糖、乙醇和能源业务

◦24年第一季度的破碎量达到220万吨，同比增长47.3％，创下了第一季度铣削量的历史记录。这主要是由甘蔗供应量与前一时期相比增加所致。即使在传统的收获间隔期，也能够全年压碎甘蔗，这是我们的竞争优势之一，因为我们能够向市场供应新产品，最大限度地提高边际贡献率最高的产品。TRS当量产量比23年第一季度增长了56.8％，我们将多达49％的资金转用于生产糖，在南马托格罗索州，糖的交易价格平均比含水乙醇高48％。在乙醇方面，鉴于对此类燃料的活跃需求，我们91％的产量是含水乙醇，同时我们还继续利用我们的存储容量，将超过19.4万立方米（比23年第一季度增长69％）延续到接下来的几个季度，以从更高的预期价格中获利。储存的产品最终可以作为含水乙醇出售，也可以随时脱水，然后转化为国内和出口市场所需的无水乙醇。在能源方面，我们只专注于按合同产量生产，获取高于现货价格的溢价，并储存甘蔗渣以用于更有利可图的用途。此外，由于销量增加，我们的单一生产成本同比下降了9.0％。尽管如此，业绩还是受到以下因素的负面影响：（i）与23年第一季度相比，由于24年第一季度糖价（糖 #11 合约）下跌，我们的生物资产按市值计价出现同比亏损，以及（ii）由于我们出售更多糖以从相对价格上涨中获利，运费上涨。因此，调整后的息税折旧摊销前利润在24年第一季度达到5190万美元，比去年同期下降32.4％。

◦截至本报告发布之日，我们的年糖产量中有43％未进行套期保值，而余额承诺为23.6克拉/磅。糖价的变化将主要取决于巴西的生产和物流。乙醇方面，与2024年初公布的最低水平相比，到24年第二季度初，价格回升了30％。因此，在四月份，我们以平均总价为566美元/立方米（2800雷亚尔/立方米）售出了超过8万立方米的乙醇（与前三个月的销售量相同），从价格峰值中获利，部分清理了我们的储罐。我们预计乙醇价格将继续上涨，这是由于目前的泵价与技术价格较低（65％对70％）。从运营角度来看，到24年第二季度初的降水提高了我们甘蔗种植园的生产力。假设天气正常，我们预计与2023年相比将增加破碎量，因为多年来我们进行了扩张种植活动，我们有足够的甘蔗可用来使用我们的工业产能。这反过来将导致单位现金成本的降低，这是由于固定成本的更好地稀释。

农业业务

◦在24年第一季度，农业业务调整后的息税折旧摊销前利润为4,400万美元，与23年第一季度相比增加了2550万美元。这是由所有三个细分市场的跑赢大盘推动的。我们的大米业务同比增长1,940万美元，这主要是由于（i）在面积、生产率和价格方面有所改善，使我们的生物资产按市值计价同比增长1,270万美元；再加上（ii）我们在出口和国内市场的影响使我们能够以诱人的价格进行销售（与23年第一季度相比增长433美元/吨），因为我们是唯一的大米生产商在大米供应有限的时刻有可用库存。就农作物而言，我们的主要谷物产量的全面恢复是同比增长580万美元的主要原因

结果增加。在我们的乳品业务中，调整后的息税折旧摊销前利润比23年第一季度增长了5.3％，这主要是由于我们的内部生产弥补了损失的产量，饲料（玉米青贮和大豆颗粒）成本降低。

◦如先前新闻稿所述，由于我们在整个发育阶段经历了正常的天气状况，我们预计主要作物的产量将完全恢复。收获活动目前正在进行中，尽管受到 “siroplasma” 细菌的影响，但我们预计包括玉米在内的所有作物的产量都将与历史平均水平持平。我们的水稻板块前景乐观，原因是（i）产量更高，种植面积更大；（ii）我们生产更高附加值产品的生产能力；（iii）我们向国内和出口市场销售的商业灵活性。就乳业而言，我们的前景仍然乐观，这要归因于我们持续专注于提高垂直整合业务的效率，以及我们有能力将加工生产转移到利润贡献最高的产品上。

2024 年股东分配

◦我们在4月17日举行的年度股东大会批准了3500万澳元的现金股息分配，分两次支付，每期1750万美元。第一期付款约为每股0.1682美元，将于2024年5月29日支付给创纪录日期为2024年5月14日的公司股东。第二笔分期付款应在2024年11月左右以等额的现金金额支付。

◦此外，今年迄今为止，我们在现有股票回购计划下投资2660万股回购了260万股股票（占公司股权的2.4％），平均价格为每股10.40美元。

◦股息分配和股票回购是公司分配政策的一部分，该政策包括最低分配去年产生的调整后运营自由现金流（NCFO）的40％。2023年，我们筹集了1.759亿美元的NCFO，合7,030万美元，将在2024年分配。

以高于独立评估的价格出售农田

◦2024年4月，我们完成了位于乌拉圭杜拉斯诺省的La Pecuaria农场的出售，售价为2,070万美元（合6,500美元/公顷），在截止日期全额收取。该交易产生的调整后息税折旧摊销前利润为1,530万美元，将在24年第二季度计入我们的农作物板块。

巴西的 “未来燃料” 法案

◦2024年3月13日，巴西下议院批准了 “未来燃料” 法案（Combustivel do futuro），该法案旨在监管生物燃料和可再生燃料的使用并设定目标。这些举措将有助于减少与化石燃料使用相关的碳排放，并转向低碳交通。截至本报告发布之日，该法案尚待参议院批准。

