展品99.2

管理层的讨论与分析

截至2023年11月30日止的年度

(除非另有说明，否则以加元表示)

2024年2月27日

黄金矿业公司 管理层的讨论与分析 截至二零二三年十一月三十日止年度

一般信息

本管理层对黄金矿业公司截至2023年11月30日止年度的财务状况及经营业绩的讨论及分析(“MD&A”)，应与本公司截至2023年11月30日止年度的经审核综合财务报表及其附注及其年度资料表格(“AIF”)一并阅读，该表格的副本可于www.sedarplus.ca的简介内查阅。

除文意另有所指外，本MD&A中所指的“公司”系指“黄金矿业公司”及其子公司。除另有说明外，此处所指的“$”或“美元”指的是加拿大元，“美元”指的是美元，而“雷亚尔”指的是巴西雷亚尔。

本公司截至2023年11月30日止年度的经审核综合财务报表乃根据国际会计准则委员会(“IFRS”)发布的国际财务报告准则及国际财务报告解释委员会(“IFRIC”)的解释编制。除非另有说明，本MD&A中包含的所有信息均截至2024年2月27日。

前瞻性信息

本文件包含某些前瞻性信息和前瞻性表述，它们分别根据适用的加拿大和美国证券法定义(统称为“前瞻性表述”)，包括有关公司以下方面的表述：(I)未来的勘探和开发计划；(Ii)资本需求和获得必要融资的能力；(Iii)有关获得必要许可证和许可的预期，包括获得许可延期；以及(Iv)公司的战略和未来业务计划。前瞻性陈述往往但并非总是可以通过使用诸如“计划”、“预期”、“预期”、“估计”、“打算”、“预期”、“不预期”、“相信”或此类词语和短语的变体，或某些行动、事件或结果“可能”、“可能”、“将”、“应该”或“将”采取、发生或实现的词语来确定。前瞻性陈述基于当时对公司经营的业务、行业和市场的预期、信念、假设、估计和预测，包括：(1)对一般业务和经济状况的假设；(2)大宗商品价格；(3)公司发现和执行增值机会的能力，如合资企业、期权协议和其他资产剥离；(4)以合理条款或根本不能获得股权和其他融资，包括履行公司维护其财产权益或行使矿产财产期权的合同义务所需的融资；(V)取得必要的营运、环境及其他牌照、许可及批准的时间及能力，包括延期；及(Vi)本公司持有的上市证券的价值。请投资者注意，前瞻性陈述不是对未来业绩的保证，涉及风险和不确定因素，包括但不限于：(I)公司有限的经营历史；(Ii)总体经济和市场状况；(Iii)公司可能无法以可接受的条件获得必要的融资；(Iv)无法以可接受的条件确定或完成增值交易；(V)公司失去或放弃其财产权益；(Vi)公司的财产处于勘探阶段，且没有已知的商业矿体；(Vii)公司能够获得或保持所有必要的许可证、牌照和批准；(Viii)环境法律和法规变得更加繁重；(Ix)公司财产所有权的潜在缺陷；(X)汇率波动；(Xi)大宗商品价格波动；(Xii)采矿和勘探行业的经营风险和其他风险；(Xiii)竞争；可能无法找到合适的收购机会和/或完成收购机会；(Xiv)公司持有的上市证券的市场价格波动；和(Xv)公司公开申报文件中列出的其他风险和不确定因素，包括在AIF的“风险因素”中列出的风险和不确定因素。

这些风险以及其他风险可能会导致实际结果和事件大不相同。因此，读者不应过度依赖前瞻性陈述和信息，这些陈述和信息完全受本警示声明的限制。不能保证前瞻性信息或用于开发此类前瞻性信息的重要因素或假设将被证明是准确的。除适用的证券法要求外，公司不承担公开发布更新任何自愿前瞻性陈述的任何修订的任何义务。

黄金矿业公司 管理层的讨论与分析 截至二零二三年十一月三十日止年度

业务概述

该公司是一家上市矿产勘探公司，专注于收购和开发美洲的黄金资产。通过其严格的收购战略，该公司现在控制着加拿大、美国、巴西、哥伦比亚和秘鲁的资源阶段黄金和金铜项目的多元化投资组合。

黄金矿业目前的主要项目是位于哥伦比亚安蒂奥基亚省的La Mina黄金项目和Titiribi黄金铜矿项目，位于巴西帕拉州的S豪尔赫金矿项目，以及位于美国阿拉斯加的惠斯勒黄金铜矿项目，该项目通过其持有的美国黄金矿业公司(“美国黄金矿业”)持有。

2023年4月，美国黄金矿业完成首次公开募股(简称：美国黄金矿业首次公开募股)并在纳斯达克资本市场上市。本公司目前持有约80%的USGO已发行股份(定义见下文)。公司还持有大约29%的流通股(定义见下文)。请参阅“最新发展”。

该公司的普通股(“金矿股”)在多伦多证券交易所(多伦多证券交易所)上市，交易代码为“GOLD”，在纽约证券交易所上市，交易代码为“GLDG”，在法兰克福证券交易所上市，交易代码为“BSR”。

该公司的总部和主要地址是加拿大不列颠哥伦比亚省温哥华西乔治亚街1188号1830套房，邮编：V6E 4A2。

公司战略

本公司在美洲收购及发展黄金资产的长期增长策略是以纪律严明的执行策略为前提，以推进现有投资组合为前提，包括寻求合作伙伴关系及合资企业，同时亦继续评估增值收购机会及潜在的分拆及物业剥离机会。

最新发展动态

惠斯勒金铜项目进展

2022年2月28日，该公司宣布，其董事会已批准一项战略，将惠斯勒项目作为一个独立的公司推进。作为这一举措的结果，公司于2023年4月24日宣布，持有惠斯勒项目的公司子公司美国黄金矿业公司完成了美国黄金矿业的首次公开募股。

根据美国黄金矿业首次公开发售，美国黄金矿业(“单位”)以每单位10.00美元的价格发行2,000,000个单位，每个单位由一股普通股(“美国黄金矿业股份”)和一份认股权证组成，可按每股13.00美元的价格行使为美国黄金矿业股份，为期三年，自成交起计。美国黄金矿业首次公开募股的总收益为2,710万美元(合2,000万美元)。

本公司于首次公开招股中收购122,490个单位，总代价为170万美元(120万美元)。于首次公开招股完成后，本公司持有9,622,491股美国黄金矿业股份，约占已发行美国黄金矿业股份及122,490份认股权证的79.3%。于截至2023年11月30日止年度，黄金矿业通过纳斯达克的设施公开市场购买，以340万美元(包括交易成本)进一步收购255,770股美国黄金矿业股票。正如之前披露的那样，首次公开募股完成后，黄金矿业获得了170万美元的偿还，这笔钱之前是预付给美国黄金矿业的。

