根据规则424(B)(3)提交 第333-276254号档案

Hashdex 比特币ETF

Hashdex 比特币ETF(f/k/a Hashdex比特币期货ETF，“基金”或“DEFI”)旨在为投资者 提供比特币市场的价格敞口。本基金发行在NYSE Arca证券交易所(“NYSE Arca”)交易的股票(“股份”)，代码为“DEFI”。投资者可以通过其经纪自营商买卖股票。 根据目前的投资目标，该基金可以持有比特币和比特币期货合约。购买该基金的股票 会受到比特币风险以及投资该基金的额外风险的影响。

基金的投资目标是计算股票资产净值的变动，以反映纳斯达克比特币参考价-结算(NQBTCS)(以下简称基准)价格的每日变动 减去基金运营支出 。该基准旨在跟踪比特币的价格表现。该基金投资于比特币、在芝加哥商品交易所(“CME”)上市的比特币期货合约(“比特币期货合约”)、以及现金和现金等价物。由于基金的投资目标是跟踪基准价格，因此股票价格的变化可能与比特币现货价格的变化不同。

对该基金的投资受制于投资比特币和期货合约的风险，而这两者都受价格高度波动的影响。投资于该基金可能比其他不直接持有比特币或与比特币相关的金融工具的交易所交易产品风险更大，可能并不适合所有投资者。此外，比特币和比特币 期货合约可能会经历明显而迅速的价格变化。因此，由于比特币或比特币期货合约的价格波动，在投资者向其经纪交易商下单买入或卖出的时间与实际买入或卖出的时间之间，股票价格 存在潜在的波动。

投资于该基金涉及重大风险。请参阅“投资基金涉及的风险因素是什么？”从第13页 开始。本基金不是根据1940年《投资公司法》注册的共同基金，基金股东不会 获得与注册投资公司股份所有权相关的保护。请参阅“本基金不是注册投资公司，因此您不受1940年《投资公司法》的保护。见 第26页。

商品期货交易委员会没有传递参与这个集合的优点，也没有就本披露文件的充分性或准确性通过 。

美国证券交易委员会(“美国证券交易委员会”)和任何州证券委员会都没有批准或不批准本招股说明书中提供的证券，也没有确定本招股说明书是否真实或完整。任何与此相反的陈述都是刑事犯罪。

基金是浪潮商品信托I(“信托”)的一个系列。除信托首次修订及重订的信托声明及信托协议(“信托协议”)另有明文规定外，股东对信托或基金并无投票权。该基金的赞助商是浪潮投资有限责任公司(f/k/a Toroso Investments，LLC，“赞助商”)，收取管理费。该基金和赞助商的主要办公室地址和电话号码均为：威斯康星州密尔沃基市西佛罗里达州大街234号，203室，邮编：53204。浪潮ETF服务有限责任公司(“浪潮”或“管理人”)为基金提供行政服务，并已聘请基金的副管理人 (定义如下)。TIGNAL还协助基金和赞助商履行与营销有关的某些职能和职责，其中包括：营销、销售战略和相关服务。Hashdex Asset Management Ltd.(“Hashdex”或“Digital Asset Adviser”)担任基金的数字资产顾问，协助发起人和管理人进行有关比特币和比特币市场的研究和投资分析，以用于基金的管理、营销和行政管理 。Hashdex还将向基金提供品牌推广和营销服务，包括但不限于发布新闻稿、准备网站数据内容、举办宣传网络研讨会和通过社交媒体开展宣传活动。Hashdex在维护、计算或发布基准方面没有任何作用。Hashdex亦不负责基金投资组合的投资或管理，或基金的整体表现或运作。 BitGo Trust Company，Inc.(“比特币托管人”)是基金所持比特币的托管人；而美国银行则是基金所持现金及现金等价物的托管人(“现金托管人”，并与比特币托管人(“托管人”)一起 )。

虽然投资者将通过其经纪交易商买卖股票，但基金不断向与保荐人订立协议的某些方(“授权购买者”)提供资产净值为10,000股的创设篮子(“创设篮子”)。股票将按下一次确定的每股资产净值出售。授权买家可按每股发行价向公众出售在NYSE Arca上市的这类股票，价格预计将反映NYSE Arca股票的交易价格、授权买家购买创设篮子时的基金资产净值和向公众发售股票时的资产净值、出售时的股票供求情况，以及基金投资的比特币和比特币期货合约的市场流动性。本招股说明书截至 日期的基金授权购买人名单可在“分销计划-营销代理和授权采购商，“ 第69页。授权买家提供的股票价格预计将在基金资产净值和出售时纽约证券交易所Arca股票的交易价格 之间下跌。该基金的股票可能在纽约证券交易所Arca的二级市场上以低于或高于其每股资产净值的价格交易。该基金只为现金进行创造和赎回交易，就创造交易而言，现金仅用于购买比特币期货合约。

保荐人、管理人、数字资产顾问和Teucrium Trading，LLC(“先前保荐人”)已经签订了经修订的协议(“支持协议”)，该协议规定了适用于基金的启动、营销、推广、开发和持续运营的条款和条件，以及各自的利润权利和费用义务。 具体地说，Hashdex和保荐人在数字资产和交易所交易基金行业具有经验，并寻求提供基于比特币的基金，作为其长期业务目标的一部分。此外，支持协议订约方(“订约方”) 同意，为促进其长期业务目标，基金将成为合并 (“合并”)至Hashdex比特币期货ETF(“前身基金”)的基金(“前身基金”)的继承人和尚存实体，该前身基金是由先前保荐人赞助的Teucrium商品信托(“前身信托”)的系列 。在合并之前，该基金 没有业务。通过成为合并后的幸存实体，基金收购了前身基金的所有资产和承担了前身基金的所有负债，并继承了前身基金的业绩历史。此次合并并未对基金股东的权利产生实质性影响。合并于2024年1月3日完成。除非另有说明，否则关于基金在2024年1月3日之前的信息为前身基金的信息。

此 是尽力而为的优惠。营销代理Foreside Fund Services，LLC是Foreside Financial Group的全资子公司， LLC(d/b/a ACA Group)(“营销代理”)不需要出售任何特定数量或美元金额的股票，但 将尽其最大努力出售股票。这是一种持续发行，将于2027年3月26日终止，除非 因本招股说明书中指定的某些原因而在任何较早时间暂停或终止，或除非根据1933年证券法规则允许延期。见下文“招股说明书摘要-股份”及“股份的设立及赎回-拒绝认购单”。

基金是商品池，保荐人是商品池运营商，受商品期货交易委员会和国家期货协会根据商品交易法(“CEA”)的监管。

商品 期货交易委员会

风险 披露声明

您 应仔细考虑您的财务状况是否允许您加入商品池。在这样做的过程中，您应该 意识到，大宗商品利息交易可能很快导致巨大的损失和收益。此类交易损失可能会大幅降低资金池的资产净值，从而降低您在资金池中的权益价值。此外，兑换限制 可能会影响您撤回参与池的能力。

此外， 商品池可能需要支付管理费、咨询费和经纪费。受这些费用影响的 池可能有必要获得实质性的交易利润，以避免其资产的消耗或耗尽。本披露 文档包含第68页中对本池收取的每项费用的完整描述，以及第8页中对必须进行的回报率（即收回您的初始投资金额）的声明。

本简要声明不能披露评估您参与此商品池所需的所有风险和其他因素。 因此，在您决定加入此商品池之前，您应仔细阅读本披露文件，包括第7页对此项投资的主要风险因素的描述以及第13页以 开头的“风险因素”部分。

TIGNAL投资有限责任公司(“TIDAL”)是NFA的成员，接受NFA的监管监督和审查。浪潮 已经或可能在商品池中从事基础或现货虚拟货币交易。尽管NFA对TIDAL及其商品池拥有管辖权 ，但您应该知道NFA对基础或现货市场虚拟货币产品或交易或虚拟货币交易所、托管人或市场没有监管权力。您还应该知道，鉴于这些产品的某些实质性特征，包括缺乏集中定价来源和虚拟货币市场的不透明性质，NFA目前没有合理或可接受的做法来充分验证虚拟货币的所有权和控制权，或TIDEAD归因于虚拟货币的估值。

本招股说明书由两部分组成：披露文件和附加信息说明。这些部分捆绑在一起， 都包含重要信息。

本招股说明书的 日期为2024年3月27日。

目录表

招股说明书 摘要

本 只是招股说明书的摘要，虽然它包含有关基金及其股份的重要信息，但并不包含 或汇总本招股说明书中包含的有关基金和股份的所有重要信息和/或对您可能重要的信息。您应该阅读整个招股说明书，包括“投资于该基金涉及的风险因素是什么？”从第13页开始，然后就股票做出投资决定。此外，本招股说明书 还包括一份附加信息声明，该声明紧随主要披露文件并与之捆绑在一起。主要披露文件和补充信息声明均包含重要信息。

基金和赞助商的主要办事处

基金是信托基金的一个系列。赞助商、信托基金和基金的主要办事处位于威斯康星州密尔沃基203号西佛罗里达大街234号，邮编：53204。电话号码是(844)-986-7700。

盈亏平衡点 点

假设初始价格为83.45美元，在一年结束时，股份赎回价值等于股份售价所需的 交易收入金额为0.97美元或售价的1.16%。有关详细信息，请参见下面的"盈亏平衡 分析"。

基金目前的净资产和年初至今的业绩

截至2024年3月1日，本基金的总净资产为26，482，666美元，本基金有360，000股流通股。截至2024年3月1日， 本基金于2024年1月1日至2024年3月1日期间表现的每股资产净值（“NAV”）为45%，这反映了所提供的时间段内每股资产净值的变化。有关已发行基金份额的当前信息 及其他信息，请参阅基金网站www.hashdex.com。有关 本基金表现的进一步讨论，请参阅“要约—股票的市价和股票的过往表现”。

基金的投资目标

基金是一个商品池，发行可在纽约证交所Arca买卖的股票。基金的投资目标 是股份资产净值的变动，以反映纳斯达克的每日价格变动 比特币参考价-结算(“基准”)，减去基金运作的开支。该基金投资于比特币、比特币期货合约以及现金和现金等价物。发起人将采用被动投资策略 ，该策略旨在跟踪基准的变化，而不管基准是上升还是下降。为了 尽可能密切地跟踪基准，基金将致力于最大限度地增加其对比特币的投资。由于该基金的投资目标是跟踪基准价格，因此股票价格可能会随着比特币现货价格的变化而变化。根据纽约证交所Arca规则，股票将上市和交易，以防止IMF利用杠杆。ICE DATA 指数，只要芝加哥商品交易所的主要定价机制开放，基金股票在纽约证交所Arca交易的每一天，LLC每15秒计算一次大约资产净值。

基金、保荐人和服务提供者，包括托管人，不会借出或质押基金的资产，也不会将基金的资产作为任何贷款或类似安排的抵押品，除非需要抵押基金的金融市场管理公司持有的保证金账户。

比特币 是一种数字资产或加密货币，是比特币网络(“比特币网络”)上的记账单位，比特币网络是一个开源、分散的点对点计算机网络。比特币的所有权和运营由 比特币网络中的购买者决定。比特币网络连接运行公开可访问或开源软件的计算机，这些软件遵循管理比特币网络的规则和程序。这通常被称为比特币协议。比特币可以持有， 可以用来购买商品和服务，也可以兑换成法定货币。没有任何单一实体拥有或运营比特币网络，比特币的价值也不受任何政府、公司或其他实体的支持。相反，比特币的价值在一定程度上是由为促进比特币交易而创建的市场的供求决定的。公钥加密保护 比特币的所有权和交易记录。由于比特币网络的源代码是开源的，任何人都可以 为其发展做出贡献。目前，比特币的最终供应量是有限的，并且限制为2100万枚 ，随着新的比特币供应量的挖掘，可用的比特币数量逐渐增加，直到达到当前协议的2100万枚的上限为止。以下因素可能会影响比特币的价格和市场：

该基金是特拉华州法定信托基金的一系列组织，成立于2023年2月10日。信托基金和基金 根据2023年2月10日的信托协议运作。信托协议可在美国证券交易委员会的EDGAR备案数据库中找到，网址为：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1985840/000138713123008542/ex3-1.htm.该基金由发起人成立，并由发起人管理和控制，发起人是一家有限责任公司，于2012年3月14日在特拉华州成立。保荐人在商品期货交易委员会(“CFTC”)注册为商品 联营公司(“CPO”)，是全国期货协会(“NFA”)的会员。该基金打算被视为合伙企业，以缴纳美国联邦所得税。

基准测试方法论

基准由纳斯达克密码索引监督委员会管理，该委员会负责基准的实施、 管理和监督，包括停止基准。CIOC应批准对方法的任何实质性更改，并至少每年审查一次基准方法。最终基准是每个交易日计算一次， 它是由以下“核心交易所”(截至2023年9月30日)的结算价格加权平均得出的：BitStamp、Coinbase、Gemini、itBit和Kraken。

该 基准由纳斯达克于2021年6月9日推出，旨在跟踪比特币的价格表现。具体地说， 基准试图通过捕获纳斯达克(“纳斯达克”)衡量的选定公共数据源报告的 比特币美元交易的名义价值，来跟踪比特币现货的平均价格。基准将基于规则的定价方法应用于不同的定价来源集合，以提供比特币的参考价格，定价方法是 根据方法文档中确定的标准对各种来源的价格差异进行审查的。该基准由纳斯达克拥有和管理，可能会不时改变。有关基准管理和治理的详细规则 可以在纳斯达克网站上找到。该基准不跟踪所有数字资产的总体表现，也不跟踪比特币以外的任何特定数字资产的表现。 基准由CF Benchmark Limited(https://www.cfbenchmarks.com/data/indices/NQBTCS) or其他纳斯达克指定的计算代理在纽约时间每工作日下午3点计算并发布一次。

根据基准方法，纳斯达克如有任何偏离基准方法的地方，将由其自行判断和酌情决定，以使基准继续实现其目标。纳斯达克将为影响参考利率编制和任何相关确定过程的决定提供透明度，包括在缺乏或不足 投入、市场压力或中断、关键基础设施故障或其他相关因素时的应急措施。在基准方法中未直接涉及的任何应急措施应接受CIOC治理程序的约束。

发起人可自行决定，在事先通知投资者的情况下，随时安排基金跟踪基准以外的其他基准。如果投资条件发生变化，或者发起人认为另一个基准或标准更符合基金的投资目标和战略，发起人可以改变基金的基准。然而，赞助商在任何情况下都没有义务进行任何此类更改。

为使国际奥委会对基准的计算作出实质性改变，主办方将发布一份新闻稿，描述此类改变及其实施日期，该新闻稿将以8-K表格的形式提交给美国证券交易委员会。

在保荐人确定用另一个基准参考价格或指数取代基准符合基金最佳利益的范围内，保荐人应至少在替换前60天发布新闻稿，描述基准和新基准的替换，并将以8-K表格形式向美国证券交易委员会提交该新闻稿。有关 基准的更多信息，请参阅下面的“产品-基准计算”和“产品-基准性能”部分。

比特币 期货合约

芝加哥商品交易所目前提供两种比特币期货合约，一种是代表5比特币的合约(“BTC合约”)，另一种是代表0.10比特币的 合约(“MBT合约”)。该基金将投资于比特币BTC合约和MBT合约 ，以实现对比特币期货市场的敞口。由于本基金的投资目标是通过投资比特币和比特币期货合约来跟踪基准价格，因此股票价格的变化可能与比特币现货价格的变化 不同

该基金将维持比特币合约和MBT合约的多头头寸，以实现对比特币期货市场的敞口。如“本基金的投资策略”所述，保荐人预期将本基金投资于现货比特币，并将 利用比特币期货合约对冲保荐人认为必需的现金结余，以满足本基金现金支付股份赎回和解及本基金承担的其他适用开支的流动资金需求。如果基金出售创设篮子的剩余收益低于BTC合同的价格，基金可以购买 MBT合同。 BTC和MBT将计入合计头寸限制。

BTC 合约于2017年12月15日开始在CME Globex交易平台上交易，交易代码为“BTC” ，以美元现金结算。MBT合约于2021年5月3日开始在芝加哥商品交易所Globex交易平台上交易，交易代码为“MBT”，也是以美元进行现金结算。MBT合约的每日结算价 直接来自BTC合约的结算价格。BTC合约和MBT合约每六(6)个月上市交易，每四(4)个季度每季度上市交易一次。此外，当上市日程表只包括一个将于12月到期的期货 合约时，将额外列出下一年的12月合约。这确保在任何给定时间，至少有两个12月合约可供交易。

由于BTC合约和MBT合约是在交易所上市的，它们允许投资者获得比特币的价格敞口，而不必 持有基础加密货币。与大宗商品或股票指数的期货合约一样，BTC合约和MBT合约为投资者提供了一种对冲投资头寸或投机比特币未来价格的手段。

比特币期货合约以CME CF比特币参考利率(BRR)现金结算。BRR是每日计算的截至下午4：00的比特币 美元价格的每日参考汇率。伦敦时间由CF基准提供。它是根据指定现货比特币交易平台(“成分股交易所”)在下午3：00之间的观察窗口内的比特币交易活动计算的。和下午4：00伦敦时间，目前包括Bitstamp、Coinbase、Gemini、itBit Kraken和LMAX Digital，但可能会不时更改。

BRR的成分股 交易所是根据以下标准选择的，每个标准都必须证明其持续履行 ：

如果 成分股交易所的日均贡献低于3%，则CME CF监督委员会将评估该交易所是否继续被纳入成分股交易所。

在一小时计算窗口内发生的成分交易所中符合条件的 交易将添加到列表中，并记录每笔交易的交易价格和规模。一小时的计算被划分为12个间隔，每个间隔5分钟 ，对于每个划分，交易量加权的交易价格中值根据相关交易的交易价格和规模计算 。(成交量加权中位数与标准中位数的不同之处在于，在计算中考虑了加权系数，在本例中为交易规模。)BRR是所有12个分区的体积加权中值的平均加权平均值。

进一步 用于计算CME CF比特币参考汇率(BRR)的每个组成平台的市场份额和交易量信息的详细信息

下表 列出了向BRR贡献交易数据的六个组成平台。它包括之前四个日历季度在各自的比特币-美元市场上的总交易量。

来源： CF基准

考虑到现货比特币交易平台运营的12个交易量最大的比特币-美元市场，下表显示了过去四个日历季度六个组成平台的比特币-美元交易的市场份额 ：

来源： CF基准

基金的投资策略

The Fund seeks to achieve its investment objective by primarily investing in bitcoin. The Fund will use Bitcoin Futures Contracts for the primary purpose of using such Bitcoin Futures Contracts to acquire physical bitcoin through EFP transactions and to offset cash and receivables for better tracking the Benchmark. Under normal market conditions, the Fund has a policy to maximize its investments in physical bitcoin such that it is expected that at least 95% of the Fund’s assets will be invested in bitcoin, and up to 5% may be invested in Bitcoin Futures Contracts and in cash and cash equivalents, such as short-term Treasury bills, money market funds, and demand deposit accounts. The Sponsor does not have discretion in choosing the Fund’s investments. See “Use of Proceeds” The term “normal market conditions” includes, but is not limited to, the absence of: trading halts in the applicable financial markets generally; operational issues (e.g., systems failure) causing dissemination of inaccurate market information; or force majeure type events such as natural or man-made disaster, act of God, armed conflict, act of terrorism, riot or labor disruption or any similar intervening circumstance. Similarly, the Fund will use bitcoin to acquire Bitcoin Futures Contracts through EFP transactions, so the Fund can then sell the Bitcoin Futures Contracts for cash in order to satisfy redemption orders.

比特币期货合约的 百分比分配按日确定，以便基金可以维持比特币期货合约 头寸(具有相关的现金储备，以满足适用的保证金要求)，以对冲保荐人认为需要的现金余额，以满足基金现金支付股票赎回和解和基金承担的其他适用 费用的流动资金需求。

当 本基金需要增加或减少其对实物比特币的配置时，它将通过EFP交易来实现，方法是将持有的实物比特币交换为同等的比特币期货合约头寸。

基金的期货合约持仓将集中于第一个到期的合约，并按月滚动，在最终结算日之前结清第一个到期的合约，然后进入和EFP交易 以将该头寸交换为实物比特币持有量，或进入第二个到期的合约，这将成为新的 第一个到期的合约。第一个到期的合同是到期日期最近的合同。第二个到期合同 在第一个合同之后-它是在第一个合同到期后第二个到期的合同。例如： 第一个到期的合同到期时，第二个到期的合同成为第一个到期的合同。

期货 合同滚动将在第一个到期合同的最后一个交易日的前一个市场营业日进行。第一个到期合同的 最后一个交易日目前定义为每个月的最后一个业务星期五。例如， 截至本招股说明书之日，基金的期货合约头寸将根据下面的登记 时间表进场和出场。

决定投资期货合约总回报的一个因素是即将到期的合约和稍后到期的合约之间的价格关系。有时，基金将不得不为期限较长的合同支付更多费用，以取代即将到期的现有期限较短的合同。这种情况在期货市场被称为“期货溢价”。如果 长期期货溢价，且没有比特币价格上涨或下跌的影响，这可能会对基金的资产净值和总回报产生负面影响，进而可能对您在基金的投资产生负面影响。例如，在2020年6月30日至2023年6月30日期间，比特币期货合约市场约有87%处于期货溢价状态，这导致年均负滚动收益率约为4.5%。如果期货市场处于 现货溢价状态(即未来比特币的价格将低于当前价格)，基金将以低于其出售的即将到期合约的价格购买 到期合约。

根据《信托协议》和特拉华州法律的适用条款，基金有广泛的权力对基金的业务作出改变。基金可能会更改其投资目标、基准或投资策略，基金的股东将不会对这些更改拥有任何权利。本基金目前无意作出任何该等更改，任何更改须受适用的监管规定所规限，包括但不限于修订适用的纽约证交所上市规则 的任何要求。

触发任何此类变化的原因和情况可能会有很大差异，无法预测。但是，例如，基金可能会更改比特币期货合约持有量的期限结构或基本组成部分，以实现基金追踪基准价格的投资目标，原因包括市场状况、美国证券交易委员会、商品期货交易委员会或期货交易所规则可能或实际施加的头寸限制，或期货佣金商家实施的风险缓解措施，从而限制了基金投资比特币或比特币期货合约的能力。除其他事项外，基金将提交一份当前的8-K表格报告和一份招股说明书补编，说明任何此类变更以及变更的生效日期。股东可透过其经纪交易商买卖基金股份，以因应任何变动而调整其所持基金股份。

该基金投资于比特币和比特币期货合约，而不会被杠杆化或无法履行与其投资相关的预期的当前或潜在保证金或抵押品义务。在满足保证金和抵押品要求后，基金将出售篮子所得的剩余资金投资于通常称为“现金和现金等价物”的短期金融工具。

基金的投资目标是股票资产净值的变化，以反映基准价格的每日变化， 减去基金运营费用。为促进基金最大限度地增加其比特币持有量的政策， 保荐人将使用在创建过程中收到的现金购买比特币期货合约，以换取比特币 使基金至少95%的资产为比特币。在比特币期货合约 无法随时兑换比特币的特殊情况下，基金将继续持有比特币期货合约。发起人无权 自由选择基金的投资。见“收益的使用”。本基金的投资策略 旨在让投资者普遍买卖本基金的股份，以便以具成本效益的方式间接投资于比特币市场。发起人预计，在任何30个交易日期间，基金相对于基准的平均每日跟踪误差将低于10%。但是，基金在业务方面产生了某些费用，这导致基金资产净值的变化与基准的变化之间存在不完全的相关性，因为基准没有反映支出或收入。因此，即使基准的表现是积极的，投资者也可能遭受部分或全部投资损失 。

投资者可以通过其经纪自营商买卖股票。然而，基金只能分别以名为 创建篮子和赎回篮子的区块来创建和赎回股票，并且只有授权购买者才可以购买或赎回创建篮子 或赎回篮子。授权买家没有义务创建或赎回篮子，授权买家 没有义务向公众提供其创建的任何篮子的股票。篮子通常在存在对股票的需求时创建，包括但不限于，当每股市场价格相对于 每股资产净值溢价(或被认为溢价)时。同样，当每股市场价格相对于每股资产净值有折让(或被认为是折让)时，通常赎回篮子。散户投资者寻求在任何一天买入或卖出股票，预计将影响纽约证交所Arca二级市场上的此类交易 ，每股市场价，而不是与创建或赎回篮子有关 。

保荐人认为，通过投资比特币和比特币期货合约，基金的资产净值将密切跟踪基准。 保荐人还认为，由于存在市场套利机会，投资者通过其经纪自营商买卖股票的市场价格将密切跟踪基金的资产净值。发起人认为，这些 关系的净影响是，基金在纽约证交所Arca的市场价格(投资者买卖股票的价格)将密切跟踪 以基准衡量的比特币市场。

CFTC和美国指定的合约市场(如芝加哥商品交易所)对该基金可能持有、拥有或控制的 最大净多头或净空头比特币期货合约设定了头寸限制和责任级别。目前芝加哥商品交易所现货月BTC合约投资的固定头寸限制水平为4,000份合约。5,000份合同的职位责任级别将适用于现货月份以外的单个月的职位和所有月份的职位。MBT合同的现货月限制为200,000份合同，头寸责任级别为250,000份合同。在确定合计持仓限额时，MBT合约的未平仓合约将 计为BTC合约的1/50。责任级别不是固定的上限，而是交易所可以对投资者进行更严格审查和控制的门槛，包括 限制基金持有的比特币期货合约不得超过责任级别确定的金额。基金达到头寸或责任限额的可能性将取决于基金的净资产是否增加以及增加的速度有多快。

除了头寸限制和责任限制外，芝加哥商品交易所和其他交易所还对比特币期货合约设定了动态价格波动限制 。特殊价格波动限制机制下的动态限价功能为 分配一个价格限制变量，该变量等于前一交易日结算价的百分比，或被认为合适的价格。 在交易日期间，动态变量被用于连续滚动60分钟的回顾时段，以建立动态的 价格波动上限和下限。一旦特定比特币期货合约达到动态价格波动限制，则不得以超过该限制的价格进行交易。芝加哥商品交易所采用了每日动态限价功能 自2019年3月11日起生效，具体为第589条，链接如下：引入https://www.cmegroup.com/content/dam/cmegroup/notices/ser/2019/03/SER-8351.pdf. Since动态限价，触发限价89次，出现一次“硬限价”。硬限制措施是指比特币期货合约的价格超过定义比特币期货合约在给定交易日期内可以达到的最低/最高 价格限制。如果达到硬限制，则不会在高于最高价格或低于最低价格的价格上进行交易匹配 。

在确定比特币期货合约的价值时，副管理人主要使用芝加哥商品交易所报告的比特币期货合约的结算价格。芝加哥商品交易所集团员工根据结算期间中部时间14：59：00至15：00：00之间在芝加哥商品交易所Globex交易所的交易活动确定比特币期货合约的每日结算。在收盘期间没有双边市场的情况下，芝加哥商品交易所将使用基于芝加哥商品交易所CF比特币参考利率(BRR)的套利计算 方法得出结算价。此方法将结算价格计算为参考利率加上 考虑到到期天数和利率的调整因素。具体来说，结算价由 公式确定：brr+[(到期天数/365)×利率×BRR]。当比特币期货合约以其每日价格波动限制收盘时，该限制价格将是芝加哥商品交易所公布的每日结算价。

在以下特殊情况下：(I)无法获得比特币期货合约的结算价格；或(Ii)交易暂停使芝加哥商品交易所或比特币期货市场提前关闭，包括整个交易日或几个交易日停止交易；或(Iii)当比特币期货合约以当日的价格波动限制收盘时，保荐人本着善意并根据估值日的所有可用事实和所有可用信息评估比特币期货合约的价值的方式来确定此类合约的公允价值。比特币期货 合约的公允价值是通过尝试估计此类比特币期货合约在没有价格波动限制的情况下进行交易的价格来确定的(当达到涨跌限制时高于该限制，或在达到下跌限制时低于该限制)。通常，此估计将主要使用上述进位计算进行，该计算使用下午4：00的 BRR。以结算日ETT为参考价格。BTC合同和MBT合同的公允价值可能不反映此类证券的市场价值，也不反映基金可能合理预期在当前出售时从BTC合同和MBT合同中获得的金额。

头寸限制、责任限制和动态价格波动限制可能会限制基金将创建篮子的收益投资于比特币或比特币期货合约的能力。因此，当基金提出出售创造篮子时，其投资比特币或比特币期货合约的能力可能会受到限制。基金可能持有更多的现金和现金等价物，这将削弱基金实现其跟踪基准的投资目标的能力。

有为基金指定的篮子和相关股份的最低数量。如果基金遭遇赎回，导致流通股数量降至要求的最低流通股数量，直到通过购买新的创设篮子再次超过最低流通股数量 ，授权买方不能再赎回。 在这种情况下，做市商可能不太愿意在二级市场从投资者手中购买股票，这反过来可能会限制基金股东在二级市场出售其股票的能力。基金的最低限额为50,000股，相当于五个篮子。为基金规定的最低份额水平可能会有所变化。

发起人代表基金维护一个公共网站http://hashdex-etfs.com/，，其中包含有关信托、基金和股票的信息。

请二级市场投资者注意：除非在赎回篮子中集合，否则股票不能单独赎回。 只能在创设篮子中直接从基金购买股票，并且只能由授权购买者购买。每个创建篮子 包含10,000股，因此需要大量的财务承诺才能购买。股票将按下一次确定的每股资产净值 出售。因此，没有此类资源或不是授权买家的投资者应 意识到，本招股说明书中包含的某些信息，包括直接与基金购买和赎回股票的信息，仅与授权买家有关。不能保证股票将以每股资产净值或接近每股资产净值的价格交易。当通过经纪人在二级市场买卖股票时，大多数投资者都会产生惯例的经纪佣金和手续费。

正如 指出的那样，该基金可以投资于在芝加哥商品交易所交易的比特币期货合约。基金明确表示不与芝加哥商品交易所有任何联系，也不承认该交易所对基金的认可，并承认“芝加哥商品交易所”是该交易所的注册商标。

截至2023年11月30日，基金持有12份BTC合同、0份MBT合同以及2,547,233美元现金和现金等价物。截至2023年11月30日，该基金未持有比特币。

基金对比特币的投资

该基金的投资策略包括对比特币的直接投资，也就是通常所说的“现货比特币”。此类 头寸仅通过CME的实物交易交易所(“EFP”)买卖，并由比特币托管人代表基金持有。

EFP 交易是双方私下协商的交易，允许同时转移等值现货市场头寸的期货头寸 ，反之亦然。本基金不打算在不受监管的比特币现货交易所进行交易。 所有与比特币购买或销售相关的转账都通过比特币区块链上所代表的“链上”交易进行结算。虽然EFP交易由基础设施提供便利，并在CFTC监管的市场芝加哥商品交易所的监管监督下进行，但它们是在交易所外执行的，可能不具有与交易所交易相同的监管要求和监管水平 。

受芝加哥商品交易所交易规则538管辖，EFP交易必须以参与各方共同商定的商业合理价格进行 。根据CFTC规则1.35，EFP的所有各方都必须准备和维护与期货和相应的 实物比特币头寸有关的所有文件。芝加哥商品交易所有权获得与EFP交易相关的记录 ，并制定了监控计划，以适当监控和强制执行其市场法规的遵守情况，以防止 欺诈和操纵。

鉴于交易双方遵循相同的基准(比特币)，EFP是一种市场中立的交易。因此，EFP的定价 是根据期货合约价格和基础比特币水平之间的基准进行报价的。

当 发起人决定增加或减少其持有的实物比特币时，将导致基金与 流动性提供者（“LP”）执行EFP交易。根据基金的投资策略，选择这些有限合伙人是基于实现每笔交易的最佳执行 的目标。截至本招股说明书日期，Cumberland DRW LLC， Flow Traders B. V.，JSCT，LLC，XBTO International Ltd. DV Chain，LLC，GSR Markets Ltd. B2C2 USA，Inc.和Nonco LLC已被 批准为有限合伙人。授权买家之一Jane Street Capital，LLC是有限合伙人之一JSCT，LLC的附属公司。当前 或未来的有限合伙人可能是本基金当前或未来的授权购买人的关联公司或与其有重大关系。

基金和LP将同时将期货头寸交换为相应的实物比特币 比特币头寸。具体地说，当保荐人打算增持基金的比特币时，基金将参与 EFP交易，以出售期货合约并购买实物比特币，而参与此类交易的LP将购买期货 合约并出售实物比特币。同样，当保荐人寻求减少基金的比特币持有量时，基金 将参与EFP交易，以购买期货合约和出售实物比特币，而交易另一方的LP将出售期货合约和购买实物比特币。

为确保最佳执行，并确保在基金需要 买卖现货比特币时，以商业上合理的价格进行交易，保荐人将以当日结算价格作为期货合约的参考，与多个有限合伙人进行询价(RFQ)拍卖。赞助商可以使用电子方式，例如CME Direct中提供的定向报价请求(DRFQ)、聊天服务或任何其他与CME和CFTC关于EFP交易记录保存的指导相兼容的通信机制。有限合伙人将以期货合约当日结算价与比特币之间的差价 个基点(1个基点=0.01%)的形式提供报价。然后，基金 将与提供最佳报价的LP确认交易。在CME公布相关比特币期货合约的每日结算价格后，保荐人和选定的LP通过应用商定的基准 价差计算并确认交易的期货部分的价格为公布的结算价格，以及交易的实物比特币部分的价格，并将交易提交给其FCM之一，后者随后将交易报告给CME。

在 EFP交易由CME确认后，交易的期货部分由CME Clearing清算，而实物 部分则由LP在比特币托管人的基金钱包中存入商定的比特币数量进行双边结算，直到交易日期后的工作日的纽约时间结束，然后现金托管人进行任何现金转移 。收到所需数量的比特币后，比特币托管人将通知赞助商已收到 比特币。然后，发起人将通知现金托管人将相应的现金写入LPF，以完成 EFP交易的实物部分的结算。所有与本基金执行的EFP交易相关的比特币买卖均在链上结算。

股票 价格溢价和折扣

基金市价高于报告资产净值的金额称为溢价。基金的市价 低于报告的资产净值的金额称为折扣。市场价格是使用上市交易所最高出价和最低出价之间的中点确定的，截至计算基金的NAV（通常是下午4点，（ET））。自2022年9月16日至2023年9月30日成立以来，最高保费为0.35美元（1.03%），最高折扣为0.75美元（—2.38%）。 有关保费折扣信息的更多信息，请参阅“管理层对 基金表现的讨论和分析—基准表现”下的讨论。

投票权 权利

作为特拉华州法定信托的不同系列中的权益，这些股份不涉及通常与公司股份所有权相关的权利(例如，包括提起股东压迫和衍生诉讼的权利)。 此外，这些股份的投票权和分配权有限(例如，股东无权选举 董事，因为信托没有董事会，通常不会收到净收益和基金赚取的资本收益的定期分配)。

除信托协议明文规定外，股东 对信托或基金并无投票权。信托协议 规定，代表信托至少多数(超过50%)流通股的股东，将 作为一个类别一起投票(不包括保荐人与其对任何信托系列的初始出资相关而获得的股份)， 可投票赞成(I)如上所述通过选举继任保荐人来继续信托，以及(Ii)批准对信托 协议的修订，该修订损害了交出赎回篮子以进行赎回的权利。此外，持有占信托流通股75%(75%)的股份的基金股东，可在不少于九十(90)天通知保荐人的情况下投票解散信托 ，作为一个类别一起投票(不包括保荐人就其对任何信托系列的初始出资而获得的股份 )。

本金 基金投资的投资风险

投资于本基金涉及一定程度的风险，您可能会蒙受部分或全部投资损失。您可能面对的部分 风险概述如下。有关这些风险的更广泛讨论，请参见“投资本基金涉及哪些 风险因素？”从第13页开始。

有关其他风险，请参阅“本基金投资涉及哪些风险因素？”

NAV的确定

基金的资产净值是在纽约证券交易所Arca交易结束时或纽约证券交易所 Arca开放交易的每天下午4：00（东部时间）（以较早者为准）确定的。

定义了 个术语

有关 定义术语的词汇表，请参见附录A。

盈亏平衡分析

下面的盈亏平衡分析是对单个股票的赎回价值等于投资12个月后的投资金额的近似美元回报和百分比回报的假设说明。在此 盈亏平衡分析中，假设初始售价为每股83.45美元。盈亏平衡分析只是一个近似值， 假设月末净资产值不变。为了让一项假设的股票投资在未来12个月内实现盈亏平衡， 假设出售价格为每股83.45美元，则投资必须产生1.16%或0.97美元的回报。下面图表中的数字已四舍五入为最接近的0.01。

产品

投资该基金涉及哪些风险因素？

在做出投资决定之前，您 应仔细考虑下面介绍的风险。您还应参考本招股说明书中包含的其他信息，以及基金和信托的财务报表及相关附注，以供参考。请参阅“通过引用某些信息进行合并”。

有关比特币和比特币网络的风险

比特币 是一项相对较新的技术创新，运营历史有限。

与传统商品相比，比特币 的存在和运营历史相对有限。比特币价格的 表现记录有限，反过来，评估比特币投资的基础也有限。虽然过去的 表现不一定代表未来的结果，但如果比特币有更成熟的历史，这种历史可能（或 可能不会）为投资者提供更多信息，以评估对基金的投资。

比特币市场上比特币的 价格出现了极端波动的时期，这可能对本基金的 表现产生负面影响。

由比特币市场决定的比特币 价格经历了极端波动的时期，并且可能受到交易活动以及因欺诈、故障、安全漏洞或其他原因而关闭比特币交易平台等 因素的影响。 寻求从交易和持有比特币中获利的投机者和投资者产生了很大一部分比特币需求。 这种关于比特币未来可能升值的猜测可能会推高比特币的价格。相反，需求或投机的减少，或政府监管以及对繁重监管行动的看法，可能会导致比特币价格下跌。与比特币网络运营、单个比特币交易所和 整个比特币市场相关的发展也导致了比特币价格的波动。这些因素可能会继续增加比特币价格的 波动性，从而可能对本基金的表现产生负面影响。

数字资产经济最近的发展导致数字资产市场的极端波动和混乱，对数字资产生态系统参与者的信心丧失 ，围绕数字资产的广泛负面宣传以及整个市场的流动性下降 。

从2021年第四季度开始，一直持续到2022年和2023年，数字资产价格开始急剧下跌。 这导致数字资产市场的波动和中断，以及几个知名行业参与者的财务困难，包括数字资产交易平台、对冲基金和贷款平台。例如，2022年上半年，数字资产贷款人Celsius Network LLC和Voyager Digital Ltd.以及数字资产对冲基金Three Arrow Capital各宣布破产，稳定的TerraU.S.崩溃。这些事件导致对数字资产生态系统的参与者失去信心，更广泛地围绕数字资产进行负面宣传，以及数字资产交易价格和流动性在整个市场范围内下降 。

此后， 在2022年11月，当时交易量第三大的数字资产交易平台FTX Trading Ltd.(简称FTX)因流动资金问题和可能破产的传言而停止了客户提款。此后不久，FTX的首席执行官辞职，FTX及其众多附属公司申请破产。美国司法部随后对FTX前首席执行官和其他人提出了 刑事指控，包括欺诈、违反联邦证券法、洗钱和竞选资金违规。FTX还在接受美国证券交易委员会、司法部和商品期货交易委员会的调查，以及巴哈马、欧洲和其他司法管辖区的各种监管机构。作为对这些事件的回应，数字资产市场经历了极端的价格波动和流动性下降，监管 和执法审查有所加强，包括美国司法部、美国证券交易委员会、商品期货交易委员会、白宫和国会。此外，数字资产行业的其他几个实体在FTX申请破产后申请破产，如BlockFi Inc.和Genesis Global Capital，LLC。2023年1月12日，美国证券交易委员会还指控Genesis Global Capital LLC和Gemini Trust Company LLC涉嫌未经登记向散户投资者发售和销售证券。

TerraU.S.的崩溃以及FTX、Celsius、Voyager和BlockFi的破产申请导致了对数字资产行业进行更严格的审查和监管的呼声，尤其是对数字资产交易平台和托管人的监管。预计联邦和州立法机构和监管机构将出台并颁布新的法律法规，以监管数字资产交易平台和托管人等数字资产中介机构。美国监管机构--即联邦储备委员会、美国国会和某些美国机构(如美国证券交易委员会、商品期货交易委员会、金融市场监管委员会、货币监理署、联邦存款保险公司和联邦调查局)以及白宫发布了有关数字资产的报告和新闻稿，包括比特币和数字资产市场。然而， 任何即将出台的法律和法规的范围和内容尚不确定，在不久的将来也可能无法确定。 新的法律以及加强的监管和监管审查可能会要求基金遵守某些监管 制度，这可能会给基金带来新的成本。基金可能需要投入更多的时间和精力处理监管事项，这可能会增加基金的成本。新的法律、法规和监管行动可能会显著限制或 消除包括比特币在内的数字资产的市场或使用，这可能会对比特币的价值产生负面影响， 这反过来又会对股票价值产生负面影响。

这些 事件继续快速发展，目前无法预测它们可能对赞助商、基金、其附属公司和/或基金的第三方服务提供商或整个数字资产行业构成的所有风险。

随着这些事件的发展，数字资产市场的持续 中断和不稳定，包括交易价格和比特币流动性的进一步下降，可能会对股票的价值产生重大不利影响，股票可能会损失全部或基本上 所有价值。

势头 定价。

比特币的市值不是基于任何形式的主张，也不是以任何实物资产为后盾。相反，市场价值取决于未来交易中可用的预期和投资者的持续兴趣。 预期与市场价值之间的这种强烈相关性是比特币当前(以及未来可能)市场价值波动的基础， 可能会增加动量定价的可能性。

动量 定价通常与成长型股票和其他资产有关，这些资产的估值由投资大众决定， 受价值升值影响。动量定价可能会导致对数字资产价值未来升值的猜测，这会抬高价格并导致波动性增加。因此，由于投资者对未来价格升值或贬值的信心发生变化，比特币的价值可能更有可能波动 ，这可能会对比特币的价格产生不利影响，进而影响对基金的投资。

由于对未来价值升值的猜测，比特币的价值也可能受到动量定价的影响，从而导致 更大的波动性，可能对股票价值产生不利影响。比特币的动量定价之前已经造成了 ，而且可能继续导致对比特币未来升值或贬值的猜测，进一步加剧了波动性，并在任何给定时间潜在地抬高了价格。这些动态可能会影响 基金的投资价值。

一些市场观察人士断言，随着时间的推移，比特币的价值将降至其当前价值的一小部分，甚至为零。 比特币存在的时间还不足以让市场参与者精确地评估这些预测，但如果这些观察者甚至部分正确，对股票的投资可能会变得一文不值。

比特币和比特币网络的进一步发展和接受还不确定。

比特币网络是一个新的、快速变化的行业的一部分， 比特币网络的进一步发展和接受受到各种难以评估的因素的影响。比特币网络的开发或接受速度放缓、停止或逆转可能会对比特币的价格产生不利影响，从而导致基金蒙受损失。监管变化或 行动可能会改变比特币投资的性质，或限制比特币的使用或比特币网络或比特币交易场所的运营，从而对比特币的价格、基金的比特币合同 以及基金的股票产生不利影响。比特币通常在没有中央授权(如银行)的情况下运行，也不受任何政府的支持。比特币不是法定货币，联邦、州和/或外国政府可能会限制比特币的使用和交易 ，美国的监管仍在发展中。例如，在一个或多个国家获取、持有、出售或使用比特币可能变得困难或非法，这可能对比特币的价格产生不利影响，从而对基金的比特币期货合约和基金股票的价值 产生不利影响。

比特币网络中的“分叉” 可能会产生不利影响。此外，股东不会获得任何附带权利 和任何IR虚拟货币的好处。

比特币 是基金将持有的唯一加密资产。比特币网络的开发人员不时会建议对比特币软件进行更改。如果有足够数量的用户和矿工选择不采用这些更改，则可能会创建一个新的数字资产，该资产在比特币软件的早期版本 上运行。这通常被称为“叉子”。

2017年8月，由于围绕如何提高比特币网络可以处理的交易速度 进行了数年的争论，比特币“分支”成了比特币和一种新的数字资产--比特币现金。从那时起，比特币被无数次 分叉推出新的数字资产，如比特币黄金、比特币白银和比特币钻石。比特币 区块链的额外硬叉可能会对本基金投资的比特币和比特币期货市场产生不利影响，从而影响对本基金的投资 。大量赠送比特币(有时被称为“空投”)也可能导致比特币、比特币期货合约和基金的价值大幅下跌和意外下跌。

基金将遵守芝加哥商品交易所和比特币托管人概述的政策，这些政策可在不事先通知 赞助商或基金的情况下进行更新。关于芝加哥商品交易所，比特币期货合约应继续以与原始令牌对对应的基础芝加哥商品交易所参考汇率 结算。芝加哥商品交易所可在与市场参与者协商后，自行决定对硬叉采取替代行动 。

比特币托管人可能不支持分叉和空投，并且基金和保荐人可能无法使用其托管帐户 尝试接收、请求、发送、存储或参与任何其他类型的交易，涉及基金持有的任何“分叉”资产的新版本 。如果发生分叉，比特币托管人可以暂时暂停与受影响资产有关的操作(事先通知赞助商和/或基金)，并决定是否完全支持(或停止支持)分叉协议的任何一个分支。此外，在支持的情况下，比特币 托管人可能需要相当长的时间来实施或提供对因分支而创建的任何资产的访问权限，并且基金只能在比特币托管人允许访问分支资产后才能对其进行帐户 。比特币托管人绝对不承担任何责任 对于不受支持的分叉协议分支或其确定是否支持分叉协议。 比特币托管人没有义务支持任何空投或分叉，或以任何方式处理它们，这可能对基金投资的价值产生不利 影响。

此外，保荐人没有向比特币托管人提供任何有关叉子和空投的指示，涉及基金资产的任何与空投或叉子有关的决定或 行动将与芝加哥商品交易所和/或比特币托管人制定的指导方针保持一致。根据芝加哥商品交易所或比特币托管人政策作出的有关硬叉和空投的任何决定都可能对基金产生不利影响，进而对股票价值产生负面影响。

对于任何分叉、空投或类似事件，赞助商应自行决定基金应采取的行动。 如果发生分叉，赞助商将决定其认为哪个网络被普遍接受为比特币网络，因此应将 视为适当的网络，并将相关资产视为比特币。

在 发生此类事件、叉子、空投或类似事件时，赞助商将导致基金不可撤销地放弃 附带权利和与此类事件相关的任何IR虚拟货币，基金持有的唯一加密资产将是比特币。因此，股东将不会获得任何附带权利和任何IR虚拟货币的好处。

如果基金寻求改变基金关于附带权利或IR虚拟货币的政策，纽约证券交易所需要向美国证券交易委员会提交申请 ，寻求批准修改其上市规则，允许基金出售附带权利或IR虚拟货币，并将现金收益(扣除费用和适用的预扣税净额)分配给DTC或将 附带权利或IR虚拟货币实物分配给DTC。然而，不能保证保荐人是否或何时会做出这样的决定，或者纽约证券交易所何时会寻求或获得批准(如果有的话)。

即使寻求并获得此类监管批准，股东也可能无法获得叉子的好处，基金可能无法选择或无法参与空投，从叉子、空投或类似事件中获得任何好处的时间也不确定。 任何无法确认硬叉子或空投的经济利益的情况都可能对股票价值产生不利影响。投资者 如果希望更好地控制分叉、空投和类似事件，以及与这些事件相关的任何资产，应考虑直接投资比特币，而不是购买股票。

增加交易手续费可能会对比特币网络的使用产生不利影响。

比特币 矿工对他们确认的每笔交易收取费用。矿工通过将之前未确认的 交易添加到区块链中的新区块来验证未确认的交易。矿工不会被迫确认任何具体的交易，但他们在经济上受到激励，确认有效的交易是一种收取费用的手段。矿商历来接受相对较低的交易确认费，因为矿商验证未经确认的交易的边际成本非常低。如果矿商以反竞争的方式串通，拒绝收取较低的交易费，那么比特币用户可能会被迫支付更高的费用，从而降低比特币网络的吸引力。比特币开采在全球范围内进行，当局可能很难在多个司法管辖区实施反垄断法规。矿工之间的任何勾结都可能对基金的投资或基金的运作能力产生不利影响。

开采比特币的补贴 旨在随着时间的推移而下降，这可能会降低矿工在比特币网络上处理和确认交易的动机 。

比特币交易 由矿工处理，矿工主要通过获得新发行的比特币(“采矿补贴”)作为成功解决加密问题的补偿来获得补偿。采矿补贴遵循的发放时间表随着时间的推移而下降。矿工还可以通过比特币网络参与者支付的自愿费用获得补偿，这些费用与采矿补贴一起构成了采矿奖励总额。

采矿补贴受到所谓减半的约束，即每个开采区块的新比特币发行量减半。这些 事件发生在210,000个区块的倍数中，从比特币的区块编号(或区块高度)0开始，称为 创世区块，该区块于2009年1月3日开采。由于两个连续区块之间的时间间隔平均为10分钟，事件减半应该大约每四年发生一次。

比特币开采补贴相当于0号高度到209,999号高度之间的每个开采区块50个比特币。第一次减半发生在2012年11月28日，截至210,000高地，采矿补贴降至每区块25个比特币，高度在210,000至419,999之间。 第二次减半发生在2016年7月9日，将每个区块的采矿补贴设定为420,000至 629,999之间的12.5个比特币。第三次也是最近一次减半发生在2020年5月11日，将每个区块的采矿补贴定为6.25个比特币，介于630,000到839,999个高度之间。这是我们目前所处的减半时代，这意味着目前每个区块的采矿补贴相当于6.25个比特币。

截至2024年1月7日UTC晚上11：50比特币区块链中的 高度为824,795。假设从现在到840,000高地的平均区块时间等于 10分钟，则下一次减半事件计划发生在2024年4月22日左右，届时采矿补贴将降至840,000至1,049,999高地之间每个开采区块3.125个比特币。

HARVING 将继续进行，直到开采出最多2100万枚比特币并将其投放流通。目前，大约有1,960万枚比特币已经开采并在流通。

一旦 添加新区块不再授予新的比特币代币，矿工将只获得交易费来激励他们，因此，预计矿工将需要更高的交易费来获得更好的补偿，以确保 有足够的激励他们继续开采。

如果交易确认费太高，市场可能不愿使用比特币。这可能会导致使用减少 并限制比特币网络在零售、商业和支付领域的扩张，从而对信托基金的投资产生不利影响。相反，如果采矿补贴或交易手续费的价值不足以激励矿工，他们可以停止 花费处理能力来解决区块和确认交易。

