫。不利的天气条件和自然灾害可能会降低畜群、畜群和作物产量，减少规模和质量，进而可能减少可用有机成分的供应，或提高有机成分的价格。我们从供应商处购买的某些产品包括来自海外的有机成分，这些成分的供应可能会受到其他国家/地区事件的影响。

对于我们的有机农产品供应商来说，有人担心FSMA的实施可能会影响农产品种植者有机耕种的能力。在最终的《生产安全条例》中，FDA表示，它将对符合NOP标准的农民行使执法自由裁量权，以应用生物土壤改良剂，生物土壤改良剂是有机生产的重要肥力投入来源。但与此同时，FDA表示，NOP标准不是食品安全标准，它将在以后研究和制定一个基于科学的最低标准，并可能颁布一项限制有机种植者使用这些投入的能力的生物土壤改良剂的应用标准。由于《生产安全法规》而增加的法规和种植农产品的成本可能会影响有机农产品供应商。

特朗普政府推迟或取消了某些旨在加强NOP标准的拟议规则，并提议放松对有机农业使用的国家允许和禁止物质清单上某些物质的现有限制。这些变化可能会影响消费者对NOP标准的信心，这可能会对我们的业务产生不利影响。

此外，我们和我们的供应商在采购符合我们对有机农产品、乳制品、鸡蛋和肉类的最低标准的产品方面与其他食品生产商竞争，这些产品在公开市场上往往没有传统原料和产品那么丰富。如果消费者对有机农产品、牧场饲养动物的乳制品、散养母鸡或牧场母鸡的鸡蛋以及自然饲养牲畜的肉类的需求增加，未来这种竞争可能会加剧。如果这些产品的供应量减少，或者我们和其他公司对这些成分和产品的需求增加，我们可能无法以优惠的条件获得足够的供应，甚至根本无法获得足够的供应，这可能会影响我们向商店供应产品的能力，并可能对我们的业务、运营业绩和财务状况产生不利影响。

我们销售的经过认证的有机产品必须符合政府法规，并且必须符合美国农业部认可的认证机构的要求才能被贴上这样的标签。如果我们在商店中销售的某些产品的操作不符合NOP的适用标准和要求的做法，则可能会失去其“有机”认证。失去任何认证可能会减少我们可以在商店销售的有机产品的供应，并损害我们的业务。

影响我们的重要供应商或我们与这些供应商的关系的中断可能会对我们的业务产生负面影响。

FURI是我们最大的单一第三方供应商，约占我们2019财年总采购量的65%。在2016财年，我们将我们与联合国儿童基金会的长期合作关系延长至2021年5月31日，作为我们的干杂货和冷冻食品的主要供应商。2018年5月，我们与联合国儿童基金会签订了一项协议修正案，根据该协议，我们指定联合国儿童基金会的全资子公司Albert‘s Organics为我们大部分门店的有机农产品的主要供应商。如果我们与森林基金会的分销协议被终止或没有续签，我们可能无法以合理的条款建立替代分销渠道，或者根本无法建立替代分销渠道。由于从单一第三方供应商的采购集中，取消或不续签我们与伙伴关系的分销协议，或伙伴关系中断、延迟或无法将产品交付到我们的门店，都可能对我们的业务、财务状况和运营结果产生实质性的不利影响。此外，如果FURI或我们的任何其他供应商未能遵守食品安全、标签或其他法律法规，或面临违反规定的指控，该供应商的运营可能会中断，进而可能对我们的业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响。

我们和我们的某些供应商不同程度地使用海外采购来生产我们销售的部分或全部产品。任何导致制造业或从此类外国进口突然中断的事件，包括实施额外的进口限制、意外的政治变化、增加关税或关税、劳资纠纷、卫生流行病、恶劣天气条件、作物歉收、战争或恐怖主义行为、对海外供应商生产和交付产品能力的法律或经济限制以及自然灾害，都可能增加我们的成本，并对我们的业务、财务状况和运营结果造成实质性损害。我们的业务还受到各种其他风险的影响，这些风险通常与间接从国外采购商品有关，例如政治不稳定、劳资纠纷导致的进口中断、汇率波动和当地商业惯例。此外，FSMA施加的要求迫使进口商核实外国供应商生产的食品和配料是否符合FDA执行的所有适用的法律和监管要求，这可能导致某些产品被视为不符合进口条件。此外，国土安全部有时可能会因为与食品安全无关的原因而阻止某些产品和配料的进口或通关。

恶劣的天气条件、自然灾害和气候变化的影响可能会扰乱我们的供应链，并对我们的销售和财务业绩产生不利影响。

恶劣的天气条件和自然灾害可能会影响我们门店的客户流量，使我们的门店更难配备充足的员工，在更严重的情况下，如飓风、地震、洪水、干旱、龙卷风或暴风雪，我们销售的产品将无法获得或显著增加成本，降低或丧失我们向受影响门店提供补给的能力，并导致受影响门店关闭，有时是长时间关闭。此外，气候变化可能会减少或消除我们在商店销售的产品的供应，或显著增加成本。不利天气情况的频率和不可预测性的增加可能会导致客户流量减少、销售同比比较不那么准确、供应中断和其他影响我们财务业绩的因素。这些情况中的任何一种都可能对我们的业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响。

在我们的商店或其所在的购物中心发生或受到威胁的暴力行为，包括活跃的枪击情况和恐怖行为，可能会对我们的销售额产生不利影响，这可能会对我们的财务业绩产生实质性的不利影响。

在我们的商店或他们所在的购物中心发生的任何暴力行为或对他们所在购物中心的任何威胁，包括活跃的枪击情况和恐怖行为，都可能导致短期内限制进入我们的商店或关闭商店，从长期来看，可能会导致我们的客户和员工避开我们的商店。任何此类情况都可能对客户流量造成不利影响，并使我们的门店更难配备足够的员工，这可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生实质性的不利影响。

如果美国退出或大幅修改北美自由贸易协定(NAFTA)或某些国际贸易协定，或如果美国退出世界贸易组织(WTO)，我们的业务、财务状况和经营业绩可能会受到实质性的不利影响。

我们在商店销售的某些农产品和其他产品是从墨西哥、加拿大和其他国家的供应商那里购买的，或者含有来自墨西哥、加拿大和其他国家的供应商的成分。总裁唐纳德·特朗普对一些现有的国际贸易协定和组织表示反感，包括北美自由贸易协定和美国加入世贸组织。2018年11月，美国、墨西哥和加拿大签署了更名后的《美国-墨西哥-加拿大协定》(USMCA)，旨在全面修改和更新北美自由贸易协定。USMCA需要得到这三个国家立法机构的批准才能生效。USMCA已得到墨西哥参议院的批准，但仍有待加拿大和美国的批准。虽然USMCA尚未生效，但我们相信其目前起草的条款不会对我们的业务、财务状况和经营结果产生实质性的不利影响。目前尚不清楚总裁·特朗普将对北美自由贸易协定、美国加入的其他国际贸易协定以及世贸组织采取什么行动。如果USMCA未获批准而美国退出北美自由贸易协定，或者如果美国退出或实质性修改其加入的其他国际贸易协定，或者如果美国退出世贸组织，我们销售的某些外国来源的商品可能不再以具有商业吸引力的价格获得，或者根本不能获得，这反过来可能对我们的业务、财务状况和运营结果产生实质性的不利影响。

对我们销售的外国来源的商品或此类商品中包含的外国来源的材料征收新的或增加的关税，可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生实质性的不利影响。

特朗普政府对一系列从外国采购的产品和材料征收关税。作为回应，美国的各个贸易伙伴对在美国制造的商品征收报复性关税等措施，并压低了本国货币对美元的汇率。截至这份10-K表格的日期，尚不清楚特朗普政府将对进口到美国的商品采取什么额外行动(如果有的话)。征收的关税导致我们购买的某些金属产品的成本上升，例如商店货架和我们自有品牌产品的罐头。尽管到目前为止，征收的关税对我们销售的外国来源的商品或纳入此类商品的外国来源的材料的成本或可获得性没有实质性影响，但不能保证这种情况将继续存在。如果对我们销售的外国来源的商品或包含在这些商品中的外国来源的材料提高现有关税或征收新的关税，这些商品和材料可能不再以具有商业吸引力的价格获得，或者根本不存在，这反过来可能对我们的业务、财务状况和运营结果产生实质性的不利影响。

限制或关闭来自墨西哥或加拿大的美国市场准入的行政、立法或监管行动可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响。

我们在商店销售的某些农产品和其他产品是从墨西哥和加拿大的供应商那里购买的，或者含有从墨西哥和加拿大供应商那里采购的成分。自总裁·特朗普上台以来，与墨西哥和加拿大在贸易、移民等问题上的紧张局势有所加剧。这种紧张关系可能导致行政、立法或监管行动，以限制或关闭从墨西哥或加拿大进入美国市场的机会。如果采取行动限制或关闭从墨西哥或加拿大进入美国市场，我们从这些国家采购的农产品和其他产品可能不再供应，或可能无法以具有商业吸引力的价格获得，这反过来可能对我们的业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响。

我们门店目前的地理集中度造成了对当地经济、地区经济衰退、恶劣天气和其他灾难性事件的风险敞口。

截至2019年9月30日，我们的主要门店集中在科罗拉多州和德克萨斯州，分别在这两个州经营39家门店和25家门店。因此，我们的业务目前比地理上更多元化的竞争对手的业务更容易受到地区性条件的影响，我们很容易受到这些地区经济衰退的影响。任何对这些领域产生负面影响的不可预见的事件或情况都可能对我们的收入和盈利能力产生实质性的不利影响。除其他外，这些因素包括人口结构、人口、竞争、消费者偏好、工资增长、新的或修订的法律或条例、火灾、洪水或这些地区的其他自然灾害。此类情况可能会导致客户在我们门店的客流量和支出减少、我们的门店受到实际损害、库存损失、我们的一家或多家门店关闭、我们市场的劳动力不足、产品供应暂时中断、向我们的门店交付货物的延迟以及我们门店的产品供应减少。这些因素中的任何一个都可能扰乱我们的业务，并对我们的业务、财务状况和经营结果产生重大不利影响。

如果我们不能维护我们的声誉和品牌价值，我们的销售额可能会下降。

我们相信，我们的持续成功取决于我们是否有能力保持和增长天然杂货店品牌。维持、推广和定位我们的品牌和声誉将在很大程度上取决于我们的营销和销售努力的成功，以及我们提供一致、高质量客户体验的能力。品牌价值在很大程度上是基于对主观品质的认知，商业事件，无论是孤立的还是反复发生的，都可能侵蚀消费者的信任和信心，特别是如果它们导致负面宣传、政府调查或诉讼。我们未能或被认为未能实现这些目标，或我们的公众形象或声誉因负面宣传而受损，可能会显著降低我们的品牌价值，引发抵制我们的商店或产品或在我们的商店举行示威活动，并对我们的业务、财务状况和经营业绩产生实质性的不利影响。负面宣传的来源可能包括社交媒体帖子、投资或金融界帖子、对天然有机产品或膳食补充剂安全性的担忧，以及对我们的商店、产品、客户服务和就业环境的差评。