黄金矿业公司 管理层的讨论与分析 截至二零二三年十一月三十日止年度

于2023年11月30日，金矿业持有9,878,261股美国黄金矿业股份，约占已发行美国黄金矿业股份及122,490份认股权证的79.7%，按该等证券于2023年11月30日的收市价计算，其公平价值为1.029亿美元(7,590万美元)。美国黄金开采由本公司整合，因为它拥有多数股权和控股权，拥有共同的管理和共同的董事。因此，美国黄金矿业的收益和亏损计入了公司的综合全面亏损报表，美国黄金矿业非控股股东应占净亏损和全面亏损作为非控股权益(“NCI”)单独披露。美国金矿净资产中的净资产反映在综合财务状况表和综合权益变动表中。截至2023年11月30日止年度，本公司综合财务报表中的净资产仅与美国金矿有关。

Almaden项目的选择权和对NevGold Corp.的战略投资

于2022年7月4日，本公司与NevGold及其附属公司订立购股权协议(“NevGold购股权协议”)，根据该协议，本公司附属公司授予NevGold的附属公司收购Almaden项目100%股权的选择权，代价为4,444,444股NevGold普通股(“NevGold股份”)。

在与这项交易相关的交易中，黄金矿业公司同意在符合某些条件的情况下，购买额外的NevGold股权，金额不超过125万美元，也不超过在2022年11月30日之前宣布的某些合格融资中NevGold筹集的总收益的40%。与此相关，于2022年12月5日，Gold Mining以每单位0.42美元的价格在中间人的私募中收购了2,976,000个单位(“单位”)，总购买价为125万美元。每一单位，包括一股NevGold股份和半个一股认股权证(每份完整认股权证，一份“认股权证”)。每份认股权证使持有者有权在2024年12月5日之前以0.60美元的行使价购买一股NevGold股票。

2023年1月1日，该公司的子公司收到了3,658,536股NevGold股票，以满足根据NevGold期权协议支付的150万美元期权付款。2023年7月13日，该公司的子公司收到了4,109,589股NevGold股票，以满足根据NevGold期权协议支付的150万美元期权付款。于2024年1月18日，本公司的附属公司收到10,000,000股NevGold股份，以支付根据NevGold期权协议支付的300万美元期权。因此，本公司已完成将Almaden项目出售给NevGold的一家子公司，该项目由NevGold更名为肉豆蔻山。本次交易完成后，公司目前是NevGold的最大股东，并实益拥有和控制26,670,250股NevGold股票，约占截至2024年1月18日已发行的NevGold股票的29.4%，以及1,488,100股NevGold的认股权证，根据NevGold期权协议，仍有总额高达750万美元的基于成功的额外或有付款。有关更多信息，请参阅AIF。

偿还保证金贷款

2021年10月28日，经2022年7月27日、2022年10月27日、2023年5月25日和2023年6月21日修订后，本公司设立了1,340万美元(合1,000万美元)的保证金贷款工具(以下简称“工具”)。该贷款：(I)利率为3个月期美元经调整定期抵押隔夜融资利率(“SOFR”)加5.65%的年利率，而该贷款的未使用部分须缴交3.00%的备用年费；及(Ii)于2023年10月27日或根据其条款较早的还款日到期。

于2023年2月及2023年5月，本公司及贷款人修改该贷款，据此，本公司偿还部分贷款，总额为550万美元(400万美元)。于2023年6月，该贷款经进一步修订，本公司偿还了150万美元(120万美元)而不产生提前还款费用，并于2023年7月28日再偿还150万美元(120万美元)，贷款到期日修订至2023年8月30日，并于2023年8月29日支付最后付款160万美元(120万美元)。

截至2023年11月30日，该贷款已全额偿还，未偿还本金为零，没有剩余债务。

黄金矿业公司 管理层的讨论与分析 截至二零二三年十一月三十日止年度

市场上的股票计划

2022年12月30日，公司公布了最新的按市场分配股权计划(简称ATM计划)。自动柜员机计划允许公司分配最多5,000万美元的普通股(“自动柜员机股票”)(或等值的加元)。通过自动柜员机计划出售自动柜员机股票是根据2022年12月30日与BMO Nesbitt Burns Inc.为首的代理财团达成的股权分配协议进行的，其中包括BMO资本市场公司、H.C.Wainwright&Co.LLC、Haywood Securities、Laurentian Bank Securities Inc.和Roth Capital Partners，LLC(统称为“代理”)。根据自动柜员机计划出售的自动柜员机股票是按出售时在多伦多证券交易所或纽约证券交易所美国证券交易所的现行市场价格出售的。除非本公司或其中允许的代理人提前终止ATM计划，否则ATM计划将在以下日期终止：(I)根据ATM计划出售的ATM股票的总销售收入总额达到5000万美元(或相当于加元)的日期；或(Ii)2023年11月27日。

2023年11月24日，公司签订了新的ATM计划，取代了原定于2023年11月27日到期的ATM计划。根据新的自动柜员机计划，该公司可以分配最多5000万美元(或等值的加元)的自动柜员机股票。根据新自动柜员机计划出售的自动柜员机股票，将按出售时在多伦多证券交易所或纽约证券交易所(视情况而定)的现行市场价格出售。自动柜员机股份的出售将根据日期为2023年11月24日的股权分配协议(“2023年分配协议”)的条款进行。除非由本公司或其中允许的代理商提前终止，否则新的自动柜员机计划将在以下日期终止：(A)根据自动柜员机计划出售的自动柜员机股票的总销售收入总额达到5000万美元(或相当于加元)的日期；或(B)2024年12月31日。

在截至2023年11月30日的三个月中，该公司根据自动柜员机计划发行了总计4,681,217股自动柜员机股票，总收益为510万美元。在截至2023年11月30日的三个月内，在多伦多证交所筹集的总收益约为460万美元(净收益450万美元)，在纽约证券交易所美国交易所筹集的总收益约为30万美元(净收益30万美元)，代理人就此类销售向代理商支付的佣金总额约为10万美元和10万美元，占出售ATM股票总收益的2.50%。

在截至2023年11月30日的年度内，公司根据自动柜员机计划发行了16,950,153股自动柜员机股票，总收益为2,280万美元。在截至2023年11月30日的一年中，在多伦多证券交易所筹集的总收益约为930万美元(净收益900万美元)，在纽约证券交易所美国交易所筹集的总收益约为1,010万美元(净收益为980万美元)，代理商从此类销售中获得的佣金总额约为23万美元和25万美元，占出售ATM股票总收益的2.50%。

在2023年11月30日之后，该公司在ATM计划下出售了579,918股ATM股票，总收益约为80万美元。多伦多证券交易所筹集的总收益总额约为50万美元(净收益为20万美元)，纽约证券交易所美国证券交易所的总收益约为20万美元(净收益为20万美元)，代理商从此类销售中获得的佣金总额约为10万美元和10万美元。

关于材料特性的更新

该公司目前正在确定和规划与其项目有关的额外工作，目的是引导资源以提高优先项目的价值(“战略审查过程”)。到目前为止，根据这一战略审查程序，公司已确定要在其某些物业完成的其他研究和报告，详情如下。这类工作可能包括进行额外的研究、经济评估以及勘探和开发工作。

该公司目前计划继续保持其现有的每个项目的良好声誉。

拉米纳金矿-铜矿项目

截至2023年11月30日止年度，该公司在La Mina Gold—Copper项目上产生了50万美元的支出，其中包括营地维护支出，向提供地质和技术服务的供应商支付的咨询费，包括更新矿产资源估计工作，更新初步经济评估（“PEA”）工作，工资和人事费以及地面租赁费。