最终， 如果用于解决区块的新比特币奖励下降，并且记录交易的交易费用不足以激励矿工，或者如果验证交易的成本不成比例地增长，矿工可能会亏损运营， 过渡到其他网络，或者完全停止运营。这些结果中的每一个都可能反过来减缓交易验证和使用，这可能对比特币网络产生负面影响，并可能对基金持有的比特币的价值产生不利影响。

挖矿操作的突然停止将降低比特币网络上的集体处理能力，这将通过暂时降低将区块添加到区块链的速度而对交易验证过程产生不利影响， 并使区块链更容易受到恶意行为者的攻击，从而获得超过50%的区块链处理能力。 处理能力的降低可能会导致交易确认时间的实质性（尽管是暂时的）延迟。对交易验证过程或挖掘处理能力的信心的任何下降 都可能对 信托的股份价值或发起人的运营能力产生不利影响。

比特币网络在扩展到更多用户时可能会面临可扩展性挑战。

与其他数字资产网络一样，比特币网络面临着重大的扩展挑战，因为公共区块链通常面临安全性和可扩展性之间的权衡。如果有更多的 参与者或“节点”参与到去中心化网络的处理和维护中，那么去中心化网络就不太容易被操纵或捕获。然而，节点数量的增加会降低网络处理交易的效率，并可能导致结算时间的增加。增加 结算时间可能会阻碍比特币的某些用途（例如小额支付），并可能降低比特币的需求和价格，这可能会对基金的投资价值产生不利影响。

比特币 市场易受极端价格波动、盗窃、损失和破坏的影响。

比特币的 市场价格一直处于极端波动之中。如果比特币市场继续大幅波动， 本基金的股东可能会遭受损失。类似于法定货币（即，由中央银行或国家、超国家或准国家组织支持的货币），比特币容易被盗、丢失和破坏。因此， 本基金的比特币期货也容易受到这些风险的影响。比特币协议和托管或促进比特币转移或交易的实体 的网络安全风险可能导致公众对比特币失去信心，比特币价值下降 ，从而对本基金的比特币期货合约和本基金的股票产生不利影响。

比特币 的所有权集中在少数被称为“鲸鱼”的持有者手中。

比特币的很大一部分由少数有能力影响比特币价格的持有者持有， 他们 有时被称为“大户”。由于比特币监管宽松，比特币大户有能力通过限制或扩大比特币供应，单独或协同 操纵比特币价格。比特币 如果大户的活动降低了用户对比特币、比特币网络或比特币交易场所的公平性的信心，或者影响了比特币的价格，则可能会对基金投资的价值产生负面影响。

比特币 交易所不受监管，可能更容易受到欺诈和失败的影响。

比特币 比特币交易的交易所和其他交易场所相对较新，在大多数情况下基本上不受监管。此外，虽然许多著名的数字资产交易所向公众提供有关其所有权结构、管理团队、公司实践和监管合规性的重要信息，但许多数字资产交易所不提供这些信息。 数字资产交易所似乎不受或可能不遵守其他受监管的交易平台的监管方式，如国家证券交易所或指定的合约市场。因此，市场可能会对数字资产交易所失去信心，包括处理大量比特币交易的知名交易所。

许多数字资产交易所没有许可证，不受监管，在没有政府当局广泛监督的情况下运营， 没有向公众提供有关其所有权结构、管理团队、公司实践、网络安全和监管合规性的重要信息。特别是，那些位于美国以外的公司可能在其当地司法管辖区受到明显不那么严格的监管和合规要求的约束。因此，与受监管的美国证券和大宗商品市场的交易相比，这些数字资产交易所的交易活动或报告的交易活动通常受到的监管要少得多，而且可能反映了在受监管的美国交易场所被禁止的行为。例如，2019年有报告 声称数字资产交易所80.95%的比特币交易量是虚假的或不经济的，其中特别关注位于美国以外的不受监管的交易所。此类报告可能表明，数字资产交换市场的规模比预期小得多，美国在数字资产交换市场中所占的比例比人们通常理解的要大得多。然而，数字资产交易市场中的任何实际或被认为是虚假的交易，以及 任何其他欺诈性或操纵性行为和做法，都可能对比特币的价值产生不利影响，和/或对市场对比特币的看法产生负面影响。

此外，在过去几年中，一些数字资产交易所因欺诈和操纵活动、业务失败或安全漏洞而关闭。在其中许多情况下，此类数字资产交易所的客户在此类数字资产交易所的账户余额的部分或全部损失得不到赔偿或全部赔偿。虽然一般来说，较小的数字资产交易所不太可能拥有使较大的数字资产交易所 更稳定的基础设施和资本，但较大的数字资产交易所更有可能成为黑客和恶意软件的目标，并且更有可能 成为监管执法行动的目标。例如，山体的坍塌。Gox于2014年2月底在日本申请破产保护，它表明，即使是最大的数字资产交易所也可能突然倒闭，对数字资产交易所的用户和整个数字资产行业都会造成 后果。特别是，在2014年2月7日比特币停止从Mt.Gox，一枚比特币在其他交易所的价值从2014年2月6日的795美元左右跌至2014年2月20日的578美元。此外，在2015年1月，Bitstamp宣布，大约19,000枚比特币从其运营或“热”钱包中被盗。此外，2016年8月，有报道称，大型数字资产交易所Bitfinex有近12万枚比特币被盗，价值约7800万美元。在Bitfinex被盗的报道传出后，比特币和其他数字资产的价值立即下跌了10%以上，股票也相应下跌了 。2017年7月，FinCEN对BTC-E处以1.1亿美元的罚款，BTC-E是一家现已停业的数字资产交易所，原因是它为毒品销售和勒索软件攻击等犯罪提供了便利。此外，2017年12月，总部位于首尔的加密货币交易所Youbit的运营商Yapian暂停了数字资产交易，并在一次黑客攻击导致Yapian资产损失17%后申请破产。黑客攻击发生后，Youbit用户被允许在其交易所账户中提取约75%的数字资产 ，任何潜在的进一步分配都将在Yapian悬而未决的破产程序之后进行。 此外，2018年1月，日本数字资产交易所Coincheck遭到黑客攻击，造成约5.35亿美元的损失，2018年2月，意大利数字资产交易所Bitgrail遭到黑客攻击，造成约1.7亿美元的损失。

2019年5月，全球最大的数字资产交易所之一Binance遭到黑客攻击，造成约4000万美元的损失。2022年11月，当时交易量最大的数字资产交易所之一FTX停止了客户撤资 ，原因是有传言称该公司存在流动性问题，可能会资不抵债，这一传言随后得到了其首席执行官的证实。此后不久，FTX首席执行官辞职，FTX及其许多附属公司在美国申请破产，而全球其他附属公司也进入破产、清算或类似程序，随后美国司法部 提起刑事欺诈和其他指控，美国证券交易委员会和商品期货交易委员会提起民事证券和商品欺诈指控， 针对FTX及其附属公司的某些高管，包括其前首席执行官。大约在同一时间，有报告称，大约3-6亿美元的数字资产从FTX中被移除，完整的事实仍不清楚，包括 此类移除是否是黑客、盗窃、内部活动或其他不当行为的结果。

密码交易所FTX最近的破产突显了密码交易所普遍存在欺诈和操纵的可能性。 由于FTX破产而导致密码资产市场参与者经历的财务困境已导致 在一些市场参与者中普遍蔓延，并可能导致对密码市场的额外监管。

许多比特币交易所没有注册，未能遵守法规，或者在监管不如美国严格的司法管辖区运营，这一事实可能会使投资者面临可能危及其投资的行为。这些行为 包括但不限于洗钱交易、欺诈、抢注和其他可能对基金投资价值产生不利影响的安全问题。

负面印象、数字资产市场不稳定以及数字资产交易所因欺诈、故障或安全漏洞而关闭或暂时关闭 可能会降低人们对比特币网络的信心，并导致比特币价格更大的波动或下降 。此外，关闭或暂时关闭用于计算基准的数字资产交易所可能导致人们对基金每天确定其净资产净值的能力失去信心。数字资产交易所失败的潜在后果 可能对股票价值产生不利影响。

数字资产交易平台可能会受到洗牌交易的影响。

比特币交易的数字资产交易平台可能容易受到洗钱交易的影响。当出于非善意的原因(例如，想要夸大报告的交易量)而进行抵消交易时，就会发生冲销交易。清算交易的动机可能是非经济原因，例如希望提高监控数字资产市场的流行网站的可见度，以提高其对寻求最大流动性的投资者的吸引力，或者可能是因为 有能力从代币发行者那里吸引上市费用，这些代币发行者寻求流动性最高、交易量最大的交易所来上市硬币。WASH交易的结果可能包括意想不到的贸易障碍和基于错误信息的错误投资决策。

即使在美国，甚至在受监管的交易场所也有洗钱交易的指控。数字资产交易场所市场中的任何实际或被认为是虚假的交易，以及任何其他欺诈性或操纵性行为和做法，都可能对比特币的价值产生不利影响，和/或对比特币的市场认知产生负面影响。

对于在比特币交易平台上发生或似乎发生的洗牌交易的程度，投资者可能会 对比特币和更广泛的数字资产行业产生负面看法，这可能会对比特币的价格 产生不利影响，从而影响股票价格。清洗交易也可能使更多合法的数字资产交易所处于相对竞争的劣势 。

数字 资产交易平台可能处于领先地位。

数字 在其上进行比特币交易的资产交易平台可能容易受到“抢跑”的影响，这是指某人利用技术或市场优势预先了解即将进行的交易的过程 。领跑是集中式和分散式数字资产交易平台上的常见活动。通过使用在毫秒级时间范围内运行的机器人，不良参与者能够利用即将到来的价格波动，并以那些引入这些交易的人为代价获得经济收益。领跑者的目标是以低价购买一大块代币，然后以更高的价格出售，同时退出头寸。领先是通过操纵汽油价格或时间戳进行的， 也称为慢匹配。如果出现抢跑，可能会导致投资者对数字资产交易所和更普遍的数字资产的价格完整性感到沮丧和担忧。

联网的 系统容易受到攻击。

所有联网系统都容易受到各种攻击。与任何计算机网络一样，比特币网络也存在某些漏洞。例如，比特币网络目前容易受到“51%攻击”，如果挖矿池 获得超过50%的“散列率”的控制权，或通过挖掘为网络贡献的计算和处理能力的量 ，恶意行为者将能够完全控制网络并能够操纵区块链。如果此类恶意行为者或僵尸网络没有放弃其对网络处理能力的控制，或者网络社区没有将欺诈性数据块视为恶意拒绝，则可能无法逆转对区块链所做的任何更改。恶意行为者的攻击可能会对比特币网络产生不利影响，从而影响投资于该基金的价值。

网络安全风险。

作为一种数字资产，比特币面临着网络安全风险，包括恶意行为者利用其代码或结构中的缺陷窃取他人持有的比特币、控制区块链、亲自窃取识别信息或违反比特币协议发行大量比特币的风险。 任何此类事件的发生都可能对比特币和比特币期货合约的价格和流动性产生重大不利影响 ，从而对该基金的投资价值产生重大不利影响。此外，比特币网络的功能依赖于互联网。 如果互联网连接严重中断，影响到大量用户或地理区域，可能会阻碍比特币网络的功能 。任何影响互联网接入的技术中断或监管限制都可能对比特币网络、比特币和比特币期货合约的价格以及基金投资的价值产生不利影响。

源代码有缺陷或无效的风险 。

如果 基金持有的比特币背后的源代码或密码被证明有缺陷或无效，则恶意行为者可能 能够窃取基金的比特币。在过去，数字资产源代码中的缺陷被曝光和利用，包括暴露用户个人信息和/或导致用户数字资产被盗的缺陷。已公开发现并更正了几个错误和缺陷，包括禁用用户某些功能并暴露用户个人信息的错误和缺陷。发现或利用源代码中的漏洞，允许恶意攻击者在违反已知网络规则的情况下 获取或创造金钱。此外，作为数字资产基础的密码学可能被证明是有缺陷或无效的，或者数学和/或技术的发展，包括数字计算、代数几何和量子计算的进步，可能会导致这种密码学变得无效。在上述任何情况下， 如果基金持有的比特币受到影响，恶意行为者可能会窃取基金的比特币资产，这将 对股票投资造成不利影响。即使本基金不持有受影响的比特币，比特币背后的源代码或密码的任何信心下降 通常也可能对比特币的需求产生负面影响，从而对股票投资产生不利影响 。

有限的采用率和使用比特币购买商品的能力。

目前，比特币在零售和商业市场的使用相对有限，而作为价值储存的使用相对广泛 ，因此导致价格波动，可能对基金的比特币、比特币期货 合约和基金的股票产生不利影响。比特币目前在美国不是一种法定货币形式，直到最近 才被一些零售和商业网点选择性地接受为商品和服务的支付手段，消费者使用比特币支付此类零售和商业网点的情况仍然有限。银行和其他现有金融机构可以拒绝处理比特币交易的资金；处理与比特币交易场所、与比特币相关的公司或服务提供商之间的电汇往来；或为进行比特币交易或提供与比特币相关的服务的个人或实体开立账户。此外，包括美国在内的一些征税司法管辖区将比特币的使用视为商品和服务的交换媒介 ，将其视为比特币的应税销售，这可能会阻碍比特币作为交换媒介的使用，尤其是对于增值的比特币持有者来说。

销售新比特币 可能会导致比特币价格下跌，这可能会对基金的投资产生负面影响。

新创建的比特币(“新开采的比特币”)是通过一个称为“挖掘”的过程产生的。如果从事比特币开采的实体 选择不持有新开采的比特币，而是将其出售，比特币价格可能会有 下行压力。比特币开采业务可能更有可能出售其新创造的比特币的更高比例，如果它的利润率较低，则销售速度更快，从而降低比特币的价格。比特币价格下跌可能会导致矿商的利润率进一步收紧，盈利能力下降，从而可能导致 进一步的抛售压力。利润率下降和新开采的比特币销量增加可能导致比特币价格下降 ，这可能会对股票投资产生不利影响。

新的 相互竞争的数字资产可能会对比特币目前的市场主导地位构成挑战，导致对比特币的需求减少 ，这可能会对比特币的价格产生负面影响。

比特币网络和比特币作为一种资产，拥有比其他数字资产更早进入市场的优势。这种率先投放市场的优势使比特币网络发展成为所有数字资产中最发达的网络。比特币 网络拥有最大的用户基础，并且比任何其他数字资产都拥有更大的挖掘能力来保护其区块链。拥有一个大型的采矿网络，让用户对比特币网络的安全性和长期稳定性充满信心。这进而产生了有利于比特币网络的多米诺骨牌效应，即更多的用户和采矿者的优势使数字资产更安全，这可能使其对新用户和采矿者更具吸引力，从而产生网络 效应，潜在地加强第一个进入市场的优势。然而，尽管比特币网络相对于其他数字资产具有明显的先发优势，但比特币网络、技术、监管或其他发展中的实际或感知缺陷可能会导致比特币和比特币网络的受欢迎程度和接受度下降， 其他数字货币和交易系统可能会比比特币网络更广泛地被接受和使用。

截至2022年12月31日，比特币是市值最大的数字资产，拥有最大的用户基础和最大的 组合挖掘力。尽管这首先是市场优势，但截至2022年12月31日，coinmarket cap.com追踪的替代数字资产超过10,000项，总市值约为8,700亿美元(包括约3,200亿美元的比特币市值)，这是根据每项数字资产的市场价格和可用总供应量计算的。 此外，许多财团和金融机构还在研究并将资源投入私人或许可的 智能合约平台，而不是像比特币网络这样的开放平台。替代数字资产和智能合约平台(如Etherum、Solana、Avalance、Polkadot或Cardano)的出现或增长带来的竞争可能会对比特币的需求和价格产生负面 影响，从而对股票价值产生不利影响。

此外，包括比特币网络在内的一些数字资产网络可能成为其他数字资产网络用户恶意攻击的目标。例如，Litecoin就是比特币硬叉的结果。比特币网络的一些用户可能对Litecoin网络怀有敌意，反之亦然。这些用户可能试图对比特币网络的使用或采用产生负面影响。

投资者 可以通过股票以外的其他方式投资比特币，包括直接投资于比特币和其他潜在的金融工具，可能包括由比特币和类似于基金的数字资产金融工具或基于比特币期货的产品支持或链接的证券。此外，如果基金以外的追踪比特币价格的数字资产金融工具 在比特币需求中占很大比例，大规模购买或赎回这些数字资产金融工具或持有比特币的私人基金的证券，可能会对基准、基金的比特币持有量、股票价格、基金和资产净值产生负面影响。

数字资产市场其他部分给比特币带来的风险。

比特币和比特币市场的价格通常可能会受到数字资产市场其他部分的发展的不利影响，包括但不限于整个行业。比特币和数字资产的接受程度通常取决于许多因素，包括数字资产市场可能影响投资者信心的不利发展。例如，“stablecoin” 是为了提高加密货币的价值，以便在商品和服务交易中像法定货币一样使用。 最近TerraU.S.stablecoin“脱钩”和FTX破产等不利事态发展可能会破坏人们对加密货币市场的普遍信心，并导致比特币等数字资产价格下跌。

来自中央银行数字货币(“CBDC”)的竞争 以及涉及金融机构的新兴支付举措 可能会对比特币和其他数字资产的价值产生不利影响。

各国中央银行已推出数字形式的法定货币(CBDC)。无论是否采用区块链或类似技术，CBDC作为发行管辖区的法定货币，在与比特币和其他加密货币竞争或取代比特币作为交换或价值储存媒介方面可能具有优势。各国央行和其他政府实体也宣布了与私营部门实体的合作举措和财团，目标是利用区块链和其他技术来减少跨境和银行间支付和结算中的摩擦，商业银行和其他金融机构最近也宣布了自己的一系列举措，将包括区块链和类似技术在内的新技术纳入其支付和结算活动，这些新技术可能会与比特币竞争或减少对比特币的需求。 由于上述任何因素，比特币的价值可能会下降。这可能会对基金的投资产生不利影响。

黑客攻击 私钥被盗的风险。

由于私钥的性质，比特币交易是不可撤销的，错误地转移或被盗的比特币可能是不可挽回的，因此，任何错误执行的比特币交易都可能对比特币的价格和流动性产生不利影响，这 可能间接影响比特币期货合约和基金股票的价格和流动性。

访问风险损失 。

获取基金比特币所需的私钥 丢失或销毁可能是不可逆转的。无法获得与基金比特币相关的 私钥可能对股票投资产生不利影响。比特币只能由持有比特币的唯一公钥和私钥或与持有比特币的“数字钱包”有关的私钥或密钥的持有者控制。私钥必须得到保护和保密，以防止第三方访问存放在此类钱包中的比特币 。如果私钥丢失、销毁或以其他方式泄露，且无法访问私钥的备份，基金将无法访问相关数字钱包中持有的资产。任何与用于存储基金比特币的数字钱包相关的私钥的丢失都可能对股票投资产生不利影响。

比特币开采带来的环境风险。

比特币 挖掘目前需要消耗大量电力的计算硬件。通过发电， 许多比特币矿工依赖化石燃料为其运营提供动力。公众对比特币开采对气候的影响的看法 变化可能会减少对比特币的需求，并增加限制比特币开采或限制比特币采矿者使用能源的监管的可能性 ，这可能会导致开采活动显著减少，并对比特币网络的安全性产生不利影响，并可能对比特币价格和股票价值产生不利影响。

用于验证比特币网络上交易的 “工作证明”验证机制要求比特币 挖掘者保持高水平的计算能力，这可能需要极高的能源使用量。虽然测量此过程所消耗的电量很困难，因为这些操作由不同的机器执行，效率各不相同，但此过程会消耗大量能源。此外，除了执行这些计算的直接能源成本外， 还有影响比特币网络总能耗的间接成本，包括执行这些计算的机器的冷却成本。用于比特币网络验证协议的计算资源的显著减少可能会降低网络的安全性，这可能会削弱比特币作为价值存储或交易手段的可行性。

近年来出现了几种替代工作验证的机制，旨在为区块链网络提供更节能的验证流程 ，高昂的电力成本可能会激励矿工将其资本和努力重新定向到其他验证 协议，例如股权证明区块链，在这些协议中，用户不是使用计算能力向区块链添加新的交易块 ，而是在 生产区块时，将以网络本币计价的资本质押作为善意行动的保证。或者，矿商可以完全放弃他们的验证活动。

由于对能源消耗和相关环境问题的担忧，尤其是与公用事业有关的担忧，各个国家、州和城市已经或正在考虑在其管辖范围内暂停比特币开采 。这种暂停将阻碍比特币的开采和/或更广泛的比特币使用。例如，2022年11月，纽约州对该州化石燃料工厂的新工作证明采矿许可证实施了为期两年的暂停，2021年5月26日，伊朗暂时禁止比特币开采，以试图减少能源消耗并帮助缓解停电。

根据未来法规的制定和应用情况，此类政策可能会对比特币的价格产生负面影响，进而影响股票的价值。加强监管和这些监管规定的相应合规成本可能会额外导致比特币矿工进入门槛更高，这可能会增加哈希率的集中度， 可能会对比特币价格产生负面影响。

与投资比特币期货合约相关的风险

投资于比特币期货合约使该基金面临比特币市场的风险。

由于基金投资于在芝加哥商品交易所上市的比特币期货合约，因此该基金受制于比特币市场的风险和风险。 比特币市场固有的风险和风险可能会导致比特币的价格和基金的股票大幅波动 ，您在基金的投资可能会遭受部分或全部损失。比特币和比特币期货合约的价格在历史上一直波动很大。基金对比特币和比特币期货的投资的价值--因此，对基金的投资的价值--可能会在没有警告的情况下大幅下降，甚至降至零。如果您 不准备接受基金价值的重大和意想不到的变化，以及您可能会失去对基金的全部投资，则不应投资于基金。

EFP市场或比特币现货市场或比特币期货市场的波动 。

该基金打算通过在芝加哥商品交易所市场交易期货合约来实现现货市场敞口。这可以通过 所称的用于物理交易的Exchange，或简称为“EFP”来实现。该基金在动荡的EFP、比特币现货和比特币期货市场中运营时面临几个挑战和风险。这些市场的波动可能会触发风险缓解程序，导致对EFP交易的限制。这反过来又阻碍了基金执行其现货比特币目标配置的能力，潜在地影响了其投资目标。此外，如果未来市场出现期货溢价，期货价格超过预期现货价格，基金在滚动或持有期货 头寸时可能会遭受比预期更大的损失。这些意想不到的结果可能会对基金的整体业绩和投资战略产生不利影响。 EFP交易虽然由基础设施推动，并在芝加哥商品交易所监管下进行，但它们是在交易所外执行的，可能不具有与交易所交易相同的监管要求和监管水平。

在芝加哥商品交易所上市的比特币期货合约是一种相对较新的期货合约，可能比其他更成熟的期货市场欠发达。

芝加哥商品交易所列出的 比特币期货合约是一种相对较新的期货合约类型，可能不如 成熟的期货市场（如玉米或小麦期货市场）发达。因此，尽管BTC合约自2017年12月以来一直在CME交易，MBT合约自2021年5月以来一直在CME交易，交易所上市的比特币期货合约市场自成立以来一直在增长，但比特币期货合约市场可能风险更高，流动性更低，更不稳定，更容易受到经济，市场，行业，监管和其他变化比更成熟的期货合约。BTC合约和MBT合约市场的流动性 将取决于比特币期货 合约的供应和需求、比特币期货合约市场的投机兴趣以及通过比特币期货合约对冲比特币价格 的潜在能力。

投资于基金的风险取决于投资于期货合约的风险。

对本基金的投资受到投资期货合约的风险的影响，期货合约是复杂的工具，往往 受到高度价格波动的影响。比特币期货合约的价格与比特币的价格挂钩， 投资于本基金的风险可能高于其他不持有与比特币相关的金融工具的交易所交易产品， 因此可能不适合所有投资者。

期货 合约受到内在杠杆风险的影响，因为它们通常由代表期货合约整个市场价值的一小部分 保证金保证金来担保。

期货合约中的商品 池交易头寸通常需要由保证金保证金来担保，保证金仅占期货合约整个市场价值的 一小部分。此功能为商品池 创造了通过购买或出售总名义金额超过商品池资产 的期货合约来“利用”其资产的可能性。虽然期货合约通常存在杠杆风险，但 本基金股票上市和交易所遵循的纽约证券交易所Arca规则禁止本基金使用杠杆。

比特币和比特币期货市场的定价 异常可能导致损失。

市场 欺诈和/或操纵以及其他欺诈性交易行为，例如故意传播虚假或误导性 信息（例如，虚假谣言），除其他外，可能导致市场有序运作的中断，显著的 市场波动，并导致比特币期货的价值迅速波动，没有警告。根据 投资者购买和出售本基金股份的时间，这些定价异常可能导致投资者遭受 损失。

政府监管的风险 。

FINRA于2022年3月8日发布通知，就可能阻止或限制投资者购买广泛的公共证券和被指定为“复杂产品”的产品的措施征求意见-这可能包括保荐人提供的每个交易所交易产品。这些措施的最终影响（如果有的话）仍不清楚。但是，如果通过了条例，除其他外，这些条例可能会阻止或限制投资者购买基金的能力。

相关性 风险

基金资产净值的变化 可能与基准价格和比特币现货价格的变化没有很好的相关性。如果发生这种情况，您可能无法有效地将该基金用作对冲比特币相关损失的方式或作为 间接投资比特币的方式。

发起人努力将基金的资产尽可能充分地投资于比特币和比特币期货合约，以使资产净值的变化与基准的变化密切相关。但是，由于各种原因，基金资产净值的变化可能与基准的变化并不相关，包括下文所述的原因。

基金与其运作相关产生若干开支，并持有大部分资产于创收、短期金融工具以作保证金及其他流动资金用途，以及应付持续需要的赎回。这些费用在一定程度上不包括在管理费之内，短期金融工具的收入可能导致基金资产净值的变化与基准的变化之间存在不完全的相关性。基于比特币价格 的回报与对该基金的投资之间的差异也可能归因于与期货投资相关的额外成本和其他基金 费用。

基准旨在与比特币现货价格相关，该基金还将投资于比特币期货合约。 这可能会导致股票价格的变化与比特币现货价格的变化有很大不同。 比特币期货合约反映的是未来交付的比特币价格，而不是当前的比特币现货价格，因此此类比特币期货合约的变化与比特币现货价格之间的相关性充其量只能是近似的。基金资产净值与比特币现货价格之间的相关性较弱 可能是由于上文讨论的比特币价格波动造成的。不完美的相关性还可能源于比特币期货合约的投机行为、比特币期货合约交易中的技术因素，以及预期的整体经济通胀。股票价格可能无法准确跟踪比特币的现货价格，您可能无法有效地将本基金用作对冲比特币 相关交易的亏损风险或间接投资于比特币的方式。

随着基金资产的增加，可能存在或多或少的相关性。一方面，随着基金的发展，它应该能够以更接近基金资产净值的名义金额投资于比特币和比特币期货合约。例如，如果基金的资产净值等于单个期货合约价值的4.9倍，它只能购买四个期货合约 ，这将导致基金资产的81.6%暴露在比特币市场上。另一方面，如果该基金的资产净值等于一份比特币期货合约价值的100.9倍，它可以购买100份这样的合约， 导致99.1%的风险敞口。

比特币和比特币期货合约市场可能会有很大的波动。反过来，这种波动性可能会使授权购买者和其他市场购买者更难确定比特币和比特币期货合约的可靠价格。如果没有可靠的价格，授权购买者和其他市场购买者可能会减少他们在市场套利过程中的作用，或者“远离”这些活动。这反过来可能会抑制套利过程在维持基金资产基础价值与基金市场价格之间的关系方面的有效性。 这种降低的有效性可能会导致基金份额的交易价格与资产净值有很大差异，并且比正常的基金份额日内买卖价差更大 。

CFTC和交易所设定的头寸限制、责任水平和动态价格波动限制可能会导致 跟踪错误，这可能会导致股票价格与基准价格有很大差异，并使您无法 有效地将基金用作对冲比特币相关损失的方式或作为间接投资比特币的方式。

CFTC和美国指定的合约市场(如芝加哥商品交易所)对基金可能持有、拥有或控制的最大净多头或净空头BTC合约设定了头寸限制和责任级别。现货头寸限制为4,000份合约。 现货月以外的单个月和所有月份合计的头寸将适用5,000份合约的头寸责任级别。MBT合约的现货月上限为20万份合约，仓位责任水平为25万份合约。责任级别不是固定的上限，而是交易所可以对投资者进行更严格的审查和控制的门槛，包括限制基金持有的比特币期货合约不得超过责任级别确定的金额 。基金达到头寸或责任限额的可能性将取决于基金的净资产是否增加以及增加的速度有多快。

除了头寸限制和责任限制，CME还对比特币期货合约设置每日价格波动限制， 代表合约允许的最大每日价格范围。一旦达到价格波动限制，则不得以超过该限制的价格进行 交易。根据2017年12月在CME推出比特币期货合约时最初实施的价格波动机制，价格波动限制被触发了116次。2019年3月， CME采用了动态价格波动机制。该机制分配初始开盘价波动限制，该限制等于 前一交易日结算价的百分比（或更合适的不同价格），然后 随市场全天变动。自引入动态价格波动限制以来，价格限制已被触发 89次，只有一次“硬限制变动”。硬限制移动是指比特币期货合约的价格 超过价格限制，该价格限制定义了此类比特币期货合约在给定交易日期 可以移动的最低/最高价格。如果达到硬限制，交易匹配将不会发生在高于最高价格或低于最低价格的价格。

持仓 限额、责任限额和动态价格波动限额可能会限制本基金将 创建篮子的收益投资于比特币期货合约的能力。因此，当基金出售创建篮子时，其投资比特币期货合约的能力可能会受到限制。在这种情况下，本基金可能持有更多的现金和现金等价物，这将 损害本基金实现其跟踪基准的投资目标的能力。

价格 波动限制可能导致流动性不足，并对基金业绩产生负面影响。在市场 流动性不足期间，包括市场中断和波动期间，本基金可能难以或不可能以所需价格或根本无法买卖 期货。

投资于本基金可能为您提供很少或根本没有分散化利益。因此，在市场下跌时，本基金可能 没有任何收益来抵销您在其他投资方面的损失，而您在本基金的投资可能会蒙受损失，同时 您在其他资产类别方面蒙受损失。

无法预测比特币的表现与股票和债券等其他更广泛资产类别的表现之间的相关性。如果本基金的业绩更直接地随金融市场变动，您将 从股票投资中获得很少或没有分散收益。在此情况下，本基金可能无法获得任何收益以抵销 阁下在其他投资方面的损失，而阁下在本基金的投资可能蒙受损失，同时阁下在其他投资方面蒙受损失 。

电力成本、监管、市场中断、网络攻击和政治事件等变量 可能对比特币 和比特币利率价格产生比传统证券和更广泛的金融市场更大的影响。这些额外的变数可能会产生 额外的投资风险，使本基金的投资比传统证券投资面临更大的波动性。

较低的 相关性不应与负相关性混淆，其中两种资产类别的表现将彼此相反。没有历史证据表明比特币的现货价格与其他金融资产（如股票和债券）的价格呈负相关。在不存在负相关的情况下，不能期望本基金在股票市场不利的时期自动 盈利，反之亦然。

如果基金资产净值的 变化与基准的变化不相关，则投资于基金可能不是对冲比特币相关损失或间接投资比特币的有效 方式。

期货 佣金商风险

本基金有两家期货经纪商。

本基金目前有两家期货经纪商（“FCMs”），通过它们买卖期货合约。比特币期货市场的波动 可能导致本基金的一个或两个FCM实施风险缓解程序，这可能会限制 本基金对比特币期货合约的投资，使其超出CME期货 合约交易所规定的责任和头寸限制，如本文所述。FCM可以对初始保证金施加财务上限，该上限可能会发生变化，并根据发起人无法控制的各种条件对基金的活动产生 或多或少的限制。 如果本基金的期货经纪商实施头寸限制，或者如果本基金在 将来与之建立关系的任何其他期货经纪商实施头寸限制，则本基金实现其投资目标的能力可能会受到负面影响。 本基金将继续监控和管理其与FCM的现有关系，并将继续根据需要寻求与FCM的其他关系 。

与本基金现金及现金等价物投资相关的风险

如果要求基金以低于收购价格的价格出售现金等价物，基金可能会出现亏损。

如果基金被要求以低于收购价格的价格出售其现金等价物，基金将出现亏损。这一损失可能会对股票价格产生不利影响，并可能降低股票价格、基准价格和比特币现货价格之间的相关性。基金持有的现金等价物价值通常与利率变动成反比 。由于利率的变化，期限较长的证券的价格会受到更大的市场波动的影响。虽然基金现金等价物投资的短期性质应可将基金面临的利率风险降至最低，但基金持有的现金等价物有可能价值下降。

流动性不足带来的风险

基金的某些投资可能缺乏流动性，这可能会在任何时候或不时给投资者造成巨大损失。

如果基金根据其投资目标获得比特币和比特币期货合约的敞口的能力因任何原因而中断，包括比特币市场、比特币期货市场的有限流动性、比特币或比特币期货市场的中断，或者由于基金的期货佣金商人、芝加哥商品交易所或商品期货交易委员会施加的保证金要求或头寸限制，基金可能无法实现其投资目标，并可能遭受重大损失。基金获得比特币或比特币期货合约敞口的能力受到任何干扰 都会导致基金的表现与比特币的表现背道而驰。此外，基金的规模可能会增长到期货市场缺乏流动性意味着基金无法出售足够的资产来满足赎回请求的规模。有关暂停赎回的影响的更多信息， 参见第75页的“暂停或拒绝赎回令”。

市场混乱，如政府采取监管或其他行动扰乱比特币市场，也可能使 难以清算头寸。意外的市场流动性不足可能在任何时候或不时给投资者造成重大损失 。此外，基金目前不打算建立信贷安排，因为信贷安排将提供额外的流动资金来源，而将只依赖其持有的现金和现金等价物来满足其流动资金需求。保荐人将为 基金收购或签订的比特币和比特币期货合约头寸的 预期价值增加了流动性不足的风险。由于比特币期货合约可能缺乏流动性，因此在流动性不佳的市场时期，本基金持有的比特币可能更难以有利的价格进行平仓，因此在平仓期间可能会发生亏损。

与购买和赎回相关的购买和出售活动可能会对股票投资产生不利影响。

赞助商购买与篮子创建订单相关的比特币可能会导致比特币价格上涨，这将导致股票价格上涨。比特币价格的上涨也可能是其他市场参与者购买比特币的结果，这些市场参与者试图在创建篮子时受益于比特币市场价格的上涨。因此，在创建篮子之后，比特币的市场价格可能会立即下跌。

出售与赞助商在赎回订单中销售比特币相关的活动可能会降低比特币价格， 这将导致股票价格更低。其他市场参与者的抛售活动也可能导致比特币价格下跌。

除了赞助商和其他市场参与者买卖比特币可能对比特币价格产生的影响外，其他交易所交易产品或具有类似投资工具(如果开发)的大型私人投资工具在任何给定时间都可能占比特币需求的很大一部分，此类投资的销售和购买 可能会影响比特币价格。如果比特币价格下跌，股票的交易价格一般也会下跌。

授权买家和做市商无法对冲其比特币敞口，可能会对股票的流动性和股票投资价值产生不利影响。

授权买家和做市商通常希望对冲他们在创建和赎回篮子订单方面的风险。 如果授权买家和做市商由于市场状况(例如，市场上比特币流动性不足、无法找到合适的对冲交易对手、比特币价格的极端波动、不同比特币交易平台上的报价之间的巨大价差等)而无法对冲风险敞口，则此类情况可能会使他们难以创建或赎回篮子，或者导致他们无法创建或赎回篮子。此外，授权买家和做市商用来对冲其比特币敞口的对冲机制可能无法发挥预期的作用，这可能会增加他们 进行此类交易的难度。此类事件可能会对股票的市场价格和股票在公开市场上的价差产生负面影响。就授权买家希望使用期货来对冲其风险敞口而言，请注意，虽然比特币期货市场在最近几年不断增长，但交易所交易的比特币期货市场的交易历史和操作经验有限，与更成熟的期货市场相比，其流动性更差、更不稳定，更容易受到经济、市场和行业变化的影响。 市场的流动性将取决于比特币的采用情况以及市场的商业和投机兴趣 。

套利 如果创建和赎回篮子的过程遇到困难，则旨在使股票价格与比特币价格紧密挂钩的交易可能会出现问题，这可能会对股票投资产生不利影响。

如果股票的创建和赎回过程遇到任何意想不到的困难，原本愿意购买或赎回篮子以利用因股票价格和基础比特币价格之间的差异而产生的任何套利机会的潜在市场参与者 可能不会承担由于这些困难而无法实现其预期利润的风险。如果是这样的话，股票的流动性可能会下降，股票的价格 可能会独立于比特币的价格波动，并可能会下跌。

在创建和赎回过程中出现这种意想不到的困难的例子 可能包括但不限于操作故障 ，例如交易执行或结算系统中的技术故障、数据馈送中的延迟或不准确，或者用于传输创建和赎回指令的通信通道中断 。监管变化或法律挑战也可能 造成无法预见的障碍，可能导致创建和赎回订单的处理延迟或受到限制。 此外，比特币市场本身的流动性问题可能会阻碍高效获取或处置比特币的能力， 从而影响篮子的创建和赎回。

基金失去关键银行关系，或基金使用的一家银行倒闭，可能会对基金创建或赎回货币篮子的能力造成不利影响 ，或可能给基金造成损失。

基金在建立或维持银行业务关系方面遇到困难的程度、失去基金的银行业务合作伙伴、这些银行合作伙伴施加业务限制以及基金无法利用其他金融机构可能导致基金的创建和赎回活动中断，或对基金造成其他业务中断或不利影响。今后，基金可能无法在新的银行合作伙伴处开立账户或建立新的银行关系，或者基金能够与之建立关系的银行可能不像现有提供者那样大或资本充足或受到同等程度的审慎监督。

如果基金持有资产的银行倒闭、资不抵债、进入破产程序、被监管机构接管、陷入财务困境或因其他原因对其财务状况或经营状况造成不利影响，基金也可能遭受损失。最近，一些银行经历了财务困境。例如，2023年3月8日，加利福尼亚州金融保护和创新部(DFPI)宣布银门银行已进入自动清算程序， 2023年3月10日，硅谷银行(SVB)被DFPI关闭，DFPI任命FDIC为接管人。同样，2023年3月12日，纽约金融服务部接管了Signature Bank，并任命FDIC为接管人。 2023年5月1日，First Republic Bank被加州金融保护和创新部关闭，加州金融保护和创新部任命 FDIC为接管人。如果基金维持资产的银行未来倒闭，可能会导致信托基金在现金余额不受存款保险约束的范围内蒙受损失。

基金和其他投资策略相似的基金可能会同时尝试退出头寸。

如果 本基金和其他具有类似投资策略的基金试图同时出售比特币或退出其比特币期货合约头寸 ，这种大规模退出可能会对价格和流动性产生不利影响，您在本基金股票上的投资可能会出现亏损 。

对冲风险

如果期货市场购买者的性质发生变化，使比特币购买者成为市场上的主要套期保值者，则基金可能不得不以更高的期货价格进行再投资或选择其他比特币权益。

比特币市场购买者性质的变化将影响比特币期货价格是高于还是低于预期 未来现货价格。比特币持有者通常会通过出售比特币期货合约来对冲比特币价格下跌的风险。 因此，如果比特币持有者成为期货市场上的主要套期保值者，比特币期货合约的价格通常会低于预期的未来现货价格。相反，如果期货市场上的主要套期保值者是比特币的持有者，他们购买比特币期货合约以对冲价格上涨，比特币期货合约的价格可能会 高于预期的未来现货价格。当需要出售比特币期货合约或购买新的比特币期货合约或出售比特币期货合约以满足赎回要求时，这可能会对基金产生重大影响。

监管风险

美国数字资产市场处于监管不确定状态，不利的立法或监管发展可能会 严重损害比特币或比特币股票的价值。

对于包括比特币在内的数字资产及其市场的监管， 缺乏共识。由于数字资产市场规模的增长，美国国会和许多美国联邦和州机构(包括FinCEN、美国证券交易委员会、OCC、商品期货交易委员会、FINRA、消费者金融保护局、司法部、国土安全部、联邦调查局、美国国税局、州金融机构监管机构和其他机构)一直在审查数字资产网络、数字资产用户和数字资产市场的运营。其中许多州和联邦机构已就数字资产对投资者构成的风险提起执法行动或发布消费者建议。持续和未来针对数字资产或特别是比特币的监管行动可能会改变对股票的投资性质或基金继续运营的能力，这可能会造成重大不利的 程度。监管发展，如禁止、限制或对比特币、采矿活动、数字钱包的使用施加繁重的条件或禁令，提供与交易和保管比特币、比特币网络的运营或数字资产市场有关的服务，可能会对比特币的价值产生不利影响，从而对基金产生不利影响。

FTX及其子公司Three Arrow Capital、Celsius Network、Voyager Digital、Genesis、BlockFi和其他公司的破产申请以及数字资产市场的其他发展 导致了对数字资产行业加强审查和监管的呼声，尤其是对数字资产交易所、平台和托管人等中介机构的审查和监管。联邦和州立法机构和监管机构可以引入和颁布新的法律法规来监管加密资产中介机构，如数字资产交易所和托管人。硅谷银行、银门银行和Signature银行在某些情况下为数字资产行业提供服务，2023年3月的倒闭可能会放大和/或加速这些趋势。2023年1月3日，联邦银行机构在暴露加密资产部门漏洞的事件 之后向银行机构发布了一份关于加密资产风险的联合声明，这些漏洞包括欺诈和诈骗风险、法律不确定性、重大波动性和传染风险。虽然银行组织没有被禁止从事与加密资产相关的活动，但各机构 已对集中在与加密资产相关的活动或对加密资产部门有集中风险敞口的业务模式表示了重大的安全和稳健性担忧。

美国联邦和州监管机构以及白宫已经发布了关于加密资产的报告和新闻稿，包括比特币和加密资产市场。此外，众议院在2023年成立了两个新的小组委员会：数字资产、金融技术和包容性小组委员会以及商品市场、数字资产和农村发展小组委员会，每个小组委员会的成立在一定程度上是为了分析与密码资产有关的问题，并展示制定和 考虑通过联邦立法的意图，旨在解决对密码行业进行监管的预期需求和相关问题。然而，任何即将出台的法律法规的范围和内容还不能确定， 在不久的将来可能也不能确定。分裂的国会使任何预测都变得困难。我们无法预测这些 和其他相关事件将如何影响我们或加密资产业务。

2021年8月，美国证券交易委员会理事长表示，他认为使用数字资产交易平台的投资者没有得到足够的保护， 平台上的活动可能涉及证券法、大宗商品法和银行法，提出了保护投资者和消费者、防范非法活动和确保金融稳定的一些 问题。主席表示，美国证券交易委员会需要拥有更多权力，以防止交易、产品和平台“在监管漏洞之间坠落”，并需要更多资源，以保护“这个不断增长和动荡的行业”的投资者。 主席呼吁联邦立法以数字资产交易、借贷和分散的金融平台为中心，寻求 “额外的全体授权”来制定数字资产交易和借贷的规则。此外，总裁·拜登于2022年3月9日发布的行政命令断言，技术进步和数字资产市场的快速增长“需要对美国政府的数字资产方法进行评估和协调”，这表明美国正在持续关注数字资产政策和监管。根据行政命令发布的一些报告侧重于与数字资产生态系统相关的各种风险，并建议制定额外的立法和监管监督。国会也提出了几项法案，提议对数字资产市场建立额外的监管和监督 。

无法预测这些事态发展是否或何时会导致国会向美国证券交易委员会或其他监管机构授予额外的权力，此类额外权力的性质可能是什么，额外的立法和/或监管 监督可能会如何影响数字资产市场的运作能力，或者任何新的法规或现有法规的变化 可能会如何影响数字资产的整体价值，特别是信托持有的比特币。加强对数字资产和数字资产活动的联邦监管的后果可能会对信托基金和股票产生实质性的不利影响。

FinCEN 要求任何可转换数字资产的管理人或交易所在FinCEN注册为货币转移者，并遵守适用于货币转移者的反洗钱法规。不遵守此类规定的实体将被处以罚款，可能被要求停止运营，并可能面临潜在的刑事责任。例如，2015年，FinCEN对数字资产的赞助商处以70万美元的罚款，原因是该赞助商违反了《银行保密法》的几项要求 ，充当MSB并在未向FinCEN注册的情况下销售数字资产，以及未能实施和维护 充分的反洗钱计划。2017年，FinCEN评估了对BTC-e的1.1亿美元罚款，BTC-e是一家现已停业的数字资产交易所，原因是类似的违规行为。要求在美国开展业务的交易所在FinCEN注册并遵守反洗钱法规可能会增加比特币的买卖成本，因此可能会对比特币的价格和股票投资产生不利影响。

美国财政部外国资产管制办公室(OFAC)已将数字货币地址(包括比特币网络上的地址)添加到资产被锁定且一般禁止美国人与其进行交易的特别指定国民名单中。OFAC或其他司法管辖区的类似组织的此类行动可能会给市场带来不确定性，即过去与此类地址关联的比特币是否可以 轻松出售。这种受污染的比特币的交易价格可能会比未受污染的比特币有很大折扣。比特币市场的互换性降低 可能会降低比特币的流动性，从而对其价格产生不利影响。

2020年2月，时任美国财政部长史蒂文·姆努钦表示，数字资产是美国财政部花费大量时间的一个“关键领域”。姆努钦部长宣布，美国财政部 正在准备管理数字资产活动的重要新法规，以解决人们对 可能被用于促进洗钱和其他非法活动的担忧。2020年12月，美国财政部下属的FinCEN局提出了一项规则，要求金融机构提交报告、保存记录并验证客户的身份，以便与所谓的非托管钱包(通常也称为自托管钱包)进行某些交易。2021年1月，美国财政部长候选人珍妮特·耶伦表示，她认为监管机构应该“密切关注如何鼓励将数字资产用于合法活动，同时限制它们用于恶意和非法活动。”

根据纽约州金融服务部(“NYDFS”)的规定，涉及纽约境内或涉及纽约的第三方(商户和消费者除外)的数字资产业务活动的企业必须向纽约州金融服务局申请许可证，通常称为BitLicense，并且必须遵守反洗钱、网络安全、消费者保护、金融和报告等要求。作为BitLicense的替代方案，公司可以申请特许成为纽约州法律规定的有资格从事某些数字资产业务活动的有限目的信托公司。其他州考虑了 或批准的数字资产业务活动法规或规则，例如通过了法规或指南，表明某些 数字资产业务活动构成了需要许可的资金传输。

在对某些企业适用转账许可要求时， 不一致可能会使这些 企业更难提供服务，这可能会影响消费者对比特币及其价格的接受。为了解决这些问题，统一法律委员会于2017年7月通过了一项示范法--《虚拟货币企业统一监管法案》，该法案与BitLicense有许多相似之处，并具有多州互惠许可功能，其中在一个州获得许可的企业可以在其他州申请加速许可程序。然而，目前仍不清楚有多少个州(如果有的话)将采用部分或全部示范立法。

执法机构经常依赖区块链的透明度来促进调查。但是，一些数字资产网络已经或预计将引入某些增强隐私的 功能。如果比特币网络采用这些功能中的任何一个，这些功能可能会降低执法机构对交易级数据的可见性。欧盟执法机构欧洲刑警组织在2017年10月发布了一份报告，指出Zash和Monero等增强隐私的数字资产在互联网犯罪活动中的使用增加。尽管尚未采取监管措施以不同方式对待 增强隐私的数字资产，但这种情况未来可能会改变。

比特币的合法 状态。

数字资产的法律地位因司法管辖区而异。在许多国家，比特币的法律地位仍然是未知的或不断变化的。一些国家认为比特币的使用是非法的。其他国家禁止数字资产或与其相关的证券或衍生品(包括某些类别的投资者)，禁止当地银行使用数字资产，或以其他方式限制数字资产的使用。此外，比特币的地位仍然不确定 ，比特币资产是证券、货币、商品还是财产也存在不确定性。在美国等一些国家/地区，不同的政府机构对数字资产的定义不同，导致监管冲突和不确定性。 法规的快速演变加剧了这种不确定性。各国可能在未来明确限制、取缔或限制比特币的获取、使用、交易或兑换。在这种情况下，可能会对比特币和基金股票的价值 产生不利影响，包括终止基金。

确定比特币或任何其他数字资产为“证券”可能会对比特币的价值和 股票的价值产生不利影响，并可能导致基金发生非常、非经常性的支出或终止。

根据数字资产的特性，根据联邦证券法，数字资产可能被视为“安全”。确定特定数字资产是否为“安全”的测试 复杂且难以应用，结果 也很难预测。尽管不具约束力，但美国证券交易委员会的高级官员发表的公开声明表明，美国证券交易委员会并不 认为比特币是一种证券，至少目前如此，工作人员已经向少数发起人提供了非正式保证，即他们的数字资产不是证券。另一方面，美国证券交易委员会已经对其他几个数字资产的发起人 提起了执法行动，理由是这些数字资产是证券。

根据联邦证券法，数字资产是否属于证券，取决于它是否包括在构成《证券法》、《交易法》和《投资公司法》中“证券”定义的工具清单中。数字资产本身不会出现在这些列表中，尽管每个列表都包括术语“投资合同”和 “票据”，而美国证券交易委员会通常通过参考某一特定数字资产是否符合解释这些术语的联邦法院制定的测试(分别称为Howey和Reves测试)来分析该数字资产是否为证券。 对于许多数字资产，无论是否满足Howey或Reves测试，都很难最终解决。根据Howey和Reves的一项或两项测试，经常可以提出实质性的 支持和反对特定数字资产作为证券的法律论据。增加复杂性的是，美国证券交易委员会的工作人员表示，随着相关事实的演变，特定数字资产的安全状态可能会随着时间的推移而变化。

美国证券交易委员会或州证券监管机构采取任何执法行动，声称比特币是一种证券，或法院的裁决，从而 预计将对比特币的交易价值以及股票产生立竿见影的实质性不利影响。 这是因为大多数数字资产背后的商业模式与适用于证券交易的法规不兼容。 如果确定或断言数字资产是证券，则数字资产很可能很难或不可能通过非安全数字资产所使用的相同渠道在美国进行交易、清算或托管。这 除了对数字资产的交易价值产生重大负面影响外，还可能对其流动性和市场参与者将数字资产转换为美元的能力产生重大影响。

