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2024年4月18日
《灰度比特币入门》
比特币投资从这里开始 Grayscale
了解比特币
比特币是世界上最大的数字资产，它允许您随时随地汇款
一天，没有中央中介。在引入比特币之前，无法汇款
像电子邮件一样直接通过互联网发送。对于诸如PayPal和Venmo之类的服务来说也是如此，
这可能看起来完全是数字化的，但实际上依赖于摩根大通等银行的基础设施
和美国银行来验证和记录交易。
与这些中心化服务不同，比特币是去中心化的，只需要依赖比特币网络即可
本身用于验证和记录交易。比特币能够通过结合来自的概念来做到这一点
计算机科学和密码学可以解决一个历史问题：两个人如何汇款
通过互联网无需信任第三方，无论是其他人、银行还是
中介？
比特币诞生于 2008 年金融危机的后果——当时人们深感不信任
金融机构——当一个匿名的人或一群名为中本聪的人时
发布了一份名为 “比特币：点对点电子现金系统” 的白皮书。白皮书
呼吁创建一种去中心化的货币形式，其代码是互联网的原生代码。
比特币的独特功能
比特币的独特特征使其与传统货币形式区分开来，使其成为一种新颖的货币
资产类别；这些特征如下文附录 1 所示。
附录 1：比特币的特征
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B
稀缺性
可验证性
可分性
便携性
可替代性
耐久性
通过互联网发送，
使其更便于携带
黄金、现金或实物硬币
一个比特币可以分成 100
百万个小单位，称为
“中本聪。”这使得比特币
可用于任何规模的交易
每个比特币都是一样的
可以兑换成另一种比特币
去中心化和
无需依赖即可安全无忧
或者可能出现的故障
一个中心化实体
所有交易均可见
因此，向公众开放
无法逆转
永远不会有更多
超过2100万个比特币
流通和供应
达到2100万的速度是
大约每 4 年减半
仅供金融专业人士使用
比特币的用例
这些特征使比特币能够实现三个关键用例：（1）价值储存，（2）一种手段
支付，以及（3）具有未发现用例的技术创新。
价值储存-由于其稀缺性和耐久性，比特币通常被称为 “数字黄金”。
许多投资者将其视为对冲通货膨胀和货币贬值的工具，就像黄金一样
历史上曾被使用。
支付方式-比特币支持通过互联网进行直接的点对点交易。它提供
传统支付系统的去中心化替代方案，允许用户转移价值
没有中介。
技术创新-支撑比特币的区块链技术具有潜力
从供应链管理到数字身份验证等各个领域的应用。
如今，比特币主要用作价值储存手段，尽管它已经大幅增长
多年来——我们认为，与之相比，它的主要用例提供了潜在的上行空间
投资黄金市场。展望未来，开发者将继续在比特币网络上进行创新
可能会带来更多用例，并提高相关性和采用率的增长
资产。
投资见解
现在我们了解了比特币的用途，让我们讨论一下其投资用例。
稀缺性和
价值
比特币网络将比特币的供应上限为2100万个代币。供应曲线
守则中是预先确定的、公开的和最终的。因此，与传统不同
美元、比特币等货币不能任意膨胀、贬值或
假冒的。
去中心化
自然
比特币网络是分散的，由世界各地的计算机保护，
而不是由诸如银行或政府这样的单一中央实体执行.这最大限度地减少了
可能出现单点故障。
科技的
创新
比特币可以被视为一项技术创新，其用例尚未被发现
这可能会随着它的持续演变和采用而显现出来。
多元化由于比特币与美元的价值显示出负相关性1，因此可能
为受美元贬值影响的投资者提供额外的分散投资收益。
对冲
通胀
近年来，比特币与其他通胀对冲资产一起移动。
相对于黄金或其他大宗商品，比特币可以提供通胀对冲工具
产生正的总回报。
机构性的
收养
世界各地的大型金融机构、科技公司和政府有
开始接受比特币——将其添加到他们的资产负债表中，接受比特币作为
支付、将比特币作为法定货币等2.
