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美国证券交易委员会
华盛顿特区，20549

表格10-Q

(标记一)
☒根据1934年《证券交易法》第13或15(D)条规定的季度报告
截至本季度末2024年3月31日
☐根据1934年《证券交易法》第13或15(D)条提交的过渡报告
由_至_的过渡期
委托文档号001-34042
Maiden控股有限公司
(注册人的确切姓名载于其章程)
百慕大群岛98-0570192
(述明或其他司法管辖权
公司或组织)		(美国国税局雇主
识别号码)
皮茨湾路94号
彭布罗克 
百慕大群岛HM08
(主要执行办公室地址)(邮政编码)

(441) 298-4900
(注册人的电话号码，包括区号)


根据该法第12(B)条登记的证券：
每个班级的标题交易代码注册的每个交易所的名称
普通股，每股面值0.01美元MHLD
纳斯达克资本市场
用复选标记表示注册人(1)是否在过去12个月内(或注册人被要求提交此类报告的较短时间内)提交了1934年《证券交易法》第13条或15(D)节要求提交的所有报告，以及(2)在过去90天内是否符合此类提交要求。是☒不是☐
在过去12个月内（或在注册人被要求提交和张贴此类文件的较短时间内），注册人是否以电子方式提交并在其公司网站上发布了所有根据S—T法规第405条要求提交和张贴的交互式数据文件（如有）。 是☒不是的。☐
通过复选标记来确定注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、小型申报公司还是新兴成长型公司。参见《交易法》第12b—2条中"大型加速申报人"、"加速申报人"、"小型申报公司"和"新兴增长公司"的定义。
大型加速文件服务器☐加速文件管理器☒
非加速文件服务器☐规模较小的报告公司☒
新兴成长型公司☐
如果是一家新兴的成长型公司，用复选标记表示注册人是否已选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易所法》第13(A)节提供的任何新的或修订的财务会计准则。☐
通过勾选标记检查注册人是否是空壳公司（定义见《证券交易法》第12 b-2条）。
是☐ 不是☒
截至2024年5月4日， 100,209,450普通股已发行。143，625，719股普通股，面值美元0.01当计入我们的附属公司Maiden Reinsurance Ltd.拥有43，416，269股普通股时，每股已发行。这些联属股份被视为库存股，不包括在合并账面价值和每股普通股收益的计算中。



索引
页面
第一部分-财务信息
第1项。
财务报表
截至2024年3月31日（未经审计）和2023年12月31日（经审计）的简明合并资产负债表
3
截至2024年和2023年3月31日止三个月的简明合并利润表（未经审计）
4
截至2024年和2023年3月31日止三个月的简明综合全面收益表（未经审计）
5
截至2024年和2023年3月31日止三个月的简明合并股东权益变动表（未经审计）
6
截至2024年和2023年3月31日的三个月简明合并现金流量表（未经审计）
7
简明合并财务报表附注(未经审计)
8
第二项。
管理层对财务状况和经营成果的探讨与分析
37
第四项。
控制和程序
70
第二部分-其他信息
第1项。
法律诉讼
71
第1A项。
风险因素
71
第二项。
未登记的股权证券销售和收益的使用
71
第3项.
高级证券违约
71
第四项。
煤矿安全信息披露
71
第五项。
其他信息
72
第六项。
陈列品
73
签名
74

2

第一部分-财务信息
项目1.财务报表
Maiden控股有限公司
CONDENSED CONSOLIDATED BALANCE SHEETS
(以千美元为单位，不包括每股和每股数据)
3月31日，
2024		十二月三十一日，
2023
资产(未经审计)(经审计)
投资：
固定期限，可供出售，按公允价值计算（摊销成本：2024年-美元266,368; 2023 - $258,536)
$259,451 $250,601 
股权证券，按公允价值计算(Cost：2024年- $43,439; 2023 - $43,439)
44,428 45,299 
权益法投资82,159 80,929 
其他投资 （预期信用损失备抵：2024年-美元1,023; 2023 - $1,023)
200,388 182,811 
总投资586,426 559,640 
*现金和现金等价物20,721 35,412 
受限制现金和现金等值物9,449 7,266 
应计投资收益3,927 4,532 
应收再保险余额净额(包括#美元7,882及$9,201分别于2024年和2023年来自关联方。 预期信用损失拨备：2024年-美元145; 2023 - $187)
11,552 12,450 
对未付损失可追讨的再保险（预期信用损失备抵：2024年-美元2,438; 2023 - $3,240)
569,346 564,331 
向关联方贷款167,975 167,975 
递延佣金和其他购置费用(包括#美元15,144及$16,605分别于2024年和2023年来自关联方）
15,990 17,566 
扣缴的应收款项(包括#美元61,016及$128,451分别于2024年和2023年来自关联方。预期信用损失拨备：2024年-美元18; 2023 - $19)
77,089 143,985 
**其他资产6,496 5,777 
总资产
$1,468,971 $1,518,934 
负债
亏损和亏损调整费用准备金(包括#美元700,127及$752,991分别于2024年和2023年来自关联方）
$813,879 $867,433 
未赚取保费(包括#美元40,655及$44,577分别于2024年和2023年来自关联方）
42,108 46,260 
追溯再保险的递延收益78,222 73,240 
应计费用和其他负债(包括#美元15,347及$10,781分别于2024年和2023年来自关联方）
30,766 28,244 
高级票据-本金额262,361 262,361 
减去：未摊销债务发行成本7,725 7,764 
高级笔记，净254,636 254,597 
总负债
1,219,611 1,269,774 
承付款和或有事项
股权
普通股($0.01面值; 2024年： 150,134,5862023年： 149,732,355发行股票; 2024年： 100,393,5382023年： 100,472,120已发行股份)
1,501 1,497 
*增加实收资本886,432 886,072 
累计其他综合损失(32,191)(31,469)
**累积赤字(485,486)(486,945)
国库券，按成本计算（2024年： 49,741,048股票和2023年： 49,260,235股份)
(120,896)(119,995)
股东权益总额
249,360 249,160 
负债和权益总额
$1,468,971 $1,518,934 
请参阅未经审计的简明合并财务报表随附的注释。
3

Maiden控股有限公司
简明综合收益表（未经审计）
(单位为千美元，每股数据除外)
截至3月31日的三个月，
20242023
收入
书面毛保费
$8,323 $836 
净保费已成交
$8,314 $760 
未赚取保费的变动
4,094 8,242 
赚取的净保费
12,408 9,002 
其他保险收入(费用)，净额
46 (59)
净投资收益
7,700 9,545 
已实现和未实现投资收益净额
8,750 1,005 
总收入
28,904 19,493 
费用
净亏损和亏损调整费用
11,625 9,815 
佣金和其他收购费用
5,593 4,235 
一般和行政费用
8,060 10,108 
利息和摊销费用
4,815 3,824 
汇兑和其他(收益)损失
(2,053)2,816 
总费用
28,040 30,798 
所得税前收入（损失）和权益法投资收入（损失）利息
864 (11,305)
减去：所得税支出(福利)
11 (28)
权益法投资的收益(亏损)利息
606 (51)
净收益(亏损)
$1,459 $(11,328)
普通股股东可用（应占）每股基本和稀释收益（亏损）
$0.01 $(0.11)
普通股加权平均数--基本和稀释后普通股100,457,125 101,552,364 

请参阅未经审计的简明合并财务报表随附的注释。
4

Maiden控股有限公司
简明综合全面收益表(未经审计)
(单位：千美元)
截至3月31日的三个月，
20242023
净收益(亏损)$1,459 $(11,328)
其他综合(亏损)收入
期内产生的可供出售证券未实现持股净收益
1,018 1,936 
外币折算调整(1,736)568 
其他综合(亏损)税前收益(718)2,504 
与其他全面（损失）收益组成部分相关的所得税费用(4)(30)
其他综合（损失）收入，税后(722)2,474 
综合收益(亏损)
$737 $(8,854)

请参阅未经审计的简明合并财务报表随附的注释。
5

Maiden控股有限公司
股东权益变动的简明合并报表（未经审计）
(单位：千美元)
截至3月31日的三个月，
20242023
普通股
期初余额
$1,497 $1,492 
通过股票补偿的归属发行普通股4 4 
期末余额
1,501 1,496 
额外实收资本
期初余额
886,072 884,259 
通过股票补偿的归属发行普通股(4)(4)
基于股份的薪酬费用
364 777 
交换优先股— 93 
期末余额
886,432 885,125 
累计其他综合损失
期初余额
(31,469)(41,234)
未实现净投资收益变化
1,014 1,906 
外币折算调整
(1,736)568 
期末余额
(32,191)(38,760)
累计赤字
期初余额
(486,945)(442,863)
预期信用损失的开业备抵— (5,513)
净收益(亏损)1,459 (11,328)
期末余额
(485,486)(459,704)
国库股
期初余额
(119,995)(117,075)
回购股份(901)(288)
期末余额
(120,896)(117,363)
股东权益总额
$249,360 $270,794 
请参阅未经审计的简明合并财务报表随附的注释。
6

Maiden控股有限公司
简明合并现金流量表(未经审计)
(单位：千美元)
截至3月31日的三个月，20242023
经营活动的现金流
净收益(亏损)
$1,459 $(11,328)
对净亏损与经营活动现金流量净额的调整：
折旧、摊销和基于股份的薪酬(479)(579)
权益损失法投资的利息(收益)
(606)51 
已实现和未实现投资收益净额
(8,750)(1,005)
预期信贷损失拨备变动(842)(32)
汇兑和其他(收益)损失
(2,053)2,816 
资产变动–(增加)减少：
应收再保险余额净额673 269 
对未付损失可追讨的再保险692 906 
应计投资收益573 (1,297)
递延佣金和其他购置费1,539 2,967 
预提应收款项14,325 958 
其他资产(707)(362)
负债的变动–增加(减少)：
损失准备金和损失调整费用4,131 4,597 
未赚取的保费(4,088)(8,242)
应计费用和其他负债2,182 (10,066)
经营活动提供(用于)的现金净额
8,049 (20,347)
投资活动产生的现金流：
购买固定期限债券 (165,478)(2,709)
购买其他投资(8,204)(8,552)
购买权益法投资(2,727)(2,329)
购买股权证券— (1,000)
销售固定期限债券的收益 23,835 954 
到期、还款和定期催缴所得收益130,876 8,014 
出售和赎回其他投资的收益466 10,318 
出售和赎回权益法投资的收益1,618 10,579 
其他，网络(122)(8)
投资活动提供的现金净额(用于)
(19,736)15,267 
融资活动的现金流：
普通股回购(673)(288)
用于融资活动的现金净额
(673)(288)
汇率变化对外币现金、限制性现金及等值物的影响 (148)105 
现金、限制性现金和现金等价物净减少
(12,508)(5,263)
期初现金、限制性现金和现金等价物42,678 46,624 
现金、受限现金和现金等价物，期末$30,170 $41,361 
简明合并资产负债表中报告的现金和受限制现金的对账：
期末现金和现金等价物$20,721 $24,194 
受限现金和现金等价物，期末9,449 17,167 
期末现金、受限制现金和现金等值物总额$30,170 $41,361 
请参阅未经审计的简明合并财务报表随附的注释。
7
Maiden控股有限公司
简明合并财务报表附注(未经审计)
(以千美元为单位，不包括每股和每股数据)

1. 陈述的基础
随附的未经审计简明综合财务报表包括Maiden Holdings，Ltd.(“母公司”或“Maiden Holdings”)及其子公司(“公司”或“Maiden”)的账目。该等中期财务信息乃根据美国公认会计原则(“美国公认会计原则”)编制，并符合美国证券交易委员会(“美国证券交易委员会”)颁布的表格10-Q及S-X规则第10条的指示。因此，它们不包括美国公认会计准则要求的完整财务报表的所有信息和脚注。所有重大的公司间交易和账户都已被取消。
该等中期未经审核综合财务报表反映管理层认为为公平列报中期业绩所需的所有调整，而所有该等调整均属正常经常性性质。如果按年率计算，临时期间的业务结果不一定代表预计全年的业务结果。按照美国公认会计原则编制财务报表要求管理层作出估计和假设，以影响财务报表和附注中报告的金额。实际结果可能与这些估计不同。
这些未经审计的综合财务报表，包括这些附注，应与公司在截至2023年12月31日的年度报告Form 10-K中包括的经审计的综合财务报表和相关附注一起阅读。某些上一年的比较数字已重新分类，以符合本期列报。这些重新分类的影响对以前报告的股东权益或净收入没有影响。
Maiden通过积极管理和配置我们的资产和资本来创造股东价值，包括通过拥有和管理主要在保险和相关金融服务行业的业务和资产，我们可以利用我们对这些市场的深入了解。
2020年11月，公司成立了我们的间接全资子公司Genesis Legacy Solutions(“GLS”)，专门为小型保险实体提供全方位的传统服务，特别是那些处于第二阶段或拥有不再是这些公司业务核心的准备金的实体，与客户合作开发和实施最终解决方案，包括收购整个公司。该公司认为，GLS的成立对其整体长期战略具有很强的补充作用。然而，包括GLS重点关注的行业的市场状况在内的多种因素的结合，导致GLS无法获得足够的规模来实现其目标或赚取利润，而且GLS的业绩没有达到公司随着时间的推移预期的目标。于2020年完成对GLS的资本承诺后，本公司决定不再为新机会承担任何额外资本，并剥离GLS承销的现有账户。本公司目前不承保预期的再保险风险。
短期收入保障业务主要由我们在斯堪的纳维亚和北欧市场的全资子公司Maiden Life FörsäKring AB(“Maiden LF”)和Maiden General FörsäKings AB(“Maiden GF”)撰写。我们的全资子公司Maiden Global Holdings Ltd.(“Maiden Global”)是英国的一家持牌中介机构。Maiden Global此前通过保险公司合作伙伴，特别是欧洲和其他全球市场的合作伙伴，提供品牌汽车和信用人寿保险产品，从而在国际上开展业务(“IIS业务”)。这些产品还产生了由我们的全资子公司Maiden再保险有限公司(“Maiden ReInsurance”)承保的再保险计划。自2023年以来，本公司一直就Maiden LF和Maiden GF的持续增长和盈利前景、监管资本要求以及创造超出我们目标资本回报率水平的股东价值的能力来评估Maiden LF和Maiden GF的战略价值。2024年5月3日，Maiden LF和Maiden GF与AmTrust Financial Services，Inc.(“AmTrust”)的瑞典子公司AmTrust Nordic AB(“AmTrust Nordic”)签订了续约权交易，预计将涵盖Maiden LF和Maiden GF在瑞典、挪威和其他北欧国家承保的大部分主要业务。该公司预计将与其他AmTrust实体就英国和爱尔兰的Maiden GF和Maiden LF承保的某些业务签订额外的续约权协议。请看“注14.后续事件”了解这笔交易的更多细节。
本公司也有由Maiden再保险承保的各种历史性的再保险计划，这些计划正在进行中，包括与AmTrust再保险协议相关的负债，这些债务已于2019年终止，见“附注10.非关联方交易”。此外，本公司还有一份有追溯力的再保险协议和一份减值协议，进一步减少了其风险敞口，并限制了与AmTrust负债相关的潜在波动性，这些内容在中进行了讨论。附注8.再保险".有关详情，亦请参阅公司截至2023年12月31日止年度的10-K表格年报所载的经审计综合财务报表及其相关附注.
8
Maiden控股有限公司
简明合并财务报表附注(未经审计)
(以千美元为单位，不包括每股和每股数据)
2. 重大会计政策
公司在截至2023年12月31日的10-K表格年度报告中描述的重大会计政策没有发生重大变化，但以下内容除外：
最近采用的会计准则
合同销售限制下股权证券的公允价值计量
2022年6月，财务会计准则委员会(FASB)发布了会计准则更新(ASU)2022-03“受合同销售限制的股权证券公允价值计量“公允价值计量修正案(主题820)。本ASU中的修订要求本公司披露受820-10-50-6B号合同销售限制的股权证券，包括资产负债表中反映的受合同销售限制的股权证券的公允价值；限制的性质和剩余期限；以及可能导致限制失效的任何情况。本更新中的修订适用于2023年12月15日之后的财年以及这些财年内的过渡期。本公司于2024年1月1日采用此更新。
公司的某些股权证券受管理文件确定的赎回和出售限制，这可能会限制我们清算这些投资的能力。这些限制可能包括锁定、赎回门、受限股票类别、对赎回频率的限制和通知期限，如注4.(B)投资“。本公司已评估可能受合同销售限制的股权证券所需披露的信息。这些修订扩大了在“注4.投资”然而，采用这一标准并没有影响公司的综合资产负债表、经营业绩或现金流量表。
9
Maiden控股有限公司
简明合并财务报表附注(未经审计)
(以千美元为单位，不包括每股和每股数据)
3. 细分市场信息
该公司目前拥有二可报告的部门：多元化再保险和AmTrust再保险。我们多元化的再保险部门包括以财产和意外伤害再保险业务为主的投资组合，专注于主要位于欧洲的地区性和专业性财产和意外伤害保险公司。此部分还包括GLS进行的交易，如“注1.列报依据。我们的AmTrust再保险业务包括由AmTrust转让给Maiden再保险的所有业务，主要是Maiden再保险与AmTrust全资附属公司AmTrust International Insurance，Ltd.(“AII”)之间的配额份额再保险协议(“AmTrust Quota Share”)，以及与AmTrust全资附属公司AmTrust Europe Limited(“AEL”)和AmTrust International Underers DAC(“AIU DAC”)签订的欧洲医院责任配额份额再保险合同(“欧洲医院责任配额份额”)，这两项协议均于2019年1月1日生效。请参阅“附注10.关联方交易”有关AmTrust再保险部门的更多信息。
本公司根据分部利润与我们的投资组合结果分开评估分部业绩。一般及行政开支按实际基准分配至各分部，但根据管理层的判断而厘定的薪金及福利除外；然而，一般公司开支则不会分配至各分部。在按报告分部确定总资产时，本公司确认属于特定分部的资产，如应收再保险余额、可收回未偿损失的再保险、递延佣金和其他收购费用、扣留的应收款项、对关联方的贷款以及受限现金和投资。所有剩余资产均分配给公司。
下表汇总了截至2024年3月31日、2024年3月31日和2023年3月31日的三个月的可报告部门的承保结果以及我们可报告部门的承保结果与综合净收益(亏损)的协调情况：
截至2024年3月31日的三个月多元化再保险AmTrust再保险总计
书面毛保费
$8,828 $(505)$8,323 
净保费已成交
$8,819 $(505)$8,314 
赚取的净保费
$8,991 $3,417 $12,408 
其他保险收入
46 — 46 
净亏损和净资产收益率(2,924)(8,701)(11,625)
佣金和其他收购费用
(4,295)(1,298)(5,593)
一般和行政费用
(2,090)(670)(2,760)
承保损失
$(272)$(7,252)(7,524)
对账至净收入
投资净收益、已实现和未实现投资净收益
16,450 
利息和摊销费用
(4,815)
外汇和其他收益，净额
2,053 
其他一般和行政费用
(5,300)
所得税费用
(11)
权益法投资收益利息
606 
净收入
$1,459 
10
Maiden控股有限公司
简明合并财务报表附注(未经审计)
(以千美元为单位，不包括每股和每股数据)
3.细分市场信息(续)
截至2023年3月31日的三个月多元化再保险AmTrust再保险总计
书面毛保费
$6,849 $(6,013)$836 
净保费已成交
$6,773 $(6,013)$760 
赚取的净保费
$7,471 $1,531 $9,002 
其他保险费
(59)— (59)
净亏损和净资产收益率
(3,156)(6,659)(9,815)
佣金和其他收购费用
(3,656)(579)(4,235)
一般和行政费用
(2,589)(557)(3,146)
承保损失
$(1,989)$(6,264)(8,253)
对账至净亏损
投资净收益、已实现和未实现投资净收益
10,550 
利息和摊销费用
(3,824)
汇兑和其他损失，净额
(2,816)
其他一般和行政费用
(6,962)
所得税优惠
28 
权益法投资的损失利息
(51)
净亏损
$(11,328)

下表总结了公司可报告分部的财务状况，包括与公司2024年3月31日和2023年12月31日合并总资产的对账：
2024年3月31日多元化再保险AmTrust再保险总计
应收再保险余额净额
$3,530 $7,882 $11,412 
对未付损失可追讨的再保险
5,472 520,780 526,252 
递延佣金和其他购置费
846 15,144 15,990 
对关联方的贷款
— 167,975 167,975 
受限现金和现金等价物及投资
70,556 156,202 226,758 
预提应收款项
16,073 61,016 77,089 
其他资产
582 — 582 
总资产--可报告的细分市场
97,059 928,999 1,026,058 
企业资产
— — 442,913 
总资产
$97,059 $928,999 $1,468,971 
2023年12月31日多元化再保险AmTrust再保险总计
应收再保险余额净额
$3,108 $9,201 $12,309 
对未付损失可追讨的再保险
5,692 515,463 521,155 
递延佣金和其他购置费
961 16,605 17,566 
对关联方的贷款
— 167,975 167,975 
受限现金和现金等价物及投资
67,211 152,663 219,874 
预提应收款项
15,534 128,451 143,985 
其他资产
685 — 685 
总资产--可报告的细分市场
93,191 990,358 1,083,549 
企业资产
— — 435,385 
总资产
$93,191 $990,358 $1,518,934 
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简明合并财务报表附注(未经审计)
(以千美元为单位，不包括每股和每股数据)
3.细分市场信息(续)
下表列出了截至2024年和2023年3月31日止三个月与主要业务线和可报告分部所写净保费相关的财务信息：
截至3月31日的三个月，20242023
净保费已成交
总计总计
多元化再保险
国际
$8,819 $6,773 
全面多元化再保险
8,819 6,773 
AmTrust再保险
小型商业企业
(492)(83)
专业计划
(15)156 
专业险和延期保修
2 (6,086)
AmTrust再保险合计
(505)(6,013)
净保费总额
$8,314 $760 
下表列出了截至2024年和2023年3月31日止三个月主要业务线和可报告分部赚取的净保费的财务信息：
截至3月31日的三个月，20242023
赚取的净保费
总计总计
多元化再保险
国际
$8,991 $7,471 
全面多元化再保险
8,991 7,471 
AmTrust再保险
小型商业企业
(492)(83)
专业计划
(15)156 
专业险和延期保修
3,924 1,458 
AmTrust再保险合计
3,417 1,531 
净保费总收入
$12,408 $9,002 

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(以千美元为单位，不包括每股和每股数据)
4. 投资
公司持有：（i）可供出售（“AWS”）固定期限和股本证券投资组合，按公允价值列账;（ii）其他投资，其中某些投资按公允价值列账，而对直接贷款实体的投资按成本扣除减损列账;（iii）权益法投资;和（iv）持有的资金-直接管理。
a)固定期限
2024年3月31日和2023年12月31日的摊销成本、未实现损益总额以及固定到期日公允价值如下：
2024年3月31日原始或摊销成本未实现收益总额未实现亏损总额公允价值
美国国债
$66,447 $— $(3)$66,444 
美国机构债券抵押贷款支持债券
29,221 — (3,603)25,618 
非美国政府债券42,029 6 (462)41,573 
抵押贷款债券63,960 — (765)63,195 
公司债券
64,711 — (2,090)62,621 
固定期限投资总额
$266,368 $6 $(6,923)$259,451 

2023年12月31日原始或摊销成本未实现收益总额未实现亏损总额公允价值
美国国债
$55,046 $8 $(2)$55,052 
美国机构债券抵押贷款支持债券
29,918 — (3,267)26,651 
非美国政府债券21,219 — (468)20,751 
抵押贷款债券80,591 — (1,788)78,803 
公司债券
71,762 — (2,418)69,344 
固定期限投资总额
$258,536 $8 $(7,943)$250,601 
公司在浓缩合并资产负债表中的应计投资收益项下单独列示其可供出售固定到期投资的应计应收利息余额。可供出售证券的应计应收利息金额为美元1,370于2024年3月31日（2023年12月31日- $1,418).公司已选择实际权宜方法，将应计利息从可供出售固定到期证券的公允价值和摊销成本基础中排除，以识别和衡量2023年1月1日采用的预期信用损失拨备标准下的任何减损。应计应收利息余额的注销在被视为无法收回的期间确认为净投资损益。有 不是截至2024年和2023年3月31日止三个月内已确认应计应收利息核销。
我们固定期限的合同期限如下所示。实际到期日可能与合同到期日不同，因为借款人可能有权催缴或预付债务，包括或不包括催缴或预付罚款。
2024年3月31日摊销成本公允价值
在一年或更短的时间内到期
$139,186 $138,553 
应在一年至五年后到期
30,458 28,973 
在五年到十年后到期
3,543 3,112 
173,187 170,638 
美国机构债券抵押贷款支持债券
29,221 25,618 
抵押贷款债券63,960 63,195 
固定期限投资总额
$266,368 $259,451 



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(以千美元为单位，不包括每股和每股数据)
4.投资(续)

