展品99.4

管理层对财务状况和运营结果的讨论和分析

以下管理层的讨论以及财务状况和经营结果分析(以下简称“MD&A”)包含涉及风险和不确定性的前瞻性陈述。由于几个 原因，我们的实际结果可能与前瞻性声明中所讨论的内容大不相同，包括在下文“-有关前瞻性声明的警示声明”中以及在JBS S.A.‘S截至2023年12月31日的财年的20-F表格中题为“风险因素”的章节中所描述的那些 截至2024年3月27日美国证券交易委员会(“美国证券交易委员会”)的报告(“20-F表格”)、 以及本文讨论的其他问题。

本MD&A应与：(1)JBS S.A.‘S截至2024年3月31日以及截至2024年和2023年3月31日的三个月期间的未经审计的简明综合中期财务信息及其相关说明(“JBS S.A.’S未经审计的中期财务报表”)一并阅读，其全文应参考以下内容进行限定：(1)作为本MD&A 附件的当前表格6-K的一部分，JBS S.A.‘S未经审计的中期财务报表(“Form 6-K”)；(2)JBS S.A.‘S审计了截至2023年12月31日、2023年、2022年和2021年的合并财务报表以及截至2023年12月31日的三年期间各年度的合并财务报表及其相关附注(JBS S.A.’S已审计财务报表‘和JBS S.A.’S未经审计的中期财务报表‘JBS S.A.’S财务报表‘)，载于20-F表内；以及(3)在表格20-F题为“财务和其他资料的列报”一节下提供的资料。

JBS S.A.‘S经审计财务报表 已根据国际会计准则理事会(IASB)发布的国际财务报告准则(IFRS)编制。JBS S.A.‘S未经审核的中期财务报表是根据国际会计准则委员会发布的国际会计准则第34号-中期财务报告编制的。

除上下文另有要求外， 在本MD&A中：

概述

根据彭博社的食品指数和公开来源，在截至2023年12月31日的一年中，我们是最大的蛋白质公司和全球最大的食品公司之一。截至2024年和2023年3月31日止三个月的净收入分别为180亿美元和167亿美元，截至2023年12月31日、2022年和2021年12月31日止年度的净收入分别为729亿美元、726亿美元和650亿美元。在截至2024年3月31日的三个月中，我们录得净收益4亿美元，而截至2023年3月31日的三个月净亏损3亿美元。截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度，我们的净收益(亏损)分别为10亿美元、31亿美元和38亿美元。截至2024年和2023年3月31日止三个月的经调整EBITDA分别为13亿美元和4亿美元 ，截至2023年12月31日、2022年和2021年12月31日止三个月的EBITDA分别为35亿美元、67亿美元和85亿美元。通过战略收购和资本投资，我们创建了一个多元化的全球平台，使我们能够为领先的零售商和餐饮服务客户准备、包装和交付新鲜的、冷冻的、增值的和品牌的牛肉、家禽、猪肉、鱼和羊肉产品。我们向全球六大洲约190个国家和地区的30多万客户销售我们的产品。

截至2024年3月31日，我们：

我们主要销售蛋白质产品，包括新鲜和冷冻的牛肉、猪肉、羊肉、鱼、全鸡和鸡肉部分，销售给零售商(如超市、俱乐部和其他零售分销商)和食品服务公司(如餐馆、酒店、食品服务分销商和额外的 加工商)。我们的食品以各种国家和地区品牌销售，包括：在北美，“Swift”、“Just Bare”、“Pilgrim‘s Pride”、“1855”、“Gold Kist Farm”、“Del Dia”、 “Northern Gold”和“Canada Diamond”以及高端品牌“阳光谷”；在巴西，《Swift》、《Seara》、《Seara》、《Friboi》、《Maturatta》、《Reserve Friboi》、《Seara Da Granja》、《Seara Nature》、《Massa Leve》、《Marba》、《Doriana》、《DelíCIA》、《Primor》、《Delicata》、《Incrível》、《Rezende》、《LeBon》、《Frango Caipira NHôBento》、《Seara Turma da Mônica》、《1953》、《Seara Gourmet》、《Hans》和《Eder》等名牌；在澳大利亚，“Great Southern”和“AMH”；在欧洲，“Moy Park”和“O‘Kane”。 我们还生产增值和品牌产品，主要以我们在一些关键市场的广泛认可的消费品牌组合销售，包括巴西的“Seara”、澳大利亚的“Primo”、“Rivalea”和“Huon”以及新西兰的“Beehive”。

我们在地理上是多元化的。在截至2024年3月31日、2023年3月31日和2023年12月31日的三个月期间以及截至2023年12月31日的一年中，我们的净收入分别有75.7%、76.8%和74.7%来自我们运营工厂的国家的销售(我们将其归类为国内销售)，我们的净收入分别有24.3%、23.2%和25.3%来自出口销售。美国、巴西和澳大利亚是许多快速增长市场的主要蛋白质出口国，包括亚洲、非洲和中东。于截至2024年3月31日及2023年3月31日止三个月期间及截至2023年12月31日止年度，亚洲分别占我们出口销售净收入的47.4%、49.8%及53.2%，主要来自中国、日本及韩国的销售。在截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月期间以及截至2023年12月31日的年度，非洲和中东地区合计占我们出口销售净收入的16.7%、14.0%和12.1%。

可报告的细分市场

我们的管理层根据用于做出战略决策的报告定义了我们的运营部门，这些报告由我们的首席运营决策者(首席执行官)进行分析。我们在以下七个可报告的业务领域开展业务：(1)巴西；(2)SEARA；(3)北美牛肉；(4)美国猪肉；(5)朝圣者的骄傲；(6)澳大利亚；以及(7)其他。有关其他信息，见JBS S.A.‘S未经审计的中期财务报表附注23和JBS S.A.’S已审计的财务报表在Form 20-F和 中的附注25。项目4.公司信息-B.业务概述--业务分类说明“以 20-F的形式。我们的首席运营决策者根据调整后的EBITDA对每个部门的运营业绩进行评估。见“-调整后EBITDA对账 “有关调整后EBITDA的更多信息，包括调整后EBITDA与净收入的对账 (亏损)。

主要合并损益表项目说明

净收入

我们的绝大部分净收入来自基于客户订购我们产品的合同。净收入是在与客户签订合同时确认的， 交易价格是可靠地可衡量的，并且当对所售商品的控制权转移到客户手中时。我们对合同进行核算，合同可以是口头的，也可以是书面的，当双方批准并承诺时，双方的权利就会随着付款条件一起确定。 合同具有商业实质，很可能是可收回的。虽然可能存在主协议，但只有当我们接受客户的订单时，合同才会生效。

我们评估交易是否具有明确的履约义务，即向客户销售我们的产品。每项履约义务是根据反映某一时间点控制权转移给客户的确认模式确认的，该时间点是在目的地(客户所在地或目的港)， 描述了控制权转移和净收入确认。在我们的设施中，有客户提货的情况，其中 案件控制在那时转移到客户，我们确认净收入。我们的履约义务通常在接受订单后的几天到几周内履行。

交易价格的可测性可能会受到可变对价(即折扣、回扣、奖励和客户退货权利)的影响。部分或全部可变对价估计金额包括在交易价格中，但只有在与可变对价相关的不确定性随后得到解决时，才极有可能 确认的累计净收入金额不会发生重大逆转。这通常是在发货或交货时进行的。根据销售条款，这一点因客户而异 。然而，由于我们业务的性质，考虑的变量很小。

根据相对独立销售价格将交易价格分配给特定的 履约义务包括估计独立销售价格，包括折扣 和可变对价。

运输和搬运活动是在客户获得货物控制权并在货物转让给客户后履行义务之前进行的。运输和 搬运成本计入销售成本。我们可能会产生获取或履行合同的增量成本，例如支付预计不会收回的佣金。 此类费用的摊销期限不到一年；因此，这些成本作为已发生的费用计入销售扣除额。

我们根据与客户建立的条款 从客户那里获得付款。国内账户通常在交货后7天内付款，国际账户通常在30天内付款。客户合同责任涉及在履行合同规定的履行义务之前收到的付款。 此外，当我们有义务将产品转让给已经收到对价的客户时，合同责任即被确认。合同责任的确认发生在收到和结算对价时。 我们在履行相关履约义务时确认净收入。合同负债在财务状况表中作为客户垫款列示。

我们按(I)国内销售(指每个地理位置内的销售)和(Ii)出口销售(指每个地理位置以外的销售)分解我们的净收入。

我们还细分了我们在巴西、SEARA、北美牛肉、美国猪肉、Pilgrim‘s Pride、澳大利亚和其他公司之间的净收入，以与我们提交给JBS S.A.的附注 23中的分类陈述保持一致。S未经审计的中期财务报表包含在6-K表格中，S审计了20-F表格中的财务报表。

