管理层讨论

和分析

截至该年度为止

2022年12月31日

管理层的讨论与分析

本管理层的讨论及分析(“MD&A”)已于2023年3月7日编制，并应与ERO铜业公司(“ERO”、“本公司”或“本公司”)于2022年12月31日及截至2022年12月31日止年度的经审核综合财务报表及其相关附注一并阅读，该等报表乃根据国际会计准则委员会(“IASB”)颁布的国际财务报告准则(“IFRS”)编制。在本MD&A中，凡提及“2022年第4季度”及“2021年第4季度”，分别指截至2022年12月31日及2021年12月31日止三个月，而凡提及“2022财政年度”及“2021财政年度”，则分别指截至2022年12月31日及2021年12月31日止年度。除非另有说明，否则所有金额均以美元表示，表格中的金额以千美元表示。凡提及“美元”、“美元”、“美元”或“美元”时，均指美元，提及“C$”时指加元，提及“雷亚尔”或“BRL”时指巴西雷亚尔。

本MD&A指各种替代业绩(非国际财务报告准则)衡量指标，包括铜生产现金成本(每磅)、黄金生产现金成本(每盎司)、黄金生产综合维持成本(“AISC”)(每盎司)、已实现黄金价格(每盎司)、EBITDA、调整后EBITDA、公司所有者应占经调整净收入、公司所有者应占经调整每股净收入、净(现金)债务、营运资本和可用流动资金。有关非国际财务报告准则衡量标准的讨论，请参阅题为“替代业绩(非国际财务报告准则)衡量标准”的章节。

本MD&A包含“前瞻性陈述”，受本MD&A结尾处的警示说明中所列风险因素的影响。公司不能向投资者保证此类陈述将被证明是准确的，实际结果和未来事件可能与此类陈述中预期的大不相同。所列各时期的结果不一定表明未来任何时期可能取得的结果。告诫投资者不要过度依赖此类前瞻性陈述。除另有说明外，本MD&A中包含的所有信息均为最新信息，并已于2023年3月7日获得公司董事会(以下简称“董事会”)的批准。

业务概述

EERO是一家高利润、高增长、清洁的铜生产商，在巴西有业务，公司总部位于不列颠哥伦比亚省温哥华。公司的主要资产是巴西铜矿公司Mineração Caraíba S.A.(“MCSA”)99.6%的权益，该公司拥有公司位于巴西巴伊亚州库拉萨谷的Caraíba运营公司(前身为MCSA矿业综合体)和位于巴西帕拉的IOCG类型铜矿项目TucumãProject(前身为Boa Eperança)的99.6%权益。该公司还拥有NX Gold S.A.(“NX Gold”)97.6%的股份，NX Gold S.A.(“NX Gold”)拥有Xavantina运营公司(前身为NX金矿)，该公司由位于巴西马托格罗索州的一座运营中的金银矿组成。有关该公司及其业务的更多信息，包括关于Caraíba业务、Xavantina业务和Tucumã项目的技术报告，可在公司网站(www.erocopper.com)、SEDAR(www.sedar.com)和EDGAR(www.sec.gov)上找到。该公司的股票在多伦多证券交易所和纽约证券交易所公开交易，代码为“ERO”。

高光

(1)2022年销售的铜包括905吨或1,996,065磅的铜，这些铜来自从本公司的一位客户收购的精矿，以清偿拖欠的应收账款。

(2)请参考本MD&A中题为“替代业绩(非国际财务报告准则)衡量标准”的章节。

(3)已实现的Au价格包括根据与Royal Gold的流动安排出售的盎司的影响。详情见“替代业绩(非国际财务报告准则)衡量标准”中的“已实现黄金价格”部分。

2022年第四季度和全年亮点

2022年第四季度强劲的经营业绩导致全年铜和黄金产量创纪录，2022年生产指导节拍

·Caraíba业务实现了创纪录的全年精矿铜产量46371吨，此前在2022年第四季度生产计划中增加了高品位项目蜜罐采矿点，推动了年底的强劲运营业绩

◦在2022年第四季度开采和加工的铜品位较高，导致精矿铜产量达到12,664吨，与第三季度相比增长约13%

◦全年铜产量超过2022年铜产量指导区间43,000至46,000吨，反映出磨矿产能同比增加近500,000吨

·2022年第四季度Caraíba业务部门的C1现金成本(1)为每磅铜1.41美元，使全年铜C1现金成本(1)达到每磅1.36美元

·Xavantina业务部门的季度和全年黄金产量分别达到创纪录的11786盎司和42669盎司

◦2022年第四季度黄金产量得益于每吨10.17克的较高加工黄金品位，与第三季度相比，品位增加了近20%。

◦的全年黄金产量超过了2022年39,000至42,000盎司的黄金产量指导范围，同比增长约13%，原因是磨矿产量增加以及已开采和加工的黄金品位增加

·2022年第四季度Xavantina运营的C1现金成本(1)和AISC(1)分别为每盎司黄金445美元和1,096美元，导致全年黄金C1现金成本(1)和AISC(1)分别为每盎司560美元和1,124美元

·本季度和全年的财务业绩反映(一)铜价持续疲软，(二)关键消耗品成本上涨，(三)铜精矿销售到国际市场的分配增加

2022年第四季度◦净收益为2,250万美元，2022年全年净收益为1.031亿美元

◦调整后公司所有者应占净收益(1)为2,220万美元(稀释后每股0.24美元)和2022年全年8,350万美元(稀释后每股0.91美元)

◦全年调整后息税前利润(1)为2.086亿美元，其中包括2022年第四季度产生的调整后息税前利润(1)5820万美元

◦2022年第四季度运营现金流为3,400万美元，使全年运营现金流达到1.434亿美元

·2022年第四季度，随着与公司战略增长计划相关的建设活动加快，资本支出约为8700万美元。全年资本支出(包括合同保证金)略低于3亿美元，低于修订后的2022年资本支出指引3.08亿至3.54亿美元，主要是由于蜜罐项目的成功以及随后Pilar矿新的外部竖井交付日期的推迟

(1)请参阅本MD&A中题为“替代业绩(非国际财务报告准则)衡量”的章节。

·年底的可用流动资金为3.924亿美元，包括1.777亿美元的现金和现金等价物、1.397亿美元的短期投资和7500万美元的优先担保循环信贷安排下的未提取可用资金。在年终后，本公司延长了到期日，并将其优先担保循环信贷额度增加至1.5亿美元，从而产生4.674亿美元的预计年终流动资金

战略增长计划积聚动力

·该公司继续在Tucumã项目建设方面取得强劲进展，该项目正在按计划推进，截至年底已完成20%以上

2022年第四季度，◦矿的预剥速度加快，截至年底完成了1.6万吨的预剥，约占总量的12%。垃圾和尾矿场建设正在如期进行，预计2023年第三季度完工

◦在2023年2月浇注了第一批基础后，在年底之后完成了现场混凝土配料厂和土木工程承包商的动员

◦截至年底，计划资本支出的约55%为合同支出，高于2022年第三季度末的约30%。另外25%的可行性研究资本支出仍处于招标或谈判的不同阶段。与2022年第三季度项目资本预测一致，截至年底，计划资本支出总额保持在应急前可行性研究的12%以内

◦与巴西国家工业培训服务组织合作，该组织致力于通过技术和职业教育提高巴西制造业的竞争力，该公司在图库姆及周边社区开始了全面的培训方案，以进一步发展当地社区的技能，预计这些技能将支持图库姆项目的开发和运营

