美国

证券交易委员会

华盛顿特区 20549

表单10-K

☒根据1934 年 《证券交易法》第 13 或 15 (d) 条提交的年度报告

截至的财政年度 12 月 31 日, 2023.

要么

☐根据1934 年 《证券交易法》第 13 或 15 (d) 条提交的过渡报告

的过渡期为             到            .

委员会档案编号： 001-41910

ARK 21Shares 比特币 ETF

（注册人的确切姓名如其章程所示）

麦迪逊大道 477 号, 六楼

纽约， 纽约, 10022

(646)370-6016

（注册人主要行政办公室的地址，包括邮政编码和电话号码， 包括区号）

根据该法第12（b）条注册的证券：

根据该法第 12 (g) 条 注册或待注册的证券：无。

按照《证券法》第 405 条的定义，用复选标记表明注册人是否是 经验丰富的知名发行人。☐ 是 ☒没有

根据该法第 13 条或第 15 (d) 条，用复选标记表明注册人是否不需要 提交报告。☐ 是 ☒没有

用复选标记表明注册人 (1) 在过去的 12 个月内（或注册人需要提交此类报告的较短期限）是否提交了 1934 年《证券交易法》第 13 或 15 (d) 条要求提交的所有报告，并且 (2) 在过去 90 天内 一直受此类申报要求的约束。☒是的☐ 没有

用复选标记表明注册人 在过去 12 个月内（或注册人必须提交此类文件的较短期限）是否以电子方式提交了根据 S-T 法规（本章第 232.405 条）第 405 条要求提交的所有交互式数据文件。 ☒是的☐ 没有

用复选标记指明注册人 是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、小型申报公司还是新兴成长型公司。 参见《交易法》第12b-2条中 “大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型申报公司” 和 “新兴成长型公司” 的定义。

如果是新兴成长型公司，请用勾号 标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守《交易法》第 13 (a) 条规定的任何新的或修订的财务会计 标准。 ☐

用勾号指明注册人 是否已就其管理层对编制或 发布审计报告的注册会计师事务所根据《萨班斯-奥克斯利法案》（15 U.S.C. 7262 (b)）第404（b）条对其财务报告进行内部控制的有效性提交了报告和证明。 ☐

如果证券是根据该法第 12（b）条注册的，请用复选标记注明申报中包含的注册人的财务报表是否反映了对先前发布的财务报表错误的更正 。 ☐

用勾号指明这些错误 更正中是否有任何是重述，需要对注册人的 任何执行官在相关恢复期内根据§240.10D-1 (b) 收到的基于激励的薪酬进行追回分析。☐

用复选标记表明注册人 是否为空壳公司（定义见《交易法》第 12b-2 条）。☐ 是☒没有

截至2023年6月30日，即其最近完成的第二财季的最后一个工作日，注册人 不是上市公司，因此 无法计算截至该日非关联公司持有的有表决权和无表决权普通股的总市值。 注册人的股票于2024年1月11日开始在芝加哥期权交易所BZX交易所公司交易。

注册人有 39,790,000截至 2024 年 3 月 18 日的已发行股份 。

以引用方式纳入的文件：

没有.

关于前瞻性陈述的声明

这份 10-K 表格的年度报告包括通常与未来事件或未来业绩有关的 “前瞻性陈述”。在某些情况下，您 可以通过诸如 “可能”、“将”、“应该”、“期望”、 “打算”、“计划”、“预测”、“相信”、“估计”、“预测”、 “潜在” 或否定等术语或其他类似术语来识别前瞻性陈述。本报告中所有涉及未来将或可能发生的活动、事件或事态发展的陈述（不包括历史 事实陈述），包括诸如数字资产市场变动和追踪此类变动的指数、信托的运营、保荐人的计划 以及对信托未来成功和其他类似事项的引述等事项，均为前瞻性陈述。这些陈述只是 的预测。实际事件或结果可能存在重大差异。这些陈述基于赞助商 和次级顾问根据其对历史趋势、当前状况和预期未来发展以及 对其他情况适当因素的看法所做的某些假设和分析。

但是，实际业绩 和发展是否符合发起人和次级顾问的预期和预测将受到许多 风险和不确定性的影响，包括本报告中讨论的特殊考虑因素、总体经济、市场和商业状况、 政府当局或监管机构作出的法律或法规的变化，包括与税收有关的法律或法规的变化，以及其他世界 经济和政治发展。因此，本报告中作出的所有前瞻性陈述均受这些 警示性陈述的限制，无法保证保荐人和次级顾问预期的 出现的实际业绩或发展会实现，即使已基本实现，也无法保证它们会对信托的运营或其股票价值产生预期的后果或预期的 影响。

如果 “风险因素” 中讨论的一种或多种 风险或其他不确定性得以实现，或者基本假设被证明不正确，则实际 结果可能与前瞻性陈述中描述的结果存在重大差异。前瞻性陈述是根据赞助商的 以及次级顾问在陈述发表之日的信念、估计和观点做出的，如果前瞻性陈述 或其他情况发生变化，除非适用法律要求，否则信托、保荐人或 次级顾问均没有义务或义务更新前瞻性陈述。此外，信托、保荐人、次级顾问、 或任何其他人均不对这些前瞻性陈述的准确性和完整性承担责任。因此， 提醒投资者不要过分依赖前瞻性陈述。

新兴 成长型公司

根据2012年《Jumpstart我们的商业初创企业法》（“JOBS法案”）的定义，该信托是一家 “新兴 成长型公司”。与其他上市公司不同，只要信托 是一家新兴成长型公司，就不需要：（i）根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第404（b）条 ，就管理层评估我们的财务报告内部控制体系的有效性提供审计师的 认证报告；或（ii）遵守该法通过的任何新审计规则除非美国证券交易委员会另有决定，否则上市公司会计 监督委员会（“PCAOB”）将在2012年4月5日之后生效。

该信托基金最早将不再是 的 “新兴成长型公司”：（i）其年收入为12.35亿美元或以上；（ii）非关联公司持有的普通股市值至少为7亿美元；（iii）在三年内发行超过10亿美元 的不可转换债务；或（iv）五周年之后的财年最后一天 br} 的首次公开募股。

此外，《就业法》第107条还规定，新兴成长型公司可以利用1933年法案第7 (a) (2) (B) (B) 条规定的延长的过渡期来遵守新的或经修订的会计准则。换句话说，新兴成长型公司可以推迟某些会计准则的采用 ，直到这些准则原本适用于私营公司为止。信托基金打算利用 延长过渡期的好处。

ark 21shares 比特币 ETF

内容表 

第一部分

第 1 项。 商业

信托的描述

ARK 21Shares比特币ETF （“信托”）是一个交易所交易基金，发行实益普通股（“股票”）， 在芝加哥期权交易所BZX交易所（“交易所”）上交易，股票代码为 “ARKB”。信托的投资目标 是寻求追踪比特币的表现，衡量标准是CME CF比特币参考利率——纽约变体 （“指数”）的表现，该指数经信托的支出和其他负债调整后。为了实现其投资目标， 信托持有比特币并根据该指数对其股票进行每日估值。21Shares US LLC（“赞助商”）是 信托的赞助商，特拉华信托公司（“受托人”）是信托的受托人。纽约梅隆银行（“BNYM”） 担任信托的管理人、过户代理人和现金托管人。Coinbase Custody Trust Company, LLC（“Coinbase Custody”）（“比特币托管人”）是信托的比特币托管人，并代表 信托持有信托的所有比特币。ARK Investment Management LLC（“次级顾问”）是信托基金的次级顾问，协助股票的 营销。

该信托基金是交易所交易的 基金。除了与股票的创建和赎回有关或支付某些 费用外，信托不会购买或出售比特币，这些费用由主要经纪人或与信托签约的任何其他主要经纪人提供便利。

信托的管理方式不像 公司或活跃的投资工具。它没有任何高级职员、董事或员工。根据1940年法案，该信托未注册为 投资公司，也无需根据该法进行注册。信托基金现在和将来都不会持有或交易 受《商品交易法》（“CEA”）监管的商品期货合约。就CEA而言，该信托不是商品池，保荐人、受托人或营销代理均不受商品期货交易委员会 作为商品池运营商或CEA下与股票相关的商品交易顾问的监管。保荐人未在美国证券交易委员会 注册为投资顾问，其与信托 有关的活动不受美国证券交易委员会本身的监管。

组织

该信托是特拉华州的法定 信托，根据《特拉华州法定信托法》（“DSTA”）于2021年6月22日成立。信托基金持续发行可在交易所购买和出售的股票 。信托根据信托协议运作。特拉华信托公司是特拉华州 的一家信托公司，是该信托的特拉华州受托人。信托由发起人管理和控制。赞助商是一家有限责任 公司，于 2021 年 6 月 16 日在特拉华州成立。

由于篮子的创建和兑换，预计已发行的 股票数量将不时增加或减少。创建和兑换 篮子需要向信托交付或由信托分配等同于由创建或兑换的篮子资产净值代表的比特币 金额的现金。创建篮子所需的比特币总量以 的组合净资产为基础，由创建或兑换的篮子数量表示。

信托基金和赞助商 在创建竞争产品方面面临竞争，例如提供现货比特币 市场或其他数字资产敞口的交易所交易产品。无法保证信托会发展到或保持经济上可行的规模。 无法保证赞助商将保持与提供类似产品的竞争对手相比的商业优势。 信托是否成功实现其预期规模可能会受到一系列因素的影响，例如信托进入 市场的时机及其相对于竞争产品的费用结构。

信托没有固定的终止日期 。

股票描述

每股代表信托净资产中的一部分 不可分割的实益权益。赎回股份后，相应的授权参与者将完全从信托的资金和财产中支付 。信托的资产主要包括比特币托管人 代表信托持有的比特币和现金。Creation Units由信托兑换，以换取一定数量的比特币或现金，该金额等于由赎回的股票总数表示的比特币金额 。

该信托是被动投资 工具，不是杠杆产品。赞助商不积极管理信托基金持有的比特币。信托 持有的比特币仅在需要时出售（1）以支付信托的费用和满足赎回请求；（2）如果信托 终止并清算其资产，或（3）法律或法规另有要求。信托向股东（“股东”）出售比特币是应纳税的 事件。

根据信托声明， 股东没有投票权，除非保荐人认为合适，因此可自行决定是否授权。

保荐人可以自行决定终止 信托。保荐人将在信托终止前至少 30 天向信托股东发出终止信托的书面通知，具体说明终止日期 。赞助商将在 终止后的合理时间内，以实现有序销售的方式出售信托基金所有尚未分配给已兑换创作单位（如果有）的授权参与者的比特币（如果有）。对于因根据信托声明的规定进行的任何销售或销售而导致的 折旧或损失，赞助商不承担任何责任或承担任何责任。在发生异常或不可预见的情况时，赞助商可以暂停销售 信托基金的比特币。

投资 目标

该信托的投资 目标是寻求追踪比特币的表现，该指数根据信托的支出和其他 负债进行了调整。为了实现其投资目标，该信托基金持有比特币，并根据该指数 每天美国东部时间下午 4:00 对其股票进行估值.

比特币的主 市场和公允价值的确定

信托在其日常运营中使用信托的资产净值 来衡量信托资产的净价值。资产净值按每个业务 日计算，等于信托资产的总价值减去基于指数价格的负债。在确定信托在任何工作日的 资产净值时，管理员将计算截至美国东部时间 当天下午 4:00 时信托持有的比特币的价格。管理员还将计算信托的 “每股资产净值”，等于信托的资产净值除以 已发行股票的数量。为了进行这些计算，工作日是指 交易所关闭常规交易之日以外的任何一天。

除了计算 资产净值和每股资产净值外，出于信托财务报表的目的，信托还确定此类财务报表的每个估值日的本金市场资产净值和每股本金 市场资产净值。主要市场资产净值和每股本金 市场资产净值的确定分别与资产净值和每股资产净值的计算相同，唯一的不同是比特币的价值是根据信托认为其 “主要市场” 在估值日美国东部时间下午 4:00 的 的比特币市场价格确定的 ，而不是使用指数。

资产净值和每股资产净值是 不是根据公认会计原则计算的衡量标准，也不能分别替代本金市场和每股主要市场资产净值。

信托遵循ASC 820 “公允价值衡量”（“ASC 820”）的规定。ASC 820为确定公允价值提供了指导，并要求更多地披露用于衡量公允价值的估值技术的投入。ASC 820将公允价值确定为比特币在当前销售中获得的价格，其假设退出价格是由市场参与者 在计量日的有序交易所得出的。ASC 820-10要求假设比特币在其主要市场上出售给市场参与者（或者在 没有主要市场的情况下，是最有利的市场）。

信托基金记录的用于财务报告目的的比特币投资 的成本基础是转移时比特币的公允价值。信托记录的成本基础 可能与授权参与者通过向投资者出售相应股票所获得的收益不同。

费用、 支出和已实现收益（亏损）

信托基金支付信托持有的比特币0.21％的统一赞助费 。保荐人费用由信托支付给保荐人，作为对根据信托协议提供的 服务的补偿。保荐人免除 (i) 从 2024 年 1 月 11 日 11 日（信托股份首次在交易所上市之日）开始的六个月期限内的全部保荐人费用，或（ii）首批10亿美元的信托资产，以 先到者为准。

除 免除赞助商费的时期外，赞助商费用每天累计，每周拖欠以比特币支付。管理员 通过对信托的比特币总持有量采用0.21％的年化利率来计算每日赞助商费用，每笔每日应计应付的比特币金额 是参考该指数确定的。赞助商已同意从赞助商费用中支付所有运营 费用（诉讼费用和其他特殊费用除外）。

作为 收取保荐费的部分对价，保荐人承担并支付信托在其 正常事务中产生的所有费用和其他费用，不包括税费，但包括 (i) 向次级顾问收取的费用；(ii) 营销费，(iii) 向管理员收取的费用（如果有）， (iv) 向比特币托管人收取的费用，(v) 向过户代理人收取的费用，(vi) 向受托人收取的费用，（vii）与未来在任何上市交易所或报价系统（包括法律）上市、交易或报价系统上市、交易或报价相关的费用和开支营销和审计费 和费用），（viii）普通课程律师费和开支，但不包括诉讼相关费用，（ix）审计费，（x）监管费， 包括与根据《证券法》或《交易法》注册股票相关的任何费用，（xi）印刷和 邮寄费用；（xii）维护信托网站的成本和（xiii）适用的许可费（每个，a “赞助商支付的费用” 和 “赞助商支付的费用”），前提是任何符合额外信托费用的费用都是 被视为额外信托费用，而不是赞助商支付的费用。

但是， 不承担某些不属于赞助商支付的费用的特别非经常性费用，包括但不限于税款和政府 费用、费用和保荐人（或任何其他服务提供商）代表信托 为保护信托或股东利益而提供的任何特殊服务的费用、对比特币托管人、管理人或其他代理人的任何赔偿、服务 信托的提供商或交易对手、与上市相关的费用和开支以及特别费用律师费和开支，包括 任何法律费用和与诉讼、监管执法或调查事项相关的开支（统称为 “额外 信托费用”）。在赞助商支付的费用中，普通课程律师费和开支的上限为每年不超过100,000美元。赞助商可自行决定将赞助商支付的全部或任何部分重新指定为额外信托 费用。

在向赞助商支付赞助商 费用后，赞助商可以选择通过按市场价格出售该比特币将部分或全部赞助商费用转换为现金， 由赞助商自行决定。由于比特币市场价格的差异，赞助商将比特币 转换为现金的汇率可能与最初以比特币支付赞助费的费率不同。

比特币托管人假定 与向赞助商转移比特币相关的转账费用（与赞助商费用有关），与此类转账相关的任何其他费用均由赞助商承担。信托对赞助商将支付赞助费时收到的 比特币转换为现金所产生的任何费用和支出概不负责。

根据信托协议， 发起人或其代表指示比特币托管人根据需要从信托的冷库余额中转移比特币，以 支付赞助商费用和额外信托费用（如果有）。赞助商或其代表努力转移支付适用费用所需的最小金额 比特币。在安排支付额外信托费用时，赞助商可自行决定 指示将信托的比特币兑换成美元。在这种情况下，信托不会利用比特币 托管人来安排出售信托的比特币来支付信托的费用和负债。相反，在这种情况下，赞助商 将安排主要经纪商、比特币托管人的附属机构或其他第三方数字资产交易平台将 信托的比特币兑换成美元。

创建 和赎回股份

信托不时创建和兑换 股份，但只能在一个或多个由5,000股 或其倍数组成的篮子（种子创建篮子除外）中创建和兑换 股份。创建篮子仅用于换取向信托交付或由信托分配相当于创建或兑换的篮子所代表的比特币金额的现金 ，该金额基于截至4点确定的归属于信托每股股份的比特币数量 （扣除应计但未支付的赞助商费用以及任何应计但未支付的特别费用 或负债）正确收到创建或兑换购物篮的订单当天美国东部时间下午。

授权参与者是 唯一可以下订单创建和兑换购物篮的人。授权参与者必须 (1) 注册的经纪交易商或 其他证券市场参与者，例如银行和其他金融机构，他们无需注册为经纪交易商 即可进行下述证券交易，以及 (2) DTC参与者。要成为授权参与者，个人必须与赞助商签署 《授权参与者协议》。授权参与者协议规定了创建 和兑换篮子的程序，以及交付此类创建和兑换所需的比特币的程序。未经任何股东或授权参与者的同意，信托可以修改授权参与者协议 及其附带的相关程序。 授权参与者为创建或兑换一个或多个篮子而下达的每笔订单向转账代理支付费用。赞助商可能会降低、增加或以其他方式更改交易 费用。

授权参与者 将仅提供现金来创建股份，在赎回股票时将仅获得现金。此外，作为创建或赎回过程的一部分，授权参与者不得直接 或间接购买、持有、交付或接收比特币，也不得以其他方式指导信托 或比特币交易对手在创建或兑换 过程中购买、持有、交付或接收比特币。

信托基金通过 从非授权参与者的比特币交易对手那里接收比特币来创建股票，而信托（不是授权参与者）负责 选择比特币交易对手来交付比特币。此外，比特币交易对手在向信托交付比特币方面不充当授权参与者的代理人 ，也不在向信托交付比特币方面按照授权参与者 的指示行事。

信托通过 向非授权参与者的比特币交易对手交付比特币来兑换股票，信托（非授权参与者 ）负责选择比特币对手来接收比特币。此外，比特币交易对手在从信托收到比特币时不充当授权参与者的代理人，也不会在从信托收到比特币时按照授权 参与者的指示行事。

比特币交易对手将与授权参与者的采购订单有关的 比特币交付到信托的 Cold Balance Vault 账户。授权参与者 和比特币交易对手无需在比特币托管人处开立账户。

股票的创建和赎回 可能会导致某些滑点，例如交易费、点差或佣金。由此产生的任何滑点 将作为现金负债由授权参与者承担，而不是信托或赞助商的责任。

根据《交易法》，每位授权参与者 都必须注册为经纪交易商和在FINRA中信誉良好的会员，或者免于成为或 否则无需获得经纪交易商或FINRA成员的许可，也没有资格在各州 或其业务性质要求的其他司法管辖区担任经纪商或交易商。某些授权参与者也可能受到联邦 和州银行法律法规的监管。每位授权参与者都有自己的一套规则和程序、内部控制和信息 壁垒，因为考虑到自己的监管制度，他们认为这是适当的。

服务 信托提供者

赞助商

保荐人安排了 设立信托，并负责持续注册股票以便在美国公开发行以及 股票在交易所上市。保荐人不对受托管理人、比特币托管人或 指数提供者进行日常监督。发起人为信托制定营销计划，准备有关信托股份的营销材料， ，并持续执行信托的营销计划。保荐人根据支持服务 协议聘请了次级顾问担任信托的次级顾问，并就信托向保荐人提供营销支持。赞助商 负责监督次级顾问。赞助商同意从赞助商的统一费用中支付所有运营费用（诉讼费用和其他 特别费用除外）。

赞助商是阿蒙控股有限公司的全资子公司 。目前，Amun Holdings Ltd.的主要业务活动是通过其子公司在加密领域提供交易所交易产品 和代币化服务。

21Shares AG是赞助商的附属公司 ，自2018年以来，在发行和运营提供数字资产敞口的交易所交易产品以及经营 此类交易所交易产品方面拥有丰富的经验。截至2023年12月31日，21Shares AG监管着不同司法管辖区约24亿美元的管理资产 和近40种与数字资产相关的交易所交易产品。尽管在21Shares AG及其附属公司（统称为 “21Shares集团”）的更广泛结构中，赞助商是一个相对较新的实体 ，但赞助商使用了21Shares集团在发行和运营这些交易所交易产品时使用的类似管理团队。此外，自 2023年12月31日起，保荐人担任根据经修订的《1940年投资公司法》注册的五家投资公司的次级顾问。

保荐人对信托、受托人或任何股东不承担任何 责任，不因根据信托协议采取的任何行动或不采取任何善意行动，或者因出售任何比特币或 其他信托资产而发生的判断错误或折旧或损失；但是，本条款不会保护保荐人免受 的任何责任 br} 否则它将因其自身的重大过失、恶意或故意的不当行为而受到制约。保荐人可以真诚地依赖受托人、受托人的律师或任何其他人就本协议下出现的任何事项 正确签署和提交给其的任何文件、命令、通知、清单、宣誓书、意见、背书、转让、草稿或任何 种类的初步证据。除本文明确规定外，在任何情况下，赞助商都不会被视为对任何股东 或受托人承担或承担了任何责任、义务或义务。信托不会承担任何保险中 为任何一方投保任何责任的那部分的费用，此处禁止对该责任进行赔偿。

信托对保荐人及其股东、 成员、董事、高级职员、员工、关联公司和子公司（均为 “保荐人受偿方”）进行赔偿，以弥补因履行信托协议义务或根据信托 条款采取的任何行动而产生或与 相关的任何索赔（均为 “保荐人受偿方”）的任何损失、判决、负债、费用和金额，前提是 (i) 保荐人代表信托行事或为信托提供服务，并已确定，本着诚意， 此类行为符合信托的最大利益，且此类责任或损失不是由发起人欺诈、重大过失、 恶意、故意不当行为或重大违反本信托协议所致，以及 (ii) 任何此类赔偿 只能从信托遗产中追回。根据信托协议应付给保荐人受偿方的任何款项均可预先支付 ，也可以由信托的留置权担保。保荐人没有义务出庭、起诉或为其认为可能涉及任何费用或责任的任何 法律诉讼进行辩护；但是，保荐人可以自行决定 就信托协议和协议各方的权利和义务以及股东的利益，以及在这种情况下，法律费用和法律费用采取任何其认为必要或可取的行动任何此类行动的费用将是信托的费用和 费用，赞助商将有权获得报销因此由信托基金负责。信托对 保荐方进行赔偿的义务将在信托协议终止后继续有效。

副顾问

次级顾问ARK Investment Management LLC担任信托基金的次级顾问。副顾问向信托基金提供数据、研究并在需要时提供运营支持 。截至2023年12月31日，该次级顾问管理的资产约为293.6亿美元。信托受被动管理 ，不采取主动管理投资策略，保荐人和次级顾问不积极管理信托持有的比特币 。这意味着赞助商和次级顾问不会在比特币价格居高不下时出售比特币，也不会在预期未来价格上涨的情况下以低价收购比特币 。这也意味着赞助商和次级顾问不会使用专业比特币投资者可用的任何 对冲技术来尝试降低价格下跌造成的损失风险。 保荐人与次级顾问签订了支持服务协议，并从信托获得的 统一费用中向次级顾问付款。

信托基金不直接 向次级顾问付款。

受托人

特拉华州信托公司是 特拉华州的一家信托公司，担任信托的受托人，目的是根据 DSTA 创建特拉华州法定信托。受托人被任命为特拉华州信托的受托人，其唯一目的是满足DSTA第3807（a）条 的要求，即信托至少有一名受托人的主要营业地点在特拉华州。

正如 信托协议进一步讨论的那样，受托管理人对保荐人的行为或不作为不承担任何责任，受托管理人也不负责监督或监督 保荐人或信托在信托协议下的履行和职责和义务。受托人在任何情况下均不承担个人责任 ，除非是其故意的不当行为、恶意或重大过失。

受托人或受托人的任何高级职员、 关联公司、董事、雇员或代理人（均为 “受保人”）有权在法律允许的最大范围内，从保荐人或信托获得保荐人或信托的赔偿，免受任何损失、索赔、税款、损害赔偿、合理的 支出和负债（包括州或联邦证券法规定的负债）种类和性质（统称为 “费用”），前提是此类费用由此类受保人 产生、强加于或向其索赔关于信托的设立、运营或终止、信托协议的执行、交付或履行或 信托协议中设想的交易；但是，保荐人和信托无需赔偿 任何受赔人因该受赔偿 人的故意不当行为、恶意或重大过失而产生的任何费用。

管理员

保荐人与纽约梅隆银行旗下的纽约梅隆资产服务公司签订了 基金管理和会计协议，为信托提供管理 和会计服务。根据协议条款，在保荐人和 信托的监督和指导下，纽约梅隆资产服务保留信托的运营记录，并代表 信托准备和提交某些监管文件。根据保荐人、信托和纽约梅隆资产服务公司不时达成的共同协议 ，纽约梅隆资产服务公司还可以根据协议为信托提供其他服务。管理员的费用由发起人代表 信托支付。

过户代理

根据过户代理和服务 协议（“过户代理和服务协议”）的条款和规定， 纽约梅隆银行担任信托的过户代理人”）。 过户代理人：（1）促进信托股份的发行和赎回；（2）回应信托股东 和其他与其职责有关的信函；（3）维护股东账户；（4）定期向信托报告。

比特币托管人

Coinbase托管信托公司， LLC是信托的比特币托管人，代表信托持有信托的所有比特币。

比特币托管人保管 信托的所有比特币，但保管人保管在与主要经纪商的交易余额中的金库余额中除外。 比特币托管人将与信托的比特币相关的很大一部分私钥保存在 “冷库” 或类似安全的技术中。冷存储是一种具有多层保护和协议的安全方法，通过该方法，与信托的比特币相对应的 私钥以离线方式生成和存储。私钥是在未连接到互联网的离线计算机中生成的 ，因此它们可以抵御黑客攻击。相比之下，在热存储中， 私钥保存在网上，在那里更易于访问，从而提高了传输效率，尽管它们可能更容易受到黑客攻击。尽管比特币托管人通常会将信托基金的很大一部分比特币持续保存在冷库中 ，但作为与创建和兑换篮子有关的贸易便利化的一部分，信托基金的部分比特币可能会不时地暂时存放在冷库之外 存放在主要经纪商维持的交易余额中， 用于出售比特币，包括支付信托费用，或支付赞助商收费，视需要而定。比特币托管人在冷库 余额中持有的信托比特币存放在隔离的钱包中，因此不与比特币托管人或 其他客户资产混合。

私钥的冷存储 可能涉及将此类密钥保存在非联网的计算机或电子设备上，或者将公钥和私钥存储在存储 设备或印刷介质上，并从所有计算机中删除密钥。比特币托管人可能会收到比特币的存款，但如果不使用相应的私钥，则不得发送 比特币。要在私钥保存在冷库中时发送比特币，未签名的交易 必须物理转移到离线冷库设施，并使用软件/硬件实用程序使用相应的 离线密钥进行签名。此时，比特币托管人可以将完全签名的交易上传到在线网络并转移比特币。 此类私钥存储在美国和欧洲境内的冷库设施中，出于安全原因，未透露冷库的确切位置 。比特币托管人的员工数量有限，参与私钥管理业务， 比特币托管人表示，没有一个人可以获得完整的私钥。