黄金矿业公司 管理层的讨论与分析 截至二零二三年十一月三十日止年度

2023年1月23日，在La Mina项目的La Garrucha特许权进行额外钻探后，公司公布了最新的矿产资源估计。该估计包括对La Garrucha矿藏的首次资源估计，该矿藏包括公司于2022年完成的钻探。

关于最新的矿产资源评估，本公司于2023年2月27日提交了一份题为“NI 43-101哥伦比亚安蒂奥基亚拉米纳项目技术报告和初步经济评估”的技术报告，日期为2022年12月20日。

根据更新的矿产资源评估，本公司公布了位于哥伦比亚安蒂奥基亚的La Mina项目的最新PEA结果，该项目将最近发现的La Garrucha矿床纳入采矿计划，该计划是2023年1月23日公布的首次矿产资源评估的主题。

关于更新的PEA，公司于2023年9月7日提交了一份题为“NI 43-101哥伦比亚安蒂奥基亚拉米纳项目技术报告和初步经济评估”的技术报告，日期为2023年7月24日。有关La Mina项目的更多信息，请参阅该技术报告，该报告的副本可在公司简介www.sedarplus.ca下获得。

SãO豪尔赫黄金项目

在截至2023年11月30日的年度内，该公司在S豪尔赫项目上产生了40万美元的支出。这些支出包括土地访问费、向提供地质和技术服务的供应商支付的咨询费以及营地维护费。

对矿床地质和资源模型的审查继续纳入从2022年完成的核心采样计划以及一些本地化和活跃的土壤采样计划中获得的新信息。这些新信息将有助于更好地约束矿床的地质和资源模型，并有助于确定更多的勘探目标。该公司已经与第三方顾问完成了一项计划，以汇编和解释现有的地球物理调查数据库和由以前的运营商完成的数据。该公司于2023年11月29日发布的新闻稿中介绍了从这次审查中选择的地球物理目标，并得到了Au-Cu-Mo地球化学土壤异常的支持。

该公司目前正在评估2024年的潜在勘探计划，以调查多个被确定为具有地球物理和土壤金异常的目标，这些异常分布在整个矿区，重点放在现有S豪尔赫矿床半径5公里范围内。截至本报告日期，本公司尚未敲定任何勘探计划。

2023年10月30日，许可证编号850.058/2002的最终勘探报告获得巴西国家矿务局(“ANM”)的批准，公司已获得申请采矿特许权的权利。为了完成申请，公司需要准备和提交一份经济评估计划，并启动环境基线研究，以申请初步环境许可证。该公司注意到，这种评估计划不构成NI 43-101意义上的初步经济评估，迄今尚未就该项目作出任何生产决定。

正如本公司此前披露，就本公司持有的850.193/2017年至850.196/2017年号行政诉讼所代表的四个勘探许可证而言，第一个3年期限已经届满，本公司已向ANM提交了初步勘探报告和额外3年期限的许可证续期申请。不能保证这样的研究或报告会被接受，也不能保证这样的续签申请会得到ANM的批准。

黄金矿业公司 管理层的讨论与分析 截至二零二三年十一月三十日止年度

惠斯勒金矿-铜矿项目

在截至2023年11月30日的年度内，美国金矿在惠斯勒金铜项目(“惠斯勒项目”)上产生了680万美元的支出，其中包括向供应商支付的地质和环境工作咨询费、许可、监管和社区利益相关者参与和其他技术服务，以及营地恢复和维护成本。

在完成美国黄金矿业首次公开募股后，美国黄金矿业披露，它打算继续计划中的勘探活动，包括惠斯勒项目的岩心钻探和其他勘探及相关活动。许可证于2022年9月22日收到，并于2023年7月7日进行了修改，纳入了额外的活动。2023年夏季勘探季活动始于2023年6月至7月期间惠斯勒营地的翻新，为钻探计划做准备。

美国黄金矿业公司最初计划的2023年和2024年野外勘探计划包括最多10,000米的岩心钻探，这比最初15,000米的钻探目标有所减少，以便使美国黄金矿业公司能够在恢复现场运营的同时确定钻探的实际成本。其他地表勘探可包括土壤地球化学采样和地球物理测量、地质数据处理和解释以及矿山规划和矿物加工信息的收集，包括冶金、岩土和水文地质数据。2023年启动了环境基线数据收集以及考古和遗产土地利用研究，预计2024年将启动实地考古调查。美国金矿公司还就惠斯勒项目目前和正在进行的勘探活动以及潜在的未来矿山开发进行了利益相关者咨询。

2023年8月21日，美国黄金矿业公司宣布，其100%拥有的惠斯勒金铜矿项目启动了2023年第一阶段钻探计划(简称2023年计划)。2023年计划的第一阶段包括最初的5000米预算和全额资助的10,000米钻井计划。从8月中旬到11月中旬，惠斯勒项目总共完成了4个确认钻孔，总长度为2234米，当时2023年计划暂停冬休。

2024年1月16日，美国金矿公司公布了2023年计划的初步结果，该计划证实了惠斯勒矿床近地表高品位岩心的连续性，并包括迄今为止惠斯勒项目连续矿化的最佳钻探截距。美国金矿公司计划在2024年野外采矿季开始时，重新启动惠斯勒项目约10,000米钻探计划的剩余部分。欲了解更多信息，请参阅公司于2024年1月16日发布的新闻稿。

蒂蒂里比金铜矿项目

于截至2023年11月30日止年度内，本公司于Titiribi金铜项目(“Titiribi项目”)产生支出20万美元，包括营地维护费用、工资及人员开支、地面权租赁费，以及启动一项岩土研究以更好地确定Titiribi项目的岩土物理特征。该公司维护Titiribi项目的良好信誉。该公司最初提出了一项工作计划，其中包括一项将于2022年完成的钻探计划，然而，该计划已获得安蒂奥基亚矿业部长的批准，可以推迟实施。由于新冠肺炎大流行的限制以及当地市政当局最近的诉讼程序(下文将进一步详细描述)，该计划被推迟，批准并延长至2024年4月。在批准延期后，公司重新评估了最初计划的工作计划，现在包括一项岩土研究，以更好地确定Titiribi项目的岩石和土壤的物理特征。2024年1月，该公司提交了一份工作计划的细节，该计划从2022年起推迟。

2021年8月，Titiribi市议会发布了一项领土法令，禁止在该市进行采矿和矿产开采活动。蒂蒂里比市议会过去也曾采取过类似的行动，并在2017年和2018年成功发起挑战。目前，随着哥伦比亚Titiribi市的情况继续发展，领土条例计划并未影响公司维持Titiribi项目的现有活动和地位。本公司计划在合理预期全港条例计划可能会阻止本公司按计划水平推进Titiribi项目时，以与先前成功挑战相同的基准，透过适当的诉讼程序挑战市政府的决定。目前尚未启动任何诉讼程序。

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其他属性

于截至2023年11月30日止年度，本公司继续努力谈判延长其与Jarbas Duarte的期权协议下的Rio Novo特许权，然而，双方未能达成可接受的条款，本公司向物业卖方提供终止通知，但须待卖方接受。因此，该公司减损了与Rio Novo特许权相关的勘探和评估资产180万美元。

