管理层的讨论和分析

在截至2024年3月31日的三个月中

以下管理层对西方铜金公司（及其子公司 “西方” 或 “公司”）的讨论和分析日期为2024年5月9日，对公司截至2024年3月31日的三个月的经营业绩进行了分析。

本次讨论旨在为投资者评估公司的财务业绩以及与其未来潜在业绩相关的某些前瞻性陈述提供合理的依据。这些信息应与西方截至2024年3月31日的三个月的简明中期合并财务报表一并阅读，该财务报表是根据国际会计准则委员会发布的《国际财务报告准则》（“国际财务报告准则”）编制的，适用于根据国际会计准则第34号编制中期财务报表、中期财务报告和西方截至2023年12月31日止年度的经审计的合并财务报表及其附注，根据《国际财务报告准则》会计准则编制。截至2023年12月31日的年度经审计的合并财务报表附注3描述了公司的会计政策。除非另有说明，否则此处提供的所有财务信息均以加元表示。

Western在多伦多证券交易所（“TSX”）和纽约证券交易所美国上市，股票代码为WRN。公司截至2023年12月31日止年度的年度信息表（“AIF”）已在SEDAR+上向加拿大监管机构提交，网址为www.sedarplus.ca。这些信息以及西方向美国证券交易委员会（“SEC”）提交的40-F表年度报告也可在edgar.sec.gov/edgar.shtml上查阅。

由于采矿业的高风险性质以及该公司是一家处于勘探阶段的公司，该公司的业务是投机性的。西方面临的风险通常适用于其行业以及其他特定于其业务的风险。影响公司当前和未来运营的某些关键风险在其AIF和40-F表格中进行了讨论。这份清单并不详尽。公司目前未知或公司目前认为不重要的其他风险也可能损害公司的运营。此类风险因素可能会对公司资产的价值和未来的经营业绩产生重大影响，并可能导致实际业绩与本管理层讨论和分析中包含的前瞻性陈述中描述的业绩存在重大差异。 请参阅本文件末尾对前瞻性陈述的讨论。

业务描述

西部铜金公司及其全资子公司赌场矿业公司（“赌场矿业”）专注于推进赌场项目（“赌场”、“项目” 或 “赌场项目”）的生产。赌场项目位于加拿大育空地区，拥有加拿大最大的未开发铜金矿床之一。

企业发展

融资

2024年5月6日，由于收购交易的公开发行已于2024年4月30日完成，公司根据力拓的参与权完成了与力拓的私募配售。力拓以每股普通股1.90美元的价格收购了该公司的2,609,890股普通股，总收益为4,958,791美元，这使力拓保持了其在公司9.7％的所有权

2024年4月30日，公司完成了公司24,210,526股普通股的收购交易，公开发行价格为每股普通股1.90美元，总收益约为4,600万美元。

2024年3月25日，由于私募已于2024年3月1日完成，公司根据力拓的认购权完成了与力拓的私募配售。力拓以每股普通股1.35美元的价格收购了该公司的239,528股普通股，总收益约为323,363美元。

2024年3月1日，公司与新任首席执行官桑迪普·辛格完成了私募配售。辛格先生以每股1.35美元的价格收购了2,222,222股普通股，总收益约为300万美元。

三菱材料株式会社的战略投资

2023年4月14日，三菱综合材料公司（“三菱材料”）以每股2.63美元的价格购买了公司8,091,390股普通股，总收益约为2,130万美元，三菱材料拥有公司约5％的股份。由于2023年4月14日之后的融资，三菱材料目前拥有该公司约4.1％的股份。

关于三菱材料的战略投资，公司与三菱材料签订了一项投资者权利协议，根据该协议，三菱材料拥有某些权利，直到（a）其所有权降至3.0％以下，以及（b）2025年4月4日（“到期日”），包括任命权：