比特币托管人的 内部审计团队定期对托管业务进行内部审计，比特币托管人表示，涵盖私钥管理控制的系统 和组织控制（“SOC”）认证也由外部提供商对比特币 托管人进行。

比特币托管人保持 商业犯罪保险单，旨在赔偿冷库中持有的客户资产损失，包括员工 串通或欺诈、包括盗窃、关键材料损坏、安全漏洞或黑客攻击在内的物理损失以及欺诈性转移。比特币托管人维护的保险 由比特币托管人的所有客户共享，并非特定于信托或在比特币托管人处持有比特币的客户 ，可能不足以保护信托免受所有可能的损失或损失来源 。

信托在比特币托管人的 账户中持有的比特币是信托的财产。信托、保荐人和服务提供商不会将信托的资产借出或质押 ，信托的资产也不会作为任何贷款或类似安排的抵押品。信托不会 利用杠杆、衍生品或任何类似安排来寻求实现其投资目标。

如果发生分叉， 托管服务协议规定，比特币托管人可以暂时暂停服务，并可自行决定是否完全支持（或停止支持）分叉协议的任一分支，前提是比特币托管人 应采取商业上合理的努力避免停止支持此类分叉协议的两个分支，并至少支持 原始数字资产。《托管服务协议》规定，除其中另有规定外，如果比特币 托管人应做出商业上合理的努力协助信托收回和/或获得与分叉、空投 或类似事件相关的任何资产，则比特币托管人不承担因与比特币网络或论坛不支持的分支机构相关的底层软件协议的运行而产生或与之相关的任何责任、义务或责任协议， 相应地，客户确认和承担同样的风险。托管协议进一步规定，除非比特币托管人及其关联公司通过Coinbase网站上的书面公开声明明确传达 ，否则比特币托管人 不支持空投、元币、彩色硬币、侧链或其他衍生品、增强型或分叉协议、代币或硬币， 补充比特币或与比特币互动。

根据信托协议， 保荐人有权自行决定就信托对 的权利或附带权利或任何 IR 虚拟货币的所有权采取何种行动，信托可以就 与信托的附带权利的所有权相关的任何必要或理想的合法行动，包括收购投资者虚拟货币，由赞助商 自行决定，除非此类行动会对信托作为美国 设保人信托的地位产生不利影响本信托协议禁止用于联邦所得税或其他用途。

对于任何分叉、 空投或类似活动，赞助商将导致信托基金不可撤销地放弃附带权利或投资者关系虚拟货币。如果 信托基金试图改变这一立场，则交易所需要向美国证券交易委员会提交申请，寻求批准 修改其上市规则。

根据托管服务 协议，比特币托管人的责任限制如下，除其他外：（i）除比特币现货交易、欺诈或故意不当行为等引起的索赔和损失 外，比特币托管人在 托管服务协议下的总负债不得超过（A）（x）500万美元和（y）总费用中较高者 在引发比特币托管人责任的事件发生前的12个月内由信托支付给比特币托管人，以及 (B) 受影响的比特币或现金的价值引起了比特币托管人的责任；(ii) 比特币托管人对每个冷库地址的 负债总额不得超过1亿美元；(iii) 比特币托管人 有义务赔偿信托及其关联公司免受因比特币托管人等引起或与之相关的第三方索赔和损失在提供服务方面违反任何法律、法规或法规，比特币托管人的 责任不得超过 (A) 500万美元和 (B) 信托在导致比特币托管人责任的事件发生前12个月内向比特币托管人支付的总费用中的较大值；以及 (iv) 对于任何附带的、间接的、 特殊的、惩罚性的、间接的或类似的损失，即使比特币托管人已被告知比特币托管人，比特币托管人也不承担任何责任 或知道或应该知道其可能性。对于延迟、暂停运营、 履约失败或服务中断的直接原因，比特币托管人不承担任何责任，前提是这些原因或条件超出了比特币托管人的合理控制范围 。根据托管服务协议，除非是疏忽、欺诈、严重违反适用 法律或故意不当行为，否则比特币托管人对任何可能影响信托计算机或 其他设备的计算机病毒、间谍软件、恐吓软件、特洛伊木马、蠕虫或其他恶意软件或任何网络钓鱼、欺诈行为造成的任何损害或中断 不承担任何责任、义务或责任或其他攻击，除非比特币托管人没有商业上合理的政策、 程序和技术控制以防止此类损害或中断。

比特币托管人可以在向信托提供适用通知后以任何理由终止托管服务协议，也可以出于原因 （定义见托管服务协议）立即终止托管服务协议，包括信托严重违反主要经纪人协议 且此类违规行为仍未治愈或正在发生破产事件时。

赞助商可以自行决定随时增加或终止托管人。保荐人可以自行决定更换信托 比特币持有的托管人，但它没有任何义务这样做，也没有义务向其他此类托管人寻求信托的任何条款。

主要经纪商

根据Prime Broker 协议，信托持有的部分比特币和现金可不时在交易余额中存放在主要经纪商（比特币托管人的附属公司 ），用于通过现金交易创建和赎回股票，或用于 支付赞助商未承担的信托费用，以换取赞助商费用。 交易余额中可能持有的比特币金额将限于处理给定创建或赎回交易所需的金额（视情况而定），或支付 用于支付赞助商费用而未承担的信托费用所需的金额。

赞助商可随时自行决定增加或终止主要经纪人。赞助商可以自行决定更换信托的主要经纪人， 但它没有任何义务这样做，也没有义务向其他此类主要经纪人寻求信托的任何条款。

这些定期持有的 存放在主要经纪商的交易余额中 是对主要经纪商代表客户持有的比特币的综合索赔； 这些资产存在于综合热钱包、综合冷钱包的组合中，或存放在交易场所（包括第三方场所和主要经纪商自己的执行场所）上以 Prime Broker 的名义 的账户中，主要经纪商执行买入和卖出比特币的订单 代表客户（每个此类场所均为 “关联交易场所”）。主经纪商 无需将信托交易余额中的任何比特币保存在冷库中，也无需隔离持有任何此类比特币， 信托和赞助商都无法控制主要经纪商持有记入信托交易余额的比特币的方法。 在信托的交易余额中，《主要经纪人协议》规定，信托对任何 特定的比特币（和现金）没有可识别的索赔。取而代之的是，信托的交易余额表示有权代表持有相似权益的客户获得主要经纪商持有的比特币 （和现金）的比例份额。通过这种方式，信托基金的 交易余额代表主要经纪商的 客户对主要经纪商的比特币（和现金）的综合索赔。

在这样全面的热钱包和 冷钱包和账户中，Prime Broker已向赞助商表示，它将大部分资产保存在冷钱包中，以促进 安全，而资产余额则保存在热钱包中以促进快速提款。但是，赞助商无法控制 ，出于安全原因，Prime Broker没有向赞助商披露Prime Broker为持有与信托类似权益的 客户持有的存放在综合冷钱包中的比特币百分比，与以主要经纪商名义在交易场所的综合热钱包或综合 账户相比。Prime Broker已向保荐人表示，保存在冷库和热存储中的资产 的百分比取决于持续的风险分析和市场动态，其中，Prime Broker试图 平衡其客户的预期流动性需求与预期更高的冷库安全性。

《主经纪人协议》不要求主要经纪商 将信托交易余额中的任何比特币保存在冷库中，或隔离持有任何此类比特币 ，信托和赞助商都无法控制主要经纪商持有计入 信托基金交易余额的比特币的方式。

就信托通过主要经纪商出售 比特币而言，信托的订单将在互联交易场所执行，这些场所已根据 主要经纪商的尽职调查和风险评估流程获得批准。Prime Broker表示，其对互联的 交易场所的尽职调查包括由法律、合规、安全、隐私、财务和信用风险团队进行的审查。互联的 交易场所可能会不时发生变化，目前包括Bitstamp、LMAX、Kraken、由 主要经纪商运营的交易所以及另外四家非银行做市商（“NBMM”）。主要经纪商已向信托基金表示，由于保密限制， 它无法为NBMM命名。

根据主要经纪商协议，信托可以通过向主要经纪人下订单来购买 或出售比特币。主要经纪商将通过Prime 经纪商的执行平台（“交易平台”）将赞助商下达的订单传送到互联交易场所，在那里执行订单。 赞助商下达的每笔订单将在其发送到的每个关联交易场所发送、处理和结算。Prime 经纪商协议规定，Prime Broker受某些利益冲突的约束，包括：（i）信托的订单可以 传送到主要经纪商自己的执行地点，在那里信托可以针对 Prime Broker的其他客户或由Coinbase作为委托人执行信托订单，（ii）交易对手买方或卖方在信托订单 方面的受益身份可能不为人知，因此可能无意中成为主要经纪商的另一个客户，(iii) Prime Broker 没有参与处于领先地位，但知道信托的订单或即将到来的订单，并且可以在掌握该知识的情况下为自己的库存 （或关联公司的账户）执行交易，并且（iv）Prime Broker可以就某些订单以 的主要身份行事。由于这些冲突和其他冲突，在担任委托人时，Prime Broker可能会有动机 偏爱自己的利益及其关联公司的利益，而不是信托的利益。

根据前述规定， 以及《主经纪人协议》要求主经纪商在执行信托订单时为缓解利益冲突而制定的某些政策和程序，主经纪商协议规定，主经纪商对任何关联交易场所的选择或履行不承担任何责任、 义务或责任，以及Coinbase未使用的其他关联交易 场所和/或交易场所可能提供的其他关联交易 场地和/或交易场所比互联交易场所更优惠的价格和/或更低的成本用于 执行信托的命令。

一旦赞助商代表信托 在交易平台上下单购买或出售与通过现金交易创建或赎回股票 相关的比特币，用于资助或填写订单的相关比特币或现金（如果有）将被暂停，通常 没有资格用于其他用途或从信托的交易余额中提取。信托的金库余额可以直接使用 为订单注资。对于每个关联交易场所，Prime Broker应以Prime Broker的名义或以其名义为客户设立一个账户，以代表包括信托在内的客户进行交易，并且根据信托在主要经纪商处保持的 交易余额，信托不会与任何关联交易场所建立直接法律关系或账户。

通过至少提前九十 (90) 天向信托提供至少九十 (90) 天 的书面通知，Prime Broker 可以出于任何理由、无故地（定义见下文）完全终止 Prime Broker 协议。信托可以出于任何原因且无理由地全部终止主要经纪人协议 ，只需至少提前30（三十）天书面通知主要经纪商协议；但是，信托在信托完全履行其义务即主要经纪商协议之前，信托终止 对主要经纪商协议的终止 才有效。

Prime Broker 和 Bitcoin 托管人可随时自行决定暂停、限制或终止信托的主要经纪人服务，包括暂停、 限制或关闭《主要经纪商协议》所涵盖的任何信托账户，但须事先通知信托。

现金托管人

现金托管人是纽约梅隆银行。现金托管人的服务受纽约梅隆银行 与信托之间的《托管协议》管辖。在履行托管协议规定的职责时，纽约梅隆银行必须遵循交易所交易基金的专业托管人在这些事务中应遵守的 规则、惯例、程序和相关市场的现行规则、惯例、程序和情况，并在履行职责时不得疏忽、欺诈、恶意、 故意不当行为或鲁莽地无视托管协议规定的职责。根据托管协议，纽约梅隆银行对任何损失、损害赔偿、成本、费用、开支或负债（包括合理的律师费和开支）（统称为 “损失”）不承担责任 ，除非是由于纽约梅隆银行自己的恶意、疏忽、故意不当行为或鲁莽地无视 其在托管协议下的职责所致。信托将赔偿纽约梅隆银行因履行托管协议而引起或与之相关的所有损失 ，并使纽约梅隆银行免受损害，除非纽约梅隆银行未能按照协议的谨慎标准 履行托管协议下的义务所致 。赞助商可以自行决定随时增加或终止现金托管人。

营销代理

Foreside Global Services， LLC（“营销代理”）负责审查和批准赞助商编写的营销材料，以确保 遵守适用的美国证券交易委员会和金融业监管局（“FINRA”）广告法律、规则和法规。

授权的 参与者

创作单位只能由授权参与者创建 或兑换。每位授权参与者必须是注册的经纪交易商，是 DTC 的参与者，并且 已与赞助商和管理人签订协议（“授权参与者协议”）。授权 参与者协议规定了创建和兑换创作单位以及交付与此类创作或兑换相关的 现金的程序。可随时添加其他授权参与者，但须由赞助商自行决定。

信托的税收

保荐人打算采取的立场是，出于美国联邦所得税的目的， 将信托视为设保人信托是正确的。假设该信托是设保人信托，则该信托不需要 缴纳美国联邦所得税。相反，如果信托是设保人信托，则股票的每个受益所有人将被视为直接拥有其 按比例计算 信托资产的份额和 按比例计算 信托的部分收入、收益、损失和扣除额 将 “流向” 每位股票的受益所有人。如果信托基金出售比特币（例如，用于支付费用或开支）， 此类出售对股东来说是应纳税事件。股东出售其股份后，股东将被视为已按比例出售了出售时信托中持有的比特币的份额，并且可以确认此类出售的收益或损失。

第 1A 项。 风险因素

风险因素摘要

以下是使股票投资具有投机性或风险性的主要因素的摘要。本摘要并未涉及 我们面临的所有风险。关于本风险因素摘要中概述的风险以及我们面临的其他风险的更多讨论可以在下文 中找到，在做出有关 股票的投资决策之前，应与本10-K表年度报告（包括信托的 财务报表及其相关附注以及我们向美国证券交易委员会提交的其他文件）中包含的其他信息一起阅读。有关本年度报告中使用的某些大写术语的定义，请参阅 “定义术语表”。此处使用但未定义的所有其他 大写术语均具有信托协议中赋予的含义。

与比特币和比特币网络相关的风险

与投资信托相关的风险

与比特币监管环境 相关的风险

与 信托和比特币的税收待遇相关的风险

其他风险

以下风险， ，其中一些已经发生，任何可能在将来发生，可能会对我们的业务或财务 业绩产生重大不利影响，这反过来又会影响股票的价格。这些不是我们面临的唯一风险。可能还有其他我们目前不知道 的风险，或者我们目前认为不是重大的风险，但将来可能会变成重大风险。

与比特币和比特币 网络相关的风险

比特币是一项相对 的新技术创新，其运营历史有限。

与传统大宗商品相比，比特币的存在和运营历史相对有限。比特币价格 的既定表现记录有限，反过来，评估比特币投资的基础也很有限。尽管过去的表现不一定代表未来的业绩，但如果比特币有更成熟的历史，这样的历史可能（也可能不会）为投资者提供更多信息 来评估对信托的投资。

一般来说是比特币。

比特币 的市场价值与任何特定的公司、政府或资产无关。比特币的估值取决于未来对 比特币网络价值、比特币交易数量以及比特币作为资产的总体使用情况的预期。这意味着比特币价值的很大一部分 是投机性的，这可能会导致波动性增加。根据比特币的估值，投资者可能会在信托的持股中获得可观的收益、亏损 和/或波动。

有几个因素可能会影响 比特币的价格，包括但不限于供求关系、投资者对通货膨胀率的预期、 利率、货币汇率或限制比特币交易或使用比特币 作为支付方式的未来监管措施（如果有）。比特币的发行是由计算机代码决定的，而不是由中央银行决定的，价格可能非常不稳定。 例如，在2017年12月17日至2018年12月14日期间，比特币经历了约84％的下跌， ，2021年11月至2022年6月的价值也经历了类似的下跌。就购买力而言，无法保证比特币将来会保持其长期 价值，也无法保证主流零售商和商业 企业对比特币支付的接受程度将继续增长。信托基金对比特币的投资价值可能会迅速下降，包括降至零。

比特币供应的限制。

在 管理比特币网络的源代码下，新比特币的供应受数学控制，因此比特币的数量按照预设的时间表以有限的速度增长 。每向比特币区块链添加21万个区块 后，解出新区块所获得的比特币数量将自动减半，大约每 4 年一次。目前，解出新区块的固定奖励为每个区块6.25比特币 ，预计将在2024年4月左右减少一半，变为3.125比特币。这种故意控制的比特币创建速率 意味着，现有的比特币数量将以可控的速度增加，直到现有的比特币数量 达到预先确定的2100万个比特币。但是，2100万的供应上限可能会在硬分叉中改变。目前估计 将在2140年达到2100万比特币的上限。

许多数字资产（包括比特币）的交易价格在最近一段时期经历了极大的波动，并且可能会继续波动。未来的极端波动 ，包括比特币交易价格的进一步下跌，可能会对股票 的价值产生重大不利影响，股票可能会损失全部或几乎全部的价值。

包括比特币在内的许多 数字资产的交易价格在最近一段时期经历了极大的波动，并且可能会继续波动。例如， 在2021年期间，包括比特币在内的某些数字资产的价值急剧上升，多个市场观察家 断言数字资产正在经历 “泡沫”。随之而来的是2022年包括比特币在内的数字资产交易价格急剧下跌。在比特币的历史中，包括2011年、2013-2014年和2017-2018年，这些价格快速升值和急剧下跌的事件曾多次发生 ，然后在2021-2022年再次重演。 在 2023 年和 2024 年期间，比特币价格继续表现出极大的波动。

极端波动性可能会持续下去， ，股票的价值在未来可能会大幅下跌而不会复苏。数字资产市场可能仍在经历 泡沫，或者将来可能再次出现泡沫。例如，在2022年上半年，摄氏网络、Voyager Digital 有限公司和三箭资本均宣布破产，这导致人们对数字资产生态系统的参与者失去信心， 对更广泛的数字资产进行负面宣传。2022年11月，当时交易量最大的 数字资产交易所之一 FTX Trading Ltd.（“FTX”）停止了客户提款，原因是有传言称该公司存在流动性问题，可能还有 破产，随后得到其首席执行官的证实。此后不久，FTX 首席执行官辞职，FTX 及其许多附属公司 在美国申请破产，而其他关联公司则在全球 进入了破产、清算或类似程序，随后美国司法部提起了刑事欺诈和其他指控，美国证券交易委员会和美国商品期货交易委员会对 FTX 及其附属公司的某些高级管理人员提起了民事 证券和大宗商品欺诈指控，包括其前 首席执行官于2023年11月被判犯有这些刑事指控。此外，数字资产行业 的其他几家实体在FTX申请破产后申请破产，例如BlockFi Inc.和Genesis Global, LLC（“Genesis”）。 为了应对这些事件（统称为 “2022年事件”），数字资产市场经历了极端的价格波动 ，数字资产行业的其他实体已经受到并将继续受到负面影响，进一步削弱了对数字资产市场的信心 。这些事件也对数字资产市场的流动性产生了负面影响，因为某些隶属于FTX的实体 参与了大量的交易活动。如果数字资产市场的流动性继续受到这些事件的负面影响 ，则包括比特币在内的数字资产价格可能会继续经历大幅波动或价格下跌， 并且对数字资产市场的信心可能会受到进一步削弱。此外，监管和执法审查有所增加， 包括来自美国司法部、美国证券交易委员会、美国商品期货交易委员会、白宫和国会以及州监管机构 和当局等机构的审查。这些事件仍在继续发展，全部事实仍在继续浮出水面。目前 无法预测它们可能对信托、其服务提供商或整个数字资产行业构成的所有风险。

未来的极端波动，包括比特币交易价格的进一步下跌，可能会对股票的价值产生重大不利影响， ，股票可能会损失全部或几乎全部的价值。该信托基金未得到积极管理，不会采取任何行动来 利用或减轻比特币价格波动的影响。

比特币交易的现货市场相对较新，基本上不受监管。

数字资产市场，包括比特币的 现货市场，正在迅速增长。比特币和其他数字资产交易的现货市场是新兴的，基本上不受监管。这些市场是本地、全国和国际性的，包括越来越多的数字资产和参与者。大量 交易可能发生在可预测性最低的系统和平台上。现货市场可能会施加每日、每周、每月或特定客户的 交易或提款限额，或完全暂停提款，这使得将比特币兑换成法定货币变得困难或不可能。 参与现货市场要求用户通过将比特币从个人账户转移到第三方的 账户来承担信用风险。

数字资产交易所 似乎不受或可能不遵守其他受监管交易平台的监管，例如国家 证券交易所或指定合约市场。许多数字资产交易所没有许可，不受监管，在没有政府当局广泛的 监督的情况下运营，并且不向公众提供有关其所有权结构、 管理团队、公司惯例、网络安全和监管合规性的重要信息。特别是，那些位于美国境外的人 在当地司法管辖区受到的监管和合规要求可能要宽松得多。

因此，与受监管的美国证券和 大宗商品市场的交易相比，这些数字资产交易所上或报告的交易活动 受到的监管通常要少得多，并且可能反映了受监管的美国交易场所禁止的行为。此外，许多现货市场 缺乏更传统的交易所为增强交易所交易的稳定性并防止闪现 崩溃（例如限位断路器）而采取的某些保障措施。因此，与在更传统的交易所交易的资产相比，数字资产交易所中比特币等数字资产的价格可能会出现更大和/或更频繁的突然下跌。用于检测和阻止 欺诈性或操纵性交易活动（例如市场操纵、抢先交易和虚假交易）的工具 可能无法提供给数字资产交易所，也可能根本不存在。因此，市场可能会对这些场所失去信心，或者可能会遇到与这些场所有关的 问题。

没有哪个比特币交易所能幸免 免受这些风险的影响。尽管信托基金本身不在比特币现货市场上买入或出售比特币，但由于欺诈、业务失败、黑客或恶意软件或政府规定的监管而关闭或暂时关闭比特币 交易所可能会降低对比特币网络 的信心，并可能减缓比特币的大规模采用。此外，现货市场失灵或整个比特币 生态系统中任何其他主要组成部分的失灵可能会对比特币市场和比特币的价格产生不利影响，因此可能对信托基金的业绩产生负面影响 。

负面看法、比特币现货市场缺乏稳定性、客户操纵比特币现货市场和/或 此类交易所因欺诈、业务失败、黑客或恶意软件或政府强制监管而关闭或暂时关闭 此类交易所可能会普遍降低对比特币 的信心，并导致比特币和信托股票的市场价格波动加大。此外，比特币现货市场的关闭或暂时 关闭可能会影响信托确定其持有的比特币价值或信托的 授权参与者有效套利信托股票的能力。

与实物创造和赎回相比，使用现金创造 和赎回可能会对授权参与者 旨在使股票价格与比特币价格紧密挂钩的套利交易产生不利影响，因此，股票价格可能会下跌或 以其他方式偏离资产净值。

该信托 无法 为实物创建和赎回提供便利，这可能导致交易所交易产品套利机制无法像原本那样有效地发挥作用，从而导致股票有可能以每股资产净值的溢价或折扣进行交易， 这样的溢价或折扣可能会很大。此外，如果由于赞助商 决定拒绝或暂停此类订单或其他原因而无法创建或兑换现金，则授权参与者将无法赎回或创建股票， 在这种情况下，套利机制将不可用。这可能会导致股票流动性受损，股票二次交易中的买入/卖出价差扩大 ，并增加投资者和其他市场参与者的成本。此外，信托 无法为实物创建和赎回提供便利，以及由此产生的对现金创造和赎回的依赖，可能导致保荐人 在市场波动或动荡期间停止或暂停股票的创建或赎回等。

与实物创建和赎回相比，使用现金创造 和赎回可能会导致交易执行延迟，这是因为实施现金创造和赎回模式所产生的潜在运营问题 ，该模式涉及比最初设想的实物创建和赎回模式更大的运营步骤（因此也存在执行风险） ，或者信托无法提供的贸易信贷 可能无法使用或耗尽用于实物创作和兑换。这种延迟可能导致与此类交易相关的执行价格 与用于确定资产净值的指数价格出现重大偏差。尽管授权参与者 应对此类价格差异的美元成本负责，但授权参与者可能会违约其对信托的义务， 或者此类潜在风险和成本可能会导致授权参与者选择不参与，否则他们愿意购买或兑换 Baskets 以利用股票价格与标的 比特币价格差异所产生的任何套利机会信托的股份创建和赎回流程。这可能会对旨在使股票价格与比特币价格紧密挂钩的套利 机制产生不利影响，因此，股票价格可能下跌或以其他方式偏离资产净值。如果套利机制无效，在二级市场 上购买或出售股票可能会以资产净值的溢价或折扣进行购买，这可能会导致股东以高于信托持有的标的比特币的价值 的价格购买股票，或者以低于信托持有的标的比特币价值的价格出售股票， 导致股东蒙受损失，从而对股东造成损失。

据赞助商所知，比特币以外的现货市场大宗商品（例如黄金和白银）的 交易所交易产品通常采用实物创造和 赎回标的资产。发起人认为，现货大宗商品 交易所交易产品使用实物订单而不是现金订单通常效率更高，因此成本也更低，因为流程中的步骤较少，因此 当授权参与者能够自行管理标的资产的买入和卖出时， 而不是依赖交易所交易产品的发行人或赞助商等独立方时，所涉及的运营风险就会降低。因此，仅使用现金创造和赎回且不允许实物创建和赎回的现货大宗商品交易所交易的 产品是一种 尚未经过测试的新产品，可能会受到由此产生的任何运营效率低下的影响。

如果创建 和赎回篮子的过程遇到任何意想不到的困难，则授权参与者 为使股票价格与比特币价格保持紧密联系而进行套利交易的可能性可能不存在，因此，股票 的价格可能会下跌或以其他方式偏离资产净值。

如果由于比特币的价格波动、破产、业务失败或中断、违约、不履行、安全 泄露或其他影响比特币托管人的问题而导致的创建 和赎回股票的过程（取决于比特币托管人的及时转账）遇到任何意想不到的困难 ，则通过 创建和赎回股票可能产生的任何运营问题交易，由于欺诈、故障、安全漏洞而关闭比特币交易平台或否则，或者网络中断 或拥塞、矿工要求的交易费用激增或影响比特币网络的其他问题或中断，那么潜在的 市场参与者，例如授权参与者及其客户，他们本来愿意购买或兑换 Baskets 以利用股票价格与标的比特币价格差异所产生的任何套利机会由于这些困难，他们可能无法意识到他们期望的利润。在某些 此类情况下，赞助商可以暂停创建和兑换篮子的流程。在此期间，股票的交易点差以及由此产生的 溢价或折扣可能会扩大。或者，如果网络中断或其他影响比特币网络的问题， 比特币网络上的交易处理可能会中断，这反过来可能会影响Baskets的创建或兑换。 如果是这样的话，股票的流动性可能会下降，股票的价格可能会独立于比特币 的价格波动，并可能下跌或以其他方式偏离资产净值。此外，如果比特币市场变得相对缺乏流动性， 从而通过交付比特币以换取篮子来严重限制套利机会，则股票价格可能会与比特币的价值有所不同。