鉴于上述投资用例，将比特币引入可能有几个好处
一个人的投资组合。
1 根据彭博社的月度数据，2020年1月至2023年11月之间比特币/美元的相关性为-0.34，包括费用。
如果不同资产（即股票、债券或比特币）之间的费用存在显著差异，则可能会对投资者的回报产生影响。
2 Coinglass。“比特币国债。”
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相关性低
在下面的附录2中，我们可以看到，在过去的五年中，比特币与标准普尔指数存在相关性
500 远低于同类替代方案。
图2：五年风险资产与标普500指数的相关性
我们认为，比特币是与股票相关性低的高回报潜力资产的罕见例子。
投资组合分配
适当的比特币分配因个人投资者的需求而异，但一般指导方针表明
将可投资资产的规模扩大至5％，在增加的回报和可控的波动性之间取得平衡。对于
保守型投资者，1-3％的较小配置可能更合适。这可以在中找到
附录 3 见下图。
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附录 3：比特币分配模型
比特币的网络是如何运作的？
在比特币的独特特性的基础上，深入研究以下技术方面至关重要
巩固这些功能，确保比特币的功能和安全性。
比特币钱包
与现实世界类似，比特币交易从钱包开始，只是它是一个数字钱包。比特币的
数字钱包在类似于电子邮件的系统中运行。在这个系统中，每个用户都有一个唯一的
公钥，可以看作是他们的 “电子邮件地址”，以及一个相关的私钥，它可以
被视为他们的 “电子邮件密码”。就像电子邮件地址一样，人们需要知道你的公钥
这样他们就可以知道向谁发送比特币或从谁那里接收比特币。就像你的电子邮件密码一样，它是
重要的是，只有你或你信任的人知道你的私钥。但是，与电子邮件不同，其中
用户可以选择自己的用户名和密码，比特币依靠密码学来维护其用户名和密码
安全，与互联网使用的密码学类型相同。这意味着你无法选择自己的
公钥或私钥，以加密方式从您的公钥派生而来。相反，比特币
网络把它们交给你。
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该分析本质上是假设性的，不能反映实际的投资结果，也不能保证未来的业绩，包括在
仅用于信息和教育目的。有关更多信息，请参阅重要披露。
-0.63%
0.44%
-3.79%
-5.57%
-24.21%
-25.02%
15.25%
24.98%
24.02%
26.29%
21.36%
25.91%
13.92%
16.13%
-30%
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
6.61%
8.74%
来源：彭博社截至24年3月28日
2% 的分配仅用于说明目的。不是财务建议或推荐
2024
15.62%
17.88%
4.75%
5.95%
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以下是比特币公钥和私钥的示例3：
这些密钥的复杂性意味着不要丢失私钥极为重要。
幸运的是，比特币托管自成立以来已经走了很长一段路，现在更安全、更多
个人和机构管理其私钥的安全方法。
第一笔比特币交易
第一笔比特币交易发生在2010年5月22日——这一天现在被称为 “比特币披萨”
第 4 天”。2010年，一位名叫拉斯洛·汉耶茨的早期比特币玩家花了1万比特币购买了两个披萨。
在传统的信用卡交易中，包括银行或信用卡在内的各种中介机构
公司将确保买方有足够的资金购买货物（在本例中为披萨），
并随后会注明卖方何时占有资金.但是拉斯洛的交易
完全使用比特币网络完成，无需中介机构批准
并记录交易。
比特币矿工
Laszlo 交易的幕后是一个分散的计算机网络，由
被称为 “比特币矿工” 的个人或公司相互竞争，成为第一个解决问题的人
密码学难题或数学问题，通过在函数中尝试不同的数字输入来实现
所需的输出。
矿工有解决问题的经济动机，因为他们会获得新发行的奖励
网络生成的比特币以及像Laszlo这样的用户支付的交易费用
