美国 个州

证券 和交易委员会

华盛顿， 哥伦比亚特区 20549

表格 10-Q

（标记 One）

对于 ，截至 2024 年 3 月 31 日的季度期间

或

委员会 文件编号 001-41909

Valkyrie 比特币基金

（章程中规定的注册人的确切 姓名）

注册人的 电话号码，包括区号：(218) 255-9743

根据该法第 12 (b) 条注册的证券 ：

根据该法第 12 (g) 条注册的证券 ：无

用复选标记注明 注册人是否：(1) 在过去 12 个月内（或注册人需要提交此类报告的较短期限）提交了 1934 年《证券交易法》第 13 或 15 (d) 条要求提交的所有报告，并且 (2) 在过去 90 天内是否受此类申报要求的约束。是的 ☒ 不是 ☐

用复选标记表示 注册人在过去 12 个月内（或注册人 必须提交此类文件的较短期限）是否以电子方式提交了根据 S-T 法规 405（本章第 232.405 节）要求提交的所有交互式数据文件。是的 ☒ 不是 ☐

用复选标记指明 注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、小型申报公司、 还是新兴成长型公司。参见《交易法》第12b-2条中 “大型加速申报人”、“加速申报公司”、“规模较小 申报公司” 和 “新兴成长型公司” 的定义。

如果 是一家新兴成长型公司，请用复选标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守 《交易法》第 13 (a) 条规定的任何新的或修订的财务会计准则。☐

用复选标记表示 注册人是否为空壳公司（定义见《交易法》第 12b-2 条）。是的 ☐ 不是 ☒

截至2024年4月26日 ，注册人的已发行股票为26,860,000股。

目录

第 I 部分

财务 信息

项目 1.财务报表。

财务报表索引

截至2024年3月31日（未经审计）和2023年12月31日的财务状况报表

截至2024年3月31日的投资附表 （未经审计）

截至2024年3月31日的三个月未经审计的 运营报表

截至2024年3月31日的三个月未经审计的 净资产变动表

财务报表附注

Valkyrie 比特币基金

财务状况报表

附注是财务报表的组成部分。

Valkyrie 比特币基金

投资附表

附注是财务报表的组成部分。

Valkyrie 比特币基金

操作声明

附注是财务报表的组成部分。

Valkyrie 比特币基金

净资产变动报表

截至2024年3月31日的三个月

附注是财务报表的组成部分。

Valkyrie 比特币基金

未经审计的财务报表附注

2024 年 3 月 31 日

第 2 项。管理层对财务状况和经营业绩的讨论与分析 。

以下对我们 财务状况和经营业绩的讨论和分析应与本季度报告中其他地方包含的财务 报表和相关附注一起阅读，并以此作为完整限定，这些报表和附注是根据美国公认的 会计原则（“美国公认会计原则”）编制的。

本季度报告包含有关信托财务状况、经营业绩、计划、目标、未来业绩 和业务的 “前瞻性 陈述”。前面是、后面是或包含 “可能”、“可能”、“将”、 “应该”、“期望”、“计划”、“预测”、“相信”、“估计”、 “预测”、“潜在” 或 “继续” 等词语的陈述，这些术语的否定部分和其他类似表述是 旨在识别一些前瞻性陈述。本 季度报告中涉及未来将发生或可能发生的活动、事件或事态发展的所有陈述（历史事实陈述除外），包括诸如 市场价格和状况（比特币和股票）的变化、信托的运营、保荐人的计划以及对 信托未来成功和其他类似事项的提及等事项均为前瞻性陈述。这些陈述只是预测。实际的 事件或结果可能存在重大差异。这些陈述基于赞助商根据其 对历史趋势、当前状况和预期未来发展以及其他适合具体情况的因素的看法做出的某些假设和分析。 但是，实际业绩和发展是否符合赞助商的预期和预测将受到 许多风险和不确定性的影响，包括：

因此，本季度报告中作出的所有前瞻性陈述 均受这些警示性陈述的保留，无法保证保荐人预期的实际业绩或发展 将得以实现，即使已基本实现，也无法保证它们会对信托的运营或股票价值产生预期后果，或 产生预期影响。如果 季度报告中讨论的一项或多项风险或其他不确定性得以实现，或者基本假设被证明不正确，则实际结果可能与前瞻性陈述中描述的结果存在重大差异。前瞻性陈述是根据赞助商的信念、估计 和陈述发表之日的观点做出的，除非适用法律要求 ，否则如果这些信念、估计和观点或其他情况发生变化，信托和保荐人没有义务或没有义务 更新前瞻性陈述。此外，信托、保荐人或任何其他人均不对这些前瞻性陈述的准确性和完整性 承担责任。因此，提醒投资者不要过分依赖前瞻性陈述。

信托概述

瓦尔基里比特币基金（“信托”） 是特拉华州的法定信托基金，成立于2021年1月20日。信托发行普通实益权益单位（“股份”）， 代表信托的部分不可分割受益权益和所有权单位。信托的股票在 纳斯达克证券市场有限责任公司（“纳斯达克” 或 “交易所”）上市。Valkyrie Digital Assets LLC是信托的发起人 （“赞助商”），特拉华信托公司是信托的受托人（“受托人”），美国Bancorp基金服务公司， LLC是信托的过户代理人（“转让代理人”）和信托的管理人（以 的身份，“管理人”），Paralel Distributors LLC是 “管理人”），Paralel Distributors LLC是信托的营销代理人（“营销代理”）、 Coinbase Custody Trust Company, LLC 和 BitGo 信托公司是信托比特币（均为 “托管人” ，统称为“托管人”），托管人的子公司Coinbase, Inc. 是信托（ “Coinbase Prime Broker”）的主要经纪人，而转账代理人和管理人的子公司北美美国银行是信托（“现金托管人”）的现金托管人 。信托的运营受信托管理人、保荐人和股东（“股东”）之间于2023年12月28日签订的经修订和重述的信托协议 的约束， ，该协议可能会不时修订（“信托协议”）。信托是一种交易所交易产品。当信托出售 或赎回其股份时，它将根据归属于信托每股 的比特币数量（扣除应计但未付的费用和负债），以 5,000 股（“篮子”）为单位进行出售。

该信托基金于 2024 年 1 月 11 日开始运营。在2024年1月11日之前，除了与其组织以及根据1933年《证券法》（“1933年法案”）注册股份有关的事项外，该信托没有任何业务。

2024年3月15日，CoinShares Co. 被任命 为该信托基金的共同发起人（“共同赞助商”）。共同发起人以信托基金和赞助商的顾问身份任职。 信托不补偿共同赞助商的服务。2024年4月15日，保荐人发出通知，自2024年6月14日起，它将退出信托基金的 发起人身份。保荐人退出后，共同保荐人将自动成为继任保荐人，无需保荐人、受托人或股东采取进一步行动，并应拥有信托协议中保荐人的所有权力、权利和义务 。

保荐人维护一个网站www.valkyrieinvest.com/brrr， ，可通过该网站尽快免费访问信托基金的10-K表年度报告、10-Q表季度报告、8-K表最新报告以及对根据经修订的1934年《证券交易法》（“1934年法案”）第13（a）或15（d）条提交或提供的报告的修正案 在以电子方式向美国证券交易委员会（“SEC”）提交或向美国证券交易委员会（“SEC”）提供 后，在合理可行的情况下。有关该信托基金的更多信息 也可以在美国证券交易委员会的EDGAR数据库中找到，网址为www.sec.gov。

投资目标和主要投资策略

投资目标

信托的投资目标是让 股票反映以芝加哥商品交易所CF比特币参考利率——纽约变体 （“指数”）表示的比特币价值的表现，减去信托的负债和支出。

本金投资策略

为了实现其投资目标， 信托基金持有比特币，并根据指数所反映的比特币价值对其股票进行每日估值，该指数是根据主要比特币现货交易所执行交易流汇总得出的独立 计算得出的价值。该指数目前使用与CME CF比特币参考汇率（“BRR”）基本相同的方法，包括使用相同的六个比特币交易所， 是确定芝加哥商品交易所比特币期货合约结算的基础利率，唯一的不同是该指数是从美国东部时间下午4点开始计算的， ，而BRR是从伦敦时间下午4点开始计算的。无法保证信托会实现其投资目标。 根据信托协议，出于信托投资目标和估值政策的目的，保荐人有权自行决定在未经 股东批准的情况下，将 比特币估值的替代指数、参考利率或其他方法取代该指数。股票旨在为投资者提供一种具有成本效益且便捷的比特币投资方式。

有关比特币、比特币市场和比特币监管的信息

季度报告的这一部分提供了 更详细的比特币描述，包括有关比特币的历史发展、一个人如何持有比特币、 如何在交易中使用比特币、如何交易比特币、可以买入、持有和出售比特币的 “交易所” 市场、 比特币场外交易市场和比特币挖矿等信息。

