美国证券交易委员会
华盛顿特区 20549

豁免招标通知
根据规则 14a-103

美国证券交易委员会

华盛顿特区 20549

豁免招标通知

根据第 14a-103 条

注册人名称：Target Corp.

依赖豁免的人员姓名：股东下议院有限公司

依赖豁免的人的地址：邮政信箱 1268，北安普敦， 马萨诸塞州 01061

书面材料是根据1934年《证券交易法》颁布的 第14a-6 (g) (1) 条提交的。根据该规则的条款，不要求该申报人提交，而是出于公开披露和考虑这些重要问题的利益而自愿提交的。

平衡 员工财务安全和公司财务回报：对目标董事会的反驳

塔吉特的平均小时工资不足以维持没有孩子的 单身成年人的生活，即使在美国的低成本地区也是如此。这种未能向为 谋生的人提供生活工资的情况威胁到整个经济，从而威胁到普通多元化投资者的投资组合。

股东下议院敦促（“TSC”）你对委托书（“提案”）的第6项投赞成票，这是一项股东提案，要求塔吉特公司（“塔吉特” 或 “公司”） 制定工资政策，旨在为员工提供满足家庭基本需求所需的最低收入。

TSC 是一家非营利组织，从分散投资以优化风险和回报的股东的角度解决社会和环境 问题。更具体地说，TSC解决了公司在最大化现金流方面的利益与优化整体市场回报方面的股东利益 之间经常出现的冲突。

我们之所以支持第6项，是因为未能提供生活工资的公司薪酬做法对经济有害，因此也对塔吉特多元化股东的回报有害。

目标是 6^第四美国最大的私人雇主¹ 在美国拥有超过42万名员工；²因此, 其政策对整个市场产生了巨大影响。 该提案要求公司支付生活工资，目的是保护多元化投资组合免受工资不足和收入不平等扩大对 经济造成的负面影响：

无论解决了什么，股东都要求董事会和管理层 行使自由裁量权，制定符合信托义务的公司工资政策，并合理设计以为 员工提供满足家庭基本需求所需的最低收入，因为未能提供生活工资的公司薪酬做法对经济有害，因此也会损害多元化股东的回报。³

塔吉特对该提案的反对依赖于无关紧要的论点 ，这些论点没有解决贫困、工资和收入不平等扩大所构成的威胁的严重性：

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¹亚历山大 E. M. Hess，“ 美国十大雇主”，《今日美国》，2013 年 8 月 22 日，https://www.usatoday.com/story/money/business/2013/08/22/ten-largest-employers/2680249/。

²https://corporate.target.com/sustainability-governance/our-team/diversity-equity-inclusion/eeo-1-report

³股东下议院，“生活工资和 参与度差距：使用系统视角通过提高工资来创造投资组合价值”，2023年11月，https://theshareholdercommons.com/case-studies/labor-and-inequality-case-study/。

正如我们在第 C 节中进一步解释的那样，当前的贫困、工资和收入不平等水平威胁着 全球经济，损失将在未来30年及以后给投资组合带来负担。相反，在有利于投资 投资组合的良性宏观经济循环中，更高的工资会导致生产率和消费的增加。

多元化投资者（包括养老基金、基金会和 捐赠基金）以及代表这些投资者和其他拥有多元化投资组合的受益人工作的机构必须 努力终止塔吉特的就业行为，这些做法威胁到其投资组合所依赖的经济。

在以下各节中，我们描述了建立贫困、工资和收入不平等与多元化投资组合长期回报之间的 关系的研究， 并说明了为什么股东可以而且必须引导塔吉特远离威胁经济的薪酬做法。这种全系统视角 对于保护股东是必要的，他们的多元化投资组合受到不考虑系统性 影响的公司决策的威胁。

解决这些系统性问题意味着不仅要在公司层面衡量投资成功与否，还要认识到投资组合回报不仅取决于公司 带来的利润，还取决于它们创造的经济影响。

塔吉特的工资政策不足以减轻 其多元化股东因劳动力贫困和 收入不平等扩大的经济损失而面临的投资组合风险。

生活工资

生活工资模式反映了 “满足家庭基本需求同时保持自给自足所需的最低就业收入 ”。⁴生活工资是节制的， 不为储蓄、即便是适度的预制食品的消费或购房等提供任何补贴。正如麻省理工学院生活 工资计算器所解释的那样：“生活工资是最低收入标准，如果达到，则在业穷人的财务独立性与寻求公共援助或遭受持续严重住房和粮食不安全的需求之间划出非常细微的界限。 鉴于这一事实，生活工资可能更好地定义为最低生活工资。”⁵

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⁴“生活工资计算器”，2023 年 8 月 4 日访问，https://livingwage.mit.edu/pages/about。（生活工资是一种 “基于市场的方法”，它基于特定地理位置的 支出数据，这些数据与家庭可能的最低食物、儿童保育、健康保险、住房、交通和其他基本 必需品（例如衣服、个人护理用品等）成本有关。生活工资利用这些成本要素以及所得税 和工资税的粗略影响来确定满足家庭基本需求同时保持自给自足所需的最低就业收入。”）

