美国天然气基金有限公司(UNG)是一家以有限合伙形式组织的交易所交易基金，发行在纽约证券交易所(NYSE Arca)交易的股票。NGG的投资目标是跟踪短期天然气期货合约的基准。UNG向其普通合伙人美国商品基金有限责任公司(“USCF”)支付管理费，并产生运营成本。UNG和USCF位于1850山。暗黑破坏神大道，640套房，核桃溪，加利福尼亚州 94596。UNG和USCF的电话号码都是510.522.9600。为了让一项假设的股票投资在未来12个月内实现盈亏平衡，假设卖价为9.07美元(2023年2月28日的资产净值)，投资必须产生0.00%或0.00美元的回报。

UNG是一种交易所交易基金。这意味着，决定买卖UNG股票的大多数投资者通过他们的经纪人下交易订单，可能会产生惯例的经纪佣金和手续费。股票在纽约证券交易所的交易代码是“UNG”，并且像其他公开交易的证券一样，在整个交易日以买入和要价买卖。

授权参与者最初购买股票后，股票在纽约证券交易所Arca交易。授权参与者是指机构公司，通过UNG的营销代理Alps Distributors，Inc.(“营销代理”)购买和赎回称为“篮子”的10万股股票。篮子的价格等于营销代理接受购买篮子的订单当日100,000股的资产净值(“NAV”)。每股资产净值的计算方法是：UNG总资产的当前市值(纽约证交所收盘后)减去任何负债，再除以总流通股数量。 UNG股票的发售是一种“尽力而为”的发售，这意味着营销代理和任何授权的参与者都不需要购买特定数量或美元金额的股票。USCF向市场营销代理支付营销费，其中包括固定的年度金额加上基于出售的股票数量的激励费。授权参与者不会从UNG、USCF或其任何附属公司获得与出售股份相关的任何费用或其他补偿。向营销代理和USCF的任何附属公司支付的与本次股票发售相关的分销相关服务的补偿总额不得超过发售总收益的 10%(10%)。

投资者在当天从其经纪人处买卖股票时，可能会以相对于UNG投资的基础天然气期货合约的市场价值溢价或折让，这是因为二级交易市场中股票的供求力量正在发挥作用，这些力量与影响天然气价格的力量和作为UNG投资基准的天然气期货合约密切相关，但并不完全相同。投资UNG涉及的风险类似于直接投资天然气市场的风险，但它不是直接在天然气市场交易的代表。投资UNG还涉及下文所述的关联风险和其他重大风险。在作出投资决定之前，您应仔细考虑下面介绍的风险。见第7页开始的“投资UNG所涉及的风险因素”。

美国证券交易委员会的股票发行是根据1933年的《证券法》(以下简称《1933年法》)在美国证券交易委员会(“SEC”)登记的。本次发售拟为持续发售，预计在所有登记股份已售出或自最初发售之日起计三年(以较早者为准)前不会终止，除非根据1933年法令规则准许延长，但若UNG并无合适或实际可行的投资，则发售可能会暂时中止。UNG不是根据1940年《投资公司法》(“1940法案”)注册的互惠基金，不受1940年法案监管。

美国证券交易委员会和任何州证券委员会都没有批准或不批准本招股说明书中提供的证券，也没有确定本招股说明书是否真实或完整。任何相反的陈述都是刑事犯罪。

UNG是商品池，而USCF是商品池运营商(CPO)，受商品期货交易委员会(CFTC)和美国国家期货协会(NFA)根据商品交易法(CEA)进行监管。

商品期货交易委员会没有传递参与这个集合的优点，也没有传递本披露文件的充分性或准确性。

您应该仔细考虑您的财务状况是否允许您参与商品池。在这样做的过程中，您应该意识到大宗商品利息交易可能很快导致巨大的损失和收益。此类交易损失会大幅降低资金池的资产净值，从而降低您在资金池中的权益价值。此外，对兑换的限制可能会影响您撤回您参与池的能力。

此外，商品池可能需要收取高额管理费、咨询费和经纪费。受这些费用影响的那些池可能有必要赚取可观的交易利润，以避免其资产枯竭或耗尽。本披露文件在第6页包含对此池中每项费用的完整描述，并在第46页包含盈亏平衡所需的百分比回报声明，即收回您的初始投资金额。

此简短的声明不能披露评估您参与此商品池所需的所有风险和其他因素。因此，在您决定参与此商品池之前，您应仔细阅读本披露文件，包括第7页对此投资的主要风险因素的说明。

您应该还应注意，这一大宗商品池可能会交易外国期货或期权合约。在位于美国以外的市场进行的交易，包括与美国市场正式挂钩的市场，可能会受到法规的约束，这些法规可能会对资金池及其参与者提供不同或减弱的保护。此外，美国监管当局可能无法强制执行监管当局或非美国法域市场的规则，在这些法域中，可能会对集合进行交易。

掉期交易与其他金融交易一样，涉及各种重大风险。特定掉期交易带来的具体风险必然取决于交易条款和您的情况。然而，一般而言，所有掉期交易都涉及市场风险、信用风险、交易对手信用风险、融资风险、流动性风险和操作风险的某种组合。

高度定制的掉期交易尤其可能会增加流动性风险，从而可能导致赎回暂停。由于基础或相关市场因素的价值或水平发生相对较小的变化，高杠杆交易可能会经历重大的价值收益或损失。

在考虑与特定交换交易相关的风险和义务时，重要的是要考虑到，交换交易只能在原始各方共同同意的情况下进行修改或撤销，并受制于根据个人协商条款达成的协议。因此，商品池运营商可能不可能修改、抵消或抵消池的义务或池在预定清算日期之前面临的与交易相关的风险。

招股说明书摘要

这只是招股说明书的摘要，虽然其中包含有关UNG及其股份的重要信息，但不包含或总结有关UNG及其股份的所有本招股说明书中包含的重要和/或对您可能重要的信息。在对股份做出投资决定之前，您应阅读整个招股说明书，包括从第7页开始的“投资UNG涉及的风险因素”。有关定义术语的术语表，请参阅附录A。

昂格

美国天然气基金，LP(“UNG”)是特拉华州的一家有限合伙企业，是一个商品池，持续发行可在纽约证交所Arca证券交易所(“NYSE Arca”)买卖的受益普通股。UNG由特拉华州有限责任公司美国商品基金有限责任公司(“USCF”)管理和控制。USCF在CFTC注册为CPO，是NFA的成员。

NGG的投资目标和战略：

UNG的投资目标是以其股票每股资产净值(“NAV”)的每日百分比变化来反映路易斯安那州Henry Hub交付的天然气现货价格的每日百分比变化，以特定的短期期货合约(称为“基准期货合约”)价格的每日变化加上UNG抵押品持有量赚取的利息(减去UNG的费用)来衡量。

什么是“基准期货合约”？

基准期货合约是指在纽约商品交易所(“NYMEX”)交易的天然气期货合约，即即将到期的近月合约，但当近月合约在到期后两周内到期时除外，在这种情况下，将以即将到期的下一个月合约的期货合约衡量。

NGG寻求通过主要投资于在NYMEX、ICE Futures(欧洲)和ICE Futures U.S.(统称为“ICE Futures”)或其他美国和外国交易所(统称为“Futures 合约”)交易的天然气期货合约来实现其投资目标，在较小程度上，为了遵守监管要求、风险缓解措施、流动性要求，或鉴于市场状况，其他与天然气相关的投资，如期货合约的现金结算期权、天然气远期合约。清算掉期合约、基于天然气、原油和其他以石油为基础的燃料价格的非交易所交易(“场外交易”或“场外交易”)交易、原油、取暖石油、汽油和其他以石油为基础的燃料的期货合约、以上述为基础的期货合约和指数(统称为“其他与天然气相关的投资”)。USCF目前预计的市场状况可能会导致UNG投资于其他与天然气相关的投资，包括但不限于使UNG能够获得更大流动性或以更优惠的价格执行交易的投资。为方便起见，除非另有说明，否则期货合约和其他天然气相关投资在本招股说明书中统称为“天然气权益”。

此外，USCF认为，市场套利机会将导致UNG在纽约证交所Arca的股价按百分比计算的每日变化，以密切跟踪UNG每股资产净值的按百分比计算的每日变化。USCF进一步认为，基准期货合约价格的每日变动历史上跟踪了天然气现货价格的每日变动。USCF认为，这些关系的净影响将是UNG股票在纽约证交所Arca的每日百分比价格变化将密切跟踪天然气现货价格的每日百分比变化，减去UNG的费用。

具体而言，UNG寻求通过投资实现其投资目标，从而使UNG连续30个估值日内资产净值的平均每日百分比变动在同一时期基准期货合约价格每日平均百分比变动的正负10%(10%)之内。

投资者应该知道，UNG的投资目标是不使其资产净值或股票市场价格以美元计算等于天然气现货价格或任何基于天然气的特定期货合约，也不是UNG的投资目标是其资产净值变动百分比，以反映某一特定期货合约价格在一段时间内的变动百分比大于一天的 。这是因为被称为期货溢价和现货溢价的自然市场力量在过去一年影响了相对于假设的天然气直接投资的UNG股票投资的总回报，而且在未来，UNG股票的市场价格和天然气现货价格变化之间的关系可能会继续受到期货溢价和现货溢价的影响。(重要的是要注意，上述披露忽略了与实际拥有和存储天然气相关的潜在成本，这可能是巨大的。)

投资UNG的主要投资风险

对UNG的投资涉及一定程度的风险。您可能面临的一些风险总结如下。关于这些风险的更广泛讨论从第7页开始。

投资风险

投资者可以选择使用UNG作为间接投资天然气的一种手段。投资UNG涉及的风险与直接投资天然气市场的风险相似，但它不是直接在天然气市场交易的代表。投资UNG还涉及下文所述的关联风险和其他重大风险。在作出投资决定之前，您应仔细考虑下面所述的风险。对UNG的投资包括以下投资风险：

UNG股票的资产净值与基准期货合约和UNG持有的其他资产的价值直接相关，这些资产价格的波动可能会对UNG股票的投资产生重大不利影响。过去的业绩不一定预示着未来的结果；对联合国政府的全部或基本上所有投资都可能损失。

天然气需求与总体经济增长率密切相关。

可能影响天然气需求从而影响天然气价格的其他因素包括：能源效率的技术改进；影响供暖和制冷相关天然气需求的季节性天气模式；提高替代能源的竞争力迄今为止，在没有政府补贴或强制要求的情况下，替代能源一般不具备与天然气的竞争力；以及改变燃料选择的技术或消费者偏好的变化，例如转向替代燃料或电动交通，以及个人收入水平的广泛变化。

天然气价格也因影响天然气供需的诸多因素而异，包括与战争、恐怖主义行为和国家间紧张关系有关的地缘政治风险。

天然气的供应和需求也可能受到利率、通货膨胀、和其他当地或地区市场状况变化以及替代能源发展的影响。

价格波动可能会导致您的投资全部损失。

俄罗斯入侵乌克兰，以及美国和其他国家对俄罗斯等国实施制裁，导致许多商业部门中断，造成重大的市场混乱，可能导致某些大宗商品价格的波动加剧，并可能导致UNG的资产净值或股价波动。

新冠肺炎和其他传染病的爆发可能会对UNG投资的估值和业绩产生负面影响。

UNG和基准期货合约的历史表现并不代表未来的表现。

关联风险

如下文所述，对UNG的投资包括以下相关风险：

对UNG的投资可能带来的多样化收益很少，甚至没有。因此，在下跌的市场中，UNG可能没有收益来抵消其他投资的损失，投资者可能在投资UNG时蒙受损失，同时招致其他资产类别的损失。

投资者买卖股票的市场价格可能远远低于或高于资产净值。

UNG资产净值的每日百分比变化可能与基准期货合约价格的每日百分比变化无关。

基准期货合约价格的每日百分比变动可能与天然气现货价格的每日百分比变动无关。

投资UNG并不代表投资天然气市场，基准期货合约价格或UNG资产净值的每日百分比变动可能与天然气现货价格的每日百分比变动无关。

天然气期货市场中被称为“现货溢价”和“期货溢价”的自然力量可能会增加UNG的跟踪误差和/或对总回报产生负面影响。

通过限制UNG的投资，包括其完全投资基准期货合约的能力，交易所设定的责任水平、头寸限制和每日价格波动限制有可能导致跟踪误差，这可能会导致股票价格与基准期货合约的价格有很大差异。

UNG期货佣金商户可能采取的风险缓解措施可能会限制UNG的投资，包括其完全投资基准期货合约和其他期货合约的能力，从而可能导致跟踪错误。这可能导致UNG股票的价格与基准期货合约的价格有很大差异。

就投资者将UNG用作间接投资天然气的方式而言，UNG在纽约证券交易所Arca的股票价格按百分比计算的每日变动可能无法密切跟踪天然气现货价格按百分比计算的每日变动。如果在纽约证交所Arca交易的股票价格与UNG的资产净值没有密切的关联； UNG的资产净值的变化与基准期货合约的价格变化没有密切的关联；或者基准期货合约的价格的变化与天然气的现金或现货价格的变化没有密切的关联，就可能发生这种情况。这是一种风险，因为如果这些相关性不存在，那么投资者可能无法将UNG作为一种具有成本效益的方式来间接投资天然气或对冲天然气相关交易的损失风险。

构成基准期货合约的近月合约和下个月合约之间的价格关系将有所不同，可能会影响UNG资产净值随时间的总回报，以及其总回报跟踪其他天然气价格指数总回报的程度。如果近月合约的价格低于下个月合约的价格(在期货市场上称为“期货溢价”)，那么如果没有天然气价格整体走势的影响，基准期货合约的价值将随着到期时间的临近而下降。在近个月合约价格高于下个月合约价格的情况下(这种情况在期货市场被称为“现货溢价”)，如果没有天然气价格整体走势的影响，基准期货合约的价值将随着到期时间的临近而上涨。

天然气市场的波动可能会限制UNG将相当大一部分资产投资于基准期货合约的能力。在这种情况下，如果UNG认为根据市场条件和监管要求这样做是合适的，它可以投资于其他期货合同和/或其他天然气相关投资。

税务风险

UNG是根据其有限合伙协议(“有限责任合伙协议”) 和适用的州法律的规定以有限责任合伙形式组织和运营的，因此，其税务处理比传统共同基金更复杂。投资UNG包括以下税务风险：

投资者的纳税义务可能超过其股票的分派金额(如果有的话)。

投资者应分摊的应纳税所得额或亏损可能与其经济收入或其股票亏损不同。

与股票有关的收入、收益、扣除、亏损和抵免项目可以重新分配用于美国联邦所得税目的，UNG可能需要缴纳美国联邦所得税，如果美国国税局(“IRS”)不接受UNG在分配这些项目时应用的假设和惯例，可能会对投资者造成不利影响。

出于美国联邦所得税的目的，UNG 可以被视为公司，这可能会大幅降低股票的价值。

UNG 是根据《有限责任合伙协议》和适用的州法律以有限合伙形式组织和运营的，因此，UNG的税务处理比传统共同基金更复杂。

如果要求UNG对任何非美国股东代扣代缴税款，则此类代扣代缴的费用可由所有股东承担。

美国联邦所得税法变化对UNG的影响尚不确定。

场外交易(“OTC”) 合同风险

UNG还可能投资于其他天然气相关投资，其中许多是谈判达成的或“OTC”合同，流动性不如天然气期货合同，并使UNG面临其交易对手可能无法履行其对UNG的义务的信用风险。对UNG的投资包括以下OTC合同风险：

UNG 将面临与所签订的OTC合同交易对手相关的信用风险由UNG持有或由特殊目的或结构性工具持有。

与交易活跃的金融工具相比，场外衍生品的估值可能不那么确定。

UNG ' s 场外交易合同下的权利可能会受到法规的限制。

使用互换协议可能会使UNG面临提前终止风险，这可能会导致重大损失给UNG。

其他风险

UNG支付费用和发生的费用，无论UNG是否盈利。

与共同基金、商品池或其他投资池不同，UNG通常不会向股东分配现金，而是通过管理投资来实现收益和收益，并将这些收益和收益分配给投资者。如果您需要UNG的现金分配来为您在UNG的收入和收益中的份额缴税，或出于任何其他原因，您不应投资UNG。

您将无权参与UNG的管理，必须依靠USCF的职责和判断来管理UNG。

UNG受到实际和潜在的内在冲突的影响，涉及UCF、各种大宗商品期货经纪商和“授权参与者”（直接购买和赎回篮子股票的机构公司）。UCF的高管、董事和员工不会将时间专门用于UNG。UCF的人员是可能与UNG竞争其服务的其他实体的董事、高级管理人员或员工，包括UCF管理的其他商品池（基金）。UCF对UNG和这些其他实体的责任之间可能存在冲突。由于这些关系和其他关系，与UNG相关的各方有经济动机以不符合UNG和股东最大利益的方式行事。

此外，投资UNG还包括以下其他风险：

Ung 没有杠杆化，但如果其资产不足以完全满足与其投资相关的保证金或抵押品要求，则可能会杠杆化。

Ung 可能会暂时限制创作篮子的提供。

UNG的某些投资可能是非流动性的，这可能会在任何时候或不时给投资者造成巨大损失。

UNG 不是主动管理的，其投资目标是跟踪基准期货合约，以便在任何连续30个估值日的期间内，UNG资产净值的平均每日百分比变化将在正负10%(10%)同期基准期货合约价格的平均每日变动百分比。

Ung 可能不符合纽约证交所Arca的上市标准，这将对投资者出售股票的能力产生不利影响。

纽约证交所可能会暂停UNG股票的交易，这将对投资者出售股票的能力造成不利影响。

UNG股票的流动性也可能受到授权参与者退出参与的影响，这可能会对股票的市场价格产生不利影响。

非授权参与者的股东只能在二级交易市场买卖其股票，与二级市场交易相关的条件可能会对投资者的股票投资产生不利影响。

UNG股票缺乏活跃的交易市场，可能会导致投资者在出售股票时在UNG的投资出现亏损。

有限合伙人和股东不参与UNG的管理，也不控制USCF，因此他们对影响UNG的基本事项没有任何影响力。

在某些情况下，有限合伙人可能承担有限责任，包括可能对错误分发的退回负有责任。

USCF的有限责任公司协议为非管理董事提供了有限的授权，USCF的母公司可以解除USCF的任何董事，该母公司由MaryGold Companies，Inc.(前身为礼宾技术公司)全资拥有。一家控股上市公司，其中大部分股份由Nicholas D.Gerber及其某些其他家族成员和某些其他股东拥有。

存在这样一种风险，即UNG无法获得足以弥补其必须支付的费用和支出的交易收益，因此UNG可能无法赚取任何利润。

Ung 需要进行广泛的监管报告和合规。

监管变化或行动，包括新立法的实施，是无法预测的，但可能会对联合国政府产生重大不利影响。

Ung 不是注册投资公司，因此股东不受《1940年法案》的保护。

在国际市场进行交易可能使UNG面临信贷和监管风险。

UNG 和USCF可能存在利益冲突，这可能允许它们偏袒自己的利益，损害股东利益。

UNG 可能随时终止并导致投资者投资的清算和潜在损失，并可能扰乱投资者投资组合的整体到期日和时机。

Ung 预计不会进行现金分配。

短时间内意外数量的赎回篮子请求可能会对UNG的资产净值产生不利影响。

授权参与者购买创建篮子的能力暂停可能导致 UNG的资产净值与其交易价格有实质性差异。

Ung 可以确定，为了使其能够以符合其投资目标的方式将其创建篮子的销售收益再投资于当前允许的资产，它可以限制其创建篮子的报价。

在利率上升的环境下，UNG可能无法以现行利率进行充分投资，直到任何当前的国库券投资到期，以避免亏本出售这些投资。

投资政府货币市场基金可能会赔钱。

清算经纪人或UNG托管人的失败或破产可能会导致重大 UNG资产损失，并可能损害UNG执行交易的能力。

UNG托管人的倒闭或破产可能导致UNG资产的重大损失。

由于技术使用的增加，有意和无意的网络攻击构成了操作和信息安全风险。

NGG的投资回报可能会受到气候变化和温室气体限制的负面影响。

USCF 是集体诉讼、衍生品和其他诉讼的主体。鉴于诉讼事项涉及的固有不确定性，这起诉讼的不利结果可能对USCF的财务状况产生重大不利影响。

UNG的费用和开支

此表描述了如果您购买并持有UNG股份，您可能支付的费用和开支。您应该注意，您可以就购买和销售UNG股票支付经纪佣金，但该佣金并未反映在表中。授权参与者将支付适用的创建和兑换费。看见“股份的设立及赎回-创建和赎回交易费，“ 第74页。

年度基金运营费用（您每年支付的费用

您投资价值的百分比 )

管理费	0.60	%⁽¹⁾
经销费	无
其他基金开支	0.46	%⁽²⁾
年度基金运营费用总额	1.06	%

(1)

根据合同，Ung 有义务向USCF支付相当于每年0.60%的管理费，该管理费是根据平均每日净资产总额为1,000,000,000美元或更少而按月支付的。如果日均净资产总额大于1,000,000,000美元，则管理费将为增量日均净资产总额的0.50%，年度基金运营总费用将较低。

(2)

基于截至2022年12月31日的年度金额。下表显示了以美元为单位的各项费用金额。如本表所示，(I)专业开支包括法律、审计、税务会计及印刷费用；及(Ii)独立董事及高级职员开支包括支付予独立董事及高级职员责任保险的款项。

下表显示了UNG在截至2022年12月31日的一年中支付的费用和支出总额：

管理费	$	2,824,586
经纪佣金	$	702,686
职业费	$	1,283,049
许可证费	$	70,615
独立董事和高级官员开支	$	106,413
注册费	$	0

这些数额是根据联合国政府的平均净资产总额计算的，即联合国政府每日净资产总额除以该年的日历日天数。在截至2022年12月31日的一年中，联合国政府的日均净资产总额为470,764,283美元。

在做出投资决定之前，您应该仔细考虑下面描述的风险。您还应参考本招股说明书中包含的其他信息，以及我们定期报告中的信息，其中包括UNG的财务报表和相关的附注，这些信息通过引用并入。请参阅第77页的“通过引用某些信息进行合并”。

UNG的投资目标是每股净资产净值的每日百分比变化，以反映路易斯安那州Henry Hub交付的天然气现货价格的每日百分比变化，以基准期货合约价格的每日百分比变化衡量，加上UNG抵押品持有的利息减去UNG的费用。UNG寻求通过投资实现其投资目标，以便在任何连续30个估值日期间，UNG资产净值的平均每日百分比变动将在基准期货合约价格每日平均百分比变动的正负10%(10%)之内。 UNG的投资策略旨在为投资者提供一种具有成本效益的方式来间接投资天然气，并对冲天然气现货价格的变动。

对UNG的投资涉及与直接投资期货合约和其他天然气相关投资类似的投资风险，但它并不代表投资天然气市场。投资UNG还涉及关联风险，即投资者购买股票以对冲天然气价格变动的风险，只有当他们为股票支付的价格与天然气价格密切相关时，他们才能获得有效的对冲。投资UNG除了投资风险和关联风险外，还存在税务风险、场外风险等风险。

UNG股票的资产净值与UNG持有的基准期货合约和其他资产的价值直接相关，这些资产的价格波动可能会对UNG股票的投资产生重大不利影响。过去的业绩不一定预示着未来的结果；对联合国政府的全部或基本上所有投资都可能损失。

UNG的净资产主要包括期货合约投资，其次是其他天然气相关投资。UNG股票的资产净值与这些资产的价值(减去负债，包括应计但未支付的费用)直接相关，而这些资产的价值又与市场上的天然气价格有关。天然气价格取决于影响天然气供需的当地、地区和全球事件或条件。

影响天然气的经济条件.对天然气的需求与总体经济增长率密切相关。经济衰退或其他经济低增长或负增长时期的发生通常会对天然气需求产生直接不利影响，因此可能会对天然气价格产生不利影响。其他影响世界或主要地区总体经济状况的因素，如人口增长率的变化、内乱时期、军事冲突、战争(如当前俄罗斯和乌克兰之间的战争)、流行病(如新冠肺炎)、政府紧缩计划或汇率波动，也会影响对天然气的需求。主权债务评级下调、违约、由于信用或法律限制而无法进入债务市场、流动性危机、欧盟等财政、货币或政治体系的瓦解或重组，以及其他损害金融市场和机构运作的事件或状况(例如，新冠肺炎等大流行病)也可能对天然气需求产生不利影响。

其他与天然气需求相关的因素。其他可能影响天然气需求并因此影响其价格的因素包括：能源效率的技术改进；影响与供暖和降温相关的天然气需求的季节性天气模式；替代能源的竞争力增强，而到目前为止，在没有政府补贴或强制要求的情况下，替代能源通常无法与天然气竞争；以及改变燃料选择的技术或消费者偏好的变化，例如转向替代燃料汽车或电动交通，以及个人收入水平的广泛变化。

其他与天然气供应相关的因素.天然气价格也因多种影响供应的因素而异，包括与战争有关的地缘政治风险(如当前俄罗斯和乌克兰之间的战争)、恐怖袭击和国家间的紧张局势，包括因上述原因而实施的制裁，这些制裁可能会通过限制或扰乱国家或地区之间的贸易而对天然气和其他能源贸易流动产生不利影响。例如，通过开发新的天然气来源和技术来增加供应以提高现有来源的采收率，往往会降低天然气价格，但这种供应增加不会被相应的需求增长所抵消。同样，工业炼油或制造产能的增加可能会影响天然气供应。天然气供应水平也可能受到减少供应的因素的影响，例如与战争、恐怖袭击有关的地缘政治风险和国家之间的紧张局势，包括因上述原因而实施的制裁，这些制裁可能通过限制或扰乱国家或地区之间的贸易而对商品贸易流动产生不利影响、自然灾害、竞争对手运营中断或可能中断供应的分销渠道意外不可用。技术变革还可以改变天然气行业公司寻找、生产和运输天然气的相对成本，进而可能影响天然气的供需。

影响天然气市场的其他因素.天然气的供应和需求也可能受到利率变化、通货膨胀和其他当地或地区市场状况的影响，以及替代能源的发展。

期货合约具有高度的价格变化性，偶尔会发生快速和实质性的变化。因此，您可能会失去在UNG的全部或几乎所有投资。

大宗商品市场和天然气市场最近出现了显著的市场波动。这种波动在一定程度上可归因于新冠肺炎大流行、相关的供应链中断、战争(包括俄罗斯和乌克兰之间的战争)以及产油国之间持续的争端。这些和其他事件可能导致未来持续或增加的波动性，这可能会影响一些投资或其他资产的价值、定价和流动性，包括UNG持有或投资的资产，以及可能限制UNG将相当大一部分资产投资于基准期货合同的影响。在这种情况下，如果UNG认为根据市场条件和监管要求这样做是合适的，它可以投资于其他期货合约和/或其他与天然气相关的投资。

俄罗斯入侵乌克兰，以及美国和其他国家对俄罗斯和其他国家实施的制裁，在许多业务领域造成了中断，导致严重的市场中断，可能导致某些大宗商品价格的波动加剧，并可能导致UNG的资产净值或股价波动。

2022年2月24日，俄罗斯对乌克兰发动大规模入侵。军事行动的范围和持续时间，以及由此产生的制裁，以及该地区未来的市场或供应中断，是无法预测的，但可能是重大的，可能会对该地区产生严重的不利影响。

作为对俄罗斯入侵乌克兰的回应，美国和其他国家和某些国际组织已对俄罗斯和某些俄罗斯个人、银行实体和公司实施了广泛的经济制裁，未来可能还会实施额外的制裁。此类制裁(以及未来的任何制裁)将对俄罗斯和乌克兰的经济产生不利影响，每个国家的某些经济部门可能会受到特别的影响，包括但不限于金融服务、能源、金属和采矿、工程以及国防和国防相关材料部门。除其他因素外，军事行动的范围和持续时间、国家和政治机构对俄罗斯行动的反应，包括制裁、未来的市场或供应中断，以及乌克兰的军事反应和更广泛冲突的可能性，可能会增加金融市场的总体波动性，对区域和全球经济市场产生严重的不利影响，并导致大宗商品市场的波动，包括能源价格，包括能源期货，以及联合国天然气集团的资产净值或股价。

乌克兰战争的解决方案也可能影响某些商品的市场，并可能产生附带影响，包括增加波动性，并对某些商品的供应、商品和期货价格以及全球供应链造成干扰。对大宗商品和期货价格的较长期影响，包括基准期货合约的价格，很难预测，并取决于未来可能对UNG产生负面影响的一些因素。

像新冠肺炎这样的传染病暴发可能会对UNG投资的估值和业绩产生负面影响。

2019年12月，中国首次发现由一种名为新冠肺炎的新型冠状病毒引起的呼吸道传染病暴发，并在全球蔓延。2020年3月，世界卫生组织宣布新冠肺炎疫情为大流行。新冠肺炎导致多人死亡，旅行限制，国际边境关闭，入境口岸和其他地方加强健康筛查，医疗服务准备和提供中断和延误，长期隔离和实施当地和更广泛的“在家工作”措施，取消订单，失去就业机会，供应链中断，消费者和机构对商品和服务的需求下降，以及普遍的担忧和不确定性。新冠肺炎的传播对受影响司法管辖区的当地经济和全球经济产生了实质性的不利影响，因为跨境商业活动和市场情绪受到疫情以及政府和其他试图遏制其传播的措施的影响。新冠肺炎对原油市场和石油期货市场产生了重大不利影响，因为经济活动和原油使用继续受到限制，这反过来又对石油期货合约(包括基准期货合约)和其他与天然气相关的投资的价格产生了重大不利影响。

传染病未来可能会爆发像新冠肺炎这样的疫情，并可能对个别发行人和资本市场造成无法预见的负面影响。此外，世界各地的政府和半政府当局和监管机构为应对这种疫情而采取的行动，包括可能发生的重大财政和货币政策变化，可能会影响某些投资或其他资产的价值、波动性、定价和流动性，包括UNG持有或投资的资产。传染病暴发造成的公共卫生危机可能会加剧某些国家或全球先前存在的其他政治、社会和经济风险，其持续时间无法确定。

UNG或基准期货合约过去的表现不一定预示未来的结果。因此，不应根据UNG过去的表现或基准期货合约来决定是否购买UNG的股票。

只有当投资者购买股票的价格与天然气价格密切相关时，购买股票以对冲天然气价格波动的投资者才能获得有效的对冲。出于套期保值的目的投资UNG的股票包括以下风险：

从历史上看，期货合约和其他天然气相关投资通常与股票和债券等其他资产类别的表现不相关。非相关性意味着期货和其他大宗商品利息交易的表现与股票或债券的表现之间存在较低的统计有效关系。

然而，不能保证这种不相关性在未来时期会继续下去。如果与历史模式相反，UNG的业绩与金融市场的走势大体相同，投资者将很少或根本不会从投资UNG的股票中获得分散投资的好处。在这种情况下，UNG可能没有收益来抵消其他投资的损失，投资者在投资UNG时可能会同时蒙受其他投资的损失。

与传统证券相比，干旱、洪水、天气、军事冲突、流行病(如新冠肺炎)、禁运、关税和其他政治事件等变量对天然气价格和天然气挂钩工具(包括期货合约和其他天然气相关投资)的影响可能更大。这些额外的变数可能会产生额外的投资风险，使UNG的投资比传统证券投资面临更大的波动性。

不相关性不应与负相关性混淆，负相关性是两种资产类别的表现截然相反。没有历史证据表明天然气现货价格与股票和债券等其他金融资产的价格负相关。在没有负相关性的情况下，不能期望UNG在股市不利的时期自动盈利，反之亦然。

投资者买卖股票的市场价格可能显著低于或高于资产净值。

随着UNG投资组合市场价值的波动，UNG的每股资产净值将在一天内发生变化。投资者白天从其经纪人处买卖股票的公开交易价格可能与股票的资产净值不同，即股票可由授权参与者在赎回篮子中通过UNG赎回的价格。一般来说，价格差异可能主要与二级交易市场股票的供求力量有关，这些力量与在任何时间点影响天然气价格和基准期货合约的相同力量密切相关，但不完全相同。USCF预计，授权参与者及其客户利用某些套利机会将导致公开交易价格随着时间的推移密切跟踪每股资产净值，但不能保证这一点。例如，UNG股票在市场上的短缺和其他因素可能会导致UNG的股票溢价交易。投资者应该意识到这种溢价可能是暂时的。如果投资者购买包括溢价的股票(例如，由于授权参与者无法从UNG购买可以转售到市场的额外股票而导致市场上的股票短缺)，并且溢价的原因不再存在，导致溢价消失(例如，由于授权参与者可以从UNG购买更多的股票，可以转售到市场上)，因此，由于失去了溢价，此类投资者的投资回报将受到不利影响。

UNG股票的资产净值也可能受到纽约证交所和各种天然气期货交易所之间非同步交易时间的影响。而股票从上午9：30开始在纽约证交所Arca交易。至下午4：00东部时间，天然气交易的期货交易所的交易时间在这段时间内可能不一定一致。例如，当股票在纽约证券交易所Arca 交易到下午4点。东部时间，纽约商品交易所在东部时间下午2：30收盘后，天然气市场的流动性将会减少。因此，在纽约证交所开盘和天然气交易的期货交易所关闭期间，交易价差和由此产生的股票溢价或折扣可能会扩大，从而增加股票价格和股票资产净值之间的差距。

每日百分比 UNG资产净值的变化可能与基准期货合约价格的每日百分比变化无关。

可能 UNG每股资产净值的每日百分比变化可能与基准期货合约价格的每日百分比变化并不密切相关。非相关性可能归因于天然气市场的混乱、监管机构或交易所施加的头寸或责任限制，或其他特殊情况。随着UNG接近或达到基准期货合约和其他期货合约的持仓限制，或考虑到市场状况，UNG可能会开始投资于其他天然气相关投资。此外，UNG无法准确复制基准期货合约价格的变化，因为UNG产生的总回报减去了费用和交易成本，包括与UNG交易活动有关的费用和交易成本，而增加了UNG持有的美国国债的利息收入(定义如下)。跟踪基准期货合约需要对UNG的投资组合进行交易，以期在一段时间内跟踪基准期货合约，这取决于USCF及其交易主体的技能等因素。

每日百分比基准期货合约价格的变动可能与天然气现货价格的每日百分比变动无关。

基准期货合约价格变化与天然气现货价格之间的相关性有时可能只是近似值。相关性的不完善程度取决于以下情况：天然气投机市场的变化、期货合约(包括基准期货合约)和其他天然气相关投资的供求情况，以及天然气期货交易中的技术影响。

对UNG的投资不代表投资天然气市场，基准期货合约或UNG的资产净值的每日百分比变动可能与天然气现货价格的每日百分比变动无关。

投资UNG并不代表投资天然气市场。就投资者将UNG用作间接投资天然气的手段而言，UNG在纽约证券交易所Arca的股票价格按百分比计算的每日变化将不会密切跟踪天然气现货价格按百分比计算的每日变化的风险。如果在纽约证交所Arca交易的股票价格与UNG的资产净值没有密切相关；UNG资产净值的变化与基准期货合约的价格变化没有密切的关联；或者基准期货合约的价格的变化与天然气的现货或现货价格的变化没有密切的关联，就可能发生这种情况。这是一个风险，因为如果这些相关性不存在，那么投资者可能无法将UNG作为一种具有成本效益的方式来间接投资天然气或对冲与天然气相关的交易中的损失风险。UNG股价、基准期货合约价格和天然气现货价格之间的关联度取决于以下情况：投机天然气市场的变化、期货合约(包括基准期货合约)和其他天然气相关投资的供求情况，以及天然气期货合约交易的技术影响。没有投资天然气期货合约或影响该市场的因素或天然气市场投机交易的经验的投资者，可能不具备熟悉这些市场的投资者可能拥有的背景或信息类型，因此，可能比具有此类经验和资源的其他投资者因交易UNG股票而蒙受损失的风险更大。

天然气期货市场中被称为“现货溢价”和“期货溢价”的自然力量可能会增加UNG的跟踪误差和/或对总回报产生负面影响.

