美国

证券交易委员会

华盛顿特区 20549

表单 10-K

☒ 根据1934年《证券交易法》第13或15（d）条提交的截至财政年度的年度报告 12 月 31 日, 2023.

要么

☐根据 1934 年《证券交易法》第 13 或 15 (d) 条提交的从 起过渡期的过渡报告           到            .

委员会文件编号： 001-41280

VS 信任

（注册人的确切姓名在其章程中指定 ）

c/o 波动率股票 LLC
2000 PGA 大道, 4440 套房
棕榈滩花园, FL33408
（主要行政办公室地址）（邮政编码）

(866)261-0273

（注册人的 电话号码，包括区号）

根据该法第12（b）条注册的证券：

根据该法第 12 (g) 条注册的 证券：无

根据《证券法》第405条的规定，用复选标记表明注册人是否是知名的 经验丰富的发行人。 ☐ 是的 ☒ 没有

根据该法第 13 条或第 15 (d) 条，用复选标记表明注册人是否不需要 提交报告。 ☐ 是的 ☒ 没有

用复选标记表明 注册人 (1) 是否已在 之前的 12 个月内（或者在要求注册人提交此类报告的较短时间内）提交了 1934 年《证券交易法》第 13 条或第 15 (d) 条要求提交的所有报告，并且 (2) 在过去的 90 天内一直受到这种 申报要求的约束。 ☒ 是的☐ 没有

用复选标记表明注册人在过去 12 个月（或注册人必须提交此类文件的较短期限） 中，是否以电子方式提交了根据 S-T 法规（本章第 232.405 节）第 405 条要求提交的每份交互式数据文件 。 ☒ 是的☐ 没有

根据S-K法规（本章第229.405节）第405项，用复选标记注明此处是否未包含且不会包含在本 10-K表格第三部分或本10-K表格任何修正案中以引用方式纳入的最终委托书或信息声明中， 。 ☒

用复选标记指明注册人是 大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、小型申报公司还是新兴成长型公司。参见 《交易法》第12b-2条中 “大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型申报公司” 和 “新兴成长型公司” 的定义。

如果是新兴成长型公司，请用勾号注明 注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第 13 (a) 条规定的任何新的或修订的财务会计准则 。 ☒

用复选标记表明注册人是否已根据《萨班斯-奥克斯利法案》（15 U.S.C. 7262 (b)）第 404 (b) 条提交了关于其管理层对财务报告 内部控制有效性的评估报告和证明 由编制或发布 审计报告的注册公共会计师事务所。 ☐

如果证券是根据该法 第 12 (b) 条注册的，请用复选标记注明申报中包含的注册人的财务报表是否反映了对先前发布的财务报表的 错误的更正。 ☐

用复选标记指明这些错误更正 中是否有任何是重述，需要对注册人的任何高管 官员在相关恢复期内根据§240.10D-1 (b) 获得的基于激励的薪酬进行追回分析。 ☐

用复选标记表明注册人是否为空壳公司（如《交易法》第 12b-2 条中定义的 ）。 ☐是的 ☒没有

截至 2024 年 2 月 29 日，注册人已经 10,374,975 普通股，每股面值0美元，已流通。

截至2023年6月30日，非关联公司 持有的每只基金的总市值以及截至2024年2月29日每只基金的未偿还单位数量列于下表。

以引用方式纳入的文件：

没有.

本10-K表年度报告第四部分中包含的 财务报表附表构成大宗商品 期货交易委员会细则4.22 (C) 之目的有关大宗商品池的年度报告

VS 信任

目录

第一部分

第 1 项。商业。

摘要

VS Trust（“信托”）是特拉华州的 法定信托基金，成立于2019年10月24日，目前分为不同的系列（分别为 “基金” 和 统称为 “基金”）。截至2023年12月31日，该信托基金的以下两个系列已开始投资 业务：-1x 空头VIX期货ETF（“SVIX”）和2x多头VIX期货ETF（“UVIX”）。上面列出的每只基金 都发行普通实益权益单位（“股份”），这些单位仅代表该基金的部分不可分割 实益权益和所有权单位。每只基金的股票在芝加哥期权交易所BZX交易所（“芝加哥期权交易所 BZX”）上市。

基金于 2022 年 3 月 28 日开始运营 。除了与其成立日期 以及根据1933年《证券法》注册每个系列有关的事项外，信托基金和基金在2022年3月28日之前均未开展任何业务。

每只基金对VIX期货合约的投资敞口 将使每只基金都被视为商品池，从而使每只基金都受到1934年《大宗商品 交易法》（“CEA”）和商品期货交易委员会（“CFTC”）规则的监管。发起人已注册 为商品池运营商（“CPO”），基金将根据适用的美国商品期货交易委员会规则运营。注册为 CPO 对发起人和基金施加了与附加法律、法规和执法 政策相关的额外合规义务，这可能会增加合规成本，并可能影响基金的运营和财务业绩。

Volation Shares LLC（“赞助商”） 是信托和基金的赞助商。发起人还将担任信托的商品池运营商。根据《商品交易法》（“CEA”）和美国商品期货交易委员会的适用法规，这些基金是商品 池，由在美国商品期货交易委员会注册为商品池运营商的发起人 运营。该信托不是根据1940年《投资公司法》注册的投资公司。

Penserra Capital Management, LLC （“大宗商品次级顾问”）担任基金的次级顾问（“大宗商品次级顾问”），并根据大宗商品次级咨询协议（“大宗商品次级顾问协议”）向每个基金提供 次级咨询服务。 在2022年11月1日之前，Milliman FRM担任基金的大宗商品次级顾问。

SVIX寻求与空头VIX期货指数（“空头指数”）在单天（而不是任何其他时期）的表现相对应的每日投资业绩， 扣除费用和开支前。UVIX寻求扣除费用和支出前的每日投资业绩，这些业绩相当于多头VIX期货指数（“多头指数”）表现的两倍。“单日” 是从基金计算其 净资产价值（“NAV”）到基金下次计算资产净值之时计量的。基金的资产净值计算时间通常 为下午 4:00（东部时间）。空头指数衡量芝加哥期权交易所波动率指数（俗称 “VIX”）上第一个月和第二月 期货合约投资组合的每日反向（即相反的）表现。多头指数衡量VIX上第一个月和第二个月期货合约的 投资组合的表现。由于基金的投资组合每天都会重新平衡以实现其 杠杆（或反向）投资目标，因此这些基金可能不适合计划在某一天持有时间超过 的投资者，尤其是在动荡的市场中。

这些基金寻求通过对各自指数中包含的VIX期货合约进行适当数量的敞口来实现其投资目标。这些基金还具有 以本文所述的方式和范围进行期权交易、互换、远期合约和其他工具的能力，以实现其投资目标。

SVIX 没有以广泛引用的 VIX 的 反向进行基准测试，UVIX 的基准测试也没有两次。空头指数和VIX的反向指数是单独的测量值 ，预计其表现将大不相同。长指数和两倍 VIX 也是单独的测量值，可以预期 的表现会大不相同。因此，可以预计，在任何时期，SVIX的表现与VIX 的反向（-1x）性能有很大不同，而在任何时期，UVIX的表现可能与VIX的两倍（2倍）的表现截然不同。 基金以当前 每股市场价格持续提供和赎回至少 10,000 股（每个此类区块均为 “创造单位”）的股份。只有授权参与者（定义见此处）才能从基金购买和赎回股份，然后只能以 创建单位购买和赎回股份。授权参与者是指与信托与波动率 Shares LLC（“赞助商”）签订授权参与者协议的实体。股票以资产净值持续向创作单位的授权参与者发行。 授权参与者随后可以不时地以每股市场 价格向公众提供他们创建的任何创作单位的股票。授权参与者协议和相关的《授权参与者程序手册》的形式规定了授权参与者购买或兑换创作单位的条款和 条件。授权参与者不会从 基金、赞助商或其任何关联公司获得与向公众出售股票相关的任何费用或其他补偿。 授权参与者可能会从通过佣金或收费经纪账户 购买股票的投资者那里获得佣金或费用。

保荐人维护一个网站 ，网址为www.volatilityshares.com，通过该网站，月度账户报表和信托的10-K表年度报告、10-Q表中的季度报告 、表格8-K的当前报告以及对根据经修订的1934年 证券交易法（“1934年法案”）第13（a）或15（d）条提交或提供的报告的修正案在以电子方式向美国证券交易委员会（“SEC”）提交或提供此类材料后，在合理可行的情况下尽快免费获取 。 有关信托的其他信息也可以在美国证券交易委员会的EDGAR数据库中找到，网址为www.sec.gov。

投资目标和主要投资策略

投资目标

SVIX

SVIX寻求与空头指数单日表现相对应的 每日投资业绩（扣除费用和开支）。基金 不寻求在超过一天的时间内实现其既定目标。“单日” 是从 基金计算其资产净值到基金下次计算资产净值的时间来衡量的。

该指数衡量第一和第二个月VIX期货合约投资组合的每日反向 表现。该理论投资组合每天滚动，以保持 期货合约的持续到期时间。该指数每天下午 4:00（东部时间）计算，其值根据下午 3:45（东部时间）至下午 4:00（东部时间）之间的期货合约的平均价格计算。通过这种价格平均 过程，即时间加权平均价格（TWAP）。空头指数的起始日期为2019年11月22日。它的股票代码 是：SHORTVOL。

如果SVIX成功实现了 的目标，则按百分比计算，其在给定一天的价值（扣除费用和开支）的涨幅应与空头指数的 水平大致相同。相反，按百分比 计算，其在给定一天的价值（扣除费用和开支）的损失幅度应与空头指数的跌幅大致相同。尽管该基金力求每天追踪空头指数的表现，但该基金可能不能 完美地追踪空头指数同期的表现，这就是所谓的追踪误差。

UVIX

UVIX寻求扣除费用和支出前的 每日投资业绩，这些业绩相当于多头指数单日表现的两倍（2倍）。 基金不寻求在超过一天的时间内实现其既定目标。从基金计算其资产净值到基金下次计算资产净值之时，“单日” 是衡量的 。

多头指数衡量第一和第二个月VIX期货合约中多头头寸投资组合的每日 表现。该理论投资组合每 天滚动一次，以保持期货合约的持续到期时间。该指数在每天下午 4:00（东部时间）计算， 的值是根据下午 3:45（东部时间）至下午 4:00（东部时间）之间的期货合约的平均价格计算得出的。 通过这种价格平均过程，即时间加权平均价格（或TWAP）。多头指数的起始日期为2021年10月 8日。它的股票代码是：LONGVOL。如果该基金成功实现其目标，则按百分比计算，其在给定日期的价值（扣除费用和 支出）的收益或损失应大致相当于该指数水平的两倍（2倍）。尽管基金寻求 每天追踪两倍（2 倍）的指数表现，但该基金可能无法在同一时期完美实现其目标， 称为跟踪误差。有关更多信息，请参阅 关联风险 在第 10 页上。

该基金的设计目的不是为了在超过一天的时间内实现 的投资目标。尽管如此，下表显示了一个业绩示例，说明复利 如何影响一天以上的指数的每日2倍再平衡投资。阴影较浅的区域代表那些情景 ，其中寻求指数每日回报率2倍的假设基金的回报率与 指数表现相同或跑赢大于（即回报率超过）的2倍；相反，阴影较暗的区域表示假设基金表现不佳（即回报率低于）指数表现的2倍的情况。

本金投资策略

为了实现每个基金的 投资目标，大宗商品子顾问使用数学方法进行投资。使用这种方法，大宗商品子顾问 确定其认为应产生与每个基金目标一致的每日回报的投资头寸的类型、数量和组合。