◦采取这些措施应该对我们的行业非常有利。我们相信，我们在帮助该国走向更绿色的能源矩阵方面处于独特的地位，因为我们可以在以下每一个支柱中发挥作用：

▪ 乙醇混合物：将混合到汽油中的无水乙醇的百分比从18％-27.5％提高到22％-35％。这意味着对无水乙醇的需求将增加14亿升。AGRO的案例：我们的工厂不仅有能力生产无水乙醇，而且如果需要，我们还可以通过使用自己的甘蔗渣作为燃料，100％的含水库存进行脱水。

▪ 生物甲烷：天然气生产商和进口商必须购买生物甲烷或保证生物甲烷（CGOB）生产的证书。到2026年，当前天然气需求的1％应被生物甲烷所取代，最多可增加10％，这一步伐将由政府在生物甲烷供应的基础上制定。AGRO的案例：我们在Ivinhema工厂的生物消化器能够每天生产6,000纳米的生物甲烷，相当于每年替代200万升柴油（仅使用我们的葡萄汁的3％）。我们已经有 120 多辆轻型汽车、6 辆卡车、1 辆拖拉机和 4 个使用生物甲烷运行的灌溉泵。我们正在努力扩大生物消化器的数量，其布局已经过修改，装机容量翻了一番。最后，我们正在分析使用我们的生物甲烷为将我们的糖生产运送到马林加铁路终点站的货物提供燃料。

▪ 可持续航空燃料（SAF）：将可持续航空燃料与传统喷气燃料混合的渐进目标，在2027-2037年之间，范围为1％-10％。AGRO的案例：Angelica工厂生产的乙醇符合SAF生产的国际要求，已获得ISCC CORSIA Plus的认证。

▪ 碳捕集储存（CCS）：对二氧化碳捕集和储存活动的监管。AGRO的案例：作为乙醇生产商，每生产一立方米乙醇，就会产生0.8吨二氧化碳，我们可以将其封存并储存在地下。

任命 Manuela Vaz Artigas 女士为董事会成员

◦在2024年4月17日举行的年度股东大会上，曼努埃拉·瓦兹·阿蒂加斯被任命为公司董事会成员，任期三年，接替马克·沙赫特。阿蒂加斯女士是公司以及LWSA、Pague Menos SA、太阳能可口可乐和Banco BMG的独立董事会成员。她之前的职位包括麦肯锡公司的合伙人，她专注于消费品。在我们董事会任职12年后的马克·沙赫特先生即将离任。我们要感谢沙赫特先生多年来对公司的承诺和贡献。

(1) 不包括分别在24年第一季度和23年第一季度通过脱水我们的含水乙醇库存转化而成的28,773立方米和30,443立方米的无水乙醇。

我们的集群设在南马托格罗索州，全年降雨分布得更好，因此TRS含量更加稳定，这使我们能够实施持续收获模型。这是我们拥有的竞争优势，因为我们可以在巴西糖业和乙醇行业的传统收获间隔期内压碎甘蔗，从而向市场供应新产品，最大限度地提高边际贡献率最高的产品。

在今年的前三个月，破碎量达到220万吨，与去年同期相比增加了70万吨，创下了第一季度铣削量的历史记录。这主要是由于多年来开展的扩大种植活动推动了甘蔗供应量的增加。就生产率而言，每公顷的TRS持平。尽管TRS含量增长了4.6％，达到117千克/吨（23年第一季度为112千克/吨），但甘蔗产量达到每公顷70吨（23年第一季度每公顷73吨），这是因为收获活动集中在与第四次及以上的产量相关的区域，增长潜力有限。

在24年第一季度，南马托格罗索州的平均糖价格与含水乙醇和无水乙醇相比大幅溢价（分别为48％和30％）。因此，我们将多达49％的TRS转用于糖，这符合我们以最高边际贡献实现产品产量最大化的战略。我们的乙醇产量中有91％是含水乙醇，而在23年第一季度这一比例为29％，这是由于对此类燃料的需求显著增加并在奥托周期中增加了市场份额。这种高度的灵活性构成了我们最重要的竞争优势之一，因为它使我们能够更有效地使用固定资产，并从较高的相对价格中获利。此外，我们可以随时对含水乙醇进行脱水并转化为无水乙醇，只要价格溢价更高，它可以出售给国内或出口市场。

尽管破碎量同比增长47.3％，但该季度的能源出口总量为72,000兆瓦时，与去年相比增长了23.9％。这是因为我们的商业决定是优先考虑我们的长期能源合同，将甘蔗渣留作更有利可图的替代方案，而不是以低的现货价格出售能源。因此，与去年相比，我们的热电联产效率下降了15.9％。

(1) 净销售额按扣除ICMS、PIS COFINS、INSS和IPI税后的总销售额计算；(2) 包括第三方能源的商业化；(3) 总净销售额不包括在实施减数分裂农业技术期间作为覆盖作物种植的大豆的销售；(4) 对应于在减数分裂实施期间作为覆盖作物种植的大豆的销售。(5) 柴油由我们自己的燃料分销商 Monte Alegre Distribuidora（MAC）出售，该公司位于UMA工厂。

24年第一季度调整后的息税折旧摊销前利润为5190万美元，同比下降32.4％。这主要是由我们的生物资产按市值计价的同比亏损2510万美元来解释的，这是由于与24年第一季度相比，23年第一季度糖价前景（糖 #11 合约）有了更大的改善。此外，由于我们出售了更多糖以从相对价格上涨中获利，运费上涨导致销售费用同比增长510万美元，业绩受到影响。业绩还受到我们的大宗商品对冲头寸按市值计价的同比亏损260万美元的影响。另一方面，净销售额同比增长670万美元，部分缓解了业绩的下降。

