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级会员US-GAAP：工业杂项和所有其他成员US-GAAP：公允价值计量常任成员2023-12-310001096343US-GAAP：公允价值输入二级会员US-GAAP：工业杂项和所有其他成员US-GAAP：公允价值计量常任成员2023-12-310001096343US-GAAP：工业杂项和所有其他成员US-GAAP：公允价值输入三级会员US-GAAP：公允价值计量常任成员2023-12-310001096343US-GAAP：工业杂项和所有其他成员US-GAAP：公允价值计量常任成员2023-12-310001096343US-GAAP：公允价值计量非经常性会员2024-03-310001096343US-GAAP：公允价值计量非经常性会员2023-03-310001096343MKL: Hagertyinc 会员2024-03-31xbrli: pure0001096343MKL: Hagertyinc 会员2023-12-310001096343US-GAAP：与客户成员签订合同的收入US-GAAP：产品会员MKL: MarkelVentures 会员2024-01-012024-03-310001096343US-GAAP：与客户成员签订合同的收入MKL：其他保险业务会员US-GAAP：产品会员2024-01-012024-03-310001096343US-GAAP：与客户成员签订合同的收入US-GAAP：产品会员2024-01-012024-03-310001096343US-GAAP：与客户成员签订合同的收入US-GAAP：产品会员MKL: MarkelVentures 会员2023-01-012023-03-310001096343US-GAAP：与客户成员签订合同的收入MKL：其他保险业务会员US-GAAP：产品会员2023-01-012023-03-310001096343US-GAAP：与客户成员签订合同的收入US-GAAP：产品会员2023-01-012023-03-310001096343US-GAAP：与客户成员签订合同的收入MKL: 服务会员MKL: MarkelVentures 会员2024-01-012024-03-310001096343US-GAAP：与客户成员签订合同的收入MKL: 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会员2023-01-012023-03-310001096343US-GAAP：与客户成员签订合同的收入MKL：其他保险业务会员2023-01-012023-03-310001096343US-GAAP：与客户成员签订合同的收入2023-01-012023-03-310001096343MKL：与客户会员签订的合同2024-03-310001096343MKL：与客户会员签订的合同2023-12-310001096343MKL：国际专业责任及海洋和能源产品线成员MKL: 保险会员2024-01-012024-03-310001096343MKL：海洋和能源地产工人薪酬和计划产品线成员MKL: 保险会员2023-01-012023-03-310001096343MKL: 承保业务会员2024-01-012024-03-310001096343MKL: 承保业务会员2023-01-012023-03-310001096343MKL：项目服务和其他前线成员2024-01-012024-03-310001096343MKL：项目服务和其他前线成员2023-01-012023-03-31UTR: Rate00010963432022-03-3100010963432022-06-012022-06-300001096343mkl: MarkelcatcoRemember2024-01-012024-03-310001096343mkl: MarkelcatcoRemember2023-01-012023-03-310001096343mkl: MarkelcatcoRemember2024-03-310001096343mkl: MarkelcatcoRemember2023-12-310001096343MKL：由 NephilaMember 管理的未合并实体MKL：保险关联证券运营会员2024-01-012024-03-310001096343MKL：由 NephilaMember 管理的未合并实体MKL：保险关联证券运营会员2023-01-012023-03-310001096343MKL：项目服务和其他前线成员MKL: NephilareInsurers 会员2024-01-012024-03-310001096343MKL：项目服务和其他前线成员MKL: NephilareInsurers 会员2023-01-012023-03-310001096343MKL: NephilareInsurers 会员2024-03-310001096343MKL: NephilareInsurers 会员2023-12-310001096343MKL: Hagertyinc 会员2024-01-012024-03-310001096343MKL: Hagertyinc 会员2023-01-012023-03-310001096343MKL: Hagertyinc 会员2024-03-310001096343MKL: Hagertyinc 会员2023-12-310001096343美国通用会计准则：普通股成员美国通用会计准则：普通股成员2024-01-012024-03-310001096343美国通用会计准则：普通股成员美国通用会计准则：普通股成员2023-01-012023-03-310001096343US-GAAP：A系列优选股票会员2024-03-310001096343US-GAAP：A系列优选股票会员2023-12-310001096343US-GAAP：限制性股票单位 RSU 成员2024-01-012024-03-310001096343US-GAAP：限制性股票单位 RSU 成员2023-01-012023-03-310001096343mkl: StevenaMarkel 会员2024-01-012024-03-310001096343mkl: StevenaMarkel 会员2024-03-31
目录
美国
证券交易委员会
华盛顿特区 20549
___________________________________________
 表单 10-Q
______________________________________________________________________________________

☒根据1934年《证券交易法》第13或15（d）条提交的截至季度期间的季度报告 2024 年 3 月 31 日
要么
☐根据1934年《证券交易法》第13或15（d）条提出的从_______到_______过渡期的过渡报告
委员会档案编号： 001-15811
_________________________________________
MARKEL GROUP INC.
（注册人的确切姓名如其章程所示）
___________________________________________________________________________________
弗吉尼亚州54-1959284
（州或其他司法管辖区
公司或组织）		（美国国税局雇主
证件号）
4521 海伍德公园大道, 格伦艾伦, 弗吉尼亚州23060-6148
（主要行政办公室地址）（邮政编码）
(804) 747-0136
（注册人）'的电话号码，包括区号）
根据该法第12（b）条注册的证券：
每个班级的标题交易品种注册的交易所名称
普通股，无面值MKL纽约证券交易所
用勾号指明注册人 (1) 是否在过去 12 个月内（或在要求注册人提交此类报告的较短时间内）提交了 1934 年《证券交易法》第 13 条或第 15 (d) 条要求提交的所有报告，以及 (2) 在过去的 90 天内是否受到此类申报要求的约束。是的  x没有☐
用复选标记表明注册人是否在过去 12 个月内（或者在要求注册人提交此类文件的较短时间内）以电子方式提交了根据第 S-T 法规（本章第 232.405 节）第 405 条要求提交的所有交互式数据文件。是的  x 没有☐
用复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、小型申报公司还是新兴成长型公司。参见《交易法》第12b-2条中 “大型加速申报人”、“加速申报公司”、“小型申报公司” 和 “新兴成长型公司” 的定义。
大型加速过滤器x加速文件管理器☐非加速过滤器☐
规模较小的申报公司☐新兴成长型公司☐
如果是新兴成长型公司，请用复选标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第13（a）条规定的任何新的或修订后的财务会计准则。 ☐
用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见《交易法》第12b-2条）。是的☐没有x
截至2024年4月24日，注册人已发行普通股的数量： 13,002,646

目录
Markel Group Inc.
10-Q 表格
索引
 
  页码
第一部分财务信息
第 1 项。
财务报表
合并资产负债表——2024 年 3 月 31 日和 2023 年 12 月 31 日
3
合并收益表和综合收益表——截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月
4
合并权益变动报表——截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月
5
简明合并现金流报表——截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月
6
合并财务报表附注
7
第 2 项。
管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析
23
第 3 项。
关于市场风险的定量和定性披露
39
第 4 项。
控制和程序
39
第二部分。其他信息
第 1 项。
法律诉讼
40
第 2 项。
未注册的股权证券销售和所得款项的使用
40
第 5 项。
其他信息
40
第 6 项。
展品
41
签名
43
2
目录
第一部分财务信息

第 1 项。财务报表

马克尔集团公司和子公司
合并资产负债表

3月31日
2024		十二月三十一日
2023
（以千美元计）（未经审计）
资产
按估计公允价值计算的投资：
可供出售的固定期限证券（摊销成本为美元）15,227,7522024 年和 $14,932,286在 2023 年）
$14,519,370 $14,372,732 
股票证券（成本：美元）3,573,9272024 年和 $3,497,071在 2023 年）
10,570,975 9,577,871 
可供出售的短期投资（估计公允价值近似成本）2,617,642 2,571,382 
投资总额27,707,987 26,521,985 
现金和现金等价物3,627,142 3,747,060 
限制性现金和现金等价物649,598 584,974 
应收款3,608,947 3,455,306 
再保险可收回款9,575,066 9,235,501 
递延保单购置成本961,819 931,344 
预付再保险费2,783,613 2,365,243 
善意2,626,258 2,624,749 
无形资产1,545,709 1,588,684 
其他资产4,200,246 3,990,864 
总资产$57,286,385 $55,045,710 
负债和权益
未付损失和损失调整费用$24,144,955 $23,483,321 
人寿和年金福利617,266 649,054 
未赚取的保费7,153,997 6,642,426 
应付给保险和再保险公司的款项1,237,996 1,037,722 
优先长期债务和其他债务（估计公允价值为美元）3,386,0002024 年和 $3,353,000在 2023 年）
3,855,494 3,779,796 
其他负债3,959,161 3,927,498 
负债总额40,968,869 39,519,817 
可赎回的非控制性权益499,993 469,685 
承付款和意外开支
股东权益：
优先股591,891 591,891 
普通股3,547,912 3,517,146 
留存收益12,184,925 11,353,101 
累计其他综合亏损(595,009)(478,210)
股东权益总额15,729,719 14,983,928 
非控股权益87,804 72,280 
权益总额15,817,523 15,056,208 
负债和权益总额$57,286,385 $55,045,710 

见合并财务报表附注。

3
目录
马克尔集团公司和子公司
合并收益表和综合收益表
（未经审计）

截至3月31日的三个月
20242023
（千美元，每股数据除外）
营业收入
赚取的保费$2,127,627 $1,967,704 
净投资收益
218,269 159,335 
净投资收益902,281 372,563 
产品收入600,840 577,926 
服务和其他收入617,638 565,861 
总营业收入4,466,655 3,643,389 
运营费用
损失和损失调整费用1,287,747 1,173,014 
承保、收购和保险费用738,752 675,705 
产品费用523,247 515,756 
服务和其他费用536,838 480,619 
收购的无形资产的摊销
44,285 44,399 
总运营费用3,130,869 2,889,493 
营业收入1,335,786 753,896 
利息支出(45,548)(49,438)
外汇收益（损失）51,500 (32,928)
所得税前收入1,341,738 671,530 
所得税支出(292,556)(133,731)
净收入1,049,182 537,799 
归属于非控股权益的净收益(23,998)(49,147)
股东净收入1,025,184 488,652 
优先股分红— — 
普通股股东的净收益$1,025,184 $488,652 
其他综合收益（亏损）
扣除税款后的可供出售投资未实现净亏损的变动：
期内产生的净持有收益（亏损）$(128,425)$161,206 
净收益净亏损的重新分类调整5,723 2,994 
扣除税款后的可供出售投资未实现净亏损的变动
(122,702)164,200 
扣除税款的人寿和年金福利贴现率的变化6,418 (9,052)
扣除税款后的外币折算调整变动(475)2,579 
扣除税款后的精算养老金净亏损的变化20 18 
其他综合收益总额（亏损）(116,739)157,745 
综合收入932,443 695,544 
归属于非控股权益的综合收益(24,058)(49,179)
股东综合收益$908,385 $646,365 
普通股每股净收益
基本$75.56 $37.33 
稀释$75.43 $37.26 

见合并财务报表附注。

4
目录
马克尔集团公司和子公司
权益变动综合报表
（未经审计）
截至2024年3月31日的三个月首选
股票		常见
股票		已保留
收益		累计其他综合亏损总计
股东
公平		非控制性
兴趣爱好		权益总额可兑换
非控制性
兴趣爱好
（以千美元计）
2023年12月31日$591,891 $3,517,146 $11,353,101 $(478,210)$14,983,928 $72,280 $15,056,208 $469,685 
净收入1,025,184 — 1,025,184 15,524 1,040,708 8,474 
其他综合收益（亏损）— (116,799)(116,799)— (116,799)60 
综合收入908,385 15,524 923,909 8,534 
回购普通股— — (160,882)— (160,882)— (160,882)— 
限制性股票单位奖励已支出
— 30,766 — — 30,766 — 30,766 — 
调整可赎回的非控股权益— — (32,602)— (32,602)— (32,602)32,602 
其他— — 124 — 124 — 124 (10,828)
2024年3月31日$591,891 $3,547,912 $12,184,925 $(595,009)$15,729,719 $87,804 $15,817,523 $499,993 

截至2023年3月31日的三个月首选
股票		常见
股票		已保留
收益		累计其他综合亏损总计
股东
公平		非控制性
兴趣爱好		权益总额可兑换
非控制性
兴趣爱好
（以千美元计）
2022年12月31日$591,891 $3,493,893 $9,832,804 $(767,494)$13,151,094 $62,791 $13,213,885 $523,154 
净收入488,652 — 488,652 44,693 533,345 4,454 
其他综合收入— 157,713 157,713 — 157,713 32 
综合收入646,365 44,693 691,058 4,486 
回购普通股— — (81,964)— (81,964)— (81,964)— 
限制性股票单位奖励已支出
— 21,698 — — 21,698 — 21,698 — 
调整可赎回的非控股权益— — 13,473 — 13,473 — 13,473 (13,473)
收购非控股权益
— (8,619)— — (8,619)— (8,619)(13,046)
赎回 Markel CatCo Re 的非控股权益— — — — — (62,646)(62,646)— 
其他— — 2,436 — 2,436 — 2,436 (9,238)
2023年3月31日$591,891 $3,506,972 $10,255,401 $(609,781)$13,744,483 $44,838 $13,789,321 $491,883 