按重要类别分列的净收入如下：

我们的净收入来自我们的七个部门 ，如下所述。

销售成本

我们销售成本的很大一部分是原材料，主要是生物资产和饲料配料。在我们垂直整合的业务中，(1)在牛肉、猪肉和羊肉产品生产中购买可供屠宰的牲畜(牛、猪和羊肉)，以及(2)在鸡肉、猪肉和鱼产品生产中饲养和屠宰活动物(鸡、猪和鱼)，我们会产生成本。原材料成本通常受购买(I)现货市场或合同牲畜以及(Ii)饲料成分的价格波动的影响，主要是玉米和豆粕，这是我们垂直整合业务所需的主要饲料成分。除了购买牲畜和饲料原料外，我们的销售成本还包括其他生产成本(包括包装和其他原材料)和劳动力。按细分市场划分的成本的 主要驱动因素如下：

调整后的EBITDA

调整后的EBITDA是通过对净收入进行以下 调整来计算的，如下文“-调整后EBITDA的对账“：不包括 净财务费用；不包括当期和递延所得税；不包括折旧和摊销费用；不包括股权入账被投资人的利润份额(税后净额)；不包括反垄断协议费用；不包括捐赠和社会计划费用；不包括强生宽大处理费用退款；不包括资产减值；不包括重组费用； 不包括某些其他营业收入(费用)，净额。

运营费用

我们的运营费用主要包括：

财务费用净额

财务支出净额包括与我们负债产生的利息、利息收入、与我们的外币净敞口相关的损益以及融资和商品相关衍生品交易的公允价值调整相关的支出。

影响财务结果可比性的事项

收购

我们在收购和整合 业务方面有过往记录。通过战略收购，我们创建了一个多元化的全球平台，我们的净收入大幅增长，这在一定程度上要归功于我们的收购。自2021年以来，我们进行了多项收购，主要包括：(1)JBS USA收购美国猪肉生产商和谷物营销商TriOak Foods，收购于2022年12月2日完成；(2)JBS Australia收购Rivalea Holdings Pty Ltd和Oxdale Dries Enterprise Pty Ltd.，后者是澳大利亚的生猪养殖和加工企业，于2022年1月4日完成；(3)JBS USA收购阳光谷熏肉公司，后者是一家生产各种熏培根、火腿和土耳其产品的公司，以阳光谷品牌向零售和批发消费者销售，于2021年12月1日完成；(4)JBS美国对澳大利亚三文鱼水产养殖企业Huon Aquaculture Group Ltd的收购，于2021年11月17日完成；(5)PPC 收购朝圣者食品大师(前身为嘉里集团)的特色肉类和快餐业务，包括在英国和爱尔兰生产品牌和自有品牌肉类、肉类零食和食品外卖产品的特色肉类和快餐业务，以及于2021年9月24日结束的英国民族冷冻和冷冻快餐业务；以及(6)JBS USA收购欧洲植物性食品制造商Vivera TopHolding BV的业务，该业务于2021年6月17日完成。

被收购企业的收入、费用和现金流记录在被收购企业结算日之后完成的交易中。

货币

作为一家全球性公司，我们的经营业绩和财务状况一直并将继续受到外币汇率波动的影响。合并所包括的每个实体的财务报表 都是使用其经营的主要经济环境的本位币编制的。

在其他变量保持不变的情况下，外币汇率相对于实体的S本位币的任何贬值或升值都可能影响我们的收入、成本和支出，导致货币 增加或减少。此外，我们的部分贷款和融资是以外币计价的 (外币是指以不同于实体的S本位币的货币计价的贷款)。 因此，货币汇率相对于实体的S本位币的任何变动都可能显著增加 或减少我们的财务支出以及我们的当前和非流动贷款和融资。此外，本位币不同于我们本位币(巴西)的所有实体的结果和财务状况 真实)已翻译成巴西语 真实然后从功能货币(巴西真实)转换为集团的列报货币(美元 美元)。

我们的风险管理部门签订了之前经董事会批准的衍生工具，以保护金融资产和负债以及未来的现金流不受商业活动和海外业务净投资的影响。我们的董事会已经批准了金融工具，以对冲我们在贷款、投资、利息支付现金流、出口估计、原材料收购和其他交易中的风险敞口，只要它们以与我们或我们子公司的本位币不同的货币报价。对汇率风险的主要敞口是美元、欧元、英镑、墨西哥比索和澳元。

影响公司财务状况和经营业绩的主要因素

我们的运营结果已受到影响，并将继续受到各种因素的影响。除了下面讨论的因素外，影响我们业务结果的因素还包括畜禽疾病的爆发、产品污染或召回、我们执行业务计划的能力以及我们业务所在国家对我们产品的需求水平。这些国家/地区对我们产品的需求受其各自经济体在GDP方面的表现以及就业、通货膨胀和利率的普遍水平的影响。

巴西、西拉、北美牛肉、美国猪肉、朝圣者的骄傲和澳大利亚细分市场

我们在全球开展业务，在正常运营过程中，我们的业务受到饲养牛、活牛、瘦肉猪、玉米、大豆和能源价格波动的影响，尤其是在我们的北美、澳大利亚和巴西市场。商品市场的特点是由外部因素引起的波动，包括气候、供应水平、运输成本、农业政策和储存成本等。

我们的风险管理部门负责 绘制我们对大宗商品价格的风险敞口，并向我们的风险管理委员会提出策略，以减少此类风险敞口。 生物资产是我们使用的一种非常重要的原材料。为了保持这些材料未来的供应，我们与供应商签订了远期合同以预测采购。为了补充这些远期购买，我们使用衍生品工具来减少每个特定的风险敞口，尤其是期货合同，以减轻价格波动对库存和销售合同的影响。 我们将在材料上花费的历史平均金额作为受确定合同保护的运营价值的指示。

除上述外，我们的风险管理部门还监控影响我们在巴西、Seara、北美牛肉、美国猪肉、朝圣者骄傲和澳大利亚业务的其他指标和指标，包括：

原材料购进价格变动对我方销货成本的影响

我们的主要原材料是家畜和我们鸡肉、猪肉和鱼类业务的饲料配料。在截至2024年3月31日的三个月期间和截至2023年12月31日的一年中，原材料占销售产品总成本的大部分 。牛、猪肉和饲料配料价格的变化对经营成本有直接影响，并基于我们管理层无法控制的因素，如气候、供应量、运输成本、农业政策和其他因素。我们寻求对冲通过金融工具购买的牛的价格，以试图保护自己免受购买日期和交货日期之间的价格变化的影响。 我们的风险管理部门负责绘制JBS集团对大宗商品价格的风险敞口，并向我们的风险管理委员会提出策略 ，以减轻此类风险敞口。生物资产是我们使用的一种非常重要的原材料。 为了保持这些材料未来的供应，我们与供应商签订了远期合同，以预测采购。为了补充这些远期购买，我们使用衍生品工具来减少每个特定的风险敞口，最明显的是期货合约， 以减轻价格波动对库存和销售合同的影响。我们将在材料上花费的历史平均金额 作为受确定合同保护的运营价值的指标。

国内市场的牛、猪肉和饲料原料的价格在过去出现了明显的波动，我们认为未来几年还会继续波动。如果我们不能将这些价格上涨转嫁给我们的客户，那么牛、猪肉和饲料原料价格的任何上涨以及生产成本的上涨都可能对我们的毛利率和我们的经营业绩产生不利影响。相反，牛、猪肉和饲料原料价格的任何下降，以及我们生产成本的下降，都可能对我们的毛利率和我们的运营业绩 产生积极影响。

负债水平和利率的影响

截至2024年3月31日，我们的未偿债务总额为1933.3亿美元，其中包括7.634亿美元的流动贷款和融资，以及185.69亿美元的非流动贷款和融资，占我们总负债的61.8%，截至2024年3月31日，我们的总负债为312.705亿美元。

截至2023年12月31日，我们的未偿债务总额为1999.91亿美元，其中包括8.916亿美元的流动贷款和融资，以及191.076亿美元的非流动贷款和融资，占我们总负债的60.8%，截至2023年12月31日，我们的总负债为328.70亿美元。

我们为债务支付的利率 取决于各种因素，包括当地和国际利率以及对我们的公司、我们的行业和全球经济的风险评估。

生鲜和加工产品国内市场价格的波动会对我们的营业收入产生重大影响

生鲜和加工产品的国内市场价格一般根据市场情况确定。这些价格还受到零售商向最终消费者收取的额外加价的影响。我们已经与每个零售商网络以及根据网络与每家门店单独谈判了这些利润率。

生鲜和加工产品出口价格波动对营业收入的影响

我们的原材料和加工产品的出口价格波动会对我们的净营业收入产生重大影响。我们在国内和出口市场收取的生鲜和加工产品的价格近年来波动很大，我们相信这些价格未来还会继续波动。