24年第一季度的净销售额达到1.034亿美元，与23年第一季度相比增长6.9％。这主要是由糖的平均销售价格上涨和销售量的增加所解释的，这反过来又完全抵消了销售价格下降导致的乙醇销售同比下降。

就糖而言，24年第一季度的销售额为6,310万美元，与去年同期相比增长了1,560万美元。这主要是由平均销售价格同比增长17.6％推动的，这要归功于我们的套期保值策略，该策略使我们能够捕捉全球供应有限导致的全球糖价上涨。此外，鉴于制粉业增长了47.3％，与23年第一季度相比，产量有所增加，与去年同期相比增长了14,000吨。

24年第一季度的乙醇销售额为3,270万美元，与23年第一季度相比下降了22.7％。尽管由于对含水乙醇的需求增加，销量比上年增长了11.0％，但平均销售价格下降30.4％完全抵消了总销售额。价格下跌的原因是：(i) 由于中南部地区甘蔗产量强劲，2023年全年，乙醇产量总体增加；以及

(ii) 较高的库存水平延续到收获间期，这导致市场上乙醇的供应增加。尽管如此，鉴于油价与技术水平的平价较低（70％），受活跃需求的推动，乙醇价格在24年第一季度末开始上涨。在销量方面，根据我们的商业战略，我们在整个季度战略性地进行了销售，以便从价格峰值中获利。

由于我们的运营效率和可持续性在业内名列前茅，我们有权在每次销售乙醇时发放碳信用额度。在本季度，我们出售了价值170万美元的CBIO，比上年下降了29.4％，平均价格为92巴西雷亚尔/CBio（19美元/CBio）。

能源净销售额在24年第一季度达到230万美元，比上年下降11.1％。尽管销售价格同比增长2.1％，但收入下降的原因是销售量减少了13.0％，这是因为我们优先考虑合同的销量，将甘蔗渣留给利润更高的替代方案，而不是以低的现货价格出售能源。

糖、乙醇和能源-生产成本 (1)
			总成本 ('000 美元)												每磅总成本（ct/lbs）
			1Q24			1Q23			变动%						1Q24			1Q23			变动%
工业成本			14,490			9,185			57.8%						2.7			2.6			2.4%
工业成本			12,663			7,963			59.0%						2.4			2.3			3.3%
第三方手杖			1,827			1,222			49.5%						0.3			0.4			(2.9)%
农业成本			63,963			47,073			35.9%						12.0			13.6			(11.8)%
收获成本			20,889			15,218			69.8%						3.9			4.4			(10.9)%
甘蔗折旧			15,845			9,334			69.8%						3.0			2.7			10.2%
农业合作成本			9,781			5,223			87.3%						1.8			1.5			21.6%
维护成本			17,448			17,298			0.9%						3.3			5.0			(34.5)%
总生产成本			78,453			56,258			39.5%						14.7			16.2			(9.4)%
折旧与摊销 PP&E			(32,315)			(23,331)			38.5%						(6.1)			(6.7)			(10.1)%
总生产成本（不包括 D&A）			46,138			32,927			40.1%						8.6			9.5			(9.0)%

（1）总生产成本可能与我们的COGS数字不同，因为前者是指我们生产的商品的成本，而后者是指我们销售商品的成本。

不包括折旧和摊销的总生产成本在24年第一季度达到8.6克拉/磅，与23年第一季度相比下降了9.0％。这完全是由破碎量增加导致TRS当量总产量同比增长56.8％所推动的。这使我们能够更好地稀释固定和可变成本，尤其是农业成本，它们约占我们成本结构的80％。与往常一样，我们继续使用浓缩葡萄汁和滤饼来取代 100% 的钾肥需求和 48% 的农业投入总需求，从而减少了我们的采购需求。

(1) 请参阅第22页开头的 “非国际财务报告准则指标对账”，了解调整后息税折旧摊销前利润的对账情况。（2）23年第一季度的数据与先前报告的数字不同，以反映23年第四季度财报中公布的报告板块的重新分类。以前在土地转型板块下报告的农田处置或讨价还价收购收益所产生的任何利润现在都将在此类农田所属的运营部门内报告。这同样适用于我们的小型养牛活动得出的结果，这些结果先前曾在 “所有其他” 栏目下报告。

24年第一季度农业业务调整后的息税折旧摊销前利润总额为4,400万美元，与去年同期相比增长了137.6％。这是由所有三个细分市场的业绩改善所推动的。我们的水稻和农作物板块调整后息税折旧摊销前利润分别同比增长1,940万美元和580万美元，这归因于我们的生物资产按市值计价的同比增长。就水稻而言，收获时产量的提高和稻米价格的上涨是主要的增长动力；而在作物方面，产量的恢复和种植面积的增加推动了业绩的增长。由于同期全球供应有限，我们在本季度实现了大米平均销售价格同比增长433美元/吨。最后，由于成本降低，主要是牛饲料（玉米青贮和大豆颗粒），我们的乳品板块调整后的息税折旧摊销前利润同比增长5.3％。

有关更详细的解释，请参阅下一页开始的每个业务线的绩效描述。

(1) 包括高粱；(2) 包括大麦；(3) 包括销售与 RTRS 大豆（负责任大豆协会圆桌会议）相关的认证和销售

与我们的养牛活动有关；（4）23年第一季度的数据与先前报告的数字有所不同，以反映23年第四季度财报中公布的报告板块的重新分类。以前在土地转型板块下报告的农田处置或讨价还价收购收益所产生的任何利润现在都将在此类农田所属的运营部门内报告。这同样适用于我们的小型养牛活动得出的结果，这些结果先前曾在 “所有其他” 栏目下报告。

