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2024年4月19日

比特币和GBTC的案例2024年4月比特币投资从这里开始

关于 Grayscale Grayscale 使投资者能够通过一系列面向未来的投资产品进入数字经济。Grayscale成立于2013年，作为全球最大的加密资产管理公司*，拥有深厚的专业知识。投资者、顾问和配置者向 Grayscale 寻求单一资产、多元化和主题敞口。某些 Grayscale 产品由 Grayscale Securities, LLC（成员 FINRA/SIPC）分销。Grayscale Investments, LLC（“Grayscale”）是美国证券交易委员会注册的投资顾问Grayscale Advisors, LLC和Grayscale Securities, LLC的控股公司，后者是一家在证券交易委员会注册的有限用途经纪商/交易商，也是FINRA的成员。根据1940年的《投资顾问法》，Grayscale未注册为投资顾问，Grayscale赞助或管理的所有投资产品均未根据1940年的《投资公司法》注册。SIPC的覆盖范围不适用于网站上讨论的加密资产产品或服务。*基于截至 2024 年 3 月 28 日的资产管理规模（适用于金融专业人士）

仅使用

公司概况总部位于康涅狄格州斯坦福德我们的产品遍布美国和欧洲，客户遍布全球我们的领导团队截至2024年4月已有100多名多元化的金融专业人士团队迈克尔·桑嫩舍因首席执行官克雷格·萨尔姆首席法务官爱德华·麦吉首席财务官雷哈内·谢里夫-阿斯卡里产品与研究主管休·罗斯首席运营官戴维·拉瓦尔ETF全球主管约翰·霍夫曼合伙关系和分销主管370多亿美元* Grayscale 产品中管理的资产*截至 2024 年 11 月 1 日用于财务仅限专业用途 3 Dorothy Brill 首席人事官 Norah Beers 首席信息安全官

什么是比特币？比特币的关键特征比特币诞生于2008年金融危机的后果，是世界上最大的数字资产，它允许用户在世界任何地方，一天中的任何时间或一周中的任何一天汇款，无需集中中介。与中心化服务不同，比特币是去中心化的，只需要依靠比特币网络本身来验证和记录交易。比特币结合了计算机科学和密码学的概念，解决了一个历史问题：两个人如何在不信任第三方的情况下通过互联网汇款——无论是另一个人、银行还是中介机构？比特币的设计具有支持其增长和采用的多项技术特性——工作量证明、开源、弹性和安全性以及透明账本。B 稀缺性可验证性可分割性便携性可替代性耐久性 B 稀缺性可验证性可分性可分性可移植性耐久性通过互联网发送，使其比黄金、现金或实物硬币更便于携带一个比特币可分成 1 亿个小单位，称为 “satoshis”。这使得比特币可用于任何规模的交易。每个比特币都可以平等地兑换成另一种比特币去中心化且安全，无需依赖中心化实体或可能发生的故障。所有交易均对公众可见，因此无法逆转。流通中的比特币永远不会超过2100万个，供应率大约每4年减少一半仅供金融专业人士使用

什么是区块链？区块链是一种数字会计账本，也是整个加密生态系统赖以建立的基础设施。交易在分布式、分散的计算机网络中按时间顺序记录。“区块链” 一词源自数字会计账本中对交易进行验证和存储的方式。区块只是一种数据结构，其中包含比特币网络用户希望验证的交易清单。一旦比特币矿工解决了密码问题，新验证的区块就会被添加到现有的区块链（包含先前经过验证的交易）中，从而区块链。比特币的区块链是公开和透明的：任何可以访问互联网的人都可以将通过网络进行的交易视为单一事实来源，从而消除了中心化中介。但值得注意的是，在交易中，用户由一长串字母数字字符（他们的公钥）来表示，而不是他们的姓名或其他可以识别他们个人的具体信息。比特币的网络使用 “工作量证明（PoW）” 共识机制：参与者或 “节点” 验证、确认交易数据并将其添加到新区块中。比特币网络的大多数（超过50％）必须根据一套预定义的规则和经济激励措施来验证和确认新数据。添加到区块链 1.请求进行交易 2.创建包含交易的区块 (n+1) 3.区块被发送到网络中的每个节点 4.节点验证区块中的交易并获得工作量证明的奖励 5.一旦达成共识，该区块即被添加到现有区块链中，交易被视为已完成 Block n-1 Block n Block n+1 添加到区块链仅供金融专业人士使用

