管理层的讨论和分析

除非另有说明，所有美元数字均以美元为单位，表格中的美元数额以百万计。

在截至2024年3月31日的三个月中。

以下管理层的讨论与分析（“MD&A”）提供了管理层认为与评估和理解New Gold Inc.及其子公司（“New Gold” 或 “公司”）合并财务状况和经营业绩相关的信息。本MD&A应与New Gold截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月未经审计的简明中期合并财务报表以及相关附注一起阅读，后者是根据国际会计准则理事会（“IASB”）发布的《国际财务报告准则》（“IFRS”）编制的。本MD&A包含受风险和不确定性影响的前瞻性陈述，如本MD&A末尾的 “关于前瞻性陈述的警示说明” 部分所述。提醒读者不要过分依赖前瞻性陈述。除非另有说明，否则所有美元数字均以美元为单位，表格中的美元金额以百万计。由于四舍五入，某些表格中的数字可能不相加。这份 MD&A 已于 2024 年 4 月 30 日准备就绪。与公司有关的更多信息，包括公司的年度信息表，可在SEDAR+上查阅，网址为www.sedarplus.ca。

我们的业务

New Gold Inc. 是一家从事矿产开发和运营的中间金矿开采公司。公司直接或通过其子公司的资产包括加拿大安大略省的雷尼河矿（“雷尼河”）和加拿大不列颠哥伦比亚省的新雅富顿矿（“新雅富顿”）。New Gold的愿景是建立一家领先的多元化中间黄金公司，总部设在加拿大，致力于环境和社会责任。有关该公司的更多信息，请访问www.newgold.com。

尾注

本MD&A中的注释参考均指尾注，可从第40页开始找到。

使用非公认会计准则财务业绩指标

在本MD&A中，我们使用了以下非公认会计准则财务业绩指标：“现金成本”、“全部维持成本” 或 “AISC”、“调整后的净收益/（亏损）”、“调整后的税收支出”、“持续资本和持续租赁”、“成长资本”、“每盎司/磅的平均已实现黄金/铜价格”、“开采每吨运营吨的露天净采矿成本”、“地下净采矿成本” 每开采的运营吨数”、“每加工吨的加工成本”、“每加工吨的并购成本”、“非现金运营营运资金变动前运营产生的现金”和 “自由现金流”。有关本MD&A中使用的每项非GAAP财务业绩指标的详细描述以及与IFRS下最直接可比指标的详细对账，请参阅本MD&A的 “非公认会计准则财务绩效指标” 部分，从第27页开始。本MD&A中的非公认会计准则财务业绩指标旨在向投资者提供更多信息，根据国际会计准则理事会发布的《国际财务报告准则》，没有任何标准化含义。因此，这些衡量标准可能无法与其他发行人提出的类似指标相提并论，也不应作为根据公认会计原则制定的业绩衡量标准的替代品。

运营和财务亮点

运营亮点

						截至3月31日的三个月
									2024			2023
运营信息
黄金（盎司）：
已制作 (2)									70,898			82,477
已售出 (2)									70,077			87,206
铜（百万英镑）：
已制作 (2)									13.3			10.3
已售出 (2)									12.0			9.5
收入 (9)
黄金（美元/盎司）									2,061			1,864
铜（美元/磅）									3.64			3.79
平均已实现价格 (1)
黄金（美元/盎司）									2,090			1,890
铜（美元/磅）									3.86			4.10
运营费用（美元/盎司黄金，副产品）(9)									1,106			1,000
运营费用（美元/磅铜，副产品）(9)									2.44			3.17
贬值和损耗（美元/盎司黄金）(9)									897			636
每售出一盎司金的现金成本（按副产品计算）(1)									874			922
每售出一盎司金的全部维持成本（按副产品计算）(1)									1,396			1,357

财务要闻

可持续发展和 ESG

公司致力于通过实施健全的环境、社会和治理（“ESG”）实践来进行负责任的采矿。该公司继续努力发展其三个可持续发展支柱：环境、原住民权利和社区参与。该公司还继续在其所有运营矿山实施和报告加拿大矿业协会的《迈向可持续采矿》（“TSM”）框架。New Gold继续通过 “勇于关爱” 计划优先考虑其员工的健康、安全和福祉。

健康与安全

2024年第一季度的总可记录伤害频率11为0.92。新雅富顿和雷尼里弗在本季度没有出现任何损伤情况。自上次失时以来，新雅富顿实现了超过100万小时的里程碑。Rainy River 在没有损失工时的情况下实现了超过 300 万小时的里程碑。

环境

水资源管理

New Gold正在其2023年水资源管理活动的成功基础上再接再厉，并已制定了春季融雪计划。雷尼河的清洁水改道已投入运营，并于第一季度开始工作，为2024年运营季节的水处理过程做准备。新雅富顿通过在蒸发器活跃季节之前准备蒸发器，继续推进C区稳定计划。

气候行动

New Gold目前正在进行气候行动差距评估，以确定最佳实践的改进领域，并继续努力实现其到2030年（从2020年基准开始）将温室气体绝对排放量减少30％的目标。

尾矿管理

新雅富顿和雷尼里弗完成了尾矿设施的年度报告申报。Rainy River已经完成了年度尾矿管理区（“TMA”）大坝建设的规划活动。

社交

原住民和社区关系

公司认识到与当地和原住民社区关系的重要性并予以重视。新雅富顿矿和雷尼河矿社区团队定期与感兴趣的利益相关者互动，目的是建立信任，提供就业和签约机会，并确定支持当地社区的领域。

新雅富顿、雷尼河和公司办公室继续通过其社区投资计划提供社区投资支持，重点支持对社区产生有意义和长期积极影响的举措和项目。

治理

ESG 披露

New Gold的2023年ESG报告和气候相关财务披露工作组（“TCFD”）报告的准备工作正在进行中，并将于2024年第二季度发布。报告打算继续与全球报告倡议和可持续发展会计准则委员会的披露框架保持一致。ESG报告将重点介绍自2023年以来的关键ESG举措和指标，报告对New Gold运营所在社区、其员工和其他利益相关者重要的安全、环境、经济和社会话题。

企业发展

三年运营展望

该公司在2024年2月提供了为期三年的生产和运营指导，其中概述了未来三年将以显著降低的成本提高产量。有关2024年指引以及三年生产、成本、资本和勘探展望相关的关键假设和相关风险的摘要，请参阅2024年2月8日的新闻稿，“New Gold概述了未来三年产量改善和成本降低所支持的大量自由现金流产生概况”。

董事会任命

2024 年 3 月 25 日，公司任命 Richard O'Brien 为董事会成员，立即生效。理查德·奥布莱恩将在2024年5月14日的新金年度股东大会（“AGM”）上竞选股东选举。伊恩·皮尔斯已通知董事会，他将于 2024 年 8 月 1 日从董事会退休。股东周年大会之后，预计董事会将在伊恩·皮尔斯从董事会退休后任命理查德·奥布赖恩为主席。伊恩·皮尔斯将在未来几个月内协助理查德·奥布莱恩过渡到该职位。

展望 2024

新金很高兴重申其2024年的指导方针，概述如下。

第一季度合并产量为70,898盎司黄金和1,330万磅铜，按总维持成本1计算，每售出1盎司金1396美元（按副产品计算），符合2024年的计划产量。

新雅富顿第一季度表现强劲，生产了18,179盎司黄金和1,330万磅铜，总维持成本1为每售出每盎司金241美元（按副产品计算）。第一季度黄金和铜产量符合计划。B3 洞穴继续按计划运行，C-Zone 矿石

在建造洞穴足迹的同时，产量也在增加。下半年，C-Zone的商业生产仍在按计划进行。该公司预计将在实现商业化生产后及时调试C-Zone回转式破碎机和输送机系统。

Rainy River的第一季度按计划交付，生产了52,719盎司黄金，总维持成本1为每售出1,638美元的黄金（按副产品计算）。从第三阶段到第四阶段的回推过渡已经完成，第四阶段上层阶层的废物清理活动在第一季度按计划推进，这使得该矿坑有望在下半年释放更多更高品位的矿石。预计2024年下半年将占年产量的60％左右。地下主区仍有望在2024年第四季度开采第一块矿石。

公司2024年指导方针的详细信息可在SEDAR+的www.sedarplus.ca、EDGAR的www.sec.gov上以及公司的网站www.newgold.com/news-events/news/news/news/news-events/news上查阅。

关键性能驱动因素

有一系列关键的绩效驱动因素对于成功实施New Gold的战略和实现其目标至关重要。关键的内部驱动因素是产量和成本。关键的外部驱动因素是黄金和铜的市场价格以及外汇汇率。