缺乏对比特币市场的监管。

比特币、比特币网络和比特币交易场所相对较新，在大多数情况下基本上不受监管。由于缺乏监管，个人或团体可能参与与比特币有关的内幕交易、欺诈或市场操纵。 这种操纵可能会导致比特币投资者蒙受损失，可能是他们投资的全部价值。在过去的几年里，一些比特币交易场所因欺诈、失败或安全漏洞而关闭。比特币交易场所持有的资产的性质使其成为黑客的吸引力目标，许多比特币交易场所一直是网络犯罪和其他欺诈活动的受害者。这些活动给比特币投资者造成了巨大的损失，在某些情况下甚至是全部损失。如果发生这种盗窃、欺诈或操纵行为，比特币的投资者可能几乎没有追索权。没有显示哪些个人或实体拥有比特币或任何特定 个人或实体拥有的比特币数量的中央注册表。目前还没有任何法规可以阻止比特币的大持有者或一群持有者出售他们的比特币，这可能会压低比特币的价格，或者试图以其他方式操纵比特币或比特币网络的价格。降低用户对比特币、比特币网络和比特币交易场所公平性的信心的事件可能会对比特币的价格和基金投资的价值产生负面影响。

有从事非法活动的风险。

随着比特币的受欢迎程度和市场规模都在增长，美国国会和一些美国联邦和州机构(包括FinCEN、美国证券交易委员会、商品期货交易委员会、FINRA、CFPB、司法部、国土安全部、联邦调查局、美国国税局和州金融机构监管机构)一直在调查比特币网络、比特币用户和比特币交易市场。特别关注比特币可以在多大程度上被用来清洗非法活动的收益或为犯罪或恐怖分子企业提供资金，以及为用户持有比特币的交易所或其他服务提供商的安全和稳健 。政府对比特币市场实施更严格的监管可能会对基金的活动产生不利影响，例如，降低比特币市场的流动性。

与数字资产行业相比，相互竞争的行业对政策制定者的影响力可能更大，这可能导致通过对数字资产行业有害的法律 和法规。

数字资产行业相对较新，与银行、支付和消费金融等可能与数字资产竞争的行业相比，在许多 司法管辖区，数字资产行业与政策制定者和游说组织的接触机会不同。来自其他更成熟行业的竞争对手可能会更多地接触政府官员和监管机构，并对他们产生更大的影响力，并可能成功地说服这些政策制定者，与传统金融服务的监管相比，数字资产需要更高水平的监管 。因此，美国和其他地方可能会提出并通过新的法律法规，或者可能会以新的方式解释现有法律法规，从而不利于数字资产行业或加密资产平台或对合规负担施加 ，这可能会对比特币的价值产生不利影响，从而 股票的价值。

外国司法管辖区的监管变更或行动可能会影响股票的价值或限制一项或多项数字资产的使用， 挖掘活动或其网络的运营会对股票的价值产生不利影响。

各个外国司法管辖区已经并可能继续采用影响数字资产网络(包括比特币网络)、数字资产市场(包括比特币市场)及其用户的法律、法规或指令，尤其是属于此类司法管辖区监管范围的数字资产交易所和服务提供商。外国法律、法规或指令可能与美国的法律、法规或指令相冲突，可能会对美国以外的用户、商家和服务提供商对一项或多项数字资产的接受产生负面影响，因此可能会阻碍欧盟、中国、日本、俄罗斯和美国以及全球数字资产经济的增长或可持续性，或者以其他方式对比特币的价值产生负面影响。 未来对比特币的任何监管变化的影响是无法预测的，但这种变化可能是实质性的，对基金和股票价值不利。

对期货市场、期货合约和期货交易所的监管是广泛和不断变化的；未来的监管发展 无法预测，但可能对基金产生重大和不利的影响。对于加密货币 衍生品和加密货币来说，这种风险尤其突出。

从历史上看，对期货市场、期货合约和期货交易所的监管是全面的。CFTC和交易所 有权在发生市场紧急情况时采取非常行动，例如，追溯实施投机头寸限制、提高保证金要求、建立动态价格限制和暂停交易所或交易设施的交易。

美国对比特币利息和加密衍生品交易的监管是一个快速变化的法律领域， 可能会受到政府和司法行动的持续修改。美国国会于2010年颁布了《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案》(《多德-弗兰克法案》)。随着商品期货交易委员会和美国证券交易委员会继续实施《多德-弗兰克法案》，美国国内的监管变化有可能在很大程度上改变对基金的投资性质，或基金继续实施其投资战略的能力。此外，美国以外的多个国家政府对大宗商品和加密衍生品市场的投机性交易的破坏性影响以及监管衍生品市场的必要性表示担忧。未来任何监管变化对基金的影响 无法预测，但可能是重大的和不利的。

对加密货币衍生品和加密货币的监管继续发展。不一致、不断变化、有时甚至相互冲突的法规可能会使比特币企业更难提供服务，这可能会减缓比特币经济的采用速度，并可能阻碍消费者采用比特币。未来的监管变化可能会实质性改变买卖比特币和比特币期货的能力，或者可能影响基金实现其投资目标的能力。这可能会改变基金投资的性质或基金继续按计划运作的能力。

基金的经营风险

基金可随时更改其投资目标、基准或投资策略，而无需股东批准或事先 通知。

根据《信托协议》和特拉华州法律的适用条款，基金有广泛的权力对基金的业务作出改变。基金可能会更改其投资目标、基准或投资策略，基金的股东将不会对这些更改拥有任何权利。变更受制于适用的监管要求，包括但不限于修订纽约证交所Arca适用的上市规则的任何要求。触发任何此类变化的原因和可能发生的情况可能会有很大差异，无法预测。举例来说，如果由于市场状况，CFTC或期货交易所规则可能实施或实际实施持仓限制，或期货佣金商人实施风险缓解措施，限制基金投资比特币合约的能力，则基金可更改基准的期限结构或基本的 组成部分，以促进基金的投资目标。股东在基金的投资可能会因此而蒙受损失。

右击 更改基准。

如果投资条件发生变化，或者发起人认为另一个基准或标准更符合基金的投资目标和战略，发起人可自行决定随时安排基金跟踪基准以外的基准，但需事先通知投资者。但是，赞助商在任何情况下都没有义务进行此类更改。

基金不是注册投资公司，因此您不受1940年《投资公司法》的保护。

基金不是受1940年《投资公司法》约束的投资公司。因此，您没有该法规明确规定的保护 ，包括：防止基金内部人士为他们的利益管理基金和 损害基金股东的规定；防止基金发行具有不公平或歧视性规定的证券的规定；防止不负责任的人管理基金的规定；防止使用不合理或具有误导性的 计算基金收益和资产价值的方法的规定；禁止暂停赎回的规定(有限情况下除外)； 限制基金杠杆的规定；规定基金经理就收取服务报酬承担受托责任的规定；以及防止未经基金股东同意而改变基金性质的规定。

赞助商依赖关键人员来监督商品池活动。

在 监督商品池的日常活动中，赞助商依赖于单一的系列3注册个人。如果该人离职或不能履行目前的职责，将对基金的管理产生不利影响。如果赞助商建立了更多的商品池，将对这个 个人提出更高的要求。不能保证赞助商能够留住这个人。

保荐人打算采用的交易系统存在固有的技术风险。

赞助商订单管理系统是一个使用广泛且广为人知的基于计算机的系统，它利用 市场信息的外部数据馈送。如果赞助商的订单管理系统或数据馈送中断或损坏，则可能会遇到业务中断。关于基金和赞助方系统的技术和业务连续性风险的进一步讨论，见下文“事件风险”标题下的 讨论。

有几个因素可能会影响基金始终如一地实现其投资目标的能力。

无法保证基金将实现其投资目标。潜在投资者在认购股票之前，应阅读完整的招股说明书，并咨询自己的顾问。可能影响该基金实现其投资目标的能力的因素包括：(1)基金以有效方式买卖比特币和比特币期货合约以实现创建和赎回订单的能力；(2)与比特币网络相关的交易费用；(3)比特币市场变得缺乏流动性或被扰乱；(4)需要使基金的投资组合符合投资限制、政策或监管或税法要求；(5)比特币交易市场提前或意外关闭， 导致基金无法执行预期的投资组合交易；以及(6)会计准则。

您 不能保证赞助商将继续提供服务，停止服务可能会对基金不利。

您 不能保证赞助商是否愿意或能够在任何时间内继续为基金提供服务。如果发起人 停止代表基金或其他投资基金联合体开展活动，基金可能会受到不利影响。如果保荐人在CFTC的注册或在NFA的会员资格被撤销或暂停，保荐人将不再能够向基金提供服务。

基金可能随时终止，导致您的投资清算和潜在损失，并可能扰乱您投资组合的整体到期日和时机。

根据信托协议的条款，基金可随时终止，无论基金是否发生亏损。 例如，保荐人的解散或辞职将导致信托终止，除非持有信托多数流通股的股东在事件发生后90天内共同投票，选择继续信托 并指定继任者保荐人。此外，如果发起人确定基金相对于其业务费用的净资产总额使基金的继续运作不合理或不审慎，则可终止基金。自本招股说明书发布之日起，保荐人支付基金的费用、成本和开支。如果发起人和基金无法 筹集到足够的资金，使支出相对于基金的资产净值是合理的，基金可能会被迫终止，投资者可能会损失全部或部分投资。发起人估计，在基金净资产净值保持在2000万美元以下的情况下，费用可能被认为是不合理的。与基金运作有关的任何费用都需要由主办方在终止时支付。

然而，任何程度的损失都不会要求赞助商终止该基金。基金的终止将导致其投资被清算，其剩余资产将根据股东的股份按比例分配给股东，基金在清算与终止有关的投资时可能会蒙受损失。终止投资也可能 对您的投资组合的整体到期日和时机产生负面影响。

发起人可能管理大量资产，这可能会影响基金有利可图的交易能力。

管理资产的增加 可能会影响交易决策。虽然基金的资产目前处于可管理的水平，但发起人并不打算限制基金的资产额。保荐人管理的资产越多，其盈利交易可能就越困难，因为交易更大的头寸而不会对价格和业绩造成不利影响，以及管理与更大头寸相关的风险。

保荐人和受托人的责任是有限的，如果基金需要 对受托人或保荐人进行赔偿，则股票的价值将受到不利影响。

根据信托协议，受托人及保荐人对受托人或保荐人如无重大疏忽或故意不当行为(视属何情况而定)而招致的任何责任或开支，概不负责，并有权获得赔偿。这意味着发起人可以要求出售基金的资产，以弥补发起人或受托人遭受的损失或责任。任何此类出售都会降低基金的净资产净值及其股份价值。

在续签现有或签订新的合同关系时，基金可能会产生更高的费用和支出。

结算经纪和交易对手与基金之间的安排一般可由结算经纪或交易对手在通知基金后终止。此外，基金与其第三方服务提供者，如营销代理和托管人之间的协议通常可以在规定的时间间隔内终止。终止后，如果基金打算继续运作，则可能需要赞助商重新谈判或作出其他安排，以获得类似的服务。来自另一方的类似服务可能不可用，或者即使可用，这些服务也可能无法以与到期或终止的协议一样优惠的条款提供。

如果利率下降，基金可能会经历更高的盈亏平衡。

该基金寻求从可供投资的现金余额中赚取利息。如果实际赚取的利率低于目前估计的利率，基金在本招股说明书中估计的盈亏平衡可能会更高。

基金未得到积极管理。

基金未得到积极管理。为促进基金最大限度地增加其比特币持有量的政策，保荐人将 使用在创建过程中收到的现金购买比特币期货合约，以换取比特币，从而使基金至少95%的资产为比特币。在比特币期货合约无法轻易兑换成比特币的特殊情况下，基金将继续持有比特币期货合约。保荐人无权自行选择基金的投资。请参阅“收益的使用”。比特币期货合约的分配百分比 按日确定，以便基金可以维持比特币期货合约头寸(具有相关的现金储备，以满足适用的 保证金要求)，以对冲保荐人认为必要的现金余额，以满足基金对股票赎回和解和基金承担的其他适用费用的现金支付 现金支付需求。

该基金投资于比特币和比特币期货合约，而不会被杠杆化或无法履行与其投资相关的预期的当前或潜在保证金或抵押品义务。在满足保证金和抵押品要求后，基金将出售篮子所得的剩余资金投资于通常称为“现金和现金等价物”的短期金融工具。因此，即使基准的表现是积极的，基金的投资者也可能蒙受部分或全部投资损失。

基金的资产净值计算可能被夸大或低估，因为采用的估值方法是按日对基金的 现货比特币头寸进行估值，对于期货头寸，如果在计算资产净值的日期 没有结算价，则可能会被夸大或低估。

基金的资产净值部分包括未平仓的任何未实现利润或亏损。在正常情况下，资产净值反映的是计算资产净值之日未平仓期货合约的芝加哥商品交易所结算报价。在交易所交易的期货合约的 报价结算价格可能不能反映基于市场状况的公允价值的情况下， 通常由于交易所的每日涨跌停板或其他规则或其他原因，资产净值可能不反映该日未平仓期货合约的公允价值 。就财务报表和报告而言，当比特币期货合约 以其价格波动限制收盘时，基金将使用每日芝加哥商品交易所结算价来确定资产净值。

以现金购买或赎回创设单位可能会导致基金产生某些成本或确认损益。

购买和赎回创设单位将以现金形式进行交易，而不是购买和赎回创设单位以换取标的成分证券的实物交易。用现金购买创造篮子可能会导致基金产生包括经纪佣金在内的某些成本，用现金赎回创造篮子可能会导致确认基金如果进行实物赎回可能不会产生的收益或损失。

短期内意外的赎回请求可能对基金的净资产净值产生不利影响。

如果基金在相对较短的时间内收到大量赎回篮子的要求，基金可能无法满足基金未承诺进行交易的资产的要求。因此，可能需要在基金的交易策略要求清算之前清算基金的交易头寸，否则可能会造成损失。

如果投资业绩不超过费用，基金 资产可能会耗尽。

如果投资业绩不超过基金支付的费用，随着时间的推移，基金的资产可能会耗尽。

基金按月向保荐人支付管理费，相当于基金每日资产净值的0.90%。 管理费的支付是考虑保荐人对基金业务和事务的管理，包括提供商品期货交易咨询服务。用现金创建可能导致基金产生某些成本，包括经纪佣金和用现金赎回创建单位可能导致确认基金如果进行实物赎回可能不会产生的收益或损失。基金支付其各自的所有经纪佣金，包括适用的交换费、NFA费用和放弃费用，以及与基金在CFTC监管的投资中的投资交易活动有关的其他交易相关费用和支出。该基金还为现货比特币的买卖支付与EFP交易相关的所有费用和佣金，包括任何比特币交易 比特币链上转账的费用。该基金每月承担与FCM资本要求相关的其他交易成本 。发起人支付基金的所有日常运营、行政和其他普通费用，一般由发起人确定 ，包括但不限于管理人、副管理人、托管人、市场营销代理、转让代理、许可人、会计和审计费用、税务准备费用、法律费用、持续的美国证券交易委员会注册费用、个人日程K-1准备和邮寄费用，以及报告准备和邮寄费用。基金支付赞助商确定的所有 非经常性和非常费用和开支(如果有的话)。非经常性和不寻常的费用和支出 在性质上是意外或不寻常的，例如法律索赔和责任、诉讼费用或赔偿或其他不可预见的 费用。非常费用和支出还包括目前不属于基金预期债务的物质支出。日常业务、行政和其他普通费用不被视为非常费用。

信托的一般费用将在基金和任何未来的信托系列中分配，由发起人根据其 酌情权确定。信托可能需要赔偿保荐人，在某些情况下，信托和/或保荐人可能需要赔偿受托人、营销代理或管理人。信托有责任根据其与现金托管人的协议，以及根据次级管理协议、转让代理服务协议及基金会计协议，向现金托管人及环球基金服务作出赔偿。除非该等支出明确归属于基金 或因基金的运作而产生，否则任何此类支出将由发起人采用按比例分配的方法，即在发生任何此类支出时，根据基金和信托的每个其他系列的相对资产净值，将某些信托费用分配给基金和现有的其他信托系列 。赞助商支付的费用不受任何上限或限制。

股票的流动性可能会受到授权购买者、做市商或其他重要二级市场购买者退出参与的影响，这可能会对股票的市场价格产生不利影响。

只有 授权买方可以直接与基金进行创设或赎回交易。该基金作为授权购买者的机构数量有限。如果这些机构退出业务或无法继续 与基金有关的创建和/或赎回订单，并且没有其他授权买方能够挺身而出创建或赎回创建单位，基金份额可能以低于资产净值的价格交易，并可能面临停牌和/或退市。此外， 做市商、主要做市商或其他大型投资者决定停止基金的活动，或二级市场购买者决定出售相当数量的基金股票，可能会对流动性、买卖报价之间的价差以及潜在的股票价格产生不利影响。保荐人不能保证授权采购商或做市商继续参与。

可能会出现授权购买者无法继续进行赎回订单的情况。如果比特币 的价值下降，这些延迟可能会导致股票价值下降，以及授权购买者在赎回发生时将获得的相应现金分配，以及二级市场上所有股东的流动性减少。

尽管授权购买者以篮子大小的集合交出的股票可以兑换现金，但在纽约证券交易所停牌或限制交易期间，或在使交付、处置或评估比特币变得合理不可行的紧急情况下，赎回可能会被暂停。如果上述任何事件发生时，授权买家打算赎回 股票，而比特币价格在该授权买家可以请求赎回并确定赎回分布 之前下跌，则该授权买家将蒙受损失。这一损失与赎回其股份时从基金收到的现金金额有关 如果赎回是在该授权买家最初希望的情况下进行的。 因此，授权买家可能会在停牌或限制期间减少他们的股票交易，从而减少了二级市场上股票的潜在买家数量，从而降低了股东在出售时可能获得的价格 。

如果流通股数量达到最低数量，做市商可能不太愿意在二级市场购买股票，这可能会限制您出售股票的能力。

有为基金指定的篮子和相关股份的最低数量。尽管基金从未因流通股数量而停止赎回，但如果基金经历了导致流通股数量减少 至最低流通股数量的赎回，直到通过购买新的创建篮子再次超过最低流通股数量为止，授权买家不能再进行赎回。在这种情况下，做市商可能不太愿意在二级市场从投资者手中购买股票，这反过来可能会限制基金股东在二级市场出售其股票的能力。该基金的最低限额为50,000股，相当于5个篮子。 为该基金指定的最低限额可能会有所变化。(目前的流通股数量将每天在我们的网站http://hashdex-etfs.com/.)上公布

推迟、暂停或拒绝申购或赎回令可能会对赎回基金股份的股东造成不利影响 。

推迟、暂停或拒绝设立或赎回令可能会对基金的股票投资产生不利影响。如果是这样的话，股票的流动性可能会下降，而且股票的价格可能会独立于基准波动并可能下跌。

保荐人根据允许基金股票在纽约证券交易所上市和交易的证券法或美国证券交易委员会上市令推迟、暂停或拒绝购买或赎回命令的自由裁量权没有任何限制。此外，基金的股东 将不享有适用于1940年《投资公司法》所监管基金的这方面的保护。

投资者 可能无法通过其当前经纪公司买卖基金股票。

由于与比特币相关的投资的波动性和其他风险，经纪公司可能限制或不允许此类投资的交易 。由于目前或未来有关比特币相关证券的经纪政策，投资者可能难以通过其经纪公司出售股票，并可能面临何时或如何交易股票的限制。

结算经纪的倒闭或破产可能会导致基金蒙受重大损失；结算经纪可能会 受到损害其执行基金交易的能力的诉讼程序。

根据商品期货交易委员会的规定，与基金在交易所交易的比特币权益有关的清算经纪人必须将客户的 资产保存在一个大宗独立账户中。如果清算经纪商未能做到这一点或无法弥补客户账户的巨额赤字，其其他客户可能面临在该清算经纪商破产的情况下其资金遭受重大损失的风险。在这种情况下，结算经纪人的客户，如基金，有权收回可分配给该结算经纪人的所有客户的所有财产中的一部分，即使是关于可明确追溯到他们的财产。本基金还可能面临交易比特币权益的任何交易所和市场及其结算组织(如有)出现故障或延迟履行的风险。

结算经纪在日常业务过程中可能不时受到法律或监管程序的影响。 结算经纪参与昂贵或耗时的法律程序可能会将财政资源或人员从结算经纪的交易业务中分流出来，这可能会削弱结算经纪成功执行和清算基金交易的能力。

买入或卖出比特币。

基金可以与比特币交易所和场外比特币做市商进行交易。该基金在每次买卖比特币时都会承担信用风险，其与此类交易有关的合同权利可能会受到限制。由于计算机或人为错误，或通过盗窃或刑事行动，基金的比特币或现金可能被以错误的金额转移，或被转移到未经授权的第三方。如果基金无法追回任何错误转移的比特币或现金，基金将不对股东承担任何此类损失。

如果 比特币托管协议、现金托管协议或授权买家协议终止，或比特币托管人、现金托管人或授权买家破产或未能按要求提供服务，保荐人可能需要 寻找和指定替代托管人或授权买家，这可能会对基金的 比特币的保管、基金创造和赎回股票的能力以及基金继续运营的能力造成不利影响 。

该基金依赖比特币托管机构，即BitGo信托公司进行运营。比特币托管人履行必要的 职能，将基金的比特币保存在托管钱包中，具体内容请参阅《比特币托管协议》一节。如果比特币托管人未能履行他们为基金履行的职能，基金可能无法 操作、创建或赎回篮子，这可能会迫使基金清算或对股票价格产生不利影响。

将基金在比特币托管人的账户的维护责任移交给另一个托管人可能非常复杂 ，并可能使基金的比特币在转移过程中面临损失风险，这可能会对股票的表现产生负面影响或导致基金资产的损失。此外，如果比特币托管人破产、遭受业务失败、停止业务运营、违约或未能履行其与基金的合同协议下的义务，或因任何原因突然中断向基金提供的服务，基金的运营包括其 创建和赎回过程将受到不利影响。

保荐人可能找不到愿意以与当前比特币托管协议相同的条款担任基金比特币托管人的一方，或者根本找不到。如果保荐人找不到愿意担任托管人的合适的一方，保荐人可能被要求终止基金并清算基金的资产。此外，如果保荐人找到合适的一方，但必须签订对保荐人或基金不利的修改后的比特币托管协议 ，则股份价值可能会受到不利影响。

基金资产的第 部分以现金和现金等价物的形式与现金托管人和其他金融机构持有，如果适用的话。现金托管人以及基金持有现金和现金等价物的任何金融机构破产可能导致基金的现金和现金等价物大量损失。

同样地， 如果获授权买家出现无力偿债、业务失败或中断、违约、未能履行合约、违反保安规定 ，或如果获授权买家选择不参与基金的设立及赎回程序，而基金又无法按商业上可接受的条款或完全不参与替代获授权买家，则基金的设立及赎回程序、用以维持股份与资产净值一致的套利机制，以及基金的运作，一般都会受到负面影响。

服务提供商缺乏受托责任。

基金的服务提供者，包括托管人和证券供应商，不对基金或股东负有受托责任， 无需按照基金或股东的最佳利益行事，并可由保荐人辞职或撤职。基金雇用或未来可能雇用的服务提供者，包括托管人和证券供应商，不是基金或股东的受托人，也不对基金或股东负有受托责任。此外，基金雇用的服务供应商没有责任继续作为基金持有的比特币的托管人 。当前或未来的服务提供商，包括托管人和安全供应商，可以在相关托管协议规定的通知期内，以任何理由终止其作为托管人或安全供应商的角色 。服务提供商也可以被终止。

第三方可能侵犯或以其他方式侵犯知识产权，或声称赞助商侵犯或以其他方式侵犯了他们的知识产权，这可能会导致巨额费用、诉讼和转移赞助商 管理层的注意力。

第三方当事人可以声称赞助商侵犯或以其他方式侵犯了他们的知识产权。第三方可以 自主开发类似于赞助商的商业方法、商标或专有软件和其他技术，并声称赞助商侵犯了他们的知识产权，包括他们的著作权、商标权、商业名称、商业秘密和专利权。因此，赞助商未来可能不得不提起诉讼，以确定其他方专有权利的有效性和范围，或针对其侵犯或以其他方式侵犯其他方权利的索赔为自己辩护。任何此类诉讼，即使赞助商胜诉，无论案情如何，都可能 导致巨额费用，挪用基金的资源，或要求赞助商更改其专有软件和其他 技术，或签订版税或许可协议。

如果计算机或通信系统出现故障，基金可能会在交易中遭受重大损失。

基金的交易活动取决于支持它们的计算机和通信系统的完整性和性能。超乎寻常的交易量、硬件或软件故障、电源或电信故障、自然灾害、网络攻击或其他灾难可能会导致计算机系统以令人无法接受的速度运行，甚至出现故障。赞助商用于收集和分析信息、输入订单、处理 数据、监控风险水平或以其他方式从事交易活动的系统的任何重大降级或故障都可能导致交易的重大损失、对其他各方的责任 、失去盈利机会、损害赞助商和基金的声誉、增加运营费用以及转移技术资源。

如果在必要时不对计算机和通信系统进行升级，基金的财务状况可能会受到损害。

复杂的计算机和通信系统以及新技术的发展可能会使支持基金交易活动的现有计算机和通信系统过时。此外，这些计算机和通信系统必须与第三方的系统兼容，例如交易所、结算经纪商和执行经纪商的系统。因此，如果这些第三方升级其系统，保荐人将需要进行相应的升级才能有效地继续其 交易活动。赞助商用于这些升级或其他技术变革的财力可能有限。基金未来的成功可能取决于赞助者及时和具有成本效益地应对不断变化的技术的能力。

基金依赖于第三方(如经纪商和期货交易所)的计算机和通信系统的可靠性能，如果它们失败，可能会在交易中遭受重大损失。

基金依赖于复杂的计算机和通信系统的适当和及时的功能，这些系统由做市商、交易所和托管人或期货交易所、经纪商和其他数据提供商维护和操作，保荐人使用这些系统进行交易活动。这些系统中的任何一个出现故障或性能不佳都可能对保荐人完成交易的能力(包括平仓能力)造成不利影响，并导致失去盈利机会和加密货币衍生品交易的重大损失。这可能对收入产生重大不利影响，并大幅减少基金的可用资金。例如，无法从第三方获得报价可能会使保荐人难以或不可能进行交易活动，因此基金将密切跟踪基准。无法获得经纪公司的 记录可能会使赞助商很难或不可能准确确定已执行了哪些交易或任何交易的详细信息，包括价格和时间。这种信息的不可用还可能使保荐人难以或不可能将其交易记录与另一方的交易记录进行核对，或完成已执行交易的结算 。

投资于该基金的股票在二级市场交易面临许多风险，任何风险都可能导致该基金的股票相对于资产净值溢价或折价。

尽管该基金的股票在纽约证券交易所上市交易，但不能保证此类股票的活跃交易市场将会发展或维持。基金股票的交易可能会因市场状况或纽约证交所Arca认为不宜进行股票交易的原因而暂停。不能保证维持基金上市所需的纽约证交所Arca的要求将继续得到满足或保持不变，也不能保证股票将以任何交易量交易，或者根本不能。基金股票的净资产净值一般会随着基金所持投资组合市值的变化而波动。股票市场价格一般会根据基金资产净值和纽约证交所股票供求的变化而波动。无法预测该基金的股价是否会低于或高于其资产净值。以高于资产净值的市场价格购买基金股票的投资者，如果其股票的市场价格随后与每股资产净值趋同，将面临亏损风险。在二级市场买卖基金股票的投资者将支付经纪佣金或由该经纪收取的其他费用。经纪佣金通常是固定金额，对于寻求买卖相对较少股票的投资者来说，佣金可能是一笔相当大的比例成本。

纽约证券交易所 Arca可能会暂停股票交易，这将对您出售股票的能力产生不利影响。

纽约证券交易所Arca可能会因市场状况或根据纽约证券交易所Arca的规则和程序，出于使股票交易不可取的 原因而暂停该基金股票的交易。此类市场状况或其他原因可能包括： 根据NYSE Arca的观点或根据现有的NYSE Arca规则，有与基金直接相关的重大消息需要暂停交易，例如当保荐人在市场交易时间内宣布与基金创建/赎回过程的变化/中断有关的消息时 。此外，可能导致交易暂停的市场情况还可能包括异常的市场波动 触发规则，要求根据指定的市场跌幅在指定的时间内停止交易。 如果BTC或MBT合约交易不足，纽约证交所Arca也可能停止交易。不能保证维持股票上市所需的 要求将继续得到满足或保持不变。如果其股票被摘牌，该基金将被终止 .

比特币期货合约的暂停可能会导致现货市场和期货市场的价格差距。

2021年5月19日，由于比特币期货市场开盘出现衍生品与基础加密资产之间的巨大价差，触发了芝加哥商品交易所熔断机制，芝加哥商品交易所集团暂停了比特币期货交易。由于现货和期货市场之间的交易时间不一致 ，这种差距可能会经常存在，可能是正的也可能是负的 ，当芝加哥商品交易所熔断机制限制比特币期货市场的交易时，在纽约证券交易所Arca交易的基金股票的买卖价差可能会比比特币期货市场不受限制的交易时大得多，这可能会对您以特定价格买卖基金股票的能力产生不利影响。

基金股票缺乏活跃的交易市场，可能会导致您在出售股票时对基金的投资出现亏损。

尽管基金的股票将在纽约证券交易所Arca上市和交易，但不能保证基金的股票将保持活跃的交易市场。如果您需要在不存在活跃市场的情况下出售您的股票，则假设您能够出售您的股票，则您收到的股票价格可能会低于您在存在活跃市场的情况下收到的价格。

该基金因与前身基金合并而新成立，可能未能成功落实其投资目标或吸引足够资产。

基金是与前身基金合并后的幸存者，经营历史有限，资产基础较小。 不能保证基金将增长到或保持一个可行的规模，发起人估计的资产净值为2000万美元。 由于基金的资产基础较小，基金的投资组合交易成本以及 发起人根据管理费未支付的任何成本可能相对高于资产基础较大的基金。如果基金没有增长到或不能维持一个可行的规模，它可能会被清算，并且这种清算的费用、时间安排和税收后果可能对一些股东不利。

由于发起人及其管理层在运营基金等投资工具方面的历史有限，他们的经验可能不足 或不适合管理基金。赞助该基金将是发起人运营交易所交易产品的第一次经验，该产品投资于比特币和加密资产市场

发起人及其管理团队在运营专门处理加密资产 (如基金)的投资工具方面记录有限。这种有限的经验对基金的有效管理和运营构成了几个潜在的风险。 比特币等加密资产以其高波动性、独特的技术、法律和监管挑战以及快速发展的市场动态而闻名。赞助商在这一特定领域的经验有限，可能无法使他们完全具备有效应对这些复杂问题的能力。

保荐人管理层过去在其他投资工具中的业绩并不表明他们有能力管理 基金等投资工具。加密资产的独特性质使其过去的表现不能可靠地反映该领域未来的成功情况。加密资产市场是由技术驱动的，需要对底层区块链技术和安全考虑因素有深入的了解。保荐人有限的经验可能不能完全涵盖减轻网络威胁、技术故障或与加密资产交易和托管相关的操作错误等风险所需的技术专业知识 。

如果 发起人及其管理团队的经验被证明不足以或不适合管理基于加密资产的投资工具(如基金)，可能会导致次优决策、增加运营风险以及潜在的法律或监管不合规。这些因素可能对基金的运作产生不利影响，导致投资者可能蒙受损失或基金整体价值下降。

此外，保荐人在操作交易所交易产品方面缺乏经验，该产品投资于比特币和加密期货合约，特别是在营销该基金方面，存在与此相关的风险。为了应对这一风险，赞助商 签订了上文讨论的支持协议，根据该协议，Hashdex将提供与加密资产相关的服务。如果基金没有增长到或不能维持一个可行的规模，它可能会被清算，并且这种清算的费用、时间安排和税收后果可能对一些股东不利。

此外，保荐人目前正在管理其他投资工具，这可能会分散他们的注意力和资源。 如果保荐人在管理此类投资工具方面遇到困难，损害了保荐人或其声誉，可能会对保荐人继续担任基金保荐人的能力产生不利影响。

本基金的投资可能会受到来自专注于比特币或其他加密货币的其他投资工具的竞争的不利影响。

基金将与比特币、其他加密货币和其他潜在金融工具的直接投资竞争，可能 包括加密货币支持或链接到加密货币的证券，以及专注于其他数字资产的其他投资工具。市场和财务状况，以及基金无法控制的其他条件，如上市时间和基金相对于其他比特币交易所交易产品的收费结构，可能会使投资于其他工具更具吸引力。来自专注于比特币或其他加密货币的其他投资工具的竞争可能会对基金的规模和可持续性产生不利影响。

现有的或未来的比特币ETF的管理费可能会大幅降低，这可能会阻碍该基金的增长。

现有的 和未来的比特币ETF的手续费可能显著低于该基金的手续费。由于该基金的手续费相对 高于其他此类基金，这可能会阻碍该基金的增长，可能导致每股资产净值较低，否则 对投资者构成重大风险。

匿名 和非法融资风险。

虽然 点对点交易的交易细节记录在比特币区块链上，但直接在比特币网络上基于点对点的数字资产的买家或卖家可能永远不知道公钥属于谁或与其进行交易的 方的真实身份。公钥地址是字母数字字符的随机序列，单独使用时， 无法提供足够的信息来识别用户。此外，某些技术可能会模糊数字资产的来源或保管链。市场的不透明性质给市场参与者、监管机构和审计师带来了资产核查的挑战，并增加了操纵和欺诈的风险，包括庞氏骗局、水桶商店以及抽水和倾倒计划的可能性。数字资产过去曾被用来为非法活动提供便利。如果数字资产被用于促进非法活动，为此类数字资产的交易提供便利的企业可能面临更大的潜在刑事或民事责任或诉讼的风险，或者被切断银行或其他服务的风险，并且此类数字资产 可能被从数字资产交易所中移除。上述任何情况都可能对相关数字资产的价格、各自区块链网络的吸引力以及对股票的投资产生不利影响。如果信托、保荐人或受托人与受制裁实体进行交易，信托、保荐人或受托人将面临潜在的刑事或民事诉讼或责任。

信托采取措施，目的是减少与信托活动有关的非法融资风险。然而，数字资产市场存在非法融资风险，包括比特币市场。不能保证 信托所采用的措施在降低非法融资风险方面将被证明是成功的，并且信托受制于数字资产市场中存在的复杂的非法融资风险和脆弱性。如果最终发生此类风险，信托、保荐人或受托人或其关联公司可能面临民事或刑事责任、罚款、处罚或其他惩罚， 接受调查，冻结其资产，无法使用银行服务或其他服务提供商提供的服务， 或其经营中断，任何这些都可能对信托的运营能力产生负面影响，或造成 股份价值损失。

信托、保荐人及其附属公司已采用并实施旨在遵守适用的反洗钱法律和制裁法律法规的政策和程序，包括适用的了解您的客户(“KYC”)的法律 和法规。保荐人和信托仅与保荐人或其关联公司已对其进行尽职调查以确保KYC过程彻底的已知第三方服务提供商互动，如授权买家、LP、做市商、FCM和比特币托管人。每名授权买方、有限责任公司和做市商必须经过保荐人的入职，才能就基金下达创建或赎回订单。因此，保荐人和信托制定了 程序，旨在确保不会出现信托与发起人和信托不知道其身份的交易对手进行交易的情况。

此外，作为经纪自营商、FCM和比特币托管人的授权购买者，作为由纽约金融服务部和受纽约银行法约束的有限目的信托公司授权从事虚拟货币业务活动的实体， 是受修订后的美国银行保密法(“BSA”)和 美国经济制裁法律约束的“金融机构”。信托将只接受授权购买者、有限责任公司和 做市商的创建和赎回请求，他们向信托表示，他们已实施合规计划，旨在确保 遵守适用的制裁和反洗钱法律。现金托管人和比特币托管人已经通过并实施了反洗钱和制裁合规计划，该计划提供了额外的保护，以确保保荐人和信托不与受制裁的一方进行交易。

然而， 不能保证这些程序总是有效的，也不能保证基金的服务提供者一定会 履行义务。如果授权买家、有限责任公司或做市商没有足够的政策、程序和控制来遵守适用的反洗钱和适用的制裁法律，或者信托的程序或尽职调查被证明是无效的 ，违反这些法律可能会导致信托、保荐人、受托人或其附属公司根据此类法律承担监管责任，包括政府罚款、处罚和其他惩罚，以及可能的 对基金服务提供商的责任或停止服务。上述任何一项均可能导致股东蒙受损失，或对信托的运作能力造成负面影响。

基金的授权购买者对几种相互竞争的交易所交易的比特币产品采取类似或相同的身份 ，这可能会影响一个或多个授权购买者参与创建和赎回过程的能力或意愿 ，对基金的运营和最终股票的价值产生不利影响

目前，愿意并能够作为基金或其他竞争产品的授权参与者的潜在授权购买者的数量有限。如果这些授权购买者还以相同身份为几个相互竞争的产品提供服务，则存在将其资源和交易重点优先用于其他产品的风险，特别是在市场压力或波动性加剧期间，这可能会降低基金份额的流动性和市场效率。这种优先顺序 可能导致股票的交易价格比资产净值有更大的溢价或折扣，特别是如果基金未能吸引到愿意维持股票市场的足够授权 买家。

此外，如果基金的一个或多个授权购买者也进行类似活动的竞争产品出现故障或严重中断，则这些实体有可能将其重点或资源重新分配到基金以外， 或在更严重的情况下，停止与基金的业务。发生这种情况的原因可能有很多，包括声誉问题、财务困境或竞争产品失败后的战略业务决策。此次撤资可能会对股票的流动性造成不利影响，可能导致波动性增加、买卖价差扩大，以及股价与其资产净值的 偏离。

此外， 如果由于基金的一个或多个授权购买者不能或不愿意向基金提交创作或赎回订单(或以有限的身份这样做)而无法进行创作或赎回，套利机制可能无法像否则那样有效地运作 或不可用。这可能导致股票的流动性受损、股票二级交易中的买卖价差扩大，以及投资者和其他市场参与者的成本增加，所有这些都可能导致保荐人在该等时间内停止或暂停创建或赎回股票，以及其他后果。如果 授权买家退出业务或因其他原因无法处理创建和/或赎回订单，且没有 其他授权买家挺身而出执行这些服务，股票可能会以资产净值大幅折让的价格交易，并可能面临退市。

比特币ETF市场可能达到饱和

像该基金这样的比特币ETF市场可能会达到一个几乎没有或几乎没有额外投资者需求的地步。如果发生这种情况， 不能保证基金将增长到或保持一个可行的规模。由于基金的资产基数较小，基金的某些费用及其投资组合交易成本可能高于资产基数较大的基金。 如果基金没有增长到或不能维持一个可行的规模，它可能会被清算，这种清算的费用、时机和税收 可能对一些股东不利。

基金的发展和商业化受到竞争压力的制约。

基金和保荐人在创造相互竞争的产品方面面临竞争，例如提供现货比特币市场或其他数字资产敞口的交易所交易产品。

赞助商的竞争对手可能比赞助商拥有更多的财力、技术和人力资源。这些参赛者可能还会与赞助商竞争。规模较小或处于早期阶段的公司也可能被证明是有效的竞争对手，尤其是通过与大公司和成熟公司的协作安排。此外，基金进入市场的时机以及基金相对于类似产品的收费结构可能会对基金的规模和可持续性产生不利影响。因此，保荐人的竞争对手可能会比保荐人更快或更有效地将涉及比特币的产品商业化，这可能会对保荐人的竞争地位、基金获得初步市场认可的可能性以及保荐人从基金中产生有意义的收入的可能性产生不利影响，而这又可能导致保荐人解散和终止基金。

不能保证基金将增长到或保持在经济上可行的规模。不能保证赞助商 将保持相对于提供类似产品的竞争对手的商业优势。基金和保荐人能否成功实现基金的预期规模可能受到一系列因素的影响，例如基金进入市场的时机 及其相对于竞争产品的收费结构。

如果美国证券交易委员会批准许多或所有目前待决的此类交易所交易比特币产品的申请，包括基金在内的许多或所有此类产品可能无法获得大量资产，最初或根本无法获得。基金的竞争对手 也可能收取比基金费用低得多的费用，以实现初步的市场接受度和规模。如果基金因竞争而未能达到足够的规模，保荐人可能难以筹集足够的收入来支付与启动和维护基金相关的成本，而这种不足可能会影响保荐人适当地 投资于基金稳健的持续运营和控制，以最大限度地减少运营事件、错误或其他形式的股东损失的风险 。

此外，由于这种竞争，基金也可能无法在二级市场吸引足够的流动资金，导致 愿意在股票市场做市的授权买家数量低于标准，这反过来可能导致股票在较长时间内出现显著的 溢价或折扣，以及基金未能反映 比特币的价格表现。

潜在的利益冲突

基金和赞助商可能存在利益冲突，这可能会导致他们偏袒自己的利益，而不利于您。

基金和保荐人可能存在内在冲突，因为保荐人试图将基金的资产规模保持在 以保持其手续费收入，而这可能并不总是与基金的目标一致，即使其股票的资产净值跟踪基准的变化。赞助商的管理人员和员工并不将他们的时间专门用于基金。这些人可以是其他实体的董事、受托人、高级职员或雇员。他们可能会在对基金和其他实体的责任之间产生冲突。

保荐人及其附属公司及其负责人、高级管理人员或员工可以为自己的账户进行比特币、证券和期货及相关合约的交易。

此外，保荐人及其附属机构(包括管理人)及其负责人、高级职员或员工可以为自己的账户进行比特币、证券和期货及相关合约的交易。如果他们的交易在 相同的市场进行，并且与基金使用将由基金使用的结算经纪进行交易同时发生，则可能存在利益冲突。如果赞助商及其附属公司及其负责人、官员或雇员更积极地交易其账户，或在其账户中持有与基金所持立场相反或高于基金所持立场，也可能发生潜在冲突。

发起人目前拥有管理基金投资和运作的唯一权力，这可能允许其以促进自身利益并与您的最佳利益相冲突的方式行事，包括发起人在信托基金之间分配费用的权力 。股东的投票权非常有限，这将限制影响 信托协议、基金基本投资政策变化、基金解散或基金资产出售或分配等事项的能力。

股东 投票权和责任

股东 的投票权非常有限，通常无权取代发起人。股东不会参与基金的管理，也不会控制发起人，因此他们不会对影响基金的基本事项产生影响。

股东 对基金事务的投票权将非常有限。股东只有在现任保荐人自愿辞职或丧失公司章程的情况下才能选举替代保荐人。股东不得参与基金的管理或控制或其业务的开展。因此，股东必须依靠发起人的职责和判断来管理基金的事务。

虽然基金的股份是有限责任投资，但在某些情况下，如破产，可能会增加股东的责任。

本基金的股份为有限责任投资。股东的损失不得超过他们的投资额加上投资确认的任何利润。然而，根据破产法，股东可被要求将他们在基金事实上资不抵债或违反信托协议时获得的任何分配返还给基金的财产。

作为股东，您将不享有投资者在某些其他类型实体中享有的权利。

作为特拉华州法定信托的不同系列中的权益，这些股份不涉及通常与公司股份所有权相关的权利(例如，包括提起股东压迫和衍生诉讼的权利)。 此外，这些股份的投票权和分配权有限(例如，股东无权选举 董事，因为信托没有董事会，通常不会收到净收益和基金赚取的资本收益的定期分配)。该基金也不受2002年萨班斯·奥克斯利法案和纽约证券交易所Arca治理规则(例如，审计委员会的要求)的某些投资者保护条款的约束。

法院可能会得出结论，基金的资产和负债没有与信托基金的另一个系列的资产和负债分开，从而可能使基金的资产暴露在另一个系列的负债之下。

基金是特拉华州法定信托的一系列，本身并不是独立于其他系列的法人实体。《特拉华州法定信托法》规定，如果在按系列组织的法定信托的形成和管理文件中包括某些规定，并且为任何系列保存了单独和不同的记录，且与该系列相关的资产以单独和不同的记录持有，并在与法定信托或其任何系列的其他资产 分开核算的单独和不同的记录中进行核算，则特定 系列产生的债务、负债、义务和费用只能针对该系列的资产强制执行，而不是一般地针对法定信托的资产或任何其他系列的资产。相反，与其任何其他 系列相关的任何债务、负债、义务和费用都不能以该系列的资产为抵押。发起人不知道有任何法庭案例解释了 这一系列间责任限制或提供了关于合规要求的任何指导。发起人打算 将基金和基金账户与任何其他信托系列分开保存单独和不同的记录，但法院可能会得出结论，所使用的方法不符合特拉华州法定信托法，这可能 使基金中的资产暴露在一个或多个基金和/或未来创建的任何其他信托系列的负债之下。

基金不希望进行现金分配。

发起人打算将基金的任何收入和已实现收益重新投资于额外的比特币、比特币期货合约或现金 和现金等价物，而不是将现金分配给股东。因此，与通常将收入和收益分配给投资者的共同基金、商品池或其他投资池不同，基金通常不会将现金分配给股东。 如果您需要基金的现金分配来为您在基金中的收入和收益份额缴税，或出于任何其他原因，您不应投资于基金。尽管本基金不打算进行现金分配，但在某些情况下，保荐人有权 自行决定是否进行现金分配，例如，如果直接持有或作为保证金入账的投资收入可能达到值得分配的水平，例如，此类收入不是支持其比特币、比特币期货合约投资所必需的 ，而投资者对对此类收入征税而没有收到可用于支付此类税款的分配，投资者会做出不利反应。在这些和类似的情况下，可以进行现金分配。

事件 风险

世界卫生组织宣布的恶劣天气事件、自然灾害、恐怖袭击、疫情或公共卫生紧急情况的发生，战争或其他敌对行动的持续或扩大，或政府长时间停摆，都可能对基金及其投资产生重大不利影响，并改变目前的假设和预期。

如果发生恶劣天气事件、自然灾害、重大恐怖袭击、网络攻击、数据泄露、爆发或世界卫生组织宣布的公共卫生紧急状态(如最近新型新冠肺炎冠状病毒的大流行传播)，基金的运作、与基金有业务往来的交易所、经纪商和交易对手以及基金开展业务的市场可能受到严重干扰。全球恐怖袭击、反恐行动、战争等地缘政治事件和政治动荡，以及新冠肺炎疫情将对全球和美国市场和经济造成的不利影响，继续加剧了这种担忧。例如，东欧、中东和亚洲发生的事件，包括但不限于乌克兰战争、以色列和哈马斯之间的武装冲突，或者中国和朝鲜的行动，可能会导致比特币市场的波动，或者新冠肺炎大流行可能会对美国政府目前提供的服务水平造成不利影响，可能会削弱美国经济，干扰依赖美国联邦政府机构发布数据的大宗商品市场，并阻止基金接受必要的监管 审查或批准。上面讨论的事件类型，包括新冠肺炎大流行，对经济和市场具有极强的破坏性，最近导致并可能继续导致市场波动加剧和重大市场损失。

在更普遍的情况下，不确定性和恐慌气氛，包括新冠肺炎病毒和其他传染性病毒或疾病的蔓延， 可能会对全球、地区和当地经济产生不利影响，减少潜在投资机会的可获得性， 并增加执行尽职调查和对市场状况建模的难度，从而可能降低 财务预测的准确性。在这种情况下，基金可能难以实现其投资目标，这可能会对业绩产生不利影响。此外，此类事件可能对经济和市场造成极大破坏，严重扰乱个别公司(包括但不限于基金赞助商和第三方服务供应商)、部门、行业、市场、证券和商品交易所、货币、利率和通货膨胀率、信用评级、投资者情绪、 和其他影响基金投资价值的因素的运作。这些因素可能导致市场大幅波动， 交易所交易暂停和关闭，可能会影响基金完成赎回的能力，并以其他方式影响基金业绩和基金在二级市场的交易。一场大范围的危机也可能以目前无法预见的方式影响全球经济。无法预测此类事件将持续多长时间，以及它们将继续还是再次发生。这些事件的影响可能会对基金的业绩产生重大影响，导致您的投资遭受损失。过去、当前和未来的全球经济影响可能导致基金组织的基本假设和预期很快过时或不准确，导致重大损失。

电子系统出现故障或遭到破坏可能扰乱基金的交易活动，并对基金的盈利能力产生重大影响。

本基金、保荐人、本基金投资的托管人或其他金融机构、或本基金的其他服务提供商、做市商、授权买家、纽约证交所Arca、交易或结算比特币、比特币期货合约或其他比特币权益的交易所的电子系统出现故障或出现故障，或交易对手有能力造成中断 并对本基金的业务运作造成负面影响，可能给基金及其股东造成财务损失。 此类故障或漏洞可能包括故意的网络攻击，可能导致未经授权的一方访问电子系统，以挪用基金的资产或敏感信息。虽然基金已制定了业务连续性计划和风险管理系统，试图解决系统违规或故障问题，但此类计划和系统存在固有的局限性。此外，本基金不能控制本基金投资的托管人或其他金融机构、或本基金的其他服务提供商、做市商、授权买家、纽约证交所Arca、交易或清算比特币、比特币期货合约或其他比特币权益的交易所或交易对手的网络安全计划和系统。

波动风险

比特币的价格可能会波动，这可能会导致股票价格大幅波动。

正如上面更详细讨论的，比特币的价格变动受环境、自然灾害或人为灾难、政府监督和监管、人口统计、经济条件、基础设施限制、现有和未来技术发展以及各种已知和未知的其他因素的影响，所有这些因素都可能对比特币市场的供应、需求和价格波动产生影响。更广泛地说，加密货币价格可能受到经济和货币事件的影响，例如利率变化、国际收支和贸易差额变化、美国和国际通货膨胀率、货币估值和贬值、美国和国际经济事件以及市场购买者理念和情绪的变化。由于该基金投资于比特币和比特币期货合约，因此它不是一个多元化的投资工具，因此可能比多元化的股票或债券投资组合或更加 多元化的商品或加密货币池受到更大的波动性。

波动率 是对给定证券或市场指数收益分散程度的统计衡量。波动率代表资产价格在平均价格附近波动的幅度-它是对其收益分散程度的统计衡量。

根据彭博社的数据，2022年6月30日至2023年11月30日，近月比特币期货合约的平均隐含30天波动率为55.47。在此期间，波动率最高的是2022年7月12日的92.86，最低的是2022年10月24日的27.58。