见合并财务报表附注。

5
目录
马克尔集团公司和子公司
简明的合并现金流量表
（未经审计）

截至3月31日的三个月
20242023
（以千美元计）

经营活动
净收入$1,049,182 $537,799 
为将净收入与经营活动提供的净现金进行对账而进行的调整(418,528)(253,618)
经营活动提供的净现金630,654 284,181 
投资活动
固定期限证券的销售、到期、看涨和预付款的收益546,793 592,004 
购买固定期限证券的成本(880,028)(806,704)
出售股权证券的收益40,101 64,030 
购买股权证券的成本(126,303)(129,163)
短期投资的净变动(21,378)210,177 
财产和设备增补(71,953)(37,179)
收购，扣除获得的现金(48,980)— 
其他(2,419)(1,696)
投资活动使用的净现金(564,167)(108,531)
筹资活动
优先长期债务和其他债务的增加272,449 161,151 
偿还优先长期债务和其他债务(209,415)(369,227)
回购普通股(160,882)(81,964)
赎回 Markel CatCo Re 的非控股权益— (88,997)
购买非控股权益— (21,665)
其他(4,887)(11,452)
融资活动使用的净现金(102,735)(412,154)
外币汇率变动对现金、现金等价物、限制性现金和限制性现金等价物的影响(19,046)19,844 
现金、现金等价物、限制性现金和限制性现金等价物的减少(55,294)(216,660)
期初的现金、现金等价物、限制性现金和限制性现金等价物4,332,034 5,221,513 
期末现金、现金等价物、限制性现金和限制性现金等价物$4,276,740 $5,004,853 

见合并财务报表附注。
6
目录
马克尔集团公司和子公司
合并财务报表附注

1. 重要会计政策摘要

马克尔集团公司（Markel Group）是一家控股公司，由以专业保险为核心的多元化公司和投资集团组成。通过其全资子公司马克尔风险投资公司（Markel Ventures），马克尔集团拥有在各个行业运营的企业的控股权。有关可报告细分的详细信息，请参阅注释 2。

a) 演示基础。 截至2024年3月31日的合并资产负债表以及截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月的相关合并收益和综合收益及权益变动报表，以及截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月的简明合并现金流量表未经审计。管理层认为，公允列报此类合并财务报表所需的所有调整均已包括在内。此类调整仅包括正常的、经常性的项目。中期业绩不一定代表全年的经营业绩。截至2023年12月31日的合并资产负债表来自马克尔集团经审计的年度合并财务报表。

随附的合并财务报表是根据美国（美国）公认会计原则（GAAP）编制的，包括Markel集团及其合并子公司以及符合合并要求的可变利益实体（VIE）（公司）的账目。在合并中，所有重要的公司间余额和交易均已清除。公司每隔一个月合并其Markel Ventures子公司的业绩，但在此期间发生的重大交易或事件除外。某些前期金额已重新分类，以符合本期列报方式。

根据美国公认会计原则编制财务报表要求管理层做出估算和假设，以影响报告的资产、负债、收入和支出金额以及或有资产和负债的披露。实际结果可能与编制合并财务报表时使用的估计和假设存在重大差异。

合并财务报表和附注在10-Q表格的允许范围内列报，不包含公司年度合并财务报表和附注中包含的某些信息。要更完整地描述公司的业务和会计政策，我们敦促读者在10-K表格上查看公司的2023年年度报告。

b) 最近的会计公告

会计准则尚未通过

2023年11月，财务会计准则委员会（FASB）发布了第2023-07号会计准则更新（ASU）， 细分市场报告（主题 280）：对可报告的细分市场披露的改进。该标准要求上市公司除其他外：（1）按年度和中期披露定期向首席运营决策者提供并包含在每项报告的细分市场损益衡量标准中的重大分部支出；（2）按年度和中期披露未作为重要分部支出单独披露的其他分部支出金额及其构成说明；（3）提供有关应申报分部的所有年度披露当前所需的损益和资产按主题280在过渡期内发布；以及（4）披露首席运营决策者的头衔和职位，并解释首席运营决策者如何使用报告的细分市场损益衡量标准来评估细分市场的业绩和决定如何分配资源。ASU 第 2023-07 号将于 2024 年第四季度对公司生效，并将采用回顾性方法适用，要求重估之前列报的所有期间。该标准仅影响所需的披露，不会影响公司的财务状况、经营业绩或现金流。

2023 年 12 月，财务会计准则委员会发布了 ASU 第 2023-09 号 所得税（主题 740）：所得税披露的改进。该标准要求上市公司每年提供加强的利率对账披露，包括披露特定类别和为核对达到量化门槛的项目提供额外信息。该标准还要求上市公司除其他外，对联邦、州和外国税缴纳的所得税进行分类。亚利桑那州立大学第 2023-09 号对公司 10-K 表格的 2025 年年度报告生效。该标准仅影响所需的披露，不会影响公司的财务状况、经营业绩或现金流。

7
目录
2. 分部报告披露

该公司有四个应报告的细分市场：保险、再保险、投资和Markel Ventures。

首席运营决策者审查了公司在全球范围内正在进行的以下两个领域的承保业务：保险和再保险。保险板块包括公司承保业务中所有以承担风险为基础的直接业务和兼职再保险投放。再保险板块包括公司承保业务中所有以承担风险为基础的协议再保险。

该公司的其他保险业务主要包括公司计划服务以及其他前端业务和保险相关证券业务的业绩。其他保险业务还包括在收购之前或与收购同时终止的业务领域的业绩，包括石棉和环境损失储备金的开发，以及人寿和年金再保险业务流失所产生的业绩，这些业务与公司正在进行的承保业务分开监督。就分部报告而言，这些其他保险业务均不被视为可申报的细分市场。

该公司的投资部门包括与公司保险业务相关的所有投资活动，以及马克尔集团的投资活动。通过我们的投资部门管理的投资资产包括我们的公开交易固定到期和股票证券的投资组合，以及现金和短期投资。

Markel Ventures板块主要由在各个行业运营的多元化业务组合中的控股权组成。该公司的首席运营决策者审查和评估了Markel Ventures作为单一运营部门的总体业绩。

公司所有分部的分部利润均以营业收入来衡量。分部营业收入不包括收购会计核算产生的无形资产的摊销，首席运营决策者在评估运营部门的财务业绩或向运营部门分配资源时不考虑这种摊销。收购的无形资产的摊销被视为公司费用，因为它不是基础业务的运营成本。对于我们的保险和再保险板块，分部的营业收入通常与承保利润一致，财产和意外伤害保险行业通常将其定义为扣除亏损和损失调整费用以及承保、收购和保险费用的收入保费。这两个细分市场的营业收入还可能包括承保利润中未包含的其他收入和支出。

2024年之前，Markel Ventures板块的分部盈利能力指标包括收购的无形资产的摊销。如前所述，新指标更符合首席运营决策者审查和评估Markel Ventures细分市场表现的方式。为符合现行列报方式，对以前各期进行了重新编制。随着业务的发展，管理层将继续评估公司的细分市场，并可能进一步完善其细分市场和细分市场的盈利能力指标。

出于管理报告目的，公司将资产分配给其承保业务、投资和Markel Ventures板块以及某些其他保险业务，包括其项目服务和其他前沿业务和与保险相关的证券业务。承保资产包括归属于公司保险和再保险板块的资产、已终止的承保业务范围以及未专门分配给公司其他保险业务的资产。通常，公司总体上管理其承保资产，因此不向个别承保部门分配资产。

8
目录
a) 下表汇总了公司的分部披露。
截至2024年3月31日的三个月
（以千美元计）保险再保险投资马克尔风险投资公司
其他保险业务
企业
合并
赚取的保费$1,874,461 $253,339 $— $— $(173)$— $2,127,627 
净投资收益— — 217,204 1,065 — — 218,269 
净投资收益— — 902,281 — — — 902,281 
产品收入— — — 600,840 — — 600,840 
服务和其他收入— — 20,846 538,701 58,091 — 617,638 
总营业收入1,874,461 253,339 1,140,331 1,140,606 57,918 — 4,466,655 
损失和损失调整费用：
当前事故年份(1,201,555)(163,215)— — — — (1,364,770)
以前的事故年份97,181 (3,398)— — (16,760)— 77,023 
承保、收购和保险费用：
保单收购成本的摊销(373,778)(60,809)— — — — (434,587)
其他承保费用(288,999)(13,907)— — (1,259)— (304,165)
产品费用— — — (523,247)— — (523,247)
服务和其他费用— — — (513,444)(23,394)— (536,838)
收购的无形资产的摊销
(44,285)(44,285)
营业收入$107,310 $12,010 $1,140,331 $103,915 $16,505 $(44,285)$1,335,786 
利息支出(45,548)
净外汇收益51,500 
所得税前收入$1,341,738 

截至2023年3月31日的三个月
（以千美元计）保险再保险投资马克尔风险投资公司
其他保险业务
企业
合并
赚取的保费$1,710,924 $257,234 $— $— $(454)$— $1,967,704 
净投资收益— — 158,594 741 — — 159,335 
净投资收益— — 372,563 — — — 372,563 
产品收入— — — 577,926 — — 577,926 
服务和其他收入— — (2,380)526,013 42,228 — 565,861 
总营业收入1,710,924 257,234 528,777 1,104,680 41,774 — 3,643,389 
损失和损失调整费用：
当前事故年份(1,077,546)(166,785)— — — — (1,244,331)
以前的事故年份62,628 8,704 — — (15)— 71,317 
承保、收购和保险费用：
保单收购成本的摊销(360,354)(61,778)— — — — (422,132)
其他承保费用(239,148)(13,141)— — (1,284)— (253,573)
产品费用— — — (515,756)— — (515,756)
服务和其他费用— — — (496,746)16,127 — (480,619)
收购的无形资产的摊销
(44,399)(44,399)
营业收入$96,504 $24,234 $528,777 $92,178 $56,602 $(44,399)$753,896 
利息支出(49,438)
净外汇损失(32,928)
所得税前收入$671,530 

9
目录
b) 下表将分部资产与公司的合并资产负债表进行了对账。

（以千美元计）2024年3月31日2023年12月31日
分部资产：
投资$31,699,863 $30,542,282 
承保10,317,034 9,897,689 
马克尔风险投资公司5,623,756 5,519,542 
分部资产总额47,640,653 45,959,513 
其他保险业务
9,645,732 9,086,197 
总资产$57,286,385 $55,045,710 

3. 投资

a) 下表汇总了公司的可供出售投资。商业和住宅抵押贷款支持证券包括美国政府赞助的企业和美国政府机构发行的证券。下表中未实现的净持股收益（亏损）在税前列报。

 2024年3月31日
（以千美元计）摊销
成本		格罗斯
未实现
持有
收益		格罗斯
未实现
持有
损失		估计的
公平
价值
固定期限证券：
美国国债$4,113,319 $12,079 $(79,408)$4,045,990 
美国政府资助的企业1,289,119 4,206 (99,430)1,193,895 
州、市和政治分支机构的义务4,041,845 10,059 (205,316)3,846,588 
外国政府1,950,839 4,132 (126,930)1,828,041 
商业抵押贷款支持证券2,400,848 4,780 (137,472)2,268,156 
住宅抵押贷款支持证券463,710 155 (22,187)441,678 
公司债券968,072 5,424 (78,474)895,022 
固定到期证券总额15,227,752 40,835 (749,217)14,519,370 
短期投资2,618,162 597 (1,117)2,617,642 
可供出售的投资$17,845,914 $41,432 $(750,334)$17,137,012 

 2023年12月31日
（以千美元计）摊销
成本		格罗斯
未实现
持有
收益		格罗斯
未实现
持有
损失		估计的
公平
价值
固定期限证券：
美国国债$3,811,293 $35,824 $(62,404)$3,784,713 
美国政府资助的企业1,225,426 7,292 (89,904)1,142,814 
州、市和政治分支机构的义务4,196,096 14,787 (181,578)4,029,305 
外国政府1,858,845 21,450 (96,874)1,783,421 
商业抵押贷款支持证券2,371,406 8,605 (136,353)2,243,658 
住宅抵押贷款支持证券491,949 334 (21,861)470,422 
公司债券977,271 13,043 (71,915)918,399 
固定到期证券总额14,932,286 101,335 (660,889)14,372,732 
短期投资2,564,620 7,155 (393)2,571,382 
可供出售的投资$17,496,906 $108,490 $(661,282)$16,944,114 
10
目录
b) 下表按证券持续处于未实现亏损状态的时间长短汇总了可供出售投资的未实现投资亏损总额。可供出售投资的未实现亏损通常是利率上升导致投资公允价值下降的结果。

2024年3月31日
少于 12 个月12 个月或更长时间总计
（以千美元计）估计的
公平
价值		格罗斯
未实现
持仓亏损		估计的
公平
价值		格罗斯
未实现
持仓亏损		估计的
公平
价值		格罗斯
未实现
持仓亏损
固定期限证券：
美国国债$1,553,613 $(10,383)$1,388,322 $(69,025)$2,941,935 $(79,408)
美国政府资助的企业244,720 (3,629)746,832 (95,801)991,552 (99,430)
州、市和政治分支机构的义务920,869 (8,138)2,376,770 (197,178)3,297,639 (205,316)
外国政府322,098 (3,059)1,079,889 (123,871)1,401,987 (126,930)
商业抵押贷款支持证券275,805 (4,101)1,722,270 (133,371)1,998,075 (137,472)
住宅抵押贷款支持证券25,905 (456)401,845 (21,731)427,750 (22,187)
公司债券148,340 (2,336)574,746 (76,138)723,086 (78,474)
固定到期证券总额3,491,350 (32,102)8,290,674 (717,115)11,782,024 (749,217)
短期投资2,272,608 (1,117)— — 2,272,608 (1,117)
总计$5,763,958 $(33,219)$8,290,674 $(717,115)$14,054,632 $(750,334)

截至2024年3月31日，公司举行了 1,578处于未实现亏损状况的可供出售证券，估计公允价值总额为美元14.1十亿美元，未实现亏损总额为美元750.3百万。其中 1,578证券， 1,126证券在一年或更长时间内一直处于未实现亏损状态，估计公允价值总额为美元8.3十亿美元，未实现亏损总额为美元717.1百万。