消费者或监管机构可能会对针对我们销售的产品提出的某些索赔提出质疑。

我们的声誉也可能因涉及我们销售的产品的标签或营销的真实或感知问题而受损。我们销售的产品可能会声称其来源、成分、功效或对健康有好处，例如，使用“天然”一词。虽然FDA和美国农业部都发表了关于“天然”一词的适当用法的声明，但在食品行业中，美国政府对“天然”一词的定义并不统一。由此产生的不确定性导致了消费者的困惑、不信任和法律挑战。原告已开始对多家销售“天然”产品的食品公司提起法律诉讼，这些公司声称虚假、误导性和欺骗性的广告和标签声明，包括与转基因成分相关的声明。在有限的情况下，FDA和州总检察长已对标有“天然”标签但仍含有合成成分或成分的产品采取了监管行动。不是由动物成分制成的产品，但其标签上标明为“肉”或“奶”或类似术语的产品，也可能在这些术语的准确性和合法性方面受到新的监管限制或法律挑战。如果我们受到类似索赔的影响，消费者可能会避免向我们购买产品或寻求替代产品，即使索赔的依据是没有根据的。对这些问题的负面宣传可能会阻止消费者购买我们销售的产品。针对任何此类指控进行辩护的成本可能会很高。消费者对我们的标签或成分声明的真实性的任何信心的丧失都可能是难以克服的，成本也很高，可能会显著降低我们的品牌价值。这些事件中的任何一项都可能对我们的声誉和品牌产生不利影响，并减少我们的销售额，这可能对我们的业务、财务状况和运营结果产生实质性的不利影响。

易腐烂食品的损失可能会对我们的运营结果产生重大影响。

我们的商店提供大量易腐烂的产品。我们提供的易腐烂产品可能会在长时间停电或其他公用事业停电、自然灾害或其他灾难性事件时导致重大产品库存损失。

我们的某些供应商决定通过其他零售分销渠道分销他们的特色产品，这可能会对我们销售此类产品的收入产生负面影响。

我们在商店销售的一些特色零售产品通常不能通过其他零售分销渠道获得，如药店、传统杂货店或大众销售商。未来，我们的供应商可能会决定通过其他零售分销渠道分销此类产品，允许更多我们的竞争对手向我们的核心客户提供这些产品，这可能会对我们的收入产生负面影响。

如果我们不能留住或吸引关键人员，或无法吸引、培训和留住合格的员工，我们有效运营业务的能力可能会受到损害。

我们的业务需要在我们组织的所有级别上有纪律地执行。这需要一支经验丰富、才华横溢的管理团队。失去我们高级管理团队的任何成员，特别是自1998年以来的联席总裁肯珀·伊瑟利或泽菲尔·伊瑟利，或自1998年以来的执行副总裁希瑟·伊瑟利或伊丽莎白·伊瑟利，都可能对我们的业务运营能力、财务状况和运营结果产生重大不利影响，除非并直到我们能够找到合格的继任者。此外，我们管理新门店增长的能力将要求我们吸引、激励和留住了解和欣赏我们文化并能够在我们的门店有效地代表我们品牌的合格经理、NHC和门店员工。对这类人员的竞争非常激烈，我们可能无法吸引、吸收和留住所需的人员，以实现业务的增长和运营。我们能否在控制工资和劳动力相关成本的同时满足我们的劳动力需求，取决于许多外部因素，包括我们所在市场的劳动力中是否有足够数量的合格人员、这些市场中的失业率、当前的工资率、不断变化的人口结构、医疗和其他保险成本以及就业立法的变化。如果我们无法提供有竞争力的工资，我们可能更难找到、聘用和留住合格的人员，或者我们的劳动力质量可能会下降，导致客户服务受到影响。

我们的散装食品重新包装设施和配送中心或我们的供应链网络的任何重大中断都可能扰乱我们及时交付商品的能力。

我们通过我们在科罗拉多州戈尔登的散装食品再包装设施和配送中心重新包装和分销我们销售的一些产品。我们散装食品重新包装和配送中心基础设施运行的任何重大中断，例如火灾、恶劣天气或其他灾难性事件、停电、劳资纠纷、病原体或有毒污染或运输问题，都可能对我们接收和处理订单以及向我们的商店分发产品的能力造成不利影响。这样的中断可能会导致销售损失、销售取消和客户对我们品牌的忠诚度下降。虽然我们维持业务中断和财产保险，但如果我们配送设施的运营因任何原因而中断，导致商品延迟发货到我们的商店，我们的保险可能不足以弥补我们遭受的损失。这可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生实质性的不利影响。

此外，直接发货到我们商店的供应商的交货意外、长期延误或运输成本增加(包括燃料成本增加)可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生实质性的不利影响。此外，运输业的劳动力短缺或停工、国家和国际交通基础设施的长期中断、运力的减少以及导致交付延迟或中断的特定行业法规(如服务小时规则)可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生不利影响。

一场大范围的健康流行病可能会对我们的业务造成实质性影响。

我们的业务可能会受到广泛的地区性、全国性或全球性卫生流行病的严重影响。大范围的健康流行病可能会导致顾客避开像我们商店这样的公共聚会场所，或者以其他方式改变他们的购物行为。此外，大范围的健康流行病可能会扰乱产品的生产和向商店交付产品，并影响我们为商店配备适当员工的能力，从而对我们的业务产生不利影响。

更高的工资和福利成本可能会对我们的业务产生不利影响。

联邦和州最低工资法以及其他与员工福利相关的法律的变化，包括《患者保护和平价医疗法案》(或其后续或替代法案)，可能会导致我们产生额外的工资和福利成本。最低工资法、其他法规或当前市场状况的变化带来的劳动力成本增加可能会增加我们的费用，这可能会对我们的盈利能力产生不利影响，或者会减少我们能够雇用的员工数量，这可能会降低客户服务水平，从而对销售造成不利影响。

第三方运输公司的工会活动或员工之间的劳工组织活动可能会扰乱我们的运营，损害我们的业务。

独立的第三方运输公司将我们的大部分商品运送到我们的商店和客户手中。其中一些第三方雇佣了由工会代表的人员。这些第三方员工的商品交付中断或停工可能会推迟商品的及时收到，这可能会导致销售额下降，对我们的商店失去忠诚度，并导致库存过剩。

虽然我们的所有员工目前都不是工会成员，但我们的员工可能会尝试组织和加入工会。近年来，美国食品和商业工人联合会试图组织我们两家门店的工人，但没有成功。我们可能会在其他地方面临工会组织的活动。我们所有或部分员工加入工会可能会导致工作放缓，可能会增加我们在受影响地点的总体成本，降低我们的运营效率，可能会对我们以竞争优势运营业务的灵活性产生不利影响，否则可能对我们的业务、财务状况和运营结果产生实质性的不利影响。

未来的事件可能会导致长期资产的减值，这可能会导致对我们的运营和资本化结果产生不利影响的费用。

只要发生事件或环境变化表明某项资产的账面价值可能无法收回，就对长期资产进行减值评估。我们的减值评估需要使用对未来现金流的财务估计。应用其他假设可能会产生显著不同的结果。我们可能被要求根据未来的经济因素确认长期资产的减值，例如资产集团估计的未来未贴现现金流的不利变化。

我们有大量的租赁义务，这可能对我们的流动性造成不利影响，并要求我们筹集额外资本或者继续为我们不再经营的商店支付租金。

我们租赁我们的商店，行政设施，散装食品分装设施和配送中心。我们大量的固定租赁债务要求我们使用我们业务产生的现金的一部分来偿还这些债务，这可能会造成流动性问题，并要求我们通过债务或股权融资筹集额外资本，这些融资条款可能无法让我们满意，甚至根本无法获得。我们需要来自运营的大量现金流来支付我们的租约，所有这些都规定了租金的定期上涨。如果我们无法根据租约支付所需款项，除其他事项外，相关地点的业主可能收回这些资产，这可能对我们开展业务的能力造成不利影响。此外，如可合理预期租约的终止会对我们的业务或我们履行其下义务的能力产生重大不利影响，则因该租约未能支付租金而终止租约将会触发吾等信贷安排下的违约事件。

此外，由于房地产市场和房地产用地供求的变化，我们的租赁成本可能会增加。我们一般不能取消租约，因此，如果我们决定关闭或搬迁一个地点，我们仍可能承诺履行适用租约下的义务，包括支付剩余租赁期的基本租金。当每个租约到期时，我们可能无法协商续订，无论是商业上可接受的条款还是任何条款，并且可能无法找到能够提供与当前门店相同成功的替代地点。在我们门店目前的租约中，四份在2020财年到期，九份在2021财年到期，三份在2022财年到期，四份在2023财年到期，其余的在2024财年至2062财年到期。

我们信息系统的任何重大中断或故障都可能对我们的运营产生负面影响。

我们广泛依赖各种信息系统来有效管理我们不断增长的门店基础的运营，包括我们门店的销售点处理、供应链、财务报告、人力资源和各种其他流程和交易。我们的信息系统容易受到停电、计算机和电信故障、计算机病毒、安全漏洞、灾难性事件和员工使用错误的破坏或中断。此外，我们的资讯科技系统也可能未能达到预期的效果，我们在实施新系统、使这些系统适应不断转变的技术或扩展这些系统以应付未来的需要和业务增长方面，可能会遇到困难。如果我们的信息系统被破坏、中断、损坏、被勒索软件加密或无法按设计执行，我们可能不得不进行大量投资来修复或更换它们；我们的运营受到中断；数据丢失；对我们的客户、员工和其他人承担责任；面临代价高昂的诉讼、执法行动和处罚；并损害我们在客户中的声誉。此外，技术的改变可能会导致我们的信息系统变得过时，因此可能需要支付额外的费用来升级这些系统。如果我们的信息系统不足以应对我们的增长，我们可能会失去客户，这可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生实质性的不利影响。我们还容易受到与我们的网站相关的某些风险和不确定性的影响，包括所需技术界面的更改、网站停机和其他技术故障以及消费者隐私问题。

各种第三方，如我们的供应商和支付处理商，也严重依赖信息技术系统，这些第三方系统的任何故障也可能导致销售、交易或其他数据的损失，并对我们的业务造成重大中断。我们所依赖的信息技术系统的任何重大中断都可能对我们的业务、运营业绩和财务状况产生重大不利影响。