2022年9月，ANM批准了主要勘探特许权的最终勘探报告。2023年9月25日，该公司向ANM提交了一份PAE(初步经济评估)，以获得此类特许权。该公司将开始环境许可证申请的基线研究。

已审阅现有合营公司(“合营”)协议的条款，本公司拟成立一间新公司管理合营协议，并将合营伙伴的矿业权转让予该新公司，该新公司将由GolddMining Inc.控制及营运，合营公司最初拥有合营公司51%的股份。GMI在合资企业的新投资将导致合资伙伴49%的股权被稀释。

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其他投资

黄金版税公司

于2023年11月30日，本公司持有纽约证券交易所美国上市公司Gold Royalty Corp.(“GRC”)21,433,125股。截至2023年11月30日，该公司拥有的股票的公允价值为4510万美元(3320万美元)。

在截至2023年11月30日的年度内，公司通过公开市场购买纽约证券交易所美国证券交易所的设施，以70万美元(包括交易成本)收购了254,466股GRC普通股。

美国内华金公司

截至2023年11月30日，该公司拥有16,670,250股NevGold股票，2023年11月30日的公允价值为530万美元。此外，该公司拥有在2024年12月5日之前可以每股0.60美元的价格转换为1,488,100股NevGold股票的认股权证。由于本公司对NevGold有重大影响，因此采用权益法核算其在NevGold的持股情况。请参阅“公司概述-最新发展”。

美国的黄金开采

截至2023年11月30日，公司拥有9,878,261股美国黄金矿业股票和122,490份购买美国黄金矿业股票的认股权证。根据纳斯达克上该等证券的价格，截至2023年11月30日，该公司拥有的股份和权证的市值为1.029亿美元(7590万美元)。

截至2023年11月30日止年度，本公司透过纳斯达克设施公开市场买入，包括交易成本在内，以3,400,000美元购入255,770股美国金矿股份。

本公司控制美国金矿，并在其财务状况表上合并美国黄金开采的资产，因此，证券的市值不反映在公司的综合财务报表中。

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下表显示了美国金矿开采的资产和负债情况：

经营成果

以下有关本公司截至2023年、2022年及2021年11月30日止年度之财务状况及经营业绩之讨论及分析，应与其截至2023年11月30日止年度之经审核综合财务报表及相关附注一并阅读。

精选财务信息

下表载列截至2023年、2022年及2021年11月30日止年度各年有关本公司经营的选定财务资料。

截至二零二三年、二零二二年及二零二一年十一月三十日止年度，本公司并无于任何该等财政期间实现任何收入，亦无宣派任何股息。

黄金矿业公司 管理层的讨论与分析 截至二零二三年十一月三十日止年度

截至2023年11月30日止年度，与截至2022年11月30日止年度比较

⁽¹⁾ 由美国黄金矿业公司及其全资子公司美国黄金矿业加拿大公司组成。

⁽²⁾ 其他公司包括金矿业公司及其所有子公司，但不包括美国黄金矿业公司和美国黄金矿业加拿大公司。

在截至2023年11月30日的一年中，该公司的营业亏损为2530万美元，而截至2022年11月30日的一年的营业亏损为1370万美元。运营亏损的增加主要是由于美国黄金开采活动增加所致，在截至2023年11月30日的一年中，该公司的运营亏损为1300万美元，而截至2022年11月30日的年度的运营亏损为210万美元。在综合基础上，营运亏损增加主要是由于勘探开支、一般及行政开支、专业费用、董事费用、薪金及福利及股份补偿增加所致，但因收到Almaden项目矿业权期权付款而收回款项而被抵销。

在截至2023年11月30日的一年中，一般和行政费用为750万美元，而截至2022年11月30日的一年为490万美元。这一增长主要是由于在美国金矿首次公开募股完成前后与美国金矿相关的活动增加导致投资者通信、营销、差旅、监管费用和保险费增加的结果。

在截至2023年11月30日的一年中，董事费用、工资和福利(包括管理和人员工资)为220万美元，而截至2022年11月30日的一年为150万美元。增加的主要原因是雇佣了更多的员工，包括公司的美国金矿勘探副总裁兼首席执行官，以及公司董事会增加了一名董事。

截至2023年11月30日止年度的勘探开支为8，700，000美元，而截至2022年11月30日止年度则为3，100，000美元。增加的主要原因是与美国金矿在惠斯勒项目的确认性钻探项目相关的活动增加，以及São Jorge和Yarumalito项目的勘探增加，部分被La Mina项目的活动减少所抵消。

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于所示期间按项目基准计算的勘探开支如下：

在截至2023年11月30日的一年中，基于非现金股份的薪酬支出为330万美元，而截至2022年11月30日的一年为240万美元。这一增长主要是由于与截至2022年11月30日止年度相比，本公司于截至2023年11月30日止年度的购股权及有限股权归属数目增加，以及美国金矿录得以股份为基础的薪酬。截至2023年11月30日的年度基于股票的薪酬包括美国黄金矿业公司记录的与股票期权和基于业绩的限制性美国黄金矿业股票归属有关的50万美元，而截至2022年11月30日的年度为000万美元。于截至2023年11月30日止年度，本公司向雇员、顾问及董事授出购股权，其加权平均行权价为每股金矿股份1.10美元，有效期为自其授出日期起计5年(截至2022年11月30日止年度：向本公司雇员及顾问授出购股权，其加权平均行权价为每股金矿股1.61美元，有效期为自其授出日期起计5年)。

截至2023年11月30日的一年，专业费用为380万美元，而截至2022年11月30日的一年为260万美元。这一增长主要是法律、会计、税务和咨询服务费用增加的结果，这些费用与美国金矿首次公开募股的准备工作有关。

在截至2023年11月30日的年度内，公司确认收到的矿业权期权付款的回收额为270万美元，而截至2022年11月30日的年度为140万美元。追回的原因是，作为对Almaden项目的一笔270万美元的期权付款，该公司收到了NevGold股票，而该项目的账面价值为零。

截至2023年11月30日的一年中，股息收入为90万美元，而截至2022年11月30日的一年中，股息收入为80万美元。股息收入包括GRC于2022年12月30日、2023年4月13日和2023年6月30日支付的季度现金股息。本公司自2023年6月30日起参与GRC的股息再投资计划。

于截至2023年11月30日止年度，本公司确认因提前偿还贷款本金960万美元(710万美元)而产生的贷款修订亏损40万美元，而截至2022年11月30日止年度因修订贷款条款而产生的修订贷款收益为80万美元。

黄金矿业公司 管理层的讨论与分析 截至二零二三年十一月三十日止年度

截至2023年11月30日的财年，融资成本为130万美元，而截至2022年11月30日的财年，融资成本为170万美元。减少是由于提早偿还贷款及年内贷款余额较低所致。

