2024年4月15日

Novavax Inc. 董事会

21 Firstfield Rd.

马里兰州盖瑟斯堡 20878 尊敬的各位董事们，

是时候换新领导层了

自 2023 年 3 月以来，我们作为 的长期战略投资者，一直耐心地与您合作，寻求建立一家成功和可持续发展的公司，与其他股东的利益一致。 我们提出了多项务实的建议，这些建议将改善公司的管理，显著增加股东价值。 但是，你没有采取行动，因此迫使我们公开我们的担忧，呼吁新的领导层。

我们认为 Novavax 迫切需要：

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Matrix-M辅助疫苗专营权的前景极其光明 。美国疾病控制中心（CDC）有令人信服的数据表明，Nuvaxovid是一种比mRNA同行更有效的早期疫苗 。这为不愿接种mRNA 疫苗的尚未开发的市场（约1亿美国公民）创造了巨大的优势。此外，考虑到Novavax与Gavi的财务和解以及CDC 最近提出的春季助推建议，环境应该是有利的。尽管如此，董事会和管理层继续推行传统和过时的营销，将其视为 以及高度稀释性的资本市场策略。管理不善的例子有：

巨大的营销失败

我们无法理解为什么Novavax在销售和营销上花费了约3亿美元后，在23/24季美国的商业净销售额约为2500万美元，尤其是当30％的 美国人口不愿接种mRNA冠状病毒疫苗时，也就是大约1亿人，其中约有5700万人年龄在65岁以上，还有大约1700万是风险较高的未受保护的公民。此外，大多数美国人口尚未获得助推器。 此外，我们无法理解为什么Novavax没有利用7篇经过同行评审的已发表的关于mRNA 负面副作用的科学论文，包括心肌炎、低血小板、深静脉血栓形成、与所有癌症相关的超额死亡率、不同严重程度的神经系统疾病以及绝经后出血。还有有据可查的发现，某些 mRNA 疫苗中有 DNA 污染，这很可能会导致其中一些不良副作用。尽管 关于这些不良mRNA反应的根本原因的争论仍然很激烈，但我们 人口中有很大一部分已经变得害怕，不幸的是，他们决定放弃接种 Covid 疫苗。我们认为 Novavax 及其已经存在了数十年的久经考验的 蛋白质技术在填补这一巨大空白方面发挥了重要作用。Novavax 对社会来说太重要了，不能袖手旁观，错过又一个秋季疫苗接种季，原因是营销 失误、失误以及无法连贯地强调它们可以为公众提供的重要价值，包括降低 医疗保健/保险成本和提高员工生产率。

可疑的监管管理

美国食品和药物管理局依靠Novavax进行23/24年的Covid菌株选择 ，因此Shah Capital无法理解为什么Nuvaxovid没有获得BLA，也无法在23年秋季获得批准，因为它是覆盖上述队列的唯一非mRNA 替代方案，这将有助于减缓Covid-19的传播，使人们远离医院，并降低 主要由政府资助的系统的医疗费用负担，平均住院费用为5-1万美元，而疫苗为100美元。Novavax 不是 及时向 FDA 提供所有必要的研究数据和信息吗？

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没有合作战略，股东大规模稀释

尽管最近有人大肆宣传世界正在摆脱冠状病毒，但 它将伴随我们很长时间，耐用、有效和安全的疫苗在未来许多年对很大一部分 人口来说将是重要的。鉴于积极的疗效和安全性数据，以及Nuvaxovid庞大的TAM机会的巨大规模， 我们再次感到惊讶的是，无论是活跃的候选药物 Covid/Flu 组合还是流感、呼吸道合胞病毒和H5N1等不活跃的候选药物，领导层/顾问都未能引起全球同行的兴趣。

来自正确合作伙伴关系的资本和协同效应可以显著降低/消除业务和 “持续经营” 风险，同时加快上市速度。因此，令人震惊的是，即使在美国食品药品管理局批准后， 领导层仍选择在23年第四季度进一步稀释股东，而不是像Moderna最近宣布的流感计划那样确保宝贵的长期战略 合作伙伴关系。23年第四季度的另一项疫苗交易：阿斯利康支付了超过13亿美元购买了第二阶段呼吸道合胞病毒资产。

永远的营业亏损！

Novavax从未实现营业利润，分析师的共识是，年度营业亏损将持续到2026年。这些亏损的资金已经 （稀释60％，到2023年仅为约3.5亿美元），而且将极具稀释性，这解释了股价接近 历史低点时空头利率为32％的原因。

对技术 和 AI 的有效性和效率缺乏明确的认识

包括Novavax 的mRNA竞争对手在内的生命科学公司正在积极利用人工智能和定量药理学来快速有效地寻找新的候选药物，而 NVAX的领导层对人工智能的真正潜力以及如何利用它来高效地加快现有开发 、寻找新疫苗和利用其庞大的专有数据集来加速其市场发展一无所知。 在数据、分析和人工智能的领导层中没有代表，这一事实概括了他们不愿超越现状。

是时候改变了

由于Matrix-M辅助疫苗特许经营权价值数十亿美元，Shah Capital并未投入大量资金 。Novavax目前的大部分情况是 自己造成的，是过时而胆小的领导风格造成的，这种领导风格缺乏营销、资本市场和技术 知识，导致其股东的业绩极其糟糕。竞争对手摩德纳目前的市值约为2024年销售额的10倍 ，而Novavax的交易额甚至没有达到2024年预期销售额的1倍。这种低估值的主要原因是 对未来的商业销售成功缺乏信心，以及以低价大规模稀释性股票发行发出 “绝望” 信息，吓跑了潜在的投资者和潜在合作伙伴。

积极创新的管理/董事会 方法对于有效推销Nuvaxovid以及成功与FDA合作，在即将到来的 covid季节获得同等或更好的治疗至关重要，前提是疫苗已被证明是有效且副作用最小的疫苗。

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Shah Capital 推荐的两位新的独立董事会候选人应立即获得提名，因为他们拥有丰富的相关知识、经验和良好的往绩记录，为 Novavax 提供了投资界迫切需要看到的创新、积极和务实的心态。

真诚地，

Himanshu H. Shah