外汇汇率和货币波动的影响

由于我们的呈报货币是美元 ，我们的一些实体的本位币是其他货币(例如，巴西真实)，在其他条件不变的情况下，美元对这些货币的任何升值都将减少这些实体的收入和支出，而美元对这些货币的任何贬值 将增加它们的收入和支出。

有关我们的演示货币、功能货币和外币折算的更多信息，请参阅“-影响财务结果可比性的项目--货币” 上面。

俄罗斯-乌克兰和以色列-哈马斯冲突的影响

俄乌战争始于2022年2月。 这场持续的战争和制裁的影响不仅限于在俄罗斯和乌克兰运营的企业，还对 产生了负面影响，并可能继续对其他全球经济市场产生负面影响，包括我们开展业务的地方。影响已经包括，并可能继续包括但不限于，食品、配料和能源产品等大宗商品价格上涨，一些国家通货膨胀加剧，贸易和供应链中断。冲突扰乱了谷物、植物油、化肥和能源产品的运输。俄罗斯最近暂停了黑海谷物倡议，该倡议允许乌克兰出口谷物和其他食品，如果不恢复，可能会进一步加剧不断上涨的粮食价格和供应链问题。

对农业市场的影响主要分为两类：(1)对乌克兰作物生产的影响，因为该地区是全球粮食生产的关键；和(2)贸易流动中断的持续时间。该地区的安全和融资担忧限制了出口执行，这反过来又迫使谷物和石油需求寻找替代供应。战争的持续时间和相关的波动使全球市场对全球其他粮食产区的生长季天气极为敏感，并导致期货价格出现巨大的风险溢价。战争导致的全球市场持续波动，推高了价格，加剧了通货膨胀，增加了全球市场饲料配料和能源产品的供应压力，对我们的成本产生了不利影响。2023年第二季度，乌克兰粮食出口量继续回升，但仍低于战前水平。他们的供应限制并未对我们第二季度的成本产生实质性影响。然而，如果黑海谷物倡议继续暂停，供应限制可能会大幅恶化。

此外，美国政府和我们所在司法管辖区的其他政府 对俄罗斯、白俄罗斯及其利益集团实施了制裁和出口管制，并威胁要实施额外的制裁和管制。我们的业务可能会受到能源价格上涨和能源供应的影响。这些措施现在和将来的影响可能会对我们的业务、供应链或客户产生不利影响。请参阅“项目3.关键信息-D. 风险因素-与我们经营的市场有关的风险-我们的业务可能会受到俄罗斯对乌克兰战争和作为对该行动的回应而实施的制裁的经济或其他后果的负面影响“在表格20-F 中查看更多信息。

此外，2023年10月7日，哈马斯袭击了以色列，以色列随后向加沙地带的哈马斯宣战。敌对行动的升级或扩大、其他集团或国家的干预、实施经济制裁、霍尔木兹海峡或其他重要贸易路线的航运过境中断或类似的 结果可能对国际贸易、我们的业务、经营业绩、财务状况和现金流产生不利影响。尽管我们在受影响的地区没有制造业务，但我们正在监测局势的发展和展开及其对我们部门和业务的潜在影响。截至本次MD&A的日期，尚未测量到重大影响。

通货膨胀的影响

我们开展业务的大多数国家和地区，包括美国、巴西、澳大利亚、墨西哥和欧洲，目前都在经历显著的通胀。我们运营的 个地点都没有经历恶性通货膨胀。所有细分市场的运营成本都出现了上涨，特别是在劳动力、货运和运输以及某些材料方面。我们还经历了受当前通胀环境影响的高平均销售价格 。为了应对2022年、2023年和2024年的通胀挑战，我们继续与客户谈判，以转嫁成本增加，以弥补我们经历的增加的费用。我们还将继续专注于旨在提高劳动力效率、改善农业绩效和提高产量的运营举措。

有关通货膨胀对我们业务的风险的更多信息，请参阅“项目3.关键信息-D.风险因素--与我们所在市场相关的风险--全球经济状况恶化可能对我们的业务产生不利影响“和”-我们面临新兴国家和发展中国家的风险 ,” —巴西政府正在并将继续对巴西经济产生重大影响。这些影响以及该国的政治和经济状况可能对我们的活动产生负面影响。“ 和”-我们的业务可能会受到俄罗斯对乌克兰战争的经济或其他后果以及作为对该行动的回应而实施的制裁的负面影响“在表格20-F中。

最新发展动态

在2024年5月巴西南部南里奥格兰德州发生极端洪灾后，我们正在监测洪水的演变、发展和对我们业务的潜在影响。 截至本次MD&A之日，我们在南里奥格兰德州的家禽和生猪部门尚未受到重大影响，正在运营中。 这些部门最初遭受的影响是该地区洪水和后勤中断的结果，由于我们在南里奥格兰德州的团队的努力，我们正在设法克服这些问题。

我们通过捐赠食品、紧急物品和对13名遇难者的期望，为受灾难影响的家属和我们的员工提供支持^这是向南里奥格兰德州的 员工支付工资。此外，我们在巴西的所有单位都聚集在一起，通过该计划收集并捐赠给我们的员工和当地社区。Fazer o Bem Faz Bem.”

成果总览

截至2024年3月31日的三个月期间，我们录得净利润为3.649亿美元，而截至2023年3月31日的三个月期间净亏损为2.752亿美元。

结果摘要

截至2024年3月31日的三个月期间与截至2023年3月31日的三个月期间相比

新墨西哥州=没有 有意义。

综合经营成果

净收益(亏损)

新墨西哥州=没有意义。

出于下文所述的原因，我们在截至2024年3月31日的三个月期间录得净利润为3.649亿美元，而截至2023年3月31日的三个月期间录得净亏损为2.752亿美元。截至2024年3月31日止三个月期间的净利润率为2.0%，而截至2023年3月31日止三个月期间的净利润率为（1.6%） 。

净收入

与2023年同期相比，截至2024年3月31日的三个月期间，我们的净收入增加了13.115亿美元， 或7.9%。我们的净收入受到了销售量总体增长5.6%和所有部门平均销售价格增长2.1%的积极影响。有关更多信息， 请参阅“-细分结果“下面。

销售成本

与2023年同期相比，截至2024年3月31日的三个月期间，我们的销售成本增加了4.189亿美元， 或2.8%，主要是由于截至2024年3月31日的三个月期间，工资和福利成本增加了13.0% 从1美元增加至2023年3月31日的2，0231亿美元2023年同期 为7.898亿，主要是由于工资上涨。

销售费用

截至2024年3月31日的三个月期间，我们的销售费用减少了670万美元（ 或0.6%），与2023年同期持平。

一般和行政费用

与2023年同期相比，在截至2024年3月31日的三个月期间，我们的一般和行政费用增加了1,480万美元，或2.9%，这主要是由于在截至2024年3月31日的三个月期间，工资和福利增加了2,700万美元，从2023年同期的2.809亿美元增加到3.079亿美元。与2023年同期相比，截至2024年3月31日的三个月期间的费用、服务和一般费用减少了1260万美元，部分抵消了这一增长。

财务费用净额

与2023年同期相比，在截至2024年3月31日的三个月中，我们的净财务支出增加了4960万美元， 或16.6%，主要原因是：

部分偏移量：

当期所得税和递延所得税

新墨西哥州=没有意义。

巴西所得税和社会缴费的名义税率为34%。但是，我们的有效税率可能会根据我们每个海外子公司产生的应纳税所得额的波动、我们运营所在国家/地区的不同税率以及外国子公司支付的税款 产生的税收抵免而变化，这些税收抵免可用于抵消在巴西缴纳的税款。

因此，在此期间出现的永久性差异的性质和时间也会影响我们的有效税率。这些永久性差异通常是指对巴西和海外投资的补贴 、外国子公司的税率差异、本年度未确认的递延税金、外国子公司的免税利息收入以及税收对拥有双重司法管辖权的公司的影响。

与2023年同期的(33.48)%相比，在截至2024年3月31日的三个月期间，实际所得税税率下降了34.24个百分点 至(0.76)%，这主要是由于：(1)未确认递延所得税，导致截至2024年3月31日的三个月的实际所得税税率下降了2.9%，而2023年同期的实际所得税税率上升了18.3%；以及(2)外国司法管辖区征收的利润，在截至2024年3月31日的三个月期间， 将实际所得税税率提高了8.1%，而2023年同期的实际所得税税率增加了20.4%。这些影响被以下因素部分抵消：(1)非应税税收优惠使截至2024年3月31日的三个月期间的有效所得税率增加了14.5%，而2023年同期的实际所得税率下降了32.2%；以及 (2)非应税利息-外国子公司在截至2024年3月31日的三个月期间增加了1.7%的有效所得税率，而2023年同期的实际所得税率下降了8.1%。