授权参与者 可以对其他竞争产品以相同或相似的身份行事。

授权参与者在支持美国现货比特币交易所交易产品生态系统方面发挥着关键作用。目前，愿意和有能力作为信托或其他竞争产品的授权参与者的潜在授权参与者 的数量是有限的。授权参与者 可以对其他竞争产品以相同或相似的身份行事，包括提供现货 比特币市场或其他数字资产敞口的交易所交易产品。因此，信托面临与这些竞争产品相关的风险，这些竞争产品利用 相同的授权参与者来支持信托的交易活动和信托股票的流动性。

如果授权参与者 退出业务或以其他方式无法处理创建和/或赎回订单，并且没有其他授权参与者向前迈进 来提供这些服务，则股票的交易价格可能比资产净值大幅折扣，并可能面临退市。在某种程度上，提供现货比特币市场或其他数字资产敞口的交易所交易 产品使用的授权参与者基本相同， 这种行业集中可能会放大与授权参与者相关的风险，因为全行业可能会感受到运营中断 或影响授权参与者的不利事态发展，这反过来可能对 不仅对信托和投资价值产生不利影响在股票中，还有这些竞争产品使用相同的授权参与者 ，更笼统地说，使用交易所交易的产品，为现货比特币市场或其他数字资产提供敞口。这些全行业的 不利影响可能导致人们对提供现货比特币市场 或其他数字资产敞口的交易所交易产品更广泛地失去信心，这可能会进一步影响信托基金和股票投资的价值。

现货市场可能面临安全漏洞的风险。

在比特币现货市场持有的资产的性质使其成为黑客的诱人目标，许多比特币现货市场已成为网络犯罪的受害者。 在过去的几年中，一些数字资产交易所因安全漏洞而关闭。在许多情况下，此类数字资产交易所的客户 在这类 数字资产交易所的账户余额的部分或全部损失没有得到补偿或补偿。一般而言，较小的数字资产交易所不太可能拥有使大型数字资产交易所更加稳定的基础设施和资本 ，但较大的数字资产交易所更有可能成为黑客 和恶意软件的诱人目标。

例如，Mt. 的倒塌 2014年2月下旬在日本申请破产保护的Gox表明，即使是最大的数字资产交易所 也可能突然倒闭，给数字资产交易所的用户和整个数字资产行业带来后果。 特别是，在2014年2月7日之后的两周内，停止从山上提取比特币。Gox，其他交易所一枚比特币 的价值从2014年2月6日的795美元左右跌至2014年2月20日的578美元。此外，2015年1月，Bitstamp宣布 其运营或 “热门” 钱包中约有19,000个比特币被盗。此外，据报道，2016年8月，有近12万枚比特币从大型数字资产交易所Bitfinex被盗，价值约7800万美元。在有报道称Bitfinex盗窃后，比特币和 其他数字资产的价值立即下降了10％以上。2017年7月，FinCEN评估对现已停业的数字资产交易所BTC-E处以1.1亿美元 的罚款，罪名是为毒品销售和勒索软件攻击等犯罪提供便利。此外， 2017年12月，总部位于首尔的加密货币交易所Youbit的运营商Yapian暂停了数字资产交易并申请破产 ，此前遭到黑客攻击，导致Yapian损失了17％的资产。黑客攻击发生后，Youbit用户被允许提取其交易所账户中大约 75％的数字资产，任何可能的进一步分配将在Yapian待决 破产程序之后进行。此外，2018年1月，日本数字资产交易所Coincheck遭到黑客攻击，造成约5.35亿美元的损失。2018年2月，意大利数字资产交易所Bitgrail遭到黑客攻击，造成约1.7亿美元的损失。2019年5月，全球最大的数字资产交易所之一币安遭到黑客攻击，造成约4000万美元的损失。

现货市场可能面临欺诈和市场操纵的风险。

某些市场参与者可以利用区块链基础设施 通过抢先运行、欺骗、抽水和抛售 以及跨不同系统、平台或地理位置的欺诈等计划来利用套利机会。由于监督力度减弱，这些计划在数字资产市场中可能比在一般金融产品市场中更为普遍 。

美国证券交易委员会已经确定了比特币市场上可能的 欺诈和操纵来源，其中包括（1）“虚假交易”；（2）在比特币中占据主导地位的人 操纵比特币定价；（3）黑客入侵比特币网络和交易平台；（4）恶意 控制比特币网络；（5）基于重要非公开信息（例如，市场参与者的计划）进行交易 增加或减少其持有的比特币、比特币的新需求来源等）或根据传播情况虚假和误导性的 信息；（6）涉及包括泰达币在内的所谓 “稳定币” 的操纵活动；以及（7）比特币交易平台上的欺诈和操纵 。

在过去的几年中， 由于欺诈，许多比特币现货市场已经关闭或面临问题。在许多情况下，此类比特币 现货市场的客户在这些比特币交易所的账户余额的部分或全部损失没有得到补偿或补偿。

2019年，有报道 声称数字资产交易所80.95％的比特币交易量本质上是虚假或非经济性的，特别关注位于美国以外的不受监管的 交易所。此类报告称，某些海外交易所显示出可疑的交易 活动，暗示着各种操纵或欺诈行为。其他学者和市场观察家已经提出了证据 来支持某些比特币交易所发生操纵交易活动的说法。例如，在2017年由特拉维夫大学跨学科网络研究中心赞助的一篇题为 “比特币生态系统中的价格 操纵” 的论文中，一组 研究人员使用了公开的交易数据，以及从2014年Mt中泄露的交易数据。Gox 安全漏洞，旨在识别 并分析 “可疑交易活动” 对山的影响根据作者的说法，Gox在2013年2月至11月之间，这导致比特币的价格在两个月内从150美元左右上涨到1,000美元以上。2017年8月， 据报道，一个绰号 “Spoofy” 的交易者或一群交易者在没有实际执行 的情况下在Bitfinex上下了大笔订单，大概是为了通过制造市场存在更大需求的虚假外表来影响其他投资者买入或卖出。2017年12月，一位匿名博主（以化名Bitfinex'd发表）引用了公开的交易 数据来支持他或她的说法，即一个绰号 “毕加索” 的交易机器人正在通过在关联账户之间买入和卖出比特币和比特币现金来推行录音带式操纵策略 ，以制造大量交易活动的外观，从而影响此类资产的价格。

2022年11月，当时交易量最大的数字资产交易所之一 FTX停止了客户提款，原因是有传言称该公司存在流动性 问题并可能破产，随后得到其首席执行官的证实。此后不久，FTX首席执行官辞职，FTX及其许多附属公司在美国申请破产，而其他附属公司则在全球范围内进入破产、清算或类似的 程序，随后美国司法部提起了刑事欺诈和其他指控，美国证券交易委员会和 CFTC对FTX及其附属公司的某些高级管理人员提起了民事证券和大宗商品欺诈指控， } 包括其前首席执行官。大约在同一时间，有报道称，大约3亿至6亿美元的数字资产被从FTX移除 ，全部事实仍然未知，包括此类移除是否是黑客攻击、盗窃、内部活动或其他 不当行为造成的。

现货市场未能或未能防止市场操纵的潜在后果 可能会对股票的价值产生不利影响。任何滥用市场 以及投资者对比特币失去信心都可能对比特币市场的定价趋势以及对信托股票的投资 产生不利影响。

现货市场可能面临虚假交易的风险。

比特币 交易的现货市场可能容易受到洗盘交易的影响。当出于非正当原因（ ）（例如希望增加报告的交易量）进行抵消交易时，就会发生虚假交易。虚假交易可能是出于非经济原因，例如希望在监控数字资产市场的热门网站上提高 的知名度，以提高其对寻求 最大流动性的投资者的吸引力，也可能是出于能够吸引寻求最具流动性和交易量的 交易所上市代币的代币发行商的上市费。虚假交易的结果可能包括意想不到的交易障碍和基于虚假信息的错误投资决策 。

即使在美国， 也有人指控即使在受监管的场所进行虚假交易。数字资产交易所 市场上的任何实际或感知的虚假交易，以及任何其他欺诈或操纵行为和行为，都可能对比特币的价值产生不利影响和/或 市场对比特币的看法产生负面影响。

如果虚假交易 发生或似乎发生在比特币交易的现货市场上，投资者可能会对比特币和 更广泛的数字资产行业产生负面看法，这可能会对比特币的价格产生不利影响，进而对股票价格产生不利影响。虚假交易 也可能使更合法的数字资产交易所处于相对的竞争劣势。

现货市场 可能会处于领先地位。

比特币 交易的现货市场可能容易受到 “抢先交易” 的影响，这是指有人利用技术或市场优势 事先了解即将进行的交易的过程。抢先是中心化交易所和去中心化交易所的常见活动。 通过使用以毫秒为单位运行的机器人，不良行为者能够利用即将到来的价格走势， 以牺牲引入这些交易的人为代价获得经济收益。领跑者的目标是以低价购买一部分代币 ，然后以更高的价格出售，同时退出该头寸。抢先运行是通过操纵汽油价格或时间戳进行的，也称为慢速匹配。在某种程度上，这种抢先行情可能会导致投资者感到沮丧 ，并对数字资产交易所和更普遍的数字资产的价格完整性感到担忧。

动量定价。

比特币 的市场价值不是基于任何形式的索赔，也不是由任何实物资产支持的。相反，市场价值取决于对未来交易中可用 的预期以及投资者的持续兴趣。预期与市场价值之间的这种强烈相关性是比特币市值当前（以及未来可能的）波动性的基础 ，并可能增加动量定价的可能性。

动量定价通常 与成长型股票和其他资产有关，其估值由投资公众决定，受价值升值 的影响。动量定价可能会导致人们猜测数字资产的未来价值升值，从而抬高价格 并导致波动性增加。因此，由于投资者对 未来价格升值或贬值的信心改变，比特币的价值可能更容易波动，这可能会对比特币的价格产生不利影响，进而对信托的投资。

由于对未来价值升值的猜测，该指数所代表的 比特币的价值也可能受到动量定价的影响，导致 更大的波动性，可能会对股票的价值产生不利影响。比特币的动量定价此前曾导致并可能继续 导致对比特币价值未来升值或贬值的猜测，这进一步加剧了波动， 可能在任何给定时间推高价格。这些动态可能会影响信托投资的价值。

一些市场观察家 断言，随着时间的推移，比特币的价值将下降到其当前价值的一小部分，甚至降至零。比特币存在的时间还不够长 ，市场参与者无法精确地评估这些预测，但是如果这些观察者甚至部分正确， 对股票的投资可能会变得毫无价值。

比特币 采用率的下降可能会对信托基金产生负面影响。

赞助商将没有 任何与比特币和比特币网络的发展相关的策略。但是，比特币和 比特币网络的使用缺乏扩大可能会对股票投资产生不利影响。

比特币网络是快速变化的新行业的一部分，其进一步发展和 的接受受多种因素的影响， 难以评估。例如，比特币网络在不导致更高的 费用或缩短交易结算时间的情况下增加比特币的使用量方面面临重大障碍，增加交易量的尝试可能无效。放缓、停止 或逆转比特币网络的发展或接受可能会对比特币的价格产生不利影响，从而对股票的投资 产生不利影响。比特币的进一步采用将需要其使用量和比特币网络的增长。采用比特币还需要 宽松的监管环境。

除其他外，使用比特币来买卖商品和服务，是一个快速发展的新行业的一部分，该行业使用基于计算机生成的 数学和/或加密协议的数字资产。比特币是这个行业的重要组成部分，但并非独一无二。随着新资产和技术创新的不断发展和演变，该行业 的增长面临高度的不确定性。目前，与相对广泛地用作 价值储存相比， 在零售和商业市场上对比特币的使用相对有限，因此加剧了价格波动，可能会对股票的投资产生不利影响。但是，比特币可能不适合 用于多种商业用途，包括需要实时付款的商业用途，部分原因是比特币交易 可能需要很长时间才能结算。这可能会导致网络的使用量下降，以至于比特币不会以其他方式 成为一种价值储存资产或满足其他商业用途的需求。

如今，比特币在零售、商业或支付领域的使用有限，相对而言，投机者占用户的很大一部分。 某些商家和主要的零售和商业企业直到最近才开始接受比特币和比特币网络作为商品和服务的支付手段。这种模式可能会导致价格的巨大波动，这反过来会降低比特币作为支付手段对商家和商业各方的吸引力 。比特币不向零售和商业市场扩张或收缩此类用途 可能会导致比特币价格下跌，这可能会对信托基金的投资产生不利影响。

此外， 无法保证比特币会长期保持其价值。比特币的价值受到与其使用相关的风险的影响。即使比特币的采用率在短期或中期内出现增长，也无法保证比特币的使用量会长期持续增长。 比特币使用量缩减可能导致波动性增加或比特币价格下跌，这将对 股票的价值产生不利影响。

区块链记录交易的不可撤销性质。

从管理角度来看，未经交易接收者 的同意和积极参与，或者理论上控制或同意比特币网络的大部分总哈希率，记录在比特币网络上的比特币交易 是不可逆的。一笔交易 经过验证并记录在添加到区块链的区块中，通常情况下，比特币的错误转移或比特币的盗窃将不可逆转，信托可能无法为任何此类转移或盗窃寻求赔偿。 由于计算机或人为错误，或者通过盗窃或刑事诉讼，信托基金的比特币可能会以不正确的数量从托管账户 转移到未经授权的第三方。如果信托无法与 此类第三方寻求纠正性交易，或者无法识别通过错误或盗窃收到信托比特币的第三方， 信托将无法还原或以其他方式追回错误转移的比特币。如果信托无法为此类错误或盗窃寻求补救 ，则此类损失可能会对股票的价值产生不利影响。

访问比特币所需的私钥丢失或销毁 可能是不可逆的。

包括 比特币在内的数字资产只能由唯一公钥和私钥或与持有数字资产的 “数字钱包” 相关的密钥的拥有者控制。必须保护私钥并保密，以防止第三方访问此类钱包中持有的数字资产 。如果私钥丢失、销毁或以其他方式泄露并且无法访问私有 密钥的备份，则信托基金将无法访问相关数字钱包中持有的比特币，而且实际上将丢失。此外， 如果信托的私钥被盗用，信托持有的比特币被盗，包括从比特币 托管人那里偷走或被盗，信托可能会损失其持有的部分或全部比特币，这将对信托股票的投资产生不利影响。 任何与用于存储信托比特币的数字钱包相关的私钥的丢失都将对股票的价值产生不利影响。

对 信托的投资不是存款，也不是联邦存款保险公司的保险。股东对信托、受托人、保荐人、 管理人、主要经纪人和比特币托管人的有限法律追索权使信托及其股东面临信托比特币 损失的风险，任何个人或实体均不承担任何责任。

该信托不是银行 机构，也不是联邦存款保险公司（“FDIC”）或证券投资者保护 公司（“SIPC”）的其他成员，因此，信托持有的存款或持有的资产不受联邦存款保险公司或SIPC成员机构的存款人享有 的保护。此外，信托基金和赞助商都没有为信托基金的比特币投保。

尽管比特币托管人 已告知赞助商，其保险金额高达3.2亿美元，用于支付其代表客户托管的数字资产（包括信托的比特币）因盗窃而造成的损失，但股东无法保证比特币托管人 会维持足够的保险，此类保险将弥补与信托基金比特币有关的损失，也无法向股东保证 收益将有足够的保险以全额弥补信托的损失。比特币托管人的保险可能不涵盖信托所遭受的 损失。或者，信托可能被迫与比特币托管人的其他客户或客户 分享此类保险收益，这可能会减少信托可用的此类收益金额。此外，比特币保险 市场有限，比特币托管人维持的保险水平可能大大低于信托的资产。 尽管比特币托管人根据托管的资产维持一定的资本储备要求，并且此类资本储备 可能为弥补客户资产损失提供额外的手段，但无法保证比特币托管人将维持足以弥补信托数字资产的实际或潜在损失的资本 储备。

此外，根据托管 服务协议，比特币托管人的责任限制如下，除其他外：(i) 除比特币现货交易、欺诈或故意不当行为引起的索赔 和损失、相互上限负债（定义见下文）外，比特币 托管人在《托管服务协议》下的总负债不得超过 (A) 中较大者 500万美元以及（y）信托基金在事件发生前的12个月内向比特币托管人支付的总费用比特币 托管人的责任，以及 (B) 引起比特币托管人责任的受影响比特币或现金的价值； (ii) 比特币托管人对每个冷库地址的总负债不得超过1亿美元；(iii) 在 方面，比特币托管人有义务向信托及其关联公司赔偿第三方索赔和损失，直至 出于或与比特币托管人的重大过失、违反其机密性、 数据保护和/或有关等信息安全义务，或违反与提供 其服务（“相互上限的负债”）有关的任何法律、法规或法规的行为，比特币托管人的责任不得超过 (A) 500 万美元和 (B) 信托基金在事件发生前 12 个月内向比特币托管人支付的总费用中较大值；以及 (iv) 对于任何附带的、间接的、特殊的、惩罚性的、间接的或类似的 损失，即使是比特币，比特币托管人也不承担任何责任托管人已被告知或知道或应该知道其可能性 。一般而言，根据托管服务协议，比特币托管人不承担任何责任，除非是其疏忽、 欺诈、严重违反适用法律或故意不当行为。对于延迟、暂停运营、 履约失败或服务中断的直接原因，比特币托管人不承担任何责任，前提是这些原因或条件超出了比特币托管人的合理控制范围 。如果由于比特币托管人失去对信托的 比特币的控制权或未能代表信托正确执行指令而导致信托蒙受潜在损失，则比特币托管人对信托的责任 将受到某些限制，这可能使其能够逃避对潜在损失的责任，或者 可能不足以弥补此类潜在损失的价值，即使比特币托管人直接造成了此类损失损失。此外，比特币托管人维持的 保险可能不足以偿还其对信托的负债。

同样，根据Prime 经纪商协议，主要经纪商的责任限制如下，除其他外：(i) 除比特币现货交易、欺诈或故意不当行为引起的索赔和损失，或PB相互上限负债（定义见下文）外，Prime 经纪商的总负债不得超过（A）（x）500万美元和（y）中较大者 信托基金在导致主经纪人负债的事件发生前12个月内向主要经纪人支付的总费用，以及 (B) 的价值 引起主经纪人责任的现金或受影响的比特币；(ii) 关于主经纪商有义务 对信托及其关联公司进行赔偿，使其免受第三方索赔和损失，这些索赔和损失是由于 Prime Broker的重大过失、违反其保密、数据保护和/或信息安全义务、 违反与该条款有关的任何法律、法规或法规引起或与之相关的第三方索赔和损失其服务，或信托因破产或破产而损失的全部资产 关联交易场所发生的安全事件（定义见下文）（“PB相互上限负债”）， 主要经纪商的责任不得超过（A）500万美元和（B）信托在事件发生前12个月内向 主要经纪商支付的总费用，以较高者为准；（iii）任何附带的 间接的特殊费用、惩罚性、间接损失或类似损失，即使 Prime 经纪商已被告知 或知道或应该知道这种可能性，Prime Broker 也不承担任何责任其中。一般而言，除有限的例外情况（例如未能执行订单）外， Prime Broker 不承担责任，除非存在重大过失、欺诈、严重违反适用法律的 行为或故意不当行为。如果延迟、暂停运营、履约失败或 服务中断是由于Prime经纪商合理控制范围以外的原因或条件直接造成，Prime Broker不承担任何责任。这些 以及对主要经纪商责任的其他限制可能使其能够逃避潜在损失的责任，或者可能不足 弥补此类潜在损失的价值，即使 Prime 经纪商直接造成此类损失。在某些情况下，信托和主要经纪商 及其附属公司（包括比特币托管人）都必须相互赔偿。

此外，如果将来 主要经纪商（就交易余额而言）或比特币托管人（就保险库 余额而言）出现破产或破产，鉴于虚拟中的比特币托管人或主要经纪商等实体破产时，客户对第三方代表其 持有的数字资产的合同保护和合法权利相对未受到考验 br} 货币行业，客户的资产（包括信托的资产）有可能被视为 主要经纪商（就交易余额而言）或比特币托管人（对于 Vault Balance）的破产财产以及客户（包括信托）可能面临被视为这类 实体的普通无担保债权人的风险，并面临此类资产价值遭受全部损失或降价的风险。

托管服务协议 包含双方达成的协议，根据《纽约统一商法》第 8条（“第8条”），将存入信托金库余额的比特币视为金融资产，此外还规定比特币托管人将代表信托担任信托人 和托管人。比特币托管人的母公司Coinbase Global Inc. 在其最新的公开证券文件中表示，鉴于其托管协议中包含了与第8条相关的条款，它认为如果托管人破产，法院 不会将托管数字资产视为其一般财产的一部分。但是， 由于数字资产托管安排的新颖性，法院尚未考虑对托管数字 资产采用这种处理方式，因此无法确定地预测在这种情况下他们将如何作出裁决。如果比特币托管人 进入破产程序，法院裁定托管的比特币是比特币托管人普通财产 的一部分，而不是信托的财产，那么在比特币托管人的破产 程序中，信托将被视为普通无担保债权人，信托可能会损失其全部或大部分资产。此外，如果比特币托管人 破产，则自动中止可能会生效，并且可能需要旷日持久的诉讼才能收回在比特币托管人处持有的资产 ，所有这些都可能对信托的运营和 股票的价值产生重大负面影响。

关于Prime 经纪商协议，如果主要经纪商破产，信托的比特币和现金由主要经纪商 在综合账户中持有，则有可能被视为主要经纪商破产财产的一部分。 《主要经纪商协议》包含有关信托在交易余额中持有的资产的第8条选择加入条款。

在交易余额中可能持有的比特币金额将限于处理给定创建或赎回交易所需的金额（如适用）， 或支付赞助商为对价而未承担的信托费用所需的金额。

Prime Broker 不需要 隔离持有信托交易余额中的任何比特币或现金。在交易余额中，主要经纪商协议 规定，信托对任何特定的比特币（和现金）没有可识别的索赔。取而代之的是，信托的交易余额 表示有权按比例获得主要经纪商分配给Prime 经纪商持有的综合钱包的比特币（和现金），以及主要经纪商在互联交易场所（ “互联交易场所”）（通常以综合方式而不是隔离方式持有）以主要经纪商名义开设的账户。如果主要经纪商遭受 破产事件，则信托在交易余额中持有的资产有可能被视为主要经纪商 破产财产的一部分，信托可能被视为主要经纪商的普通无担保债权人，这可能会导致 信托和股东蒙受损失。此外，如果Prime Broker破产，则自动中止措施可能会生效，并且可能需要旷日持久的 诉讼才能收回在主要经纪商处持有的资产，所有这些都可能对信托的运营和股票价值产生重大负面影响。

根据信托协议， 受托人和保荐人对产生的任何责任或费用概不负责，包括但不限于由于比特币托管人或主要经纪商的任何 损失，除非受托人或保荐人有故意的不当行为、重大过失、鲁莽的漠视或恶意 或发起人违反信托协议（视情况而定）。因此，信托或股东对受托人或保荐人的追索权 ，包括在比特币托管人或 Prime Broker损失比特币的情况下，是有限的。

股东就保荐人、受托人和信托的其他服务提供商向信托提供的服务（包括但不限于与持有比特币或提供与比特币流动相关的指令）向其提出的追索权 是有限的。为避免疑问，保荐人、受托人或其任何关联公司或任何其他方均未担保 信托的资产或负债，或以其他方式承担信托的任何服务提供商 对信托的义务或责任，包括但不限于比特币托管人和主要经纪商。《主要经纪商协议和托管服务 协议》规定，保荐人、受托人或其关联公司对履行信托在《主要经纪商协议》或《托管服务协议》下的任何义务、协议、陈述 或其下的任何交易均不承担任何种类或性质的义务， 。因此，信托的比特币可能会遭受损失 ，该损失不在比特币托管人的保险范围内，也没有 个人对此承担赔偿责任。因此，根据适用法律，信托或股东的追索权是有限的。

Prime Broker失去重要的银行 关系，或其使用的银行倒闭，可能会对信托创建或兑换 篮子的能力产生不利影响，也可能给信托造成损失。

如果信托 或 Prime Broker 在建立或维持银行关系方面遇到困难，信托或主要经纪商的银行 合作伙伴的流失、这些银行合作伙伴实施的运营限制以及信托或主要经纪商无法 利用其他金融机构，可能会导致信托或主要经纪商的创建和赎回活动中断， 或对信托造成其他运营中断或不利影响或主要经纪商。将来，信托 或 Prime Broker 可能无法在新的银行合作伙伴处开立账户或建立新的银行关系，或者信托或主要经纪商能够与之建立关系的 银行可能没有现有提供商那么大、资本充足或受到 同等程度的审慎监督。

如果信托持有资产的银行倒闭、资不抵债、进入破产管理阶段、被监管机构接管、 陷入财务困境或以其他方式对其财务状况或运营状况造成不利影响，信托也可能蒙受 损失。最近，一些银行 遇到了财务困境。例如，2023年3月8日，加州金融保护与创新部（“DFPI”） 宣布银门银行已进入自愿清算阶段；2023年3月10日，硅谷银行（“SVB”）被指定联邦存款保险公司为收款人的DFPI关闭 。同样，2023年3月12日，纽约金融服务部 接管了签名银行，并指定联邦存款保险公司为接管人。财政部、联邦 储备银行和联邦存款保险公司于2023年3月12日发表的联合声明指出，Signature和SVB的存款人将有权使用超过保险金额的所有资金，包括存款账户中持有的 资金。2023年5月1日，加州金融保护与创新部 关闭了第一共和国银行，该部任命联邦存款保险公司为收款人。竞标过程结束后，联邦存款保险公司与摩根大通银行全国协会签订了收购 和假设协议，以收购联邦存款保险公司的绝大多数资产并承担第一共和国银行的某些负债。

Prime Broker历来与Silvergate银行和Signature Bank保持银行关系。尽管保荐人认为 信托资产不会因Silvergate Bank或Signature Bank的倒闭而面临直接风险，但将来，不断变化的环境和市场状况， 其中一些可能超出信托或保荐人的控制范围，可能会损害信托获得信托存于主要经纪商的 现金的能力。如果主要经纪商陷入财务困境或其财务状况因其银行合作伙伴的倒闭而受到其他影响 ，则主要经纪商向信托提供服务的能力可能会受到影响。此外， 尽管主要经纪商需要遵守监管要求或其他 潜在保护， 余额不受存款保险的约束，但主要经纪商存放客户现金的银行未来的倒闭可能会导致信托蒙受损失。

对于其他竞争产品，比特币托管人 和主要经纪商可能以相同或相似的身份行事。

目前，具有信誉和运营能力充当信托基金或 其他竞争产品的比特币托管人和/或主要经纪人的数字 资产中介机构的数量有限。比特币托管人和主要经纪商可能以相同或相似的身份处理其他竞争 产品，包括提供现货比特币市场或其他数字资产敞口的交易所交易产品。因此，该信托基金面临与这些竞争产品相关的风险，这些竞争产品使用相同的服务提供商提供比特币托管和主要经纪服务 服务。

在某种程度上，提供现货比特币市场或其他数字资产敞口的交易所交易 产品使用与比特币 托管和主要经纪服务的服务提供商基本相同，这种行业的集中可能会导致具有声誉和运营能力的其他数字资产中介机构 的发展，无法向信托基金或其他竞争 产品提供比特币托管和主要经纪服务。反过来，这可能会使信托基金难以找到和任命替代的比特币托管人或主要经纪人， 在赞助商认为必要的范围内。