比特币 的波动性可能很大，例如，在2021年5月比特币价格从1/1价格上涨774%达到峰值后，近月比特币 期货合约开始下跌，到2021年7月20日，从峰顶到低谷的回调为47.06%。价格随后从这一低点上涨，直到2021年11月9日创下历史新高，导致价格上涨127.58%。近月比特币期货合约价格在2021年11月9日达到峰值 ，到2022年11月9日开始下跌，峰谷回档位为76.91%，截至2023年11月30日，比特币期货合约价格从该水平上涨145%。

下表包括自2017年12月比特币期货合约成立以来比特币和比特币期货合约(以BRR衡量)和比特币期货合约(以前一个月比特币期货合约衡量)的单日显著价格下跌， 包括2021年9月7日发生的单日价格下跌，随后简要说明了显著下跌的情况 ：

税务 风险

有关购买、拥有和处置股票的美国联邦所得税后果的信息，请 参考《美国联邦所得税注意事项》。

对于美国联邦所得税而言，该基金可被视为一家公司，这可能会大幅降低您的 股票的价值。

信托基金收到了律师的意见，根据现行的美国联邦所得税法，基金很有可能被视为合伙企业，在美国联邦所得税方面不应作为公司征税，条件是：(I)基金年度总收入的至少90%由1986年修订后的《国内收入法》(以下简称《准则》)所定义的“合格收入”构成，(Ii)本基金的组织和运作符合其管辖协议和适用法律，并且(Iii)本基金不选择作为美国联邦所得税的公司征税 。律师的意见对国税局(“国税局”)没有约束力，也不能保证国税局或法院会同意律师的意见。尽管发起人预计基金将满足其所有纳税年度的“合格收入”要求，但这一结果不能得到保证。美国联邦所得税对比特币的处理权限非常有限，对比特币衍生品没有直接权限。基金没有也不会要求美国国税局就其被归类为合伙企业而不纳税 为美国联邦所得税目的的公司做出任何裁决。如果美国国税局成功地认定该基金在任何课税年度作为一家公司在美国联邦所得税中应纳税，而不是按比例将其收入、收益、亏损和扣减转嫁给股东，则该基金将按公司税率缴纳该年度净收益的税款。此外， 虽然发起人目前不打算就股票进行分配，但任何此类分配都将作为股息收入向股东征税 ，以基金当期和累计的收益和利润为限，然后将 视为在股东对股票的基础上的免税资本回报(并将减少基础)，以及，如果超过此类股票的股东基础，则视为持有股票的股东的资本收益 。对作为公司的基金征税可能会大幅降低股票投资的税后回报 并可能大幅降低您的股票价值。

您的 持有股票的纳税义务可能会超过您股票的分派金额(如果有)。

现金 或财产将由基金完全由赞助商自行决定，赞助商目前不打算 就股票进行现金或其他分配。假设基金有资格作为合伙企业缴纳美国联邦所得税 ，您将被要求缴纳美国联邦所得税，在某些情况下，还需要为您在基金应税收入中的可分配份额缴纳美国联邦所得税、州、地方或外国所得税 ，无论您是否收到分配或任何分配的金额 。因此，您持有股票所产生的纳税义务可能会超过分配的现金或财产(如果有)的价值。

您在美国联邦所得税中可分配的收入或亏损份额可能与您股票的经济收益或亏损有所不同。

由于基金在进行美国联邦所得税分配时应用的假设和惯例以及其他因素，您在基金收入、收益、扣除或亏损中的可分配份额可能不同于您在某个纳税年度从股票中获得的经济利润或亏损。这种差异可能是暂时的，也可能是永久性的，如果是永久性的，可能会导致您被征税的金额超过您的经济收入。

与股票有关的收入、收益、扣除、损失和信用项目 可以重新分配，如果美国国税局不接受基金在分配这些项目时应用的假设和惯例，基金本身可能需要支付 美国联邦所得税以及任何利息或罚款，这可能会给您带来不利后果。

该基金打算被视为合伙企业，以缴纳美国联邦所得税。与合伙企业有关的美国税收规则很复杂，并且在许多方面都不确定其是否适用于上市合伙企业，如基金。 基金将应用某些假设和惯例，以尝试遵守适用规则的意图，并以正确反映股东经济收益和亏损的方式报告应纳税收入、收益、扣除、损失和抵免。然而，这些假设和惯例可能并不完全符合《准则》的所有方面和适用的财政部法规，因此国税局可能会成功挑战我们的分配方法，并要求我们以对您不利的方式重新分配收入、收益、扣除、损失或贷项。

作为美国国税局审计的结果，基金可能对调整所导致的任何“估算少缴”税款承担美国联邦所得税的责任。估算的少付金额通常包括分配给任何投资者的收入项目或收益项目的增加，以及分配给任何投资者的扣除、损失或信贷项目的减少，但没有任何抵消 相应减少分配给任何投资者的收入或收益项目，或增加分配给任何投资者的扣除、损失或信贷项目。如果基金需要为任何推定的少缴款项支付任何美国联邦所得税， 由此产生的纳税义务将减少基金的净资产，并可能对 股票的价值产生不利影响。在此情况下，税务责任实际上将由在评估时拥有股份的股东承担，该等股东可能与在该课税年度拥有股份的人士不同，或持股比例不同。在某些情况下，基金可能有资格作出选择，促使股东考虑任何推定的少付金额，包括任何利息和罚款。像基金这样的上市合伙企业是否有能力做出这一选择还不确定。如果作出选择，基金将被要求向在调整后的分配所涉年度的股份中拥有 实益权益的股东提供一份报表，说明他们在调整后的股份中所占的比例(“调整后的K-1”)。投资者将被要求在发行调整后的K-1的纳税年度 考虑调整。有关其他讨论，请参阅“美国联邦所得税考虑事项-其他税务事项”。

如果基金被要求对任何非美国股东预扣税款，则所有股东均可承担该预扣费用。

在某些情况下，基金可能需要为分配给非美国股东支付预扣税。尽管信托协议规定，任何此类预扣将被视为分配给非美国股东，但基金 可能无法导致此类预扣的经济成本由代扣额 的非美国股东承担，因为基金不打算进行任何分配。在这种情况下，所有股东都可以承担扣缴的经济成本，而不仅仅是代扣代缴的股东。这可能会对您的股票价值产生重大影响 。

股东 将收到计划K-1上的合作伙伴信息纳税申报单，这可能会增加纳税申报单的复杂性。

基金将分发给股东的附表K-1上的 合作伙伴信息纳税申报单将包含有关基金收入项目和支出项目的信息。如果您尚未收到来自其他投资的附表K-1，您可能会发现 准备所得税申报单可能需要额外的时间，或者您可能需要保留一名会计师或其他 报税人，并向您支付额外费用，以帮助您准备申报单。

基金的股东 可确认大量普通收入和短期资本收益。

由于基金的投资策略，基金可能会变现大量的普通收入和短期资本收益，并将其转嫁给股东，而不是长期资本收益。普通收入和短期资本收益的税率通常高于适用于长期资本收益的优惠美国联邦所得税率 。

税收 已经或可能颁布的法律可能会影响您对基金的投资。

立法、监管或行政方面的变更可随时颁布或公布，无论是前瞻性的还是具有追溯力的， 并可能对基金及其股东造成不利影响。请咨询税务顾问，了解投资基金股票的影响，包括但不限于联邦、州、地方和外国税收后果。

强烈建议潜在投资者就投资股票可能产生的税务后果咨询自己的税务顾问 ；不同投资者的税务后果可能有所不同。

产品

基金总体而言

该基金旨在为投资者提供比特币市场的价格敞口。为进一步实现这一目标，基金的投资目标是股票资产净值的变化，以反映基准价格的每日变化，减去基金运作的费用。纳斯达克开发这一基准是为了代表比特币现货市场。截至2024年3月1日，基金总净资产为26,482,666美元，流通股为360,000股。有关已发行基金份额的最新信息和其他信息，请参阅基金网站www.hashdex.com。

该基金将投资于比特币、比特币期货合约以及现金和现金等价物。发起人认为，通过投资比特币和比特币期货合约，基金的资产净值将密切跟踪基准。保荐人还认为，由于市场套利机会的存在，投资者通过其经纪自营商买卖股票的市场价格将密切跟踪基金的资产净值。发起人认为，这些关系的净效果是，基金在纽约证券交易所Arca的市场价格(投资者买卖股票时所用的价格)将密切跟踪比特币市场，以 基准衡量。然而，该基金可能无法成功实现其投资目标，因为该基金是新成立的，而且由于芝加哥商品交易所上市的比特币合约和MBT合约是一种相对较新的期货合约，可能不如更成熟的期货市场(如玉米或小麦期货市场)那么发达。基金只有在出售创造篮子的剩余收益低于比特币合同价格的情况下，才能购买MBT合同。BTC和 MBT将计入合计头寸限制。

基金、保荐人和服务提供者，包括托管人，不会借出或质押基金的资产，也不会作为任何贷款或类似安排的抵押品。

根据《信托协议》和特拉华州法律的适用条款，基金有广泛的权力对基金的业务作出改变。基金可能会更改其投资目标、基准或投资策略，基金的股东将不会对这些更改拥有任何权利。本基金目前无意作出任何该等更改，任何更改须受适用的监管规定所规限，包括但不限于修订适用的纽约证交所上市规则 的任何要求。

触发任何此类变化的原因和情况可能会有很大差异，无法预测。但是，作为示例，基金可能会改变比特币期货合约持有量的期限结构或基本组成部分，以实现基金跟踪基准价格的投资目标，原因包括市场状况、美国证券交易委员会、商品期货交易委员会或期货交易所规则可能或实际施加的头寸限制，或者期货佣金商家实施的风险缓解措施，从而限制了基金投资比特币或比特币期货合约的能力。基金将提交表格8-K的最新报告和招股说明书补编，说明任何此类变更以及变更的生效日期。股东 可以通过其经纪-交易商 买入或卖出基金股票来修改他们持有的基金股票，以应对任何变化。

该基金是根据特拉华州法律于2023年2月10日成立的法定信托基金--浪潮商品信托基金的一系列组织。目前，该基金是该信托基金的唯一系列，作为一个单独的商品池运作。未来可由发起人自行决定创建信托的其他 系列。该基金的主要业务办公室位于威斯康星州密尔沃基市西佛罗里达州大街234号203室，邮编：53204。该基金是一个大宗商品池。它根据信托协议的条款 运作，该协议的日期为2023年2月10日，并授予保荐人完全的管理控制权。

该基金是合并(“合并”)为Hashdex比特币期货基金(“前身基金”)的继承人和尚存实体，该ETF是Teucrium Trading，LLC(“前身保荐人”)赞助的Teucrium商品信托(“前身信托”)的一系列基金。合并于2024年1月3日完成。前身基金股东 现在每持有一份合并前的前身基金股份，就拥有一份基金权益。基金的未经审计的备考等值数据与相应的未经审计的备考合并数据相同，因此没有列报。

市场 股票价格

自2022年9月15日以来，该基金的股票一直在纽约证券交易所Arca交易，代码为“DEFI”。下表 列出了纽约证券交易所Arca在下列期间报告的股票销售价格的高低范围。

截至2023年6月30日，该基金约有60名股东。

基金以前的业绩

过去的表现不一定预示着未来的结果

下面的 是该基金的前身Hashdex比特币期货ETF的表现，该基金于2022年9月15日开始交易和投资。Hashdex比特币ETF在NYSE Arca上市，并且不是：(I)根据修订后的1933年证券法第4(A)(2)条 私人发售的集合。(Ii)CFTC条例第(Br)4.10(D)(2)条所界定的多名顾问团。或(Iii)CFTC条例第4.10(D)(3)条所界定的主要保护池。

* 提取是指基金在特定期间内遭受的损失。提款仅根据月度回报 进行计量，不反映月内数据。最差月度百分比下降反映了 最近五个日历年和本年度迄今为止的最大单月损失。

** 最差峰谷下降是指最近五个日历年 和本年度至今每单位资产净值的最大百分比下降。这不一定是一个持续的下降，但可以是一系列的积极和消极的回报。最差 峰谷下降表示从任何月末单位资产净值开始的最大百分比下降，该最大百分比下降发生时， 月末单位资产净值在随后的月末不等于或超过。例如，如果每单位资产净值在1月和2月各下降1美元，在3月增加1美元，在4月再次下降2美元，则截至4月底进行的“峰谷下降”分析 将认为“下降”持续，金额为3美元，而如果 每单位资产净值在3月增加2美元，到2月底，提款将以2美元的水平结束。

过去的表现不一定预示着未来的结果

* 月度收益率的计算方法是：将给定月份的期末资产净值除以上月的期末资产净值，再减去1，再乘以100，即可得出一个增减百分比。

** 未按年计算。

有关保荐人的其他商品池的业绩信息，请参见第90页的“一般池披露--由商品池运营商运营的其他商品池的业绩”。

基金业绩研讨

截至2024年3月1日，基金年初至今每股资产净值占基金2024年1月1日至2024年3月1日业绩的45%，反映了所提供时间段内每股资产净值的变化。发起人认为，基金业绩 可归因于技术因素和宏观事件的综合作用。首先，比特币在2022年11月和12月暴跌(根据纳斯达克比特币参考价格指数)，之后比特币价格在2022年11月和12月暴跌(根据纳斯达克比特币参考价格指数)，之后比特币价格高度低迷 ，再加上密码交易所FTX破产 ，再加上其他重大不利事态发展，如Terra stablecoin的“脱钩” ，涉及加密对冲基金Three Arrow Capital和加密贷款平台Celsius申请破产的困境，导致比特币在2022年修正了63.8%，从2021年底的历史高点下跌了75.3%。

在这些低迷的价格的支持下，2023年初，市场情绪转向冒险模式，因为消费者价格指数数据 表明美国通胀已连续六个月降温，这表明美国联邦储备委员会在整个2023年加息的步伐将放缓。我们认为，这些因素导致该基金在2023年第一个月上涨了40.4%，此前比特币是十年来最好的一月份。

在2月份该基金股票表现平平之后，3月份的表现发生了巨大变化，因为美国的地区性银行开始因当前的高利率环境而崩溃。随着硅谷银行的余波展开，该基金的股票反应非常积极(3月份上涨22.4%)，原因是(I)随着美联储新创建的银行定期融资计划开始救助陷入困境的银行，预计会有更多流动性流入系统，以及(Ii) 比特币通过其新兴的数字价值存储特性被确认为可能的避风港，这是一种没有交易对手风险的无记名资产 ，为投资者提供了替代方案，以应对我们传统金融系统固有的潜在漏洞。

4月 和5月是比特币价格横向波动的几个月，没有直接影响比特币价格的重大消息。 6月，美国证券交易委员会起诉Coinbase和Binance交易所，引发密码价格下跌。然而，在美国现货比特币ETF申请的消息传出后，2023年6月的最后一个月以高度积极的轨迹结束了 。这引发了比特币的另一次反弹，导致该基金的业绩在本月结束时上涨了12.8% (2023年6月上涨了81.2%)。

8月份，在一家上诉法院在针对监管机构的诉讼中站在GrayScale一边后，人们对现货比特币交易所交易基金(ETF)的预期进一步增强。现货比特币ETF的积极势头全年持续 ；参与这些备案的一些公司的规模和影响力，包括一些最大的基金管理公司， 让市场认为ETF获批的机会高于之前的尝试。尽管该基金的业绩在2023年6月至9月下跌了13.8%，失去了今年前六个月的部分价格增值，但该基金在2023年10月有27.3%的正向上涨，这是2023年第二好的月度业绩，我们认为这是由于市场对美国证券交易委员会正在认真考虑现货比特币ETF的信心增强。

11月，涉及知名密码公司高管的两起最重要的法律诉讼结案：密码交易所FTX的创始人萨姆·班克曼-弗里德被判七项刑事罪名成立；密码交易所Binance的创始人赵常鹏 认罪并辞去Binance首席执行官一职，作为与司法部达成的43亿美元和解协议的一部分。随着法律和监管风险的一些驱动因素明朗化，投资者对未来更加乐观。这导致基金的业绩在11月份结束时上升了8.0%，12月份上升了10.2%，2023年下半年累计上升30.6%。

2024年1月，现货比特币ETF的批准和上市持续了对比特币的积极情绪； 截至2024年2月13日，新批准的美国现货比特币ETF的净流入总额达到40亿美元。我们认为 这些因素导致比特币价格再次上涨。因此，基金的价格更高，今年到目前为止(截至2024年2月14日)，基金上涨了20.9%。由于预计美国比特币ETF将继续持续流入，以及随着通货膨胀率逐渐下降，发达市场央行将放松货币政策和降息，宏观环境对比特币价格相当有利。

董事会 基金管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析

以下讨论应与Teucrium Commodity信托(“前置信托”)和Hashdex比特币期货ETF(“前置基金”)的财务报表及其附注一起阅读，其中 是本信息声明和招股说明书中其他部分包含的前置信托的系列。

本 《管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析》包含了前瞻性的 陈述，这些表述使用了诸如“可能”、“将”、“应该”、“预期”、“计划”、“ ”、“预期”、“相信”、“估计”、“预测”、“潜在”或这些术语或其他类似术语的负面含义。本文件中包含的涉及未来或可能发生的活动、事件或发展的所有陈述(历史事实陈述除外)，包括大宗商品市场和追踪此类变动的指数的变动、前身基金的运作、Teucrium Trading LLC的 (“前身保荐人”)计划以及对前身基金未来成功和其他类似事项的提及，均属前瞻性陈述。这些声明只是预测。实际事件或结果可能会有很大不同。

这些 陈述基于先前赞助商基于其对历史趋势、当前状况和预期未来发展的看法以及其他适合情况的因素而做出的某些假设和分析。然而，实际结果和发展是否符合之前发起人的期望和预测，则受到许多风险和不确定性的影响，包括本招股说明书中讨论的特殊考虑、一般经济、市场和商业条件、政府当局或监管机构的法律或法规的变化，包括与税收有关的法律或法规的变化，以及其他世界经济和政治发展。因此，本文件中作出的所有前瞻性陈述均受这些警告性陈述的限制，不能保证前发起人预期的实际结果或事态发展将会实现，或者即使实质上实现了，也不能保证它们将对前身基金的运作或前身基金的股票价值产生预期后果或预期影响。

前置任务 信任概述

前身信托对前身基金的重要会计政策如下：

运营结果

以下讨论涉及截至2023年12月31日的年度经营业绩的重大变化。前身基金于2022年9月16日开始运作。

本期间和比较期间的总支出为毛数和净额，其中不包括前任基金免除或支付的任何费用(“前任赞助人免除的费用”)。对于2022年和2023年免除的所有费用，之前的赞助商已确定在未来期间不寻求任何报销。“总费用，净额”是在先前赞助商免除或偿还的任何费用的影响之后，以与之前报告的相同的方式 列示。因此，这种列报方式的改变不会影响或改变前身信托基金和前身基金任何期间的净收益或净亏损 。

前发起人负责根据前身基金的目标和政策对前身基金的资产进行投资。此外，前发起人安排一个或多个第三方向前身基金提供行政、保管、会计、转让代理和其他必要服务，包括直接归因于前身基金的服务，如会计、财务报告、合规和交易活动，前发起人 选择不外包这些服务。

根据合同，前身基金有义务按平均每日净资产向前发起人支付每月管理费 ，年利率为0.94%。从管理费中，前发起人支付前身基金的所有日常运营、行政费用和其他普通费用，通常由前发起人决定，包括但不限于 管理人、托管人、分销商、转让代理、许可人、会计和审计费用、 纳税准备费用、法律费用、持续的美国证券交易委员会注册费、个人时间表K-1准备和邮寄费用，以及 报告准备和邮寄费用。这些费用和开支不包括在盈亏平衡表中，因为它们是由之前的赞助商通过管理费的收益支付的。前身基金支付由前发起人确定的所有非经常性和 非常费用和支出(如果有)。非经常性和非常费用是指意外或非常性质的费用和支出，如法律索赔和债务、诉讼费用或赔偿或其他意外费用。 非常费用和费用还包括前身基金目前预计不承担的重大费用 。日常运营、行政和其他普通费用不被视为非常费用。

前发起人有权选择代表前身基金支付某些费用或放弃管理费。 前发起人可自行决定更改此选择。前发起人支付的费用和管理层 先前发起人免除的费用(如果适用)在前身基金的运营报表中作为免除费用列报。

前身基金于2022年9月15日开始投资业务。前身基金的投资目标是 使前身基金股票资产净值的每日变动反映基准价格的每日变动， 减去前身基金的运作费用。基准是CME上市的比特币期货合约 第一个到期和第二个到期的收盘结算价的平均值。这些合约是基准 成分股期货合约。

于2023年12月31日，前身基金共持有芝加哥商品交易所比特币期货合约，名义价值为2,563,050美元。 这些合约的资产公允价值为129,519美元，负债公允价值为51,376美元。合约名义价值的权重如下：(1)对JAN24 CME合约的权重为50%；(2)对FEB24 CME合约的权重为50%。

截至2023年12月31日与2022年12月31日相比

受每股资产净值增长29.34美元或 137%的推动，前身基金的总净资产净值同比增长137%。

已实现的 加密货币期货合约交易的收益或亏损取决于：1)作为合约“滚动”的一部分出售的特定合约的价格变化，因为根据基金的投资目标，最接近到期的合约被兑换为适当的合约 ；2)与赎回股票有关的特定合约的价格变化；3)与为确保符合基准而进行的再平衡交易相关的收益或亏损；4)在上述任何一种情况下持有并随后出售的合约数量。前身基金按每笔交易确认期货合约交易的经纪佣金费用。交易加密货币期货合约的未实现收益或亏损 取决于在期末日持有的合约价格相对于每个合约的购买价格的变化 以及每个合约月持有的合约数量。之前的保荐人拥有如上所述的静态基准，并交易期货合约以遵守该基准，并根据股票的创建或赎回进行调整。

利息收入的增加是由于前身基金净资产和联邦基金利率的增加。 前身基金寻求赚取利息和其他与资金池现金管理策略相关的利息和其他收入，包括投资级别、短期工具或存款，可用于抵消费用。这些投资可能包括但不限于短期国库券、活期存款、货币市场基金和商业票据投资。这些利率水平可能低于或高于招股说明书中规定的预期利率，因此将影响您的盈亏平衡 点。

管理费增加的原因是前身基金净资产增加。根据合同，前身基金 有义务根据平均每日净资产向前发起人支付每月管理费，费率 相当于每年0.94%。从管理费中，前发起人支付前身基金的所有日常运营、行政和其他费用，一般由前发起人决定，包括但不限于管理人、托管人、分销商、转让代理、许可人、会计和审计费用、税务准备费用、律师费、美国证券交易委员会注册费、个人时间表K-1准备和邮寄费用，以及报告准备 和邮寄费用。这些费用和开支不包括在盈亏平衡表中，因为它们是由以前的赞助商通过管理费的收益支付的。前身基金支付前发起人确定的所有非经常性和非常费用和支出(如果有)。非经常性和不寻常的费用和支出在性质上是意想不到或不寻常的，如法律索赔和债务、诉讼费用或赔偿或其他不可预见的费用。非常费用和 费用还包括物质费用，这些费用目前不属于前身基金的预期债务。日常运营费用、行政费用和其他普通费用不视为非常费用。

下图显示了前身基金自成立至2023年12月31日的实际流通股、总净资产(或AUM)和每股净资产值(NAV)，并说明了这些组成部分的相对变化。

基准 性能

对商品权益的投资使前身基金承受基础商品市场的风险，这可能导致前身基金的股票价格大幅波动。与共同基金不同，前身基金目前 预计不会向股东分配股息。不过，如果利率继续上升，而且前身基金的资产增加，这种情况可能会改变。投资者可以选择使用前身基金作为间接投资于标的商品的手段，此类投资存在风险。投资者可以选择将前身基金作为对冲损失风险的工具，而对冲活动涉及风险。

在2023年1月1日至2023年12月31日期间，前身基金资产净值的平均每日变动幅度在前身基金基准日均变动幅度的10%以内，如前身基金的招股说明书所述。

频率 保费和折扣的分配

描述

下面的频率分布图显示了前身基金股票的每日市场价格与前身基金报告的每股资产净值之间的差额。前身基金的市场价格高于报告的资产净值的金额称为溢价。前身基金市价低于报告资产净值的金额称为折价。市场价格是根据上市交易所最高出价和最低出价之间的中间价确定的，计算前身基金的资产净值时(通常是美国东部时间下午4点)。 图表显示了前身基金在所示溢价/折价范围内交易的交易日数。 该图表也可在前身基金的网站上按季度查阅。

*等于1%的1/100的单位，用于表示金融工具的变化。

前身基金过去的业绩或之前的指数水平和变化，无论是积极的还是消极的，都不应被视为前身基金未来业绩的指标

频率 溢价和折扣的分布：资产净值与纽约证交所Arca市场下午4点的买入/要价中点相比。

前身基金的上述业绩数据代表过去的业绩。过去的业绩不是未来业绩的保证。 前身基金股票的投资回报和价值将会波动，因此投资者的股票在出售时，可能比其原始成本更高或更低。业绩可能低于或高于所引用的业绩数据。

表外融资

截至2023年12月31日，前置信托和前置基金除在正常业务过程中达成的协议外，均无任何贷款担保、信贷支持或其他 表外安排，其中可能包括与服务提供商在提供符合前置基金最佳 利益的服务时承担的某些风险有关的赔偿条款。虽然前身基金在这些赔偿条款下的风险无法估计，但预计不会对前身基金的财务状况产生实质性影响。

流动性 与资本资源

前身基金预计不会利用借款或其他信贷额度来履行其债务。前身 基金在正常业务过程中通过出售其投资所得的现金和现金等价物和/或先前保荐人提供的费用豁免来满足其流动资金需求。前身基金的流动资金需求包括赎回其股票、为现有期货合约提供保证金或购买额外的期货合约、发布场外商品利息的抵押品以及支付费用。

前身基金的现金主要来自(I)出售创造篮子和(Ii)现金及现金等价物所赚取的利息。 一般来说，前身基金的所有净资产均分配给商品或加密货币权益交易。前身基金的大部分资产以现金和(或)现金等价物形式持有。随着商品或加密货币权益的市值变化，此类资产占总净资产的百分比将因时期而异。从前身基金的计息资产赚取的利息 支付给前身基金。在市场剧烈波动和经济不确定时期，前身基金可能会经历利率的重大变化，因此前身基金 可能会经历盈亏平衡点的变化。

由于市场状况、监管考虑和其他原因，前身基金对大宗商品或加密货币权益的投资会受到流动性不足的影响。例如，美国期货交易所通过被称为“每日限价”的规定，限制特定期货合约在一天内的价格波动。在 单日内，不得以超过每日限价的价格进行交易。一旦此类期货合约的价格上涨 或减少相当于每日涨停的金额，合约中的头寸既不能被持有，也不能被平仓，除非 交易商愿意在涨跌停板或涨跌停板内进行交易。这种市场状况可能会使前身基金无法迅速清算期货合约中的头寸。

东欧的战争和其他地缘政治事件，包括但不限于俄罗斯和乌克兰，可能会导致大宗商品价格波动，包括能源和谷物价格，原因是该地区对这些市场的重要性，对全球运输和航运的潜在影响，以及其他供应链中断。这些事件是不可预测的，可能会导致价格波动的时间延长。

在更普遍的情况下，不确定性和恐慌气氛，包括新冠肺炎病毒和其他传染性病毒或疾病的蔓延， 可能会对全球、地区和当地经济产生不利影响，减少潜在投资机会的可获得性， 并增加执行尽职调查和对市场状况建模的难度，从而可能降低 财务预测的准确性。在这种情况下，前身基金可能难以实现其投资目标 ，这可能对业绩产生不利影响。此外，此类事件可能对经济和市场造成严重破坏，严重扰乱个别公司(包括但不限于先前赞助商和第三方服务提供商)、部门、行业、市场、证券和商品交易所、货币、利率和通货膨胀率、信用评级、投资者情绪以及其他影响前身基金投资价值的因素。这些因素可能导致市场大幅波动、交易所暂停交易和关闭，可能会影响前身基金完成赎回的能力，并以其他方式影响前身基金在二级市场的表现和前身基金的交易。一场大范围的危机也可能以目前不一定能预见的方式影响全球经济。无法预测此类事件 将持续多长时间，以及它们将继续还是再次发生。这些事件的影响可能会对前身基金的业绩产生重大影响 ，导致您的投资损失。截至本招股说明书之日所经历的全球经济冲击可能会导致前身基金的基本假设和预期很快过时或不准确，导致重大损失。

市场风险

交易商品或加密货币权益(如期货合约)将涉及前身基金签订合同 承诺在未来的指定日期购买或出售特定数量的商品或加密货币。合同的毛额或面值预计将大大超过前身基金未来的现金需求，因为前身基金打算在合同到期日之前结清任何未平仓头寸。因此，前身基金的市场风险是由于合同价值下降而产生的损失风险，而不是由于需要根据合同进行交割 。前身基金将衍生工具的“公允价值”视为合约的未实现损益。与前身基金承诺购买特定商品相关的市场风险将限于所持合同的总面值。

前身基金的市场风险敞口将取决于多种因素，包括特定商品或加密货币的市场 、利率和汇率的波动、商品或加密货币的流动性 特定利益市场以及前身基金持有的合同之间的关系。

信贷风险

当前身基金进入商品或加密货币权益时，它将面临交易对手无法履行其义务的信用风险。出于信用风险的考虑，在芝加哥期货交易所、洲际交易所和芝加哥商品交易所交易的期货合约的交易对手是与这些交易所相关的票据交换所。总体而言，票据交换所得到其成员的支持 他们可能被要求分担因其中一名成员不履行义务而产生的财务负担，这应该会显著 降低信用风险。一些外汇交易所不是由其票据交换所成员支持的，而是由银行或其他金融机构组成的财团支持的。与交易所交易的期货合约不同，场外商品利息合约的交易对手通常是一家银行或其他金融机构。因此，场外交易中将存在更大的交易对手信用风险。不能保证任何交易对手、票据交换所或其财务资助者将履行其对任何前身基金的义务。

商品基金可从事场外交易，广义上称为“风险交换”交易，也称为“互换交易”。就多德-弗兰克法案和CFTC相关规则而言，“风险交换”交易被视为“互换”交易。“以风险换交易”交易有时被称为“以期货换风险”或“以期货换风险”，是指通过私下协商并同时交换期货合约头寸，以换取相应商品的掉期或其他场外交易工具。商品基金可以使用风险交易交易所作为一种技术，以避免实物交割商品期货合约，例如玉米，因为交易对手将在期货合约中将前身基金的头寸记入自己的账户中，以换取根据其条款不要求实物交割的掉期。前身基金在获得场外交易头寸以换取风险交易时，将承担交易对手的信用风险。前身基金 可以使用与创建和赎回股票相关的“风险交换”交易。这些交易 必须仅根据期货合约交易所在的适用交易所的规则进行。

之前的发起人将试图通过遵循某些交易限制和政策来管理前身基金的信用风险。 特别是前身基金打算公布保证金和抵押品和/或持有大约等于其所持权益面值的流动资产。之前的保荐人将实施的程序将包括但不限于执行和清算交易，以及仅与其认为有信誉的交易方进行场外交易，和/或 要求此类交易方为前身基金的利益提供抵押品，以限制其信用风险。

CEA要求所有FCM，如前身基金的结算经纪人，满足并保持特定的健康和财务要求，将客户资金与自营基金分开，并对所有客户资金和头寸进行单独核算， 并保存特定的账簿和记录，供CFTC工作人员查阅。CFTC在介绍经纪商方面拥有类似的权力，即为大宗商品利益交易招揽或接受订单，但不接受保证金以执行交易的人。CEA授权CFTC监管FCM及其高级管理人员和董事的交易，允许CFTC在发生市场紧急情况时要求交易所采取行动，并建立一个行政程序，根据该程序，客户可以 投诉因涉嫌违反CEA而产生的损害赔偿。CEA还授权各州执行其 条款和CFTC的规定。

2013年11月14日，CFTC发布了最终规定，要求加强客户保护、风险管理计划、 内部监控和控制、资本和流动性标准、客户披露以及针对FCM的审计和审查计划 。这些规则旨在向市场参与者提供更大的保证，即客户隔离资金和担保金额受到保护，客户获得有关期货交易风险和他们可能选择与之开展业务的FCM的适当通知，FCM正在以稳健的方式监测和管理风险，FCM的资本和流动性得到加强 以保障CFTC和SRO的持续运营和审计和审查计划， FCM正在全面监控FCM的活动。

Stonex和Phillip Capital担任前身基金的清算经纪人，执行期货合约并提供其他与经纪相关的服务。

前身基金将保留约70%；这一余额代表总净资产减去FCM持有的初始保证金要求 。这些现金资产是：1)由前保荐人存入金融机构的活期存款账户，被前保荐人视为具有投资水平质量；2)持有在货币市场基金中，根据最新的美国证券交易委员会定义，被视为现金等价物；或3)以现金等价物形式持有，期限为90天或更短， 被先前保荐人视为具有投资水平质量。

前身基金对市场风险的数量和质量披露

以下讨论和分析可能包含趋势分析和1934年证券交易法21E节所指的其他前瞻性陈述，这些陈述反映了我们对未来事件和财务结果的当前看法。“预想，” “预计，” “打算，” “计划，” “相信，” “寻找，” “展望” 和“估计，” 如 以及类似的单词和短语，表示前瞻性陈述。前身信托’S的前瞻性陈述 不是对未来结果和条件的保证，重要因素、风险和不确定因素可能会导致我们的实际结果与我们的前瞻性陈述中所表达的大不相同。

您 不应过分依赖任何前瞻性陈述。除联邦证券法明确要求外， 在本报告日期之后，由于新信息、未来事件或情况变化或任何其他 原因， 先前发起人没有义务公开更新或修改本报告中描述的任何前瞻性陈述或风险、不确定性 或其他因素。

交易商品或加密货币权益(如期货合约)将涉及前身基金签订合同 承诺在未来的指定日期购买或出售特定数量的商品或加密货币。合同的毛额或面值预计将大大超过前身基金未来的现金需求，因为前身基金打算在合同到期日之前结清任何未平仓头寸。因此，前身基金的市场风险是由于合同价值下降而产生的损失风险，而不是由于需要根据合同进行交割 。前身基金将衍生工具的“公允价值”视为合约的未实现损益。与前身基金承诺购买特定商品相关的市场风险将限于所持合同的总面值。

前身基金的市场风险敞口将主要取决于前身基金持有的特定商品或加密货币的市场价格 。商品或加密货币的市场价格部分取决于利率和外汇汇率的波动性以及商品或加密货币特定市场的流动性。

下表提供了前置基金持有的每种商品或加密货币期货合约的价格涨跌对截至2022年12月31日的实际持有量和每股资产净值的假设影响的量化分析。 为了本分析的目的，假设前置基金持有的所有期货合约都以相同的百分比变化。 此外，前置基金持有的现金和支付给先前保荐人的任何管理费假设保持不变 ，不影响每股资产净值。由于四舍五入的原因，下表中可能存在非常微小和不重要的差异 。

定量 风险分析

前身 基金：

定性的 风险分析

保证金 是商品或加密货币利益交易商必须向交易商的 经纪人存入的最低资金量，以启动和维持期货合约的未平仓头寸。保证金的作用是保证交易者履行购买或出售的期货合约。期货合约通常以初始保证金买卖，保证金只占合约总买入价或卖出价的很小百分比。由于保证金要求如此之低，期货市场上出现的价格波动可能会产生相对于投资金额更大的利润和损失 比其他形式的投资或投机通常更大。如下文所述，期货合约的不利价格变化可能导致保证金要求大大超过初始保证金。此外，特定期货合约所需的保证金数额由交易该合约的交易所不时设定，并可在合约有效期内由该交易所不时修改。经纪公司，如前身基金的清算 经纪商，为大宗商品或加密货币利息合约的交易商提供账户，作为进一步保护自己的政策问题，通常要求更高的保证金 。场外交易通常涉及交易对手之间的信用扩展，因此交易对手可能同意要求一方或双方发布抵押品，以解决信用风险 。

交易商的清算经纪人每天计算持续的 或“维持”保证金要求。当特定未平仓期货合约的市值变化到存款保证金不满足维持保证金要求的程度时，经纪商将发出追加保证金通知。如果在合理的时间内没有满足追加保证金的要求，经纪商可以平仓交易员的 头寸。关于前身基金的交易，前身基金(而不是其股东个人) 受到追加保证金通知的约束。

最后， 许多美国主要交易所都通过了某些交叉保证金安排，涉及的程序包括：在某些账户中，将持有的期货 头寸汇总，并在投资组合的基础上评估保证金要求，以衡量合并头寸的总风险。

多德-弗兰克法案要求商品期货交易委员会、美国证券交易委员会和货币监理署、联邦储备系统理事会、联邦存款保险公司、农场信贷系统和联邦住房金融局(统称为“审慎监管机构”)建立“所有未经注册清算机构清算的掉期交易的初始和变动保证金要求”(即未清算或场外掉期交易)。拟议的规则将 要求掉期交易商和主要掉期参与者向被称为“金融终端用户”的交易对手(如前身基金)收取变动保证金和初始保证金，并在某些情况下要求这些掉期交易商或主要掉期参与者 向前身基金提交变动保证金或初始保证金。CFTC和保诚监管机构于2016年敲定了这些规则 ，2016年9月合规成为必要。

前身基金可使用 “相关头寸交换”(“EFRP”)作为一种技术，以方便 针对创建或赎回指令交换期货套期保值头寸，因此前身基金可使用与创建和赎回股票相关的EFRP 交易。市场专家/做市商分别是与创建或赎回篮子相关的股票的最终买家或卖家，同意出售或购买相应的抵销期货头寸，然后在 FCM结算期货交易的同一营业日结算。前身基金将受制于市场专家/做市商的信用风险，直到EFRP在营业日(通常为7小时或更短)内结算为止。前身基金根据CFTC和期货交易交易所的程序和指南报告与EFRP交易有关的所有活动 。

前身基金一般将保留约占总净资产70%的现金头寸。这些现金资产或者是： 1)由前保荐人存入金融机构的活期存款账户，之前的保荐人认为 具有投资水平的质量；2)持有在货币市场基金中，根据美国证券交易委员会的最新定义，货币市场基金被视为现金等价物；或者3)以现金等价物的形式持有，期限为90天或更短，由先前保荐人认为具有投资水平的质量。

管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析

以下讨论应与信托基金和基金的财务报表及其附注一并阅读。

本 《管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析》包含了前瞻性的 陈述，这些表述使用了诸如“可能”、“将”、“应该”、“预期”、“计划”、“ ”、“预期”、“相信”、“估计”、“预测”、“潜在”或这些术语或其他类似术语的负面含义。本文件中包含的涉及未来或可能发生的活动、事件或发展的所有陈述(历史事实陈述除外)，包括大宗商品市场和追踪此类变动的指数的变动、基金的运作、保荐人计划以及对基金未来成功和其他类似事项的提及，均属前瞻性陈述。这些陈述只是预测。 实际事件或结果可能与此大不相同。

这些 陈述基于赞助商基于其对历史趋势、当前状况和预期未来发展的看法以及其他适合情况的因素而做出的某些假设和分析。然而，实际结果和发展是否符合赞助商的期望和预测，受到许多风险和不确定性的影响，包括本招股说明书中讨论的特殊考虑、一般经济、市场和商业条件、政府当局或监管机构做出的法律或法规的变化，包括与税收有关的法律或法规， 以及其他世界经济和政治发展。因此，本文件中的所有前瞻性陈述均受这些警告性陈述的限制，不能保证保荐人预期的实际结果或发展将实现，或者即使实现了，也不能保证它们会对基金的运作或基金股份的价值造成预期的后果或产生预期的 影响。

运营结果

截至2023年12月31日，基金尚未开始运作，因此，在开始运作之前无法获得运作结果。

频率 保费和折扣的分配

截至2023年12月31日，该基金尚未运作，因此无法提供保费和折扣的分配。

表外融资

截至2023年12月31日，信托或基金没有被视为表外安排的债务、资产或负债。信托基金和基金都不参与与未合并实体或财务合伙企业建立关系的交易，这些合伙企业通常被称为可变利益实体，其建立的目的是促进资产负债表外的安排。信托和基金均未订立任何表外融资安排、成立任何特殊目的实体、为其他实体的任何债务或承诺提供担保或购买任何非金融资产。

流动性 与资本资源

基金预计不会利用借款或其他信贷额度来履行其义务。基金在正常业务过程中通过出售其投资所得的现金和现金等价物和/或保荐人提供的费用减免来满足其流动资金需求。该基金的流动性需求包括赎回其 股票、为现有比特币期货合约提供保证金或购买额外的比特币期货合约、为场外合约提供抵押品，以及支付费用。

如果基金根据其投资目标获得比特币期货合约敞口的能力因任何原因而中断 ，包括由于比特币期货市场流动性有限、比特币期货市场中断，或者由于基金的期货佣金商家、芝加哥商品交易所或CFTC实施的保证金要求或头寸限制，基金可能无法实现其投资目标，并可能遭受重大损失。基金获得比特币期货合约敞口的能力的任何中断都将导致基金的表现偏离比特币期货合约的表现 。此外，基金的规模可能会增长到期货市场缺乏流动性，这意味着基金无法出售足够的期货合约来满足赎回要求。

市场混乱，如政府采取监管或其他行动扰乱比特币市场，也可能使 难以清算头寸。意外的市场流动性不足可能在任何时候或不时给投资者造成重大损失 。此外，基金目前不打算建立信贷安排，因为信贷安排将提供额外的流动资金来源，而将只依赖其持有的现金和现金等价物来满足其流动资金需求。保荐人将为基金收购或签订的基准成分期货合约的头寸的预期价值增加了流动性不足的风险。由于基准成分期货合约可能缺乏流动性，因此在流动性不佳的市场时期，基金的持有量可能更难以有利的价格结清，在结清头寸的期间可能会出现亏损。

市场风险

期货合约等工具的交易将涉及基金签订合同承诺，在未来的特定日期购买或出售特定数量的加密货币。合同的总额或面值预计将大大超过基金未来的现金需求，因为基金打算在合同到期日之前结清任何未平仓头寸 。因此，基金的市场风险是由于合同价值下降而产生的损失风险，而不是因为需要根据合同进行交付。基金认为衍生工具的“公允价值”为合约的未实现收益或亏损。与基金承诺购买特定加密货币 相关的市场风险将限于所持联系人的总面值。

基金对市场风险的敞口将取决于多种因素，包括特定加密货币的市场、利率和汇率的波动、比特币期货合约市场的流动性以及基金持有的合约之间的关系。

信贷风险

当基金签订期货合约时，将面临交易对手无法履行其义务的信用风险。出于信用风险的考虑，在芝加哥期货交易所、洲际交易所和芝加哥商品交易所交易的期货合约的交易对手是与这些交易所有关的票据交换所。总体而言，票据交换所得到其成员的支持，这些成员可能被要求分担因其中一名成员不履行义务而产生的财务负担，这应该会显著降低信用风险。一些外国交易所不是由其票据交换所会员支持的，而是由银行或其他金融机构组成的财团支持的。 与交易所交易的期货合约不同，场外期货合约的交易对手通常是 一家银行或其他金融机构。因此，场外交易将存在更大的交易对手信用风险。 不能保证任何交易对手、票据交换所或其财务支持者将履行其对基金的义务 。

发起人将尝试通过遵循某些交易限制和政策来管理基金的信贷风险。特别是， 本基金打算将保证金和抵押品和/或持有约等于其持有的期货合约面值的流动资产。保荐人将实施程序，包括但不限于执行 和清算交易，以及仅与其认为信誉良好的各方进行场外交易，和/或要求此类各方为各基金的利益而 张贴抵押品，以限制其信贷风险。

CEA要求所有FCM，如基金的结算经纪人，满足并保持特定的健康和财务要求， 将客户资金与自营基金分开，并分别对所有客户的资金和头寸进行记账，以及 保存特定的账簿和记录，供CFTC工作人员查阅。CFTC在介绍经纪商方面拥有类似的权力，即为大宗商品利益交易招揽或接受订单，但不接受保证金以执行交易的人。CEA授权CFTC监管FCM及其高级管理人员和董事的交易，允许CFTC在发生市场紧急情况时要求交易所采取行动，并建立一个行政程序，根据该程序，客户可以 投诉因涉嫌违反CEA而产生的损害赔偿。CEA还授权各州执行其 条款和CFTC的规定。

2013年11月14日，CFTC发布了最终规定，要求加强客户保护、风险管理计划、 内部监控和控制、资本和流动性标准、客户披露以及针对FCM的审计和审查计划 。这些规则旨在向市场参与者提供更大的保证，即客户隔离资金和担保金额受到保护，客户获得有关期货交易风险和他们可能选择与之开展业务的FCM的适当通知，FCM正在以稳健的方式监测和管理风险，FCM的资本和流动性得到加强 以保障CFTC和SRO的持续运营和审计和审查计划， FCM正在全面监控FCM的活动。

StoneX 和Phillip Capital担任本基金的结算经纪人，执行期货合约并提供其他经纪相关 服务。

赞助商

该信托基金的发起人是特拉华州的有限责任公司浪潮投资有限责任公司。赞助商的主要办事处位于威斯康星州密尔沃基市，信托基金位于威斯康星州密尔沃基203号西佛罗里达大街234号，邮编：53204。赞助商在CFTC注册为CPO，并于2022年3月8日成为NFA成员。赞助商自2023年以来一直赞助该信托基金。发起人 该基金将是发起人运营交易所交易产品的第一次经验，该产品投资于比特币和加密 期货合约。赞助商的责任将在下一段中讨论。

根据信托协议，保荐人独自负责管理及处理或指导信托、基金及任何由保荐人不时设立及指定的信托系列的业务。保荐人 需要监督授权购买者买卖股票的情况，并管理基金的投资，包括 评估FCM和掉期交易对手的信用风险，并审查日常头寸和保证金/抵押品要求。 保荐人有权订立必要或适当的协议，以提供和出售基金的 股票以及开展信托活动。因此，保荐人负责选择受托人、管理人、 市场营销代理、信托的独立注册公共会计师事务所和受雇于信托的任何法律顾问。 保荐人还负责代表信托向美国证券交易委员会提交定期报告，并将为此类报告提供 任何必要的证明。保荐人可以决定聘请营销代理，他们将协助保荐人 推销股票。有关更多信息，请参阅“分配计划”。赞助商有权指定其一个或多个附属公司作为额外的赞助商。除发起人及其负责人外，没有人参与信托或基金的组织 。发起人代表基金维护一个公共网站http://hashdex-etfs.com/， ，其中包含有关信托、基金和股票的信息，并监督某些为股东利益提供的服务。

基金按月向保荐人支付管理费，相当于基金每日资产净值的0.90%。 管理费的支付是考虑保荐人对基金业务和事务的管理，包括提供商品期货交易咨询服务。该基金是新成立的，截至本招股说明书发布之日，尚未向保荐人支付任何管理费。发起人支付基金的所有日常运营、行政和其他普通费用，一般由发起人决定，包括但不限于管理人、副管理人、托管人、营销代理、转让代理、许可人、会计和审计费用以及 费用、纳税准备费用、律师费、持续的美国证券交易委员会注册费、个人时间表K-1的准备和邮寄费用，以及报告准备和邮寄费用。与初始登记、要约和 出售股票相关的成本和费用，估计约为270,000美元，将不会或不应向基金收取任何费用和费用，保荐人没有 也不可能从基金收回任何这些成本和费用。

股东 无权每年或在任何其他持续基础上选举赞助商，也无权罢免赞助商。如果保荐人自愿退出，信托大部分流通股(不包括退出保荐人及其关联公司拥有的股份)的持有者可以选择其继承人。在退出前，发起人必须提前90天向股东和受托人发出书面通知。

发起人由Guillermo Trias先生、Michael Venuto先生和一名为发起人提供营运资金的非公职人员持有和控制。Trias先生和Venuto先生目前分别直接或间接拥有赞助商15%的股份，而FTV-Toroso，Inc.的一名非正式成员拥有大约37.15%的股份(但只拥有赞助商投票单位的24.9%)

赞助商制定了信息安全计划和政策。该计划采取合理的谨慎态度，不仅着眼于为信托基金和基金制定和实施的安全和控制，还直接着眼于为主要服务提供商制定和实施的平台和控制 。此类对主要服务提供商的网络安全和信息技术计划的审查是赞助商灾难恢复和业务连续性计划的一部分。赞助商除了根据需要实时传播有关网络安全事项的信息外，还定期向赞助商的所有员工提供有关网络安全主题的培训。信息 安全计划会根据需要进行审查和更新，但至少每年一次。

赞助商的管理

发起人自2024年1月3日起发起本基金。截至本招股说明书的日期，发起人还为两家投资 公司联合体提供咨询服务，该公司联合体共包括82只根据1940年《投资公司法》注册和监管的交易所交易基金。赞助该基金将是赞助商首次运营投资于比特币 和加密期货合约的交易所交易产品。一般而言，根据申办者的修订和重述的有限责任公司经营协议（ 不时修订），申办者由董事会管理，董事会将日常运营事务 委托给申办者的高级管理人员。申办者的首席执行官负责申办者的总体战略方向 ，并对其业务进行全面控制。发起人的首席投资官和总裁主要 负责本基金的新投资产品开发。首席运营官主要 负责本基金的交易操作、交易执行和投资组合活动。首席财务官担任 发起人的主要财务和会计官。

此外，与赞助商有关的某些基本行为，如撤换高级职员、增加或替换成员，或 在正常业务过程中发生的债务以外的债务，以及极小的未经多数成员的赞成票，不得承担责任。然而，赞助商有一个管理委员会，而信托基金没有董事会或高级管理人员。赞助商的五位经理是：吉列尔莫·特里亚斯、迈克尔·维努托、丹·卡尔森、迈克尔·沃斯特里赞斯基和道格·雷乔。

Michael Venuto、Guillermo Trias和Daniel·卡尔森先生被公认为浪潮投资有限责任公司的个人“负责人”，根据商品期货交易委员会第3.1条的规定。他们作为委托人的地位主要是由于他们在保荐人中的所有权利益。特别是，Trias先生通过GT Capital Advisors LLC持有他的权益，GT Capital Advisors LLC是他拥有和管理的一家公司，拥有保荐人超过10%的股权，因此根据CFTC的规定，GT Capital Advisors LLC成为保荐人的委托人。此外，根据CFTC规则，FTV Toroso Inc.被确定为赞助商的委托人，因为其在赞助商中的所有权权益超过10%。2024年3月11日，Eric Falkeis先生提交了一份申请，希望被列为赞助商的负责人。截至本招股说明书之日，Falkeis先生的申请正在等待NFA的 。

