TREX 公司有限公司

索引

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以下管理层讨论应与Trex Company, Inc.（Trex，公司，我们或我们的）向美国证券交易委员会（SEC）提交的截至2023年12月31日的10-K表年度报告以及第一部分第1项中包含的简明合并财务报表及其附注一起阅读。本季度报告的 “财务报表”。

关于前瞻性陈述的说明

该管理层的讨论和分析包含1933年《证券法》第27A条和1934年《证券交易法》第21E条所指的前瞻性陈述。所有关于我们的预期财务状况和经营业绩、我们的业务战略、我们的融资计划、与我们的行业相关的预测人口和经济趋势以及类似事项的陈述均为前瞻性陈述。这些陈述有时可以通过我们使用前瞻性词语来识别，例如 “可能”、“将”、“预期”、“估计”、“预期”、“打算” 或类似的表达。我们不能向您保证，我们在此类前瞻性陈述中的预期将是正确的。由于各种因素，包括 “第1A项” 中讨论的因素，我们的实际业绩可能与我们的预期存在重大差异。风险因素” 载于我们向美国证券交易委员会提交的截至2023年12月31日止年度的10-K表年度报告。这些陈述还受到风险和不确定性的影响，这些风险和不确定性可能导致公司的实际经营业绩出现重大差异。此类风险和不确定性包括但不限于：公司当前和新开发产品的市场接受程度；与开发和推出新产品相关的成本以及此类新产品的市场接受度；公司业务对总体经济状况的敏感性；季节性和与天气相关的需求波动对分销渠道库存水平和公司产品销售的影响；公司第三方运输服务的可用性和成本产品和原材料；公司以可接受的价格获得原材料的能力，包括废聚乙烯、木纤维和其他用于制造我们产品的材料；宏观经济环境中通货膨胀率上升；公司以可接受的成本维持产品质量和产品性能的能力；公司提高产量和能力以充分满足供需的能力；与产品相关的保修索赔、产品更换和消费者关系费用水平质量；公司运营所在的竞争激烈的市场；网络攻击、安全漏洞或其他安全漏洞；现行和即将出台的数据隐私法和欧盟《通用数据保护条例》的影响以及相关的实际或潜在成本和后果；全球公共卫生疫情、地缘政治冲突的重大不利影响；以及与劳动力短缺或劳动力成本上涨相关的重大不利影响。

概述

以下MD&A旨在帮助读者了解公司的运营和当前的业务环境。管理层和分析是对我们的简明合并财务报表及其附注的补充，应与 “第1项” 中包含的附注一起阅读。本报告的简明合并财务报表”。MD&A 包括以下部分：

运营和产品

Trex是世界上最大的高性能复合地板和住宅栏杆产品制造商，这些产品的销售品牌名为Trex^®并在美国制造。凭借 30 多年的产品经验，我们提供了一整套美观耐用的产品， 维护成本低甲板、住宅栏杆、围栏和户外照明类别的产品供应。大多数产品都是环保的，并尽可能地利用回收和再生材料。Trex 地板采用专有工艺制成，结合了再生木纤维和再生聚乙烯薄膜，使得 Trex 成为北美最大的塑料薄膜回收商之一。除了抗褪色和表面染色外，Trex 产品无需打磨和密封，可防潮损坏，表面无碎片且不需要

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需要进行化学处理以防止腐烂或昆虫侵扰。综上所述，与木地板和栏杆相比，这些方面具有显著的美学优势和更低的维护成本，最终使Trex产品在甲板的使用寿命内成本低于木材。特殊特性（包括抗裂性、弯曲能力以及易于加工和精加工）便于安装，减少了承包商的回电，为消费者提供了广泛的设计选择。Trex产品出售给分销商和家庭中心，最终转售给住宅市场。

Trex 提供以下产品：

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我们是与第三方签订的多项许可协议的许可人，以Trex商标制造和销售产品。我们的许可产品是：

亮点：

季度迄今和年初至今的亮点和财务表现

财务业绩。下表显示了我们本季度迄今为止的财务业绩要点：

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资本支出。在2024年第一季度，我们的资本支出为3,770万美元，主要与阿肯色州制造工厂的2170万美元、450万美元的成本削减计划以及现有设施的510万美元产能扩张以及安全、环境和一般支持有关。

