附件(C)(Iii)

霓虹灯项目估价浅见

特权和机密初稿1简介32霓虹灯管理预测63初步 价值指标13附录目录A附录：价值支持初步指标21 B附录：资本市场更新282

特许权和机密介绍初稿

特许权和保密权初稿TD证券？道明证券了解到，Neon (公司)正在考虑一项潜在的私有化交易(交易)，根据该交易，某些Neon内部人士可以展期他们在Neon(展期股东)的全部或部分股权？关于潜在交易，本公司成立了一个特别委员会，TD Securities被特别委员会聘请为财务顾问和独立估值师(估值师)，以根据多边文书的要求准备和交付：Neon所有已发行普通股(股票)的正式 估值(估值)61-101(摩根61-101)S金融家和某些其他省级证券监管机构；以及如果被要求，对Neon的股东(股东)在潜在交易中将收到的与潜在交易相关的对价(公平意见)从财务角度来看是否公平的意见？本演示文稿提供股份价值的初步指标 初步报告是根据本报告日期的证券市场、经济和一般业务及财务状况编制的。初步分析应被视为指示性的，并可能根据道明证券正在进行的工作而发生变化。有几个项目我们需要进一步评估，可能会对我们的分析产生影响，包括：税务建模：确定摊销和佣金收购的扣税 协同效应：收到管理层对潜在战略收购者的反馈和协同效应本初步报告仅作为意见摘要，不应视为意见或 估值。估值和公允意见的编制是一个复杂的过程，不一定要进行部分分析或摘要说明。道明证券认为，其分析必须作为一个整体来考虑，选择分析的一部分或其考虑的因素，而不考虑所有因素和分析，可能会造成对任何估值和公平选项背后的过程的不完整看法。4

特权和机密初步草案建议摘要和隐含指标(以美元为单位)，除非 另有说明Aqua/Cobalt建议探戈建议当前1月10日至24日 1月10日至24日分享 价格(美元)$23.97$31.15$32.50(X)F.D.未偿还股份150 150 150市值$3,591$4,683$4,889(+)净债务1$1,158$1,158(+)少数股权$16$16$16企业价值$4,765$5,856$6,062实施溢价计量 股价(1月12日至24日)23.97美元-30%36%提交报价(1月9日至24日)2$24.63(3%)26%32% 分析师目标价3$29.29(18%)6%11%10天VWAP4$24.83(3%)25%31%20天VWAP4$24.98(4%)25%30%52周高点$43.81(45%)(29%)(26%)52周低点$13.32 80%134%144%加拿大IPO价格(9月17日-9月20日)26.00美元(8%)20%25%创历史新高(9月17日至21日)$137.40(83%)(77%)(76%)隐含乘数5公制CY2023E PF收入$1,216 3.9x 4.8x 5.0x CY2024E收入 $1,343 3.5x 4.4x 4.5xCY2023E PF Adj.EBITDA6$444 10.7x 13.2x 13.7x CY2024E Adj.EBITDA$480 9.9x 12.2x 12.6 x收购先例标杆北美大盘股科技股平均保费(溢价对未受影响的)7 38%32%商户 /支付处理商(EV/LTM EBITDA)17.2x 18.0x来源：彭博，公司备案，S资本智商6.Paya全年捐款的形式，包括基于霓虹灯管理预测的协同效应。调整注：截至2024年1月12日的市场数据。截至2023年9月30日的资产负债表，预计债务再融资。包括：(1)1000万美元，基于2023年预计收入调整约4000万美元，实现26%的EBITDA利润率；(2)500万美元51。净债务包括12.75亿美元的债务，1400万美元的租赁负债，以及1.31亿美元的现金和现金等价物。对预期运行率协同效应的调整，按预期运行率协同效应减去2023年实现的协同效应计算。截至提交建议书的前一天。7.与控制权发生变更的北美技术公共目标进行全现金对价交易 和3.14位分析师达成一致的目标估计。自2014.4以来交易额超过10亿美元。根据美国和加拿大的所有交易所和市场计算。基于霓虹灯管理预测。收入和EBITDA 指标不包括S的贡献。

特权和保密霓虹灯管理预测初稿

《特权与保密霓虹灯管理预测概览》初稿？霓虹灯管理公司开发了一种5年财务预测(霓虹灯管理预测)，其中包括更新之前准备的2024年预算，并将其延长至2028年底？霓虹灯管理预测已获Neon批准 与估值及公允意见有关的道明证券用途及信赖？主要预测假设总结如下：？2024E基于管理层和S的当前预算，反映了对TillGeneral的收购？ 增长假设是按渠道(全球商务、B2B、政府和ISV以及中小企业)？成本是在合并的基础上确定的(没有主动跟踪渠道的利润率)？全球商务：预计2023-28年复合年增长率为19%？B2B、政府和ISV：预计2023-28年的复合年增长率为18%？中小企业：预计2023-28年的复合年增长率为-3%？合并：预计2023-28年的复合年增长率为16%，公众指导为15-20%？受客户组合向企业客户转移(从占收入的18.4%增加到成本22.2%)收入的影响，处理成本占收入的比例预计将逐渐增加。其他COG预计为收入的0.5%，与历史水平一致？ 毛利率从2023年的81.2%下降到2028年的77.3%。佣金主要与B2B和SMB业务相关，预计占渠道收入的比例将略有增加？员工薪酬基于员工人数和薪资预测，并增加近期招聘以支持增长计划SG&A？其他运营支出包括IT支出、专业费用和差旅费用？调整后的EBITDA利润率从2023年的36.3%增加到2028年的43.8%，公共长期目标为50%的EBITDA边际收购？包括Paya、Till的贡献和预期的协同效应？由于对历史赠款的费用确认，基于股票的付款在短期内上升；此后，正常化到与同行一致的水平？资本支出强度为每年度收入的6%其他公共指导为收入的4%-6%？营运资金是否与历史比率一致？公司税 25%的税率来源：霓虹灯管理预测。7.

