VanEck Digital Asset，LLC
乔纳森·R.西蒙先生
马修A.巴宾斯基先生
三大道666, 9楼
纽约, 纽约10017
(主要行政办公室地址)(邮政编码)

如果注册人是证券法规则405中定义的知名经验丰富的发行人，请用复选标记表示。是☐ 不是☒

如果注册人不需要根据法案第13条或第15（d）条提交报告，则用复选标记进行标记。是的 ☐ 不是 ☒

用复选标记标出注册人是否（1）在过去12个月内（或注册人被要求提交此类报告的较短期限内）提交了1934年证券交易法第13条或第15（d）条要求提交的所有报告，以及（2）在过去90天内是否遵守此类提交要求。是的 ☐ 不是☒

用复选标记表示注册人是否已在前12个月内(或注册人被要求提交此类文件的较短时间内)以电子方式提交了根据S-T法规(本章232.405节)第405条规定必须提交的每个交互数据文件。是☒不是☐

用复选标记表示注册人是大型加速申请者、加速申请者、非加速申请者、较小的报告公司还是新兴成长型公司。见《交易法》第12b-2条规则中的定义 “大型加速申报公司”、“加速申报公司”、“较小的报告公司”和“新兴的成长型公司”。

如果是新兴成长型公司，用复选标记表示注册人是否已选择不使用延长的过渡期来遵守根据交易法第13(A)节提供的任何新的或修订的财务会计准则 ☒

通过复选标记检查注册人是否已提交报告，并证明其管理层根据《萨班斯—奥克斯利法案》（15 U.S.C.）第404（b）条对其财务报告内部控制有效性的评估。7262（b））由编制或出具审计报告的注册会计师事务所执行。 ☐

如果证券是根据《证券登记法》第12(B)条登记的，请用复选标记标明备案文件中登记人的财务报表是否反映了对以前发布的财务报表的错误更正。☐

用复选标记表示这些错误更正中是否有任何重述需要根据§240.10D-1(B)对注册人的高管在相关恢复期间收到的基于激励的薪酬进行恢复分析。☐

用复选标记表示注册人是否为空壳公司 (如该法第12b-2条所界定)。是☐ 不是☒

截至2023年6月30日，非关联公司持有的Vaneck 比特币信托的总市值约为$0.

本10-K表格年度报告(“报告”)包括与未来事件或未来业绩有关的陈述。在某些情况下，您可以通过“可能”、“将会”、“应该”、“可能”、“预期”、“计划”、“预期”、“相信”、“估计”、“预测”、“潜在”等术语或其他类似术语来识别此类前瞻性陈述。本报告中所有涉及未来可能发生的活动、事件或发展的陈述(除历史事实陈述外)均为前瞻性陈述，包括商品价格和市场状况(比特币和“股票”)的变化、Vaneck比特币信托(“信托”)的运作、该信托的发起人Vaneck Digital Assets LLC(“发起人”)的计划，以及对信托未来成功和其他类似事项的提及均为前瞻性陈述。这些陈述只是预测。实际事件或结果可能与此大不相同。这些陈述是基于赞助商对历史趋势、当前状况和预期未来发展的看法以及它认为适合当时情况的其他因素而做出的某些假设和分析。实际结果和发展是否符合赞助商的预期和预测受到许多风险和不确定性的影响，包括本报告中讨论的特殊考虑因素、一般经济、市场和商业状况、法律或法规的变化(包括与税收有关的法律或法规)、政府当局或监管机构的变化以及其他世界经济和政治发展。因此，本报告中的所有前瞻性陈述均受这些警示声明的限制，不能保证保荐人预期的实际结果或发展将会实现，或者即使实质上实现了，也不能保证信托的运营或信托发行的股份的价值会产生预期的后果或产生预期的影响。此外，赞助商或其他任何人均不对前瞻性陈述的准确性或完整性承担责任。除非法律要求，信托和赞助商均无义务公开更新或符合任何前瞻性声明，无论是由于新信息、未来发展还是其他原因。

以下仅为可能对本公司业务、财务状况、经营结果及现金流造成重大不利影响的主要风险的摘要，应与“第1A项”中对这些风险的详细说明一并阅读。风险因素。可能对我们的业务、财务状况、运营结果和现金流产生实质性不利影响的一些因素包括但不限于：

Vaneck比特币信托(以下简称“信托”)成立于2020年12月17日，是特拉华州的法定信托。本信托根据日期为2024年3月1日的第三份经修订及重新签署的信托协议(“信托协议”)执行。该信托的目的是拥有转让给该信托的比特币，以换取该信托发行的股份(“股份”)。每股股份代表信托的零碎实益权益和所有权。该信托基金的资产主要由第三方托管人持有的比特币组成。

该信托基金由发起人Vaneck Digital资产有限责任公司(“发起人”)管理和控制，该公司是特拉华州的一家有限责任公司。赞助商是Van{br>Eck Associates Corporation(“Vaneck”)的全资子公司。特拉华州信托公司是特拉华州的信托公司，是该信托的特拉华州受托人(“受托人”)。Gemini Trust Company，LLC是该信托的托管人(“比特币托管人”)，代表该信托持有该信托的所有比特币。道富银行信托公司(“道富银行”) 担任信托的管理人(“管理人”)、信托的转让代理(“转让代理”)及信托的现金托管人(“现金托管人”)。

2023年12月21日，发起人的母公司Van Eck Associates Corporation(“Vaneck”或“Seed Capital Investor”)在符合某些条件的情况下，以每股50.00美元的价格购买了包括2,000股股票的“Seed 股票”。种子股份已于2023年12月21日交付。出售种子股份给信托基金的总收益为100,000美元。2024年1月4日，种子股份以现金赎回，种子资本投资者以每股50.00美元的价格购买了由1,450,000股组成的“种子创造篮子”。该信托从出售种子创造篮子中获得的总收益为72,500,000美元，这导致信托获得1,640.92489329比特币。种子创造篮于2024年1月5日交付。

截至2023年12月31日，也就是信托基金的财政年度结束时，该信托基金的资产净值为10万美元。截至2023年12月31日，该信托公司的流通股为2000股。

该信托并非主动管理，不会采取任何行动以利用或减轻比特币价格波动的影响。

信托的活动包括(I)向注册经纪-交易商(“获授权参与者”或“AP”)出售25,000股(“篮子”)的股票，以换取现金以购买比特币；(Ii)出售比特币以将现金分发给获授权参与者赎回篮子；(Iii)购买正在创建的篮子所代表的比特币；及(Iv)出售比特币以向赎回股票的授权参与者分发现金或支付保荐人手续费和未由保荐人承担的信托费用(如果有)。

该信托出售或赎回篮子中的股份，该篮子以所创建的篮子所代表的比特币金额为基础，比特币的金额等于篮子中包含的股份数量的组合资产净值(扣除保荐人应计但未支付的报酬(“保荐人费用”)和任何应计但未支付的费用或未由保证人承担的债务)。该信托目前仅以现金进行认购和赎回。授权参与者交付现金以创建篮子，并且在赎回股票时将仅获得现金。

信托保荐人维持一个网站at https://www.vaneck.com/us/en/investments/bitcoin-trust-hodl/，，通过该网站，信托的年度报告Form 10-K、季度报告Form 10-Q、当前报告Form 8-K，以及根据经修订的1934年《证券交易法》(以下简称《交易法》)第13(A)或15(D)条提交或提交的报告的修正案

在向美国证券交易委员会(“美国证券交易委员会”)备案或提供后免费提供。信托网站上的信息不是，也不应被视为本报告的一部分，也不应被纳入我们提交给美国证券交易委员会的任何其他文件中。有关信托基金的更多信息，也可以在美国证券交易委员会的EDGAR数据库中找到，网址为www.sec.gov。

该信托的投资目标是反映比特币价格的表现减去该信托的运营费用。该信托基金为投资者提供了通过传统经纪账户持有的股票进入比特币市场的机会，而无需直接持有或转让比特币、从交易所收购或开采比特币所涉及的潜在障碍或风险。发起人认为，信托的设计使某些投资者能够更有效和高效地实施使用比特币的战略和战术资产配置策略，通过投资于股票，而不是直接购买、持有和交易比特币或通过衍生品。

该信托是一种被动投资工具，除了跟踪比特币的价格外，不寻求任何投资策略。因此，信托不会试图在比特币价格较高的时候投机性地出售比特币，或在预期未来价格上涨的情况下投机性地低价收购比特币，也不会试图避免因比特币价格变化风险而产生的损失或对冲风险。

比特币是一种数字资产，可以通过互联网在比特币网络上的参与者之间以点对点的方式进行转移。与其他电子支付方式不同，比特币可以在不使用中央管理员或清算机构的情况下进行转移。由于中央交易方不需要管理比特币交易或维护比特币分类账，因此术语分散经常用于比特币的描述中。

比特币的供应不是由中央政府决定的，而是由一个开源软件程序决定的，该软件程序既限制了比特币的生产总量，也限制了比特币向网络发布的速度。维护谁拥有哪些比特币的官方账簿以及验证新的比特币交易的责任并不委托给任何单一的中央实体。相反，它在网络的参与者之间分发。

由于比特币的点对点转账记录在比特币区块链上，这是一种数字公共记录系统或账簿，因此买卖比特币与购买、持有和出售现金、股票或债券等更传统的工具截然不同。矿工对进行身份验证，并按顺序将比特币交易捆绑到称为“块”的文件中，这需要执行计算工作来解决比特币网络的软件协议设置的加密谜题。因为每个已解算的块都包含对前一个块的引用，所以它们形成了一个按时间顺序返回到第一笔比特币交易的“链”。比特币区块链副本以分散的方式存储在每个比特币网络完整节点的计算机上，即选择在其计算机上维护完整的比特币区块链副本以及相关软件的任何用户。每个比特币都与一组以数字和字母串形式存在的唯一加密“密钥”相关联，这些密钥允许拥有私钥的任何人在比特币网络能够识别的传输中分配该比特币。

比特币必须通过“挖矿”过程获得，在P2P交易中获得，或通过在线比特币交易平台或其他中介购买，如

机构场外交易(“OTC”)市场。点对点交易可能很难安排，而且涉及保管、转移和持有比特币等复杂且具有潜在风险的程序。

或者，在比特币交易平台上购买比特币需要选择交易平台、开户并将资金转移到交易平台才能购买比特币。交易所的交易通常不会记录在比特币区块链上。目前有大量的比特币交易平台可供选择，其质量和可靠性差异很大。比特币在市场中的价值在一定程度上取决于全球比特币市场的供求情况、市场对采用比特币作为价值储存方式的预期、接受比特币作为支付形式的商家数量、以及P2P交易量等因素。

在交易所之外，比特币可以在场外交易未公开报告的交易中进行交易。场外交易市场本质上主要是机构性质的，场外交易市场参与者通常由机构实体组成，例如为比特币提供双边流动性的公司、投资管理公司、自营交易公司、以自营方式交易比特币的高净值个人、持有大量比特币的实体以及家族理财室。场外交易市场在报价、价格、数量和其他因素方面提供了一个相对灵活的市场，尽管它往往涉及大量比特币。场外交易市场没有正式的结构，也没有公开喊价的场所。参与场外交易的各方将就价格达成一致，然后双方之一将启动交易。

虽然比特币是第一种数字资产，但在接下来的几年里，该领域的数字资产、市场参与者和公司的数量急剧增加。除了比特币，其他知名的数字资产还包括以太、比特币现金和litecoin。类别和协议仍在定义和发展中。MarketVector和赞助商认为，比特币市场已经成熟，其运营效率和规模在实质性方面与成熟的全球股票、固定收益和大宗商品市场类似。

比特币的价值由不同的市场参与者通过其交易赋予比特币的价值决定。确定比特币价值的最常见方法是调查一个或多个比特币交易平台，在这些平台上，比特币以公开和透明的方式进行交易。比特币市场上的比特币价格出现了剧烈波动的时期，这可能会对信托基金的业绩产生负面影响。例如，在2021年11月至2022年11月期间，比特币价格从68789美元的历史高位跌至15460美元。截至2024年2月29日，比特币价格已涨至61,179美元。(来源：Coinbase)。

在交易所，比特币交易时，公开披露了每笔交易的估值，以美元或欧元等一种或多种法定货币衡量。OTC交易商或做市商通常不披露其交易数据。

目前，全球有许多交易所运营，占比特币买卖活动的很大一部分，并提供了比特币当前估值方面的最多数据。下表反映了MarketVector中每个比特币交易平台的平均日交易量（单位：千美元）^TM截至2024年2月29日的比特币基准利率，使用MarketVector报告的数据从2022年12月31日到2024年2月29日：

下表显示了过去四个日历季度五个交易平台的BTC/USD交易市场份额：

信托和赞助商在创建竞争产品方面面临竞争，包括在创建竞争交易所交易的比特币产品方面。不能保证信托基金将增长到或保持经济上可行的规模。

此外，商业银行和其他金融机构有许多举措将包括区块链和类似技术在内的新技术融入其支付和结算活动中，这可能会与比特币竞争或减少对比特币的需求。该信托基金与比特币、其他加密货币、比特币期货合约(“比特币期货”)和其他潜在金融工具的直接投资竞争，可能包括由加密货币支持或链接到加密货币的证券，以及专注于其他数字资产的其他投资工具。

MarketVector是The Index的索引赞助商和索引管理员。MarketVector是Vaneck的全资子公司。CryptoCompare Data Limited是市场向量的计算代理^TM 比特币基准利率和Vaneck的附属公司。

市场向量^TM比特币基准利率是以美元计价的比特币价格的综合参考利率。该指数在欧洲中部时间(“CET”)每天00：00至24：00之间计算，并将指数值分发给数据供应商。该指数以美元为单位，收盘和盘中价值按23分钟间隔计算，计算方法称为成交量加权中值的等值加权平均值。

市场向量^TM比特币基准利率旨在成为美元比特币的稳健价格。除比特币外，该指数中没有其他成分。基础交易平台来自行业领先的CCData集中式交易所基准评估报告。CCData的集中式交易所基准建立于2019年，是一个旨在通过提供评估风险的框架并进而为复杂且快速发展的市场带来透明度和问责制的工具，为数字资产交易平台行业带来清晰度的工具。CCData集中式交易所基准方法利用定性和定量指标相结合的方法，分析涵盖八类评估的综合数据集：法律/法规、KYC/交易风险、数据提供、安全性、团队/交易所、资产质量/多样性、市场质量和负面事件。CCData集中式交易所基准评估报告为评估每个交易平台的风险提供了一个框架，并为快速发展的市场和行业带来了透明度和问责制。根据CCData集中式交易所基准，MarketVector最初按排名选择前五个交易平台，以纳入MarketVector^TM比特币基准利率。如果符合条件的交易平台在半年度评估中被降级两级或以上，并且不再排名前五，它将被排名最高的非成分交易平台取代。兑换覆盖范围的调整将在欧洲中部时间3月和9月的第一个工作日的前四个工作日23：00宣布。市场向量^TM比特币基准利率于上一交易日16：00：00 GMT/BST重新平衡

每年二月和八月的营业日。市场向量目前组成的交易平台 ^TM比特币基准利率有Bitstamp、Coinbase、itBit、LMAX和Kraken。

资产净值是指信托的总资产，仅由比特币和现金组成，减去信托的总负债。信托的资产净值是根据信托的净资产持有量计算的，按市场法与比特币托管人的账户进行核对，并根据下午4：00的MarketVectorTM比特币基准利率价格按日确定。东部时间(“ET”)。

信托协议授予发起人确定信托资产净值和信托每股资产净值的排他性授权，并将其委托给管理人。

管理员在每个交易所交易日计算一次信托的资产净值。正常交易日的资产净值将在下午4点后发布。Et.交易所核心交易时段的交易通常在下午4：00结束。Et.然而，NAV直到当天晚些时候(通常是下午5：30)才正式罢工。东部时间，一般不晚于晚上8：00ET)。下午4点之间的停顿。东部时间和下午5：30ET(或以后的 )提供了检测、标记、调查和纠正异常定价的机会。赞助商将监测可能影响比特币价值的与加密资产相关的重大事件，并将根据其估值政策和程序，真诚地确定是否在特定日期对信托的比特币进行公允估值(例如，如果 MarketVector^TM发起人不提供比特币基准利率)。在某些情况下，保荐人将决定是否在特定日期对信托的比特币进行公允估值，以确定是否满足某些预先确定的标准。例如，如果市场向量^TM如果比特币基准利率偏离赞助商可用的备用基准超过预定数量，则赞助商可以决定使用该备用基准。赞助商还可以使用从一个或多个交易所观察到的市场交易对信托的比特币进行公平估值。保荐人还可以在某些情况下(例如，使用观察到的市场交易、经纪商的场外报价等)结合投入对信托的比特币进行公允估值。

因此，信托基金的资产净值可能反映的是比特币的公允价值，而不是某些交易所下午4：00的比特币市场价格。Et.公允价值定价涉及主观判断，比特币或其他资产的公允价值确定可能与出售该等比特币或资产时可变现的价值大不相同。此外，公允价值定价可能会导致用于计算信托资产净值的价格与市场向量使用的价格之间存在差异 ^TM比特币基准利率。

发起人将与管理人一起，真诚地确定公允价值并实施信托资产净值的更正。此外，为了提供与信托有关的最新信息，供股东和市场专业人士使用，ICE Data Indices，LLC将在每个交易日计算并在整个核心交易时段分发最新的盘中指示值(IIV)。计算IIV的方法是获取创建单位持有量，并在整个交易日更新该值，以反映比特币价格的变化；然后将该值除以每个创建单位的股份数，以便以“每股股”为基础计算IIV。

在交易所核心交易时段内公布的资产净值指数不应被视为资产净值的实际实时更新，因为每股资产净值仅在每个交易日结束时根据信托投资的相关日终价值计算一次。信托基金将提供由联交所或第三方财务数据提供商在联交所正常交易时间(美国东部时间上午9：30)计算的每15秒更新一次的每股IIV。至东部时间下午4点)。ICE数据指数有限责任公司将

通过CTA/CQ高速线路的设施传播IIV值。此外，指示性基金价值将在交易所网站上公布，并将通过彭博社和路透社等在线信息服务获取。由于用于计算每个价格的交易时间窗口的不同，IIV可能与NAV有所不同(NAV使用60分钟的窗口，而IIV从每个交易所的最后一笔交易中提取价格，以努力产生相关的实时价格)。保荐人不认为这会在市场上造成混乱，因为授权参与者是唯一与资产净值互动的股东，保荐人将清楚地传达其资产净值计算方法。

目前市场上有许多ETF的投资收益指数和资产净值存在微妙差异的情况，无论是由于计算方法、市场时间重叠还是其他因素。在这种情况下，保荐人对交易所交易基金的交易、流动性或其他因素的负面影响有限或没有。赞助商认为，IIV密切跟踪在贡献个真实比特币交易平台上反映的全球综合比特币价格。

IIV的传播提供了公众无法获得的额外信息，并对股东和市场专业人士在与信托股份在联交所的交易有关的有用。股东和市场专业人士可以在整个交易日比较信托和IIV的市场价格。如果信托股票的市场价格与投资参考指数显著背离，市场专业人士将有动力进行套利交易。例如，如果信托基金的交易价格似乎低于IIV，市场专业人士可以在交易所购买信托基金的股票，并卖空期货合约。这种套利交易可以加强信托基金和投资参考基金市场价格之间的跟踪，因此可以对所有市场参与者有利。

信托将不定期创建和赎回股票，但仅在一个或多个篮子中创建和赎回股票。创建和赎回篮子的交换条件是向信托交付比特币或由信托分发等同于创建或赎回篮子的股票数量的比特币(或相应金额的现金) 在正确收到创建或赎回篮子的订单之日确定的创建或赎回篮子。

如上所述，授权参与者是唯一可以下单创建和兑换篮子的人员。授权参与者必须是注册经纪自营商或其他证券市场参与者，例如银行和其他不需要注册为经纪自营商即可从事证券交易的金融机构。授权参与者没有义务创建或赎回篮子，授权参与者也没有义务向公众提供其创建的任何篮子的股票。

授权参与者从他们创建的篮子向公众提供股票时，将以每股发行价进行，预计发行价将反映股票在交易所的交易价格、授权参与者购买篮子时信托的资产净值、向公众发售股票时的资产净值、出售时的股票供求情况，以及比特币或其他投资组合投资的流动性。篮子通常在每股价格低于每股资产净值时赎回。最初由同一篮子组成的股票，但由授权参与者在不同的时间向公众提供的股票可能具有不同的发行价。一个或多个篮子的订单可以由授权参与者代表多个客户下。向信托存款以换取篮子的授权参与者不会从信托或保荐人那里获得任何费用、佣金或其他形式的补偿或诱因，也不会对保荐人或信托承担任何出售或转售股份的义务或责任。股票在交易所的二级市场交易。

股票预计将在交易所的二级市场交易。股票在二级市场的交易价格可能低于或高于其每股资产净值。交易价格相对于每股资产净值的折让或溢价可能受到各种因素的影响

因素，包括寻求在二级市场购买或出售股票的股东数量和比特币的流动性。

保荐人安排了信托基金的成立，并负责其在美国公开发行的股票的持续注册和股票在交易所的上市。保荐人为信托基金制定了营销计划，准备了有关信托股票的营销材料，并持续执行信托基金的营销计划。保荐人指定并可以免去信托的其他服务提供商，包括受托人、管理人、转账代理、比特币托管人和营销代理(定义见下文)，以及任何其他、替代或继任服务提供商。赞助商同意从赞助商的统一费用中支付所有普通运营费用(诉讼费用和其他非常费用除外)。

根据现金托管协议(“现金托管协议”)，道富银行担任信托基金现金的托管人。现金托管人负责(其中包括)以信托名义开立一个或多个单独的现金存款账户，并确定在每个交易日结束后发行或赎回信托创建单位集合中的股份所需的比特币和/或现金金额。

根据道富银行与该信托基金之间的现金托管协议，道富银行可担任该信托基金的非比特币资产(如有)的托管人，以及该信托基金的现金的托管人(以该身份，称为“现金托管人”)。现金托管人已同意除其他事项外，开立和维持信托的一个或多个单独存款账户，以确定发行或赎回篮子股票所需的比特币和/或现金金额，以及释放和交付非比特币资产和支付现金。

现金托管人应将现金托管人从信托基金收到的所有现金记入存款账户(S)。现金托管人接到向信托账户购买股份的指示后，应当支付信托现金购买股份。现金托管人接到将股份赎回信托账户的指示后，应转让股份以出售或赎回股份，并从出售或赎回股份中获得收益。

Gemini Trust Company，LLC是该信托的比特币托管机构，根据《纽约银行法》第100条，它是受托机构。根据信托协议，比特币托管人获授权担任信托的托管人，并根据该协议的条款及条文，确立比特币托管人、保荐人及信托就托管信托的比特币的权利及责任(“托管协议”)。比特币托管人的主要办公室位于纽约公园大道南315号16楼，邮编10010。

比特币托管人向信托提供由比特币托管人维护的比特币托管账户(“比特币账户”)，以及访问在比特币托管人名下的托管机构或货币市场基金持有的综合性托管账户，以使其客户受益于可维持现金余额的 (“菲亚特账户”)。比特币托管人有关比特币账户的服务(I)允许比特币从公共区块链地址存入信托的比特币账户，以及(Ii)允许根据信托的指示将比特币从比特币账户提取到公共区块链地址。该信托预计将使用菲亚特账户促进与现金创造和赎回相关的比特币的买卖。关于菲亚特账户，比特币托管人将信托在菲亚特账户中持有的现金保存在一个或多个综合账户中，以使比特币托管人在托管机构或货币市场基金的客户受益。

保荐人可自行决定增加或终止其他比特币托管人。保荐人可自行决定更改信托所持比特币的托管人，但保荐人并无义务这样做或向其他此类托管人寻求信托的任何特定条款。如果保荐人增加或终止其他比特币托管人，或更改信托比特币持有的托管人，则保荐人将通过招股说明书附录和/或提交给美国证券交易委员会的最新报告向股东发出通知。

信托的比特币托管人将保管信托的所有比特币，并将保护与信托的比特币账户和清算账户相关联的比特币的私钥。比特币私钥有两种不同的存储形式：“热钱包”存储，即私钥存储在安全的、联网的设备上；“冷”存储，数字货币私钥完全离线存储。托管协议要求比特币托管人将信托的比特币存放在其比特币账户中，除非作为临时措施需要为提款提供便利。比特币暂时存放在Clearing 账户中，用于比特币的创建和赎回或提取，以支付保荐费或非常费用可以在综合热存储钱包中持有。

比特币托管人将为信托的比特币账户使用隔离的冷存储比特币地址，该地址与比特币托管人为其其他客户使用的比特币地址是分开的，并且可以通过比特币区块链直接验证。比特币托管人将始终记录，并在其账簿和记录中确定该等比特币构成信托的财产。没有信托的指示，比特币托管人不会借出、质押、质押或以其他方式限制信托的比特币，保荐人或任何其他实体或服务提供商也不会。信托不会向比特币托管人出租或出借信托账户中持有的比特币，也不会给予相关指示。

除了与比特币账户相关的比特币托管服务外，比特币托管人还将为信托提供比特币购买和销售交易的清算和交收服务，以及由保荐人选择的第三方之间的比特币购买和销售交易(以下简称清算服务)，该第三方(1)不是非授权参与者，(2)不会作为授权参与者的代理人，也不会根据向信托(该第三方)交付比特币的指示。与信托的创建和赎回过程以及将比特币转出信托以支付保荐人费用以及向比特币保荐人支付特别费用有关的资金)。该等服务详情载于信托与比特币托管人之间的结算协议(“结算协议”)。关于结算服务，比特币托管人将为信托提供一个结算账户(“结算账户”)。

受托人是特拉华州的一家信托公司，为根据特拉华州法定信托法(“DSTA”)设立特拉华州法定信托而担任信托的受托人。受托人被任命为特拉华州的信托受托人的唯一目的是满足《特拉华州法定信托法》第3807(A)条关于信托至少有一名受托人且主要营业地点在特拉华州的要求。

受托人是信托协议下的受信人；但条件是，受托人的受托责任、责任和责任仅限于信托协议中明确规定的受托责任和责任。

受托人可在至少60天前向保荐人发出书面通知后辞职，但辞职应在继任受托人接受该任命后生效。保荐人可在提前60天书面通知

受托人辞职或者免职后，发起人应当指定一名继任受托人。如未委任继任受托人，并在发出辞职或免职通知后60天内接受委任，受托人可向任何具司法管辖权的法院申请委任继任受托人。根据信托协议委任的任何继任受托人均有资格根据本信托协议以该身分行事，并在遵守信托协议后，将完全获赋予信托协议下其前任受托人的权利、权力、责任及义务，其效力犹如原先被指定为受托人一样。任何此类继任受托人应向受托人提供书面文件，将其任命通知受托人。此时，受托人应履行其在本协议中的职责。受托人可以合并、转换或合并的任何公司，或者因合并、转换或合并而产生的任何公司，受托人为当事人的任何公司，或者受托人的几乎所有公司信托业务可以转让给的任何公司，在符合前款规定的情况下，应为信托协议下的受托人，不再采取任何行动。

道富银行担任信托基金的管理人。道富银行的主要地址是马萨诸塞州波士顿国会街一号，邮编：02111。根据道富银行与信托之间的信托管理协议(“信托管理协议”)及另一项现金托管协议，管理人为信托的维持及运作提供若干行政及会计服务及财务报告，维持信托的账簿，包括计算信托的资产净值及传播资产净值及其他资料以获取会计数据或与管理人所保存的簿册及记录有关的任何资料。此外，署长提供提供此类服务所需的办公空间、设备、人员和设施。管理人还为信托运作所需的比特币转移提供便利。根据现金托管协议，道富银行可以作为信托基金的非比特币资产(如果有的话)的托管人，以及信托基金现金的银行。

道富银行担任信托基金的转让代理。转让代理：(1)发行和赎回信托的股份；(2)回复股东和其他与其职责有关的函件；(3)维护股东账户；(4)定期向信托报告。信托的转让代理响应授权参与者发出的创建订单和赎回订单，为股票结算提供便利。

Vaneck的全资子公司van Eck Securities Corporation(“营销代理”)负责：(1)与行政长官合作，审查和批准授权参与者向行政长官下达的篮子订单，或拒绝、购买和赎回篮子的订单；(2)在股票营销方面提供协助；(3)审查和批准保荐人准备的营销材料，以遵守适用的美国证券交易委员会和金融业监管局(“FINRA”)的广告法律、规则和法规；和 (4)代表信托维护一个公共网站，其中包含关于信托和股份的信息。

自2024年3月12日起至2025年3月31日止，保荐人将免除信托资产前15亿美元的全部保荐费。如果信托基金的资产在2025年3月31日之前超过15亿美元，则对超过15亿美元的资产收取0.20%的保荐费。所有投资者将产生相同的赞助商费用，该费用是这些费率的加权平均。2025年3月31日之后，赞助商

手续费是0.20%。保荐费由信托支付给保荐人，作为根据信托协议提供的服务的补偿。管理人根据信托截至当日的资产净值确定每天的保荐人费用。赞助商费用以美元计，并在下个月的下一个月的第十个营业日或之前每月以比特币支付欠款。管理员每月计算每月每一天的赞助商费用，得出累计美元费用，管理员随后参考计算日期的指数计算比特币等价物，然后赞助商应从信托的比特币账户中提取相应金额的比特币以支付赞助商费用。保荐人已同意从保荐人费用中支付所有普通运营费用(非常费用除外，包括但不限于：保荐人或服务提供商代表信托为保护信托或股东利益而提供的服务的非经常性费用和成本，例如与赔偿代理人、服务提供商或交易对手有关的费用，以及特别法律费用和开支，包括任何法律费用和与诉讼、监管执行或调查事宜有关的开支)。

对于前一句中未涵盖的非常费用，保荐人应在这些费用到期时支付，并在支付时以比特币的形式向信托机构寻求同期偿还。对于以美元计价的非常费用，发起人应在向信托寻求偿还之日按指数价将费用金额转换为比特币，并从信托中提取相应金额的比特币作为支付该信托的非常费用的报销。对于以比特币计价的非常费用(如有)，赞助商应从信托中提取相应金额的比特币，作为支付此类非常费用的报销。对于保荐人因支付保荐费或非保荐人承担的信托费用而从其比特币账户中提取比特币或将此类比特币转换为现金(如果适用)而产生的任何费用和开支，保荐人和股东均不承担任何责任。保荐人将出售比特币，并由一个或多个流动资金提供者和/或比特币托管人或其附属公司提供便利，以终止信托和清算信托的比特币持有量。保荐人应以其能够通过商业上的合理努力获得的价格进行交易，并安排将现金收益分配给信托的股东和债权人(如果有)。信托持有的比特币金额可能会因时间而异取决于信托的支出和负债水平以及比特币的市场价格。此外，保荐人可自行决定根据保荐人为促进信托资产水平稳定而确定的某些最低股份持有量及锁定要求，退还所有或部分可归因于特定投资者所持股份的保荐费。任何此类回扣将取决于赞助商和投资者之间的谈判和协议在个案基础上。赞助商没有义务提供赞助商费用的任何回扣。信托和受托人均不会参与保荐人协商的任何保荐费退还安排。任何保荐费退还将从保荐人的资金中支付，而不是从信托的资产中支付。