细分结果

新墨西哥州=没有意义。

我们使用调整后的EBITDA来衡量我们部门的盈利能力，调整后的EBITDA是通过对净收入进行以下调整来计算的，如下所述：调整后EBITDA对账 “：不包括财务费用净额；不包括当期所得税和递延所得税；不包括折旧和摊销费用；不包括扣除税金的权益被投资人的利润份额；不包括反垄断协议费用； 不包括捐赠和社会项目费用；不包括重组费用；不包括某些其他营业收入 (费用)，净额。

巴西细分市场

净收入。我们巴西部门净收入的变化受到销售额40.7%增长的影响，部分被销售价格下降13.0%所抵消，主要是由于在自然牛肉出口和国内市场都有。

调整后的EBITDA。截至2024年3月31日止三个月，我们巴西业务经调整的EBITDA增加7,280万美元或127.5%，由2023年同期的5,710万美元增至1.299亿美元，主要是由于我们的净收入增加，如上所述。我们巴西部门调整后的EBITDA也受益于较低的牛购买成本。

SEARA细分市场

净收入.与2023年同期相比，我们的 Seara部门在截至2024年3月31日的三个月期间净收入的变化受到巴西人民币升值4.7%的影响 真实相对于美元汇率，从5.19雷亚尔至4.95雷亚尔。

调整后的EBITDA.截至2024年3月31日的三个月期间，Seara部门的调整后EBITDA从2023年同期的2，830万美元增加了2.124亿美元（750.7%）至2.407亿美元，主要是由于谷物成本下降导致原材料成本下降12%。

北美牛肉细分市场

新墨西哥州=没有意义。

净收入.北美牛肉部门的净收入 增加了3.147亿美元，即6.0%，主要是由于销量增长2.5%和平均销售价格增长3.4%。销售价格的上涨包括加元兑美元汇率的影响。

调整后的EBITDA. 北美牛肉部门调整后的EBITDA从2023年同期的2，230万美元减少3，210万美元，至截至2024年3月31日的三个月期间的亏损980万美元，主要原因是平均牲畜成本上涨16.4%，因为牛供应量下降 继续影响价格。

美国猪肉分部

净收入。我们美国猪肉部门的净收入 增加了1.022亿美元，增幅为5.7%。我们净收入的增长是由平均销售价格上涨7.8%推动的 销售量下降2.0%部分抵消了这一增长。

调整后的EBITDA。于截至2024年3月31日止三个月内，我们美国猪肉业务经调整的EBITDA由2023年同期的4,460万美元增至3.133亿美元，增幅为2.687亿美元或602.5%。这主要是由于我们的净收入增加所致。

朝圣者的骄傲片段

净收入。我们的朝圣者骄傲部门的净收入 增加了1.96亿美元，增幅为4.7%。这一增长主要是由于平均销售价格上涨了2.6%，其中包括欧元、英镑和墨西哥比索对美元汇率的影响，以及 销售量的增加。平均销售价格上涨的主要原因是美国有利的市场定价条件。

调整后的EBITDA。在截至2024年3月31日的三个月内，我们朝圣骄傲部门的调整EBITDA增加了2.319亿美元，增幅为86.3%，从2023年同期的2.687亿美元增加到5.006亿美元，这主要是由于我们的净收入增加。

澳大利亚分部

新墨西哥州=没有意义。

净收入.澳大利亚分部的净收入 增加了5，170万美元，即3.7%。这一增长主要是由于销量增长11.9% 被平均销售价格下降7.3%（其中包括澳元汇率变化的影响）部分抵消。 JBS牛供应量的增加导致可供销售的产品数量增加。

调整后的EBITDA.截至2024年3月31日的三个月期间，澳大利亚分部的调整后EBITDA总计收益1.240亿美元，而2023年比较期间的亏损 为340万美元，主要是由于（1）我们的净收入增加和（2）由于牛供应量增加，牲畜成本下降。

其他细分市场

新墨西哥州=没有意义。

净收入. 我们的其他 部门截至2024年3月31日的三个月期间的净收入与2023年同期相比下降了3.5%。

调整后的EBITDA.截至2024年3月31日的三个月期间，其他部门的调整后EBITDA从2023年同期的亏损70万美元改为00万美元。

流动性与资本资源

我们的财务状况和流动性正在并将继续受到各种因素的影响，包括：

我们的主要现金需求包括以下 ：

我们的主要流动性来源包括以下内容：

我们相信，我们手头的现金、运营现金流和商业银行信贷额度下的剩余可用资金将足以满足我们持续的运营需求， 为我们的未偿债务支付预定的本金和利息，并为我们在可预见的未来的资本支出提供资金。然而，我们继续产生足够现金的能力受到某些一般经济、金融、行业、立法、监管 和其他我们无法控制的因素的制约。有关详细信息，请参阅“项目3.关键信息--D.风险因素“在 表格20-F中。

现金流

下表显示了我们在所示期间的运营、投资和融资活动的现金流：

经营活动

经营活动提供的(用于)经营活动的现金流可能会根据销售收入、销售成本、经营费用、经营活动的变化、支付和收到的利息以及支付的所得税的波动而不时变化。

截至2024年3月31日的三个月期间，经营活动中使用的现金净额为2.354亿美元，而2023年同期的经营活动中使用的现金净额为8.469亿美元。业务活动使用的现金净额减少的主要原因是：

用于经营活动的现金净额的减少被以下各项部分抵消：

投资活动

投资活动中使用的现金流主要与：(1)收购子公司减去收购时的净现金；(2)收购物业、厂房和设备；(3)收购无形资产；以及(4)出售物业、厂房和设备获得付款。

截至2024年3月31日止三个月期间，投资活动使用的现金净额总计2.727亿美元，其中2.841亿美元用于购买物业、厂房及设备，由出售物业、厂房及设备所提供的1,200万美元现金部分抵销。

截至2023年3月31日止三个月期间，投资活动使用的现金净额合共3.147亿美元，其中3.308亿美元用于购买物业、厂房及设备。 出售物业、厂房及设备所提供的现金部分抵销1,390万美元。

融资活动

融资活动提供的现金流主要包括以现金结算的新贷款和融资及衍生工具的收益。用于融资活动的现金流主要包括贷款和融资的本金支付、与以现金结算的衍生品相关的支付、购买库存股的支付 以及股息支付。

截至2024年3月31日止三个月期间，用于融资活动的现金净额总计6.992亿美元，其中6.687亿美元用于偿还贷款和融资，其部分被来自贷款和融资的现金收益7040万美元所抵销。

截至2023年3月31日止三个月期间，融资活动提供的现金净额合共4.084亿美元，其中9.871亿美元为贷款及融资的现金收益； 用于支付贷款及融资的现金4.951亿美元及用于支付租赁合同的1.06亿美元现金部分抵销。

负债与融资策略

截至2024年3月31日，我们的未偿债务总额为1933.3亿美元，其中包括7.634亿美元的流动贷款和融资，以及185.69亿美元的非流动贷款和融资，占我们总负债的61.8%，截至2024年3月31日，我们的总负债为312.705亿美元。

截至2023年12月31日，我们的未偿债务总额为1999.91亿美元，其中包括8.916亿美元的流动贷款和融资，以及191.076亿美元的非流动贷款和融资，占我们总负债的60.8%，截至2023年12月31日，我们的总负债为328.70亿美元。

在接下来的几年里，我们的融资战略一直是，也将是：(1)延长我们未偿债务的平均期限，包括通过长期借款和发行长期债务证券对短期债务进行再融资，以增加我们的流动性水平，并改善我们的战略、财务和运营灵活性；以及(2)通过获得低成本的融资来源，包括通过资本市场和出口融资，来降低我们的融资成本。

根据我们截至2024年3月31日的负债状况和我们的过往记录，我们相信我们将继续能够以美元、欧元和雷亚尔以履行我们的财务义务。我们进一步相信，我们近年来的资本支出，加上我们打算在不久的将来进行的资本支出 ，将使我们能够增强产生现金的能力，提高我们的信贷比率，并 增强我们履行财务义务的能力。

我们与各种金融机构保持信贷额度，以满足营运资金需求，我们相信，根据我们过去的记录和目前的市场状况，我们将继续能够获得额外的信贷，以满足我们的营运资金需求。

负债摘要和到期日

下表列出了我们截至2024年3月31日的综合贷款和融资情况。外币票据是指其币种不同于借款人本位币的票据。本币票据是指与借款人的本位币币种相同的票据。

下表列出了截至2024年3月31日我们总额为19，33.0亿美元的合并贷款和融资的付款时间表 ：

我们的某些债务通过以下方式担保或担保 ：（1）应收账款和库存;（2）信用证;（3）母公司或子公司的担保; 和（4）房地产、设备和其他项目的抵押和保留权。

有关JBS SA某些重大债务协议的描述 及其子公司，请参阅“-重大负债的描述“下面。

资本支出

我们的资本支出主要用于收购、战略投资以及设备采购和维护、扩建和设施现代化，包括：(1)Seara工厂的扩建和现代化；(2)我们在美国设施的建筑和土方；(3)对我们新业务的投资(诺沃斯·内戈西奥斯）单位和（4）在南卡罗来纳州哥伦比亚建造一家新的意大利特色菜和意大利辣香肠工厂。