• 赌场项目技术和可持续发展委员会的一名成员。

• 如果三菱材料的所有权增加到至少 12.5%，则公司的一名董事或董事人数的 17%（四舍五入到最接近的整数）中较大者

此外，在到期日之前，三菱材料有权参与未来的股权发行，以维持其在公司的所有权，如果其所有权增加到8.0％，则将拥有一次性的 “需求登记权” 和 “搭便注册权”。

根据投资者权利协议，在到期日之前，三菱材料已同意：

• 未事先通知公司，不得出售、转让、要约或以其他方式处置任何普通股

• 不得收购公司的任何证券，但有某些例外情况

• 对公司董事会提名供股东选举的每位董事投弃权票或对任何股份投赞成票

三菱材料有权进行第一次谈判，直到（a）其所有权降至3.0％以下，（b）到期日之后，至少按比例收购赌场项目生产的矿产份额。

该公司和三菱材料将在（a）2024年10月14日和（b）三菱材料的所有权达到12.5％或以上，以较早者为准，就其股权的新权利和限制进行真诚的谈判。

加拿大力拓的战略投资

2023年12月12日，该公司宣布，加拿大力拓公司（“力拓”）以每股1.73美元的价格购买了该公司3,468,208股普通股，总收益为600万美元。

公司和力拓还签订了经修订和重述的投资者权利协议，根据该协议，在包括所有权门槛在内的某些条件下，力拓将在2025年6月12日之前拥有某些权利，包括任命权：

• 赌场项目技术和可持续发展委员会的一名成员
• 一名无表决权的观察员出席本公司董事会的所有会议
• 如果力拓的所有权增加到至少12.5％，则为公司的一名董事
• 赌场项目最多可借调三名玩家

和：

• 参与未来股票发行以维持其在公司的所有权的权利
• 一次性的 “需求注册权” 和 “搭便注册权”。

根据2025年6月12日之前的经修订和重述的投资者权利协议，力拓还同意：

• 除某些例外情况外，不得出售、转让、要约或以其他方式处置任何股份
• 不得收购本公司的任何证券，但有某些例外情况
• 对本公司董事会提名供股东选举的每位董事投弃权票或对任何股份投赞成票

2023年5月1日，由于三菱材料的战略投资并维持其在公司的所有权，力拓以每股2.63美元的价格购买了公司878,809股普通股，总收益为230万美元。

管理层变动

2024年2月22日，桑迪普·辛格先生被任命为公司首席执行官。辛格先生将与保罗·韦斯特-塞尔斯博士密切合作，后者将继续在继任过程中担任总裁。此外，自2024年2月22日起，肯尼思·威廉姆森先生从董事兼临时主席的职位上退休。现任董事会成员比尔·威廉姆斯博士在公司寻找替代者时担任临时董事长。

赌场项目更新

钻探计划

2024年3月27日，该公司公布了其全资Casino铜金钼矿床的2023年钻探计划（“钻探计划”）的结果。该钻探计划由西部技术和可持续发展委员会制定，该委员会由来自西方、力拓和三菱材料的成员组成。

2023 年的钻探计划包括七个长度为 2,244 米的孔，长度从 130 米到 556 米不等。这些钻孔位于当前的矿山边界内，是为了提供一系列品位、主岩和矿物学特征而选择的。还选择了钻孔以将指示的资源转换为测量的资源。

钻探计划的结果继续显示出核心区域的重要性，那里的等级相对较高。

2023年钻探计划还包括由Knight-Piesold Consulting设计的783米岩土工程和水文地质钻探，目标是拟建的露天矿、库存、尾矿管理设施、堆浸设施、新简易机场和拟建的兰尼井场地的地面状况。

冶金计划

从 2023 年钻探计划中采集的岩心中制备了 15 个复合样品。这十五个复合样本代表了不同等级的超基因和次基因矿化，将进行粉碎和浮选测试，以从每种复合物中产生明确的浓缩物。该测试的结果将用于开发更详细的矿床地质冶金模型。该测试计划正在总部位于不列颠哥伦比亚省坎卢普斯的ALS冶金公司进行，由西部、力拓和三菱材料的人员监督。

可行性研究

2022年6月28日，公司发布了其全资Casino铜金钼矿床的可行性研究（“研究”）结果。该研究认为该项目是作为露天矿山建造的，该选矿厂每天处理12万吨（t/d）以回收铜、金、钼和银，还有一个25,000吨/日的氧化物堆浸设施用于回收金、银和铜。

该研究取代了先前的所有研究，纳入了最新的矿产资源和矿产储量，生效日期为2022年4月29日。该研究考察了赌场项目的开发情况，该项目包括处理14.3亿吨矿产储量，用于磨机和堆浸物，将磨机尾矿和矿山废物沉积在尾矿管理设施（“TMF”）中，与最佳可用尾矿技术（“BATT”）研究期间考虑的设计概念相一致，作为基础案例开发。

除非另有说明，否则所有提及 “$” 的内容均指加元，凡提及 “美元” 之处均指美元。

财务业绩

该研究表明，该项目的潜在经济回报证明其进一步发展和获得运营所需的许可证和执照是合理的。

该研究的财务结果是根据大宗商品价格得出的，其基础是分析师对长期金属价格的预测以及加元兑美元的汇率为0.80（“基本案例” 价格）。

下表汇总了财务业绩：

在浓缩器运行的前四年中，将更高等级的材料供应到浓缩器。这一因素，加上并行堆浸出设施的运营，导致该期间的年度现金流和其他指标增加，并对该项目的财务业绩做出了重大贡献。