披萨交易。因此，矿工根据其计算资源（即如何）进行竞争
他们的计算机很强大，他们能以多快的速度计算数字）和电力（即
他们能以多么便宜的价格为计算机提供电力）。
在比特币网络上，激励措施是关键。而且因为比特币依赖于代码而不是可信
中介机构，遵守规则很重要。在计算机科学中，一种实现目标的方法
这是通过共识机制实现的。
工作量证明共识机制
共识机制只是一群个人和实体达成协议的一种方式
关于基于一组规则的东西。在比特币网络上，一些基本规则包括：
1。您发送的比特币不能超过公钥中持有的比特币。
2。您不能在多笔交易（即双重支出）中发送相同的比特币。
3.在矿工解决数学问题之前，无法记录一组新的交易。
4。根据计算，问题大约需要十分钟才能解决
资源。
5。只有在最新的一组交易达成共识时，问题才能得到解决
记录。
3 提供的示例密钥仅用于说明目的。它们不代表实际的公钥或私钥，也不是
与任何钱包相关联。
4 乔治，本尼迪克特。“什么是比特币披萨日？”CoinDesk。更新于 2023 年 5 月 22 日。
公钥：02b4632d08485ff1df2db55b9dafd23347d1c47a457072a1e87be87be26896549a872a1e87be26896549a8737
私钥：E9873D79C6D87DC0FB6A5778633389F4453213303DA61F20BD67FC233AA33262
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计算机科学中有许多不同的共识机制。比特币使用一种叫做
“工作量证明（PoW）”，因为它依赖于通过以下方式解决数学问题
计算资源和电力。达成共识的参与者被称为 “节点”。
节点主要有两种类型：
1。挖矿节点（也称为 “比特币矿工” 或 “矿工”）运行比特币的开源软件，
创建和添加新的交易集。选择运营挖矿节点的个人
通常是大型实体，其业务包括拥有计算机硬件和软件
并有机会获得廉价的电力。
2。全节点验证和存储整个交易记录，确保所有交易都是
准确且符合比特币网络规则。简而言之，他们是记录管理员
比特币网络的。选择运行全节点的个人通常精通技术，比如
Laszlo，并希望拥有自己的所有比特币交易的个人记录，而不是依赖
在别人身上。
下文附录 4 对此进行了说明。
附录 4：节点与矿工
比特币区块链
比特币功能的核心是区块链，这是一个透明且不可变的账本。它记录
所有交易，确保网络的透明度和信任。
区块链类似于银行使用的数字会计账本。“区块链” 一词是
源于交易的验证和存储在数字会计账本中的方式。一个方块是
只是一个包含比特币网络用户希望验证的交易清单的数据结构。
$
交易是
广播
验证
交易
创建一个
boc
赚取采矿收入
奖励
节点矿工
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一旦比特币矿工解决了密码问题，新验证的区块就会被添加到
现有的区块链（包含先前验证的交易），因此是区块链。
因为没有像银行这样值得信赖的中心化中介机构来维护交易记录，
比特币的区块链是公开和透明的。这意味着任何可以访问互联网的人都可以
将通过网络进行的交易视为单一事实来源。
此外, 今天发生的交易以之前的交易为基础,
以传统记录保存无法比拟的方式利用这项变革性技术。
区块链的关键特征如下所示。
区块链的特点：
1. 2009 年标志着比特币区块链的开始
2。第一个经过验证的交易区块被称为 “创世区块”
3.大约每 10 分钟就会向区块链中添加一个新区块
4。它包含有史以来的每笔交易，其历史可以追溯到一开始
比特币减半
“比特币减半” 是大约每四年（或每增加21万个区块）发生的事件
区块链），其中创建并授予矿工的新比特币数量减少了一半。
一旦全部开采了2100万个比特币（估计将在2140年完成），矿工们
将不再因验证和记录交易而获得新的比特币奖励，因为它不会
有可能创造新的硬币。比特币矿工仍将受到以下激励来维护网络
验证和记录比特币网络上的交易以赚取交易费用。
归根结底，比特币协议中固有的减半事件旨在帮助控制通货膨胀和
确保稳定、可预测的比特币供应。
