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美国
美国证券交易委员会
华盛顿特区,20549
表格10-K
马可波利斯(Mark One)
| | | | | |
☒ | 根据1934年《证券交易法》第13或15(D)条提交的年度报告 |
截至本财政年度止12月31日, 2023
或
| | | | | |
☐ | 根据1934年《证券交易法》第13或15(D)条提交的过渡报告 |
自2010年起的过渡期 至
佣金文件编号001-34385
景顺抵押贷款资本公司。
(注册人的确切姓名载于其章程)
| | | | | | | | | | | |
马里兰州 | | 26-2749336 |
(述明或其他司法管辖权 公司或组织) | | (税务局雇主 识别号码) |
| | | |
斯普林街1331号,西北,2500号套房 | | 30309 |
亚特兰大, | 佐治亚州 | | |
(主要执行办公室地址) | | (邮政编码) |
(404) 892-0896
(注册人的电话号码,包括区号)
根据1934年《证券交易法》第12(B)节登记的证券:
| | | | | | | | | | | | | | |
每个班级的标题 | | 交易符号 | | 注册的每个交易所的名称 |
普通股,每股面值0.01美元 | | IVR | | 纽约证券交易所 |
7.75%固定至浮动B系列累计可赎回优先股 | | IVR PRB | | 纽约证券交易所 |
7.50%固定至浮动C系列累计可赎回优先股 | | IVR PRC | | 纽约证券交易所 |
根据1934年《证券交易法》第12(G)节登记的证券:无
________________________________________________
用复选标记表示注册人是否为证券法规则405中定义的知名经验丰富的发行人。☐ 不是 ☒
如果注册人不需要根据该法第13或15(D)节提交报告,请用复选标记表示。☐ 不是 ☒
用复选标记表示注册人(1)是否在过去12个月内(或注册人被要求提交此类报告的较短期限内)提交了1934年《证券交易法》第13条或15(D)节要求提交的所有报告,以及(2)在过去90天内是否符合此类提交要求。是 ☒*☐
用复选标记表示注册人是否在过去12个月内(或在注册人被要求提交此类文件的较短时间内)以电子方式提交了根据S-T规则405(本章232.405节)要求提交和张贴的每个交互数据文件。是 ☒*☐
用复选标记表示注册人是大型加速申报公司、加速申报公司、非加速申报公司、较小的报告公司或新兴成长型公司。请参阅“大型加速申报公司”、“加速申报公司”、“较小报告公司”的定义。和“新兴成长型公司” 在《交易法》第12b-2条中(勾选一):
| | | | | | | | | | | | | | | | | |
大型加速文件服务器 | | ☐ | 加速文件管理器 | | ☒ |
| | | | | |
非加速文件服务器 | | ☐ | 规模较小的新闻报道公司 | | ☐ |
| | | 新兴成长型公司 | | ☐ |
如果是一家新兴的成长型公司,用复选标记表示注册人是否已选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易所法》第13(A)节提供的任何新的或修订的财务会计准则。☐
用复选标记表示注册人是否提交了一份报告,证明其管理层根据《萨班斯-奥克斯利法案》(《美国联邦法典》第15编,第7262(B)节)第404(B)条对其财务报告的内部控制的有效性进行了评估,该评估是由编制或发布其审计报告的注册会计师事务所进行的。☒
如果证券是根据该法第12(B)条登记的,应用复选标记表示登记人的财务报表是否反映了对以前发布的财务报表的错误更正。他说:☐
用复选标记表示这些错误更正中是否有任何重述需要对注册人的任何执行人员在相关恢复期间根据第240.10D-1(B)条收到的基于激励的补偿进行恢复分析。他说:☐
用复选标记表示注册人是否是空壳公司(如该法第12b-2条所定义)。☐*☒
非关联公司持有的注册人普通股的总市值为#美元。510,063,009基于2023年6月30日纽约证券交易所的收盘价。截至2024年2月20日, 48,460,626Invesco Mortgage Capital Inc.的普通股。
引用成立为法团的文件
本表格10-K的第三部分通过引用纳入了根据第14 A条提交的2024年股东年会注册人代理声明中的某些信息(仅在明确指出的范围内)。
景顺抵押贷款资本公司。
目录
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第一部分 |
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第1项。 | 业务 | 2 |
第1A项。 | 风险因素 | 9 |
项目1B。 | 未解决的员工意见 | 34 |
项目1C。 | 网络安全 | 34 |
第二项。 | 属性 | 35 |
第三项。 | 法律诉讼 | 35 |
第四项。 | 煤矿安全信息披露 | 35 |
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第II部 |
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第五项。 | 注册人普通股市场、相关股东事项与发行人购买股权证券 | 36 |
第六项。 | [已保留] | 38 |
第7项。 | 管理层对财务状况和经营成果的探讨与分析 | 38 |
第7A项。 | 关于市场风险的定量和定性披露 | 61 |
第八项。 | 财务报表和补充数据 | 64 |
第九项。 | 会计与财务信息披露的变更与分歧 | 64 |
项目9A。 | 控制和程序 | 64 |
项目9B。 | 其他信息 | 65 |
项目9C。 | 关于妨碍检查的外国司法管辖区的披露 | 65 |
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第三部分 |
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第10项。 | 董事、高管与公司治理 | 66 |
第11项。 | 高管薪酬 | 66 |
第12项。 | 某些实益拥有人的担保所有权以及管理层和相关股东的事项 | 66 |
第13项。 | 某些关系和相关交易,以及董事的独立性 | 66 |
第14项。 | 首席会计费及服务 | 66 |
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第IV部 |
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第15项。 | 展示、财务报表明细表 | 66 |
第16项。 | 表格10-K摘要 | 66 |
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签名 | 102 |
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前瞻性陈述
我们在本报告中就Form 10-K(“报告”)和我们提交给美国证券交易委员会(“美国证券交易委员会”)的其他文件做出前瞻性声明,这些文件的含义是1933年证券法(经修订)第27A节和1934年证券交易法(经修订)第21E节,此类声明旨在由该法案提供的避风港涵盖。前瞻性陈述受到重大风险和不确定性的影响,其中许多风险和不确定性很难预测,而且通常不在我们的控制范围之内。这些前瞻性陈述包括有关我们业务可能或假设的未来结果的信息、投资战略、财务状况、我们持续业绩趋势的能力、流动性、经营结果、目标、我们对国内和全球市场状况(包括代理RMBS以及住宅和商业房地产市场)的看法以及我们目标资产的市场、融资来源、资金成本、杠杆以及我们支付股息的意图和能力。当我们使用“相信”、“预期”、“预期”、“估计”、“计划”、“打算”、“计划”、“预测”或类似的表述和未来或条件动词,如“将”、“可能”、“可能”、“应该”和“将”,以及任何其他必然取决于未来事件的表述时,我们打算识别前瞻性表述,尽管并不是所有的前瞻性表述都可能包含这样的表述。
前瞻性陈述基于我们对我们未来业绩的信念、假设和预期,并考虑到我们目前掌握的所有信息。您不应过度依赖这些前瞻性陈述。这些信念、假设和期望可能会因许多可能的事件或因素而改变,但这些事件或因素并非我们都知道。我们告诫您不要过度依赖任何前瞻性陈述,并敦促您仔细考虑本报告中“业务”、“风险因素”和“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析”以及其他标题下描述的因素。如果发生变化,我们的业务、财务状况、流动性和经营结果可能与我们的前瞻性陈述中所表达的大不相同。任何前瞻性陈述都只在发表之日发表。随着时间的推移,新的风险和不确定性会出现,我们无法预测这些事件或它们可能如何影响我们。除非法律要求,否则我们没有义务也不打算更新或修改任何前瞻性陈述,无论是由于新信息、未来事件或其他原因。
第I部分
第1项:企业业务。
我公司
景顺抵押贷款资本公司(“公司”或“我们”)是马里兰州的一家公司,主要专注于投资、融资和管理抵押贷款支持证券(“MBS”)和其他与抵押贷款相关的资产。我们的目标是为我们的股东提供有吸引力的风险调整后的回报,主要通过股息,其次通过资本增值。
截至2023年12月31日,我们投资于:
•由美国政府机构,如政府全国抵押协会(“Ginnie Mae”)或联邦特许公司,如联邦全国抵押协会(“Fannie Mae”)或联邦住房贷款抵押公司(“Freddie Mac”)(统称为“机构RMBS”)担保的住房抵押贷款支持证券(“RMBS”);
•不受美国政府机构或联邦特许公司(“非机构”)担保的商业抵押贷款支持证券(“CMBS”);
•不受美国政府机构或联邦特许公司(“非机构RMBS”)担保的RMBS;
•美国国债;以及
•与房地产相关的融资安排。
在本报告所述期间,我们还投资了:
•将公布的购买代理RMBS的证券远期合约(“TBA”);以及
•商业抵押贷款。
我们不断评估新的投资机会,通过扩大我们的目标资产和投资组合多样化来补充我们目前的投资组合。
我们透过全资附属公司IAS营运合伙公司(“营运合伙公司”)进行业务。我们由景顺顾问有限公司(以下简称“经理”)进行外部管理和提供建议,景顺顾问是景顺有限公司(“景顺”)的间接全资附属公司。
根据1986年《美国国税法》的规定,我们已选择作为房地产投资信托基金(REIT)为美国联邦所得税目的征税。为了保持我们的REIT资格,我们通常被要求每年将至少90%的REIT应税收入分配给我们的股东。我们经营业务的方式允许我们被排除在1940年法案所规定的“投资公司”的定义之外。
我们的经理
我们的经理为我们提供管理团队,包括我们的官员和适当的支持人员。我们的每一位官员都是我们经理或其附属公司的雇员。我们没有任何员工。我们的经理没有义务将其任何员工专门奉献给我们,我们的经理及其员工也没有义务将任何特定的时间用于我们的业务。我们的经理在任何时候都接受我们董事会的监督和监督,并且只拥有我们授权的职能和权力。请参阅第13项。在本报告第三部分中的“某些关系和相关交易,以及董事独立性”中,我们将与我们的经理讨论我们的关系。
人力资本
如前所述,我们没有任何员工。相反,根据我们的管理协议,我们的经理负责为我们提供管理团队。我们的高级管理人员也可以担任经理的高级管理人员。有关其他信息,请参阅第13项--“某些关系和关联交易,以及董事的独立性”。我们经理人的长期成功取决于其留住、培养、聘用和吸引顶尖人才的能力。我们的经理在人才发展、健康和福利计划、技术和其他资源上投入了大量资金,以支持员工在个人和职业上充分发挥潜力。
我们的经理相信,多元化和包容性对业务有好处。我们的经理致力于进一步加强其全球业务各个层面和所有职能的多样性。增加女性和不同员工的代表性仍然是我们经理的重点,建设一个更具包容性的工作环境也是如此。所有员工都被要求定期接受无意识偏见培训。我们还鼓励员工参加我们经理的各种员工资源小组,具有不同背景、经验和观点的员工可以在这些小组中建立联系。我们的
经理的各种员工资源小组由其高级领导发起,由员工设计,为员工.
我们的竞争优势
我们认为,我们的竞争优势包括以下几点:
我们的高级管理层和经理的重要经验
我们的高级管理层和我们经理的结构性投资团队在通过各种信贷和利率环境管理住宅和商业抵押贷款相关资产方面拥有长期的记录和丰富的经验,并证明了在不同的市场条件和周期下产生诱人的风险调整回报的能力。此外,我们得益于景顺房地产团队的洞察力和能力,通过这一团队,我们可以接触到广泛而深入的房地产和不良投资领域经验丰富的投资专业人员团队。通过这些团队,我们可以实时访问抵押贷款和房地产行业的研究和数据。我们相信,与其他投资于我们目标资产的公司相比,拥有这些内部资源和专业知识的内部访问为我们提供了竞争优势,其他公司拥有较少的内部资源和专业知识。
使用我们经理复杂的分析工具、基础架构和专业知识
我们的经理创建并维护了分析和投资组合管理能力,以帮助进行资产选择和风险管理。我们利用基金经理及其附属公司通过其已建立的平台获得的市场知识,并随时可以访问我们目标市场的数据。我们专注于深入分析影响我们目标资产的众多因素,包括:(1)基本面市场和行业审查;(2)严格的现金流分析;(3)纪律严明的资产选择;(4)受控的风险敞口;以及(5)审慎的资产负债表管理。我们还受益于基金经理及其附属公司全面的财务和行政基础设施,包括风险管理、财务报告、法律和合规团队。
我们经理及其附属公司广泛的战略关系和经验
我们的经理与其他金融中介机构保持着广泛的长期关系,包括一级交易商、领先的投资银行、经纪公司、领先的抵押贷款发起人和商业银行。我们相信,这些关系增强了我们寻找、融资和对冲投资机会的能力,从而使我们能够在各种信贷和利率环境中实现增长。
有纪律的投资方法
我们寻求通过严格的定量和定性分析的严格的投资方法来最大化我们的风险调整后的回报。我们的经理监控我们的整体投资组合风险,并评估我们对目标资产的投资特征,包括但不限于资产类型、利率、利率类型、贷款余额分布、地理集中度、物业类型、入住率、贷款与价值比率和信用评分。此外,对于任何特定的目标资产,我们经理的投资团队会评估相对估值、供求趋势、收益率曲线形状、提前还款额、贷款拖欠、违约率和损失严重程度等。我们相信,这一战略和我们对资本保护的承诺为我们在各种市场条件下运营时提供了竞争优势。
投资策略
我们投资了多元化的抵押贷款资产池,产生了诱人的风险调整后回报。我们目前的投资组合包括机构RMBS、非机构RMBS和非机构CMBS。我们的投资组合历史上也包括,未来可能还包括机构CMBS、信用风险转移证券,即由政府支持的企业发行的无担保债券(“GSE CRT”)、住宅抵押贷款、商业抵押贷款、TBA和其他与房地产相关的投资。我们将所有这些投资类型统称为我们的目标资产。我们还购买了美国国债,除了直接购买我们的目标资产外,还投资于由我们经理的一家附属公司管理的企业,而该关联企业反过来又投资于我们的目标资产。我们通过管理我们的对冲投资组合接受不同水平的利率风险,并接受一定水平的信用和利差风险以赚取收入。
代理RMBS
机构RMBS是由美国政府机构(如Ginnie Mae)或联邦特许公司(如Fannie Mae或Freddie Mac(政府支持企业或GSE))发行的住宅抵押贷款支持证券
以一系列抵押贷款为抵押。机构RMBS的本金和利息的支付,而不是证券本身的市值,由发行人担保。机构RMBS不同于其他形式的传统债务证券,后者通常规定定期支付固定金额的利息,本金在到期日或指定的赎回日期支付。相反,机构RMBS规定每月支付本金和利息。实际上,这些付款是个人借款人在扣除支付给证券的服务商、担保人或其他相关方的任何费用后,就按揭贷款支付的计划本金和计划外本金以及每月利息的“转嫁”。
由于基础抵押贷款的提前还款或违约,本金可能会在任何时候预付。与其他固定收益证券相比,这些差异可能导致更大的价格和收益率波动。
各种因素影响抵押贷款提前还款率,包括房价、利率、一般经济状况、抵押贷款年限、物业位置、社会和人口状况、政府启动的再融资计划、立法法规和行业能力的水平和方向趋势的变化。一般来说,机构RMBS的预付款额在按揭利率下降期间增加,而在按揭利率上升期间减少。然而,情况可能并不总是如此。我们可能会以高于或低于已偿还投资收益率的收益率对本金进行再投资,从而通过改变我们资产的平均收益率来影响我们的净利息收入。
此外,当利率下降时,具有提前还款选择权的机构RMBS的价值可能不会像其他固定收益证券那样增长。基础抵押贷款的预付率将影响机构RMBS的价格和波动性,并可能产生缩短或延长抵押期限超过购买时预期的效果。当利率上升时,如果基础抵押贷款的所有者偿还抵押贷款的速度慢于之前的预期,我们持有的机构RMBS的回报可能会减少。这通常被称为延期风险。
抵押直通凭证、抵押抵押债券(CMO)、房地美黄金凭证、房利美凭证和Ginnie Mae凭证是机构RMBS的类型,它们由固定利率抵押贷款(FRMS)、可调利率抵押贷款(ARM)或混合部门抵押。FRMS的利率在贷款期限内是固定的,不会调整。武器的利率通常每年调整(尽管有些可能调整得更频繁),以超过指定的利率指数的增量。混合债券的利率在一段特定的时间内(通常是三年、五年、七年或十年)是固定的,然后根据特定的利率指数调整为增量。ARM和混合ARM通常对贷款利率在任何预定的利率重置日期可以变化多少有周期性和终生的限制。我们对以FRMS、ARM或混合ARM为抵押的机构RMBS的配置将取决于各种因素,包括但不限于相对价值、预期的未来提前还款趋势、供求、对冲成本、融资成本、预期的未来利率波动性以及美国国债和利率掉期收益率曲线的整体形状。我们在进行投资时会考虑这些因素。我们目前在机构RMBS上的几乎所有投资都是FRMS。
非机构CMBS
非机构CMBS是商业抵押贷款支持证券,不是由美国政府机构或联邦特许公司发行或担保的。与机构CMBS一样,非机构CMBS是由义务(包括参与义务证书)支持的证券,主要由具有多户或商业用途的不动产或其中的权益的商业抵押担保,例如区域商场、零售空间、写字楼、工业或仓库物业、酒店、公寓、养老院和高级生活设施。
非机构债务抵押债券通常分多批发行,因此较高级的类别有权获得优先分配,以支付此类部分的特定利息和本金。抵押贷款池预期收到的损失和其他差额由最下级的阶层承担,这些阶层只有在较高级的阶层收到他们有权获得的所有本金和/或利息后才能收到付款。非代理按揭证券的信贷质素取决于相关按揭贷款的证券化结构及信贷质素,而信贷质素是贷款本金与相关物业价值的比例、按揭贷款条款(例如摊销、市场评估及地理位置)、物业的建筑质素及借款人的信誉等因素的函数。
非机构RMBS
非机构RMBS是指不是由美国政府机构或联邦特许公司发行或担保的住房抵押贷款支持证券。与机构RMBS一样,非机构RMBS代表由住宅房地产担保的抵押贷款池中的权益。非机构RMBS的抵押贷款抵押品通常包括不符合美国政府机构或联邦特许公司到期承保指南的住宅抵押贷款
由于某些因素,包括抵押贷款余额超过此类指导方针、借款人特征、贷款特征和文件水平。
未合并的风险投资