UNG的基准期货合约的设计是这样的：每个月，它从使用近月合约开始到期，直到近月合约在到期后两周内到期，然后在四天内过渡到下一个月合约作为其基准合约到期，并保持该合约作为其基准，直到它成为近月合约并关闭到期。如果天然气期货市场近月合约的交易价格高于下个月到期合约的价格，期货市场上的这种情况被描述为“现货溢价”，那么如果没有天然气价格整体波动的影响，基准合约的价值将随着到期时间的临近而上升。相反，在天然气期货市场的情况下，近月合约的交易价格低于下个月合约的交易价格，在期货市场上被描述为“期货溢价”的情况，如果没有天然气价格整体变动的影响，基准合约的价值将随着到期时间的临近而下降。

虽然期货溢价和现货溢价一直存在于期货市场的交易中，但市场力量可能会加剧这种情况。例如，由于新冠肺炎大流行期间需求疲软，原油期货市场在2020年4月出现了异常的市场状况，包括“超期货溢价”(由于生产的石油过多而导致的期货溢价水平较高)，同时也发生了产油国之间关于限制石油生产的争端。

天然气市场的波动性也很高，但没有达到石油期货市场的波动性那样的极端水平。基准期货合约未来可能会经历超级期货溢价或负价。在任何此类情况下，如果UNG根据市场条件和监管要求确定这样做是合适的，则可投资于其他期货合同和/或其他天然气相关投资。

当将与天然气现货价格等其他价格指数的总回报进行比较时，现货溢价和期货溢价的影响可能会导致UNG每股资产净值的总回报出现显著差异。此外，在没有天然气价格上涨或下跌的影响下，期货溢价的长期存在可能会对UNG的每股资产净值和总回报产生重大负面影响，投资者可能会损失部分或全部投资。

有关期货溢价和现货溢价的潜在影响的讨论，请参阅《关于UNG、其投资目标和投资的其他信息》。

责任交易所设定的级别、头寸限制和每日价格波动限制可能会导致跟踪误差，这可能会导致股票价格与基准期货合约的价格有很大差异。

指定的合约市场，如NYMEX和ICE Futures，对在共同交易控制下的任何个人或团体(作为对冲，UNG的投资不是)可能持有、拥有或控制的商品权益期货合约的最大净多头或净空头建立了问责级别和头寸限制。这些水平和头寸限制适用于UNG 为实现其投资目标而投资的期货合约。除了问责级别和头寸限制外，纽约商品交易所和洲际交易所期货交易所还可能设定期货合约的每日价格限制。每日价格波动限制确定了期货合约价格较前一天结算价上下浮动的最大幅度。一旦特定期货合约达到每日价格波动限制，不得以超过该限制的价格进行交易。

基准期货合约和在美国期货交易所(如NYMEX)交易的其他期货合约的责任水平不是固定的上限，而是NYMEX可以对投资者的头寸进行更严格的审查和控制的门槛。目前，基准期货合约中任何一个月的投资责任水平为6000份合约。此外，纽约商品交易所对所有月份的12,000份天然气期货合约净额实行问责水平。此外，ICE 期货对其天然气期货合约保持问责级别、头寸限制和监督权力。如果UNG和相关公共基金对天然气期货合约的投资超过这些问责水平，纽约商品交易所和洲际交易所期货将监测此类风险敞口，并可能要求提供有关其活动的进一步信息，包括所有头寸的总规模、投资和交易策略，以及UNG和相关公共基金的流动性资源程度。如果纽约商品交易所和/或洲际交易所期货交易所认为有必要，UNG可能会被命令将其总净期货合约减少到责任水平。

仓位限制与责任级别的不同之处在于，它们代表对任何人可持有的期货合约的最大数量的固定限制，并且在没有CFTC明确授权的情况下不能超过。除了问责级别和可能随时适用的头寸限制外，纽约商品交易所和洲际交易所期货交易所还对即将到期的近月合约在最后几天交易中持有的合约实施头寸限制。UNG不太可能遇到这样的头寸限制，因为UNG的投资策略是在合同到期后两周开始的四天期间内结清头寸，并从近月合同“滚动”到下一个月合同。上述问责级别和职位限制可能会发生变化。

CFTC法规第150部分(“持仓限制规则”)为25份核心参考期货(包括农业、能源和金属期货合约)、与核心参考期货合约相关联的期货和期权以及在经济上与所有市场参与者必须遵守的核心参考期货合约等同的掉期确立了联邦头寸限制，但有某些豁免。基准期货合约受持仓限制规则的限制，UNG的交易没有资格获得豁免。因此，仓位限制规则可能会对UNG 实现其投资目标的能力产生负面影响，因为它抑制了USCF有效投资UNG创造篮子的收益的能力，特别是其允许的投资金额和类型。

所有这些限制可能会导致UNG股票价格和基准期货合约价格之间的跟踪误差。这反过来可能会阻止投资者有效地将UNG作为对冲原油相关损失的方式或作为间接投资天然气的方式。

UNG没有限制其发行规模，并承诺将其几乎所有的收益用于购买基准期货合约和其他天然气相关投资。如果UNG遇到NYMEX或ICE Futures的天然气期货合约的责任水平、头寸限制或价格波动限制，则在适用的监管要求允许的情况下，它可以在交易上市天然气期货或达成掉期或其他交易的其他交易所购买天然气期货合约，以满足其投资目标。此外，如果UNG超过NYMEX或ICE Futures的责任水平，并被这类交易所要求减持，这种减持可能会导致UNG股票价格与基准期货合约价格之间的跟踪误差。

风险缓解 UNG期货佣金商户(“FCM”)可能采取的措施可能会限制UNG的投资，包括其完全投资于基准期货合约和其他期货合约的能力，从而可能导致跟踪错误，这可能会导致UNG的股票价格与基准期货合约的价格有很大差异。

UNG的FCM 有权对UNG可能在基准期货合约中持有的头寸以及其他某些月份施加限制。迄今为止，UNG的FCM尚未施加任何此类限制。然而，如果UNG的FCM施加限制，UNG将其相当大一部分资产投资于基准期货合约和其他期货合约的能力可能会受到严重限制，这可能导致UNG投资于其他期货合约或潜在的其他与天然气相关的投资。UNG还可以比目前更频繁地重新平衡和调整其投资组合中的持股类型。这可能会阻碍UNG以与历史和当前相同的方式追求其投资目标。

此外，在提供创建篮子购买时，交易所和/或UNG的任何FCM施加的限制可能会限制UNG 将购买创建篮子的收益投资于基准期货合约和其他期货合约的能力。如果情况是这样，UNG可能会投资于其他获准投资，包括其他与天然气相关的投资，并可能持有更多的国债、现金和现金等价物，这可能会削弱UNG实现其投资目标的能力。

投资者的纳税义务可能超过其股票的分派金额(如果有的话)。

现金或财产将由USCF全权酌情分配。USCF没有，目前也不打算对股票进行现金或其他分配。投资者将被要求为其在UNG应税收入中的可分配份额缴纳美国联邦所得税，在某些情况下，还需缴纳州、地方或外国所得税，而无论他们是否收到分配或任何此类分配的金额或价值。因此，投资者对其股份的纳税义务可能超过就该股份分配的现金或财产价值(如果有)。

投资者的应税收益或亏损的可分配份额可能与其股票的经济收益或亏损不同。

由于UNG采用的假设和惯例适用于税收和其他因素的分配，投资者在UNG的收入、收益、扣除、亏损或信用中可分配的份额可能与其在纳税年度的经济利润或亏损不同。这种差异可能是暂时的，也可能是永久性的，如果是永久性的，可能会导致对超过其经济收入的金额征税。

如果美国国税局不接受UNG在分配这些项目时应用的假设和惯例，则与股票有关的收入、收益、扣除、亏损和信用项目可以重新分配用于美国联邦所得税，而UNG 可能需要缴纳美国联邦所得税，这可能会对投资者造成不利后果。

美国联邦与合伙企业有关的所得税规则很复杂，它们适用于大型上市合伙企业(如UNG)在许多方面都不确定。UNG采用某些假设和惯例，试图遵守适用规则的意图，并以正确反映股东经济收益和亏损的方式报告应纳税所得额、收益、扣除、亏损和信用。美国国税局可能会成功地质疑UNG对这些假设和惯例的应用，因为它没有完全符合1986年修订的《国税法》(以下简称《守则》)的所有方面，以及适用的财政部法规，这将要求UNG以对投资者不利的方式重新分配收入、收益、扣除、亏损或信贷项目。如果发生这种情况，投资者可能被要求提交修订后的美国联邦所得税申报单，并支付额外的税款，外加不足的利息，并可能受到处罚。

UNG可能对因美国国税局审计而导致的调整而产生的任何“推定少付”税款承担美国联邦所得税责任。推定少缴税款的金额通常包括分配给任何投资者的收入或收益项目的增加，以及分配给任何投资者的扣除、损失或信贷项目的减少，但不会抵消相应减少对任何投资者的收入或收益项目的分配，或增加对任何投资者的扣除、损失或信用项目的分配。如果UNG 被要求为任何推定的少缴款项支付任何美国联邦所得税，由此产生的纳税义务将减少UNG的净资产，并可能对股票价值产生不利影响。在某些情况下，UNG可能有资格进行选择，以使投资者考虑任何估算的少付金额，包括任何相关的利息和罚款。像UNG这样的上市合伙企业是否有能力选择这种待遇尚不确定。如果作出选择，UNG将被要求向在与调整后的分配有关的年度内拥有股份实益权益的投资者提供一份报表，列出他们在调整后的股份中的比例份额(“调整后的K-1”)。投资者将被要求在发放调整后K-1的纳税年度考虑调整。

出于美国联邦所得税的目的，UNG可以被视为公司，这可能会大幅降低股票的价值。

UNG收到了法律顾问的意见，根据现行的美国联邦所得税法，UNG将被视为合伙企业，在美国联邦所得税方面不应作为公司征税，条件是：(I)UNG年度总收入的至少90%将来自(A)大宗商品(不作为库存持有)或期货、远期、期权、掉期和其他名义本金的收入和收益与大宗商品有关的合同，以及(B)利息收入；(Ii)UNG是根据其管辖协议和适用法律进行组织和运营的；以及(Iii)UNG不选择作为美国联邦所得税目的的公司征税。尽管USCF预计UNG已经并将继续满足所有纳税年度的“合格收入”要求，但这一结果不能得到保证。UNG没有也不会要求美国国税局就其被归类为合伙企业用于美国联邦所得税目的做出任何裁决。如果美国国税局成功地认定UNG作为一家公司在任何纳税年度作为一家公司应纳税，而不是按比例将其收入、收益、亏损、扣除和抵免按比例转嫁给其股东，则UNG将按公司统一税率对该年度的净收入征收美国联邦所得税。此外，尽管UNG目前不打算就股票进行分配，但如果UNG被视为公司用于美国联邦所得税，与UNG股份有关的任何分派将作为股息收入向股东征税，以UNG当前和累计的收益和利润为限。UNG作为一家公司的征税可能会大幅降低股票投资的税后回报，并可能大幅降低股票的价值。

UNG是根据有限责任合伙协议和适用的州法律以有限合伙形式组织和运营的，因此，UNG的税务处理比传统共同基金更复杂。

UNG根据LP协议和适用的州法律的规定作为有限合伙企业进行组织和运营，并被视为合伙企业，适用于美国联邦所得税。UNG不为其收入缴纳美国联邦所得税。取而代之的是，UNG将每年向股东提供美国国税局附表K-1和/或K-3(表格1065)的税务信息，每个美国股东都被要求在其美国联邦所得税申报单上报告其在UNG的收入、收益、损失、扣除和抵免中的可分配份额。

这些金额必须在不考虑股东在纳税年度从UNG 获得的现金或财产价值(如果有)的情况下报告。因此，股东可以获得UNG分配的收入或收益，但不会获得现金分配，用来支付分配产生的纳税义务，或者可能获得不足以支付此类负债的分配。

除美国联邦所得税外，股东可能还需缴纳其他税收，如州和地方所得税、非公司营业税、商业特许经营税和遗产税、遗产税或无形资产税，这些税可能由UNG开展业务或拥有财产或股东所在的各个司法管辖区征收。尽管这里没有对这些税种进行分析，但每个潜在股东都应该考虑它们对其在UNG的投资的潜在影响。提交适当的美国联邦、州、地方和外国纳税申报单是每个股东的责任。

如果UNG 被要求对任何非美国股东预扣税款，则该预扣费用可由所有股东承担。

在某些情况下，UNG可能需要就向非美国股东分配的款项缴纳预扣税。尽管LP协议规定，任何此类预扣税将被视为分配给非美国股东，但UNG可能无法导致此类预扣税的经济成本由代表其预扣税的非美国股东承担，因为它通常不会进行任何分配。在这种情况下，扣留的经济成本可能由所有股东承担，而不仅仅是代表其扣留此类款项的股东。这可能会对股票价值产生重大影响。

总体而言，与美国联邦所得税有关的立法或其他行动可能会对UNG或其投资者产生负面影响。参与立法程序的人员以及美国国税局和美国财政部一直在审查与美国联邦所得税有关的规则。2022年8月16日，总裁·拜登签署了《2022年降低通货膨胀法案》(简称《爱尔兰共和军》)，使之成为法律。目前，我们无法肯定地预测爱尔兰共和军的税收条款或任何其他拟议或未来的税收立法会对UNG、其投资者或UNG的投资产生怎样的影响。请投资者咨询他们的税务顾问，了解立法、法规或行政方面的发展和建议的现状，以及它们对投资我们股票的潜在影响。

UNG将承担由UNG签订或由特殊用途或结构化工具持有的场外交易合同交易对手的信用风险。

UNG面临场外交易合同的交易对手不履行的风险。与期货合约不同，这些合约的交易对手通常是一家银行或其他金融机构，而不是由一群金融机构支持的清算组织。因此，在这些交易中会有更大的交易对手信用风险。交易对手可能无法履行其对UNG的义务，在这种情况下，UNG可能在这些合同上遭受重大损失。美国监管机构实施的双向保证金要求旨在缓解这种风险。

如果交易对手因财务困难而破产或以其他方式无法履行其义务，UNG在获得破产或其他重组程序中的任何恢复方面可能会出现重大延误。在这种情况下，UNG可能只能获得有限的恢复，也可能无法恢复。

UNG通常只与主要的全球金融机构进行交易，从而缓解了这些风险。

与交易活跃的金融工具相比，场外衍生品的估值可能不那么确定。

通常，场外衍生品的估值不如交易所交易期货合约和证券或清算掉期等交易活跃的金融工具的估值确定，因为对于场外衍生品，场外衍生品签订或终止的价格和条款是单独协商的，这些价格和条款可能不反映其他来源提供的最佳价格或条款。此外，尽管做市商和交易商通常会引用指示性价格或条款来签订或终止场外交易合同，但他们通常没有合同义务这样做，特别是如果他们不是交易的一方。因此，可能很难为一笔未完成的场外衍生品交易获得独立价值。

目前有效的全球审慎监管机构通过的法规要求某些审慎监管实体及其附属公司(包括掉期交易商)在其衍生品合同和某些其他金融合同中加入条款，以延迟或限制交易对手(如UNG)终止此类合同、取消抵押品赎回权、行使其他违约权利或限制信贷支持转让的权利，如果审慎监管实体和/或其附属公司受到某些类型的清盘或破产程序的影响。在非美国司法管辖区也通过了类似的法规和法律，可能适用于位于这些司法管辖区的UNG交易对手。这些新要求，以及可能产生的额外政府法规，可能会对UNG终止现有衍生品合同、行使违约权利或用此类合同下收到的抵押品履行其债务的能力产生不利影响。

使用互换协议可能使联合国政府面临提前终止的风险，这可能会给联合国政府造成重大损失。.

互换协议没有统一的条款。互换交易对手可能有权因发生某些事件而平掉UNG的头寸(例如，如果交易对手无法对冲其对UNG的债务，或如果UNG在互换协议的某些条款下违约，或如果UNG的资产净值在特定日期大幅下降)，并要求立即支付UNG根据该协议所欠的金额。如果UNG的资产净值水平在一天内出现大幅变动，掉期协议的条款可能允许交易对手以交易对手计算的价格完成与UNG的交易，该价格真诚地代表该交易对手的损失。这可能不代表公平的市场价值。掉期交易对手也有权在没有原因的情况下平仓UNG的头寸，在某些情况下需要当天通知。

UNG不是杠杆化的，但如果它的资产不足以完全满足与其投资相关的保证金或抵押品要求，它可能会变得杠杆化。

Ung没有也不打算通过借款或其他方式对其资产进行杠杆操作，并相应地进行投资。与前述一致，UNG宣布的投资意向及其任何变更将考虑到UNG需要进行允许的投资，同时使其能够保持充足的流动性，以满足其保证金和抵押品要求，并在合理可能的范围内避免UNG被杠杆化。如果市场情况需要，UNG可以实施风险降低程序，其中可能包括UNG投资的变化，如果这些变化发生在滚动或再平衡期间以外的时间，可能会在短时间内发生。

尽管UNG 不会也不会借钱或使用债务来履行其投资的保证金或抵押品义务，但如果UNG持有的资产不足，不仅可以偿还此类投资所需的当前和未来的保证金或抵押品义务，它可能会变得杠杆化。如果UNG持有的资产价值小于零，则可能发生这种情况。

USCF努力使UNG的国债、现金和现金等价物的价值，无论是由UNG持有还是作为保证金或其他抵押品入账，始终接近其期货合同和其他天然气相关投资项下义务的总市场价值。尽管根据其有限责任协议允许这样做，但UNG没有也不打算通过进行超出其潜在能力的投资来杠杆利用其资产，以满足与此类投资相关的潜在保证金和抵押品义务。与此一致，UNG的投资决策将考虑到UNG需要进行允许的投资，同时使其能够保持充足的流动性，以满足其保证金和抵押品要求，并在合理可能的范围内避免UNG变得杠杆化，包括其持有的资产价值极有可能小于零。如果市场情况需要，这些降低风险的措施可能会在短时间内实施。

UNG可以决定限制通过向其授权参与者出售Creation Baskets来发行其股票，以便允许其以符合其投资目标的方式将出售Creation Baskets的收益再投资于当前允许的资产中。如果UNG打算随时限制Creation Baskets的发行，将通过提交8-K表格当前报告向市场宣布。在这种情况下，Creation Baskets的订单将按照UNG收到的顺序考虑接受，并且UNG将在 Creation Baskets的有限发行期间继续接受授权参与者通过赎回篮子赎回其股份的请求。

UNG的某些投资可能是非流动性的，这可能会在任何时候或不时给投资者造成巨大损失。

期货头寸不能总是以所需价格平仓。当市场上的买入单和卖出单相对较少时，很难以特定价格执行交易。市场混乱，如战争或外国政府采取政治行动扰乱其货币市场、天然气生产或出口或其他主要出口，也可能使平仓变得困难。由于期货合约和其他天然气相关投资可能都是非流动性的，因此在流动性不佳的市场时期，UNG的天然气权益可能更难以有利的价格清算，并且可能在正在清算的头寸期间发生亏损。UNG可能获得的大量头寸增加了流动性不足的风险，这既使其头寸更难清算，也可能在试图这样做的同时增加损失。

不需要结算的场外合约可能比期货合约更不适合交易，因为它们不在交易所交易，没有统一的条款和条件，而且是根据当事人的信誉和信用支持(如抵押品)的可用性订立的，一般来说，未经交易对手同意，它们不能转让。这些条件使此类合约的流动性低于在大宗商品交易所交易的标准化期货合约，并可能对UNG实现此类合约全部价值的能力产生不利影响。此外，即使抵押品被用来降低交易对手的信用风险，场外交易价值的突然变化也可能使一方因交易对手违约而面临财务风险，因为在这种情况下，所持抵押品可能无法覆盖一方在交易中的风险敞口。

UNG并非主动管理，其投资目标是跟踪基准期货合约，以便UNG资产净值在任何连续30个估值日期间的平均每日百分比变动将在基准期货合约价格每日平均变动百分比的正负10%(10%)内。

UNG不是通过常规方法进行主动管理的。因此，如果UNG在天然气权益的投资价值在下降，在正常的过程中，UNG将不会平仓，除非在赎回一篮子货币时向授权参与者支付收益，或在以下情况下平仓其在期货合约和其他允许投资中的头寸：(I)与基准期货合约的每月变化有关；(Ii)当UNG以其他方式确定这样做是合适的时，例如，由于监管要求或风险缓解措施；或(Iii)避免UNG被杠杆化，并尽可能将所得资金再投资于新的期货合约或其他与天然气相关的投资。USCF将寻求使UNG股票的资产净值在其价格持平或下跌以及价格上涨时跟踪基准期货合约。

UNG投资基准期货合约的能力可能受到以下任何或全部因素的限制：不断变化的市场状况、对UNG投资期货合约施加的监管责任水平和头寸限制的变化、市场参与者(通常包括UNG)就UNG收购额外期货合约或出售额外股份采取的额外或不同的风险缓解措施。

UNG可能不符合纽约证交所Arca的上市标准，这将对投资者出售股票的能力产生不利影响。

如果UNG未能遵守NYSE的上市要求，或当NYSE Arca自行决定暂停交易符合公共利益或其他正当理由时，NYSE Arca可在事先通知或不事先通知UNG的情况下，暂停UNG的股票在交易所的交易。不能保证维持UNG股票上市所需的要求将继续得到满足或保持不变。如果UNG无法达到纽约证券交易所的上市标准并被摘牌，投资者出售其股票的能力将受到不利影响。

纽约证券交易所可能会暂停UNG股票的交易，这将对投资者出售股票的能力造成不利影响。

股票交易可能会因市场状况或纽约证交所Arca的规则和程序而暂停，原因是在NYSE Arca看来，股票交易是不可取的。此外，根据“熔断机制”规则，交易将受到异常市场波动导致的交易暂停的影响，该规则要求根据指定的市场跌幅在指定的时间内停止交易。

UNG股票的流动性也可能受到授权参与者退出的影响，这可能会对股票的市场价格产生不利影响。

如果一个或多个在股份中拥有重大权益的授权参与者退出参与，股份的流动资金可能会减少，这可能对股份的市场价格产生不利影响，并导致投资者蒙受投资损失。

非授权参与者的股东只能在二级市场买卖其股票，与二级市场交易相关的条件可能会对投资者的股票投资产生不利影响。

只有经授权的参与者才能分别通过创设篮子或赎回篮子直接从UNG购买股票或与UNG赎回股票。所有其他希望购买或出售股票的投资者必须通过纽约证券交易所Arca或股票可能交易的其他市场(如果有)进行交易。相对于每股资产净值，股票的交易价格可能有溢价或折让。

UNG股票缺乏活跃的交易市场，可能会导致投资者在出售股票时在UNG的投资出现亏损。

尽管UNG的股票已在纽约证券交易所上市交易，但不能保证股票交易市场将保持活跃。如果投资者需要在没有活跃交易市场的情况下出售股票，投资者在出售股票时收到的价格(假设股票能够出售)可能会低于活跃市场存在的情况。

有限合伙人和股东不参与UNG的管理，也不控制USCF，因此他们对影响UNG的基本事项没有任何影响力。

有限合伙人和股东不参与管理或控制，在UNG的运营或业务中拥有最小的发言权。因此，有限合伙人和股东必须依靠USCF的职责和判断力来管理UNG的事务。有限合伙人和股东无权在年度或任何其他持续基础上选举USCF。然而，如果USCF自愿退出，UNG多数流通股的持有者(不包括退出的普通合伙人及其附属公司拥有的股份)可选择其继任者。除非获得UNG至少662/3%的已发行股份(不包括USCF及其附属公司拥有的股份)的持有者的赞成票，否则USCF不得被解除普通合伙人资格。前提是满足LP协议中规定的某些条件。

有限合伙人在某些情况下可能承担有限责任，包括可能对错误分发的退货承担责任。

根据特拉华州法律，如果有限合伙人参与控制合伙企业的业务，而与该合伙企业进行业务往来的人认为有限合伙人为普通合伙人，则该有限合伙人可能要对UNG的义务承担责任，就像它是普通合伙人一样。

除对UNG任何股份的初始资本投资外，有限合伙人将不承担任何评估责任。然而，在某些情况下，有限合伙人可能需要向UNG偿还任何错误退还或分配给它的款项。根据特拉华州法律，如果分配导致UNG的负债(因其合伙权益而对合伙人的负债和无追索权负债除外)超过UNG资产的公允价值，则UNG 不得向有限合伙人进行分配。特拉华州法律规定，有限合伙人如果收到此类分销，并且在分销时知道分销违反了法律，将自分销之日起三年内对有限合伙企业承担分销金额的责任。

USCF的有限责任公司协议为非管理董事提供了有限的授权，USCF的母公司可罢免USCF的任何董事，该公司由MaryGold Companies，Inc.全资拥有，MaryGold Companies，Inc.是一家受控上市公司，其多数股份由Nicholas D.Gerber及其某些其他家族成员和某些其他股东拥有。

USCF董事会目前由四名管理董事和三名非管理董事组成，他们也是USCF的高管或员工，根据适用的纽约证交所Arca和美国证券交易委员会规则，他们被视为独立。根据USCF的有限责任公司协议，非管理董事仅拥有管理董事明确授予他们的权力，这意味着非管理董事控制管理董事行动的权力可能少于公司董事会独立成员的通常情况。此外，任何董事均可经美国华侨银行投资有限公司(以下简称“美国华侨银行投资公司”)(前身为温赖特控股公司)的书面同意而删除，温赖特控股公司是美国华侨银行的唯一成员。USCF Investments的唯一股东是MaryGold Companies，Inc.，前身为Concierge Technologies，Inc.(“MaryGold”)，是一家上市交易的公司，股票代码为“MGLD”。Nicholas D.Gerber先生及其某些家族成员和某些其他股东拥有MaryGold的多数股份，MaryGold是USCF Investments的唯一股东，USCF是USCF的唯一成员。因此，尽管USCF受USCF董事会(包括管理董事和非管理董事)管辖，但根据有限责任公司协议，Gerber先生可以对USCF Investments行使间接控制，以罢免任何董事 (包括组成审计委员会的非管理董事)，并以另一名董事取代该董事。由一个人控制可能会对USCF和UNG产生负面影响，包括它们的监管义务。

存在这样的风险：UNG无法获得足以弥补其必须支付的费用和支出的交易收益，因此UNG可能无法赚取任何利润。

UNG向经纪公司支付平均净资产的约0.10%的手续费，其基础是每次买入或出售的经纪手续费3.50美元，其平均净资产为1,000,000美元或以下的管理费为资产净值的0.60%，平均净资产大于1,000,000美元的管理费为资产净值的0.50%，以及场外利差和非常费用(例如，后续发售费用、其他非正常业务过程中的费用、包括：在法律允许的范围内和《有限责任协议》和USCF代表UNG订立的协议下对任何人的责任和义务的赔偿，以及在法律或衡平法上提起诉讼并为之辩护，以及在其他方面参与诉讼、招致法律费用以及解决索赔和诉讼)，这些无法量化。

无论UNG的活动是否盈利，在任何情况下都必须支付这些费用和费用。因此，UNG必须赚取足以弥补这些费用和支出的交易收益，才能赚取任何利润。

UNG受到联邦商品和证券法规定的全面监管方案的约束。UNG可能因未能遵守这些要求而受到制裁，这可能对其财务业绩(在财务处罚的情况下)或实现其投资目标的能力(在其交易能力受到限制的情况下)产生不利影响。

由于UNG的股票是公开交易的，UNG受到联邦、州和金融市场交易实体的某些规章制度的约束，负责保护投资者和监督其证券公开交易的公司。这些实体包括上市公司会计监督委员会(“PCAOB”)、美国证券交易委员会、商品期货交易委员会、国家会计准则局和纽约证券交易所ARCA，这些机构继续制定额外的法规或对现有法规的解释。UNG不断努力遵守这些法规和解释，已经并可能继续导致管理层将时间和注意力从创收活动转移到与合规相关的活动上。

联合国负责建立和维护对财务报告的充分内部控制。UNG的内部控制系统旨在为其管理层在编制和公平列报已公布的财务报表方面提供合理的保证。所有内部控制系统，无论设计得多么好，都有固有的局限性。因此，即使那些被确定为有效的系统也只能在财务报表的编制和列报方面提供合理的保证。

监管变化或行动，包括新立法的实施，是无法预测的，但可能会对联合国政府产生重大不利影响。

期货市场受到全面的法律、法规和保证金要求的约束。此外，CFTC和期货交易所有权在发生市场紧急情况时采取非常行动，例如，追溯实施投机性头寸限制或更高的保证金要求，设立每日价格限制和暂停交易。在美国，对商品利息交易的监管是一个快速变化的法律领域，并受到政府和司法行动的持续修改。在美国公开分发的非传统投资池受到了相当大的监管关注。此外，美国证券交易委员会、商品期货交易委员会和交易所被授权在市场出现紧急情况时采取非常行动，包括追溯实施投机头寸限制或更高的保证金要求，设定每日限价和暂停交易。此外，美国以外的多个国家政府对大宗商品市场投机交易的破坏性影响以及监管衍生品市场的必要性表示担忧。未来任何监管变化对UNG的影响是无法预测的，但它可能是实质性的和不利的。

UNG不是受1940年法案约束的投资公司。因此，投资者得不到该法规所提供的保护，例如，该法规要求投资公司必须有大多数公正的董事，并规范投资公司与其投资管理人之间的关系。

NGG主要投资于期货合约，其中很大一部分在包括纽约商品交易所在内的美国交易所交易。然而，UNG的部分交易可能发生在美国以外的市场和交易所。在这样的非美国市场进行交易或者交易所存在风险，因为它们不受与美国同行相同程度的监管，包括可能不同或削弱的投资者保护。在以美元以外货币计价的交易合约中，UNG面临美元与此类合约的功能货币之间汇率出现不利波动的风险。此外，在非美国交易所进行交易还会受到外汇管制、征收、税负增加以及当地经济衰退和政治不稳定带来的风险的影响。任何这些变数的不利发展都可能减少受影响国际市场交易的利润或增加损失。

UNG和USCF可能存在利益冲突，这可能允许它们偏袒自己的利益，损害股东利益。

UNG受到涉及USCF、各种商品期货经纪商和授权参与者的实际和潜在内在冲突的影响。USCF的官员、董事和员工并不将他们的时间专门用于UNG，也是可能与UNG竞争其服务的其他实体的董事、官员或员工。他们对联合国政府和其他实体的责任可能会发生冲突。由于这些关系和其他关系，参与UNG的各方有财务动机以不符合UNG和股东最佳利益的方式行事。USCF没有建立任何解决利益冲突的正式程序。因此，投资者依赖于受到此类利益冲突影响的各方的诚意来公平地解决它们。尽管USCF试图监控这些冲突，但USCF要确保这些冲突实际上不会给股东造成不利后果，即使不是不可能，也是极其困难的。

USCF是UNG和相关公共基金的普通合伙人或赞助商。USCF可能存在冲突，其对UNG的交易决定可能会受到它们对其管理的其他基金的影响。举例来说，如果由于达到纽约商品交易所规定的头寸限制，UNG购买了天然气期货合约，如果USCF管理的基金持有的合约数量达到纽约商品交易所允许的最大数量，这一决定可能会影响UNG购买额外天然气期货合约的能力。类似的情况可能会对其他相关公募基金追踪其基准期货合约的能力产生不利影响(S)。