这种行业集中度 还可能放大与比特币托管人和主要经纪商相关的风险，因为整个行业可能会感受到运营中断或 不利的事态发展，影响比特币托管人或主要经纪商。比特币托管人或主要经纪商失去信心或 违规行为不仅会对信托和股票投资的价值产生不利影响， 还会对这些使用相同服务提供商提供比特币托管和主要经纪服务的竞争产品产生不利影响，更笼统地说，对提供现货比特币市场或其他数字资产敞口的交易所交易产品产生不利影响。这些全行业的不利影响可能导致人们对提供现货比特币市场或其他数字资产敞口的交易所交易产品更广泛地失去信心， 这可能会进一步影响信托基金和股票投资的价值。

根据主要经纪商协议，Prime Broker通过互联交易场所传送与交易服务相关的订单 。任何 此类关联交易场所的损失或故障都可能对主要经纪商的业务产生不利影响，并给信托造成损失。

在《主经纪商协议》下的交易 服务方面，Prime Broker通常将客户订单传送到互联交易场所，即第三方 交易所或其他交易场所（包括主要经纪商运营的交易场所）。与这些活动相关的是， Prime 经纪商可能会在此类互联交易场所持有比特币，以执行客户订单，包括信托的订单。 但是，Prime Broker已向赞助商表示，互联交易场所不持有客户现金。如果主要经纪商 在进入这些互联交易场所时遇到中断，则主要经纪商根据主要经纪商协议提供的交易 服务可能会受到不利影响，以至于主经纪商为包括信托在内的客户执行订单流的能力有限。此外，尽管Prime Broker的政策和程序可以帮助降低Prime Broker通过第三方交易场所传递订单的相关风险，但如果这些第三方交易场所 出现任何技术、法律、监管或其他不利事件，例如关闭、延迟、系统故障、暂停提款、 流动性不足、破产或客户资产损失，Prime Broker可能无法完全收回客户的资产 Prime Broker 向这些第三方存入的比特币 。因此，Prime Broker的业务、经营业绩和财务 状况可能会受到不利影响，可能导致其无法向信托提供服务或履行 Prime Broker 协议规定的义务 ，信托可能遭受由此造成的损失或运营中断。尽管主要经纪商受监管要求或其他潜在保护，但Prime经纪商维护客户比特币（包括与信托相关的比特币）的互联交易场所的故障仍可能导致信托蒙受损失 。

互联网的中断可能会影响比特币的运营，这可能会对比特币行业和对信托基金的投资产生不利影响。

比特币 网络的功能依赖于互联网。互联网连接的重大中断（即影响大量用户或地理 区域）可能会中断比特币网络的功能和运营，直到互联网中断问题得到解决。互联网中断 可能会对信托的投资或信托的运营能力产生不利影响。特别是，数字资产的某些变体 经历了许多拒绝服务攻击，这导致区块创建和数字 资产转移暂时延迟。尽管在某些情况下，为了应对攻击，引入了额外的 “硬分叉”（如下所述） 以增加某些网络功能的成本，但相关网络仍然是其他攻击的对象。此外， 随着比特币价值的增加，它有可能成为黑客的更大目标，并受到更频繁的黑客攻击和 拒绝服务攻击。

如果得到比特币网络社区的接受和授权， 比特币网络协议和软件的潜在变更可能会对 对信托的投资产生不利影响。

比特币网络使用 加密协议来管理比特币网络内部的交互。一个由核心开发人员组成的松散社区已经发展到非正式地 管理协议的源代码。核心开发者社区的成员资格随着时间的推移而变化，这在很大程度上是基于自己决定参与GitHub.com上专门针对比特币网络的资源部分的 。核心开发人员可以对 比特币网络的源代码提出修正案，如果矿工和用户接受，可能会改变比特币网络 的协议和软件以及比特币的属性。这些变化是通过软件升级发生的，可能包括交易不可逆性 的变化以及对新比特币开采的限制，这可能会削弱比特币的吸引力和市场价值。或者， 软件升级和对比特币网络协议的其他更改可能无法按预期运行，或者可能引入错误、安全 风险或以其他方式对比特币网络产生不利影响。因此，比特币网络未来可能会受到新协议和软件 的约束，这可能会对信托的投资产生不利影响。

比特币网络协议的开源结构 意味着核心开发人员和其他贡献者在维护和开发比特币网络协议方面的 贡献通常不会得到直接补偿。未能正确监控和升级比特币网络 协议可能会损害比特币网络和对信托基金的投资。

比特币网络基于由一群核心开发人员和其他贡献者维护的开源协议运行 ，主要在专门用于开发比特币网络的GitHub资源部分 上运行。由于比特币网络协议的出售或提供需要支付许可费或 订阅费，并且其使用不会为其开发团队带来收入，因此 维护和更新比特币网络协议的源代码通常不会为核心开发人员获得报酬。因此，开发人员 缺乏维护或开发比特币网络的经济动机，核心开发人员可能缺乏足够的资源来充分解决 比特币网络协议的新出现的问题。尽管比特币网络目前由核心开发人员支持，但无法保证这种 支持将来会持续或充足。或者，与 比特币网络中其他参与者的利益不一致的实体可能会通过影响核心开发人员来寻求获得对比特币网络的控制权。例如，恶意行为者可能 试图贿赂核心开发人员或一组核心开发人员，向网络核心开发人员提出某些变更建议。此外， 不良行为者还可能试图通过对核心开发者 施加恶意影响来干扰比特币网络的运营。如果比特币网络协议出现实质性问题，并且核心开发人员和开源贡献者 无法充分或及时地解决这些问题，则比特币网络和对信托的投资可能会受到不利影响 。

比特币网络的去中心化治理 可能会对信托基金的绩效产生负面影响。

去中心化 网络（例如比特币网络）的治理是通过自愿共识和公开竞争实现的。换句话说，比特币网络 除了通过压倒性的共识之外，没有中央决策机构或明确的方式让参与者达成协议。 缺乏明确的治理可能会对比特币的效用和增长能力以及面临挑战的能力产生不利影响， 这两者 都可能需要解决方案和有针对性的努力来克服问题，尤其是长期问题。例如，一个看似简单的技术 问题曾经分裂了比特币网络社区：即是增加区块链的区块大小，还是实施另一项更改 以提高比特币的可扩展性，即 “隔离见证”，并帮助其继续增长。请参阅 “风险因素——{ br} 比特币网络面临扩展挑战，增加交易量的努力可能不会成功。”

如果比特币网络的公司治理缺乏明确性 会导致决策失效，从而减缓发展和增长， 股票的价值可能会受到不利影响。

匿名和非法 融资风险。

尽管点对点交易的交易详情 记录在比特币区块链上，但直接在比特币网络上进行点对点数字资产的买方或卖方可能永远不知道公钥属于谁或与之交易一方的真实身份。公共 密钥地址是由字母数字字符组成的随机序列，单独使用它们无法提供足够的信息来识别 用户。此外，某些技术可能会掩盖数字资产的来源或监管链。市场 的不透明性质给市场参与者、监管机构和审计师带来了资产验证挑战，并增加了操纵 和欺诈的风险，包括庞氏骗局、水桶商店以及抽水和倾销计划的潜在风险。过去曾使用数字资产 为非法活动提供便利。如果使用数字资产为非法活动提供便利，则促进此类数字资产交易 的企业可能面临更大的潜在刑事或民事诉讼，或者银行或其他服务被切断 的风险，并且此类数字资产可能会被从数字资产交易所移除。上述任何事件都可能对 相关数字资产的价格、相应区块链网络的吸引力以及对股票的投资产生不利影响。如果 信托、保荐人或受托人与受制裁实体进行交易，则信托、保荐人或受托人将面临 潜在的刑事或民事诉讼或责任风险。

信托采取措施以 为目标，降低与信托活动相关的非法融资风险。但是，包括比特币市场在内的数字资产市场中存在非法融资风险。无法保证信托 所采用的措施将成功降低非法融资风险，而且该信托基金受到数字资产市场中复杂的非法融资风险和漏洞的影响 。如果发生此类风险，信托、保荐人或受托人或其关联公司可能面临民事 或刑事责任、罚款、处罚或其他处罚，接受调查，冻结资产，无法使用其他服务提供商提供的银行 服务或服务，或者运营中断，其中任何一项都可能对 信托的运营能力产生负面影响或造成股票价值损失。

发起人和信托 已通过并实施了旨在确保他们不违反适用的反洗钱和制裁 法律和法规，并遵守任何适用的KYC法律和法规。赞助商和信托只会与已知的 第三方服务提供商进行互动，以确保 KYC 流程的尽职调查，例如 授权参与者和比特币托管人。作为经纪交易商的授权参与者和作为受纽约银行法约束的有限 目的信托公司的比特币托管人受美国《银行保密法》（经修订）（“BSA”）和美国 经济制裁法的约束。此外，信托将仅接受受监管的授权参与者 的创建和赎回申请，这些参与者本身受适用的制裁和反洗钱法律的约束，并且其合规计划旨在确保 遵守这些法律。此外，比特币交易对手将有合同义务，他们交付给信托基金 的所有比特币都将来自合法来源。除了比特币交易对手在 与创建请求相关的比特币外，信托不会持有任何比特币。

比特币托管人已通过并实施了一项反洗钱和制裁合规计划，该计划提供了额外的保护，以确保 赞助商和信托不会与受制裁方进行交易。值得注意的是，比特币托管人使用区块链分析进行 “了解你的交易”（“KYT”） 筛选，以识别、检测和降低与受制裁或其他非法行为者进行交易的风险。 根据比特币托管人的KYT计划，任何交付到信托管账户的比特币都将接受 筛选，以确保该比特币的来源不是非法的。

无法保证 此类程序将始终有效。如果授权参与者或比特币交易对手没有足够的政策、程序 和控制措施来遵守适用的反洗钱和适用的制裁法律，或者信托的尽职调查无效，则可能会导致违反此类法律的行为，这可能会导致信托、保荐人、受托人或其关联公司 根据此类法律承担监管责任，包括政府罚款、罚款和其他处罚，以及可能对服务或停止服务承担责任 br} 由主要经纪商及其附属公司提供，包括比特币托管人。上述任何一项都可能导致股东蒙受损失 或对信托的运营能力产生负面影响。

在非法交易中实际或感知的 使用比特币和其他数字资产，这可能会对比特币行业和对 信托基金的投资产生不利影响。

近年来，数字 资产有时被用作犯罪活动的一部分，用于清洗犯罪所得，用作支付非法活动的手段或 一种投资欺诈货币。尽管涉及加密货币资助恐怖主义的案件数量仍然有限，但是 犯罪分子使用数字资产变得更加复杂。

尽管比特币交易 的详细信息记录在区块链上，但比特币的买方或卖方可能永远不知道公钥属于谁或交易方的真实身份 ，因为公钥地址是由字母数字字符组成的随机序列，单独来看， 无法提供足够的信息来识别用户。此外，如果用户利用 翻滚或混合服务（例如 Tornado Cash）进一步混淆交易细节，则识别用户变得更加困难。

比特币行业和对信托基金的 投资可能会受到不利影响，因为数字资产越来越多地被用于非法交易 或被视为与非法交易有关。

无法识别 “分叉” 或 “空投” 的经济收益可能会对信托的投资产生不利影响。

信托基金持有 的唯一数字资产将是比特币。

信托 可能不时有权或拥有收购或以其他方式建立对任何虚拟货币 或其他资产或权利的统治权和控制权，这些权利与信托对比特币的所有权无关，无需信托、 或保荐人或次级顾问代表信托采取任何行动（“附带权利”）和/或虚拟货币代币或其他资产 或权利，由信托通过行使（受信托协议的适用条款约束）获得的任何附带权利 （“IR 虚拟货币”）凭借其对比特币的所有权，通常通过比特币区块链的分叉、向比特币持有者提供的空投 或其他类似活动。根据信托协议，保荐人有权自行决定 决定就信托对附带权利或任何 IR 虚拟 货币的权利或所有权采取何种行动。根据信托协议的条款，信托可以采取与信托的 附带权利所有权相关的任何必要或可取的合法行动，包括收购红外虚拟货币，除非此类行动会对信托作为美国联邦所得税目的的设保人信托的地位产生不利影响 或信托协议以其他方式禁止。

对于任何分叉、 空投或类似活动，赞助商将导致信托基金不可撤销地放弃附带权利或投资者关系虚拟货币。如果 信托基金试图改变这一立场，则交易所需要向美国证券交易委员会提交申请，寻求批准 修改其上市规则。

投资者应注意 ，投资信托股票并不等同于直接投资比特币。投资者对任何 “分叉” 资产没有索赔。除非另行宣布，否则保荐人和代表信托基金的次级顾问将不支持纳入 任何分叉资产。

除非 发布公告告投资者将支持分叉，否则新分叉的资产应被视为没有资格加入信托。

网络分叉。

比特币以及许多其他 数字资产都是开源项目。为比特币网络提供动力的基础设施和生态系统由不同的 方开发，包括附属和非附属工程师、开发人员、矿工、平台开发人员、传播者、营销人员、交易所 运营商和其他基于比特币服务的公司，他们每个人可能有不同的动机、驱动因素、理念 和激励措施。

因此，任何个人 都可以通过一项或多项软件升级提议对比特币网络的源代码进行改进或改进，这可能会改变 管理比特币网络的协议和比特币的属性。当提出修改提案并且绝大多数 用户和矿工同意修改时，变更即会实施，比特币网络将保持不间断。但是，如果不到绝大多数的用户和矿工同意拟议的修改，并且修改 在修改之前与软件不兼容，则会发生 “硬分叉”。换句话说，将存在两个不兼容的网络：(1) 一个网络 运行预修改后的软件，(2) 另一个运行修改后的软件的网络。这种分叉的效果将是存在两个并行运行的比特币版本，以及一种与其前身缺乏互换性的新数字资产的产生。 这与 “软分叉” 或对管理网络的软件的拟议修改形成鲜明对比，后者导致更新后 网络与更新前存在的网络兼容，因为它限制了更新后 可以执行的网络操作。

出现分叉的原因有很多 。发生重大安全漏洞后，可能会发生分叉。网络上的参与者可以选择将 网络 “分叉” 到黑客攻击前的状态，从而有效地逆转黑客攻击。用户运行的多个版本的兼容软件中存在无意的、意想不到的 软件缺陷也可能引入分叉。这样的分叉可能会对比特币的 生存能力产生不利影响。但是，大量用户和矿工有可能采用不兼容的数字资产 版本，同时抵制社区主导的合并这两条链的努力。这将导致永久分叉。例如，2016年7月，以太坊 “分叉” 了以太坊和一种新的数字资产以太坊经典，原因是以太坊网络社区对一起重大安全漏洞做出了回应，在该漏洞中，一名匿名黑客利用在以太坊网络上运行的智能合约，将分布式自治组织 DAO 持有的约 6,000 万美元以太币注入一个隔离账户。为了应对这次黑客攻击，以太坊社区的大多数参与者 选择采用 “分叉” 来有效扭转黑客攻击。但是，少数用户继续 开发原始区块链，现在被称为 “以太坊经典”，该区块链上的数字资产现在被称为 以太坊经典或 ETC。ETC现在在多个数字资产交易所进行交易。

分叉可能是由于网络参与者在是否应接受提议的网络修改方面存在分歧。例如，2017年8月 1日，在开发人员就如何提高比特币网络的交易能力进行了长时间的辩论之后，比特币网络 由一群开发人员和矿工分叉，从而创建了一个新的区块链，该区块链是新的数字资产 “比特币 现金” 的基础。比特币和比特币现金现在在独立的区块链上运行。从那时起，比特币网络多次 次推出新的数字资产，例如比特币黄金、比特币白银和比特币钻石。莱特币也是原始比特币区块链 分叉的结果。

重要的分叉通常会提前几个月公布 。每个分叉的情况都是独一无二的，其相对意义各不相同。 特定的分叉可能会对比特币造成重大干扰，如果 在分叉后定价变得困难，则可能导致更广泛的市场混乱。无法准确预测任何预期的分叉可能产生的影响 ，也无法准确预测由此产生的干扰可能持续多长时间。

分叉可能会对比特币的价值产生不利的 影响，包括对加密货币配置产生负面影响，或者如果将新分叉的比特币排除在指数之外，则无法捕获其全部价值 。分叉还可能带来新的安全风险。例如，分叉可能导致 出现 “重放攻击”，或者将来自一个网络的交易转播给另一个网络的攻击。 硬分叉后，个人矿工或矿池的哈希能力可能会更容易超过数字资产网络处理能力 的50％，从而使依赖工作量证明的数字资产更容易受到攻击。例如，当另外两个数字资产网络 以太坊和以太坊经典网络在 2016 年 7 月分裂时，重放攻击至少在 2016 年 10 月之前一直困扰着以太坊交易所，其中来自 一个网络的交易被转播，对另一个网络产生了恶劣影响。一家以太坊 交易所于2016年7月宣布，由于重播攻击，它损失了4万个以太坊经典版，当时价值约10万美元。 与2018年11月比特币现金和比特币SV网络分裂相关的类似重播攻击问题也出现了。另一个可能的 硬分叉结果是，由于一个网络 上仍有大量的挖矿能力，或者转而迁移到新的分叉网络，安全级别会随之降低。硬分叉后，个人矿工或矿池的 哈希能力可能会更容易超过保留或吸引较少采矿能力的数字资产网络处理能力的50％，从而使依赖工作量证明的 数字资产更容易受到攻击。

在宣布或采用比特币时，硬分叉可能会对比特币的价格产生不利影响 。例如，硬分叉的宣布可能会导致对分叉前数字资产的 需求增加，因为预计分叉前数字资产的所有权将使持有人有权在分叉之后获得新的数字 资产。对预分叉数字资产需求的增加可能会导致数字资产的价格上涨。 硬分叉之后，并行运行的两个版本的数字资产的总价格可能会低于分叉前夕数字资产的 价格。此外，尽管赞助商将根据信托 协议的条款，确定哪个网络被普遍接受为比特币网络，因此应将其视为信托目的的适当网络 ，但不能保证赞助商会选择网络和相关数字资产，即 最终是最有价值的分支。因此，这两种事件都可能对股票的价值产生不利影响。当比特币现金 从比特币网络分叉时，比特币的价值从2,800美元上升到2700美元。

原则上，硬分叉 可以更改比特币网络的源代码，包括将比特币供应量限制在2100万以内的源代码。尽管 许多观察家认为这在目前不太可能，但无法保证目前未偿还比特币的2100万供应上限（估计将在2140年左右达到）不会改变。如果改变2100万股供应上限 的硬分叉被广泛采用，那么比特币的供应限制可能会被取消，这可能会对比特币的价值和 股票的价值产生不利影响。

如果比特币分叉到 两种数字资产中，除了现有的比特币余额外，信托基金还可能拥有在硬分叉之后申领等额的新 “分叉” 资产的权利。但是，该指数不追踪涉及比特币的分叉。信托基金已采用程序 来解决涉及分叉的情况，该分叉导致信托基金可能收到的新替代比特币的发行。比特币的持有者 在硬分叉中没有自由裁量权；它仅有权按比例申领新的比特币，同时继续 持有相同数量的比特币。

空投。

比特币可能会发生 类似于分叉的事件，这被称为 “空投”。在空投中，一项新数字资产的发起人向另一种数字资产的持有者宣布 ，他们将有权免费申领一定数量的新数字资产，因为他们持有此类其他数字资产。例如，2017年3月，Stellar Lumens的发起人宣布，任何截至2017年6月26日拥有 比特币的人都可以在2017年8月27日之前申领一定数量的恒星流明。按照目前的方法，空投不包含在 指数中。

该指数目前不追踪涉及比特币的空投。因此，信托基金不会参与空投。

比特币受到 网络安全风险的影响，这可能会对信托的投资或信托的运营能力产生不利影响。

比特币用户，以及信托等比特币相关投资产品的 投资者面临更高的欺诈和损失风险，包括但不限于网络攻击。比特币可以被盗，存储在数字钱包中的比特币可以通过私钥访问， 可能会遭到破坏。虽然数字钱包不存储或包含实际的比特币，但它们存储公钥和私钥，这些密钥用作 接收比特币或消费比特币的地址，两种形式的交易都记录在不可变的公共账本，即 区块链上。通过使用私钥，一个人能够使用比特币，有效地将其从账户中汇出，并将 笔交易记录在区块链上。如果私钥遭到泄露，与该特定公钥相关的比特币可能会被盗。与 传统银行交易不同，一旦将交易添加到区块链，就无法撤销。例如，几家专门销售比特币的 交易所的运营已经受到网络攻击的影响。

盗窃和网络攻击可能 对比特币的声誉、市场价格、价值或流动性产生负面影响。通过对信托的投资， 投资者将间接面临网络攻击的风险和潜在影响。可能发生与网络攻击相关的损失，包括全部损失 。尽管赞助商和比特币托管人已采取合理措施防止信托持有的 比特币遭到盗窃或入侵，但不能将此类事件完全排除在信托的总体市场敞口之外，与 此类事件相关的损失将由投资者承担。

包括 比特币网络在内的数字资产网络受占据网络大量处理能力的实体或对此类数字资产网络的运营和维护至关重要的 大量开发人员的控制。如果一个矿工或一组 矿工协同行动，控制（甚至是暂时的）特定区块链 网络的大部分网络挖矿能力（称为哈希力），则这种控制可能被用来进行有害行为。这种攻击被称为 “51%” 攻击。例如，控制比特币网络大部分的个人 或团体可能会阻止交易在区块链上准确发布或根本无法发布。 尽管恶意行为者无法生成 新的比特币或交易，但它有可能控制、排除或修改交易顺序。此外，不良行为者可以 “双重消费” 自己的比特币（即，在多笔交易中花费相同的比特币），并在其他用户的交易保持控制权的情况下阻止其他用户的交易得到确认。如果 此类恶意行为者或僵尸网络没有让出其对比特币网络处理能力的控制权，或者网络社区 没有以恶意为由拒绝欺诈性区块，那么撤销对区块链所做的任何更改可能是不可能的。此外，恶意 行为者或僵尸网络可能会造成大量交易，从而减缓比特币网络上交易的确认速度。

其他数字资产网络 也受到了恶意活动的影响，这些恶意活动是通过控制网络上 50% 以上的处理能力实现的。对比特币网络的任何类似攻击 都可能对比特币的价值和股票的价值产生负面影响。

过去，矿池 已经控制了比特币网络的大量处理能力或 “哈希率”。如果矿池 获得对比特币网络哈希率50％以上的控制权，则恶意行为者将能够获得对 网络的完全控制权和更改区块链的能力。在2014年5月和6月期间，矿池Ghash.io的处理能力接近， 在二十四到四十八小时内，可能已经超过了比特币网络处理能力的50％。尽管当时未观察到恶意 活动或异常交易记录，但该事件将注意力集中在矿池的影响上。 最近 年来，无论是在提供商方面，还是在提供商的地理分布方面，矿池都变得越来越集中。

此外，某些硬件 提供商可能会创建共同拥有多数权力的硬件，而制造商可能会自行行使控制权。例如， 发现比特大陆生产的采矿机包含允许比特大陆远程关闭 采矿机的后门代码。这个漏洞被通俗地称为 “Antbleed 后门”。在最坏的情况下，Antbleed后门 可能允许比特大陆关闭估计高达70％的全球哈希率。比特大陆发布了对争议的官方回应 ，声称Antbleed后门程序没有恶意意图。2017年4月28日，也就是发现Antbleed后门的第二天， 比特大陆发布了其挖矿硬件的新源代码和固件升级，以移除后门。比特币挖矿 硬件的供应也变得越来越集中化，集中在比特大陆等少数关键参与者中。

由于 控制给定网络的大部分所需的计算能力门槛降低，51% 的攻击更有可能发生在市值较小的数字资产的背景下。尽管如此，尽管计算成本高昂，但从理论上讲，对比特币或其他市值较大的数字资产发起类似的 51% 攻击是可能的。如果不良行为者控制比特币网络上的 处理能力的可行性增加，则可能会对信托基金的投资产生负面影响。

恶意行为者还可以 通过直接控制核心开发者或 原本有影响力的程序员，通过其对核心开发者的影响来获得对比特币网络的控制权。如果用户和矿工接受受控的 核心开发者提出的源代码修正案，其他核心开发者不反对此类修正案，并且此类修正允许恶意利用比特币 网络，则存在恶意行为者可能以这种方式获得对比特币网络控制权的风险，这可能会对股票的价值产生不利影响。

如果比特币 生态系统，包括核心开发人员和矿池管理员，没有采取行动确保挖矿 处理能力的进一步分散，那么恶意行为者获得比特币网络处理能力控制权的可行性就会增加， 这可能会对股票的价值产生不利影响。

如果发生任何此类漏洞 或攻击，都可能导致公众对比特币失去信心，比特币价值下跌，因此 对股票投资产生不利影响。

如果矿工在比特币网络上花费更少的 处理能力，则可能会增加恶意行为者获得控制权的可能性。

矿工停止运营 将降低比特币网络的集体处理能力，这将对交易确认过程产生不利影响 （即，暂时降低区块添加到比特币区块链的速度，直到下一次计划调整区块解决方案的难度 ）。如果处理能力降低，比特币网络可能更容易受到恶意行为者的攻击，该恶意行为者获得超过比特币网络处理能力百分之五十（50%）的 控制权。因此，不良行为者 有可能操纵比特币网络并阻碍交易。对比特币网络的确认过程或处理能力 的任何信心下降都可能对信托的投资产生不利影响。

癌症节点。

癌症节点是看似参与比特币网络但实际上并未连接到该网络的计算机 ，恶意行为者设置了该网络，以将用户置于单独的网络或断开他们与比特币网络的连接。通过使用癌症节点，恶意行为者可以通过拒绝中继任何区块或交易来完全断开 目标用户与比特币经济的连接。

双重支出风险。

恶意行为者可能尝试通过改变 区块链的形成来将比特币加倍消费（即允许多次使用相同单位的比特币），在该区块链中，恶意行为者有足够的网络控制权来确认此类交易并将其发布到区块链。在双重 支出的情况下，发布在比特币网络上的相关交易记录将被伪造。这可能会对发送者和接收者都产生不利的 影响。

恶意 行为者可以通过多种方式尝试双重支出，包括但不限于向网络发送两笔冲突的交易，创建一笔 交易，但在将关联区块释放到区块链之前发送比特币，这将使其失效。在具有多个货币交易对的交易所 上，控制区块链网络 大部分的个人或个人有可能将他们控制的硬币加倍支出，然后将其交易为其他货币对并将其从交易所转移到 自己的私人钱包。

所有双重支出攻击都要求 矿工以足够的速度和准确性排序和执行攻击步骤。双重支出攻击需要广泛的 协调，而且代价非常昂贵。通常，允许零确认接受的交易往往容易受到这些类型的 攻击。因此，交易者和商家只有在足够低的价值时才能执行即时/零确认交易。用户和商家可以通过调整其网络软件程序来采取额外的预防措施，使其仅连接到比特币网络中其他人脉密切的 参与者，并禁用传入连接。避免双重消费的策略，例如要求多次确认 可能会减慢比特币网络的交易速度，并可能影响比特币的价值。

