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管理层的讨论与分析

在截至2024年3月31日的三个月中

本管理层对Fortuna Silver Mines Inc.（“公司” 或 “Fortuna”）（多伦多证券交易所股票代码：FVI和纽约证券交易所代码：FSM）财务状况和经营业绩的讨论和分析（“MD&A”）应与公司截至2023年12月31日和2022年12月31日止年度的经审计的合并财务报表（“2023年财务报表”）和未经审计的简明中期合并财务报表一起阅读公司截至2024年和2023年3月31日的三个月（“2024年第一季度财务报表”）及其相关附注这些报告是根据国际财务会计准则第34号 “中期财务报告” 编制的, 采用了符合国际会计准则理事会发布的 “国际财务报告准则” (“IFRS”) 的会计政策.有关该公司的更多信息，请参阅其在SEDAR+上发布的www.sedarplus.ca和EDGAR上的公开文件，包括其年度信息表，网址为www.sedarplus.ca。

自 2024 年 5 月 7 日起，本 MD&A 由管理层编制并由董事会批准。本MD&A中提供的信息和讨论涵盖截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月，以及截至本MD&A发布之日的后续时期。除非另有说明，否则本MD&A中的所有美元金额均以美元（“美元”）表示。本 MD&A 中提及的 “$” 或 “美元” 是指美元，提及的加元是指加元。

Fortuna拥有许多直接和间接子公司，这些子公司在不同的司法管辖区拥有和运营资产并开展活动。为了简化此处提供的讨论，本MD&A中使用了 “Fortuna” 或 “公司” 这两个术语，可能包括提及与Fortuna有关联的子公司，但不一定指明此类关联关系的具体性质。

本 MD&A 包含前瞻性陈述。提醒读者注意与前瞻性陈述相关的风险和不确定性、与投资公司证券相关的风险和不确定性以及National Instrument 43-101下的技术和科学信息— 矿业项目披露标准（“NI 43-101”）涉及公司的材料特性，包括有关矿产储量和资源的信息，其分类与本MD&A警示性说明35中规定的美国证券交易委员会（“SEC”）要求的要求有很大不同。所有前瞻性陈述均受本MD&A中的警示说明以及公司2024年3月22日发布的2023财年年度信息表中讨论的风险和不确定性的限制 2023 年 5 月 8 日的管理信息通告，分别是在 SEDAR+ 和 EDGAR 上可用。

本MD&A使用了某些未在《国际财务报告准则》中定义的非国际财务报告准则财务指标和比率，包括但不限于：每盎司黄金的现金成本；每售出一盎司黄金等价物的全额维持现金成本；每应付盎司白银当量的现金成本；出售的每盎司应付白银当量的全额现金成本；自由现金流和自由现金流来自持续经营的现金流；调整后的净收益；调整后的应占净收益，调整后的息税折旧摊销前利润、净负债和营运资金供公司管理和评估每个矿山的运营业绩，采矿业广泛将其作为业绩基准。根据国际财务报告准则，非国际财务报告准则财务指标和非国际财务报告准则比率没有标准含义，可能无法与其他发行人披露的类似财务指标进行比较。本MD&A的 “非国际财务报告准则指标” 第22节进一步讨论了非国际财务报告准则指标。

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截至2024年3月31日的三个月（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

业务概述

Fortuna是一家注重增长的加拿大贵金属矿业公司，在阿根廷、布基纳法索、科特迪瓦、墨西哥、秘鲁和塞内加尔开展业务和项目。该公司生产白银、黄金和基本金属，并通过高效生产、环境保护和社会责任创造长期共享价值。

该公司经营位于阿根廷北部的露天林德罗金矿（“林德罗” 或 “林德罗矿”）、位于布基纳法索西南部的地下亚拉莫科金矿（“亚拉莫科” 或 “亚拉莫科矿”）、位于墨西哥南部的圣何塞地下银和金矿（“圣何塞” 或 “圣何塞矿”）、地下卡伊洛马银、铅，和位于秘鲁南部的锌矿（“卡伊洛马” 或 “卡伊洛马矿”），以及位于科特迪瓦西南部的露天塞盖拉金矿（“塞盖拉” 或 “塞盖拉矿”）。公司的每个生产矿山以及公司的企业管理部门通常都被视为一个单独的可申报细分市场。

Fortuna是一家在加拿大不列颠哥伦比亚省注册和注册的上市公司。其普通股在纽约证券交易所（“NYSE”）上市，交易代码为FSM，在多伦多证券交易所（“TSX”）上市，交易代码为FVI。

企业发展

普通课程发行人出价

2024年4月30日，Fortuna宣布，多伦多证券交易所已批准延长该公司的正常股权发行人竞价（NCIB）计划，该计划旨在购买最多15,287,201股普通股，占其截至2024年4月26日已发行普通股的5％。根据NCIB，可以通过多伦多证券交易所、纽约证券交易所和/或加拿大替代交易系统的设施购买普通股。股票回购计划于2024年5月2日启动，并将于以下日期中较早者到期：

●

2025 年 5 月 1 日；

●

Fortuna收购NCIB允许的最大普通股数量的日期；或

●

否则，Fortuna决定不在NCIB下进行任何进一步回购的日期。

在2024年第一季度，公司通过其在2023年5月2日至2024年5月1日期间运营的NCIB计划回购了1,030,375股普通股，平均价格为每股3.42美元，总额为350万美元。

佛朗哥内华达皇室成员

2024年4月1日，根据与佛朗哥内华达公司签订的特许权使用费协议，公司于2024年4月1日行使权利，以1,000万澳元收购塞盖拉矿1.2％的冶炼厂净回报率的一半。

截至2024年3月31日的三个月的亮点

金融

●	销售额为2.249亿美元，较截至2023年3月31日的三个月（“2023年第一季度”）公布的1.757亿美元增长了28％

●	矿山营业收入为6,990万美元，较2023年第一季度公布的4,040万美元增长了73％

●	营业收入为4,710万美元，较2023年第一季度公布的2390万美元营业收入增长了97％

●	净收入为2910万美元，合每股收益0.09美元，高于2023年第一季度公布的1190万美元或每股收益0.04美元

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截至2024年3月31日的三个月（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

●	调整后的净收益（参考非国际财务报告准则财务指标）为2960万美元，而2023年第一季度为1,320万美元，同比增长124％

●	调整后的息税折旧摊销前利润（参考非国际财务报告准则财务指标）为9,520万美元，而2023年第一季度公布的息税折旧摊销前利润为6,530万美元，同比增长46％

●	来自持续运营的自由现金流（参考非国际财务报告准则财务指标）为1,210万美元，而2023年第一季度报告的自由现金流为850万美元，同比增长42％

●	经营活动提供的净现金为4,890万美元，较2023年第一季度公布的4180万美元增长了17％

正在运营

●	黄金产量为89,678盎司，较2023年第一季度增长49％

●	白银产量为1,074,571盎司，较2023年第一季度下降32％

●	铅产量为 9,530,584 磅，与 2023 年第一季度持平

●	锌产量为 12,182,745 磅，比 2023 年第一季度下降了 7%

●	按黄金当量出售计算，合并总维持成本（“AISC”）为每盎司1,495美元，而2023年第一季度为每盎司1,514美元。有关更多信息，请参阅 “非国际财务报告准则指标——售出每盎司黄金等价物的全额持续现金成本”

健康与安全

2024年第一季度，公司记录了四起损失工时工伤（“LTI”）、四起限制性工伤（“RWI”）和三起医疗伤害（“MTI”），工作时间超过350万小时。截至本季度末，本季度迄今为止的LTI频率（“LTIFR”）为每百万工作小时中有1.13起（2023年第一季度为0.56），而今年迄今为止的总可记录伤害频率（“TRIFR”）为每百万工作时可记录的总伤害发生率（“TRIFR”）为3.10（2023年第一季度为1.39）。

环境

在2024年第一季度，没有发生严重的环境事故，没有发生与水许可证、标准和法规相关的违规事件，也没有记录在案的重大环境罚款。

社区参与

在2024年第一季度，我们的任何场地都没有发生重大争议。在此期间，我们还记录了224场当地利益相关者的参与活动，其中包括与地方政府和社区领袖的磋商会议、参加仪式和礼节性访问。

气候变化

2024年2月8日，Fortuna Silver Mines Inc.宣布了其有关其温室气体（“GHG”）减排路径的目标、指标和目标，这是其于2022年4月披露的气候变化立场声明中包含的承诺的一部分。为此，Fortuna设定了目标，即在2030年将范围1和范围2的温室气体排放量减少15％，相比之下，如果不采取干预措施，“一切照旧”（“BAU”）预测的2030年温室气体排放量。Fortuna还致力于通过长期投资技术、能源效率计划和可再生能源，支持全球到2050年实现温室气体净零排放的目标，这些投资是可靠、负担得起和具有竞争力的。

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截至2024年3月31日的三个月（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

运营和财务亮点

公司截至2024年3月31日的三个月的合并财务和经营业绩摘要如下：


	截至3月31日的三个月
合并指标	2024	2023	% 变化
精选亮点
银
生产的金属（盎司）	1,074,571	1,586,378	(32%)
出售的金属（盎司）	1,073,945	1,593,945	(33%)
已实现价格（美元/盎司）	23.43	22.52	4%
黄金
生产的金属（盎司）	89,678	60,092	49%
出售的金属（盎司）	87,864	64,662	36%
已实现价格（美元/盎司）	2,087	1,893	10%
铅
生产的金属（000 磅）	9,531	9,509	0%
出售的金属（000 磅）	9,825	8,782	12%
锌
生产的金属（000 磅）	12,183	13,051	(7%)
出售的金属（000 磅）	12,466	13,815	(10%)
单位成本
现金成本（美元/盎司 Au Eq）¹	879	916	(4%)
全额维持现金成本（美元/盎司 Au Eq）¹	1,495	1,514	(1%)

