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Alphabet Inc (GOOG)
投赞成票：第 7 项 — 从退休计划选项中评估系统性气候风险的报告

年会：2024 年 6 月 7 日

联系人：格兰特·布拉德斯基 | gbradski@asyousow.org

分辨率

已解决：股东要求Alphabet发布一份报告，披露 公司如何保护计划受益人——尤其是那些投资期限较长的受益人——免受当今对高碳公司的投资所造成的 未来投资组合风险增加的影响。

摘要

气候变化的经济后果，无论是已经发生的 还是尚未发生的后果，都威胁到退休计划受益人的储蓄，尤其是那些退休日期 已超过十年的受益人的储蓄。Google LLC 401（k）储蓄计划（以下简称 “计划”）投资既带来了不断增长的系统性环境 风险，也受其影响，包括：物理基础设施影响；供应链中断；资源可用性降低； 与搁浅资产相关的财务损失；以及不准确的估值等。气候危害的广泛影响将对员工为退休储蓄产生整个投资组合的影响 。

随着私人行为者和政府都在加大应对 和缓解气候变化的力度，不断变化的监管和商业环境将增加陷入困境的公司的过渡成本，从而加剧资产管理不善的计划受益人的财务风险。由于预计与气候变暖相关的物理、 财务和过渡风险将随着时间的推移而增加，与接近 退休的受益人相比， 投资期限较长的年轻计划受益人的投资组合面临的气候相关风险可能更高。

该提案要求Alphabet评估和报告 如何在公司的默认退休选项中保护投资期限较长的计划受益人免受气候风险的影响。 在谷歌，大多数员工的递延工资是通过该计划的 “默认” 选项进行投资的，这是一系列目标日期基金，大量投资于高碳和森林砍伐密集型行业。 因此，公司未能在计划中充分管理气候风险，有可能伤害受益人，尤其是 年轻受益人。这反过来可能使Alphabet更难吸引和留住顶尖人才，同时也会削弱 与公司努力应对其运营和供应链环境影响相关的声誉优势。

2024 年代理备忘录 Alphabet Inc | 关于从退休计划选项中评估系统性气候风险的报告

简而言之，气候变化威胁着工人的生命储蓄。 负责任地管理员工退休计划要求根据受益人的最大利益的要求，积极考虑和管理该计划在不同时间段内对系统性 气候风险的贡献。根据联邦法律，董事会 负责监督计划受托人，“以确保他们的表现符合计划的需求”。¹ 未能通过计划投资考虑该计划对系统性气候风险的长期贡献， 加剧了未来退休人员面临的风险 ，因为这些投资锁定了气候变化日益增长的影响。Alphabet 必须证明 作为审慎构建的基金阵容的一部分，它正在通过缓解与气候变化相关的金融和经济风险，逐步积极保护员工的财务安全。

投赞成票的理由

讨论

根据最近的分析 当你播种时，谷歌有限责任公司401（k） 储蓄计划在高碳行业投资了多达20亿美元。²这占计划基金 期权总资产的8％以上（不包括投资于员工股票期权计划和自管经纪窗口的资产）。总体而言，该计划 还向森林砍伐风险的农产品投资了超过1.4亿美元。³

该计划约三分之二的资产存放在 公司的默认期权中，即Vanguard Target退休基金系列。⁴对于计划管理员来说，目标日期基金（TDF）是一个有吸引力的选择 ，因为随着时间的推移，他们将重新分配投资组合的责任转移给了目标日期基金经理。但是， 根据最近的一份报告，与所有抽样退休计划相比，TDF的加权平均碳强度高16％。⁵ 诚然，Vanguard Target退休基金对碳污染者进行了大量投资。⁶

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¹https://www.law.cornell.edu/cfr/text/29/2509.75-8

²https://investyourvalues.org/retirement-plans/google

³https://investyourvalues.org/retirement-plans/google

⁴https://investyourvalues.org/retirement-plans/google

⁵https://iyv-charts.s3.us-west-2.amazonaws.com/files/U.S.+Retirement+Carbon+Footprint+Report.pdf

⁶https://fossilfreefunds.org/fund/vanguard-target-retirement-2050-fund/VFIFX/fossil-fuel-investments/FSUSA072BK/FOUSA05HZH

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此类投资以相辅相成的方式将气候风险引入该计划的投资组合 。正如无党派的政府问责办公室（GAO）所解释的那样，“退休计划投资受气候变化带来的物理和过渡风险的影响。”⁷气候变化对 Alphabet和全球经济构成的物理风险已得到充分证实，与气候相关的损失估计已使全球经济每小时损失1,600万美元。⁸物理风险包括灾难性风暴、洪水、干旱、 和野火发生率增加所造成的损失，无论是对物理基础设施的直接影响还是供应链中断所造成的损失，以及随着时间的推移气候对公司运营的影响加剧所产生的有害 效应造成的损失。同时，过渡风险包括与公司未能适当预测和规划 “... 向低碳经济过渡所需的政策、法律、技术和市场变化 ” 相关的成本。⁹

