管理层的讨论与分析

经营业绩和财务状况

截至以下三个月

2024年3月31日

2024年5月13日

引言

本管理层于2024年5月13日的讨论及分析(“MD&A”)旨在补充Hudbay Minerals Inc.S截至2024年、2024年及2023年3月31日止三个月的未经审核简明中期财务报表及相关附注(“综合中期财务报表”)。综合中期财务报表乃根据国际财务报告准则(“IFRS”)编制，包括国际会计准则委员会(“IASB”)颁布的国际会计准则第34号中期财务报告。

凡提及“Hudbay”、“公司”、“我们”或类似术语时，指Hudbay Minerals Inc.及其于2024年3月31日的直接及间接附属公司。

读者应该意识到：

^-本MD&A包含某些“前瞻性陈述”和“前瞻性信息”(统称为“前瞻性信息”)，受本MD&A包含的警示说明中所列风险因素的影响。

^-*本MD&A不包括2023年第一季度铜山的可比数字，因为我们在2023年第二季度末完成了对铜山的收购。

-本MD&A是根据加拿大现行证券法的要求准备的，这可能与适用于美国发行人的美国证券法的要求有实质性差异。

-我们在我们的MD&A中使用了一些非IFRS财务业绩衡量标准，这些指标在IFRS下没有标准化意义。有关这类措施的进一步信息和详细核对，请参阅本文“非国际财务报告准则财务执行情况衡量”一节下的讨论。

-本MD&A中的技术和科学信息已根据各种假设和估计获得合格人员的批准。请参阅此处“合格人员和NI 43-101”部分的讨论。

读者还应阅读本MD&A第37页和第54页开始的“金融风险管理”和“读者须知”部分。

关于Hudbay的其他信息，包括与我们的业务相关的风险以及那些有理由影响我们未来综合中期财务报表的风险，包含在我们的持续披露材料中，包括我们最新的AIF、综合中期财务报表和管理信息通告，可在www.sedarplus.ca的SEDAR+和www.sec.gov的Edgar上查阅。

除非另有说明，否则所有金额均以美元计算。

我们的业务

我们是一家多元化的矿业公司，在北美和南美拥有长期资产。我们在秘鲁库斯科的康斯坦西亚工厂用金、银和钼的副产品生产铜。我们在加拿大马尼托巴省的雪湖工厂用铜、锌和银的副产品生产黄金。我们在加拿大不列颠哥伦比亚省的铜山工厂生产含金和银副产品的铜。我们拥有开发流程，其中包括美国亚利桑那州的铜世界项目和美国内华达州的梅森项目，我们的增长战略专注于勘探、开发、运营和优化我们已经控制的物业，以及我们可能收购的符合我们战略标准的其他矿产资产。我们是由加拿大商业公司法我们的股票在多伦多证券交易所、纽约证券交易所和利马证券交易所以“HBM”的代码上市。

我们的目标

我们关心我们的人民、我们的社区和我们的星球。哈德贝提供了世界所需的金属。我们可持续地工作，改变生活，为社区创造更美好的未来。

我们改变了生活：我们通过长期雇佣、当地采购和经济发展对我们的员工、他们的家人和当地社区进行投资，以提高他们的生活质量，并确保社区从我们的存在中受益。

我们以负责任的态度运作：从勘探到关闭，我们安全、负责任地运营，我们欢迎创新，我们努力将我们的环境足迹降至最低，同时在采矿的各个方面遵循领先的运营实践。

我们提供关键金属：我们生产日常产品所需的铜和其他金属，以及支持向更可持续未来的能源过渡所必需的应用程序。

摘要

提供强劲的第一季度运营和财务业绩；肯定了生产和成本指导

-增强的运营平台在第一季度实现了34,749吨的综合铜产量和90,392盎司的黄金产量，强于预期。

-稳健的经营业绩是由秘鲁Pampacha矿藏的铜和金品位持续高、拉洛尔的金品位持续高、马尼托巴省新不列颠钢厂的强劲业绩以及不列颠哥伦比亚省铜山矿的运营稳定努力推动的。

-2024年第一季度，该公司实现收入5.25亿美元，非现金营运资本变化前的运营现金流为1.475亿美元。

-确认2024年全年综合铜产量和现金成本指引为137,000至176,000吨铜，现金成本为每磅1.05美元至1.25美元¹以及每磅2.00至2.45美元的持续现金成本¹.

--合并现金成本¹和持续现金成本¹每磅铜生产，扣除副产品信用¹2024年第一季度分别为0.16美元和1.03美元，与2023年第四季度实现的强劲水平一致。

-秘鲁的业务受益于高品位潘帕坎查卫星矿坑的持续贡献，导致2024年第一季度生产了24,576吨铜和29,144盎司黄金。秘鲁每磅铜生产的现金成本，扣除副产品信用¹，第一季度改善至0.43美元，与2023年第四季度相比下降了20%。

-马尼托巴省的业务在2024年第一季度生产了56,831盎司黄金，超过了管理层的季度节奏预期，因为新不列颠继续远远高于铭牌产能和预算的吞吐量水平。马尼托巴省每盎司黄金生产的现金成本，扣除副产品信用¹，2024年第一季度为736美元，完全在指导预期之内。

-不列颠哥伦比亚省的业务生产了7,024吨铜，扣除副产品信贷后，每磅铜的现金成本为¹，第一季度为3.49美元。铜山矿的业务稳定计划继续推进。

-第一季度净收益和每股收益分别为1850万美元和0.05美元。经与我们的封闭场地环境填海准备季度重估有关的530万美元的非现金收益进行调整后，第一季度调整后的收益为1280万美元，涉及基于股票的薪酬、黄金预付负债和战略黄金和铜对冲，以及900万美元的房地产、厂房和设备(PP&E)减记，以及其他项目¹每股0.16美元。

-第一季度现金和现金等价物增加3460万美元，达到2.844亿美元，原因是铜和黄金价格上涨以及销售量增加支撑了强劲的运营现金流，使净债务减少了4350万美元¹在本季度。

经营业绩和财务纪律推动自由现金流和去杠杆化

-独特的铜和黄金多样化提供了对更高的铜和黄金价格的敞口和有吸引力的自由现金流产生。

-在计划中的更高产量水平上执行，并在第一季度实现持续的运营和资本成本效益，以产生大量的自由现金流。

-通过在第一季度维持每磅铜0.16美元的较低综合现金成本，同时受益于铜价上涨，公司实现了强劲的利润率，为公司在大宗商品价格高企的时期继续产生大量现金流做好了准备。

-实现调整后的EBITDA¹ 第一季度为2.142亿美元，过去12个月调整后的EBITDA¹ 7.605亿美元。

-减少净债务¹至9.942亿美元，加上调整后EBITDA的较高水平¹，进一步改善了我们的净债务与调整后的EBITDA比率¹从2023年底的1.6倍增加到1.3倍。

-我们继续进行去杠杆化努力，在2024年1月偿还了1000万美元的循环信贷安排余额，并在2024年5月季度结束后再偿还了1000万美元。

-与2023年底相比，截至2024年3月31日的现金和总流动资金增加了4520万美元，达到6.189亿美元。

继续执行增长计划，以进一步提高铜和黄金的敞口

-收购后稳定铜山业务的计划仍在进行中，重点是采矿船队的提升活动、加速剥离和提高磨机可靠性。于首季铜回收率达83%，好于计划，且于季度末后继续实现稳定效益，于四月份铜回收率达83%及平均日产量约40,000吨。

-由于在康斯坦西亚矿坑增加了另一个采矿阶段，进行了矿产储备转换，康斯坦西亚的预期矿山寿命延长了三年，至2041年。

-由于成功实施了工艺改进倡议和有效的预防性维护措施，新不列颠工厂在第一季度实现了平均每天1,870吨的创纪录产能水平，超过了最初每天1,500吨的设计产能。获得许可，将新不列颠的吞吐量增加到每天2500吨。

-我们于2024年第一季度在摊位磨坊实现了约92%的铜回收率和约68%的黄金回收率，因为我们继续受益于于2023年完成的摊位磨坊回收改进项目。

-进入雪湖1901年矿藏的通道漂流的开发仍在轨道上和预算内。1901位于通往Lalor矿的现有地下坡道1,000米范围内。预计漂移将于2024年底达到矿化，旨在确认最佳采矿方法并进行钻探，以进一步评估矿体并将推断的金矿资源提升为储量。

-正在推进制裁铜世界的三个先决条件计划(“3-P计划”)，去杠杆化向目标水平推进，预计2024年剩余的关键国家许可证。

-允许对康斯坦西亚附近备受期待的Maria Reyna和Caballito物业进行钻探的工作继续通过监管程序，近几个月为这两个物业提交了环境影响评估申请。

-雪湖正在进行最大的年度勘探计划，包括地球物理调查和钻探活动，测试新收购的库克湖主张、前罗克克里夫财产和拉洛尔的近矿勘探。

-通过冶金测试工作和早期经济评估促进Flin Flon尾矿再加工机会，以潜在地生产关键矿物和贵金属，同时减少环境足迹。

-与丸红株式会社就位于Hudbay现有Flin Flon加工设施附近的三个勘探项目达成期权协议。

第一季度业绩摘要

2024年第一季度经营活动产生的现金增至1.397亿美元，而2023年同期为7130万美元。2024年第一季度非现金营运资本变动前的运营现金流为1.475亿美元，比2023年同期增加6190万美元。非现金营运资金变动前营运现金流增加，主要是由于开采Pampacha矿床的高铜及黄金品级区及Lalor的金及铜品级较高的区所产生的铜及黄金销售量增加、金价上升，以及铜山矿的额外贡献所致。与2023年同期相比，主要在秘鲁业务缴纳的现金税款大幅增加5490万美元，部分抵消了这一增长。