矿山营业收入	69.9	40.4	73%
营业收入	47.1	23.9	97%
可归净收益	26.3	10.9	141%
每股应占收益——基本	0.09	0.04	125%
调整后的应占净收益¹	26.7	12.2	119%
调整后 EBITDA¹	95.2	65.3	46%
经营活动提供的净现金	48.9	41.8	17%
来自持续运营的自由现金流¹	12.1	8.5	42%
资本支出²
维持	25.8	27.9	(8%)
不持续³	8.8	1.2	633%
塞盖拉建筑	—	25.7	(100%)
棕地	6.7	4.9	37%
截至目前	2024年3月31日	2023年12月31日	% 变化
现金和现金等价物	87.7	128.1	(32%)
总资产	1,947.4	1,876.2	4%
债务	167.6	206.8	(19%)
归属于 Fortuna 股东的股权	1,260.8	1,238.4	2%
¹参考非国际财务报告准则财务指标
²资本支出按现金制列报
³非持续支出包括绿地勘探
由于四舍五入，数字可能不相加

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截至2024年3月31日的三个月（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

财务业绩

销售


	截至3月31日的三个月
	2024	2023	% 变化
临时销售额 $
林德罗	45.2	51.2	(12%)
Yaramoko	56.9	56.0	2%
塞盖拉	72.2	-	100%
圣何塞	24.0	43.2	(44%)
Caylloma	26.9	25.2	7%
调整¹	(0.3)	0.1	(400%)
总销售额 $	224.9	175.7	28%
¹调整包括按市值计价、最终价格和化验调整
基于最终价格调整前的临时销售额。扣除应付金属扣除额、处理费用和炼油费用后的净额
治疗费用分配给凯洛马的贱金属和圣何塞的黄金

2024 年第一季度对比 2023 年第一季度

截至2024年3月31日的三个月，合并销售额为2.249亿美元，较2023年同期公布的1.757亿美元增长了28％。截至2024年3月31日的三个月，按应申报细分市场划分的销售额如下：

●

林德罗确认21,719盎司黄金的调整后销售额为4520万美元，比2023年同期下降12％。Lindero的销售额下降，这是由于产量下降和时机下降导致的盎司销量减少，因为本季度末仍有1,700盎司的库存。已实现金属价格每盎司2,072美元，高于前一时期的1,885美元，部分抵消了这一点。有关更多信息，请参阅 “运营业绩——阿根廷林德罗矿”。

●

亚拉莫科确认27,171盎司黄金的调整后销售额为5,690万美元，比2023年同期增长2％。Yaramoko的黄金销售增长主要是由金属价格上涨至每盎司2,095美元，而同期为1,899美元，这抵消了计划中的工厂维护关闭导致的产量下降。有关更多信息，请参阅 “运营业绩——布基纳法索亚拉莫科矿”。

●

塞盖拉确认34,450盎司黄金的调整后销售额为7,220万美元。该矿在2023年同期正在建设中。有关更多信息，请参阅 “运营结果——科特迪瓦塞盖拉矿”。

●

圣何塞确认调整后的销售额为2400万美元，较2023年同期公布的4,320万美元下降了44％。销售额下降的主要原因是，由于矿山按照采矿计划耗尽矿产储量，矿产量下降导致产量下降和品位降低。金属价格的上涨部分抵消了这一点。有关更多信息，请参阅 “运营业绩——墨西哥圣何塞矿”。

●

Caylloma确认调整后的销售额为2690万美元，而2023年同期公布的销售额为2520万美元。销售额的增长主要是由于白银和铅产量的增加抵消了锌产量的下降。本季度白银价格的上涨也抵消了锌价格的下跌。有关更多信息，请参阅 “运营业绩——秘鲁卡伊洛马矿”。

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截至2024年3月31日的三个月（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

营业收入（亏损）和调整后的息税折旧摊销前利润²


	截至3月31日的三个月
	2024		%¹	2023		%¹
营业收入（亏损）
林德罗		7.7	17%		6.5	13%
塞盖拉		22.8	32%		(0.2)	0%
Yaramoko		19.5	17%		14.5	26%
圣何塞		(1.2)	(5%)		7.2	17%
Caylloma		8.3	31%		8.3	32%
企业		(10.0)			(12.4)
总计		47.1	21%		23.9	14%

调整后 EBITDA²
林德罗		21.3	47%		19.1	37%
塞盖拉		44.6	62%		-	0%
Yaramoko		28.6	50%		30.6	55%
圣何塞		(0.8)	(3%)		17.3	40%
Caylloma		11.4	43%		11.3	44%
企业		(9.9)			(13.0)
总计		95.2	42%		65.3	37%
¹占销售额的百分比
²参考非国际财务报告准则财务指标
由于四舍五入，数字可能不相加

2024 年第一季度对比 2023 年第一季度

截至2024年3月31日的三个月，营业收入为4,710万美元，比2023年同期增加了2320万美元，这主要是由于：

●

林德罗矿的营业收入增加是由于黄金销售的8％的出口税于2023年底到期，以及工厂成本的降低，但资本化开采量的减少部分抵消了这一点。

●

Yaramoko的营业收入增长了500万美元，这主要是由于金属价格上涨抵消了上述产量的下降，以及该工厂加工高品位吨时产量降低和加工成本降低导致的消耗量降低。

●

塞盖拉在第一季度确认的营业收入为2,280万美元。在同期内，该矿仍在建设中。塞盖拉的营业收入包括与2021年Roxgold Inc.收购价格相关的1,580万美元损耗。

●

圣何塞确认2024年第一季度的营业亏损为120万美元，而2023年同期的营业收入为720万美元。营业收入下降的主要原因是随着该矿的矿产储量接近尾声，销售额下降。2023年第四季度圣何塞矿减值导致的消耗量减少，部分抵消了这一点。

●

凯洛玛矿2024年第一季度的营业收入与2023年同期相当，销售额的增加抵消了成本的变化。

经调整不代表未来营业收益的项目后，截至2024年3月31日的三个月，调整后的息税折旧摊销前利润（指非国际财务报告准则财务指标）为9,520万美元，比2023年同期增长2990万美元。调整后息税折旧摊销前利润增加的主要原因是塞盖拉矿的捐款，该矿在2023年同期仍在建设中，这抵消了圣何塞调整后的息税折旧摊销前利润损失。

与非国际财务报告准则指标调整后的息税折旧摊销前利润最具可比性的国际财务报告准则指标是净收益。截至2024年3月31日的三个月，净收入为2910万美元。有关更多详细信息，请参阅标题为 “非国际财务报告准则指标” 的部分。

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截至2024年3月31日的三个月（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

全额维持现金成本（“AISC”）

2024 年第一季度对比 2023 年第一季度

2024年第一季度每盎司黄金当量（“GEO”）的合并AISC为1,495美元，而2023年同期为1,514美元。下降的主要原因是现金成本的下降被林德罗的持续资本支出增加所抵消，这主要是由于建造堆浸垫扩建项目，塞盖拉增加了棕地勘探以推进已确定的前景，以及在此期间由于产量增加、金属价格上涨和布基纳法索特许权使用费制度的变化，特许权使用费增加。经圣何塞调整后，本季度每盎司黄金当量的总维持成本为1,412美元。

一般和行政（“G&A”）费用


	截至3月31日的三个月
（以百万计）	2024		2023		% 变化
我的 G&A		7.5		6.0	25%
企业 G&A		8.4		6.7	25%
基于股份的支付		2.2		2.1	5%
工人的参与		0.1		0.1	0%
总计		18.2		14.9	22%

截至2024年3月31日的三个月，并购支出增长了22％，达到1,820万美元，而2023年同期报告的1,490万美元为1,490万美元。增长的原因是塞盖拉开始生产，成本不再计入资本以及公司开支的时间安排。

外汇损失

截至2024年3月31日的三个月，外汇亏损增加了250万美元，至410万美元，而2023年同期公布的160万美元。该季度的外汇损失是由于在科特迪瓦公开市场上购买欧元作为资金汇回的一部分而产生的130万美元成本，以及欧元贬值和对以西非法郎计价的应收账款的影响。

所得税支出

公司在多个司法管辖区纳税，包括秘鲁、墨西哥、阿根廷、科特迪瓦、布基纳法索、澳大利亚和加拿大。有许多因素可能会对公司的有效税率（“ETR”）产生重大影响，包括收入的地理分布、所得税前收入的变化、不同司法管辖区的不同税率、税收资产的不确认、当地通货膨胀率、美元和外币价值的波动、税法的变化以及特定交易和评估的影响。由于可能影响ETR的因素众多，以及税收条款对这些因素的敏感性，ETR将波动，有时甚至会大幅波动。预计这种趋势将在未来一段时间内持续下去。

截至2024年3月31日的三个月，所得税支出为1,450万美元，而2023年同期报告的所得税支出为790万美元。所得税支出增加了660万美元，这是塞盖拉开始累计所得税的结果，但由于税前收入减少，圣何塞所得税支出减少，部分抵消了所得税支出的减少。

截至2024年3月31日的三个月，ETR为33％，而2023年同期为40％。下降7％的主要原因是税前净收入增加，圣何塞矿在2023年第一季度不再产生应纳税所得额和为公司间分红缴纳的预扣税。

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截至2024年3月31日的三个月（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

操作结果

阿根廷林德罗矿

林德罗矿是一个露天金矿，位于阿根廷北部的萨尔塔省。它的商业产品是gold doré。下表显示了用于衡量矿山运营绩效的关键指标：渗滤垫上的吨数、等级、产量和单位成本：


	截至3月31日的三个月
	2024	2023
矿山产量
将吨放置在渗滤垫上	1,547,323	1,478,148

黄金
等级 (g/t)	0.60	0.71
产量（盎司）	23,262	25,258
出售的金属（盎司）	21,719	26,812
已实现价格（美元/盎司）	2,072	1,885

单位成本
现金成本（美元/盎司澳元）¹	1,008	891
全额维持现金成本（美元/盎司澳元）¹	1,634	1,424

资本支出（000美元） ²
维持	9,807	7,745
维持租约	598	598
不持续	154	187
¹现金成本和全额持续现金成本是非国际财务报告准则的财务指标。请参阅非国际财务报告准则财务指标。