下表汇总了未实现损失头寸的固定到期日以及证券持续处于未实现损失头寸的时间长度的公允价值和未实现总损失总额：
少于12个月12个月或更长时间总计
2024年3月31日公平
价值		未实现
损失		公平
价值		未实现
损失		公平
价值		未实现
损失
美国国债
$46,011 $(3)$— $— $46,011 $(3)
美国机构债券抵押贷款支持债券
— — 25,618 (3,603)25,618 (3,603)
非美国政府债券10,700 (9)10,109 (453)20,809 (462)
抵押贷款债券— — 63,195 (765)63,195 (765)
公司债券
— — 62,621 (2,090)62,621 (2,090)
暂时受损的固定期限总计
$56,711 $(12)$161,543 $(6,911)$218,254 $(6,923)
截至2024年3月31日，有 57公允价值为#美元的未实现亏损的证券218,254和未实现亏损#美元。6,923。在这些未实现亏损的证券中，有52我们投资组合中处于未实现亏损状态12个月或更长时间且公允价值为美元的证券161,543和未实现亏损#美元。6,911.
少于12个月12个月或更长时间总计
2023年12月31日公平
价值		未实现
损失		公平
价值		未实现
损失		公平
价值		未实现
损失
美国国债
$518 $(2)$— $— $518 $(2)
美国机构债券抵押贷款支持债券
— — 26,651 (3,267)26,651 (3,267)
非美国政府债券8,217 (1)10,343 (467)18,560 (468)
抵押贷款债券— — 78,803 (1,788)78,803 (1,788)
公司债券
— — 69,344 (2,418)69,344 (2,418)
暂时受损的固定期限总计
$8,735 $(3)$185,141 $(7,940)$193,876 $(7,943)
截至2023年12月31日，有59公允价值为#美元的未实现亏损的证券193,876和未实现亏损#美元。7,943。在这些未实现亏损的证券中，有56我们投资组合中处于未实现亏损状态12个月或更长时间且公允价值为美元的证券185,141和未实现亏损#美元。7,940.
预期信贷损失准备和非信贷相关减值成本
当公允价值低于摊销成本时，该公司按季度对AFS证券进行减值评估。如果公司打算或将被要求在预期收回之前出售证券，减值损失的全部金额将计入净收益(亏损)并计入净投资收益(亏损)。如果公司不打算或将不会被要求在其预期收回之前出售证券，则建立预期信贷损失拨备，与信贷因素有关的损失部分计入净收益(亏损)。亏损的非信贷减值金额(可能与利率和/或市场状况有关)在其他全面收益中确认。
为了估计大部分AFS证券的预期信贷损失拨备，该公司分析了主要由有关损失严重性、违约概率和预计回收率的假设驱动的预计现金流。本公司根据信用评级、信用分析和宏观经济预测来确定违约和损失严重程度。美国政府发行或支持的证券的未实现损失，无论是明确的还是隐含的，都不会分析为信贷损失。本公司的结论是，由于美国政府对某些证券(例如，政府全国抵押贷款协会发行的证券)提供了明确的担保，以及与其他证券相关的隐性担保(例如，美国政府在2008年信贷危机期间对联邦国家抵押贷款协会和联邦住房贷款抵押公司的救助)，这些证券发生信用损失的可能性极小。虽然这些证券没有分析信用损失，但会根据公司的出售意图和可能的出售要求对它们进行减值评估。
根据本公司分别于2024年3月31日、2024年3月31日及2023年3月31日的分析，本公司的AFS固定到期日证券的未实现亏损是由于非信贷因素所致，预计将在相关证券接近到期日时收回。截至2024年3月31日，本公司并不打算以未实现亏损的状态出售这些证券，而且本公司很可能不会被要求在预期收回其摊销成本之前出售这些证券。因此，有不是截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月，为AFS证券的预期信贷损失记录了拨备。


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(以千美元为单位，不包括每股和每股数据)
4.投资(续)

下表总结了截至2024年3月31日和2023年12月31日我们固定期限的信用评级：
2024年3月31日摊销成本公允价值占总数的百分比
公允价值
美国国债
$66,447 $66,444 25.6 %
美国机构债券抵押贷款支持债券
29,221 25,618 9.9 %
AAA级
74,228 73,452 28.3 %
AA+、AA、AA-
29,096 28,582 11.0 %
A+，A，A-
33,836 32,588 12.6 %
BBB+、BBB、BBB-
28,145 27,453 10.6 %
BB+或更低
5,395 5,314 2.0 %
总固定到期日(1)
$266,368 $259,451 100.0 %

2023年12月31日摊销成本公允价值占总数的百分比
公允价值
美国国债
$55,046 $55,052 22.0 %
美国机构债券抵押贷款支持债券
29,918 26,651 10.6 %
AAA级
84,455 82,703 33.0 %
AA+、AA、AA-
18,952 18,372 7.3 %
A+，A，A-
33,060 31,810 12.7 %
BBB+、BBB、BBB-
31,585 30,631 12.2 %
BB+或更低
5,520 5,382 2.2 %
总固定到期日(1)
$258,536 $250,601 100.0 %
(1)以上评级均基于标准普尔(“S”)或同等评级。.

b)其他投资、股权证券和权益法投资
公司的某些其他投资和权益法投资受管理文件确定的赎回和出售限制，这可能限制我们清算这些投资的能力。这些限制可能包括锁定、赎回门、受限股票类别、对赎回频率和通知期的限制。闸机是拒绝或延迟赎回请求的能力。某些其他投资和权益法投资可能对其销售没有任何限制，但没有活跃的市场，也不能保证我们能够及时执行销售。此外，即使某些其他投资和权益法投资不符合赎回资格或销售受到限制，公司仍可能从这些投资中获得收入分配。
其他投资
表中显示了截至2024年3月31日和2023年12月31日公司其他投资的构成：
2024年3月31日2023年12月31日
账面价值占总数的百分比账面价值占总数的百分比
私募股权基金$53,757 26.8 %$47,383 25.9 %
私人信贷投资29,220 14.6 %27,806 15.2 %
私募股权投资44,768 22.3 %38,617 21.1 %
按公允价值计算的其他投资总额127,745 63.7 %113,806 62.2 %
对直接贷款实体的投资（按成本）72,643 36.3 %69,005 37.8 %
其他投资总额$200,388 100.0 %$182,811 100.0 %
该公司对直接贷款实体的抵押投资为美元72,643于2024年3月31日（2023年12月31日- $69,005）按成本减去预期信用损失拨备列账，并在确定时在净利润中确认任何信用损失的迹象。预期信用损失备抵为美元1,023报告了截至2024年3月31日和2023年12月31日对直接贷款实体的投资情况。请参阅 “附注5(D).公允价值计量”有关这项投资的更多信息。
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(以千美元为单位，不包括每股和每股数据)
4.投资(续)
股权证券
股权证券包括公开交易的普通股股权投资和私人持有的普通股和优先股股权投资。该公司在普通股中的公开交易股权投资在主要交易所交易。该公司在普通股和优先股中的私人持股投资是对公司的直接投资，该公司认为这些公司提供有吸引力的风险调整后回报或提供其他战略优势。每项投资可能都有自己独特的条款和条件，对处置可能会有限制。这些投资没有活跃的市场。
下表提供了2024年3月31日和2023年12月31日持有的股本证券的成本和公允价值：
 2024年3月31日2023年12月31日
成本公允价值成本公允价值
私人持股普通股$34,549 $34,400 $34,549 $35,272 
私人持股优先股8,800 9,946 8,800 9,946 
普通股的公开交易股权投资90 82 90 81 
总股本证券$43,439 $44,428 $43,439 $45,299 
除上表中列出的普通股公开交易股权投资外，2024年3月31日持有的所有私人持有证券均受合同销售限制。这些投资中的每项都受到无限期限制这些私人持有投资的转让、出售和赔偿的协议的约束。公司必须无限期持有这些股份，除非被投资公司的股份在美国证券交易委员会登记并获得州当局的资格，或者直到可能获得此类登记和资格要求的豁免。
 公允价值限制的剩余期限合同销售限制的性质可能导致限制失效的情况
私人持股普通股$34,400 不定买方必须无限期持有限制性股票 向SEC注册证券或如果有豁免
私人持股优先股9,946 不定买方必须无限期持有限制性股票向SEC注册证券或如果有豁免
受合同销售限制的股本证券总额$44,346  

权益法投资
权益法投资目前包括房地产投资和其他投资。下表显示了公司截至2024年3月31日和2023年12月31日权益法投资的公允价值：
 2024年3月31日2023年12月31日
账面价值占总数的百分比账面价值占总数的百分比
房地产投资$52,614 64.0 %$49,897 61.7 %
其他投资29,545 36.0 %31,032 38.3 %
权益法投资总额$82,159 100.0 %$80,929 100.0 %
上述权益法投资包括由可变权益实体(“VIE”)发行的可变权益的有限合伙企业。本公司无权指导对这些VIE的经济表现最重要的活动，因此，本公司不是这些VIE的主要受益者。T他的公司被认为有有限的影响力投资对象的经营和财务政策，因此，这些投资按照权益会计法报告。在应用权益会计法时，投资最初按成本记录，随后根据公司在被投资公司净损益中所占的比例进行调整。一般来说，这些权益损失的最大风险仅限于公司做出的承诺金额 中进行了更完整的描述 附注11--承付款、或有事项和保证在这些简明合并财务报表中。

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(以千美元为单位，不包括每股和每股数据)
4.投资(续)
c)净投资收益
截至2024年和2023年3月31日止三个月的净投资收入来自以下来源：
截至3月31日的三个月，
20242023
固定期限
$2,440 $2,418 
预提资金的收入901 3,335 
贷款给关联方的利息收入3,070 2,698 
现金和现金等价物1,381 1,193 
7,792 9,644 
投资费用
(92)(99)
净投资收益
$7,700 $9,545 
d)已实现和未实现投资净收益(亏损)
出售投资的实现损益根据先进先出成本法确定。下表显示截至2024年和2023年3月31日止三个月的简明合并利润表中包含的已实现和未实现投资收益（损失）净额：
截至2024年3月31日的三个月毛利总损失网络
固定期限
$— $(218)$(218)
股权证券146 (1,017)(871)
其他投资11,324 (1,485)9,839 
已实现和未实现投资净收益(亏损)$11,470 $(2,720)$8,750 
截至2023年3月31日的三个月毛利总损失网络
股权证券$1,024 $(378)$646 
其他投资
1,641 (1,282)359 
已实现和未实现投资净收益(亏损)$2,665 $(1,660)$1,005 
上述股权证券的已实现和未实现损益包括股权证券的销售和分配以及公允价值变动产生的未实现损益。截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月，截至报告日仍持有的股权证券确认的未实现（损失）收益包括：
截至3月31日的三个月，
 20242023
股权证券确认的净（损失）收益$(871)$646 
被剥离的股权证券的确认净收益— (176)
就报告日仍持有的股权证券确认的未实现（损失）收益$(871)$470 
出售固定期限投资的收益为美元23,835截至2024年3月31日的三个月（2023年-美元954). 于2024年3月31日和2023年12月31日，计入累计其他全面收益（“AOCI”）的未实现净亏损分别如下：
2024年3月31日2023年12月31日
固定期限投资的未实现净亏损
$(6,917)$(7,935)
递延所得税
147 151 
未实现亏损净额，递延所得税净额
$(6,770)$(7,784)
变动，扣除递延所得税后净额
$1,014 $7,884 

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(以千美元为单位，不包括每股和每股数据)
4.投资(续)
e)受限制现金和现金等值物和投资
根据各项再保险协议，本公司须为其再保险责任提供抵押品，并利用信托账户抵押与再保险交易对手的业务。作为抵押品的信托资产主要是现金和高评级的固定到期日。受限制资产于2024年3月31日和2023年12月31日的公允价值为：
2024年3月31日2023年12月31日
限制现金-第三方协议$5,643 $6,019 
*与限制性现金交易相关的各方协议3,806 1,247 
*受限现金总额9,449 7,266 
限制性投资-以公允价值信托第三方协议(摊销成本：2024年-美元)67,490; 2023 – $63,299)
64,913 61,192 
限制性投资-以公允价值信托购买关联方协议(摊余成本：2024年-美元)155,319; 2023 – $155,546)
152,396 151,416 
受限投资总额
217,309 212,608 
受限现金和投资总额
$226,758 $219,874 
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5. 金融工具的公允价值
(a) 金融工具的公允价值
公允价值计量-会计准则编纂专题820，“公允价值计量和披露”(“ASC 820”)将公允价值定义为于计量日期在公开市场参与者之间有秩序交易中出售一项资产或支付转移一项负债而收取的价格。此外，ASC 820为计量公允价值时使用的输入建立了一个层次结构，通过要求在可用时使用最可观察的输入来最大化可观察输入的使用，并最大限度地减少不可观察输入的使用。根据输入的可靠性，层次结构分为三个级别：
•1级基于我们有能力访问的相同资产或负债的未经调整的报价市场价格进行的中期估值。由于估值是基于活跃市场中随时可获得的报价，因此对这些产品的估值不需要做出重大程度的判断。利用1级投入的资产和负债的例子包括：美国国债；以及公开交易的股权证券；
•2级基于活跃市场中类似资产或负债的报价、非活跃市场中相同资产或负债的报价或基于可观察到重要投入的模型的估值(例如，利率、收益率曲线、提前还款速度、违约率、损失严重性等)。或者可以由可观察到的市场数据来证实。利用第二级投入的资产和负债的例子包括：美国政府支持的机构证券；非美国政府和超国家债务；商业抵押贷款支持证券(“CMBS”)；抵押贷款债券(“CLO”)；公司和市政债券；以及
•3级基于无法观察到重大投入的模型的早期估值。不可观察到的输入反映了我们自己对市场参与者将使用的假设的假设，这些假设是基于特定情况下可获得的最佳信息而制定的。利用第三级投入的资产和负债的例子包括：对初创保险生产商优先股的投资。
可观察到的投入的可获得性可能不同，并受到各种因素的影响，例如，包括金融工具的类型、金融工具是否是新的和尚未在市场上建立，以及交易特有的其他特征。在某种程度上，估值是基于市场上较难观察到或无法观察到的模型或投入，公允价值的确定需要更多的判断。因此，管理层在确定公允价值时的判断程度最大的是属于第三级层次的工具。
该公司使用的价格和投入在计量日期是最新的。在市场错位时期，许多工具的价格和投入的可观察性可能会降低。这种情况可能会导致仪器在层次结构级别之间重新分类。
对于已在活跃市场报价的投资，本公司使用报价市场价格作为公允价值，并将其纳入一级层次结构。本公司从第三方国家认可的供应商(“定价服务”)处收到报价的市场价格。当无法获得报价市场价格时，本公司利用定价服务来确定公允价值的估计。公允价值估计包括在第二级层次结构中。该公司将对其投资的任何被认为不能代表公允价值的价格提出质疑。
如果无法获得报价的市场价格和定价服务的估计，本公司将根据交易商对最近交易活动的报价生成公允价值估计，这些交易的头寸与被估值的头寸具有相同或相似的特征。本公司根据估计公允价值时可获得的可观察投入水平，确定公允价值估计属于第二级还是第三级。本公司根据出价对资产的公允价值进行估计，因为出价代表了第三方市场参与者在有序交易中愿意支付的价格。
ASC 825，《关于金融工具公允价值的披露》要求所有实体就资产负债表中已确认和未确认的资产和负债披露其金融工具的公允价值，对这些资产和负债估计公允价值是可行的。以下介绍本公司用以厘定按公允价值于2024年3月31日及2023年12月31日按公允价值经常性计量的金融工具的公允价值的估值技术。
美国政府和美国机构债券--美国财政部、联邦住房贷款银行、联邦住房贷款抵押贷款公司、政府全国抵押贷款协会、联邦全国抵押贷款协会和联邦农场信贷银行融资公司发行的债券。美国国债的公允价值以活跃市场的报价为基础，并包括在第一级公允价值等级中。我们认为，鉴于日交易量很高，美国国债市场是一个交投活跃的市场。美国机构债券的公允价值是使用无风险收益率曲线上方的利差来确定的。由于无风险收益率曲线的收益率和这些证券的利差是可观察到的市场投入，美国机构债券的公允价值被包括在第二级公允价值等级中。
非美国政府债券-这些证券一般由独立的定价服务定价。定价服务机构可以对质量、期限和票面利率相近的证券使用当前市场交易。如果没有此类交易可用，定价服务通常使用分析模型，其中可能包括利差、利率数据和市场/行业新闻。由于用于为非美国政府债券定价的重要投入是可观察到的市场投入，非美国政府债券的公允价值被包括在第二级公允价值等级中。



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(以千美元为单位，不包括每股和每股数据)
5.金融工具的公允价值(续)
抵押贷款债券(“CLO”)-这些资产支持证券是由收购时评级为BBB-/Baa3或更高的各种金融机构发起的。这些证券由独立的定价服务和经纪人定价。定价提供商将交易商报价和其他可用交易信息、预付款速度、收益率曲线和信用利差应用到估值中。由于用于为CLO定价的重要投入是可观察到的市场投入，公允价值被计入第二级公允价值层次。
商业抵押贷款支持证券(“CMBS”)-这些资产支持证券是由收购时评级为BBB-/Baa3或更高的各种金融机构发起的。这些证券由独立的定价服务和经纪人定价。定价提供商将交易商报价和其他可用交易信息、预付款速度、收益率曲线和信用利差应用到估值中。由于用于为CMBS定价的重要投入是可观察到的市场投入，公允价值被计入第二级公允价值层次。
公司债券和市政债券-由公司、美国州和市政实体或机构发行的债券，在收购时评级为BBB-/Baa3或更高。这些证券通常由独立的定价服务定价。信用利差来自经纪/交易商、交易价格和新股发行市场。如果无法从定价服务中获得定价，则从经纪自营商那里获得托管定价或非约束性报价，以估计公允价值。由于用于为公司债券和市政债券定价的重要投入是可观察到的市场投入，公允价值被包括在第二级公允价值等级中。
股权证券-股票证券包括公开交易的普通股和优先股，以及私人持有的普通股和优先股。上市交易的普通股和优先股的公允价值主要由定价服务定价，反映该期间最后一个交易日的收盘价。该等投资根据可见的市场定价数据按公允价值列账，并计入第1级公允价值架构。投资的任何未实现收益或损失在发生投资的报告期内记入净收益。私人持有的普通股和优先股使用重大投入进行估值，在市场活动很少或没有市场活动的情况下，这些投入是不可观察的。未经调整的第三方定价来源或管理层的假设和内部估值模型可能被用来确定公允价值，因此，这些投资在公允价值层次中被归类为第三级。
其他投资-它包括由以下类型的投资组成的未报价投资：
•私人持股投资：这些是对私人持股实体的普通股和优先股的直接股权投资。公允价值是使用季度财务报表及/或最近的私人市场交易来估计的，因此由于无法观察到用于估值的市场数据，因此被计入公允价值层次的第三级。
•私人信贷投资：这些是私人持有的对实体普通股的股权投资，这些实体借出的资金使用外部基金经理或第三方管理人提供的最新可用或季度资产净值(“NAV”)报表进行估值，因此使用资产净值作为实际权宜之计进行计量。
•私募股权基金：这些基金包括私募股权基金、与赞助实体的私募股权共同投资以及对房地产有限合伙企业和合资企业的投资。公允价值是根据外部基金经理或第三方管理人建议的最新可用资产净值估计的。因此，公允价值是使用资产净值作为一种实际的权宜之计来计量的。
衍生工具--该公司签订了一份作为衍生产品入账的再保险合同。本再保险合同为被保险人或分割人提供因变量变化而导致的赔偿，而不是可识别的可保险事件。本公司认为本合同是其承保业务的一部分。这一衍生工具最初按接近公允价值的成本进行估值。在随后的计量期间，该衍生工具的公允价值是使用内部开发的贴现现金流模型使用适当的贴现率来确定的。适当贴现率的选择是判断的，是在对该衍生品进行估值时使用的最重要的不可观察的输入。T承保相关衍生工具的公允价值变动计入其他保险收入(费用)净额。
追溯再保险的衍生负债作为应计费用和其他负债的一部分列报。单独大幅增加(减少)这一投入可能会导致衍生合约的公允价值计量大幅降低(较高)。由于用于为这些衍生工具定价的重大投入无法观察到，这些合约的公允价值在公允价值层次中被归类为第三级。
(B)公允价值等级
该公司对金融资产和金融负债的公允价值估计是基于ASC 820建立的框架。该框架以估值中使用的投入为基础，对活跃市场的报价给予最高优先地位，并要求在估值方法中尽可能使用可观察到的投入。在确定披露估计的层级时，最优先考虑的是活跃交易市场中未调整的报价，最低优先考虑反映重大市场假设的不可观察到的投入。





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5.金融工具的公允价值(续)
于2024年3月31日和2023年12月31日，公司将其按经常性基准按公允价值计量的金融工具分类为以下估值层级：
2024年3月31日相同资产的活跃市场报价(第1级)重要的其他可观察到的投入(第2级)无法观察到的重要输入(3级)基于资产净值的公允价值实践权宜之计总公允价值
固定期限
美国国债$66,444 $— $— $— $66,444 
美国机构债券抵押贷款支持债券— 25,618 — — 25,618 
非美国政府债券— 41,573 — — 41,573 
抵押贷款债券— 63,195 — — 63,195 
公司债券— 57,307 5,314 — 62,621 
股权证券82 — 18,333 26,013 44,428 
其他投资
— — 34,347 93,398 127,745 
总投资$66,526 $187,693 $57,994 $119,411 $431,624 
占总资产的百分比4.5%12.8%3.9%8.1%29.3%
与承保有关的衍生负债$— $— $3,984 $— $3,984 
2023年12月31日相同资产的活跃市场报价(第1级)重要的其他可观察到的投入(第2级)无法观察到的重要输入(3级)基于资产净值的公允价值实践权宜之计总公允价值
固定期限
美国国债$55,052 $— $— $— $55,052 
美国机构债券抵押贷款支持债券— 26,651 — — 26,651 
非美国政府债券— 20,751 — — 20,751 
抵押贷款债券— 78,803 — — 78,803 
公司债券— 63,962 5,382 — 69,344 
股权证券81 — 19,351 25,867 45,299 
其他投资
— — 27,750 86,056 113,806 
总投资$55,133 $190,167 $52,483 $111,923 $409,706 
占总资产的百分比
3.6%12.5%3.5%7.4%27.0%
与承保有关的衍生负债$— $— $3,984 $— $3,984 
公司利用定价服务协助确定其投资的公允价值;然而，管理层对公司合并财务报表中列出的所有公允价值负有最终责任。这包括负责监控公允价值流程、确保客观可靠的估值实践、资产和负债定价以及定价来源的使用。公司分析和审查从定价服务处收到的信息和价格，以确保提供的价格代表公平价值的合理估计。
定价服务被用来估计公允价值计量98.0%和97.9分别为2024年3月31日和2023年12月31日的固定到期日的%。定价服务利用固定期限证券的市场报价，这些证券在活跃的市场中报价。由于美国国债以外的固定期限通常不会每天活跃交易，定价服务使用相关市场数据、基准曲线、行业分组和矩阵定价来准备公允价值计量的估计，这些已被归类为公允价值等级中的第二级。
在2024年3月31日和2023年12月31日，大约2.0%和2.1我们的固定到期日的百分比分别使用市场法进行估值。2024年3月31日，一安全或美元5,314(2023年12月31日-一安全或美元5,382由于缺乏可用的信息，我们的固定到期日投资组合(在FMV层级表中被归类为3级)的定价使用经纪人和/或托管人的报价，而不是定价服务。于2024年3月31日及2023年12月31日，本公司并未根据其投资经理的审核结果调整向其提供的任何定价。在截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月里，没有资金从Level 3转移到Level 3。

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(以千美元为单位，不包括每股和每股数据)
5.金融工具的公允价值(续)
(C)第三级金融工具
截至2024年3月31日，公司持有3级金融工具，包括公司债券、私人信贷基金和私人持有的投资，金额为1美元。57,994(2023年12月31日--$52,483)和与承保有关的衍生负债$3,984(2023年12月31日--$3,984）由GLS撰写的再保险合同，该合同包含在应计费用和其他负债中。
私募股权证券的公允价值是根据被投资方提供的季度未经审计资本或财务报表或最近的私募市场交易(如适用)估计的。被投资方提供的财务信息的任何变化都可能导致报告日的估值大幅上升或大幅下降。与承销有关的衍生工具的公允价值是使用贴现现金流模型，即公司检查当前市场状况、历史结果以及可能影响未来现金流的合同特定信息，以评估估值模型中使用的投入的合理性。由于这些估值中的重大不可观察的输入，本公司将公允价值归类为公允价值层次中的第三级.
下表提供了有关2024年3月31日在第3级分类下确定按经常性基准按公允价值计量的其他投资公允价值时使用的重大不可观察输入数据的量化信息摘要：
 公允价值估价技术不可观测的输入射程
私募股权证券-普通股$39,749 季度财务报表可比上市公司的市净率   
私募股权证券-优先股11,331 季度财务报表私人计算的企业估值
其他投资--私人信贷基金1,600 季度财务报表可比上市公司的市净率
公司债券5,314 非约束性经纪交易商报价
3级投资总额$57,994  
与承保有关的衍生负债$3,984 贴现现金流持续期匹配贴现率5.0%至6.0%
下表显示了使用第3级投入对截至2024年3月31日、2024年和2023年3月31日终了的三个月按公允价值经常性计量的投资期初余额和期末余额的核对情况。本公司将任何相关利息和股息收入计入净投资收入，不包括在下表的对账范围内：
截至3月31日的三个月，
 20242023
余额--期初$52,483 $18,806 
损益表中确认的已实现和未实现净收益5,511 1,392 
购买— 1,000 
3级投资总额--期末$57,994 $21,198 

(D)已披露但未按公允价值列账的金融工具
金融工具公允价值会计指引也适用于按公允价值披露但未列账的金融工具，但与保险合同有关的某些金融工具除外。.
于2024年3月31日，现金等价物(包括限制金额)、应计投资收入、应收再保险结余、对关联方的贷款及某些其他资产及负债的账面价值因其固有的短期而接近公允价值。由于这些金融工具的交易并不活跃，因此这些金融工具的公允价值在公允价值等级中被归类为第二级。
直接贷款实体进行的投资按成本减去预期信贷损失准备计入，任何信贷损失指标在确定时均在净收益中确认。这些投资的账面净值接近其于报告日期的公允价值。这些投资的公允价值估计并非基于可观察到的市场数据，因此被归类为公允价值等级中的第三级。

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(以千美元为单位，不包括每股和每股数据)
5.金融工具的公允价值(续)
本公司未偿还优先票据的公允价值(定义见“注7。长期债务”）基于从使用可观察市场输入的第三方定价服务获得的指示性市场定价，因此该等负债的公允价值在公允价值层级中被分类为第2级。
下表列出了优先票据于2024年3月31日和2023年12月31日的各自公允价值和公允价值：
2024年3月31日2023年12月31日
 
账面价值公允价值账面价值公允价值
高级笔记- MHLA - 6.625%
$110,000 $73,392 $110,000 $73,744 
高级笔记- MHNC - 7.75%
152,361 111,772 152,361 115,855 
高级债券合计$262,361 $185,164 $262,361 $189,599 