操作结果

将军。我们的经营业绩受到多种因素的影响，包括但不限于产品的制造和分销成本、原材料成本、通货膨胀、利率、消费者支出和偏好、任何供应链中断的影响、经济状况以及全球健康流行和地缘政治冲突的任何不利影响。

净销售额。净销售额包括扣除折扣后的销售额。净销售水平主要受销售量和为Trex产品支付的价格的影响。历史上，Trex的经营业绩因季度而异。某些地理区域的季节性、不稳定或长期的不利天气条件会降低家居和商业装修以及住宅和商业建筑的水平，并可能将对我们产品的需求转移到以后的时期。作为我们正常业务惯例的一部分，根据行业惯例，我们历来为Trex产品的分销商和经销商提供激励措施，让他们在黄金套牌建造季节开始之前增加库存水平，以确保我们的产品有足够的可用性来满足预期的季节性消费者需求并实现生产计划。这些激励措施包括付款折扣、优惠付款条件、价格折扣或特定产品的批量返利，以及基于特定促销计划一部分的购买量增加的其他激励措施。我们的激励计划的时机可能会对发行期间的销售、应收账款和库存水平产生重大影响。

毛利润。毛利代表净销售额和销售成本之间的差额。销售成本包括原材料成本、直接劳动力成本、制造成本、分包合同成本和运费。原材料成本通常包括购买和运输再生木纤维、再生聚乙烯、为我们的产品着色所需的色素以及用于制作栏杆和舞台的商品的成本。直接劳动力成本包括参与制造过程的人员的工资和福利。制造成本包括折旧、公用事业、维护用品和维修费用、间接劳动力（包括工资和福利）以及仓库和设备租赁活动。

销售、一般和管理费用。销售、一般和管理费用的最大组成部分是与人事相关的成本，其中包括从事销售和营销、会计、信息技术、公司运营、研发和其他业务职能的人员的工资、佣金、激励薪酬和福利。销售、一般和管理费用的另一个组成部分是品牌和其他销售和营销成本，这些成本用于建立品牌知名度。这些成本主要包括广告、销售和其他促销费用。其他一般和管理费用包括专业费用、归因于前面提及的业务职能的办公室占用成本以及消费者关系费用。销售费用、一般费用和管理费用占净销售额的百分比可能因季度而异，部分原因是我们业务的季节性。

以下是我们对截至2024年3月31日的三个月（2024年季度）的经营业绩以及与截至2023年3月31日的三个月（2023年季度）相比经营业绩的重大变化的讨论和分析。

截至2024年3月31日的三个月与截至2023年3月31日的三个月相比

净销售额

与2023年季度相比，2024年季度的净销售额增长了1.349亿美元，增长了56.5％。增长基本上全部归因于成交量的增加，部分原因是我们1月至3月的提前购买计划的变化，而不是我们历史上的12月至3月的时间框架。这一变化造成了7500万美元，约占该季度增长的31％。其余的增长是由于预计Trex的户外生活产品将持续保持良好的经济状况。

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毛利

2024年季度的毛利占净销售额（毛利率）的百分比为45.4％，而2023年季度为39.6％。增长的主要原因是我们的渠道合作伙伴建立了适当的库存以支持甲板/栏杆季节和成本效益计划，从而提高了产能利用率。

销售、一般和管理费用

2024年季度，销售、一般和管理费用增加了1,310万美元。这一增长主要与人事相关费用增加了870万澳元以及新推出产品的品牌和营销计划支出增加了320万澳元有关。

所得税准备金

2024年季度和2023年季度的有效税率为25.2％。

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扣除利息、税项、折旧和摊销前的净收益和收益（EBITDA）¹（千美元）

净收益（GAAP）与息税折旧摊销前利润（非公认会计准则）的对账：

2024年季度的息税折旧摊销前利润增长了93.4％，至1.332亿美元，而2023年季度的息税折旧摊销前利润为6,890万美元。息税折旧摊销前利润的增长主要是由净销售额和毛利润的增长推动的。

