附录 99.2

管理层的讨论和分析

截至2024年3月31日的季度

6		第一季度市场更新
9		我们的战略
11		合并财务业绩
15		2024年的展望
20		流动性和资本资源
22		各细分市场的财务业绩
26		我们的业务-第一季度最新情况
28		合格人员
28		非国际财务报告准则指标
33		附加信息

本管理层讨论与分析（MD&A）包含的信息将帮助您了解管理层对截至2024年3月31日的季度未经审计的简明合并中期财务报表和附注（中期财务报表）的看法。该信息基于我们截至2024年4月29日的了解，并更新了2023年年度报告中包含的 年度管理与分析。

在您审查本管理层和分析时，我们鼓励您阅读我们的中期财务报表以及截至2023年12月31日止年度的 经审计的合并财务报表和附注以及年度管理与分析。您可以在我们的网站 cameco.com、SEDAR 的 sedar.com 或 EDGAR 的 sec.EDGAR 上找到有关 Cameco 的更多信息，包括我们的经审计的合并财务报表和最新的年度 信息表 (AIF) gov。在就我们的证券做出投资决定之前，您还应该阅读我们的年度信息表。

除非另有说明，否则本MD&A以及我们的财务报表和附注中的财务信息均根据国际财务报告准则 （IFRS）编制。

除非我们另有说明，否则所有美元金额均以加元计算。

除非另有说明，否则在本文档中，我们、我们和Cameco的术语均指Cameco公司及其子公司。

谨慎对待前瞻性信息

我们的 MD&A 包括有关我们对未来预期的陈述和信息。当我们讨论我们的战略、计划、未来的财务和运营 业绩或其他尚未发生的事情时，我们发表的声明被视为是 前瞻性信息要么 前瞻性陈述根据加拿大和美国（美国）证券法。我们在此 MD&A 中的 中将它们称为 前瞻性信息.

关于本MD&A中的前瞻性信息，需要了解的关键内容：

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它通常包括有关未来的词语和短语，例如：预测、相信、估计、期望、计划、 将、打算、目标、目标、预测、项目、战略和展望（参见以下示例）。

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它代表了我们目前的观点，可能会发生重大变化。

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它基于许多 物质假设，包括我们从第 4 页开始列出的那些， 可能被证明是不正确的。

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由于与我们的业务相关的风险 ，实际结果和事件可能与我们目前的预期有很大不同。我们列出了其中的一些 物质风险下面。我们建议您还查看我们最新的年度信息表和年度管理与分析，其中包括对其他内容的讨论 物质风险这可能 导致实际结果与我们目前的预期有很大差异。

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前瞻性信息旨在帮助您了解管理层当前对我们短期 和长期前景的看法，可能不适用于其他目的。除非证券法要求我们，否则我们不一定会更新这些信息。

本 MD&A 中的前瞻性信息示例

2 CAMECO公司

物质风险

2024 年第一季度 报告 3

物质假设

4 CAMECO 公司

2024 年第一季度 报告 5

第一季度市场更新

从需求和供应的角度来看，持续的地缘政治事件、全球对气候危机的关注以及能源安全问题都为核电行业带来了变革性的顺风。随着许多国家寻求再工业化和采购能力国有化，在2023年的 COP28 上，全球领导人、国家元首和行业领袖承认，没有核电， 不可能实现净零碳排放（净零），并承诺到2050年将发电能力提高三倍。此外，随着需要大量能量的生成式人工智能的蓬勃发展，一些最大的行业参与者越来越认识到，基本负荷核电是以无碳和安全的方式实现预期的 转型的关键路径。此外，人们认识到，实现核能翻三倍的一个重要门槛是充足的核燃料供应和服务。

在2024年第一季度，铀价格在达到自2007年以来从未见过的价格后趋于平稳，这主要是由于对供应安全的担忧日益加剧。 在过去的一年中，尽管燃料购买者继续签订合同，以确保他们对转化和浓缩服务的长期需求，但他们已将重点重新放在采购供应这些服务所需的铀上。这种 合同导致整个燃料循环价格上涨，进入市场的公用事业公司征求建议书的数量不断增加，以及直接场外谈判的入境请求， 以及报告的长期合同数量持续增加。

影响本季度及迄今为止供应的一些更重大的事态发展包括：

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二月份，Cameco宣布计划生产3,600万磅的U3O82024年（基准为100％）。3月，Cameco发布了最新的Cigar Lake技术报告，重点介绍了 7,340万磅（100% 基础）的铀资源转化为储量，并更新了 我的生活经济学。增加的储量将雪茄湖矿山的寿命延长至 2036，但须获得监管部门的批准。参见 2024 年第一季度铀最新动态从第 26 页开始，了解更多信息。

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Sprott Physical Uranium Trust（SPUT）已购买了近300万英镑的U3O82024年迄今为止，自成立以来的总购买量达到近4400万英镑3O8。股票市场的波动影响了SPUT的估值，其净资产价值的折扣或溢价影响了其 筹集资金购买铀的能力。

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美国参议院继续推进禁止俄罗斯铀进口的潜在美国立法。 3月，美国国会通过了《2024财年能源和水资源拨款法案》，其中包括27.2亿美元，用于在俄罗斯实施禁令时支持国内燃料循环。拟议的法案概述了美国 能源部（DOE）通过为美国生产的核 燃料设立有保障的买家，以恢复美国的核燃料生产能力，来支持低浓缩铀和高测定低浓缩铀的国内生产。

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1月，加拿大欧拉诺公司和丹尼森矿业公司宣布，他们的麦克莱恩湖合资企业批准 使用其获得专利的Surface Access钻孔资源开采方法重启麦克莱恩湖北部矿床的生产。产量约为 800,000 磅 U3O8计划于 2025 年推出，可能再增加 300 万磅的 U3O8从 2026 年到 2030 年，McClean North 和 Caribou 矿床的产量。

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2月，哈萨克斯坦原子能工业股份公司（KAP）宣布2023年产量为5,490万英镑3O8，略低于2022年，并提供了2024年的产量指导，为5,460万至5,850万英镑3O8（100% 基础）。KAP预计，产量仍将比底土协议总水平低约20％，而他们之前的预期是在2024年将产量提高到比底土协议总水平低10％。KAP表示，较低的预期是由于当地硫酸短缺以及新开发矿床的施工延迟。KAP还表示 ，由于地面设施和基础设施的建设延迟，新建矿床的采矿业务可能会降至底土协议允许的20％减排水平以下。1月，KAP还表示，已经与意大利的Ballestra SpA签署了一项 协议，在哈萨克斯坦建造一座年产能为80万吨的硫酸工厂。

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3月，Paladin Energy Ltd.宣布其位于纳米比亚 的兰格·海因里希矿重启商业生产。该矿自 2018 年以来一直处于保养和维护状态，年产能为 520 万磅 U3O8.

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2月，欧拉诺宣布，在2023年7月发生军事政变后， 中断后，尼日尔索迈尔矿的铀加工已重新开始。Somair 生产了 260 万磅 U3O8，到 2023 年，远低于 预期的 470 万英镑3O8由于中断。欧拉诺宣布，其全球 业务的总产量份额为1,860万英镑3O82023年，与2022年相比下降了5％。

6 CAMECO公司

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运输挑战继续对核工业产生影响。三月份，一艘货船 与横跨巴尔的摩港入口的弗朗西斯·斯科特基大桥相撞。碰撞导致桥梁倒塌，导致货物流入和流出美国最繁忙的处理核燃料产品的港口之一。港口 官员已经为商业上必需的船只开辟了临时通道，但目前尚不清楚载有核燃料产品的船舶是否会被归类为必需船只。3月初，由于欧盟批准的胶合板的存在， 大西洋滚装船公司的一艘主要船只无法离开德国罗斯托克港，这引起了额外的运输担忧。据信该船还载有运往美国的 浓缩铀产品。

根据国际原子能机构（IAEA）的数据，全球目前有 441 个可运行的反应堆和 57 个在建反应堆。与需求相关的事态发展继续表明对核工业的支持越来越多，有30多个国家承诺到2050年将核电容量增加三倍。各国正在重申 对现有核能的承诺和/或逆转逐步淘汰核能的政策，无核国家正在成为新核能的候选国，全球可持续 融资政策正在得到改进，将核能包括在内，民意调查显示公众支持越来越多。随着许多反应堆免于提前退役，正在寻求延长现有反应堆的寿命，建筑项目获得批准， 还有更多反应堆正在规划中，因此对铀燃料的需求在短期、中期和长期内持续改善。

本季度影响当前和未来需求的更重要的事态发展 包括：

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在 COP28 的势头基础上，首届核能峰会于 3 月在布鲁塞尔举行，由比利时和国际原子能机构联合举办，来自 32 个国家的代表出席。领导人支持融资、监管合作、技术创新和劳动力培训等领域的支持措施，以促进 核电的扩张，以帮助应对气候变化和加强能源安全。

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在美国，Holtec International宣布他们打算在密歇根州重启Palisades 800 MWe PWR， 州和联邦政府都支持这项工作。美国能源部贷款计划办公室已承诺提供约15.2亿美元（美元）的贷款。

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在美国，塔伦能源公司宣布将其960兆瓦的Cumulus数据中心园区出售给亚马逊网络 服务公司，并签订了长期协议，由泰伦斯萨斯奎哈纳核电站提供电力。

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在印度，原子能委员会重申了该国的计划，即到2030年 将核能发电量从目前的7.5吉瓦的产量增加三倍。该国最近在卡克拉帕尔建成了两座700兆瓦的压电厂，另外九座反应堆目前正在建设中。政府还批准了多达十座额外的反应堆，并正在考虑 开发小型模块化反应堆。

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在中国，中国核工业集团公司（中核集团）于二月份开始建造漳州三号机组，这是一座 国产设计的 HPR-1000 压水堆在福建省，并计划在该地点再建造六个机组。此外，中核集团在浙江省 的金旗门核电项目开始了第一阶段的建设，计划在那里建造六架HPR-1000。最后，中国广核宣布，HPR-1000 反应堆防城港 4 号机组已于 2 月开始装载燃料 ，并已达到临界状态，将于 4 月 1 日开始运行。

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韩国水电与核电公司（KHNP）宣布，Shin Hanul 4号机组已于 4月进入商业运营。这是该地点的两座 APR-1400 反应堆中的第二座，计划增加两座反应堆。KHNP还启动了延长沃尔松2、3和4号机组寿命的进程，这意味着在该国目前运行的26座反应堆中，原定于2030年关闭的10座反应堆现在将延长其运行许可证。