投资比特币：论文 #1-价值储存由于其去中心化的性质和有限的供应量，比特币继续发展成为 “价值储存” 或 “避风港” 资产。价值储存：强大的价值储存资产可以长期保持购买力。比特币具有强大的价值储存的许多特性：稀缺性、便携性、耐久性和可分割性。稀缺性对于长期维持价值至关重要。对 “避风港” 资产的需求增加：投资者寻找 “避风港” 资产，以保护其资本免受通货膨胀和经济不确定性的影响。全球金融危机和 COVID-19 疫情加速了对可能有助于保护资产实际价值的工具的需求。比特币的供应短缺：比特币有明确的、可预测的供应计划，有史以来设定的硬上限为2100万英镑，它不同于传统货币，后者主要由中央银行和有能力改变供应、目标和利率的政府实体控制。比特币类似于 “数字黄金”：比特币可以作为货币贬值的对冲工具，因为它以数字形式反映了黄金的许多特性。比特币市场扩张的机会：当今的黄金投资市场是比特币市场的5倍，黄金总敞口约为13万亿美元，其中约3万亿美元代表对黄金的私人投资（ETF加上持有的金条和硬币），约2万亿美元由中央银行持有。仅供金融专业人士使用

投资比特币：论文 #2-支付手段如今，比特币也被用作一种支付手段，没有中介机构——与传统的价值转移方式相比，通常可以提高效率和节省开支。比特币的可移植性：比特币使用户能够在一天中的任何时间或一周中的任何一天向世界任何地方发送价值，代表任意数量的价值。实际上，在本国货币或银行体系不稳定的国家，例如委内瑞拉、萨尔瓦多，比特币作为汇款手段的价格更高。消除时间、费用和效率低下：比特币的可移植性进一步消除了通常参与全球汇款的用户的障碍。由于比特币是去中心化的，取消了传统的中介机构，因此用户可以避免与国际交易费用和汇率相关的挑战和费用。比特币占据一部分M1供应量的潜力：经济学家通常将全球近60万亿美元的交易货币供应量称为 “M1”。比特币有可能占据高额支付的份额，因为它在比特币网络上比传统的支付渠道更具成本效益。仅供金融专业人士使用

投资比特币：论文 #3-从工业革命到今天，技术创新技术随着时间的推移而发展。比特币和区块链技术代表了最新的技术创新，随着用户群的增长，新的用例不断被发现。机械人工智能物联网生物技术区块链技术仅供金融专业人士使用比特币将如何参与第四次工业革命？未被发现的用例的技术创新：作为市值最大的加密货币，比特币和更广泛的资产类别都有动力更新和改进传统系统，随着时间的推移会产生新的潜在用例。比特币开发者可以推动创新：作为公共区块链，比特币允许独立开发人员在其协议的基础上进行构建。比特币网络上的智能合约和NFT都是新用例的例子，这些用例有效地扩大了网络的覆盖范围，并通过协议的其他用例创造了价值。比特币对不同的人来说代表着不同的用例：用例处于为网络带来新用户的初步阶段，并将继续扩展到新的行业和领域。1 机械生产 1760-1840 蒸汽机纺织机械 2 批量生产 1871-1914 电力内燃电报 3 1990年代至2010年代的数字革命计算机互联网社交媒体文本和电子邮件 4 智能计算 2010 年代至今人工智能区块链技术物联网生物技术