综合铜山矿第一季度的经营业绩，二零二四年第一季的综合铜、金及白银产量较二零二三年同期分别增加54%、91%及35%，主要是由于秘鲁及马尼托巴省的回收率显著上升、Pampacha矿床开采高铜及金品位区、Lalor金及铜品位区较高以及铜山矿产量增加所致。与2023年同期相比，2024年第一季度的综合锌产量下降11%，主要原因是由于我们继续优先考虑Lalor金和铜品位较高的地区，导致冶炼产能下降和计划中的锌品位降低。

2024年第一季度的净收益和每股收益分别为1850万美元和0.05美元，而2023年第一季度的净收益和每股收益分别为550万美元和0.02美元。铜、金及银销售量上升，以及已实现黄金价格上升，以及与我们已关闭地盘的环境填海拨备的季度重估有关的530万美元非现金收益，对业绩产生了积极影响。与股票薪酬支出有关的按市值计价调整亏损1280万美元、黄金提前还款负债重估、我们的战略黄金和铜套期保值重估以及PP&E减记900万美元，部分抵消了这一损失。

调整后净收益¹ 和调整后的每股净收益¹2024年第一季度，在扣除与环境拨备重估、非现金按市值计价的重估亏损和PP&E减记等项目相关的非现金收益后，每股收益分别为5760万美元和0.16美元。相比之下，调整后的净收益和调整后的每股净收益为10万美元，2023年同期为0.00美元。

第一季度调整后的EBITDA¹ 为2.142亿美元，而2023年同期为1.019亿美元。

2024年第一季度，每磅铜生产的合并现金成本，扣除副产品信贷¹，为0.16美元，而2023年同期为0.85美元。这一下降主要是由于铜产量增加和副产品信贷显著增加所致，但部分被合并铜山的采矿、磨矿和G&A成本增加所抵消。每磅铜生产的综合维持现金成本，扣除副产品信用¹，2024年第一季度为1.03美元，而2023年同期为1.83美元。这一减少主要是由于上文所述的相同原因，部分被较高的现金持续性资本支出所抵消。

综合所有-每磅铜生产的持续现金成本，扣除副产品信用¹，2024年第一季度为1.32美元，低于2023年同期的2.07美元，原因与上述相同，部分被公司销售和行政费用增加所抵消。

截至2024年3月31日，总流动资金增至6.189亿美元，其中包括2.844亿美元的现金和现金等价物，以及我们循环信贷安排下的未提取可用资金3.345亿美元。截至2024年3月31日，该季度的净债务减少了4350万美元，降至9.942亿美元。基于2024年第一季度之后预期的自由现金流产生，我们继续在我们制裁铜世界的“3-P”计划中概述的去杠杆化目标方面取得进展。我们预计，我们目前的流动性加上来自运营的现金流将足以满足我们2024年的流动性需求。

*不列颠哥伦比亚省2023年第二季度的生产代表着2023年6月20日交易完成日期后10天的生产期。不列颠哥伦比亚省的产量不包括在截至2023年3月31日的三个月的数据中，因为对铜山的收购尚未完成。**铜当量产量是使用每种金属的季度LME平均价格计算的。

*不列颠哥伦比亚省的产量不包括在截至2023年3月31日的三个月的数字中，因为对铜山的收购尚未完成。

¹ 调整后净收益(亏损)和调整后每股净收益(亏损)、调整后EBITDA、现金成本、持续现金成本、每磅铜生产的全部持续现金成本、副产品信贷净额、现金成本、每盎司黄金的持续现金成本、副产品信贷净额、综合单位成本、净债务和净债务与调整后EBITDA的比率均为非IFRS财务业绩衡量指标，在IFRS中没有标准化定义。欲了解更多信息和详细的对账情况，请参阅本MD&A“非国际财务报告准则财务业绩衡量”部分下的讨论。

关键财务结果

¹ 净债务和净债务与调整后的EBITDA之比是非《国际财务报告准则》的财务业绩衡量标准，在《国际财务报告准则》中没有标准定义。欲了解更多信息和详细对账，请参阅本MD&A“非国际财务报告准则财务业绩衡量”一节下的讨论。

² 营运资金确定为流动资产总额减去流动负债总额，定义见国际财务报告准则，并在综合中期财务报表中披露。

¹经调整每股盈利（亏损）及经调整EBITDA为非国际财务报告准则财务表现指标，在国际财务报告准则下并无标准化定义。有关进一步资料及详细对账，请参阅本管理层讨论及分析之“非国际财务报告准则财务表现计量”一节之讨论。

²以百万美元计。

主要生产成果

¹ 精矿中报告的金属先于与冶炼厂合同条款相关的扣减。

²包括精矿及已售出的应付金银总额。

³包括Copper Mountain矿山100%产量。哈德贝拥有Copper Mountain矿75%的股份。由于Copper Mountain于2023年6月20日被收购，因此截至2023年3月31日的三个月没有比较数据。

关键成本结果

¹ 现金成本、持续现金成本、每磅铜生产的全部持续现金成本、扣除副产品信贷后的净额、黄金现金成本、每盎司黄金生产的持续现金成本、扣除副产品信贷后的净额和单位经营成本均为非国际财务报告准则财务业绩计量，在国际财务报告准则下没有标准化定义。欲了解更多信息和详细对账，请参阅本MD&A“非国际财务报告准则财务业绩衡量”部分下的讨论。

²由于铜山于2023年6月20日被哈德贝收购，不列颠哥伦比亚省生产的铜的现金成本、每磅铜的持续现金成本没有任何可比信息。

最近的发展

通过增加产量和持续的财务纪律来产生自由现金流

我们在2024年第一季度实现了连续第三个季度的正自由现金流，这是因为我们执行了我们的计划，即在Pampacha提高铜和黄金产量，在Lalor提高黄金产量，这两者都是由更高的品位、产量和回收率推动的。我们继续预计，由于秘鲁和马尼托巴省的品位持续较高，加上铜山的产量增加，2024年全年的产量将保持强劲。

在第一季度，我们完成了1000万美元的循环信贷安排净偿还。我们还根据黄金远期销售和预付协议完成了额外三个月的交割，进一步减少了我们的未偿还黄金预付债务，并计划于2024年8月之前全额偿还黄金预付安排。尽管有这些债务偿还和黄金交付，截至2024年3月31日，我们的现金和现金等价物增加到2.844亿美元，总净债务减少到9.942亿美元，而截至2023年12月31日，我们的净债务分别为2.498亿美元和10.377亿美元。净债务下降4,350万美元，加上调整后EBITDA水平上升¹在第一季度，我们的净债务与调整后的EBITDA比率有所改善²从2023年底的1.6倍增加到1.3倍。在季度末之后，我们继续我们的去杠杆化努力，在2024年5月额外偿还了1000万美元的循环信贷安排。

在第一季度，我们继续执行财务纪律，并采取措施支持铜山公司在稳定期产生自由现金流。为此，吾等于铜山订立新的远期销售合约，于二零二四年五月至二零二五年四月十二个月期间共生产3,600吨铜，平均价格为每磅3.97美元，以及于二零二四年五月至二零二五年四月十二个月期间以平均底价每磅4.00美元及平均上限价格每磅4.36美元订立3,000吨铜生产零成本合约。截至2024年3月31日，未偿还的远期铜1,590万磅和铜环1,980万磅，约占铜山2024年生产指导水平的44%。我们还为2024年4月至12月期间36,000盎司的黄金生产签订了零成本限制，平均底价为每盎司2,088美元，平均上限价格为每盎司2,458美元。

年度储备和资源更新

我们在2024年3月28日提供了年度矿产储量和资源更新。目前于Constancia及Pampaccha的矿产储量估计合共约5.48亿吨，含铜0.27%，含铜约150万吨。Constancia的预期开采年限已延长三年至2041年，这是由于在2023年进行了积极的岩土钻探研究后，Constancia矿坑又增加了一个采矿阶段，从而成功地将矿产资源转换为矿产储量。Constancia仍有进一步转换储量及延长未来矿山寿命的潜力，新增1.72亿吨铜含量为0.22%的已测量及指示资源及3700万吨铜含量为0.40%的推断资源，两者均不包括矿物储量。

目前Snow Lake的矿产储量估计总计1,700万吨，含金量约为200万盎司，Snow Lake业务的预期采矿年限将维持至2038年。Snow Lake业务继续实现更高的黄金产量水平，这是由于New Britannia磨坊的运营远远高于设计产能，最近完成了2023年的摊位磨机回收改进项目，以及Lalor矿实施了几项优化措施，以提高矿石生产质量并将废物稀释降至最低。Snow Lake的推断资源中还有140万盎司黄金，有可能在2030年后保持强劲的黄金年产量水平，并进一步延长Snow Lake的矿山寿命。该公司正在推进附近1901矿藏的通道漂移，以实现加密钻探，目的是将金矿透镜中推断的矿产资源转化为矿产储量。