比特币

比特币是 原生的数字资产，通过点对点比特币网络的运营创建和传输。点对点比特币网络是一个分散的计算机网络，在加密协议上运行 。没有任何一个实体拥有或运营比特币网络，比特币网络的基础设施由分散的用户群共同维护 。比特币网络允许人们交换名为比特币的有价值的代币，这些代币记录在名为区块链的公共 交易账本上。比特币可用于支付商品和服务，也可以按照比特币交易平台或易货 系统下个人最终用户对最终用户的交易中确定的汇率转换为法定货币， ，例如美元。尽管比特币还处于起步阶段，但它可以用作交换媒介、记账单位或价值储存手段。

比特币网络是去中心化的， 不要求政府当局或金融机构中介机构创建、传输或确定比特币的价值。此外， 任何一方都不能轻易审查比特币网络上的交易。因此，比特币网络通常被称为去中心化 和抗审查。

比特币的价值由比特币的供应 和需求决定。新比特币将创建并奖励给提供比特币网络基础设施的各方（“矿工”） ，以换取他们花费计算能力来验证交易并将其添加到区块链。区块链 实际上是一个分散的数据库，它包含了矿工解出的所有区块，并且在解出新区块 时进行了更新。每笔比特币交易都会广播到比特币网络，当包含在区块中时，记录在区块链中。 由于每个新区块记录未完成的比特币交易，未完成的交易通过此类记录进行结算和验证， 区块链代表了比特币网络所有交易的完整、透明和不间断的历史。

比特币网络

比特币最初是在2008年发布的 白皮书中首次描述的，该白皮书以 “中本聪” 的笔名发表。比特币背后的协议随后于 2009 年作为开源软件发布，目前在全球计算机网络上运行。

直接使用比特币网络 进行交易的第一步是下载被称为 “比特币钱包” 的专用软件。用户的比特币钱包可以 在计算机或智能手机上运行，可用于发送和接收比特币。在比特币钱包中，用户可以生成一个 或更多唯一的 “比特币地址”，这些地址在概念上类似于银行账号。建立比特币地址后， 用户可以从他或她的比特币地址向另一个用户的地址发送或接收比特币。从一个比特币地址 向另一个比特币地址发送比特币在概念上与将银行电汇从一个人的银行账户发送到另一个人的银行账户相似；前提是， 但是，此类交易不是由中介机构管理的，错误的交易一旦发送通常无法撤消或补救 。

与每个比特币 地址相关的比特币数量以及进出该地址的每笔比特币交易透明地反映在区块链中，可以由作为 “区块链探索者” 运营的 网站查看。区块链的副本存在于比特币网络的数千台计算机上。 用户的比特币钱包要么包含区块链的副本，要么能够连接另一台持有区块链 副本的计算机。比特币网络协议的创新设计允许每个比特币用户相信他们的区块链 副本的更新通常会与其他用户的副本保持一致。

当比特币用户希望将比特币 转移给其他用户时，发件人必须首先获得收款人的比特币地址。然后，发件人使用他或她的比特币钱包软件 来创建要添加到区块链的拟议交易。该提案将减少分配给发件人 地址的比特币金额，并增加分配给收件人地址的金额，每种情况下都将增加希望转移的比特币数量。 该提案本质上是完全数字化的，类似于计算机上的文件，可以发送到参与 比特币网络的其他计算机；但是，使用经过密码验证的 “未用交易输出” 可以防止 复制或伪造比特币。

比特币协议

比特币协议是开源软件，这意味着 任何开发人员都可以审查底层代码并提出修改建议。没有任何官方公司或团体负责对比特币进行 修改。但是，有许多个人开发人员定期为名为 “比特币核心” 的 比特币软件的特定发行版做出贡献，该软件保存在Github网站的开源存储库中。 还有许多其他兼容版本的比特币软件，但是比特币核心为比特币协议提供了事实上的标准，也是 被称为 “参考软件”。Bitcoin Core的核心开发人员以志愿者为基础开展工作，没有严格的等级 管理。

对比特币协议的重大更改通常是通过所谓的 “比特币改进提案”（BIP）完成的。此类提案通常发布在网站上， ，提案解释了协议变更的技术要求以及应接受变更的原因。在将其包含在最新版本的比特币核心中 后，新的BIP成为参考软件的比特币协议的一部分。自 2011 年以来，已经实施了几个 BIP，并提供了各种新功能和扩展改进。

由于比特币没有中央权限，因此更新 参考软件的比特币协议不会立即改变比特币网络的运营。取而代之的是，变更的实施 是通过用户和矿工下载并运行比特币核心或其他遵守新比特币协议的 比特币软件的更新版本来实现的。用户和矿工必须通过下载其 比特币软件的版本来接受对比特币源代码所做的任何更改，该版本包含对比特币网络源代码的拟议修改。对比特币 网络源代码的修改仅对下载它的比特币用户和矿工有效。如果不兼容的修改 仅被一定比例的用户和矿工接受，则比特币网络中将出现分裂，这样一个网络将运行 修改前的源代码，而另一个网络将运行修改后的源代码。这样的划分在比特币网络中被称为 “分叉” 。

比特币网络的这种分叉发生在2017年8月1日 ，当时一群开发人员和矿工接受了对比特币网络软件的某些更改，旨在增加交易 容量。现在，在该网络上开采的区块与在比特币网络上开采的区块有所不同，这导致了一个新的 区块链的创建，其数字资产被称为 “比特币现金”。比特币和比特币现金现在作为独立的 网络运营，并具有不同的相关资产（比特币和比特币现金）。在比特币现金创建后的几个月里，比特币现金分叉之后又出现了其他分叉，包括 比特币黄金和比特币Segwit2x的分叉。将来可能会出现更多 “分叉” 。

比特币交易

比特币交易包含发件人的 比特币地址、收款人的比特币地址、要发送的比特币金额、交易费用和发送者的数字 签名。比特币交易由称为公私密钥加密的密码学保护，该密码学由交易数据文件中的比特币地址 和数字签名表示。每个比特币网络地址或钱包都与一个唯一的 “公共 密钥” 和 “私钥” 对相关联，两者都是冗长的字母数字代码，共同衍生出来并具有独特的 关系。

公钥对公众可见，类似于 比特币网络地址。私钥是一种秘密，可用于对交易进行数字签名，以证明交易 已由公私密钥对的持有人签署，无需透露私钥。用户的私钥 必须按照适当的控制和程序进行保存，以确保其仅用于合法和预期的交易。如果 未经授权的第三人得知用户的私钥，该第三人可能会伪造用户的数字签名， 将用户的比特币发送到任意的比特币地址，从而窃取用户的比特币。同样，如果用户丢失了 其私钥并且无法恢复此类访问权限（例如，通过备份），则该用户可能会永久失去对关联地址中包含 的比特币的访问权限。

比特币网络包含一个防止 双重支出单个比特币的系统。为了防止重复使用单个比特币的可能性，每笔经过验证的交易都会被记录下来，标记 ，并在区块链的 “区块” 中公开展示，该区块是公开的。因此，比特币网络 通过记录区块链中的每笔交易来确认不会出现双重支出，比特币网络软件程序的所有用户均可公开访问和下载 部分或全部内容。任何用户都可以通过其比特币钱包或区块链 浏览器验证比特币网络中的每笔交易均由适用私钥持有者授权，而符合参考软件要求的比特币网络 挖矿软件通常会在将每笔此类交易纳入区块链之前对其进行验证。 这种加密安全性确保了比特币交易通常不会被伪造，尽管它不能防范 “现实世界” 盗窃或强制使用比特币用户私钥，包括黑客入侵比特币用户的 计算机或服务提供商的系统。

当双方之间的比特币交易记录在添加到区块链的区块中时，将结算 。区块的验证是通过确认区块解决方案中包含的 的加密哈希值以及将该区块添加到比特币网络上确认时间最长的区块链中来实现的。对于交易而言， 包含在区块链上的区块中即构成对比特币交易的 “确认”。由于每个区块都包含对前一个区块的引用 ，因此附加到区块链并入区块链中的其他区块构成了对此类先前区块中交易的额外确认 ，并且首次包含在区块中的交易将确认一次以防止双重支出。 分层确认过程使历史区块（和反向交易）在区块链中往回越远，更改历史区块（和反向交易）的难度就会呈指数级增长。

要撤消 区块链上记录的区块中过去的交易，恶意行为者必须使用强大的计算机能力重新解析区块链中的每个区块，从 开始，在目标区块之后，并将所有这些区块广播到比特币网络。比特币网络通常被编程为将包含已解析和有效区块的最长区块链 视为最准确的区块链。为了撤消多层确认 并更改区块链，恶意行为者必须重新解析所有试图重新生成的旧区块，并能够持续向区块链中添加 新区块，其速度必须超过比特币网络上所有其他矿工，后者将 不断为区块链求解和添加新区块。

比特币挖矿—创建新的比特币

采矿过程

创建比特币和验证比特币 交易的过程称为挖矿。要开始挖矿，用户或 “矿工” 可以下载并运行挖矿客户端， 像普通的比特币网络软件一样，将用户的计算机变成比特币网络上验证 区块的 “节点”。每次验证交易并将其捆绑到添加到区块链的新区块中时，比特币网络都会奖励矿工 使用新发行的比特币和比特币交易发送者支付的任何交易费用来解决此类区块。这种奖励系统是新比特币向公众流通的 方法。随着时间的推移，新比特币的固定奖励规模逐渐减少， 矿工越来越依赖交易费用来补偿他们在求解区块时施加的计算能力。