未能保护我们的信息系统免受网络攻击或信息安全漏洞，包括未能保护我们客户和员工的个人身份数据的完整性和安全性，可能会使我们面临诉讼，损害我们的声誉，并对我们的业务产生重大不利影响。

我们依靠计算机系统和信息技术开展业务，包括安全地传输与无现金支付相关的数据。这些系统和技术越来越复杂，对我们的运营至关重要，这导致我们的技术存在和相应的风险敞口扩大。此外，这些系统天生就容易受到破坏或故障，以及内部和外部安全漏洞、拒绝服务攻击和其他由黑客造成的破坏性问题的影响。如果我们在维护或运营现有系统或实施新系统方面遇到困难，或者受到重大安全漏洞或攻击，我们可能会因运营中断而蒙受重大损失。

此外，我们还接收和维护有关客户和员工的某些个人信息。我们对此信息的使用受适用法律的监管。隐私和信息安全法律和法规发生变化，遵守更新可能会由于必要的系统变化和开发新的行政程序而导致成本增加。

尽管我们已经实施了保护我们的信息的程序，但我们不能确定我们的安全系统能否成功防御快速发展、日益复杂的网络攻击，因为它们变得越来越难以检测和防御。我们对信息技术系统的持续投资可能不会有效地使我们免受潜在的攻击、入侵或对我们业务运营的破坏。如果我们的安全和信息系统被破坏或破坏，或者如果我们的员工未能遵守适用的法律和法规，个人或其他机密信息被未经授权的人获取或不当使用，可能会中断我们的业务，导致我们的正常业务活动放缓或我们处理信用卡交易的能力受到限制，并可能对我们的声誉、在食品零售市场的竞争能力、财务状况和经营业绩产生不利影响。此外，数据安全漏洞可能会使我们面临诉讼、客户要求赔偿第三方索赔和/或施加处罚、罚款或其他评估。在这种情况下，我们的责任可能超出我们的保险范围或我们的支付能力。此外，数据安全漏洞可能要求我们花费大量资金来补救漏洞，包括更改我们的信息安全系统。

近年来，我们实施了许多额外的安全协议，以进一步加强安全性，包括在我们所有的门店安装EMV或芯片和PIN、销售点终端。然而，不能保证未来不会发生数据安全漏洞，也不能保证任何此类数据安全漏洞将被及时检测到。

我们的自我保险计划下的索赔可能与我们的估计不同，这可能会对我们的运营结果产生负面影响。

我们目前维持为我们规模和类型的企业提供保险的惯例，使用保险和自我保险计划相结合的方式，为工人补偿、一般责任、专业责任、财产保险、董事和高级管理人员责任保险、网络风险、车辆责任和员工医疗福利等潜在责任提供保险。我们可能会遭受一些无法投保的损失，或者我们认为投保在经济上是不合理的。此类损失可能会对我们的业务和运营结果产生实质性的不利影响。此外，与我们保留的风险相关的负债部分是通过考虑历史索赔经验、人口因素、严重程度因素和其他精算假设来估计的。如果未来发生的情况和索赔与这些假设和历史趋势不同，我们的业绩可能会受到与此类计划相关的索赔和其他费用的实质性影响。

如果我们不能保护我们的知识产权，我们的竞争能力和我们品牌的价值可能会受到损害。

我们相信我们的商标或服务标记、商业外观、版权、商业秘密、专业知识和类似知识产权对我们的成功至关重要。特别是，我们相信 维他命小屋中的天然杂货店名称对我们的业务以及我们增长战略的实施都很重要。我们的主要知识产权包括 维他命小屋, 健康热线，Vitamin Cottage的天然杂货店, 维他命小屋天然小贩, EDAP - 每天负担得起的价格，{N}电力，有机总部，有机月总部，有机生产总部，天然杂货店平房酒和精酿啤酒，分辨率重置日和这些是第一位的、我们业务中使用的某些其他标记的普通法知识产权、我们网站内容的版权、我们域名的权利，包括 Www.naturalgrocers.com和Www.vitamincottage.com，以及与我们的产品采购、销售和营销以及我们业务的其他方面有关的商业秘密和技术诀窍。因此，我们依靠商标或服务商标和版权法、商业秘密保护以及与我们的员工和某些顾问、供应商及其他人签订的保密协议来保护我们的专有权利。如果我们因任何原因无法捍卫、保护或维护我们的商标或服务标志、版权、商业秘密或其他专有权利的价值，我们的品牌和声誉可能会受到损害，我们可能会失去客户。

尽管我们的几个品牌名称在美国注册，但我们可能无法成功地维护商标或服务标记或商号保护，保护我们的商标或服务标记和商号所需的成本可能会很高。此外，管理域名的法规与保护商标或服务标志及类似专有权的法律之间的关系尚不清楚。因此，我们可能无法阻止第三方获取类似、侵犯或以其他方式降低我们的商标或服务标记及其他专有权的价值的域名。此外，其他方可能会侵犯我们的知识产权，从而可能稀释我们在市场上的品牌。第三方也可以不时对我们提起额外的知识产权侵权诉讼，以挑战我们的知识产权。其他人对我们知识产权的任何侵犯，或第三方对我们的索赔，都可能导致我们投入时间和资源通过诉讼或其他方式保护这些权利。如果我们在这件事上收到不利的判决，我们的商标或服务标志和其他权利可能会受到进一步稀释，这可能会损害我们的竞争能力以及我们的业务前景、财务状况和经营结果。

我们销售的产品可能会受到实际或预期的质量或食品安全问题的影响，并可能导致意想不到的副作用、疾病、伤害或死亡，从而导致产品停产或使我们面临诉讼，其中任何一种都可能导致意想不到的成本和对我们声誉的损害。

如果消费者对我们销售的产品的安全性和质量失去信心，我们可能会受到实质性的不利影响。政府对食品、化妆品和膳食补充剂的安全进行了严格的审查，并提高了公众的意识。我们相信，许多客户对我们的质量标准比其他零售商更高。我们销售的许多产品都是维生素、草药和其他被归类为食品或膳食补充剂的成分，在美国不受上市前监管部门的批准。我们销售的产品可能含有受污染的物质，我们销售的一些产品包含的成分没有很长的人类消费历史。人类使用或食用这些成分可能会发生以前未知的不良反应。我们销售的产品所造成的意外副作用、疾病、伤害或死亡可能会导致我们销售的产品停止销售，或使我们无法获得市场对受影响产品的接受。这样的副作用、疾病、伤害和死亡也可能使我们面临产品责任或疏忽诉讼。对我们提出的任何索赔都可能超过我们现有或未来的保险单承保范围或限额。任何对我们不利的判决，如果超过我们的政策限制，都必须从我们的现金储备中支付，这将减少我们的资本资源。此外，我们可能没有足够的资本资源来支付判决，在这种情况下，我们的债权人可以对我们的资产征税。受污染或有害产品的真实或预期销售可能导致政府执法行动、私人诉讼和产品召回。此类事件还可能导致对我们公司、品牌或产品的负面宣传，包括社交媒体上的负面宣传。因此，实际或预期的受污染或有害产品的销售可能损害我们的声誉和净销售额，对我们的业务、财务状况和经营结果产生重大不利影响，或导致我们破产。

原材料成本的上涨可能会损害我们的销售和盈利能力。

用于我们的自有品牌产品(包括我们的散装重新包装产品)的原材料农产品的成本可能会增加。这类商品通常受到天气、供应条件、政府法规、关税、能源价格、价格通胀和一般经济状况等不可预测因素造成的供应限制和价格波动的影响。原农产品需求的增加或供应的减少可能会导致我们的供应商向我们寻求提价，这可能会导致我们对某些产品收取的零售价上升，进而减少我们对此类产品的销售。供应短缺可能会导致某些产品无法供应，这可能会对我们的销售产生负面影响。由于毛利率下降或客户交易数量和平均规模的下降，我们的盈利能力可能会受到不利影响。我们用来建造和改造商店的建筑材料成本也会受到基于市场和经济状况的重大价格波动的影响。较高的建筑材料价格可能会增加建造新商店或改造现有商店所需的资本支出，从而可能增加公司根据其租约应支付的租金。

通货紧缩可能会对我们的业务造成不利影响。

除了通胀，我们的业务还可能受到通缩压力的影响。如果我们或我们的竞争对手通过降低零售价格来应对，食品和大宗商品价格的下降可能会对销售增长、营业利润率和收益产生负面影响。因此，我们的经营业绩和财务状况可能会受到重大不利影响。

能源成本是我们运营成本的重要组成部分，不断增加的能源成本可能会影响我们的盈利能力，除非有更高效的使用或其他运营应对措施来抵消。

我们在我们的商店使用天然气、水、下水道和电力，在向我们的商店运送产品的卡车上使用汽油和柴油。能源成本的增加，无论是由需求的增加、供应的减少或中断，还是对任何此类事件的预期，都将增加我们商店的运营成本。我们的运输成本也因燃料和运费价格而增加，而且这些成本可能会继续增加。我们可能无法通过向客户收取更高的价格来收回这些上升的成本，任何价格上涨都可能加剧客户选择低成本替代产品的风险。此外，如果我们不能通过长期能源合同、改善能源采购、提高效率和其他运营改进来防范能源成本的这些增加，我们门店的总体运营成本将会增加，这可能会影响我们的盈利能力、财务状况和运营结果。

影响我们营销、广告和促销的某些成本的增加可能会对我们的有效广告能力产生不利影响，并降低我们的盈利能力。

邮资、纸张和印刷成本会影响我们促销邮件的成本。以前邮费的变化增加了我们的成本卫生热线邮寄以及之前纸张和打印成本的增加增加了生产我们的卫生热线报纸插页。因应日后邮寄费用的增加，我们可能会考虑减少某些宣传品的数目和大小。我们不是任何长期纸张供应合同的一方。

我们还受到广告牌成本以及电视、广播、互联网和社交媒体广告制作和播放成本增加的影响。以前广播费率的变化导致我们的电视广告成本增加。因应日后广播费用的增加，我们可能会考虑减少某些宣传片的频密程度、位置和长度。我们不是任何广播时间的长期合同的一方。未来影响我们营销、广告和促销的成本增加可能会对我们的有效广告能力和我们的盈利能力产生不利影响。