铜山矿目前的矿产储量估计总计3.67亿吨，含铜0.25%，含金0.12克，含铜约900,000吨，含金约140万盎司。作为2023年6月收购铜山矿业公司的一部分，我们收购了铜山矿。我们持有铜山矿75%的权益，三菱材料株式会社持有剩余25%的权益。本公司于2023年12月提交的首份有关铜山矿的国家仪器43-101技术报告(“铜山技术报告”)曾披露，目前的矿产储量估计支持矿山寿命为21年。透过额外1.4亿吨每吨含铜量0.21%及每吨含金量0.10克的已测量及指示资源量，以及每吨含铜量分别为0.25%及每吨含金量0.13克的3.7亿吨推断资源量(不包括矿物储量)，储量转换及延长矿山寿命的潜力显著上升。

我们发布了最新的三年生产指导，以及我们的年度矿产储量和资源更新，如下所示。未来三年的综合铜产量预计平均为153,000¹吨，比2023年的水平增长16%。预计未来三年的综合黄金产量平均为272,500¹2023年至2025年期间，马尼托巴省的黄金年产量持续保持在较高水平，秘鲁的潘帕坎察高品位金矿带趋于平缓。我们康斯坦西亚工厂的年产量预计平均约为101,000¹15吨铜和62,000吨铜¹在接下来的三年里。雪湖的黄金年产量预计平均约为18.5万吨¹未来三年的盎司，与2023年的水平一致。我们不列颠哥伦比亚省业务的铜年产量预计平均约为41,000¹未来三年的铜产量。不列颠哥伦比亚省2024年和2025年的生产指导范围比典型范围更宽，与稳定期内的运营升级活动相吻合。铜山矿于二零二六年的铜产量预计将较二零二四年增加32%，反映经营改善与铜山技术报告一致。

¹精矿和多利报告的金属是在处理或精炼损失或与冶炼厂术语相关的扣减之前。

²包括100%的铜山矿生产。哈德贝拥有铜山矿75%的股份。

世界铜业大展拳脚

铜世界所需的第一个关键的州许可证，即采矿土地复垦计划，最初于2021年10月由亚利桑那州矿山检查员批准，随后进行了修订，以反映更大的私人土地项目足迹。这一批准在州法院受到了挑战，但在2023年5月被驳回。2022年底，哈德贝向亚利桑那州环境质量部提交了含水层保护许可证和空气质量许可证的申请。哈德贝仍然预计将在2024年获得这两个未完成的州许可证。2024年4月，哈德贝还获得了皮马县的泛滥平原使用许可。

铜世界是美洲最高品位的露天铜矿项目之一。²已探明和可能的矿产储量为3.85亿吨，铜含量为0.54%。已测量和指示的矿产资源(不包括矿产储量)中仍有约60%的铜含量，为第二期扩张和延长矿山寿命提供了巨大潜力。此外，推断的矿产资源估计处于可比的铜品位，也提供了显著的上行潜力。

探索最新进展

玛丽亚·雷纳和卡巴利托勘探许可证正在推进

Hudbay控制着一大片连续的矿业权区块，有可能在Constancia选矿设施附近拥有矿藏，包括过去生产Caballito矿藏的矿藏和前景看好的Maria Reyna矿藏。该公司在2022年8月与Uchucarcco社区完成地表权利勘探协议后，开始在Maria Reyna和Caballito进行早期勘探活动。作为钻探许可程序的一部分，于2023年11月提交了Maria Reyna地产的环境影响评估申请，并于2024年4月提交了Caballito地产的环境影响评估申请。

实施最大规模的雪湖探测计划

计划中的2024年勘探计划是哈德贝历史上最大的雪湖计划，由现代地球物理计划和多阶段钻探活动组成：

• 现代地球物理计划-大多数新获得的库克湖和以前的罗克克里夫主张都没有经过现代深部地球物理的检验，这是拉勒矿床的发现方法。目前正在进行一项大型地球物理计划，包括使用尖端技术进行地表电磁测量，使该小组能够探测地表以下近1000米深处的目标。

• 多阶段钻井计划-正在分析拉洛尔附近2024年冬季地面钻探计划的结果，我们正在规划2024年剩余时间的后续钻探计划。

2024年勘探计划的目标是测试Lalor矿床的矿化延伸，并在Snow Lake加工基础设施的卡车运输距离内找到新的锚矿，这有可能将Snow Lake运营的寿命延长到2038年之后。

提前进入1901年的存款

2024年第一季度，我们开始从现有的Lalor坡道向1901年矿藏开发一个较小的剖面漂移。1901年的开发和勘探工作正在按计划和预算进行，预计将于2024年底达到矿化，随后计划于2025年进行定义钻探，以确定最佳采矿方法，评估矿体几何形状和连续性，并将金矿透镜中推断的矿产资源转化为矿产储量。除了能够更快地循环开发周期的好处外，与Lalor 2023年的平均开发成本相比，较小的轮廓漂移显著降低了每米预付款的成本33%。

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² 来源：S全球，2023年8月。

通过Flin Flon尾矿再加工解锁价值

Hudbay正在推进研究，以评估再加工Flin Flon尾矿的机会。90多年来，Flin Flon尾矿已经从磨坊和锌厂储存了超过1亿吨。这些研究正在评估使用现有Flin Flon选矿厂的潜力，该选矿厂目前在777矿于2022年关闭后进行维护和维护，并对流程进行了修改，以重新处理尾矿，以回收关键矿物和贵金属，同时为该地区创造环境和社会效益。我们正在完成冶金测试工作和早期经济研究，以评估尾矿再处理的机会。

Flin Flon尾矿设施包含冶金综合体产生的材料，过去几年进行了验证性钻探：

• 磨矿尾矿-2022年完成的初步验证性钻探显示，锌、铜和银的品位高于历史钢厂记录的预测，同时确认了历史黄金品位。2023年，Hudbay推进了冶金测试工作并评估了冶金技术，包括与钴蓝控股公司(COB)签署了一项测试工作合作协议，研究使用COB技术处理Flin Flon尾矿。初步焙烧试验工作的初步结果令人鼓舞，将90%以上的黄铁矿转化为磁黄铁矿和熔融硫磺，该项目已进入下一阶段试验。

• 锌厂尾矿-由于作业水位的原因，这段尾矿设施此前无法在2022年进行钻探。自2022年年中完成运营以来，水位已经下降，2024年，哈德贝完成了尾矿设施这一部分的初步验证性钻探计划，结果尚未公布。

尾矿再处理的一个主要好处是通过去除尾矿的产酸特性来减少环境足迹，这将通过尾矿设施中更高质量的水来改善环境影响，并减少对长期水处理的需要。

丸红Flin Flon勘探伙伴关系

2024年3月，Hudbay与丸红株式会社签订了一项期权协议(“丸红期权协议”)，根据该协议，Hudbay已授予Marubeni的加拿大全资子公司一项期权，以收购三个项目的20%权益，这些项目位于Hudbay位于Flin Flon地区的现有加工设施的卡车运输距离内。根据丸红期权协议，期权持有人必须在约五年内支付至少1,200万加元的勘探开支，才能行使其期权。这三个项目都拥有过去生产的矿山，这些矿山产生了有意义的产量，贱金属和贵金属的品级都很有吸引力。基于诱人的地质背景、有限的历史深部钻探以及前景看好的地球化学和地球物理目标，这些资产仍然具有很高的前景，具有进一步发现的潜力。

于成功完成购股权持有人的赚取责任及行使购股权后，将成立合营公司持有选定项目，Hudbay作为营运商持有80%权益，丸红间接持有余下20%权益。

秘鲁业务审查

¹ 已开采矿石的报告吨数和品位是基于采矿计划假设的估计，可能与磨矿完全一致。

² 剥采比计算为开采的废料除以开采的矿石。

³ 反映每吨磨矿的综合采矿、选矿及一般及行政(“G&A”)成本。反映预期资本化剥离成本的扣除。

⁴合并单位成本是非《国际财务报告准则》的财务业绩衡量标准，在《国际财务报告准则》中没有标准定义。欲了解更多信息和详细对账，请参阅本MD&A“非国际财务报告准则财务业绩衡量”部分下的讨论。

¹国际财务报告准则不确认每磅铜生产的现金成本和持续现金成本，扣除副产品信贷后的成本。有关这些非国际财务报告准则财务业绩衡量的更多细节，请参阅本MD&A“非国际财务报告准则财务业绩衡量”部分下的讨论。

概述

康斯坦西亚的业务受益于强劲的钢厂产能表现，第一季度平均每天89,000吨。磨矿原料已恢复到典型的混合，约三分之一来自潘帕坎查，三分之二来自康斯坦西亚，预计这种情况将持续到2024年。这些业务还受益于强劲的成本表现，与2023年同期相比，实现了较低的单位运营成本、现金成本和持续现金成本。现金成本也受益于2024年第一季度黄金销售量的增加。