截至2024年3月31日的三个月期间，我们的资本支出 总计为2.841亿美元，用于购买不动产、厂房和设备，其中55%是设施投资 ，45%是产能扩张投资。

我们资本支出的现金来源 通常往往是我们自己的现金流。

重大负债的描述

以下总结了我们的物质债务。

固定利率票据

截至2024年3月31日，我们在国际资本市场上拥有以下一系列重大固定利率 债务证券。

JBS USA于2034年到期的6.750%优先票据及JBS USA于2053年到期的7.250%优先票据的持有人可受惠于JBS USA于2023年9月19日订立的登记权协议所载的登记权，根据该协议，JBS USA同意在订立该等登记权协议后365天内作出商业上合理的努力以完成交换要约，使该系列票据的持有人可交换其票据以换取相同本金的已登记兑换票据。

与可持续性挂钩的债券

如上所述，我们在国际资本市场发行了三个系列的固定利率可持续性挂钩债务证券，具体如下：

如下文进一步描述的那样，每一系列与可持续性挂钩的票据都包含JBS S.A.、JBS USA或PPC的某些可持续性业绩目标，如果不能满足这些目标，将导致相应票据的应付利率上升。适用的可持续性绩效目标是专门为JBS S.A.、JBS USA和PPC的业务、运营和能力量身定做的，不容易与其他公司可能使用的可持续性绩效目标进行基准比较。关于这些票据，JBS S.A.、JBS USA或PPC均未承诺：(I)将净收益专门分配给符合可持续发展标准的项目或业务活动，或(Ii)受制于 任何特定市场中可能与绿色工具、社会工具或可持续发展工具或其他金融工具相关的任何其他限制或要求。

此外，由于目前没有被普遍接受的定义(法律、法规或其他方面)，也没有市场共识，即特定金融工具必须 满足什么标准才能合格，即“绿色”、“社会”、“可持续”或“与可持续发展挂钩”(此外，任何此类标签的要求可能会不时演变)，票据的发行人或担保人、任何第二方意见提供者或每家公司指定的第三方担保或认证服务的任何合格提供者(“外部验证者”)不能或不能向这些票据的投资者或任何其他方保证票据将满足投资者对可持续发展绩效目标的任何或所有预期，包括“绿色”、“社会”、“可持续”或“可持续”，或满足投资者的要求或任何未来的法律、JBS S.A.、JBS USA和/或PPC努力实现可持续发展业绩目标或使用发行票据的净收益时，不会 出现任何与JBS S.A.、JBS USA和/或PPC努力实现可持续发展业绩目标或使用发行票据所得净收益有关的准法律 或其他标准。

此外，票据的发行人及担保人、任何第二方意见提供者或任何外部验证机构并无就任何第三方就发行票据或各自的可持续发展表现目标以满足任何绿色、社会、可持续发展、可持续发展及/或其他标准的任何意见、报告或认证的适当性或可靠性作出任何保证或陈述。任何此类意见、报告或证明不是，也不应被视为纳入和/或构成本MD&A的一部分。

不能保证JBS S.A.、JBS USA和/或PPC将在多大程度上成功地大幅减少温室气体排放。尽管未能达到适用的可持续发展业绩目标将导致适用利率上调，但任何此类失败 都不会成为票据项下的违约事件，也不会导致要求赎回或回购此类证券。

请参阅“项目3.关键信息-D. 风险因素-与我们的业务和行业相关的风险-我们未能实现可持续发展业绩目标 可能会导致未来融资的利息支付增加，并损害我们的声誉“在表格20-F中。

JBS美国公司3.625%与可持续发展挂钩的票据将于2032年1月到期

2021年6月，JBS S.A.通过了与可持续发展挂钩的债券框架，确立了其可持续发展战略优先事项，并就其关键优先领域之一设定了目标： 全球温室气体排放强度(定义如下)。JBS S.A.S的长期目标是在2030年底之前降低其全球温室气体排放强度，以2019年为基准年衡量。作为这一目标的一部分，JBS S.A.建立了可持续发展绩效 目标，即在2019年基准年的基础上，在2025年12月31日之前将其全球温室气体排放强度降低16.364%，这将导致到2030年底减少30%，这取决于与重大收购相关的某些排除和法律法规的变化 。可持续发展相关框架已在JBS S.A.的S网站上公开发布。可持续发展关联债券框架不包括在本MD&A中，也不包含在本MD&A中作为参考。

JBS S.A.将“全球温室气体排放强度”定义为MTCO₂E除以公吨(“MTCO”₂E/MT“)产生。JBS S.A.将“MTCO”定义为₂E“为范围1排放量的总和(主要来自燃烧的燃料、干冰/气态CO₂用作 制造助剂和废水处理系统）和范围2排放（主要来自购买电力） 在给定时期内从JBS S.A.其全球业务，以公吨二氧化碳当量计量，"生产公吨"为 特定时期内生产的新鲜、冷冻和增值牛肉、鸡肉、猪肉及其各自的副产品部分和内脏之和，以公吨增量计量。截至二零一九年十二月三十一日止年度，JBS S.A. s全球温室气体排放 强度为0.2693 MTCO₂制作的E/MT(范围1和2)，须经第三方核实。

根据JBS USA 2032年1月到期的3.625%可持续发展挂钩票据的条款，如果JBS S.A.未能达到可持续发展业绩目标，并在2027年1月15日之前至少30天向受托人提供相关确认 ，则票据的应付利率将从2027年1月15日起(包括2027年1月15日)上调25个基点，至2032年1月15日(含)到期日。

JBS美国公司3.000%的可持续发展相关票据将于2032年5月到期

2021年11月，JBS USA通过了与可持续发展挂钩的债券框架，确立了其可持续发展战略优先事项，并就其关键优先领域之一制定了目标： 全球温室气体排放强度(定义如下)。JBS USA的长期目标是在2030年底之前降低其全球温室气体排放强度，以2019年为基准年衡量。作为这一目标的一部分，JBS USA制定了一个可持续的绩效目标，即在2019年基准年的基础上，在2026年12月31日之前将其全球温室气体排放强度降低20.30% ，这将导致到2030年底减少30%，这取决于与重大收购和法律法规变化相关的某些排除。可持续发展相关框架可在JBS USA网站上 公开获取。可持续发展关联债券框架不包括在本MD&A中，也不包含在本MD&A中作为参考。

JBS USA将“全球温室气体排放强度”定义为MTCO₂E除以公吨(“MTCO”₂E/MT“)产生。JBS USA定义CO的MT ₂E“是JBS USA全球业务在特定时期内的范围1排放量(主要来自燃烧的燃料、用作制造助剂的干冰/气态二氧化碳以及废水处理系统)和范围2排放量(主要来自购买的电力)的总和，以公吨二氧化碳当量计量，以及”生产吨“，以特定时期生产的新鲜、冷冻和增值的牛肉、鸡肉、猪肉及其各自的副产品部分和内脏的总和，以公吨增量计量。截至2019年12月31日止年度，JBS USA的全球温室气体排放强度为0.23807吨/吨₂制作的E/MT(范围1和2)，须经第三方核实。

根据JBS USA于2032年5月到期的3.000%可持续发展挂钩票据的条款，如果JBS USA未能达到可持续发展业绩目标，并在2026年12月31日后六个月内向受托人 提供相关确认， 票据的应付利率将自2027年11月15日(包括2027年11月15日)起上调25个基点，至2032年5月15日(含)到期日。

购买力平价4.250%与可持续性相关的债券将于2031年4月到期

2021年3月，太平洋伙伴关系通过了与可持续发展挂钩的债券框架，确立了其可持续性战略优先事项，并就其关键优先领域之一设定了目标： 温室气体排放强度(定义见下文)。PPC的长期目标是在2030年底之前降低其温室气体排放强度 ，以2019年为基准年衡量。作为这一目标的一部分，太平洋伙伴关系建立了可持续发展绩效 目标，即在2025年12月31日之前将温室气体排放强度降低17.679%，这是基于与2019年基准年相比的线性年度改进，这将导致到2030年底减少30%，这取决于与重大收购相关的某些排除和法律法规的变化 。可持续发展链接框架在PPC的网站上公开提供。可持续发展关联债券框架不包括在本MD&A中，也不包含在本MD&A中作为参考。

购买力平价将“温室气体排放强度”定义为tCO2e除以100磅。(“tCO2e/100磅。”)制作。PPC将“tCO2e”定义为全球业务(包括但不限于干冰的使用量，以公吨二氧化碳当量衡量)在给定时期内的范围1排放量(来自固定和移动来源)和范围2排放量(来自间接排放)的总和。生产量“是指在特定时期内生产的新鲜、冷冻和增值鸡肉、猪肉及其各自的加工副产品部分和内脏的总和，以100磅为单位。增量。截至2019年12月31日的年度，PPC的温室气体排放强度为0.00988吨二氧化碳/100磅。生产，须经第三方核实。