²资本支出按现金制列报

季度运营和财务摘要

在2024年第一季度，开采的矿石总量为200万吨，剥离率为0. 54:1。堆浸垫上共放置了1,547,323吨矿石，平均黄金品位为0.60克/吨，估计含有29,670盎司的黄金。2024年第一季度的黄金总产量为23,262盎司，较2023年第一季度下降了8％，这主要是由于黄金等级较低。较低的开采等级与开采顺序和矿产储量估计值一致。

截至2024年3月31日的季度，每盎司黄金的现金成本为1,008美元，而2023年同期为891美元。每盎司黄金现金成本的上涨主要与同期产量增加有关，销售时机因产量增加，销售时机为1,700盎司黄金，期末仍有1,700盎司的黄金库存，以及额外的租赁设备。

2024年第一季度售出的每盎司黄金的总维持现金成本为1,634美元，高于2023年第一季度的1,424美元。本季度的增长主要是由于现金成本增加、与堆浸扩张相关的资本支出增加以及一般和管理成本的增加。

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截至2024年3月31日的三个月（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

截至2024年3月31日，耗资5180万美元的渗滤垫扩建项目（2024年资本投资为4,170万美元）已完成约35％。该项目的一揽子施工于2024年1月开始，已完成18％，承包商在现场进行土方工程和冲击线的施工。采购和施工管理（“PCM”）服务授予了耐普索尔德的顾问，截至2023年第三季度，PCM项目办公室已安装完毕，人员在现场。采购已完成 92%，关键路径项目在现场。土工膜和土工合成粘土衬垫的最后一批货物目前正在运输中，新的脉冲管路的泵的制造也都按计划进行。除了目前的工程外，班轮安装和主要机械工程预计将于2024年第二季度开始。该项目计划于2024年第四季度基本完成，根据该年度的堆叠计划，运营将于2024年底开始矿石投放。

布基纳法索亚拉莫科矿

亚拉莫科矿位于布基纳法索西南部，于2016年开始商业化生产。该业务由两个地下矿山组成，将矿石输送到传统的黄金加工设施，在那里对矿石进行粉碎、研磨并进行碳浸出提取工艺，然后进行电解和提炼，将金倒入金条中。下表显示了用于衡量矿山运营绩效的关键指标：磨矿吨数、等级、产量和单位成本：


	截至3月31日的三个月
	2024	2023
矿山产量
铣削了吨	107,719	139,650

黄金
等级 (g/t)	8.79	5.94
恢复率 (%)	98	97
产量（盎司）	27,177	26,437
出售的金属（盎司）	27,171	29,472
已实现价格（美元/盎司）	2,095	1,899

单位成本
现金成本（美元/盎司澳元）¹	752	819
全额维持现金成本（美元/盎司澳元）¹	1,373	1,509

资本支出（000美元） ²
维持	9,573	13,549
维持租约	1,050	1,359
棕地	1,410	1,191
¹现金成本和全额持续现金成本是非国际财务报告准则的财务指标。请参阅非国际财务报告准则财务指标。
²资本支出按现金制列报

季度运营和财务摘要

2024年第一季度，亚拉莫科开采了123,877吨矿石，平均品位为8.30克/吨金，估计含有33,053盎司的黄金。金厂产量为27,177盎司黄金，平均黄金品位为8.79克/吨，与2023年同期相比增长了3％和48％。计划中的工厂维护关闭降低了2024年第一季度的工厂吞吐量。

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截至2024年3月31日的三个月（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

截至2024年3月31日的季度，每盎司黄金售出的现金成本为752美元，而2023年同期为819美元。本季度的下降主要归因于头部等级的提高，这要求降低每盎司的直接成本。这被金属价格上涨导致的特许权使用费增加以及布基纳法索特许权使用费制度的变化部分抵消，当金价超过每盎司2,000美元时，特许权使用费率从5％提高到7％。

截至2024年3月31日的季度，每盎司黄金的总维持现金成本为1373美元，而2023年同期为1,509美元。该季度的变化主要是由于上述现金成本下降和资本支出减少。

钻探的重点是填充品位控制和勘探55区东部和西部更深处的矿化资源包络以外的延伸部分。批量磨机测试证实了品位预期，加快了QVP矿体的停止运营。

4月初，加纳政府发布了一项指令，停止向包括布基纳法索在内的邻国出口电力。因此，亚拉莫科用自发电备用电力补充了国家电网运营中使用的电力。亚拉莫科的生产没有受到影响；但是，管理层目前正在监测替代能源供应成本的上涨。

塞盖拉矿，科特迪瓦

塞盖拉矿位于科特迪瓦的沃罗巴区，于 2023 年 7 月 1 日开始商业化生产。该作业包括一个露天矿山，将矿石输送到单级破碎回路，将破碎的矿石输送到半自磨机，然后使用传统的碳浸出和重力回收回路，然后再进行电解和熔炼金矿。下表显示了用于衡量矿山运营绩效的关键指标：磨矿吨数、等级、产量和单位成本：


	截至3月31日的三个月
	2024	2023
矿山产量
铣削了吨	394,837	-
平均每天压碎的吨数	4,339	-

黄金
等级 (g/t)	2.79	-
恢复率 (%)	94	-
产量（盎司）	34,556	-
出售的金属（盎司）	34,450	-
已实现价格（美元/盎司）	2,095	-

单位成本
现金成本（美元/盎司澳元）¹	459	-
全额维持现金成本（美元/盎司澳元）¹	948	-

资本支出（000美元） ²
维持	3,027	-
维持租约	2,265	-
不持续	1,035	-
棕地	4,896	-
¹现金成本和全额持续现金成本是非国际财务报告准则的财务指标。请参阅非国际财务报告准则财务指标。
²资本支出按现金制列报

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截至2024年3月31日的三个月（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

墨西哥圣何塞矿

圣何塞矿是一个地下银金矿，位于墨西哥南部的瓦哈卡州。下表显示了用于衡量矿山运营绩效的关键指标：磨矿吨数、品位、回收率、黄金和白银产量以及单位成本：


	截至3月31日的三个月
	2024	2023
矿山产量
铣削了吨	181,103	246,736
平均每天研磨的吨数	2,182	2,869

银
等级 (g/t)	147	181
恢复率 (%)	89	91
产量（盎司）	759,111	1,303,312
出售的金属（盎司）	746,607	1,328,333
已实现价格（美元/盎司）	23.47	22.58

黄金
等级 (g/t)	0.90	1.15
恢复率 (%)	87	90
产量（盎司）	4,533	8,231
出售的金属（盎司）	4,460	8,355
已实现价格（美元/盎司）	2,074	1,900

单位成本
现金成本（美元/盎司 Ag Eq）^1,2	21.98	11.35
全额维持现金成本（美元/盎司银当量）^1,2	24.24	15.51

资本支出（000美元） ³
维持	–	3,772
维持租约	261	162
不持续	3,477	269
棕地	–	1,088
¹现金成本白银等价物和全额维持现金成本白银等价物分别使用每个时期的已实现金属价格计算
²现金成本白银等价物和全额维持现金成本白银等价物是非国际财务报告准则财务指标，请参阅非国际财务报告准则财务指标
³资本支出按现金制列报

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截至2024年3月31日的三个月（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

秘鲁 Caylloma 矿

Caylloma是一个地下银、铅和锌矿，位于秘鲁南部的阿雷基帕省。其商业产品是银铅和锌浓缩物。下表显示了用于衡量矿山运营绩效的关键指标：磨矿吨数、品位、回收率、银、金、铅和锌的产量和单位成本：


	截至3月31日的三个月
	2024	2023
矿山产量
铣削了吨	137,096	125,995
平均每天研磨的吨数	1,540	1,448

银
等级 (g/t)	87	85
恢复率 (%)	82	82
产量（盎司）	315,460	283,066
出售的金属（盎司）	325,483	263,570
已实现价格（美元/盎司）	23.34	22.24

黄金
等级 (g/t)	0.12	0.15
恢复率 (%)	29	27
产量（盎司）	150	166
出售的金属（盎司）	63	22
已实现价格（美元/盎司）	2,024	1,895

铅
等级 (%)	3.48	3.74
恢复率 (%)	91	92
产量（000 磅）	9,531	9,509
出售的金属（000 磅）	9,825	8,782
已实现价格（美元/磅）	0.95	1.02

锌
等级 (%)	4.46	5.21
恢复率 (%)	90	90
产量（000 磅）	12,183	13,051
出售的金属（000 磅）	12,466	13,815
已实现价格（美元/磅）	1.11	1.45

单位成本
现金成本（美元/盎司 Ag Eq）^1,2	11.61	12.74
全额维持现金成本（美元/盎司银当量）^1,2	17.18	16.88

资本支出（000美元） ³
维持	3,377	2,810
维持租约	906	856
棕地	358	204
¹现金成本白银等价物和全额维持现金成本白银等价物分别使用每个时期的已实现金属价格计算
²现金成本白银等价物和全额维持现金成本白银等价物是非国际财务报告准则财务指标，请参阅非国际财务报告准则财务指标
³资本支出按现金制列报

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截至2024年3月31日的三个月（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

季度运营和财务摘要

在第一季度，凯洛玛矿生产了315,460盎司白银，与2023年第一季度相比增长了11％，平均每吨银品位为87克/吨。

该季度的铅和锌产量为950万磅的铅和1,220万磅的锌。与2023年同期相比，铅产量已进入生产线，锌产量下降了7％。与2023年第一季度相比，校长平均成绩为3.48％和4.46％，分别下降了7％和14％。

与上一季度相比，金属产量下降是由于品位降低，这符合该年度的矿产储量估计和产量指导。

截至2024年3月31日的三个月，每盎司白银当量的现金成本为11.61美元，与2023年同期相比下降了12％。这主要是由于处理和炼油费用降低。

截至2024年3月31日的三个月，每盎司应付白银当量的全部维持现金成本增长了2％，至17.18美元，而2023年同期为16.88美元。每盎司现金成本的下降被资本支出的增加以及白银价格上涨对白银当量盎司计算的影响所抵消，导致当量白银盎司的售出减少。