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在比利时，核电运营商ENGIE和联邦政府同意将Doel4号机组和 Tihange3号机组的使用期限延长至2035年。

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在捷克共和国，政府在二月份宣布，它正在向 法国电力公司和KHNP寻求具有约束力的投标，以便在现有的杜科瓦尼核基地建造多达四座新反应堆。

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在埃及，位于埃尔达巴的第四套也是最后一台 VVER-1200 机组开始建造。一号机组预计将于 2029 年开始 商业运营。

谨慎对待与核工业有关的前瞻性信息

本次讨论了我们对核工业的预期，包括其增长概况、铀供需和反应堆的增长，是前瞻性的 信息，其基础是假设，受本标题下讨论的物质风险的约束 谨慎对待前瞻性信息从第 2 页开始。

2024 年第一季度 报告 7

季度末的行业价格

		2024 年 3 月 31 日				12 月 31 日 2023				9 月 30 日 2023				6 月 30 日 2023				3 月 31 日 2023				12 月 31 日 2022
铀（美元/磅 U）3O8)1
现货市场平均价格			87.75				91.00				71.58				56.10				50.48				47.68
长期平均价格			77.50				68.00				61.50				56.00				53.00				52.00
燃料服务（美元/KGU，作为 UF）6)1
现货市场平均价格
北美			58.00				46.00				40.88				40.75				39.75				40.00
欧洲			58.00				46.00				40.88				40.75				39.75				40.00
长期平均价格
北美			35.50				34.25				31.50				30.75				27.88				27.25
欧洲			35.50				34.25				31.50				30.50				27.88				27.50
注意：业界不发布 UO2价格。

1	TradeTech 和 uXC LLC (uXC) 报告的平均价格

在现货市场上，采购要求在一年内交付，uXC报告的2024年第一季度的交易量接近1000万英镑 磅 U₃O₈相当于，相比之下，U 为 1400 万英镑₃O₈ 等值在2023年第一季度收缩。截至2024年3月31日，报告的平均现货价格为每磅87.75美元（美元）， 比上一季度下降了每磅3.25美元（美元）。

长期合同通常要求在 合同敲定两年后开始交付，并使用多种定价公式，包括在签订合同时设定并在合同期限内上调的基准价格，以及与市场相关的价格，这些价格参考现货和/或长期指标， 通常在交付前一个月或更长时间设定，还通常包括下限价格和上限价格，这些价格也上调至交付时间。uXc报告的2024年前三个月的长期合同总额约为2,300万英镑₃O₈等同于，低于大约 5200 万英镑 U₃O₈2023年同期报告的等效数据。由于 纳入了我们与乌克兰的合同，该合同约占4000万英镑，2023年第一季度的合同量有所增加。

本季度末报告的平均长期价格 为每磅77.50美元（美元）₃O₈等价物，比上一季度每磅上涨9.50美元（美元），是自2012年以来报告的最高长期价格（按2024年固定美元计算）。

随着转换服务需求的增加，北美和欧洲 的定价继续保持强劲。截至第一季度末，按超滤计算，报告的平均现货价格达到每千克铀（kGU）58.00美元（美元）的历史新高₆，较上一季度上涨12.00美元（美元）。长期 UF₆北美的转换价格在本季度末为每kGu35.50美元（美元），比上一季度上涨1.25美元（美元）。

8 CAMECO公司

我们的战略

我们是对不断增长的核能需求的纯粹投资，重点是利用我们 行业的近期、中期和长期增长。我们在整个燃料循环中提供核燃料和核电产品、服务和技术，再加上我们对西屋电气的投资，为生产无碳、可靠、安全和负担得起的能源提供支持。我们的 战略是在我们认为的过渡市场环境的背景下制定的。不断增长的人口、对电气化和脱碳的日益关注以及对能源安全和可负担性的担忧正在推动全球 将重点放在到2050年将核电容量增加三倍上，预计这将持久地巩固我们行业的长期基本面。核能必须成为世界向 低碳、具有气候适应力的经济转变解决方案的核心部分。这种选择可以以可靠、安全和负担得起的方式提供必要的电力，而且有望帮助避免气候变化造成的一些最严重的 后果。

我们的策略是通过以下方式获取全周期价值：

•

在我们的签约活动中保持纪律，根据我们的 合同框架建立平衡的投资组合

•

利用我们的一级资产实现盈利，并使我们在所有业务领域的生产 决策与我们的合同组合和客户需求保持一致

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遵守财务纪律，使我们能够

•

执行我们的战略

•

投资有望增加长期价值的新机会

•

自我管理风险

•

探索核电价值链中其他新兴机会，这些机会符合我们 以负责任和可持续的方式管理我们的业务、促进脱碳以及帮助提供安全和负担得起的能源的承诺

我们 预计我们的战略将使我们能够增加长期价值，我们将以安全、人员和环境为重点执行该战略。

我们的愿景 为清洁空气世界注入活力，认识到我们在实现弹性的 净零碳经济所需的全球温室气体 (GHG) 排放量方面可以发挥重要作用。我们支持符合《巴黎协定》雄心壮志和加拿大政府对该协议的承诺的气候行动，该协议旨在将全球气温上升限制在2摄氏度以下，气候科学家认为，这一目标将要求世界在2050年或更早之前达到净零温度。我们的铀和燃料服务在世界各地用于安全、无碳、负担得起的基本负荷核电。

我们相信我们有正确的战略来实现我们的愿景，我们将以反映我们价值观的 方式实现愿景。35 年来，我们一直负责任地运营和交付产品。在这一坚实的基础上，我们设定了到2030年将范围1和范围2的合并温室气体排放量从 2015年的基准减少30％的目标，这是我们实现净零目标的第一个重要里程碑。我们仍然致力于改变我们自身本已很低的温室气体足迹，并确定和解决 风险和机遇，我们认为这些风险和机遇可能会对我们的可持续运营能力产生重大影响，并为利益相关者增加长期价值。

您可以在我们的 2023 年度 MD&A 中详细了解我们的战略，也可以在我们的 2022 年 ESG 报告中阅读我们的可持续发展方针。

战略在行动

随着核燃料市场的持续过渡和 的改善，我们的三大支柱战略正在指导我们严格的合同、供应和财务决策。

2024 年第一季度 报告 9

第一季度的业绩基本符合预期，净亏损700万美元，调整后的净 收益为5600万美元，调整后的息税折旧摊销前利润为3.45亿美元，符合我们提供的2024年展望，该展望没有改变。与2023年同期相比，我们的核心铀板块表现强劲，净收益增长了34％，调整后的息税折旧摊销前利润增长了16％ ，这主要是由于加元平均已实现价格上涨了27％，但本季度预期的交付量减少和销售成本的上涨部分抵消了这一点。参见 按铀细分市场划分的财务业绩 有关更多信息，请参见第 22 页。但是，正如我们在2023年年度管理与分析中所指出的那样，西屋电气预计将在2024年产生1.7亿美元至2.3亿美元的净亏损，这是由于 收购会计的影响，该会计要求在收购时对西屋的库存和其他资产进行重估，以及一些与收购以外相关的过渡成本的支出。 西屋电气在2024年的预期净亏损中，1.23亿美元是在第一季度产生的，这是由于其客户要求的时间以及交付和停机时间表的正常波动。西屋第一季度通常是最疲软的，下半年的预期表现更强，第四季度的预期现金流也更高。我们认为，西屋库存和资产重估的影响或与非经营性收购相关的过渡成本并不能反映其报告期内的基本业绩，因此，我们使用调整后的息税折旧摊销前利润作为衡量西屋电气的业绩指标，第一季度为7700万美元 ，预计全年将在4.45亿美元至5.1亿美元之间。参见 我们对2024年的展望从第 15 页开始 我们从西屋电气获得的收益，从第 25 页开始，了解更多信息。 调整后的净收益和调整后的息税折旧摊销前利润是非国际财务报告准则指标，参见第28页开头的信息。

我们将继续 根据客户的需求负责任地管理我们的供应。作为一家久经考验且可靠的商业供应商，在地缘政治稳定的司法管辖区拥有核燃料循环所有环节的资产，我们在 投入未受限制的地下铀库存和超滤铀时是有选择性的₆长期合同下的转换能力。为了支持我们 生产能力的长期运作，我们专注于保持未来市场改善的敞口，同时提供下行保护。在我们的铀领域，我们已经签订了在未来五年中平均每年交付2,800万磅铀的合同₃O₈每年，承诺在2024年和2025年高于平均水平，低于2026年至2028年的平均水平。我们还在铀和燃料服务领域签订了合同，这些合同的交付时间超过十年。在我们的铀板块中，其中许多合约都纳入了与市场相关的定价机制，预计这些机制将受益于市场条件的改善。

为了在积极的市场势头和我们签订的 长期合同中推进我们的战略，我们仍有望在2024年生产3,600万磅（我们的份额为2,240万磅）的铀。在Inkai，2024年的暂定产量目标为830万磅（100％），仍比运营 地下土壤使用协议水平低20％，这取决于收到足够数量的硫酸。我们目前正在讨论合资企业Inkai（JV Inkai）计划产量的分配。在霍普港，我们预计每年的UF₆2024年的产量为12,000吨，这将是该工厂在转换价格处于历史新高之际创纪录的产量水平。

凭借我们灵活的运营和严格的供应方式，我们将继续通过生产、库存 和采购相结合来兑现我们的销售承诺。在第一季度，我们生产了580万磅铀（我们的份额），购买了260万磅，平均单位成本为每磅87.75美元（每磅65.41美元（美元））。参见 按细分市场划分的财务业绩 铀从第 22 页开始，了解更多信息。我们的收购包括我们在合资公司Inkais2023年产量的剩余份额，每磅成本为129.96美元（96.88美元），该产量已于2月交付给我们的盲河炼油厂。一旦合资公司Inkai申报并支付，与出售这些英凯英镑相关的现金 股息预计将在2025年收到。参见 收入、调整后净收益和现金流敏感度分析在 2024 年展望第 节从第 15 页开始。在第一季度交付了730万磅之后，我们的铀库存在2024年3月31日为1,100万磅，平均成本为每磅49.84美元。

我们希望通过规划生产与合同成功 和市场机会相协调，保持执行战略所需的财务实力和灵活性。正如先前披露的那样，根据我们的供应纪律和合同组合的未来采购要求，我们已经开始将雪茄湖的矿山寿命延长至2036年的必要工作，并继续 评估将麦克阿瑟河/基莱克的产量从1,800万英镑提高到其许可年产能2500万英镑（100％）所需的工作和投资。