比特币提供投资组合多元化比特币历来与传统资产类别的相关性较低，提供了独特的投资组合多元化优势。如下所示，固定收益与股票的相关性大幅增加，国际股票与美国股票的相关性比以往任何时候都更加密切。自2015年以来，比特币与全球股票主要板块的相关性一直很低（有中等和负数的时期），与固定收益、广义大宗商品、贵金属和主要货币的相关性几乎为零。仅供金融专业人士使用来源：彭博社，截至2024年3月28日，有关所用指数的详细信息，请参阅重要信息比特币标普500指数纳斯达克100指数罗素2000 MSCI ACWI巴克莱Agg。大宗商品黄金贵金属日元/美元比特币标准普尔500指数纳斯达克100指数罗素2000 MSCI ACWI Barclay's Agg。大宗商品黄金贵金属日元/美元

比特币提供独特的阿尔法世代比特币可能会提高风险调整后的回报比特币历来在1年、3年和5年期内的表现优于传统资产类别。新兴资产类别具有独特的风险，可能更具波动性，但比特币独特地扩大了投资者和资产配置者面临的机会。比特币分配（2％）模型显示，与60/40的投资组合相比，包括比特币在内的增量投资组合结果的投资组合构建改善了风险回报率（夏普比率）**。包括2％的配置可使平均回报/风险比率（夏普比率）提高21％。比特币年初至今 1 年 3 年 5 年自 2015 年以来 68.66% 10.16% 8.49% 4.81% 8.14% -0.78% 3.13% 6.54% 5.18% -6.83% 149.33% 27.86% 38.49% 17.87% 17.87% 23.15% 1.70% -2.88% 11.85% 4.24% 6.51% 11.72% -1.46% 6.54% -2.46% 11.54% -2.46% 11.56% 9.40% 3.58% -9.90% 77.00% 13.14% 19.86% 6.65% 10.90% 0.36% 7.84% 11.32% -6.04% 96.61% 12.42% 20.03% 7.35% 10.52% 10.52% 1.43% 3.13% 7.89% 4.62% -2.89% SMP500 纳斯达克100指数罗素2000 MSCI ACWI巴克莱股票Broad Commodities 黄金贵金属日元/美元本分析本质上是假设性的，不能反映实际的投资结果，也不能保证未来的业绩，仅供参考和教育之用。有关更多信息，请参阅重要披露。-0.63% 0.44% -3.79% -5.57% -24.21%-25.02% 15.25% 24.98% 26.29% 25.91% 13.92% 16.13% -30% 2015 2016 2017 2018 2019 2021 2023 -20% -10% 20% 30% 6.61% 8.74% 来源：彭博社截至24年3月28日的2％分配仅供参考。不是财务建议或建议 2024 15.62% 17.88% 4.75% 5.95% 仅供金融专业人士使用 10 来源：彭博社，截至2024年3月28日有关所用指数的详细信息，请参阅重要信息。来源：彭博社，截至2024年3月28日有关所用指数的详细信息，请参阅重要信息。比特币分配模型-投资组合表现

GBTC已经经历了4个阶段的生命周期 1 私募配售 2 公开报价 3 美国证券交易委员会报告 4 ETF 上市 2024 GBTC 在纽约证券交易所上市 Arca 2020 GBTC 成为美国证券交易委员会报告公司 2015 GBTC 的股票开始在场外交易所 2013 Grayscale 上市 GBTC 在过去的十年中，Grayscale设定了标准，使熟悉的投资者能够获得比特币，并具有适当的监管监督和报告要求。投资者首次可以通过公开市场轻松地将比特币敞口添加到其投资和退休账户中。比特币的获取方式与股票和其他投资产品相同。2024年11月1日，GBTC成为第一个完成Grayscale产品生命周期的产品——我们非常高兴能够将比特币乃至其他加密资产作为ETF纳入更大的监管范围。我们创立了Grayscale Bitcoin Trust，坚信投资者希望投资比特币，但在哪里购买、如何转移以及最终存储比特币方面将面临挑战。为了应对这些挑战，Grayscale比特币信托提供了一种熟悉的解决方案。GBTC自愿成为美国第一家成为美国证券交易委员会报告公司的加密货币基金，这是一个标准化我们产品生命周期第三阶段的里程碑。仅供金融专业人士使用