产量和成本

有关截至2024年3月31日的三个月产量和成本相对于上一年度的影响的分析，请参阅本MD&A的 “运营矿山回顾” 部分。

大宗商品价格

黄金价格

黄金价格是影响新金盈利能力和运营现金流的最大因素。因此，预计公司当前和未来的财务业绩将与当前的黄金价格密切相关。

在截至2024年3月31日的三个月中，新金的每盎司黄金收入9和每盎司1的平均已实现黄金价格分别为2,061美元和2,090美元（2023年3月31日分别为1,864美元和1,890美元）。相比之下，伦敦金银市场协会（“LBMA”）下午的平均黄金价格为每盎司2,070美元（2023年3月31日为1,890美元）。

铜价

在截至2024年3月31日的三个月中，新金的每英镑铜收入9和每磅1的平均已实现铜价分别为3.64美元和3.86美元（2023年3月31日分别为3.79美元和4.10美元）。相比之下，伦敦金属交易所（“LME”）的平均铜价为每磅3.83美元（2023年3月31日为4.05美元）。

外汇汇率

虽然公司的关键业务在加拿大，但收入以美元产生。因此，对于非以美元计价的成本，该公司存在外币敞口。New Gold的经营业绩和现金流受到兑美元汇率变动的影响。该公司通过新雅富顿和雷尼河以及公司管理成本对加元进行敞口。公司在2024年全年签订的外汇远期合约在一定程度上缓解了这种风险。

现货加元兑美元汇率在2024年第一季度走弱。与上一年同期的平均汇率相比，2024年第一季度加元兑美元的平均汇率保持相对稳定。加元的疲软影响了该公司在加拿大业务的美元成本，因为很大一部分运营和资本成本是以加元计价的。

2024年第一季度，公司签订了外汇远期合约，以对冲公司的加元支出。该公司在2024年4月至2024年6月期间按平均1.35的加元兑美元汇率每月对冲4,100万加元，在2024年7月至2024年9月期间，按加元兑美元的平均汇率1.35美元每月对冲1,500万加元。

要分析外汇波动对运营成本的影响，请参阅雷尼河和新雅富顿在 “运营矿山审查” 标题下的相关章节。

经济展望

LBMA下午的黄金价格在2024年第一季度上涨了7％，本季度收于每盎司2,214美元。由于美联储对2024年多次降息的预期得到加强，黄金价格在本季度继续创下历史新高。展望未来，持续的地缘政治风险以及对宽松货币政策的预期可能会为金价提供进一步的支撑。

黄金的前景受到多种结构性因素的影响。随着高质量矿床越来越难以找到，开发和开采成本也越来越高，矿山供应一直处于停滞状态。经济事件可以通过汇率波动、美元的相对强势、黄金的供求以及其他宏观经济因素（例如利率和通货膨胀预期）对黄金价格产生重大影响。管理层预计，长期经济环境应为黄金和贵金属提供支持，并认为业务前景良好。

伦敦金属交易所现货铜价在2024年第一季度上涨了3％，本季度收于每磅3.96美元。继美联储重申承诺在2024年放松货币政策之后，对全球经济产生了更加乐观的看法，铜价在本季度上涨。从长远来看，全球经济的持续增长可能会增加对铜的需求并为铜价提供支撑。

财务业绩

财务业绩摘要

收入

在截至2024年3月31日的三个月中，收入与去年同期相比下降的主要原因是黄金销售量的减少被金属价格上涨和铜销售的增加部分抵消。关于生产的详细讨论载于本MD&A的 “运营矿山回顾” 部分。

运营费用

在截至2024年3月31日的三个月中，由于产量和销售下降以及雷尼河库存减记770万美元，运营费用比上年同期有所下降。欲了解更多信息，请参阅本MD&A的 “运营矿山审查” 部分。

折旧和损耗

在截至2024年3月31日的三个月中，折旧和损耗增加，这是由于折旧成本基础与去年同期相比有所增加，但雷尼河的库存减记部分抵消了这一点。

收入减去销售商品的成本

在截至2024年3月31日的三个月中，收入减去商品销售成本与上年同期相比有所下降，这是由于收入的减少被运营支出的减少部分抵消。

公司管理

在截至2024年3月31日的三个月中，与去年同期相比，公司管理处于正常状态。

基于股份的付款费用

在截至2024年3月31日的三个月中，由于股价上涨，基于股份的支付费用与上年同期相比有所增加。

勘探和业务发展

在截至2024年3月31日的三个月中，勘探和业务开发费用与上年同期相比有所下降，这是由于不列颠哥伦比亚省矿业勘探税收抵免额为320万美元，在2024年第一季度收到和确认，抵消了所产生的勘探费用。

财务收入

在截至2024年3月31日的三个月中，与去年同期相比，由于利率上升，财务收入增加。

财务成本

在截至2024年3月31日的三个月中，由于新雅富顿合格资本支出的资本化利息增加，财务成本下降。

其他收益和损失

外汇

外汇变动主要是由于截至资产负债表日的货币资产和负债的重估以及加元相对于本期美元升值或贬值所致。

Rainy River 金流义务

在截至2024年3月31日的三个月中，公司因黄金流债务衍生工具的重估而录得1,250万美元的未实现净亏损。亏损主要是由金属价格上涨所致。

新的雅富顿自由现金流利息债务

在截至2024年3月31日的三个月中，公司因对新雅富顿自由现金流利息债务进行重估而录得4540万美元的未实现亏损。亏损主要是由金属价格上涨所致。

外汇衍生品

在截至2024年3月31日的三个月中，公司记录了与公司外汇合约相关的外汇衍生品的净亏损。

燃料对冲掉期合约

在截至2024年3月31日的三个月中，公司录得了与公司燃料对冲掉期合约相关的收益。

将上面列出的其他收益和损失相加以计算调整后的净收益（亏损）1。调整后的净收益1是一项非公认会计准则财务业绩指标，在国际财务报告准则下没有任何标准化含义，因此可能无法与其他发行人提出的类似指标进行比较。有关调整后净收益的更多详细信息，请参阅本MD&A的 “非公认会计准则财务业绩指标” 部分。

所得税

所得税支出和上年度所得税支出主要与当期和递延矿产税有关。截至2024年3月31日的三个月，所得税支出与去年同期相比有所增加，这主要是由于不列颠哥伦比亚省矿业税的增加。

按调整后的净收益1计算，截至2024年3月31日的三个月，调整后的税收支出1为150万美元，而去年同期调整后的税收支出为10万美元。调整后的税收支出1不包括其他损益对未经审计的简明中期合并损益表的税收影响。调整后的税收支出1是一项非公认会计准则的财务业绩指标，在国际财务报告准则下没有任何标准化含义，因此可能无法与其他发行人提出的类似指标进行比较。有关调整后净收益的更多详细信息，请参阅本MD&A的 “非公认会计准则财务业绩指标” 部分。

净亏损

在截至2024年3月31日的三个月中，净亏损与上年同期相比有所增加，这主要是由于黄金销售减少以及雷尼河金流债务和新雅富顿自由现金流利息债务重估导致收入减少。较低的运营成本和较低的勘探和开发费用部分抵消了净亏损。

调整后净收益（亏损）1

未经审计的简明合并损益表中的净收益（亏损）已根据其他收益和亏损进行了调整。其他收益和损失的关键要素是黄金流债务的公允价值变动、自由现金流利息债务的公允价值变动、外汇损益和投资的公允价值变动。调整后的分录也受到税收支出的影响，在某种程度上，未经调整的净收益中的基础分录受到税收影响。调整后的净收益是一项非公认会计准则的财务业绩指标，在国际财务报告准则下没有任何标准化含义，因此可能无法与其他发行人提出的类似指标进行比较。有关更多详细信息，请参阅本MD&A的 “非公认会计准则财务绩效指标” 部分。

在截至2024年3月31日的三个月中，调整后的净收益1较上年同期有所下降，这是由于收入减少、折旧和耗尽费用增加以及调整后所得税支出的增加，部分被运营费用减少和勘探费用减少所抵消。