信托不定期创建和赎回股票，但仅在一个或多个篮子中创建和赎回股票。购入比特币篮子的条件是向信托交付由正在创建的个篮子所代表的比特币金额(受交易所获得必要的监管批准以允许信托购买和赎回实物股份以换取比特币(“实物监管批准”))，或购买该个比特币的足够现金金额，其金额等于截至下午4：00确定的正在创建的篮子中包括的股份数量的综合资产净值。ET在正确收到创建篮子的订单的当天。篮子仅在交换时赎回，以便将篮子所代表的股票金额交付给信托。授权参与者将仅交付现金来创建股票，并且在赎回股票时将仅获得现金。对于现金赎回，保荐人应安排将篮子代表的比特币出售给保荐人选择的流动性提供者，并将现金收益从信托在现金托管人的账户分配给授权参与者。截至本报告日期，已同意担任流动资金提供者并同意在信托注册声明中被点名的流动资金提供者为JSCT、LLC、NONCO LLC和Cumberland DRW LLC。可随时增加额外的流动性提供者，但以

由赞助商自行决定。未来，如果获得实物监管批准，信托可以选择允许授权参与者也交付或指示第三方交付比特币，或接受或指示第三方交付比特币，与实物认购或赎回交易相关。根据目前的比特币价格和相应的篮子大小，保荐人不认为这样的大小会对套利机制产生实质性影响。

授权参与者是唯一可以下单创建和兑换篮子的人员。授权参与者必须是(1)注册的经纪-交易商或其他证券市场参与者，如银行和其他金融机构，不需要注册为经纪-交易商即可从事证券交易，以及(2)存托信托公司(“DTC”)的参与者，如银行、经纪商、交易商和信托公司(“DTC参与者”)。注册经纪自营商须遵守联邦证券法律和规则的各种要求，包括财务责任规则，如客户保护规则、净资本规则和记录保存要求。对于注册经纪自营商是否以及如何在交易或持有现货比特币方面遵守这些规则，目前还没有明确的监管指导。在监管机构进一步明确注册经纪交易商是否可以根据此类规则持有和交易比特币之前，参与比特币股票实物创造或赎回的注册经纪交易商可能无法证明符合这些要求。虽然遵守这些要求将是经纪交易商的责任，但国家证券交易所必须强制其会员经纪交易商遵守适用的联邦证券法和规则。因此，如果交易所的会员在按设计进行产品交易时是否能够遵守适用的规则，美国证券交易委员会不太可能允许该交易所采用该产品的上市规则。在监管进一步明确的情况下，保荐人预计交易所将寻求实物监管批准以修订其上市规则，以允许信托为比特币创造和赎回实物股份，其中授权参与者或其指定人将比特币直接存入信托或直接从信托接收比特币。然而，不能保证何时会出现这种监管清晰度，或者交易所将在何时寻求或获得实物监管批准(如果有的话)。

要成为授权参与者，个人必须与保荐人和受托人签订协议，规定创建和赎回篮子的程序(“授权参与者协议”)。授权参与者协议规定了创建和赎回篮子的程序，以及交付或促进交付该等创建和赎回所需的比特币的程序。信托或保荐人(视情况而定)可修改《授权参与者协议》及其所附的相关程序，而无需任何股东或授权参与者的同意。授权参与者为他们创建或兑换一个或多个篮子而下的每个订单向转账代理支付费用。保荐人可以减少、增加或以其他方式更改交易手续费。授权参与者向信托支付存款(在现金创造的情况下直接支付，如果是比特币存款，则在实物监管的情况下间接支付)以换取篮子，不会从信托或保荐人那里获得任何费用、佣金或其他形式的补偿或诱因，且该等人士对保荐人或信托没有任何义务或责任实现任何股份的出售或转售。

每个授权参与者都必须根据《交易法》注册为经纪-交易商，并成为FINRA信誉良好的成员，或免除或不需要获得经纪-交易商或FINRA成员许可，并有资格在其业务性质需要的州或其他司法管辖区充当经纪或交易商。某些授权参与者也可能受联邦和州银行法律法规的监管。每个授权参与者都有自己的一套规则和程序、内部控制和信息障碍，因为它根据自己的监管制度确定是合适的。

截至本报告发布之日，已同意在信托注册声明中公布姓名的授权参与者包括Jane Street Capital，LLC、Virtu America LLC、Macquarie Capital Inc.和ABN

Amro Clearing USA LLC.可随时添加其他授权参与者，但由赞助商自行决定。

以下有关创建和赎回篮子的程序的说明仅为摘要，股东应参考信托协议的相关条款和授权参与者协议的表格了解更多详细信息。信托协议和授权参与者协议的格式通过引用本报告并入。

授权参与者将通过转账代理下单。转让代理将与保荐人协调，保荐人又将与信托的比特币托管人协调，以促进股票和比特币的结算。

包括比特币在内的许多数字资产的交易价格在最近一段时间经历了极端的波动，而且可能会继续这样做。极端波动可能会持续，股价未来可能大幅下跌，而不会回升。数字资产市场可能仍在经历泡沫，也可能在未来再次经历泡沫。未来的极端波动，包括比特币交易价格的进一步下跌，可能会对股票的价值产生重大不利影响，股票可能会损失全部或几乎所有的价值。该信托并非主动管理，不会采取任何行动来利用或减轻比特币价格波动的影响。

此外，使用现金创造和赎回还会产生买卖比特币的交易成本。这些成本包括买卖价差以及计算、执行、监控和核算比特币市场交易和相关现金流动所涉及的人工和管理费用。信托的授权参与者协议规定，与篮子创建和赎回相关的交易成本和延迟由授权参与者负责。在一般情况下，该信托预计不会有与买卖比特币有关的费用或成本，因为结算服务是向该信托提供的，而比特币托管人并不收取额外费用。如果与创造和赎回活动相关的比特币购买和销售存在不寻常或意想不到的费用或成本，保荐人将寻求将这些成本转嫁给流动资金提供者或授权参与者。如果无法做到这一点，保荐人将把这些费用视为非常费用，并可决定向信托寻求补偿，但以保荐人代表信托支付的费用或支出为限。

在任何工作日，授权参与者都可以向转账代理下单以创建一个或多个篮子。目前，创建订单只接受现金。为了处理创建和赎回订单，“营业日”是指除交易所因正常交易而休市的任何一天(“营业日”)。采购订单必须在业务日的订单截止时间(“创建订单截止时间”)之前下达。创建订单截止时间为下午3：59：59。美国东部时间在交易日期或赞助商以其他方式传达的。转移代理收到订单的日期被视为采购订单日期。

在交付采购订单的购物篮之前，授权的参与者还必须将创建订单的不可退还交易费电汇给转让代理，以抵消与发放购物篮相关的转让和其他交易成本。授权参与者不得撤回创作请求。创作的方式由授权参与者协议的条款规定。通过下创建订单，授权参与者同意在获得监管批准的情况下将现金存入现金托管人或比特币。如获授权参与者未能完成上述规定，订单将被取消。

创建每个篮子所需的现金总保证金是在适当收到购买订单之日，与信托总资产、扣除应计费用和其他负债的比例相同的现金总额，因为根据购买订单创建的股票数量与收到订单之日的已发行股票总数成比例。在贸易上

购买订单的日期，在收到授权参与者的购买订单后，信托应自行决定选择一家流动性提供商并执行交易，从该流动性提供商购买比特币，金额为创建每个篮子所需的总保证金(“篮子存款”)，购买的比特币将由流动性提供商在采购订单的结算日 (应为紧随交易日期之后的营业日)交付，除非信托、保荐人、授权参与者同意一个不同的日期(“创建结算日期”)，以换取信托在创建结算日期提供的现金价格。流动资金提供者，而非授权参与者，应负责将比特币交付给信托基金。

在获得实物监管批准的情况下，不能保证授权参与者的购买订单后将获得此类批准，则信托的比特币托管账户必须在购买订单日期后的下一个工作日结束前贷记所需的比特币，或者信托的现金托管账户必须在购买订单日期后的个工作日结束前贷记所需的现金(视情况而定)。比特币托管人或现金托管人在收到信托比特币托管人账户中的比特币保证金金额或信托现金托管人账户中的现金保证金后，将通知转移代理、授权参与者和保荐人比特币或现金已存入。然后，转账代理将指示DTC将创建的股票数量记入适用的DTC帐户。

除非比特币托管人(如果是实物存款)或现金托管人(如果是现金存款)通知转让代理已收到比特币或现金(如适用)，否则不会发行任何股票。比特币托管人的服务中断可能会推迟与共享创建相关的比特币结算。如果流动性提供商在结算日的指定时间无法交付与购买订单相关联的比特币，则授权参与者可以选择取消订单，或者保荐人可以选择另一种比特币购买执行方式。如果与创建顺序相关的比特币传输因比特币网络拥塞或其他问题而延迟，则此类比特币将不会保存在冷存储中，直到可以进行此类传输。

在信托的比特币托管账户中持有的比特币是信托的财产，在任何情况下都不会出租或出借。

“篮子现金部分”每天都在变化。要确定篮子现金部分，管理人首先要确定截至该交易日开盘时信托基金持有的比特币数量，然后减去截至该交易日开盘时信托基金的估计应计但未付费用和费用构成的比特币金额。在计算篮子存款时，小于0.000001的比特币的分数将被忽略。其次，这个数字(以比特币为单位)除以交易日开盘时的流通股数量除以25,000的商数。这就产生了篮子存款，这是截至交易日期开盘时每个篮子可归因于的比特币数量。第三，生成的比特币金额然后以现金、在交易日计算的指数进行估值，或者如果指数不可用，则根据招股说明书中描述的其他估值政策进行估值。这将生成篮子现金组件。如此确定的篮子存款和篮子现金组件通过电子邮件消息传达给所有授权参与者，并在保荐人的网站上提供股票。交易所还公布由管理人确定的篮子存款，如上文所述。

在美国东部时间结束时(或双方同意的其他时间)，在购买信托篮子的订单的交易日期之前，管理人将计算并传输(1) 篮子现金部分，(2)足以支付任何适用的交易费、赎回费和适用于创建订单或赎回订单的任何额外固定和/或可变费用、成本、税款或费用的现金金额(“现金金额”)，以及(3)向授权参与者(统称为篮子现金)支付的比特币实际现金购买价格超出调整后篮子现金部分的任何金额

现金构成、现金金额和购买单据(“所需的现金创建总额”)，授权参与者应负责在“创建结算日期”以现金形式将其交付至信托托管机构的帐户，该帐户将在东部时间下午1：00之前立即可用的现金结算比特币。信托承认，如果从流动资金提供者购买比特币的实际现金价格低于一篮子现金的组成部分，授权参与者有权保留差额，所需的现金创造总额将相应减少。

在创建结算日，下达采购订单的授权参与者必须遵循本报告“创建程序”部分中概述的程序。信托应指示现金托管人将现金收益转入信托的菲亚特账户。流动性提供者向信托的结算账户提供比特币，以换取现金购买价格，根据结算协议，比特币托管人为这一交易提供便利。根据结算协议，比特币托管人以结算服务提供商的身份向流动资金提供者购买比特币并将比特币存入信托的结算账户后，信托将指示转让代理向授权参与者发放股票，转让代理指示DTC将订购的股票数量记入适用的DTC账户，并在创建结算日期收盘时结算创建订单。如果信托与流动资金提供者之间的比特币购买交易未能达成结算，授权参与者有权取消创设订单，在这种情况下，信托将向授权参与者返还所需现金创造总额减去现金金额，股票将不会发行，或者保荐人可以使用信托的另一种执行方式购买比特币，在这种情况下，授权参与者同意并承认其对与该替代执行方法相关的任何购买延误和现金金额负责。在现金托管人代表信托以立即可用、清算的联邦资金收到现金之前，现金的费用、交付和拥有的风险将由授权参与者独自承担。

保荐人或其指定人有绝对权利，但如果保荐人确定以下情况，则没有任何义务拒绝任何采购订单或篮子定金：

保荐人、转账代理、比特币托管人或现金托管人均不对拒绝任何购买订单或篮子存款负责。

授权参与者可以赎回一个或多个篮子的程序与创建篮子的程序相同，并对从信托的比特币托管人或现金托管人账户中移除的比特币或现金提供额外保障。目前，赎回单仅为

是用现金处理的。在任何工作日，授权参与者都可以向转账代理下单兑换一个或多个篮子。兑换订单必须在一个工作日的订单截止时间(“兑换订单截止时间”)之前下达。赎回令截止时间为下午3：59：59。美国东部时间在交易日期或赞助商另行通知的日期。兑换单将自转账代理收到兑换单之日起生效(“兑换单日期”)。

在收到授权参与者的赎回指令后，在下达赎回该信托篮子的任何订单的营业日(“赎回交易日”)，该信托应指示比特币托管人将该篮子存款中的比特币从该信托的比特币托管人的账户转移到该信托的结算账户中。在赎回交易日，信托全权酌情选择一家流动资金提供者，并进行交易以出售比特币，以换取在赎回订单结算日(除非信托、保荐人和授权参与者同意不同的日期)(“赎回结算日”)交割的现金。截至本报告日期，同意作为流动资金提供者并同意在信托的注册声明中被点名的流动资金提供者为JSCT，LLC，NONCO LLC和Cumberland DRW LLC。可随时增加额外的流动资金提供者，由保荐人自行决定。除非双方另有书面约定，否则赎回结算日期应为赎回交易日之后的下一个营业日。向信托购买比特币的责任应由流动性提供者负责，而不是授权参与者。通过发出赎回订单，授权参与者同意促进一篮子股票的交付。

一旦转让代理通知比特币托管人或现金托管人(如适用)、保荐人和管理人已将股票存入信托的DTC账户，管理人指示比特币托管人或现金托管人(如适用)将赎回比特币或现金金额从信托的比特币托管人或现金托管人账户转移到授权参与者。

在信托的比特币托管账户中持有的比特币是信托的财产，在任何情况下都不会出租或出借。

到晚上8：00美国东部时间(或双方可能同意的其他时间) 在赎回交易日期，管理员将计算并将(1)篮子现金部分减去(2)现金金额，减去(3)向流动性提供者出售比特币的实际现金价格低于调整后的篮子现金部分(“赎回滑动”)的任何金额，并将其传输给授权参与者(统称为篮子现金部分，减去现金金额，减去购买滑点，即“所需现金赎回总额”)，信托应负责指示现金托管人在赎回结算日将现金交付至获授权参与者的指定银行账户。信托承认，如果向流动资金提供商出售比特币所实现的实际现金销售价格高于篮子现金部分，则授权参与者有权保留差额，所需的现金赎回总额应相应增加。

在赎回结算日，流动资金提供者向信托的菲亚特账户交付现金，以换取现金购买价格，这是由比特币托管人根据结算协议促成的。在信托向流动资金提供者出售比特币并收到流动资金提供者在信托的法定账户中的现金后，信托指示比特币托管人将现金转移到信托的现金托管人账户。然后，信托指示转让代理将授权参与者在篮子存款中的股票交还给信托，作为交换，信托指示现金托管人将所需的现金赎回总额转移到授权参与者的指定银行账户，赎回订单即告完成。如果信托与流动资金提供者之间的比特币销售交易未能达成和解，授权参与者将有选择取消赎回订单，在这种情况下，信托将保留其比特币，授权参与者将保留相关股份，不会收到任何现金，或者保荐人可以使用

信托出售比特币的替代执行方法，在这种情况下，授权参与者同意并确认其对与该替代执行方法有关的任何赎回延迟和现金金额负责。如果信托的DTC账户在此时间内尚未将所有要赎回的篮子记入贷方，赎回分配也将被推迟。

保荐人可酌情决定暂停赎回权利、或推迟赎回交收日期：(1)除周末或假日休市外的任何期间，或交易所暂停或限制交易的期间；(2)出现紧急情况而导致交付、处置或评估比特币并不合理可行的任何期间；或(3)保荐人认为为保障股东利益而有需要的其他期间。例如，保荐人可能确定有必要暂停赎回，以便有序清算信托资产。如果保荐人在清算信托头寸方面遇到困难，例如，由于市场中断事件或场外合约中头寸清算的意外延迟，则可能适合暂停赎回，直到该等情况得到纠正。如果上述任何事件发生时，授权参与者打算赎回股票，而比特币的价格在该授权参与者能够完成赎回订单之前下跌，则该授权参与者可能会蒙受在赎回其股票时能够从信托获得的比特币的金额的损失，如果赎回是在该授权参与者最初打算赎回的时候发生的。因此，授权参与者可能会在停牌期间减少他们的股票交易，从而减少二级市场上股票的潜在买家数量，从而降低股东在出售时可能获得的价格。保荐人、被授权以授权参与者协议规定的方式接受赎回订单的人、结算服务提供商、现金托管人或比特币托管人均不对任何人或以任何方式对任何此类暂停或延期可能导致的任何损失或损害承担责任。在保荐人暂停赎回权利的范围内，信托将在招股说明书副刊和8-K表格的当前报告中或在其年度报告或季度报告中通知股东。

赎回单必须是整篮子的。保荐人可自行采取行动或通过授权以《授权参与者协议》规定的方式接受赎回令的人，可自行决定拒绝任何赎回令(1)保荐人确定不符合适当的形式，(2)保荐人的律师建议的履行根据适用的法律法规可能是非法的，或(3)如果情况超出保荐人的控制范围，被授权以授权参与者协议或比特币托管人规定的方式接受赎回指令的人使得根据赎回令交付股票在所有实际目的下都是不可行的命令。如果要赎回的股票数量会使剩余的流通股数量减少到25,000股(即1篮子)或更少，保荐人也可以拒绝赎回令。

营销代理应通知授权参与者拒绝或暂停任何赎回订单。但是，营销代理没有义务通知任何具体的缺陷或违规行为，营销代理或信托也不会因未能发出此类通知而承担任何责任。信托和营销代理不得撤销之前接受的赎回订单。

为补偿转让代理因创建和赎回篮子而产生的费用，授权参与者需要向转让代理支付创建或赎回篮子的交易费，这笔费用不会根据篮子的数量按顺序变化。赞助商可以降低、增加或以其他方式更改交易费用。保荐人将通知DTC交易费用的任何变化，并将在通知日期后三十(30)天之前不会实施任何增加兑换篮子的费用。

授权参与者负责适用于创建或赎回篮子的任何转让税、销售税或使用税、印花税、记录税、增值税或类似税费或政府收费，无论此类税收或收费是否直接向授权参与者征收，并同意在法律要求赞助商和信托支付此类税款以及任何适用的惩罚、附加税和利息的情况下对其进行赔偿。

以下讨论的主要美国联邦收入一般适用于美国股东购买、拥有和处置股票的税务后果(定义如下 )代表发起人的美国联邦所得税特别顾问Clifford Chance US LLP的意见，仅限于它描述的关于美国联邦所得税法的结论，并受其中描述的限制和资格的约束。以下讨论基于1986年经修订的《国税法》(以下简称《守则》)、据此颁布的《国库条例》以及该法典的司法和行政解释，所有这些都在本报告日期生效，所有这些都可能会发生前瞻性或追溯性的变化。股东的税务待遇可能会根据他们自己的特殊情况而有所不同。某些股东(包括但不限于银行、金融机构、保险公司、受监管的投资公司、房地产投资信托基金、免税组织、免税或税收优惠退休计划或账户、经纪商或交易商、贸易商、美国联邦所得税合伙企业、持有股票作为“对冲”、“跨境”、“转换”、“建设性出售”或美国联邦所得税用途的其他综合交易的持股人，其“功能货币”不是美元的人，美国联邦所得税需要加速确认与股票有关的任何毛收入项目的人员由于此类收入在适用的财务报表中确认，股东不是纯为现金收购其股票的股东，或其他特殊情况下的投资者)可能受到下文未讨论的特殊规则的约束。此外，以下讨论仅适用于将股票作为“资本资产”持有的投资者(通常为投资而持有的财产)。此外，以下讨论不涉及可能适用于股票投资的任何州、地方或外国税法后果 (或美国联邦所得税法以外的任何美国联邦税法下的任何后果)。建议股票购买者就可能适用于其股票投资的所有美国联邦、州、地方和外国税法考虑事项咨询其自己的税务顾问。

在本讨论中，“美国股东” 是指符合美国联邦所得税规定的股东：

如果合伙企业或其他实体或安排因美国联邦所得税的目的而被视为合伙企业，则合伙人的纳税待遇通常取决于合伙人的状态和合伙企业的活动。如果您是持有股份的合伙企业的合伙人，下面的讨论可能不适用，我们敦促您咨询您自己的税务顾问，了解购买此类股份所涉及的美国联邦所得税问题。此类股份的所有权和处置。

发起人和受托人将把该信托视为美国联邦所得税的“授予人信托”。在Clifford Chance US LLP看来，虽然由于缺乏直接管理权威而不是没有疑问，但该信托应被归类为美国联邦所得税税收目的的“授予人信托”(以下讨论假定为此类分类)。因此，信托本身不应缴纳美国联邦所得税。相反，信托的收入和支出应“流向”股东，受托人将在此基础上向美国国税局(“IRS”)报告信托的收入、收益、损失和扣减。Clifford Chance US LLP的意见对美国国税局或任何法院都没有约束力。因此，不能保证国税局会同意律师意见的结论，国税局或另一个税务机关可能会主张与其中一个或所有结论相反的立场，而法院可能会维持相反的立场。保荐人和受托人都不会要求美国国税局就信托在美国联邦所得税方面的分类或任何其他事项作出裁决。如果美国国税局成功地断言该信托未被归类为“授予人信托”，则该信托很可能被归类为合伙企业，以缴纳美国联邦所得税，这可能会影响时间安排和股东的其他税务后果，并可能被归类为上市合伙企业，作为一家公司应按美国联邦所得税纳税，在这种情况下，信托公司将按与普通公司相同的方式对其应纳税所得额征税，从信托公司的收益和利润中分配给股东的税项将作为普通股息收入向股东征税。然而，由于数字货币在美国联邦所得税方面的不确定处理，在这方面不能保证。除非另有说明，否则本讨论的其余部分假定该信托被归类为授予人信托，以缴纳美国联邦所得税。

出于美国联邦所得税的目的，股东将被视为直接拥有信托基金持有的基础资产的按比例份额。股东也将被视为他们直接获得信托收入的按比例份额(如果有)，并被视为他们直接按比例产生信托费用的份额。对于作为创建一篮子货币的一部分而获得其股份的股东，向信托交付比特币以换取股票所代表的基础比特币的按比例份额对该股东而言将不是应税事件，并且股东在信托中持有的股东按比例持有的比特币的纳税基础和持有期将与其作为交换交付的比特币的纳税基础和持有期相同。就本讨论而言，除非另有说明，否则假设同一股东的所有股份均于同一日期以相同的每股价格收购。持有多批股票或正在考虑收购多批股票的股东应咨询其自己的税务顾问，以确定与该等股票相关的基础比特币的税基和持有期。

当前美国国税局关于如何处理可兑换虚拟货币的指南将比特币归类为“财产”，不属于美国联邦所得税目的货币，并澄清了比特币可以作为资本资产持有，但它没有涉及美国联邦所得税处理比特币的其他几个方面。由于比特币是一项新的技术创新，美国联邦对比特币或与比特币投资相关的交易的所得税待遇可能会在下文讨论的基础上发生演变和变化，可能具有追溯力。在这方面，美国国税局表示，它已优先发布与虚拟货币交易相关的额外指导意见，例如涉及比特币的交易。虽然它已经开始发布这种额外的指导意见，但目前尚不清楚未来的任何指导意见是否会对美国联邦所得税对比特币投资或与比特币投资有关的交易产生不利影响。此外，数字货币未来可能出现的发展可能会增加美国联邦所得税处理数字货币的不确定性。本讨论假设，就美国联邦所得税而言，信托基金可能持有的任何比特币都被适当地视为可作为资本资产持有的财产，而就《守则》有关外币损益的规定而言，它不是货币。

尽管信托一般不打算出售比特币，但它可能会使用比特币支付信托的某些费用，根据目前的美国国税局指导，这将被视为出售此类比特币，和/或它可能

定期出售比特币，金额足以使用法定货币支付这些费用。如果信托基金出售比特币(例如，产生现金以支付费用或开支)或被视为出售比特币(例如，通过使用比特币支付费用或开支)，股东将确认收益或亏损，金额等于(A)股东按比例分享信托基金在出售时实现的金额与 (B)股东按比例分享出售的比特币的税基之间的差额。其在信托出售的任何比特币中所占份额的股东纳税基础通常应通过以下方法确定：其在紧接出售之前在信托中持有的所有比特币的股东份额的总基数，乘以分子是售出的比特币金额，分母是紧接出售前在信托中持有的比特币总额的分数。在任何此类出售后，股东在信托中按比例持有的比特币份额的课税基准应等于其在紧接出售前在信托中持有的比特币总金额的纳税基础，减去该基础中可分配给其已出售比特币份额的部分。

当股东出售其部分或全部股份 (赎回除外)时，该股东将被视为已按比例分别出售了出售时信托基金持有的比特币的部分或全部股份，该股份可归属于出售的股份。因此，股东一般将确认出售的收益或亏损，金额相当于(A)出售股份后变现的金额，以及(B)出售时信托持有的按比例持有的可归属于出售股份的比特币部分的股东税基，按上一段所述方式厘定。根据目前美国国税局的指引，此类损益(以及股东因出售比特币信托而实现的任何损益)一般将是长期或短期资本损益，具体取决于股东是否按比例持有出售的比特币份额超过一年。信托计划以现金换取部分或全部股东股份的赎回，其处理方式与出售部分或全部股东股份(如上所述)换取现金的方式相同，尽管不能保证国税局不会采取不同的立场。

出售比特币为现金赎回提供资金的收益或亏损预计将被视为由被赎回的股东产生，该等收益或亏损的金额通常将等于(A)根据出售比特币而变现的金额，以及(B)股东出售其在信托基金中按比例持有的比特币份额用于为赎回提供资金的部分的税基之间的差额，按本段上两段所述方式确定。赎回股东的部分或全部股份以换取从出售股份中获得的现金，预计不会被视为股东的单独应税事项。

以实物赎回股东的部分或全部股份以换取一般赎回的股份所代表的相关比特币，将不会对股东构成应课税事项。在实物赎回中收到的比特币的股东税基通常将与股东在紧接实物赎回之前在信托中持有的按比例持有的比特币份额的可归因于赎回的股份的税基相同。股东对收到的比特币的持有期应包括股东持有以实物赎回的股票的期间。股东收到的比特币的后续销售将属于应税事件，除非《守则》的不可确认条款适用于此类销售。

在出售或赎回少于股东的全部股份后，股东在紧接出售或赎回后按比例持有的比特币在信托中所占份额的纳税基础通常等于其在紧接出售或赎回之前在信托中持有的比特币总金额中所占份额的纳税基准，减去在确定出售或赎回时股东确认的收益或亏损金额时考虑的该基准部分，这被视为股东在赎回中收到的比特币的基础。

如果比特币区块链中出现硬叉，信托可以同时持有原始比特币和替代新资产。美国国税局认为，导致创建新的加密货币单位的硬叉是一种产生普通收入的应税事件。此外，信托协议要求，如果发生此类交易，信托将尽快在托管协议的约束下，指示比特币托管人将替代的新实物资产分发给赞助商，如

股东的代理人，保荐人将安排出售新的另类资产，并将收益分配给股东。接收、分发和/或出售新的另类资产可能会导致股东承担美国联邦所得税责任。虽然美国国税局没有解决空投发生的所有情况，但从国税局目前的指导方针中可以清楚地看出，它通常会将空投视为产生普通收入的应税事件。保荐人承诺促使信托不可撤销地放弃获得或以其他方式建立对比特币以外的任何虚拟货币或其他资产或权利的统治和控制权的任何权利，该等权利与信托对比特币的所有权有关，并在信托、或保荐人或受托人代表信托采取任何行动的情况下产生(“附带权利”)，以及通过信托未来可能有权获得的“IR虚拟货币”附带权利而获得的任何此类虚拟货币。然而，不能保证这些放弃会被视为对美国联邦所得税有效，也不能保证保荐人会继续导致信托不可撤销地放弃任何附带权利和IR虚拟货币，如果未来的监管发展使信托能够保留这些资产。

某些作为个人的美国股东被要求就其修改后的调整后总收入超过门槛金额(已婚共同申报的人为250,000美元，单身纳税人为200,000美元)或其“净投资收入”(通常包括从财产处置中获得的资本收益)或“净投资收入”中的较小部分，缴纳3.8%的税款。这项税收是对此类投资收入应缴纳的任何资本利得税的补充。类似的税收适用于遗产和信托基金。美国股东应咨询他们自己的税务顾问，了解这项税收可能对他们在股票上的投资产生的影响。

股东在购买股票时产生的任何经纪佣金或其他交易费用将被视为信托相关资产中股东税基的一部分。同样，股东在出售股票时产生的任何经纪费用将减少股东因出售股票而变现的金额。

股东将被要求确认信托出售或被视为出售比特币(如上所述)的全部收益或损失，即使受托人将此类出售的部分或全部收益用于支付信托费用。股东可从信托产生的每笔费用中按比例扣除他们各自的份额，扣除的程度与他们直接发生的费用相同。然而，作为个人、遗产或信托的股东可能被要求将信托的部分或全部费用视为杂项分项扣除。个人不得在2017年12月31日之后至2026年1月1日之前的纳税年度扣除杂项分项扣除。在2025年12月31日之后的纳税年度，个人可以扣除某些杂项分项扣除，但不得超过个人调整后总收入的2%。

类似规则适用于遗产和信托的某些杂项分项扣除。此外，根据《守则》适用条款，此类扣减可能会受到逐步淘汰和其他限制。

税务合格退休计划下的个人退休账户(“IRA”)和参与者导向账户根据守则可进行的投资类型受到限制。根据代码第401(A)节计划，作为IRA或参与者导向帐户的股票的潜在购买者应就购买股票的税务后果咨询其自己的税务顾问。

受托人将向美国国税局提交某些信息申报单，并向股东提供与信托有关的某些税务信息。在适用法规要求的范围内，将向每位股东提供信托年收入中其可分配部分的信息，

开支、损益(如有的话)。美国股东在某些情况下可能需要缴纳美国备用预扣税，除非该股东提供其纳税人识别码并遵守某些认证程序。股东可能被要求满足《外国账户税务合规法》规定的某些信息报告或认证要求，以避免某些信息报告和预扣税款要求。

只要及时向美国国税局提供所需的信息，任何备用预扣金额将被允许作为抵扣股东的美国联邦所得税义务的信用，并可能使股东有权获得退款。

建议在美国以外司法管辖区或在该司法管辖区以外行事的股票购买者，就其购买、持有、出售和赎回股票或任何其他股票交易的税务后果咨询他们自己的税务顾问 (或他们所在的美国以外的任何其他司法管辖区的法律)，尤其是关于是否需要就该等购买、持有、出售、赎回或其他交易支付任何增值税、其他消费税或转让税。

敦促股东在决定是否投资于信托的股票之前咨询他们的税务顾问。

1974年《雇员退休收入保障法》(“ERISA”) 和/或《守则》第4975条对：(1)雇员福利计划和某些其他计划和安排，包括个人退休账户和年金、Keogh计划和投资此类计划或安排的某些集体投资基金或保险公司受《雇员退休收入保障法》第一章和/或《守则》第4975节(统称“计划”)管辖的一般或单独账户作出某些规定；与投资资产有关的受托人被视为美国劳工部(“DOL”)条例29 C.F.R.(Br)第2510.3-101节所指的“计划资产”的受托人，经ERISA(“计划资产条例”)第3(42)节修改。计划的投资受制于受托要求以及ERISA和守则中禁止的交易限制的适用性。