资本成本

该项目的初始资本投资总额估计为36.2亿美元，这是该项目完成开发的直接和间接总成本，包括相关的基础设施和发电厂。下表显示了初始资本如何在各个组成部分之间分配。

运营成本

铣削作业的运营成本是根据矿山使用寿命内每吨经磨机加工的材料计算得出的：

堆浸的运营成本是在堆浸的整个生命周期内通过堆浸处理的每吨材料计算得出的。

采矿成本按平均每运送一吨材料2.30美元，矿化材料每吨3.65美元。

采矿和铣削的总成本为矿山寿命内每吨材料研磨11.16美元，相比之下，按Base Case金属价格计算，冶炼厂的矿山寿命净回报为每吨29.08美元。

发展计划

该研究评估了赌场矿床作为传统露天矿山、浓缩厂综合体和堆浸作业的开发情况。初始生产将侧重于矿床的氧化物上限，作为堆浸操作，以金矿形式回收黄金和白银。主要硫化物矿床将使用传统的浓缩器进行加工，生产铜-金-银和钼精矿。加工厂的关键指标如下所示：

*堆浸前四年的成绩是从堆浸开始时得出的。

矿产储量

矿产储量估算基于最新的露天矿计划和矿山生产计划，大宗商品价格为每磅铜3.25美元，每盎司黄金1,550美元，钼每磅12.00美元，每盎司白银22.00美元。

与赌场项目有关的矿产储量估算中包含的所有矿化都包含在西方控制的矿产所有权中。下表列出了作为本研究基础的矿产储量。

注意事项：

1. 矿产储量估算的生效日期为2022年6月13日，是使用CIM定义标准（2014年5月10日）编制的。

2. 由于四舍五入，各列的总和可能不完全一致。

3. 矿产储量基于大宗商品价格为3.25美元/磅铜、1550美元/盎司金、12.00美元/磅月和每盎司22.00美元Ag的大宗商品价格。

4. 适合研磨的矿产储量基于NSR截止值，该截止值因时间段而异，以平衡矿山和工厂的生产能力。价格从6.11美元的低点到每吨25.00美元的高点不等。

5. 根据69％的金、52.3％的钼和60％的银的回收率，超级基因（SOX和SUS）轧机材料的NSR价值为NSR（加元/吨）= 73.63美元x可回收铜（％）+ 40.41美元（g/t）+ 142.11美元 x 钼（％）+ 0.464 x银（g/t）。可回收铜 = 0.94 x（总铜-可溶性铜）。

6. 根据92.2％的铜、66％的金、78.6％的钼和50％的银的回收率，次基因（HYP）磨机材料的NSR值为NSR（加元/吨）= 67.88美元 x 铜（％）+ 38.66美元 x 金（g/t）+ 213.78美元 x 钼（%）+ 0.386美元 x 银（g/t）。

7. 可供堆浸的矿产储量以NSR的截止值为6.61美元/吨计算。

8. 根据18％的铜、80％的金和26％的银的回收率，浸出材料的NSR值为NSR（加元/吨）= 14.05美元 x 铜（%）+ 47.44 美元 x 金（g/t）+ 0.210 美元 x 银（g/t）+ 0.210 美元 x 银（g/t）。

9. AuEq和CueQ的价值基于3.25美元/磅铜、1550美元/盎司金、12.00美元/磅钼和22.00美元/盎司银的价格，并考虑了所有金属回收和熔炼/炼油费用。

10. NSR的计算还考虑了冶炼厂/炼油厂的处理费用和应付账款。

2022年8月9日，公司提交了一份题为 “赌场项目，加拿大育空地区NI 43-101F1 表格技术报告可行性” 的技术报告（以下简称 “报告”），生效日期为2022年6月13日。该报告总结了赌场铜金项目可行性研究的结果，该结果由该公司在2022年6月28日的新闻稿中首次公布。

允许

2023年11月10日，公司通过其全资子公司CMC向育空地区环境与社会经济评估委员会（“YESAB”）执行委员会提交了赌场项目环境和社会经济影响声明（“ESE声明”）的时间表，该报告是根据YESAB于2023年9月13日收到的《经修订的环境和社会经济影响声明指南》（“指南”）的规定。