在本报告所述期间,我们投资了未合并的合资企业。在我们拥有非控股权益但我们被认为能够对企业事务施加重大影响的情况下,我们使用权益会计方法。根据权益会计方法,对于额外的资本缴款和实体收益的比例,每个期间的初始投资都会增加,而对于现金分配和实体损失的比例份额,初始投资会减少。截至2023年12月31日,我们剩下的一家未合并的合资企业正在清算中,并计划尽快出售或结算其剩余投资。
TBAS
TBA是购买或出售代理RMBS的远期合同。TBA规定了将交付的证券的价格、发行者、期限和票面利率,但实际证券直到TBA结算日前不久才被确定。我们一般不打算对用于投资目的的TBA进行实物结算。
商业按揭贷款
商业抵押贷款是以区域购物中心、零售空间、写字楼、工业或仓库物业、酒店、公寓、养老院和高级生活设施等商业物业的第一或第二留置权为抵押的抵押贷款。这些贷款的期限往往从两年到十年不等,利率可以是固定的也可以是浮动的。它们通常允许在最终到期日之前提前还款,但可能需要向贷款人支付收益维持或提前还款罚金。第一留置权贷款代表财产的优先留置权,而第二留置权贷款或第二抵押贷款代表财产的从属留置权或第二留置权。
夹层贷款
夹层贷款的结构通常代表借款人在物业权益中的优先地位,并从属于第一抵押贷款。这些贷款通常由直接或间接拥有不动产的实体的全部或部分所有权权益质押来担保。有时,夹层贷款可以由额外的抵押品担保,包括信用证、个人担保或与财产无关的抵押品。夹层贷款的结构可以是固定利率,也可以是浮动利率,并有权从获得贷款的房产的毛收入和公平市场价值的增加中获得一定比例的分成。夹层贷款还可能包含提前还款、罚款、最低利润障碍和其他机制,以保护和提高贷款人的回报。夹层贷款的期限通常与相关抵押贷款的期限相匹配,但期限可能更短或更长。
融资策略
我们历来使用回购协议为我们的大部分目标资产融资,并预计未来将继续使用回购协议为机构投资提供资金。回购协议一般以短期方式结算,通常为期一至六个月,并按预期与有担保隔夜融资利率(“SOFR”)密切相关的利率计息。
我们还通过发行股票为投资提供资金,未来可能会利用其他形式的融资。
回购协议
回购协议是指我们将我们的资产以商定的价格出售给回购协议交易对手(买方)的融资,并有义务在未来日期以高于原始购买价格的价格向买方回购这些资产。根据回购协议,我们获得的融资金额被限制在我们出售给买方的资产估计市场价值的特定百分比。销售价格和回购价格之间的差额是回购协议下的融资成本或利息支出。根据回购协议融资安排,某些买家要求我们在资产市值下跌时提供额外的现金抵押品,以维持抵押品价值与借款金额的比率。
杠杆
我们利用资产杠杆来实现我们的回报目标,这些目标会随着我们的投资和融资机会的变化而调整。我们对给定资产应用的杠杆率主要取决于我们用作抵押品的资产的预期价格波动性和流动性、融资类型、抵押品预付率和融资成本。由于价格波动性较低、预付率较高以及融资利率更具吸引力,存续期较短、质量较高的流动性资产通常具有更高的杠杆率。流动性较差或价格波动性较高的资产往往是无杠杆持有或杠杆较低的资产。
我们在第二部分中列入了一个表格,其中显示了我们的股东权益对我们的目标资产的分配情况、我们的债务权益比率和我们的经济债务权益比率(杠杆的非公认会计准则财务衡量标准)。本报告“管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析”。
风险管理战略
市场风险管理
风险管理是我们为股东提供回报的战略的一个组成部分。由于我们投资于MBS,提前还款、利率波动或其他风险造成的投资损失可能会对我们的收益和向股东分红产生重大影响。此外,由于我们在为投资组合融资时使用财务杠杆,资产和负债的到期日不匹配可能会导致需要不断更新或以其他方式为我们的负债进行再融资。我们的业绩取决于我们资产组合的回报与我们的整体融资成本之间的正价差。为了将投资组合的风险降至最低,我们在日常运营中积极采用投资组合范围内和特定于证券的风险衡量和管理流程。我们经理的风险管理工具包括授权或从第三方购买的软件和服务,以及由景顺开发的专有软件和分析方法。
利率风险
我们采用各种利率管理技术,寻求减轻利率变化对负债成本的影响,并帮助我们实现风险管理目标。具体地说,我们寻求对冲因短期利率波动而导致的投资利息和借款成本之间潜在利率错配的风险敞口。我们可以利用各种衍生金融工具,包括看跌期权或证券指数、期货、利率互换和互换、利率上限、利率下限、交易所交易衍生品、美国国债和美国国债期权,以对冲与我们投资组合融资相关的全部或部分利率风险。
分散风险
我们将我们投资的利率与无风险工具的利率之间的差额称为利差。我们采用各种利差风险管理技术,试图减轻利差变化对我们普通股每股账面价值和流动性的影响,以帮助我们实现投资目标。我们的投资收益率随着时间的推移而变化,这是由于无风险利率水平、证券的信誉和感知风险的价格。我们的利率对冲的市场收益率的变化也主要随着无风险利率水平的变化而变化。我们通过谨慎的资产选择、行业配置、监管我们的投资组合风险值以及保持充足的流动性来管理利差风险。利差的变化影响我们的每股普通股账面价值和我们的流动性,并可能导致我们出售资产并改变我们的投资策略,以保持流动性和每股普通股账面价值。
通胀上升、联邦公开市场委员会(“公开市场委员会”)收紧货币政策及对区内银行体系健康的忧虑已影响并可能继续影响信贷息差。
信用风险
我们相信,我们的投资策略将使我们的信贷损失和融资成本保持在较低水平。然而,我们保留所有住宅及商业按揭投资的潜在信贷亏损风险。我们寻求通过收购前的尽职调查流程来管理这一风险。此外,我们会根据基本因素,例如国内生产总值、失业率、利率、零售销售、商店关闭/开业、企业盈利、住房库存、负担能力和区域房价趋势,定期重新评估我们投资的固有信贷风险。我们亦审阅主要贷款信贷指标,包括但不限于付款状况、当前贷款价值比率、当前借款人信贷评分及债务收益率。这些特征有助于我们确定贷款损失的可能性和严重程度以及提前还款和延期预期。然后,我们在多个情景下进行结构分析,以建立相对于抵押品表现预测的可能现金流概况和信用增级水平。这种分析使我们能够量化我们对信用质量和基本价值的看法,这是投资组合管理决策的关键驱动因素。
鉴于基本面恶化及贷款条件收紧,借款人可能难以履行其责任及按计划到期日为贷款再融资。贷款可能会遇到越来越多的拖欠水平和最终违约,这可能会影响我们的抵押贷款支持证券的表现。我们还预计信用评级机构将继续重新评估受这些不利变化负面影响的交易,这可能导致我们的投资被降级。
流动性风险
我们采用各种流动性管理技术,以降低市场波动的风险,市场波动可能带来重大的证券价格波动、相关的保证金追缴、不断变化的现金需求以及交易对手融资条款的变化。我们进行统计分析,以衡量和量化我们在多个情景和时间范围内所需的流动性需求。对现金、未支配资产和未来现金流入等形式的流动性进行持续监测,并对照内部目标进行评价。我们用以监控流动资金的其中一项措施为不受限制的现金及无负担投资,包括综合资产负债表所呈报的现金及现金等价物,以及并无抵押作为回购协议借款抵押品的投资。
外汇汇率风险
我们于一间未综合入账的合营企业投资,其资产净值及经营业绩于综合入账时换算为美元时面临外币换算风险。我们历来透过购买外汇远期合约对冲外汇风险。
投资指导方针
我们的董事会通过了以下投资指导方针:
•不得进行会导致我们不符合联邦所得税目的REIT资格的投资;
•不得进行任何会导致我们根据1940年法案作为投资公司受到监管的投资;
•我们的资产将投资于我们的目标资产;及
•在确定合适的投资项目前,基金经理可偿还短期债务,或将任何发售所得款项投资于计息短期投资项目,包括符合保持我们的房地产投资信托基金资格的基金。
这些投资指导方针可能会不时地由我们的董事会修改,而无需我们的股东批准。
投资委员会
我们的投资委员会由我们的某些高级职员和我们经理的某些投资专业人员组成。投资委员会定期检讨我们的投资组合的风险特征、投资表现、流动性、组合组成、杠杆及其他适用项目。董事会亦会检讨其遵守投资政策及程序(包括投资指引)的情况,而管理人于每个季度末向董事会提交投资表现报告,并同时审阅季度业绩。
投资过程
我们经理的投资团队非常注重资产选择和抵押贷款市场中各部门的相对价值。我们的经理利用这一专业知识来建立多元化的投资组合。本基金经理综合其对经济环境及按揭市场前景的意见,包括相对估值、供求趋势、利率水平、收益率曲线形状、提前还款利率、融资及流动资金、房价、拖欠贷款、违约率及各类抵押品的损失严重程度。
我们的投资流程包括寻找和筛选投资机会、评估投资适宜性、进行利率和提前还款分析、评估现金流和抵押品表现、审查法律结构和服务机构和发起人信息以及适当的投资结构,以确保与我们承担的风险相称的有吸引力的回报。在确定投资机会后,我们的经理将对投资进行筛选和监控,以确定其对维持我们的REIT资格和我们根据1940年法案免于注册的影响。我们在我们的经理拥有强大核心能力的行业进行投资,我们认为市场风险和预期业绩可以合理量化。
我们的经理根据预期的风险调整回报相对于其他可比投资的回报来评估我们的每一个投资机会。此外,我们根据新机会相对于我们投资组合中持有的资产的相对预期回报来评估新机会。我们可用于为投资购买提供资金的任何杠杆的条款也被考虑在内,流动性不足或与投资组合中其他资产的相关性带来的任何风险也被考虑在内。我们的经理还通过研究更广泛的经济因素,如国内生产总值、利率、失业率和信贷可获得性等,制定关于每个目标资产类别的宏观前景。本基金经理分析相关目标资产类别行业的基本趋势,以调整或维持对该特定目标资产类别的展望。这些宏观决策指导我们的经理关于模型输入和目标资产之间的投资组合分配的假设。此外,我们的经理对每个目标资产类别进行广泛的尽职调查,其中包括审查和监测负责相关目标资产的发起、管理和服务的各方的能力和财务资金。
竞争
我们的净收入在很大程度上取决于我们以高于借款成本的有利利差收购资产的能力。在获得我们的投资时,我们与其他REITs、专业金融公司、抵押贷款银行家、保险公司、共同基金、机构投资者、投资银行公司、金融机构、政府机构和其他实体竞争。此外,还有许多REITs具有类似的资产收购目标。这些其他REITs增加了对可供购买的抵押贷款资产供应的竞争。我们的许多竞争对手比我们大得多,可以获得更多的资本和其他资源,可能比我们有其他优势。此外,我们的一些竞争对手可能具有更高的风险容忍度或不同的风险评估,这可能使他们能够考虑更广泛的投资,并建立比我们更多的关系。市场状况可能会吸引更多竞争对手,这可能会加剧对融资来源的竞争。对资金来源的竞争加剧可能会对资金的可获得性和成本产生不利影响。
我们可以接触到我们经理的专业人员和他们的行业专业知识,我们相信这为我们提供了竞争优势。这些专业人士帮助我们评估投资风险,并为某些潜在投资确定适当的定价。这些关系使我们能够更有效地竞争有吸引力的投资机会。尽管有某些竞争优势,但由于我们面临的竞争风险,我们可能无法实现我们的业务目标或预期。有关这些竞争风险的更多信息,请参阅第1A项。“风险因素--与我们投资相关的风险”。我们在一个竞争激烈的市场中运营,寻找投资机会。竞争可能会限制我们在目标资产上获得理想投资的能力,也可能影响这些证券的定价。
我们的公司信息
我们的主要执行办公室位于乔治亚州亚特兰大,30309,西北斯普林街1331Suit2500。我们的电话号码是(404)-892-0896。我们向美国证券交易委员会提交当前和定期报告、委托书和其他信息。美国证券交易委员会有一个网站,其中包含报告、代理和其他信息,网址为www.sec.gov。我们在以电子方式向美国证券交易委员会提交或提供材料后,在我们的公司网站www.invescomortgagecapital.com上免费提供我们的10-K年度报告、10-Q表格季度报告、8-K表格当前报告以及根据交易法第13(A)或15(D)节提交或提供的报告的修正案。我们网站上的信息不打算成为本报告的一部分,也不打算通过引用将其纳入本报告。
项目1A.风险因素。
下文载列重大风险及不明朗因素,倘发生该等风险及不明朗因素,可能对本公司的业务、财务状况、经营业绩及本公司证券的交易价格造成重大不利影响。目前未知或我们目前认为不重要的其他风险也可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和证券交易价格产生重大不利影响。
风险因素摘要
与我们投资相关的风险
•美国联邦储备委员会参与机构RMBS市场可能对我们的机构RMBS投资产生不利影响。
•如果我们的资产出现流动性不足,我们可能会损失利润。
•我们的投资可能集中,并面临违约风险。
•利率波动及利率上升可能对我们的业绩及股息造成不利影响。
•作为我们目标资产的长期投资者,利差风险是我们业务的固有风险。
•溢价证券可能比面值证券承受更大的风险。
•提前还款利率可能会对我们投资组合的价值产生不利影响。
•市场状况可能会打乱利率变化与提前还款趋势之间的历史关系,这将使我们更难分析我们的投资组合。
•联邦托管和影响房利美和房地美的法律的变化可能会对我们的业务产生不利影响。
•竞争可能会限制我们获得理想投资的能力。
•我们的投资有损失的风险。
•我们依赖于第三方服务提供商,他们的行为我们可能无法控制。
•我们MBS的市值下降可能会对我们的经营业绩和财务状况产生不利影响。
与融资和对冲相关的风险
•我们使用杠杆来执行我们的业务战略,这可能会对我们的资产回报产生不利影响,减少可供分配给我们股东的现金,和/或在经济状况不利时增加损失。
•我们依赖回购协议融资来获得我们的目标资产,而我们无法以可接受的条款获得这些资金,可能会对我们的运营业绩、财务状况和业务产生重大不利影响。
•回购交易固有的不确定性,包括交易对手信用风险,可能会导致我们在回购交易中蒙受损失。
•我们用来为投资融资的回购协议和其他融资安排可能需要我们提供额外的抵押品,并可能限制我们充分利用我们的资产。
•如果我们的回购协议和其他融资安排未能遵守公约,将会对我们造成重大的不利影响。
•如果我们或贷款人申请破产,我们使用或未来使用回购协议为我们的目标资产融资,可能会赋予我们的贷款人更大的权利。
•我们进行对冲交易,这可能会让我们在未来面临或有负债。
•对冲可能会对我们的收益产生不利影响,这可能会减少我们可分配给股东的现金。
•我们可能会签订衍生品合同,使我们面临风险和或有负债,而这些或有负债可能不会出现在我们的资产负债表上。
•“滚动”机构MBS TBA持有量可能不划算,或者我们可能无法满足TBA合同的追加保证金要求,这可能会对我们的财务状况和运营结果产生负面影响。
与我们的业务相关的风险
•我们的业务可能会受到不利或不断变化的经济、市场和政治条件的不利影响。
•维持1940法案对我们子公司的排除对我们的运营施加了限制,如果不保持排除,可能会对我们的运营产生实质性的负面影响。
•我们高度依赖信息系统,而系统故障或网络攻击可能会严重扰乱我们的业务,进而可能对我们股本的市场价格和我们支付股息的能力产生负面影响。
•我们的基金经理利用量化模型来支持投资决策和投资流程,包括与我们的投资组合管理和风险分析相关的投资决策和投资流程,其中可能包含错误。
•我们可能会不时回购普通股和优先股的股份,这可能会对我们遵守融资协议中的契约和监管要求以及我们未来投资于目标资产的能力产生负面影响。
与会计相关的风险
•在编制财务报表时,存在与会计估计、判断和假设相关的风险,衍生产品公允价值的变化可能会导致我们的美国公认会计原则收益的波动。
•我们报告的美国公认会计准则财务结果与我们的REIT应税收入不同,这影响了我们的股息分配要求。因此,我们的美国公认会计准则结果可能不是未来应税收入和股息分配的准确指标。
与我们与经理的关系相关的风险
•我们的成功有赖于我们的经理及其关键人员。
•在我们与经理和景顺的关系中存在利益冲突,这可能导致做出不符合我们股东最佳利益的决定。
与我们的股本相关的风险
•我们还没有建立最低股息支付水平,我们也不能向股东保证我们未来有能力支付股息。
•未来发行的债务或股权证券将优先于我们的普通股,可能会对我们普通股的市场价格产生不利影响。
与我们的组织和结构有关的风险
•马里兰州法律和我们的组织文件中的某些条款可能会阻碍控制权的变化。
•我们是我们经营合伙公司的唯一普通合伙人,并可能承担我们经营合伙公司的债务和其他义务。
税务风险
•对我们股本的投资存在各种美国联邦所得税风险,而且与我们的REIT资格相关的要求也存在风险。
一般风险因素
•我们的业务受到广泛的监管。
•我们可能会受到当前和未来政府机构及其机构的经济、监管和其他行动的不利影响。
•我们可以在未经股东同意的情况下改变我们的任何战略、政策或程序。
•我们可能会进行交易并采取与此类交易相关的某些行动,还有其他某些因素可能会影响我们普通股的价格。
与我们投资相关的风险
这个美联储或FDIC的票面价值代理RMBS市场的活跃可能会对我们的代理RMBS投资产生不利影响。
美联储参与机构RMBS市场可能会对机构RMBS的可用供应、价格和回报产生重大影响。为了应对新冠肺炎疫情造成的市场混乱,美国联邦储备委员会大幅增加了对机构人民币抵押贷款证券的收购。从2022年开始,为了应对通货膨胀率远远高于其长期目标,美国联邦储备委员会然后,通过停止对即将到期的机构RMBS投资组合偿还所得进行再投资,其资产负债表开始被动收缩。鉴于美国联邦储备委员会历史性的
考虑到投资者的参与度和目前的资产负债表持有量,货币政策转变的影响可能是实质性的,难以预测,我们可能无法缓解对我们的投资组合和财务状况的潜在不利影响。此外,尽管美联储明确表示倾向于被动削减资产负债表,但无法保证美联储不会在二级市场上直接出售机构RMBS,这可能会显著加快其资产负债表削减的步伐,并由于信贷利差扩大而导致机构RMBS估值较低。
有时,在一家金融机构陷入困境或即将倒闭时,联邦存款保险公司可能会控制该机构持有的机构RMBS的很大一部分。FDIC对这些证券的行动也会对机构RMBS的可用供应、价格和回报产生重大影响。
我们无法预测或控制美国联邦储备委员会或联邦存款保险公司未来的行动将对我们的业务产生的影响。因此,美国联邦储备委员会或联邦存款保险公司未来的行动可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生实质性的不利影响。
由于我们收购的资产可能会经历流动性不足的时期,如果我们不能在适当的时候出售与抵押贷款相关的资产,我们可能会损失利润或无法获得资本利得。
我们承担着无法在有利时机或及时处置我们的资产的风险,因为与抵押贷款相关的资产通常会经历流动性不足的时期,特别是在市场混乱的时期。因此,我们因应经济和其他条件的变化而改变投资组合的能力可能相对有限,这可能会导致我们蒙受损失。
此外,构成我们投资组合一部分的资产可能不会公开交易。与公开交易的证券相比,这些证券的流动性可能较低。我们投资的流动性不足可能会使我们很难在需要或愿望出现时出售此类投资。此外,如果我们被要求迅速清算我们投资组合的全部或部分,我们可能会实现比我们之前记录的投资价值少得多的价值。因此,我们根据经济和其他条件的变化而改变投资组合的能力可能相对有限,这可能会对我们的经营业绩和财务状况产生不利影响。
我们的投资可能集中,并将受到违约风险的影响。
虽然我们寻求使我们的投资组合多样化,但我们不需要遵守任何具体的多元化标准,除非我们的董事会通过了1940年《投资指导方针和投资公司法》中规定的标准。因此,我们对目标资产的投资有时可能集中在某些类型的证券上,即止赎风险较高的物业类型,或由集中在有限地理位置的物业担保。就我们的投资组合集中在任何一个地区或任何类型的证券而言,通常与该地区或类型的证券相关的低迷可能会导致我们的许多投资在短时间内违约,这可能会减少我们的净收益和我们的股本价值,从而降低我们向股东支付股息的能力,这可能会对我们的运营业绩、财务状况和业务产生不利影响。
