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3LLC成员阿克里：SecuredFloatingRateNotesMembers2023-01-012023-03-310001529377Acre:ACRECommercialMortgage2021FL4LtdAndACRECommercialMortgage2021FL4LLCMember阿克里：SecuredFloatingRateNotesMembers2021-01-280001529377美国-公认会计准则：首选股票成员Acre:ACRECommercialMortgage2021FL4LtdAndACRECommercialMortgage2021FL4LLCMember2021-01-282021-01-280001529377ACT：FL4MortgageAssets成员2024-01-012024-03-310001529377ACT：FL4MortgageAssets成员2024-03-310001529377ACT：FL4MortgageAssets成员2023-01-012023-12-310001529377ACT：FL4MortgageAssets成员2023-12-310001529377Acre:ACRECommercialMortgage2021FL4LtdAndACRECommercialMortgage2021FL4LLCMemberAcre:WhollyOwnedSubsidiaryToParentCompanyMember阿克里：SecuredFloatingRateNotesMembers2024-03-310001529377美国-公认会计准则：首选股票成员Acre:ACRECommercialMortgage2021FL4LtdAndACRECommercialMortgage2021FL4LLCMemberAcre:WhollyOwnedSubsidiaryToParentCompanyMember2024-01-012024-03-310001529377Acre:ACRECommercialMortgage2021FL4LtdAndACRECommercialMortgage2021FL4LLCMemberAcre:WhollyOwnedSubsidiaryToParentCompanyMember阿克里：SecuredFloatingRateNotesMembers2024-01-012024-03-310001529377Acre:ACRECommercialMortgage2021FL4LtdAndACRECommercialMortgage2021FL4LLCMemberAcre:WhollyOwnedSubsidiaryToParentCompanyMember阿克里：SecuredFloatingRateNotesMembers2023-01-012023-03-310001529377SRT：情景预测成员2024-06-300001529377阿克里：老年人抵押贷款成员美国公认会计准则：次要事件成员SRT：OfficeBuildingMemberSTPR：NC2024-05-070001529377阿克里：SecuredTermLoanMembers美国公认会计准则：次要事件成员2024-05-012024-05-090001529377阿克里：SecuredTermLoanMembers美国公认会计准则：次要事件成员2024-05-09

美国
美国证券交易委员会
华盛顿特区，20549
___________________________________________________________________ 
表格：10-Q
☒      根据1934年《证券交易法》第13或15(D)款规定的季度报告 
对于每季度期间已结束2024年3月31日
 或
 ☐       根据1934年《证券交易法》第13或15(D)款提交的过渡报告 
由_至_的过渡期

委员会档案号：001-35517
ACRE logo.jpg
 阿瑞斯商业地产公司
（注册人章程中规定的确切名称）
马里兰州 45-3148087
(述明或其他司法管辖权 (税务局雇主
公司或组织) 识别码)
 
公园大道245号, 42楼, 纽约, 纽约10167
(主要行政办公室地址)(邮政编码)
 
(212) 750-7300
(注册人的电话号码，包括区号)
 
不适用
(前姓名、前地址和前财政年度，如果自上次报告以来发生变化)
根据该法第12(B)条登记的证券：
每个班级的标题交易代码注册的每个交易所的名称
普通股，每股面值0.01美元英亩纽约证券交易所
 
用复选标记表示注册人(1)是否已在过去12个月内(或在要求注册人提交此类报告的较短期限内)提交了1934年《证券交易法》第13条或15(D)节要求提交的所有报告，以及(2)在过去90天内是否符合此类提交要求：是ý*否o
 
用复选标记表示注册人是否已在过去12个月内(或在注册人被要求提交此类文件的较短时间内)以电子方式提交了根据S-T规则第405条(本章232.405节)要求提交的每个交互数据文件。是ý*否o
 
通过复选标记来确定注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、小型报告公司还是新兴成长型公司。请参阅《交易法》第12 b-2条中“大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型报告公司”和“新兴成长型公司”的定义。（勾选一项）：
大型加速文件服务器☐ 加速文件管理器☒
非加速文件服务器☐ 规模较小的报告公司☐
新兴成长型公司☐ 
如果是新兴成长型公司，请通过勾选标记表明注册人是否选择不利用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第13（a）条规定的任何新的或修订的财务会计准则。 o

用复选标记表示注册人是否是空壳公司(如《交易法》第12b-2条所定义)。是☐*否☒
 
注明截至最后实际可行日期，发行人所属各类普通股的流通股数量。
班级 2024年5月7日未完成
普通股，面值0.01美元 54,506,811

目录表

目录

页面
第一部分金融信息
 
项目1.合并财务报表
 
截至2024年3月31日（未经审计）和2023年12月31日的合并资产负债表
5
截至2024年和2023年3月31日的三个月合并经营报表（未经审计）
6
截至2024年和2023年3月31日的三个月合并全面收益（亏损）表（未经审计）
7
截至2024年3月31日止三个月（未经审计）及截至2023年12月31日止年度合并股东权益报表
8
截至2024年和2023年3月31日的三个月合并现金流量表（未经审计）
9
合并财务报表附注(未经审计)
10
项目2.管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析
39
项目3.关于市场风险的定量和定性披露
50
项目4.控制和程序
53
第二部分：其他信息
 
项目1.法律诉讼
53
第1A项。风险因素
54
第二项股权证券的未经登记的销售和收益的使用
54
项目3.高级证券违约
54
项目4.矿山安全信息披露
54
项目5.其他信息
55
项目6.展品
56
签名
57


2
目录表
前瞻性陈述

本季度报告中包含的一些陈述属于前瞻性陈述，符合1995年《私人证券诉讼改革法》和修订后的1934年《证券交易法》(下称《交易法》)第21E节的定义，我们打算将此类陈述纳入其中的安全港条款。本节所载资料应与我们的综合财务报表及其附注一并阅读，这些报表及附注载于本季度报告10-Q表其他部分。此外，本季度报告中的一些陈述(包括以下讨论中的陈述)属于前瞻性陈述，涉及Ares Commercial Real Estate Corporation(以下简称“AARE”及其合并子公司“公司”、“我们”、“我们”和“我们”)的未来事件或未来业绩或财务状况。本报告所载前瞻性陈述涉及一些风险和不确定因素，包括：

•全球经济趋势和经济状况，包括高通胀、增长放缓或衰退、财政和货币政策变化、利率上升和货币波动，以及地缘政治不稳定，包括俄罗斯和乌克兰之间以及以色列和哈马斯之间的冲突；

•利率、信用利差和我们投资的市场价值的变化；

•我们的业务和投资战略；

•我们预计的经营业绩；

•当前和未来投资的回报或影响；

•管理层对当前预期信用损失的估计和当前预期信用损失准备金；

•我们投资的现金流(如果有的话)的可收集性和时机；

•与我们未来向股东分配的能力有关的估计；

•借款人拖欠未偿债务的到期金额，以及我们根据投资合同条款收回所有到期金额的能力；

•我们获得、维持、偿还或再融资融资安排的能力，包括证券化；

•市场状况和我们进入另类债务市场以及额外债务和股权资本的能力；

•需要再融资的商业抵押贷款金额；

•商业房地产贷款需求；

•我们的预期投资能力和可用资金；

•我们目标投资的融资和预付款；

•我们的预期杠杆；

•我们目标投资的违约率或收回率下降；

•我们按揭贷款的提前还款额，以及这类提前还款对我们业务的影响；

•我们的对冲策略可能在多大程度上保护我们免受利率波动的影响；

•与抵押贷款和房地产有关的投资和证券方面的投资机会；

•Ares商业地产管理有限责任公司(“ACREM”或我们的“经理”)为我们寻找合适的投资、监控、服务和管理我们的投资并执行我们的投资战略的能力；

•我们经理为我们分配的投资机会；
3
目录表

•我们成功识别、完成和整合任何收购的能力；

•我们有能力保持我们作为房地产投资信托基金(“REIT”)的资格，以缴纳美国联邦所得税；

•我们根据1940年《投资公司法》(“1940法案”)保持注册豁免的能力；

•我们对竞争对手的理解；

•卫生流行病或像新冠肺炎这样的流行病；

•我们可能投资的证券市场的普遍波动性；

•房地产、房地产资本和信贷市场的不利变化以及信贷市场流动性长期下降对我们业务的影响；

•政府规章、税法和税率以及类似事项的变化(包括解释)；

•来自准则制定机构的权威或政策变更，如财务会计准则委员会、美国证券交易委员会(“美国证券交易委员会”)、美国国税局、我们普通股上市的证券交易所、我们必须服从的其他机构以及我们可能开展业务的任何外国司法管辖区的对应机构；

•美国政府或美国境外政府的行动和倡议，以及美国政府政策的变化；以及

•我们行业的市场趋势，房地产价值或债务证券市场。

我们使用诸如“预期”、“相信”、“预期”、“打算”、“项目”、“估计”、“将”、“应该”、“可能”、“将”、“可能”以及类似的表述来识别前瞻性表述，尽管并非所有前瞻性表述都包括这些词语。由于任何原因，我们的实际结果和财务状况可能与前瞻性陈述中暗示或表达的内容存在实质性差异，包括我们在截至2023年12月31日的财政年度的Form 10-K年度报告(“2023年年报”)第I部分第1A项“风险因素”中阐述的风险、不确定因素和其他因素，以及我们的2023年年报和后续的Form 10-Q季度报告中包含的其他信息。

本季度报告中包含的前瞻性陈述是基于我们在本季度报告发布之日获得的信息，我们没有义务更新任何此类前瞻性陈述。尽管我们没有义务修改或更新任何前瞻性声明，无论是由于新信息、未来事件或其他原因，我们仍建议您参考我们可能直接向您作出的或通过我们已提交给您的报告或未来可能提交给美国证券交易委员会的报告中所披露的任何其他信息，包括Form 10-K年度报告、Form S-3注册声明、Form 10-Q季度报告以及当前的Form 8-K报告。
4
目录表
第一部分-财务信息
项目1：合并财务报表


阿瑞斯商业地产公司及其子公司
合并资产负债表
(以千为单位，不包括每股和每股数据)

 自.起
2024年3月31日2023年12月31日
(未经审计)
资产
现金和现金等价物$99,518 $110,459 
为投资而持有的贷款(美元773,904及$892,166分别与合并VIE相关)
2,014,500 2,126,524 
当期预期信贷损失准备金(139,763)(159,885)
为投资而持有的贷款，扣除当前预期信贷损失准备金1,874,737 1,966,639 
按公允价值持有以供出售的贷款(美元38,981与截至2023年12月31日的合并VIE相关)
— 38,981 
按公允价值投资可供出售的债务证券28,148 28,060 
房地产自有，净额82,499 83,284 
其他资产(美元3,537及$3,690分别与合并的VIE有关的应收利息；6,539及$32,002分别与合并VIE相关的其他应收账款)
25,795 52,354 
总资产$2,110,697 $2,279,777 
负债和股东权益
负债
有担保的筹资协议$630,299 $639,817 
应付票据104,714 104,662 
有担保定期贷款149,443 149,393 
抵押贷款债券证券化债务(合并VIE)595,105 723,117 
由于附属公司4,281 4,135 
应付股息13,802 18,220 
其他负债(美元1,918及$2,263分别与合并VIE相关的应付利息)
11,964 14,584 
总负债1,509,608 1,653,928 
承付款和或有事项(附注8)
股东权益
普通股，面值$0.01每股，450,000,0002024年3月31日和2023年12月31日授权的股份以及 54,422,613和54,149,225分别于2024年3月31日和2023年12月31日发行和发行的股份
532 532 
额外实收资本813,468 812,184 
累计其他综合收益234 153 
累计收益(亏损)(213,145)(187,020)
股东权益总额601,089 625,849 
总负债和股东权益$2,110,697 $2,279,777 

他们可能会看到合并财务报表的附注。
5
目录表
阿瑞斯商业地产公司及其子公司
合并业务报表
(以千为单位，不包括每股和每股数据)
(未经审计)
 截至3月31日的三个月，
20242023
收入：
利息收入$44,033 $49,500 
利息支出(28,819)(22,999)
净息差15,214 26,501 
自有房地产收入3,478 — 
总收入18,692 26,501 
费用：
对关联公司的管理和奖励费用2,768 3,010 
专业费用533 771 
一般和行政费用2,081 1,685 
已报销给关联公司的一般和行政费用1,132 732 
自有房地产的费用2,037 — 
总费用8,551 6,198 
当期预期信用损失准备(22,269)21,019 
已实现的贷款损失45,726 5,613 
待售贷款未实现损失变化(995)— 
所得税前收入(亏损)(12,321)(6,329)
所得税支出，包括消费税2 110 
普通股股东应占净收益(亏损)$(12,323)$(6,439)
普通股每股收益(亏损)：
普通股基本收益(亏损)$(0.23)$(0.12)
稀释后每股普通股收益(亏损)$(0.23)$(0.12)
已发行普通股加权平均数：
已发行普通股基本加权平均股份54,396,397 54,591,650 
已发行普通股的稀释加权平均数54,396,397 54,591,650 
宣布的普通股每股股息$0.25 $0.35 
    

他们可能会看到合并财务报表的附注。
6
目录表
阿瑞斯商业地产公司及其子公司
综合全面收益表(损益表)
(单位：千)
(未经审计)
 截至3月31日的三个月，
20242023
普通股股东应占净收益(亏损)$(12,323)$(6,439)
其他全面收益(亏损)：
衍生金融工具的已实现和未实现收益(损失)— (4,477)
可供出售债务证券的未实现收益81 65 
综合收益(亏损)$(12,242)$(10,851)

他们可能会看到合并财务报表的附注。
7
目录表
阿瑞斯商业地产公司及其子公司
合并股东权益报表
(以千为单位，不包括每股和每股数据)
(未经审计)

 普通股其他内容
已缴费
资本		累计其他综合收益(亏损)累计
收益(赤字)		股东权益总额
 股票金额
2022年12月31日的余额54,443,983 $537 $812,788 $7,541 $(73,326)$747,540 
基于股票的薪酬162,843 — 960 — — 960 
其他综合损失— — — (4,412)— (4,412)
净亏损— — — — (6,439)(6,439)
宣布的股息— — — — (19,346)(19,346)
2023年3月31日的余额54,606,826 $537 $813,748 $3,129 $(99,111)$718,303 
产品发售成本— — 4 — — 4 
基于股票的薪酬65,412 — 1,004 — — 1,004 
普通股回购和注销(535,965)(5)(4,595)— — (4,600)
其他综合损失— — — (2,142)— (2,142)
净亏损— — — — (2,198)(2,198)
宣布的股息— — — — (19,180)(19,180)
2023年6月30日的余额54,136,273 $532 $810,161 $987 $(120,489)$691,191 
基于股票的薪酬— — 986 — — 986 
其他综合损失— — — (321)— (321)
净收入— — — — 9,184 9,184 
宣布的股息— — — — (18,082)(18,082)
2023年9月30日的余额54,136,273 $532 $811,147 $666 $(129,387)$682,958 
产品发售成本— — (4)— — (4)
基于股票的薪酬12,952 — 1,041 — — 1,041 
其他综合损失— — — (513)— (513)
净亏损— — — — (39,414)(39,414)
宣布的股息— — — — (18,219)(18,219)
2023年12月31日的余额54,149,225 $532 $812,184 $153 $(187,020)$625,849 
基于股票的薪酬273,388 — 1,284 — — 1,284 
其他综合收益— — — 81 — 81 
净亏损— — — — (12,323)(12,323)
宣布的股息— — — — (13,802)(13,802)
2024年3月31日的余额54,422,613 $532 $813,468 $234 $(213,145)$601,089 
   
见合并财务报表附注。
8
目录表
阿瑞斯商业地产公司及其子公司
合并现金流量表
(单位：千)
(未经审计)
 截至3月31日的三个月，
20242023
经营活动：
净收益(亏损)$(12,323)$(6,439)
将净收益(亏损)与经营活动提供(用于)的现金净额进行调整：
递延融资成本摊销1,118 979 
折扣、递延贷款发放费和成本的增加(1,254)(1,779)
基于股票的薪酬1,284 960 
自有房地产折旧及摊销786 — 
当期预期信用损失准备(22,269)21,019 
已实现的贷款损失45,726 5,613 
待售贷款未实现损失变化(995)— 
衍生金融工具摊销— (456)
经营性资产和负债变动情况：
其他资产(493)(8,617)
由于附属公司146 (1,681)
其他负债(348)1,657 
经营活动提供(用于)的现金净额11,378 11,256 
投资活动：
为投资而持有的贷款的发行和融资(12,003)(18,378)
为投资而持有的贷款的本金收取和成本回收收益106,806 78,198 
出售持有以供出售的贷款所得收益38,981 9,825 
收到发起费用和其他贷款费用232 413 
投资活动提供(用于)的现金净额134,016 70,058 
融资活动：
有担保的融资协议所得收益12,781 12,662 
偿还有担保的供资协议(22,299)(19,740)
支付有担保的筹资费用(370)(297)
偿还合并VIE的债务(128,226)(42,106)
已支付的股息(18,221)(19,347)
融资活动提供(用于)的现金净额(156,335)(68,828)
现金及现金等价物的变动(10,941)12,486 
期初现金及现金等价物110,459 141,278 
期末现金和现金等价物$99,518 $153,764 
补充披露非现金投资和融资活动：
已宣布但尚未支付的股息$13,802 $19,346 
与合并VIE有关的其他应收账款$6,539 $128,334 
见合并财务报表附注。
9
目录表
阿瑞斯商业地产公司及其子公司
合并财务报表附注
截至2024年3月31日
(以千为单位，但股票和每股数据、百分比和另有说明除外)
(未经审计)

1.   组织

Ares商业地产公司(连同其合并子公司，“公司”或“ALAR”)是一家专业金融公司，主要从事商业房地产贷款和相关投资的发起和投资。通过Ares商业地产管理有限责任公司(“ACREM”或公司的“经理”)、美国证券交易委员会(“美国证券交易委员会”)的注册投资顾问以及上市的领先的全球另类投资管理公司Ares Management Corporation(纽约证券交易所代码：ARES)(“Ares Management”或“Ares”)的子公司，它在美国和欧洲拥有战略分布的投资专业人士，他们直接与商业房地产(CRE)物业的所有者、运营商和赞助商为公司寻找新的贷款机会。本公司成立并于二零一一年年底开始营运。本公司为马里兰州公司，于二零一二年五月完成首次公开招股(“首次公开招股”)。根据管理协议(“管理协议”)的条款，本公司由其经理进行外部管理。
 
该公司的运营方式为一该公司主要专注于为公司自己的账户直接发起和管理与CRE债务相关的多元化投资组合。该公司的目标投资包括优先抵押贷款、次级债务、优先股、夹层贷款和其他CRE投资，包括商业抵押支持证券。这些投资一般为投资而持有，并直接或间接由写字楼、多户家庭、零售、工业、住宿、自助储物、学生公寓、住宅和其他商业地产或其中的所有权权益担保。

本公司已选择并有资格根据经修订的1986年国内税法(“守则”)，自截至2012年12月31日的课税年度开始，为美国联邦所得税目的而选择并有资格作为房地产投资信托基金(“REIT”)征税。只要本公司每年分配其在扣除支付给股东的股息之前的所有REIT应纳税所得额，并符合作为REIT的各种其他要求，本公司一般不会就其REIT应纳税所得额缴纳美国联邦所得税。

2.   重大会计政策

随附的未经审计的综合中期财务报表应与经审计的综合财务报表以及相关管理层对公司提交给美国证券交易委员会的截至2023年12月31日的10-K表格年度报告中包含的财务状况和经营成果的讨论和分析一并阅读。

有关公司经常性会计政策的说明，请参阅公司截至2023年12月31日的财政年度的Form 10-K年度报告。本公司已在下文中披露(I)要求按季度披露或(Ii)本公司认为截至本报告日期至关重要的列报基础和其他会计政策。