ERISA第 3(32)节所指的“政府计划”、ERISA第3(33)节所指的某些“教会计划”以及ERISA第4(B)(4)节所述的“非美国计划” ，但不受ERISA第一章或守则第4975节的受托责任和禁止交易条款的约束，但可能受任何联邦、州、地方、非美国或其他法律或法规的约束，这些法律或法规与ERISA和本准则的前述条款基本相似。建议任何此类计划的受托人在投资股票之前咨询其法律顾问。

在考虑将计划资产的一部分投资于股份时，负责进行此类投资的计划受托人应认真考虑上述“风险因素”以及此类投资是否符合其受托责任，并考虑到计划的事实和情况。除其他事项外，计划受托人应考虑：(1)受信人是否有权根据适当的管理计划文书进行投资；(2)投资是否会构成与《风险投资协议》和《守则》第4975条所指的“利害关系人”或“不合格人士”之间的直接或间接的非豁免禁止交易；(3)投资符合计划的筹资目标；和(4)考虑到本计划的整体投资政策、本计划投资组合的构成以及本计划在到期时需要有足够的流动资金支付福利，根据审慎投资和分散投资的一般受托标准，此类投资对本计划是合适的。在评估股票投资的审慎程度时，计划受托人应考虑美国司法部关于投资责任的规定，该规定见《联邦法规》第29编第2550.404a-1节。

本报告旨在：(A)保荐人、受托人、比特币托管人、现金托管人或其各自的任何关联公司(“交易方”)均未通过本报告和相关材料向计划提供与购买或收购该等股份的决定相关的、符合ERISA第3(21)节含义的任何投资建议；及(B)本报告和相关材料中提供的信息不会使交易方成为计划的受信人。

包括比特币在内的许多数字资产的交易价格在最近一段时间经历了极端的波动，而且可能会继续这样做。未来的极端波动，包括比特币交易价格的进一步下跌，可能会对股票的价值产生重大的不利影响，股票可能会损失全部或几乎所有的价值。

包括比特币在内的许多数字资产的交易价格在最近一段时间经历了极端的波动，并可能继续这样做。例如，在2021年期间，包括比特币在内的某些数字资产的价值出现了大幅增长，多名市场观察人士断言，数字资产正在经历“泡沫”。在这些上涨之后，数字资产交易价格在整个2022年大幅下跌，包括比特币。在比特币的历史上，这种价格快速上涨然后大幅缩水的情况已经发生过多次，包括2011年、2013-2014年和2017-2018年，然后在2021-2022年再次重复。在2023年期间，比特币价格继续表现出极端的波动性。

极端的波动可能会持续下去，未来股价可能会大幅下跌，而不会回升。数字资产市场可能仍在经历泡沫，也可能在未来再次经历泡沫。例如，在2022年上半年，Celsius Network、Voyager Digital Ltd.和Three Arrow Capital分别宣布破产，导致人们对数字资产生态系统的参与者失去信心，以及更广泛地围绕数字资产的负面宣传。2022年11月，当时交易量最大的数字资产交易所之一FTX Trading Ltd.(“FTX”)停止了客户撤资，原因是有传言称该公司存在流动性问题可能资不抵债，这一传言随后得到了其首席执行官的证实。此后不久，FTX首席执行官辞职，FTX及其许多附属公司在美国申请破产，而其他附属公司也在全球进入破产、清算、或类似程序，随后美国司法部提起刑事欺诈和其他指控，美国证券交易委员会和商品期货交易委员会对FTX及其附属公司的某些高管提起证券和商品欺诈民事指控，包括其前首席执行官。此外，数字资产行业的其他几个实体在FTX申请破产后申请破产，如BlockFi Inc.和Genesis Global Capital，LLC(“Genesis”)。作为对这些事件(统称为“2022事件”)的回应，数字资产市场经历了极端的价格波动，数字资产行业的其他实体已经并可能继续受到负面影响，进一步削弱了人们对数字资产市场的信心。这些事件还对数字资产市场的流动性产生了负面影响，因为某些附属于FTX的实体参与了大量交易活动。如果数字资产市场的流动性继续受到这些事件的负面影响，包括比特币在内的数字资产价格可能继续经历大幅波动或价格下跌，人们对数字资产市场的信心可能会进一步受到破坏。此外，监管和执法审查也有所加强，包括司法部、美国证券交易委员会、商品期货交易委员会、白宫和国会，以及州监管机构和当局。这些事件还在继续发展，完整的事实也在不断浮出水面。目前无法预测它们可能给信托基金、其服务提供商或整个数字资产行业带来的所有风险。

未来的极端波动，包括比特币交易价格的进一步下跌，可能会对股票的价值产生重大的不利影响，股票可能会损失全部或几乎所有的价值。该信托不是主动管理的，不会采取任何行动来利用或减轻比特币价格波动的影响。

股份价值受与比特币作为数字资产的基本投资特征有关的多个因素影响，包括数字资产是不记名工具，相关私钥的丢失、被盗、破坏或泄露可能导致资产永久损失，以及区块链技术(如比特币区块链)的能力和发展。

比特币等数字资产是在过去15年中才推出的，随着时间的推移，比特币等数字资产的价值受到与区块链技术的能力和发展有关的多个因素的影响，例如，区块链技术发展的新近、对互联网和其他技术的依赖、对用户、开发者和矿工所扮演角色的依赖以及恶意活动的可能性。鉴于数字资产网络的发展最近，数字资产可能无法按预期发挥作用，各方可能不愿使用数字资产，这将抑制数字资产网络的增长(如果有的话)。由于比特币是一种数字资产，因此股票的价值受到与数字资产的基本投资特征相关的多个因素的影响，包括数字资产是不记名工具的事实，以及相关私钥的丢失、被盗、泄露或破坏可能导致资产的永久性损失。

比特币网络，包括与比特币区块链操作相关的加密和算法协议，自2009年才存在，而比特币市场的表现记录有限，使其成为一个快速发展的新行业的一部分，该行业受到各种难以评估的因素的影响。例如，以下是一些可能对股票价值产生重大不利影响的风险：

此外，由于包括比特币在内的数字资产存在时间较短，而且还在继续发展，因此在未来可能会存在截至本报告日期无法预测的其他风险。

由于比特币交易平台的运作不受监管且缺乏透明度，他们可能会遇到欺诈、操纵、安全故障或运营问题，这可能会对比特币的价值产生不利影响，从而影响股票的价值。

比特币交易是不可逆的。一旦交易使用私钥签名，并在添加到比特币区块链的区块中进行验证和记录，加密货币(如比特币)的不正确转移或比特币被盗通常将不可撤销，信托机构可能无法为任何此类转移或盗窃寻求赔偿。如果信托无法成功地为此类错误或盗窃寻求补救，则此类损失可能对信托的投资产生不利影响。

信托比特币的托管由比特币托管人处理，进出流动资金提供者的比特币转移通常通过比特币托管人的清算服务进行，并由管理员和转移代理指示。保荐人评估了信托比特币托管人保护信托比特币持有量的程序和内部控制，以及信托管理人的程序和内部控制。然而，通过计算机或人为错误，或通过盗窃或刑事行动，信托的比特币可能会从信托的比特币账户或比特币托管人的清算账户以错误的金额转移到未经授权的第三方，或转移到比特币区块链上的错误目的地地址。或者，如果比特币托管人的内部程序和控制不足以保护信托的比特币持有量，并且信托的私钥(S)丢失、销毁或以其他方式泄露，并且无法访问私钥(S)的备份，则信托将无法访问其比特币，这可能对信托股票的投资产生不利的影响。此外，如果信托的私钥(S)被盗用，并且信托的比特币持有量被盗，包括比特币托管人或比特币托管人，信托可能会失去部分或全部比特币持有量，这可能会对信托股票的投资造成不利影响。

此类事件过去曾在与数字资产有关的情况下发生。例如，2014年9月，中国数字资产交易所火币宣布，它向错误的客户发送了大约900个比特币和8,000个莱特币(按当时的市场价格计算，价值约为40万美元) 。

互联网中断可能会影响比特币操作，这可能会对比特币行业和对信托基金的投资产生不利影响。

比特币网络依赖于互联网。互联网连接的严重中断(即影响大量用户或地理区域的中断)可能会中断比特币网络的功能和运营，直到互联网中断问题得到解决。互联网中断可能会对信托基金的投资或信托基金的运营能力产生不利影响。

比特币网络的去中心化治理结构可能会对其增长和应对挑战的能力产生负面影响。

像比特币网络这样的去中心化网络的治理是自愿共识和公开竞争。换句话说，比特币网络没有中央决策机构或明确的方式，参与者只能通过自愿的、广泛的共识才能达成协议。因此，在比特币网络的治理方面缺乏广泛的共识可能会对网络的效用以及适应和应对挑战的能力造成不利影响，包括技术和规模挑战。从历史上看，比特币网络源代码的开发一直由核心开发人员监督。然而，如果没有挖掘者和用户，比特币网络将停止成功运营，核心开发者无法正式迫使他们采用核心开发者希望的源代码更改，或继续提供服务或参与比特币网络。一般来说，比特币网络的治理通常取决于比特币社区的大多数成员最终就重大变化达成某种形式的自愿协议。

比特币网络的分散治理可能会使寻找或实施解决方案或集中足够的精力来克服现有或未来的问题变得困难，尤其是需要长期投入大量定向工作和资源的旷日持久的问题，例如扩展挑战。根深蒂固的意见分歧导致了过去的分歧，例如比特币和比特币现金之间的分歧，可能会在未来导致更多分歧，具有潜在的分裂效应。比特币网络未能克服治理挑战，可能会加剧网络遇到的问题或导致网络无法满足其用户的需求，并可能导致用户、矿工和开发人员放弃比特币网络或选择竞争区块链协议，或导致投机兴趣下降，从而可能导致比特币价值下降。如果比特币社区未来无法达成共识，可能会对网络造成不利后果，或者导致分叉，这可能会影响比特币的价值。

如果比特币网络社区接受并授权，对比特币网络的协议和软件的可能修改可能会对信托基金的投资产生不利影响。

比特币网络使用加密协议来管理比特币网络内的交互。一个称为核心开发人员的松散社区已经演变为非正式地管理该协议的源代码。核心开发者社区的成员随着时间的推移而发展，主要基于自主参与Github.com上致力于比特币的资源部分。核心开发者可以对比特币网络的源代码提出修改建议，如果被矿工和用户接受，可能会改变比特币网络的协议和软件以及比特币的属性。这些更改将通过软件升级进行，可能包括对交易的不可逆转性以及对挖掘新比特币的限制的更改，这可能会削弱比特币的吸引力和市场价值。或者，软件升级和对比特币网络协议的其他更改可能无法按预期工作，或者可能引入错误、安全风险，或者以其他方式对比特币网络或比特币的速度、安全性、可用性或价值产生不利影响。因此，比特币网络未来可能会受到新协议和软件的影响，这些协议和软件可能会对信托基金的投资产生不利影响。

比特币网络协议的开源结构意味着核心开发者和其他贡献者在维护和开发比特币网络协议方面的贡献一般不会直接得到补偿。如果未能正确监控和升级比特币网络协议，可能会损坏比特币网络和对信托基金的投资。

比特币网络基于核心开发者和其他贡献者维护的开源协议运行，主要基于专门用于比特币开发的GitHub资源部分。作为比特币

网络协议不出售或提供受许可或订阅费用的限制，其使用不会为其开发团队带来收入，核心开发人员通常不会因维护和更新比特币网络协议的源代码而获得报酬。因此，开发商缺乏维护或开发比特币网络的财务激励，核心开发商可能缺乏资源来充分解决比特币网络协议的新问题。虽然比特币网络目前得到核心开发者的支持，但不能保证这种支持在未来会继续或足够。例如，最近有报道称，有权在GitHub库中修改比特币网络源代码的核心开发者数量相对较少，尽管据信有更多的开发者对比特币网络源代码的整体开发做出了贡献。或者，一些开发商的资金可能来自与比特币网络中的其他参与者利益相左的实体。此外，不良行为者还可能试图通过试图对核心开发者施加恶意影响来干扰比特币网络的运行。如果比特币网络协议出现重大问题，而核心开发者和开源贡献者无法充分或及时地解决这些问题，比特币网络和对该信托基金的投资可能会受到不利影响。

比特币区块链的临时或永久“分叉” 可能会对信托基金的投资产生不利影响。股东不会获得任何叉子或空投的好处。

比特币软件是开源的。任何用户都可以下载、修改软件，然后建议核心开发人员、用户和矿工采用修改。当核心开发者引入修改并且绝大多数用户和矿工同意修改时，修改被实施，比特币网络继续在单个区块链上不间断地运行。然而，如果不到大多数用户和矿工同意拟议的修改，但修改仍然是由一些用户和矿工实施的，并且修改与修改前的软件不兼容，则结果将是比特币网络(和区块链)的一个版本运行修改前的软件，而另一个版本运行修改后的软件。这种分叉的影响将是存在两个(或更多)并行运行的比特币网络版本，但每个版本的比特币缺乏互换性，并且具有不同的区块链。比特币区块链中的这种分叉通常会通过社区领导的努力来解决，合并分叉的比特币区块链，之前的几个分叉已经这样合并。自比特币网络成立以来，对比特币网络的修改已被大多数用户和矿工普遍接受，确保了比特币网络仍然是一个连贯的经济系统，并成为大多数开发者活动的焦点。然而，不能保证这种情况会继续下去，如果不是，那么比特币的价格可能会受到负面影响。原始区块链和分叉区块链可能会潜在地相互争夺用户、开发者和矿工，导致原始区块链失去这些。任何类型的分叉都可能对信托的投资或信托的运作能力产生不利影响，信托的程序可能不足以解决分叉的影响。

此外，分叉可能由多个版本的兼容软件挖掘程序和用户运行的多个版本中的意外、意外软件缺陷引入。也可能在未来的意外或无意分叉中，大量用户和挖掘程序可能采用数字资产的不兼容版本，同时抵制社区主导的合并两个区块链的努力，从而导致永久性的分叉。这些事件中的任何一种都可能导致比特币贬值。

此外，硬分叉可能会导致新的安全问题。例如，当Etherum和Etherum Classic网络在2016年7月拆分时，重放攻击至少在2016年10月期间困扰着数字资产交易所，其中来自一个网络的交易被重播，对另一个网络产生邪恶的影响。2016年7月，一家数字资产交易所宣布，由于重播攻击，它损失了4万台Ether Classic，当时价值约10万美元。硬分叉的另一个可能结果是安全级别的固有降低，原因是大量的挖矿电力保留在一个网络上或迁移到新的分叉网络。经过硬分叉后，单个矿工或矿池的散列能力可能更容易超过保留或吸引较少挖掘能力的网络的处理能力的50%，从而使数字资产依赖于该网络，这可能

包括比特币，因此更容易受到攻击。这些事件中的任何一种都可能导致比特币网络对潜在用户的吸引力降低，或导致投机兴趣下降，从而导致比特币贬值。

比特币网络已经出现了分支，包括但不限于导致比特币现金(2017年8月1日)、比特币黄金(2017年10月24日)和比特币SegWit2X(2017年12月28日)等的分支。信托持有的唯一加密资产将是比特币。信托已采取程序处理涉及叉子的情况，从而导致信托可能获得新的替代比特币。通常情况下，比特币持有者在硬分叉上没有自由裁量权；它只有权按比例认领新的分叉资产，同时继续持有相同数量的比特币。

我们将获得因叉子、空投(定义如下)或类似事件而获得的任何利益的权利称为附带权利，并将通过获得的任何此类虚拟货币称为IR虚拟货币。信托采取了以下程序来处理涉及信托可能获得的附带权利或IR虚拟货币发行的任何分叉、空投或类似事件的情况。信托协议规定，如果分叉发生，保荐人应确定哪个资产构成比特币，哪个网络构成比特币网络，保荐人将尽快导致信托不可撤销地放弃附带权利或IR虚拟货币。由于信托将放弃任何附带权利和IR虚拟货币，信托将不会收到附带权利或IR虚拟货币的任何直接或间接代价，因此股票的价值将不会反映附带权利或IR虚拟货币的价值。如果信托寻求改变这一立场，交易所将需要向美国证券交易委员会提交申请，寻求批准修订其上市规则，以允许信托作为股东的代理将附带权利或IR虚拟货币分配给保荐人，保荐人将安排出售或以其他方式处置附带权利或IR虚拟货币，并将收益 (如果有)分配给股东。不能保证保荐人是否或何时会做出这样的决定，或者交易所将在什么时候寻求或获得批准(如果有的话)。

除了叉子，数字资产可能会受到类似事件的影响，这种情况被称为“空投”。在空投中，新数字资产的发起人向另一数字资产的持有者宣布，这些持有者将有权根据他们持有其他数字资产的事实免费索要一定数量的新数字资产。信托机构和保荐人均无义务索要或试图从“空投”资产中获得或变现任何经济利益，保荐人将使信托机构不可撤销地永久放弃此类附带权利或IR虚拟货币。如果信托寻求改变这一立场，交易所需要向美国证券交易委员会提交申请，寻求批准修改其上市规则，以允许信托作为股东的代理将与空投资产相关的附带权利或IR虚拟货币分配给保荐人，保荐人将安排出售或以其他方式处置附带权利或IR虚拟货币，并将收益(如果有)分配给股东。

对于任何分叉、空投或类似的事件，赞助商将导致信托不可撤销地放弃附带权利和与此类事件相关的任何IR虚拟货币。因此，股东将不会获得任何分叉的好处，信托基金也不能参与任何空投。

即使寻求并获得所需的监管批准，股东也可能无法获得任何分叉、空投或类似活动的好处，信托可能不会选择或无法参与空投，从分叉、空投或类似事件中获得任何好处的时间也不确定。任何无法确认分叉或空投的经济利益都可能对股票价值产生不利影响。

如果比特币网络出现硬分支，保荐人将在信托协议条款允许的情况下酌情决定将哪个网络视为适合信托用途的网络，这样做可能会对股票价值产生不利影响。

在比特币网络出现硬分支的情况下，赞助商将在信托协议条款允许的情况下，善意地确定以下一组点对点网络

由于比特币网络的分支不兼容，被普遍接受为比特币网络，因此应被视为适合信托目的的网络。赞助商将基于各种当时相关的因素来确定其决定，这些因素包括但不限于赞助商对比特币核心开发者、用户、服务提供商、企业、矿工和其他群体的期望，以及对比特币网络的实际持续接受、挖掘能力和社区参与。不能保证保荐人会选择最终最有价值的数字资产，保荐人的决定可能会因此对股票价值产生不利影响。保荐人也可能与股东、证券供应商和MarketVector就什么是被普遍接受的比特币持不同意见，因此应被视为信托目的的“比特币”，这也可能因此对股票价值产生不利影响。

一个硬叉可以将源代码更改为比特币网络，包括2100万比特币供应上限。

原则上，硬叉可以改变比特币网络的源代码，包括将比特币供应量限制在2100万的源代码。尽管许多观察家认为目前这不太可能，但不能保证目前已发行比特币的2100万个供应上限不会改变，估计大约在2140年达到。如果改变2100万比特币供应上限的硬叉被广泛采用，比特币的供应限制可能会被取消，这可能会对比特币的价值和股票的价值产生不利影响。

比特币区块链可能易受“51%攻击”的攻击，这可能会对信托基金的投资或信托基金的运作能力产生不利影响。

如果致力于在比特币网络上挖掘的大部分处理能力被一个坏角色控制(通常被称为“51%攻击”)，它可能能够改变比特币网络和比特币交易所依赖的比特币区块链。如果不良的参与者构建欺诈性区块或阻止某些交易及时完成或根本无法完成，则可能会发生这种情况。恶意行为者有可能控制、排除或修改交易的顺序。此外，只要比特币保持控制，不良参与者可能会对自己的比特币进行“双重消费”(即，在多笔交易中使用相同的比特币)，并阻止确认其他用户的交易，同时继续挖掘新比特币并确认自己的块。如果比特币社区没有以恶意为由拒绝欺诈性区块，或者这种不良行为者没有放弃对处理权力的控制，则可能不可能逆转对比特币区块链所做的任何更改。此外，恶意行为者或僵尸网络可能会创建大量交易，以减缓比特币网络的速度。

例如，2020年8月，以太经典网络成为一个或多个未知参与者的两次双重攻击的目标，这两次攻击获得了以太经典网络50%以上的处理能力。这些攻击导致了Etherum Classic区块链的重组，使得攻击者能够撤销之前记录的超过500万美元和100万美元的交易。任何针对比特币网络的类似攻击都可能对比特币的价值和股票价值产生负面影响。

此外，2019年5月，比特币现金网络遭受了51%的攻击，当时两个大型矿池逆转了一系列交易，以阻止一个不知名的矿工利用最近比特币现金协议升级中的一个漏洞。尽管这一特定攻击可以说是善意的，但这种协同活动能够发生的事实可能会对人们对比特币现金网络的看法产生负面影响。任何针对比特币网络的类似攻击都可能对比特币的价值和股票价值产生负面影响。

虽然自比特币网络早期以来，没有已知的关于比特币网络上的恶意活动或控制的报告，但人们认为，自2009年比特币区块链的起源区块被开采以来，某些矿池可能已经超过了比特币网络上50%的门槛，而其他矿池已经接近。可能超过或接近超过50%的阈值表明，单个矿池可能对比特币交易的验证施加权力的风险更大，如果网络上超过50%的处理能力属于单一政府机构的管辖范围，则此风险会增加。此外，还出现了

报道称，两个矿池最近控制了比特币网络上超过50%的总矿权，现在或未来可能会这样做。如果包括核心开发者和矿池管理员在内的网络参与者不采取行动确保比特币挖掘处理能力得到更大程度的下放，恶意行为者获得比特币网络处理能力控制权的可能性将增加，这可能会对股票价值产生不利影响。此外，如果矿工经历了大规模的财务或其他困难，无法参与采矿活动，无论是由于比特币市场的低迷还是其他因素，比特币网络变得更加集中的风险可能会增加。

恶意行为者还可能通过对核心开发者或其他有影响力的程序员的直接控制，通过对核心开发者的影响来获得对比特币网络的控制。如果用户和矿工接受受控核心开发者对源代码提出的修改，其他核心开发者不反对此类修改，而此类修改允许恶意利用比特币网络，则存在恶意行为者以这种方式获得比特币网络控制权的风险。

如果矿工在比特币网络上消耗较少的处理能力，可能会增加恶意攻击者获得控制权的可能性。

矿工停止作业将降低比特币网络上的集体处理能力，这将对交易的确认过程产生不利影响(即，暂时降低向比特币区块链添加块的速度，直到下一次预定的块解决方案调整困难 )。如果处理能力降低，比特币网络可能更容易受到恶意行为者的攻击获得超过50%(50%)的比特币网络处理能力的控制权，这将使他们能够操纵比特币区块链并阻碍交易。对交易确认过程或比特币网络处理能力的任何信心下降都可能对信托基金的投资产生不利影响。

区块链技术基于关于不可能快速解决某些密码难题的理论猜想。这些前提可能不正确或可能由于技术进步而变得不正确。

区块链技术是以理论上的猜想为前提的，即在实践中不可能快速解决某些数学问题。然而，这些猜测仍未得到证实，数学或技术进步可能会证明它们是不正确的。区块链技术公司还可能受到密码学或其他技术或数学进步的负面影响，例如开发的量子计算机具有比现有计算机更强大的能力，这破坏或破坏了支撑比特币区块链和其他分布式分类帐协议的加密共识机制。如果这两个事件中的任何一个发生，依赖区块链技术的市场(如比特币网络)可能会迅速崩溃，对信托基金的投资可能会受到不利影响。

目前，比特币在零售和商业市场中的使用量相对较小，而投机者和认为比特币是一种储值手段的人使用的比特币相对较多，从而导致价格波动，从而可能对信托的投资产生不利影响。

某些商家以及主要的零售和商业企业直到最近才开始接受比特币和比特币网络作为商品和服务的支付手段。然而，消费者使用比特币支付此类零售和商业网点的情况仍然有限。然而，寻求从短期或长期持有比特币中获利的市场投机者和投资者产生了对比特币的相当大一部分需求，这可能会导致价格波动，从而降低比特币作为支付手段对商家和商业方的吸引力。比特币不向零售和商业市场扩张或收缩使用可能会导致比特币的价格下降，这可能会对信托基金的投资产生不利影响。

销售新的比特币可能会导致比特币的价格下跌，这可能会对信托基金的投资产生负面影响。

新创建的比特币是通过一个称为“挖掘”的过程生成的。如果从事比特币开采的实体选择不持有新开采的比特币，而是将其出售，比特币价格可能会面临下行压力。比特币开采业务可能更有可能出售其新创建的比特币的更高百分比，如果该业务的利润率较低，包括由于电力成本增加或作为开采奖励发行的比特币市场价格或金额下降，或者如果开采业务无法安排其他融资来源(例如，如果贷款人拒绝向此类矿商提供贷款)，则会更快地出售，从而降低比特币价格。较低的比特币价格可能会导致矿商的利润率进一步收紧并降低盈利能力，从而可能造成进一步的抛售压力。利润率下降和新开采的比特币销量增加可能导致比特币价格下降，这可能会对对股票的投资造成不利影响。

运营成本可能超过解决块或交易费的奖励。增加的交易手续费可能会对比特币网络的使用产生不利影响。

比特币网络旨在定期降低针对解决新区块的矿工的固定奖励(“区块奖励”)，最近一次是在2020年5月，当时区块奖励从12.5降至6.25比特币。根据管理比特币网络的源代码，新比特币的供应受到数学控制，从而使比特币的数量按照预先设定的时间表以有限的速度增长。每向比特币区块链添加21万个区块后，区块奖励会自动减半，大约每4年一次。如上所述，目前的区块奖励是每区块6.25比特币，预计这一数字将减少一半，大约在2024年初成为3.125比特币。这种刻意控制的比特币创造速度意味着现有比特币的数量将以受控的速度增长，直到现有比特币的数量达到预定的2100万比特币。截至2023年12月31日，已发行的比特币约为1,960万枚，达到2,100万枚比特币上限的日期估计为2140年。

随着区块奖励随着时间的推移不断减少，挖掘激励结构可能会过渡到对交易确认费的更高依赖，以激励矿工继续将处理能力专用于区块链。如果交易确认费变得太高，市场可能不愿使用比特币。增加的交易费可能会激励市场参与者，如商家或商业机构，从比特币转向另一种数字资产，或重新使用法定货币作为他们的首选交易媒介。比特币需求下降可能会对其价格产生不利影响，从而可能对信托基金的投资产生不利影响。

如果任何矿工停止在挖掘区块中记录不包括支付交易费的交易，或因交易费用太低而不记录交易，则此类交易将不会记录在比特币区块链上，直到不需要支付交易费或愿意接受较低费用的矿工挖掘区块。此外，一些矿商还通过借款为购买采矿设备或开发或建设进行采矿活动的基础设施提供资金。如果这些矿商遇到财务困难，无法偿还借款，他们的开采能力可能无法用于比特币网络，这可能会导致比特币网络上记录交易的中断。交易记录的任何大范围延迟或中断都可能导致对比特币网络失去信心，并可能阻止受托人完成与信托的日常管理相关的交易，包括创建和赎回股票以与AP交换比特币。

最终，如果用于解决区块的新比特币的奖励下降，并且记录交易的交易费不足以超过采矿成本，矿工可能会亏损运营或停止运营。如果从长远来看，赔偿金不超过采矿成本，矿商可能不得不完全停止运营。如果矿工停止运营，这可能会对比特币网络产生负面影响，可能会对信托持有的比特币价值产生不利影响。如果挖掘块的奖励或在比特币网络上记录交易的交易费不够高，

为了激励矿工，矿工可能会停止花费处理能力开采区块，比特币区块链上的交易确认可能会放缓。

矿商可能串通提高交易手续费，这可能会对比特币网络的使用产生不利影响。

比特币矿工对他们确认的每笔交易收取费用。矿工通过将之前未确认的交易添加到区块链中的新区块来验证未确认的交易。矿工不会被迫确认任何特定交易，但他们会在经济上受到激励，确认有效的交易作为一种收取费用的手段。如果任何矿工停止在已解决区块中记录交易，则在不需要支付交易费用的矿工解决区块之前，此类交易将不会被记录在比特币区块链上。矿工历来接受相对较低的交易确认费，因为矿工验证未确认交易的边际成本较低。如果矿工对记录比特币区块链中的交易要求更高的交易费，或者软件升级自动对比特币网络上的所有交易收费，则使用比特币的成本可能会增加，全球市场可能不愿接受比特币作为支付手段。如果矿工以反竞争的方式串通拒绝较低的交易费用，那么比特币用户可能被迫支付更高的费用，从而降低比特币网络的吸引力，或者等待更长时间等待他们的交易由不需要支付交易费的矿工验证。比特币开采在全球范围内进行，当局可能很难在多个司法管辖区应用反垄断法规。矿工之间的任何串通可能会对信托基金的投资或信托基金的运营能力产生不利影响。通过串通或其他方式导致的更高交易确认费用可能会对比特币网络的吸引力、比特币的价值和股票价值产生不利影响。

随着技术的进步，矿工可能无法获得开发和启动其业务所需的数字资产挖掘硬件。比特币开采人口的下降可能会对比特币网络和对该信托基金的投资产生不利影响。

由于对数字资产挖掘硬件的需求不断增加，矿工可能无法获得适当的采矿设备或适当数量的设备来继续其作业或开发和启动其作业。此外，由于成功挖掘使用“工作证明”验证的数字资产需要保持或超过相对于其他验证器的特定计算能力，因此矿工将需要定期升级其挖掘硬件以跟上竞争。计算能力不成比例的超级计算机的发展可能会集中采矿权，从而威胁比特币市场的完整性，这将使其他矿商开采无利可图。购买或升级新设备的费用可能会很大，并大幅减少矿工的回报。矿工的减少可能会导致比特币的价值和信托的价值缩水。

如果比特币采矿业务的利润率不高，矿工可能会选择立即出售从采矿中赚取的比特币，从而导致比特币价格下降，可能会对信托基金的投资产生不利影响。

比特币网络挖掘业务在过去几年中迅速发展，从使用计算机处理器、图形处理单元和第一代专用集成电路(ASIC)机器进行挖掘的个人用户。新的处理能力主要通过“专业化”的挖掘操作添加到目前的比特币网络中。此类操作可能使用专有硬件或从ASIC制造商购买的复杂ASIC机器。要购买这些硬件、租用运营空间(通常位于数据中心或仓储设施中)、支付电费并雇用技术人员运营采矿农场，采矿作业需要大量资金。因此，与以前的比特币网络验证员相比，专业化的挖掘操作规模更大，定义的定期费用和负债也更多。此外，采矿企业可能会选择立即向全球比特币市场出售从其业务中赚取的比特币。在过去的几年里，据信个人矿工更有可能持有新开采的比特币更长时间。立即出售新开采的比特币将增加比特币市场上的比特币供应，给比特币价格带来下行压力。

利润率较低的专业采矿企业可能更有可能迅速出售较高比例的新开采比特币，如果利润率为负，可能会部分或完全停止运营。在低利润率的环境中，每天开采的新比特币中有更高比例将更快地销售到比特币市场，从而降低比特币价格。利润率下降导致新开采的比特币销量增加的网络效应可能导致比特币价格下降，这可能会对信托基金的投资产生不利影响。