利率波动可能会对我们的投资和衍生金融工具的价值产生不利影响,并导致我们的利息支出增加,这可能导致收益减少、盈利能力和股息减少,以及可供分配给股东的现金减少。
利率对许多因素高度敏感,包括政府的货币和税收政策、国内和国际经济和政治考虑以及其他我们无法控制的因素。作为遏制通胀努力的一部分,美联储公开市场委员会(FOMC)在2022年将联邦基金利率的目标区间上调了425个基点,并在2023年进一步上调了100个基点,达到23年来的最高水平。
利率波动带来各种风险,包括资产收益率和借款利率之间的差距缩小的风险,可调利率投资收益率的下降,以及对提前还款利率的不利影响,并可能对我们的收入以及资产和股本的价值产生不利影响。
我们可能会投资于RMBS、CMBS、抵押贷款和其他受利率波动相关风险影响的融资安排。短期或长期利率的波动可能会对我们的运营和财务状况产生不利影响,这可能会对可供分配给我们股东的现金产生负面影响。利率波动可能会对我们产生以下影响:
•如果短期利率大幅增加,我们为购买投资而签订的回购协议所欠的利息将会增加,这可能会减少我们的净收益。
•如果长期利率大幅上升,我们固定利率投资的市场价值将会下降,投资的持续期和加权平均寿命可能会增加。如果这些证券被出售,我们可能会蒙受损失。
•如果短期或长期利率下降,我们可能会确认衍生金融工具上的损失,这些损失没有被我们的投资收益所抵消,这可能会对我们的流动性和财务状况造成不利影响。
•如果短期利率相对于长期利率不成比例地上升(收益率曲线变平),我们的借贷成本可能会比我们投资赚取的利息收入增长得更快。因为我们预计,与借款相比,我们的投资一般会以更长期的利率计息,因此收益率曲线的平坦化往往会减少我们的净收入。此外,如果返还计划本金和计划外本金的投资的现金流被再投资,新投资的收益率与可用借款利率之间的利差可能会下降,这可能会减少我们的净收入。如果短期利率上升到超过长期利率的程度(收益率曲线反转),我们的借款成本可能会超过我们的利息收入,我们可能会招致运营亏损。
在利率上升的时期,我们的经营业绩将在很大程度上取决于我们的投资收入和借贷成本之间的差额。我们预计,在大多数情况下,这类资产的收入对利率波动的反应可能比我们的借款成本更慢。因此,利率的变化,特别是短期利率的变化,可能会对我们的净收入产生重大影响。这些利率的提高将倾向于减少我们的净收入和我们资产的市场价值,并可能对可用于分配给我们股东的现金产生负面影响。
虽然我们试图管理市场利率变化带来的风险,但我们的对冲活动可能无法完全缓解利率风险,以及利率的快速上升或下降。可能会对我们的业务产生实质性的不利影响、经营业绩和财务业绩。不能保证我们的利率风险管理将完全缓解上述收益率曲线扁平化和反转风险。
此外,我们投资的市场价值可能会下降,而不会出现利率普遍上升的情况,原因有很多,例如信用利差扩大、违约增加或预期增加,或那些面临提前还款风险的投资的自愿提前还款的变化或预期变化,这可能会对可供分配给我们股东的现金产生负面影响。
利率上升可能会导致我们某些目标资产的可获得性减少,这可能会对我们获得满足我们投资目标的目标资产以及产生收入和支付股息的能力产生不利影响。
利率的上升和提高,如我们在2022年和2023年经历的那样,由于借贷成本上升,通常会减少对抵押贷款的需求。抵押贷款发放数量的减少可能会影响我们可获得的目标资产的数量,这可能会对我们获得满足我们投资目标的资产的能力产生不利影响。如果利率上升导致我们无法以高于借贷成本的收益率获得足够数量的目标资产,我们实现投资目标、创造收入和支付股息的能力可能会受到重大不利影响。
利差风险是投资MBS和其他抵押贷款相关资产所固有的。
当我们抵押贷款资产的市场收益率与基准利率之间的利差扩大时,我们的有形账面净值通常会下降。我们将此称为“分散风险”。尽管我们使用对冲工具试图防范利率变动,但我们的对冲通常不会保护我们免受利差风险的影响。利差可能因多种因素而扩大,包括抵押贷款和固定收益市场因美国和外国央行实际或预期的货币政策行动而发生的变化,市场流动性或投资者回报要求和情绪的变化。更大的利差也可以独立于利率变动而发生。例如,美联储在2022年和2023年缩减机构RMBS购买量并缩减其资产负债表的行动导致信贷利差扩大,机构RMBS估值下降,影响了我们的有形账面价值。
我们使用杠杆创造了更大的账面价值和普通股股息分配波动性的可能性。
我们对杠杆的使用为投资者带来了特殊的风险,包括我们普通股的账面价值和市场价格以及股息分配可能出现更大的波动。杠杆通常会放大下行结果,包括当我们抵押贷款资产的市场收益率与基准利率之间的利差扩大时。我们将支付与我们的杠杆相关的任何成本和费用。
我们的RMBS投资组合中有一部分是溢价证券。溢价证券可能比面值证券面临更大的风险。
溢价证券的市值超过了其未付本金余额。我们可能会以溢价购买RMBS,这代表了我们认为适当反映了相关风险的价格。不断下降的利率提高了我们的RMBS的溢价水平,并产生了未实现的持有收益。由于我们以公允价值持有RMBS,未实现的持股收益反映在股东权益总额中。
RMBS溢价不受这些机构的担保,利率上升往往会降低溢价价值。随着本金的支付,保费价值也会随着时间的推移而下降。
提前还款利率可能会对我们投资组合的价值产生不利影响。
我们收购的住房抵押贷款池是RMBS的基础。就住宅按揭贷款而言,借款人提前还款的能力很少受到任何限制。我们通常会收到这些基础抵押贷款的本金预付款。当借款人提前偿还抵押贷款的速度快于预期时,RMBS的提前还款速度也快于预期。比预期更快的提前还款可能会对我们的盈利能力产生不利影响,包括以下方面:
•如上所述,我们可能会支付高于面值的溢价来获得RMBS证券。根据美国公认会计原则,我们可能会在RMBS的估计期限内摊销这笔溢价。然而,如果RMBS在到期日之前全部或部分预付,我们可能需要支出预付时预付的保费。
•我们的可调整利率RMBS的很大一部分可能承担低于其完全指数利率的利率,这相当于适用的指数利率加保证金。如果可调整利率RMBS在调整到完全指数化利率之前或之后不久预付,我们将在其利润最低时持有该RMBS,并失去在其预期寿命的剩余时间内以完全指数化利率收取利息的机会。
•如果我们无法以与预付RMBS类似的收益率收购新的RMBS,我们的财务状况、运营业绩和现金流将受到影响。提前还款利率一般在利率下降时增加,在利率上升时减少,但提前还款利率的变化很难预测。提前还款率也可能受到住房和金融市场状况、一般经济状况以及债券和债券的相对利率的影响。
虽然我们寻求在实际范围内将提前还款风险降至最低,但在选择投资时,我们必须权衡提前还款风险与其他风险和每项投资的潜在回报。没有任何策略可以完全将我们从提前还款风险中隔离出来。
市场状况可能会打乱利率变化与提前还款趋势之间的历史关系,这将使我们更难分析我们的投资组合。
我们的成功在一定程度上取决于我们分析利率变化对作为投资基础的抵押贷款提前还款的影响的能力。利率和提前还款的变化会影响目标资产的市场价格。作为我们整体投资组合风险管理的一部分,我们分别和集体分析利率变化和提前还款趋势,以评估它们对我们投资组合的影响。在进行我们的分析时,我们依赖于某些基于历史趋势的假设,这些假设涉及正常市场条件下利率和提前还款之间的关系。如果抵押贷款市场的混乱或其他事态发展改变了提前还款趋势对利率变化的反应方式,我们(1)评估我们投资组合的市场价值,(2)实施我们的对冲策略,(3)利用技术降低我们的提前还款利率波动的能力将受到重大影响,这可能对我们的财务状况和运营结果产生重大不利影响。
联邦托管房利美和房地美以及相关努力,以及任何影响这些机构和美国政府之间关系的法律和法规的变化,都可能对我们的业务产生不利影响。
我们在机构MBS上收到的本金和利息的支付直接依赖于与此类证券相关的抵押贷款的支付,由Fannie Mae、Freddie Mac或Ginnie Mae担保。房利美和房地美是美国政府支持的实体,但它们的担保并没有得到美国的完全信任和信用的支持(尽管FHFA通过对这两家GSE的托管在很大程度上控制了它们的行动)。Ginnie Mae是美国政府机构的一部分,其担保得到了美国的充分信任和信用的支持。
尽管自2008年金融危机以来,美国政府已经采取了几项措施来支持GSE的正资产净值,但如果有必要的话,不能保证继续提供资本支持。尽管美国政府采取了措施,但GSE可能会违约,这将对我们机构MBS的价值产生重大不利影响。因此,如果这些政府行动在未来不够充分,而GSE蒙受损失、进行重大改革或不复存在,我们的业务、运营和财务状况可能会受到实质性的不利影响。
政府资助企业未来的作用可能会减少(可能会显著减少),其担保义务的性质可能会相对于历史衡量标准有所限制。或者,GSE可以完全解散或私有化,如上所述,美国政府可以决定停止向抵押贷款市场提供任何类型的流动性支持。GSE的性质或其担保义务的任何变化都可能重新定义机构MBS的构成,并可能对市场和我们的业务、运营和财务状况产生广泛的不利影响。如果Fannie Mae或Freddie Mac被取消,或其结构发生变化,限制或取消担保义务,我们可能无法获得额外的机构MBS,我们现有的机构MBS可能会受到实质性和不利的影响。
所有上述情况都可能对机构MBS的可用性和价值产生负面影响;我们在机构MBS上获得融资的能力;或我们保持遵守任何融资交易条款的能力,这可能会对我们的运营结果、财务状况和业务产生不利影响。
我们在一个竞争激烈的投资机会市场中运营,竞争可能会限制我们在目标资产上获得理想投资的能力,也可能影响这些证券的定价。
我们在一个竞争激烈的市场中运营,寻找投资机会。我们的盈利能力在很大程度上取决于我们能否以有吸引力的价格收购我们的目标资产。我们与包括其他REITs在内的各种机构投资者竞争,我们的一些竞争对手规模更大,可能拥有比我们更多的财务、技术、营销和其他资源。一些竞争对手可能拥有较低的资金成本和获得我们可能无法获得的资金来源的机会。我们的许多竞争对手不受与REIT税务合规或维持1940年法案豁免相关的运营限制。此外,对目标资产投资的竞争可能会导致这类资产的价格上涨,这可能会进一步限制我们产生预期回报的能力。我们不能向您保证,我们面临的竞争压力不会对我们的业务、财务状况和经营结果产生实质性的不利影响。此外,由于这场竞争,我们未来对目标资产的理想投资可能会受到限制,我们可能无法不时利用有吸引力的投资机会。
我们可能会收购某些目标资产,这些资产可能会出现违约、止赎时间延长、欺诈、住宅和商业价格贬值,以及贷款本金金额、利率和本金摊销的不利修改,这可能会给我们带来损失。
按揭支持证券以按揭贷款作抵押(主要是针对RMBS的单一家庭住宅物业贷款池,以及针对CMBS的单一商业按揭贷款池或商业按揭贷款池)。我们的MBS投资受制于相关抵押贷款的所有风险,包括违约、止赎时间延长、欺诈、价格贬值以及贷款本金金额、利率和本金摊销的不利修改的风险。
若干我们无法控制的因素,可能会削弱借款人偿还以住宅物业作抵押的按揭贷款的能力,包括借款人的收入和资产。截至2023年12月31日,我们不持有任何以住宅物业为抵押的抵押贷款。
商业抵押贷款以多户或商业财产为抵押,面临拖欠和丧失抵押品赎回权的风险,损失风险可能大于以单户住宅财产为抵押的贷款的类似风险。借款人偿还由创收财产担保的贷款的能力通常主要取决于此类财产的成功运营,而这可能受到许多我们无法控制的因素的影响,而不是取决于借款人是否存在独立的收入或资产。如果物业的净营业收入减少,借款人偿还贷款的能力可能会受损。截至2023年12月31日,我们不持有任何商业抵押贷款。
如果本行直接持有的按揭贷款出现任何违约,本行将承担本金损失的风险,只要抵押品的价值与按揭贷款的本金和应计利息之间存在任何不足之处,这可能会对我们的运营现金流产生重大不利影响。
如果作为我们投资基础的抵押贷款发生违约,以及任何基础或任何额外的信贷支持耗尽,我们可能无法实现我们的投资预期回报,我们可能会在这些投资上蒙受损失,从而对我们的运营业绩、财务状况和业务造成不利影响。
我们的次级MBS资产可能处于“第一损失”的位置,使我们面临更大的损失风险。
我们可以投资于某些部分的MBS,这些MBS只有权获得信托发行的证券所涉及的抵押贷款的一部分本金和利息。一般来说,住房抵押贷款证券信托中包括的抵押贷款的损失将首先由发行信托的股权持有人承担,然后由“第一损失”次级证券持有人承担,然后由“第二损失”次级持有人承担,以此类推。对于非代理CMBS资产,获得证券化中包括的抵押贷款的抵押财产的损失通常首先由物业的股权持有人承担,然后由现金储备基金或信用证(如果有)、夹层贷款或B票据(如果有)的持有人承担,然后由“第一损失”次级证券持有人(通常为“B部分”买方)承担,然后由较高级证券的持有人承担。
我们可以在这类信托的每个级别上购买证券,从股权到最高级的部分。如果发生违约和我们所收购的任何级别较低的证券被耗尽,我们的证券也将遭受损失。此外,如果我们高估相关按揭组合的价值,或其后价值下降,以致抵押品减少,以应付相关按揭证券的到期利息和本金,我们所收购的证券实际上可能会先于较高级的证券而成为“第一亏损”头寸,这可能会导致重大损失。与评级较高的证券相比,信用质量较低的证券的价格通常对不利的经济低迷或个别发行人的发展更敏感。经济衰退的预测或实际情况可能会导致信用质量较低的证券的价值下降,因为抵押贷款支持证券的债务人有能力使本金和
利息支付可能会减值。在这种情况下,证券化结构中现有的信贷支持可能不足以保护我们免受这些证券本金的损失。
我们可能不会控制我们所投资的CMBS中包括的抵押贷款的特殊服务,在这种情况下,特殊服务机构可能会采取可能对我们的利益造成不利影响的行动。
就我们可能投资的每一系列抵押贷款抵押证券而言,相关标的按揭贷款的特殊服务的全面控制权由“指导证书持有人”或“控制类别代表”持有,该代表是由该系列中最附属类别的抵押贷款抵押证券的持有人任命的。根据我们所投资的CMBS类别,我们可能无权指定导演证书持有人。对于提供特别服务的按揭贷款,有关的特别服务机构可在指示证书持有人的指示下,对特别服务的按揭贷款采取可能对本公司的利益造成不利影响、对本公司的经营业绩、财务状况和业务产生负面影响的行动。
对潜在资产的尽职调查可能不会揭示与这些资产相关的所有负债,也可能不会揭示此类资产的其他弱点,这可能会导致损失。
在进行资产收购之前,我们将评估资产发起人或发行人的优势和劣势,以及对资产表现至关重要的其他因素和特征。在进行评估和进行常规尽职调查时,我们将依靠我们可用的资源,包括第三方贷款发起人和服务商。这一过程对于新成立的发起人或发行人尤其重要,因为关于这些实体和资产的公开信息可能很少或根本没有。不能保证我们的尽职调查过程会发现所有相关事实,也不能保证任何资产收购都会成功,这可能会导致我们投资组合的价值损失。
我们依赖第三方服务提供商,包括抵押贷款服务商,提供与我们的RMBS相关的各种服务。因此,我们受到与第三方服务提供商相关的风险的影响。
我们依赖于与我们的RMBS相关的第三方服务提供商提供的各种服务。我们依赖为支持我们的RMBS的抵押贷款提供服务的抵押贷款服务商收取本金和利息,管理相关抵押贷款的托管账户,并提供减损服务。如果服务机构没有警惕地监督借款人支付他们要求的每月还款,借款人可能不太可能支付这些还款,从而导致更高的违约频率。如果服务机构需要更长的时间来清算不良抵押贷款,我们与这些贷款相关的损失可能会高于最初的预期。任何服务商未能为这些抵押贷款提供服务和/或未能胜任地管理和处置物业,都可能对这些投资的价值和我们的财务业绩产生负面影响。此外,止赎过程,特别是在纽约州、佛罗里达州和新泽西州等司法止赎州,可能既漫长又昂贵,完成止赎和通过出售清算此类财产所涉及的延误和成本可能会大幅增加任何相关损失。
我们的抵押贷款支持证券的市值下降可能会对我们的运营结果和财务状况产生不利影响。
我们所有的抵押贷款支持证券都以公允价值报告。它们的价值可能会因一系列因素而波动,其中包括市场波动、地缘政治事件和信用利差的变化、即期和远期利率以及实际和预期的提前还款。它们的价值也可能因需求的增加或减少而波动。除其他因素外,需求水平可能受到利率、资本流动、经济状况以及政府政策和行动的影响,如美联储的购买和出售。这些资产的市值变化会影响我们的股东权益,而市值的下降会对我们的每股普通股账面价值产生不利影响。关于我们如何确定信贷损失准备金的讨论,请参见本报告第四部分中的附注2--我们合并财务报表的“重要会计政策摘要”。
我们某些投资的公允价值可能会在短期内波动,我们对公允价值的确定可能与如果这些投资存在现成市场时所使用的价值大不相同。如果我们对这些投资的公允价值的确定大大高于我们在出售这些投资时最终实现的价值,我们的普通股和优先股的价值、经营结果、我们的财务状况和业务可能会受到不利影响。
由于市场波动,我们的投资公允价值有时会大幅下降。如果我们的投资因未来不确定的市场状况而导致公允价值下降,可能会对我们的业务、运营结果、财务状况、股票价格、流动性和向我们的股东进行分配的能力产生重大不利影响。
与融资和对冲相关的风险
我们使用杠杆来执行我们的业务战略,这可能会对我们的资产回报产生不利影响,减少可供分配给我们股东的现金,和/或在经济状况不利时增加损失。
我们的业务战略依赖于我们使用杠杆通过回购协议借款和其他担保和无担保借款形式为我们的资产融资的能力。我们可能为特定资产部署的杠杆量将取决于市场状况和我们经理对这些资产的信用和其他风险的评估,并受到我们的债务契约的限制。
我们能否获得融资取决于我们很少或根本无法控制的一些因素,包括:
•一般市场状况;
•贷款人对我们的资产质量、资产估值和流动性的看法;
•监管要求;
•我们当前和潜在的未来收益和现金分配;
•我们的股本股票的市场价格。
金融市场、住宅和商业按揭市场或整体经济的任何疲弱或波动,都可能对上述因素产生不利影响。此外,这种疲软或波动可能会对我们的一个或多个贷款人产生不利影响,并可能导致我们的一个或多个贷款人不愿或无法向我们提供融资或增加融资成本。我们的一些目标资产可能比其他资产更难融资,这种融资的市场可能会基于许多我们几乎无法控制的因素而发生变化。
在一定程度上,如果市场状况阻止我们根据我们的业务战略利用我们的资产,或导致我们的融资成本相对于可从收购资产获得的收入而增加,我们的资产回报和可供分配给我们股东的现金可能会减少。我们的融资成本将减少可用于分配给股东的现金。我们可能无法履行我们的融资义务,如果我们不能,我们将冒着部分或全部资产损失的风险进行清算或出售以履行义务。
我们依赖回购协议融资来获得我们的目标资产,而我们无法以可接受的条款获得这些资金,可能会对我们的运营业绩、财务状况和业务产生重大不利影响。
我们将回购协议融资作为增加资产回报的一种策略。我们以可接受的条款获得回购协议融资的能力可能会影响我们为目标资产融资的能力。我们不能保证贷款人愿意或有能力为我们提供足够的融资。此外,由于回购协议是短期的资本承诺,贷款人可能会以某种方式对市场状况做出反应。这使得我们更难持续更新或更换到期的短期融资,并在滚动此类融资时已经并可能继续施加不太有利的条件。如果我们不能按我们可以接受的条款续订或滚动回购协议或安排新的融资,或者如果我们违约了我们的财务契约,以其他方式无法根据我们的融资安排获得资金,或者如果我们被要求提供更多的抵押品或我们的融资面临更大的减记,我们可能不得不在不适当的时候以极低的价格处置资产,这可能会导致重大损失,并可能迫使我们限制我们的资产收购活动。.