根据2031年4月到期的PPC 4.250%可持续发展挂钩票据的条款，如果PPC未能达到可持续发展业绩目标，并在2026年10月15日之前至少30天向受托人提供相关确认 ，票据的应付利率将从2026年10月15日(含)上调25个基点，至2031年4月15日(含)到期日。

JBS S.A.循环信贷安排

2022年8月5日，JBS S.A.及其子公司JBS Investments卢森堡公司、Seara Meats B.V.和Seara Alimentos Ltd.作为借款人和担保人，达成了一项4.5亿美元的循环无担保信贷安排(“JBS S.A.循环信贷安排”)。借款人的任何借款都将由其他三个债务人提供担保。利用手风琴扩展功能，JBS S.A.循环信贷安排的能力可以增加到5.0亿美元，这取决于获得贷款人的承诺。JBS S.A.循环信贷安排最初于2025年8月到期，包括两次为期一年的延期，可由借款人选择行使。根据JBS S.A.循环信贷安排的条款，任何借款项下的利率将按经调整的有担保隔夜融资利率(“SOFR”)累算，外加基于JBS S.A.的企业评级的适用保证金。截至2024年3月31日，JBS S.A.循环信贷安排下并无未偿还借款。

JBS美国高级无抵押循环贷款机构

2022年11月1日，JBS USA、JBS USA Food Company、JBS USA Finance，Inc.(解散前)、JBS Australia和JBS Canada作为借款人签订了一项无担保循环信贷安排(“JBS USA高级无担保循环贷款”)，由蒙特利尔银行作为行政代理及其贷款人 方。JBS USA高级无担保循环贷款提供金额高达15.0亿美元的循环信贷承诺，2027年到期，每个贷款人可酌情选择两个一年的延期选项。该贷款分为两个部分，分别为9.00亿美元和6.0亿美元，并有多种货币可供选择，但对于以美元以外的货币借款的任何金额，均有相应的细分限制。这些贷款按适用基准利率或最优惠利率加 基于JBS USA的公司信用或家庭评级的适用保证金计息。

担保。根据下文所述的JBS USA抵押品 Cure，借款由JBS S.A.、JBS USA的某些其他直接或间接母公司、JBS USA高级无担保循环贷款下的每个借款人以及JBS USA的任何子公司担保 任何借款人或任何作为担保人的子公司。根据JBS USA抵押品担保(如下所述)，每个借款人的每个全资子公司 都必须成为担保人。

圣约。JBS美国高级无担保循环贷款包含惯例陈述和担保、契诺和违约事件。此外，JBS USA High 无抵押循环贷款，并受下文所述的JBS USA抵押品担保条款约束，包括一项财务维护契约，要求遵守最高总债务与资本之比为55.0%，并应在借款人的每个财政季度结束时进行测试(“JBS USA财务维护契约”)。

络脉医治。在任何财政季度结束后，借款人可以发出通知，表示他们不会遵守JBS USA财务维护公约，而是 可以选择让借款人、担保人和每个附属担保人在担保之前担保循环信贷安排的抵押品中提供担保权益(“JBS USA抵押品补救办法”)。自JBS USA抵押品生效之日起及之后，JBS USA财务维护契约将不再有效，JBS USA高级无担保循环贷款的可用性将受到限制，并受抵押品承保范围的限制，除某些例外情况外，抵押品承保范围包括美国应收账款75%的预付款和美国库存50%的预付款。

截至2024年3月31日，JBS美国高级无担保循环贷款项下没有未偿还的借款。

购买力平价信贷安排

于2023年10月4日，PPC及其若干附属公司与CoBank、作为行政代理及抵押品代理的ACB及其他贷款方订立循环银团融资协议(“PPC循环信贷融资”)。PPC循环信贷安排取代了日期为2021年8月9日的第五份经修订及重新签署的信贷协议(经修订、修订、延长、重述、修订及重述、取代、 或于本协议日期前补充的“PPC现有信贷协议”)。PPC循环信贷将PPC在循环贷款承诺项下的可获得性从8.0亿美元增加到8.5亿美元，修订了某些契约，并将PPC循环贷款承诺的到期日 从2026年8月9日延长至2028年10月4日。PPC循环信贷项下的未偿还借款按相当于SOFR或最优惠利率加基于PPC信用评级的适用保证金的年利率计息。

根据PPC抵押品担保(定义见下文)，PPC循环信贷安排不受PPC的任何子公司担保，且无担保。PPC循环信贷 将用于一般企业用途，取代PPC现有信贷协议。

PPC循环信贷包含惯例陈述、担保、契诺和违约事件。此外，PPC循环信贷安排并受PPC抵押品保护的约束， 包括一项财务维护契约，要求PPC不得允许其利息覆盖比率低于3.50：1.00， 应在PPC的每个财政季度结束时进行测试(“PPC财务维护契约”)。

在任何财政季度结束后，PPC可发出 通知，表示他们将不遵守PPC财务维护契约，并可选择促使借款人和 每个附属担保人提供担保PPC现有信贷协议的抵押品的担保权益(“PPC 抵押品担保”)。自PPC抵押品偿付之日起及之后，PPC财务维护契约将不再有效，PPC循环信贷安排下的可用性将受到限制，并受某些条款和条件的限制。

截至2024年3月31日，PPC的循环信贷承诺分别为2480万美元和8.252亿美元，未偿还信用证和可用借款分别为2480万美元和8.252亿美元。

JBS S.A.农业综合企业应收信贷证书(Cerficados de Recebíveis do Agronegócio)

从2019年10月到2023年10月，JBS S.A. 在巴西通过私募发行了几系列不可转换的无担保债券，到期日从2023年到2038年不等。这些债券以巴西债券计价。雷亚尔并按各种利率计息，截至2024年3月31日的年平均利率为5.77%。其中很大一部分债券的本金金额根据巴西通货膨胀指数进行了调整。消费者和消费者之间的关系)。这些债券是巴西农业企业应收账款证券化的基础，通过发行农业企业应收账款证书(Recebíveis do Agronigócio)(“信用评级机构”)。发行这些债券的净收益主要用于购买牛、天然产品和牛加工或工业化所需的其他投入，包括屠宰、副产品制备和上述初级屠宰过程中的肉制品制造，以及销售所产生的产品和这些过程的副产品，包括产品、副产品和衍生品的出口、中介、储存和运输。截至2024年3月31日，信贷评级机构的未偿还本金总额为21.799亿美元。

与可持续发展挂钩的CRA

2021年12月，JBS S.A.发行了两系列分别于2031年和2036年到期的与可持续发展相关的信用评级机构的债券，本金总额为11.488亿雷亚尔(2.299亿美元)。这些债券以巴西债券计价。雷亚尔年利率分别为5.8376厘和6.1977厘。

这些与可持续发展挂钩的信用评级机构和相关债券包含一个可持续性业绩目标(如下所述)，如果达不到目标，将导致信用评级机构和相关债券的应付利率上升。该可持续发展绩效目标是专门为JBS S.A.的业务、运营和能力量身定做的，不易与其他公司可能使用的可持续发展绩效目标进行基准比较。关于这些与可持续性相关的信用评级机构和相关债券，JBS S.A. 并未承诺(I)将净收益专门分配给符合可持续性标准的项目或业务活动，或 (Ii)受任何特定市场中可能与绿色工具、社会工具或可持续性工具或其他金融工具相关的任何其他限制或要求的约束。

此外，由于目前没有被普遍接受的定义(法律、法规或其他方面)，也没有市场共识关于特定金融工具必须 满足什么标准才能符合“绿色”、“社会”、“可持续”或“与可持续发展相关的”(此外，任何此类标签的要求可能会不时发生变化)，JBS S.A.不会或不可能向这些与可持续发展相关的信用评级机构和债券的投资者或任何其他方提供任何保证。信用评级机构的发行人或任何第二方意见提供者或JBS S.A.指定的任何合格的第三方担保或认证服务提供商(“外部验证者”) 证明与可持续性相关的信用评级机构和债券将满足投资者对可持续性绩效的任何或所有预期 符合“绿色”、“社会”、“可持续”或“可持续性相关”的目标，或满足投资者的要求或未来投资于具有可持续性特征的资产的任何法律、准法律或其他标准。 或不会因JBS S.A.努力实现可持续业绩目标或使用债券或信用评级机构的净收益而产生任何不利的社会和/或其他影响。

此外，JBS S.A.、CRA的发行人、任何第二方意见提供者或任何外部验证机构均未就任何第三方关于提供CRA的任何意见、报告或认证的适宜性或可靠性作出任何保证或陈述 标的债券或相应的可持续性绩效目标以满足任何绿色、社会、可持续性、可持续性相关的 和/或其他标准。任何此类意见、报告或证明不是，也不应被视为纳入和/或构成本MD&A的第 部分。

