附录 99.1 ValueAct 对迪士尼的看法 2024 年 3 月 1

免责声明本文件由ValueAct Capital Management, L.P.（“ValueAct Capital”）编写。ValueAct Capital向私人投资基金提供投资咨询服务，这些基金在本文讨论的证券中具有经济利益。本文件仅供参考 ，不应被解释为对任何个人或实体的投资建议。不应依赖本文件做出投资决策，包括购买或出售本文讨论的任何证券的决定。 此处表达的观点仅反映ValueAct Capital截至发布之日的观点和主观观点，随时可能发生变化。本文档中使用的某些财务信息和其他数据是从被认为可靠但不能保证的来源中导出或获得的 。ValueAct Capital保留在其认为适当的情况下随时更改其在本文件中表达的任何观点的权利，ValueAct Capital不承担任何更正、更新或修改本文件或以其他方式向本文件的任何接收者提供任何其他材料的义务。ValueAct Capital没有寻求或获得任何第三方的同意来使用从 获得或从第三方获得的任何陈述或信息，并且不应将包含此类第三方声明或信息视为表示对该第三方的支持。为避免疑问，本文件未经沃尔特 迪士尼公司（“迪士尼”）认可。ValueAct Capital认识到，迪士尼掌握的某些信息可能导致ValueAct Capital改变其在本文件中表达的观点，或者可能导致迪士尼或其他公司 不同意ValueAct Capital的观点。本文件可能包含经修订的1995年《私人证券诉讼改革法》所指的 “前瞻性陈述”，这些陈述反映了ValueAct Capital对未来事件和财务业绩等方面的观点 ，实际结果可能与本文件中讨论的结果存在重大差异。前瞻性陈述可以通过使用前瞻性术语 来识别，例如 “可能”、“将”、“应该”、“期望”、“预期”、“目标”、“项目”、“估计”、“打算”、“继续” 或 “相信”，或其否定词或其他变体或类似术语。前瞻性陈述受各种风险、不确定性和假设的影响，无法保证本文件中包含的任何想法或 假设是正确的，或者将被证明是正确的。由于各种风险和不确定性，实际事件或结果可能与此类前瞻性陈述中反映或设想的事件或结果存在重大差异。ValueAct Capital不应将前瞻性 陈述视为所设想的未来计划、估计或预期将永远实现的陈述。在任何情况下，本文件均不得使用或视为出售要约或 征求购买任何证券的要约，包括但不限于ValueAct Capital管理的任何基金的任何权益。任何购买ValueAct Capital基金权益的提议只能在合格的受要约人 收到该基金的机密备忘录时提出。对ValueAct Capital基金的任何投资条款均应受相关基金的组成文件管辖，其中明确不包括本文件。对 基金的任何投资都是投机性的，涉及重大风险，包括损失全部或几乎所有此类投资的风险。通过这份文件，ValueAct Capital说明了它打算如何在下次年度股东大会上进行投票以及其中的原因，并且没有就该会议征集任何代理人2。

谁是 ValueAct？3

我们的网络是通过在 47 个公共委员会任职而建立的 * 4 * 表示 BOD 观察权。

我们将吸取的经验教训汇入 “工具包” 人力资本 企业与薪酬标识 “通俗易学的首席执行官继任资本和组织设计结构将永远比无所不知者做得更好” 社会战略与可持续发展中的角色微软财经首席执行官萨蒂亚·纳德拉（Satya Nadella）财务 规划与分析 5

ValueAct 在媒体和技术投资领域的往绩媒体 科技电子游戏体育博彩主题公园 6

ValueAct 的迪士尼论文是什么？7

投资论文 § Lean Into Parks 1 § 超越 直播大战... 2 aecc`oark_h`p a a'a`qq`oblkprj`odum`oe`k^`p b ca`qq`o @_s `oqepekct`^dqq`o'p `oqepekct`^^^o `oqpekct`^^^o `oqepekct`^^dqq`lq`lq`o `oqepekct`^^dqq`lq`lq`o `oqepekct`^^dqq`lq`lq`o `oqpte_`[p[k_^o`[q`tektekp8