·在本季度，Caraíba Operations的2022年战略地雷寿命(LOM)计划(“2022年LOM计划”)(请参阅2022年11月7日的新闻稿)反映出蜜罐项目的成功，大大支持了公司的Pilar 3.0计划。蜜罐项目是一项工程倡议，专注于在Pilar矿的上层回收较高品位的材料，是预计将在Pilar矿创建两矿系统的三个项目之一。Pilar 3.0的另外两个组成部分包括：(I)建造一个新的外部竖井，以进入加深延伸区；(Ii)将Caraíba钢厂的年产量扩大到420万吨

◦将蜜罐项目添加到LOM计划中，大大增加了Caraíba运营部门的估计矿产资源、矿产储量和矿山寿命，使该公司能够在不影响预期铜产量的情况下，将新外立井的交付日期推迟约9个月

◦新外竖井的建造继续按照修订后的时间表顺利推进，截至年底实际完工约20%，约为合同或谈判最后阶段计划资本支出的35%。根据目前反映供应商和承包商报价的资本支出预测，新外部竖井的建设仍在预算的5%以内

◦Caraíba工厂扩建仍按计划进行，预计2023年第四季度完工

2022年年底后发生的事件继续支撑公司的财务状况

·在年底之后，该公司在2023年2月至12月期间每月对3,000吨铜实施零成本领口计划。套圈设定的底价为每磅铜3.50美元，套期保值总量为33,000吨铜，约占全年产量的75%。该计划在公司2023年预算铜价用于资本、现金流和流动性规划的情况下保护了公司收入的一大部分，同时为铜价上涨提供了上行空间，上限为每磅4.76美元-不超过历史最高铜价的5%。对冲合约按月进行财务结算。

·2023年1月，公司关闭了经修订的优先担保循环信贷安排(“经修订的高级信贷安排”)，将其能力从7500万美元增加到1.5亿美元，并将到期日从2025年3月延长至2026年12月。本公司还改善了经修订信贷安排的条款，包括将提取资金的适用保证金降低25个基点，并降低未提取承诺的备用费用。

审查运作情况

卡拉伊巴行动

Caraíba业务的全年铜产量达到创纪录的46,371吨精矿，这是由于在2022年第四季度的生产计划中增加了高品位的蜜罐项目采矿点，导致年终经营业绩强劲。于二零二二年第四季度开采及加工品级较高，导致期内铜产量达12,664吨，按季增长约13%。在完成Pilar矿材料搬运和运输系统的计划维护后，本季度的加工吨位也有所增加，推动全年磨矿处理量同比增加近500,000吨矿石。

2022年第四季度开采的矿石产量包括：

·Pilar：454,497吨铜品位1.77%(2022年第三季度为433,245吨铜品位1.74%)

·Vermelhos：234,778吨铜品位2.21%(2022年第三季度为238,217吨铜品位1.96%)

·Surubim：99,870吨铜品位0.43%(2022年第三季度为24,119吨铜品位0.68%)

三个矿场的贡献导致期内开采的矿石总量为802,466吨，铜品位为1.71%(而2022年第三季度为695,581吨，铜品位为1.77%)。于2022年第四季度，共处理了745,850吨品位为1.84%铜的矿石，在平均冶金回收率为92.3%后，铜产量为12,664吨。2022年加工总量2,864,230吨，铜品位1.76%，在平均冶金回收率为91.9%后，铜产量达到创纪录的46,371吨。

Caraíba业务部门本季度的C1现金成本为每磅铜1.41美元，使全年C1现金成本达到每磅铜1.36美元。与上一季度相比，2022年第四季度现金成本下降，反映(I)加工铜品位提高的影响，以及(Ii)完成对Pilar矿的材料装卸和运输系统的计划维护，这推动了矿石和废物的卡车运输，以适应暂时减少的竖井可用性

在2022年第三季度。尽管2022年第四季度的运营成本表现有所改善，但本季度和全年的C1现金成本继续受到(I)关键消耗品成本的通胀和(Ii)国际市场精矿销售份额增加的影响。

2023年，Caraíba业务预计将生产44,000至47,000吨精矿铜，预计Caraíba工厂扩建工程将于2023年第四季度完成，预计将于年底提高选矿厂产能水平。因此，预计2023年下半年的铜产量将略有上升，预计2023年第一季度的产量将降至年内最低水平，这是由于计划中的采场排序导致预期加工铜品位较低。

公司为Caraíba业务设定的2023年C1现金成本指导范围为每磅1.40美元至1.60美元，反映(I)100%生产的铜精矿面向国际市场的销售分配，以及(Ii)基于2022年第四季度消耗品定价的消耗品成本投入假设增加。由于本季度预期铜品位和产量下降的影响，预计2023年第一季度C1现金成本将略高于全年指导范围。

随着国内客户在2022年第四季度开始的财务重组中取得进展，公司将继续审查全年的销售渠道分配。国内销售的恢复有可能降低精矿销售成本。

2022年第四季度的勘探活动继续集中于加密钻探和资源转换方案，以及(I)Pilar和Vermelhos矿内矿化的矿化延伸、(Ii)Umburana系统内发现的镍矿化延伸及(Iii)区域铜勘探目标测试。有关公司镍计划的更多信息，包括最近Umburana系统的钻探结果，请参阅公司日期为2022年9月29日的新闻稿。

Xavantina行动

(1)已实现的Au价格包括根据与Royal Gold的流动安排出售的盎司的影响。详情见“非国际财务报告准则计量”中的“已实现黄金价格”部分。

Xavantina业务部门的季度和全年黄金产量分别达到创纪录的11,786盎司和42,669盎司，超过了2022年39,000至42,000盎司的产量指引。于二零二二年第四季度，经加工的黄金品级每吨增加10.17克，较二零二二年第三季度增加约20%，从39,715吨的磨矿原料中生产11,786盎司黄金及7,050盎司白银(作为副产品)，冶金回收率达90.7%。与二零二一年相比，全年黄金产量增加约13%，这是由于磨矿产量增加以及开采和加工的黄金品位增加所致。于2022年加工的总吨数为189,743吨，平均品位为每吨7.61克，生产42,669盎司黄金和27,885盎司白银，冶金回收率为92.0%。

2022年第四季度Xavantina运营的现金成本和AISC分别为每盎司黄金445美元和1,096美元，使全年现金成本和AISC分别达到每盎司黄金560美元和1,124美元(见非国际财务报告准则衡量标准)。

本公司预期于2023年于Xavantina业务生产50,000至53,000盎司黄金，产量预计于2023年第一季度最低，并略微偏重于2023年下半年，这是由于Matinha矿脉预期于2023年下半年投产后较高的选矿产能水平所致。

Xavantina运营的2023年C1现金成本指导范围为每盎司生产的黄金475美元至575美元，反映了2023年预期开采和加工的黄金品级比2022年大幅上升的影响，但部分被反映2022年第四季度消费品定价的消耗品成本上升假设所抵消。该公司对2023年AISC的指导范围是每盎司黄金725美元至825美元。

本季度，哈万蒂纳矿场的勘探活动继续侧重于测试马蒂尼亚矿脉和圣安东尼奥蔚来矿脉的延伸，这两条矿脉仍可进一步延伸。本季度的加密钻探也证实了计划在未来三年内开采的矿区内高品位的连续性。

2023年指南

Caraíba业务

该公司预计在Caraíba运营部门生产44,000至47,000吨铜精矿，平均每磅铜生产的现金成本在1.40美元至1.60美元之间。该指引基于已加工矿石总量约330万吨、平均已加工铜品位约1.50%及平均冶金回收率91.5%。预计处理后的合计包括：