在24年第一季度，我们的农作物板块的总销售额为3,200万美元，与去年同期相比下降了7.5％。尽管在持续的2023/24收获季节中，由于产量增加，销量同比增长了41.1％，但下降的主要原因是我们生产的大宗商品平均销售价格的下降。这种下降是由阿根廷产量全面恢复所解释的，此前一年极端干燥的天气严重影响了该国的产量（2023年产量下降了40％-50％）。再加上美国和巴西等其他主要生产国的正常转好，导致全球供应增加，而需求基本保持不变。就花生而言，价格在很大程度上取决于买家和卖家之间的谈判，我们的价格提高了22.7％。棉花价格同比下降是由国内市场在23年第一季度提供的诱人价格溢价所解释的，我们得以抓住这一溢价。

24年第一季度调整后的息税折旧摊销前利润为480万美元，与去年同期相比增长了580万美元。这主要是由于我们的生物资产按市值计价同比增长了690万美元，收获后的农产品净可变现价值同比增长了690万美元，这是由于（i）种植面积比上一次活动增加；以及（ii）由于我们的作物正常发育而提高了产量。此外，由于取消了花生和向日葵的出口税，再加上销售价格降低（出口税占所产生收入的百分比），销售费用同比增长310万美元，也对业绩产生了积极影响。

(1) 包括2024年和2023年分别从第三方销售的1万吨和6000吨白米的销售；(2) 以白米当量表示。(3) 23年第一季度的数据与先前公布的数字不同，以反映23年第四季度财报中公布的报告板块的重新分类。以前在土地转型板块下报告的农田处置或讨价还价收购收益所产生的任何利润现在都将在此类农田所属的运营部门内报告。这同样适用于我们的小型养牛活动得出的结果，这些结果先前曾在 “所有其他” 栏目下报告。

我们大米板块的总销售额在24年第一季度达到5,790万美元，与23年第一季度相比增长了4.7％。尽管销售量下降了44.3％，但平均销售价格同比增长了83.4％，为953美元/吨（23年第一季度为520美元），这充分解释了这一点。销量减少是可用性低的结果，因为我们正处于弱于正常水平的战役的尾声。全球价格继续受到2023年一些主要生产国不利天气条件对稻米生产的影响。印度是世界上最大的大米出口国，为了确保国内供应，维持了对长粒大米出口的禁令，从而进一步加剧了全球贸易平衡的压力。在整个 24 年第一季度，我们继续看到出口和国内市场的供应有限，导致销售价格大幅上涨。灵活地迎合这两个市场使我们能够从这种价格情景中获利。

24年第一季度调整后的息税折旧摊销前利润为3,280万美元，比去年同期增长144.6％或1,940万美元。这一增长主要是由我们的生物资产和农产品按市值计价的同比增长1,270万美元所致，原因是：(i) 与之前的活动相比，种植面积增加；(ii) 在整个水稻生产发展过程中，由于天气条件改善，产量增加；以及 (iii) 收获时大米价格上涨。此外，由于销售量减少以及取消大米出口税，上述净销售额增长以及销售费用同比减少了100万美元，也对业绩产生了积极影响。

(1) 包括生奶、加工乳制品、电力和宰杀奶牛的销售；(2) 包括生奶、液态奶、奶粉和奶酪等的销售；(3) 批量加工和批量销售之间的区别由向第三方出售生牛奶来解释。

在24年第一季度，农场层面的牛奶产量为4,890万升，与去年同期相比增长了4.7％。奶牛生产率提高了4.0％，达到每头奶牛每天37.3升，这充分解释了这一点，这是因为我们继续提高了已经满负荷运转的自由摊位的效率。

在行业层面，我们在24年第一季度加工了8,130万升生牛奶，比去年增长了5.9％。其中，约有51％来自我们的奶牛场业务，而其余来自附近地区的当地生产商或由我们提供通行费服务的合作伙伴提供。我们继续致力于国内和出口市场的产品开发，提供更高附加值的产品和商品化产品，并与我们的消费品品牌一起跨越不同的价格等级。

尽管受销量下降7.7％的推动，销售额下降了3.3％，但在24年第一季度调整后的息税折旧摊销前利润为640万美元，比上年增长5.3％。业绩受到以下积极影响：（i）我们的成本结构同比下降，主要与饲料成本（玉米青贮和大豆颗粒）有关，因为在整个夏季作物开发过程中出现的正常天气条件下，我们的内部生产弥补了去年损失的产量；（ii）我们持续专注于提高垂直整合业务的效率和提高价值链各个阶段的生产力水平；以及（iii）我们前面提到的多样化灵活性将牛奶转化为生产一个各种乳制品，以及跨市场的销售转移。

24年第一季度调整后的息税前利润为530万美元。但是，一旦考虑到利息支出和与金融债务相关的外汇损失，总体业绩将降至负560万美元。

公司开支

千美元

1Q24

1Q23

变动%

公司开支

(5,753)

(6,048)

(4.9)%

Adecoagro的公司支出包括未分配给特定业务领域的项目，例如执行官和总部员工的薪酬、某些专业服务和办公室租赁费用等。如上表所示，24年第一季度的公司支出为580万美元，比23年第一季度下降4.9％。同比减少的主要原因是（i）正如公司在2023年制定的行动计划中所述，我们持续专注于减少开支和节省开支；以及（ii）以美元计算的成本降低。

24年第一季度的净收入为4,730万美元，与去年同期相比增长了2430万美元。这主要是由我们的货币状况净敞口推动的通货膨胀会计同比增长4,440万美元来解释的（24年第一季度的通货膨胀率为51.5％，而23年第一季度的通货膨胀率为21.7％）。值得强调的是，通货膨胀会计结果本质上是非现金的。

