2024 年第一季度股东信函 | 2024 年 5 月 9 日附录 99.2
股东信函2024年第一季度 | 2 我很高兴向我们的股东分享本森·希尔2024年第一季度的最新进展和战略重点。正如我们之前所沟通的那样，2024年是Benson Hill过渡的一年，我们将业务从重资产的闭环模式发展到轻资产、许可和合作模式，在这种模式下，我们的种子创新组合完全有能力扩展到大豆领域的大型和有吸引力的细分市场：动物饲料和生物燃料。我们在执行流动性改善计划方面取得了关键的里程碑，包括严格削减成本和剥离我们传统的大豆加工资产以延长我们的现金流。这使我们能够专注于巩固新许可模式所需的合作伙伴关系。展望未来，我们将继续专注于成本管理。以高度限制的契约偿还我们的高成本债务支持了对替代资本来源的探索，而且这项工作正在进行中。今年，由于收入（占2023年收入的73％）、运营成本和与之前拥有的大豆加工设施相关的营运资金的减少，我们的财务状况将发生重大变化。随着时间的推移，这将推动调整后息税折旧摊销前利润、自由现金流和营业利润率的提高。我们在第一季度在产品线、合作伙伴关系、员工和业绩方面取得了良好的进展，这进一步坚定了我们对未来机遇的信念。2024 年 5 月 9 日 Deanie Elsner 首席执行官
股东信函 2024 年第一季度 | 3 创造大豆价值的新方法大豆仍然是世界上最大、最高效的植物基蛋白质来源，但其研发投资有限，无法增加产量以外的任何属性。我们知道植物基因组中的蛋白质和产量呈反比关系。因此，数十年来主要为提高产量而进行的育种导致大宗商品大豆中的蛋白质减少。本森·希尔的种子创新方法是独一无二的。我们专注于蛋白质和油含量等大豆质量特征，以满足最终用户的需求并在整个农业企业供应链中创造价值。由于我们的大豆数据库的深度，满足最终用户的需求是可能的。我们的技术和知识产权包括大豆种子快速创新所需的所有组成部分。借助我们的技术平台和对大豆质量特性的关注，我们可以更快地创新，更快地进入市场，并最大限度地降低该领域的风险。业内没有其他人有这样的关注点和能力。55 50 45 40 U S 所以 by ea n Yi el d (B u/ Ac re) Pr to ei n Co nt en t (%) 美国大豆产量增加了，而蛋白质含量却下降了35 30 25 20 1960 1980 2020 2020 46 44 42 40 38 美国大豆产量和蛋白质比较行业的历史焦点一直是以蛋白质2和营养为代价提高大豆产量1 内容 1 美国农业部作物产量历史记录 2023 2 2023 年美国大豆质量报告
股东信函 2024 年第一季度 | 4 Pipeline — 新的饲料试验结果超出预期，这种价值创造的一个例子是我们用于动物饲料的超高蛋白、低寡糖 (UHP-LO) 大豆品种。大豆粉是动物饲料口粮中的主要蛋白质来源。在美国，用于动物饲料的大豆粉占大约 3100 万英亩的大豆面积。对于一直在寻求成本优化机会的动物生产者来说，饲料成本约占商品销售成本（COGS）的60％至70％；UHP-LO大豆粉/大豆的蛋白质含量比商品大豆粉高16％，寡糖降低92％（减少抗营养因子以改善消化率），可代谢能量高8％。降低较低较高大宗商品大宗商品 UHP-LO 混合物 UHP-LO 混合物 UHP-LO 混合物最终体重越少越好饲料成本每活磅膳食的饲料成本大宗商品 UHP-LO 差异蛋白（按原样百分比）46.4% 54% +16% 1040 1120 +8% 能量（千卡/磅）粗蛋白抗营养素（按原样计）~ 5.7% ~ 0.5% -92% 寡糖代谢 Olizable Energy * 根据第三方独立分析，UHP-LO 品种的平均膳食属性和饲料性能。在家禽肉鸡领域，使用UHP-LO大豆粉可以降低饲料成本，同时保持目标饲料转化率（FCR）和鸟类体重，因为可用的蛋白质和可代谢能量更高，从而减少了其他较高成本的成分。