·皮拉尔铜矿190万吨铜品位1.60%；

·Vermelhos矿85万吨品位为1.75%的铜；以及

·Surubim矿55万吨铜品位0.70%。

就全年而言，由于Caraíba钢厂扩建预计于2023年第四季度完成后，年底的钢厂产能水平较高，铜产量预计将略高于2023年下半年。预计2023年第一季度的铜产量将是今年以来的最低水平，原因是计划中的采场排序。

公司为Caraíba业务设定的2023年C1现金成本指导范围为每磅1.40美元至1.60美元，反映(I)100%生产的铜精矿面向国际市场的销售分配，以及(Ii)基于2022年第四季度消耗品定价的消耗品成本投入假设增加。由于本季度预期铜品位和产量下降的影响，预计2023年第一季度C1现金成本将略高于全年指导范围。

随着国内客户在2022年第四季度开始的财务重组中取得进展，公司将继续审查全年的销售渠道分配。国内销售的恢复有可能降低精矿销售成本。

Xavantina行动

假设关键消耗品在2023年第四季度保持较高水平，2023年Xavantina运营的黄金产量预计为50,000至53,000盎司，平均C1现金成本为每盎司黄金475美元至575美元，总维持成本(AISC)为每盎司黄金725美元至825美元。

Xavantina业务预计可处理约175,000吨矿石、平均金品位约10.00 Gpt及平均冶金回收率92.0%。预计2023年第一季度的黄金产量也将最低，预计全年黄金产量将略高于2023年下半年，这是由于预计Matinha矿脉于2023年下半年开始生产后，钢厂的生产能力水平较高。

2023年探索目标

该公司预计全年在勘探业务上的综合支出为3100万至4100万美元。这些方案的主要目标是：

·在Caraíba运营部门，该公司预计全年总支出为2200万至2700万美元。勘探目标包括：(1)划定在Umburana系统内查明的镍矿化延伸范围；(2)钻探测试更多的区域镍和铜

这些矿化包括：(1)在整个库拉萨河谷扩大高品位矿化；(3)在皮拉尔和韦尔梅尔霍斯矿区扩大高品位矿化。

·在Xavantina运营公司，该公司预计全年总支出为600至700万美元。勘探目标包括测试Santo Antonio和Matinha矿脉的延伸深度，以及测试Xavantina矿所在的主要剪切带的延伸。

·在Tucumã项目，该公司预计今年花费不到100万美元，以进一步测试近矿成矿的延伸。

·该公司在巴西各地有几项正在进行的战略勘探计划，并正在马托格罗索州和帕拉州积极寻求勘探阶段的机会。2023年，该公司预计将在这些计划上花费300万至500万美元。

2023年生产和成本指导

该公司2023年的成本指引假设美元：BRL汇率为5.30，黄金价格为每盎司1725美元，白银价格为每盎司20.00美元。

注：上述指引基于某些估计和假设，包括但不限于矿产储量估计、已解释地质构造的品位和连续性以及冶金性能。有关完整的风险因素，请参阅公司截至2022年12月31日的年度信息表(“AIF”)和本MD&A中的风险和不确定因素管理。

(1)铜产量的现金成本(每磅)、黄金的现金成本(每盎司)和AISC均为非国际财务报告准则衡量标准--有关非国际财务报告准则衡量标准的讨论，请参阅本MD&A中题为“替代业绩(非国际财务报告准则)衡量标准”的章节。指导基于某些估计和假设，包括但不限于矿产储量估计、已解释地质构造的品位和连续性以及冶金性能。

2023年资本支出指引

该公司2023年的资本支出指引假设美元：BRL汇率为5.30，并已在下文中以百万美元为单位。

审查财务结果

下表提供了公司2022年第四季度和2021年第四季度的财务业绩摘要。表中金额以千美元计，但股数和每股金额除外。

备注：

1.2022年第四季度铜销售总收入为9830万美元(2021年第四季度-1.199亿美元)，铜销售额为2930万磅(2021年第四季度-2730万磅)。收入的下降主要归因于铜价的下降。

2022年第四季度黄金销售收入为1,840万美元(2021年第四季度-1,490万美元)，以平均实现价格每盎司1,750美元(2021年第四季度-每盎司1,784美元)销售10,583盎司黄金(2021年第四季度-7,779盎司)。收入的增加主要是由于销售量增加，但部分被比上一季度较低的实现价格所抵消。

2.2022年第四季度铜销售的销售成本为5550万美元(2021年第四季度-4360万美元)，其中主要包括1280万美元(2021年第四季度-1160万美元)的折旧和损耗，1170万美元(2021年第四季度-1120万美元)的工资和福利，1070万美元(2021年第四季度-680万美元)的材料和消耗品，770万美元(2021年第四季度-470万美元)的合同服务，700万美元(2021年第四季度-480万美元)的维护成本，270万美元(2021年第四季度-230万美元)的公用事业费用，以及260万美元(2021年第四季度-200万美元)的销售费用。与2021年第四季度相比，2022年第四季度的销售成本增加，主要是由于燃料、钢铁和混凝土成本、零部件等材料和消耗品的整体通胀压力，以及与上年同期相比资产基础增加导致折旧和损耗增加。

2022年第四季度黄金销售的销售成本为850万美元(2021年第四季度-690万美元)，其中主要包括350万美元(2021年第四季度-200万美元)的折旧和损耗，150万美元(2021年第四季度-160万美元)的工资和福利，140万美元(2021年第四季度-130万美元)的订约服务，100万美元(2021年第四季度-80万美元)的材料和消耗品，50万美元(2021年第四季度-50万美元)的公用事业费用，以及30万美元(2021年第四季度-40万美元)的维护成本。与2021年第四季度相比，2022年第四季度的销售成本增加，主要是由于售出的黄金盎司增加36%，整体通胀对成本构成压力，以及折旧资产基础增加导致折旧和损耗增加。

3.2022年第四季度的一般和行政费用主要包括630万美元(2021年第四季度-600万美元)的工资和咨询费，250万美元(2021年第四季度-190万美元)的办公室和行政费用，330万美元(2021年第四季度-300万美元)的奖励付款，70万美元(2021年第四季度-40万美元)的会计和法律费用，以及120万美元(2021年第四季度-90万美元)的其他成本。一般费用和行政费用增加的主要原因是薪金和咨询费、差旅和行政活动增加，以支持业务的总体增长。

4.2022年第四季度的年度财务支出为1,230万美元(2021年第四季度-230万美元)，主要包括520万美元的借贷利息(2021年第四季度-60万美元)，递延收入增加80万美元(2021年第四季度-90万美元)，资产报废债务增加50万美元(2021年第四季度-40万美元)，租赁利息20万美元(2021年第四季度-10万美元)，以及其他财务支出550万美元(2021年第四季度-90万美元)，其中包括与该公司在巴西的客户之一Paranapanema S/A(“PMA”)的付款安排有关的330万美元预期信贷损失准备金。此外，190万美元(2021年第四季度-零)的利息被资本化到正在进行的项目中。与2021年第四季度相比，2022年第四季度财务支出的整体增长主要是由于2022年2月发行高级票据(定义见下文)导致整体债务水平上升。

5.2022年第四季度平均外汇收益为460万美元(2021年第四季度-亏损440万美元)。这一金额主要包括衍生工具合约的未实现汇兑收益300万美元(2021年第四季度-330万美元收益)，以BRL为功能货币的MCSA美元计价债务100万美元的外汇收益(2021年第四季度-160万美元亏损)，其他50万美元的外汇收益(2021年第四季度-10万美元收益)，以及衍生工具合约的已实现外汇收益10万美元(2021年第四季度-620万美元亏损)。外汇收益主要是由于与上一季度相比，2022年第四季度末BRL兑美元汇率走强。未实现衍生品合约的外汇收益是在期末按市价计算的结果。