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(以千美元为单位，不包括每股和每股数据)
6. 股东权益
a)普通股
2023年5月3日，在年度股东大会上，公司普通股股东批准将公司法定股本从1美元增加到1美元。1,500分为150,000,000面值为$的股票0.01每件，至$2,000分为200,000,000面值为$的股票0.01每个人。
于2024年3月31日，公司法定股本总额为 200,000,000从中获得的股份150,134,586发行普通股，其中100,393,538普通股是流通股，而且49,741,048股份为库藏股(请参阅附注6.(B)库房股份有关更多信息，请参见以下内容)。
剩下的49,865,414股票于2024年3月31日未指定。2024年3月31日， 2,036,848普通股将在归属限制性股票时发行和发行，以及4,204,356剩余的普通股将根据2019年综合激励计划保留供发行。
b)国库股
2017年2月21日，公司董事会批准回购至多美元100,000不时以市场价格出售公司普通股。截至2024年3月31日的三个月内，Maiden Reinsurance回购 352,111普通股，每股平均价格为$1.91根据公司的股份回购计划（2023年- 无)。该公司的剩余授权为$70,9422024年3月31日(2023年12月31日)的普通股回购-$71,615).
在截至2024年3月31日的三个月内，公司还回购了128,702普通股(2023年-128,156)，每股平均价格为$1.77 (2023 - $2.25)来自员工，代表在归属非业绩基础和酌情业绩基础上的限制性股票时的税款预扣。
国库股包括43,231,034Maiden再保险公司拥有的普通股包括41,439,348作为交换所持优先股的一部分而发行的股份(“交换”)和1,791,686Maiden再保险在公开市场上直接购买的股份，于2024年3月31日不被视为简明综合资产负债表上的已发行普通股。有关交易所及相关优先股回购的进一步信息，请参阅于2024年3月12日提交给美国证券交易委员会的截至2023年12月31日的10-K表格年度报告。
T下表包括分别于2024年3月31日和2023年12月31日已发行的库藏股总数：
 2024年3月31日2023年12月31日
被视为库存股的Maiden再保险持有的股份数量43,231,03442,878,923
Maiden Holdings因普通股回购而产生的库存股数量6,510,0146,381,312
本报告所述期间终了时的库藏股总数49,741,04849,260,235
c)AOCI
下表列出了关于AOCI各构成部分余额变化的财务信息：
截至2024年3月31日的三个月投资未实现净收益的变化外币折算总计
期初余额$(7,784)$(23,685)$(31,469)
重新分类前的其他综合收益(亏损)1,014 (1,736)(722)
期末余额，少女股东$(6,770)$(25,421)$(32,191)
截至2023年3月31日的三个月投资未实现净收益的变化外币折算总计
期初余额$(15,668)$(25,566)$(41,234)
改叙前的其他全面收入1,906 568 2,474 
期末余额，少女股东$(13,762)$(24,998)$(38,760)
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(以千美元为单位，不包括每股和每股数据)
7. 长期债务
高级附注
于2024年3月31日和2023年12月31日，Maiden Holdings拥有2016年发行的未偿还公开交易优先票据（“2016年优先票据”）及其全资子公司Maiden Holdings North America，Ltd.（“Maiden NA”）拥有2013年发行的未偿还公开交易优先票据（“2013年优先票据”）（统称“优先票据”）。Maiden NA发行的2013年优先票据由Maiden Holdings全权无条件担保。优先票据是公司的无担保且非次级债务。
下表详细介绍了2024年3月31日和2023年12月31日未发行优先票据的发行情况：
    
2024年3月31日2016高级票据2013年高级票据总计
本金金额
$110,000 $152,361 $262,361 
减去：未摊销发行成本3,329 4,396 7,725 
账面价值$106,671 $147,965 $254,636 
2023年12月31日2016高级票据2013年高级票据总计
本金金额
$110,000 $152,361 $262,361 
减去：未摊销发行成本3,345 4,419 7,764 
账面价值$106,655 $147,942 $254,597 
其他细节：
与剩余未偿本金相关的原始债务发行成本$3,715 $5,049 
到期日2046年6月14日2043年12月1日
最早可赎回日期(现金)2021年6月14日2018年12月1日
票面利率6.625 %7.75 %
实际利率7.07 %8.04 %
截至2024年3月31日止三个月，优先票据产生的利息和摊销费用总额为美元4,815 (2023 - $3,824)，其中$1,342分别作为2024年3月31日和2023年12月31日的应付利息应计。与优先票据相关的发行成本已资本化，并使用实际利率摊销法在优先票据的有效寿命内摊销。
根据2013年高级债券的条款，2013年发行的高级债券可随时及不时按Maiden NA的选择权全部或部分赎回，直至到期，赎回价格相当于100将赎回的票据本金的%，另加赎回本金至(但不包括)赎回日的应计但未付利息。少女娜被要求至少给出三十天而且不会超过六十天赎回日期前通知。
根据二零一六年优先债券的条款，二零一六年优先债券可于任何时间及不时按Maiden Holdings的选择权全部或部分赎回，直至到期为止，赎回价格相等于100将赎回的票据本金的%，另加赎回本金至(但不包括)赎回日的应计但未付利息。Maiden Holdings被要求至少给予三十天而且不会超过六十天于赎回日期前发出通知。
2023年5月3日，公司董事会批准了回购，包括Maiden再保险根据其投资指导方针进行的回购，金额最高可达$100,000不时以公开市场购买的市场价格购买公司的优先票据或可能私下谈判的价格购买。公司剩余授权为美元99,905用于2024年3月31日的优先票据回购。






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(以千美元为单位，不包括每股和每股数据)
8. 再保险
该公司使用再保险和退保协议(“让渡再保险”)来减少波动性，减少对某些风险的敞口，并提供资本支持。让渡再保险规定在某些情况下收回部分损失和LAE，而不免除公司对投保人的义务。如本公司的任何再保险人或再分保人未能履行其义务，本公司仍须负上法律责任。已发生的损失和已发生的LAE以及所赚取的保费是在扣除已放弃的再保险后报告的。如果我们的一家或多家再保险人或再分保人无法履行他们在这些协议下的义务，本公司将无法实现再保险可追回余额的全部价值。
截至2024年和2023年3月31日止三个月，分出再保险对已承保和赚取的净保费以及净损失和LAE的影响如下：
截至3月31日的三个月，20242023
所写的保费
直接
$8,831 $6,859 
假设
(508)(6,022)
割让
(9)(77)
网络
$8,314 $760 
赚取的保费
直接
$8,546 $6,862 
假设
3,865 2,217 
割让
(3)(77)
网络
$12,408 $9,002 
损失和LAE
总亏损和LAE
$12,375 $9,796 
损失和LAE让渡
(750)19 
网络
$11,625 $9,815 
截至2024年3月31日，公司可收回的未付损失余额为美元569,346（2023年12月31日- $564,331）在浓缩合并资产负债表中呈现。截至2024年3月31日，公司再保险可收回余额的预期信用损失拨备总额为美元2,438. 下表提供了截至2024年和2023年3月31日止三个月可收回的再保险预期信用损失拨备年初和期末余额的对账：
截至3月31日的三个月，
 20242023
可收回的再保险预期信贷损失拨备，期初$3,240 4,277 
在以前确认信贷损失的情况下，可收回的再保险预期信贷损失拨备减少
(802)(23)
可收回的再保险预期信贷损失拨备，期末$2,438 4,254 
于2018年12月27日，Cavello Bay再保险有限公司(“Cavello”)与Maiden再保险公司订立分拆协议，根据该协议，与Maiden再保险公司持有的美国条约再保险业务有关的若干资产及负债100.0%返还给Cavello以换取放弃佣金。根据该转保协议，可就Cavello未付损失收回的再保险金额为美元43,094于2024年3月31日（2023年12月31日- $43,176)。从Cavello应收回的款项是扣除预期信贷损失准备金#美元后的净额。2,284截至2024年3月31日（2023年12月31日- $2,769).
2019年7月31日，Maiden Reinsurance和Cavello签订了损失投资组合转让和不良开发承保协议（“LPT/ADC协议”），根据该协议，Cavello承担了截至2018年12月31日与AmTrust SEARCH股份相关的损失准备金超过1美元2,178,535保留期最高可达$600,000，以换取光复保费#美元445,000。这一美元2,178,535留存可能会对2018年12月31日之后的已支付损失进行调整。LPT/ADC协议为Maiden再保险提供$155,000在不利发展中弥补其附带的AmTrust额度于2018年12月31日的份额损失准备金。LPT/ADC协议符合风险转移标准，因此被视为有追溯力的再保险。累计割让损失超过$445,000确认为递延收益负债，并在分割性准备金结算期内按估计可收回的最终再保险累计亏损的比例摊销为收益。延期的金额在每个期间根据损失付款和更新的估计重新计算。
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8.再保险(续)
因此，2018年12月31日之后的累积不利发展可能会导致在递延收益被确认为收益收益之前的运营中出现重大亏损。截至2024年3月31日，根据LPT/ADC协议，可就未偿损失追回的再保险为$520,780而LPT/ADC协议下的递延收益负债为#美元。75,916（2023年12月31日- $515,463及$70,916，分别)。根据LPT/ADC协议应收回的款项是扣除预期信贷损失准备金#美元后的净额。136截至2024年3月31日（2023年12月31日- $453)。在已支付损失超过LPT/ADC协议规定的最低保留额之前，递延收益不会摊销，估计在2024年底之前。
卡韦洛以信用证形式提供抵押品，金额为#美元。445,000根据LPT/ADC协议授予AmTrust。Cavello必须遵守额外的抵押品资金要求，如“附注10.关联方交易”截至2024年3月31日，所需抵押品金额为1美元。473,144（2023年12月31日- $490,070)。根据LPT/ADC协议的条款，与AmTrust的减值和释放协议相关的承保损失有资格承保，但只有在AII或其关联公司支付或了结此类损失时才可追回，但此类损失和其他相关金额不得超过#美元。312,786。截至2024年3月31日，卡韦洛的母公司Enstar获得了标准普尔和惠誉评级的BBB+信用评级.
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(以千美元为单位，不包括每股和每股数据)
9. 损失准备金及损失调整费用
本公司利用历史经验和全行业亏损发展因素，为估计未来亏损提供合理的基础。未来，某些事件可能是管理层无法控制的，例如法律的变化、法律的司法解释和通货膨胀率，这些事件可能有利也可能不利地影响公司损失和LAE准备金的最终结算。
在估计损失负债和LAE时，隐含地考虑了通货膨胀的预期影响。虽然在估计最终索赔费用时考虑了通货膨胀引起的索赔费用的预期变化，但索赔平均严重程度的变化是由许多因素引起的，这些因素随所写保险单的个别类型而不同。最终损失是根据承保标准、索赔处理、政策规定和一般经济趋势方面的实施变化而调整的历史趋势来预测的。这些预期趋势将根据实际发展情况进行监测，并在必要时加以修改。
保留程序始于收集和分析公司每份合同的已支付损失和已发生索赔数据。虽然准备金主要是按合同审查的，但已支付损失和已发生索赔的数据也汇总到准备金部分。分类数据按保留类别分类，并按事故年份(即损失事件发生的年份)或承保年份(即产生保费和损失的合同年份)进一步分类。在公司使用承保年度信息的情况下，准备金随后被分配到相应的事故年度。损失准备金和土地减值准备包括：
2024年3月31日2023年12月31日
挂失准备金和LAE
$487,112 $543,818 
已发生但未报告的损失准备金(“IBNR”)
326,767 323,615 
损失准备金和LAE
$813,879 $867,433 
下表是对我们的期初和期末毛损和净亏损以及LAE准备金的对账：
截至3月31日的三个月，20242023
总亏损和LAE准备金，1月1日
$867,433 $1,131,408 
减额：1月1日未偿损失可追回的再保险
564,331 556,116 
净亏损和LAE准备金，1月1日
303,102 575,292 
发生的净亏损与以下方面有关：
本年度
5,062 6,159 
前几年
6,563 3,656 
11,625 9,815 
已支付净亏损与以下方面有关：
本年度
(125)(75)
前几年
(59,590)(73,013)
(59,715)(73,088)
追溯再保险递延收益变动(4,982)(1,573)
收购或承担的GLS分流业务— 767 
再保险的预期信贷损失期初准备可就未偿损失追讨— 4,286 
外汇汇率变动的影响
(5,497)3,611 
净亏损和LAE准备金，3月31日244,533 519,110 
对未付损失可追讨的再保险，3月31日569,346 552,513 
总亏损和LAE准备金，3月31日$813,879 $1,071,623 
上期发展是由于本年度确认的与前几个历年建立的损失准备金有关的损失估计数发生变化。有利或不利的发展反映管理层对相关再保险保单下最终损失的最佳估计在对精算评估的变化进行大量审查后发生了变化。本公司确认上一年度净亏损发展为 $6,563截至2024年3月31日的三个月(2023年-不利美元3,656).
在多元化再保险业务方面，前一年的亏损发展良好，达#美元。655截至2024年3月31日的三个月(2023年-不利美元757)。截至2024年3月31日的三个月的上年亏损发展是由GLS和其他径流业务线的有利发展推动的，部分被国际业务的不利发展所抵消。截至2023年3月31日的三个月的上一年不利发展是由于其他径流业务的不利准备金发展，还包括确认可收回未偿损失的再保险的预期信贷损失。
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9.亏损及亏损调整费用准备(续)
下表显示了截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月，AmTrust再保险部门的上年亏损发展情况：
截至3月31日的三个月，20242023
上一年度亏损发展不利(有利)(千美元)
AmTrust配额份额$5,000 $3,448 
AmTrust其他决选(317)(523)
欧洲医院责任配额份额2,535 (26)
AmTrust再保险上一年发展合计$7,218 $2,899 
在AmTrust再保险部门，上一年的净不利亏损发展为$7,218截至2024年3月31日的三个月(2023年-不利美元2,899)，详见上表。
截至2024年3月31日的三个月的上年净不利亏损主要来自AmTrust配额份额和欧洲医院负债。在AmTrust配额份额中，美国项目业务从2015年到2018年的事故年度建筑缺陷保险经历了额外的不利发展，因为新出现的索赔明显高于预期；这部分被2014年至2017年事故年度工人补偿业务的持续有利发展所抵消。欧洲医院责任配额份额的净不利亏损发展主要是由于出现了旧索赔不利索赔裁决的亏损数据，导致2011至2014承保年度的亏损发展尾部得到加强。
截至2023年3月31日的三个月的上年净不利亏损发展是由一般责任、汽车责任和特殊风险及延长保修的不利变动推动的，部分被工人补偿的持续有利发展所抵消。
追溯再保险递延收益增加#美元。4,982截至2024年3月31日的三个月(2023年-$1,573增加)。这包括根据与卡韦洛签订的LPT/ADC协定，可就未偿损失收回的递延收益负债和相关再保险增加#美元。5,000截至2024年3月31日的三个月（2023年-美元1,573增加)是由于LPT/ADC协定涵盖的损失准备金的不利发展(2023年--不利)。根据LPT/ADC协议，追溯再保险的递延收益代表截至2024年3月31日和2023年12月31日AmTrust配额份额中承保风险的累积不利发展。在已支付损失超过LPT/ADC协议规定的最低保留额之前，递延收益不会摊销，目前预计最低保留额将在2024年底之前。
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(以千美元为单位，不包括每股和每股数据)
10. 关联方交易
该公司的创始股东是迈克尔·卡芬克尔、乔治·卡芬克尔和巴里·齐斯金德。根据每个人最近的公开文件，Leah Karfunkel(已故Michael Karfunkel的妻子)、George Karfunkel和Barry Zyskind(公司的非执行主席)分别拥有或控制不到5.0占公司已发行普通股的百分比。利亚·卡芬克尔和乔治·卡芬克尔是AmTrust的董事，巴里·齐斯金德是AmTrust的首席执行官兼董事长。莉亚·卡芬克尔、乔治·卡芬克尔和巴里·齐斯金德拥有或控制大约55.2AmTrust的最终母公司Evergreen Parent，L.P.的所有权权益的百分比。以下描述了该公司与AmTrust之间发生的交易：
AmTrust配额份额
自二零零七年七月一日起，本公司与AmTrust订立经修订的总协议(“主协议”)，据此促使Maiden再保险及AII订立AmTrust配额份额，其中AII向Maiden再保险退让相等于40AmTrust子公司承保的保费的%，扣除非关联保险和再保险的成本40损失的百分比。主协议还规定，所有受让人都将获得31放弃的书面保费的百分比。2008年6月11日，Maiden再保险和AII修订了AmTrust额度份额，将零售商业包裹业务添加到承保业务(定义见AmTrust额度份额)。所有人都得到了一笔34.375零售商业包装业务的百分比。2016年7月1日，该协议续签至2019年6月30日。自2018年7月1日起，AEL转让给Maiden再保险的金额降至20%.
自2013年7月1日起，仅对于承保业务的特殊计划部分，AII应对以其他方式可从Maiden再保险追回的最终净损失负责，但对Maiden再保险的损失率应从2007年7月1日开始至计算日期确定为81.5%和95%(“亏损走廊”)。在亏损走廊上方和下方，Maiden再保险公司继续按比例对亏损进行再保险40AmTrust配额份额的%。自2019年7月31日起，对损失走廊进行了修订，最高承保金额为$40,500，由Maiden再保险公司计算的截至2019年3月31日的损失走廊保险金额。任何超过这一最高金额的开发都将受到LPT/ADC协议的涵盖。
自2019年1月1日起，Maiden再保险和AII签订了一项部分终止修正案(“部分终止修正案”)，修订了AmTrust配额份额。《部分终止修正案》规定，自2018年12月31日起，AmTrust小型商业业务和美国专业风险和延长保修的持续和未赚取保费将被切断。根据部分终止修正案，Maiden再保险在紧接2019年1月1日之前为其剩余有效业务支付的割让佣金增加了五截至2019年1月1日，有效剩余业务(不包括终止业务)和相关未到期保费的百分比。随后，于2019年1月30日，Maiden再保险和AII同意终止受AmTrust额度份额限制的剩余业务，自2019年1月1日起生效。
自2019年7月31日起，Maiden再保险公司和AII公司签订了一项减值和释放协议，规定AII公司承担AII公司转让给Maiden再保险公司的所有准备金的比例40根据AmTrust配额份额与折算业务有关的最终净亏损的百分比，包括：(A)根据加州工人补偿政策及AmTrust配额份额(“折算加州业务”)所界定的于2017年及2018年意外年度发生的所有亏损；及(B)于2018年根据纽约工人补偿政策(“折算纽约业务”)及连同折算加州业务(“折算业务”)于意外年度发生的所有亏损，以换取解除及全面解除就折算业务对AII的少女再保险责任。折算业务不包括所有被AII归类为专业计划或专业风险业务的业务。
AII和Maiden Reinsurance还同意，自2019年7月31日起，AmTrust可转让股份被视为适用修订，以便换换款业务不再被纳入AmTrust可转让股份下的承保业务的一部分。
2019年1月30日，就上述再保险协议的终止而言，公司与AmTrust对双方最初于2007年7月3日签订的主协议进行了第二次修订，删除了要求AmTrust为与公司的业务再保险的条款。请参阅“说明10.关联方交易”请参阅截至2023年12月31日的年度10-K表格年度报告中了解更多详细信息。
欧洲医院责任配额份额
自2011年4月1日起，Maiden再保险与AEL和AIU DAC签订了欧洲医院责任配额份额。根据欧洲医院责任配额份额的条款，Maiden再保险假定402011年4月1日或之后投保或续保的与被归类为欧洲医院责任的保单有关的保费和损失的百分比，包括相关责任保险和涵盖医生辩护费用的保单。欧洲医院责任配额份额也包括在2011年3月31日或之前投保或续保的保单，但仅限于2011年4月1日或之后发生、累积或发生的损失。-附加责任的最大限额为欧元5,000 (€10,0002012年1月1日生效)或等值货币(在100任何一份原始保单的每个原始索赔的百分比)。处女再保险公司支付了一笔5根据欧洲医院责任分配份额承担的合同的%。
自2016年7月1日起，对欧洲医院责任配额份额进行了修改，使Maiden再保险从AEL承担32.5在2016年7月1日或之后投保或续保的所有保单的保费和损失的百分比，截至2017年6月30日20在2017年7月1日或之后撰写或续签的所有保单的百分比。此后，于2019年1月30日，Maiden再保险、AEL和AIU DAC同意从2019年1月1日起在第二轮基础上终止欧洲医院责任配额份额。

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10.关联方交易(续)
自2022年7月1日起，Maiden再保险与AIU DAC订立一项协议(“减值协议”)，规定AIU DAC承担AIU DAC就AIU DAC的法国医疗事故风险于2012至2018承保年度的所有准备金，由Maiden再保险根据欧洲医院责任配额份额进行再保险。根据减值协议，少女再保险公司支付了#美元。31,291 (€29,401)支付给非洲发展援助基金，这是净割让准备金#美元的总和。27,625 (€25,956)和商定的退出费用#美元。3,666 (€3,444)。作为减刑协议的结果，Maiden再保险减少了对AmTrust的医院责任业务的敞口，但根据欧洲医院责任配额份额，仍有意大利医疗事故责任的敞口。
下表显示了与AmTrust的这两项配额份额安排对公司截至2024年、2024年和2023年3月31日止三个月的简明综合收益表的影响：
截至3月31日的三个月，
20242023
毛保费和净保费$(505)$(6,013)
赚取的净保费3,417 1,531 
净亏损和净资产收益率(9,018)(7,182)
佣金和其他收购费用(1,298)(579)
提供给AmTrust的抵押品
A)AmTrust配额份额
为了在其法定财务报表上为AmTrust的美国保险子公司提供再保险信贷，AII作为AmTrust保险子公司的直接再保险人，为它们的利益设立了信托账户(“信托账户”)。Maiden再保险已提供适当抵押品，以确保其按AmTrust配额份额承担AII对AmTrust附属公司的债务，而AII须向该等附属公司提供抵押品，抵押品可包括：(A)由Maiden再保险借出予AII以存入信托账户的资产；(B)由Maiden再保险转让以存入信托账户的资产；或(C)由Maiden再保险取得并代表AII交付予AmTrust附属公司的信用证。Maiden再保险可以提供这些形式的抵押品中的任何一种或其组合，只要其合计价值等于Maiden再保险根据AmTrust配额份额承担的债务的比例份额。AmTrust与AII的配额份额下的抵押品要求如下：
•借出资金#美元167,975根据双方之间签订的贷款协议，于2024年3月31日和2023年12月31日。贷款项下的预付款由本票担保。这笔贷款由AII转让给AmTrust，自2014年12月31日起生效，并按成本计价。曾经有过不是2024年3月31日和2023年12月31日在贷款上确认的预期信贷损失拨备。支付利息的利率相当于联邦基金实际利率(“联邦基金”)加200年利率基点。的利息收入贷款是$3,070截至2024年3月31日的三个月(2023年-$2,698)，有效产量为7.3% (2023 - 6.4%).
•2019年1月30日，关于上述再保险协议的终止，本公司与AmTrust修订了最初于2007年11月16日订立的Maiden再保险、AmTrust与AII之间的贷款协议，将到期日延长至2025年1月1日，并明确规定，由于AmTrust额度份额的终止，根据贷款协议不得再发放贷款或垫款。
•2019年1月11日，公司转账美元575,000作为AmTrust配额股份抵押品的现有信托账户的一部分，AmTrust被转换为扣留资金的安排。扣缴的应收账款年利率为3.52024年的百分比，视年度调整而定(3.52023年为%)。截至2024年3月31日，预提资金余额为#美元。61,016(2023年12月31日--$128,451)，应累算利息为$844(2023年12月31日--$1,584)。扣缴的应收款项利息收入为#美元。844截至2024年3月31日的三个月（2023年-美元3,281). 不是在2024年3月31日和2023年12月31日从AmTrust扣留的应收款项和相关应计利息确认了预期信贷损失准备金。
根据LPT/ADC协议的条款，Maiden再保险、Cavello及AmTrust及其若干联营公司订立总抵押品协议(“MCA”)，以界定及运作根据AmTrust配额份额提供的抵押品。根据MCA，Cavello代表Maiden再保险公司向AmTrust提供了信用证，金额相当于Cavello根据LPT/ADC协议承担的义务。由于这些信用证取代了以前由Maiden再保险公司直接提供给AmTrust的其他抵押品，MCA协调将提供给AmTrust的抵押品保护，以确保不会因LPT/ADC协议和相关MCA的运作而出现抵押品资金缺口。由于签订了LPT/ADC协议和MCA，需要对AII和Maiden再保险之间的AmTrust配额份额进行某些终止后背书(PTE)。

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10.关联方交易(续)
自2019年7月31日起生效：i)通过规定某些形式的抵押品，包括由Cavello代表Maiden再保险提供的信用证，使LPT/ADC协议和MCA得以运作，并进一步定义了抵押品的允许使用和回报；以及ii)提高各方之间抵押品安排下Maiden再保险的所需资金百分比105债务的%，但最低超额供资要求为#美元54,000，并可由双方不时相互修订。在某些规定的条件下，可能需要未婚再保险将这一资金百分比增加到110%.
从2020年3月16日起，Maiden再保险公司停止作为百慕大公司，并完成了对佛蒙特州的重新驯化。百慕大是相当于偿付能力II的司法管辖区，而佛蒙特州不是这样的司法管辖区；因此，根据与AmTrust子公司的各自协议提供的抵押品得到加强，以反映与Maiden再保险公司重新本地化到佛蒙特州的日期同时进行的重新本地化的影响。Maiden再保险公司和AmTrust同意：1)根据2020年3月16日生效的终止后背书第2号修订AmTrust配额份额；以及2)根据终止后背书第1号修订欧洲医院责任配额份额，自2020年3月16日起生效。
根据AmTrust配额份额终止后批注第2号的条款，Maiden再保险加强了Maiden再保险向AII提供的抵押品保障，根据双方之间的抵押品安排，提高了Maiden再保险的规定资金百分比110债务的%，但最低超额供资要求为#美元54,000，双方可能不时相互修订。终止后背书第2号还规定了降低融资百分比的条件，以及抵押品如何用作履行AmTrust应收账款份额定义的义务的顺序。根据终止后背书第2号的条款，供资百分比降低至 107.52023年第一季度。
根据欧洲医院责任配额份额终止后签注第1号的条款，Maiden再保险加强了Maiden再保险向AEL和AIU DAC提供的抵押品保障，提高了Maiden再保险在较大双方之间的抵押品安排下的所需资金百分比120风险的百分比(如文中所定义)和抵销偿付能力资本要求(“SCR”)的增加所需的担保金额，该要求是由于Maiden再保险的再本土化引起的SCR的变化，与SCR计算相比，如果Maiden再保险仍在偿付能力II同等司法管辖区内本地化，偿付能力比率高于100%，并提供等同于100曝光量的%。
B)欧洲医院责任配额份额
抵押品已根据欧洲医院负债表份额提供给AEC和AIU DEC。对于AEC，截至2024年3月31日，再保险信托账户中持有的抵押品金额为美元151,199（2023年12月31日- $147,635)，应计利息为$953（2023年12月31日- $1,091).
资产管理协议
自2007年7月1日起，本公司与AmTrust的全资附属公司AII Insurance Management Limited(“AIIM”)订立资产管理协议，据此AIIM同意向本公司提供投资管理服务。自2018年1月1日起，AIIM提供按季度收费的投资管理服务0.02125账户平均价值的%。本协议可能因以下情况而终止 30天数由任何一方书面通知。该公司记录了$57截至2024年3月31日的三个月投资管理费（2023年-美元73)根据本协议。
2020年9月9日，Maiden再保险、AmTrust和AIIM签订了一项续订协议，自2020年7月1日起生效，其中规定续订2018年1月1日Maiden再保险与AIIM之间的资产管理协议，并由Maiden再保险解除AIIM在资产管理协议下的义务。这项创新规定，AmTrust将取代AIIM受资产管理协议条款的约束，AmTrust同意履行资产管理协议下AIIM过去、现在和未来的任何义务。
2020年11月13日，Maiden LF、Maiden GF、AmTrust和AIIM签订了一项续订协议，自2020年7月1日起生效，其中规定续订2018年1月1日Maiden LF、Maiden GF和AIIM之间的资产管理协议，并由Maiden LF和Maiden GF解除AIIM在资产管理协议下的义务。这项创新规定，AmTrust将取代AIIM受资产管理协议条款的约束，AmTrust同意履行资产管理协议下AIIM过去、现在和未来的任何义务。