比特币网络拥塞或延迟可能会延迟信托购买或销售比特币。

比特币区块链上每个区块的大小目前是有限的，大大低于集中式系统所能提供的水平。由于比特币网络拥塞，交易量增加可能导致交易记录延迟。此外，不可预见的系统故障、操作中断或连接不良也可能导致比特币网络上的交易记录延迟。比特币网络中的任何延迟都可能影响信托基金以有利的价格买卖比特币的能力，或者可能为不良参与者创造双重消费比特币的机会，导致对比特币网络的信心下降。从长远来看，延迟确认交易可能会降低对商家和其他商业方的吸引力，因为它是一种支付手段。因此，比特币网络和信托的价值将受到不利影响。

数字资产挖掘操作可能会消耗大量电力，这可能会对环境造成负面影响，并引发公众舆论反对允许或政府法规限制使用电力进行采矿操作。此外，在电力短缺或停电期间，或在进行采矿活动的地方电价上涨时，矿工可能被迫停止作业。这可能会对比特币的价格或比特币网络的运营产生不利影响，并相应降低股票的价值。

人们对保护和维护数字资产网络所需的电力提出了担忧。虽然测量此过程的耗电量很困难，因为这些操作由不同的机器执行，效率各不相同，但此过程会消耗大量的能量。比特币网络和其他数字资产网络的运营也可能会消耗大量能源。此外，除了在任何给定数字资产网络上执行计算的直接能源成本外，还有影响网络总能源消耗的间接成本，包括执行这些计算的机器的冷却成本。在数字资产网络上实现交易验证和安全的其他方法，例如竞争对手的数字资产网络所使用的所谓“权证”共识机制，可能比比特币区块链使用的“工作证明”共识机制更节能，或者在网络上实现交易验证和共识所需的电力更少。如果用户、开发商和矿商采用此类竞争性数字资产网络而不是比特币区块链，因为此类网络及其共识机制在能源使用方面具有明显优势，这些股票的价值可能会受到不利影响。

出于对能源消耗及其对公用事业公司影响的担忧，各州和城市已经或正在考虑在其管辖范围内暂停采矿活动。此类行动导致的挖掘活动显著减少，可能会使恶意行为者或僵尸网络更容易操纵相关区块链，从而对比特币网络的安全性产生不利影响。如果监管机构或公用事业机构采取限制或以其他方式影响挖掘活动的行动，则此类行动可能会导致数字资产网络(包括比特币网络)的安全性降低，从而对股票的价值产生不利影响。

股票的价值与比特币的价值直接相关，比特币的价值可能非常不稳定，并受多种因素的波动影响。

股票的价值与信托持有的比特币的价值直接相关，比特币价格的波动可能会对股票的价值产生不利影响。比特币的市场价格可能波动很大，并受到许多因素的影响，包括：

尽管投资比特币的回报有时会与其他资产类别的回报出现或多或少的差异，但不能保证未来会有任何这种差异，无论是总体上还是就任何特定的资产类别而言，或者价格的变动不会相互关联。此外，不能保证比特币在长期、中期、短期或任何其他期限内保持其价值。如果比特币价格下跌，赞助商预计股票价值将按比例下降。

信托基金的股票价值由MarketVector值表示^TM由于对比特币未来升值的猜测，比特币基准利率也可能受到动量定价的影响导致更大的波动性，从而可能对股票价值产生不利影响。动量定价通常与成长型股票和其他资产相关，这些资产的估值由投资公众确定，考虑到未来的增值(如果有的话)。发起人认为，比特币的动量定价已经并可能继续导致对比特币未来升值的投机，从而膨胀并使MarketVector^TM 比特币基准利率波动更大。因此，由于投资者信心的变化，比特币可能更有可能出现价值波动，这可能会影响MarketVector未来的升值或贬值^TM比特币基准利率，并可能对信托价值产生不利影响。

该信托并非主动管理，且不会亦不会有任何与比特币网络发展有关的策略，亦不会寻求避免或减轻比特币价格下跌造成的损失。此外，信托基金比特币持有量的扩大对数字资产行业和比特币网络的影响尚不确定。比特币网络的受欢迎程度或接受度下降，或比特币的价值下降，都会损害信托基金的价值。

数字资产网络面临巨大的扩展挑战，增加交易量的努力可能不会成功。

由于公共区块链通常面临安全性和可扩展性之间的权衡，许多数字资产网络面临着巨大的扩展挑战。公共区块链实现安全的一种方式是去中心化，这意味着没有中介负责保护和维护这些系统。例如，分散化程度越高，通常意味着给定的数字资产网络不太容易受到操纵或捕获。实现去中心化可能意味着给定数字资产网络上的每个节点都负责通过处理每一笔交易并维护网络的整个状态的副本来保护系统的安全。然而，这可能涉及效率方面的权衡，并对事务处理速度 (“吞吐量”)施加限制。

截至2020年12月31日，比特币网络每秒可以处理大约三到七笔交易。为了增加可在给定数字资产网络上处理的交易量，许多数字资产正在升级各种功能，以提高数字资产交易的速度和吞吐量。2017年8月，比特币网络进行了升级，添加了名为 “隔离见证”的技术功能，承诺增加每秒可在链上处理的交易数量，并启用所谓的第二层解决方案，如闪电网络或支付渠道，这些解决方案有可能通过处理主比特币区块链之外的某些交易来增加交易吞吐量。但是，此升级以及通常的第二层解决方案可能无法实现预期的好处或无法广泛采用。越来越多的钱包和数字资产中介(如交易所)已开始支持隔离见证和闪电网络或类似的技术。然而，截至本报告之日，Lightning Network还没有得到实质性的采用，有关Lightning Network服务的问题仍然悬而未决，例如其成本和谁将担任中间人等问题。

如果比特币网络吞吐量的增长落后于比特币使用量的增长，平均费用和结算时间可能会大幅增加。例如，比特币网络有时会出现容量不足，这导致交易费用增加。自2019年1月1日以来，比特币交易手续费从平均每笔比特币交易0.18美元上涨到2021年4月20日平均每笔交易60.95美元的高位。截至2022年12月31日，比特币交易手续费平均为每笔1.17美元。增加费用和降低结算速度可能会阻止比特币的某些用途(例如，微支付)，并可能会降低比特币的需求和价格，从而可能会对股票价值产生不利影响。2023年5月，与采用序号相关的事件导致每笔交易的交易费暂时飙升至30美元以上。序号是将数字内容刻录在比特币区块链上的一种方式。截至2024年1月5日，比特币交易手续费平均为每笔12.17美元。

很多开发者都在积极研究和测试公共区块链的可扩展性解决方案。然而，不能保证任何现有的或正在探索的增加比特币网络交易结算规模的机制都会有效，也不能保证这些机制需要多长时间才能生效，这可能会对股票价值产生不利影响。

数字资产交易平台相对较新，在某些情况下不受监管。许多公司在美国以外的地区运营。此外，虽然许多著名的数字资产交易平台向公众提供有关其所有权结构、管理团队、公司实践和监管合规性的重要信息，但许多数字资产交易平台并不提供这些信息。数字资产交易平台可能不受或可能不遵守其他受监管交易平台的监管方式，例如国家证券交易所或指定合约市场。因此，市场可能会对数字资产交易平台失去信心，包括处理大量比特币交易的知名交易平台。

许多数字资产交易平台没有许可证，不受监管，在没有政府当局广泛监督的情况下运营，并且没有向公众提供有关其所有权结构、管理团队、公司实践、网络安全和监管合规性的重要信息。在……里面

特别是，那些位于美国以外的公司可能在其当地司法管辖区受到明显不那么严格的监管和合规要求的约束，并且可能认为它们不受适用于美国全国证券交易所或指定的合同市场的法律和法规的约束，或者作为实际问题，可能不在美国监管机构的管辖范围内。因此，与受监管的美国证券和大宗商品市场的交易相比，在这些数字资产交易平台上或由其报告的交易活动通常受到的监管要少得多，而且可能反映了在受监管的美国交易场所被禁止的行为。

全球和美国的比特币市场不像受监管的证券市场那样受到类似的监管保护。此外，许多比特币交易场所缺乏交易所为更传统的资产设立的某些保障措施，以提高交易所交易的稳定性，防止“闪崩”，如跌停熔断。因此，与在更传统的交易所交易的资产相比，交易场所的比特币价格可能会出现更大和/或更频繁的突然下跌。用于检测和阻止欺诈性或操纵性交易活动(如市场操纵、先行交易和洗牌交易)的工具可能不适用于数字资产交易平台，也可能根本不存在。

美国证券交易委员会已从总体上查明了比特币市场欺诈和操纵的可能来源，其中包括(1)“洗牌交易”；(2) (2)在操纵比特币定价方面占据主导地位的人；(3)黑客攻击比特币网络和交易平台；(4) 恶意控制比特币网络；(5)基于重大、非公开信息(例如，市场参与者计划大幅增持或减持比特币、比特币新的需求来源)或基于传播虚假和误导性信息的交易；(6)涉及所谓“稳定币”的操纵活动，包括系绳 (欲了解更多信息，“-比特币价格可能因稳定币(包括绳和美元币)、稳定币发行人的活动及其监管待遇而受到影响”)；以及(7)比特币交易平台的欺诈和操纵。潜在的市场操纵、抢先、洗牌交易和其他欺诈性或操纵性交易行为的影响可能会夸大密码市场的实际成交量和/或导致价格扭曲，可能会对信托造成不利影响或给股东造成损失。

在过去的几年里，一些数字资产交易平台因欺诈和操纵活动、业务失败或安全漏洞而关闭。在许多此类情况下，此类数字资产交易平台的客户在此类数字资产交易平台上的账户余额的部分或全部损失没有得到赔偿或全部赔偿。虽然一般来说，较小的数字资产交易平台不太可能拥有使较大的数字资产交易平台更稳定的基础设施和资本，但较大的数字资产交易平台更有可能成为黑客和恶意软件的吸引力目标，并且更有可能成为监管执法行动的目标。例如，山体的坍塌。Gox于2014年2月底在日本申请破产保护，它表明，即使是最大的数字资产交易平台也可能突然倒闭，对数字资产交易所的用户和整个数字资产行业都会造成影响。特别是，在2014年2月7日比特币停止从Mt.Gox，一枚比特币在其他交易平台上的价值从2014年2月6日的795美元左右跌至2014年2月20日的578美元。此外，2015年1月，Bitstamp 宣布，大约19,000枚比特币从其运营的或“热”的钱包中被盗。此外，2016年8月，据报道，Bitfinex有近12万枚比特币被盗，价值约7800万美元。在Bitfinex被盗的报道传出后，比特币和其他数字资产的价值立即下降了10%以上。2017年7月，FinCEN对现已停业的数字资产交易平台BTC-E处以1.1亿美元的罚款，原因是该平台为毒品销售和勒索软件攻击等犯罪活动提供了便利。此外，2017年12月，总部位于首尔的加密货币交易平台Youbit的运营商Yapian暂停了数字资产交易，并申请破产，此前一次黑客攻击导致Yapian的资产损失了17%。黑客攻击发生后，Youbit用户被允许提取其平台账户中约75%的数字资产，任何潜在的进一步分配将在Yapian悬而未决的破产程序之后进行。此外，2018年1月，日本数字资产交易平台Coincheck遭到黑客攻击，损失约5.35亿美元；2018年2月，意大利数字资产交易平台Bitgrail被黑客攻击

黑客入侵，造成约1.7亿美元的损失。2019年5月，全球最大的数字资产交易平台之一Binance遭到黑客攻击，造成约4000万美元的损失。2022年11月，当时交易量最大的数字资产交易平台之一FTX停止了客户提款并申请破产，这暴露了客户资金的短缺。此后不久，FTX首席执行官辞职，FTX及其许多附属公司在美国申请破产，而其他附属公司也在全球进入破产、清算或类似程序，随后美国司法部提起刑事欺诈和其他指控，美国证券交易委员会和商品期货交易委员会对FTX及其附属公司的某些高管提出民事证券和大宗商品欺诈指控，包括其前首席执行官。大约在同一时间，有报道称，大约有3-6亿美元的数字资产从FTX中被移除，完整的事实仍不清楚，包括这种移除是否是黑客、盗窃、内部活动或其他不当行为的结果。

2019年有报告称，数字资产交易平台上80.95%的比特币交易量是虚假的或不经济的，其中特别关注位于美国以外的不受监管的交易所。此类报告称，某些海外交易平台显示了可疑的交易活动，暗示存在各种操纵或欺诈行为，如虚假或人为的交易量或基于非经济“洗牌交易”的交易量。

其他学者和市场观察人士提出了证据，支持某些比特币交易平台存在操纵交易活动的说法。例如，在特拉维夫大学跨学科网络研究中心赞助的2017年题为《比特币生态系统中的价格操纵》的论文中，一组研究人员使用了公开可用的交易数据，以及2014年泄露的交易数据。Gox安全漏洞，以确定和分析2013年2月至11月期间“可疑交易活动”对Mt. Gox的影响，据作者称，这些活动导致比特币价格在两个月内从约150美元上涨至1000美元以上。

数字资产的潜在后果交易平台未能或未能阻止市场操纵可能会对股票价值产生不利影响。操纵性交易或市场滥用可能会造成人为的或扭曲的价格，导致投资者对比特币失去信心，对比特币市场的定价趋势产生不利影响，并导致投资信托股票的损失。

比特币在其上进行比特币交易的交易平台可能容易受到“抢先”的影响，这是指某人利用获取机密信息、技术或市场优势来预先了解即将进行的交易的过程。领跑是集中式和分散式交易所上的一项频繁活动。通过使用在毫秒级时间范围内运行的机器人，不良参与者能够利用即将到来的价格波动，并以那些引入这些交易的人为代价获得经济收益。领跑者的目标是以较低的价格购买一大块代币，然后以较高的价格出售，同时退出头寸。通过操纵交易验证和挖掘流程，或通过内部人员窃取或挪用机密信息，可能会发生抢占。在一定程度上，比特币市场出现了领跑，这可能会导致对数字资产交易所和更广泛的数字资产的价格完整性的担忧。

比特币交易比特币交易平台可能容易受到洗钱交易的影响。当出于非善意的原因(例如，想要夸大报告的交易量)而进行抵消交易时，就会发生冲销交易。WASH交易的动机可能是非经济的原因，例如希望提高监控数字资产市场的流行网站的可见度，以提高其对寻求最大流动性的投资者的吸引力，或者它可能是因为能够吸引代币发行者的上市费用这些发行人寻求流动性最好、交易量最大的交易所将其硬币上市。WASH交易的结果可能包括意想不到的贸易障碍和基于错误信息的错误投资决策。

即使在美国，甚至在受监管的场所也有洗钱交易的指控。全球数字资产交易市场中的任何实际或被认为是虚假的交易，以及任何其他欺诈性或操纵性行为和做法，都可能对比特币的价值产生不利影响，和/或对比特币的市场认知产生负面影响。如果它们影响用于计算市场向量的交易平台上的交易^TM比特币基准利率，它们可能会导致信托的资产净值计算错误并导致股东蒙受损失。见“-MarketVectorTM比特币基准利率可能受到全球比特币市场或成分交易平台中操纵或欺诈行为的影响。

如果清洗交易发生在或似乎发生在比特币交易平台上，投资者可能会对比特币和更广泛的数字资产行业产生负面看法，这可能会对比特币的价格产生不利影响，从而对股票价格产生不利影响。清洗交易还可能使更合法的数字资产交易平台处于相对竞争劣势。

来自央行数字货币的竞争以及涉及金融机构的新兴支付举措可能会对比特币和其他数字资产的价值产生不利影响。

许多国家的中央银行都推出了数字形式的法定货币(“CBDC”)。无论它们是否采用区块链或类似技术，作为发行管辖区的法定货币，CBDC在与比特币和其他加密货币竞争或取代比特币或其他加密货币作为交换或价值储存媒介方面具有优势。央行和其他政府实体也宣布了与私营部门实体的合作举措和财团，目标是利用区块链和其他技术来减少跨境和银行间支付和结算中的摩擦，商业银行和其他金融机构最近也宣布了自己的一些举措，将包括区块链和类似技术在内的新技术纳入其支付和结算活动，这些技术可能会与比特币竞争或减少对比特币的需求。由于上述任何因素，比特币的价值可能会缩水，这可能会对信托基金的投资产生不利影响。

比特币价格可能受稳定币(包括系留币和美元币)、稳定币发行者的活动及其监管待遇的影响。

虽然信托不投资也不会持有稳定币，但它仍可能面临稳定币对比特币市场和其他数字资产市场构成的风险。Sablecoin是数字资产，与通常不稳定的数字资产相比，随着时间的推移具有稳定的价值，并且通常以固定价值与法定货币(如美元)挂钩。虽然稳定的价格是稳定的，但其市场价值可能会波动。这种波动在过去显然影响了比特币的价格。稳定币是一个相对较新的现象，不可能知道它们可能给比特币市场参与者带来的所有风险。此外，一些人认为，一些稳定币，特别是绳索，是在没有足够支持的情况下不适当地发行的，当稳定币被用来支付比特币时，可能会导致对比特币的人为需求，而不是真正的需求，人为地抬高了比特币的价格，还认为与某些稳定币相关的人可能参与了洗钱。2021年2月17日，纽约州总检察长与包括Bitfinex在内的Tether的运营商签订了一项协议，要求他们停止与纽约人的任何进一步交易活动，并就支持Tether的资产所作的虚假和误导性陈述支付1,850万美元的罚款(“NYAG和解令”)。NYAG的和解令规定，Bitfinex和Tether处于共同所有权和管理之下。除其他事项外，NYAG的和解令声称，Tether的运营商从支持Tether稳定的部分法定货币储备中借出了一系列贷款给Bitfinex，Bitfinex在其业务中使用了Tether稳定的货币，包括在Bitfinex因其雇用的支付处理器的行为而损失大量客户现金后面临的流动性困难。作为回报，Bitfinex 给了Tether一笔应收账款，承诺偿还资金。NYAG和解令认定，除其他事项外，Tether的运营商声称，根据纽约《马丁法案》，每条绳索稳定的1：1由法定货币储备支持是欺诈性的，因为一些法定货币储备被由附属公司(Bitfinex)发行的应收账款取代，而没有向市场披露。2021年10月15日，CFTC宣布与系绳的运营商系绳控股有限公司、系绳运营有限公司、系绳有限公司和系绳达成和解

他们同意支付4,250万美元罚款，以了结对Tether的指控，其中包括Tether声称其拥有足够的美元储备，以支持与Tether持有的“等值法定货币” 流通中的每一条绳索。Bitfinex还同意向CFTC支付150万美元罚款，以了结指控，即Bitfinex向不符合条件的美国客户提供涉及包括比特币在内的加密货币的场外杠杆、保证金或融资交易，并接受与此类非法场外交易有关的资金(包括以纽带稳定交易的形式)和订单，从而触发了向CFTC登记的义务，CFTC命令称其违反了这一义务。CFTC此前曾在2016年因类似指控对Bitfinex处以罚款。

USDC是Circle Internet Financial发行的准备金支持的稳定币种，通常用作包括比特币市场在内的数字资产市场的支付方式。虽然USDC旨在始终保持1美元的稳定价值，但在2023年3月10日，在Circle Internet Financial披露USDC储备中的33亿美元存放在硅谷银行后，USDC的价值连续数天跌破1美元。硅谷银行已于当天早些时候进入联邦存款保险公司(FDIC)的破产管理程序。Sablecoins 依赖于美国银行系统和美国国库，如果两者都不能正常运行，可能会阻碍stablecoins的功能，因此可能会对股票价值产生不利影响。

鉴于稳定币在全球数字资产市场中扮演的基础性角色，它们的基本流动性可能会对更广泛的数字资产市场产生巨大影响，包括比特币市场。由于数字资产市场的很大一部分仍依赖于Tether 和USDC等稳定资产，因此存在无序脱钩或挤兑可能导致更广泛的数字资产市场剧烈波动的风险。稳定币的波动性，稳定币的操作问题(例如，阻止结算的技术问题)，对支持稳定币的任何储备是否足够的担忧，或在无担保的稳定币被用于支付其他数字资产(包括比特币)时潜在的操纵活动，或者监管机构对稳定币发行人或中介机构的担忧，支持稳定币的交易所，可能会影响个人在依赖稳定币的交易场所进行交易的意愿，减少比特币市场的流动性，并影响比特币的价值。并反过来影响对股票的投资。鉴于Bitfinex过去一直是MarketVector的一个组件^TM据悉，比特币基准利率与Bitfinex和Tether 处于共同所有权和管理之下，Tether的问题特别可能会影响Bitfinex上交易的定价或以其他方式扰乱Bitfinex的运营。

新的相互竞争的数字资产可能会对比特币目前的市场地位构成挑战，导致对比特币的需求减少，这可能会对比特币的价格产生负面影响，并可能对信托基金的业绩产生负面影响。

比特币网络和比特币作为一种资产，拥有比其他数字资产更早进入市场的优势。这种率先进入市场的优势使比特币网络发展成为所有数字资产中最发达的网络。比特币网络拥有最大的用户基础，在保护比特币区块链方面拥有比任何其他数字资产更大的挖掘力。拥有一个大型的采矿网络为用户提供了对比特币网络的安全性和长期稳定性的信心。这反过来又会产生多米诺骨牌效应，使比特币网络受益-即更多用户和矿工的优势使数字资产更安全，这可能使其对新用户和矿工更具吸引力，从而产生网络效应，从而潜在地加强最先进入市场的优势。然而，尽管比特币网络相对于其他数字资产具有先发优势，但比特币网络的实际或感知缺陷，或技术、监管或其他发展，可能会导致比特币和比特币网络的受欢迎程度和接受度下降，而其他数字货币和交易系统可能会比比特币网络更广泛地被接受和使用，这可能会导致比特币的价值下降。

如果持有数字资产的基金未能获得美国证券交易委员会批准其股票在交易所上市，可能会对股票价值产生不利影响。

越来越多的人尝试将持有数字资产的基金的股票在国家证券交易所上市。这些投资工具试图为机构和散户投资者提供数字资产和相关产品市场的敞口。数字资产基金股票的交易所上市将为机构投资者和散户投资者创造更多投资数字资产市场的机会。然而，美国证券交易委员会一再拒绝此类要求。如果美国证券交易委员会继续拒绝交易所上市请求，机构或散户投资者增加的投资兴趣可能无法实现，这可能会总体上减少对数字资产的需求，从而对股票价值产生不利影响。

市场向量^TM比特币基准汇率是由MarketVector开发的，历史有限。市场向量拥有相当大的自由裁量权，可随时更改用于计算市场向量的方法^TM比特币基准利率，包括为信托资产净值贡献价格的成分交易平台。MarketVector没有任何义务考虑信托、信托的股东或与此类变更相关的任何其他人的需求。不能保证当前在计算市场向量时使用的方法{br^TM比特币基准利率未来将适当跟踪比特币的价格。

市场向量^TM比特币基准汇率基于各种输入，其中可能包括来自各种第三方交易平台和市场的价格数据。MarketVector 不保证任何这些输入的有效性，这些输入可能会受到技术错误、操纵活动或最初来源的欺诈性报告的影响。市场向量^TM比特币基准利率可以现在计算，也可以在未来以对信托投资产生不利影响的方式计算。

市场向量^TM比特币基准利率可能无法跟踪全球比特币价格，以及MarketVECTOR的失败^TM比特币基准利率可能会对股票价值产生不利影响。

尽管市场向量^TM比特币基准利率旨在准确捕获比特币的市场价格，第三方可能能够在不包括在计算市场向量的组成交易平台中的公开或非公开市场上买卖比特币 ^TM 比特币基准利率，此类交易可能以大大高于或低于市场向量的价格进行^TM 比特币基准利率。此外，在计算市场向量时使用的各种组成交易平台上的比特币价格可能会有所不同 ^TM比特币基准利率，包括由于不同交易平台的费用结构或行政程序的差异。而市场向量^TM比特币基准利率提供以美元计价的比特币价格综合指数，其依据是在任何给定时间，每个此类交易平台或定价来源上的价格可能不等于该指数所代表的比特币价值。比特币交易平台上的比特币价格可能会大大高于或低于MarketVector.^TM比特币基准利率价格。在一定程度上市场向量^TM由于比特币基准利率价格与比特币交易平台上用于计算比特币基准利率的实际价格或比特币的全球市场价格有很大不同，股票的价格可能不再跟踪比特币的全球市场价格，无论是暂时的还是随着时间的推移，这可能会对信托基金的投资产生不利影响，因为投资者对股票跟踪比特币市场价格的能力缺乏信心。在范围内，此类价格与市场向量大不相同^TM对于比特币基准利率，投资者可能会对股票跟踪比特币市场价格的能力失去信心，这可能会对股票的价值产生不利影响。

如果市场向量^TM比特币基准利率不可用，信托持有的比特币可能会根据保荐人批准的政策进行公平估值。如果根据保荐人批准的政策确定的估值与比特币的实际市场价格存在重大差异，则股票价格可能不再跟踪比特币的全球市场价格，这可能会降低投资者对股票跟踪比特币全球市场价格的能力的信心，从而对信托的投资产生不利影响。在某种程度上，这些价格与市场有实质性的不同

对于比特币的价格，投资者可能会对股票跟踪比特币市场价格的能力失去信心，这可能会对股票的价值产生不利影响。

MarketVECTOR分析了比特币交易平台数据，并开发了洞察力，帮助MarketVECTOR了解比特币市场和信托基金的设计。如果这些数据或见解不准确或不正确，信托投资的价值可能会受到不利影响。

MarketVector在开发其对比特币市场的分析时依赖于比特币市场数据。这一分析为MarketVector3了解比特币市场、信托的设计和MarketVector2的设计提供了依据^TM比特币基准利率。信托基金的持续生存依赖于对准确数据的访问，以及MarketVectors持续有效地分析此类数据的能力。如果数据不准确或变得不可用，或者如果MarketVector对此类数据的分析不正确，信托基金的投资价值可能会受到不利影响。

市场向量^TM比特币用于计算信托比特币价值的基准利率可能会波动，从而对股票价值产生不利影响。

比特币在公共数字资产交易平台上的价格历史有限，在这段历史中，数字资产市场上的比特币价格总体上是不稳定的，数字资产交易所上的比特币价格受到包括运营中断在内的许多因素的影响。而MarketVector.^TM比特币基准利率旨在限制单个数字资产交易平台MarketVector中断的风险敞口^TM比特币基准利率和一般比特币价格仍然受到数字资产交易平台经历的波动的影响，这种波动可能会对股票价值产生不利影响。

此外，由于流动性和可信的比特币交易平台的数量有限，MarketVector.^TM比特币基准利率必然由数量有限的比特币交易平台组成。如果比特币交易平台受到监管、波动性或其他定价问题的影响，在MarketVector的情况下^TM比特币基准利率，计算代理将具有有限的能力将这种比特币交易平台从市场向量中移除^TM比特币基准利率，这可能会扭曲MarketVector所代表的比特币的价格^TM比特币基准利率。在数量有限的比特币交易平台上进行交易可能会导致比特币的价格不那么有利，并降低比特币的流动性，因此可能会对股票的价值产生不利影响。

市场向量^TM比特币基准利率可能受到全球比特币市场或成分交易平台的操纵或欺诈行为的影响.