特权和保密霓虹灯管理层预测摘要报告收入和同比增长调整后EBITDA2和利润率19A/23E复合年增长率：48.0%/23E/28E复合年增长率：15.8%/19A/23E复合年增长率：48.9%/23E/28E复合年增长率：20.2%92.6%/43.3%43.8%41.7%41.2%43.8%36.36.7%38.9% 53.1%39.9%35.5%34.316.4%17.3%15.1%15.7%15.5%15.6%61.0%16.0%11.4%11.2%11$722 1$625$1,839$516$1,078$1,6151 1$877 1$433$1,387$717 1$2,461$584$1,189$429$474$2,128$317$351$1,843$163$1,384$1,593$87$1,180$376$725$843 2019A 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E$246 2019A 2024E 2027E 2028E调整后的收益范围以股票为基础的薪酬(不包括在调整后的EBITDA中)$97$106$116资本支出和资本支出强度简单FCF45.7%6.0%6.0%6.0%19A 23E CAGR：48.5%23E CAGR：20.1% 4.7%4.2%89.1%91.4%3.7%88.1%86.2%87.0%82.5%83.6%84.6%85.4%86.3%$80 1 11$80$148$70$128 1$96$111$55$930$83$749$56$607$48$489$27$77$290$303$373$391$10$18$145 2019A 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2019A 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2026E 2026E 2027E 2028E CapEx Street Consensus Range Intensity3 FCF 5 FCF转换来源：公司备案，霓虹灯管理预测。注：所有数字以百万美元为单位。霓虹灯财年将于12月结束。 81.表示街头共识的平均值。调整后的EBITDA不包括以股份为基础的薪酬。计算方法为资本支出除以收入。按EBITDA减去资本支出计算。计算方法为EBITDA减去资本支出除以EBITDA。

特权和保密公共可比基准|RevenueCY2023E收入 (美元)1高增长同行低增长同行$8,774$8,653总计：$1,244$5,078$3,694$1,771$1,600$689$641$1,054$245$310$291$379Nuvei Neon(管理)1 Neon 1 2 DLocal Shift4 Payments Global Payments NEXI W偿还持有全球B2B， 政府WMB SMB&ISV2024E收入增长37%合计：11.2%19%23%24%12%8%10%9%7%7%4%付款(0%)Nuvei Neon(管理)1 Neon 1 DLocal Shift4 Global Payments NEXI 1 Global Shift4 Global Payments NEXI WMB Global B2B，ISV2024E收入增长37%：11.2%19%23%24%14%12%8%10%9%7%7%4%4付款(0%)Nuvei Neon(管理)Neon 1 2 DLocal Shift4 Payments Global Payments NEXI WMB Global B2B，ISV2024E收入增长37%：11.2%19%23%24%14%12%8%10%9%7%7%4%4付款(0%)GOV FET SMB Commerce& ISVCY2025E收入增长总额：15.1%24%29%21%20%18%15%8%8%8%9%8%6%(3%)Nuvei(Management)Block Adyen DLocal Shift4 Payments Global Payments NEXI Worldline PaySafe Repay Holdings i3 VerticalsNeon 1 Neon 1 Neon 1 Global B2B，GOV TH SMB Commerce&ISV来源：资本智商和研究报告。注：除非另有说明，否则所有数字均以美元为单位。91.基于霓虹灯管理预测。经与交易和比特币收入相关的成本调整后的净收入。

特权和保密公开比较基准初稿|EBITDACY2023E EBITDA边际1高 增长同行低增长同行51%52%44%45%43%36%33%29%27%24%19%Nuvei(管理)BLOCK Adyen DLocal Shift4支付全球支付NEXI Worldline Paysafe PaySafe偿还持有Neon 1CY2024E EBITDA边际48%51%54%46%44%34%33%30%30%29%25% 25%Nuvei(管理)BLOCAN DLocal Shift4支付全球支付NEXI Worldline EBITDA边际55%49%50%50%44%37%33%30%29%29%25%Neon 1CY2025E EBITDA Margin 55%49%50%50%44%37%33%30%29%29%%26%Nuvei(管理)阻止Adyen DLocal Shift4支付全球支付 NEXI Worldline Paysafe偿还持有Neon 1来源：资本智商和研究报告。注：除非另有说明，所有数字均以美元为单位。101.基于霓虹灯管理预测。

特权和保密公共可比基准|OtherCY2023E资本支出占收入和FCF转换的百分比 收入和FCF转换%1高增长同行87%87%87%91%87%85%72%67%90%63%83%15%16%5%6%6%7%8%5%2%3%1%Neon 2CY2024E资本支出占收入和FCF转换的百分比%182%79%88%93%86%87%77%67%91%70%84%12%13%6% 5%6%7%7%93%86%87%88%93%86%87%77%67%91%70%84%12%13%6% 5%6%7%7%7%8%5%2%1%Neon 2CY2023E基于股票的薪酬占收入的百分比和EBITDA32%77%n.a的百分比。不适用。14%5%n.a。25%7%18%28%12%15%6%6%8%8%33%32%。不适用。N.a.Neon 2CY2024E股票薪酬占收入的百分比和EBITDA25%56%的n.a.不适用。11%4%n.a。24%6%20%26%14%8%6%9%7%3 5%2%32%。不适用。NAS Neon 2来源：资本智商和研究报告1.如适用，包括资本化的R&D。FCF转换率定义为(EBITDA和资本支出)/EBITDA。112.基于霓虹灯管理预测。基于研究报告的基于股票的薪酬估计不可用。

初稿特权和机密与街道共识对比霓虹灯管理预测与街道共识(单位：百万美元)截至2023年12月31日的财政年度2024E 2025E 2026E1收入霓虹灯管理。预测$1,180$1,384$1,593$1,843华尔街预测$1,189$1,387$1,615$1,839差异%(0.8%)(0.2%)(1.4%)0.2%毛利Neon管理。 预测$957$1,108$1,260$1,447华尔街预测$961$1,114$1,289$1,361差异%(0.4%)(0.5%)(2.3%)6.3%隐含毛利MargiNeon管理。预测81.2%80.1%79.1%78.5%街道估计80.8%80.3%79.8%74.0%方差% 0.3%(0.2%)(0.8%)4.5%包括Till2Neon管理公司(约500万美元)的负调整EBITDA贡献。预测$429$474$584$717华尔街估计$433$516$625$722差异%(0.9%)(8.1%)(6.5%)(0.7%)包括大约。对 隐含调整的负面140个基点影响。隐含调整EBITDA利润率来自Till2 Neon管理的EBITDA利润率预测36.3%34.3%36.7%38.9%街道估计36.4%37.2%38.7%39.3%差异%(0.1%)(3.0%)(2.0%)(0.4%)CapexNeon管理。预测(56美元)(83美元)(96美元)(111美元)华尔街 估计(55美元)(70美元)(80美元)(80美元)差异消除%0.7%19.0%19.5%39.1%来源：霓虹灯管理预测，研究分析师报告。注：经纪商包括Canaccel，Barclays，CIBC，JP Morgan，BMO，Scotiabank，Bank of America，RBC，Seaport，UBS， Wolfe Research，National Bank，花旗和William Blair。霓虹灯财年将于12月结束。121.2026年只有3个关于收入、毛利润和Adj.EBITDA的估计，2个关于Capex2的估计。截至S 2024年EBITDA 贡献(780万美元)，预计协同效应为250万美元。

特许权和保密性初步价值指征初稿

公平市场价值的特权和保密定义初稿？在MI下公平市场价值定义为，在开放和不受限制的市场中，谨慎和知情的买方向谨慎和知情的卖方支付的金钱代价，双方在与另一方保持距离 且没有强制采取行动的情况下行事？不允许向下调整公平市场价值以反映证券的流动性--交易的影响以及证券不构成控股权的事实？评估师必须考虑收购方可能因这笔交易而获得的任何独特的物质利益，包括协同效应、税收优惠和其他？评估师还必须考虑之前的任何估值和过去24个月内对股票提出的任何诚意报价MI 61-101要求评估师确定在公开拍卖中100%收购Neon预计将支付的整体价值14