每个区块都包含部分或全部 最近交易的详细信息，这些交易未记录在先前的区块中，还包含向解出新区块的矿工奖励比特币的记录。为了向区块链添加区块，矿工必须使用 SHA-256 加密哈希算法，将输入数据集（即区块链，加上最近比特币网络交易的区块 和一个称为 “随机数” 的任意数字）映射到预定长度（“哈希值”）的 所需输出数据集。每个独特的区块只能由一个矿工求解 并将其添加到区块链中；因此，比特币网络上的所有个人矿工和矿池都处于竞争性的 过程中，不断增加其计算能力，以提高他们求解新区块的可能性。随着越来越多的矿工加入 比特币网络及其处理能力的提高，比特币网络会调整区块解算方程的复杂性，以保持 大约每十分钟向区块链添加一个新区块的预定速度。

数学控制的供应

创建新比特币的方法受数学 控制，因此比特币的供应量按照预设的时间表以有限的速度增长。每解出一个新区块而获得 的比特币数量每210,000个区块自动减半。因此，当前解出新区块的固定奖励为每个区块3.125比特币；该奖励从2016年7月的二十五（25）个比特币、2020年5月的12.5个比特币和2024年4月的6.25个比特币有所下降。据估计 将在2028年再次减半。这种故意控制的比特币创造率意味着，现有的比特币数量永远不会超过二千一（2100）万个，除非比特币网络的来源 代码（以及比特币发行的底层协议）发生变化，否则比特币无法通过过度生产而贬值。截至 2024 年 3 月 31 日，已经开采了大约 1,967 万个比特币。

对比特币网络的攻击形式

所有联网系统都容易受到各种 种类的攻击。与任何计算机网络一样，比特币网络也存在某些缺陷。例如，比特币网络当前 容易受到 “51% 攻击”，在这种情况下，如果矿池获得对数字 资产哈希率超过50％的控制权，则恶意行为者将能够获得对网络的完全控制权和操纵区块链的能力。

此外，许多数字资产网络 遭受了多次拒绝服务攻击，这导致区块创建和比特币转移暂时延迟。 对比特币网络的任何影响比特币转移能力的类似攻击都可能对比特币的价格 和股票的价值产生重大不利影响。

比特币市场和比特币交易平台

除了使用比特币进行交易外， 投资者还可以购买和出售比特币来推测比特币在比特币市场上的价值，或者作为长期投资以分散其投资组合。比特币在市场中的价值在一定程度上取决于 比特币市场对比特币的供需、市场对个人采用比特币的预期、接受比特币作为 支付形式的商户数量以及最终用户对最终用户的私人交易量。

确定参考 值的最常见方法是调查存在比特币二级市场的交易平台。最著名的比特币交易平台通常被称为 “交易所”，尽管它们不受监管，也不会像国家级 证券交易所那样报告交易信息。因此，来自比特币交易 平台的交易数据的形式、透明度和可靠性存在一些差异。一般而言，比特币数据可从这些交易平台获得，每笔已执行的 交易的估值均公开披露，以一种或多种法定货币（例如美元或欧元）或另一种数字资产（例如以太币或泰达币）来衡量。场外交易商 或做市商通常不披露其交易数据。

目前，全球有多个数字资产交易 平台在运营，交易平台在比特币买入和卖出活动中占有很大比例，并提供了 有关比特币当前估值的最多数据。比特币交易平台为投资者提供了一种购买和 出售比特币的方式，类似于纽约证券交易所或纳斯达克等证券交易所，后者为投资者在所谓的 “二级市场” 购买股票和 债券提供了途径。与监管证券交易活动的证券交易所不同，比特币 交易平台在很大程度上是作为监控洗钱 和其他非法融资的货币服务企业（或外国监管同等机构）进行监管。比特币交易平台运营的网站旨在允许投资者在交易 平台上开设账户，然后购买和出售比特币。

尽管比特币是自2009年以来的第一种加密货币， ，但该领域的数字资产、市场参与者和公司的数量已急剧增加。除比特币外， 其他知名的数字资产还包括以太币、XRP、比特币现金和莱特币。数字资产市场仍在定义中， 不断发展，包括交易所的惯例、投资者的行为以及特定数字资产的协议和重要性。 在2017年之前，比特币约占所有数字资产总市值的85％或更多。到2021年4月，由于其他数字资产的推出和/或增长速度快于比特币， 这一数字已降至50％左右。

授权参与者可以选择在比特币交易平台、场外交易市场或直接双边 交易中购买 和出售用于信托基金篮子交易的比特币。比特币的场外交易和直接交易通常通过双边协议在本金对本金 的基础上完成。与信誉有关的所有风险和问题都在直接参与交易的各方之间。

市场参与者

矿工

矿工们既有比特币爱好者，也有设计和建造专用机器和数据中心的专业 采矿企业，包括矿池，矿池是指一群矿工，他们团结一致地行动 ，并结合其处理方式来解出区块。当一个矿池解出一个新区块时，矿池运营商会收到比特币，并在 收取象征性费用后，根据池中每个人为 求解该区块所贡献的处理能力，将由此产生的奖励分配给矿池参与者。矿池为参与者提供了获得规模较小、更稳定、更频繁的比特币支付的机会。

投资和投机行业

该领域包括私人和专业投资者以及投机者的投资和交易 活动。从历史上看，尽管参与格局开始发生变化，大型公司、金融机构和投资公司正在采取提供比特币和其他 数字资产敞口的立场，但据公开报道，大型金融服务机构对数字资产投资和交易的参与有限。

零售行业

零售行业包括通过比特币网络直接发送比特币进行 直接点对点比特币交易的用户。零售业还包括 笔交易，在这种交易中，消费者通过直接交易或第三方 服务提供商从商业或服务企业购买商品或服务。

服务行业

该行业包括提供各种 服务的公司，包括比特币的购买、出售、付款处理和存储。按交易量计算，Coinbase、Bitstamp、Gemini、Kraken、LMAX Digital 和ItBit是最大的交易平台。Coinbase Custody Trust Company, LLC和BitGo Trust Company, Inc. 信托的托管人是数字资产托管人，为用户提供存储比特币的托管账户。随着比特币 网络的接受度不断提高，预计服务提供商将扩大目前可用的服务范围 ，还有更多各方将进入比特币网络的服务领域。

竞争

自比特币问世以来， 已经开发了超过5,000种其他数字资产。比特币是目前最发达的数字资产，因为它存在的时间很长， 对支持它的基础设施的投资，以及使用比特币的个人和实体网络。一些行业 团体也在创建私有、许可的区块链，这些区块链可能包含也可能不包含加密货币或其他数字资产。此外， 私营企业和政府正在探索使用稳定币，包括中央银行支持的数字货币。

对比特币的监管

比特币和其他数字资产越来越受到美国和外国监管机构的关注。此类监管关注包括对违反证券 和大宗商品法的行为采取执法行动，以及发布监管指南，解释现行监管制度如何适用于数字资产、 和批准某些数字资产相关产品的命令。在更有限的情况下，已经提出或通过了新的立法或法规来管理数字资产及其网络的使用。

美国联邦和州机构一直在研究 数字资产网络、数字资产用户和数字资产交易平台的运营，特别关注数字资产在多大程度上可用于洗钱非法活动所得或资助犯罪或恐怖企业，以及交易平台或其他为用户持有数字资产的服务提供商的安全性和健全性。其中许多州和联邦机构 已经发布了有关数字资产对投资者构成的风险的消费者建议。此外，联邦和州机构以及 其他国家已经发布了有关数字资产交易处理的规则或指南，或对从事 数字资产活动的企业的要求。

此外，美国证券交易委员会、美国州证券监管机构 和一些外国政府已发出警告，称首次代币发行（“ICO”）中出售的数字资产可能被归类为证券，这些数字资产和ICO都可能受证券监管的约束。一般而言，首次代币发行 并在以太坊网络或类似的 “智能合约” 平台上进行，而不是在比特币网络上进行；但是，比特币 已被用于多个网络的首次代币发行，ICO可能使用比特币网络进行。

正在进行和未来的监管行动可能会改变股票投资的性质或信托继续运营的能力， 可能会发生重大不利的变化。 此外，美国各州、联邦和外国监管机构和立法机构已对数字资产业务采取行动或颁布了 限制性制度，以应对由数字资产 活动引起的黑客攻击、消费者伤害或犯罪活动引起的负面宣传。

美国各联邦、州和外国司法管辖区 已经通过并可能在不久的将来继续通过影响比特币网络、比特币 市场及其用户的法律、法规或指令，尤其是属于这些司法管辖区 监管范围内的数字资产交易平台和服务提供商。美国和外国政府以及有关数字资产和数字资产交易所的准政府监管行动 仍然存在很大的不确定性。外国法律、法规或指令可能与美国 的法律、法规或指令相冲突，并可能对用户、商家和服务提供商对比特币的接受产生负面影响，因此可能阻碍欧盟、中国、韩国、印度和美国以及全球范围内比特币经济的增长或可持续性，或以其他方式对比特币的 价值产生负面影响。