10 CAMECO 公司

得益于我们的风险管理财务纪律，我们的资产负债表仍然强劲。截至2024年3月31日， ，在偿还了用于为收购西屋电气融资的6亿美元（美国）浮动利率定期贷款中的2亿美元（美元）后，我们有3.23亿美元的现金和现金等价物，15亿美元的债务总额和10亿美元的未提取信贷额度。季度末后，根据合资企业Inkai2023年的财务业绩，扣除预扣款后，我们从合资公司获得了1.29亿美元（美元）的现金分红。

根据我们所表现出的保守财务管理以及2024年的资本配置优先事项，我们预计 将在第二季度为2024年6月24日到期前或到期的5亿美元优先无抵押债券进行再融资。此外，我们计划继续优先偿还剩余的4亿美元（美国）未偿浮动利率定期贷款债务。我们将继续以投资级评级为导向，严格管理资产负债表指标，保持足够的流动性和现金以寻求增值机会，同时自我管理风险， 包括来自全球宏观经济和地缘政治的不确定性和波动性。

财务业绩

我们的MD&A的这一部分讨论了我们的业绩、财务状况和未来展望。

2023年第四季度，我们宣布完成对西屋电气49％权益的收购。自 2023 年 11 月 7 日起，我们开始对这项投资进行股权核算。自该日起，我们在西屋收益中所占的份额已反映在我们的财务业绩中。

合并 财务业绩

亮点		截至3月31日的三个月
（除非另有说明，否则为百万美元）		2024				2023				改变
收入			634				687				(8)%
毛利			187				167				12%
归属于股东的净收益（亏损）			(7	)			119				>(100)%
每股普通股美元（基本）			(0.02	)			0.27				>(100)%
每股普通股美元（摊薄）			(0.02	)			0.27				>(100)%
调整后净收益（ANE）（非国际财务报告准则，见第 28 页）			56				115				(51)%
每股普通股美元（调整后和摊薄）			0.13				0.27				(52)%
调整后的息税折旧摊销前利润（非国际财务报告准则，见第28页）			345				226				53%
运营提供的现金（营运资金变动后）			63				215				(71)%

季度趋势

亮点		2024				2023																2022
（百万美元，每股金额除外）		Q1				Q4				Q3				Q2				Q1				Q4				Q3				Q2
收入			634				844				575				482				687				524				389				558
归属于股东的净收益（亏损）			(7	)			80				148				14				119				(15	)			(20	)			84
每股普通股美元（基本）			(0.02	)			0.18				0.34				0.03				0.27				(0.04	)			(0.05	)			0.21
每股普通股美元（摊薄）			(0.02	)			0.18				0.34				0.03				0.27				(0.04	)			(0.05	)			0.21
调整后的净收益（亏损）（非国际财务报告准则，见第 28 页）			56				90				137				(3	)			115				36				10				72
每股普通股美元（调整后和摊薄）			0.13				0.21				0.32				(0.01	)			0.27				0.09				0.03				0.18
运营提供（用于）的现金（营运资金变动后）			63				201				185				87				215				77				(47	)			102

需要注意的关键事项：

•

客户需求的时机往往因季度而异，推动了铀 和燃料服务板块的收入，这意味着由于客户需求的差异，季度业绩不一定能很好地表明年度业绩。

•

由于不时发生的异常项目和交易，净收益不会与收入直接呈现趋势。我们使用调整后的净收益（非国际财务报告准则衡量标准）作为比较不同时期业绩的更有意义的方式（更多信息见第28页）。

2024 年第一季度 报告 11

•

由于我们 铀和燃料服务领域的交付和产品购买时间，运营现金往往会波动。

•

我们的季度业绩受到西屋客户要求的时机以及 交付和停机时间表的可变性的影响。第一季度通常较弱，下半年预期表现更强，第四季度预期现金流增加。此外，收购后对西屋 库存和其他资产的重估以及与非经营性收购相关的过渡成本可能会对西屋的季度业绩产生重大影响。参见 我们从 西屋电气获得的收入，从第 25 页开始，了解更多信息。

下表将第一季度 的净收益和调整后净收益与前七个季度的净收益进行了比较。

亮点		2024				2023																2022
（百万美元，每股金额除外）		Q1				Q4				Q3				Q2				Q1				Q4				Q3				Q2
归属于股东的净收益（亏损）			(7	)			80				148				14				119				(15	)			(20	)			84
调整
对衍生品的调整			33				(59	)			41				(35	)			(6	)			(19	)			75				31
对股票投资者的收益的调整			52				20				—				—				—				—				—				—
对其他营业收入的调整			(15	)			40				(48	)			8				(2	)			88				(24	)			(19	)
对其他收入（支出）的调整			—				—				—				—				—				—				—				(23	)
调整所得税			(7	)			9				(4	)			10				4				(18	)			(21	)			(1	)
调整后的净收益（亏损）（非国际财务报告准则，见第 28 页）			56				90				137				(3	)			115				36				10				72

公司开支

管理

		截至3月31日的三个月
（百万美元）		2024				2023				改变
直接管理			52				46				13	%
基于股票的薪酬			8				18				(56	)%
全面管理			60				64				(6	)%

与去年同期 相比，2024年第一季度的直接管理成本增加了600万美元，达到5200万美元，这主要是由于通货膨胀的影响，以及基于萨斯喀彻温省北部业务产量增加的合作协议下的付款增加。股票薪酬支出比 2023年第一季度减少了1000万美元，这是由于我们的股价与去年同期相比涨幅较小。见财务报表附注18。

勘探与研发

在 第一季度，铀勘探费用为700万美元，比2023年第一季度增加了100万美元。

我们的研究和 开发支出也为900万美元，主要与我们对全球激光浓缩有限责任公司的投资有关，而2023年为400万美元。第一季度勘探和研发支出的增加 符合2024年的展望。

12 CAMECO 公司

所得税

我们在2024年第一季度记录的所得税支出为3,100万美元，而2023年第一季度的支出为3,600万美元。

		截至3月31日的三个月
（百万美元）		2024				2023
所得税前净收益（亏损）
加拿大			141				150
国外			(117	)			5
所得税前总净收益			24				155
所得税支出
加拿大			31				33
国外			—				3
所得税支出总额			31				36

转让定价争议

背景

自2008年以来，加拿大税务局（CRA）一直对我们的营销和交易结构以及我们在某些公司间铀买卖协议中使用的相关转让定价方法提出异议。

在2003年至2014年期间，CRA将Cameco欧洲有限公司的收入（由CRA重新计算）转移回加拿大，并适用法定税率、利息 和分期付款罚款，并从2007年到2011年实施转让定价罚款。此外，在2014年至2017年，CRA还提出了另一项重新评估立场。参见 重新评估、汇款和后续步骤更多信息见下文。

2018年9月，加拿大税务法院（Tax Court）裁定，我们涉及外国子公司的营销和贸易结构，以及用于某些公司间铀销售和购买协议的相关 转让定价方法完全符合有关纳税年度（2003、2005和2006年）的加拿大法律。2020年6月26日，联邦上诉法院 （上诉法院）维持了税务法院的裁决。

2021年2月18日，加拿大最高法院（最高法院）驳回了CRA 对上诉法院2020年6月26日裁决的上诉许可申请。解雇意味着2003、2005和2006纳税年度的争议最终得到全面解决，有利于我们。尽管在技术上不具约束力，但下级法院裁决的理由中没有任何内容会导致2007至2014纳税年度的不同结果，这些年度的评估依据相同。

退款和费用奖励

国家税收部长 根据该决定发布了对2003至2006纳税年度的新评估，并于2021年7月退还了这些年度的税款。2023年10月，根据法院的费用裁决，我们收到了大约 1200万美元的支出款项，这是我们在2021年4月从CRA收到的1,000万美元作为律师费补偿金的补偿。

重新评估、汇款和后续步骤

加拿大 所得税规则中包含的条款通常要求像我们这样的大型公司在重新评估时汇出或以其他方式担保50％的现金税以及相关的利息和罚款。在最高法院驳回 CRA的上诉许可申请后，我们致函CRA，要求撤销CRA对2007年至2013年的转让定价调整，并退还我们在这 年支付或提供的7.8亿美元现金和信用证。鉴于所收到的法院裁决的力度，我们提出请求的依据是，税务法院将驳回CRA为其2007至2013年纳税年度的重新评估进行辩护的任何尝试，其适用前几年已被驳回的相同或相似立场 。

2024 年第一季度 报告 13

2003、2005和 2006纳税年度的一系列法院裁决完全明确地对我们有利，这些裁决确定，我们的外国子公司出售非加拿大生产的铀所得收入在加拿大无需纳税。根据这些决定，CRA发布了重新评估 将拟议的转让定价调整从51亿美元减少到33亿美元，与CRA先前发布的2007年至 2013纳税年度的重新评估相比，加拿大的应纳税所得额减少了18亿美元。2023年3月，CRA发布了修订后的2007至2013年纳税年度的重新评估，结果退还了CRA当时持有的7.8亿美元现金和信用证中的2.97亿美元。退款 包括金额为8,600万美元的现金和金额为2.11亿美元的信用证。

2007至2013年纳税年度的剩余转让定价调整 为33亿美元，与我们的外国子公司出售加拿大生产的铀有关。Cameco坚持认为，上述明确而果断的法院裁决适用，CRA应完全撤销这些年来剩余的 项转让定价调整，并退还所持有的现金和证券。

2021 年 10 月，由于我们的争议点没有取得重大进展，我们向税务法院提交了从 2007 年到 2013 年的上诉通知书。我们已要求税务法院下令完全撤销当年CRA的转让定价调整，并将剩余现金和信用证的退还款 连同费用。

2020年，如果CRA最初的重新评估依据不成功，CRA提出了2014纳税年度的另一项重新评估立场 。此后，我们收到了2015、2016和2017纳税年度的重新评估，所有这些都反映了这一替代性重新评估立场。我们已经签发了金额为6,900万美元的 张信用证，作为2017年重新评估的担保。加上2007年至2013年纳税年度仍持有的款项，CRA现在持有约5.55亿美元的担保（大约 2.09亿美元的现金和3.46亿美元的信用证）。

新的重新评估基础与CRA在过去几年中采用的 方法不一致，我们正在单独对此提出异议。我们的观点是，这种替代方法不会产生与我们在2014年至2017年的申报职位有实质性差异的结果。2022年10月，我们向税务法院提起了针对2014年和2015年 年的上诉。我们于2023年3月提交了2016年的异议通知，最近还提交了2017年的异议通知。

除非所有重新评估都已发布推进CRA的论点并达成该纳税年度的最终解决方案， 才能确定除2003至2006年以外的任何纳税年度的争议的最终结果。CRA 还可以推进除2003年至2006年以外的年份的替代重新评估方法，例如在2014年至2017年期间提出的替代重新评估立场。