⁵同上。（重点已添加）

许多人认为生活工资与最低工资相同， 但事实并非如此。事实上，在某些地区，两者之间的鸿沟是巨大的。例如，2023年，美国联邦最低工资 为每小时7.25美元，而2022年，即有数据可查的最近一年，美国的平均生活工资为四口之家（两个在职成人，两个孩子）每小时25.02美元。⁶在当前 的通货膨胀环境中，这一数字可能会增加。

塔吉特的成本外部化是其未能支付 生活工资造成的

2020年，塔吉特将其最低工资提高到每小时15美元。2022年， 公司宣布了新的 “起薪区间”，为每小时15美元至24美元。⁷这种增长虽然值得称赞，但 仍然不够。据报道，塔吉特起薪区间内的最高工资是为纽约市等高成本市场保留的，⁸ 但是那里的生活工资要高得多，如下表所示。

塔吉特的门店位于生活成本波动很大的地区。请注意，我们在下表中提供了生活成本范围广泛的选定 Target 门店的当前生活工资：⁹

换句话说，无论员工的位置或家庭状况如何，塔吉特的起薪都严重不足 。收入最低的 Target 员工的收入远远低于维持一个四口之家所需的收入，包括在生活成本最低的地区，两个成年人都是全职工作。它的起薪甚至不足以维持一个没有孩子的单身成年人的生活。

与塔吉特目前未能向许多 员工支付生活工资相对应，公司内部也存在严重的工资不平等现象。根据公司2024年的委托书， 塔吉特首席执行官的收入是公司上一财年的员工中位数的719倍（高于上一财年的首席执行官薪酬比率 680）。¹⁰).

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⁶艾米·格拉斯迈尔，“新数据发布：2023年生活工资 计算器”，生活工资计算器，2023年2月1日，https://livingwage.mit.edu/articles/103-new-data-posted-2023-living-wage-calculator。

⁷https://corporate.target.com/press/release/2022/02/target-to-set-new-starting-wage-range-and-expanda#:~:text=The%20company%20is%20now%20taking,every%20market%20where%20it%20operates。

⁸索非亚·皮特，“提高最低工资的目标”， Acorns，2022年8月25日，https://www.acorns.com/learn/earning/target-minimum-wage-increase/。

⁹参见麻省理工学院的生活工资计算器网址为 https://livingwage.mit.edu/

¹⁰https://www.sec.gov/ix?doc=/Archives/edgar/data/0000027419/000130817923000828/ltgt2023_def14a.htm

塔吉特在其反对声明中断言，其员工 “因从事类似工作而获得的报酬相同”，不分性别、种族和族裔。我们对这一说法没有异议，但是 它并未回应塔吉特对扩大整个经济体的种族收入差距的贡献：塔吉特的 肤色员工在没有生活工资的员工中占不成比例的比例，因为有色人种占公司 美国员工的54％，但仅占领导团队职位的29％。¹¹

塔吉特不支付生活工资的决定似乎归因于公司的薪酬方针，该方法没有考虑到整个经济或投资组合的风险缓解措施，而是专注于自身业务的风险 。

通过提高生产率和支出，缩小全球生活工资差距每年可额外产生多达4.56万亿美元的收入，¹²这相当于年GDP增长了4％以上 。因此，薪酬不足严重降低了全球经济的内在价值，这反过来又影响了投资 投资组合。

据估计，不平等性增加一个百分点会导致 国内生产总值下降0.6-1.0％。¹³因此，不平等性相差百分之一可能导致30年内GDP 下降17-26％，同时相应地降低多元化投资组合的回报。这意味着，如今通过固定缴款计划为退休储蓄的32岁员工 预计在62岁时的储备金将减少17-26％。面对 相同赤字的固定福利计划可能被迫大幅降低福利，增加雇主或雇员的缴款，或者（就公共养老基金而言）增加税收负担。

要更全面地了解贫困、工资和收入不平等造成的经济损失 的证据，请参阅我们最近发布的报告《生活工资与参与度差距： 使用系统视角通过提高工资来建立投资组合价值》，该报告可在我们的网站 https://theshareholdercommons.com/case-studies/labor-and-inequality-case-study/ 上查阅。

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¹¹https://corporate.target.com/sustainability-governance/our-team/diversity-equity-inclusion/workforce-diversity

¹²解决不平等问题的商业委员会，“解决 不平等问题：商业行动的需求和机会”，2022年6月，https://tacklinginequality.org/files/introduction.pdf。

¹³Orsetta Causa、Alain de Serres 和 Nicolas Ruiz，“增长 与不平等：密切的关系？，” 经合组织，2014 年，https://www.oecd.org/economy/growth-and-inequality-close-relationship.htm。

众所周知，分散投资组合 最适合投资者。¹⁴分散投资使投资者能够从风险证券中获得更高的回报，同时 极大地降低了这种风险。¹⁵这一核心原则反映在联邦法律中，该法律要求受联邦监管的退休 计划的受托人 “实现多元化”[]该计划的投资。”¹⁶类似的原则适用于其他投资信托机构。¹⁷