初稿：特权和保密的价值途径？基于 截至2023年9月30日，无杠杆自由现金流价值的5年霓虹灯管理预测？包括50%分享约900万美元的假定上市公司成本节约？基于选定的14.5%至15.5%的WACC范围对无杠杆自由现金流进行贴现 ？终端价值基于：(DCF)分析：10.0x EV/EBITDA倍数适用于2028E EBITDA？根据先例交易的披露， 包括通过战略方法收购可能实现的80M1美元指示性协同效应的50%，扣除实现协同效应的1倍成本？假设包括上市公司成本节约？基于选定的北美商户 收购方和支付处理公司主要先例交易适用于调整后2023E EBITDA2的13.0x至20.0x的倍数范围，没有来自Till分析的贡献-适用于调整后的2024E EBITDA的12.0x至18.0x的倍数范围 ，不包括Till？包括3,000万美元的增量价值，以计入按成本计价？基于截至2023年9月30日估值为杠杆自由现金流的5年霓虹灯管理预测 ？包括假设的上市公司节省的900万美元的100%？选定的目标内部收益率区间为20.0%-25.0%？终端价值基于：杠杆收购分析说明性10.0x 12.0x EV/EBITDA倍数 适用于2028E EBITDA？假设期初杠杆率为5.5倍债务/预计调整2023E EBITDA2，包括以下内容，预测中没有资本重组：2.75倍定期贷款，利率为Sofr+400个基点指示；1.75倍 优先担保债券，利率为8.00%；1.0x第二留置权定期贷款，利率为Sofr+700 bps；二级保费分析？基于最近北美技术的观察溢价 全现金交易可比较交易？观察EV/EBITDA可比上市商家收购方和支付处理公司的交易倍数分析适用于调整后的2024E EBITDAAnalyst目标价的8.0x倍数范围 11.0x？14家券商的目标价区间52周交易区间？反映了观察到的S霓虹灯股票52周交易区间1。假设霓虹灯S成本基数的10%，计算为预计调整后2023E收入12,4400万美元减去预计调整后2023E EBITDA 444M.2美元。Paya全年贡献的形式，包括基于霓虹灯管理预测的协同效应 。调整包括：(1)1000万美元，基于2023年预计收入调整约4000万美元，实现26%的EBITDA利润率；(2)500万美元调整15，用于预期Paya运行率协同效应，按预期运行率协同效应减去2023年实现的协同效应计算。截至2024年S的EBITDA贡献(780万美元)，预计协同效应为250万美元。

初步草案优先和保密价值初步指标价值基础每股权益价值 隐含指标(美元)除非另有声明，否则企业每股EV/PF调整优先。/Disc.$10.00$25.00$40.00$55.00中间点价值(十亿美元)2 23E EBITDA3至当前DCF分析WACC：14.5%至15.5%PUBCO退出倍数：10.0x 12.0x$32.43$41.11$36.77$6.1下至$7.4 13.7x下至16.7x 35%至72%S e协同效应隐含握力：9.1%至9.2%o gi DCF分析WACC：14.5%至15.5%收购退出倍数：10.0x至12.0x$38.36$6.3至6.3$14.2x至17.3x 41%79%OD隐含 GRIP：9.0%=9.1%$33.88$42.85协同效应倍数：13.0x=20.0x RY PF Adj.2023E EBITDA：$4.44M$30.56$50.89$40.73$5.8$8.9 13.1x$20.1x 28%$112%m先例包括3,000万美元的Till收购交易PR 分析4倍数：12.0x=18.0xAdj。2024E EBITDA(不包括直至)：4.8亿美元30.49$49.33$39.91$5.8修订$8.7 13.0x 19.5x 27%修订106%包括3,000万美元用于收缴杠杆收购分析要求的IRR：20.0%修订25.0%上市公司退出倍数： 10.0x修订12.0x$26.44$36.31$31.37$5.2修订$6.7 11.6x修订15.0x 10%修订51%协同杠杆：5.5 x PF调整。2023E EBITDA溢价至溢价：25%修订50%$29.96$35.96$32.96$5.7修订：6.6 12.9x修订14.9x 25%修订50%S流通股 价格：23.97美元/股溢价：25%至50%c$31.23$37.47$34.35$5.9至6.9 13.3x v 15.4x 30%至56%di VWAP20天VWAP：$24.98/shi n可比较倍数：8.0x/11.0x次要 公司$17.32$26.77$22.05$3.8/$5.2 8.6x/11.8x(28%)/12%调整2024E EBITDA：$4.74亿con AnalysisSeAnalyst目标基于14个估计$20.00$40.00$30.00$4.2/$7.29.5x/16.3x(17%)至67%2023年1月12日至13.32美元/sh52周的一致价格29.29美元/sh52$43.81$28.57$$3.2$7.2x/17.6x(44%)2024$23.97$31.15$32.50当前股价Aqua/Cobalt Bid Tango BidNote：截至2024年1月12日的市场数据。截至2023年9月30日的资产负债表，预计债务再融资和Till收购收购价格为3000万美元现金1。基于隐含股价高低之间的算术平均值。162.企业价值 在完全合并的基础上列报，包括少数股权。Paya全年贡献的形式，包括基于霓虹灯管理预测的协同效应。调整包括：(1)基于预计2023年收入的1,000万美元 调整约4,000万美元，实现26%的EBITDA利润率；以及(2)预期Paya运行率协同效应调整500万美元，按预期运行率协同效应减去2023年实现的协同效应计算。包括3000万美元的增量价值，以计入Till按成本收购。因此，调整后的EBITDA不包括Till贡献(2023年为零，2024年为负500万美元)。

保密和保密的DCF敏感性分析初稿仅供参考？以下 分析说明了对根据对主要预测驱动因素的各种敏感性进行的DCF分析的中点每股价值敏感性关键指标基准每股DCF中点增量图 美元每股DCF中点包括。50%的指示性战略收购协同效应$38.36($33.88修正$42.85)收入占年度收入的绝对百分比15.8%($1.25)$1.27EBITDA+/-0.5%2024年起及以后的增长(23E -28E )EBITDA利润率的绝对百分比变化39.0%($1.16)$1.16EBITDA+/-1.0%利润率从2024E开始及以后($24E-28E Avg)指示性运营的运行率变化10.0%($0.46)0.46美元 协同效应战略收购协同效应(占专业+/-2.5%形式2023E成本基数1)(PF 2023E成本基数1)资本密集度变化(资本支出占6.0%(0.41美元)$0.41EBITDA-/+1.0%收入)从2024E及以后(24E/28E平均值)终端EBITDA终端变化倍数11.0x(10.12/-0.5x(1.76)$1.76 倍数适用于2028E EBITDA 0x0x范围)价值加权平均成本变化为15.0%(美元1.9) $2.00 资本成本-/+1.0%资本(14.5%至15.5%范围)1.预计2023E成本基础计算为预计调整后2023E收入减去12.44亿美元预计调整后2023E EBITDA为444M.17美元