UNG还可能在其FCM方面受到某些冲突的影响，包括但不限于FCM从其他客户获得更大金额的赔偿，或代表通过FCM交易的第三方账户购买相对或竞争头寸而导致的冲突。此外，USCF的负责人、高级管理人员、董事或员工可以为自己的账户交易期货和相关合约。如果他们的交易在同一市场，同时UNG使用将由UNG使用的清算经纪人进行交易，则可能存在利益冲突。如果USCF的负责人、高级管理人员、董事或员工更积极地交易他们的账户，或者在他们的账户中持有与UNG相反或领先于UNG的立场，也可能发生潜在的冲突。

UNG可能随时终止，导致投资者投资的清算和潜在损失，并可能扰乱投资者投资组合的整体到期日和时机。

根据有限责任协议的条款，UNG可以随时终止，无论UNG是否发生了亏损。特别是，不可预见的情况，包括但不限于：(I)市场状况、监管要求、UNG或第三方采取的风险缓解措施，或导致UNG确定其无法再可预见地实现其投资目标的其他情况，或UNG相对于其运营费用或保证金或抵押品要求的净资产总额使UNG继续运营不合理或轻率，或(Ii)判定不称职、破产、解散、退出、或取消USCF作为UNG普通合伙人的资格可能会导致UNG终止，除非有限合伙人在活动后90天内的多数权益选择继续合伙关系并任命继任普通合伙人，或有限合伙人在符合某些条件的情况下获得多数赞成票。然而，任何程度的损失都不会要求USCF终止UNG。UNG的终止将导致清算和潜在的投资者投资损失。终止投资也可能对投资者投资组合的整体到期日和时机产生负面影响。

UNG此前未进行任何现金分配，并打算将任何已实现的收益再投资于额外的天然气权益，而不是将现金分配给有限合伙人或其他股东。因此，与共同基金、商品池或其他投资池不同，UNG通常不会将现金分配给有限合伙人，而是积极管理其投资，试图从其投资活动中实现收入和收益，并将这些收入和收益分配给投资者。如果投资者需要从UNG获得现金分配，以便为其在UNG的收入和收益份额缴税，或出于任何其他原因，则投资者不应投资于UNG。尽管如此，虽然UNG不打算进行现金分配，但其直接持有或作为保证金入账的投资收入可能达到值得分配的水平，例如：，在不需要这些收入来支持其在天然气权益的基础投资的水平，并且投资者对对此类收入征税而没有收到可用于支付此类税收的分配做出不利反应。如果这一收入变得相当可观，则可以进行现金分配。

短时间内意外的个兑换篮子请求可能会对UNG的资产净值产生不利影响。

如果UNG在相对较短的时间内收到大量赎回篮子的请求，则UNG可能无法满足UNG未承诺交易的资产的请求。因此，可能有必要在交易策略规定清算之前清算UNG交易头寸。

暂停授权参与者购买创建篮子的能力可能会导致UNG的资产净值与其交易价格有实质性差异。

如果授权参与者购买额外创造篮子的能力暂停，则授权参与者和其他在UNG股票市场上做市的团体可能仍将继续积极交易股票。然而，在这种情况下，授权参与者和其他做市商可能会寻求调整他们在股票中的做市。具体地说，此类市场参与者可能会增加他们购买和出售股票的报价之间的价差，以使他们能够适应潜在的不确定性，即他们何时可能能够购买额外的创设股票篮子。此外，授权参与者可能不太愿意提出报价，以便大量买卖股票。如果授权参与者仍然能够自由创建新的股票篮子，买入价和卖出价之间的价差扩大或可获得报价的股票数量减少的潜在影响，可能会增加 UNG投资者的交易成本，而不是报价和出价股票数量。此外，股票的交易市价与股票的资产净值之间可能有很大差异，这也是股票在赎回篮子中的授权参与者可以通过UNG赎回股票的价格。上述情况也可能严重偏离UNG的投资目标。授权参与者无法创建新篮子可能对UNG股票市场产生的任何潜在影响可能不会持续到注册并可用于分发额外股票的时间之后。

Ung可以确定，为了使其能够以符合其投资目标的方式将出售其创作篮子的收益再投资于当前允许的资产，它可以限制其创作篮子的报价。

Ung可决定通过向其授权参与者提供创设篮子来限制其股票的发行。由于本文描述的某些情况，包括(1)需要遵守监管要求(包括但不限于交易所责任水平和头寸限制)；(2)市场状况(包括但不限于允许UNG获得更大流动性或以更有利的价格执行交易)；以及(3)UNG当前和其他FCM采取的风险缓解措施限制UNG和其他市场参与者投资于特定的天然气期货合约，UNG管理层可以决定它将限制股票的发行和创造篮子的发行，因为它无法将此类发行的收益投资于使其能够合理实现其投资目标的投资。

如果做出这样的决定，则与暂停提供创作篮子相关的后果与上述风险因素中描述的相同。 “暂停授权参与者购买创建篮子的能力可能会导致UNG的资产净值与其交易价格有实质性差异。”

在利率上升的环境中，UNG可能无法以现行利率进行充分投资，直到当前对国库券的任何投资到期，以避免亏本出售这些投资。

当利率上升时，固定收益证券的价值通常会下降。在利率上升的环境下，UNG可能无法以现行利率进行完全投资，直到当前任何国库券投资到期，以避免亏本出售这些投资。短期投资的利率风险通常较低，而较长期投资的利率风险通常较高。由于长期处于历史低位的利率结束，潜在的货币政策举措的影响，包括美国联邦储备委员会和其他外国对等机构为遏制通胀而采取的行动，以及由此产生的市场对这些举措的反应，UNG未来面临的利率上升风险可能会更大。当利率下降时，UNG可能被要求以较低的利率将出售、赎回或提前预付国库券或货币市场证券的收益再投资。

NGG投资政府货币市场基金。尽管这类政府货币市场基金寻求将投资价值保持在每股1.00美元，但不能保证它们能够做到这一点，UNG可能会因为投资政府货币市场基金而亏损。对政府货币市场基金的投资不受联邦存款保险公司(“FDIC”)、或任何其他政府机构的保险或担保。政府货币市场基金的股价可能跌至1.00美元以下。UNG不能依赖或期望政府货币市场基金的顾问或其附属公司签订支持协议或采取其他行动来维持政府货币市场基金1.00美元的股价。在某些市场上，政府货币市场基金所持资产的信用质量可能会迅速变化，而单一所持资产的违约可能会对政府货币市场基金的股价产生不利影响。由于利率的波动，政府货币市场基金持有的证券的市值可能会有所不同。政府货币市场基金的股价在赎回压力较大和/或流动性不佳的市场期间也会受到负面影响。

清算经纪商的倒闭或破产可能会导致UNG的资产大量损失，并可能损害UNG执行交易的能力。

ECA和CFTC 法规对旨在保护客户的FCA和清算所提出了多项要求，包括强制实施风险管理计划、内部监控和控制、资本和流动性标准、客户披露以及审计和检查计划。特别是，ECA和CFTC法规要求FCA和清算所将从客户收到的所有资金与自营资产隔离开来。无法保证ECA和CFTC法规实施的要求将防止对UNG或其投资者造成损失或不会对UNG或其投资者造成重大不利影响。

具体地说，在FCM或清算所破产的情况下，UNG可能仅限于收回代表FCM合并客户账户按比例分离的所有可用资金，或者UNG可能根本不会收回任何资产。UNG可能还会因其未平仓和平仓而蒙受任何未实现利润的损失。这是因为，如果发生这样的破产，UNG 将根据《美国破产法》和适用的CFTC法规，获得给予FCM客户和通过清算所清算的交易参与者的保护。此类规定一般规定，如果破产的FCM或交易所的结算所持有的客户财产不足以满足所有客户索赔，则按比例分配给客户财产。

清算FCM的破产可能由FCM的一个客户违约等原因造成。在这种情况下，交易所的结算所获准使用UNG公布的全部保证金(以及FCM其他客户公布的保证金) 来支付破产的FCM所欠的金额。因此，UNG可能无法收回其期货头寸(包括记为保证金的资产)的应得金额，并可能遭受重大损失。

尽管UNG可能在其FCM倒闭或破产时蒙受亏损，但UNG的大部分资产以国库券、现金和/或UNG托管人的现金等价物持有，不会受到FCM破产的影响。

UNG的大部分资产以国债、现金和/或现金等价物的形式与托管人持有。托管人的破产可能导致该托管人所持有的UNG资产的全部损失，而在任何时候，这些资产都可能占UNG总资产的很大一部分。

由于技术使用的增加，有意和无意的网络攻击构成了运营和信息安全风险。

随着互联网等技术使用的增加，以及对计算机系统执行必要业务功能的依赖，联合国国际集团很容易受到运营和信息安全风险的影响。一般来说，网络事件可能是由蓄意攻击或非故意事件引起的，例如针对UNG的网络攻击、自然灾害、工业事故、UNG灾难恢复系统故障、或相应的员工错误。网络攻击包括但不限于，出于挪用资产或敏感信息、损坏数据或造成运营中断的目的而未经授权访问数字系统。网络攻击也可以以不需要获得未经授权的访问的方式进行，例如导致对网站的拒绝服务攻击。网络安全 UNG的清算经纪人或第三方服务提供商(包括但不限于索引提供商、管理人和转账代理、托管人)的故障或违规能够造成中断并影响业务运营，可能导致财务损失、UNG股东无法进行业务交易、违反适用的隐私和其他法律、监管罚款、处罚、声誉损害、补偿或其他赔偿成本和/或额外的合规成本。如果这些事件影响UNG的电子数据处理、传输、存储和检索系统，或影响我们数据的可用性、完整性或保密性，不利的影响可能会变得特别严重。此外，经历过网络安全事件的服务提供商可能会将通常用于服务UNG的资源转移到处理该事件上，这可能会对UNG的运营产生不利影响。网络攻击还可能扰乱UNG投资期货合约的期货交易所和票据交换所，这可能会扰乱UNG实现其投资目标的能力，导致UNG及其股东的经济损失。

此外，为了防止未来发生任何网络事件，可能会产生大量成本。UNG及其股东可能因此受到负面影响。虽然USCF和包括UNG在内的相关公共基金已经制定了业务连续性计划，但此类计划存在固有的限制，包括尚未确定某些风险或在实施反补贴措施之前出现新风险的可能性。此外，UNG无法控制其服务提供商、做市商或授权参与者的网络安全计划和系统。

NGG的投资回报可能会受到气候变化和温室气体限制的负面影响。

在对气候变化风险的担忧的推动下，一些国家已经或正在考虑采用监管框架来减少温室气体排放或石油和天然气的生产和使用。这些措施包括采用总量管制和交易制度、碳税、贸易关税、最低可再生能源使用量要求、限制性许可、提高能效标准，以及对可再生能源的激励或强制要求。政治和其他行为者及其代理人越来越多地寻求间接推进气候变化目标，例如寻求减少石油和天然气部门的可获得性或增加石油和天然气部门的财务和投资成本，并采取旨在促进石油和天然气公司改变商业战略的行动。许多政府还提供税收优惠和其他补贴，以支持过渡到替代能源或强制使用石油或天然气以外的特定燃料。根据政策的制定和应用方式，它们可能会对UNG的投资回报产生负面影响，并使石油和天然气产品变得更加昂贵或竞争力下降。

USCF是集体诉讼、衍生品和其他诉讼的主体。鉴于诉讼事项涉及的固有不确定性，这起诉讼的不利结果可能会对USCF的财务状况产生重大不利影响。

USCF和USCF的董事和某些官员目前受到诉讼。估计因向USCF提起诉讼程序而可能造成的损失的金额或范围本身就很困难，需要广泛的判断，尤其是当案件涉及不确定的金钱损害索赔并可上诉的情况下。此外，由于大多数法律诉讼都是在较长时间内解决的，潜在损失可能会因新的事态发展、法律战略的变化、中间程序性和实质性裁决的结果以及其他各方的和解姿态以及他们对其针对USCF的案件的强弱进行评估而发生变化。由于这些原因，我们目前无法预测最终时间或结果，也无法合理估计由此导致的可能损失或一系列可能损失。鉴于此类事项涉及的固有不确定性，这起诉讼的不利结果可能会对USCF的财务状况、经营业绩或任何特定报告期的现金流产生重大不利影响。此外，诉讼可能导致巨额费用，并转移USCF管理层的注意力和资源，使其无法开展USCF的业务，包括管理UNG和相关的公共资金。

UNG是特拉华州的一家有限合伙企业，成立于2006年9月11日。它根据日期为2017年12月15日的《第五次修订和重新签署的有限合伙协议》(经不时修订的《有限合伙协议》)的条款运作，该协议授予USCF对UNG的全面管理控制权。UNG将其主要业务办公室维持在1850 Mt。暗黑破坏神大道，640套房，核桃溪，加利福尼亚州94596。

UNG的净资产主要包括对期货合约的投资，其次是为了遵守监管要求、风险缓解措施、流动资金要求，或鉴于市场状况，与天然气相关的其他投资。USCF目前预计的市场状况可能导致UNG投资于其他天然气相关投资，包括那些允许UNG获得更大流动性或以更优惠的价格执行交易的市场条件。

荷兰国际集团将其全部资产投资于期货合约，同时通过持有保证金、抵押品和美国两年或两年以下短期债务(“国库券”)、现金和现金等价物中与这些债务有关的其他要求来支持此类投资。UNG的每日持有量可在UNG的网站上查阅：Www.uscfinvestments.com.

荷兰国际集团在不利用杠杆或无法履行其当前或潜在保证金或与其在天然气权益的投资相关的附带义务的情况下，最大限度地将其投资于天然气权益。在追求这一目标的过程中，USCF的主要重点是期货合同的投资以及UNG对国债、现金和/或现金等价物的投资的管理用于保证金目的和作为抵押品的投资。

NGG寻求投资于天然气权益的组合，以便其资产净值的每日变动(以百分比衡量)将密切跟踪基准期货合约价格的平均每日变动(也以百分比衡量)。作为一个特定基准，USCF努力将UNG的交易置于天然气权益中，并以其他方式管理UNG的投资，以使“A” 将在“B”的正负10%(10%)范围内，其中：

USCF认为市场套利机会将导致UNG在纽约证交所Arca的股价按百分比每日变化，以密切跟踪UNG每股资产净值的每日变化。USCF进一步认为，UNG资产净值以百分比计算的每日变化将密切跟踪基准期货合约中以百分比计算的每日变化，减去UNG的费用。

以下两张图表显示了UNG资产净值变化与基准期货合约变化之间的相关性。下面的第一张图表显示了截至2022年12月31日(12月的最后一个交易日)的30天估值期间，UNG每股资产净值的每日变动与基准期货合约的每日变动。下面的第二张图表显示了截至2022年12月31日的五年中，UNG的月度总回报与基准期货合约月度价值的对比。

USCF采用 “中性”投资策略，以跟踪基准期货合约价格的变化，而不管价格是上涨还是下跌。NGG的“中性”投资策略旨在允许投资者一般买入和出售UNG的股票，以便以具有成本效益的方式间接投资于天然气，和/或允许天然气或其他行业的参与者对冲其天然气相关交易的亏损风险。因此，根据个人投资者的投资目标，通常可能存在与投资天然气相关的风险和/或套期保值所涉及的风险。此外，对UNG的投资还涉及这样的风险：以百分比计算的UNG股票价格的每日变动不能准确跟踪基准期货合约以百分比计算的每日变动；以百分比计算的基准期货合约的每日变动与天然气现货价格以百分比计算的每日变动并不密切相关。

可以通过比较UNG的实际回报(以每股资产净值的变化衡量)和假设UNG的回报与其基准期货合约的每日变化完全相同的每股资产净值的预期变化，来计算UNG回报与其基准期货合约回报的替代跟踪衡量。

截至2022年12月31日止年度，UNG按每股资产净值变动计算的实际总回报率为14.77%。这是基于截至2021年12月31日的初始每股资产净值12.39美元和截至2022年12月31日的末期每股资产净值14.22美元计算的。在此期间，UNG没有向其股东进行任何分配。然而，如果UNG的每股资产净值的每日变化准确跟踪了基准期货合约每日总回报的变化，那么截至2022年12月31日，UNG的每股资产净值估计为14.17美元，相关时间段的总回报率为14.37%。UNG的实际每股资产净值总回报为14.77%，与基于基准期货合约的预期总回报14.37%之间的差额为0.40%，这意味着UNG的实际总回报超出基准0.40%。UNG产生的费用主要由管理费、买卖期货合约的经纪佣金和其他费用组成。这些费用的影响被利息和股息收入抵消，并扣除正或负执行，往往会导致UNG每股资产净值的每日变化跟踪基准期货合约价格的略低或略高。

几个因素决定了投资期货合约的总回报。其中一个因素是期货合约将在到期前一个月的当月底(“近”或“前”月合约)到期。对于需要持有近月合约的策略，该期货合约与下个月合约之间的价格关系将影响回报。例如，如果近月期货合约的价格高于下一个期货月合约合约(这种情况被称为“现货溢价”)，那么在没有任何其他变化的情况下，下个月期货合约的价格随着它成为近月期货合约并接近到期而趋于上涨。相反，如果近月期货合约的价格低于下个月期货合约的价格(这种情况称为期货溢价)，则在没有任何其他变化的情况下，下个月期货合约的价格随着成为近月期货合约并接近到期日而趋于下降。

例如，假设即期交割的天然气价格为每MMbtu 3美元，近月期货合约的头寸价值也为3美元。随着时间的推移，天然气价格将根据许多市场因素而波动，包括相对于供应的石油需求。近月期货合约的价值亦会因多项市场因素而波动。如果投资者寻求维持近月期货合约的头寸，而不接受天然气现货MMbtu的交割，投资者必须在临近到期时卖出当前的近月期货合约，并投资于下个月期货合约。为了继续持有当前近月期货合约中的头寸，必须每月执行期货合约的这一“前滚” 。

期货溢价和现货溢价是自然市场力量，在过去一年中，相对于假设的天然气直接投资，影响了UNG股票投资的总回报。未来，UNG股票的市场价格与天然气现货价格变化之间的关系可能会继续受到期货溢价和现货溢价的影响。需要注意的是，这种比较忽略了与实际拥有和存储天然气相关的潜在成本，这可能是相当可观的。

如果期货市场处于现货溢价状态，例如，当近月期货合约的价格高于次月期货合约的价格时，投资者将以低于当前近月期货合约的价格购买下个月期货合约。假设下个月期货合约的价格为每MMbtu 2.94美元，或比近月期货合约低2%，那么，假设，并假设不发生其他变化(例如，当前天然气价格或现货价格、近月合约和下个月合约之间的价格关系，并且忽略佣金成本以及现金和/或现金等价物收入的影响)，2.94美元的下个月期货合约的价值将在接近到期时升至3美元。在这个例子中，投资于下个月期货合约的价值往往会超过天然气的现货价格。因此，新的近月期货合约有可能上涨12%，而天然气现货价格可能上涨幅度较小，例如仅上涨10%。同样，天然气现货价格可能下跌了10%，而期货合约的投资价值可能又下跌了，例如，仅下跌了8%。随着时间的推移，如果现货溢价保持不变，现货价格和期货合约价格之间的差额将继续扩大。

如果期货市场处于期货溢价，投资者将以高于当前近月期货合约的价格购买下个月期货合约。同样，假设近月期货合约的价格为每MMBtu 3美元，则下个月期货合约的价格可能为每MMBtu 3.06美元，或比前一个月期货合约贵2%。假设没有其他变化，下个月3.06美元期货合约的价值将在接近到期时跌至3美元。在本例中，第二个月的投资价值往往低于天然气现货价格。因此，新的近月期货合约可能只上涨10%，而天然气现货价格可能上涨更多，例如12%。同样，天然气现货价格可能下跌了10%，而第二个月期货合约的投资价值可能下跌了另一个金额，例如， 12%。随着时间的推移，如果期货溢价保持不变，现货价格和期货合约价格之间的差额将继续扩大。

下图比较了近月天然气期货合约的每日价格和过去10年的第13个月天然气期货合约(即一年前的合约)的价格。当近月期货合约价格高于13个月期货合约价格时，市场将被描述为现货溢价。当近月期货合约的价格低于第13个月期货合约时，市场将被描述为期货溢价。虽然近月期货合约价格与第13个月期货合约价格趋于一致，但可以看出，近月期货合约价格有时高于第13个月期货合约价格(现货溢价)，有时近月期货合约价格低于第13个月期货合约价格(期货溢价)。

查看相同数据的另一种方法是从近月天然气期货合约的美元价格中减去第13个月天然气期货合约的美元价格，如下图所示。当差价为正时，市场处于现货溢价。当差价为负值时，市场处于期货溢价。在过去十年中，天然气市场经历了现货溢价和期货溢价。下图显示了2012年12月31日至2022年12月31日的10年期合约的近12个月合约的平均美元价格减去近月合约价格的结果。投资者将注意到，在此期间，天然气市场在现货溢价和期货溢价方面都花费了时间。

对仅拥有近月天然气期货合约的投资组合的投资可能会产生与投资于拥有相同数量的近12个月天然气期货合约的投资组合不同的结果。一般来说，当天然气期货市场处于现货溢价时，仅由近月天然气期货合约组成的投资组合可能比12个月天然气期货合约的投资组合具有更高的总回报。相反，如果天然气期货市场处于期货溢价，仅包含12个月天然气期货合约的投资组合可能会表现优于仅持有近月天然气期货合约的投资组合。

从历史上看，天然气期货市场经历了期货溢价和现货溢价。由于天然气需求是季节性的，在一到两个月内交割的天然气期货合约的价格有可能在不到一年的相对较短的时间内从现货溢价迅速上涨到期货溢价，然后再回升。

俄罗斯入侵乌克兰和相关事态发展给基准期货合约价格带来了上行压力。从2011年至2021年，近月基准期货合约与一年前基准期货合约之间的平均价差为(0.17美元)。这样的负价差表明基准期货合约在2011年至2021年十年期间总体上处于期货溢价状态。在此期间，天然气市场经历了几次断断续续的现货溢价，主要是由于极端寒冷的冬季天气。最近，现货溢价在2022年1月下旬出现了暂时的飙升，反映了期货价格对极端天气的反应。然而，现货溢价也持续增加，一直持续到2022年第二季度，这反映了俄罗斯入侵乌克兰的影响。截至2021年底，近月基准期货合约与1年前基准期货合约之间的价差为(0.25美元)，前一个月基准期货合约的交易价格比1年前期货合约的价格低6.3%。价差在2022年1月从期货溢价变为现货溢价，到2022年3月31日为1.74美元。这意味着前个月基准期货合约相对于1年后基准期货合约的价格溢价44.5%。

在截至2022年12月31日的一年中，近月天然气合约价格在3.717美元至9.680美元之间交易。从2021年12月31日到2022年12月31日，价格上涨了19.97%，全年价格为4.475美元。专门用于天然气产品的钻井平台数量从年初的106个增加到2022年底的156个。截至2022年12月31日，美国的天然气储量为28910亿立方英尺，比去年同期下降了约9.5%。过去五年，国内天然气需求和美国天然气出口都有所增长，相对于储存天然气的需求不断上升，导致这种大宗商品实现了近十年来的最佳回报。美国能源行业满足需求的强劲能力可能会限制天然气价格，但极端气温时期除外。

无法保证当前的现货溢价将持续，也无法预测现货溢价将持续多久。如果乌克兰战争继续和/或升级，或者如果美国和/或其他国家的制裁或回应导致俄罗斯对欧洲的天然气供应减少，那么所有天然气价格都可能上涨，基准期货合约的期货曲线可能会更加明显。相比之下，如果对乌克兰战争导致的天然气短缺的担忧因战争的预期或实际解决而消退，那么所有交割月份的天然气价格可能会下降，接近到期的基准期货合约的溢价很可能会下降。现货溢价或现货溢价的时期不会对UNG的投资目标产生实质性影响，即使其每股资产净值的每日百分比变化跟踪基准期货合约价格的每日百分比变化，因为现货溢价和期货溢价的影响往往同样影响UNG股票和基准期货合约价格的每日百分比变化。不可能以任何程度的确定性来预测未来是否会发生现货溢价或期货溢价。这两种情况很可能都会发生在不同的时期，而且由于天然气需求的季节性，这两种情况都可能在一年内发生。

在管理UNG的资产时，USCF不使用发布买入和卖出指令的技术交易系统。相反，USCF采用量化方法，即每次出售创造篮子时，USCF都会购买天然气权益，如基准期货合约，其总市值与发行创造篮子时收到的国债和/或现金的金额大致相同。

购买的具体期货合约取决于各种因素，包括USCF对UNG在期货合约上的投资相对于到期月份的适当分散的判断，以及特定合约的现行价格波动。尽管USCF对NYMEX期货合约进行了大量投资，但出于各种原因，包括进入天然气市场的准确敞口数量、头寸限制或限制UNG持有量的其他监管要求，以及市场状况。它可以投资于在其他交易所交易的期货合约或投资于其他与天然气相关的投资。就UNG投资于其他与天然气相关的投资而言，它将优先投资于在经济上与基准期货合约相当的合约和工具，包括满足这些标准的清算掉期，然后，在较小程度上，它将投资于其他类型的清算掉期和其他合同、工具和非清算掉期，例如场外交易市场(或通常称为“场外交易市场”)的掉期。如果法律或法规要求UNG或其监管机构之一(包括期货交易所)要求UNG将其在基准期货合约中的头寸降至适用头寸限制或特定的责任水平，或者如果市场状况表明更适合投资于其他天然气相关投资，则UNG的相当大一部分资产可以根据此类优先顺序投资于旨在复制基准期货合同回报的其他天然气相关投资。随着UNG的资产达到更高的水平，它更有可能超过头寸限制、责任水平或其他监管限制，因此，它更有可能根据此类优先顺序投资于其他与天然气相关的投资，投资水平更高。此外，USCF目前预计可能导致UNG投资于其他天然气相关投资的市场条件包括允许UNG获得更大流动资金或以更优惠的价格执行交易。有关监管对UNG投资场外交易和清算互换能力的潜在影响的讨论，请参阅“UNG投资涉及的风险因素”。

USCF可能无法将UNG的资产完全投资于基准期货合约，该合约的总名义金额与UNG的资产净值完全相同。例如，作为一种标准化合约，基准期货合约是针对特定商品的指定数量，而UNG的净资产净值和出售创造篮子的收益不太可能是该合约金额的精确倍数。因此，在这种情况下，UNG可能通过使用其他与天然气相关的投资，例如与基准期货合约的价格变化有更好相关性的场外合约，更好地实现基准期货合约价格变化的准确风险敞口。

NGG预计，只要它投资于天然气合约以外的期货合约(如柴油取暖、天然气和其他以石油为基础的燃料的期货合约)和其他天然气相关投资，它将签订各种非交易所交易的衍生品合约，以对冲此类期货合约和其他天然气相关投资的短期价格变动当前基准期货合约。

USCF不会让UNG的期货合约到期并接受标的商品的交割。相反，USCF将结清现有的头寸，例如，当它改变基准期货合约或其他天然气相关投资时，或者它以其他方式确定这样做是合适的，并将所得资金再投资于新的期货合约或其他天然气相关投资。头寸也可能被平仓，以满足赎回篮子的订单，在这种情况下，此类篮子的收益将不会再投资。

基准期货合约从近月合约改为下个月合约，为期四天。每月，基准期货合约在该月近月合约到期前两周的当天结束时开始更改。在该期间的前三天，基准期货合约的适用价值基于近月合约和次月合约的组合如下：(1)第一天由当时近月合约价格的75%加上次月合约价格的25%；(2)第二天由当时近月合约价格的50%加上次月合约价格的50%组成。以及(3)第三天包括当时近月合约价格的25%加上次月合约价格的75%。在第4天，基准期货合约是届时到期的下一个月合约，该合约将一直是基准期货合约，直到基准期货合约在四天内发生变化的下一个月开始为止。

在四天期间的每一天，USCF预计它将通过结清或出售一定比例的UNG天然气权益头寸，并将结清反映基准期货合同变化的新天然气权益头寸的收益再投资于 UNG天然气权益头寸。

每月四天滚动期将开始的预期日期在UNG的网站上公布，网址为Www.uscfinvestments.com，并且如有更改，恕不另行通知。

通过保持对期货合约或其他天然气相关投资的尽可能全额投资，USCF相信UNG每股资产净值以百分比计算的每日变化将继续密切跟踪基准期货合约价格以百分比计算的每日变化。USCF认为，某些套利机会导致在纽约证交所Arca交易的股票价格与UNG的每股资产净值密切相关。此外，纽约商品交易所交易的期货合约密切跟踪天然气的现货价格。基于这些预期的相互关系，USCF认为，UNG在纽约证券交易所Arca交易的股票价格的每日百分比变化已经并将继续密切跟踪天然气现货价格的百分比变化。

UNG的投资目标是每股净资产净值的每日百分比变化，以反映路易斯安那州Henry Hub交付的天然气现货价格的每日百分比变化，以基准期货合约价格的每日百分比变化衡量，加上UNG抵押品持有的利息减去UNG的费用。基准期货合约是在NYMEX交易的天然气期货合约，是到期的近月合约，但如果近月合约在到期后两周内，则以下一个月合约到期的期货合约衡量。

UNG寻求通过投资来实现其投资目标，使UNG在连续30个估值日的任何时期内净资产净值的平均每日百分比变化将在同期基准期货价格平均每日百分比变化的正/负百分之十（10%）以内。UNG的投资策略旨在为投资者提供一种具有成本效益的间接投资天然气的方式并对冲天然气现货价格的波动。

UNG仅投资于期货合约和其他天然气相关投资，USCF认为这些合约和其他天然气相关投资的交易量足够允许随时持有和清算这些金融权益和其他天然气相关投资的头寸，而根据USCF的意见，这些头寸可能很容易与原始交易对手或通过承担UNG头寸的第三方进行清算。

虽然期货合同可以实物结算，但UNG无意进行或进行实物交付。UNG可能会不时进行其他天然气相关投资的交易，包括基于天然气现货价格的合同。

USCF努力使UNG持有的国债、现金和现金等价物的价值，无论是由UNG持有还是作为保证金或其他抵押品入账，在任何时候都接近其期货合约和其他天然气相关投资义务的总市场价值。商品池在期货合约或其他相关投资中的交易头寸通常需要通过保证金资金存款来担保，保证金资金仅占期货合约(或其他商品利益)整个市场价值的一小部分。虽然USCF没有也不打算利用UNG的资产，但根据LP 协议，它并不被禁止这样做。

尽管其有限责任协议允许这样做，但UNG没有也不打算利用其资产进行相应的投资。与前述一致，UNG宣布的上述投资意向及其任何变更将考虑到UNG需要进行允许的投资，并使其能够保持充足的流动性以满足其保证金和抵押品要求并在合理可能的范围内避免UNG被杠杆化。如果市场情况需要，这些降低风险的程序，包括出售投资，如果发生在滚动或再平衡期间以外的时间，可能会在短时间内发生。

UNG不使用借款，除非UNG需要在实物交割时借钱，如果UNG交易现金商品，或因意外赎回而产生的短期需求。

除期货合约外，主力期货交易所的期货合约上也有多个上市期权。这些合约为投资者和套期保值者提供了另一套金融工具，用于管理对天然气市场的敞口。因此，UNG 可能会在这些交易所购买天然气期货合约的期权，以实现其投资目标。

除了期货合约和期货合约上的期权，还有一个活跃的非交易所交易的天然气衍生品市场。这些衍生品交易(也称为场外交易合同)通常是双方在私人合同中签订的。与大多数交易所交易的期货合约或期货合约上的交易所交易期权不同，此类合约的每一方都承担另一方的信用风险，即另一方可能无法履行其合同项下的义务的风险。为降低与此类合同相关的信用风险，UNG一般会根据国际掉期和衍生工具协会(“ISDA”)发布的主协议与每一交易对手签订协议，该协议规定对其交易对手的总体风险进行净额结算，并要求每一方的公告涵盖交易对手对另一交易对手的按市值计价的风险敞口。

USCF根据USCF董事会批准的准则评估或酌情审查场外交易合同的每个潜在或现有交易对手的信誉。

如果场外交易成分与相应的期货合约互换(“兑换相关头寸” 或“EFRP”交易)，Ung可将加入某些交易。在UNG达成的最常见的EFRP交易类型中，场外交易部分是购买或出售UNG的一篮子或多篮子股票。这些EFRP交易可能使UNG在场外交易部分执行和相应期货合约交易所之间的中间期间面临交易对手风险。通常情况下，EFRP交易的交易对手风险仅在执行之日存在。

荷兰国际集团可能会在其交易中使用价差或交叉价差，以缓解其投资组合中的差异，以及其跟踪基准期货合约价格的目标。当Ung选择同时持有同一标的资产上的期货的多头和空头头寸，但交割月份不同时，它将使用价差。

在截至2022年12月31日的一年中，UNG将其场外交易活动限于EFRP交易。

Ung没有也不会采用通常称为金字塔的技术，即投机者使用现有头寸的未实现利润作为买卖同一或另一种商品权益的额外头寸的变动保证金。

USCF管理着UNG，这是一个大宗商品池，发行在纽约证交所Arca交易的股票。下面的图表显示了截至2023年2月28日的授权参与者数量、自成立以来创建和赎回的篮子总数以及 UNG的流通股数量。

下表显示了UNG自成立至2023年2月28日股票交易价格与每日资产净值之间的关系。第一行显示了自成立以来每天计算的UNG收盘价与资产净值之间的平均差额，而第二行和第三行描述了自成立以来每日收盘溢价和折价相对于资产净值的最大金额，按百分比计算。USCF认为，通常会出现最高和最低的日终溢价和折扣，因为纽约证交所Arca的股票交易一直持续到下午4：00。纽约时间，而NYMEX基准期货合约的常规交易将于下午2：30停止。纽约时间和相关基准期货合约的价值可以在那时确定，以确定其当日资产净值的结束。

提款： UNG在指定时期内经历的损失。提取仅根据每月回报来衡量，并不反映当月数据。

月度最差百分比下降：最近五个日历年和年初至今遭受的最大单月损失。

最糟糕的峰谷缩水：UNG历史上每股资产净值的最大百分比降幅。这不一定是连续下跌，但可以是一系列正收益和负收益，其中负收益大于正收益。最糟糕的峰谷下跌代表月末每股资产净值的最大累计百分比降幅未被随后的月末每股资产净值等于或超过。

USCF是一家成员有限责任公司，于2005年5月10日在特拉华州成立。USCF的主要业务办公室仍设在1850 Mt.暗黑破坏神大道，640套房，核桃溪，加利福尼亚州94596。USCF是USCF Investments的全资子公司，USCF Investments是特拉华州的一家公司，USCF Investments是拥有USCF和另一家交易所交易基金顾问的中间控股公司。USCF Investments是MaryGold(上市代码为MGLD)的全资子公司，MaryGold是一家上市控股公司，拥有各种金融和非金融业务。Nicholas Gerber先生(下文讨论)连同若干家族成员及若干其他股东，拥有MaryGold的大部分股份。USCF Investments是一家控股公司，目前持有USCF以及USCF Advisers LLC，USCF Advisers是一家根据1940年修订的《投资顾问法案》(“USCF Advisers”)注册的投资顾问公司。USCF Advisers 担任USCF SummerHaven动态商品策略编号K-1基金(“SDCI”)、USCF中游能源收入基金(“UMI”)、USCF黄金战略加收益基金(“GLDX”)、USCF股息收入基金(“UDI”)、和USCF可持续电池金属战略基金(“ZSB”)的投资顾问。它也是USCF ETF Trust两个系列的投资顾问，清算了其所有资产，并按比例向所有剩余股东分配现金：USCF SummerHaven SHPEI Index Fund(“Buy”)至2020年10月，以及USCF SummerHaven SHPEN Index Fund(“BUYN”)至2020年5月。USCF ETF Trust是根据1940年法案注册的。USCF ETF信托的董事会由不同于在USCF董事会任职的独立董事的独立受托人组成。USCF 是NFA成员，并于2005年12月1日在CFTC注册为CPO，并于2013年8月8日注册为掉期公司。

USCF是UNG的普通合作伙伴。USCF也是美国石油基金LP(“USO”)、美国12个月石油基金LP(“USL”)、美国汽油基金LP(“UGA”)、美国12个月天然气基金LP(“UNL”)和美国布伦特石油基金LP(“BNO”)的普通合伙人。

USCF也是美国商品指数基金(“USCI”)和美国铜指数基金(“CPER”)的发起人，美国商品指数基金信托基金(“USCIFT”)的一系列基金。

BNO、UGA、UNL、USL、USO、USCI和CPER在本文中统称为“相关公共基金”。

UNG和相关公共基金受1934年《证券交易法》(修订后的《1934年法案》)的申报要求。有关每个相关公共基金的更多信息，UNG的投资者可以致电1-800-920-0259或访问www.uscfinvestments.com 或美国证券交易委员会网站Www.sec.gov.