不能保证JBS S.A.将在多大程度上成功地大幅降低其全球可持续发展表现。尽管未能实现这些与可持续性挂钩的信用评级机构和债券中规定的可持续性 业绩目标，但将导致适用的利率上调。具体地说，如果JBS S.A.未能达到可持续发展业绩目标，并在2026年5月31日之前得到外部核查机构的确认，则信用评级机构和相关债券的应付利率将自2026年5月31日(包括该日)起上调25个基点 ，至各自的到期日(包括该日)。然而，根据信贷评级协议或相关债权证，任何该等违约并不构成违约事件，亦不会导致要求赎回或回购该等证券。

请参阅“项目3.关键信息-D. 风险因素-与我们的业务和行业相关的风险-我们未能实现可持续发展业绩目标 可能会导致未来融资的利息支付增加，并损害我们的声誉“在表格20-F中。

可持续发展绩效目标

2021年10月，JBS S.A.通过了与可持续发展挂钩的框架，确立了其在巴西建立无砍伐森林供应链的承诺，确保所有供应商遵守其对非法砍伐森林的零容忍政策以及其负责任的采购政策中概述的其他社会环境标准。作为这一目标的一部分，JBS S.A.制定了一个可持续发展的业绩目标，即在2025年底之前将与直接供应商相关的牛的头数注册到其透明牲畜平台(如下所述)，相当于JBS S.A.于2024年在巴西屠宰的 头牛的100%。可持续发展框架不适用于我们的粮食供应链。有关我们的粮食供应链相关政策的更多信息，请参阅“项目4.关于公司的信息--B.业务概述--法规--牛和谷物供应链与森林砍伐--SEARA可持续粮油采购政策“ 在表格20-F中。可持续发展相关框架已在JBS S.A.S的网站上公开提供。可持续发展相关框架不包括在本MD&A中，也不包含在本MD&A中作为参考。

自2009年以来，JBS S.A.一直使用供应商监控系统，该系统使用卫星图像和供应商农场地理参考数据，以确保公司只从完全符合JBS S.A.《S负责任的采购政策》中概述的社会和环境标准的生产商那里购买原材料，包括 对非法砍伐森林和入侵保护区(如土著土地或环境保护区)的零容忍， 没有巴西环境与可再生自然资源研究所(巴西自然资源研究所(Instituto Brasileiro do Meio Ambiente e DoS Recursos Natural ais Renováveis-IBAMA))，并且不在巴西经济部强迫劳动黑名单上。监测系统还阻止涉及农村暴力或土地冲突的农民购买牲畜。为了实现这一点，该系统对610,000平方公里(或6,100万公顷)的区域进行每日分析，评估超过73,000个直接供应商农场，使JBS S.A.能够识别不遵守其负责任采购政策的供应商农场。在违规的情况下， 这些物业的商业记录在JBS S.A.‘S数字系统中自动被屏蔽，防止在这些物业上生成购买牛的操作 。通过以这种方式利用其监测系统，JBS S.A.迄今已阻止约16,000个牲畜供应农场违反规定。

2021年4月，JBS S.A.对亚马逊和我们运营的其他巴西生态区的可持续性做出了更强有力的承诺，推出了自己的私人出资的区块链平台， 透明牲畜平台，该平台使JBS S.A.能够提高牛的可追溯性，并监控其整个牛供应链，包括 间接供应商。直接牛供应商自愿通过透明牲畜平台提供其供应商(即我们的间接供应商)的信息。这些信息由第三方进行分析，以确定是否符合S负责的采购政策。分析结果直接发送给JBS供应商，他们能够通过我们开发的应用程序查看其整个供应链的社会环境合规性 。这使他们能够制定计划以降低风险，并实施 计划以帮助他们在必要时实现合规。我们的目标是通过区块链技术，在整个过程中保持对第三方信息的安全性和机密性的承诺。为了帮助JBS S.A.核实透明牲畜平台上申报的信息的可靠性，供应商在注册时需要签署使用条款，该使用条款规定了独立的 样本审计，以核实申报动物的交易数据。

从2026年1月1日起，所有JBS S.A.直接牛供应商将强制加入透明牲畜平台。不合作和不遵守的供应商将被阻止 向JBS S.A.出售产品。还制定了一份透明的路线图，其中包含从现在到2025年的基准进度的中间目标。 这包括基于前一年的总屠宰量并以每个时期的牛头数表示的年度目标，以确保渐进进展。截至2023年8月，超过45%的JBS加工牛在该平台注册。此信息 已发表在JBS S.A.《S 2022年可持续发展报告》中，该报告可在JBS S.A.‘S网站上查阅。本报告不包括在本MD&A中，也不包含在本MD&A中作为参考。

JBS S.A.S管理层持续监督其年度目标的进展情况。此外，预计第三方将每年核实该公司在2025年底前将其100%的直接牛供应商在透明牲畜养殖平台注册的目标完成后是否继续遵守 。JBS S.A.在实现年度目标方面正在取得进展，同时采取了许多行动与供应商接洽。

其他债务

有关我们的合并债务的更多信息， 包括我们的其他较低价值的债务工具和贷款，请参阅“-合同义务“以下是JBS S.A.S未经审计中期财务报表的附注15和JBS S.A.S已审计财务报表的附注15，该附注包括在20-F表中。

合同义务

下表汇总了我们的重大贷款和融资，包括估计利息、与购买资产有关的应付款项、融资租赁债务、经营租赁债务和其他购买债务，这些都对我们的流动性产生了影响。

关于市场风险的定量和定性披露

我们面临着因正常业务活动而产生的各种市场风险。这些市场风险是我们无法控制的，主要涉及利率、通货膨胀、汇率和大宗商品价格的变化 可能会对我们的金融资产和负债的价值或未来的现金流和收益产生不利影响。

我们的风险管理策略旨在缓解因我们的市场风险敞口而产生的财务影响，因此，我们已经并可能继续使用利率、汇率和商品衍生工具、现金和应收账款来缓解这些市场风险。我们的对冲活动由 一个金融风险管理部门管理，该部门遵循我们公司的公司治理标准和指导方针，这些标准和指导方针是由我们的风险管理委员会制定并经我们的董事会批准的。

有关我们风险管理的更多信息， 见JBS S.A.‘S未经审计的中期财务报表包含在6-K表中的附注25和JBS S.A.的附注27’S审计了包含在20-F表中的财务报表。

研发、专利和许可证等。

我们的全球创新团队协作交流趋势、解决方案和技术进步，汇集集体专业知识以推动品类增长。凭借多样化的产品组合，我们提供根据不同客户需求和消费者偏好量身定做的高质量产品。对培育蛋白质的投资对我们的战略愿景至关重要。2021年，我们通过收购西班牙的生物技术食品公司进军培养蛋白市场，计划在2024年年中建成我们的首个商业规模的工业工厂。此外，即将在圣卡塔琳娜的JBS生物技术创新中心将成为巴西致力于食品生物技术的最大研究机构。Seara基于蔬菜的Incrível产品线和对Vivera Business的收购展示了我们在植物蛋白领域的扩张。

Seara的创新中心和Friboi的肉类技术和研究中心等倡议体现了我们对产品质量和创新的奉献。通过对整个生产链的细致分析和持续的研究，我们适应了不断变化的消费者期望。通过与科罗拉多州立大学的合作，我们建立了JBS全球食品创新中心，推动食品安全、肉类科学和动物福利实践。 此外，JBS美国公司在技术和创新方面投入巨资，以保持精英质量标准，例如在牛肉工厂过渡到零修剪产品，而朝圣者欧洲利用物联网 设备等先进技术来提高运营效率和预测性维护。

趋势信息

我们认为，以下列表列出了最重要的趋势、不确定性和事件，这些趋势、不确定性和事件可能会继续对我们的收入、运营收入、盈利能力、流动性和资本资源产生实质性影响，或者可能导致报告的财务信息 不一定指示未来的经营结果或财务状况：

有关更多信息， 请参阅“-影响我们经营业绩的主要因素“上图。

关键会计估计

根据国际会计准则委员会发布的国际会计准则，我们的财务状况和经营结果以及与判断和估计相关的披露可以在JBS S.A.的附注2.6中找到 。S审计的财务报表包括在20-F表中。

近期会计公告

JBS S.A.采纳了某些新的和修订的会计准则和解释，并在JBS S.A.附注2.1《S未经审计的中期财务报表》中进行了说明。

调整后EBITDA的对账

我们在本MD&A中披露了调整后的EBITDA，这是一项非GAAP财务指标。根据国际财务报告准则，调整后的EBITDA被我们的管理层用作衡量部门业绩的指标，而不应被视为财务业绩的指标。您应仅在做出投资决策时以补充的方式依赖非GAAP财务衡量标准。非公认会计准则财务指标没有标准定义，JBS S.A.的S定义可能无法与其他公司使用的定义进行比较。