有关公司流动性和现金流状况的更多信息，请参阅本MD&A中 “财务状况审查” 部分下的 “流动性和现金流”。

主要的季度运营和财务信息

本季度和上一季度的部分财务和运营信息如下：

（以百万美元计， 除非另有说明）			Q1 2024			Q4 2023			Q3 2023			Q2 2023			Q1 2023			Q4 2022			Q3 2022			Q2 2022
运营信息
运营中的黄金产量（盎司）(3)			70,898			79,187			82,986			76,527			82,477			80,694			70,147			52,431
运营中的黄金销售额（盎司）(3)			70,077			77,870			79,821			74,219			87,206			78,507			68,816			51,263
收入			192.1			199.2			201.3			184.4			201.6			162.8			151.2			115.7
净亏损			(43.5)			(27.4)			(2.7)			(2.6)			(31.8)			(16.9)			(4.2)			(37.9)
每股：
基本 ($)			(0.06)			(0.04)			(0.00)			(0.00)			(0.05)			(0.02)			(0.01)			(0.06)
稀释 ($)			(0.06)			(0.04)			(0.00)			(0.00)			(0.05)			(0.02)			(0.01)			(0.06)

对正在运营的矿山的审查

加拿大安大略省雷尼河矿

雷尼河是一座金矿，位于加拿大安大略省西北部，位于弗朗西斯堡西北约50公里处，该镇人口约为8,000人。

下文概述了雷尼里弗的经营业绩。

经营业绩

制作

截至2024年3月31日的三个月，黄金产量2为52,719盎司，按计划比上年同期有所下降，这主要是由于黄金品位下降，但部分被加工吨数的增加所抵消。预计下半年产量将增强，约占年产量的60％，这是因为较低品位的矿石将在上半年进行处理，废物开采活动将在下半年继续进行，从而允许在下半年从第四阶段露天矿中获得更高品位的矿石。

收入

在截至2024年3月31日的三个月中，收入与去年同期相比有所下降，这是由于黄金销售量的下降被平均已实现金价的上涨部分抵消。

收入减去销售商品的成本

在截至2024年3月31日的三个月中，收入减去销售成本与去年同期相比有所下降，这主要是由于收入减少所致。

运营费用、折旧和损耗、全部维持成本、资本支出和自由现金流

由于黄金等级下降和销售量降低，销售的每盎司黄金的运营费用9比去年同期有所增加，但被低品位库存净可变现价值的增加以及第一季度每售出每盎司黄金约150美元的影响所部分抵消。

由于开采吨数减少，截至2024年3月31日的三个月，每开采吨的露天净采矿成本1，较上年同期有所增加。

截至2024年3月31日的三个月，每吨加工成本1较去年同期有所下降，这是由于加工吨数增加以及工厂维护保养减少。

截至2024年3月31日的三个月，每盎司黄金的贬值和消耗量9为792美元，与去年同期相比有所增加，原因是销售量下降，但雷尼河的库存减记部分抵消了这一点。

由于运营费用增加和销售量减少，每盎司黄金的总维持成本1比去年同期有所增加。随着开采活动增加导致的较低品位矿石的加工在上半年完成，以及下半年可以获得更高品位的矿石，预计整个2024年的总维持成本将下降。

由于增长资本支出的增加，总资本比去年同期有所增加。维持资本1主要与资本化废物、资本组成部分以及尾矿管理和建设有关。随着地下主区的持续发展，增长资本1与地下开发有关。

截至2024年3月31日的三个月，运营产生的现金与去年同期相比有所下降，这主要是由于收入减少。

截至2024年3月31日的三个月，自由现金流1净流出250万美元（扣除720万澳元的流水支付），这主要是由于收入减少，但与公司指导方针中概述的上半年计划露天开采顺序一致。

外汇对运营的影响

Rainy River的业务受到美元兑加元估值波动的影响。在截至2024年3月31日的三个月中，美元兑加元的平均价值为1.35美元，与去年同期相比保持相对稳定。

项目更新

在雷尼河，地下主区仍有望在2024年第四季度开采第一块矿石。2024年的优先事项是建立主要通风回路并进入多个采矿区，从而促进到2027年将地下产量提高到每天约5,500吨。由于平均黄金品位大约是露天矿的三倍，预计未来三年随着地下磨坊原料的增加，Rainy River的黄金产量将大幅增加。在本季度，Rainy River创下了创纪录的季度开发进度，达到950米。随着更多矿区的开放和更多地下采矿设备的交付，预计全年开发速度将提高。此外，直径5米、长420米的新风天井有望在第二季度开始。

探索活动

在雷尼河，地表和地下勘探钻探正在按计划进行，在深度上测试了ODM主区和17个东区的向下潜延伸，并勘探了位于Intrepid和Main Zones之间的Gap区域。此外，该公司还确定了两个新的地下勘探目标，这些目标位于现有基础设施附近，可能需要最少的资本投资才能投入生产。其中包括位于 ODM West 下方的 114 深目标，以及位于 300 到 600 关之间的 Intrepid Strike-Extension 目标。为了测试这些机会，公司将在2024年再拨款400万美元。Rainy River的首要任务仍然是将工厂的吞吐量维持到2029年以后，包括NW-Trend和ODM East在内的具有露天开采潜力的近地表目标的填充钻探定于第二季度开始。

加拿大不列颠哥伦比亚省新雅富顿矿

新雅富顿矿位于不列颠哥伦比亚省中南部，靠近坎卢普斯，这座城市人口约为9万人。

新雅富顿的经营业绩摘要如下所示。

						截至3月31日的三个月
（以百万美元计，除非另有说明）									2024			2023
运营信息
开采的矿石（千吨）									970			693
开采的运营废物（千吨）									—			—
开采的资本化废物（千吨）									7			133
开采的废物（千吨）									7			133
加工的矿石（千吨）									924			721
平均成绩：
黄金（克/吨）									0.68			0.78
铜 (%)									0.72			0.70
恢复率 (%):
黄金									88			89
铜									90			91
黄金（盎司）：
已制作-新雅富顿矿山 (2)									17,858			13,731
已生产-矿石购买协议 (2) (10)									321			2,545
已生产-总计 (2)									18,179			16,276
已售出 (2)									16,980			15,316
铜（百万英镑）：
已制作 (2)									13.3			10.3
已售出 (2)									12.0			9.5
收入
黄金（美元/盎司）									1,988			1,782
铜（美元/磅）									3.64			3.79
平均已实现价格 (1)：
黄金（美元/盎司）									2,108			1,928
铜（美元/磅）									3.86			4.10
每开采的运营吨位的地下净采矿成本 (1)									22.08			27.23
每处理一吨的加工成本 (1)									16.96			19.53
每处理一吨的并购成本 (1)									5.77			6.49
运营费用（美元/盎司黄金，副产品）(9)									740			839
运营费用（美元/磅铜，副产品）(9)									2.44			3.17
贬值和损耗（美元/盎司黄金）(9)									1,216			1,013
每售出一盎司金的现金成本（按副产品计算）(1)									(34)			568
每售出一盎司金的现金成本（副产品）(9)									811			930
每售出一磅铜的现金成本（副产品）(9)									2.67			3.52
每售出一盎司金的全部维持成本（按副产品计算）(1)									241			872
每售出一盎司金的全部维持成本（副产品）(1)									894			1,021
每售出一磅铜的全部维持成本（副产品）(1)									2.94			3.86
财务信息：
收入									78.4			63.6
收入减去销售商品的成本									15.9			5.3
资本支出（维持资本）(1) (6)									3.7			4.0
资本支出（增长资本）(1) (7)									27.7			31.1
采矿利息资本支出总额									31.4			35.0
运营产生的现金									28.2			16.0
自由现金流 (1)									(3.6)			(19.0)

经营业绩

制作

截至2024年3月31日的三个月，黄金和铜的产量2分别为18,179盎司和1,330万磅。黄金产量与去年同期相比的增长是由于磨矿吨数的增加，但部分被黄金品位的下降所抵消。铜产量与去年同期相比的增长是由于磨矿吨数的增加和铜品位的提高。

收入

在截至2024年3月31日的三个月中，由于销量增加和平均已实现黄金价格的上涨，收入与去年同期相比有所增加。

收入减去销售商品的成本

在截至2024年3月31日的三个月中，收入减去商品销售成本与去年同期相比有所增加，这主要是由于收入增加。

运营费用、折旧和损耗、现金成本、全部维持成本、资本支出和自由现金流。

截至2024年3月31日的三个月，每售出金盎司和每磅铜的运营支出9比上年同期有所下降，这主要是由于黄金和铜的销售量增加。

由于开采吨数的增加，截至2024年3月31日的三个月，每开采的运营吨位1的地下净采矿成本比上年同期有所下降。

由于加工吨数增加，截至2024年3月31日的三个月中，每吨加工成本1较去年同期有所下降。

截至2024年3月31日的三个月，每售出1盎司黄金的折旧和损耗为1,216美元9，由于折旧资产基础的增加，与去年同期相比有所增加。

由于副产品收入和黄金销售量的增加，截至2024年3月31日的三个月，每盎司黄金的总维持成本1较上年同期有所下降。

截至2024年3月31日的三个月，资本支出总额较上年同期有所下降，这主要是由于增长资本支出减少1。维持资本1 主要与尾矿管理和稳定活动有关。增长资本主要与C区地下开发有关。