USCF被要求评估UNG对金融市场管理公司的信用风险，监督某些授权参与者(“授权参与者”)买卖UNG股票的情况，审查UNG的日常头寸和保证金要求，并管理UNG的投资。USCF 还支付Alps Distributors，Inc.(作为UNG的营销代理)和纽约梅隆银行(BNY Mellon)(从2020年4月1日起为UNG提供会计和转账代理服务)的费用。纽约梅隆银行是UNG的管理人(“管理人”)和托管人(br})。在任何情况下，向营销代理和USCF的任何附属公司支付的与股票发售相关的分销相关服务的补偿总额不得超过此次发售总收益的10%(10%)。

有限合伙人不参与管理或控制，在UNG的运营或业务中拥有最小的话语权。有限合伙人无权在年度或任何其他持续基础上选举USCF。然而，如果USCF自愿退出，UNG多数流通股的持有者(不包括退出的普通合伙人及其附属公司拥有的股份)可选择其继任者。除非获得UNG至少662/3%的已发行股份(不包括USCF及其附属公司拥有的股份)的持有者的赞成票，否则USCF不得被解除普通合伙人资格。前提是满足LP协议中规定的某些条件。

USCF的业务和事务由董事会管理，董事会由管理董事和三名独立董事组成，他们都是USCF的高管和雇员，他们符合纽约证券交易所Arca Equities规则和2002年萨班斯-奥克斯利法案确立的独立董事要求。根据LLC协议的条款，管理董事有权管理USCF 。USCF通过其管理主任管理UNG的日常运作。董事会有一个审计委员会，由三名独立董事(Gordon L.Ellis、Malcolm R.Fobes III和Peter M.Robinson)组成。审计委员会受审计委员会章程管辖，该章程张贴在联合国政府网站上，网址为Www.uscfinvestments.com。董事会已确定审计委员会的每位成员均符合《纽约证券交易所会计准则》和审计委员会章程的财务知识要求。董事会进一步认定，Ellis先生和Fobes先生均拥有纽约证券交易所Arca所要求的会计或相关财务管理专业知识，因此彼等均被视为“审计委员会财务专家”，该词在S-K法规的第第407(D)(5)项中定义。

UNG没有执行人员。根据《有限责任协议》的条款，UNG的事务由USCF管理。

以下是CFTC规则3.1中定义的USCF个人负责人：John P.Love、Stuart P.Crumaugh、Daphne G.Frydman、Nicholas D.Gerber、Melinda D.Gerber、Andrew F Ngim、Robert L.Nguyen、Peter M.Robinson、Kathryn D.Rooney、Scott Schoenberger、Gordon、Malcolm R.Fobes III、Ray W.Allen、Kevin A.Baum和USCF Investments，Inc.，前身为Wainwright Holdings，Inc.书名/作者声明：//作者声明：by A.此外，USCF Investments 是委托人，因为它是USCF的唯一成员。任何委托人均不拥有UNG或在UNG拥有任何其他实益权益。雷·W·艾伦为UNG做交易和投资决策。雷·W·艾伦、达里乌斯·科比、赛斯·兰开斯特和扎克·桑切斯代表UNG执行交易。此外，Nicholas D.Gerber、John P.Love、Robert L.Nguyen、Ray W.Allen、Kevin A.Baum、Kathryn Rooney、Maya Lowry和Ryan Katz已在CFTC注册为USCF的联系人，并且是NFA准成员。约翰·P·洛夫、凯文·A·鲍姆和雷·W·艾伦也在CFTC注册为掉期关联人。

雷·W·艾伦66岁，自2008年1月以来担任USCF投资组合经理。Allen先生在2008年2月至2010年3月担任UGA投资组合经理，从2015年5月起担任投资组合经理，(2)从2008年4月至2010年3月担任UHN投资组合经理，在2015年5月至2018年9月担任投资组合经理，(3)从2009年11月至2010年3月担任UNL，然后从2015年5月起担任投资组合经理。此外，他还担任过以下投资组合经理：(1)DNO(2009年9月至2018年9月)，(2)USO和USL自2010年3月以来，(3)BNO自2010年6月，(4)UNG自2015年5月，(4)美国3x石油基金和美国3x Short石油基金，从2017年7月至2019年12月，以及(5)USCF大宗商品战略基金，一系列USCF共同基金信托基金，从2017年10月至2019年3月。Allen先生还从2018年5月至2021年10月担任USCF SummerHaven动态商品策略编号K-1基金的投资组合经理，该基金是USCF ETF Trust的系列，然后自2022年1月起担任投资组合经理。Allen先生自2009年3月起在CFTC和NFA上市，并自2015年7月和2008年3月至2012年11月注册为USCF的联系人。此外，自2015年7月起，Allen先生已被批准为USCF的NFA掉期关联人。截至2017年2月，他也是USCF Advisers，LLC(“USCF Advisers”)的联系人和互换联系人。USCF Advisers是USCF的附属公司，是根据1940年《投资顾问法案》注册的投资顾问，截至2017年2月，已注册为大宗商品池运营商、NFA成员和掉期公司。艾伦先生在加州大学伯克利分校获得经济学学士学位，并拥有NFA系列3注册证书。

凯文·A·鲍姆现年52岁，自2016年9月1日起担任USCF首席投资官，并于2016年3月至2017年4月担任USCF投资组合经理。自2021年6月以来，他还担任USCF Advisers的首席投资官。在加入USCF之前， Baum先生于2015年12月至2016年3月暂时退休。包亦农在2014年10月至2015年12月期间担任景顺的副总裁兼高级投资组合经理，景顺是一家管理一系列交易所交易基金的投资经理。鲍姆在2012年5月至2014年9月期间暂时退休。1993年5月至2012年4月，鲍姆先生在全球资产管理公司OppenheimerFunds，Inc.担任高级投资组合经理兼大宗商品主管。自2016年4月以来，鲍姆先生已被USCF批准为NFA负责人和联营人员，并自2020年11月以来获得掉期联营人员的批准。于2017年2月起，他亦为USCF Advisers的联营人士，而于2021年6月起，他亦为USCF Advisers的本金及交易所联营人士。USCF Advisers是USCF的附属公司，是根据1940年《投资顾问法案》注册的投资顾问，截至2017年2月，已注册为商品池运营商、NFA 成员和掉期公司。鲍姆先生是CFA特许持有人，卡娅·特许持有人，获得德克萨斯理工大学金融学士学位，并拥有NFA系列3注册证书。

斯图尔特·P·克兰博59岁，2023年4月起管理董事，2015年5月起担任论坛首席财务官、秘书兼财务主管。此外，克伦博先生还是MaryGold Companies，Inc.(前身为Concierge Technologies，Inc.)的首席财务官， USCF Investments，Inc.(前身为Wainwright Holdings，Inc.)的母公司。(“USCF投资”)自2017年12月以来。自2019年11月以来，他也是MaryGold&Co.的财务主管和董事会成员，MaryGold&Co.是MaryGold的子公司。此外，自2016年12月以来，克伦堡先生一直担任美中贸易论坛母公司和唯一成员--中美金融合作基金投资公司的董事成员。克伦博先生自2015年7月1日起担任在CFTC和NFA上市的USCF的负责人，截至2017年1月，他是USCF Advisers的负责人。USCF Advisers是USCF的附属公司，是根据1940年《投资顾问法案》注册的投资顾问，截至2017年2月，已注册为商品池运营商、NFA成员和掉期公司。自2015年6月以来，克伦博先生一直担任USCF财务主管和顾问秘书。自2015年5月以来，他一直担任USCF ETF Trust的管理受托人、首席财务官和财务主管；(2)自2016年10月以来，他一直担任USCF共同基金信托基金。克伦博先生于2015年4月6日加入USCF，担任助理首席财务官。在加入USCF之前，克伦博先生是锡卡软件公司的副财务兼首席财务官总裁，该公司是一家软件服务医疗保健公司，在2014年4月至2015年4月6日期间提供优化软件和数据解决方案。克伦博先生在2014年1月至2014年3月、2012年10月至2012年11月以及2011年1月至2011年2月期间担任技术会计咨询公司Connor Group的顾问，为多家初创公司提供技术会计、IPO准备和并购咨询服务。2012年12月至2013年12月，克伦博先生担任住宅和商业房地产在线拍卖公司Auction.com，LLC的副主计长兼财务主管总裁。2011年3月至2012年9月，克伦博先生担任IP Infusion Inc.的首席财务官，该公司是一家技术公司，为主要移动运营商和网络基础设施提供商提供支持软件定义的网络解决方案的网络路由和交换软件。Crumabaugh先生于1987年在密歇根州立大学获得会计和工商管理学士学位，现为注册公共会计师--密歇根(非在职)。

达芙妮·G·弗莱德曼，48岁，自2018年5月以来担任USCF和USCF顾问总法律顾问，自2022年4月以来担任USCF合规董事。她自2018年5月以来担任USCF ETF Trust的首席法务官，并自2021年12月以来担任USCF ETF Trust的秘书。Frydman女士在2016年5月至2018年5月期间担任USCF和USCF Advisers LLC的副总法律顾问。从2001年9月到2016年4月，Frydman女士是Sutherland AsBill&Brennan LLP律师事务所的私人执业律师。自2022年6月1日起，弗莱德曼女士被列为USCF的负责人。弗莱德曼女士在西北大学普利兹克法学院获得法学博士学位，并在卫斯理大学获得文学和西班牙语学院的学士学位。

约翰·P·爱，51,总裁自2015年5月15日起担任中澳论坛首席执行官，2016年10月起担任中澳论坛董事管理层，2019年10月起担任中澳论坛董事会主席。乐福先生也是美国华侨银行投资公司的董事成员，他自2016年12月以来一直担任该职位。乐福先生曾在2010年3月至2015年5月15日期间担任相关公共基金的高级投资组合经理。在此之前，他还在USCF担任投资组合经理，从2006年4月推出USO开始担任投资组合经理。 Love先生于2006年4月至2010年3月担任USO投资组合经理，并于2007年12月至2010年3月担任USL投资组合经理。乐福先生自2007年4月起担任UNG投资组合经理，并自2010年3月起担任UGA、UHN、和UNL的投资组合经理。乐福先生自2016年11月起担任USCF Advisers董事会成员，并自2015年6月18日起担任其总裁。USCF Advisers是USCF的附属公司，是根据1940年《投资顾问法案》注册的投资顾问，截至2017年2月，已注册为商品池运营商、NFA成员和掉期公司。他还在2014年9月至2015年12月期间担任USCF ETF信托的系列股票拆分指数基金的联合投资组合经理，晋升为USCF ETF信托的首席执行官兼总裁。自2016年10月至今，他还担任过美中基金互惠基金信托的总裁和首席执行官。自2006年1月17日以来，Love先生一直是在CFTC和NFA上市的USCF的负责人。乐福先生自2015年2月起及自2005年12月1日至2009年4月16日注册为USCF联系人。此外，乐福先生自2015年2月起被批准为NFA互换关联人员。乐福先生自2017年1月起是USCF Advisers LLC的负责人。此外，自2017年2月起，他是USCF Advisers的关联人和互换关联人。Love先生拥有南加州大学学士学位，拥有NFA系列3和FINRA系列7注册证书，是CFA特许持有人。

安德鲁·F·恩吉姆现年62岁，于2005年与人共同创立了美中贸易论坛，并于2005年5月至2023年4月担任董事管理层，自2016年8月15日以来一直担任美中贸易论坛首席运营官。Ngim先生自2013年1月以来一直担任USCI和CPER的投资组合经理，并于2013年1月至2018年9月担任美国农业指数基金的投资组合经理。Ngim先生还在2005年6月至2012年2月期间担任USCF的财务主管。此外，自2013年6月成立以来，他一直是USCF Advisers的助理秘书和助理财务主管，自2021年3月以来一直担任USCF Advisers的首席运营官。在为USCF和USCF Advisers服务之前及同时，Ngim 先生于1999年1月至2013年1月担任总部位于加州的投资顾问ameristock Corporation的董事董事总经理，该公司由他于1995年3月共同创立，并于2000年1月至2013年1月担任ameristock Mutual Fund，Inc.的联合投资组合经理。Ngim先生还担任过以下USCF ETF信托的投资组合经理：(1)2014年9月至2017年10月的股票拆分指数基金，(2)2016年11月至2017年10月的USCF餐饮领袖基金，(3)2017年12月至2020年10月的USCF SummerHaven SHPEI指数基金，(4)2017年12月至2020年4月的USCF SummerHaven SHPEN指数基金，以及(B)2017年3月至2019年3月的USCF共同基金信托， USCF商品策略基金。Ngim先生还担任USCF ETF Trust以下系列的投资组合经理：(1)USCF SummerHaven动态商品策略编号K-1基金，自2018年5月至今；(2)USCF可持续电池金属战略基金，自2023年1月至今。Ngim先生担任：(1)USCF ETF信托(自2014年8月至今)及(2)USCF互惠基金信托(自2016年10月至今)的管理受托人。Ngim先生自2005年11月以来一直是USCF的负责人，自2005年11月起在CFTC和NFA上市，并自2017年1月起担任USCF Advisers LLC的负责人。USCF Advisers是USCF的附属公司，是根据1940年《投资顾问法案》注册的投资顾问，截至2017年2月，注册为商品池运营商、NFA成员和掉期公司。恩吉姆先生在加州大学伯克利分校获得学士学位。

罗伯特·L·阮氏现年63岁，自2015年7月起管理董事并担任校长。阮先生于2014年12月至2016年12月在USCF Investments董事会任职。阮氏于2005年与他人共同创立了中澳基金，并在2012年3月之前一直担任董事的管理人员。阮氏在2013年1月至2015年3月期间担任里贝拉投资管理公司的投资经理，该公司是根据1940年《投资顾问法案》注册的投资顾问公司。在服务于USCF之前及同时，阮氏于2000年1月至2013年1月担任ameristock Corporation的董事总经理，ameristock Corporation是一家总部位于加利福尼亚州的投资顾问公司，根据他于1995年3月共同创立的1940年《投资顾问法案》注册。阮先生于二零零五年十一月至二零一二年三月在CFTC及NFA上市，并于二零零七年十一月至二零一二年三月在CFTC及NFA上市。阮先生自2015年7月起担任USCF的负责人，自2015年7月起在CFTC和NFA上市，并自2015年12月起担任USCF的联营人士。截至2017年2月，他也是USCF顾问公司的联系人。USCF Advisers是USCF的附属公司，是根据1940年《投资顾问法案》注册的投资顾问，并于2017年2月注册为商品池运营商、NFA成员和掉期公司。Nguyen先生拥有加州州立大学萨克拉门托分校的学士学位，并拥有NFA系列3和FINRA系列7的注册资格。

凯瑟琳·D·鲁尼现年50岁，2023年4月起担任美中贸易论坛董事管理，2016年1月起担任美中贸易论坛首席营销官。自2017年1月以来，她还担任USCF Investments，Inc.母公司MaryGold Companies的董事会成员。USCF Investments，Inc.是USCF的唯一成员。此前，鲁尼女士在2007年1月至2015年12月期间担任USCF董事的全国销售人员。2003年9月至2007年1月，鲁尼女士在总部位于加州的注册投资顾问公司ameristock Corporation担任董事业务发展部负责人。在加入ameristock Corporation之前，她于2002年10月至2003年8月在Accessor{br>资本管理公司担任董事区域销售人员，该公司是一家总部位于华盛顿州西雅图的注册投资顾问公司；于1999年6月至1999年5月在Alps Mutual Fund Services，Inc.担任董事全国销售人员，该公司是一家为共同基金经理提供外包后台运营和分销服务的精品投资服务公司；从1994年6月至1999年5月在美国第五银行控股公司担任信托官。此外，Rooney女士自2015年8月和2005年12月至2009年4月已注册为USCF的联营人员，并于2023年4月被列为USCF的负责人。此外，自2017年2月起，她是USCF Advisers，LLC的联营人员，USCF Advisers，LLC是根据1940年《投资顾问法案》注册的投资顾问，截至2017年2月，她注册为商品池运营商、NFA 成员和掉期公司。鲁尼女士于1994年6月毕业于韦尔斯利学院，获得经济学和心理学学士学位。

戈登·L·埃利斯76岁，自2005年9月以来担任美中贸促会独立董事董事。在此之前，埃利斯先生自1985年7月和1988年7月分别担任国际吸收公司的创始人和董事长，自1996年11月起担任首席执行官和总裁。他还从1985年5月至2010年7月担任国际吸收公司的全资子公司吸收公司的董事长，该公司是环保宠物护理和工业产品的领先开发商和生产商，从1985年5月到2010年7月，该公司被出售给Kinderhoke 工业公司。它是一家私人投资银行公司，一直以董事的身份存在，直到2013年3月，吸收公司再次被出售给德国制造公司J.Rettenmaier &S集团。与此同时，他创立了卢帕卡黄金公司，并从2010年11月至现在一直担任董事长。卢帕卡黄金公司是一家收购、勘探和开发矿业资产的公司，目前正在推动针对秘鲁共和国的仲裁诉讼。他还担任金港资源公司的董事，从2020年8月至今，该公司收购、勘探和开发加拿大和智利的采矿资产。埃利斯先生从董事学院(麦克马斯特大学和加拿大经济咨商会的合资企业)获得特许董事称号。自2005年11月以来，他一直是USCF的负责人，在CFTC和NFA上市。埃利斯是一名专业工程师，退休后获得了国际金融MBA学位。

马尔科姆·R·福布斯三世现年58岁，美国董事协会独立董事，2005年9月起担任美国基金会审计委员会主席。他创立了伯克希尔资本控股公司，是伯克希尔资本控股公司的董事长、首席执行官和首席投资官，伯克希尔资本控股公司是一家总部位于加利福尼亚州的投资顾问公司，根据1940年的《投资顾问法案》注册，自1997年6月以来一直赞助并向共同基金提供投资组合管理服务。Fobes先生是伯克希尔基金的董事长和总裁，这是一家根据1940年《投资公司法》注册的共同基金投资公司。自1997年以来，Fobes先生还担任伯克希尔聚焦基金的投资组合经理，该基金是根据1940年《投资公司法》注册的共同基金，主要投资于电子技术行业。他也是《启动成功的共同基金：实现成功的分步参考指南》(JV Books， 1995)的特约编辑。自2005年11月以来，Fobes先生一直是USCF的负责人，在CFTC和NFA上市。他在加州圣何塞州立大学辅修经济学，获得了金融学士学位。

彼得·M·罗宾逊，65岁，自2005年9月起担任美中贸促会独立董事董事。自1993年以来，罗宾逊一直是位于斯坦福大学校园内的公共政策智库胡佛研究所的研究员。他著有三本书，并已在《纽约时报》、《红鲱鱼》和《福布斯》上尽快发表，是《国会能固定吗？：关于国会改革的五篇论文》(胡佛机构出版社，1995)的编辑。自2005年12月以来，Robinson先生一直是在CFTC和NFA上市的USCF的负责人。他获得了斯坦福大学商学院的MBA学位，1982年毕业于牛津大学，主修政治、哲学和经济学，并于1979年以优异成绩毕业于达特茅斯学院。

纽约梅隆银行(“纽约梅隆银行”或“托管人”)以UNG托管人的身份根据托管协议持有UNG的国债、现金和/或现金等价物。纽约梅隆银行也是这些股票的登记和转让代理。此外，纽约梅隆银行还以联合国政府行政长官的身份，为联合国政府履行某些行政和会计服务，并代表联合国政府编写某些美国证券交易委员会、国家金融稳定委员会和商品期货交易委员会的报告。

作为BNY Mellon以上述身份向UNG提供的服务以及BNY Mellon向相关公共基金提供的服务的补偿，BNY Mellon收到USCF按日累计并按月支付的某些自付成本、交易费和基于资产的费用。

纽约梅隆银行根据纽约州银行法的规定被授权经营商业银行业务，并接受纽约州金融服务部和联邦储备系统理事会的监管、监督和审查。

UNG还聘请了阿尔卑斯山经销商公司(“阿尔卑斯山经销商”)作为营销代理，这将在“什么是分销计划？”一节中进一步讨论。USCF向市场营销代理支付年费。在任何情况下，向营销代理商和USCF的任何附属公司支付的与股票发售相关的分销相关服务的补偿总额不得超过发售总收益的10%(10%)。

阿尔卑斯山经销商的主要业务地址是：1290Broadway，Suite1000，Denver，CO 80203。阿尔卑斯分销商是在美国证券交易委员会注册的经纪自营商，是金融业监管局(“FINRA”)成员和证券投资者保护公司(SIC)成员。

USCF或营销代理，或USCF的附属公司或营销代理可直接或间接向某些经纪-交易商支付现金，用于参与旨在使注册代表和其他专业人员更了解交易所交易基金和交易所交易产品(包括UNG和相关公共基金)的活动，或其他活动，如参与营销活动和演示、教育培训计划、会议、技术平台和报告系统的开发。

此外，根据书面协议，USCF可从其自身资源中向金融中介机构支付款项，以换取提供与UNG股份出售或服务相关的服务，包括免除买卖参与交易所交易产品的股份的佣金。

向经纪自营商或中间人付款可能会在经纪自营商或中间人与其客户之间造成潜在的利益冲突。上述金额可能很大，由USCF和/或市场营销代理从他们自己的资源中支付，而不是从UNG或相关公共基金的资产中支付。

2013年10月8日，USCF与加拿大皇家银行资本市场有限责任公司(RBC Capital Markets，LLC)签订了期货和清算衍生品交易客户账户协议，作为UNG的FCM，自2013年10月10日起生效。本协议要求加拿大皇家银行资本从2013年10月10日起向UNG提供与买卖期货合约和其他天然气相关投资有关的服务，这些投资可能由加拿大皇家银行资本或通过加拿大皇家银行资本为UNG账户买卖。在2013年10月10日及以后，UNG代表UNG向RBC Capital支付执行和清算交易的佣金。

加拿大皇家银行资本的主要地址是新泽西州泽西城27层哈德逊街30号，邮编07302。自2013年10月10日起，RBC Capital成为UNG的期货清算经纪商。RBC Capital在美国注册，FINRA作为经纪交易商，CFTC作为FCM。RBC Capital 是多家美国期货和证券交易所的会员。

加拿大皇家银行资本是一家大型经纪交易商，受到许多不同的复杂法律和监管要求的约束。因此，加拿大皇家银行资本的某些监管机构可能会不时就各种调查中提出的问题进行调查、启动执法程序和/或与加拿大皇家银行资本达成和解。RBC Capital在正在进行的所有调查和达成的所有和解协议中完全遵守监管机构的规定。此外，加拿大皇家银行资本在不同司法管辖区受到并一直受到各种民事法律索赔、各种和解协议以及法院和法庭针对其作出的各种命令、裁决和判决的约束，这两个方面都涉及此类索赔和调查。加拿大皇家银行资本完全遵守其达成的所有和解以及对其作出的所有命令、裁决和判决。

加拿大皇家银行资本已在与其活动相关的各种法律诉讼中被列为被告，包括仲裁、集体诉讼和其他诉讼，包括下文所述的诉讼。某些实际或威胁的法律行动包括要求大量赔偿和/或惩罚性损害赔偿或要求数额不明的损害赔偿。RBC Capital还参与了政府和自律机构对RBC Capital业务的其他审查、调查和诉讼(正式和非正式)，其中包括会计和运营事项，其中某些事项可能导致不利的判决、和解、罚款、处罚、禁令或其他救济。

RBC Capital在每个待决事项中对责任和/或损害赔偿金额提出异议。鉴于预测此类事件的结果存在固有的困难，特别是在索赔人寻求巨额或不确定损害赔偿的情况下，或者在调查和诉讼程序处于早期阶段的情况下，加拿大皇家银行资本无法预测与此类事件相关的损失或损失范围(如果有的话)；此类事件将如何或是否得到解决；它们最终将于何时得到解决；或者最终的和解、罚款、处罚或其他救济(如果有的话)可能是。在符合上述规定的情况下，加拿大皇家银行资本相信，根据目前所知，并在咨询律师后，该等未决事项的结果不会对加拿大皇家银行资本的综合财务状况产生重大不利影响。

2017年4月27日，芝加哥期货交易所商业行为委员会(“专家组”)的一个小组根据和解提议，发现RBC Capital以一种或多种方式从事未能满足芝加哥期货交易所(“芝加哥期货交易所”)规则的EFRP交易。具体地说，小组发现，RBC Capital Traders在交易双方都有RBC Capital账户的情况下进行了EFRP交易。虽然交易的目的是在RBC Capital 账户之间转移头寸，但小组认为，交易发生的方式违反了芝加哥期货交易所禁止WASH交易的规定。小组认为，RBC Capital因此违反了CBOT规则534和(遗留)538.B.和C。根据和解要约，小组命令RBC Capital支付17.5万美元的罚款。2019年10月1日，CFTC发布命令，对RBC Capital上述活动以及相关指控进行立案和和解指控。该命令要求RBC Capital停止并停止违反适用的规定，支付500万美元的民事罚款，并遵守各种条件，包括有关公开声明和未来与CFTC合作的条件。

多家监管机构正在对包括加拿大皇家银行资本公司在内的多家银行和其他实体在外汇交易方面可能违反反垄断法的行为进行调查。从2015年开始，在美国和加拿大，RBC Capital和/或RBC Capital的间接母公司加拿大皇家银行可能被提起集体诉讼。这些诉讼分别针对多家外汇交易商，其中包括全球外汇交易中的串通行为。2018年8月，美国地区法院发布了最终命令，批准加拿大皇家银行资本与阶级原告达成和解。2018年11月，之前选择退出和解的某些机构原告向美国地区法院提起了自己的诉讼。2020年5月，美国地区法院驳回了加拿大皇家银行资本公司的选择退出诉讼，但批准了原告修改申诉的动议。加拿大类诉讼仍悬而未决，加拿大皇家银行资本已就一类间接买家提起的诉讼达成和解，金额微乎其微。加拿大皇家银行资本正在等待法院对和解协议的最终批准。2020年10月，加拿大皇家银行资本和加拿大皇家银行提出驳回修改后的申诉。2021年7月28日，法院驳回了加拿大皇家银行的案件，但驳回了有关加拿大皇家银行的动议。根据目前已知的事实，管理层目前无法预测这些集体问题的最终结果或最终解决的时间。

2015年4月13日，加拿大皇家银行资本的关联公司加拿大皇家银行信托(巴哈马)有限公司(加拿大皇家银行巴哈马)在法国被控合谋骗税。巴哈马皇家银行认为其行为没有违反法国法律，并在法国法院对这一指控提出异议。此案的审判已于2017年1月12日结束，并做出判决，宣判该公司和其他被告无罪，并于2018年6月29日，法国上诉法院维持无罪。2021年1月6日，法国最高法院作出判决，推翻了法国上诉法院2018年6月29日的裁决，并将案件发回法国上诉法院重新审理，因此，该诉讼程序目前正在等待法国上诉法院的重新审判。

加拿大皇家银行和其他负责制定美元伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)的小组银行已被列为在美国提起的有关美元LIBOR设定的私人诉讼的被告，其中包括已在美国纽约南区地区法院合并的多起集体诉讼。加拿大皇家银行资本公司也在其中一起诉讼中被列为被告。这些私人诉讼中的申诉依据各种美国法律提出索赔，包括美国反垄断法、美国商品交易法和州法律。

除了伦敦银行同业拆借利率诉讼，2019年1月，包括RBC Capital在内的多家金融机构在纽约的一起据称的集体诉讼中被点名，指控洲际交易所于 2014年从英国银行家协会手中接管基准利率管理后，违反了美国反垄断法和普通法中不当得利的原则。2020年3月26日，被告驳回ICE伦敦银行间同业拆借利率诉讼的动议获得批准。原告于2020年4月24日向美国第二巡回上诉法院提交了关于该裁决的上诉通知，此后，寻求用点名的原告替代。第二巡回法院允许替换，但尚未对上诉的是非曲直作出裁决。2020年8月，加拿大皇家银行等金融机构在加利福尼亚州提起的另一起单独的个人(即非集体)诉讼中被列为被告，指控伦敦银行间同业拆借利率的使用和设置本身构成串通行为。2020年11月和2021年5月，原告就洲际交易所伦敦银行间同业拆借利率的设定寻求初步禁令；被告反对这些动议并寻求将此事移交纽约。2021年6月3日，法院驳回了被告的移送动议。被告随后动议驳回起诉。原告要求初步禁令的动议和被告要求驳回的动议仍悬而未决。根据目前已知的事实，目前无法预测这些诉讼的最终结果或解决的时间。

有关更多详细信息，请参阅RBC Capital的BD表格，该表格可在FINRA BrokerCheck计划中获得。

RBC Capital 将仅充当UNG的清算经纪人，因此将获得代表UNG执行和清算交易的佣金。加拿大皇家银行资本没有就本招股说明书的充分性或准确性进行评估。加拿大皇家银行资本不会对USCF采取任何监督行动，也不会参与USCF或UNG的管理。

RBC Capital 不隶属于UNG或USCF。因此，USCF和UNG都不认为其作为UNG的FCM与RBC Capital 或其交易主体存在任何利益冲突。

2020年5月28日，UNG与Marex Spectron(现为Marex North America，LLC)的RCG部门签订了商品期货客户协议，作为UNG的FCM。本协议要求MNA向UNG提供与购买和销售期货有关的服务，这些期货可由MNA或通过MNA为UNG的账户购买或出售。根据该协议，UNG为代表UNG执行和清算交易向MNA支付佣金。

MNA的主要地址是纽约45号E街140号，10楼，NY 10017。MNA在美国作为经纪交易商在FINRA注册，在CFTC作为FCM注册。MNA是美国多家期货和证券交易所的成员。

MNA是一家大型经纪交易商，受到许多不同的复杂法律和法规要求的约束。因此，MNA的某些监管机构可能会就各种调查中提出的问题进行调查、启动执法程序和/或与MNA达成和解。在可能进行的所有调查和可能达成的所有和解中，MNA完全遵守其监管机构的规定。

MNA于2020年9月与CFTC达成和解，因未能满足最低调整后净资本要求而支付25万美元的罚款。MNA在计算其净资本需求时，不适当地计入了它为一家关联公司担保循环信贷额度的协议所产生的扣除。

MNA将仅充当UNG的清算经纪人，因此将获得代表UNG执行和清算交易的佣金。MNA尚未确认本招股说明书的充分性或准确性。MNA不会对USCF采取任何监督行动，也不会参与USCF或UNG的管理。

