由 CorpacQ Group Plc 根据以下规定提交

1933 年《证券法》第 425 条

并被视为根据第 14a-12 条提交

根据1934年的《证券交易法》

标的公司：丘吉尔资本公司 VII

委员会档案编号：001-40051

投资者关系部阿什什·古普塔：

感谢大家今天加入我们。我叫来自 投资者关系团队的阿什什·古普塔。我们欢迎所有人与丘吉尔一起参加CorpacQ分析师日。我们将以 西蒙·奥兰治和迈克尔·克莱因的介绍开始演讲。

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

大家好，我是西蒙·奥兰治。感谢你今天的光临。我 希望你觉得它有用。我们喜欢 CorpacQ 所做的事情，我们很高兴能做得更多。我们参与的企业里到处都是勤奋可爱的人，我相信你知道，优秀的公司是由优秀的人组成的。如果没有 CorpacQ 和我们业务中的员工，我们不可能实现 的目标。我们对此非常感激。我是西蒙·奥兰治。我是 CorpacQ 的创始人 兼董事长。我们有迈克尔·克莱因，他是丘吉尔的董事长兼首席执行官。我敢肯定，稍后他会再详细介绍一下自己 。我们这里有大卫·马丁。他在 16 年前加入了 CorpacQ，从那以后一直和我们在一起。在我的右边 有斯图尔特·基森，他最近于2019年加入，他负责我们的收购。

大约 20 多年前，我把当时参与的一家企业 卖光了，以为自己想退休。我花了大约三个星期才意识到，这不是一个好主意，我需要做点什么。 我做的一件事是从移民到美国的前任董事长手中收购了一家小型工程公司。它只是一家 小型企业。我认为这是一个不错的收购，易于用作收入。

我决定联系银行只是想看看他们 是否有可能向银行借钱，说实话，希望不大，收到他们的提议非常震惊。我想，“我 想知道是否还有更多。对于这些中小型企业来说，这里似乎是一个很好的机会。”然后我 去看看是否还有更多。我在同一两年内找到了另一对夫妇，然后决定有一个巨大的 机会，如果你愿意的话，市场缺口。我设置 CorpacQ 的想法是看看我们能得到多少。

这是 CorpacQ 之前的故事，也是我们的起步方式。稍微介绍一下 CorpacQ， 这是一项非常非常简单的业务。我们收购具有良好管理团队和 可防御的市场地位的盈利、现金产生、稳定、多头交易的企业。目前，我们的投资组合包括42家公司。它们都盈利，交易良好， 增长良好。在过去的17年中，我们成功地成为英国这些企业的首选买家，这使我们能够 买得非常好，并获得丰厚的回报。我们可以购买有吸引力的倍数，这种结构可以显著降低我们的风险。我们 最终处于一个不错的位置，我们将更详细地介绍我们获得该地位的方式和原因。今天，在2023年，我们已经为任何想以美元工作的人创造了约1.26亿英镑的息税折旧摊销前利润，即1.62亿美元。我们进入2024年，目前的利润率约为1.69亿美元，但肯定打算在今年和未来每年收购更多的企业。

丘吉尔资本七世董事长兼首席执行官迈克尔·克莱因：

非常感谢。谢谢 Simon，也感谢大家今天来到这里 。你们中的许多人了解丘吉尔公司已有一段时间了，但对于那些不了解丘吉尔业务的人来说，大约20多年来，我们一直是创建公募股权工具的领导者和积极参与者。而且实际上是从2017年开始在丘吉尔特许经营下的。我们 很幸运地创建了七家公司，其中包括这个。在我们参与的每笔交易中，我们都找到了 非常强大的合作伙伴，由强大的管理团队精心领导。我们从未失败过适当的最低现金和全额资本 来发展业务。而且，在任何情况下，我们都没有遇到过股东在多个 时间段内没有机会从其资本中获得20％至600％的重大收益的情况。我们之所以能够做到这一点，部分原因是我们围绕这一点建立了 业务。

我们有二十多名员工，他们的全职工作不仅是寻找交易、尽职调查交易、与优秀的管理团队共同建立公司。我们有22个运营合作伙伴， 包括福特前首席执行官和陶氏化学前首席执行官到技术领导者以及包括山姆·奥特曼等 等其他人，他们不仅为我们提供了业务见解，还为我们提供了帮助企业扩展的能力。显然，当你更多地了解这家 伟大的公司——拥有42家子公司的CorpacQ时，我们希望那些属于我们稳定集团的个人能够获得显著的增值。我们 确实有，我们很自豪能够在谈判桌旁和电话中与你们每个人建立非常牢固的关系 ，因为我们认为高质量的研究报道和高质量的证券发行至关重要，这在一定程度上也至关重要，因为我们是长期所有者。

我们没有基金。我们投资我们的资本和交易 并持有。我们不仅按合同长期持有，而且在任何情况下我们都设置了重大的归属障碍。你会听到 在这种情况下，我们已经拿走了75％的所谓晋升，而且我们认为，在 我们撤回部分所有权之前，股票增长到每股15美元的风险很大，而且为了给我们的股东提供正确的交易价值，如果股票达到每股15美元，我们向 管理层提供了相当一部分的促销活动。我们长期持有。过去，我们的交易 几乎是 100% 的持续持有者，这是我们的资本，而不是我们基金的资本。我们建立了这种股东联盟， 然后我们不仅作为董事会成员继续参与其中，而且无论是在企业再融资还是扩展业务方面，我们都会积极提供协助。

现在，如果你跳过这个页面，这确实是一个引人入胜的 机会。当我们创建丘吉尔七世时，如果你愿意的话，丘吉尔七世是 筹集的最后一个大型公募股权工具。我们提出这个建议的具体目的是不仅要找到一家独特的公司，还要找到一家全球性的 可能立足于国际的公司。我们已经在 CorpacQ 中发现了这一点。我们在将近 18 个月前就发现了这一点，从有机会的那一刻起，我们就只专注于 这笔交易。我们很幸运。我的合伙人马克曾与一家 小型私募股权公司有关系，该公司曾是CorpacQ的投资者，当我们创立CorpacQ时，我们立即被这家 非凡的业务所吸引。你已经听过一点了，我不想过分重复，因为你会听到更多 的相关信息，但是 CorpacQ 是创始人主导的企业的首选收购方，我会明确表示，这些企业属于规模小但 可扩展的业务。

它们不在技术方面，也不在大宗商品方面。 平均而言，他们收购的企业约有100名员工，有30年的交易历史，有300万至400万英镑的息税折旧摊销前利润 ，并且是稳定、稳定的增长企业，创始人参与并希望继续参与其中，他们正在寻找永久的 资本合作伙伴，通常用于遗产规划。正如你将从斯图尔特那里听到的那样， 寻找永久资本合作伙伴的结果是，他们有能力以四倍的现金流购买这些合伙人，而不是四倍的预计现金流，也不是未来现金流的四倍，历史现金流的四倍 倍。他们在收购时释放的投资资本回报率为20％。在戴夫的帮助下，由于 Dave 是从雀巢和其他大盘股公司获得的，因此他们有能力管理业务，因此息税折旧摊销前利润为7％ 至9％的有机增长，去年接近11％。自从COVID以来，他们有能力利用更好的数据、更好的规模、 购买比这些企业自己能买到的更好的资本来管理这个问题。

这是一项非常有吸引力的业务。除了他们收购的46家企业外， 您将听到仅在英国市场就有超过100,000家符合其标准和独特渠道的企业。 简而言之，我们在这笔交易中的目标是引入资金，这是 CorpacQ 的下一阶段。西蒙是用自己的 钱和一点额外的钱创立的。他引进了一些替代资本提供者。他引进了一家小型私募股权公司，高盛 Sachs发行了超过1亿英镑的PREF。然后，我们采用了另类资本结构，在瑞银和其他公司的帮助下，对 进行了再融资，正如你今天将听到的那样，这种融资极具吸引力。而下一个重头戏是首次公开募股。在过去的二十年中，这是 这项业务向前迈出的非常合理、持续的一步。拥有这笔资金将使他们能够以一倍半的杠杆率运营，资产负债表上有足够的 资本来支付1.69亿美元的息税折旧摊销前利润，并将资产负债表上的资本增加一倍。

该公司已宣布打算派发股息， 根据他们产生的新收购产生的自由现金流，将股息增加50％。这根本不会发生，因为 大多数以这种形式上市的公司目前没有强劲的现金流。在收购之前，他们的现金流每年不会有机增长8％至9％。他们没有能力以这种形式支付股息，也没有增长的投资组合 ，这是因为这个创业管理团队已经为这项业务的独特成功做好了准备。

现在，我们将为所有人看到什么，以及我们为何感到兴奋，我们有 加上/减去5000万美元的投资资本。我们已经将所拥有资产的75％未归还给他人。我们有长期的封锁。我们看到的是基线 有机增长，去年息税折旧摊销前利润为10％至11％。从历史上看，这一比例为7％至9％。这是一组非常稳定的企业。你会 听说这是百分之九十以上的B2B。这不是消费业务，也不是大宗商品业务。最重要的是，自我们几个月前宣布这笔交易以来， 的并购投资组合一直在增长。就眼前的短期收购投资组合 而言，这一数字翻了一番多。我们预计，与过去一样，息税折旧摊销前利润将持续增长近20％，有机增长和无机利润将持续增长。 您的业务将不断增长，您的股息将不断增长。

拼图的最后一部分对我们来说当然是至关重要的 我们必须从适当的价值角度进行设置。这对我们至关重要，我们在向管理层提供 部分自有股权时进行的重要谈判的一部分是以正确的方式进行设置。你会看到估值比同行低约50％至60％ 。我们将在最后讨论这个问题。美国的大多数人不会知道 北欧、欧洲和英国市场的所有发展，但是现在大约有八家上市公司和20家私营公司所谓的复合公司，它们遵循 类似的商业模式，由于他们拥有更多的资本，它们增加了200,225家公司，而CorpacQ现在是发展历程的较早阶段。

这些企业支付少量股息。我们将其设置为在第一天就取得成功，就像我们推向市场的所有公司都是开箱即用一样。

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

谢谢，迈克尔。我真的不需要说其他任何话。我认为 可以解释一切。下一页是今天的CorpacQ平台。我们有 42 家企业。它们非常多元化。这些公司 非常非常稳定。不利的一面是，如果它们都不打算在一年或两年或三年 年内将收入翻一番，那么可能很少有人会这样做。但从好的方面来看，它们也不会急剧下降。我们的投资组合 中企业的平均交易时间为30年。这些业务稳定而成熟。他们经历了许多经济周期。他们知道如何操作。他们 对重复盈利的可预测性几乎是无聊的。我们已经收购了46家公司。

出于各种不同的原因，我们已经卖出了三个。这不是我们的 MO，我们 不想出售业务，我们想长期持有。但是由于各种原因，我们已经卖出了三个，每次投资的现金回报率都达到两位数，因此大约是现金投资回报率的12到15倍。这当然不是一次糟糕的 体验。我们的收入接近十亿美元，所以我们的规模不错。如你所见，过去12个月的收入为6.69亿英镑，达到8.6亿美元，而2023年为9.38亿美元。我们的规模已经发展到一个不错的规模，而且我们非常非常接近我的个人目标之一， ，即十亿英镑的收入。

在下一页中，您可以看到我们收购的内容 的历史以及我们收购的时间。这里的这42家企业中，我们平均支付的息税折旧摊销前利润是四倍。我们有行之有效的并购 战略，并且我们持续执行了17年。如你所见，在2018年，我们收购了八家企业，因为我们有 的可用资本。这一直是CorpacQ的主要限制因素，那就是始终有足够的战争储备金和资金来进行 收购。这笔交易将为我们提供这笔交易，而且我们已经证明我们可以在一年内完成八笔交易，而且我们打算做得更多 。我认为他们的息税折旧摊销前利润加起来约为2500万美元，这就是我们未来想要持续做的事情。

我们仍然是谨慎的收购者。我们收购的每家企业都需要勾选 六个方框，否则我们将无法进行交易。你可以看到，在2020年，也就是COVID之年，我们进入了那一年，大约有10笔交易 正在进行中，COVID来袭。我们不知道情况会有多糟糕，我们刚刚完全停止了收购。我们不想买 任何会出错的东西。我们停止了所有收购。我们专注于现有的投资组合，以确保这些企业 中的每一项都通过COVID进行交易，我们在这方面取得了非常非常成功的成功。不可否认的是，我们已经收购了46家企业，仍有42家企业，平均息税折旧摊销前利润的四倍，我们所需要做的就是继续做我们一直在做的事情，但是我们将通过丘吉尔这笔交易获得 的资金。

这是一个非常简单的增长模型。正如我所说， 我们现有的业务已经进行了很长时间的交易，将继续保持有机增长。最重要的是，只要符合我们的模式和收购条件，我们将拥有稳定的增值收购引擎 ，并有望每年增加2500万美元的收购。这是 一种低风险策略，但可以带来巨大的价值。正如我所说，我尽量不要重复自己的话，但是我们收购的企业风险很低。17年来，我们在选择这些企业方面一直取得成功。平均交易时间为30年。 我们保持管理不变，让供应商参与进来。

如果企业涉及更换管理 团队，我们不会收购该企业。我们是市场上的首选买家，这使我们能够很好地购买。而我们成为首选买家的原因... 我们将 更详细地介绍这个问题，但我们之所以成为首选买家，是因为我们是英国目前唯一一家提供 这些供应商真正想要的产品的公司。他们不希望被私募股权接管，背负着将销售额增加一倍或三倍的压力，面临削减员工成本的压力，可能是品牌重塑，也许是汇总。尽管这些供应商可能希望进行继任规划 以及税收和遗产规划，但如果允许他们按照 的方式经营业务，他们确实希望继续参与这些业务。我们提供的东西是其他人无法做到的。它就是这么坚固。