陈述的基础

随附的未经审核综合中期财务报表乃按照美国公认会计原则(“GAAP”)按权责发生制编制，包括本公司的账目、本公司控制及本公司为其主要受益人的综合可变权益实体(“VIE”)，以及本公司的全资附属公司。未经审核的综合中期财务报表反映管理层认为为公平列报本公司截至所列示期间的经营业绩及财务状况所必需的所有调整及重新分类。所有公司间余额和交易均已注销。

未经审核综合中期财务报表乃根据公认会计原则及S-X规则第10-Q表第10条的报告要求编制。本期的业务成果不一定代表任何其他中期的成果，也不一定代表2024年12月31日终了年度的最终成果。

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目录表
编制财务报表时使用估计数

按照公认会计准则编制财务报表要求管理层作出影响某些报告金额和披露的估计和假设。全球宏观经济状况，包括高通胀、财政和货币政策的变化、高利率、潜在的全市场流动性问题、货币波动、劳动力短缺和供应链中的挑战，都有可能对公司及其借款人产生负面影响。这些目前的宏观经济状况可能持续或恶化，并可能导致美国经济或其他全球经济体经历经济放缓或衰退。我们预计，我们的业务和运营可能会受到美国或其他主要全球经济的长期衰退的实质性不利影响。

该公司认为，根据截至2024年3月31日的现有信息，其合并财务报表所依据的估计和假设是合理的和可支持的。然而，全球经济和公司业务的不确定性使截至2024年3月31日的任何估计和假设本身就不那么确定，因为没有当前宏观经济状况的当前和潜在影响。实际结果可能与这些估计不同。

可变利息实体

本公司评估其于VIE的所有权益以作合并之用。当本公司的权益被确定为可变权益时，本公司将评估其是否被视为VIE的主要受益人。VIE的主要受益人需要合并VIE。财务会计准则委员会(“FASB”)会计准则编纂(“ASC”)主题810，整固将主要受益方定义为既有权(I)有权指导对其经济表现有最重大影响的VIE的活动，以及(Ii)有义务承担损失并有权从VIE获得可能具有重大意义的利益的一方。本公司在作出这项决定时，会考虑其可变利益及其关联方的任何可变利益。在这两个因素都存在的情况下，本公司被视为主要受益者，并合并VIE。如果上述任何一个因素都不存在，本公司不是主要受益人，也不合并VIE。
 
为了评估公司是否有权指导VIE的活动，从而对VIE的经济表现产生最重大的影响，公司考虑了所有事实和情况，包括它在建立VIE中的角色及其持续的权利和责任。这一评估包括：第一，确定对VIE经济表现影响最大的活动；第二，确定哪一方(如果有的话)拥有对这些活动的权力。一般而言，作出影响VIE的最重大决定或有权单方面罢免这些决策者的当事方被认为有权指导VIE的活动。

为评估本公司是否有义务吸收VIE的亏损或有权从VIE获得可能对VIE产生重大影响的利益，本公司考虑其所有经济利益，包括债务和股权投资、服务费用和其他被视为VIE可变权益的安排。这项评估要求本公司在确定这些权益合计是否被视为对VIE具有潜在重大意义时作出判断。评估重要性时考虑的因素包括：VIE的设计，包括其资本化结构；权益的从属关系；支付优先权；VIE资本结构内各类别权益的相对份额；以及该等权益由本公司持有的原因。

对于本公司被确定为主要受益人的VIE，其结构的所有相关资产、负债、权益、收入和费用均合并到本公司的综合财务报表中。

本公司持续重新评估：(1)任何先前根据多数表决权权益框架评估的实体是否已根据某些事件成为VIE，因此受VIE合并框架的约束；及(2)有关其参与VIE的事实和情况的变化是否导致本公司关于VIE的合并结论发生变化。请参阅这些合并财务报表中的附注15，以进一步讨论公司的VIE。

现金和现金等价物

现金和现金等价物包括存放在金融机构的资金，包括存放在金融机构的活期存款。在合并资产负债表和现金流量表中，原始到期日为三个月或以下的现金和短期投资被视为现金和现金等价物。
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目录表

为投资而持有的贷款

本公司发行一般为投资而持有的CRE债务及相关票据。为投资而持有的贷款按成本列账，扣除未摊销购买折扣、递延贷款费用和发起成本以及成本回收收益(“账面价值”)。贷款通常以房地产为抵押。与相关抵押品财产的表现和/或价值以及借款人的财务和经营能力有关的任何信贷恶化的程度都可能影响预期收到的金额。该公司按照以下方法监测其为投资组合持有的贷款的表现：(1)借款人审查，分析借款人执行其原始业务计划的能力，审查其财务状况，评估未决的诉讼，并考虑其反应和合作的总体水平；(2)经济审查，考虑基础抵押品(即租赁业绩、抵押品的单位销售额和现金流及其偿债能力，以及到期剩余贷款余额)；(3)财产审查，考虑当前的环境风险、保险成本或承保范围的变化、当前场地的可见性、资本支出和市场看法；以及(4)市场审查，从类似物业类型的供求角度以及资本市场角度分析抵押品。此类分析由资产管理和财务人员完成并审查，他们利用各种数据来源，包括定期财务数据，如物业入住率、租户概况、租金、运营费用和借款人的退出计划等因素。

当本金或利息支付逾期30天或更长时间，或当有合理怀疑本金或利息将全部收回时，贷款通常被置于非应计状态。应计和未付利息通常在贷款处于非应计状态期间与利息收入冲销。非权责发生贷款的利息支付可确认为收入或用于减少贷款账面价值，这取决于管理层对借款人支付未决本金和利息的能力的判断。在支付逾期本金和利息时，非权责发生制贷款恢复为权责发生制状态，管理层判断，非权责发生制贷款可能保持流动状态。如果贷款有足够的抵押品价值并且正在收集过程中，公司可以例外地将贷款置于非权责发生状态。

被认为无法收回的贷款余额作为已实现损失注销，并从当前预期信用损失准备金中扣除。根据管理层的判断，在贷款余额被认为无法收回的期间进行核销。

当前预期信贷损失

FASB ASC主题326，金融工具--信贷损失(“ASC 326”),要求公司反映当前预期信贷损失(“CECL”)，包括未偿还余额和用于投资的无资金承诺，并需要考虑根据当前条件调整的广泛历史经验以及合理和可支持的预测信息，以便为信贷损失估计(“CECL准备金”或“CECL准备金”)提供信息。预期信贷损失的增加和减少会影响收益，并计入公司综合经营报表的当期预期信贷损失准备金中。CECL储备金与ASC 326所要求的用于投资的贷款的未偿还余额有关，是从公司为投资而持有的贷款的摊销成本基础中扣除的估值账户，这些贷款投资于公司的综合资产负债表。与为投资而持有的贷款的无资金承诺有关的CECL储备计入本公司综合资产负债表中的其他负债。有关CECL的相关披露，请参阅这些合并财务报表中的附注4。

持有待售贷款

虽然本公司一般持有其目标投资为长期投资，但本公司偶尔会将其部分投资分类为持有以待出售。持有待售投资在持有待售贷款中按公允价值列账，在本公司综合资产负债表中按公允价值列账，公允价值变动通过收益记录。

拥有的房地产

房地产资产按购入时的估计公允价值列账，并在扣除累计折旧或摊销及减值费用后列报。本公司根据所收购土地、建筑物及装修、家具、固定装置及设备、无形资产及无形负债(视乎情况而定)的公允价值，分配所收购房地产资产的收购价。

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目录表
房地产资产按直线法折旧或摊销，估计使用年限最高可达40用于建筑和改善的年数，最高可达15家具、固定装置和设备的租赁年限以及无形资产和负债的租赁期限。改善或延长房地产资产寿命的翻新和/或更换在其估计可用年限内资本化和折旧。普通维修和保养的费用在发生时计入费用。除了与高于市价或低于市价租赁的无形资产和负债相关的摊销外，与房地产资产相关的折旧或摊销费用包括在公司综合经营报表中拥有的房地产费用中。高于市价或低于市价租赁的摊销被确认为租金收入的调整，并包括在公司综合经营报表所拥有的房地产收入中。

房地产资产的减值指标按季度进行评估。该公司在其减值分析中可能考虑的因素包括但不限于：(1)与历史或预期经营业绩相比表现明显不佳；(2)行业或经济趋势出现重大负面影响；(3)延长房地产资产寿命或改善房地产资产所需的成本；(4)竞争显著增加；以及(5)在正常业务过程中持有和处置房地产资产的能力。当一项房地产资产在估计剩余持有期内预期产生的估计未来未贴现现金流量总和少于该房地产资产的账面金额时，该房地产资产被视为减值。现金流包括经营现金流和房地产资产产生的预期资本收益。减值费用计入相当于房地产资产账面价值超过公允价值的部分。在厘定房地产资产的公允价值时，本公司会作出若干假设，包括但不限于根据本公司对资本化率及折现率的估计，考虑预计营运现金流量、可比售价及最终出售房地产资产所产生的预计现金流量。

本公司不时检讨其房地产资产，以决定是否出售该等资产。当本公司承诺出售该资产的计划时，当该资产正以合理价格积极推销以供出售，且该资产很可能会出售，而该资产的转让有望在一年内符合确认为完成出售的资格时，该房地产资产被分类为持有以待出售。持有待售的房地产资产以资产的账面价值或其公允价值减去出售成本中的较低者为准。

可供出售的债务证券

该公司收购以CRE物业抵押的债务证券，主要用于短期现金管理和投资目的。在收购日，公司将对华润置业债务证券的投资指定为可供出售。对被归类为可供出售的CRE债务证券的投资按公允价值列账。可供出售债务证券的未实现持有损益在每个期间记入其他全面收益(“保监处”)。本公司在确定出售的债务证券的成本和从累积的其他全面收益(亏损)重新分类为收益的未实现收益或亏损金额时，使用特定的识别方法。

处于未实现亏损状态的可供出售债务证券按季度进行评估，以确定公允价值低于摊余成本基础的下降是否符合非临时性减值(“OTTI”)的条件。OTTI评估是在个人安全级别进行的。在评估是否将收回每种证券的整个摊余成本基础时，公司将比较预期从证券收取的现金流量的现值与证券的摊余成本基础。如果预期收取的现金流量现值低于证券的摊销成本基础，则证券的整个摊余成本基础将无法收回，应被视为发生了场外转移。

当本金或利息支付逾期时，可供出售债务证券通常被置于非应计状态。30天数或以上，或有合理怀疑本金或利息是否会全数收回。应计利息和未付利息一般在债务担保处于非应计状态期间冲抵利息收入。根据管理层对债务证券可收回性的判断，非应计证券的利息支付可确认为收入或用于减少摊销成本。非应计债务证券在支付逾期本金和利息时恢复至应计状态，管理层判断，这些证券很可能保持流通状态。

发债成本

本公司债务项下的债务发行成本在各自债务工具的期限内资本化和摊销。当相关债务在到期前偿还时，未摊销债务发行成本将计入费用。与债务证券化相关的债务发行成本采用实际利息法在标的贷款期限内资本化和摊销。当基础贷款在债务证券化中预付，且未偿还本金余额
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目录表
证券化债务减少，相关未摊销债务发行成本根据按比例分配给特定预付贷款的债务发行成本计入支出。除下文所述外，债务发行成本的摊销计入利息支出，而(I)担保融资协议(各自在这些综合财务报表中的附注6中单独定义)的未摊销余额计入其他资产，以及(Ii)应付票据、有担保定期贷款(各自在这些合并财务报表中的附注6中定义)和债务证券化各自作为负债账面金额的减值计入本公司的综合资产负债表。

衍生金融工具

衍生金融工具在公司的合并资产负债表中按公允价值分类为其他资产（收益头寸）或其他负债（亏损头寸）。该等金额可在管理层有法定权利抵销的情况下予以抵销。

本公司于订立衍生工具合约当日，将每一合约指定为与已确认资产或负债有关的预期交易或将收取或支付的现金流量变动的对冲、现金流量对冲、或不指定为对冲衍生工具的衍生工具、或非指定对冲。对于除指定为非指定对冲外的所有衍生工具，本公司在合约开始时正式记录对冲关系和指定。该文件包括识别对冲工具及对冲项目、其风险管理目标、进行对冲交易的策略及评估其对冲交易的有效性。

本公司每季度进行一次正式评估，以确定在各对冲关系中指定的衍生工具是否预期能够并一直能够非常有效地抵销被对冲项目的价值或现金流量变动。衍生工具合约的公平值变动于各期间计入当期收益或其他全面收益，视乎衍生工具是否指定为对冲交易的一部分，以及（如指定为对冲交易）对冲交易的类型而定。就指定为现金流量对冲的衍生工具而言，该等合约的未变现收益或亏损的有效部分于其他全面收益入账。倘厘定衍生工具对对冲指定风险并非高度有效，则终止对冲会计处理，而该工具之公平值变动则按未来适用法计入当期盈利。本公司并无订立衍生工具作买卖或投机用途。

收入确认

利息收入按每项贷款或债务证券的未偿还本金额及合约条款累计。就持作投资之贷款而言，发起费、合约退出费及直接发起成本亦于初始贷款期内以实际利率法于利息收入确认为收益率调整。就可供出售债务证券而言，溢价或折让采用实际利率法摊销或计入利息收入作为收益率调整。

自有房地产收入代表与2023年9月收购的被归类为房地产所有的混合用途物业的运营相关的收入。

综合用途物业的营运收入主要包括营运租赁的租金收入。就租赁期内租金按计划增加的每份营运租约而言，本公司于租赁期内按直线法确认租金收入，并于可能收取租赁付款时确认租金收入。变动租赁付款在变动租赁付款所依据的事实和情况发生变化时确认为租金收入。该公司的某些混合用途物业租约亦载有供租户偿还该公司物业营运费用的条款。这类补偿按毛额计入租金收入。租金收入还包括与高于市价和低于市价租赁相关的无形资产和负债的摊销。
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目录表
净息差和利息支出
公司综合经营报表中的净息差用于衡量公司的贷款和债务证券的表现，与其使用债务杠杆的情况相比。本公司于净息差内计入贷款及债务证券的利息收入，以及与有担保融资协议、应付票据、证券化债务及有担保定期贷款有关的利息开支(分别载于本综合财务报表附注6)。在截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月里，利息支出包括以下内容(单位：千美元)：
截至3月31日的三个月，
 20242023
有担保的筹资协议$12,877 $12,311 
应付票据1,999 1,759 
证券化债务12,187 11,606 
有担保定期贷款1,756 1,734 
其他(1)— (4,411)
利息支出$28,819 $22,999 
______________________________
（1） 代表定期结算时从公司衍生金融工具中确认的净利息支出。
综合收益

综合收益由净收益(亏损)和不包括在净收益(亏损)中的OCI组成。


3.   为投资而持有的贷款

截至2024年3月31日，公司投资组合包括 44为投资而持有的贷款，不包括170自成立以来已偿还、出售或转换为拥有的房地产的贷款。截止时，这些贷款下的初始承诺总额约为美元2.2亿美元，未偿还本金为$2.0截至2024年3月31日，已达10亿美元。截至2024年3月31日的三个月内，公司融资约美元13.0未偿本金百万美元并已收到还款美元78.4数百万未偿本金。截至2024年3月31日， 70.0公司%的贷款已获得隔夜融资利率(SOFR)下限，加权平均下限为1.17%，基于具有SOFR下限的贷款计算。凡提及SOFR或“S”，均指30天SOFR(除非另有特别说明)。
 
公司持有用于投资的贷款投资按摊销成本核算。下表总结了公司截至2024年3月31日和2023年12月31日持有的投资贷款（以千美元计）：

 截至2024年3月31日
账面金额(1)未偿还本金(1)加权平均无杠杆有效收益率加权平均剩余寿命(年)
优先按揭贷款$1,970,558 $1,996,099 8.0 %(2)9.2 %(3)1.0
次级债务和优先股投资43,942 48,849 6.4 %(2)15.3 %(3)1.9
为投资组合持有的贷款总额$2,014,500 $2,044,948 7.9 %(2)9.3 %(3)1.0

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目录表
 截至2023年12月31日
账面金额(1)
未偿还本金(1)
加权平均无杠杆有效收益率加权平均剩余寿命(年)
优先按揭贷款$2,090,146 $2,118,947 7.5 %(2)9.3 %(3)1.1
次级债务和优先股投资36,378 39,098 8.1 %(2)15.3 %(3)1.8
为投资组合持有的贷款总额$2,126,524 $2,158,045 7.5 %(2)9.4 %(3)1.1
______________________________

(1)持有作投资用途的贷款的账面金额与未偿还本金之间的差额包括未摊销购买折扣、递延贷款费用、发债成本及收回成本所得款项。
(2)非杠杆有效收益率是指根据合同利率(根据任何递延贷款费用、成本、溢价或折扣进行调整)在投资有效期内赚取的复合有效收益率，并假设没有处置、提前还款或违约。总加权平均非杠杆有效收益率是根据公司截至2024年3月31日和2023年12月31日持有的所有贷款的非杠杆有效收益率的平均值，按每笔贷款的未偿还本金余额加权计算。
(3)非杠杆有效收益率是指根据合同利率(根据任何递延贷款费用、成本、溢价或折扣进行调整)在投资有效期内赚取的复合有效收益率，并假设没有处置、提前还款或违约。总加权平均非杠杆有效收益率是根据本公司截至2024年3月31日和2023年12月31日持有的所有应计利息贷款的非杠杆有效收益率的平均值，再加上每笔应计利息贷款的未偿还本金余额(不包括截至2024年3月31日和2023年12月31日的非应计贷款)。

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目录表
根据截至2024年3月31日的可用信息，该公司为投资组合持有的贷款的更详细列表如下（以百万美元计）：

贷款类型
位置未偿还本金(1)账面金额(1)利率非杠杆有效收益率(2)到期日(3)付款条件(4)
优先按揭贷款：
办公室伊$160.2$154.0(5)7.6%(5)2025年3月I/O
多个家庭纽约132.2131.5S+3.90%9.7%2025年6月I/O
办公室多样化109.0108.8S+3.75%9.3%2025年1月P/I(6)
工业伊100.7100.7S+4.65%10.4%2024年5月I/O
多个家庭TX97.597.1S+3.00%(7)8.8%2025年7月I/O
住宅/共管公寓纽约96.288.3S+8.95%—%(8)2025年12月(8)I/O
混合用途纽约76.376.3S+3.75%9.4%2024年7月I/O
住宅/共管公寓平面75.075.0S+5.35%10.7%2024年7月I/O
办公室AZ71.871.6S+3.61%9.4%2024年10月I/O
办公室NC68.968.8S+3.65%9.4%2024年8月I/O
办公室NC68.665.5S+4.35%—%(9)2024年5月(9)P/I(6)
多个家庭TX68.468.3S+2.95%8.7%2024年12月I/O
多家庭/办公室SC67.066.9S+3.00%8.6%2024年11月I/O
办公室纽约59.059.0S+2.65%8.0%(10)2027年7月(10)I/O
多个家庭噢57.056.5S+3.05%8.8%2026年10月I/O
办公室伊56.055.8S+4.25%10.1%2025年1月I/O
酒店纽约52.952.6S+4.40%10.1%2026年3月I/O
酒店钙50.950.7S+4.20%10.0%2025年3月I/O
办公室体量50.149.7S+3.75%9.9%2025年4月I/O
办公室镓48.448.3S+3.15%8.7%2024年12月P/I(6)
工业体量47.547.2S+2.90%8.4%2028年6月I/O
混合用途TX35.335.3S+3.85%9.4%2024年9月I/O
办公室钙33.230.6S+3.45%—%(11)2023年12月(11)I/O
多个家庭钙31.731.6S+3.00%8.6%2025年12月I/O
多个家庭帕28.228.2S+2.50%7.8%2025年12月I/O
工业新泽西州27.827.8S+3.85%9.8%2024年5月I/O
工业平面25.525.4S+3.00%8.6%2025年12月I/O
多个家庭瓦23.123.0S+3.00%8.5%2025年11月I/O
多个家庭TX23.023.0S+2.60%8.3%2024年10月I/O
办公室钙20.420.3S+3.50%9.1%2025年11月P/I(6)
工业钙19.618.7S+3.85%—%(12)2024年9月I/O
学生公寓艾尔19.519.4S+3.95%9.6%2024年5月I/O
自助存储帕18.218.1S+3.00%8.6%2025年12月I/O
自助存储新泽西州17.617.5S+2.90%9.0%2025年4月I/O
自助存储瓦11.511.4S+2.90%9.0%2025年3月I/O
自助存储在……里面11.011.0S+3.60%9.0%2026年6月I/O
工业TX10.010.0S+5.35%11.1%2024年12月I/O
自助存储体量7.77.7S+3.00%8.5%2024年11月I/O
自助存储体量6.86.7S+3.00%8.5%2024年10月I/O
工业TN6.46.4S+5.60%11.3%2024年11月I/O
自助存储新泽西州5.95.9S+3.00%8.8%2024年7月I/O
次级债和优先债
股权投资：
多个家庭SC20.620.5S+9.53%15.3%2025年9月I/O
办公室新泽西州18.515.812.00%—%(13)2026年1月I/O
办公室纽约9.87.65.50%—%(10)2027年7月(10)I/O
总计/加权平均数$2,044.9$2,014.57.9%
_________________________