谨慎对待与我们的CRA税收纠纷有关的前瞻性 信息

本次讨论了我们对与CRA的税收纠纷以及 CRA未来税收重新评估的预期，是前瞻性信息，基于假设，受本标题下讨论的重大风险影响 谨慎对待前瞻性信息从第 2 页开始。

外汇

加元 美元和美元之间的汇率会影响我们的铀和燃料服务板块的财务业绩。

我们根据长期销售合同销售我们的大部分铀和燃料服务 产品，这些合同通常以美元计价。虽然我们的产品购买主要以美元计价，但我们的生产成本主要以加元计价。为了提供现金流 的可预测性，我们对冲了部分美国/CDN净敞口（例如，美元总销售额减去美元支出和产品购买量），以管理短期汇率波动。因此，我们的业绩受到对冲投资组合中 汇率变动以及净敞口中未对冲部分的影响。

套期保值对国际财务报告准则收益的影响

根据国际财务报告准则，我们不使用套期会计，因此，我们需要报告经济套期保值活动的收益和损失，包括期末结算 的合约和期末未清的合约。对于仍未履行的合同，我们必须将其视为已在报告期结束时结清的合同 （按市值计价）。

14 CAMECO 公司

但是，我们认为，根据国际财务报告准则，我们需要报告的收益和亏损 并不能恰当地反映我们的套期保值活动的意图，因此我们在计算ANE时进行了调整，以更好地反映我们的套期保值计划在适用报告期内的收益。

套期保值对ANE的影响

我们根据该时期的预期净敞口指定在特定时期使用的合约 。根据预期的净敞口，对冲合约会随着时间的推移进行分层。结果是，我们目前的对冲投资组合由许多合约组成， 这些合约目前被指定为我们预计在2024年和未来几年的净敞口，我们将确认这些时期ANE的收益和亏损。

就 而言，衍生品的收益和损失是根据指定在特定时期使用的合约的有效对冲利率与结算时汇率之间的差异来报告的。这导致 对本期国际财务报告准则收益进行调整，从而有效地删除因签订供未来时期使用的合约而产生的衍生品报告的收益和亏损。在货币 快速波动的时期，有效的对冲利率将落后于市场。参见 非国际财务报告准则 措施在第 28 页上。

欲了解更多信息，请参阅我们的 2023 年度 MD&A。

2024 年 3 月 31 日：

•

美元兑加元的价值为1.00美元（美元）兑1.35美元（加元），高于2023年12月31日 1.32美元（加元）的1.00美元（美元）。本季度的平均汇率为1.00美元（美元）兑1.35加元（加元）。

•

这个 按市值计价 所有外汇合约的头寸亏损2100万美元，而截至2023年12月31日的收益为1200万美元。

有关 有关外汇对我们公司间余额的影响的信息，请参阅财务报表附注19。

2024 年展望

我们对2024年的展望反映了我们的成本结构继续向一级运行率过渡，因为我们正在规划 产量，以满足合同组合中不断增长的长期承诺。我们计划在 Cigar Lake 和 McArthur River/Key Lake 各生产 1,800 万磅（100% 的基准），并生产 12,000 吨 UF₆在我们的霍普港改造设施中，我们预计会产生强劲的现金流。

我们的财务 业绩和产生的现金金额将取决于采购按计划交付所需的材料，包括实现我们的生产计划。因此，我们的现金余额可能会全年波动。

与往年一样，我们将因持续削减二级资产而产生保养和维护费用， 预计将在5000万至6000万美元之间。

2024 年第一季度 报告 15

2024 年财务展望

		合并				铀				燃料服务				西屋
生产（自有和经营的财产）			—				2240 万磅				1350 到 1450 万 kGu				—
市场购买			—				最多 2 万磅				—				—
承诺的购买量（包括 Inkai 的购买量）			—				9 百万磅				—				—
销售量/交付量			—				32 到 3400 万磅				1200 万到 1300 万 kGU				—
收入		$	2850-3,000 亿			$	2,410-25.30 亿			$	4.3亿至4.6亿				—
平均已实现价格			—			$	74.70/磅	1			—				—
平均单位销售成本（包括 D&A）			—			$	57.00-60.00/磅	2		$	24.50-25.50/kgu	3			—
直接管理成本		$	190-2 亿				—				—				—
勘探成本			—			$	2000 万				—				—
研究和开发		$	3700 万				—				—				—
资本支出		$	2.15-2.5 亿				—				—				—
调整后的息税折旧摊销前利润（非国际财务报告准则，见第28页）			—				—				—			$	4.45-5.1 亿

1	铀平均已实现价格的计算方法是铀浓缩物的销售收入、运输 和储存费除以铀浓缩物的销售量。

2	铀平均单位销售成本的计算方法是所售产品的现金和 非现金成本、保养、维护和销售成本除以铀浓缩物的销售量。

3	燃料服务的平均单位销售成本按所售产品的现金和 非现金成本、运输、称重和采样成本除以产品销售量计算。

我们没有为表格中标有短划线的项目提供展望。

在上表中，使用了以下假设来编制展望：

•

市场购买反映了我们计划在2024年进行的市场购买。如果 计划产量不同，则市场购买量可能会有所不同。此外，如果我们决定将周转库存从当前水平上增加，我们的市场购买量可能会增加。如果我们不进行市场采购，而是选择通过暂时降低库存水平、延期长期购买承诺或利用我们现有的贷款安排来获取所需数量，那么我们的市场购买量也可能会降低。

•

承诺收购——基于我们在2024年之前签署的 合同下同意收购的470万英镑的承诺以及我们对Inkai的合资收购，我们假设这将相当于我们在2023年420万英镑的购买量。如果 Inkai 的产量和/或交付量有所不同，承诺的购买可能会有所不同，我们可能不得不 依赖上述其他供应来源。我们的股权占我们在合资公司Inkai的少数股权权益。我们将我们在其产量中所占的份额记录为购买量。但是，这并不能反映我们在经济利益中所占的份额。我们在经济收益中所占份额 基于我们的收购价格与合资公司Inkais较低的生产成本之间的差额，并反映在我们所谓的收益表中的细列项目中，即来自股票账户的 被投资者的收益份额。结果，现货价格的上涨增加了我们从合资公司Inkai的购买成本，也增加了我们在股权投资者的收益中所占的份额。当合资企业Inkai申报和支付 时，收益是通过获得现金分红来实现的。

•

我们对2024年的销售/交付量展望不包括铀和燃料服务板块之间的销售。

•

销售/交付量基于我们目前承诺在2024年根据合同交付的数量。

•

铀收入和平均已实现价格是根据我们在2024年交付的基准和 与市场相关的合同中包含的条款计算的。对于受任何下限或上限限制的市场相关合约，我们使用了每磅88.50美元（美元）的铀现货价格（截至2024年3月25日的uXC现货价格）、每磅75.00美元（美元）的长期价格 指标（2024年3月25日的uXC长期指标）和1.00美元（加元）的汇率。

16 CAMECO 公司

•

铀的平均单位销售成本（包括D&A）基于已生产 材料的预期单位销售成本、展望中提及的计划市场购买量和承诺采购，预计平均购买价格约为每磅100美元（加元），包括5000万至6000万美元的保养和维护成本。我们 预计，如果在 2024 年生产和市场或承诺购买量发生变化，或者用于满足合同交付、铀现货价格和/或保养和维护成本的供应来源组合发生变化，则整体销售单位成本可能会有所不同。

•

直接管理成本不包括股票薪酬支出。有关更多信息，请参见第 12 页。

•

西屋电气调整后的息税折旧摊销前景基于本节稍后列出的假设。

•

西屋电气和合资公司Inkai是使用我们股票的权益法进行核算的。在权益会计下， 西屋电气和合资企业Inkai的资本支出不在我们的合并财务报表中列报，因此不包含在我们的资本支出展望中。

有关汇率或铀价格的变化如何影响我们的前景的更多信息，请参阅 收入、调整后净收益和现金流 敏感度分析下面，以及 外汇在第 14 页上。

2024年，我们预计，我们对 西屋电气的股权投资在调整后的息税折旧摊销前利润中所占份额将在4.45亿美元至5.1亿美元之间。在未来五年中，我们预计其调整后的息税折旧摊销前利润将以6％至10％的复合年增长率增长。

CAMECO 份额 (49%)		2024 年展望
净收益（亏损）			(170-230	)
折旧和摊销			335-385
财务收入			(2-3	)
财务成本			175-205
所得税支出（恢复）			10-30
息税折旧摊销前利润（非国际财务报告准则，见第28页）			320-380
库存购买会计			65-70
与收购相关的过渡成本			25-30
其他开支			40-50
调整后的息税折旧摊销前利润（非国际财务报告准则，见第28页）			445-510

注意：2024年息税折旧摊销前利润和调整后息税折旧摊销前利润展望区间不是使用为每个详细对账细列项目提供的 区间的高低估计值来确定的。

由于第一季度的债务再融资 （此前为1.4亿美元至1.7亿美元），财务成本已修改。由于预期的销售时间和收购时拥有的 库存的价值，库存购买会计（以前是产品和服务销售成本的调整，5,500万美元至6000万美元）已进行了调整。与收购相关的过渡成本和其他费用（以前是营销、行政和一般方面的调整，5000万美元至6500万美元）已重新分类为两项，以 突出所有权变更的影响。对这一前景进行了修订，以反映与非经营性收购相关的额外过渡成本的影响。净收入和 调整后的息税折旧摊销前利润前景保持不变。

2024年调整后的息税折旧摊销前利润及其未来五年的增长率的前景基于以下 假设：

•

1.00 美元（美元）兑换 1.30 加元（加元）的汇率

•

其核心业务收入的复合年增长率为4％至6％，略高于基于世界核协会参考案例的 预期的核工业平均增长率。除了压水堆反应堆燃料和服务的订单外，这还包括VVER和BWR燃料和服务的订单。展望 假设工作是根据当前收到的订单在预期的时间表和范围内完成的，并且根据过去的趋势开展额外工作。这项工作的预期利润率与16％至19％的历史利润率一致，与往年相比， 的可变性预计将来自产品组合。

2024 年第一季度 报告 17

•

新的 AP1000 反应堆项目的增长基于已经签署的协议和选择 AP1000 技术的公告，包括波兰、保加利亚和乌克兰。据推测，西屋电气宣布的协议和已宣布的选择的起草工作将按照 规定的时间表和收入模式进行新建框架在我们的 2023 年度 MD&A 中。增长仅假设西屋电气在新反应堆项目破土动工之前承担了所需的工程和采购工作，这只是 总体潜力的一小部分。项目时间表的延迟或已宣布的项目的取消将导致增长率接近区间底部。