初步草案特权和保密优先交易商人收购者/付款 处理器企业NTM/LTM EBITDA SBC/CapEx/LTM EV/Revenue EV/EBITDA成本协同效应占LTM1 ANN的百分比。日期收购目标值收入增长利润率LTM EBITDA LTM收入LTM NTM LTM NTM收入成本2023年7月6日2 GTCR Worldpay$17,500 4%38%n.a.不适用。3.7x 3.6x 9.8x 9.1x n.a不适用。国际网络2023年6月9日布鲁克菲尔德$2,837 16%41%n.a.13%6.5x 5.6x 15.9x 13.5x n.aN.a.HoldingsNuvei Paya Holdings$1,379 10%26%10%2%5.0x 4.5x 19.3x 17.0x 8%10%10%第六街 /BGH 2022年10月28日Pushpay$9339%28%n.a.0%4.4x 4.0x 15.7x 16.6x不适用。不适用。Capital2022年8月1日全球支付Evo Payments$3,967 13%36%15%6%7.4x 6.6x 20.5x 17.3x 23%37%First American 2021年4月22日豪华版$960 n.a.20%n.a.不适用。3.3x n.a. 16.4x n.a.不适用。不适用。支付系统2020年11月3日，Nexi S.p.A Nets A/S$8,936 n.A.36%的n.a.11%7.2x n.a.19.9x n.a。12%19%2020年10月5日NEXI S.p.A SIA$6,2944 n.a38%n.a.12%7.3x n.a.19.2x n.a。16%25%2020年2月3日Wordline SA Ingenico$10,000 24% 21%n.a.5%3.1x 2.5x 14.9x 13.6x 8%10%2019年5月28日全球支付系统服务总额$25,083 7%36%4%7%6.5x 6.1x 18.0x 16.7x n.a.不适用。2019年5月22日Nuvei SafeCharge$776 23%27%4%7%5.6x 4.5x 20.8x 17.7x 14%19%Mar 18,2019年3月18日FIS Worldpay$43,417 8%48%7%8%11.1x 10.2x 22.9x 20.3x 10%20%20%2019年1月16日Fiserv First Data$42,287 6%38%8%7%4.9x 4.7x 13.0x 12.3x 11%17%9月25日，Hellman&Friedman Nets$6,608 5%36%n.a.9%5.5x 5.2x 15.2x 14.1x不适用。N.a.CVC/ Blackstone PaySafe Group$4,135 12%31%4%5%3.9x 3.5x 12.7x 11.6x n.a.不适用。Group7月4日Vantiv Worldpay$12,000 11%42%n.a.15%7.8x 7.0x 18.6x 16.8x 17%29%2017年5月29日First Data CardConnect$750 18%23%16%1%4.6x 3.9x 19.8x 15.4x n.a.北美平均12%33%8%7%5.8x 5.1x 17.2x 15.1x 13%21%中位数11%36%7%5.5x 4.6x 18.0x 16.0x 12%19%来源：公司披露、新闻稿、研究报告、S资本智商。注：除非另有说明，否则所有数字均以百万美元为单位。在适用的情况下，使用截至公告日期的外汇汇率。181.协同效应是基于估计的根据公开备案的运行率金额。GTCR/Worldpay：隐含EV不包括10亿美元的或有对价，LTM EBITDA基于2023E财年，包括估计的非协同效应和之前未分配的公司和其他成本。3.不包括基于2021财年EBITDA的2022年以股票形式支付的2.5亿欧元收益。Multiple基于FY2020E Adj.EBITDA4。基于2020E财年调整EBITDA

特权和保密并购交易溢价初稿？自2014年以来为北美大盘股技术支付的平均收购溢价 全现金对价并购交易基于相对于未受影响股价的溢价和10天和20天成交量加权平均预告价格的范围在25%至50%之间包括与北美科技上市目标的交易，其中存在控制权变更且交易总价值超过10亿美元的交易北美大盘股科技公司全现金对价收购溢价(按科技分类1)中值 中值第25百分位第75百分位交易VWAP价值科技分类1不受影响的交易数量(百万美元) 20天不受影响的10天20天不受影响的10天 20天不受影响的10天软件73$4,089 31%31%31%38%38%38%23%24%25%53%51%50%IT服务16$3,466 36%33% 33%38%40%39%20%24%25%47%46%45%电子设备，15$1,771 49%47%43%51%53%54%29%31%34%70%70%70%仪器和组件医疗技术12$4,380 32%31%33%29%29%30%19%24%23%36%36% 37%半导体&12$5,107 43%43%46%42%44%46%28%30%32%55%55%53%半导体设备通信设备10$2,527 34%37%38%32%30%31%21%15%17%44%44%44%存储和5$1,543 26%31% 31%25%29%30%21%29%26%30%32%33%外围设备交互媒体和服务4$16,880 34%35%38%36%35%37%29%29%30%41%41%45%多元化电信2$2,060 76%80%85%80%80%69%89%94%100%服务总体 149$3,320 32%33%34%38%39%23%24%26%51%51%51%51%51%51%51%51%5。1.基于资本智商行业分类。19个