赞助商的执行官员(均为赞助商成员)如下：

Guillermo Trias出生于1976年，自2015年11月1日起担任Tidal Investments LLC的联合创始人兼首席执行官。他负责监督公司ETF投资平台的整体战略方向、管理和运营。 Trias先生于2022年2月7日被NFA批准为申办者负责人。他拥有CUNEF的工商管理学位 和西北大学凯洛格管理学院的MBA学位。

迈克尔·维努托先生出生于1977年，自2012年3月12日以来一直担任浪潮投资有限责任公司的首席投资官。他在浪潮的职责包括基于ETF的投资策略的战略规划和执行，重点关注创新和市场响应。韦努托先生于2022年2月25日被NFA批准为赞助商的校长。

丹·卡尔森先生出生于1955年，自2012年3月12日起担任浪潮投资有限责任公司首席财务官，2012年3月12日至2023年3月31日担任首席财务官。他的职责包括管理公司的财务运营和监督财务规划。他拥有伊利诺伊大学香槟分校会计学学士学位。卡尔森先生于2022年2月7日被NFA批准为赞助商的负责人。

埃里克·法尔基斯先生1973年出生，自2018年11月1日以来一直担任浪潮投资有限责任公司的首席增长官，并共同创立了浪潮ETF服务公司。他在浪潮公司的职责包括领导业务发展和增长战略计划。Falkeis先生是注册会计师， 拥有马奎特大学会计学学士学位。截至本招股说明书之日，他作为保荐人的校长的申请目前正在等待国家足协的批准。

加文·菲尔莫尔先生出生于1984年，2021年8月加入浪潮投资有限责任公司，担任产品开发主管，2022年7月晋升为首席运营官。在加入浪潮之前，他曾于2017年8月至2021年9月在巴克莱投资银行工作，这是一家领先的全球投资银行，提供投资管理、财富管理和企业银行服务。他在巴克莱的重点是交易所交易产品。菲尔莫尔拥有东北大学的金融学士学位。他于2022年3月8日被NFA批准为浪潮投资有限责任公司的负责人，并注册为赞助商的联系人。

威廉·伍尔弗顿先生出生于1951年，自2022年11月10日以来一直担任浪潮投资有限责任公司、浪潮ETF信托和浪潮信托II的首席合规官。在加入浪潮之前，他是ACA集团的高级首席顾问，这是一家专门为金融机构提供治理、风险和合规服务的公司，从2020年3月到2022年10月。在加入ACA集团之前，伍尔弗顿先生于2016年4月至2019年12月在伟仕通担任董事美国公司经理，该公司为资产管理行业提供全面的基金治理、风险、合规和管理服务。Woolverton先生拥有剑桥大学国王学院的硕士学位和哥伦比亚大学法学院的法律学位。2023年4月5日，他被NFA批准为赞助商的校长 。

受托人

信托基金的唯一受托人是全国性银行协会威尔明顿信托基金。受托人的主要办事处位于特拉华州威尔明顿北市场街1100号，邮编：19890。受托人与保荐人无关。受托人在发售股份及管理信托及基金方面的职责及责任仅限于信托协议项下的明示责任。

受托人将接受特拉华州信托的法律程序服务，并将根据特拉华州法定信托法案提交某些申请。受托人对信托、发起人或股东不承担任何其他义务。受托人可在向保荐人发出至少六十(60)天的通知后辞职。如果保荐人在60天内没有指定继任受托人，则受托人可以向法院申请指定继任人，费用由信托承担。信托协议规定，受托人有权就其服务获得保荐人或保荐人的关联公司(包括信托)的合理补偿，并由保荐人赔偿与信托的成立、运作或终止，或受托人在信托协议下的任何行为或不作为有关或产生的任何费用，但因受托人的欺诈、严重疏忽或故意不当行为而导致的费用除外。保荐人 有权更换受托人。

受托人尚未签署本招股说明书所包含的注册声明，根据 联邦证券法，对于本招股说明书中包含的信息以及根据与股票发行和销售有关的联邦证券法，受托人不承担发行人责任。根据该等法律，无论是以受托人身份或以个人身份 受托人，或受托人的任何董事高级职员或控股人士均不是股份发行人或董事高级职员或控股人士，亦不承担任何责任。

根据信托协议，受托人已委托发起人独家管理和控制信托和基金业务的所有方面。受托人没有义务或责任监督保荐人的表现，也不对保荐人的作为或不作为承担任何责任。

由于受托人已将其在信托运作方面的几乎所有权力委托给保荐人，受托人本身并未以任何身份在CFTC注册。

基金的业务

基金的投资目标是股份资产净值的变动，以反映基准价格的每日变动，减去基金运作的开支。基金预计，基金的资产将用于投资比特币、比特币期货合约以及现金和现金等价物，如短期国库券、货币市场基金和活期存款账户。根据纽约证交所Arca规则，股票将上市和交易，以防止IMF利用杠杆。

该基金投资于比特币和比特币期货合约，而不会被杠杆化或无法履行其当前或潜在的保证金或与其投资相关的抵押品义务。在满足保证金和抵押品要求后，基金 将出售篮子的剩余收益投资于现金和现金等价物，包括货币市场基金，和/或 仅在计息账户中以现金形式持有此类资产。基金寻求从其购买的现金等价物以及其在金融机构持有的现金中赚取利息和其他收入。

基金的总投资组合构成在纽约证交所Arca开放交易的每个工作日在基金的 网站http://hashdex-etfs.com/.上披露网站每日披露投资组合持有量，并在适用的情况下包括 每个期货合约月份的证券名称、市场价格、CUSIP和总权重(以百分比表示)，以及比特币和基金持有的每种现金和现金等价物的价值。基金的网站还包括资产净值，即下午4点。(ET) NYSE Arca报告的买卖中间价，NYSE Arca报告的最后交易价格，过去30天的买卖价差中值 已发行股份，可供发行的股份。历史溢价/折扣信息将根据需要按季度和每日更新。招股说明书、每月账目报表、中间价相对于资产净值的季度表现(根据商品期货交易委员会的要求)、滚动日期以及基金的10-Q表、10-K表和其他美国证券交易委员会备案文件也发布在 网站上。基金的网站向公众免费开放。

该基金的投资目标是为投资者提供一种获得比特币市场价格敞口的途径。该基金将投资于比特币和比特币期货合约。发起人认为，通过投资比特币和比特币期货合约，该基金的资产净值将密切跟踪基准。保荐人还认为，由于存在市场套利机会，投资者通过其经纪自营商买卖股票的市场价格将密切跟踪基金的资产净值。发起人认为，这些关系的净影响是，基金在纽约证券交易所Arca的市场价格(投资者买卖股票的价格)将密切跟踪以基准衡量的比特币市场。

对这些股票的投资可能提供一种手段，用于分散投资者的投资组合或对冲比特币价格 变化的风险敞口。对股票的投资使散户和机构投资者都能够以透明、经济高效的方式轻松获得对比特币市场的敞口。

赞助商采用“中性”投资策略，旨在跟踪基准的变化，而不管基准是上升还是下降。本基金的“中性”投资策略旨在让投资者一般 买卖本基金的股份，以间接投资于比特币市场。这类投资者可能 包括那些寻求在与比特币相关的交易中对冲损失风险的人，以及寻求在比特币市场敞口的投资者 。因此，根据个人投资者的投资目标，通常可能存在与投资比特币市场相关的风险和/或套期保值涉及的风险。此外，基金并不预期基金的现金及现金等价物投资表现与比特币或比特币期货合约价格的变动 之间有任何显著的相关性。虽然这些投资赚取的利息水平或市场价格在某些方面可能与比特币价格的变化相关，但这种相关性并不是基金实现其目标的努力的一部分。这一点以及本招股说明书中讨论的某些风险因素可能会导致基金资产净值的变化与比特币价格的变化之间缺乏相关性。

基金发行的股票只能由授权购买者购买，且只能以10,000股为单位购买，称为创建篮子。 创建篮子的购买支付金额等于创建篮子中股票的总资产净值。同样， 只有授权购买者才可以赎回股票，并且只能以10,000股为单位进行赎回，称为赎回篮子。股票将按下一次确定的每股资产净值出售。赎回篮子的赎回收益金额等于赎回篮子中股票的总资产净值。创建篮子的购买价格和赎回篮子的赎回价格 是基金收到购买或赎回请求时在营业日结束时计算的实际资产净值。 纽约证券交易所Arca根据前一天的资产净值以及比特币和比特币期货合约的当前价格发布大约的日内资产净值，但创建篮子和赎回篮子的价格是根据每个交易日结束时计算的实际资产净值确定的。

虽然基金只在创设篮子中发行股票，但也可以在纽约证交所Arca以小得多的增量买卖股票。 然而，这些交易是按照专业公司(S)确定的买入和要价进行的。与任何上市证券一样，股票可以在二级市场开放的任何时候买卖。

基金的投资策略

The Fund seeks to achieve its investment objective by primarily investing in bitcoin. The Fund will use Bitcoin Futures Contracts for the primary purpose of using such Bitcoin Futures Contracts to acquire physical bitcoin through EFP transactions and to offset cash and receivables for better tracking the benchmark index. The EFP transactions, although facilitated by the infrastructure and under the regulatory oversight of the CME, a CFTC-regulated market, are executed off-exchange and may not carry the same regulatory requirements and level of oversight as on-exchange transactions. Under normal market conditions, the Fund has established a policy to maximize its investments in physical bitcoin such that it’s expected at least 95% of the Fund’s assets will be invested in bitcoin, and up to 5% may be invested in Bitcoin Futures Contracts and in cash and cash equivalents, such as short-term Treasury bills, money market funds, and demand deposit accounts. The Sponsor does not have discretion in choosing the Fund’s investments. See “Use of Proceeds.” The term “normal market conditions” includes, but is not limited to, the absence of: trading halts in the applicable financial markets generally; operational issues (e.g., systems failure) causing dissemination of inaccurate market information; or force majeure type events such as natural or man-made disaster, act of God, armed conflict, act of terrorism, riot or labor disruption or any similar intervening circumstance. Similarly, the Fund will use bitcoin to acquire Bitcoin Futures Contracts through EFP transactions, so the Fund can then sell the Bitcoin Futures Contracts for cash in order to satisfy redemption orders.

比特币期货合约的 百分比分配按日确定，以便基金可以维持比特币期货合约 头寸(具有相关的现金储备，以满足适用的保证金要求)，以对冲保荐人认为需要的现金余额，以满足基金现金支付股票赎回和解和基金承担的其他适用 费用的流动资金需求。

当 本基金需要增加或减少其对实物比特币的配置时，它将通过EFP交易来实现，方法是将持有的实物比特币交换为同等的比特币期货合约头寸。

该基金投资于比特币和比特币期货合约，而不会被杠杆化或无法履行与其投资相关的预期的当前或潜在保证金或抵押品义务。在满足保证金和抵押品要求后，基金将出售篮子所得的剩余资金投资于通常称为“现金和现金等价物”的短期金融工具。

发起人采用被动投资策略，旨在跟踪基准的变化，无论基准 是上升还是下降，这意味着发起人不会试图“击败”基准。本基金的被动投资 策略旨在允许投资者一般购买和出售本基金的股份，以便以具有成本效益的方式间接投资于比特币市场。保荐人尽力管理本基金的投资，使本基金在任何30个交易日内相对于基准的 平均每日跟踪误差小于10%。然而， 基金会产生与其业务有关的某些费用，这导致基金 资产净值的变化与基准的变化之间的相关性不完全，因为基准不反映费用或收入。因此，即使基准的表现为正，投资者也可能遭受部分或全部投资损失。

As an example, assume that a Creation Basket is sold by the Fund, and that the Fund’s closing NAV per Share is $25.00. In that case, the Fund would receive $250,000 in proceeds from the sale of the Creation Basket ($25.00 NAV per Share multiplied by 10,000 Shares and ignoring the Creation Basket fee of $300). If one were to assume further that in accordance with the Fund’s policy, the Sponsor wants to invest at least 95% of the entire proceeds from the Creation Basket in bitcoin and up to 5% in Bitcoin Futures Contracts and that the market value of each such Bitcoin Futures Contract is $188,175 and bitcoin price is $37,635 (or otherwise not a round number), the Fund would be unable to buy an exact number of Bitcoin Futures Contracts with an aggregate market value equal to $250,000. In this case, the Fund would be able to purchase 1 BTC Contract with an aggregate market value of approximately $188,175 and 16 MBT Contracts (each of which represent 0.10 bitcoin) at $3,763 per contract with an aggregate market value of approximately $60,208, bringing the aggregate value of proceeds to $248,383. To purchase the bitcoins, the Fund would then engage in an Exchange for Physical (EFP) transaction on CME to trade 1 BTC Contract and 14 MBT Contracts for an equivalent position of 6.4 bitcoins (equivalent to $239,136.5., assuming for simplicity that the basis spread between Bitcoin Futures Prices and Physical Bitcoin Price is 0bps in the EFP Transaction) to achieve at least 95% allocation to bitcoin. Assuming a margin requirement equal to 32% of the notional amount based on the previous settlement price of the BTC Contracts and MBT Contracts, the Fund would be required to deposit approximately $2,408.32 in cash with the FCM through which the Bitcoin Futures Contracts were purchased as margin for the final long position in 2 MBT Contracts; and $239,136.5 with the trading counterparty of the EFP Transaction through which the bitcoins were purchased as the cash settlement of the spot leg (Fund buys 6.4 BTC from trading counterparty for $239,136.5). The remainder of the proceeds from the sale of the Creation Basket, approximately $8,455.18 would remain invested in cash and/or cash equivalents, as determined by the Sponsor from time to time based on factors such as potential calls for margin or anticipated redemptions.

比特币期货合约以现金结算。也可以平仓以满足赎回篮的订单，在这种情况下， 平仓的收益将不会再投资。本基金可不时根据比特币现货价格买卖其他交易所上市的 比特币权益。

期货 合约

期货 合约是双方在指定的合约市场(“DCM”)(即商品期货交易所)签署的协议，并通过衍生品清算组织(“DCO”)(即结算所)进行清算和保证金。比特币期货合同是财务结算的，这意味着一方同意在稍后的日期以合同签订时商定的价格和数量从另一方购买比特币 等商品，但不是在如此晚的日期实物交割商品，而是以等同于合同中商定的比特币 金额的美元金额进行结算。在市场术语中，购买期货合约的一方在市场上做多，而卖出期货合约的一方在市场上做空。买方或卖方的合同义务通常可以通过财务结算或在指定交割日期前在同一交易所或关联交易所进行相同期货合约的抵消性出售或购买来履行。期货合约的买入或卖出价格与扣除经纪佣金后的抵销卖出或买入价格之间的差额，构成交易者的利润或损失 。

如果在签订原始期货合约后加密货币的价格上涨，期货合约的买家通常能够以高于购买原始合约的价格卖出期货合约以平仓其原始多头头寸，这通常会给买家带来利润。相反，如果标的比特币加密货币的价格下降，期货合约的卖家通常会获利，因为它通常能够购买期货 合约，以低于原始合约的出售价格平仓其原始空头头寸。由于基金寻求直接跟踪基准，基金只打算持有比特币期货合约的多头头寸，而 打算通过出售现有多头头寸和购买新的多头头寸来取代已售出的合约，在到期前滚动其比特币期货合约。期货合约通常在期货交易所(如芝加哥商品交易所) 进行交易，这些交易所提供集中的市场设施，多人可以在其中交易合约。特定期货交易所的会员和在该交易所执行的交易受该交易所的规则约束。期货交易所及其相关结算机构(即DCO)在颁布规章制度方面享有合理的自由度，以控制和规范其会员。

期货交易所的交易通常由DCO进行清算，DCO提供旨在共同或转移交易所合约交易所产生的信用风险的服务。清算组织实际上成为了交易的另一方，交易的每个结算成员只看着清算组织的表现。

比特币 期货合约

芝加哥商品交易所 于2017年开始提供BTC合约交易(2021年开始提供MBT合约交易)。芝加哥商品交易所需要一种透明和容易获得的方式来为其期货合约客户确定比特币的价格。然而，人们可以在许多交易所买卖比特币，不同交易所的比特币价格可能会有很大差异。芝加哥商品交易所希望使用它认为信誉良好的比特币交易所的定价信息 来计算比特币美元价格的每日一次参考汇率。

芝加哥商品交易所(CME)开发了CME CF比特币参考利率(“BRR”)来满足这些目的。BTC和MBT合同的每日最终现金结算均以BRR为基础。它是比特币美元价格的每日一次参考汇率 ，用于在芝加哥商品交易所每日交易结束时以美元现金结算比特币期货合约的汇率。 BRR是通过在下午3：00之间的计算窗口期间收集特定组成比特币交易所的买卖交易来计算的，这些交易所目前包括Bitstamp、Coinbase、Gemini、itBit、Kraken和LMAX Digital。还有伦敦时间下午四点。它在下午4点出版。每天的伦敦时间。

芝加哥商品交易所根据以下标准选择BRR的成分股交易所，每个交易所必须证明 其持续履行：

如果成分股交易所的日均贡献低于3%，则评估是否继续将该交易所纳入成分股交易所 。

在一小时计算窗口内发生的成分交易所中符合条件的 交易将添加到列表中，并记录每笔交易的交易价格和规模。一小时的计算被划分为12个间隔，每个间隔5分钟 ，对于每个划分，交易量加权的交易价格中值根据相关交易的交易价格和规模计算 。(成交量加权中位数与标准中位数的不同之处在于，在计算中考虑了加权系数，在本例中为交易规模。)BRR是所有12个分区的体积加权中值的平均加权平均值。

头寸限制、责任水平和价格波动限制的影响 。

仓位 限制、责任级别和动态价格波动限制可能会导致 股票价格和基准之间的跟踪误差。这反过来可能会妨碍您有效地将本基金用作对冲与比特币相关的损失或间接投资于比特币的方式。

基金不打算限制发行规模，并将尝试将其几乎所有收益暴露于比特币 和比特币期货合约以及现金和现金等价物。如果基金遇到头寸限制、责任水平或比特币期货合约的价格波动限制，可能会迫使基金限制其 出售的创造篮子的数量。

价格波动

尽管有 动态价格限制，但比特币和比特币期货合约的价格波动在历史上通常比股票和债券等传统证券的价格波动要大。比特币的价格波动性往往每天都比一天内更大。 可能导致比特币波动性的经济因素包括但不限于电力成本、监管、市场中断、网络攻击、政治事件以及现有和未来的技术发展。现在还有各种已知和未知的其他因素，所有这些因素都可能对比特币市场的供应、需求和价格波动产生影响。参见 《与比特币和比特币网络相关的风险》。由于本基金投资于比特币和比特币期货合约，因此本基金的资产以及本基金股票的价格可能会受到比传统证券更大的波动性 。

期货合约的期限结构及其对总回报的影响

随着时间的推移，比特币的价格会根据许多市场因素而波动，包括对比特币的需求。比特币 期货合约的价值同样会随着许多市场因素的变化而波动。由于基金寻求维持其持有的部分比特币期货合约，基金必须定期“滚动”期货合约头寸，很快平仓 以终止不再是基准合约的合约，并在到期合约后进入后续合约。决定投资期货合约总回报的一个因素是即将到期的合约和即将到期的合约之间的价格关系。

如果期货市场处于现货溢价状态(即，当未来比特币的价格预计低于当前价格时)，基金将以低于其出售的合约较早到期的价格买入较晚到期的合约。 假设当前比特币价格或即将到期的合约与稍后到期的合约之间的价格关系不变，合约的价值将在接近到期时上涨。随着时间的推移，如果现货溢价保持不变，差额将继续扩大。如果期货市场处于期货溢价状态，基金将以比其出售的合约更早到期的价格买入更晚到期的合约。假设当前比特币价格或现货价格之间的价格关系没有其他变化，即将到期的合约和稍后到期的合约之间的价格关系不会发生其他变化 ，合约的价值将在接近到期时下跌。随着时间的推移，如果期货溢价保持不变，差异将继续增加 。在其他条件不变的情况下，涉及长期期货溢价的情况可能对基金的回报产生不利影响；相反，涉及长期现货溢价的情况可能对基金的回报产生积极影响 。举例来说，在2020年6月30日至2023年6月30日期间，比特币期货合约市场有大约87%的时间处于期货溢价状态，这导致平均每年的负滚动收益率约为7%。

保证金 要求和市场期货头寸计价

“初始保证金”是指比特币利益交易者必须向交易者的经纪人存入的资金数额，以便在期货合约中启动 未平仓。保证金就像现金履约保证金。它有助于确保交易员对他或她购买或出售的期货合约的表现。期货合约通常以初始保证金买卖，保证金只占合约总买入价或卖出价的一小部分。特定期货合约所需的保证金金额由交易该合约的交易所设定。经纪公司，如基金的清算经纪人，为比特币利息合约的交易者提供账户，作为进一步保护自己的政策问题，可能需要更高的保证金 。

期货 合约在每个交易日结束时按市价计价，并相应调整此类合约所需的保证金 。这种按市价计价的过程旨在防止任何期货账户累积亏损。因此， 如果基金的期货头寸价值下降，基金可能需要公布“变动保证金”以弥补这一下降。或者，如果基金的期货头寸价值增加，这一增加将记入基金账户的贷方。

基金对现货比特币的投资

该基金的投资策略还包括直接投资于比特币，也就是通常所说的“现货比特币”。 该基金的比特币头寸是通过芝加哥商品交易所的实物交易买卖的，由比特币托管人代表该基金持有。

现货比特币的购买和销售

在正常的市场条件下，基金会在股票创建和赎回时频繁增持或减少实物比特币的持有量。该基金将仅通过芝加哥商品交易所比特币期货市场上的EFP交易获得和处置实物比特币，该交易在芝加哥商品交易所(CFTC监管的市场)的监管监督下进行。

发起人认为，通过EFP交易获得实物比特币，基金将显著降低 欺诈和操纵的风险。在使用EFP交易时，发起人预计基金将为投资者提供比寻求依赖不受监管的交易平台的可比产品更能抵御欺诈和操纵行为的比特币敞口。 尤其是为了避免在不受监管的交易平台上运营的参与者可能进行的任何操纵，尽管基金将持有比特币，但基金的资产净值将使用从比特币期货合约价格得出的比特币价格计算。该基金预计将在芝加哥商品交易所比特币期货市场通过EFP交易独家买卖比特币。 该基金不会交易或以其他方式依赖不受监管的现货比特币交易平台提供的信息或服务，而是 购买比特币期货合约，目的是通过EFP交易获得实物比特币。

然而，尽管保荐人受到芝加哥商品交易所的监督，但保荐人不能向投资者保证，每一笔交易都将接受芝加哥商品交易所的彻底分析。发起人指出，与没有向受监管市场报告的其他机制相比，这种方法不太容易受到潜在操纵者的影响，但它并不能完全消除欺诈风险。

EFP 交易是双方私下协商的交易，允许同时转移等值现货市场头寸的期货头寸 ，反之亦然。本基金不打算在不受监管的比特币现货交易所进行交易。 所有与比特币购买或销售相关的转账都通过比特币区块链上所代表的“链上”交易进行结算。基金可以兑换任何到期的BTC或MBT合约，基金在这些合约中拥有未平仓的多头头寸 以从事EFP交易以购买比特币。在出售比特币时，基金通常会在 最先到期的比特币合约和/或MBT合约上将其兑换为多头头寸。

受芝加哥商品交易所交易规则538管辖，EFP交易必须以参与各方共同商定的商业合理价格进行 。根据商品期货交易委员会(CFTC)规则1.35，EFP的所有各方都必须准备和维护与期货和相应的 实物比特币头寸有关的所有文件。芝加哥商品交易所有权 获得与EFRP交易相关的记录，并制定了一项监督计划，以适当地监督和执行其市场法规的遵守情况，以防止欺诈和操纵。

鉴于交易双方遵循相同的基准(比特币)，EFP是一种市场中立的交易。因此，EFP的定价 是根据期货合约价格和基础比特币水平之间的基准进行报价的。

当保荐人决定增持或减少其持有的实物比特币时，将导致基金与 流动性提供者(“LP”)执行EFP交易。根据基金的投资战略，选择这些有限合伙人的依据是实现每笔交易的最佳执行 。截至本招股说明书之日，坎伯兰DRW有限责任公司、Flow Traders B.V.、JSCT，LLC、XBTO International Ltd.、DV Chain、LLC、GSR Markets Ltd.、B2C2 USA，Inc.和NONCO LLC已被批准为有限责任公司。简街资本有限责任公司是授权买家之一，是有限责任公司之一JSCT，LLC的附属公司。当前或未来的有限责任合伙人可能是附属公司，或与基金当前或未来的授权购买者有实质性关系。

基金和LP将同时将期货头寸交换为相应的实物比特币 比特币头寸。具体地说，当保荐人打算增持基金的比特币时，基金将参与 EFP交易，以出售期货合约并购买实物比特币，而参与此类交易的LP将购买期货 合约并出售实物比特币。同样，当保荐人寻求减少基金的比特币持有量时，基金 将参与EFP交易，以购买期货合约和出售实物比特币，而交易另一方的LP将出售期货合约和购买实物比特币。

为确保最佳执行，并确保在基金需要 买卖现货比特币时，以商业上合理的价格进行交易，保荐人将以当日结算价格作为期货合约的参考，与多个有限合伙人进行询价(RFQ)拍卖。赞助商可以使用电子方式，例如CME Direct中提供的定向报价请求(DRFQ)、聊天服务或任何其他与CME和CFTC关于EFP交易记录保存的指导相兼容的通信机制。有限合伙人将以期货合约当日结算价与比特币之间的差价 个基点(1个基点=0.01%)的形式提供报价。然后，基金 将与提供最佳报价的LP确认交易。在CME公布相关期货合约的每日结算价后，保荐人和选定的LP通过应用商定的基准 价差计算并确认交易的期货部分的价格为公布的结算价格和交易的实物比特币部分的价格，并将交易提交给其FCM之一，后者随后将交易报告给CME。

在 EFP交易得到CME确认后，交易的期货部分由CME Clearing进行结算，而实物部分则与LP进行双边结算，将商定的比特币金额存入基金的钱包中，直到现金托管人进行任何现金转移之前的交易日的下一个营业日的纽约时间结束为止。在收到所需数量的比特币后，比特币托管人将通知赞助商比特币已收到 。保荐人随后将通知现金托管人将相应的现金转移到LP，以完成EFP交易的实物部分的结算 。所有与基金执行的EFP交易相关的比特币购买或销售都是在链上结算的。

下面的图表说明了基金执行典型的EFP交易以获取实物比特币以换取比特币期货合约的步骤。

为了提供基金收购现货比特币的EFP交易的更具体示例，假设基金 需要购买50个比特币，以换取比特币合约下一到期的10个单位。赞助商将选择其 认为将为建议的EFP交易提供最佳执行机会的LP。LP将提供EFP 交易的买卖报价，作为与比特币合约结算价格的基础价差，以确定将在EFP的实物部分交换的实物比特币 的价格。然后，假设赞助商确定基金的最佳选项是+25个基点的出价。假设相关比特币合约的每日结算价为26,060美元，则基金和LP商定的EFP交易的实物交易的价格为25,995.01美元。在EFP交易完成后，基金和LP将拥有不同的头寸，但财务风险相同：

●在交易前，该基金做多了10个比特币合约；交易后，它已将这一敞口转换为50个实物比特币。

●在交易前，LP有50个比特币；交易后，它在10个比特币合约中持有等值的多头头寸。

下表说明了此EFP交易中的步骤：

由于EFP是私下协商的场外交易，芝加哥商品交易所允许以双方商定的价格执行，但它要求 该价格在商业上是合理的。EFP交易受芝加哥商品交易所规则538的管辖，该规则规定，这些交易必须以相关各方共同商定的商业合理价格进行。根据芝加哥商品交易所的说法，EFP预计将以市场价格执行。因此，根据芝加哥商品交易所规则538，芝加哥商品交易所认可市场价格为内在合理 。赞助商认为，通过与多个有限合伙人进行询价拍卖，可确保EFP交易以商业上合理的价格进行。

根据CFTC规则1.35，EFP的所有各方都必须准备和维护与期货和相应的实物 比特币头寸有关的所有文件。芝加哥商品交易所有权获得与EFP交易相关的记录 ，并制定了监控计划，以适当地监控和强制执行其市场法规的遵守情况，以防止 欺诈和操纵。

芝加哥商品交易所的相关头寸交换交易规则规定，如果价格过度偏离现行市场水平，EFP的交易对手 可能被要求证明价格确实合法和/或为这种差异提供理由。 如果各方能够证明场外交易背后的目的是合法的，并符合法律，芝加哥商品交易所 承认并接受其为商业合理。相反，如果各方不能提供足够的证据，则双方及其对应的期货交易委员会(FCM)都可能根据芝加哥商品交易所规则406中概述的条款 收取费用。

比特币托管

比特币 存在并存储在区块链上，区块链充当比特币网络的去中心化交易分类账。所有交易，包括通过挖掘创建新的比特币，都记录在区块链上，确保验证每个比特币在特定数字钱包(“比特币账户”)中的位置。

将基金拥有的所有比特币保存在多层、多方冷藏或类似安全的 技术中并维护比特币账户的责任由比特币托管人负责。可以使用它们各自的私钥访问数字钱包，这些私钥由比特币托管人在不同的保险存储位置的冷藏中持有。这些保险库的位置 是保密的，以加强安全。比特币托管人被授权代表基金接受来自预先批准的交易对手账户的比特币，将它们转移到比特币账户，然后将它们与冷藏中现有的密钥一起存入数字钱包。当基金需要提取比特币以供出售时，比特币托管人 将确保与这些比特币关联的私钥签署提取交易，遵循与存款流程类似的反向程序 。

冷存储是指与比特币关联的私钥离线保存，远离联网的 设备的一种保护方法。这可能涉及将私钥存储在非联网的计算机或电子设备上。要从 数字钱包发送带有冷藏私钥的比特币，必须检索私钥并将其输入比特币软件程序 以进行交易签名，或者将未签名的交易发送到保存私钥以供 签名的“冷”服务器。私钥是在离线计算机中生成的，因此它们更容易被黑客攻击，因此，用于进行交易的密钥由比特币托管人生成并存储在未连接到互联网的安全设备中。 比特币托管人可以接收比特币存款，但不能在没有使用相应私钥的情况下发送比特币。

为了在私钥保存在冷库中时发送比特币，必须从冷库中检索私钥并将其输入软件程序以对交易进行签名，或者必须将未签名的交易发送到保存私钥以供私钥签名的“冷”服务器 。此类私钥存储在美国和欧洲的冷藏设施中，出于安全原因，这些设施的确切位置不会披露。此程序减少了黑客网络攻击的风险，因为它增加了多层手动检查和确认，并使 私钥不太可能通过互联网攻击被窃取。对于涉及比特币转移的任何交易，必须有多个不同的私钥 对交易进行签名，这些私钥位于地理上分散的金库位置，称为“签名库”。这种 多层方法确保了即使一个签名库被攻破，比特币也可以在最小程度的中断下访问。 相比之下，在热存储中，私钥是在线保存的，这使得它们更容易被访问，但可能更容易受到黑客的攻击。

在EFP交易中，基金执行的所有比特币购买或销售都通过比特币托管人进行链上结算。 在这些交易中，当基金购买比特币时，LP将相应的比特币直接转移到基金的比特币托管人的钱包中 ，反之，当基金正在出售比特币时，赞助商指示比特币托管人将 比特币从基金的钱包转移到LP的钱包，从而确保每笔交易的链上结算最终完成。 有关EFP交易的更多详细信息，请参阅“现货比特币的购买和销售”部分。

保荐人没有向比特币托管人提供任何有关叉子和空投的指示，涉及基金资产的任何与空投或叉子有关的决定或行动将与芝加哥商品交易所和/或比特币托管人制定的指导方针保持一致。这意味着与涉及基金资产的空投或分叉有关的任何决定或行动将 与比特币托管人制定的指导方针保持一致，根据该准则，比特币托管人可能不支持分叉和空投 ，并且不对不支持分叉协议的分支或其确定是否支持分叉协议承担任何责任。该基金还将坚持CME的分叉政策，根据该政策，比特币期货合约应继续将 结算至与原始令牌对对应的基础CME参考汇率。芝加哥商品交易所可在与市场参与者协商后，自行决定对硬叉采取替代 行动。基金致力于保持透明度 ，并确保其方法符合管理这些活动的行业最佳做法。但是，可能会出现不可预见的情况 ，并且不能保证在所有可能的情况下都能支持该协议。在 发生分叉、空投或类似事件时，赞助商将导致基金不可撤销地放弃附带权利 以及与此类事件相关的任何IR虚拟货币，基金持有的唯一加密资产将是比特币。

发起人将通过分析区块链，定期检查基金持有的比特币是否存在。

比特币托管人

该基金所持比特币的 “比特币托管人”是BitGo Trust Company，Inc.。保荐人已与比特币托管人签订了 托管服务协议。保荐人可随时自行决定增加或终止比特币托管人 。

在 指定托管人作为基金的比特币托管人时，保荐人考虑托管人是否提供防止被盗和丢失的保护，并确保交易和交易的安全。保荐人可以考虑托管人是否：

如果托管人未能遵守上述要求，它可能会失去比特币托管人的资格，但保荐人没有任何义务为基金持有的比特币更改比特币托管人。

比特币托管人还可以使用先进的区块链监控工具和服务来确保传入交易的安全性和合规性，包括：

比特币 托管协议与BitGo

BitGo Trust Company，Inc.（“BitGo”）是一家信托公司，于2018年9月14日根据南达科他州法律注册成立，LEI 254900 QXDWGM 1 T0 HGF 47，其注册办事处位于6216 S Pinnacle Pl #101，Sioux Falls，SD 57108， United States。BitGo是一家根据南达科他州银行法§ 51 A-6A-1（12 A）正式组建和特许的信托公司， 是该基金的比特币托管人（截至本招股说明书日期）。BitGo是BitGo Holdings， Inc.的全资子公司，一家总部位于帕洛阿尔托的特拉华州公司。

发起人已与BitGo签订托管服务协议（“比特币托管协议”），BitGo还被授权 保护基金的比特币持有量。BitGo根据比特币托管协议 的条款在其账簿上保留一个或多个托管账户，用于接收、存储和维护比特币。

BitGo 及其关联公司，包括其高级职员、董事、代理人和员工，对因授权或未经授权使用基金或赞助商的 网站或服务而造成的任何利润损失、特殊、 附带、间接、无形或后果性损害不承担任何责任。这包括因任何合同、侵权行为、疏忽、严格责任或其他法律理由而造成的损害， 即使BitGo先前被告知、知道或应该知道此类损害的可能性。但是，这种责任排除 不适用于BitGo的欺诈、故意不当行为或重大过失。在重大 疏忽的情况下，BitGo的责任特别限于受 疏忽影响的数字资产或法定货币的价值。此外，BitGo对直接损害的总责任上限为在导致责任的第一次事件发生前三个月内根据相关协议向其支付或应付的费用。

作为 受监管的托管人，BitGo受到详细的法律和监管框架的约束，包括代表客户在 独立的客户账户中持有客户资产。由BitGo保管的100%基金资产和私钥将存放在隔离账户的冷 存储（托管钱包）中，并且永远不会与BitGo或其他客户资产混合。BitGo应用行业标准，如加密货币安全标准（CCSS）和SOC 1和SOC 2，同时还与业内最值得信赖的品牌合作，为客户提供全面的保险解决方案。

用于私钥管理的BitGo生态系统和架构包括BitGo平台、HSM和模块化服务。BitGo 冷托管解决方案构建在BitGo的安全性之上，以代表客户管理密钥。BitGo仅签署已由赞助商授权的交易 ，并遵循帐户管理员设置的策略。

主密钥和备份密钥是在安全仪式期间使用气隙笔记本电脑上的OVC(离线保险存储控制台)离线创建的 ，以创建支持BitGo解决方案的强化加密种子。这是为了确保只有无法访问互联网且处于原始状态的计算机才能查看私钥材料。

未披露的 BitGo人员掌握着切分的密钥。当他们被重组时，他们能够签署在公共区块链中移动资金的交易。为了减少合谋，拥有共享密钥的个人与那些有权访问签名发生的保险库的人是不同的。

私钥在脱机保险存储控制台(OVC)中重构，但仅在内部存储器中重构。它在任何时候都不会显示或显示给任何用户。签名完成后，密钥在内存中不再可用。OVC在只读磁盘中运行，因此 一旦笔记本电脑断电，就不会有任何类型的非易失性存储回写到磁盘。OVC使用RAM 磁盘运行，其中它模拟真实的硬盘，但它完全是短暂的，只要机器重新通电或重新启动，它就会被擦除 ，从而擦除重建的私钥，防止其被复制或泄露。

BitGo 是南达科他州的一家信托公司，其私钥策略性地分布在 美国境内的各个地理位置。为了加强安全措施，BitGo避免透露这些密钥的确切位置。

在创建钱包时，BitGo在其HSM中创建唯一的密钥对，以便为每个客户端提供唯一的链上钱包。 这些在线密钥由BitGo HSM包装并存储在BitGo的数据库中，用于 签署交易的BitGo平台密钥。

由于所有托管钱包都是分开的，基金持有的比特币的存在可以由保荐人或任何其他 授权方在线核实。

BitGo 冷钱包由伦敦劳合社出具的2.5亿美元保单支持。该保单的具体内容包括： 网络保险、电子交易、普通险种。任何私钥的复制和盗窃、BitGo员工或高管的内部盗窃或不诚实行为，以及与BitGo保管密钥直接相关的密钥丢失，都将包括在这一金额中。本保险 由比特币托管人的所有客户共享，并不特定于本基金或持有比特币的客户， 可能无法或不足以保护本基金免受所有可能的损失或损失来源。保荐人可以通过BitGo的承保人购买 额外的保险，但保荐人截至本招股说明书之日尚未购买此类额外的保险。BitGo不是FDIC保险的。BitGo已经建立了业务连续性计划，该计划将支持其在发生重大业务中断时开展业务的能力。该计划每年审查和更新一次， 如果BitGo认为有必要，可以更频繁地更新。如果BitGo受到重大业务中断的影响，BitGo的目标是尽可能快速高效地将业务中断降至最低。

BitGo的 分支政策确定，如果比特币网络即将进行修改，可能导致数字资产 网络分支或空投，比特币托管人将尽最大商业努力提供分支数字资产的价值。 有关更多信息，请访问：https://www.bitgo.com/resources/fork-policy/. In除比特币托管人的分支政策外，比特币托管人遵守芝加哥商品交易所概述的分支政策。BitGo可能不 支持空投、侧链或其他衍生、增强或派生的协议、令牌或硬币，以补充比特币托管人支持的资产或与其互动，并且对新协议完全不承担任何责任。

比特币托管协议自生效日期开始，如协议所述，并将持续一（1）年，除非 根据比特币托管协议的条款提前终止。在初始期限之后，比特币托管 协议将根据协议中的规定自动续约，除非任何一方事先通知 另一方其不打算续约。BitGo可以任何理由 终止比特币托管协议，但必须提前至少三十（30）天向基金和发起人发出书面通知，或者如果BitGo发现 与基金托管账户活动相关的法律或监管违规风险，则立即终止比特币托管协议。赞助商 可以在向BitGo提供至少30天的书面通知并支付 未付金额和提前终止费后随时终止比特币托管协议。

基金对现金和现金等价物的投资

基金寻求使其持有的比特币和比特币期货合约的“名义”合计金额始终接近基金总资产净值的 。然而，基金将维持足够的现金和现金等价物投资，以支持基金在比特币期货合约中的头寸。例如，购买规定金额或名义金额为188,175美元的BTC合同，基金在签订合同时不需要支付188,175美元；相反，只需支付保证金，约为基于先前结算价的名义金额的32%。为确保其BTC合同义务的安全，基金将向FCM存入所需的保证金，并将通过其现金托管人或其他金融机构以现金和现金等价物的形式单独持有剩余的资产，特别是活期存款、FCM持有的短期国库券或货币市场基金。该等剩余资产可用于支付基金未来在其BTC合同和/或MBT合同上需要支付的保证金。

基金从其购买的现金等价物中赚取利息和其他收入，并在现金上通过现金托管人或其他金融机构持有。赚取的利息和其他收入增加了基金的净资产净值。基金将赚取的利息和其他收入用于购买其他投资或用于支付费用。当基金对赚取的利息和其他收入进行再投资时，它进行的投资与其投资目标一致。

基金投资的任何 现金等价物在投资时的剩余到期日将少于90天，或将 受制于需求特征，使基金能够在该时间段内以大约该证券的面值(外加应计利息)出售该证券。基金投资的任何现金等价物将被发起人视为投资级信用质量。

基金其他交易政策

流动性

基金只投资于发起人认为交易量足够大的比特币期货合约，以允许 根据比特币的现货价格 随时持有和清算这些金融权益或其他比特币权益的头寸。

借款

基金不打算也不预见需要借钱或建立信用额度。本基金维持现金及现金等价物， 由本基金持有或作为保证金或抵押品入账，其价值始终接近其根据比特币期货合约承担的义务的总市值 。基金在正常业务过程中的流动资金需求来自出售其投资的收益或其打算始终持有的现金和现金等价物。

基准

基准 计算

基准由CIOC管理，后者负责基准的实施、管理和监督，包括 终止基准。CIOC应批准对该方法的任何实质性更改，并至少每年审查一次基准方法。

根据基准方法，纳斯达克如有任何偏离基准方法的地方，将由其自行判断和酌情决定，以使基准继续实现其目标。纳斯达克将为影响参考利率编制和任何相关确定过程的决定提供透明度，包括在缺乏或不足 投入、市场压力或中断、关键基础设施故障或其他相关因素时的应急措施。在基准方法中未直接涉及的任何应急措施应接受CIOC治理程序的约束。

发起人可自行决定，在事先通知投资者的情况下，随时安排基金跟踪基准以外的其他基准。如果投资条件发生变化，或者发起人认为另一个基准或标准更符合基金的投资目标和战略，发起人可以改变基金的基准。然而，赞助商在任何情况下都没有义务进行任何此类更改。

基准的任何重大更改，包括方法更改或完全替换，都将及时通知股东 。 基准的替换或重大修改将促使发布新闻稿，说明更改及其实施日期 。发起人在对基金的基准作出任何修改之前，将至少提前60天通知基金股东，并将以8-K表格形式提交新闻稿，说明修改和实施日期。 股东批准不是强制性的，如果CIOC对基准进行年度审查或对基准进行任何非实质性修改，股东将不会收到通知。

基准由CF Benchmark Limited(https://www.cfbenchmarks.com/data/indices/NQBTCS) or其他纳斯达克指定的计算代理在纽约时间每工作日下午3点计算并发布一次。基准的收盘价以纳斯达克比特币 参考价-结算(NQBTCS)的形式计算和发布。

最终的NQBTCS计算是所有核心交易所的加权平均值。每个核心交易所的结算价为结算价格窗口(美国东部时间下午1：50：00至下午2：00：00)内每分钟成交量加权平均价格(“VWAP”)计算的时间 加权平均价格(TWAP)。每个核心交易所的权重由其前30个交易日的交易量中值 调整，并通过三个不同的惩罚系数进行调整，这些因素旨在最大限度地减少核心交易所的权重，这些交易表现出可能表明操纵、流动性不足、大额大宗交易或 危及价格代表的运营问题的迹象，如下所述：

首先， 计算核心交易所的定期交易量，房车_k，通过检查之前30(T-(1-30))个交易日的交易量 以确定交易量中值(反映定期交易所交易活动的交易量指标类似于计算历史波动率的信息效用 )。30天变量表示360天计算的一年中的一个月。

在缺乏全球市场“最佳报价/最佳报价”的情况下，会计算惩罚系数(异常价格调整) 来描述异常交易活动。

此 调整纯粹基于价格。在检查核心交易所时，那些价格与数字资产价格中值相差一个标准差的公司不会受到惩罚(惩罚系数等于1)。对于价格偏离中值一个标准 的核心交易所(在所有核心交易所中)，惩罚系数与其到中值的绝对距离 成比例计算。

以 为例，如果一个交易所的价格与中位数(所有核心交易所)的标准差为2.5，则惩罚系数 将是1/2.5的乘数。异常调价系数定义为：

哪里C_K，价格是否为第k个交易所异常价格的调整，价格_k是它的价格，而且梅德_价格和 σ_价格是所有交易所价格的中位数和标准差。

对于由买卖价差扩大的市场效应或相反的市场效应造成的波动价格序列，计算了 惩罚因子 以描述异常交易活动。

此 调整纯粹基于价格波动。在审查核心交易所时，那些波动率与波动率中值相差一个标准差 的公司(所有核心交易所)不会受到惩罚(惩罚系数等于1)。对于价格波动超出中位数一个标准差的交易所(所有核心交易所)，惩罚系数的计算与其到中值的绝对距离成正比。

以 为例，如果一个交易所与波动率中值的标准差为2.5(所有核心交易所)，则惩罚系数 将是1/2.5的乘数。异常调价系数定义为：

哪里C_{K，波动性}是对第k个交易所异常波动的调整，波动率_k是其已实现波动率 (计算为定价窗口中每分钟计算的对数收益平方和的平方根)，以及梅德_波动性和σ_{价格变化性}是所有核心交易所的已实现波动率的中位数和标准差。

对于由于大量交易头寸的市场影响而导致的异常成交量系列，或者相反的影响，即由于交易所技术问题而导致的成交量较低，计算出 惩罚因子，以描述异常交易活动。

此 调整基于标准化交易量，其定义为定价窗口期间的交易量除以常规交易量 (从步骤1开始)。在检查核心交易所时，那些归一化成交量与归一化成交量中值相差一个标准差的交易量(所有核心交易所)不会受到惩罚(惩罚系数等于1)。对于标准化体积超出 一个标准差的交换，惩罚系数按其到中点的绝对距离成比例计算。

以 为例，如果一个交易所与(所有核心交易所)的归一化成交量的中位数相差2.5标准差，则惩罚 系数将是1/2.5乘数。异常音量调整系数定义为：

哪里卷法线_k是第k个交易所在定价窗口期间的交易量除以其常规交易量吗房车_k，以及梅德_卷法线和 σ_卷法线是该指标在所有核心交易所中的中位数和标准偏差。

在给定所有核心交易所的常规成交量和惩罚系数调整后，最终的交易所权重计算如下：

请注意 分母是各核心交易所分子的总和。这保证了交换权重的总和恰好为 1(1.00)。此外，每个单独的调整因数在数学上被证明达到最小值，其中K是否 核心交换的可变数量。例如，如果有四个核心交易所，其中一个交易所与三个惩罚系数指标中的字段存在实质性差异，则其最终权重将达到其各自的基本权重。本例 显示了惩罚系数调整的观点，因为如果大型玩家移动价格，该玩家也会增加交易量和波动性，从而将交易所减少到其基本权重的一小部分。

计算NQBTCS的最后一步是将加权结算价(W_j . P_j)到 最终比特币参考价P_s通过对K核心交易所：

NQBTC-RT

纳斯达克比特币参考价格-实时(“NQBTC-RT”)是基准的实时版本，使用NQBTCS核心交易所发布的比特币实时买入和要约报价，在每周七天，24小时交易日内每秒计算 。因此，它寻求代表市场参与者在核心交易所购买或出售比特币的当前出价和报价。NQBTC-RT由CF Benchmark Limited在https://www.cfbenchmarks.com/data/indices/NQBTC.发布

核心交换

核心交易所由CIOC每年选出。基准目前使用以下核心交易所(截至2023年9月30日)：

要将 视为有资格被指定为“核心交易所”并被视为符合条件的定价数据源，根据基准方法中规定的标准，交易所至少应：

如果一家交易所符合这些标准，CIOC将进行进一步的调查，以评估该交易所是否有资格被指定为核心交易所。在对交易所进行调查的过程中，CIOC将考虑其他标准，包括但不限于交易所的数字资产接纳规则、组织和所有权结构、安全 历史和声誉。纳斯达克将在全年内审核新的核心交易所候选者，并在 批准后宣布任何新的添加内容。现有的核心交易所名单将至少每年由CIOC重新认证。对核心交易所名单 的更改可经CIOC批准，并在特殊情况下或为维护指数的完整性而相应宣布。如果指定核心交易所的投入不足或没有投入，CIOC应采取应急措施。

下表 列出了为基准提供交易数据的核心交易所。它包括之前四个日历季度在各自的比特币-美元市场上的总交易量。

来源： CF Benchmark

由现货比特币交易平台运营的12个成交量最高的比特币-美元市场在前四个日历季度的总交易量如下表所示。平台包括5个核心交易所和；LMAX Digital、Binance US、Bitfinex、Gate.io、Crypto.com、CEX.io和EXMO。

以下表格显示了过去四个日历季度核心交易所的比特币兑美元交易的市场份额：

基准 应急措施

如 任何个别成分资产因任何原因(包括核心交易所没有或输入不足)而无法根据该方法计算结算价，则受影响成分资产当日的结算价应为该资产的最后公布结算价。

基准 性能

下面的图表显示了基金每股资产净值的百分比变化，基金份额的市场价格，以基金在纽约证券交易所Arca的收盘价表示，以及五个特定时期的基准。这一基准没有反映支出的任何影响，因为支出通常会减少基金的净资产净值或利息收入，而利息收入通常会增加净资产净值。资产净值的实际结果包括费用和利息收入的影响。

发起人可自行决定，在事先通知投资者的情况下，随时安排基金跟踪基准以外的其他基准。如果投资条件发生变化，或者发起人认为另一个基准或标准更符合基金的投资目标和战略，发起人可以改变基金的基准。然而，赞助商在任何情况下都没有义务进行任何此类更改。

Hashdex 比特币ETF表现截至2023年12月31日

比特币行业

比特币

比特币 是一种数字资产，作为开源、去中心化、点对点计算机网络上的记账单位。它可以 用于支付商品和服务，存储以备将来使用，或转换为政府支持的货币。截至本 招股说明书日期，比特币用于这些目的的采用受到限制。比特币的价值不受任何政府、 公司或其他身份机构的支持。

比特币的 价值取决于其供应（有限），以及为促进比特币交易而组织的交易所市场对比特币的需求。 根据设计，比特币的供应量被有意限制在2100万比特币。截至 本招股说明书发布之日，约有1900万比特币在流通。

比特币 在分散的、开源的、点对点的计算机网络比特币网络上维护。没有任何单一实体拥有或 运营比特币网络。比特币网络通过软件访问，并管理比特币的创建和移动。 比特币网络的源代码，通常被称为比特币协议，是开源的，任何人都可以为它的开发做出贡献 。