未来任何监管变化对 信托基金或比特币的影响都无法预测，但这种变化可能是巨大的，对信托和股票的价值不利。

比特币价值

比特币的价值由各种市场参与者通过交易对比特币的价值 决定。确定比特币 价值的最常见方法是调查一个或多个公开透明交易比特币的比特币交易所（例如Coinbase、Bitstamp、Kraken、ItBit、 LMAX Digital和Gemini）。

在交易所，比特币以公开披露的每笔交易的 估值进行交易，以一种或多种法定货币（例如美元或欧元）来衡量。场外交易商或做市商 通常不披露其交易数据。

当前，全球有许多交易所运营， 占比特币买入和卖出活动的很大比例，并且提供了有关比特币当前估值 的最多数据。从历史上看，全球比特币交易量的很大一部分发生在位于中国的自我报告的、不受监管的比特币交易所 上。但是，在整个2017年，中国政府采取了多项措施来加强对比特币交易所的控制，最终 于2017年11月禁止国内加密货币交易所，这迫使此类交易所停止运营或搬迁。因此， ，中国交易所报告的比特币交易量现已大大降低，在全球 交易量中所占份额微乎其微。

比特币交易所之间可能会不时出现盘中价格 波动。但是，它们通常相对不重要。例如，平均交易量最高的比特币 交易所的价格差异低于2％。这些差异通常源于不同比特币交易所的费用 结构的微小变化，或者在 交易所比特币中存入和提取法定货币所需的管理程序的差异，反之亦然。差异最大的是在 (i) 交易量相对较低的小型交易所 ，相对于交易所的交易量，即使是小额交易也可能很大，因此会影响那些 交易所的交易价格；(ii) 信托因不符合信托监管要求而无法进入的交易所， ，因此被占领的市场或没有监管或监管的各方进入和使用合规性要求。

信托资产的保管

Coinbase Custody Trust Company, LLC（“Coinbase 托管人”）和 BitGo Trust Company, Inc.（以下简称 “BitGo”，统称为 “托管人”） 信托的所有比特币 托管信托公司 是信托基金所有比特币的托管人，但可能存放在Coinbase, Inc.（“Coinbase Prime 经纪商”）的交易账户（“交易账户”） 它是Coinbase托管人的附属机构），其账户需要 与托管人作为本金持有的资产及其其他客户的资产（“金库账户”）分开。 托管人将托管人持有的与信托比特币相关的所有私钥保存在金库账户中的 “冷库” 中，这是一种保护方法，通过这种保护方法，使用未连接到互联网的计算机或设备以离线方式生成和存储与信托比特币 相对应的私钥，这旨在 使它们更能抵御黑客攻击。

信托持有的部分比特币 和现金持有量可以存放在Coinbase Prime经纪商的交易账户中，以支付赞助商的费用，以及 购买和出售与创建和兑换篮子相关的比特币以及赞助商未承担的信托费用。在 信托的交易账户中，Coinbase Prime经纪人协议规定，信托对 任何特定的比特币（和现金）没有可识别的主张。相反，信托的交易账户代表了获得信托的权利 按比例计算 Coinbase Prime Broker代表持有类似权益的客户向Coinbase Prime 经纪商持有的比特币（和现金）的份额。通过这种方式，信托的交易账户代表了对Coinbase Prime经纪商代表Coinbase主要经纪商客户持有的比特币（和 现金）的综合索赔。Coinbase Prime Broker持有与客户 权益相关的比特币，包括综合冷钱包、综合 “热钱包”（指私钥生成 并在线存储在联网计算机或设备中的钱包），或以Coinbase主要经纪商名义在交易场所（包括第三方场所和Coinbase Prime经纪商自己的执行场所）上的综合账户（包括第三方场所和Coinbase Prime Brokerker自己的执行场所）持有与客户 权利相关的比特币 下令代表其客户买入和卖出比特币。在这样的综合冷热钱包和账户中，Coinbase Prime Broker 已向赞助商表示，为了提高安全性，它将大部分资产保存在冷钱包中，而资产余额 则保存在热钱包中以促进快速提款。但是，赞助商无法控制，出于安全原因，Coinbase Prime 经纪商没有向赞助商披露Coinbase Prime Broker为持有与信托相似 权益的客户持有的比特币百分比，这些客户保存在综合冷钱包中，Coinbase Prime Broker在交易场所以Coinbase Prime经纪商的名义开立的综合热钱包或综合账户。Coinbase Prime 经纪商向赞助商表示，保存在冷库和热存储中的资产百分比取决于持续的风险分析和市场动态，其中Coinbase Prime Broker试图 平衡其客户作为一个类别的预期流动性需求与预期更高的冷库安全性。

除了交易账户中在Coinbase Prime 经纪商处持有的比特币外，赞助商还将在Coinbase Custodian的Vault账户和BitGo的Vault账户之间分配信托的比特币。 在确定分配给每个金库账户的信托比特币的金额和百分比时，赞助商考虑 (i) 信托比特币在每个托管人中的集中度，(ii) 发起人对每个托管人的安全和保障政策 和程序的评估，(iii) 每个托管人的保险单，(iv) 与信托比特币存储 相关的费用和支出向每位托管人，(v) 与向每位托管人 的保管账户转入或转出相关的费用和开支，(vi) 任何其他因素保荐人认为与分配决定有关。保荐人不打算 披露信托基金在Coinbase托管人或BitGo持有的比特币的金额或百分比，赞助商可以随时更改 托管人之间的分配，恕不另行通知股东。与在每个托管人的金库账户之间转移比特币 相关的费用和支出由赞助人承担，而不是信托或股东承担。每个托管人的金库账户之间的任何比特币 的转移都通过比特币网络 “链上” 进行。链上交易 受到比特币网络的所有风险的影响，包括交易发生错误且通常不可逆转的风险。

CME CF 比特币参考利率的使用——纽约变体

信托基金确定比特币指数价格， 根据该指数反映的比特币价值每天对其股票进行估值。该指数每日计算，汇总了主要比特币现货交易所比特币交易活动的名义 价值。该指数目前使用与 BRR基本相同的方法，包括使用相同的成分比特币交易所，这是确定CME比特币 期货合约结算的基础利率，唯一的不同是该指数是从美国东部时间下午4点开始计算的，而BRR是根据伦敦时间下午4点计算的。 该指数是根据国际证监会组织财务基准原则设计的。该指数的管理者是CF Benchmarks Ltd.（ “基准管理员”）。该信托基金还使用比特币指数价格来计算其 “比特币持有量”， 是基于比特币指数价格减去其负债和支出的信托中比特币的美元总价值。“比特币 每股持有量” 的计算方法是比特币持有量除以当前已发行的股票数量。比特币持股量和 每股比特币持有量不是根据公认会计原则计算的衡量标准。比特币控股无意取代 信托根据公认会计原则计算的资产净值，比特币每股持股量也无意取代信托根据公认会计原则计算的每股资产净值 。

该指数的创建是为了促进基于比特币的金融产品 。它是截至美国东部时间下午4点计算的比特币美元价格（BTC-USD）的每日一次基准汇率。 该指数自2022年2月28日起计算并发布，汇总了美国东部时间下午 3:00 至下午 4:00 之间的观察窗口内几家比特币交易所的交易流量，汇总了美国东部时间下午 4:00 一枚比特币的美元价格。具体而言， 指数是基于 “相关交易” 计算的。

资产净值的计算

普通的

截至美国东部时间下午 4:00，股票每日估值。信托持有的比特币的价值是根据Benchmark 管理员确定的比特币的公允市场价值价格确定的。

信托的资产净值计算公式为：

信托的每股资产净值计算方法为 取信托的资产净值除以已发行股票总额。

信托基金使用该指数来计算每比特币 的美元价值（“比特币指数价格”）。信托基金持有的比特币通常根据比特币 指数价格进行估值。管理员每个工作日计算一次信托的资产净值。比特币收盘价格使用 截至美国东部时间下午 4:00 的比特币指数价格计算。但是，NAV要等到当天晚些时候才正式发布（通常在美国东部时间下午 5:30 之前， 几乎总是在美国东部时间晚上 8:00 之前）。美国东部时间下午 4:00 之后的暂停使赞助商有机会发现、举报、调查和 在出现异常定价时予以纠正。如果赞助商真诚地确定该指数没有反映准确的比特币价格， 那么赞助商将指示基准管理人采用其他方法来确定信托 资产的公允价值。CME CF比特币参考利率——纽约变量构成该指数，但如果该指数不可用或赞助商 自行决定该指数不可靠（合称为 “公允价值事件”），则信托的持股可能 根据赞助商批准的公允价值政策进行公允估值。