•

估计和假设，包括已宣布和可能建造的反应堆的开发时间表， 需要获得政府和监管部门的批准，以及与当前宏观经济环境相关的风险，可能与假设存在显著差异。

•

还预计对新技术的投资，包括eVinci™微反应器和 AP300™小型模块化反应堆将根据当前的业务计划制造，预计将在5年时间框架之外为调整后的息税折旧摊销前利润做出贡献。

谨慎对待与我们的未来收益和西屋电气调整后的息税折旧摊销前利润相关的前瞻性信息

关于我们对西屋未来收益和 调整后息税折旧摊销前利润及其份额的预期的讨论是前瞻性信息，这些信息基于假设，受标题下讨论的重大风险影响 谨慎对待前瞻性信息从第 2 页开始。实际的 结果和事件可能与我们目前的预期有很大不同。

收入、调整后净收益和现金流敏感度分析

我们已停止以表格格式报告这些信息，因为我们认为该表无法充分反映合资企业Inkai 收购的现金流影响。由于合资企业Inkai申报和支付股息的时机，收购跨越了两个财政报告期。

通过我们的销售和购买承诺，我们对 铀价格很敏感。但是，按照目前的价格水平，我们今年交付的许多与市场相关的销售合同都受上限价格的限制，因此 的敏感程度通常不如我们的购买承诺。

因此，如果铀现货价格每磅上涨5美元（美元），我们预计收入将增加1100万美元，而ANE将减少1200万美元，现金流将减少3,400万美元。从现金流的角度来看，敏感度包括假设在2024年从合资公司Inkai购买的剩余300万磅铀的现金流出，其余300万磅铀将比现货价格折扣5％，但不考虑预期的现金分红的相关增加，这将与我们在2024年商定的生产购买权挂钩，预计将在2025年获得 。合资企业Inkai将多余的现金作为股息分配给其所有者，扣除营运资金需求。如果铀价格每磅上涨5美元（美元），合资公司Inkai的收购将造成约1900万美元的 现金流预期减少，我们预计，一旦在2025年申报和支付，这些收购对2024年现金流的影响将部分被股息所抵消。

如果铀现货价格每磅下跌5美元（美元），我们预计收入将减少2500万美元，ANE将增加200万美元，现金流 将增加2100万美元。从现金流的角度来看，铀价格明显下跌对假定从合资公司Inkai购买铀的影响预计将与上述铀价格上涨产生相反的影响。

如果铀现货价格上涨或下跌5美元（美元），则与现金 流敏感度相比，ANE的敏感度较低，这是因为在报告期内纳入我们在合资公司Inkai的股票入账投资收益份额、库存周转率和所得税对我们的净收益产生了影响。

以下假设用于计算上述收入、ANE和现金流敏感度：

•

200万英镑的采购来自市场。

•

合资公司今年的Inkai总购买量相当于我们2023年的420万英镑的购买量，其中 还剩下300万英镑。

18 CAMECO公司

•

对于受任何下限或上限限制的市场相关合约，我们使用了每 磅88.50美元（美元）的铀现货价格（截至2024年3月25日的uXC现货价格）、每磅75.00美元（美元）的长期价格指标（2024年3月25日的uXC长期指标）和1.00美元（加元）的汇率。

如果我们的市场购买量或Inkai购买量有所不同，我们的ANE和现金流对现货和长期价格变化的敏感度可能会受到 影响。如果市场减少或Inkai购买量减少，我们的敏感度就会降低。在市场增加或Inkai购买量增加的情况下，我们的敏感度会更高。

加元兑美元的价值增加或减少一美分将分别增加或减少预期收入 1,700万美元，ANE增加或减少700万美元，现金流增加500万美元。

价格敏感度分析：铀板块

如下所述 长期合同在我们 2023 年度 MD&A 的第 25 页上，我们的平均已实现价格基于我们 长期合约组合中确定的定价条款，其中包括随时间推移而分层的基准合约和与市场相关的合约。每份保密合同都要与客户进行双边协商，通常要等到签订两年或更长时间后 才开始交付。

•

基本升级的合约将反映每份合约敲定时的市场状况和定价， 上报系数将根据材料的交付时间适用。

•

市场相关合约引用的定价机制可能基于现货价格或 长期价格，该价格通常在交割前一个月或更长时间设定，受每份合约特有的特定条款约束，例如在谈判时相对于市场定价设定的下限和上限，通常会升级到交货时间 。

由于这些收缩动态，在价格上涨和下跌条件下，我们的平均已实现价格的变化通常会落后于市场 价格的变化。偏差的大小和方向可能会根据合约价格设定时间和产品交付时间之间的市场价格波动程度而变化。

为了帮助了解我们当前承诺组合下的定价在2024年3月31日的各种现货价格下预计将如何反应，我们 编制了下表。

该表基于我们 截至2024年3月31日最终确定的合同组合中长期承诺下的交易量和定价条款。该表不包括正在谈判的合同中的数量和定价条款，或那些已被接受但仍有待合同敲定的合同中的数量和定价条款。根据已敲定的 合约的条款和交易量，该表旨在表明我们的平均已实现价格在某个时间点的各种现货价格假设下将如何反应。换句话说，只有使用以下假设， 合约投资组合在2024年3月31日完全保持原样，表格中显示的价格才能变现：

•

在所示的每个年度期间，铀价格都固定在给定的现货水平上。

•

基于最终合同承诺的交付包括对预期交付量的最佳估算以及合同条款下的 灵活性。

•

为了反映现有合同中包含的升级机制， 使用了美国2％的长期通货膨胀率目标，仅用于建模目的。

值得注意的是，该表不是对我们预期价格的预测。我们实际意识到的价格 将与表中显示的价格不同。我们打算每季度在 MD&A 中更新此表，以反映交付情况和合同组合的变化。因此，我们预计该表将从 季度变为一个季度。

截至2024年3月31日，各种现货价格假设下的预计已实现铀价格敏感度

（四舍五入到最接近的 1.00 美元）

现货价格
（美元/磅 U3O8)		$20				$40				$60				$80				$100				$120				$140
2024			44				48				53				56				58				58				59
2025			39				44				54				61				64				65				65
2026			41				44				56				66				69				70				71
2027			42				45				57				68				72				73				75
2028			45				47				58				69				73				74				76

2024 年第一季度 报告 19

截至2024年3月31日，我们的承诺要求从2024年到2028年平均每年交付约2,800万英镑 磅，2024年和2025年的承诺水平高于平均水平，2026年至2028年的承诺水平低于平均水平。随着市场的改善，我们预计将继续增加交易量，使用 与市场相关的定价机制获得更大的上行空间。

流动性和资本资源

我们的财务目标是确保我们有足够的现金和债务能力为我们的经营活动、投资和其他财务义务提供资金，以便 执行我们的战略并允许我们自我管理风险。我们有许多替代方案可以为未来的资本需求提供资金，包括使用我们的运营现金流、利用我们现有的信贷额度、进入新的信贷额度、 以及通过债务或股权融资筹集额外资金。我们一直在考虑我们的融资选择和现有工具，这样我们就可以在有利的市场条件出现时加以利用。为了帮助提供这种 灵活性，我们计划在当前基础货架招股说明书于今年10月到期时提交一份新的基本货架招股说明书。我们也可以考虑使用其他财务工具来增加灵活性。此外，随着我们的长期合同 投资组合价格的上涨，我们的铀板块计划恢复第一级成本结构，以及我们的超滤含量预计将增加₆转化产量，我们预计 将在2024年产生强劲的现金流。

截至2024年3月31日，我们的现金及现金等价物为3.23亿美元，而我们的总债务 约为15亿美元。我们还有10亿美元的未提取信贷额度。根据合资公司Inkai2023年的财务 业绩，本季度末后，我们从合资企业Inkai获得了扣除预扣款后的1.29亿美元（美元）的现金分红。

我们的现金余额和投资以政府证券形式持有或存放在作为我们贷款机制一方的银行中。我们遵循风险 管理政策来管理我们对银行交易对手的敞口，该政策根据交易对手的信用评级限制现金或投资的金额和期限。我们的投资决策优先考虑安全性和流动性，并考虑 银行合作伙伴的集中度。我们的大部分现金余额来自附表一加拿大银行。

我们继续遵循我们的 投资级评级，在我们收购西屋电气之后，标准普尔和星展银行都确认了该评级（标普对BBB的评级，DBRS的评级为BBB）。尽管标准普尔表示不会 按比例合并西屋电气持有的债务，但他们已经缩小了Cameco评级方法中的杠杆范围。我们预计将在2024年6月24日（ 到期之前或到期时到期）的5亿美元优先无抵押债券再融资。此外，我们计划继续优先偿还剩余的4亿美元（美元）未偿浮动利率定期贷款债务，这些债务用于为收购西屋电气提供资金，同时平衡我们的 流动性和现金状况。

我们假设 将在2024年6月到期日当天或之前为我们的5亿美元债券再融资，我们预计我们的现金余额和运营现金流将在2024年满足我们的资本需求。但是，2024年的运营现金流将取决于我们按计划采购所需材料的能力，包括 实现我们的生产计划。

我们有信誉良好的大客户，即使在 经济条件疲软的情况下，他们仍然需要我们的核燃料产品和服务，我们预计我们建立的合同组合将继续提供稳健的收入来源。在我们的铀领域，从2024年到2028年，我们承诺平均每年交付约2,800万英镑，2024年和2025年的承诺水平高于平均水平，2026年至2028年的承诺水平低于平均水平。

随着最高法院 驳回CRA的许可申请，2003至2006纳税年度的争议最终得到全面解决，有利于我们。此外，我们相信，法院将驳回CRA在2007至2014纳税年度使用相同立场和 论点的任何企图，或其对2014至2017年纳税年度的替代重新评估立场，并认为CRA应退还我们需要支付或以其他方式担保的5.55亿美元现金和信用证。 但是，进一步付款的时间尚不确定。参见 转让定价争议从第 13 页开始，了解更多信息。

来自/用于 运营的现金

本季度运营提供的现金比2023年第一季度减少了1.52亿美元，这主要是由于2024年第一季度营运资金需求增加了9900万美元，以及由于现金和投资余额减少而获得的利息减少。

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筹资活动

我们使用债务来提供额外的流动性。截至2024年3月31日，我们有足够的借贷能力，无抵押信贷额度总额约为27亿美元，低于2023年12月31日的28亿美元，这是因为我们的融资能力会根据当前需求或预期的未来需求定期进行调整。截至2024年3月31日，我们的未偿财务担保金额约为16亿美元，高于2023年12月31日的14亿美元，这主要是由于本季度向CRA担保的额外6900万美元信用证，这与我们持续的税收纠纷有关。