截至2024年3月31日的三个月，运营产生的现金与去年同期相比有所增加，这主要是由于收入的增加。

截至2024年3月31日的三个月，自由现金流1净流出360万美元，与去年同期相比有所改善，这主要是由于收入增加和成长资本支出减少。

外汇对运营的影响

新雅富顿的业务受到美元兑加元估值波动的影响。在截至2024年3月31日的三个月中，美元兑加元的平均价值为1.35美元，与去年同期相比保持相对稳定。

项目更新

在新雅富顿，该公司预计将按时调试C-Zone回转式破碎机和输送机系统，洞穴将在2024年下半年达到液压半径。预计这两个里程碑将促进恢复到先前实现的每天超过14,500吨的处理率，同时显著降低每吨的单位运营成本。C区的开发和洞穴建设有望在2024年下半年达到所需的18个液压半径。第一季度新的C-Zone回转式破碎机的建造取得了重大进展，混凝土工程有望在第二季度完成。预计回转式破碎机和输送机系统将于2024年下半年投入使用，C-Zone将在矿山寿命内设置大容量、低成本、低排放的物料搬运。

探索活动

在新雅富顿，该公司继续将勘探重点放在位于C区开采层以上的近矿区，优先考虑有可能以最少的资本投资延长矿山寿命的机会。目前正在Lift 1洞穴底部开发一个探险漂移，为K-Zone和AI-Southeast目标提供理想的钻探平台。勘探工作正在按计划推进，钻探预计将于5月开始。扩大D-Zone资源包络的勘探钻探正在进行中，预计将在第二季度完成。

财务状况审查

资产负债表审查

资产

现金和现金等价物

与2023年12月31日相比，现金和现金等价物有所下降，这主要是由于新雅富顿和雷尼河的资本开发支出。

其他流动资产

其他流动资产主要包括贸易和其他应收账款、库存、投资、预付费用和衍生资产。与2023年12月31日相比，其他流动资产有所下降，这得益于贸易应收账款的减少、外汇远期合约的按市值计价以及预付资产的摊销。

非流动资产

非流动资产主要包括采矿权益，包括公司的采矿物业、开发项目和不动产、厂房和设备以及非流动库存。与2023年12月31日相比的增长主要归因于公司对新雅富顿C区的投资以及对雷尼河的低等级库存净可变现价值库存的调整。

流动负债

流动负债主要由贸易和其他应付账款组成。由于贸易应付账款减少，流动负债减少，但新雅富顿自由现金流利息债务流动部分的增加部分抵消了这一减少。

不包括长期债务的非流动负债

不包括长期债务的非流动负债主要包括回收和关闭成本债务、非流动衍生品债务和递延所得税负债。

该公司的非流动衍生品债务包括雨河金流债务和新雅富顿自由现金流利息债务。与去年同期相比，Rainy River的金流义务有所增加，这主要是由金属价格上涨所推动的，部分被定居点所抵消。由于金属价格上涨，该公司的新雅富顿自由现金流利息负债较去年同期有所增加。

公司的资产报废义务包括雷尼河和新雅富顿的填海和关闭成本。重要的填海和封闭活动包括土地恢复、拆除建筑物和采矿设施、持续监测和其他费用。在截至2024年3月31日的三个月中，负债的长期贴现部分有所下降，这主要是由负债贴现率提高所致。

长期债务和其他包含财务契约的金融负债

长期债务包括2027年无抵押票据和公司的循环信贷额度（定义见下文）。

优先无抵押票据——2027年7月15日到期

截至2024年3月31日，公司有4亿美元的未偿还优先无抵押票据，这些票据将于2027年7月15日到期并到期（“2027年无抵押票据”）。2027年无抵押票据以美元计价，年利率为7.50％。拖欠利息应在每年的1月15日和7月15日按半年等额分期支付。

2027年无抵押票据的利息、税项、折旧、摊销、减值和其他非现金利息调整前收益的最低利息承保范围约定为2：1。该测试是在公司承担额外债务、进行业务合并或收购重要资产以及采取某些公司行动之前按形式进行的。没有维护契约。

信贷额度

该公司持有循环信贷额度（“信贷额度”），到期日为2026年12月，借款额度为4亿美元。

信贷额度包含此类性质贷款机制惯用的各种契约，包括负债限制、资产出售和留置权。信贷额度包含三项契约测试，所有测试均在每个季度末以滚动的四个季度为基础进行测量：

•最低利息覆盖率，即扣除利息、税项、折旧、摊销、勘探、减值和其他非现金调整前的收益（“调整后的息税折旧摊销前利润”）与利息的比率；

•最大净负债与调整后息税折旧摊销前利润比率（“杠杆比率”）；以及

•有担保债务总额占调整后息税折旧摊销前利润（“有担保杠杆比率”）的最大值。

重要的财务契约如下：

流动性和现金流

截至2024年3月31日，该公司的现金及现金等价物为1.567亿美元，而截至2023年12月31日为1.855亿美元。该公司的投资政策是将其盈余资金投资于允许的投资，包括加拿大、美国或加拿大任何省份的国库券、债券、票据和其他债务证据，DBRS的最低信用评级为R-1中等，标准普尔或穆迪的同等评级，在原始收购之日到期日不超过12个月。此外，公司获准投资于某些金融机构的银行承兑汇票和其他债务证据。所有投资的最长到期期限必须为12个月，平均期限通常从7天到90天不等。根据投资政策，公司不得投资资产支持商业票据。

公司对有价股票证券的投资面临各种风险因素，包括货币风险、市场价格风险和流动性风险。

公司的流动性受到多个因素的影响，包括但不限于黄金和铜产量、黄金和铜的市场价格、资本支出、运营成本、利率和外汇汇率。这些因素由公司定期监控，并将继续进行审查。

下表汇总了截至2024年3月31日和2023年3月31日的三个月未经审计的简明中期合并现金流报表中列报的公司来自运营、投资和融资活动的现金流：

运营活动

运营产生的现金高度依赖于金属价格，包括黄金和铜，以及其他因素，包括加元/美元汇率。在截至2024年3月31日的三个月中，运营产生的现金减少主要是由于收入减少。

投资活动

在截至2024年3月31日的三个月中，用于投资活动的现金主要用于对公司运营矿山和开发项目的持续资本投资。

下表汇总了截至2024年3月31日的三个月的资本支出（未经审计的简明中期合并现金流量表中的矿业利息）：

融资活动

在截至2024年3月31日的三个月中，由于租赁付款减少，用于融资活动的现金为2410万美元，与去年同期相比有所减少。

截至2024年3月31日，公司的现金及现金等价物余额为1.567亿美元，加上截至2024年3月31日信贷额度下可供提款的3.726亿美元，为公司提供了5.293亿美元的流动性。

该公司继续推进新雅富顿C区的开发，从而产生了大量的资本支出。假设当前大宗商品价格和汇率保持稳定，运营符合矿业计划，该公司认为其有足够的流动性来实施其运营计划，并将能够从内部产生的现金流中偿还未来的债务。此外，该公司的流动性状况良好，管理层预计这将足以为其业务目标提供资金。

承诺

该公司已就与运营和发展相关的资本项目签订了多项合同承诺。截至2024年3月31日，这些承诺总额为1.306亿美元，预计将在未来12个月内到期。相比之下，截至2023年12月31日，承诺金额为9,670万美元。某些合同承诺可能包含取消条款；但是，公司根据管理层履行合同的意图披露其承诺。

突发事件

在评估与针对公司未决的法律诉讼或可能导致此类诉讼的未决索赔相关的意外损失时，公司及其法律顾问会评估任何法律诉讼或未提出索赔的预期利弊，以及所寻求或预期寻求的救济金额的预期价值。如果对意外情况的评估表明可能发生损失，而且可以很容易地估计损失，则记录损失。如果或有损失不可能但有合理可能，或者很可能但损失金额无法可靠地估计，则披露或有损失的详细情况。除非涉及担保，否则通常不会披露被视为遥不可及的意外损失，在这种情况下，公司会披露担保的性质。如果公司无法顺利解决这些争议，可能会对其财务状况、现金流和经营业绩产生重大不利影响。截至2024年3月31日，没有记录或有损失。