ESE声明构成了公司评估申请小组审查的基础，并包括指南中概述的所有材料。此外，该公司一直在与可能受该项目影响的原住民进行接触和协商。

基础架构

2023年12月5日，该公司宣布，在育空地区立法议会2023年秋季会议上，育空地区政府批准了2140万美元，用于投资史凯威市政府（或 “史凯威”）码头基础设施的重建，包括海事服务平台（“MSP”），以继续支持育空地区采矿业的矿石出口。史凯威的MSP位于阿拉斯加东南部，距离赌场项目560公里，是离赌场项目最近的潮水港。史凯威港历来是从育空地区运送精矿的首选港口，最近曾被用来从明托矿运送铜精矿。

2017年，联邦政府和育空地区政府宣布承诺为升级部分现有通道提供资金，使其达到赌场项目所需的标准，并资助通往赌场场地的额外126公里新通道中的一部分。

2023年11月10日，该公司宣布，卡马克斯绕行项目（“绕行”）、赌场项目通路的第一段以及育空地区和联邦政府的2960万美元投资已提前完成。绕行将允许工业车辆绕过卡马克斯村，减少繁忙的交通，改善社区安全，并改善该地区进行矿产勘探和开发活动的机会。

勘探和评估支出

列报期间的资本化支出如下：

在截至2024年3月31日的三个月中，公司的活动侧重于环境活动和推进新准则下ESE声明的起草工作。

在截至2023年3月31日的三个月中，公司的活动侧重于与提交的ESE声明相关的许可和环境活动。

特许权使用费

根据2017年7月31日的特许权使用费转让和承付协议，8248567加拿大有限公司将其在2.75％的NSR中的所有权利、所有权和权益转让给了Osisko Gold，赌场物业的索赔受2.75％的NSR的约束。

精选季度财务信息

以下季度信息摘自公司未经审计的简明中期合并财务报表。

以下叙述解释了导致上述季度数字出现重大差异的项目。

损失和综合损失

在上述期间，公司公司和管理活动的规模和性质一直保持相对稳定。亏损和综合亏损数字的季度波动主要是由与有价证券相关的收益和亏损、流动保费回收以及股票薪酬支出的差异所推动的。

在截至2024年3月31日的三个月中，由于与标的股票期权授予相关的时间、估值和确认差异，基于股票的付款总额为642,961美元。该公司还承认，由于法律活动的增加，法律费用增加。

在截至2023年12月31日的三个月中，由于计息余额增加和利率上升，公司确认的利息收入为424,160美元。由于与标的股票期权授予相关的时间、估值和确认差异以及与限制性股票单位（RSU）相关的确认和摊销，该公司还支付了总额为170,754美元的基于股票的付款。

在截至2023年9月30日的三个月中，与截至2023年6月30日的三个月相比，由于计息余额增加和利率的提高，公司确认的利息收入为416,969美元。由于与标的股票期权授予相关的时间、估值和确认差异以及与限制性股票单位（RSU）和递延股票单位（DSU）相关的确认和摊销，该公司还支付了总额为558,972美元的基于股票的付款。

在截至2023年6月30日的三个月中，与截至2023年3月31日的三个月相比，由于计息余额增加和利率的提高，公司确认的利息收入为274,824美元。由于与标的股票期权授予相关的时间、估值和确认差异以及与RSU相关的确认和摊销，该公司还支付了总额为146,691美元的股票付款。

在截至2022年12月31日的三个月中，由于与标的股票期权授予相关的时间、估值和确认差异以及与RSU相关的确认和摊销，基于股票的付款总额为287,328美元。该公司还确认了90,020美元的有价证券未实现亏损，部分被181,488美元的利息收入所抵消。

在截至2022年9月30日的三个月中，基于股票的付款总额为309,770美元，这是由于与标的股票期权授予相关的时间、估值和确认差异以及与限制性股票单位相关的确认和摊销，这部分被与流转溢价回收相关的252,194美元所抵消。

在截至2022年6月30日的三个月中，由于与标的股票期权授予相关的时间、估值和确认差异以及与限制性股票单位相关的确认和摊销，基于股票的付款总额为380,869美元。该公司还确认了462,600美元的有价证券未实现亏损，但流转溢价的回收部分抵消了亏损。

勘探和评估资产

公司与其矿产相关的支出均为资本化。因此，勘探和评估资产的账面价值通常会逐期增加。

在截至2024年3月31日的三个月中，随着公司继续编制ESE声明，勘探和评估资产有所增加。

在截至2023年12月31日和2023年9月30日的三个月中，随着公司完成钻探和勘探计划以及持续编写ESE声明的工作，勘探和评估资产有所增加。

在截至2023年6月30日和2023年3月31日的三个月中，随着公司继续编制ESE声明，勘探和评估资产有所增加。

在截至2022年12月31日的三个月中，随着公司完成钻探和勘探计划以及持续的ESE声明编制工作，勘探和评估资产有所增加。

在截至2022年9月30日的三个月中，由于公司与钻探和勘探计划相关的支出为8,173,126美元，勘探和评估资产有所增加。该公司还承担了与正在进行的ESE报表工作和完成可行性研究相关的支出，总额分别为5,316,223美元和3,344,636美元。