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11. 承付款、或有事项和担保
与公司此前在截至2023年12月31日的10-K表格中披露的承诺、或有事项和集中度相比，没有重大变化。
a)信用风险的集中度
于2024年3月31日及2023年12月31日，本公司可能存在重大信用风险集中的资产包括投资、现金及现金等价物、对关联方的贷款、应收再保险余额、对已支付和未支付损失可收回的再保险以及扣缴的应收资金。请参阅“附注8.再保险有关本公司对其再保险交易对手的信用风险敞口的更多信息，包括2019年1月1日生效的LPT/ADC协议的影响。本公司要求其再保险人具有足够的财务实力。
本公司评估其再保险人的财务状况，并持续监察其集中信贷风险。对被认为可能无法收回的金额进行了拨备。再保险应收及可收回结余、对关联方的贷款及扣留的应收款项按季度审核预期信贷损失，并于扣除预期信贷损失准备后净额列报。信用证是由其再保险人为可收回的重大金额提供的，如中所述。附注8.再保险".
该公司通过发行人和行业风险敞口限制，管理其投资组合中的信贷风险集中。本公司相信其存入现金的信用风险最低。本公司还监测与向关联方贷款有关的信用风险、应收再保险余额和扣留的应收款项，其中最大的余额应由AmTrust支付。在2024年3月31日，AmTrust的财务实力/信用评级为A-(优秀)。为减轻信贷风险，本公司通常有一项合约权利予以抵销，因此可在扣除任何保费或应收贷款后清偿债权。本公司相信，截至2024年3月31日的这些余额将完全可收回。
b)投资承诺和相关的财务保证
该公司对另类投资的无资金承诺总额为#美元。98,384于2024年3月31日（2023年12月31日- $100,846)，包括对其他投资、私募股权证券和股权方法投资的承诺。下表按投资类型显示了截至2024年3月31日和2023年12月31日的未到位资金承诺总额：
 2024年3月31日2023年12月31日
公允价值占总数的百分比公允价值占总数的百分比
私募股权基金$53,215 54.1 %$53,675 53.2 %
民间信贷资金11,302 11.5 %11,361 11.3 %
对直接贷款实体的投资— — %595 0.6 %
对其他投资的未筹措资金的承付款总额$64,517 65.6 %$65,631 65.1 %
 
对股权证券的未出资承诺总额$14,735 15.0 %$14,735 14.6 %
 
权益法投资的未到位资金承诺总额$19,132 19.4 %$20,480 20.3 %
对另类投资的未筹措资金承诺总额$98,384 100.0 %$100,846 100.0 %
本公司在有限合伙企业中的某些投资涉及在多个物业项目中拥有权益的房地产合资企业，这些项目的战略范围从物业开发到创收物业的所有权。在其中某些合资企业中，本公司向某些当事人提供了某些赔偿、担保和承诺，因此可能需要现在或将来付款。
本公司可承担责任的任何亏损将视本公司向贷款人提供财务担保的房地产合资实体拖欠贷款而定。虽然本公司承诺对其作为其有限合伙企业一部分提供的担保金额设定总限额，但担保仅以个别交易为基础提供，并受制于涉及各方共同商定的每笔交易的条款和条件。未经公司明确授权，公司不受此类担保的约束。
如上所述，在2024年3月31日，担保为$69,733（2023年12月31日- $62,508)由本公司代表房地产合资企业提供给贷款人，然而，本公司因项目融资担保而蒙受任何损失的可能性被确定为微乎其微。因此，在ASC 450-20项下没有应计负债。
c)经营租赁承诺额
该公司根据各种运营租约租赁办公空间和设备，这些租约将在2025年之前的不同年份到期。本公司的租赁目前被归类为经营性租赁，其中没有任何一项包含非租赁组成部分。对于租期超过12个月的经营性租赁，其租赁支付超过一定的门槛，本公司将按到期前剩余租赁支付的现值在综合资产负债表中确认租赁负债和使用权资产。
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11.承付款、或有事项和担保(续)
由于租赁合同一般不提供隐性贴现率，本公司使用的加权平均贴现率为10%，即在计算租赁负债现值时的担保增量借款利率。于2024年3月31日，本公司未来的租赁义务为167（2023年12月31日- $228)是根据未来年度租金承诺的现值计算的，不包括税、保险和使用其有担保的增量借款利率贴现的不可注销经营租赁的其他经营成本。这笔款项已在简明综合资产负债表中确认为租赁负债应计费用和其他负债并将使用权资产的等值金额作为其他资产.
本公司已作出会计政策选择，不包括在确定借款期限时不能合理确定行使的续订、终止或购买选择权。本公司的租赁协议不包含任何重大剩余价值担保或重大限制性契诺。该公司的加权平均剩余租期约为1.0年为2024年3月31日。
在……下面主题842，租赁，本公司继续在简明综合收益表的租赁期内以直线法确认相关租赁费用。该公司的总租赁费用为#美元。146截至2024年3月31日的三个月(2023年-美元120)确认的一般费用和行政费用与以前的会计处理一致主题840。
于2024年3月31日，本公司经营租赁负债的预定到期日预计如下：
 2024年3月31日
2024$137 
202539 
现值折扣(9)
贴现经营租赁负债共计$167 
该公司已签约从2024年4月开始在纽约市租赁办公空间，一旦某些租赁改进完成并开始运营租赁，这将产生大量的使用权资产和租赁负债。该公司将于2024年第二季度占用这一空间并将租赁资产资本化。
d)法律诉讼
除以下注明外，本公司并不参与任何重大法律程序。本公司不时须接受在正常业务过程中产生的例行法律程序，包括仲裁。这些法律程序一般涉及本公司在正常的保险或再保险业务过程中提出或针对本公司提出的索赔。根据本公司的意见，预计这些法律程序的最终结果不会对其财务状况或经营业绩产生重大不利影响。
2009年4月，公司获悉，Maiden Holdings和Maiden再保险公司的前首席运营官、总法律顾问兼部长Bentzion S.Turin致函美国劳工部，声称他在公司的雇佣被终止，以报复公司违反2002年萨班斯-奥克斯利法案的举报人保护条款的公司举报人保护条款。Turin先生声称，他被解雇是因为他对信托优先证券发行条款的谈判提出了对公司治理的关切。他寻求复职，担任Maiden Holdings和Maiden再保险的首席运营官、总法律顾问和秘书，拖欠工资和产生的法律费用。2009年12月31日，美国劳工部长认为都灵先生的申诉没有合理的理由，并驳回了全部申诉。都灵对国务卿的调查结果表示反对，并要求在美国劳工部的行政法法官面前举行听证会。本公司采取行动驳回都灵先生的申诉，其动议于2011年6月30日获得行政法法官的批准。2011年7月13日，都灵先生向美国劳工部行政审查委员会提交了一份请愿书，要求对行政法法官的决定进行复审。2013年3月29日，行政复议委员会以程序为由撤销了申诉，将案件发回行政法法官。行政听证于2014年9月开始，2018年11月结束。2021年9月2日，美国劳工部行政法法官特里萨·C·蒂姆林发布了一项裁决和命令，全面否认了都灵的申诉。2021年9月16日，都灵先生向美国劳工部行政审查委员会提交了一份请愿书，要求对行政法法官的决定进行复审。2023年6月29日，行政复议委员会发布决定和命令，简易确认行政法法官2021年9月2日的决定和命令。行政复审委员会的决定和命令于2023年7月27日成为劳工部长的最终命令。2023年7月28日，都灵向美国第二巡回上诉法院提交了一份请愿书，要求对劳工部长的最终命令进行复审。劳工部长是第二巡回法庭的被告，法院批准了该公司为向法院陈述其立场而进行干预的请愿书。
2019年2月11日，美国新泽西州地区法院对Maiden Holdings、Arturo M.Raschbaum、Karen L.Schmitt和John M.Marshaleck提起了可能的集体诉讼。2020年2月19日，法院指定了首席原告，2020年5月1日，首席原告提起了修改后的集体诉讼起诉书(《修改后的起诉书》)。修改后的起诉书声称，违反了《交易法》第10(B)节和规则10b-5(以及关于控制人责任的第20(A)节)，这在很大程度上是由于指控Maiden未能就向AmTrust提供的再保险提取足够的损失准备金。
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11.承付款、或有事项和担保(续)
原告进一步声称，Maiden Holdings关于其业务、承销和财务报表的某些陈述因据称损失准备金不足而变得虚假，这些失实陈述夸大了Maiden Holdings普通股的价格，当失实陈述的真相被披露时，该公司的股价下跌，导致原告蒙受损失。2020年9月11日，代表所有被告提出了驳回动议。2021年8月6日，法院发布了一项命令，部分驳回了被告的驳回动议，命令原告在2021年8月20日之前提交一份更短的修改后的起诉书，并允许在有限的基础上进行证据开示。2023年2月7日，地方法院驳回了原告要求复议地方法院的决定的动议，驳回了原告对裁判法院2021年12月关于证据开示的裁决的反对。2023年5月26日，该公司提交了一项新的动议，要求驳回第二次修订后的申诉，或者要求即决判决，该动议已得到充分通报。2023年12月19日，美国新泽西州地区法院根据《证券交易法》第10(B)条对原告的证券欺诈索赔作出简易判决，判给Maiden Holdings，Ltd.和个别被告Arturo Raschbaum、Karen Schmitt和John Marshalek。法院认为，从法律上讲，事实记录未能支持原告关于被告就公司损失准备金作了虚假陈述的指控。法院还驳回了原告的主张，即根据《证券交易法》第20(A)条，被告个人作为控制人对任何所称的虚假陈述负有责任。原告已向美国第三巡回上诉法院提出上诉。
我们认为这些说法是没有根据的，我们打算大力为自己辩护。由于我们的经营业绩和财务状况导致我们的证券价值缩水，可能会对公司、其子公司及其各自的高级管理人员提起更多诉讼。目前尚不确定此类诉讼对我们的业务、经营业绩和财务状况的影响。

12. 普通股每股收益
以下是计算普通股基本收益和稀释后每股收益时使用的要素摘要：
截至3月31日的三个月，
20242023
分子：
净收益(亏损)$1,459 $(11,328)
分配给参股普通股股东的金额(1)
(17)— 
可供Maiden普通股股东使用(归属)的净收益(亏损)$1,442 $(11,328)
分母：
普通股加权平均数--基本100,457,125 101,552,364 
稀释性股票期权和限制性股票单位(2)
— — 
调整后的普通股加权平均数--稀释后(2)
100,457,125 101,552,364 
普通股股东可用（应占）每股基本和稀释收益（亏损）$0.01 $(0.11)
(1)这是根据2019年综合激励计划向公司员工发行的非既有限制性股票的持有人使用两级法在净收益中所占的份额。
(2)请参阅以下内容：“附注6.股东权益”和“附注14.股份补偿和退休金计划”在本公司截至2023年12月31日止年度的Form 10-K年报所载的综合财务报表附注中，对未来可能被摊薄的证券的条款及条件有所保留。有几个不是截至2024年3月31日的三个月的潜在稀释证券(2023-0).

13. 所得税
公司确认所得税支出为#美元。11截至2024年3月31日的三个月的所得税优惠为282023年同期。该公司净收入的实际税率与百慕大法律规定的零税率不同，这是因为外国业务的税收，主要是美国和瑞典。
已针对美国和国际递延税项净资产建立了估值准备金，这主要归因于各自地区的净营业亏损和资本亏损。目前，公司认为有必要针对美国和国际递延税项净资产建立估值准备金，因为需要更多证据来证明这些损失的使用情况。
于2024年3月31日，本公司有可用净营业亏损结转 $334,019（2023年12月31日- $337,420)用于所得税目的。大约$182,801（2023年12月31日- $186,203)结转的净营业亏损(“NOL”)在2029年开始的不同年度到期。自.起2024年3月31日，大约$151,218或45.3根据相关的美国税法，公司的NOL结转中有%没有到期日。于2024年3月31日，本公司亦有一笔资本亏损结转金额为$14,058（2023年12月31日- $13,853)，将于2024年到期。
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14. 后续事件

普通股回购
于截至2024年3月31日止首三个月及截至2024年5月8日止期间，本公司回购238,884以每股平均价格$1增发普通股2.16根据1934年《证券交易法》第10B5-1(C)(1)条规定的公司授权普通股回购计划。公司的剩余股份回购授权为$70,4252024年5月8日。
续约权交易-IIS业务
2024年5月3日，Maiden LF和Maiden GF与AmTrust的瑞典子公司AmTrust Nordic签订了续约权交易，预计将覆盖Maiden LF和Maiden GF在瑞典、挪威和其他北欧国家承保的大部分主要业务。该公司预计将与其他AmTrust实体就英国和爱尔兰的Maiden GF和Maiden LF承保的某些业务签订额外的续约权协议。
根据这些协议，北欧AmTrust公司将与现有的Maiden LF和Maiden GF经销伙伴合作，向选定的投保人提供续签，以换取成功续签业务的标准市场条件下的费用。预计AmTrust将聘请数量有限的相关员工来支持业务的转移。
这些交易是公司剥离其IIS业务的更广泛计划的一部分，这是该公司最近结束的对IIS业务平台的战略审查的结果。此次审查的目的是评估Maiden LF和Maiden GF在其持续增长和盈利前景、监管资本要求以及创造超出公司目标资本回报率水平的股东价值方面的战略价值。作为这些结论的一部分，该公司预计将在2024年进行更多交易，以出售或结束Maiden GF和Maiden LF，目前正在积极评估潜在交易。
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第二项：管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析
以下对我们财务状况和经营结果的讨论和分析应与我们未经审计的简明综合财务报表和本Form 10-Q季度报告(本“Form 10-Q”或本“报告”)中其他部分包含的相关注释一起阅读。除文意另有所指外，在本表格10-Q中，凡提及“我们”、“本公司”、“美登”或其他类似术语，均指美登控股有限公司及其附属公司的综合业务。在本表格10-Q中，凡提及“少女控股”一词，只指少女控股有限公司。 已对2023年进行了某些重新分类，以符合2024年的列报，对先前报告的合并净收入和总股本没有影响。
关于前瞻性陈述的说明
这份Form 10-Q季度报告包括有关未来经济表现和事件的财务信息和陈述、与管理、运营、产品和服务有关的计划和目标，以及这些预测和陈述背后的假设。这些预测和陈述是1995年《私人证券诉讼改革法》所指的前瞻性陈述，不是历史事实，而只是代表我们对未来事件的信念，其中许多事件本质上是不确定的，不受我们的控制。这些预测和陈述可能涉及我们的增长战略、产品开发、财务结果和储备。我们的实际结果和财务状况可能会有所不同。从这些预测和陈述中可能会产生实质性的影响，因此您不应过度依赖它们。
然而，可能导致我们的实际结果和财务状况与特定预测和报表中的那些不同的因素，在本管理层对财务状况和运营结果的讨论和分析中以及在我们于2024年3月12日提交给美国证券交易委员会(以下简称美国证券交易委员会)的截至2023年12月31日的Form 10-K年度报告第I部分的第1A项中讨论了可能导致我们的实际结果和财务状况不同的因素。这些因素不应被解释为包罗万象。前瞻性陈述仅在作出之日发表，我们没有义务更新或修改任何可能不时作出的前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来发展或其他原因，除非法律要求。
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概述
Maiden Holdings是一家总部位于百慕大的控股公司。我们通过积极管理和配置我们的资产和资本来创造股东价值，包括通过拥有和管理主要在保险和相关金融服务行业的业务和资产，我们可以利用我们对这些市场的深入了解。
中所讨论 “遗产承销”在下一节中，我们已经履行了对Genesis Legacy Solutions(“GLS”)的资本承诺，并已决定不会为新账户向GLS承诺任何进一步的资本，目前我们预计遗留管理部门不会有任何进一步的合同，因为我们不再认为这是我们战略的一部分，以产生可接受的股东回报。
我们目前不承保新的潜在风险的再保险业务，但最近通过GLS追溯承保了风险。我们也有由Maiden再保险有限公司(“Maiden ReInsurance”)承保的各种历史性的再保险计划，这些计划正在进行决选，包括与AmTrust Financial Services，Inc.(“AmTrust”)相关的债务，我们于2019年终止了该债务，如“注10.其他关联方协议“第一部分第1项简明合并财务报表附注。《金融资讯》。此外，我们与Cavello Bay再保险有限公司(“CAVELLO”)订有损失组合转移及不良发展保障协议(“LPT/ADC协议”)，以及一项减值协议，以进一步减少我们对AmTrust负债的风险，并限制与该等负债有关的潜在波动性，详情见“附注8.再保险“第一部分第1项简明合并财务报表附注。《金融资讯》.
短期收入保障业务目前主要由我们在斯堪的纳维亚和北欧市场的全资子公司Maiden Life FörsäKring AB(“Maiden LF”)和Maiden General FörsäKings AB(“Maiden GF”)承保。我们的全资子公司Maiden Global Holdings，Ltd.(“Maiden Global”)是一家在英国获得许可的中介机构。Maiden Global此前通过保险公司合作伙伴，特别是欧洲和其他全球市场的合作伙伴，提供品牌汽车和信用人寿保险产品，从而在国际上开展业务(“IIS业务”)。这些产品还产生了由我们的全资子公司Maiden ReInsurance承保的再保险计划。
2024年5月3日，Maiden LF和Maiden GF与AmTrust的瑞典子公司AmTrust Nordic AB(“AmTrust Nordic”)签订了续约权交易，预计将涵盖Maiden LF和Maiden GF在瑞典、挪威和其他北欧国家承保的大部分主要业务。该公司预计将与其他AmTrust实体就英国和爱尔兰的Maiden GF和Maiden LF承保的某些业务签订额外的续约权协议。根据这些协议，北欧AmTrust公司将与现有的Maiden LF和Maiden GF经销伙伴合作，向选定的投保人提供续签，以换取成功续签业务的标准市场条件下的费用。预计AmTrust将聘请数量有限的相关员工来支持业务的转移。
这些交易是我们剥离IIS业务的更广泛计划的一部分，这是我们最近结束的对IIS业务平台的战略审查的结果。审查的目的是评估Maiden LF和Maiden GF在其持续增长和盈利前景、监管资本要求以及创造超出我们目标资本回报率水平的股东价值的能力方面的战略价值。作为这些结论的一部分，我们预计将在2024年进行更多交易，以出售或结束Maiden GF和Maiden LF，目前我们正在积极评估潜在的交易。
我们目前的业务包括两个可报告的部门：多元化再保险和AmTrust再保险。我们多元化的再保险部门包括以财产和意外伤害再保险业务为主的投资组合，专注于主要位于欧洲的地区性和专业性财产和意外伤害保险公司。此部分还包括GLS自2020年11月以来进行的交易. 我们的AmTrust再保险分部包括由AmTrust转让给Maiden再保险的所有业务，主要是Maiden再保险与AmTrust全资子公司AmTrust国际保险有限公司(“AII”)之间的配额份额再保险协议(“AmTrust配额份额”)，以及与AmTrust全资子公司AmTrust Europe Limited(“AEL”)和AmTrust International Underers DAC(“AIU DAC”)签订的欧洲医院责任配额份额再保险合同(“欧洲医院责任配额份额”)，这两项协议均于2019年1月1日生效。
请参阅“管理层对财务状况和经营成果的探讨与分析“在我们于2024年3月12日提交的截至2023年12月31日的Form 10-K年度报告第7项下包括的章节，以进一步了解公司内部的最新发展。
业务战略
我们在2024年继续部署我们修订后的运营战略，利用我们保留的大量资产和资本。除了恢复运营盈利能力外，我们的战略重点是创造最大的风险调整后股东回报，以增加我们的普通股股东的账面价值，无论是短期还是长期。在这方面，管理层的重点是增加公司的非GAAP账面价值，这充分反映了我们为保护我们的资产负债表而采取的步骤，主要是通过我们与Cavello的LPT/ADC协议，因为这代表了Maiden的最终经济价值。
我们还相信，这些战略重点领域将通过增加回报来提高我们的盈利能力，这也将增加充分利用下文进一步描述的重大净营业亏损(“NOL”)结转的可能性，这将增加GAAP和非GAAP账面价值，并创造额外的普通股股东价值。这一战略目前有两个主要重点领域：
•资产管理-以审慎但广泛的方式投资于资产和资产类别，以获得最大的投资回报，主要是通过限制我们对所持资产承担的保险风险量，并将所需的监管资本保持在非常强大的水平，以管理我们的总体风险状况；以及
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•资本管理-有效管理我们在资产负债表上持有的资本，并在适当的情况下回购证券或返还资本，以提高普通股股东的回报。
随着我们的保险负债流失，以及这些策略可能会沿着比最初预期更长的时间发展，我们可能会将资本分配给其他保险活动，这些活动产生更一致的收入和利润水平，因为我们寻求创造更长期的股东价值。
作为我们对保险和再保险市场以及收费、分销和再保险市场增加我们当前收入和提高我们利用和确认递延税项资产的能力的持续战略评估的一部分，我们越来越相信扩大这些战略可能是适当的。我们正在积极探索不承担风险和资本效率的收费和分销机会，鉴于再保险市场的持续变化，可以通过有限和选择性地部署再保险能力来补充这些活动和提高股东的回报。
到目前为止，我们在保险分销平台上投资了1270万美元，这些投资实现了21.7%的内部回报率和1.53倍的资本倍数。
此外，我们并没有对新的潜在风险进行积极的再保险承保，因为我们对再保险市场的评估以及我们目前的经营状况是，从长远来看，通过此类承保可能产生的风险调整后回报可能低于我们的资本成本。然而，随着利率上升并接近历史观察到的水平，主动再保险承保新的潜在风险的风险调整后回报可能变得更具吸引力，虽然我们目前没有恢复此类承保的计划，但我们仍在继续评估此类策略是否会为股东带来适当的价值，即使是在有限的基础上。虽然我们预计不会独立推行这样的战略，但这种方法可以补充和加强投资和获得收费和分销物业的方法，并加强这些实体。
虽然我们到目前为止的回报尚未达到我们的目标，但我们仍然相信，近年来实施的措施使我们能够更灵活地将资本分配到最有可能为股东带来最大回报的活动中，我们正在积极参与评估和部署资金，并调整我们在此讨论的战略。
我们战略的每个支柱预期产生的回报主要是根据我们的债务资本成本进行评估的，债务资本成本的加权平均实际利率为7.6%。只要我们的经验或信念表明我们不能超过债务资本的成本，我们预计将不在这些领域开展活动，这在我们关于遗产管理的决定中得到了证明。
我们执行资产和资本管理计划的能力取决于保持足够的不受限制的流动性和现金流水平。此外，不能保证我们的保险负债将达到允许进一步资本管理活动的水平，我们将不断审查这些活动，作为我们战略的一部分。请参阅“流动性与资本资源”部分，以获取有关我们资产和资本管理活动的进一步信息。
资产管理
作为我们扩大的资产管理活动的一部分，如上所述，我们已经评估并继续考虑投资于保险业各个细分市场的各种举措，我们相信这些举措将产生适当的风险调整后回报，同时保持考虑未来承保活动的选项。我们相信，这些扩大的活动将对我们的财务状况产生广泛的积极影响，包括当前收入、长期收益以及在某些情况下的费用收入。
截至2024年3月31日，我们已向另类投资投资约3.27亿美元，其中包括各种资产类别的股权证券、其他投资和股权方法投资，我们相信这些活动将超过基准资本成本，如果没有出现这些回报，我们将进行必要的调整。请参阅“流动性与资本资源”关于“的章节”其他投资、股权投资和权益法投资“获取有关我们的另类资产类别的更多信息及其投资回报的详细讨论。
金融市场最近的发展和趋势，特别是这些变化导致的利率迅速上升和相关的经济不确定性，表明实现这些回报的时间可能比预期的要长，我们预计这将成为未来资本分配决定的因素。特别是，随着利率上升到更具历史意义的水平，我们专注于投资于产生更高当前收入水平的资产，而不是较长期的收益，以增加股东的回报，并增加确认我们下文讨论的递延税项资产的机会。
资本管理
我们的资本管理策略在很大程度上取决于审慎经营业务所需的资本，以及我们对亏损发展趋势的持续分析。近年来的趋势增强了我们对我们的保险责任在决选中记录的最终损失的信心，然而，审慎的评估表明，决选投资组合仍需要额外的到期日才能完全显现，我们在2023年和2024年经历的不利损失发展就证明了这一点。虽然不能保证将恢复先前积极的长期亏损发展趋势，但随着我们的保险负债进一步成熟，我们仍有信心能够继续审慎和有纪律地回购授权回购的普通股和优先票据，我们相信这将为我们的普通股股东提供最大的风险调整回报。
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请参阅“合并财务报表附注--附注6--股东权益”在项目8下“财务报表及补充数据”于截至2022年12月31日止年度的Form 10-K年度报告中提供有关作为交换Maiden再保险及其他优先股股东于2022年所持优先股的部分而发行的普通股的进一步资料(“交易所”)。联交所的完成是我们资本管理计划的一个重要里程碑，我们会继续评估我们可供选择的其他资本管理方案，包括不时按市价或董事会在其各自授权内批准的私下磋商回购本公司普通股及优先票据。该公司预计将在长期和有纪律的基础上部署其资本管理战略，并与其他战略举措保持平衡。
我们注意到，在我们的资产负债表上确认递延税项资产是公司增加其GAAP和非GAAP账面价值的首要任务，我们将在这些考虑与以我们认为合适的价格回购股票的机会之间进行权衡，以推行我们的资本管理计划。
请参阅“简明合并财务报表附注(未经审计)附注6.股东权益“包括在第1项。“财务报表”请参阅本季度报告Form 10-Q，以获取有关Maiden再保险最近在2024年第一季度进行的回购的进一步信息。我们不能保证我们将继续推行此类资本管理举措，也不能保证它们将提供适当的风险调整后回报。在我们最近几年修订我们的战略时，我们不断评估这些战略在实现其目标方面的有效性，并且一直并将继续准备根据我们的业绩要求调整这些战略。
传统承保
2020年11月，公司成立了GLS，专门为小型保险实体提供全方位的遗留服务，特别是那些处于第二阶段或拥有不再是这些公司业务核心的准备金的实体，与客户合作开发和实施最终解决方案，包括收购整个公司，使我们的客户能够满足其资本和风险管理目标。GLS的目标是从公司获得遗留负债和(再)保险准备金，并主要通过损失组合转移合同(LPT)为(再)保险业务的投资组合提供追溯再保险覆盖。此外，GLS亦向其他(再)保险公司提供再保险合约，以减低他们因以往意外年度的保险风险而在未来不利发展(不利发展保险或“ADC”)方面的部分风险。
我们相信，GLS的成立对我们的整体长期战略具有很强的补充作用，并将产生高于我们债务资本成本的风险调整后回报。然而，GLS没有实现预期的销量或盈利能力，我们得出的结论是，前景不会发生实质性变化。在我们成立GLS时，我们承诺了一定水平的资本来支持这项业务，自那以后我们一直在履行这一承诺。在仔细评估这一平台的表现、持续的市场状况、竞争格局和各种其他因素后，我们得出结论，我们不会向这一细分市场的新账户投入额外资本，将利用我们自GLS成立以来承保的少量账户。我们目前预计遗留管理部门不会有任何进一步的合同，我们也不再认为这是我们产生可接受的股东回报的战略的一部分。
截至2024年3月31日，GLS及其子公司持有2,430万美元的保险相关负债，其中主要包括1,810万美元的准备金总额，400万美元的承保相关衍生负债，以及230万美元的追溯再保险递延净收益。
2024年的发展
在2024年第一季度，虽然我们的账面价值在2024年3月31日保持稳定在每股普通股2.48美元，但我们的非公认会计准则账面价值在2024年3月31日增长了1.6%，达到每股普通股3.24美元。我们在业务战略的资本管理支柱方面也取得了进一步的进展，在2024年第一季度回购了352,111股普通股。
在2024年第一季度，我们的另类投资组合增长了5.8%，2024年第一季度该投资组合产生了3.4%的正净回报，而2023年同期为0.7%。年化回报率现在高于我们的资本成本，尽管许多投资继续以成本或资产净值计价，由于最近才部署，这些投资尚未实现正值。我们相信，我们的另类投资组合仍处于有利地位，能够实现其目标较长期回报。随着利率的上升，我们越来越多地将投资活动的重点放在能够产生当前收入的机会上。
我们历史性的再保险计划的流出在2024年第一季度产生了承保亏损，我们经历了前一年660万美元的不利准备金发展，抵消了我们在资本和资产管理战略方面取得的大部分积极进展。在上一年的不良发展中，截至2024年3月31日的三个月的500万美元或总净不良发展的76.2%与我们预计将纳入与Cavello的LPT/ADC协议的索赔有关，当根据协议和GAAP会计要求从Cavello收回时，这些索赔将被确认为未来的GAAP收入。
Maiden Holdings North America(《Maiden NA》)
我们相信，Maiden NA的投资，包括其对Maiden再保险的所有权和积极的资产管理战略，将创造机会利用NOL结转 3.34亿美元2024年3月31日。其中约1.828亿美元的NOL结转将在2029年开始的不同年份到期。自.起2024年3月31日，1.512亿美元或根据美国相关税法，本公司45.3%的NOL结转没有到期日。NOL结转加上主要与我们的保险负债有关的额外递延税项净资产(“DTA”)，导致净美国DTA(扣除估值拨备前)为1.173亿美元2024年3月31日，每股普通股1.17美元。
目前，公司的简明综合资产负债表没有确认1.173亿美元的美国DTA净额，因为它计入了全额估值津贴。目前，虽然支持降低估值免税额的积极证据越来越多，但公司认为有必要针对美国DTA净值维持全额估值免税额，因为
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关于这些损失的利用还需要更多的证据。随着情况的进一步发展，我们将继续评估相对于美国DTA净额持有的估值津贴的金额。
有关详情，请参阅“附注13个人所得税“包括在第8项下”财务报表和补充数据“截至2023年12月31日止年度的Form 10-K年度报告。综上所述，我们相信这些措施应能以具税务效益的方式为Maiden NA带来额外收入，同时分享上述措施所带来的Maiden再保险预期盈利能力的改善。