截至2024年3月31日，我们的10亿美元无抵押循环信贷额度没有未偿短期债务，与2023年12月31日持平。我们的循环信贷额度将于2027年10月1日到期。

此外，在今年2月 部分预付了2亿美元（美元）之后，与执行西屋电气收购协议相关的定期贷款债务仍有4亿美元（美元）未偿还。在剩余的本金中，3亿美元（美元）将于2025年11月到期，1亿美元 （美元）将于2026年11月到期。

长期合同义务

自2023年12月31日以来，我们已经偿还了定于2026年11月到期的2亿美元（美元）长期债务。我们的长期合同义务没有其他 重大变化。请参阅我们的 2023 年度 MD&A 以了解更多信息。

债务契约

截至2024年3月31日，我们遵守了信贷协议中的所有契约，包括财务契约。财务契约对总债务施加了 限制，包括担保和其他财务保障。我们预计我们在2024年剩余时间内的运营和投资活动不会受到这些契约的限制。

已发行股票和股票期权

2024 年 4 月 26 日 ，我们有：

•

434,630,442股已发行普通股和一股B类股票

•

941,599份已发行股票期权，行使价从11.32美元到15.27美元不等

资产负债表外安排

截至2024年3月31日，我们有三种资产负债表外安排：

•

购买承诺

•

财务保障

•

其他安排

购买承诺

自 2023 年 12 月 31 日以来，我们的购买承诺没有实质性变化 。请参阅我们的年度 MD&A 以获取更多信息。

财务保障

截至2024年3月31日，我们的财务担保总额为16亿美元，高于2023年12月31日的14亿美元，这主要是由于本季度向CRA担保的额外6900万美元信用证，这与我们持续的税收纠纷有关。

其他安排

我们已经与多个交易对手安排了备用产品贷款便利。这些安排允许我们借入高达200万千克的UF₆转换服务和 670 万磅的 U₃O₈在2020年至2027年期间，实物还款期至2027年12月31日。根据贷款安排，可根据贷款的市场价值支付高达1.5％的备用费，利息应按任何金额的市场价值支付，利率介于 0.5％至3.0％之间。截至 2024 年 3 月 31 日，我们有 180 万千克单位的 UF₆转换服务和 280 万磅的 U₃O₈从贷款中提取的。

2024 年第一季度 报告 21

资产负债表

（百万美元）		2024年3月31日				2023 年 12 月 31 日				改变
现金和现金等价物			323				567				(43)%
债务总额			1,532				1,784				(14)%
库存			761				692				10%

截至2024年3月31日，现金及现金等价物总额为3.23亿美元，比2023年12月31日下降43％， ，这主要是由于今年前三个月部分偿还了浮动利率定期贷款的2亿美元（美元）。截至2024年3月31日，净负债为12亿美元。

产品总库存为7.61亿美元，而2023年底为6.92亿美元。由于今年前三个月的销售额低于 的产量和购买量，库存增加。铀的平均成本略有上涨至每磅49.84美元，而截至2023年12月31日为每磅49.62美元。截至 2024 年 3 月 31 日，我们持有 1100 万磅的 U 库存₃O₈当量（不包括破碎的矿石）（2023 年 12 月 31 日，10.3 万英镑）。库存量因季度而异 ，具体取决于该年度的生产、购买和销售交付时间。

按分部划分的财务业绩

铀

						截至3月31日的三个月
亮点						2024				2023				改变
产量（百万磅）							5.8				4.5				29%
销量（百万磅）							7.3				9.7				(25)%
平均现货价格			（美元/磅	)			94.33				50.68				86%
长期平均价格			（美元/磅	)			74.83				52.83				42%
平均已实现价格
			（美元/磅	)			57.57				45.35				27%
			($cdn/磅	)			77.33				60.98				27%
平均单位销售成本（包括 D&A）			($cdn/磅	)			53.95				46.80				15%
收入（百万美元）							561				595				(6)%
毛利润（百万美元）							169				137				23%
毛利润 (%)							30				23				31%
归属于股东的净收益（百万美元）							253				189				34%
调整后的息税折旧摊销前利润（百万美元）（非国际财务报告准则，见第 28 页）							303				261				16%

第一季度

该季度的产量 为580万英镑（我们的份额），与2023年第一季度相比增长了29％。参见 2024 年第一季度铀最新动态从第 26 页开始，了解更多信息。

由于销售量下降了25％，本季度的铀收入与2023年相比下降了6％，总体上符合预期的2024年季度交付模式 ，但加元平均已实现价格上涨27％在很大程度上抵消了这一点。由于平均美元现货价格上涨对市场相关合约的影响，平均已实现价格上涨。 有关现货价格变动对平均已实现价格的影响的更多信息，请参阅 价格敏感度分析：铀板块在第 19 页上。

总销售成本（包括D&A）下降了14％（3.93亿美元，而2023年为4.58亿美元），这是由于销售量下降了25％ 被单位销售成本比去年同期增长15％部分抵消。由于购买材料的成本与2023年同期相比有所增加，单位销售成本高于2023年第一季度。

净影响是本季度毛利增长了3200万美元。

22 CAMECO 公司

下表显示了在报告期内生产和购买铀的成本（见 非国际财务报告准则指标从第 28 页开始）。这些成本不包括保养和维护成本、销售成本，例如特许权使用费、运输和佣金，也不反映开放 库存对我们报告的销售成本的影响。

		截至3月31日的三个月
($CDN/磅)		2024				2023				改变
已制作
现金成本			19.52				23.13				(16	)%
非现金成本			9.79				10.82				(10	)%
总生产成本 1			29.31				33.95				(14	)%
产量（百万磅）1			5.8				4.5				29	%
已购买
现金成本1			87.75				66.92				31	%
购买数量（百万磅）1			2.6				0.4				>100	%
总计
生产和购买成本			47.40				36.64				29	%
生产和购买的数量（百万磅）			8.4				4.9				71	%

1	根据权益核算，我们在合资公司Inkai的产量份额在交货时显示为购买。 这些购买将在每个季度内波动，购买时间与产量不符。在本季度，我们以每磅129.96美元（96.88美元）的收购价从合资企业Inkai购买了110万英镑。2023年第一季度没有从合资公司Inkai购买 。

由于产量增加，该季度的平均现金生产成本与2023年同期 相比下降了16％。参见 铀产量在第 26 页上。

2024年，我们预计 McArthur River/Key Lake的平均单位生产成本将继续高于我们最新的年度信息表中反映的矿山运营成本的平均单位寿命，因为我们完成了产量提高，并继续努力实现已做的 运营改进带来的好处。我们最新的年度信息表中反映的矿山运营成本的平均单位寿命估计为麦克阿瑟河/基湖每磅17.60美元，雪茄湖每磅20.58美元。

我们在2024年第一季度的采购总额约为2.28亿美元，平均成本为每磅87.75加元（加元），比我们当年的总单位生产成本高出约每磅58美元。尽管购买的英镑是以美元进行交易的，但我们以加元记账购买的金额。本季度以加元计算的购买材料的平均成本与去年同期相比增长了31％ 。本季度购买材料的平均现金成本为87.75美元，合每磅65.41美元，而2023年第一季度为66.92美元，合每磅49.50美元。

我们的股权占合资公司Inkai的股份。因此，我们将其产量份额记录为收购，根据哈萨克斯坦的定价 法规，这要求我们以等于铀现货价格的价格购买材料，减去5％的折扣。我们在经济收益中所占的份额反映在我们所谓的收益表上的细列项目中，即 股权投资者的收益份额，并基于我们的收购价格与合资公司Inkais较低的生产成本之间的差额（估计矿山运营现金的平均单位寿命为每磅12.42美元）。如果 合资公司Inkais的运营因任何原因受到重大干扰，则它可能无法实现其生产计划，生产可能会延迟，生产铀的成本可能会增加。

合资企业 Inkai 对铀领域的贡献

在第一季度 中，铀板块归属于股东的净收益中包括7700万美元的股权收益，息税折旧摊销前利润中包括合资公司Inkai的1.05亿美元息税折旧摊销前利润，而去年同期分别为5700万美元和6,300万美元 。

合资公司Inkais股票收益和息税折旧摊销前利润的增长主要是由2024年第一季度 铀价格与2023年相比上涨所推动的，但部分被成本增加所抵消。根据合资公司Inkais2023年的财务业绩，我们在4月份获得了扣除预扣款后的1.29亿美元（美元）的现金分红。从现金流 的角度来看，一旦宣布并支付2024年的股息，我们预计将在2025年从合资公司Inkai的2024年财务业绩中受益。

2024 年第一季度 报告 23

下表将我们在合资Inkai的收益份额与息税折旧摊销前利润进行了对账：

CAMECO 分享 （百万美元）		截至3月31日的三个月
		2024				2023				改变
股权入账的被投资者的收益份额			77				57				35	%
折旧和摊销			8				2				>100	%
所得税支出			20				4				>100	%
归属于合资企业 Inkai 的息税折旧摊销前利润（非国际财务报告准则，见第28页）			105				63				67	%

燃料服务

（包括 UF 的 结果₆，UO₂，UO₃和燃料制造）

						截至3月31日的三个月
亮点						2024				2023				改变
产量（百万千古单位）							3.7				4.1				(10	)%
销量（百万千古单位）							1.5				2.5				(40	)%
平均已实现价格			($cdn/KGU	)			48.36				37.66				28	%
平均单位销售成本（包括 D&A）			($cdn/KGU	)			35.87				25.14				43	%
收入（百万美元）							72				92				(22	)%
归属于股东的净收益（百万美元）1							20				31				(35	)%
调整后的息税折旧摊销前利润（百万美元）（非国际财务报告准则，见第 28 页）							25				39				(36	)%
调整后的息税折旧摊销前利润率 (%)（非国际财务报告准则，见第 28 页）							35				42				(17	)%

1	除了披露归属于股东的净收益外，毛利润和 毛利百分比的披露已删除。

第一季度

2024年第一季度的总收入从去年同期的9200万美元降至7200万美元。这主要是由于与2023年相比，季度交付量的正常变化导致销量下降了40％ ，部分抵消了平均已实现价格增长28％。平均已实现价格的上涨主要是 在改善的价格环境中签订合同的结果。

产品和服务的总成本（包括D&A）下降了13％（与2023年的 6,200万美元相比，下降了5400万美元），这是由于销售量的下降40％被平均单位销售成本的增长43％部分抵消。由于通货膨胀压力的结果，投入成本增加，平均单位销售成本增加。