在截至2022年6月30日的三个月中，由于公司与钻探和勘探计划相关的支出为2,022,528美元，勘探和评估资产有所增加。该公司还承担了与正在进行的ESE报表和可行性研究相关的支出，总额分别为1,681,215美元和1,249,707美元。

现金、现金等价物和短期投资

现金用于为正在进行的业务提供资金。除非进行重大融资交易，否则现金总额、现金等价物和短期投资预计将从一个时期减少到下一个时期。

在截至2024年3月31日的三个月中，公司完成了私募配售，总收益为330万美元。

在截至2023年12月31日的三个月中，作为力拓额外投资的一部分，该公司获得了600万美元。

在截至2023年6月30日的三个月中，作为三菱材料战略投资的一部分，该公司获得了2,120万美元。与三菱材料的战略投资有关，力拓认购了普通股，总收益为230万美元。

运营结果

截至2024年3月31日的三个月

西方在截至2024年3月31日的三个月中亏损1,607,351美元（每股普通股0.01美元），而2023年同期的亏损为1,110,606美元（每股普通股0.01美元）。在此期间，公司管理活动的规模和性质基本保持一致，但有几个项目导致了比较数字的差异，如下所示：

在截至2024年3月31日的三个月中，由于与最近的管理层变动相关的法律活动增加，专业费用与2023年同期相比增加了387,213美元。

在截至2024年3月31日的三个月中，由于与标的股票期权和RSU授予相关的时间、估值和确认差异，股票支付与2023年同期相比增加了435,950美元。

在截至2024年3月31日的三个月中，与2023年同期相比，工资和福利增加了82,659美元，这主要是由于员工的遣散费。

由于计息余额增加和利率上升，截至2024年3月31日的三个月中，利息收入与2023年同期相比增加了171,077美元。

在截至2024年3月31日的三个月中，该公司的有价证券收益为277,520美元，而2023年同期的收益为40,860美元，这是西方在每个期末持有的有价证券的股价变动所致。

流动性和资本资源

截至2024年3月31日，现金及现金等价物总额为20,313,926美元（2023年12月31日——25,971,261美元）。截至2024年3月31日（2023年12月31日——31,036,165美元），现金和现金等价物以及短期投资总额为31,519,071美元。截至2024年3月31日，西方航空的净营运资金（流动资产减去流动负债）总额为29,834,720美元（2023年12月31日为28,888,135美元）。

Western 是一家处于勘探阶段的公司。截至本报告发布之日，该公司尚未获得任何生产收入。它在很大程度上取决于其营运资金余额及其通过资本市场筹集资金为其运营融资的能力。尽管该公司预计，目前的现金和短期投资将足以为未来十二个月的预期运营活动提供资金，但要完成赌场矿的开发和建设，将需要大量的额外资金。

财务报表是在持续经营的基础上编制的，其中考虑在正常业务过程中变现资产和清偿负债。公司继续经营的能力在很大程度上取决于其筹集收购资产、开展勘探和开发活动以及主要通过发行普通股开展公司事务所需的资金的能力。

经营活动

上文经营结果部分讨论了经营活动的重要组成部分。

筹资活动

在截至2024年3月31日的三个月中，公司完成了私募配售，总收益为3,323,363美元。在截至2023年3月31日的三个月中，公司没有完成任何私募配售。

在截至2024年3月31日的三个月中，公司通过行使股票期权获得了217,500美元，租赁付款支出为61,618美元。

在截至2023年3月31日的三个月中，公司通过行使股票期权获得了144万美元，租赁付款支出为61,018美元。

投资活动

投资活动包括矿产支出以及短期投资的购买和赎回。出于会计目的，原始到期日超过三个月的投资被视为短期投资。短期投资的购买和赎回主要由现金需求和可用利率驱动。

在截至2024年3月31日的三个月中，该公司购买了6,073,973美元的短期投资，并在勘探和评估资产上花费了1,920,276美元。在截至2023年3月31日的三个月中，该公司赎回了500万美元的短期投资，并在勘探和评估资产上花费了3,196,373美元。

与赌场项目相关的活动摘要可在本报告开头的 “赌场项目更新” 部分中找到。

出色的股票数据

截至本报告发布之日，该公司的已发行普通股为196,209,619股。该公司还有8,926,334份已发行股票期权，行使价从0.75美元到2.22美元不等，还有150万份认股权证，行使价为0.85美元。此外，还有575,909个限制性股票单位和472,600个递延股票单位将通过国库发行的普通股进行结算。