每个基金都打算通过将其全部或几乎所有资产投资于第一个月和第二个月的VIX期货合约的头寸来实现其投资 目标，尽管它 可以投资金融工具（例如期货合约、期权合约和掉期交易）的任何一种或组合， 这样，基金在计算资产净值时的风险敞口通常会接近该指数。在正常市场条件下， SVIX的投资组合将包括空头头寸，而UVIX的投资组合将包括第一个月和第二个月 VIX期货合约的多头头寸。这些合约的数量和类型自然会每天发生变化，因为每只基金在此类合约中都采用每日滚动头寸 。

如果VIX期货合约达到问责制 规则、价格限制、持仓限额、保证金限额或其他风险敞口限额，则赞助商 可能会通过使用期权合约或参考VIX期货 合约的掉期交易来使基金获得指数敞口。如果特定期货合约的市场出现紧急情况，每个基金也可以投资掉期（例如、天然 灾害、恐怖袭击或天灾）或干扰（例如、交易暂停或暴跌），或者在 赞助商认为买入或卖出期货合约不切实际或不可取的情况下（例如在市场波动或流动性不足时期）。

每只基金还可持有现金或现金 等价物，例如美国国债或其他高信贷质量、短期固定收益或类似证券（例如货币市场基金的股票 ）作为金融工具的抵押品和对金融工具的待定投资。

这两个基金都没有通过传统方法积极管理 (例如， 根据与经济、 金融和市场状况相关的判断，调整投资组合的构成，以期在所有市场条件下取得积极的业绩）。每只基金都力求始终全额投资于金融工具和货币市场工具，这些工具和货币市场工具相结合，无论市场状况、趋势或方向如何，都能提供符合其投资目标的指数 敞口。

每只基金都力求定位其 投资组合，使其基准风险敞口与其投资目标一致。基金重新平衡 其投资组合的时间和方式由指数方法定义，但每天可能会有所不同，具体取决于市场状况和其他情况， 被视为由大宗商品子顾问自行决定，有利于跟踪基准，或对基金持有人有利。

基金 对特定金融工具组合的风险敞口金额可能会有所不同，并且可能在任何给定时间未经股东批准的情况下进行更改。目前， SVIX力求在正常市场条件下，在没有任何不可预见的情况下，充分持有短期 VIX期货合约的空头头寸，而UVIX力求在正常市场条件下，没有任何不可预见的情况，完全持有短期VIX期货合约的 多头头寸。如果基金根据1940年《投资公司法》将基金达成的任何期权或互换交易 视为 “证券”，则基金将限制其对此类交易的投资 ，使此类投资的总和不超过基金资产（现金和政府证券除外）的40％ ，从而避免可能被视为未注册的投资公司。”

根据市场状况和其他因素，基金的风险敞口金额 应不时变化，由保荐人自行决定。

此外，保荐人有权在未经股东批准的情况下随时更改基金的投资目标、基准或投资策略，但须遵守 适用的监管要求。

在基金再平衡时缓解价格对VIX期货合约 价格的影响

赞助商将努力最大限度地减少 所有基于其赞助的VIX期货合约（“VIX ETP”）的再平衡对VIX期货合约价格的市场影响 ，将任何一天对VIX期货合约的参与不超过芝加哥期货交易所交易合约的十 ％（10％）（“CBOE Futures Exchange, Inc. FE”）在任何 “再平衡期”，将 定义为任何十五分钟的持续市场交易周期。如果任何VIX ETP（包括每只基金）预计在下午 3:45 至下午 4:00（美国东部时间）的主要再平衡期内达到十 的门槛，则在市场流动性不足时期，VIX ETP将延长参与期 ，则赞助商可以在任何一天改变其赞助商的所有基金重新平衡的方式和期限，因此，方式以及基金再平衡的时期.

空头指数

空头指数衡量第一和第二个月VIX期货合约投资组合的每日 反向表现。该理论投资组合每天滚动，以保持 期货合约的持续到期时间。

空头指数每天下午 4:00（美国东部时间）根据下午 3:45 至下午 4:00（东部时间）VIX期货合约的平均价格计算 。

空头指数的起始日期为2019年11月22日。

长线指数

多头指数衡量第一个月和第二个月VIX期货合约投资组合中多头头寸的每日 表现。该理论投资组合每 天滚动一次，以保持期货合约的持续到期时间。

多头指数每天下午 4:00（美国东部时间）根据下午 3:45 至下午 4:00（东部时间）VIX期货合约的平均价格计算。

多头指数的起始日期为2021年10月8日。

VIX 期货合约

每个指数都由VIX 期货合约组成。VIX期货合约由芝加哥期权交易所于2004年首次推出交易。VIX期货合约允许投资者根据他们对标准普尔500指数远期隐含市场波动的看法进行投资。认为标准普尔500指数远期隐含市场 波动率将增加的投资者可能会购买VIX期货合约。相反，认为标普500指数远期隐含的 市场波动率将下降的投资者可能会出售VIX期货合约。

尽管VIX是衡量标准普尔500指数未来30天当前预期波动率的指标，但VIX期货合约的价格基于当前 对标准普尔500指数在期货合约到期日30天预期波动率的预期。由于VIX和VIX 期货合约是两种截然不同的衡量标准，因此VIX和VIX期货合约的表现通常大不相同。

投资者应了解 VIX和VIX期货合约之间的现货/远期关系（因此也是VIX和A基金之间）的一个重要后果是，VIX期货合约的价格可以低于、等于或高于VIX，这取决于市场 预计在VIX期货合约所涵盖的30天远期内波动率是否会低于、等于或更高 VIX 涵盖的 30 天 即期交易期。因此，预计VIX期货合约的表现将与VIX的表现 有很大不同，因为这两个指标之间没有直接关系。因此，由于基金的表现与指数中包含的VIX期货合约的 表现挂钩，因此预计基金的表现将与VIX（或 -1x或2x）截然不同。

VIX

VIX是一个旨在衡量标准普尔500指数未来30天隐含波动率的指数。VIX是根据标准普尔500指数上某些看跌和看涨 期权的价格计算得出的。VIX反映了投资者为与标准普尔 500指数水平相关的某些期权支付的溢价。

波动率和 VIX 的水平可以在没有警告的情况下增加（或降低）。VIX由芝加哥期权交易所开发，由 芝加哥期权交易所计算、维护和发布。芝加哥期权交易所可能会更改用于确定VIX的方法，没有义务继续发布VIX，也可以终止 的发布。彭博财经有限责任公司报道了VIX，股票代码为 “VIX”。

标准普尔 500 指数

标准普尔500指数是衡量美国大盘股 市场表现的指数。它是标普美国指数委员会通过考虑到 流动性、价格、市值和财务可行性等标准的非机械过程选出的500家美国运营公司和房地产 投资信托基金的浮动调整市值加权指数。重组每季度进行一次，也持续进行。 标准普尔发布标准普尔500指数。标准普尔500指数当前价值的每日计算基于 的相对价值，即截至特定时间500家公司普通股的总市值，与标普500指数成立时500家类似公司的普通股的总初始 平均市值的比较。这500家公司不是 最大的500家上市公司，也不是所有500家公司都在交易所上市。标准普尔选择将 纳入标准普尔500指数的公司，目标是通过广泛的行业集团实现分配，使其接近这些集团在美国股票市场普通股群体中的分布。标普可能会不时自行决定在标普500指数中增加公司或从中删除公司，以实现上述目标。标准普尔采用的相关标准 包括特定公司的生存能力、该公司在多大程度上代表其所属行业集团 、公司普通股的广泛持有程度以及该公司普通股的市场价值和交易 活动。

有关指数提供商的信息

每只基金均未由标普及其关联公司或芝加哥期权交易所赞助、认可、出售或 推广。标普和芝加哥期权交易所 不就一般投资证券或基金 的可取性，或指数追踪市场表现和/或资产组别和/或实现 其既定目标和/或构成成功投资策略基础的能力（视情况而定）向基金所有者或任何公众作出任何明示或暗示的陈述、条件或担保 。标普和芝加哥期权交易所 代表其适用系列和波动率股票有限责任公司与VS TRUST的 唯一关系是某些商标 和商品名称以及每个指数的许可，这些商标 和每个指数由标普和芝加哥期权交易所决定、组成和计算，不考虑VS TRUST代表其适用系列和波动率股票有限责任公司或基金。标普和芝加哥期权交易所没有义务代表其适用系列和波动率股票有限责任公司或基金所有者考虑VS 信托的需求，在确定、 构成或计算该指数时。标普和芝加哥期权交易所不是基金的顾问，对基金价格和金额的确定、基金的发行或出售时机或 将基金份额转换为现金的方程式的确定或计算概不负责，也没有 参与其中。标普和芝加哥期权交易所对基金的管理、营销或交易没有义务 或责任。

标普及其关联公司 和包括芝加哥期权交易所在内的第三方许可方均不保证指数或其中所含任何数据的准确性和/或完整性， 标普及其关联公司及其第三方许可人，包括芝加哥期权交易所，对其中任何错误、遗漏或中断 不承担任何责任。标普和芝加哥期权交易所对VS TRUST 代表其适用的系列和波动率股份有限责任公司、基金股东或任何其他个人或实体因使用 指数或其中包含的任何数据而获得的结果不作任何明示或暗示的保证、条件或陈述。标普和芝加哥期权交易所不作任何明示或暗示的保证、陈述或条件，并明确 不对适销性或适用于特定目的或用途的所有担保或条件以及与索引或其中包含的任何数据相关的任何其他明示或暗示的担保 或条件。在不限制上述任何规定的前提下，在任何情况下，标普、 其关联公司或其第三方许可方，包括芝加哥期权交易所，均不对因使用该指数或其中包含的任何数据而造成的任何特殊、惩罚性、间接或间接的 损害（包括利润损失）承担任何责任，即使已被告知 可能发生此类损失。

有关金融工具和大宗商品的信息 市场

期货合约

期货合约是在交易所交易或受其规则约束的标准化 合约，它要求未来在指定的时间和地点交付特定数量和类型的特定 标的资产，或者可能要求现金结算。期货合约以各种各样的 标的资产进行交易，包括债券、利率、农产品、股票指数、货币、能源、金属、经济指标 和统计指标。特定标的资产的名义规模和日历期货合约是相同的， 除了价格和买方与卖方之间交易的合约数量外，不受任何谈判的约束。基金 通常将现金和/或证券存入期货合约的未平仓头寸，FCM反过来可能会将此类存款 转移到清算所，以保护清算所免受基金不付款的影响。清算所取代了期货合约的每个交易对手 ，实际上是履约的保障。此外，FCM可能要求基金存入超过清算所保证金要求的 的抵押品，以保护FCM自身的安全。

某些期货合约，包括 股票指数合约、VIX 期货合约和某些商品期货合约以现金结算。现金结算金额反映了 合同购买/销售价格与合同结算价格之间的差额。现金结算机制避免了任何一方都必须交付标的资产的可能性 。对于其他期货合约，买方或卖方 的合同义务通常可以通过在指定交割日期之前在同一交易所或关联交易所进行抵消性出售或购买 相同期货合约来履行 。在扣除经纪佣金和交易所费用后，买入或卖出期货合约的价格 与为抵消性销售或购买支付的价格之间的差额构成交易者的利润或损失。

期货合约在不同程度上涉及市场风险和超过变动保证金金额的损失敞口，变动保证金是 基金同意向FCM支付或从FCM获得的现金金额，等于期货合约价值的每日波动。与使用期货合约 相关的其他风险是期货合约价格变动与 基础基准水平以及期货合约市场流动性不足的可能性之间的不完美相关性。对于期货合约，基金的交易对手风险微乎其微，但有一定的 交易对手风险，因为期货合约是在交易所交易的，交易所的清算所作为所有 交易所交易期货合约的交易对手，有效地为期货合约的违约提供了保障。许多期货交易所和交易委员会 限制了期货合约价格在单个交易日允许的波动量。一旦达到特定合约的每日限额 ，当天不得以超过该限额的价格进行交易，也可以在交易日的指定时间 暂停交易。期货合约的价格可能会连续几个交易日达到上限，几乎没有交易， 从而防止期货头寸的迅速清算，并可能使基金蒙受巨额损失。如果无法进行交易 ，或者如果基金在预期价格出现不利变动的情况下决定不平仓期货头寸，则可能要求本基金 每天支付变动保证金的现金。