比特币网络

比特币网络的 基础设施由比特币网络中的各种参与者共同维护，其中包括 矿工，开发人员和用户。矿工验证交易并为网络提供安全性，目前以比特币为该服务提供补偿。开发人员维护并更新比特币网络的源代码，通常被称为比特币协议。用户使用开源软件访问比特币网络。任何人都可以成为用户、开发者或矿工。

比特币 “存储”在通常称为“区块链”的数字交易账本上。区块链是一种分布式 数据库，在某些用户之间不断更新和协调，并受到密码学的保护。比特币区块链 包含每个比特币交易的完整记录和历史。

新的 比特币是通过一个称为“挖矿”的过程产生的。矿工使用专门的计算机软件和硬件来解决 比特币协议提出的高度复杂的数学问题。第一个成功解决问题的矿工被允许向比特币区块链添加一个交易块。然后，通过大多数 在其个人计算机上维护区块链版本的用户的接受来确认新区块。成功将区块添加到比特币 区块链的矿工会自动获得固定数量的比特币作为奖励，再加上交易记录在区块中的转账者 支付的任何交易费用。这个奖励系统是新比特币进入流通的手段，也是分散网络上用户持有的区块链版本保持共识的机制。

比特币协议

比特币协议是一个开源项目，没有官方公司或团体控制，任何人都可以查看底层 代码。然而，有许多个人开发人员定期为被称为“比特币核心”（“比特币核心”）的比特币软件的特定发行版 做出贡献。Bitcoin Core的开发人员松散地监督源代码的开发 。比特币软件有许多其他兼容版本，但Bitcoin Core是最广泛采用的版本，目前为比特币协议提供了事实上的标准。核心开发人员能够访问并修改 比特币网络的源代码，因此，他们负责对比特币网络的源代码进行更新和其他更改的准官方发布。

但是， 由于比特币没有中央权威机构，因此核心开发人员发布的比特币网络源代码更新 并不能保证其他购买者会自动采用这些更新。用户和矿工必须接受 通过下载修改建议对源代码所做的任何更改，并且修改仅对选择下载它的 比特币用户和矿工有效。实际上，只有在购买者共同拥有比特币 网络上的大多数处理能力的情况下，对源代码的修改才能成为 比特币网络的一部分。如果修改仅被一定比例的用户和矿工接受，则会发生划分，使得一个网络将运行修改前的源代码，另一个网络将运行修改后的源代码。这样的划分被称为“分叉”。

基金的服务提供商

与申办者和第三方服务提供商的合同 安排

赞助商

发起人负责根据基金的目标和政策对基金的资产进行投资。此外，发起人安排一个或多个第三方向基金提供行政、保管、会计、转让代理和其他必要的服务。对于这些第三方服务，基金按照下表“与赞助商和第三方服务提供商的合同费用和补偿安排”支付费用。对于赞助商的服务， 基金有合同义务向赞助商支付基于平均每日净资产的每月管理费，费率为 ，相当于每年0.90%。

根据第一次修订和重新修订的《信托声明和信托协议》(“信托协议”)的条款，发起人作为基金的发起人。根据信托协议，保荐人作为信托的代理人，并单独负责信托业务的开展。信托协议的期限是无限期的，但在发生下列事件时可被终止，这些事件包括但不限于：信托或任何基金破产，发生任何使信托或任何基金的继续存在成为非法的事件，或暂停、撤销或终止保荐人根据CEA作为商品池经营者的注册，或作为商品池经营者在NFA的成员资格 。

根据信托协议，保荐人应就其为信托活动而支付的任何损失、判决、债务、费用和金额获得赔偿，条件是：(I)保荐人 代表信托或为信托提供服务，并真诚地确定该行为符合信托的最佳利益，并且该责任或损失不是保荐人严重疏忽、故意不当行为或违反本信托协议的结果。保荐人解散或以其他方式不再存在，或保荐人的破产或资不抵债被撤回、裁决，或保荐人根据破产法第11条提出自愿或非自愿破产申请，或保荐人根据破产法第11条提出破产申请，均不影响本协议所允许的所有赔偿权利和相关费用的支付。该协议的管辖法律是特拉华州。关于信托协议的进一步讨论，见“基金--信托协议的运作”。

管理员

基金聘请浪潮ETF服务有限责任公司为基金管理人(“管理人”)。反过来，管理人 聘请U.S.Bancorp Fund Services，LLC，以U.S.Bank Global Fund Services(“Global Fund Services”)的身份开展业务 担任次级管理人。管理人是赞助商的全资子公司。管理员位于威斯康星州密尔沃基市佛罗里达州西大街234West，203 Suit203，邮编：53204。署长还协助基金和赞助商履行与营销有关的某些职能和职责，其中包括：营销和销售战略以及营销相关服务。

根据《基金管理服务协议》，管理人协助基金的整体运作，充当服务提供者之间的联络人，协助遵守监管规定，并编制某些监管和财务报告。根据《基金管理服务协议》，信托应赔偿管理人并使其免受任何 和任何性质的所有索赔、要求、损失、费用和责任(包括合理的律师费)的损害。 管理人可能因在执行本协议项下的服务时采取或遗漏采取的任何行动而对管理人提出的任何索赔、要求、损失、费用和责任(包括合理的律师费) ，或(Ii)依据信托或保荐人的任何正式授权人员向管理人提供的任何书面或口头指示，因管理人拒绝或未能遵守本基金管理服务协议的条款，或因其在履行本基金管理服务协议项下的职责时的恶意、疏忽或故意的不当行为而引起或与之相关的任何和所有索赔、要求、损失、费用和责任除外。《基金管理服务协议》有效期为三年，任何一方可提前90天 书面通知其他各方或双方商定的较短期限后终止。协议的管辖法律 为威斯康星州。

现金 托管人、注册官、转账代理、基金副管理人

以现金托管人的身份，现为美国银行的N.A.根据托管协议持有基金的证券、现金和/或现金等价物 。隶属于北卡罗来纳州美国银行的美国银行全球基金服务公司(“全球基金服务”)是基金份额的登记和转让代理。此外，全球基金服务部还担任基金的次级管理人，执行某些次级行政、会计服务，并代表基金支持编制美国证券交易委员会和商品期货交易委员会的某些报告。现金托管人位于威斯康星州密尔沃基市北河中心大道1555号，Suite302，邮编：53212。U.S.Bank，N.A.是一家全国性的特许银行，由财政部货币监理署监管，并受联邦储备系统理事会的监管。全球基金服务的主要地址是密歇根东街615号，密尔沃基，威斯康星州，邮编：53202。

现金 托管协议。根据现金托管人、保荐人和信托之间的现金托管协议，根据保荐人的指示，现金托管人将为基金和代表基金建立和维护一个或多个单独的账户，并将其转入可转移现金和/或证券的一个或多个账户。根据信托或保荐人的指示，现金托管人将促进信托账户内包括现金在内的资产的转移和管理(S)。现金托管人的费用 由信托支付，但保荐人通过与信托签订的赞助协议承担此类费用。

现金托管协议规定初始期限为三年，除非根据协议条款提前终止 ，否则将自动续签连续一年的期限。在某些情况下，任何一方均可终止本协议，例如重大违约或未在指定期限内支付费用。此外，信托可能会因延长的不可抗力事件、法律要求或影响现金托管人的重大公司事件等原因而终止协议。

在履行其职责时，现金托管人必须按照合理的商业标准谨慎行事。 现金托管人一般不对信托在履行协议项下的职责时所遭受的任何判断错误或法律错误或任何损失承担责任，但因托管人拒绝或未能遵守协议条款或因托管人在履行本协议项下的职责时的恶意、疏忽或故意不当行为而造成的损失除外。

本协议项下现金托管人的责任 一般仅限于因未能按照商定的照管标准履行其义务而造成的直接损害。信托有义务赔偿现金托管人在履行协议项下的职责时发生的损失、费用、损害和责任，但因现金托管人未能达到约定的护理标准而产生的此类问题除外。

根据不同的 协议条款，信托保留在必要时指定额外托管人管理其资产的自由裁量权。保荐人有权视情况增加或终止托管人。

现金托管协议的适用法律为明尼苏达州法律。

基金面临与现金托管人可能资不抵债有关的各种风险。如果现金托管人资不抵债，基金托管的资产可能面临复杂的法律和财务问题，这将使基金面临以下风险：

除上述风险外，如果托管协议终止，基金还将面临其他风险，包括：

子行政管理 协议。基金副管理人为U.S.Bancorp Fund Services，LLC，业务名称为U.S.Bank Global Fund Services (Global Fund Services)。在与信托基金和发起人签订的《基金管理服务协议》中，全球基金服务公司被指定为信托基金提供一系列管理服务。这些服务包括一般资金管理、财务报告、税务报告和可选的附加税务服务，详见《协议》。

协议规定的初始期限为三年，连续一年自动续签，除非当事人提前 提前90天书面通知不续签。终止可能在多种情况下发生，包括重大违约、遵守适用法律或影响Global Fund Services或信托的运营变更。此外，本协议只能通过双方签署的书面协议进行修改。

该协议限制了全球基金服务公司对因全球基金服务公司拒绝或未能遵守协议条款，或因其在履行协议项下职责时的恶意、疏忽或故意不当行为而造成的直接损害的责任。

除 未能达到护理标准或由于基金管理人本身的不当行为所致的情况外，该信托需要赔偿全球基金服务在履行其职责过程中发生的损失或责任。相反，Global Fund Services 有义务赔偿信托因Global Fund Services拒绝或未能遵守本协议的条款，或因其在履行本协议项下的职责时的恶意、疏忽或故意不当行为而产生的任何责任。

该协议受威斯康星州法律管辖。双方同意对专有 信息保密，并根据法律要求或经双方同意允许披露。

转移 代理服务协议。转让代理服务协议由全球基金服务公司、根据《交易法》注册的转让代理、信托和保荐人签订。根据这项协议，环球基金服务公司被任命为信托基金的转让代理，提供与创建和赎回股票、支付股息以及维护股东记录有关的服务。

全球基金服务负责促进创建单位的购买和赎回，处理与授权 参与者的交易，管理信托股票的股息支付。Global Fund Services还记录股票的发行情况，并保存信托基金中每个基金的流通股记录。

全球基金服务有义务采取合理的谨慎措施。其责任仅限于因Global Fund Services拒绝或未能遵守协议条款或在履行本协议项下的职责时恶意、疏忽或故意不当行为而造成的直接损害。该信托有义务就代理人的违规或不当行为以外的索赔向Global Fund Services提供赔偿。

全球 基金服务需要实施其旨在通过监控股东活动的某些方面以及验证客户身份的书面程序来促进检测和报告潜在的洗钱活动 和身份盗窃。

转让代理协议的初始期限为三年，除非一方提前90天书面通知终止，否则该协议将自动续签一年。提前终止要求信托支付与向新服务提供商过渡相关的剩余费用和成本 。

本协议包括关于保密、专有信息和记录保存责任的条款，以确保双方 对敏感信息保密，并受威斯康星州法律管辖。

基金 会计协议。基金会计服务协议由全球基金服务公司、信托公司和发起人签订。 根据该协议，全球基金服务公司被任命为信托公司的基金会计，负责各种会计服务，如投资组合会计、费用应计和支付、信托评估和财务报告、税务会计以及合规控制服务。

协议的初始期限设置为三年，除非提前终止，否则将自动续订连续一年的期限。 在特定情况下可能会发生终止，包括重大违约或影响协议的法律变更。信托 和保荐人也可以提前90天通知终止协议，Global Fund Services可能会在某些 情况下终止协议，例如存在某些法律合规问题或声誉损害。

全球基金服务有义务在履行职责时采取合理的谨慎态度。Global Fund Services在本协议项下的责任 仅限于因Global Fund Services拒绝或未能遵守本协议的条款或因其在履行本协议项下的职责时的恶意、疏忽或故意不当行为而产生的损失。信托有义务 赔偿全球基金服务不是因此类失败或不当行为而造成的损失。相反，Global Fund Services 有义务赔偿信托因其不合规或不当行为而造成的损失。

协议包括关于保密、专有信息和记录保存责任的条款，以确保双方 对敏感信息保密。该协议的初始期限为三年，除非当事人提前90天书面通知终止，否则将自动续签一年 期限，并受威斯康星州法律管辖。

比特币 托管人

BitGo 信托公司(“比特币托管人”)将代表 基金保管基金的所有比特币。比特币托管人负责保管密码、密钥或短语，使数字资产的转移(“安全因素”)安全、安全和保密。比特币托管人将在数字资产网络上专门为基金建立账户和任何必要的子账户(“比特币账户”)。比特币托管人将遵循有效的 说明，使用其安全因素来实现从比特币账户的转账。

比特币托管人和信托之间的 BitGo托管服务协议管理比特币托管人提供的托管和钱包服务的使用 。根据该协议，比特币托管人为客户的数字资产和法定货币建立和维护托管账户，提供托管和非托管钱包服务。

协议的初始期限为一年，除非提前终止，否则会自动续订连续一年的期限。终止 可以在各种情况下发生，包括一方的重大违约或任何一方事先通知的决定。 比特币托管人还有权根据法律要求、可疑的禁止使用、 或操作风险暂停或终止服务。

协议继续规定比特币托管人有义务维持保险范围。比特币托管人只对其严重疏忽、欺诈行为或故意不当行为直接造成的损失负责 。协议 还包括保密、数据安全、赔偿和责任限制条款。协议的管辖法律是南达科他州的法律。

市场营销 代理

基金聘请Foreside Financial Group，LLC(d/b/a ACA Group)的全资子公司Foreside Fund Services，LLC作为基金的营销代理。营销代理、赞助商和信托之间的营销代理协议要求营销代理与现金托管人合作，以接收和处理创建篮子和赎回篮子的订单，并审查和批准所有基金销售资料和广告材料。营销代理的主要业务地址是缅因州波特兰市运河广场三号100室，邮编：04101。市场营销代理是在美国证券交易委员会(“美国证券交易委员会”)注册的经纪自营商，也是FINRA的成员。

根据 营销代理协议，信托聘请营销代理执行营销服务。营销代理根据1934年《证券交易法》注册为经纪交易商，并且是FINRA的成员。

市场营销代理的服务包括协助签署授权参与者协议、维护创建和赎回订单确认、向授权参与者提供招股说明书、确保遵守美国证券交易委员会和FINRA的广告规则，以及审批营销材料。信托反过来负责创建、发行和赎回创设单位，向市场营销代理提供必要的文件，并确保招股说明书和其他信息声明的可用性。

信托有义务赔偿营销代理因其违反义务或不遵守法律而造成的损失，但因营销代理提供不准确信息而造成的损失除外。相反，营销代理 将赔偿信托因其违反协议或未能遵守适用法律而造成的损失。

协议规定，营销代理无权从信托获得补偿或报销费用， 任何此类报酬将由赞助商根据单独的协议(营销代理服务协议)支付。协议的期限为两年，双方均可选择自动续签和终止协议。

机密信息受协议保护，有保密和不使用的具体义务，以及有关监管披露和信息安全的规定。该协议受特拉华州法律管辖。

支持 工程师

浪潮ETF服务有限责任公司(“浪潮”)协助基金和保荐人履行与管理和营销有关的某些职能和职责，其中包括：营销和销售战略，以及营销相关服务。TIDAL根据《支持协议》提供支持 代理服务(如上所述，在管理员一节中)。

数字资产顾问

Hashdex 资产管理有限公司(“Hashdex”或“数字资产顾问”)是一家开曼群岛投资管理公司(也是美国证券交易委员会规则下的豁免报告顾问)，专门从事基金和ETF的管理、研究、投资 分析和其他投资支持服务，其投资策略涉及比特币和其他加密资产 。作为数字资产顾问，Hashdex负责向赞助商和浪潮提供有关比特币和比特币市场的研究和分析，以用于基金的管理、营销和行政管理。Hashdex在维护、计算或发布基准方面没有任何作用。Hashdex也不负责基金投资组合的投资或管理，也不负责基金的整体业绩或运作。

根据支持协议，Hashdex有义务提供有关比特币和其他加密资产的专门研究和分析。 这项服务对新基金的战略指导和投资决策过程至关重要。作为其作用的一部分，预计Hashdex将把新基金纳入其营销战略。这包括承诺支持各种宣传活动，确保基金的知名度和市场覆盖面。Hashdex负责基金的营销费用。

Hashdex 有义务按照适用的法律和法规运营。支持协议将Hashdex的责任限制为直接损害，除非违反保密或协议中另有规定。Hashdex还被要求 赔偿其他各方因其违规、疏忽或不当行为而遭受的损失。支持协议的适用法律 为纽约州。

支持 协议

如上文所述，保荐人、管理人、数字资产顾问和先前保荐人已签订经修订的协议(“支持协议”)，阐明适用于基金的启动、营销、推广、开发和持续运作的条款和条件，以及各自的利润权利和支出义务。具体地说，Hashdex 和赞助商拥有数字资产和交易所交易基金行业的经验，并寻求提供基于比特币的基金 作为其长期业务目标的一部分。此外，双方商定，为实现其长期业务目标，基金将成为合并(“合并”)至前身基金的基金的继承人和存续实体。 前身基金是由前身发起人赞助的一系列前身信托基金。

关于合并后的基金，各方在《支持协议》下的主要责任和权利 如下：

《支持协议》将继续有效，直至：(I)基金从美国证券交易委员会中撤回其注册声明或完全清盘，(Ii)在任何时候，支持协议只剩下一方，或(Iii)经当时所有剩余缔约方的书面协议， 。

合并

发起人和之前的发起人签订了一项支持协议，根据该协议，为促进其长期业务目标，基金将 成为合并为前身基金的基金的继承人和存续实体，前身基金是由之前的发起人赞助的信托的一系列 。前身基金的《信托宣言》允许前身发起人在没有股东投票的情况下将前身基金的资产转移到基金。

前发起人和发起人于2023年10月30日签订了合伙企业合并和清算协议和计划(“重组计划”) 。根据重组计划，基金于2024年1月3日(“截止日期”)将其股份交付给前身基金，并承担前身基金的负债。在截止日期，前身基金将其资产交付给托管人和基金的信托基金管理公司，以换取股份。基金向前身基金的记录持有者分发在截止日期确定的其股份，其金额相当于前身基金股份的一比一交换。根据重组计划的条款，前身基金根据特拉华州法律和适用的联邦证券法律和法规进行了清算。前身基金和基金 必须就重组计划等事项作出惯常的陈述和保证。

合并并没有实质性地改变基金股东的权利。在合并之前，基金没有业务，从发起人那里收到了100美元的现金，购买了四股，以完成基金业务前的组建，没有负债。通过成为合并后的幸存实体，基金收购了前身基金的所有资产和承担了前身基金的所有负债，并 继承了前身基金的业绩历史。除非另有说明，有关基金在2024年1月3日之前 期间的信息为前身基金的信息。

合并构成经修订的《1986年国税法》(下称《国税法》)第368(A)节所指的“重组”。作为完成合并的条件，发起人从信托的税务律师那里收到了关于这方面的意见。前身基金和股东一般不确认在合并中转让资产、承担负债和接收基金股份时用于联邦所得税目的的任何损益。

前身基金没有支付合并的费用。保荐人支付了与合并相关的费用，包括与准备和提交本招股说明书相关的费用，以及复制、印刷和邮寄本招股说明书的费用。

清算 经纪商

Stonex金融公司-FCM部门(f/k/a INTL FCStone Financial Inc.-FCM部门)(“Stonex”)和Phillip Capital Inc.(“Phillip Capital”)担任基金的结算经纪(“清算经纪”)，以执行和清算基金的期货交易，并提供其他与期货经纪相关的服务。结算经纪商均在CFTC注册为FCM，是美国国家期货协会(“NFA”)的会员，并为美国所有主要期货交易所的会员进行结算。结算经纪商也在美国证券交易委员会(“美国证券交易委员会”)注册为经纪交易商(“BDS”)，并且各自都是金融行业监管局(FINRA)的成员。

除以下所述的 外，在过去五(5)年内，并无任何针对结算经纪商或其委托人的重大民事、行政或刑事诉讼待决、上诉或结案。

AML/KYC

信托采取措施，目的是减少与信托活动有关的非法融资风险。然而，数字资产市场存在非法融资风险，包括比特币市场。不能保证 信托所采用的措施在降低非法融资风险方面将被证明是成功的，并且信托受制于数字资产市场中存在的复杂的非法融资风险和脆弱性。如果最终发生此类风险，信托、保荐人或受托人或其关联公司可能面临民事或刑事责任、罚款、处罚或其他惩罚， 接受调查，冻结其资产，无法使用银行服务或其他服务提供商提供的服务， 或其经营中断，任何这些都可能对信托的运营能力产生负面影响，或造成 股份价值损失。

信托、保荐人及其附属公司已采用并实施旨在遵守适用的反洗钱法律和制裁法律法规的政策和程序，包括适用的了解您的客户(“KYC”)的法律 和法规。保荐人和信托仅与保荐人或其关联公司已对其进行尽职调查以确保KYC过程彻底的已知第三方服务提供商互动，如授权买家、LP、做市商、FCM和比特币托管人。每位授权买方、有限责任公司和做市商必须经过保荐人的入职，然后才能就基金下达创建或赎回订单。因此，保荐人和信托制定了 程序，旨在确保不会出现信托与发起人和信托不知道其身份的交易对手进行交易的情况。

此外，作为经纪自营商、FCM和比特币托管人的授权购买者，作为由纽约金融服务部和受纽约银行法约束的有限目的信托公司授权从事虚拟货币业务活动的实体， 是受修订后的美国银行保密法(“BSA”)和 美国经济制裁法律约束的“金融机构”。信托将只接受授权购买者、有限责任公司和 做市商的创建和赎回请求，他们向信托表示，他们已实施合规计划，旨在确保 遵守适用的制裁和反洗钱法律。现金托管人和比特币托管人已经通过并实施了反洗钱和制裁合规计划，该计划提供了额外的保护，以确保保荐人和信托不与受制裁的一方进行交易。

诉讼 Stonex的信息披露

下面列出的是针对Stonex Financial Inc.-FCM部门(f/k/a INTL FCStone Financial Inc.-FCM部门)的重大行政、民事、执法或刑事投诉或诉讼，以及过去三年内针对Stonex Financial Inc.-FCM部门的任何重大执法行动或投诉。

此外，Stonex Financial Inc.在正常业务过程中会受到诉讼和监管执法的影响。除上文讨论的 外，Stonex Financial Inc.涉及的当前或未决的民事诉讼或行政诉讼 预计不会对其财务状况或其他方面产生实质性影响。作为政策问题，Stonex Financial Inc.积极为针对其提起的民事诉讼、赔偿、仲裁程序和执法行动进行辩护。

诉讼 Phillip Capital的披露

Phillip Capital Inc.(“Phillip Capital”)是一家注册的期货佣金商人，也是NFA的成员。其主要办公室位于伊利诺伊州芝加哥，邮编：60604，西杰克逊大道141号，Suite 1531a。在正常的业务过程中，Phillip Capital卷入了与其大宗商品业务相关的各种法律诉讼。预计所有这些行动都不会对Phillip Capital产生实质性的不利影响。除下列事项外，Phillip Capital 及其任何委托人在过去五年内均未受到任何重大行政、民事或刑事诉讼。

2019年9月12日，美国商品期货交易委员会发布了一项命令，就Phillip Capital Inc.(PCI)的指控达成和解，指控该公司允许网络犯罪分子入侵PCI电子邮件系统、访问客户信息，并成功提取了100万美元的PCI客户资金。该命令发现，PCI未能及时向其客户披露网络入侵事件，并且未能就网络安全政策和程序、书面信息系统安全计划和客户付款对其员工进行监督。该命令实施了总计150万美元的经济制裁，其中包括50万美元的民事罚款和100万美元的赔偿。当欺诈行为被发现时，由于其及时偿还客户资金，因此获得了100万美元的赔偿。该命令还要求PCI除其他事项外，向委员会提供关于其补救工作的报告。

2021年6月11日，根据Phillip Capital Inc.既不承认也不否认作为处罚依据的违规行为的和解提议，结算所风险委员会发现Phillip Capital Inc.违反了CME规则980.A- 要求的记录和报告。根据和解提议，委员会对非当期账簿和记录处以50 000美元的罚款，原因是该公司的中间件供应商出现问题。在相关事宜中，芝加哥商品交易所集团此前曾于2021年3月19日对Phillip Capital Inc.处以罚款，原因是该公司违反了规则811和561。在2021年2月，Phillip Capital Inc.由于前述中间件问题，不准确地报告了其在CME、CBT、NYMEX和COMEX合约 的多个实例中的未平仓和大量交易商头寸。菲利普资本公司被处以5,000美元的罚款。

商品交易顾问

目前，保荐人不聘请大宗商品交易顾问。如果保荐人未来确实聘请了大宗商品交易顾问， 它将根据公平的谈判选择每个顾问，并将考虑顾问的经验、费用和 声誉。

与赞助商和第三方服务提供商的合同费用和补偿安排

*上表不包括赞助商与第三方服务提供商之间的补偿安排，第三方服务提供商包括管理员、副管理员、托管人、营销代理、转让代理或审计师。

基金的其他 非合同付款

基金按月向保荐人支付管理费，相当于基金每日资产净值的0.90%。 管理费的支付是考虑保荐人对基金业务和事务的管理，包括提供商品期货交易咨询服务。用现金购买创设单位可能会导致基金产生包括经纪佣金在内的某些成本，用现金赎回创设单位可能会导致确认基金如果进行实物赎回可能不会产生的收益或损失。基金支付其各自的所有经纪佣金，包括适用的交换费、NFA费用和放弃费用，以及与基金在CFTC监管投资中的投资交易活动相关的其他交易费用和支出。 基金还为现货比特币的买卖支付与EFP交易相关的所有费用和佣金，包括 比特币链上转移的任何比特币交易费。该基金每月承担与FCM资本要求相关的其他交易成本。赞助商支付基金的所有日常运营、行政和其他普通费用，一般由赞助商决定，包括但不限于管理人、副管理人、托管人、营销代理、转让代理、许可人、会计和审计费用、税务准备费用、法律费用、美国证券交易委员会注册费、个人日程K-1准备和邮寄费用，以及报告准备和邮寄 费用。基金支付发起人确定和分配的所有非经常性和非常费用和支出(如果有) 采用按比例分配的方法，即在发生此类费用时，根据基金和其他信托系列的相对资产净值，将某些信托费用分配给基金和现有信托的其他系列。 非经常性和非常费用和支出在性质上是意想不到或不寻常的，如法律索赔和负债和诉讼 成本或赔偿或其他未预期的费用。非常费用和支出还包括物质费用，而这些费用 目前不是基金预期的债务。日常运营、行政和其他普通费用不被视为非常费用。授权买家每笔订单支付300美元的费用来创建创建篮子，每笔订单 支付300美元的赎回篮子费用，并支付给现金托管人。基金不得将这300美元的费用用于支付与创作和赎回相关的费用。赞助商支付的费用不受任何上限或限制。

股份形式：

已注册的 表单

股份 根据信托协议以登记形式发行。全球基金服务公司已被指定为登记和转让代理，目的是以证书形式转让股票。Global Fund Services以证书形式在登记处(“登记册”)保存所有股东和 股票持有人的记录。只有在按照信托协议进行的情况下，保荐人才承认以证书形式转让股票。该等股份的实益权益通过DTC的购买者和/或账户持有人以 账簿形式持有。

账簿 分录

不会为这些股票颁发单独的 证书。相反，股票由一个或多个全球证书代表，这些证书由副管理员存放在DTC，并以CEDE&Co.的名义注册为DTC的代名人。全球证书证明 所有已发行股票在任何时候都是有效的。股东限于(1)DTC的购买人，如银行、经纪商、交易商和信托公司，(2)直接或间接与DTC购买者保持托管关系的人，以及(3) 通过DTC购买者或间接购买者持有股份权益的人，在每种情况下，他们都满足股份转让的要求 。DTC购买者代表通过此类购买者在DTC的账户持有股票的投资者行事，将遵循适用于符合DTC当日资金结算系统资格的证券的交割惯例。股票 在确认收到付款后记入DTC购买者的证券账户。

直接转矩

DTC 是根据纽约州法律成立的有限目的信托公司，是联邦储备系统的成员， 是《纽约统一商业法典》所指的“结算公司”，以及根据《交易法》第17A条的规定注册的“结算机构” 。DTC为DTC购买者持有证券，并通过DTC购买者账户中的电子账簿录入更改，促进DTC购买者之间的交易清算和结算。

转让股份

股票只能通过DTC的账簿录入系统转让。非DTC购买者的股东可通过DTC指示持有其股份的DTC购买者(或指示间接购买者或通过其股份被持有的其他实体)转让其股份。转让是按照证券行业的标准惯例进行的。

与DTC进行的股份权益转让 是根据DTC的通常规则和操作程序以及转让的性质进行的。DTC已制定程序，为DTC的购买者和/或账户持有人之间的转移提供便利。由于DTC只能代表DTC购买者行事，而DTC购买者又代表间接购买者行事，因此在全球证书中拥有权益的个人或实体 将此类权益质押给不参与DTC的个人或实体的能力，或 就此类权益采取行动的能力，可能会因缺乏代表此类权益的证书或其他最终文件而受到影响。

DTC 已告知吾等，其只会在一名或多名DTC购买者的指示下采取允许股东采取的任何行动(包括但不限于出示全球兑换证书 )，而该一名或多名DTC购买者的账户在全球证书中拥有DTC权益 ，且仅就该一名或多名DTC购买者已经或已经发出该指示的全球证书本金总额 部分采取行动。

系列间责任限制

由于该信托是作为特拉华州法定信托成立的，因此该基金和未来可能根据该信托设立的每个其他系列将只对该系列应承担的债务负责，而不对任何其他系列的债务或受任何其他系列的损失负责。如果任何特定 系列的任何债权人或股东(如基金)针对该系列的债务或股份主张有效的债权，该债权人或 股东将只能从该系列的资产中获得追回，而不能从任何其他系列或信托基金的资产中获得追回。基金和任何其他系列的资产将仅包括因该系列并为该系列的利益而向该系列支付、由该系列持有或分配给该系列的基金和其他资产，包括但不限于为购买该系列的股票而交付给信托的金额。这种责任限制称为系列间责任限制。《特拉华州法定信托法》明确规定了系列间责任限制，该法案规定，如果满足某些条件(如第3804(A)条所述)，则任何特定系列的债务只能针对该系列的资产强制执行，而不能针对任何其他系列或信托的资产强制执行。 为促进系列间责任限制，代表信托或基金向信托、基金或赞助商提供服务的每一方，将以书面形式承认并同意关于该方索赔的跨系列责任限制。

受托人的存在不应被视为对基金的任何额外管理或监督级别的迹象。 根据特拉华州的法律，受托人的作用完全是被动的，将基金和信托的管理和运营的所有权力下放给赞助商。受托人不提供有关基金资产的托管服务。

分销计划

购买 和出售股票

大多数投资者通过经纪人在二级市场交易中买卖基金股票。股票在纽约证券交易所Arca交易，股票代码为“DEFI”。股票的买卖贯穿整个交易日，就像其他公开交易的证券一样。 当通过经纪商买卖股票时，大多数投资者都会产生惯例的经纪佣金和手续费。鼓励投资者查看其经纪账户条款，以了解适用费用的详细信息，以及授权经纪公司借入代表您持有的股票的任何条款，如下文“美国联邦所得税考虑事项”中所述。

营销代理和授权采购商

基金股票的发售是尽最大努力提供的。基金不断通过市场营销代理向授权购买者提供资产净值为10,000股的创建篮子。股票将按下一次确定的每股资产净值出售。所有授权买家为每个创作篮子订单支付300美元的费用。

以下实体已就该基金签订授权买方协议：Jane Street Capital，LLC、Mirae资产金融集团和Virtu America LLC。

由于可以持续创建和发行新股，因此在基金生命周期内的任何时刻，都将发生1933年法案中所使用的“分发” 。请注意，授权买方、其他经纪自营商和其他人士应注意，他们的某些活动可能会导致他们被视为分销中的买方，从而使他们 成为法定承销商，并受制于1933年法案的招股说明书交付和责任条款。例如，授权买家、其他经纪自营商公司或其客户如果从基金购买一篮子股票，将被视为法定承销商， 将篮子分解为成份股并将股票出售给其客户；或者如果它选择将新股的供应与涉及征求二级市场对股票需求的积极出售努力结合在一起。相比之下， 授权购买者可以从事二级市场或其他不被视为“承销”的股票交易。 例如，授权购买者可以经纪人或交易商的身份对以前由其他授权购买者分销的股票采取行动。在确定某一特定市场买家是否为承销商时，必须考虑与该经纪交易商或其客户在该特定案例中的活动有关的所有事实和情况，并且上述例子不应被视为导致 被指定为承销商的所有活动的完整描述，并使这些活动受制于1933年法案的招股说明书交付和责任条款。

交易商 既不是授权购买者也不是“承销商”，但仍在参与分销(与普通二级交易交易形成对比)，因此在 1933年法案第4(A)(3)(C)节中处理属于“未售出配售”部分的股票，将无法利用1933年法案第4(A)(3)节规定的招股说明书交付豁免 。

投资者 被告诫，他们可能无法通过目前的经纪公司买卖基金的股票。此外，即使投资者能够通过他们目前的经纪公司购买股票，该经纪公司也可能决定停止交易与比特币挂钩的证券，投资者可能会面临何时以及如何交易现有比特币头寸的限制。

保荐人预计，任何出售股票的经纪自营商都将是FINRA的成员。投资者如欲通过授权买家创建或赎回篮子 ，交易中不涉及在投资者住所所在州或居住地注册的经纪自营商，应在此类创建或赎回之前咨询其法律顾问，了解该州证券法下适用的经纪自营商监管要求。

虽然授权购买者可能会得到赞助商的赔偿，但他们无权从信托或赞助商那里获得购买创作篮子的折扣或佣金。

计算 资产净值

基金每股资产净值的计算方法为：

Global 基金服务部以副管理人的身份在每个交易日计算一次基金的资产净值。它计算截至纽约证券交易所Arca收盘或下午4：00较早的资产净值。(ET)。特定交易日的资产净值在下午4：15之后发布。(ET)。

比特币期货合约的估值

在确定比特币期货合约的价值时，副管理人主要使用芝加哥商品交易所报告的比特币期货合约的结算价格。芝加哥商品交易所集团员工根据结算期间中部时间14：59：00至15：00：00之间在芝加哥商品交易所Globex交易所的交易活动确定比特币期货合约的每日结算。在收盘期间没有双边市场的情况下，芝加哥商品交易所将使用基于芝加哥商品交易所CF比特币参考利率(BRR)的套利计算 方法得出结算价。此方法将结算价格计算为参考利率加上 考虑到到期天数和利率的调整因素。具体来说，结算价由 公式确定：brr+[(到期天数/365)×利率×BRR].使用的利率将是 隔夜指数掉期（OIS）曲线上与计算中使用的期货合约到期日相对应的利率。当 比特币期货合约以每日价格波动限制收盘时，该限制价格将是CME发布的每日结算价格 。

在以下特殊情况下：(I)无法获得比特币期货合约的结算价格；或(Ii)交易暂停使芝加哥商品交易所或比特币期货市场提前关闭，包括整个交易日或几个交易日停止交易；或(Iii)当比特币期货合约以当日的价格波动限制收盘时，保荐人本着善意并根据估值日的所有可用事实和所有可用信息评估比特币期货合约的价值的方式来确定此类合约的公允价值。比特币期货 合约的公允价值是通过尝试估计此类比特币期货合约在没有价格波动限制的情况下进行交易的价格来确定的(当达到涨跌限制时高于该限制，或在达到下跌限制时低于该限制)。通常，此估计将主要使用上述进位计算进行，该计算使用下午4：00的 BRR。以结算日ETT为参考价格。BTC合同和MBT合同的公允价值可能不反映此类证券的市场价值，也不反映基金可能合理预期在当前出售时从BTC合同和MBT合同中获得的金额。

基于期货的比特币现货价格

除非 由主办方自行决定，否则基金持有的现货比特币的价值由管理人 基于完全来自CME比特币期货合约结算价格的方法善意确定。 下文进一步举例说明如何计算基金持有的现货比特币的价值。

对于 基金NAV的计算，基金持有的比特币价值将使用“基于期货的 现货价格”（或“FBSP”）方法确定。该方法由发起人专门选择用于计算 基金的NAV，将其与不受监管的比特币交易所的数据隔离开来。FBSP不仅用于评估 基金的比特币以计算资产净值，还用于确定创建篮子存款所需的金额和 赎回分配金额。将此方法与基金业绩 基准NQBTCS（基准）的方法区分开来非常重要。由保荐人选择的基准仅用于与本基金投资目标相关的业绩基准 目的，除非保荐人另有决定，否则不会影响 资产净值计算或设定篮子存款和赎回分配的确定。

在芝加哥商品交易所（CME）计算比特币期货合约结算价格的 方法涉及一种计算，该计算是每个比特币期货合约到期结算前的时间长度（期限） 和每个合约当天的最终结算价格 的函数。计算基于估计一个简单的二次函数，以拟合 不同期限的价格，并将此曲线外推至零天期限。这种方法旨在更重视短期内到期结算的合约，考虑到这些短期合约的价格是比特币当前现货价格的更可靠指标，并且交易量也更大。计算的正式数学描述如下 ：

现货价格的估计值是 β，与第一列（截距）相关。这是 当期限为零时拟合曲线的值。

计算产生一组加权因子，每个因子表示相应的比特币期货 合约对比特币当前估计现货价格的贡献。这些权重因子由矩阵的第一行给出 L 它们的总和为1（100%）。这些权重每天计算，仅取决于每个活跃BTC合约到期前的日历天数。反过来，从FBSP导出的比特币现货价格是通过将每个 价格乘以其适用的权重，然后对所有项求和来计算的：

其中， W_i是重量和SP_i是每份BTC合约的结算价。

基金不使用来自比特币交易所或现货比特币交易活动的数据。

​​以 为例，下表显示了随着第一个合约接近到期，每个假想的比特币期货合约的权重如何随时间变化。

下面的图表直观地说明了CME比特币期货市场的远期曲线，以及如何确定特定日期(2023年10月9日)的FBSP。每个黑点代表特定CME比特币期货合约的结算价。蓝线 表示计算(拟合)的正演曲线。黑点与蓝色的拟合曲线紧密对齐，这意味着 曲线准确跟踪BTC合约的结算价。黑色方块是曲线上与零日到期日相对应的点，代表该日期的比特币现货价格。

下表举例说明了基金持有的现货比特币的价值是如何使用上述同一日期的权重和系数计算的 ：

基金的 估值政策解决了区块链可能导致加密资产分散到不同路径和空投的问题。 例如，如果比特币网络出现分支，基金将遵循芝加哥商品交易所做出的关于将产生的网络中的哪些 视为比特币的决定。换句话说，被基金视为比特币的网络将与芝加哥商品交易所比特币期货中认可的网络 保持一致。在发生分叉、空投或类似事件时，赞助商 将导致基金不可撤销地放弃附带权利和任何与此类事件相关的IR虚拟货币，基金持有的唯一加密资产将是比特币。

在下列特殊情况下，保荐人可决定不应使用FBSP计算对基金进行估值：(1)比特币 期货合约结算价格不可用；或(2)当日第一个和 第二个到期的比特币期货合约没有结算价格；或(3)至少三个比特币 期货合约的结算价格数据未公布。

赞助商预计比特币需要依赖替代定价来源的情况并不常见。如果， 由于任何意想不到的原因，无法按当前方法计算此价格，基金的比特币持有量将使用NQBTCS定价。如果FBSP和NQBTCS都不可用，保荐人将根据芝加哥商品交易所比特币期货合约的最新数据，根据结算价格或最后交易价计算当日成交量最大的比特币期货合约的现值，公式为：合同价格/(1+到期前1天/365 x利率)，以公平评估基金的 比特币。如果当天没有比特币期货合约交易 ，则公允价值将是最后一个可用的FBSP价格。比特币的这一公允价值可能不反映其市场价值或基金可能合理地预期比特币在当前出售时获得的金额。

指示性 基金价值

此外，为了提供与基金有关的最新信息，供投资者和市场专业人士使用，ICE Data Indices，LLC计算并在整个交易日传播最新的“指示性基金价值”。指示性 基金价值的计算方法是以基金前一天的每股收盘资产净值为基准，并在整个交易日更新该价值，以反映基金的比特币和比特币期货合约在交易日内的价值变化。 基金的现货比特币持有量将使用基准的实时版本NQBTC进行定价。基金持有的比特币期货合约将使用每份合约的最新交易价格进行定价。现金等价物的价值变动不包括在指示性价值的计算中。由于这一原因和其他原因，在纽约证券交易所Arca交易时间内公布的指示性基金价值不应被视为资产净值的实际实时更新。资产净值仅在每个交易日结束时计算一次。

指示性基金价值在纽约证券交易所Arca的正常交易时间(东部时间上午9：30至下午4：00)内每15秒以每股为基础进行传播。(ET)。芝加哥商品交易所的交易时间可在以下网址查阅：https://www.cmegroup.com/education/bitcoin/cme-bitcoin-futures-frequently-asked-questions.html.

ICE数据指数有限责任公司通过CTA/CQ高速线路的设施传播指示性基金价值。此外，指示性的 基金价值可通过彭博社和路透社等在线信息服务获得。

指示性基金价值的传播 提供了公众无法获得的额外信息，对投资者和市场专业人士在纽约证交所Arca的基金份额交易中非常有用。投资者和市场专业人士能够 在整个交易日内比较基金的市场价格和指示性基金价值。如果基金 股票的市场价格明显偏离基金的指导性价值，市场专业人士可能会有动机进行套利 交易。例如，如果基金的交易价格似乎低于指示性基金价值，市场专业人士 可以在NYSE Arca上购买基金股票，将其汇总到赎回篮子中，并通过将这些股票赎回给信托基金来获得此类股票的资产净值 ，前提是基金没有流通股的最低数量。此类套利交易可以收紧基金市场价格与基金指导性价值之间的追踪。

创建和赎回股份

基金不时创建和赎回股票，但仅在一个或多个创建篮子或赎回篮子中创建和赎回股票。由于创设和赎回涉及现金交换，基金可能会产生包括经纪费用在内的某些成本，或者确认如果进行实物交易可能不会产生的收益或损失。授权购买者是唯一可以 下订单创建和兑换篮子的人员。授权购买者必须是(1)注册经纪自营商或其他证券 市场购买者，如银行和其他金融机构，它们不需要注册为经纪自营商即可从事如下所述的证券交易，以及(2)DTC购买者。要成为授权买家，个人必须与赞助商签订 授权买家协议。授权买方协议规定了创建和赎回篮子以及交付此类创建和赎回所需现金的程序。《授权买方协议》及附带的相关程序可由保荐人修改，无需任何股东同意， 保荐人一般可不经授权买方同意修改相关程序。授权购买者 为他们下的每个创作订单向保管人支付300美元的交易费，并为每个订单支付300美元的赎回费用，这是象征性的费用。向基金存款以换取篮子的授权买家不会从信托或保荐人那里获得任何费用、佣金或其他形式的补偿或任何形式的诱因，也不会 对信托或保荐人承担任何出售或转售股份的义务或责任。

某些 授权购买者预计能够直接参与实物比特币和比特币利息市场。 某些授权购买者或其附属公司可能会不时买卖比特币或比特币权益，并可能在这些情况下获利。

每名授权买方将被要求根据《交易法》注册为经纪交易商，并在FINRA注册为信誉良好的会员 ，或被豁免或以其他方式不被要求注册为经纪交易商或FINRA成员，并将 有资格在其业务性质需要的州或其他司法管辖区担任经纪或交易商。某些授权购买者也可能受联邦和州银行法律法规的监管。每个授权买方都有自己的一套规则和程序、内部控制和信息障碍，并根据自己的监管制度 认为适当。

根据《授权买家协议》，保荐人同意赔偿授权买家的某些责任，包括1933年法案下的责任，并支付授权买家可能被要求就这些债务支付的款项。

以下对篮子的创建和赎回程序的说明仅为摘要，投资者应参考信托协议的相关条款和授权买方协议的格式以了解更多详细信息，其中每个条款都已作为本招股说明书的一部分作为注册声明的证物。有关您可以在哪里获得注册声明的信息，请参阅 您可以在哪里找到更多信息。

创建 步骤

在 任何工作日，授权买方可以作为转账代理向Global Fund Services下单，以 创建一个或多个篮子。就处理申购和赎回订单而言，“营业日”是指除纽约证交所Arca或芝加哥商品交易所常规交易休市日以外的任何其他日子。采购订单必须在下午3：00之前下达。(ET) 或纽约证券交易所Arca常规交易结束时，以较早者为准。市场营销代理收到有效采购订单的日期称为采购订单日期。基金可要求任何超过基金资产净值5%的创设篮子预付现金或其他可接受的对价。

通过 下购买订单，授权买方同意将现金存入基金，如下所述。在交付采购订单的购物篮之前，授权买方还必须将采购订单到期的不可退还的交易费用电汇给现金托管人。未经保荐人事先同意，授权采购人不得撤回采购订单 。

确定所需押金

创建每个篮子所需的总保证金(“创建篮子存款”)是指在购买订单日与基金总资产(扣除估计的应计但未支付的费用、支出和其他负债)成相同比例的现金金额 ，因为根据购买订单将创建的股票数量与购买订单日的已发行股票总数成比例 。保荐人直接自行决定或与现金托管人和副管理人协商，确定是否需要授权买家预付资金，以便在购买订单日将现金作为购买比特币期货合约的保证金，预计保证金为创造篮子存款的50%。如果在特定工作日下的订单需要预付资金 ，则副管理员将在每个工作日开始时公布创建篮子保证金的估算 和预付资金要求。

交付所需保证金

下达购买订单的授权买家应负责根据授权买家与现金托管人在下订单时(“购买结算日”)达成的协议，在不迟于购买订单日期后的下一个营业日结束前将所需现金转账至基金托管人的账户中。 收到定金金额后，现金托管人指示DTC在购买结算日将订购的篮子数量记入授权买家的 DTC账户。

由于 购物篮的订单必须在东部时间下午3：00之前下达，但在连续的 提供期间内创建购物篮所需的总付款要到下午4：00(东部时间)才能确定，因此在收到采购订单的当天，授权买家 在提交不可撤销的购物篮采购订单时不知道创建购物篮所需的总付款金额 。在此期间，基金的资产净值和创建一篮子货币所需的付款总额可能大幅上升或下降 。但是，一旦在下午4：00确定创建篮子存款金额，ET，授权购买者 不再面临标的资产价格变动的风险。从现在起， 创建一篮子货币的支付金额是固定的，不受基金资产净值或基础资产价值随后波动的影响。

暂停 并拒绝采购订单

保荐人有权在特定情况下暂停采购订单或推迟结算。这些可能包括(1) 交易所关闭或交易限制，(2)紧急情况(包括但不限于：FCM、比特币托管人、现金托管人、管理人或信托的其他服务提供商的服务或可用性中断 、天灾、灾难、内乱、政府禁令、战争、恐怖主义、罢工或其他劳资纠纷、火灾、不可抗力、电信、互联网服务或网络提供商服务中断、Fedwire、SWIFT或银行支付流程不可用 、重大技术故障、错误、比特币网络中断或分支、 黑客攻击、网络安全漏洞、 或电力、互联网或比特币网络中断或类似事件)，(3)股东保护需求，(4)对比特币期货合约的潜在价格限制，或(5)不符合基金或其投资者的最佳利益。采购 订单必须符合授权采购商协议中概述的标准，并且适用于整个篮子。赞助商可能会暂停不符合这些条件的 订单。发起人将通过在基金网站上张贴通知 向基金股东发出通知。此外，赞助商打算提交一份8-K表格的最新报告，以告知股东暂停创作的情况。

赞助商本身或通过分销商或转让代理可以拒绝采购订单或创建篮子存款 符合以下条件：

赞助商、营销代理或转让代理的任何 均不对拒绝任何采购订单或创建篮子存款负责。

赎回程序

授权买家兑换一个或多个篮子的程序与创建篮子的程序相同。 在任何工作日，授权买家都可以向转账代理下单兑换一个或多个篮子。兑换 订单必须在下午3：00之前下单。(ET)或纽约证券交易所Arca常规交易结束时，以较早者为准。如此收到的兑换单 将自营销代理收到令人满意的兑换单之日起生效。赎回程序 允许授权购买者赎回篮子，但个人股东无权赎回少于赎回篮子的任何股份，或通过授权购买者以外的其他方式赎回篮子。通过发出赎回订单，获授权的 买方同意在赎回订单生效日期后的下一个 工作日结束前(“赎回 结算日”)，将通过DTC的记账系统赎回的篮子交付给基金。在交付赎回订单的赎回分配之前，授权买家 还必须将赎回订单到期的不可退还的交易费电汇到保荐人在现金托管人的账户中。未经保荐人事先同意，授权买家不得撤回赎回令。

为了促进赎回过程和满足赎回指令，基金将致力于出售其持有的比特币期货合约头寸，以换取现金。此外，如有必要，基金可进行EFP交易，将比特币持有的比特币转换为 比特币期货合约，然后将这些合约清算为现金，以满足赎回指令。

确定赎回分配

基金的赎回分配包括向赎回授权买家转账一笔现金，金额与基金总资产(扣除估计应计但未支付的费用、开支及其他负债)的比例相同(扣除估计应计但未支付的费用、开支及其他负债) ，因为根据赎回令赎回的股份数目与收到赎回命令当日的已发行股份总数成比例 。现金托管人和副管理人将公布赎回金额的估计，该估计是使用副管理人确定的基金截至每个工作日开始时的最后每股资产净值估计的 。

发放赎回分发款

如果 基金的DTC账户贷记了要赎回的篮子，则基金到期的赎回分配将在赎回结算日交付给授权买方。如果基金的DTC账户在该日期结束时尚未将所有要赎回的篮子记入贷方，则赎回分配将在收到整个篮子的范围内交付。任何剩余的赎回分配将在赎回结算日期后的下一个工作日交付，但不得超过收到的剩余整篮子。根据保荐人提供的资料，现金托管人 也将获授权交付赎回分派，即使待赎回的篮子在赎回结算日中午(美国东部时间)前未记入基金的DTC账户，但获授权买方已抵押其义务，即按保荐人不时决定的条款，通过DTC的记账系统交付篮子 。