公允价值事件价值的确定将基于发起人在确定时认为相关的所有可用因素 ，也可能基于保荐人使用第三方估值模型确定的分析值 。

保荐人批准的公允价值保单寻求 来确定信托在资产或负债估值之日通过公平交易出售该资产或负债可能合理预期获得的公允价值价格。就公允价值事件而言， 信托基金和保荐人已许可使用Lukka最优惠参考利率作为初始二级指数（“次要 指数”）。如果二级指数不可用，或者保荐人自行决定二级指数不可靠， 将使用信托主要市场在估值日美国东部时间下午 4:00 设定的价格。如果无法提供本金 市场价格，或者保荐人自行决定本金市场估值不可靠，则保荐人 将使用其最佳判断来确定对公允价值的真诚估计。

比特币市场通常在美国市场休市的 日开放，这意味着在无法买入或卖出股票的日子里，信托基金拥有的比特币的价值可能会发生变化。

二级索引

二级指数旨在以符合美国公认会计原则（“GAAP”）和国际 财务报告准则（“IFRS”）有关公允市场价值衡量的方式，为比特币提供估计的 公允市场价值。在这方面，二级指数的 指数提供商寻求通过各种不同的标准评估符合条件的比特币 交易所，包括交易所的监督和治理框架、微观结构效率、 交易量、数据透明度和数据完整性，来确定比特币的 “主要市场”。二级指数的指数提供商每季度审查有资格被纳入 指数的交易平台。在确定要包括哪些交易平台时，二级指数的指数提供商使用专有评级标准对 每个交易平台进行评估。二级指数的指数提供商定期重新评估二级指数使用的合格 交易平台，并根据需要进行调整。二级指数于2020年1月推出， 到2014年1月，二级指数的填充量已经过剩。

开支

赞助商应支付的费用

保荐人已同意承担信托产生的以下 费用和开支（每种情况均按信托协议的定义）：营销费、管理员费、 托管费、现金托管费、主经纪费、过户代理费、受托人费、适用的许可费， ，包括与指数许可协议相关的许可费、与公开交易相关的费用和开支纳斯达克股票 （包括市场营销、法律和审计费用及开支）、普通法律费用、审计费、监管费用费用，包括与 向美国证券交易委员会注册股份相关的任何费用、印刷和邮寄费用以及信托网站的维护费用（“赞助人支付的 费用”）。赞助商支付的费用金额没有上限。赞助商可自行决定将 的全部或任何部分重新指定为额外信托费用。保荐人将在招股说明书补充文件和/或通过8-K表的最新报告或信托的年度或季度报告中向股东提供任何此类重新划分的通知。

特别费用和其他开支

在某些特殊情况下，信托 可能支付保荐人费用之外的费用，包括但不限于发起人未承担的信托费用 、税收和政府费用、保荐人（或任何其他 服务提供商）代表信托提供任何特殊服务的费用和成本、托管人、管理人或其他代理人、服务提供商的赔偿费用 或信托的交易对手及特别法律费用和开支（统称为 “额外信托”）费用”）。如果 信托产生任何额外的信托费用，则保荐人或其委托人将促使信托（或其委托人）通过赞助商能够通过商业上合理的努力获得的交易平台 按照Coinbase Prime经纪商的Coinbase Prime服务（减去适用的交易费用）提供的价格（减去适用的交易费用）将比特币兑换成 美元。每当信托通过转让或出售比特币支付额外信托费用时，由 a Share 表示的比特币数量就会减少。尽管赞助商不能 明确说明额外信托费用的频率或规模，但保荐人预计额外信托开支可能很少发生， 如果有的话。

股份创建和赎回的描述

信托不时创建和赎回股份 ，但仅限于一个或多个篮子。购买篮子仅以交付给信托或由信托 分配创建或兑换的篮子所代表的现金金额（“篮子存款”）作为交换条件。一揽子存款（“篮子现金存款”）中所需的现金金额 根据创建或兑换篮子订单当天美国东部时间下午 4:00 确定的比特币 和可归属于信托每股的现金（扣除应计但未支付的赞助商费用和任何应计但未支付的非常 费用）的数量或价值（视情况而定）而定已收到。

制作篮子仅以向信托交付 或信托分配由创建或赎回的股份所代表的现金金额作为交换条件， 的金额基于截至美国东部时间下午 4:00 确定的归属于信托每股股份的比特币价值（扣除应计但未支付的赞助商费用和 任何应计但未支付的费用或负债）当天成功收到创建 或兑换购物篮的订单。该信托基金从事比特币交易，将现金转换为比特币（与 采购订单有关），将比特币转换为现金（与赎回订单有关）。该信托基金按上文 “信托活动-比特币的购买和销售” 标题下所述进行比特币买卖交易 。

授权参与者是 唯一可以下订单创建和兑换购物篮的人。授权参与者必须 (1) 注册的经纪交易商或其他证券市场 参与者，例如银行或其他金融机构，他们无需注册为经纪交易商即可进行下述证券 交易，以及 (2) DTC参与者。要成为授权参与者，个人必须签订授权的 参与者协议。授权参与者协议规定了创建和赎回股份以及 交付此类创建和赎回所需的现金的程序。未经任何股东或授权参与者的同意，信托和保荐人可以修改授权参与者协议及其所附的相关程序 。授权参与者 为创建或兑换一个或多个篮子而下的每笔订单向转账代理支付费用（“过户代理费”）。 此外，授权参与者应承担与履行任何创建或赎回订单相关的任何运营处理和经纪费用、转账费、融资费用、 网络费用和印花税（“执行费用”， ，以及与过户代理费，“交易费用”）相关的任何运营处理和经纪费用。赞助商可能会降低、增加或以其他方式 更改交易费用。向信托存入现金以换取股份的授权参与者（或其指定人）不会从信托或保荐人那里获得 任何形式的费用、佣金或其他形式的补偿或激励，并且该人 对保荐人或信托没有任何义务或责任来实现股票的出售或转售。授权参与者仅提供 现金来创建股份，在赎回股份时仅获得现金。此外，作为创建或兑换过程的一部分，授权参与者不得直接或间接 购买、持有、交付或接收比特币，也不得以其他方式指导信托或第三方 在创建或兑换过程中购买、持有、交付或接收比特币。

预计某些授权参与者 能够直接参与现货比特币市场。一些授权参与者或其关联公司可能会不时 购买或出售比特币，并可能在这些情况下获利。只要授权参与者的活动对比特币市场产生有意义的 影响，它可能会影响比特币的价格，并影响授权参与者有效 套利股票交易价格与信托净资产价值之间差额的能力。尽管保荐人目前 预计，授权参与者在比特币或证券市场上与信托的创建和 赎回活动有关的直接活动不会对比特币或股票的价格产生重大影响，但 信托及其授权参与者的活动对比特币或证券市场的影响尚不清楚，也超出了赞助商的控制范围。

根据《交易法》，每位授权参与者都必须注册 为经纪交易商和在FINRA中信誉良好的会员，或者免除或以其他方式获得 经纪交易商或FINRA成员的许可，并且有资格在 业务性质要求的州或其他司法管辖区担任经纪商或交易商。某些授权参与者也可能受到联邦和州银行法以及 法规的监管。每位授权参与者都有自己的一套规则和程序、内部控制和信息屏障，因为他们根据自己的监管制度确定 是合适的。

以下对 创建和赎回篮子程序的描述仅为摘要，股东应参阅信托协议 的相关条款和授权参与者协议的形式了解更多详情。信托协议和授权参与者协议的形式 作为本季度报告的附录提交。

授权参与者通过 转账代理下订单。过户代理人与信托的现金托管人进行协调，以促进股票和 现金的结算，详见下文 “—创建程序” 和 “—赎回程序” 部分 。

创作程序

在任何工作日，授权参与者 都可以向转让代理下订单，创建一个或多个篮子。采购订单必须在美国东部时间下午 1:00 或交易所常规交易收盘 之前下达，以较早者为准。转让代理收到有效订单的当天被视为 “采购订单日期”。

创作方式由 《授权参与者协议》的条款规定。创建订单可以以现金计价和结算（“现金创建订单”）。 通过下现金创建订单，授权参与者同意为向现金托管人存入现金提供便利。在任一情况下 ，如果授权参与者未能完成上述规定，则订单将被取消或延迟，直到收到全额现金押金 。未经赞助商事先同意，授权参与者不得撤回创建订单。

如果不是为了便于兑换 订单或支付信托费用而持有，则发起人使用与现金创建订单相关的现金收益购买 比特币并将其存入托管人的金库账户。保管库账户中持有的比特币是信托的财产， 只能在金库账户之外转移或在创建和赎回交易中出售，或者用于支付信托的 费用和负债。信托基金的比特币不出租、借出或用作任何贷款、保证金、再抵押贷款 或类似活动的抵押品。与收购比特币相关的创建订单以及将收购的比特币 转移到保管库账户的相关费用不由信托基金负责。

确定所需存款

创建每个 Basket 存款所需的现金数量每天都在变化。在交易所开放常规交易的每一天，管理员都会酌情调整构成篮子存款的 现金数量，以反映信托比特币和现金的价值减去应计费用。 管理员在美国东部时间下午 4:00 之后或授权 参与者协议规定的晚些时候尽快进行计算，或在该订单下达之日以其他方式提供给所有授权参与者，以便在收到适当形式的订单后，根据下一次确定的股票净资产净值生成 篮子。