气候变化的当前和未来影响可能危及受益人的全部退休储蓄。瑞士再保险2021年的一份报告计算出，到2050年，气候变化将导致全球国内生产总值下降11％至14％ ，如果不采取行动，影响将上升至下降18％，如果采取积极的 缓解措施，则下降至4％。¹⁰简而言之，到2050年，气候变化可能导致世界经济减少23万亿美元。¹¹ 尽管许多退休计划受托人依赖投资顾问的研究来最大限度地降低气候变化的预期成本，但 最近的一项研究发现，这些顾问使用的许多模型背后的经济研究与确定缓解不足的气候变化影响的科学文献 不一致。¹²

此外，高碳投资在短期内可能是一种风险。 GAO指出，到2050年，石油、煤炭和天然气投资的年回报率可能会下降9％，而在同一时间表内，电力公用事业的年回报率可能会下降约3％。¹³实际上，在过去十年中，投资可再生能源股票 比高碳战略高出三倍多。¹⁴

该计划的投资还以更阴险的 形式带来了气候风险——对高碳公司的投资 助长并锁定未来的气候变化。因此，高碳投资 可能会对年轻员工产生不成比例的影响，因为401（k）等延税退休工具 会实施税收罚款，以阻止参与者在退休前提取资金，因此几十年来他们将无法获得退休基金。因此，向雇主提供的固定缴款计划缴款 的30岁员工通常可以预期其资金投资至少30年。随着时间的推移，高碳 投资会增加系统性气候风险，退休投资组合面临回报减少的可能性，与短期内获得退休储蓄的工人相比，对年轻 员工的伤害更大。因此，那些风险最大的 ——计划受益人——在退休 投资组合中压倒性地赞成负责任地管理气候风险也就不足为奇了。¹⁵

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⁷https://www.gao.gov/assets/gao-21-327.pdf

⁸https://www.weforum.org/agenda/2023/10/climate-loss-and-damage-cost-16-million-per-hour/

⁹https://www.gao.gov/assets/gao-21-327.pdf

¹⁰https://www.swissre.com/media/press-release/nr-20210422-economics-of-climate-change-risks.html

¹¹https://www.nytimes.com/2021/04/22/climate/climate-change-economy.html

¹²https://carbontracker.org/reports/loading-the-dice-against-pensions/

¹³https://www.gao.gov/assets/gao-21-327.pdf

¹⁴https://www.bloomberg.com/news/articles/2021-03-18/renewable-returns-tripled-versus-fossil-fuels-in-last-decade#xj4y7vzkg

¹⁵参见https://www.schroders.com/en-us/us/institutional/clients/defined-contribution/schroders-us-retirement-survey/sustainability/

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计划受托人现在有机会回应 该提案的要求，更好地保护计划受益人的毕生储蓄免受日益增长的气候风险的影响，尤其是那些投资期限较长的受益人。

Alphabet已采取行动应对气候变化，承诺到2040财年实现其价值链的净零温室气体（GHG）排放。¹⁶ 该计划的碳密集型投资不仅直接破坏了这一承诺，而且还会危及公司的气候 声誉。

在竞争激烈的员工留用和招聘环境中，各公司 正在寻找通过吸引员工的价值观和利益来吸引和留住顶尖人才的新方法。盖洛普最近的一项民意调查 发现，“70％的美国员工表示，公司的环境记录对他们很重要，也是 决定是否在公司工作时考虑的因素。”¹⁷对于试图留住顶尖人才的公司，在 2022年施罗德的一项研究中，有40％的受访者表示，当在固定缴款计划中增加ESG投资选项时，他们会改善对自己的 雇主的看法。¹⁸该研究还发现，近四分之三的计划参与者（74％）表示，如果提供ESG选项，他们将或可能提高其 的总体缴款率。绝大多数消费者也期望企业解决其对气候的影响 。特别是年轻的消费者，准备通过购买力来实现这一期望。¹⁹

Alphabet必须开始解决其401（k）计划对气候变化的持续影响 ，否则将面临对其声誉、计划回报、员工未来、员工招聘和 留用以及消费者留存率产生负面影响的风险。

该公司未能通过减少对高碳行业的 投资来妥善管理气候风险，这可能构成未能从计划受益人的最大利益出发，管理其计划。 碳密集型投资尤其会带来风险并可能牺牲价值。正如纽约州主计长托马斯·迪纳波利在宣布 该州执行碳中和授权的计划时所解释的那样，“... 投资低碳未来对于保护 该基金的长期价值至关重要。”²⁰