在市场动荡期间,比如新冠肺炎大流行期间,银行已经、而且可能会降低提供融资的意愿。这可能需要我们清算抵押品以满足资金要求。此外,如果主要市场参与者退出回购协议融资业务,我们投资组合的价值可能会受到负面影响,从而降低我们的股东权益,即每股普通股账面价值。此外,如果强加于我们贷款人的监管资本要求发生变化,他们可能会被要求大幅增加他们向我们提供的融资成本。我们的贷款人还可以根据监管环境和他们对感知风险的管理等因素,修改他们愿意融资的资产类型的资格要求或此类融资的条款,特别是在受让人责任方面。
回购交易固有的不确定性,包括交易对手信用风险,可能会导致我们在回购交易中蒙受损失。
当我们从事回购交易时,我们通常向贷款人(回购协议交易对手)出售证券,并从这些贷款人那里获得现金。贷款人有义务在交易期限结束时将相同的证券转售给我们。因为当我们最初将证券出售给贷款人时,我们从贷款人那里收到的现金低于这些证券的价值(这一差额是减记),如果贷款人违约将相同的证券回售给我们,我们可能会在交易中蒙受相当于减记金额的损失(假设证券的价值没有变化)。截至2023年12月31日,没有任何交易对手持有的抵押品超过相关回购协议下借入的金额超过3910万美元,或我们股东权益的5%。我们在回购时可能会蒙受损失
如果标的证券的价值在交易期限结束时下跌,我们将不得不按证券的初始价值回购证券,但收到的证券价值将低于该金额。此外,如果我们在回购交易中违约,贷款人可以终止该交易,并避免与我们进行任何其他回购交易。我们的一些回购协议包含交叉违约条款,因此,如果在任何一项协议下发生违约,我们其他协议下的贷款人也可以宣布违约。我们在回购交易中产生的任何损失都可能对我们的收益产生不利影响,从而对我们可用于分配给股东的现金产生不利影响。
我们用来为投资融资的回购协议和其他融资安排可能需要我们提供额外的抵押品,并可能限制我们充分利用我们的资产。
根据我们的回购协议和其他融资安排,我们获得或将来可能获得的融资额与贷款人对担保未偿还借款的资产的估值直接相关。根据我们的回购协议,贷款人通常有绝对权利在任何时候重新评估确保未偿还借款的资产的市场价值。如果贷款人自行决定资产价值下降,则有权发出追加保证金通知或提高抵押品要求,即使我们认为资产价值下降是暂时的,包括市场波动的结果。无论哪一项决定,我们都需要将额外的资产转移给该贷款人,而不需要从贷款人那里预付任何资金,或者偿还一部分未偿还的借款。任何此类追加保证金通知或增加抵押品要求都可能对我们的运营结果、财务状况、业务、流动性和向股东支付股息的能力产生重大不利影响,并可能导致我们的股本价值下降。我们可能被迫以极低的价格出售资产,以满足此类追加保证金要求并维持充足的流动性,这可能会导致我们蒙受损失。此外,鉴于市场状况,在我们被迫在此时出售资产的程度上,我们可能与面临类似压力的其他公司同时出售资产,这可能会加剧艰难的市场环境,并可能导致我们在出售此类资产时蒙受更大损失。在市场胁迫的极端情况下,我们的某些资产甚至可能以任何价格都不存在市场。这种情况可能会导致我们的财务状况迅速恶化,并可能需要申请破产保护。
此外,提供回购安排的金融机构可能会要求我们维持一定数额的未投资现金,或预留足够的非杠杆资产,以维持特定的流动资金状况,使我们能够履行抵押品义务。因此,我们可能无法充分利用我们的资产,这可能会降低我们的股东权益回报率。如果我们无法履行这些抵押品义务,我们的财务状况可能会迅速恶化。
如果我们未能遵守回购协议和其他融资安排中的约定,将对我们造成实质性的不利影响,未来的任何融资可能需要我们提供额外的抵押品或偿还债务。
我们须遵守现有融资安排所载的各项公约,并可能须遵守与未来融资有关的其他公约。我们的许多总回购协议要求我们遵守各种财务契约,包括最低有形净值、指定的财务比率(如总债务与总资产之比)和财务信息提供义务。这些公约可能会限制我们进行某些投资或招致额外债务的灵活性。如果我们未能履行或满足这些公约中的任何一项,我们将在这些协议下违约,我们的贷款人可以选择宣布未偿还的到期和应付金额,终止他们的承诺,要求发布额外的抵押品和/或以现有抵押品为抵押强制执行他们的利益。我们还可能受到交叉违约和加速权利的约束,对于抵押债务,我们可能会在违约时发布额外的抵押品和止赎权利。此外,这也可能使我们难以满足必要的分配要求,以保持我们作为美国联邦所得税目的REIT的地位。
如果我们或贷款人申请破产,我们使用或未来使用回购协议为我们的目标资产融资,可能会赋予我们的贷款人更大的权利。
根据目标资产的回购协议,我们的借款或未来借款可能有资格根据美国破产法获得特殊待遇。这将使我们的贷款人能够避免美国破产法的自动暂停条款,并在我们申请破产的情况下,毫不拖延地接管和清算我们根据他们的回购协议承诺的资产。此外,如果回购协议的贷款人申请破产,根据美国破产法对回购协议的特殊处理,可能会使我们难以收回质押资产。
我们进行对冲交易,这可能会让我们在未来面临或有负债。
我们的部分投资及融资策略涉及进行对冲交易,在某些情况下可能需要我们为现金支付提供资金(例如,因违约事件而导致的对冲工具提前终止,或交易对手决定根据对冲工具的条款要求其合同所欠的保证金证券)。应付数额将等于与有关交易对手未实现的未实现头寸损失,还可包括其他费用和收费。这样的经济损失将反映在我们的经营结果和我们的能力
为这些债务提供资金将取决于我们当时资产的流动性和获得资本的机会,而为这些债务提供资金的需要可能会对我们的财务状况产生不利影响。
对冲可能会对我们的收益产生不利影响,这可能会减少我们可分配给股东的现金。
我们采取各种套期保值策略,力求减少我们的负债利率和货币汇率不利变化的风险敞口。我们的对冲活动范围根据利率水平和波动性、货币汇率、所持资产类型和其他不断变化的市场状况而有所不同。套期保值可能无法保护我们的收益,或者可能对我们的收益产生不利影响,原因包括:
•利率和/或货币对冲可能代价高昂,特别是在市场动荡时期;
•现有的利率套期保值可能与寻求保护的利率风险不直接对应;
•套期保值的期限可能与负债的期限不符;
•房地产投资信托基金为抵消利率损失而进行的套期保值交易(满足《国税法》某些要求的对冲交易或通过应税房地产投资信托基金子公司(“TRS”)进行的对冲交易除外)可获得的收入受美国联邦税收规定的限制;
•套期保值交易对手在套期保值上欠钱的信用质量可能会被下调,其程度可能会损害我们出售或转让我们这一方对冲交易的能力;
•在套期保值交易中欠款的套期交易对手可能会违约。
此外,作为套期保值交易基础的协议的可执行性可能取决于是否遵守适用的法定和商品及其他监管要求,并视交易对手的身份而定是否符合适用的国际要求。监管机构采取的任何行动都可能限制我们的投资战略,并可能增加我们的成本,这两者中的任何一项都可能对我们的运营结果产生实质性的不利影响。
我们可能会签订衍生品合同,使我们面临或有负债,而这些或有负债可能不会出现在我们的资产负债表上。我们可能会投资于合成证券、信用违约互换和其他信用衍生品,这会让我们面临额外的风险。
我们已经并可能在未来再次签订衍生品合约,这些合约在某些情况下可能需要我们支付现金。潜在的付款义务将是或有负债,可能不会出现在我们的资产负债表上。我们偿还这些或有负债的能力取决于我们资产的流动性以及我们获得资本和现金的途径。为这些或有负债提供资金的需要可能会对我们的财务状况产生不利影响。
我们可以投资于合成证券、信用违约互换和其他涉及其他房地产证券或指数的信用衍生品。这些投资的风险可能会超过参考证券或指数所带来的风险。这些投资通常是与交易对手的合同关系,而不是对参考证券或其他资产的收购。在这类投资中,我们无权直接强制遵守参考证券或其他资产的条款,我们对参考证券或其他资产没有投票权或其他双方同意的所有权。在交易对手破产的情况下,我们将被视为交易对手的普通债权人,对所引用的担保没有所有权要求。
这类投资的市场可能缺乏流动性。这些投资中有许多都包含了“现收现付”的信用活动。例如,信用违约互换的条款仍在演变中,可能会发生重大变化,这可能会使分配此类工具或确定标的协议下的“损失”变得更加困难。在信用违约互换中,希望“购买”保护的一方将支付溢价。当利率、利差或信用违约互换的现行信用溢价发生变化时,到期的终止付款金额可能会发生重大变化。在缺乏流动性的市场中,这一变化的决心可能很难确定,因此,我们可能无法实现签订这种合同关系的预期好处。
截至2023年12月31日,我们没有未偿还的信用违约互换。随着时间的推移,我们可能会随着市场的发展,以及在我们试图对冲投资的一些风险、提高回报、作为标的资产的替代品、降低交易成本或保存资本的时候,进入这些类型的投资。我们管理与这些投资相关的风险的努力,包括交易对手风险,可能被证明不足以使我们能够产生预期的回报。
这可能是不经济的“滚动”代理MBS TBA持有量,否则我们可能无法满足TBA合同的追加保证金要求,这可能会对我们的财务状况和运营结果产生负面影响。
我们投资于机构MBS TBA证券,作为获得机构MBS市场敞口的替代手段。TBA合同是购买或出售具有特定发行者、期限和息票的机构MBS以供未来交付的协议。TBA美元滚动是指同时买入和卖出条款相同但结算日期不同的两份TBA合约的交易。这两种合同之间的价格差异通常被称为“下降”,反映了
投资于类似的机构抵押贷款支持证券的预期净利息收入,扣除隐含的融资成本,这将是由于在较晚的月份而不是在较早的月份结算合同而放弃的。因此,TBA美元滚动收入通常代表从标的机构抵押贷款支持证券赚取的净利息收入减去隐含融资成本的经济等价物。因此,美元滚动交易和此类机构证券的远期购买代表着一种表外融资形式,并增加了我们的“风险”杠杆。
TBA美元债券的经济回报通常等于符合TBA资格的一般证券的利息收入减去隐含融资成本,可能会出现隐含融资成本超过利息收入的情况,导致头寸出现负结转。如果我们在TBA美元滚动头寸为负套利时滚动这些头寸,这些头寸将减少净收益和可用于分配给股东的金额。
在某些情况下,我们可能不能或不愿意滚动我们的TBA美元滚动头寸。TBA交易可能有负利差或不经济,我们可能无法找到足够交易量的交易对手,或者我们可能被要求以不经济的方式抵押TBA头寸。由于TBA的美元滚动代表隐含融资,无法或不愿滚动的影响与任何其他融资损失类似。如果我们不在结算日之前滚动我们的TBA头寸,我们将不得不交割标的证券,并以现金结算我们的债务。我们可能没有足够的资金或替代资金来源来偿还此类债务。随着符合TBA资格的通用证券的价值(因此TBA合同的价值)下降,交易对手也可能发出追加保证金通知。对TBA头寸的追加保证金通知,或未能滚动TBA头寸,可能会产生上述流动性风险中描述的影响。
与我们的业务相关的风险
我们的业务可能会受到不利或不断变化的经济、市场和政治条件的不利影响。
通胀上升、利率波动、经济衰退、就业水平的不利趋势、流行病或地方性流行病、地缘政治不稳定或冲突、贸易或供应链中断、经济或其他制裁、美国债务上限突破或资本市场持续调整的不确定性可能会对我们的业务产生不利影响,包括对我们的投资价值和确保我们融资的抵押品的影响,这可能会影响我们的流动性。由于这些情况,房地产市场的任何恶化都可能导致我们遭受与资产相关的损失,并亏本出售资产。
维持1940法案对我们子公司的排除对我们的运营施加了限制,如果不保持排除,可能会对我们的运营产生实质性的负面影响。
我们经营业务的方式是,我们或我们的经营合伙企业IAS营运合伙企业有限公司(“经营合伙企业”)或经营合伙企业的附属公司均无须根据1940年法令注册为投资公司。
1940年法案第3(A)(1)(A)节将投资公司定义为主要从事证券投资、再投资或交易业务的任何发行人或显示自己主要从事证券投资、再投资或交易业务的任何发行人。我们认为,根据1940年法案第3(A)(1)(A)节,我们和我们的运营合伙企业都不会被视为投资公司。相反,通过我们的运营合伙公司的全资或控股子公司,我们和我们的运营合伙公司将主要从事这些子公司的非投资公司业务,即购买或以其他方式收购房地产、抵押贷款和其他房地产权益的业务。
1940年法案第3(A)(1)(C)节将投资公司定义为任何从事或拟从事证券投资、再投资、拥有、持有或交易业务,并在非综合基础上拥有或拟收购价值超过发行人总资产(不包括美国政府证券和现金项目)40%的投资证券的发行人,我们称之为40%测试。除其他外,美国政府证券和由持有多数股权的子公司发行的证券不属于投资公司,也不依赖于1940年法案第3(C)(1)节或第3(C)(7)节中对投资公司的定义的例外情况。
我们是一家控股公司,通过经营合伙企业和经营合伙企业的全资或控股子公司开展业务。我们和运营伙伴都在进行我们的运营,以确保我们符合40%的测试。因此,不属于1940年法案第3(C)(1)或第3(C)(7)节“投资公司”定义的这些子公司发行的证券,连同经营合伙公司可能拥有的任何其他投资证券,在非合并基础上的价值不得超过经营合伙公司总资产(不包括美国政府证券和现金项目)的40%。遵守40%的测试限制了我们被允许通过子公司从事的业务类型。此外,经营合伙公司目前的某些子公司和我们未来可能成立的子公司打算依赖1940年法案第3(C)(5)(C)节关于投资公司的定义的例外情况,该例外情况适用于“主要从事购买或以其他方式获取抵押贷款和其他房地产留置权及权益的业务”的实体。这
例外情况一般要求子公司的投资组合中至少55%必须由合格资产组成,其投资组合中至少80%必须由合格资产和房地产相关资产组成(且不超过20%由杂项资产组成)。在分析子公司遵守1940年法案第3(C)(5)(C)节的情况时,我们在很大程度上根据美国证券交易委员会员工的指导意见(包括不采取行动函)对投资进行分类,在没有美国证券交易委员会指导的情况下,我们根据我们对什么构成合格房地产资产和房地产相关资产的看法对投资进行分类。
1940年法案对投资公司定义的例外资格限制了我们进行某些投资的能力。因此,经营合伙公司的子公司可能需要不时调整各自的资产和战略,以继续依赖1940年法案第(3)(C)(5)(C)节下投资公司定义的例外。预计资产或战略的任何此类调整都不会对我们的业务或战略产生实质性的不利影响。我们不能保证,对于打算依赖1940年法案第3(C)(5)(C)节的经营合伙公司的子公司,我们将能够保持这一例外。
我们未来可能会组织一家或多家子公司,寻求依赖其他例外情况,使其不被视为1940年法案下的投资公司。任何此类子公司的结构都需要遵守美国证券交易委员会员工可能发布的任何指导意见,包括不采取行动的信函,在没有美国证券交易委员会指导意见的情况下,还需要遵守我们对什么构成合格房地产资产和房地产相关资产的看法。
不能保证管理1940年REITs法案地位的法律和法规不会以对我们的运营产生不利影响或抑制我们实施战略的能力的方式发生变化。任何关于1940年法案下投资公司定义的相关豁免和例外的更具体或不同的指导意见的发布,都可能同样影响或抑制我们的业务。如果我们、经营合伙企业或其子公司未能维持1940年法案的豁免权,除其他事项外,我们可能被要求(A)改变我们持有的投资或我们开展业务的方式,以避免被要求注册为投资公司,(B)以我们不会选择这样做的方式或在我们不选择这样做的时候出售我们的资产,或(C)注册为投资公司。这些事件中的任何一项都可能导致我们蒙受损失,并对我们的股本价值、我们商业模式的可持续性和我们支付股息的能力产生负面影响,这可能对我们的业务和我们股本的市场价格产生不利影响。此外,如果确定我们是一家未注册的投资公司,我们将面临美国证券交易委员会施加的罚款或禁令救济的风险。
我们高度依赖信息技术,我们经理的信息技术系统或设施,或与我们有业务往来或为我们的业务活动提供便利的第三方的信息技术系统或设施,包括由于网络攻击而出现的任何故障或损坏、攻击或未经授权的访问,都可能导致我们开展业务和活动的能力受到严重限制,成本和声誉损害。
我们高度依赖使用各种第三方信息和安全技术及其他技术系统来运营我们的业务,包括我们的经理和其他服务提供商的系统。我们还依赖于我们经理的信息和网络安全基础设施、政策、程序和能力的有效性,以保护我们的技术和数字系统以及驻留在其中或通过它们传输的数据。