为什么 GBTC？
你可能听说过 Grayscale 比特币信托 ETF（股票代码：GBTC）：由世界上最大的比特币信托基金管理
加密货币资产经理*。Grayscale最初于2013年以私募形式推出
比特币信托于2015年在公开市场上首次亮相，代号为GBTC，此后一直在增长
在大小和规模上都很明显。最终，在2024年，GBTC作为现货比特币ETF在纽约证券交易所Arca上市。
今天，像您这样的投资者可以通过GBTC访问投资账户中的比特币敞口。
现在，加密投资者可以选择直接从其经纪公司获得比特币敞口
考虑ETF熟悉的保护、透明度和披露情况。但是有什么
与其他比特币投资工具（包括完全比特币）相比，拥有GBTC的潜在好处
曝光？这些好处详见下面的附录 5。
仅供金融专业人士使用
*基于截至 2024 年 3 月 28 日的资产管理规模
仅供金融专业人士使用 info@grayscale.com
附录 5：GBTC 的增值特征
自2013年以来，GBTC一直保持着强劲而成功的运营记录，收入超过230亿美元*
资产、提供更多流动性和更紧缩的交易点差——这意味着降低隐含成本
投资者——比市场上的任何其他产品都要多。
*截至2024年3月28日
常见问题
问：我们如何将比特币归类为资产类别？
答：我们认为比特币（以及一般的加密货币）是一种替代资产。我们考虑加密货币
成为新兴资产类别，与股票、固定收益等传统资产类别分开，
房地产或私募股权。有些人认为，加密货币等新资产类别偶尔会诞生
一代，即使是这样。作为世界上最有价值的数字原住民，拥有十多年的往绩记录
代币，比特币被认为是加密资产类别的基石。
问：比特币对环境的潜在影响是什么？
答：你可能听过有人在谈论比特币挖矿过程的能耗
及其潜在的环境影响。报告称，尽管比特币采矿实际上确实使用能源
衡量比特币采矿能耗估计它消耗的能耗不到一半
每年用于开采黄金的能源。5
5 比特币矿业委员会。“全球比特币数据挖掘评论。”比特币矿业委员会，2021 年 10 月。
管理者
加密专家
作为GBTC自成立以来的赞助商，Grayscale是唯一的资产之一
拥有十年比特币投资运营经验的经理
受美国证券交易委员会监管的车辆。
强大
流动性
2024年，每日营业额保持在9亿美元以上，平均买入卖出量
利差一直保持在每股0.02美元以下。*
*截至2024年3月28日
长
往绩
自2013年推出以来，GBTC已从私募发展到
在全国交易所上市的ET8，现在由数百人持有
来自所有0个州的数千名投资者。
坚固
报告
提供公开报告、税务申报、机构级别的透明度
数字资产托管，以及通过某些方式进行投资的能力
税收优惠账户 SiWAS、With iWAS 和 401SKS PlansSK。
与其他能源消耗者不同，矿工可以将业务转移到电力最可用的地方
（因此也是最便宜的），并根据需要快速开启和关闭操作。
因此，比特币矿工可以利用原本可以再利用的能源
浪费。值得注意的是，每投资1,000美元，比特币采矿系统就会减少6.32％的排放
每年二氧化碳当量吨，超过风能（1.3 吨）和太阳能对环境的影响
(0.98 吨) 6.此外，比特币采矿越来越环保。今天，很大一部分
的比特币矿工（76%）将可再生资源纳入其能源结构7。
问：你能在退休账户中获得比特币的敞口吗？
答：是的。某些比特币投资工具有资格持有各种税收优惠或
退休账户包括个人退休账户、罗斯个人退休账户和401（k）账户。
问：在投资组合中添加比特币会产生哪些税收影响？
答：Grayscale 不允许提供税务建议。应咨询税务专家
就与数字资产相关的任何税收影响提供适当的建议。
有关专门持有GBTC的税收注意事项的更多详细信息，请访问grayscale.com了解更多信息
信息。
结论
通过引入点对点和分散的价值转移系统，比特币具有
有可能改变金融生态系统，促进更加透明、包容和安全
人们的交易方式。如今，比特币主要用作价值储存手段，尽管它有
多年来显著增长——我们认为其主要用例为以下方面提供了潜在的上行空间
与投资黄金市场相比。
随着加密市场的发展，Grayscale 也随之成长，成为领先的合作伙伴
适用于投资者在这个新资产类别中导航和部署资本。Grayscale 开创了