我们显然无法达成所有协议，因为也许其他人可能愿意支付比我们高得多的钱，但是如果我们能谈判出一个可接受的协议，每个人都更愿意向我们出售。然后，我们 帮助公司实现专业化，但激励他们继续经营业务。我们不会改变他们的业务运营方式， 我们在边缘工作，我们确实帮助他们实现专业化，提高他们的增长、息税折旧摊销前利润和利润率。正如迈克尔所说， 我们确实推动了有机增长，在过去大约四五年中，我们的平均值... 实际上早在那之前，但是在我们对这一过程进行专门审计的最后四 或五年中，我们每年实现了7％的息税折旧摊销前利润增长。再说一遍，正如迈克尔 所说，我认为2023年这一比例接近11％。对我们来说，这是一项持续的努力。

卖方分析师：

你为什么要衡量五年财务历史上的增长？

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

好吧，可能从一开始，但我们已经经历了专门为此的审计流程 。在过去的五年里，情况一直如此。

丘吉尔资本七世董事长兼首席执行官迈克尔·克莱因：

七到九年，五年，十年，十五年。在那段时间里一直很稳定 。

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

我现在想交给 David 开始谈论个人 企业。

CorpacQ 首席执行官大卫·马丁：

大家下午好。我们感谢你来到这里。感谢您抽出宝贵时间了解我们的小生意。我们为我们多年来建造的东西感到非常自豪。正如西蒙所提到的那样， 我们有一支很棒的管理团队，一些很棒的企业，很棒的人物，但他们都很适合合作。正如西蒙 所提到的那样，我们从1970年代末开始就认识了，那是在你们中的许多人出生之前。我们认识很长时间了。

CorpacQ 首席执行官大卫·马丁：

我要说的一件事是，当西蒙在2006年成立 CorpacQ时提出这个提案，并将提案和他创办这家公司的计划带给我时，我的工作非常出色。我真的很享受在雀巢工作的 生活。他还提交了这份招股说明书，说明了他将如何收购10家企业，在未来五年中 每年收购两家企业，我笑了。我只是想，“这太简单了。”

现实是，西蒙就是这么做的。他有远见。 可能不是一个很好的结构，但他有远见，但他有实现目标的动力。他最大的技能之一是雇用 自己并与能够实现其愿景的人一起工作。它为人们提供了做自己擅长的事情的极大自由。我真的很想 向你道歉，因为这是一项了不起的业务，它将为所有参与者创造巨大的价值，巨大的股东价值，巨大的利益相关者 价值。但是对于分析师来说，这将是一个真正的挑战。而且我认为我能给出的最好的建议是将 CorpacQ 看作一个整体 。CorpacQ 大于各部分的总和。

而且，如果你尝试深入研究组成部分（这是 的自然本能），你可能会错过一些真正的价值。你可能会错过一些真正的价值，那就是拥有真实人物的真正有形企业 ，有创造力的创始人带领这些企业度过任何经济周期，有地位的人，以及无论经济环境如何都知道如何保持稳健的经验的 。再加上这个收购平台， 我们能够创造性地引进这些业务，使我们能够继续增长。在西蒙收购了我最初离开的这 10 家企业 之后...我是在他成立公司12个月后加入的，最初是首席财务官。在他收购这些之后，他的下一个目标 是创建这家价值十亿英镑的企业。

再说一遍，我当时没笑是因为他可能会让我坐下， 但我确实扬起了眉毛想：“我们到底要如何实现这一目标？”尽管英国的资本市场困难重重，尽管面临08年金融危机、COVID和通货膨胀环境带来的经济挑战，但我们今天来到这里的 ，我们认为这是一个绝佳的选择，可以为许多想和我们一起踏上这段旅程的人们创造价值。

第一张幻灯片，实际上这里传达的信息只是说：“看， 我们的投资组合非常多元化。”我们与行业无关，我们与终端市场无关。这就是我们喜欢的，因为这为 我们提供了保护，使其免受经济变化的影响。没有哪个终端市场占我们总收入的17％以上。没有任何一家企业 实体超过我们收入的10％。作为分析师，这就是你将面临的挑战，因为我们无法整齐地放入任何领域。 但是当我们讲故事时，希望你能更好地了解我们的所作所为。但是这些终端市场中的大多数约占收入的10％。 因此，我们并不是特别以进入特定的终端市场或特定行业为目标。我们的目标是优秀的企业。

如果我们看下一张幻灯片，它只会给你一个投资组合的样本。 这10家企业占我们2022年息税折旧摊销前利润的60％，但你会看到业务的多样性。你可以自己阅读叙述， 但是我们有电子商务，有工程，有物料搬运，有废物处理服务。那里没有共同之处。 我能说的是，它们都是很棒的企业，非常强大，管理得很好，结构也很好。

如果你转到下一张幻灯片，我认为重要的是要理解 ，当我们收购这些企业时，我们不会让它们孤立运营。该模式是让每个企业保持自主权和 独立，这是我们向所有创始人传达的信息。这些企业的创始人在 20 或 30 年前开始做自己喜欢的事情 。他们只是喜欢他们所做的事情。但是多年来，随着业务规模的扩大，他们对立法、人力资源问题、人员、政府机构、税收和其他一切都感到沮丧。有时候这就是他们来找我们并出售的部分原因，因为他们会认为他们想要退出。

CorpacQ允许他们做的是专注于自己喜欢的事情和真正喜欢的 ，而现实情况是，他们恢复了活力，以至于尽管由于我们的交易结构，每个人都可能处于三到 四到五年的状态，但80％的创始人仍然参与我们的业务，因为我们创造了一个允许他们回头的环境，通过他们喜欢的事情创造价值。因此，我们会协助他们解决所有他们认为 的边缘胡说八道。

因此，我们有一个由西蒙、 我们的首席财务官史蒂夫·斯科特、首席运营官斯图尔特和我本人组成的高级团队，他们在CorpacQ共有将近60年的经验。因此，这是一支经验非常丰富的 管理团队，他们多年来一直在完善和开发这种模式。我们将为这些企业提供财务职能、运营职能、管理、 健康和安全、人力资源，因为其中一些企业规模很小。他们可能有 20 到 100 名员工，因此可能难以雇用人力资源部门，或者很难找到法律顾问。我们可以向企业提供这些服务 ，这再次使创始人能够专注于通过收入和盈利来推动真正的价值。

如果你转到下一张幻灯片，当我们收购一家企业时，我们要做的第一件事 就是在董事会中占有一席之地。我们聘请了一位投资者董事。我们有一支由投资者董事组成的团队，他们拥有业务组合 。这些人本身就是经验丰富的董事总经理。他们在经营企业方面经验丰富。他们也是 非常优秀的人，因为我们希望保持创始人的参与度，因此你必须能够成为所有人的万能之选。你 必须参与进来，你必须建立牢固的关系。他们在那里是为了保护我们的资产，但他们也是为了成为他们所管理的业务组合的业务合作伙伴。

如果董事会不存在，我们会成立董事会，因为在许多由创始人领导的 企业中，一切都与创始人有关。但是，当然，我们有兴趣围绕这个问题建立治理结构，并以非常微妙的方式制定继任 计划，方法是与创始人合作说：“看，我们需要一个董事会，我们需要一个高级团队。”它使我们 有机会评估高级管理层在该业务中的表现。它使我们能够近距离接触该业务，了解 驱动因素是什么，谁是关键客户，关键供应商是谁，以及买家。为此，我们与创始人 和已经成立的新董事会坐下来，制定预算流程，每月审查财务状况。

因此，从第一天起，我们将提供标准财务报告包， 是投资组合中所有42家业务的标准财务报告包，这使我们能够快速查看推动该业务的金融工具和 财务业绩。

关键绩效指标。再说一遍，正是在坐下来请人们 解释我们的现状、我们如何走到这里、将来能做什么的过程中，这不仅让我们对企业 的表现感到安慰，而且还使企业本身重新参与进来。因为如果你在过去的10或15年里以同样的方式做事， 让别人问为什么，实际上可以创造机会。因此，控制框架可以为我们提供保护， 但它也有助于推动收入和盈利能力的增长。

下一张幻灯片再次介绍我们实施的财务流程。 我们希望实现标准化，因为我们可以很容易地看到推动业务发展的因素。我们需要可靠的监控。我们希望安慰的是，来自该业务的 信息是我们可以相信和坚持的，我们希望能够在负面信息时做出响应和反应， ，这就是我们不会失败的原因。这并不是说我们在42家企业或45、46家企业 中每一家都没有遇到过问题。偶尔会有，我们会回来给你举一些例子。但是，当情况发生时，我们 会迅速参与进来，为企业提供帮助，扭转业绩或解决导致企业 遇到一些困难的问题。

再说一遍，如果我们看下一张幻灯片，我不知道美国媒体对英国的看法，但我要告诉你，英国是一个绝佳的经商场所，也是一个绝佳的居住地。我喜欢生活在英国的 。而且我认为这是一个大型经济体。对于一个小岛来说，它是一个大型经济体。失业率低至3.7％。 如果我们回到我和西蒙第一次认识的70年代，这个比例为12％，有时是13％。我们的失业率很低。国际货币基金组织预测 未来五年我们的国内生产总值将增长百分之四半。拿破仑称英格兰是一个店主之国。 嗯，今天还是一样。这是一个由小企业主组成的国家。而且，这些小企业主和小型企业的表现优于整个大型企业，因为他们能够灵活快速地对经济中发生的一切做出反应。

丘吉尔资本七世董事长兼首席执行官迈克尔·克莱因：

我可能会跳进去只说一两点，因为 对于生活在美国市场并看到小盘股私人资本形成从 通用电气信贷转移到各种不同的私人信贷对冲基金的人来说，这可能不是立即显而易见的。很长一段时间以来，英国基本上有四家大银行。 没有中间市场银行业。没有庞大的替代信贷部门。实际上，从统计学上讲，英国企业的商业 融资总额约为GDP的3％。美国占国内生产总值的20％。因此，这些小公司本质上有能力为其建筑物获得 抵押贷款，仅此而已。因此，成为CorpacQ的一员的能力在根本上是不同的，因为你背后有真正的资本。这意味着您不会像在美国那样竞争此类收购，因为资金 不存在。

其次，当你是这些规模的公司时，称之为100名员工， 称之为三百万以上的息税折旧摊销前利润，几乎所有的投入和几乎所有的产出都是国内的。因此，您所承担的并不是多货币 风险，例如，如果您在柏林经营一家企业，其规模是其规模的四到五倍。 因此，这些是稳定的企业，货币稳定，获得资本的机会非常有限。而且，当他们加入CorpacQ的那一刻，他们就拥有更广泛的市场准入，更广泛的资本基础，此外，正如戴夫所描述的那样，还有渐进的管理监督。

CorpacQ 首席执行官大卫·马丁：

而且我认为值得一提的是，这些企业具有令人难以置信的 弹性。我们的员工极富创造力和韧性。我们的经理和创始人具有令人难以置信的韧性和创造力， 为我们提供了极大的一致性。当我们看财务数字时，我会回来谈谈这个问题。

如果你只是看下一张幻灯片，这些是成熟市场中稳定、成熟的企业 。它们没有明显的波动，有好有坏。这些不是拥有高知识产权或高科技的企业。他们 永远不会实现两位数的增长，但它们会持续增长。正如迈克尔和西蒙之前提到的那样，我们 一直将有机息税折旧摊销前利润的平均增长率约为7％，即GDP加上GDP。尽管去年出现通货膨胀环境，但息税折旧摊销前利润有机增长 约为11％，这表明我们可以吸收和传递这种通货膨胀。

有稳定的微观经济。整个英国是一个小岛， 但是我们的许多GDP和许多通货膨胀可以由服务业驱动，也可以由英国境内的金融机构推动。 我们的制造环境，一些服务行业非常稳定且非常可靠。再说一遍，我认为知道 很重要，迈克尔也提到，我们98％的收入来自英国，绝大多数的投入成本来自英国。因此，像英国脱欧这样的事情 对我们业务表现不佳没有影响，同样，我们也不会真正受到货币汇率变动的影响 。

因此，尽管有经济周期，但表现强劲，我们稍后再回来 再谈这个问题。我回去找西蒙做个总结。

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

谢谢，戴夫。因此，值得一提的是，我们是一家低风险公司，但是 的利润增长率很高。自 2006 年以来，我们一直保持着良好的记录。在过去的17年中，我们成功收购了公司并成功经营了这些公司。我们有42家业务在许多终端领域实现了多元化。而且我们采用分散式管理方法， 标准的入职流程，并对这些企业进行监督，以使我们能够充分了解它们并帮助他们改进。我们推动 收入，推动利润率提高。我们将在本演示的后面部分进行一些案例研究来解释。

因此，非常简单，低风险，高回报的模型，17年的成功， 以及我们要实现目标所要做的就是继续做我们在过去17年中成功做的事情。我想我现在要把 交给 Stuart，他可以更多地谈谈我们的收购策略。谢谢。

CorpacQ 收购主管 Stuart Kissen：

正如你可能已经意识到的那样，从CorpacQ的最高层开始， 深厚的 关系是不可或缺的一部分，这也贯穿于我们收购的业务，也是我们提供的价值主张 的关键部分，使我们与贸易、私募股权和其他正在考虑在英国开展业务的收购方区分开来。这就是 使我们成为我们正在考虑的目标公司的首选买家的原因。