本季度的地下开发主要集中在矿山15层、16层、17层和18层。棕地开支的增加主要归因于占地面积的增加、钻石钻探的增加以及成本的上涨。

季度信息

下表提供了截至2024年3月31日的最后八个财政季度的信息：


	Q1 2024	Q4 2023	Q3 2023	Q2 2023	Q1 2023	Q4 2022	Q3 2022	Q2 2022
销售	224.9	265.3	243.1	158.4	175.7	164.7	166.6	167.9
矿山营业收入	69.9	51.9	65.9	31.9	40.4	26.0	24.7	32.5
营业收入（亏损）	47.1	(77.4)	45.4	7.7	23.9	(173.1)	5.7	13.1
净收益（亏损）	29.1	(89.8)	30.9	3.5	11.9	(160.4)	(4.1)	1.7

每股基本（亏损）收益	0.09	(0.30)	0.09	0.01	0.04	(0.52)	(0.01)	0.01
摊薄（亏损）每股收益	0.09	(0.30)	0.09	0.01	0.04	(0.52)	(0.01)	0.01

总资产	1,947.4	1,967.9	2,046.6	1,991.5	1,946.1	1,876.2	2,032.6	2,060.0
债务	167.6	206.8	246.6	285.9	244.9	219.2	204.2	218.6

由于四舍五入，数字可能不相加

与2023年第四季度的2.653亿美元相比，2024年第一季度的销售额下降了15％，至2.249亿美元，这是由于产量下降以及部分被金属价格上涨所抵消。与2023年第四季度相比，净收入增加了1.189亿美元，这要归因于圣何塞矿确认的减值费用以及上一季度的一些一次性费用。

由于产量增加，2023年第四季度的销售额增长了9％，达到2.653亿美元，而2023年第三季度的销售额为2.431亿美元。由于圣何塞的减值费用和一些一次性费用，净收入与2023年第三季度相比减少了1.207亿美元。

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截至2024年3月31日的三个月（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

2023年第三季度的销售额增长了53％，达到2.431亿美元，而2023年第二季度的销售额为1.584亿美元。该季度的销售受到新增塞盖拉作为运营矿山的影响。与2023年第二季度相比，净收入增加了2740万美元，这要归因于塞盖拉的捐款在上一季度有所增加，以及在非法封锁后圣何塞恢复了全面运营。

与2023年第一季度的1.757亿美元相比，2023年第二季度的销售额下降了10％，至1.584亿美元。该季度的销售受到圣何塞非法封锁的影响。与2023年第一季度相比，净收入减少了840万美元，这是由于销售额下降以及与Yaramoko和圣何塞停工相关的一次性付款相关的730万美元其他运营支出。

2023年第一季度的销售额增长了7％，达到1.757亿美元，而2022年第四季度为1.647亿美元，原因是黄金销售和已实现价格的增加抵消了白银产量的下降。与2022年第四季度相比，净收入增加了1.723亿美元，这是由于上一季度的减值费用为1.828亿美元（扣除税后1.645亿美元）。

由于产量下降被金属价格上涨所抵消，销售额在2022年第四季度下降了1％，至1.647亿美元，而2022年第三季度的销售额为1.666亿美元。与2022年第三季度相比，净亏损增加了1.563亿美元，这是与圣何塞、亚拉莫科和林德罗现金产生单位账面价值减记相关的1.828亿美元（扣除税后1.645亿美元）的减值费用。

与2022年第二季度的1.679亿美元相比，2022年第三季度的销售额下降了1％，至1.666亿美元，这是由于产量的增加被已实现金属价格的下降所抵消。矿山营业收入受到加工成本上涨以及Yaramoko将100万美元的库存减记为可变现净值的影响。与2022年第二季度相比，净收入减少了580万美元，这主要是由于上述因素以及Tlamino房产注销了340万美元。

与2022年第一季度的1.823亿美元相比，2022年第二季度的销售额下降了8％，至1.679亿美元，这主要是由于Yaramoko的销售额下降，因为QV区的采矿业已经完成，工厂原料的库存减少以及圣何塞的矿头品位降低。由于销售额下降以及400万美元的库存减记为可变现净值以及通货膨胀压力导致成本增加，矿山的营业收入有所下降。与2022年第一季度相比，净收入减少了2530万美元，这主要是由于上述因素以及确认预扣税导致的当期税收增加。

流动性和资本资源

现金和现金等价物

截至2024年3月31日，该公司的现金及现金等价物为8,770万美元，而2023年底为1.281亿美元。下降的主要原因是偿还了4000万美元的循环信贷额度，以及本季度营运资金出现负面流动所导致的时机。下文描述了重要的现金流变动。

运营活动

截至2024年3月31日的三个月，经营活动产生的现金流从2023年第一季度的4180万美元增至4,890万美元。在营运资本调整之前，该公司的收入为8,430万美元，而前一时期为6,740万美元，这主要是由于增加了塞盖拉作为运营矿山以及金属价格上涨。这被3530万美元的负营运资金流动所抵消，其中主要包括以下内容：

●

应收账款增加730万美元，这得益于塞盖拉增值税应收账款增加350万美元，亚拉莫科增值税应收账款增加580万美元

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截至2024年3月31日的三个月（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

●

由于塞盖拉的材料和供应增加了320万美元，林德罗的制成品增加了200万美元，亚拉莫科的黄金回路库存增加了290万美元，库存增加了980万美元

●

主要是林德罗的应付账款减少了1,730万美元，原因是生产时机导致的380万美元用于偿还2023年第四季度以来的延期合同负债，180万美元用于与当地银行结算出口贷款，400万美元与付款时间有关。其他应付账款变动与时间有关。

投资活动

在截至2024年3月31日的三个月中，公司以现金为基础投资了4,130万美元的资本支出，其中包括3,250万美元的维持资本和880万澳元的扩张性资本。资本投资主要包括以下内容：

维持

●

林德罗的980万美元主要用于建造堆浸垫扩建和资本化提取

●

亚拉莫科的1,090万美元主要用于地下开发

●

塞盖拉的890万美元主要用于资本化开采和建造尾矿大坝集水区

●

Caylloma 的 380 万美元用于地下开发

扩张性

●

440万美元与Diamba Sud项目的勘探和研究工作有关

●

350 万美元用于勘探 Yessi Vein 和圣何塞的其他扩张目标

在此期间，该公司还实现了与Lindero蓝筹互换相关的260万美元投资收益，用于访问政府开设的外汇窗口。

融资活动

本季度的融资活动主要包括偿还4,000万美元的循环信贷额度，根据公司的NCIB计划购买350万美元的股票以及与租赁付款相关的490万美元。

资本资源

该公司维持2.5亿美元的循环信贷额度（“信贷额度”）。截至2024年3月31日，公司已提取1.25亿美元的可用信贷（不包括信用证）。信贷额度的期限为四年，将于2025年11月4日到期。信贷额度下的可用金额于2024年11月4日降至1.75亿美元。SOFR信贷额度下的SOFR贷款的应计利息，外加2.25％至3.25％的适用利润，该利润率因公司的合并杠杆水平而异。

信贷额度包括此类贷款的惯用契约，除其他事项外，包括报告要求以及其中规定的正面、负面和财务契约。截至2024年3月31日，公司遵守了信贷额度下的所有契约。


截至目前	2024年3月31日		2023年12月31日		改变
现金和现金等价物		87.7		128.1		(40.4)
信贷额度		250.0		250.0		-
可用流动性总额		337.7		378.1		(40.4)
从信贷额度中提取的金额¹		(125.0)		(165.0)		40.0
净流动性状况		212.7		213.1		(0.4)
¹不包括信用证

由于四舍五入，数字可能不相加

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截至2024年3月31日的三个月（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

合同义务

截至2024年3月31日，我们的承诺和合同义务的重大变化概述如下。


	截至2024年3月31日的预计应付款
	小于			之后
	1 年	1-3 年	4-5 年	5 年	总计
贸易和其他应付账款	139.4	-	-	-	139.4
债务	45.7	125.0	-	-	170.7
应缴所得税	41.5	-	-	-	41.5
租赁义务	19.8	36.1	4.8	6.0	66.7
其他负债	-	8.4	-	-	8.4
封闭和回收条款	7.2	25.7	7.9	29.4	70.2
总计	253.6	195.2	12.7	35.4	496.9
由于四舍五入，数字可能不相加

SEMARNAT 争议

2023年1月5日，该公司宣布已收到环境和自然资源秘书处（“SEMARNAT”）关于一项决议（“SEMARNAT决议”）的通知，该决议规定，SEMARNAT已取消并正在重新评估其授予Fortuna全资子公司Compania的圣何塞矿环境影响授权（“EIA”）12年的延期 2022年12月，Minera Cuzcatlan S.A. de C.V.（“Minera Cuzcatlan”）。

Minera Cuzcatlan向墨西哥联邦行政法院（“法院”）提起法律诉讼，对环境影响评估的废除提出异议和撤销，还获得了一项永久禁令，允许圣何塞矿在这些法律诉讼裁定之前继续根据12年环境影响评估的条款运营。

2023年10月30日，该公司宣布，法院已作出有利于Minera Cuzcatlan的裁决，并恢复了为期12年的环境影响评估。法院的裁决已被上诉，并于2024年1月被墨西哥合议法院（“上诉法院”）受理。Minera Cuzcatlan于2024年2月向上诉法院提交了答复。预计上诉法院将在未来六至十二个月内作出裁决。Minera Cuzcatlan已经发布的永久禁令仍然有效。

在这些法律诉讼裁定之前，公司已与贷款人就信贷额度下的某些临时限制达成协议（与贷款机构在2023年实施的限制相比，这些限制有所减少），具体如下：

●

该公司不得行使5000万美元的手风琴功能。

●

公司必须保持7000万美元的最低流动性余额。如果公司未能在30天内维持这一最低要求，则该融资机制下的信贷可用性将减少至2亿美元。一旦公司在30天内重新确定最低流动性余额要求，信贷可用性将恢复到2.5亿美元。