(1)持有用于投资的贷款的公允价值与未偿还本金金额之间的差额包括未摊销购买折扣、递延贷款费用以及发起成本和成本回收收益。对于代表与Ares Management管理的其他投资工具共同投资的投资贷款（有关共同投资的更多信息，请参阅这些综合财务报表中的注释13），仅反映公司持有的部分账面金额和未偿还本金。
(2)非杠杆有效收益率是根据合同利率(根据任何递延贷款费用、成本、溢价或折扣进行调整)在投资期限内赚取的复合有效收益率。
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目录表
并假设没有处置、提前提前还款或违约。每笔贷款的非杠杆有效收益率根据截至2024年3月31日的SOFR或SOFR下限（如适用）计算。总加权平均非杠杆有效收益率是根据公司截至2024年3月31日持有的所有贷款的平均非杠杆有效收益率并乘以每笔贷款的未偿还本金余额加权计算的。
(3)反映初始贷款到期日，不包括任何合同延期选项。某些贷款受合同延期选项的限制，这些选项通常在 一和二12个月贷款协议规定的其他条件。实际到期日可能与本报告所述的合同到期日不同，因为某些借款人可能有权提前还款，无论是否支付提前还款罚金。本公司亦可就贷款修订延长合约到期日及修订贷款的其他条款。
(4)I/O =利息，P/I =本金和利息。
(5)伊利诺伊州贷款的结构是作为高级和夹层贷款与本公司持有这两个职位。高级职位年利率为S + 2.25%，而夹层仓的固定年利率为 10.00%.这笔贷款的夹层贷款，其未偿还本金余额为美元，46.2截至2024年3月31日，1.5亿美元处于非应计状态，因此，提供的非杠杆有效收益率仅适用于高级职位，因为夹层职位是非应计利息。截至2024年3月31日，借款人正在支付所有合同利息。
(6)2022年4月，北卡罗来纳州的高级贷款开始摊销，该贷款的未偿还本金余额为美元68.6截至2024年3月31日，为1.2亿美元。2023年1月，格鲁吉亚优先贷款开始摊销，未偿还本金余额为#美元。48.4截至2024年3月31日。2023年2月，高级多元化贷款开始摊销，未偿还本金余额为#美元。109.0截至2024年3月31日。2023年12月，加州优先贷款开始摊销，未偿还本金余额为#美元。20.4截至2024年3月31日，为1.2亿美元。该公司投资组合中的其余贷款通过其主要条款是非摊销的。
(7)于2024年3月，本公司与借款人订立一项修订协议，其中包括降低S+的德州优先贷款利率3.50%至S+3.00%.
(8)纽约贷款的结构为优先贷款和夹层贷款，公司同时持有这两种头寸。高级职位和夹层职位的年利率分别为S+8.95%。截至2024年3月31日，优先贷款和夹层贷款都处于非应计状态，不适用非杠杆有效收益率。于2024年3月，本公司与借款人订立修改及延期协议，其中包括将纽约贷款的到期日由2024年4月延长至2025年12月。
(9)截至2024年3月31日，贷款处于非应计状态，不适用非杠杆有效收益率。2024年3月，本公司与借款人签订了一项修改和延期协议，其中包括将北卡罗来纳州优先贷款的到期日从2024年3月延长至2024年5月。在截至2024年3月31日的三个月内，公司收到1.7以现金支付北卡罗来纳州优先贷款的利息，这笔贷款被确认为贷款账面价值的减少，借款人目前正在支付所有合同利息。有关北卡罗来纳州优先贷款的后续事项，见这些合并财务报表中的附注16。
(10)2024年3月，公司和借款人签订了一项修改和延期协议，除其他事项外，拆分现有的优先纽约贷款，这笔贷款属于非应计项目，未偿还本金余额为#美元。73.8修改时为高级A票据，未偿还本金余额为$60.01000万美元和一张未偿还本金余额为$的附属B票据13.81000万美元。连同修订，借款人偿还高级A-票据的未偿还本金至#元。59.01000万美元，附属B-Note降至$9.81000万美元。附属B-票据从属于与偿还贷款和额外资本出资有关的新保荐人股本。此外，高级A-票据和附属B-票据的到期日由2025年8月延长至2027年7月。高级A票据年利率为S+2.65%，附属B-票据的固定年利率为5.50%。在截至2024年3月31日的三个月内，高级A-Note，其未偿还本金余额为$59.0截至2024年3月31日的3.5亿美元已恢复到应计状态。截至2024年3月31日，附属B-Note的未偿还本金余额为$9.8600万美元，处于非应计状态，因此，非杠杆有效收益率不适用。截至2024年3月31日，借款人正在支付优先A票据和附属B票据的所有合同利息。
(11)截至2024年3月31日，贷款处于非应计状态，不适用非杠杆有效收益率。截至2024年3月31日，由一家写字楼物业抵押的加州优先贷款处于到期违约状态，原因是借款人未能在2023年12月到期日之前偿还贷款的未偿还本金余额。该公司正在对该财产进行止赎处理。一旦获得物业的合法所有权，公司将取消对加州优先贷款的确认，并将写字楼物业确认为房地产所有。
(12)截至2024年3月31日，贷款处于非应计状态，不适用非杠杆有效收益率。在截至2024年3月31日的三个月内，公司收到454加州优先贷款的数千笔现金利息，被确认为贷款账面价值的减少，借款人目前正在支付所有合同利息。
18
目录表
(13)截至2024年3月31日，贷款处于非应计状态，不适用非杠杆有效收益率。新泽西州夹层贷款目前违约，原因是借款人没有支付2023年12月利息支付日期之后到期的合同利息。在截至2024年3月31日的三个月内，公司收到37新泽西州夹层贷款的数千笔现金利息被确认为贷款账面价值的减少。

本公司已经并可能继续对贷款进行修改，包括违约贷款。可以修改的贷款条件包括利率、要求的预付款、资产释放价格、到期日、契诺、本金和其他贷款条件。每项修订的条款和条件会因应个别情况而有所不同，并会视乎个别情况而定。公司经理监督和评估公司为投资而持有的每一笔贷款，并就当前宏观经济状况对公司贷款的潜在影响与借款人和赞助商保持定期沟通。

在截至2024年3月31日的三个月中，公司贷款组合中的活动如下(千美元)：
2023年12月31日的余额$2,126,524 
初始资金— 
扣除成本后的发放费和其他贷款费用和折扣(232)
额外资金13,035 
摊销付款(3,389)
还贷(1)(122,685)
发放费及其他贷款费用和贴现累加1,247 
2024年3月31日的余额$2,014,500 
_________________________

(1)这一金额包括某些贷款的账面价值，其中账面价值超过了偿还贷款所收到的净收益。2024年2月，本公司收到一笔未偿还本金为#美元的高级按揭贷款的贴现偿付。18.81000万美元，以华盛顿的一处多户房产为抵押，同时借款人将多户房产短期出售给第三方。在贴现还款时，由于借款人未能在2023年9月到期日之前偿还贷款的未偿还本金余额，高级按揭贷款出现违约。截至2024年3月31日止三个月，本公司确认已实现亏损$1.7由于优先按揭贷款的账面价值超过偿还贷款的所得款项净额，本公司的综合经营报表中的优先按揭贷款的账面价值超过了净收益。此外，在2024年3月，公司收到了一笔未偿还本金为#美元的高级按揭贷款的贴现偿付。56.92000万美元，以位于伊利诺伊州的一处写字楼物业为抵押，同时借款人将写字楼物业卖空给第三方。在贴现还款时，由于借款人未能在2024年2月到期日之前偿还贷款的未偿还本金余额，高级按揭贷款出现违约。截至2024年3月31日止三个月，本公司确认已实现亏损$43.1由于优先按揭贷款的账面价值超过偿还贷款的所得款项净额，本公司的综合经营报表中的优先按揭贷款的账面价值超过了净收益。

除上表所列本公司为投资组合而持有的贷款外，截至2024年3月31日，所有为投资而持有的贷款均根据其合同条款偿还。截至2024年3月31日，公司拥有七为非应计地位的投资持有的账面价值为#美元的贷款266.51000万美元。截至2023年12月31日，公司拥有九为非应计地位的投资持有的账面价值为#美元的贷款399.31000万美元。
19
目录表
4.     当前预期信贷损失

本公司主要使用概率加权模型估计其CECL准备金，该模型考虑了每笔贷款违约的可能性和预期损失。CECL储备金的计算需要特定于贷款的数据，其中包括本公司作为次级贷款人时的优先资本、净营业收入、偿债覆盖率、贷款与价值的比率、入住率、物业类型和地理位置的变化。估计CECL储备金亦需要对各种因素作出重大判断，包括(I)适当的历史贷款损失参考数据，(Ii)预期的还款时间，(Iii)校正违约的可能性，以反映本公司浮动利率贷款组合的风险特征，及(Iv)本公司对宏观经济环境的当前及未来看法。公司可能会考虑某些贷款的特定贷款质量因素，以估计其CECL储备。为了估计与本公司投资组合相关的未来预期贷款损失，本公司利用从第三方数据服务公司获得许可的历史市场贷款损失数据。第三方的贷款数据库包括1998年发行的商业抵押支持证券(CMBS)的历史损失数据，该公司认为这些数据与其贷款类型具有合理的可比性和可获得性。鉴于当前的宏观经济状况，本公司使用的宏观经济数据反映了近期经济增长乏力；然而，当前环境对本公司的实际财务影响极不确定。对于超出合理和可支持的预测期的期间，公司将恢复到历史亏损数据。管理层目前对截至2024年3月31日的预期信贷损失的估计低于截至2023年12月31日的预期信贷损失的当前估计，主要是由于在截至2024年3月31日的三个月中，两个风险评级为“5”的贷款的已实现亏损、平均剩余贷款期限缩短和贷款偿还。在截至2024年3月31日的三个月内，由于当前宏观经济环境的影响，包括高通胀和高利率、写字楼部门的波动和流动性减少以及其他贷款特有的因素，投资组合中风险评级为“4”和“5”的贷款的CECL准备金增加，部分抵消了这些因素。华润置业的储备亦考虑到宏观经济状况对华润置业的假设影响，并不特定于本公司为投资而持有的贷款的任何贷款损失或减值，除非本公司决定为选定的资产需要明确可识别的准备金。
    
在某些情况下，公司可能会确定特定贷款依赖于抵押品。如符合下列两项准则，本公司认为贷款与抵押品有关：(I)贷款预期会透过经营或出售相关抵押品而获得实质偿还，及(Ii)借款人遇到财务困难。要确定个人贷款是否符合这些标准，需要作出重大判断，并可根据若干不确定因素作出判断。

对于本公司认为抵押品可能丧失抵押品赎回权的这类贷款，本公司根据抵押品的公允价值(如果预计通过出售抵押品偿还，则减去出售资产的成本)与截至计量日期的贷款的摊销成本基础之间的差额来估计CECL准备金。对于本公司认为不可能丧失抵押品赎回权的抵押品依赖型贷款，本公司采用实际权宜之计，使用抵押品的公允价值(如果预计通过出售抵押品偿还，则减去出售资产的成本)与贷款的摊销成本基础之间的差额来估计CECL准备金。为确定抵押品的公允价值，本公司可根据抵押品的类型采用不同的方法，包括收益法、市场法或直接资本化法。这些方法需要使用关键的不可观察的输入，这些输入具有内在的不确定性和主观性。确定适当的估值方法并选择适当的关键不可观察的投入和假设，需要对被评估的基础抵押品特有的因素进行重大判断和考虑。此外，根据可获得的信息和截至估值日期的市场状况，使用的关键不可观察到的投入和假设可能会有所不同。因此，用于计算CECL储备金的公允价值受到不确定性的影响，如果发生任何实际损失，可能与CECL储备金大不相同。

截至2024年3月31日，公司为投资组合持有的贷款的CECL准备金为$140.9公司为投资承诺余额持有的贷款总额的658个基点，即100万美元2.130亿美元，在CECL储备金(对销资产)和为投资而持有的贷款未偿还余额之间分成两部分：139.8100万美元和无供资承付款的负债#美元1.1百万美元。负债是基于整个合同期内的贷款承诺中的无资金部分，在整个合同期内，公司通过目前的信贷发放义务面临信用风险。管理层考虑了供资发生的可能性，以及如果供资，预计供资部分的信贷损失。

截至2024年3月31日，位于加利福尼亚州的一处写字楼物业的高级抵押贷款本金余额为$33.2和位于新泽西州的一处写字楼的夹层贷款，本金余额为#美元。18.5两家公司的风险评级均为“5”。截至2024年3月31日，这两笔贷款都进行了单独评估，公司选择将CECL的准备金分配为#美元。14.7加州写字楼贷款1000万美元和15.9新泽西州写字楼贷款100万美元。这两笔贷款的CECL储备是基于公司对可能出售抵押品财产的可用收益减去出售物业的估计成本的估计，这些CECL储备包括在公司的CECL储备总额中。
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目录表

融资贷款承诺当期预期信用损失准备金    

截至2024年3月31日及截至2024年3月31日的三个月，与CECL公司为投资而持有的贷款的未偿还余额准备金有关的活动如下(千美元)：
2023年12月31日的结余(1)
$159,885 
当期预期信用损失准备(20,122)
核销— 
复苏— 
2024年3月31日的余额 (1)
$139,763 
__________________________

(1)在本公司的综合资产负债表中，与为投资而持有的贷款的未偿还余额相关的CECL准备金计入当前预期信贷损失准备金。

无资金贷款承诺的当期预期信用损失准备金    

截至2024年3月31日止三个月，与公司持作投资的贷款的无资金承诺CESL准备金相关的活动如下（单位：千美元）：

2023年12月31日的余额 (1)
$3,248 
当期预期信用损失准备(2,147)
核销— 
复苏— 
2024年3月31日余额（1）
$1,101 
__________________________

(1)在本公司的综合资产负债表中，与为投资而持有的贷款的无资金来源承诺相关的CECL储备计入其他负债。

该公司通过评估每笔贷款的风险因素，并根据各种因素赋予风险评级，持续评估每笔贷款的信用质量。风险因素包括物业类型、地理和当地市场动态、实际情况、租赁和租户概况、预计现金流、贷款结构和退出计划、贷款与价值比率、偿债覆盖率、项目赞助和其他被认为必要的因素。根据5分制，该公司的贷款评级为“1”至“5”，从较低风险到较高风险，其评级定义如下：
收视率下降。定义
1风险非常低
2低风险
3中等风险
4高风险/潜在损失：资产表现落后于承保预期。存在减值风险的贷款，但业绩没有实质性改善
5可能减值/亏损：违约概率和本金损失显著增加的贷款

风险评级主要基于历史数据并考虑未来经济状况。

21
目录表
截至2024年3月31日，公司在各风险评级内持有的投资贷款按发放年份划分的公允价值（不包括CESL储备金）如下（单位：千美元）：
20242023202220212020之前总计
风险评级：
1$—$—$37,800$—$—$—$37,800
2—103,75111,446163,851—20,320299,368
3—11,003378,815589,351108,815111,8041,199,788
4——185,3487,586153,96484,160431,058
5—————46,48646,486
总计$—$114,754$613,409$760,788$262,779$262,770$2,014,500

应收应计利息

由于公司及时核销无法收回的应计应收利息余额的政策，公司选择不计量应计应收利息的CESL准备金。截至2024年3月31日及2023年12月31日，应收利息为美元12.6百万美元和美元13.0百万美元分别计入本公司综合资产负债表中的其他资产，并不计入为投资而持有的贷款的账面价值。如果本公司有无法收回的应计应收利息，它通常将从利息收入中冲销应计和未付利息，不再为这些金额应计。

5.     自有房地产

2023年9月8日，该公司通过双方同意取消抵押品赎回权，获得了位于佛罗里达州的一处综合用途物业的合法所有权。在2023年9月8日之前，该综合用途物业抵押了一美元82.9本公司持有的因借款人未能在2023年2月到期日前偿还贷款未偿还本金余额而到期违约的优先按揭贷款。在双方同意取消抵押品赎回权的同时，该公司取消了对#美元的确认。82.9300万优先抵押贷款，并确认混合用途物业为房地产所有。由于本公司预期不会在未来12个月内完成出售该综合用途物业，该综合用途物业被视为持有以供使用，并按收购时的估计公平价值列账，并在扣除累计折旧或摊销及减值费用后呈列净额。本公司并未将终止确认优先按揭贷款的任何损益确认为混合用途物业的公允价值#美元。84.32000万美元，混合用途财产的净赤字为#美元。1.4在收购时，100万美元接近82.9优先按揭贷款的账面价值为1,000万美元。综合用途物业的若干营运资产及负债分别计入本公司综合资产负债表的其他资产及其他负债内，并包括预付费用、应收租金、直线应收租金及应付账款及贸易应付款等项目。
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目录表

下表总结了公司截至2024年3月31日和2023年12月31日拥有的房地产（以千美元计）：

自.起
2024年3月31日2023年12月31日
土地$21,337 $21,337 
建筑物和改善措施52,224 52,224 
就地租赁无形资产21,276 21,276 
高于市价的租赁无形资产547 547 
低于市价的租赁无形资产(11,084)(11,084)
拥有的房地产总量84,300 84,300 
减去：累计折旧和摊销(1,801)(1,016)
房地产自有，净额$82,499 $83,284 

截至2024年3月31日和2023年12月31日，不是减值费用已确认为拥有的房地产。

截至2024年3月31日止三个月，本公司产生净折旧及摊销费用$786一千个。除了与高于市价或低于市价租赁的无形资产和负债相关的摊销外，折旧和摊销费用包括在公司综合经营报表中拥有的房地产费用中。与高于市价或低于市价租赁的无形资产和负债相关的摊销被确认为租金收入的调整，并包括在公司综合经营报表所拥有的房地产收入中。

无形租赁资产和负债

在截至2024年3月31日的三个月里，没有房地产收购。截至2023年12月31日止年度与本公司拥有的房地产有关而取得的无形租赁资产及负债的加权平均摊销期间为9.3自收购之日起的年数。