那么，中小企业创始人看重的是什么？他们重视品牌传承。 这些企业平均交易了30年。他们关心企业的传承，关心自己的行业 名称，也关心那些经常与他们共事几代人的员工。而我们为他们提供的是，我们不会将他们的业务集中在投资组合中的任何其他公司中。我们不强制精简员工。我们 让他们能够以自己的交易名称独立进行交易，并继续以与之前成功的 完全相同的方式运营。他们还希望有信心这种情况将继续向前发展。他们不想让 担心几年后他们会被出售给另一个可能有不同策略并以不同的 方式运营的买家。他们不想被累计，他们希望有这样的信心，我们为他们的 业务提供永久资本住所。我们打算永远拥有他们的企业。我们将保护他们的员工，我们希望留住他们的员工，保留他们的管理 和业务领导力，因为这可以为业务创造绩效的连续性，因此从我们的角度来看，也可以降低投资 的风险。

卖方分析师：

您通常会收购企业 100% 的股份吗？ [听不见]

CorpacQ 收购主管 Stuart Kissen：

在大多数情况下，我们希望收购100％，我们总是收购 的多数股权，即企业的控股权，我们将进一步讨论这个问题。但是我们对这些 结构持灵活态度。我们希望创建一个既适合企业、创始人也适合我们自己的结构。但是我们将永远 成为多数股东。这是我们的标准之一。

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

我认为，除了大约六个案例之外，我们可能是 100%。 所以大部分时间都是这样。但是，有时供应商保留少量股权确实适合我们。

CorpacQ 收购主管 Stuart Kissen：

因此，创始人当然也在寻求股权结晶， 无论是出于税收还是遗产规划的目的，他们还想要继任规划。虽然他们现在想继续经营该企业，但 他们想知道未来业务还有未来。因此，我们在这方面与他们保持一致。我们希望留住创始人 和企业管理团队。我们希望帮助他们建立继承关系，让他们能够在不必像在许多其他情况下那样立即退出业务的情况下实现价值。

最终，我们希望成为他们下一阶段旅程的合作伙伴。因此，我们与他们合作，正如大卫所描述的那样，我们在投资组合中拥有基础设施，以支持业务，允许 其继续增长，正是这种组合为创始人带来了纯粹的收购定价之外的巨大价值。

我还认为，如果我们回过头来看，值得强调的是，在过去的17年中，在整个投资组合中，仍有80％的创始人以某种身份参与业务，95％的 管理团队仍由公司的原始管理层代表。这种连续性贯穿于业务中，然后我们借此建立继承关系。

而且我们在执行这项收购 战略方面取得了公认的成功。首先，在英国，我们的目标公司有很大的潜在市场可供我们进入。因此，超过 90,000 家公司在规模和行业方面符合我们现有的投资组合标准，而当我们开始考虑更大的 规模的业务和更多元化的行业时，这一数字已超过 200,000 家。

我们已经制定了执行这一目标的战略。我们的目标是交易历史悠久的强大、盈利 的公司，我们正在利用并优先考虑专有发起来寻找这些业务。 因此，我们会积极主动地与符合我们财务标准的企业接触，但我们也利用顾问网络以及 的关系和声誉，直接从正在寻找像我们这样的解决方案的人那里得到介绍。当然，我们会留住 员工，支持他们的发展，并对未来的这些业务进行再投资，也包括通过收购对新业务 进行再投资。在过去的17年中，这一点的执行得到了持续的证明，我们已经简化了流程 ，即我们在收购流程中携手合作，然后移交给运营团队对这些业务进行入职和持续监控 。

在这里，我们将重点介绍我们的收购标准框架。 因此，首先是成熟、稳定、持续盈利的企业，其交易历史悠久，在多个经济周期中都有盈利记录 ，业绩稳定。正如我之前描述的那样，有机会获得所有这些企业的多数或完全 所有权。而且它们目前都位于英国，那里有巨大的机会，根据我们已经建立的声誉和规模，我们拥有显著的 优势。所有这些业务的规模都在计划中， 每年的息税折旧摊销前利润在100万至2,500万英镑之间，利润丰厚，目标业务息税折旧摊销前利润率超过15％， 目前在投资组合中占17％以上。这表明了业务的高质量、进入壁垒，再加上我们的 收购结构，以及从第一天起就为每项收购投资的现金提供20％的年度现金回报率的能力。

克里斯托弗·诺兰，Ladenbug Thalmann：

你做管理层收购吗？

CorpacQ 收购主管 Stuart Kissen：

不，我们显然想留住管理团队本身， 并不是说管理团队在我们收购时保留了股权。我们总是倾向于让管理层 是企业的股权所有者，但是，我们通常向创始人收购，但我们希望留住出售股东在该业务中的任何人 并留住该管理层。

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

我认为可以公平地说，我们通常不进行基金管理收购。 是的。

克里斯托弗·诺兰，Ladenbug Thalmann：

另一个问题是，20％的年现金回报率，我想 债务是由CorpacQ承担的？ [听不见]

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

不，我们在那里投资了部分股权。我们已经向目标公司本身投入了一些债务，即无追索权债务。而且我们还有一个延期因素，斯图尔特即将经历这个问题。因此 这些企业都处于封闭状态，因此，如果其中一家确实在某个时候出了问题，则不会对上游产生任何影响。而且，无论我们 向该业务投入了多少股权，我们都能够从第一天起就获得20％的现金回报，我们希望通过这笔交易提高这一回报。

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

斯图尔特下次就要经历这个问题了

卖方分析师：

你在所有收购中都实现了20％的收益吗？

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

我们的投资标准之一是我们可以获得20％的现金投资回报率 。

丘吉尔资本七世董事长兼首席执行官迈克尔·克莱因：

是的，他们历史上就是这样做的。现在，其中一部分是基础业务 的息税折旧摊销前利润率为15％至20％。这在很大程度上也是当你支付四次的时候，正如斯图尔特将要经历的那样，一个倍数是你 在资产负债表上留下的债务，一个倍数是或有付款，只有在他们赚钱并实际支持 时你才会支付，而且只有两个倍数是投资，你实际上是在为企业支付两倍的现金。这是一种了不起的 能力，可以做到这一点。在过去的17年中，以无杠杆方式获得的现金回报是历史上实现的。

卖方分析师：

投资组合公司通常有多少杠杆倍数？ [听不见]

CorpacQ 收购主管 Stuart Kissen：

因此，据此，我们在这家子公司 本身就有一轮杠杆作用。这通常是基于资产的融资。

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

有时候可以多一点，有时候可以少一点，但是 平均来说，大约一回合，是的。

CorpacQ 收购主管 Stuart Kissen：

还有一个轮到全面考虑的问题，即仅限于子公司的 负债，但在子公司层面则受到限制。

卖方分析师：

资产贷款是浮动利率还是固定利率？ [听不见]

CorpacQ 收购主管 Stuart Kissen：

在大多数情况下，它通常是浮动的。在某些情况下， 它是固定的，但通常是浮动的。而且利润率很低。在这里你可以看到那个结构。因此，这是一个框架结构， 是我们部署的产品组合中的平均值。因此，大约50％的现金，因此我们对该业务的股权投资，25％的债务，即 资产债务，通常偶尔用于现金流贷款，然后是25％的业绩挂钩延期对价。而且 这两个要素与企业息息相关，因此无法追索母公司。因此，根据我们四次 的平均采集倍数，在这个结构中大约是两回合、一回合、一回合。

卖方分析师：

这是无穷无尽的回归吗？ [听不见]

CorpacQ 收购主管 Stuart Kissen：

正确。因此，我们20％的回报来自于我们的现金投资。

DA Davidson 的 Mike Shlisky：

递延薪酬结构是什么？ [听不见]

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

通常在三到五年之间。不是每一个，但是 通常在三到五年之间。

CorpacQ 收购主管 Stuart Kissen：

是的，是的，是的。

丘吉尔资本七世董事长兼首席执行官迈克尔·克莱因：

而且已经修复了。免息，固定，无上行空间。

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

是啊。实际上，这只是一种免费的资金形式。而且，支付是企业 的责任，因此企业必须表现良好，并产生现金来支付这笔款项。否则，它会被推低。

CorpacQ 首席执行官大卫·马丁：

但是，我们从未支付过延期付款。我认为值得这么说 。一直都是有报酬的。

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

是啊。我们还没有付款。

卖方分析师：

20％的回报是基于您的7家投资组合公司吗？ [听不见]

CorpacQ 收购主管 Stuart Kissen：

因此，对于备份信息，是的，我们在那里拍摄了七项最近、规模最大的收购的快照，我们已经详细说明了这一点。

卖方分析师：

在整个业务中会有何不同？ [听不见]

CorpacQ 收购主管 Stuart Kissen：

好吧，如果你纵观整套交易，现在的交易会更大 ，因为在较早的交易中，所有延期的对价都已支付，因此留下了更多 的回报供我们今后承担。

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

对不起，斯图尔特。我认为重要的是，展望未来，我们已经在很长一段时间内完善了 这个流程。展望未来，这绝对是我们需要勾选的一个方框。从历史上看，我们的投资回报率有时为100％ ，因为15年前比今天更容易获得资金。但我认为 20% 是我们的最低标准 。

CorpacQ 收购主管 Stuart Kissen：

而且我认为，关于交易结构 的另外一点值得注意，通过进入公开市场，它将为我们开辟另一个机会，那就是使用公共股权 作为这些收购补偿结构的一部分。这将改变在这种情况下能够减少现金的状况 ，并增加我们从现金基础上获得的回报。

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

是啊。因此，如果我们能将50％的现金降至25％，并以25％的股票 为例，我们将能够获得40％的现金投资回报率。

CorpacQ 收购主管 Stuart Kissen：

因此，我们的收购流程既符合我们的收购标准 ，也符合与供应商和业务的文化一致性。因此，我们正在根据财务标准识别企业，确保 它符合我们目标的所有指标，包括现金回报。然后，当我们接近 业务并提出提案时，我们正在检查质量方面；供应商的动机是什么，他们希望与 业务保持的文化一致性，将继续推动业务发展。当然，还要量身定制交易结构以适应CorpacQ 和他们，以便我们在未来保持一致。

在我们经历更详细的调查过程中， 当然是在审查历史财务状况，构建我们的模型以确保其业绩的历史和一致性， 并确保我们就保留供应商本身、管理团队以及未来的连续性进行谈判。

在详细的调查过程中，我们还利用外部各方 来帮助进行财务、法律和运营调查，使用在英国中小企业市场（ ）以及在CorpacQ交易方面也有经验的区域和国家顾问来帮助支持交易。当然，随着交易的结束， 我们将引入运营团队并确保我们的移交流程顺利，以便将业务 整合到投资组合中。

卖方分析师：

将使用什么会计准则？ [听不见]

CorpacQ 收购主管 Stuart Kissen：

不，因此这些业务历来是英国公认会计原则，出于交易目的，我们已将 转换为国际财务报告准则。因此，我们将以国际财务报告准则为基础进行报告。

卖方分析师：

投资是按成本还是公允价值记账？ [听不见]

丘吉尔资本七世董事长兼首席执行官迈克尔·克莱因：

好吧，它们已合并在一起。它们不是作为投资持有的。它们 合并为运营业务。它不是一个有单独投资的BDC结构。它是一个整合的结构。有一点， 而且我不想向后走，但这仅仅是因为我想确保所有人都明白。还有人对 20% 的回报率有疑问。当你为一家企业支付四倍的费用时，由于企业的杠杆率只有一个 倍，你有能力提取大量现金，这是很自然的。因此，西蒙所描述的20％的结构实际上是在第一天从投资组合公司将20％的投资回报率 从投资组合公司中提取给母公司。现在，这有能力增长20％以上，因为当你还清了延期 （这是第二部分杠杆）时，所有的现金都可以从企业中提取。这是对母公司的无限回报。父母有少量债务和那笔债务，稍后你将了解到的是 SOFR 再加上称之为 500。

因此，股票投资者的回报率显然远高于 的20％。这就是为什么他们能够为高盛优先选择的15％现金支付提供资金，并为此提供资金并继续发展其业务 ，因为当您购买息税折旧摊销前利润增长7％至9％的稳定业务时，回报将包含在基础业务中，而您支付的费用是四倍。因此，与其他向你提供内部收益率预测的人不同，这20％是他们投资决策的基础。 我可以将基础业务中20％的股息分配给母公司吗？这是他们勤奋过程中的一个严格部分。

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

而且，我们并不是在清空公司的钱。这使这些 公司能够继续增长并仍能积累现金。

CorpacQ 首席执行官大卫·马丁：

我们总是谈论拿走剩余的现金。我们还想让 确保这种足够的成长资本始终有足够的营运资金。但是，此后的任何事情，一旦支付了延期费用， 可以在需要时交给父母。

CorpacQ 收购主管 Stuart Kissen：

我们向前迈进。您将看到我们正在审查的当前机会渠道 的快照。随着我们执行发起流程，这条渠道将继续扩大。但是，有55家公司，这已经是我们精简出那些绝对不符合我们财务标准的公司了。这些公司都是我们正在进行一些初步的 财务审查，和/或随后进行积极对话、更深入的财务审查会议以及与供应商和管理层 团队的对话以及实地考察，以确保在制定报价的高级讨论中保持文化一致性，并向前推进 向这些企业提供报价。很抱歉，如果我们能回到幻灯片上。谢谢。谢谢。在右边，你 只能看到我们正在积极对话的那些企业的快照，以及它们如何符合我们的投资标准。因此，按个人计算，这些企业的平均 息税折旧摊销前利润为600万英镑，平均息税折旧摊销前利润率为20％，这些企业的交易历史超过35年。