期货账户协议

每只基金都与一个或多个 FCM 签订了书面 协议（均为 “期货账户协议”），该协议管理由该FCM清算的基金 的期货交易条款。每个 FCM 都有自己的协议和其他用于建立客户关系的文档。因此，《期货账户协议》的 条款和基金与特定FCM的其他文件在实质性方面可能与另一个 FCM 的 条款有所不同。

大多数期货账户协议 不要求FCM进行新的交易或维持与基金的现有交易。一般而言，每个 FCM 均可随时自行决定终止与基金的协议。此外，FCM通常有权自行设定 保证金要求和/或持仓限额，这些要求和/或持仓限额是适用的 法律所要求的、交易所规定的或清算基金交易期货合约的清算所设定的任何保证金要求和/或持仓限额的补充。因此，基金进行期货交易或维持此类合约的未平仓头寸的能力将取决于其FCM 是否愿意继续以经济上适合基金投资策略的条件接受或维持此类交易。

当基金持有未平仓期货 合约头寸时，FCM至少要接受每日差异追加保证金的要求，在 价格出现不利变动的情况下，这种追加金额可能会很大。由于期货合约可能只需要以存款或保证金形式进行少量初始投资，因此它们可能涉及 高度的杠杆率。持有未平仓头寸的基金需缴纳未平仓头寸的维持或差异保证金。如果基金的 现金不足以满足每日差异保证金要求，则可能需要在此类销售不利 时出售金融工具。期货市场波动性很大，期货合约的使用或敞口可能会增加基金 资产净值的波动性。

基金向FCM过账的保证金通常 将由相关交易所的清算所（如果是清算所要求的保证金）或FCM（如果是FCM的 “交易所” 保证金要求）持有。如果有利于基金的市场走势导致基金公布的保证金超过所需保证金 ，则基金通常有权从FCM返还保证金。但是，这种返回的时间可能尚不确定。 因此，基金可能面临流动性限制，包括其支付赎回收益的能力可能出现延迟， FCM 无法立即返还保证金。

如果基金 未能履行其在期货账户协议下的义务（例如，包括未能及时交付 FCM 要求的保证金），期货账户协议通常会为FCM提供广泛的自由裁量权，使其能够对 基金采取补救行动。除其他外，在基金发生此类失败时，FCM通常有权终止该基金账户中的任何 或所有期货合约，出售基金以保证金形式公布的抵押品，平仓 全部或部分未平仓头寸，并取消与基金的任何或所有待处理交易。期货账户协议 通常规定，基金仍有责任按需向相关FCM支付基金在该FCM的 账户中的任何亏损金额。

基金与FCM之间的期货账户协议通常要求基金赔偿FCM、其董事、高级职员、员工、代理人和 关联公司（统称为 “受赔人”），并使其免受损害，使其免受损害，使其免受损害：(1) 以下方面的任何失误基金履行《期货账户协议》规定的义务 以及 FCM 根据该协议行使其权利和补救措施的情况；(2) 基金未履行 遵守适用法律；(3) 受赔人根据《期货账户协议》为遵守 适用法律而合理采取的任何行动；以及 (4) FCM 依据 FCM 和 其相关人员（如适用）合理认为来自获授权代表基金行事的人的指示、通知和其他通信而采取的任何行动。

就基金在美国交易所交易期货合约而言，根据美国商品期货交易委员会的规定，基金作为保证金存入FCM（或其他符合条件的金融 机构，视情况而定）的资产必须分离。此类隔离资金 只能投资于有限的工具——主要是美国政府对期货和远期合约头寸的保证金义务。

目前，每只基金都使用以下 公司作为FCM：ADM Investor Services, Inc.（“ADMIS”）、Advantage Futures LLC（“Advantage”）、Marex 北美有限责任公司（“Marex”）、StoneX Financial Inc. — FCM、Straits Financial LLC、E D&F Man Capital Markets Inc. 和加拿大皇家银行资本市场有限责任公司（“加拿大皇家银行资本”）。基金使用的FCM可能会不时更改。上述 与FCM相关的讨论也将适用于将来作为基金FCM的其他公司。每个FCM以注册FCM的身份， 充当信托基金和信托基金以及信托基金某些其他基金的清算经纪人，从而安排基金期货交易的执行和清算 。每个FCM充当许多其他基金和个人的清算经纪人。各种执行中的 经纪商可以代表基金执行期货交易。执行经纪人将在 适用的情况下将所有此类交易交给 FCM。每个FCM均在CFTC注册为FCM，是NFA的成员以及CBOT、CME、NYMEX或其他 美国主要商品交易所的清算成员。FCM不隶属于信托、基金、发起人、商品次级顾问、 受托人、管理人、次级管理人、过户代理人或托管人，也没有担任其监督职务。没有FCM担任股票发行 的承销商或赞助商，也没有透露参与本次发行的优点，也没有透露本招股说明书的充分性或 所含信息的准确性。FCM不提供任何有关基金交易活动的大宗商品交易建议。 投资者还应注意，保荐人可以选择其他清算经纪商或取代任何FCM作为基金的 清算经纪商。

选项

期权是一种合约，它赋予期权的 购买者从期权作者那里购买标的参考工具（如果是看涨期权）的权利，例如特定的 证券、货币、指数或其他工具，或者以指定价格向期权的作者出售指定的 参考工具（如果是看跌期权）在期权期限内。 期权买方支付的溢价将反映行使价与市场 价格的关系、标的参考工具的波动率、期权的剩余期限、供应、需求、利率 和/或货币汇率。美式看跌或看涨期权可以在期权期内随时行使，而 欧式看跌或看涨期权只能在到期时或在此之前的固定时期内行使。看跌期权和看涨期权 在国家证券交易所和场外交易市场上交易。在国家证券交易所交易的期权属于美国证券交易委员会或其他适当的国家证券监管机构的 管辖范围，在这些交易所交易的证券也是如此。因此， 在有组织交易所向交易者提供的许多保护措施将适用于此类交易。特别是 ，在美国国家证券交易所开立的所有期权头寸均由 期权清算公司 进行清算和担保，从而降低了交易对手违约的风险。此外，在国家证券交易所交易的 期权的流动性二级市场可能比场外交易市场更容易获得，这有可能允许基金 在行使或到期前清算未平仓头寸以获利，或者在市场出现不利波动时限制损失。但是，无法保证高于预期的交易活动或其他不可预见的事件不会 暂时使期权清算公司的能力不足，从而导致交易所制定 特别程序，这可能会干扰基金平仓未平仓期权头寸的命令的及时执行。

互换协议

掉期是传统上主要由机构投资者在场外交易市场签订的合约，期限从一天到多年不等。某些 类型的掉期可能会被清除，而某些类型的掉期实际上是需要清除的。可以清算的掉期合约类型通常仅限于流动性最高且清算机构愿意按标准条款清算交易的掉期。 具有自定义条款的掉期或没有大量市场流动性的掉期通常无法清算。

在标准互换交易中， 双方同意将特定的预定证券、大宗商品、利率或指数 等回报换成固定或浮动回报率（“利率段”，其中还将包括空头掉期的借贷成本） 以预先确定的名义金额进行兑换。互换的名义金额反映了互换下基金的总投资 敞口的范围。

对于基于期货合约的 指数，例如基金使用的指数，参考利率通常为零，尽管通常仍适用融资利差或费用 。交易或佣金成本反映在交易的基准水平上。要交换的 总回报是根据名义金额和与掉期挂钩的基准回报率计算的。掉期 通常按净额平仓， 即，这两个付款流在协议中规定的付款日期 以现金结算方式净额结算，视情况而定，当事方仅收到或支付两笔款项的净金额。因此，虽然名义 金额反映了基金在互换下的总投资敞口（即，掉期的全部面值或本金）， 净额是基金在互换项下的当前债务（或权利）。这是根据 协议支付或收到的金额，该金额基于协议各方在任何给定的终止日期持有的头寸的相对价值。

掉期还可能使基金面临 流动性风险。尽管基金可能有能力随时终止掉期，但这样做可能会使基金收取一定的提前终止费用 。此外，即使允许的处置可能 避免提前终止费用，也可能没有流动的市场可供处置未平仓掉期。除非互换双方达成协议，否则未结算的掉期通常不可转让， 通常没有任何义务允许此类转让。

掉期在不同程度上涉及 要素的市场风险和损失敞口，金额超过基金财务报表 条件中反映的金额。除了市场风险和其他风险外，掉期的使用还会带来交易对手的信用风险—— 即， 互换交易对手无法履行其义务。投资掉期的基金承担着损失掉期交易对手违约或破产时根据互换协议预期收到的净金额（ 如果有）的风险。基金进入 或打算仅与主要的全球金融机构进行互换。但是，基金可以投资于与特定交易对手进行互换的 资产的百分比没有限制。

投资掉期的基金可以 使用各种技术来最大限度地降低交易对手的信用风险。投资互换的基金通常与其 交易对手签订协议，双方按市值计价交换抵押品。此外，基金可能会在掉期中向交易对手公布 “初始保证金” 或 “独立金额”。此类抵押品可在基金破产 时为交易对手提供保护，也是对任何按市值计价的抵押品的补充（即，基金可能会向 交易对手记入初始保证金（即使该交易对手在互换终止后会欠基金的款项）。基金公布的初始保证金 金额可能因掉期的风险状况而异。抵押品，无论是按市值计价还是初始保证金， 通常由现金和/或证券组成。

基金向交易对手过账的未结算衍生品交易的抵押品通常为交易对手的利益而持有在第三方托管人的隔离 三方账户中，以保护交易对手免受基金不付款的影响。如果 基金违约，未结算的掉期交易中欠交易对手的款项，则该交易对手将寻求从隔离账户中提取该抵押品 。

交易对手向基金过账的抵押品 通常存放在第三方 托管人的独立三方账户中，以保障基金的利益。如果交易对手在未清的掉期交易中拖欠本基金的款项，基金将 寻求从隔离账户中提取该抵押品。基金行使与 抵押品有关的权利可能会产生一定的费用。

尽管使用了抵押品 安排，如果向基金提供的任何抵押品不足或抵押品的获取出现延迟，基金将面临上述交易对手风险，包括破产程序可能延迟追回款项。

货币市场工具

货币市场工具是短期 债务工具，其剩余到期日为397天或更短，表现出高质量的信用状况。货币市场工具 可能包括美国政府证券、其他发达国家政府发行的证券和回购协议。

美国衍生品交易所

衍生品交易所，包括《多德-弗兰克法案》要求的掉期 执行工具，为衍生品交易提供集中的市场便利，其中 多人可以通过接受多个参与者的出价和报价来执行或交易合约。特定交易所的成员和 交易均受该交易所规则的约束。美国的主要交易所 包括芝加哥期权交易所（包括芝加哥期货交易所（“CFE”））、芝加哥商品交易所（“CME”）（其中 包括芝加哥贸易委员会（“CBOT”）、纽约商品交易所（“NYMEX”） 和洲际交易所（“ICE”））。

美国的每个衍生品交易所 都有一个关联的 “清算所”。清算所提供的服务旨在转移信用风险并确保 交易的完整性。一旦交易所成员之间的交易得到确认和/或清算，清算所将 取代在交易所交易合约的每个买方和卖方，并且实际上成为每个 交易者在市场上未平仓头寸的另一方。此后，交易各方只向清算所查询业绩。 清算所通常设立某种证券或担保基金，交易所的所有清算成员都必须 向该基金捐款。该基金充当紧急缓冲区，旨在使清算所能够履行与破产清算成员合同另一方有关的 义务。此外，清算所要求保证金存款， 不断向市场标记头寸，以保证其成员能够履行合同 义务。因此，在有组织交易所进行衍生品交易或通过清算所清算场外衍生品交易 的成员不承担交易对方破产的风险；他们的信用风险 仅限于其商品经纪人和清算所各自的偿付能力。清算所对未平仓头寸业绩的 业绩的 “保证” 不适用于客户。如果成员公司破产，客户可能会蒙受损失。