与代表康斯坦西亚劳动力一部分的工会的集体谈判协议于2023年11月到期，我们继续与工会谈判新协议的条款。

采矿活动

与2023年同期相比，2024年第一季度开采的矿石总量增加了11%，这主要是由于2023年同期为在秘鲁的抗议和内乱期间配给燃料而减少了采矿活动。与2023年同期相比，第一季度从Pampaccha开采的矿石增至220万吨，平均品位为每吨0.56%铜和0.32克黄金。开采的矿石总量符合我们的采矿计划，该计划包括在本季度内从库存中补充矿石，因为我们正在推进矿坑剥离活动。

碾磨活动

2024年第一季度磨矿较2023年同期增长5%，主要是由于处理库存中较软的矿石所致。与2023年同期相比，2024年第一季度的精炼铜和金品位分别增加了9%和88%，这是由于从潘帕坎查开采更高铜和金品位的矿石大幅增加。

2024年第一季度铜、金和银的回收率分别为84.9%、73.4%和70.7%，较2023年同期分别增加4%、29%和16%，符合我们的冶金模型。

2024年3月，秘鲁能源和矿产部提议修改法规，允许矿业公司将其允许的磨矿产能水平提高至多10%。该公司正在监测这一提议的状况，并评估增加康斯坦西亚未来产量的潜力。

生产和销售业绩

2024年第一季度铜、金和银的产量分别为24,576吨、29,144盎司和639,718盎司，较2023年同期分别增长20%、160%和16%，这是由于来自Pampacha的铜和贵金属品级更高、回收率更高和产量更高。二零二四年第一季度的钼产量为397吨，较上年同期增长37%，这是由于矿石品位较高及钼厂产能增加所致。

二零二四年第一季销售的应付铜、金及白银数量较二零二三年同期分别增加46%、262%及92%，主要原因与影响金属产量的原因相同。由于贵金属流动销售在年终截止日期后不久在收入中确认，第一季度的黄金和白银销售大幅超过产量。本次拍卖中包括的应付金属约为16,000盎司黄金和309,000盎司白银。

性价比

第一季度矿山、工厂和G&A单位综合运营成本为每吨10.92美元，较2023年同期下降5%，主要原因是矿石吞吐量增加。

由于铜产量和黄金副产品信贷增加，2024年第一季度每磅铜生产的现金成本(扣除副产品信贷)为0.43美元，较2023年同期下降68%。这部分被较高的利润分享、处理和炼油费用以及运费所抵消。

2024年第一季度每磅铜生产的持续现金成本(扣除副产品信贷)比2023年同期低50%，主要是由于影响现金成本的相同因素。

秘鲁指导展望

¹国际财务报告准则不确认每磅铜生产的现金成本和持续现金成本，扣除副产品信贷后的成本。有关这些非国际财务报告准则财务业绩衡量的更多细节，请参阅本MD&A“非国际财务报告准则财务业绩衡量”部分下的讨论。

我们预计秘鲁所有金属的2024年生产指导都能实现。该季度的现金成本低于2024年指导范围的低端，主要是由于黄金副产品信用较高;然而，预计2024年剩余时间内现金成本将增加，全年现金成本预计将在2024年指导范围内。

马尼托巴省运营回顾

¹ 黄金和白银的回收包括从精矿和银的总回收。² Doré包括截至2024年和2023年3月31日的三种污泥、矿渣和碳粉。

¹精矿中报告的金属先于与冶炼厂条款相关的扣除。

²反映每吨矿石开采/研磨的成本。

³反映每吨磨矿的矿山、磨矿和一般行政费用。

⁴综合单位成本、现金成本和每盎司黄金生产的持续现金成本，扣除副产品信贷，是非《国际财务报告准则》的财务业绩衡量标准，在《国际财务报告准则》中没有标准定义。欲了解更多信息和详细的对账情况，请参阅本MD&A“非国际财务报告准则财务业绩衡量”部分下的讨论。

概述

在马尼托巴省的雪湖业务，我们在2024年第一季度取得了强劲的生产业绩，部分原因是成功实施了于2023年下半年完成的Lalor矿的改善计划，以及2024年初的几项新计划。值得注意的改进包括竖井可用性高、矿石提升效率高、采场破碎减少和出渣生产率提高，这些都为我们强劲的季度业绩做出了重大贡献。在2024年，我们的主要重点是实施采场设计修改，旨在提高采场整个生命周期的出渣效率。我们亦继续致力维持金属品位较高的矿石生产的质量，努力将贫化降至最低，并提高采场的矿石回收率。

由于持续的改进措施和有效的预防性维护措施，新不列颠工厂在第一季度实现了创纪录的季度产能，达到每天1,870吨。值得注意的是，洗脱回路的改进促进了高效的碳转移和黄金剥离，支持了黄金的回收。在第一季度，我们获得了马尼托巴省环境和气候变化部(“MECC”)的许可批准，将New Britannia工厂的产能提高到每天2500吨。这一关键批准符合我们的长期目标，即通过将更多黄金矿石从Lalor引导到New Britannia钢厂以实现更高的黄金回收率，进一步提高我们Snow Lake业务的黄金产量。

在安德森尾矿设施，我们在本季度成功地改进了尾矿沉积过程，利用新设备和程序改进，使我们能够优化存储容量并将大坝建设资本推迟到未来几年。为了进一步优化该设施的存储容量，本季度向MECC提交了进行空中尾矿沉积试验研究的许可证。

采矿活动

马尼托巴省2024年第一季度开采的矿石总量比2023年同期高出9%。Lalor于第一季度开采的金、铜及银品位分别较2023年同期高出22%、47%及29%，反映我们的战略采矿计划成功执行，该计划以金及铜生产为主，并注重提高矿石回收率。这导致开采了较高的金和铜品位区以及强有力的品位控制做法，包括对井筒进行分析和采样，从而进一步改善了矿石质量。这也导致锌矿区的采矿减少，与2023年同期相比，Lalor于2024年第一季度的整体锌品位下降了12%，与采矿计划一致。

碾磨活动

与我们将更多拉洛尔矿石原料分配给新不列颠的战略一致，2024年第一季度，新不列颠钢厂的平均日产量达到创纪录的1,870吨，比2023年同期的平均日产量水平高出约18%。2024年第一季度金、铜和银的回收率分别为88.6%、96.2%和82.0%，较2023年同期分别增加1%、5%和4%。

摊位磨机在2024年第一季度处理的矿石比2023年同期减少了10%，这与我们向新不列颠分配更多Lalor矿石饲料的战略一致，如上所述。随着摊位磨回收改善项目于2023年完成，2024年第一季度金、铜和银的回收率明显高于2023年同期，实现了约68%的目标黄金回收率水平。

生产和销售业绩

马尼托巴省的业务在2024年第一季度生产了56,831盎司黄金。与2023年第一季度相比，2024年第一季度黄金、铜和白银的产量分别大幅增长58%、54%和46%，而锌的产量下降11%，这是由于开采更高品位的金矿带，重点是在New Britannia和Stall磨坊生产更高质量的矿石和提高回收率。

2024年第一季度销售的应付金属数量与该季度的受控金属产量基本一致。如上所述，由于本季度金属产量显著增加，2024年第一季度的应付金属销售量显著高于2023年同期。

性价比

与2023年同期相比，2024年第一季度Lalor矿山的总单位运营成本增加了7%，但由于资本化开发成本较低和运输距离更长，符合预期。与2023年同期相比，摊位磨坊的单位运营成本在2024年第一季度上升了19%，主要是由于产量下降。2024年第一季度，新不列颠的单位运营成本比2023年同期下降了5%，这主要是由于吞吐量增加所致。如上所述，由于Lalor和Stall的成本上升，2024年第一季度矿山、磨坊和G&A单位的综合运营成本为每吨235加元，较2023年同期增长9%。

扣除副产品信贷后，2024年第一季度每盎司黄金生产的现金成本为736美元，较2023年同期下降22%，原因是黄金产量大幅增加，但铜和锌副产品信贷的减少部分抵消了这一影响。

2024年第一季度，每盎司黄金生产的持续现金成本(扣除副产品信贷)为950美元，较2023年同期下降29%，主要是由于影响现金成本的相同因素以及季度内持续资本成本的降低。

马尼托巴省指导展望

¹精矿中报告的金属先于与冶炼厂条款相关的扣除。

² 黄金生产指导包括生产的精矿中所含的黄金和多雷中的黄金。

³白银生产指南包括生产的精矿中所含的银和多雷中所含的银。

⁴综合单位成本、现金成本和每盎司黄金生产的持续现金成本，扣除副产品信贷，是非《国际财务报告准则》的财务业绩衡量标准，在《国际财务报告准则》中没有标准定义。欲了解更多信息和详细的对账情况，请参阅本MD&A“非国际财务报告准则财务业绩衡量”部分下的讨论。

2024年第一季度，马尼托巴省工厂生产了56，831盎司黄金、3，149吨铜、8，798吨锌和219，823盎司白银。如上所述，由于新不列颠尼亚工厂的许多运营改进举措和创纪录的业绩，第一季度黄金产量好于预期。我们预计将实现马尼托巴省所有金属的2024年生产指导。我们还预计全年黄金现金成本将保持在2024年指导范围内。

不列颠哥伦比亚省运营审查

¹ 已开采矿石的报告吨数和品位是基于采矿计划假设的估计，可能与磨矿完全一致。

² 剥采比计算为开采的废料除以开采的矿石。

³ 反映每吨磨矿的综合采矿、选矿及一般及行政(“G&A”)成本。反映预期资本化剥离成本的扣除。

⁴合并单位成本是非《国际财务报告准则》的财务业绩衡量标准，在《国际财务报告准则》中没有标准定义。欲了解更多信息和详细对账，请参阅本MD&A“非国际财务报告准则财务业绩衡量”部分下的讨论。