全球比特币市场可能会受到欺诈和操纵，见“--由于比特币交易平台的操作不受监管且缺乏透明度，他们可能会遇到欺诈、操纵、安全故障或操作问题，这可能会对比特币的价值产生不利影响，从而影响股票的价值，”以及MarketVector.^TM比特币基准利率可能会受到影响，因为它们会导致全球比特币价格受到真正市场力量以外的其他因素的影响。

欺诈或操纵也可能影响用于计算市场向量的成分交易平台^TM比特币基准利率。例如，Coinbase在2021年支付了650万美元，以了结CFTC因鲁莽地虚假、误导性或不准确的报告而提起的执法行动，以及一名前员工在Coinbase的GDAX平台上进行的清洗交易。根据商品期货交易委员会的命令，在执法行动之前的相关期间内，Coinbase至少运行了两个交易程序，这些程序有时会生成相互匹配的订单。Coinbase在其网站上包含这些交易的交易信息，如价格和数量数据，并直接或通过访问其网站向报告服务提供这些信息，导致在GDAX上感知到的数字资产(包括比特币)的交易量和流动性水平是虚假、误导或不准确的。此外，在2016年8月至9月期间，CFTC的命令发现，一名前Coinbase员工故意在GDAX上的Litecoin/比特币交易对中下买入和卖出订单，他打算相互匹配，不造成任何损失或收益，同时制造流动性和交易兴趣的外观

莱特文。最终，这些交易导致了WASH交易，描绘了一幅误导性的莱特币/比特币市场图景。

2017年8月，有报道称，有一名交易员或一群交易员在Bitfinex上下了大笔订单，但实际上并没有执行这些订单，想必是为了通过营造市场需求更大的假象来影响其他投资者买入或卖出。2017年12月，一位匿名博客作者(化名Bitfinex‘d)引用了公开的交易数据来支持他或她的说法，即一个绰号为“Picasso”的交易机器人正在通过在关联账户之间买卖比特币和比特币现金来实施画皮画式的操纵战略，以制造大量交易活动的外观，从而影响此类资产的价格。据信托和保荐人的实际了解，没有任何监管机构就此类报告对Bitfinex提出指控，这些报告仍未得到核实，报告的来源也保持匿名。信托和保荐人对此类报告的真实或虚假并不知情。

欺诈性和操纵性交易做法仍然是许多加密货币交易平台的风险。发生在用于计算市场向量的成份股交易平台的范围内^TM比特币基准利率，他们可能会导致市场向量^TM比特币基准利率报告比特币价格不准确，导致信托的资产净值计算错误，从而导致股东蒙受损失。

市场向量^TM用于确定信托资产净值的比特币基准利率价格可能与公认会计原则不一致。如果信托的财务报表是使用与公认会计原则一致的不同定价来源确定的，则信托定期财务报表中报告的资产净值在某些情况下可能与使用市场向量确定的信托资产净值有显著差异。^TM比特币基准利率定价。

信托将根据MarketVector所反映的比特币价值在每个工作日确定信托的资产净值^TM比特币基准利率。用于计算市场向量的方法^TM在确定信托资产净值时，比特币基准利率对比特币的估值可能不被视为与公认会计原则一致。在一定程度上，用于计算市场向量的方法^TM如果比特币基准利率被认为与GAAP不一致，则信托将在其定期财务报表中使用符合GAAP的定价来源。创建和赎回篮子、保荐人的管理费和信托承担的其他费用将使用基于MarketVector每日确定的信托资产净值来确定^TM 比特币基准利率。使用市场向量确定的信托资产净值^TM比特币基准利率在某些情况下可能与信托定期财务报表中报告的资产净值存在显著差异。

赞助商可以删除市场向量^TM 比特币基准利率，转而使用不同的定价或估值方法。

根据信托协议，保荐人拥有选择、移除、更改或更换用于评估信托资产及确定每股资产净值和每股资产净值的定价或估值方法或政策的独家权力。保荐人有权更改用于确定市场向量中的资产净值和每股资产净值的定价来源 ^TM比特币基准汇率到不同的来源或指数。如果本段所述的定价或估值方法或政策或定价来源发生重大变化，将通过招股说明书附录和/或提交给美国证券交易委员会的当前报告通知股东。

保荐人不知道有任何知识产权主张可能会阻止信托基金运营和持有比特币。但是，第三方可以主张与信托的运作以及为比特币的投资、持有和转让而建立的机制有关的知识产权要求。无论知识产权或其他法律诉讼的是非曲直，任何用于辩护的法律费用或为解决此类索赔而支付的款项都将是非常费用，由信托通过出售或转让其比特币来承担。此外，有理有据的知识产权主张可能会阻止

信托停止运作，并迫使保荐人终止信托并清算其比特币。因此，针对信托的知识产权索赔可能会对股票价值产生不利影响。

股票的价值可能会受到与比特币价格和MarketVector中包含的比特币交易平台无关的各种因素的影响 ^TM 可能对股票价格产生不利影响的比特币基准利率。这些因素包括以下因素：

这些因素中的任何一个都可能直接或间接地通过对信托资产的影响影响股份的价值。

市场风险是指信托持有的比特币的市场价格上涨或下跌的风险，有时是快速或不可预测的。对股票的投资受到市场风险的影响，包括可能损失整个投资本金。

资产净值可能并不总是与比特币的市场价格相对应，因此，创建或赎回篮子的价值可能与股票的市场价格不同。

信托的资产净值将随着信托持有的比特币市场价格的波动而变化。股东应该意识到，由于价格波动、交易活动、比特币交易平台因欺诈、失败、安全漏洞或其他原因而关闭，以及股票二级交易市场中的供需力量与影响比特币市场价格的供求力量相关(但不完全相同)，股票的公开交易价格可能会与资产净值有所不同。

授权参与者可能能够以每股公开交易价的折让或溢价创建或赎回一篮子货币，因此信托将维持其对每股特定数量比特币的预期部分敞口。

股东还应注意，随着比特币篮子的创建和赎回，信托基金在持有比特币总量方面的规模可能会随着时间的推移而大幅变化。

授权参与者与创建和赎回篮子相关的买入和卖出活动可能会对对信托股票的投资产生不利影响。

流动性提供商购买与篮子创建订单相关的比特币可能会导致比特币价格上涨，从而导致股票价格上涨。比特币价格的上涨也可能是其他市场参与者购买比特币的结果，他们试图在创建篮子时受益于比特币市场价格的上涨。因此，在创建篮子之后，比特币的市场价格可能会立即下跌。

流动性提供商与赎回订单相关的比特币销售活动可能会降低比特币价格，从而导致股票价格下降。其他市场参与者的抛售活动也可能导致比特币价格下跌。

除了流动性提供商购买和销售比特币可能会对比特币价格产生影响外，类似投资工具的比特币销售和购买工具，包括美国和其他持有或寻求持有比特币的全球市场的竞争对手交易所交易产品，还可能影响比特币价格。如果比特币价格下跌，股票的交易价格一般也会下跌。

流动资金提供者无法对冲其比特币敞口，可能会对股票的流动性和股票投资的价值产生不利影响。

流动性提供商通常希望对冲与货币篮子创建和赎回订单相关的比特币风险敞口，而授权参与者通常希望尽可能对冲其对信托股票的风险敞口。如果授权参与者和/或流动资金提供者因市场状况(例如，市场比特币流动性不足、无法找到合适的对冲交易对手等)而无法分别对冲其对信托股票或比特币的风险敞口，则此类情况可能会使创建或赎回篮子变得困难，或导致他们无法参与创建或赎回篮子。此外，授权参与者和/或流动性提供者分别用来对冲其在信托的股票或比特币敞口的对冲机制可能无法发挥预期的作用，这可能会使他们更难进行此类交易。此类事件可能会对信托的市场价格和信托在公开市场上的交易价差产生负面影响。如果流动性提供者转向交易所交易的比特币期货合约市场(“比特币期货”) 以及非交易所交易的比特币衍生品市场，以满足其向出售比特币和从信托购买比特币的对冲需求，交易所交易的比特币期货市场和非交易所交易的比特币衍生品市场的交易历史和操作经验都有限，与更成熟的期货和衍生品市场相比，比特币期货市场和非交易所交易的比特币衍生品市场的流动性可能较差，波动性更大，更容易受到经济、市场和行业变化的影响。市场的流动性将取决于比特币的采用情况，以及比特币期货和非交易所交易的比特币衍生品对比特币价格进行对冲的能力，以及市场的商业和投机兴趣。无法保证此类市场将能够满足流动资金提供者的对冲需求，这可能导致此类流动资金提供者不参与信托的创建和赎回过程，这可能会对股东产生不利影响，用于使信托的股票交易与信托所持比特币的资产净值保持一致的套利机制崩溃，以及可能完全扰乱创建或赎回过程。

如果篮子的创建和赎回过程遇到任何意想不到的困难，授权参与者进行套利交易的可能性可能不存在，目的是使股票的价格与比特币的价格保持密切联系，因此，股票的价格可能会下跌或以其他方式偏离资产净值。

股票的创建和赎回过程(依赖于比特币托管人和比特币托管人通过结算服务及时转移比特币)可能会因比特币的价格波动、破产、业务失败或中断、违约、无法履行、安全漏洞或其他影响比特币托管人作为比特币的问题而中断或遇到挑战

托管协议项下的托管人及结算协议项下的结算服务提供者。此外，从信托最初设想的实物创造和赎回模式转变为目前涉及现金创造和赎回的模式，可能会导致潜在的市场参与者，如授权参与者和流动性提供者，原本愿意购买或赎回篮子或比特币(视情况而定)的潜在市场参与者可能会利用股票价格和基础比特币价格之间的差异而产生的任何套利机会，决定不承担由于这些困难而可能无法实现预期利润的风险。并减少与信托的交易，甚至完全避免与信托进行交易，这可能会扰乱股票的创建和赎回过程。如果此类事件上升到紧急情况或导致创建和赎回股票不可行，保荐人可以暂停创建和赎回篮子的过程。任何对创建和赎回股票过程的干扰都可能导致股票相对于资产净值的交易利差扩大，以及由此产生的溢价或折扣。或者，在比特币网络中断或其他影响比特币网络的问题的情况下，比特币网络上的交易处理可能会中断，这反过来可能会阻止流动性提供商在比特币托管机构的账户中存取比特币，这反过来可能会影响篮子的创建或兑换。如果是这样的话，股票的流动性可能会下降，股票的价格可能会独立于比特币的价格波动，可能会下跌或与资产净值背道而驰。此外，如果比特币市场的流动性变得相对较差，从而在很大程度上限制了套利机会，股票的价格可能会偏离比特币的价值。

此外，使用现金创造和赎回，而不是实物创造和赎回，会产生买卖比特币的交易成本，而这在实物模式中是不存在的。这些成本包括买卖价差以及计算、执行、监控和核算比特币市场交易和相关现金流动所涉及的人工和管理费用的运营成本。此外，比特币价格在创建/赎回资产净值建立时间和比特币交易时间之间波动的风险还涉及计时成本(“滑动”)。如果允许信托使用实物创建和赎回模式，交易成本和拖期将会减少。信托的授权参与者协议规定，与创建和赎回篮子相关的交易成本和延迟由授权参与者负责。作为市场参与者的授权参与者和流动性提供者是否会认为参与像信托这样的比特币交易所交易产品的现金创造和赎回模型在经济上是可行的或在商业上具有吸引力，这一点尚不清楚，包括现金创造和赎回模型，在该模型中，信托选择与其执行交易的流动性提供者来买卖比特币，而授权参与者不被允许指定与授权参与者的篮子认购或赎回相关的比特币从其购买或出售的流动性提供者；然而，存在他们不会这样做的风险。如果信托无法吸引足够的授权参与者和流动性提供者，它将无法维持有效的套利机制，使股票的交易价格与资产净值和信托持有的基础比特币的价值保持一致，这可能会对股东造成负面影响，导致他们以高于或低于基础比特币价值的价格买入或出售股票，造成损失；或者，它可能无法运营，因为没有能够创建新股或赎回现有股票的各方，导致信托在商业上失败，发起人决定终止和结束信托的运营。不能保证是否会获得实物监管批准，或是否会发生实物认购或赎回交易，这意味着信托可以在可预见的未来只以现金进行认购和赎回，如果需要的话，可以无限期地进行。

缺乏促进实物创建和赎回股票的能力可能会对信托基金产生不利影响。

信托目前只能进行现金认购和赎回，这意味着授权参与者将现金存入信托的现金托管人账户，或接受来自信托账户的现金，以创建和赎回篮子，并将获得或获得比特币以换取与此类订单相关的现金。然而，与其他现货比特币交易所交易的产品一样，信托目前无法通过与授权参与者进行实物交易来创建和赎回股票以换取比特币。

授权参与者必须是注册的经纪自营商。注册经纪自营商须遵守联邦证券法和规则的各种要求，包括客户保护规则、净资本规则和记录保存要求等财务责任规则。关于注册经纪自营商是否以及如何在交易或持有现货比特币方面遵守这些规则，尚未有明确的监管指导。在监管机构进一步明确注册经纪自营商是否可以根据此类规则持有和交易比特币之前，参与实物创造或赎回比特币股票的注册经纪自营商可能无法证明符合此类要求。虽然遵守这些要求是经纪交易商的责任，但国家证券交易所必须强制其会员经纪交易商遵守适用的联邦证券法和规则。因此，如果交易所的会员在按设计进行产品交易时是否能够遵守适用的规则，美国证券交易委员会不太可能允许交易所采用该产品的上市规则。在监管进一步明确的情况下，保荐人期望交易所寻求实物监管批准以修订其上市规则，以允许信托创建和赎回比特币的实物股份，其中授权参与者或其指定的人将比特币直接存入信托或直接从信托接收比特币。然而，不能保证何时会出现这样的监管明确性，或者交易所何时寻求或获得实物监管批准(如果有的话)。

据保荐人所知，除比特币外，所有现货市场商品的交易所交易产品，如黄金和白银，都使用实物创作和赎回标的资产。保荐人认为，现货商品交易所交易产品使用实物订单通常比现金订单更有效率，因此成本更低，因为这一过程步骤较少，因此当授权参与者能够自己管理标的资产的买卖而不是依赖于非关联方(如交易所交易产品的发行人或保荐人)时，涉及的操作风险较小。因此，现货商品交易所交易产品只使用现金创造和赎回，不允许实物创造和赎回是一种未经测试的新型产品，可能会受到任何由此导致的运营效率低下的影响。

特别是，信托无法促进实物创造和赎回，可能导致交易所交易产品套利机制无法像其他情况下那样有效地运作，导致股票可能以每股资产净值溢价或折扣交易，而此类溢价或折扣可能很大。此外，如果由于保荐人决定拒绝或暂停此类订单或其他原因而无法获得现金订单，则授权参与者将无法赎回或创建股票，在这种情况下套利机制将不可用。这可能导致股票的流动性受损，在股票的二级交易中扩大买卖价差，并增加投资者和其他市场参与者的成本。此外，信托无法促进实物创建和赎回，并因此依赖现金创建和赎回，可能导致保荐人在市场波动或动荡期间停止或暂停创建股票赎回，以及其他后果。

即使获得了实物监管批准，也不能保证未来会有实物创建或赎回股份，也不能保证经纪自营商愿意作为授权参与者参与实物创建和赎回股份。上述任何因素都可能对信托的业绩和股份价值产生不利影响。

由于交易所和数字资产市场之间的非当前交易时间，股票的交易价格可能为信托公司每股资产净值，高于或低于信托公司的每股资产净值。

信托的每股资产净值将随着比特币市值的变化而波动，保荐人预计股票的交易价格将随着信托的每股资产净值的变化以及市场供求而波动。然而，由于各种原因，这些股票可能会在交易所以高于或低于信托公司每股资产净值的价格进行交易。例如，交易所每天在有限的时间内开放进行股票交易，但数字资产市场是24小时市场。在交易所关闭但成分股交易平台开放的期间，

数字资产市场上比特币价格的重大变化可能会导致该指数衡量的比特币价值与最新的每股资产净值或收盘价之间的表现存在差异。例如，如果比特币在数字资产市场上的价格和指数衡量的比特币价值在交易所收盘后显著向负方向移动，当交易所重新开盘时，股票的交易价格可能会“缺口”下降到这种负价格变化的最大程度。如果比特币在数字资产市场上的价格在交易所关闭时间内大幅下跌，股东可能无法在充分实现“缺口”后才能出售他们的股票，从而导致无法在负面市场中减轻损失。即使在联交所开业期间，大型成分股交易平台(或相当数量的较小成分股交易平台)可能会因各种原因而交易清淡或关闭，这可能会增加交易价差，并扩大股票的任何溢价或折扣。

由于该信托基金集中投资于单一资产类别，因此会面临风险。

与其他可能投资于多元化资产的基金不同，该信托基金的投资策略集中在单一资产类别：比特币。这种集中度最大限度地提高了信托基金在与比特币相关的各种市场风险中的风险敞口。通过将其投资策略完全集中在比特币上，可以预期由于比特币价值下降而遭受的任何损失都会降低信托中的权益的价值，并且如果信托投资于多元化的基础资产，则不会被其他收益所抵消。

对信托基金的投资可能被认为是投机性的，并不打算作为一个完整的投资计划。只有在财务上有能力维持其投资，并能够承担与信托投资相关的全部损失风险的人才应考虑投资股票。投资者应密切审查信托和赎回权的目标和策略，并熟悉与信托投资相关的风险。

信托股份缺乏活跃的交易市场，可能会导致股东在出售股份时的投资损失。

尽管信托的股票预计将在交易所公开上市和交易，但不能保证信托的活跃交易市场将发展或保持。如果股东需要在没有活跃市场的情况下出售他们的股票，假设股东能够出售股票，股东获得的股票价格可能会低于股东在存在活跃市场的情况下获得的价格，因此股东可能会蒙受损失。

可能的非流动性市场可能会加剧损失，增加信托资产净值与其市场价格之间的变异性，或影响信托满足现金创造订单和赎回订单的能力。

比特币是一种相对较新的资产，交易历史有限。因此，与更成熟的产品的其他市场相比，比特币市场的流动性可能较差，波动性也更大。当比特币市场上的买入单和卖出单相对较少时，可能很难以特定价格执行比特币交易。市场混乱还可能使平仓或以合理成本找到合适的交易对手变得更加困难。

市场流动性不足可能会给信托造成损失。信托可能收购的大量头寸将增加流动性不足的风险，因为这会使头寸更难清算，并增加在信托需要清算其比特币时发生的损失，或者使授权参与者更难获得或清算比特币，作为信托股票创建和/或赎回的一部分。在信托进行现金创造和赎回交易的范围内，这种流动性不足可能会影响信托满足此类现金创造和赎回订单的能力。由于信托通常会投资于高度集中的比特币，任何类型的中断或流动性不足都可能加剧。

信托是一家“新兴成长型公司”，不能确定降低适用于新兴成长型公司的披露要求是否会降低股票对投资者的吸引力。

信托基金是《就业法案》所定义的“新兴成长型公司” 。只要信托继续是一家新兴成长型公司，它就可以选择利用适用于其他上市公司但不适用于新兴上市公司的各种报告要求的某些豁免，其中包括：

信托可以是一家新兴的成长型公司，直到其首次公开募股五周年之后的财政年度的最后一天，或者直到(1)其年度总收入为12.35亿美元或更多的财政年度的最后一天，(2)它在前三年期间发行了超过10亿美元的不可转换债券的日期，或(3)根据联邦证券法被视为大型加速申请者的日期。在(A)非关联公司持有的未偿还股本超过7亿美元，(B)上市至少12个月，以及(C)至少提交了一份Form 10-K年度报告后，该信托将有资格作为大型加速申报机构在第一个财年的第一天。

根据《就业法案》，新兴成长型公司还可以选择推迟采用新的或修订的会计准则，直到不受定期报告义务约束的公司被要求遵守，前提是此类会计准则适用于未报告的公司。然而，信托基金已选择退出这一延长的过渡期，以遵守新的或修订的会计准则。《就业法案》第107条规定，选择退出延长的过渡期以遵守新的或修订的会计准则的决定是不可撤销的。

如果信托依赖这些豁免，它无法预测投资者是否会发现对信托的投资吸引力降低。

有几个因素可能会影响信托基金持续实现其投资目标的能力。

不能保证信托基金将实现其投资目标。可能影响信托基金达到其投资目标的能力的因素包括但不限于：(1)流动性提供者以有效方式买卖比特币以完成创造和赎回订单的能力和意愿；(2)与比特币网络相关的交易费用；(3)比特币市场变得缺乏流动性或被扰乱；(4)信托基金的股价四舍五入到最接近的美分和/或估值方法；(5)需要使信托基金的投资组合符合投资限制或政策或监管或税法要求； (6)比特币交易市场提前关闭或意外关闭，导致流动性提供者无法执行预期的投资组合交易；(7)会计准则；(8)授权参与者不参与篮子的创建和赎回；以及(9)市场向量^TM比特币基准利率被扰乱或不可用。

在信托存续期间，由股份代表的比特币金额将继续减少，原因是信托的比特币转移用于支付保荐人费用，以及支付诉讼费用或其他非常费用。无论股票的交易价格是随着比特币价格的变化而上涨还是下跌，这种动态都会发生。

每一股流通股代表信托持有的比特币中的一小部分、不可分割的权益。该信托不产生任何收入，并转移比特币来支付赞助商费用，以及支付诉讼费用或其他非常费用。因此，随着时间的推移，每股代表的比特币数量将逐渐下降。随着时间的推移，为换取额外的比特币保证金而发行的股票也是如此，因为创建股票所需的比特币金额按比例反映了创建该创建单位时发行的股票所代表的比特币数量。假设比特币价格不变，随着股票所代表的比特币金额逐渐下降，预计股票的交易价格将相对于比特币价格逐渐下降。

股东应该意识到，无论股票的交易价格是随着比特币价格的变化而上涨还是下跌，股票所代表的比特币金额都将出现逐渐的下降。

信托和保荐人在创建竞争产品方面面临竞争，包括可能创建竞争的交易所交易比特币产品。如果美国证券交易委员会批准许多或所有目前待决的此类交易所交易比特币产品的申请，包括信托在内的许多或所有此类产品可能无法获得大量资产，最初或根本无法获得。此类竞争产品可能在信托之前公开交易，和/或费用比率低于信托，这可能会对信托的规模和可持续性产生不利影响。赞助商的竞争对手可能比赞助商拥有更多的财力、技术和人力资源。这些竞争对手还可以在招聘和留住合格人员方面与赞助商进行竞争。规模较小或处于早期阶段的公司也可能被证明是有效的竞争对手，特别是通过与大公司和成熟公司的合作安排。因此，保荐人的竞争对手可能会比保荐人更快或更有效地将涉及比特币的产品商业化，这可能会对保荐人的竞争地位、信托获得初步市场认可的可能性以及保荐人从信托中产生有意义的收入产生不利影响。

对信托公司在比特币托管人的账户的安全威胁可能会导致信托业务的停止和信托资产的损失或对信托的声誉造成损害，每一项都可能导致股票价格下降。

安全漏洞、计算机恶意软件和计算机黑客攻击一直是与数字资产相关的普遍问题。发起人认为，对于试图销毁、损坏或窃取信托比特币的黑客或恶意软件分销商来说，信托比特币账户和比特币托管人的结算账户中持有的信托比特币将是一个吸引人的目标，而且只会随着信托资产的增长而变得更具吸引力。在信托、保荐人或比特币托管人无法识别和缓解或阻止新的安全威胁或以其他方式适应数字资产行业的技术变化的情况下，信托的比特币可能会受到盗窃、丢失、破坏或其他攻击。

赞助商已经评估了保护信托比特币的安全程序。然而，安全程序不能保证防止因信托可能承担的安全漏洞、黑客攻击、软件缺陷或天灾造成的任何损失，并且安全程序可能无法防止信托技术基础设施中的所有错误、软件缺陷或其他漏洞，而这些错误、软件缺陷或其他漏洞可能导致其资产被盗、丢失或损坏。保荐人并不控制比特币托管人的操作或此类安全程序的实施，因此不能保证此类安全程序是否真的会如设计的那样起作用或证明在保护信托资产免受所有可能的盗窃、丢失或损坏方面是成功的。

安全程序和操作基础设施可能会因外部各方的行为、保荐人、比特币托管人的错误或违规行为或其他原因而被破坏，因此，未经授权的一方可能会使用比特币托管人、私钥(以及比特币)或信托的其他数据访问信托的帐户。此外，外部各方可能试图欺诈性地诱使保荐人、比特币托管人或信托的其他服务提供商的员工披露敏感信息以获取对信托基础设施的访问权限。因为所使用的技术

为了获得未经授权的访问、禁用或降级服务，或破坏系统频繁变化，或者可能被设计为在预定事件之前保持休眠状态，并且通常在针对目标发起之前无法识别，赞助商和比特币托管人可能无法预见这些技术或实施足够的预防措施。比特币托管人还依赖于关键服务提供商，包括但不限于其数据中心，如果这些中心停止运营或成为运营问题或安全威胁的主题，可能会影响信托的比特币帐户或比特币托管人的清算帐户。

信托的比特币账户或与比特币托管人的结算账户的实际或预期的违规行为可能会损害信托的运营，导致信托资产的部分或全部损失，损害信托的声誉，并对市场对信托有效性的看法产生负面影响，所有这些都可能反过来减少对股票的需求，导致股票价格下跌。信托也可能停止运作，发生这种情况也可能导致股票价格下跌。

虽然托管协议要求比特币托管人将信托的比特币存放在其比特币账户中，但比特币可以临时存储在与信托的结算账户相关的综合热存储钱包中，与创建和赎回有关，以及与将比特币转移出信托有关，以支付保荐人费用并以比特币偿还保荐人支付的可报销的特别费用。冷存储是比特币对应的私钥(S)以离线方式生成和存储的一种保护方式。私钥是在脱机计算机或未连接到互联网的设备中生成的，因此它们更容易被黑客攻击。相比之下，在热存储中，私钥在线保存，更容易访问，从而导致更高效的传输，尽管它们可能更容易被黑客攻击或被盗。

如果流动资金提供者协议、托管协议、授权参与者协议或结算协议终止，或流动资金提供者、授权参与者或比特币托管人未能参与信托的创建或赎回过程，或未能提供所需的服务，保荐人可能需要迅速寻找并任命替代流动性提供者、授权参与者或比特币托管人，这可能会对信托创建和赎回股票的能力或信托比特币的保管能力构成挑战，并可能对信托继续运营的能力造成不利影响。

根据托管协议和结算协议，该信托依赖比特币托管人进行运作。比特币托管人在保管信托的比特币方面履行重要职能，并通过结算服务促进流动资金提供者将比特币从信托转移到信托，与创建和赎回有关，支付保荐费和非常信托费用，并在特殊情况下清算信托。如果比特币托管人未能履行其为该信托履行的职能，该信托可能无法操作、创建或赎回篮子，这可能迫使该信托清算或对股票价格产生不利影响。

根据托管协议，保荐人可以决定取代比特币托管人作为信托比特币的托管人。同样，托管协议及结算协议下的比特币托管人可在因任何原因向信托发出适用通知后终止托管协议及结算协议，或在发生无法在十个工作日内治愈的终止事件(定义见下文 )后立即终止托管协议及结算协议，或如其自行决定有必要采取行动以遵守适用的法律及法规，或与双子座的欺诈或其他合规计划有关。根据托管协议，在下列情况下发生“终止事件”：(I)信托所作的任何陈述、担保、证明或陈述在作出时在任何重大方面都是不正确的；(Ii)信托在任何重大方面严重违反或未能履行托管协议下的任何义务；(Iii)信托请求延期到期或暂停任何债务，或被判定破产或无力偿债，或根据任何适用的破产程序对信托提起诉讼。

破产或其他类似的现在或以后生效的法律，或信托提出破产申请或与债权人达成安排的申请，寻求或同意为其全部或任何主要部分财产任命接管人、管理人或其他类似的管理人员，以书面方式承认其无力在债务到期时偿还债务，或为促进上述任何一项而采取任何公司行动，或未能满足适用的法定最低资本要求；或(Iv)信托控制权的变更，或导致或可能对信托造成或可能造成重大不利影响的事件、变更或发展，或信托履行托管协议责任的能力发生。将信托在比特币托管人的账户的维护责任转移给另一个托管人可能会很复杂，并可能使信托的比特币在转移过程中面临损失的风险，这可能会对股票的表现产生负面影响或导致信托的资产损失。此外，如果比特币托管人无力偿债、遭遇业务失败、停止业务运营、违约或未能履行其在托管协议或与信托的结算协议项下的义务，或因任何原因突然终止其向信托提供的服务，则信托的运营将受到不利影响。

2023年10月19日，纽约总检察长在纽约州一家法院对Gemini及其附属公司(统称为Genesis Entities)等实体提起诉讼(NYAG诉讼)，指控Gemini违反了纽约州的《马丁法案》，向公众募集资金，其中包括纽约州的人员，指控Gemini向公众募集资金，其中包括虚假保证，称Gemini及其附属公司(统称为Genesis Entities)违反了纽约州马丁法案。据此，Gemini的客户可以将钱存入Gemini的盈利账户，然后借给Genesis实体并由其偿还利息，是一种高流动性的投资，根据比特币托管人持续的风险监测，Genesis是值得信赖的借款人。NYAG的诉讼目前正在审理中。2024年2月9日，NYAG修改了诉讼，增加了对双子座以外被告的额外指控。作为2月9日修正案的一部分，没有对双子座提出新的指控。2024年2月28日，双子座和纽约州金融服务部(“NYDFS”)宣布，他们已签订了一份行政同意和解协议(“NYDFS和解协议”)，其中包括主要与双子座赚取计划有关的调查结果，即双子座以不安全和不健全的方式开展部分业务，做出虚假或误导性的广告声明，未能维持有效的客户尽职调查计划，并违反了纽约银行法和NYDFS法规。根据这项和解协议，Gemini已同意确保通过Genesis破产程序向Gemini Earn用户返还至少11亿美元，Genesis破产程序也是Genesis破产的债权人。此外，Gemini还同意为受影响的Gemini Enam用户的利益贡献至少4,000万美元，并向NYDFS支付3700万美元罚款。在确定适当的罚款金额时，NYDFS承认并赞扬了双子座的合作，并认可双子座在NYDFS和解协议中确定的事项上与NYDFS进行的接触，以及在NYDFS和解协议和NYDFS最近一次审查双子座期间为纠正NYDFS和解协议中发现的缺陷而做出的持续努力。

此外，根据NYDFS和解协议，Gemini同意向NYDFS提供行动计划，包括落实外部顾问关于治理和管理评估的建议，继续加强其控制、政策和程序以确保与其虚拟货币业务活动相关的强大合规计划，并继续与NYDFS合作以补救NYDFS和解协议和之前检查中发现的违规行为。NYDFS和解协议还保留，如果Gemini未能履行NYDFS和解协议下的义务，NYDFS有权对双子座提起诉讼。NYDFS和解协议不解决涉及双子座的任何其他监管程序或诉讼，包括NYAG诉讼。作为在多个司法管辖区拥有金融服务牌照的受监管实体，其他监管机构可能会根据NYDFS和解协议中的调查结果，决定对双子座采取自己的行动。

Gemini作为比特币托管人，可能会因司法或监管裁决而被要求限制或限制其提供的服务 (无论是在纽约州或来自纽约州或一般情况下)，其许可证可能会受到影响，或者其财务状况和向信托提供服务的能力可能会因NYDFS和解、NYAG诉讼或其他诉讼而受到影响。如果由于诉讼或监管行动而需要或选择比特币托管人来限制、限制或终止其提供的服务，则可能会对信托机构运营、持有比特币或处理创作的能力产生负面影响

或赎回篮子，这可能迫使信托聘请替代比特币托管人或清算，并可能对股票价值产生不利影响。

保荐人可能找不到愿意按照当前托管协议和结算协议的相同条款担任托管人或执行清算服务的一方。如果保荐人找不到愿意担任托管人或提供结算服务的合适一方，保荐人可能被要求终止信托并清算信托的比特币。此外，如果保荐人找到合适的一方，但必须签订对信托或保荐人不利的经修改的托管协议或结算协议，则股份价值可能会受到不利影响。

如果授权参与者或流动资金提供者遭遇破产、业务失败或中断、违约、无法履行、安全漏洞，或者如果授权参与者或流动资金提供者由于“-流动性提供者无法对冲其比特币敞口可能对股票的流动性和股票投资的价值产生不利影响”和“-如果篮子的创建和赎回过程遇到任何意想不到的困难”中描述的风险而选择不参与信托的创建和赎回过程，授权参与者意图将股票价格与比特币价格紧密挂钩的可能性可能不存在，因此，股票价格可能会下跌或以其他方式偏离资产净值，“而信托无法以商业上可接受的条款或根本不能聘用置换授权参与者或流动性提供者，则信托的创建和赎回过程或用于保持信托股票交易与资产净值一致的套利机制可能会受到负面影响。

由于缺乏完整的保险，以及股东对信托、受托人、保荐人、管理人、现金托管人和比特币托管人的法律追索权有限，信托及其股东面临信托比特币损失的风险，而任何个人或实体均不对此承担责任。

该信托不是银行机构，也不是联邦存款保险公司或证券投资者保护公司(“SIPC”)的成员，因此，股东都不能保证比特币托管人将保持足够的保险，该保险范围将覆盖信托比特币的损失，或者有足够的保险收入来全额弥补信托的损失。比特币托管人的保险可能不包括信托所经历的损失类型。或者，信托可能会被迫与其他客户或比特币托管人的客户分享此类保险收益，这可能会减少信托可获得的此类收益的金额。该信托不是比特币托管人保险政策下的指定投保人，但比特币托管人已向保荐人表示，该保险承保因特定事件(包括欺诈、盗窃和网络安全漏洞)而导致的客户损失，包括信托遭受的损失。此外，比特币保险市场是有限的，比特币托管人维护的保险水平可能大大低于信托的资产，或者比特币托管人的保险覆盖范围内的所有客户对比特币托管人的索赔金额。虽然比特币托管人根据托管资产维持一定的资本储备要求，而此类资本储备可能提供额外的手段来弥补客户资产损失，但信托无法保证比特币托管人将保持足够的资本储备，以弥补信托数字资产的实际或潜在损失。

此外，根据托管协议，比特币托管人的责任以各种方式受到限制，包括比特币托管人、其服务提供商或其银行在托管协议允许的时间期限内未能或延迟采取行动，或者由于信托的疏忽或需要遵守适用的法律和法规，比特币托管人不承担责任。比特币托管人不对任何系统故障或停机(两者均在托管协议中定义)负责，从而阻止比特币托管人履行托管协议下的义务只要比特币托管人采取合理的谨慎措施并采取商业上合理的努力来防止或限制此类系统故障或停机时间，并在其他方面遵守托管协议。托管协议规定，“停机”是指定期维护，而“系统故障”是指任何计算机硬件、软件、计算机系统或