法律程序可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生不利影响。

我们的业务的特点是涉及大量客户流量和多种产品选择的交易，与在某些其他行业运营的公司相比，我们的业务面临更高的消费者诉讼风险。因此，在我们的正常业务过程中，我们可能成为个人人身伤害、产品责任和其他法律诉讼的一方，包括因食品相关疾病或产品标签而引起的诉讼。此外，我们的员工可能会不时就伤害、敌对工作环境、歧视、工资和工时纠纷、性骚扰或其他与雇佣有关的问题对我们提起诉讼。近年来，美国各地的歧视和骚扰索赔数量总体上有所增加。虽然这些行动通常是例行公事，对我们的业务运作是偶然的，范围也不大，但诉讼的结果很难评估或量化。此外，我们可能会面临行业范围内的索赔或集体诉讼，这些索赔来自我们所销售的产品或行业特定的商业实践。虽然我们维持保险，但这种承保范围可能不够充分，或者可能不包括特定的法律索赔。此外，在诉讼中辩护的成本可能会很高。也可能存在与诉讼相关的负面宣传，这可能会降低消费者对我们业务的信心或感知，无论指控是否属实，或者我们是否最终被判负有责任。因此，诉讼可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生实质性的不利影响。

我们的信贷安排可能会限制我们的运营灵活性。

我们是5000万美元信贷安排(我们的信贷安排)的一方。我们的信贷工具以对我们几乎所有资产的留置权为担保，并包含与我们的管理和业务运营有关的常见和习惯性限制性契约。这些契约除其他事项外，限制我们产生额外债务；授予留置权；从事某些合并、合并或资产出售交易；进行某些投资；进行贷款、垫款、担保或收购；与关联公司进行某些交易；支付股息或回购我们普通股的股份；或允许某些未经贷款人同意的出售和回租交易。我们还被要求在我们的信贷安排下保持某些财务衡量标准，包括综合杠杆率。这些契约可能会限制我们的经营灵活性，包括我们开设门店的能力，而任何不遵守这些契约或我们的付款义务的行为可能会限制我们根据我们的信贷安排借款的能力，在某些情况下，可能会允许贷款机构要求偿还。

我们可能无法产生足够的现金流来履行我们的偿债义务，这可能会对我们的业务造成不利影响。

截至2019年9月30日，我们的信贷安排下的未偿债务为570万美元。我们未来可能会产生额外的债务，包括在我们的信贷安排下的借款。履行我们的偿债义务可能需要我们挪用确定用于其他目的的资金，并可能损害我们的流动性状况。我们无法产生足够的现金流来履行我们的偿债义务，可能会产生重要的后果，包括：

如果我们无法从运营中产生足够的现金流来偿还债务，我们可能需要为债务进行再融资，处置资产或发行股本，以获得必要的资金。我们不知道我们是否能够在我们满意的条件下及时采取任何此类行动，或者根本不能。此外，如果我们未能遵守我们的信贷安排中包含的任何财务契约或其他限制，可能会发生违约事件，这可能会导致我们的信贷安排下的所有欠款加速。

我们通过借款获得必要资金的能力将取决于我们从运营中产生现金流的能力。我们产生现金的能力受制于我们无法控制的一般经济、金融、竞争、立法、监管和其他因素。如果我们的业务不能从运营中产生足够的现金流，或者如果我们无法根据我们的信贷安排或其他方式获得未来的借款，使我们能够为我们的流动性需求提供足够的资金，我们的业务、财务状况和运营结果可能会受到不利影响。

我们的流动性需求可能需要我们通过债务或股权融资来筹集额外资本。

我们依赖运营的现金流和信贷工具的借款来为我们的业务提供资金，并执行我们的增长战略。在我们的信贷安排下没有足够的运营现金流、可用现金和可用借款能力的情况下，我们可能无法满足我们的流动性需求。在这种情况下，我们可能需要寻求额外的股权或债务融资，以便为资本支出提供资金，为我们的业务提供额外的营运资本，或为我们增长战略的执行提供资金。此外，经济状况的变化，或市场状况要求我们的商业模式转变，可能会导致我们需要额外的债务或股权融资。我们无法预测任何此类资本金要求的时间或金额。我们不知道我们是否能够在我们满意的条件下及时采取任何此类行动，或者根本不能。如果我们不能以令人满意的条件获得融资，或者根本不能获得融资，我们可能无法运营或扩大我们的业务或成功地实施我们的增长战略，我们的运营结果可能会受到影响。根据纽约证券交易所(NYSE)上市公司手册，为了依靠“受控公司”的公司治理豁免，伊塞利家族或伊塞利家族控制的实体被要求保留我们普通股总投票权的50%以上用于董事选举。只要我们打算仍然是一家“受控公司”，这些投票要求就会限制我们在未来发行更多普通股的能力。

我们的股票回购计划可能会对我们的流动性产生不利影响，并导致我们的股票价格波动。

2016年5月，我们的董事会(董事会)批准了一项为期两年的股份回购计划，根据该计划，公司可以回购最多1,000万美元的普通股。2018年5月，我们的董事会批准将股份回购计划延长两年。由于这一延期，股票回购计划将于2020年5月4日终止。我们已经并打算继续通过我们的信贷安排下的借款为股票回购计划提供资金。此类借款将减少我们信贷机制下可用于其他目的的资本额，包括我们的营运资金需求、资本支出和为执行我们的增长战略提供资金。因此，股份回购计划下的回购可能会对我们的流动资金产生不利影响，进而可能影响我们的盈利能力、财务状况和经营业绩。此外，股票回购计划下的回购将减少我们普通股在公开市场上可供购买和出售的股票数量，这可能会影响我们普通股的市场价格。

我们的政治宣传活动可能会减少我们的客户数量和销售额。

我们相信，我们能否有利可图地运营我们的业务，在一定程度上取决于我们能否获得天然有机产品和膳食补充剂。我们试图通过持续和积极的政治宣传活动来保护我们在这方面的利益，包括参与教育项目、请愿书、写信、电话、政策会议、顾问委员会、行业团体、公众评论以及与行业团体、官员和监管机构的会议。我们可以公开支持行业团体、政治候选人、政府官员和监管机构，他们支持我们认为对我们的业务很重要的特定政策，并与我们获得天然和有机产品和膳食补充剂的原则保持一致。我们可能会不时公开反对其他行业团体、候选人、官员和监管机构，他们的观点会损害我们的业务，或阻碍人们获得营养食品和膳食补充剂。在某些情况下，我们可能会失去客户和销售，因为我们的政治宣传活动被认为与这些客户的观点、政治派别、政治信仰或投票偏好背道而驰。

有效的税率变化和税务机关的审查结果可能会对我们的经营业绩产生重大影响。

我们未来的有效税率可能会受到以下因素的不利影响：在法定税率较低的州，我们的收益组合低于历史结果；在法定税率较高的州，我们的收益组合高于历史结果；我们的递延税项资产和负债的估值变化，或税法或其解释的变化，都可能对我们的未来有效税率产生不利影响。此外，我们还接受美国国税局(IRS)以及其他州和地方税务机关的定期审计和审查。我们的结果可能会受到美国国税局和其他州和地方税务当局诉讼相关决定和费用的实质性影响。

未能对财务报告保持有效的内部控制可能会导致我们财务报表中的重大错报，在这种情况下，投资者可能会对我们财务报告的准确性和完整性失去信心，我们普通股的市场价格可能会下跌。

作为一家上市公司，我们被要求对财务报告保持内部控制。根据经修订的《2002年萨班斯-奥克斯利法案》(Sarbanes-Oxley Act)第404条，我们必须由管理层提交一份关于我们财务报告内部控制有效性的报告，我们的独立注册会计师事务所必须证明我们财务报告内部控制的有效性。

如果我们无法对财务报告保持有效的内部控制，如果我们发现其中有任何重大弱点，如果我们未能成功补救任何此类重大弱点，如果我们的管理层无法在需要时报告我们对财务报告的内部控制是有效的，或者如果我们的独立注册会计师事务所在需要时无法就我们对财务报告的内部控制的有效性发表意见，投资者可能会对我们财务报告的准确性和完整性失去信心，我们普通股的市场价格可能会受到负面影响。此外，我们可能会受到美国证券交易委员会、纽约证交所或其他监管机构的调查，这可能需要额外的财务和管理资源。

会计准则的变化可能会对报告我们的财务状况和报告的经营结果产生重大影响。

本公司业务多方面的公认会计原则及相关会计声明、实施指引及解释，例如租赁、存货、长期资产的折旧及摊销可用年期、商誉及无形资产、有限年期无形资产及长期资产的减值、自我保险准备金、所得税及股份补偿假设等，均极为复杂，并涉及主观判断。这些规则或其解释的变化，或基础估计、假设或判断的变化，可能会显著改变或增加我们报告的收益的显著波动性，而不会导致运营现金流量发生可比的潜在变化。因此，会计准则的变化可能会对我们报告的经营业绩产生重大影响。例如，我们预计我们采用的会计准则更新2016-02“租赁”主题842将在2020财年第一季度生效，这将导致我们综合资产负债表上的租赁负债和使用权资产大幅增加。此外，我们预计，在新标准下，我们的几个融资租赁转变为经营租赁将导致租金支出增加，但部分被折旧和利息支出的减少所抵消。然而，我们预计采用ASU 2016-02不会对我们的现金流产生影响。见“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析--最近的会计声明”。

与我们普通股相关的风险

我们普通股的市场价格一直在波动，可能会继续波动，你可能无法以有利的价格出售我们的普通股，或者根本不能。

我们普通股的市场价格可能会因一系列我们无法控制的因素而不时大幅波动，其中包括“-与我们业务相关的风险”中描述的因素和以下因素：

此外，股票市场的极端价格和成交量波动可能会影响股权证券的市场价格。

如果不能保持或提高销售增长水平，可能会导致我们的股价下跌。

我们可能无法保持或提高我们过去经历的销售增长水平。我们的整体销售增长在过去是波动的，未来可能也会波动。影响销售增长的因素有很多，包括：

许多专业零售商在大幅扩张期间和之后一直无法维持高水平的门店销售增长。这些因素可能导致我们的门店销售增长结果大幅低于前几个时期，这可能对我们的业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响，并可能导致我们的普通股价格下降。

我们目前的主要股东对我们有重大影响，他们可能会推迟、阻止或阻止控制权或其他业务合并的变更，或以其他方式导致我们采取您可能不同意的行动。

伊塞利家族成员和某些受股东协议约束的个人、实体和账户拥有或控制着我们大约59.3%的普通股。由于持有普通股，伊塞利家族成员能够继续决定提交给股东批准的几乎所有事项的结果，包括董事选举、我们公司注册证书的修订(法律要求集体投票的情况除外)、任何需要普通股股东批准的合并或合并，以及出售公司的全部或几乎所有资产。伊塞利家族的成员有能力阻止控制权变更交易，只要他们保持对公司的投票控制。此外，伊塞利家族的成员及其控制的信托基金达成了一项股东协议，根据该协议，他们同意在董事选举方面聚集他们的投票权。