然后，就扩大规模的机会而言，我们的重点仍然是英国 ，无论是核心机会，还是扩大业务规模和更多元化。英国 的跑道非常广阔，将为我们在未来十年提供足够的机会来发展我们的业务。虽然我们可以考虑向其他市场扩张 ，但我们在英国拥有如此强大的优势，我们建立的声誉，我们建立的基础设施， 我们希望继续完全专注于英国市场，并利用这一优势在未来几年实现增长。如果我们看看， 我们将在演示文稿的后面看到它们，并与一些同行（主要是北欧的同行）进行比较，在这四到五家公司中，他们的投资组合中有700多家企业。我们今天已经 42 岁了。我们在 英国 的发展道路是巨大的。

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

谢谢斯图尔特。再说一遍，这是我们收购战略的关键要点。 由于我们带来的价值主张以及我们与 供应商和管理团队的一致利益，我们几乎是所有案例的首选买家。我们久经考验的并购手册证明了这一点。我们不断以我们正在谈论的倍数收购这些公司 ，并帮助它们成长。我们在做什么时非常非常谨慎，但是机会太多了， 这对我们来说并不困难。我们不必偏离我们的标准。我们已经谈过的管道，所有这些都符合我们的 标准。我毫不怀疑他们都愿意卖给我们。问题在于我们希望 支付的费用与他们认为自己可能能够在其他地方获得的费用之间的差距是否太大。我们有一些案例研究。戴夫，你想吗？

CorpacQ 首席执行官大卫·马丁：

好吧。显然，我们收购了这些企业，不久前我们和这个 进行了交谈。我们着眼于如何发展业务。现在，它不是该模式的主要驱动力，但很明显，我们想真正融入一种长期可持续增长的文化。正如我上次所说，我们希望在他们已经建立的基础上再接再厉。但是，我们一直鼓励这种可持续增长、可持续关系的 口头禅。

因此，我们可以通过坐下来与 企业讨论战略计划来推动这一目标。因为同样，这些创始人中有许多人从未考虑过五年计划或战略计划 或他们可能做些什么不同的事情。如果有互补的竞争对手作为 的补充，我们很乐意考虑战略收购，这不是驱动力或整个文化，因为斯图尔特的团队进行附加收购 所需的精力与收购独立企业所花费的精力一样多。但我们会将其视为战略优势，我们将与企业 讨论任何限制因素。我们可以实现更多自动化吗？我们能否带来额外的设备上限，额外的增长收入？

围绕这个的财务结构是什么？投资回收期是多久？ 之类的东西。还有市场介绍，因为我们有一系列可以收购新业务的业务组合。我们认为 它为我们现有的产品组合提供了免费的技能或服务吗？我们可以将他们介绍给其他企业的一些现有客户吗？ 这是双向的，因为同样，对于我们收购的业务，我们想看看他们能提供什么， 看看其他投资组合公司是否有优势。这种投资组合效应非常有用，因为如果我们购买了我们 可以在集团内部使用的服务，从自己的业务中分包出去，当我们能 把它放在自己的口袋里时，我们不想把一美元放在别人的口袋里。因此，我们有一些材料，有多少企业，如果你需要一辆叉车，可以从我们的一家内部企业 购买，它只会带来一点收入，并不是真正的巨大影响。

但是我们想要创造这种文化的是我们是一个企业，一个 家族，在我们可以使用自己的服务的地方，让我们确保做到这一点。当我们遇到业务、 类似问题、账户管理时，我们会分享最佳实践，就像我说的那样，我们可以在哪里向客户介绍整个集团的所有服务？在 的右边，我们希望提高效率。我们有团体购买。团体购买并不能为团体购买所有物品和所有产品 ，因为这些企业是自主和独立的。因此，任何核心竞争力都将留在企业内部。但是 如果我们可以利用规模经济来利用更优惠的价格购买固定工作服、能源，我们就会这样做，并以 的形式购买，并将这些折扣返还给企业。还有一些事情，我们的三四家企业在 爱尔兰有一家共同的专业设备供应商。

我们与该供应商坐下来说：“看，如果你汇总所有购买量，我们是你在英国的第二大客户，因此我们想要更优惠的价格。”而且我们有 5% 的 折扣，在过去的五、六年里，我们有 5% 的折扣。而且我们与他们的关系非常好，因为 他们希望与我们开展更多业务，因为他们认为我们作为供应商为他们提供了规模经济。再说一遍，我们将 尽可能利用投资组合来提高效率。为了给你举一些切实的例子，我们将转到下一张幻灯片。再说一遍 ，我很清楚我们不想给你举42个例子。因此，我们将举几个例子说明我们所做的运营 改进，然后再举几个收购的例子。再说一遍，我不想过分强调这一点，因为我们想要做的是收购由好人领导的好企业，这种情况通常是十有九的。

而且我们主要雇用的创始人和管理团队非常出色 ，他们推动了他们的业务向前发展。但是有时候你必须做一些不同的事情。因此，Carrylift是一家物料搬运公司 ，我们在2010年收购了该公司。它由两兄弟在20世纪80年代创立。一旦我们收购了它，他们就继续经营该公司，但是 的儿子中的一个成为了董事总经理并领导了该业务。在2010年至2016年之间，收入从约1,450万英镑增长到 2370万英镑。

因此，收入增长非常好。他们扩大了。这是一家总部设在北方的 企业。他们扩展到英格兰南部，提供仓库和供应。问题在于息税折旧摊销前利润率从22.8％ 下降到12.0％。因此，我们与团队合作，努力改善情况，以保持这一利润率。我们没有提高利润，但无论出于什么 原因，都存在技能差距或阻力，无法做出必要的改变。因此，我们改变了管理层。因此，我们负责该业务的投资者 董事上任并接任了一段时间的董事总经理，并进行了彻底的调整。 因此，自上而下地重新评估了业务并重新设计了业务。该业务主要是销售业务。所以它有点像 汽车经销商。您出售一辆叉车，可能会获得两到三％的利润，并且您将获得一些定期招聘服务，一些经常性的 服务费用和维护成本。

该业务被重新设计为长期合同租赁业务 ，以与蓝筹股客户建立长期关系。因此，我们没有像现在这样向母公司和流行型企业分二和三分之一出售卡车，而是围绕物流、分销扩大和发展了与大型蓝筹公司的关系。去年，我们赢得了一家名为Swissport的公司的合同。Swissport为英国所有机场提供所有物流服务。他们与英国日产汽车工厂签订了长期 合同。他们为英国一个非常负盛名的汽车品牌提供物流，我不允许我命名 ，但是英国著名的汽车公司并不多。因此，它是德国人拥有的，但它仍然在英国制造。

他们审查了管理费用，由此产生的影响， 雇用了大约 150 名员工。但是现在，它确实有大约200名员工。他们关闭了一些利润较低的仓库。其影响是，自2018年以来，我们的息税折旧摊销前利润复合年增长率为10％，截至22年底，息税折旧摊销前利润率增长了11％。卡车的 利用率有所提高，长期可持续关系得到改善，企业内部收入的知名度也有所提高，而且 不在下滑状态，23个业绩也是如此，这些业绩将在短期内公布，但利润率又提高了400个基点，而且这种情况将持续下去，这要归功于这些长期合同。因此，这是一个例子，说明我们拆除了 管理层，彻底重新设计了业务，这不是我们的模式，也不是我们想要做的事情，但我们可以证明 何时需要这样做。

下一张幻灯片是一家名为CaviTech的公司。CaviTech 是一家工程 公司，为个人护理和药品生产复杂模具。所以是一个单独的模具。因此，当我们收购公司时，较大的 客户是吉列。吉列占该业务收入的70％。吉列是一位了不起的客户。他们非常家长作风， 按时付款，预付 50% 的模具制造费。因此，产生现金是一项不错的生意，但是这些模具的成本可能为70万至80万美元，每个模具的制造成本可能高达100万美元，可能需要九个月的时间才能制造。但这是一项很棒的生意，回报丰厚。该公司的管理层 认为他们受到了限制，因为该公司的收入约为800万英镑。2017年，他们的收入刚刚超过600万英镑，他们认为他们有可能将其增长到8万英镑。现在我们有一些顾虑，有一些顾虑，比如 你真的不想让一个客户获得70％的收入。客户有多好都没关系。

因此，再说一遍，与管理团队合作，我将 所有的功劳都归功于管理团队，但是与管理团队合作，我们怎样才能以不同的方式做事呢？我们怎样才能以不同的方式做事？ 通过更好的投资和更高的自动化程度，我们通过外包一些利润率较低的低利润 工作内容来提高产能，它们创造了更多的容量。因此，在2022年，他们与制药公司 或医疗公司、诺和诺斯、雅培、西方制药建立了长期合作关系。因此，他们围绕糖尿病药物之类的药物做了很多工作。因此， 再次保持蓝筹制造基地，但扩大了客户群。就利润率而言，我们可能损失了1％或2％，但从绝对值来看，收入已大幅增加，利润可能大幅增加。到2022年，你可以看到 从17年到22年的收入复合年增长率为10％，息税折旧摊销前利润复合年增长率为10％。

现在有趣的是，在2023年，也就是说，在2016年，600万英镑 的收入在2023年，我们将报告1300万英镑的收入。记住800万英镑的上限，最高1300万英镑。当然，该业务的息税折旧摊销前利润为180万英镑。2023年，我们将报告350万英镑。因此，为了提高扩大客户群的数量，我们牺牲了一两个百分点 个百分点。再说一遍，生意太棒了。斯图尔特将举出一些收购的例子，西蒙将 举一些收购的例子。

CorpacQ 收购主管 Stuart Kissen：

因此，我们还想向您展示一些真实的例子，说明我们的收购起源和结构。因此，Cwmtillery Glass曾经是一家生产和分销主要用于窗户和屋顶的 隔热玻璃单元的企业或企业。它起源于我们的顾问网络，因此它是作为 潜在的强大战略契合度引入我们的，但它是在2020年11月COVID期间推出的，当时我们暂停了收购 ，对我们的投资组合采取了非常防御性的保护态度。但是对该业务的初步审查发现，它符合我们所有的关键收购标准。创始人领导并拥有，拥有悠久的交易历史和非常强劲的财务 业绩，560万英镑的息税折旧摊销前利润和超过30％的息税折旧摊销前利润率。因此，它仍在我们的管道中。随着我们临近2021年第四季度，一旦 我们确定业务在那段困难时期一直保持稳定、盈利的持续业绩，我们 便重新参与该业务并得以就交易达成协议。

在尽职调查过程中，它只是重申了它是一项高质量 的业务。最先进的设施，投资充足，自动化高效的流程反映在利润率上。然后 我们得以在2022年4月完成交易。你可以在 中看到该交易的收购结构与我们想要执行的模板非常吻合。50% 的现金，22% 的子公司级债务。这是对房产的抵押贷款、 HP 对制造设备的抵押贷款和身份证设施的组合。因此，所有资产都有支持，在这种情况下，28％，与业绩挂钩的 对价将在五年内推迟 。而且这是一项了不起的业务，经营得异常出色，创始人仍然在场， 非常有动力继续经营该业务。

卖方分析师：

是否从子公司提取了现金？ [听不见]

CorpacQ 收购主管 Stuart Kissen：

对不起，我没听见。

卖方分析师：

现金通常会从企业中提取吗？

CorpacQ 收购主管 Stuart Kissen：

是的，所以问题是，现金通常从企业中提取出来 ，我们对交易进行架构，以便在结构性基础上获得20％的回报，然后随着剩余现金的到来，我们将有机会在适当的时候获得更多回报 。

丘吉尔资本七世董事长兼首席执行官迈克尔·克莱因：

但你实际上是在谈到一个非常有趣的额外观点， 我们没有预先提出，这通常是因为英国的税收结构，这些企业会积累他们没有 分配的资产，即分配给企业的现金的50％加上减去税收。因此，当他们进行收购时，他们通常会收购 业务，而他们能够以息税折旧摊销前利润的四倍收购该业务的部分原因是被困的资本可以在税收优惠的基础上释放。 这就是为什么这类遗产规划交易确实非常非常有价值的原因。

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

这些公司很少有债务。正如我所说，这些创始人中有很多 已经建立了超过20、30、40年的企业，他们中的许多人不喜欢债务，而且他们经常 没有债务和大量资产。

丘吉尔资本七世董事长兼首席执行官迈克尔·克莱因：

这里的部分秘诀是因为你有一位创始人 他是所有者，他有一个房地产管理问题，而房地产管理的一部分是我该如何出售企业？我该如何支付 最低的税？因此，倍数付费只是拼图的一部分，这也是这些人如此谨慎地专注于创始人领导的部分原因。不是上市公司的子公司，也不是私募股权所做的所有其他事情。对于 他们来说，这有点像第二本性，因为他们就是这样操作的，但这确实是这里秘诀的一部分。

CorpacQ 首席执行官大卫·马丁：

我认为该税的另一个值得理解的细微差别是，如果 你到了一定年龄，你想把你赚得的钱传给你的子孙后代，你必须活七年 年才能不包括遗产税，即40％。因此，如果你死了，不仅要为从 企业提取资金时缴税，而且遗产税为40％。因此，如果你把它送给你的子孙后代，你必须存活七年。

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

我们在英国的系统与您在美国的系统类似。如果 在任何时候你可以纳税，你就会被纳税。遗产是另一个例子。如果你进入下一个画面，这个小伙子就会来找我们。他 是一位客户，是我们一家企业的20年客户，他亲眼目睹了我们对另一家企业的所有权，他来到 我们说：“我从没想过要出售，但如果我能与你达成协议，我会卖掉的。如果我不同意与你达成协议，我 就永远保留生意了。我不会去市场。我不想卖出来交易，也不想卖给私募股权。” 因此，这是一家经营了34年的可爱生意。它是聚氯乙烯窗户、复合门、铝窗和 门的制造商。他最初是在2021年联系我们的，但我们无法达到可接受的估值。

当时我们提供的价格对他来说太低了。他 也是，那一年他实现了约450万英镑的利润，他说他已经开设了几款新的分部产品，他 说第二年他的收入将达到550万英镑，一切都很好，但我们当然不知道 他会那样做。我们不想为此付出代价。因此，我们保持了联系。抱歉，我们在第三季度恢复了讨论，2023年第一季度。他已经完全按照他说的做了差不多兑英镑的事。正如你在23中看到的那样，他的息税折旧摊销前利润约为540万英镑。

卖方分析师：

你有没有回去向子公司注入现金？

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

所以问题是，我们有没有向企业注入现金？ 我想不出我们必须在哪里这样做。在COVID期间，我们实际上直到最近才收购的一家企业认为他们 将需要一些现金援助。我们认为他们并不需要它，但为了表示支持，我们拥有 100% 的业务。 对我们来说，钱是存放在总公司还是那家公司里其实并不重要。我想我们借了大约40万给他们。是吗？

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

400,000.