截至2024年和2023年3月31日的三个月财务亮点
截至3月31日的三个月，20242023变化
综合损益表数据摘要(未经审计)：($以千为单位，每股数据除外)
净收益(亏损)$1,459 $(11,328)$12,787 
普通股基本收益和稀释后每股收益(亏损)：
普通股股东可获得（应占）的净利润（亏损）(2)
0.01 (0.11)0.12 
书面毛保费8,323 836 7,487 
赚取的净保费12,408 9,002 3,406 
承保损失(3)
(7,524)(8,253)729 
净投资成果(13)
17,056 10,499 6,557 
非GAAP衡量标准：
非公认会计准则营业亏损(1)
(4,950)(7,893)2,943 
非GAAP每股普通股基本和稀释营业亏损(1)
(0.05)(0.08)0.03 
平均调整股东权益的年化非GAAP经营回报率(1)
(6.2)%(9.9)%3.7 

2024年3月31日2023年12月31日变化
综合财务状况($以千为单位，每股数据除外)
总投资及现金和现金等价物(4)
$616,596 $602,318 $14,278 
总资产1,468,971 1,518,934 (49,963)
损失准备金和LAE813,879 867,433 (53,554)
优先票据-本金金额262,361 262,361 — 
股东权益249,360 249,160 200 
总资本资源(5)
511,721 511,521 200 
债务与资本资源总额的比率(10)
51.3 %51.3 %— 
账面价值计算：
普通股每股账面价值(6)
$2.48 $2.48 $— 
每股普通股累计股息(12)
4.27 4.27 — 
普通股每股账面价值加累计股息$6.75 $6.75 $— 
普通股每股账面价值加上累计股息的变化— %
稀释后每股普通股账面价值(7)
$2.43 $2.46 $(0.03)
非GAAP衡量标准：
调整后每股普通股账面价值(8)
$3.24 $3.19 $0.05 
调整后股东权益(9)
325,276 320,076 5,200 
调整后的总资本资源(9)
587,637 582,437 5,200 
债务与调整后资本资源总额的比率(11)
44.6 %45.0 %(0.4)


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(1)非GAAP营业亏损、每股普通股非GAAP营业亏损和平均普通股股东权益的年化非GAAP营业回报率是非GAAP财务指标。见“关键财务措施“以获取更多信息。
(2)请参阅“简明合并财务报表附注（未经审计）附注12。每股普通股收益“用于计算每股普通股基本和稀释收益（亏损）。
(3)承保收入或损失是一种非GAAP衡量标准，计算方式为净保费加上其他保险收入减去净损失和LAE、佣金和其他收购费用以及与承保活动直接相关的一般和管理费用。见“关键财务措施“以获取更多信息。
(4)总投资及现金和现金等价物包括限制性和非限制性。
(5)资本资源总额是公司债务本金和股东权益的总和。请参阅“关键财务措施“以获取更多信息。
(6)普通股每股账面价值是用股东权益除以已发行普通股的数量来计算的。请参阅“关键财务措施“以获取更多信息。
(7)普通股每股摊薄账面价值的计算方法为：股东权益(经行使摊薄期权的假设收益调整后)除以已发行普通股加上摊薄期权及限制性股份的数目(假设行使所有摊薄股份奖励)。请参阅“关键财务措施“以获取更多信息。
(8)调整后每股普通股账面价值是使用股东权益计算的非公认会计准则计量，通过将LPT/ADC协议产生的追溯再保险未摊销递延收益加上股东权益除以已发行普通股数量进行调整。请参阅“关键财务措施“以获取更多信息。
(9)经调整的股东权益和经调整的总资本资源的计算方法是，在股东权益中加上与Cavello的LPT/ADC协议中与AmTrust配额股份协议有关的亏损所产生的追溯再保险未摊销递延收益。根据美国公认会计原则，递延收益应在估计的剩余结算期内摊销。请参阅“关键财务措施“以获取更多信息。
(10)债务与资本资源总额的比率是用债务本金总额除以资本资源总额来计算的。
(11)债务与调整后总资本资源的比率是用债务本金总额除以调整后总资本资源总和来计算的。
(12)每股普通股累计股息包括公司自成立以来已发行普通股过去宣布和支付的累计股息总额。
(13)净投资结果包括净投资收益、已实现和未实现净收益(亏损)以及权益法投资的收益利息(亏损)之和。


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关键财务措施
除了我们在简明综合资产负债表和简明综合收益表和全面收益表中根据GAAP提出的关键财务指标外，管理层还使用某些非GAAP财务指标来评估公司的财务业绩和为公司普通股股东创造的整体价值增长。管理层认为，这些措施可能由其他公司定义不同，以允许更全面地了解公司业务的潜在趋势的方式向投资者解释公司的业绩。非GAAP措施不应被视为根据美国GAAP确定的措施的替代品。这些关键财务指标的计算，包括非GAAP指标与最近的GAAP指标的协调以及相关讨论，见项目2--“管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析”。这些非GAAP财务衡量标准是：
普通股非GAAP营业收益(亏损)和非GAAP稀释营业收益(亏损)：管理层认为，非GAAP营业收益和每股普通股非GAAP稀释营业收益的使用使投资者和公司财务信息的其他用户能够以类似于管理层分析业绩的方式分析其业绩。管理层亦相信，该等措施大致上符合行业惯例，因此可让财务资料使用者将本公司的表现与其行业同业进行比较，而追踪本公司的股票分析师及若干评级机构，以及整个保险业，基于同样的理由，一般会将这些项目排除在其分析范围之外。非GAAP营业收益不应被视为美国GAAP净收入的替代品。
非GAAP营业收益(亏损)是管理层使用的内部业绩衡量标准，因为这些衡量标准侧重于公司经营的基本基本面，经常性地剔除：(1)已实现投资净收益(亏损)；(2)汇兑和其他收益(亏损)；(3)我们根据LPT/ADC协议放弃风险的上一年有利或不利储备发展部分以及递延收益负债摊销的相关变化；以及(4)权益法投资的收益利息(亏损)。我们不包括已实现投资净收益(亏损)、权益法投资和汇兑收益的利息(亏损)和其他收益(亏损)，因为我们认为这些受到市场机会和其他因素的影响。我们不认为LPT/ADC协议下的让渡风险代表我们正在进行的和未来的业务，这与GLS承保的代表我们正在进行和未来的业务的追溯再保险风险不同。我们认为，所有这些金额基本上都与我们的业务和任何潜在的未来承保流程无关，因此，如果计入这些金额，将扭曲对我们业务潜在趋势的分析。
承保收益(亏损)按非公认会计原则计算，计算方法为所赚取的净保费加上其他保险收入减去净亏损、净资产收益率、佣金及其他与承保活动直接相关的收购开支及一般及行政开支。就这些非公认会计准则运营措施而言，我们多元化再保险部门所包括的产生费用的业务被视为本公司承保业务的一部分。管理层认为，这一衡量标准对于评估本公司及其部门的承保业绩非常重要。这一指标也是将公司的盈利能力与投资结果分开衡量的有用工具，也是保险业广泛使用的业绩指标。本公司承保结果的对账可参阅《简明综合财务报表》。简明合并财务报表附注(未经审计)附注3.分部信息“包括在第1项。“财务报表”本季度报告采用10-Q表格。
公司不再在截至2024年3月31日的三个月的Form 10-Q季度报告中展示某些非GAAP指标，如合并比率及其相关组成部分，因为公司认为，随着我们再保险投资组合的剥离，这些比率对读者来说越来越没有意义，对读者来说价值更低，因为它们评估公司的财务结果，特别是与历史数据相比。
虽然承保收入(亏损)是衡量成功与否的重要指标，但并不能反映盈利能力的所有组成部分，因为它并未确认在收到保费至最终向客户支付亏损之间赚取的投资收入对保费的影响。由于我们不按部门管理我们的现金和投资，投资收入和利息支出没有分配到应报告的部门。某些一般和行政费用一般根据实际发生的成本分配到各分部。
非GAAP营业平均调整后股东权益回报率(“非GAAP营业ROACE”)：管理层使用非公认会计准则调整后股东权益的平均营业回报作为衡量盈利能力的指标，重点关注普通股股东的回报。其计算方法为普通股股东可获得的非GAAP营业收益(亏损)除以平均调整后股东权益。
每股普通股账面价值和每股普通股稀释账面价值：普通股每股账面价值和稀释后每股普通股账面价值均为非公认会计准则计量。管理层使用这两个指标的增长作为我们为普通股股东创造价值的主要衡量标准，因为管理层认为，每个指标的增长最终都会导致公司普通股股价的增长。这些指标受到公司净收入和利率等外部因素的影响，这些因素可能会推动我们固定收益投资组合的未实现收益或亏损的变化，以及普通股回购。
债务与资本资源总额的比率：管理层使用这一非公认会计准则来监控公司的财务杠杆。这一衡量标准是用债务本金总额除以总资本资源总和来计算的。
非GAAP承保收入(亏损)和非GAAP净亏损及LAE：管理层已进一步调整承保收入(亏损)，以及报告的净亏损和LAE，剔除了我们根据追溯再保险协议(如LPT/ADC协议)放弃风险的有利或不利的前一年准备金发展部分。据估计，这些损失完全可以从Cavello手中追回，管理层相信，对这一发展进行调整表明，LPT/ADC协议对我们的承保结果产生了最终的经济效益。
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我们相信，反映这项具有追溯力的再保险协议的经济利益有助于了解我们业务的未来趋势。
调整后的总股东权益、调整后的总资本资源、债务与调整后的总资本资源的比率以及调整后的每股普通股账面价值：管理层已调整GAAP股东权益，将根据LPT/ADC协议放弃的追溯再保险的未摊销递延收益计入股东权益。根据LPT/ADC协议，追溯再保险的递延收益负债是估计可从Cavello全额收回的损失准备金。根据LPT/ADC协议放弃的追溯再保险的未摊销递延收益包括以下综合影响：1)吾等已根据LPT/ADC协议放弃风险的2018年12月31日之前发生的亏损的累计增加；以及2)本公司先前转给AmTrust的某些工人补偿准备金的估计最终亏损的变化，该等损失须受LPT/ADC协议的特定条款及条件所规限。
因此，由于这一调整，管理层还调整了总资本资源，并计算了债务与调整后资本资源和调整后每股普通股账面价值的比率。我们相信，对此进行调整显示了LPT/ADC协议的最终经济利益，并反映了这一非经常性追溯再保险协议的经济利益，有助于了解我们业务的未来趋势，这将分别在结算或合同期间改善公司的股东权益。
另类投资是公司在简明综合资产负债表上报告的权益证券、其他投资和权益方法投资的总持有量。
某些运作措施
请参阅“管理层对财务状况和经营成果的探讨与分析在我们于2024年3月12日提交给美国证券交易委员会的截至2023年12月31日的Form 10-K年度报告第7项下包括的章节，用于就以下事项进行一般性讨论某些运作措施“由本公司使用。
关键会计政策和估算
关键会计政策和估计应结合“第一部分，项目1--简明合并财务报表附注(未经审计)附注2.重大会计政策“包含在本表格10-Q中和”合并财务报表附注附注2。主要会计政策“包含在我们于2024年3月12日向SEC提交的截至2023年12月31日年度10-K表格年度报告中的经审计合并财务报表中。该报告后，我们的关键会计估计的应用没有发生重大变化。

44
经营成果
下表列出了截至2024年和2023年3月31日止三个月我们选定的未经审计的简明合并利润表数据：
截至3月31日的三个月，
(千美元)20242023
书面毛保费
$8,323 $836 
净保费已成交
$8,314 $760 
赚取的净保费
$12,408 $9,002 
其他保险收入(费用)，净额46 (59)
净亏损和净资产收益率
(11,625)(9,815)
佣金和其他收购费用
(5,593)(4,235)
一般和行政费用(1)
(2,760)(3,146)
承保亏损 (2)
(7,524)(8,253)
其他一般和行政费用(1)
(5,300)(6,962)
净投资收益
7,700 9,545 
已实现和未实现投资收益净额8,750 1,005 
汇兑及其他收益(亏损)2,053 (2,816)
利息和摊销费用(4,815)(3,824)
所得税(费用)福利(11)28 
权益法投资的收益(亏损)利息606 (51)
净收益(亏损)$1,459 $(11,328)
(1)承保相关的一般和行政费用是一项非公认会计准则的衡量标准。请参阅“一般及行政开支”在下面 有关这些公司支出的更多信息，以及与我们未经审计的简明综合收益表中显示的费用的对账情况。
(2)承保亏损是一项非公认会计原则的衡量方法，计算方法为净保费加上其他保险收入减去净亏损、净资产收益、佣金及其他与承保活动直接相关的收购开支及一般及行政开支。
(3)本公司不再在其经营业绩中列报某些非GAAP指标，例如合并比率及其相关组成部分，因为本公司相信，随着其再保险投资组合的分拆进展，这些比率在读者评估我们的财务结果时，越来越没有意义和价值下降。

净收益(亏损)
截至2024年3月31日的三个月的净收益为150万美元，而2023年同期的净亏损为1130万美元。我们2024年第一季度的财务业绩与2023年第一季度相比有所增长，主要原因是：
•截至2024年3月31日的三个月的投资活动总收入为1710万美元，而2023年同期为1050万美元，其中包括：
◦截至2024年3月31日的三个月，已实现和未实现投资收益增至880万美元，而2023年同期的收益为100万美元；
◦截至2024年3月31日的三个月权益法投资收益利息为60万美元，而2023年同期亏损利息为10万美元；以及
◦截至2024年3月31日的三个月，净投资收入降至770万美元，而2023年同期为950万美元。
•截至2024年3月31日的三个月承保亏损750万美元，而2023年同期承保亏损830万美元，主要原因是：
◦2024年第一季度的上一年不利亏损发展(PPD)为660万美元，而2023年同期的PPD为370万美元；以及
◦在当前事故年的基础上，截至2024年3月31日的三个月的承保亏损为100万美元，而2023年同期的承保亏损为460万美元。
•截至2024年3月31日的三个月，公司一般和行政费用降至530万美元，而2023年同期为700万美元；以及
•在截至2024年3月31日的三个月里，外汇和其他收益增加到210万美元，而2023年同期的外汇和其他亏损为280万美元。

45
净保费已成交
下表比较了我们可报告部门的净保费，并与截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月的综合净保费总额进行了核对：
截至3月31日的三个月，20242023更改中
(千美元)总计总计$
多元化再保险
$8,819 $6,773 $2,046 
AmTrust再保险(505)(6,013)5,508 
总计$8,314 $760 $7,554 
截至2024年3月31日的三个月的净保费增至830万美元，而2023年同期的净保费为80万美元：
•在截至2024年3月31日的三个月里，多元化再保险部门的保费比2023年同期增加了200万美元，这是由于Maiden LF和Maiden GF承保的信用人寿计划的直接保费增长。
•与2023年同期相比，截至2024年3月31日的三个月，AmTrust再保险部门的保费增加了550万美元。上一年期间的负书面保费反映了610万美元的割让调整，这是由于在截至2023年3月31日的三个月内，特殊风险和延长保修范围内的一个特定计划的案件被取消。
详情请参阅以下多元化再保险及安信再保险分部的分析。
赚取的净保费
与2023年同期相比，截至2024年3月31日的三个月，净保费收入增加了340万美元。下表比较了我们的可报告部门在截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月中赚取的净保费，并与合并净保费总额进行了核对：
截至3月31日的三个月，20242023更改中
(千美元)总计总计$
多元化再保险
$8,991 $7,471 $1,520 
AmTrust额度股份再保险
3,417 1,531 1,886 
总计
$12,408 $9,002 $3,406 
截至2024年3月31日的三个月，多元化再保险部门的净保费收入与2023年同期相比增加了150万美元，增幅为20.3%，这主要是由于Maiden LF和Maiden GF撰写的信用人寿计划的增长。请参阅我们多元化再保险分部的分析以作进一步讨论。
与2023年同期相比，AmTrust再保险部门截至2024年3月31日的三个月的净保费收入增加了190万美元，这主要是由于负的赚取保费调整制造于2023年。请参考我们的AmTrust再保险部门的分析以进行进一步讨论。
其他保险收入：
我们所有的其他保险收入都来自我们多元化的再保险部门。请参考下面对我们多元化再保险部门的分析以作进一步讨论。
净投资收益
与2023年同期相比，截至2024年3月31日的三个月的净投资收入减少了180万美元，降幅为19.3%，这主要是由于我们在AmTrust的预扣资金余额产生的利息收入减少了240万美元，这是因为截至2024年3月31日的三个月的平均余额为9470万美元，而2023年同期的平均余额为3.842亿美元。
由于以下因素，截至2024年3月31日的三个月的年化平均账面收益率增至4.6%，而2023年同期为3.7%：
•截至2024年3月31日，浮动利率投资占我们固定收益投资的43.2%，这使投资组合能够更快地对较高的利率环境做出反应；
•对关联方的贷款的加权平均利率较高，余额为1.68亿美元，2024年3月31日止三个月的加权平均利率增至7.3%，而2023年同期为6.4%；部分抵消的是：
•截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月，预扣应收资金的年利率为3.5%，但截至2024年3月31日的三个月，预扣资金的利息收入为90万美元，低于2023年同期的330万美元，原因是平均持有的资金余额较低，为9470万美元。

46
截至2024年3月31日的固定收益平均总资产较2023年3月31日下降39.0%，这是由于我们之前就预期风险而承保的再保险负债继续流失，主要是通过扣留的应收资金。在截至2024年3月31日的三个月里，由于AmTrust在AmTrust再保险部门剥离现有再保险负债时，通过预提应收资金释放了1,530万美元的超额抵押品，我们经历了正的运营现金流。
下表详细说明了截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月的平均固定收益资产总额(按成本计算)和年化投资账面收益率：
截至3月31日的三个月，
(千美元)20242023
固定收益资产总额平均(按成本计算)(1)
$577,388 $947,270 
年化投资账面收益率4.6 %3.7 %
(1)固定收益资产包括可供出售(“AFS”)证券、现金和限制性现金、扣留的应收账款以及对关联方的贷款。这些金额是我们的季度美国公认会计原则合并财务报表中披露的金额的平均值。
已实现和未实现投资净收益(亏损)
截至2024年3月31日的三个月确认的已实现和未实现投资净收益为880万美元，而2023年同期已实现和未实现投资净收益为100万美元。下表按投资类别汇总了截至2024年3月31日、2024年3月31日和2023年3月31日的三个月的已实现和未实现投资净收益总额：
截至3月31日的三个月，
美元(千美元)20242023
已实现(亏损)净收益：
固定收益资产(1)
$(218)$— 
其他投资，包括股权证券— 176 
已实现净（损失）收益共计(218)176 
未实现净收益：
其他投资，包括股权证券8,968 829 
未实现净收益总额8,968 829 
已实现和未实现投资净收益合计$8,750 $1,005 
(1)固定收益资产包括AFS证券以及现金、限制性现金、扣留的应收款项和对关联方的贷款。

截至2024年3月31日的三个月，已实现和未实现投资净收益总额与2023年同期相比增加了770万美元，主要是由于私募股权资产类别的未实现收益在本年度期间为790万美元。
权益法投资的收益(亏损)利息
在截至2024年3月31日的三个月中，确认的权益法投资收益利息总额为60万美元，而2023年同期的权益法投资损失权益为10万美元。权益法投资包括截至2024年3月31日的5260万美元的房地产投资和2950万美元的其他投资。截至2024年、2024年和2023年3月31日的三个月权益法投资的利息收益(亏损)按投资类别详见下表：
截至3月31日的三个月，
(千美元)20242023
对冲基金投资$— $167 
房地产投资353 (218)
其他投资253 — 
权益法投资的收益(亏损)利息$606 $(51)