近年来,一些金融服务公司遭受了来自国内外的网络攻击,导致客户服务中断、机密数据丢失或被盗用、诉讼和监管执法行动以及声誉受损。网络安全事件和网络攻击在全球范围内以更频繁和更严重的程度发生。我们的管理人作为全球金融机构的地位及其客户群的性质可能会增加其成为此类网络威胁目标的风险,这可能会影响我们。尽管我们的管理人采取了保护措施,包括通过系统安全技术有效保护信息的措施,制定了许多控制措施、流程、数字备份和恢复流程,并寻求持续监控和开发其系统,以保护其和我们的技术基础设施和数据免受盗用或损坏,我们管理人的技术系统可能仍然容易受到外部攻击、其员工或供应商访问其系统的行为、计算机恶意软件或其他具有安全影响的事件,导致无意中或通过渎职泄露或发布机密信息,或导致数据、应用程序或系统丢失(暂时或永久)。与我们或我们的经理人有业务往来或促进我们业务活动的第三方,包括金融中介机构和技术基础设施、数据存储和服务提供商,也容易受到上述风险的影响。(包括与他们有类似关联或他们依赖的第三方相关的信息),我们或他们的业务运营和活动可能因此受到不利影响,可能是实质性的,由于一个或多个金融、技术或基础设施机构或与我们或他们相互关联或开展业务的中介机构的故障、终止、错误或不当行为,或对其的攻击或限制。我们无法控制我们的管理人和第三方服务提供商实施的网络安全计划和系统,此类服务提供商可能对我们或我们的管理人承担有限的赔偿责任。
违反我们经理人的技术系统可能会损害我们的声誉,并导致我们的证券交易活动以及财务、会计和其他数据处理活动的延迟或其他问题;违反和终止客户
合同;被盗资产、信息或身份的责任;修复违规造成的损害的补救成本,包括系统损坏和丢失数据的恢复;为缓解未来事件而产生的额外安全成本;监管行动(包括罚款和处罚,可能是重大的)以及事件导致的诉讼成本。这些后果可能对我们的经营业绩产生重大不利影响,并对我们的股本市场价格和我们向股东支付股息的能力产生负面影响。此外,我们针对此类损失风险购买的任何保险可能不足以涵盖所有实际损失,或可能不适用于与任何特定违规或其他网络事件相关的情况。
我们的基金经理利用量化模型来支持投资决策和投资流程,包括与我们的投资组合管理和风险分析相关的决策和投资流程,其中可能包含错误。
我们的基金经理利用量化模型支持投资决策和投资流程,包括与我们的投资组合管理和风险分析相关的决策和流程。基础模型或模型假设中的任何错误都可能对我们的业务和声誉产生不可预见的不利后果。如果我们的经理低估了相对于我们为特定投资支付的价格的损失,我们可能会遭受损失或收益率低于预期。
我们可能会不时回购我们的普通股和优先股。股份回购可能会对我们遵守融资协议中的契约和监管要求(包括维持《1940年法案》规定的例外情况和作为房地产投资信托基金的资格)产生负面影响。任何与股份回购相关的合规失误都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大负面影响。股票回购也可能对我们未来投资目标资产的能力产生负面影响。
截至2023年12月31日,根据我们的董事会授权的股票回购计划,有1,816,398股普通股可供使用。2022年5月,我们的董事会批准了B系列和C系列优先股的股份回购计划。于截至2023年12月31日止年度,我们回购及退售151,637股B系列优先股及271,031股C系列优先股。截至2023年12月31日,我们有权根据当前的股份回购计划购买1,185,997股B系列优先股和1,045,439股C系列优先股。
我们可不时透过公开市场购买,包括大宗购买或私下协商的交易,或根据交易所法案第10b5-1及10b-18条可能采纳的任何交易计划,进行股票回购。我们的某些融资协议有财务契约,包括与维持一定水平的股东权益有关的契约,这些契约可能会受到我们的股份回购的影响。此外,我们通常用利息收入或出售资产的收入为股票回购提供资金。出售资产以资助股票回购可能会影响我们的投资组合的分配,目的是保持1940年法案的要求,并可能影响我们遵守资格为REIT所需的收入和资产测试的能力。未能遵守我们的融资协议中的约定、维持我们对1940年法案的豁免或不符合REIT的资格,可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生实质性的负面影响。此外,我们回购普通股或其他证券的股份并减少股东权益的决定可能会对我们的竞争地位产生不利影响,并可能对我们未来投资于比回购普通股具有更大潜在回报的资产的能力产生负面影响。
与会计相关的风险
我们财务报表的编制涉及使用估计、判断和假设,如果我们的估计被证明是不准确的,我们的财务报表可能会受到重大影响。
根据美国公认会计原则编制的财务报表要求使用影响报告金额的估计、判断和假设。可以合理地使用不同的估计、判断和假设,这将对财务报表产生实质性影响,这些估计、判断和假设很可能在未来一段时期内发生变化。需要应用管理层判断的重要会计领域包括但不限于确定投资证券的公允价值和利息收入确认。这些估计、判断和假设本质上是不确定的,如果它们被证明是错误的,我们将面临需要计入收入的风险。任何此类指控都可能严重损害我们的业务、财务状况、运营结果和我们证券的价格。请参阅第7项。本报告第二部分的“管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析--关键会计政策和估计”,以讨论我们认为对了解我们的业务、财务状况和经营成果最关键的会计估计、判断和假设。
我们衍生工具的公允价值变动可能导致我们的美国公认会计原则收益波动。
我们订立衍生工具交易,以减少利率变动对我们的净息差的影响。我们的衍生工具的公允价值变动在我们的综合经营报表中记录为“衍生工具收益(亏损),净额”,并可能导致我们的美国公认会计原则收益波动。公允价值变动总额可能超过
我们在任何时期或全年的综合净收入。我们净收入的波动可能会对我们的股本价格产生不利影响。
我们报告的美国公认会计准则财务结果与我们的REIT应税收入不同,这影响了我们的股息分配要求。因此,我们的美国公认会计准则结果可能不是未来应税收入和股息分配的准确指标。
一般来说,我们在资产寿命期间报告的累计净收入对于美国公认会计原则和税收目的是相同的,尽管在资产寿命期间确认收入的时间可能会有重大差异。美国公认会计原则净收入和房地产投资信托基金应纳税收入的会计处理存在差异,这可能导致在这两种方法下确认收入和损失的金额和时间出现重大差异。由于这些差异,我们报告的美国通用会计准则财务业绩可能与我们确定的房地产投资信托基金应纳税收入存在重大差异,这会影响我们的股息分配要求。因此,我们的美国GAAP业绩可能无法准确反映未来REITs的应税收入和股息分配。一个时期的资本利得和损失可能会影响REITs的应纳税收入,并影响未来时期支付的股息。
与我们与经理的关系相关的风险
我们的成功有赖于我们的经理及其关键人员。
我们没有单独的设施,完全依赖我们的经理。我们没有员工。我们的行政人员是管理人或其关联公司的雇员。我们的管理人对执行我们的投资及经营政策及策略拥有重大酌情权。因此,我们相信,我们的成功在很大程度上取决于管理人的行政人员及主要人员的努力、经验、勤奋、技能及业务联系网络。我们的经理的执行官和主要人员评估、谈判、关闭和监控我们的投资;因此,我们的成功取决于他们的持续服务。向我们提供管理服务的管理人的任何行政人员或主要人员的离职可能对我们的表现造成重大不利影响。此外,我们不保证我们的经理将继续担任我们的投资经理,或我们将继续接触我们的经理的专业人士。我们与管理人订立的管理协议的初步年期已于2011年7月1日届满。该协议自动续期一年,而管理协议目前正处于续期期。倘管理协议终止,且找不到合适的替代人选管理我们,我们可能无法执行业务计划。此外,我们的经理没有义务专门为我们提供某些人员,也没有义务将其任何特定部分的时间用于我们的业务。
在我们与经理和景顺的关系中存在利益冲突,这可能导致做出不符合我们股东最佳利益的决定。
我们与Invesco及我们的管理人的关系可能产生利益冲突。具体而言,我们的每一位高级职员和董事会的某些成员都是我们管理人或其关联公司的雇员。我们的经理及行政人员对我们的职责与对景顺的职责及于景顺的权益之间可能存在冲突。我们直接与基金经理或景顺及其附属公司管理的其他客户账户及基金竞争投资机会。我们的基金经理管理的大量客户账户及基金均持有我们的目标资产。此外,我们的基金经理日后可能会有其他客户或基金产品与我们直接竞争投资机会。
我们的经理及行政人员可选择将有利的投资分配予景顺的其他客户而非我们。此外,当按揭市场出现动荡、信贷市场出现困难或我们需要基金经理提供重点支援及协助的其他时候,景顺或基金经理亦担任其投资经理的实体同样需要更大的关注及关注,对基金经理的资源需求殷切。在这种情况下,我们可能无法获得我们在内部管理或我们的经理不担任其他实体的经理时可能获得的支持和帮助。我们的经理人已制定适当的投资分配政策,旨在让我们与其他客户公平分享我们的经理人或景顺及其附属公司的基金产品。我们不能保证管理人的分配政策解决了与我们获得投资和融资来源有关的一些冲突,将足以解决可能出现的所有冲突。因此,我们可能会争夺由我们的经理人提供的投资或融资机会,因此,我们可能没有机会或必须与我们的经理人的其他客户及基金产品或景顺及其附属公司的客户及基金产品竞争,以收购该等投资或取得该等融资来源。
我们的经理在推荐我们参与其管理的任何股权投资时会有冲突。
我们的管理人在推荐我们参与其管理的任何股权投资时存在利益冲突,因为应付其的费用可能高于我们根据管理协议应付的费用。关于股权投资,我们已在由我们的经理的联属公司管理的合伙企业中进行投资,我们的经理已同意放弃基本
在股权投资层面收取管理费,避免重复收费。为了解决任何潜在的利益冲突,我们要求由我们的经理管理的任何股权投资的条款必须得到由我们的独立董事组成的审计委员会的批准。然而,不能保证所有的利益冲突都会消除。
与本公司经理的管理协议不是在保持距离的基础上谈判达成的,可能不会像与独立的第三方谈判那样对我们有利,而且终止协议可能代价高昂且难以终止。
我们的高级管理人员和某些董事会成员是我们经理或其附属公司的雇员。我们与经理的管理协议是由相关方谈判达成的,其条款,包括应付费用,可能不像与独立第三方谈判的那样对我们有利。
无故终止与我们经理的管理协议是困难和昂贵的。我们的独立董事每年审查经理的表现和管理费,管理协议每年可在至少三分之二的独立董事投赞成票时终止,其依据是:(1)经理的表现不令人满意,对我们造成重大损害,或(2)确定支付给经理的管理费不公平,受制于经理有权通过接受至少三分之二独立董事同意的管理费减少来防止基于不公平费用终止管理协议。此外,在终止时,管理协议规定,我们将向经理支付解约费,相当于终止前24个月期间平均年度管理费总和的三倍,计算日期为最近结束的财政季度结束时。这些条款可能会增加终止管理协议的成本,并可能对我们无故解雇经理的能力产生不利影响。如果管理协议终止,并且找不到合适的替代者来管理我们,我们可能无法执行我们的业务计划。
根据管理协议,本公司经理不承担任何责任,只提供根据该协议要求提供的服务,并不对本公司董事会采纳或拒绝采纳其建议或建议的任何行动负责。我们的经理与我们保持合同关系,而不是信托关系。根据管理协议条款,本公司经理、其高级管理人员、股东、成员、经理、合伙人、董事及人员、任何由本公司经理控制或控制的人士,以及向本公司经理提供次级顾问服务的任何人士,将不会就本公司、吾等的任何附属公司、吾等董事、吾等股东或任何附属公司的股东或合伙人根据管理协议或根据管理协议作出的作为或不作为承担责任,但因构成恶意、故意失当行为、严重疏忽或鲁莽漠视其在管理协议下的责任(由具司法管辖权的法院的最终不可上诉命令裁定)的行为除外。本公司同意赔偿本公司经理、其高级职员、股东、成员、经理、董事和人员,任何由本公司经理控制或控制的人,以及任何向本公司经理提供次级咨询服务的人,这些费用、损失、损害、责任、要求、指控和索赔是由于本公司经理的行为不构成恶意、故意的不当行为、严重疏忽或鲁莽的玩忽职守而产生的,这些费用、损失、损害、责任、要求、指控和索赔均应按照管理协议的规定善意履行。
我们的董事会为我们的经理批准了非常广泛的投资指引,但并不批准我们的经理作出的每一项投资和融资决定。
我们的经理人被授权遵循非常广泛的投资准则。我们的董事会将定期审查我们的投资指引和我们的投资组合,但不会也不需要审查我们所有的建议投资,但对景顺管理的实体构建或发行的证券的投资必须在进行此类投资之前获得我们的审计委员会的批准。此外,在进行定期审查时,我们的董事会可能主要依赖我们的经理向他们提供的信息。我们的管理人在我们的投资指引的广泛参数范围内有很大的自由度,以确定其可能认为对我们有吸引力的投资的目标资产和融资安排的类型和金额,这可能导致投资回报大大低于预期或导致亏损,这将对我们的业务运营和业绩产生重大不利影响。
与我们的股本相关的风险
我们还没有建立最低股息支付水平,我们也不能向股东保证我们未来有能力支付股息。
我们向股东支付季度股息,其金额使我们每年分配全部或大部分REITs应纳税收入,但需进行某些调整。我们并无设定最低股息派付水平,而我们派付股息的能力可能受到多项因素(包括本报告所述的风险因素)的不利影响。所有股息将由我们的董事会酌情决定,并将取决于我们的盈利,我们的财务状况,债务契约,我们的房地产投资信托基金资格的维护,马里兰州法律的适用规定和其他因素,我们的董事会可能认为相关的时间。我们认为,以下任何一个因素的变化,
本报告风险因素中描述的其他因素可能对我们的经营业绩产生不利影响,并损害我们向股东支付股息的能力:
•我们进行有利可图的投资的能力;
•追加保证金或其他减少我们现金流的费用;
•我们的资产组合出现违约或资产组合价值下降;以及
•预期的运营费用水平可能不准确,因为实际结果可能与估计的不同。
我们无法向股东保证,我们将取得投资成果,使我们能够在未来进行特定水平的现金分配或增加现金分配。此外,我们的一些分配可能包括资本回报。
未来发行的债务或股权证券将优先于我们的普通股,可能会对我们普通股的市场价格产生不利影响。
我们有B系列优先股和C系列优先股的股票已发行和流通。如果我们决定在未来发行优先于我们普通股的债务或股本证券,它们很可能会受到包含限制我们经营灵活性的契约的契约或其他文书的约束。我们未来发行的任何可转换或可交换证券可能拥有比我们普通股更有利的权利、优先权和特权,并可能导致我们普通股所有者的权益被稀释。例如,我们的优先股在清算分配和股息支付方面具有优先权,这可能会限制我们向普通股持有人进行分配的能力。我们和我们的股东将间接承担发行和服务这些证券的成本。由于我们在任何未来发行中发行债务或股票证券的决定将取决于市场状况和我们无法控制的其他因素,因此我们无法预测或估计未来发行的数量,时间或性质。
我们普通股的持有人无权享有优先购买权或其他防止稀释的保护。因此,我们的普通股持有人将承担我们未来发行的风险,这些风险降低了我们普通股的市场价格,稀释了他们所持我们股票的价值。此外,未来发行和销售与我们的B系列优先股或C系列优先股平价的优先股,或认为可能发生此类发行和销售,也可能导致B系列优先股的现行市场价格,C系列优先股和我们的普通股下降,并可能对我们在金融市场上筹集额外资本的能力产生不利影响,对我们有利。
与我们的组织和结构有关的风险
马里兰州法律的某些条款可能会阻止控制权的变化。
马里兰州一般公司法(“MGCL”)的某些条款可能会阻止第三方提出收购我们的建议,或在可能为我们的普通股持有人提供机会以实现超过我们普通股当时市场价格的溢价的情况下阻止控制权的变化。根据MGCL,我们与“利益相关股东”之间的某些“业务合并”(一般定义为直接或间接实益拥有公司或公司关联公司或联营公司已发行有表决权股票10%或以上表决权的任何人,且该关联公司或联营公司在相关日期前两年期间的任何时间是实益拥有人,直接或间接持有公司当时已发行股票的10%或以上的投票权)或其附属公司,在该股东成为有利害关系的股东的最近日期后的五年内,禁止持有该股票。此后,MGCL对这些业务合并实施了两项超级多数股东投票要求。根据法规,我们的董事会已通过决议案豁免我们与任何其他人士之间的业务合并,惟该等业务合并须首先获我们的董事会(包括并非该人士的联属公司或联系人的大多数董事)批准。
《控制股份收购条例》的“控制股份”条款规定,在“控制股份收购”(定义为直接或间接收购已发行和未发行的控制股份)中收购的马里兰公司的“控制股份”(定义为有表决权的股份,如果与收购方拥有或控制的所有其他股票合计,将使收购方有权在选举董事时行使三个递增的投票权范围之一),没有投票权,但在股东以至少三分之二的赞成票批准的范围内,没有投票权,但不包括有权通过控制股份收购投下的投票权。公司的高级职员和兼任董事的公司的雇员。我们的章程包含一项条款,任何人对我们股票的任何和所有收购都不受控制权股份收购法规的约束。不能保证这一规定在未来任何时候都不会被修改或取消。
此外,《公司章程》第3章第8副标题(“第8副标题”)允许我们的董事会在未经股东批准的情况下实施某些公司治理条款,而无论我们的章程或章程目前有何规定,其中一些条款(例如,分类董事会)我们还没有。我们的宪章包含一项条款,根据这一条款,我们选出了
受副标题8关于填补董事会空缺的规定的约束。通过我们的章程和细则中与副标题8无关的条款,我们赋予董事会确定董事职位数量的专有权力,要求在董事选举中有权投票的股东的赞成票不少于三分之二,以将任何董事从董事会中除名,只有在有原因的情况下才允许免职,并要求有权就任何事项投票的股东提出书面请求,以便召开特别会议就该事项采取行动。