⁵Copper Mountain矿山业绩为100%。哈德贝拥有Copper Mountain矿75%的股份。由于Copper Mountain于2023年6月20日被收购，因此截至2023年3月31日的三个月没有比较数据。

¹扣除副产品信贷后的现金成本和维持现金成本是非《国际财务报告准则》的财务业绩衡量标准，在《国际财务报告准则》中没有标准化的定义。欲了解更多信息和详细的对账情况，请参阅本MD&A“非国际财务报告准则财务业绩衡量”部分下的讨论。

²铜山矿的业绩声明为100%。哈德贝拥有铜山矿75%的股份。由于铜山是在2023年6月20日收购的，因此没有2023年的可比数字。

概述

自2023年6月20日完成对铜山的收购以来，Hudbay一直专注于推进运营稳定计划，包括通过增加采矿工作面和重新调动空载卡车来打开该矿，优化工厂的矿石供应，并实施效仿Hudbay在Constancia的成功流程的工厂改进计划。虽然预计这些稳定计划的好处要到2025年才能完全实现，但我们已成功增加了移动的总吨数，并从2024年第一季度更高的钢厂可用率和高于目标的83.4%的铜回收率证明了这一点，实现了过去十年来最高的季度铜回收率。稳定效益持续至四月份，铜回收率达83%，平均日产量约40,000吨，较第一季度的产能水平增加约9%。

我们已经超过了年化公司协同效应1000万美元的目标，我们正在实现我们三年的年度运营效率目标。

采矿活动

铜山于2024年第一季度开采的矿石总量为370万吨，较2023年第四季度增长42%。作为加速剥离计划的一部分，矿山运营团队继续实施车队生产提升计划，以重新调动铜山矿场的闲置资本设备，以获得更高的头部品位。该计划需要重新部署采矿卡车车队、部署额外的铲子、生产钻机和相关设备。在本季度内，我们还提前交付了五辆拖车，以便在未来三年以低于技术报告中设想的承包商采矿方法的成本进行额外的剥离活动。因此，根据采矿计划，预计移动的总材料将继续按季度增加。

碾磨活动

该厂在2024年第一季度处理了320万吨矿石，比2023年第四季度下降了3%。得益于粉碎回路内的稳定性和可靠性举措，2024年第一季度的平均磨机利用率比2023年第四季度增加了约4%至90.4%，同时保持了稳定的生产率。2024年第一季度的磨机产量受到破碎回路可靠性降低的影响，这主要是由于采矿在历史上的地下工作区进行时，磁铁矿和废金属水平上升所致。在本季度，提出了多项举措，以解决这些问题和其他已确定的制约因素，并将吞吐量提高到目标水平，预计在2024年剩余时间内将实现这些好处。这些举措包括对磨矿专家系统进行重新编程，安装先进的半自磨(SAG)控制仪器，重新设计SAG衬垫组件，以及更新旨在从卵石流中去除磁铁矿的操作程序。

改善磨机可用性的维护做法仍然是我们的稳定举措的一个关键支柱。第一季度计划内维护停工的重点是实现100%的计划执行合规性。计划在2024年第二季度和第三季度推出未来的加强维护做法，这需要实施改进的维护管理流程和改变我们的维护组织结构。已经开始分析各种替代方案之间的权衡，以进一步提高磨机性能。

2024年第一季度精炼铜品位平均为0.27%，低于2023年第四季度，但高于0.25%的储备品位。铜回收率83.4%高于2023年第四季度，也高于第一季度的预期，这是由于解除了再磨回路的限制，并实施了浮选操作策略的改进，包括药剂选择和剂量调整。

控制磨机饲料的专家系统的工作仍在继续，预计将在第二季度实施。随着工厂开始意识到重新校准的专家系统等举措带来的好处，4月份的产能增加到每天约40,000吨。业务稳定性改善的好处预计将在整个2024年继续实现。我们还在加快工程研究，以消除瓶颈，并比技术报告中设想的更早将名义工厂产能提高到每天50,000吨。

生产和销售业绩

2024年第一季度铜、金和银的产量分别为7,024吨、4,417盎司和88,376盎司。铜和银的产量低于2024年第四季度，主要是由于头部品位较低，但部分被较高的回收率所抵消。由于更高的品位和更高的回收率，黄金产量高于2024年第四季度。我们正在实现不列颠哥伦比亚省所有金属2024年的生产指导。

2024年第一季度销售的应付金属数量总体与该季度的受控金属产量一致。

性价比

2024年第一季度，矿山、钢厂和G & A单位的合并运营成本为每吨研磨23.67加元，比2023年第四季度高出13%，主要原因是采矿成本上升。随着我们继续在Copper Mountain实施稳定和优化计划，预计合并单位运营成本将随着时间的推移而下降。随着更多运输卡车司机的招聘和培训继续进行，该公司预计到7月份将拥有训练有素的卡车司机，以支持更大的采矿船队，预计这将增加材料运输并降低单位运营成本。

2024年第一季度，扣除副产品信贷后，每生产一磅铜的现金成本和维持现金成本分别为3.49美元和4.85美元。

不列颠哥伦比亚省指导展望

我们预计不列颠哥伦比亚省所有金属的2024年生产指导。该季度的现金成本高于2024年指导范围的上限;然而，预计2024年剩余时间内将下降，全年现金成本预计将在2024年指导范围内。

财务回顾

财务业绩

2024年第一季度，我们实现净利润1，850万美元，而2023年第一季度净利润为550万美元，净利润增加1，300万美元。

下表提供了有关该差异构成的更多详细信息：

收入

2024年第一季度收入为5.25亿美元，比2023年同期高出2.298亿美元，主要是由于开采高铜和黄金销量增加，Pampacancha矿床的品位带以及Lalor的较高黄金和铜品位带，以及由于政治原因，比较期内铜和黄金销量显着下降秘鲁骚乱导致物流和供应链中断，导致铜精矿库存增加，收购的Copper Mountain矿产生了6，790万美元的增量收入。

下表提供了有关这些差异的进一步详细信息：

¹有关金属价格的进一步信息，请参阅下面的讨论。

²Copper Mountain矿山业绩为100%。哈德贝拥有Copper Mountain矿75%的股份。由于Copper Mountain于2023年6月20日被收购，因此截至2023年3月31日的三个月没有比较数据。

我们按重要产品类型划分的收入摘要如下：

¹ 定价和成交量调整是指对临时销售价格、非对冲衍生品合约公允价值的已实现和未实现变化以及对原始发票重量和分析的调整按市值进行的调整。

有关可变对价调整的更多详细信息，请参阅综合中期财务报表附注17。

已实现销售价格

这一措施旨在使管理层和投资者能够了解在每个报告期内出售给第三方的金属的平均实现价格。每售出单位的平均实现价格没有国际财务报告准则规定的任何标准化含义，不太可能与其他发行人提出的类似衡量标准相媲美，不应孤立地考虑或替代根据国际财务报告准则编制的业绩衡量标准。

就铜、锌、金及银的销售而言，吾等可订立非对冲衍生工具(“QP对冲”)，以管理精矿销售协议中报价期间条款所产生的临时定价风险。QP套期保值的收益和损失包括在实现价格的计算中。我们预计，QP对冲的收益和亏损将抵消精矿销售合同的临时价格调整。

我们2024年和2023年第一季度的实现价格分别总结如下：

¹ 已实现价格不包括精炼和处理费用，并针对成品金属或精矿金属的销售。已实现价格包括临时价格调整对前期销售额的影响。

²伦敦金属交易所现货铜和锌的平均价格。

³包括锌精矿销售和金属锌销售。锌已实现价格包括客户为交付精炼锌金属支付的溢价，但不包括与锌收入中包括的非对冲衍生品合约相关的未实现收益和亏损。已实现价格包括临时价格调整对锌精矿的影响。

⁴ Constancia矿黄金和白银的销售受我们与惠顿的贵金属流动协议的约束，根据该协议，我们确认贵金属交付的递延收入，并收到现金付款。流动销售包括在实现价格中，其各自的递延收入和现金支付率可在本MD&A第29页找到。

除QP对冲外，我们可根据董事会批准的政策定期进行金属价格对冲，以实现战略目标，包括锁定有利的金属价格，以确保在矿山建设期间或之后或在流动资金减少期间最低限度的现金流，以管理寿命较短或成本较高的业务的现金流，或作为融资安排的一部分。上表所示的已实现价格不包括衍生产品按市值计价的损益对这些非QP对冲的影响，这些影响已包括在我们综合中期收益表中金融工具的公允价值变动中。截至2024年3月31日，哈德贝有以下未平仓的非QP对冲：