以证券的形式为投资者提供比特币等数字资产投资机会的模型
无需面对购买、存储和保管加密货币的挑战。
对于那些想更深入地了解比特币的人，Grayscale's 很乐意提供我们的《比特币之书》，
为金融专业人士及其客户撰写的综合指南。
我们邀请您通过 info@grayscale.com 与 Grayscale 代表联系，了解这个问题
专家指导下的激动人心的旅程。
6 奥术研究。“比特币采矿如何改变能源行业。”2022年9月。
7 Blandin、Apolline等人。“第三次全球加密资产基准研究”。剑桥大学。2022 年 9 月
仅供金融专业人士使用 info@grayscale.com
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重要披露
为了估算加密资产在投资组合中的最佳份额，我们
对假设投资组合进行了蒙特卡罗模拟，包括
大型股票和政府债券的经典60/40混合组合
与比特币配对。60/40 的投资组合以标准普尔指数为基础
500 和彭博/巴克莱美国财政部总回报率
索引。比特币的回报基于现货价格。资产回报，
波动率和相关性是从 2014 年到 2023 年测量的，
比特币通过以下方式更广泛地可用的时期
受监管的投资工具。在这些假设下，
最大限度地提高潜在风险调整后回报的投资组合将
拥有大约5％的比特币和60/40投资组合的95％。
此分析不包括费用。费用可能会对以下方面产生影响
如果不同资产之间存在显著差异，则投资者的回报
（即股票、债券或比特币）。
这种分析本质上是假设性的，不能反映实际情况
投资结果，不能保证未来的业绩，而且是
包含在内，仅用于信息和教育目的。
对数字资产的投资是投机性的，涉及
风险高，波动性加大，包括部分
或投资资金的全部损失。它们不适合任何
无法承受全部投资损失的投资者。
灰度比特币信托基金（BTC）（“信托”）已提交了一份
向美国证券交易委员会提交的注册声明（包括招股说明书）
用于本来文所涉及的要约。之前
你投资，你应该阅读注册中的招股说明书
信托已向美国证券交易委员会提交的声明和其他文件
以获取有关信托和本次发行的更多完整信息。
您可以通过访问 EDGAR 免费获得这些文件
美国证券交易委员会网站 www.sec.gov。或者，信托或任何
授权参与者将安排向您发送招股说明书
（如果可用）如果您致电 (833) 903-2211 申请，或
通过联系三运河广场Foreside Fund Services有限责任公司，
Suite100，波特兰，缅因州 04101。
Foreside Fund Services, LLC是该公司的营销代理
灰度比特币信托ETF。
我们使用通用术语 “ETF” 来指交易所交易
投资工具，包括需要注册的投资工具
根据经修订的1940年《投资公司法》（
“40法案”），以及其他交易所交易产品
不受'40法案的注册限制。信托不是
根据1940年法案注册，不受监管
根据1940年法案，与大多数共同基金或ETF不同。不像
共同基金，ETF的交易价格可能高于或低于其价格
净资产价值。这些基金是新基金，运作有限
历史有待判断。
无法保证股票的市场会是
可用，这将对信托的流动性产生不利影响。
信托的价值与信托的价值直接相关
基础数字资产，其价值可能高度波动
并可能因多种因素而出现波动。
信托依赖第三方服务提供商来履行
对基金事务至关重要的某些职能以及
更换此类服务提供商可能会构成挑战
到数字资产的保管和数字资产的运营
信任。
交易价格的极端波动使许多数字资产，
包括比特币，最近经历过
可能会继续经历，可能会产生重大不利影响
对信托和股票价值的影响可能会损失全部或
基本上是它们的所有价值。
数字资产代表了一个快速发展的新行业。
信托的价值取决于对信托的接受
数字资产，区块链的能力和发展
技术和基本投资特征
数字资产。
数字资产网络由各种各样的人开发
贡献者以及某些备受瞩目的看法
贡献者将不再向本可以有的网络捐款
对相关数字资产的市场价格产生不利影响。
数字资产的所有权可能集中，销售量大
或者此类数字资产的持有者的分配可能会有
对此类数字资产的市场价格的不利影响。