股东信函2024年第一季度 | 5 Benson Hill本周公布了与Perdue Farms的饲养试验结果，该结果证实，在肉鸡生产的各个阶段都采用UHP-LO大豆粉，在保持性能的同时，大幅降低了饲料成本。这反映了本森希尔专有的大豆遗传学中固有的更高的蛋白质和可代谢能量。这些结果超出了我们的预期，表明了我们在过去四年中技术改进的价值。该试验还证实，本森希尔遗传学创造的总价值在先前公布的范围内（每英亩100美元至230美元）。我们的目标是到2030年在600万英亩的国内土地上种植本森山遗传学，这将使整个农业企业价值链的潜在价值总额达到6亿至12亿美元。这个范围足够大，足以激励所有参与者的参与，为本森希尔解锁种植面积和收入增长机会。590万英亩素食联合会英亩200美元/英亩=12亿美元行业价值本森希尔农民加工商素食联合肉鸡生产商获得的价值超过1.5亿美元*仍有10亿美元价值用于激励供应链参与本森希尔UHP-LO的细分市场价值*假设捕获价值为10-15％ 通过特许权使用费，不包括种子直接销售的增量利润。
股东信函 2024 年第一季度 | 6 扩大我们的合作足迹以提高市场渗透率 Perdue 的试验结果为家禽业的动物生产商创造了机会和兴趣，包括素食喂养的肉鸡、传统肉鸡、蛋鸡和火鸡，总面积约为 1,800 万英亩大豆。我们现在正在与占美国家禽市场一半以上的生产商进行讨论，这使我们对我们的种植目标充满信心。0 年第 1 年 To ta l a cr es (M) 2024 2 3 4 5 6 7 8 9 10 2026 2027 2028 2029 2030 366 688 1,111 1,729 2,998 4,935 5,983 素食饲料肉鸡 5.9 Pet 1.7Aqua 1.2 Hogs 10.2 Turgs 10.2 Turgs 10.2 Keys 1.5 层 2.5 常规肉鸡 7.6 息税折旧摊销前利润为正值美国大豆粉细分市场英亩* (M) BENSON HILL 美国种植面积目标 (M) 每英亩创造价值 100-230 美元。除草剂耐受性简介 *总可访问市场（美国英亩）来源：美国农业部、粮农组织统计数据库
股东信函2024年第一季度 | 7种子产量将是我们未来两年的限速因素。为了支持未来的增长和大面积的扩张，我们正在扩大我们的种子许可证持有者和分销商网络。此外，我们今年将在358个独立测试地点种植42个品种，以验证我们在多个成熟区的遗传学特征。我们强大的商业渠道正处于现场测试的最后阶段，这为我们提供了时间优势，可以进一步加深我们的竞争护城河。到2025年，我们有望将我们的种子产品组合从22个品种大幅扩大到超过35个品种。预计到2026年，我们的非转基因UHP-LO品种的产量将与转基因商业品种持平。我们的UHP-LO品种具有除草剂耐受性特征（用于加强大面积采用的杂草控制）有望在2027年实现商业化。与独立第三方合作，在358个测试地点验证了本森·希尔的大豆遗传学42个品种** 相比之下，2023年在40个测试地点有16个品种，2022年在10个测试地点有6个品种第三方测试地点 • 印第安纳州CRO • 爱荷华州立大学 • 肯塔基州 • 密苏里大豆销售委员会 • 北卡罗来纳州 • 宾夕法尼亚州立大学 • 南达科他州立大学 • 阿肯色大学 • 特拉华大学 • 伊利诺伊大学 • 明尼苏达大学• 密苏里大学 • 内布拉斯加大学林肯分校 • 田纳西大学 • 威斯康星大学麦迪逊分校
股东信函 2024 年第一季度 | 8 优化大豆复合物以实现最大盈利能力我们对我们在动物饲料市场的机会感到兴奋。我们已经成功地将我们的UHP-LO技术商业化用于水产养殖，现在正在将重点扩展到家禽。对于这些成长中的成熟行业而言，我们改善饲料转化率和可持续性优势的能力令人信服。用于动物饲料的改良大豆粉仅仅是个开始。我们关于大豆油表达的专有数据与我们的蛋白质和产量数据一样可靠。与供应链参与者就我们的创新渠道进行的讨论侧重于大豆内部的质量平衡，这将为客户带来最大的价值。“双重价值” 豆类的概念非常真实，我们正在利用自己的独特能力来优化蛋白质、油脂和产量。这将使我们能够开发一种多用途大豆，该大豆可以同时提供质量更好的油（高油酸）供人类食用，或为新兴的生物燃料市场提供更高绝对含油量的大豆，同时为饲料或食品市场提供改良的大豆粉。更好的饲料。~3100万英亩*~80万英亩*约5000万英亩*更好的食物。更好的燃料。UHP-LO UHP-LO HOILHOLL COVAL UHP UHP-LO UHP COVAL YELLOW PEA 增加蛋白质降低抗营养素改良氨基酸超高蛋白质低抗营养素改良氨基酸低亚油酸低亚麻酸较高含油量** *潜在市场（美国英亩）来源：美国农业部、粮农组织统计局** 未来产品线