比特币托管人使用的电信线路或设备或比特币托管人使用的公用设施、数据中心、互联网或网络提供商服务中断、丢失或故障；然而，只要第三方、比特币托管人、比特币托管人的服务提供商或比特币托管人的代理人或分包商进行的网络安全攻击、数据泄露、黑客攻击或其他入侵或未经授权的披露，不应被视为系统故障，只要此类事件或由此产生的任何损失是由于比特币托管人未能履行其在托管协议下的义务。对于超出比特币托管人合理控制范围的任何情况，比特币托管人不承担责任，前提是比特币托管人在根据托管协议(br}协议)履行其对信托的责任时采取了合理的谨慎和商业上的合理努力，该协议包括行使审慎和称职的专业服务提供者在该情况下将行使的谨慎程度、勤奋和技能，或在法律或托管协议(统称为“托管标准”)要求的情况下进行此类更高级别的照顾。比特币托管人对比特币网络的安全性、功能性或可用性不作任何保证，也不对比特币网络开发者的任何行为、决定、或遗漏承担任何责任。比特币托管人对信托控制下的、与信托使用比特币托管人的在线平台有关的行为所引起的任何损失或索赔不承担任何责任，包括但不限于信托未能遵守安全协议、比特币托管人的平台控制、不当指示、未能从第三方获得信托的证书、或信托控制下的任何其他资产，也不承担任何超过托管账户中存放在比特币托管机构账户中的资产价值的责任，该资产的价值应根据芝加哥商品交易所比特币参考利率或其任何继承者确定。比特币托管人不对信托遭受或产生的任何间接、附带、特殊、惩罚性或后果性损失(无论是否可预见的损失)承担责任(无论是根据合同、侵权行为(包括疏忽)还是其他)。对于因任何计算机病毒、间谍软件、诈骗软件、特洛伊木马、蠕虫或其他恶意软件而直接或间接造成的任何损失或伤害，比特币托管人不对信托或其他任何人负责，只要此类恶意软件不是来自比特币托管人或其代理。托管协议的 “不可抗力”条款规定，如果直接由于超出比特币托管人合理控制范围的原因或条件，包括但不限于任何天灾、核或自然灾害、流行病、民事或军事当局的行动或不作为、战争行为、恐怖主义、破坏、内乱、罢工或其他劳资纠纷、事故、或紧急状态，则比特币托管人不对延误、暂停运营、无法履行职责或服务中断承担责任。但为免生疑问，托管协议的不可抗力条款不适用于受托管协议其他相应条款约束的系统故障或停机时间。不可抗力条款中描述的事件的发生不应影响托管协议中任何剩余条款的有效性和可执行性。

如果由于比特币托管人失去对信托比特币的控制或未能代表信托正确执行指令而导致信托发生潜在损失，比特币托管人对信托的责任将受到某些限制，这可能会使其避免潜在损失的责任，或者可能不足以弥补此类潜在损失的价值。此外，比特币托管人维护的保险可能不足以弥补其对信托的负债。信托和比特币托管人在某些情况下都需要相互赔偿。

在受不可抗力条款及托管协议责任限制的限制下，比特币托管人对信托任何比特币或法定货币的损失(定义见下文)负有责任，只要该损失是由于比特币托管人的疏忽、欺诈、故意或鲁莽的不当行为或比特币托管人违反其照管标准造成的。托管协议规定，“损失”是指如果在任何时间，信托的比特币账户或菲亚特账户(以适用为准)没有持有比特币或法定货币，而比特币托管人已根据托管协议收到(1)比特币托管人根据托管协议收到的与信托的比特币账户或菲亚特账户相关的比特币或法定货币，或(2)由信托机构或授权的参与者根据托管协议将比特币发送给比特币托管人，但由于比特币托管人造成的故障而没有收到比特币或法定货币。托管协议规定，“损失”应包括比特币托管人未能执行有效的取款请求、比特币从信托的比特币账户中提取以外的情况

根据取款请求，或信托无法根据取款请求从比特币账户及时取回比特币，均因比特币托管人导致失败；但是，如果比特币托管人因它已确定由于适用法律法规的要求或其欺诈检测控制的操作而未能允许及时提款，则不应被视为损失，前提是比特币托管人的行为是合理和真诚的。托管协议规定，如果由于比特币托管人的疏忽、欺诈、故意或鲁莽的不当行为或比特币托管人违反其护理标准而导致信托比特币或法定货币的损失，比特币托管人将在切实可行的范围内，尽快将数量等于损失中涉及的数字资产数量的相同数字资产返还信托，或将数量等于损失中涉及的法定货币数量的数量返还信托(如果损失涉及菲亚特账户)。然而，信托并不控制比特币托管人，也不能保证比特币托管人会及时或根本不履行托管协议项下对信托机构的义务。托管协议规定：(I)比特币托管人不拥有或控制管理数字资产(包括比特币区块链)运营的网络的基本软件协议，(Ii)比特币托管人不对其安全性、功能性或可用性做出任何保证，以及(Iii)在任何情况下，比特币托管人均不对包括比特币在内的数字资产的开发商或发起人的任何行为、决定或不作为承担任何责任。他说：

同样，根据清算协议，比特币托管人与清算服务有关的责任限制如下：比特币托管人对通过清算服务向流动性提供者出售或购买比特币现金不承担任何责任(此类交易，“清算交易”)，但清算协议中明确规定的除外。比特币托管人可以依赖通过双子座平台提交的任何清算请求，而其本身不承担任何责任。如果没有严重疏忽、故意不当行为或欺诈、欺诈，比特币托管人不承担任何责任。比特币托管人不对因请求清算或使用结算服务而造成的任何损失承担责任。双子座使用的验证和确认程序仅用于验证清算请求的来源，以及各方是否已就清算请求履行各自的义务，而不是检测清算请求内容中的错误或防止重复的清算请求。信托对因其提供的清算请求以及信托或其代表所犯的任何错误而造成的损失、因欺诈或信托或其代表的任何清算请求的重复而直接或间接造成的任何错误、或因信托使用的任何设备故障或信托用于提供清算请求的凭证的丢失或泄露而导致的任何损失承担责任。比特币托管人可因遵守适用法律法规所需的任何理由或与其欺诈或其他合规控制和系统有关的任何理由拒绝、拒绝结算或以其他方式不完成任何通过结算服务结算比特币交易的请求，比特币托管人对信托、任何与比特币托管人有关或因比特币托管人拒绝、拒绝或以其他方式未完成交易结算而对信托、任何交易对手或任何其他各方负有任何责任。比特币托管人将不会通过结算服务结算交易：(I)如果结算交易的任何一方没有为其在比特币托管人持有的、与结算服务有关的账户(在信托的情况下是结算账户和菲亚特账户)提供全部资金，在商定的到期时间之前，以所需的法定货币金额或比特币金额(视适用情况而定)进行结算；(Ii) 如果结算交易的任何一方没有在商定的到期时间之前向比特币托管人确认接受清算请求；(Iii)如果交易的任何一方不是Gemini客户；或(Iv)由于比特币托管人全权酌情决定遵守适用法律和法规或与比特币托管人的欺诈或其他合规控制和系统有关的任何其他原因。虽然比特币托管人已向保荐人表示，一旦比特币和现金由信托和流动性提供者在各自的比特币托管人(在信托的情况下是清算账户和菲亚特账户)的各自账户中获得资金，结算交易通常会在几分钟内自动结算(在信托的情况下是清算账户和菲亚特账户)，但结算协议并不要求比特币托管人这么快地结算结算交易。这些和其他对比特币托管人责任的限制可能允许它避免对潜在损失的责任，即使比特币托管人直接造成了此类损失。

结算协议规定，它受双子座的用户协议(“用户协议”)约束。根据用户协议，双子座同意采取合理的谨慎措施，并在商业上合理使用

根据用户协议履行双子座对信托的责任的努力，或在法律要求或用户协议指定的情况下的更高关照。Gemini 通过商业上合理的努力，为信托基金提供可靠和安全的平台。由于各种因素，服务中的中断、错误或其他缺陷可能会时不时地发生，其中一些因素是我们无法控制的。这些因素可能导致延迟、服务错误或系统中断，造成访问信托帐户、提取法定货币或比特币、存放法定货币或比特币、和/或下单和/或取消订单的困难。

根据《用户协议》，双子座不对因任何原因或条件(不论是否可预见)直接或间接导致的、超出双子座合理控制范围的任何延误、性能故障或服务中断负责，包括但不限于任何天灾、核或自然灾害、流行病、民事或军事当局的行动或不作为、战争行为、恐怖主义、破坏、民事骚乱、罢工或其他劳资纠纷、事故、紧急状态或中断、损失或设备或公用事业、通信、计算机(硬件或软件)的故障、互联网或网络提供商服务。

除法律规定的范围外，Gemini 在用户协议下不对任何惩罚性的、特殊的、间接的、后果性的、附带的、或类似的损害负责，包括交易或其他利润损失、资产价值缩水或商机损失(即使Gemini已被告知这种可能性)，无论是合同还是侵权。Gemini因违反用户协议而承担的全部责任应以损失时Gemini托管的任何据称丢失的法定货币和数字资产的价值为限。根据用户协议，Gemini对因自动或其他合规性检查或其他合理的服务延迟或中断而导致的延迟或服务中断不承担责任，根据定义包括任何少于一周的延迟或中断，或服务延迟或中断超出Gemini或其服务提供商的控制。用户协议项下的责任限制包括但不限于任何计算机病毒、间谍软件、诈骗软件、特洛伊木马、蠕虫或其他恶意软件造成的任何损害或中断，这些计算机病毒、间谍软件、诈骗软件、特洛伊木马、蠕虫或其他恶意软件可能会影响信托公司的计算机或其他设备，或任何网络钓鱼、欺骗、域名抢占或其他攻击、机械故障、电子设备或通信线路、电话或其他互连问题(例如，您无法访问您的互联网服务提供商)、未经授权的访问、盗窃、操作员错误、罢工或其他劳动力问题，或任何不可抗力。Gemini不保证不间断、不中断或安全地访问Gemini。对于任何Gemini服务提供商，包括Gemini的银行，或任何其他参与者在用户协议允许的时间限制内或法律规定的时间限制内，或由于信托的疏忽而导致的任何失败或延误，双子座不承担任何责任。

根据用户协议，如果Gemini使用商业上合理的努力来防止或限制此类系统故障或停机时间，则Gemini不对任何“系统故障”(定义为Gemini、Gemini服务提供商使用的任何计算机硬件或软件故障，或Gemini或Gemini服务提供商使用的任何电信线路或设备的故障)或计划内或计划外维护或停机妨碍Gemini履行其在用户协议下的义务不承担责任。对于超出双子座合理控制范围的任何其他情况，双子座不承担任何责任。

此外，如果未来比特币托管人破产或比特币托管人破产，鉴于客户对第三方代表其持有的数字资产的合同保护和法律权利在虚拟货币行业的比特币托管人等实体的破产中相对未经考验，客户的资产--包括信托公司的资产--可能被视为比特币托管人破产财产的财产。而客户--包括信托公司--可能面临被视为此类实体的一般无担保债权人的风险，并面临此类资产的全部损失或价值被减记的风险。

托管协议包含双方根据《纽约统一商法典》第8条(“第8条”)将记入信托托管账户(定义见托管协议)的比特币视为金融资产的协议，并说明比特币托管人将代表信托担任受托人和托管人。如果比特币托管人遭遇破产，法院可能不会将托管的数字资产视为比特币托管人的一般财产的一部分。然而，由于数字资产托管安排的新颖性，法院尚未考虑对托管的数字资产的这种处理方式，因此无法确定地预测

他们将如何在这种情况下进行裁决。在清算账户的情况下，因为它是一个综合账户，其中多个客户的资产--包括信托的资产--被一起持有，因此在比特币托管人破产的情况下，信托很可能会被视为比特币托管人持有的清算账户中的一般无担保债权人。结算协议不包含第8条选择加入。如果比特币托管人面临破产程序，而法院将裁定托管的比特币是比特币托管人的一般财产的一部分，而不是该信托的财产，则该信托将被视为比特币托管人破产程序中的一般无担保债权人，并且该信托可能遭受其全部或大部分资产的损失。此外，如果比特币托管人破产，自动中止程序可能生效，可能需要旷日持久的诉讼才能追回在比特币托管人手中持有的资产，所有这些都可能对信托的运营和股份价值产生重大负面影响。

根据信托协议，受托人及保荐人将不会对所招致的任何责任或开支负责，包括但不限于比特币托管人遗失比特币、受托人或保荐人无重大疏忽或失信行为或信托协议保荐人违约(视乎情况而定)。因此，信托或股东对受托人或保荐人的追索权是有限的，包括在比特币托管人丢失比特币的情况下。

股东向信托基金提供的服务，包括但不限于持有比特币或提供有关比特币移动的指示等服务，股东向保荐人、受托人及信托的其他服务提供者的追索权有限。为免生疑问，保荐人、受托人或其任何联属公司或任何其他方均未担保信托的资产或负债，或以其他方式承担信托的负债，或任何服务提供商对信托的义务或负债，包括但不限于比特币托管人。因此，信托的比特币可能会遭受损失，而比特币托管人的保险并不承保，因此任何人都不需要承担损害赔偿责任。因此，根据适用法律，信托或股东的追索权是有限的。

失去信托的关键银行关系或信托使用的银行倒闭可能会对信托创建或赎回篮子的能力造成不利影响，或可能导致信托损失。

根据结算协议，现金托管人及比特币托管人将协助创建及赎回篮子(以换取获授权参与者的现金认购，或交换获授权参与者赎回股份)及其他现金流动，包括与信托购买比特币以完成现金认购及信托出售比特币以实现现金赎回或向保荐人支付费用及(如适用)其他信托开支有关的，及在特殊情况下，以完成信托比特币的清盘。该信托依赖现金托管人和比特币托管人，与信托的菲亚特账户有关，持有与买卖比特币有关的任何现金。鉴于信托在建立或维持银行关系方面遇到困难，信托的银行合作伙伴，包括现金托管人或比特币托管人在与信托的菲亚特账户有关的客户现金余额(包括信托在菲亚特账户中的现金余额)的损失，或这些银行合作伙伴施加的经营限制以及信托无法利用其他金融机构，可能会导致信托的创建和赎回活动中断，或造成其他运营中断或对信托的不利影响。在未来，信托可能无法在新的银行合作伙伴处建立帐户或建立新的银行关系，或者信托能够与之建立关系的银行可能不像现有提供商那样规模大、资本充裕或受到同样程度的审慎监管。

如果信托所在的银行或货币市场基金持有现金，包括与信托在现金托管人的账户或信托在比特币托管人的菲亚特账户(其持有于比特币托管人的银行或货币市场基金，使其客户受益，包括信托)相关的现金、破产、进入接管程序、被监管机构接管、陷入财务困境，或以其他方式对其财务状况或运营状况造成不利影响，信托也可能遭受损失。最近，一些银行经历了财务困境。比如三月八号，

2023年，加州金融保护和创新部(DFPI)宣布，银门银行已进入自愿清算程序，并于2023年3月10日，硅谷银行(SVB)被DFPI关闭，DFPI任命FDIC为接管人。同样，2023年3月12日，纽约金融服务部接管了Signature Bank，并任命FDIC为接管人。财政部、美联储和联邦存款保险公司于2023年3月12日发表了一份联合声明，声明签名和SVB的储户将可以获得超过保险金额的所有资金，包括存款账户中持有的资金。 2023年5月1日，加州金融保护和创新部关闭了第一共和国银行，并任命联邦存款保险公司为接管人。在竞标过程之后，FDIC与摩根大通银行签订了一项购买和承担协议，以从FDIC手中收购First Republic银行的大部分资产并承担某些债务。

如果现金托管人、比特币托管人或比特币托管人持有客户现金余额的银行或货币市场基金(包括与信托的菲亚特账户相关的现金余额)遭遇财务困境或其财务状况受到其他方面的影响，则现金托管人或比特币托管人向信托提供服务的能力可能会受到影响。此外，信托(包括通过菲亚特账户)维持现金的银行或货币市场基金未来的倒闭可能会导致信托的损失，只要余额不受存款保险的约束，尽管现金托管人受到监管要求或其他潜在的保护。此外，信托可与菲亚特账户中的现金托管人维持现金余额，包括未投保或超过FDIC保险限额的现金，或由货币市场基金的现金托管人或比特币托管人维护的现金余额(在菲亚特账户的情况下)，并受随之而来的风险(如“跌破美元”)的约束。因此，信托基金可能会蒙受损失。

保荐人独自负责确定比特币持有量和每股比特币持有量的价值，此类估值计算中的任何错误、中断或更改都可能对股票价值产生不利影响。

发起人拥有确定信托资产净值和信托每股资产净值的排他性授权，并已将其委托给管理人。管理人将在下午4：00之后，在可行的情况下尽快确定信托基金的比特币持有量和每股比特币持有量。ET在每个工作日。管理员的决定是利用来自Trust 和MarketVector的操作的数据做出的^TM比特币基准利率，计算于下午4：00。东部时间在这样的日子里。如果比特币持有量或每股比特币持有量计算错误，保荐人将不会对任何错误承担责任(如无重大疏忽或故意不当行为)，而该等错误报告估值数据可能对股份价值造成不利影响。

如果赞助商善意地确定市场向量^TM如果比特币基准利率不反映准确的比特币价格，则保荐人将指示管理人采用替代方法来确定信托资产的公允价值。对于赞助商将适用哪些规则，没有预定义的标准来进行善意评估，赞助商可以自行决定。管理员计算资产净值的方式可能会最终不准确地反映比特币的价格。就信托的资产净值和信托的每股资产净值而言，市场向量^TM如果比特币基准利率或管理人或保荐人的其他估值方法计算错误，保荐人、管理人或受托人都不会对任何错误承担责任，这种对估值数据的错误报告可能会对股票的价值产生不利影响，投资者在信托基金的投资可能会遭受重大损失。此外，信托协议的条款并不禁止保荐人更改用于计算资产净值的指数或用于计算信托资产净值的其他估值方法。指数或其他估值方法的任何此类变化都可能影响股票的价值，投资者在信托基金的投资可能遭受重大损失。

在用于计算市场向量的方法的范围内^TM比特币基准利率被认为与公认会计原则不一致，信托的定期财务报表可能不使用信托的资产净值或信托的每股资产净值。对于信托的财务报表，信托将在财务报表计量日期使用与公认会计原则一致的定价来源。保荐人将

自行决定用于编制信托财务报表的估值来源和政策。若该等估值来源及用以编制信托财务报表的政策导致价格不准确，股份价值可能会受到不利影响而投资者在该信托的投资可能蒙受重大损失。此外，信托协议的条款并不禁止保荐人更改用于计算将在信托的财务报表中报告的资产净值的估值方法。该等估值方法的任何改变均可能影响股份的价值，而投资者在信托基金的投资亦可能蒙受重大损失。

如果信托需要根据信托文件向保荐人、受托人、转让代理、比特币托管人或现金托管人进行赔偿，则股票价值将受到不利影响。

根据信托文件，每个保荐人、受托人、转让代理、比特币托管人和现金托管人都有权在不存在严重疏忽、恶意或故意不当行为的情况下，因信托产生的某些债务或费用而得到信托的赔偿。因此，保荐人、受托人、转让代理、比特币托管人或现金托管人可以要求将信托的资产用于赔偿，以弥补他们遭受的损失或责任。这将减少信托基金持有的比特币和股票的价值。

Gemini是几个相互竞争的交易所交易比特币产品的比特币托管人，信托的现金托管人和流动性提供者也可能与竞争对手的交易所交易比特币产品或数字资产行业的其他公司进行交易，这可能会增加互联和传染风险，并对信托的创建和赎回过程产生不利影响。

双子座凭借其突出的市场地位和能力，以及具有机构能力的加密资产经纪和托管服务提供商数量相对有限，双子座是几个竞争对手交易所交易比特币产品的比特币托管人。因此，双子座的规模和市场份额可能会造成这样的风险，即双子座可能无法适当地为其运营提供资源，以支持所有使用其服务的此类产品，以及更广泛的风险，即如果数字资产行业的客户遇到问题或问题，双子座可能会对其财务状况产生不利影响，或扰乱其运营，这可能会损害信托基金、股东和股票价值。如果双子座偏袒某些产品的利益，可能会导致对不太偏爱的产品的关注不足或相对不利的商业条款，这可能会对信托的运营和最终股票价值产生不利影响。同样，虽然保荐人目前对现金托管人的客户群并不知情，但如果现金托管人为其他相互竞争的交易所交易加密货币产品或其他类似投资工具提供服务，则可以想象，这可能会转移现金托管人的注意力和资源，使其不再为信托服务，导致对信托及其股东的损害。

比特币托管人是，在许多情况下，流动性提供者是在数字资产行业拥有活跃业务的知名公司。如2022年事件所示，数字资产市场中的许多参与者是相互关联的--例如，对于许多相同的交易对手，或者关于相同的数字资产或区块链网络，某些市场参与者可能同时活跃于借贷，或参与各种交易关系和交易--这可能会增加传染风险，如果其中一个违约，或给定的数字区块链网络或数字资产停止正常运行或根据需要损失大量价值，在更广泛的市场低迷中导致相关故障，或者影响特定区块链网络或特定数字资产的中断或市场错位。在与2022年事件类似的情况下，这种影响比特币托管人和信托提供者流动性的相互关联的风险可能会对信托或其股东产生不利影响，例如通过扰乱创建和赎回流程。

信托的授权参与者对几种相互竞争的交易所交易比特币产品采取类似或相同的身份，这可能会影响一个或多个授权参与者参与创建和赎回过程的能力或意愿，对信托创建或赎回篮子的能力产生不利影响，并对信托的运营和最终股票的价值产生不利影响。

该信托的许多授权参与者，现在或将来，对几种相互竞争的交易所交易比特币产品采取或可能以同样的身份采取行动。由于资产负债表容量或其他担忧或限制，授权参与者可能无法或不愿意向信托提交创建或赎回订单，或可能以有限的能力提交创建或赎回订单，尤其是在市场交易活动加剧或市场波动或动荡时期。如果授权参与者不能或不愿意这样做，则可能导致股票以资产净值的溢价或折扣价交易，而此类溢价或折扣额可能非常大。

此外，如果由于信托的一个或多个授权参与者不能或不愿意向信托提交创建或赎回订单(或以有限的身份提交)而无法进行创建或赎回，套利机制可能无法像否则那样有效地运行或不可用。这可能导致股票的流动性受损、股票二级交易中的买卖价差扩大，以及投资者和其他市场参与者的成本增加，所有这些都可能导致保荐人在此类时间内暂停或暂停创建或赎回股票，以及其他后果。

美国的数字资产市场处于监管不确定的状态，不利的立法或监管发展可能会严重损害比特币或股票的价值，例如通过禁止、限制或对比特币、采矿活动、数字钱包、提供与交易和保管比特币相关的服务、比特币网络的运营或数字资产市场的总体使用施加繁重的条件或禁令。

对于包括比特币在内的数字资产及其市场的监管，各方缺乏共识。由于数字资产市场规模的增长以及2022年事件，美国国会和许多美国联邦和州机构(包括FinCEN、美国证券交易委员会、货币监理署(OCC)、美国商品期货交易委员会(CFTC)、FINRA、消费者金融保护局(CFPB)、司法部、国土安全部、联邦调查局、美国国税局、州金融机构监管机构，和其他人)一直在审查数字资产网络、数字资产用户和数字资产市场的运营。其中许多州和联邦机构已就数字资产对投资者构成的风险提起执法行动或发布消费者建议。持续和未来针对数字资产或特别是比特币的监管行动可能会改变股票投资的性质或信托继续运营的能力，这可能会造成重大不利的程度。

2022年的事件，包括FTX及其子公司、Three Arrow Capital、Celsius Network、Voyager Digital、Genesis、BlockFi和其他公司的破产申请，以及数字资产市场的其他发展，导致人们呼吁加强对数字资产行业的审查和监管，尤其是对数字资产交易所、平台和托管人等中介机构的审查和监管。联邦和州立法机构和监管机构可能会出台和颁布新的法律法规来监管加密资产中介机构，如数字资产交易所和托管人。硅谷银行、银门银行和Signature银行在某些情况下为数字资产行业提供服务，2023年3月的倒闭可能会放大和/或加速这些趋势。2023年1月3日，联邦银行机构在暴露加密资产部门漏洞的事件之后向银行机构发布了一份关于加密资产风险的联合声明，这些漏洞包括欺诈和诈骗风险、法律不确定性、重大波动性和传染风险。虽然银行组织没有被禁止从事与加密资产相关的活动，但各机构已对集中在与加密资产相关的活动或对加密资产部门有集中风险敞口的业务模式表示了重大的安全和稳健性担忧。

美国联邦和州监管机构以及白宫都发布了关于包括比特币和加密资产市场在内的加密资产的报告和新闻稿。此外，众议院在2023年成立了两个新的小组委员会：数字资产、金融技术和包容性小组委员会和商品市场、数字资产和农村发展小组委员会，每个小组委员会的成立部分是为了分析有关加密资产的问题，并表明制定和

考虑通过联邦立法，旨在解决人们对密码行业的监管需求和担忧。然而，任何即将出台的法律法规的范围和内容还无法确定，在不久的将来也可能无法确定。分裂的国会使任何预测都变得困难。我们无法预测这些事件和其他相关事件将如何影响我们或加密资产业务。

2021年8月，美国证券交易委员会理事长表示，他认为使用数字资产交易平台的投资者没有得到足够的保护，平台上的活动可能涉及证券法、大宗商品法和银行法，提出了保护投资者和消费者、防范非法活动、确保金融稳定的一些问题。主席表示，美国证券交易委员会需要有更多的监管机构，以防止交易、产品和平台“陷入监管漏洞”，并需要更多的资源，以保护“这个不断增长和动荡的行业”的投资者。主席呼吁以数字资产交易、借贷和分散的金融平台为中心的联邦立法，寻求“额外的全体授权”来制定数字资产交易和借贷的规则。无法预测国会是否会向美国证券交易委员会或其他监管机构授予额外的授权，这些额外授权的性质可能是什么，它们可能如何影响数字资产市场的运作能力，或者此类授权可能产生的任何新法规可能如何影响数字资产的总体价值和信托持有的比特币。增加对数字资产和数字资产活动的联邦监管的后果可能会对信托基金和股票产生实质性的不利影响。

FinCEN要求任何可转换数字资产的管理人或交易所必须向FinCEN注册为货币传输者，并遵守适用于货币传输者的反洗钱法规。不遵守此类规定的实体将被处以罚款，可能被要求停止运营，并可能承担潜在的刑事责任。例如，2015年，FinCEN对数字资产的赞助商处以70万美元的罚款，原因是该赞助商违反了《银行保密法》的几项要求，充当MSB并在未向FinCEN注册的情况下出售数字资产，以及未能实施和维护适当的反洗钱计划。2017年，FinCEN评估了对现已停业的数字资产交易所BTC-e的1.1亿美元罚款，原因是类似的违规行为。要求在美国开展业务的交易所在FinCEN注册并遵守反洗钱法规可能会增加比特币的买卖成本，因此可能会对比特币的价格和对股票的投资产生不利影响。

美国财政部外国资产控制办公室(OFAC) 已将数字货币地址(包括比特币区块链上的 )添加到资产被锁定且一般禁止与其进行交易的特殊指定国民名单中。OFAC或其他司法管辖区的类似组织的此类行动可能会给市场带来不确定性，即过去与此类地址相关的比特币是否可以轻松出售。这种“受污染”的比特币的交易价格可能会比未受污染的比特币低很多。比特币市场的互换性降低可能会降低比特币的流动性，从而对其价格产生不利影响。

2020年2月，时任美国财政部长史蒂文·姆努钦表示，数字资产是美国财政部花费大量时间的一个“关键领域”。姆努钦部长宣布，美国财政部正在准备管理数字资产活动的重要新法规，以解决人们对数字资产活动可能被用于促进洗钱和其他非法活动的担忧。 2020年12月，美国财政部下属的FinCEN提出了一项规则，要求金融机构提交报告，保存记录，并验证客户的身份，以便进行某些交易，以进行所谓的非托管钱包，通常也称为自托管钱包。2021年1月，美国财政部长候选人珍妮特·耶伦表示，她认为监管机构应该“密切关注如何鼓励将数字资产用于合法活动，同时限制其用于恶意和非法活动。”

根据纽约州金融服务部(NYDFS)的规定，涉及在纽约或涉及纽约的第三方数字资产业务活动的企业，不包括商家和消费者，必须向纽约州金融服务部申请许可证，通常称为BitLicense，并且必须遵守

反洗钱、网络安全、消费者保护以及金融和报告要求等。作为BitLicense的替代方案，公司可以申请许可证，根据纽约州法律成为有资格从事某些数字资产业务活动的有限目的信托公司。其他州考虑或批准了数字资产业务活动法规或规则，例如通过了条例或指导意见，指出某些数字资产业务活动构成了需要许可的资金传输。

向某些企业申请转账许可要求的不一致可能会使这些企业更难提供服务，这可能会影响消费者对比特币及其价格的接受。为了解决这些问题，统一法律委员会于2017年7月通过了一项示范法《虚拟货币企业统一监管法案》，该法案与BitLicense有许多相似之处，并具有多州互惠许可功能，其中在一个州获得许可的企业可以在其他州申请加速许可程序。然而，目前尚不清楚有多少个州(如果有的话)将采用部分或全部示范立法。

执法机构经常依赖区块链的透明度来促进调查。然而，一些数字资产网络已经或预计将引入某些增强隐私的功能。如果比特币网络采用这些功能中的任何一个，这些功能可能会降低执法机构对交易级数据的可见性。

股东不享有与根据1940年法案注册的投资公司的股份所有权相关的保护，也不享有CEA提供的保护。

1940年法案旨在保护投资者，防止内部人士管理投资公司，使其受益，损害公共投资者的利益，例如：发行具有不公平或歧视性规定的证券；由不负责任的人管理投资公司；使用不健全或误导性的方法计算收益和资产价值；在未经投资者同意的情况下改变投资公司的性质；以及投资公司避免过度杠杆化。为了实现这些目的，1940年法案要求对基金资产进行妥善保管和适当估值，严格限制与附属公司的交易，限制杠杆操作，并对基金管理提出治理要求。

该信托没有根据1940法案注册为投资公司，发起人认为该信托不需要根据该法案注册。因此，股东得不到为投资公司投资者提供的监管保护。

信托不会持有或交易商品由商品期货交易委员会管理的中国商品期货交易所监管的权益。此外，保荐人认为，就CEA而言，该信托不是商品集合，保荐人和受托人都不受商品期货交易委员会作为商品集合运营者或商品交易顾问对信托运作的监管。因此，股东将不会在受CEA监管的工具或商品池中获得为投资者提供的监管保护。

未来的法律或监管发展可能会对比特币的价值产生负面影响，或者要求信托或保荐人在美国证券交易委员会或商品期货交易委员会注册，这可能会导致信托清算。

当前和未来的立法、美国证券交易委员会和商品期货交易委员会规则制定以及其他监管动态可能会影响出于分类和清算目的对待比特币的方式。特别是，虽然比特币目前被理解为在现货基础上进行交易时是一种商品，但未来比特币本身可能会被CFTC归类为CEA下的“商品权益”，使所有比特币交易都受到CFTC全面监管管辖权的约束。或者，在未来，根据美国联邦证券法，比特币可能会被美国证券交易委员会归类为“证券”。面对这样的发展，所需的注册和合规步骤可能会导致信托产生非常的、非经常性的费用。如果发起人因监管情况的变化而决定终止信托，信托可能会在对股东不利的时候解散或清算。