在某种程度上，信托在创建过程中为收购一篮子比特币而实际支付的 价格与篮子 的现金价值之间存在差异（即，如果信托为购买所需数量的比特币而支付的金额与信托资产净值计算中对比特币的估值之间存在差异），则该差额也将计入创建的授权参与者。

篮子现金存款是指在采购订单日， 与信托总资产的比例相同的现金，扣除应计费用和其他负债， ，因为构成一篮子的股票数量与采购订单日已发行股票总数成正比，外加 任何交易费用金额。授权参与者负责支付与创建订单有关的 比特币的所有费用。有关信托如何确定比特币价值的讨论，请参阅上面的 “资产净值的计算” 。如此确定的篮子现金存款将通过电子邮件发送给所有授权参与者。

所需存款的交付

下购买 订单的授权参与者必须遵循信托招股说明书 “创建程序” 部分中概述的程序。现金托管人收到 的存款金额后（视情况而定），过户代理人将指示DTC在下一个工作日或授权 参与者和赞助商可能商定的晚些时候，将订购的 股票数量记入授权参与者的DTC账户（视情况而定）。在采购订单在美国东部时间下午 4:00 之前到期的情况下，授权的 参与者在提交购物篮采购订单时将不知道购物篮存款总额。从提交采购订单到确定购买价格金额 之间，信托的资产净值和 篮子存款的价格可能会大幅上涨或下跌，此类价格变动的风险将完全由授权参与者承担。

拒绝采购订单

如果赞助商确定以下情况，赞助商或其指定人拥有拒绝任何采购订单或篮子存款的绝对权利（ ，但没有任何义务）：

发起人、过户代理人、Coinbase 主要经纪商、托管人或现金托管人均不对任何采购订单或篮子存款的拒绝承担任何责任。

兑换程序

授权参与者 兑换一个或多个篮子的程序反映了创建篮子的程序。在任何工作日，授权参与者可以向转账代理下单 以兑换一个或多个篮子。赎回订单必须在交易所正常交易时间 结束之前下达，或在赞助商及其代理商确定和沟通的更早时间下达。兑换订单在过户代理人收到 之日（“兑换订单日期”）生效。

对于现金赎回令（“现金 赎回令”），信托的赎回分配包括在赎回 订单日向授权参与者转移一定金额 的现金，该现金与信托总资产的比例相同，扣除应计费用和其他负债，因为根据采购订单赎回的股票数量与总数成正比赎回订单日流通的 股票。对于比特币赎回单或现金赎回令，一旦过户代理人通知现金托管人、营销代理人和赞助商， 授权参与者已将篮子所代表的股票交付到过户代理人的DTC账户，信托到期的赎回分配 即告交付。如果 未向过户代理人的DTC账户存入所有待赎回的篮子股份，则赎回分配 将被取消或延迟，直到过户代理确认收到所有此类股份为止。

通过下赎回订单，授权参与者 同意在下一个工作日 结束之前或授权参与者和赞助商在兑换订单日期之后可能商定的晚些时候将要通过DTC的账面记账系统兑换的篮子交付给信托。未经赞助商事先酌情同意， 授权参与者不得撤回兑换订单。

如果信托在赎回过程中出售一篮子比特币的实际获得的 价格与篮子 的现金价值之间存在差异（即，如果信托为出售所需数量的比特币而获得的金额与信托的 资产净值计算之间存在差异），则这种差异也是赎回的授权参与者的责任。与出售与赎回订单有关的 比特币以及从保管库账户转移比特币相关的费用不属于信托基金的责任。

赎回分配的确定

信托的赎回分配包括 向可赎回的授权参与者或其指定人转账一笔现金金额，该金额的确定方式与上述 确定篮子存款的方式相同。授权参与者负责支付与出售与赎回订单相关的比特币 的所有费用。

兑换分发的交付

一旦过户代理人通知托管人、 现金托管人、营销代理人和保荐人股份已从过户代理人的DTC账户中收到， 管理人指示现金托管人将现金金额从现金账户转移给授权参与者的指定人。 对于现金兑换订单，如果在该工作日美国东部时间下午 4:00 之前，过户代理人的DTC账户已将篮子存入 ，则信托应付的赎回分配将在下一个工作日或授权参与者和赞助商商定的晚些时候， 发送给授权参与者 或其指定人员可以兑换。如果在此之前未将所有要赎回的篮子 存入过户代理人的DTC账户，则赎回分配将被取消或延迟，直到过户代理确认收到所有此类 份额为止。

暂停创建和兑换订单

赞助商可自行决定暂停 的创建权或赎回权，或推迟创建或赎回结算日期，(1) 交易所 关闭，或交易所暂停或限制交易所交易的任何时期，(2) 在 期间出现紧急情况，因而无法合理地交付、处置或评估比特币的任何时期（对于例如， 由于重大技术故障、停电或网络错误导致），或 (3)保荐人认为 是保护信托或其股东所必需的其他期限。例如，保荐人可能决定有必要暂停 赎回，以便有序清算信托的资产。赞助商、获准按授权参与者协议中规定的方式接受赎回 订单的人或托管人均不对任何人或以任何方式对任何此类暂停或延期可能造成的 任何损失或损害承担责任。如果保荐人难以清算信托的 头寸，例如由于市场混乱事件或场外 合约的清算出现意外延迟，则应暂停赎回，直到此类情况得到纠正。保荐人将在招股说明书补充文件中和/或通过表格8-K的最新报告向股东发出任何此类暂停通知 。

拒绝赎回订单

兑换订单必须以整篮形式下达。 如果赞助商确定 出现以下情况，则赞助商或其指定人拥有拒绝任何赎回令的绝对权利，但没有任何义务：

创建和赎回交易费

为了补偿转让代理人因创建和兑换篮子而产生的 费用，授权参与者需要向 过户代理支付创建或兑换篮子的过户代理费，该费用不会随该订单中的篮子数量而变化。此外， 授权参与者需要向信托或保荐人支付执行费用（视情况而定），以报销运营 处理和经纪费用、转账费、网络费和印花税。赞助商可能会降低、增加或以其他方式 更改交易费用。

将比特币转移到信托的交易 账户是链下交易，从信托的交易账户向信托的金库账户的转账是比特币区块链上的 “链上” 交易。与从信托的交易账户转账到信托的 Vault 账户相关的任何费用均由保荐人（而不是信托或其股东）承担。

税收责任

授权参与者应承担适用于创建 或赎回篮子的任何 转让税、销售税或使用税、印花税、记录税、增值税或类似的税收或政府费用，无论此类税收或费用是否直接征收于授权参与者，并同意 在法律要求保荐人和信托支付任何此类税款以及任何适用的罚款和附加费时，对保荐人和信托进行赔偿 对其征税和利息。

二级市场交易

如前所述，信托不时创建和赎回股票 ，但只能在一个或多个篮子中进行兑换。股份的创建和赎回仅以交付给 信托或由信托分配如上所述确定的现金金额作为交换条件。

如上所述，授权参与者是 唯一可以下订单创建和兑换购物篮的人。授权参与者必须是注册的经纪交易商或其他 证券市场参与者，例如银行和其他金融机构，他们无需注册为经纪交易商即可进行证券交易。授权参与者没有义务创建或兑换篮子，授权参与者 没有义务向公众发行其创建的任何股票。

从其创建的篮子中向公众发行 股的授权参与者将按每股发行价格进行发行，该价格反映了信托 资产的价值、股票的供应和需求以及交易时的市场状况等因素。篮子通常在每股市场 价格低于资产净值时兑换。最初构成相同篮子但由授权参与者在不同时间向 公众发行的股票可能有不同的发行价格。授权参与者 可以代表多个客户下单购买一个或多个购物篮。向信托存款以换取Baskets的授权参与者不会从信托或赞助商那里获得任何形式的费用、佣金 或其他形式的补偿或激励，并且此类人对发起人没有任何义务或 责任来进行任何股份的出售或转售。股票在交易所的二级市场上交易。

股票预计将在交易所的二级市场 上交易。股票可以在二级市场上以低于或高于其资产净值的价格进行交易。交易价格中相对于资产净值的 折扣或溢价金额可能会受到各种因素的影响，包括信托 资产的价值、股票的供求以及交易时的市场状况。

员工

该信托没有员工。

美国联邦所得税后果

本讨论总结了股票所有权对美国联邦 所得税的重大影响。鉴于受益所有人的特殊情况，本讨论并未描述可能与股份受益所有人 相关的所有税收后果，包括适用于 受益所有人遵守特殊规则的税收后果，例如：

本讨论仅适用于 作为资本资产持有的股票，不涉及替代性最低税收后果或医疗保险缴款税对净 投资收益的影响。

如果出于美国联邦所得税目的被归类为合伙企业的实体或安排持有股份，则合伙人的美国联邦所得税待遇通常将取决于合伙人的身份和合伙企业的活动。我们敦促持有股份的合伙企业和这些合伙企业 中的合伙人就拥有股份的特定美国联邦所得税后果咨询其税务顾问。