股东信函 2024 年第一季度 | 9 个人和财务业绩我们知道，卓越的技术和执行需要优秀的人才。Benson Hill继续投资于具有不同行业经验的人才，这些人才可以推动我们的财务业绩并释放我们差异化和优势基因的全部价值。为此，我们最近欢迎苏珊·基夫担任首席财务官，农业行业领导者丹·科斯格罗夫（Growers Edge/Corteva/Pioneer-Dupont）担任首席行政官兼总法律顾问。在第一季度，本森·希尔采取了果断行动，以进一步加强我们的资产负债表并提高财务灵活性。我们坚定不移地致力于提高运营效率、管理运营成本并探索优化资本结构的方法。在我们的财务报表中，我们剥离业务的合并业绩已被重新归类并列为已终止业务。尽管由于这次重新分类，第一季度公布的财务报表看起来与我们的历史业绩有很大不同，但我们认为这是我们在盈利和轻资产业务模式增长道路上迈出的重要的第一步。展望未来，我们的主要收入和利润来源将以种子许可使用费和相关技术准入费的形式出现。如今，我们正在这种既定的行业模式下运营，目前我们的种质许可给了几家种子公司。耐除草剂产品的推出将进一步增加市场份额。此外，我们将继续直接向农民出售种子，以保持对我们产品在市场上的价值的认识。谷物销售也将继续保持较低水平，为水产养殖和食品市场的客户提供支持，我们已经在这些市场上树立了高品质产品的声誉。
股东信函 2024 年第一季度 | 10（未经审计）（百万美元）不包括已终止业务1 2024 2023 年变动百分比变动合并收入 21.1 美元 48.7 美元（27.6 美元）(57)% 合并毛利 5.2 美元 4.6 美元 0.6 13% 运营费用 21.8 美元 25.9 美元（4.1 美元）(16)% 经调整后2 17.5 美元 25.8 美元 (8.3 美元) (32)% 的持续经营净亏损 (32)% 扣除所得税）（26.3美元）（6.8美元）（19.5美元）287％调整后 EBITDA2（7.1美元）（14.5美元）7.4（51）％资本支出0.4美元 2.4美元（2.0美元）（83）％自由现金流损失2（10.7美元）（36.9美元）26.2（71）％现金和有价证券（截至 2024 年 3 月 31 日）3 30.5 美元 1.不包括来自西摩和克雷斯顿设施以及生鲜业务的收入和成本。2.参见财报中的对账表。3.包括来自持续和已终止业务的现金。截至3月31日的三个月，Benson Hill在2024年第一季度过渡到许可模式并改善财务状况。我们报告称，2024年第一季度的合并收入为2,110万美元，低于上一年的4,870万美元收入，这是由于低利润交易量的减少被许可收入的增加部分抵消了。2024年第一季度的毛利润为520万美元，而2023年第一季度的毛利润为460万美元，这是由于低利润率交易量的减少以及高利润许可收入的增加。总运营支出从2023年第一季度的2590万美元下降到2024年第一季度的2180万美元，这是因为我们实施了与扩大流动性改善计划相关的成本削减，2024年与此类行动相关的430万美元一次性成本部分抵消了这一降幅。不包括这些一次性成本，我们在2024年第一季度的运营支出将为1710万美元。2024年的自由现金流损失为1,070万美元，比2023年3,690万美元的自由现金流损失减少2620万美元。截至2024年第一季度，我们的现金和有价证券为3,050万美元。随着我们在未来两年内逐渐减少商品谷物销售并增加特许权使用费和种子销售收入，我们预计盈利能力将得到改善。有关我们 2024 年第一季度财务状况的更多信息，请参阅我们的 8-K 表最新报告。
股东信函 2024 年第一季度 | 11 展望未来自从我于 2023 年 6 月加入管理团队以来，我们进一步验证了我们的技术渠道，建立了新的商业模式，重塑了组织，剥离了两项加工资产，偿还了债务，降低了成本，为未来的合作伙伴奠定了基础，并在新的动物饲料领域展示了我们的遗传学价值。我们2024年的战略路线图将继续以我们在3月份分享的五个关键领域为基础：1.摆脱我们的传统商业模式 2.优化我们的资本结构和安全融资 3.继续提高运营费用和利润率 4.在整个价值链中获得战略合作伙伴关系和许可协议 5.扩大知识产权并推进我们的技术渠道我相信本森·希尔凭借明确的战略具有竞争优势，我们已准备好向前迈进。我们才华横溢的团队一直表现出其表现、执行和适应市场动态的能力。我们期待在2024年的剩余时间里取得稳健的业绩。感谢您在我们提供更好的饲料、食物和燃料的旅程中一直以来的信心和支持。热烈的问候，迪妮·埃尔斯纳首席执行官