6.截至2022年第四季度，公司确认了750万美元的所得税支出(2021年第四季度-450万美元)，这主要是由于不可扣除费用的增加以及公司间利息和股息预扣税的增加。

7.预计外币换算收益是2022年第四季度BRL兑美元汇率走强的结果，在将公司巴西子公司的净资产换算为美元以在公司合并财务报表中列报时，BRL兑美元汇率从2022年第四季度初的约5.41 BRL兑1美元升至本季度末的约5.22 BRL兑1美元。

下表提供了该公司2022财年和2021财年的财务业绩摘要。表格中的金额以数千美元为单位，不包括每股和每股金额。

备注：

1.2022财年来自铜销售的总收入为3.514亿美元(2021财年-4.24亿美元)，其中包括销售103,211,464磅铜，而2021财年销售铜100,788,419磅。收入减少主要归因于铜价下跌。YTD 2022年的收入还包括从该公司的一位客户收购的600万美元铜精矿，用于结算拖欠的应收账款，并出售给另一位客户。

2022财年黄金销售收入为7500万美元(2021财年-6600万美元)，其中包括以每盎司1,807美元的实现价格出售了41,951盎司黄金，相比之下，2021财年以每盎司1,783美元的实现价格出售了37,437盎司黄金。收入的增长归因于销售量和实现价格均高于上年。

2.2022财年铜销售的销售成本为2.023亿美元(2021财年-1.429亿美元)，其中主要包括4710万美元(2021财年-3920万美元)的折旧和损耗，4220万美元(2021财年-3320万美元)的工资和福利，3600万美元(2021财年-2280万美元)的材料和消耗品，2590万美元(2021财年-1550万美元)的合同服务，2430万美元(2021财年-1640万美元)的维护成本，1060万美元(2021财年-850万美元)的公用事业费用和890万美元(2021财年-670万美元)的销售费用。销售成本增加主要是由于加工吨数增加21%，与去年相比，BRL兑美元汇率上升4.5%，以及劳动力、材料和消耗品等成本的整体通胀压力。YTD 2022年的销售成本还包括从公司的一位客户那里收购的610万美元的铜精矿，以清偿拖欠的应收账款。

2022财年来自黄金销售的销售成本为3690万美元(2021财年-2820万美元)，其中主要包括1160万美元(2021财年-780万美元)的折旧和损耗，800万美元(2021财年-630万美元)的工资和福利，630万美元(2021财年-580万美元)的订约服务，590万美元(2021财年-360万美元)的材料和消耗品，240万美元(2021财年-220万美元)的公用事业费用，以及200万美元(2021财年-170万美元)的维护成本。销售成本的增加主要归因于BRL对美元的升值和整体通胀对成本的压力。

3.2022财政年度的一般和行政费用主要包括2,430万美元(2021财政年度--2,020万美元)的薪金和咨询费，930万美元(2021财政年度-590万美元)的办公室和行政费用，820万美元(2021财政年度-710万美元)的奖励付款，490万美元(2021财政年度-370万美元)的其他一般和行政费用，以及240万美元(2021财政年度-160万美元)的会计和法律费用。2022财政年度一般和行政费用增加的主要原因是薪金、咨询费和行政活动增加，以支持业务的整体增长。

4.2022财年的年度财务支出为3320万美元(2021财年-1220万美元)，主要包括公司总部贷款利息2040万美元(2021财年-520万美元)，递延收入增加340万美元(2021财年-150万美元)，资产报废债务增加220万美元(2021财年-110万美元)，其他财务支出740万美元(2021财年-450万美元)，以及租赁利息70万美元(2021财年-40万美元)，部分被90万美元的利率掉期衍生品收益所抵消(2021财年-50万美元收益)。此外，620万美元的利息(2021财年为零)被资本化到正在进行的项目中。财务支出的整体增加主要是由于2022年2月发行高级票据导致整体债务水平上升，以及与PMA的付款安排有关的在其他财务支出中确认的330万美元预期信贷损失准备金。

5.2022财年外汇收益为1990万美元(2021财年-亏损2200万美元)。这一数额主要包括以BRL为功能货币的MCSA未实现衍生品合约的汇兑收益3310万美元(2021财年-390万美元)和美元计价债务390万美元的汇兑收益(2021财年-540万美元亏损)，但被衍生品合约的已实现汇兑亏损1250万美元(2021财年-2220万美元)和其他460万美元的汇兑损失(2021财年-170万美元收益)部分抵消。外汇收益/损失的波动主要是由于美元/布伦特汇率波动加剧所致。在2022财年，BRL对美元升值了7.0%。未实现衍生工具合约的汇兑收益/损失是在期末按市值计算的结果，可能不代表最终实现的金额，这将取决于美元/BRL外汇汇率的未来变化。

6.在2022财年，公司确认了2330万美元的所得税支出(2021财年-所得税支出3430万美元)，减少的主要原因是所得税前收入减少，但被不可抵扣费用的增加以及公司间利息和股息预扣税的增加部分抵消。

7. 外币兑换收入是由于2022财年将公司巴西子公司的净资产兑换为美元以在公司合并财务报表中列报时巴西雷亚尔兑美元走强的结果。

季度业绩摘要

下表列出了最近八个季度的精选财务信息。表格中的金额以数百万美元为单位，不包括每股和每股金额。

备注：

1.2022年第四季度，公司确认净收益为2250万美元，而上一季度为400万美元。增加主要是由于铜产量增加13%导致毛利增加299.0万美元，但增加的股份付款开支及就与PMA的付款安排确认的3.3百万美元预期信贷损失拨备部分抵销。

2.2022年第三季度，公司确认净收益为400万美元，而上一季度为2410万美元。下降主要是由于产量下降12%、铜和黄金实现价格下降以及上一季度铜精矿销售的暂定价格调整导致毛利润减少2790万美元。

3.2022年第二季度，公司确认净收益为2410万美元，而上一季度为5250万美元。这一下降主要是由于本季度BRL对美元汇率走强导致的汇兑收益或亏损的波动，导致汇兑损失330万美元，而上一季度的外汇收益为1870万美元，毛利润减少1030万美元，这是由于铜和黄金的已实现价格下降以及销售成本的整体通胀压力造成的。铜产量和销量的增长主要被临时价格调整所抵消。

4.2022年第一季度，公司确认的净收入为5250万美元，而上一季度为6020万美元。减少的主要原因是由于铜和黄金销售量减少以及销售成本面临整体通胀压力，毛利减少2,340万美元。由于新冠肺炎和季节性流感病毒导致的员工旷工，该季度的产量和产能受到了不利影响。毛利的减幅被年内BRL兑美元走强所带动的外汇收益部分抵销

这导致了1870万美元的汇兑收益，而上一季度的汇兑损失为440万美元。

5.2021年第四季度，公司确认的净收入为6020万美元，而上一季度为2640万美元。这一增长主要是由于铜销售量增加导致毛利增加1640万美元，以及由于BRL对美元的贬值相对小于上一季度，外汇损失减少了1520万美元。

6.在2021年第三季度，公司确认的净收益为2640万美元，比上一季度的8400万美元减少了5870万美元，这主要是由于本季度由于BRL对美元走弱导致汇兑收益或亏损的波动，导致了1960万美元的外汇损失，而上一季度的外汇收益为3070万美元。