流动性和资本资源

我们主要通过运营现金流、循环信贷额度下的借款、经营租赁和经营活动产生的正常贸易信贷条款为运营和增长提供资金。截至2024年3月31日，我们有310万美元的现金及现金等价物。

现金的来源和用途。下表汇总了我们来自运营、投资和融资活动的现金流（以千计）：

经营活动

2024年第一季度运营中使用的现金为1.74亿美元，而2023年第一季度运营中使用的现金为1.155亿美元。用于经营活动的现金增加了5,850万美元，主要与应收账款和库存的增加有关。应收账款的增加主要是由2024年第一季度净销售额与2023年第一季度相比的增长所推动的。截至2024年3月31日，几乎所有应收账款余额都将在2024年第二季度收取。库存增加是2024年第一季度产量与2023年第一季度相比增加的结果。收入的增加以及应付账款、应计费用和应付所得税的增加在一定程度上抵消了应收账款和库存增加的影响。

投资活动

2024年季度的资本支出为3,770万美元，主要与阿肯色州制造工厂的2170万美元、450万美元的成本削减计划以及现有设施的510万美元产能扩张以及安全、环境和一般支持有关。

融资活动

2024年季度融资活动提供的净现金主要由我们的信贷额度下的净借款组成。

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股票回购计划。2018年2月16日，Trex董事会通过了一项高达1160万股已发行普通股的股票回购计划（股票回购计划）。截至2023年3月31日，公司已根据股票回购计划回购了1,010万股股票。2023年5月4日，Trex董事会通过了一项新的股票回购计划，回购高达1,080万股已发行普通股，并终止了现有的股票回购计划。该回购计划没有设定的到期日期。在截至2024年3月31日的三个月中，公司没有根据2023年股票回购计划回购其任何普通股。

循环信贷额度

2022年5月18日，公司与其某些贷款方（贷款人）签订了信贷协议（信贷协议），以修改和重述截至2019年11月5日的第四次修订和重述信贷协议。根据信贷协议，贷款人同意在2027年5月18日（期限）结束的整个期限内，向公司提供一笔或多笔循环贷款，总共最高本金额为4亿加元（贷款限额）。贷款限额中包括金额不超过6,000万美元的信用证贷款的次级限额；以及任何时候未偿还本金总额不超过20,000,000美元的周转额度贷款。循环贷款、信用证贷款和周转额度贷款旨在筹集营运资金和支持一般业务运营。

2022年12月22日，公司签订了信贷协议的第一修正案（第一修正案）。作为第一修正案的一部分，对信贷协议进行了修订和重述，规定了额外的循环B贷款（定义见下文）。根据第一修正案，贷款人同意向公司提供B轮贷款，包括一项或多笔循环贷款，在2024年12月22日结束的整个期限（B循环贷款期限）期间，总共最高本金额为1.5亿美元（循环B贷款限额）。以前，根据信贷协议，没有循环B贷款。第一修正案还规定，北卡罗来纳州道明银行将担任银团代理。

与第一修正案一起，于2022年12月22日对信贷协议进行了修订和重述，将这笔贷款称为A轮贷款。经修订和重述的信贷协议成为第一修正案的附录A。信贷协议的所有条款均适用于循环B贷款。

总体而言，这些票据使公司能够在A循环贷款期限内借入不超过A循环贷款限额和在B循环贷款期限内不超过循环B贷款限额的借款。公司没有义务根据循环贷款借入任何金额。在相应的贷款限额内，公司可以在票据有效期间随时或不时地借款、还款和再借款。

A轮贷款和周转额度贷款下的基准利率贷款（定义见信贷协议）的应计利息为基准利率加上适用利率（定义见信贷协议），循环贷款的定期SOFR贷款按年利率累计利息，等于该利息期的定期SOFR总和加上适用利率（定义见信贷协议）。任何一天的基准利率是每年浮动利率，等于（a）联邦基金利率加上0.50％的最高利率，（b）BOA不时公开宣布为最优惠利率的当天的有效利率，（c）期限SOFR加1.0％，但须遵守某些最低利率。所有未偿还的本金、利息、费用和成本应在期限结束时偿还。