信托持有比特币；但是，对信托的投资是
不是对比特币的直接投资。作为一个非多元化且单一的人
行业基金，股票价值的波动幅度可能超过
股票投资于更广泛的行业。
对数字资产的大量直接投资可能需要
昂贵的，有时甚至是复杂的安排
与采购、安保和保管的关系
数字资产，可能涉及大笔支付
通过现金向第三方促进者收购费
以美元支付。因为信托的价值是
与比特币的价值相关，了解很重要
标的资产的投资属性和市场
数字资产。请咨询您的金融专业人士。
Grayscale 不存储、持有或维持保管或控制权
信托基金的数字资产，但却进入了
与第三方签订的托管协议，以促进安全
其数字资产。保管人控制和保障
信托的数字资产账户，一个隔离的托管账户
存储私钥，允许转让所有权或
代表信托基金控制数字资产。如果是保管人
辞职或被赞助商或其他人免职，没有
取而代之的是，它可能会触发信托的提前终止。
在 2024 年 1 月 11 日之前，信托的股票仅以私下形式发行
配售交易免于登记
经修订的 1933 年证券法（“证券法”），以及
在 OTCQX® 最佳市场上被引用。GBTC 没有
持续的股票创建和赎回计划。有效
截至2024年11月1日开放营业时，信托的股份
作为交易所交易产品GBTC在纽约证券交易所Arca上市
制定了持续的股票创建和赎回计划
并且股票是根据注册发行的
到表格S-3上的注册声明。
信托基金在 2024 年 1 月 11 日之前和之后的投资目标
一直保持不变，即反映比特币的价值
由信托持有，减去费用和其他负债。然而
在 2024 年 1 月 11 日之前，该信托未实现其投资目标
其股票以溢价和折扣价进行交易
价值，有时是可观的，部分原因是缺乏
正在进行的兑换计划。此外，信托基金的
2024 年 1 月 11 日之前的表现基于市场决定
OTCQX的价格，而信托基金的表现紧随其后
该日期基于纽约证券交易所市场确定的价格
阿卡。因此，信托基金在2024年1月11日之前的历史数据
不能直接与之相提并论，不应用于制造
结论，以及信托基金的表现
在该日期之后。信托基金之前的表现和
2024 年 1 月 11 日之后可能会有显著差异。
标普500指数（SPX）是市值加权指数
衡量最大500家公司表现的指数
美国的上市公司。纳斯达克100
(NDX) 是由101只股票证券组成的股票市场指数
由上市的100家最大的非金融公司发行
纳斯达克证券交易所。摩根士丹利资本国际所有国家世界指数（ACWI）
是最大的上市公司的自由流通加权指数
无论是在发达市场还是在新兴市场。S&P/GS
大宗商品指数（S&P/GSCI）是衡量价格的基准
大宗商品的变动和投资表现
市场。彭博高收益债券指数（LF98TRUU）
用以下方法衡量固定利率公司债券的总回报率
次级投资级别的信用评级。彭博投资
评级公司债券指数（LUACTRUU）衡量总额
具有投资级别评级的美国公司债券的回报。
高盛非盈利科技指数 (GSXUNPTC)
衡量美国创新上市公司的价格回报率
未报告正收益的行业。彭博社
巴克莱美国国债总回报指数（LUATTRUU）指标
至少一年的美国国债的总回报率
剩余的到期日。
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和/或商品名称（例如，比特币投资从这里开始，
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灰度投资有限责任公司。
Grayscale比特币信托（BTC）（“信托”）已就本通报所涉及的发行向美国证券交易委员会提交了注册声明（包括招股说明书）。在投资之前，您应该阅读该注册声明中的招股说明书以及信托向美国证券交易委员会提交的其他文件，以获取有关信托和本次发行的更多完整信息。你可以访问美国证券交易委员会网站www.sec.gov上的EDGAR，免费获得这些文件。或者，如果您致电（833）903-2211或联系缅因州波特兰市Foreside Fund Services, LLC，Three Canal Plaza, Suite 100, Suite 100，缅因州波特兰04101，信托基金或任何授权参与者将安排向您发送招股说明书（如果有）。