-在2024年5月至2025年4月期间，在铜山矿签订总计7,200吨铜的远期销售合同，平均价格为每磅3.95美元；

-铜山矿的零成本套圈计划，在2024年5月至2025年4月的12个月内购买9,000吨铜，平均底价为每磅3.88美元，平均上限价格为每磅4.14美元；以及

-零成本项圈计划，在2024年4月至2024年12月期间每月生产4,000盎司黄金，平均底价为每盎司2,088美元，平均上限价格为每盎司2,458美元。

现有远期铜销售和零成本套期保值合计约占铜山2024年预期产量的44%。

下表提供了按金属计算的每单位销售平均实现价格与综合中期财务报表所示收入的对账。

出售金属的价格、数量和组合会影响我们的收入、经营现金流和毛利润。由于生产水平、发货量以及风险和所有权向客户的转移，金属销售的收入因季度而异。

流媒体销售

下表显示了包括在已实现价格中的流动销售及其各自的递延收入和现金支付率：

¹ 继2024年1月1日记录的可变对价调整后，秘鲁的递延收入摊销记录为817美元/盎司黄金和14.56美元/盎司白银（2023年3月31日-820美元/盎司黄金和15.26美元/盎司白银）。

² 黄金和白银的递延收入减少率不包括可变对价调整。

³自2019年8月4日起，秘鲁的黄金和白银现金率分别从400美元/盎司和5.90美元/盎司上调了1%。随后，每年的8月4日，现金利率都会以1%的复合利率增加。从2015年8月1日起，马尼托巴省的黄金和白银现金率分别从400美元/盎司和5.90美元/盎司上涨了1%。随后，每年8月1日，现金利率将以1%的复合利率增加。披露了加权平均现金利率。

销售成本

我们的详细销售成本摘要如下：

¹由于Copper Mountain于2023年6月20日被收购，因此截至2023年3月31日的三个月没有比较数据。

2024年第一季度的总销售成本为3.73亿美元，比2023年第一季度增加了1.443亿美元，部分原因是不列颠哥伦比亚省的6860万美元的运营成本，而同期没有类似的成本。此外，与2023年同期相比，秘鲁2024年第一季度的销售成本增加了6650万美元，这主要是由于折旧增加，与该季度产量增加保持一致。秘鲁2024年第一季度的销售成本也较高，原因是G&A和运费成本上升，以及产品库存与2023年同期相比有所下降。与2023年同期相比，马尼托巴省的销售成本在2024年第一季度增加了920万美元，这主要是由于该季度采矿成本上升的结果。

有关单位运营成本的详细信息，请参阅本MD&A的“运营回顾”部分中的相应表格。

2024年第一季度，与2023年同期相比，非业务费用的其他重大差异包括：

-净财务支出增加900万美元，主要是由于净汇兑损失增加450万美元，非QP对冲按市值计价损失增加330万美元，其他财务费用增加290万美元，以及长期债务净利息支出增加220万美元。这些增加被黄金预付负债相对重估损失减少260万美元部分抵销。

-其他支出增加1,130万美元，主要是由于与亚利桑那州到期的期权协议有关的先前资本化的PP&E成本注销900万美元，扣除资本化应计利息，以及某些社区成本的摊销增加140万美元。

-销售和管理费用增加750万美元，反映出由于本期股价相对上涨以及铜山矿产生的增量销售和管理费用，以股份为基础的薪酬支出增加。

-勘探费用增加了440万美元，主要是由于我们计划的雪湖勘探计划，包括现代地球物理计划和多阶段钻探活动。

-重新评估调整-由于长期无风险贴现率和通货膨胀率的变化，我们马尼托巴省非生产地点的环境填海拨备相对重新估值，环境拨备收益减少了300万美元。

鉴于填海现金流的长期性质，相关的环境填海拨备对通货膨胀率和长期无风险贴现率的变化高度敏感，因此，我们可能会继续经历重大的季度关闭成本拨备重估。

税费支出

截至2024年3月31日的三个月，与2023年同期相比，税收支出增加了3720万美元。下表提供了更多详细信息：

¹ 递延税项支出(回收)指我们的非现金递延收入和矿业税资产/负债的减记/增加。

所得税支出/追回

将加拿大法定所得税税率估计为26.2%应用于我们2024年迄今6770万美元的税前收益，将导致大约1780万美元的税费支出；然而，我们记录的所得税支出为3870万美元。导致我们的有效所得税税率与加拿大估计的26.2%法定所得税税率不同的重要项目包括：

-与秘鲁、马尼托巴省和不列颠哥伦比亚省有关的与退役和恢复负债有关的可扣除临时差异被取消确认，因为我们已经确定，根据可扣除临时差异和业务未来预计应税收入的逆转时间，我们很可能无法实现这些递延税项资产的收回。这导致了650万美元的综合递延税费支出。

-将递延税项余额换算为集团货币的外汇导致递延税项支出710万美元。

--与我们的海外业务有关的税费是使用加拿大法定所得税率26.2%以外的所得税率记录的，导致税费为570万美元。

-加拿大新税法，从2024年纳税年度开始适用于哈德贝，将利息和财务费用限制在税收EBITDA的30%。当年的受限利息和财务支出(RIFE)创造了一个新的税池，可以在未来有过剩产能的时候使用。没有确认递延税项资产的限制性利息和融资费用限制的影响导致税项支出350万美元。

矿业税支出

将马尼托巴省估计的10.0%的采矿税率应用于我们2024年迄今6770万美元的税前净收入，将导致约680万美元的税费支出；然而，我们记录的矿业税支出为1050万美元。根据我们的收入构成和预期的矿业应税收入数额，有效的矿业税率可能会有很大差异。公司成本和其他与采矿作业无关的成本不能在计算采矿收益时扣除。下面将简要介绍我们各个业务部门如何计算采矿税。

马尼托巴省

马尼托巴省对在马尼托巴省开采的矿产品的销售收入(采矿应税利润)征收矿业税，税率如下：

-如果采矿利润为5,000万加元或以下，则为矿业应税收入总额的10%；

-矿业收入在5,000万加元至5,500万加元之间，矿业税至少等于500万加元加上矿业收入减去5,000万加元乘以65%；

-如果采矿利润在5500万加元至1亿加元之间，占矿业应税收入总额的15%；

-在采矿收入为1亿加元和1.05亿加元之间，采矿税至少等于1500万加元加上采矿收入减去1亿加元乘以57%；以及

-如果采矿利润超过1.05亿加元，则占矿业应税收入总额的17%。

我们估计，在暂时差异逆转时适用的税率约为10.0%。

秘鲁

秘鲁政府对公司经营采矿收入实行两种平行的矿业税制度--特别矿业税和修改后的特许权使用费，税率分别为2.0%至8.4%和1.0%至12.0%。根据财务预测，我们已记录了截至2024年3月31日的递延纳税负债，税率为我们预计在临时差异逆转时适用的税率。

不列颠哥伦比亚省

不列颠哥伦比亚省对在不列颠哥伦比亚省开采的矿产品的销售征收13%的净收入税，此前矿主收回了投资于该矿的资本，其“累计支出账户”(“CEA”)不再有余额。该税是按超过投资于该矿的资本的利润来缴纳的。不列颠哥伦比亚省矿业税可用于联邦和省级所得税。

虽然CEA账户中有余额，但矿主必须支付2%的“净流动收益”(NCP)税。作为NCP支付的任何金额都可以在未来针对应支付的净收入税进行索赔。

我们估计，当暂时的差异逆转时，适用的有效税率约为9.49%。

流动资金和资本资源

截至2024年3月31日，我们的流动资金包括2.844亿美元的现金以及我们循环信贷安排下的未提取总额3.345亿美元。

高级无担保票据

我们有本金总额为4.5%的优先债券于2026年4月到期，本金总额为6.125的优先债券于2029年4月到期。

优先担保循环信贷安排

我们为我们的加拿大和秘鲁业务提供了两项总承诺额为4.5亿美元的高级担保循环信贷安排(“信贷安排”)，其条款和条件基本相似。

截至2024年3月31日，我们在秘鲁循环信贷安排下有9000万美元的未偿债务。截至2024年3月31日，我们遵守了我们在信贷安排下的契约，并在信贷安排下提取了2550万美元的信用证。截至2024年3月31日，信贷安排下的欠款总额为1.155亿美元。2024年3月31日之后，我们偿还了1000万美元的秘鲁循环信贷安排。

1.3亿加元的双边信用证贷款

我们与加拿大一家主要金融机构有1.3亿加元的双边信用证融资(“信用证融资”)。信用证贷款没有金融契约，使我们能够以有吸引力的利率，在无担保的基础上向受益人签发高达1.3亿加元的信用证，包括3,000,000加元的金融信用证分额。截至2024年3月31日，马尼托巴省业务部门已根据信用证贷款提取了5530万美元的信用证。

担保债券和无担保信用证

截至2024年3月31日，亚利桑那州业务部门发行了870万美元的担保债券，以支持未来的填海和关闭义务，秘鲁业务部门向秘鲁多家金融机构发行了1.261亿美元的信用证，以支持未来的填海和其他业务事项。此外，不列颠哥伦比亚省的业务部门发行了4550万美元的担保债券，以支持未来的填海工程，并发行了490万美元的担保债券，以支持铜山矿使用的水电。在这些信用证或担保债券项下，不需要过帐现金抵押品。

黄金提前还款责任

在2020年第四季度，我们达成了一项黄金远期销售和预付交易，产生了1.15亿美元的现金收益，为New Britannia金矿厂翻新项目的预期资本需求预筹资金。这笔交易对未来黄金盎司交割义务的估值为79,954黄金盎司，将在2022年1月至2023年12月的24个月内按月固定交割3331黄金盎司。