MNA不隶属于UNG或USCF。因此，USCF和UNG都不认为MNA或其交易主体因其作为UNG的FCM而产生任何利益冲突。

2020年6月5日，UNG与E D&F Man Capital Markets Inc.(“MCM”)签订了一项客户协议，作为UNG的FCM。该协议要求MCM向UNG提供有关买卖期货合同和其他天然气相关投资的服务，这些投资可能由MCM或通过UNG的账户进行买卖。根据该协议，UNG为代表UNG执行和清算交易支付MCM佣金。

MCM的主要地址是纽约东45街140号10楼，NY 10017。MCM在美国注册为FINRA经纪交易商，并在CFTC注册为FCM。MCM是美国多家期货和证券交易所的成员。

MCM是一家大型经纪交易商，受到许多不同的复杂法律和监管要求的约束。因此，MCM的某些监管机构可能会就各种调查中提出的问题不时进行调查、启动执法程序和/或与MCM达成和解。在可能进行的所有调查和可能达成的所有和解中，MCM完全遵守其监管机构的规定。截至本协议发布之日，MCM没有实质性的诉讼需要披露，因为该术语是根据CEA及其颁布的条例进行定义的。

MCM在2022年下半年被Marex集团分阶段收购，并从E D&F Man Capital Markets，Inc.发展到 Marex Capital Markets，Inc.。

MCM将仅充当UNG的清算经纪人，因此将获得代表UNG执行和清算交易的佣金。MCM尚未确认本招股说明书的充分性或准确性。MCM不会对USCF采取任何监督行动，也不会参与USCF或UNG的管理。

MCM不隶属于UNG或USCF。因此，USCF和UNG都不认为作为UNG的FCM与MCM或其交易主体存在任何利益冲突。

2020年12月3日，UNG聘请麦格理期货美国有限责任公司(“MFUSA”)担任UNG的额外FCM。UNG和MFUSA之间的客户协议要求MFUSA向UNG提供与购买和销售期货相关的服务，这些期货可能由MFUSA或通过MFUSA为UNG的账户购买或出售。根据该协议，UNG代表UNG向MFUSA支付执行和清算交易的佣金。

MFUSA的主要地址是纽约西55街125号，NY 10019。MFUSA在美国注册，CFTC是一家FCM，提供覆盖全球期货交易所的期货执行和清算服务。MFUSA是各种美国期货和证券交易所的成员。

MFUSA是一家大型经纪交易商，受到许多不同的复杂法律和监管要求的约束。因此，MFUSA的某些监管机构可能会就各种调查中提出的问题不时进行调查、启动执法程序和/或与MFUSA达成和解。在可能进行的所有调查和可能达成的所有和解中，MFUSA完全遵守其监管机构的规定。截至本协议之日，MFUSA没有实质性的诉讼要披露，因为该术语是根据CEA及其颁布的条例进行定义的。

MFUSA将仅作为UNG的清算经纪人，并将因此而获得代表UNG执行和清算交易的佣金。MFUSA尚未确认本招股说明书的充分性或准确性。MFUSA不会对USCF采取任何监督行动，也不会参与USCF或UNG的管理。

MFUSA不隶属于UNG或USCF。因此，USCF和UNG都不认为其作为UNG的FCM与MFUSA或其交易主体存在任何利益冲突。

2019年1月14日，USCF与BTIG，LLC达成协议，担任UNG的介绍经纪人。根据协议，BTIG，LLC向UNG提供与天然气期货合同和其他天然气相关投资的买卖相关的服务，可能由加拿大皇家银行资本公司或通过加拿大皇家银行资本公司为UNG的账户购买或出售。加拿大皇家银行代表UNG向BTIG，LLC支付与某些交易有关的费用。

BTIG，LLC的主要地址是加利福尼亚州旧金山蒙哥马利街600号6楼，邮编：94111。该公司将担任UNG期货交易的介绍人经纪人。BTIG，LLC在美国证券交易委员会注册为经纪交易商，商品期货交易委员会为介绍经纪人，是FINRA和其他监管机构和交易所的成员。在其受监管的商业活动的正常过程中，BTIG，LLC接受来自监督其各种商业活动的监管机构的检查、传票和询问。

2021年5月19日，美国证券交易委员会指控美国证券交易委员会有限责任公司多次违反监管证券卖空行为的《美国证券交易委员会条例》中的订单标记和定位条款。根据美国证券交易委员会的起诉书，从2016年12月到2017年7月，美国证券交易委员会有限责任公司违反了监管条例第200(G) 条，因为它错误地将一名对冲基金客户的90多份销售订单--相当于总销售额超过2.5亿美元--错误地标记为“做多”和“做空豁免”，而这些订单本应被标记为“做空”。向美国纽约南区地区法院提起的诉讼指控美国证券交易委员会有限责任公司违反了监管条例第200(G)和203(B)(1)条。美国证券交易委员会寻求禁令救济、返还带有预判利息的非法所得、和民事处罚。

BTIG，LLC 不隶属于UNG或USCF。因此，USCF和UNG都不认为其作为UNG的介绍经纪人会与BTIG、LLC或其交易主体产生任何利益冲突。

目前，USCF 不聘请大宗商品交易顾问进行UNG合同的交易。然而，USCF目前确实聘请SummerHaven Investment，LLC作为USCF自身账户以及USCI和CPER的大宗商品交易顾问。如果USCF未来为UNG聘请大宗商品交易顾问，它将根据公平的谈判选择每个顾问，并将考虑顾问的经验、费用和声誉。

2021年11月30日，UNG与Macquarie Bank Limited签订了ISDA 2002总协议(“Macquarie ISDA”)，根据该协议，Macquarie Bank Limited已同意担任UNG的场外掉期交易对手。

麦格理银行有限公司的主要地址是澳大利亚新南威尔士州悉尼马丁广场50号6层。麦格理银行有限公司在CFTC注册为掉期交易商。截至本协议生效之日，麦格理银行有限公司并无重大诉讼需要披露，因为该词已根据《东亚银行条例》及根据该条例颁布的规定作出定义。

麦格理银行 Limited不隶属于UNG或USCF。因此，USCF和UNG都不认为由于Macquarie Bank Limited作为UNG的场外掉期交易对手而与Macquarie Bank Limited或其交易主体存在任何利益冲突。

麦格理ISDA根据市场状况、流动性、监管要求和风险分散为UNG提供投资灵活性，从而使其能够投资场外掉期，以促进其投资目标。根据上述规定，Ung可根据Macquarie ISDA与Macquarie进行场外掉期交易。UNG根据麦格理ISDA未完成的场外掉期交易，以及UNG持有的其他资产，将在UNG的网页www.uscfinvestments.com上公布。

2022年6月13日，UNG与法国兴业银行签订了ISDA 2002主协议(“SocGen ISDA”)，根据该协议，法国兴业银行同意担任UNG的场外掉期交易对手。

法国兴业银行‘S的主要地址是法国巴黎国际防务中心17号，邮编：92987，CEDEX France。法国兴业银行在CFTC注册为掉期交易商。

法国兴业银行是一家大型掉期交易商，受到许多不同的复杂法律和监管要求的约束。因此，兴业银行S的某些监管机构可能会不时就各种调查中提出的问题进行调查、启动执法程序和/或与法国兴业银行达成和解。此外，法国兴业银行目前和过去一直受到不同司法管辖区的各种民事索赔、各种和解协议以及法院和法庭就此类索赔和调查对其作出的各种命令、裁决和判决。以下列出的是在过去五(5)年中针对法国兴业银行的未决、上诉或已结案的民事、行政和/或刑事诉讼，对法国兴业银行作为场外掉期交易对手的法国兴业银行至关重要。

尽管法国兴业银行在2018年与美国当局就某些伦敦银行间同业拆借利率和欧元银行间同业拆借利率(“IBOR问题”)达成了协议，并于2021年11月30日驳回了美国司法部就此事提起的法律诉讼，但法国兴业银行继续为美国的民事诉讼辩护，并回应了从其他当局收到的信息请求，包括美国各州总检察长和纽约金融服务部。

在美国，法国兴业银行和其他金融机构已被列为可能的集体诉讼的被告，这些诉讼涉及设定美元LIBOR、日元LIBOR和Euribor利率，以及交易以这些利率为指标的工具。法国兴业银行也在几起关于美元LIBOR利率的个人(非集体)诉讼中被点名。所有这些诉讼都在曼哈顿的美国地区法院待决。

至于美元LIBOR，所有针对法国兴业银行的索赔均被地区法院驳回或被原告自愿驳回，但实际上被搁置的两起推定的集体诉讼和一起个人诉讼除外。集体原告和一些个人原告就驳回其反垄断主张向美国第二巡回上诉法院(“第二巡回上诉法院”)提出上诉。2021年12月30日，第二巡回法院撤销了驳回，恢复了反垄断诉讼。这些恢复的诉讼包括拟议的一类场外交易原告和提起个别诉讼的场外交易原告提出的索赔。

至于日元伦敦银行间同业拆借利率，地方法院驳回了购买欧洲日元场外衍生品的购买者提出的申诉。2020年4月1日，第二巡回法院撤销了驳回，恢复了索赔。2021年9月30日，地方法院驳回了原告关于Racketeer影响和腐败组织法的指控，但维持了原告对法国兴业银行的反垄断和州法律指控。在另一起由芝加哥商品交易所Euroyen衍生品合约的买家或卖家于2019年9月27日提起的诉讼中，原告提出了等级认证动议。2020年9月25日，地方法院批准了被告要求对诉状作出判决的动议，驳回了原告的剩余索赔。原告已向第二巡回法院提出上诉。

关于Euribor，地区法院驳回了在推定的集体诉讼中针对法国兴业银行的所有索赔，并驳回了原告提出的拟议修订申诉的动议。原告 已就这些裁决向第二巡回法院提出上诉。

在阿根廷，法国兴业银行和其他金融机构在消费者协会代表阿根廷消费者提起的诉讼中被列为被告这些消费者持有政府债券或其他特定工具，支付了与美元LIBOR挂钩的利息。这些指控涉及阿根廷违反消费者保护法，涉及涉嫌操纵美元LIBOR利率。法国兴业银行尚未收到关于此事的投诉。

2018年6月4日，CFTC发布命令，对法国兴业银行提出指控，指控其企图操纵美元、日元和欧元的伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)和欧元银行间同业拆借利率(Euribor)并进行虚假报告，操纵日元LIBOR的某些情况，以及协助和教唆另一家银行的交易员试图操纵Euribor。从2006年到2012年年中，世行的不当行为持续了六年多。CFTC命令要求法国兴业银行支付4.75亿美元的民事罚款，停止和停止指控的进一步违规行为，并遵守具体承诺，以确保其未来提交的LIBOR、Euribor和其他基准利率的完整性。

从2019年1月15日开始，法国兴业银行和SG America Securities，LLC以及其他金融机构在曼哈顿美国地区法院提起的三起假定的反垄断集体诉讼中被点名，此后这三起诉讼已被合并。原告声称，美元洲际交易所伦敦银行同业拆借利率小组银行合谋人为地压低基准报价，以从其交易与美元洲际交易所伦敦银行间同业拆借利率挂钩的衍生品中获利。原告寻求证明由美国居民(个人和实体)组成的类别与被告进行了与美元洲际交易所LIBOR挂钩的浮动利率债务工具或利率掉期交易，并在2014年2月1日至今的任何时间收到了付款，无论该工具是在何时购买的。根据2020年3月26日的命令，地区法院驳回了诉讼。原告对这一裁决提出上诉。2021年4月6日，第二巡回法院允许一名新的拟议的班级代表作为原告介入上诉，并驳回了被告因原来的拟议的班级代表退出诉讼而要求驳回上诉的动议。

法国兴业银行与其他几家金融机构被 列为一起可能的集体诉讼的被告，指控其在外汇现货和衍生品交易方面违反了美国反垄断法和商品交易法。该诉讼是由从事某些场外和交易所交易外汇工具交易的个人或实体提起的。法国兴业银行达成了1800万美元的和解协议，法院于2018年8月6日批准了该和解协议。2018年11月7日，一群选择退出和解的个人实体对法国兴业银行、SG America Securities，LLC和其他几家金融机构提起诉讼。根据2020年5月28日的命令，SG America Securities，LLC被解职。关于法国兴业银行和其他被告的调查正在进行中。 2020年11月11日，法国兴业银行和其他几家银行在英国的一起诉讼中被点名，指控他们串通外汇工具市场。法国兴业银行正在为这一行动进行辩护。

2019年5月，法国兴业银行(SociétéGénérale America Securities)和其他金融机构被列为美国一起可能的集体诉讼的被告，指控美国政府支持的企业(GSE)发行的机构债券定价存在反竞争行为，这些企业包括联邦住房贷款银行、联邦住房贷款抵押公司和联邦国家抵押贷款协会。2020年6月16日，SGAS和其他12家银行被告与原告达成最终和解。虽然SGAS在和解协议中的份额不是公开的，但从财务报表的角度来看，这一金额并不重要。SGAS还在以下原告的四起独立的个人选择退出诉讼中被点名：路易斯安那州(2019年9月提交)、巴吞市/东巴吞鲁日教区及相关实体(2019年10月)、路易斯安那州资产管理池(2020年4月)以及新奥尔良市及相关实体(2020年9月)。这些诉讼还基于这些原告购买GSE债券，对SGA和其他多家银行被告提出了反垄断索赔(在某些情况下还包括其他相关索赔)。至于选择退出诉讼，所有被告于2021年6月达成和解，其中SGAS的份额无关紧要，这些诉讼已被驳回。 SGAS还收到了美国司法部关于其美国机构债券业务的传票。SGAS对这些请求作出了回应，并正在配合司法部的调查。

2020年10月15日，荷兰住房开发商Vstia向英格兰高等法院提起诉讼，指控法国兴业银行在2008年至2011年期间与法国兴业银行签订衍生产品合同的条件。Vestia声称这些交易超出了其能力范围，并声称这些交易是由腐败引发的。Vstia寻求撤销这些交易，并追回根据这些交易向法国兴业银行支付的金额。2021年1月8日，法国兴业银行提交了辩护和反诉声明。 2021年10月11日，法国兴业银行和维斯蒂亚银行达成协议，在不承认对法国兴业银行承担任何责任的情况下解决这一纠纷。

2021年9月29日，美国商品期货交易委员会(“CFTC”)对法国兴业银行S未能遵守某些掉期交易商向交易对手披露中间市场标记的要求、向掉期数据库报告不准确的掉期估值数据以及相关监管失误提出指控并达成和解。法国兴业银行同意支付1,500,000美元的民事罚款，以停止和停止进一步违反商品交易法和CFTC法规，并遵守某些承诺，包括继续补救努力和CFTC关于其补救努力和合规的最新情况。

法国兴业银行(Société Générale S.A.)和其他金融机构被列为一起可能的集体诉讼的被告，该诉讼指控法国兴业银行与伦敦黄金市场操纵案有关，违反了美国反垄断法和《商品交易法》。该诉讼是代表以下个人或实体提起的：卖出实物黄金、卖出在芝加哥商品交易所交易的黄金期货合约、卖出黄金交易所交易基金的股票、卖出在芝加哥商品交易所交易的黄金看涨期权、买入在芝加哥商品交易所交易的黄金看跌期权、卖出 场外黄金现货或远期合约或黄金看涨期权、或买入场外黄金看跌期权。法国兴业银行与其他三名被告达成和解，以5000万美元了结这起诉讼。法院在2022年1月13日的命令中初步批准了和解。最终公平听证会已定于2022年8月5日举行。尽管法国兴业银行S在和解协议中的份额没有公开，但从财务角度来看，这并不是什么实质性的东西。法国兴业银行和其他金融机构也被列为加拿大两起可能的集体诉讼的被告(多伦多的安大略省高级法院和魁北克市的魁北克高级法院)，涉及类似的索赔。法国兴业银行正在为这些说法进行辩护。

法国兴业银行不隶属于UNG或USCF。因此，USCF和UNG都不认为与法国兴业银行或其交易主体之间存在任何利益冲突，因为法国兴业银行作为UNG的场外掉期交易对手。

兴业银行ISDA 根据监管要求、风险缓解措施、市场状况、流动性要求或其他因素为UNG提供投资灵活性，从而使其能够投资于场外掉期交易，以促进其投资目标。当UNG根据法国兴业银行ISDA与法国兴业银行进行场外掉期交易时，UNG根据兴业ISDA未完成的场外掉期交易以及UNG持有的其他资产将在UNG的网页www.uscfinvestments.com上公布。

下表显示了UNG在截至2022年12月31日的一年中支付的费用和支出总额：

这些金额基于 UNG的平均总净资产，即UNG每日净资产总额除以一年中日历天数的总和。截至2022年12月31日止年度，UNG的日均净资产总额为470，764，283美元.

下面的盈亏平衡分析显示假设初始投资于单一股份的赎回价值所需的大约美元回报和百分比等于投资完成12个月后的投资额。出于本盈亏平衡分析的目的，我们假设初始售价为每股9.07美元，等于2023年2月28日的每股资产净值。为了让一项假设的股票投资在未来12个月内实现盈亏平衡，假设出售价格为每股9.07美元，投资必须产生0.00%的回报或0.00美元。

此盈亏平衡分析是指授权参与者赎回篮子，与个人投资者为实现盈亏平衡而必须获得的任何收益无关。盈亏平衡分析只是一个近似值。如本表所示，(I)专业开支包括法律、审计、税务会计及印刷费用；及(Ii)独立董事及高级职员开支包括支付予独立董事及高级职员责任保险的金额。您应该注意到，您可能会为UNG股票的购买和出售支付经纪佣金，但表中没有反映这些费用；但是，UNG的经纪手续费和佣金包括 (与滚动期货合约相关的成本)。

在您购买股份之前，您应该考虑UNG的结构和运营中目前存在的和未来潜在的利益冲突。USCF 将使用本冲突通知作为针对任何索赔或其他诉讼程序的辩护。如果USCF不能充分解决这些利益冲突，可能会影响UNG和相关公共基金实现其投资目标的能力。

UNG和UCF 可能存在内在冲突，因为UCF试图维持UNG的资产规模以保留其费用收入，并且这可能并不总是与UNG让其股票资产净值的价值跟踪基准期货合同价格变化的目标一致。

UCF的官员、董事和员工不会专门将时间投入到UNG上。这些人员是可能与UNG竞争服务的其他实体的董事、高级官员或员工。他们对UNG和对其他实体的责任之间可能存在冲突。

USCF已采取政策，禁止其负责人、高级管理人员、董事和员工交易UNG或任何相关公共基金投资的期货和相关合约。这些政策旨在防止USCF或其负责人、官员、董事或员工在UNG或任何相关公共基金之前或之前优先处理自己的账户或交易自己的账户时发生利益冲突。

USCF拥有管理UNG投资和运营的唯一当前权限，这可能允许它以促进自身利益的方式行事这可能会与您的最佳利益发生冲突。有限合伙人拥有有限的投票权，这将限制他们影响事项，如修改LP协议、改变UNG的基本投资政策、解散UNG或出售或分配UNG的资产。

USCF是UNG和相关公共基金的普通合伙人或赞助商。USCF可能存在冲突，因为它对UNG的交易决定可能会受到它们对其管理的其他基金的影响。举例来说，如果由于达到纽约商品交易所规定的头寸限制，UNG购买了天然气期货合约，如果USCF管理的基金持有的合约数量达到纽约商品交易所允许的最大数量，这一决定可能会影响UNG购买额外天然气期货合约的能力。类似的情况可能会对任何基金追踪其基准期货合约的能力造成不利影响。

此外，如果需要赔偿，USCF还需要对UNG的高级职员和董事以及相关的公共基金进行赔偿。这种潜在的赔偿将导致USCF的资产减少。如果USCF的其他收入来源不足以补偿赔偿，USCF可能会终止，您的投资可能会损失。

当USCF与合伙企业或任何有限责任合伙人之间存在或发生利益冲突时，USCF就此类利益冲突提出的任何解决方案或行动方案应得到所有合伙人的允许并视为批准，且不构成违反《有限责任合伙协议》或本协议拟达成的任何协议或违反法律或衡平法规定或暗示的义务，如果该解决方案或行动方案或有限责任合伙协议的实施被认为对合伙企业是公平合理的。如果发生争议，根据《有限责任协议》，该问题将通过与USCF的谈判或由位于特拉华州的法院解决。

根据LP 协议，任何决议都被视为对合伙企业公平和合理，如果该决议是：

截至本招股说明书之日，前面的风险因素和利益冲突已经完成；但是，可能会出现USCF目前未预见到的其他风险和冲突。您不得将本招股说明书解读为法律或税务建议。在投资UNG之前，您应阅读完整的招股说明书，包括可在UNG网站上找到的LP协议Www.uscfinvestments.com。您还应咨询您的个人法律、税务和其他专业顾问。

USCF已聘请 Eversheds Sutherland(US)LLP准备本招股说明书。UNG聘请的律师事务所或任何其他专家都不是以或有费用为基础聘用的，这些专家负责就本发售文件的准备工作提供建议。他们目前或未来对USCF、市场营销代理、授权参与者、托管人、管理员或UNG的其他服务提供商都没有任何期望。

截至2023年2月28日，USCF和USCF的任何董事或高管均不持有UNG的任何股份。

根据(“特拉华州修订的统一有限合伙企业法”)，当事人可以在合同上修改甚至取消有限合伙协议中对有限合伙企业本身或受有限合伙企业协议约束的其他合伙人或个人的受托责任。然而，当事人不得取消诚实信用和公平交易的默示契约。如果当事人在有限合伙协议中明确规定了受托责任，这些明确表示的义务将成为法院用来确定是否违反了此类义务的标准。因此，《有限责任协议》没有明确规定任何受托责任，因此普通法受托责任原则将适用于衡量USCF的行为。

潜在投资者应该知道，USCF对UNG的有限合伙人负有在所有交易中保持诚信和公平的责任。 USCF对有限合伙人的受托责任是一个不断发展和变化的法律领域，有限合伙人如果对USCF的职责有疑问，应咨询他们的律师。如果UNG的有限合伙人认为USCF违反了其对有限合伙人的受信责任，他可以单独或代表UNG根据适用法律(包括根据DRULPA和大宗商品法)寻求法律救济，以向USCF追讨损害赔偿或要求USCF进行核算。根据适用的程序和司法管辖权要求，有限责任合伙人还可以根据联邦证券法和美国证券交易委员会颁布的规则和法规，向联邦法院提起集体诉讼，以强制执行他们的权利。因股份买卖而蒙受损失的有限合伙人可以向USCF追回此类损失，这些损失是由于USCF违反联邦证券法而造成的。州证券法还可能向有限合伙人提供某些补救措施。有限合伙人应了解，USCF履行其受托责任的标准是《有限责任合伙协议》的条款以及适用的法律。有限合伙人被赋予某些权利，可以根据《CEA》提起赔偿程序，原因是USCF违反了CEA或CFTC的任何规则、法规或命令。

根据LP 协议，普通合伙人、UNG的任何雇员或其他代理人或普通合伙人的任何高级职员、董事、股东、合伙人、雇员或代理人(“受保护人士”)不对任何合伙人或普通合伙人的代理人(“受保护人士”)负责，亦不对因任何判断失误或采取的任何行动或不作为、或因任何高级职员、董事、股东、合伙人、雇员、代理人或任何高级职员、董事、股东、合伙人的疏忽、不诚实或不诚实而造成的任何损失负责。该普通合伙人的高级职员、董事、股东、合伙人、雇员或代理人，但该普通合伙人的合伙人或高级职员、董事、股东、合伙人、雇员或代理人是由该普通合伙人以合理谨慎的方式挑选、聘用或聘用的，但在任何诉讼中最终应由该普通合伙人裁决的事项除外，诉讼或其他诉讼程序不得在合理相信受保护人的行为符合联合国政府最大利益的情况下出于善意行事，但不得免除受保护人因故意失职、严重疏忽或鲁莽无视受保护人职责而承担的任何责任。

UNG应在法律允许的最大范围内，但仅从UNG的资产中，赔偿普通合伙人及其每位高级职员、合伙人、雇员或代理人(包括应UNG的要求担任另一组织的董事、高级职员或受托人的人，而UNG在该组织中拥有股东、债权人或其他利益的人)及其各自的法定代表人和继任者(下称“承保人”)的所有责任和开支，包括但不限于为满足判决、折衷或作为罚款和罚款而支付的金额。任何被保险人在任职期间或之后，由于作为普通合伙人或董事或其高级职员的被指控的作为或不作为，或由于其现在或以后作为普通合伙人、董事或其高级职员的被指控的作为或不作为，或由于其作为或曾经是普通合伙人、董事或高级职员的被指控的作为或不作为，或由于其作为或曾经是普通合伙人、董事或高级职员的被指控的作为或不作为，在任何法院或行政或立法机构进行辩护或处置任何诉讼、诉讼或其他法律程序时合理地招致的律师费。除非该被保险人在任何该等诉讼、诉讼或其他程序中被最终裁定为在合理地相信该被保险人的行为符合联合国国际集团的最佳利益的情况下并非本着善意行事，并且不应就该被保险人因故意失职、不诚实、严重疏忽或鲁莽无视其职务所涉及的职责而对联合国政府或有限责任合伙人承担的任何责任获得赔偿。任何此类被保险人因此而产生的费用，包括律师费，可由UNG在任何此类诉讼、诉讼或诉讼最终处置之前支付，条件是如果最终确定此类费用的赔偿未获授权，则应将支付的金额返还给UNG。

有限合伙人会议可由USCF召开，并可应持有UNG至少20%流通股的有限合伙人的书面要求召开。USCF应在合理的时间和地点向所有有限合伙人交存关于会议和会议目的的书面通知，该通知应在不少于30天也不超过60天的日期举行。 USCF也可以在不少于20天但不超过60天的提前通知下召开会议。

每个有限合作伙伴任命USCF及其每一位授权人员为其事实代理人，并以其名义、地点和代替执行、宣誓、确认、交付、存档和记录所有投票、同意、批准豁免、证书和其他必要或适当的文书，由USCF全权酌情作出、证据、给予、确认或批准任何投票、同意、批准、协议或由UNG合作伙伴作出或给予的其他行动。然而，当《有限责任合伙协议》确定采取任何行动所需的有限合伙人的百分比时，USCF只有在有限合伙人进行必要的投票、同意或批准后才可行使该授权书。

根据适用法律，USCF只有在真诚地认定引起赔偿要求的行为、不作为或行为符合UNG的最佳利益，以及作为此类损失的基础的作为、不作为或活动不是疏忽或不当行为的结果，且此类责任或损失不是USCF疏忽或不当行为的结果，且此类赔偿或同意无害的赔偿只能从UNG的资产中追回，而不是从成员个人的追回，才能支付USCF的赔偿。

本次发行是根据联邦和适用的州证券法进行的。美国证券交易委员会和国家证券机构的立场是，除非满足某些条件，否则禁止因涉嫌违反此类法律而对美中金融合作基金进行赔偿。

这些条件要求不得对USCF或UNG的任何承销商因涉嫌违反联邦或州证券法而产生或产生的任何损失、债务或费用作出赔偿，除非：(I)已就涉及涉嫌违反证券法的每一项指控对寻求赔偿的一方的案情进行了成功的裁决，并且法院批准了赔偿； (Ii)此类索赔已被具有管辖权的法院驳回，并损害了寻求赔偿的一方的案情；或(Iii)有管辖权的法院批准针对寻求赔偿的一方的索赔和解，并认定应对和解和相关费用进行赔偿，但条件是，在寻求批准之前，USCF或其他受赔方必须通知法院监管机构对此类赔偿所持的立场。这些机构是美国证券交易委员会和原告声称向他们提供或出售会员权益的一个或多个州的证券管理人。

鉴于USCF或其董事、官员或控制UNG的人员可以对1933年法案下产生的责任进行赔偿，UNG已被告知美国证券交易委员会和各州行政人员认为此类赔偿违反了1933年法案和北美证券管理人协会(NASAA)商品池指南中表达的公共政策，因此不可执行。

UNG将其记录和账簿保存在位于1850 Mt的UCF办公室。Diablo Boulevard，Suite 640，Walnut Creek，California 94596或位于240 Greenwich Street，New York，New York，10286的管理员办公室或此类办公室，包括随后可能在通知后指定的行政代理人。这些账簿和记录均可供任何人在UNG正常工作时间内的所有合理时间检查，只要他事先合理通知，并使其确信该人是有限合伙人。

Ung在其办公室保存了一份《有限责任协议》的副本，可在正常营业时间内的任何合理时间内，在合理提前通知的情况下供任何有限责任合伙人查阅。

在每个财政年度结束时，UNG将向银行、经纪商和信托公司(“DTC参与者”)提供一份包含UNG经审计的财务报表和有关UNG的其他信息的年度报告，以便在财政年度结束时分发给每位股东。USCF负责根据联邦证券法和联邦商品法以及美国或USCF选择的任何其他司法管辖区的任何其他证券和蓝天法律对股票进行登记和资格审查。 USCF负责准备美国证券交易委员会、商品期货交易委员会和纽约证交所Arca要求的所有报告，但已与管理人达成协议，按照美国证券交易委员会、CFTC和纽约证交所Arca的要求准备这些报告。

UNG的财务报表将根据法律要求和USCF的指示，由USCF不时指定的独立注册公共会计事务所进行审计。应股东要求，UNG将向股东提供会计报告。UNG将根据其法律顾问或会计师的建议进行任何适用的法规、规则或条例不时要求的选择、提交纳税申报表以及编制、分发和提交纳税报告。

除了提交给美国证券交易委员会的定期报告外，包括10-K年度报告、10-Q季度报告和8-K当前报告，所有这些报告都可以在美国证券交易委员会的网站上获得，网址为Www.sec.gov或在UNG的网站上Www.uscfinvestments.com，根据《有限责任合伙协议》，UNG将按照以下规定的方式向有限责任合伙人提供以下报告：

年度报告。 在每个财政年度结束后的90天内，联邦财务委员会应安排向每个在财政年度内的任何时间作为有限责任合伙人的有限责任合伙人提交一份年度报告，其中包括以下内容：

季度报告。在每个财政年度每个季度结束后的45天内，USCF应安排向每个在当时结束的季度内的任何时间为有限合伙人的有限合伙人提交一份季度报告，其中包含报告所涵盖期间的资产负债表和损益表，每一份报告都可以未经审计，但应由USCF证明为公平地反映了报告所涵盖期间的合伙企业的财务状况和运营结果。报告还应包含对报告所涉期间与合伙企业业务有关的任何重大事件的说明。

月报。 在每个月结束后的30天内，USCF应安排在其网站上张贴，并应要求向每个在该月结束的任何时间作为有限合伙人的有限责任合伙人提供一份月度报告，其中包括规定期间的账户报表，其中将包括一份损益表(损益表)和一份资产净值变动表。此外，账户报表将披露合伙企业、USCF、大宗商品交易顾问(如果有)、FCM或其负责人之间以前未在本招股说明书或其任何修正案、其他账户报表或年度报告中披露的任何重大业务往来。

UNG将在适用的美国证券交易委员会、商品期货交易委员会和纽约证交所Arca要求的范围内向其股东提供信息。交易所交易证券的发行人，如UNG，可能并不总是容易知道拥有这些证券的投资者的身份。UNG将在UNG向上述有限合伙人提供的报告中提供相同的信息，包括其月度帐目报表，其中将包括但不限于UNG的资产净值，在UNG的网站上：Www.uscfinvestments.com.