关联方交易

在截至2024年3月31日的三个月中，公司没有进行任何应申报的关联方交易。

资产负债表外安排

在截至2024年3月31日的三个月中，公司没有任何资产负债表外安排。

已发行股份

截至2024年4月30日，公司已发行和流通普通股6.901亿股。根据股票期权计划，该公司拥有90万股股票期权、330万股递延股票和630万股已发行绩效股份，可分别行使最多90万股普通股、330万股普通股和最多630万股普通股。

非公认会计准则财务业绩指标

公司在本MD&A中纳入了某些非公认会计准则财务业绩指标。这些指标并未根据国际财务报告准则定义，不应孤立考虑。该公司披露了以下信息：

▪ “每售出一盎司金的现金成本”

▪ “维持资本和维持租约”，

▪ “成长资本”

▪ “每售出一盎司金的全部维持成本”（“AISC”）

▪ “调整后的净收益（亏损）”，“调整后的每股净收益（亏损）”，“调整后的税收支出（回收）”

▪ “在非现金运营营运资金变动之前的运营产生的现金”

▪ “自由现金流”

▪ “每售出一盎司金或每磅铜的平均已实现价格”

▪ “每开采的运营吨位露天净采矿成本”

▪ “每开采的运营吨位的地下净采矿成本”

▪ “每加工一吨的加工成本”

▪ “每处理一吨的并购成本”

每售出一盎司金的现金成本

“每售出一盎司黄金的现金成本” 是金矿开采业中常用的非公认会计准则财务业绩指标，但根据国际财务报告准则，没有任何标准化的含义，因此可能无法与其他发行人提出的类似指标相提并论。New Gold以销售为基础而不是按生产报告现金成本。该公司认为，除了根据国际财务报告准则制定的传统指标外，该指标以及销售额是衡量公司从采矿业务中产生营业收益和现金流能力的关键指标。该措施使投资者能够更好地评估公司业绩以及公司通过运营现金流产生流动性的能力，为未来的资本勘探和营运资金需求提供资金。

该衡量标准仅旨在提供额外信息，不应孤立地考虑，也不应作为根据《国际财务报告准则》编制的业绩衡量标准的替代品。该指标不一定表示根据国际财务报告准则运营产生的现金或根据国际财务报告准则列报的运营成本。

现金成本数字是根据黄金研究所制定的标准计算的。黄金协会是一个由黄金和黄金产品供应商组成的全球协会，于2002年停止运营。该标准的采用是自愿的，所提出的成本衡量标准可能无法与其他公司的其他类似标题的衡量标准相提并论。现金成本包括矿场运营成本，例如采矿、加工和管理成本、特许权使用费和生产税，但不包括摊销、开垦、资本和勘探成本以及副产品收入后的净额。然后，现金成本除以出售的黄金盎司，得出每售出一盎司黄金的现金成本。

该公司生产铜和银作为其黄金生产的副产品。Rainy River每盎司黄金的现金成本的计算是扣除副产品白银销售收入的净值，而为新雅富顿出售的每盎司金的现金成本的计算则扣除副产品铜和白银的销售收入。新金

指出，就新雅富顿而言，副产品收入足够大，足以导致单一矿山的现金成本为负数。尽管有这样的副产品贡献，但作为一家专注于黄金生产的公司，New Gold的目标是评估其与黄金相关的业务的经济业绩，黄金是新金业务的主要驱动力。New Gold认为，其投资者对这一指标感兴趣，他们主要以金矿开采公司的身份投资该公司。为了仅确定与黄金相关的成本，New Gold认为反映所有运营成本以及与其业务中开采的除黄金以外的金属相关的任何收入是适当的。

为了向投资者提供更多信息，New Gold还根据副产品计算了新雅富顿的现金成本，该副产品消除了作为黄金生产副产品生产的铜销售的影响，将现金成本分配给30％的黄金，70％的铜生产的每种金属，然后将该金额除以黄金盎司或铜的总销售量（视情况而定），得出每盎司或每磅的数字。除非另有说明，否则本MD&A中的所有现金成本信息均扣除副产品销售额。

维持资本和持续租赁

“维持资本” 和 “持续租赁” 是非公认会计准则的财务业绩指标，在《国际财务报告准则》下没有任何标准化含义，因此可能无法与其他发行人提出的类似指标相提并论。New Gold将 “持续资本” 定义为旨在维持其黄金生产资产运营的净资本支出。同样，“持续租赁” 是本质上是持续的租赁付款。为了确定 “持续资本” 支出，New Gold使用其未经审计的简明中期合并现金流量表中与矿业权益相关的现金流，并扣除任何作为开发新业务的资本支出或与现有业务中的重大项目相关的资本支出，这些项目将大幅增加产量。管理层使用 “持续资本” 和 “持续租赁” 来了解除现金成本以外的全部维持成本驱动因素的总体净结果。这些衡量标准仅旨在提供额外信息，不应孤立地考虑，也不应作为根据《国际财务报告准则》编制的业绩衡量标准的替代品。

成长资本

“成长资本” 是一种非公认会计准则的财务业绩指标，在国际财务报告准则下没有任何标准化含义，因此可能无法与其他发行人提出的类似指标相提并论。New Gold将非持续性资本成本视为 “增长资本”，即开发新业务的资本支出或与现有业务中的重大项目相关的资本支出，这些项目将大幅增加产量。为了确定 “成长资本” 支出，New Gold使用其未经审计的简明中期合并现金流量表中与矿业权益相关的现金流，并扣除任何旨在维持其黄金生产资产运营的资本支出。管理层使用 “增长资本” 来了解开发新业务的成本或与现有业务中的重大项目相关的成本，在这些项目中，这些项目将大幅提高产量。该衡量标准仅旨在提供额外信息，不应孤立地考虑，也不应作为根据《国际财务报告准则》编制的业绩衡量标准的替代品。

每售出一盎司金的全部维持成本

“每售出一盎司黄金的全部维持成本”（“AISC”）是一项非公认会计准则的财务业绩指标，在国际财务报告准则下没有任何标准化含义，因此可能无法与其他发行人提出的类似指标相提并论。New Gold计算 “每售出一盎司黄金的全部维持成本”

基于世界黄金协会（“WGC”）在2013年9月公布的指导方针。WGC是由世界领先的金矿开采公司组成的非营利性协会，成立于1987年，旨在向行业、消费者和投资者推广黄金的使用。WGC不是监管机构，无权制定会计准则或披露要求。WGC与其成员公司合作制定了一项扩展国际财务报告准则衡量标准的衡量标准，以提高金矿开采公司的经济知名度。黄金行业目前使用的国际财务报告准则衡量标准，例如运营费用，并未涵盖为发现、开发和维持黄金生产而产生的所有支出。New Gold认为，“每售出一盎司黄金的全部维持成本” 进一步提高了与黄金生产相关的成本的透明度，并将帮助分析师、投资者和公司的其他利益相关者评估其经营业绩、从当前业务中产生自由现金流的能力及其总体价值。此外，董事会人力资源和薪酬委员会在其公司记分卡中使用 “全额维持成本” 和其他衡量标准来设定激励性薪酬目标和评估绩效。

“每售出一盎司黄金的全部维持成本” 仅旨在提供更多信息，在《国际财务报告准则》下没有任何标准化含义，可能无法与其他矿业公司提出的类似指标相提并论。不应孤立地考虑它，也不应将其作为根据《国际财务报告准则》编制的业绩衡量标准的替代品。该指标不一定表示国际财务报告准则下运营的现金流或根据国际财务报告准则列报的运营成本。

New Gold将每盎司黄金销售的总维持成本定义为现金成本、自然界中维持的净资本支出、公司一般和管理成本、持续租赁、自然界中持续的资本化和支出性勘探成本以及环境回收成本之和，所有这些费用除以出售的黄金盎司总额，得出每盎司的数字。为了确定持续的资本支出，New Gold使用其未经审计的简明中期合并现金流量表中与矿业权益相关的现金流，并扣除任何不维持（增长）的支出。开发新业务的资本支出或与现有运营中的重大项目相关的资本支出如果这些项目将为运营带来实质性好处，则被归类为增长，不包括在内。维持与不维持的定义同样适用于资本化和支出化勘探成本。开发新业务的勘探费用或与现有业务中的重大项目相关的勘探费用，如果这些项目预计将给业务带来重大利益，则归类为非持续性费用，不包括在内。

每售出一盎司黄金的全部维持成本中不包括的成本包括非维持性资本支出、非维持性租赁付款和勘探成本、融资成本、税收支出和与合并、收购和资产剥离相关的交易成本，以及任何为调整后收益而扣除的项目。