2024年第一季度股东信函 | 关于前瞻性陈述的12条警示说明根据经修订的1933年《证券法》第27A条和经修订的1934年《证券交易法》第21E条的定义，本信中的某些陈述可能被视为 “前瞻性陈述”。前瞻性陈述通常与未来事件或公司未来的财务或经营业绩有关，可以用 “可能”、“应该”、“期望”、“打算”、“将”、“估计”、“预期”、“相信”、“预测” 或类似词语来识别。这些前瞻性陈述基于公司截至本文发布之日做出的假设，受风险、不确定性和其他因素的影响，这些因素可能导致实际业绩与此类前瞻性陈述所表达或暗示的业绩存在重大差异。除其他外，这些前瞻性陈述包括以下方面的陈述：公司在轻资产商业模式方面的进展以及此类过渡的预期步伐；有关公司业务过渡期间财务和经营业绩的陈述；关于公司根据扩大后的流动性改善计划和其他成本节约措施采取的削减成本措施的声明、实施此类计划的行动以及实施此类计划的预期收益和时间表；有关公司财务状况的声明目前对其运营行业和市场的预期和假设，包括向轻资产商业模式过渡，以服务于大英亩动物饲料市场；有关战略伙伴关系和许可机会的声明；有关公司预期流动性、盈利路径和增长轨道的声明；对预期收入、成本、利润和收益来源的预期；市场机会预测；有关其创新渠道潜力和能力的声明以及公司当前和预期创新的商业化的预期时间表；对公司通过合作伙伴关系和许可实施大面积战略的能力的预期；有关公司土地收购计划的声明；公司UHP-LO大豆粉的预期商业和营养效益，包括对将来可以重复或改进与近期试验相关的调查结果的任何预期，包括在大面积应用中；UHP-LO的可能采用由家禽生产商或其他动物公司、大豆加工商或农民；潜在的战略伙伴关系和许可机会；目前对公司业务以及公司目前运营或计划运营的行业和市场（包括大英亩动物饲料市场）的预测和假设；对公司通过合作伙伴关系和许可提供大面积战略的能力的预期；公司识别和评估其战略选择并影响潜在战略选择的能力股东价值最大化方面的机会；对公司持续经营能力的预期；有关公司业务计划执行、公司业务战略审查和公司高管领导层移交的声明；基于或以其他方式纳入与未来业绩、事件或预期相关的判断或估计的任何财务或其他信息；有关公司战略、定位、资源、能力和未来预期的声明业绩；财务和其他业绩指标的估计和预测；公司的前景以及财务和其他指导；以及管理层的增长战略和计划。可能导致实际业绩与当前预期存在重大差异的因素包括但不限于：与公司总体执行业务战略的能力相关的风险，包括向轻资产商业模式过渡，以充足的流动性及时为广亩动物饲料市场提供服务；与收购土地相关的风险；与在轻资产商业模式中发展和维持合作和许可关系以及维持与客户关系相关的风险；以及供应商；公司无法实现剥离大豆加工设施的预期收益的风险；与此类设施收入损失相关的风险；与资本资源增长和管理相关的风险；与行业状况和消费者偏好变化相关的风险；与公司扩大后的流动性改善计划和其他成本节约措施下的削减成本措施相关的风险，包括即使有此类计划也可能对公司业务和前景产生的不利影响是成功的；公司根据扩大的流动性改善计划和其他成本节约措施采取的与削减成本措施相关的行动可能不足以实现此类计划的目标；与公司持续经营能力相关的流动性和其他风险；与公司增长和实现盈利增长能力相关的风险，包括继续获得增长所需的资本资源；与未能筹集额外融资以满足公司需求相关的风险的现金需求；与公司执行高管领导层交接相关的风险，包括与维持关键员工、客户、合作伙伴和供应商关系相关的风险；与公司探索战略选择相关的风险；与公司UHP-LO大豆的预期商业或营养效益未能实现预期商业或营养效益相关的风险；将来可能无法重复或改善最近试验验证的收益的风险，包括在大英亩应用中; 风险与喂养试验的总体准确性和可重复性有关；与全球和区域经济、农业、金融和大宗商品市场、政治、社会和健康状况影响相关的风险；公司风险管理战略的有效性；以及我们向美国证券交易委员会提交的文件中标题为 “风险因素” 和 “关于前瞻性陈述的警示说明” 部分中列出的其他风险和不确定性，这些风险和不确定性可在美国证券交易委员会网站上查阅，网址为www.secgo.v。该公司无法保证能够筹集额外融资、改善流动性状况或继续经营下去。本信中的任何内容均不应被视为任何人对本文所述前瞻性陈述将实现或此类前瞻性陈述的任何预期结果将实现的陈述。可能还有其他公司目前尚未意识到的风险，或者公司目前认为不重要的风险，这些风险也可能导致实际结果与前瞻性陈述中包含的结果有所不同。读者不应过分依赖前瞻性陈述，前瞻性陈述仅代表其发表之日。除非法律另有要求，否则公司明确表示不承担更新这些前瞻性陈述的任何责任。