CorpacQ 首席执行官大卫·马丁：

他们并不需要它。

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

他们并不需要它。光是让他们度过他们认为的 将是一个艰难的时期。我想他们在三周后把它还给了我们。

CorpacQ 首席执行官大卫·马丁：

在过去的10、15年中， 有时会出现短期问题，要么围绕合约的增长等等。他们需要短期资金，我们已经向业务注入了这些短期 资金，但我认为，它们已经在六到八周的时间内归还给了我们。所以 偶尔我们会这样做，因为偶尔会有-

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

我们会做的。我们会做的。我们喜欢支持企业，我们 也喜欢这些人，让他们知道他们在支持企业，但这种支持往往不是实质性的。

CorpacQ 首席执行官大卫·马丁：

然后钱被退回了。它没有进入子公司而是将 锁定为子公司。

卖方分析师：

后续问题，什么是多重收入 [听不见]?

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

这不是我们衡量的东西。我们几乎不关心收入。 我们更多地关注底线。

卖方分析师：

然后你将息税折旧摊销前利润称为调整后的息税折旧摊销前利润，如果你 能澄清定义 [听不见].

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

是的，我相信我们可以。

CorpacQ 收购主管 Stuart Kissen：

因为我们采用回报偏差、管理费用和其他结构。 我们希望在每家企业中展示的是其真实的经营业绩。所以这就是为什么你只是...

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

抱歉，你的问题。

丘吉尔资本七世董事长兼首席执行官迈克尔·克莱因：

最后，如果可以的话，考虑到他们的优点，减去20％的息税折旧摊销前利润率， 你通常要支付收入的80％左右。当您支付的现金 流量的四倍且息税折旧摊销前利润率为 20% 时，您支付的费用不会超过一次性收入倍数。我认为，其中一个问题是你的低倍数，我认为斯图尔特在解释这个问题方面做得非常好，但只想重申一篇文章，创始人希望留在创始人领导的企业中，他们 特别希望自己的品牌和现有社区继续参与并受到尊重。

他们有孩子，还有其他人从事这项业务。他们 不想把它当成品牌消失的汇总卖出去。他们不想将其出售给私募股权公司，在那里他们立即削减了6％。 现在，如果你利用一家企业六次杠杆并在两年内将其出售，那么 6% 的削减就很重要。如果你持有 25 年，那么前 6% 就无关紧要了。因此，CorpacQ团队找到的模型是他们要做的最重要的事情之一，就是在收购 搜索过程中，识别出他们在和谁一起浪费时间。如果他们会见一个可能只会说：“我想要 最后一勾而且我不想继续做生意的人。斯图尔特拨动开关，转到下一个开关。而且，由于有超过100,000家企业符合标准，因此他们可以将很多事情推向下一步。但是，如果这种模式之所以奏效，是因为你想保持 的参与度，你想要自己的品牌，你希望得到社区的尊重，你仍然希望有一个遗产规划结构。这是城里唯一的 买家。

CorpacQ 首席执行官大卫·马丁：

让我简单地为任何在 Zoom 上的人改写这个问题。 Ivan 在问，我们能否与分析师合作提供更多数据或与他们相关的数据？

CorpacQ 首席执行官大卫·马丁：

我们不打算透露42的细节...我们可以将它们作为42家独立公司进行管理，因为 。所以我可以告诉你，我可以回答，谁是明星？我可以给你一张线索表等等

是的，我们有这些信息作为内部管理，因为我们活着 ，呼吸着投资组合中正在发生的事情。因此，我们有一系列与业务相关的复杂关键绩效指标，因此 会有所不同。如果你有一家资产丰富的企业是工厂租赁业务，那么这与资产利用率有关。如果是机器，则是生产 小时。它们各不相同。由于业务的多样性，除了与所有42家业务相关的宏观金融 指标外，您不会有一套标准的关键绩效指标。

但是就... 而言实际上，我们现在要谈谈财务状况。 就高级财务状况而言，我们知道而且我们随时都会说，这是你所暗示的信息，这是 的宽松评论，但是在任何时候，三分之一的投资组合表现跑赢大盘，三分之一的投资组合符合预期，三分之一的投资组合可能表现不佳。现在，这并不是说我们有三分之一的企业不景气。这可能是经济周期。因此，我们有一小部分提供不同服务的企业，但他们的终端市场可能是一栋新的房屋建筑。由于利率一直居高不下，英国 的一栋新房正在经历下行周期。现在它们都是好企业，但表现不佳。

但是我们所知道的是，在英国，由于英国住房短缺，政府已经设定了每年建造30万套住房的目标。而且还差不多。房屋建筑商每年建造 20万至24万套。他们表现不错。这将循环往复。随着利率开始正常化，那些房屋建筑商 将有信心大放异彩，开始建造这些房屋。排在第三位的企业将 循环往复，表现超群。但这是一场持续不断的感人盛宴。但是，是的，我们有这些信息。我们要做的是与 ICR 合作 ，与丘吉尔合作，与你们一起了解，指标是什么，哪些信息可以让你充满信心地进入市场？你想评论吗？你知道我的意思吗？

丘吉尔资本七世董事长兼首席执行官迈克尔·克莱因：

听着，我认为这样做的目的是为分析师提供他们做出投资决策和建议所需的 。因此，这将是对行业表现的指导，对已进行的关键收购的指导 ，并且将有源源不断的收购公告。 管道的状态和管道现状将持续清晰地更新，这样你就可以在每个季度内了解到最新情况。将明确定义他们所处的每个行业 背后的趋势，以及哪些因素会影响这些行业？而且将在 方面提供明确的 MD&A 指导：什么在推动收入增长，什么在推动利润？因此，除了给你42份损益之外，你几乎可以得到所有其他东西 。

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

是啊。

CorpacQ 首席执行官大卫·马丁：

是啊。

丘吉尔资本七世董事长兼首席执行官迈克尔·克莱因：

完全正确。

CorpacQ 首席执行官大卫·马丁：

是的，我们一定能做到。我们有这些信息。我的脑海里可能有 全部 42 个。

CorpacQ 首席执行官大卫·马丁：

这实际上是财务的高级视图，因此 不打算详细介绍。第一张幻灯片显示，CorpacQ 不断增长产品组合。你可以看到，从 2018 年到 2023 年的估计 ，在这段时间内，我们的收入翻了一番。16％的复合年增长率，其中约4％是有机的。

同样，为了证明投资组合的稳健性，你可以看到，在2020年，我们的数字持平，这再次显示了稳健性，因为我敢肯定，这里的COVID和英国一样严重。它确实摧毁了生意。但是我们所有的业务都是以此为基础的，这再次显示出弹性。我们做了一些简单的改变。我们转到 下一张幻灯片，它向您展示了所有群组的正增长。这不仅仅是新业务在增长。无论是2007年收购的梅特卡夫工厂租赁，还是后来的收购（例如Heritage），我们都将重点放在业务上。他们 都有相同的焦点。它们都在继续增长。它们都是有利可图的。而且你可以按群组来看。我不会重复 这个问题，因为我正在努力解决这个问题，这样我们才有时间提问。

下一张幻灯片显示边距。再一次，在18年至23年的同一时期，复合年增长率为17％。再一次，从18年到23年，你可以看到我们的息税折旧摊销前利润翻了一番多，同时保持了利润率。我们没有 牺牲整个集团的利润。我们一直认为，在此期间，我们的有机增长率约为7％。再说一遍，投资组合的强劲性质。2023年，您可以看到息税折旧摊销前利润略有下降。2020年，我们采取了非常防御和激进的态度 ，因为没人知道COVID会持续多久。实际上，我们在2020年显著增加了自由现金流，但我们也借此机会 在不降低成本的情况下对投资组合采取了更积极的态度。这反映在2021年的业绩中，因为您可以看到息税折旧摊销前利润的显著改善。我们在 21 年底只进行了两次小额收购。因此，从20年到21年的增长大部分反映了COVID的反弹以及我们为降低成本而采取的行动。

下一张幻灯片，请原谅我的节奏。再说一遍，这张 幻灯片的想法可能看起来有点混乱。花点时间把头弄清楚。它向您表明，我们的利润并不广泛集中。但是 我想我只想分享四个要点。第一，每项业务都是有利可图的。我们在... 没有无利可图的 业务我们不是周转专家。我们不收购陷入困境的企业。每项业务都是有利可图的。第二，我们的利润率非常分散，从目前的最低利润率5％到46％。因此，有息税折旧摊销前利润率，问题来了。

第三，如果你看一下左边的泡泡，那就包含了 我们的住房相关业务，因此它们会循环往复。并不是说他们会一直保持这个水平，因为英国新建住房的 经济周期发生了变化。他们将向右移动。然后第四，如果你回过头来看斯图尔特在交易上的 幻灯片...不要回过头来谈这个问题，但是在交易渠道中，交易渠道表明，我们 预计息税折旧摊销前利润率将超过20％。因此，我们一直在寻求将利润率向该比例尺的右侧移动。而这些是唯一的 要点。如果你看下一张幻灯片，它确实显示扣除资本支出后，我们的现金转化率约为60％。

卖方分析师：

息税折旧摊销前利润率，这种改善是如何发生的，是通过减少 员工人数还是提高成本]? [听不见]

投资者关系部阿什什·古普塔：

那么问题是关于息税折旧摊销前利润率吗？

CorpacQ 首席执行官大卫·马丁：

是啊。

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

只是有很多不同的东西。因此，我们在COVID期间确实减少了员工人数 ，但是还有很多事情要做。集中购买，提高利润率，改善客户。因此，它跨越了 个不同的区域。

CorpacQ 首席执行官大卫·马丁：

长期可持续合同和利润。我们一直在寻找 只是为了一点一点地调整业务。没有一件事。好吗？因此，传统上，那里的现金转化率约为60％。 资本支出，你可以看到，在COVID时期，我们实际上增加了资本支出，这再次表明我们有能力控制资本支出 并根据需要产生现金。2022年稍高一点或稍低一点，这取决于你想采用哪种方式。资本支出略高 ，部分原因是疫情的延迟影响，部分原因是资本支出的增长，如Carrylift所示， 就是例子。去年，我们在资本支出上花费了800万英镑来支付这些长期合同。通常，该业务 的资本支出约为300万英镑。他们再过七年就不需要多花那500万英镑了。再说一遍，只是说明性的 数字。

最后一张幻灯片...不，不是最后一张幻灯片。但我认为，这再次表明 我们轻松实现了目标。CorpacQ 拥有非常强大的预算系统和控制框架，我们的数字非常可预测。部分原因是保护我们免受多元化投资组合的影响，其中三分之一可能跑赢大盘，三分之一可能表现不佳， 总是能给我们一定程度的补偿。但部分原因是我们非常了解这些业务，并且拥有强劲的数字。我们在今年7月发布了 目标，我们有望在今年实现这些目标。我想传达的仅此而已 就是我们非常强大

投资者关系部阿什什·古普塔：

问题在于2024年的业务知名度。

CorpacQ 首席执行官大卫·马丁：

好吧。我们有2024年的知名度，但我想我还不能分享 。

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

不是。不过，我们将能做到。

CorpacQ 首席执行官大卫·马丁：

是的，是的。

CorpacQ 首席执行官大卫·马丁：

是的，有季节性。肯定有季节性。不，具有讽刺意味的是， 我们表现最差的季度总是第一季度。因此，第四季度通常表现强劲。我知道你有 12 月，但是 10 月、11 月对我们来说是 个强劲的月份。

卖方分析师：

这是为什么？是因为像美国这样的税收原因还是其他原因 ？

CorpacQ 首席执行官大卫·马丁：

不，如果你有企业在建或正在租用工厂 ，可能很难在地上放一把铁锹，地上已经冻结了之类的东西。再说一遍，这取决于 投资组合的组合。这个问题我可以花一整天时间告诉你哪五六家企业会受到重大影响，但是 我认为我们不想去那里。

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

我不知道分析师需要提供什么样的细节，但很简单，你可以看看23年，再加上一些增长，那就是你的24年数字。就像这样，除非我们因为一些变化而告诉你一些不同的 。

丘吉尔资本七世董事长兼首席执行官迈克尔·克莱因：

我们对此有所帮助，因为169美元的运行率是截至2023年该业务中收购组合的运行利率。因此，如果你的息税折旧摊销前利润为169美元，则历史增长， 七、八、9% 的息税折旧摊销前利润，去年略高一些。然后问题就浮出水面了，24年的收购幅度是多少？ 有一个非常不错的...他们将带你走过这条存在的管道。但是我们还没有把它写在页上，但是 如果你把169美元加上基本增长，那么唯一的未决事项就是历史上你收购的息税折旧摊销前利润是多少？而且 的目标是增长，通过这些收购，每年增加约2500万美元的息税折旧摊销前利润。