为什么要通过现货ETF访问比特币？风险敞口类型包装实物包装合成物理合成持有经纪账户持有经纪账户如果在交易所上市则需要数字资产钱包在经纪账户中持有支出比率 + 展期成本网络交易费用保证金要求 + 展期成本现货比特币 ETF 比特币期货 ETF 现货比特币期货存储/托管费用和支出（交易以外）比特币风险敞口比较对于金融专业人士来说，只有12只现货比特币ETF为投资者提供具有ETF所有主要优势的比特币ETF包装：可获得性和可用性流动性灵活性税收效率透明度现货比特币ETF的跟踪误差往往小于衍生品：由于现货比特币ETF直接投资于标的资产，因此不会引入与衍生品相关的相同成本和其他跟踪误差来源。

为什么现在考虑投资比特币？预计美联储将来会停止加息或可能降息。降低利率可能会创造风险投资环境，这可能会推动比特币作为一项技术创新的资金流入。预计2024年第一季度利率政策变更比特币矿工获得的区块奖励大约每四年减少一半，这减缓了比特币的供应率，从而导致稀缺性增加。从历史上看，比特币的减半事件一直是该资产价格上涨的催化剂。预计2024年4月比特币减半随着网络的发展，用户继续发现新的用例。过去，这些新的用例导致了交易量和价格的增加。我们预计，用户将继续更新和改进现有的传统系统，这些额外的用例将推动对比特币的需求增加。比特币网络发现其他用例仍在进行中，随着投资者寻求保护其投资组合免受通货膨胀的影响，比特币在作为 “避风港” 资产方面处于独特的地位。2024 年全球通货膨胀率持续上升仅供金融专业人士使用

为什么 GBTC？Grayscale Investments, LLC（“Grayscale”）是Grayscale Advisors, LLC的控股公司，该公司是美国证券交易委员会注册的投资顾问Grayscale Advisors, LLC以及Grayscale Securities, LLC的控股公司，后者是一家在美国证券交易委员会注册的有限根据1940年的《投资顾问法》，Grayscale未注册为投资顾问，Grayscale赞助或管理的所有投资产品均未根据1940年的《投资公司法》注册。仅供金融专业人士使用 14 由加密专家管理作为GBTC自成立以来的赞助商，Grayscale是仅有的拥有十年运营受美国证券交易委员会监管的比特币投资工具经验的资产管理公司之一。强劲的流动性2024年，日交易额保持在9亿美元以上，平均买卖价差一直保持在每股0.02美元以下。*截至2024年3月28日的长期往绩记录自2013年推出以来，GBTC已从私募发展成为在全国交易所上市的ET8，现在由所有50个州的数十万投资者持有。强大的报告提供公开报告、税务报告、机构级数字资产托管的透明度，以及通过某些税收优惠账户（IRA、Roth IRA和401（k）计划）进行投资的能力。

GBTC由领先的服务提供商网络提供支持，仅供金融专业人士使用。截至2024年3月28日，Grayscale比特币信托基金在熟悉的投资包装中提供机构级比特币的访问渠道。基金名称基金股票股票净资产净资产净值股票已发行总比特币每股总支出比率赞助商托管人特拉华州法定受托人营销代理首席做市商灰度比特币信托 gbtc (gbtc.iv)) 纽约股票交易所（ARCA）Grayscale Investments, LLC CoinDesk Indices, Inc.毕马威会计师事务所 Davis Polk & Wardwell LLP Coinbase 托管信托公司有限责任公司特拉华信托公司 Foreside Fund Services, LLC Virt