优先和保密可比较公司分析初稿市场数据运营指标 估值指标市场企业收入增长%1 EBITDA利润率%FCF转换率%2净债务/EV/收入EV/EBITDA数字(以美元为单位)。价值块4$40,960$39,135 21.7%11.6%14.8%19.2%24.9%87.3%79.5%NMF 4.5x 4.0x 23.2x 16.0x Adyen$40,886$34,157 21.4%23.0%24.4%43.9%45.5%87.2%87.8%NMF 19.3x 15.7x 43.9x 34.5xDLocal$5,427$4,953.1%36.6%29。1%32.6%32.7%91.4%93.1% NMF 7.7x 5.6x 23.5x 17.2x Shift4付款$4,580$5,718 29.3%241%18.0%44.8%481%87.3%86.1%2.5x 5.4x 4.4x 12.1x 9.1x平均31.4%23.8%21.6%35.2%37.8%88.3%86.6%2.5x 9.2x 7.4x 25.7x19.2x中期25.5%23.6%21.2%38.3%39.1%87.3%87.0% 2.5x 6.6x 5.0x 23.4x 16.6x低增长同行全球支付$34,273$50,404 6.9%7.7%7.9%50.6%51.4%85.5%87.3%n.a.5.8x 5.4x 11.5x 10.5x NEXI$10,381$17,139 2.3%7.1%7.7%52.2%53.7%72.1%77.0%3.6x 4.6x 4.3x 8.9x 8.1x Worldline$4,243$7,571 6.1%4.1%24.1%24.9%66.8%67.4%1.6x 1.5x 1.4x 6.2x 5.8x PaySafe$878$3,166 7.0%6.6%7.9%28.7%29.5%89.9%90.7%5.1x 2.0x 1.9x 6.9x 6.3x偿还控股$759$1,096 4.4%9.6%8.6%43.4%44.2%62.8%70.1%2.4x 3.8x 3.4x 8.7x 7.8x i3垂直市场$481$954 14.7%9.0%8.0%27.5%28.7%82.6%84.4%3.8x 2.5x 2.3x 9。2x 8.1x平均6.9%7.4%7.6%37.7%38.7%76.6%79.5%3.3x 3.4x 3.1x 8.6x 7.7x中位数6.5%7.4%7.9%36.0%36.9%77.4%80.7%3.6x 3.1x 2.9x 8.8x 7.9x总平均值16.7% 14.0%13.2%36.7%38.4%81.3%823%3.2x 5.7x 4.8x 15.4x 12.3x总计中值10.8%9.3%8.3%38.0%38.4%86.4%85.3%3.1x 4.5x 4.2x 10.3x 8.6x霓虹灯(管理)$3,591$4,795 11.4%11.2%15.1%36.3%34.3%87.0%82.5%2.7x 3.9x 3.5x 11.2x 10.1x霓虹灯(街道)$3,591$4,795 11.4%11.4%16.4%36.4%37.2%87.2%86.5%2.7x 3.9x 3.5x 11.1x 9.3x来源：Capital IQ，研究报告。注：截至2024年1月12日定价。除特别注明外，所有数字均以美元计算。土地租赁的资本化如所报告的那样。201.在适用的情况下，在有机基础上进行形式上的调整。定义为(息税前利润资本支出)/息税前利润。高增长同行被定义为每条街2023E年收入增长超过20%的公司。4.使用经交易和比特币收入相关成本调整后的净收入。

特权和机密初稿附录：价值支持的初步迹象

特权和保密WACC分析初步草案低杠杆高杠杆高风险高风险 高资本结构%债务10.0%30.0%股权90.0%70.0%企业税率25.0%25.0%未杠杆化贝塔1.40至1.60 1.40 1.60杠杆贝塔1.52至1.73 1.85至2.11 10年期美国债券的股权成本为3.9%3.9%市场 风险溢价1 7.2%7.2%规模溢价2 0.6%0股权成本15.4%17.0%17.8%债务成本19.7%10年期美国债券KdYeld 3.9%3.9%精选债券利差3.6%4.6%税前债务成本Kd 7.5%8.5%WACC 14.4%15.8%14.4%15.7%选定范围14.5%15.5%来源：彭博，公司备案，S资本智商。注：截至2024年1月12日的市场数据。221.2022年克罗尔美国市场风险溢价。 2022年克罗尔中型股溢价。

优先和保密可比较公司Beta分析初稿美元，除非另有说明市场企业杠杆Beta 1净债务/资本未杠杆化Beta R平方平均。每日成交量(00S)可比市值1年2年5年1年平均值5年1年1年2年5年5年1年2年5年1年5年高增长同行 2块$40,960$39,135 2.39 2.16 1.90(1.9%)(0.5%)(0.4%)2.43 2.17 1.91 0.52 0.57 0.51 12,387 14,566 11,919 Adyen$40,886$34,157 NMF 1.87 1.24(19.3%)%)(11.8%)NMF 2.13 1.34 NMF 0.40 0.27 100 97 93 Dlocal$5,427$4,929 0.93 1.68 n/a(14.3%)(11.1%)n/a 1.03 1.81 n/a 0.03 0.21 n/a 1,610 1,867 n/a Shift4付款$4,580$5,718 1.94 1.53 n/a 20.9%22.1%n/a 1.61 1.25 n/a 0.40 0.32 n/a 1,291 1,195 n/a平均$22,963$20,985 1.75 1.81 1.57(4.6%)(2.2%)(6.1%)1.69 1.84 1.63 0.32 0.37 0.39 3,847 4,431 6,006中值$23,157$19,938 1.94 1.77 1.57(8.1%)(5.8%)(6.1%)1.61 1.97 1.63 0.40 0.36 0.39 1,451 1,531 6,006低增长同行$34,273$50,404 1.101.20 1.22 34.5%30.6%21.2%0.78 0.89 1.01 0.25 0.43 0.49 1,981 2,020 1,957 NEXI$10,381$17,139 1.00 1.08 n/a 45.1%42.5%n/a 0.62 0.69 n/a 0.17 0.32 n/a 3,937 3,486 n/a Worldline$4,243$7,571 1.39 1.26 1.04 20.0%20.1%14.0%1.17 1.06 0.93 013 0.21 0.24 1,039 906 743还款$878$3,166 1.49 1.43 n/a 32.2%31.1%n/a 1.08 1.05 n/a 0.27 0.26 n/a 704 734 n/a PaySafe$759$1,096 1.29 1.64 n/a 74.9%69.1%n/a 0.39 0.60 n/a 0.13 0.34 n/a 466 484 n/a i3垂直市场$481$954 1.39 1.04 1.31 395%36.9%28.1%0.92 0.71 1.00 0.38 0.24 0.34 145 152 164平均数$8,502$13,388 1.28 1.27 1.19 41.0%38.4%21.1%0.83 0.83 0.98 0.22 0.30 0.36 1,379 1,297 955中位数$2,560$5,369 1.34 1.23 1.22 37.0%34.0%21.2%0.85 0.80 1.00 0.21 0.29 0.34 872 820 743总计平均$14,287$16,427 1.44 1.49 1.34 22.8%22.2%10.2%1.11 1.24 1.24 0.25 0.33 0.37 2,366 2,551 2,975总计中位数$5,003$6,645 1.39 1.48 1.24 26.5%26.4%14.0%1.03 1.06 1.01 0.25 0.32 0.34 1,165 1,050 743 Neon3$3,591$4,795 1.72 1.62 n/a 24.1%9.5%n/a 1.39 1.50 n/a 0.15 0.27 n/a 1,177 1,064 n/a选定范围为10%至30%1.40至1.60来源：彭博社，公司备案文件，S资本智商。注：截至2024年1月12日的市场数据。231.杠杆化贝塔基于调整后的每周彭博社贝塔1年期、2年期和5年期，截至2024.2年1月12日。高增长同行被定义为2023财年每条街收入增长超过20%的公司。日均交易量包括美国和加拿大所有交易所和市场的交易量。