此外，由于这些持有人有权选举我们所有的董事，他们能够控制我们的政策和业务，包括任命管理层、未来发行我们的普通股或其他证券、支付我们普通股的股息以及进行非常交易，他们的利益可能在所有情况下都与您的利益一致。

我们可能无法继续为我们的普通股支付股息。

2019年11月13日，董事会批准启动季度现金股息，普通股每股0.07美元。首次季度现金股息将于2019年12月17日支付给截至2019年12月2日收盘时登记在册的股东。任何未来派发现金股息的时间、宣布、金额及支付将由董事会酌情决定，并将取决于许多因素，包括我们的可用现金、营运资金、财务状况、收益、经营业绩及资本要求；我们信贷协议中的契诺；适用法律；以及我们董事会认为相关的其他业务考虑因素。普通股现金分红金额的减少、这些红利的暂停或未能达到市场对我们红利的预期，都可能对我们普通股的市场价格产生重大不利影响。如果我们未来不对普通股支付现金股利，普通股投资收益的实现将完全取决于我们普通股价格的升值，而这可能不会发生。

如果证券或行业分析师没有发表关于我们业务的研究或报告，如果他们改变了对我们普通股的建议，或者如果我们的经营业绩没有达到他们的预期，我们的普通股价格可能会下跌。

我们普通股的交易市场受到行业或证券分析师发布的关于我们或我们业务的研究和报告的影响。一位分析师目前负责我们的股票。如果一名或多名分析师停止跟踪我们的公司或未能定期发布有关我们的报告，我们可能会失去在金融市场的可见度，这可能会导致我们的股价或交易量下降。此外，如果跟踪我们公司的一位或多位分析师下调了我们的普通股评级，或者如果我们的经营业绩没有达到他们的预期，我们的普通股价格可能会下跌。

我们的组织文件和特拉华州法律中的反收购条款可能会阻止或阻止控制权的改变，即使出售公司可能对我们的股东有利，这可能会导致我们的股价下跌，并防止我们的股东试图更换或撤换我们目前的管理层。

我们的公司注册证书以及修订和重述的章程中的几项条款可能会使我们的股东难以改变董事会的组成，从而阻止他们改变管理层的组成。此外，同样的条款可能会阻碍、推迟或阻止我们的股东可能认为有利的合并或收购。

这些规定包括：

这些反收购条款可能会大大阻碍我们的普通股股东从控制权变更中获益的能力，因此，可能会对我们普通股的市场价格和您实现任何潜在的控制权变更溢价的能力产生重大不利影响。

我们是纽约证券交易所上市公司手册所指的“受控公司”，因此，我们依赖于某些公司治理要求的豁免，这些要求为其他公司的股东提供保护。

伊塞利家族或由伊塞利家族控制的实体拥有我们普通股总投票权的50%以上，用于董事选举，因此，根据纽约证券交易所上市公司手册中规定的公司治理标准，我们被视为“受控公司”。作为一家“受控公司”，纽约证券交易所标准下的某些豁免使我们不必遵守纽约证券交易所的某些公司治理要求，包括以下要求：

因此，只要我们是一家“受控公司”，股东就不会得到与受纽约证券交易所所有公司治理要求约束的公司股东相同的保护。

项目1B。未解决的员工评论。

没有。

项目2.财产

截至2019年9月30日，我们在19个州拥有153家门店，如下图所示：

在截至2019年9月30日和2018年9月30日的财年中，我们分别开设了6家和8家新店。我们计划在2020财年开设五到六家新店，其中一家新店是在提交本10-K表格之前的2020财年第一季度开设的。在2019财年，我们搬迁了五家现有门店。我们计划在2020财年搬迁一到两家门店。我们已经签署了另外五家新店的租约，并为另外两家新店购买了房产，我们预计将在2020财年及以后开业。

我们的总部位于科罗拉多州莱克伍德。我们以约35,000平方英尺的租约租用我们的总部；该设施与我们的一家门店位于同一地点。此外，我们还租赁了位于科罗拉多州戈尔登的150,000平方英尺的散装食品重新包装设施和配送中心。该设施还设有一个培训中心和某些行政支助职能。

截至2019年9月30日，我们拥有六家门店所在的建筑。其中五栋建筑位于根据土地租约出租的土地上；其余商店位于公司拥有的土地上。此外，截至2019年9月30日，该公司已为两家新店购买了该物业，预计将于2020财年开业。租期通常在10到20年之间，还有额外的续签选项。在我们门店目前的租约中，四份在2020财年到期，九份在2021财年到期，三份在2022财年到期，四份在2023年到期，其余的在2024财年至2062财年到期。我们预计，我们将能够重新谈判这些租约或根据需要重新安置这些门店。

项目3.法律诉讼

我们定期参与法律诉讼，包括歧视和其他与雇佣有关的索赔、客户人身伤害索赔、调查和其他在正常业务过程中产生的诉讼。当一件事情的潜在责任可以估计，并且损失被认为是可能的时，我们记录估计的损失。由于与诉讼、调查和索赔的解决相关的不确定性，最终结果可能与我们的估计不同。虽然我们不能肯定地预测任何针对我们的诉讼、调查和索赔的最终解决方案，但我们不相信我们所属的任何目前悬而未决的法律程序将对我们的业务、前景、财务状况、现金流或运营结果产生重大不利影响。

第4项矿山安全信息披露

不适用。

第II部

第5项注册人普通股市场、相关股东事项和发行人购买股权证券。

市场信息

我们的普通股在纽约证券交易所交易，代码为“NGVC”。

纪录持有人

截至2019年12月2日，我们普通股的登记持有者有172人，我们普通股的收盘价为9.23美元。

股利政策

到目前为止，我们还没有为我们的普通股支付现金股息。

2019年11月13日，本公司董事会批准启动普通股每股季度现金股息。首次季度现金股息为每股普通股0.07美元，将于2019年12月17日支付给截至2019年12月2日收盘时登记在册的股东。任何未来派发现金股息的时间、宣布、金额及支付将由董事会酌情决定，并将取决于许多因素，包括我们的可用现金、营运资金、财务状况、收益、经营业绩及资本要求；我们信贷协议中的契诺；适用法律；以及我们董事会认为相关的其他业务考虑因素。我们的信贷安排规定，只要不存在或不会因违约而发生违约，Vitamin Cotty Natural Food Markets，Inc.(运营公司)就可以向Natural Grocers支付Vitamin Cotty，Inc.(控股公司)的现金股息，金额足以让控股公司：(I)支付在正常业务过程中发生的各种审计、会计、税收、证券、赔偿、保险和其他合理费用；(Ii)回购普通股，并在任何财政年度内支付普通股股息，总额不超过1,000万美元。见“项目1A”下的“我们可能无法继续支付普通股的股息”。风险因素。

使用注册证券所得收益

没有。

股权证券的未登记销售

没有。

发行人购买股票证券

有关本公司股份回购的某些资料，载于本表格10-K第II部分第8项合并财务报表附注13的“股东权益股份回购”标题下。

项目6.选定的财务数据。

下文列出的以下选定财务数据来自公司的合并财务报表，应与“第1A项”一起阅读。风险因素，”“第7项。管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析”和“第8项。财务报表和补充数据。”下文列出的我们的历史业绩并不一定表明未来任何时期的预期业绩。

由于这些限制，EBITDA和调整后的EBITDA不应被视为我们可用于投资于业务增长的可自由支配现金的衡量标准。我们主要依靠我们的GAAP结果，并使用EBITDA和调整后的EBITDA作为补充信息，以弥补这些限制。

下表将净收入与EBITDA和调整后的EBITDA对账，单位为千美元：

第七项：管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析。

以下管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析(MD&A)应与我们的合并财务报表及其附注以及本10-K表中其他部分包含的“财务数据精选”一起阅读。本MD&A包含前瞻性陈述。请参阅“前瞻性陈述“在本表格10-K开头提供对这些类型的陈述的解释。由于四舍五入的影响，本节中包含的汇总数字以及相应的百分比或基点变动可能不会达到总和.

公司概述

我们经营天然有机食品杂货和膳食补充剂商店，专注于以实惠的价格提供高质量的产品、卓越的客户服务、营养教育和社区推广。我们提供各种符合我们严格质量标准的天然有机食品和膳食补充剂。我们相信，自成立以来，我们一直走在天然和有机食品运动的前沿。我们的总部设在科罗拉多州的莱克伍德。截至2019年9月30日，我们在19个州经营着153家门店，包括科罗拉多州、亚利桑那州、阿肯色州、爱达荷州、爱荷华州、堪萨斯州、明尼苏达州、密苏里州、蒙大拿州、内布拉斯加州、内华达州、新墨西哥州、北达科他州、俄克拉何马州、俄勒冈州、德克萨斯州、犹他州、华盛顿州和怀俄明州。我们还在科罗拉多州经营着一个散装食品重新包装设施和配送中心。

我们提供各种符合我们严格质量标准的天然有机食品和膳食补充剂。我们的门店面积从大约5,000到16,000平方英尺不等。在截至2019年9月30日的一年中，我们的新门店平均销售面积约为10,000平方英尺。

有机和天然食品行业的增长，以及消费者对健康和营养日益增长的兴趣，使我们能够继续开设新商店，进入新市场。我们在2019财年搬迁了五家现有门店。我们计划在2020财年新开五到六家门店，并搬迁一到两家门店。从2019年9月30日到本10-K表格之日，我们在路易斯安那州新开了一家门店。截至本报告之日，我们还签署了另外五个新门店的租约，预计将在2020财年及以后开设。此外，该公司还购买了这处房产，用于另外两家新店。

性能亮点

以下简要讨论了我们近期业绩的主要亮点，并在本MD&A中进一步详细讨论了关键财务指标，包括但不限于可比门店销售额、每日平均可比门店销售额、成熟门店销售额和每日平均成熟门店销售额，在本MD&A稍后介绍的标题“我们业务中的关键财务指标”下定义了这些指标。

行业趋势与经济学

我们已经确定了以下最近的趋势和因素，这些趋势和因素已经并可能继续影响我们的运营业绩和财务状况：

展望

我们相信，有几个关键因素促成了我们的成功，并将使我们能够增加我们的可比门店销售额，并继续盈利扩张。这些因素包括忠诚的客户基础、不断扩大的篮子规模、消费者对营养和健康日益增长的兴趣、专注于客户服务的差异化购物体验、营养教育和方便购物者友好的零售环境，以及我们对高质量、负担得起的天然有机食品和膳食补充剂的关注。