这些规定可能会阻止第三方为我们提出收购建议,或者在可能为普通股持有人提供实现高于当时市价的溢价的机会的情况下,延迟、推迟或阻止我们控制权的变更。
所有权限制可能会限制控制权的变更或业务合并的机会,在这些机会中,我们的股东可能会获得溢价。
对于我们作为房地产投资信托基金的资格,在任何日历年的后半年内,五名或更少的个人在任何时间直接或间接拥有的已发行股本价值不得超过50%。为了保持我们的房地产投资信托资格,除其他目的外,我们的章程一般禁止任何人直接或间接拥有超过9.8%的价值或股份数量,以更严格的限制,我们的股本流通股或超过9.8%的价值或股份数量,以更严格的限制,我们的普通股流通股。这种所有权限制可能会阻碍收购或其他交易,在这些交易中,我们的普通股持有人可能会获得高于当时市场价格的溢价,或者持有人可能认为这符合他们的最佳利益。
我们的法定但未发行的股本可能会阻止我们的控制权发生变化。
我们的章程授权我们发行额外的授权但未发行的普通股或优先股。此外,我们的董事会可以在未经股东批准的情况下,不时修改我们的章程,以增加或减少我们有权发行的股票总数或任何类别或系列的股票数量,并对任何未发行的普通股或优先股进行分类或重新分类,并设定分类或重新分类股票的优先权,权利和其他条款。因此,我们的董事会可能会建立一个类别或一系列的普通股或优先股,这可能会延迟或阻止交易或控制权的变化,这可能会涉及我们普通股的溢价,或以其他方式符合我们股东的最佳利益。
我们的B系列优先股和C系列优先股的控制权转换功能的变化可能会使一方更难收购我们或阻止一方收购我们。
我们的B系列优先股和C系列优先股的控制权转换功能的变化可能会阻止第三方为我们提出收购建议,或者在其他情况下延迟,推迟或阻止某些控制权交易的变化,否则可能会为我们的普通股持有人,B系列优先股和C系列优先股,有机会实现高于该股票当时市价的溢价,或股东认为符合其最佳利益的溢价。
我们的权利和我们股东对我们的董事和高级管理人员采取行动的权利是有限的。
马里兰州的法律规定,如果董事以其合理地认为符合公司最佳利益的方式,并以类似情况下处于类似地位的通常谨慎的人会使用的谨慎态度,真诚地履行职责,则董事不承担作为董事的责任。在澳门政府控股有限公司的许可下,我们的章程限制了我们的董事和高级职员对我们和我们的股东的金钱损失责任,但以下原因导致的责任除外:
·实际收到金钱、财产或服务方面的不正当利益或利润;或
·基于董事或高级管理人员主动和故意不诚实的发现的最终判决,该发现对所裁定的诉讼原因至关重要。
此外,我们的章程要求我们,在马里兰州法律允许的最大范围内,不时有效,赔偿,而不需要最终赔偿权利的初步确定,支付或偿还合理的费用,提前最终处置的程序,以(a)现任或前任董事或高级管理人员,因其任职资格而成为或可能成为诉讼一方的任何个人,或(b)任何个人,在担任董事或高级职员期间,应我方要求,担任或已经担任另一家公司、房地产投资信托、合伙企业、合资企业、信托、员工福利计划、有限责任公司或其他企业的董事、高级职员、合伙人或受托人,并因其服务而成为或可能成为诉讼的一方
以这种身份。因此,我们和我们的股东对我们的董事和高级职员的权利可能比普通法下存在的权利更有限。
我们是我们经营合伙公司的唯一普通合伙人,并可能承担我们经营合伙公司的债务和其他义务。
我们是运营合伙企业的唯一普通合伙人,并通过运营合伙企业及其子公司直接或间接开展我们的所有业务活动。作为唯一的普通合伙人,我们对经营合伙企业的债务和其他义务负责。因此,如果我们的经营合伙企业无法支付其债务和其他义务,我们将对此类债务和其他义务承担责任。这些义务可能包括不可预见的或有负债,并可能对我们的财务状况、经营业绩和向股东支付股息的能力产生重大不利影响。
税务风险
与我们的REIT状况和某些其他税收项目相关的风险
如果我们没有资格作为房地产投资信托基金纳税,我们将像普通公司一样纳税,并可能面临巨大的纳税义务。.
我们已运作,并预期将继续运作,以符合根据守则作为房地产投资信托基金缴税的资格。然而,作为房地产投资信托基金的资格涉及到高度技术性和复杂的法典条款的应用,只有有限数量的司法或行政解释。尽管守则中提供了补救条款,但各种合规要求可能会失败,并可能危及我们的REIT地位。此外,新的税收立法、行政指导或法院裁决,在每一种情况下都可能具有追溯效力,可能会使我们更难或不可能有资格成为房地产投资信托基金。如果我们在任何纳税年度不符合REIT的资格,则:
•我们将作为一家普通的国内公司征税,根据现行法律,这将导致在计算应税收入时无法扣除支付给股东的股息,并按正常的公司所得税税率对我们的应税收入缴纳联邦和适用的州和地方所得税;
•任何由此产生的税务责任可能是巨大的,并可能对我们的账面价值产生重大不利影响;
•除非我们根据适用的法律规定有权获得减免,否则我们将被要求缴纳税款,因此,我们可用于分配给股东的现金将在我们不符合REIT资格且我们有应纳税收入的每一年减少;以及
•我们一般没有资格重新选择在随后的四个完整的纳税年度作为房地产投资信托基金纳税。
我们可能会受到不利的立法或监管税收变化的影响,这可能会增加我们的纳税义务,降低我们的经营灵活性,并降低我们的股票价格。
近年来,美国联邦所得税法中适用于类似于投资我们股票的投资的条款在立法、司法和行政方面做出了许多变化。2017年的税收改革立法,通常被称为《减税和就业法案》,导致该法案发生了根本性的变化,许多变化仅适用于2025年12月31日之前的个人。为了通过联邦立法减轻新冠肺炎疫情对经济的影响,《冠状病毒援助、救济和经济安全法》对《减税和就业法案》中的某些条款进行了技术性更正或临时修改。
尽管与作为普通公司征税的实体相比,房地产投资信托基金通常会获得某些税收优惠,但未来的立法可能会导致房地产投资信托基金享有较少的税收优惠,投资房地产资产和/或抵押贷款的公司可能会选择将其视为公司,以满足美国联邦所得税的要求。因此,我们的章程授权我们的董事会在确定美国联邦所得税法律和法规的变化或其他考虑意味着不再符合我们的最佳利益的情况下,在没有我们股东批准的情况下撤销或以其他方式终止我们的REIT选举。
不能保证未来税法的变化不会提高所得税税率、对扣除、抵免或其他税收优惠施加新的限制,或做出可能对我们的业务、现金流或财务业绩或股东对我们的投资产生不利影响的其他变化。我们敦促您就这些法律变更对您对我们股票的投资的影响、立法、法规或行政发展和建议的现状及其对对我们股票的投资的潜在影响咨询您的税务顾问。
为了维持房地产投资信托基金的地位,我们可能不得不在不利的市场条件下以短期方式借入资金。
要符合REIT的资格,我们通常必须每年向股东分配至少相当于我们应税净收入90%的股息,该股息的确定不考虑股息支付的扣除,也不包括净资本利得。我们将对任何未分配的REIT应税收入,包括未分配的资本净收益,每年定期缴纳企业所得税。此外,对于任何日历年我们支付的股息少于我们普通收入的85%、资本利得净收入的95%和前几年未分配收入的100%的金额,我们将缴纳4%的不可抵扣消费税。我们根据股份回购计划向股东支付的款项一般不会被考虑到这些分配要求的目的。如果我们没有足够的现金进行必要的分配,以维持我们在任何一年的REIT地位或避免纳税,我们可能会被迫借入资金或出售资产,即使当时的市场状况对这些借款或销售不利。这些选项可能会增加我们的成本或减少我们的股本。
遵守REIT要求可能会导致我们放弃其他有吸引力的机会,这可能会阻碍或推迟我们实现投资目标的能力,并降低您的整体回报。
要符合REIT的资格,我们在任何时候都必须满足与我们的收入来源、资产的性质和多样化、我们的股票所有权以及我们向股东分配的金额等方面的测试。遵守REIT的要求可能会削弱我们仅以利润最大化为基础进行运营的能力。例如,我们可能被要求在不利的时候或当我们没有现成的资金可供分配时,向股东进行分配。
遵守REIT的要求可能会迫使我们清算或重组其他有吸引力的投资。
要符合REIT的资格,在每个日历季度末,我们的资产价值必须至少有75%由现金、现金项目、政府证券和合格房地产资产组成。吾等对证券的其余投资(合格房地产资产、政府证券及应税REIT附属公司的证券除外)一般不能包括超过任何一个发行人有表决权证券的10%或超过任何一个发行人已发行证券价值的10%(符合直接债务安全港资格的证券除外),除非吾等和该发行人共同选择将该发行人视为守则下的“应税房地产投资信托基金附属公司”。如果债务是按要求或在指定日期支付某笔钱的书面无条件承诺,债务不能直接或间接转换为股票,并且债务的利率和付息日期不取决于利润、借款人的自由裁量权或类似因素,则债务通常符合“直接债务”的安全港。此外,我们资产价值的5%(政府证券、合格房地产资产和我们应税REIT子公司的证券除外)可以由任何一个发行人的证券组成,不超过20%的资产价值可以由一个或多个应税REIT子公司的证券代表,我们资产价值的25%可能由“非合格的公开发行的REIT债务工具”组成。如果我们在任何日历季度结束时未能遵守这些要求,我们必须在日历季度结束后30天内处置我们的部分资产,或有资格获得某些法定救济条款,以避免失去我们的REIT资格和遭受不利的税收后果。为了满足这些要求并保持我们作为房地产投资信托基金的资格,我们可能会被迫从我们的投资组合中清算资产,或者不进行其他有吸引力的投资。这些行动可能会减少我们的收入和可分配给我们股东的金额。
我们的章程不允许任何个人或集团拥有超过9.8%的已发行普通股或所有类别或系列的已发行股本,如果我们的董事会没有豁免这些限制,收购我们的普通股或所有其他类别或系列的股本超过9.8%的限制的尝试将不会生效。
根据守则,除首个以房地产投资信托基金形式课税的课税年度外,在下半个课税年度内,我们的已发行股票价值不得超过50%直接或间接由五名或以下的个人(包括就此目的被视为个人的某些实体)拥有。为了帮助我们成为符合美国联邦所得税的REIT资格,我们的章程禁止任何个人或团体对我们普通股或所有类别或系列的股本的流通股或所有类别或系列的股本的实益或推定所有权超过一定百分比,按价值或股份数量计算预计为9.8%,这被称为“所有权限制”。守则和我们章程下的推定所有权规则很复杂,可能会导致一组相关人士拥有的已发行普通股或股本被视为由一个人推定拥有。因此,一个人收购低于9.8%的已发行普通股或股本可能会导致另一人被视为分别拥有超过9.8%的已发行普通股或股本,从而违反所有权限制。我们不能保证我们的董事会在未来不会像宪章所允许的那样降低这些所有权限制。任何未经本公司董事会同意而持有或转让超过所有权限额的普通股或股本股份的企图,将导致
超过限额的部分将通过我们的宪章转让给慈善信托基金,而试图收购该等多余股份的人对该等多余股份没有任何权利,或在转让中无效。
所有权限制可能会阻止第三方改变对我们的控制权,即使控制权的改变将符合我们股东的最佳利益,或将导致获得相对于我们普通股价格的溢价(即使控制权的改变不会合理地危及我们的REIT地位)。未来对所有权限制的任何豁免都可能限制我们董事会提高所有权限制或授予进一步豁免的权力。
非美国股东可能被要求提交美国联邦所得税申报单,并在收到我们的某些分配或处置我们的股票时支付美国联邦所得税。
除普通股息的任何潜在预扣税外,非美国股东,除《守则》第897条所界定的“合格股东”或“合格外国养老基金”外,处置“美国不动产权益”(“USRPI”)(包括资产主要由USRPI组成的美国公司的股票),或从REIT获得可归因于此类处置收益的分配,通常应根据1980年《外国投资不动产税法》缴纳美国联邦所得税。经修订的(“FIRPTA”),关于从这种处置中收到的金额(或在分配的情况下,可归因于从该处置中获得的收益的范围内)。FIRPTA收益必须在美国联邦所得税申报单上申报,并按常规的美国联邦所得税税率纳税。然而,这种税不适用于处置“国内控制”的房地产投资信托基金股票的收益。一般来说,如果一家房地产投资信托基金在截至处置之日的连续五年内,或(如果较短的话)在该房地产投资信托基金存在的整个期间内,由非美国人士直接或间接拥有少于50%的股票(按价值计算),则该房地产投资信托基金为国内控制。我们不能向您保证我们将有资格成为国内控制的房地产投资信托基金。如果我们不符合这一条件,根据FIRPTA,非美国股东在出售我们股票的某些交易中收到的金额将被纳税,除非(1)我们的股票定期在成熟的证券市场交易,(2)在指定的测试期内,非美国股东持有的股票不超过我们股票的10%。我们希望我们的股票在一个成熟的证券市场上定期交易。此外,即使我们是由国内控制的,我们的分配可归因于处置USRPI的收益将根据FIRPTA和特别预扣规则缴纳税款,除非满足前一句第(1)和(2)款中的条件,但某些例外情况除外。于2022年12月29日发出的拟议财政部条例(下称“拟议条例”)将修订现行有关确定我们是否为本地控制的房地产投资信托基金的财政部规例,为非上市合伙企业、房地产投资信托基金、受监管的投资公司或由外国人士直接或间接拥有25%或以上股份的本地“C”型公司(“外国拥有的本地公司”)的股东提供一项审查规则,并为此目的将“合资格的外国退休基金”视为外国人。虽然拟议的条例打算在最后敲定后生效,但条例的序言指出,国税局可以对拟议的条例最后敲定之前采取的相反立场提出质疑。此外,拟议的法规将适用于确定在出售我们的股票之前的整个五年测试期内,房地产投资信托基金是否由国内控制,而不是仅适用于拟议法规最终敲定后开始的测试期部分。拟议的与外资拥有的国内公司有关的条例与先前的税收指导方针不一致。我们无法预测拟议的法规是否、何时或以何种形式最终敲定,也无法预测根据这些最终法规被视为国内投资者的投资者在制定时将是什么构成。请咨询您的税务顾问。
在美国以外的投资可能会使我们缴纳额外的税款,并可能使我们满足REIT资格要求的能力变得更加复杂。
非美国投资可能使我们承担各种非美国税收义务,包括预扣税。此外,以美元以外的功能货币运营,以及在房地产交易的结构通常与美国不同或受不同法律规则约束的环境中,可能会使我们以能够满足REIT资格要求的方式构建非美国投资的能力变得复杂。即使我们保持房地产投资信托基金的地位,我们通过其持有美国境外资产投资的实体可能需要缴纳此类资产所在司法管辖区的所得税,或我们持有此类资产权益的子公司所在司法管辖区的所得税。任何此类税收都可能对我们的业务、运营结果、现金流或财务状况产生不利影响,我们可用于分配给股东的现金将因任何此类外国所得税而减少。
我们可能会产生纳税义务,这将减少我们可供分配给您的现金。
即使我们符合资格并保持REIT的地位,我们也可能需要缴纳美国联邦所得税以及相关的州和地方税。举例来说,出售属“交易商”物业的物业或资产,或由房地产投资信托基金出售的资产(守则所指的“禁止交易”)的净收益,将会被征收100%的税。我们可能没有做出足够的分配来避免适用于REITs的消费税。如果我们未能通过任何一项毛收入测试(并且没有失去我们的REIT资格,因为这种失败是由于合理的原因而不是故意忽视),我们将对不符合毛收入测试要求的收入征税。我们也可以决定保留我们从出售或其他处置中获得的净资本收益
我们的投资并直接为这些收入缴纳所得税。在这种情况下,我们可以选择让我们的股东被视为他们赚取了这笔收入,并缴纳了我们缴纳的税款。然而,免税的股东,如慈善机构或合格的养老金计划,将不会从他们被视为支付此类税收义务中受益,除非他们提交美国联邦所得税申报单,并在其上寻求退还此类税款。我们还可能需要对我们的收入或财产缴纳州税和地方税,包括特许经营税、工资税、抵押贷款记录税和转让税,或者直接或在我们间接拥有我们资产的其他公司的水平上,例如我们的国内应税REIT子公司,这些公司需要缴纳全额的美国联邦、州、地方和外国公司级所得税。我们直接或间接支付的任何税款都将减少我们可供分配给您的现金。
对我们所有利息支出的扣除限制可能会阻止我们满足REIT的分配要求,并避免产生所得税或消费税。
根据《守则》第163(J)条,企业利息支出的扣除额可限制为纳税人的企业利息收入加上纳税人“调整后的应纳税所得额”的30%,除非纳税人在适用的测试期间每年的总收入不超过2,500万美元,或者纳税人有资格选择并选择被视为“选择房地产交易或企业”。纳税人调整后的应纳税所得额,应当从其应纳税所得额开始,补加营业外收入和费用、营业利息收入和营业利息费用、营业净亏损以及扣除“符合条件的营业收入”等项目。作为房地产行业或企业的纳税人,如果不受利息、支出限制的限制,就没有资格享受某些费用福利,并受到不太有利的房地产折旧规则的约束。商业利息支出规则将适用于我们以及我们投资的或通过其投资的每个实体的级别,这些实体不是美国联邦所得税目的的被忽视实体。在我们的利息支出不可扣除的范围内,我们的应税收入将增加,我们的REIT分配要求和我们需要分配的金额也将增加,以避免产生收入和消费税。