本讨论以《守则》、行政 公告、司法决定以及截至本文发布之日的最终、临时和拟议的财政部法规为基础，在本协议发布之日之后对任何变更的 都可能影响本文所述的税收后果。我们敦促潜在投资者向其税务顾问 咨询其税务顾问 ，了解美国联邦所得税法对他们的特殊情况的适用情况，以及根据任何州、地方或外国税收管辖区的法律产生的任何税收后果。

信托的税收待遇

保荐人打算采取的立场是，出于美国联邦所得税的目的， 信托将被视为设保人信托。假设信托是设保人信托，该信托将 无需缴纳美国联邦所得税。相反，一个 按比例 信托的部分收入、收益、损失和扣除额 将 “流向” 每位股票的受益所有人。

如果美国国税局成功断言 信托未被正确归类为设保人信托，则出于美国联邦所得税的目的，该信托可能会被归类为合伙企业， 尽管由于用于美国联邦所得税目的的比特币待遇不确定（如下所述），因此在这方面无法保证 。如果出于美国联邦所得税的目的将信托归类为合伙企业，则持有股份 的税收后果通常与本文所述的税收后果没有实质性区别，尽管可能存在某些差异，包括 在时间方面。此外，向股东提供的税务信息报告将以不同的形式提交。如果出于美国联邦所得税的目的，信托 未被归类为设保人信托或合伙企业，则出于此类目的，它将被归类为公司 。在这种情况下，信托将对其净应纳税所得额缴纳实体层面的美国联邦所得税（目前最高税率为21％） ，信托向股东进行的某些分配将作为股息纳税，但不得超过 信托的当前和累计收益和利润（对于非美国人）持有人（定义见下文）通常需要按30％的税率（或适用的所得税协定规定的较低税率）缴纳美国联邦预扣税。

本讨论的其余部分基于 假设，即出于美国联邦所得税的目的，信托将被视为设保人信托。

关于比特币美国联邦所得税待遇的不确定性

如下所述，出于美国联邦所得税的目的，股份 的每位受益所有人通常将被视为信托所持比特币不可分割权益的所有者。 美国联邦所得税待遇的许多重要方面尚不确定，发起人无意要求 美国国税局就这些问题作出裁决。2014年3月25日，美国国税局发布了一份通知（“通知”），其中讨论了用于美国联邦所得税目的的虚拟货币（例如比特币）处理的某些 方面。国税局在通知中指出 ，出于美国联邦所得税的目的，（i）比特币是不是货币的 “财产”，（ii）比特币可以 作为资本资产持有。但是，无法保证美国国税局在 未来不会改变其对比特币的立场，也无法保证法院会维持通知中规定的待遇。此外，已经出台了立法，如果 颁布，将导致比特币被视为用于美国联邦所得税目的的货币。如果出于美国联邦所得税的目的，将比特币正确地视为货币 ，则处置比特币时确认的收益将构成普通收入，处置比特币时确认的亏损 可能受适用于 “应申报交易” 的特殊报告要求的约束。 本讨论的其余部分假设，出于美国联邦所得税的目的，比特币被正确地视为不是 货币的财产。信托基金的特别税务顾问对美国联邦所得税待遇的这些方面没有发表任何意见。

该通知未涉及美国联邦所得税待遇的其他重要方面 ，包括：（i）出于美国联邦所得税的目的，比特币是否被适当视为 “大宗商品” ；（ii）出于美国联邦所得税的目的，比特币是否被正确地视为 “收藏品”；（iii）确定持有人在不同 处收购的比特币的持有期和税收基础的正确方法} 次或以不同的价格收购；以及（iv）比特币的持有者在不同时间或以不同价格购买的比特币是否以及如何获得出于美国联邦所得税的目的，指定 哪些比特币将在随后的销售、交换或其他处置中转让。2019 年， 国税局发布了常见问题解答，解决了部分但不是全部问题，但国税局尚未确认常见问题解答中以 纳税人可以依赖的方式提供的答案。

我们敦促潜在投资者咨询其 税务顾问，了解投资比特币的税收后果的重大不确定性。

对美国持有人的税收后果

此处使用的 “美国持有人” 一词 是指用于美国联邦所得税目的的股票的受益所有人，即：

出于美国联邦所得税的目的，每位美国 持有人将被视为信托中持有的比特币不可分割权益的所有者，将被视为直接实现 其 按比例计算 信托收入、收益、损失和扣除额的份额。当美国持有人以现金购买股票时， 美国持有人的初始纳税基础为 按比例计算 信托中持有的比特币份额将等于为股票支付的金额 。本讨论假设每位美国持有人将在同一天以相同的每股 价格以现金收购其所有股票。我们敦促以不同时间或价格收购或考虑收购多批股票的美国持有人 就其税基和持有期咨询其税务顾问 按比例计算 信托中持有的比特币的股份。

当信托基金向赞助商 转移比特币作为赞助商费用的支付，或出售比特币以支付任何额外信托费用或赎回时，每位美国持有人 将被视为已出售其持有的 按比例计算 这些比特币在当时的公允市场价值中所占的份额（就信托出售的比特币的 而言，通常等于信托基金获得的现金收益）。因此，每位 美国持有人确认的收益或损失金额等于 (i) 美国持有人 的公允市场价值之间的差额按比例计算 转让的比特币的份额以及（ii）美国持有人的税基 按比例计算 分享已转移的比特币 ，但须遵守广泛持有的固定 投资信托（“WHFits”）的一些专门分配规则。出于某些目的，WHFIT规则通常根据分配分配分配信托项目。对于 某些目的，赎回被视为分配，可能导致信托确认的用于赎回 收益的收益不成比例地分配给进行赎回的股东。WHFIT规则对持有比特币 的信托的应用尚不确定。假设出于美国联邦所得税的目的，比特币不被视为货币，那么如果美国持有人持有股票一年或更短时间，则任何此类收益或损失通常为短期资本收益或损失；如果美国持有人持有股票超过一年，则为长期资本收益或 亏损。资本损失的可扣除性可能受到重大的 限制。这个 股东的纳税基础和股东的持有期 按比例计算 在信托中持有的比特币份额将基于捐赠的金额和现金以及信托使用 现金购买比特币的时间。美国持有人在其中的纳税基础 按比例计算 信托转移的任何比特币的份额通常将通过乘以美国持有人的税基来确定 按比例计算 在转移前立即在信托中持有的所有比特币的份额 ，其分子是转移的比特币数量，其分母是转移前信托中持有的比特币总量 。转让后，美国持有人的纳税基础 立即在 按比例计算 信托中剩余的比特币份额将等于其中的税基 按比例计算 转让前夕在信托中持有的 比特币的份额，减去该税基中可分配给信托的部分 按比例计算 分享转移的比特币的 。

美国持有人可以各自扣除 pro rata 信托产生的费用的份额与美国持有人直接产生的费用相同。 美国持有人 按比例计算出于美国联邦所得税的目的，信托产生的费用份额将被视为 “杂项逐项扣除额” 。如果美国持有人是个人、信托或遗产，则美国持有人在这些支出中的份额 可以扣除用于常规美国联邦所得税的用途，前提是美国持有人的支出份额 与其他 “杂项逐项扣除额” 相结合，超过特定年份美国持有人调整后总收入 的2％，不能抵扣美国联邦最低备选方案税收目的，并将受到某些 其他可扣除性限制的约束。

在出售或以其他方式处置股票时，美国 持有人将被视为出售了此类股票背后的比特币。因此，股东通常会确认收益 或亏损，其金额等于（i）出售股票的已实现金额与（ii）美国持有人在其纳税基础中的部分 之间的差额 按比例计算 信托中持有的比特币中可归因于 已处置股份的份额。股东的纳税基础和股东在信托中按比例 份额的持有期将基于捐赠的金额和现金以及信托使用 现金购买比特币的时间。此类税基通常将通过乘以美国持有人的税基来确定 按比例计算 将信托在出售或其他处置前夕持有的所有比特币的 按一小部分分享，其分子是 已处置的股份数量，其分母是该美国持有人在 此类出售或其他处置前夕持有的股份总数。假设出于美国联邦所得税的目的，比特币不被视为货币，那么如果美国持有人持有股票一年或更短，则收益或 损失通常为短期资本收益或损失；如果美国持有人持有股票超过一年，则为长期资本 收益或亏损。

在出售（或其他处置）少于美国持有人全部股份的 后，美国持有人在其中的纳税基础 按比例 在出售（或其他处置）后立即持有的信托中 的比特币份额通常等于其中的税基 按比例计算 出售前在信托中持有的比特币总额 的份额，减去该税基中在确定美国持有人在出售（或其他处置）时确认的收益或损失金额（或者，如果是赎回，则被视为股东在赎回中获得的比特币的基础）时考虑的部分。

美国持有人在购买股票时产生的任何经纪费或其他交易费 将计入美国持有人在信托基础资产中的纳税基础中。同样， 美国持有人在出售股票时产生的任何经纪费或其他交易费用将减少美国持有人 在出售时实现的金额。