暂停 或拒绝赎回令

保荐人可自行决定暂停赎回权利，或推迟赎回交收日期，(1)在纽约证交所Arca或CME关闭 ，或纽约证交所Arca或CME的交易被暂停或限制的任何期间，(2)因现金等价物的交付、处置或评估而出现紧急情况的任何期间，(br}保荐人确定为保护股东利益所需的其他期间，(4)如果计算基金资产净值的芝加哥商品交易所的任何或所有比特币期货合约有可能以每日限价定价，或(5)保荐人全权酌情决定执行该指令不符合基金或其股东的最佳利益。例如，发起人可确定有必要暂停赎回，以便以适当的价值有序清算基金的资产，为赎回提供资金。如果保荐人难以清算基金的头寸，例如，由于期货市场发生市场混乱事件，可能适宜暂停赎回，直到这种情况得到纠正 。赞助商、营销代理或转让代理不对任何人或以任何方式对任何此类暂停或延期可能导致的任何损失或损害承担责任。保荐人打算提交一份 Form 8-K的最新报告，以通知投资者暂停赎回。

兑换 订单必须整篮子进行。如果赎回订单的格式不符合授权买方协议中所述的格式，或者赞助商的律师认为履行赎回订单可能是非法的，则赞助商将拒绝赎回订单。如果正在赎回的股份数量会使剩余流通股数量降至50,000股以下(即5篮10,000股)或更少，则保荐人也可以拒绝赎回令，除非保荐人有理由相信赎回令的发起人 确实拥有基金的所有流通股，并能够交付这些股份。

创建 和赎回交易费

要 补偿与创建和赎回篮子相关的费用，授权买家需要向现金托管人支付 每笔订单300美元的交易费。保荐人可以减少、增加或以其他方式更改交易费用。这300美元的费用不得由基金用于支付与创作和赎回有关的费用。

纳税责任

授权 购买者负责适用于创建或赎回篮子的任何转让税、销售税或使用税、印花税、记录税、增值税或类似税或 政府收费，无论此类税收或收费是否直接向授权购买者征收 ，并同意在法律要求赞助商和基金支付任何此类 税以及任何适用的罚款、附加税和利息时对其进行赔偿。

对仲裁机制的影响

授权买家通常通过在芝加哥商品交易所比特币期货市场交易比特币期货合约或通过在多个比特币交易所交易现货比特币来对冲他们在创造和赎回方面的风险。考虑到这些市场的规模和流动性，保荐人认为，目前10,000股的创设篮子和赎回篮子规模相当于约467,300美元(假设每股资产净值为46.73美元，即2024年1月23日的每股资产净值)，使授权买家和做市商能够管理库存，并促进基金的有效套利机制。然而，发起人认识到，篮子的大小可能会对基金的设立和赎回过程的套利机制的有效性产生不利影响，因此可以调整篮子的大小，以加强授权购买者在基金股票二级市场上的活动。

套利机制的效率也会受到现金创造和赎回的影响。与实物交易不同，在实物交易中，标的资产的转移可以直接使基金的持有量与其资产净值保持一致，而现金交易可能会引入时间差异和额外成本，潜在地导致套利过程效率较低。然而，现金交易 提供流动资金，可以比实物交易更快地执行，这在某些市场 条件下可能是有利的。

二级市场交易

如 所述，基金将不时创建和赎回股票，但仅限于在一个或多个创建篮子或赎回篮子中创建和赎回股票。 创建和赎回篮子的交换条件是向基金交付或由基金分配相当于创建或赎回篮子中包含的股份的总资产净值的现金和现金等价物，该金额等于创建或赎回篮子中包含的股份的总资产净值，该现金和现金等价物是在收到创建或赎回篮子的订单之日确定的。

授权购买人必须是注册经纪自营商或其他证券市场购买者，如银行和其他金融机构，而银行和其他金融机构 不需要登记为经纪自营商即可从事证券交易。授权买家没有义务 创建或赎回篮子，授权买家也没有义务向公众提供其 创建的篮子的股票。授权购买者提供的股票价格预计将在基金的资产净值和出售时纽约证券交易所Arca股票的交易价格之间下跌。预计股票将在纽约证交所Arca的二级市场交易。交易价格相对于每股资产净值的折让或溢价 可能受到各种因素的影响，包括 寻求在二级市场买卖股票的投资者数量以及比特币利息市场的流动性。而纽约证交所Arca的股票交易 到下午4点。

使用收益的

保荐人促使基金将出售创造篮子的收益转移给托管人或另一家金融机构，用于比特币和比特币期货合约以及现金和现金等价物的交易活动和/或投资。发起人将基金的资产投资于比特币和比特币期货合约以及现金和现金等价物。

在接受创造订单时，保荐人代表基金购买比特币期货合约，金额相当于创造篮子存款(已扣除估计的应计但未支付的费用、支出和其他 负债)，随后可根据基金的投资策略进行EFP交易，将该期货头寸交换为现货比特币。该基金的政策是将从创建订单收到的现金进行投资，以获得最大数量的完整比特币合约，然后通过EFP交易将这些合约转换为比特币。此类比特币头寸， 通常预期为基金资产净值的95%，由比特币托管人代表基金持有。如果基金在收购BTC合同后仍有现金余额，则基金的政策是使用来自创建订单的可用现金来收购最大数量的完整MBT合同。所有比特币期货合约将 由基金的FCM持有。基金的政策是维持比特币期货合约的现金换保证金要求， 如下所述，以及收购MBT合约后的任何剩余现金将投资于现金等价物。保证金账户 将由基金的财务报告管理机构负责维护。任何剩余的基金现金和现金等价物将由现金托管人代表基金进行维护。

相反，对于赎回指令，保荐人可以代表基金进行EFP交易，将其现货比特币头寸 交换为期货多头头寸，然后出售比特币期货合约，金额相当于赎回 分销。基金的政策是通过EFP交易将最小数量的比特币转换为比特币合约 ，然后将其出售为现金，以便与基金从任何MBT合约获得的清算收益和 现金等值处置以及基金持有的任何其他现金相结合时，比特币合约销售收益将等于结算 赎回订单的付款；前提是比特币将至少占基金资产净值的95%。基金在赎回方面的 政策是首先清算现金等价物，然后清算基金的比特币期货合约 。

一般来说，基金预计将被要求公布比特币期货合约前一天结算价格的约32%作为初始保证金。根据比特币权益的价值变化，交易所交易的比特币 权益通常需要持续支付保证金和抵押品。鉴于交易所交易比特币权益对初始付款的不同要求 以及持续的保证金和抵押品支付的波动性质， 无法估计基金资产的哪一部分将在任何给定时间作为保证金或抵押品入账。基金持有的现金和现金等价物 构成可用于满足基金持续保证金和抵押品要求或支付基金当前债务的准备金。所有利息或其他收入均用于基金的利益。

FCM、交易对手、政府机构或交易所可以提高适用于基金在任何时候持有交易头寸的保证金或抵押品要求。此外，保证金只是一种保证金，与所持任何头寸的盈利或亏损潜力无关 。

根据CEA和CFTC的规定，FCM持有的大约8%-10%的基金资产是分开持有的。

保荐人将与之进行EFP交易的LP是独立的第三方，必须得到保荐人的批准，所有交易将按照芝加哥商品交易所的特定规则和CFTC的指导，以商业上合理的价格和条款在公平的基础上进行。有关EFP交易的讨论，请参阅“现货比特币的买卖情况”第53页。发起人 寻求使其有限合伙人池多样化，以实现最佳执行，并已确定至少七个有限合伙人可用于支持本基金的EFP 交易。关于CME市场上比特币大宗交易和EFP交易的 ，已允许CME列为流动性提供者的公司的非详尽清单，请访问www.example.com。 截至本招股说明书日期，Cumberland DRW LLC，Flow Traders B.V.，JSCT，LLC、XBTO International Ltd、DV Chain，LLC、GSR Markets Ltd.，B2C2美国公司和Nonco LLC已被批准为有限合伙人授权购买者之一Jane Street Capital，LLC是其中一家有限责任公司JSCT，LLC的子公司 。当前或未来的有限合伙人可能是本基金当前 或未来的授权购买人的关联公司，或与之有重大关系。

保荐人认为，现货比特币和芝加哥商品交易所比特币期货市场都有足够的流动性，可以在基金投资策略的背景下支持EFP交易 ，并持续监控市场状况，以确保交易 符合基金的投资目标。但是，存在基金无法通过谈判达成足够数量的交易以遵循其投资策略的风险。保荐人可选择限制EFP交易的规模，或在其认为符合股东最佳利益的情况下完全避免 交易。当其认为 市场波动太大而无法执行比特币交易时，当其认为比特币交易场所和其他数据源发布的比特币价格不一致、不规则 或不连续时，或者当其认为其他类似情况 可能会产生执行EFP交易不符合股东最佳利益的情况时，可以选择这样做。在这些情况下， 基金最终可能会因其预期的投资策略而对比特币的风险敞口不足或过度。

信托协议

以下段落是信托协议某些条款的摘要。 以下讨论的全部内容均参照《信托协议》进行限定。

申办方的权限

发起人通常被授权执行所有被认为是实现信托目的和开展信托 业务所必需的行为。信托和基金将继续存在，直至根据信托协议终止。

申办方的义务

除《特拉华州信托法规》规定的义务外，根据信托协议，发起人还应承担作为信托发起人的义务，其中包括对信托的某些组织和运营要求承担责任， 以及对信托资产的保管和使用承担受托责任，无论是否由发起人 直接占有或控制。

在法律上，（普通或法定）或股权，发起人有责任（包括信托责任）和与信托、基金、股东或任何其他人有关的责任，发起人将不对信托、基金、股东或任何其他人因其对信托协议或本 招股章程，除非该依赖构成重大疏忽或故意不当行为的一部分，保荐人。《信托协议》的条款 在一定程度上限制或消除了发起人在法律或衡平法上存在的其他义务和责任，取代了发起人的其他义务和责任。

责任和赔偿

Under the Trust Agreement, the Sponsor, the Trustee and their respective Affiliates (collectively, “Covered Persons”) shall have no liability to the Trust, the Fund, or to any Shareholder for any loss suffered by the Trust or the Fund which arises out of any action or inaction of such Covered Person if such Covered Person, in good faith, determined that such course of conduct was in the best interest of the Trust or the Fund and such course of conduct did not constitute gross negligence or willful misconduct of such Covered Person. Subject to the foregoing, neither the Sponsor nor any other Covered Person shall be personally liable for the return or repayment of all or any portion of the capital or profits of any Shareholder or assignee thereof, it being expressly agreed that any such return of capital or profits made pursuant to the Trust Agreement shall be made solely from the assets of the Fund without any rights of contribution from the Sponsor or any other Covered Person. A Covered Person shall not be liable for the conduct or willful misconduct of any administrator or other delegate selected by the Sponsor with reasonable care, provided, however, that the Trustee and its Affiliates shall not, under any circumstances be liable for the conduct or willful misconduct of any administrator or other delegate or any other person selected by the Sponsor to provide services to the Trust.

《信托协议》还规定，发起人应受信托的委托（或在所涉 事项涉及单个系列或对特定系列相对于其他系列的影响不成比例的情况下，单独按系列）针对 任何损失、判决、负债、费用（不包括因作为申办者提供服务而收到的报酬或收到的赔偿 付款的任何税费），以及为解决与其信托活动有关的任何索赔而支付的金额， 前提是（i）发起人代表信托行事或为信托提供服务，并已善意地确定， 此类行为符合信托的最佳利益，且此类责任或损失并非由重大过失、 故意不当行为或主办方违反信托协议所致，且（ii）任何此类赔偿仅 可从适用系列的资产中收回。发起人在信托 协议项下获得赔偿的权利不应受到发起人解散或以其他方式终止存在、发起人破产或资不抵债的撤销、判决 、或发起人根据《破产法》第11条提出的自愿或非自愿破产申请的影响。

尽管有 上述规定，发起人不应承担因涉嫌违反 美国联邦或州证券法而产生的任何损失、责任或费用，除非（i）对涉及 特定受偿人涉嫌违反证券法的每项指控的是非曲直进行了成功的裁决，并且法院批准了此类费用的赔偿 （包括但不限于诉讼费用），（ii）此类索赔已被具有管辖权的法院驳回，且对特定受偿人的法律依据存在偏见，且法院批准此类费用的赔偿（包括但不限于诉讼费用），或（iii）有管辖权的法院批准针对 的索赔的和解一个特定的受偿人，并认为应赔偿和解和相关费用。

任何赔偿的支付应在信托系列中适当分配。信托及其系列不得 承担任何保险部分的费用，该部分保险确保任何一方免于承担任何责任，信托协议禁止赔偿该责任。

如果（i）法律诉讼与发起人代表信托履行职责或服务有关;（ii）法律诉讼由信托以外的一方发起;及（iii）发起人 承诺在其无权获得弥偿的情况下将预付资金连同利息偿还予信托。

《 信托协议》规定，发起人和信托应向受托人及其继任人、受让人、法定代表人、 高级职员、董事、股东、雇员、代理人和服务人员提供赔偿（“受托人受偿方”）对任何 责任、义务、损失、损害、罚款、税款（不包括因作为 受托人提供服务而收到的报酬或收到的赔偿付款的任何税收）、索赔、诉讼、诉讼、费用，可能对 受托人受偿方施加的与信托的成立、运作或终止、信托作为一方的任何其他协议的签署、交付 和履行有关或由此产生的费用或支出，或受托人在信托 协议或任何其他协议下的作为或不作为，但因受托人受偿方 的重大过失或故意不当行为而产生的费用除外。此外，申办者的某些官员已投保，以避免官员 可能发生或可能因其身份而产生的某些错误或遗漏的责任。

如果信托成为任何索赔、争议、要求或诉讼的一方，或 由于任何股东的（或受让人）与信托业务无关的义务或责任，（或受让人累计）根据信托协议的要求，对信托承担的所有 责任和费用进行赔偿，包括律师费和会计费。

申办者退出

发起人只有在提前九十（90）天向信托发行在外股份的持有人和受托人发出书面通知后，才可以自愿退出作为信托发起人的职务。如果退出的发起人是最后剩下的发起人，持有本基金多数（50%以上）已发行股份的股东 作为单一类别（不包括发起人 通过其初始出资获得的股份）一起投票，可以投票选举继任发起人。继任发起人将继续 信托的业务。股东无权罢免保荐人。

如果退出，发起人有权以每股资产净值赎回其通过向任何信托系列的初始出资 获得的股份。如果申办者退出并指定了继任申办者，退出的 申办者应支付因其退出而产生的所有费用。

会议

信托股东会议 可由发起人召集，并将在持有信托或基金(视情况而定)至少25%的流通股(不包括发起人通过初始出资获得的股份)股东的书面要求下召开。发起人应在美国邮寄或以电子方式向基金的所有股东寄存关于会议和会议目的的书面通知，并在合理的时间和地点于通知邮寄后不早于 30天也不超过60天的日期举行。如果会议是应基金股东或任何其他基金股东的书面要求召开的，则该书面通知应在发起人收到该书面会议请求后不超过45天内邮寄或递送。

投票权 权利

除信托协议明文规定外，股东 对信托或基金并无投票权。信托协议 规定，占基金流通股至少多数(超过50%)的股东作为一个单一类别 (不包括保荐人就其对任何信托系列的初始出资而获得的股份)可投票 (I)如上所述通过选举继任保荐人来继续信托，以及(Ii)批准对信托协议的修订 ，该修订损害了交出赎回篮子以进行赎回的权利。(如果受托人合理地相信对信托协议的任何修订会对其任何权利、义务或责任产生不利影响，则需经受托人同意。) 此外，持有基金已发行股份75%(75%)的股东可在不少于九十(90)天通知保荐人的情况下投票解散信托。

股东的有限责任

股东 应享有与根据特拉华州一般公司法组织的利润而延伸至私营公司股东的个人责任的相同限制，股东对信托或基金的索赔或债务不承担超过其在基金资产中所占份额的责任。信托或基金不应就分配给该股东的金额或该股东在赎回时收到的金额向该股东提出索赔 ，除非根据特拉华州法律，该股东有责任偿还该金额。

信托或基金应在法律和信托协议允许的最大范围内，赔偿每一股东(不包括发起人通过其初始出资获得的任何股份的所有权)因其股份所有权而对该股东提出的任何责任索赔(该股东对其负有责任的股票收入的税款除外)。

信托协议规定，由基金或代表基金订立或发出的每份书面票据、债券、合约、文书、证书或承诺均须发出通知，表明该等文书的责任对股东个人并无约束力 而只对基金的资产及财产具约束力。

赞助商存在利益冲突

在购买股票之前，您应该考虑信托的结构和运营中存在的当前和潜在的未来利益冲突 。发起人可以使用本冲突通知作为对任何索赔或其他程序的抗辩。

赞助商的负责人、经理、管理人员和雇员并不将他们的时间专门用于基金。尽管有与保荐人管理相关的义务和期望，保荐人的负责人、高级管理人员和员工 可以是其他实体的董事、高级管理人员或员工，并可以通过保荐人或其他方式管理其他实体的资产，包括信托的其他资金 。因此，委托人可能会在对基金的责任和对其他实体的责任之间产生冲突。

保荐人及其负责人、管理人员和雇员可以为自己的账户交易证券、期货和相关合约， 为自己的账户创造优惠待遇的可能性。股东不得查阅此类人员的交易 记录或保荐人与此类交易相关的任何书面政策。如果他们的 交易与本基金的交易处于相同的市场，且时间大致相同，则可能存在利益冲突。 当发起人的委托人更积极地交易其账户或在其账户中持有与本基金持有的头寸相反、 或领先的头寸时，也可能发生潜在冲突。

保荐人拥有管理本基金投资和运营的唯一现行权力，这可能允许其以促进其自身利益的方式行事，这可能与您的最佳利益产生冲突，包括保荐人 向信托基金分配费用以及在信托基金之间分配费用的权力。股东对本基金的投票权非常有限， 这将限制其影响信托协议修订、本基金基本投资政策变更 或本基金或信托解散等事项的能力。

保荐人是本基金的保荐人，也是本基金以外的投资公司和商品池 的保荐人或投资顾问。保荐人为本基金所作的交易决定可能会受到其他投资公司或其管理的商品池的影响，因此保荐人可能会有利益冲突。此外，如果需要赔偿，可能要求 发起人赔偿其他投资公司或投资池的高级职员和董事。这种 潜在的赔偿将导致申办者的资产减少。如果发起人的其他收入来源 不足以补偿赔偿，则发起人可能会停止运营，这反过来可能导致基金损失和/或 基金终止。

如果 保荐人获悉可能成为基金机会的潜在交易或安排，其 无责任向本基金提供该等机会。如果保荐人寻求该等机会或将该等机会转给其他人或没有传达该等机会，则保荐人将不因违反任何 受托责任或其他责任而对本基金或股东承担责任 该等业务的收入或利润须拨归本基金，而毋须与本基金分享该等业务所得的收入或利润。

如果保荐人、新保荐人或次级顾问注册为 经纪自营商或成为经纪自营商的附属机构，则 保荐人未来可能存在潜在的利益冲突。在这种情况下，保荐人、新保荐人或次级顾问（视情况而定）将制定并实施适当的程序，以防止使用和传播有关本基金持有的重大非公开信息。

根据 其道德准则（“COE”），发起人及其关联公司在从事交易活动（包括涉及本基金股票或比特币期货合约的交易）之前，必须遵守一系列规定步骤 。 初步步骤要求员工寻求对所涵盖证券的任何交易的预先许可，这是一个广泛的类别，涵盖 各种金融工具，包括股票、债券和比特币期货等衍生品。通过在线合规门户网站提交详细申请， 然后由申办者的首席合规官（“CCO”）或指定人员进行审查，即可获得预先许可。

COE规定了需要加强监督的某些交易，包括参与首次公开发行（“IPO”）、 二级发行和私募。对于此类活动，员工不仅必须获得CCO 的预先许可，还必须获得其直接批准。此外，该准则严格禁止基于非公开的重要信息进行交易，即通常所称的 抢先交易，以防止与客户利益发生任何潜在冲突，并保持客户交易的完整性。

报告 是COE的另一个重要方面。员工必须每季度 提交交易活动的详细报告，以及详细说明其持股情况的年度报告。这些报告须经CCO审查，以确定任何潜在的 或实际的利益冲突或不道德行为的迹象。对这些报告要求的豁免是有限的 且明确定义的，主要适用于由独立第三方经理管理的帐户，员工对这些帐户没有 直接控制权或影响力。

COE提供了一个结构化的法规遵从性框架，其中概述了提醒程序和处理延迟或 错过报告提交情况的步骤。如果发生这种情况，特遣队所属装备将规定一个明确的程序，以便采取纪律措施。 此框架旨在支持符合监管期望的交易环境。

冲突程序的解决

信托协议规定，只要保荐人或其任何关联公司与信托公司、信托系列的任何股东或任何其他人士之间存在利益冲突，保荐人应解决该利益冲突，采取行动或提供该条款，同时考虑每一方对该冲突、协议、交易或情况的相对利益(包括其自身利益)以及与该等利益相关的利益和负担， 任何惯例或公认的行业惯例，以及任何适用的公认会计惯例或原则。在保荐人没有恶意的情况下，保荐人如此作出、采取或提供的决议、行动或条款不构成违反信托协议或任何其他协议，或违反保荐人在法律、衡平法或其他方面的任何责任或义务。

基金的所有权或实益权益

截至本招股说明书发布之日，保荐人拥有该基金的四(4)股。截至本招股说明书的日期，保荐人的委托人 均无拥有基金的所有权权益。

指定专家和律师的兴趣

基金聘请的就本发售文件的编制提供建议的 专家未按或有收费方式聘用， 他们中也没有任何人对基金的保荐人、营销代理、授权买家、 托管人/管理人或其他服务提供商目前或未来有任何兴趣。

联邦和州证券法的条款

本次发行是根据联邦和州证券法进行的。美国证券交易委员会和国家证券机构的立场是，除非满足某些条件，否则禁止因涉嫌违反此类法律而对保荐人进行赔偿。这些条件 要求不得就因涉嫌违反联邦或州证券法而产生或产生的任何损失、责任或费用对基金的保荐人或任何承销商进行赔偿，除非：(I)已成功地 就每一项指控的案情作出裁决，涉及针对寻求赔偿的一方违反证券法的指控，并且 法院批准赔偿；(Ii)此类索赔已被具有管辖权的法院驳回，并对寻求赔偿的一方的案情造成损害；或(Iii)有管辖权的法院批准对要求赔偿的一方提出的 索赔达成和解，并认定应对和解及相关费用进行赔偿，但在寻求批准之前，保荐人或其他受赔人必须将监管机构对此类赔偿的立场通知法院。

书籍 和记录

信托将其记录和账簿保存在其位于威斯康星州密尔沃基市西佛罗里达大街234号Suite203的办公室 53204，或美国银行全球基金服务有限责任公司副管理人的办公室， 位于威斯康星州密尔沃基市威斯康星大道777E，威斯康星州53202，或随后通知后可能指定的办公室，包括行政代理的办公室。任何股东(或任何正式组成的股东指定人)在基金正常营业时间内，只要根据CFTC规则和法规的要求，在合理的提前通知范围内，随时都可以查阅基金的账簿。此外，信托会将信托协议的副本存档于其办公室，供任何股东在合理的 预先通知后，于正常营业时间内随时查阅。

提交给股东的声明、文件和报告

根据CFTC和NFA的要求， 信托将向DTC购买者提供基金的年度报告（截至每个财政年度末），以分发给股东。这些年度报告将包含由申办者 编制并由申办者指定的独立注册会计师事务所审计的财务报表。信托基金还将 在基金网站（http：//hashdex-etfs.com/）上发布月度报告。这些月度报告将包含有关基金的某些 未经审计的财务信息，包括基金的NAV。保荐人将向股东提供 保荐人自行决定认为必要或适当的其他报告或信息。此外，根据 SEC规则，信托基金将被要求向SEC提交本基金的季度和年度报告，这些报告无需发送给 股东，但将通过SEC公开提供。信托基金将在基金网站www.example.com上发布与信托基金CFTC、NFA和SEC报告 中提供的信息相同的信息http://hashdex-etfs.com/

信托将根据要求向股东提供 会计师对基金财务报表的审计报告。信托将按照其法律顾问或会计师 的建议，按照任何适用法规、规则或条例的要求，为基金提交此类纳税申报表，并编制、分发和提交此类税务报告，并将为基金做出其认为适当的税务选择。

基金或其指定代理人将根据《守则》和适用的美国财政部法规提供税务信息。 就本法规而言被视为中间人的人士可通过联系 本基金（地址：234 West Florida Street，Suite 203，Milwaukee，Wisconsin 53204）或从本基金网站www.example.com获取有关本基金的税务信息http://hashdex-etfs.com/

财年 年

基金的 会计年度为日历年。

治理 法律

发起人、信托、基金、DTC（作为基金全球股票证书的注册所有人）和 股东的 权利受特拉华州法律管辖，但违反美国 联邦或州证券法。本信托协议及其各项条款的效力应优先于特拉华州任何相反或限制性的成文法或普通法，但《特拉华信托法规》除外。信托协议不包含排他性法院条款。

法律事务

诉讼 和索赔

除 上文所述者外，自本招股章程日期起计过去10年内，概无对保荐人、信托或基金，或其中任何一方的任何主要人士或联属人士提出重大行政、民事或刑事诉讼。这包括任何 待决、上诉、结束、威胁或以其他方式为他们所知的行动。

法律 意见

已聘请K&L Gates LLP（“KLG”）就本协议所提供的股份向信托基金和发起人提供建议，并已在本协议所发行股份的有效期内通过。KLG还向申办者提供了其关于以下“美国联邦所得税考虑因素”中所述美国联邦所得税事项的意见。

专家

本招股说明书和注册声明中其他地方所包含的Hashdex比特币期货ETF（Teucrium Commodity Trust系列）的 财务报表已根据独立注册会计师Grant Thornton LLP的报告以及该公司作为会计和审计专家的权威而纳入。

本基金的 财务报表包含在本招股说明书和注册声明的其他部分，并依赖 独立注册公共会计师Tait，Weller，& Baker，LLP“Tait Weller”的报告，该报告是经该公司作为会计和审计专家授权的。Tait Weller没有对财务报告的内部控制发表意见。

隐私政策

以下讨论的全部内容均参照隐私政策进行限定。可在https://www.tidalfinancialgroup.com/privacy-policy/ 上获得隐私政策的副本。

根据联邦法律的要求， 发起人、信托基金和本基金已采用了与收集、维护和使用本基金当前和以前投资者的非公开个人 信息相关的隐私政策。联邦法律赋予投资者 限制部分但非全部共享其非公开个人信息的权利。联邦法律还要求发起人 告诉投资者它如何收集、分享和保护此类非公开个人信息。

收集 非公开个人信息

保荐人可出于与本基金运作相关的某些目的 收集或获取有关本基金现任和前任投资者的非公开个人信息。这些信息可能包括从投资者处收到的信息，例如其姓名、社会 安全号码、电话号码和地址，以及有关投资者持有和交易本基金 股份的信息。

非公开个人信息的使用和披露

赞助商不向任何第三方出售非公开的个人信息。发起人主要使用投资者的非公开个人信息来完成可能要求的金融交易。保荐人可以在隐私政策规定的特定情况下向第三方披露投资者的非公开个人信息。这些情况包括 完成金融交易所需的信息、在投资者指示下发布的信息以及法院、监管机构、执法部门或税务机关要求的特定信息。投资者可能不会选择退出这些披露。

投资者的非公开个人信息，特别是有关投资者所持和基金股票交易的信息， 可在保荐人和基金之间共享。投资者不能选择退出赞助商和基金之间的非公开个人信息共享 。但是，赞助商和基金不会将此信息 用于任何交叉营销目的。换言之，所有投资者将被视为已“选择退出”接受基金的营销请求。

保护非公开的个人信息

正如隐私政策中所述，保荐人采取保护措施来保护投资者的非公开个人信息，其中包括限制对此类信息的访问，要求第三方遵循适当的安全和保密标准，以及维护物理、技术、行政和程序保障。

赞助商的网站托管在美国，提供给赞助商的任何数据都存储在美国。如果 您选择提供来自美国以外地区的个人数据，则在您提交此类数据时，您确认并同意：(A)您自愿并在征得同意的情况下将您的个人信息转移到美国；(B)美国的法律法规将规范您对信息的使用， 这些法律法规可能与您居住的国家/地区的法律法规不同；以及(C)您允许将您的个人信息用于此处和上述隐私政策的目的。

美国 联邦所得税考虑

以下讨论是KLG的意见，并总结了购买、拥有和处置基金股票的重大美国联邦所得税后果，以及基金的美国联邦所得税待遇。除另有说明外，它 仅涉及与不受特殊税收待遇的美国股东(定义见下文)作为资本资产持有的股票相关的美国联邦所得税后果。例如，一般而言，它不涉及税收后果，例如， 但不限于对证券或货币或商品交易商、证券交易商或选择使用按市值计价会计方法的交易商或商品交易商的后果、金融机构、受监管的投资公司(以下讨论的除外)、免税实体(以下讨论的除外)、保险公司、作为“跨境”头寸或作为“套期保值”的一部分而持有股票的人。为美国联邦所得税目的而进行的“转换”或其他综合 交易，拥有修订后的1986年《国税法》(以下简称《守则》)第451(B)节 所指的“适用财务报表”的人员，或其“功能货币”不是美元的股票持有人。此外，以下讨论基于本准则的条款，以及截至本招股说明书发布之日的法规、裁决和司法裁决，这些授权可被废除、撤销或修改(可能具有追溯力)，从而导致美国联邦所得税后果不同于下文讨论的后果。

发起人已收到信托律师KLG关于美国联邦所得税对基金以及美国股东和非美国股东(定义如下)的重大影响的意见，如下所述。在发表意见时，KLG依赖于本招股说明书中描述的事实和假设，以及信托、基金和保荐人所作的某些事实陈述。本意见对美国国税局(“国税局”) 没有约束力，也不能作为结果的保证。未要求美国国税局就影响基金或潜在投资者的任何事项作出裁决，美国国税局可能不同意信托基金的纳税立场。如果美国国税局在诉讼中挑战信托公司的税务立场，法院可能不会支持。没有任何法定、行政或司法机构直接针对美国联邦所得税的目的处理股票或类似股票的工具。 因此，信托无法向投资者保证美国国税局或法院会同意本文所述的税收后果。 与下文所述不同的处理方式可能会对股票投资的收入、收益或亏损的金额、时间和性质产生不利影响 并可能对股票的价值产生不利影响。

如本文所用，“美国股东”一词系指，就美国联邦所得税而言，(I)美国公民或美国居民，(Ii)在美国境内或根据美国法律成立或组织的公司，或其任何政治分支，(Iii)其收入须缴纳美国联邦所得税的遗产，而不论其来源为何；或(Iv)符合以下条件的信托：(A)受美国境内法院的监督，并受《守则》第7701(A)(30)节所述的一名或多名美国人的控制，或(B)根据适用的 财政部条例有效地选择被视为美国人。“非美国股东”是指不是美国股东的股东。如果合伙企业或被视为合伙企业的其他实体或安排持有我们的股份，则合伙人的纳税待遇通常取决于合伙人的身份和合伙企业的活动。如果您是持有我们股份的 合伙企业的合伙人，下面的讨论可能不适用于您，您应该咨询您自己的税务顾问 有关收购、拥有和处置股份的税务后果。

建议每个潜在投资者根据其特定情况，就投资股票的美国联邦所得税后果以及任何适用的州、地方或外国税收后果咨询其自己的税务顾问。

税收 信托和基金的分类

该信托是根据信托协议的规定和特拉华州适用的法律组织并作为法定信托运作的。尽管信托基金是法定信托，也是信托基金的一系列，但由于其活动的性质，基金不会被归类为美国联邦所得税的信托，而更有可能被归类为合伙企业。纽约证交所Arca的股票交易将 导致该基金被归类为美国联邦所得税目的的“公开交易合伙企业”。根据《守则》第(Br)7704节，公开交易的合伙企业一般作为公司征税。然而，对于没有根据修订后的1940年《投资公司法》注册的实体(如基金)以及不符合某些其他条件的实体，如果实体存在的每个纳税年度至少有90%的总收入是 其存在的应纳税年度的“合格收入”(“合格收入例外”)，则适用此一般规则的例外情况。为此，符合资格的收入被定义为相关部分包括利息(金融业务除外)、股息以及出售或处置为产生利息或股息而持有的资本资产的收益。如果合伙企业的主要活动是买卖非库存商品或与商品有关的期货、远期和期权以外的商品，则“合资格收入”还包括来自商品和该等期货、远期、期权的收入和收益，并且，如果该合伙企业是该等资产、掉期和其他名义上与商品有关的主要合同的交易商或投资者。

对美国联邦所得税处理比特币的权限非常有限，对比特币衍生品(如比特币期货合约)没有直接权限。KLG认为，(I)比特币更有可能被视为商品 及(Ii)就《守则》第7704条下的合资格收入例外情况而言，比特币期货合约更有可能被视为与商品有关的期货。根据KLG的意见及CFTC根据《消费者权益法案》将比特币视为商品的裁定，基金拟采取以下立场：比特币符合商品资格，而比特币期货 合约包括商品期货，以符合《守则》第7704条下的合资格收入例外情况。股东 应该知道，基金的立场对国税局没有约束力，不能保证国税局不会挑战基金的立场，或者国税局或法院最终不会得出相反的结论，这将导致以下讨论的对股东和基金的重大不利后果。

信托和赞助商向KLG陈述了以下内容：

部分基于这些陈述，KLG认为，该基金更有可能被视为合伙企业， 就美国联邦所得税而言，它作为一家公司不应纳税。基金作为合伙企业而不是公司的纳税将要求发起人以一种方式开展基金的业务活动，以使其持续满足符合资格收入例外的 要求。不能保证基金在任何一年的业务将产生满足这些要求的收入。KLG不会审查基金持续遵守这些要求的情况 ，也没有义务在信托基金、基金或基金股东在得出其意见所依据的事实、陈述或适用法律随后发生任何变化的情况下向信托基金、基金或基金的股东提出建议。

如果基金在任何一年未能满足符合资格的收入例外，但被美国国税局认定为疏忽并在发现后的合理时间内得到修复的情况除外(在这种情况下，作为救济条件，基金可能被要求 支付由美国国税局确定的政府金额)，基金将作为一家公司为美国联邦 所得税目的纳税，并将按常规公司税率为其收入支付美国联邦所得税。在这种情况下，股东 不会在其纳税申报单上报告其在基金收益或亏损中的份额。基金的分派(如有)将在基金的当期和累计收益及利润范围内被视为股东的股息收入， 然后在股东持有股份的范围内被视为免税资本回报(并将降低 基准)，在超过股东股份基础的情况下，被视为持有其 股票作为资本资产的股东的资本收益。因此，如果基金作为一家公司应纳税，可能会对基金投资的经济回报和股票价值产生重大不利影响。

本摘要的其余部分假设该基金为美国联邦所得税目的而归类为合伙企业， 不应作为公司纳税。

美国 股东

税收 股份所有权的后果

对基金收入征税 。国际货币基金组织不为其收入缴纳美国联邦所得税。取而代之的是，基金每年提交合伙企业 申报单，每个美国股东都必须在其美国联邦所得税申报单上报告其在此类合伙企业申报单上反映的可分配份额的收入、收益、损失、扣除和抵免。如果基金确认收入，包括 现金等价物的利息和某个课税年度比特币期货合约现金结算的净资本收益，股东必须 报告他们在这些项目中的份额，即使基金在该课税年度没有分配现金或财产。因此，股东可能因基金确认的收入或收益而应纳税，但不能获得用于支付由此产生的纳税义务的现金分配，或者可能获得不足以支付此类负债的分配。由于发起人目前不打算进行分配，因此，在 应纳税年度实现股票净收入或收益的美国股东很可能需要从基金分配以外的来源支付任何由此产生的税款。此外，个人 的修正调整总收入超过200,000美元(已婚个人共同申报的话为250,000美元)和某些 遗产和信托基金需额外缴纳3.8%的“净投资收入”税，这通常包括 利息、股息、年金、特许权使用费和租金的净收入，以及净资本收益(不包括从交易或业务中赚取的某些金额)。从事金融工具或商品交易的企业的收入也包括在3.8%的额外税额中。受这一规定约束的股东可能被要求为基金分配给他们的利息收入和资本利得支付3.8%的税。

基金损益分配和资本账户重报的每月公约。根据《守则》第704节， 合伙人在任何收入、收益、损失、扣除或信贷项目中的分配份额的确定应受适用的组织文件的管辖，除非该文件提供的分配缺乏“重大经济影响”。 如果分配符合合伙人在合伙企业中的 利益，则将受到尊重，该分配是通过考虑与合伙人之间的经济安排有关的所有事实和情况而确定的。除下文讨论的基金使用某些公约可能的例外情况外，根据信托协议进行的分配应被视为具有重大经济效果或符合股东在基金中的利益。

在 合伙人在应纳税年度内赎回或出售合伙企业的权益的情况下，守则通常要求 使用中期结账或每日按比例分配方法将该年度的合伙企业税项分配给合伙人。基金打算采用账簿临时结账的方法分配税目，根据这种方法，收入、收益、损失和扣减将按月确定，同时考虑到基金当月的应计收入和扣减 以及损益(已实现和未实现)。然后，纳税年度内每个月的税目将按照上个月最后一个交易日 收盘时他们所拥有的股份数量的比例在股份持有人之间进行分配(“每月分配惯例”)。

根据每月分配惯例，投资者在当月处置股票将被视为在日历月的最后一天结束时处置股票。例如，投资者在一年的4月10日买入股票，然后在同年5月20日卖出，将被分配到5月份的所有税目(因为该股票被视为持有到5月的最后一天)，但没有分配到4月的税目。4月份属于该股票的税项将分配给在3月份最后一个交易日收盘时持有该股票的人。根据每月分配惯例，在同一个月买卖股票，因此在该月或上个月最后一个交易日结束时没有持有(也不被视为持有)股票的投资者，在任何时期内都不会获得关于该股票的 分配。因此，投资者可能不会获得关于他们实际持有的股票的分配 ，或者可能获得关于他们没有实际持有股票的期间的股票分配 。

通过投资股票，美国股东同意，在没有新的立法、监管或行政指导、 或司法裁决相反的情况下，其提交美国所得税申报单的方式将符合上述每月分配惯例以及美国国税局附表K-1或基金或信托向股东提供的任何后续表格。

对于发行创设篮子或赎回篮子的任何月份，基金将分别将基金资产上的任何未实现收益或亏损金额贷记或借记现有股东的“账簿” 资本账户。为此，基金将采用一种惯例，即根据发行或赎回股票当月基金资产的最低净资产净值计算未实现收益或亏损，该资产净值可能不同于发行或赎回当日的资产价值。以这种方式调整的资本账户将用于进行税收分配，以计入发行新股或赎回流通股时基金拥有的财产的税基和公平市值之间的差异(所谓的“反向代码第704(C)条分配”)。这些调整的预期效果 是将基金在出资或赎回时存在的资产的任何未实现增值或折旧公平地分配给股东，用于账面和税务目的。

如上所述，基金在进行税收分配时使用的惯例可能会导致股东分配给美国联邦所得税的收入或损失比基金在持有股票期间实现的经济收入或亏损的比例更多或更少 。在某些情况下，应税收入和经济收入或损失之间的这种不匹配可能是暂时的， 在股票出售后的一年中会发生逆转，但可能是永久性的。举个例子，股东可以在出售股份后获得应计收入，从而增加股份的基础(见“股份计税基础，“ 下面)。关于股份的处置，额外的基础可能会产生资本损失，其扣除可能是有限的(见“对损失及某些开支可予扣除的限制，“下文)。

第754节选举。基金打算使《守则》第754条允许的选举在未经美国国税局同意的情况下不可撤销 。为了以具有成本效益的方式进行适当的基数调整，基金将使用某些简化的惯例和假设。特别是，基金将获得有关其股票二级市场交易的 信息，并利用这些信息调整股东在基金资产中的间接 基础。国税局可能会成功地断言，所应用的惯例和假设是不适当的，需要进行不同的基数调整，这可能会对一些股东造成不利影响。

第 节1256份合同。根据该守则，特殊规则适用于构成“第1256条合同”的文书。第1256节合同的定义在有关部分中包括：(1)在美国证券交易委员会登记的国家证券交易所、商品期货交易委员会指定为合约市场的国内交易所、或财政部长指定的任何其他交易所(“有资格的板或交易所”) 在其上交易或受其规则约束的期货合约， 就该期货合约而言，需要缴存的金额和可提取的金额取决于“按市值计价”制度；(2)在合格的董事会或交易所交易或受其规则约束的非股权期权。第1256节在每个课税年度结束时持有的合同被视为在该课税年度的最后一个营业日以公平市场价值出售(即，是“按市价计价”)。此外，通过处置、终止或按市价计价的第1256条合同的任何收益或损失，在60%的范围内被视为长期资本收益或损失，在40%的范围内被视为短期资本收益或损失，而与实际持有期无关(“60-40处理”)。

发起人 预计基金的许多比特币期货合约将符合 守则规定的“第1256条合约”。通过合格的董事会或交易所清算的其他一些比特币权益也将构成第1256条合同。因处置、终止或按市价计价基金第1256条合同而确认的任何收益或损失将受到60-40的处理，并根据每月分配惯例分配给股东。 商品互换很可能不符合第1256条合同的资格。如果商品掉期不作为第1256条合同征税，则掉期的任何收益或损失将在处置或终止时确认为长期或短期资本收益或亏损 或亏损，具体取决于掉期在基金手中的持有期。

本基金因涉及外币计价的债务证券、某些以外币计价的期货合约、远期合约、期权及类似投资，以及以外币计价的应付款或应收款的交易而实现的汇兑损益，受守则第988条规限，因此该等 损益一般按一般收入或亏损处理。在基金持有外国投资的范围内，它可能被征收 外国征收的预扣税和其他税。某些国家和美国之间的税收条约可能会减少或取消此类税收。由于基金在不同国家的投资额会不时变化，因此无法预先确定此类税收的实际税率。

损失和某些费用的扣除限制 。守则的若干不同条文可能会延迟或不允许扣除基金分配给股东的损失或开支，包括但不限于下列各项。

股东可从基金的任何亏损中扣除其可分配份额，以下列两者中较少者为准：(1)其股份的计税基础，或(2)如果股东是个人或少数人持股的公司，则股东被认为在基金活动方面存在“风险”的金额。一般来说，最初的风险金额 将是股东的投资资本。超过风险金额的亏损必须推迟到基金产生额外的应税收入以抵消此类结转损失的年度，或直到额外的资本处于风险中。

个人和其他非公司纳税人只能在其应纳税年度的资本利得加上3,000美元其他收入的范围内扣除资本损失。未使用的资本损失可以结转并在未来几年使用，但受同样的 限制。此外，个人纳税人可以选择将第1256条合同的净亏损结转到之前三年中的每一年，并在符合某些限制的情况下，用它们来抵消那些年度的第1256条合同收益。企业纳税人一般只能扣除资本利得范围内的资本损失，但须遵守特别的结转和结转规则。

从2017年12月31日开始至2026年1月1日之前的纳税年度中，非公司纳税人发生的费用(通常包括与投资有关的费用(利息和某些其他指定费用除外))的费用 将暂停扣除，这是一项“杂项分项扣除”。在这些纳税年度内，非公司纳税人将不能 扣除杂项分项扣除。如果暂缓不延长，在截至2026年1月1日或之后的纳税年度，杂项分项扣除只能在超过纳税人当年调整后总收入的2%的范围内扣除。虽然此事并非毫无疑问，但我们认为，基金支付给赞助商的管理费和基金的其他费用将构成与投资有关的费用，受这一杂项分项扣除限制的限制，而不是与贸易或业务有关的费用，并将根据这一解释报告这些费用。 对于从2026年1月1日或之后开始的纳税年度，守则对调整后总收入超过一定金额的个人允许的某些分项扣除额度施加了额外的限制，方法是将此类扣除的其他允许部分减去以下数额中的较小者：

非法人 股东一般只能在其“净投资 收益”范围内扣除“投资利息支出”。股东的投资利息支出一般包括基金应计的任何利息支出，以及股东为购买或持有其股份而直接借款而支付或应计的任何利息，例如与保证金账户有关的利息。投资收入净额一般包括为投资而持有的物业总收入(包括被动损失规则下的“投资组合收入”，但不包括长期资本收益或某些符合资格的股息 收入)减去与产生投资收入直接相关的利息以外的可扣除支出。

如果基金产生的债务被视为可分配给某一行业或企业，则基金就此类可分配债务扣除利息的能力仅限于(1)基金当年的业务利息收入和(2)该纳税年度基金调整后应纳税所得额的30%之和。如果基金无权在任何课税年度全额扣除其业务利息，则该笔超额业务利息支出将作为超额业务利息分配给每位股东，并可由股东结转至连续的纳税年度，用于抵消基金分配给该股东的任何超额应税收入。分配给股东的任何超额业务利息支出将在分配年度内减少 该股东在其股份中的基准，即使该支出不会导致该股东在该年度的扣减 。在股东出售其股份之前，股东的基差将增加该股东的基差超过该股东已扣除的超额利息支出的金额。

如果基金将必须递延或因守则中的这些或其他 限制而被禁止的损失或费用分摊给您，则您可能需要对超过您的经济收入或您股票的分配(如果有)的收入征税。 例如，您可以被分配并要求您为基金在特定纳税年度应计的利息收入份额缴税，并在同一年被分配一部分资本损失，但由于您没有足够的资本收益来抵消损失，因此您目前无法扣除该部分资本损失。作为另一个例子，您可能被分配并被要求在一年内为您的利息收入和资本利得的份额 缴税，但不能扣除您因您的股份而产生的部分或全部管理费和/或保证金 帐户利息。请股东就守则下的限制对其扣除基金亏损及开支的可分配份额的能力产生的影响，咨询其本身的税务顾问。

股票税基

在确定(1)出售或以其他方式处置其股票将实现的应税损益金额，(2)可能从基金获得的免税分派金额， 以及(3)在美国联邦所得税申报单上利用其在基金任何亏损中的分配份额的能力时，其股票的股东纳税基础非常重要。股东的股票初始计税基准将等于其股票成本加上其在购买时应承担的基金负债份额(如果有)。一般而言，股东在这些负债中的“份额”将等于(I)股东或股东的某些关联公司是债权人的基金的任何其他无追索权负债的全部金额(“合伙人无追索权负债”)和(Ii)按比例分摊的基金的任何非合伙人无追索权负债(相对于任何股东而言)。

A股东在其股份中的纳税基础一般将(1)增加(A)其在基金应纳税收入和收益中的可分配份额，以及(B)股东对基金的任何额外贡献，以及(2)减去(但不低于零)(A)其在基金减税和损失中的可分配份额，以及(B)基金对股东的任何分配。股东在基金负债中所占份额的增加将被视为该股东对基金的现金贡献，而该份额的减少将被视为基金向该股东分配现金。根据美国国税局的某些裁决，股东将被要求在其拥有的所有股份中保持单一的、统一的基础 。因此，当以不同价格收购其股份的股东出售的股份少于其全部股份时，该股东将无权指定特定的股份(例如：，基数较高的)已售出。相反，它必须确定出售的收益或损失，方法是使用“公平分摊”方法，将其统一基础股份的一部分分配给出售的股份。

资金分配的处理 .