为了向投资者提供更多信息，该公司还计算了新雅富顿在副产品基础上出售的每盎司黄金的全部维持成本，这消除了作为黄金生产副产品生产的其他金属销售的影响，将总维持成本按收入的百分比分配给每种金属，然后将总销售金盎司或铜的磅数（视情况而定）除以每盎司金或铜的总销售量，得出每盎司盎司或每磅数字。通过将现金成本列为总维持成本的一部分，该措施从总现金成本中扣除副产品收入。

每售出黄金盎司的现金成本和每盎司售出黄金的全部维持成本对账表

下表将上述每项非公认会计准则财务业绩指标与最直接可比的《国际财务报告准则》衡量标准进行了总体和逐矿对比。

						截至3月31日的三个月
（以百万美元计，除非另有说明）									2024			2023
合并现金成本和 AISC 对账
运营费用									106.8			117.2
精矿销售的处理和精炼费用									4.7			5.2
副产品白银收入									(3.8)			(3.2)
副产品铜收入									(46.5)			(38.8)
扣除副产品收入后的现金成本									61.3			80.4
黄金盎司已售出									70,077			87,206
每售出一盎司金的现金成本（按副产品计算）(1)									874			922
维持资本支出 (1) (4) (6)									25.9			26.3
持续勘探-开支 (1)									0.1			0.1
维持租约 (1)									1.3			2.4
公司并购包括基于股份的薪酬 (5)									6.5			5.8
回收费用									2.7			3.2
总维持成本									97.8			118.3
黄金盎司已售出									70,077			87,206
每售出一盎司金的全部维持成本（按副产品计算）(1)									1,396			1,357

						截至3月31日的三个月
（以百万美元计，除非另有说明）									2024			2023
雨河现金成本和 AISC 对账
运营费用									64.9			74.4
副产品白银收入									(3.1)			(2.7)
扣除副产品收入后的现金成本									61.8			71.7
黄金盎司已售出									53,097			71,891
每售出一盎司金的现金成本（按副产品计算）(1)									1,165			998
维持资本支出 (4) (6)									22.2			22.3
维持租约 (1)									0.9			2.3
回收费用									2.1			2.6
总维持成本									87.0			98.8
黄金盎司已售出									53,097			71,891
每售出一盎司金的全部维持成本（按副产品计算）(1)									1,638			1,375

                                                            

维持资本支出对账表

调整后的净收益和调整后的每股净收益

“调整后净收益” 和 “调整后每股净收益” 是非公认会计准则的财务业绩指标，在国际财务报告准则下没有任何标准化含义，因此可能无法与其他发行人提出的类似指标进行比较。根据公司未经审计的简明中期合并财务报表附注3，“调整后净收益” 和 “调整后每股净收益” 不包括 “其他收益和亏损”。

对未经审计的简明中期合并损益表中 “其他损益” 中的成本组净收益进行了调整，包括相关的税收影响。该组中的主要条目是：Rainy River金流债务的公允价值变动、新雅富顿自由现金流利息债务的公允价值变动、外汇损益和投资的公允价值变动。所得税调整反映了上述调整的税收影响，被称为 “调整后的税收支出”。

公司将 “调整后的净收益” 用于自己的内部目的。管理层的内部预算和预测以及公共指导并未反映在 “调整后净收益” 确定范围之外的项目。因此，“调整后净收益” 的列报使投资者能够通过管理层的眼光更好地了解公司核心采矿业务的潜在经营业绩。管理层根据对绩效指标的内部评估以及对采矿业分析师和其他矿业公司使用的非公认会计准则财务业绩指标的审查，定期评估 “调整后净收益” 的组成部分。“调整后净收益” 和 “调整后每股净收益” 仅用于提供额外信息，不应孤立地考虑，也不得作为根据《国际财务报告准则》编制的业绩衡量标准的替代品。这些指标不一定表示国际财务报告准则确定的营业利润或运营现金流。下表将这些非公认会计准则财务业绩指标与最直接可比的国际财务报告准则指标进行了对比。

非现金运营营运资金变动之前的运营产生的现金

“非现金运营营运资金变动之前的运营产生的现金” 是一项非公认会计准则的财务业绩指标，在国际财务报告准则下没有任何标准化含义，因此可能无法与其他发行人提出的类似指标进行比较。其他公司可能以不同的方式计算该衡量标准，该衡量标准不太可能与其他公司提出的类似衡量标准相提并论。“在非现金运营营运资金变动之前从运营中产生的现金” 不包括非现金运营营运资金的变化。New Gold认为，这项非公认会计准则财务指标进一步提高了透明度，并帮助公司的分析师、投资者和其他利益相关者评估公司在临时营运资金变动之前从运营中产生现金的能力。

在营运资金非现金变动之前从运营中产生的现金仅用于提供额外信息，不应孤立地考虑，也不得作为根据国际财务报告准则编制的绩效衡量标准的替代品。该指标不一定表示国际财务报告准则确定的营业利润或运营现金流。下表将这一非公认会计准则财务业绩指标与最直接可比的国际财务报告准则指标进行了对比。

自由现金流

“自由现金流” 是一种非公认会计准则的财务业绩指标，在国际财务报告准则下没有任何标准化含义，因此可能无法与其他发行人提出的类似指标相提并论。New Gold将 “自由现金流” 定义为运营产生的现金和其他资产出售的收益减去矿业权益、租赁付款和包括雨河金流债务和新雅富顿自由现金流利息债务在内的非流动衍生金融负债的结算。New Gold认为，这项非公认会计准则财务业绩指标进一步提高了透明度，并帮助分析师、投资者和公司的其他利益相关者评估公司从当前业务中产生现金流的能力。“自由现金流” 仅旨在提供额外信息，不应孤立地考虑，也不能作为根据《国际财务报告准则》编制的业绩衡量标准的替代品。该指标不一定表示国际财务报告准则确定的营业利润或运营现金流。下表将这一非公认会计准则财务业绩指标与最直接可比的国际财务报告准则指标进行了总体和逐矿对比。

平均已实现价格

“每盎司黄金或每售出一磅铜的平均已实现价格” 是一项非公认会计准则的财务业绩指标，在国际财务报告准则下没有任何标准化含义，因此可能无法与其他发行人提出的类似指标相提并论。其他公司可能以不同的方式计算该衡量标准，该衡量标准不太可能与其他公司提出的类似衡量标准相提并论。管理层使用这一衡量标准来更好地了解每个报告期内黄金销售的实际价格。“出售的每盎司黄金的平均已实现价格” 仅旨在提供额外信息，不应孤立地考虑，也不能作为根据《国际财务报告准则》编制的业绩衡量标准的替代品。下表将这一非公认会计准则财务业绩指标与最直接可比的国际财务报告准则指标进行了总体和逐矿对比。

每开采一吨运营的露天矿净采矿成本、每开采一吨地下净采矿成本、每处理一吨的加工成本和每处理一吨的并购成本

“每开采运营吨位的露天净采矿成本”、“开采的每吨运营地下净采矿成本”、“每加工吨的加工成本” 和 “每加工吨的并购成本” 是非公认会计准则财务绩效指标，在国际财务报告准则下没有标准含义。“每开采作业吨位的露天净采矿成本”、“每开采作业吨位的地下净采矿成本”、“每处理吨的加工成本” 和 “每吨并购成本” 的定义为运营费用减去库存变化、销售成本、特许权使用费和其他非生产成本，因为这些成本与开采或研磨的吨位没有直接关系，然后将相应的剩余采矿、加工或并购成本除以吨数开采或加工的矿石。New Gold认为，这些非公认会计准则财务业绩指标进一步提高了透明度，并协助分析师、投资者和公司的其他利益相关者评估采矿业务的业绩，从而消除了不同产量水平的影响。根据国际财务报告准则，这些指标没有标准化的含义，可能无法与其他矿业公司提出的类似衡量标准相提并论。不应孤立地考虑它们，也不应将其作为根据《国际财务报告准则》编制的业绩衡量标准的替代品。下表将这些非公认会计准则指标与最直接可比的国际财务报告准则指标进行了总体和逐矿对比。

企业风险管理和风险因素

公司面临各种财务和其他风险，这些风险可能会对公司未来的业务、运营和财务状况产生重大不利影响。有关公司面临的这些风险和其他风险的全面讨论，请参阅公司最新年度信息表中标题为 “风险因素” 的部分和截至2023年12月31日的公司管理层讨论与分析中题为 “企业风险管理” 的部分，两者均在SEDAR+上提交，网址为www.sedarplus.ca。在截至2024年3月31日的三个月中，这些风险或公司对这些风险敞口的管理没有重大变化。