USCF、UNG、DTC(作为UNG全球股票证书的注册所有人)和股东的权利受特拉华州法律管辖。USCF、UNG和DTC，通过接受股份，每个DTC参与者和每个股东同意接受特拉华州法院和位于特拉华州的任何联邦法院的管辖权。任何人在对USCF或UNG提出特拉华州司法管辖权主张时，不需要此类同意。

UNG有时可能会卷入主要因其正常业务过程而引起的法律诉讼。UNG目前不是任何重大法律程序的当事人。此外，USCF作为UNG和相关公共基金的普通合作伙伴，可能会不时卷入因其正常业务过程中的运营而引起的诉讼。除本文所述外，USCF目前不是任何重大法律程序的当事人。

2022年4月6日，USO和USCF在最佳策略基金I，LP提起的诉讼中被列为被告，该基金据称是USO看涨期权合同(“最佳策略行动”)的投资者。这起诉讼正在美国康涅狄格州地区法院进行，民事诉讼编号3：22-cv-00511。

最佳策略行动根据修订后的1934年证券交易法(“1934年法”)、规则10b-5和康涅狄格州统一证券法(“CUSA”)主张索赔。它旨在挑战注册声明中于2020年2月、2020年3月和2020年4月20日生效的声明，以及2020年2月至2020年5月期间的公开声明，涉及某些非常的市场状况和导致石油需求急剧下降的随之而来的风险，包括新冠肺炎全球大流行和沙特-俄罗斯油价战。诉状要求损害赔偿、利息、费用、律师费和公平救济。

USCF和USO 打算对此类指控进行有力的抗辩，并已采取行动要求解雇他们。2023年3月15日，法院发布了一项裁决，批准了被告的驳回动议，损害了《交易法》的索赔，但不损害CUSA的索赔。

2021年11月8日，美国商会和商品期货交易委员会分别与美国证券交易委员会和商品期货交易委员会宣布了一项决议，涉及美国证券交易委员会和商品期货交易委员会工作人员分别发布的某些富国银行通知中所述的事项，详情如下。2020年8月17日，USCF、USO和John Love收到了美国证券交易委员会工作人员的“威尔斯通知”(“美国证券交易委员会威尔斯通知”)。美国证券交易委员会富国银行通知称，美国证券交易委员会的工作人员已初步决定建议美国证券交易委员会对美国证券交易委员会、美国证券监督管理局和乐福先生提起强制执行诉讼，指控他们违反了经修订的1933年证券法(“1933年证券法”)第17(A)(1)和17(A)(3)条、1934年证券法第10(B) 条及其规则第10b-5条。

随后，USCF、USO和Love先生于2020年8月19日收到CFTC工作人员的Wells通知(CFTC Wells通知)。 CFTC Wells通知指出，CFTC工作人员初步决定建议CFTC对USCF、USO和Love先生提起执法行动，指控他们违反了经修订的1936年商品交易法(CEA)第4O(1)(A)和(B)和6(C)(1)条，《美国法典》第7编第6o(1)(A)和(B)和第9(1)(2018年)，以及CFTC条例4.26、4.41和180.1(A)， 17 C.F.R.§4.26、4.41、180.1(A)(2019年)。

2021年11月8日，根据美国公民自由联盟和美国海军陆战队提交的和解提议，美国证券交易委员会发布了一项命令，启动停止诉讼程序，作出调查结果，并根据1933年法令第8A条发出停止和停止令，指示美国海军陆战队和美国海军陆战队停止实施或导致任何违反1933年法令第17(A)(3)节(“美国法典”第15编第77q(A)(3)节(“美国证券交易委员会命令”)的行为。在美国证券交易委员会命令中，美国证券交易委员会作出以下裁决：从2020年4月24日至2020年5月21日，USCF和USO违反了1933年法案第17(A)(3)条，该条款规定，“任何人在提供或出售任何证券时，从事对购买者构成欺诈或欺骗的任何交易、行为或业务过程均属违法。”美国海军陆战队和美国海军陆战队同意在不承认或否认其中所载调查结果的情况下将其列入《美国证券交易委员会》命令，但管辖权问题除外。

另外，2021年11月8日，CFTC根据USCF提交的和解提议，根据《CEA》第6(C)和(D)节发布命令，启动停止和停止程序，作出调查结果，并发出停止和停止令，指示USCF停止，停止实施或造成任何违反CEA第4O(1)(B)条、《美国法典》第7编第6O(1)(B)条和CFTC条例4.41(A)(2)的行为。 17 C.F.R.第4.41(A)(2)条(“CFTC令”)。在CFTC命令中，CFTC发现，从2020年4月22日起至2020年6月12日，USCF违反了CEA第4o(1)(B)条和CFTC条例4.41(A)(2)，该条例规定，任何商品池运营商(CPO)从事“任何交易、实践、或业务过程中欺诈或欺骗任何客户或参与者或潜在客户或参与者“，并禁止CPO以”欺诈或欺骗任何客户或参与者或潜在客户或参与者“的方式进行广告宣传。USCF同意CFTC命令的条目，但不承认或否认其中所载的调查结果，但管辖权除外。

根据美国证券交易委员会命令和商品期货交易委员会命令，除了被勒令停止和停止实施或导致任何违反1933年法案第 17(A)(3)节、《消费者权益保护法》第4O(1)(B)节和商品期货交易委员会条例4.14(A)(2)的行为外，还需向美国证券交易委员会和商品期货交易委员会支付总计250万美元(2500,000美元)的民事罚款，其中美国证券交易委员会和商品期货交易委员会分别向美国证券交易委员会和商品期货交易委员会支付100.02万 5万美元(125万美元)。根据订单允许的补偿。

2020年6月19日，USCF、USO、John P.Love和Stuart P.Crumaugh被列为据称的股东罗伯特·卢卡斯提起的集体诉讼(“Lucas集体诉讼”)的被告。此后，法院将卢卡斯集体诉讼与2020年7月31日和2020年8月13日提起的两起相关的推定集体诉讼合并，并任命了一名主要原告。合并后的集体诉讼正在纽约南区美国地区法院进行，标题为在Re：美国石油基金，LP证券诉讼，民事诉讼编号1：20-cv-04740。

2020年11月30日，首席原告提交了修改后的起诉书(“修改后的卢卡斯类起诉书”)。修正后的卢卡斯阶级诉状主张根据1933年法案、1934年法案和规则10b-5提出的索赔。修改后的卢卡斯等级申诉对注册中的声明提出质疑于2020年2月25日和2020年3月23日生效的声明，以及随后至2020年4月的公开声明，涉及导致石油需求急剧下降的某些非常市场状况和随之而来的风险，包括新冠肺炎全球大流行和沙特阿拉伯-俄罗斯油价战。修改后的Lucas Class起诉书声称是由USO的一名投资者代表一类在2020年2月25日至2020年4月28日期间购买USO证券的类似股东并根据受到质疑的注册声明提出的。经修订的Lucas Class起诉书试图证明一个类别并判给该类别补偿性损害赔偿，金额将在审判中确定，以及费用和律师费。修改后的卢卡斯类别起诉书将被告USCF，USO，John P.Love，Stuart P.Crumaugh，Nicholas D.Gerber，Andrew F Ngim，Robert L.Nguyen，Peter M.Robinson， Gordon L.Ellis和Malcolm R.Fobes III，以及营销代理Alps Distributors，Inc.和授权参与者： ABN Amro，BNP Paribas Securities Corporation，Citadel Securities LLC，Citigroup Global Markets，Inc.，瑞士信贷证券美国有限责任公司，德意志银行证券公司，高盛公司，J.P.Morgan Securities Inc.美林专业结算公司、摩根士丹利公司、野村证券国际公司、加拿大皇家银行资本市场有限责任公司、SG America Securities LLC、UBS Securities LLC和Virtu Financial BD LLC。

主要原告已提交自愿驳回其对法国巴黎证券公司、Citadel Securities LLC、花旗集团 Global Markets Inc.、瑞士信贷证券美国有限责任公司、德意志银行证券公司、摩根士丹利公司、野村证券国际有限公司、加拿大皇家银行资本市场有限责任公司、SG America Securities LLC和瑞银证券有限责任公司的索赔的通知。

USCF、USO和中的个别被告在Re：美国石油基金，LP证券诉讼打算积极抗辩此类指控，并已采取行动要求解雇。

2020年7月10日，据称的股东Momo Wang单独并代表其他类似情况的人对被告USO、USCF、John P.Love、Stuart P.Crumaugh、Nicholas D.Gerber、Andrew F Ngim、Robert L.Nguyen、Peter M.Robinson、 Gordon L.Ellis、Malcolm R.Fobes，III、ABN Amro、BNP Paribas Securities Corp.、Citadel Securities LLC、Citigroup Global Markets Inc.、 Credit Suisse Securities USA LLC、Deutsche Bank Securities Inc.、Goldman Sachs&Company、JP Morgan Securities Inc.美林专业结算公司、摩根士丹利公司、野村证券国际公司、加拿大皇家银行资本市场有限责任公司、SG America证券有限责任公司、瑞银证券有限责任公司和Virtu Financial BD有限责任公司向美国加利福尼亚州北区地区法院提起民事诉讼，编号3：20-cv-4596(“王氏集体诉讼”)。

Wang Class 诉讼根据1933年法案主张联邦证券债权，对2020年3月19日登记声明中的披露提出质疑。它指控被告未能向USO的投资者披露某些非常的市场状况以及随之而来的导致石油需求急剧下降的风险，包括新冠肺炎全球大流行和沙特-俄罗斯油价战。王某集体诉讼于2020年8月4日自愿撤销。

2020年8月10日，据称的股东Darhan Mehan代表名义被告USO对被告USCF、John P.Love、Stuart P.Crumaugh、Nicholas D.Gerber、Andrew F Ngim、Robert L.Nguyen、Peter M.Robinson、Gordon L.Ellis和Malcolm R. Fobes，III提起衍生品诉讼(“Mehan诉讼”)。作为案件编号，该案正在加利福尼亚州高级法院为阿拉米达县待决。RG20070732。

梅汉行动指控被告违反了他们对联合监管组织的受托责任，在2020年3月19日的注册声明以及关于导致石油需求急剧下降的某些非常市场状况的提供和披露方面未能本着诚信行事，包括新冠肺炎全球大流行和沙特-俄罗斯油价战。起诉书代表USO寻求补偿性损害赔偿、恢复原状、公平救济、律师费和费用。Mehan诉讼中的所有诉讼程序都被搁置等待驳回动议(S)在Re：美国石油基金，LP证券诉讼.

2020年8月27日，据称的股东迈克尔·坎特雷尔和AML制药公司。DBA Golden International代表名义被告USO在美国纽约南区地区法院分别向USCF、John P.Love、Stuart P.Crumaugh、Andrew F Ngim、Gordon L.Ellis、Malcolm R.Fobes， III、Nicholas D.Gerber、Robert L.Nguyen和Peter M.Robinson提起两起独立的衍生诉讼，民事诉讼编号1：20-cv-06974(“坎特雷尔诉讼”)和民事诉讼编号1：20-cv-06981(“AML诉讼”)，。

坎特雷尔和反洗钱行动中的投诉几乎相同。他们各自指控违反1934年法案第10(B)、20(A)和21D条及其规则10b-5，以及普通法中违反受托责任、不当得利、滥用控制权、严重管理不善和浪费公司资产的指控。这些指控源于USO的披露和被告涉嫌的行为，因为 2020年异常的市场状况导致石油需求急剧下降，包括新冠肺炎全球大流行和沙特阿拉伯-俄罗斯油价战。这些申诉代表USO寻求补偿性损害赔偿、恢复原状、公平救济、律师费和费用。坎特雷尔和反洗钱诉讼的原告已将他们的诉讼标记为与卢卡斯集体诉讼有关。

法院在标题下合并了坎特雷尔和反洗钱行动。在Re美国石油基金，有限责任公司衍生品诉讼，民事诉讼编号1：20-cv-06974，并任命为联合首席律师。所有诉讼程序均在在Re美国石油基金，有限责任公司衍生品诉讼暂缓处理动议(S)，以待处理在Re：美国石油基金，LP证券诉讼.

USCF、USO和其他被告打算在In Re United States Oil Fund，LP衍生品诉讼中积极抗辩。

Eversheds Sutherland (US)LLP是UNG和USCF在本协议下发行的股份的法律顾问和顾问，并已在本协议项下发行的股票的有效期内过关。Eversheds Sutherland(US)LLP也向USCF提供了关于本文所述联邦所得税问题的意见。

Spicer Jeffries LLP是一家独立注册会计师事务所，审计了UNG截至2022年12月31日和2021年12月31日的财务状况报表，包括截至2022年12月31日和2021年12月31日的投资计划表以及相关运营报表，截至2022年、2021年和2020年12月31日止年度合作伙伴资本和现金流的变化，出现在 10-K表格年度报告中，该报告通过引用纳入。其中包含UNG 10-K表格的财务报表是基于Spicer Jeffries LLP 2023年3月1日的报告，该报告是根据该公司作为会计专家的授权提交的。和审计。

以下讨论总结了截至本报告之日购买、拥有和处置UNG股份的美国联邦所得税的重大后果，以及UNG的美国联邦所得税待遇。一般而言，本讨论适用于将其股票作为资本资产持有的股东。本摘要并不是对适用于股票投资的所得税考虑因素的完整描述。例如，我们尚未说明可能与受美国联邦所得税法特殊处理的特定类型的股东相关的税收后果，包括证券、大宗商品或货币的交易商或交易商、金融机构、免税实体、保险公司、作为“跨境”头寸的一部分或作为美国联邦所得税目的“对冲”、“转换”或其他综合交易的一部分而持有股票的人，或其“功能货币”不是美元的股票持有人。

此外，下面的讨论是基于《守则》的条款和美国财政部法规、裁决和截至本协议日期的司法裁决，这些授权可以被废除、撤销或修改(可能具有追溯力)，以导致美国联邦所得税后果与下文讨论的不同。

考虑购买、拥有或处置股票的投资者应根据他们的具体情况以及根据任何其他征税管辖区的法律产生的任何后果，就美国联邦所得税后果咨询他们自己的税务顾问。

如本文所用，“美国股东”是指为美国联邦所得税目的而持有的股份的实益拥有人：(I)是美国公民或居民的个人；(Ii)在或根据美国、该州或哥伦比亚特区的法律创建或组织的公司(或其他被视为公司的实体)；(Iii)其收入应缴纳美国联邦所得税的遗产，无论其来源为何；或(Iv)信托(X)其管理受美国法院的主要监督，且一名或多名“美国人”(本守则所指)有权控制该信托的所有重大决定，或(Y)已根据适用的美国财政部法规作出有效选择，被视为美国人(本守则所指)。对于美国联邦所得税而言，“非美国股东”通常是指既不是美国股东也不是合伙企业(或被视为合伙企业的其他实体或安排)的股票的受益所有者。如果合伙企业(或在美国联邦所得税方面被视为合伙企业的其他实体或安排) 持有我们的股份，则合伙人的美国联邦所得税待遇通常取决于合伙人的身份和合伙企业的活动。合伙企业或合伙企业的合伙人持有我们的股票，应就投资我们股票的美国联邦所得税后果咨询其自己的税务顾问。

USCF代表UNG已收到UNG律师Eversheds Sutherland(US)LLP的意见，即美国联邦所得税对UNG以及美国股东和非美国股东的重大影响如下所述。在陈述其意见时，Eversheds Sutherland(US)LLP依赖于本招股说明书中描述的事实和假设，以及UNG 和USCF所作的某些事实陈述。Eversheds Sutherland(US)LLP的意见对美国国税局没有约束力，因此，美国国税局可能不同意UNG采取的美国联邦所得税立场。如果受到美国国税局的质疑，UNG的美国联邦所得税立场可能无法得到法院的支持。目前还没有要求美国国税局就影响UNG或潜在投资者的任何事项做出裁决。

考虑购买股票的投资者应就美国联邦所得税法在其特定情况下的适用情况以及美国联邦遗产税或赠与税法律、州、当地和外国法律以及税收条约的后果咨询他们自己的税务顾问。

UNG根据有限责任公司协议和适用的州法律的规定作为有限合伙企业进行组织和运营，并被视为合伙企业用于美国联邦所得税。此外，在纽约证交所Arca的股票交易将导致UNG被归类为美国联邦所得税目的“公开交易的合伙企业”。根据该法，公开交易的合伙企业通常作为公司应为美国联邦所得税目的纳税。对于上市交易的合伙企业，如果其存在的每个纳税年度的总收入至少包括90%的“合格收入” (“合格收入例外”)，则《守则》规定了这一一般规则的例外情况。为此，法典第7704节将“合格收入”定义为在相关部分中包括利息(金融业务除外)、股息和出售或处置为产生利息或股息而持有的资本资产的收益。此外，如果合伙企业的主要活动是买卖商品(作为库存以外的商品)或与商品有关的期货、远期和期权，则“合资格收入”包括从该等商品和与商品有关的期货、远期和期权中获得的收入和收益。UNG和USCF 已向Eversheds Sutherland(US)LLP提交了以下内容：

根据这些陈述，Eversheds Sutherland(US)LLP在第部分中认为，就美国联邦所得税而言，UNG将被归类为合伙企业，因此作为一家公司，它不应纳税。UNG作为合伙企业的纳税，而不是一家公司将要求USCF以一种持续的基础上满足合格收入例外的方式来开展UNG的业务活动。不能保证UNG在任何一年的业务将产生符合资格收入例外的要求的收入。Eversheds Sutherland(US)LLP不会审查UNG对这些要求的持续遵守情况，并且没有义务在随后的事实、陈述或得出其意见所依据的适用法律发生任何变化时向UNG或UNG的股东提供建议。

如果UNG在任何一年未能满足符合资格的收入例外，但被美国国税局认定为疏忽且在发现后的合理时间内治愈的除外，则UNG将作为一家公司在美国联邦所得税方面纳税，并且将按21%的公司统一税率征收美国联邦所得税。在这种情况下，股东不会在他们的美国联邦所得税申报单上报告他们在UNG收入或亏损中所占的份额。此外，对股东的任何分配都将被视为股息，以UNG当前和累积的收益和利润为限。根据持有期和其他要求，向非公司分配人发放的任何此类股息可能是符合条件的分红，适用于长期资本利得的美国联邦所得税最高税率较低，需缴纳美国联邦所得税，公司分配人可能有资格获得股息扣除。如果分派超过UNG当前和累计的收益和利润，则该分派将在股东在其股份中的调整税基范围内被视为资本返还，并将相应地减少股东在其股份中的调整税基(但不低于零)，并且在分派金额超过股东在其股份中的调整税基的范围内，该超出部分被视为出售或交换财产的收益。因此，如果出于美国联邦所得税的目的，UNG被视为一家公司，这种待遇可能会对UNG的投资经济回报和股票价值产生实质性的不利影响。

本摘要的其余部分假定UNG被归类为合伙企业，适用于美国联邦所得税，不应作为公司纳税。

对UNG的收入征税。UNG不为其收入缴纳美国联邦所得税。取而代之的是，UNG提交年度信息申报表，每个美国股东都被要求在其美国联邦所得税申报单上报告其在UNG的收入、收益、损失、扣除、和信用中可分配的份额。例如，股东必须考虑他们在UNG从国债和其他投资的应计利息中实现的普通收入份额，以及他们从天然气权益中获得的份额。这些项目必须由适用的股东报告，而不考虑股东在纳税年度从UNG获得的现金或财产的金额(如果有)。因此，股东可以获得UNG分配的收入或收益，但不会获得现金分配，用于支付分配产生的纳税义务，或者可能获得不足以支付此类负债的分配。由于USCF目前不打算进行分配，因此很可能在任何一年UNG实现净收益和/或收益时，美国股东将被要求为其可分配份额的此类收入或从UNG分配以外的来源获得的收益纳税。

UNG盈亏分配。根据《规范》第704节，合作伙伴在收入、收益、损失、扣除或信用的任何项目中的分配份额的确定由适用的组织文件管理，除非该文件提供的分配缺乏“重大经济影响”。

如果分配符合合伙人在合伙企业中的利益，通过考虑与合伙人之间的经济安排有关的所有事实和情况而确定，则不会产生实质性经济影响的分配将受到尊重。根据有限合伙协议分配联合国政府收入应被视为具有重大经济影响或符合股东在联合国集团的利益。

一般来说，联合国集团在确定向股东分配经济利润或损失时，采用每月结账惯例。收入、收益、损失和扣除是按月“按市价”确定的，考虑到当月的应计收入和扣除以及已实现和未实现的损益。UNG 为任何纳税年度的美国联邦所得税确认的应税收入、扣除、收益、损失和抵免项目以公平反映经济损益分配的方式在持有人之间分配。

根据UNG使用的每月分配惯例，在前一个月的最后一个交易日收盘时持有股票的投资者在进行分配时将被视为在整个当月拥有该股票，即使该投资者在当月出售了该股票。例如，投资者在一年的4月10日买入股票，并在同年5月20日卖出，将被分配可归因于5月份的所有税目(因为投资者被视为持有该股票至5月份的最后一天)，但不会分配任何可归因于4月份的税目。4月份可归属于该股票的税项将分配给在3月份最后一个交易日收盘时实际或被视为该股票持有人的人。

根据每月惯例，投资者在同月买卖股票，因此在该月或上个月的最后一个交易日收盘时没有持有(也不被视为持有)该股票，在任何时期内都不会获得关于该股票的分配。因此，投资者可能不会获得关于他们实际持有的股票的分配，或者可能获得关于他们没有实际持有股票的期间的股票分配。

通过投资股票，美国股东同意，在没有新的立法、监管或行政指导或司法裁决的情况下，其提交美国联邦所得税申报单的方式将符合上述每月分配惯例以及美国国税局附表K-1、K-3或UNG提供给股东的任何后续表格。

UNG在确定和分配用于税收目的的项目时适用某些惯例，以降低管理的复杂性和成本。 USCF认为，这些惯例的应用符合《守则》的合伙条款和适用的财政部条例的意图，所产生的分配应具有重大的经济效果，否则应被尊重为符合UNG在美国联邦所得税方面的股东利益。守则和现有的美国财政部法规不明确允许采用这些公约，尽管上述每月拨款惯例与适用的财政部法规所允许的方法以及要求拨款以适当反映所有权权益变化的条款的立法历史是一致的。美国国税局可能会成功挑战UNG的分配惯例，理由是它们不符合守则或美国财政部法规的技术要求，要求股东报告的收益、收益、亏损、扣除或信贷项目的份额比我们的惯例得到尊重时更多或更少。 USCF有权修改我们的分配方法，以符合未来美国财政部法规的要求。

在进行税收分配时使用的假设和惯例可能会导致股东分配给美国联邦收入的收入或损失比其在持有其股票期间实现的经济收入或损失的比例更多或更少。在某些情况下，应税收入和经济收入或损失之间的“不匹配” 可能是暂时的，在股票出售后的一段时间内会发生逆转，但可能是永久性的。

第754条选举。UNG已使《守则》第754条允许进行选举，未经美国国税局同意，该选举不可撤销。这次选举的效果是，在二级市场销售方面，UNG将买方在其资产的调整计税基准中的比例调整为公平市场价值，反映在股份支付价格中，就像买方直接收购了我们的资产的权益一样。第754条的选择旨在消除合伙人在其合伙企业权益中的调整计税基础与其在调整后的合伙企业资产税基中的份额之间的差异，以便合伙人在处置资产时应分配的应税损益份额将与其自获得资产权益以来在该资产价值中的增值或折旧份额相对应。根据购买股票时支付的价格和UNG资产的调整税基，第754条的选举对股票购买者的影响可能是有利的也可能是不利的。为了以具有成本效益的方式进行适当的基数调整，联合国工作组将使用某些简化惯例和假设。国税局可能会成功地断言，所应用的惯例和假设是不适当的，需要进行不同的基础调整，这可能会对一些股东造成不利影响。

某些交易所交易合约按市值计价。出于美国联邦所得税的目的，UNG通常被要求使用“按市值计价”的会计方法，根据该方法，构成“第1256条合同”的票据的未实现损益目前予以确认。第1256节合同的定义是：(1)在美国证券交易委员会、商品期货交易委员会指定为合约市场的国内交易所或财政部长指定的任何其他交易或交易所交易的国家证券交易所、被商品期货交易委员会指定为合约市场的国内交易板或任何其他板或交易所进行交易或遵守其规则的期货合约，其需要存入的金额和可提取的金额取决于“按市场计价”制度；(2)在银行间市场交易的外汇远期合约；(3)在合格的板或交易所交易或受其规则约束的非股权期权；(4)交易商股权期权；或(5)交易商证券期货合约。

根据这些规则，UNG在每个课税年度结束时持有的第1256条合同，包括在美国交易所或交易所或某些外汇交易的期货合约和期货期权合约，将被视为在该纳税年度的最后一个营业日以公平市场价值出售(即，是“按市价计价”)。此外，任何因处置、终止或按市价计价而实现的损益，一般在60%范围内视为长期资本收益或损失，在40%范围内视为短期资本收益或损失，而不考虑实际持有的期间(“60-40处理”)。

根据《守则》，UNG的许多期货合约及其部分其他商品权益将符合“第1256条合约”的规定。通过处置、终止或按市价计价的UNG第1256条合同确认的收益或损失将受到60-40的处理，并根据每月分配惯例分配给股东。清算的掉期和其他大宗商品掉期可能不符合第1256条的合同要求。如果商品掉期不被视为第1256条合同，则在处置或终止时确认的掉期损益将是长期或短期资本损益，具体取决于掉期的持有期。

损失和某些费用的扣除限制。本守则的若干不同条款可能推迟或不允许扣除UNG分配给您的损失或费用，包括但不限于以下所述的损失或费用。

股东可从UNG的任何亏损中扣除其可分配份额仅限于(1)其股票的调整税基或(2)如果股东是个人或少数人持股的公司，则该股东被认为对UNG的活动具有“风险”的金额，以较小者为准。一般来说，风险金额将是您的投资资本加上您在UNG任何您负有责任的追索权债务中所占的份额。超过(1)股东股份的调整税基或(2)风险金额的亏损必须推迟到UNG产生额外的应税收入以抵消此类结转亏损或额外资本面临风险的年度。

非公司纳税人只能扣除其在纳税年度的资本利得加上3,000美元其他收入的资本损失。未使用的资本损失可以结转，并在未来几年用于抵消资本收益。此外，非公司纳税人可以选择将第1256条合同的净亏损结转到之前三年的每一年，并使用这些净亏损抵销这些年的第1256条合同收益，但受某些限制。根据特殊的结转和结转规则，公司纳税人一般只能扣除资本利得的资本损失。

从2026年1月1日前开始计税的年度，非公司纳税人发生的其他可抵扣费用构成“杂项分项扣除”，一般包括与投资有关的费用(利息和某些其他指定费用除外)，不得扣除。对于2026年1月1日或之后开始的纳税年度，此类杂项分项扣除只有在超过纳税人当年调整后总收入的2%的范围内才可扣除。尽管此事并非毫无疑问，但UNG认为，它向USCF支付的管理费和它产生的其他费用将构成受杂项分项扣除限制限制的投资相关费用，而不是与贸易或业务相关的费用，并将按照这一解释报告这些费用。此外，对于自2026年1月1日或之后开始的课税年度，守则对调整后总收入超过特定金额的个人可允许的某些分项扣除金额施加额外限制，方法是将此类扣除中原本允许的部分减去相当于以下两者中较小者的金额：

在2026年1月1日之前的应纳税年度，非公司股东有权扣除(受某些限制)等于他们的“综合合格业务收入”的。为此目的的“综合合格业务收入”包括非公司纳税人“合格上市合伙企业收入”的20%。一般而言，“合格上市交易合伙企业收入”包括非公司纳税人可分配的收入、收益、扣除和损失等“合格项目”。就此目的而言，“合格项目”是指收入、收益扣除或损失项目，该项目(1)实际上与在美国境内的贸易或业务的开展有关，(2)是该纳税年度的可包括收入。如下所述，尽管此事并非毫无疑问，但UNG认为，UNG直接开展的活动不会导致UNG在美国境内从事贸易或业务。看见“非美国股东-预扣分配和分配”因此，我们预计我们的任何收入、收益、扣除或亏损项目都不会被报告为有资格扣除“综合合格业务收入”的“合格上市合伙企业收入”。“合格的上市交易合伙企业收入”还包括出售合伙企业的权益的任何损益，其范围可归因于第(Br)751节下的“未实现应收款”或“存货”(关于第751节的讨论，看见“出售股份的税务后果”)。如果非法人纳税人确认出售UNG权益的任何损益可归因于第751条下的“未实现应收账款”或 “存货”，则应咨询该纳税人的税务顾问，以确定此类损益中是否有任何部分构成“合资格的上市合伙企业收入”，有资格在“综合合格的业务收入”中扣除。

纳税人一般不得扣除超过(I)该纳税人的商业利息收入、(Ii)该纳税人经调整的应纳税所得额的30%加上(Iii)该纳税人的平面图融资利息之和的商业利息。在合伙企业的情况下，这一决定是在合伙企业一级作出的。如果合伙企业的业务收入超过吸收合伙企业所有业务利益所需的金额，则超出的部分将作为超出的业务收入分配给合伙人，该金额可用于合伙人(但不包括任何其他合伙企业)的任何业务利益。在合伙企业有任何不允许的商业利息支出的范围内，该金额在合伙人之间分配，减去合伙人在其合伙企业权益中的调整后的税基，并结转到未来几年。此类结转只有在合伙企业未来有超额业务收入的情况下才可用作扣减。如果合伙人转让了任何超额业务权益结转金额的合伙企业权益，这些金额将增加合伙人在紧接转让之前的合伙企业权益中调整后的计税基础。尽管它并不是没有疑问，但UNG预计它不会被视为从事贸易或业务。因此，UNG并不预期其利息开支的任何部分(如有)将构成业务利益，或股东将因持有UNG股份而获分配任何超额业务收入。

非公司股东一般只能在其“净投资收入”范围内扣除“投资利息支出”。股东的“投资利息支出”一般包括UNG应计的任何利息，以及股东为购买或持有其股票而支付或应计的任何利息，如与保证金账户有关的利息。投资收入净额一般包括为投资而持有的财产的毛收入(包括被动损失规则下的“投资组合收入”，但不包括长期资本收益或某些符合资格的股息收入)，减去与产生投资收入直接相关的利息以外的可扣除费用。

如果UNG将因《守则》、美国财政部法规或其他美国联邦所得税机关的这些或其他限制而必须递延或不允许的损失或费用分摊给您，您可能会对超过您的经济收入或您的股票分配(如果有)的收入征税。例如，您可以被分配并被要求为UNG在特定纳税年度应计的利息收入中的份额纳税，并在同一年被分配您目前无法扣除的资本损失份额，因为您没有足够的资本收益来抵消损失。作为另一个例子，您可以被分配并被要求在一年内为您的利息收入和资本利得份额缴税，但不能扣除您因您的股份而产生的管理费和/或保证金账户利息的部分或全部。敦促股东咨询他们自己的专业税务顾问，了解守则、美国财政部法规、和其他美国联邦所得税当局对他们扣除您在UNG亏损和费用中的可分摊份额的限制的影响。

股东在其股份中经调整的课税基础在决定(1)出售或以其他方式处置其股份将实现的应税损益金额，(2)其可能从UNG获得的免税分派金额，以及(3)其在纳税申报单上利用其在UNG任何亏损中的分配份额的能力时，具有重要意义。股东对其股份的初始计税基础将等于其股份成本加上其在购买时应承担的UNG负债(如果有)。一般而言，股东在这些负债中的“份额” 将等于(I)股东作为债权人、担保人或以其他方式承担经济损失风险(“合伙人无追索权负债”)的UNG任何其他无追索权负债的全部金额。按比例UNG对任何股东的非合伙人无追索权负债的份额。

股东在其股份中的调整税基一般将(1)增加(A)其在UNG的应税收入和收益中的可分配份额和 (B)股东对UNG的任何额外贡献和(2)减去(但不低于零)(A)其在UNG的减税和亏损中的可分配份额和(B)UNG向股东的任何分配。为此，股东在UNG负债中所占份额的净增加将被视为股东对UNG的现金贡献，而该份额的净减少将被视为UNG向股东分配的现金。根据美国国税局的某些裁决，股东将被要求在其拥有的所有股票中保持一个单一的、“统一的”调整后的纳税基础。因此，当以不同价格获得其股份的股东出售的股份少于其全部股份时，该股东将无权指定特定股份 (例如：，那些调整后的税基较高的公司)已被出售。相反，它必须通过使用“公平分摊”方法，将其股票中统一调整税基的一部分分配给已出售的股票，从而确定其出售的收益或亏损。

UNG分配处理。如果UNG向股东进行非清算分配，则此类分配一般不会因美国联邦所得税的目的而向股东征税，除非(I)现金金额和(Ii)所分配的有价证券的公平市值(受某些例外和调整的限制)的总和超过股东在紧接分配前在UNG的权益的调整后基础。任何超过股东调整后税基的现金分配一般将被视为出售或交换股票的收益。

如果股东出售其股票，它将确认等于变现金额与其调整后的纳税基础之间的差额的损益。股东的变现金额将是现金和收到的其他财产的公平市场价值的总和，加上其在UNG任何未偿债务中的份额。

股东因出售或交换所持股份超过一年而确认的损益一般将作为长期资本损益计税；否则，此类损益一般将作为短期资本损益计税。根据《美国财政部条例》，将有一项特别选举，允许股东识别和使用出售股票的实际持有期，以确定出售股票所确认的收益或损失是否会产生长期或短期资本收益或亏损。预计大多数股东将有资格并通常会选择确定和使用出售股票的实际持有时间。如果股东未能作出选择或无法确定出售股份的持有期，该股东可以对出售的股份进行拆分持有期。在这种情况下，股东将被要求确定其在出售股份中的持有期，方法是首先确定其在UNG的全部权益中如果其全部权益被出售将产生长期资本收益或亏损的部分，以及如果全部权益被出售将产生短期资本收益或损失的部分。然后，股东将出售的每一股股份视为产生长期资本收益或亏损和短期资本收益或亏损的相同比例，就像它已经出售了其在UNG的全部权益一样。

根据《守则》第 751节，股东出售股份所得收益或亏损的一部分(不论该等股份的持有期)，将按可归属于UNG拥有的“未实现应收账款”或 “存货”的范围作为普通收入或亏损单独计算和计税。“未实现应收款”一词除其他事项外，包括市场贴现债券和短期债务工具，条件是这些项目如果由UNG出售将产生普通收入。但是，上文所述的第1256条合同因60-40处理而产生的短期资本收益不应受这一规则的约束。

如果您的经纪人或其他代理将您的部分或全部股票借给第三方--例如，第三方用来进行卖空交易--您可能被视为已对借出的股票进行了应税处置。希望避免被视为出售其股票可能产生的后果的股东应向其税务顾问寻求建议。

信息报告。UNG将向股票的受益者和美国国税局报告税务信息。出于美国联邦所得税的目的，UNG的股东通常被视为其受益所有者。因此，UNG将每年向其股东提供适用的国税局附表K-1或K-3(表格1065)的税务信息，供股东填写纳税申报单时使用。美国国税局(IRS) 裁定，合伙权益的受让人如果未被接纳为合伙企业的合伙人，但有能力对已转让的合伙企业权益行使重大控制权，将被视为美国联邦所得税的受益所有者。根据该裁决，除非本文另有规定，否则任何股票由经纪人或其他被指定人代表其持有的人，如果该人有权指示被指定人行使与股份所有权相关的所有实质性权利，则该人将被视为股东。