在2023年第一季度，我们修改了黄金远期销售和预付款协议，从2023年2月开始推迟8个月的交货。截至2024年3月31日，我们有17,202盎司黄金固定月度交割，从2024年4月到8月。截至2024年3月31日，财务负债的公允价值为3790万美元。

营运资金

从2023年12月31日到2024年3月31日，营运资本增加了6490万美元，达到2.09亿美元，这主要是由于现金和现金等价物增加3460万美元，黄金预付款负债减少1800万美元，递延收入减少1530万美元，应付税款减少1350万美元，预付和其他资产增加780万美元。其他负债、其他金融负债及租赁负债增加920万元，应收贸易账款减少570万元，以及存货减少540万元，部分抵销了上述项目。

现金流

下表汇总了截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月的现金流：

经营活动现金流

2024年第一季度，经营活动产生的现金为1.397亿美元，比2023年同期增加6840万美元。2024年第一季度，非现金营运资本变动前的运营现金流为1.475亿美元，比2023年第一季度增加了6190万美元。营运资金变动前营运现金流增加，主要是由于开采Pampacha高品位矿带及Lalor黄金及铜品位较高矿带的铜及黄金销售量增加、已实现黄金金属价格上升，以及铜山矿场带来的额外贡献。与2023年同期相比，主要在秘鲁业务缴纳的现金税款大幅增加5490万美元，部分抵消了这一增长。

投融资活动产生的现金流

在2024年第一季度，我们在投资和融资活动上花费了1.065亿美元，主要是资本支出6240万美元，部分偿还我们的黄金预付款债务2140万美元，循环信贷安排偿还1000万美元，资本化租赁和设备融资付款860万美元，主要与我们的信贷安排和预扣税相关的其他融资成本530万美元，支付的股息260万美元和社区协议付款140万美元。这些现金流出被收到的480万美元利息收入和赠款以及行使股票期权和认股权证的130万美元净收益部分抵消。

资本支出

下表汇总了所示期间资本资产的应计和现金增加额：

¹ 秘鲁持续资本开支包括资本化剥采成本。

²除非现金递延剥离外，其他资本化成本主要包括使用权租赁和设备融资增加，这些费用不包括在2024年的指导方针中。

³不列颠哥伦比亚省的业务代表100%的基础上，自收购完成日期2023年6月20日以来的期间。因此，没有截至2023年3月31日的三个月的比较数字。

截至2024年3月31日的三个月，资本增加总额比2023年同期增加1,780万美元，这主要是由于铜山矿新的持续资本支出以及资本化使用权资产和租赁的增加，但马尼托巴省和秘鲁的持续和增长资本支出减少部分抵消了这一增长。

截至2024年3月31日的三个月，马尼托巴省的持续资本支出为970万美元，与2023年同期相比减少了190万美元，原因是拉洛尔2024年的资本发展较低。截至2024年3月31日的三个月，秘鲁的持续资本支出为2520万美元，与2023年同期相比减少了390万美元。截至2024年3月31日止三个月，不列颠哥伦比亚省的持续资本开支为1,630万美元，其中包括与我们为获取更高品位矿石而进行的三年加速剥离运动相关的资本剥离1,070万美元。不列颠哥伦比亚省的加速剥离运动预计将在未来三年提高运营效率并降低单位运营成本。

截至2024年3月31日的三个月，马尼托巴省的增长资本支出为170万美元，与2023年同期相比减少了670万美元。这一减少主要与2023年完成的摊位磨机回收改进项目有关。截至2024年3月31日的三个月，秘鲁的增长资本支出为10万美元，与2023年同期相比减少了170万美元。这一减少主要与2023年铜回收改进项目的完成有关。亚利桑那州在2024年3月31日的三个月的资本支出为440万美元，主要与持续的运输成本有关。

截至2024年3月31日的三个月的其他资本化成本为1840万美元，主要由非现金资本化租赁和设备融资增加组成。

截至2024年3月31日的三个月的资本化勘探为210万美元。

资本承诺

截至2024年3月31日，我们在加拿大的未偿还资本承诺约为2,130万美元，其中1,740万美元可以终止；在秘鲁的约6,650万美元主要与持续资本承诺和勘探期权协议有关，所有这些承诺都可以终止；在亚利桑那州的约3,470万美元主要与我们的铜世界项目有关，所有这些承诺都不能终止。

合同义务

下表汇总了截至2024年3月31日我们的重要合同义务：

¹ 长期债务包括预定的利息支付以及本金偿还。

² 打折。

³主要由应付贸易账款、应计负债、与运营供应商的长期协议、电力购买、精矿处理、船队和港口服务的义务以及收购罗斯蒙特少数股权产生的延期对价组成。

⁴ 代表社区协议义务和各种最后敲定的土地用户协议，包括潘帕坎查。

⁵通货膨胀前的未贴现。

除了上述付款时间表中包括的合同义务外，我们还承担了以下影响我们财务状况的承诺：

-与马尼托巴省大多数员工分享利润计划；

-与秘鲁所有员工共同制定利润分享计划；

- Constancia矿惠顿贵金属流协议;

-政府支付与康斯坦西亚矿有关的特许权使用费；以及

--与铜山矿相关的参与协议。

流通股数据

截至2024年5月10日，即本次MD & A日期前的最后一个交易日，Hudbay已发行和发行351，056，529股普通股。此外，还有2，812，474份股票期权和351，912份普通股购买证尚未行使。

金融风险管理

本MD & A中的金融风险管理风险并非详尽无遗。另请参阅我们最新的年度信息表中的“风险因素”标题，以讨论可能影响哈德贝业务、运营和财务状况的其他风险因素。

趋势分析和季度回顾

财务和经营业绩的详细季度和年度摘要可在本MD&A结尾处的“业绩摘要”部分找到。下表列出了我们最近完成的八个季度中每一个季度的精选综合财务信息：

¹经调整的净收益(亏损)、经调整的每股净收益(亏损)和经调整的EBITDA是非IFRS财务业绩指标，在IFRS下没有标准化定义。欲了解更多信息和详细对账，请参阅本MD&A“非国际财务报告准则财务业绩衡量”部分下的讨论。

在季度基础上，公司的收入主要受到金属价格、生产组合和我们生产的关键金属的销售量的影响。除了这些因素外，毛利润、净收益(亏损)、每股收益(亏损)、非现金营运资本变动前的经营现金流和调整后的EBITDA也受到投入成本的影响。净收益(亏损)和每股收益(亏损)进一步受到我们封闭场地环境拨备的净财务费用和重新评估调整的影响。

公司的业绩也受到了2023年6月收购铜山以及计划于2022年第二季度关闭777的影响。

2024年第一季度和2023年第四季度反映了2023年第三季度开始的强劲铜、金和银生产的持续。2024年第一季度铜、黄金和白银价格的上涨也为该季度强劲的收入和盈利能力做出了贡献。

2023年第三季度的业绩反映了Pampacha矿床高品位区和Lalor黄金和铜品位较高区的铜和黄金产量和销售量大幅增加，导致我们的收入、毛利润和收益大幅增长。

2023年第二季度受益于秘鲁未售出铜精矿库存水平高于正常水平的下降，这些库存水平是在2023年第一季度短暂的社会和政治动荡期间供应链中断导致的。

2023年第一季度黄金价格平均达到2020年以来未曾见过的水平，这对该季度的毛利润产生了积极影响。秘鲁的政治动荡导致道路封锁，导致物流和供应链中断，直至2023年2月中旬，并导致铜精矿库存积累高于正常运营水平，影响了第一季度的整体收入和净收益。

2022年第四季度的收入受到Lalor和Constancia计划维护计划导致的产量下降、秘鲁采矿计划的短期变化以及上述社会动荡导致秘鲁产品库存增加的负面影响。大宗商品价格上涨部分抵消了吞吐量下降对收入的影响。燃料、耗材和能源成本的通胀压力对我们的生产成本和利润率产生了负面影响。

大宗商品价格在2022年第三季度下降，而日益增长的通胀压力导致矿山运营成本上升，导致我们的关键财务指标在本季度下降。

2022年第二季度业绩受到6070万美元重估收益的影响，这主要与我们的Flin Flon地块的环境填海拨备有关，原因是长期无风险利率上升。在2022年6月发布铜世界初步经济评估后，由于与先前的Rosemont矿藏独立开发计划相关的某些资产预计不再可收回，因此录得税前减值亏损9500万美元。

非IFRS财务业绩指标

调整后净收益(亏损)、调整后每股净收益(亏损)、调整后EBITDA、已实现价格、净债务、净债务与调整后EBITDA之比、现金成本、每磅铜的持续和全部持续现金成本、每盎司黄金的现金成本和持续现金成本、基于这些衡量标准的综合单位成本和比率均为非IFRS业绩衡量标准。这些措施没有《国际财务报告准则》规定的含义，因此不太可能与其他发行人提出的类似措施相提并论。不应孤立地考虑这些措施，也不应将其作为根据《国际财务报告准则》编制的措施的替代措施，它们不一定表明根据《国际财务报告准则》确定的业务毛利或现金流量。其他公司可能会以不同的方式计算这些指标。