调整后的EBITDA的计算方法如下：不包括净财务费用；不包括当期和递延所得税；不包括折旧和摊销费用；不包括股权会计投资的利润份额，不包括税后净额；不包括反垄断协议费用；不包括捐赠和社会项目费用；不包括强生宽大处理费用退款； 不包括资产减值；不包括重组费用；不包括某些其他营业收入(费用)，净额。

使用调整后的EBITDA而不是净收入 作为一种分析工具存在局限性，包括：

调整后的EBITDA与净收益(亏损)的对账如下：

关于JBS美国登记票据债务人的补充财务和非财务信息

请参阅以下由JBS USA、JBS USA Food Company和JBS卢森堡Company S.à R.L.发行的11个系列 票据(统称为“JBS USA注册票据”)。(统称为“联席发行人”)：(1)2027年到期的优先债券2.500；(2)2028年到期的优先债券5.125；(3)2029年到期的优先债券6.500；(4)2029年到期的优先债券3.000；(5)2030年到期的优先债券5.500；(6)2031年到期的优先债券3.750；(7)2032年到期的与可持续发展挂钩的优先债券3.000；(8)2032年到期的与可持续发展挂钩的优先债券3.625；(9)2033年到期的5.750%优先债券；(10)2052年到期的4.375%优先债券 ；及(11)2052年到期的6.500%优先债券。JBS美国登记票据由JBS S.A.，JBS Global卢森堡S.àR.L.以高级无担保 为全部和无条件担保。和JBS全球肉类控股有限公司。有限责任公司(统称为“母担保人”，并与联席发行人一起称为“义务人”)。每一担保(统称为“担保”)构成父担保人提供的单独担保。

此外，联合发行人发行的2034年到期的6.750的优先债券和2053年到期的7.250的优先债券的持有人将受益于JBS USA于2023年9月19日签订的登记权协议中规定的登记权，根据该协议，JBS USA同意在订立该登记权协议后365日内利用其商业上合理的努力完成交换要约，允许该系列 票据的持有人用其票据交换登记票据的本金金额相同。这些票据还由母担保人在优先 无担保的基础上提供担保。

JBS S.A间接拥有每个义务人100%的股份。 JBS Global卢森堡S.àR.L.，JBS Global Meat Holdings Pty。JBS美国有限公司、JBS美国公司、JBS卢森堡公司和JBS美国食品公司是JBS S.A.的控股子公司，没有自己的业务或资产(除各自直接子公司的股权外)，JBS S.A.通过JBS S.A.持有其所有运营子公司。因此，除JBS S.A.外，债务人偿还债务的能力，包括JBS美国登记票据和担保，视具体情况而定，取决于其各自子公司的收益，以及该等子公司将这些收益作为股息、贷款或其他付款分配给该等债务人的能力。根据发行JBS美国登记票据的契约条款，JBS美国登记票据的本金、应计和未付利息以及根据每个此类契约到期的某些其他债务。 有关JBS美国登记票据的条款和条件以及担保的详细信息，请参阅第12项.除股权证券以外的其他证券说明 -A.债务证券—JBS美国注册钞票说明“ 在表格20-F中。JBS USA注册票据及其担保是优先无担保债务，在担保该等债务的资产价值范围内，实际上从属于债务人的有担保债务。JBS USA注册的票据和担保在结构上从属于每个债务人的非担保人子公司的所有现有和未来债务和其他负债，包括贸易应付账款。此外，根据债务人组织法域的法律，JBS美国登记票据和担保项下的义务 从属于某些法定优惠。如果发生任何清算、破产或此类实体的司法重组，此类法定优先权，包括恢复原状动议、请愿后索赔、工资、社会保障、税收和法院费用以及以抵押品担保的索赔等，将优先于任何其他索赔，包括与JBS美国登记票据和担保项下的债务人有关的任何索赔。有关这些和其他可能影响向JBS美国注册票据持有人付款的因素和担保的更多信息，请参见“项目3.关键信息--D.风险因素--与我们的债务、JBS美国注册票据和母公司担保有关的风险“在表格20-F中。

如果满足某些条件，母担保人 将免除对JBS美国注册票据的担保。请参阅“第12项股权以外的证券说明 证券--A.债务证券—JBS美国注册票据说明-解除父母担保人的担保 和放弃父母的契诺“在表格20-F中。此外，JBS USA可以取代JBS USA的直接或间接母公司，或JBS USA拥有或在替换后将拥有JBS USA大部分资产的任何子公司，以实现契约的目的 ，如下所述第12项股权证券以外的证券说明--A.债务证券—JBS美国注册票据说明 -替代公司“在表格20-F中。或者，如果满足特定条件，则JBS USA Food Company可能被解除为JBS USA注册票据的发行商，以用于契约，如 中所述。第12项股权证券以外的证券说明--A.债务证券—JBS美国注册票据说明-JBS美国食品作为发行商发布“在表格20-F中。由于任何JBS USA注册票据担保的解除、JBS USA作为发行者的替代和/或JBS USA Food Company作为JBS USA注册票据的发行者的解除，可用于偿还JBS USA注册票据的债务人、债务人、资产和收入可能与持有者投资JBS USA注册票据时的债务人、资产和收入有很大不同。 有关详细信息，请参阅项目3.关键信息-D.风险因素-与我们的债务、JBS USA注册票据和母公司担保有关的风险-管理JBS USA注册票据的契约规定了JBS USA注册票据的担保的解除，我们取代JBS USA作为发行人的能力，以及我们作为JBS USA注册票据的发行人 发行JBS USA食品公司的能力“在表格20-F中。

根据规则3-10，S-X子公司由母公司(在本例中为JBS S.A.)担保的债务的发行人和担保人。不需要提供单独的财务报表 ，前提是子债务人合并到母公司的合并财务报表中，母公司担保是“全面和无条件的”，并且除下文所述的某些例外情况外，提供S-X法规第13-01条要求的替代披露 ，包括叙述性披露和财务信息摘要。因此，每个债务人(JBS S.A.除外)的单独合并财务报表。还没有被提交。

此外，在S-X法规第13-01(A)(4)(Vi) 条允许的情况下，除下文所述外，我们已将义务人(JBS S.A.除外)的财务信息摘要排除在外，因为除JBS S.A.外，合并后的义务人(不包括对非发行人或担保人的子公司的投资)没有 实质性资产、负债或经营成果，管理层认为该等财务信息摘要不会为投资者提供 增量价值。

JBS S.A.作为母公司及拥有重大业务的唯一义务人，其财务资料摘要列载于下文 ，且不包括对非义务人附属公司的投资及收益中的权益。与非义务人子公司和相关 方之间的往来交易和余额已分别列报。

以下摘要财务资料 载列JBS S.A.‘S摘要截至2024年3月31日及2023年12月31日的财务状况表数据，以及截至2024年3月31日止三个月及截至2023年12月31日的年度损益表数据摘要。

关于前瞻性陈述的警告性声明

本MD&A包括反映对未来事件的假设、预期、意图或信念的陈述，这些陈述被定义为《1995年私人证券诉讼改革法》所界定的“前瞻性陈述”。本MD&A中包含的所有陈述，除有关历史事实的陈述外， 涉及我们或我们的管理层预期、相信或预期未来将发生或可能发生的活动、事件或发展的陈述 均为前瞻性陈述。这些陈述代表我们基于各种因素并使用大量 假设对未来做出的合理判断，受已知和未知风险、不确定性和其他因素的影响，这些风险、不确定性和其他因素可能导致我们的实际结果和财务状况与陈述中预期的大不相同。您可以通过以下事实来识别这些陈述：它们并不严格地与历史或当前事实相关。他们使用诸如“预期”、“估计”、“项目”、“ ”、“预测”、“计划”、“可能”、“应该”、“可能”、“预期”和其他意思相似的词。特别是，这些包括但不限于我们对未来经济形势、国内和国际市场的行业状况以及我们的业绩和财务业绩的当前看法和估计的陈述。

可能导致实际结果和事件与此类前瞻性陈述中表达的预期结果和预期不同的因素如下：

此外，可能还有其他因素和不确定性，其中许多因素和不确定性超出了我们的控制范围，可能导致我们的实际结果和事件与前瞻性陈述中引用的结果存在重大差异 。其中许多因素对于决定我们未来的实际结果都很重要。因此，我们的任何 或所有前瞻性陈述可能会被证明不准确。

我们告诫投资者不要过度依赖任何前瞻性陈述，这些陈述仅说明截止日期。除非法律另有要求，否则我们不承担公开更新任何前瞻性陈述的义务，无论是由于新信息、未来事件还是其他原因。

本 MD & A中包含的所有前瞻性陈述均由本警告性陈述完整地限定。

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