调整后的净收入在24年第一季度达到2330万美元，比23年第一季度减少1,560万美元，这主要是因为去年的数字反映了蓝筹互换交易的收益。

(1) 有关调整后净收益的对账，请参阅第22页开头的 “非国际财务报告准则指标的对账”。

(1) 它包括自收购之日起到期日超过90天的美国国库券和价值13.03万美元的BOPREAL（阿根廷自由重建奖金）。截至2024年3月31日，这些美国国库券中没有一张（截至2023年12月31日为5947.5万美元）用作短期借款的抵押品，不能供集团其他实体使用。

截至2024年3月31日，Adecoagro的净负债为6.392亿美元，与上一季度相比增长了27.2％。如先前新闻稿所述，由于我们正在对所有农作物进行种植/收获活动，因此今年上半年的营运资金要求最高。另一方面，现金产生集中在下半年，因为我们开始从销售的大部分产品中获得收入。

与23年第一季度相比，净负债同比下降了23.0％，这完全是由我们的农业业务总债务状况的大幅下降以及现金状况的真正增加所解释的。我们的农业业务总债务较24年第一季度下降了64.1％，这是因为我们以阿根廷比索兑美元化资产承担了债务，因此受益于该货币的大幅贬值（24年第一季度LTM为311％）。此外，总现金与去年同期相比增长了18.8％，这主要是由于我们在过去十二个月中产生的运营净现金同比增加，这反过来使我们能够（i）减少净负债状况；（ii）投资增长项目；（iii）按照分配政策的规定，通过现金分红和股票回购向股东分配利润。

因此，截至24年第一季度，我们的净杠杆率（净负债占LTM EBITDA的比例）为1.3倍，比去年同期下降29.7％，但由于上述季节性，比23年第四季度高26.9％。此外，我们的流动性比率（现金及等价物+有价库存/短期债务）达到2.9倍，这表明公司完全有能力用现金余额偿还短期债务。

我们认为，我们的资产负债表处于健康状况，这不仅取决于足够的总体债务水平，还取决于我们的债务条款，其中大部分是长期债务。

24年第一季度，Adecoagro的资本支出为1.071亿美元，与去年相比增长了26.4％。

糖、乙醇和能源业务在24年第一季度占总资本支出的80％，占总资本支出的8,570万美元，与去年同期相比增长了17.4％。维护资本支出为7,260万美元，比上年增长21.5％。这可以解释为由于种植面积增加（24年第一季度为8,646公顷，而23年第一季度为4583公顷），再加上我们的收成和工业设备的更新增加了20.3％，这是由于种植面积增加了 24.9%。反过来，扩张资本支出与去年相比保持不变，达到1310万美元。这方面的投资涉及（i）随着我们继续扩大甘蔗种植园的规模，扩大种植规模；以及（ii）小型项目，包括我们在Ivinhema生产生物甲烷的沼气装置。

农业和土地转型业务占24年第一季度总资本支出的20％，占总资本支出的2150万美元，同比增长82.7％。维护资本支出为590万美元，比上年增加了290万美元，这主要是由于更换了车辆和机械。反过来，扩张资本支出达到了1,560万美元，主要用于支付维泰拉在阿根廷和乌拉圭的第三期（也是最后一期）大米厂，我们于2022年年中收购了这笔贷款，以扩大我们的地理覆盖范围和大米投资组合。

◦在24年第一季度，糖的价格在20.6克拉/磅至24.5克拉/磅的区间内。从供需角度来看，由于自2023年11月以来，中南部地区的降雨量不规律且低于平均水平，预计巴西的甘蔗压榨量将同比减少。此外，墨西哥和中美洲的产量估计也向下修正。另一方面，泰国和印度的收成尾声出人意料的是，甘蔗压榨量增加，从而平衡了短期的贸易流量和两国的期末库存。在24年第一季度，巴西的需求稳定至高位，干燥的天气推动了港口的装载。展望未来，市场将重点关注天气发展，尤其是巴西、印度和泰国等主要生产国的天气发展，以及需求将如何应对糖价下跌。但是，市场仍然严重依赖巴西的糖产量，因此将密切关注制粉和糖的产量以及生产率指标。物流将再次成为挑战，也可能给糖价带来上行压力。

◦根据ESALQ指数，24年第一季度的含水和无水乙醇价格与去年同期相比分别平均下降了23％和25％。与23年第四季度相比，含水乙醇的价格保持不变，而无水乙醇的价格下降了2％。尽管如此，到24年第一季度末，价格开始做出反应，这主要是受巴西中南部地区收获活动开始较晚，以及油价相对于技术价格较低（70％）推动的活跃需求的支撑。根据UNICA（巴西甘蔗协会）的报告，乙醇总销售额在24年第一季度继续取得令人印象深刻的业绩，同比增长34％，同比增长3％。展望未来，我们预计2024年乙醇价格将出现更具建设性的前景，原因是（i）国际油价上涨；（ii）对此类燃料的需求增加，以及（iii）所有巴西工厂都最大限度地提高了糖产量，从而减少了乙醇的产量。

◦巴西在Renovabio计划下的碳信用市场在24年第一季度同比增长了12％，平均价格为106巴西里拉/每立方生物油（约合21美元/每CBIO）。

◦在24年第一季度，巴西东南部地区的能源现货价格继续保持在61.1巴西雷亚尔/兆瓦时的水平，比23年第一季度下降11.4％。尽管能源需求创历史新高（同比增长5.7％），降水量也低于平均水平，但价格继续受到东南水库水位（超过60％）的影响。尽管如此，如果 “拉尼娜” 天气事件发生（干燥天气），能源价格可能会上涨，这可能会影响未来几个月水库的水位。