美国证券交易委员会表示，根据联邦证券法，某些数字资产可能被视为“证券”。确定特定数字资产是否为“安全”的测试很复杂，结果也很难预测。如果比特币在未来被美国证券交易委员会或任何其他机构认定为联邦或州证券法规定的“证券”，或在法院的诉讼中被判定为“证券”，则很可能会对比特币的价值产生实质性的不利影响。例如，与其他不被视为证券的数字资产相比，比特币在美国的交易、清算和托管可能变得更加困难或不可能，这反过来可能对比特币的流动性和普遍接受度产生负面影响并导致用户迁移到其他数字资产。

在比特币被确定为证券的范围内，信托和保荐人也可能受到额外的监管要求，包括根据1940年法案，保荐人可能被要求根据经修订的1940年投资顾问法案(“顾问法案”)注册为投资顾问。如果保荐人确定不遵守此类额外的监管和注册要求，则保荐人将终止信托。任何此类终止都可能导致信托比特币在对股东不利的时间进行清算。

在比特币被视为属于《商品权益法》所界定的“商品权益”的范围内，信托及保荐人可能须受《商品权益法》及《商品期货交易委员会条例》的额外监管。这些额外要求可能导致信托的非常、经常性和/或非经常性费用，从而对股票造成重大不利影响。如果保荐人和/或信托确定不遵守此类额外的监管和注册要求，保荐人可以终止信托。任何此类终止都可能导致信托比特币在对股东不利的时候被清算。

美国证券交易委员会最近建议修改《顾问法案》第406(4)-2条下的托管规则。拟议的规则修改将修改规则206(4)-2(D)(6)下“合格托管人”的定义，并扩大目前第406(4)-2号规则中的托管规则，以涵盖所有数字资产，包括比特币和相关咨询活动。如果按照提议通过，这些规则可能会对包括比特币在内的数字资产的保管和存储施加额外的监管要求。赞助商正在研究此类修订可能对信托及其与比特币托管人的安排产生的影响。该等修订如获采纳，可能会阻止比特币托管人作为该信托的服务提供者，或可能需要对托管协议下现有的安排作出重大修改，从而可能导致该信托承担可能大幅增加的成本。如果保荐人无法进行此类修改或无法指定继任服务提供商来填补比特币托管人目前扮演的角色，则信托的运作(包括创建和赎回篮子以及持有比特币)可能会受到负面影响，信托可能会解散(包括在可能对股东不利的时候)，并且信托的股份价值或投资可能会受到影响。

此外，拟议的修订可能会对比特币的价格产生严重的负面影响，从而对比特币的价值产生严重的负面影响，其中包括使投资者更难获得比特币，或导致某些比特币持有者出售其持有的比特币。

如果对授权参与者、流动性提供者、信托或保荐人的活动的监管变更或解释要求授权参与者、流动性提供者、信托或保荐人根据美国《银行保密法》授权发布的法规作为货币服务业务，或根据国家此类业务许可制度作为货币服务业务或作为货币转移者或数字资产业务，授权参与者、流动性提供者、信托或保荐人可能被要求注册并遵守此类法规，这可能会导致不寻常的、授权参与者、信托或保荐人的经常性和/或非经常性费用或为授权参与者的客户增加的佣金，从而减少股票的流动性。

如果任何授权参与者、流动资金提供者、信托或保荐人的活动导致其根据美国《银行保密法》颁布的法规被视为“货币服务业务”，则该授权参与者、流动性提供者、信托或保荐人

保荐人可能被要求遵守FinCEN 法规，包括那些将强制授权参与者、流动性提供者、信托或保荐人实施反洗钱计划、向FinCEN提交某些报告和保存某些记录的法规。同样，授权参与者、流动性提供者、信托或赞助商的活动可能要求其作为货币转发器或数字资产业务获得许可，例如根据NYDFS的BitLicense法规。

此类额外的监管义务可能导致授权参与者、流动资金提供者、信托或保荐人产生非常费用。如果授权的参与者、流动资金提供者、信托机构或保荐人决定寻求所需的许可证，不能保证他们会及时收到许可证。受权参与者或流动性提供者也可以决定终止其作为信托的受权参与者或流动性提供者的角色，或者保荐人也可以决定终止信托。获授权参与者终止信托可能会减少股份的流动资金，这可能会对股份价值产生不利影响，而因应监管情况的变化而终止信托可能是在对股东不利的时候。

此外，如果任何监管机构或法院发现授权参与者、流动资金提供者、信托或保荐人在没有适当的州或联邦许可证的情况下运营，它可能会受到调查、行政或法院诉讼、经营限制，以及民事或刑事罚款和处罚，所有这些都会损害授权参与者、流动资金提供者、信托或保荐人的声誉，扰乱他们的运营，并对股票价格产生重大不利影响。

虽然点对点交易的交易详情记录在比特币区块链上，但直接在比特币网络上进行点对点数字资产的买家或卖家可能永远不知道公钥属于谁或交易方的真实身份。公共密钥地址是字母数字字符的随机序列，单独使用时无法提供足够的信息来识别用户。此外，某些技术，如翻滚或混合服务，可能会模糊数字资产的来源或保管链。市场的不透明性质给市场参与者、监管机构和审计人员带来了资产核查方面的挑战，并增加了操纵和欺诈的风险，包括庞氏骗局、水桶公司以及抽水和倾倒计划的可能性。数字资产过去曾被用来为非法活动提供便利。如果数字资产被用来促进非法活动，为此类数字资产的交易提供便利的企业可能面临更大的风险，潜在的刑事或民事诉讼，或者银行或其他服务被切断，此类数字资产可能被从数字资产交易所中移除。上述任何情况都可能对相关数字资产的价格、相应区块链网络的吸引力和对股票的投资产生不利影响。如果信托或保荐人或受托人与受制裁实体进行交易，信托、保荐人或受托人将面临潜在的刑事或民事诉讼或责任。

信托基金采取措施的目的是减少与信托基金活动有关的非法融资风险。然而，数字资产市场存在非法融资风险，包括比特币市场。不能保证信托所采取的措施在降低非法融资风险方面将被证明是成功的，而且信托受制于数字资产市场中存在的复杂的非法融资风险和漏洞。如果发生此类风险，信托或保荐人或其关联公司可能面临民事或刑事责任、罚款、处罚或其他惩罚，受到调查，其资产被冻结，无法获得银行服务或其他服务提供商提供的服务，或其业务中断，其中任何都可能对信托的运营能力产生负面影响，或造成股票价值损失。

保荐人和信托已采纳并实施政策和程序，以确保它们不违反适用的反洗钱和制裁法律和法规，并遵守任何适用的KYC法律和法规。保荐人和信托将只与已知的第三方服务提供商互动，对其进行尽职调查，以确保KYC过程彻底。例如授权参与者、流动资金提供者和比特币

保管人。作为经纪自营商的授权参与者和作为受纽约银行法约束的有限目的信托公司的比特币托管人，受美国《银行保密法》(修订)(下称《BSA》)和美国经济制裁法律的约束。

此外，信托将只接受受监管的授权参与者提出的创作和赎回请求，这些参与者本身受到适用的制裁和反洗钱法律的约束，并拥有旨在确保遵守这些法律的合规计划。此外，流动性提供者在合同上有义务制定合理的政策和程序，以遵守BSA和实施条例以及适用的制裁法律中有关洗钱的规定。该信托不会持有任何比特币，但流动资金提供者与创建请求相关的比特币除外。

比特币托管人通过并实施了反洗钱和制裁合规计划，该计划提供了额外的保护，以确保赞助商和信托基金不会与受制裁的一方进行交易。值得注意的是，比特币托管人使用区块链分析进行了解交易(“KYT”) 筛选，以识别、检测和降低与受制裁或其他非法行为者进行交易的风险。根据比特币托管人的KYT计划，交付到信托托管账户的任何比特币都将经过筛选，以确保该比特币的来源不是非法的。

不能保证此类程序将始终有效。如果授权参与者或流动资金提供者没有足够的政策、程序和控制来遵守适用的反洗钱和适用的制裁法律，或者信托的尽职调查无效，违反这些法律的行为可能会导致信托、保荐人、受托人或他们的关联公司根据这些法律承担监管责任，包括政府罚款、处罚和其他惩罚，以及比特币托管人可能承担的责任或停止服务。上述任何一项均可能导致股东蒙受损失或对信托的运作能力造成负面影响。

在美国以外的比特币交易所进行交易不受美国监管，可能不如美国交易所可靠。

除非出现现金创造和赎回、或清算信托基金，否则信托基金不买卖比特币。如果信托的任何交易是在美国境外的比特币交易平台上进行的，则此类交易所的交易不受任何美国政府机构的监管，可能涉及某些不适用于在美国交易所进行交易的风险。某些外国市场可能比美国交易所更容易受到干扰。这些因素可能会对信托基金的业绩产生不利影响。

外国司法管辖区的监管变化或行动可能会影响股票的价值或限制比特币的使用、采矿活动或其网络或全球比特币市场的运营，从而对股票的价值产生不利影响。

多个外国司法管辖区已经并可能继续采用影响数字资产网络(包括比特币网络)、数字资产市场(包括比特币市场)及其用户的法律、法规或指令，尤其是属于这些司法管辖区监管范围的数字资产交易所和服务提供商。例如，如果中国或其他外国司法管辖区禁止或以其他方式限制制造商生产或销售与比特币开采相关的半导体或硬盘驱动器的能力，将对数字资产网络(包括比特币网络)、数字资产市场产生重大不利影响，从而影响股票价值。

一些外国司法管辖区最近针对数字资产活动采取了监管行动。中国已将中国公民在内地使用加密货币交易定为非法中国可能会受到额外的限制。中国和韩国都已完全禁止首次发行硬币，包括加拿大、新加坡和香港在内的其他司法管辖区的监管机构认为，首次发行硬币可能构成受当地证券法规约束的证券发行。2021年5月，中国政府宣布再次采取措施限制加密货币交易和采矿活动。内蒙古和中国其他地区的监管机构提出了一项规定，将对从事加密货币开采活动的公司进行处罚，并引入更高的能源

节省对工业园、数据中心和为加密货币矿工供电的发电厂的需求。英国金融市场行为监管局于2020年10月发布了最终规则，禁止销售引用某些类型数字资产的衍生品和交易所交易票据，理由是极端的波动性、估值挑战以及与金融犯罪有关，这些衍生品和交易所交易票据不适合散户投资者。

外国法律、法规或指令可能与美国的法律、法规或指令相冲突，可能会对美国以外的用户、商家和服务提供商对一项或多项数字资产的接受产生负面影响，因此可能会阻碍欧盟、中国、日本、俄罗斯和美国以及全球数字资产经济的增长或可持续性，或者以其他方式对比特币的价值产生负面影响。未来任何监管变化对信托基金或比特币的影响是无法预测的，但此类变化可能是重大的，并对信托基金和股票价值不利。

此外，一个与克雷格·赖特有关的实体在英国提出了法律索赔。该实体声称，据称价值数十亿美元的比特币的私钥在一次黑客攻击中变得无法访问，并提出了一系列新颖的法律理论来支持其请求，即法院迫使与比特币网络相关的某些核心开发商以某种方式将比特币转移出该实体不能再访问其当前控制的新比特币地址的比特币地址，或者修改比特币网络本身的源代码以恢复其对搁浅比特币的访问。2022年，高等法院驳回了这些指控，认定该实体没有确定要审判的严重问题。然而，2023年2月，上诉法院一致推翻了高等法院的裁决，认为存在一个需要审判的严重问题。如果法院决定批准请求的救济，可能需要对比特币网络的源代码、运营和治理以及基本原则进行广泛和根本的更改，并可能导致公众对比特币网络失去信心。或者，比特币可能会面临使用或在英国使用的障碍，这可能会减少采用。其他司法管辖区的法院也可以采取类似的立场。这些或其他可能的结果可能会导致比特币的价值下降，这可能会对股票的价值产生负面影响。

发起人打算采取这样的立场：对于美国联邦所得税而言，该信托被恰当地视为授予人信托。假设该信托是授予人信托，则该信托不需要缴纳美国联邦所得税。相反，如果信托是授予人信托，股份的每个受益所有人将被视为直接拥有信托资产的按比例份额，信托的收入、收益、损失和扣减的按比例部分将“流向”股份的每个受益所有人。

信托可能就附带权利和IR虚拟货币的税收后果与采取某些立场。如果美国国税局不同意其中任何一种立场，并成功地挑战其中任何一种立场，该信托可能不符合授予人信托的资格。此外，发起人已承诺促使信托不可撤销地放弃信托未来可能有权获得的任何附带权利和IR虚拟货币。然而，不能保证这些放弃对于美国联邦所得税而言是有效的，也不能保证发起人将继续导致信托不可撤销地放弃任何附带权利和IR虚拟货币，如果未来的监管发展使信托能够保留这些资产。如果该信托在创建或赎回股票的任何日期被视为拥有除比特币以外的任何资产，则很可能不再符合美国联邦所得税规定的授予人信托的资格。

由于数字货币的演变特性，无法预测数字货币未来可能出现的潜在发展，包括分叉和其他类似事件。假设信托目前是用于美国联邦所得税目的的授予人信托，未来的某些发展可能会使信托不可能或不可行地继续被视为此类目的的授予人信托。

如果信托未正确归类为授予人信托，则出于美国联邦所得税的目的，该信托可能被归类为合伙企业。然而，由于数字货币在美国联邦所得税中的处理方式存在不确定性，未来有关数字货币在美国联邦所得税中的处理方式的发展可能会对股票价值产生不利影响。如果出于美国联邦所得税的目的将信托归类为合伙企业，拥有股份的税收后果通常与本文所述的税收后果没有实质性差异，尽管可能存在某些差异，包括在确认应纳税所得额或亏损的时间方面以及(在某些情况下)预扣税方面。此外，向受益的股份所有人提供的税务信息报告将采用不同的格式。如果该信托不属于授予人信托或合伙企业，就美国联邦所得税而言，它通常会被归类为公司。如果被视为公司，信托将缴纳实体级别的美国联邦所得税(目前税率为21%)，以及可能的应纳税净收入的州和/或地方税，并且信托向股东进行的某些分配将被视为应税股息，范围为信托当前和累计的收益和利润。就美国联邦所得税而言，任何此类股息分配给非美国人的受益股票所有者，一般将按30%的税率(或适用税收条约规定的较低税率)缴纳美国联邦预扣税。

出于美国联邦所得税的目的，数字货币的处理方式还不确定。

假设就美国联邦所得税而言，该信托被适当地视为授予人信托，则就美国联邦所得税而言，每位受益的股票所有者将被视为该信托中持有的比特币(以及任何附带权利和IR虚拟货币)的不可分割权益的所有者。由于数字货币的新的和不断发展的性质，以及缺乏关于数字货币的全面指导，美国联邦所得税对待数字货币的许多重要方面都是不确定的。

2014年，美国国税局发布了一份通知( 《通知》)，讨论了针对美国联邦所得税目的而使用的“可兑换虚拟货币”(即具有等值法定货币价值或可替代法定货币的数字货币)的某些方面，并特别指出，这种数字货币(I)是“财产”，(Ii)就外币损益规则的目的而言不是“货币” ，(Iii)可以作为资本资产持有。2019年，美国国税局发布了一项收入裁决和一系列“常见问题”(“裁决和常见问题”)，提供了一些额外的指导，包括关于在某些情况下数字货币的硬叉是应税事件的指导，产生了普通收入和关于确定数字货币计税基础的指导。然而，通知和裁决标准和常见问题解答没有涉及美国联邦所得税对数字货币处理的其他重要方面。此外，尽管裁决标准和常见问题解决了硬叉的处理问题，但收入纳入的时间和金额仍然存在不确定性。

数字货币方面可能出现的未来发展可能会增加美国联邦所得税处理数字货币的不确定性。例如，该通知只涉及“可兑换虚拟货币”的数字货币，可以想象，由于叉子、空投或类似事件，信托基金将持有不在该通知范围内的某些类型的数字货币。

不能保证美国国税局在未来不会改变其在数字货币方面的立场，也不能保证法院会维持通知和裁决A&FAQ中规定的待遇。目前也不清楚未来可能会发布哪些针对美国联邦所得税目的的数字货币处理的额外指导意见。未来为美国联邦所得税目的处理数字货币的任何指导意见都可能增加信托的费用，并可能对数字货币的价格产生不利影响，包括数字资产市场中的比特币价格。因此，任何此类未来指引都可能对股票价值产生不利影响。

敦促股东就拥有和处置股票和数字货币的一般税收后果咨询他们的税务顾问。

未来有关美国联邦所得税处理数字货币的事态发展可能会对股票价值产生不利影响。

如上所述，美国联邦所得税对数字货币(如比特币)的许多重要方面都是不确定的，也不清楚未来可能会发布什么关于为美国联邦所得税目的处理数字货币的指导意见。任何此类指引都有可能对数字货币的价格产生不利影响，包括数字资产交易所的比特币价格。因此可能对股票价值产生不利影响。

由于数字货币的演变特性，无法预测数字货币未来可能出现的潜在发展，包括分叉、空投和类似事件。此类事态发展可能会增加美国联邦所得税处理数字货币的不确定性。此外，未来的某些发展可能会使信托不可能或不可行继续被视为美国联邦所得税目的的授予人信托。

未来将数字货币用于美国联邦所得税以外的税收目的的处理方式的发展可能会对股票的价值产生不利影响。

包括纽约州在内的某些州的税务当局(I)已宣布，他们将遵循通知，针对州所得税的目的处理数字货币，和/或(Ii)已发布指南，免除购买和/或销售法定货币的数字货币的州销售税。其他州尚未就这些问题发布任何指导意见，可能会采取不同的立场(例如，对购买和销售法定货币的数字货币征收销售税)，已发布数字货币税收处理指导意见的州可能会更新或更改其数字货币的税收处理方式。目前还不清楚未来可能会发布什么关于处理用于州或地方税收目的的数字货币的进一步指导。州或地方政府当局对比特币的处理可能会产生负面后果，包括对比特币投资者施加更大的税收负担，或者通常对比特币的获取和处置施加更大的成本。

非美国司法管辖区出于税收目的处理数字货币的方式可能与美国联邦、州或地方税处理数字货币的方式不同。例如，美国以外的司法管辖区可能会对购买和销售法定货币的数字货币征收销售税或增值税。如果在比特币用户市场占有相当大份额的外国司法管辖区对数字货币用户施加繁重的税收负担，或者对购买和销售法定货币的数字货币征收销售税或增值税，此类行动可能会导致该司法管辖区对比特币的需求减少。

未来任何关于为州、地方或非美国税收目的处理数字货币的指导都可能增加信托的费用，并可能对数字货币的价格产生不利的影响，包括数字资产交易所中的比特币价格。因此，任何此类未来指引都可能对股票价值产生不利影响。

美国免税股东可能会因投资股票而确认 “非相关企业应纳税所得额”。

根据裁决中提供的指导，在某些情况下，与数字货币有关的硬叉、空投和类似事件将被视为产生普通收入的应税事件。在没有相反指导的情况下，由美国免税股东确认的任何此类收入都有可能构成“非相关企业应税收入”(“UBTI”)。免税股东应咨询他们的税务顾问，了解该股东是否可以将UBTI确认为投资股票的结果。

在正常业务过程中，信托有可能因销售比特币而产生应税收益(例如，出售比特币以获得支付赞助商费用的法定货币，或

信托费用，包括因信托使用比特币支付保荐费或其费用而被视为比特币的销售)，否则与向股东的分配无关。由于信托的授予人信托地位，股东可能要缴纳税款，即使信托没有相应的分配。

如果比特币区块链出现硬分叉，并且获得了所需的监管批准，该信托可以同时持有原始比特币和替代的新比特币。不能保证在任何特定时间范围内或任何时候都会获得监管批准。美国国税局认为，导致创建新的加密货币单位的硬叉是一种产生普通收入的应税事件。此外，如果发生此类事件，信托协议规定，保荐人有权酌情决定原始或替代资产是否构成比特币。信托应将发起人认为不是比特币的任何资产视为分支资产。保荐人可自行决定采取行动认领此类派生资产，包括出售派生资产并将现金收益分配给股东，或将派生资产分配给股东或代表股东行事的代理人，由该代理人出售。

裁决机构和常见问题解答没有解决非美国人因叉子、空投或类似事件而确认的收入是否可以缴纳对来自美国的“固定或可确定的年度或定期”收入征收30%的预扣税的问题。非美国股东应假定，在缺乏指导的情况下，扣缴义务人(包括保荐人)很可能扣留非美国股东就其股票确认的任何此类收入的30%，包括从收益中扣除该非美国股东因分配分支资产而有权获得的扣缴金额。

接收、分发和/或销售替代比特币可能导致股东承担美国联邦、州和/或地方或非美国的纳税义务。任何纳税义务都可能对股票投资产生不利影响，并可能要求股东准备和提交纳税申报单否则他们不需要准备和提交纳税申报单。

保荐人或其附属公司与信托之间可能会产生潜在的利益冲突。保荐人及其关联公司对信托及其股东不负有信托责任，但信托协议规定除外，这可能允许他们偏袒自己的利益，损害信托及其股东的。

发起人将管理信托的事务。赞助商及其附属公司与信托及其股东之间可能会产生利益冲突。由于这些冲突，发起人可能会偏袒自己及其附属公司的利益，而不是信托及其股东的利益。除其他外，这些潜在的冲突包括：

不能向股东保证保荐人的持续服务，因为保荐人的终止可能对信托不利。

不能向股东保证保荐人是否愿意或能够在任何时间内继续担任信托保荐人。如果保荐人终止其代表信托的活动，并且没有指定替代保荐人，则该信托将终止并清算其比特币。

指定替代保荐人并不能保证信托继续运作，无论成功与否。由于替代保荐人可能没有管理数字资产金融工具的经验，因此替代保荐人可能没有所需的经验、知识或专业知识来确保信托成功运作或继续运作。因此，指定替代保荐人不一定对信托有利，信托可能终止。

虽然比特币托管人是信托资产的受托人，但它可能会辞职或被保荐人免职，这可能会导致信托提前解散。

比特币托管人是《纽约银行法》第100节规定的受托机构，也是《顾问法》第206(4)-2(D)(6)条规定的合格托管人，并且已获授权代表信托机构托管信托比特币。然而，比特币托管人可立即终止托管协议，或在提交托管协议规定的适用通知后终止托管协议。如果比特币托管人辞职、被撤职或被适用的法律或法规禁止担任托管人，并且没有聘请继任托管人，保荐人可以根据信托协议的条款解散信托。

股东可能因缺乏代表信托投资者的独立顾问而受到不利影响。

发起人已就信托的成立和运作咨询了律师、会计师和其他顾问。没有指定代表投资者的律师与成立

信托或信托协议及股份条款的设立。此外，还没有指定律师代表投资者参与股票发行。因此，投资者应咨询他或她自己的法律、税务和财务顾问，了解股票价值的可取性。缺乏这样的咨询可能会导致在股票投资方面做出不可取的投资决定。

股东和授权参与者根据托管协议没有权利直接向比特币托管人主张索赔，这严重限制了他们的追索权。

根据托管协议，股东或任何获授权的参与者或流动资金提供者均无权向比特币托管人提出索赔。托管协议项下的债权只能由保荐人代表信托提出。.

股票上市的交易所可能会暂停信托股票的交易，这将对股东出售股票的能力造成不利影响。

该信托公司的股票已获批准在联交所挂牌上市，市场代码为“Hodl”，并须发出发行通知。股票交易可能因市场状况或根据交易所规则和程序而被暂停，原因是交易所认为股票交易是不可取的。此外，根据“熔断机制”规则，交易将因市场异常波动而暂停交易，该规则要求在特定市场下跌的基础上暂停交易一段特定时间。此外，不能保证维持信托股份上市所需的要求将继续得到满足或保持不变。

股份的流动资金也可能受到授权参与者退出参与的影响，这可能会对股份的市场价格产生不利影响。

如果一名或多名在信托股份中拥有重大权益的授权参与者或做市商退出或“退出”参与信托股份的购买(设立)或出售(赎回)，股份的流动资金可能会减少，这可能会对股份的市场价格产生不利影响，并导致股东遭受投资损失。

比特币现货市场的市场基础设施可能导致没有活跃的授权参与者能够支持信托的交易活动。

比特币的波动性极大，人们对比特币交易的许多交易所的稳定性、可靠性和健壮性存在担忧。在高度动荡的市场中，或者如果一个或多个支持比特币市场的交易所面临问题，任何授权参与者都可能面临极大的挑战要为股票提供持续的流动性。不能保证赞助商能够找到授权参与者来积极和持续地支持信托。

比特币现货交易所不受与传统证券交易所相同的监管，这可能会对授权参与者实施套利机制的能力产生负面影响。

现货比特币的交易发生在多个交易场所，这些交易场所具有不同的监管水平和类型，但监管方式不同于传统的股票和债券交易所。如果这些交易所运行不畅或面临技术、安全或监管问题，可能会影响授权参与者在股票上做市的能力。在这种情况下，股票的交易可能会以资产净值的重大溢价或折扣进行。

未经授权参与者的股东只能在二级市场买卖其股票，而与二级市场交易相关的条件可能会对股东对股票的投资产生不利影响。

只有授权参与者才能创建或兑换购物篮。所有希望购买或出售股份的其他股东必须通过交易所或其他可能交易股份的市场（如有）进行购买或出售。股份可按每股资产净值溢价或折让买卖。

由于发起人及其管理层经营信托等投资工具的历史有限，因此其经验可能不足以或不适合管理信托。

保荐人管理层过去在其他投资工具中的表现并不表明其有能力管理信托等投资工具。如果保荐人及其管理层的经验不足或不适合管理信托等投资工具，信托的运作可能受到不利影响。

此外，发起人目前正在管理其他投资工具，这可能会分散他们的注意力和资源。如果保荐人在管理此类其他投资工具方面遇到困难，损害了保荐人或其声誉，可能会对保荐人继续担任信托保荐人的能力产生不利的影响。

赞助商人员精简，并严重依赖关键人员来管理其活动。这些关键人员打算以他们认为合适的方式分配时间来管理信托。如果这些关键人员离职或无法履行目前的职责，可能会对赞助商的管理产生不利影响。

信托是新的，如果没有盈利，信托可能会在对股东不利的时候终止和清算。

信托基金是新成立的。如果信托没有吸引到足够的资产来保持开放，则可以在发起人的指示下终止和清算该信托。信托的终止和清算可能发生在对股东不利的时候。当信托的资产作为信托清算的一部分被出售时，分配给股东的收益可能少于在清算范围外的出售中可能实现的收益。股东可能会受到赎回或创设令的不利影响，在某些情况下，赎回或创设令可能会被推迟、暂停或拒绝。

股东不拥有投资者在某些其他工具中享有的权利，并可能因缺乏法定权利以及有限的投票权和分配权而受到不利影响。

股份的投票权和分配权有限。例如，股东无权选举董事，信托可以在没有股东批准的情况下进行拆分或反向拆分，信托不需要支付定期分配，尽管信托可以由发起人酌情决定支付分配。

保荐人和受托人可同意修改信托协议，包括增加保荐人费用，而无需股东同意。如果修订征收新费用并收取或增加现有费用或收费，包括保荐人费用(税费和其他政府收费、注册费或其他此类费用除外)，或损害股东的重大现有权利，将在向登记车主发出此类修订通知后30天内对流通股生效。尽管有上述规定，保荐人有权(I)在信托网站上张贴增减保荐费的通知前三(3)个营业日和(Ii)向受托人发出增减保荐费的三(3)个营业日的书面通知时增减保荐费。非登记所有者的股东(大多数股东将不会)除了通过修改招股说明书之外，可能不会收到增加费用的具体通知。此外，在修改生效时，通过继续持有股份，股东被视为同意修改并受未经具体同意而进行修改的信托协议的约束(通过上述“否定的同意”程序除外)。

信托协议包括限制股东投票权和限制股东提起衍生品诉讼的权利的条款。

根据信托协议，股东一般没有投票权，信托不会定期召开股东大会。股东不参与信托的管理或控制。因此，股东无权授权采取行动、指定服务提供商或采取其他信托或公司股东可能采取的行动。发起人可能在信托的运作中采取可能损害股东利益并可能对股份价值产生不利影响的行为。

此外，根据信托协议的条款，股东根据特拉华州法律提起派生诉讼的法定权利(即以信托的名义提起诉讼，以便在信托管理层拒绝的情况下向信托的受托人或第三方主张属于信托的索赔)受到限制。根据特拉华州法律，如果股东在提起诉讼时是股东，并且(I)在所涉交易时是股东，或(Ii)通过法律的实施或信托的管理文书从在所涉交易时是股东的人那里获得股东地位，则股东可以提起衍生诉讼。此外，《破产管理法》第3816(E)条明确规定，“实益所有人提起衍生诉讼的权利可受法定信托的管理文书所列的附加标准和限制(如果有的话)的约束，包括但不限于，在法定信托中拥有特定实益权益的实益拥有人加入提起衍生诉讼的要求”。除适用法律的要求外，根据第3816(E)条，信托协议规定，任何股东将无权代表信托提起或维持衍生诉讼、诉讼或其他法律程序，除非两名或以上股东(I)并非彼此的“联属公司”(定义见信托协议) 及(Ii)合共持有至少10%的流通股参与提起或维持该等诉讼、诉讼或其他法律程序。本规定适用于以信托名义提起的任何衍生诉讼，但根据联邦证券法及其规则和条例提出的索赔除外。

由于这一额外要求，试图以信托的名义提起或维持衍生诉讼的股东将被要求根据提出索赔之日以及此后整个诉讼、诉讼或诉讼期间的已发行股份数量，找到与其无关联且有足够股份满足10%门槛的其他股东。这可能很困难，并可能导致股东试图以信托的名义在法庭上寻求补救的成本增加。此外，如根据信托协议本条款提起衍生诉讼、诉讼或法律程序的股东在提起该诉讼、诉讼或法律程序之日并未持有已发行股份的10%，或该等股东在诉讼、诉讼或法律程序的整个期间未能维持持股比例为10%的门槛，则该等股东的衍生诉讼可能会被驳回。因此，信托协议限制了股东能够以信托的名义成功提起衍生品诉讼的可能性，即使该股东相信他或她有有效的衍生品诉讼、诉讼或代表信托提起的其他程序。

信托协议中规定的对某些类型的诉讼和程序的非排他性管辖权以及免除陪审团审判的条款可能会限制股东对信托提起法律诉讼的权利，并可能限制购买者在与信托发生纠纷时获得有利的司法裁决的能力。

信托协议规定，特拉华州法院和位于特拉华州威尔明顿的任何联邦法院将对任何索赔、诉讼、诉讼或法律程序拥有非专属管辖权，前提是为执行1933年法案、交易法或联邦法院拥有专属管辖权的任何其他索赔而提起的诉讼，以及美利坚合众国联邦地区法院应是解决根据1933年法案、交易法或其下颁布的规则和条例提出诉讼原因的任何投诉的独家论坛。通过购买信托基金的股份，股东放弃了特拉华州法院和位于特拉华州威尔明顿的任何联邦法院是不方便的地点或

否则就不合适了。因此，股东可能被要求向特拉华州法院提起与信托有关的诉讼，即使该法院可能否则会给股东带来不便。

信托协议还在适用法律允许的最大范围内，放弃在任何此类索赔、诉讼、诉讼或诉讼中由陪审团进行审判的权利，包括根据美国联邦证券法提出的任何索赔。如果对信托提起诉讼，只能由适用的初审法院的法官或法官进行审理，这将根据不同的民事程序进行，并可能导致与陪审团审判不同的结果，包括在任何此类诉讼中可能对原告不利的结果。任何股东都不能放弃遵守美国联邦证券法及其颁布的规则和法规。