●

公司不能进行任何基于现金的允许收购和投资，也不能进行任何全权扩张性资本支出。

●

公司不得对非担保子公司进行超过3,000,000美元的投资或向其提供财务援助。

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截至2024年3月31日的三个月（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

如果：（1）永久禁令停止生效；（2）法院维持SEMARNAT决议，（3）行政机构发布停止圣何塞矿运营的决议，或（4）在2024年12月31日之前未收到墨西哥法律诉讼中不可上诉的积极裁决，则信贷额度下的可用性将减少到零，并将发生违约事件在此之下。

资产负债表外安排

公司没有任何预计会对投资者重要的财务状况、经营业绩、流动性、资本支出或资本资源产生当前或未来影响的资产负债表外安排或承诺。

金融工具

公司不使用复杂的金融工具来对冲外汇或利息敞口。任何套期保值活动都需要获得公司董事会的批准。公司不会持有或发行用于投机或交易目的的衍生工具。

临时定价的1,780万美元贸易应收账款是公司唯一的二级公允价值工具，不持有任何三级工具。

临时定价的贸易应收账款使用伦敦金属交易所的远期价格进行估值，直到最终价格在未来某个日期结算。远期销售和远期外汇合约负债根据估计合同现金流的现值进行估值。未来现金流的估计基于报价的掉期利率、期货价格和银行间借款利率。这些费用使用收益率曲线进行贴现，并根据公司或交易对手的信用风险进行调整。

有关公司使用金融工具的讨论，包括对与此类工具相关的流动性风险的描述，请参阅2023年财务报表附注3（第m节）和附注28。

股票头寸和未偿还期权和基于权益的股票单位

截至2024年5月7日，该公司已发行306,114,040股普通股。此外，还有2,087,751股股票结算的已发行业绩股票单位。没有未流通的激励性股票期权。

在公司发行的这些以股票结算的业绩单位中，共有2,054,962单位的乘数从50％到200％不等，具体取决于某些绩效目标的实现水平。

截至2024年3月31日，公司未偿还的优先次级无抵押可转换债券为4,570万美元。这些债券将于2024年10月31日到期，年利率为4.65％，每半年在4月和10月的最后一个工作日拖欠一次。债券可由持有人选择以每股5.00美元的转换价格转换为公司资本中的普通股，因此最多可发行9,143,000股普通股，在某些情况下可能会进行调整。有关更多详情，请参阅2023年财务报表附注14。

普通课程发行人出价

2024年4月30日，Fortuna宣布，多伦多证券交易所已批准延长该公司的NCIB计划，该计划旨在购买最多15,287,201股已发行普通股。有关其他信息，请参阅 “公司发展”。

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截至2024年3月31日的三个月（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

关联方交易

在截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月中，公司与主要管理人员签订了以下关联方交易：

(a) 主要管理人员

在截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月中，公司董事马里奥·索特伦德向公司收取了咨询服务费用。

支付给主要管理人员的金额如下：


	截至3月31日的三个月
（以千美元表示）	2024		2023
工资和福利		2,931		2,829
董事费		215		207
咨询费		17		16
基于股份的支付		1,741		1,260
		4,904		4,312

非国际财务报告准则财务指标

公司在本MD&A中披露了某些财务指标和比率，这些指标和比率未在《国际财务报告准则》中定义，也未在2024年第一季度财务报表中披露，包括但不限于：每盎司黄金销售的现金成本；每盎司黄金等价物的全额维持现金成本；每盎司应付的每盎司白银等值的现金成本；每盎司应付的全额维持现金成本售出的白银等价物；每售出一盎司应付白银当量的全额现金成本；来自持续运营的自由现金流和自由现金流；调整后的净收益；调整后的应占净收益；调整后的息税折旧摊销前利润；净负债和营运资金。

这些非国际财务报告准则财务指标和非国际财务报告准则比率在采矿业被广泛报告为业绩基准，管理层使用这些指标和非国际财务报告准则比率来监测和评估公司的经营业绩和产生现金的能力。该公司认为，除了根据国际财务报告准则编制的财务指标和比率外，某些投资者还使用这些非国际财务报告准则的财务指标和比率来评估公司的业绩。但是，根据国际财务报告准则，这些指标没有标准化的含义，可能无法与其他公司披露的类似财务指标相提并论。因此，不应孤立地考虑非国际财务报告准则财务指标和非国际财务报告准则比率，也不能将其作为根据国际财务报告准则编制的公司业绩指标和比率的替代品。除每售出当量白银的总维持成本外，该公司对所有报告期的这些指标进行了一致的计算。2024 年第一季度取消了与使用权租赁相关的成本，以便更好地将计算结果与每售出的黄金当量盎司的总维持成本保持一致。

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截至2024年3月31日的三个月（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

下表概述了非国际财务报告准则的财务指标和比率、它们的定义、最直接可比的国际财务报告准则指标以及我们使用这些指标的原因。


非国际财务报告准则财务衡量标准或比率	定义	最直接可比国际财务报告准则测量	为什么我们使用这个衡量标准以及为什么它对投资者有用
已售出的白银当量盎司	白银当量盎司的计算方法是使用已实现价格的相对金属/白银金属价格将其他金属产量转换为白银当量，并将以白银盎司表示的换算后的金属产量与盎司白银产量相加。	银盎司已售出	管理层认为，这为衡量成本和绩效提供了一种一致的方法。
黄金当量盎司已售出	黄金当量盎司的计算方法是使用已实现价格的相对金属/黄金金属价格将其他金属产量转换为黄金当量，并将以黄金盎司表示的换算后的金属产量与盎司黄金产量相加。	黄金盎司已售出	管理层认为，这为衡量成本和绩效提供了一种一致的方法。
现金成本	现金成本包括与金属生产的实际活动直接相关的所有直接和间接运营现金成本，包括采矿和加工成本、第三方炼油和处理费用、现场一般和管理费用、适用的生产税和特许权使用费，这些费用和特许权使用费不是基于销售或应纳税所得额的计算，扣除副产品抵免额，但不包括在合并损益表中计算的销售成本中包含的非现金项目的影响，包括折旧和枯竭、开垦、资本、开发和勘探成本。	销售成本	管理层认为，现金成本和AISC指标提供了有关公司从采矿业务中产生营业收益和现金流的能力的有用信息，并使用此类衡量标准来监控公司采矿业务的业绩。此外，该公司认为，每项衡量标准都为投资者提供了有用的信息，可以逐个矿山比较我们的运营相对业绩与竞争对手的业务。
每盎司的现金成本	该比率的计算方法是将现金成本除以该期间出售的黄金或白银当量盎司。
全额维持成本 (AISC)	根据世界黄金协会（“WGC”）发布的指导方针，该公司结合金矿开采行业内部采取的一项举措，采用了AISC和综合维持成本衡量标准。该公司将其AISC和全额现金成本定义与指南中规定的定义一致，并且公司已按卖出盎司计算的现金成本数据。我们将全额维持成本定义为适用的采矿业务产生的总生产现金成本，但不包括在 IAS-12 范围内被认定为所得税的采矿特许权使用费以及非持续性资本支出。持续的资本支出、企业销售、一般和管理费用以及棕地勘探支出被添加到现金成本中。AISC是按已实现的金属价格估算的。
每盎司售出 AISC	该比率的计算方法是将AISC除以该期间销售的黄金或白银当量盎司。
全额成本	总成本与AISC一致，但包括非持续资本。

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管理层的讨论与分析

截至2024年3月31日的三个月（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）


非国际财务报告准则财务衡量标准或比率	定义	最直接可比国际财务报告准则测量	为什么我们使用这个衡量标准以及为什么它对投资者有用
来自持续运营的自由现金流	来自持续运营的自由现金流定义为经营活动提供的净现金，包括林德罗调试、减去维持性资本支出和当期所得税支出以及加上已缴所得税、长期应收账款维持资本支出的变化、一次性交易成本、租赁负债的支付和其他非经常性项目。	经营活动提供的净现金	公司和投资者使用这种非国际财务报告准则指标来衡量可用于通过投资和资本支出为公司增长提供资金的现金流。
调整后净收益和调整后应占净收益	调整后的净收益和调整后的应占净收益不包括重大特定项目的税后影响，公司认为这些项目并不能反映公司在报告期内的基本业绩，例如与建设塞盖拉矿相关的外汇收益（亏损）、与收购相关的损益和其他一次性成本、减值费用（逆转）和某些非经常性项目。尽管其中一些项目是经常性的，例如资产处置亏损和非对冲衍生品损益，但该公司认为，它们并不能反映其当前业务的基本经营业绩，也不一定代表未来的经营业绩。	净收入应占净收益	管理层认为，除了根据国际财务报告准则制定的传统指标外，公司和某些投资者和分析师还使用这些信息和从传统国际财务报告准则指标中获得的信息来评估公司的业绩。
调整后 EBITDA	调整后的息税折旧摊销前利润是一项非国际财务报告准则指标，计算为扣除利息、税项、折旧和摊销前的净收益，调整后不包括重要但不能反映公司基础业务的特定项目，例如与塞盖拉矿建设相关的外汇收益（亏损）、与收购相关的损益和其他一次性成本、减值费用（逆转）、衍生品的未实现收益（亏损）和某些非盈利支出经常性项目，包含在合并收益的 “其他支出” 中声明。其他公司可能以不同的方式计算调整后的息税折旧摊销前利润。	净收入	管理层认为，调整后的息税折旧摊销前利润提供了有价值的信息，可作为公司产生运营现金流为营运资金需求、偿还债务和资本支出提供资金的能力的指标。调整后的息税折旧摊销前利润也是一种常用指标，它根据调整后息税折旧摊销前利润与市值之间的观察或推断关系，提供投资者和分析师用于估值目的的额外信息。
营运资金	营运资金是非国际财务报告准则的衡量标准，其计算方法是从流动资产中减去流动负债。	流动资产、流动负债	管理层认为，营运资金是衡量公司流动性的有用指标。
净负债	净负债是一项非国际财务报告准则衡量标准，其计算方法是将当前和长期负债相加，然后减去现金和现金等价物。	流动债务、长期债务、现金和现金等价物	管理层认为，净负债是衡量公司流动性的有用指标。