◦在24年第一季度，CBOT的大豆和玉米交易量均比23年第四季度下降了12％。价格下跌是由于（i）来自巴西和阿根廷的稳健产量数据；（ii）美国期末库存增加；以及（iii）与之前相比，美国2024/25年收获的种植面积增加（尽管低于最初预期的24/25年）。此外，美国的宏观经济指标，例如通货膨胀，美元和延迟降低利率，给芝加哥的大宗商品市场带来了一些压力。在24年第一季度，基金维持了小麦、玉米和所有大豆复合物的空头头寸。与23年第四季度相比，当地市场的大豆价格下跌了5％，玉米的价格下降了1％。由于天气比预期的更温暖和更潮湿，当地降价幅度低于CBOT，这意味着玉米等某些作物的产量降低。

2023/24 收获季节

(1) 包括高粱；(2) 包括大麦和豌豆；(3) 包括奇亚籽、芝麻、土豆和豆类；(4) 收获活动低于预期 50% 的作物产量不具有代表性。

在2023年下半年，我们开始了2023/24收获季节的种植活动，该活动一直持续到2024年初。我们总共种植了279,100公顷，与上一季相比增长了4.0％。我们目前正在收获大部分谷物。截至2024年4月底，我们收获了131,071公顷，占总面积的47.0％，生产了638,545吨谷物骨料。

大豆第一季作物：截至4月底，我们收获了37％（24,241公顷）的种植面积，平均产量为3.3万吨/公顷。整个夏季，尤其是在大豆产量定义期间，降雨有利于作物的发育，使我们能够达到预期的产量。我们仍在进行大豆收获活动，但由于降雨，一些小幅延迟。

玉米：截至4月底，我们收获了25％（14,141公顷）的种植面积。尽管我们在玉米种植园的不同发育阶段（早期和晚期玉米）获得了良好的降水，但是在阿根廷北部地区种植的晚玉米受到了由叶草人传导的螺旋体的负面影响。高温加上北部的高湿度为这种细菌的发育创造了理想的氛围，这种细菌在热带气候中繁殖并影响玉米产量。

尽管如此，我们总产量中只有一小部分受到影响（约占我们预期玉米产量的15％）。我们的地域多元化不仅使我们能够降低天气风险，还可以降低其潜在的次要影响。因此，我们仍预测收益率将与历史平均水平一致。

花生：我们最近开始了花生生产的收获活动，已经收获了总种植面积的4.5％，收获了非常好的结果。我们在该作物的生长期间条件良好，因此我们预计产量将与历史平均水平持平。

小麦：正如我们在之前的报告中所解释的那样，到2024年初，小麦的收获活动已经完成。尽管由于整个种植活动（南美冬季）天气干燥，种植面积同比下降，但与之前的活动相比，产量显著恢复。这是因为天气模式转向雨季，有利于作物发育，整个产量定义阶段出现的降雨量可以解释这一点。

水稻：我们已经收获了总种植面积的87.7％，平均产量为6.5吨/公顷。就生产率而言，鉴于我们水稻不同生长阶段天气条件的变化，这是一项具有挑战性的活动。首先，我们在水库水位较低的情况下开始种植活动，因为天气预报仍低于 “拉尼娜” 至 “中性”，而且降雨尚未出现。然后，过多的降雨导致种植活动延迟，导致一些公顷的土地在最佳种植窗口之外种植。此外，作物发育期间降水量高于平均水平也对产量产生了负面影响。尽管如此，收益率仍显示出3.0％的同比增长。

库存

(1) 包括高粱。

(2) 包括大麦。

(3) 以白米当量表示。

24年第一季度至23年第一季度库存水平的变化归因于（i）种植面积变化导致的产量变化，（ii）不同作物之间的生产结构和获得的产量，（iii）同期收获面积的不同百分比，以及（iv）每种产品的商业策略或销售速度。

大宗商品套期保值

Adecoagro的财务业绩受到农产品固有的价格波动环境的影响。该公司利用远期和衍生品市场来缓解大宗商品价格的波动并稳定现金流。

下表显示了我们套期保值产量的平均售价，包括已经开具发票和交付的数量、固定价格的远期合约以及通过衍生工具进行套期保值的数量。

(1) 2024年和2025年的能源价格按5.15巴西雷亚尔/美元的汇率转换为美元。

本新闻稿包含前瞻性陈述，这些陈述基于我们当前对我们和我们行业的预期、假设、估计和预测。这些前瞻性陈述可以用 “预期”、“预测”、“相信”、“继续”、“估计”、“预期”、“打算”、“可能/很可能”、“可能”、“计划”、“应该”、“将” 或其他类似的表达方式来识别。

本新闻稿中包含的前瞻性陈述涉及：（i）我们的业务前景和未来的经营业绩；（ii）天气和其他自然现象；（iii）管理我们业务的法律、法规和政府政策的发展或变化，包括对外国实体在我们经营的某些司法管辖区的农田所有权的限制、环境法律和法规；（iv）我们业务战略的实施；（v）两者之间的相关性石油、乙醇和糖的价格；(vi)我们与收购、合资企业、战略联盟或资产剥离相关的计划，以及巩固我们在不同业务中的地位的计划；（viii）收购带来的效率、成本节约和竞争优势；（viii）我们的融资战略、资本支出计划的实施；（ix）维护与客户的关系；（x）我们运营行业的竞争性质；（xi）融资的成本和可用性；（xii）未来的需求我们生产的大宗商品；(xiii) 国际价格大宗商品；（xiv）我们的土地持有状况；（xv）在我们经营的国家发展用于运输产品的物流和基础设施；（xvi）冠状病毒（COVID-19）疫情或任何其他大流行疫情的持续时间和严重程度；（xviii）南美和世界经济的表现；（xviii）巴西雷亚尔、阿根廷比索和乌拉圭比索与其他国家的相对价值货币。