特权和保密贴现现金流初稿 分析五年霓虹灯管理预测，包括50%的Pubco SynergiesFigures(单位：百万美元)股票数据美元未加杠杆自由现金流摘要隐含价值构建1年截至12月31日终端价值范围 第四季度23 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E年低-高端EBITDA倍数10.0x+12.0x收入$311$1,384$1,593$1,843$2,128$2,128$2,461$2,461 WACC 15.5%-14.5%隐含控制9.1%-9.2%调整后的EBITDA$111$474$584$717$877$1,078$1,078美元(-)资本支出($16)($96)(美元)($128)($148)($148)FCF$996$1,022(-佣金收购)的现值($25)($30)($35)($40)终端价值现值$5,051$$6,345(-)以股票为基础的公司($31)($117)($95) ($97)($106)($116)($116)净协同现值$35$41(-)NWC$1($21)($33)($39)($45)($49)($33)($33)企业价值$6,082-$7,408(-)无杠杆现金税2($19)($108)($130)($156)($187)($232)($245)净债务 ($1,188)$47$145$206$285$376$492$585少数股权和其他($16)协同效应(50%股份)股权价值$4,879-$6,204协同效应$1$5$5$5$5$5F.D.未偿还的股票150转151实现成本 (0.00x)转回-每股权益价值($0)($1)($1)($1)($1)($1)($1)($1)($1)($1)($1)($1)($1)($1)未加杠杆的FCF$48$149$210$288$496$589实施的EV/EBITDA调整后的MetricPF 2023E3$444 7x等于16.7xenue增长%17%15%16%15%16%调整后的2024E$474 12.8x修订15.6xEBITDA利润率%34%37%39%41%44%资本支出强度(占收入的百分比)6%6%6%6%6%敏感性分析每股实际权益价值隐含每股权益价值14.5%15.0%15.5%16.0%14.0%14.5%15.0%15.5%15.5%16.0%16.0%9.0x$31.50$30.68$29.88$29.11$28.35 9.0xL 10.0x$35.06$34.16$33.28$32.43$31.60 IP le 10.0x 7.7%8.2%8.6%9.1%9.6%11.0x$38.61$37.64$36.68$35.76$34.85 11.0x 8.3%8.7%9.2%9.7%10.1%termin EBITDA MULT 12.0x$42.17$41。11$40.08$39.08$38.10 termin EBITDA MULT 12.0x 8.7%9.2%9.7%10.1%10.6%13.0x$45.73$44.59$43.48$42.40$41.35 13.0x 9.1%9.6%10.1%10.5%11.0%1.截至9月30日的资产负债表，2023年，债务再融资和Till收购的形式收购价格为3000万美元现金。假设基于股份的薪酬是非纳税扣减的。243.Paya全年贡献的形式 ，包括基于霓虹灯管理预测的协同效应。调整包括：(1)1000万美元，基于2023年预计收入调整约4000万美元，实现26%的EBITDA利润率；(2)预期Paya运行率协同效应调整500万美元，按预期运行率协同效应减去2023年实现的协同效应计算。

特权和保密贴现现金流初稿 分析五年霓虹灯管理预测，包括50%指示性收购协同图(单位：百万美元)股票数据美元无杠杆自由现金流摘要隐含价值构建1年截至12月31日终端价值范围第四季度23 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E年低-高端EBITDA倍数10.0x+12.0x收入$311$1,384$1,593$1,843$2,128$2,461$2,461 WACC 15.5%-14.5%隐含控制9.0%-9.1%调整后的EBITDA$111$474$584$717$877$1,078$1,078(-)资本支出($16)($96)($111)($148)($98)FCF的现值$996$1,022(-)佣金收购($25)($30)($35)($40)终端价值现值$5,051$$6,345(-)以股票为基础的公司($31) ($117)($95)($97)($106)($116)($116)净协同现值$255$305(-)净资产变化$1($21)($33)($45)($49)($33)($33)企业价值$6,302-$7,672(-)无杠杆现金税2($19)($108)(130)($156)($187)($232)($245) 净债务($1,188)($1,188)无杠杆FCF$47$145$206$285$376$492$585少数股权和其他($16)协同效应(50%股份)股权价值$5,099-$6,468协同效应$5,099-$6,468协同效应$5,099-$6,468协同效应$5$20$40$40$40未偿还股票151未偿还成本151实现成本(1.00x)($5)($20)($15)实现每股权益价值$33.88-$42.85协同效应相关税额-($6)($10)($10)($10)($10)($10)($10)($10)总未杠杆化FCF$47$145$225$315$406$522$615已实施的EV/EBITDA调整后的EV/EBITDA调整后的EV/EBITDA资产净值(1.00x)($5)($20)($15)($15)15%16%15%16%调整后的2024E$474 13.3x=16.2xEBITDA利润率%34%37%39%41%44%资本支出强度(占收入的百分比)6%6%6%6%6%敏感度分析每股实际权益值隐含每股权益值WACC WACC14.0%14.5%15.0%15.5%16.0%14.0%14.5%15.0%15.5%15.5%16.0%9.0x$32.92$32.07$31.25$30.44$29.66 9。0x 7.0%7.4%7.9%8.4%8.8%al L a le IP 10.0x$36.59$35.66$34.76$33.88$33.02 IP le 10.0x 7.6%8.1%8.6%9.0%9.5%9.5%11.0x$40.27$39.25$38.27$37.31$36.37 11.0x 8.2%8.7%9.1%9.6%10.1%termin EBITDA MULT 12.0x$43.94$42.85$41.78$40.74$39.73 termin EBITDA MULT 12.0x 8.7%9.1%9.6%10.1%10.6%13.0x$47.62$46.44$45.29$44.17$43.08 13.0x 9.1%9.5%10.0%11.0%1.截至9月30日的资产负债表，2023年，债务再融资和Till收购的形式收购价格为3000万美元现金。假设基于股份的薪酬是非纳税扣减的。253.Paya全年贡献的形式 ，包括基于霓虹灯管理预测的协同效应。调整包括：(1)1000万美元，基于2023年预计收入调整约4000万美元，实现26%的EBITDA利润率；(2)预期Paya运行率协同效应调整500万美元，按预期运行率协同效应减去2023年实现的协同效应计算。