47
净亏损和净资产收益率
与2023年同期相比，2024年第一季度的净亏损和LAE增加了180万美元，这是由于AmTrust再保险部门净保费收入的增加。净亏损受到2024年第一季度660万美元上年同期净亏损的影响，而2023年同期净亏损为370万美元。剔除不利发展因素，2024年第一季度本年度亏损为510万美元，而2023年第一季度为620万美元。
停止对潜在风险进行积极的再保险承保包括从2019年1月1日起终止AmTrust配额份额和欧洲医院责任配额份额。分部净亏损的发展在个别分部的讨论和分析中有更详细的讨论，主要与AmTrust再保险和多元化再保险分部终止再保险合同的未到期保费流失有关。
佣金和其他收购费用
与2023年同期相比，截至2024年3月31日的三个月的佣金和其他收购费用增加了140万美元，增幅为32.1%。这一变化的推动因素是，与2023年同期相比，截至2024年3月31日的三个月，AmTrust再保险部门的赚取保费调整较低，导致佣金成本和经纪费用相应增加。请参阅下面的个别部门分析中的进一步讨论。
一般和行政费用
一般及行政开支包括为分析目的而分开作为承保收入组成部分的分部及公司开支。与2023年同期相比，截至2024年3月31日的三个月，一般和行政费用总额减少了200万美元，降幅为20.3%。截至2024年3月31日的三个月，公司支出下降，主要是由于激励性薪酬成本下降(包括基于股票的奖励减少40万美元，而2023年同期为80万美元)。
截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月的一般和行政费用包括：
截至3月31日的三个月，
(千美元)20242023
一般和行政费用--分项
$2,760 $3,146 
一般和行政费用--公司
5,300 6,962 
一般和行政费用总额
$8,060 $10,108 
利息和摊销费用
截至2024年3月31日的三个月，与Maiden Holdings于2016年和Maiden NA于2013年发行的未偿还优先票据相关的利息和摊销费用总额为480万美元，而2023年同期为380万美元。这包括截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月高级债券产生的利息支出分别为480万美元。与高级票据有关的发行成本已资本化，并使用实际利息摊销法在其有效期限内摊销。由于2013年高级票据的摊销方法在上一年期间发生了变化，截至2024年3月31日的三个月的总摊销费用为3.9万美元，而2023年同期的摊销收入为100万美元。
请参阅“简明合并财务报表附注(未经审计)附注7.长期债务截至2024年、2024年及2023年3月31日止三个月的加权平均实际利率分别为7.6%。
外汇及其他收益(亏损)
在截至2024年3月31日的三个月中，实现了210万美元的净外汇和其他收益，而2023年同期的净外汇和其他亏损为280万美元。
截至2024年3月31日，年初至今的净外汇收益主要是由于对欧元、英镑和其他非美元计价的净亏损准备金和保险相关负债的敞口超过外币资产。截至2024年3月31日，我们的非美元计价负债包括2.682亿美元的净损失准备金。截至2024年3月31日，我们的外币资产敞口包括由我们的投资经理管理的1.649亿美元固定到期日证券，他们有权将外币敞口作为其总回报战略的一部分，以加元计价的权益法房地产投资2,860万美元，以及1,580万美元的扣缴资金。
2024年第一季度净外汇收益为210万美元，这主要是由于美元在重新计量期间以英镑和欧元计价的净损失准备金和保险相关负债时走强。在截至2023年3月31日的三个月中，净汇兑损失200万美元，这是由于重新衡量以英镑和欧元计价的净损失准备金和保险相关负债时美元走弱。


48
按可报告细分市场划分的承保业绩
多元化再保险细分市场
截至2024年、2024年和2023年3月31日的三个月，我们多元化再保险部门的承保结果如下：
截至3月31日的三个月，
(千美元)20242023
书面毛保费
$8,828 $6,849 
净保费已成交
$8,819 $6,773 
赚取的净保费
$8,991 $7,471 
其他保险收入(费用)，净额46 (59)
净亏损和净资产收益率
(2,924)(3,156)
佣金和其他收购费用
(4,295)(3,656)
一般和行政费用
(2,090)(2,589)
承保损失
$(272)$(1,989)
在截至2024年和2023年3月31日的三个月中，多元化再保险部门按业务部门划分的承保亏损详见下表：
截至3月31日的三个月，
(千美元)20242023
国际$(655)$(180)
GLS(88)(1,064)
其他径流线路471 (745)
承保损失$(272)$(1,989)
与2023年同期相比，多元化再保险部门截至2024年3月31日的三个月的承保业绩有所改善，主要原因是有利的前一年GLS和其他径流线的储量发展情况，如下文净损失和LAE部分进一步讨论的那样。
保费 —保费和赚取保费的增长是Maiden LF和Maiden GF在截至2024年3月31日的三个月中编写的新信用人寿计划的结果。中讨论过的《概览》部分，Maiden LF和Maiden GF于2024年5月3日与AmTrust Nordic签订了续约权交易，预计将涵盖Maiden LF和Maiden GF在瑞典、挪威和其他北欧国家的大部分主要业务。
与2023年同期相比，截至2024年3月31日的三个月的毛保费增加了200万美元，增幅为28.9%。
与2023年同期相比，截至2024年3月31日的三个月，净保费增加了约200万美元，增幅为30.2%。
与2023年同期相比，截至2024年3月31日的三个月，净保费收入增加了150万美元，增幅为20.3%。
其他保险收入(费用)，净额 — 其他保险收入(支出)，净额包括GLS业务产生的与费用相关的收入、与GLS承保的具有追溯性的再保险合同的某些承保相关的承保衍生工具的公允价值变化，以及来自我们的IIS业务的费用收入与下表所述的公司承担的保费收入没有直接关联。
与2023年同期相比，截至2024年3月31日的三个月，其他保险收入(费用)净增加10万美元，主要是由于GLS合同上非对冲承保相关衍生品的公允价值变化。下表显示了截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月按来源划分的其他保险收入：
    
截至3月31日的三个月，20242023变化
(千美元)
国际$— $97 $(97)
非对冲承销相关衍生品公允价值变化— (212)212 
其他手续费收入46 56 (10)
其他保险收入(费用)，净额$46 $(59)$105 
49
净亏损和净资产收益率 —截至2024年3月31日的三个月净亏损和LAE与2023年同期相比减少了20万美元，主要原因是 上一年有利GLS和其他径流线经历了损失发展.
净亏损和LAE受到上年净有利亏损发展70万美元的影响 对于截至2024年3月31日的三个月与不利相比2023年同期上年开发80万美元。结束三个月的上年净亏损发展 2024年3月31日是 主要来自GLS和其他径流业务线。净 逆序截至2023年3月31日的三个月的发展是由于其他径流业务的储备开发不利，还包括确认可收回未付损失的再保险的预期信用损失。
佣金和其他收购费用 — 由于Maiden LF和GF编写的新Credit Life计划的增长，截至2024年3月31日的三个月，佣金和其他收购费用与2023年同期相比增加了60万美元，即17.5%。
一般和行政费用 — 截至2024年3月31日的三个月，一般和行政费用与2023年同期相比减少了50万美元，即19.3%，主要是由于员工激励薪酬较低。
AmTrust再保险分部
AmTrust再保险部门报告截至2024年3月31日的三个月内承保亏损为730万美元，而2023年同期承保亏损为630万美元。AmTrust再保险分部截至2024年和2023年3月31日止三个月的承保业绩如下：
截至3月31日的三个月，
(千美元)20242023
书面毛保费
$(505)$(6,013)
净保费已成交
$(505)$(6,013)
赚取的净保费
$3,417 $1,531 
净亏损和净资产收益率
(8,701)(6,659)
佣金和其他收购费用
(1,298)(579)
一般和行政费用
(670)(557)
承保损失$(7,252)$(6,264)
保费 — 下表显示了截至2024年和2023年3月31日的三个月按类别划分的净保费：
截至3月31日的三个月，20242023更改中
(千美元)总计总计$
净保费已成交
小型商业企业
$(492)$(83)$(409)
专业计划
(15)156 (171)
专业险和延期保修
2 (6,086)6,088 
AmTrust再保险合计
$(505)$(6,013)$5,508 
截至2024年3月31日和2023年3月31日止三个月的负保费反映了AmTrust SEARCH股份和欧洲医院负债SEARCH股份于2019年1月1日终止，导致自2018年以来这些合同下没有写入新业务。截至2023年3月31日止三个月的负毛保费和净保费反映了610万美元的让渡调整，原因是专业风险和延长保修范围内的某个计划中的案件被取消。
截至2024年3月31日的三个月，净保费比2023年同期增加了190万美元，主要是由于2024年第一季度负保费调整较低。下表提供了截至2024年和2023年3月31日止三个月赚取的净保费详细信息：
截至3月31日的三个月，20242023更改中
(千美元)总计总计$
赚取的净保费
小型商业企业
$(492)$(83)$(409)
专业计划
(15)156 (171)
专业险和延期保修
3,924 1,458 2,466 
AmTrust再保险合计
$3,417 $1,531 $1,886 
50
净亏损和净资产收益率 —与2023年同期相比，截至2024年3月31日的三个月的净亏损和LAE增加了200万美元，这是由于截至2024年3月31日的三个月欧洲医院责任配额份额下的不良上年亏损增加。
下表显示了截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月，AmTrust再保险部门的上年亏损发展情况：
截至3月31日的三个月，
 20242023
上一年度亏损发展不利(有利)(千美元)
AmTrust配额份额$5,000 $3,448 
AmTrust其他决选(317)(523)
欧洲医院责任配额份额2,535 (26)
AmTrust再保险上一年发展合计$7,218 $2,899 
在截至2024年3月31日的三个月里，发展不良发展净亏损为720万美元，而2023年同期的净不良发展亏损为290万美元。
截至2024年3月31日的三个月的上一年净不利亏损发展主要是由于AmTrust配额份额合同，欧洲医院负债也产生了不利亏损发展。在AmTrust配额份额中，美国项目业务从2015年到2018年的事故年建筑缺陷覆盖范围经历了持续的不利发展，因为新出现的索赔再次远远超过预期；这在一定程度上被2014年至2017年事故年工人补偿业务的持续有利发展所抵消。欧洲医院责任配额份额的净不利亏损发展主要是由于出现了旧索赔不利索赔裁决的亏损数据，导致2011至2014承保年度的亏损发展尾部得到加强。
截至2023年3月31日的三个月的上年净不利亏损发展是由一般责任、汽车责任和特殊风险及延长保修的不利变动推动的，部分被工人补偿的持续有利发展所抵消。
截至2024年3月31日，根据LPT/ADC协议，可就未偿损失追回的再保险金额为5.208亿美元。LPT/ADC协议为Maiden再保险公司提供了1.55亿美元的不良PPD保险，覆盖了截至2018年12月31日的附带AmTrust配额份额损失准备金。根据LPT/ADC协议，可收回的再保险包括7,590万美元的递延收益负债。截至2024年3月31日，LPT/ADC协议下的可用保险剩余7910万美元。截至2024年3月31日的三个月的净不良PPD为720万美元，其中包括根据LPT/ADC协议可收回的500万美元，随着时间的推移，预计将被确认为未来GAAP收入，因为收回款项符合LPT/ADC协议和适用的GAAP会计规则的规定。
在截至2024年和2023年3月31日的三个月中，上表中报告的AmTrust配额份额的不良PPD分别为500万美元和160万美元，分别属于LPT/ADC协议。如果欧洲医院负债的不利亏损继续发展，欧洲医院负债配额份额可能会对我们的业绩产生比AmTrust配额份额更大的负面影响，特别是一旦从LPT/ADC协议开始收回并根据适用的GAAP会计规则被确认为GAAP收入。
佣金和其他收购费用 —与2023年同期相比，在截至2024年3月31日的三个月中，佣金和其他收购费用增加了70万美元，这主要是由于特殊风险和延长保修计划的保费收入增加。
一般和行政费用 —与2023年同期相比，截至2024年3月31日的三个月的一般和行政费用增加了10万美元。
51
流动性与资本资源
流动性
Maiden Holdings是一家控股公司，本身并不从事任何业务。因此，我们依赖子公司以股息、垫款、贷款和其他允许的分配形式的现金流来支付费用和支付普通股的股息。我们的运营子公司获准开展业务的司法管辖区要求公司维持或满足法定偿付能力和流动性要求，并对股息和其他分配的申报和支付施加限制。
截至2024年3月31日，公司的可投资资产为8.617亿美元，而截至2023年12月31日的可投资资产为9.143亿美元。可投资资产包括我们的投资、现金和限制性现金的总和，包括现金等价物、对关联方的贷款和扣留的应收资金。在截至2024年3月31日的三个月中，我们的可投资资产减少了5260万美元，这是由于我们的再保险组合负债继续流失，索赔付款主要从扣留的应收资金中支付，在截至2024年3月31日的三个月中，应收资金减少了6690万美元。
公司运营部门的监管和流动性要求在中讨论“管理层的讨论 并对财务状况和经营成果进行了分析。这一节包括在我们于2024年3月12日提交给美国证券交易委员会的截至2023年12月31日的Form 10-K年度报告第7项下。
少女再保险于2020年3月16日从百慕大重新驯化到佛蒙特州。我们继续积极与佛蒙特州金融监管部门(“佛蒙特州DFR”)就Maiden再保险的长期业务计划(包括其投资政策)进行接触，任何积极承保、资本管理或其他战略举措的变更都需要佛蒙特州法律或佛蒙特州DFR规定的事先监管批准。Maiden再保险公司迄今已获得佛蒙特州DFR要求的所有必要批准，包括其通过GLS的活动及其投资政策，其中包括：1)扩大经批准的投资资产类别，这不仅反映了Maiden再保险公司的偿付能力状况，而且反映了运营其业务所需资本的大幅减少；以及2)购买附属证券，这在以前的优先股投标要约和交易所中得到了证明。经批准和修订的投资政策保持了我们既定的投资管理和治理做法。
2023年和2024年，佛蒙特州DFR批准了一项年度股息计划，由Maiden再保险公司向Maiden NA支付，并在支付股息时通知佛蒙特州DFR。在截至2024年3月31日的三个月里，Maiden ReInsurance向Maiden NA支付了630万美元的股息(2023年至630万美元)。在截至2024年3月31日、2024年3月31日和2023年3月31日的三个月内，Maiden NA没有向Maiden Holdings支付任何股息。
我们的经营结果可能会持续波动，这可能会对我们的财务状况产生负面影响，并导致我们受监管的再保险子公司的可用分派或股息能力减少，这也将减少流动性。此外，我们和我们的保险子公司可能需要额外的资本来维持遵守监管资本要求和/或根据现有的再保险安排被要求提供额外的抵押品，这可能会减少我们的流动性。
经营、投资和融资现金流
我们的资金来源历来包括扣除佣金和经纪费用后的保费收入、投资收入、集资活动的净收益，以及出售、到期、支付和赎回投资的收益。现金目前主要用于支付亏损和资本利润率、放弃的再保险费、一般和行政费用以及利息支出，超出我们运营要求的剩余部分可供我们的投资经理根据我们的投资政策进行投资以及用于资本管理，如回购我们的股票。
自2018年以来，我们的业务发生了重大变化。如前所述，我们参与了一系列交易，大大降低了我们的资产负债表风险，并改变了我们的业务。由于这些交易，我们目前没有积极承保新的预期再保险业务，因此我们的净保费将继续大幅下降，投资收入将在我们的总收入中占据更大的比例。自2022年12月30日以来，我们没有通过GLS承保任何新的追溯性风险，与我们之前的再保险业务的剥离相比，这一比例将较小。在截至2024年3月31日的三个月内，AmTrust释放了1,530万美元的超额抵押品，导致了正的运营现金流，因为我们消耗了AmTrust再保险部门的准备金，如下面的现金流量表所示。我们继续预计，到2024年，负投资现金流的趋势将继续减少我们的资产基础。
我们预计将使用来自现金和投资组合的资金、从有效或即将到期的再保险合同收取的保费、投资收入以及投资销售和赎回的收益来满足我们预期的索赔支付和运营费用。索赔付款将主要来自现有损失准备金和LAE准备金的流出。这些债务的很大一部分是有抵押的，索赔付款将通过使用这种抵押品来提供资金，这种抵押品应能提供足够的资金来履行这些义务。
公司管理层相信，我们目前的流动资金来源足以满足未来12个月的现金需求，因为我们普遍预计运营现金流将被投资现金流充分抵消。虽然我们仍然期望我们的现金流足以满足我们的现金需求并运营我们的业务，但我们执行资产和资本管理计划的能力取决于保持足够的不受限制的流动性和现金流水平。我们扩大的资产管理策略可能会受到投资特定和更广泛的金融市场状况的影响，可能无法产生这些投资旨在实现的预期流动性和现金流，或者其时机也可能受到这些因素的影响。
截至2024年3月31日，无限制现金、现金等价物和固定期限投资为6290万美元，而截至2023年12月31日的持有量为7340万美元，在截至2024年3月31日的三个月中减少了1050万美元。
52
这主要是由于高级债券的利息支付为480万美元，包括股票方法投资在内的另类投资的净购买880万美元，根据公司的授权回购计划进行的普通股回购70万美元和归属限制性股票的员工纳税义务，以及支付810万美元的一般运营费用，但被AmTrust通过截至2024年3月31日的三个月扣留的应收资金释放的1530万美元抵押品部分抵消。
请参阅下面关于投资和融资现金流的相关讨论。下表汇总了截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月的运营、投资和融资现金流：
截至3月31日的三个月，20242023
(千美元)
经营活动
$8,049 $(20,347)
投资活动
(19,736)15,267 
融资活动(673)(288)
汇率变动对外币现钞的影响
(148)105 
现金、限制性现金和现金等价物减少总额
$(12,508)$(5,263)
经营活动提供的现金流
截至2024年3月31日的三个月，经营活动提供的现金流为800万美元，而截至2023年3月31日的三个月，经营活动使用的现金流为2030万美元。营业现金流主要是由于AmTrust从截至2024年3月31日的三个月预留的应收资金中释放了1,530万美元的超额抵押品，而预留的应收资金主要用于结算2023年同期向AmTrust支付的索赔。
用于投资活动的现金流
投资活动中使用的现金流主要包括投资购买、销售收益和投资到期日。截至2024年3月31日的三个月，投资活动使用的净现金为1,970万美元，而2023年同期投资活动提供的净现金为1,530万美元。
截至2024年3月31日的三个月，固定期限证券的购买量比出售、到期和赎回的收益多1080万美元，而2023年同期的净收益为630万美元。随着对已终止的AmTrust配额份额和欧洲医院负债配额份额合同的现有损失准备金的流出进行索赔，固定收益投资组合的规模将会减少。
在截至2024年3月31日的三个月里，投资活动中使用的现金流包括用于包括股权方法投资在内的另类投资的净购买880万美元，而2023年同期另类投资的净收益为900万美元。
用于融资活动的现金流
截至2024年3月31日的三个月，融资活动中使用的现金流为70万美元，而2023年同期为30万美元。在截至2024年3月31日的三个月内，公司按每股平均价格1.91美元回购了352,111股普通股，根据公司的授权普通股回购计划共回购了70万美元。
在截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月里，没有支付普通股股息。自2018年第三季度以来，我们的董事会没有宣布任何普通股分红。
限制、抵押品和具体要求
本公司的限制、抵押品和具体要求在中讨论管理层对财务状况和经营成果的探讨与分析在我们于2024年3月12日提交给美国证券交易委员会的截至2023年12月31日的年度报告Form 10-K第7项下包括的章节。另请参阅第一部分，项目1--简明合并财务报表附注(未经审计)“附注4.(E)限制性现金、现金等价物和投资包括在本表格10-Q中，以了解受限制资产在2024年3月31日和2023年12月31日的公允价值详情。
截至2024年3月31日和2023年12月31日，用作抵押品的限制性现金和现金等价物以及固定期限投资分别为2.268亿美元和2.199亿美元。该抵押品分别占截至2024年3月31日和2023年12月31日的固定期限投资、现金、限制性现金和现金等价物总额公允价值的78.3%和75.0%。








53
现金与投资
从历史上看，我们基金的投资通常是为了确保本金的安全，同时又能产生当期收入。因此，我们的固定收益投资组合投资于流动性强的投资级固定到期日证券，这些证券在2024年3月31日均被指定为AFS。此外，随着我们的保险责任继续流失，出于监管目的运营我们业务所需的资本减少，我们扩大了已获得佛蒙特州DFR批准的Maiden再保险的投资保单。根据这项修订的投资政策，我们扩大了我们投资的资产类别的范围，以提高我们的投资组合产生的收入和总回报。我们将这些投资归类为另类投资，包括“其他投资", “股票证券”，以及“权益法投资”在我们的简明综合资产负债表上。
截至2024年3月31日和2023年12月31日，我们的现金和投资包括：
 2024年3月31日2023年12月31日
 (千美元)
固定到期日，可供出售，按公允价值$259,451 $250,601 
股权证券，按公允价值计算44,428 45,299 
权益法投资82,159 80,929 
其他投资200,388 182,811 
总投资586,426 559,640 
现金和现金等价物20,721 35,412 
受限现金和现金等价物9,449 7,266 
总投资及现金和现金等价物$616,596 $602,318 
除以下有关现金及现金等价物及固定到期日的讨论外，请参阅“简明合并财务报表附注(未经审计)附注4.投资“包括在第I部第1项下”金融资讯“表格10-Q，以进一步讨论我们的AFS固定收益证券。
根据这一修订后的投资政策，我们增加了持有的另类投资金额，我们预计将继续增加在其中的投资金额。根据我们的投资政策，另类投资可以包括但不限于私人持有的投资、私募股权、私人信贷贷款基金、固定收益基金、对冲基金、股票基金、房地产(包括合资企业和有限合伙企业)和其他非固定收益投资。
关于我们的另类投资的更多细节，除了这里讨论的投资外，请参阅“简明合并财务报表附注(未经审计)附注4(B)。其他投资、股权证券和权益法投资“包括在第I部分第1项下“财务信息“本表格10-Q。
我们的投资业绩受到各种风险的影响，包括与一般经济状况有关的风险、市场波动、利率波动、外汇风险、流动性风险以及信用和违约风险。利率对许多因素高度敏感，包括政府货币政策、国内和国际经济和政治状况以及其他我们无法控制的因素。利率上升可能导致我们投资组合价值的重大损失，无论是已实现的还是未实现的。我们投资组合的一部分由另类投资组成，这些投资使我们受到赎回限制，这可能会限制我们在初始投资后的一段时间内提取资金的能力。这类投资的价值和回报也可能更加不稳定。
我们相信，我们的其他投资、股权证券和股权方法投资组合提供了相对于固定收益投资的多元化，并提供了提高风险调整后回报的机会，然而，这些投资的回报可能更加不稳定，我们可能在任何特定季度或年度经历重大的未实现收益或亏损。尽管我们相信这些投资所产生的回报将超过我们的资本成本，特别是我们的债务资本成本，但现在确定实际回报是否能实现这一目标还为时过早，而且可能需要一段较长的时间才能做出决定。
我们可能会利用各种公司并向其支付费用，以提供与这些投资相关的投资咨询和/或管理服务。这些费用将主要基于所管理的资产数量，将计入净投资收入。此外，与评估、分析和监控这些投资相关的成本可能需要比传统的有价证券更多的支出。
我们目前和未来的大部分投资都由Maiden ReInsurance持有，其投资政策得到了佛蒙特州DFR的批准。在联交所之前，本公司累计投资1.764亿美元购入Maiden Holdings的优先股，该等优先股已予清偿，并根据联交所的规定兑换为41,439,348股本公司普通股。作为交易所的结果，没有已发行的优先股。
截至2024年3月31日，Maiden再保险拥有公司总流通股的30.1%，这些普通股在我们的精简合并财务报表上出于会计和财务报告目的而被剔除。 根据本公司细则，Maiden再保险相对于其普通股的投票权上限为9.5%。库存股包括Maiden再保险公司拥有的43,231,034股普通股，其中包括2022年作为交易所一部分发行的41,439,348股，以及Maiden再保险公司迄今根据公司的授权回购计划在公开市场上直接购买的1,791,686股普通股。截至2024年3月31日，由于交易所和普通股回购，Maiden再保险公司持有的我们普通股的市值为9730万美元。
54
现金及现金等价物
在2024年3月31日，我们认为现金和现金等价物的水平在我们的目标范围内。在利率波动较大的时期，我们定期保持更多的现金和现金等价物，以更好地评估我们定义的风险偏好范围内的当前市场状况和机会，并可能在未来时期这样做。
固定期限投资
我们固定期限的平均收益率和平均期限，按资产类别划分，以及我们的现金和现金等价物(受限和非受限)如下：
2024年3月31日原始或摊销成本未实现收益总额未实现亏损总额公允价值
平均产量(1)
平均持续时间(2)
(千美元)
美国国债
$66,447 $— $(3)$66,444 5.4 %0.1 
美国机构债券抵押贷款支持债券
29,221 — (3,603)25,618 4.5 %6.1 
非美国政府债券42,029 6 (462)41,573 2.7 %0.8 
抵押贷款债券63,960 — (765)63,195 5.0 %0.3 
公司债券
64,711 — (2,090)62,621 1.6 %1.6 
总固定到期日266,368 6 (6,923)259,451 3.9 %1.3 
现金和现金等价物
30,170 — — 30,170 0.9 %0.0 
总计
$296,538 $6 $(6,923)$289,621 3.6 %1.1 
2023年12月31日原始或摊销成本未实现收益总额未实现亏损总额公允价值
平均产量(1)
平均持续时间(2)
(千美元)
美国国债
$55,046 $8 $(2)$55,052 5.4 %0.1 
美国机构债券抵押贷款支持债券
29,918 — (3,267)26,651 4.6 %6.1 
非美国政府债券21,219 — (468)20,751 1.9 %1.1 
抵押贷款债券80,591 — (1,788)78,803 4.9 %0.3 
公司债券
71,762 — (2,418)69,344 1.6 %1.7 
总固定到期日258,536 8 (7,943)250,601 3.8 %1.3 
现金和现金等价物
42,678 — — 42,678 2.5 %0.0 
总计
$301,214 $8 $(7,943)$293,279 3.6 %1.2 
(1)平均收益率为固定期限证券和现金及现金等价物(包括溢价或折价摊销)的每个子组成部分的年化投资收益除以摊销成本。
(2)以年为单位的平均持续时间。
在截至2024年3月31日的三个月里，10年期美国国债收益率上升了32个基点，达到4.20%。10年期美国国债利率是我们投资组合中许多固定期限证券公允价值的关键无风险决定因素。在截至2024年3月31日的三个月里，我们固定期限投资组合的市值发生了变化，产生了100万美元的未实现净收益，使我们在此期间的每股普通股账面价值增加了0.01美元。目前对全球货币政策的展望表明，美国和全球央行的量化紧缩似乎在中短期内可能会有所缓和，尽管各国央行已经表示，如果数据，特别是通胀和劳动力市场数据，他们仍然可以选择采取中性立场，或者进一步收紧货币政策。最近的数据表明，全球货币政策的缓和速度可能比预期的要慢。我们的投资组合，特别是我们的固定期限投资组合，可能会受到这些措施造成的不利市场状况的不利影响，这可能会导致我们的经营业绩持续波动，并对我们的财务状况产生负面影响。
利率风险是证券对利率变化的价格敏感性。信用利差风险是指证券对信用利差变化的价格敏感性。如上所述，我们固定期限投资的公允价值将随着利率和信用利差的变化而波动。我们试图在我们的固定期限投资组合中保持充足的流动性，其战略旨在强调保存我们投资的资产，并为迅速支付债权和合同债务提供足够的流动性。由于我们以很大一部分保险负债为抵押，意外或大幅提高利率可能需要我们利用大量不受限制的现金和固定期限证券来提供额外抵押品，这可能会影响我们在此描述的资产和资本管理战略。