7.在2021年第二季度，公司确认了3070万美元的外汇收益。这一数额主要包括未实现衍生品合约的汇兑收益2,990万美元、以BRL为功能货币的MCSA以美元计价的债务1,000万美元的汇兑收益，但被衍生品合约的已实现汇兑亏损600万美元和其他汇兑损失320万美元部分抵消。外汇收益主要是由于与上一季度相比，2021年第二季度BRL兑美元汇率走强。未实现衍生品合约的外汇收益是在期末按市值计算的结果，可能不代表最终实现的金额，这将取决于美元/BRL外汇汇率的未来变化。

流动资金、资本资源和合同义务

流动性

截至2022年12月31日，公司持有1.777亿美元的现金和现金等价物，其中主要包括在信誉良好的金融机构持有的现金，并投资于三个月或更短期限的高流动性短期投资。此外，该公司还与信誉良好的金融机构进行了1.397亿美元的短期投资，这些投资的到期日超过三个月，但不到一年。该等资金并无流动资金风险，本公司使用该等资金以履行其责任的能力并无限制。

自2021年12月31日以来，现金和现金等价物增加了4760万美元。本公司2022年的经营、投资和融资活动的现金流摘要如下：

·筹资活动产生的现金3.273亿美元，主要包括：

◦发行4.0亿美元高级票据(定义见下文)和其他贷款所得的3.92亿美元净收益；

◦设备融资收益950万美元；

净额：

◦以高级信贷安排(定义如下)偿还的5,570万美元；以及

◦为贷款和借款支付的1,540万美元利息；

·业务活动现金1.434亿美元，主要包括：

◦息税前摊销前利润2.186亿美元(见非国际财务报告准则计量)；

◦从NX黄金贵金属购买协议获得的320万美元额外预付款；

净额：

◦外汇套期保值未实现收益3,310万美元；

◦达成1,200万美元的衍生品合约和解；

◦支付了540万美元的所得税；以及

◦非现金营运资本项目净变化1800万美元。

部分偏移量：

·用于投资活动的现金4.258亿美元，包括：

◦为矿产、厂房和设备增加2.828亿美元；

◦扣除利息后的短期投资1.3亿美元；以及

◦为勘探和评估资产增加了1,300万美元。

2022年2月，本公司发行了本金总额为4亿美元的优先无抵押票据(以下简称高级票据)。扣除800万美元的交易成本后，该公司获得3.92亿美元的净收益。该批高级债券将於二零三0年二月十五日期满，年息为6.5%，每半年派息一次，每年二月及八月派息一次。

截至2022年12月31日，公司的营运资金为2.633亿美元，可用流动资金为3.924亿美元。

资本资源

该公司的主要资本来源包括运营现金、手头现金和现金等价物以及短期投资。本公司持续监测其流动资金状况和资本结构，并可根据经营和经济状况的变化，根据需要通过发行新普通股或新债务来调整该结构。考虑到现有业务的现金流，管理层相信公司有足够的营运资金和财务资源来维持其计划中的业务和活动在可预见的未来。

截至2022年12月31日，本公司的可用流动资金为3.924亿美元，包括1.777亿美元的现金和现金等价物、1.397亿美元的短期投资和7500万美元的高级担保循环信贷安排(“高级信贷安排”)项下的未提取可用资金。

截至2022年12月31日，高级信贷安排的到期日为2025年3月31日，并包括手风琴功能，将限额从7500万美元提高到1.0亿美元。高级信贷安排的利息按LIBOR加2.25%至4.25%的浮动比例计息，具体取决于公司的综合杠杆率。高级信贷安排任何未提取部分的承诺费在0.56%至1.06%之间浮动。

2023年1月，高级信贷安排进一步修订，将其限额从7,500万美元提高到150.0美元，到期日从2025年3月延长至2026年12月。经修订的高级信贷安排将按SOFR的浮动比例计息，外加2.00%至4.00%的适用保证金，视乎本公司的综合杠杆率而定。经修订的高级信贷安排中未提取部分的承诺费也将根据0.45%至0.90%的浮动比例计算。

就其贷款及借款而言，本公司须遵守若干财务契诺。于综合财务报表日期，本公司已遵守该等契诺。贷款协议还包含可能限制本公司及其子公司MCSA、Ero Gold和NX Gold的能力的契约，以（其中包括）产生为其各自业务提供资金所需的额外债务、支付股息或进行其他分配、进行投资、创建留置权、出售或转让资产或与关联公司进行交易。本公司并无其他限制或外部施加之资本规定。

合同义务和承诺

公司与皇家黄金公司的全资子公司RGLD Gold AG（“皇家黄金”）签订了贵金属购买协议，据此，该公司有义务以合同价格出售其Xavantina业务的部分黄金产量。

风险和不确定性的管理

本公司全面审视其所面对的各种金融工具及风险，并评估该等风险的影响及可能性。该等风险可能包括信贷风险、流动资金风险、货币风险、商品价格风险及利率风险。如属重大，该等风险由董事会检讨及监察。

信用风险

信用风险是指金融工具的客户或交易对手未能履行其合同义务时本公司的财务损失风险，主要源于本公司从客户那里获得的应收款项。以下金融资产的账面金额代表截至2022年12月31日和2021年12月31日的最大信用风险敞口：

该公司将现金和现金等价物以及短期投资与基于其信用评级的财务状况良好的金融机构进行投资。

本公司与应收账款相关的信用风险敞口主要受每个客户的个人特征影响。2022年11月30日，该公司在巴西的客户之一PMA在6月份的一次运营事故中申请破产保护，原因是营运资金困难，导致其一家工厂关闭38天。于公布前，本公司同意将PMA的未偿还应收账款余额2,390万美元重组为由PMA的若干资产担保的应收票据，付款期限超过

24个月分期付款，从2023年2月开始。这笔贷款的年利率大约相当于巴西CDI利率。13%。由于这一安排，公司在截至2022年12月31日的年度内确认了330万美元(2021年至零)的其他财务支出的信贷损失准备金。截至2022年12月31日，扣除预期信贷损失后的应收票据摊销成本为2,060万美元，其中1,020万美元归类为流动票据，1,040万美元归类为非流动票据。

流动性风险

流动性风险是指与本公司可能难以履行与以现金支付或其他金融资产结算的金融负债相关的债务有关的风险。本公司的流动资金管理方法是尽可能确保有足够的流动资金，在正常和紧张的情况下，在到期日履行其到期债务，而不会造成不可接受的损失或有破坏本公司正常运营的风险。

下表为本公司于2022年12月31日的非衍生金融负债到期日：

截至2022年12月31日，该公司通过合同和采购订单承诺的资本支出总额为1.847亿美元，预计将在六年内发生。在正常的经营过程中，公司也可以签订长期合同，这些合同可以在某些约定的习惯通知期内取消，而不会受到实质性的惩罚。

本公司亦有外汇套头合约之衍生金融负债，其名义金额及到期日资料于下文外汇汇率风险及利率风险项下披露。

外汇货币风险

该公司在巴西的子公司面临主要与美元有关的汇率风险。为尽量减少货币错配，本公司监控其现金流预测，考虑到与结算现有融资所需的现金需求有关的以美元变动为指标的未来销售预期。

本公司于2022年12月31日的外汇风险敞口涉及1170万美元(2021年12月31日-780万美元)以美元和欧元计价的MCSA贷款和借款。此外，本公司于2022年12月31日还面临4460万美元的公司间贷款余额(2021年12月31日至6380万美元)的外汇风险，这些贷款具有合同还款条款。2022年12月31日，巴西雷亚尔兑美元汇率走强(走弱)10%和20%，将分别增加(减少)税前净收入550万美元和1100万美元(2021年12月31日-700万美元和1390万美元)。本分析乃根据本公司认为于年末合理可行的外币汇率变动幅度计算。该分析假设所有其他变量，特别是利率保持不变。