特许权和保密性杠杆收购初稿分析5年霓虹灯管理预测，包括100%pubco协同以美元为单位，分享数据，以美元为单位，以美元自由现金流摘要@高价值隐含价值建筑为单位1截至12月31日价值范围@收盘第四季度23 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E低/高要求 回报25.0%调整后EBITDA$111$474$584$717$877$1,078开盘杠杆5.5x=5.5x(-)资本支出($16)($83)($96)($128)($148)退出倍数10.0x y 12.0x(-)佣金收购($25)($30)($35)($40){股票 基于薪酬。($31)($117)($95)($97)($106)($116)净资产净现值$254$296(-)净资产净现值变化$1($21)($33)($39)($45)($49)终端权益净现值$2,669$4,134(-)无杠杆现金税2($19)($108)($156) ($187)($232)保荐人股本$2,923-$4,430未加杠杆FCF$47$145$206$285$376$492收盘时的净债务协同效应$2,354$2$9$9$9$9$16减去交易成本($125)($125)协同效应相关税费($1)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2)($2利息税盾$14$54$49$48$47$46未偿还债务150欧元151(+)债务偿还(5美元)(3美元)(19美元)(40美元)(63美元)(93美元)每股权益价值 $26.44-$36.31杠杆FCF$4(美元14)$48$109$179$268总债务/EBITDA 5.5x 5.5x 5.1x 4.1x 3.3x 2.6x 2.1x隐含EV/EBITDA MetricPF调整后2023E3$444 11.6x调整后的15.0x调整后2024E$410.9x 14.1xSources和Use@High Value 敏感性分析使用来源隐含的每股权益购买权益$5,470假定现金$101目标IRR现有债务$1,275假定租赁$14 17.5%20.0%22.5%25.0%27.5%现有租赁$14新债$2,440 9.0x$30.57$28.19$26.10$24.23$22.57 a lTransaction Costs4$125所需权益$4,430 DA le IP 10.0x$33.59$30.90$28.53$26.44$24.57剩余现金余额$100分钟11.0x$36.62$33.60$30.96$28.62$26.56$6,984总来源$6,984 Te EBIT M 12.0x $39.64$36.31$33.38$30.81$28.5313.0x$42.66$39.02$35.81$32.99$30.491。截至2023年9月30日的资产负债表，预计债务再融资和Till收购收购价格为3000万美元现金。假设基于股份的薪酬是非纳税扣减的。263.Paya全年贡献的形式，包括基于霓虹灯管理预测的协同效应。调整包括：(1)1000万美元，基于2023年预计收入调整约4000万美元 实现26%的EBITDA利润率；(2)预期Paya运行率协同效应调整500万美元，计算方法为预期运行率协同效应减去2023年实现的协同效应。4. 图解交易成本和债务融资费用。

特权和保密的霓虹灯管理预测摘要实际/预算预测CAGR US$M FY22A FY23B FY24E FY25E FY26E FY27E FY28E和23B预测摘要全球商务$604$689$783$943$1,137$1,370$1,644 19.0%B2B，政府和ISV$4$187$292$350$420$485$557 24.3%SMB$235$303$308$299$286$273$261(2.9%)收入$843$1,180$1,593$1,843$2，$2,415.8%增长16.4%，政府和ISV$17.3%15.1%15.6%(Penaya)收入$843$1,180$1,593$1,843$2，$2,415.8%增长16.4%(1月至2月)n/a$37-(+)截止收入(1月-12月)n/a$28 v-预计收入n/a$1,244$1,384$1,593$1,843$2,128$2,461 14.6%预计增长n/a n/a 11.2%15.1%15.7%15.5%15.6%加工成本和成本成本(171美元)(222美元)(275美元) (333美元)(396美元)(471美元)(558美元)(113美元)(221美元)279美元)(299美元)(333美元)(363美元)(386美元)员工薪酬(155美元)(203美元)(235美元)(253美元)(269美元)(286美元)(304美元)其他运营支出(52美元)(105美元)(120美元)(123美元)(127美元)(131美元)(136美元)调整后EBITDA$351$429$474$584$717$877$1,078 20.2%调整后EBITDA利润率%42%36%34%37%39%41%44%(+)PEBITDA(1月至2月23)N/a$10调整-(+)Paya成本协同效应(调整到运行率)2 n/a$5调整-专业 形式调整EBITDA n/a$444$474$584$717$877$1,078 19.4%PF调整EBITDA利润率%n/a 36%34%37%39%41%44%其他现金流项目CapEx$48$56$83$96$111$128$148%收入5.7%4.7%6.0%6.0%6.0%6.0%6.0%6.0%6.0%6.0%简单FCF3$303$373$489$607$749$930%调整后EBITDA 86%87%82%84%85%85%86%基于股票的薪酬。$139$137$117$95$97$106$116%收入16.5%11.6%8.5%5.9%5.2%5.0%4.7%佣金买断n/a n/a$25$30$35$40 NWC的变化($11)($2)($33)($39)($45) ($49)1.1,000万美元调整假设管理层S预计2023年收入调整约4,000万美元实现26%的调整后息税前利润2。预计Paya运行率协同效应调整500万美元，按预期计算 运行率协同效应减去2023年实现的协同效应。273.计算为调整后EBITDA减去资本支出。

特权和保密初稿附录：资本市场更新

初稿特权和保密分享价格表现自IPO以来Neon股价表现140美元(7-9月21日)：现价：23.97美元25.0美元宣布52周高点：43.81美元收购 52周低点：13.32美元Paymentez for(5月6日至21日)： (6-10-21)：美国IPO定价为Avg每日卷：67.8K~2500万美元宣布以123美元：霓虹灯股票120美元开始交易纳斯达克以约291M4美元收购Simplex20.0(4月16日-21日)：宣布了(12月8日至21日)：发表100美元收购卖空者Mazooma的报告 从Spruce Point Capital以55M3美元收购Mazooma的报告瞄准Neon 15.0美元(1-12月20日)： (4月18日至23日)：发布$)第二个卖空者宣布(美国收购Spruce Point Base Commerce的报告(1月9日至23日)：宣布以Neon 2为目标的资本以约9300万美元收购Paya成交价60美元约1.4B5(每股1000万美元)40美元5.0元20元(9月17日至20日)：在多伦多证交所以每股26美元的价格首次公开募股9月20日3月21日3月21日9月22日3月22日9月23日第6卷平均价格 目标价关键发展收益发布来源：资本智商，新闻稿。4.最终总现金对价约为2.91亿美元，其中包括约4100万美元与营运资本和结账调整有关。注：截至2024年1月12日的市场数据。5. 最终支付的总对价约为14亿美元，其中包括被视为291部分的约1000万美元的基于股票的置换奖励。IPO日期为2020年9月17日。在美国纳斯达克上市之前，多伦多证交所的数据以每日汇率换算 对价转移。(美元/加元)。6.每日成交量以美国和加拿大的所有交易所和市场为基础。最终总对价约9,000万美元，现金支付，或有对价约3,000,000美元。最终总对价为约5500万美元，其中约4300万美元以现金支付，约1100万美元通过发行附属有投票权股票支付。收购价格还包括高达3.17亿美元的或有对价。

特权和保密历史交易初稿相对股价表现|Neon以来 IPO 1500%自IPO L3Y L2Y LTMNASDAQ综合指数37.2%14.5%(1.4%)36.1%400%高增长同行(4.7%)(34.0%)(25.7%)4.1%低增长同行(56.7%)(54.6%)(45.9%)(21.4%)300%Neon 3(6.4%)(49.1%)(62.1%)(25.6%)200%100%37.2%- (4.7%)(6.4%)(100%)(56.7%)9月20日3月21日9月22日9月22日9月23日23 EV/NTM EBITDA|自Neon IPO以来，平均倍数为260.0x自IPO以来L3Y L2Y LTM50.0x高增长同行4 NMF NMF 27.2x 20.6x低增长同行12.7x 12.0x 9.6x 8.4x40.0x Neon 3 21.3x 19.9x 11.4x 9.6x30.0x20.0x19.0x 10.0x 9.2x 7.6x 9月20日至9月21日9月21日至9月22日3月23日-9月23日来源：Capital IQ注：截至1月12日的市场数据，2024年。301.IPO日期为2020年9月17日。2.EV/NTM EBITDA为每资本智商的倍数，不根据收购进行调整。基于多伦多证券交易所在2021.4年10月美国首次公开募股之前的交易捕获交易。 高增长同行的EV/NTM EBITDA倍数在2021年12月之前没有意义。