2023年12月31日
少于 12 个月12 个月或更长时间总计
（以千美元计）估计的
公平
价值		格罗斯
未实现
持仓亏损		估计的
公平
价值		格罗斯
未实现
持仓亏损		估计的
公平
价值		格罗斯
未实现
持仓亏损
固定期限证券：
美国国债$317,027 $(2,147)$1,507,784 $(60,257)$1,824,811 $(62,404)
美国政府资助的企业145,143 (2,134)723,537 (87,770)868,680 (89,904)
州、市和政治分支机构的义务679,124 (3,881)2,332,281 (177,697)3,011,405 (181,578)
外国政府49,056 (128)1,113,616 (96,746)1,162,672 (96,874)
商业抵押贷款支持证券169,557 (1,792)1,790,637 (134,561)1,960,194 (136,353)
住宅抵押贷款支持证券20,420 (80)431,705 (21,781)452,125 (21,861)
公司债券34,340 (266)615,501 (71,649)649,841 (71,915)
固定到期证券总额1,414,667 (10,428)8,515,061 (650,461)9,929,728 (660,889)
短期投资52,601 (393)— — 52,601 (393)
总计$1,467,268 $(10,821)$8,515,061 $(650,461)$9,982,329 $(661,282)

11
目录
截至2023年12月31日，公司举行了 1,386处于未实现亏损状况的可供出售证券，估计公允价值总额为美元10.0十亿美元，未实现亏损总额为美元661.3百万。其中 1,386证券， 1,131证券在一年或更长时间内一直处于未实现亏损状态，估计公允价值总额为美元8.5十亿美元，未实现亏损总额为美元650.5百万。

公司每个季度都要完成详细分析，以评估任何低于其成本基础的投资的公允价值下降是否是信用损失造成的。对所有存在未实现亏损的可供出售证券进行审查。公司在完成对存在信用相关减值损失的证券的季度审查时考虑了许多因素，包括公允价值低于成本的程度、隐含的到期收益率、证券评级下调以及发行人是否未能按期支付本金或利息。公司还考虑了有关发行人财务状况的信息以及可能对发行人产生负面影响的行业因素。

如果将可供出售证券的公允价值下降低于其摊销成本视为信用损失造成的，则公司将预计收取的现金流的估计现值与该证券的摊销成本进行比较。预计收取的现金流的估计现值小于证券摊销成本的程度代表信用损失，信贷损失记为备抵并在净收入中确认。补贴仅限于证券的公允价值和摊销成本之间的差额。公允价值的任何剩余下降均为减值的非信贷部分，该部分在其他综合收益中确认。 该公司做到了 不截至2024年3月31日或2023年12月31日，有任何可供出售证券的信贷损失备抵金。

每季度，公司还会考虑是否打算出售可供出售的证券，或者是否更有可能被要求在收回摊销成本之前出售证券。在这些情况下，公允价值的下降根据评估时证券的公允价值确认为净收入，从而为证券提供了新的成本基础。

c) 下文按合同到期日列出了截至2024年3月31日的固定期限证券的摊销成本和估计公允价值。

（以千美元计）摊销
成本		估计的
公允价值
在一年或更短的时间内到期$1,108,711 $1,091,274 
一年到五年后到期5,268,266 5,082,020 
五年到十年后到期4,482,619 4,278,074 
十年后到期1,503,598 1,358,168 
12,363,194 11,809,536 
商业抵押贷款支持证券2,400,848 2,268,156 
住宅抵押贷款支持证券463,710 441,678 
固定到期证券总额$15,227,752 $14,519,370 

d) 下表列出了净投资收入的组成部分。

截至3月31日的三个月
（以千美元计）20242023
利息：
固定期限证券$119,476 $82,128 
短期投资32,184 26,619 
现金和现金等价物以及限制性现金和现金等价物
39,078 27,601 
股票证券的分红32,693 27,482 
223,431 163,830 
投资费用(5,162)(4,495)
净投资收益
$218,269 $159,335 

12
目录
e) 下表列出了净收益中包含的净投资收益的组成部分以及其他综合收益（亏损）中包含的未实现净亏损的变化。固定到期证券、短期投资和其他投资的已实现投资收益和亏损总额对合并财务报表来说并不重要，下表按净额列报。

截至3月31日的三个月
（以千美元计）20242023
固定期限证券、短期投资和其他投资：
已实现的净投资亏损$(4,488)$(3,221)
股权证券：
在此期间出售的证券的公允价值变动43 5,637 
期末持有的证券公允价值的变化906,726 370,147 
公允价值变动总额906,769 375,784 
净投资收益$902,281 $372,563 
包含在其他综合收益（亏损）中的可供出售投资的未实现净亏损的变化：
固定期限证券$(148,487)$209,179 
短期投资(7,282)(810)
净增加（减少）$(155,769)$208,369 

4. 公允价值测量

FASB ASC 820， 公允价值计量和披露，建立了三级层次结构，优先考虑用于衡量公允价值的估值技术的投入。公允价值等级制度将活跃市场中相同资产或负债的报价列为最高优先级（1级），对不可观察的投入（3级）给予最低优先级。如果用于衡量资产或负债的输入属于层次结构的不同级别，则分类以对资产或负债的公允价值计量具有重要意义的最低级别输入为基础。

层次结构中资产和负债的分类考虑了资产和负债交易的市场以及用于确定公允价值的假设的可靠性和透明度。层次结构要求在可用时使用可观察的市场数据。层次结构的级别定义如下：

•级别 1 — 估值方法的输入是在活跃市场上交易的相同资产或负债的报价（未经调整）。
•第二级 — 估值方法的输入包括活跃市场中类似资产或负债的报价、非活跃市场中相同或相似资产或负债的报价、资产或负债可观察到的报价以外的投入，以及经市场证实的投入。
•第 3 级 — 估值方法的输入对于资产或负债是不可观察的，并且对公允价值衡量具有重要意义。

根据ASC 820，公司根据在计量之日市场参与者之间的有序交易中出售资产或为转移负债而支付的价格来确定公允价值。在确定公允价值时，公司使用各种方法，包括市场、收入和成本方法。该公司使用的估值技术可以最大限度地利用可观察的输入，并最大限度地减少不可观察投入的使用。以下部分描述了公司用来按公允价值衡量资产和负债的估值方法，包括指明每项资产或负债在公允价值层次结构中的总体分类。

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目录
可供出售的投资和股权证券。可供出售的投资和股票证券定期按公允价值入账。可供出售的投资包括固定期限证券和短期投资。公允价值由公司在考虑各种信息来源（包括第三方定价服务提供的信息）后确定。该定价服务为公司几乎所有的固定到期证券和股权证券提供价格。在确定公允价值时，公司通常不调整从定价服务中获得的价格。公司了解定价服务的估值方法和相关信息，包括但不限于报告的交易、基准收益率、发行人利差、出价、报价、期限、信用评级、估计的现金流和预付款速度。公司通过审查其他定价来源的价格并在某些情况下分析定价数据来验证定价服务提供的价格。

该公司评估了其投资组合中的各种证券，以根据交易活动和市场投入的可观察性确定适当的公允价值层次级别。一级投资包括在活跃交易所（例如纽约证券交易所）交易的投资。二级投资包括美国国债、美国政府赞助的企业、市政债券、外国政府债券、商业抵押贷款支持证券、住宅抵押贷款支持证券和公司债务证券。第三级投资包括公司对处于决胜阶段的保险关联证券基金的投资，这些基金不在活跃交易所交易，使用不可观察的投入进行估值。

可供出售投资和股票证券的公允价值是根据活跃市场（如果有）的报价来衡量的。由于交易量的变化和缺乏报价的市场价格，固定期限证券被归类为二级投资。固定到期证券的公允价值通常是通过最近报告的相同或相似证券的交易得出的，并根据前面描述的可用市场可观察数据在报告日之前进行调整。如果最近没有报告的交易，则可以通过使用矩阵定价或模型流程得出固定期限证券的公允价值，在这些流程中，未来的现金流预期是根据抵押品表现制定的，并按估计的市场利率进行折现。用于确定州、市政当局和政治分支机构债务、公司债券和外国政府债务公允价值的重要投入包括报告的交易、基准收益率、发行人利差、出价、报价、信用信息和估计的现金流。用于确定商业抵押贷款支持证券和住宅抵押贷款支持证券公允价值的重要投入包括标的资产的类型、基准收益率、预付款速度、抵押品信息、批次类型和波动率、估计的现金流、信用信息、违约率、回收率、发行人利差和发行年份。

优先长期债务和其他债务。优先长期债务和其他债务按摊销成本记账，估计公允价值在合并资产负债表上披露。由于交易量的变化和缺乏市场报价，优先长期债务和其他债务在公允价值层次结构中被归类为二级。公允价值通常通过最近报告的交易得出，必要时根据包括美国国债和隐含信用利差在内的现有市场可观察数据在报告日之前进行调整。用于确定优先长期债务和其他债务公允价值的重要投入包括报告的交易、基准收益率、发行人利差、出价和报价。

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目录
下表显示了公允价值层次结构中按级别定期按公允价值计量的资产余额。

2024年3月31日
（以千美元计）第 1 级第 2 级第 3 级总计
资产：
投资：
可供出售的固定期限证券：
美国国债$— $4,045,990 $— $4,045,990 
美国政府资助的企业— 1,193,895 — 1,193,895 
州、市和政治分支机构的义务— 3,846,588 — 3,846,588 
外国政府— 1,828,041 — 1,828,041 
商业抵押贷款支持证券— 2,268,156 — 2,268,156 
住宅抵押贷款支持证券— 441,678 — 441,678 
公司债券— 895,022 — 895,022 
可供出售的固定到期证券总额— 14,519,370 — 14,519,370 
股权证券：
保险、银行和其他金融机构4,177,578 — 1,157 4,178,735 
工业、消费品和所有其他6,392,240 — — 6,392,240 
股票证券总额10,569,818 — 1,157 10,570,975 
短期投资，可供出售2,453,881 163,761 — 2,617,642 
投资总额$13,023,699 $14,683,131 $1,157 $27,707,987 

2023年12月31日
（以千美元计）第 1 级第 2 级第 3 级总计
资产：
投资：
可供出售的固定期限证券：
美国国债$— $3,784,713 $— $3,784,713 
美国政府资助的企业— 1,142,814 — 1,142,814 
州、市和政治分支机构的义务— 4,029,305 — 4,029,305 
外国政府— 1,783,421 — 1,783,421 
商业抵押贷款支持证券— 2,243,658 — 2,243,658 
住宅抵押贷款支持证券— 470,422 — 470,422 
公司债券— 918,399 — 918,399 
可供出售的固定到期证券总额— 14,372,732 — 14,372,732 
股权证券：
保险、银行和其他金融机构3,694,375 — 994 3,695,369 
工业、消费品和所有其他5,882,502 — — 5,882,502 
股票证券总额9,576,877 — 994 9,577,871 
短期投资，可供出售2,402,099 169,283 — 2,571,382 
投资总额$11,978,976 $14,542,015 $994 $26,521,985 

该公司做到了 不在截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月内，任何资产或负债均按非经常性公允价值计量。

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5. 权益法投资

公司的权益法投资包含在合并资产负债表上的其他资产中，总额为美元633.6百万和美元605.9截至 2024 年 3 月 31 日和 2023 年 12 月 31 日，分别为 100 万。该公司在其权益法投资中占收益的比例份额为收益 $25.9百万美元亏损美元1.5截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月，分别为百万美元。

该公司最重要的股权法投资是对哈格蒂公司（Hagerty）的投资，该投资滞后了四分之一。Hagerty 是一个汽车爱好者品牌，提供综合的会员产品和计划，也是一家专注于全球汽车爱好者市场的专业保险提供商。该公司在哈格蒂的所有权是 23截至 2024 年 3 月 31 日和 2023 年 12 月 31 日的百分比。该公司的投资包括在纽约证券交易所上市交易的A类普通股，以及与公司原始投资相关的V类普通股，这些股票具有特殊投票权，可以一对一地转换为A类普通股。该公司以股权法核算其投资，因为该公司被认为有能力通过其投票权益、指定董事会成员的权利和与哈格蒂开展的业务相结合，对哈格蒂的运营和财务政策施加重大影响。截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司对哈格蒂投资的账面价值为美元238.4百万和美元237.4分别是百万。

截至2024年3月31日和2023年12月31日，根据哈格蒂A类普通股的收盘价，公司的投资估计价值为美元713.7百万和美元608.4分别为百万。有关与 Hagerty 关联方交易的更多详情，请参阅附注11。

6. 产品、服务和其他收入

下表按类型列出了与客户签订的合同的收入，所有这些收入都包含在产品收入和服务以及其他收入中，以及与产品收入和服务总额以及其他收入的对账表。
截至3月31日的三个月
20242023
（以千美元计）马克尔风险投资公司其他总计马克尔风险投资公司其他总计
产品$594,592 $— $594,592 $565,895 $— $565,895 
服务498,290 2,133 500,423 486,481 2,854 489,335 
投资管理— 19,936 19,936 — 10,459 10,459 
与客户签订合同的总收入1,092,882 22,069 1,114,951 1,052,376 13,313 1,065,689 
租赁收入40,753 — 40,753 41,752 — 41,752 
项目服务和其他预付费用— 36,030 36,030 — 28,890 28,890 
权益法和其他投资收益（亏损）5,179 20,846 26,025 1,495 (2,380)(885)
其他727 (8)719 8,316 25 8,341 
总计$1,139,541 $78,937 $1,218,478 $1,103,939 $39,848 $1,143,787 