下表汇总了公司截至2024年3月31日和2023年12月31日所拥有的不动产所包含的无形租赁资产和负债(单位：千美元)：

截至2024年3月31日截至2023年12月31日
毛收入累计摊销网络毛收入累计摊销网络
资产：
就地租赁无形资产$21,276 $(1,355)$19,921 $21,276 $(767)$20,509 
高于市价的租赁无形资产547 (62)485 547 (35)512 
负债：
低于市价的租赁无形资产(11,084)579 (10,505)(11,084)322 (10,762)

下表总结了截至2024年3月31日止三个月的无形租赁资产和负债摊销（以千美元计）：

合并报表
运营地点		金额
资产：
就地租赁无形资产自有房地产的费用$588 
高于市价的租赁无形资产自有房地产收入(28)
负债：
低于市价的租赁无形资产自有房地产收入257 
23
目录表

下表总结了截至2024年3月31日拥有的房地产中包含的公司无形租赁资产和负债的估计净摊销时间表（单位：千美元）：

在位高于市场 低于市价
租赁无形资产租赁无形资产租赁无形资产
2024年剩余时间$1,716 $84 $(771)
20252,23291(1,027)
20261,82176(618)
20271,70151(571)
20281,60341(542)
此后10,848142(6,976)
总计$19,921 $485 $(10,505)

未来最低租赁付款

下表总结了截至2024年3月31日公司根据不可取消经营租赁将收取的未来最低合同租赁付款，不包括租户报销费用和可变租赁付款（以千美元计）：

2024年剩余时间$7,521 
202510,106
202610,224
20279,989
20289,976
此后34,332
总计$82,148 


6.   债务

融资协议

本公司于指定期间根据富国银行融资机制、花旗银行融资机制、CNB融资机制、大都会人寿融资机制及摩根士丹利融资机制(以下个别及统称为“有担保融资协议”)、应付票据(定义见下文)及有担保定期贷款(定义见下文)借入资金。本公司将担保融资协议、应付票据和担保定期贷款称为“融资协议”。下表所列融资协议的未清余额为债务发行费用毛额。截至2024年3月31日和2023年12月31日，融资协议项下的未偿余额和承诺总额包括以下内容（以千美元计）：

24
目录表
2024年3月31日2023年12月31日
未清偿余额总计
承诺		未清偿余额总计
承诺
担保融资协议：
富国银行设施$216,522 $450,000 (1)$208,540 $450,000 (1)
花旗银行贷款204,104 325,000 221,604 325,000 
CNB设施— 75,000 — 75,000 
联系我们— 180,000 — 180,000 
摩根士丹利融资209,673 250,000 209,673 250,000 
小计$630,299 $1,280,000 $639,817 $1,280,000 
应付票据$105,000 $105,000 $105,000 $105,000 
抵押有期贷款$150,000 $150,000 $150,000 $150,000 
*总计$885,299 $1,535,000 $894,817 $1,535,000 
______________________________

(1)富国银行贷款的最高承诺额(定义如下)可能增加到最高#美元。500.02,000,000美元，由公司选择，但须满足某些条件，包括支付升级费。

本公司的部分融资协议以(I)转让本公司拥有的特定贷款、优先股或为投资或出售而持有的贷款池为抵押，(Ii)本公司证券化债务附属部分的权益，或(Iii)持有本公司为投资而持有的贷款的全资实体附属公司的权益。根据每份融资协议，本公司为借款人或担保人。一般而言，本公司通过将为投资而持有的贷款的利率指数与用于为其提供资金的担保融资协议相匹配，部分抵消了利率风险。该公司的融资协议包含各种肯定和否定契约，包括否定承诺，以及关于违约事件的条款，这些条款对于类似的融资安排来说是正常的和惯例的。

富国银行设施
 
该公司是与富国银行全国协会(“富国银行”)(“富国银行融资机制”)的主回购融资机制的一方，该融资机制允许公司借入最多$450.0百万美元。最高承担额可提高至最多$500.02,000,000美元，由公司选择，但须满足某些条件，包括支付升级费。根据富国银行融资机制，本公司获准在某些情况下出售及稍后回购若干符合资格的高级商业按揭贷款、A-票据、参与商业按揭贷款及夹层贷款的同等权益，但须受富国银行全权酌情批准的可用抵押品所规限。富国银行融资机制的资助期将于2025年12月15日到期。富国银行贷款的初始到期日为2025年12月15日，受二12个月延期，每一次都可由公司选择行使，但须满足某些条件，包括支付延期费用，如果两者都行使，富国银行贷款的到期日将延长至2027年12月14日。富国银行贷款项下的垫款按年利率累加利息，相当于一个月SOFR加上定价保证金范围为1.50%至3.75%，但有某些例外情况。见这些合并财务报表中包含的与富国银行融资机制有关的后续事件的附注16。

花旗银行贷款

该公司是$325.0与Citibank，N.A.(“Citibank”)(“Citibank融资”)之间的百万主回购融资。根据花旗银行融资机制，本公司获准出售及稍后回购若干经花旗银行全权酌情批准的合资格高级商业按揭贷款及A-票据。花旗银行贷款的初始到期日为2025年1月13日，受二12-个月的延期，假设花旗银行贷款项下没有现有违约和支付适用的延期费用，则每项延期可由本公司选择行使，如果两者均被行使，花旗银行贷款的到期日将延长至2027年1月13日。花旗银行贷款项下的预付款按年利率计提利息，相当于一个月SOFR加指示性定价保证金范围1.50%至2.10%，但有某些例外情况。本公司产生的非使用费为25平均年利率基点
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目录表
花旗银行批准的最高垫款与花旗银行贷款的实际未偿还垫款之间的每日正差额。截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月，该公司不招致非使用费。关于与花旗银行贷款有关的后续事件，请参阅这些合并财务报表中包含的附注16。

CNB设施
该公司是$75.02000万欧元与City National Bank的循环融资安排(“CNB贷款”)。本公司获准根据CNB融资机制借入资金，为投资及其他营运资金和一般公司需要提供资金。2024年1月，本公司修订了CNB贷款，其中包括：(1)将CNB贷款的初始到期日延长至2025年3月10日，但须符合以下条件12个月延期，如果满足CNB贷款中描述的某些条件，可由公司选择行使，包括支付适用的延期费用，如果行使，将把到期日延长至2026年3月10日，以及(2)将CNB贷款下垫款的年利率设定为年利率，根据公司的选择，等于(A)基于SOFR的利率加3.25%或(B)基本税率加2.25在每种情况下，利率都有一个下限。除非至少75平均使用CNB贷款的%，CNB贷款下未使用的承诺按以下比率计提未使用费： 0.375年利率。截至2024年3月31日及2023年3月31日止三个月，本公司产生未使用费用$711万5千美元70分别为10000人。非使用费包括在公司综合经营报表的利息支出中。关于与CNB贷款有关的后续事件，见这些合并财务报表中所列的附注16。

联系我们    

该公司是$180.0与大都会人寿保险公司(“大都会人寿”)(“大都会人寿保险公司”)订立百万元循环主回购贷款(“大都会人寿贷款”)，据此，本公司可出售及稍后回购符合大都会人寿全权酌情批准的定义资格准则的商业按揭贷款。大都会人寿贷款的到期日为2024年8月13日。大都会人寿贷款项下的垫款按年利率累算，相当于一个月期SOFR加2.50%，但有某些例外情况。除非至少65%的大都会人寿贷款已使用，大都会人寿贷款项下未使用的承担额按0.25平均每日可用余额的年利率。截至2024年3月31日及2023年3月31日止三个月，本公司产生未使用费用$741万5千美元73分别为10000人。非使用费包括在公司综合经营报表的利息支出中。有关大都会人寿融资的后续事项，请参阅这些综合财务报表所包括的附注16。
摩根士丹利融资
该公司是$250.0万元主回购及与摩根士丹利银行订立的证券合约(“摩根士丹利”)(“摩根士丹利融资”)。根据摩根士丹利贷款机制，本公司获准出售及稍后回购若干以零售、写字楼、综合用途、多户、工业、酒店、学生住房或自有储物物业作抵押的合资格商业按揭贷款。摩根士丹利可全权酌情批准受摩根士丹利贷款机制约束的按揭贷款。摩根士丹利贷款的初始到期日为2025年7月16日，受一12个月展期可由本公司选择行使，但须满足若干条件，包括支付延期费，如获行使，摩根士丹利贷款的到期日将延展至2026年7月16日。摩根士丹利贷款机制下的垫款一般按年利率计息，利率相当于一个月期SOFR加利差1.75%至2.25%，由摩根士丹利根据在适用交易中出售给摩根士丹利的按揭贷款而定。有关摩根士丹利融资机制的后续事项，请参阅这些合并财务报表所列附注16。

应付票据

ACRC LLC是本公司的全资子公司，是与Capital One，National Association作为行政代理和抵押品代理以及其中所指的贷款人签订的信贷和担保协议的一方。《信贷和担保协议》规定了一笔$105.01百万元追索权票据(“应付票据”)。这一美元105.0 100万美元纸币由美元担保。133.0本公司就位于纽约的多户物业所持有的百万优先按揭贷款，并由本公司根据追索权保证义务(“Capone Guaranty”)提供全面及无条件担保。美元的初始到期日105.0 2025年7月28日，受 二12个月延期，其中每一项均可由本公司选择行使，但须满足若干条件，包括支付延期费用，如两者均获行使，则到期日将延长至2027年7月28日。这一美元105.0百万欧元债券的年利率相当于一个月期SOFR加上利差2.00%。截至2024年3月31日，未偿还本金总额
26
目录表
纸币余额为$。105.01000万美元。有关应付票据的后续事项，请参阅这些综合财务报表所包括的附注16。

抵押有期贷款

本公司及其若干附属公司是一项150.0与其中提及的贷款人和Cortland Capital Market Services LLC签订的百万欧元信贷和担保协议，作为贷款人的行政代理和抵押品代理(“有担保定期贷款”)。有担保定期贷款的到期日为2026年11月12日。有担保定期贷款项下的预付款适用以下固定利率：(一)4.50年利率至2025年5月12日；(Ii)2025年5月12日至2025年11月12日，利率上调0.125每三个月加息一次；及(Iii)自2025年11月12日起至2026年11月12日止，利率上调0.250每三个月增加一次。截至2024年3月31日，有担保定期贷款的未偿还本金余额总额为#美元。150.0百万美元。

有担保定期贷款的原始发行折扣总额等于0.50指在有担保定期贷款期间采用有效利息方法摊销为利息支出的债务成本的折扣额。于截至2024年3月31日及2023年3月31日止三个月，有担保定期贷款的年利率等于固定利率加上原始发行贴现及相关成本的累加。4.6%。关于与有担保定期贷款有关的后续事项，请参阅这些合并财务报表中的附注16。


7.   衍生金融工具

本公司可能在某些借款交易中使用衍生金融工具，其中可能包括利率掉期和利率上限，以管理其对利率变化的净风险，并降低其整体借款成本。根据FASB ASC主题815的对冲会计要求，这些衍生品可能符合也可能不符合现金流对冲。衍生工具和套期保值(“ASC 815”)。未被指定为现金流对冲的衍生品不具有投机性，用于管理我们对利率变动的敞口。关于指定套期保值和非指定套期保值的会计问题，请参阅这些合并财务报表中的附注2。

衍生金融工具的使用涉及某些风险，包括这些合同安排的对手方未按约定履行的风险。为减低此风险，本公司只与具有适当信用评级的交易对手订立衍生金融工具，而该等交易对手为本公司及其联属公司亦可能与其有其他财务关系的主要金融机构。

截至2024年3月31日及2023年12月31日，本公司并无任何被指定为利率风险现金流对冲的未偿还利率衍生品。2023年12月，本公司利率互换衍生品到期，期限未延长。于到期日，利率掉期衍生工具的名义金额为#美元。30.01000万美元。此外，于2022年3月，本公司终止名义金额为#美元的利率上限衍生工具，重新调整其对利率变动的净风险敞口。170.0在终止日期为10万美元，罢工率为0.50%。截至2022年12月31日止年度，本公司确认一美元2.0在终止利率上限的同时，保监处获得了100万美元的已实现收益。根据ASC 815，已实现收益在利率上限衍生工具剩余原始期限的当期收益内确认，因为它被指定为有效对冲。截至2023年3月31日止三个月，本公司确认已实现收益$456通过在当前收益内终止利率上限的利息支出减少1000美元。

8.   承付款和或有事项

正如我们在综合财务报表附注2中进一步讨论的那样，当前宏观经济状况对公司业务的影响是不确定的。截至2024年3月31日，公司的综合资产负债表上没有由于这种情况而记录的或有事项，然而，如果全球市场状况恶化，可能会对公司的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司承诺为各种优先抵押贷款、次级债务投资以及优先股权投资提供资金，作为投资贷款(以千美元计)：
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目录表
自.起
2024年3月31日2023年12月31日
总承诺额$2,141,364 $2,274,584 
减去：资金承诺(2,044,948)(2,158,045)
未筹措资金的承付款总额$96,416 $116,539 

本公司可能不时成为与正常业务过程中发生的索赔有关的诉讼的一方。截至2024年3月31日，本公司未发现任何可能对其业务、财务状况或经营结果产生重大影响的法律索赔。

9.   股东权益

股票回购计划

2023年7月25日，公司董事会续订了高达1美元的股票回购计划50.02000万美元(“回购计划”)，预计将持续到2024年7月31日，或直到批准的美元金额用于回购股票。根据回购计划，公司可以根据市场状况和其他考虑因素，包括所有适用的法律要求，按其认为适当的金额、价格和时间回购其普通股股票。回购可能包括公开市场上的购买或私下谈判的交易，根据规则10b5-1交易计划，根据加速股票回购计划，在收购要约和其他方面。回购计划不要求公司购买任何特定数量的普通股，并可随时酌情修改或暂停。于截至2024年及2023年3月31日止三个月内，本公司并无透过购回计划回购任何股份。

普通股

在截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月里，没有以公开或非公开发行的方式发行公司普通股。有关根据下文所述的股权激励计划发行的股票，请参阅下文的“股权激励计划”。

股权激励计划
 
2012年4月23日，本公司通过了股权激励计划，并于2018年6月进行了修订和重述(进一步修订后的《2012年股权激励计划》)。2022年2月，公司董事会批准，2022年5月，公司股东批准了修订后的2012年股权激励计划的第一次修订，其中包括增加了公司根据该计划可授予的普通股总数2,490,000股份。根据经第一修正案修订的经修订及重订的二零一二年股权激励计划，本公司可向本公司的外部董事、经理的雇员、高级管理人员、ACREM及该计划下的其他合资格获奖者授予包括本公司普通股限制性股份、限制性股票单位(“RSU”)及/或其他以股权为基础的奖励。公司普通股和RSU的任何限制性股票将在FASB ASC主题718项下入账，薪酬--股票薪酬，导致基于股票的补偿费用等于授予日期普通股或RSU的相关限制性股票的公允价值。
 
限制性股票和RSU授权通常按比例授予一至三年制从归属开始日期起的期间。受赠人从每一股已发行的限制性股票或RSU赠款中获得额外的补偿，归类为支付的股息，相当于公司普通股股东收到的每股股息。

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目录表
下表汇总了截至2024年3月31日的(I)限制性股票和RSU的非既有股份和(Ii)公司董事和经理的高级管理人员和员工的限制性股票和RSU的归属时间表：

非归属股份及股份等价物一览表
限制性股票授予-董事受限制股份单位-经理人的高级人员及雇员总计
2023年12月31日的余额34,215 1,063,366 1,097,581 
授与— — — 
既得(16,485)(273,388)(289,873)
被没收— (3,750)(3,750)
2024年3月31日的余额17,730 786,228 803,958 

未来预期归属时间表
限制性股票授予-董事受限制股份单位-经理人的高级人员及雇员总计
2024年剩余时间17,313 5,431 22,744 
2025417 359,885 360,302 
2026— 278,278 278,278 
2027— 142,634 142,634 
2028— — — 
总计17,730 786,228 803,958 

10.   每股收益

以下信息列出了截至2024年和2023年3月31日止三个月每股普通股基本和稀释收益的计算方法（以千美元计，股票和每股数据除外）：

截至3月31日的三个月，
20242023
普通股股东应占净收益(亏损)$(12,323)$(6,439)
除以：
已发行普通股的基本加权平均股份：54,396,397 54,591,650 
加权平均非既得限制性股票和RSU(1)— — 
已发行普通股的摊薄加权平均股份：54,396,397 54,591,650 
普通股基本收益(亏损)$(0.23)$(0.12)
稀释后每股普通股收益(亏损)$(0.23)$(0.12)
_______________________________

(1)*截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月，未归属限制性股票和RSU的加权平均813,763和682,620由于计入普通股每股摊薄收益(亏损)的影响将是反摊薄的，因此股票分别被排除在普通股每股摊薄收益(亏损)的计算之外。

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目录表
11.   所得税
    
本公司全资拥有ACRC贷款机构W TRS LLC，后者为一间应课税房地产投资信托基金附属公司(“TRS”)，为发行及持有若干拟供出售的贷款而成立。本公司还全资拥有ACRC 2017-FL3 TRS LLC，该TRS是为持有部分FL3 CLO证券化和FL4 CLO证券化(定义见下文)而成立的TRS，包括产生超额包含收入的部分。此外，本公司全资拥有ACRC WM Tenant LLC，这是一家TRS，成立的目的是从一家附属公司租赁于2019年3月8日收购的被归类为房地产的酒店物业。ACRC WM Tenant LLC在2022年3月1日出售酒店之前，根据管理合同聘请了一家第三方酒店管理公司来运营酒店。

截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月，公司和TRS的所得税准备金包括以下内容(以千美元为单位)：
截至3月31日的三个月，
20242023
当前$— $10 
延期2 — 
消费税— 100 
*所得税总支出，包括消费税$2 $110 

在截至2024年3月31日的三个月中，该公司没有发生任何美国联邦消费税费用。在截至2023年3月31日的三个月内，本公司产生的费用为100美国联邦消费税1000美元。消费税是指对公司未在日历年度内分配的一部分普通收入和净资本收益(包括在第四季度申报并在1月份之后支付的任何分配)加上上一年的任何差额之和征收4%的税。如果确定本课税年度存在消费税负债，本公司将在赚取该等应纳税所得额时就估计的超额应纳税所得额应计消费税。季度费用按照适用的税务规定计算。

TRS在公司的综合经营报表中确认与所得税支出中未确认的税收优惠相关的利息和罚款。应计利息和罚金(如有)计入公司综合资产负债表中的其他负债。

截至2024年3月31日，2019年至2024年的纳税年度仍需接受税务机关的审查。该公司没有任何未确认的税收优惠，公司预计这一点在未来12个月内不会改变。

12.   公允价值

本公司遵循FASB ASC主题820-10，公允价值计量(“ASC 820-10”)，扩大了公允价值会计的适用范围。ASC 820-10定义了公允价值，建立了根据公认会计原则计量公允价值的框架，并扩大了公允价值计量的披露要求。ASC 820-10将公允价值确定为在计量日在市场参与者之间的有序交易中出售资产或支付转移负债所收到的价格。ASC 820-10规定了基于计量公允价值的输入的评估技术的层次结构。

根据ASC 820-10，用于计量公允价值的投入总结如下：

•级别1-相同资产或负债在活跃市场的报价。

•二级-价格是使用其他重要的可观察到的投入来确定的。可观察到的投入是其他市场参与者在为证券定价时使用的投入。这些可能包括类似证券的报价、利率、提前还款速度、信用风险和其他因素。

•第三级-价格是使用重大的不可观察到的投入来确定的。在无法获得报价或可观察到的投入的情况下(例如，当一项投资在期末很少或没有市场活动时)，可以使用不可观察到的投入。

