以下是自由环球有限公司首席执行官迈克尔·弗里斯和首席财务官查尔斯·布拉肯于2024年5月2日举行的财报的记录摘录。

企业参与者

迈克尔·弗里斯 — Liberty Global Ltd 首席执行官、总裁兼副董事长

Charles H.R. Bracken — 首席财务官兼执行副总裁

首席执行官收益策略更新部分

迈克尔·弗里斯

Liberty Global Ltd首席执行官、总裁兼副董事长

也许最重要的是我们预计随着Sunrise在瑞士的分离和上市，以及随后在今年第四季度分拆这些股票所创造的价值。

幻灯片6提供了当今交易的最新情况。也许只是想暂时回顾一下交易的理由。通过在瑞士交易所上市 Sunrise，目标是为公司创造一个完全分布的本地估值，我们认为，这将为我们的股票交易或今天的估值带来可观的溢价。现在，Sunrise的股票故事引人入胜。瑞士是一个稳定的三人市场，Sunrise脱颖而出，是唯一的纯粹全国冠军。安德烈和团队面前有多个增长杠杆。也许最重要的是，可观的自由现金流利润率，这将为有吸引力的股息故事奠定基础。

Sunrise 股票的故事引人入胜。瑞士是一个稳定的三人市场，Sunrise脱颖而出，是唯一的纯粹全国冠军。安德烈和团队面前有多个增长杠杆，也许最重要的是，可观的自由现金流利润率将支撑一个有吸引力的股息故事。

我们的目标是今年第四季度完成交易，这将需要再次将100％的股份分拆给Liberty Global的股东。目前的时间表是下个月向美国证券交易委员会提交一份机密的F-4表格。

提醒一下，我们将向Sunrise注资15亿瑞士法郎或17亿美元，以削弱公司的预期。显然，这将增加上市工具的股票价值，而股票价值以更高的Sunrise股价的形式直接累积给你，查理稍后将讨论这个数学运算。17亿美元的资金将来自All3Media约4亿美元的收益、截至2024年超过/-4亿美元的Sunrise自由现金流以及约10亿美元的公司现金。

毫不奇怪，有兴趣参与本次上市前交易的金融和战略各方都与摩根大通和瑞银进行了接触。我只想去

假设我们处于聆听模式，但我们无意减缓进程，并承诺以任何一种方式继续进行。这笔交易正在发生。

这些群体中有许多人被Sunrise的股息状况所吸引，我们预计Sunrise的股息每年将至少支付2.4亿瑞士法郎，而且会随着时间的推移而增加。从这个角度来看，我刚才提到的仅Sunrise的股息就相当于Liberty Global整个市值的4％的收益率。到目前为止，已有11位分析师弄清楚了这一点，并发布了有关Sunrise股票的报告，该报告将Liberty的股票价值定在每股11美元之间。而且我们没有对这些数字发表评论，但相对于我们的16美元股价，这确实看起来很重要。您即将有机会进一步了解这方面的信息。管理团队打算在适当的时候举办资本市场日，然后进行完整的路演。

现在有人问：“分拆后Liberty Global的其余部分会怎样？”在回答这个问题之前，我认为将事情置于上下文中很重要。Sunrise仅占我们总息税折旧摊销前利润的12％左右，约占相应息税折旧摊销前利润的20％。因此，我们的大部分固定移动融合业务目前保持不变。正如我们刚才谈到的那样，我们相信我们有很多非常好的机会来推动剩余市场的价值。当然，我们的现金余额将减少约10亿美元，但我们仍在上游产生（听不见的）自由现金流。正如我所提到的，我们不断研究资产出售以补充现金。

最后，顺便说一句，就像我们所有的运营业务甚至我们出售的业务一样，Sunrise仍将依赖Liberty Global提供某些技术产品和管理服务，这将继续抵消我们的大量核心成本。

查尔斯 H.R. Bracken

自由环球有限公司首席财务官

现在我们来看日出，假设——仅假设该公司目前的平均分析师估值为80亿瑞士法郎，我们得出的每股11美元，预计Liberty Global承诺的15亿瑞士法郎的现金注入。现在，假设瑞士分拆前后有3.5亿股股票，假设在瑞士分拆前后有3.5亿股股票，如果将所有这些加起来，则Liberty Global股票的隐含价值约为每股25美元。

斯蒂芬·马尔科姆-雷德本（欧洲）有限公司，研究部

其次，只有迈克你在日出后的 Liberty 中提出了观点。显然，这个故事还有很多有趣的方面。但是我的担忧之一是，如果股价不变动，市值就会很低，25亿美元、30亿美元的流动性可能会成为问题。那是你想过的事情吗？还有任何一种

你可以采取措施来处理这个问题，比如回购之类的事情。只是想对流动性价格支出发表自己的看法。

迈克尔·弗里斯

--首先是第二个问题。我想确保我能理解。听着，我们显然认为，如果你愿意的话，我们正在采取的措施，特别是围绕Sunrise采取的措施，将迫使问题发生。作为股东，我们都是这里的股东，如果我们在Sunrise中获得一股具有实质价值的股票，而如果你愿意的话，RemainCo不进行交易，那么我们将考虑需要采取什么样的措施来弥合差距，缩小与RemainCo的差距，或者采取其他措施，或者采取其他措施。

但这是一步一个脚印。我们当然是这样看的。如果你愿意的话，我们预计不会因为这种变化而对Liberty Global进行重新评级。而且，当我们继续证明我们正在执行增长计划和战略计划时，我们拥有和控制的资产以及与之合作的资产是宝贵的资产。我的意思是，我不确定我是否遵循了这个观点，也许史蒂夫，只要澄清一下这个问题大约30亿美元，这样我就能清楚你的意思了。

斯蒂芬·马尔科姆

我想我担心的是，我认为你面临的问题之一是你显然是一家相当深奥的公司。你是美国的名单，你在这里经营，市值相当复杂。而且，随着市值的缩小，我猜投资者越来越难以花费可能被赶走的股票的时间和流动性。我的意思是，很明显，你遇到了Telenet的问题，它非常非常小（听不见），但略有不同。但是，你是否担心，如果市值不调整你正在采取的措施，回购股票就会变得更加困难，因为流动性可能会受到公司规模小的影响，而你对日出后可能又是一家规模小得多的公司的看法？

迈克尔·弗里斯

是的。我明白你的意思。我的意思是，我们的预期是RemainCo的交易价格将从今天的水平上涨，因为我们认为，很明显，根据分拆的运作方式和股票的价值，剩余资产的估值同样被低估。现在你要说一句话，嘿，他们可能会继续在交易的地方进行交易。到了那座桥我们就会过那座桥。目前，我们预计将对RemianCo进行重新评级，我们继续在英国、比利时和其他市场拥有的基础业务的估值将以类似的方式进行估值，因为我们已经证明该股票的内在价值没有得到承认。如果没有发生这种情况，我们过桥时就会过那座桥。在这一点上，我不会过早地告诉你我们可以做什么或可能不做什么，但是你提出了很好的观点，让我们看看它是如何发展的。

我对两件事非常有信心。第一，瑞士的交易将改变游戏规则，而且一定会发生，我们都会非常感激它的发生。其次，它将重塑人们对Liberty Global的看法，即我们如何处理价值创造和价值分配，以及我们对我们拥有和控制的剩余业务以及我们如何利用这些业务创造价值的看法。但是让我们来看看。我明白你的意思。我不会过早地猜测事情，让我们看看事情是如何发展的。