与客户签订的合同应收账款为美元537.6百万和美元616.4截至 2024 年 3 月 31 日和 2023 年 12 月 31 日，分别为 100 万。

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7. 未付损失和损失调整费用

下表显示了合并期初和期末亏损调整费用的期初和期末准备金的对账情况。

截至3月31日的三个月
（以千美元计）20242023
年初亏损和损失调整费用准备金总额$23,483,321 $20,947,898 
年初未付损失的再保险应收账款8,820,567 7,994,884 
年初净亏损和亏损调整费用准备金14,662,754 12,953,014 
外币汇率变动对年初余额的影响(33,620)36,637 
年初调整后的亏损和亏损调整费用净准备金14,629,134 12,989,651 
发生的损失和损失调整费用：
当前事故年份1,364,770 1,244,331 
以前的事故年份(77,023)(71,317)
发生的损失和损失调整费用总额1,287,747 1,173,014 
付款：
当前事故年份75,509 72,167 
以前的事故年份819,185 708,115 
付款总额894,694 780,282 
外币汇率变动对本年度活动的影响(1,018)(3,649)
Markel CatCo Re亏损和亏损调整费用净准备金的变化（见附注10）
(16,338)(115,141)
追溯性再保险交易可追回再保险— (125,067)
期末亏损和损失调整费用净准备金15,004,831 13,138,526 
未付损失的再保险应收账款9,140,124 8,168,267 
期末亏损和损失调整费用准备金总额$24,144,955 $21,306,793 

在截至2024年3月31日的三个月中，先前的事故年度的损失和损失调整费用包括美元77.0前几年的损失准备金实现了数百万美元的有利发展，其中包括美元64.8该公司保险部门的国际专业责任以及船舶和能源产品线取得了数百万美元的有利发展。

在截至2023年3月31日的三个月中，先前的事故年度的损失和损失调整费用包括美元71.3前几年的损失准备金实现了数百万美元的有利发展，其中包括美元63.8公司保险板块的海洋和能源、财产、工伤补偿和计划产品线取得了数百万美元的有利发展。

2023年3月，该公司完成了一项追溯性再保险交易，以割让其保单组合，其中包括英国汽车意外伤害业务第二轮账簿的负债，以换取总额为美元的款项125.1百万，这近似于公司割让保单的亏损和损失调整费用储备金的账面价值。

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8. 再保险

下表汇总了再保险和逆向再保险对保费和所得保费的影响。
截至3月31日的三个月
20242023
（以千美元计）直接假定割让净保费直接假定割让净保费
承保：
书面的$2,107,467 $668,699 $(543,956)$2,232,210 $1,969,363 $688,895 $(440,029)$2,218,229 
赢了$2,198,238 $392,942 $(463,380)$2,127,800 $1,971,876 $398,719 $(402,440)$1,968,155 
项目服务和其他前期服务：
书面的744,958 419,275 (1,164,406)(173)573,211 204,543 (778,205)(451)
赢了703,682 123,271 (827,126)(173)641,113 74,717 (716,281)(451)
合并：
书面的$2,852,425 $1,087,974 $(1,708,362)$2,232,037 $2,542,574 $893,438 $(1,218,234)$2,217,778 
赢了$2,901,920 $516,213 $(1,290,506)$2,127,627 $2,612,989 $473,436 $(1,118,721)$1,967,704 

在截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月中，公司在项目服务和其他前期业务中缴纳和赚取的保费几乎全部被割让。合并割让所得保费占总收入保费的百分比为 38% 和 36截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月，分别为百分比。合并假设收入保费占净收入保费的百分比为 24截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月，均为百分比。

公司计划服务和其他前期业务中几乎所有产生的亏损和亏损调整费用均已割让。这些总损失总额为 $603.7百万和美元496.6截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月，分别为百万美元。

下表汇总了再保险和追溯性再保险对公司承保业务中损失和损失调整费用的影响。

截至3月31日的三个月
（以千美元计）20242023
总亏损和损失调整费用$1,693,847 $1,392,348 
割让的亏损和损失调整费用(406,167)(219,255)
净亏损和亏损调整费用$1,287,680 $1,173,093 

9. 人寿和年金福利

该公司的第二批人寿和年金再保险合同主要包括以欧元和美元计价的人寿应急支付年金以及传统和万用寿险合约。 下表列出了公司人寿和年金福利负债的组成部分。

（以千美元计）2024年3月31日2023年12月31日
对未来保单持有人福利的责任$528,249 $557,763 
递延利润负债50,483 52,287 
其他38,534 39,004 
总计$617,266 $649,054 

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目录
公司人寿和年金福利负债的主要组成部分是未来保单持有人福利的负债。人寿和年金福利准备金是根据合约的汇总组计算的，这些合同是根据标的合约的属性确定的，并使用标准精算技术和现金流模型进行贴现。由于人寿和年金再保险准备金的发展基于现金流预测模型，因此公司根据可靠的经验和行业死亡率表做出估算和假设。至少每年对用于确定公司人寿和年金福利储备的现金流假设进行一次审查，并在必要时进行更新。贴现率假设在每个报告日更新。 下表显示了未来投保人福利负债的现值向前滚动。

截至3月31日的三个月
（以千美元计）20242023
年初对未来保单持有人福利的负债$557,763 $554,366 
年初按原始折扣率计算的未来保单持有人福利负债642,877 667,761 
现金流假设变化的影响— — 
实际差异与预期经验的影响— — 
调整后的未来保单持有人福利负债，年初642,877 667,761 
利息增加3,605 3,815 
补助金支付(13,290)(13,283)
外币汇率变动的影响(11,706)10,396 
期末按原始贴现率计算的未来保单持有人福利负债621,486 668,689 
贴现率假设变化的累积影响(93,237)(101,938)
期末对未来保单持有人福利的负债 (1)
$528,249 $566,751 
(1)    未来保单持有人福利的未贴现负债为美元796.8百万和美元862.7截至 2024 年 3 月 31 日和 2023 年 3 月 31 日，分别为 100 万。

下表汇总了公司对未来保单持有人福利的负债的更多细节。

2024年3月31日2023年12月31日
加权平均利率：
利息增长率2.3 %2.3 %
当前的折扣率4.1 %3.8 %
加权平均责任期限8.4年份8.6年份

10. 可变利息实体

Markel CatCo投资管理有限公司（MCIM）是公司的全资合并子公司，是一家总部位于百慕大的保险相关证券投资基金经理和再保险管理公司。归因于MCIM的业绩不包含在可报告的细分市场中。

MCIM担任百慕大三类再保险公司Markel CatCo Re Ltd.（Markel CatCo Re）的保险经理，以及Markel CatCo再保险基金有限公司（一家由多个独立账户组成的百慕大豁免共同基金公司）的投资经理（Markel CatCo基金）。Markel CatCo再保险基金有限公司和Markel CatCo Re的有表决权的股份由MCIM持有，MCIM有权指导对这些实体经济表现影响最大的活动。Markel CatCo基金向投资者发行了多类无表决权的可赎回优先股，而Markel CatCo基金主要投资于Markel CatCo Re的无表决权优先股。Markel CatCo Re的承保业绩通过其无表决权优先股归因于投资者。Markel CatCo Re和Markel CatCo基金均于2019年7月进入决胜阶段。

2022年，该公司完成了与Markel CatCo Re和Markel CatCo基金的收购交易，该交易规定加速向Markel CatCo基金的投资者返还所有剩余资金。根据交易条款，公司提供了 $ 的现金融资45.1百万美元用于收购Markel CatCo Funds在Markel CatCo Re中的几乎所有权益作为交易的一部分，投资者在Markel CatCo基金中持有的几乎所有优先股都被赎回，包括公司先前持有的优先股。

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目录
该公司已收到 $ 的回报24.9提供的初始现金资金中的百万美元，以及相关的优先股已兑换。截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司对Markel CatCo Re剩余优先股的投资总额为美元20.1百万，其中包括 18% 和 23分别占Markel CatCo Re股权的百分比通过这项投资，该公司面临先前由Markel CatCo Re为2014年至2020年发生的亏损事件签订的再保险合同的不利亏损发展风险。如果Markel CatCo Re持有的损失准备金足以解决剩余未平仓合约的索赔，则公司将获得剩余美元的全额回报20.1百万的资本。Markel CatCo Re持有的亏损准备金的有利发展，减去运营费用，将分配给Markel CatCo基金，并最终分配给Markel CatCo基金的投资者。

Markel CatCo Re被视为VIE，因为风险股权无权获得超过公司在收购交易中提供的资本的剩余回报。由于公司在收购交易中收购了优先股，以及其合并子公司MCIM持有的有表决权的股份，公司合并了Markel CatCo Re作为其主要受益人。归因于Markel CatCo Re决胜的业绩与公司的其他保险业务、服务和其他收入和支出一起报告，未包含在应报告的细分市场中。在截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月中，共有美元15.7百万和美元44.8在Markel CatCo Re签订的再保险合同的第二轮中分别增加了数百万美元的有利损失准备金，所有这些合同都包含在服务和其他费用中，归因于非控股权益。在截至 2023 年 3 月 31 日的三个月中，$62.6赎回了非控股权益持有的Markel CatCo Re的百万股优先股。

该公司的合并资产负债表包括归属于Markel CatCo Re的以下金额。

（以千美元计）2024年3月31日2023年12月31日
资产
现金和现金等价物$96,252 $91,301 
限制性现金和现金等价物169,280 173,800 
其他应收资产和应收账款18,742 19,292 
总资产$284,274 $284,393 
负债和权益
未付损失和损失调整费用$168,630 $184,967 
其他负债2,380 1,842 
负债总额171,010 186,809 
股东权益21,139 21,139 
非控股权益92,125 76,445 
权益总额113,264 97,584 
负债和权益总额$284,274 $284,393 

在收购交易方面，该公司还与Markel CatCo Re签订了尾部风险保障，以允许向投资者发放抵押品。通过这份合同，公司有 $95.0Markel CatCo Re持有的损失储备金的无抵押风险敞口为数百万美元，其损失风险敞口超过了公司认为不太可能超过的限额。

20
目录
11. 关联方交易

公司在正常业务过程中进行某些独立的关联方交易。

保险挂钩证券

在公司的保险相关证券业务中，公司通过Nephila Holdings Ltd.（及其子公司Nephila）提供投资和保险管理服务。Nephila是几家总部位于百慕大的私募基金（Nephila基金）的投资经理。为了让Nephila基金有机会在财产灾难、气候和专业市场中获得各种与保险相关的证券，Nephila还担任某些百慕大3类和3A类再保险公司劳埃德辛迪加2357和劳埃德辛迪加2358（合称 Nephila 再保险公司）的保险经理。Nephila通过其保险相关证券业务提供的投资和保险管理服务收取管理费，对于某些基金，则根据其年度业绩收取激励费。在截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月中，归属于Nephila管理的未合并实体的总收入为美元19.2百万和美元9.8分别是百万。

通过公司的计划服务和其他前期业务，公司与Nephila签订了计划，公司通过这些计划撰写完全割让给Nephila Reinsurers的保险单。通过这些计划，Nephila利用公司的某些持牌保险公司来承保受灾难风险的美国财产和专业风险，然后将其割让给Nephila Reinsurers。在截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月中，通过公司的计划服务和其他前端平台代表Nephila缴纳的总保费为美元353.1百万和美元236.9分别有100万个，全部割让给了Nephila Reinsurers。

截至2024年3月31日和2023年12月31日，合并资产负债表上的再保险应收账款包括美元785.9百万和美元794.3分别来自Nephila Reinsurers的100万英镑。根据与Nephila Reinsurers的计划，公司承担年度协议年度亏损总额超过公司认为不太可能超过的限额的承保风险。如果这些计划下的损失超过规定的限额，则公司有义务向债权人支付此类损失，而无需向Nephila Reinsurers求助。尽管公司认为这些计划不太可能出现亏损，但这些损失如果发生，可能会对公司的合并经营业绩和财务状况造成重大影响。

该公司还在正常业务过程中与Nephila Reinsurers进行了其他假设和割让的再保险交易，这些交易对公司的合并财务报表无关紧要。

哈格蒂

该公司持有哈格蒂的少数股权，哈格蒂主要以管理总代理人的身份运营，还包括百慕大三级再保险公司哈格蒂再保险有限公司（Hagerty Re）。通过公司的承保业务，公司为哈格蒂承保保险，其中一部分割让给了哈格蒂再保险。下表汇总了归因于这些安排的款项。

截至3月31日的三个月
（以千美元计）20242023
归因于哈格蒂的总书面保费
$198,282 $164,971 
保费割让给了哈格蒂再保险
$152,685 $124,628 

截至2024年3月31日和2023年12月31日，合并资产负债表上的再保险应收账款包括美元225.3百万和美元214.8分别来自哈格蒂再保险的百万美元

21
目录
12. 股东权益

a) 该公司有 50,000,000的股份 不面值普通股已获授权。下表显示了已发行和流通普通股的展期变动。

截至3月31日的三个月
（以一股为一的股票）
20242023
已发行和流通的普通股，期初13,131,672 13,422,692 
普通股的发行1,384 1,817 
回购普通股(109,545)(62,896)
已发行和流通的普通股，期末13,023,511 13,361,613 

b) 该公司还有 10,000,000的股份 不面值优先股已获授权，其中 600,000股票已于 2024 年 3 月 31 日和 2023 年 12 月 31 日发行和流通。

c)普通股每股净收益是通过调整后的普通股股东净收益除以适用的加权平均已发行普通股来确定的。基本已发行普通股包括限制性股票单位，这些股票不再受发行任何意外情况的限制，但尚未发行相应的股票。普通股摊薄后的每股净收益的计算方法是将调整后的普通股净收益除以该期间普通股和摊薄潜在普通股的加权平均数。 下表列出了每股普通股的基本净收益和摊薄后的每股普通股净收益。

截至3月31日的三个月
（以千计，每股金额除外）20242023
普通股股东的净收益$1,025,184 $488,652 
调整可赎回的非控股权益(32,602)13,473 
调整后的普通股股东净收益$992,582 $502,125 
已发行基本普通股13,137 13,450 
来自限制性股票单位和限制性股票的稀释性潜在普通股
22 25 
摊薄后已发行普通股13,159 13,475 
普通股每股基本净收益$75.56 $37.33 
摊薄后的每股普通股净收益
$75.43 $37.26 

13. 突发事件

突发事件发生在公司的正常运营过程中，预计不会对公司的财务状况或经营业绩产生重大影响。

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目录
第 2 项。管理's 对财务状况和经营业绩的讨论与分析

