期货合约在 不同程度上涉及市场风险要素（特别是汇率敏感度、大宗商品价格风险或股票市场波动风险） 和超过变动保证金额的损失敞口。面值或合约金额反映了每个基金在特定类别的工具中的总风险敞口范围 。与使用期货合约相关的其他风险是期货合约价格变动与标的指数或大宗商品的市场价值之间的不完全相关性 以及期货合约市场流动性不足的可能性 。对于期货合约，基金的风险微乎其微，但有一定的交易对手风险，因为期货 合约是在交易所交易的，信用风险由基金的清算经纪人或清算所本身承担。许多期货 交易所和交易委员会限制了期货合约价格在单个交易日允许的波动量。一旦达到特定合约的 每日限额，当天不得以超过该限额的价格进行交易，也可以在交易日的指定时间内暂停 的交易。在 很少或根本没有交易的情况下，期货合约价格可能会连续几个交易日达到上限，从而防止期货头寸的迅速清算，并可能使基金蒙受巨额损失。 如果无法进行交易，或者如果基金在预期价格出现不利变动的情况下决定不平仓期货头寸，则基金 将被要求每天支付变动保证金的现金。通过在具有活跃和流动性的二级市场的国家交易所进行此类交易， 将基金无法平仓期货头寸的风险降至最低。

期权合约

期权是一种合约，它赋予 买方在指定时间段内以特定（或 行使价）买入或卖出指定数量的商品或其他工具的权利，但不是义务，无论该工具的市场价格如何。期权有两种类型：看涨期权 和看跌期权。看涨期权向期权买方传达了在期权有效期内随时以规定价格购买特定期货合约的权利 。看跌期权向期权买方传达了在期权有效期内随时以规定价格 出售特定期货合约的权利。基金开立的期权可能被全部或部分承保（这意味着该基金持有 的抵消头寸）或未抵押。就购买期权而言，投资者全部投资 （即已支付的溢价加上交易费用）的损失风险反映了期权作为浪费资产的性质，在 期权到期时可能会变得一文不值。如果期权被无偿写入或授予（即出售），卖方可能有责任支付大量额外保证金， ，损失风险是无限的，因为卖方将有义务按预先确定的价格 交付或接受交割资产，该价格在行使期权时可能与市场价值有很大差异。

当基金开出看涨期权或看跌期权时， 会记录一笔等于所得溢价的金额，然后计入市场，以反映所持期权的当前价值。 从写入到期期权中获得的保费被视为已实现收益。卖出行使 或已平仓期权获得的溢价将计入收益中，或抵消为标的期货、掉期或证券交易支付的金额，以确定 已实现收益（亏损）。

当基金购买期权时， 基金支付一笔溢价，该溢价作为资产包含在财务状况表中，随后计入市场以反映 期权的当前价值。为到期的购买期权支付的保费被视为已实现亏损。与购买看跌期权和看涨期权相关的 风险仅限于已支付的保费。购买已行使或平仓的期权所支付的保费 与已支付的金额相加或抵消标的投资交易的收益，以确定执行标的交易时的已实现收益（亏损） 。

如果要购买或交付的合约价格上涨，某些期权交易可能 使卖方（卖方）承担无限的损失风险。 基金期权交易的价值（如果有）将受到以下因素的影响：基金的 标的基准价值相对于行使价的变化、利率的变化、基金 标的基准的实际和隐含波动率的变化以及期权到期的剩余时间或其任意组合。期权价值 不应以与基金基础基准水平相同的速度上升或下降，这可能有助于跟踪 错误。期权的流动性可能低于某些其他证券。基金交易期权的能力将取决于交易对手与基金交易此类期权的意愿。在期权流动性较低的市场中，基金可能难以在所需的时间和价格平仓某些 期权头寸。基金的特定期权头寸可能会出现大幅下跌，某些期权 头寸到期可能一文不值。除非有关各方达成协议，否则场外交易期权通常不可转让， 并且任何一方或买方都没有义务允许此类转让。期权的场外交易市场流动性相对不足， 对于相对较小的交易尤其如此。使用期权交易使基金面临流动性风险和交易对手信用 风险，在某些情况下，可能会使基金面临无限的损失风险。基金可以买入和卖出期货合约的期权， 这可能会带来更大的波动性和损失风险。