这些前瞻性陈述涉及各种风险和不确定性。尽管我们认为我们在这些前瞻性陈述中表达的预期是合理的，但事实证明我们的预期可能不正确。我们的实际结果可能与我们的预期存在重大差异。鉴于上述风险和不确定性，本新闻稿中讨论的估计和前瞻性陈述可能不会出现，而且由于包括但不限于上述因素，我们的未来业绩和业绩可能与这些前瞻性陈述中表达的业绩和业绩存在重大差异。由于这些不确定性，您不应根据这些估计和前瞻性陈述做出任何投资决定。

本新闻稿中的前瞻性陈述仅与截至本新闻稿发表声明之日的事件或信息有关。我们没有义务更新任何前瞻性陈述以反映陈述发表之日之后的事件或情况，也没有义务反映意外事件的发生。

为了补充根据国际财务报告准则编制和列报的合并财务报表，我们在本新闻稿中使用了以下非国际财务报告准则财务指标：

•调整后的息税折旧摊销前利

•调整后的息税前利润

•调整后的息税折旧摊销前利润率

•净负债

•净负债占调整后息税折旧摊销前利润

•调整后净收益

在本节中，我们将对每项非国际财务报告准则财务指标与其最直接可比的国际财务报告准则指标进行解释和对账。这些财务指标的列报不应孤立考虑，也不是为了取代或优于根据国际财务报告准则编制和列报的财务信息。

我们认为，这些非国际财务报告准则财务指标为投资者提供了有关我们业务财务业绩的有用补充信息，可以比较某些项目可能与业务业绩无关的时期之间的财务业绩，并可以提高管理层用于财务和运营决策的关键指标的透明度。

使用非国际财务报告准则财务指标作为分析工具存在局限性。特别是，对我们的国际财务报告准则财务指标的许多调整都反映了不包括折旧和摊销、公允价值变动、上述排除项的相关所得税影响，以及本位货币为本位货币的国家以美元计的净负债货币状况产生的汇兑差额，这些项目是经常性的，将在可预见的将来反映在我们的财务业绩中。此外，这些衡量标准可能不同于其他公司使用的非国际财务报告准则财务指标，限制了它们在比较方面的用处。

调整后的息税折旧摊销前利润和调整后的息税前

调整后的合并息税折旧摊销前利润等于我们每个运营部门的调整后分部息税折旧摊销前利润的总和。我们将 “调整后的合并息税折旧摊销前利润” 定义为 (i) 该年度的合并净利润（亏损），扣除利息支出、所得税、不动产、厂房和设备折旧以及无形资产摊销、投资物业土地外汇收益或亏损的公允价值调整产生的净收益、其他净财务业绩和低价收购收益（ii），不影响损益，但直接记录在内股东权益，包括 (a) 出售的收益或损失主要标的资产为农田的子公司的非控股权益，反映在细列项目下：“出售子公司非控股权益的储备金” 和（b）已出售农田价值的净增长，已计入重估盈余或留存收益；以及（iii）扣除运营利润中包含的阿根廷业务适用国际会计准则第29号和第21号的综合影响。

我们将 “调整后的合并息税折旧摊销前利润” 定义为（i）本年度的合并净利润（亏损），不计利息支出、所得税、不动产、厂房和设备折旧以及无形资产摊销、投资物业土地公允价值调整的净收益、汇兑损益、其他净财务业绩和收购的讨价还价收益（ii），这些项目不影响损益，但直接记录在股东权益，包括 (a) 出售股东权益的收益或损失主要标的资产为农田的子公司的非控股权益，反映在以下细列项目下：“出售子公司非控股权益的储备金” 和（b）已售农田价值的净增长，已计入重估盈余或留存收益；（iii）扣除运营利润中包含的阿根廷业务适用国际会计准则第29号和第21号会计准则的综合影响。

我们认为，调整后的合并息税折旧摊销前利润和调整后分部息税折旧摊销前利润分别是衡量我们公司和每个运营板块经营业绩的重要指标，因为它们使投资者能够通过消除资本结构（未偿债务的利息支出）、资产基础（折旧和摊销）的影响，分别评估和比较我们分部的经营业绩，包括我们的资本回报率和运营效率, 税收后果 (所得税), 讨价还价收益, 外汇损益和其他财务业绩.此外，通过纳入出售主要标的资产为农田的子公司的非控股权益的收益或损失，投资者还可以评估和比较我们的土地转型活动产生的全部价值和回报。其他公司可能会计算调整后的合并息税折旧摊销前利润和调整后

分部息税折旧摊销前利润有所不同，因此我们的调整后合并息税折旧摊销前利润和调整后分部息税折旧摊销前利润可能无法与其他公司使用的类似指标相提并论。调整后的合并息税折旧摊销前利润和调整后的分部息税折旧摊销前利润不是国际财务报告准则下财务业绩的衡量标准，不应孤立地考虑，也不得作为合并净利润（亏损）、经营活动现金流、分部运营利润和其他根据国际财务报告准则确定的指标的替代方案。调整后合并息税折旧摊销前利润和调整后分部息税折旧摊销前利润中不包括的项目是我们业务运营的重要和必要组成部分，因此，调整后的合并息税折旧摊销前利润和调整后的分部息税折旧摊销前利润只能分别用作衡量我们公司经营业绩和每个运营部门的补充指标。我们还认为，调整后的合并息税折旧摊销前利润和调整后的分部息税折旧摊销前利润有助于证券分析师、投资者和其他人评估和比较我们公司和其他农业行业公司的财务业绩。这些非国际财务报告准则指标应作为损益表或分部信息中包含的信息的补充，但不能作为替代或优于这些信息的补充。