以下讨论和分析应与第1项财务报表中包含的合并财务报表和相关附注以及我们的2023年10-K表年度报告一起阅读。随附的合并财务报表和相关附注是根据美国（美国）公认会计原则（GAAP）编制的，包括我们的控股公司Markel Group Inc.（Markel Group）及其合并子公司以及任何符合合并要求的可变利益实体的账目。本节分为以下几个部分：

•我们的业务
•运营结果
•财务状况
•关键会计估计
•安全港和警示声明

我们的业务

Markel 集团是一家控股公司，由多元化的业务和投资家族组成。我们企业的领导团队以高度的独立性运作，同时践行我们称之为Markel Style的价值观。我们的专业保险业务Markel是我们公司的核心。通过数十年的健全承保，Markel为我们建立业务和投资体系提供了资本基础，这些业务和投资体系共同提高了Markel集团的耐久性和适应性。我们渴望通过为客户、员工和股东创造双赢的结果，打造世界上最伟大的公司之一。为了实现这一目标，我们部署了三个金融引擎。

保险-使用我们的承保、预付和保险关联证券平台推销和承保专业保险产品，使我们能够最好地匹配风险和资本

投资-将我们的承保业务获得的保费和运营业务提供的任何可用收益投资于固定到期和股权证券

马克尔风险投资公司-拥有在不同行业运营的多元化业务组合中的控股权

我们的三个相互依赖的引擎形成了一个系统，该系统提供多样的收入来源，可获得广泛的投资机会，并能够通过我们的三个引擎有效地将资金转移到最佳创意上。我们使用多年来一直遵循的流程来分配资本。我们首先希望投资现有业务以获得有机增长机会。在为内部增长机会提供资金之后，我们希望收购企业的控股权，建立我们的股权证券投资组合或回购普通股。我们相信我们的系统具有独特的长期增长能力。为了减轻短期波动的影响，并与我们在经营业务和进行投资时采用的长期前景保持一致，我们通常使用五年时间段来衡量我们的业绩。我们使用营业收入和股东总回报来衡量财务成功。营业收入合理地代表了每台发动机的性能，以支持我们实现内在价值增长的总体财务目标。在2024年之前，我们使用每股账面价值的增长而不是营业收入来衡量我们的业绩。随着我们的业务在承保业务之外实现多元化，账面价值不再能代表内在价值，因为我们的很大一部分业务没有按公允价值入账。我们认为，整个Markel集团系统的总营业收入可以更好地衡量我们的业绩。

保险

我们的保险引擎由以下类型的业务组成：

•承保-我们的风险承保和再保险业务。
•项目服务和其他前沿平台，为其他保险实体和能力提供商提供进入财产和意外伤害保险市场的机会。
•保险挂钩证券（ILS）-为第三方资本提供者提供各种保险相关投资产品的投资管理服务。

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目录
通过我们的承保、项目服务以及其他前期和ILS业务，我们拥有一系列能力，通过这些能力我们可以获得资本以支持客户的风险，其中包括通过承保业务获得的自有资本，以及通过我们的计划服务和其他前期和ILS业务获得的第三方资本。在这些保险平台中，我们相信，我们的专业产品重点使我们能够发展专业知识和专业的市场知识。我们力求通过我们的专业知识、服务、连续性和其他基于价值的考虑因素，包括我们可以管理风险和部署资本的多个平台，将自己与竞争对手区分开来。例如，通过我们的计划服务和其他前端平台，我们制定了代表ILS业务撰写由第三方资本支持的保险单的计划。此外，我们将历史上通过承保业务产生的某些风险割让给我们的ILS业务，只要这些风险更符合我们的ILS投资者的风险状况，而不是我们自己的企业承受能力。我们能够访问多个保险平台，这使我们能够从保险业务中获得超越传统承保模式的收入来源。我们相信，这种多平台方法为我们提供了独特的优势，通过这种优势，我们有能力为客户和业务合作伙伴释放额外价值，我们称之为 “平台的力量”。

承保

我们在全球范围内监控和评估以下两个领域的持续承保业务的表现：保险和再保险。在决定如何分配资源和评估承保业绩表现时，我们会考虑许多因素，包括所售保险产品的性质、开立的账户类型和所服务的客户类型。保险板块包括我们的承保业务中所有以承担风险为基础的直接业务和兼职再保险投放。再保险板块包括我们的承保业务中所有以承担风险为基础的协议再保险。

我们的保险板块包括以全球为基础的独特且难以置信的风险。在美国，这包括以超额和盈余额度以及准许为基础的业务。该细分市场包括以下产品：一般责任、专业责任、个人保险、海运和能源、主要和超额损失财产、工伤赔偿、信贷和担保保险、针对明确市场的专业计划保险以及为独特风险敞口量身定制的其他保险。该细分市场的业务主要由我们的Markel Specialty和Markel International部门开展。

我们的再保险板块包括向其他保险和再保险公司提供的意外伤害和特殊协议再保险产品。我们在地方、全国和全球范围内开具配额份额和超额亏损再保险。该领域的业务主要由我们的全球再保险部门负责。主要业务领域包括：一般责任、职业责任、信贷和担保、海事和能源以及工伤赔偿。

项目服务和其他前期服务

我们的计划服务和其他前期业务以割让费的形式产生费用收入，以换取包括Nephila Reinsurers在内的其他保险公司的预付保险和再保险业务，定义见下文。我们的项目服务业务由我们的州全国分部提供，我们的其他前端业务与承保业务分开管理。我们的项目服务和其他前期业务的业绩不包含在可报告的细分市场中。

尽管我们对计划服务和其他前端业务中固有的几乎所有风险进行了再保险，但我们的某些计划限制了再保险公司对我们的义务，这使我们面临承保风险，包括损失率上限、总再保险限额或生产商信用风险排除。根据某些计划，包括与Nephila Reinsurers签订的计划和合同，我们还承担超过我们认为不太可能超过限额的年度协议年度亏损的承保风险。有关我们与Nephila Reinsurers合作计划的更多详细信息，请参阅合并财务报表附注的附注11。

保险挂钩证券

我们的保险相关证券业务主要由我们的Nephila业务组成，不包含在应报告的细分市场中。Nephila Holdings Ltd.（及其子公司Nephila）提供投资和保险管理服务，我们通过这些服务为保险和再保险市场提供替代资本，同时为投资者提供通常与传统资产类别无关的投资策略。对于通过这些业务提供的投资和保险管理服务，我们会收取管理费，对于某些基金，我们会根据其年度业绩获得激励费。

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Nephila是几家总部位于百慕大的私募基金（Nephila基金）的投资经理。为了让Nephila基金有机会获得各种与保险相关的证券，Nephila担任某些百慕大3类、抵押和特殊用途再保险公司，即劳埃德辛迪加2357和劳埃德辛迪加2358（合称 Nephila 再保险公司）的保险经理。Nephila再保险公司的业绩主要通过这些实体之间的衍生品交易归因于Nephila基金。Nephila基金和Nephila再保险公司都不是马克尔集团的子公司，因此，这些实体不包含在我们的合并财务报表中。

Nephila Reinsurers根据其投资者的风险状况（包括我们的项目服务和其他前沿平台割让的业务）订阅各种财产、气候和专业再保险合同。有关与通过我们的Nephila业务管理的实体进行交易的更多详情，请参阅合并财务报表附注的附注11。

投资

我们的投资业务管理承保业务中持有的资本以及马克尔集团分配的资本，并以投资板块的形式报告。通过我们的投资业务管理的投资资产包括我们的公开交易固定到期和股票证券的投资组合，以及现金和短期投资。我们几乎所有的投资组合都由公司员工管理。

我们的承保业务为我们的投资业务提供了稳定的保费流入。这些基金主要投资于高质量的政府和市政债券以及抵押贷款支持证券，这些证券通常与我们的损失储备的期限和货币相匹配。我们通常持有这些投资直到到期。因此，随着证券的到期，这些证券的未实现持股收益和亏损通常会逆转。通过我们的承保业务收取的保费也可以作为短期投资或现金和现金等价物持有，为预计的索赔支付、再保险成本和运营费用提供短期流动性。

我们对股权证券的投资主要存放在受监管的保险子公司中，以支持资本需求。我们的保险子公司持有的资本超出了我们预计的支付索赔和运营费用所需的资金，可用于投资股权证券，马克尔集团为投资目的分配的额外资本。与大多数其他保险公司相比，我们向股权证券分配的资本比例更高。从长远来看，与固定期限证券和短期投资相比，股票证券产生了更高的回报。在购买股权证券时，我们寻求投资于资本回报率高、负债率低、管理层诚实、才华横溢的管理层、大量的再投资机会和资本纪律的盈利公司，同时为这些证券支付合理的价格。我们打算长期持有这些股票投资。

马克尔风险投资公司

通过我们的全资子公司Markel Ventures, Inc.（Markel Ventures），我们拥有在不同行业运营的高质量企业的控股权，这些企业具有共同的价值观，共同的目标是为马克尔集团的长期财务业绩做出积极贡献。每个企业的管理团队自主运作，负责制定战略计划，管理日常运营，并为各自的公司做出投资和资本配置决策。我们的Markel Ventures管理团队负责有关收购和新投资资本分配的决策。我们进行这些收购的策略与购买股权证券的策略类似。我们寻求以合理的价格投资具有诚实和才华的管理层的盈利公司，这些公司具有再投资机会和资本纪律。我们打算长期拥有收购的企业。

作为Markel Ventures板块，我们向这些不同业务分配资源并评估其总体业绩。该细分市场包括以下类型的企业：建筑服务、消费品和建筑产品、运输相关产品、设备制造产品和咨询服务。这些企业向许多市场的企业和消费者提供各种类型的产品和服务。我们在该领域的所有业务总部均设在美国，某些企业的子公司位于美国境外。

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目录
运营结果

下表列出了营业收入的组成部分。

 截至3月31日的三个月
（以千美元计）20242023
保险板块$1,874,461 $1,710,924 
再保险板块253,339 257,234 
其他保险业务
57,918 41,774 
保险业务2,185,718 2,009,932 
净投资收益
217,204 158,594 
净投资收益902,281 372,563 
其他20,846 (2,380)
投资板块1,140,331 528,777 
马克尔风险投资板块1,140,606 1,104,680 
总营业收入$4,466,655 $3,643,389 

下表列出了营业收入和股东综合收益的组成部分。

 截至3月31日的三个月
（以千美元计）20242023
营业收入：
保险板块
$107,310 $96,504 
再保险板块
12,010 24,234 
其他保险业务
16,505 56,602 
保险业务
135,825 177,340 
投资板块
1,140,331 528,777 
马克尔风险投资板块
103,915 92,178 
收购的无形资产的摊销
(44,285)(44,399)
营业收入
1,335,786 753,896 
利息支出(45,548)(49,438)
净外汇收益（亏损）51,500 (32,928)
所得税支出(292,556)(133,731)
归属于非控股权益的净收益(23,998)(49,147)
股东净收入1,025,184 488,652 
普通股股东的净收益1,025,184 488,652 
股东的其他综合收益（亏损）(116,799)157,713 
股东综合收益$908,385 $646,365 

与截至2023年3月31日的三个月相比，截至2024年3月31日的三个月的营业收入和股东综合收益有所增加，这主要是由于我们的股票证券的税前净投资收益在2024年为9.068亿美元，而2023年为3.758亿美元。

在 “保险业绩”、“投资业绩”、“Markel Ventures业绩”、“其他” 和 “股东综合收益” 下进一步详细讨论了股东综合收益的组成部分。

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目录
保险业绩

我们的保险引擎包括我们的承保、项目服务以及其他前期和保险关联证券（ILS）业务。我们的承保业务主要由保险和再保险板块组成，主要通过承保保险合同和在专业保险市场赚取保费来创造收入。我们的计划服务以及其他前期和ILS业务是我们其他保险业务的主要组成部分，其收入主要分别来自前期服务和投资管理服务所赚取的费用。我们的其他保险业务还包括在保险收购之前或与之同时终止的第二轮业务的承保业绩，以及我们的第二轮人寿和年金再保险业务的业绩。下表列出了我们的保险发动机总保费额、营业收入和营业收入的组成部分。

 截至3月31日的三个月
（以千美元计）20242023% 变化
保费总额：
承保$2,776,166 $2,658,258 4 %
项目服务和其他前期服务 (1)
1,164,233 777,754 50 %
保险业务$3,940,399 $3,436,012 15 %
营业收入：
保险板块$1,874,461 $1,710,924 10 %
再保险板块253,339 257,234 (2)%
其他保险业务
57,918 41,774 39 %
保险业务$2,185,718 $2,009,932 9 %
营业收入：
保险板块$107,310 $96,504 11 %
再保险板块12,010 24,234 (50)%
其他保险业务
16,505 56,602 (71)%
保险业务$135,825 $177,340 (23)%
(1)在截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月中，我们的计划服务和其他前期业务的总保费几乎全部割让给了第三方。

承保结果

承保利润是我们建立股东价值战略的关键组成部分。我们认为，实现稳定的承保利润的能力表明了知识和专业知识、对卓越客户服务的承诺以及管理保险风险的能力。财产和意外伤害保险行业通常将承保损益定义为扣除亏损和损失调整费用以及承保、收购和保险费用的收入保费。我们使用承保损益和合并比率作为评估承保业绩的基础。美国公认会计原则合并比率是衡量承保业绩的指标，代表发生的损失、亏损调整费用以及承保、收购和保险费用与所得保费的关系。合并比率是损失比率和支出比率的总和。损失比率代表已发生的损失和损失调整费用与所得保费的关系。支出比率代表承保、收购和保险费用与所得保费的关系。合并比率小于 100% 表示承保利润，而综合比率大于 100% 表示承保损失。