如果股东反对基于弃权的陪审团审判要求，适用的法院将根据适用的联邦法律，根据案件的事实和情况来确定是否可以强制执行弃权。据我们所知，合同纠纷前陪审团对根据美国联邦证券法提出的索赔的审判豁免的可执行性尚未由美国最高法院做出最终裁决。然而，我们认为，合同纠纷前陪审团审判豁免条款通常是可执行的，包括根据管理信托协议的特拉华州法律。通过购买信托公司的股份，股东放弃了由陪审团进行审判的权利，这可能会限制股东在司法法院提出其认为有利于与信托公司发生纠纷的索赔的能力。

信托基金的投资可能会受到来自专注于比特币或其他加密货币的其他投资工具的竞争的不利影响。

该信托基金将与对比特币、其他加密货币、比特币期货和其他潜在金融工具的直接投资展开竞争，可能包括由加密货币和其他专注于其他数字资产的投资工具支持或链接的证券。市场和财务状况，以及信托无法控制的其他条件，可能会使投资于其他工具更具吸引力，这可能会对信托的业绩产生不利影响。

不能向股东保证保荐人的持续服务，因为保荐人的终止可能对信托不利。

不能向股东保证保荐人能够在任何时间内继续为信托服务。如果发起人停止代表信托的活动，信托可能会受到不利影响，因为在一段时间内可能没有实体为信托提供服务。此类事件可能会导致信托终止。

股东可能会受到在某些情况下可能被推迟、暂停或拒绝的创建或赎回命令的不利影响。

信托可酌情暂停创建或赎回的权利，或可推迟赎回或购买结算日，时间为(1)任何期间，如交易所关闭，但非常规的周末或假日休市，或交易所的交易暂停或限制， (2)因紧急情况而无法合理履行购买订单或赎回分配的任何期间(例如，由于重大技术故障、停电或网络故障)，或 (3)发起人认定为保护信托股东所必需的其他期限(例如，接受一篮子存款将对信托或其股东造成某些不利税收后果的情况)。此外，在下列情况下，信托可拒绝赎回订单：(1)订单格式不符合授权参与者协议的规定， (2)履行法律顾问建议的订单根据适用的法律法规可能是非法的，或(3)如果情况不在保荐人的控制范围内，授权接受赎回订单的人按照授权参与者协议、现金托管人或比特币托管人的方式接受赎回订单，使得交付的股票或进行赎回分配在所有实际目的上都是不可行的。任何此类延期、停职或拒绝都可能对赎回授权参与者产生不利影响。暂停创建权限可能会对

股票在二级市场进行交易和套利，这可能导致它们的交易水平(溢价和折扣)与其标的持股的公允价值存在实质性差异。

如果在获授权参与者打算赎回股份时发生此类停牌或延期，而比特币价格在该获授权参与者能够再次交出赎回篮子之前下跌，则该获授权参与者将蒙受在赎回其股票时能够从信托获得的比特币的金额的损失，如果赎回是在该获授权参与者最初打算赎回比特币时发生的话。因此，授权参与者可以在停牌期间减少其股票交易，从而减少二级市场上股票的潜在买家数量，从而降低股东在出售时可能获得的价格。

由于在资产净值计算之日采用的估值方法，信托资产净值的计算可能会因多报或少报而对股东造成不利影响。

在某些情况下，该信托基金的比特币投资可能会使用其他技术进行估值，而不是依赖MarketVector所确定的价格^TM 比特币基准利率。保荐人将监控可能影响比特币价值的与加密资产相关的重大事件，并将根据其估值政策和程序，根据是否满足某些预先确定的标准，在特定日期确定是否对信托的比特币进行公平估值。例如，如果市场向量^TM*比特币基准利率与保荐人可用的替代基准的偏差超过预定数量，则保荐人可以决定使用该替代基准。通过使用MarketVector.建立的信托的股票价值^TM 比特币基准利率可能与使用其他方法生成的比特币基准利率不同。比特币或其他数字资产投资，使用MarketVector所使用的技术以外的技术进行估值^TM比特币基准利率，包括“公允估值”的比特币投资，其价值从一天到第二天的波动可能会比使用市场价格估值技术的情况下更大。

保荐人和受托人的责任是有限的，如果信托需要对受托人或保荐人进行赔偿，则股份的价值将受到不利影响。

根据信托协议，受托人及保荐人对因受托人或保荐人的严重疏忽或故意不当行为或保荐人违反信托协议(视属何情况而定)而招致的任何责任或开支概不负责，并有权获得赔偿。因此，保荐人可以要求出售信托的资产，以弥补其或受托人遭受的损失或责任。任何此类出售都会降低信托的资产净值及其股票价值。

由于越来越多地使用技术，有意和无意的网络攻击构成了运营和信息安全风险。

随着互联网等技术的使用越来越多，以及对计算机系统执行必要业务功能的依赖，信托基金容易受到运营和信息安全风险的影响。一般来说，网络事件可能是由蓄意攻击或无意事件造成的。网络攻击包括但不限于未经授权访问数字系统，目的是挪用资产或敏感信息、损坏数据或造成运营中断。网络攻击也可能以不需要获得未经授权的访问的方式进行，例如导致对网站的拒绝服务攻击。信托的一个或多个服务提供商(包括但不限于市场向量、管理人、转账代理和比特币托管人)的网络安全故障或违规有可能导致中断和影响业务运营，可能导致财务损失、股东无法进行业务交易、违反适用的隐私和其他法律、监管罚款、罚款、声誉损害、报销或其他赔偿成本和/或额外的合规成本。

此外，为了防止未来发生任何网络事件，可能会产生大量成本。因此，信托及其股东可能会受到负面影响。虽然信托已制定了业务连续性计划，但此类计划存在固有限制。

信托及其服务提供商，包括保荐人、管理人、转让代理、比特币托管人和现金托管人(以及授权参与者和做市商)可能会遇到人为错误、处理和通信错误、交易对手或第三方错误、技术或系统故障等可能对信托产生不利影响的中断。尽管信托及其服务提供商试图通过其内部控制和操作风险管理流程来降低这些操作风险，但这些措施可能无法识别或不足以应对所有此类风险。此外，比特币托管人成立于2015年，运营公司和经验有限，这可能会增加某些运营风险。

尽管保荐人作出了商业上合理的努力，但就ERISA第一章或守则第4975节而言，信托的基础资产仍有可能被视为包括“计划资产” 。如果信托的资产被视为“计划资产”，这可能导致(I)将ERISA的审慎和其他受信标准应用于信托所进行的投资，以及(Ii)信托可能寻求从事其正常业务和运营过程的某些交易可能构成根据ERISA第406条和/或守则第4975条的非豁免“禁止交易”，这可能会限制信托进行其他可取的投资或进行其他有利的交易。此外，在某些情况下，决定投资信托基金的受托人可能因其投资信托基金或作为共同受托人而对“被禁止的交易”或其他违规行为负责信托基金或保荐人或代表信托基金或保荐人采取的行动。可能还有其他联邦、州、地方、非美国的法律或法规包含一个或多个与ERISA和本守则的前述条款类似的条款，也可能适用于对信托的投资。

ERISA(包括守则和其他相关法律的相应规定)的适用可能很复杂，并取决于信托和每个计划的特定事实和情况，每个投资计划的适当受托人有责任确保该计划对信托的任何投资符合所有适用要求。每名股东，不论是否受《ERISA》第一章或守则第4975节的约束，在购买股份前，应就上文讨论的考虑事项及所有其他相关的ERISA及其他考虑事项征询其本身的法律及其他顾问的意见。

信托基金没有员工或内部信息系统，由发起人管理。因此，信托依赖于发起人和发起人的母公司Vaneck，以及比特币托管人和其他服务提供商来保护信托的信息免受网络安全威胁。Vaneck有关于信息安全的政策、标准和程序(“网络安全文件”)。网络安全文档管理数据系统、应用程序和设备的采购、使用、存储、保护和权限。网络安全文档概述了元素的正确使用

以及网络/基础设施上的任务，以确保安全运行、高可用性、高性能和数据准确性。

Vaneck采用了国家标准与技术研究所(“NIST”)的网络安全框架作为其安全大纲。该计划每年审查一次。以NIST框架为指导，Vaneck的网络安全计划围绕以下程序域进行组织：

Vaneck聘请第三方公司评估其网络安全状况、进行渗透测试和取证分析。

Vaneck采用基于风险的方法来识别和监督第三方(包括供应商、服务提供商、交易对手和客户)以及第三方系统带来的网络安全风险，这些风险可能会在影响这些第三方系统的网络安全事件发生时对Vaneck的业务造成重大和不利影响。第三方风险包括在Vaneck的NIST 框架中，风险识别和缓解由Vaneck的网络安全计划提供支持。Vaneck还对某些第三方进行调查，并监控通过此类调查发现的网络安全威胁和风险。

网络安全的角色和责任首先由Vaneck的网络安全政策确立，其次是与公司和Vaneck的风险管理委员会(由高级员工组成的风险管理委员会)的治理结构的联系。网络安全不仅与风险管理密切相关，而且与业务连续性规划和响应密切相关。此外，网络安全保护的重要性及其在经理和员工层面的实践经常被传达给全球员工。具体来说，Vaneck的首席信息安全官向风险管理委员会联合主席汇报，负责进行公司的网络安全风险评估，并定期提供员工培训，特别强调适当的桌面和电子邮件安全和行为。还对新入职的员工进行特殊培训。Vaneck的首席行政官和首席技术官与Vaneck的首席信息安全官一起负责公司网络安全基础设施的日常运营，包括正常运营以及应对事件所需的任何补救工作。发生事件时的沟通责任由Vaneck的首席执行官和总法律顾问分担。

自我们开始运营以来，我们没有经历过重大信息安全漏洞事件，我们也没有意识到任何合理地可能对我们的业务造成重大影响的网络安全风险。然而，未来的事件可能会对我们的业务战略、结果

运营，或财务状况。见“第1A项。风险因素--其他风险--由于技术使用的增加，有意和无意的网络攻击构成了操作和信息安全风险。

第五项：注册人普通股市场、相关股东事项和发行人购买股权证券。

2024年1月10日，该股开始在CBOE BZX交易所交易，股票代码为“Hodl”。

在2023年12月21日至2023年12月31日的财政期间，信托没有向股东宣布任何现金分配。信托没有义务定期向股东进行分配。

在2023年12月21日至2023年12月31日期间，所有股票(篮子)均未赎回。

本信息应与本报告所包含的财务报表和财务报表附注一并阅读。下面的讨论和分析可能包含语句

这与未来的事件或未来的表现有关。在某些情况下，此类前瞻性陈述可以通过诸如“可能”、“将”、“应该”、“ ”、“可能”、“预期”、“计划”、“预期”、“相信”、“估计”、“ ”预测、“潜在”或这些术语或其他类似术语的否定词来识别。本报告中包含的所有涉及未来可能发生的活动、事件或发展的陈述(非历史事实陈述)，包括商品价格和市场状况(比特币和股票)的变化、信托的运作、保荐人的计划以及对信托未来成功和其他类似事项的提及，均为前瞻性陈述。这些声明只是预测。实际事件或结果可能会有很大不同。这些陈述基于发起人对历史趋势、当前状况和预期未来发展的看法，以及发起人认为适合当前情况的其他因素，根据其对历史趋势、当前状况和预期发展的看法做出的某些假设和分析。实际结果和发展是否符合赞助商的预期和预测受到许多风险和不确定性的影响，包括本报告中讨论的特殊考虑、一般经济、市场和商业状况、政府当局或监管机构对法律或法规的修改，以及其他世界经济和政治发展。因此，本报告中的所有前瞻性陈述均受这些警告性陈述的限制，不能保证保荐人预期的实际结果或发展将会实现，或者，即使实际实现，也不能保证对信托的运营或信托发行的股份的价值产生预期的后果或产生预期的影响。此外，赞助商或其他任何人均不对前瞻性陈述的准确性或完整性承担责任。信托公司和赞助商均无义务公开更新任何前瞻性陈述或使其符合实际结果，除非法律另有要求，无论这些前瞻性陈述是基于新信息、未来发展还是其他原因。

截至2023年12月31日，该信托除了于2023年12月21日以10万美元(每股50.00美元)的价格向种子资本投资者Van Eck Associates Corporation出售2,000股股票外，没有其他业务。

该信托基金是特拉华州的法定信托基金。信托基金没有名董事、管理人员或员工。信托基金的创建和运作已由赞助商安排。信托由发起人、受托人和特拉华州受托人之间的信托协议管理。该信托由发起人管理和控制，发起人是Vaneck的全资子公司。赞助商不受董事会的管辖。

该信托的投资目标是反映比特币的表现，减去信托的运营费用。该信托是一种被动投资工具，除了跟踪比特币价格外，不寻求任何投资策略。该信托并不从事任何旨在从比特币价格变动中获取利润或减少因此而造成的损失的活动。

信托仅以25,000股、一篮子或其整数倍的总数发行和赎回股票，并且仅在与授权参与者的交易中发行和赎回股票。

信托的资产净值是根据信托的净资产持有量计算的，按市场法与比特币托管人的账户对账，按市场向量按日确定。^TM下午4：00比特币基准利率价格Et.信托公司每股资产净值的计算方法是：将其总资产的当前市值减去任何负债，然后除以总流通股数量。信托协议赋予保荐人确定信托的资产净值和信托每股资产净值的排他性授权，并已将其委托给管理人。

信托并不知悉任何可能导致其流动资金需求发生重大变化的趋势、需求、条件或事件。作为费用的交换，发起人已同意承担信托所发生的大部分费用。因此，在本报告所述期间，信托基金的唯一普通费用是赞助商的费用。该信托基金唯一的流动性来源是比特币的销售。

在按照美国公认会计准则(“GAAP”)编制财务报表时，管理层会作出估计和假设，以影响于财务报表日期的资产、负债及或有资产及负债的呈报金额，以及期间呈报的收入及开支的呈报金额。实际结果可能与这些估计不同。此外，请参阅本报告所包括的财务报表附注2，以进一步讨论信托的会计政策。

截至2023年12月31日，该信托除了以每股50.00美元的价格向发起人的母公司种子资本投资者出售2,000股股票外，没有其他业务。种子股份已于2023年12月21日交付。出售种子股份给信托基金的总收益为100,000美元。

2024年1月4日，种子股份被赎回为现金，种子资本投资者以每股50.00美元的价格购买了种子创造篮子，包括1,450,000股。信托基金从出售种子创造篮子中获得的总收益为72,500,000美元，因此信托基金获得了1,640.92489329比特币。种子创造篮于2024年1月5日交付。种子资本投资者作为此次收购的法定承销商。

请参阅第F-1页的《财务报表索引》，查看本文所列财务报表的列表。

在2023年12月21日至2023年12月31日期间，会计师没有变动，也没有与会计师产生分歧。

保荐人的正式授权人员履行的职能相当于信托的主要高管和主要财务官在信托有任何高级管理人员评估信托的披露控制和程序的有效性，并得出结论，信托的披露控制和程序在本报告所涉期间结束时有效，以提供合理的保证报告中要求披露的信息

根据经修订的1934年证券交易法(br})提交或提交的信托，将在适用规则和表格中指定的时间段内进行记录、处理、汇总和报告，并将其累积并传达给保荐人的正式授权高级人员，其履行的职能与信托的主要高管和主要财务官(如果信托有任何高级人员)将履行的职能等同，以便及时做出关于要求披露的决定。

任何披露控制和程序系统的有效性都存在固有限制，包括人为错误的可能性以及规避或推翻控制和程序的可能性。

本报告不包括管理层对财务报告内部控制的评估报告，也不包括由于美国证券交易委员会规则为新上市公司设定的过渡期而导致的信托注册会计师事务所的认证报告。

信托基金没有任何董事、高级职员或雇员。信托基金的创建和运作由发起人安排。保荐人不受董事会管辖。下列人员以保荐人执行人员的身份履行与信托有关的某些职能，如果信托有董事或执行人员，这些职能通常由他们履行。赞助商的负责人和高级管理人员如下：

范埃克先生(1963年出生)担任赞助商和Vaneck的首席执行官和总裁。Van Eck先生于1992年加入Vaneck，并于1998年加入其执行管理团队。此外，他是范埃克证券公司的总裁兼首席执行官。此外，范艾克先生还是Vaneck Vectors ETF Trust、Vaneck Funds和Vaneck VIP Trust的受托人、总裁和首席执行官。为了进一步推动Vaneck预测资产类别和趋势的使命，van Eck先生创建了共同基金、ETF和机构形式的战略Beta、战术配置、新兴市场和大宗商品相关投资策略。范埃克于2006年创立了Vaneck的ETF业务。作为全球最大的ETF赞助商之一，Van Eck在全球范围内提供股票和固定收益资产类别的Vaneck Vectors®品牌ETF。van Eck先生拥有斯坦福大学法学博士学位，毕业于威廉姆斯学院经济学专业。他已在美国国家期货协会和金融业监管局注册。范埃克先生是美国-中国关系全国委员会的董事成员。他经常出现在CNBC和彭博电视台，并于2013年入围机构投资者年度最佳基金领袖，并入围2019年ETF.com终身成就奖。

克里明斯先生(生于1957年)担任赞助商副总裁、司库兼首席财务官。克里明斯于2009年加入Vaneck，担任投资组合管理部副主任总裁。他主要负责监督投资组合会计和管理。他还担任Vaneck Funds、Vaneck VIP Trust和Vaneck ETF Trust的首席财务官和财务主管。在加入Vaneck之前，Crimmins先生于1997年至2009年担任Kern Capital Management LLC的首席财务运营和合规官，并于1987年至1997年担任长荣投资服务共同基金管理局的总裁和董事副总裁。此前，克里明斯先生在朝圣集团担任副总裁兼财务总监三年，并在公共会计部门工作了六年。克里明斯先生是一名注册会计师，获得了圣约翰大学会计学学士学位。

信托基金没有雇员、高级职员或董事.信托由赞助商管理，并向赞助商支付赞助商费用。在2023年12月21日至2023年12月31日期间，信托基金不产生任何保荐人费用。

第12项：某些受益所有人的担保所有权和管理层及相关股东事宜。

下表概述了截至2023年12月31日止年度 Cohen & Company，Ltd.提供服务的费用。

信托没有董事会，因此，没有审计委员会或关于支付给其主要会计师事务所的费用的预批准政策。这些决定由申办方进行。

请参阅F—1页的财务报表索引，了解作为本报告一部分提交的财务报表列表。

省略了计划，因为它们不是必需的、不适用的或包含了其他信息。

我们已审计Vaneck比特币信托(“信托”)截至2023年12月31日的资产负债表，以及2023年12月21日(播种日期)至2023年12月31日期间的相关经营报表和净资产变动(包括相关附注)(统称为“财务报表”)。在我们看来，财务报表在所有重要方面都公平地反映了信托截至2023年12月31日的财务状况，以及信托在2023年12月21日(播种日期)至2023年12月31日期间的经营结果和净资产变化，符合美国公认的会计原则。

这些财务报表由信托管理层负责。我们的责任是根据我们的审计对信托的财务报表发表意见。我们是一家在美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会和PCAOB的适用规则和法规，我们必须在信托方面保持独立。

我们是根据PCAOB的标准进行审核的。这些标准要求我们计划和执行审计，以获得关于财务报表是否没有重大错报的合理保证，无论是由于错误还是舞弊。信托不需要对其财务报告的内部控制进行审计，也没有聘请我们进行审计。作为我们审计的一部分，我们被要求了解财务报告的内部控制，但不是为了对信托的财务报告内部控制的有效性发表意见。因此，我们不表达这样的意见。

我们的审计包括执行评估财务报表重大错报风险的程序，无论是由于错误还是舞弊，以及执行应对这些风险的程序。这些程序包括在测试的基础上审查与财务报表中的金额和披露有关的证据。我们的程序包括通过与托管人的通信确认截至2023年12月31日拥有的现金。我们的审计还包括评估管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评估财务报表的整体列报。我们相信，我们的审计为我们的观点提供了合理的基础。

根据1934年《证券交易法》第13条或第15条（d）款的要求，注册人已正式促使下列签名人以正式授权的身份代表其签署本报告。

根据 1933年证券交易法的要求，本报告由下列人员以 * 的身份和日期签署。

* 注册人是一家信托公司，这些人员以注册人的发起人VanEck Digital Asset，LLC的管理人员的身份签署。

925错误财年000183802800018380282023-01-012023-12-3100018380282023-06-3000018380282024-03-1800018380282023-12-3100018380282022-12-310001838028hodl：GeminiTrustCompanyLLCMember2023-12-3100018380282024-01-042024-01-040001838028美国公认会计准则：次要事件成员2024-01-042024-01-040001838028美国公认会计准则：次要事件成员2024-01-0400018380282024-01-112024-01-1100018380282024-02-212024-02-210001838028SRT：最大成员数美国公认会计准则：次要事件成员2024-02-210001838028SRT：最小成员数美国公认会计准则：次要事件成员2024-02-2100018380282024-03-042024-03-040001838028SRT：最大成员数美国公认会计准则：次要事件成员2024-03-042024-03-040001838028SRT：最小成员数美国公认会计准则：次要事件成员2024-03-042024-03-0400018380282024-03-122024-03-120001838028美国公认会计准则：次要事件成员2025-03-310001838028美国公认会计准则：次要事件成员2025-04-01ISO 4217：美元Xbrli：共享ISO 4217：美元Xbrli：共享Xbrli：纯

☒	根据1934年《证券交易法》第13或15(D)条提交的年度报告

	截至本财政年度止12月31日, 2023
或
☐	根据1934年《证券交易法》第13或15(D)条提交的过渡报告

	过渡时期，到

特拉华州		85-6811021
(注册成立或组织的州或其他司法管辖区)		(国际税务局雇主身分证号码)

每个班级的标题		交易代码		注册的每个交易所的名称
股票		霍德尔		CBOE BZX交易所公司

大型加速文件服务器☐	加速文件管理器☐

非加速文件服务器☒	规模较小的报告公司☒	新兴成长型公司☒

第一部分	1
项目1.业务	1
第1A项。风险因素	22
项目1B。未解决的员工意见	75
项目1C。网络安全	75
项目2.财产	77
项目3.法律诉讼	77
项目4.矿山安全信息披露	77
第II部	77
项目5.注册人普通股市场、相关股东事项和发行人购买股权证券	77
第六项。[已保留]	77
项目7.管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析	77
第7A项。关于市场风险的定量和定性披露	79
项目8.财务报表和补充数据	79
项目9.会计和财务披露方面的变更和与会计师的分歧	79
第9A项。控制和程序	79
项目9B。其他信息	80
项目9C。关于妨碍检查的外国司法管辖区的披露	80
第三部分	80
项目10.董事、高级管理人员和公司治理	80
项目11.高管薪酬	81
项目12.某些实益所有人的担保所有权和管理层及有关股东事项	81
第13项：某些关系和关联交易，以及董事独立性	81
项目14.主要会计费用和服务	81
第IV部	82
项目15.物证、财务报表附表	82
项目16.表格10-K摘要	83

比特币交易所包含在MarketVector中^TM比特币基准利率截至2024年2月29日	日均交易量（单位：千美元）

位戳	$	60,751,371.12
Coinbase	$	439,593,456.10
ItBit	$	10,190,354.97
LMAX	$	79,890,041.55
海怪	$	98,679,706.67

期间	ItBit	LMAX	位戳	Coinbase	海怪	其他
2023 Q1	0.69%	10.23%	5.45%	46.64%	10.06%	25.75%
2023 Q2	1.08%	11.85%	7.31%	44.69%	12.77%	20.87%
2023 Q3	1.05%	9.94%	8.84%	56.82%	10.83%	10.64%
2023 Q4	0.34%	7.45%	8.75%	63.36%	14.88%	5.23%

	2023
审计费	$	20,000
审计相关费用	$	0
税费	$	0
所有其他费用	$	0
总计	$	20,000

证物编号：		描述

3.1		根据注册人于2020年12月30日提交的S-1表格登记说明书附件3.1成立的信托证书

4.1		第三次修订和重新签署的《信托和信托协议宣言》，其内容参照登记人于2024年3月1日提交的当前8-K表格报告的附件4.1

4.2*		根据1934年《证券交易法》第12条登记的注册人证券的说明

10.1		受权参与人协议书格式参考注册人于2023年12月29日提交的S-1表格登记说明书附件10.1

10.2		代销协议书表格参照注册人于2023年10月27日提交的《S-1表格登记说明书》附件10.2

10.3		托管服务协议表格，注册人于2023年10月27日提交的《S-1表格登记说明书》附件10.3

10.4		信托管理及会计协议书以注册人于2023年12月29日提交的S-1表格登记说明书附件10.4为依据而成立

10.5		转让代理协议参照注册人于2023年12月29日提交的S-1表格登记说明书附件10.5

10.6		索引分许可协议格式参考注册人于2023年10月27日提交的《S-1表格登记说明书》附件10.6

10.7		现金托管协议，以登记人于2023年12月29日提交的S-1表格登记说明书附件10.7为依据

10.8		以注册人于2023年12月29日提交的S-1表格登记说明书附件10.8为参考纳入的认购协议

10.9		登记人于2024年1月8日提交的S-1表格登记说明书附件10.9所载的结算协议

31.1*		首席执行干事根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302条颁发的证书

31.2*		首席财务官根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302条所作的证明

32.1*		首席执行干事依据《美国法典》第18编第1350条所作的证明，该条款是根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条通过的

32.2*		首席财务官依据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条通过的《美国法典》第18编第1350条的证明

97.1*		基于高管激励的薪酬追回政策

101.INS*		内联XBRL实例文档实例文档不会出现在交互数据文件中，因为它的XBRL标记嵌入在内联XBRL文档中

101.Sch*		内联XBRL分类扩展架构文档

101.卡尔*		内联XBRL分类扩展计算链接库文档

101.定义*		内联XBRL分类扩展定义Linkbase文档

101.实验所*		内联XBRL分类扩展标签Linkbase文档

101.前期*		内联XBRL分类扩展演示文稿Linkbase文档

104*		包含在附件101中的封面交互数据文件(嵌入到内联XBRL文档中)

	页面
独立注册会计师事务所报告	F-3

资产负债表	F-4

运营说明书	F-5

净资产变动表	F-6

财务报表附注	F-7

资产
现金	$	100,000
总资产		100,000

负债
总负债		–

承付款和或有事项(附注6)		–
净资产	$	100,000

股票已发行和未偿还（无面值，授权金额不限）		2,000

每股资产净值(附注2)	$	50.00

投资收益
总投资收益	$	–

费用
总费用		–
净投资收益(亏损)		–

已实现收益（损失）净额和未实现增值（折旧）变动
已实现净收益(亏损)：
投资		–
已实现收益（损失）共计		–
未实现增值(折旧)净变化如下：
投资		–
未实现升值(折旧)净变化总额		–

已实现净收益(亏损)和未实现升值(折旧)		–

经营净资产净增加(减少)	$	–

业务净资产增加（减少）净额
净投资收益(亏损)	$	–
已实现净收益(亏损)		–
未实现净增值(折旧)变动		–
经营净资产净增加(减少)		–

股本交易
出资		100,000
资本提款		–
股本股份交易共计		100,000
净资产净增(减)		100,000

净资产
期初		–
期末	$	100,000

A.	编制和使用估算的依据

	按照美国公认会计原则(“GAAP”)编制财务报表，要求管理层作出影响财务报表中报告金额和披露的估计和假设。实际结果可能与这些估计不同。

	该信托仅为会计目的而非任何其他目的而符合投资公司的资格，并遵循会计准则编纂(“ASC”)946的会计和报告要求。金融服务-投资公司，但根据经修订的《1940年投资公司法》，该公司并未注册为投资公司，亦无须注册为投资公司。

B.	现金

	现金是指主要金融机构持有的现金存款，如果其余额超过联邦保险的限额，就会受到信用风险的影响。截至2023年12月31日，信托基金的现金余额未超过联邦保险限额。

C.	投资估价

	该信托基金每天以公允价值对其在比特币和其他资产和负债上的投资进行估值。公允价值是指在计量日在市场参与者之间的有序交易中出售一项资产或支付转移一项负债而收到的价格。

	根据截至下午4：00财务会计准则委员会(“FASB”)会计准则编撰(“ASC”)820-10公允价值计量框架的应用，该信托为公认会计原则识别及厘定比特币主要市场(或如没有主要市场，则为最有利市场)。东部时间。根据ASC 820-10，本金市场是指资产或负债的交易量和活跃度最大的市场。主要市场的确定将以可进入的交易量和活跃程度最大的市场为基础。发起人将代表信托基金自行决定用于根据公认会计准则编制信托基金财务报表的估值来源和政策。

	在确定资产和负债的公允价值时使用了各种投入。投入可以基于独立的市场数据(可观察到的投入)，也可以是内部开发的(不可观察到的投入)。出于财务报告的目的，这些投入被归类为由三个大致级别组成的披露等级。公允价值层次的三个层次如下：

	第1级--相同资产或负债在活跃市场的未调整报价；

	第2级- 除第1级中的报价外的直接或间接可观察到的资产或负债的报价，包括活跃市场中类似资产或负债的报价，相同或类似资产或负债在不被视为

	活跃的、资产或负债可观察到的报价以外的投入，以及主要来自可观察到的市场数据或通过相关或其他方式得到市场数据证实的投入；以及

	第 3级-资产或负债的市场活动很少或根本没有市场活动的不可观察的投入，包括信托在确定投资公允价值时使用的假设。

D.	比特币

	比特币交易在交易日入账。销售比特币的已实现损益根据平均成本法确定。信托基金从发行创造篮子中获得的收益包括比特币。此类存款由托管人代表信托持有，直至(I)因赎回创作篮子而交付，或(Ii)由保荐人出售，以支付保荐人应支付的费用和未由保荐人承担的信托费用和债务。

	仅出于会计目的，信托是一家投资公司，因此将适用ASC主题946的专门会计和报告指导。在ASC主题946下，平均成本法是确定比特币销售已实现损益的公认方法。

	截至2023年12月31日，所有信托资产均以美元现金持有，没有比特币持有。

E.	资产净值的计算

	每个工作日下午4：00信托的资产净值是通过从信托持有的总资产的公允价值中减去信托的所有应计费用、支出和其他负债而获得的。管理人计算每股资产净值的方法是，将信托资产净值除以计算当日的流通股数量。

F.	联邦所得税

	出于联邦所得税的目的，该信托被视为授予人信托，因此，不需要为联邦所得税拨备。任何利息、费用、收益和损失都将转嫁给信托股份的持有者。发起人审查了截至2023年12月31日的税收状况，并确定信托的财务报表中不需要所得税拨备。

	股票			金额
已发行股份		2,000	(a)	$	100,000
赎回的股份		—			—
净增长		2,000		$	100,000

发信人：	VanEck Digital Asset，LLC作为信托的发起人（注册人）

发信人：	/s/乔纳森R.西蒙
	Name：jiang西蒙
	职务：总法律顾问、秘书长高级副总裁
日期：	2024年3月28日

签名	标题	日期

	简·F·范埃克
/s/Jan F. Van Eck	总裁与首席执行官	2024年3月28日
	(首席行政主任)

	约翰·J·克里明斯
/s/John J.	副总裁兼首席财务	2024年3月28日
	高级职员兼司库
	(首席财务官和
	首席会计官)