对于循环B贷款（定义见第一修正案），对于任何一天，年利率都是基于合并债务与合并息税折旧摊销前利润比率的分级定价。属于基准利率贷款的循环B贷款的适用利率在1.20％至2.15％之间，定期SOFR/定期SOFR每日浮动利率的B循环贷款的适用利率在0.20％至1.15％之间。

根据担保和质押协议的条款，公司在遵守某些允许的抵押担保的前提下，作为公司欠贷款人的所有其他当前和未来债务的抵押担保，授予担保和质押协议中描述和定义的某些抵押品的持续担保权益，但不包括排除财产（定义见担保和质押协议）。

截至2024年3月31日，我们在循环信贷额度下有2.23亿美元的未偿借款，在3.27亿美元的贷款额度下，我们的借款能力为2.23亿美元。

遵守债务契约。根据信贷协议的条款，公司受某些贷款合规契约的约束。截至2024年3月31日，公司遵守了所有契约。不遵守财务契约可被视为拖欠还款义务，除其他补救措施外，还可能加快任何未清款项的支付。

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我们认为，我们的循环信贷额度下预计可用的手头现金、运营现金和借款将提供足够的资金来为计划中的资本支出提供资金，定期支付本金和利息，为保修金提供资金，并满足其他现金需求。我们目前预计将通过运营和融资活动为未来的资本支出提供资金。未来资本要求的实际金额和时间可能与我们的估计存在重大差异，具体取决于对Trex产品的需求以及新的市场发展和机会。

资本要求。2021 年 10 月，我们宣布计划在大约 300 英亩的土地上增加位于阿肯色州小石城的第三座美国制造工厂，以满足对 Trex 户外生活产品不断增长的需求。新园区的开发方法和相关支出将采用模块化形式，并根据Trex户外生活产品的需求趋势进行调整。我们2024年的资本支出预期为2.1亿至2.3亿美元，其中包括2024年阿肯色州设施开发的估计支出。新设施的建设将主要通过公司持续的现金产生或信贷额度提供资金。

除了建造阿肯色州工厂外，我们在2024年的资本配置优先事项还包括内部增长机会的支出、降低制造成本、升级设备和支持系统，以及符合我们长期增长战略的收购，因为我们将继续评估适合Trex的战略机会以及向股东返还资本。

分销渠道中的库存。我们通过分层分销系统销售我们的地板和栏杆产品。我们在全球拥有 50 多家分销商和两家全国零售商，我们向其销售产品。分销商反过来将产品出售给经销商和零售地点，而经销商又将产品出售给最终用户。在最终用途需求没有相应变化的情况下，分销渠道库存水平的大幅增加可能会对未来的销售产生不利影响。

产品保修。我们保证，在适用的保修期内，我们的产品在正确安装、使用和维护后，不会出现工艺和材料方面的材料缺陷，我们的地面、覆层、仪表板和栏杆产品不会因白蚁或真菌腐烂而分裂、分裂、腐烂或遭受结构损坏。

2023 年 1 月 1 日当天或之后销售的产品：Transcend 的家用保修期为 50 年^®甲板，精选版 35 年^®甲板和通用仪表板，Enhance 使用寿命为 25 年^®套牌和超越、选择、增强和签名^®栏杆。商业用途的保修期为10年，不包括Signature栏杆和创见覆层，它们的保修期均为25年。我们还保证，Trex Transcend、Trex Enhance 和 Trex Select 地板和覆层以及通用仪表板产品不会因光照和风化曝光而褪色超过一定量，并且可以抵御食品和饮料物质或霉菌造成的永久污染，前提是污渍在出现后的七天内在上述保修期内清除。如果违反此类保证，我们有义务更换有缺陷的产品或退还购买价格。

2023 年 1 月 1 日之前销售的产品：住宅用途的保修期为 25 年，商业用途的保修期为 10 年。对于Trex Signature栏杆，住宅和商业用途的保修期均为25年。我们还保证，在上述保修期内，Trex Transcend、Trex Enhance、Trex Select和Universal Fascia产品的褪色量不会超过一定量，并且可以抵抗食物物质或霉菌造成的永久污渍，前提是污渍在出现后的七天内清理干净。如果违反此类保证，我们有义务更换有缺陷的产品或退还购买价格。