互换协议

基金可以签订互换 协议以实现其投资目标，或作为直接投资（或做空）标的 指数的替代品，或为头寸创建经济对冲工具。掉期协议是传统上主要与场外交易（“场外交易”）市场的机构投资者签订的两方合约，期限从一天 到一年以上。但是，《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法》（“多德-弗兰克法案”）规定了场外衍生品市场的重大改革，包括要求在美国商品期货交易委员会监管的 市场上执行某些掉期交易和/或通过美国商品期货交易委员会监管的中央清算组织清算此类交易。在标准掉期交易中，双方 同意交换特定预定投资、工具或指数所赚取或实现的回报，以换取预先确定的名义金额的固定 或浮动回报率。交易或佣金成本反映在交易的基准 级别上。要交换的总回报是根据名义金额和 与掉期挂钩的基准回报率计算的。互换协议不涉及标的工具的交付。

通常，基金签订的互换协议 以 “净额” 计算并结算协议各方的债务，只需一次 付款。因此，根据此类债务（或权利）的相对价值（“净金额”），每只基金在互换协议下的当前债务（或权利）的当前债务（或权利）通常仅等于协议下应支付或收到的净 金额。 在UVIX签订的典型掉期协议中，如果基准 水平上升，他们将有权获得结算付款，如果基准水平下降，则需要向掉期交易对手付款，并根据基金可能支付的名义金额的任何交易成本或交易点差进行调整 。在SVIX签订的典型互换协议中， 如果基准水平上升， 基金将被要求向掉期交易对手付款，如果基准水平下降， 将有权获得结算付款，但根据基金可能支付的名义金额的任何交易成本或交易点差 进行调整。

每只基金对每份场外互换协议的应享权利的债务的超额净额（ 如果有）按日累计， 总价值至少等于应计超额部分的现金和/或证券由基金托管人存放在独立账户中，以便 交易对手受益。每只基金的应享权利 超出每份场外互换协议债务的净额（如果有）按日累计，总价值至少等于此类应计超额部分的现金和/或证券由第三方 托管人存放在独立账户中，以供基金受益。在掉期协议以现金结算之前，名义金额的收益或亏损减去每个基金按名义金额应支付的任何交易成本或交易 利差将记录为 “掉期协议的未实现升值或折旧” ，当交换现金时，已实现的收益或亏损记录为 “掉期协议的已实现收益或亏损”。掉期 协议通常按基准参考资产的最后结算价格进行估值。

互换协议包含各种 条件、违约事件、终止事件、承诺和陈述。触发某些事件或违反协议的某些 条款可能允许一方终止协议下的交易，并要求立即支付相当于协议下欠该方的净头寸的 金额。这可能导致基金必须与同一 交易对手进行新交易，与不同的交易对手进行交易，或寻求通过任意数量的 不同的投资或投资技巧实现其投资目标。

互换协议在不同程度上涉及市场风险和超过所反映的未实现收益/亏损的损失的风险敞口。名义金额反映了每只基金在互换协议下的总投资敞口的 范围，可能超过每只基金的资产净值。与使用掉期协议相关的其他风险 是名义金额和标的 参考指数的价格变动与交易对手无法表现之间的不完美关联。如果互换协议交易对手违约或破产，每只基金都承担掉期协议下预期收到的金额 损失的风险。基金通常只与主要的全球金融机构签订互换 协议。作为互换协议 当事方的每家公司的信誉均由保荐人监控。保荐人可以使用各种技术来最大限度地降低信用风险，包括提前终止和付款，使用 不同的交易对手，限制任何单个交易对手的应付净额，通常要求交易对手以大致等于基金所欠金额的抵押品 。根据合同，未兑现的互换协议将在 一个月内终止，但任何一方均可随时终止而不会受到处罚。终止后，基金有义务支付或收取 “未实现的升值或折旧” 金额。

如财务状况表或 投资表所示，基金通过隔离或指定现金和/或某些证券来抵押 互换协议。如上所述，与场外衍生品交易相关的抵押品是为交易对手的利益而持有的，存放在托管人的独立三方账户中，以保护交易对手免受基金不付款的影响。该账户中持有的 抵押品的使用受到限制。如果交易对手违约，基金将寻求从隔离账户中提取该抵押品 ，并可能在行使抵押品权利时产生一定的费用。如果 交易对手因财务困难而破产或以其他方式未能履行其义务，则基金在破产或其他重组程序中获得任何追回时可能会遇到重大延迟。在这种情况下，基金只能获得有限的追偿 ，也可能无法获得任何追偿。