售出每盎司黄金等价物的现金成本

下表显示了2024年第一季度财务报表中每盎司黄金当量的现金成本与销售成本的对账情况：

每盎司黄金当量的现金成本

林德罗

Yaramoko

塞盖拉

圣何塞

Caylloma

GEO 现金成本

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管理层的讨论与分析

截至2024年3月31日的三个月（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

已售出-2024 年第一季度
销售成本	34,049	34,951	45,209	23,724	17,105	155,040
损耗、折旧和摊销	(11,580)	(10,215)	(23,916)	(391)	(3,824)	(49,926)
特许权使用费和税收	(253)	(4,293)	(5,472)	(704)	(354)	(11,076)
副产品积分	(424)	—	—	—	—	(424)
其他	—	—	—	6	(331)	(325)
治疗和精炼费	—	—	—	973	1,231	2,204
每售出一盎司黄金当量适用的现金成本	21,792	20,443	15,821	23,608	13,827	95,491
已售出的黄金当量盎司	21,628	27,171	34,450	12,090	13,330	108,670
每盎司黄金等价物的现金成本（美元/盎司）	1,008	752	459	1,953	1,037	879
黄金当量是使用2024年第一季度黄金的已实现价格为2,087美元/盎司金、23.4美元/盎司银元、2,084美元/吨铅和2,450美元/吨锌的已实现价格计算得出的。
由于四舍五入，数字可能不相加


每售出黄金当量盎司的现金成本-2023 年第一季度	林德罗	Yaramoko	塞盖拉	圣何塞	Caylloma	GEO 现金成本
销售成本	41,725	44,863	—	32,523	16,108	135,219
损耗、折旧和摊销	(13,192)	(17,368)	—	(9,912)	(3,483)	(43,955)
特许权使用费和税收	(3,926)	(3,362)	—	(1,257)	(166)	(8,711)
副产品积分	(799)	—	—	—	—	(799)
其他	15	—	—	(17)	(471)	(473)
治疗和精炼费	—	—	—	724	5,506	6,230
每售出一盎司黄金当量适用的现金成本	23,823	24,133	—	22,061	17,494	87,511
已售出的黄金当量盎司	26,763	29,472	—	23,127	16,179	95,541
每盎司黄金等价物的现金成本（美元/盎司）	891	819	—	954	1,081	916
黄金当量是使用2023年第一季度黄金的已实现价格为1,893美元/盎司金、22.5美元/盎司银元、2,256美元/吨铅和3,197美元/吨锌的已实现价格计算得出的。
由于四舍五入，数字可能不相加

售出每盎司黄金等价物的全额持续现金成本和全额现金成本

下表显示了截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月中每盎司黄金等价物的全部维持现金成本明细：


每售出黄金当量盎司的 AISC —— 2024 年第一季度	林德罗	Yaramoko	塞盖拉	圣何塞	Caylloma	企业	GEO AISC
每枚金币适用的现金成本	21,792	20,443	15,821	23,608	13,827	—	95,491

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管理层的讨论与分析

截至2024年3月31日的三个月（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

售出当量盎司
特许权使用费和税收	253	4,293	5,472	704	354	—	11,076
工人的参与	—	—	—	—	417	—	417
一般和行政	2,879	550	1,168	1,458	1,219	10,649	17,923
现金成本总额	24,924	25,286	22,461	25,770	15,817	10,649	124,907
维持资本¹	10,405	12,033	10,188	261	4,641	—	37,528
全方位维持成本	35,329	37,319	32,649	26,031	20,458	10,649	162,435
黄金等量盎司已售出	21,628	27,171	34,450	12,090	13,330	—	108,670
每盎司的全部维持成本	1,634	1,373	948	2,153	1,535	—	1,495
黄金当量是使用2024年第一季度黄金的已实现价格为2,087美元/盎司金、23.4美元/盎司银元、2,084美元/吨铅和2,450美元/吨锌的已实现价格计算得出的。
由于四舍五入，数字可能不相加
¹以现金为基础列报


每售出黄金当量盎司的 AISC-2023 年第一季度	林德罗	Yaramoko	塞盖拉	圣何塞	Caylloma	企业	GEO AISC
每售出一盎司黄金当量适用的现金成本	23,823	24,133	—	22,061	17,494	—	87,511
特许权使用费和税收	3,926	3,362	—	1,257	166	—	8,711
工人的参与	—	—	—	21	517	—	538
一般和行政	1,992	889	—	1,802	1,144	8,681	14,508
现金成本总额	29,741	28,384	—	25,141	19,321	8,681	111,268
维持资本³	8,343	16,099	—	5,022	3,870	—	33,334
全方位维持成本	38,084	44,483	—	30,163	23,191	8,681	144,602
黄金等量盎司已售出	26,763	29,472	—	23,127	16,179	—	95,541
每盎司的全部维持成本	1,424	1,509	—	1,304	1,433	—	1,514
黄金当量是使用2023年第一季度黄金的已实现价格为1,893美元/盎司金、22.5美元/盎司银元、2,256美元/吨铅和3,197美元/吨锌的已实现价格计算得出的。
由于四舍五入，数字可能不相加
¹以现金为基础列报

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管理层的讨论与分析

截至2024年3月31日的三个月（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

每售出应付盎司白银当量的成本现金成本

下表显示了2024年第一季度财务报表中售出的每盎司应付白银当量的现金成本与销售成本的对账情况：


售出每盎司白银当量的现金成本——2024 年第一季度	圣何塞	Caylloma	SEO 现金成本
销售成本	23,724	17,105	40,829
损耗、折旧和摊销	(391)	(3,824)	(4,215)
特许权使用费和税收	(704)	(354)	(1,058)
其他	6	(331)	(325)
治疗和精炼费	973	1,231	2,204
每售出等值白银的现金成本适用	23,608	13,827	37,435
已售出的等量白银¹	1,073,948	1,190,990	2,264,938
每盎司白银等价物的现金成本（美元/盎司）	21.98	11.61	16.53
1 圣何塞在 2024 年第一季度售出的白银当量是使用88. 4:1 的白银黄金比率计算得出的。Caylloma在2024年第一季度销售的白银当量是使用86. 8:1 的银与铅的比率为 1:24.7 磅和 1:21.0 磅的银锌比率计算得出的。
²白银当量是使用黄金、白银、铅和锌的已实现价格计算的。请参阅财务业绩-销售额和已实现价格
由于四舍五入，数字可能不相加


每售出一盎司白银当量的现金成本-2023 年第一季度	圣何塞	Caylloma	SEO 现金成本
销售成本	32,523	16,108	48,631
损耗、折旧和摊销	(9,912)	(3,483)	(13,395)
特许权使用费和税收	(1,257)	(166)	(1,423)
其他	(17)	(471)	(488)
治疗和精炼费	724	5,506	6,230
每售出等值白银的现金成本适用	22,061	17,494	39,555
已售出的等量白银¹	1,944,265	1,373,699	3,317,964
每盎司白银等价物的现金成本（美元/盎司）	11.35	12.74	11.92
1 2023年第一季度在圣何塞出售的白银当量为81. 2:1。2023年第一季度Caylloma的白银当量销售量是使用0. 0:1 的银金比率计算得出的，银铅比为 1:22.3 磅，银锌比为 1:15.7。
²白银当量是使用黄金、白银、铅和锌的已实现价格计算的。请参阅财务业绩-销售额和已实现价格
重报了数字，删除了使用权
由于四舍五入，数字可能不相加

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截至2024年3月31日的三个月（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

售出每盎司应付白银等价物的全额维持现金成本和全部现金成本

下表显示了截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月中售出的每盎司应付白银当量的全部维持现金成本明细：


每售出白银当量盎司的 AISC —— 2024 年第一季度	圣何塞	Caylloma	搜索引擎优化
每售出一盎司白银当量适用的现金成本	23,608	13,827	37,435
特许权使用费和税收	704	354	1,058
工人的参与	—	417	417
一般和行政	1,458	1,219	2,677
现金成本总额	25,770	15,817	41,587
维持资本³	261	4,641	4,902
全方位维持成本	26,031	20,458	46,489
已售出等值白银盎司¹	1,073,948	1,190,990	2,264,938
每盎司的全部维持成本²	24.24	17.18	20.53
1 圣何塞在 2024 年第一季度售出的白银当量是使用88. 4:1 的白银黄金比率计算得出的。Caylloma在2024年第一季度销售的白银当量是使用86. 8:1 的银与铅的比率为 1:24.7 磅和 1:21.0 磅的银锌比率计算得出的。
2 白银当量是使用黄金、白银、铅和锌的已实现价格计算的。请参阅财务业绩-销售额和已实现价格
3 以现金为基础列报


每售出白银当量盎司的 AISC-2023 年第一季度	圣何塞	Caylloma	搜索引擎优化
每售出一盎司白银当量适用的现金成本	22,061	17,494	39,555
特许权使用费和税收	1,257	166	1,423
工人的参与	21	517	538
一般和行政	1,802	1,144	2,946
现金成本总额	25,141	19,321	44,462
维持资本³	5,022	3,870	8,892
全方位维持成本	30,163	23,191	53,354
已售出等值白银盎司¹	1,944,265	1,373,699	3,317,964
每盎司的全部维持成本²	15.51	16.88	16.08
1 2023年第一季度在圣何塞出售的白银当量为81. 2:1。2023年第一季度Caylloma的白银当量销售量是使用0. 0:1 的银金比率计算得出的，银铅比为 1:22.3 磅，银锌比为 1:15.7。
2 白银当量是使用黄金、白银、铅和锌的已实现价格计算的。请参阅财务业绩-销售额和已实现价格
3 以现金为基础列报

来自持续运营的自由现金流

下表显示了截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月中，来自持续经营业务的自由现金流与经营活动提供的净现金的对账情况，这是最直接可比的国际财务报告准则衡量标准：