如果基金决定通过此类衍生品交易所执行衍生品 交易，尤其是决定成为一个或多个交易所 或掉期执行机制的直接成员，则该基金将受交易所或互换执行机制的约束，这将带来 额外的风险和负债，以及潜在的额外监管要求。

法规

美国 州的衍生品交易所受CEA的监管，CFTC是负责监管衍生品 交易所和这些交易所交易的政府机构。《多德-弗兰克法案》通过后，美国商品期货交易委员会也有权监管场外衍生品 市场，包括某些场外外汇市场。

美国商品期货交易委员会拥有专属权力 指定交易所进行特定期货合约的交易，并制定每种合约的营销规章制度。 美国商品期货交易委员会还监管 “商品池运营商” 的活动，美国商品期货交易委员会已对 此类人员的某些活动制定了法规。根据其授权，CFTC要求商品池运营商，例如保荐人 保留其运营的每个矿池的准确、最新和有序的记录。CFTC可以因未遵守CFTC规则或条例而暂停、修改或终止任何注册人的注册 。暂停、限制或终止保荐人 作为商品池运营商的注册将使其无法管理 ，直到恢复此类注册为止（如果有的话），并可能导致该基金终止。如果保荐人无法向基金提供服务和/或建议， 基金将无法实现其投资目标，除非且直到保荐人恢复了向 基金提供服务和建议的能力，或者找到保荐人作为商品池运营商的替代者。此类事件可能导致基金 终止。

CEA 要求所有 FCM 满足并且 保持规定的适用性和财务要求，将客户资金与专有资金分开，分别记账所有 客户的资金和头寸，并保留特定的账簿和记录供美国商品期货交易委员会工作人员查阅。

CEA还赋予各州执行其条款和CFTC法规的某些权力。

在某些情况下， CEA赋予股东向美国商品期货交易委员会对保荐人（作为注册商品 矿池运营商）、FCM 及其各自需要根据CEA注册的员工提起赔偿程序的权利。对于某些违反 CEA 的行为，股东也可以 保留私人诉讼权。

根据CEA的授权， NFA已成立，并在美国商品期货交易委员会注册为注册期货协会。目前，NFA是除交易所以外的大宗商品专业人士的唯一一个自我监管的 组织。因此，NFA颁布了管理大宗商品 专业人员行为的规则，并对不遵守此类标准的专业人员进行纪律处分。CFTC已授权NFA负责注册商品池运营商、FCM、互换交易商、商品交易顾问、介绍经纪人及其各自的 关联人员和场内经纪人。赞助商是NFA的成员（每个基金本身无需成为NFA的成员）。 作为 NFA 成员，赞助商受与公平贸易惯例、财务状况和消费者保护有关的 NFA 标准的约束。

CEA和CFTC法规禁止 滥用市场，通常要求所有基于期货交易所的交易都必须遵守旨在确保市场价格完整性的规则，不得有任何操纵价格的意图。美国商品期货交易委员会的法规和期货交易所规则还对个人可能持有或控制的头寸规模施加了限制 以及汇总某些头寸的标准。 美国商品期货交易委员会和期货交易所的规则还授权采取特别紧急行动，以暂停、暂停或限制整体交易，或限制、停止、 暂停或限制个人交易者的交易，或以其他方式施加特殊报告或保证金要求。

每个基金对金融 工具的投资将受CEA的监管，并根据美国商品期货交易委员会和适用的交易所法规进行交易。

每日限额

大多数美国期货交易所（但在互换协议的情况下， 通常不是外汇交易所或银行或交易商）根据法规限制某些期货合约 或期权合约价格在一天内的波动量。这些规定规定了所谓的 “每日价格波动 限额” 或更常见的 “每日限额”。一旦达到特定期货合约的每日限额，则不得以超过该限额的价格进行 笔交易。目前，芝加哥期权交易所将每个实体的每日VIX期货合约限制为不超过50,000张。

利润

“初始” 或 “原始” 保证金是已清算衍生品合约的交易对手必须向其商品经纪商存入的最低美元金额， 才能建立未平仓头寸。“维持” 或 “变动” 保证金是指交易者在必须提供额外保证金以维持未平仓头寸之前，其账户可能下降的金额（通常低于初始 保证金）。保证金 存款就像现金履约保证金。它有助于确保期货交易者对他购买 或卖出的期货合约的表现。

特定期货合约所需的最低保证金 由交易该合约的交易所设定，在合约期内的任何 时间均可能发生变化。期货合约通常以保证金买入和卖出，利润率占合约 总买入或销售价格的百分比。

经纪公司要求的保证金可能高于 交易所的最低限额。这些要求可能会在没有警告的情况下发生变化。

保证金要求由商品经纪商和相关交易所每天或盘中计算 。在每个交易日收盘时或盘中，每张未平仓期货 合约均按市价计价，也就是说，头寸的收益或亏损是根据前一天的收盘价计算的。当特定未平仓期货合约头寸的市场 价值变为存款保证金不满足维持保证金 要求的点时，商品经纪商将发出追加保证金通知。如果没有在合理的时间内满足追加保证金，经纪商可以平仓 客户的头寸。

股份的创建和赎回

每个基金都会不时创建和兑换股份，但只能在 一个或多个创建单位中创建和兑换股份。创造单位是一个至少有10,000股的区块。除非按创建单位进行合计，否则 份额不是可赎回证券。

购买和兑换创作单位的方式受《授权参与者协议》和《授权参与者程序手册》的条款管辖， ，所有此类程序均由赞助商自行决定。通过下订单，授权参与者同意向基金托管人存入 现金或金融工具（除非本招股说明书另有规定）。授权参与者主要以现金而不是通过金融工具的实物交付进行购买和赎回 ，如果未被交易 费用（如下所述）所抵消，可能会导致基金产生某些成本，包括经纪费用或应纳税资本收益或损失， 可能会降低基金的净资产价值。

如果赞助商对基金行使全权酌处权 允许，授权参与者还可以同意与基金签订或安排交易期货 相关头寸合约（“EFCRP”）或大宗交易，授权参与者还将向基金转让 一定数量和类型的交易所交易期货合约，价格等于或接近买入 订单上此类合约的收盘结算价日期。同样，赞助商可自行决定与授权参与者达成协议，使用EFCRP执行命令 兑换创作单位。

EFCRP是某些期货交易所规则 允许的一种技术，基金可自行决定使用该技术，允许基金在授权参与者的期货合约中持有 的头寸，或在 赎回的情况下向授权参与者提供期货合约，而不是进入期货交易所市场以获得此类头寸。EFCRP本身不会对任一 方的净风险状况产生重大影响。由于基金为实现 其投资目标而需要采取的期货头寸可以在不必要地影响金融或期货市场或其定价的情况下获得，因此efCRP 通常可以被视为对基金有利的交易。大宗交易是一种允许基金在不通过市场拍卖系统的情况下获得期货 头寸的技术，通常可以被视为对基金有利的交易。

授权参与者为创建或赎回创建单位的每笔订单支付固定的 交易费，最高为500美元，以补偿管理人、 次级管理人、基金及其股份的托管人和过户代理人在处理创建单位的创建和赎回 过程中提供的服务，并抵消增加或减少衍生品头寸的成本。授权参与者还可以向基金支付可变的 交易费，最高为购买或兑换的创作单位价值的0.20％，除非赞助商免除交易费 或以其他方式进行调整。对于任何 此类交易费用的豁免或调整，赞助商会立即向此类授权参与者发出通知。保荐人可以出于多种原因免除固定或可变交易费， 包括维持与竞争性投资工具相似的成本结构。授权参与者可以将他们从基金购买的创造单位中包含 的股份出售给其他投资者。

授权参与者 协议和相关的《授权参与者程序手册》的形式规定了创建和兑换创作 单位以及支付此类创建和兑换所需的现金或金融工具的程序。未经任何股东或授权参与者的同意，发起人可以将其在《授权参与者协议》下的职责 和义务委托给管理人、次级管理人、托管人和转让 代理人。未经任何股东 或授权参与者的同意，赞助商可以修改授权参与者协议的形式、其所附的相关程序 和《授权参与者程序手册》。从基金购买Creation Units的授权参与者不会从赞助商或基金获得任何形式的费用、佣金或其他形式的 补偿或激励，并且该等人对发起人或基金没有任何义务或责任 进行任何股份的出售或转售。

每位授权参与者都必须 根据1934年法案注册为经纪交易商并受金融业监管局有限公司（“FINRA”）监管， 或免于或以其他方式无需接受此类监管或注册，并且必须有资格在其业务性质要求的州或其他司法管辖区担任经纪商或交易商 。某些授权参与者可能受 联邦和州银行法律法规的监管。每位授权参与者必须有自己的一套规则和程序、内部控制 和信息屏障，因为他们根据自己的监管制度认为合适。

授权参与者可以为 自己的账户行事，也可以充当希望创建或兑换 创建单位的经纪交易商、托管人和其他证券市场参与者的代理人。

有兴趣购买 Creation 单位的人员应联系赞助商或管理员，以获取授权参与者的联系信息。非授权参与者的股东 只能通过授权参与者赎回其股份。

根据授权参与者 协议，赞助商同意向授权参与者赔偿某些责任，包括1933年法案规定的责任，并缴纳授权参与者可能需要为这些负债支付的款项。

以下对创建和赎回创建单位的程序 的描述仅为摘要，投资者应参阅信托 协议的相关条款和授权参与者协议的形式以了解更多细节。信托协议和授权参与者 协议的形式作为注册声明的附录提交，本招股说明书是注册声明的一部分。

创建程序

在任何工作日，授权参与者都可以向营销代理下订单 以创建一个或多个创作单元。

必须在下午 2:00（东部时间）之前下单 。例如，如果交易所或与基金估值 相关的其他交易所材料或业务在截止时间之前关闭，则截止时间可能会更早。如果在适用的截止时间之前收到采购订单，则营销代理收到有效采购订单的 日即为采购订单日期。如果在适用的 截止时间之后收到采购订单，则采购订单日期将是下一个工作日。采购订单是不可撤销的。如果在交付此类创作单位之前提交采购订单， ，将向授权参与者的 DTC 账户收取采购订单应付的不可退还的交易 费用。

确定所需付款

创建每个创建单位 所需的总付款额是创建单位在采购订单日期的价值加上适用的交易

费用。

现金的交付

结算所需的现金 通常将通过以下方式转移给托管人：（1）NSCC的持续净结算（“CNS”）清算流程， 相应流程已得到增强，以实现创建单位的创建和赎回；或（2）以交割 对付款（“DVP”）为基础的DTC便利，这是买方支付证券的程序在 配送时到期。安全交付和付款是同步的。如果托管人在采购订单日期之后的第一个 工作日（“T+1”）收盘时未收到现金，则此类订单可能会因延迟结算而被收取利息或取消。 赞助商保留将托管人收到结算所需现金的最后期限延长至采购订单日期之后的第二个工作日（“T+2”）的权利。如果采购订单被取消，授权参与者将 负责向基金偿还与取消订单相关的所有费用，包括重新定位投资组合的费用。 赞助商可自行决定商定除T+2以外的交付日期。特殊结算可能会收取额外费用。 创作单位将在托管人收到购买金额后交付给授权参与者。