CorpacQ 首席执行官大卫·马丁：

好吧。下一张幻灯片。再一次，收入和息税折旧摊销前利润也出现了类似的下滑。 前几个区块是半年审计结果。因此，您可以看到收入增长12％，其中有机增长，然后您可以看到我们 持续稳步地增长业务。你有22个实际数字，持续12个月到23年6月，过去12个月， 增加了23年的下半年的估计，还有我们对2023年的估计。我想说的是，业务将继续增长。而且 如果你看一下息税折旧摊销前利润的下滑，你会看到息税折旧摊销前利润增长了类似的15％，11％是有机的，而英国今年是通货膨胀的一年，这只是表明我们有能力承受这些成本，因为这些企业既有弹性又乏味。所以 我举了一个COVID的例子，而大流行则说明了我们的发展方向。英国的通货膨胀环境正在稍微稳定下来 。再一次，从2022年到23年，同样的数字显示出持续的增长。我会交给西蒙的

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

谢谢，戴夫。这可能会稍微回答你的问题，迈克。 因此，在过去的五年中，我们的年增长率为16％，有机增长4％。我们认为我们可以增加上行空间，因为我们 可以拥有战争储备金。我将能够收购更多的企业。息税折旧摊销前利润总额每年增长17％，其中7％是 有机增长。再说一遍，我们认为这有好处，我们当然可以就我们的想法提供指导。净 资本支出占收入的百分比，为 6%。我们预计这一比例将保持不变，净营运资金占收入的百分比为 3%。再说一遍，我们认为这将是一致的。如果你搬到...我们有一些关于收购的信息，但为了时间上的利益，我想试着看更相关的幻灯片，所以让我们来谈谈51张幻灯片。

CorpacQ 收购主管 Stuart Kissen：

迈克和迈克尔提到，这实际上只是向你展示了多样性，但如果你坚持下去， 正是你所要求的。因此，我们在这里显示的是2023年的估算业绩。但是 除此之外，由于这些收购是全年实施的，我们向您展示了整个投资组合的运行率表现， 这将是我们在未来继续为您提供建议的关键信息。在我们全年收购业务的同时，为您提供我们未来的 运营率。

CorpacQ 收购主管 Stuart Kissen：

然后，就资本配置而言，简单的摘要是 我们希望继续在并购方面进行部署，收购这些公司，每年收购至少2000万英镑、2500万美元的息税折旧摊销前利润。 保持强劲的资产负债表，目标是使用可用现金 将交易产生的债务与息税折旧摊销前利润比率的一倍半，并对净负债占息税折旧摊销前利润的三倍作为前瞻性政策。而且显然可以为 投资者带来资本回报。如此强劲的开盘股息，按当前估值计算收益率为4％，然后利用我们收购所得额外自由现金流的 50％，将基础股息增长。因此，总的来说，通过持续的息税折旧摊销前利润增长和股息的持续增长，为股东带来了丰厚的回报 。

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

正如已经说过的那样，我们希望实现的目标是，我们将在收盘后几周支付 上半年股息。我们希望每笔股息支付都高于上次的股息，因为 当然，我们进行的每一次收购，股息支付都会增加。

丘吉尔资本七世董事长兼首席执行官迈克尔·克莱因：

注意这一点很有帮助，也是本节的一个很好的总结， 因为你询问了 2024 年的情况。你有1.69亿美元的息税折旧摊销前利率为该股息提供资金。有趣的是，他们 通过购买高盛优先股（15% 的证券）取消的股息本质上是现在分配给普通股股东的股息。 这本质上是腾出资金的地方。目前的投资组合是1.69亿的流转率。

克里斯托弗·诺兰，拉登堡·塔尔曼：

你对股票回购有什么看法？假设股票的交易价格远低于书面下方 ？管理层对此有何看法？

投资者关系部阿什什·古普塔：

问题在于股票回购。

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

好吧，我还不知道所有的规章制度。 如果我们的股票下跌，我会尽我所能获得更多股票。这能回答问题吗？

丘吉尔资本七世董事长兼首席执行官迈克尔·克莱因：

因此，我们关注SPAC市场。考虑到SPAC 市场，我们的目标是收购该车不是一家以技术为导向的预盈公司。此外，支付股息， 以及迈克之前提出的问题，这是基本股息，随着时间的推移，新收购 业务的现金流将增加50％。从SPAC的角度来看，我们知道没有一家公司支付基本股息，并且一直以来， 已转换为抵押贷款利率，但仅针对运营业务。我们的观点是，从股东的角度来看，这是下行保护的一个有意义的因素 。但是西蒙显然表示，只要股票交易价格走低，他就会使用所得款项和使用资本。

翻到第 54 页，将带您完成交易。我们在纳斯达克 。我们对纳斯达克加入该公司深表感谢。我们将在纳斯达克重新上市。我们有决赛了...我们期望什么 是我们最终提交的文件。我们已经与美国证券交易委员会进行了几轮谈判。如前所述，由于此 是许多公司汇总到英国公认会计原则，然后转换为PCAOB合规和国际财务报告准则。我们经历了奇迹般的 E&Y、Marcum、BDO、 三种不同形式的审计。因此，我们花了大量时间和数月的时间准备向美国证券交易委员会 提交的首次申请，这使我们能够加快多轮申请。因此，我们对我们完成这个过程感到非常满意，一旦 生效，我们就会开始投票。因此，我们打算尽快关闭

如果我们需要的话，我们提交了延期作为备用文件。我们可能不需要 那个。但是，如果我们需要的话，我们已经并将设定并交付给所有人不同的重要日期， 我们将把这个时间表交给你们每个人。

就交易概述而言，正如你所知 中的许多，我们一开始是14亿美元的。我们不需要 1400,000,000 美元。实际上，该公司不想过度削减自己的利益，因此，在延期过程中缩减了车辆规模，目前的车辆规模结构为6亿美元。我们的股权基础相当紧张 。对于那些以前与丘吉尔合作过的人来说，你会看到很多一直参与我们 的相同名字，我们很高兴他们在整个过程中倾向于支持我们。这6亿美元，如果要全额保持， 不增长或不缩水，收益的用途如下。前2亿美元左右将用于偿还高盛15％的优先股票。对高盛没有 的看法。他们是公司的好合作伙伴，但这是一种昂贵的保障。第二部分只是支付费用和开支。 第三部分是将现金存入资产负债表。考虑到收购 渠道，可用来发展业务的每一美元显然都是利好的。

该公司最初的目标是，如果 的剩余部分超出了他们认为需要的范围，他们将提取一些次要收益。西蒙是主要持有者。他还有其他一些较小的 持有者已经有一段时间了。根据宣布到本次收购之间的时间， 以及收购渠道的建立，他们已经确定，他们倾向于在资产负债表中使用更多资本，将更多资本用于 收购，从而减少用于次要收益的资本。如果可用，次要资金将是最后一桶资金， 他们现在表示，由于他们希望资产负债表上有 的资本，他们倾向于将二级收益限制在1.29亿美元。

翻开页面，如果我们按预期去做，你很快就会看到这对杠杆率的影响，因为我们将杠杆率降低到大约一倍半，公司将带你完成真正成功和有吸引力的再融资。此处描述了我们在盘前和盘后基础上的估值 。

鉴于我们今天的运营利率约为1.69亿美元 息税折旧摊销前利润，我们已经计算了2024年的水平。你会发现，与同行相比，这大约有50％的折扣。 我们在这里采取了保守的态度。我们将债务、现金和他们选择的少数股权包括在内。对于你的 问题，我想之前有人问过，我们 100% 的买入吗？他们总是购买控制权。通常，他们会100％购买。有少数企业 的比例还不完全达到 100%，因此我们将少数股权列为其中的一部分。

翻开页面，我会把它交给团队讨论 再融资。持续时间更长的好处之一是，再融资是在交易之前完成的， 因此再融资没有交易风险，而且再融资非常成功。

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

是啊。我们在Alcentra获得了2亿英镑，这笔款项本应还清 ，其中一些在今年晚些时候还清，部分在次年还清。我们已经为此进行了再融资，使我们能够延续到2028年，其中有2亿英镑的 融资，外加一亿英镑的额外融资，我们可以继续进行进一步的收购。此外，在最初的 2亿英镑中，他们还允许我们灵活地偿还其中的1亿英镑，然后将其重新提取，就像想要 将其用于收购一样。因此，与其将未偿债务和现金流入资产负债表，不如偿还债务以减少 的债务金额，这极大地改善了我们的现金流。

卖方分析师：

这是旋转设施？

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

是的，有效。实际上是一个旋转设施。因此，1亿英镑的核心资产和2亿英镑的收购资金。好吧，根据我们的 拟议资产负债表，这将比索尼娅高出五个四分之一，该资产负债表比我们现在的支付水平低了200个基点。因此，我们正在改善资产负债表、债务比率 以及各地的债务成本，这是个好消息。如果你看下一张幻灯片58，假设6亿美元留在信托中，中间部分可能是你 现在想看的地方。我们的净负债基本上将达到1.92亿美元，相当于营业额的1.5倍，我们对此感到非常满意。在我们踏上 旅程并继续收购业务时，我们可能会在 1.5 到低于 3 之间波动。但这是一个健康的地方。

第 60 页，休息时有人对我说， 的关键问题之一是，我们为什么要买你的股票？而且我认为这两张纸说明了你为什么应该买入我们的股票。正如迈克尔 所说，与实际比较相比，我们的折扣约为50％。我们通常以较低的倍数买入，我们的股息起价为4％，而其他公司支付的股息为1.5左右。因此，这种复合模型经过了多年的尝试和测试， 既适用于这些企业，也适用于许多北欧企业。因此，尽管它对美国市场来说是新的，但它是一项久经考验的业务 战略，而且我们执行得很好。

丘吉尔资本七世董事长兼首席执行官迈克尔·克莱因：

很抱歉，今天四家同行当前市值超过50亿美元，其中两家接近100亿美元，显然有一个经过市场考验的环境，投资组合中有150至250家公司 。这些都是非常相似的企业。它们往往位于较小的市场，即北欧，然后是英国。你可以在 底部看到他们的交易价格为2024年的18、19倍。我们已经向您提供了指导，如果您将169美元加上增长加上我们投资组合中的 ，那么在稳定的基础上，我们将达到7.0、7.5倍。

因此，从多重来看，这是一个相当大的折扣，考虑到收益率 ，而且收益率显然与股价成反比，我们的起步价为4％。市场收益率约为1％， 同行的市场收益率为1.5％。显然，如果股票以公司名义交易，而且我们相信会如此，收益率将下降，倍数会上升，但是 我们都会根据你的强烈建议进行观察。

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

然后，幻灯片61只是显示，我们基本上不会详述 的所有细节，但是我们与这些成熟的企业进行了很好的比较，这些企业的交易价格为18，倍数为20倍，支付的股息较低。我想，或者我希望，如果这个词是正确的话，我们的倍数可能会开始与我们的其他比较相匹配，而不是 ，而不是我们目前的折扣。

克里斯托弗·诺兰，拉登堡·塔尔曼：

你在降低杠杆率，但你没有改变资本成本 ？

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

好吧，是的，我们要还清高盛，这为我们 节省了一大笔钱，而且我们还通过再融资降低了资本成本，减少了数量。

克里斯托弗·诺兰，拉登堡·塔尔曼：

降低成本杠杆率。

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

正确。

克里斯托弗·诺兰，拉登堡·塔尔曼：

谢谢。

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

是啊。谢谢。

62 只是我们的比较器的进一步演示，因此 确实使我们接近尾声。因此，复合机是一种久经考验的成功策略，在过去的17年中，我们很好地执行了该策略 。我们只是收购优秀的公司并帮助他们成长。我们拥有一支经验丰富的长期管理团队，在 CorpacQ 任职超过 60 年 年，因此我们的高级团队共度了 60 年。我们只需要继续做过去 17 年 一直在做的事情。我们收购稳定的公司，并继续与他们合作。

克里斯托弗·诺兰，拉登堡·塔尔曼：

快速提问。

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

是的。

克里斯托弗·诺兰，拉登堡·塔尔曼：

而且你还有大量的折旧费用。这是为什么？

CorpacQ 收购主管 Stuart Kissen：

因此，正如我们在之前的图表中向您展示的那样，我们从息税折旧摊销前利润 下降了约60％，这是我们对企业的资本支出投资。我们有一些制造业，一些资产丰富的企业需要持续投资 ，但是整个投资组合的现金转换率仍然非常强劲，约为60％。

克里斯托弗·诺兰，拉登堡·塔尔曼：

我对此有一个问题。在美国，某些资产 可以加速折旧。你在英国有这种情况吗，还是美国的政策？

CorpacQ 收购主管 Stuart Kissen：

是的，这是一段时间的，而且是一致的，根据不同的 资产基础，您的折旧时间表也不同。但这一切都是一致的。

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

他们每隔一段时间就会推出，为了刺激市场，他们推出 ，你可以在一年内注销100％的税收减免。所以，他们确实有这样的东西，但我们没有考虑其中的任何 。我们刚刚考虑了资产寿命期间的正常折旧。