源代码中的缺陷。

已发布和公开源代码中的缺陷 或错误可能会对比特币、比特币网络和任何潜在的 技术造成灾难性损害。在进一步蔓延之前，比特币网络的贡献者可能无法阻止这种损害。 还可能有专门的团队或一组贡献者或其他技术小组攻击代码，直接导致 灾难性损失。在任何情况下，信托股份的价值都可能受到不利影响。

过去，数字资产网络 源代码中的缺陷已被暴露和利用，包括禁用用户的某些功能、暴露 用户的个人信息和/或导致用户数字资产被盗的缺陷。已公开 发现并纠正了一些错误和缺陷，包括禁用用户某些功能和暴露用户个人信息的错误和缺陷。已发现 源代码中的漏洞或利用漏洞，这些漏洞允许恶意行为者违反已知网络 规则获取或创造资金。比特币背后的密码学可能会被证明存在缺陷或无效，或者受到数学和/或技术发展（例如数字计算、代数几何和量子计算的进步）的负面影响。在任何一种情况下， 恶意行为者都可能窃取他人持有的比特币，这可能会对比特币的需求产生不利影响，因此 对比特币的价格和股票的价值产生不利影响。即使比特币以外的其他数字资产受到类似情况的影响， 对数字资产基础源代码或密码的稳健性的信心下降通常都可能对包括比特币在内的所有数字资产的需求产生负面影响，从而对股票的价值产生不利影响。

数学或技术 的进步可能会破坏比特币网络的共识机制。

比特币网络的前提是 是多人竞相快速解开密码难题。数学或技术进步，例如 开发出比目前可用的计算机功率大得多的量子计算机，可能会破坏或破坏支撑比特币网络的 密码共识机制。

比特币网络 面临扩容挑战，增加交易量的努力可能不会成功。

由于公共区块链通常面临安全性和可扩展性之间的权衡，许多数字资产网络 面临重大的扩展挑战。

截至2017年7月，比特币 平均每秒可以处理五到七笔交易。几年来，比特币生态系统的参与者一直在争论增加比特币网络每秒可以处理的平均交易数量的潜在 种方法。截至2017年8月，比特币 网络已升级为一项名为 “隔离见证” 的技术功能，除其他外，该功能可能会使链上每秒可处理的交易量增加约一倍。更重要的是，隔离见证还支持所谓的第二层 解决方案，例如闪电网络或支付渠道，这有可能加快交易结算。

越来越多的钱包 和数字资产中介机构，例如比特币现货市场，已开始支持隔离见证和闪电网络或 类似技术。Lightning Network 是一个开源的去中心化网络，无需可信的第三方即可即时转移比特币所有权的非比特币区块链 。该系统使用由多重签名地址组成的 双向支付渠道。需要一笔区块链上交易才能打开一个频道，而另一笔区块链上的交易可以关闭 该频道。渠道开放后，可以在交易对手之间即时转移价值，交易对手进行真实的比特币交易 ，而无需将其广播到比特币网络。新交易将取代之前的交易，交易对手将在本地存储 所有内容，只要该渠道保持开放，以增加交易吞吐量并减少比特币 网络的计算负担。

随着数字资产 网络的使用量增加，而网络的交易处理速度却没有相应提高，平均费用和结算时间 可能会显著增加。比特币的网络有时已经满负荷运转，这导致了交易费用的增加。自 2019年1月1日以来，比特币交易费用已从平均每笔比特币交易的0.18美元增加到2021年4月20日平均每笔交易60.95美元的最高水平。截至2023年12月31日，在一年 的追踪基础上，比特币的交易费用平均为每笔交易4.45美元。

费用增加和 结算速度下降可能会排除比特币的某些用例（例如小额支付），并可能减少对比特币的需求和价格， 这可能会对股票的价值产生不利影响。无法保证 扩大比特币交易结算规模的任何现有或正在探索的机制都会有效，也无法保证这些机制需要多长时间才能生效， 这可能会对股票的投资产生不利影响。

新的竞争性数字 资产可能会对比特币当前的市场地位构成挑战，导致对比特币的需求减少，这可能会对比特币的价格产生负面影响，并可能对信托基金的表现产生负面影响。

比特币面临着来自其他数字资产以及其他技术或支付形式的激烈 竞争，例如Swift、ACH、汇款网络、信用 卡和现金。无法保证比特币会成为一种主要的支付、价值储存或交换方式。

与其他数字资产相比，比特币网络和比特币（ 作为资产）拥有 “率先上市” 的优势。这种率先进入市场的优势导致 比特币网络演变为所有数字资产中最发达的网络。比特币网络拥有最大的用户群 ，并且比任何其他数字资产都有更多的采矿能力来保护比特币网络。但是，尽管与其他数字资产相比，比特币网络具有先发优势 ，但比特币网络中实际或感知的缺陷，或者技术、 监管或其他发展，可能会导致比特币和比特币网络的受欢迎程度和接受度下降，其他 数字货币和交易系统可能会比比特币网络更广泛地接受和使用。比特币是少数几种 虚拟货币之一，其中有强烈的论点认为比特币不是联邦证券法规定的 “证券”。 参见风险因素——未来的法律或监管发展可能会对比特币的价值产生负面影响，或要求信托或 赞助商在美国证券交易委员会或美国商品期货交易委员会注册，这可能会导致信托产生不可预见的费用或清算。导致其他虚拟货币不符合 “安全” 定义的监管变化 或指导方针将降低 与比特币当前监管状况相关的优势，这可能会对股票的投资产生不利影响。其他数字资产 的发起人声称，这些数字资产已经解决了比特币网络的某些所谓缺点，例如，允许更快的结算时间 ，降低采矿费或减少与采矿相关的用电量。如果这些数字资产取得成功，那么这种成功 可能会减少对比特币的需求，并对比特币的价值和对信托基金的投资产生不利影响。随着该行业的持续创新和发展，目前尚不清楚哪些 数字资产（如果有的话）将成为并保持主导地位。任何 数字资产生态系统可行性的变化都可能对比特币的定价和流动性产生不利影响，从而对信托基金的定价和流动性产生不利影响。

来自中央 银行数字货币（“CBDC”）的竞争可能会对比特币和其他数字资产的价值产生不利影响。

中央银行推出了 数字形式的法定货币。据报道，中国的CBDC项目被称为数字货币电子支付，已在 一项在中国多个城市进行的实时试点计划中进行了测试。国际清算银行最近发布的一项研究估计， 至少有36家中央银行公布了从研究到试点项目的零售或批发CBDC工作。无论它们 是否采用区块链或类似技术，作为发行司法管辖区的法定货币，CBDC在与 竞争或取代比特币和其他加密货币作为交换或储值媒介方面具有优势。中央银行和其他政府 实体也宣布了与私营部门实体的合作计划和联盟，目标是利用区块链 和其他技术来减少跨境和银行间支付和结算中的摩擦，商业银行和其他金融 机构最近也宣布了自己的多项举措，将包括区块链和 类似技术在内的新技术纳入其支付和结算活动，这可能会与或减少那个对比特币的需求。 由于上述任何因素，比特币的价值都可能下降，这可能会对信托的投资产生不利影响。

由于稳定币、稳定币发行人的活动及其监管待遇， 比特币的价格可能会受到影响。

尽管信托基金不投资 稳定币，但它仍可能面临稳定币通过对比特币的投资 对比特币市场构成的这些和其他风险。与通常的波动性数字资产相比，稳定币是旨在随着时间的推移具有稳定的价值的数字资产 ，并且通常以与法定货币（例如美元）挂钩的方式进行销售。尽管稳定币的价格旨在保持稳定，但在许多情况下，它们的价格会波动，有时甚至会大幅波动。过去，这种波动显然影响了比特币的价格 。稳定币是一种相对较新的现象，不可能知道它们可能对比特币市场的参与者 构成的所有风险。此外，一些人认为，一些稳定币，尤其是泰达币，是在没有足够的 支持的情况下不当发行的，这可能会导致对比特币的人为需求而不是真正的需求，从而提高其价格，还认为那些与某些稳定币有关的 参与洗钱。2021 年 2 月 17 日，纽约总检察长与 Tether 的运营商达成协议，要求他们停止与纽约人的任何进一步交易活动，并对支持 Tether 的资产的虚假和误导性陈述支付1,850万美元的罚款 。2021年10月15日，美国商品期货交易委员会宣布与 Tether的运营商达成和解，他们同意支付4,250万美元的罚款，以解决除其他外，Tether声称其维持足够的美元储备以Tether持有的 “等量的 相应法定货币” 来支持所有流通中的Tether稳定币是不真实的。

稳定币依赖于 美国银行系统和美国国债，两者未能正常运作都可能阻碍稳定币的功能， ，因此可能会对股票的价值产生不利影响。

鉴于稳定币 在全球数字资产市场中所起的作用，其基本流动性可能会对更广泛的数字资产市场（包括 比特币市场）产生巨大影响。

稳定币的波动性、 稳定币的运营问题（例如，阻碍结算的技术问题）、对支持稳定币的任何储备 的充足性的担忧，或对支持 稳定币的稳定币发行人或中介机构（例如比特币现货市场）的监管担忧，可能会影响个人在依赖稳定币的交易场所进行交易的意愿，并可能产生影响比特币的价格 ，反过来又是对股票的投资。

运营成本可能 超过解决区块的奖励或交易费用。交易费用的增加可能会对比特币网络的使用产生不利影响。

矿工从 新创建的比特币（称为 “区块奖励”）和验证交易时收取的费用中获得收入。如果来自交易费和区块奖励的 总收入低于矿工的成本，则矿工可能会停止运营。此外，在 比特币网络出现分叉的情况下，一些矿工可能会选择挖掘分叉产生的替代新比特币，从而降低原始区块链上的 处理能力。

此外，随着时间的推移，矿工向比特币网络提供处理能力的激励 将减少。由于比特币网络的 “减半” 机制，每当比特币 网络开采210,000个区块时，矿工成功挖出一个区块获得的区块奖励就会减少一半。这种类型的 “减半” 事件通常每四年发生一次，并将持续到 最大可能的2100万个比特币被开采并释放到流通中。目前，大约有1900万个比特币 已被开采并正在流通。

一旦新的比特币代币不再因添加新区块而获得 奖励，矿工将只收取交易费来激励他们，因此，预计 矿工将需要通过更高的交易费用获得更好的补偿，以确保他们有足够的动力继续 挖矿。

如果交易确认 费用变得过高，市场可能不愿使用比特币。这可能会导致比特币 网络在零售、商业和支付领域的使用量减少和扩张受到限制，从而对信托的投资产生不利影响。相反，如果矿工 的奖励或交易费的价值不足以激励矿工，他们可能会停止消耗任何区块链 的处理能力来解出区块和确认交易。

最终，如果用于解析区块的新比特币奖励 减少，并且记录交易的交易费用不足以激励矿工， 或者如果验证交易的成本不成比例地增长，矿工可能会亏本运营，过渡到其他网络或完全停止 运营。反过来，所有这些结果都可能减缓交易的验证和使用，这可能会对比特币网络产生负面影响 ，并可能对信托基金持有的比特币的价值产生不利影响。

急性停止挖矿 操作将降低比特币网络的集体处理能力，这将暂时降低区块添加到区块链的速度，从而对交易验证 过程产生不利影响，并使区块链更容易受到恶意 行为者获得超过区块链处理能力50％的控制权的攻击。处理能力的降低可能会导致交易确认时间出现实质性延迟， 尽管是暂时的。对交易验证过程或挖矿 处理能力的任何信心下降都可能对信托股份的价值或发起人的运营能力产生不利影响。

用电量。

比特币使用名为 工作量证明的系统来验证交易信息。之所以称之为工作量证明，是因为解析加密的哈希需要时间和精力， 可以证明工作已经完成。权益证明加密货币允许人们质押或锁定部分资产，作为 保证新增信息准确性的一种方式。同时，工作量证明加密货币要求人们解决复杂的 密码难题——这可能会产生巨大的能源成本——然后才允许他们提出新的区块。工作证明 要求用户在向网络提交新交易之前挖掘或完成复杂的计算难题。这种时间、计算能力和精力的消耗 旨在使欺诈成本高于不诚实行为的潜在回报。

任何拥有特定 权益证明加密货币的人都可以参与质押，但须遵守由适用的权益证明 加密货币确定的某些最低金额。通常，任何参与者的质押金额越高，适用的区块链 选择充当验证者并获得验证者奖励的机会就越大；换句话说，赌注越高，获得质押奖励的机会越高。 这导致了质押池的创建，在该池中，第三方将较小的股份合并成大型矿池，这为小额股份的所有者带来了更高的回报 ，以换取第三方收取的费用。

数字资产挖矿业务 会消耗大量电力，这可能会对环境产生负面影响，并引起公众反对 允许或限制采矿业务使用电力的政府法规。此外，在电力短缺或停电期间，或者如果进行采矿活动的电价上涨，矿工可能会被迫停止 运营。 这可能会对比特币的价格或比特币网络的运营产生不利影响，从而降低股票的价值。

有人对保护和维护数字资产网络所需的电力表示担忧 。例如，截至2023年12月31日，每秒大约执行5.58亿太拉哈希值，这与比特币网络上的挖矿有关。尽管测量该过程消耗的电量 很困难，因为这些操作是由效率水平不同的各种机器执行的，但该过程 会消耗大量能量。比特币网络和其他数字资产网络的运营也可能消耗大量 能源。此外，除了对任何给定数字资产网络进行计算的直接能源成本外，还有 是影响网络总能耗的间接成本，包括冷却执行这些 计算的机器的成本。

出于对 能源消耗及其对公用事业公司的影响的担忧，各州和城市已经或正在考虑在其辖区内暂停采矿活动。此类行为导致的采矿活动显著减少可能会使恶意行为者或僵尸网络更容易操纵相关的区块链，从而对比特币网络的安全产生不利影响。 如果监管机构或公用事业公司采取限制或以其他方式影响采矿活动的行动，则此类行动可能导致包括比特币网络在内的数字资产网络的 安全性降低，从而对股票的价值产生不利影响。

矿工可以 串通来提高交易费用，这可能会对比特币网络的使用产生不利影响。

比特币矿工为他们确认的每笔交易收取费用 。矿工通过将之前未确认的交易添加到区块链中的新区块 来验证未确认的交易。矿工不会被迫确认任何特定的交易，但他们有经济上的激励来确认有效的 交易，以此作为收取费用的手段。如果任何矿工停止记录已解区块中的交易，则在不需要支付交易费用的矿工解出区块之前，此类交易 不会记录在比特币网络上。矿工 历来接受相对较低的交易确认费，因为矿工验证未经确认的 交易的边际成本非常低。如果矿工以反竞争的方式串通拒绝低额交易费，那么比特币用户可能被迫支付 更高的费用，从而降低比特币网络的吸引力，或者等待更长的时间等待不需要支付交易费的 矿工验证其交易。比特币挖矿在全球范围内进行，当局 可能很难在多个司法管辖区适用反垄断法规。矿商之间的任何串通都可能对信托 的投资或信托的运营能力产生不利影响。

随着技术的进步， 矿工可能无法获得开发和启动业务所需的数字资产挖矿硬件。比特币 采矿人口的减少可能会对比特币网络和对信托基金的投资产生不利影响。

由于 对数字资产挖矿硬件的需求不断增加，矿工可能无法获得适当的采矿设备或适当数量的 设备，以继续运营或发展和启动业务。此外，由于成功挖掘使用 “工作量证明” 验证的数字资产需要与其他验证者相比保持或超过一定水平的计算能力，因此 矿工需要定期升级挖矿硬件以跟上竞争的步伐。开发具有 不成比例计算能力的超级计算机可能会通过集中采矿力量来威胁比特币市场的完整性，这将使其他矿工的开采无利可图 。购买或升级新设备的费用可能很大，并且会大大减少矿工的回报。 矿工人数的减少可能导致比特币的价值和信托的价值下降。

如果 比特币采矿业务的利润率不高，矿商可能会选择立即出售通过采矿获得的比特币，这会导致比特币的 价格下跌，这可能会对信托的投资产生不利影响。

在过去的几年中，比特币网络挖矿业务 从个人用户使用计算机处理器、图形处理单元和 第一代 ASIC（特定应用集成电路）机器进行挖矿而迅速发展。目前，新的处理能力主要通过 “专业化” 采矿业务添加到比特币网络 中。此类操作可能使用从 ASIC 制造商处购买的专有硬件或复杂的 ASIC 机器 。采矿业务需要大量资金来购买这些硬件、租赁运营空间 （通常在数据中心或仓储设施中）、支付电力成本并雇用技术人员来运营采矿场。因此， 专业化采矿业务的规模比之前的比特币网络验证者更大，并且有更明确的固定开支 和负债。在过去的几年中，据信个人矿工更有可能长期持有新开采的比特币。

以低利润率运营的专业采矿企业 可能更有可能快速出售更高比例的新开采比特币，如果其利润率为负，它可能会部分 或完全停止运营。在低利润率的环境中，每天开采的新比特币 的更高比例将更快地出售给比特币市场，从而降低比特币价格。利润 利润率减少导致新开采的比特币销售增加的网络效应可能导致比特币价格下跌，这可能会对信托基金的投资产生不利影响。

大规模销售或 分销。

一些实体相对于其他市场参与者持有大量 比特币，如果此类实体以非市场条件进行大规模套期保值、销售或分配 ，或者按正常方式进行销售，则可能导致比特币价格下跌并对股票的 价值产生不利影响。此外，政治或经济危机可能会激发全球或本地大规模收购或出售数字资产，包括 比特币。如此大规模的销售或分配可能会导致抛售压力，从而降低比特币的价格 并对股票的投资产生不利影响。

截至本报告发布之日， 最大的100个比特币钱包持有大量的未偿比特币供应，其中一些 钱包可能由同一个人或实体控制。此外，其他人或实体有可能控制多个钱包 ，这些钱包共同持有大量比特币，即使每个钱包单独仅持有少量比特币。由于 的所有权集中，这些持有者的大量销售可能会对比特币的市场价格产生不利影响。

比特币网络的拥塞或延迟 可能会延迟信托基金对比特币的购买或销售。

比特币区块链上每个区块的大小目前受到限制，远低于集中式系统所能提供的水平。由于比特币网络的拥塞， 交易量的增加可能会导致交易记录延迟。此外，不可预见的系统故障、 运行中断或连接不畅也可能导致比特币网络交易记录延迟。比特币网络中的任何 延迟都可能影响授权参与者以优惠价格买入或出售比特币的能力，导致 对比特币网络的信心降低。从长远来看，延迟确认交易可能会降低 作为支付手段对商家和其他商业方的吸引力。结果，比特币网络和信托股份 的价值将受到不利影响。

与投资信托相关的风险

投资相关风险。

投资比特币， 因此投资信托是投机性的。比特币的价格波动很大，比特币的市场走势很难预测。供应 和需求变化迅速，受多种因素的影响，包括监管和总体经济趋势，例如利率 利率、信贷可用性、信贷违约、通货膨胀率和经济不确定性。信托进行的所有投资都将承担 资本损失的风险。因此，对信托的投资涉及高度的风险，包括全部投资金额 可能损失的风险。不保证或陈述信托的投资计划将取得成功，不保证或陈述信托将 实现其投资目标，也不保证信托的投资者将获得任何资本的回报，投资结果 可能会有所不同。

资产净值或主要市场 资产净值可能并不总是对应于比特币的市场价格。

随着信托持有的比特币的市场价格发生波动，信托的资产净值或主要市场 资产净值将发生变化。股东应注意 ，每股公开交易价格可能与资产净值有所不同，原因有很多，包括价格波动以及 股票二级交易市场中起作用的供需力量与指数中反映的影响比特币市场价格的供求力量有关但不完全相同的事实。

授权参与者 可能能够以每股公开交易价格的折扣或溢价创建或兑换篮子，因此，信托将 维持其预期的每股特定数量比特币的部分风险敞口。

信托的资产净值和每股资产净值与信托的主要市场资产净值和每股主要市场资产净值之间可能会出现偏差。

信托使用该指数来 确定其资产净值和每股资产净值。但是，出于财务报表的目的，信托的比特币按照美国公认会计原则（“GAAP”）的要求按公允价值记账，该原则要求根据信托基金在财务会计准则委员会（“FASB”）会计准则 编纂（“ASC”）820-10、公允价值衡量和披露（“ASC”）中规定的主要市场上的比特币 价格进行确定 C 820-10”）。请参阅下面的 “净资产价值 确定”。信托基金预计，适用的每股资产净值和资产净值以及相应的本金市场资产净值和本金 市场资产净值将准确反映比特币的价格。但是，GAAP公允价值方法选择的主要市场 的价格与指数（考虑了用于计算该指数的所有市场的价格）之间可能会出现偏差。

不同于直接 拥有比特币。

投资者应注意 ，信托股票的市场价值可能与比特币的现行价格没有直接关系，而且 比特币现行价格的变化同样不一定会导致信托股票的市场价值发生类似的变化。信托的 业绩不会反映投资者实际直接持有或购买比特币 时将获得的具体回报。业绩的差异可能是由于费用、交易成本、交易所的营业时间和指数 追踪风险等因素造成的。投资者还将放弃直接拥有比特币所赋予的某些权利，例如要求空投的权利。参见 “风险因素 — 无法识别 “分叉” 或 “空投” 的经济利益可能会对信托的投资产生不利影响。”

指数追踪风险。

尽管信托将尝试 构建其投资组合，使投资跟踪该指数，但该信托可能无法在其 表现与指数表现之间达到预期的相关程度，因此可能无法实现其投资目标。业绩差异可能是由 因素造成的，例如费用、交易成本、股票的赎回和认购、定价差异或信托遵守 各种新的或现有的监管要求的成本。

流动性风险

信托基金或 比特币交易对手买入或卖出比特币的能力可能会受到交易量有限、数字 资产市场缺乏做市商或法律限制的不利影响。比特币现货市场或政府机构也有可能完全暂停或限制比特币的 交易。因此，由于现货市场的市场状况、影响比特币的监管问题或影响交易对手的其他问题，可能并不总是能够以期望的价格执行买入或卖出订单或清算 未平仓头寸。 比特币是一种新资产，交易历史非常有限。因此，对于更成熟的产品，比特币市场的流动性可能较低，波动性更大。

信托的股票旨在 在交易所上市和交易。在任何给定时间，都无法确定交易所是否会有流动性，也无法确定市场 的价格是否会与资产净值或主要市场资产净值一致。也不能保证 信托的股票在交易所上市或交易后，它们将继续保持上市或交易状态。

如果对 信托股票的需求超过了交易所比特币的可用性，并且该信托无法确保额外的供应，则 信托股票的交易价格可能高于其基础价值。如果对信托 股票的需求减少或赞助商能够采购更多比特币，则支付溢价的投资者可能会损失此类溢价。在这种情况下，信托的股票也可以以折扣价交易。

在发行之前， 没有公开的信托股票。

交易对手风险

赞助商、信托、比特币 交易对手和授权参与者面临交易对手风险。比特币交易对手可能无法向信托在比特币托管人的 账户交付与创建订单相关的比特币金额，比特币交易对手可能无法向信托在现金托管人的 账户交付与赎回令相关的现金，或者现金托管人可能无法在结算时向授权参与者交付与赎回令相关的比特币出售现金收益。

股票的价值 可能会受到与比特币价值无关的各种因素的影响。

股票的价值 可能受到与比特币价格和指数中包含的比特币交易所无关的各种因素的影响，这些因素可能会对股票价格产生不利影响。这些因素包括但不限于以下因素：

这些因素中的任何一个都可能 通过对信托资产的影响直接或间接地影响股票的价值。

管理人 全权负责确定信托的比特币、信托的资产净值和信托的主要市场 资产净值的价值。如果此类估值 计算出现任何错误、中止或变化，股票的价值可能会受到不利影响。

管理员将确定 信托的资产净值和信托的主要市场资产净值。管理员的决定是根据来自 比特币托管人的业务和指数（就资产净值而言）以及由 信托（就主要市场资产净值而言）确定的比特币主要市场的数据做出的。如果信托的资产净值或主要市场资产净值的计算不正确 ，则管理人可能不对任何错误负责，这种估值数据的错误报告可能会对股票的投资 产生不利影响。

管理员在每个工作日美国东部时间下午 4:00 之后尽快确定 信托的资产净值，并确定截至美国东部时间下午 4:00（估值日）的本金市场 资产净值。如果该指数不可用，或者如果发起人真诚地确定指数 不能反映准确的比特币价格，则管理员将参考信托的主要市场来确定资产净值。 没有预定义的标准可以对赞助商将适用哪些规则进行真诚评估，赞助商可以 自行决定做出这一决定。

该信托受到 风险的影响，即管理员可能以最终不准确地反映比特币价格的方式计算指数。如果 资产净值、主要市场资产净值、指数、管理人或保荐人的其他估值方法计算不正确 ，则保荐人、管理人和受托管理人均不对任何错误负责，这种估值数据的错误报告 可能会对股票价值产生不利影响，投资者在信托的投资可能会遭受重大损失。此外， 信托协议的条款不禁止保荐人更改用于计算信托资产净值 和主要市场资产净值的指数或其他估值方法。指数或其他估值方法的任何此类变化都可能影响股票的价值， 投资者在信托的投资中可能会蒙受巨额损失。

与创建和赎回篮子相关的比特币交易对手的 买入和卖出活动可能会对股票的投资产生不利影响。

与 Basket 创建订单相关的 购买比特币可能会导致比特币价格上涨，这将导致股票价格上涨。 比特币价格的上涨也可能是其他市场参与者购买比特币的结果，这些参与者试图从创建篮子时比特币市场价格的上涨中获益。因此，在 篮子创建后，比特币的市场价格可能会立即下跌。

与赎回订单相关的比特币销售相关的卖出活动可能会降低比特币的价格，这将导致 股票的价格降低。比特币价格的下跌也可能是其他市场参与者的抛售活动造成的。

除了作为创建和赎回过程的一部分购买和出售比特币可能对比特币价格产生的影响 之外，类似投资工具（如果开发的话）出售和购买 比特币可能会影响比特币的价格。如果比特币的价格下跌，股票的交易 价格通常也会下跌。

比特币 交易对手无法对冲其比特币敞口，可能会对股票的流动性和股票投资的价值产生不利影响。

授权参与者和 做市商通常希望对冲与篮子创建和赎回订单相关的风险敞口。如果授权 参与者和做市商由于市场状况（例如， 市场的比特币流动性不足、无法找到合适的对冲交易对手等）而无法对冲其风险敞口，此类条件可能会使授权参与者 难以创建或赎回篮子（或导致他们无法创建或兑换篮子）。此外，比特币交易对手 为对冲其比特币敞口而采用的对冲机制可能无法按预期发挥作用，这可能会使他们更难进行此类交易。 此类事件可能会对股票的市场价格和股票在公开市场上交易的价差产生负面影响。就 比特币交易对手希望使用期货来对冲风险敞口而言，请注意，尽管近年来交易所交易的比特币期货市场不断增长，但交易所交易的 比特币期货市场的交易历史和运营经验有限，与较成熟的期货市场相比，流动性可能较差，波动性更大，更容易受到 经济、市场和行业变化的影响。除其他外，市场的流动性将取决于 比特币的采用以及市场上的商业和投机利益。