我们计划在可预见的未来继续开设新店，进入新市场。预计在可预见的未来，新店单位的增长率将与近年来相当，这取决于经济和商业状况以及其他因素。在过去的几年里，我们加强了基础设施，使我们能够支持我们的持续增长。此外，近年来，我们相信通过扩大我们的数字和社交媒体存在并进一步发展{N}次方客户忠诚度计划。2018年9月，我们推出了一个新网站(Www.naturalgrocers.com)，旨在为我们的客户提供更个性化和便捷的在线体验，增强的产品和配方搜索界面，以及移动和平板设备改进的功能。

我们相信，我们有机会继续扩大我们的门店基础，扩大盈利能力，增加可比门店销售额。然而，由于天然和有机食品杂货和膳食补充剂行业日益激烈的竞争条件以及地区和总体经济状况，未来的销售增长(包括可比门店销售额)和我们的盈利能力可能会有所不同。随着我们继续扩大我们的门店基础，我们相信存在着增加成本杠杆的机会，例如管理费用，以及在采购产品方面增加规模经济。然而，由于我们致力于以实惠的价格提供高质量的产品和竞争加剧，我们散装食品重新包装设施和配送中心的这种采购经济和效率在短期内可能不会反映在我们的毛利率中。此外，由于我们的租金义务和相关占用费用的固定性质，我们利用成本的能力可能会受到限制。

我们的经营结果可能会受到各种内部和外部因素和趋势的影响，这些因素和趋势在本10-K表格中其他部分题为“风险因素”的章节中有更全面的描述。

我们业务中的关键财务指标

在评估我们的业绩时，我们会考虑各种业绩和财务指标。主要措施如下：

净销售额

我们的净销售额包括扣除折扣、内部优惠券、退货和津贴后的总销售额。在比较不同时期的净销售额时，我们监控以下几个方面：

售出货物成本和占用成本

我们的商品销售成本和占用成本包括期内销售的库存成本(扣除折扣和津贴)、运输和搬运成本、分销和供应链成本(包括我们的散装食品重新包装设施的成本)、购买成本、收缩费用和商店占用成本。商店占用成本包括租金、公共区域维护和房地产税。计入销售商品成本的折旧费用涉及我们的散装食品重新包装设施直接使用的资产的折旧。我们的商品销售成本和占用成本的组成部分可能与竞争对手的不同，因此，本10-K表格中包含的我们的商品销售成本和占用成本数据可能与竞争对手的不同，也可能无法与竞争对手提供的类似数据进行比较。随着新门店的成熟和销售额的增加，占用成本占销售额的百分比通常会下降。归类为资本和融资租赁债务的租赁的租金支付不计入售出货物成本和占用成本。相反，这些租金支付被确认为相关债务的减少和利息支出。此外，与资本化资产相关的折旧费用记录在库存费用中。

毛利和毛利率

毛利润等于我们的净销售额减去我们的销售成本和占用成本。毛利是指毛利占净销售额的百分比。毛利率受到零售价格、产品成本、占用成本和销售产品组合以及我们开设新店速度的影响。

门店费用

商店费用包括商店级别的费用，如工资和福利、基于股份的薪酬、用品、水电费、折旧、广告、银行信用卡费用以及与运营和采购支持相关的其他相关成本。包括在商店费用中的折旧费用是指商店直接使用的资产的折旧，包括资本化的房地产租赁、土地改善、租赁改进、固定装置和设备以及计算机硬件和软件的折旧。此外，商店费用包括在处置固定资产时记录的任何收益或损失，主要与商店搬迁有关。商店费用的大部分是与劳动力有关的费用，我们密切管理这一费用，并与销售额密切相关。与劳动力相关的费用占销售额的百分比在新店中往往高于可比门店，因为新店需要最低水平的员工，以保持足够的客户服务水平，同时销售额较低。随着新店销售额的增加，与劳动力相关的费用占销售额的比例通常会下降。

行政费用

行政费用包括与家庭办公室相关的费用，如工资和福利、基于股份的薪酬、办公用品、硬件和软件费用、折旧和摊销费用、占用成本(包括租金、公共区域维护、房地产税和水电费)、专业服务费用、与本公司董事会相关的费用、与遵守萨班斯-奥克斯利法案要求有关的费用，以及其他一般和行政费用。计入行政费用的折旧支出涉及直接在总部使用的资产的折旧，包括土地改善、租赁改善、固定装置和设备以及计算机硬件和软件的折旧。

开业前和搬迁费用

开业前和搬迁费用可能包括租金、工资、广告、用品和开店前发生的其他杂项费用。对于被归类为经营性商店的商店租赁，租金费用通常在商店开业日期前一到四个月发生。对于被归类为资本租赁或融资租赁的商店租赁，不确认开业前的租金费用。其他开业前和搬迁费用一般在开店前60天内发生。与开设新店相关的某些广告和促销费用可能会在商店开张之前和之后产生。所有开业前费用和搬迁费用均计入已发生费用。

利息支出，净额

利息支出包括与资本和融资租赁债务相关的利息，扣除资本化利息和我们的信贷安排。

所得税费用

2017年12月22日颁布的《税收改革法案》改变了现有《国内税收法》中的各项企业所得税条款，包括将企业联邦所得税税率从35%降至21%。所得税费用还包括与限制性股票单位归属相关的超额税收优惠和缺陷。

经营成果

下表列出了我们的经营业绩的主要组成部分，以所述时期的净销售额的百分比表示：

截至2019年9月30日的年度与截至2018年9月30日的年度相比

下表汇总了我们的业务结果和所列期间的其他业务数据，以千美元为单位：

净销售额

截至2019年9月30日的财年，净销售额增长5450万美元，增幅6.4%，至9.036亿美元，而截至2018年9月30日的财年，净销售额为8.49亿美元，主要原因是可比门店销售额增长2630万美元，增幅3.1%，以及新店销售额增长3080万美元，但2019年第一季度关闭的一家门店销售额下降260万美元，部分抵消了这一增长。截至2019年9月30日的年度，可比门店销售额增长3.1%，而截至2018年9月30日的年度增长5.8%。截至2019年9月30日的年度，日均可比门店销售额增长3.1%，而截至2018年9月30日的年度增长5.8%。2019财年日均可比门店销售额增长的原因是平均交易规模增长2.9%，日均交易数量增长0.2%。截至2019年9月30日的一年，可比门店平均交易规模为36.23美元。截至2019年9月30日的一年，成熟门店的日均销售额增长了2.1%，而截至2018年9月30日的一年，增长了3.0%。

毛利

截至2019年9月30日的年度，毛利增加1,320万美元，增幅5.8%，至2.388亿美元，而截至2018年9月30日的年度毛利为2.256亿美元，主要是由于可比门店数量增加。截至2019年9月30日的年度毛利率从截至2018年9月30日的26.6%降至26.4%。截至2019年9月30日的年度毛利率反映出产品利润率较低，这是由于销售组合转向低利润率产品，但部分被占用费用占销售额的百分比略有下降所抵消。

截至2019年9月30日和2018年9月30日止年度，本公司分别拥有23份和20份店铺租约，分别归类为资本和融资租赁义务。如果这些租赁符合经营租赁的条件，直线租金费用将计入占用成本，截至2019年9月30日和2018年9月30日的每一年，我们的货物销售成本和占用成本占销售额的百分比将分别比每个期间报告的高出约60和55个基点。

门店费用

在截至2019年9月30日的一年中，商店支出增加了1110万美元，增幅为5.9%，达到1.978亿美元，而截至2018年9月30日的一年为1.867亿美元。截至2019年9月30日和2018年9月30日的年度，门店费用占销售额的百分比分别为21.9%和22.0%。商店费用占销售额的百分比的下降主要是由于与劳动力有关的费用和折旧的减少，这两者都占销售额的百分比。商店支出包括2019财年和2018财年与长期资产相关的长期资产减值费用分别为40万美元和50万美元。

行政费用

截至2019年9月30日的财年，行政费用增加了130万美元，增幅为6.2%，达到2280万美元，而截至2018年9月30日的财年为2150万美元。行政费用增加的主要原因是薪酬、咨询和软件相关费用增加。截至2019年9月30日和2018年9月30日的每一年，行政费用占销售额的百分比为2.5%。

开业前和搬迁费用

截至2019年9月30日的年度，开业前和搬迁费用减少90万美元，或40.3%，至140万美元，而截至2018年9月30日的年度为230万美元。开业前和搬迁费用减少的主要原因是新店开业和搬迁的数量和时间的影响。截至2019年9月30日和2018年9月30日的年度，开业前费用和搬迁费用占销售额的百分比分别为0.2%和0.3%。在本报告所述期间，新开和搬迁的门店数量如下：

利息支出，净额

在截至2019年9月30日的财年，扣除资本化利息后的利息支出比截至2018年9月30日的财年增加了40万美元，增幅为8.6%。利息支出增加主要是由于截至2019年9月30日止年度的资本租赁数目增加所致。如果我们的资本和融资租赁债务符合经营租赁的条件，截至2019年9月30日和2018年9月30日的年度，利息支出占销售额的百分比将分别比每个期间报告的低约50和45个基点。

所得税

截至2019年9月30日的财年，所得税拨备增加了460万美元，达到240万美元，而截至2018年9月30日的财年，所得税拨备为220万美元。截至2018年9月30日的年度所得税反映了由于颁布税改法案而对我们的递延税项资产和负债进行了430万美元的非现金重新计量的有利影响。本公司截至2019年9月30日止年度的实际所得税率约为20.3%。不包括对递延税项资产和负债的调整，公司2018财年的有效所得税税率约为20.7%。

净收入

截至2019年9月30日的年度净收入为940万美元，或每股摊薄收益0.42美元，而截至2018年9月30日的年度净收益为1270万美元，或每股摊薄收益0.56美元。剔除重新计量递延税项资产和负债的有利影响，截至2018年9月30日止年度的净收益为830万美元。

截至2018年9月30日的年度与截至2017年9月30日的年度比较

我们对截至2018年9月30日和2017年9月30日的年度的运营结果和其他运营数据的比较讨论载于我们截至2018年9月30日的10-K表格年度报告中，标题为“管理层对截至2018年9月30日的财务状况和运营结果的讨论和分析-运营结果-与截至2017年9月30日的年度相比。”

非公认会计准则财务衡量标准

EBITDA和调整后的EBITDA

EBITDA和调整后的EBITDA不是根据公认会计准则衡量财务业绩的指标。我们将EBITDA定义为扣除利息支出、所得税准备、折旧和摊销前的净收入。我们将调整后的EBITDA定义为调整后的EBITDA，以排除管理层认为使评估公司实际经营业绩更加困难的某些收入和支出项目的影响，包括通常非经常性的某些项目，如减值费用和门店关闭成本。对截至2019年9月30日的年度EBITDA的调整与长期资产减值费用有关。截至2018年9月30日的年度EBITDA调整涉及长期资产减值费用和门店关闭成本。