除了美国公认会计原则的合并比率、亏损比率和支出比率外，我们还使用不包括某些项目（例如灾难和其他重大的、不经常发生的损失事件）对这些比率的影响的衡量标准来评估我们的承保业绩。在截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月中，我们的业绩没有受到任何此类事件的重大影响。在分析损失率时，我们会将归因于本事故年度的损失和损失调整费用与归因于先前事故年度的损失和损失调整费用分开进行评估。上一事故年度的储备金发展可能是有利的，也可能是不利的，这代表着我们对与往年发生的损失事件相关的损失和损失调整费用的估算发生了变化。我们认为，讨论当前事故年度的损失比率（不包括上一次事故年度的储备金的发展）很有帮助，因为它可以更深入地了解当前承保业绩的估计，并且排除了与上一年度损失储备金相关的估计值的变化。

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目录
下表显示了我们合并承保业务的摘要数据，这些业务主要由我们的保险和再保险板块组成。我们的合并承保业绩还包括已终止业务范围的业绩以及我们计划服务和其他前期业务的保留部分。

 截至3月31日的三个月
（以千美元计）20242023% 变化
保费总额$2,775,993$2,657,8074 %
净书面保费$2,232,037$2,217,7781 %
赚取的保费$2,127,627$1,967,7048 %
承保利润$101,128$118,985(15)%
承保比率 (1)
积分变化
损失比率
当前事故年度损失率64.1 %63.2 %0.9 
先前事故年度的损失率(3.6)%(3.6)%— 
损失比率60.5 %59.6 %0.9 
支出比率34.7 %34.3 %0.4 
合并比率95.2 %94.0 %1.2 
(1)由于四舍五入，金额可能无法对账。

保费

截至2024年3月31日的三个月，我们的承保业务总保费量的增长是由保险板块的目标增长推动的。截至2024年3月31日的三个月，我们的承保业务保费总额的净保留率为80％，而2023年同期为83％。截至2024年3月31日的三个月，净留存率的下降是由我们两个承保板块的留存率降低所致。在我们的承保业务中，我们购买再保险和追溯性再保险，以管理个人风险的净留存额和总体损失敞口，并使我们能够制定有足够限额的保单以满足保单持有人的需求。截至2024年3月31日的三个月，我们的承保业务收入保费的增加主要是由于近期保险板块的总保费量增加。

在2024年第一季度，我们的多元化产品组合继续实现适度加息。与2023年类似，我们看到利率适度下降的主要例外是我们的员工薪酬、公共董事和高级管理人员以及网络投资组合，这与这些产品类别的总体市场趋势一致。我们通过评估定价和风险敞口、承保条款和条件、包括限额和附加点在内的交易结构，以及我们对亏损成本趋势的预期等，定期检查我们的每个产品类别。我们仅将保费增长的目标定在我们对利率充足水平有信心的产品线。

我们在个人保险、房地产和精选海洋和能源产品系列中继续实现显著但适度的加息水平，而且它们继续产生盈利的承保业绩。因此，我们正在增加这些方面的优质著作。此外，我们在许多一般负债产品系列中实现了显著的利率增长，这些利率的提高总体上符合或优于我们对亏损成本趋势的假设。在我们重新平衡一般负债投资组合并专注于我们预计将满足盈利要求的投资组合领域的增长时，我们在选择承担哪些风险时持谨慎态度，并有意围绕定价要求以及利率充足率和投资组合管理方面的考虑。

总体而言，在我们的保险和再保险专业责任产品系列中，受公共董事和高级管理人员产品线利率持续下降的推动，我们的利率略有下降。在这个产品线中，当我们认为利率不足并且还会导致业务倒闭时，我们正在签订新的优质文章。在其他专业责任产品系列中，尤其是在我们的国际投资组合和美国商业账簿中，我们普遍看到2024年利率的下行压力持续存在；但是，这些投资组合的总体表现良好，我们将继续寻求增长机会，使我们认为业务定价合理。在2024年第一季度，由于风险管理架构师和工程师以及知识产权抵押品保护产品系列无法实现我们的盈利目标，我们停止在专业负债组合中编写这些产品系列。

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合并比率

在截至2024年3月31日的三个月中，我们的合并合并比率与2023年同期相比的增长主要归因于保险板块的流失率上升。

保险板块

 截至3月31日的三个月
（以千美元计）20242023% 变化
保费总额$2,208,587$2,097,9385 %
净书面保费$1,754,729$1,702,1413 %
赚取的保费$1,874,461$1,710,92410 %
承保利润$107,310$96,50411 %
承保比率 (1)
积分变化
损失比率
当前事故年度损失率64.1 %63.0 %1.1 
先前事故年度的损失率(5.2)%(3.7)%(1.5)
损失比率58.9 %59.3 %(0.4)
支出比率35.4 %35.0 %0.4 
合并比率94.3 %94.4 %(0.1)
(1)由于四舍五入，金额可能无法对账。

保费

在截至2024年3月31日的三个月中，我们保险板块保费总额的增长是由新的业务增长和我们个人产品线和项目产品线中更优惠的利率以及我们国际投资组合中大多数类别的增长所推动的，但部分被我们的美国专业责任和一般责任产品系列部分保费量的减少所抵消。为了应对旨在提高这些产品系列盈利能力的承保行动，我们减少了风险管理董事和高级管理人员专业责任产品以及经纪承包商、经纪承包商、伞式和风险管理的超额意外伤害一般负债产品的承保行动。

截至2024年3月31日的三个月，保费总额的净保留率为79％，而2023年同期为81％。截至2024年3月31日的三个月中，净留存率下降的原因是与2023年相比，我们的专业责任产品系列在2024年的交易量有所增加。

截至2024年3月31日的三个月，收入保费的增加主要是由于近期大多数产品线的总保费量增加。

合并比率

与2023年同期相比，截至2024年3月31日的三个月，保险板块当前事故年度的损失率有所增加，这主要归因于我们的美国一般责任和专业责任产品系列中更高的自然减损率。我们提高了一般责任和专业责任产品系列中某些产品类别的流失损失率，以应对近期这些长尾业务的不利损失发展趋势以及未来损失成本趋势的不确定性。

截至2024年3月31日的三个月，保险板块的合并比率包括先前事故年度的损失准备金9,720万美元的有利增长，而2023年同期为6,260万美元。有利发展的增加主要归因于我们的一般责任和专业责任产品系列在2024年取得了良好的发展，而2023年这些产品线的发展幅度很小。在截至2024年3月31日的三个月中，我们的国际专业责任和海洋与能源产品线以及一般责任产品系列最近事故年度的良好发展最为显著。尽管这些长尾产品出现了净利好进展，但鉴于最近的索赔趋势，我们继续谨慎地减少长尾美国专业责任和一般责任产品系列的上年损失准备金。2023年前几年的损失储备金的良好发展对我们的海洋和能源、财产、工伤补偿和计划产品线来说最为显著。
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截至2024年3月31日的三个月，保险板块的支出比率与2023年同期相比略有上升，这主要是由于人事成本、专业费用和其他一般和管理费用的增加，而较低的保单购置成本比率以及收入保费上涨的有利影响在很大程度上抵消了这些开支。

再保险板块

 截至3月31日的三个月
（以千美元计）20242023% 变化
保费总额$553,245$552,0610 %
净书面保费$477,481$516,091(7)%
赚取的保费$253,339$257,234(2)%
承保利润$12,010$24,234(50)%
承保比率 (1)
积分变化
损失比率
当前事故年度损失率64.4 %64.8 %(0.4)
先前事故年度的损失率1.3 %(3.4)%4.7 
损失比率65.8 %61.5 %4.3 
支出比率29.5 %29.1 %0.4 
合并比率95.3 %90.6 %4.7 
(1)由于四舍五入，金额可能无法对账。

保费

在截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月中，再保险板块的总保费量保持稳定。我们的船舶和能源、一般负债以及信贷和担保产品系列总保费的上涨被我们的专业责任产品系列总保费的大幅下降所抵消。我们的海运、能源和一般责任产品系列总保费的增加主要是由于参与度和风险敞口的增加以及新业务的增加，续保费的增加。我们的信贷和担保产品系列总保费的增加主要是由多年期合同的有利时差推动的。我们的专业责任产品系列总保费较低的主要原因是某些重要合同未续签以及不利的时机差异。我们的专业责任产品系列之所以不续约，是因为我们持续关注利率充足率，只关注符合承保利润目标的写作业务。我们的专业责任产品系列中不利的时机差异是2023年第一季度签订的两份大型合同造成的，我们预计将在2024年第二季度续签这两份合同。由于个人重要合同和多年合同，预计我们的再保险板块的总保费量会有很大差异。

截至2024年3月31日的三个月，保费总额的净保留率为86％，而2023年同期为93％。截至2024年3月31日的三个月，净留存率的下降是由保费总额组合的变化所推动的，因为我们的专业责任业务得到充分保留，海洋和能源业务的割让率高于该细分市场的其余部分。

截至2024年3月31日的三个月中，收入保费的下降主要是由于我们的专业责任产品系列总保费量减少，但最近一段时间我们的一般负债产品系列总保费量的增加部分抵消了这一下降。

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合并比率

截至2024年3月31日的三个月，再保险板块的合并比率包括之前事故年度的损失准备金增加了340万美元，这主要是由于与我们的一般责任和专业责任产品系列净优惠保费调整相关的前一事故年度确认的额外风险敞口。在截至2023年3月31日的三个月中，合并比率包括先前事故年度损失准备金870万澳元的有利增长，这主要归因于我们的专业责任和房地产产品系列在几个事故年度中略有良好的发展。2023年第一季度的这一有利发展被以往事故年度与我们的一般责任产品系列净优惠保费调整相关的额外风险敞口部分抵消。

其他保险业务

下表列出了归因于我们其他保险业务的营业收入和营业收入的组成部分，这些部分未包含在应报告的细分市场中。我们不将收购的无形资产的摊销分配给我们的运营部门，包括我们的其他保险业务。
截至3月31日的三个月
20242023
（以千美元计）营业收入
正在运营
收入（亏损）
营业收入
正在运营
收入（亏损）
项目服务和其他前期服务$36,193 $28,554 $29,190 $21,903 
保险挂钩证券19,240 (5,604)9,778 (4,623)
人寿和年金 (1)
(8)(3,162)25 (3,181)
Markel CatCo Re (2)
— 15,681 — 44,792 
其他2,666 (772)3,235 (536)
58,091 34,697 42,228 58,355 
承保 (3)
(173)(18,192)(454)(1,753)
其他保险业务
$57,918 $16,505 $41,774 $56,602 
(1)支持人寿和年金保单福利储备的投资所赚取的投资收入包含在我们的投资板块中。
(2)两个时期归属于Markel CatCo Re的业绩完全归因于Markel CatCo Re的非控股权益持有人。参见注释 10。
(3)归因于我们其他保险业务的承保业绩包括已终止业务范围的业绩以及我们计划服务和其他前期业务的保留部分。

项目服务和其他前期服务

截至2024年3月31日的三个月，我们的计划服务和其他前期业务的营业收入和营业收入的增长是由于2024年的总保费量与2023年同期相比有所增加。下表汇总了我们的计划服务和其他前期业务的保费总额。

截至3月31日的三个月
（以千美元计）20242023
% 变化
项目服务
$855,404 $619,350 38 %
其他正面
$308,829 $158,404 95 %

在截至2024年3月31日的三个月中，我们计划服务业务的保费总额增长主要归因于现有计划的扩大和新计划的增长。在截至2024年3月31日的三个月中，我们其他前端业务的保费总额增长是由我们的房地产灾难和与Nephila Reinsurers合作的专业计划的增长推动的。

保险挂钩证券

截至2024年3月31日的三个月，我们的Nephila保险相关证券业务的营业收入增长主要是由于基金内投资产品组合的变化。截至2024年3月31日，Nephila管理的净资产为68亿美元。
31
目录

承保

在截至2024年3月31日的三个月中，我们其他保险业务的承保营业亏损主要归因于与石棉和环境暴露相关的亏损调整费用。石棉和环境损失储备金的开发与我们正在进行的承保业务分开监控，不包括在保险或再保险板块中。

投资业绩

我们通过分析净投资收益来衡量我们的投资表现，净投资收益反映了我们投资组合的经常性利息和股息收益。我们还分析净投资收益，包括股票投资组合的未实现收益和亏损。基于金融市场波动的可能性，我们知道收益或损失水平可能因时期而异，因此认为最好在较长的时间内分析我们的投资表现。截至2024年3月31日，我们的股票投资组合的公允价值包括70亿美元的累计未实现收益。

下表汇总了我们的合并投资业绩，该业绩主要由投资板块的业绩组成。任何给定时期的净投资收益或亏损通常可归因于市值变动导致的股票投资组合公允价值的变化。在任何给定时期内，可供出售投资的未实现净亏损的变化通常归因于该期间利率变动导致的固定到期投资组合公允价值的变化。截至2024年3月31日，我们的固定期限投资组合中有98％被评为 “AA” 或更高。

截至3月31日的三个月
（以千美元计）20242023
净投资收益
$218,269 $159,335 
固定到期证券的收益率 (1)
3.2 %2.5 %
短期投资的收益率 (1)
5.0 %4.0 %
现金和现金等价物以及限制性现金和现金等价物的收益率 (1)
3.5 %2.0 %
已实现的净投资亏损$(4,488)$(3,221)
股权证券公允价值的变化
906,769375,784
净投资收益$902,281$372,563
股本证券回报率 (2)
9.8 %5.2 %
其他 (3)
$20,846$(2,380)
可供出售投资的未实现净亏损的变化$(155,769)$208,369
(1)收益率反映了适用的年化利息收入占按摊销成本计算的适用月平均投资资产的百分比。
(2)股本证券回报率的计算方法是将股息和股票证券公允价值的变化除以按公允价值计算的月平均股权证券，并考虑净买入和出售的时机。
(3)我们投资业务中的其他收入或亏损主要与投资领域的股票法投资有关，这些投资板块与我们的其他投资组合分开管理。