公司可以使用包括远期合约、套期合约和掉期合约在内的衍生品来管理市场风险。于2022年12月31日，本公司以零成本订立名义金额为2.7亿美元(2021年12月31日-名义金额为1.795亿美元)的外汇套头合约，平均下限汇率为5.12 BRL兑1美元，平均上限汇率为6.29 BRL兑1美元。这些合约的到期日为2023年1月27日至2023年12月29日，在财务上以净额结算。截至2022年12月31日，公司与三个不同的交易对手签订了合同，这些合同的公允价值为净资产320万美元(2021年12月31日至2870万美元)，其中310万美元包括在其他流动资产中，10万美元包括在财务状况表中的存款和其他非流动资产中。外汇合同的公允价值是根据期权定价模型、远期外汇汇率和交易对手提供的信息确定的。

外汇套头合同的公允价值变动为截至2022年12月31日的年度收益3310万美元(截至2021年12月31日的年度收益390万美元)，并已在外汇收益(亏损)中确认。此外，在截至2022年12月31日的年度内，公司确认了与外币远期套领合同结算相关的已实现亏损1250万美元(截至2021年12月31日的年度已实现亏损2220万美元)。

利率风险

本公司主要受浮动利率贷款及借款利率变动的影响。管理层透过订立固定利率的贷款及借款或订立厘定最终支付利率的衍生工具，以减少利率风险。

该公司主要通过巴西雷亚尔以290万美元计价的银行贷款承担利率风险。根据该公司在2022年12月31日的净风险敞口，浮动利率变化1%不会对其税前年度净收入产生实质性影响。

价格风险

公司可以使用包括远期合约、套期合约和掉期合约在内的衍生品来管理大宗商品价格风险。于截至2022年12月31日止年度，本公司订立各种掉期合约以减低其于暂定价格销售报价期间的铜价风险，导致在其他开支中确认的已实现亏损10万美元(2021年至零美元)。

截至2022年12月31日，本公司已对可能受到大宗商品价格变化影响的销售进行了临时定价。根据公司于2022年12月31日的净敞口，铜价每变动10%，将对税前净收入产生80万美元的影响。

于2023年1月，本公司于2023年2月至12月以每月3,000吨铜的零成本订立铜合约。这些铜衍生合约的底价为每磅铜3.50美元，总套期铜产量为33,000吨，上限价格为每磅4.76美元，约占全年估计产量的75%。

有关适用于本公司及其业务和运营的其他风险的讨论，包括与本公司海外业务、环境和法律程序有关的风险，请参阅本公司AIF中的“风险因素”。

其他财务信息

表外安排

截至2022年12月31日，本公司并无重大表外安排。

流通股数据

截至2023年3月7日，该公司已发行和已发行普通股为92,260,300股。

会计政策、判断和估计

关键会计判断和估计

根据《国际财务报告准则》编制合并财务报表要求管理层对未来事件作出判断、估计和假设，这些事件会影响财务报表日期的资产和负债额以及报告期内的收入和支出。虽然这些估计是基于管理层对金额、事件或行动的最佳了解，但实际结果可能与这些估计不同。

公司的重要会计政策和会计估计包含在公司截至2022年12月31日的年度综合财务报表中。其中某些政策，如衍生工具、递延收入、财产、厂房和设备及采矿权益的资本化和折旧、修复和关闭费用拨备，以及所得税的收回，都涉及重要的会计估计。其中某些估计依赖于矿产储量和资源估计，并要求本公司管理层对本质上不确定的事项作出主观或复杂的判断，这是因为可能在不同的条件下或使用不同的假设报告重大不同的金额。实际结果可能与这些估计不同。

管理层使用现有的最新信息持续不断地审查其估计、判断和假设。对估计数的修订是前瞻性确认的。

资本支出

下表列出了公司运营的资本支出。

替代业绩(非国际财务报告准则)衡量标准

本公司采用某些替代业绩(非国际财务报告准则)指标来监控其业绩，包括铜产量现金成本(每磅)、黄金产量现金成本(每盎司)、黄金AISC产量(每盎司)、已实现黄金价格(每盎司)、EBITDA、调整后EBITDA、调整后的公司所有者应占净收益、调整后每股净收益、净(现金)债务、营运资本和可用流动资金。这些业绩计量在国际财务报告准则下的公认会计原则中没有规定的标准含义，因此，提出的数额可能无法与其他矿业公司提出的类似计量相比较。这些非“国际财务报告准则”的衡量标准旨在提供补充信息，不应孤立地加以考虑，也不应作为根据“国际财务报告准则”编制的业绩衡量标准的替代品。下表提供了这些非国际财务报告准则计量与公司财务报表中最直接可比的国际财务报告准则计量的对账。

除非另有说明，以下列报的非国际财务报告准则计量是根据列报期间的一致基础计算的。

C1铜生产的现金成本(每磅)

1铜生产现金成本(每磅)是本公司用来管理和评估其铜矿开采部门经营业绩的非国际财务报告准则的业绩衡量标准，其计算方法为1现金成本除以期内生产的铜总磅。C1现金成本包括生产、运输、处理和精炼费用的总成本，以及与销售时向公司巴西客户开具发票的销售相关的某些税收抵免，扣除副产品抵免和奖励付款。1每磅铜生产的现金成本在采矿业被广泛报告为业绩基准，但没有标准化的含义，并在国际财务报告准则衡量标准的附录中披露。

下表提供了每磅铜生产的C1现金成本与生产成本的对账，这是其最直接可比的国际财务报告准则衡量标准。

（1） 截至2022年9月30日止三个月和截至2022年12月31日止年度的库存净变化包括从公司一名客户收购的610万美元铜精矿，以结算拖欠的应收账款。

C1生产黄金的现金成本（每盎司）和生产黄金的AISC成本（每盎司）

生产的黄金（每盎司）的C1现金成本是公司用于管理和评估其黄金开采部门经营业绩的非IFRS绩效指标，计算方法为C1现金成本除以期内生产的黄金总盎司数。C1现金成本包括总生产成本，扣除副产品信贷和激励付款。采矿业广泛报告每盎司黄金的C1现金成本作为业绩基准，但没有标准化含义，并在IFRS措施的补充中披露。

AISC黄金产量(每盎司)是上文讨论的生产黄金现金成本(每盎司)的延伸，也是管理层用来评估其黄金开采部门经营业绩的关键业绩指标。黄金产量(每盎司)的AISC计算方法为AISC除以该期间生产的黄金总量。AISC包括C1现金成本、场地一般和行政成本、矿山关闭和修复供应的增加、持续资本支出、持续租赁以及特许权使用费和生产税。黄金产量(每盎司)的AISC在采矿业被广泛报告为业绩基准，但没有标准化的含义，并在国际财务报告准则衡量标准的补充中披露。

下表提供了每盎司生产黄金的C1现金成本和每盎司生产黄金的AISC与生产成本（其最直接可比的IFRS衡量标准）的对账。

已实现黄金价格(每盎司)

已实现黄金价格（每盎司）是一个非IFRS比率，计算方法是黄金总收入除以期间出售的黄金盎司数。管理层认为，衡量实际黄金价格（每盎司）使投资者能够更好地了解基于每个报告期已实现黄金销售的业绩。下表提供了实际黄金价格（每盎司）的计算以及与黄金部门收入的对账，这是其最直接可比的IFRS衡量标准。