下表将净收入与EBITDA和调整后的EBITDA对账，单位为千美元：

截至2019年9月30日的年度与截至2018年9月30日的年度相比

在截至2019年9月30日的财年，EBITDA增长了2.8%，达到4570万美元，而截至2018年9月30日的财年，EBITDA为4450万美元。截至2019年9月30日和2018年9月30日的年度，EBITDA占销售额的百分比分别为5.1%和5.2%。租赁被归类为资本和融资租赁义务的门店，而不是反映为运营租赁，由于如上所述对销售商品成本和占用成本的影响，以及如果这些租赁作为运营租赁计入门店开业前费用，则截至2019年9月30日和2018年9月30日的年度EBITDA占销售额的百分比分别增加了约60和55个基点。

截至2019年9月30日的年度，调整后的EBITDA增长2.3%，至4610万美元，而截至2018年9月30日的年度为4510万美元。截至2019年9月30日和2018年9月30日的年度，调整后的EBITDA占销售额的百分比分别为5.1%和5.3%。

截至2018年9月30日的年度与截至2017年9月30日的年度比较

截至2018年9月30日和2017年9月30日的年度EBITDA和调整后EBITDA的比较讨论载于我们截至2018年9月30日的10-K表格年度报告中，标题为“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析-非GAAP财务衡量标准-EBITDA和调整后EBITDA”。

作为补充措施的EBITDA和调整后的EBITDA

管理层认为，通过计入EBITDA和调整后的EBITDA，即非公认会计准则的财务指标，一些投资者对我们业绩的了解得到了加强。我们相信EBITDA和调整后的EBITDA提供了关于以下方面的额外信息：(I)我们的经营业绩，因为它帮助我们在一致的基础上比较我们商店的经营业绩，因为它消除了非现金折旧和摊销费用的影响，以及不是我们核心业务直接产生的项目，如利息费用和所得税，以及(Ii)我们的业绩和我们经营战略的有效性。此外，EBITDA是我们在我们的信贷安排下的金融契约中的一项措施的组成部分。

此外，管理层认为，一些投资者使用EBITDA和调整后的EBITDA作为补充指标，以评估我们行业公司的整体经营业绩。管理层认为，通过将这些非公认会计原则财务指标作为比较我们持续经营业绩的合理基础，一些投资者对我们业绩的了解得到了加强。通过提供这些非GAAP财务指标，以及与净收入的对账，我们相信我们正在加强分析师和投资者对我们的业务和我们的运营结果的了解，并帮助分析师和投资者评估我们执行战略计划的情况。

我们的竞争对手可能会对EBITDA和调整后的EBITDA进行不同的定义，因此，我们对EBITDA和调整后的EBITDA的衡量可能无法与其他公司的衡量标准直接进行比较。未计入EBITDA的项目是了解和评估财务业绩的重要组成部分。EBITDA和调整后EBITDA是经营业绩的补充衡量标准，不代表也不应单独考虑，或作为综合财务报表中作为财务业绩指标列报的净收益或其他财务报表数据的替代或替代。EBITDA和调整后的EBITDA作为一种分析工具具有局限性，不应单独考虑，或作为根据GAAP报告的我们结果分析的替代或替代。

有关我们使用EBITDA和调整后EBITDA的更多讨论以及它们的一些限制，请参阅本表格10-K的“财务数据精选”部分。

流动性与资本资源

我们持续的主要流动资金来源是运营产生的现金、现金和现金等价物的当前余额以及我们信贷安排下的借款。我们现金的主要用途是购买库存、运营费用、主要与开设、搬迁和改造门店有关的资本支出、偿债和公司税。截至2019年9月30日，我们有620万美元的现金和现金等价物，以及4330万美元可通过我们的信贷安排借款。

2016年5月，我们的董事会批准了一项为期两年的股份回购计划，根据该计划，公司可能花费高达1,000万美元回购本公司普通股的股份。2018年5月，我们的董事会批准将股票回购计划延长两年。由于这一延期，股票回购计划将于2020年5月4日终止。于截至2019年9月30日止年度内，吾等并无回购任何股份。在截至2018年9月30日的年度内，我们根据股份回购计划以约60万美元回购了101,573股股票。根据股票回购计划，尚未回购的公司普通股的美元价值约为830万美元。我们预计股份回购的资金将来自营运现金流、超额现金和/或信贷安排下的借款。购买股票的时间和数量将取决于我们的资本需求和股票市场状况。

2019年11月13日，本公司董事会批准启动普通股每股季度现金股息。首次季度现金股息为每股普通股0.07美元，将于2019年12月17日支付给截至2019年12月2日收盘时登记在册的股东。

我们计划继续开设新的门店，这之前需要，未来也可能继续要求我们在我们的信贷安排下借入更多金额。我们相信，现金和现金等价物，加上运营产生的现金和我们信贷安排下的借款能力，将足以满足我们的营运资金需求和计划中的资本支出，包括至少未来12个月与新店需求、偿还债务、股票回购和股息相关的资本支出。我们的营运资金状况得益于我们通常在销售给客户的当天或在信用卡或借记卡交易的情况下，在相关销售的几天内从销售中收取现金。

以下是我们在本报告所述期间的经营、投资和融资活动摘要，单位为千美元：

截至2019年9月30日的年度与截至2018年9月30日的年度相比

经营活动

经营活动提供的现金净额主要包括经非现金项目调整的净收入，包括折旧和摊销、递延税项变化以及营运资本变化的影响。在截至2019年9月30日的一年中，运营活动提供的净现金减少了550万美元，降幅为12.8%，从截至2018年9月30日的年度的4290万美元降至3740万美元。业务活动提供的现金减少的主要原因是周转资金提供的现金减少，其次是经非现金项目调整的净收入减少。随着我们继续开设新店，我们对库存的营运资金要求可能会增加。

投资活动

用于投资活动的现金净额主要包括资本支出。在截至2019年9月30日的一年中，用于投资活动的净现金增加了830万美元，增幅为35.3%，达到3190万美元，而截至2018年9月30日的年度为2350万美元。在截至2019年9月30日的一年中，与截至2018年9月30日的年度相比，用于资本支出的现金增加了900万美元，这是由于新店开张和门店搬迁的数量和时间以及购买了另外三家门店物业。

在截至2019年9月30日的年度内，我们新开了6家门店并搬迁了5家门店，而在截至2018年9月30日的年度内，我们新开了8家门店并搬迁了3家门店。我们计划在2020财年花费约2,800万至3,300万美元的资本支出，用于开设5至6家计划中的新店和1至2家门店搬迁。我们预计，我们的新门店平均每家门店需要大约210万美元的前期资本投资。

由于与新店开业和搬迁相关的付款时间，2019财年尚未支付的物业和设备采购增加了100万美元，达到630万美元，而2018财年为520万美元。

融资活动

用于融资活动的现金净额主要包括我们的信贷安排下的借款和偿还，以及资本和融资租赁债务的支付。截至2019年9月30日的年度，用于融资活动的净现金为870万美元，而截至2018年9月30日的年度为1640万美元。截至2019年9月30日止年度用于融资活动的现金减少，主要是由于截至2019年9月30日止年度我们信贷安排项下的净增量还款额为750万美元，而截至2018年9月30日止年度的净增量还款额为1,520万美元。

截至2018年9月30日的年度与截至2017年9月30日的年度比较

关于截至2018年9月30日和2017年9月30日年度的经营、投资和融资活动的比较讨论载于我们截至2018年9月30日的10-K表格年度报告中，标题为“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析--流动性和资本资源”。

信贷安排

信贷安排下可供借款的金额为5,000万美元，其中包括备用信用证的500万美元。经营公司是信贷安排下的借款人，其在信贷安排下的债务由控股公司和维他命小屋二有限公司责任公司(VC2)担保。信贷安排以对公司几乎所有资产的留置权作为担保。本公司有权在到期日之前的任何时间借入、预付和再借入信贷安排项下的款项。该信贷安排将于2024年11月13日到期。

对于信贷安排下的浮动利率借款，利息由贷款人的行政代理根据运营公司的最新合规证书确定，并按基本利率减去贷款人基于某些财务措施的利差陈述。对于信贷安排下的固定利率借款，利息由利率期间的伦敦银行同业拆借利率加上基于某些财务指标的贷款人利差确定。未使用的承诺费是根据某些财务措施计算的。

信贷安排要求遵守某些惯常的业务和财务契约，包括杠杆率。信贷安排还包含对公司产生额外债务、担保其他债务、授予资产留置权以及进行投资或收购等能力的某些其他惯常限制。此外，信贷安排禁止经营公司向控股公司支付现金股息，只要不存在或不会因此而发生违约，经营公司就可以向控股公司支付现金股息，金额足以让控股公司：(I)支付在正常业务过程中发生的各种审计、会计、税收、证券、赔偿、报销、保险和其他合理费用；(Ii)回购普通股，并在任何财政年度内支付总金额不超过1,000万美元的普通股股息。

截至2019年9月30日和2018年9月30日，我们在信贷安排下的未偿还金额分别为570万美元和1320万美元。截至2019年9月30日和2018年9月30日，我们每年都有100万美元的未提取、未开立和未偿还的信用证，这些信用证是为信贷融资条款下可供借款的金额预留的。截至2019年9月30日和2018年9月30日，我们在信贷安排下分别有4330万美元和3580万美元可供借款。

于2019年9月30日及2018年9月30日，本公司均遵守信贷安排下的债务契诺。

表外安排

截至2019年9月30日，我们的表外安排包括运营租赁和我们信贷安排的未提取部分。我们的大部分商店和设施都是租赁的，有不同的条款和续订选项。截至2019年9月30日，23个门店租赁被归类为资本和融资租赁义务，其余租赁在我们的合并财务报表中归类为经营性租赁。我们没有其他表外安排对我们的综合财务报表或财务状况产生或可能产生实质性影响。

近期会计公告

关于新的适用会计声明，包括最近通过的会计声明的说明，见附注2，主要会计政策的列报依据和摘要，合并财务报表附注，载于项目8，财务报表和补充数据，本年度报告的表格10-K。

关键会计政策

根据公认会计原则编制我们的综合财务报表时，我们需要作出影响或有资产和负债的报告金额、负债、收入、费用和相关披露的估计和假设。实际金额可能与这些估计数字不同。我们的估计是基于历史经验以及我们认为在当时情况下合理的各种其他假设和因素。我们不断评估我们的会计政策和由此产生的估计，以便根据事实和情况做出我们认为适当的调整。