如果基金向股东进行非清算分配，则此类分配通常不向股东征税 用于美国联邦所得税目的，除非分配的金额超过股东在紧接分配之前在基金中的权益的调整基础。一般情况下，任何超过股东税基的分配资金都将被视为出售或交换股票的收益。为了确定从合作伙伴分配中确认的收益，分配给合作伙伴的有价证券通常被视为金钱。然而，这种待遇不适用于分配给“投资合伙企业”的“合格合伙人”，因为这些 术语在《准则》中有定义。

税收 出售股份的后果

如果股东出售其股份，它将确认相当于变现金额与其调整后的 股票计税基础之间的差额的损益。股东的变现金额将是收到的其他财产的现金或公允市场价值加上其在基金负债中的份额之和。

股东因出售或交换所持股份超过一年而确认的收益或亏损，一般将按长期资本损益计税；否则，该等损益一般将按短期资本利得或亏损计税。根据财政部规定，有一项特殊的 选择，允许股东识别和使用所售股票的实际持有期，以确定出售股票所确认的收益或损失是产生长期 还是短期资本收益或损失。预计大多数股东将有资格并通常会选择 来确定和使用出售股票的实际持有期。如果持股期限不同的股东 未能做出选择或无法确定出售股份的持有期，该股东将在出售的股份中享有拆分的 持有期。在这种情况下，股东将被要求确定其在 出售的股份中的持有期，方法是首先确定其在基金的全部权益中，如果其全部权益被出售将产生长期资本收益或亏损的部分，以及如果整个 权益被出售将产生短期资本收益或损失的部分。然后，股东将出售的每一股股份视为产生长期资本收益或亏损和短期资本收益或亏损的相同比例，就像它已出售其在基金的全部权益一样。

根据守则第751条，股东出售股份所得收益或亏损的一部分(不论该等股份的持有期 )，将按基金拥有的“未变现应收账款”或“存货”的范围，作为一般收入或亏损单独计算及课税。“未实现应收款”一词除其他外包括市场贴现债券和短期债务工具，条件是这些项目如果由基金出售将产生普通收入。但是，上文所述的第1256节合同因60-40处理而产生的短期资本收益不应受这一规则的约束。

如果 股东的部分或全部股份被其经纪人或其他代理人借给第三方--例如，第三方使用 进行卖空--该股东可能被视为已对借出的股份进行了应税处置，在这种情况下：

希望避免这些和其他可能的后果的股东 应考虑修改任何适用的经纪账户协议，禁止出借其股份。

其他美国联邦所得税事宜

信息 报告。本基金按要求向股东及IRS提供税务资料。就美国联邦所得税而言，本基金 的股东被视为合伙人。因此，本基金将每年向股东提供IRS附表K-1（表格1065）上的 税务信息，股东将使用这些信息填写其美国联邦所得税 申报表。国税局已裁定，对于未作为合伙人加入合伙企业但有能力对所转让的合伙企业权益行使实质性支配和控制权的合伙企业权益受让人，将被视为 美国联邦所得税的合伙人。根据本裁决，除非本裁决另有规定，否则我们将 将经纪人或其他代名人代表其持有股份的任何人视为股东，前提是该人有权 指示代名人行使与股份所有权相关的所有实质性权利。

以代名人身份持有基金权益的人士须向我们提供以下资料：(1) 受益人及代名人的姓名、地址及纳税人识别号；(2)受益人是否(A)非美国人，(B)外国政府、国际组织或任何全资机构，或上述任何机构或机构，或(C)免税实体；(3)为受益所有人取得或转让的股份的数量和名称；(4)收购和转让的日期、收购和转让的方式、购买的收购成本和销售净额等某些信息。经纪商和金融机构被要求提供其他信息，包括他们是否为美国人，以及他们为自己的账户获得、持有或转让股票的某些信息 。《准则》对未能向基金正确报告此类信息的每一次失败处以250美元(经通胀调整)的罚款，最高可达每历年3,000,000美元(经通胀调整)。如果确定没有正确提供此类信息是故意的，则每次失败罚款 增加到500美元(根据通货膨胀进行调整)，如果超过500美元，则增加到要求报告的项目总金额的10%，并且 不适用3,000,000美元的最高罚款。被提名人必须向股票的实益所有人提供由基金提供的美国联邦所得税信息。

合作关系 审核程序。IRS可能会审计本基金提交的美国联邦所得税申报表。合伙企业通常 被视为独立实体，以进行美国联邦税务审计、IRS对行政调整的司法审查 和税务结算程序。收入、收益、损失和扣除等合伙项目的税务处理在 合伙企业层面的统一合伙程序中确定，而不是在与合伙人的单独程序中确定。

税收 由于调整合伙项目而产生的不足(包括利息和罚款)通常是从合伙企业(而不是合伙人)那里评估和征收的，通常使用最高适用税率计算 (尽管此类合伙企业层面的税收在有限的情况下可能会减少或取消)。允许一小类合伙企业(一般合伙人不超过100人，完全由个人、C公司、S公司和遗产组成)退出合伙企业级别的审计规则。作为合伙企业一级纳税义务的替代方案， 合伙企业可以选择向美国国税局和审计年度的每位合伙人提供调整后的附表K-1，说明该合伙人在任何合伙企业调整中所占的份额，然后每个这样的合伙人在收到调整后的附表K-1的年度的纳税申报单中将调整考虑在内(而不是通过修改其 审计年度的纳税申报表)。如果基金须缴纳合伙企业税，则所有股东(包括在审计所涉课税年度内未持有基金股份的股东 )的经济回报可能会受到影响。

信托协议规定，如果基金因基金任何应课税年度的应纳税所得额、损益、扣减或抵免作出任何调整而须缴交任何税款(根据税务审计或其他方式)，则该股东(及每名前股东)有责任就任何该等税款(包括任何利息及罚款) 向基金及保荐人作出赔偿 该等税款(或部分税款)应合理归属于该股东(或前股东)。此外，发起人将被授权代表基金采取适用法律允许的任何行动，以避免对基金缴纳任何此类税款(包括选择向股东(和/或前股东)发放调整后的附表K-1) 考虑对应纳税所得额、损益、扣除或贷方的调整，从而使每个股东在其纳税申报单上考虑到这些调整。

可报告的 交易规则。在某些情况下，守则和财政部条例要求通过纳税人的美国联邦所得税申报单附带的披露声明来通知美国国税局进行交易。这些披露规则可能适用于交易，无论其结构是否旨在实现特定的税收优惠。如果股东因出售或赎回其股票而蒙受超过指定门槛的损失，以及可能在其他情况下，他们可以要求信托或股东披露 。虽然这些规则一般不要求披露纳税人有“合格基准”(通常等于纳税人为这类资产支付的现金金额)的资产处置所确认的损失，但它们适用于在传递实体的权益方面确认的损失，例如股份，即使纳税人在此类权益中的基准等于其支付的现金金额。此外，如果未能遵守这些报告要求，可能会受到重大的 罚款。投资者应咨询他们自己的税务顾问，了解如何将这些报告要求应用于他们的具体情况。

免税组织 。除许多例外情况外，合格的退休计划和个人退休账户、慈善 组织和某些其他组织（统称为“免税 组织”）在其他情况下可免于缴纳美国联邦所得税，但仍需缴纳非相关企业应纳税所得税（“UBTI”）。一般而言， UBTI是指豁免组织从其定期开展的贸易或业务中获得的总收入，其行为 与其豁免目的或职能的行使或履行无实质关系，减去与该贸易或业务直接相关的允许扣除 。如果基金定期（直接或间接）进行与豁免组织股东无关的贸易或业务，则在计算其UBTI时，股东必须包括 其在以下方面的份额：（1）基金来自无关贸易或业务的总收入，无论是否分配，以及（2）基金与该总收入直接相关的 允许扣除额。拥有多个不相关贸易或业务的豁免组织 通常必须为每个此类贸易或业务分别计算其UBTI。

UBTI 一般不包括与证券贷款和出售财产收益有关的股息、利息或付款 (在正常交易或业务过程中持有以供出售给客户的财产除外)。尽管如此，处置“债务融资财产”的收入和收益 是对外经济贸易和投资信托基金。债务融资性财产通常是创收财产 (包括证券)，其用途与免税组织的免税目的没有实质性关系， 并且在纳税年度内的任何时候都存在“购置债务”(或者，如果财产 在纳税年度内处置，则指截至处置的12个月期间)。收购负债包括因收购财产而产生的债务，如果没有收购就不会产生债务，在收购财产之前产生的债务，以及如果没有收购就不会产生债务，并且在收购时债务是可以预见的，收购财产之后产生的债务。可归因于收购债务的债务融资财产的收入部分等于收购债务的平均未偿还本金金额与该财产本年度平均调整基准的比率。基金目前预计不会 借钱购买投资；但是，基金不能确定将来不会为此目的借款， 这可能会导致获得豁免的组织股东拥有UBTI。此外，产生收购债务以购买其在基金中的股份的豁免组织股东可能有UBTI。

适用于获得豁免组织股东的UBTI的美国联邦所得税税率一般为公司税率或信托税率，具体取决于股东的组织形式。基金可向每个此类股东报告基金在任何年度的股东收入和收益中将被视为UBTI的部分(如果有的话)的信息； 该数额的计算很复杂，不能保证基金对UBTI的计算将被美国国税局接受 。获得豁免的组织股东将被要求向其UBTI支付与 有关的估计美国联邦所得税。

受监管的投资公司。满足某些毛收入测试的“合格上市合伙企业”的权益和收入分别被视为符合资格的资产和收入，以确定是否符合受监管投资公司(“RIC”)的资格。RIC最多可将其资产的25%投资于符合条件的上市合伙企业的权益。基金等上市合伙企业是否为合格上市合伙企业的判定工作按年进行。虽然比特币衍生品的税务处理并不完全明确，但该基金可能是一家合格的公开交易合伙企业。然而，这样的资格并不能得到保证，潜在的RIC投资者应该 就根据现行税务规则和他们的特殊情况处理基金投资的问题咨询税务顾问。

非美国股东

通常，来自美国的收入或从投资或从事美国企业获得的收益的非美国人应对两类收入征税 。第一类是固定或可确定的、年度或定期收入，如利息、股息和租金，与美国贸易或企业的经营无关(“FDAP”)。第二类 是与美国贸易或商业行为(“ECI”)有效相关的收入。FDAP收入(以下讨论的被视为“投资组合利息”的利息除外)通常要缴纳30%的预扣税，根据美国和接受者居住国之间的条约，某些类别的收入可能会被扣减。 相比之下，ECI通常在提交美国纳税申报单时按累进税率按净额缴纳美国税。如果非美国人因对合伙企业的投资而持有ECI，则ECI目前按个人股东37%的税率和公司股东21%的税率缴纳预扣税。ECI的预扣税额是代码第1节针对非美国公司股东的最高税率，代码第11(B)节针对非美国公司股东的最高税率， 如果税率从当前水平提高，则在未来的纳税年度可能会增加。

对分配和分配扣缴 。The Code provides that a non-U.S. person who is a partner in a partnership that is engaged in a U.S. trade or business during a taxable year will also be considered to be engaged in a U.S. trade or business during that year. Classifying an activity by a partnership as an investment or an operating business is a factual determination. Under certain safe harbors in the Code, an investment fund whose activities consist of trading in stocks, securities, or commodities for its own account generally will not be considered to be engaged in a U.S. trade or business unless it is a dealer in such stocks, securities, or commodities. This safe harbor applies to investments in commodities only if the commodities are of a kind customarily dealt in on an organized commodity exchange and if the transaction is of a kind customarily consummated at such place. As noted above, there is limited authority on the U.S. federal income tax treatment of bitcoin and no direct authority on bitcoin derivatives. However, based on the CFTC treatment of bitcoin as a commodity and on the assumption that the Fund will invest in Bitcoin Futures Contracts through the CME, the Fund intends to take the position that investing in Bitcoin Futures Contracts falls within the commodities trading safe harbor. The manner in which bitcoin is traded, however, may not allow the Fund’s bitcoin investments to qualify for this safe harbor.

如果基金的活动被视为构成美国贸易或业务，基金将被要求 在将我们的收入分配给非美国公司 股东时，按照守则第1节规定的最高税率(目前为37%)扣缴，在分配收益时，按照守则第11(B)节规定的最高税率(目前为21%)扣留我们的收益给非美国公司股东。非美国股东还将对出售或交换此类非美国股东股份所支付的对价 征收10%的预扣税，尽管美国国税局已宣布了适用于2023年1月1日或之后发生的上市合伙企业利益转移的拟议修正案 。 在通过经纪人进行转移的情况下，预扣义务通常将强加给转让人的 经纪人。持有ECI的非美国股东通常被要求提交美国联邦所得税申报单，该申报单将为非美国股东提供机制，要求退还超过该股东实际美国联邦所得税负担的任何扣缴税款。基金扣留的任何金额都将尽可能视为分配给非美国股东 。在某些情况下，基金可能无法与履行对特定非美国股东的预扣债务的经济成本相匹配，这可能导致上述成本一般由基金承担，相应地由所有 股东承担。

如果基金未被视为从事美国贸易或业务，则非美国股东仍可被视为拥有FDAP 收入，对基金的部分或全部分配或基金收入的可分配份额征收30%的预扣税(可能根据条约减税)。代表非美国股东扣留的金额 将被视为分配给该股东。如果基金无法与履行对特定非美国股东的扣缴义务的经济成本相匹配，则上述成本可能必须由基金以及所有 股东承担。

对于 分配给非美国股东的构成FDAP的任何利息收入被视为“投资组合 利息”，该利息收入分配给该非美国股东或随后将该利息收入分配给该非美国股东均不得扣缴，前提是该非美国股东没有以其他方式 在美国从事贸易或业务，并向该基金提供了及时和适当填写并签署的美国国税表W-8BEN 或其他适用形式。一般来说，投资组合利息是指以登记形式发行的债务债务支付的利息，除非收款人拥有发行人10%或更多的投票权。非美国股东在美国银行存款、存单和贴现债务中的可分配利息份额从最初发行的183天或更短时间起也不应 被扣缴。通常，支付给基金并可分配给非美国股东的来自美国的其他利息 将被扣缴。

为了使基金避免扣留任何可分配给非美国股东的利息收入，这些利息收入将符合投资组合利息的资格 ，所有非美国股东都有必要向基金提供及时和适当填写并签署的W-8BEN表格(或其他适用表格)。

通过出售股份获得收益 。出售或交换股份所得收益可能须向非美国股东课税，惟须符合以下条件： 股东是指在纳税年度内在美国居住183天或以上的非居民外国人。 在这种情况下，非居民外国人个人可能需要缴纳30%的个人所得税。

分支机构 非美国公司股东的利得税。除上述税项外，任何 为公司的非美国股东可能还需缴纳附加税，即30%的分支机构利得税。分支机构利得税 是对非美国公司的股息等值金额征收的，股息等值金额通常包括公司的税后 收益和利润，这些收益和利润与公司的美国贸易或业务有效相关，但未 再投资于美国业务。此税可通过美国与非美国股东为“合格居民”的 国家/地区之间的所得税协定来减少或取消。

外国 账户税务合规法。通常被称为《外国账户税收合规法》(FATCA)的立法， 一般对向外国金融机构支付某些类型的收入征收30%的美国预扣税，如果 未能与美国财政部达成协议，报告有关美国人(或由美国人为主要所有者的外国实体持有的账户) 的某些必要信息。应缴纳预扣税的收入类型包括来自美国的利息和股息，以及出售任何可能产生来自美国的利息或股息的财产的总收益。然而，拟议的财政部条例一般取消了FATCA对毛收入 的扣缴。纳税人一般可以依赖这些拟议的财政部条例，直到最终的财政部条例发布。需要报告的 信息包括作为美国人的每个帐户持有人的身份和纳税人识别号，以及该帐户内的交易活动。此外，除某些例外情况外，该法规 还对向非金融机构的外国实体支付的款项征收30%的美国预扣税，除非外国 实体证明其美国所有者不超过10%，或向扣缴代理人提供每个超过10%美国所有者的识别信息 。根据非美国股东的身份和通过其持有股票的中间人的身份，非美国股东可能需要就其股票的分配 缴纳30%的美国预扣税。在某些情况下，非美国股东可能有资格获得此类税款的退款或抵免。

潜在的非美国股东应就这些和其他非美国股东特有的税务问题咨询其自己的税务顾问。

备份 预扣

基金可能被要求扣缴美国联邦所得税(“备用扣缴”)给：(1)未能向基金提供正确的纳税人识别码或证明股东 免除备用扣缴的任何股东，以及(2)美国国税局通知基金股东 受备用扣缴的任何股东。备用预扣不是附加税，如果向美国国税局提供了适当的信息，可以退还或抵扣纳税人的常规美国联邦所得税义务。备用预扣税率是代码第1(C)节适用于个人的第四低税率(目前为24%)，并可能在未来纳税年度增加。

其他 税务方面的考虑

除美国联邦所得税外，股东还可能需要缴纳其他税收，如州和地方所得税、非公司营业税、商业特许经营税，以及基金开展业务或拥有财产或股东所在的各个司法管辖区可能征收的遗产税、赠与税、继承税或无形资产税。尽管此处不介绍对这些税种的分析，但每个潜在股东都应该考虑它们对其在基金的投资的潜在影响。提交适当的美国联邦、州、地方和外国纳税申报单是每个股东的责任。 KLG没有就州、地方或外国税收的任何方面提供意见，其对美国联邦税收问题的意见 仅限于标题为“美国联邦所得税考虑事项”下讨论的那些问题。

ERISA帐户和IRA的投资

一般信息

大多数 员工福利计划和个人退休账户(“IRA”)均受1974年修订的“雇员退休收入保障法”(“ERISA”)的约束，或同时受《雇员退休收入保障法》和《雇员退休收入保障法》的约束。本节讨论ERISA和《守则》中出现的某些考虑因素：(I)ERISA中定义的雇员福利计划；(Ii)守则第4975节中定义的计划；或(Iii)因雇员福利计划或其他计划对具有投资决定权的实体(“计划资产实体”)的投资而包括“计划资产”的实体，其受托人在决定将计划的资产投资于基金之前应考虑 。ERISA下的员工福利计划、代码下的计划和计划资产实体在下文中统称为“计划”，具有投资自由裁量权的受托人 在下文中称为“计划受托人”。

本摘要基于截至本招股说明书日期的ERISA和《守则》的规定。本摘要是一般性的 ，并不打算完整，而只是针对ERISA和《守则》下的某些事项。该摘要不包括 州、当地或非美国法律。因此，我们呼吁投资者咨询他们自己的专业顾问，以了解影响基金和投资者的问题。保荐人不承诺提供投资建议，或以受信人身份提供与计划在基金的投资有关的建议。

投资 注意事项

每个计划受托机构都必须考虑与基金投资相关的事实和情况，包括基金投资在计划整体投资组合中所起的作用。每个计划受托人在决定投资于基金之前，必须确信(I)投资对于计划是审慎的，(Ii)计划的投资是多元化的 以最大限度地减少巨额亏损的风险，(Iii)对基金的投资符合计划的条款，以及(Iv)收购和持有股份不会导致ERISA第406条或守则第4975条规定的非豁免“禁止交易”(参见下文“禁止交易”)。

基金和计划资产

如果一个实体的基础资产，如法定信托，被认为是计划的资产，就ERISA或《守则》第4975节而言，该实体的业务将受《ERISA》和《守则》第4975节的规定制约，在某些情况下还受其限制。根据ERISA发布的规定包含确定计划对实体股权的投资在什么情况下将导致实体的标的资产被视为ERISA和守则第(Br)4975节规定的计划资产的规则。该规定包括一项例外，规定如果购买的股权是“公开发售的证券”，则实体的资产不会是购买该实体股权的计划的计划资产。

如果股权是符合以下条件的证券，则适用 公开发售证券例外：

确定担保是否可以自由转让应根据所有相关事实和情况作出。如果证券是最低投资额为10,000美元或以下的产品的一部分，则以下要求单独或组合在一起通常不会影响证券可以自由转让的结论：(I)不得转让任何违反任何联邦或州法律的证券或与证券相关的权利； 以及(Ii)在未事先书面通知发行证券的实体之前不得进行转让或转让。

保荐人认为，就股份而言，应满足上述条件。发起人认为，股票因此应构成公开发售的证券，基金的标的资产不应被视为购买股票的任何计划的计划资产。

禁止的 交易

ERISA 和《守则》一般禁止涉及计划的某些交易以及与该计划 有特定关系的人员。一般而言，如果发起人、结算经纪人、交易顾问(如果有)或其任何关联公司、代理人或员工符合下列条件，则不得用计划的资产购买股票：

此外，在下列情况下，根据ERISA或《守则》，可能发生被禁止的交易：(I)对股票的投资是为了避免适用ERISA的受托标准而进行或保留的，(Ii)对股票的投资构成了一种安排，根据该安排，基金预计将进行如果购买股票的计划直接进行则会被禁止的交易，(Iii)投资计划本身有权或有影响力导致基金参与此类交易，或(Iv)被禁止与投资计划进行交易的人可以，但只能在其某些关联公司和投资计划的帮助下，促使基金与该人进行此类交易。

特殊的爱尔兰共和军规则

IRA 不受ERISA的受托标准约束，但受其自身规则的约束，包括守则第4975节的禁止交易规则，这些规则通常反映了ERISA的禁止交易规则。例如，IRA受特别托管规则的约束，必须保持与基金及其 托管安排分开和不同的合格的IRA托管安排。如果不维持单独的合格托管安排，对股票的投资将被视为来自爱尔兰共和军的分发。其次，IRA被禁止投资于某些混合投资，保荐人 没有就股票投资是否对IRA来说是不适当的混合投资做出任何陈述。第三， 在适用《守则》第4975条禁止交易的规定时，除了上文概述的规则外，维持个人账户的利益也被视为个人账户的创建者。例如，如果个人退休帐户的所有者或受益人 签订了涉及其个人退休帐户资产的任何交易、安排或协议，以使个人退休帐户所有者或受益人(或其亲属或业务关联公司)本人受益，或者在理解此类利益将会发生的情况下， 直接或间接地，此类交易可能导致不受任何可用豁免的禁止交易。 此外，在个人退休帐户的情况下，非豁免的禁止交易的后果是，个人退休帐户的资产将被视为分配的资产，对资产立即征收美国联邦所得税(包括根据《守则》第72条适用的任何提前分配的惩罚性税收)，以及可能适用的任何其他罚款或处罚。

豁免 计划

员工福利计划可以是政府计划(如ERISA第3(32)节所定义)或教会计划(如ERISA第3(33)节所定义)。某些政府计划和教会计划不受ERISA或上文所述的禁止交易条款的约束。然而，这些计划受到《守则》第503节禁止某些关联方交易的约束， 类似于上述禁止交易规则。此外，任何政府或教会计划的受托人必须考虑任何适用的州或地方法律以及普通法对该计划施加的任何限制和义务。

对于基金的投资(以及基金的任何持续投资)，或基金的运作和管理，对于法典第503节规定的任何政府计划或教会计划，或根据任何州、县、地方或其他与这类计划有关的法律，是否适当或允许，没有 观点。

允许对基金进行投资，不应被解释为信托、基金、保荐人、任何交易顾问、 任何结算经纪人、市场营销代理或法律顾问或此类各方或任何其他方的其他顾问对这项投资 满足与任何特定计划的投资有关的部分或全部相关法律要求，或这项投资 适用于任何特定计划。拥有投资酌情权的人应咨询法律顾问和财务顾问 ，根据特定计划的情况和遵守ERISA、守则第4975条和适用的类似法律，投资于基金是否适当。

常规 池披露

商品池经营者运营的其他商品池的业绩

所有 摘要绩效信息截止日期为2023年12月29日。根据商品期货交易委员会的规定，业绩信息按月列出彼此商品池过去五个日历年和今年迄今的情况。Hashdex比特币ETF未提供任何业绩信息 ，该ETF在本招股说明书日期之前尚未开始投资业务。Hashdex比特币ETF的表现将与基金有很大不同，下面其他基金的过去业绩摘要 通常不能代表基金未来的表现。潮汐投资有限公司是Amplify Inflation Fighter Cayman Ltd.ETF的商品池运营商，该ETF于2022年2月2日开始运作，CNIC ICE美国碳中性电力期货指数于2023年5月9日开始运作，离子通胀保护 ETF于2022年6月29日开始运作，Return Stack™债券及管理期货ETF于2023年2月8日开始运作。

下面列出的每个基金的月度回报率的计算方法是：将给定月份的期末资产净值除以上月的期末资产净值，再减去1，再乘以100，得出增加或减少的百分比。

* 提款是指基金在一段指定时期内遭受的损失。提款仅以每月回报为基础 ，不反映月内数字。最糟糕的月度百分比下降反映了最近五个日历年和当前年初至今遭受的最大单月亏损 。

** 从峰到谷的最大降幅是最近五个历年和本年度迄今单位资产净值的最大百分比降幅。这不一定是持续下跌，但可以是一系列正负回报。最糟糕的 峰谷下降是指在下一个月末没有等于或超过该月末单位资产净值的情况下，与任何月末单位资产净值相比的最大百分比降幅。例如，如果单位资产净值在1月和2月分别下降了1美元，3月份增加了1美元，4月份又下降了2美元，截至4月底进行的“峰谷下降”分析将认为“下降”仍在继续，金额为3美元，而如果单位资产净值在3月份增加了2美元，那么下降将在2月底的2美元水平上结束。

放大 通胀斗士开曼有限公司ETF(股票代码：Iwin)

Amplify通胀斗士开曼有限公司ETF于2022年2月2日开始交易和投资业务。该基金在纽约证券交易所Arca上市，并且既不是：(I)根据1933年法案第4(A)(2)节私募的集合；(Ii)CFTC规则4.10(D)(2)中定义的多顾问集合；或(Iii)CFTC规则4.10(D)(3)中定义的受主体保护的集合。

实益利息发放单位 (自成立至2023年12月29日)：92.5万

总计 已发行单位销售总价：23,953,133美元

截至2023年12月29日的资产净值：8,645,000美元

截至2023年12月29日的每股资产净值：26.61美元

最差 月度百分比下降*：-15.67%/2022年6月

最糟糕的 峰谷下降**：-29.89%/2022年3月-2022年9月

过去的表现不一定预示着未来的结果

CNIC ICE美国碳中性电力期货指数ETF(股票代码：AMPD)

CNIC ICE美国碳中性电力期货指数ETF于2023年5月9日开始交易和投资。该基金在纽约证券交易所Arca上市，并且既不是：(I)根据1933年法案第4(A)(2)节私募的集合；(Ii)CFTC规则4.10(D)(2)中定义的多顾问集合；或(Iii)CFTC规则4.10(D)(3)中定义的受主体保护的集合。

实益利息发放单位(自成立起至2023年12月29日)：20万

总计 已发行单位销售总价：4,792,890.00美元

截至2023年12月29日的资产净值：4,521,520美元

截至2023年12月29日的每股资产净值：22.61美元

最差 月度下降百分比*：-8.02%/2023年5月

最糟糕的 峰谷下降：-10.15%2023年10月至2023年12月

过去的表现不一定预示着未来的结果

Ionic 通胀保值ETF(股票代码：CPII)

离子通胀保护ETF于2022年6月29日开始交易和投资。该基金在纽约证券交易所Arca上市，并且 既不是：(I)根据1933年法案第4(A)(2)节私募的集合；(Ii)CFTC规则4.10(D)(2)中定义的多顾问集合；或(Iii)CFTC规则4.10(D)(3)中定义的受主体保护的集合。

实益利息发放单位(自成立至2023年12月29日)：650,000

总计 已发行单位销售总价：12,467,675美元

截至2023年12月29日的资产净值：12,324,000美元

截至2023年12月29日的每股资产净值：18.96美元

最差 月度下降百分比*：-2.40%/2023年1月

最糟糕的 峰谷下降**：-3.15%/2023年10月-2023年12月

过去的表现不一定预示着未来的结果

返回 叠加的™债券和托管期货ETF(股票代码：rsbt)

收益叠加™债券和管理期货ETF于2023年2月8日开始交易和投资。该基金 在芝加哥期权交易所上市，它既不是：(I)根据1933年法案第4(A)(2)节私募的集合；(Ii)CFTC规则4.10(D)(2)中定义的多顾问 集合；或(Iii)CFTC规则4.10(D)(3)中定义的主体保护集合。

实益利息发放单位 (自成立至2023年12月29日)：1075,000

总计 已发行单位销售总价：20,422,318美元

截至2023年12月29日的资产净值：45,032,000美元

截至2023年12月29日的每股资产净值：17.32美元

最差 月度百分比下降*：-7.91%/2023年3月

最糟糕的 峰谷下降**：-10.39%/2023年2月-2023年5月

过去的表现不一定预示着未来的结果

通过引用某些信息进行合并

信托是一家报告公司，向美国证券交易委员会提交年度、季度和当前报告以及其他信息。 美国证券交易委员会的规则允许信托通过引用合并信托向其备案的信息，这意味着 信托可以通过向您推荐这些文档来向您披露重要信息。通过引用并入的信息是本招股说明书的重要组成部分。

对于本招股说明书的 目的而言，包含在通过引用并入本招股说明书的文件中的任何 陈述应被视为被修改或取代，只要本招股说明书或随后提交的也通过引用并入本招股说明书或被视为通过引用并入本招股说明书的任何其他文件中包含的陈述修改或取代该陈述。任何经如此修改或取代的陈述，除非经如此修改或取代，否则不得视为本招股说明书的一部分。

我们 将免费向收到招股说明书的每个人(包括任何受益所有人)提供一份招股说明书中引用的任何文件的副本(不包括这些文件的任何证物，除非该证物通过引用明确并入该文件中作为证物)，应书面或口头请求，地址或电话如下：

Hashdex 比特币ETF

注意： 浪潮投资有限责任公司

西佛罗里达大街234号，203号套房

密尔沃基，威斯康星州53204

(844)-986-7700

Trust https://www.hashdex-etfs.com/defi信托向SEC提交电子文件，包括10-K表年度报告 、10-Q表季度报告、8-K表当前报告以及这些报告的修正案，在我们向SEC提交或提供后，将尽快在信托网站上免费提供。本信托 网站上所载的信息并未以引用方式并入本招股说明书，因此不应视为本招股说明书的一部分。

信息 您应该知道

此 招股说明书包含您在作出有关股票的投资决策时应考虑的信息。您应仅依赖本招股说明书或任何适用的招股说明书附录中包含的信息。信托基金、基金或赞助商均未授权任何人向您提供不同的信息，如果任何人向您提供不同或不一致的信息，您不应依赖这些信息。本招股说明书不是在任何不允许要约或出售股份的司法管辖区出售股份的要约。

本招股说明书中包含的信息是从我们以及我们认为可靠的其他来源获得的。

您 应忽略我们在以前的文档中所说的与本招股说明书或任何适用的招股说明书附录中的内容不一致的内容。如果上下文需要，当我们提到本《招股说明书》时，我们是指 本招股说明书和(如果适用)相关的招股说明书附录。

您 不应假设本招股说明书或任何适用的招股说明书附录中的信息截至 本招股说明书首页或任何适用招股说明书附录首页的日期以外的任何日期是最新的。

我们 在此招股说明书中包括对这些材料中标题的交叉引用，您可以在其中找到进一步的相关讨论。 目录会告诉您在哪里可以找到这些标题。

此处 您可以找到详细信息

The Trust has filed on behalf of the Fund a registration statement with the SEC under the 1933 Act. This prospectus does not contain all of the information set forth in the registration statement (including the exhibits to the registration statement), parts of which have been omitted in accordance with the rules and regulations of the SEC. For further information about the Trust, the Fund or the Shares, please refer to the registration statement, which you may inspect online at www.sec.gov. Information about the Trust, the Fund and the Shares can also be obtained from the Fund’s website, which is http://hashdex-etfs.com/. The Fund’s website address is only provided here as a convenience to you and the information contained on or connected to the website is not part of this prospectus or the registration statement of which this prospectus is part. The Trust is subject to the informational requirements of the Exchange Act and will file certain reports and other information with the SEC under the Exchange Act. The Sponsor will file an updated prospectus annually for the Fund pursuant to the 1933 Act. The reports and other information can be inspected online at www.sec.gov, which is the Internet site maintained by the SEC that contains reports, proxy and information statements and other information regarding issuers that file electronically with the SEC.

财务报表索引

Taitweller.com

独立注册会计师事务所报告{br

致股东和董事会

Hashdex比特币期货ETF

对财务报表的意见

我们 已审核所附的Hashdex比特币期货ETF、浪潮商品信托基金(“基金”)截至2023年12月31日的资产负债表，以及相关附注(统称为“财务报表”)。 我们认为，该财务报表在所有重要方面都公平地反映了基金截至2023年12月31日的财务状况，符合美国公认的会计原则。

我们 已审计浪潮商品信托I(“信托”)截至2023年12月31日的合并资产负债表、2023年2月10日(成立)至2023年12月31日期间的相关合并经营表、净资产变动和现金流量，以及相关附注(统称为“合并财务报表”)。 我们认为，合并财务报表反映了该信托截至2023年12月31日的综合财务状况，以及 业务的综合结果。2023年2月10日至2023年12月31日期间净资产和现金流量的变化 符合美利坚合众国普遍接受的会计原则。

征求意见的依据

财务报表由基金/信托基金管理层负责。我们的责任是根据我们的审计对基金/信托基金的财务报表发表意见。我们是一家在公共 公司会计监督委员会(美国)(“PCAOB”)注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会和PCAOB的适用规则和法规，我们必须在基金/信托方面保持独立。自2023年以来，我们一直担任基金/信托基金的审计师。

我们 根据PCAOB的标准进行了审计。这些标准要求我们计划和执行审计，以获得关于财务报表是否没有重大错报的合理保证，无论是由于错误还是舞弊。基金/信托基金 不需要对其财务报告的内部控制进行审计，也没有聘请我们进行审计。作为我们审计的一部分，我们需要了解财务报告的内部控制，但不是为了对基金/信托的财务报告内部控制的有效性发表意见。因此，我们不表达这样的意见。

我们的 审计包括执行评估财务报表重大错报风险的程序，无论是由于错误还是欺诈，以及执行应对这些风险的程序。这些程序包括在测试的基础上审查与财务报表中的数额和披露有关的证据。我们的审计还包括评估使用的会计原则和管理层做出的重大估计，以及评估财务报表的整体列报。 我们认为我们的审计为我们的意见提供了合理的基础。

	Tit，Weller&Baker LLP

宾夕法尼亚州费城

2024年3月4日

HASHDEX 比特币期货ETF，潮汐商品信托I系列

资产负债表

浪潮 商品信托I

资产和负债表合并报表

2023年12月31日

附注是这些财务报表的组成部分。

潮汐 大宗商品信托I*

综合操作报表

2023年2月10日（初始）至2023年12月31日

附注是这些财务报表的组成部分。

潮汐 大宗商品信托I*

合并净资产变动表

2023年2月10日（初始）至2023年12月31日

附注是这些财务报表的组成部分。

潮汐 大宗商品信托I*

合并现金流量表

2023年2月10日（初始）至2023年12月31日

附注是这些财务报表的组成部分。

HASHDEX 比特币期货ETF -一系列潮汐商品信托I

潮汐 商品信托I

附注 1 -组织和重要会计政策

这些 脚注代表Hashdex比特币期货ETF的资产负债表和潮汐商品信托I的合并 财务报表的脚注。

Hashdex 比特币期货ETF（以下简称“基金”）是Tidal Commodities Trust I（以下简称“信托”）的一个系列，该信托是特拉华州的一家法定信托，于2023年2月10日成立。该基金根据2023年3月10日的第一次修订和重申的信托声明和信托协议（“信托协议”）运作。该信托基金根据1933年证券法（经修订）（连同据此采纳的规则和条例， 经修订，“1933年法案”）在美国证券交易委员会（“SEC”）注册为交易所交易基金。

The Fund’s investment objective is for changes in the shares’ net asset value (“NAV”) to reflect the daily changes of the price of the Hashdex U.S. Bitcoin Futures Fund Benchmark (the “Benchmark”), less expenses from the Fund’s operations. The Benchmark currently is the average of the closing settlement prices for the first to expire and second to expire bitcoin futures contracts (“Bitcoin Futures Contracts”) listed on the Chicago Mercantile Exchange (“CME”). The Bitcoin Futures Contracts that at any given time make up the Benchmark are referred to hereinafter as the “Benchmark Component Futures Contracts.” Under normal market conditions, the Fund invests in Benchmark Component Futures Contracts and cash and cash equivalents. Because the Fund’s investment objective is to track the price of the Benchmark by investing in Benchmark Futures Contracts rather than bitcoin, changes in the price of the Shares will vary from changes in the spot price of bitcoin. These futures contracts are the Benchmark Component Futures Contracts. The CME currently offers two Bitcoin Futures Contracts, one contract representing 5 bitcoin (“BTC Contracts”) and another contract representing 0.10 bitcoin (“MBT Contracts”). The Fund will invest in BTC Contracts and MBT Contracts to the extent necessary to achieve maximum exposure to the bitcoin futures market.

截至2023年12月31日，除向浪潮投资有限责任公司(f/n/a Toroso Investments，LLC)(“保荐人”和/或“浪潮投资公司”)出售和发行4股基金股票外，信托公司没有其他业务，金额为100美元。该基金目前提供一种没有前端销售负担、没有递延销售费用和不收取赎回费的股票类别。基金可发行不限数量的实益权益股份(“股份”)，面值为0.00美元。基金的所有股份均享有平等权利和 特权。

本基金以每股25美元的初始价格连续发售和赎回至少10，000股的股份（每个此类股份称为“创设单位”） 。只有获授权参与者可购买及赎回本基金的股份，且只可 购买及赎回创设单位。授权参与者是与信托 和发起人签订授权参与者协议的实体。股份按持续基准按资产净值向创设单位的授权参与者提呈发售。然后，授权参与者 可以不时地以每股市场价格向公众提供其创建的任何创建单位的股票。授权参与者协议表 规定了授权参与者购买或 赎回创设单位的条款和条件。授权参与者将不会从本基金、保荐人或其任何联属公司收取与其向公众出售股份有关的任何费用 或其他补偿。授权参与者可从通过其佣金或收费经纪账户购买股票的投资者收取佣金 或费用。

养恤基金的重要 会计政策如下：

使用预估的

根据美国公认会计原则编制财务报表要求管理层作出估计和假设，以影响财务报表日期的资产和负债额以及或有资产和负债的披露，以及报告期内收入和支出的报告金额。实际结果可能与这些估计值不同。

弥偿

在正常业务过程中，基金签订的合同包含提供一般赔偿的各种表述。基金在这些安排下的最大风险无法得知，但基金预计任何损失风险都是微乎其微的。

现金

现金 包括在一家机构的无息、不受限制的现金。

所得税 税

出于美国联邦所得税的目的，该基金将被归类为上市合伙企业。就美国联邦所得税而言，上市合伙企业一般应作为公司纳税，除非上市合伙企业在其存在的每个纳税年度的总收入中有90%或更多是符合1986年《国税法》(修订后的《国税法》)第7704(D)节所界定的合格收入。符合资格的收入通常被定义为在相关部分中包括利息(金融业务除外)、股息以及出售或处置用于产生利息或股息的资本资产的收益。如果合伙企业的主要活动是买卖商品(非作为库存的商品)或与商品有关的期货、远期和期权，则符合资格的收入还包括来自商品和期货、远期、与商品有关的期权的收入和收益，如果合伙企业是此类资产的交易者或投资者，与商品有关的掉期和其他名义本金合约。美国联邦政府对比特币的所得税处理权限非常有限，对比特币期货合约等比特币衍生品没有直接权限。根据浪潮从其独立法律顾问那里收到的意见，以及商品期货交易委员会根据《商品交易法》将比特币视为商品的裁定，基金打算采取的立场是，就《守则》第7704条下的合格收入例外情况而言，比特币期货合约由商品期货组成。因此，基金预计每个纳税年度至少90%的基金总收入将由符合条件的收入组成，基金将作为合伙企业为美国联邦 所得税目的征税。因此，基金没有记录所得税准备金，因为股东在其所得税申报单上报告了他们在基金收益或亏损中的份额。

基金需要根据纳税状况的技术优点，确定纳税状况是否更有可能通过适用的税务机关进行审查，包括解决任何相关的上诉或诉讼流程。 基金将在美国联邦司法管辖区提交所得税申报单，并可能在美国各州和外国司法管辖区提交所得税申报单。

基金可能会受到美国联邦、美国各州或外国司法当局在 所得税方面的审查。这些潜在的检查可能包括质疑基金的税收分类、扣减的时间和金额、不同税收管辖区之间的收入关系，以及是否符合美国联邦、美国州和外国税法。

创建 和赎回

获授权的 购买者可以从基金购买由10,000股组成的创作篮子。购买一个创作篮子所需的收益金额将等于截至下午4：00确定的创作篮子中股票的资产净值。(ET)在收到创建篮子的 订单之日完好无损。

授权购买者只能以10,000股为单位从基金中赎回股份，这些股份被称为“赎回篮子”。赎回篮子的赎回收益金额 将等于赎回篮子中截至下午4：00确定的股票资产净值 。(Et)在收到赎回篮子的命令之日完好无损。

基金将在购买或赎回股票的交易日 后三个工作日内收到出售股票的收益或支付赎回股票的款项。应由授权买方支付的款项将作为应收资本份额反映在基金的 资产和负债表中。赎回时应支付给授权买家的金额将 反映在基金赎回股份的应付资产负债表中。

正如在最新的S-1备案文件中概述的那样，10,000股代表基金的五个赎回篮子和最低水平的股份 。如果基金经历了赎回，导致流通股数量减少到要求流通股的最低水平 ，直到通过购买新的创建 篮子再次超过最低股票数量，授权买方不能再进行赎回。

资产净值计算

基金的资产净值计算方法如下：

美国Bancorp Fund Services，LLC，以美国银行全球基金服务公司(“Global Fund Services”)的身份开展业务，该基金的子管理人 将在每个交易日计算一次基金资产净值。它将计算截至纽约证券交易所收盘时或下午4：00之前的资产净值。(ET)。特定交易日的资产净值将于美国东部时间下午4：15(美国东部时间)后发布。

在确定比特币期货合约的价值时，Global Fund Services使用基准成分期货合约的结算价格，就像芝加哥商品交易所报告的那样。芝加哥商品交易所集团员工根据芝加哥商品交易所Globex交易所在中部时间(CT)14：59：00至15：00：00之间的交易活动确定基准成分期货合约的每日结算。 当比特币期货合约收于每日价格波动限制时，该限制价格将是芝加哥商品交易所公布的每日结算价格 。该基金将在当天使用公布的结算价为其股票定价。如果芝加哥商品交易所因其他原因暂停比特币期货合约的交易，包括停止交易整个交易日或几个交易日，基金将使用芝加哥商品交易所公布的结算价格对其比特币期货合约进行估值。这样的估值 通常被认为是一级估值。

在确定基金持有的比特币价值时，将使用“基于期货的现货价格”(或“FBSP”) 方法。发起人专门选择这种方法来计算基金的资产净值，将其与不受监管的比特币交易所的数据 隔离开来。计算芝加哥商品交易所比特币期货合约结算价的方法涉及 计算，它是每个比特币期货合约到期结算前的时间长度(期限)和当天每个合约的最终结算价的函数。计算的基础是估计一个简单的二次函数 ，以适应不同期限的价格，并将这条曲线外推到零日期限。考虑到这些近期合约的价格是比特币当前现货价格的更可靠指标，交易量也更大，这种方法旨在让 更加重视近期到期的合约。此类估值通常被视为二级估值。

公平的 价值-定义和等级

根据公认会计原则，公允价值被定义为在计量日期市场参与者之间有序交易中出售一项资产或转移一项负债所收取的价格(即“退出价格”)。

在确定公允价值时，基金使用各种估值方法。根据公认会计原则，在计量公允价值时采用了投入的公允价值等级 ，通过要求 在可用时使用最可观察的投入来最大化使用可观察到的投入并最大限度地减少使用不可观察到的投入。可观察到的投入是指市场参与者根据从基金以外的来源获得的市场数据为资产或负债定价时使用的投入。无法观察到的投入反映了基金对市场参与者在根据当时可获得的最佳信息为资产或负债定价时将使用的投入的假设 。根据以下投入，公允价值层次结构分为三个级别：

级别 1-根据基金有能力获得的相同资产或负债在活跃市场的未经调整的报价进行估值。估值调整和大宗折扣不适用于一级金融工具。由于估值 基于活跃市场中随时可获得的报价，因此对这些金融工具的估值不需要进行重大程度的判断。

级别 2-根据不活跃或所有重要投入都可直接或间接观察到的市场报价进行估值。

第 3级-基于无法观察到的、对整体公允价值计量具有重大意义的投入进行估值。

估值技术和可观察投入的可获得性因金融工具的不同而异，受多种因素影响，包括金融工具的类型、该金融工具是否是新的以及尚未在市场上建立 ，以及交易特有的其他特征。由于估值基于市场上较少观察到或无法观察到的模型或投入，因此公允价值的确定需要更多判断。 这些估计值不一定代表由于未来发生无法合理确定的情况而最终可能实现的金额。由于估值的内在不确定性，这些估计价值可能比金融工具存在现成市场时所使用的价值高出或低得多。 因此，基金在确定公允价值时所行使的判断程度对分类为第三级的金融工具的判断程度最大。在某些情况下，用于计量公允价值的投入可能属于公允价值层次的不同级别。 在这种情况下，为了披露目的，公允价值层次结构中的水平，即公允价值计量的整体所在的水平，是根据对公允价值计量重要的最低水平投入确定的。

演示基础

按照美国公认会计原则编制这些财务报表要求管理层 作出估计和假设，以影响资产负债表日报告的净资产和负债金额以及或有资产和负债的披露。实际结果可能与这些估计不同。

组织 和产品成本

信托和基金的所有 组织和首次发行费用由保荐人直接承担。信托基金和基金 没有义务向顾问偿还代表它们支付的组织和提供服务的费用。

如附注4所述，合并(定义见下文)之后，会计政策大致相同。

附注 2-费用和关联方交易的赞助商费用分配

基金向浪潮支付管理费，每月拖欠，金额相当于基金每日资产净值的0.94%。支付管理费是考虑到保荐人提供与基金业务和事务管理有关的服务，包括提供商品期货交易咨询服务。用现金购买创建单位可能会导致基金产生某些成本，包括经纪佣金和用现金赎回创建单位可能会导致确认收益或损失，如果基金进行实物赎回，则可能不会产生这些收益或损失。基金支付其各自的所有经纪佣金，包括适用的交换费、全国期货协会费用和放弃费用，以及与基金在商品期货交易委员会监管投资中的投资交易活动有关的其他交易相关费用和支出。 基金每月承担与期货佣金商户资本要求相关的其他交易成本。保荐人支付基金的所有日常运营、行政和其他普通费用，一般由保荐人决定，包括但不限于管理人、副管理人、托管人、分销商、转让代理、许可人、会计和审计费用、税务准备费用、律师费、持续的美国证券交易委员会注册费、个人时间表K-1准备和邮寄费用，以及报告准备和邮寄费用。基金支付所有非经常性和非常费用以及由发起人确定的费用(如有)。非经常性和不寻常的费用和支出在性质上是意想不到或不寻常的，如法律索赔和债务、诉讼费用或赔偿或其他不可预见的费用。非常费用和支出 还包括目前不属于基金预期债务的物质费用。日常运营、行政和其他 普通费用不视为非常费用。

TIGNAL ETF Services LLC(“管理人”)担任基金的管理人。此外，作为营销代理，管理人 协助基金和浪潮履行与营销有关的某些职能和职责，包括：营销和销售 战略以及与营销相关的服务。

Hashdex资产管理有限公司(“Hashdex”或“数字资产顾问”)是一家开曼群岛投资管理公司(也是美国证券交易委员会规则下的豁免报告顾问)，专门从事基金和ETF的管理、研究、投资分析和 其他投资支持服务，其投资策略涉及比特币和其他加密资产。作为数字资产顾问，Hashdex负责向浪潮和管理人提供有关比特币和比特币市场的研究和分析，以用于基金的运营和营销。Hashdex不参与维持、计算或公布基准。 Hashdex也不负责基金投资组合的投资或管理，也不负责基金的整体业绩或运作 。

美国 Bancorp Fund Services，LLC作为U.S. Bancorp的间接子公司 U.S. Bank Global Fund Services（“Fund Services”）开展业务，拟根据某些 基金会计服务、基金子管理服务和过户代理服务协议担任基金的基金会计师、子管理人和过户代理人。U.S. Bank National Association是U.S. Bancorp的子公司，也是Fund Services的母公司，它打算根据托管协议担任本基金的托管人。Foreside Fund Service，LLC拟根据分销协议担任本基金的分销商。

在收购合并(定义见下文)(如附注4所述)之后，管理费和开支安排与收购基金(定义见下文)的管理费和支出安排 相同。

注 3-与关联公司的交易

信托的某些 官员与发起人有关联。关联信托的所有管理人员均未从该基金获得补偿。管理人是赞助商的全资子公司。

注 4-后续事件

在编制这些财务报表时，管理层评估了截至本申报日期的截至2023年12月31日的年度的财务报表，并注意到除下文所述外，没有任何重大事件需要在申报日期之前确认或在此披露。

根据浪潮商品信托I于2024年1月3日提交给美国证券交易委员会的8-K表格(文件编号001-41900)所述，该基金成功完成了对Hashdex比特币期货ETF的合并(“合并”) ，该ETF是Teucrium商品信托(“收购基金”)的一系列产品。

根据合并条款，按基金每股资产净值相等于紧接合并完成前厘定的基金每股资产净值计算，于2024年1月3日持有的每一份收购基金股份中，每一股收购基金的股东可获赠一份基金股份。用于交付收购基金股份的股票价格是在纽约证券交易所Arca于2024年1月2日收盘后确定的收购基金每股资产净值。因此，合并导致收购基金和基金之间的股份一对一交换。合并完成后，基金收购了收购基金的所有资产，并承担了收购基金的所有负债 。合并完成后，收购基金的所有股份被注销，收购基金被清算。

收购基金的发起人Teucrium Trading，LLC(“Teucrium”)， 不会因合并的完成而获得任何补偿。根据浪潮、管理人、Hashdex和Teucrium之间经修订和重新修订的‘33 Act 基金平台支持协议(“支持协议”)，浪潮已同意在合并后向Teucrium提供相当于从基金支付给浪潮的管理费的7%(7%)的每月金额；但条件是，该费用不得低于基金月平均净资产的0.04%(“Teucrium 补偿”)。Teucrium赔偿的任何付款都将从浪潮的资源中支付，而不是从基金的资产中支付。

2024年1月3日，基金发行了50,000股，资产净值为2,708,819美元，相当于净资产2,708,819美元。紧接合并后，基金的综合净资产和已发行股份分别为2,708,819美元和50,000股，每股资产净值为54.18美元。

Grant 均富律师事务所 第三大道757号，9楼 纽约，邮编：10017 D+1 212 599 0100 F+1 212 370 4520		独立注册会计师事务所报告{br 致 发起人和股东 Hashdex 比特币期货ETF 对财务报表的意见 我们 已审核所附资产负债表，包括Hashdex 比特币期货ETF、Teucrium商品信托(“基金”)系列截至2023年12月31日和2022年12月31日的投资明细表、截至2023年12月31日的年度以及自开始运作(2022年9月15日)至2022年12月31日的 期间的相关经营报表、净资产变动和现金流量。以及相关附注(统称为“财务报表”)。我们认为，财务报表在所有重要方面都公平地反映了基金截至2023年12月31日和2022年12月31日的财务状况，以及截至2023年12月31日的年度和自开始运作(2022年9月15日)至2022年12月31日期间的运作结果和现金流量，符合美国公认的会计原则 。 征求意见的依据 这些财务报表由基金管理层负责。我们的责任是根据我们的审计对基金的财务报表发表意见。我们是一家在美国公共公司会计监督委员会(PCAOB)注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会和PCAOB的适用规则和法规，我们必须对基金保持独立。 我们 按照PCAOB的标准进行审计。这些标准要求我们计划和执行 审计，以获得关于财务报表是否没有重大错报的合理保证，无论是由于错误还是舞弊。基金不需要对其财务报告的内部控制进行审计，也没有聘请我们进行审计。作为我们审计的一部分，我们需要了解财务报告的内部控制，但不是为了对基金财务报告的内部控制的有效性发表意见。因此，我们不表达这样的意见。 我们的 审计包括执行程序以评估财务报表重大错报的风险，无论是由于错误还是欺诈，以及执行应对这些风险的程序。这些程序包括在测试的基础上审查与财务报表中的数额和披露有关的证据。我们的审计还包括评估 管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评估财务报表的整体列报。我们相信，我们的审计为我们的观点提供了合理的基础。 重要的审计事项 关键审计事项是指已向审计委员会传达或要求传达给审计委员会且(1)涉及对财务报表具有重大意义的账目或披露，以及(2)涉及我们特别具有挑战性的、主观或复杂的判断的财务报表在当前审计期内产生的事项。我们确定 没有关键的审计事项。 /S/ 均富律师事务所 自2014年以来，我们 一直担任Teucrium Commodity Trust的一个或多个系列的审计师。 纽约，纽约 2024年2月29日
GT.COM		均富律师事务所是均富国际有限公司(GTIL)在美国的成员公司。GTIL及其成员事务所是独立的 法人实体，并不是全球范围内的合伙企业。

HASHDEX比特币期货ETF，Teucrium系列商品信托

资产负债表

* 2022年9月14日，Hashdex比特币期货ETF根据1933年证券法规则 456(D)登记了不确定数量的基金份额。

附注是这些财务报表的组成部分。

HASHDEX比特币期货ETF，Teucrium系列商品信托

投资时间表

2023年12月31日