作为另一人的代名人持有UNG权益的人需要向我们提供以下信息：(1)受益所有人和被提名人的姓名、地址和纳税人识别号；(2)受益拥有人是否(A)不是美国人，(B)外国政府、国际组织或上述任何一项的任何全资机构或机构，或(C)免税实体；(3)为受益所有人取得或转让的股份的数额和名称；和(4)某些信息，包括收购和转让的日期、收购和转让的方式、收购的成本以及销售净额。经纪商和金融机构被要求提供额外的信息，包括他们是否为美国人，以及他们为自己的账户获得、持有或转让的股票的某些信息。被提名人被要求向股票的实益所有人提供向UNG提供的信息。如果未报告所需信息，可能会受到处罚。

合作关系审核程序。美国国税局可能会审计UNG提交的美国联邦所得税申报单。对于美国联邦所得税审计、美国国税局对行政调整的司法审查以及税务和解程序，合伙企业通常被视为独立的实体。合伙企业的收入、收益、亏损、扣除和抵扣等项目的税务处理在合伙企业层面上在统一的合伙企业程序中确定，而不是在与股东的单独程序中确定。

UNG可能对因美国国税局审计而进行的调整而导致的任何“估算少付”承担美国联邦所得税的责任。估计少付的金额通常包括增加分配给任何股东的收入或收益项目，以及减少分配给任何股东的扣除、亏损或信用项目，而不相应减少分配给任何股东的收入或收益项目，或增加分配给任何股东的扣除、亏损或信用项目。如果UNG被要求支付因估计少付而产生的任何美国联邦所得税，由此产生的税收负债将减少 UNG的净资产，并可能对股票价值产生不利影响。在某些情况下，UNG可能有资格作出选择，以使股东考虑任何推定的少付金额，包括任何利息和罚款。像UNG这样的上市合作伙伴是否有能力选择这种待遇还不确定。如果作出选择，UNG 将被要求向在调整后的分配所涉年度的股份中拥有实益权益的股东提供一份声明，说明他们在调整中的比例份额(“调整后的K-1”)。股东将被要求在发放调整后的K-1的纳税年度考虑调整。《守则》一般要求UNG指定一人为“合伙企业代表”，该人有权向美国国税局就审计提出抗辩，在法庭上对任何调整提出质疑，并解决任何审计或其他程序。《LP协议》指定USCF为UNG的合作伙伴代表。

可报告的交易披露规则。在某些情况下，《守则》、美国财政部法规和某些美国国税局行政指导要求通过纳税人的美国联邦所得税申报单附带的披露声明通知国税局某些应税交易。这些披露规则可能适用于交易，无论其结构是否旨在实现特定的税收优惠。这些披露规则可能要求UNG或股东在股东因出售或赎回其股份或可能在其他情况下蒙受超过指定门槛的损失时进行披露。虽然这些规则一般不要求披露在处置资产时确认的损失，而纳税人在该资产上有“合格基础”(通常是调整后的、等于并完全由纳税人为此类资产支付的现金数额确定的)，并满足某些其他要求，但它们确实适用于与传递实体的权益(如股份)有关的确认损失。如果未能遵守这些报告要求，可能会受到重大处罚。股东应就如何将这些报告要求应用于其特定情况咨询自己的税务顾问。

投资所得附加税 。个人收入超过200,000美元(已婚个人共同申报的话为250,000美元)、以及某些遗产和信托基金，需额外缴纳3.8%的投资净收入税，其中通常包括利息、股息、年金、特许权使用费、租金和净资本收益(不包括从交易或业务中赚取的某些金额)。征收3.8%附加税的收入包括从事金融工具或大宗商品交易的任何收入。

受监管的投资公司。满足某些总收入测试的“合格上市合伙企业”的权益和收入分别被视为符合资格的资产和收入，以确定是否符合受监管投资公司(“RIC”)的资格。RIC可以将高达25%的资产投资于合格的上市合伙企业的权益。对上市合伙企业(如UNG)是否为合格上市合伙企业的确定是按年度进行的。NGG预计在每一个纳税年度都是一家合格的上市合伙企业。然而，这样的资格并不能得到保证。

通常，非美国从投资或从事美国企业获得美国来源收入或收益的股东应按两类收入在美国纳税。第一类是固定的、可确定的、年度和定期的收入，如利息、股息和租金，与美国贸易或企业的经营(“FDAP”)无关。第二类是与美国贸易或商业行为(“ECI”)有效相关的收入。FDAP收入 (被视为“投资组合利息”的利息除外)通常按30% 税率征收预扣税，根据美国与接受者居住国之间的所得税条约，某些收入类别的预扣税可能会减少。相比之下，ECI通常在提交美国纳税申报单后按累进税率按净额纳税。

对分配和分配扣缴。该守则规定，在纳税年度内从事美国贸易或业务的合伙企业的合伙人中的非美国股东也将被视为在该年度从事美国贸易或企业的经营。将合伙企业的活动归类为投资或经营业务是事实决定。根据守则中的某些安全港，投资基金的活动通常不会被视为从事美国贸易或业务，除非它是此类股票、证券或商品的交易商。仅当商品属于通常在有组织的商品交易所交易的商品，且交易属于通常在该场所完成的商品时，这种避风港才适用于商品投资。虽然此事并非没有疑问，但UNG认为UNG直接开展的活动不会导致UNG在美国境内从事贸易或商业活动。然而，不能保证国税局不会成功地断言UNG的活动构成了美国的贸易或业务。

如果UNG的活动被视为构成美国贸易或业务，则UNG将被要求按守则第1节规定的最高税率(目前为37%(2025年12月31日之后开始的纳税年度为39.6%))向非美国个人股东分配收入，以及守则第11(B)节规定的向非美国公司股东分配收入的最高税率(目前为21%)，在分配或分配收入时扣缴。持有ECI的非美国股东通常被要求提交美国联邦所得税申报单，该申报单将为非美国股东提供机制，要求退还超过该股东实际美国联邦所得税应缴税款的任何扣缴款项。UNG代表非美国股东扣留的任何金额将被视为尽可能分配给该非美国股东。在某些情况下，UNG可能无法匹配履行对特定非美国股东的扣缴义务的经济成本，这可能导致此类成本一般由UNG承担，因此由所有股东承担。

如果UNG不被视为从事美国贸易或业务，非美国股东仍可被视为拥有FDAP收入，其在UNG收入中的可分配份额包括FDAP收入。此类分配将按30%的税率征收预扣税 (可能受所得税条约的限制)。代表非美国股东扣留的金额将被视为在可能范围内分配给该股东。在某些情况下，UNG可能无法与履行对特定非美国股东的预扣义务的经济成本相匹配，这可能导致此类成本通常由UNG承担，因此由所有股东承担。

如果分配给非美国股东的任何利息收入构成FDAP，则在一定程度上，该利息收入被视为“投资组合利息”，分配给非美国股东的利息收入和随后分配给非美国股东的利息收入均不得扣缴，前提是该非美国股东没有以其他方式在美国从事贸易或业务，并向UNG提供了及时和适当填写并签署的IRS Form W-8BEN，W-8BEN-E，或其他适用的形式。一般而言，“投资组合利息”是指以登记形式发行的债务所支付的利息，除非“接受者”拥有发行人10%或更多的投票权。

Ung预计，其大部分利息收入将符合“投资组合利息”的要求。为使UNG避免扣留可分配给非美国股东的任何利息收入将被视为“投资组合权益”，所有非美国股东有必要向UNG提供一份及时且正确填写和执行的W-8BEN或W-8BEN-E(或其他适用表格)。如果非美国股东未能提供正确填写的W-8BEN、W-8BEN-E或其他适用表格，USCF可要求该非美国股东在USCF提出要求后15天内提供正确填写的W-8BEN、W-8BEN-E或其他适用表格。如果非美国股东未能遵守这一要求，则该非美国股东拥有的股票将被赎回。

美国财政部法规要求对上市合伙企业在2023年1月1日或之后进行的某些分配预扣。如果上市合伙企业证明其在截至上市合伙企业指定日期的纳税年度内的任何时候都没有在美国境内从事贸易或业务，则适用本规则的例外情况。为了获得此认证，上市合伙企业必须发布一份“有条件的通知”，表明其有资格获得此例外。如果经纪人实际知道该证书是不正确或不可靠的，则不得依赖该证书。 UNG打算发布符合适用要求的合格通知，并确认这一例外情况不会被扣留。这些规则的某些方面仍不清楚。在美国国税局发布指导意见进一步澄清这些规则之前，敦促非美国股东就这些规则对我们股票投资的影响咨询他们的税务顾问，并敦促经纪人在根据这些规则做出扣缴决定时咨询他们的税务顾问。

从出售股份中获得的收益。如果非美国股东是在纳税年度内在美国居住183天或更长时间的非居民外国人，则出售或交换股票的收益可能要向非美国股东征税。在这种情况下，非居民外国人个人将按其所得金额征收30%的预扣税。此外，如果UNG被视为从事美国贸易或业务，出售或交换的部分收益将被视为缴纳美国联邦所得税的有效关联收入，如果出售UNG的资产将产生有效关联收入。守则第1446(F)节规定，合伙企业权益的某些转让，包括公开交易的合伙企业的权益，可按10%的税率征收预扣税。

根据美国财政部法规，经纪人通常被要求扣留合伙企业中的某些利益转移，包括公开交易的合伙企业中的利益。如果上市合伙企业在其纳税年度内至该上市合伙企业的指定日期期间的任何时候都没有在美国境内从事贸易或业务，则适用本规则下的例外情况。为了进行此认证，上市合伙企业必须出具“有条件的通知”，表明其符合此例外情况的条件。如果经纪人实际知道该证书是不正确或不可靠的，则不得依赖该证书。 UNG打算发布符合适用要求的合格通知，并确认这一例外情况不会被扣留。此外，这些规则的某些方面仍不清楚。在美国国税局发布指导意见进一步澄清这些规则之前，敦促非美国股东就这些规则对我们股票投资的影响咨询他们的税务顾问，并敦促经纪商在根据这些规则做出扣缴决定时咨询他们的税务顾问。

分支机构利润税公司非美国股东税。除上述税种外，任何派生ECI并根据美国联邦所得税将其归类为公司的非美国股东也可能需要缴纳30%的额外税，即分行利得税。分行利得税是对公司非美国股东的股息等值金额征收的，股息等值金额通常由公司的税后收益和利润组成，这些利润与公司在美国的贸易或业务行为有效相关，但不再投资于美国贸易或业务。可通过美国与非美国股东为“合格居民”的国家之间的所得税条约减税或免税。

潜在的非美国股东应就这些和其他非美国股东特有的问题咨询他们的税务顾问。

当美国股东收到股票的应税分配和股票出售或其他处置(包括股票赎回)的收益时，该美国股东可能需要进行信息报告和备用预扣。某些美国股东，包括但不限于银行和公司，通常免除信息报告或备用扣缴。如果美国股东没有获得其他豁免，则该美国股东将受到备用扣缴的约束，并且该美国股东：

美国股东应咨询其税务顾问，了解其获得备份扣缴豁免的资格以及获得此类豁免的程序(如果适用)。备用预扣不是额外的美国联邦所得税，纳税人可以使用预扣金额抵扣其美国联邦所得税义务，或者如果他们及时向美国国税局提供某些信息，也可以申请退款。

我们为股票支付给任何非美国股东的应税分配金额将在美国国税局表格1042-S中报告给非美国股东，并每年报告给美国国税局，而不考虑扣缴的美国联邦所得税金额。根据与非美国股东所在国家/地区的特定所得税条约或协议的规定，也可以提供这些信息的复印件。但是，非美国股东一般不会因我们向非美国股东支付的款项而受到后备扣留和某些其他信息报告的约束，前提是我们没有实际知识或理由知道该非美国股东是本守则所指的“美国人” ，并且该非美国股东遵守适用的认证和披露要求并向我们提供必要的信息。

如果非美国股东通过美国经纪人或外国经纪人的美国办事处出售或交换股票，或者此类出售被认为是通过外国经纪人的美国办事处进行的，则此类出售或交换的收益将受到信息报告和备用扣缴的约束，除非该非美国股东向该经纪人提供了一份扣缴证明，证明该持有人不是美国股东，并且该经纪人没有实际知识或理由知道该持有人是美国股东，或非美国股东是有资格获得信息报告和备份扣留豁免的豁免接受者。如果非美国股东通过经纪人的外国办事处出售或交换股票，该经纪人是“美国人”(按本守则的含义)或“美国中间人”(该术语在适用的美国财政部法规中定义)，则此类出售或交换的收益将受到信息报告的约束。除非非美国股东向该经纪人提供扣缴证明，证明该股东不是美国股东，并且该经纪人不知道或没有理由知道该证据是虚假的，或者该非美国股东是有资格获得信息报告豁免的豁免接受者。在需要此类经纪人的外国办事处报告信息的情况下，仅在经纪人实际知道持有人是美国股东的情况下，才需要后备扣缴。

非美国股东通常将有权将根据备份预扣规则扣缴的任何金额计入非美国股东的美国联邦所得税责任，或者可以要求退款，前提是及时向美国国税局提供所需信息。

敦促非美国股东咨询他们的税务顾问，了解如何针对其特定的情况应用信息报告和备份扣缴、是否可获得豁免以及获得此类豁免的程序(如果可用)。

立法通常称为“外国账户税收合规法”或“FATCA”，通常对向外国金融机构(“FFI”)支付的某些类型的收入征收30%的预扣税，除非此类FFI：(1)与美国财政部签订协议，报告与某些指定的美国人(或由某些指定的美国人为主要所有者的外国实体持有的)持有的账户有关的某些必要信息；或(2)居住在已与美国订立政府间协定(“IGA”)以收集和分享此类信息并遵守该协定以及任何授权立法或条例的司法管辖区。应纳税的收入类型包括来自美国的利息和股息。虽然《守则》还将要求扣缴出售任何可能产生美国来源利息或股息的财产的毛收入，但美国财政部已表示打算取消这一要求。需要报告的信息包括每个帐户持有人的身份和纳税人识别号，该帐户持有人是指定的美国人和帐户内的交易活动。此外，除某些例外情况外，该法规还对向非FFI的某些外国实体支付的某些款项征收30%的预扣税，除非该外国实体证明其所有者不超过10%且为指定的美国人，或向扣缴代理人提供每个超过10%的指定美国人的识别信息。根据受益所有人的身份和通过其持有其股份的中介机构的地位，受益所有人可能需要就其股份的分配缴纳30%的预扣税。在某些情况下，受益所有人可能有资格获得此类税款的退款或抵免。

除美国联邦所得税外，股东可能还需缴纳其他税收，如外国(非美国)所得税、州和当地所得税、非公司营业税、商业特许经营税、赠与和遗产税、遗产税或无形资产税，这些税可能由UNG开展业务或拥有财产或股东居住的各个司法管辖区征收。虽然这里没有介绍对这些税种的分析，但每个潜在股东都应该考虑它们对其在UNG的投资的潜在影响。提交适当的美国联邦、州、地方和外国纳税申报单是每个股东的责任。Eversheds Sutherland(US)LLP除本文讨论的美国联邦所得税问题外，未就州、地方税或外国税或美国联邦税的任何方面提供意见。

许多员工福利计划和个人退休账户(“IRA”)受1974年修订的“雇员退休收入保障法”(“ERISA”)和/或该守则的约束。本节讨论ERISA和守则下产生的某些考虑因素，即：(I)ERISA中定义的雇员福利计划；(Ii)守则第4975节中定义的计划；或(Iii)其资产被视为(至少部分)ERISA计划资产规则下的“计划资产”(“计划资产实体”)的任何集体投资工具、商业信托、投资合伙企业、集合单独账户或其他实体；在决定投资于实体在联合国的资产之前，应考虑具有投资自由裁量权的人。员工福利计划、根据守则第4975节定义的计划和计划资产实体在下文中统称为“计划”，具有投资自由裁量权的受托人在下文中统称为“计划受托人”。

本摘要基于ERISA、《守则》和截至本摘要日期的适用指南的规定。本摘要并不打算完整，仅针对ERISA和《守则》中的某些问题。该摘要不包括州或地方法律。

建议潜在的计划投资者咨询他们自己的专业顾问，了解投资UNG是否合适以及购买有限合伙企业权益的方式。USCF并不代表此处提供的有限合伙权益适用于计划或任何特定计划。

受ERISA管辖的计划的投资须遵守ERISA的受托要求，包括投资审慎和多元化的要求。因此，每个计划受托人在评估对UNG的投资时，必须考虑与其计划的特定情况相关的事实和情况，包括在UNG的投资将在计划的总体投资组合中扮演的角色，同时考虑计划的目的、与投资有关的潜在回报的风险和损失、流动性、总投资组合相对于计划预期现金流需求的当前回报，以及投资组合和计划投资目标的预计回报。每个计划受托人在决定投资UNG之前，必须确信其对UNG的有限合伙权益的投资对于该计划是审慎的，该计划的投资是适当多样化的，并且对UNG的投资符合计划的条款。

根据ERISA发布的法规包含了确定计划投资有限合伙企业股权时将导致合伙企业的基础资产被视为ERISA和《守则》第4975条的目的的“计划资产”的规则。这些规则规定，如果购买的股权符合公开发行证券，则有限合伙企业的资产将不被视为购买合伙企业股权的计划的资产。如果有限合伙企业的基础资产被认为是ERISA或法典第4975条的任何计划的资产，则该合伙企业的运营将受到ERISA和法典第4975条的规定的约束，并在某些情况下受其限制。

ERISA条例规定，对担保是否“可自由转让”的确定应基于所有相关事实和情况。如果证券是最低投资额为10,000美元或更少的证券，以下要求单独或结合在一起通常不会影响证券可以自由转让的结论： (1)不得进行违反任何联邦或州法律的证券或与证券有关的权利的转让或转让的要求，(2)在没有事先书面通知发行证券的实体的情况下不得进行转让或转让的要求，以及(3)对受让人替代为合伙企业的有限合伙人的任何限制。包括普通合伙人同意的要求，条件是转让人所有权的经济利益可以转让或转让，而不考虑这种限制或同意(遵守上述任何限制除外)。

USCF认为就有限合伙利益而言，上述条件均已满足。USCF认为，有限合伙权益因此构成公开发售的证券，根据适用的ERISA法规，UNG的标的资产不会被视为“计划资产” 。

ERISA和《守则》一般禁止涉及计划和与计划有某些特定关系的人进行某些交易。

一般而言，如果USCF、清算经纪人、交易顾问(如果有)或其任何附属公司、代理或员工：

此外，在下列情况下，被禁止的交易可根据ERISA或《守则》进行：(1)对股权的投资是为了避免适用ERISA的受托标准，(2)对股权份额的投资构成了一种安排，根据该安排，UNG预计将进行如果购买股票的计划直接进行则会被禁止的交易，(3)投资计划本身有权或影响导致UNG进行此类交易，或(4)被禁止与投资计划进行交易的人可以，但只能在其某些附属公司和投资计划的帮助下，促使UNG与该人进行此类交易。

个人退休账户(“IRA”)不受ERISA的受托标准约束，但受其自身规则的约束，包括守则第4975节的禁止交易规则，该规则通常反映了ERISA的禁止交易规则。例如，爱尔兰共和军受特殊托管规则约束，必须维持与联合国政府及其托管安排分开和不同的合格的爱尔兰共和军托管安排。否则，如果没有维持单独的合格托管安排，对有限合伙企业权益的投资将被视为来自爱尔兰共和军的分配。此外，IRA被禁止投资于某些混合投资，USCF对有限合伙权益投资是否对IRA来说是不适当的混合投资不做任何陈述。最后，在适用《守则》第4975条中禁止交易的规定时，除了上文概述的规则外，为其保留个人帐户的个人也被视为个人帐户的创建者。例如，如果IRA的所有者或受益人与其IRA的资产签订任何交易、安排或协议，使IRA所有者或受益人(或其亲属或业务关联企业)本人受益，或者在理解此类利益将直接或间接发生的情况下，此类交易可能导致不受任何可用的豁免的禁止交易。此外，在个人退休帐户的情况下，非豁免的禁止交易的后果是，个人退休帐户的资产将被视为已分配，导致除可能适用的任何其他罚款或处罚外，立即对资产征税(包括根据《守则》第72节适用的任何提前分配罚金税)。

政府计划和教会计划一般不受ERISA的约束，上述禁止交易条款不适用于它们。然而，这些计划受到《守则》第503节对某些关联方交易的禁止，这些交易的运作类似于上述被禁止的交易规则。此外，任何政府或教会计划的受托人应考虑任何适用的州或地方法律以及普通法对该计划施加的任何限制和义务。

关于对UNG的投资(以及对UNG的任何持续投资)或UNG的运营和管理是否适合或根据法典第503节或任何州、县、地方或其他与此类计划有关的法律是否适合或允许任何政府计划或教会计划，未表达任何观点。

允许投资UNG不应被解释为USCF、任何交易顾问、任何清算经纪人、市场营销代理或法律顾问或其他顾问向这些各方或任何其他方表示，这项投资符合任何特定计划投资的部分或全部相关法律要求，或者这项投资适用于任何此类特定计划。拥有投资自由裁量权的人应根据特定计划、现行税法和ERISA的情况，就在UNG进行投资的适当性与计划的律师和财务顾问进行磋商。

上述 ERISA考虑摘要基于ERISA、司法决定、劳工法规部和现行裁决，所有这些都可能发生变化。本摘要性质一般，并未解决可能适用于UNG投资或特定投资者的每个ERISA问题。

已注册的表单.股份根据有限责任公司协议以登记形式发行。管理人已被任命为登记员和转让代理，以证书形式转让股份。管理人将所有有限责任合伙人和股份持有人的记录以证书形式保存在登记处(“登记册”)。USCF仅在按照LP协议进行的情况下，才承认以经证明的形式转让股份。该等股份的实益权益由存托信托公司(“DTC”)的参与者及/或账户持有人以簿记形式持有。

簿条目. 这些股票不会发行个人股票。相反，股票由一个或多个全局证书代表，这些证书由管理员存放在DTC，并以CEDE&Co.的名义注册为DTC的代名人。全球证书证明所有已发行股票在任何时候都是有效的。股东限于(1)DTC的参与者，如银行、经纪商、交易商和信托公司(“DTC参与者”)，(2)直接或间接与DTC参与者(“间接参与者”)保持托管关系的人，以及(3)通过DTC参与者或间接参与者持有股份权益的银行、经纪商、交易商、信托公司和其他人，在每种情况下，均满足转让股份的要求。DTC参与者通过此类参与者在DTC的账户代表持有股票的投资者行事，将遵循适用于符合DTC当日资金结算系统资格的证券的交割惯例。确认收到付款后，股票将记入DTC参与者的证券账户。

直接转矩. DTC向UNG提供的意见如下：DTC是一家根据纽约州法律成立的有限目的信托公司，是联邦储备系统的成员，是纽约统一商业代码所指的“结算公司” ，以及根据1934年法令第17A条的规定注册的“结算机构”。DTC为DTC参与者持有证券，并通过DTC参与者账户中的电子账簿更改促进DTC参与者之间的交易清算和结算。

仅通过以下方式转让股份直接转矩.这些股份只能通过DTC的账簿录入系统转让。不是DTC参与者的有限责任合伙人可以通过DTC转让其股份，方法是指示持有其股份的DTC参与者(或指示持有其股份的间接参与者或其他实体)转让股份。转账是根据证券行业的标准惯例进行的。

与DTC的股份权益转让是根据DTC的通常规则和操作程序以及转让的性质进行的。DTC已制定程序，以促进DTC参与者和/或账户持有人之间的转让。由于DTC只能代表DTC参与者行事，而DTC参与者又代表间接参与者行事，因此在全球证书中拥有权益的个人或实体将此类权益质押给未参与DTC的个人或实体的能力，或以其他方式就此类权益采取行动的能力，可能会因缺乏代表此类权益的证书或其他最终文件而受到影响。

DTC已通知UNG，它将仅在一个或多个DTC参与者的指示下采取允许股东采取的任何行动(包括但不限于出示全球证书以供交换)，并且仅就该DTC参与者已经或已经作出此类指示的全球证书本金总额中的该部分进行贷记。

调拨/申请要求.所有UNG股份的购买者，以及未来可能的任何股份购买者，如果希望成为有限合伙人或其他记录持有人并获得现金分配(如果有)，或拥有某些其他权利，必须提交签署的转让申请书，其中购买者或受让人必须证明，除其他事项外，他或她同意受UNG的有限责任协议约束，并有资格购买UNG的证券。购买本招股说明书所提供股份的每位购买者必须签署转让申请和证明。提供转让申请表的义务将强加于股票卖方，或者，如果是通过交易所购买股票，则可以直接通过UNG获得该表格。此外，USCF可要求每个记录持有者提供某些信息，包括该记录持有者的国籍、公民身份或其他相关身份。记录持有者是指是或已经申请成为有限合伙人的股东。非美国居民的投资者可能没有资格成为记录持有者或UNG的有限合伙人之一，如果该投资者的所有权会使UNG面临根据任何联邦、州或当地法律或法规取消或没收任何资产的风险。如果记录持有者未能提供信息，或者如果USCF根据持有者应请求提供的信息确定该持有者没有资格成为UNG的有限合伙人之一，USCF可以被替换为记录持有者的持有者，记录持有者随后将被视为非公民受让人，UNG将有权赎回由记录持有者持有的证券。

受让人的经纪人、代理人或被指定人可以填写、执行和交付转让申请和证明。Ung可酌情将股份的被指定持有人视为绝对所有者。在这种情况下，受益持有人的权利仅限于由于受益所有人与代名持有人之间的任何协议而对代名持有人拥有的权利。

购买UNG现有股票的人，如果不执行转让申请并证明购买者有资格购买这些证券，则除了转售这些证券的权利外，不获得任何其他权利。无论是否收到转让申请或获得USCF的同意，UNG的股票都是证券，可以根据证券转让的法律进行转让。

除非向USCF 或管理人提交了完整的转让申请，否则转让代理不会记录任何股份转让，也不会被USCF认可。在取得股份时，完成转让申请的股份受让人将：

受让人经USCF同意并将受让人的姓名记录在UNG的账簿和记录上后，将成为转让股份的有限责任合伙人。该同意可由USCF自行决定是否同意。

如果拒绝获得USCF的同意，则该受让人应为受让人。受让人在合伙企业的分配和分配方面享有与有限合伙人同等的权益，包括但不限于清算分配。对于受让人持有的股份的投票权，USCF应被视为有限合伙人，并在就任何事项行使对该等股份的投票权时，应按照作为该等股份记录持有人的受让人的书面指示投票。如果没有收到这样的书面指示，这些股份将不会被投票。受让人不享有有限合伙人的其他权利。

除非法律或证券交易所法规另有要求，否则在任何情况下，除非法律或证券交易所法规另有要求，否则在任何情况下，除非法律或证券交易所法规另有要求，否则UNG和转让代理可将股票的记录持有人视为绝对所有者。

大多数投资者通过经纪人在二级市场交易中买卖UNG股票。股票在纽约证券交易所的交易代码是“UNG”。股票像其他公开交易的证券一样，在整个交易日内买卖。当通过经纪人买卖股票时，大多数投资者都会产生惯例的经纪佣金和手续费。鼓励投资者查看其经纪账户的条款，以了解适用收费的详细信息。

UNG股票的发售是最大的努力。UNG不断通过市场营销代理向授权参与者提供包含100,000股的创作篮子。所有授权参与者每次下订单以创建或兑换一个或多个创作篮或兑换篮时，均需支付1,000美元的费用。截至2022年9月30日，由USCF承担的营销代理费用相当于UNG前30亿美元资产的0.06%，以及UNG资产超过30亿美元的0.04%。与市场营销代理的协议已被修改，从2022年10月1日起，市场营销代理的费用按日计算，按月支付，由USCF承担，相当于UNG总净资产的0.025。在任何情况下，向营销代理和USCF的任何附属公司支付的与本次产品相关的分销相关服务的总补偿不得超过此次产品总收益的10% (10%)。

篮子的发售是根据FINRA的行为规则2310进行的。因此，未经股份购买者事先书面批准，授权参与者不得向其拥有酌情决定权的任何账户进行任何出售。

随后任何一天在创建篮子中提供的股票的每股价格将是在当天纽约证券交易所Arca的核心交易时段收盘后不久计算的UNG总资产净值除以已发行和已发行股票的数量。授权参与者不需要出售任何特定数量或金额的股票。

当授权的参与者代表UNG与USCF签署协议(每个此类协议均为“授权参与者协议”)时，该授权的参与者将成为有资格从UNG购买篮子并将篮子兑换到UNG的参与方的一部分。授权参与者没有义务创建或赎回篮子，授权参与者也没有义务向公众提供其创建的任何篮子的股票。

截至2023年2月28日，UNG拥有以下授权参与者：荷兰银行、法国巴黎银行证券公司、Citadel Securities LLC、花旗全球市场公司、瑞士信贷证券美国有限责任公司、高盛公司、JP摩根证券公司、美林专业结算公司、摩根士丹利公司、加拿大皇家银行资本市场有限责任公司、SG America Securities LLC、瑞银证券美国有限责任公司和Virtu America LLC。

由于新的股票可以在持续的基础上创建和发行，因此在UNG的生命周期内的任何时候，都将发生1933年法案中使用的术语所使用的“分发”。提醒授权参与者、其他经纪自营商和其他人士，他们的某些活动可能会导致他们被视为分销的参与者，从而使他们成为法定承销商，并受1933年法案的招股说明书-交付和责任条款的约束。此外，任何购买者购买股份以期分派该等股份可被视为法定承销商。

授权参与者将遵守与向客户出售股票相关的招股说明书交付要求。例如，如果授权参与者、其他经纪自营商公司或其客户从UNG购买创建篮子，将创建篮子分解为成份股并将股票出售给其客户，则将被视为法定承销商；或者如果它选择将新股的供应与涉及征求二级市场对股票需求的积极出售努力结合在一起。获授权的参与者还可以参与不被视为“承销”的股票二级市场交易。例如，授权参与者可以经纪人或交易商的身份对之前由其他授权参与者分发的股票采取行动。在确定某一特定市场参与者是否为承销商时，必须考虑与该经纪交易商或其客户在该特定案例中的活动有关的所有事实和情况，并且上述例子不应被视为导致被指定为承销商的所有活动的完整描述，并使这些活动受1933年法案的招股说明书-交付和责任条款的约束。

交易商如果既不是授权参与者，也不是“承销商”，但仍在参与分销(与普通二级交易交易形成对比)，因此处理的股票属于1933年法案第4(A)(3)(C)节所指的“未售出配售”的一部分，将无法利用1933年法案第4(A)(3)节所规定的招股说明书交付豁免。

USCF可能有资格在USCF选定的州出售股票，并打算通过属于FINRA成员的经纪自营商进行销售。有意通过授权参与者创建或赎回篮子的投资者应在创建或赎回篮子之前咨询其法律顾问，了解该州证券法中适用的经纪自营商或证券监管要求。

虽然授权的参与者可能会得到USCF的赔偿，但他们将无权从UNG获得购买创作篮子的折扣或佣金。

管理员在每个纽约证交所Arca交易日计算一次UNG的每股资产净值。正常交易日的每股资产净值在下午4点后发布。纽约时间。纽约证交所Arca核心交易时段的交易通常在下午4点结束。纽约时间。管理员使用NYMEX收盘价(以NYMEX收盘时间或下午2：30为准纽约时间)，但计算或确定所有其他UNG投资(包括非在NYMEX交易的天然气期货合约、其他天然气相关投资和国债)的价值，使用市场报价(如果有)或其他通常用于确定此类投资截至纽约证券交易所Arca收盘或下午4：00之前的公允价值的信息。纽约时间，根据署长、联合国政府和美国安全部队之间目前的行政机构协定。“其他信息” 通常用于确定公允价值，包括由一个或多个第三方提供的相关市场数据构成的信息，包括但不限于相关市场的相关利率、价格、收益率、收益率曲线、波动性、利差、相关性或其他市场数据；或来自内部来源的上述类型的信息，如果该信息与UNG在其正常业务过程中用于对类似交易进行估值的类型相同。该信息可包括资金成本，只要资金成本不是也不会是正在利用的其他信息的组成部分。提供报价或市场数据的第三方可包括但不限于相关市场的交易商、相关产品的最终用户、信息供应商、经纪商和其他市场信息来源。

此外，为了提供与UNG有关的最新信息，供投资者和市场专业人士使用，纽约证交所ARCA计算并在每个交易日的整个核心交易时段发布最新的指示性基金价值。指示性基金价值由以UNG前一天的收盘价每股资产净值为基础，并在整个交易日更新该值，以反映NYMEX活跃期货合约最新报告交易价格的变化。现货期货合约月份报告的价格根据相关合约与现货月合约结算值之间的上一日价差进行调整。如果现货月合约也是基准期货合约，则不会调整该合约的最后销售价格。在纽约证交所Arca核心交易时段发布的指示性基金价值份额基准不应被视为每股资产净值的实际实时更新，因为每股资产净值仅在每个交易日结束时计算一次基于UNG投资的相关日终价值。

指示性基金价值在纽约证交所Arca核心交易时段上午9：30的正常交易时段内每15秒以每股为基础进行传播。纽约时间至下午4：00纽约时间。纽约商品交易所的正常交易时间是上午9点。纽约时间至下午2：30纽约时间。这意味着UNG的股票在NYSE Arca交易的每一天的开始和结束都有一个时间间隔，但在NYMEX交易的期货合约的实时NYMEX交易价格是不可用的。在这段时间内，指示性的基金价值将根据纽约商品交易所前一交易日的这类期货合约的收盘价格计算。此外，UNG持有的天然气权益和国债将由署长根据从客户批准的第三方供应商(如路透社和WM公司)收到的利率和点数以及顾问报价进行估值。这些投资将不包括在指示性基金价值中。

纽约证券交易所Arca 通过CTA/CQ高速线路的设施传播指示性基金价值。此外，指示性基金价值在纽约证交所Arca的网站上公布，并可通过彭博社和路透社等在线信息服务获得。