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¹⁶https://sustainability.google/operating-sustainably/

¹⁷https://www.shrm.org/resourcesandtools/hr-topics/talent-acquisition/pages/climate-change-branding-can-lift-recruitment-and-retention.aspx

¹⁸https://www.schroders.com/en-us/us/institutional/clients/defined-contribution/schroders-us-retirement-survey/sustainability/

¹⁹https://www.oliverwymanforum.com/climate-sustainability/2021/apr/consumers-want-companies-to-take-a-stand-on-climate.html

²⁰https://content.govdelivery.com/accounts/NYOSC/bulletins/2b0442d

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信托责任延伸到气候风险的考虑。 根据独立的联邦 机构美国商品期货交易委员会在2020年9月发布的一份报告：“信托义务要求评估重大风险，并根据利益相关者既定的长期目标代表利益相关者管理这些风险， 气候风险越来越多地被视为此类风险之一” （着重部分已添加）。²¹Alphabet自己的运营气候目标明确表示，它认为气候风险是实质性的， 并且法律要求考虑物质风险。

联邦法律的最新变化支持解决退休计划中的物质气候风险 。劳工部最近敲定了《雇员退休收入保障法》下的法规，该法案 “通过澄清受托人在做出投资决策时可能会考虑气候变化和其他环境、 社会和治理（ESG）因素，从而赋权 计划受托人保护美国工人的储蓄。”²²该规则还明确规定，“ 信托人的谨慎义务必须基于信托机构合理认定的与风险和收益分析 相关的因素，并且这些因素可能包括气候变化的经济影响。”²³简而言之，这项新规定确认了计划管理者在选择计划投资选项（包括默认选项）时将气候变化视为风险因素的权力。

它是由 失败解决本计划所有受益人面临的公司面临的潜在法律责任的 气候风险，而不是通过解决 这种重大风险。例如，2020年，一名员工在澳大利亚提起诉讼，该员工声称其养老基金没有充分披露或评估气候变化对其投资的影响。²⁴最近，在英国，埃克森美孚因未能披露其养老金计划产生的与气候相关的影响和风险而被罚款 。²⁵很可能会对美国公司采取类似的行动 。

重要的是，计划受托人和受益人 不需要在最大化回报和管理气候风险之间做出选择。²⁶评估和缓解参与者 面临的气候相关财务风险与参与者实现财务收益最大化和最小化 风险的目标直接相关。Alphabet员工已经经历了气候变化的许多预期财务成本。最近的一份报告发现 ，如果谷歌 “十年前从 能源领域撤资”，谷歌401（k）参与者估计可以获得11.5亿美元的额外回报。²⁷这些发现是在滑铁卢大学 的研究人员早些时候对美国六个主要养老基金进行的一项分析之后得出的，他们估计，如果将化石燃料排除在外，计划参与者的投资回报率将在10年内平均增长13％。²⁸其他研究人员发现了类似的 对被动投资指数基金的影响。²⁹谷歌401（k）计划的绝大多数资产属于指数基金或基于指数的 目标日期基金，这些基金没有将气候风险作为管理投资组合投资的指标。这些报告的发现 突显了当今投资具有内嵌气候相关金融风险的高碳行业所产生的影响。

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²¹https://www.cftc.gov/sites/default/files/2020-09/9-9-20%20Report%20of%20the%20Subcommittee%20on%20Climate-Related%20Market%20Risk%20-%20Managing%20Climate%20Risk%20in%20the%20U.S.%20Financial%20System%20for%20posting.pdf

²²https://www.dol.gov/agencies/ebsa/about-ebsa/our-activities/resource-center/fact-sheets/final-rule-on-prudence-and-loyalty-in-selecting-plan-investments-and-exercising-shareholder-rights

²³https://www.dol.gov/agencies/ebsa/about-ebsa/our-activities/resource-center/fact-sheets/final-rule-on-prudence-and-loyalty-in-selecting-plan-investments-and-exercising-shareholder-rights

²⁴https://www.plansponsor.com/pension-fund-climate-change-lawsuit-settles/

²⁵https://www.edie.net/exxonmobil-pension-plan-fined-for-failure-to-disclose-climate-risks/?utm_campaign=P%26P%20%7C%20ESG%20Monitor%20Analytics&utm_medium=email&_hsmi=276597309&_hsenc=p2ANqtz-9kN88Pbkwp57mHvfyuJzBBpiKuik1-WrETc7P35QksodM6QqxDPgyWKpnPCMy-LuKunu1u2OCd_05mCcNBmaki4QDk8w&utm_content=276597309&utm_source=hs_email