丘吉尔资本七世董事长兼首席执行官迈克尔·克莱因：

我确实认为是其中之一，也是你的问题 的重要核心，与之前的问题有关，因为这不是一组随资产净值上下移动的BDC资产，而是在收购时合并的 资产负债表，然后产生现金流，从这个意义上讲，这不是资产净值交易工具。在这方面它不像 BDC。它是 一家运营企业。我们在早些时候宣布这一点时的一次对话中说过，我们不是这个意思，它与伯克希尔·哈撒韦公司运营的永久控股结构相同。你购买、持有、建造、拥有，然后复合。显然，这个 不是伯克希尔·哈撒韦公司的规模等。我们并不是想说明这一点，但模型是一样的。这是一家完全拥有 的永久运营公司，而不是一组类似 BDC 的投资。

克里斯托弗·诺兰，拉登堡·塔尔曼：

我担心过去的净收入利润率如此之低，以至于 分红会稀释账面价值。

丘吉尔资本七世董事长兼首席执行官迈克尔·克莱因：

我认为，正如斯图尔特指出的那样，但我们将为 每个人提供数据，无论是在附录中还是在以后。利息成本的下降幅度如此之大，以至于历史利润率与远期利润率大不相同 。

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

是的，只是一个例子，还有更多的利息债务。在 高盛和Alcentra之间，我们每年已经支付了超过5000万美元的款项，因此未来应该会很舒服。

丘吉尔资本七世董事长兼首席执行官迈克尔·克莱因：

实际上，包括优先股息 股息在内的净收入利润率正在出来并降至线以下。因此，我们实际上是在通过取消 优先股息来增加收入，而这正是即将发生的，并被用来支付低于临界线的股息。我讨厌结束会计，但是 之所以如此，是因为优先股息触及净收益线，普通股股息低于净收益线。

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

谢谢大家的光临。可能比 的时间要长一点，而且我已经在休息时获得了一些积分，所以希望你们中的许多人能参加我们下一次的比赛，我怀疑 它会更有针对性，而且肯定更快，更接近重点。非常感谢。哦对了，我们有一个问题。

Raj Sharma，B-Riley：

谢谢。有结构因素吗？许多公司都以溢价估值倍数在北欧交易 ，为了获得正确的倍数，你是否考虑过实际在那里上市而不是在这里上市？

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

当你说结构因素时？

Raj Sharma，B-Riley：

投资者有税收因素吗，还是他们似乎在那里列出了更多 ？

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

是的，不，我认为清单就在北欧，因为 复合模型是那里最受欢迎的模型，无论出于什么原因，它在英国都没有受到青睐。

Raj Sharma，B-Riley：

长期。

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

它在美国没有受到青睐。我们认为这种情况正在改变。 真是个好模型。

Raj Sharma，B-Riley：

对。

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

我们相信情况正在改变。因此，我们的选择实际上是英国或美国， 在我们必须做出选择之前，我们遇到了迈克尔，遇到了丘吉尔，我们认为他们是帮助我们度过难关的正确合作伙伴。 我认为毫无例外，我们遇到的每位投资者或潜在投资者都非常喜欢这个故事。

Raj Sharma，B-Riley：

当然。

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

这只是低风险，高回报。我承认，我们必须与分析师合作 才能做出预测，但我相信我们会做到的。

Raj Sharma，B-Riley：

它是一个非常有吸引力的模型。

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

是的，我相信如此。实际上，北欧人也在考虑 来英国，所以我认为这将变成，我不知道技术细节，但它最终可能成为一种资产 类别，因为它是一种非常非常低的风险和高回报的模式。

丘吉尔资本七世董事长兼首席执行官迈克尔·克莱因：

顺便说一句，大盘股的私募股权公司开始 理解这一点，必须以不同的方式去做。他们一直在做的是必须提取他们的长期资产，并将 转移到所谓的延续基金中。因此，他们本质上只持有一只基金，然后将其转移到更长的时间，而那些想要保持持有者的投资者 则会加入这些延续基金。因此，他们实际上也开始明白，“我 必须在两三年后退出” 的这种迫使他们过快地放弃自己拥有的最佳资产。

其优点和复利概念在于，你购买的是 一项你做了大量努力的资产，你购买了它非常有吸引力，你让创始人留意了让它 与众不同的人，如果你愿意的话，通过更好的管理监督、更便宜的资本、更便宜的采购来增加和支持它，所以你现在 创造了可能有30年历史的东西。

如果你 能保留它并复合，你为什么要在两三四年后放弃呢？而且，如果他们的嵌入式投资资本回报率为20％，那么你当然要继续 这样做。除非你觉得自己在收购一家悬崖峭壁的企业，这就是他们不转向大宗商品的原因，否则 他们也不会转向对技术极为敏感的企业。通过采取中间措施，主要是B2B，他们 已经消除了那些尾部风险实体。

花旗集团全球市场的弗拉基米尔·比斯特里基：

你能否谈谈你在增加现金流、平衡股息增长和保留部分现金用于增量收购时对未来的看法 ？

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

是啊。因此，计划在每次收购中使用自由现金流创造者的50％， 我们认为这对我们的业务和份额来说是一个非常重要的因素。但同时，我们创造的 50% 将 存入那个战争宝箱。我们不需要使用任何东西。这50％将在未来三年、四年内持续增长，因为 我们将从大量资金开始。

我认为我们将再次用我们创造的所有现金自筹资金。 公平起见，我没有这样做，但我们就是这样平衡的。我们需要很长时间才能考虑筹集 资金。

丘吉尔资本七世董事长兼首席执行官迈克尔·克莱因：

我们一直在用不同的方式来探讨这个问题，也就是说，如果你 可以四次买东西，为什么不在四次时买所有你能买的东西，这是一件很明显的事情。如果你只看看 公司的规模，即使在收购数量方面也能取得什么成就。如果他们像他们所说的那样购买， 称其为每年2500万美元的息税折旧摊销前利润，如果他们支付大约四倍的费用，则相当于每年1亿美元的收购。在他们的模型中， 要做到这一点，他们只投入了2500万至5000万美元的股权现金来购买它。因此，从本质上讲，为了实现其每年2500万美元 的息税折旧摊销前利润增长目标，他们投入了2500万至5000万美元的现金。

他们在分红后每年的收入都超过这个水平， 因此他们还没有能力以相同的收购价格进行增长和进行更多收购。因此，他们将在现有现金之外积累 多余的现金。假设没有净现金流，他们在交易后资产负债表上的现金将允许 他们按这些收购价格将息税折旧摊销前利润翻一番。而且，每年，现金流提供的股息都大于分红金额。我怀疑，在 的某个时刻，如果团队在收购方面扩大规模，并且他们不仅能够每年进行八次 次收购，我怀疑 Stuart 有能力在几年内组建一支美国团队，你可能会 每年花费更多的资金。

但我认为，这比什么都重要，你会纠正我的错误， 它是一种摄取能力。你每年只能购买那么多企业。他们就是无法使用所有的资金。 这样说是公平的方法吗？

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

是的，我认为这一切都很有道理。

投资者关系部阿什什·古普塔：

我们要去 Zoom。安迪，你能继续吗？

花旗集团环球市场的安德鲁·卡普洛维茨：

是啊。大家好，谢谢你的演讲。西蒙，当你创办 公司时，我认为我们刚刚进入了一个低/零利率的环境，显然我们已经摆脱了困境。你 有没有注意到，无论是估值、利率还是回扣，现在都很难达成交易？我的意思是，看来，我只是不想让 将这2500万美元视为理所当然。我敢肯定你不知道，但是你怎么看？

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

是的，谢谢安德鲁。好问题。因此，在 的17年中，情况发生了变化。我认为英国的融资环境是一个很大的变化。在CorpacQ成立之初，我们可能可以在交易中投入大约10或15％或20％的现金，然后使用机构资金和延期对价获得所有其余的资金。如今， 在英国很难获得除资产融资之外的资金。因此，我们必须向自己投入更多的资金，这样从理论上讲， 如果资金像CorpacQ成立之初、公司成立之初那样， 我们本可以获得的回报。

但是它还使所有竞争对手更难参与 。因此，有了我们要在这里筹集的资金和我们的长期声誉，正如我所说，这只会帮助我们成为首选 买家，也使其他人更难参与。还有利率，我的意思是，我知道我们的零利率 期已经有一段时间了，但我认为 SONIA 的利率约为 5%，我不知道你是大约 50 年还是向前 50 年，我 认为这可能是对的。它根本不会给我们造成任何问题。至于理所当然，将这2500万美元视为理所当然，我们 绝对不能将其视为理所当然，但我们绝对确信我们可以实现这一目标，因为我们在这个市场上经验丰富，而过去唯一阻碍我们前进的 就是获得资金的机会，而这笔交易为我们解决了这个问题。

丘吉尔资本七世董事长兼首席执行官迈克尔·克莱因：

该公司从来没有 “0% 的环境”。有趣的是， 因为该公司一直在规模增长，所以它实际上是为数不多的资本成本急剧下降的公司之一。 当你必须进入15％的优先权市场时，因为那是你必须借钱的地方，你无法从零成本的环境中受益。当你必须拥有Alcentra设施时，你没有得到好处。因此，随着他们的规模扩大，尽管市场处于更普遍的利率环境，但可以说，他们借贷和使用的各种资金的可用性 的资本供应和资本成本都下降了。如果你愿意的话，这只是英国商业融资市场崩溃的又一个征兆。 并不是说有一整批资本可用于中型高收益交易。它只是不存在于那个市场上。

花旗集团环球市场的安德鲁·卡普洛维茨：

我只想继续讨论另一个话题。各位，你们谈到的是 随着时间的推移稳步增长，我知道我要问的问题是，英国经济显然经历了更多的 困难时期，尤其是在那段时间内，我们称之为'22、'23年的时间框架。看来你没有遇到任何问题。但我猜 我的问题是，难道仅仅是因为你的平均40多家企业表现不错吗？是否有一家或少数几家企业牵头 ？而且你注意到你又开始加大收购的力度，那么在那段时间里，你是否在收购中突破了核心收购 ，这样我们就可以指出，你看，尽管英国在一段时间内经历了相当艰难的时期，但你的收购并不是真正的周期性的？

CorpacQ 首席执行官大卫·马丁：

是的，再问个好问题，安德鲁。现实情况是，在任何如此规模的投资组合中，都会有 家表现不佳的企业，但它们将根据经济情况轮换。因此，有机增长，就像我说的那样， 一直保持在7％。实际上，去年，尽管经济环境不佳，息税折旧摊销前利润仍增长了11％，这是在高通胀 环境下发生的。所以，这不是一两家企业。可能有15或16个表现跑赢大盘，5个可能表现不佳，其余的 可能达到了目标。

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

对不起，伙计。安德鲁，这里还有一点我们没有提过，如果你有 42 个仓库、42 个分支经理和 6 个区域经理的全国性企业，仅举一个例子，当 COVID 来临时，他们会关闭 三个月。健康和安全，这是一个非常简单的决定。他们关门了。发生在英国各地。我想它发生在美国各地 。如果你去我们的每一个企业试图阻止他们，你试图阻止他们的运营，你试图关闭 他们，这是一种不同的心态。这些人找到了让它发挥作用的方法。因此，在衰退的环境中，通过Covid， 到2008年，这些企业主做出了令人难以置信的承诺，这是普通经理人所没有的。因此，我认为 在某种程度上可以解释为什么即使在艰难时期，我们的业务也表现良好。

丘吉尔资本七世董事长兼首席执行官迈克尔·克莱因：

是的，不，我还认为，如果你愿意的话，负面关注英国经济的最高点是通货膨胀，因为通货膨胀率高达10％，11％。它显然是有意义的。 如果你在B2B业务上转移成本，反过来，如果你能保持 利润，通货膨胀实际上会为你带来增长。而且，由于该业务拥有核心关键业务，他们能够突破利润，他们实际上能够在通货膨胀环境中保持息税折旧摊销前利润率，这实际上并没有对业务造成损害。所以，主要问题是，你 之前看到了一些统计数据，主要问题不是就业。主要问题是通货膨胀，由于管理团队的 实力和数据以及他们对推高价格的关注，他们得以保持利润。

花旗集团环球市场的安德鲁·卡普洛维茨：

伙计们非常乐于助人。谢谢。

DA Davidson 的 Mike Shlisky：

是啊。我只是想继续回答安迪的问题。你能不能和我们分享一下自CorpacQ成立以来你所见过的最大跌幅或者最严重的有机跌幅？你是否看到过 年度下跌了 10%，还是一直只有几个百分点的涨跌，或者？

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

对不起。

CorpacQ 首席执行官大卫·马丁：

最糟糕的时间是什么时候？

DA Davidson 的 Mike Shlisky：

这简直是你见过的最糟糕的一次。简而言之， 会变得多糟糕？

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

是的，我认为肯定是，我们经历过的最糟糕的一年是新冠肺炎年， 2020。

DA Davidson 的 Mike Shlisky：

好吧。

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

是的，毫无疑问。我认为，我们的收入保持在大约水平。 通常，本来可以预期它会增长，而我们的息税折旧摊销前利润下降幅度很小，因此我们从未有过比这更糟糕的情况。

DA Davidson 的 Mike Shlisky：

这不是一个非常糟糕的一年。

CorpacQ 首席执行官大卫·马丁：

是啊。我觉得 08、09 年很难，但我们仍在学习。

DA Davidson 的 Mike Shlisky：

对。那是很久以前的事了。

CorpacQ 首席执行官大卫·马丁：

是啊。因此，我们仍在完善模型。

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

但是我认为息税折旧摊销前利润没有下降，对吗？

CorpacQ 首席执行官大卫·马丁：

很平坦。

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

哦，是平坦的吗？

CorpacQ 首席执行官大卫·马丁：

是啊。那是平坦的。

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

是啊。

DA Davidson 的 Mike Shlisky：

谢谢。

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

如果大卫告诉你这是平坦的，那肯定是平坦的。

对不起。是啊。

卖方分析师：

谢谢。

丘吉尔资本七世董事长兼首席执行官迈克尔·克莱因：

Zoom、Andy 或其他人还有其他问题吗？还是在房间里？

CorpacQ 首席执行官大卫·马丁：

感谢您抽出宝贵时间。

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

非常感谢。

丘吉尔资本七世董事长兼首席执行官迈克尔·克莱因：

谢谢大家。

CorpacQ 首席执行官大卫·马丁：

谢谢。

CorpacQ 创始人兼董事长西蒙·奥兰治：

谢谢。

关于 CorpacQ 控股有限公司

CorpacQ Holdings Limited（“CorpacQ”） 是一家企业复合公司，成立于2006年，拥有深厚的商业经验，拥有涵盖多个大型行业的42家公司（截至2023年12月31日）的多元化投资组合。CorpacQ在通过其既定的并购手册和去中心化运营方法为小型和 中型企业释放业务潜力和长期增长方面有着良好的记录。CorpacQ 的执行团队与子公司的管理层建立 密切关系，为他们提供财务和战略专业知识支持，同时允许他们 保持独立性，继续成功经营业务。CorpacQ 总部设在英国。