指示性基金价值的传播提供了公众无法获得的额外信息，对于投资者和市场专业人士在纽约证券交易所Arca交易UNG股票方面很有用。投资者和市场专业人士可以在整个交易日内对UNG的市场价格和指示性基金价值进行比较。如果UNG股票的市场价格与指导性基金价值明显背离，市场专业人士将有动机进行套利交易。例如，如果UNG的交易价格低于指示性基金价值，市场专业人士可以在纽约证交所买入UNG股票，然后卖出做空期货合约。这种套利交易可以加强UNG的市场价格和指示性基金价值之间的跟踪，从而对所有市场参与者都有利。

UNG保留未来调整UNG股价的权利，以维持方便投资者的交易区间。任何调整都将通过股票拆分或反向股票拆分来完成。此类拆分将减少(在拆分的情况下)或增加(在反向拆分的情况下)每股资产净值，但不会对UNG的净资产或股东或有限责任合伙人的比例投票权产生影响。

UNG不时创建并赎回股份，但仅在一个或多个创建篮子或赎回篮子中。篮子的创建和赎回仅为换取向UNG交付或UNG分配国债金额和所创建或赎回的篮子所代表的任何现金，其金额基于正在创建或赎回的篮子中包含的股票数量的合并资产净值，截至纽约时间下午4：00，即正确收到创建或赎回篮子的命令当天。

授权参与者是唯一可以下单创建和兑换篮子的人员。授权参与者必须是(1)注册的经纪自营商或其他证券市场参与者，如银行和其他金融机构，不需要注册为经纪自营商即可从事下文所述的证券交易，以及(2)直接交易委员会参与者。要成为授权参与者，个人必须代表UNG与USCF签订授权参与者协议(每个此类协议，即“授权参与者协议”)。授权参与者协议规定了创建和赎回篮子以及交付国库的程序以及此类创建和赎回所需的任何现金。USCF可在未经任何有限合伙人、股东或授权参与者同意的情况下修改授权参与者协议及其附带的相关程序。授权参与者为他们创建一个或多个创作篮子或兑换一个或多个篮子而下的每个订单向UNG支付1,000美元的交易费篮子。USCF可以降低、增加或以其他方式改变交易手续费。向UNG 存款以换取篮子的授权参与者不会从USCF或UNG获得任何费用、佣金或其他形式的补偿或任何形式的诱因，该人也不会向UNG或USCF承担任何义务或责任，以实现任何股份的出售或转售。

某些授权的参与者预计能够直接参与实物天然气市场和天然气期货市场。在某些情况下，授权的参与者或其附属公司可能会不时买卖天然气或天然气权益，可能会在这些情况下获利。USCF认为，天然气市场的规模和运作使得授权参与者在天然气或证券市场的直接活动不太可能对天然气价格、天然气权益或股票价格产生重大影响。

每个授权的参与者必须根据1934年法案注册为经纪交易商，并且是FINRA信誉良好的成员，或者豁免注册为或不需要注册为FINRA的经纪交易商或成员，并有资格在其业务性质需要的州或其他司法管辖区充当经纪或交易商。某些授权参与者也可能受到联邦和州银行法律法规的监管。每个授权参与者都有自己的一套规则和程序、内部控制和信息障碍，因为它根据自己的监管制度确定是适当的。

根据授权参与者协议，USCF和UNG在有限的情况下同意赔偿授权参与者的某些责任，包括1933年法案下的责任，并分担授权参与者可能被要求就这些债务支付的款项。

以下创建和赎回篮子的程序说明仅为摘要，投资者应参考有限责任公司协议的相关条款和授权参与者协议的格式了解更多详细信息，每个条款均通过引用并入本招股说明书中。

在任何工作日，授权参与者都可以向市场营销代理下单以创建一个或多个篮子。就处理申购和赎回订单而言，“营业日”是指纽约证交所Arca、NYMEX或纽约证交所任何一个正常交易休市日以外的任何一天。采购订单必须在下午12：00之前下达。纽约时间或纽约证交所Arca常规交易收盘时间，以较早者为准。市场营销代理收到有效采购订单的日期称为采购订单日期。

通过下购买订单，授权参与者同意存放国债、现金或国债和现金的组合，如下所述。在交付采购订单的篮子之前，授权参与者还必须将采购订单到期的不可退还的交易费电汇给托管人。除《授权参与者协议》的程序中另有规定外，授权参与者不得撤回创建请求。

创作的方式由授权参与者协议的条款规定。通过下购买订单，授权的参与者同意(1)向UNG的托管人存放国债、现金或国债和现金的组合，以及(2)如果USCF自行决定是否需要，与UNG签订或安排大宗交易、实物交换或掉期交换，或与UNG进行任何其他场外能源交易(通过其自身或指定的可接受经纪商)，以购买数量和类型的期货合约，在购买订单日期以此类合约的收盘价结算。如果授权参与者未能完成(1)和 (2)，订单将被取消。具体规定的合同数量和类型应由USCF自行决定，以满足UNG的投资目标，并应作为授权参与者购买股份的结果购买。

创建每个创建篮子所需的总保证金(“创建篮子存款”)是指在购买订单日期与UNG总资产(扣除估计的应计但未支付的费用、支出和其他负债)的比例相同的国债和/或现金的金额，因为根据购买订单创建的股票数量与购买订单日期的已发行股票总数成比例。USCF直接由其自行决定或与管理署署长协商，确定对国债和现金的要求，包括财政部允许的最大剩余期限以及财政部和可包括在存款中以创建货币篮子的现金的比例。市场营销代理将在每个工作日开始时发布此类要求。所需的现金保证金金额是截至下午4：00将美国国债的总市值纳入创造篮子存款所需的总市值之间的差额。纽约时间：订购订单收到之日，以及所需的总保证金。

下采购订单的授权参与者负责在采购订单日期后的第二个工作日结束前将所需金额转移到UNG的托管人账户。收到定金金额后，管理员指示DTC在购买订单日期后的第二个业务日将订购的篮子数量记入授权参与者的DTC帐户。在托管人代表UNG收到国债之前，国债的交付和所有权的费用和风险应由授权参与者独自承担。

由于订购购物篮的订单必须在纽约时间下午12：00之前下达，但在连续的提供期间内创建购物篮所需的总付款要到纽约时间下午4：00之后才能确定，因此在收到采购订单的当天，授权参与者在提交不可撤销的购物篮采购订单时将不知道创建购物篮所需的总付款金额。NGG的每股资产净值和创建一篮子货币所需的支付总额在提交不可撤销的采购订单和确定有关采购价格的时间之间可能会大幅上升或下降。

在以下情况下，USCF有绝对权利但无义务拒绝采购订单或创建篮子定金由USCF自己或通过市场营销代理采取行动：

USCF、营销代理或托管人均不对拒绝任何采购订单或创建篮子存款负责。

授权参与者兑换一个或多个篮子的程序与创建篮子的程序相同。在任何工作日，授权参与者都可以向市场营销代理下单兑换一个或多个购物篮。兑换订单必须在下午12：00之前下达。纽约时间或纽约证券交易所Arca常规交易收盘时间，以较早者为准。如此收到的赎回订单将自营销代理以令人满意的形式收到之日(“赎回订单日期”)起生效。赎回程序允许授权参与者赎回篮子，但个人股东无权赎回少于赎回篮子的任何股份，或通过授权参与者以外的其他方式赎回篮子。

通过下达赎回订单，授权参与者同意将待赎回的篮子通过DTC的记账系统交付给UNG，如下所述。在交付赎回订单的赎回分发之前，授权参与者还必须已将赎回订单到期的不可退还的交易费电汇到UNG在托管人的账户。除《授权参与者协议》中的程序另有规定外，授权参与者不得撤回赎回订单。

赎回的方式由授权参与者协议的条款规定。通过下达赎回订单，获授权的参与者同意(1)在下午3：00之前通过DTC的记账系统将赎回篮子交付到UNG的托管账户。纽约时间在赎回指令生效日期后的第二个工作日 (“赎回分发日期”)，以及(2)如果USCF自行决定要求，与UNG订立或安排大宗交易、以实物或以掉期交换或任何其他场外能源交易(通过其本身或指定的可接受经纪商) 与UNG以此类合约在赎回日的收盘结算价出售数量和类型的期货合约。如获授权参与者未能完成上述第(1)及(2)项，订单将被取消。指定的合同数量和类型应由USCF自行决定，以满足UNG的投资目标，并应作为授权参与者出售股份的结果出售。

从UNG进行的赎回分配包括向赎回授权参与者转让与UNG总资产(扣除估计应计但未支付的费用、费用和其他负债)的比例相同的国债和/或现金。在收到赎回指令之日，根据赎回指令赎回的股份数量与收到赎回指令之日的已发行股份总数成比例。USCF直接或与署长协商，确定对国债的要求和现金数量，包括国债的最高允许剩余期限，以及可能包括在分配中以赎回篮子的国债和现金的比例。市场营销代理将在每个工作日开始时发布每个篮子的兑换率估计。

UNG发放的兑换款将在下午3：00之前送达授权参与者。纽约时间在赎回订单日期之后的第二个工作日如果在下午3：00之前纽约时间在这样的第二个工作日，UNG的DTC账户已记入要赎回的篮子的贷方。如果UNG的DTC账户尚未贷记在此时间之前要赎回的所有篮子的贷方，则将按照收到的整个篮子的程度交付赎回分配。如果UNG收到适用于USCF不时确定的延长赎回分发日期的费用，则剩余的赎回分发将在下一个工作日交付，且剩余的赎回篮子将在下午3：00之前贷记到UNG的DTC账户。纽约时间在这样的下一个工作日。赎回订单的任何未偿还金额将被取消。根据USCF的信息，托管人也将被授权交付赎回分配，尽管要赎回的篮子在下午3：00之前没有贷记UNG的DTC账户。纽约时间在赎回订单日期之后的第二个工作日，如果授权参与者已抵押其义务通过DTC的登记系统按USCF不时确定的条款交付篮子。

USCF可自行决定暂停赎回权利，或推迟赎回交收日期：(1)纽约证券交易所Arca或NYMEX关闭的任何期间，但不是常规的周末或假日关闭，或NYSE Arca或NYMEX的交易暂停或限制；(2)因国债的交付、处置或评估不合理可行而存在紧急情况的任何期间，或(3)USCF确定为保护有限合伙人或股东而必要的其他期间。例如，USCF可能确定有必要暂停赎回，以便以适当的价值有序清算UNG的资产，为赎回提供资金。如果USCF在清理联合国政府的职位方面遇到困难，例如：，由于期货市场发生市场扰乱事件、期货合约上市交易所暂停交易或场外合约头寸清算出现意外延迟，因此可能适合暂停赎回，直到此类情况得到纠正。UCF、营销代理、管理员或托管人均不对任何人或以任何方式因任何此类暂停或推迟而导致的任何损失或损害承担责任。

兑换单必须整篮子进行。如果订单的格式不符合《授权参与者协议》中所述，或者如果USCF的律师认为履行订单可能是非法的，USCF将拒绝赎回订单。如果赎回的股份数量会使剩余流通股减少到100,000股，USCF也可以拒绝赎回命令(即、一个篮子）或更少。

为补偿UNG与创建和赎回篮子相关的费用，授权参与者需要向UNG支付每笔订单1,000美元的交易费以创建或赎回篮子，无论该订单中有多少篮子。一个订单可以包含多个个篮子。USCF可以降低、增加或以其他方式改变交易手续费。USCF应将交易费用的任何变化通知DTC，并且在通知日期后三十(30)天之前不会增加兑换篮子的费用。

授权参与者负责适用于创建或兑换篮子的任何转让税、销售税或使用税、印花税、记录税、增值税或类似税收或政府收费，无论此类税收或收费是否直接向授权参与者征收，并同意在法律要求USCF和UNG支付任何此类税款以及任何适用的罚款、额外税款和利息的情况下对其进行赔偿。

如上所述，UNG 不时创建和赎回股票，但仅在一个或多个创建篮子或赎回篮子中创建和赎回股票。创建和赎回篮子的交换条件是：向UNG交付或由UNG分配正在创建或赎回的篮子所代表的国债和现金的金额，其金额将基于在正确收到创建或赎回篮子的订单之日确定的创建或赎回篮子中包含的股票数量的合计资产净值。

如上所述授权参与者是唯一可以下单创建和兑换篮子的人员。授权参与者必须是注册的经纪自营商或其他证券市场参与者，如银行和其他金融机构，不需要注册为经纪自营商即可从事证券交易。授权参与者没有义务创建或赎回篮子，也没有义务向公众提供其创建的任何篮子的股票。授权参与者从他们创建的篮子中向公众提供股票时，将以每股发行价进行，该价格预计将反映以下因素：纽约证交所Arca的股票交易价格、授权参与者购买股票时的每股资产净值和向公众提供股票时的每股资产净值、出售时的供应和对股票的需求、期货合约市场和其他天然气相关投资的市场的流动性。

最初由同一篮子组成但由授权参与者在不同时间向公众提供的股票可能具有不同的发行价。授权参与者可以代表多个客户订购一个或多个篮子。在UNG支付存款以换取篮子的授权参与者不会从UNG或USCF获得任何费用、佣金或其他形式的补偿或引诱，此人也没有义务或责任向USCF或UNG出售或转售股票。股票在纽约证券交易所Arca的二级市场交易。股票可能在二级市场以相对于每股资产净值更低或更高的价格交易。

交易价格相对于每股资产净值的折让或溢价可能受到各种因素的影响，其中包括寻求在二级市场买卖股票的投资者数量、创造篮子的可用性、期货合约市场的流动性和其他天然气相关投资的市场。此外，当UNG的股票在纽约证券交易所Arca的核心交易时段交易至下午4点时。纽约时间，纽约商品交易所在下午2：30确定结算价格后，期货合约和其他天然气相关投资市场的流动性可能会减少。纽约时间。 UNG的资产净值是根据基准期货合约下午2：30的结算价计算的。纽约时间和UNG在纽约证券交易所的收盘价考虑了结算价格确定后基准期货合约价格的变化。因此，在此期间，特别是如果UNG投资了基准期货合约和其他天然气相关投资，股票的交易价差以及由此产生的溢价或折扣可能会扩大。

USCF促使UNG 将出售创设篮子的收益转移给托管人或其他托管人用于交易活动。USCF将把UNG的资产投资于天然气权益，并投资于国债、现金和/或现金等价物。当UNG购买期货合约和某些在交易所交易的其他天然气相关投资时，UNG需要代表交易所将5%至30%的FCM作为合同价值或其他利息的一部分作为担保，以确保到期时支付天然气权益项下的债务。这笔存款被称为初始保证金。场外合约交易的交易对手通常会对UNG施加类似的抵押品要求。USCF将根据这些保证金和抵押品要求，将保证金和抵押品公布后剩余的资产投资于美国国债、现金和/或现金等价物。USCF有权确定符合以下条件的资产的百分比：

FCM、交易对手、政府机构或商品交易所可随时提高适用于UNG持有交易头寸的保证金或抵押品要求。承诺作为保证金的资产的百分比可能大大高于或低于上述5%至30%的范围。交易所交易和场外交易合同通常都需要根据天然气权益的价值变化支付持续保证金和抵押品。

此外，场外交易合约的持续抵押品要求由双方协商，可能会受到整体市场波动、标的商品或指数的波动、交易对手在天然气权益项下对冲风险的能力、以及各方信誉的影响。保证金只是一种保证金，与所持任何头寸的盈利或亏损潜力无关。鉴于交易所交易合同和场外交易合同对初始付款的不同要求，以及正在进行的保证金和抵押品支付的波动性质，无法估计UNG资产的哪一部分将在任何给定时间作为保证金或抵押品入账。UNG持有的国库券、现金和现金等价物将构成储备，可用于满足持续的保证金和抵押品要求。所有利息收入将用于UNG的利益。

根据CEA和CFTC的规定，作为期货合约保证金入账的UNG资产在单独的账户中持有。

如果UNG签订互换协议，则UNG必须向其互换交易对手提交抵押品和独立金额。UNG发布的抵押品金额根据UNG在特定掉期交易中欠交易对手的金额而变化，而独立金额是UNG在掉期交易开始时发布的固定金额。向掉期交易对手过账的抵押品和独立金额将由第三方托管人持有。

本招股说明书包含您在作出有关股票的投资决定时应考虑的信息。您可以信赖本招股说明书中包含的信息。UNG和USCF都没有授权任何人向您提供不同的信息，如果任何人向您提供不同或不一致的信息，您不应依赖它。本招股说明书不是在任何不允许要约或出售股份的司法管辖区出售股份的要约。

本招股说明书中包含的信息是从我们以及我们认为可靠的其他来源获得的。

您应仅依赖本招股说明书或任何适用的招股说明书附录中包含的信息，或通过引用并入本招股说明书中的任何信息。我们没有授权任何人向您提供任何不同的信息。如果您收到任何未经授权的信息，请不要依赖它。您应忽略我们在之前的文档中所说的与本招股说明书或任何适用的招股说明书附录中所包含的内容不一致的任何内容，或通过引用本招股说明书而并入的任何信息。在上下文需要的情况下，当我们提到本《招股说明书》时，我们指的是本招股说明书和(如果适用)相关的招股说明书附录。

您不应假设本招股说明书或任何适用的招股说明书附录中的信息截至本招股说明书首页上的日期或任何适用的招股说明书附录首页上的日期以外的任何日期是最新的。

我们在招股说明书中包括对这些材料中标题的交叉引用，您可以在这些材料中找到更多相关讨论。目录将告诉您在哪里可以找到这些标题。

上述材料不是本招股说明书的一部分，也不是本招股说明书的一部分，已根据行业指南5提交给美国证券交易委员会的工作人员进行审查。

USCF拥有美国天然气基金(美国注册商标)的商标注册第3407494号)，适用于自2007年4月18日起使用的“天然气期货合约、天然气期货合约的现金结算期权、天然气远期合约、基于天然气价格的场外交易和基于上述指数的场外交易”领域的基金投资服务，以及UNG美国天然气基金LP(和火焰设计)(美国注册商标4343873号)，自2012年9月30日起使用，适用于“天然气期货合约领域的金融投资服务合约、天然气期货合约的现金结算期权、天然气远期合约、基于天然气价格的场外交易和基于上述指标的指数”。USCF依赖这些商标通过这些商标营销其服务，并努力在市场以及现有和潜在投资者中建立和维护品牌认知度。只要USCF继续使用这些商标来识别其服务，不受任何第三方的挑战，并根据适用的法律、规则和法规适当地维护和续订商标注册，它将继续根据现行法律、规则和法规对这些商标进行无限期保护。

USCF拥有USCF(和设计)(美国注册)的商标注册第5127374号)，适用于基金投资服务，自2016年4月10日起使用，USCF(美国注册编号5040755)，用于“基金投资服务”，自2008年6月24日起开始使用，并投资于真实资产(美国注册5450808号)用于“基金投资服务”，自2016年4月起开始使用。USCF依靠这些商标和服务标志来营销其服务，并努力在市场以及当前和潜在投资者中建立和维护品牌认知度。只要USCF继续使用这些商标来识别其服务，不受任何第三方的挑战，并根据适用的法律、规则和法规妥善维护和续订商标注册，它将根据现行法律、规则和法规继续对这些商标进行无限期保护。USCF已获得跟踪一种或多种大宗商品价格的交易所交易基金(ETF)的系统和方法的两项专利，分别为7,739,186和8,019,675。

美国商会已代表联合国教科文组织根据1933年法案向美国证券交易委员会提交了S-3表格的登记声明。本招股说明书未包含注册说明书中所列的全部信息(包括注册说明书中的证物)，根据美国证券交易委员会的规章制度，部分信息已被遗漏。有关UNG或共享的更多信息，请参阅注册声明，，您可以在线访问Www.sec.gov。有关UNG和股份的信息也可以从UNG的网站上获得， http：//Www.uscfinvestments.com。UNG的网站地址仅为方便您而提供，网站上包含或连接的信息不是本招股说明书或本招股说明书的一部分。 UNG遵守1934年法案的信息要求，美国SCF将代表UNG根据1934年法案向美国证券交易委员会提交某些报告和其他信息。USCF将根据1933年法案每年向UNG提交最新的招股说明书。报告和其他信息可通过以下网址在线访问Www.sec.gov.

本招股说明书包括“前瞻性陈述”，一般与未来事件或未来业绩有关。在某些情况下，您可以通过“可能”、“将会”、“应该”、“预期”、“ ”、“计划”、“预期”、“相信”、“估计”、“预测”、“潜在”等术语或其他类似术语来识别前瞻性陈述。本招股说明书中包含的所有涉及未来将发生或可能发生的活动、事件或发展的陈述(历史事实陈述除外)，包括美国通货膨胀的变化、股票市场的变动、美元和外币的变动、大宗商品市场和指数的变动、UNG的运作、USCF的计划和对UNG未来成功的提及以及其他类似事项，均属前瞻性陈述。这些声明只是预测。实际事件或结果可能大不相同。这些陈述是基于USCF根据其对历史趋势、当前状况和预期未来发展的看法以及其他适合情况的因素而做出的某些假设和分析。然而，实际结果和发展是否符合USCF的预期和预测，受到许多风险和不确定性的影响，包括本招股说明书中讨论的特殊考虑、一般经济、市场和商业状况、政府当局或监管机构对法律或法规的修改，以及其他世界经济和政治动态。因此，本招股说明书中的所有前瞻性陈述均受这些警示声明的限制，不能保证USCF预期的实际结果或发展将会实现，或者即使它们实质上实现了，也不能保证它们会对UNG的运营或股票价值造成预期的后果或产生预期的影响。

我们是一家报告公司，向美国证券交易委员会提交年度、季度和当前报告以及其他信息。美国证券交易委员会的规则允许我们通过引用将我们向他们提交的信息合并，这意味着我们可以通过向您推荐这些文档来向您披露重要信息。通过引用并入的信息是本招股说明书的重要组成部分。在本招股说明书日期之后、任何通过本招股说明书进行的任何证券发售以及任何随附的招股说明书附录终止之日之前，吾等向美国证券交易委员会提交的任何报告将自动更新，并在适用的情况下，取代本招股说明书中包含的或通过引用并入本招股说明书中的任何信息。我们将以下列出的文件和我们将在本招股说明书日期后根据1934年法案第13(A)、13(C)、14或15(D)条向美国证券交易委员会提交的任何未来文件合并为参考文件，直至本招股说明书和任何随附的招股说明书附录中提供的所有证券已售出或我们以其他方式终止这些证券的发售；但是，在表8-K第2.02项或表8-K第7.01项下“提供”的信息或在美国证券交易委员会中“提供”的其他信息如未被视为已存档，则不会也不会通过引用并入。本招股说明书通过引用并入了先前已提交给美国证券交易委员会的以下文件。

我们将向收到招股说明书的每个人(包括任何受益所有人)免费提供这些文件的副本，如有书面或口头请求，请发送至以下地址或电话：

美国天然气基金LP 注意：凯蒂·鲁尼
1850 Mt.暗黑破坏神大道640号套房，
加州核桃溪，邮编：94596
(510) 522-9600

UNG和USCF 可能会收集或访问有关现任和前任投资者的某些非公开个人信息。非公开个人信息可能包括从投资者那里收到的信息，如投资者的姓名、社会保险号和地址，以及从经纪公司收到的有关投资者所持股份和UNG股票交易的信息。

UNG和USCF 不会披露非公开的个人信息，除非法律要求或其隐私政策中所述。一般来说，UNG和USCF将他们收集的有关投资者的非公开个人信息的访问权限限制为需要访问此类信息以向投资者提供产品和服务的其及其附属公司的员工和服务提供商。

UNG和USCF 维护符合联邦和适用州法律的保障措施，以保护投资者的非公开个人信息。这些安全措施旨在(1)确保投资者记录和信息的安全性和保密性，(2)防止投资者记录和信息的安全或完整性受到任何预期的威胁或危害，以及(3)防止未经授权访问或使用投资者的记录或信息，这可能会对任何投资者造成重大伤害或不便。与UNG和USCF共享有关投资者的非公开个人信息的第三方服务提供商必须同意遵循适当的安全和保密标准，包括以物理、电子和程序保护此类非公开个人信息。

有关USCF的当前隐私政策的副本，请访问Http://www.uscfinvestments.com.

在本招股说明书中，以下每个术语的含义与该术语后面的含义相同：

调整后的 K-1：向在调整后的分配相关年度内拥有股份实益权益的投资者发出的声明，说明他们在调整中的比例份额。

授权参与者协议：代表UNG与UCF达成的协议，根据该协议，某人成为授权参与者。

基准期货合同：在纽约商品交易所交易的天然气近月期货合约，除非近月期货合约将在估值日的两周内到期，在这种情况下，基准期货合约是在纽约商品交易所交易的天然气下个月期货合约。

营业日：除纽约证券交易所、纽约商品交易所或纽约证券交易所因正常交易休市的任何一天以外的任何日子。

商品期货交易委员会：商品期货交易委员会，是一个独立机构，负责监管美国的商品期货和期权。

清算掉期合约：一种金融合约，其价值旨在跟踪股票、债券、货币、大宗商品或其他基准的回报，在场外交易或在交易所或其他交易平台交易后提交给中央票据交换所。

商品池：指几个人出资进行期货合约或期货合约期权集体交易的企业。

商品集合经营者或CPO：从事投资信托、辛迪加或类似企业性质的业务的任何人，与此相关，直接或通过出资、出售股票或其他形式的证券或其他方式，从他人那里索要、接受或接受资金、证券或财产，或以其他方式交易任何商品，以在任何合同市场上或在任何合同市场的规则下进行未来交付或商品期权交易。

交换相关头寸(EFRP)：一种场外交易，涉及将场外(OTC)头寸交换为期货头寸。场外交易必须是针对相同或类似数量或金额的指定商品，或基本上类似的商品或票据。EFRP的场外交易端可以包括掉期、掉期期权或在场外交易市场交易的其他工具。为了能够进行EFRP交易，场外交易端和期货成分的价值和/或数量必须在方面“基本相似”。最终结果是场外头寸(以及固有的交易对手信用敞口)从场外市场转移到期货市场。EFRPS也可以反向工作，即期货头寸可以反转并转移到场外市场。

FDAP：与美国贸易或企业的运营无关的固定、可确定的年度和定期收入，如利息、股息和租金。

期货合约：在NYMEX、ICE期货或其他美国和外国交易所交易的天然气、原油、汽油、取暖油和其他石油基燃料的期货合约。

ICE Futures 交易所（ICE Futures）：全球能源市场领先的电子监管期货和期权交易所。UNG预计主要投资于期货合约，尤其是ICE Futures交易的期货合约。

间接参与者：直接或间接通过DTC参与者清算或与其保持托管关系的银行、经纪商、交易商和信托公司。

有限责任公司(LLC)：一种结合了公司和合伙结构的多种特征的企业所有权。

有限责任公司协议： USCF的第六份修订和重新签署的有限责任公司协议，日期为2015年5月15日(不时修订)。

LP协议：有限合伙企业第五份修订和重述协议，日期为2017年12月15日。

MaryGold： MaryGold Companies，Inc.，前身为Concierge Technologies Inc.，是一家上市公司，股票代码为“MGLD”。

纽约商品交易所(NYMEX)：在美国交易期货合约的主要交易所。UNG预计主要投资于期货合约，特别是在NYMEX交易的期货合约。UNG明确表示不与交易所有任何关联或交易所对UNG的认可，并承认“NYMEX”和“New York Mercantile Exchange”是NYMEX的注册商标。

天然气期货合约：在纽约商品交易所、洲际交易所期货交易所或其他美国和外国交易所交易的天然气期货合约。

期权：在指定日期或之前以指定价格买入或卖出期货合约或远期合约的权利，但不是义务。

其他天然气相关投资：天然气期货合约以外的其他天然气相关投资，如基于天然气、原油和其他以石油为基础的燃料价格的期货合约、天然气远期合约、清算掉期合约和非交易所交易(“OTC”)交易的现金结算的期权，以及基于上述价格的原油、取暖油、汽油和其他以石油为基础的燃料和指数的期货合约。

场外衍生品：一种金融合约，其价值旨在跟踪股票、债券、货币、大宗商品或其他基准的回报，在场外或有组织的交易所外交易。

仓位限制规则：商品期货交易委员会对某些实物商品期货和期权合约以及在经济上等同于农业、能源和金属市场此类合约的掉期的投机性仓位施加的监管限制，以及处理市场参与者被要求与其他共同拥有或控制的人合计头寸的情况的规则。

保诚监管机构：商品期货交易委员会、美国证券交易委员会和货币监理署、联邦储备系统理事会、联邦存款保险公司、农场信用管理局和联邦住房金融局。

赎回订单日期：以令人满意的形式收到赎回订单并经营销代理批准的日期。

登记：所有股东和持股人的记录，由管理人以证书形式保存。

相关公共基金：美国12个月天然气基金LP(“UNL”)、美国12个月石油基金LP(“USL”)、美国石油基金LP(“USO”)、美国汽油基金LP(“UGA”)、美国布伦特石油基金LP (“BNO”)、美国铜指数基金(“CPER”)、美国商品指数基金(“USCI”)。

二级市场：证券交易所和场外交易市场。证券首先作为一种主要发行方式向公众发行。当证券从第一个持有者交易到另一个持有者时，发行的债券在这些二级市场进行交易。

现货合同：现货市场交易，买卖双方同意立即购买和出售商品，通常为期两天结算。

掉期合同：掉期交易通常涉及双方之间的合同，以交换通过参考名义金额和作为掉期标的的资产价格计算的付款流。一些掉期交易通过中央交易对手进行清算。这些交易称为已清算的掉期交易，涉及两个交易对手首先同意掉期交易的条款，然后将交易提交给充当中央交易对手的清算机构。未通过中央交易对手进行清算的掉期交易称为“未清算”或“场外交易”(“OTC”)掉期。

UCF： United States Commodity Funds LLC（普通合伙人），一家特拉华州有限责任公司，注册为商品池运营商，控制UNG的投资和其他决策。

授权数量为# 参与者	篮子购买了个	篮子已赎回	杰出的个共享
13	18,676	18,807	132,984,588

	昂格
平均差	$	0.57
最高溢价%		16.855
最大折扣%		(3.243	)%

	回报率*
月份	2018			2019			2020			2021			2022			2023**
一月		8.49	%		3.08	%		(14.90	)%		2.07	%		37.69	%		(35.58	)%
二月		(12.17	)%		(1.24	)%		(9.38	)%		10.33	%		(9.14	)%		(0.98	)%
三月		1.44	%		(5.53	)%		(4.68	)%		(7.24	)%		27.03	%
四月		0.00	%		(4.82	)%		8.45	%		9.26	%		26.36	%
可以		5.90	%		(5.74	)%		(15.36	)%		0.00	%		11.01	%
六月		(0.67	)%		(5.62	)%		(10.08	)%		21.43	%		(33.20	)%
七月		(3.75	)%		(2.17	)%		(0.10	)%		7.61	%		53.82	%
八月		4.86	%		2.06	%		37.85	%		11.37	%		11.21	%
九月		3.89	%		0.66	%		(19.67	)%		32.79	%		(26.24	)%
十月		6.60	%		4.32	%		11.98	%		(10.70	)%		(11.86	)%
十一月		40.83	%		(15.87	)%		(17.94	)%		(17.44	)%		2.92	%
十二月		(34.75	)%		(3.32	)%		(11.79	)%		(17.18	)%		(32.67	)%
年收益率		4.33	%		(30.55	)%		(45.59	)%		34.67	%		14.77	%		(36.22	)%**

假定每股初始售价⁽¹⁾	$	9.07
管理费(0.600%)⁽²⁾	$	0.054
创作篮子费用(0.010%)⁽³⁾	$	(0.001	)
估计佣金(0.149%)⁽⁴⁾	$	0.014
利息收入(1.5445)⁽⁵⁾	$	(0.14	)
注册费(0.000%)⁽⁶⁾	$	0.00
纽约商品交易所许可费(0.015%)⁽⁷⁾	$	0.001
独立董事和高管支出(0.023%)⁽⁸⁾	$	0.002
专业费用(0.273%)⁽⁹⁾	$	0.025
一年结束时赎回价值所需的交易收益(损失)数额，以等于股票的初始售价	$	0.00
每股初始售价百分比		0	%

	页面
披露文件：
招股说明书摘要	1
UNG的投资目标与策略	1
投资UNG的主要投资风险	2
UNG的费用和开支	6
投资UNG涉及的风险因素	7
投资风险	7
关联风险	9
税务风险	13
场外合同风险	15
其他风险	15
有关UNG、其投资目标和投资的其他信息	23
现货溢价和现货溢价对总收益的影响	25
UNG的贸易政策是什么？	30
UNG之前的表现	32
UNG的综合性能数据	32
UNG的运营	33
USCF及其管理层和贸易商	33
UNG的服务提供商	38
UNG的费用和开支	45
盈亏平衡分析	46
利益冲突	47
UNG的所有权或受益权益	48
USCF的责任和补救措施	48
责任和赔偿	48
会议	49
终止事件	49
法律条文	50
书籍和记录	50
报表、文件和报告	50
财政年度	51
管辖法律；同意特拉华州管辖权	51
法律事务	51
美国联邦所得税的重要考虑因素	54
后备扣缴	63
其他税务考虑因素	65
某些ERISA及相关考虑	65
股份的形式	67
股份转让	68
分销计划是什么？	69
计算每股资产净值	70
股份的设立和赎回	71
收益的使用	75
你应该知道的信息	76
促销和销售材料摘要	76
知识产权	76
在那里您可以找到更多信息	77
关于前瞻性陈述的声明	77
引用某些信息纳入	77
隐私政策	78
附录A	A-1
定义术语词汇表	A-1