重要披露数字资产的投资是投机性的，涉及高风险和更高的波动性，包括投资资金的部分或全部损失。它们不适合任何无法承受全部投资损失的投资者。Grayscale比特币信托（BTC）（“信托”）已就本来文所涉及的发行向美国证券交易委员会提交了注册声明（包括招股说明书）。在投资之前，您应该阅读该注册声明中的招股说明书以及信托向美国证券交易委员会提交的其他文件，以获取有关信托和本次发行的更多完整信息。你可以访问美国证券交易委员会网站www.sec.gov上的EDGAR，免费获得这些文件。或者，如果您致电（833）903-2211或联系缅因州波特兰市三运河广场Suite100号Foreside Fund Services, LLC，三运河广场，Suite100，缅因州波特兰04101，信托基金或任何授权参与者将安排向您发送招股说明书（如果有）。Foreside Fund Services, LLC是灰度比特币信托ETF的营销代理。我们使用通用术语 “ETF” 来指交易所交易的投资工具，包括根据经修订的1940年《投资公司法》（“40法案”）需要注册的投资工具，以及其他不受'40法案注册的交易所交易产品。与大多数共同基金或交易所买卖基金不同，该信托未根据1940年法案注册，也不受1940年法案的监管。与共同基金不同，ETF的交易价格可能高于或低于其净资产价值。这些基金是新基金，可供判断的运营历史有限。无法保证股票市场将可用，这将对信托的流动性产生不利影响。信托的价值与标的数字资产的价值直接相关，其价值可能高度波动，并且会由于多种因素而出现波动。该信托依赖第三方服务提供商来履行对基金事务至关重要的某些职能，而更换此类服务提供商可能会对数字资产的保管和信托的运营构成挑战。许多数字资产，包括比特币，最近经历并可能继续经历交易价格的极端波动，可能会对信托的价值产生重大不利影响，股票可能会损失全部或几乎全部的价值。数字资产代表了一个快速发展的新行业。信托的价值取决于对数字资产的接受程度、区块链技术的能力和发展以及数字资产的基本投资特征。数字资产网络是由各种各样的贡献者开发的，认为某些知名贡献者将不再为该网络捐款的看法可能会对相关数字资产的市场价格产生不利影响。仅供金融专业人士使用

重要披露数字资产的所有权可能集中，此类数字资产的持有人的大量销售或分销可能会对此类数字资产的市场价格产生不利影响。信托持有比特币；但是，对信托的投资不是对比特币的直接投资。作为非多元化和单一行业基金，股票价值的波动幅度可能大于投资于更广泛行业的股票。对数字资产的大量直接投资可能需要与数字资产的收购、安全和保管相关的昂贵的、有时甚至是复杂的安排，并且可能涉及通过美元现金支付向第三方促进者支付巨额收购费用。由于信托的价值与比特币的价值相关，因此了解基础数字资产的投资属性和市场非常重要。请咨询您的金融专业人士。Grayscale不存储、持有或维持信托数字资产的托管或控制权，而是与第三方签订了托管协议，以促进其数字资产的安全。托管人控制和保护信托的数字资产账户，这是一个用于存储私钥的隔离托管账户，允许代表信托转移数字资产的所有权或控制权。如果托管人辞职或被保荐人免职或以其他方式免职，则可能触发信托的提前终止。2024年1月11日之前，根据经修订的1933年《证券法》（“证券法”），信托的股票仅通过私募交易发行，无需注册，并在OTCQX® 最佳市场上上市。GBTC没有持续的股票创建和赎回计划。自2024年1月11日开业之日起，该信托的股票作为交易所交易产品向纽约证券交易所Arca上市，GBTC建立了持续的股票创建和赎回计划，股票根据S-3表格上的注册声明在注册基础上发行。信托在2024年1月11日之前和之后的投资目标一直保持不变，即反映信托持有的比特币的价值，减去支出和其他负债。但是，在2024年1月11日之前，该信托没有实现其投资目标，其股票以这样的价值的溢价和折扣进行交易，这有时是可观的，部分原因是缺乏持续的赎回计划。此外，该信托基金在2024年1月11日之前的表现基于场外交易所市场确定的价格，而信托基金在该日期之后的表现则基于纽约证券交易所Arca市场确定的价格。因此，信托基金在2024年1月11日之前的历史数据无法与信托基金在该日期之后的表现进行直接比较，也不应与之一起得出结论。信托基金在2024年1月11日之前和之后的表现可能有显著差异。