关于丘吉尔资本公司七世

丘吉尔七世资本公司（“丘吉尔七世”） 成立的目的是与一家或多家企业进行合并、股权交换、资产收购、股票购买、重组或类似 业务合并。

其他信息以及在哪里可以找到

本通信不包含 应予考虑的有关CorpacQ与丘吉尔七世的业务合并（“业务合并”）以及由此设想的其他 交易（“交易”）的所有信息，也无意构成与交易有关的任何投资决策或 任何其他决定的基础。

CorpacQ Group plcLC就业务合并向美国证券交易委员会 （“SEC”）提交的F-4表格注册声明（“注册声明”）包括一份委托书/招股说明书，该委托书/招股说明书将分发给丘吉尔七世的股东和担保权持有人 ，与丘吉尔七世征集投票代理人有关与注册声明以及招股说明书中描述的交易和其他事项相关的股东和担保人 与CorpacQ Group Plc向丘吉尔七世的股东和担保持有人发行的 发行和出售与 交易完成相关的证券有关 有关。2024年1月19日，丘吉尔七世向美国证券交易委员会提交了最终委托书，内容涉及 丘吉尔七世为其股东特别会议征集代理人（“延期委托声明”） ，除其他外，批准将丘吉尔七世完成交易（或任何其他 初始业务组合）的截止日期从2024年2月17日延长至8月17日，2024 年（或丘吉尔七世 董事会确定的更早日期）（此类会议，即 “延期特别会议”）。

在做出任何投票或其他投资决定之前，建议丘吉尔七世的 股东和担保权持有人以及其他利益相关人员阅读注册声明及其任何修正案 ，以及与丘吉尔七世为其 股东特别会议和保函持有人特别会议征集代理人相关的最终委托书/招股说明书（如果有）等、交易、 以及丘吉尔七世或CorpacQ Group Plc向美国证券交易委员会提交的其他文件与交易和延期 委托声明及其任何修正案有关，因为这些文件将包含有关CorpacQ、CorpacQ Group Plc、Churchill VII和交易的重要信息。

注册声明宣布生效后，丘吉尔 VII 将自交易表决的记录日期 起向其股东和担保人邮寄一份最终委托书/招股说明书和其他相关文件。截至延期特别会议投票的记录日期，丘吉尔七世正在向其股东邮寄延期委托书和其他相关的 文件。股东和担保持有人 还可以在美国证券交易委员会网站www.sec.gov 上免费获得注册声明（以及最终委托书/招股说明书，如果有）、延期代理声明 以及丘吉尔七世向美国证券交易委员会提交的其他文件的副本，或向位于新第五大道640号12楼的丘吉尔资本七公司提交书面申请纽约州约克 10019。

委托书和其他向 美国证券交易委员会提交的文件的免费副本可在美国证券交易委员会网站www.sec.gov上获得，也可以向纽约州纽约市第五大道640号12楼丘吉尔资本七公司提交书面申请，邮编10019。

前瞻性陈述

该通信包括1995年美国私人证券诉讼 改革法案中 “安全港” 条款所指的 “前瞻性 陈述”。前瞻性陈述可以通过使用 “估计”、 “计划”、“项目”、“预测”、“打算”、“将”、“期望”、 “预测”、“相信”、“寻找”、“目标”、“继续”、 “可能”、“可能”、“可能”、“可能”、“潜力”、“预测” 等词语来识别或其他预测或表明未来事件或趋势或非历史问题陈述的类似表述。 丘吉尔七世和CorpacQ是根据其当前对未来业绩、时间和 事件的预期做出前瞻性陈述的。本通报中的前瞻性陈述包括但不限于有关财务和运营指标的估计和 预测以及业务合并完成的预期时机的陈述。前瞻性 陈述基于各种假设，无论是否在本信息通报中提出，以及 CorpacQ 和丘吉尔七世各自管理团队当前的预期，不是对实际时间和/或绩效的预测。 本通信中的任何内容均不应被视为任何人对本文中 提出的前瞻性陈述将实现的陈述。前瞻性陈述仅用于说明目的，无意作为 ，任何投资者都不得将这些陈述作为担保、保证、预测或明确的事实陈述或 概率陈述。实际事件和情况很难或不可能预测，可能与假设存在重大差异。许多 实际事件和情况是丘吉尔七世和CorpacQ无法控制的。前瞻性陈述受丘吉尔七世和CorpacQ的 已知和未知风险、不确定性和假设的影响，这些风险和假设可能导致本通报中显示的时间和/或表现 与此类前瞻性陈述所表达或暗示的任何实际未来业绩、活动水平、业绩或 成就存在重大差异。此类风险和不确定性包括 在CorpacQ运营的竞争环境中国内外业务变化的变化；CorpacQ管理其 增长前景、实现其运营和财务目标以及执行其战略的能力；任何经济混乱、 市场需求下降和其他宏观经济因素，包括全球疫情的影响，对CorpacQ业务的影响，预计的 经营业绩，财务业绩或其他财务指标；CorpacQ 对其高级管理团队的依赖和 关键员工；与流动性、资本资源和资本支出相关的风险；未能遵守适用法律和 法规或 CorpacQ 运营监管环境的变化； 丘吉尔七世或 CorpacQ 可能面临的任何潜在诉讼、政府 和监管程序、调查、行动（包括任何可能的美国或英国政府关闭）和询问的结果；CorpacQ 可能面临的假设或分析事实证明，q 的预测 不正确，导致了其实际运营和财务状况业绩将大大低于其预期；CorpacQ 未能保持目前的收购水平或收购未按计划进行并对经营 业绩产生负面影响；各方无法成功或及时完成交易，包括未获得任何 所需监管批准的风险、延迟或受到意想不到的条件的影响，这可能会对合并后的 CorpacQ Group Plc 产生不利影响交易后的公司，或交易后的预期收益交易或 未获得丘吉尔七世股东批准的交易；丘吉尔七世的股东可能选择让丘吉尔七世赎回 股份，从而导致丘吉尔七世未能满足纳斯达克 的持续上市要求或丘吉尔七世没有足够的现金来完成交易；可能对CorpacQ或丘吉尔七世提起的任何法律诉讼的结果；适用法律或法规的变化；丘吉尔七世或 CorpacQ Group Plc 发行 问题的能力与交易相关的股票或股票挂钩证券；某些地缘政治事件的 影响，包括乌克兰及周边地区和中东的战争； 当前或未来的疫情对CorpacQ、CCVII或CorpacQ集团预计经营业绩、财务业绩或其他 财务指标或对上述任何风险的影响；标题下讨论的因素向... 提交的注册声明和注册声明第 2 号修正案中的 “风险因素” 美国证券交易委员会于2024年1月26日（“第2号修正案”）（可能会不时进一步修订），以及丘吉尔七世或CorpacQ Group Plc向美国证券交易委员会 提交或将要提交的其他文件。如果其中任何风险得以实现，或者CorpacQ、CorpacQ Group Plc或 丘吉尔七世的假设被证明不正确，则实际时机和/或业绩可能与前瞻性陈述所暗示的时间和/或 业绩存在重大差异。CorpacQ、CorpacQ Group Plc和Churchill VII目前所知道的或者CorpacQ、CorpacQ Group Plc和Churchill VII目前认为不重要的其他风险也可能导致 实际时机和/或表现与前瞻性陈述中包含的时间和/或业绩存在重大差异。此外， 前瞻性陈述反映了截至本通报发布之日 CorpacQ、CorpacQ Group Plc和丘吉尔七世的预期和观点。CorpacQ、CorpacQ Group Plc和丘吉尔七世预计，随后的事件和 的事态发展将导致CorpacQ、CorpacQ Group Plc和丘吉尔七世的评估发生变化。但是，尽管 CorpacQ、CorpacQ Group Plc和丘吉尔七世可能会选择在未来的某个时候更新这些前瞻性陈述，但 CorpacQ、CorpacQ Group Plc和丘吉尔七世明确表示不承担任何更新前瞻性陈述的义务。不应依赖前瞻性陈述 来代表CorpacQ、CorpacQ Group Plc和丘吉尔七世截至本通报 之后的任何日期的评估。因此，不应过分依赖前瞻性陈述。对 CorpacQ、CorpacQ Group Plc 或 Churchill VII 的投资不是对CorpacQ、CorpacQ Group Plc或丘吉尔 VII 创始人或赞助商过去的任何投资、公司或与上述任何公司相关的任何基金的投资。

不得提出要约或邀请

本通信不构成出售要约或邀请 购买任何证券的要约，也不构成任何投票或批准的邀请，在根据任何 司法管辖区的证券法进行注册或获得资格认证之前，在任何司法管辖区 ，如果此类要约、招揽或出售是非法的，则不得出售任何证券。本通信不是，在任何情况下都不得解释为在美国或任何其他司法管辖区对本文所述证券的委托书或委托书、 招股说明书、广告或公开发行。 除非通过符合经修订的1933年《证券法》 第10条要求的招股说明书或该招股说明书的豁免，否则不得进行证券要约。对本文所述的任何证券的投资未经美国证券交易委员会或任何其他 监管机构的批准，也没有任何机构对本次发行的优点或此处包含的信息 的准确性或充分性作出任何授权或认可。任何与此相反的陈述均属刑事犯罪。

招标参与者

CorpacQ、CorpacQ Group Plc、丘吉尔七世、丘吉尔赞助商七有限责任公司 及其各自的董事和执行官可被视为参与向丘吉尔七世的 股东和担保持有人就交易征集代理人。向美国证券交易委员会提交的某些文件中列出了丘吉尔七世董事和高管 官员的姓名清单及其在丘吉尔七世中的权益的描述，包括（但不限于 ）以下内容：（1）第2号修正案（特别是以下部分：“风险因素——与 丘吉尔和业务合并相关的风险”；“与丘吉尔管理层、董事和高管相关的信息” 高管”； “企业合并——企业合并中某些人的利益；丘吉尔初始权益股东 和丘吉尔的董事和高级职员”；“丘吉尔证券的受益所有权” 和 “某些关系 和关联人交易——丘吉尔关系和关联人交易”，（2）丘吉尔七世于2023年3月17日向美国证券交易委员会提交的 10-K表格（特别是以下部分：”第 1A 项。风险因素”; “第 10 项。董事、执行官和公司治理”; “项目 11。高管薪酬”; “第 12 项。实益所有权”; “第 13 项。关联方交易” 和”第 15 项。展品， 财务报表附表-附注5。关联方交易”，(3) 丘吉尔七世于 2023 年 5 月 10 日、2023 年 8 月 9 日和 2023 年 11 月 9 日向 美国证券交易委员会提交的 10-Q 表格（特别是 下的讨论第 1 项。财务报表附注5。关联方交易” 分别为每份此类表格 10-Q 中的部分）， (4) 丘吉尔七世于 2023 年 8 月 7 日向美国证券交易委员会提交的 8-K 表格（特别是 下的披露）”第 1.01 项重要最终协议的订立——经修订和重述的保荐人协议”），（5）丘吉尔七世于2023年12月26日向美国证券交易委员会提交的 表格（具体而言，在” 下的披露第 1.01 项 实质性最终协议的订立——同意和合并协议修正案”），（6）丘吉尔七世于2024年1月22日向美国证券交易委员会提交的 附表14A（特别是以下部分：”企业合并——企业合并中某些人的利益 ” 和 “丘吉尔证券的实益所有权”）以及（7）可能不时向美国证券交易委员会提交的与交易有关的其他 文件，每份文件都将在美国证券交易委员会网站www.sec.gov上免费提供 ，或者向位于纽约第五大道640号12楼的丘吉尔资本七公司提交书面申请，纽约10019号。有关代理招标参与者的其他信息及其各自直接和间接利益的描述 将包含在最终委托书/招股说明书中，该委托书/招股说明书涉及CorpacQ Group Plc向丘吉尔七世的股东和担保持有人发行 证券，以完成此类信息。

丘吉尔七世股东、潜在投资者和其他感兴趣的 人员应阅读上面列出的每份文件以及与CorpacQ Group Plc向丘吉尔七世股东和担保持有人发行的证券 要约有关的最终委托书/招股说明书，然后再做出任何投票或投资决定。您可以从上述 来源免费获得这些文件的副本。

投资者关系联系人：

电子邮件：CorpAcqIR@icrinc.com

媒体关系联系人：

克里斯蒂娜·斯滕森/迈克尔·兰道
格拉德斯通广场合作伙伴
(212) 230-5930