我们的董事会被授权在没有股东批准的情况下撤销我们的REIT选举,这可能会给我们的股东带来不利的后果。
我们的章程授权我们的董事会在确定不再符合我们的最佳利益的情况下,在没有我们股东批准的情况下撤销或以其他方式终止我们的REIT选举。我们的董事会对我们和我们的股东负有受托责任,只有在它真诚地确定这样的变化符合我们的最佳利益和我们的股东的最佳利益时,才能导致我们的税收待遇发生这样的变化。在这种情况下,我们的应税收入将受到美国联邦所得税的约束,我们将不再被要求将大部分净收入分配给我们的股东,这可能会导致我们股东的总回报减少。
我们可以选择现金和普通股相结合的方式支付股息,在这种情况下,股东可能被要求支付超过他们收到的现金股利的所得税。
我们可以选择以现金和普通股相结合的方式支付股息。根据美国国税局2017-45年度收入程序,作为一家公开发行的房地产投资信托基金,我们可能会在不同的限制和要求下,让股东选择以现金或以我们的普通股形式获得股息。只要总股息的至少20%是现金,并且满足某些其他要求,美国国税局将把股票分配视为股息(在适用规则将这种分配视为从我们的收益和利润中进行的范围内)。因此,美国股东可能被要求为此类股息支付超过他们收到的现金股息的所得税。在非美国股东的情况下,我们通常将被要求就整个股息预扣税款,预扣税可能超过该非美国股东以其他方式获得的现金金额。
一般来说,REITs支付的普通股息不符合降低美国联邦所得税税率的条件。
目前,适用于支付给某些非公司美国股东的合格股息收入的最高税率为20%(不包括3.8%的联邦医疗保险税)。然而,REITs应支付的股息不符合降低的利率,除非指定为资本利得股息或合格股息收入。虽然这不会对REITs或REITs应支付的股息的征税产生不利影响,但适用于常规公司合格股息的较优惠利率可能会导致某些非公司投资者认为投资于REITs的吸引力相对低于投资于支付股息的非REITs公司的股票,这可能对REITs的股票价值产生不利影响,包括我们的股票。然而,在截至2025年12月31日的纳税年度内,非公司美国纳税人在确定其应纳税所得额最高可达“合格房地产投资信托基金股息”(未指定为资本利得股息或合格股息收入)的20%时,可能有权申请扣除,但受某些限制。我们敦促您咨询您的税务顾问,了解这一变化对您的REIT股息的实际税率的影响。
夹层贷款未能符合房地产资产的资格,可能会对我们成为房地产投资信托基金的资格产生不利影响。
我们可能会获得夹层贷款,美国国税局为其提供了避风港,但没有实体法规则。根据安全港,如果夹层贷款符合某些要求,美国国税局将在资产测试中将其视为房地产资产,而夹层贷款的利息将在75%毛收入测试中被视为符合资格的抵押贷款利息。我们可能会获得不符合这个避风港所有要求的夹层贷款。如果我们拥有一笔不符合安全港的夹层贷款,美国国税局可能会为了REIT资产和毛收入测试的目的,质疑这笔贷款作为房地产资产的待遇,如果这样的挑战持续下去,我们可能无法获得REIT的资格。
我们的应税REIT子公司受到特殊规则的约束,这些规则可能会导致税收增加。
我们可以通过一家或多家应税房地产投资信托基金子公司进行某些活动或投资于资产。应税房地产投资信托基金子公司是指房地产投资信托基金直接或间接持有股票,并与该房地产投资信托基金共同选择被视为应税房地产投资信托基金子公司的公司。除一些与酒店及医疗物业有关的活动外,应课税房地产投资信托基金附属公司一般可从事任何业务,包括向其母公司房地产投资信托基金的租户提供服务。应税REIT子公司作为普通C公司须缴纳美国联邦所得税,包括任何适用的公司替代最低税。
我们的总资产价值不得超过20%由一个或多个应税房地产投资信托基金子公司的股票或证券组成。这一要求限制了我们通过应税房地产投资信托基金子公司开展活动的程度。我们部分资产的价值,包括我们通过应税房地产投资信托基金子公司持有的资产,可能不会受到准确的确定,价值可能会在未来发生变化。此外,如果房地产投资信托基金借钱给应税房地产投资信托基金子公司,则该应税房地产投资信托基金子公司可能无法扣除支付给该房地产投资信托基金的全部或部分利息,这可能会增加该应税房地产投资信托基金子公司的纳税负担。此外,作为房地产投资信托基金,如果我们与我们的任何应税房地产投资信托基金子公司之间的经济安排无法与无关各方之间的类似安排相比,我们必须为我们收到的某些付款支付100%的惩罚性税款。我们打算按照我们认为合理的条款安排与任何应税房地产投资信托基金子公司的交易,以避免产生上述100%的消费税;然而,美国国税局可能会成功地断言,我们公司间交易的任何经济安排都无法与无关各方之间的类似安排相提并论。
如果运营合伙企业不符合合伙企业的资格,或者在美国联邦所得税方面没有被忽视,我们将不再有资格成为房地产投资信托基金。
如果美国国税局成功挑战经营合伙企业作为合伙企业或被美国联邦所得税忽视的实体的地位,它将作为公司纳税。如果发生这种情况,将减少运营伙伴关系可以向我们提供的分发量。这也会导致我们不符合REIT的资格,并对我们的收入征收公司级的税,这将大大减少我们可用于支付分配的现金和您的投资收益。
遵守房地产投资信托基金的要求可能会限制我们有效对冲的能力,并可能导致我们承担纳税义务。
守则中的房地产投资信托基金条款可能会限制我们对冲资产和业务的能力。根据这些规定,我们从套期保值交易中产生的任何收入将被排除在75%和95%REIT毛收入测试的毛收入中,前提是:(1)该工具(A)对冲用于持有或收购房地产资产的负债的利率风险或外币风险,(B)对冲根据75%或95%毛收入测试符合资格的任何收入或收益项目的货币波动风险,或(C)对冲产生该收入的负债或资产处置后根据(A)或(B)条款建立的头寸;(2)此类票据已根据适用的财政部条例进行了适当的识别。在75%和95%的总收入测试中,不符合这些要求的套期交易的收入通常将构成不符合条件的收入。作为这些规则的结果,我们可能不得不限制我们使用其他可能有利的对冲技术,或者通过应税REIT子公司实施这些对冲。这可能会增加我们对冲活动的成本,因为我们的应税REIT子公司将对收益征税,或者使我们面临与利率变化相关的更大风险,而不是我们本来想要承担的风险。此外,我们的应税REIT子公司的亏损通常不会提供任何税收优惠,除非结转到应税REIT子公司的未来应纳税所得额中。
“应税抵押贷款池”规则可能会增加我们或我们的股东可能产生的税收,并可能限制我们实现未来证券化的方式。
证券化可能导致为美国联邦所得税目的创建应税抵押贷款池。作为房地产投资信托基金,只要我们拥有应课税按揭贷款池的100%股权,我们一般不会因证券化被定性为应税按揭池而受到不利影响。然而,某些类别的股东,如有资格享受条约或其他福利的外国股东,有净营业亏损的股东,以及某些免税股东
那些需要缴纳非相关业务所得税的公司,可能会对他们从我们这里获得的股息收入的一部分征收更高的税,这部分股息收入可归因于应纳税的抵押贷款池。由于我们通过经营合伙企业持有我们的绝大部分资产,因此,如果经营合伙企业在美国联邦所得税方面被视为合伙企业,并且是应税抵押贷款池或拥有应税抵押贷款池的股权,则上述规则将不适用,并且任何此类应税抵押贷款池在美国联邦所得税方面将被视为公司,并可能阻止我们获得REITs资格。这些限制可能会阻止我们使用某些技术来最大限度地提高我们从证券化交易中获得的回报。同样,如果我们收购REMIC剩余权益(或以符合REITs资格的方式收购应税抵押贷款池中的股权)并产生“超额内含收入”,则免税股东收到的部分股息将被视为非相关业务应税收入。在美国应纳税股东和非美国股东的情况下,超额收入也将受到不利的美国联邦所得税规则的约束。
清算我们的资产以偿还贷款人的债务可能会危及我们的房地产投资信托基金资格。
为符合房地产投资信托基金的资格,我们必须遵守有关资产及收入来源的规定。如果我们被迫清算投资以偿还贷款人的债务,我们可能无法遵守这些要求,最终危及我们作为REITs的资格。
以折扣价购买抵押贷款可能会影响我们满足REITs资产和总收入测试的能力。
就75%总收入测试而言,我们所持贷款是否被视为房地产资产及其利息收入是否被视为合资格收入,取决于贷款是否有足够的房地产抵押。若按揭贷款同时以不动产及非动产作抵押,则非动产的价值超过抵押贷款的所有财产价值的15%,且房地产投资信托基金承诺作出或收购贷款时不动产的价值低于最高本金额(即,(a)在该年内,该贷款的面值(即贷款的本金额),该贷款赚取的利息将被视为合资格收入,惟只会按房地产投资信托基金承诺作出或收购贷款时的不动产价值与该年内贷款的最高本金额的比率而定。
我们作为房地产投资信托基金的资格可能会因为我们在合资企业或投资基金中的利益而受到损害。
我们可能拥有或收购属于合资企业或投资基金的合伙企业或有限责任公司的权益。我们可能无法及时获取有关该等合伙企业及有限责任公司有关监察及管理我们的房地产投资信托资格的资料。如果我们拥有权益但不控制的合伙企业或有限责任公司采取或预期采取可能危及我们的REITs资格或要求我们纳税的行动,我们可能被迫出售我们在该实体中的权益。合伙企业或有限责任公司可能会采取行动,导致我们未能通过REITs总收入或资产测试,而我们无法及时意识到此类行动,以处置我们在合伙企业或有限责任公司中的权益,或及时采取其他纠正措施。在这种情况下,除非我们能够符合法定REITs“储蓄”条款,否则我们可能不符合REITs资格,这可能要求我们支付巨额罚款税以维持我们的REITs资格。
我们可能被要求报告某些投资的应税收入超过我们最终从这些投资中实现的经济收入。
我们可以在二级市场上以低于面值的价格购买债务工具。购买此类债务工具的折扣可能反映了人们对其最终可回收性的怀疑,而不是当前的市场利率。不过,就联邦所得税而言,此类折扣的金额一般仍将被视为“市场折扣”。应计市场贴现在支付债务工具本金时报告为收入。如果我们在债务工具上收取的收入少于我们的购买价格加上我们之前报告为收入的市场折扣,我们可能无法从任何抵销损失扣除中受益。
我们购买的一些债务工具可能是以原始发行折扣发行的。我们将被要求基于恒定收益率方法报告该原始发行贴现,并将根据该等债务工具的所有未来预计到期付款的假设来征税。如果这类债务工具最终证明不能完全收回,则只有在无法收回的较晚年份才能获得抵销损失扣除。
此外,我们可能会收购债务工具,这些工具随后会根据与借款人达成的协议进行修改。如果根据适用的财政部法规,对未偿还票据的修订是“重大修改”,则修改后的票据将被视为已在与借款人进行债务交换时重新发行给我们。在此情况下,即使票据的价值或付款预期没有改变,经修订票据的本金金额超过未经修订票据的经调整税基的情况下,吾等可能须确认应课税收益。在这样的应税修改之后,出于联邦税收的目的,我们将持有修改后的贷款的成本基础等于其本金金额。
最后,如本行购入的任何债务工具拖欠强制性本金及利息,或未能就某项债务工具到期付款,本行仍可能被要求继续
确认未付利息在应计收入时为应税收入,尽管对其最终的可收集性存在疑问。同样,我们可能被要求按其规定的利率应计债务工具的利息收入,无论相应的现金付款是否已收到或最终是否可收回。在每一种情况下,虽然当利息被确定为无法收回时,我们最终会有可抵销的损失扣除,但该扣除的效用可能取决于我们在该晚些时候或之后是否有应纳税所得额。
如果受回购协议约束的资产未能符合房地产资产的资格,可能会对我们保持房地产投资信托基金资格的能力产生不利影响。
吾等订立若干融资安排,其架构为出售及回购协议,根据该等安排,吾等名义上将若干资产出售予交易对手,并同时订立协议,于稍后日期回购该等资产,以换取买入价。从经济上讲,这些协议是以出售的资产为担保的融资,出于美国联邦所得税的目的,我们将其视为此类协议。吾等相信,就房地产投资信托基金的资产及收入测试而言,吾等将被视为任何该等买卖及回购协议的标的资产的拥有人,尽管该等协议可能会在协议期限内将该等资产的创纪录所有权转让予交易对手。然而,美国国税局可能会声称,在出售和回购协议期间,我们并不拥有这些资产,在这种情况下,我们可能无法保持REIT的资格。
对被禁止的交易征税将限制我们从事某些交易的能力,包括某些将抵押贷款证券化的方法,这些贷款将被视为出于联邦所得税目的的销售。
房地产投资信托基金从被禁止的交易中获得的净收入将被征收100%的税。一般来说,被禁止的交易是指在正常业务过程中主要为出售给客户而持有的财产的销售或其他处置,但丧失抵押品赎回权的财产除外。如果我们处置或证券化贷款的方式被视为出售贷款,用于美国联邦所得税目的,我们可能需要缴纳这笔税。因此,为了避免被禁止的交易税,我们可以选择不从事某些REIT层面的贷款销售,并可能限制我们用于证券化交易的结构,即使销售或此类结构可能对我们有利。
改变我们的资产性质可能会使我们满足REIT毛收入和资产测试的能力复杂化。
我们持有大量的RMBS,它们是符合REIT资产测试条件的资产,产生的利息收入是REIT毛收入测试的合格收入,但在2020年大幅减少了此类持有。REIT资产测试并不要求所有资产都是合格资产,REIT毛收入测试也不要求所有收入都是合格收入。我们持有的大量RMBS为我们提供了进行投资的空间,这些投资可能不符合全部或部分房地产资产的条件,或者可能产生的收入可能不符合一项或两项毛收入测试的条件。我们RMBS持有量的减少减少了我们不符合条件的资产和收入的空间。此外,如果由于利率、提前还款额或其他因素导致房地产相关投资的市值或收入潜力下降,我们可能需要增加我们的房地产投资和由此产生的总收入和/或清算我们不符合条件的资产,以保持我们的REIT资格或豁免1940年法案。如果房地产资产价值和/或收入的下降速度很快,这可能特别难实现。我们可能拥有的某些资产的非流动性可能会加剧这一困难。如果没有REIT资格要求和《投资公司法》的考虑,我们可能不得不做出否则不会做出的投资决定。此外,我们可能会作出不清楚适用房地产投资信托基金总收益及资产测试的投资。为REIT目的对资产或收入进行分类或预测合格和非合格收入数额的错误可能会导致我们无法符合REIT的资格。
在房地产投资信托基金的资产和收入测试中,我们的TBA的处理存在不确定性。
尽管就75%资产测试而言,对于将TBA视为房地产资产或美国政府证券的资格,或对于出售房地产收益(包括不动产权益及不动产抵押贷款的权益)或75%毛收入测试的其他合资格收入而言,TBA的资格并无直接授权,但就REIT 75%资产测试而言,我们将签约购买即将公布的机构MBS(“长期TBA”)的TBA视为合格资产。就75%毛收入测试而言,我们将长期TBA的收入和收益视为合格收入,这是基于律师的意见,其大意是(I)就REIT资产测试而言,我们的长期TBA应被视为“房地产资产”,以及(Ii)就75%毛收入测试而言,我们在出售长期TBA时确认的任何收益应为合格收入,包括在美元滚动交易中的抵销。律师的意见对国税局没有约束力,也不能保证国税局不会成功地挑战这些意见中提出的结论。此外,必须强调的是,律师的意见是基于与我们的TBA有关的各种假设,并以我们管理层就我们的TBA所作的基于事实的陈述和契约为条件的。不能保证国税局不会断言这些资产或收入不是符合条件的资产或收入。如果美国国税局成功挑战这一观点
对于律师来说,如果我们的资产有足够的部分由TBA组成,或者我们的收入有足够的部分由TBA的收入或收益组成,我们可能会受到惩罚性税收的影响,或者我们可能无法保持REIT的资格。
一般风险因素
我们的业务受到广泛的监管。
我们的业务受到联邦和州政府当局、自律组织和证券交易所的广泛监管。我们被要求遵守许多联邦和州法律。构成这一监管框架的法律、规则和法规经常变化,对现有法律、规则和法规的解释和执行也是如此。我们可能会不时收到联邦和州机构的请求,要求提供有关我们业务活动的政策、程序和实践的记录、文件和信息。我们可能会因遵守这些政府法规而产生巨额持续成本。
随着法规和法规的颁布、颁布、修订和解释,这些要求可以而且确实会改变,联邦和州立法者和监管机构最近的趋势是增加关于抵押贷款行业的法律、法规和调查程序。尽管我们相信我们的业务和投资的结构符合现有的法律和监管要求和解释,但监管和法律要求的变化,包括立法者和监管机构对其解释和执行的变化,可能会对我们的业务和我们的财务状况、流动性和运营结果产生实质性的不利影响。
我们可能会受到当前和未来政府机构及其机构的经济、监管和其他行动的不利影响。
美国政府、美联储、财政部、美国证券交易委员会等国内外政府和监管机构已经不时采取多项经济行动和监管举措,旨在稳定和刺激经济和金融市场,未来还可能出现更多行动和举措。虽然我们目前对外币交易的敞口有限,但地缘政治发展的不确定性可能会导致全球金融市场的波动,这可能会对我们未来的业务产生负面影响。