		截至3月31日的三个月
（以百万计）	2024		2023

经营活动提供的净现金		48.9		41.8
增加矿物特性、厂房和设备		(32.4)		(30.4)
蓝筹互换投资的收益		2.6		-
使用权付款		(4.9)		(3.0)
其他调整		(2.1)		0.1
来自持续运营的自由现金流		12.1		8.5

由于四舍五入，数字可能不相加

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管理层的讨论与分析

截至2024年3月31日的三个月（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

调整后净收益

下表显示了截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月调整后净收益的对账情况，这是最直接可比的国际财务报告准则指标：


		截至3月31日的三个月
（以百万计）	2024		2023
净收入		29.1		11.9
调整额，扣除税款：
社区支持准备金和应计款项¹		(0.2)		-
衍生品的未实现亏损（收益）		-		1.0
使用权资产的增加		0.9		0.6
其他非现金/非经常性项目		(0.2)		(0.3)
调整后净收益		29.6		13.2
¹金额记录在销售成本中

由于四舍五入，数字可能不相加

调整后 EBITDA

下表显示了截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月调整后息税折旧摊销前利润与净收益（最直接可比的国际财务报告准则指标）的对账情况：


	截至3月31日的三个月
（以百万计）	2024		2023
净收入		29.1		11.9
调整：
社区支持准备金和应计款项		(0.3)		(0.1)
净财务项目		6.2		2.6
折旧、损耗和摊销		50.3		44.4
所得税		14.5		7.9
其他非现金/非经常性项目		(4.6)		(1.4)
调整后 EBITDA		95.2		65.3

由于四舍五入，数字可能不相加

财神 | 29

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管理层的讨论与分析

截至2024年3月31日的三个月（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

调整后的应占净收益

下表显示了截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月的调整后归属净收益（最直接可比的国际财务报告准则指标）的对账情况：


		截至3月31日的三个月
（以百万计）	2024		2023
归属于股东的净收益		26.3		10.9
调整额，扣除税款：
社区支持准备金和应计款项¹		(0.2)		-
衍生品的未实现亏损（收益）		-		1.0
使用权资产的增加		0.9		0.6
其他非现金/非经常性项目		(0.3)		(0.3)
调整后的应占净收益		26.7		12.2
¹金额记录在销售成本中

净负债

下表显示了截至2024年3月31日的净负债的计算结果：



（以百万计，净负债总额与调整后息税折旧摊销前利润的比率除外）		截至2024年3月31日
信贷额度	$		125.0
可转换债券			45.7
债务			170.7
减去：现金和现金等价物			(87.7)
净负债总额¹	$		83.0
调整后的息税折旧摊销前利润（过去四个季度）	$		335.1
净负债总额与调整后息税折旧摊销前利润比率			0.2:1
¹不包括信用证

营运资金

下表显示了截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月的营运资金的计算结果：


	截至3月31日的三个月
	2024		2023
流动资产	$	312,025	$	264,782
流动负债		246,255		139,168
营运资金	$	65,770	$	125,614

合格人员

技术服务高级副总裁埃里克·查普曼是不列颠哥伦比亚省工程师和地球科学家协会的专业地球科学家（注册号为36328），也是公司的合格人员（根据国家仪器43-101的定义）。查普曼先生审查并批准了本MD&A中包含的科学和技术信息，并对基础数据进行了验证。

其他信息、风险和不确定性

有关公司运营风险的更多信息，请参阅公司最新年度信息表中标题为 “业务描述——风险因素” 的章节，该表可在SEDAR+的www.sedarplus.ca和EDGAR上查阅，网址为www.sedarplus.ca，网址为www.sec.gov/edgar.shtml。

Fortuna | 30

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管理层的讨论与分析

截至2024年3月31日的三个月（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

风险和不确定性

在矿床的勘探、开发和开采中，我们面临着各种重大风险。其中一些财务和运营风险可能会对我们的现金流和盈利能力产生重大影响。我们面临的最重要的风险和不确定性包括：运营风险和采矿活动附带的风险；矿产资源、矿产储量和金属回收率的估计；替代矿产储量的能力；公司在确定生产计划、经济回报和成本时必须做出的假设；与塞盖拉矿等新采矿业务相关的不确定性，与项目开发相关的固有风险；勘探和基础设施开发所需的大量资金；未来环境监管；法院恢复圣何塞矿12年环境影响评估的决定及其当前上诉；我们经营所在司法管辖区的政治和经济风险；全球地缘政治风险；资金汇回；政府法规和许可要求、环境立法；异常或极端自然事件；气候变化；劳资关系；使用外部承包商；维护采矿特许权，质疑公司财产所有权；终止采矿特许权某些情况；与公司财产的手工或非正规采矿相关的风险；遵守国际劳工组织第169号公约；维持与当地社区的关系；声誉风险；反对公司的勘探、开发或运营活动；勘探和开发资金；我们运营矿场的生产风险；我们偿还和偿还债务的能力；施加重大运营和财务限制的限制性契约；控制权变更限制；偿债义务；债务违约和违约；信用评级；我们吸引和留住熟练员工的能力；在所有司法管辖区维持适当和充足的保险的能力；我们对腐败和反贿赂法律和制裁的遵守情况；与正常业务过程中出现的法律诉讼相关的风险；外币风险；金属价格波动；我们向有限数量的冶炼厂和承购商出售商品的能力；税务问题；应收账款信用风险；回收；与信息和运营技术系统相关的风险；未来法律的结果诉讼和合同和解；疫情、流行病和公共卫生危机；公司普通股和债券市场价格的波动；公司普通股或可转换为普通股的证券的未来发行导致股东稀释；分红；竞争。这些风险并不是我们面临的风险和不确定性的全面清单。我们目前不知道或我们目前认为不重要的风险和不确定性也可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和前景产生重大不利影响。有关我们业务和股价风险和不确定性的全面讨论，请参阅我们当前截至2023年12月31日的年度信息表中的 “风险因素” 部分，以及管理层对截至2023年12月31日止年度的讨论和分析中的 “风险和不确定性” 部分（可在SEDAR+上查阅，网址为www.sedarplus.ca），以及本MD&A中以引用方式纳入了哪些风险。

在截至2024年3月31日的三个月中，我们的财务、运营和业务风险敞口的重大变化包括：

●

布基纳法索政府继续面临财政压力，需要为该国北部的战争提供资金。这影响了政府付款的及时性，特别是增值税的退款。管理层继续与政府和当地银行合作，寻找收取、抵消或出售其在布基纳法索持有的增值税的机会。

●

作为林德罗项目结构和林德罗矿运营的一部分，Fortuna实施了一系列公司间循环出口前融资机制。这使出口商能够将销售收益直接用于支付该融资机制下的本金和利息。由于金属价格上涨和资本支出时机，可能没有足够的空间汇回出口前机制下的资金，因此公司可能需要暂时将美元汇回阿根廷并将其兑换成阿根廷比索。

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管理层的讨论与分析

截至2024年3月31日的三个月（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

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该公司的采矿业务在开采和加工业务中使用了大量的水和电力。该公司以合理的成本确保可持续的水电供应的能力取决于许多可能无法控制的因素，包括全球和地区的供需、政治和经济状况、影响当地供应的问题以及天气和环境和气候影响。特别是，萨赫勒地区和整个西非的许多国家遭受了强烈的热浪袭击，这场热浪于3月底袭击，并且仍在继续。马里和布基纳法索南部地区的炎热程度最为强烈。因此，由于供水有限，该公司的计划加工业务可能会面临一些限制。管理层正在监测亚拉莫科矿的供水及其使用情况，目前正在通过增加当地水坝的抽水量、增加当前钻孔的抽水量以及调查从附近地区钻孔中用卡车运水的情况，确保额外的供水。此外，在第一季度末之后，塞盖拉和亚拉莫科矿山的电力供应受到公司无法控制的事项的影响。更多信息见 “运营业绩” —— “布基纳法索亚拉莫科矿” 和 “科特迪瓦塞盖拉矿”。管理层继续监测情况，并正在根据公司可接受的条件调查其在科特迪瓦和布基纳法索的业务中的替代发电来源。

关键会计估计、假设和判断

按照《国际财务报告准则》编制合并财务报表要求管理层作出判断、估计和假设，这些判断、估计和假设会影响会计政策的适用以及报告的资产、负债、收入和支出金额。实际结果可能与这些估计值有所不同。每个期末都要审查估计数和基本假设。会计估计数的修订在修订估计数的时期和任何受影响的未来时期内予以确认。

有关我们的重要判断和会计估计的更多信息，请参阅我们的2023年财务报表附注4。这些重大判决和会计估计数随后没有实质性变化。

会计政策的变化

公司通过了对国际财务报告准则的各种修正案，这些修正案对自2024年1月1日或之后开始的会计期内生效。其中包括对国际会计准则第1号（将负债归类为流动或非流动负债以及附有契约的非流动负债）、国际财务报告准则第16号（销售和回租中的租赁负债）、国际会计准则第7号和国际财务报告准则第7号（供应商融资安排）以及国际会计准则第28号和国际财务报告准则第10号（投资者与其联营企业或合资企业之间的资产出售或出资）的修订。采用的影响对公司的中期财务报表并不重要。

控制和程序

评估披露控制和程序

披露控制和程序旨在提供合理的保证，确保及时识别与公司有关的所有重要信息并将其传达给管理层。公司管理层在总裁、首席执行官和首席财务官的监督下，负责根据加拿大证券管理局国家仪器52-109的要求以及经修订的1934年《证券交易法》第13a-15（e）条和第15d-15（e）条的定义，设计和运作披露控制和程序。

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管理层的讨论与分析

截至2024年3月31日的三个月（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

管理层关于财务报告内部控制的报告

公司的财务报告内部控制（“ICFR”）旨在为财务报告提供合理的保证

财务报告的可靠性以及根据以下规定为外部报告目的编制财务报表

国际会计准则委员会发布的《国际财务报告准则》。但是，由于其固有的局限性，对财务报告的内部控制可能无法防止或发现所有误报和欺诈行为。

在截至2024年3月31日的三个月中，公司对财务报告的内部控制没有发生任何对公司财务报告的内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响的变化。