扣除利息、税项、折旧和摊销前的收益(“EBITDA”)和调整后的EBITDA

EBITDA和调整后EBITDA是管理层用来评估其债务偿还能力和运营绩效的非IFRS绩效指标。EBITDA代表扣除财务费用、所得税、折旧和摊销前的利润。调整后的EBITDA是指为契约计算目的而确定EBITDA所需的非现金和/或非经常性项目调整的税前影响之前的EBITDA。

下表提供了EBITDA和调整后EBITDA与净收入的对账，这是其最直接可比的国际财务报告准则衡量标准。

调整后的公司所有者应占净收益和调整后的公司所有者每股净收益

“调整后的公司所有者应占净收益”是指经报告的归属于股东的净收入，经某些类型的交易调整后，管理层认为这些交易并不代表我们的正常经营活动或不一定是经常性的。“调整后每股公司所有者应占净收益”(“调整后每股收益”)的计算方法为“调整后公司所有者应占净收益”除以当期已发行普通股的加权平均数。本公司认为，除了按照国际财务报告准则编制的常规衡量标准外，本公司和某些投资者和分析师还使用这些补充的非国际财务报告准则绩效衡量标准来评估公司的正常绩效。列报经调整每股收益并不是为了取代根据国际财务报告准则列报的公司所有者应占每股净收益(“每股亏损”)，而是应结合该等国际财务报告准则的计量对其进行评估。

下表提供了公司所有者应占调整后净收入和调整后每股收益与公司所有者应占净收入的对账，这是其最直接可比的IFRS衡量标准。

净(现金)债务

净（现金）债务是公司用于评估其财务状况和偿还债务能力的绩效指标。净（现金）债务是根据公司合并财务报表中报告的现金和现金等值物、短期投资扣除贷款和借款后确定的。下表提供了根据公司综合财务报表所列金额计算的净（现金）债务。

营运资本和可用流动资金

营运资金按公司合并财务报表中报告的流动资产减去流动负债计算。本公司使用营运资金作为衡量本公司短期财务状况和使用流动资产履行流动义务的能力的指标。可用流动资金按现金及现金等价物、短期投资及循环信贷融资的未提取金额之和计算。本公司使用该等资料评估可用流动资产。下表提供了这些计算的基础上提出的金额在本公司的合并财务报表作为所提出的时期。

(1)于2023年1月，本公司修订其高级信贷安排，将其限额由7,500万美元提高至150.0,000万美元，并将到期日由2025年3月延长至2026年12月。

财务报告的披露控制和程序与内部控制

公司管理层在首席执行官和首席财务官的参与下，负责建立和维护充分的披露控制和程序（“DC&P”）以及财务报告的内部控制（“ICFR”），使用Treadway委员会赞助组织委员会（“COSO”）发布的内部控制-综合框架（2013）作为其内部控制框架。

公司的DC&P旨在提供合理的保证，及时识别和传达与公司相关的重要信息。

本公司的ICFR是一个旨在根据国际财务报告准则对财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理保证的程序。ICFR的任何系统，无论设计得多么好，都有固有的局限性，不能绝对保证公司内部的所有错误陈述和欺诈事件(如果有)都已被防止或发现。该公司的ICFR旨在根据国际财务报告准则对财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理保证。

根据国家文书52-109《发行人年度和中期文件中的披露证明》的要求，公司管理层，包括首席执行官和首席财务官，已对设计和

公司的DC&P和ICFR的经营有效性，并得出结论，公司的DC&P和ICFR于2022年12月31日生效。

在截至2022年12月31日的年度内，公司的DC&P和ICFR没有发生重大影响或合理地可能对ICFR产生重大影响的变化。

关于科学技术信息的说明

除非另有说明，本MD&A中与ERO属性相关的科学和技术信息(“技术信息”)基于以下内容中包含的信息：

根据国家文书43-101《矿产项目披露标准》(“NI 43-101”)编写的题为“2022年巴西巴伊亚州库拉萨萨谷Caraíba业务的矿产资源和矿产储量”的报告，日期为2022年12月22日，生效日期为2022年9月30日，由Porfirio Cabaleiro Rodrigues，Faig，Bernardo Horta de Cerqueira Viana，Faig，Fábio Valério CáMara Xille，MAIG和Ednie Rafael Moreira de Carvalho Fernandes，MAIG All of GE21 Victoria Minory da编写。(“GE21”)、BNA矿业解决方案(“BNA”)Faig Beck Nader博士和NCL Ingeniería y Construction ción spa(“Caraíba运营技术报告”)注册成员亚历杭德罗·塞普尔韦达(#0293)(智利矿业委员会)。每个人都是NI 43-101所指的公司的“合格人士”和“独立人士”。

由Porfirio Cabaleiro Rodrigues，Faig，Leonardo de Moraes Soares，MAIG，Bernardo Horta de Cerqueira Viana，Faig和Paulo Roberto Bergmann，FAUIMM编制的题为“新哈万蒂纳金矿矿产资源和矿产储量评估”的报告，日期为2021年1月8日，生效日期为2020年9月30日(“Xavantina运营技术报告”)。

根据NI 43-101编写的题为《Boa Eperança Project NI 43-101项目可行性研究更新技术报告》的报告，日期为2021年11月12日，生效日期为2021年8月31日，由Ausenco Engineering Canada Inc.(或其附属公司Ausenco Engineering USA South Inc.在Patterson女士的情况下)、Carlos Guzmán、FAusIMM CMC of NCL和Emerson Ricardo Re，MSC，MBA，MAUSIMM(CP)(编号305892)编写，在报告日期，公司的注册成员(编号0138)(智利矿业委员会)和资源经理(现为HCM咨询公司)(现为HCM Geologica Eireli(“HCM”))(“Tucumã项目技术报告”)。Kevin Murray，P.Eng.，Erin L.Patterson，P.E.和Scott C.Elfen，P.E.，Carlos Guzman，FAusIMM RM CMC和Emerson Ricardo Re，MAusIMM(CP)均为NI 43-101所指的公司的“合格人士”。根据NI 43-101的定义，Kevin Murray，P.Eng.，Erin L.Patterson，P.E.和Scott C.Elfen，P.E.，以及Carlos Guzmán，FAUSIMM RM CMC均“独立”于本公司。Emerson Ricardo Re，MAUSIMM(CP)，作为公司的资源经理(在报告日期，现为HCM)，在报告日期不是NI 43-101所指的公司的“独立”。

请参考Caraíba运营技术报告、Xavantina运营技术报告和Tucumã项目技术报告的全文，这些报告均可在公司网站www.erocopper.com和公司在SEDAR上的简介www.sedar.com和Edgar网站www.sec.gov上查阅。

本MD&A中的技术信息披露已由Cid Gonçalves Monteiro Filho、SME RM(04317974)、MAIG(编号8444)、MAUSIMM(编号3219148)和公司资源经理审查和批准，后者是NI 43-101所指的“合格人士”。