如果Baskets的创建和赎回过程遇到困难，这可能会对股票的投资产生不利影响，则旨在使股票价格与比特币价格紧密挂钩的套利交易 可能会出现问题。

如果股票的创建 和赎回过程遇到任何意想不到的困难，则本来愿意 购买或赎回篮子以利用股票价格与 标的比特币价格差异产生的任何套利机会的潜在市场参与者可能不会冒这样的风险，即由于这些困难，他们可能无法实现预期的 利润。如果是这样的话，股票的流动性可能会下降，股票的价格可能会独立于比特币的价格波动 ，并可能下跌。

安全威胁和 网络攻击可能导致信托业务停止，信托资产损失或信托声誉受损，每个 都可能导致股票价格下跌。

安全漏洞、网络攻击、 计算机恶意软件和计算机黑客攻击一直是与数字资产相关的普遍问题。过去曾多次从其他持有者那里盗窃比特币 和其他数字资产。由于转移比特币的去中心化过程， 盗窃可能难以追踪，这可能使比特币成为特别有吸引力的盗窃目标。信托的一家或多家服务提供商（包括但不限于指数提供商、转让代理人、管理人、 或比特币托管人）的网络安全故障或违规行为 有能力造成干扰和影响业务运营，可能导致经济损失、 违反适用的隐私和其他法律、监管罚款、处罚、声誉损害、报销或其他补偿 费用和/或额外的合规性成本。

信托基金及其服务 提供商对互联网、技术和信息系统（包括移动设备和基于云的服务）的使用可能使信托基金面临与这些技术或信息系统的网络安全漏洞相关的潜在风险。安全漏洞、 计算机恶意软件、勒索软件和计算机黑客攻击一直是与数字资产相关的普遍问题。赞助商认为 信托基金在比特币托管人的账户中持有的比特币将成为寻求破坏、损坏或窃取信托比特币或私钥的黑客或 恶意软件分销商的有吸引力的目标，并且只会随着信托资产的增长而变得更具吸引力 。如果信托、发起人或比特币托管人无法识别和缓解 或阻止新的安全威胁或以其他方式适应数字资产行业的技术变化，则信托的比特币 可能会遭到盗窃、丢失、破坏或其他攻击。

赞助商已经评估了 为保护信托基金的比特币而制定的安全程序。但是，安全程序不能保证 防止因安全漏洞、软件缺陷或不可抗力而造成的任何损失，这些损失可能由信托基金承担。自然事件（例如地震或洪水）或人类行为（例如恐怖袭击）可能会限制信托基金的 比特币的访问权限。

安全程序和 运营基础设施可能由于外部各方的行为、赞助商员工、 次级顾问、比特币托管人或其他方面的错误或不当行为而遭到破坏，因此，未经授权的一方可能会访问信托在比特币托管人的账户 、信托的私钥（以及比特币）或其他数据。此外，外部各方可能企图 以欺诈手段诱使发起人、次级顾问、比特币托管人或信托的其他服务提供商 的员工披露敏感信息，以获取对信托基础设施的访问权限。由于用于获取未经授权的 访问权限、禁用或降级服务或破坏系统的技术经常发生变化，或者可能被设计为在预先确定的 事件之前保持休眠状态，并且通常要等到针对目标启动后才能被识别，因此赞助商和比特币托管人可能无法预测 这些技术或实施适当的预防措施。

信托在比特币托管人的账户 遭到实际或感知的泄露 可能会损害信托的运营，导致 信托资产的部分或全部损失，损害信托的声誉并对市场对信托有效性的看法产生负面影响， 所有这些反过来都可能减少对股票的需求，导致股票价格下跌。信托还可能停止 运营，这种情况的发生同样可能导致股票价格下跌。

尽管赞助商已经制定了 业务连续性计划和系统，认为这些计划和系统是合理设计的，可以防止网络攻击，但此类计划和系统存在固有的局限性，包括可能尚未或无法识别某些风险。服务提供商 对信托的赔偿义务可能有限，这可能会因此受到负面影响。

如果信托持有的比特币 在导致一方对信托承担责任的情况下丢失、被盗或销毁，则责任方可能没有足够的财务资源，包括保险，来满足信托的索赔。例如，对于特定的 损失事件，信托的唯一追回来源可能仅限于相关的托管人，或在可识别的范围内，限于其他 责任第三方（例如小偷或恐怖分子），其中任何一方可能没有足够的财务资源（包括责任 保险）来满足信托的有效索赔。同样，如下所述，信托的比特币托管人对信托的责任特别有限，这将对信托从信托中寻求追回的能力产生不利影响，即使他们有 的过错也是如此。

信托可能无法获得保险，以弥补 信托基金的比特币损失，要么是因为缺乏可用的保单，要么是因为成本高昂。如果发生未投保的损失或损失超过保单限额，信托可能会损失其所有资产。

该信托基金的比特币 托管人可能会资不抵债。

信托的资产将 存放在比特币托管人或可能位于 其他司法管辖区的其他托管银行为信托开设的一个或多个账户中。比特币托管人不是存款机构，因为它没有由联邦存款保险公司保险。比特币 托管人或比特币托管人使用的任何经纪商、托管银行或清算公司的破产可能导致信托全部或大部分 部分资产的损失，或导致信托获得这些资产的严重延迟。此外，在这种情况下，数字 资产的保管存在与访问丢失、盗窃和追索手段相关的固有而独特的风险。这些风险 适用于信托基金对Coinbase托管的使用。

信托可以随时更改本报告中描述的托管 安排，恕不另行通知股东。

由于该信托的投资集中在单一资产上， 面临风险。

与其他可能 投资多元化资产的基金不同，信托的投资策略集中在单一资产类别中的单一资产上。这种 的集中度最大限度地提高了信托基金面临与比特币和数字资产相关的各种市场风险的程度。 通过将其投资策略仅集中在比特币上，预计因比特币价值下跌而遭受的任何损失都会降低信托权益的价值，并且如果信托投资于多元化的标的 资产，则不会被其他收益所抵消。

股票缺乏活跃的交易 市场可能会导致股东在处置股票时的投资蒙受损失。

尽管信托基金 的股票预计将在交易所公开上市和交易，但无法保证 股票的活跃交易市场会发展或维持。如果股东需要在没有活跃市场的情况下出售股票，则假设股东能够出售股票，股东 获得的股票价格可能低于活跃市场时股东获得的价格 ，因此，股东可能会蒙受损失。

有几个因素可能 影响信托持续实现其投资目标的能力。

无法保证 信托会实现其投资目标。可能影响信托实现其投资目标 能力的因素包括：（1）信托或比特币交易对手以有效方式购买和出售比特币以执行 创建和赎回订单的能力；（2）与比特币网络相关的交易费用；（3）比特币市场流动性不足或 受到干扰；（4）需要使信托持有的投资组合符合投资要求限制或政策或监管 或税法要求；(5) 提前或意外关闭的市场比特币交易，导致授权 参与者无法执行预期的投资组合交易；以及（6）会计准则。

股票所代表的比特币 的数量将随着时间的推移而下降。

由于信托基金的比特币用于支付 赞助费和其他负债，股票所代表的比特币数量将在信托的有效期内继续减少。

每股已发行股票代表 信托持有的比特币的部分不可分割权益。信托不产生任何收入并转移比特币来支付 的赞助费和其他负债。因此，每股所代表的比特币数量将随着时间的推移逐渐下降。 对于随着时间的推移以换取更多比特币而发行的股票也是如此，因为创建股票所需的比特币数量 按比例反映了创建此类创建单位 时已发行股票所代表的比特币数量。假设比特币价格保持不变，随着股票所代表的比特币数量逐渐下降，股票的交易价格预计将相对于比特币的价格 逐渐下跌。

股东应注意 ，不管 股票的交易价格是因比特币价格的变化而上涨还是下跌，股票所代表的比特币数量都会逐渐下降。

信托的发展和 商业化受到竞争压力的影响。

信托基金和赞助商 在创建竞争产品方面面临竞争，例如提供现货比特币 市场或其他数字资产敞口的交易所交易产品。如果美国证券交易委员会批准目前正在审理的此类交易所交易 比特币产品的许多或全部申请，则包括信托基金在内的许多或全部此类产品最初或根本无法收购大量资产。

赞助商的竞争对手 可能比赞助商拥有更多的财务、技术和人力资源。规模较小或处于早期阶段的公司也可能被证明是有效的 竞争对手，特别是通过与大型和成熟公司的合作安排。信托的竞争对手也可能 收取比赞助商费用低得多的费用，以实现初步的市场接受度和规模。因此，赞助商的 竞争对手可能比赞助商更快或更有效地将竞争产品商业化，这可能会对 赞助商的竞争地位以及信托获得初步市场认可的可能性产生不利影响，并可能对信托的规模和可持续性以及赞助商从信托中获得可观收入的能力产生不利影响。

如果信托因竞争而未能实现 足够的规模，则保荐人可能难以筹集足够的收入来支付与启动 和维持信托相关的成本，而此类短缺可能会影响发起人适当投资于稳健的持续运营 和信托控制的能力，以最大限度地降低运营事件、错误或其他形式股东损失的风险。此外，由于这种竞争， 信托也可能无法在二级市场吸引足够的流动性，导致愿意在股票上市 的授权参与者数量低于标准，这反过来又可能导致 股票长期大幅溢价或折扣，以及信托无法反映比特币价格的表现。

无法保证 信托会增长到或保持经济上可行的规模。与提供类似产品的竞争对手相比，无法保证赞助商将保持商业 优势。信托和保荐人是否成功实现信托的 预期规模可能会受到一系列因素的影响，例如信托进入市场的时机及其相对于竞争产品的费用 结构。

失去信心 或违约比特币托管人可能会对信托和股票投资的价值产生不利影响。

信托基金比特币的托管和安全服务 由Coinbase Custody提供，尽管信托可能会在稍后的 日期保留一个或多个额外的托管人。信托持有的比特币可以通过不同的方式进行托管或担保（例如，信托持有的比特币 的一部分可能由Coinbase Custody托管托管，另一部分由另一第三方托管人托管）。随着时间的推移，信托可能会更改其全部或部分持股的托管 或担保安排。赞助商将根据 等因素、经验丰富的托管人的可用性以及信托基金安全保护比特币的能力来决定适当的托管和安排。

该信托基金预计，Coinbase Custody将托管其持有的大部分或全部比特币。比特币托管人失去信心或违规行为可能会对 信托和股票投资的价值产生不利影响。

赞助商可能需要 快速找到并任命替代的比特币托管人或主要经纪人，这可能会对信托基金 比特币的保管构成挑战。

赞助商可以决定 取代比特币托管人作为信托比特币的比特币托管人，或取代主要经纪商作为信托的主要经纪商 的提供商。将信托在比特币托管人和主要经纪商 的账户的维护责任转移给另一方可能会很复杂，并且可能会使信托的比特币在转移过程中面临损失的风险，这可能对股票的表现产生负面影响或导致信托资产的损失。

赞助商可能无法找到愿意根据与当前托管服务协议相同的条款担任比特币托管人，或者根据与当前《主要经纪商协议》相同的条款担任 主要经纪商的一方。如果赞助商找不到愿意担任比特币托管人或主要经纪人的合适方 （如适用），则可能要求赞助商终止信托并清算 信托的比特币。此外，如果保荐人找到了合适的当事方但必须签订修改后的托管 服务协议或成本更高的主经纪人协议，则股票的价值可能会受到不利影响。

缺乏追索权。

比特币托管人有 有限责任，这削弱了信托追回与其比特币相关的损失的能力，任何追回都可能受到限制，即使发生欺诈也是如此 。此外，比特币托管人对因其合理控制范围以外的任何原因（包括不可抗力事件、战争或恐怖主义）而延迟履行其托管义务 不承担任何责任，并且可能对任何 系统故障或第三方渗透其系统不承担任何责任。因此，信托对比特币托管人的追索权可能会受到限制。

根据托管服务 协议，比特币托管人的责任仅限于（i）引起负债的事件发生时比特币托管人持有的信托比特币 的市值，以及（ii）比特币托管人在比特币托管人书面通知赞助人或受托人时持有的信托的 比特币的公允市场价值，或赞助商 或受托人以其他方式实际了解导致责任的事件。

根据信托协议， 如果没有受托人或保荐人 方面的重大过失或故意不当行为，或者发起人违反信托协议（视情况而定），受托人和保荐人不承担任何责任或费用。因此， 信托或股东对受托人或保荐人的追索权可能会受到限制。

指数提供商对指数的使用承担有限的 责任，这损害了信托基金弥补与使用指数相关的损失的能力。 指数提供商不保证指数或其中所含数据的准确性、完整性或表现， 对指数或指数的计算、错误、遗漏或中断或其中包含的任何数据不承担任何责任。 该指数现在或将来的计算方式可能会对信托的投资产生不利影响。

如果要求信托向发起人、次级顾问、受托人、管理人、转让 代理人、比特币托管人或主要经纪人进行赔偿，则股票 的价值将受到不利影响。

每位发起人、次级顾问、 受托人、管理人、过户代理人、比特币托管人和主要经纪商都有权获得信托 的赔偿，以补偿其在没有重大过失、恶意或故意不当行为的情况下承担的某些负债或费用。因此， 发起人、次级顾问、受托人、管理人、过户代理人、比特币托管人和主要经纪人可能会要求 出售信托资产，以弥补其遭受的损失或责任。任何此类出售都将减少信托持有的比特币 和股票的价值。

知识产权 权利索赔可能会对信托和股票价值产生不利影响。

赞助商不知道 有任何可能阻止信托基金运营和持有比特币的知识产权索赔。但是，第三方可以主张与信托的运营以及为投资、持有和转让比特币而设立的机制有关的 知识产权索赔。无论知识产权或其他法律诉讼的优点如何，任何辩护法律费用或为解决此类索赔而支付的 款项都是特殊开支，将由信托基金通过出售或转让其比特币 来承担，任何降低对长期生存能力的信心或最终用户持有和转让比特币能力的威胁行动都可能对股票的价值产生不利影响 。此外，一项有价值的知识产权索赔可能会阻止信托 运营，并迫使保荐人终止信托并清算其比特币。因此，对 信托的知识产权索赔可能会对股票的价值产生不利影响。

不可预见的风险。

比特币直到最近几年才获得商业 的认可，因此，关于其长期投资潜力的数据很少。此外，由于 比特币市场的快速演变，包括基础技术的进步或竞争技术的进步， 对比特币的变化可能会使信托基金的投资者面临无法预测的额外风险。

与指数和指数定价相关的风险

该指数的 历史记录有限.

该指数由指数提供商 开发，其表现历史有限。尽管该指数采用的方法与2016年11月首次推出的指数提供商的比特币参考利率（“BRR”）基本相同（计算时间除外），但 指数本身自2022年2月才开始运营，并且该指数自2022年5月以来 才显示其目前的成分交易所名单。在各种经济和市场条件下更长的实际表现历史将为投资者评估指数的表现提供更多和更可靠的 信息。指数提供商在任何时候都有很大的自由裁量权来更改 用于计算指数的方法，包括为信托资产净值贡献价格的现货市场。指数提供商 没有义务考虑信托、信托股东或其他任何人与 此类变更相关的需求。无法保证目前用于计算指数的方法将来会适当地追踪比特币的价格 。指数提供者在 确定、组成或计算指数时没有义务考虑信托或股东的需求。

指数使用的定价来源是促进比特币和其他数字资产买入和卖出的数字资产现货市场。尽管许多定价 来源称自己为 “交易所”，但它们没有在美国证券交易委员会或美国商品期货交易委员会注册或监督，也不符合国家证券交易所或指定合约市场的 监管标准。出于这些原因，除其他外，由于各种因素，包括市场缺乏流动性 以及政府的监管和干预，比特币的购买和 销售可能会受到暂时的扭曲或其他干扰。这些情况可能会影响指数计算中使用的比特币的价格 ，因此可能会对指数所反映的比特币价格产生不利影响。

该指数基于各种 输入，其中包括来自各种第三方比特币现货市场的价格数据。指数提供者不保证这些输入中任何 的有效性，这些输入可能会受到技术错误、操纵活动或初始来源的欺诈性报告的影响。

更改索引的权利。

但是，赞助商没有任何义务在任何情况下进行此类更改。

与定价相关的风险。

如下所述“净 资产价值的确定”下面，信托的投资组合将根据指数进行定价，包括用于确定 资产净值。以美元或其他数据来源提供的其他货币计算的比特币的价格可能不等于用于计算资产净值的价格 。

正如指数所反映的那样，随着信托持有的比特币的市场价格发生波动，信托的资产净值或主要市场 资产净值将发生变化。 股东应注意，每股公开交易价格可能与资产净值和主要市场资产净值不同，原因有很多，包括价格波动、交易活动、由于欺诈、故障、安全 漏洞或其他原因导致比特币交易平台关闭，以及股票二级交易市场中起作用的供需力量与影响供需力量有关但不完全相同的事实比特币的市场价格。

授权参与者 可能能够以每股公开交易价格的折扣或溢价创建或兑换篮子，因此，信托将 保持其预期的每股特定数量比特币的部分敞口。

股东还应注意 ，随着时间的推移以及篮子的创建和兑换，信托的持有比特币总量可能会发生重大变化。

如果信托持有的比特币或每股比特币持有的价值 的计算不正确，则赞助商和管理人 均不对任何错误负责，这种估值数据的错误报告可能会对股票的价值产生不利影响。

监管风险

关于包括比特币在内的数字资产的监管， 缺乏共识。全球不同司法管辖区 对数字资产的监管持续发展，这可能会给给定数字资产的法律和税收地位造成不确定性和不安全性。随着比特币和数字 资产的受欢迎程度和市场规模的增长，美国国会和许多美国联邦和州机构一直在研究 数字资产网络、数字资产用户和数字资产现货市场的运营。其中许多州和联邦机构 已采取执法行动，并发布了与数字资产市场相关的建议和规则。对数字资产的持续和未来监管行动 或特别是任何单一数字资产可能会改变 股票投资的性质和/或信托继续运营的能力，但可能会发生重大不利的变化。

最近发生的事件，包括 等FTX及其子公司、三箭资本、摄氏网络、Voyager Digital、Genesis、BlockFi和 其他公司的破产申请，以及数字资产市场的其他发展，都促使人们呼吁加强对数字 资产行业的审查和监管，特别关注数字资产交易所、平台和托管人等中介机构。联邦和州 立法机构和监管机构可能会出台和颁布新的法律法规，以监管加密资产中介机构，例如 数字资产交易所和托管人。硅谷银行、Silvergate银行和Signature Bank在2023年3月的倒闭可能会放大和/或加速这些趋势，它们在 某些情况下为数字资产行业提供服务。2023 年 1 月 3 日，联邦 银行机构发布了一份关于银行组织加密资产风险的联合声明，这些事件暴露了加密资产领域的漏洞，包括欺诈和诈骗风险、法律不确定性、重大波动和传染风险。尽管 银行组织并未被禁止从事加密资产相关活动，但这些机构对集中于加密资产相关活动或集中于加密资产 行业风险敞口的商业模式表示了严重的安全和稳健性 担忧。

美国联邦和州监管机构 以及白宫已经发布了有关加密资产（包括比特币和加密资产市场）的报告和新闻稿。此外， 众议院在2023年成立了两个新的小组委员会：数字资产、金融技术和包容性小组委员会 和商品市场、数字资产和农村发展小组委员会，每个小组委员会的成立部分是为了分析与 加密资产有关的问题，并表明制定和考虑通过联邦立法的意图，以解决 对加密行业的监管需求和担忧。但是，任何即将出台的法律 和法规的范围和内容尚无法确定，在不久的将来可能无法确定。国会的分裂使得 难以做出任何预测。我们无法预测这些事件以及其他相关事件将如何影响我们或加密资产业务。

2021年8月，美国证券交易委员会主席 表示，他认为使用数字资产交易平台的投资者没有得到充分保护， 平台上的活动可能涉及证券法、大宗商品法和银行法，提出了许多与保护投资者 和消费者、防范非法活动和确保金融稳定有关的问题。主席表示，美国证券交易委员会需要额外的 权限，以防止交易、产品和平台 “陷入监管漏洞之间”，并需要更多 资源来保护 “这个不断增长和动荡的行业” 的投资者。主席呼吁制定以 数字资产交易、贷款和去中心化金融（“DeFi”）平台为中心的联邦立法，寻求 “额外的全体权力” 来制定数字资产交易和借贷规则。无法预测国会是否会向美国证券交易委员会或其他监管机构授予额外权力 ，此类额外授权的性质可能是什么，它们将如何影响数字 资产市场的运作能力，或者这些机构可能出台的任何新法规将如何影响数字资产的价值，特别是信托基金持有的比特币。联邦政府加强对数字资产和数字资产活动的监管 的后果可能会对信托和股票产生重大不利影响。

金融犯罪执法 网络（“FinCEN”）要求任何可转换数字资产的管理员或交易商在FinCEN注册为汇款 汇款机构，并遵守适用于汇款机构的反洗钱法规。2015年，FinCEN评估了对一家数字资产赞助商处以70万美元的罚款，原因是该发起人从事货币服务业务，在没有向FinCEN注册的情况下出售 数字资产，以及未能实施和维持适当的反洗钱计划，从而违反了BSA的多项要求。 2017年，FinCEN评估了对现已停业的数字资产交易所BTC-e的1.1亿美元罚款，原因是类似的违规行为。 要求在美国开展业务的交易商在FinCEN注册并遵守反洗钱法规可能会增加买入和卖出比特币的成本 ，因此可能会对比特币的价格和股票投资产生不利影响。在2018年3月FinCEN负责立法事务的助理部长给美国参议员罗恩·怀登的信中，助理国务卿表示， 根据现行法律，在首次代币发行（“ICO”）中参与代币销售的开发商和交易所 都可能需要在FinCEN注册为汇款机构，并遵守适用于货币 发送者的反洗钱法规。

美国财政部（“美国财政部”）外国资产控制办公室 （“OFAC”）已将数字货币 地址添加到资产被封锁的特别指定国民名单中，通常禁止美国人与其进行交易。OFAC或其他司法管辖区的类似组织的此类行动可能会给市场带来不确定性，即 过去与此类地址相关的比特币是否可以轻松出售。与未受污染的比特币相比，这种 “受污染” 的比特币可能会以大幅折扣 进行交易。比特币市场可替代性的降低可能会减少比特币的流动性，因此 对其价格产生不利影响。

2020 年 2 月，当时的美国 财政部长史蒂文·姆努钦表示，数字资产是美国财政部 花了大量时间的 “关键领域”。国务卿姆努钦宣布，美国财政部正在制定管理 数字资产活动的重大新法规，以解决有关可能用于促进洗钱和其他非法活动的担忧。 2020 年 12 月，美国财政部下属机构 FinCEN 提出了一项规则，要求金融机构在所谓的 “非托管” 钱包（ 通常也称为自托管钱包）的某些交易中提交 报告、保留记录并验证客户的身份。2021 年 1 月，美国财政部长候选人珍妮特·耶伦表示，她认为 监管机构应 “仔细研究如何鼓励将数字资产用于合法活动，同时减少将其用于恶意和非法活动。”

2022年2月15日，众议员 沃伦·戴维森提出了 “保留您的硬币法”，其目的是”[t]o 禁止联邦机构限制 个人使用可兑换虚拟货币购买商品或服务，供其自己使用或用于其他目的。” 同一天，国会议员乔什·戈特海默还宣布了 “稳定币创新与保护法” 的讨论草案， 旨在定义 “合格的稳定币”，以将其与 “波动性更大的加密货币” 区分开来。

2022年3月17日，参议员 伊丽莎白·沃伦、杰克·里德、马克·华纳和乔恩·特斯特推出了《数字资产制裁合规增强法》，试图 确保列入黑名单的俄罗斯个人和企业不会使用加密货币来逃避经济制裁。

2022年3月9日，拜登总统签署了关于确保负责任地开发数字资产的行政命令（“行政命令”），其中概述了 应对数字资产风险和收益的统一联邦监管方针。该行政命令阐明了与数字资产相关的各种 政策目标，包括投资者保护、金融和国家安全风险以及负责任的开发 和数字资产的使用。该行政命令指示联邦政府部门和机构向拜登政府提交各种报告、框架、 分析以及监管和立法建议。行政命令 的政策和目标非常广泛，目前尚不清楚它可能对比特币和其他数字资产的监管产生什么影响。联邦政府加强对数字资产和数字资产活动的监管的后果 可能会对信托和 股票产生重大不利影响。

2022年3月28日，众议员 斯蒂芬·林奇以及共同提案人耶苏斯·加西亚、拉希达·特莱布、艾安娜·普雷斯利和阿尔玛·亚当斯介绍了H.R. 7231、 《电子货币和安全硬件法案》（“ECASH 法案”），该法案将指示美国财政部长 （非美联储）开发和发行数字类似物美元或 “电子现金”，旨在 “复制 并保护实物货币工具的隐私、匿名性和最低交易数据生成特性 例如在技术和实践中尽可能最大限度地使用硬币和纸币，” 所有这些都不需要银行账户。e-Cash 将是法定货币，支付给持有人，在功能上与美国实物硬币和纸币相同，“能够使用安全的硬件设备进行即时、 最终、直接、点对点、离线交易，这些设备不涉及或要求在普通或分布式账本上或通过公共账本或分布式账本进行后续或最终结算 ，或美国政府或任何其他 第三方支付处理中介机构的任何其他额外批准或验证，” 包括完全匿名的交易，并且 “可与所有现有 金融机构互操作机构和支付系统以及公认的支付标准和网络协议，以及其他公共支付 计划。”

2022年4月6日，参议员 帕特·图米发布了他的《稳定币储备透明度和统一安全交易法》（即《稳定币信托法》）草案。 法案草案考虑了一种 “支付稳定币”，发行人可以将其直接兑换成法定货币。只有受保的 存托机构、汇款业务（由其各自的州当局授权）或新的 “全国有限 支付稳定币发行人” 才有资格发行支付稳定币。此外，支付稳定币将不受联邦证券要求的约束，包括 1933 年证券法（“1933 年法案”）、1934 年的《证券交易法》（“交易法”）和 1940 年的《投资公司法》（“1940 年法案”）。

2022年6月7日，参议员 克尔斯滕·吉利布兰德和辛西娅·卢米斯提出了 “负责任的金融创新法案”，起草该法的目的是 “为数字资产创新 一个完整的数字资产监管框架，鼓励负责任的金融创新、灵活性、透明度和强有力的 消费者保护，同时将数字资产纳入现行法律。”重要的是，该立法将把数字资产现货市场的监管权 分配给美国商品期货交易委员会，并规定符合大宗商品定义的数字资产，例如比特币和 以太币，将由美国商品期货交易委员会监管。

2023 年，国会继续 审议几项独立的数字资产法案，包括确定何时将数字资产视为受美国证券交易委员会监管的 证券或美国商品期货交易委员会职权范围内的大宗商品的正式程序，支付稳定币将存在哪种类型的联邦/州监管制度以及 BSA 将如何适用于加密货币提供商。 《21世纪金融创新与技术法案》（“21世纪FIT for 21世纪法案”）以两党路线通过美国众议院投票 获得通过。

21世纪FIT 法案将要求美国证券交易委员会和美国商品期货交易委员会共同发布规则或指南，概述他们认为不符合《商品交易法》（“CEA”）、联邦证券法和《21世纪FIT》的数字资产 的退市流程。该法案在一定程度上还将为区块链的去中心化提供认证程序，这将允许美国证券交易委员会质疑代币发行人关于符合概述标准的说法。