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目录表
GAAP要求披露关于财务和非金融资产和负债的公允价值信息，无论是否在财务报表中确认，估计其价值是切实可行的。如无报价市价，公允价值乃根据使用市场收益率或其他估值方法对估计未来现金流量应用折现率而厘定。本公司管理层将审查估值方法的任何变化，以确保这些变化是适当的。所使用的方法可能产生的公允价值计算不能反映可实现净值或反映未来公允价值。此外，尽管本公司预期估值方法与其他市场参与者是适当和一致的，但使用不同的方法或假设来确定某些金融和非金融资产和负债的公允价值可能会导致在报告日期对公允价值的不同估计。本公司使用截至计量日期的最新投入，这些投入可能落在市场错位期间，在此期间价格透明度可能会降低。

经常性公允价值计量

持有待售贷款

截至2024年3月31日，公司已 不有任何待售贷款。截至2023年12月31日，公司已 一持有待售贷款。持有待售贷款必须根据GAAP定期以公允价值记录。本公司确定的公允价值 一截至2023年12月31日持有待售贷款，基于从预计购买贷款的第三方收到的预期交易价格。2024年1月，公司以相当于2023年12月31日公允价值的价格结束了贷款的出售。

可供出售的债务证券

本公司指定在CRE债务证券中的投资在购买该等CRE债务证券之日可供出售。根据公认会计原则，公司必须按公允价值定期记录对可供出售债务证券的投资。截至2022年12月31日止年度，本公司收购三CRE债务证券，总购买价格为美元27.91000万美元，其中包括加权平均票面利率为SOFR+的浮动利率、投资级债务证券2.47%。该公司的可供出售债务证券的合同到期日大于10购买之日起数年。

截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司已 三指定为可供出售债务证券的CRE债务证券投资。下表总结了公司截至2024年3月31日和2023年12月31日对可供出售债务证券的投资（单位：千美元）：

截至2024年3月31日
面额摊销成本未摊销折扣未实现收益(亏损)净额
可供出售的债务证券$28,000 $27,913 $87 $235 


截至2023年12月31日
面额摊销成本未摊销折扣未实现收益(亏损)净额
可供出售的债务证券$28,000 $27,906 $94 $154 


可供出售债务证券的公允价值是使用第三方经纪商报价估计的，该报价根据合同现金流、包括信用利差和市场流动性的可观察投入提供估值。

下表总结了截至2024年3月31日和2023年12月31日按经常性公允价值计量的金融资产（单位：千美元）：
截至2024年3月31日
1级2级3级总计
金融资产：
可供出售的债务证券$— $28,148 $— $28,148 
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目录表

截至2023年12月31日
1级2级3级总计
金融资产：
持有待售贷款$— $— $38,981 $38,981 
可供出售的债务证券— 28,060 — 28,060 

截至2024年3月31日及2023年12月31日，本公司并无任何金融负债或非金融资产或负债须按公允价值经常性入账。
非经常性公允价值计量

本公司须根据公认会计原则按公允价值在非经常性基础上记录所拥有的房地产，这是一种非金融资产。拥有的房地产包括该公司于2023年9月8日通过双方同意取消抵押品赎回权获得的综合用途物业。有关所拥有房地产的更多信息，请参阅这些合并财务报表中的附注5。所拥有的房地产在收购时按公允价值使用第三级投入入账，并按季度评估减值指标。当拥有的房地产在估计剩余持有期内预期产生的估计未来未贴现现金流量总和少于该等拥有的该等房地产的账面金额时，拥有的房地产被视为减值。现金流包括经营现金流和所拥有的房地产产生的预期资本收益。减值费用计入相当于所拥有房地产的账面价值超出公允价值的部分。混合用途物业在收购时的公允价值是使用第三方评估评估的，该评估使用了标准的行业估值技术，如收入和市场法。在厘定混合用途物业的公平价值时，作出若干假设，包括但不限于：(1)预计营运现金流量，包括物业营运开支及转租假设等因素，并考虑转租月数、市场租金收入及所需租户改善；及(2)基于本公司对市场资本化率、折扣率及可比售价的估计，最终出售混合用途物业所产生的预计现金流量。混合用途物业的公允价值是使用重大的不可观察的投入来估计的，例如资本化率从6.4%至8.3%和折扣率范围为8.0%至9.5%.

截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司不存在任何需要按非经常性公允价值记录的金融资产或负债或非金融负债。

不以公允价值计量的金融资产和负债
 
截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司按成本记录的金融资产和负债的公允价值如下（单位：千美元）：
自.起
2024年3月31日2023年12月31日
公允价值层次结构中的级别账面价值公平
价值		账面价值公平
价值
金融资产：
为投资而持有的笔贷款3$2,014,500 $1,870,433 $2,126,524 $1,944,718 
财务负债：
**获得了融资协议2$630,299 $630,299 $639,817 $639,817 
**应付票据2104,714 105,000 104,662 105,000 
*有担保的定期贷款3149,443 135,372 149,393 134,024 
抵押贷款债券证券化债务(合并VIE)2595,105 586,195 723,117 705,033 

现金及现金等价物、限制性现金、因关联公司负债而应收利息及应计开支的账面价值，均在公允价值层次中列为第二级，因其短期性质而接近其公允价值。
 
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目录表
为投资而持有的贷款按成本入账，扣除未摊销购买折扣、递延贷款费用、发起成本和成本回收收益后的净额。为了确定抵押品的公允价值，公司可能会根据抵押品的类型采用不同的方法。该公司根据贴现现金流方法确定为投资而持有的贷款的公允价值(1)对于风险等级为“1”、“2”或“3”的贷款，以投资组合为基础；(B)对于风险等级为“4”或“5”的贷款，以逐个资产为基础，在每种情况下，考虑各种因素，包括资本化率、贴现率、租赁、入住率、融资的可获得性和成本、退出计划、赞助、其他贷款人的行动，以及市场上可比的销售价格。担保融资协议和应付票据按未偿还本金入账，这是本公司对公允价值的最佳估计。本公司根据贴现现金流量法厘定有担保定期贷款及抵押贷款债券(“CLO”)证券化债务的公允价值，并考虑各种因素，包括贴现率、其他贷款人的行动及同类产品的可比市场报价及近期交易。

13.   关联方交易

管理协议

本公司是经修订及重订的管理协议的订约方，根据该协议，ACREM在本公司董事会的监督和监督下，除其他职责外，负责(A)履行本公司的所有日常职能，(B)与本公司董事会一起决定本公司的投资策略和指导方针，(C)寻找、分析和执行投资、资产出售和融资，以及(D)履行投资组合管理职责。此外，ACREM有一个投资委员会，负责监督公司投资战略和指导方针的遵守情况、为投资组合持有的贷款和融资战略。

作为其服务的交换，ACREM有权获得基本管理费、激励费和费用报销。此外，ACREM及其员工可根据公司经修订及重订的2012年股权激励计划及终止费(如适用)获得基于股权的奖励。
 
基本管理费等于1.5每年公司股东权益的%，按季度计算并以现金欠款支付。就计算基本管理费而言，股东权益是指：(A)扣除(I)公司自成立以来所有股权证券发行的净收益(在任何此类发行的会计季度内按比例每日分配此类发行)，加上(Ii)根据公认会计原则确定的最近结束的会计季度结束时公司的留存收益(不考虑本期或以前期间发生的任何非现金股权补偿支出)的总和；减去(B)减(X)，即本公司自成立以来为回购本公司普通股而支付的任何金额，(Y)根据公认会计原则编制的公司综合财务报表中报告的影响股东权益的任何未实现损益和其他非现金项目，及(Z)根据GAAP的变化而发生的一次性事件，以及上文未予说明的某些非现金项目，每种情况下均须经ACREM与本公司独立董事讨论并获得本公司多数独立董事的批准。因此，在计算管理费时，公司的股东权益可能高于或低于公司合并财务报表中显示的股东权益金额。
 
奖励费用是一个数额，不低于零，等于：(A)与(I)的乘积之差20%及(Ii)(A)与本公司上年度核心盈利(定义见下文)之间的差额12个月B)(1)乘以(1)公司所有公开发行普通股的公司普通股每股发行价的加权平均乘以所有已发行普通股的加权平均数，包括任何公司普通股的限制性股票，RSU，或任何尚未发行的公司普通股，但根据公司先前修订和重新发布的2012年股权激励计划(见本合并财务报表中的附注9)授予的其他奖励12个月期间，以及(2)8%；及。(B)ACREM就第一个三上一季度的财政季度12个月期间；但是，只要不是任何财政季度均须支付奖励费用，除非12最近完成的会计季度数大于零。管理协议对“核心收益”的定义是指按照公认会计原则计算的净收益(亏损)，不包括非现金股权补偿费用、激励费、折旧和摊销(如果公司的任何目标投资以债务形式构成，并且公司取消了任何与该等债务相关的财产的抵押品赎回权)，任何未实现的收益、亏损或其他非现金项目计入当期净收益(亏损)，无论该等项目是否计入其他全面收益或亏损，或计入净收益(亏损)。在ACREM与本公司独立董事讨论并经本公司多数独立董事批准后，根据GAAP和某些非现金费用的变化而发生的一次性事件。核心收益在管理协议中定义，并用于计算公司向ACREM支付的激励费用。截至2024年3月31日及2023年3月31日止三个月，本公司并无产生任何奖励费用。

33
目录表
本公司就ACREM代表本公司招致的营运开支按成本向ACREM支付，包括与法律、财务、会计、服务、尽职调查及其他服务有关的开支、与本公司投资发起及融资有关的开支、与本公司股东通讯的开支、用于本公司的资讯科技系统、软件及数据服务、为本公司利益而维持的法律及法规规定的差旅、税项、保险，以及ACREM为履行其在管理协议项下的职责及职能而实际招致的合理所需的所有其他开支。Ares Management有时会代表不止一个投资工具产生费用、成本和开支。如果该等费用、成本及开支是为多于一只基金的账户或利益而产生的，则每个该等投资工具，包括本公司，通常将按其在与该等开支有关的活动或实体的投资规模(受制于每只基金的管理文件的条款)，或以Ares Management在有关情况下认为公平和公平的其他方式，例如该等投资工具可供投资的相对基金规模或资本，承担任何该等费用、成本及开支的可分配部分。如果投资工具的管理文件不允许支付特定费用，Ares Management通常将支付该投资工具可分配的此类费用部分。此外，本公司须按比例承担ACREM及Ares Management厘定的部分费用及开支，包括尽职调查费用，包括与评估及完善投资机会有关的法律、会计及财务顾问费用及相关费用，不论该等交易最终是否由交易各方完成。
 
本公司将不会偿还ACREM人员的薪金及其他薪酬，但本公司(A)首席财务官(按其用于本公司事务的时间百分比计算)及(B)ACREM或其联属公司的其他公司财务、税务、会计、内部审计、法律、风险管理、营运、合规及其他非投资性专业人员的薪金及其他薪酬的可分配份额除外。本公司亦须按比例支付本公司营运所需的ACREM及其联属公司的租金、电话、水电费、办公家具、设备、机械及其他办公室、内部及间接费用。
 
本公司的若干附属公司，连同根据本公司若干担保融资协议及CLO交易的本公司贷款人，已与ACREM的附属服务公司Ares Commercial Real Estate Servicer LLC(“Acres”)订立各种服务协议。公司经理将根据需要专门为公司的某些投资提供服务。自二零一二年五月一日起，Acres同意只要管理协议仍然有效，Acres或经理将不会根据此等服务协议向本公司或其附属公司收取服务费，但Acres将继续根据管理协议的条款获得与服务和经营活动有关的间接费用的补偿。

管理协议的期限将于2025年4月25日结束，自动一年制此后续期条款。除非在有限情况下，在管理协议终止时，本公司将向ACREM支付相当于三乘以ACREM年内收到的年均基本管理费和奖励费用24个月在终止日期之前的最近一个会计季度之前的期间，如上所述。

下表汇总了公司在截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月中发生的关联方成本，以及截至2024年3月31日和2023年12月31日应支付给公司经理的金额(单位：千美元)：
已招致应付
截至3月31日的三个月，自.起
202420232024年3月31日2023年12月31日
代销商付款
管理费$2,768 $3,010 $2,768 $2,946 
奖励费— — — — 
一般和行政费用1,132 732 1,458 1,154 
直接成本(1)44 20 55 35 
*总计$3,944 $3,762 $4,281 $4,135 
_______________________________

(1)除截至2024年3月31日及2023年3月31日的三个月外，所产生的直接成本计入本公司综合经营报表的一般及行政开支内。
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目录表

贷款投资

本公司可不时与Ares Management或其联属公司管理的其他投资工具(包括基金经理)及其投资组合公司共同投资，包括透过拆分投资、参与投资或其他银团投资方式。就该等共同投资而言，本公司预期将担任该等投资持有人的行政代理，但前提是本公司须持有大部分总投资。本公司不会因提供该等服务而收取任何费用。本公司将按比例承担此类共同投资的成本和支出份额，包括未能完成的交易的尽职调查成本。本公司对该等共同投资的投资与其他阿瑞斯管理的投资工具在同等基础上进行，本公司并无责任亦无向其他阿瑞斯管理的投资工具提供任何财务支持。因此，本公司的风险仅限于其投资的账面价值，本公司仅在其综合资产负债表中确认其投资的账面价值。截至2024年3月31日和2023年12月31日，本公司持有的共同投资的未偿还本金余额总额为$241.51000万美元和300万美元236.7分别为2.5亿美元和2.5亿美元。
从附属公司购买贷款

一或更多本公司经理的关联公司可发起商业房地产贷款，这些贷款可供其他投资工具购买，包括本公司和其他Ares Management管理的投资工具。本公司可不时向本公司经理的联属公司购买该等商业房地产贷款。本公司经理只会在本公司经理真诚地认为适合本公司且本公司拥有足够流动资金的条件下，批准购买该等贷款，包括须支付的代价。本公司没有义务购买由本公司经理的关联公司发起的任何贷款。此外，本公司可不时向Ares Management管理的其他投资工具购买贷款，包括参与贷款。本公司从本公司经理或其他Ares Management管理的投资工具的联属公司购买的贷款，按独立第三方估值专家厘定的公允价值购买，并须经本公司大多数独立董事批准。截至2024年及2023年3月31日止三个月，本公司并无向本公司经理或其他Ares Management管理的投资工具的联属公司购买贷款。

14.   股息和分配

下表汇总了公司在截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月中宣布的股息(千美元，不包括每股数据)：

宣布的日期记录日期付款日期每股金额总金额
2024年2月22日2024年3月28日2024年4月16日$0.25 $13,802 
截至2024年3月31日的三个月宣布的现金股利总额$0.25 $13,802 
2023年2月15日2023年3月31日2023年4月18日$0.35 (1)$19,345 
截至2023年3月31日的三个月宣布的现金股息总额$0.35 $19,345 
_______________________________
(1)现金股息包括定期现金股息$0.33和补充现金股息#美元0.02.

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目录表
15.   可变利息实体

合并后的VIE

如附注2所述，本公司评估其于待合并实体的所有投资及其他权益，包括其于CLO证券化(定义见下文)的投资，该等投资被视为VIE的可变权益。

CLO证券化

于2019年1月11日，本公司的全资间接附属公司Acore Commercial Mortgage 2017-FL3 Ltd.(“FL3发行人”)及Acore Commercial Mortgage 2017-FL3 LLC(“FL3联席发行人”)与全国富国银行协会(Wells Fargo Bank，National Association)作为垫款代理人及票据管理人，以及作为受托人的全国协会威尔明顿信托公司(Wilmington Trust，National Association)订立经修订及重订契约(“经FL3修订契约”)，管理约$504.1由第三期债券发行人发行的有抵押浮动利率票据(“第三期票据”)本金余额为百万元52.9FL3发行人的百万优先股(“FL3 CLO证券化”)。经FL3修订的契约对2017年3月发行的CLO证券化契约进行了修订和重述，并全部取代了该契约，该契约管理着约$的发行。308.8百万有担保浮动利率票据本金余额和美元32.4FL3发行人的优先股权益为100万美元。

截至2024年3月31日，FL3票据以以下权益为抵押15本金余额总额为#美元的按揭资产469.2由本公司一家全资附属公司关闭的百万元(“F3按揭资产”)及$6.5与偿还以前抵押资产的未偿还本金有关的应收账款百万美元。截至2023年12月31日，FL3票据以下列利息为抵押16本金余额总额为#美元的按揭资产526.0公司一家全资子公司关闭的1000万美元和31.0应收账款涉及偿还以前抵押资产的未偿还本金。2021年4月13日，FL3发行人和FL3联合发行人签订了修订和重订契约的第一份补编(“2021年修订契约”)，富国银行全国协会作为推进代理和票据管理人，全国协会威尔明顿信托公司作为受托人管理FL3 CLO证券化。2021年修订后的契约的目的之一是将再投资期延长至2024年3月31日。于再投资期间，本公司可指示发行人在符合若干条件的情况下收购额外的按揭资产。转投资期限于2024年3月31日到期，未获续期。
 
FL3按揭资产对FL3发行人的出资受本公司全资附属公司ACRC贷款人有限责任公司(“卖方”)与FL3发行人之间的按揭资产购买协议管辖，而本公司仅为确认其作为房地产投资信托基金的地位而确认该等按揭资产，卖方在该协议中作出若干惯常的陈述、保证及契诺。
 
关于是次证券化，第三期债券发行人及第三期联席发行人向第三方发售及发行以下类别债券：A类债券、A类债券-S债券、B类债券、C类债券及D类债券(统称为“债券3已发行债券”)。58.5百万的FL3笔记和所有的$52.9在FL3发行人中持有100万优先股，总额为$111.4百万美元。由于本公司在CLO的资本结构中拥有第一亏损头寸，本公司作为附属FL3票据及FL3发行人所有优先股的持有人，有责任吸收CLO的亏损。在截至2024年3月31日的三个月内，公司支付了31.2在FL3中，有1.8亿只发行了Notes。在截至2023年3月31日的三个月内，该公司不是Idon‘我不会偿还FL3发行的任何票据。

于二零二一年一月二十八日，本公司的全资间接附属公司Acore Commercial Mortgage 2021-FL4 Ltd.(“Fl4发行人”)及Acore Commercial Mortgage 2021-FL4 LLC(“Fl4联席发行人”)订立了一份契约(“FL4契约”)，卖方为发放人，美国富国银行为票据管理人，威明顿信托为受托人，负责管理发行约$603.0本金余额担保浮动利率票据(“FL4票据”)和#美元64.31,000,000股优先股于FL4发行人(“FL4 CLO证券化”)。就美国联邦所得税而言，FL4发行人和FL4联合发行人是被忽视的实体。

截至2024年3月31日，FL4票据以下列利息为抵押六本金余额总额为#美元的按揭资产304.7本公司一间全资附属公司结清的按揭资产(“FL4按揭资产”)为1,000,000元。截至2023年12月31日，FL4票据以下列利息为抵押九本金余额总额为#美元的按揭资产404.1公司一家全资子公司关闭的1000万美元和1.0应收账款涉及偿还以前抵押资产的未偿还本金。在截至2024年4月的期间内
36
目录表
(“随行参与收购期间”)，发行人可使用来自FL4按揭资产的若干本金所得款项，收购与符合若干收购准则的FL4按揭资产有关的额外出资对等参与。

本公司仅为确认其作为房地产投资信托基金的地位而确认向FL4发行人出售FL4按揭资产受卖方与FL4发行人之间的FL4按揭资产购买协议管辖，卖方在该协议中作出若干惯常的陈述、保证及契诺。

关于FL4 CLO证券化，FL4发行人及FL4联席发行人向第三方投资者发售及发行以下类别的FL4债券：A类、A类-S、B类、C类、D类及E类(统称为“FL4已发行债券”)。该公司的一家全资子公司保留了约$62.52000万的Fl4票据和所有的$64.3在FL4发行人中持有4.5亿股优先股，总额为$126.81000万美元。由于本公司在FL4 CLO证券化的资本结构中拥有第一亏损头寸，本公司作为附属的FL4票据和FL4发行人的所有优先股的持有人，有义务吸收FL4 CLO证券化的损失。在截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月内，公司支付了97.11000万美元和300万美元42.1在FL4中，分别有1.8亿只发行了Note。
 