对非美国人的税收后果持有者

此处使用的 “非美国” 一词持有人” 是指用于美国联邦所得税目的的股票的受益所有人，即，出于以下目的：

“非美国” 一词持有人” 不包括（i）在应纳税年度内在美国居住183天或更长时间的非居民外国人，（ii）前 美国公民和某些外籍实体，或（iii）其股份与在美国开展贸易 或业务有实际关联的人员。前一句中描述的潜在投资者应就拥有股票的美国联邦所得税后果咨询其税务顾问。

除收益外（如果有），信托预计不会产生应纳税收入 ，这笔收益将在支付赞助商费用的比特币转让中得到确认，以及出售与支付任何额外信托费用相关的比特币 。A 非美国持有人通常无需为任何此类收益或非美国人的任何收益缴纳美国联邦所得税 或预扣税持有人在出售股票时认可。但是， 如果信托收入实际上与美国的贸易或业务有关，或者就个人而言，该个人在美国停留超过 180 天，则收益可能需要缴纳美国税。

美国信息报告和备份预扣令

信托或相应的经纪人将向美国国税局提交某些 信息申报表，并根据适用的财政部法规，向股票持有人提供有关其在信托年收入 （如果有）和支出中所占份额的信息。

如果美国持有人未能提供纳税人识别号或未遵守某些认证程序，则在某些情况下可能需要缴纳备用预扣税 。 为了避免信息报告和备用预扣税要求，非美国人持有人可能必须遵守认证 程序才能确定其不是美国人。任何备用预扣税金额均可抵免持有人 的美国联邦所得税应纳税额，并可能使持有人有权获得退款，前提是向国税局提供所需信息。

截至2024年3月31日止期间的经营业绩

该信托的净资产价值从2023年12月31日的 0美元增加到2024年3月31日的543,197,988美元。信托净资产的变化源于流通 股票的增加，从2023年12月31日的0股增长到2024年3月31日的27,075,000股，这要归因于该季度产生了27,080,000股（5,416个篮子） 和5,000股股票（1篮子），以及比特币的价值从 45,823美元升值了54.3％ 截至2024年1月10日，即信托基金首次购买比特币之日，至2024年3月31日的70,764美元。

每股净资产价值从2024年1月10日的13.00美元增加到2023年3月31日的20.06美元，增长了54.3％ 。

截至2024年3月13日，每股净资产价值为20.73美元，为该季度的最高水平，而2024年1月23日的低点为11.12美元。

截至2021年3月31日的季度， 的运营净资产增长了90,673,839美元，这是信托基金比特币投资未实现收益的变化所致。

现金资源和流动性

除 与创建和兑换篮子或支付赞助商未承担的费用有关的 外，信托不持有现金余额。如果信托 没有可用的现金来促进赎回或支付赞助商未承担的费用，则信托基金将出售比特币。在代表信托出售 比特币时，赞助商努力最大限度地减少信托持有的比特币以外的资产。因此， 发起人预计，信托的运营现金流将微不足道，并且在每个报告期结束时，其现金余额将微不足道 。该信托基金唯一的现金来源是出售篮子和比特币的收益。信托 不会借款来满足流动性需求。

作为赞助商费用的交换，赞助商 已同意承担信托产生的大部分费用。根据合同，保荐人在 2024 年 4 月 10 日之前免除了赞助商的费用，并且从那以后一直并将继续按信托基金比特币持股量的 0.25% 的年利率累积。因此 ，预计信托的唯一普通支出将是保荐人费。信托基金不知道有任何合理可能导致其流动性需求发生重大变化的趋势、需求、条件 或事件。

资产负债表外安排和合同义务

信托没有使用特殊目的实体来促进资产负债表外的融资安排，除正常业务过程中签订的协议外，没有其他任何形式的贷款担保安排 或资产负债表外安排，其中可能包括与服务提供商在为信托提供服务时承担的某些风险相关的赔偿 条款。尽管无法估计信托在此类赔偿条款下的风险 ，但这些一般业务赔偿预计不会对信托的财务状况产生重大 影响。

赞助商向赞助商 支付的费用按信托基金比特币持有的固定百分比计算。因此，由于信托的净资产要到将来才能知道，因此保荐人无法预测这些安排下未来各期所需的付款金额 。

关键会计政策

主要市场和公允价值的确定

信托的定期财务 报表不得使用参考指数确定的信托净资产价值，以便 计算指数的方法被认为与公认会计原则不一致。信托的定期财务报表根据 FASB会计准则编纂主题820 “公允价值衡量 和披露”（“ASC主题820”）编制，并使用信托财务报表计量日信托主要市场的交易价格 比特币进行编制。保荐人自行决定估值来源 和根据公认会计原则编制信托财务报表的政策。

为了确定哪个市场是 信托的主要市场（或者在没有主要市场的情况下，是最有利的市场），以计算 信托的财务报表，信托遵循ASC 820-10，其中概述了公允价值会计的应用。ASC 820-10将公允价值确定为当前销售中比特币将获得的价格，假设 市场参与者在计量日期有序交易。ASC 820-10要求信托基金假设比特币在其主要市场出售给市场 参与者，或者在没有主要市场的情况下，出售给最有利的市场。市场参与者被定义为主要市场或最有利市场中独立、知识渊博、愿意和能够进行交易的买家和卖家 。信托基金可以通过数字资产经纪人或交易商在多个市场进行交易 ，其对ASC 820-10的应用反映了这一事实。信托基金预计，虽然赞助商收购 或处置信托基金比特币的数字资产经纪人或交易商将有多个场所和类型的市场可供选择，但每种情况下的主要市场都是通过考虑 交易量和比特币交易活动的市场水平来确定的。数字资产经纪商或交易商可以在经纪市场、交易商市场、委托人对主市场 市场和交易所市场（均按FASB ASC总术语表中的定义）进行交易。根据信托可获得的合理信息， 交易所市场的资产交易量和活动水平最大。因此，信托基金希望通过可进入的交易所市场 来确定其主要市场，而不是经纪市场、交易商市场和本金对本金市场。根据上述分析 ，交易所市场被选为信托的主要市场。信托每季度确定其主 市场（或者在没有主要市场的情况下确定最有利的市场），以确定哪个市场是其主要 市场，以计算编制季度和年度财务报表的公允价值。

按照ASC 820-10的规定，保荐人 为确定主要市场而制定的流程，其中概述了公允价值会计的应用。 流程首先要确定公开、完善和信誉良好的比特币交易场所（交易所市场，如 FASB ASC 主词汇表中的 定义），这些场所由赞助商及其关联公司自行决定选择。这些市场包括 币安、Bitstamp、Coinbase、ItBit、Kraken、Gemini和LMAX。然后，赞助商通过服务提供商计算每个估值 周期，这是比特币在美国东部时间 4:00 之前的60分钟内交易量最高的场所。然后，赞助商将该市场确定为 期间比特币的主要市场，并使用该地点在美国东部时间 4:00 的比特币价格作为主要市场 价格。

投资公司的注意事项

就GAAP而言，该信托是一家投资公司 ，根据FASB ASC主题946 “金融服务— 投资公司”，遵循会计和报告指导。出于会计目的，信托基金将其归类为投资 公司，使用公允价值作为其比特币的会计方法。根据1940年《投资公司法》，该信托不是注册的投资公司。GAAP 要求 管理层做出影响财务报表和附注中报告金额的估计和假设。实际 结果可能与这些估计值不同，这些差异可能是实质性的。

第 3 项。关于市场风险的定量和定性披露 。

不适用于小型申报公司。

第 4 项。控制和程序。

披露控制和程序

信托维持披露控制和程序 ，旨在确保在SEC规则和表格规定的时间内记录、处理、汇总和报告其1934年法案报告中要求披露的信息 ，并将此类信息收集并传达给发起人的 首席执行官兼首席财务官，以便及时就所需的披露做出决定。

在保荐人首席执行官和首席财务官的监督和参与下，保荐人对信托披露 控制和程序进行了评估，定义见交易法第13a-15（e）条。根据该评估，保荐人的首席执行官 和首席财务官得出结论，截至本10-Q表季度报告所涉期末， 信托的披露控制和程序是有效的。

财务报告内部控制的变化

在上一财季中，信托对财务报告的内部 控制没有发生任何变化，这些变化对信托对财务报告的内部控制产生了重大影响，也没有合理可能对信托财务报告的内部控制产生重大影响。

第二部分。其他信息

第 1 项。法律诉讼。

尽管信托可能不时 参与因其在正常业务过程中或其他方面的运营而产生的诉讼，但信托目前不是任何未决法律诉讼的当事方 。

第 1A 项。风险因素。

不适用于小型申报公司。

第 2 项。未注册的股权证券 销售和所得款项的使用。

第 3 项。优先证券违约。

没有。

第 4 项。矿山安全披露。

不适用。

第 5 项。其他信息。

第 6 项。展品。

根据S-K法规第601项的要求，以下证物作为本 季度报告的一部分提交：

签名

根据经修订的1934年《证券交易法》第13条或 15（d）条的要求，注册人已正式安排下述签署人*代表其签署本季度报告，并获得正式授权。

* 注册人是信托，这些人以 的身份（注册人的发起人）Valkyrie Digital Assets LLC的高级管理人员签约。