55
我们还监控我们投资组合的持续时间和结构，如下所述。截至2024年3月31日，假设信用利差保持不变，假设利率立即上升100个基点，我们固定期限投资组合的公允价值总假设变化将使该投资组合的公允价值减少490万美元。利率的实际变动可能不会在整个到期日范围内或对单个证券产生相同幅度的变化，因此，对我们固定到期日证券的公允价值的影响可能与上述由此产生的价值变化大不相同。
为了限制我们对意外利率上升的风险，这将降低我们固定收益证券的价值并减少我们的股东权益，我们试图将我们的固定期限投资组合与我们的现金和现金等价物(包括受限和非受限现金等价物)的存续期保持在我们损失准备金存续期的合理范围内。截至2024年3月31日和2023年12月31日，这两个年限分别如下：
2024年3月31日2023年12月31日
固定到期日及现金和现金等价物
1.11.2
损失准备金和LAE-LPT/ADC协议准备金总额5.85.8
损失准备金和LAE-LPT/ADC协议准备金净额1.61.6
在截至2024年3月31日的三个月内，我们的固定期限投资组合的加权平均存续期减少了0.1年至1.1年，而总损失准备金和LAE的存续期保持在5.8年。这些资产和负债之间的存续期差异可能会随着时间的推移而波动，在固定到期日的情况下，历史上一直受到市场状况、资产组合变化和提前还款速度等因素的影响，就我们持有的美国机构抵押贷款支持证券(“机构MBS”)和商业抵押贷款支持证券而言。于2024年3月31日，我们的损失准备金扣除LPT/ADC协议后的存续期高于我们固定期限投资组合的存续期。
为了限制我们对意外加息的风险，这可能会降低我们固定到期日证券的价值并减少我们的股东权益，本公司持有公允价值对利率不那么敏感的浮动利率证券。于2024年3月31日及2023年12月31日，我们的固定收益投资分别有43.2%及40.8%为浮动利率证券，详见下表：
2024年3月31日2023年12月31日
(千美元)公允价值占总数的百分比公允价值占总数的百分比
浮动利率证券
抵押贷款债券$63,195 11.8 %$78,803 13.0 %
按公允价值计算的浮动利率AFS固定到期日总额63,195 11.8 %78,803 13.0 %
对关联方的贷款167,975 31.4 %167,975 27.8 %
总浮动利率证券$231,170 43.2 %$246,778 40.8 %
 
按公允价值计算的固定收益投资总额(1)
$534,685 $605,239 
(1)按公允价值计算的固定收益投资总额包括AFS固定到期日、现金和限制性现金、扣留的应收款项以及对关联方的贷款。

截至2024年3月31日和2023年12月31日，该公司持有的美国机构债券中有100.0是抵押贷款支持的。截至2024年3月31日，美国机构MBS总额占我们固定期限投资组合的9.9%。鉴于它们在我们总投资中的相对规模，如果在较长一段时间内出现更快的提前还款模式，这可能会在某些情况下限制我们投资收入的增长，或者减少我们获得的投资收入总额。关于我们在2024年3月31日和2023年12月31日持有的美国机构MBS的其他详细信息如下：
2024年3月31日2023年12月31日
(千美元)公允价值占总数的百分比公允价值占总数的百分比
FNMA非固定利率$14,601 57.0 %$15,164 56.9 %
FHLMC固定利率8,718 34.0 %9,099 34.1 %
GNMA -可变利率2,299 9.0 %2,388 9.0 %
美国机构MBS总额$25,618 100.0 %$26,651 100.0 %
于2024年3月31日和2023年12月31日，我们的固定期限投资分别有98.0%和97.8%由投资级证券组成。如果标准普尔信用评级为BB+或同等评级或更低，我们将证券定义为低于投资级别。请参阅”第一部分，第1项-简明合并财务报表注释（未经审计）注释4。投资“有关我们固定收益投资组合信用评级的更多信息。


56
2024年3月31日和2023年12月31日，我们持有的公司债券按行业划分的证券持有量和财务实力评级如下：
收视率(1)
2024年3月31日AAA级A+，A，A-BBB+、BBB、BBB-BB+或更低公允价值公司债券投资组合的百分比
公司债券
(千美元)
基础材料
— %— %8.3 %— %$5,172 8.3 %
通信
— %— %4.5 %— %2,847 4.5 %
消费者
— %21.3 %27.6 %— %30,607 48.9 %
能量
— %1.4 %2.8 %— %2,582 4.2 %
金融机构
2.4 %22.5 %0.7 %8.5 %21,413 34.1 %
总计
2.4 %45.2 %43.9 %8.5 %$62,621 100.0 %
收视率(1)
2023年12月31日AAA级A+，A，A-BBB+、BBB、BBB-BB+或更低公允价值公司债券投资组合的百分比
公司债券
(千美元)
基础材料
— %— %7.6 %— %$5,273 7.6 %
通信
— %7.9 %4.2 %— %8,392 12.1 %
消费者
— %15.8 %29.2 %— %31,186 45.0 %
能量
— %1.2 %2.6 %— %2,639 3.8 %
金融机构
2.2 %20.9 %0.6 %7.8 %21,854 31.5 %
总计
2.2 %45.8 %44.2 %7.8 %$69,344 100.0 %
(1)S指定的其他评级，或同等级别
下表包括截至2024年3月31日按公允价值计算的公司十大持有企业股份及其占所有固定收益证券的百分比。该公司持有的十大企业持股100.0%以欧元计价，其中54.8%位于消费部门，29.7%位于金融机构部门。
2024年3月31日公允价值持股百分比
额定值(1)
(千美元)
百威英博，2.875%，将于2024年9月25日到期$10,736 4.1 %A-
Chubb Ina Holdings Inc.，1.55%，2028年3月15日到期6,551 2.5 %A
Molson Coors饮料公司，1.25%，将于2024年7月15日到期5,352 2.1 %BBB
犹他州收购子公司，2.25%，2024年11月22日到期5,333 2.1 %BBB-
FBD保险公司，5.0%，2028年10月9日到期5,314 2.1 %北美
PPG Industries Inc.，0.875%，2025年11月3日到期5,172 2.0 %BBB+
凯拉诺瓦，1.25%，2025年3月10日到期4,215 1.6 %BBB
法国巴黎银行，1.25%，2025年3月19日到期3,460 1.3 %A-
沃达丰集团，1.875%，将于2025年9月11日到期2,847 1.1 %BBB
麦基森公司，1.5%到期2025年11月17日2,609 1.0 %A-
总计
$51,589 19.9 %
(1)S指定的其他评级，或同等级别

于2024年3月31日和2023年12月31日，100.0%的非美元计价证券分别投资于欧元计价债券。非美元计价固定期限债券的净减少主要是由于截至2024年3月31日的三个月内欧元计价公司债券的销售和到期。
截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司非美国政府发行人的评级被惠誉评级评为A+或更高。 该公司分别没有针对2024年3月31日和2023年12月31日以非美元计价货币持有的任何固定期限债券采取任何信用违约保护。


57
于2024年3月31日及2023年12月31日，我们持有以下非美元计价证券：
2024年3月31日2023年12月31日
(千美元)公允价值占总数的百分比公允价值占总数的百分比
非美元计价的抵押贷款债务$62,202 37.7 %$77,816 46.8 %
非美元计价公司债券61,091 37.1 %67,822 40.7 %
非美国政府债券41,573 25.2 %20,751 12.5 %
非美元计价证券总额$164,866 100.0 %$166,389 100.0 %
对于我们的非美元计价公司债券，下表总结了我们固定期限投资在2024年3月31日和2023年12月31日评级所示日期的公允价值组成：
收视率(1)
2024年3月31日2023年12月31日
(千美元)公允价值占总数的百分比公允价值占总数的百分比
A+，A，A-$28,324 46.4 %$31,810 46.9 %
BBB+、BBB、BBB-27,453 44.9 %30,630 45.2 %
BB+或更低5,314 8.7 %5,382 7.9 %
非美元计价的公司债券总额$61,091 100.0 %$67,822 100.0 %
(1)S指定的其他评级，或同等级别

其他投资、股权证券和权益法投资
我们的另类投资被归类为其他投资、股权证券和股权法投资，正如我们的简明综合资产负债表中所报告的那样。其中包括私募股权基金、私人信贷基金、对有限合伙企业的投资，以及对直接贷款实体的投资和对技术导向的保险相关业务（即保险科技公司）的投资。私募股权投资包括对私人持有实体的直接投资、对私募股权基金的投资以及与发起实体的私募股权联合投资。私人信贷投资包括私人持有实体或投资发起人的贷款和其他债务证券。截至2024年3月31日和2023年12月31日，我们的另类投资包括以下资产类别：
2024年3月31日2023年12月31日
(千美元)账面价值占总数的百分比账面价值占总数的百分比
私人持股普通股$34,400 10.5 %$35,272 11.4 %
私人持股优先股9,946 3.1 %9,946 3.2 %
公开交易的股权投资82 — %81 — %
总股本证券$44,428 13.6 %$45,299 14.6 %
房地产投资$52,614 16.1 %$49,897 16.1 %
其他权益法投资29,545 9.0 %31,032 10.1 %
权益法投资总额$82,159 25.1 %$80,929 26.2 %
私募股权基金$53,757 16.5 %$47,383 15.4 %
民间信贷资金29,220 8.9 %27,806 9.0 %
私募股权投资44,768 13.7 %38,617 12.5 %
直接贷款基金的投资(按成本计算)72,643 22.2 %69,005 22.3 %
其他投资总额$200,388 61.3 %$182,811 59.2 %
      
另类投资总额$326,975 100.0 %$309,039 100.0 %
截至2024年3月31日，我们对另类投资的分配占现金和投资总额的53.0%，而截至2023年12月31日，这一比例为51.3%;截至2024年3月31日，占股东总权益的比例增至131.1%，而截至2023年12月31日，这一比例为124.0%。

58
除上述类别外，我们还通过以下资产类别评估我们的另类投资：
2024年3月31日2023年12月31日
(千美元)账面价值占总数的百分比账面价值占总数的百分比
私募股权$92,106 28.2 %$82,230 26.6 %
私人信贷55,233 16.9 %53,673 17.4 %
替代方案98,674 30.2 %95,258 30.8 %
风险投资22,543 6.9 %21,220 6.9 %
房地产58,419 17.8 %56,658 18.3 %
另类投资总额$326,975 100.0 %$309,039 100.0 %
有关这些另类投资的更多详细信息，请参阅“简明合并财务报表注释：注释4（b）其他投资、股权证券和股权法投资”包括在第一部分第1项下。 《金融资讯》本报告的表格10-Q。在这些资产类别中，我们的投资组合大致包括以下类型的投资：
•私募股权-这一资产类别既包括与主要私募股权发起人的基金投资，也包括对私人公司的直接股权投资，有时还包括我们的私募股权基金发起人。截至2024年3月31日，私募股权资产类别的投资中，2430万美元(26.4%)包括对私募股权基金的投资，6780万美元(73.6%)包括对私人公司的直接股权投资。
•私人信贷 -这一资产类别既包括与主要私人信贷发起人进行的基金投资，也包括对私人公司的直接信贷投资，有时与我们的私人信贷基金发起人一起投资。在这两个基金和直接基础上的私人信贷投资通常将是与非评级实体的担保贷款安排，通常带有额外的保护性规定，以加强这些投资的安全性和回报。截至2024年3月31日，私人信贷资产类别的5,150万美元或93.3%的投资包括对私人信贷基金的投资，370万美元或6.7%的投资包括对私人公司债务证券的直接投资。
•替代方案-这一资产类别由结构性融资安排组成，这些安排通常具有激励功能，以提高公司的回报。作为这些安排的一部分，该公司需要抵押品或远离破产的结构来保护其投资。截至2024年3月31日，另类资产类别中的9720万美元或98.5%的投资是直接投资，150万美元或1.5%的另类资产类别投资于基金。对担保直接贷款实体的一笔7260万美元的投资占这一资产类别的73.6%，将在“附注4--投资”包括在第一部分第1项中。《金融资讯》在截至2024年3月31日的三个月的Form 10-Q季度报告中。
•风险投资-这一资产类别包括与风险投资公司的基金投资，主要集中在“保险科技”或“金融科技”的早期投资，以及对该行业初创公司的直接投资，包括与我们的风险投资基金发起人共同对个别公司的股权投资。截至2024年3月31日，风险资本资产类别的投资中，830万美元(36.9%)包括对基金的投资，1420万美元(63.1%)包括对初创公司的直接股权投资。截至2024年3月31日，我们的风险资本投资中有1320万美元或58.7%投资于将被视为“保险科技”投资的基金或公司。
•房地产-这一资产类别包括对三个房地产项目的长期股权投资。其中两个是主要城市中心附近的多户住宅开发项目，这些项目的劳动力住房需求继续强劲。其中一项投资是与一家业绩非常成功的领先房地产开发商作为有限合伙人持有少数股权，该公司将从租金和未来物业销售的运营收入中获得回报。截至2024年3月31日，公司在该项目上的投资为2400万美元，预计投资回报将于2026年及以后正式开始。第二项多户住宅投资是拥有普通合伙人权利的多数股权，其中本公司向主题市场上经验丰富和成功的开发商提供资本支持，同时还持有个别项目的少数股权。到目前为止，这个开发项目已经在有吸引力的地点获得了五个物业，目前正处于分区和规划阶段。截至2024年3月31日，该公司在该项目上的投资为2860万美元，并已开始从该项目中赚取有限的手续费收入。作为其投资的一部分，该公司还提供了某些贷款担保，详情见附注11--承付款、或有事项和担保包括在第一部分第1项中。《金融资讯》。我们预计手续费和营业收入以及未来物业销售的收益将于2027年及以后正式开始。最后，该公司拥有美国一个大城市一座标志性写字楼的少数股权，租户数量不断增加，颇具吸引力。截至2024年3月31日，公司在该项目上投资了580万美元，到目前为止已经获得了优先回报并获得了某些分配。除了优先回报外，该公司预计还将从这项投资中获得未来的营业收入分配。
C本公司在有限合伙企业中的部分投资涉及在多个物业项目中拥有权益的房地产合资企业，这些项目的战略范围从物业开发到创收物业的所有权。在其中某些合资企业中，本公司向某些当事人提供了某些赔偿、担保和承诺，因此可能需要现在或将来付款。有关这些财务担保的进一步详情，请参阅“简明合并财务报表注释：注释11 -承诺、或有事项和担保”包括在第一部分第1项下。 《金融资讯》本报告的10-Q表格。
59
投资成果
截至2024年3月31日的三个月，我们的投资组合产生了显着更高的回报，其中包括1，710万美元的收益，而2023年同期为1，050万美元。通过某些固定收益资产收益率的提高以及另类投资组合回报的增强，我们的投资回报率增长了62.5%，该投资组合在2024年增长了5.8%，2024年产生了3.4%的正净回报率，而2023年为0.7%。下表总结了截至2024年和2023年3月31日三个月的投资业绩：
截至3月31日的三个月，
(千美元)20242023
净投资收益：
固定收益投资(1)
$6,411 $8,451 
现金和限制性现金174 306 
其他投资，包括股票1,207 887 
投资费用(92)(99)
净投资收益合计7,700 9,545 
已实现(亏损)净收益：
固定收益资产(1)
(218)— 
其他投资，包括股票— 176 
已实现净（损失）收益共计(218)176 
未实现净收益：
其他投资，包括股票8,968 829 
未实现净收益总额8,968 829 
权益法投资的收益(亏损)利息：
权益法投资的收益(亏损)利息606 (51)
权益法投资的收益(亏损)利息606 (51)
总投资回报包括在收益中 (A)
$17,056$10,499
其他全面收入：
可供出售固定期限证券和权益法投资的未实现收益（不包括外汇） (B)
$1,018$1,936
总投资回报=(A)+(B)$18,074$12,435
固定收益资产的年化收益(2)
$26,340$35,028
固定收益资产总额平均(按成本计算)(2)
577,388947,270
年化投资账面收益率4.6 %3.7 %
按公允价值计算的平均总投资资产(3)
$887,969$1,200,336
净收益中包含的投资回报1.9 %0.9 %
总投资回报2.0 %1.0 %
1.固定收益投资包括AFS证券以及扣缴的应收账款和对关联方的贷款。
2.平均固定收益资产总额包括可供出售证券投资组合、现金和受限制现金、预扣税应收资金以及向关联方提供的贷款，并根据我们季度美国公认会计原则合并财务报表中披露的金额的平均值计算。
3.平均总投资资产包括所有投资(AFS和另类投资)、现金和限制性现金、对关联方的贷款和扣留的应收资金，并按我们的季度美国公认会计原则综合财务报表中披露的金额的平均值计算。

60
下表详细介绍了截至2024年和2023年3月31日止三个月我们固定收益投资的总投资回报：
固定收益投资(1)
截至3月31日的三个月，
(千美元)20242023
总投资收益$6,585 $8,757 
已实现净亏损
(218)— 
AOCI的变化 (3)
1,018 1,936 
总投资回报$7,385 $10,693 
   
按公允价值计算的平均投资资产(4)
$569,962$932,327
总投资回报1.3 %1.1 %
减去：投资费用$(4)$73 
净投资回报$7,389 $10,620 
净投资回报1.3 %1.1 %
在截至2024年3月31日的三个月里，我们的平均账面收益率从2023年同期的1.1%增加到1.3%，这主要是由于浮动利率投资占我们截至2024年3月31日的固定收益投资的43.2%，这使投资组合能够更快地对更高的利率环境做出反应。对关联方的贷款的加权平均利率较高，余额为1.68亿美元，在截至2024年3月31日的三个月内增至7.3%，而2023年同期为6.4%；但由于截至2024年3月31日的三个月的平均期末余额9470万美元大幅下降，从AmTrust扣留的应收资金利息收入下降，部分抵消了这一下降。
请参阅“简明合并财务报表附注--附注4--投资包括在第I部分第1项下金融资讯“有关本公司于2024年及2023年3月31日持有的固定收益投资回报的进一步详情，请参阅本季度报告10-Q表格。
下表详细说明了我们另类投资在截至2024年、2024年和2023年3月31日的三个月的总投资回报：
另类投资(2)
截至3月31日的三个月，
(千美元)20242023
总投资收益$1,813 $836 
已实现和未实现净收益
8,968 1,005 
总投资回报$10,781 $1,841 
   
按公允价值计算的平均投资资产(4)
$318,007$268,009
总投资回报3.4 %0.7 %
减去：投资费用$96 $26 
净投资回报$10,685 $1,815 
净投资回报3.4 %0.7 %
1.固定收益投资包括AFS证券以及现金、限制性现金、扣留的应收账款和对关联方的贷款。
2.另类投资包括其他投资、股权证券和股权方法投资。
3.累计其他全面收益（“AOCI”）变化不包括未实现的外汇损益。
4.平均投资资产是指我们的季度美国公认会计原则合并财务报表中披露的金额的平均值。


61
下表详细介绍了截至2024年3月31日止三个月按资产类别划分的另类投资总投资回报：
2024年3月31日私募股权私人信贷另类资产风险投资房地产总计
 (千美元)
总投资收益$(1,092)$903$1,457$5$540$1,813
已实现和未实现净收益(亏损)7,8581,423(32)674(955)8,968
总投资回报$6,766$2,326$1,425$679$(415)$10,781
平均投资$87,168$54,453$96,966$21,882$57,539$318,007
总投资回报7.8 %4.3 %1.5 %3.1 %(0.7)%3.4 %
年化总回报31.0 %17.1 %5.9 %12.4 %(2.9)%13.6 %
下表详细介绍了截至2023年3月31日止三个月按资产类别划分的另类投资总投资回报：
2023年3月31日私募股权私人信贷对冲基金另类资产风险投资房地产总计
 (千美元)
总投资收益$109$778$167$—$—$(218)$836
已实现和未实现净收益(亏损)665(462)——1,083(281)1,005
总投资回报$774$316$167$—$1,083$(499)$1,841
平均投资$61,752$48,230$2,947$84,751$22,236$48,094$268,009
总投资回报1.3 %0.7 %5.7 %— %4.9 %(1.0)%0.7 %
年化总回报5.0 %2.6 %22.7 %— %19.5 %(4.2)%2.7 %
在截至2024年3月31日的三个月中，我们的年化总投资和净投资回报超过了我们的债务资本成本，从最初到2024年3月31日的基础上，另类投资现在产生了5.9%的内部回报率和1.12的投资资本倍数。这包括投资，主要是在另类和房地产资产类别，我们预计未来会出现回报，但尚未根据某些投资的发展阶段确认回报或收益，截至2024年3月31日，这些投资占我们的另类资产总额的38.3%。撇除仍按成本计算的投资，内部回报率为10.4%，投资资本倍数为1.21。以下详细讨论了截至2024年3月31日的三个月按资产类别划分的另类投资总回报：
•私募股权--这一资产类别的投资回报既反映了收到的股息和分配，也反映了基金投资的资产净值调整和直接股权投资的市场价值调整的未实现收益或损失。在截至2024年3月31日的三个月里，私募股权投资产生了680万美元的总投资回报，其中基金投资产生了50万美元，而直接投资产生了630万美元的总投资回报。到目前为止，私募股权投资的内部回报率为11.0%，投资资本的倍数为1.30；基金投资的内部回报率为11.8%，投资资本的倍数为1.29；而直接投资的内部回报率为10.4%，投资资本的倍数为1.31。截至2024年3月31日，没有确认私募股权投资的已实现收益。
•私人信贷-这一资产类别的投资回报既反映了收到的分配，也反映了基金投资的资产净值调整和直接股权投资的市场价值调整的未实现收益或损失。在截至2024年3月31日的三个月中，私人信贷投资产生的总投资回报为230万美元，基金投资产生的总投资回报为220万美元，而直接投资产生的总投资回报为10万美元。到目前为止，私人信贷投资的内部收益率为7.1%，投资资本的倍数为1.12；基金投资的内部收益率为6.9%，投资资本的倍数为1.12；直接投资的内部收益率为10.9%，投资资本的倍数为1.11。
•另类资产-这一资产类别的投资回报主要与权益法确认不动产结构性融资安排的收入有关，这些安排利用与破产无关的结构来保护这些投资。在截至2024年3月31日的三个月里，另类投资产生了140万美元的总投资回报。到目前为止，对实物资产的另类直接投资产生了38.3%的内部回报率和1.41的投资资本倍数；总的来说，另类基金投资产生了
62
内部收益率为9.1%，投资资本倍数为0.93。随着支持这一直接贷款计划的基础抵押投资继续发展，我们没有确认其他替代投资的任何回报(包括合同优先回报)；截至2024年3月31日，这些投资占替代投资类别的73.6%。我们预计，随着这些投资的进一步发展，或者如果我们作为投资一部分获得的其他抵押品在某些条件下更快做出反应，我们将确认我们的优先回报和或有收益。
•风险投资-这一资产类别的投资回报主要反映基金投资的资产净值调整和直接股权投资的市值调整的未实现收益或亏损。在截至2024年3月31日的三个月内，我们的风险投资总共产生了70万美元的回报，全部来自我们的基金投资。到目前为止，风险投资的内部收益率为8.9%，投资资本的倍数为1.21；风险投资基金的内部收益率为11.7%，投资资本的倍数为0.82；而直接风险资本投资的内部收益率为14.1%，投资资本的倍数为1.45。截至2024年3月31日，我们通过与Nearmap美国公司(Nearmap US，Inc.)进行现金加股票交易，出售公司在Betterview Marketplace，Inc.(“Betterview”)的股份，实现了480万美元的总收益。交易完成后，我们现在继续持有Nearmap的股份。到目前为止，我们对Betterview的投资产生了27.9%的内部回报率和1.74的投资资本倍数。
•房地产-这一资产类别的投资回报包括计划开发商的优先回报和分配(如果有)，以及有限的未实现收益或损失，因为其中两个项目仍处于开发阶段。如前所述，该公司预计这些有吸引力的项目在未来几年不会有显著的投资回报。到目前为止，这些投资产生了2.4%的内部回报率和0.96的投资资本倍数。
随着我们在另类投资中的回报继续增加，我们相信我们的另类投资组合仍然处于有利地位，能够实现其目标的长期回报。

其他资产负债表变动
下表汇总了我们在2024年3月31日和2023年12月31日的其他重大资产负债表变化：
(千美元)2024年3月31日2023年12月31日以美元为单位的变化更改百分比
递延佣金和其他购置费
$15,990 $17,566 $(1,576)(9.0)%
预提应收款项
77,089 143,985 (66,896)(46.5)%
损失准备金和LAE
813,879 867,433 (53,554)(6.2)%
未赚取的保费
42,108 46,260 (4,152)(9.0)%
追溯再保险递延收益
78,222 73,240 4,982 6.8 %
应计费用和其他负债
30,766 28,244 2,522 8.9 %
本公司的递延佣金及其他收购开支减少9.0%，未赚取保费减少9.0%，主要是由于终止与AmTrust的两份配额股份合约的剩余业务，该两份合约自2019年1月1日起一直处于最后阶段。预提应收款项减少46.5%，主要是由于结算了根据AmTrust配额份额应付的再保险损失，以及AmTrust在截至2024年3月31日的三个月内释放的1,530万美元超额抵押品。
应计开支及其他负债增加8.9%，主要是由于应付AmTrust的再保险亏损增加所致。本公司的损失准备金和LAE准备金减少约6.2%，主要是由于继续结算AmTrust再保险合同的损失准备金。
与2023年12月31日相比，追溯再保险的递延收益增加了500万美元，增幅6.8%，这是由于AmTrust配额份额下的保单报告的净不良准备金发展500万美元，因为这些损失主要由与Cavello的LPT/ADC协议弥补。
资本资源
在截至2024年3月31日的三个月中，每股普通股账面价值保持稳定在2.48美元，稀释后每股普通股账面价值与2023年12月31日相比下降了1.2%，至2.43美元。这在很大程度上是由于稀释限制股的流通股数量增加，资本资源增长微乎其微，在截至2024年3月31日的三个月增加了20万美元。