我们的调整后合并息税前利润等于我们每个运营部门的调整后分部电子利润总和。我们将 “调整后的合并息税前利润” 定义为（i）本年度的合并净利润（亏损）（视情况而定），不影响损益，利息支出、所得税、投资物业土地公允价值调整的净收益、外汇收益或亏损、其他净财务业绩和收购时的讨价还价收益（ii）经这些项目调整但直接记入股东权益，包括（a）处置收益或亏损主要标的资产为农田的子公司的非控股权益，反映在细列项目下：“出售子公司非控股权益的储备金” 和（b）已售农田价值的净增长，已计入重估盈余或留存收益；（iii）扣除运营利润中包含的阿根廷业务适用国际会计准则29和IAS 21的综合影响。

我们认为，调整后的合并息税前利润和调整后的分部息税前利润分别是衡量我们公司和每个运营板块经营业绩的重要指标，因为它们允许投资者评估和比较我们的合并经营业绩，通过纳入折旧固定资产的影响并消除我们的资本结构（未偿债务的利息支出）、税收后果（所得税）、外汇收益或亏损的影响，来评估和比较各细分市场的运营业绩和其他财务业绩。此外，通过将出售主要标的资产为农田的子公司的非控股权益以及出售农田的收益或损失包括在内，投资者可以评估我们的土地转型活动产生的全部价值和回报。其他公司的调整后合并息税前利润和调整后分部息税前利润的计算方式可能有所不同，因此，我们的调整后合并息税前利润和调整后分部息税前利润可能无法与其他公司使用的类似指标进行比较。调整后的合并息税前利润和调整后的分部息税前利润不是国际财务报告准则下财务业绩的衡量标准，不应孤立地考虑，也不得作为合并净利润（亏损）、经营活动现金流、分部运营利润和其他根据国际财务报告准则确定的衡量指标的替代方案。调整后合并息税前利润和调整后分部息税前利润中不包括的项目是我们业务运营的重要和必要组成部分，因此，调整后的合并息税前利润和调整后的分部息税前利润只能分别用作衡量我们公司和每个运营部门经营业绩的补充指标。

调整后息税折旧摊销前利润和调整后息税前利润的对账从第25页开始。

净负债和净负债与调整后息税折旧摊销前利润之比

净负债定义为非流动和流动借款总额减去现金和现金等价物以及短期投资（即用作短期借款抵押品的美国国库券）。该措施被管理层广泛使用。管理层一直在跟踪我们的杠杆状况以及我们在一段时间内偿还和偿还债务的能力。因此，我们设定了杠杆率目标，该目标以净负债除以调整后的合并息税折旧摊销前利润来衡量。

我们认为，净负债与调整后合并息税折旧摊销前利润的比率为投资者提供了有用的信息，因为管理层使用它来管理我们的债务权益比率，以促进资本市场的准入和我们履行定期还本付息义务的能力。

    

对账——净负债
千美元			1Q24			4Q23			变动%			1Q23			变动%
借款总额			820,810			904,949			(9.3)%			982,657			(16.5)%
现金和现金等价物			135,511			339,781			(60.1)%			85,867			57.8%
短期投资 (1)			46,109			62,637			(26.4)%			66,960			(31.1)%
净负债			639,190			502,531			27.2%			829,830			(23.0)%

(1) 它包括自收购之日起到期日超过90天的美国国库券和价值13.03万美元的BOPREAL（阿根廷自由重建奖金）。截至2024年3月31日，这些美国国库券中没有一张（截至2023年12月31日为5947.5万美元）用作短期借款的抵押品，不能供集团其他实体使用。

调整后净收益

我们将调整后净收益定义为 (i) 该期间/年度的利润/（亏损），此前投资物业土地的公允价值调整和收购的低价收购收益前的净收益/（亏损）；加上（ii）该期间外汇损益产生的任何非现金融资成本，这些成本由汇兑差额和权益现金流对冲转账构成，包含在财务业绩中，净额，计入我们的损益表；扣除相关费用所得税影响，加上（iii）出售非控股权益的收益或损失主要标的资产为农田的子公司，这些资产反映在我们股东权益中，列在 “出售子公司非控股权益的储备金”（如果有），加上（iv）上述所得税影响的逆转，以及（v）通货膨胀会计影响；以及（vi）出售农田价值的净增长，已在重估盈余或留存收益（如果有）中确认。

我们认为，调整后净收益是衡量我们公司业绩的重要指标，它使投资者能够正确评估我们的经营业绩对我们股票的影响。实际上，以外币/报告货币衡量时，我们在本位币为当地货币的国家以外币持有的净货币头寸的重估效应产生的结果并不影响公司的权益。相反，上述重估效应产生的税收影响确实会影响公司的股权，因为它减少/增加了每个国家要缴纳的所得税。因此，我们在调整后净收入中增加了所得税影响。

此外，通过将出售主要标的资产为农田的子公司的非控股权益的收益或损失包括在内，投资者还可以将我们的土地转型活动产生的全部价值和回报包括在内。

其他公司可能以不同的方式计算调整后净收入，因此我们的调整后净收入可能无法与其他公司使用的类似衡量标准相提并论。根据国际财务报告准则，调整后的净收入不是衡量财务业绩的指标，不应单独考虑，也不应将其作为合并净利润（亏损）的替代方案。这项非国际财务报告准则指标应被视为我们财务报表中包含的信息的补充，但不能作为替代或优于我们的财务报表中包含的信息。

请参阅我们在www.ir.adecoagro.com上发布的财务报表，了解截至2024年3月31日的损益表、资产负债表和现金流量表。