在截至2023年11月30日的年度，公司确认其Surubim项目的勘探和评估资产减值亏损为180万美元，而截至2022年11月30日的年度为零。该公司的Surubim项目包括位于巴西帕拉州的Surubim和Rio Novo特许权。于截至2023年11月30日止年度，本公司继续努力谈判延长Jarbas协议下的Rio Novo特许权，但在未能达成和解后，向物业卖方发出终止通知，但须待卖方接纳。由于终止，本公司减损了与Rio Novo特许权相关的账面价值。

该公司在截至2023年11月30日的年度确认了490万美元的递延所得税支出，而截至2022年11月30日的年度的递延所得税回收为120万美元。在截至2023年11月30日的年度内的递延所得税开支是由于在收到根据《内华金期权协议》而收到的neGold股份时确认的递延税项负债，以及于截至2023年11月30日的年度内按公允价值重新计量GRC普通股所致。在截至2022年11月30日的年度内收回的递延所得税已确认为本年度亏损的结果，从而减少了本公司的递延税项负债。

在截至2023年11月30日的年度，公司在其他全面亏损中记录了3080万美元的长期投资重估未实现亏损，而截至2022年11月30日的年度，由于其长期投资的公允价值减少，导致未实现亏损6090万美元。在截至2023年11月30日和2022年11月30日的年度内，未实现亏损分别被这些年度分别为420万美元和820万美元的递延所得税回收所抵消。该等长期投资以公允价值计量，并参考收市汇率及市场报价。

在截至2023年11月30日的年度内，公司的净亏损为3,040万美元，或在基本及摊薄基础上每股亏损0.17美元，其中公司股东应占净亏损2,880万美元，非控股权益净亏损170万美元，而在截至2022年11月30日的年度内净亏损1,320万美元，或基本及摊薄基础上每股亏损0.09美元。

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截至2023年11月30日的三个月，与截至2022年11月30日的三个月相比

⁽¹⁾ 由美国黄金矿业公司及其全资子公司美国黄金矿业加拿大公司组成。

⁽²⁾ 其他公司包括金矿业公司及其所有子公司，但不包括美国黄金矿业公司和美国黄金矿业加拿大公司。

在截至2023年11月30日的三个月中，该公司的营业亏损为900万美元，而2022年同期的营业亏损为480万美元。运营亏损的增加主要是由于美国黄金开采活动增加所致，在截至2023年11月30日的三个月中，美国黄金开采业务的运营亏损为530万美元，而2022年同期的运营亏损为150万美元。综合计算，营运亏损增加主要是由于勘探开支、一般及行政开支、以股份为基础的补偿增加所致，但因Almaden项目矿业权认购权的收回而被抵销。

截至2023年11月30日的三个月，勘探费用为480万美元，而截至2022年11月30日的三个月为90万美元。这一增长主要是由于与美国金矿公司在惠斯勒项目的验证性钻探计划相关的勘探支出增加，以及S ao o Jorge和Yarumalito项目的勘探增加所致，但被La Mina和Yellowsave项目支出的减少部分抵消了这一增长。

于所示期间按项目基准计算的勘探开支如下：

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在截至2023年11月30日的三个月里，基于非现金股份的薪酬支出为90万美元，而截至2022年11月30日的三个月为100万美元。减少的主要原因是，与截至2022年11月30日的三个月相比，在截至2023年11月30日的三个月内授予的期权较少，但被美国黄金矿业录得的基于股票的薪酬部分抵消。截至2023年11月30日的三个月的基于股票的薪酬包括美国黄金矿业公司记录的与股票期权和基于业绩的限制性美国黄金矿业股票的归属有关的10万美元，而截至2022年11月30日的三个月为000万美元。于截至2023年11月30日止三个月内，本公司向雇员及顾问授出购股权，其加权平均行权价为每股金矿股份1.09美元，有效期为自其授出日期起计五年(截至2022年11月30日止三个月：本公司向雇员及顾问授出购股权，其加权平均行权价为每股金矿股份1.60美元，有效期为自其授出日期起计五年)。

截至2023年11月30日的三个月，专业费用为80万美元，而截至2022年11月30日的三个月为70万美元。这一增长主要是新ATM计划产生的法律费用的结果。

截至2023年11月30日的三个月，股息收入为零美元，而截至2022年11月30日的三个月为30万美元。股息收入由GRC支付的季度现金股息组成。2023年7月31日，GRC宣布暂停派息计划下的股息。

由于提前偿还贷款，截至2023年11月30日的三个月的融资成本为零，而截至2022年11月30日的三个月的融资成本为50万美元。

在截至2023年11月30日的三个月中，该公司确认的递延所得税退税为30万美元，而截至2022年11月30日的三个月的递延所得税退税为2000万美元。截至2023年11月30日的三个月的递延税款回收是由于在截至2023年11月30日的三个月内按公允价值重新计量GRC普通股所致。

在截至2023年11月30日的三个月中，公司在其他全面亏损中记录了280万美元的长期投资重估未实现收益，而由于长期投资公允价值的增加，截至2022年11月30日的三个月的未实现收益为200万美元。截至2023年11月30日和2022年11月30日的三个月的未实现收益分别被这三个时期40万美元和30万美元的递延所得税支出所抵消。该等长期投资以公允价值计量，并参考收市汇率及市场报价。

在截至2023年11月30日的三个月中，公司的净亏损为760万美元，或在基本和稀释基础上每股亏损0.04美元，其中670万美元的净亏损属于公司股东，100万美元的净亏损可归因于非控股权益，而在截至2022年11月30日的三个月中净亏损为440万美元，或在基本和稀释基础上的每股亏损0.03美元。

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美国黄金矿业IPO募集资金的使用

下表列出了美国黄金矿业如何利用首次公开募股实现的所得款项净额与美国黄金矿业在其招股说明书(“IPO招股说明书”)中披露的估计用途进行的比较。其中的信息显示为截至2023年11月30日：

备注：

⁽¹⁾在美国黄金矿业首次公开募股之前，其流动性需求是通过黄金矿业提供的资金来满足的。首次公开募股完成后，美国黄金矿业利用部分收益偿还了此类预付款。

截至2023年11月30日，惠斯勒项目实际用于勘探和开发活动的收益为590万美元(440万美元)，而截至2023年4月19日的IPO招股说明书估计为840万美元(620万美元)。到目前为止使用的收益主要用于我们在惠斯勒项目的验证性工作计划，该计划于2023年开始。实际用于许可和报告的收益为70万美元(50万美元)，而截至2023年4月19日IPO招股说明书估计的收益为160万美元(120万美元)。迄今使用的收益主要用于尚未开始的计划的、获准的和报告的活动。实际用于偿还债务的收益为240万美元(180万美元)，而截至2023年4月19日，IPO招股说明书估计为320万美元(240万美元)。差额主要与实际IPO相关支出少于最初估计有关。所得款项实际用于一般和行政费用为320万美元(240万美元)，而截至2023年4月19日IPO招股说明书估计为440万美元(320万美元)。迄今使用的收益主要用于实际的一般和行政支出，差额是为未来活动编入预算的一般和行政支出，这些支出尚未发生。实际用于一般营运资金的收益为130万美元(100万美元)，而截至2023年4月19日，IPO招股说明书估计为580万美元(430万美元)。迄今使用的收益主要用于建造营地结构和购买设备。出现差异的原因是编入预算的未来活动尚未发生。