FL3 CLO证券化和FL4 CLO证券化统称为“CLO证券化”。作为CLO证券化的直接持有人，本公司有能力指导可能对CLO证券化的经济表现产生重大影响的活动。Acres被指定为CLO证券化的特殊服务机构，并有权在处理违约和拖欠贷款的贷款制定过程中指导活动，这是对CLO证券化的经济表现影响最大的活动。Acres没有免除特别维修费，公司支付间接费用。如果无关的第三方有权单方面撤换该特别服务机构，则本公司将无权指导对CLO证券化的经济表现产生最重大影响的活动。此外，任何无关的第三方都没有实质性的罢免权利，可以无故解除特别服务人员的职务。本公司的子公司作为指导持有人，有权在没有原因的情况下将特殊服务人员撤走。基于这些因素，本公司被确定为每项CLO证券化的主要受益人；因此，CLO证券化被并入公司的综合财务报表。

CLO证券化是根据FASB ASC主题810合并的，并被构造为传递实体，这些实体接收基础抵押品的本金和利息，并在适用的情况下将这些付款分配给票据持有人。CLO证券化持有的资产和其他工具受到限制，只能用于履行各自CLO证券化的义务。此外，CLO证券化的债务对任何其他合并实体的一般信贷没有任何追索权，对作为主要受益人的本公司也没有任何追索权。

纳入本公司被视为主要受益人的CLO证券化的资产及负债对本公司并无经济影响。该公司对CLO证券化义务的风险敞口通常仅限于其在该实体的投资。本公司并无责任为合并架构提供任何财务支持，亦无提供任何财务支持。因此，本公司参与CLO证券化的相关风险仅限于其在每个实体的投资的账面价值。截至2024年3月31日，公司的最大损失风险为184.82000万美元，代表其在CLO证券化投资的账面价值。

非合并VIE

本公司评估其以位于纽约的住宅共管物业作抵押的优先按揭贷款投资，并确定为VIE的权益。然而，该公司并不被视为主要受益人。本公司对VIE义务的风险一般仅限于其投资，本公司没有义务向VIE提供任何财务支持，也没有向VIE提供任何财务支持。因此，本公司参与VIE的相关风险仅限于其投资的账面价值。截至2024年3月31日，公司的最大损失风险为88.32000万美元，这代表了其在VIE投资的账面价值。

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目录表
16.   后续事件

本公司管理层对截至本文所包括的综合财务报表发布之日的后续事件进行了评估。在截至2024年3月31日及截至2024年3月31日的三个月的综合财务报表中，并无任何后续事件需要在本季度报告10-Q表格中披露或需要在综合财务报表中确认，但下文披露的情况除外。

公司董事会宣布定期现金股息为#美元。0.252024年第二季度的每股普通股。2024年第二季度的红利将于2024年7月16日支付给截至2024年6月28日登记在册的普通股股东。

于2024年4月19日、2024年4月23日、2024年4月26日及2024年5月6日，本公司分别对富国银行贷款、花旗银行贷款、CNB贷款及摩根士丹利贷款作出修订，以澄清本公司有形净值的计算。

2024年5月，本公司对北卡罗来纳州一处写字楼物业持有的优先按揭贷款在合同到期时未能偿还，从而引发了贷款协议下的违约事件。截至2024年5月7日，北卡罗来纳州优先贷款的未偿还本金余额为$68.61000万美元。

2024年5月6日，该公司对Capone担保条款进行了修订。修订旨在(其中包括)澄清本公司有形净值的计算，并限制为计算本公司有形净值而准许加入股东权益的CECL储备额。

2024年5月8日，本公司作为借款人，本公司的全资子公司ACRC Holdings LLC、ACRC Mezz Holdings LLC和ACRC Warehouse Holdings LLC作为担保人，对有担保定期贷款进行了修订。修订旨在(其中包括)(I)更改加息时间表、(Ii)根据有抵押定期贷款于特定日期的未偿还本金金额及本公司有形净值加入或有加息，以及(Iii)对金融契诺作出修订，包括降低最低有形净值要求及将日后厘定的最低有形净值与有抵押定期贷款的未偿还本金金额挂钩、提高最低无抵押资产比率要求、降低最高总净杠杆率及提高优先贷款集中门槛。在有关修订的同时，该公司支付了一笔改装费和支付了$。10有担保定期贷款的本金，使贷款的未偿还本金余额从#美元减少到300万美元。1502000万美元至2000万美元1401000万美元。

2024年5月8日，公司选择在大都会人寿贷款计划于2024年8月13日到期之前终止该贷款，因为该贷款没有未偿还余额。
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目录表
第二项：管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

概述

我们是一家专业金融公司，主要从事商业房地产(“CRE”)贷款和相关投资的发起和投资。根据我们与基金经理于2022年7月26日订立的经修订及重述的管理协议(“管理协议”)的条款，我们由Ares Management Corporation(纽约证券交易所股票代码：ARES)(“Ares Management”)的子公司ACREM进行外部管理，Ares Management是一家上市的全球领先另类资产管理公司。自2011年底开始运营以来，我们主要专注于为我们自己的账户直接发起和管理与CRE债务相关的多元化投资组合。

我们成立于2011年底，并开始运营。我们是马里兰州的一家公司，于2012年5月完成首次公开募股。自截至2012年12月31日的课税年度开始，我们已选择并有资格根据经修订的1986年国税法(下称“守则”)，为美国联邦所得税的目的作为房地产投资信托基金征税。只要我们每年向股东分配至少等于扣除所支付股息之前的REIT应税收入的金额，并遵守作为REIT的各种其他要求，我们通常就不需要为我们的REIT应税收入缴纳美国联邦所得税。我们还以一种旨在允许我们根据1940年法案保持注册豁免的方式经营我们的业务。

2024年第一季度的发展：

•我们完成了一笔未偿还本金为3,790万美元的优先抵押贷款的销售，这笔贷款是以位于加利福尼亚州的一处混合用途物业为抵押的，由于借款人未能在2023年3月到期日之前偿还贷款的未偿还本金余额，该物业处于到期违约状态。截至2023年12月31日，这笔贷款被归类为持有待售，并按公允价值列账，未实现亏损99.5万美元，因为账面价值超过了贷款预期销售价格的估计净收益。2024年1月，我们以相当于2023年12月31日贷款公允价值的价格出售了优先抵押贷款，实现了99.5万美元的未实现亏损。

•我们收到了一笔未偿还本金为1880万美元的高级抵押贷款的贴现偿付，这笔贷款是以华盛顿的一处多户房产为抵押的，借款人将多户房产短期出售给了第三方。在贴现还款时，由于借款人未能在2023年9月到期日之前偿还贷款的未偿还本金余额，高级按揭贷款出现违约。我们确认了170万美元的已实现亏损，因为账面价值(不包括CECL储备)超过了偿还贷款的净收益。

•我们收到了一笔未偿还本金为5690万美元的高级抵押贷款的贴现偿付，这笔贷款以伊利诺伊州的一处写字楼物业为抵押，借款人将写字楼物业短期出售给第三方。在贴现还款时，由于借款人未能在2024年2月到期日之前偿还贷款的未偿还本金余额，高级按揭贷款出现违约。我们确认了4,310万美元的已实现亏损，因为账面价值(不包括CECL储备)超过了偿还贷款的净收益。

•我们修改了CNB贷款，其中包括：(1)将CNB贷款的初始到期日延长至2025年3月10日，但可延期12个月，如果满足CNB贷款中描述的某些条件，包括正在支付的适用延期费用，则可由我方选择行使；以及(2)将CNB贷款项下预付款的年利率设置为等于以下金额总和的年利率：(A)基于SOFR的利率加3.25%或(B)基本利率加2.25%，每种情况下均有利率下限。
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目录表
影响我们业务的趋势

2024年第一季度的宏观经济表现显示，通胀压力持续存在，未来利率水平上调，监管不确定性增加，地缘政治风险增加。公开交易的股票和信贷市场为大多数资产类别带来了正回报，因为美国银行体系的稳定和具有弹性的基本面宏观经济表现推动了投资者需求的改善，并普遍降低了风险溢价。尽管流动性资本市场全面改善，但商业房地产市场继续受到某些房地产特有因素和宏观经济因素的影响。最值得注意的是，2024年第一季度是又一个对未来市场利率预期进行更高修正的时期，信贷条件普遍受到限制，尤其是受到监管的贷款机构正在调整业务模式，以提高直接贷款的资本金要求。此外，不断上升的运营成本，如财产保险，进一步对许多资产类别的现金流表现构成了压力。总体而言，这些市场动态对商业房地产的价值和交易活动构成了挑战。尽管美联储暗示2024年可能会降息，但通胀加剧表明，利率可能会保持在高于之前预期的水平。2024年是否会降息，或者潜在降息的幅度或速度，或者即使降息会发生，也不确定，尤其是如果通胀加速的话。特别是办公物业继续遭遇逆风，原因是远程工作日益普遍，以及办公物业运营、改善或重新调整用途的成本上升。这些因素在很大程度上导致对办公空间的需求下降，并导致空置率和违约率上升。

2023年全年并一直持续到2024年的新商业地产开发项目出现实质性下滑，抵消了其中的一些不利因素。最终，缺乏新的未来库存可能会导致未来几年当代需求旺盛的房产短缺。除了这一蓬勃发展的趋势，还有大量未用资本瞄准商业房地产，这些房地产可能会支撑价值并提升交易活动。

影响我们经营业绩的因素

我们的经营结果受多个因素影响，主要取决于我们的净利息收入水平、我们资产的市场价值，包括抵押我们投资的房地产，以及市场上商业抵押贷款、华润置业债务和其他金融资产的供求情况。我们的净利息收入反映了发端费用和直接成本的摊销，是根据合同利率和我们发端贷款的未偿还本金余额确认的。利率根据投资类型、金融市场状况、借款人的信誉、竞争和其他因素而变化，这些因素都不能肯定地预测。我们的经营业绩还受到超出最初预期的信贷损失或借款人经历的意想不到的信贷事件的影响。

股票回购计划

2023年7月25日，我们的董事会续订了高达5000万美元的回购计划，预计该计划将持续到2024年7月31日，或直到批准的美元金额用于回购股票。根据回购计划，我们可以根据市场状况和其他考虑因素，包括所有适用的法律要求，按我们认为适当的金额、价格和时间回购普通股。回购可能包括公开市场上的购买或私下谈判的交易，根据规则10b5-1交易计划，根据加速股票回购计划，在收购要约和其他方面。回购计划并不要求我们购买任何特定数量的普通股，我们可以随时酌情修改或暂停。在截至2024年3月31日的三个月内，我们没有通过回购计划回购任何股份。

为投资组合持有的贷款

截至2024年3月31日，我们的投资组合包括44笔投资贷款，不包括自成立以来偿还、出售或转换为房地产的170笔贷款。截至2024年3月31日，这些贷款在成交时的初始承诺总额约为22亿美元，未偿还本金为20亿美元。在截至2024年3月31日的三个月中，我们为约1300万美元的未偿还本金提供了资金，并收到了7840万美元的未偿还本金。截至2024年3月31日，我们70.0%的贷款具有SOFR下限，加权平均下限为1.17%，这是根据具有SOFR下限的贷款计算的。凡提及SOFR或“S”，均指30天SOFR(除非另有特别说明)。

除本季度报告Form 10-Q所载综合财务报表附注3所述外，截至2024年3月31日，所有为投资而持有的贷款均按合同条款偿还。

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目录表
我们为投资而持有的贷款按摊销成本入账。下表汇总了截至2024年3月31日我们持有的投资贷款(以千美元为单位)：
 截至2024年3月31日
账面金额(1)未偿还本金(1)加权平均无杠杆有效收益率加权平均剩余寿命(年)
优先按揭贷款$1,970,558 $1,996,099 8.0 %(2)9.2 %(3)1.0
次级债务和优先股投资43,942 48,849 6.4 %(2)15.3 %(3)1.9
为投资组合持有的贷款总额$2,014,500 $2,044,948 7.9 %(2)9.3 %(3)1.0
_______________________________

(1)持有作投资用途的贷款的账面金额与未偿还本金之间的差额包括未摊销购买折扣、递延贷款费用、发债成本及收回成本所得款项。
(2)非杠杆有效收益率是指根据合同利率(根据任何递延贷款费用、成本、溢价或折扣进行调整)在投资有效期内赚取的复合有效收益率，并假设没有处置、提前还款或违约。总加权平均非杠杆有效收益率是根据截至2024年3月31日我们持有的所有贷款的非杠杆有效收益率的平均值计算的，按每笔贷款的未偿还本金余额加权计算。
(3)非杠杆有效收益率是指根据合同利率(根据任何递延贷款费用、成本、溢价或折扣进行调整)在投资有效期内赚取的复合有效收益率，并假设没有处置、提前还款或违约。总加权平均非杠杆有效收益率是根据我们截至2024年3月31日持有的所有应计利息贷款的非杠杆有效收益率的平均值(不包括截至2024年3月31日的非应计贷款)，按每笔应计利息贷款的未偿还本金余额加权计算。

关键会计估计
 
我们的综合财务报表是根据公认会计原则(“公认会计原则”)编制的，该原则要求管理层作出影响报告金额的估计和假设。这些估计和假设是基于历史经验和管理层认为合理的其他因素。实际结果可能与这些估计和假设不同。有关我们的关键会计估计的说明，请参阅我们2023年年报的Form 10-K中的第二部分，“项目7.管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析”。
最近的发展

我们的董事会宣布，2024年第二季度的定期现金股息为每股普通股0.25美元。2024年第二季度的红利将于2024年7月16日支付给截至2024年6月28日登记在册的普通股股东。

2024年4月19日、2024年4月23日、2024年4月26日和2024年5月6日，我们分别对富国银行贷款、花旗银行贷款、CNB贷款和摩根士丹利贷款进行了修订，以澄清我们有形净值的计算。

2024年5月，我们在北卡罗来纳州一处写字楼上持有的高级抵押贷款在合同到期时未能偿还，这引发了贷款协议下的违约事件。截至2024年5月7日，北卡罗来纳州优先贷款的未偿还本金余额为6860万美元。

2024年5月6日，我们签署了一项关于卡彭担保的修正案。修订的目的之一是澄清我们有形净值的计算，并限制为计算我们的有形净值而允许添加到股东权益中的CECL准备金的金额。

2024年5月8日，我们作为借款人，我们的全资子公司ACRC Holdings LLC、ACRC Mezz Holdings LLC和ACRC Warehouse Holdings LLC作为担保人，对有担保定期贷款进行了修订。修正案的目的包括：(I)更改加息时间表；(Ii)根据有担保定期贷款在特定日期的未偿还本金金额和我们的有形净值增加或有利率增加；及(Iii)更改金融契约，包括降低最低有形净值要求，并将日后厘定的最低有形净值与有担保定期贷款的未偿还本金挂钩，增加最低利率。
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目录表
无担保资产比率要求，降低最高总净杠杆率，提高优先贷款集中门槛。与修订相关，同时，我们支付了修改费和偿还了1,000万美元的有担保定期贷款本金，使贷款的未偿还本金余额从1.5亿美元减少到1.4亿美元。

2024年5月8日，我们选择在大都会人寿贷款计划于2024年8月13日到期之前终止该贷款，因为该贷款没有未偿还余额。
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目录表
行动的结果

下表列出了截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月的综合业务结果摘要(以千美元为单位)：
截至3月31日的三个月，
20242023
总收入$18,692 $26,501 
总费用8,551 6,198 
当期预期信用损失准备(22,269)21,019 
已实现的贷款损失45,726 5,613 
待售贷款未实现损失变化(995)— 
所得税前收入(亏损)(12,321)(6,329)
所得税支出，包括消费税2 110 
普通股股东应占净收益(亏损)$(12,323)$(6,439)

下表列出了我们在截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月的综合经营业绩的精选细节(以千美元为单位)：

净息差
截至3月31日的三个月，
20242023
利息收入$44,033 $49,500 
利息支出(28,819)(22,999)
净息差$15,214 $26,501 
截至2024年和2023年3月31日的三个月，净息差分别约为1,520万美元和2,650万美元。截至2024年和2023年3月31日的三个月，利息收入分别为4400万美元和4950万美元，分别由22亿美元和23亿美元的加权平均收益资产产生，分别被利息支出、未使用费用和递延贷款成本摊销的2880万美元和2300万美元所抵消。截至2024年3月31日止三个月，有担保融资协议、应付票据、有担保定期贷款及证券化债务项下的加权平均借款为16亿元，截至2023年3月31日止三个月的加权平均借款为17亿元。与截至2023年3月31日的三个月相比，截至2024年3月31日的三个月的净息差减少是由于我们截至2024年3月31日的三个月的加权平均收益资产和加权平均借款与截至2023年3月31日的三个月相比减少，我们从截至2023年3月31日的三个月的利率对冲衍生品合约中没有收到任何好处，以及与截至2023年3月31日的三个月相比，截至2024年3月31日的三个月的非权责发生状态投资贷款金额增加。与截至2023年3月31日的三个月相比，截至2024年3月31日的三个月我们为投资而持有的贷款的SOFR利率上升带来的好处部分抵消了这一下降。

自有房地产收入

2023年9月8日，我们通过双方同意取消抵押品赎回权，获得了佛罗里达州一处综合用途房产的合法所有权。在2023年9月8日之前，混合用途物业抵押了我们持有的8290万美元的优先抵押贷款，由于借款人未能在2023年2月到期日之前偿还贷款的未偿还本金余额，该贷款处于到期违约状态。在双方同意取消抵押品赎回权的同时，我们取消了对8290万美元优先抵押贷款的确认，并将混合用途物业确认为房地产所有。截至2024年3月31日的三个月，与该物业相关的自有房地产收入为350万美元。收入主要包括来自经营租赁的租金收入。在截至2023年3月31日的三个月里，我们没有收到任何来自自有房地产的收入。
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目录表

运营费用下降。
截至3月31日的三个月，
20242023
对关联公司的管理和奖励费用$2,768 $3,010 
专业费用533 771 
一般和行政费用2,081 1,685 
已报销给关联公司的一般和行政费用1,132 732 
自有房地产的费用2,037 — 
总费用$8,551 $6,198 

与截至2023年3月31日的三个月相比，截至2024年3月31日的三个月的运营费用增加的驱动因素请参阅下文的关联方费用、其他费用和房地产拥有的讨论费用。
    
关联方费用

截至2024年3月31日止三个月，关连人士开支包括根据管理协议应付本公司经理的280万美元管理费。截至2024年3月31日的三个月内并无产生任何奖励费用。于截至2024年3月31日止三个月，关联方开支亦包括吾等根据管理协议须偿还吾等经理的可分配一般及行政开支的110万美元。截至2023年3月31日止三个月，关连人士开支包括根据管理协议应付本公司经理的3,000,000美元管理费。截至2023年3月31日的三个月内并无产生任何奖励费用。于截至2023年3月31日止三个月内，关连人士开支亦包括吾等根据管理协议须向经理偿还的可分配一般及行政开支中的0.70万美元。与截至2023年3月31日的三个月相比，截至2024年3月31日的三个月的管理费减少主要是由于贷款的已实现亏损导致截至2024年3月31日的三个月的加权平均股东权益减少。截至2024年及2023年3月31日止三个月，由于本公司截至2024年及2023年3月31日止三个月的核心盈利(定义见下文)不超过8%的最低回报率，故不会产生奖励费用。管理协议对“核心收益”的定义是指按照公认会计原则计算的净收益(亏损)，不包括非现金股权补偿费用、激励费、折旧和摊销(如果公司的任何目标投资以债务形式构成，并且公司取消了任何与该等债务相关的财产的抵押品赎回权)，任何未实现的收益、亏损或其他非现金项目计入当期净收益(亏损)，无论该等项目是否计入其他全面收益或亏损，或计入净收益(亏损)。在ACREM与本公司独立董事讨论并经本公司多数独立董事批准后，根据GAAP和某些非现金费用的变化而发生的一次性事件。与截至2023年3月31日的三个月相比，截至2024年3月31日的三个月应支付给我们经理的可分配一般和行政费用增加，原因是由于交易活动的年度变化，我们经理的员工分配给我们的时间百分比增加。