合同义务

该公司在不列颠哥伦比亚省温哥华和育空地区的怀特霍斯租赁办公空间。按日历年分列的未来最低租赁付款额大致如下：

除了本文件中描述的或合并财务报表附注中对勘探和评估资产的描述外，公司没有资产负债表外安排，也没有其他长期债务。

密钥管理补偿

公司的关键管理层由其董事和高级管理人员组成。在本报告所述期间，主要管理人员的薪酬如下：

某些官员的工资和基于股份的付款计为勘探和评估资产，余额在亏损和综合亏损表中确认。

重要的会计估计

估计数的使用

按照《国际财务报告准则会计准则》编制财务报表需要在适用其会计政策的过程中作出判断，并作出影响财务报表日报告的资产负债数额和或有资产和或有负债的披露以及报告期内报告的收入和支出金额的估计。实际结果可能与这些估计有所不同。差异可能是实质性的。

勘探和评估资产

公司勘探和评估资产的账面金额是迄今为止扣除减记和回收后的成本，不一定反映当前或未来的价值。资本化成本的回收取决于经济采矿业务的成功发展或相关矿产的处置。

在每个资产负债表日对公司的资产进行审查，以确定是否存在减值迹象。如果存在减值迹象，则估算资产的可收回金额。如果资产账面金额超过可收回金额，则在亏损表中确认减值损失。该公司的审查没有发现任何减值迹象。

环境场地开垦

截至2024年3月31日，该公司尚未确认环境用地开垦的款项。鉴于其目前的业务，该公司预计不会有任何与环境场地开垦相关的成本。回收成本的确定需要对未来的预期成本和当时有效的立法进行假设。这些假设的变化可能会对确认为环境回收准备金所需的金额产生重大影响。

披露控制和程序

管理层负责设计、建立和维护披露控制和程序系统。披露控制和程序旨在合理地保证管理层知道与公司有关的重大信息，特别是在编制年度申报期间，以及公司根据证券立法提交或提交的年度申报、临时申报或其他报告中要求披露的信息将在证券立法规定的期限内记录、处理、汇总和报告。

首席执行官和首席财务官评估了截至2023年12月31日的公司披露控制和程序的有效性。由于在评估财务报告内部控制时发现的重大缺陷，管理层还得出结论，其披露控制和程序截至2023年12月31日尚未生效。

管理层关于财务报告内部控制的报告

管理层负责设计、建立和维护财务报告内部控制系统（“ICFR”），以合理保证财务报告的可靠性，并根据加拿大普遍接受的会计原则为外部目的编制财务报表。

在进行这项评估时，公司管理层使用了特雷德韦委员会赞助组织委员会（COSO）在其2013年内部控制综合框架中制定的标准。

首席执行官和首席财务官评估了截至2023年12月31日公司财务报告内部控制的设计和运营效率。

根据该评估，管理层得出结论，截至2023年12月31日，由于存在重大缺陷，公司对财务报告的内部控制并未生效。财务报告内部控制的设计存在重大缺陷，原因是财务结算过程中的职责分工不足。首席财务官负责编制、授权和审查对编制财务报告至关重要的信息。他还负责编写和审查由此产生的财务报告。这种弱点有可能导致公司财务报表中的重大错误陈述，也应被视为其披露控制和程序的重大缺陷。

管理层已经得出结论，审计委员会也同意，考虑到西部发展的现阶段，该公司的规模和规模不足以保证雇用更多员工来纠正这一弱点。

从2024年1月1日至3月31日，财务报告的内部控制或披露控制和程序没有发生重大变化，这已经或合理地可能影响了公司对财务报告的内部控制或其披露控制和程序。

金融工具风险

董事会全面负责建立和监督公司的风险管理框架。公司因使用金融工具而面临流动性、信贷和市场风险。金融工具包括现金和现金等价物、短期投资、有价证券、某些其他资产以及应付账款和应计负债。

流动性风险

流动性风险是指公司无法履行到期财务义务的风险。公司密切监控其流动性状况，并努力确保有足够的资金来源为其项目和运营提供资金。公司的部分现金投资于可赎回担保投资证，这些担保投资证是高流动性投资，可在债务到期时清偿。公司不维持信贷额度。