Lean Into Parks 1 主题公园是一项成长型企业大规模投资 处于高位且不断提高的产能... 资本回报率... 财年9/30财年收益增长，9/30财年收益率为数十亿美元，资本回报率（分部息税前利润/资产）分部经调整后息税前利润分部资产+170亿美元 21% +10.4% 15% 8% Covid 9 来源：上市公司申报，VAC 分析 $16 2007 2011 2015 $20 26 2019 $33 2023 $34 2007 2011 2015 2019 2023 FY05 $1.2 $1.5 06财年07财年$1.7 $1.9 09财年09财年1.4美元2011财年1.3美元2011财年1.6美元2012财年1.9美元2.2美元2015财年2.7美元3.3美元2017财年3美元。8 2018财年4.5美元 19财年4.9美元-1.7美元 20财年21财年-2.2美元 5.1美元22财年23财年7.0美元

Lean Into Parks 1 迪士尼精灵服务将于 2021 年 10 月推出 Parks 和消费品提供... § 通过角色和故事 IP 获利的 “额外窗口” § 以科技为积极的顺风 10

超越流媒体大战 2 当前 DTC 视频价值链的 DTC 期权数量 使消费者感到困惑，并要求每个内容所有者在每一个差异化矢量上竞争。视频价值链传统和 vMVPD 消费者差异化向量 § 最新热门节目 § 图书馆深度 § 价格 § CAC 支出/促销 § 基础设施成本 § 流失缓解 11

超越流媒体大战 2 Us vs Them：制片厂与 Netflix 迪士尼 和其他制片厂有共同的问题、共同的解决方案和共同的竞争对手... 现有媒体格局 1 流媒体利润约 (1) 亿美元~0 亿美元 ~0 亿美元 ~0 亿美元 ~0 亿美元 ~0 亿美元 ~10 亿美元 ~10 亿美元 (2024E) 帐篷杆特许经营权广播和 1 线性利润约 50 亿美元 ~80 亿美元 ~60 亿美元~40 亿美元体育和新闻创意友好型 12个来源：华尔街股票研究，VAC估计 1.利润代表股票研究息税折旧摊销前利润的估计

ValueAct 投资组合中的重要教训 13

《纽约时报》捆绑包提高了全球用户参与度 竞技纽约时报游戏纽约时报烹饪纽约时报新闻一月-二月-三月-四月-六月-八月-十月-十一月-十二月-十二月-二月-三月-四月-四月-四月-四月-五月-一月-七月-八月-九月-十月-六月-七月-八月-九月-九月-十月-八月-九月-十一月-十二月-一月-二月-三月-四月- 六月-七月-八月-九月-十月-十一月-十二月 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 21 21 21 21 21 21 21 21 21 21 21 21 22 22 22 22 22 22 22 22 23 23 23 23 23 23 23 14 来源：YipitData

发生了什么？15

迪士尼倾向于进入公园，深化了其媒体、 技术和资本配置专家队伍，以帮助超越流媒体大战 600亿美元公园投资新董事会2023年9月2023年11月 2024年1月 ValueAct 协议 16 来源：公司新闻稿、Variety

迪士尼在创建更大 捆绑包的道路上也采取了关键步骤... 2023 年 11 月 2023 年 12 月 2024 年 2 月在 Epic 的合并股份 Hulu/Disney+ Integration 的 15 亿美元投资 17 来源：公司新闻稿

... 并已开始与其他工作室合作测试新想法， 创造双赢局面。ESPN、福克斯和华纳兄弟体育合作 2024 年 2 月 18 日来源：公司新闻稿

我们为什么承诺为董事会和领导层投票？§ 我们 有一篇论文，以我们的网络和工具包为依据 1 § 我们进行了积极的合作——大量的学习和教学——进展顺利 2 § 我们有切实的进展证据 3 “随着传统技术向 数字平台过渡，我们相信迪士尼可以引领媒体行业向前发展。能与鲍勃和董事会合作，帮助创造长期可持续的股东价值，我们感到非常兴奋。”梅森·莫菲特，ValueAct Capital联席首席执行官兼首席信息官 19