在截至2024年3月31日的三个月中，净投资收入增长了37％，这主要是由于与2023年相比，2024年固定期限证券的收益率更高，平均持有量增加，因此固定期限证券的利息收入增加。在2024年，我们继续向固定期限证券分配现金和短期投资，以利用高利率并支持我们不断增长的承保业务。此外，在截至2024年3月31日的三个月中，与2023年同期相比，由于短期利率上升以及我们在截至2024年3月31日的三个月中投资于货币市场基金的现金比例增加，我们的现金等价物和短期投资的利息收入有所增加。有关净投资收益组成部分的详情，见合并财务报表附注3 (d)。

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Markel Ventures业绩

我们通过营业收入以及扣除利息、所得税、折旧和摊销前的收益（EBITDA）来衡量Markel Ventures板块的经营业绩。我们将延迟一个月合并Markel Ventures子公司的业绩，但在此期间发生的重大交易或事件除外。下表汇总了我们的Markel Ventures板块的业绩。

截至3月31日的三个月
（以千美元计）20242023% 变化
营业收入$1,140,606 $1,104,680 3 %
分部营业收入$103,915 $92,178 13 %
EBITDA$133,645 $119,541 12 %

截至2024年3月31日的三个月，与2023年同期相比，营业收入的增长是由需求增加和价格上涨所致，我们的消费和建筑产品业务、建筑服务业务和运输相关业务的收入略有增加。我们的一家设备制造业务延迟发货以及其中一家建筑服务业务需求减少的影响部分抵消了营业收入的增长。

截至2024年3月31日的三个月，与2023年同期相比，该细分市场的营业收入和息税折旧摊销前利润的增长是由材料、运费和劳动力成本下降以及收入增加导致我们的消费和建筑产品业务营业利润率提高所致。需求减少导致我们的一家建筑服务业务收入和营业利润率下降的影响，部分抵消了这些增长。

Markel Ventures板块息税折旧摊销前利润是一项非公认会计准则财务指标。我们将Markel Ventures板块的息税折旧摊销前利润与我们的细分市场绩效指标——分部营业收入结合起来作为衡量运营绩效的指标，来监测和评估我们的Markel Ventures板块的业绩。由于息税折旧摊销前利润不包括利息、所得税、折旧和摊销，它提供的经济表现指标对管理层和投资者评估我们的Markel Ventures业务都非常有用，因为它不受债务、利率、有效税率或收购会计产生的折旧或摊销水平的影响。下表核对了马克尔风险投资板块的营业收入与息税折旧摊销前利润。

截至3月31日的三个月
（以千美元计）20242023
Markel Ventures分部营业收入
$103,915 $92,178 
折旧费用29,730 27,363 
Markel Ventures板块息税折旧摊销
$133,645 $119,541 

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其他

下表列出了未分配给我们运营部门的合并净收益的组成部分。

截至3月31日的三个月
（以千美元计）20242023
收购的无形资产的摊销
$44,285 $44,399 
利息支出$45,548 $49,438 
净外汇（收益）亏损
$(51,500)$32,928 
所得税支出
$292,556 $133,731 
有效税率22 %20 %

利息支出

截至2024年3月31日的三个月，利息支出的减少归因于2023年3月我们3.625％的无抵押优先票据的退出以及我们的Markel Ventures子公司持有的债务减少的影响。

净外汇收益（亏损）

净外汇收益（亏损）主要是由于将我们的外币计价的保险损失储备金调整为美元。我们保险业务中的主要外币是英镑和欧元。美元兑欧元和英镑在2024年第一季度走强，而在2023年第一季度兑英镑和欧元走弱。截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月，支持我们保险储备的可供出售证券的汇率变动所产生的税前净外汇收益和亏损分别为4,240万美元的亏损和3,390万美元的收益，这些收益包含在其他综合收益（亏损）中的可供出售投资的未实现净亏损变动中。

所得税

与2023年同期相比，截至2024年3月31日的三个月的有效税率有所提高，这是由于州税增加以及2024年Markel CatCo Re不需纳税的收入与2023年相比有所减少。

股东综合收益

下表汇总了股东综合收益的组成部分。

截至3月31日的三个月
（以千美元计）20242023
股东净收入$1,025,184 $488,652 
其他综合收益（亏损）：
扣除税款后的可供出售投资未实现净亏损的变动(122,702)164,200 
扣除税款的人寿和年金福利贴现率的变化6,418 (9,052)
其他，扣除税款(455)2,597 
归属于非控股权益的其他综合收益(60)(32)
股东的其他综合收益（亏损）(116,799)157,713 
股东综合收益
$908,385 $646,365 

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财务状况

流动性和资本资源

我们力求保持稳健的流动性和财务杠杆水平，以保护我们的保单持有人、债权人和股东。截至2024年3月31日和2023年12月31日，我们的合并债务资本比率为20％，处于我们的目标资本结构范围内。

截至2024年3月31日和2023年12月31日，投资、现金和现金等价物以及限制性现金和现金等价物（投资资产）分别为320亿美元和309亿美元。下表显示了我们投资资产的构成。

 3月31日
2024		十二月三十一日
2023
固定期限证券45 %47 %
股权证券33 %31 %
短期投资、现金和现金等价物以及限制性现金和现金等价物22 %22 %
总计100 %100 %

截至2024年3月31日和2023年12月31日，我们的控股公司分别拥有36亿美元和35亿美元的投资资产。增长的主要原因是我们控股公司持有的股票证券的公允价值增加，但被用于回购普通股的现金所抵消。下表显示了我们控股公司投资资产的构成。

 3月31日
2024		十二月三十一日
2023
固定期限证券4 %4 %
股权证券54 %49 %
短期投资、现金和现金等价物以及限制性现金和现金等价物42 %47 %
总计100 %100 %

我们有一项由董事会批准的股票回购计划，该计划规定回购高达7.5亿美元的普通股。截至2024年3月31日，该计划仍有5.535亿美元可供回购。该股票回购计划没有到期日，但董事会可以随时终止。

我们可能会不时寻求通过公开市场购买、私下协商交易或其他方式预付、撤回或回购已发行的优先票据或优先股。这些预付款、退休金或回购（如果有）将取决于当前的市场状况、我们的流动性要求、合同限制和其他因素。

我们可以获得各种资本来源，包括子公司的股息、控股公司的投资资产、循环信贷额度下的未提取能力以及进入债务和股权资本市场的机会。我们认为，我们拥有或有足够的流动性来满足我们的资本和运营需求，包括支持子公司运营需求可能需要的流动性。但是，这些资本来源的可用性以及未来融资的可得性和条件将取决于多种因素。

35
目录
现金流

截至2024年3月31日的三个月，经营活动提供的净现金为6.307亿美元，而2023年同期为2.842亿美元。截至2024年3月31日的三个月，经营活动产生的净现金流与2023年同期相比有所增加，部分原因是净保费收取量增加。此外，在截至2023年3月31日的三个月中，支付了1.251亿美元，用于完成一项追溯性再保险交易，以割让我们的保单组合，其中包括与英国车祸业务决胜账簿相关的负债。

截至2024年3月31日的三个月，投资活动使用的净现金为5.642亿美元，而2023年同期为1.085亿美元。在截至2024年3月31日的三个月中，投资活动使用的净现金分别包括3.332亿美元、8,620万美元和2140万美元的固定期限证券、股票证券和短期投资的净购买量。在截至2023年3月31日的三个月中，投资活动使用的净现金分别包括2.147亿美元和6,510万美元的固定到期证券和股票证券的净购买量以及2.102亿美元的短期投资净销售额。投资活动产生的现金流受各种因素的影响，例如预期的索赔支付、融资活动、收购机会以及在正常投资组合管理过程中做出的个人买入和卖出决定。

截至2024年3月31日的三个月，融资活动使用的净现金为1.027亿美元，而2023年同期为4.122亿美元。在2024年和2023年的前三个月，分别使用1.609亿美元和8,200万美元的现金回购了我们的普通股。在截至2023年3月31日的三个月中，融资活动使用的净现金包括2.5亿美元用于偿还2023年3月30日到期的3.625％无抵押优先票据。此外，在截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月中，融资活动反映了我们某些Markel Ventures业务的借款和债务偿还，主要是循环信贷额度。

关键会计估计

关键会计估计是那些对描述我们的财务状况和经营业绩都很重要的估计，并且要求我们做出重大判断。根据美国公认会计原则编制财务报表要求我们做出估算和假设，以影响报告的资产、负债、收入和支出金额以及重大或有资产和负债的披露。出于必要，这些估计是基于对许多因素的假设。

我们的关键会计估算包括用于确定未付损失准备金和亏损调整费用的估计值和假设，以及商誉和无形资产估值中使用的估计值和假设。我们每季度审查未付损失和亏损调整费用的准备金是否充足。商誉和无形资产的估计和假设与收购和减值评估一起进行审查。至少每年对商誉和无限期无形资产进行减值重新评估。当事件或情况表明其账面价值可能无法收回时，包括商誉在内的所有无形资产也要进行减值审查。实际结果可能与编制合并财务报表时使用的估计和假设存在重大差异。

我们敦促读者查看我们的2023年10-K表年度报告，以更完整地描述我们的关键会计估计。

安全港和警示声明

本报告包含有关或纳入我们的预期、假设、计划、目标、未来财务或经营业绩的陈述，以及其他非历史事实的陈述。这些陈述是1995年《私人证券诉讼改革法》所指的 “前瞻性陈述”。此类陈述可能使用诸如 “预期”、“相信”、“估计”、“期望”、“打算”、“预测”、“项目” 等词语以及与我们或我们的管理层相关的类似表达。

存在风险和不确定性，可能导致实际结果与前瞻性陈述中的预测结果存在重大差异。可能导致实际业绩差异的因素通常与前瞻性陈述本身一起出现。可能导致实际业绩与预期不同的其他因素载于我们的2023年10-K表年度报告中的 “业务”、“风险因素”、“管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析” 以及 “关于市场风险的定量和定性披露”，或包含在本报告的 “管理层对财务状况和经营业绩的讨论与分析” 和 “市场风险的定量和定性披露” 下，或包含在物品如下所列：
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目录
•周期性趋势或市场状况变化对我们的保险、投资和Markel Ventures业务的影响，包括保险、再保险和我们运营的其他市场的需求和定价；
•竞争对手的行动，包括使用技术和创新来简化客户体验、提高效率、重新设计产品、改变模式和影响保险业其他潜在的颠覆性变化，以及竞争对市场趋势和定价的影响；
•我们开发新产品、在目标市场扩张或改善业务流程和工作流程的努力可能不成功，并可能增加或产生新的风险（例如，需求不足、风险敞口变化、分销渠道冲突、执行风险、监管风险、支出增加）；
•人为灾害、健康相关灾难和自然灾害的频率和严重程度可能超出预期，是不可预测的，就某些自然灾害而言，气候、海洋和大气条件的变化可能会加剧，导致极端天气相关事件的频率和/或严重性增加；
•我们为某些计划提供针对恐怖行为的保险和再保险，在其他情况下，法律要求我们提供恐怖主义保险；在这两种情况下，我们都会积极管理自己的风险敞口，但如果发生承保范围内的恐怖袭击，我们可能会遭受物质损失；
•新出现的索赔和保险问题、不断变化的行业惯例以及不断变化的法律、司法、社会和其他索赔和承保趋势或条件，可能会扩大承保范围、索赔的频率和严重程度以及索赔报告的期限；这些因素以及损失估算过程中的不确定性可能会对我们的损失准备金和再保险可追回备抵额的充足性产生不利影响；
•再保险准备金比保险储备金面临更大的不确定性，这主要是因为依赖割让公司最初做出的承保决定，而且从损失事件发生到向再保险公司报告以获得最终解决的时间较长；
•我们用来分析和估算风险敞口、损失趋势以及与保险和保险挂钩证券业务相关的其他风险的各种建模技术和数据分析（例如情景、预测和随机建模以及预测）中的不准确（无论是由于数据错误、人为错误还是其他原因）都可能导致我们对产品进行错误定价或无法正确估计我们面临的风险；
•在为我们的人寿和年金再保险账簿（尚在决算中）建立储备金时使用的假设和估计值的变化，例如，对死亡率、寿命、发病率和利率的假设和估计的变化，可能会导致我们对该业务的估计损失准备金发生实质性变化；
•保险诉讼或其他法律或行政诉讼的不利发展可能导致我们对损失准备金的估计大幅增加；
•对灾难损失和其他不经常发生的重大事件的初步估计通常基于有限的信息，取决于对损失、承保范围、责任和再保险的性质和范围的广泛假设，这些损失最终可能与我们的预期存在重大差异；
•再保险的可用性、成本、质量和提供者的变化，这可能会影响我们撰写或继续撰写某些业务领域的能力，或减轻损失对我们经营业绩和财务状况的波动性；
•再保险公司支付到期余额的能力或意愿可能会受到行业和经济状况、再保险公司信贷质量恶化和承保纠纷的不利影响，以及我们持有的抵押品（如果有）可能不足以支付再保险公司对我们的债务；
•在转让的再保险合同折算后，随后重新承担的损失准备金的任何不利发展都将导致收益扣除；
•监管行动可能会阻碍我们收取适当利率和有效分配资本的能力；
•总体经济和市场状况以及行业的具体情况，包括：长期的经济衰退或扩张；长期缓慢的经济增长；通货膨胀或通货紧缩；外币汇率、商品和能源价格及利率的波动；信贷和资本市场的波动；以及其他因素；
•经济状况、公司债券、市政债券、抵押贷款支持证券或主权债务的实际或潜在违约、利息和外币汇率的波动、美国政府债务评级的变化以及集中投资的市值变化可能会对我们的固定期限证券和股票证券的公允价值以及我们其他资产和负债的账面价值产生重大影响，而市场波动和我们降低敏感度的能力可能会加剧这种影响适应这些不断变化的条件；
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目录
•经济状况可能会对我们进入资本和信贷市场的机会产生不利影响；
•政府干预的影响，包括中央银行货币政策的实质性变化，以应对金融衰退、通货膨胀和其他经济和货币问题；
•政治和内乱以及地区冲突可能对我们的业务及其所服务的市场产生的影响，或者通常由这些情况引起的区域或全球经济状况的任何干扰可能对我们的业务、行业或投资造成的影响；
•与气候变化相关的责任、过渡和物理风险的影响；
•健康流行病和流行病造成的巨大波动、不确定性和干扰，以及政府、立法、司法或监管方面的应对行动或发展；
•美国税法、法规或解释的变化，或者我们经营所在的其他司法管辖区的税法、法规或解释的变化，以及我们为应对这些变化可能对运营或税收策略所做的调整；
•我们或为我们履行某些功能的第三方使用的企业信息技术系统出现故障、安全漏洞或网络攻击，或未能遵守数据保护或隐私法规；
•第三方提供商可能表现不佳、违反其对我们的义务或使我们面临更大的风险；
•我们的收购可能会在一段时间内增加我们的运营和内部控制风险；
•我们可能无法实现收购的预期收益，包括成本节省和协同效应；
•任何要求注销我们很大一部分商誉和无形资产的决定；
•我们为管理损失风险而采用的任何方法的失败或不足；
•我们的业务中断任何高级管理人员或其他关键人员的服务，或者无法吸引和留住合格的人员，都可能对我们的一项或多项业务产生不利影响；
•我们通过商业实体网络管理全球业务的方式可能导致管理、治理和监督做法不一致，使我们难以实施战略决策和协调程序；
•我们的大量国际业务和投资使我们面临越来越多的政治、民事、运营和经济风险，包括外币汇率和信用风险；
•我们有能力以对我们有利的条件为我们的运营获得额外资本；
•遵守或未能遵守我们的信贷额度、优先债务和其他债务以及优先股下的契约和其他要求；
•我们为现有或新的投资工具维持或筹集第三方资本的能力以及与第三方资本管理相关的风险；
•我们的程序在遵守现有和未来的指导方针、政策以及法律和监管标准、规则、法律和法规方面的有效性；
•经济和贸易制裁和封锁计划对我们业务的影响，包括适用于美国公司及其关联公司全球运营的要求和限制比适用于非美国公司及其关联公司的要求和限制更为严格或冲突的情况；
•有关使用某些发证承运人或预付安排的监管变化或监管机构提出的质疑；
•我们的大部分收入和第三方资本依赖有限的经纪商；
•我们分配的财务实力、债务或优先股评级或前景的不利变化可能会对我们产生不利影响，包括我们吸引和保留业务的能力、保险子公司必须持有的资本金额以及资本的可用性和成本；
•我们的保险子公司必须持有的法定资本金额的变化，变化可能有很大差异，并且取决于许多因素，其中一些因素是我们无法控制的；
•诉讼和监管调查及行动造成的损失；以及
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•许多其他因素可能会对我们的Markel Ventures业务及其所服务的市场产生不利影响，并对其收入和盈利能力产生负面影响，其中包括：恶劣的天气条件、植物病害和其他污染物；政府对教育、医疗保健和基础设施项目的支持变化；资本支出水平的变化；住房、商业和工业建筑市场的变化；环境事务责任；供应链和航运问题，包括运费的增加；其产品的市场价格波动; 以及商品, 批发和原材料价格以及利息和外币汇率的波动.