相关头寸 （“EFCRP”）期货合约或大宗交易的期货交易所合约的交付

如果赞助商 已决定允许授权参与者根据EFCRP转让期货合约或进行大宗交易 从授权参与者那里购买基金的期货合约，以及交付现金，则结算所需的 期货合约必须直接转入基金在其FCM的账户。如果在采购订单日期（T+2）之后的第二个工作日收盘时仍未收到现金 ，则此类订单可能会因延迟 结算而被收取利息或取消。如果采购订单被取消，授权参与者将负责向 基金偿还与取消订单相关的所有费用，包括重新定位投资组合的费用。赞助商 可自行决定商定除T+2以外的交付日期。在托管人 收到现金购买金额和期货合约后，创建单位将交付给授权参与者。

暂停或拒绝采购订单

赞助商可自行决定 暂停购买权或推迟购买结算日期：(1) 任何交易所、芝加哥期权交易所、CFE、 芝加哥商品交易所（包括芝加哥期货交易所和纽约商品交易所）、ICE或其他与基金估值或运营相关的交易所材料关闭期间，或者此类交易所暂停或限制任何标的VIX期货合约的交易 ；(2) 在存在紧急情况 且因此无法合理地履行采购订单的任何时期；或 (3) 对于此类其他时期保荐人 认为保护股东所需的期限。对于任何此类暂停或延期可能导致的任何 损失或损害，赞助商不对任何人或以任何方式承担责任。

在以下情况下，赞助商也可以拒绝采购订单：

发起人、管理人、次级管理人 或托管人均不对任何采购订单的暂停或拒绝承担任何责任。

兑换程序

已授权 参与者兑换一个或多个创作单位的程序与创建创作单位的程序相似。在任何工作日， 授权参与者都可以向营销代理下订单，以兑换一个或多个创作单位。赎回订单必须在下午 2:00（美国东部时间）之前收到，如果交易所或其他与基金估值或 业务相关的交易所材料在截止时间之前关闭，则必须更早收到。如果在适用的截止时间之前收到兑换订单，则营销代理收到有效兑换订单的 日即为兑换订单日期。如果在适用的截止时间之后收到兑换订单 ，则兑换订单的日期将是第二天。兑换订单是不可撤销的。个人 股东不得直接从基金中赎回。

通过下达赎回订单， 授权参与者同意在赎回令日期（T+1）之后的第一个工作日中午（美国东部时间）不迟于中午（美国东部时间）将要通过DTC账面录入系统兑换的创作单位交付给适用的 基金。赞助商 保留将基金收到结算所需的创建单位的最后期限延长至赎回订单日期（T+2）之后的第二个工作日 的权利。通过下达赎回订单，在收到赎回收益之前，授权的 参与者必须将赎回令到期的不可退还的交易费汇给托管人，否则任何到期收益都将扣除应付的费用金额 。赞助商可自行决定商定T+2以外的交付日期。对于特殊结算， 可能需要支付额外费用。

应授权参与者 在下达赎回令时提出的要求，除了提供赎回收益外，赞助商可以自行决定 根据EFCRP向授权参与者转移期货合约，或向授权参与者进行期货合约的大宗交易出售。

赎回收益的确定

基金的赎回收益包括现金赎回金额，以及在赞助商全权酌情允许的情况下，与基金进行的 EFCRP 或大宗交易（如中所述） “— 股份的创建和赎回” 以上。现金兑换 金额等于授权参与者的赎回令 在赎回令当日计算基金资产净值时授权参与者的赎回令 中要求的基金创建单位数量的资产净值，减去交易费用和 归因于任何适用的EFCRP或大宗交易的金额。

赎回收益的交付

基金的赎回收益将在赎回 订单之后的第二个工作日中午（美国东部时间）交付给授权参与者，前提是截至赎回令日期之后的该工作日该基金的DTC账户已存入待赎回的创建单位 。基金应通过以下方式存入资金：（1）NSCC的CNS清算流程，因为此类流程 已得到增强，以实现创建单位的创建和赎回；或（2）以DVP为基础的DTC便利。如果在此之前基金的 DTC 账户中尚未存入所有可供兑换的创作单位，则赎回分配将在收到全部创作单位的范围内发放 。在以下情况下，兑换分发的任何剩余部分将在下一个工作日交付至 ，以收到剩余的全部创作单位为限：

尽管待赎回的创建单位没有在赎回令之后的第二个工作日中午（美国东部时间）之前存入基金的DTC账户 ，但赞助商也有权 交付赎回分配，前提是授权参与者有义务通过DTC的账面录入系统按照赞助商可能不时确定的条款交付创建单位 。

如果授权参与者 提出要求，并且赞助商应决定允许授权参与者在赎回过程中根据 获得EFCRP的期货合约以及现金赎回收益，则结算所需的期货合约应直接从基金在其FCM的账户中转入 到授权参与者在其FCM的账户。

暂停或拒绝赎回令

在任何交易所、芝加哥期权交易所、 CFE、CME（包括CBOT和NYMEX）、ICE或其他与基金估值或运营相关的交易所材料关闭期间，或在此类交易所暂停或限制任何标的VIX期货合约的交易 期间，赞助商可自行决定暂停赎回权或推迟赎回结算日期 (1)；(2) 对于存在紧急情况 的任何时期，因此赎回分配不合理可行；或 (3) 对于此类其他时期期限，因为保荐人认为 是保护股东所必需的。对于任何此类暂停或延期可能造成的任何损失或损害 ，赞助商不对任何人或以任何方式承担责任。

如果兑换 订单的形式不正确（如《授权参与者协议》中所述），或者订单 的履行可能是非法的，则赞助商将拒绝该订单。

创建和兑换交易费

为了补偿Foreside Fund Services, LLC在处理创建单位的创建和赎回过程中的服务 并抵消部分或全部交易成本，授权参与者 可能需要向Foreside Fund Services, LLC支付固定交易费，每笔订单最高为500美元，以创建单位价值的0.20％。一个订单可能包含多个 Creation 商品。赞助商可自行决定减少、增加或以其他方式更改交易费用。

特别和解

赞助商可能允许提前结算 订购或兑换订单。此类安排可能会向授权参与者收取额外费用。

资产净值

基金的净资产价值（“NAV”） 是指基金的总资产，包括但不限于所有现金和现金等价物或其他债务证券 减去基金的总负债，一贯采用应计制会计法。特别是，资产净值包括未平仓期货合约（和金融工具，如果有）的任何未实现的 损益，以及本基金应计但未支付 或基金未收到的任何其他信用卡或借记项。基金的每股资产净值是通过除以基金净资产的价值计算得出的（即， 其总资产的价值（减去总负债）乘以其已发行股票总数。费用和费用每日累计， 在确定资产净值时会考虑在内。每只基金的资产净值均按每天计算，交易所 关闭常规交易的当天除外。截至下午 4:00（美国东部时间）（“资产净值 计算时间”），每只基金在每个工作日仅计算一次其资产净值，或按规定的更早时间计算 www.volatilityshares.com。例如，如果交易所或其他与基金估值或运营相关的交易所材料提前关闭，则基金可以从较早的时间开始计算其 资产净值。基金的 网站位于 www.volatilityshares.com将显示该基金的收盘指数水平和每股资产净值。基金将 在开市前每天在网站上披露基金持有的投资组合。本网站对基金投资组合 构成的披露将与基金向授权参与者 披露投资组合构成的同时进行，以便同时向所有市场参与者提供投资组合构成信息。

在计算基金的资产净值时， VIX期货合约是使用纽约证券交易所 常规交易时段最后15分钟期货的时间加权平均价格（TWAP）进行估值的，而不仅仅是根据VIX期货的结算价格。基金非交易所交易 金融工具的价值通常是通过将该指数当时的发行水平应用于基金 非交易所交易金融工具的条款来确定的。

在某些情况下（例如， 如果保荐人认为市场报价不能准确反映基金投资的公允价值，或者暂停交易（ 提前关闭交易所或市场），则保荐人可以自行决定确定公允价值价格作为确定该日此类投资市场价值的基础。此类公允价值价格通常将根据有关 标的VIX期货合约当前价值的可用输入来确定，并将基于赞助商认为公平合理的原则。

基金可能使用各种货币市场工具。 货币市场工具通常使用市场价格或摊销进行估值

成本。

指示性优化投资组合价值（“IOPV”）

IOPV，也称为盘中 指示性价值或IIV，是衡量IOPV发布时基金净资产价值的指标。在正常工作日内，IOPV 每 15 秒计算并发布一次 。工作日定义为美国 股票市场在纽约证券交易所开放交易的日子。如果交易所或与基金估值或运营相关的其他 信息材料提前关闭，则IOPV可能会提前停止计算。IOPV通常使用基金前 天的收盘净资产作为基准来计算，并在整个工作日更新基金持有的金融 工具的价值变化。不应将IOPV视为资产净值的实际实时更新，因为资产净值仅在每个工作日结束时计算 一次。也不应将IOPV视为股票的确切价值。由于每股市场价格 可能与IOPV不同，因此投资者可以随时出售股票的价格，尤其是在市场波动时期，可能大大低于出售时的IOPV。基金和赞助商均不对IOPV计算中的任何 错误或任何传播IOPV的失败负责。

交易所传播IOPV。 此外，IOPV发布在交易所的网站上，可通过彭博 金融有限责任公司和/或路透社等在线信息服务获得。

费用和开支

管理费

SVIX每月向保荐人支付管理费（“管理费”），金额相当于其平均每日净资产的1.35％。 UVIX每月向赞助商支付管理费，金额相当于其平均每日净资产的1.65％。 “平均每日净资产” 的计算方法是将每个基金的月末净资产除以该月的日历天数 。

基金不支付其他管理费。管理费的支付以赞助商的交易咨询服务以及赞助商直接支付给 基金的其他服务为代价。

许可费和指数计算费

每个基金都向芝加哥期权交易所支付费用，用于计算 和维持指数。每个基金根据VIX和第三方许可人 商标的使用向标准普尔支付期货数据的费用。

经常性和非经常性费用和开支

每个基金支付其所有费用和开支，包括经常性、 非经常性、常规和异常费用和开支。

销售佣金

散户投资者可以通过传统经纪账户购买和 出售股票。预计经纪人将按惯例向投资者收取与 购买股票相关的佣金，具体佣金因投资者而异。鼓励投资者查看其经纪账户 的条款，以了解适用的费用。授权参与者出售股票的价格可能高于或低于该类 授权参与者为在创建单位中创建此类股份所支付的价格。

经纪佣金和费用

每个基金支付其各自的所有 经纪佣金，包括适用的交易所费用、NFA 费用和放弃费、Pit 经纪费和其他交易相关的 费用以及与基金投资美国商品期货交易委员会监管投资的交易活动相关的费用。平均而言， 支付给FCM的总费用预计将低于每笔往返交易7.00美元，尽管经纪佣金和交易费用是 逐张合约确定的。每个基金承担其他交易成本，包括与使用金融工具相关的交易利差和融资 成本/费用（如果有）的影响，以及与购买美国国债或 类似的高信贷质量短期固定收益或类似证券（例如货币市场基金的股份）相关的成本。

员工

该信托没有员工。

第 1A 项。风险因素。

作为一家规模较小的申报公司，信托不需要 提供本项目所要求的信息。

项目 1B。未解决的员工评论。

没有。

第 1C 项。网络安全

赞助商认识到管理 网络安全风险对于保护其业务运营、客户和利益相关者的重要性。发起人已经为基金实施了全面的网络安全 政策和程序计划，该计划概述了我们根据行业标准和最佳实践识别、评估和缓解网络安全威胁 和漏洞的方法。

风险管理和战略

网络安全风险评估和管理: 基金建立了基于风险的网络安全框架，以有效管理网络安全风险。该框架包括定期 评估其信息系统、物理和虚拟基础设施及其中的数据，以识别潜在的网络安全 威胁和漏洞。我们的网络安全战略已整合到基金的整体风险管理流程中，并特别考虑了我们信息系统的保密性、完整性和可用性。

第三方服务提供商: 基金与 接洽各种第三方服务提供商，以提供关键运营和服务。赞助商对所有可以访问我们的网络或敏感信息的供应商和业务合作伙伴进行严格的网络安全风险评估 。这些评估可确保第三方网络安全 政策稳健且符合我们的网络安全标准。

网络安全威胁的实质性影响: 迄今为止，尚未发生对基金的业务战略、 经营业绩或财务状况产生重大影响的重大网络安全事件。赞助商继续监控我们的系统和流程，以积极降低潜在的网络安全 风险。

治理

赞助商监督: 该基金的发起人 在监督基金的网络安全风险管理方面发挥着重要作用。发起人定期从管理层和第三方服务提供商那里接收有关网络安全 事项的最新信息，确保在组织的最高水平 主动管理网络安全风险。

管理层的角色: 我们的首席合规 官Chang Kim负责监督基金网络安全 政策和程序的制定、实施和持续管理，包括监控我们的系统是否存在潜在的网络安全事件以及预防性 和缓解措施的实施。

第 2 项。属性。

不适用。

第 3 项。法律诉讼。

没有

第 4 项。矿山安全披露。

不适用。

第二部分。

第 5 项。注册人普通股市场、相关的 股东事项和发行人购买股权证券。

截至2023年12月31日，每只基金 股票的大致持有人人数如下：

在截至2023年12月31日的财政年度中，基金没有向股东进行任何分配。基金没有义务定期向股东进行分配。

截至2022年12月31日，每只基金股票的持有人 的大致人数如下：

在截至2022年12月31日的财政年度中，基金没有向股东 进行任何分配。基金没有义务定期向股东进行分配。

从2022年10月1日至2022年12月31日，每只基金的赎回股份数量和每股平均价格如下：

第 6 项。 [已保留].