就其预期从交易对手那里获得的金额而言， 基金仍面临信用风险。但是，基金试图降低与场外互换相关的这些 风险，通常要求每只基金的交易对手同意为基金的利益 提供抵押品，该抵押品的金额约等于交易对手欠基金的款额，但须遵守一定的最低 门槛。如果交易对手破产，此类基金将可以直接获得从交易对手那里收到的抵押品， 通常从破产前一天开始，因为基金要求抵押品与 交付此类抵押品之间有一天的时间间隔。如果任何此类抵押品不足，基金将面临上述 所述的交易对手风险，包括因破产程序而可能延迟追回款项。

清算衍生品交易的交易对手/信用风险通常低于场外衍生品交易的交易对手/信用风险，因为通常，清算组织会取代已清算衍生品合约的每个交易对手 ，并且实际上可以保证双方在合约下的履行，因为 交易的各方仅向清算组织寻求履行财务义务。此外，清算衍生品 交易受益于每日按市值计价和结算，以及适用于中介机构的隔离和最低资本要求。

资产负债表

截至2024年3月31日的衍生工具的公允价值（未经审计）：

运营声明

衍生工具对截至2024年3月31日的季度 运营报表的影响（未经审计）：

下表显示了截至2024年3月31日的季度（未经审计）使用 时的平均交易量：

下表显示了截至2024年3月31日的季度（未经审计）使用 时的平均交易量：

资产负债表

截至2023年3月31日的衍生工具的公允价值（未经审计）：

运营声明

衍生工具对截至2023年3月31日的季度 运营报表的影响（未经审计）：

下表显示了截至2023年3月31日的季度平均使用量 （未经审计）：

在截至2023年3月31日的季度中，购买的期权合约没有交易。

抵消资产和负债

每只基金都受主 净额结算协议或类似安排的约束，这些协议允许在 提前终止时净额结算每只基金与交易对手之间的欠款。应付金额较大的一方将较大金额超过较小金额的部分支付给另一方。 主净额结算协议或类似安排不适用于拖欠/来自不同交易对手的款项。如上所述， 基金利用衍生工具在年内实现其投资目标。财务报表 条件中显示的金额未考虑法律上可执行的主净额结算协议或类似安排的影响。

出于财务报告的目的， 基金不抵消受财务报表 条件中净额结算安排约束的衍生资产和衍生负债。 下表按投资类型和交易对手列出了每只基金的衍生品，其中扣除了根据主净额结算协议可抵消的金额 以及截至2024年3月31日和2023年12月31日 31日基金收到或质押的相关抵押品。

下表中 显示的资产（负债）金额表示截至2024年3月31日和2023年12月31日 2023年12月31日的衍生品相关投资所欠基金（负债）的金额。这些金额可以通过现金或金融工具进行抵押，为了基金或交易对手的利益进行隔离， 取决于相关合约在期末处于升值还是折旧状态。标有 “净金额” 的列中显示的金额代表期末这些金额的未抵押部分。 由于与市场走势相关的时间差异或抵押品流动的最低门槛，这些金额可能是非抵押的 ，如上文 在 “衍生工具会计” 标题下进一步描述的那样。

创建和赎回交易的交易费用

购买或兑换 Creation Units 的方式受《授权参与者协议》和《授权参与者程序手册》的条款约束。 通过下采购订单，授权参与者同意：(1) 向托管人存入现金；(2) 在赞助商 自行决定允许的情况下，与相关 基金签订或安排交换期货合约以进行相关头寸或大宗交易，授权参与者还将向该基金转移一定数量和类型的交易所交易期货合约，价格接近收盘结算价或 对于订货单日期的此类合同。

授权参与者最多可以支付 费用 0.03除非赞助商 免除交易费或以其他方式调整交易费用，否则他们在每份订单中下达的每笔订单价值的百分比用于创建或赎回创建单位 的创建和赎回的管理人 的管理人， 的托管人和过户代理人，以及抵消增加或减少衍生品头寸的成本。

赞助商提前向此类授权 参与者及时通知任何此类交易费用的豁免或调整。授权参与者可以将他们从基金购买的创作单位中包含的 股出售给二级市场的其他投资者。

截至2024年3月31日 31日（未经审计）和2023年3月31日（未经审计）的三个月的交易费用如下：