特权和机密分析师视图初稿目标价格概览(美元)1 Analyst Recommendations$40 Hold$34 $34 $33 Avg.目标1$32 $30 $30 $29 $29 价格：$29.29$27 $25 $24 $23 $20 现价：Avg目标价23.97美元：29.29美元购买14个关键主题 分析师Perspections？Neon提供了一个相对干净的第三季度，收入略高于共识，调整后的EBITDA节拍。在经历了嘈杂的2Q23(全年和中期前景都被下调)和令人失望的1Q23之后，业绩变得更加干净。我们相信，S的股票复苏很可能是一个多季度业绩复苏的过程，但我们确实认为第三季度是一个良好的第一步。鉴于大幅下调指引和下调，花旗(2023年11月9日)被证明是令人鼓舞的上个季度的中期前景，伴随着对电子通信版图和欧洲的担忧，强劲的执行力的回归无疑让人松了一口气。雷蒙德·詹姆斯(Raymond James)管理层在2023年11月8日两次下调了中期目标，目前预计中期收入增长15%-20%(最近一次是在22年第三季度>30%)，在我们看来，这损害了投资者对管理层S 可信度的看法，但设置了一个可实现的标杆，并为管理层和S中增量投资者提供了一个有吸引力的切入点。2023)长期收入增长指引？继上季度大幅重置23财年指南并下调中期展望后，我们对至少在所有关键指标上都达到或超过指南的结果感到鼓舞。更重要的是，管理层指出，它预计将在2024年结束后恢复中期增长前景(15%-20%)，我们怀疑这比担心的要好。雷蒙德·詹姆斯(2023年11月8日)管理层表示，Paya 正在超越预期，Neon之前曾提到与B2B支付和综合支付有关的1亿美元收入协同机会。Paya William Blair(2023年11月8日)Paya的整合考虑到实质性的成本协同效应，我们仍然看好Paya的增长，并预计随着时间的推移将看到收入协同。研究报告。注：截至2024年1月12日的市场数据。311.威廉·布莱尔(William Blair) 没有公布目标价格。

特权和保密免责声明初稿这些材料仅为直接收件人和交付对象的道明证券客户(公司)的利益和内部使用而编制，并受公司与道明证券于2023年12月14日签署的聘书条款的约束。 这些材料是在保密的基础上编写或编写的，仅供公司使用，而不是为了公开披露(无论是根据任何证券法或其他法律)。此信息仅供讨论之用 。除非与道明证券达成书面协议，否则不得将这些材料用于任何其他目的。这些材料和本文中包含的信息并不旨在识别或暗示可能与任何可能的一笔或多笔交易相关的所有(直接或间接)风险。本演示文稿中的信息反映了目前的情况和我们截至目前的看法，所有这些风险都可能会相应地发生变化。TD证券的意见和估计构成TD证券的判断，应被视为指示性、初步和仅用于说明目的。在准备材料时，道明证券依赖本公司及其他来源编制或提供给道明证券的文件和信息，而没有得到道明证券的独立核实。本文件所载的任何估计和预测均基于此类文件和第三方来源所载的估计和预测，不能保证此类估计和预测将会实现。此处的任何内容均不应解释为税务、会计或法律咨询。TD Securities没有任何义务更新或以其他方式修改本文所包含的材料和信息。TD Securities认为，这些材料必须作为一个整体来考虑，如果选择部分分析和TD Securities考虑的因素，而不一起考虑所有因素和分析，可能会对陈述产生误导性的看法。这类演示文稿的准备工作很复杂，不一定需要进行部分分析或摘要说明。任何这样做的尝试都可能导致对任何特定因素或分析的不适当强调。本文中包含的任何市场估值都是截至所示时间和日期的指示性价值。这样的市场估值以及任何计算都被认为是可靠的，但道明证券不保证其完整性或准确性。任何价格或估值均构成我们的判断，如有更改，恕不另行通知。投资者应 了解有关未来前景的声明可能无法实现。TD Securities不能保证在其他地方无法获得不同的价格和/或估值，并建议从其他来源获得估值以进行比较。实际报价可能会因市场情况而有所不同。未经TD Securities事先书面同意，不得在任何时间披露、复制或复制、分发或传递这些材料给他人。尽管本协议有任何相反规定，但公司及其每位员工、代表或其他代理可向任何人披露，但不限于任何一种。本协议所述交易的美国联邦和州所得税结构，以及提供给本公司的所有与此类税收待遇和税收结构有关的材料(包括意见或其他税务分析)，只要该待遇和/或结构与TD Securities向本公司提供的美国联邦或州所得税策略有关。TD Securities政策禁止员工直接或间接向目标公司提供有利的研究评级或特定价格目标，或提出改变评级或价格目标，作为接受业务或获得补偿的对价或诱因。道明证券还禁止其研究分析师因参与投资银行交易而获得补偿，除非此类参与旨在使投资者受益。？道明证券是多伦多道明银行的商标，代表多伦多道明银行及其子公司的道明证券公司、道明证券(美国)有限责任公司、道明证券有限公司、道明环球金融无限公司以及多伦多道明银行及其子公司的某些投资和企业银行业务。TD Securities Inc.在加拿大各省和地区注册为投资交易商类别，是加拿大投资行业监管组织的成员。道明证券(美国)有限责任公司是一家注册经纪交易商，也是金融业监管局的成员。多伦多道明银行在英国由审慎监管局授权，并受金融市场行为监管局的监管和审慎监管局的有限监管。TD Bank Europe Limited由审慎监管局授权，受金融市场行为监管局监管，由审慎监管局进行有限监管。道明证券有限公司由金融市场行为监管局授权及监管。 TD Global Finance无限公司受爱尔兰中央银行监管。所有徽标均为各自所有者的财产，仅用于识别目的。使用这些名称、徽标和品牌并不意味着认可。这些材料并不构成任何道明证券实体对 承保、认购或放置任何证券或延长或安排信贷或提供任何其他服务的承诺。这些材料中的任何内容都不应被解释为出售或征求任何证券或投资产品权益的要约，也不得用于与购买要约或持有任何证券或投资产品权益的要约。本文讨论的任何交易的最终条款和条件（如果有的话）将受到各种审查和批准以及市场条件的约束。32