关键判断和估计不确定性

根据国际财务报告准则编制公司未经审计的简明中期合并财务报表要求公司管理层对影响未经审计的简明中期合并财务报表和财务报表相关附注中报告的金额的未来事件做出判断、估计和假设。评估和假设不断进行评估，并以管理层的经验和其他事实和情况为基础。对估算值的修订以及由此对公司资产和负债账面金额的影响是前瞻性考虑的。

公司截至2023年12月31日止年度经审计的合并财务报表附注3描述了需要管理层在确定账面价值时做出重大判断、估计和假设的领域。

会计政策

公司的重大会计政策和会计政策的未来变化在截至2023年12月31日止年度的经审计的合并财务报表中列报，除非未经审计的简明中期合并财务报表附注2和编制中另有说明，否则一直适用。

控制和程序

披露控制和程序

截至2023年12月31日，公司管理层在其总裁兼首席执行官和首席财务官的监督下，评估了经修订的1934年《证券交易法》（“交易法”）第13a-15（e）条和第15d-15（e）条以及National Instrument 52-109（发行人年度和中期申报披露证明）中定义的公司披露控制和程序的有效性。根据该评估，公司总裁兼首席执行官兼首席财务官得出结论，截至2023年12月31日，公司的披露控制和程序是有效的，可以合理地保证公司在适当的时间段内记录、处理、汇总和报告其提交的报告中要求披露的信息。

财务报告的内部控制

New Gold的管理层在其总裁兼首席执行官和首席财务官的参与下，负责建立和维持对财务报告的充分内部控制。对财务报告的内部控制是由以下机构设计或监督的程序:

公司的主要执行官和主要财务官员，由公司董事会、管理层和其他人员执行，为财务报告的可靠性和根据《国际财务报告准则》编制用于外部目的的财务报表提供合理的保证。根据特雷德韦委员会赞助组织委员会发布的综合框架（2013年），New Gold的管理层评估了截至2023年12月31日公司对财务报告的内部控制的有效性，并得出结论，新金对财务报告的内部控制自2023年12月31日起生效。

截至2023年12月31日，公司独立注册会计师事务所德勤会计师事务所已对公司内部控制对财务报告的有效性进行了审计，如该公司截至2023年12月31日的经审计的合并财务报表之前的报告中所述。

控制和程序的局限性

该公司的管理层，包括其总裁兼首席执行官和首席财务官，都认为，任何财务报告的内部控制和程序，无论构思和运作多么周密，都只能为控制系统目标的实现提供合理而非绝对的保证。此外，控制系统的设计必须反映资源限制这一事实，必须将控制的好处与成本相比加以考虑。由于所有控制系统的固有局限性，它们无法绝对保证公司内部的所有控制问题和欺诈事件（如果有）都已被预防和/或发现。这些固有的局限性包括这样的现实，即决策中的判断可能是错误的，而崩溃可能由于简单的错误或错误而发生。此外，可以通过某些人的个人行为、两人或更多人的串通或未经授权的超越控制来规避管制。任何控制系统的设计也部分基于对未来事件可能性的某些假设，因此无法保证任何设计在未来所有潜在条件下都能成功实现其既定目标。因此，由于具有成本效益的控制系统固有的局限性，由于错误或欺诈而导致的错误陈述可能会发生，而且可能无法被发现。

财务报告内部控制的变化

在本MD&A所涉期间，公司的财务报告内部控制和程序设计没有发生重大影响或合理可能对公司财务报告内部控制产生重大影响的变化。

尾注

1。”每售出一盎司黄金的现金成本”、“每售出一盎司黄金的全部维持成本”（或 “AISC”）、“调整后的净收益/（亏损）”、“调整后的税收支出”、“维持资本和持续租赁”、“成长资本”、“每盎司/磅的平均已实现黄金/铜价格”、“非现金运营资本变动前的运营产生的现金”、“自由现金流”、“露天采矿” 每开采的运营吨位的成本”、“每开采一吨地下净采矿成本”、“每处理一吨的加工成本” 和 “每处理一吨的并购成本” 都不是-本MD&A中使用的GAAP财务绩效指标。根据国际会计准则理事会发布的《国际财务报告准则》，这些指标没有任何标准化含义，因此可能无法与其他发行人提出的类似指标进行比较。有关这些衡量标准、公司使用这些指标的原因以及与《国际财务报告准则》中最直接可比的衡量标准的对账的更多信息，请参阅本MD&A的 “非公认会计准则财务业绩指标” 部分，开头的第27页。

2. 产量按控制总额列报，销售额按应付净额列报，包括最终产品库存和冶炼厂应付调整额（如果适用）。

3.关于生产的详细讨论载于本MD&A的 “运营矿山回顾” 部分。

4. 参见 “持续资本支出对账表”，了解根据未经审计的简明中期合并现金流量表对持续资本支出与矿业权益的对账情况。

5. 包括未经审计的简明中期损益表中期损益表中的公司管理成本和基于股份的付款支出的总和，扣除这些数字中的任何非现金折旧。

6. 持续资本支出扣除处置资产的收益。

7. 新雅富顿在本期和上一年度的增长资本支出与C区的项目进展有关。雷尼河在本期和前一时期的增长资本支出与地下开发有关。

8. 有关其他（亏损）和收益的详细明细，请参阅公司未经审计的简明合并中期财务报表附注3。

9. 这些是补充财务指标，计算方法如下：“收入黄金（美元/盎司）” 和 “铜收入（美元/磅）” 是黄金总收入除以销售的黄金盎司总额和铜总收入除以销售的铜英镑，“运营费用（美元/盎司黄金，副产品）” 是按活动百分比除以出售的黄金盎司总额 “运营费用（美元/磅）” 分配给黄金的总运营费用铜，副产品）” 是根据活动百分比分配给铜的总运营费用除以售出的铜磅总量，“折旧和枯竭（美元/盎司黄金）” 等于折旧和耗尽费用除以每盎司的黄金总销售量。

10。截至2024年3月31日的三个月的关键绩效指标数据不包括新雅富顿矿石购买协议中的盎司。新雅富顿矿山从当地业务购买少量矿石，但须遵守一定的等级和其他标准。这些盎司代表

使用新雅富顿过剩的工厂产能生产的黄金盎司总量中约有2％。所有其他盎司均在新雅富顿开采和生产。

11。总可记录伤害频率 (TRIFR) 按记录的事故计算 × 200,000/总工作时数

警示说明

美国读者关于矿产储量和矿产资源估算的警示说明

本MD&A中包含的矿产储量和矿产资源估算的披露是根据加拿大国家仪器43-101——矿产项目披露标准（“NI 43-101”）编制的。NI 43-101是由加拿大证券管理局制定的一项规则，为发行人公开披露与矿业项目有关的科学和技术信息制定了标准。NI 43-101与美国证券交易委员会（“SEC”）通常适用于美国公司的披露要求有很大不同。例如，NI 43-101中定义了 “矿产储量”、“已探明矿产储量”、“可能的矿产储量”、“矿产资源”、“实测矿产资源”、“指示矿产资源” 和 “推断矿产资源” 等术语。这些定义与美国证券交易委员会颁布的披露要求中的定义不同。因此，本MD&A中包含的信息将无法与根据美国证券交易委员会披露要求报告的美国公司公开的类似信息进行比较。

关于前瞻性陈述的警示说明

本MD&A中包含的某些信息，包括与New Gold未来财务或经营业绩相关的任何信息，都是 “前瞻性的”。除历史事实陈述外，本MD&A中涉及New Gold预计发生的事件、结果、结果或发展的陈述均为 “前瞻性陈述”。前瞻性陈述不是历史事实的陈述，通常使用前瞻性术语来识别，例如 “计划”、“预期”、“预期”、“预算”、“计划”、“目标”、“估计”、“预测”、“打算”、“打算”、“预期”、“项目”、“潜在”、“相信” 或某些行动、事件或结果的措辞和短语或陈述的变体 “可能”、“可以”、“将”、“应该”、“可能” 或 “将被采取”、“发生” 或 “实现” 或这些术语的负面含义。本MD&A中的前瞻性陈述包括 “可持续发展与ESG”、“2024年展望” 和 “关键业绩驱动因素——经济展望” 部分中的前瞻性陈述，以及与以下内容有关的陈述：公司对产量、运营估计、资本投资估算和逐个矿山合并后的勘探费用估算的预期和指导，以及影响这些预期的因素和时机；奥布莱恩先生预计被任命为董事长皮尔斯先生退休董事会及其成功过渡；2024年下半年成功完成C区的商业化生产和地下回转式破碎机和输送机系统的调试；2024年下半年成功从雷尼河露天矿开采和释放更多更高品位的矿石；预计2024年下半年产量将增加，雷尼河预计产量百分比分配；在整个2024年成功降低雷尼河的总维持成本；在2024年第四季度成功从地下主区开采第一块矿石；计划为以下方面分配额外资金