第 7 项。管理层对 财务状况和经营业绩的讨论和分析。

此信息应与本10-K表年度报告所包含的财务报表和财务报表附注一起阅读 。接下来的 讨论和分析可能包含与未来事件或未来表现相关的陈述。在某些情况下，此类前瞻性陈述可以通过诸如 “将”、“可能”、“应该”、“期望”、 “计划”、“预测”、“相信”、“估计”、“预测”、“潜力”、“打算”、“打算”、“项目”、“寻求” 或这些术语或其他类似术语的否定词来识别。 信托、保荐人、商品次级顾问、受托人或管理人均不对任何前瞻性陈述的准确性或完整性 承担任何责任。除非联邦证券法明确要求，否则信托、保荐人、大宗商品 次级顾问、受托人或管理人均无义务更新任何前瞻性陈述，使此类陈述 符合实际业绩或预期或预测的变化。

由于前瞻性陈述 与未来有关，因此它们会受到固有的不确定性、风险和难以预测的情况变化的影响， 其中许多是基金无法控制的。基金的前瞻性陈述不能保证未来的业绩 以及基金交易的金融工具市场、相关实物商品市场 、适用于保荐人、基金和基金服务 提供者的法律和监管制度以及整个经济中的状况和重要因素、风险和不确定性，可能导致基金的实际业绩与前瞻性 陈述中表达的业绩存在重大差异。

流动性和资本资源

为了抵押衍生品 头寸，每只基金的一部分资产净值以现金和/或美国国债、机构证券或其他高信用 质量的短期固定收益或类似证券（例如货币市场基金的股份、银行存款、银行货币市场账户、 某些可变利率活期票据和由政府证券抵押的回购协议）持有。这些投资 的一部分可以作为与掉期协议、期货和/或远期合约相关的抵押品过账。随着标的掉期、期货合约和远期合约的市场 价值的变化，美国国库券 和其他短期固定收益证券占每只基金股东权益的百分比因时期而异。在截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度中，每只基金的总收入如下：

由于 市场状况、监管考虑和其他原因，每只基金的标的掉期、 期货、期权、远期合约和外币远期合约（如适用）可能会受到流动性短缺的影响。例如，掉期合约和远期合约不在交易所交易， 没有统一的条款和条件，未经交易对手同意，通常不可转让。对于 期货合约，商品交易所可能会根据称为 的 “每日限额” 的法规限制某些期货合约价格在一天内的波动。在一天内，不得以超过每日限额的价格执行期货交易。一旦期货合约的价格上涨或下跌幅度等于每日限额，除非交易者愿意在限额范围内进行交易，否则此类期货合约的头寸既不能持有也不能清算。期货合约价格偶尔会连续几天变为每日限额，交易量很少或根本没有。这样的市场条件可能会阻止基金迅速 清算其期货头寸。

此外，赞助商将寻求 根据其赞助的VIX期货合约（“VIX ETP”） ，将基金在任何一天参与VIX期货合约 的比例限制在Cboe期货交易所公司（“CBOE Futures, Inc.”）交易的VIX期货合约的10％以内，从而最大限度地减少所有基于VIX期货合约（“VIX ETP”）的再平衡对VIX期货合约价格的影响。FE”）在任何 “再平衡 周期”，定义为任何十五分钟的持续市场交易周期。为了限制市场流动性不足期间的参与度， 赞助商可以在任何一天改变其赞助的所有VIX ETP再平衡的方式和期限，因此， 调整基金的方式和期限。发起人认为，基金进入延长的再平衡期通常是在 市场条件异常或VIX期货合约流动性不足的时期。如果基金参与延长的 再平衡期，基金表示将尽快将参与情况通知交易所和美国证券交易委员会，但不迟于活动结束后的交易日美国东部时间上午9点 。

签订掉期协议或远期 合约可能会进一步影响流动性，因为这些合同协议是在私人当事方 之间 “场外” 执行的，因此，抵消或 “平仓” 这些头寸所需的时间可能比交易所交易工具的时间长。 如果交易对手不是美国人，这种潜在的延迟可能会加剧。

基金可能收购的大量 头寸增加了流动性不足的风险，这既使基金的头寸更难清算 ，也增加了尝试清算时产生的损失。由于 基金通常会投资于与一个基准相关的金融投资，在许多情况下，金融投资高度集中，因此任何类型的中断或流动性不足都可能加剧。

由于每个基金都可能签订 互换，可以交易期货和远期合约，因此由于这些合约价值的变化（市场风险） 或交易对手无法根据合约条款进行交易（信用风险），其资本面临风险。

市场风险

衍生品合约交易 是指每只基金订立合同承诺，在指定日期和价格购买或出售该基金基准所依据的大宗商品、货币或现货波动率产品，前提是该基金在可交割期内持有此类衍生品合约。如果 基金签订合同承诺出售实物商品、货币或现货波动率产品，则必须 按合约价格交割该大宗商品、货币或现货波动率产品，然后按现行的 市场价格回购合约或以现金结算。由于大宗商品、货币或现货波动率产品的价值可以上涨的回购价格是无限的，因此承诺出售大宗商品、货币或现货波动率产品将使基金面临理论上无限的风险。

有关更多信息，请参阅 “第 7A 项。本10-K表年度报告中的 “关于市场风险的定量和 定性披露”。

信用风险

当基金签订掉期协议、 期货合约或远期合约时，基金面临信用风险，即合约的交易对手无法履行其义务。

在美国和大多数外国期货交易所交易的期货合约 以及某些掉期的交易对手是与特定 交易所相关的清算所。通常，清算所由其公司成员提供支持，这些成员可能需要分担因其成员不履行义务而产生的 财务负担，因此应显著降低这种信用风险。如果清算所 没有得到清算成员的支持（即某些外汇，未来可能会适用），则可能由银行或其他金融机构组成的财团支持 。

某些互换和远期协议 是直接与交易对手签订的。无法保证任何交易对手、清算成员或清算所会 履行其对基金的义务。

互换协议 通常不涉及在交易开始时或结算时交付标的资产。因此，如果 场外掉期协议的交易对手违约，则基金的损失风险通常包括基金根据合同 有权获得的付款净额（如果有）。掉期交易对手的风险通常仅限于任何未实现收益的金额，尽管如果 交易对手破产，收回在基金托管银行的隔离三方 账户中过账的抵押品可能会出现延误和相关费用。

远期协议不涉及 在交易开始时交割资产，但如果此类合约持有 至到期，尤其是在货币远期的情况下，则可以在标的资产中进行实物结算。因此，在结算之前，如果远期合约的交易对手违约， 基金的损失风险通常将包括基金根据合同有权获得的付款净额（如有 ）。但是，如果将实物结算的远期合约持有至到期（目前，没有这样的计划），则在结算时， 基金可能会面临远期合约全部名义价值的风险，具体取决于所使用的结算程序的类型。

赞助商通常会尝试通过以下方式将某些市场 和信用风险降至最低：

资产负债表外安排和合同义务

截至2024年2月29日，基金 尚未使用特殊目的实体来促进资产负债表外融资安排 ，除了在正常 业务过程中签订的协议外，没有其他任何形式的贷款担保安排或资产负债表外安排，其中可能包括与服务提供商在提供符合最大利益的服务 时承担的某些风险相关的赔偿条款基金的。尽管无法估计每只基金在此类赔偿条款下的风险敞口，但 这些一般业务补偿预计不会对基金的财务状况产生重大影响。

支付给 赞助商的管理费按每只基金资产净值的固定百分比计算。因此，由于资产净值要到未来日期才能知道，因此赞助商无法预测这些安排下未来各期所需的 付款金额。任何一方均可在向另一方发出书面通知 30 天后终止与赞助商 的协议。

关键会计政策

根据美利坚合众国普遍接受的会计原则编制财务报表 和相关披露需要适用 适当的会计规则和指导，并使用估算值。信托基金和基金对这些 政策的应用涉及判断，实际结果可能与所使用的估计有所不同。

每只基金都有大量的金融工具敞口 。基金以互换、期货、远期合约或外币 远期合约的形式持有其很大一部分资产，所有这些合约均按交易日和公允价值记录在财务报表中，公允价值的变动将在运营报表中报告。

使用 公允价值来衡量金融工具，并在每个时期的收益中确认相关的未实现收益或亏损，是信托和基金财务报表的基础 。金融工具的公允价值是指在计量日（退出 价格），在市场参与者之间的有序交易中，出售资产或为转移负债而支付的金额 。

出于财务报告的目的， 基金根据其主要市场的收盘价对投资进行估值。因此，这些财务 报表中的投资估值可能与计算某些基金截至2023年12月 31日止年度的最终创建/赎回资产净值时使用的估值不同。

短期投资按摊销成本估值 ，该成本近似于每日资产净值的公允价值。出于财务报告的目的，使用第三方定价服务提供的信息或市场报价， 按其市场价格对短期投资进行估值。

衍生品（例如期货合约、 期权、掉期协议、远期协议和外币远期合约）通常使用独立来源和/或与交易对手签订的 协议或赞助商确定的其他程序进行估值。期货合约，除 黄金、白银、澳元和欧元空头基金签订的合约外，通常按期货交易的适用交易所的最后结算价格估值。黄金、白银签订的期货合约

公允价值定价可能需要 对投资价值的主观决定。尽管每只基金的政策都旨在计算 基金的资产净值，以公平反映定价时的投资价值，但基金无法确保保荐人或按其指示行事的人确定的 公允价值能够准确反映基金在定价之时（例如，在强制或不良出售中）处置该投资所能获得的价格。

基金使用的价格可能与出售投资后实现的价值不同 ，差异对财务报表可能具有重大意义。

基金在 中披露其投资的公允价值，该层次结构优先考虑用于衡量公允价值的估值技术的投入。

购买 的短期证券的折扣摊销并在运营报表中反映为利息收入。

未平仓投资的已实现收益（亏损）和未实现收益（亏损）变动 在特定的识别基础上确定，并分别在合约关闭或变动发生期间的运营报表 中确认。

每个基金支付各自的经纪佣金 ，包括适用的交易所费、NFA 费用、放弃费、Pit 期货账户费用和其他交易相关费用，以及与每个基金投资美国商品期货交易委员会监管的 投资的交易活动相关的 费用。期货合约的经纪佣金按半周计算。