²⁶https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2699610

²⁷https://www.asyousow.org/reports/2024-waterloo-google-401k-report

²⁸https://stand.earth/press-releases/waterloo-pensions-report-2023/

²⁹https://ieefa.org/resources/passive-investing-warming-world

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最近的 彭博社报告指出，截至2022年9月， 1,500家机构（资产超过40万亿美元）已承诺减少高碳行业的投资敞口。³⁰ 其中包括承诺出售纽约市、 缅因州和纽约州知名员工退休基金中持有的数十亿美元的高碳股份。³¹加州大学退休储蓄计划在 管理下持有超过30万名参与者的1680亿美元资产。该计划还表示，打算出售现有资产，不对 高碳行业进行未来投资，理由是 “长期财务风险”，并预计该决定 “从长远来看将对基金业绩产生积极的 财务和降低风险影响”。³²2022年10月，芝加哥公立学校 教师养老金和退休基金宣布了出售高碳行业股份的计划 ，该基金的投资组合中约有5％投资于化石燃料行业。³³

对 ALPHABET 董事会反对声明的回应

董事会 反对该提案的声明没有说服力。

“计划参与者 可以自由地投资各种各样的投资，包括通过该计划的自管经纪选项。”

自管期权的存在与该提案无关，该提案仅侧重于公司 如何保护计划受益人，尤其是年轻受益人免受 公司当今投资产生的气候风险。自管经纪窗口 的存在只不过是无效地将公司管理气候变化的重大 风险的责任下放给计划的受益人。

此外，通过自管期权投资的计划资产中不到 3%，而超过 64% 的计划资产投资于默认投资 期权。³⁴由于高碳和毁林密集型 投资有助于造成系统性气候风险，因此自动将员工的钱投资于气候不安全的替代方案也会损害 ，即使是那些选择更有利于气候的投资替代方案的员工也是如此。

最后，依赖 自我指导会伤害参与者。总署注意到，自管401（k） 投资者存在严重的配置不当和缺乏分散性。³⁵

“... 联邦法律要求投资决定 必须基于相关的风险回报因素。”

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³⁰https://www.bloomberg.com/news/features/2022-10-20/how-to-purge-fossil-fuel-investments-from-your-401-k-or-ira#xj4y7vzkg

³¹https://comptroller.nyc.gov/newsroom/comptroller-stringer-and-trustees-announce-successful-3-billion-divestment-from-fossil-fuels/;https://www.reuters.com/business/sustainable-business/new-maine-law-marks-us-first-fossil-fuel-divestment-2021-06-17/; https://www.nytimes.com/2020/12/09/nyregion/new-york-pension-fossil-fuels.html

³²https://myucretirement.com/Resource/2312

³³https://www.pionline.com/esg/chicago-teachers-pension-fund-divest-fossil-fuels-end-2027

³⁴https://iyv-charts.s3.us-west-2.amazonaws.com/retirement-plans/google/google-llc-401k-savings-plan-form-5500-filing-and-attachment-2022.pdf

³⁵https://www.gao.gov/assets/gao-14-310.pdf

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如上所述， 劳工部已明确将气候变化的经济影响确定为 管理退休计划时信托关注的合法话题。此外，如上所述，机构资产 所有者，包括公司401（k）等固定缴款计划的经理，普遍采用气候风险缓解策略，这表明 信托义务与气候风险缓解之间没有冲突。最后，该提案仅要求董事会报告公司对该风险的管理 。

“... 该提案 有可能给投资委员会施加不必要的压力，要求其做出不谨慎或不符合计划参与者最大利益的改变。”

首先，所要求的 是风险管理报告，而不是投资阵容的变化。尽管该报告的调查结果确实可能导致投资 委员会提出修改建议，但这不是提案的要求。但是，如果投资 委员会确定与气候相关的风险并设法采取行动，对受益者来说将是一个不错的结果。计划受托人评估和采取措施减轻与气候相关的金融 风险既是谨慎的，也符合计划参与者的最大利益。如果公司受托人在10年前就考虑过这些风险 ，并且该计划减少了其在高碳行业的敞口，那么最近的一份报告表明，谷歌员工可能获得超过10亿美元的额外回报。³⁶

信托机构 未能通过减少对高碳行业的投资来妥善管理气候风险，则构成未能以该计划所有受益人的最大利益 进行管理。

董事会能够按照提案中的要求指示 内部投资委员会（可能与外部投资顾问协商）积极评估和报告与气候相关的金融风险的管理 来行使其监督职责。

结论

对该股东提案投赞成票 7.

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如有疑问，请联系 As You Sow 的 Grant Bradski，gbradski@asyousow.org

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³⁶https://www.asyousow.org/press-releases/2024/3/19-google-employees-missed-out-one-billion-missed-returns-fossil-fuels

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