季度业绩摘要

下表列出了本公司选定的每个时期的季度财务业绩。在此期间，该公司没有收到任何收入。

黄金矿业公司 管理层的讨论与分析 截至二零二三年十一月三十日止年度

该公司各季度净亏损的波动主要与勘探、许可和许可工作的变化以及各季度进行的公司活动有关。在截至2023年11月30日的三个月和截至2023年8月31日的三个月，由于美国金矿勘探计划和其他活动，净亏损更高。在截至2023年5月31日的三个月和截至2023年2月28日的三个月，净亏损高于其他季度，原因是与准备美国金矿首次公开募股相关的活动和费用增加，以及主要与公司的长期投资相关的递延税项支出增加。在截至2022年11月30日的三个月内，净亏损高于其他季度，原因是与准备美国金矿首次公开募股相关的活动和费用增加，以及基于股票的薪酬增加。

流动性与资本资源

下表载列有关本公司于综合基础上所示期间的财务状况的选定资料，并包括上文在“其他投资”项下披露的美国金矿的资产及负债。美国金矿持有的1,550万美元现金和现金等价物以及240万美元的其他资产仅供美国黄金开采业务使用，黄金开采或黄金开采的其他子公司不得使用。

本公司的资本资源主要包括现金、流动短期投资、长期投资和在never Gold持有的股票，这些都作为对联营公司的投资入账。截至2023年11月30日，该公司的现金和现金等价物总额为2160万美元，而2022年11月30日为830万美元，其他流动资产为210万美元，2022年11月30日为90万美元。这包括美国黄金矿业公司持有的现金和现金等价物为1,550万美元，而截至2022年11月30日为10万美元，以及美国黄金矿业公司持有的其他流动资产为240万美元，而截至2022年11月30日为20万美元。

现金和现金等价物的增加主要是由于截至2023年11月30日的一年中自动取款机计划的现金收益和美国金矿首次公开募股的净收益的结果。截至2023年11月30日，该公司的长期投资为4510万美元，而截至2022年11月30日的长期投资为7780万美元，并持有截至2023年11月30日的公平价值为530万美元的NevGold股票，而截至2022年11月30日的公平价值为230万美元。长期投资价值的下降主要是由于公司持有的GRC股票市场价格下降所致。由于本公司持有的NevGold股票的市场价格下降，导致该公司股票的公允价值下降。

截至2023年11月30日，该公司的应付保证金贷款为零，而截至2022年11月30日，该公司的应付保证金贷款为880万美元。这一减少是由于在截至2023年11月30日的年度内全额偿还了贷款机制下的所有欠款。截至2023年11月30日，该公司的应付帐款和应计负债为180万美元，而2022年11月30日为170万美元。截至2023年11月30日，该公司的营运资本(流动资产减去流动负债)为2140万美元，而截至2022年11月30日的营运资本赤字为180万美元。截至2023年11月30日，美国黄金矿业的营运资金为1,560万美元。

黄金矿业公司 管理层的讨论与分析 截至二零二三年十一月三十日止年度

除了“材料物业的最新情况”中所述的计划中的工作计划外，公司的某些物业，包括其Boa Vista、Surubim和La Mina项目，都必须遵守某些正在进行的协议，这些协议要求公司支付额外的费用，并且，为了保持其物业的良好声誉，公司必须继续产生各种地面权租赁费、土地费、预付特许权使用费、许可证申请和延期费用以及营地维护费用。在战略审查进程中确定的项目的额外工作和未来的任何扩展，包括收购更多的矿产资产或权益，可能需要额外的融资，包括额外的股权和/或债务融资。不能保证以可接受的条件或根本不能保证能够获得这种额外的融资。

该公司相信，其手头的现金、公开交易证券的持有量以及自动取款机计划将提供足够的资本资源，在未来12个月内履行公司的义务。本公司能否长期履行其债务及为勘探及开发活动提供融资，将取决于其根据股权融资及/或短期或长期贷款及债务融资，发行金矿股份以产生现金流的能力。该公司的增长和成功依赖于外部融资来源，这些融资来源可能无法以可接受的条款获得，或者根本无法获得。请参阅下面的“流动性风险”。

合同义务

下表汇总了该公司截至2023年11月30日的合同义务，包括未来五年及以后每年应支付的款项。

一般和行政

该公司目前租赁或租赁位于加拿大、美国、巴西、哥伦比亚和秘鲁的各种办公室和存储设施，合同总付款为100万美元。这些设施包括美国的金矿。

承付款

BOA Vista合资项目

本公司持有Boa Vista Gold Inc.(“BVG”)84.05%的权益，该公司是根据英属维尔京群岛法律成立的公司，持有位于巴西帕拉州的Boa Vista黄金项目(“Boa Vista项目”)的权利。

根据巴西黄金公司(“BGC”)之间的股东协议条款，该公司的子公司D‘Gold Minotive Ltd.根据BVG前合资伙伴D‘Gold与Majestic D&M Holdings LLC(“Majestic”)于二零一零年一月二十一日订立并于二零一一年五月二十五日、二零一一年六月二十四日及二零一一年十一月十五日修订的协议，若Majestic于BVG的持股降至10%以下，则须向D’Gold支付1.5%的冶炼厂净收益特许权使用费，并由BVG向Majestic支付1.5%的冶炼厂净收益特许权使用费。

黄金矿业公司 管理层的讨论与分析 截至二零二三年十一月三十日止年度

根据经修订的关于Golden TapajóS Mineração Ltd.项目的矿业权收购协议。BVG的附属公司(“GT”)须于2018年9月向交易对手支付362万雷亚尔。2019年5月，GT就上述付款重新谈判了矿业权协议的条款。由于矿业权协议条款的修订，GT于2019年5月向交易对手支付了400,000雷亚尔，并于2022年12月再支付3，22万雷亚尔(89,000美元)。

2023年12月，双方签署了对现有矿业权收购协议(《修订协议》)的修正案。根据新条款，GT将保留于2023年12月支付22万雷亚尔(合0.06万美元)收购Boa Vista项目矿业权的选择权(已完成)。支付剩余的300万雷亚尔(合83万美元)(“最终付款”)的到期日现在是2024年6月30日。GT可以在每年6月30日或之前支付剩余余额的7%的固定费率，从而将最终付款的选择权每年再延长一年。若GT定义符合NI 43-101的已探明及可能的黄金储量超过三百万金盎司，经修订协议已包括1,500,000美元的奖金。奖金将在矿山生产开始后30天内支付，即连续三个月每月提取和销售5万盎司黄金。如果GT未能支付此类款项，在治疗期内，交易对手可寻求终止协议，作为协议标的的矿业权将返还给交易对手。

苏鲁宾项目

Altoro协议–Surubim属性

根据公司子公司与Altoro Mineração Ltd.之间的期权协议。根据二零一零年十一月五日(经二零一零年十二月三日及二零一二年十二月十四日修订)，本公司附属公司获授予购入若干勘探许可证的选择权，总代价为850,000美元。根据这项协议，国家矿务局(国家矿业局或ANM)就若干勘探特许权授予采矿特许权时，须支付650,000美元现金。