因此，分散投资是公认的投资理论和法律对投资信托人实施的 所要求的。一旦投资组合实现多元化，决定回报的最重要因素将不是 该投资组合中公司相对于其他公司的表现（“alpha”），而是整个市场的表现 （“beta”）。换句话说，此类多元化投资者的财务回报主要取决于市场的表现， 而不是个别公司的表现。正如一部作品所描述的那样，”[a]根据广泛接受的研究，alpha 的重要性大约是 beta 的十分之一 [和]推动了投资组合平均回报率的91％。”¹⁸如 下一节所示，塔吉特等个体公司的社会和环境影响可能会对测试版产生重大影响。

长期以来，beta主要受经济本身表现 的影响，因为可投资领域的价值等于公司 在市场上所代表的生产性经济的比例。¹⁹从长远来看，多元化投资组合随国内生产总值或其他经济内在价值的指标上升和下降。正如传奇投资者沃伦·巴菲特所说，GDP是衡量广泛市场估值的 “最佳单一指标”。²⁰

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¹⁴一般参见，Burton G. Malkiel，A Random Walk Down Walk Street，W. Norton & Company（2016）。

¹⁵同上。

¹⁶29 USC 第 404 (a) (1) (C) 条。

¹⁷参见 《统一审慎投资者法》，第 3 节（”[a] 受托人应分散信托的投资，除非受托人合理地确定，由于特殊情况， 在不进行分散投资的情况下可以更好地实现信托的目的。”）

¹⁸斯蒂芬·戴维斯、乔恩·卢科姆尼克和大卫·皮特-沃森， 他们用你的钱做什么，耶鲁大学出版社（2016）。

¹⁹责任投资原则和环境署财务 倡议，“普遍所有权：为什么环境外部因素对机构投资者很重要”，附录四， ，网址为 https://www.unepfi.org/fileadmin/documents/universal_ownership_full.pdf。

²⁰沃伦·巴菲特和卡罗尔·卢米斯，“股市上的沃伦·巴菲特 ”， 财富杂志（2001 年 12 月 10 日），网址为 https://archive.fortune.com/magazines/fortune/fortune_archive/2001/12/10/314691/index.htm。

但是，追求 利润的公司所产生的社会和环境成本可能会给经济带来负担。如上文B节所述，与贫困、工资和收入不平等 相关的经济成本估计令人震惊。这种对国内生产总值的拖累直接降低了多元化投资组合的长期回报率。²¹

个别公司的行为会影响经济是否会承担 这些成本：如果它们通过向员工少付工资来增加自己的利润，那么与经济承担的额外成本相比，为股东赚取的利润和返还给股东的资本 可能无关紧要。

下图1说明了价值破坏链是如何从塔吉特的贫困工资到其多元化股东财务回报的 ，尽管这些决定可能使塔吉特 在经济上受益。

图 1

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²¹见上文第19段。

塔吉特的披露表明，其薪酬策略 根本无法解决贫困、工资和收入不平等的经济成本。相反，该公司的运营重点 似乎意味着 塔吉特剥夺其员工生活的决定并未考虑到该决定 对经济和塔吉特多元化股东的更广泛影响。

这种失败必须得到解决，因为健康的经济是其投资组合价值的价值驱动力 远高于这些投资组合中任何一家公司的企业价值：系统因素 解释了平均投资组合回报率的75-94％。²²

对该提案投赞成票将向塔吉特表明， 股东希望公司不要为了改善塔吉特的 财务业绩而将经济（以及他们的多元化投资组合）置于风险之中。

此外：

请为 “赞成” 第 6 项投票。

通过对第6项投赞成票，股东可以敦促Target 直接考虑其贫困工资和由此产生的社会成本，这反过来又会影响多元化 投资组合所依赖的经济健康状况。支付生活工资可以帮助董事会和管理层真正满足塔吉特多元化 股东的需求，并防止狭隘地关注内部 财务回报对多元化股东和其他人造成的危险影响。

股东下议院敦促你在2024年6月5日的塔吉特公司年会上对代理上要求支付生活工资的股东提案投赞成票 “赞成” 第6项。

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²²乔恩·卢科姆尼克和詹姆斯·霍利，《超越现代 投资组合理论：重要的投资（2021 年 4 月 30 日）劳特利奇。

有关Legal 和美国通用投资管理公司、泽文资产管理公司、迪比克圣弗朗西斯修女会、 巴黎圣母院学校修女会和圣母升天修女会提交的塔吉特公司提案的问题，请致电 +1.202.578.0261 或发送电子邮件至 sara@theshareholdercommons.com 与股东下议院的萨拉·墨菲联系。

上述信息可以通过电话、美国邮政、电子邮件、某些网站和某些社交媒体渠道向股东传播 ，不应被解释为投资 建议或征求对您的代理人进行投票的授权。

申报人不接受代理卡，股东下议院也不会接受代理卡 。
要为您的代理人投票，请按照代理卡上的说明进行操作。

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