重要披露和定义比特币配置模型——投资组合绩效披露**为了估算加密资产在投资组合中的最佳份额，我们对假设投资组合进行了蒙特卡罗模拟，包括经典的60/40大盘股股票和政府债券与比特币配对组合。60/40的投资组合基于标准普尔500指数和彭博-巴克莱美国国债总回报指数。比特币的回报基于现货价格。资产回报、波动率和相关性是从 2014 年到 2023 年衡量的，在此期间，比特币可通过受监管的投资工具更广泛地获得。在这些假设下，最大化潜在风险调整后回报的投资组合将拥有大约5％的比特币和60/40投资组合的95％。此分析不包括费用。如果不同资产（即股票、债券或比特币）之间的费用存在显著差异，则可能会对投资者的回报产生影响。该分析本质上是假设性的，不能反映实际的投资结果，也不能保证未来的业绩，仅供参考和教育之用。CoinDesk比特币价格指数（XBX）利用来自多个成分交易所的实时价格，提供具有代表性的美元比特币现货价格，每秒计算一次。每个成分交易所根据其过去的24小时流动性按比例加权，并根据价格差异和不活跃程度进行调整。标普500指数是市值加权指数，用于衡量美国500家最大上市公司的表现。纳斯达克100指数是按修改后的市值在纳斯达克交易所交易的100家最大公司的股票指数。罗素2000指数由罗素3000指数中规模最小的2000家公司组成，约占罗素3000总市值的8％。摩根士丹利资本国际ACWI涵盖了23个发达市场（DM）和24个新兴市场（EM）国家的大型和中型股代表。该指数拥有2,946只成分股，涵盖了约85％的全球可投资股票机会。巴克莱全球综合指数是全球政府、政府相关机构、企业和证券化固定收益投资的市场加权指数。LBMA黄金和白银价格基准是在伦敦交割的未记名黄金和白银的全球基准价格，由ICE基准管理有限公司管理。BCOMPR指数，前身为道琼斯-瑞银贵金属子指数（DJUBSPR），是彭博CI的商品集团子指数。它由黄金和白银的期货合约组成。它仅反映基础商品期货价格变动的回报，并以美元报价。缩写USD/JPY代表美元和日元的货币汇率。该货币对显示购买一美元需要多少日元——分别是报价货币和基础货币。© 2024 Grayscale Investments, LLC。所有商标、服务商标和/或商品名称（例如，比特币投资从这里开始、DROP GOLD、G、GRAYSCALE、GRAYSCALE、GRAYSCALE CRYPTO SECTORS 和 GRAYSCALE INVESTMENTS）均由灰度投资有限责任公司拥有和我们网站上的所有内容——包括文本、软件、脚本、代码、设计、图形、照片、声音、音乐、视频、应用程序、互动功能、文章、新闻报道、草图、动画、贴纸、一般艺术品和其他内容（“内容”）——均归Grayscale Investments, LLC或我们许可其内容的其他人所有，并受版权、专利和其他法律的保护。Grayscale Investments, LLC保留此处未明确描述的所有权利。仅供金融专业人士使用

灰度

Grayscale比特币信托（BTC）（“信托”）已就本通报所涉及的发行向美国证券交易委员会提交了注册声明（包括招股说明书）。在投资之前，您应该阅读该注册声明中的招股说明书以及信托向美国证券交易委员会提交的其他文件，以获取有关信托和本次发行的更多完整信息。你可以访问美国证券交易委员会网站www.sec.gov上的EDGAR，免费获得这些文件。或者，如果您致电（833）903-2211或联系缅因州波特兰市Foreside Fund Services, LLC，Three Canal Plaza, Suite 100, Suite 100，缅因州波特兰04101，信托基金或任何授权参与者将安排向您发送招股说明书（如果有）。