我们保留保修储备金以解决我们的产品保修索赔。我们根据历史索赔经验和未来索赔经验等因素，在确认收入时累计产品保修索赔的估计成本。如有必要，我们会根据实际经验和历史估计值之间的差异对这些估计值进行审查和调整。此外，如果损失可能发生且可以合理估计，我们会累积与偶然或意想不到的产品质量问题相关的保修费用。

我们将继续接收和解决在 2007 年之前在内华达州工厂生产的表面剥落产品的索赔，并维持保修准备金以解决这些索赔。估算表面剥落索赔的保修准备金需要管理层估算（1）需要付款解决的索赔数量以及（2）解决每项索赔的平均成本。

为了估计需要付款解决的表面缺陷索赔的数量，我们使用精算技术来量化预期收到的索赔数量和最终需要付款的索赔的百分比（统称为要素）。这些要素的估计值是使用一系列假设来量化的，这些假设来自索赔统计历史和确定影响索赔数量的因素。每项索赔的费用因多种因素而异，包括受影响甲板的大小、所用替代材料的供应和类型、替代材料的生产成本和索赔解决方法。

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我们每个季度都会监测表面剥落索赔活动，以找出我们的估算值需要修订的迹象。通常，一年内收到的大多数表面剥落索赔都是在夏季户外季节收到的，即第二和第三季度。我们的惯例是在第三季度使用上述精算技术，此前本财年所有索赔中有很大一部分已经收到，与年度索赔预期的差异更有意义。

在截至2024年3月31日的三个月中，收到的索赔数量低于截至2023年3月31日的三个月中收到的索赔数量，也低于我们对2024年的预期。在截至2024年3月31日的三个月中，每项索赔的平均成本低于截至2023年3月31日的三个月的平均成本，也低于我们对2024年的预期。我们认为，2024年3月31日的储备金足以支付未来的地表剥离债务。

我们的分析基于当前已知的事实和许多假设（如上所述）以及当前的预期。预测未来事件，例如将收到的索赔数量、需要付款的索赔数量和平均索赔成本，可能会导致实际保修负债高于或低于预期，这可能会对我们的财务状况、经营业绩或现金流产生重大影响。我们估计，随着时间的推移，每年收到的索赔数量将继续下降，每份索赔的平均费用将略有增加，这主要是由于通货膨胀。如果收到的索赔水平或每项索赔的平均费用与预期存在重大差异，则可能导致保修准备金的额外增加或减少，以及未来时期的收益和现金流减少或增加。我们估计，通过付款解决的剩余索赔的预期数量或理赔的预期费用发生10％的变化可能会导致表面剥落保修准备金发生约100万美元的变化。

下表详细介绍了与我们的保修相关的表面剥落索赔活动：

季节性。历史上，Trex的经营业绩因季度而异。某些地理区域的季节性、不稳定或长期的不利天气条件可能会降低家居装修和建筑活动的水平，并可能将对其产品的需求转移到以后的时期。作为其正常业务惯例的一部分，Trex历来向其分销商和经销商提供激励计划，要求他们在黄金套牌建造季节开始之前增加库存水平，以确保其产品有足够的可用性来满足预期的季节性消费者需求。季节性影响通常被激励计划的积极影响所抵消。

有关我们面临的某些市场风险的信息，请参阅公司截至2023年12月31日止年度的10-K表年度报告第二部分第7A项中的 “有关市场风险的定量和定性披露”。在截至2024年3月31日的三个月中，公司的市场风险敞口没有重大变化。

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截至2024年3月31日，公司管理层在总裁兼首席执行官（公司首席执行官）和高级副总裁兼首席财务官（公司首席财务官）的参与下，评估了公司披露控制和程序的有效性。根据这项评估，总裁兼首席执行官以及高级副总裁兼首席财务官得出结论，公司的披露控制和程序是有效的。在截至2024年3月31日的三个月期间，公司对财务报告的内部控制没有发生任何变化，这些变化对公司的财务报告内部控制产生了重大影响，也没有合理地可能产生重大影响。

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