其他费用

在截至2024年和2023年3月31日的三个月里，专业费用分别为50万美元和80万美元。与截至2023年3月31日的三个月相比，截至2024年3月31日的三个月的专业费用有所下降，原因是由于交易活动的同比变化，我们减少了对第三方专业人员的使用。截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月，一般和行政费用分别为210万美元和170万美元。与截至2023年3月31日的三个月相比，截至2024年3月31日的三个月的一般和行政费用增加，原因是2023年3月31日之后授予的限制性股票和限制性股票单位奖励导致基于股票的薪酬支出增加。

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目录表
    自有房地产的费用

在截至2024年3月31日的三个月里，自有房地产的费用包括以下费用(以千美元为单位)：
截至2024年3月31日的三个月
混合用途物业营运费用$1,022 
折旧及摊销费用1,015 
自有房地产的费用$2,037 

在截至2024年3月31日的三个月里，综合用途物业的运营费用为100万美元。于截至2023年3月31日止三个月内，由于吾等于2023年9月8日取得综合用途物业之法定业权，故并无产生综合用途物业营运开支。综合用途物业营运开支主要包括综合用途物业日常营运所产生的开支，包括公共区域维护费、物业税及保险费。公共区域维护费用包括维护和维修、水电费、看门人服务、安保和物业管理费等项目。

截至2024年3月31日的三个月，折旧和摊销费用为100万美元，主要与我们于2023年9月8日收购的综合用途物业有关。截至2023年3月31日的三个月，我们没有折旧和摊销费用。

当期预期信贷损失准备

截至2024年和2023年3月31日的三个月，当前预期信贷损失拨备分别为2,230万美元和2,100万美元。截至2024年3月31日止三个月的当期预期信贷损失拨备减少，主要是由于两笔评级为“5”的风险贷款的已实现亏损，导致华润置业的准备金逆转、平均剩余贷款年期缩短及于截至2024年3月31日的三个月内偿还贷款所致。在截至2024年3月31日的三个月内，由于当前宏观经济环境的影响，包括高通胀和高利率、写字楼部门的波动和流动性减少以及其他贷款特有的因素，投资组合中风险评级为“4”和“5”的贷款的CECL准备金增加，部分抵消了这些因素。截至2023年3月31日止三个月的当期预期信贷亏损拨备增加，主要是由于中银香港于截至2023年3月31日止三个月的平均剩余贷款年期缩短、贷款销售及偿还贷款的平均年期缩短而部分抵销了与贷款组合中两笔贷款有关的准备金、贷款组合的变动，以及当前宏观经济环境对某些资产的影响，包括高通胀和高利率。

CECL储备金考虑了我们对华润置业宏观经济状况影响的估计，并不特定于我们为投资而持有的贷款的任何贷款损失或减值，除非本公司确定有必要为选定的资产设立明确可识别的储备金。此外，CECL储备并不是我们预期CECL储备在没有宏观经济状况当前和潜在未来影响的情况下的指标。

已实现的贷款损失

2023年12月，我们与第三方签订了一项销售协议，出售一笔未偿还本金为3790万美元的高级抵押贷款，这笔贷款以位于加利福尼亚州的一处综合用途物业为抵押。截至2023年12月31日，出售尚未完成，贷款从持有以供投资重新分类为持有以供出售，并在我们的合并资产负债表中按公允价值列账。由于优先按揭贷款的账面价值超过由贷款协议销售价格及贷款储备厘定的公允价值，故于将贷款重新分类为待售贷款后，我们于综合经营报表内确认未实现亏损99.5万美元。2024年1月，我们完成了高级抵押贷款的销售。在出售时，由于借款人未能在2023年3月到期日之前偿还贷款的未偿还本金余额，优先按揭贷款处于到期违约状态。这99.5万美元的未实现亏损是在截至2024年3月31日的三个月内实现的。

2024年2月，我们收到了一笔未偿还本金为1880万美元的高级抵押贷款的贴现偿付，这笔贷款是以华盛顿的一处多户房产为抵押的。贴现付款是借款人将多户房产卖给第三方的同时收到的。在贴现还款时，由于借款人未能在2023年9月到期日之前偿还贷款的未偿还本金余额，高级按揭贷款出现违约。在截至2024年3月31日的三个月内，由于账面价值超过偿还贷款的净收益，我们在综合经营报表中确认了优先抵押贷款偿还时的已实现亏损170万美元。
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目录表

2024年3月，我们收到了一笔未偿还本金为5690万美元的高级抵押贷款的贴现偿付，这笔贷款以伊利诺伊州的一处写字楼物业为抵押。贴现的付款是借款人将办公室财产卖给第三方的同时收到的。在贴现还款时，由于借款人未能在2024年2月到期日之前偿还贷款的未偿还本金余额，高级按揭贷款出现违约。在截至2024年3月31日的三个月，由于账面价值超过偿还贷款的净收益，我们在综合经营报表中确认了优先抵押贷款偿还时的已实现亏损4310万美元。

2023年1月，我们完成了将一笔未偿还本金为1,430万美元的优先抵押贷款出售给第三方，该贷款以位于加利福尼亚州的一处住宅物业为抵押。在出售时，由于借款人未能在2021年5月到期日之前偿还贷款的未偿还本金余额，优先按揭贷款处于到期违约状态。在截至2023年3月31日的三个月内，由于账面价值超过贷款的销售价格，我们在出售优先抵押贷款时在综合经营报表中确认了560万美元的已实现亏损。

持有待售贷款未实现亏损的变动

2024年1月，我们完成了对截至2023年12月31日被归类为持有待售的高级抵押贷款的销售，截至2023年12月31日的年度与该高级抵押贷款相关的99.5万美元未实现亏损在截至2024年3月31日的三个月内变现。

流动资金和资本资源

流动性是衡量我们满足潜在现金需求的能力，包括偿还借款、为我们的资产和运营提供资金和维护、向我们的股东进行分配、回购股票和其他一般业务需求的持续承诺。我们使用大量现金购买我们的目标投资，为我们的借款支付本金和利息，向我们的股东进行分配，并为我们的运营提供资金。

我们的主要现金来源通常包括我们的担保融资协议下未使用的借款能力、我们从我们的资产组合中收到的本金和利息的支付、我们经营活动产生的现金以及未来股权发行的净收益(如果有)。我们保留附属证券的证券化按揭贷款的本金是按顺序运用，首先用于偿还优先票据，因此，我们将不会收到偿还证券化贷款的任何收益，直到所有优先票据得到全额偿还。

我们预计我们的主要现金来源将继续足够为我们的经营活动提供资金，并在至少未来12个月和此后可预见的未来为投资和融资活动提供现金承诺。由于目前的宏观经济环境，借款人可能无法及时支付利息和本金，包括在借款人贷款到期日。我们已经增加了CECL储备，以反映这一风险。我们的担保融资协议包含在发生某些抵押贷款信贷事件后的追加保证金条款。如果我们无法支付所需款项，或者如果我们不能满足或满足我们融资协议中的任何约定，我们将在这些协议下违约，我们的贷款人可以选择宣布未偿还的金额和应付金额，终止他们的承诺，要求提交额外的抵押品，包括满足追加保证金要求的现金，并以现有抵押品强制执行他们的利益。例如，我们的某些融资协议包含(I)限制我们回购普通股、向我们的股东进行分配、使用超过一定金额的杠杆、出售资产、进行合并或合并、授予留置权以及与关联公司进行交易(包括在重大方面修订管理协议)的能力的负面契约，以及(Ii)运营和财务契约，包括要求我们保持一定有形净值、资产覆盖率、总净杠杆率和贷款集中度的契约。在我们的融资协议方面，我们还受到交叉违约和提速权利的约束。如果我们由于当前的宏观经济状况而遭遇借款人违约，我们可能无法与贷款人就我们为未来投资而持有的贷款提供资金的承诺与我们的担保融资协议谈判修改我们的借款或获得融资。有关我们的融资协议的说明，请参阅下面的“融资协议摘要”。

在保持我们作为房地产投资信托基金的资格和我们根据1940年法案获得注册豁免的情况下，我们预计我们的主要流动资金来源将是在我们可用的范围内通过信贷、担保融资和其他贷款安排、其他私人融资来源，包括仓库和回购安排，以及公开或私人发行我们的股权或债务证券。宏观经济状况可能会削弱我们进入融资和资本市场的能力。此外，我们已经出售并可能继续出售某些按揭贷款或其中的权益，以
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目录表
管理流动性需求。在保持我们作为房地产投资信托基金的资格的前提下，我们也可以改变我们的股息做法，包括减少或暂停我们未来的股息金额，或者在一段时间内以现金和普通股的形式支付股息。我们也可以根据回购计划继续或停止股票回购。此外，我们的FL3 CLO证券化和我们的FL4 CLO证券化(统称为“CLO证券化”)包含某些优先票据超额抵押比率测试。在我们未能达到这些测试的范围内，原本用于支付我们持有的次级证券的金额将用于偿还更高级证券的本金，以满足任何优先票据超额抵押比率所需的程度，我们可能会产生重大损失。如果我们没有收到现金付款，我们的流动性来源可能会受到影响，如果满足这些测试，我们原本预计会从CLO证券化中收到现金付款。

战神管理公司或其投资工具之一可以发起抵押贷款。我们已经并可能继续有机会购买由我们的经理真诚地确定适合我们的此类贷款，这取决于我们的可用流动资金。Ares Management或其投资工具之一也可以从我们这里获得抵押贷款。
我们承诺为各种优先抵押贷款提供资金，以及在我们的投资组合中进行次级债务和优先股投资。除本季度报告Form 10-Q所载者外，吾等与未合并实体或金融合伙企业并无任何关系，例如经常称为结构性投资工具的实体、特殊目的实体或可变权益实体，以促进表外安排或其他合约上狭隘或有限的目的。此外，我们没有担保未合并实体的任何义务，也没有作出任何承诺或打算向任何此类实体提供额外资金。

截至2024年5月7日，我们拥有约1.36亿美元的流动性，其中包括8600万美元的无限制现金和5000万美元的担保融资协议下的可用现金。

现金流

下表列出了截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月的现金和现金等价物的变化(以千计)：
 截至3月31日的三个月，
20242023
净收益(亏损)$(12,323)$(6,439)
将净收益(亏损)调整为经营活动提供(用于)的现金净额23,701 17,695 
经营活动提供(用于)的现金净额11,378 11,256 
投资活动提供(用于)的现金净额134,016 70,058 
融资活动提供(用于)的现金净额(156,335)(68,828)
现金及现金等价物的变动$(10,941)$12,486 

在截至2024年和2023年3月31日的三个月内，现金和现金等价物分别增加(减少)1090万美元和1250万美元。

经营活动

截至2024年和2023年3月31日止三个月，营运活动提供的现金净额分别为1,140万美元和1,130万美元。在截至2024年3月31日的三个月中，与经营活动相关的净亏损的调整包括为当前预期的信贷损失拨备2230万美元、增加折扣、递延贷款发放费和成本130万美元、摊销递延融资成本110万美元、其他资产变动50万美元和贷款已实现损失4570万美元。截至2023年3月31日的三个月，对与经营活动有关的净亏损的调整主要包括当前预期信贷损失准备金2,100万美元，增加
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目录表
折扣、180万美元的递延贷款发放费和成本、100万美元的递延融资成本摊销、860万美元的其他资产变动和560万美元的贷款已实现亏损。
 
投资活动

截至2024年和2023年3月31日的三个月，投资活动提供的净现金总额分别为1.351亿美元和7010万美元。投资活动提供的现金净额的变化是因为在截至2024年3月31日的三个月里，从本金收入和为投资而持有的贷款以及出售为出售而持有的贷款所获得的现金超过了为投资而持有的贷款的发起和融资所使用的现金。
 
融资活动

截至2024年3月31日的三个月，用于融资活动的现金净额总计1.563亿美元，与偿还我们的担保融资协议2230万美元、偿还综合VIE的债务1.282亿美元和支付股息1820万美元有关，但部分被我们担保融资协议的收益1280万美元所抵消。截至2023年3月31日的三个月，用于融资活动的现金净额总计6880万美元，与偿还我们的担保融资协议1970万美元、偿还合并VIE的债务4210万美元和支付股息1930万美元有关，但被我们担保融资协议的1270万美元的收益部分抵消。

融资协议摘要
 
我们的有抵押融资协议、应付票据及有抵押定期贷款（统称“融资协议”）项下于特定期间适用的融资来源载于下表（以千元计）：
自.起
2024年3月31日2023年12月31日
总计
承诺		未清偿余额利率到期日总计
承诺		未清偿余额利率到期日
担保融资协议：
富国银行设施$450,000 $216,522 SOFR+1.50至3.75%2025年12月15日(1)$450,000 $208,540 SOFR+1.50至3.75%2025年12月15日(1)
花旗银行贷款325,000 204,104 SOFR+1.50至2.10%2025年1月13日(2)325,000 221,604 SOFR+1.50至2.10%2025年1月13日(2)
CNB设施75,000 — SOFR +3.25%2025年3月10日(3)75,000 — SOFR+2.65%2024年3月11日(3)
联系我们180,000 — SOFR+2.50%2024年8月13日180,000 — SOFR+2.50%2024年8月13日
摩根士丹利融资250,000 209,673 SOFR+1.60至3.10%2025年7月16日(4)250,000 209,673 SOFR+1.60至3.10%2025年7月16日(4)
小计$1,280,000 $630,299 $1,280,000 $639,817 
应付票据$105,000 $105,000 SOFR+2.00%2025年7月28日(5)$105,000 $105,000 SOFR+2.00%2025年7月28日(5)
抵押有期贷款$150,000 $150,000 4.50%2026年11月12日(6)$150,000 $150,000 4.50%2026年11月12日(6)
总计$1,535,000 $885,299 $1,535,000 $894,817 
_____________________________

(1)与全国富国银行的主回购融资安排(“富国银行贷款”)的到期日可由我们选择两次延期12个月，每次均可由我们选择行使，前提是满足某些条件并支付适用的延期费用。在满足某些条件的情况下，最高承诺可能会增加到我们的选择，最高可达500.0-100万美元，包括支付升级费。
(2)与Citibank，N.A.(“Citibank”)的主回购融资(“Citibank融资”)的到期日有两次12个月的延期，每次均可由吾等选择行使，但须符合若干条件及支付适用的延期费用。
(3)2024年1月，我们对CNB贷款进行了修订，其中包括：(1)将CNB贷款的初始到期日延长至2025年3月10日，但可延期12个月，如果满足CNB贷款中描述的某些条件，包括正在支付的适用延期费用，则可由我方选择行使；以及(2)将CNB贷款项下预付款的利率设置为等于年利率的总和，由我方选择。(A)基于SOFR的利率加3.25%或(B)基本利率加2.25%，每种情况下均有利率下限。
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目录表
(4)与摩根士丹利订立的主回购及证券合约(“摩根士丹利融资”)可获一次为期12个月的延期，并可由吾等选择行使，惟须符合若干条件及支付适用的延期费用。
(5)本公司的一家全资附属公司与其中所指的贷款人订立了一项信贷及担保协议，该协议规定发行一张105.0美元的应付票据(“应付票据”)。这笔105.0美元的票据有两次12个月的延期，每次都可以由我们选择行使，前提是满足某些条件并支付适用的延期费用。
(6)与上述贷款人及作为贷款人行政代理及抵押品代理的Cortland Capital Market Services LLC订立的信贷及担保协议的到期日为2026年11月12日(“有抵押定期贷款”)，而有抵押定期贷款项下垫款的利率如下：(I)截至2025年5月12日的年利率4.50厘；(Ii)自2025年5月12日起至2025年11月12日止，利率每三个月加息0.125%；及(Iii)自2025年11月12日起至2026年11月12日止，利率每三个月加息0.250%。

我们的融资协议包含各种积极和消极的公约，包括负面承诺，以及与违约事件有关的条款，这些条款对于类似的融资协议来说是正常的和惯例的。截至2024年3月31日，我们遵守了各自融资协议的所有财务契约。 我们可能被要求为我们为未来投资而持有的贷款承诺提供资金，我们可能无法从与这些承诺相关的担保融资协议中获得资金。有关我们融资协议的更多信息，请参阅本季度报告Form 10-Q中包含的综合财务报表附注6。

证券化

截至2024年3月31日，我们CLO证券化的账面金额和未偿还本金分别为5.951亿美元和5.957亿美元。有关CLO证券化的其他条款和细节，请参阅本季度报告中包含的综合财务报表附注15(Form 10-Q)。

利用政策

我们打算使用谨慎的杠杆率来增加股东的潜在回报。为此，在保持我们作为房地产投资信托基金的资格以及我们根据1940年法案获得注册豁免的前提下，我们打算继续利用借款为我们目标投资的发起或收购提供资金。鉴于目前的宏观经济状况，以及我们对一级或优先抵押贷款的关注，我们目前预计，以债务与股本的比率计算，这种杠杆率不会超过4.5：1。我们的章程和章程并没有限制我们可以使用的杠杆数量。我们在目标投资中为特定投资部署的杠杆量将取决于我们经理对各种因素的评估，这些因素可能包括：我们的流动性状况、我们为投资组合持有的贷款中资产的预期流动性和价格波动、我们投资组合中潜在的损失和延伸风险、我们的资产和负债期限(包括对冲)之间的差距、为资产融资的可获得性和成本、我们对融资对手的信用的看法、宏观经济环境对美国经济总体或特定地理区域和商业抵押贷款市场的影响。我们对利率水平和波动性的展望、收益率曲线的斜率、我们资产的信用质量、我们资产的抵押品，以及我们相对于SOFR曲线或另一种通常用于浮动利率贷款的替代利率指数利率的资产利差前景。

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目录表
分红

就美国联邦所得税而言，我们选择作为房地产投资信托基金纳税，因此，在扣除已付股息之前，我们预计每年向股东分配至少90%的房地产投资信托基金应纳税收入。如果我们在任何纳税年度分配的REIT应纳税收入低于100%（考虑到根据《守则》第857（b）（9）或858条在随后的纳税年度进行的任何分配），我们将对未分配部分按常规企业税率纳税。此外，如果我们分配的金额低于历年普通收入的85%，2）历年资本收益净收入的95%，3）上一个历年的任何未分配差额（“要求的分配”）在任何日历年内向我们的股东（包括在历年最后一天宣布但在随后一年支付的任何分配），那么我们需要支付不可扣除的消费税，其等于要求分配和实际分配金额之间的任何差额的4%。这些税收中的任何一项都会减少可分配给股东的现金。90%的分派要求并不要求分派净资本收益。但是，如果我们选择在任何纳税年度保留任何净资本收益，我们必须通知我们的股东，并按常规公司税率对保留的净资本收益纳税。股东必须将其按比例分享的留存净资本收益计入其纳税年度的应纳税所得额，并就其在此类REITs中所缴纳的税款份额获得抵免，并被视为已按比例分享的留存资本收益缴纳REITs的税款。此外，该等保留资本收益可能须缴纳不可扣减的4%消费税。如果我们确定本年度的估计应纳税所得额（包括净资本收益）将超过本年度的估计股息分配（包括资本收益股息），则我们将在赚取此类应纳税所得额时对估计超额应纳税所得额的一部分计提消费税。