2024年在雷尼河进行勘探活动；成功提高雷尼河地下产量，到2027年达到每天约5,500吨的稳定状态；在未来三年成功大幅提高雨河的黄金产量；成功提高全年雷尼河的开发速度；在2024年第二季度成功开始在雷尼河进行填充钻探；在2024年第二季度成功完成勘探钻探以扩大D区资源范围；成功完成公司的增长项目并因此在未来几年实现产量的大幅增长；有可能以最少的资本投资成功地将新雅富顿矿山的寿命延长到2030年以后，并将雷尼河矿山的寿命延长到2031年以后；在2024年下半年成功实现C区的液压半径；实现每天超过14,500吨的处理率，大幅降低新雅富顿每吨的单位运营成本；成功实现高产能、低成本、低成本、低成本、低成本发射材料处理2024年第四季度后剩余的C区矿山寿命；在第二季度成功完成新雅富顿的勘探工作，钻探工作将于5月如期开始，勘探工作因此预计将加快；成功实现至少2030年之前每年60万黄金当量盎司的目标可持续生产平台；计划在2024年和未来几年在雷尼河矿和新阿夫顿矿开展的活动，包括计划中的开发和勘探活动，和投影精度为时间安排和相关费用；公司当前和未来与现行黄金价格相关的财务业绩；现行大宗商品价格和汇率的延续，以及继续按照矿山计划开展业务；影响公司流动性及其持续审查的预期因素；公司实施短期运营计划和偿还未来债务的能力；计划继续推进新雅富顿C区开发和大量资本预计由此产生的支出；公司对其流动性状况及其为业务目标提供资金的能力的预期；公司合同承诺到期的预期时机；公司财务业绩指标在评估公司基本业绩方面的充足性；对外汇远期合约将持续到2024年剩余时间的预期；对管理和缓解风险因素的预期以及对公司的可能影响；以及公司继续关注员工的健康、安全和福祉。

本MD&A中的所有前瞻性陈述均基于管理层截至发表此类陈述之日的观点和估计，并受重要的风险因素和不确定性的影响，其中许多因素和不确定性超出了New Gold的控制或预测能力。本MD&A、其最新的年度信息表以及在SEDAR+上提交的www.sedarplus.ca和EDGAR的www.sec.gov上提交的关于雷尼河矿和新雅富顿矿的NI 43-101技术报告中，讨论了有关此类前瞻性陈述的某些重大假设。除了在其他地方更详细地讨论的此类假设外，本MD&A中的前瞻性陈述还受以下假设的约束：(1) 没有影响New Gold运营的重大中断，包括公司的供应链、员工队伍或其他方面的重大中断；(2) New Gold运营或未来可能运营的司法管辖区的政治和法律发展符合新金当前的预期；(3) New Gold 当前矿产储量和矿产储量的准确性资源估计值以及预计将开采的金、银和铜的品位；(4) 加元与美元之间的汇率，在较小程度上，墨西哥比索和大宗商品价格与2024年指导和其他方面的当前水平和预期大致一致；(5) 柴油、天然气、燃油、电力和其他关键供应的价格与当前水平大致一致；(6) 设备、劳动力和材料成本

在符合New Gold当前预期的基础上增加；（7）与原住民和其他土著群体就新雅富顿矿和雷尼河矿业达成的安排符合New Gold当前的预期；（8）在预期的时间表内从相关政府和其他相关利益相关者那里获得所有必需的许可证、执照和授权，并且在适用的监管过程中没有重大的负面评论或障碍；以及（9）生命周期的结果我的雨天计划河矿和新雅富顿矿正在建成。

前瞻性陈述必然基于估计和假设，这些估计和假设本质上受已知和未知风险、不确定性和其他因素的影响，这些因素可能导致实际结果、活动水平、业绩或成就与此类前瞻性陈述所表达或暗示的结果存在重大差异。这些因素包括但不限于：金属和其他商品现货和远期市场的价格波动；实际和估计产量之间的差异；实际和估计成本之间的差异；实际和估计的矿产储量和矿产资源之间的差异；实际和估计的冶金回收率之间的差异；设备故障、故障或不可用；事故；与雷尼河矿山早期生产相关的风险，包括设备、机械、工艺回路或其他工艺无法按设计或运行预期；矿产勘探和开发的投机性质，包括获得和维持必要许可证和许可证的有效性和可执行性以及遵守New Gold运营所在的每个司法管辖区的许可要求的风险，包括但不限于：与获得和维持必要的许可证、许可证和授权以及遵守许可要求相关的不确定性和意想不到的延迟；随着计划的不断完善，项目参数的变化；成本的变化，与施工相关的时间表和开发时间表；公司无法按预期的时间表或根本无法完成其在雷尼河矿山或新雅富顿矿的建设项目；公司证券市场价格的波动；New Gold开展业务或将来可能开展业务的国家和地方政府立法的变化；遵守公司公开披露义务；所在国家的控制、监管和政治或经济发展 New Gold 确实如此将来可能会继续开展业务；公司对雷尼河矿和新雅富顿矿的依赖；

该公司无法按预期的时间表或根本无法完成其勘探钻探计划；水资源管理和管理不足；尾矿储存设施和结构故障；

未能按计划完成稳定项目；岩土工程的不稳定和状况；雷尼河矿或新雅富顿矿的公司员工队伍中断，或两者兼而有之；

大量资本需求以及资本资源的可用性和管理；额外资金需求；矿产储量和矿产资源数量或等级的降低；当前勘探或开垦活动的实际结果；采矿经济研究固有的不确定性，包括雷尼河矿和新雅富顿矿的技术报告；减值；原住民和其他土著群体的咨询和容纳权所固有的意外延误和成本；气候变化、环境风险和风险和公司的应对措施；获得和维持足够保险的能力；当前勘探或开垦活动的实际结果；国际货币市场和加拿大、美国以及较小程度上墨西哥货币汇率的波动；全球经济和金融状况以及任何可能阻碍经济或新黄金正常经营能力的全球或地方自然事件；通货膨胀；债务义务的遵守情况和保持充足流动性；相关政府对任何疾病、流行病或大流行疫情的应对不足以遏制此类疫情的影响；对疫情的干扰

因任何疾病、流行病或疫情爆发而导致的公司供应链和员工；因任何对公司运营或流动性状况产生重大不利影响的疾病、流行病或大流行疫情而导致的经济衰退或衰退；税收；处理和炼油费的波动；未成品的运输和加工；劳动力、用品、燃料和设备成本或可用性的上涨；充足的基础设施；与社区、政府和其他利益相关者的关系；劳资纠纷；有效性供应链尽职调查；New Gold正在或可能成为当事方的当前和未来法律挑战中固有的不确定性；矿产索赔或财产的所有权有缺陷或矿产索赔的竞争；竞争；失去或无法吸引关键员工；衍生产品和套期保值交易的使用；对第三方承包商的依赖；交易对手风险和第三方服务提供商的业绩；投资风险和

与公司不时持有的上市公司股权投资价值相关的不确定性；内部和披露控制的充分性；利益冲突；可能无法免受政治压力、腐败或其他不符合法治因素影响的外国业务和法律制度缺乏确定性；成功收购和整合业务安排并从中实现预期利益；以及信息系统安全威胁。此外，还存在与矿产勘探、开发、施工、运营和采矿业务相关的风险和危害，包括环境事件和灾害、工业事故、异常或意外地层、压力、塌方、洪水和金条损失（以及保险不足或无法获得保险来承保这些风险的风险），以及新金年度信息表和SEDAR+上提交和提供的其他披露文件中包含的 “风险因素” 在 www.sedarplus.ca 和 EDGAR 上www.sec.gov。前瞻性陈述并不能保证未来的表现，实际业绩和未来事件可能与此类陈述中的预期存在重大差异。本MD&A中包含的所有前瞻性陈述均受这些警示性陈述的限制。除非根据适用的证券法，否则New Gold明确表示不打算或承担任何更新或修改任何前瞻性陈述的意图或义务，无论是由于新的信息、事件还是其他原因

技术信息

本MD&A中的所有科学和技术信息均已由New Gold执行副总裁兼首席运营官Yohann Bouchard的审查和批准。Bouchard 先生是一名专业工程师，也是安大略省专业工程师协会的成员。就NI 43-101而言，Bouchard先生是 “合格人士”。