有关前瞻性陈述的注意事项

本MD&A包含“1995年美国私人证券诉讼改革法”所指的“前瞻性陈述”和适用的加拿大证券法所指的“前瞻性信息”(统称为“前瞻性陈述”)。前瞻性表述包括使用“可能”、“可能”、“将”、“将”、“应该”、“打算”、“目标”、“计划”、“预期”、“预算”、“估计”、“预测”、“时间表”、“预期”、“相信”、“继续”、“潜在”、“观点”或其否定或语法变体或其其他变体或可比术语的前瞻性表述。前瞻性表述可能包括但不限于以下表述：公司的生产、运营成本和资本支出指引、矿产储量和矿产资源估计；瞄准更多矿产资源和扩大矿藏；资本和运营成本估计和经济分析(包括现金流预测)，包括来自Caraíba运营技术报告、Xavantina运营技术报告和Tucumã项目技术报告的预测；公司对Caraíba运营、Xavantina运营和Tucumã项目的预期、战略和计划，包括公司计划的勘探、开发、建设和生产活动；未来勘探和钻探的结果；某些里程碑的估计完成日期；成功增加或升级矿产资源并成功开发新矿藏；未来勘探、开发和建设的成本和时间，包括但不限于Caraíba运营公司和Tucumã项目的深化扩建项目；Caraíba运营公司、Xavantina运营公司和Tucumã项目未来生产的时间和数量；从适用的政府、监管机构或第三方获得必要批准、许可证和许可的时间安排、接收和维护；公司对Tucumã项目、深化扩建项目和/或Caraíba Mill扩建项目的计划资本支出在应急水平范围内的预期；有关公司管理与未来铜价波动和波动有关的风险的能力的预期；公司及其业务、运营和财产的未来财务或经营业绩和状况，包括对流动性、资本结构、竞争地位和股息支付的预期；对未来货币汇率的预期；以及可能预测、预测、指示或暗示未来计划、意图、活动水平、结果、业绩或成就的任何其他声明。

前瞻性表述受各种已知和未知风险、不确定因素和其他因素的影响，这些因素可能导致实际结果、行动、事件、条件、业绩或成就与前瞻性表述中明示或暗示的情况大不相同，包括但不限于本MD&A和AIF在“风险因素”标题下讨论的风险。本MD&A和AIF中讨论的风险并不是可能影响公司前瞻性陈述的所有因素的全部。尽管公司试图找出可能导致实际结果、行动、事件、条件、表现或成就与前瞻性陈述中包含的结果、行动、事件、条件、表现或成就大不相同的重要因素，但可能还有其他因素导致结果、行动、事件、条件、表现或成就与预期、估计或预期的结果不同。

前瞻性陈述不是对未来业绩的保证。不能保证前瞻性陈述将被证明是准确的，因为实际结果和未来事件可能会。

与这类声明中预期的情况有实质性差异。前瞻性陈述涉及对未来的陈述，具有内在的不确定性，公司的实际结果、成就或其他未来事件或条件可能由于各种风险、不确定因素和其他因素，包括但不限于本文和AIF中“风险因素”项下提及的因素，而与前瞻性陈述中反映的结果、成就或其他情况大不相同。

公司的前瞻性陈述是基于作出陈述之日管理层的假设、信念、预期和意见，其中许多可能难以预测，超出公司的控制范围。关于本MD&A和AIF中包含的前瞻性陈述，公司对以下方面做出了某些假设：有利的股权和债务资本市场；以合理条件筹集任何必要的额外资本以推进公司财产和资产的生产、开发和勘探的能力；铜、黄金和其他金属价格的未来价格；勘探和钻探计划的时间和结果；任何矿产储量和矿产资源估计的准确性；Caraíba业务、Xavantina业务和Tucumã项目的地质情况如每个资产的各自技术报告中所述；生产成本；勘探、开发和建设成本及支出预算的准确性；燃料等其他商品的价格；未来货币汇率和利率；有利的经营条件，使公司能够以安全、高效率和有成效的方式经营；面对流行的流行病、流行病或其他健康风险(包括新冠肺炎)，劳动力继续保持健康；政治和监管稳定；以有利的条件收到政府、监管和第三方的批准、许可证和许可；以有利的条件获得现有批准、许可证和许可所需的续期；适用法律的要求；持续的劳动力稳定；金融和资本货物市场的稳定；设备的可获得性；与当地集团的积极关系以及公司根据与这些集团的协议履行其义务的能力；以及满足公司当前贷款安排的条款和条件。尽管公司认为，截至本MD&A之日，前瞻性陈述中固有的假设是合理的，但这些假设会受到重大的商业、社会、经济、政治、监管、竞争和其他风险和不确定性、或有因素和其他因素的影响，这些风险、事件、条件、结果、业绩或成就可能会导致实际行动、事件、条件、结果、业绩或成就与前瞻性陈述中预测的大不相同。该公司告诫说，上述假设清单并非详尽无遗。其他事件或情况可能导致实际结果与本MD&A中包含的前瞻性陈述中估计或预测、表达或暗示的结果大不相同。

本文中包含的前瞻性陈述是截至本MD&A之日作出的，公司不承担任何因新信息、未来事件或结果或其他原因而更新或修改任何前瞻性陈述的义务，除非适用的证券法要求更新或修改。

关于矿产资源和储量估算的警示说明

除非另有说明，本MD&A所包含的所有储量和资源估计以及本文引用的文件均根据加拿大国家文书43-101-矿物项目披露标准(“NI 43-101”)和加拿大采矿、冶金和石油学会(“CIM”)-CIM理事会通过的经修订的矿产资源和矿产储量定义标准(“CIM标准”)编制。NI 43-101是加拿大证券管理人制定的一项规则，为发行人对有关矿产项目的科学和技术信息进行的所有公开披露建立了标准。加拿大的标准，包括NI 43-101，与要求有很大不同

本文中包含的信息可能与美国证券交易委员会(“美国证券交易委员会”)披露的类似信息不同，其中包含的储量和资源信息可能无法与美国公司披露的类似信息相比较。具体地说，在不限制前述通用性的情况下，本MD&A和通过引用并入本文的文件使用根据NI 43-101和CIM标准定义的术语“测量资源”、“指示资源”和“推断资源”。

根据最近的修订，美国的矿业权披露要求(“美国规则”)受经修订的1933年美国证券法(“美国证券法”)S-K法规第1300子款的管辖，该款法规与CIM标准不同。作为一家有资格根据多司法管辖区披露制度(MJDS)向美国证券交易委员会提交报告的外国私人发行人，ERO不需要根据美国规则披露其矿产属性，并将继续根据NI 43-101和CIM标准提供披露。如果ERO不再是外国私人发行人，或失去了根据MJDS在Form 40-F中提交年度报告的资格，则ERO将受美国规则的约束，而这些规则与NI 43-101和CIM标准的要求不同。

根据美国的新规则，美国证券交易委员会承认对“已测量矿产资源”、“指示矿产资源”和“推断矿产资源”的估计。此外，美国规则下的“已探明矿产储量”和“可能矿产储量”的定义现在与NI 43-101中的相应标准“基本相似”。与被描述为储量的矿化相比，使用这些术语描述的矿化在其存在和可行性方面具有更大的不确定性。因此，告诫美国投资者不要认为ERO报告的任何已测量的矿产资源、指示的矿产资源或推断的矿产资源在经济或法律上是或将是可开采的。此外，“推断的矿产资源”对于它们的存在以及它们是否可以合法或经济地开采具有更大的不确定性。根据加拿大证券法，除非在极少数情况下，对“推断出的矿产资源”的估计可能不构成可行性或预可行性研究的基础。尽管美国规则下的上述术语与NI 43-101和CIM标准下的标准“基本相似”，但美国规则和CIM标准下的定义有所不同。因此，不能保证ERO可能报告为NI 43-101下的“探明矿产储量”、“可能矿产储量”、“已测量矿产资源”、“指示矿产资源”和“推断矿产资源”的任何矿产储量或矿产资源都与ERO根据美国规则采用的标准编制的储量或资源估计相同。

附加信息

欲了解更多有关ERO及其业务活动的信息，包括AIF，请访问公司简介：www.sedar.com和www.sec.gov。