立法工作还 侧重于为稳定币发行人设定标准以及哪些规则将管理可赎回性和抵押品。众议院财政委员会主席帕特里克·麦克亨利提出的《2023年明确支付稳定币法案》（“麦克亨利法案”）将规定 除允许的支付稳定币发行人以外的任何实体发行支付稳定币均属非法。麦克亨利法案将对联邦合格的非银行支付稳定币发行人建立类似银行的 监管和监督。这些要求包括资本、流动性和 风险管理要求、BSA 和 Gramm-Leach-Bliley 法案客户隐私要求的适用、某些活动 限制以及广泛的监督和执法权限。麦克亨利法案将授予州监管机构对州稳定币发行人的主要监督、审查 和执法权，将次要的备用执法权留给美联储委员会 以应对 “紧急” 情况。麦克亨利法案还将修改1940年的《投资顾问法》（“顾问法”）、 1940年法案、1933年法案、《交易法》和1970年的《证券投资者保护法》，规定支付稳定币不是这些联邦证券法所指的证券。

国会已通过其他几项法案 ，以遏制加密货币作为非法活动和洗钱的支付门户。“区块链监管清晰度 法案” 将明确数字资产的监管分类，通过确认区块链开发人员和其他不托管 客户资金的相关服务提供商不是汇款者，为创新者提供市场确定性，并为监管机构提供明确的 管辖范围。另一项两党措施 “金融技术保护法” 将成立一个独立的金融技术工作组，以打击恐怖主义和加密货币的非法融资。“区块链 监管确定性法案” 旨在保护某些区块链平台不被指定为货币服务企业。这两项 法案都是在两党的支持下通过众议院提出的。

为了防止 洗钱和制止加密辅助犯罪和违反制裁的类似举措，出台了两党立法，要求 DeFi 服务 履行与其他金融公司相同的反洗钱和经济制裁合规义务。DeFi 通常指 促进区块链上记录的点对点金融交易的应用程序。通过设计，DeFi 提供了匿名性 ，这可以让恶意和犯罪行为者逃避传统的金融监管工具。注意到透明度和合理的规则 对于保护金融体系免受犯罪侵害至关重要，因此出台了 “加密资产国家安全加强和执法（'CANSEE'） 法”。CANSEE法案将终止对DeFi的特殊待遇，方法是适用与银行和证券经纪商、赌场和当铺以及中心化交易平台等其他加密货币公司相同的 国家安全法。DeFi 服务 将被迫履行基本义务，最值得注意的是维持反洗钱计划，对其客户进行尽职调查， 并向FinCEN举报可疑交易。

根据 纽约州金融服务部（“NYDFS”）的规定，参与纽约或涉及纽约的第三方（不包括商家和消费者）的数字资产业务活动的企业必须向 NYDFS 申请许可证，通常称为BitLicense，并且必须遵守反洗钱、网络安全、消费者保护以及财务和报告等要求。作为BitLicense的替代方案，公司可以根据纽约法律 申请章程成为有资格从事数字资产业务活动的有限用途信托公司。其他州已经考虑或批准了数字资产业务活动法规 或规则，例如通过了法规或指导方针，表明某些数字资产业务活动构成需要许可的汇款 。

对某些企业适用 汇款许可要求的不一致性可能会使这些企业更难提供服务， 可能会影响消费者对比特币的采用及其价格。为了解决这些问题，统一法律委员会于2017年7月通过了一项示范法，即《虚拟货币企业统一监管法》，该法与BitLicense有许多相似之处，并具有 多州互惠许可功能，其中在一个州获得许可的企业可以在其他州申请加速许可程序 。但是，尚不清楚有多少州（如果有的话）将通过部分或全部示范立法。

过去，区块链的透明度 为执法机构的调查提供了便利。但是，某些隐私增强功能已经或有望在许多数字资产网络中引入 ，这些功能可能会降低执法机构对 交易历史的可见性。尽管尚未采取任何监管措施来区别对待增强隐私的数字资产，但这种情况在未来可能会改变 。

股东没有 与根据1940年法案注册的投资公司或根据 《商品交易法》注册的商品池的所有权相关的保护。

1940年法案为投资公司建立了 全面的联邦监管框架。1940年法案对投资公司的监管旨在 ，除其他外：防止内部人士管理公司以使其受益和损害公众投资者的利益；防止 不公平或歧视性地发行投资公司证券，防止使用不合理或误导性的方法计算 资产价值。例如，受 1940 年法案约束的注册投资公司必须有一个董事会，其中有一定的最低比例 必须是独立的（通常，至少占多数）。此外，在最初的两年期限之后，此类注册投资公司的 咨询和次级顾问合同必须每年获得（1）全体董事会和（2）独立 董事中多数的重新批准。此外，此类注册投资公司在与其 关联公司进行交易时受到禁止和限制，并被要求向特殊类型的托管人（通常是银行或经纪交易商）维护基金资产。此外，这类 注册投资公司在杠杆使用方面受到重大限制，资本结构形式 和注册基金可以发行的证券类型也受到限制。

根据1940年法案，该信托未注册 为投资公司，保荐人认为根据此类 法案不允许或要求该信托进行注册。因此，股东没有向投资公司投资者提供的监管保护。

该信托不会持有或交易 由美国商品期货交易委员会管理的受CEA监管的大宗商品权益。此外，发起人认为，就CEA而言，该信托不是 商品池，并且作为大宗商品 池运营商或与信托运营相关的商品交易顾问，保荐人和受托人均不受美国商品期货交易委员会的监管。因此，股东将无法获得向CEA监管的工具或商品池的投资者提供的 监管保护。

美国或外国政府或准政府机构未来和现行法律 和法规可能会对信托的投资 产生不利影响。

对比特币 及相关产品和服务的监管不断发展，可能采取许多不同的形式，因此将以各种方式影响比特币及其使用 。不一致、不可预测且有时相互冲突的监管格局可能会使 比特币企业更难提供服务，这可能会阻碍比特币经济的增长，并对消费者对比特币的采用 产生不利影响。未来的监管变化有可能在实质性程度上改变对 信托的投资性质或信托继续运营的能力。此外，当前监管机构对比特币 非证券地位的裁定发生变化、围绕比特币期货或相关产品的监管变更，或美国 或外国政府或准政府机构对比特币、比特币网络、比特币交易、 或影响数字资产市场其他部分的相关活动行使监管权的行动，可能会对比特币产生不利影响，因此可能对比特币产生不利影响 您在信托中的投资价值。

全球许多司法管辖区 已对比特币交易和其他与虚拟货币和数字资产相关的活动采取了禁止或限制措施， 这可能会对比特币的价格或需求产生负面影响。例如，一些观察家认为，中国政府对比特币采矿和交易活动的监管行动 是导致2021年5月全球比特币价格下跌的一个因素。

此外，一个与名叫克雷格·赖特的个人有关联的实体已在英国提起法律索赔 。该实体声称，据称价值数十亿美元的比特币私钥 在一次黑客攻击中无法访问，并提出了一系列新颖的法律 理论，以支持其请求，即法院迫使某些与比特币网络相关的核心开发人员以某种方式 将比特币从该实体无法访问其当前 新比特币地址的私钥的地址中转移出来确实控制了比特币网络本身，或者修改了比特币网络本身的源代码以恢复其访问搁浅的 比特币。如果法院决定批准所请求的救济，则可能需要对比特币网络的源代码、运营和治理 以及基本原则进行广泛和根本性的修改，并且可能导致公众对比特币网络失去信心，导致比特币价值下降，这可能会对股票的价值产生负面影响。

比特币 和其他数字资产的法律地位因国家而异。在许多国家，比特币的法律地位仍未定义 或正在变化。一些国家认为使用某些数字资产是非法的。其他国家已禁止数字资产或证券 或与之相关的衍生品（包括针对某些类别的投资者），禁止当地银行使用数字资产 或以其他方式限制数字资产。例如，比特币和其他数字资产目前在许多外国司法管辖区面临不确定的监管格局，例如欧盟、中国、英国、澳大利亚、俄罗斯、以色列、波兰、印度 和加拿大。在某些国家，例如美国，不同的政府机构对数字资产的定义不同，这导致 进一步的监管冲突和不确定性。

此外，国家行为者的网络安全 攻击，特别是以逃避国际经济制裁为目的的攻击，可能会吸引对包括比特币在内的数字资产的收购、所有权、出售和使用进行额外的监管 审查。任何现行法规或未来的 监管变化对信托或比特币的影响都无法预测，但是这种变化可能会是实质性的，对信托和 股票的价值不利。

各外国司法管辖区 已经通过并可能在不久的将来继续采用影响比特币的法律、法规或指令，特别是与属于这些司法管辖区监管范围的比特币现货市场、交易场所和服务提供商有关的 法律、法规或指令。 将来，各国可能会明确限制、禁止或减少比特币的收购、使用、交易或兑换。此类法律、法规或 指令可能与美国的法律、法规或 指令相冲突，并可能对美国以外的用户、商家和服务 提供商对比特币的接受产生负面影响，因此可能阻碍这些司法管辖区 以及美国和其他地方的比特币经济的增长或可持续性，或以其他方式对比特币的价值产生负面影响，进而对股票的价值产生负面影响。

由于比特币交易所的全球网络 以及用于计算信托比特币基础价值的综合价格， 任何特定司法管辖区的监管变化都可能影响该特定司法管辖区和其他司法管辖区的供需，因为此类数据 来源跨越多个司法管辖区。

未来的法律或监管 发展可能会对比特币的价值产生负面影响，或要求信托或保荐人向美国证券交易委员会或美国商品期货交易委员会注册， 这可能会导致信托产生不可预见的费用或清算。

当前和未来的立法、 SEC 和 CFTC 的规则制定以及其他监管发展可能会影响出于分类和清算目的处理比特币的方式。特别是，尽管目前比特币在即期交易时被理解为一种大宗商品，但 未来的比特币本身可能会被美国商品期货交易委员会归类为CEA下的 “大宗商品权益”，将比特币 的所有交易置于美国商品期货交易委员会的全面监管管辖之下。或者，将来，根据美国联邦证券法，美国证券交易委员会可能会将比特币归类为 “证券” 。面对这些事态发展，所需的注册和合规措施可能会给信托带来非同寻常的 非经常性支出。特别是，如果确定比特币属于 美国证券法规定的证券定义范围，信托基金可能需要以潜在的 不利价格迅速平仓其在比特币中的全部头寸，并有可能终止。如果保荐人决定因监管环境的变化而终止信托，则信托可能在对股东不利的时间解散或清算。截至本报告发布之日，赞助商尚不知道 已提出任何将比特币作为大宗商品权益或证券进行监管的规则。

如果比特币 被确定为证券，则信托和保荐人还可能受到其他监管要求的约束，包括 1940年法案，并且根据《顾问法》，保荐人可能需要注册为投资顾问。如果保荐人决定 不遵守此类额外监管和注册要求，则保荐人将终止信托。任何此类终止都可能导致信托基金的比特币在不利于股东的时候被清算。或者，遵守 这些要求可能会给信托带来额外开支或严重限制信托实现其投资 目标的能力。

如果比特币 被视为属于CEA下的 “大宗商品权益” 的定义，则信托基金和保荐人可能受CEA和CFTC法规的额外监管。保荐人可能需要向美国商品期货交易委员会注册为商品池运营商或大宗商品 交易顾问并成为NFA的成员，并且可能需要遵守与 信托相关的其他监管要求，包括披露和报告要求。这些额外要求可能会导致信托产生特别的、经常性的和/或 的非经常性费用，从而对股票产生重大不利影响。如果保荐人和/或信托决定 不遵守此类额外监管和注册要求，则保荐人可以终止信托。任何此类终止 都可能导致信托的比特币在不利于股东的时候被清算。

美国证券交易委员会尚未宣称对比特币或比特币的交易或所有权拥有监管 权限，也没有表示就美国联邦证券法而言，应将比特币归类或视为证券的观点。实际上，美国证券交易委员会的高级工作人员已经表示，根据联邦证券法， 比特币不是证券。但是，美国证券交易委员会已对比特币和比特币相关的市场发展发表了评论 ，并对涉及比特币的投资计划采取了行动。例如，在最近一封关于美国证券交易委员会审查某些比特币相关投资工具在公开市场上市和交易股票的 拟议规则变更的信中，美国证券交易委员会工作人员表示 他们对数字资产市场存在严重的投资者保护问题，包括市场操纵 和欺诈的可能性。2018年3月，据报道，美国证券交易委员会正在审查多达100只以数字 资产为重点的投资基金。据报道，审查的重点是向这些基金的投资者披露风险的准确性、数字资产定价 做法、旨在防止投资者资金被盗的规则的遵守情况，以及收集信息，以便SEC 能够更好地了解新技术和投资产品。另据报道，其中一些基金已收到美国证券交易委员会执法部门的传票 。美国证券交易委员会最近还确定，根据美国 证券法，某些数字资产是证券。在这些裁决中，美国证券交易委员会认为，在某些情况下，包括ICO在内的 未经注册的数字资产的发行和出售可以被视为非法的证券公开发行。数字资产初创公司的大量资金来自首次代币发行，如果ICO停止或面临障碍，或者依赖它们的公司面临法律诉讼或调查，则可能会对包括比特币在内的数字资产的价值产生负面影响。最后，美国证券交易委员会考试司（当时的合规检查和审查办公室（“OCIE”））表示，数字资产是2020年的审查重点。特别是 ，OCIE打算将其审查重点放在数字资产的投资组合管理、客户资金和资产的安全、客户投资组合的定价 和估值、合规和内部控制以及对员工外部业务活动的监督上。

美国证券交易委员会最近提出了 规则变更，修订和重新指定了《顾问法》（“保管规则”）下的第206（4）-2条。拟议的 “保障 规则” 将修改《托管规则》中 “合格托管人” 的定义，并扩大托管 规则的范围，以涵盖包括比特币在内的所有数字资产和相关咨询活动。如果按提议颁布，这些规则变更可能会对包括比特币在内的数字资产的托管和存储施加额外的监管要求。发起人 正在研究此类修正案可能对信托及其与比特币托管人的安排产生的影响。 此类修正案如果获得通过，可能会阻止比特币托管人充当信托的服务提供商，或者可能需要对现有安排进行重大修改，这可能会导致信托承担可能大幅增加的成本。如果 发起人无法进行此类修改或指定继任服务提供商来填补比特币托管人目前 所扮演的角色，则信托的运营（包括与创建和赎回篮子以及持有比特币有关的业务）可能会受到 负面影响，信托可能会解散（包括在可能对股东不利的时候），股票或信托投资的价值 可能会受到影响。此外，拟议修正案如果颁布，可能会对 比特币的价格产生严重的负面影响，从而对股票的价值产生严重的负面影响，除其他外，会使投资者 更难获得比特币，或者导致某些比特币持有者出售其持有的资产。

如果监管变更 或对授权参与者的解释，则信托或赞助商的活动要求将 授权参与者、信托或保荐人作为货币服务业务进行监管，将其作为根据美国《银行保密法》的 授权颁布的法规，或作为州制度下的汇款机构或数字资产业务进行监管，以向这些 企业、授权参与者、信托或信托提供许可赞助商可能需要注册并遵守此类规定，这可能导致 向授权参与者、信托或保荐人支付的非常、经常性和/或非经常性费用，或增加授权参与者客户的佣金 ，从而减少股票的流动性。

如果根据FinCEN在BSA授权下颁布的法规 ，任何授权参与者、信托或赞助商的活动 使其被视为 “货币服务业务”，则该授权参与者、信托或赞助商可能需要遵守 FinCEN法规，包括要求授权参与者实施反洗钱计划、向FinCEN提交 某些报告的法规保留某些记录。同样，授权参与者、信托或赞助商 的活动可能要求其获得汇款机构或数字资产业务的许可，例如根据纽约证券交易所的BitLicense法规。

此类额外的监管 义务可能会导致授权参与者、信托或保荐人承担特别费用。如果授权参与者、 信托基金或赞助商决定寻求所需的许可证，则无法保证他们会及时获得许可证。此外，如果发现授权参与者、信托或赞助商在没有适当的州或联邦 许可证的情况下经营，则可能会受到调查、行政或法院诉讼以及民事或刑事罚款和处罚， 所有这些都可能损害授权参与者、信托或赞助商的声誉并影响股票的价值。此外， 授权参与者、信托基金或赞助商可能无法获得必要的州许可或无法及时履行 适用于货币服务企业、汇款机构和从事 数字资产活动的企业的某些联邦或州监管义务。相反，授权参与者也可以决定终止其作为信托授权参与者 的角色，或者发起人可以决定终止信托。授权参与者终止信托可能会减少 股份的流动性，这可能会对股份的价值产生不利影响，因监管情况的变化而终止信托的行为可能对股东不利。

税收风险

信托的持续活动 可能会为股东产生纳税义务。

如上文 “信托的税收 ” 中所述，预计每位股东将在其应纳税所得额的计算中包括其在信托应纳税所得额和支出中所占的比例 份额，包括与使用比特币支付 信托费用相关的收益和损失。信托预计不会向股东进行分配，因此，股东因持有股份而产生的任何纳税义务都需要通过其他资金来源来支付。如果股东出售股票以筹集 资金以满足此类纳税义务，则出售本身可能会产生额外的应纳税收益或损失。

比特币的税收待遇和用于美国联邦所得税目的的涉及比特币的交易可能会发生变化。

根据美国国税局目前的指导方针，出于美国联邦所得税的目的， 比特币被视为财产，而不是货币，而涉及在 商品和服务回报中以比特币付款的交易被视为易货交易所。此类交易产生的资本收益或损失是通过比特币交易价格与纳税人比特币基础之间的差额 来衡量的。但是，由于比特币是一项新的技术 创新，由于美国国税局的指导方针采用了行政声明的形式，可以在不事先通知和评论的情况下进行修改， 而且由于关于该问题的判例法还很少，因此对比特币投资或与比特币投资相关的交易 的美国联邦所得税待遇可能会与本报告中描述的有所不同，可能具有追溯效力。 美国联邦所得税待遇的任何此类变化都可能对比特币的价格产生负面影响，并可能对 股票的价值产生不利影响。在这方面，美国国税局表示，它已将发布与虚拟货币交易（例如涉及比特币的交易）的税收相关的额外指导方针作为优先事项。此外，美国国税局和美国财政部已提出有关加密货币交易税务信息报告规则的 条例。尽管它已开始发布此类额外的 指南，但尚不清楚未来的任何指引是否会对比特币投资或与比特币投资相关的交易 的美国联邦所得税待遇产生不利影响。此外，数字货币未来可能出现的发展可能会增加 用于美国联邦所得税目的对待数字货币的不确定性。

在做出任何购买信托股份的决定之前，投资者应咨询其 个人税务顾问。此外，此处 中包含的税收考虑因素为摘要形式，从税收角度来看，不得用作决定投资股票的唯一依据，因为还必须考虑每个投资者的个人 情况。因此，此处包含任何种类 的实质性信息或税务建议，也不得将其解释为对具体 税收后果的陈述或保证。

比特币的税收待遇以及用于州和地方税收目的的涉及比特币的交易尚未结算。

由于比特币是一项新的技术 创新，因此用于州和地方税收目的的比特币的税收待遇，包括但不限于州和地方所得和销售税 和使用税，尚未结算。目前尚不确定 将来会发布关于出于州和地方税收目的对待比特币的指导方针（如果有的话）。州或地方政府当局对比特币的处理可能会产生负面影响，包括 对比特币投资者施加更大的税收负担，或者对比特币的收购和处置 普遍施加更高的成本。此外，不能排除税务机关和法院的税收待遇可能会有不同的解释 ，或者将来可能会发生变化。任何此类待遇都可能对比特币的价格产生负面影响，并可能对 股票的价值产生不利影响。

比特币和 关联公司的税收可能因司法管辖区而有很大差异，并且存在重大修订的风险。此类修订或在其他司法管辖区适用新的税收计划或税收可能会对信托的业绩产生不利影响。在做出投资信托的决定 之前，投资者应就税收问题咨询当地税务顾问。

比特币区块链的硬 “分叉” 可能导致股东承担纳税义务。

信托基金打算放弃 任何由比特币区块链分叉创建的数字资产。尽管在某些情况下，赞助商可能会申领或接收由此类分叉创建的新 数字资产，并真诚地努力在分叉的记录日期向股东提供这些数字资产（或由赞助商自行决定向股东提供其 收益），但无法保证赞助商会这样做。 因此，如果比特币网络的分叉导致比特币持有人获得新的有价值的数字资产，则信托和股东 不得参与该价值。

如果 比特币区块链中发生硬分叉并且信托基金申领新的分叉资产，则信托可以同时持有原始比特币和新的 “分叉” 资产。根据美国国税局目前的指导方针，导致收到新单位加密货币的硬分叉属于应纳税事件，其产生的普通收入等于新加密货币的价值。信托协议将要求，如果发生此类交易， 信托将尽快指示比特币托管人将新的分叉资产以实物形式分配给担保人，作为股东的 代理人，保荐人将安排出售新的分叉资产并将所得款项分配给股东。 如果出售中实现的金额与信托收到新分叉资产时的 价值不同，则出于美国联邦所得税的目的，此类出售将产生收益或亏损。因此，硬分叉可能会给股东带来额外的纳税义务 。

其他风险

股票上市的交易所可能会停止信托股票的交易，这将对股东出售 股票的能力产生不利影响。

该信托的股票以 “ARKB” 的市场代码在交易所上市交易。股票交易可能由于市场状况而暂停 ，或者根据交易所的规则和程序，交易所认为不宜进行股票交易的原因。 此外，根据 “断路器” 规则和/或 “限制上行/下限” 规则，由于市场异常波动，交易会受到交易暂停或暂停的影响，这些规则要求根据指定的 市场下跌在指定时间段内暂停或暂停交易。此外，无法保证维持信托股份 上市所需的要求将继续得到满足或保持不变。

股票的流动性也可能受到授权参与者退出参与的影响，这可能会对股票的市场价格 产生不利影响。

如果一个或多个 授权参与者或在信托股份中拥有重大权益的做市商退出或 “退出” 参与信托股份的购买（创建）或出售（赎回），股票的流动性很可能会减少，这可能会对股票的市场价格产生不利影响，并导致股东蒙受投资损失。

比特币现货市场的市场基础设施 可能导致缺乏能够支持信托交易活动的活跃授权参与者， 这将影响二级市场股票的流动性并使其难以处置股票。

比特币的波动性极大， ，人们担心比特币交易的许多现货市场的稳定性、可靠性和稳健性。在高度波动的市场中， 或者如果支持比特币市场的一个或多个现货市场面临问题，则任何授权参与者 为股票提供持续的流动性都可能极具挑战性。无法保证发起人和次级顾问能够找到授权的 参与者来积极持续地支持信托。

非授权参与者的股东只能在二级交易市场购买或出售其股票，与二级市场交易 相关的条件可能会对股东对股票的投资产生不利影响。

只有授权参与者 才能创建或兑换购物篮。所有其他想要购买或出售股票的股东必须通过交易所或可能交易股票的其他 市场（如果有）进行购买。股票的交易价格可能高于每股资产净值或主要市场 每股资产净值。

发起人和 次级顾问都严重依赖关键人员。任何此类关键人员的离职都可能对信托的运营 产生负面影响，并对信托的投资产生不利影响。

发起人和次级顾问 都严重依赖关键人员来管理其活动。这些关键人员打算以他们认为适当的 方式分配管理信托的时间。如果此类关键人员离职或无法履行其目前的职责， 可能会对保荐人或次级顾问的管理产生不利影响（视情况而定）。

股东无权 或权力参与信托的管理。因此，除非投资者愿意 将信托管理的各个方面委托给受托人、保荐人和次级顾问，否则任何投资者都不应购买股票。

此外，代表赞助商或次级顾问执行服务的某些人员 将与保荐人和次级顾问的相应关联公司共享， 包括执行、信托运营以及法律、监管和税务监督。这些人将把一小部分 的时间用于这些活动。

此外， 无法保证向信托提供服务的所有人员在任何长度 时间内都会继续与信托保持联系。失去一个或多个此类个人的服务可能会对信托实现 其投资目标的能力产生不利影响。

该信托是新的， 如果信托无利可图，则信托可能会在对股东不利的时间终止和清算。

信托是新的。如果信托 没有吸引足够的资产来保持开放（例如，信托当前和预期的总资产相对于信托当前和预期的总开支将使信托无法继续运营），则信托 可能会在保荐人的指示下终止和清算（或由于被交易所退市而必须这样做）。 信托的终止和清算可能发生在对股东不利的时候。当信托资产作为 信托清算的一部分出售时，分配给股东的收益可能少于在清算环境之外的出售中可能变现的收益 。

股东 不具有投资者在某些其他工具上享有的权利，并且可能因缺乏法定权利以及 有限的投票和分配权而受到不利影响。

这些股票的投票权 和分配权有限。例如，股东无权选举董事，信托可以在未经股东批准的情况下实施拆分或反向拆分 ，信托无需定期支付分配，尽管信托可以由 发起人自行决定支付分配。

股东可能会受到 的不利影响，这些订单在某些情况下可能会被延期、暂停或拒绝。

信托可自行决定 暂停创建权或赎回权或推迟赎回或购买结算日期，适用于 (1) 期间出现紧急情况，导致履行采购订单或赎回分配不合理可行的任何时期 （例如，由于重大技术故障、停电或网络错误）或 (2) 赞助商等其他时期 确定为保护信托股东是必要的（例如，如果接受创建每个篮子所需的总存款 （“创建篮子存款”）将对信托或其股东产生某些不利的税收影响）。 此外，如果赎回订单的形式不符合《授权参与者协议》 中所述，或者该订单的履行可能是非法的，则信托可以拒绝赎回订单。任何此类延期、暂停或拒绝都可能对正在兑换 的授权参与者产生不利影响。暂停创建权限可能会对股票在二级 市场的交易和套利方式产生不利影响，这可能导致股票的交易水平（溢价和折扣）与其标的 持股的公允价值存在重大差异。

由于资产净值当日采用的估值 方法或主要市场资产净值计算，信托的资产净值或主要市场资产净值的计算可能会对股东产生不利影响。

使用 指数确定的价值可能与使用另一种方法得出的值不同。使用指数采用的 以外的技术（包括 “公允估值” 的比特币投资）估值的比特币可能与 该指数确定的价值不同。

项目 1B。 未解决的员工评论

不适用。

第 1C 项。 网络安全

网络安全

信托基金通过发起人制定了 程序来管理重大网络安全风险。信托的运营取决于赞助商和其他第三方 提供商的系统。发起人管理信托的日常运营，并实施了一项适用于 信托基金及其运营的网络安全计划。

网络安全计划概述

赞助商已经制定了一项网络安全计划 来管理与信托基金相关的网络风险。该计划包括风险评估、安全措施以及对系统 和网络的持续监控。赞助商主动识别来自新的和不断变化的网络安全威胁的重大风险。

信托基金依靠发起人聘请外部 专家，例如网络安全评估员、顾问和合规专业人员，来审查网络安全措施和风险管理 流程。这些第三方是根据需要聘用的，其中一些第三方持续聘用为托管服务提供商。