管理层认为，调整后的净收益(亏损)和调整后的每股净收益(亏损)为公司当期的业绩提供了另一种衡量标准，并为公司未来的预期业绩提供了洞察。这些衡量标准供公司内部使用，以评估其基本业务的表现，并帮助其规划和预测未来的经营业绩。因此，本公司相信这些措施对投资者评估本公司的基本表现是有用的。我们提供调整后的EBITDA，以帮助用户分析我们的业绩，并提供有关我们正在进行的现金创造潜力的更多信息，以评估我们偿还和偿还债务、进行投资和满足营运资本需求的能力。显示净负债是因为它是公司用来评估我们财务状况的业绩衡量标准。净债务与调整后EBITDA的比率之所以显示，是因为这是公司用来评估我们的财务杠杆和债务能力的业绩衡量标准。已实现价格是指在每个报告期内出售给第三方的金属的平均已实现价格。每磅铜生产的现金成本、持续成本和全部持续现金成本之所以显示，是因为我们相信它们有助于投资者和管理层评估我们的运营表现，包括运营和公司产生的利润率。现金成本和每盎司黄金生产的持续现金成本之所以显示，是因为我们相信它们有助于投资者和管理层评估我们马尼托巴省业务的业绩。综合单位成本之所以显示，是因为我们相信它有助于投资者和管理层评估我们的成本结构和利润率，这些成本结构和利润率不受副产品商品价格波动的影响。

调整后净收益

经调整净收益为扣除某些影响的净收益(亏损)，扣除税项净额，例如按市值计价调整、减值费用及减值费用冲销、资产减记、已关闭工地环境填海准备的重估，以及汇兑(收益)损失。这些衡量标准不一定表示根据《国际财务报告准则》确定的净收益(亏损)或现金流量。下表提供了截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月的每一份精简综合中期收益报表的净收益与调整后净收益的对账。

¹包括黄金预付负债、加拿大初级采矿投资、其他金融资产及按公允价值透过净收益及股份补偿(收回)开支按公允价值计算的公允价值变动。

²从搬迁到环境复垦规定的变化主要与Flin Flon业务有关，这些业务截至2022年6月30日已全额折旧，以及马尼托巴省其他非运营场地。

在调整了那些不能代表公司核心业务或预示未来运营的项目的报告净收益后，公司在2024年第一季度的净收益调整为5760万美元，即每股收益0.16美元。

调整后的EBITDA

调整后的EBITDA是扣除净财务支出/收入、税项支出/回收、物业、厂房和设备的折旧和摊销、递延收入以及某些其他调整前的收益。我们计算调整后的EBITDA时，剔除了我们的调整后净收益指标中包含的某些调整，我们认为这些调整反映了我们核心经营活动的基本表现。该措施还消除了非现金项目和融资成本的影响，这些项目和融资成本与衡量我们业务的基本业绩无关。然而，我们调整后的EBITDA不是我们优先票据或循环信贷安排中定义为EBITDA的指标，可能无法与其他公司报告的同名业绩指标相比较。调整后的EBITDA不应被视为收益的替代品，也不应被视为比经营现金流量更好的流动性衡量指标，后者是根据国际财务报告准则计算的。我们提供调整后的EBITDA，以帮助用户分析我们的业绩，并提供有关我们正在进行的现金创造潜力的更多信息，以评估我们偿还和偿还债务、进行投资和满足营运资本需求的能力。

下表列出了截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月每个精简综合中期收益表的收益与调整后的EBITDA的对账情况：

¹以股份为基础的薪酬费用反映在销售和销售成本以及管理费用中。

净债务

下表列出了我们截至2024年3月31日和2023年12月31日的净债务计算：

净债务与调整后EBITDA比率

下表列出了我们对净债务与调整后EBITDA的计算，这两项指标均已与截至2024年3月31日和2023年12月31日最具可比性的IFRS指标进行了对账：

下表列出了截至2024年3月31日和2023年12月31日最后十二个月的简明综合中期盈利报表中的净盈利与调整后EBITDA的对账：

¹以股份为基础的薪酬费用反映在销售和销售成本以及管理费用中。

下表列出了我们对过去十二个月调整后EBITDA的计算：

¹截至2024年3月31日的TLR（过去十二个月）。

²以股份为基础的补偿费用反映在销售成本和行政费用中。

现金成本、持续成本和全额持续现金成本(铜基)

每磅铜生产的现金成本(“现金成本”)是一项非国际财务报告准则的衡量标准，管理层将其用作评估我们业务绩效的关键绩效指标。我们的计算表明，铜是我们生产的主要金属，因为它一直是收入的最大组成部分。计算有四种方式：

- 现金成本，扣除副产品信贷前-这一衡量标准是副产品收入总额，是开采和加工所有已开采矿石所付出的努力和成本的函数。然而，该措施将这一总成本仅划分为生产的铜磅数，这是我们的主要生产金属。这一措施一般不受副产品金属价格变化的影响，因此各期的波动较小。然而，其受铜精矿及锌精矿产量之相对组合影响，其中锌精矿产量增加将倾向于导致此措施下之现金成本增加。

-现金成本，扣除副产品信贷-为了计算生产和销售铜的净成本，副产品信贷净额减去出售铜以外的金属所实现的收入。来自锌、金和银的副产品收入非常可观，对我们的运营经济是不可或缺的。如果我们没有从其他正在开采和加工的重要金属中获得收入，那么支持我们生产和销售铜的经济状况将会不同。假设已实现的副产品金属价格与报告期内的价格一致，这一措施为管理层和投资者提供了与正营业利润率一致的最低铜价指标。它也是管理层和投资者用来衡量我们相对于竞争对手的经营业绩的重要运营统计数据。然而，重要的是要明白，如果副产品金属价格与铜价一起下跌，扣除副产品信贷的现金成本将会增加，需要比报告的铜价更高的铜价才能维持正的现金流和营业利润率。

-维持现金成本，扣除副产品信贷--这一措施是现金成本的延伸，其中包括现金维持资本支出，包括资本化租赁的付款、资本化的持续勘探、冶炼厂净收益特许权使用费、某些长期社区协议的付款，以及生产资产预期退役活动的增值和摊销。它不包括公司销售和行政费用。与只关注运营成本的现金成本相比，它提供了一种更全面的衡量维持生产成本的方法。

-全部-持续现金成本，扣除副产品信用-这一措施是持续现金成本的延伸，包括公司G&A、区域成本、与当前运营相关的社区协议的增值和摊销，以及非生产地点预期退役活动的增值。由于计入了公司销售和行政费用，所有持续现金成本仅在综合基础上列报。

下表详细列出了按业务部门划分的现金成本和扣除副产品信贷的维持现金成本，以及扣除副产品信贷的现金成本（扣除副产品信贷）与截至2024年3月31日和2023年3月31日止三个月最具可比性的IFRS销售成本衡量标准之间的对账。由于四舍五入，扣除副产品抵免的现金成本可能无法准确根据下表中列出的金额计算。

¹精矿中含有铜。

²为不列颠哥伦比亚省生产的铜净磅数仅包括自2023年6月20日收购之日起。截至2023年3月31日的三个月没有比较数据。

¹ 每生产一磅铜。

² 副产品抵免按财务报表的收入计算，包括递延收入的摊销以及定价和数量调整。有关更多信息，请参阅本MD & A第28页上的实现价格调节表以获取这些数据。

³黄金和白银副产品信用不包括有关流安排的可变对价调整。可变对价调整是对黄金和白银流递延收入的累积调整，主要与矿产储量和资源的净变化或采矿计划的修订有关，该修订将改变贵金属流安排下的预期可交付盎司总量。截至2024年3月31日的三个月，可变对价调整为损失3，849美元（截至2023年3月31日的三个月-收入4，885美元）。

⁴ 折旧是根据销售的精矿计算的。

⁵根据合并中期财务报表。

¹ 精矿中含有铜。

¹ 每生产一磅铜。

² 副产品抵免按财务报表的收入计算，包括递延收入的摊销以及定价和数量调整。欲了解更多信息，请参阅本MD & A第28页的已实现价格调节表。

³ 黄金和白银副产品信用不包括与流动安排有关的可变对价调整。

⁴ 折旧是根据销售的精矿计算的。

⁵根据合并中期财务报表。

¹ 精矿中含有铜。

²Copper Mountain矿山业绩为100%。哈德贝拥有Copper Mountain矿75%的股份。由于Copper Mountain于2023年6月20日被收购，因此截至2023年3月31日的三个月没有比较数据。

¹ 每生产一磅铜。

² 副产品信用按财务报表的收入计算，包括定价和数量调整。欲了解更多信息，请参阅本MD & A第28页的已实现价格调节表。

³ 折旧是根据销售的精矿计算的。

⁴根据合并中期财务报表

⁵Copper Mountain矿山业绩为100%。哈德贝拥有Copper Mountain矿75%的股份。由于Copper Mountain于2023年6月20日被收购，因此截至2023年3月31日的三个月没有比较数据。

¹包括与非生产场地有关的退役责任的增加，以及将社区协议资本化为其他资产的增加和摊销。

² 其他非持续资本成本包括亚利桑那州资本化成本、资本化利息、资本化勘探、使用权租赁资产增加、设备融资资产增加和增长资本支出。

³ 包括退役和恢复PP&E资产的摊销，以及与生产场地有关的退役和恢复负债的增加。

¹只包括现有矿山作业附近地点发生的勘探成本。