我们的保险、投资和Markel Ventures业务的业绩已经并将继续受到这些因素的潜在重大影响。

通过发表前瞻性陈述，我们无意承担公开更新或修改任何此类陈述的义务，无论这些陈述是由于新信息、未来事件还是其他变化。提醒读者不要过分依赖任何前瞻性陈述，这些陈述是基于我们目前的知识，只能说明其日期。

第 3 项。关于市场风险的定量和定性披露

市场风险指股票价格、利率、外币汇率和大宗商品价格变动导致金融工具估计公允价值的不利变化而造成经济损失的风险。我们的合并资产负债表包括具有估计公允价值且受市场风险影响的资产和负债。我们的主要市场风险是与股票证券投资相关的股票价格风险、与固定期限证券投资相关的利率风险以及与我们的国际业务相关的外币汇率风险。在截至2024年3月31日的三个月中，我们的市场风险敞口与我们在2023年10-K表年度报告中描述的风险敞口没有实质性变化。

信用风险

信用风险不被视为市场风险，是指实体无法或不愿履行对我们的义务的风险。我们的主要信用风险是固定期限投资组合中的信用风险以及与承保、项目服务和其他前期业务中的再保险可收回款项相关的信用风险。在截至2024年3月31日的三个月中，我们的信用风险敞口与我们在2023年10-K表年度报告中描述的风险敞口没有实质性变化。

第 4 项。控制和程序

评估披露控制和程序

截至本季度报告所涉期末，我们评估了1934年《证券交易法》（《交易法》）第13a-15（e）条和第15d-15（e）条规定的披露控制和程序（披露控制）的设计和运作的有效性。该评估是在包括首席执行官（PEO）和首席财务官（PFO）在内的管理层的监督和参与下进行的。

根据这项评估，PEO和PFO得出结论，有效的披露控制措施已经到位，以确保在证券交易委员会规则和表格规定的时间内记录、处理、汇总和报告我们根据《交易法》提交或提交的报告中要求披露的信息。

财务报告内部控制的变化

在2024年第一季度，我们实施了企业资源规划系统的新实例，其中包括对账本设计进行某些结构性更改。新实例可以提高性能和功能，并为未来的增长提供可扩展性。在整个过渡期间以及新实例的实施过程中，我们评估了新实例对财务报告内部控制的影响，并在必要时对控制措施进行了更新。

在2024年第一季度，我们的财务报告内部控制没有其他对我们的财务报告内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响的变化。

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第二部分。其他信息

第 1 项。法律诉讼

托马斯·耶兰西安诉马克尔集团公司案

我们之前曾报道说，托马斯·耶兰西安以某些或有价值权利持有人的代表的身份对公司提起了三起诉讼：

•托马斯·耶兰西安诉马克尔公司（美国特拉华特区地方法院）案，于2016年9月15日提起；
•托马斯·耶兰西安诉马克尔公司（美国特拉华特区地方法院），于2018年11月13日提起诉讼；以及
•托马斯·耶兰西安诉马克尔公司（美国特拉华特区地方法院）于2020年6月5日提起诉讼。

这三起诉讼已合并。2023年6月8日，法院就所有罪名作出了有利于公司的裁决，对耶兰西安先生作出了不利的裁决。2023年7月7日，耶兰西安先生就法院的裁决向美国第三巡回上诉法院提出上诉。有关这三起诉讼的更多信息，请参阅我们 2023 年 10-K 表年度报告中的第 3 项法律诉讼。我们认为耶兰西安先生的诉讼毫无法律依据。我们还认为，诉讼造成的任何物质损失都是微不足道的。

第 2 项。未注册的股权证券销售和所得款项的使用

下表汇总了我们截至2024年3月31日的季度普通股回购。

发行人购买股票证券
(a)(b)(c)(d)
时期购买的股票总数每股支付的平均价格
作为公开宣布的计划或计划的一部分购买的股票总数(1)
根据计划或计划可能购买的股票的大致美元价值（以千计）
2024 年 1 月 1 日至 2024 年 1 月 31 日20,970 $1,439.06 20,970 $682,822 
2024 年 2 月 1 日至 2024 年 2 月 29 日62,840 $1,454.35 62,840 $591,430 
2024 年 3 月 1 日至 2024 年 3 月 31 日25,200 $1,506.95 25,200 $553,455 
总计109,010 $1,463.57 109,010 $553,455 
(1)    根据2023年11月公开宣布的股票回购计划，董事会批准回购我们高达7.5亿美元的普通股。根据我们的股票回购计划，我们可以不时通过私下谈判或公开市场交易回购已发行的普通股，包括根据符合《交易法》第10b5-1条和第10b-18条的计划。股票回购计划没有到期日，但董事会可以随时终止。

第 5 项。其他信息

收养要么 终止董事或高级职员的交易安排

开启 2024年2月20日, 史蒂芬·A·马克尔, 董事会主席兼公司董事，通过了第 10b5-1 条交易安排，该安排旨在满足第 10b5-1 (c) 条关于出售以下商品的肯定抗辩 3,000公司的普通股，直到 2025 年 2 月 14 日（或所有股票出售之日）.

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第 6 项。展品

展品编号文件描述
3.1(a)
经修订和重述的公司章程（以引用方式纳入注册人于2011年5月13日向委员会提交的8-K表格报告中附录3.1）
3.1(b)
经修订和重述的公司章程修正条款（以引用方式纳入注册人于2020年5月27日向委员会提交的8-K表报告中的附录3.1）
3.1(c)
经修订和重述的公司章程修正条款（以引用方式纳入注册人于2023年5月16日向委员会提交的8-K表格报告中的附录3.1）
3.2
2023 年 5 月 26 日修订和重述的章程（以引用方式纳入注册人于 2023 年 8 月 2 日向委员会提交的 10-Q 表报告中的附录 3.2）
4.1(a)
马克尔公司与作为受托人的大通曼哈顿银行于2001年6月5日签订的契约（以引用方式纳入注册人于2001年6月5日向委员会提交的关于8-K表的报告中的附录4.1）
4.1(b)
作为受托人的马克尔公司与摩根大通银行（前身为大通曼哈顿银行）于2004年8月13日签订的第三份补充契约表格，包括附录A中的证券形式（以引用方式纳入注册人于2004年8月11日向委员会提交的关于8-K表的报告中的附录4.2）
4.1(c)
马克尔公司与作为受托人的纽约梅隆银行（作为大通曼哈顿银行的继任者）于2013年3月8日签订的第九份补充契约表格，包括附录A中的证券形式（以引用方式纳入注册人于2013年3月7日向委员会提交的关于8-K表的报告中的附录4.3）
4.1(d)
马克尔公司与作为受托人的纽约梅隆银行（作为大通曼哈顿银行的继任者）于2016年4月5日签订的第十份补充契约表格，包括附录A中的证券形式（以引用方式纳入注册人于2016年3月31日向委员会提交的关于8-K表的报告中的附录4.2）
4.1(e)
马克尔公司与作为受托人的纽约梅隆银行（作为大通曼哈顿银行的继任者）于2017年11月2日签订的第十一份补充契约，包括附录A中的证券形式（以引用方式纳入注册人于2017年11月2日向委员会提交的关于8-K表的报告中的附录4.2）
4.1(f)
马克尔公司与作为受托人的纽约梅隆银行（作为大通曼哈顿银行的继任者）于2017年11月2日签订的第十二份补充契约，包括附录A中的证券形式（以引用方式纳入注册人于2017年11月2日向委员会提交的关于8-K表的报告中的附录4.3）
4.1(g)
马克尔公司与作为受托人的纽约梅隆银行（作为大通曼哈顿银行的继任者）于2019年5月20日签订的第十三份补充契约，包括附录A中的证券形式（以引用方式纳入注册人于2019年5月20日向委员会提交的关于8-K表的报告中的附录4.2）
4.1(h)
马克尔公司与作为受托人的纽约梅隆银行（作为大通曼哈顿银行的继任者）于2019年9月17日签订的第十四份补充契约，包括附录A中的证券形式（以引用方式纳入注册人于2019年9月17日向委员会提交的关于8-K表的报告中的附录4.2）
4.1(i)
马克尔公司与作为受托人的纽约梅隆银行（作为大通曼哈顿银行的继任者）于2019年9月17日签订的第十五份补充契约，包括附录A中的证券形式（以引用方式纳入注册人于2019年9月17日向委员会提交的关于8-K表的报告中的附录4.3）
4.1(j)
马克尔公司与作为受托人的纽约梅隆银行（作为大通曼哈顿银行的继任者）于2021年5月7日签订的第十六份补充契约，包括附录A中的证券形式（以引用方式纳入注册人于2021年5月7日向委员会提交的关于8-K表的报告中的附录4.2）
注册人特此同意应要求向美国证券交易委员会提供定义注册人及其子公司长期债务持有人权利的所有其他文书的副本。
41
目录
10.1
经修订和重述的信贷协议，日期为2023年6月23日，Markel Bermuda Limited、Markel Global Reinsurance Company及其不时签署的贷款机构以及作为管理代理人的富国银行全国协会签订的信贷协议（以引用方式纳入注册人于2023年6月23日向委员会提交的表格8-K报告附录10.1）
10.2(a)
注册人股权激励薪酬计划下执行官基于绩效的限制性股票单位奖励协议（2024 年通过）表格* **
10.2(b)
注册人股权激励薪酬计划下执行官长期服务限制性股票单位奖励协议（2024 年通过）表格* **
31.1
根据第 13a-14 (a) /15d-14 (a) 条对首席执行官进行认证**
31.2
根据规则13a-14 (a) /15d-14 (a) 对首席财务官进行认证**
32.1
根据《美国法典》第 18 章第 1350条提供的认证**
101
以下合并财务报表来自Markel集团于2024年5月1日提交的截至2024年3月31日的季度10-Q表季度报告，格式为Inline XBRL：（i）合并资产负债表，（ii）合并收益和综合收益表，（iii）合并权益变动表，（iv）简明合并现金流量表和（v）合并财务报表附注。**
104封面交互式数据文件（嵌入在行内 XBRL 文档中）

* 表示管理合同或补偿计划或安排
** 随本报告一起提交
42
目录
签名

根据1934年《证券交易法》的要求，注册人已正式安排下列签署人代表其签署本报告，并经正式授权 1st 2024 年 5 月的一天。

Markel Group Inc.
来自：/s/ 托马斯·盖纳
托马斯·盖纳
首席执行官
（首席执行官）
来自：
/s/ Brian J. Costanzo
布莱恩·J·科斯坦佐
首席财务官
（首席财务官）
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