La Mina项目

拉米纳金铜项目拥有拉米纳特许权合同和毗连的拉加鲁查特许权合同。2023年12月，本公司收到采矿当局的全面执行决议案，批准将两个特许权合同合并为一个特许权。La Garrucha特许权合同一部分的地面权利须遵守地面权利租赁协议和期权协议。该公司于2022年12月完成了租赁La Garrucha部分特许权合同的地面权利所需的协议条款。

此外，根据公司子公司于2016年11月18日签订、2017年4月4日、2018年11月5日、2020年7月10日和2022年9月27日修订的协议，公司可以通过支付以下剩余承诺付款来获得La Garrucha特许权的一部分地面权：

惠斯勒项目

2023年6月，美国金矿公司与一家技术顾问签订了一项协议，负责管理惠斯勒项目的勘探项目。该协议包括一份批准的工单，总金额为710万美元(530万美元)，期限为2023年6月1日至2024年2月29日，任何一方均可在30天内书面通知暂停、推迟或终止该工单。截至2023年11月30日，美国黄金矿业公司已就批准的工单向技术顾问支付了680万美元(510万美元)。

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现金流

经营活动

在截至2023年11月30日的一年中，用于经营活动的现金净额为2180万美元，而截至2022年11月30日的一年中为1100万美元。本年度的重大营运开支包括一般及行政开支、董事酬金、薪金及福利、专业费用及勘探开支。用于经营活动的现金净额增加，主要是因为公司增加了一般和行政费用、勘探费用和专业费用，其中包括与美国金矿首次公开募股相关的增加的成本。

投资活动

在截至2023年11月30日的年度内，用于投资活动的现金净额为380万美元，而截至2022年11月30日的年度为640万美元。在截至2023年11月30日的年度内，投资活动中使用的现金净额主要涉及对never Gold股票的投资130万美元，而截至2022年11月30日的年度为100万美元，对GRC股票的投资为60万美元，而截至2022年11月30日的年度为520万美元，建造营地结构的金额为120万美元，而截至2022年11月30日的年度为零，以及为La Garrucha特许权支付的勘探和评估资产投资作为期权付款40万美元，而截至2022年11月30日的年度为零。

融资活动

在截至2023年11月30日的一年中，融资活动提供的净现金为3900万美元，而截至2022年11月30日的一年为1390万美元。融资活动提供的现金净额主要涉及在截至2023年11月30日的年度从公司的自动柜员机计划收到的现金收益净额2220万美元，而在截至2022年11月30日的年度从现金净收益1800万美元；从美国黄金矿业首次公开募股收到的净收益2410万美元，而在截至2022年11月30日的年度为零；公开市场购买美国黄金矿业股票340万美元，而在截至2022年11月30日的年度为零；从美国黄金矿权证的收益450万美元，而在截至11月30日的年度为零。于截至2022年11月30日止年度内，行使购股权金额为220万美元，而截至2022年11月30日止年度则为110万美元；支付保证金贷款利息为90万美元，而截至2022年11月30日止年度则为110万美元；偿还保证金贷款本金为960万美元，而截至2022年11月30日止年度则为370万美元。

表外安排

本公司并无任何对本公司的财务状况、收入或开支、营运结果、流动资金、资本开支或资本资源具有或可能对投资者有重大影响的当前或未来可能对本公司产生重大影响的表外安排。

与关联方的交易

关联方交易

截至2023年11月30日止年度内，本公司发生以下关联方交易

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关联方交易以双方商定的金额为基础。截至2023年11月30日止年度，除本文所披露者外，本公司并无与任何关联方订立任何合约或承担任何承诺或责任。

与关键管理人员的交易

关键管理人员是负责规划、指导和控制实体活动的人员，包括管理和董事费用以及基于股份的薪酬，具体情况如下：

截至2023年11月30日，向本公司提供服务的主要管理人员应支付20万美元(2022年11月30日：20万美元)。薪酬完全由薪金、手续费及类似形式的薪酬和董事酬金组成。管理层包括行政总裁(“行政总裁”)及财务总监(“财务总监”)。

关键会计估计和判断

按照“国际财务报告准则”编制财务报表时，需要使用影响合并财务报表和相关附注中报告和披露的金额的判断和/或估计。关键会计估计是指不确定的估计，这些估计的变化可能对我们的合并财务报表产生重大影响。具有最重大影响的判断领域和估计不确定性的主要来源如下：

勘探和评估资产是否存在减值指标

根据本公司的会计政策，与收购探矿权有关的所有直接成本均按物业资本化。不能确定获得探矿权所产生的成本是否会导致发现商业数量的矿物。公司运用判断来确定这些资本化成本是否存在减值指标。

管理层在作出这项评估时采用多项准则，包括本公司有权进行勘探的期间、探矿权的预期续期、进一步勘探和评估矿产资产的重大支出是否已编入预算，以及截至报告日期的勘探和评估活动结果评估。于2023年11月30日，本公司得出结论，除Rio Novo特许权(Surubim项目)外，其任何勘探及评估资产均无减值指标，于截至2023年11月30日止年度减记至零美元。

会计政策的变更和初步采用

所采用的会计政策与上一财政年度一致，但下列情况除外：

受限现金

限制性现金包括已为信贷安排质押但无法立即支付的现金。

黄金矿业公司 管理层的讨论与分析 截至二零二三年十一月三十日止年度

金融工具与风险管理

该公司的金融资产包括现金和现金等价物、限制性现金、其他应收账款、短期投资、回收存款和长期投资。本公司的财务负债包括应收账款和应计负债，包括应付给合资企业和应付给关联方的债务。该公司采用以下层次结构来确定和披露金融工具的公允价值：

本公司的现金及现金等价物、限制性现金、其他应收账款、应付账款及应计负债，由于结算期限较短，故应由合营企业及关联方应付，按公允价值计算。本公司对股本证券普通股的短期投资和长期投资按公允价值经常性计量，并在公允价值等级中被归类为第一级。短期和长期投资的公允价值以短期和长期投资的市场报价为基础。购买NevGold股票的权证的公允价值最初是在剩余基础上确定的，随后使用布莱克-斯科尔斯估值模型进行计量。所使用的重要投入在公开市场上很容易获得，因此被归类为第二级。Black-Scholes模型中用于权证估值的投入包括无风险利率、波动率和股息收益率。

金融风险管理目标和政策

公司经营产生的财务风险包括货币风险、利率风险、信用风险、流动性风险和股权价格风险。这些风险来自正常的经营过程，所进行的所有交易都是为了支持公司作为一家持续经营的企业继续经营的能力。与本公司金融工具相关的风险以及本公司如何降低这些风险的政策如下。管理层管理和监测这些风险，以确保及时有效地实施适当的措施。

货币风险

该公司的运营费用和收购成本以美元、巴西雷亚尔、哥伦比亚比索和加拿大元计价。汇率波动的风险主要来自外币对本公司及其子公司功能货币的影响。本公司并无订立任何衍生工具以管理外汇波动，但管理层会监察外汇风险。