信用风险

可能使公司面临信用风险的金融工具主要包括现金和现金等价物以及短期投资。这些金融工具存在风险，因为发行或持有这些工具的机构无法在到期或要求时赎回款项。为了限制其信用风险，公司使用限制性投资政策。现金和现金等价物以及短期投资由加拿大附表1的特许银行持有。几乎所有现金和现金等价物以及金融机构持有的短期投资都超过了政府的保险限额。我们已经制定了信贷政策，力求通过与信誉良好的投资级金融机构进行交易，将我们的信用风险降至最低。财务报表中记录的除有价证券以外的金融资产的账面金额代表了西方最大的信用风险敞口。

市场风险

由于其公开交易的有价证券的价值波动，该公司面临市场风险。该公司无法控制这些波动，也无法对冲其投资。有价证券在每个资产负债表日均按公允价值进行调整。

关于前瞻性陈述的警示性说明

本MD&A以及本MD&A中以引用方式纳入的某些信息包含有关Western战略、项目、计划或未来财务或经营业绩的某些前瞻性陈述。所有非历史事实陈述的陈述均为 “前瞻性陈述”，该术语在1995年《美国私人证券诉讼改革法》中定义，“前瞻性信息” 的定义见国家仪器51-102- 持续披露义务加拿大证券管理局的（“NI 51-102”）（统称为 “前瞻性陈述”）。某些前瞻性信息也可以被视为面向未来的财务信息（“FOFI”），正如该术语在NI 51-102中定义的那样。披露FOFI的目的是概述管理层对潜在财务业绩、财务状况或现金流的预期，并提醒读者，编制此类信息时使用的假设虽然在编制时被认为是合理的，但可能不准确或不准确，因此，不应过分依赖FOFI。前瞻性陈述通常以 “计划”、“预期”、“预期”、“预期”、“预算”、“预期”、“估计”、“打算”、“预期” 或 “不相信” 等词语来识别，或此类词汇和短语的变体，或声明某些行动、事件或结果 “可能不会”、“可能”、“会” 或 “不会””, “可能” 或 “将”, “发生” 或 “实现” 或这些术语的负面含义.此类前瞻性陈述在 “赌场项目更新” 标题下及其他地方列出，可能包括但不限于有关房地产预期价值的陈述；矿产储量和资源估计；勘探和评估支出；研究结果（包括与赌场项目相关的预计经济回报、运营成本、资本成本和其他财务业绩）；现金流预测；公司财产的勘探结果；预算；工作节目；许可时间表和监管时间表；公司与当地社区的互动；公司管理 COVID-19 和任何其他疫情的短期和长期影响的能力；任何新项目的建设和生产的预计时间；战略计划，包括但不限于西方在环境和社会治理问题上的战略和计划；贵金属和基本金属的市场价格；对未来价格假设、财务业绩和其他前景或指导或其他前景或指导的预期不是历史事实陈述的陈述。

前瞻性陈述必然基于许多估计和假设，包括与下述因素相关的重要估计和假设，尽管根据管理层的经验以及对当前状况和预期发展的看法，截至本管理层评估之日，公司认为这些估计和假设是合理的，但本质上受重大的业务、经济和竞争不确定性和突发事件的影响。用于编制本文前瞻性陈述的实质性假设包括以下假设：(1) 西方业务所在司法管辖区或将来可能开展业务的司法管辖区的政治和法律发展符合西方当前的预期；(2) 当前和预计的市场价格和外汇汇率、开采和勘探估计不会发生重大不利的变化；(3) 必要的资本和融资将以可接受的条件提供；(4) 施工许可所需的设备和人员；和运营将持续可用，(5) 没有不可预见的中断或延误、意外的地质或其他影响、设备故障或许可，包括由 COVID-19 或任何未来疫情造成的任何中断或任何其他可能对西方运营产生不利影响的不可预见的中断或延误，(6) 设备、劳动力和材料成本在与西方当前预期一致的基础上增加，以及 (7) 总体经济、市场或商业状况不会以重大不利的方式发生变化，而且还会如此在本文件中、AIF和40-F表格中特别披露。