截至2023年12月31日和2022年12月31日止年度的经营业绩

-1x 空头 VIX 期货交易所买卖基金

基金业绩

下表提供了 基金截至2023年12月31日和2022年12月31日止年度的业绩摘要信息：

该基金于 2022 年 3 月 28 日开始运营 。除了与其组织 有关的事项以及根据1933年《证券法》注册每个系列的事项外，信托基金和基金在2022年3月28日之前均未开展任何业务。

在截至2023年12月31日的年度中，基金资产净值的增加主要是由于该基金寻求与空头指数表现相对应的 每日投资业绩（扣除费用和开支）的累积效应。该基金 资产净值的增加还部分归因于已发行股票从2022年12月31日的3,170,000股已发行股票增加到2023年12月 31日的331万股。相比之下，在截至2022年12月31日的年度中，该基金资产净值的增加主要是由于该期间增加了 3,170,000股已发行股份。该基金资产净值的增加还部分是由于 基金寻求与空头指数表现相对应的每日投资业绩（扣除费用和开支）的累积效应。

净收益/亏损

下表提供了截至2023年12月31日和2022年12月31日止年度的基金 收入汇总信息：

与截至2022年12月31日的年度相比，该基金截至2023年12月31日的年度净收入有所增加，这主要是由于 在截至2023年12月31日的年度中，期货价格的跌幅更大。

截至 2023 年 12 月 31 日的期货头寸

截至2022年12月 31日的期货头寸⁽¹⁾

2023年12月31日和2022年12月 31日期货名义价值的计算方法是将持有的合约数量乘以估值价格乘以合约 乘数。名义价值将随着期货合约价格的上涨（下降）成比例地增加（减少）。 在考虑利差或交易或融资成本之前，与这些合约相关的额外收益（亏损）将等于名义价值的后续增加（减少）， 。该基金通常会尝试调整其在金融 工具中的头寸 每天 以匹配空头指数的表现。不能仅通过估算空头指数的回报率来估算扣除费用和开支前的未来时期的回报 。

2x 多头 VIX 期货 ETF

基金业绩

下表提供了截至2023年12月31日和2022年12月31日止年度的基金业绩摘要信息 ：

该基金于 2022 年 3 月 28 日开始运营 。除了与其组织 有关的事项以及根据1933年《证券法》注册每个系列的事项外，信托基金和基金在2022年3月28日之前均未开展任何业务。

在截至2022年12月31日的年度中，基金资产净值的下降主要是由于该基金寻求与多头指数表现相对应的 每日投资业绩（扣除费用和开支）的累积效应。基金资产净值 的下降被从2022年12月31日的42.9万股已发行股票增至2023年12月31日的5,075,000股已发行股票的减幅部分抵消。相比之下，在截至2022年12月31日的年度中，该基金资产净值的增加主要是由于该期间已发行股票增加了21,45万股。基金寻求与多头指数表现相对应的每日投资 业绩（扣除费用和支出）的累积效应部分抵消了这一增长。

净收益/亏损

下表提供了截至2023年12月31日和2022年12月31日止年度的基金 收入汇总信息：

与截至2022年12月31日的年度相比，该基金截至2023年12月31日的年度净收入有所下降，这主要是由于 在截至2023年12月31日的年度中，期货价格的跌幅更大。

截至 2023 年 12 月 31 日的期货头寸

2023年12月31日和2022年12月 31日期货名义价值的计算方法是将持有的合约数量乘以估值价格乘以合约 乘数。名义价值将随着期货合约价格的上涨（下降）成比例地增加（减少）。 在考虑利差或交易或融资成本之前，与这些合约相关的额外收益（亏损）将等于名义价值的后续增加（减少）， 。该基金通常会尝试调整其在金融 工具中的头寸 每天 以匹配长指数的表现。不能仅通过估计多头指数的回报率来估算扣除费用和开支之前的未来时期的回报 。

定性披露

基金面临的主要市场风险取决于每只基金的投资目标和相应的基准。例如， SVIX和UVIX面临的主要市场风险分别是某些VIX期货 合约价格的反向和长期敞口，以持有和定期展期此类期货合约的回报率来衡量。

第 8 项。财务报表和补充数据。

每只基金截至2023年3月31日、2022年3月31日、2023年6月30日、2022年6月30日、2023年9月30日、2023年9月30日、2022年9月30日、2022年9月30日、12月31日、 2023年12月31日以及截至2023年12月31日和2022年12月31日止年度的运营报表（视情况而定）。

-1x 空头 VIX 期货交易所买卖基金

2x 多头 VIX 期货 ETF

第 9 项。与会计师的变更和分歧 关于会计和财务披露的分歧。

不适用。

项目 9A。控制和程序。

披露 控制和程序

在信托首席执行官兼首席财务官的监督下，在 的参与下，信托管理层评估了信托和基金披露控制和程序的 有效性，首席执行官兼主要 财务官得出结论，信托和基金的披露控制和程序（定义见证券第13a-15（e）条 和第15d-15（e）条）经修订的 1934 年《交易法》（“1934 年法案”）自 2023 年 12 月 31 日起生效， 提供合理保证，在信托代表信托和基金提交或根据1934年法案提交的报告中要求披露的信息将在美国证券交易委员会 规则和表格规定的期限内记录、处理、汇总和报告，并酌情收集和传达给信托管理层，包括信托首席执行官和 首席财务官，以便及时就所需的披露做出决定。

管理层关于财务报告内部控制的年度报告

根据1934年法案第13a-15（f）条和第15d-15（f）条的规定， 信托的管理层负责建立和维持对信托和基金财务报告的适当内部控制。信托和基金对财务报告的内部控制 是一个旨在为财务报告的可靠性以及根据公认会计原则为外部目的编制财务 报表的可靠性提供合理保证的流程。对财务报告的内部控制 包括以下方面的政策和程序：(1) 与保存记录有关，这些记录以合理的详细程度准确和公平地反映信托和基金的交易和资产处置；(2) 提供合理的保证，在必要时记录交易 以允许根据公认会计原则编制财务报表， 信托和基金的收款而且支出仅按照代表信托和基金管理信托的适当授权 ；以及 (3) 为防止或及时发现 未经授权获取、使用或处置信托或基金资产提供合理的保证，以防或及时发现 可能对 信托或基金的财务报表产生重大影响。

由于其固有的局限性， 对财务报告的内部控制可能无法防止或发现错误陈述。此外，对未来时期的任何有效性评估 的预测都存在以下风险：由于条件的变化，控制措施可能变得不充分，或者 对政策或程序的遵守程度可能下降。

管理层，包括信托的总经理 执行官和首席财务官，评估了截至2023年12月31日信托和基金对财务报告的内部 控制的有效性。他们的评估包括评估信托和 基金对财务报告的内部控制的设计，以及测试其对 财务报告的内部控制的运营有效性。信托基金的管理层在进行评估时采用了特雷德韦委员会赞助组织 委员会（COSO）在其题为 内部控制 — 综合框架 (2013)。 根据他们的评估和这些标准，管理层，包括信托的首席执行官和首席财务官， 得出结论，信托和基金对财务报告的内部控制自2023年12月31日起生效。

财务报告内部控制的变化

在截至2023年12月31日的年度中，信托的 或基金对财务报告的内部控制没有任何变化，这些变化对信托或基金对财务报告的内部控制产生了重大 影响或合理可能产生重大影响。

认证

根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302条和第906条的要求，信托首席执行官和首席财务官作为10-K表年度报告的证物提交或提供的证书，既适用于信托整体也适用于每只基金， 信托的首席执行官兼首席财务官正在对整个信托进行认证以及 每个基金。

项目 9B。其他信息。

不适用.

第 9C 项有关阻止 检查的司法管辖区的披露。

不适用。

第三部分。

第 10 项。董事、执行官和公司 治理。

赞助商

Volatility Shares LLC是信托和基金的赞助商 。如上所述，保荐人对基金业务的各个方面拥有独家管理和控制权。 受托人没有义务或义务监督保荐人的表现，受托管理人也不会对赞助商的行为 或不作为承担任何责任。

截至2023年12月31日，保荐人担任 信托基金的商品池运营商。具体而言，就信托而言，发起人：

股票不是保荐人、受托人或其各自的任何子公司或关联公司或任何其他银行的存款或其他 债务，不受 保荐人、受托人或其各自的任何子公司或关联公司或任何其他银行的担保，也未受联邦存款 保险公司（“联邦存款保险公司”）或任何其他政府机构的保险。对特此发行的基金股票的投资 是投机性的，涉及高度的风险。

赞助商 的主要办公室位于佛罗里达州棕榈滩花园PGA大道2000号4440套房，33408。保荐人和信托的电话号码是 (866) 261-0273。

背景和校长

截至2023年12月31日，保荐人Volatility Shares LLC是一家有限责任公司，于2019年7月25日在特拉华州成立。保荐人成立的目的是 赞助波动率挂钩的交易所交易基金，其中基金是第一个。 在担任基金发起人之前，赞助商没有运营记录。

保荐人目前担任 信托和基金的商品池运营商。赞助商在美国商品期货交易委员会注册为商品池运营商，并且是NFA信誉良好的 成员。赞助商的NFA成员资格最初于2019年10月14日获得批准。其在 NFA 中的成员资格 目前已生效。赞助商注册为商品池运营商最初是在2019年10月 14日获得批准的。它作为商品池运营商的注册目前已生效。作为注册的商品池运营商，就信托而言，保荐人必须遵守CEA的各种监管要求以及美国商品期货交易委员会和 NFA的规章制度，包括投资者保护要求、反欺诈禁令、披露要求以及报告和记录保存 要求。NFA于2019年10月14日批准赞助商为互换公司。保荐人还要接受美国商品期货交易委员会和NFA工作人员的定期检查。它的主要营业地点是佛罗里达州棕榈滩花园PGA大道2000号4440套房，33408。保荐人和信托的电话 是 (866) 261-0273。保荐人在美国商品期货交易委员会的注册及其在NFA中的成员资格 不得被视为CFTC或NFA推荐或批准了保荐人、信托和基金。

信托执行官和保荐人和 名重要员工

以下是信托执行官以及保荐人负责人和重要员工的业务经历的传记 摘要。 在下面列出的负责人中，只有贾斯汀·杨、斯图尔特·巴顿和金昌参与基金的交易或运营决策 或监督参与基金交易或运营决策的人员。

贾斯汀·杨拥有乔治敦大学 美国研究学士学位。自2017年4月以来，他一直担任Invest In Vol LLC的管理合伙人（监督投资顾问的运营 ）；从2015年8月到2017年4月，他担任Rex Shares LLC的副总裁（监督ETF赞助商 的产品开发）；2011年4月至2015年8月，他担任Global X管理公司资本市场主管（监督ETF赞助商的资本 市场运营）；从2011年4月到2015年8月，他担任Global X管理公司有限责任公司的资本市场主管（监督ETF赞助商的资本 市场运营）；以及从2009年7月至2009年 7月 2011年4月，他是纽约泛欧交易所的合伙人（为一家国家证券交易所处理多项 上市事宜）。

Stuart Barton 拥有剑桥大学经济史博士学位、萨里大学工商管理硕士学位和开普敦大学工程学学士学位 学位。自2017年3月以来，他一直担任Invest In Vol LLC的管理合伙人（监督投资顾问 的业务）；从2016年9月到2017年3月，他担任Rex Shares的首席投资官（监督ETF赞助商 的投资）；从2014年9月到2017年9月，他在Corpus Capital Partners LLC担任管理合伙人（监督商品池运营商 的运营）；从2010年10月到2014年9月，他担任Php 英国剑桥大学 博士候选人（完成博士学位）；从 2008 年 1 月到 2010 年 10 月，他是失业并从事旅行；从2007年6月到2008年1月，他在汇丰银行香港办事处担任 高级股票衍生品交易员（在一家投资银行交易衍生品）；从2004年9月到2007年6月，他在纽约巴克莱资本集团担任高级股票衍生品交易员（在经纪交易商交易商交易衍生品）； 从2001年8月到2004年9月他在伦敦巴克莱资本有限公司担任股票衍生品交易员。