该公司外币计价货币资产的加元等值如下：

该公司外币计价的货币负债的加元等值仅为美元，总额为60万美元。

黄金矿业公司 管理层的讨论与分析 截至二零二三年十一月三十日止年度

截至2023年11月30日，加元对美元汇率的变化将使GRC的投资减少10%，扣除税收后，将对截至2023年11月30日的年度的其他综合亏损产生约390万美元的影响。根据2023年11月30日的余额，加元对美元汇率的变化对公司其他金融工具的影响将对截至2023年11月30日的年度净亏损造成160万美元的影响。

利率风险

利率风险是指金融工具的公允价值或未来现金流因利率变化而波动的风险。该公司面临的利率风险源于利率对其现金和现金等价物、限制性现金、定期存款和租赁负债的影响，这些债务以固定利率计息。本公司现金及现金等价物、限制性现金、定期存款及租赁负债的利率风险微乎其微。本公司并无订立任何衍生工具以管理利率波动。

信用风险

信用风险是指如果客户或金融工具的第三方未能履行其合同义务，发生意外损失的风险。本公司的信用风险主要与本公司的银行余额有关。

该公司通过持有现金和现金等价物，并限制超过附表I加拿大特许银行及其美国附属公司存款保险金额的现金，减轻了与其银行余额相关的信贷风险。本公司对信贷风险的最大风险敞口相当于其现金和现金等价物的账面价值，以及超过每个金融机构的政府存款保险金额的限制性现金。为减低信贷风险，本公司密切监察其金融机构。

流动性风险

流动资金风险是指本公司将无法清偿或管理其与金融负债相关的债务的风险。为管理流动资金风险，本公司密切监控其流动资金状况，并确保有足够的资金来源为其项目和运营提供资金。截至2023年11月30日，公司的营运资本(流动资产减去流动负债)为2,140万美元。本公司的其他应收账款、预付费用、保证金、应收账款和应计负债、合营企业应收账款、应付关联方应收账款、租赁负债和应付预提税金预计将在一年内变现或清偿。美国黄金矿业的现金和现金等价物以及1,560万美元的限制性现金和230万美元的其他资产不能用于黄金矿业或黄金矿业的其他子公司。

该公司目前拥有现金和现金等价物余额，可以使用其自动取款机计划，根据该计划，公司有能力发行股票以换取现金，并拥有其可支配的流动资产。本公司持有在纳斯达克上市的美国黄金矿业公司988万股和认股权证12万股(截至2023年11月30日的收市价和认股权证交易价分别为7.65美元和2.7美元，公允价值为1.029亿美元(7590万美元))，持有在纽约证交所上市的国金矿业2143万股。(截至2023年11月30日的收盘价为1.55美元，反映了4510万美元(3320万美元)的公允价值)，1667万股NevGold股票(公允价值530万美元)，并在截至2023年11月30日的年度内从GRC获得了90万美元的股息。金矿业公司相信，其手头的现金、以美国黄金矿业公司、GRC和NevGold股票为抵押的未来借款的能力，以及对其自动取款机计划的访问，将使公司能够满足自综合财务报表发布之日起未来12个月的营运资金需求。

股权价格风险

本公司因持有其长期投资而面临股权价格风险。该公司不积极交易其长期投资。其长期投资的股票价格受到包括大宗商品价格在内的各种潜在因素的影响。根据公司截至2023年11月30日持有的长期投资，其长期投资的股票价格每变动10%，将对截至2023年11月30日的年度的其他综合亏损产生约390万美元的税后净额影响。

黄金矿业公司 管理层的讨论与分析 截至二零二三年十一月三十日止年度

流通股数据

截至本文件发布之日，该公司有183,840,478股金矿流通股。此外，下列尚未行使的购股权及限制性股份摘要如下。

股票期权

截至本次MD&A之日，购买黄金矿业股票的已发行期权如下：

每个期权的持有者都有权购买一股金矿股票。

限制性股票权利

截至本次MD&A日期，已发行的限制性股票有366,530股，可根据其条款转换为366,530股金矿股份。

黄金矿业公司 管理层的讨论与分析 截至二零二三年十一月三十日止年度

管理层关于财务报告内部控制的报告

披露控制和程序

披露控制和程序旨在提供合理保证，确保及时收集所有相关信息并向包括公司首席执行官和首席财务官在内的高级管理层报告，以便就公开披露做出适当决定。

截至本MD&A所涉期间结束时，公司管理层在首席执行官和首席财务官的参与下，根据加拿大国家文书52-109(“NI 52-109”)的要求，对公司的披露控制和程序的有效性进行了评估。评价包括文件审查、查询和管理层认为在当时情况下适当的其他程序。基于这一评估，公司首席执行官和首席财务官得出结论，截至2023年11月30日，披露控制和程序(定义见NI 52-109)有效，可以提供合理的保证，确保公司年度和中期文件以及根据适用证券法律提交或提交的其他报告中要求披露的信息在这些法律规定的时间内得到记录、处理、汇总和报告，并在适当情况下积累重大信息并传达给公司管理层，包括首席执行官和首席财务官，以便及时做出有关披露要求的决定。

财务报告的内部控制

管理层在其首席执行官和首席财务官的参与下，负责建立和维持对财务报告(“ICFR”)的充分内部控制，这一术语在加拿大NI 52-109中有定义。公司的ICFR旨在根据国际会计准则委员会发布的国际财务报告准则，为公司对外财务报告的可靠性提供合理保证。该公司的ICFR包括以下政策和程序：

由于固有的限制，公司的ICFR可能无法防止或发现所有的错误陈述。此外，对未来期间的有效性进行任何评估的预测都有这样的风险，即由于条件的变化或对公司政策和程序的遵守程度的恶化，控制可能变得不充分。

本公司使用特雷德韦委员会赞助组织委员会发布的2013年内部控制-综合框架作为评估其ICFR的基础。管理层对本公司的ICFR进行了评估，并得出结论，截至2023年11月30日，ICFR的设计和运营有效，以便为财务报告的可靠性和根据国际财务报告准则编制外部财务报表提供合理保证。

对控制和程序的限制

包括首席执行官和首席财务官在内的公司管理层认为，财务报告的任何披露控制和程序或内部控制，无论构思和操作有多好，都可能因为固有的限制而无法防止或发现所有错误陈述。此外，控制系统的设计必须反映这样一个事实，即存在资源限制，并且必须考虑控制的好处相对于其成本。由于所有控制系统的固有局限性，它们不能绝对保证公司内部的所有控制问题和舞弊事件(如果有)都已被预防或检测到。这些固有的局限性包括这样的现实，即决策过程中的判断可能是错误的，故障可能因为简单的错误或错误而发生。此外，某些人的个人行为、两个或两个以上人的串通或未经授权超越控制，都可以规避控制。任何控制系统的设计在一定程度上也是基于某些未来事件，不能保证任何设计在所有潜在的未来条件下都能成功地实现其规定的目标。因此，由于具有成本效益的控制系统的固有限制，由于错误或欺诈而导致的错误陈述可能会发生，并且不会被发现。

风险因素

风险因素的讨论包括在AIF和其他提交给加拿大监管当局的文件中，可在SEDAR+上查阅，网址为www.sedarplus.ca。

附加信息

有关公司的更多信息，包括公司的AIF，可在公司简介中查阅，网址为www.sedarplus.ca。