前瞻性陈述是关于未来的陈述，本质上是不确定的，由于各种风险、不确定性和其他已知或未知因素，西方及其子公司的实际业绩、业绩或成就可能与前瞻性陈述所表达或暗示的任何未来业绩、业绩或成就存在重大差异。此类风险和其他因素包括：损失历史；矿产勘探和开发活动继承的风险；与钻探结果解释以及矿床地质、连续性和品位相关的不确定性；与公司财产潜在损失相关的风险；及时获得许可证和执照及其他政府批准的不确定性；与公司对单一项目的依赖相关的风险；所有权风险；普通股的价格波动；法定和法定风险监管合规；围绕环境法律法规的风险；围绕土地开垦成本的风险；围绕资产所在地的运营风险；围绕西方基础设施维护能力的风险；金、铜和其他大宗商品价格波动所涉及的风险；资本和运营成本、回收率、产量估计和估计经济回报估计的不确定性；计划不断完善过程中项目参数的变化；与政府机构合作相关的风险以及土著人民参与西方财产的勘探和开发；金属价格的波动；气候变化风险；与货币汇率波动相关的风险；与普通股稀释相关的风险；对管理层成员和关键人员的依赖；竞争风险；通货膨胀风险；与宏观经济因素相关的风险，包括全球金融波动；潜在的自然灾害、恐怖行为、健康危机和未来的流行病；与需要获得额外资金以发展相关的风险公司的财产和未来融资可用性和条款的不确定性；勘探或开发计划或施工项目延迟的可能性以及实现预期计划里程碑的不确定性；与收购整合相关的风险；与运营相关的风险；与可行性研究相关的风险以及未来勘探和开发可能与公司预期不一致的可能性；与合资经营相关的风险；经济评估结论；可能的矿产储量、品位或回收率的变化；保险风险；开采成本；与利益冲突相关的风险；与内部控制相关的风险；税收风险；工厂、设备或工艺未能按预期运营；采矿业的事故、劳资纠纷和其他风险；与信息技术和网络安全相关的风险；与监管合规相关的风险；公司未支付股息的历史；与股东行动主义相关的风险；COVID-19 疫情或其他影响全球流行病和俄罗斯入侵乌克兰；以及西方航空公司AIF和40-F表格中披露的其他风险和不确定性，以及西方发布并向相关监管机构提交的其他信息。本MD&A中作出的所有前瞻性陈述均受这些警示性陈述的限制。具体参考了向美国证券交易委员会和加拿大省级证券监管机构提交的最新40-F表格和年度信息表，以更详细地讨论前瞻性陈述背后的一些因素以及可能影响公司实现本MD&A中包含的前瞻性陈述中规定的预期的能力的风险。

本MD&A中作出的所有前瞻性陈述均受这些警示性陈述的限制。具体参考了向美国证券交易委员会和加拿大证券监管机构提交的最新40-F表格和年度信息表，以更详细地讨论前瞻性陈述背后的一些因素以及可能影响公司实现本MD&A中包含的前瞻性陈述中规定的预期的能力的风险。

尽管Western试图确定可能对其产生影响的重要因素，并可能导致实际行动、事件或结果与前瞻性陈述中描述的存在重大差异，但可能还有其他因素导致行动、事件或结果不如预期、估计或预期的那样。前瞻性陈述可能被证明是不准确的，因为实际结果和未来事件可能与此类陈述中的预期存在重大差异。因此，读者不应过分依赖前瞻性陈述。除非适用的证券法要求，否则西方不承担任何义务公开发布对这些前瞻性陈述的任何修订以反映本声明发布之日之后的事件或情况，从而反映意外事件的发生。

非公认会计准则指标和其他财务指标

本MD&A中的替代绩效指标，例如 “现金成本” 和 “自由现金流”，用于提供更多信息。这些非公认会计准则绩效指标之所以包含在本管理层和分析中，是因为这些统计数据被用作关键绩效衡量标准，管理层使用这些指标来监控和评估公司财产的业绩，以及规划和评估采矿业务的整体有效性和效率。这些绩效衡量标准在《国际财务报告准则》会计准则中没有标准含义，因此，列报的金额可能无法与其他矿业公司提供的类似数据进行比较。根据《国际财务报告准则》，不应孤立地将这些业绩衡量标准视为业绩衡量标准的替代品。

致美国投资者的警示说明

MD&A是根据截至本MD&A发布之日加拿大现行证券法的要求编制的，这些法律在某些重大方面与美国证券法的披露要求不同。“矿产储量”、“已探明矿产储量” 和 “可能的矿产储量” 是加拿大的采矿术语，其定义依据的是加拿大国家仪器43-101矿业项目披露标准（“NI 43-101”）和加拿大采矿、冶金和石油学会（“CIM”）——CIM矿产资源和矿产储量定义标准，该标准由CIM理事会通过并经修订。NI 43-101是由加拿大证券管理局制定的一项规则，为发行人公开披露与矿业项目有关的科学和技术信息制定了标准。就美国证券交易委员会（“SEC”）的披露要求而言，这些术语和其他采矿术语（例如 “推断的矿产资源”）的定义与此类术语的定义（如果有）不同。

因此，本MD&A中包含并以引用方式纳入的描述公司矿床的信息可能无法与发行人根据美国证券交易委员会适用于美国国内发行人的报告和披露要求公开的类似信息相提并论。