63
资本资源包括为支持我们的运营而部署的资金。下表显示了我们资本资源在2024年3月31日和2023年12月31日的变动情况：
 2024年3月31日2023年12月31日以美元为单位的变化更改(%)
(千美元)   
按面值计算的普通股$1,501 $1,497 $4 0.3 %
额外实收资本886,432 886,072 360 — %
累计其他综合损失(32,191)(31,469)(722)2.3 %
累计赤字(485,486)(486,945)1,459 (0.3)%
库存股，按成本价计算(120,896)(119,995)(901)0.8 %
Maiden股东权益总额
249,360 249,160 200 0.1 %
优先债券-本金金额
262,361 262,361 — — %
总资本资源
$511,721 $511,521 $200 — %
与2023年12月31日相比，资本资源总额增加了20万美元，原因如下：
•由于基于股份的薪酬40万美元，实收资本净增40万美元；
•AOCI净减少70万美元，原因是：(1)截至2024年3月31日的三个月，主要来自我们的AFS债券投资组合与市场价格变动有关的投资未实现净收益100万美元，被(2)由于美元升值对重新计量以英镑和欧元计价的净资产的影响，截至2024年3月31日的三个月累计换算调整减少170万美元所抵消；
•累计赤字减少150万美元，原因是截至2024年3月31日的三个月的净收入为150万美元；以及
•库存股增加90万美元，原因是根据本公司的授权普通股回购计划回购普通股，以及回购与非业绩限制性股票归属有关的预扣税款义务的回购。
请参阅“合并财务报表附注6.股东权益“包括在第二部分第8项下。”财务报表和补充数据“请参阅我们的10-K表格年度报告，以讨论公司截至2023年12月31日发行的股权工具。

2024年3月31日和2023年12月31日的每股普通股账面价值和稀释后账面价值如下：
($(千美元，不包括每股和每股数据)2024年3月31日2023年12月31日
终止普通股股东权益
$249,360 $249,160 
假设转换稀释性期权的收益
— — 
计算每股普通股摊薄账面价值的分子
$249,360 $249,160 
已发行普通股
100,393,538 100,472,120 
通过假设转换稀释性期权和限制性股票而发行的股票
2,036,848 975,027 
每股普通股摊薄账面价值计算的分母
102,430,386 101,447,147 
普通股每股账面价值
$2.48 $2.48 
稀释后每股普通股账面价值
2.43 2.46 
普通股
2017年2月21日，公司董事会批准不时按市价回购至多1.00亿美元的公司普通股。在截至2024年3月31日的三个月内，根据公司的股份回购计划，美登再保险从公开市场以每股平均价格1.91美元回购了352,111股普通股。截至2024年3月31日，公司用于普通股回购的剩余授权为7090万美元。在截至2023年3月31日的三个月内，没有根据普通股回购计划进行回购。
高级附注
与2023年12月31日相比，公司于2024年3月31日的高级票据没有变化。本公司于截至2024年3月31日止三个月内并无订立任何短期借款安排。请参阅“简明合并财务报表附注(未经审计)附注7.长期债务“包括在第I部第1项下”金融资讯“表格10-Q，以讨论公司的高级票据。Maiden NA发行的2013年优先票据由Maiden Holdings全面及无条件担保。优先票据为本公司的无抵押及无附属债务。
64
如“简明合并财务报表附注(未经审计)附注7.长期债务“包括在第I部第1项下”金融资讯“在这份10-Q表格中，公司董事会于2023年5月3日批准了回购，包括Maiden再保险根据其投资指导方针不时以公开市场购买的市场价或私下谈判的方式回购高达1.00亿美元的公司优先债券。截至2024年3月31日，该公司仍有9990万美元的剩余授权用于此类回购。
除了拥有我们子公司的股份外，Maiden Holdings没有任何重要的业务或资产。来自Maiden NA(及其子公司)的股息和其他允许的分配将是我们满足持续现金需求的唯一资金来源，包括偿还债务。可能影响向2013年高级票据持有人付款的因素包括对Maiden再保险向Maiden NA支付股息的限制，Maiden NA是支付2013年高级票据利息的唯一收入来源。2023年和2024年，佛蒙特州DFR批准了一项从Maiden再保险到Maiden NA的年度股息计划，并在支付股息时通知佛蒙特州DFR。在这些批准之后，截至2024年3月31日，Maiden再保险公司向Maiden NA支付了总计5000万美元的股息。
以下汇总的财务信息是在合并的基础上为发行人Maiden NA和担保人Maiden Holdings提供的，不包括所有其他子公司。Maiden NA和Maiden Holdings之间的公司间余额和交易被取消，这两家公司的信息在上文合并的基础上列出。Maiden NA或Maiden Holdings对非发行人或担保人的子公司的任何投资均不在以下财务信息中列出。与非发行人或担保人的子公司的公司间余额以及任何关联方交易在下文中单独披露，不包括在为Maiden NA和Maiden Holdings列报的总资产和总负债中。Maiden NA和Maiden Holdings的净亏损是由于高级票据的利息和摊销费用以及一般和行政费用。Maiden NA的净亏损也反映了相应期间发生的所得税支出。
Maiden NA和Maiden Holdings截至2024年3月31日和截至2024年3月31日的三个月的财务信息摘要如下：
 少女娜Maiden Holdings
(千美元)
总资产$7,965 $5,697 
总负债149,664 107,877 
子公司应收款项(不包括在上述总资产中)5 2,289 
应付附属公司的款项(不包括在上述负债总额内)12,672 3,226 
应付关联方贷款(不包括在上述总负债中)— 295,379 
年初至今的总收入(1,049)4 
年初至今净亏损
(4,089)(9,239)
2024年3月31日和2023年12月31日的债务与资本资源总额的比率计算如下：
(千美元)2024年3月31日2023年12月31日
优先票据-本金金额
$262,361 $262,361 
处女期股东权益
249,360 249,160 
总资本资源
$511,721 $511,521 
债务与资本资源总额的比率
51.3 %51.3 %
表外安排
C本公司在有限合伙企业中的部分投资涉及在多个物业项目中拥有权益的房地产合资企业，这些项目的战略范围从物业开发到创收物业的所有权。在其中一些合资企业中，公司向行政长官提供了某些赔偿、担保和承诺。特定的派对使得它可能被要求现在或将来付款正如在《简明合并财务报表附注（未经审计）附注11。承诺、或有事项和保证“包括在第I部第1项下”金融资讯“此表格的10-Q。
本公司可承担责任的任何亏损将视本公司向贷款人提供财务担保的房地产合资实体拖欠贷款而定。虽然本公司承诺对其作为其有限合伙企业一部分提供的担保金额设定总限额，但担保仅以个别交易为基础提供，并受制于涉及各方共同商定的每笔交易的条款和条件。未经公司明确授权，公司不受此类担保的约束。
如上所述，截至2024年3月31日，公司已代表房地产合资企业向贷方提供6，970万美元的担保，然而，公司遭受与项目层面融资担保相关的任何损失的可能性被确定为很小。因此，ASC 450-20项下没有应计负债。
65
非GAAP衡量标准
中定义和描述的关键财务措施部分, m分析师使用某些关键财务指标（其中一些是非GAAP指标）来评估公司的财务业绩以及为公司普通股股东产生的整体价值增长。管理层认为，这些措施（其他公司可能有不同的定义）向投资者解释了公司的业绩，以便更全面地了解公司业务的潜在趋势。计算、与最接近的GAAP指标的对账以及管理层使用的相关非GAAP指标的讨论如下：
归属于普通股股东的非GAAP每股营业亏损和非GAAP稀释营业亏损
普通股股东应占的每股非GAAP营业亏损和非GAAP稀释营业亏损可以与最接近的美国GAAP财务指标进行调节，如下：
截至3月31日的三个月，20242023
($以千为单位，每股数据除外)
净收益(亏损)$1,459 $(11,328)
加(减)：
已实现和未实现投资收益净额
(8,750)(1,005)
汇兑和其他(收益)损失
(2,053)2,816 
权益损失法投资的利息(收益)
(606)51 
LPT/ADC协议下追溯再保险递延收益的变化5,000 1,573 
非公认会计准则营业亏损
$(4,950)$(7,893)
普通股股东可用（应占）每股稀释收益（亏损）
$0.01 $(0.11)
加(减)：
已实现和未实现投资收益净额(0.08)(0.01)
汇兑和其他(收益)损失(0.02)0.03 
权益损失法投资的利息(收益)(0.01)— 
LPT/ADC协议下追溯再保险递延收益的变化0.05 0.01 
非公认会计原则 归属于普通股股东的稀释每股营业亏损
$(0.05)$(0.08)
非公认会计原则 截至2024年3月31日的三个月营业亏损为500万美元，而2023年同期的非GAAP营业亏损为790万美元。非GAAP经营业绩主要由AmTrust再保险部门的非GAAP承保业绩推动，下文将进一步讨论。
非公认会计准则承保业绩
截至2024年和2023年3月31日止三个月的非GAAP承保业绩如下：
截至3月31日的三个月，
(千美元)20242023
书面毛保费$8,323 $836 
净保费已成交$8,314 $760 
赚取的净保费$12,408 $9,002 
其他保险收入(费用)，净额46 (59)
非GAAP净亏损和LAE(1)
(6,625)(8,242)
佣金和其他收购费用(5,593)(4,235)
一般和行政费用(2,760)(3,146)
非GAAP承保损失 (1)
$(2,524)$(6,680)
(1)截至2024年和2023年3月31日止三个月的非GAAP承保亏损和非GAAP净亏损和LAE根据LPT/ADC协议的上一年储备金开发进行了调整。请参阅 “主要财务措施”非GAAP承保损失和净损失以及LAE的定义部分。



66
下表按分部总结了截至2024年和2023年3月31日止三个月的上述非GAAP承保业绩：
截至3月31日的三个月，
(千美元)20242023
分散再保险承保损失$(272)$(1,989)
AmTrust再保险承保亏损(7,252)(6,264)
附加：LPT/ADC协议涵盖的上一年度不利亏损发展5,000 1,573 
非公认会计准则AMTrust再保险承保亏损(2,252)(4,691)
非公认会计准则承保亏损$(2,524)$(6,680)
非公认会计准则承保业绩已就AmTrust配额份额下的上一年度亏损准备金发展作出调整，该份额可根据LPT/ADC协议向Cavello全数收回，以显示本公司的最终经济利益。如上表所示，在截至2024年3月31日的三个月内，经LPT/ADC协议项下递延收益增加500万美元调整后，非公认会计准则承保亏损为250万美元。相比之下，在截至2023年3月31日的三个月里，经LPT/ADC协议下的递延收益增加调整后，非GAAP承保亏损为670万美元。
截至2024年3月31日的三个月，非GAAP承保亏损250万美元，主要原因是：
•承保AmTrust再保险部门的结果不在LPT/ADC协议的涵盖范围内，特别是AmTrust配额份额的流失，亏损发生在2018年12月31日之后；
•欧洲医院责任配额份额中250万美元的不利损失，不在LPT/ADC协议的涵盖范围内；
•截至2024年3月31日的三个月，多元化再保险部门的承保亏损为30万美元。
请参阅下的AmTrust再保险和多元化再保险各自的分部结果第二项。《管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析》有关这些承保业绩的进一步详情，请参阅本季度报告中的Form 10-Q。
非GAAP净亏损和LAE
根据AmTrust配额份额(根据LPT/ADC协议可从Cavello完全收回)下的上一年储备开发进行调整后，截至2024年3月31日的三个月的非GAAP净亏损和LAE减少了500万美元。根据AmTrust配额份额(根据LPT/ADC协议可从Cavello完全收回)下的上一年储备开发进行调整后，截至2023年3月31日的三个月的非GAAP净亏损和LAE减少了160万美元。这些调整反映在以下非GAAP损失和LAE的计算中：
截至3月31日的三个月，
(千美元)20242023
净亏损和净资产收益率
$11,625 $9,815 
减去：LPT/ADC协议涵盖的上一年不利亏损发展5,000 1,573 
非GAAP净亏损和LAE
$6,625 $8,242 
调整后的股东权益、调整后的总资本资源、调整后的每股普通股账面价值以及债务与调整后总资本资源的比率
于2024年3月31日及2023年12月31日的经调整股东权益、经调整资本资源总额及经调整每股普通股账面价值反映LPT/ADC协议项下的未摊销递延收益计入GAAP股东权益，如以下计算所示。截至2024年3月31日，LPT/ADC协议下的递延收益为7590万美元，而2023年12月31日为7090万美元；这一增长是由于净亏损500万美元和LAE在LPT/ADC协议涵盖的AmTrust配额股票政策的GAAP损益表中确认为不利准备金发展所致。
截至2024年3月31日的三个月，AmTrust配额份额下的保单净不利发展为500万美元。根据LPT/ADC协议，这些亏损可以追回，随着时间的推移，这些损失预计将确认为未来的GAAP收入，因为收回的款项符合LPT/ADC协议和适用的GAAP会计规则的规定。我们相信，将这项未摊销递延收益计入这些指标更好地反映了LPT/ADC协议的最终经济利益，根据协议条款，该协议将在结算期内改善公司的股东权益。



67
股东权益与调整后股东权益及调整后总资本资源的对账
下表通过确认2024年3月31日和2023年12月31日的LPT/ADC协议下的未摊销递延收益，计算调整后股东权益和调整后总资本资源：
(千美元)2024年3月31日2023年12月31日以美元为单位的变化更改百分比
股东权益总额
$249,360 $249,160 $200 0.1 %
LPT/ADC协议未摊销递延收益75,916 70,916 5,000 7.1 %
调整后股东权益
325,276 320,076 5,200 1.6 %
优先债券-本金金额
262,361 262,361 — — %
调整后的总资本资源$587,637 $582,437 $5,200 0.9 %
非GAAP运营ROACE
截至2024年和2023年3月31日的三个月的非GAAP运营ROACE如下：
截至3月31日的三个月，
(千美元)20242023
非公认会计准则营业亏损$(4,950)$(7,893)
开业调整后股东权益320,076 329,987 
结束调整后的股东权益325,276 317,775 
平均调整后股东权益322,676 323,881 
非GAAP运营ROACE
(6.2)%(9.9)%
每股普通股账面价值与调整后每股普通股账面价值的对账
2024年3月31日和2023年12月31日，LPT/ADC协议项下未摊销递延收益确认对账后的每股普通股调整后账面价值计算如下：
2024年3月31日2023年12月31日
普通股每股账面价值
$2.48 $2.48 
LPT/ADC协议未摊销递延收益0.76 0.71 
调整后每股普通股账面价值
$3.24 $3.19 
债务与调整后总资本资源之比
管理层使用这项非GAAP指标来监控公司的财务杠杆率。该指标的计算方法是用债务本金总额除以上表计算的调整后资本资源总额之和。2024年3月31日和2023年12月31日债务与调整后总资本资源的比率计算如下：
(千美元)2024年3月31日2023年12月31日
优先票据-本金金额
$262,361 $262,361 
调整后股东权益
325,276 320,076 
调整后的总资本资源
$587,637 $582,437 
债务与调整后资本资源总额的比率44.6 %45.0 %
68
货币与外汇
我们在各种外国(非美国)地区开展业务。货币，主要风险敞口是欧元和英镑。以外币计价的资产和负债会受到货币汇率变化的影响。我们的报告货币是美元，相对于美元的汇率波动可能会对我们的业绩和财务状况产生重大影响。我们对外币风险的主要敞口是我们有义务用外币结算索赔。此外，为了将这种风险降至最低，我们维持并预计将继续保持我们投资组合中以美元以外货币计价的一部分。我们可以使用各种策略(包括对冲)来管理我们面临的外汇兑换风险。如果这些风险敞口没有完全对冲或对冲无效，我们的经营业绩或股本可能会受到不利影响。截至2024年3月31日，没有这样的对冲或对冲战略生效或达成。我们按期末汇率计量以外币计价的货币资产和负债，由此产生的汇兑损益在未经审计的综合综合收益表中确认。在此期间，以外币计算的收入和支出按平均汇率折算。外国业务的换算调整的影响包括在AOCI中。
截至2024年3月31日的三个月产生了210万美元的净外汇收益，而截至2023年3月31日的三个月净外汇损失为200万美元。与2023年同期相比，截至2024年3月31日的三个月外汇收益增加，很大程度上是由于美元对欧元和英镑的升值。
截至2024年3月31日，净外汇收益主要是由于对欧元、英镑和其他非美元计价的净损失准备金和保险相关负债的敞口超过外币资产。截至2024年3月31日，我们的非美元计价负债包括净亏损准备金和LAE 2.682亿美元。截至2024年3月31日，我们的外币资产敞口包括由我们的投资经理管理的1.649亿美元固定到期日证券，他们有权将外币敞口作为其总回报策略的一部分，以加元计价的权益法房地产投资2,860万美元，以及1,580万美元的预扣应收资金。
通货膨胀的影响
通货膨胀的预期影响在保险风险的定价中被明确考虑，这些风险被用作损失准备金和LAE的初始估计。此外，通货膨胀也隐含在随后的损失和法律责任准备金估计数中，因为预期的出现速度在一定程度上是基于影响最终索赔成本的历史通货膨胀水平。如果通货膨胀导致这些成本，特别是医疗和诉讼成本，与定价或准备金估计中所作的假设不同，公司将被要求改变损失准备金和LAE，同时在确定差异的期间内其收益发生相应变化。在索赔最终解决之前，不能准确地知道通货膨胀对公司经营结果的实际影响。
我们继续监测最近政府刺激措施、需求急剧增加、劳动力和供应链中断等因素对我们亏损成本趋势的通胀影响。我们的储备主要包括工人补偿、一般责任和医院责任业务。这些长尾行业一直受到社会通胀的较长期趋势的影响，但我们没有观察到对最近高通胀水平的重大影响。我们主动分析现有数据，并将趋势纳入我们的损失准备金假设，以确保我们考虑到当前和未来的经济状况。
政府对通胀的政策反应大幅提高了利率，这在短期内导致了我们的固定收益投资的未实现亏损，特别是我们的固定期限证券。虽然整体经济通胀在最近几个季度有所缓和，但围绕通胀和利率的速度和方向仍存在不确定性，我们继续监测这些变化对我们的流动性、资本和潜在收益的影响，但仍专注于我们的资产配置决定，如“商业策略”第2项第(1)款。“管理层对财务状况的探讨与分析和运营结果-概述".
通货膨胀也可能导致我们运营费用的工资压力增加，因为我们仍然专注于在我们的市场上成为一个有竞争力的雇主。目前，虽然工资和激励性薪酬成本在我们的一般和行政费用总额中所占比例不到一半，但持续的通胀和紧张的劳动条件可能会对我们的净运营业绩产生实质性影响。
表外安排
截至2024年3月31日，我们没有任何S-K规则第303(A)(4)项定义的表外安排。
近期会计公告
请参阅“第一部分，项目1--简明合并财务报表附注(未经审计)附注2.重大会计政策就最近发布的尚未采纳的会计公告进行讨论。

69
项目4.控制和程序
在我们联席首席执行官和首席财务官的参与和监督下，我们的管理层评估了公司的披露控制和程序(如修订后的1934年证券交易法规则13a-15(E)和15d-15(E)所界定)。披露控制和程序旨在确保在根据交易所法案提交或提交的报告中需要披露的信息在美国证券交易委员会规则和表格指定的时间段内被记录、处理、汇总和报告，并且这些信息被积累并传达给管理层，包括我们的联席首席执行官和首席财务官，以便及时做出关于所需披露的决定。我们的联席首席执行官和首席财务官得出的结论是，截至本报告所述期间结束时，此类披露控制和程序是有效的。我们的管理层，包括我们的联席首席执行官和首席财务官，并不期望我们的披露控制和程序或我们对财务报告的内部控制将防止所有错误和所有欺诈。一个控制系统，无论构思和运作得有多好，都只能提供合理的保证，而不是绝对的保证，以确保控制系统的目标得以实现。此外，控制系统的设计必须反映这样一个事实，即存在资源限制，并且必须考虑控制的好处相对于其成本。由于所有控制系统的固有局限性，任何控制评估都不能绝对保证我们公司内的所有控制问题和舞弊事件(如果有)都已被检测到。
在最近一个会计季度，公司对财务报告的内部控制(如交易法规则13a-15(F)和15d-15(F)所定义)没有发生重大影响或可能对公司财务报告的内部控制产生重大影响的变化。
70
第二部分--其他资料
项目1.法律诉讼
请参阅“第一部分，项目1--简明合并财务报表附注(未经审计)附注11.承付款和或有事项法律事宜的最新资料。除上文所披露的外，与我们先前在截至2023年12月31日止年度的Form 10-K年报所披露的法律诉讼程序并无重大改变。
第1A项。风险因素
我们的业务面临许多风险，包括第1A项中确定的风险。在截至2023年12月31日的年度报告Form 10-K第I部分中，可能存在对我们的业务、经营业绩、财务状况和/或流动资金产生重大不利影响，并可能导致我们的经营业绩在不同时期有很大差异的情况。我们在2023年Form 10-K中描述的风险并不是我们面临的唯一风险。我们目前不知道或我们目前认为不重要的其他风险和不确定因素也可能对我们的业务、经营业绩、财务状况和/或流动性产生重大不利影响。
中披露的风险因素没有实质性变化“第一部分--第1A项.风险因素”截至2023年12月31日的Form 10-K年度报告。

项目2.未登记的股权销售和收益的使用
第二项(A)和(B)不适用。
2.(C)股份回购
2017年2月21日，公司董事会批准不时按市价回购至多1.00亿美元的公司普通股。截至2024年3月31日，公司对普通股回购的剩余授权为7090万美元。下表详细说明了在截至2024年3月31日的三个月中，根据公司根据1934年证券交易法第10b5-1(C)(1)条规定的授权普通股回购计划进行的回购：
截至2024年3月31日的三个月回购股份总数每股平均支付价格作为公开宣布的计划或计划的一部分购买的股票总数根据交易计划，美元金额仍可用
(千美元)
2024年1月1日-2024年1月31日— $— — $71,615 
2024年2月1日至2024年2月29日— — — 71,615 
2024年3月1日至2024年3月31日352,111 1.91 352,111 70,942 
总计352,111 $1.91 352,111 70,942 

在截至2024年3月31日的前三个月和截至2024年5月8日的期间，根据1934年证券交易法第10B5-1(C)(1)条，公司根据公司的授权普通股回购计划，按每股平均价格2.16美元，回购了238,884股额外普通股。截至2024年5月8日，公司剩余的股份回购授权为7,040万美元。
项目3.高级证券违约
没有。

项目4.矿山安全信息披露
不适用。

71
项目5.其他信息
高管持股和销售
本公司部分董事及行政人员可能不时认为，出于个人财务规划原因或因其他原因寻求流动资金以分散其投资是可取的，并可能在公开市场、私下交易或向本公司出售本公司普通股。为了实现这类出售，公司的一些董事和高管以前已经制定了交易计划，将来也可能制定交易计划，以符合公司的内幕交易和外部投资政策以及1934年证券交易法规则10b5-1的规定。交易计划不会使任何高管对公司股票的持有量低于适用的高管持股指导方针。本公司不承担任何报告规则10b5-1计划的义务通过由公司的任何员工或董事在未来使用，或报告任何修改或终端任何公开宣布的计划。
内幕交易安排和政策
根据修订后的1934年证券交易法，本公司采用了S-K法规第408项中定义的第10b5-1(C)(1)条交易安排。2024年3月20日，对Maiden Holdings与一家金融中介最初于2023年9月29日签署的协议进行了修订，授权该中介在2023年10月30日至2024年9月29日营业结束期间购买普通股，但须遵守协议中规定的某些条件。修正案中没有对初始协议下的适用交易期进行任何更改。
将事项提交证券持有人表决
(一)公司2024年股东周年大会于2024年5月6日召开。
(B)股东周年大会表决事项及表决数目：股东周年大会表决普通股127,396,152股。根据本公司之公司细则，投票权已作出必要调整，以致没有9.5%投票人，Maiden再保险有限公司持有的29,260,574股普通股被限制投票。
1.选举Maiden Holdings，Ltd.董事会的9名董事，任期至2025年股东周年大会或其继任者已被正式选举或任命并具备资格为止：
名字投票赞成被扣留经纪人无投票权
巴里·D·齐斯金德54,109,815 3,233,885 40,791,878 
霍莉·L·布兰查德52,629,049 4,714,651 40,791,878 
帕特里克·J·哈弗隆53,828,025 3,515,675 40,791,878 
西姆查·G·莱昂斯48,400,222 8,943,478 40,791,878 
劳伦斯·F·梅茨53,930,193 3,413,507 40,791,878 
雷蒙德·M·内夫54,382,979 2,960,721 40,791,878 
耶胡达·L·纽伯格54,135,969 3,207,731 40,791,878 
史蒂文·H·尼格罗54,357,852 2,985,848 40,791,878 
基思·A·托马斯49,259,686 8,084,014 40,791,878 
2.就一项不具约束力的咨询决议进行投票，以批准我们某些高管的薪酬：
投票赞成投反对票弃权经纪人无投票权
53,525,660 3,586,552 231,488 40,791,878 
3.任命安永会计师事务所为公司2024财年独立注册会计师事务所：
投票赞成投反对票弃权经纪人无投票权
96,314,726 1,752,137 68,715 — 





72
项目6.展品。

展品
不是的。		描述
10.1
Maiden General Försäkrings AB、Maiden Life Försäkrings AB和AmTrust Nordic AB之间签订的续订权利和资产购买协议，日期为2024年5月3日

31.1
第302条首席执行官的认证
31.2
第302条CFO认证
32.1
第906条首席执行官的认证
32.2
第906条CFO认证
101.1
Maiden Holdings，Ltd.截至2024年3月31日季度的10-Q表格季度报告以Inline MBE格式格式：（i）未经审计的简明合并资产负债表;（ii）未经审计的简明合并利润表;（iii）未经审计的简明合并全面收益表;（iv）未经审计的简明合并股东权益变动表;（v）未经审计的简明合并现金流量报表;及（vi）未经审计的简明合并财务报表附注。
73
签名
根据1934年《证券交易法》的要求，注册人已正式促使本报告由正式授权的下列签署人代表其签署。

Maiden控股有限公司
发信人：
2024年5月9日/S/帕特里克·J·哈弗隆
帕特里克·J·哈弗隆
首席执行官和首席财务官(首席执行干事)
/S/马克·O·海因茨曼
马克·O·海因茨曼
高级副总裁-财务(首席财务官)

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