在我们进行任何分配之前，无论是出于美国联邦所得税的目的还是出于其他目的，我们必须首先满足我们融资协议和其他应付债务下的运营和偿债要求。如果我们可供分配的现金少于我们的REITs应纳税收入，我们可能被要求出售资产或借入资金以进行现金分配，或者我们可以选择以应纳税股票分配或债务证券分配的形式进行部分所需分配。

第三项：加强市场风险的定量和定性披露

作为我们风险管理战略的一部分，我们的经理密切监控我们的投资组合，并积极管理与持有我们的目标投资组合相关的信贷、利率、市场、提前还款、融资、房地产和通胀风险。我们通过与经理和Ares管理层的互动流程来管理我们的投资组合。我们的经理有一个投资委员会，负责监督我们的投资战略和指导方针、投资组合持有的贷款和融资策略的遵守情况。我们寻求管理与我们资产的信用质量、利率、流动性、提前还款速度和市场价值相关的风险，同时寻求为股东提供机会，通过拥有我们的股本实现有吸引力的风险调整后回报。虽然我们不寻求完全避免风险，但我们相信风险可以从历史经验中量化，并寻求积极管理这些风险，赚取足够的补偿来证明承担这些风险是合理的，并保持与我们承担的风险一致的资本水平。

信用风险
 
我们因持有目标投资而面临不同程度的信用风险。我们持有的用于投资的CRE贷款和可供出售的债务证券存在信用风险。我们的经理试图通过在发起或收购之前执行尽职调查程序，并在可用和适当的时候使用无追索权融资来管理信用风险。信用风险也通过我们经理对我们为投资组合持有的贷款进行的持续审查来解决。此外，对于任何特定的目标投资，我们经理的投资团队会评估相对估值、可比分析、供求趋势、收益率曲线的形状、拖欠率和违约率、不同行业的回收情况和抵押品的陈旧程度。

在目前的宏观经济环境下，提前还款可能会放缓，借款人可能无法在贷款到期时偿还本金或没有资格获得贷款延期。此外，如果租户无法向房东支付租金，业主可能也无法向贷款人付款。我们继续与借款人和融资提供者进行定期对话，以评估这一信用风险。

利率风险
 
利率对许多因素高度敏感，包括财政和货币政策、国内和国际经济和政治考虑，以及其他我们无法控制的因素。本公司须承担与本公司资产及相关融资义务有关的利率风险，包括本公司在融资项目下的借款。
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协议。我们主要发起或收购浮动利率抵押贷款资产，并通过与指数匹配的浮动利率负债为这些资产融资。因此，我们大幅减少了与利率变化相关的投资组合价值变化和现金流变化的风险敞口。然而，我们定期衡量我们对利率风险的风险敞口，并通过比较我们的利率敏感型资产和利率敏感型负债来持续评估利率风险和管理我们的利率敞口。根据该检讨，吾等决定是否应进行对冲交易及衍生金融工具，例如远期销售承诺及利率下限，以减低本公司受利率变动影响的风险。
 
虽然对冲活动可能会减轻我们对利率不利波动的风险，但我们已经进行或未来可能进行的某些对冲交易，如利率互换协议，也可能限制我们享受较低利率对我们投资的好处的能力。此外，不能保证我们将能够有效地对冲利率风险。
 
除了上述风险外，还存在浮息资产不履行的风险。在利率大幅上升的情况下，借款人应支付的额外偿债款项可能会给我们抵押贷款相关房地产资产的运营现金流带来压力，并有可能导致不良表现，在严重情况下，违约可能会通过借款人购买的利率上限来缓解。

利率对净利润的影响

我们的利息收入和支出通常会随着指数利率的变化而发生方向性变化。利率下限可能会减轻利率下降的影响，而我们已经或未来可能进行的某些对冲交易可能会缓解利率上升或下降的影响。下表估计了12个月期间净收入的假设增加/(减少)，假设(1)截至2024年3月31日30天SOFR立即增加或减少，以及(2)截至2024年3月31日我们为投资组合、可供出售的债务证券和借款持有的未偿还本金余额没有变化(以百万美元为单位)：
30天内的更改增加/(减少)
在净收入中
上涨100个基点$4.5
上涨50个基点$2.2
SOFR为0个基点$(10.5)
任何此类影响的严重程度取决于我们当时的资产/负债构成，以及加息的幅度和持续时间以及任何适用的下限或对冲交易。如果上述任何事件发生，我们可能会在这些期间出现净收益减少或净亏损，这可能会对我们的流动性和运营结果产生不利影响。

利率下限风险
 
我们主要发起或收购浮动利率抵押贷款和抵押贷款相关资产。其中一些抵押贷款资产可能受到利率下限的影响。同样，我们的一些借款成本可能会受到利率下限的影响。在利率下降的时期，我们浮动利率抵押贷款资产的利率收益率可能会下降，而我们某些借款的利率成本可能会固定在更高的下限。这些因素可能会降低我们的净利息收入或在利率下降期间造成净亏损，这将损害我们的财务状况、现金流和经营业绩。
 
市场风险
 
我们投资的估计公允价值的波动主要是由于指数利率的变化、信用利差的变化和其他因素。总体而言，在利率上升的环境下，无论是由于指数利率的上升还是由于信用利差的上升，我们的固息投资的估计公允价值一般都会下降；相反，在利率下降的环境中，无论是由于指数利率的下降还是信用利差的下降，我们的固息投资的估计公允价值都会普遍预期增加。此外，一般而言，在信贷息差扩大的环境下，我们的浮动利率投资的估计公允价值一般会下降。然而，在信用利差压缩的环境下，我们的浮动利率投资的估计公允价值可能不会增加，特别是在提前还款的情况下。
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目录表
限制没有到位，我们的浮动利率投资是完全可预付的。随着市场波动性增加或流动性减少，我们的投资和负债的公允价值可能会受到不利影响。

提前还款和证券化还款风险
 
我们的净收益(亏损)和收益可能会受到我们现有CRE贷款的预付款利率的影响。当我们发起CRE贷款时，我们预计我们将产生预期的收益。当借款人提前支付CRE贷款的速度快于我们的预期时，我们可能无法用新的CRE贷款取代这些CRE贷款，这些贷款产生的收益率将与预付CRE贷款一样高。如果预付率在利率上升的环境下降低，借款人行使CRE贷款的延期选择权，或者我们延长CRE贷款的期限，贷款的期限可能会延长到我们借入为CRE贷款提供资金的融资协议的期限之外。这可能会对我们的运营结果产生负面影响。在某些情况下，我们可能被迫为与融资协议相关的额外现金抵押品提供资金，或出售资产以维持充足的流动性，这可能会导致我们蒙受损失。此外，CLO证券化中按揭贷款的本金偿还收益将按顺序使用，首先用于偿还CLO证券化中的优先票据。我们不会收到偿还CLO证券化贷款的任何收益，直到所有优先债券得到全额偿还。

融资风险

我们根据融资协议借入资金，为我们的目标资产融资。金融市场最近遇到了与对银行资产负债表的担忧有关的波动，特别是小型和地区性银行。我们可能面临由几家大型银行机构中的一家违约所产生的风险，这些机构相互依赖以满足其流动性或运营需求，因此一家机构的违约可能会导致其他机构的一系列违约，并可能影响我们贷款人的流动性以及他们为我们的目标资产和其他需求提供借款的意愿。

此外，我们的担保融资协议包含在发生某些抵押贷款信贷事件后的追加保证金条款。如果我们无法支付所需款项，或者如果我们不能满足或满足我们融资协议中的任何约定，我们将在这些协议下违约，我们的贷款人可以选择宣布未偿还的金额和应付金额，终止他们的承诺，要求提交额外的抵押品，包括满足追加保证金要求的现金，并以现有抵押品强制执行他们的利益。例如，我们的某些融资协议包含(I)限制我们回购普通股、向我们的股东进行分配、使用超过一定金额的杠杆、出售资产、进行合并或合并、授予留置权以及与关联公司进行交易(包括在重大方面修订管理协议)的能力的负面契约，以及(Ii)运营和财务契约，包括要求我们保持一定有形净值、资产覆盖率、总净杠杆率和贷款集中度的契约。在我们的融资协议方面，我们还受到交叉违约和提速权利的约束。此外，我们的CLO证券化包含某些优先票据超额抵押比率测试。在我们未能达到这些测试的范围内，原本用于支付我们持有的次级证券的金额将用于偿还更高级证券的本金，以满足任何优先票据超额抵押比率所需的程度，我们可能会产生重大损失。如果我们没有收到现金付款，我们的流动性来源可能会受到影响，如果满足这些测试，我们原本预计会从CLO证券化中收到现金付款。此外，在这种情况下，CLO证券化中次级证券的持有人可能会继续积累利息收入，尽管现金被用于偿还较优先证券的本金。这将导致我们确认收入，但没有相应数量的现金可用于运营或分配给我们的股东。

金融市场、商业地产和抵押贷款市场以及整体经济的持续疲软或波动可能会对我们的一个或多个贷款人或潜在贷款人产生不利影响，并可能导致我们的一个或多个贷款人或潜在贷款人不愿意或无法向我们提供融资或增加融资成本。资本市场有时也可能经历混乱和不稳定的时期，这可能会对我们为融资安排进行再融资的能力造成不利影响。
 
房地产风险
 
我们的房地产投资和拥有的房地产价值会受到波动的影响，可能会受到多种因素的不利影响，这些因素包括但不限于国家、地区和当地的经济状况(可能受到行业放缓和其他因素的不利影响)；当地房地产状况；特定行业领域的变化或持续疲软；对能源行业有重大敞口的当地市场；建筑质量、年龄和设计；人口因素；以及建筑或类似法规的追溯变化。高利率和持续的通胀已经并将继续对工业产生不利影响，这些工业的财产是我们一些证券投资的抵押品。同样，对在家工作安排的需求增加，以及运营、改善或
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办公物业的重新利用影响了办公物业的运营，财产保险等运营成本的上升进一步对商业房地产的现金流表现造成压力。财产价值的下降会减少抵押品的价值以及借款人偿还基础贷款的潜在收益（视具体情况而定），并减少我们因基础贷款违约而拥有的财产的价值，每一项都可能导致我们遭受损失。我们寻求通过承保和资产管理流程管理这些风险。
 
通货膨胀风险
 
我们几乎所有的资产和负债都对利率很敏感。因此，利率和其他因素对我们业绩的影响远远超过通胀。利率的变化不一定与通货膨胀率或通货膨胀率的变化相关，但通胀的不利变化或通胀预期的变化可能会导致我们的投资回报低于最初预期。目前的通胀水平可能会加剧这种可能性。一般而言，在每一种情况下，我们的活动和资产负债表都是参考历史成本和/或公平市场价值来衡量的，而不考虑通货膨胀。

项目4.控制和程序

信息披露控制和程序的评估

吾等维持披露控制程序及程序(该词定义见交易法第13a-15(E)及15d-15(E)条规则)，旨在确保交易法规定须于吾等报告中披露的信息于美国证券交易委员会的规则及表格指定的时间内予以记录、处理、汇总及报告，并累积此类信息并传达至吾等管理层，包括首席执行官及首席财务官(视情况而定)，以便及时就所需披露作出决定。任何控制和程序，无论设计和操作得多么好，都只能为实现预期的控制目标提供合理的保证。我们的管理层在首席执行官和首席财务官的参与下，评估了截至2024年3月31日我们的披露控制程序和程序的设计和运作的有效性。根据上述评估，我们的首席执行官和首席财务官得出的结论是，截至2024年3月31日，我们的披露控制和程序的设计和运作在合理保证水平下有效地实现了他们的目标。

财务报告内部控制的变化

在截至2024年3月31日的季度内，我们对财务报告的内部控制(根据《交易法》规则13a-15(F)和15d-15(F)的定义)没有发生重大影响或合理地可能对我们的财务报告内部控制产生重大影响的变化。

第II部分--其他资料

项目2.法律诉讼

吾等、吾等之行政人员、董事及吾等经理、及其联属公司及/或彼等各自之任何负责人及雇员在日常业务过程中不时面对法律诉讼，包括由吾等贷款所引起之诉讼，并因此产生与该等法律诉讼相关之巨额费用及开支。法律程序可能会增加到我们认为有必要取消抵押品赎回权或以其他方式强制执行有关违约贷款的补救措施的程度，借款人可能会通过对我们或我们的经理提出反索赔和抗辩来试图抵制这些贷款。截至2024年3月31日，我们没有受到任何重大待决法律程序的影响。

我们和我们的经理也受到广泛的监管，这有时会导致我们或我们的经理要求提供信息，或者分别导致针对我们或我们的经理的监管程序或调查。我们在任何此类信息请求、诉讼和调查方面都会产生巨额费用和开支。

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第1A项。风险因素
 
你应该认真考虑第一部分“第1A项”中讨论的风险因素。在我们的2023年年报中提到的“风险因素”，可能会对我们的业务、财务状况和/或经营业绩产生重大影响。我们在2023年年报中描述的风险并不是我们公司面临的唯一风险。我们目前不知道或我们目前认为无关紧要的其他风险和不确定性也可能对我们的业务、财务状况和/或经营业绩产生重大和不利的影响。

第二项股权证券的未经登记的销售和收益的使用

发行人及关联购买人购买股权证券
期间购买的股份总数每股平均支付价格
作为公开宣布的计划的一部分购买的股票总数(1)
根据该计划可能尚未购买的股票的最大近似美元价值(1)
(千美元)
2024年1月1日-2024年1月31日$—$—$—$50,000
2024年2月1日至2024年2月29日———50,000
2024年3月1日至2024年3月31日———50,000
总计$—$—
_____________________________
(1)在2023年7月25日，我们的董事会续订了高达5,000万美元的回购计划，该计划预计将持续到2024年7月31日，或直到批准的美元金额用于回购股票。截至2024年3月31日，根据回购计划，仍有5000万美元可用于未来购买我们的普通股。回购计划并不要求我们购买任何特定数量的普通股，我们可以随时酌情修改或暂停。

项目3.高级证券违约
 
没有。

项目4.矿山安全信息披露
 
不适用。
 
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项目5.其他信息

规则10 b5 -1交易计划

在截至2024年3月31日的财季中，我们的董事或高管都没有领养或已终止任何购买或出售我们证券的合同、指示或书面计划，以满足规则10b5-1(C)或任何“非规则10b5-1交易安排”的积极防御条件。

对融资协议的更新

2024年4月19日、2024年4月23日、2024年4月26日和2024年5月6日，我们分别对富国银行贷款、花旗银行贷款、CNB贷款和摩根士丹利贷款进行了修订，以澄清我们有形净值的计算。

2024年5月6日，我们签署了一项关于卡彭担保的修正案。修订的目的之一是澄清我们有形净值的计算，并限制为计算我们的有形净值而允许添加到股东权益中的CECL准备金的金额。前述对Capone Guarananty修正案的描述仅是修正案重要条款的摘要，并通过参考该修正案的副本(在此作为附件10.5存档)和在此并入的参考文献来对其整体进行限定。

2024年5月8日，我们作为借款人，我们的全资子公司ACRC Holdings LLC、ACRC Mezz Holdings LLC和ACRC Warehouse Holdings LLC作为担保人，对有担保定期贷款进行了修订。修订的目的包括(I)更改加息时间表；(Ii)根据有担保定期贷款于特定日期的未偿还本金金额及我们的有形净值，加入或有加息；及(Iii)对金融契约作出修改，包括降低最低有形净值要求，并将日后厘定的最低有形净值与有担保定期贷款的未偿还本金挂钩、提高最低无抵押资产比率要求、降低最高总净杠杆率及提高优先贷款集中门槛。与修订相关，同时，我们支付了修改费和偿还了1,000万美元的有担保定期贷款本金，使贷款的未偿还本金余额从1.5亿美元减少到1.4亿美元。对有担保定期贷款的修正案的前述描述仅是修正案重要条款的摘要，并通过参考该修正案的副本(在此作为附件10.7存档)和在此并入的参考文献来对其整体进行限定。

2024年5月8日，我们选择在大都会人寿贷款计划于2024年8月13日到期之前终止该贷款，因为该贷款没有未偿还余额。
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项目6.展品

展品索引

展品编号 展品说明
3.1*
 《阿瑞斯商业地产公司修订和重述章程》。(1)
3.2*
 第二次修订和重新制定《阿瑞斯商业地产公司章程》。(2)
10.1*
信贷协议第九号修正案，日期为2024年1月31日，由Ares商业地产公司作为担保人，ACRC贷款人有限责任公司作为借款人，城市国民银行作为安排人和行政代理，以及贷款方。(3)
10.2
修正案二至三修订和重新签署的主回购和证券合同以及第二次修订和重新签署的担保协议，日期为2024年4月19日，由ACRC贷款机构W LLC作为卖方，ACRC贷款机构W TRS LLC作为卖方，Ares Commercial Real Estate Corporation作为担保人，以及富国银行全国协会(一家全国性银行协会)作为买方。
10.3
第二次修订和重新签署的替代担保协议的第三修正案，日期为2024年4月23日，由Ares Commercial Real Estate Corporation作为担保人，花旗银行(Citibank，N.A.)作为买方，ACRC贷款人C，LLC作为卖方。
10.4
一般持续担保的第三号修正案，日期为2024年4月26日，由作为行政代理的国家银行协会城市国民银行、作为担保人的阿瑞斯商业房地产公司及其贷款人之间进行。
10.5
《追索权义务担保第一修正案》，日期为2024年5月6日，由Ares商业地产公司作为担保人，作为担保人，作为国家银行协会--国家银行协会--的行政代理，作为贷款人和贷款人。
10.6
《主回购和证券合同第四修正案》和《母公司担保和赔偿第二修正案》，日期为2024年5月6日，由国家银行业协会摩根士丹利银行作为买方，ACRC贷款人MS LLC作为卖方，以及阿瑞斯商业地产公司作为担保人。
10.7
修订和重新签署的信用和担保协议第一修正案，日期为2024年5月8日，由Cortland Capital Market Services LLC作为贷款人的行政代理和抵押品代理，Ares Commercial Real Estate Corporation作为借款人，ACRC Holdings LLC、ACRC Mezz Holdings LLC和ACRC Warehouse Holdings LLC作为担保人。
31.1
根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302节通过的第13a-14(A)条和第15d-14(A)条对首席执行官的认证
31.2
 根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302节通过的第13a-14(A)条和第15d-14(A)条对首席财务官的认证
32.1
 根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906节通过的《美国法典》第18章第1350节对首席执行官和首席财务官的认证
101.INS  XBRL实例文档
101.SCH XBRL分类扩展架构文档
101.CAL XBRL分类扩展计算链接库文档
101.LAB XBRL分类扩展标签Linkbase文档
101.PRE  XBRL分类扩展演示文稿Linkbase文档
101.DEF  XBRL分类扩展定义Linkbase文档
104封面交互数据文件(格式为内联XBRL，包含在附件101中)
______________________________________________________________________________
*之前提交的
(1)通过引用本公司于2016年3月1日提交的10-K表格(文件编号001-35517)的附件3.1并入。
(2)参考公司于2023年2月15日提交的10-K表格（文件编号001-35517）的附件3.2合并。
(3)通过引用本公司于2024年2月6日提交的Form 8-K(文件号：001-35517)的附件10.1并入。
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签名
 
根据1934年《证券交易法》的要求，注册人已正式促使本报告由正式授权的签署人代表其签署。
 
 阿瑞斯商业地产公司
   
   
日期：2024年5月9日发信人：/S/布莱恩·多诺霍
  布莱恩·多诺霍
  首席执行官
(首席行政主任)
   
日期：2024年5月9日发信人：/S/尹泰植
  尹泰植
  *首席财务官兼财务主管
(首席财务会计官)

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