我们选择了我们认为合适的会计政策，以准确和公平地报告我们的经营业绩和财务状况，并以一致的方式应用这些会计政策。有关重要会计政策的摘要，请参阅我们的综合财务报表及相关附注。我们认为以下会计政策在编制我们的综合财务报表时最为关键，因为它们涉及对本质上不确定的事项的影响作出最困难、最主观或最复杂的判断。

所得税

我们使用资产负债法来核算所得税。这一方法要求为我们的资产和负债的纳税基础和财务报告基础之间目前存在的暂时性差异的预期未来税务后果确认递延税项资产和负债。递延税项资产及负债按本公司经营所在司法管辖区内制定的税率计量。我们认为有必要设立估值免税额，以将递延所得税资产减少到我们认为更有可能收回的金额。

只有当所得税头寸更有可能得到相关税务当局的支持时，我们才会认识到这些头寸的影响。确认的所得税头寸是以实现可能性大于50%的最大金额衡量的。确认或计量的变化反映在判断发生变化的期间。

在确定所得税和相关应计项目、递延税项资产和负债的拨备时，需要作出重大的会计判断。在正常的业务过程中，存在最终税收结果不确定的交易和计算。此外，我们还接受美国国税局以及其他州和地方税务机关的定期审计和审查。尽管我们相信我们的估计是合理的，但实际结果可能与这些估计不同。

如果我们在已建立准备金或被要求支付超过准备金的金额的事项上占上风，我们在特定财务报表期间的实际所得税税率可能会受到重大影响。不利的税务结算将需要使用我们的现金，并将导致我们的有效所得税税率在清算期内增加。有利的税务结算将被确认为在结算期间我们的有效所得税税率的降低。

商誉与无形资产

我们至少每年评估我们的商誉和无形资产，主要包括商标、有利的经营租约和不竞争契约。本公司的年度商誉减值测试自7月1日起进行。在进行本公司的商誉分析时，本公司首先评估包括相关事件和情况在内的定性因素，以确定报告单位的公允价值是否更有可能低于其账面价值。如果报告单位的公允价值极有可能低于其账面价值，则不需要进行两步减值测试。如果确定报告单位的公允价值更有可能低于其账面价值，则本公司将进行两步减值测试。在这些过程中有重要的判断和估计；因此，如果我们使用不同的假设或如果基本情况发生变化，可能会记录到非常不同的数额。

长期资产减值与门店关闭成本

我们至少每年评估我们的长期资产，主要是财产和设备的可能减值，或当事件或情况变化表明资产的账面价值可能无法收回时。回收能力是通过资产的账面价值与资产预期产生的未来未贴现现金流量的比较来衡量的。我们在商店一级汇总长期资产，我们认为这是组织中可获得独立可识别现金流的最低水平。如果长期资产或资产组的账面价值不能按未贴现现金流法收回，则在账面价值超过其公允价值的范围内确认减值。

我们对表明资产账面价值可能无法收回的事件或环境变化的判断是基于几个因素，如历史和预测经营业绩、重大行业趋势和其他经济因素。此外，确定是否存在减值需要我们在计算资产预期产生的未来未贴现现金流时使用估计和假设。这些估计和假设着眼于未来几年，包括对未来门店收入增长、运营变化的潜在影响、竞争因素、通胀和经济的假设。应用不同的假设可能会产生截然不同的结果。

如果本公司承诺在先前估计的使用寿命结束前处置长期资产的计划，则估计的现金流量将进行相应的修订，本公司可能需要记录资产减值减值。此外，还会产生相关负债，如遣散费、合同债务和因决定处置资产而与关闭门店有关的其他应计项目。本公司根据每个重组决定存在的事实和情况来估计这些负债。该公司最终将实现或支付的金额可能与计入资产减值和重组费用时假定的金额不同。

租契

我们以长期经营租赁、资本融资租赁或资本租赁的形式租赁零售商店、散装食品重新包装设施和配送中心、土地和行政办公室。租赁物业的会计核算需要遵守技术会计规则和管理层的重大判断。应用此等会计准则及管理层作出的假设，将决定租约是否入账为经营租赁、我们是否在会计上被视为业主或租约是否入账为资本租赁。

如果租赁被归类为经营租赁，则不会在我们的综合资产负债表中确认，而租金支出，包括租金节假日和逐步增加的付款条件，在预期租赁期内以直线基础确认。

如果出于会计目的，我们被确定为所有者，我们将租赁资产的公允市场价值和相关资本租赁融资义务记录在我们的综合资产负债表上。然后，租赁资产在资产的预计使用年限内进行折旧。这些物业的租金支付并不记录为租金支出，而是确认为资本租赁融资义务的减少和利息支出。

如果租赁被归类为资本租赁，我们将最低租赁付款的现值和相关资本租赁债务记录在我们的综合资产负债表上。然后在预期的租赁期内对资产进行折旧。这些物业的租金支付并不记录为租金支出，而是确认为资本租赁债务的减少和利息支出。

在确定租赁的会计核算时，需要有重要的会计判断和假设，包括：

第7A项。关于市场风险的定量和定性披露。

我们面临长期债务利率变化的风险。我们不会将金融工具用于交易或其他投机目的。

利率风险

我们对市场风险的主要敞口与我们的信贷安排的利率变化有关。截至2019年9月30日，我们的信贷安排下的未偿还金额为570万美元。我们的信贷工具实行与最优惠利率挂钩的浮动利率，因此，我们的损益表和现金流都会受到利率变化的影响。根据2019年9月30日的敏感性分析，假设利率变化100个基点，将在截至2019年9月30日的一年中改变我们的年度利息支出20万美元。

项目8.财务报表和补充数据

Vitamin Cottage，Inc.的天然杂货店

合并财务报表索引

独立注册会计师事务所报告

致股东和董事会

维他命小屋公司的Natural Grocers：

对合并财务报表的几点看法

我们已审计所附Vitamin Cotty，Inc.及其附属公司(本公司)截至2019年9月30日及2018年9月30日的天然杂货商综合资产负债表，截至2019年9月30日止三年期间各年度的相关综合收益表、现金流量表及股东权益变动表，以及相关附注(统称为综合财务报表)。我们认为，综合财务报表在所有重要方面都公平地反映了公司截至2019年9月30日和2018年9月30日的财务状况，以及截至2019年9月30日的三年期间各年度的运营结果和现金流量，符合美国公认会计原则。

我们还按照美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)的标准，根据下列标准审计了公司截至2019年9月30日的财务报告内部控制内部控制--综合框架(2013)特雷德韦委员会赞助组织委员会发布的报告以及我们2019年12月5日的报告，对公司财务报告内部控制的有效性表达了无保留意见。

会计原则的变化

如合并财务报表附注2所述，由于采用ASU 2014-09，本公司已于2018年10月1日更改了收入会计方法，与客户签订合同的收入.

意见基础

这些合并财务报表由公司管理层负责。我们的责任是根据我们的审计对这些合并财务报表发表意见。我们是一家在PCAOB注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会和PCAOB的适用规则和法规，我们必须与公司保持独立。

我们是按照PCAOB的标准进行审计的。这些准则要求我们计划和执行审计，以获得关于合并财务报表是否没有重大错报的合理保证，无论是由于错误还是舞弊。我们的审计包括执行程序，以评估合并后重大错报的风险 这些程序包括在测试的基础上审查关于合并财务报表中的金额和披露的证据。我们的审计还包括评价管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评价合并财务报表的整体列报。我们相信，我们的审计为我们的观点提供了合理的基础。

/s/毕马威律师事务所

自2010年以来，我们一直担任本公司的审计师。

科罗拉多州丹佛市

2019年12月5日

独立注册会计师事务所报告

致股东和董事会

维他命小屋公司的Natural Grocers：

财务报告内部控制之我见

我们已经审计了Natural Grocers by Vitamin Cotty，Inc.及其子公司(本公司)截至2019年9月30日的财务报告内部控制，基于内部控制--综合框架(2013)由特雷德韦委员会赞助组织委员会发布。我们认为，截至2019年9月30日，本公司在所有重要方面都保持了对财务报告的有效内部控制，其依据是内部控制--综合框架(2013)由特雷德韦委员会赞助组织委员会发布。

我们还按照美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)的标准审计了本公司截至2019年9月30日和2018年9月30日的综合资产负债表，截至2019年9月30日的三年期间各年度的相关综合收益表、现金流量表和股东权益变动表，以及相关附注(统称为综合财务报表)，我们于2019年12月5日的报告对该等综合财务报表表达了无保留意见。

意见基础

本公司管理层负责维持财务报告的有效内部控制，并负责评估财务报告内部控制的有效性，包括在随附的 财务报告的内部控制。我们的责任是根据我们的审计，对公司财务报告的内部控制发表意见。我们是一家在PCAOB注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会和PCAOB的适用规则和法规，我们必须与公司保持独立。

我们是按照PCAOB的标准进行审计的。这些标准要求我们计划和执行审计，以获得合理的保证，以确定财务报告的有效内部控制是否在所有重要方面都得到了维护。我们对财务报告的内部控制的审计包括了解财务报告的内部控制，评估存在重大弱点的风险，以及根据评估的风险测试和评估内部控制的设计和运作有效性。我们的审计还包括执行我们认为在这种情况下必要的其他程序。我们相信，我们的审计为我们的观点提供了合理的基础。

财务报告内部控制的定义及局限性

公司对财务报告的内部控制是一个程序，旨在根据公认的会计原则，为财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理保证。公司对财务报告的内部控制包括下列政策和程序：(1)关于保存合理详细、准确和公平地反映公司资产的交易和处置的记录；(2)提供合理的保证，即交易被记录为必要的，以便按照公认的会计原则编制财务报表，公司的收入和支出仅根据公司管理层和董事的授权进行；(三)提供合理保证，防止或及时发现可能对财务报表产生重大影响的未经授权收购、使用或处置公司资产。

由于其固有的局限性，财务报告的内部控制可能无法防止或发现错误陈述。此外，对未来期间进行任何有效性评估的预测都有可能因条件的变化而出现控制不足的风险，或者政策或程序的遵守程度可能会恶化。

/s/毕马威律师事务所

科罗拉多州丹佛 2019年12月5日

维他命小屋的天然杂货店。

合并资产负债表

(千美元，每股数据除外)

见合并财务报表附注。

维他命小屋的天然杂货店。

合并损益表

(千美元，每股数据除外)

见合并财务报表附注。

维他命小屋的天然杂货店。

合并现金流量表

(千美元)

⁽¹⁾为了与本年度的列报保持一致，某些上一年的金额已被分开。

见合并财务报表附注。

维他命小屋的天然杂货店。

合并股东权益变动表

截至2019年9月30日、2018年和2017年9月30日的财年

(千美元，每股数据除外)

见合并财务报表附注。

维他命小屋的天然杂货店。

合并财务报表附注

2019年9月30日和2018年9月30日