Chang Kim 拥有耶鲁大学电影 研究学士学位。2021年1月至2021年12月，他担任The Library Shop, Inc. 的首席执行官（监督一家电子商务公司的运营 ）；从2009年9月到2020年12月，他在Global X Management 公司有限责任公司担任投资组合经理和首席运营官（监督交易所买卖基金赞助商的运营）。

Manzone LLC 于 2021 年 2 月 11 日成为赞助商的负责人 。Manzone LLC在保荐人中拥有被动所有权权益，对基金不行使任何管理权 。

保荐人的职责和赔偿

本应向保荐人征收的一般信托责任（这将使保荐人按本文所述运作信托基金无法履行一般信托责任，因为此类责任严格禁止信托人在与受益人打交道时发生利益冲突等）， 被 的条款所取代 的信托协议条款（所有股东都必须签署该协议）股票，被视为同意）。

信托协议规定，对于保荐人或其关联公司或其各自的董事、高级职员、股东、合伙人、成员、经理 或员工（“赞助商关联方”）的任何作为或不作为导致信托遭受的任何损失， 保荐人及其关联公司对信托或任何股东不承担任何责任，前提是保荐人关联方本着诚意认定 的此类行为符合基金的最大利益，这种行为不构成重大过失或故意 赞助商关联方的不当行为。信托已同意赔偿保荐人关联方因其与信托有关的行为而提出的索赔、损失或责任， 提供的 导致要求赔偿 的索赔、损失或责任的行为不构成重大过失或故意的不当行为，是本着诚意进行的，其行为有理由认为 符合基金的最大利益。

根据特拉华州法律，在某些情况下，法定信托的受益 所有人（例如基金的股东）可以代表 本人和所有其他处境相似的受益所有人提起法律诉讼（“集体诉讼”），以追回因违反信托 义务而造成的损失，或者代表法定信托（“衍生诉讼”）向已有 的第三方追回损失} 未能或拒绝提起诉讼以追回此类损失。此外，受益所有人可能有权在遵守某些 法律要求的前提下向联邦法院提起集体诉讼，以行使他们根据联邦证券法以及美国证券交易委员会据此颁布的规则和 条例所享有的权利。如果损失是由于保荐人违反联邦证券法的 反欺诈条款造成的，则因购买或出售 受益权益权益而遭受损失的受益所有人可以从保荐人那里追回此类损失。

在某些情况下，股东 也有权向美国商品期货交易委员会对保荐人（注册的商品池运营商）、 和FCM以及根据CEA和据此颁布的规则和条例 要求注册的各自雇员提起赔偿程序。私人诉讼权由CEA授予。因此， 期货和商品池的投资者可以援引其中提供的保护。

上述摘要概述了 根据联邦法律向股东提供的补救措施，其基础是截至本招股说明书发布之日的法规、规则和决定。由于这是一个快速发展和变化的法律领域，因此股东如果认为自己可能有法律理由对上述任何一方提起诉讼，则应就他们当时对适用的 法律状况的评估咨询自己的律师。

道德守则

该信托基金通过了适用于其首席执行官和首席财务官的道德守则 （“道德守则”）。 道德守则的副本可向赞助商免费索取，地址如下：VolatilityShares LLC，收件人：首席合规官，PGA Boulevard 2000，4440套房，棕榈滩花园，佛罗里达州33408。

大宗商品副顾问

根据大宗商品次级咨询协议（“大宗商品次级咨询协议”），Penserra Capital（“大宗商品 次级顾问”）的总部位于加利福尼亚州奥林达市94563号奥林达路4号100-a套房，担任基金的大宗商品次级顾问 。在2022年11月1日之前，Milliman FRM担任基金的大宗商品次级顾问。

大宗商品副顾问于2009年7月成立 。它提供投资咨询服务，专门提供ETF子咨询服务。大宗商品子顾问于2022年9月20日成为NFA 成员，并于2022年9月20日成为注册大宗商品交易顾问。此前，它在2017年3月29日至2018年5月19日撤回其会员资格期间是NFA成员，并在2017年4月13日至2018年5月19日撤回注册期间担任大宗商品交易顾问。

商品子顾问还 以投资顾问或次级顾问或CTA的身份向共同基金、交易所交易基金（“ETF”）、单位投资 信托（“UIT”）、通过银行集体投资信托（“CIT”）提供的基金以及其他交易所交易产品 （“ETP”）提供服务。针对每种产品采取的策略旨在实现特定的投资目标。就次级咨询 服务而言，基金的主要顾问通常负责为基金选择标的投资，而大宗商品 次级顾问则根据每个 基金发行文件中概述的投资目标管理各种基金资产的策略。

截至2023年12月31日，大宗商品子顾问管理着基金100％的资产。发起人将根据每只基金的平均每日净资产（基金总资产减去其应计 负债总额）向商品次级顾问支付 0.20% 的 年度次级顾问费。基金不直接向商品次级顾问付款。

以下是大宗商品分顾问负责人的业务经历的传记 摘要。下面列出的每位负责人参与 制定基金的交易或运营决策，或监督参与为 基金做出交易或运营决策的人员。

安东尼 Castelli 于 2011 年 8 月加入大宗商品子顾问，自 2011 年 8 月起担任首席合规官。在担任该职务期间， 他负责监督大宗商品子顾问的合规和风险业务。凯尔卡尔先生于2022年9月9日被批准为校长。

Dustin Allen Lewellyn 于 2014 年 9 月加入大宗商品子顾问，担任董事总经理。在此职位上，他负责监督股票和大宗商品 的利息交易。Lewellyn 先生于 2022 年 9 月 9 日被批准为校长。

乔治·马德里加尔于2009年8月加入 大宗商品子顾问，担任总裁兼首席运营官。在此职位上，他管理和监督 大宗商品副顾问 的运营。自2007年12月以来，他还担任彭塞拉证券有限责任公司的总裁。2022年9月9日，马德里加尔先生被批准为 校长。

Lee Wilson Geiger 于 2014 年 9 月加入 大宗商品子顾问，担任董事总经理。在此职位上，他负责监督股票和大宗商品利息交易。Lewellyn 先生于2022年8月29日被批准为负责人，于2022年9月20日注册为关联人，并于2022年9月20日被批准成为 NFA准会员。

项目 11。高管薪酬。

这些基金没有员工或董事 ，由赞助商管理。信托的高级管理人员或保荐人的成员或高级管理人员均未从 基金获得报酬。

SVIX每月向保荐人支付管理费（“管理费”），金额相当于其平均每日净资产的1.35％。UVIX 每月向赞助商支付管理费，金额相当于其平均每日净资产的1.65％。“平均 每日净资产” 的计算方法是将每个基金的月末净资产除以该月的日历日数。

基金不支付其他管理费。管理费的支付以赞助商的交易咨询服务以及赞助商直接支付给 基金的其他服务为代价。

在截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度中， 以下是赞助商赚取的管理费：

第 12 项。某些受益所有人的担保所有权 以及管理和相关股东事务。

不适用。

第 13 项。某些关系和关联交易、 和董事独立性。

不适用。

项目 14。主要会计费用和服务。

截至2023年12月31日和2022年12月31日止年度的审计费用包括支付给泰特·韦勒的费用，用于对截至2023年12月31日和2022年12月31日的10-K表年度报告中包含的基金2023年12月31日和12月31日的年度财务报表进行审计， 用于审查每份10-Q表中包含的财务报表以及财务审计的费用注册 语句中包含的语句。税费包括普华永道（“普华永道”）向 信托基金提供的某些税务合规和报告服务，包括处理与编制纳税申报包相关的受益所有权信息，以及随后 向国税局交付相关信息。服务还包括使用普华永道开发的基于网络的 税收套餐产品和免费税收一揽子支持帮助热线提供税务申报和相关信息方面的帮助。

第四部分。

项目 15。附录和财务报表附表。

财务报表附表

有关作为本10-K表年度报告的一部分提交的财务报表清单，请参阅财务报表索引 。时间表可能已被省略，因为它们 要么不是必填的，要么不适用，要么已经包含了信息。

项目 16。10-K 表格摘要。

不适用。

签名

根据1934年《证券交易法》 第13或15（d）条的要求，注册人已正式让下列签署人代表其 签署本年度报告，并经正式授权。

与信任

与信任

截至 2023 年 12 月 31 日和 2022 年 12 月 31 日的财务报表

索引

taitweller.com

独立注册会计师事务所的报告

致信托赞助商的管理层

VS 信任

对财务报表的意见

我们审计了随附的截至2023年12月31日和2022年12月31日的VS Trust资产负债合并报表 ，以及截至2023年12月31日止年度以及2022年3月28日（开始运营）至 2022年12月31日的相关合并运营报表、 净资产变动和现金流以及相关附注（统称为 “合并财务报表”）。我们认为， 合并财务报表按照美利坚合众国普遍接受的会计原则，在所有重大方面公允列报了信托截至2023年12月31日和2022年12月31日的合并财务状况，以及上述 期间的合并经营结果、净资产的合并变动和合并现金流量

我们还审计了随附的-1x空头VIX期货ETF和2x多头VIX期货ETF（“基金”）的资产负债报表 ，每份报表均为VS Trust， 包括截至2023年12月31日和2022年12月31日的投资计划以及截至2023年12月31日的年度和3月期间的相关运营报表、净资产变动、 现金流和财务摘要 2022年12月31日止（开始运营） 及相关附注（统称为 “财务报表”）。我们认为， 财务报表按照美利坚合众国普遍接受的会计原则，在所有重大方面公允列报了基金截至2023年12月31日和2022年12月31日的财务状况， 以及上述期间的经营业绩、净资产变化、现金流和财务摘要

意见依据

这些合并的财务报表和财务 报表由信托发起人的管理层负责。我们的责任是根据我们的审计对信托基金的 合并财务报表和基金的财务报表发表意见。我们是一家在上市公司会计监督委员会（美国）（“PCAOB”）注册 的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及证券 和交易委员会及PCAOB的适用规则和条例，我们需要对信托和基金保持独立。自2022年以来，我们一直担任信托和基金的审计师。

我们根据 PCAOB 的 标准进行了审计。这些标准要求我们计划和进行审计，以获得合理的保证，确定合并的 财务报表和财务报表是否不存在因错误或欺诈造成的重大误报。信托和基金 无需对其财务报告的内部控制进行审计，我们也没有聘请他们进行审计。作为我们 审计的一部分，我们需要了解财务报告的内部控制，但不是为了就信托和基金对财务报告的内部控制的有效性表示 的意见。因此，我们不表达 这样的观点。

我们的审计包括执行 评估合并财务报表和财务报表重大错报的风险的程序，无论是由于错误还是 欺诈所致，以及执行应对这些风险的程序。此类程序包括在测试的基础上审查有关合并财务报表和财务报表中金额和披露内容的证据 。我们的审计还包括 评估管理层使用的会计原则和做出的重要估计，以及评估合并财务报表和财务报表的整体 列报方式。我们的程序包括通过与托管人和经纪人的通信确认截至2023年12月31日和2022年12月31日拥有的 证券。我们认为，我们的审计为我们的意见提供了合理的 依据。

	TAIT、WELLER & BAKER LLP

宾夕法尼亚州费城

2024年3月28日

VS 信任

资产负债表

见所附财务报表附注。

VS 信任

操作声明

见财务报表附注 。

VS 信任

净资产变动报表

见财务报表附注 。

VS 信任

现金流报表

见财务报表附注 。

-1x 空头 VIX 期货 ETF

投资附表

2023 年 12 月 31 日