该信托依赖于发起人的风险管理 计划，其中包括网络风险评估。这些流程已集成到保荐人的整体风险管理 系统中。

信托聘请各种第三方来支持 其运营。信托基金在管理与这些实体相关的网络安全威胁的 风险时，依赖于发起人在风险管理、法律、信息技术和合规方面的专业知识。在聘请关键服务提供商之前，发起人会进行尽职 调查流程。

赞助商采用了网络安全战略 ，侧重于整个运营环境中的零信任网络模型，其运作前提是赞助商的IT安全边界内的任何实体、系统 或服务提供商都不可信任。赞助商积极监控其网络安全 风险，并任命了内部网络安全负责人，并与外部服务提供商合作，负责系统监控 和警报。

此外，赞助商对存储设备和应用程序执行严格的安全 要求，包括静态加密、全面用户活动跟踪和安全共享客户端 数据。通过双重身份验证和其他安全措施，进一步加强了赞助商的电子邮件环境。赞助商 要求在所有系统上同时进行双因素加密和静态加密。发起人要求通过其合规和网络安全政策 将员工发现的所有系统漏洞立即上报给首席合规官兼法务主管。

赞助商还建立了多个档案系统 来监控合规性。赞助商依靠可信的防火墙来管理和保护赞助商的网络。此外， 赞助商定期对第三方进行审查，以确保他们制定了旨在防止信息安全 失误或泄露的政策。

董事会对网络安全风险的监督

保荐人没有董事会， 而是由Amun Holdings Limited（“母公司”）的董事会（“董事会”）对网络安全事务（包括与网络安全威胁相关的风险）提供战略 监督。董事会依靠母公司的 风险委员会进行网络安全风险治理。母公司的风险委员会定期收到有关赞助商网络安全计划的整体 状态、有关当前威胁格局的信息以及来自网络安全威胁 和影响信托基金的网络安全事件的风险的最新信息。

管理层在评估和 管理来自网络安全威胁的重大风险中的作用

赞助商的管理层，包括 赞助商的首席运营官，负责评估和管理来自网络安全威胁的重大风险。赞助商的 CCO 批准 对网络安全政策的所有更改。赞助商依靠其提供全方位服务的合规合作伙伴随时了解所有美国证券交易委员会规则和 法规的最新信息，并在必要时建议合规政策的变更。保荐人管理层了解并监督 预防、检测、缓解和补救影响信托基金的网络安全事件，包括接收服务提供商的 通知以及依赖与保荐人的风险管理、法律、信息技术和/或合规 人员的沟通。法律和首席运营官将收到影响信托基金服务提供商 的网络安全事件的通知。

该信托基金有事故响应计划和业务 连续性/灾难恢复计划，它依赖于发起人的计划。发起人的首席运营官负责确定 网络安全事件对信托基金是否具有重大影响。根据赞助商的政策和程序，赞助商 的内部团队负责调查所有已报告和可疑的安全漏洞。在发现违规行为后，发起人必须毫不拖延地提供所需的 通知。

网络安全风险评估

我们会持续评估网络安全 威胁的风险对信托的潜在影响，并定期评估此类风险将如何对信托的业务战略、 运营业绩和财务状况产生重大影响。在报告期内，信托基金未发现任何网络安全威胁风险 ，包括先前的网络安全事件造成的风险，这些风险信托基金认为已对信托造成重大影响， 或合理可能产生重大影响，包括其业务战略、运营业绩和财务状况。

第 2 项。 属性

没有。

第 3 项。 法律诉讼

信托 可能不时成为正常业务过程中某些法律诉讼的当事方。截至2023年12月31日，信托没有受到 任何重大法律诉讼的约束，据我们所知，信托基金也没有受到任何重大法律诉讼的威胁。

第 4 项。 矿山安全披露

不适用。

第 5 项。 注册人普通 股权市场、相关股东事项和发行人购买股权证券

市场信息

ARK 21Shares比特币ETF股票 在芝加哥期权交易所BZX交易所上市，股票代码为 “ARKB”，自2024年1月11日起上市。

持有者

截至2024年3月18日， 信托有1名登记持有人，即Cede & Co. 作为存托信托公司的提名人。

未注册 证券的销售和注册证券收益的使用

2023年12月12日， 赞助商以种子资本投资者的身份以每股50.00美元的价格购买了包括2股股票的种子创作篮子。 出售这些种子创作篮子给信托基金带来的总收益为100美元。这些种子创作篮子在 2024 年 1 月 5 日左右兑换了现金 。

2024年1月9日，种子 资本投资者以每股46.88美元的价格购买了包括10,000股股票在内的初始种子创建篮子。 信托基金通过出售种子创作篮子获得的总收益为468,806.44美元。2024年1月9日，信托基金通过与比特币交易对手进行交易，用种子创造篮子的收益 购买了10枚比特币，代表信托收购了比特币，以换取赞助商以种子资本投资者身份提供的现金 。这些种子创作篮子是在 2024 年 1 月 19 日左右兑换成现金的。

第 6 项。 [已保留]

第 7 项。 管理层对财务 状况和经营业绩的讨论和分析

这份 10-K表格的年度报告，包括这份 “管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析”，包含经修订的1933年《证券法》第27A条和经修订的1934年《证券交易法》第21E 条所指的 “前瞻性陈述”，此类前瞻性陈述涉及风险和不确定性。本 10-K 表格中包含的所有陈述 （历史事实陈述除外）涉及未来可能发生的活动、事件或发展、信托的运营、保荐人的计划以及对信托未来成功和其他类似 事项的提及均为前瞻性陈述。诸如 “可能”、“将”、“可能”、“期望”、 “打算”、“估计”、“预测” 等词语及其否定词的变体以及反映我们当前对未来事件和信托业绩的看法的类似表达 旨在识别此类前瞻性陈述。 这些前瞻性陈述只是预测，受风险和不确定性的影响，这些风险和不确定性难以预测，其中许多 是我们无法控制的，实际结果可能与所讨论的结果存在重大差异。前瞻性陈述涉及风险 和不确定性，可能导致实际结果或结果与其中所表达的结果存在重大差异。我们真诚地表达我们的估计、 期望、信念和预测，并认为它们有合理的依据。但是，我们不保证 管理层的估计、预期、信念或预测将实现或实现。这些前瞻性陈述 基于对许多重要因素的假设，这些因素可能导致实际结果与前瞻性 陈述中的结果存在重大差异。这些因素的讨论载于：第二部分，第7项。管理层对本表格 10-K 的财务状况和经营业绩的讨论和分析；第一部分，第 1A 项。本表格 10-K 以及本表格 10-K 的其他部分的风险因素。除非联邦证券法要求 ，否则即使有新信息可用或将来发生其他事件，我们也不打算 更新任何前瞻性陈述。

组织和信任概述

ARK 21Shares比特币ETF （“信托”）是特拉华州的法定信托，根据《特拉华州法定信托法》（“DSTA”）于2021年6月22日成立。 信托根据经修订和重述的信托协议（“信托协议”）运作。根据经修订的1940年《投资公司法》（“投资公司法”），该信托未注册 为投资公司，也不是《商品交易法》（“CEA”）所指的 商品池。该信托由21Shares US LLC （“赞助商”）管理和控制。赞助商是一家于2021年6月16日在特拉华州成立的有限责任公司，是优瑞奔腾公司的全资子公司，其最终母公司是阿蒙控股有限公司。作为信托的商品池运营商，或信托的大宗商品 交易顾问，保荐人不受商品期货交易委员会（“CFTC”）的监管 的约束。该信托是一家交易所交易基金（“ETF”），发行实益权益单位 （“股份”），代表其在芝加哥期权交易所BZX交易所 Inc.（“交易所”）交易的净资产中的部分不可分割受益权益。这些股票在交易所上市交易，股票代码为 “ARKB”。

2023 年 12 月 12 日， 赞助商以种子资本投资者的身份，按照 “种子资本投资者” 的每股 价格购买了由 2 股股票组成的种子创作篮子，价格为 50.00 美元。出售这些种子创作 篮子给信托基金带来的总收益为100美元。种子创作篮已于 2023 年 12 月 12 日交付。这些种子创作篮子在 2024 年 1 月 5 日左右兑换了 现金。

2024年1月9日（“种子 资本购买日”），种子资本投资者以每股46.88美元的价格购买了包括10,000股股票在内的初始种子创建篮子（“初始 种子创建篮子”）。出售种子创作篮子给信托基金带来的总收益为 468,806.44 美元。2024年1月9日，信托基金通过与 比特币交易对手进行交易，用种子创造篮子的收益购买了10枚比特币，代表信托收购了比特币，以换取赞助商以种子资本 投资者身份提供的现金。这些种子创作篮子是在2024年1月19日左右兑换成现金的。

该信托的投资 目标是寻求追踪比特币的表现，以芝加哥商品交易所CF比特币参考利率——新 约克变体（“指数”）的表现来衡量，该指数经信托的支出和其他负债调整后。CF Benchmarks Ltd. 是该指数的管理员 （“指数提供商”）。该指数旨在反映比特币以美元计算的表现。为了寻求 实现其投资目标，该信托基金在其托管人处持有比特币，并根据该指数对其股票进行每日估值。信托 是被动投资工具，不是杠杆产品。赞助商不积极管理信托基金持有的比特币。

信托仅以 5,000 或其倍数的创作单位发行 股份。创作单位的发行和兑换是为了换取现金。信托不会 赎回个人股票，而是在交易所上市和交易，股票代码为 “ARKB”。信托基金在创建订单之日按适用的每股资产净值连续发行创建单位的股份 。

信托基金支付信托持有的比特币0.21％的统一赞助费 。保荐人费用由信托支付给保荐人，作为对根据信托协议提供的 服务的补偿。保荐人免除 (i) 从 2024 年 1 月 11 日 11 日（信托股份首次在交易所上市之日）开始的六个月期限内的全部保荐人费用，或（ii）首批10亿美元的信托资产，以 先到者为准。

该信托是一家 “新兴 成长型公司”，因为该术语在经修订的1933年《证券法》（“证券法”）中使用，因此， 信托可以选择遵守某些缩减的上市公司报告要求。

信托在其日常运营中使用信托的资产净值 来衡量信托资产的净价值。资产净值按每个业务 日计算，等于信托资产的总价值减去基于指数价格的负债。在确定信托在任何工作日的 资产净值时，管理员计算信托截至该日 日美国东部时间下午 4:00 时持有的比特币的价格。管理人还计算信托的 “每股资产净值”，等于信托的资产净值除以 已发行股票的数量。为了进行这些计算，工作日是指交易所 关闭常规交易的日子以外的任何一天。

除了计算 资产净值和每股资产净值外，出于信托财务报表的目的，信托还确定此类财务报表的每个估值日的本金市场资产净值和每股本金 市场资产净值。主要市场资产净值和每股本金 市场资产净值的确定分别与资产净值和每股资产净值的计算相同，唯一的不同是比特币的价值是根据信托认为其 “主要市场” 在估值日美国东部时间下午 4:00 的 的比特币市场价格确定的 ，而不是使用指数。

资产净值和每股资产净值是 不是根据公认会计原则计算的衡量标准，也不能分别替代本金市场和每股主要市场资产净值。

关键会计估计

财务报表和 附注是根据美利坚合众国普遍接受的会计原则编制的。这些财务报表的编制 依赖于影响信托财务状况和经营业绩的估计和假设。 这些估计和假设影响信托对会计政策的适用。以下是关于现金和投资估值的会计政策摘要 。在编制财务 报表时，没有涉及大量估算不确定性的实质性估计，或者 很可能对信托的财务状况产生重大影响。此外，有关信托 会计政策的进一步讨论，请参阅本报告所含财务报表附注2。

现金

现金包括在一家金融机构存放且不超过美国联邦保险限额的非利息 的非限制性现金。

投资估值

信托的政策是 对按公允价值持有的投资进行估值。信托遵循ASC 820《公允价值衡量》（“ASC 820”）的规定。 ASC 820 为确定公允价值提供了指导，并要求更多地披露用于衡量公允价值的估值技术的投入。ASC 820将公允价值确定为当前销售中比特币将获得的价格，其假设 是市场参与者在测算日有序交易产生的退出价格。ASC 820-10要求假设 ，即比特币在其主要市场上出售给市场参与者（或者在没有主要市场的情况下，是最有利的市场）。

运营结果

以下讨论描述了 我们截至2023年12月31日的财务状况。自信托基金于2024年1月11日开始运营以来，本次讨论没有比较期 。

截至2023年12月31日， 信托基金尚未开始运营。在截至2023年12月31日的年度中，该信托没有从事任何投资活动。作为种子资本投资者，赞助商于2023年12月12日购买了100美元的股票，并于2023年12月12日以每股50.00美元的价格交割了2股股票。在 2023 年 12 月 12 日（最初的 种子创建日期）至 2023 年 12 月 31 日期间，信托没有购买、出售或持有任何比特币。

流动性和资本资源

信托不知道 任何合理可能导致其流动性需求发生重大变化的趋势、需求、承诺、事件或不确定性。 信托唯一的普通经常性支出是按信托每日净资产价值 的0.21％的年费率支付给保荐人的费用。保荐人将免除（i）自2024年1月11日（ 信托股票首次在交易所上市之日）开始的六个月期限内的全部保荐人费用，或（ii）首批10亿美元的信托资产，以先到者为准。作为保荐人费用的交换，保荐人已同意承担信托产生的普通费用和开支，包括但不限于 以下内容：次级顾问、管理人、托管人、过户代理人和受托人收取的费用、营销 费用、Cboe BZX 交易所上市费、DTC 的典型维护和交易费、SEC 注册费、印刷和邮寄费用 费用，网站费，税务申报费，审计费，许可费和开支，每年最高10万美元的普通律师费和开支。 保荐人承担与信托组织相关的费用和首次发行费用。

赞助商无需 支付任何特殊或非常规费用。特殊支出是指本质上意想不到或不寻常的费用和开支， 例如法律索赔和负债、诉讼费用或赔偿或其他意外开支。特殊费用和开支 还包括材料开支，这些费用目前不属于信托的预期义务。如果发生任何此类费用，信托将负责支付 的此类费用。日常运营、管理和其他普通开支不被视为 特别开支。信托基金将根据需要出售比特币，以支付赞助商的费用。

资产负债表外安排

信托没有任何 资产负债表外安排。

项目 7A。 关于市场风险的定量和定性披露

根据《交易法》第12b-2条的定义，我们是一家规模较小的申报 公司，无需提供本 项下其他要求的信息。

第 8 项。 财务报表和补充 数据

有关此处提交的财务报表清单，请参阅 F-1 页上的财务报表索引 。

第 9 项。 会计和财务披露方面的变更和与会计师的分歧

从2023年12月12日（初始种子创建日期）到2023年12月31日期间，会计师没有变化 ，在会计原则或惯例或财务报表披露的任何问题上与会计师没有分歧 。

项目 9A。 控制和程序

披露控制和程序

如果信托有 任何高级管理人员，保荐人履行的 职能等同于信托首席执行官和首席财务官的 职能的正式授权官员已经评估了信托披露控制和程序的有效性，并得出结论，信托的披露 控制和程序在本报告所涉期末生效，以提供合理的保证 要求在报告中披露信息信托基金根据该文件提交或提交经修订的 1934年《证券交易法》将在适用规则和表格规定的期限内记录、处理、汇总和报告， 将在适当情况下累积并通报给保荐人经正式授权的官员，其职能等同于信托有高级管理人员时信托首席执行官和首席财务官的职能，以便及时做出有关必要披露的决定。

任何披露控制和程序系统的有效性 都有固有的局限性，包括人为错误以及规避或覆盖 控制和程序的可能性。

豁免管理层关于 财务报告内部控制的报告

本年度报告不包含 管理层对财务报告内部控制的评估报告，因为 证券交易委员会的规定为新上市公司规定了过渡期。

项目 9B。 其他信息

赞助商的任何高级职员或董事都没有 采用、 已修改，或 终止在2023年12月12日（初始种子创建日期）至2023年12月31日期间，根据第10b5-1条或非规则10b5-1交易安排（此类术语的定义见1933年《证券法》第S-K条第 408 项）下的交易计划。

项目 9C。 有关阻止检查的外国司法管辖区的披露

不适用。

第三部分

第 10 项。 董事、执行官和 公司治理

信托没有任何董事、高级职员、 或员工。以下人员分别以保荐人（特拉华州有限 责任公司的董事或执行官的身份）履行与信托有关的某些职能，如果信托有董事或执行官，则这些职能通常由他们履行。

汉尼·拉什万是赞助商的首席执行官，奥菲莉亚 斯奈德是赞助商的总裁兼首席财务官。

现年33岁的汉尼·拉什万于2018年共同创立了赞助商和21Shares AG的母公司 组织，自成立以来一直担任该公司的首席执行官。除了共同创立21Shares AG外， Rashwan先生还是一位连续创业家和福布斯30岁以下30位校友。他之前创立了社交商务公司Ribbon和企业金融科技 公司Payout。他在埃及和美国出生和长大，拥有哥伦比亚大学历史学学士学位。

现年31岁的奥菲莉亚·斯奈德于2018年共同创立了赞助商和21Shares AG的母公司 组织，自成立以来一直担任该组织的总裁。除了共同创立21Shares AG之外。 斯奈德女士是安永EMEIA创业成功女性，也是福布斯30位30岁以下的校友，曾入选Bilanz的瑞士100强银行家 名单。她的职业生涯始于风险投资，然后从事投资银行。她在美国和意大利 出生和长大，曾就读于斯坦福大学，并获得了纽约大学斯特恩商学院的工商管理硕士学位。

该信托没有道德守则，因为 没有任何董事、高级管理人员或员工。

保荐人的道德守则（“道德守则 ”）适用于其执行官，包括其首席执行官和首席财务官，他们 履行与信托有关的某些职能，如果信托有执行官，这些职能通常由他们履行。 赞助商政策已制定，要求赞助商消除、缓解或以其他方式披露利益冲突。此外， 赞助商已采取政策和程序，要求某些适用人员预先批准以 比特币为参考资产的个人交易活动。赞助商还实施了信息屏障政策，限制某些适用人员 获取敏感信息。赞助商认为，这些控制措施经过合理设计，旨在降低利益冲突和其他不允许活动的风险。《道德守则》可应要求免费提供，请发送电子邮件至 etf@21shares.com 或致电赞助商 (646) 370-6016。

项目 11。 高管薪酬

该信托没有董事或高管 高管。信托支付的唯一普通费用是保荐人的费用。从2023年12月12日（初始种子 创建日期）到2023年12月31日期间，信托没有产生任何赞助商费用。在截至2023年12月31日的年度中， 信托没有产生赞助商费用。

项目 12。 某些受益 所有者的证券所有权和管理层以及相关的股东事务

某些受益所有人的安全所有权

截至2024年3月26日，信托已知没有人直接或间接拥有信托已发行股份的5％以上 。

管理层的安全所有权

该信托没有董事或执行官。

控制权变更

保荐人和受托人都不知道有任何 随后可能导致信托控制权变化的安排。

根据股权 补偿计划获准发行的证券

根据股权补偿计划，信托没有获准发行 的证券。

项目 13。 某些关系和相关 交易

参见第 11 项。

项目 14。 主要会计费用和服务

截至2023年12月31日期间，由赞助商从赞助商费用中支付的Cohen & Company, Ltd. 提供的服务费用为：

在上表中，根据美国证券交易委员会的 定义和规则，审计费是向Cohen & Company, Ltd.支付的专业服务费用，用于审计10-K表中包含的信托 财务报表和审查10-Q表中包含的财务报表，以及通常由会计师提供的与监管申报或合约有关的 服务。审计相关费用是与信托财务报表的审计或审查绩效合理相关的鉴证和 相关服务的费用。

批准独立注册公共会计 公司服务和费用

赞助商批准了上述 Cohen & Company, Ltd. 提供的所有服务 。发起人预先批准了独立注册会计师事务所 的所有审计服务，包括所有聘用费和条款。

第四部分

第 15 项。 附录和财务报表附表

(a) (1) 财务报表

请参阅第 F-1 页上的财务报表索引。

(a) (2) 财务报表附表

此处未提交财务报表附表 ，因为 (i) 不需要此类附表或 (ii) 上述 财务报表中列报了所需的信息。

(a) (3) 展品

以下文件随函提交 或纳入此处，并构成本年度报告的一部分：

项目 16。 10-K 表格摘要

没有。

已定义术语词汇表

“顾问法”：1940年的《投资 顾问法》。

“1933 年法案”：1933 年的《证券法》 。

“1940 年法案”：1940 年的 投资公司法。

“管理员”：纽约 约克梅隆银行。

“授权参与者”：一个向信托购买或向信托兑换篮子的 。

“篮子”：由5,000股股票组成的区块 ，由信托基金用于发行或赎回股票。

“篮子存款”：创建每个篮子所需的总存款 。

“比特币”：是一个去中心化 数字价值交换系统，旨在使比特币单位无需货币兑换即可跨境转移。 比特币不是法定货币。比特币的供应不是由中央政府决定的，而是由一个开源软件程序 决定的，该程序限制了比特币的生产总量和向网络释放的速度。 维护谁拥有哪些比特币的官方账本以及验证新的比特币交易的责任 并未委托给任何单一 中央实体。取而代之的是，它分布在网络的参与者中。

“比特币交易对手”：指定的 第三方，他不是授权参与者，但可能是授权参与者的关联公司，或者主要经纪商或贷款人（如适用），赞助商代表信托与其签订协议，该第三方将作为交易对手交付 接收与授权参与者的创建或赎回订单相关的比特币或将其转换为美元。

“比特币托管人”：Coinbase 托管信托公司有限责任公司。

“区块链（或比特币区块链）”： 比特币网络的公共交易账本，矿工或矿池可以在该账本上求解算法方程，允许他们将 最近交易的记录（称为 “区块”）添加到交易链中，以换取 比特币网络的比特币奖励，并向其交易记录在所添加区块中的用户支付交易费用（如果有）。

“工作日”：除 交易所或纽约证券交易所关闭常规交易之日以外的任何一天。

“CEA”：1936 年的《商品交易法》 。

“CFTC”：商品期货交易 委员会，一个独立机构，负责监管美国的商品期货和期权。

“守则”：经修订的1986年《美国国税法》 。

“DTC”：存托信托公司。 DTC将充当股票的证券存管机构。

“DTC 参与者”： 拥有 DTC 账户的实体。

“交易所”：芝加哥期权交易所 BZX 交易所， Inc.

“交易法”：经修订的1934年证券 交易法。

“FINRA”：金融业监管 管理局，前身为全国证券交易商协会。

“GAAP”：美国公认的 会计原则。

“间接参与者”：直接或 间接与DTC参与者进行清算或维持托管关系的银行、 经纪商、交易商和信托公司。

“附带权利”： 获得任何虚拟货币或其他资产或权利或以其他方式建立统治权和控制权的权利，这些权利属于 信托对比特币的所有权，无需信托或赞助商或次级顾问代表信托采取任何行动即产生。

“国税局”：美国国税局。

“IR 虚拟货币”：信托通过行使任何附带权利（受信托 协议的适用条款约束）获得的虚拟 货币代币或其他资产或权利。

“贷款人”：Coinbase Credit, Inc.

“营销代理”：Foreside Global 服务有限责任公司。

“NAV”： 信托的净资产价值。

“每股资产净值”：每股信托的净资产价值 。

“NFA”：全国期货协会。

“主要经纪商”：Coinbase, Inc.

“主要市场资产净值”：根据公认会计原则确定的信托净资产 价值。

“每股主要市场资产净值”： 根据公认会计原则确定的每股信托净资产价值。

“兑换订单日期”：营销代理收到令人满意的兑换订单的日期 。

“登记册”：管理员以证书形式保存的所有 股东和股份持有人的记录。

“SEC”：美国证券和 交易委员会。

“种子资本投资者”：21Shares 美国有限责任公司，一家特拉华州有限责任公司。

“种子创造篮子”：种子资本投资者购买的信托股份 。

“股份”：代表信托中 部分不可分割实益权益的普通股。

“股东”：股份持有人。

“赞助商”：21Shares US LLC，一家特拉华州有限责任公司。

“次级顾问”：特拉华州有限责任公司ARK Investment 管理有限责任公司。

“转账代理”： 纽约梅隆银行。

“信任”：ARK 21Shares 比特币 ETF。

“信托协议”：ARK 21Shares比特币ETF的经修订和 重述的信托协议。

“受托人”：特拉华信托公司， 一家特拉华州信托公司。

“您”： 股份的所有者或持有人。

签名

根据1934年《证券交易法》第13条或第15（d）条的要求，注册人已正式要求下列签署人代表其 签署本报告，并经正式授权。

ARK 21Shares 比特币 ETF（注册人）

作者：21Shares US LLC，其赞助商

根据1934年《证券交易法》的要求 ，本报告由以下人员代表注册人签署，以 的身份*并在所示日期签署。

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财务报表索引

独立注册会计师事务所的报告

致赞助商和股东

ARK 21Shares 比特币 ETF

对财务报表的意见

我们已经审计了截至2023年12月31日的ARK 21Shares比特币ETF（“信托”）的随附资产表 和负债表，以及2023年12月12日（初始种子创建日期）至2023年12月31日期间（统称为 “财务报表”）的 净资产和现金流变动的相关报表以及相关附注。我们认为，财务报表按照美利坚合众国普遍接受的 会计原则，在所有重大方面公允地列报了信托截至2023年12月31日的财务状况以及2023年12月12日（初始种子创建日期）至2023年12月31日期间其 净资产和现金流的变动结果。

意见依据

这些财务报表由信托管理层负责。我们的责任是根据我们的审计对信托的财务报表发表意见。 我们是一家在上市公司会计监督委员会（美国）（“PCAOB”）注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会和PCAOB的适用规则 和条例， 必须对信托保持独立。

我们根据PCAOB的标准 进行了审计。这些标准要求我们计划和进行审计，以获得合理的保证，确定财务报表 是否存在因错误或欺诈而导致的重大误报。信托无需对其财务报告的内部控制进行审计，我们也没有聘请其进行 审计。作为审计的一部分，我们需要了解财务报告的内部控制 ，但不是为了就信托内部控制 对财务报告的有效性发表意见。因此，我们没有发表这样的意见。

我们的审计包括执行程序以评估 财务报表出现重大误报的风险，无论是错误还是欺诈所致，以及执行应对这些风险的程序。此类程序包括在测试基础上审查有关财务报表金额和披露内容的证据。 我们的程序包括通过与托管人的通信确认截至2023年12月31日拥有的现金。我们的审计还包括 评估管理层使用的会计原则和做出的重要估计，以及评估财务报表的总体列报方式 。我们认为，我们的审计为我们的意见提供了合理的依据。

自 2023 年起，我们一直担任信托基金的审计师。

/s/ Cohen & Company， Ltd.

Coh & Company, Ltd

马里兰州亨特谷

2024年3月26日

自信托开始运营以来，我们一直担任该信托的审计师 。

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资产负债表

2023 年 12 月 31 日

附注是财务报表 的组成部分。

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净资产变动表

在 2023 年 12 月 12 日（初始种子 创建日期）至 2023 年 12 月 31 日期间

附注是财务报表 的组成部分。

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现金流量表

在 2023 年 12 月 12 日（初始种子 创建日期）至 2023 年 12 月 31 日期间

附注是财务报表 的组成部分。

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财务报表附注