净收益减少了1100万美元。

24 CAMECO 公司

西屋

我们从西屋电气获得的收入

2023 年 11 月 7 日， 我们宣布通过与布鲁克菲尔德的战略合作伙伴关系完成对西屋电气的收购。Cameco现在拥有49％的权益，布鲁克菲尔德拥有其余51％的权益。根据权益会计法，从2023年11月7日开始， 我们将我们在西屋收益中所占的份额纳入财务业绩。

CAMECO 分享		截至3月31日的三个月
（百万美元）		2024				20231
净亏损			(123	)			—
折旧和摊销			85				—
财务收入			(2	)			—
财务成本			64				—
追回所得税			(37	)			—
EBITDA2			(13	)			—
库存购买会计			50				—
与收购相关的过渡成本			19				—
其他开支			21				—
调整后 EBITDA2			77				—
资本支出			33				—
调整后的自由现金流2			44				—
收入			656				—
调整后息折旧摊销前利润率2			12	%			—

1	直到 2023 年 11 月 7 日，Cameco 才收购其在西屋电气的权益。

2	非国际财务报告准则指标，见第28页。

西屋电气公布的净亏损为1.23亿美元（我们的股份），主要与收购会计的影响有关，收购会计要求根据收购时的市场价格对其库存进行重估，并计入其他一些与收购无关的过渡成本。随着收购库存的出售，西屋电气出售的 产品和服务的成本将反映出这些较高的市场价值，无论其历史成本如何。到2024年，库存重估和其他非经营性收购相关过渡成本的影响 在很大程度上是孤立的，因此预计对未来几年影响不大。但是，西屋的季度业绩将继续受到无形资产摊销的影响，这种摊销是由于收购时西屋净资产的公允价值而产生的。我们使用调整后的息税折旧摊销前利润作为业绩衡量标准，因为西屋航空库存和资产的重估以及 与营业外收购相关的过渡成本的影响并不能反映报告期内的基本业绩。

由于客户 要求的时间以及交付和停机时间表的差异，我们认为西屋的季度业绩不一定能很好地表明年度业绩。第一季度通常较弱，下半年的预期表现更强，第四季度的预期现金流也更高。

2024 年第一季度 报告 25

我们的业务

铀生产概述

2024年前三个月，我们的产量 580万磅（我们的份额），高于2023年同期的450万磅产量。2023 年，基湖工厂尚未达到每年 1,800 万磅 的运行速度，而在雪茄湖，随着我们向新的采矿区过渡，生产率受到影响。

我们将继续评估生产、 库存和采购的最佳组合，以保持创造长期价值的灵活性。

铀产量

		截至3月31日的三个月
我们的份额（百万磅）		2024				2023				改变				2024 年计划
雪茄湖			2.3				2.1				10	%			9.8
麦克阿瑟河/基湖			3.5				2.4				46	%			12.6
总计			5.8				4.5				29	%			22.4

通货膨胀、具备必要技能和经验的人员的可用性、老化的基础设施以及 供应链挑战对材料和试剂可用性的影响，都带来了我们无法实现生产计划和/或出现生产延迟和成本增加的风险。

雪茄湖、麦克阿瑟河和基湖的年度维护关闭目前计划于2024年第三季度进行，时间与往年类似 。

2024 年第一季度铀最新动态

生产更新

麦克阿瑟河/基湖

2024年第一季度，麦克阿瑟河和基莱克的包装总产量为500万英镑（我们的份额为350万英镑），而2023年第一季度的 为340万英镑（我们的份额为240万英镑）。与2023年相比，我们在2024年前三个月的产量份额有所提高， 从保养和维护（2018年至2021年）恢复正常运营后，该工厂实现了计划产量。

我们仍然预计，2024年的产量将达到1,800万英镑 （我们的份额为1,260万英镑）。

与 United Steelworkers Local 8914 签订的集体协议已于 2022 年 12 月到期，我们正在 谈判以达成一项新协议。联邦调解程序于 2023 年 10 月开始，并于 2024 年 1 月结束。一如既往，在谈判进行期间，根据已到期的集体协议的条款继续开展工作。如果我们无法达成协议并且出现劳动力中断，生产计划就会面临风险 。

雪茄湖

2024年第一季度，雪茄湖的包装总产量为420万磅（我们的份额为230万英镑），而2023年第一季度为 380万磅（我们的份额为210万英镑）。在 2023 年第一季度，我们正在过渡到新的矿区，这影响了同期的生产率。

我们仍然预计，2024年将达到1,800万英镑（我们的份额为980万英镑）。

印海

按100％计算，该季度的产量为160万磅 磅，而去年同期为190万磅。

26 CAMECO 公司

根据权益核算，我们的产量份额显示为以现货价格折扣价购买的商品， 在交货时以该价值包含在库存中。我们在合资企业Inkai向合资合作伙伴出售产品所获得的利润中所占的份额包含在合并的 收益表中来自股票账户的投资者的收益份额中。扣除营运资金需求后，多余的现金将在申报后作为股息分配给合作伙伴。

目前，合资企业Inkai 遇到了采购和供应链问题，最值得注意的是与硫酸的供应有关。合资企业 Inkai 目前在 2024 年的产量目标是 830 万磅 U₃O₈（100% 基础）。但是，该目标是暂定的，取决于收到足够数量的硫酸。我们目前正在讨论合资公司Inkai计划产量的分配 。

除了硫酸的供应问题外，合资企业 Inkai 2024 年产量目标的实现还需要其成功管理其他几项持续风险，包括其他采购和供应链问题、运输挑战、施工延误以及生产 成本面临的通货膨胀压力。

地缘政治局势继续造成该地区的交通风险。第二批包含我们 Inkai 2023 年产量剩余份额的货物于 2024 年 2 月到货。我们将继续与合资企业Inkai和我们的合资伙伴Kazatomprom密切合作，通过跨里海国际运输路线获得我们的产量份额，该路线不依赖俄罗斯的铁路线或港口。如果使用这条运输路线的运输时间比预期的要长，我们今年的预期Inkai交付可能会进一步延迟。

为了降低生产短缺或运输延误的风险，我们制定了库存、长期购买协议和贷款安排，可以利用 。

根据成本通胀的影响、实际产量以及我们何时收到Inkais 2024年产量份额的发货，我们从该股权入账的被投资方那里获得的收益份额以及从合资企业获得股息份额的时间可能会受到影响。

二级缩减操作

美国 ISR 业务

由于我们在2016年的削减决定，商业生产已经停止。随着生产的暂停，我们预计2024年的持续现金和非现金保养和维护成本将在1,250万美元（美元）至1,450万美元（美元）之间。

兔子湖

自 2016 年暂停生产后，Rabbit Lake 仍处于安全的护理和维护状态。我们将继续评估在维护关键基础设施和流程的同时最大限度地降低保养和维护成本的机会，并预计到2024年，这些成本将在2900万美元至3,300万美元之间。

燃料服务 2024 年第一季度更新

希望港转换服务

CAMECO FUEL 制造公司(CFM)

生产更新

燃料 服务在2024年第一季度产生了370万kGU，比去年第一季度下降了10％，这主要是由于其中一个处理回路出现了临时运行问题，这些问题已经得到解决。

在我们的燃料服务领域，包括UO的生产₂，如果₆ 以及重水反应堆燃料束，我们预计到2024年将生产1,350万至1450万千古单位的联合燃料服务产品（个别产品线未披露前景和生产业绩 ）。这包括提高霍普港UF的年产量₆将转换设施提高到每年 12,000 吨，以满足我们的长期承诺 和转换服务的需求。但是，通货膨胀、具备必要技能和经验的人员的可用性、老化的基础设施以及供应链挑战对材料和试剂可用性的影响， 都带来了我们无法实现生产计划和/或出现生产延迟和成本增加的风险。

劳资关系

与我们在霍普港和科堡的燃料制造业务中加入工会的员工签订的集体协议将于2024年6月到期。如果我们无法达成协议并且存在劳资纠纷， 生产计划就会面临风险。

2024 年第一季度 报告 27

合格人员

本文件中讨论的有关我们的材料特性（麦克阿瑟河/基湖、因凯和雪茄湖）的技术和科学信息已获得 以下符合NI 43-101目的资格人员的批准：

麦克阿瑟河/基湖 格雷格·默多克，Cameco 麦克阿瑟河总经理 戴利·麦金太尔，Cameco Key Lake 总经理 雪茄湖 劳埃德·罗森，Cameco 技术服务副总裁		临海 谢尔盖·伊万诺夫，哈萨克斯坦Cameco律师事务所技术服务副总经理

非国际财务报告准则指标

本文件中引用的非国际财务报告准则指标是补充指标，用作我们 财务业绩的指标。管理层认为，这些非国际财务报告准则指标为投资者、证券分析师、贷款人和其他利益相关方提供了有用的补充信息，以评估我们的 运营业绩以及我们产生现金流以满足现金需求的能力。这些指标不是《国际财务报告准则》认可的指标，没有标准化的含义，因此不太可能与其他公司提出的类似标题的 指标相提并论。因此，不应孤立地考虑这些措施，也不应作为根据《国际财务报告准则》报告的财务信息的替代品。以下是本文档中使用的非国际财务报告准则 指标。

调整后的净收益

调整后的净收益是我们归属于股东的净收益，经调整后的非经营或非现金项目，例如衍生品损益、对流经其他运营支出的回收准备金的调整以及低价收益，我们认为这些项目并不能反映报告期内基础 的财务业绩。其他项目也可能会不时进行调整。我们会根据股票账户投资人在得出其他 非国际财务报告准则指标时所得的某些项目对该衡量标准进行调整。调整后的净收益是我们衡量的目标之一，该目标构成了年度员工和高管薪酬的部分基础（见 衡量我们的结果从我们 2023 年年度报告的 第 36 页开始）。

在计算 ANE 时，我们会根据导数进行调整。根据国际财务报告准则，我们不使用套期会计，因此，我们必须 报告所有套期保值活动的收益和亏损，包括期末期内结算的合约和期末未清的合约。对于仍未履行的合同，我们必须将其视为在报告期末 结算时结算 （按市值计价）。但是，我们认为，根据国际财务报告准则，我们需要报告的收益和亏损并不能适当地反映我们的套期保值活动的意图 ，因此我们在计算ANE时进行了调整，以更好地反映我们的套期保值计划在适用报告期内的影响。参见 外汇从第 14 页开始，了解更多信息。