关于前瞻性陈述的警示声明

本MD&A以及以引用方式纳入本MD&A的任何文件包括1995年《美国私人证券诉讼改革法》和经修订的1934年《美国证券交易法》第21E条所指的某些 “前瞻性陈述”，以及适用的加拿大证券立法所指的 “前瞻性信息”（统称为 “前瞻性陈述”）。除历史事实陈述外，此处包含的所有陈述均为前瞻性陈述，通常（但并非总是如此）使用 “预期”、“相信”、“计划”、“估计”、“预期”、“预测”、“目标”、“可能”、“潜在”、“打算”、“提前”、“目标”、“项目”、“预算”、“计算” 等词语来识别或关于事件 “将”、“可能”、“可能” 或 “应该” 发生或实现的陈述，以及类似的表述，包括负面变化。本MD&A中的前瞻性陈述包括但不限于以下方面的陈述：涉及隐含评估的矿产资源和矿产储量估算，其基础是估计和假设，即所描述的资源和储量以预测或估计的数量存在，将来可以盈利生产；公司的温室气体减排目标和实现该目标的手段；公司在支持全球到2050年实现净零排放目标方面的长期目标；公司的计划和计划对其材料特性和未来勘探、开发和经营活动的预期，包括但不限于资本支出、生产和现金成本以及AISC估计、勘探活动和预算、预测和进度估计，以及它们对公司经营业绩或财务状况的影响；2024年的估计产量预测；估计成本；2024年的现金成本和全部持续现金成本和支出；2024年的估计资本支出；预计的棕地和2024年的绿地支出；勘探计划；勘探活动的未来结果；公司矿山持续资本投资项目的实施和完成时间；与圣何塞矿预计关闭有关的声明；关于圣何塞矿耶西矿正在进行的勘探的声明；公司预计在截至2024年3月31日的三个月中，内部控制不会发生可能对公司产生重大影响的变化内部控制融资报告；财产许可和诉讼事项；公司对林德罗矿渗滤垫扩建项目竣工时机的预期；有关NCIB计划的声明；公司在塞盖拉的工厂计划；公司开展业务的司法管辖区有效税率的波动；管理层将继续监测阿根廷和布基纳法索的政治和监管环境并将采取适当行动的声明减轻公司面临的风险业务；以及公司对提供最新矿产资源和矿产储量估算值的时间表的预期。

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管理层的讨论与分析

截至2024年3月31日的三个月（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

本MD&A中的前瞻性陈述还包括与Fortuna及其业务相关的财务前景和其他前瞻性指标，包括对财务和业务前景以及未来经营业绩的引用，包括生产、成本指导和预期的未来财务业绩。此类信息可被视为适用的加拿大证券立法（统称为 “FOFI”）所指的面向未来的财务信息或财务前景，已获得公司管理层的批准，其依据是管理层在考虑Fortuna及其业务和财产的行业、业务、财务状况、计划和前景后认为合理的假设。提供这些预测是为了描述公司业务的预期业绩。但是，请读者注意，此类信息是高度主观的，不应将其视为未来业绩的必然指标，实际结果可能与此类预测有很大差异。FOFI构成前瞻性陈述，受以下相同的假设、不确定性、风险因素和条件的约束。

前瞻性陈述涉及已知和未知的风险、不确定性和其他因素，这些因素可能导致公司的实际业绩、业绩或成就与前瞻性陈述所表达或暗示的任何业绩、业绩或成就存在重大差异。这些不确定性和因素包括：与采矿和矿物加工相关的运营风险；与矿产资源和矿产储量估计相关的不确定性；与资本和运营成本、生产计划和经济回报有关的不确定性；与塞盖拉矿等新采矿业务有关的不确定性；对支持库斯卡特兰矿业恢复圣何塞矿环境影响授权的裁决（“环境影响评估”）的上诉将是成功；与公司能力相关的风险更换其矿产储量；与矿产勘探和项目开发相关的风险；货币管制导致的资金汇回的不确定性；环境问题，包括维持、获得或续订环境许可证和潜在的责任索赔；与政治不稳定和公司业务运营法规变化相关的风险；国家和地方政府立法、税收、控制、法规的变化以及各国的政治或经济发展公司从事或可能开展的业务；与战争、敌对行动或其他冲突（例如乌克兰—俄罗斯和以色列—哈马斯冲突）相关的风险及其对全球经济活动可能产生的影响；与在某些情况下终止公司采矿特许权相关的风险；与国际劳工组织（“ILO”）第169号公约的遵守相关的风险；与当地社区和利益相关者发展和维持良好关系；与失去对公众看法控制相关的风险结果社交媒体和其他网络应用程序；公司勘探、开发和运营活动可能遭到反对；与水供应有关的风险；与公司为计划勘探和开发活动获得充足资金的能力相关的风险；收入严重依赖林德罗矿、亚拉莫科矿、塞盖拉矿和圣何塞矿山；财产所有权问题；与公司收购的业务和资产整合相关的风险；减值; 对关键人员的依赖;与涉及公司董事和高级管理人员的潜在利益冲突相关的不确定性；与公司依赖当地法律顾问和顾问及其管理层和董事会在外国司法管辖区的经验相关的风险；保险覆盖范围的充足性；运营安全和安保风险；与公司遵守美国萨班斯-奥克斯利法案相关的风险；与外国腐败行为条例和反贿赂法相关的风险；法律诉讼和潜在的法律诉讼；不确定性与总体经济状况有关；与流行病、流行病和公共卫生危机相关的风险；及其可能对公司业务、运营和财务状况的影响；公司进入供应链的能力；公司运输产品的能力；以及对公司员工和当地社区的影响；所有这些都可能影响公司的运营能力；竞争；金属价格波动；进口监管和限制；高利率通货膨胀；与之相关的风险签订基本金属生产的大宗商品远期和期权合约；货币汇率波动以及外汇和货币限制；未能履行信贷额度下的契约，或发生可能减少公司流动性并对其业务产生不利影响的违约事件；税务审计和重新评估；与套期保值相关的风险；与精矿处理费用和运输成本相关的不确定性；公司分配的土地开垦资金是否充足；与依赖相关的风险信息技术系统，这些系统在实施和整合过程中会受到干扰、损害、故障和风险；与自然和气候变化条件相关的不确定性；与气候变化立法相关的风险；我们管理物理和

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管理层的讨论与分析

截至2024年3月31日的三个月（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

与气候变化相关的过渡风险并成功调整我们的业务战略以适应低碳全球经济；与公司普通股和公司债券交易价格波动相关的风险；进一步股权或可转换债券融资产生的稀释；与公司普通股或债券价格下跌导致的未来流动性不足相关的风险；与公司未来支付股息能力相关的不确定性风险；相关风险；相关风险向市场出售本公司的证券；与公司债券相关的风险；与执行美国可能对公司做出的任何判决相关的不确定性；以及本管理与分析报告中的 “风险和不确定性” 部分以及我们向加拿大证券管理人提交的截至2023年12月31日的财政年度年度信息表中 “风险因素” 部分中提及的因素，可在www.sedarplus.ca上查阅，并向美国证券交易所提交佣金是公司40-F表格的一部分，可在以下网址获取www.sec.gov/edgar.shtml。尽管公司试图确定可能导致实际行动、事件或结果与前瞻性陈述中描述的存在重大差异的重要因素，但可能还有其他因素导致行动、事件或结果不符合预期、估计或预期。

本MD&A中包含的前瞻性陈述基于管理层认为截至本MD&A之日合理的假设和因素，包括但不限于：将获得并维持其物业勘探、开发、建设和生产所需的所有第三方合同、监管和政府批准；不存在影响运营的重大中断，无论是与劳动力、供应、电力、封锁、设备损坏还是其他事项有关；水电的持续供应公司业务的消息来源；乌克兰——俄罗斯和以色列——哈马斯冲突或其他会损害其提供商品和服务的能力的冲突对公司矿场的各承包商、供应商和分包商没有产生任何实质性和负面影响；在符合公司当前预期的基础上继续进行许可、施工、开发、扩建和生产；向墨西哥合议法院提起上诉，对复议提出质疑环境影响评估将不成功；有关金属价格和货币汇率的预期趋势和具体假设；燃料、电力、零件和设备以及其他关键供应的价格和可用性与当前水平保持一致；产量预测符合预期；正常业务过程中出现的任何调查、索赔以及法律、劳动和税收诉讼都不会对公司的经营业绩或财务状况产生实质性影响；以及公司当前矿产资源和矿产储量估计的准确性。

这些前瞻性陈述是截至本MD&A发布之日作出的。无法保证前瞻性陈述将被证明是准确的，因为实际结果和未来事件可能与此类陈述中的预期存在重大差异。因此，提醒读者不要过分依赖前瞻性陈述。除非法律要求，否则公司不承担在本文件发布之日之后修改或更新这些前瞻性陈述的义务，也没有义务对其进行修改以反映未来意外事件的发生。

致美国投资者关于储量和资源估计的警示性说明

根据经修订的1934年《美国证券交易法》第3b-4条的定义，该公司是加拿大的 “外国私人发行人”，并被允许根据加拿大现行证券法的要求准备此处包含的技术信息，这些要求不同于美国现行证券法的要求。

此处包含的有关公司财产的技术披露是根据NI 43-101编制的。NI 43-101是由加拿大证券管理局制定的一项规则，为发行人公开披露与矿业项目有关的科学和技术信息制定了标准。NI 43-101与美国证券交易委员会普遍适用于美国公司的披露要求有很大不同。因此，此处包含的信息无法与根据美国证券交易委员会披露要求报告的美国公司公开的类似信息进行比较。

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业务概述	4
企业发展	4
亮点	4
财务业绩	7
季度经营业绩	10
季度信息	17
流动性和资本资源	18
金融工具	21
股票头寸和未偿还期权和基于权益的股票单位	21
关联方交易	22
非国际财务报告准则财务指标	22
风险和不确定性	31
关键会计估计、假设和判断	32
控制和程序	32
关于前瞻性陈述的警示声明	33
致美国投资者的关于储量和资源估算的警示性说明	35