我们还会根据直接流向收益的回收条款的变化进行调整。我们每个季度都需要根据新的现金流估计、折扣和通货膨胀率更新所有业务的回收 准备金。除了准备金余额外，这通常会导致对资产报废负债资产进行调整。当某项业务的资产 因减值被注销时，例如我们的Rabbit Lake和美国ISR业务一样，调整将作为其他运营支出（收入）直接记入收益表。有关更多信息，请参阅我们的中期财务 报表附注10。该金额已不包括在我们的 ANE 衡量标准中。

2022年第二季度我们在Cigar Lake合资企业中按比例收购了加拿大出光资源有限公司在雪茄湖合资企业7.875％的参与权益中确认的讨价还价收购收益，因为它是非现金、非经营性的，不属于我们的正常业务流程。收益作为其他收入（支出）的一部分记录在收益表中。

28 CAMECO 公司

由于西屋电气在被Cameco和Brookfield收购时其所有权发生了变化， 西屋电气在收购之日的库存根据当时的市场价格进行了重新估值。随着这些数量的销售，西屋所售产品和服务的成本反映了这些市场价值，无论其 历史成本如何。我们在这些成本中的份额包含在股票账户被投资者的收益中，并记入被投资方信息中的产品和服务销售成本（见财务报表附注7）。由于这笔支出是非现金支出，不属于正常业务流程，并且仅由于所有权变更而发生，因此我们已将我们的份额排除在ANE指标之外。

西屋电气还将收购方 同意支付的一些非经营性收购相关过渡成本列为支出，这导致支付的收购价格降低。我们在这些成本中的份额包含在股票账户被投资者的收益中，并记入被投资方信息中的其他费用（见财务 报表附注7）。由于这笔费用超出了正常业务流程，并且仅由于所有权变更而发生，因此我们已将我们的份额排除在ANE衡量标准之外。

为了便于更好地了解这些指标，下表将调整后的净收益与2024年第一季度的净收益进行了对比，并将其与2023年同期进行了比较。

		截至3月31日的三个月
（百万美元）		2024				2023
归属于股东的净收益（亏损）			(7	)			119
调整
对衍生品的调整			33				(6	)
对股票投资者的收益的调整
库存购买会计（扣除税款）			38				—
与收购相关的过渡成本（扣除税款）			14				—
对其他营业收入的调整			(15	)			(2	)
调整所得税			(7	)			4
调整后的净收益			56				115

2024 年第一季度 报告 29

下表显示了2024年第一季度 与2023年同期相比调整后净收益变化的原因。

				三个月
				3 月 31 日结束
（百万美元）				国际财务报告准则				调整的
2023 年净收益					119				115
按细分市场划分的毛利变化
（我们通过从收入中扣除所售产品和服务的成本以及折旧和摊销（D&A）来计算毛利）
铀		销量变化的影响			(35	)			(35	)
		更高的已实现价格（美元）			119				119
		更高的成本			(52	)			(52	)
		更换铀			32				32
燃料服务		销量变化的影响			(12	)			(12	)
		更高的已实现价格（加元）			16				16
		更高的成本			(16	)			(16	)
		更改燃料服务			(12	)			(12	)
其他变化
降低管理支出					4				4
更高的勘探支出					(1	)			(1	)
回收条款的变更					15				2
股票账户投资者的收益降低					(103	)			(51	)
衍生品收益或亏损的变化					(43	)			(4	)
外汇收益或损失的变化					19				19
较低的财务收入					(22	)			(22	)
所得税退税或支出的变化					5				(6	)
其他					(20	)			(20	)
2024 年净收益（亏损）					(7	)			56

税前利润

息税折旧摊销前利润 定义为归属于股东的净收益，根据与公司资本和税收结构影响相关的成本进行了调整，包括折旧和摊销、财务收入、财务成本（包括增长）和所得税 税。

调整后的息税折旧摊销前

调整后的息税折旧摊销前利润被定义 为息税折旧摊销前利润，根据该期间产生的某些成本或收益的影响进行了进一步调整，这些成本或收益要么不代表基础业务业绩，要么影响业务经营业绩的评估能力。 这些调整包括 ANE 定义中注明的金额。

在计算调整后的息税折旧摊销前利润时，我们还对股票账户投资者的业绩中包含但未进行调整的项目进行调整，以得出我们的ANE衡量标准。这些项目作为被投资方财务信息中其他支出的一部分列报，并不代表基础业务。其中包括 未指定套期保值的收益/亏损、与收购相关的交易、整合和重组成本以及处置业务的收益/亏损。

该公司将来可能会实现类似的收益或产生类似的支出。

调整后的自由现金流

调整后的自由现金流是 定义为调整后的息税折旧摊销前利润减去该期间的资本支出。

调整后息折旧摊销前利润率 

调整后的息税折旧摊销前利润率定义为调整后的息税折旧摊销前利润除以相应时期的收入。

息税折旧摊销前利润、调整后的息税折旧摊销前利润、调整后的自由现金流和调整后的息税折旧摊销前利润率是非国际财务报告准则的指标，允许我们和 其他用户从管理角度评估经营业绩，而不考虑我们的资本结构。为了便于更好地理解这些指标，下表对2024年和2023年第一季度的所得税前收益与息税折旧摊销前利润和 调整后的息税折旧摊销前利润进行了对账。

30 CAMECO 公司

截至2024年3月31日的季度：

						燃料
（百万美元）		铀1				服务				西屋				其他				总计
归属于股东的净收益（亏损）			253				20				(123	)			(157	)			(7	)
折旧和摊销			37				5				—				1				43
财务收入			—				—				—				(6	)			(6	)
财务成本			—				—				—				38				38
所得税			—				—				—				31				31
			290				25				(123	)			(93	)			99
对股票投资者的调整
折旧和摊销			8				—				85				—
财务收入			—				—				(2	)			—
财务费用			—				—				64				—
所得税			20				—				(37	)			—
股票投资者的净调整数			28				—				110				—				138
EBITDA			318				25				(13	)			(93	)			237
衍生品收益			—				—				—				33				33
其他营业收入			(15	)			—				—				—				(15	)
			303				25				(13	)			(60	)			255
对股票投资者的调整
库存购买会计			—				—				50				—
与收购相关的过渡成本			—				—				19				—
其他开支			—				—				21				—
股票投资者的净调整数			—				—				90				—				90
调整后 EBITDA			303				25				77				(60	)			345

1	合资公司Inkai的息税折旧摊销前利润为1.05亿美元，包含在铀板块中。参见 按细分市场划分的财务业绩- 铀用于和解。

截至2023年3月31日的季度：

						燃料
（百万美元）		铀1				服务				其他				总计
归属于股东的净收益（亏损）			189				31				(101	)			119
折旧和摊销			68				8				1				77
财务收入			—				—				(28	)			(28	)
财务成本			—				—				24				24
所得税			—				—				36				36
			257				39				(68	)			228
对股票投资者的调整
折旧和摊销			2				—				—				—
所得税			4				—				—				—
股票投资者的净调整数			6				—				—				6
EBITDA			263				39				(68	)			234
衍生品损失			—				—				(6	)			(6	)
其他营业收入			(2	)			—				—				(2	)
调整后 EBITDA			261				39				(74	)			226

1	合资公司Inkai的息税折旧摊销前利润为6,300万美元，包含在铀板块中。参见 按细分市场划分的财务业绩- 铀 用于和解。

2024 年第一季度 报告 31

生产和购买铀的每磅现金成本、每磅的非现金成本和每 磅的总成本

生产和购买铀的每磅现金成本、每磅的非现金成本和每磅的总成本 是非国际财务报告准则的衡量标准。我们在评估铀业务表现时使用这些衡量标准。这些指标不一定表示国际财务报告准则确定的营业利润 或运营现金流。

为了便于更好地理解这些指标，下表将这些衡量标准 与2024年和2023年第一季度的产品销售成本以及折旧和摊销进行了对账。

		截至3月31日的三个月
（百万美元）		2024				2023
销售产品的成本			355.9				390.0
加/（减去）
特许权使用费			(17.8	)			(24.7	)
保养和维护成本			(12.2	)			(11.9	)
其他销售成本			(4.9	)			(2.7	)
库存变化			20.4				(219.8	)
现金运营成本 (a)			341.4				130.9
加/（减去）
折旧和摊销			36.7				67.9
保养和维护成本			(0.2	)			(1.6	)
库存变化			20.3				(17.6	)
总运营成本 (b)			398.2				179.6
生产和购买的铀（百万磅）（c）			8.4				4.9
每磅现金成本 (a ÷ c)			40.64				26.71
每磅的总成本 (b ÷ c)			47.40				36.64

32 CAMECO 公司

附加信息

关键会计估算

由于我们 业务的性质，我们需要进行估算，以影响我们报告的资产和负债金额、收入和支出、承诺和意外情况。我们的估算基于我们的经验、最佳判断、 加拿大矿业、冶金和石油协会制定的指导方针以及我们认为合理的假设。

与企业合并和 资产收购相关的收购价格根据收购时的估计公允价值分配给标的收购资产和负债。公允价值的确定要求我们对 未来事件做出假设、估计和判断。分配过程本质上是主观的，会影响分配给个人可识别资产和负债的金额。因此，由于对未来折旧、摊销费用和减值测试的影响，收购价格分配会影响我们报告的资产和负债以及未来的净 收益。

控制和程序

截至2024年3月31日，我们在包括首席执行官 官（CEO）和首席财务官（CFO）在内的管理层的监督和参与下，对我们的披露控制和程序的有效性进行了评估。任何披露控制和程序系统的有效性都有固有的局限性，包括可能出现 人为错误以及规避或推翻控制和程序。因此，即使有效的披露控制和程序也只能为实现其控制目标提供合理的保证。

根据该评估，截至2024年3月31日，首席执行官兼首席财务官得出以下结论：

•

披露控制和程序行之有效，为我们根据适用证券法提交和提交的报告中要求 披露的信息在需要时得到记录、处理、汇总和报告提供了合理的保证；以及

•

我们会酌情收集此类信息并将其传达给我们的管理层，包括我们的首席执行官和首席财务官，以便 能够及时做出有关所需披露的决策

在截至2024年3月31日的季度中，我们对财务报告的内部控制没有发生任何变化，这些变化对我们的财务报告内部控制产生了重大影响，也没有合理地可能产生重大影响。

2024 年 4 月，我们在整个组织中实施了企业资源规划 (ERP) 系统 SAP S/4 HANA。我们预计我们的流程和程序将发生某些 变化，这反过来又会导致我们对财务报告的内部控制发生变化。随着每个受影响 领域的流程和程序的演变，管理层将继续评估和监控我们的内部控制。

2024 年第一季度 报告 33