从长远来看,不能保证政府和监管机构或中央银行过去采取或将来可能采取的行动会提高抵押贷款或金融市场的效率和稳定性。如果金融市场对这些行动中的任何一项都没有做出积极的反应,或者这些行动没有按预期发挥作用,我们的业务可能会受到损害。此外,由于这些计划的设计部分是为了改善我们某些目标资产的市场,这些计划的建立可能会导致对我们目标资产中有吸引力的机会的竞争加剧,或者在政府支持的再融资和修改计划的情况下,可能会减少与我们某些目标资产相关的收入。我们无法预测是否或何时可能会采取额外的行动或举措来稳定和刺激经济和金融市场,这些行动可能会对我们的业务、运营业绩和财务状况产生不利影响。
我们可以在未经股东同意的情况下改变我们的任何战略、政策或程序,并做出股东可能不同意和/或无法满足我们的投资标准的投资决定。
我们可以在未经股东同意的情况下,随时改变我们关于投资、收购、增长、运营、负债、资本化和分配的任何战略、政策或程序,这可能会导致投资组合具有不同的风险状况。我们的股东将无法评估我们的投资方式或我们预期投资的经济价值,因此,我们可能会做出股东可能不同意的投资决定。我们不能保证我们将能够识别并做出与我们的投资目标一致的投资。我们投资策略的改变可能会增加我们对利率风险、违约风险、房地产市场波动、规章制度和政府行动的风险敞口。此外,我们资产配置的变化可能会导致我们对不同于本报告中描述的资产类别进行投资。如果我们的管理层未能做出符合我们投资标准的投资,可能会对我们的业务、财务状况、流动性、运营结果和向股东支付股息的能力造成重大不利影响,并可能导致我们的股本价值下降。
我们可能会进行与此类交易相关的交易并采取某些行动,这可能会影响我们普通股的价格。
我们可能会进行交易(包括收购),以提供商业和战略机会。如果发生此类交易,我们可以:
•使用我们可用现金的很大一部分;
•发行股权证券,这将稀释我们股东目前的百分比所有权;
•招致巨额债务;
•招致或承担已知或未知的或有负债;以及
•产生与无形资产相关的摊销费用。
我们的任何此类行动都可能损害我们的业务、财务状况、经营结果或前景,并可能对我们普通股的市场价格产生不利影响。
我们的股本的市场价格和交易量可能会波动。
我们的股本的市场价格可能会有很大的波动,并受到广泛波动的影响。此外,我们的股本交易量可能会波动,导致价格发生重大变化。如果我们股本的市场价格大幅下跌,我们的股东可能无法以或高于我们股东为其股票支付的价格转售他们的股票。我们不能保证我们股本的市场价格在未来不会大幅波动或下降。一些可能对我们的股价产生负面影响或导致我们的股本价格或交易量波动的因素包括在本报告描述的风险因素中。
未来有资格出售的普通股可能会对我们的股价产生不利影响。
我们无法预测未来出售我们普通股的影响,或未来可供出售的股票对我们普通股市场价格的影响。此外,某些股权变更测试可能会限制我们筹集大量股权资本的能力,或者可能限制我们未来利用税收损失来抵消所得税义务,这可能会对我们或我们的股东造成不利影响。
大量普通股的出售或认为这种出售可能发生的看法可能会对我们普通股的现行市场价格产生不利影响。此外,我们可能会以公开发售或私募方式增发股份,以进行新投资或作其他用途。我们不需要以优先购买权的方式向现有股东提供任何此类股份。因此,现有股东可能不可能参与这种未来的股票发行,这可能会稀释现有股东在我们公司的利益。
投资我们的股本可能会有很高的风险。
与其他投资选择相比,我们根据我们的投资目标进行的投资可能带有较高的风险,并可能导致波动或本金损失。我们的投资可能具有高度的投机性和进取性,因此对我们的股本进行投资可能不适合风险承受能力较低的人。
市场利率的变化可能会导致我们股本的市场价格大幅下降。
投资者在决定是否购买或出售我们股本的股份时可能会考虑的因素之一是我们的分配率占我们股价相对于市场利率的百分比。如果我们股本的市场价格主要是基于我们从我们的投资中获得的收益和回报,以及我们的投资收益和我们对股东的相关分配,而不是根据投资本身的市场价值,那么利率波动和资本市场状况可能会对我们的股本的市场价格产生不利影响。例如,如果市场利率上升而我们的分配率没有增加,我们的股本的市场价格可能会下降,因为潜在投资者可能要求更高的分配收益率或寻求支付更高分配或利息的其他证券。
项目1B.未解决的工作人员意见。
没有。
项目1C.网络安全。
网络威胁被认为是金融机构面临的最重大风险之一。由于我们的公司是外部管理的,我们依赖我们的经理及其附属公司的运营和投资风险监督职能。为了降低网络威胁带来的风险,我们的经理指定了一名全球首席安全官(“GCSO”),领导负责识别、评估和管理网络安全威胁的全球安全部门。GCSO在公共和私营部门都有经验,专门从事安全、调查和事件应对。全球安全部门负责监管景顺的以下部门:信息安全、全球隐私、业务连续性和危机管理、弹性和企业安全。这种融合的安全结构支持更全面、更全面的方法来保护我们和景顺的客户、员工和重要资产的安全,维护隐私权,同时实现安全和有弹性的业务。
我们经理的信息安全计划由其首席信息安全官(“CISO”)领导,他直接向GCSO报告,并在信息安全和风险管理方面拥有丰富的经验。我们经理的信息安全计划旨在监督信息安全风险的所有方面,并寻求确保
信息资产的机密性、完整性和可用性,包括实施符合行业指南和适用法律法规的控制措施,以识别威胁、检测攻击并保护其和我们的信息资产。
我们经理的网络安全计划包括以下内容:
•对技术基础设施和安全复原力的主动评估是定期进行的,包括渗透测试、攻击性测试和成熟度评估。
•在入职前对第三方服务提供商进行关于网络安全风险的尽职调查,定期评估第三方服务提供商的网络安全风险,并持续监测新的第三方网络安全事件。
•包括定期测试的事件响应计划,旨在在景顺发生网络安全事件或第三方事件时尽快、尽可能有序地恢复业务运营。
•强制性的年度员工安全意识培训,重点是网络威胁和一般安全。
•全年定期进行网络钓鱼测试,以衡量和提高员工对网络钓鱼威胁的认识。
对于这些计划来说,重要的是我们的经理在威胁情报方面的投资,它积极参与行业和政府安全相关论坛,以及它利用外部专家来挑战其计划成熟度,评估其控制并定期测试其能力。
我们的董事会负责监督网络安全风险,并至少每年两次从CISO接收有关网络安全的最新信息,更新内容包括对我们经理的全球安全计划和网络安全的审查,包括为我们和我们经理提供的风险和保护。全球运营风险管理委员会是本基金经理的风险管理委员会之一,负责对致力于管理信息安全和网络相关风险的端到端项目进行执行级别的监督和监控。此外,CISO是我们公司企业风险管理委员会的成员,并向其提供季度更新,该委员会又向我们的董事会提供季度更新,如果发生可能对我们产生重大影响的网络安全事件,我们管理团队的成员将被包括在我们经理的事件响应流程中。
截至2023年12月31日,我们尚未经历任何对我们的业务战略、运营结果或财务状况产生重大影响或合理可能产生重大影响的网络事件。
第2项:物业。
我们的主要执行办公室位于1331 Spring Street,N.W.,乔治亚州亚特兰大市2500室,邮编30309。作为我们管理协议的一部分,我们的经理负责提供向我们提供服务所需的办公室空间及办公室服务。
项目3.法律诉讼。
我们可能不时涉及日常业务过程中产生的各种索赔和法律诉讼。截至2023年12月31日,我们并无涉及任何该等法律程序。
第四项:煤矿安全信息披露。
不适用。
第II部
第五项登记人普通股市场、相关股东事项及发行人购买股权证券。
市场信息
我们的普通股在纽约证券交易所交易,代码为“IVR”。
股利信息
我们打算支付季度股息,并根据适用于房地产投资信托基金的分配要求,向我们的股东分配我们每年的全部或大部分应纳税收入(可进行某些调整),这将使我们有资格获得《国内税收法》赋予房地产投资信托基金的税收优惠。我们并无设定最低股息派付水平,而我们派付股息的能力或会因第I部分所述原因而受到不利影响。项目1A.本报告的“风险因素”。所有分派将由董事会酌情作出,并将取决于我们的盈利、我们的财务状况、我们的房地产投资信托基金地位的维持以及董事会可能不时认为相关的其他因素。除非我们已经支付了优先股的全部累计股息,否则我们的普通股不能支付现金股息。自优先股发行之日起至2023年12月31日,我们已就优先股支付全部累计股息。
有关我们近期股息支付的资料,请参阅本报告第四部分合并财务报表附注12 -“股东权益”。
持有者
截至2024年2月20日,共有131名普通股股东。
性能图表
下图比较了Invesco Mortgage Capital Inc.持有人的累计5年总回报。的普通股与标准普尔500指数和富时NAREIT抵押贷款房地产投资信托基金指数的累计总回报。该图假设在2018年12月31日对我们普通股和每个指数的投资价值(包括股息再投资)为100美元,并跟踪到2023年12月31日。
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
索引 | | 12/31/2018 | | 12/31/2019 | | 12/31/2020 | | 12/31/2021 | | 12/31/2022 | | 12/31/2023 |
景顺抵押贷款资本公司。 | | 100.00 | | 128.97 | | 31.82 | | 28.85 | | 15.99 | | 13.71 |
标准普尔500指数 | | 100.00 | | 131.49 | | 155.68 | | 200.37 | | 164.08 | | 207.21 |
富时NAREIT抵押贷款信托基金 | | 100.00 | | 121.33 | | 98.56 | | 113.97 | | 83.64 | | 96.48 |
此图中包含的股价表现并不一定预示着未来的股价表现。
收益的使用
我们使用我们的普通股和优先股发行的净收益,根据我们在项目1,商业投资战略中描述的目标和战略来收购我们的目标资产。我们专注于购买我们的目标资产,符合我们的投资指导方针,并在与保持我们的REIT资格和不受1940年法案要求的范围内保持一致。我们的经理决定将我们的股东权益的百分比投资于我们的每一项目标资产。
普通股证券回购
2011年12月,我们的董事会批准了一项没有规定到期日的股票回购计划。截至2023年12月31日,根据该计划,可供回购的普通股有1,816,398股。这些股票可以不时地通过私下协商的交易或公开市场交易回购,包括根据《交易法》10b5-1和10b-18规则的交易计划,或通过这些方法的任何组合。股份回购的方式、价格、数量和时间将受到多种因素的影响,包括市场状况和适用的美国证券交易委员会规则。在截至2023年12月31日的季度内,我们没有回购任何普通股。
优先股证券回购
下表列出了我们在截至2023年12月31日的三个月内回购B系列优先股的信息。
| | | | | | | | | | | | | | |
月份 | 购买的股份总数 | 每股平均支付价格 | 股份总数 作为以下项目的一部分购买 公开宣布的计划或计划 (1) | 股份期间终结时的最高数目 可能还会被买下 在计划下 或程序(1) |
2023年10月1日至2023年10月31日 | 27,434 | | 20.67 | | 27,434 | | 1,237,980 | |
2023年11月1日至2023年11月30日 | 31,554 | | 22.20 | | 31,554 | | 1,206,426 | |
2023年12月1日至2023年12月31日 | 20,429 | | 22.66 | | 20,429 | | 1,185,997 | |
| 79,417 | | 21.79 | | 79,417 | | |
下表列出了我们在截至2023年12月31日的三个月内回购C系列优先股的信息。
| | | | | | | | | | | | | | |
月份 | 购买的股份总数 | 每股平均支付价格 | 股份总数 作为以下项目的一部分购买 公开宣布的计划或计划 (1) | 股份期间终结时的最高数目 可能还会被买下 在计划下 或程序(1) |
2023年10月1日至2023年10月31日 | 49,603 | | 19.12 | | 49,603 | | 1,131,608 | |
2023年11月1日至2023年11月30日 | 53,767 | | 20.04 | | 53,767 | | 1,077,841 | |
2023年12月1日至2023年12月31日 | 32,402 | | 21.18 | | 32,402 | | 1,045,439 | |
| 135,772 | | 19.98 | | 135,772 | | |
(1)2022年5月,我们的董事会批准了一项股票回购计划,根据该计划,我们可以购买最多3,000,000股B系列优先股和5,000,000股C系列优先股,但没有规定的到期日。这些股票可以不时地通过私下协商的交易或公开市场交易回购,包括根据交易法10b5-1和10b-18规则的交易计划,或通过这些方法的任何组合。股份回购的方式、价格、数量和时间受到多种因素的影响,包括市场状况和适用的美国证券交易委员会规则。
股权补偿计划
吾等将于本报告所涵盖的会计年度结束后120天内,在吾等的最终委托书或本报告的修正案中提供S-K法规第201(D)项所规定的股权补偿计划资料,并以参考方式并入本第5项。
第6项。[已保留]
项目7.管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析。
本文披露的讨论和分析适用于我们2023年和2022年合并财务报表的重大变化。关于2022年和2021年的比较,请参见我们于2023年2月21日提交给美国证券交易委员会的2022年年报10-K表第二部分第7项中管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析。以下讨论应与我们的合并财务报表及合并财务报表附注一并阅读,合并财务报表附注载于本报告第四部分第15项。
概述
我们是一家马里兰州的公司,主要专注于投资、融资和管理抵押贷款支持证券(MBS)和其他与抵押贷款相关的资产。我们的目标是为我们的股东提供有吸引力的风险调整后的回报,主要通过股息,其次通过资本增值。
影响我们经营业绩的因素
我们的经营业绩可能会受到许多因素的影响,主要取决于我们的净利息收入水平和我们资产的市场价值。我们的净利息收入,包括购买溢价的摊销和购买折扣的增加,主要是由于市场利率和提前还款速度的变化,以我们资产的不变提前还款利率(“CPR”)衡量。利率和提前还款速度根据投资类型、金融市场状况、竞争和其他因素而有所不同,这些因素都不能肯定地预测。我们资产的市场价值可能会受到信用利差溢价(相对于美国国债的收益率优势)以及我们投资的资产的供求关系的影响。
市场状况和影响
影响我们业务的宏观经济因素包括利率、利率波动、利差溢价、财政和货币政策、住宅和商业房地产价格、信贷可获得性、银行体系的健康状况、消费者个人收入和支出、企业收益、就业状况、金融状况和通胀。
在这些宏观经济因素中,货币政策、银行体系的健康状况、通胀、利率和利率波动对我们在2023年的表现产生了最直接的影响。促成因素包括:
•尽管年末的财务状况更为宽松,但这条道路相当不稳定。随着风险市场做出负面反应,对地区银行体系的担忧在接近第一季度末时导致情况急剧收紧。金融状况在第二季度和第三季度初迅速恢复,然后再次收紧,原因是随着金融市场适应对财政和货币政策不断变化的预期,利率飙升。然而,金融状况在接近年底时逆转,资产价值受到联邦公开市场委员会(FOMC)收紧周期结束并可能实现经济软着陆的预期的提振。
•尽管联邦公开市场委员会在年内四次上调联邦基金目标利率,从4.25%至4.50%的区间上调至5.25%至5.50%的区间,但美国国债收益率在年底相对保持不变。年底时,2年期美国国债收益率上升18个基点,至4.25%,10年期美国国债收益率上升1个基点,至3.88%。虽然年终收益率相对持平,但期间的波动相当明显,反映了金融状况的波动。年内,两年期国债收益率在3.73%至5.22%之间,10年期国债收益率在3.29%至4.99%之间。
•在2023年期间,机构RMBS的表现好于美国国债,因为第四季度利率的急剧逆转和利率波动导致该行业表现显著优异。 第四季度的优异表现抵消了今年前9个月表现不佳的影响,因为该行业相对于美国国债的相对表现仍不稳定。在今年首九个月,业绩受到市场对进一步收紧货币政策的预期、利率波动加剧以及地区银行体系恶化的负面影响,这为市场增加了意想不到的供应。
•量化紧缩在整个2023年都在继续,因为美联储通过美国国债到期和偿还机构RMBS被动地缩减了资产负债表的规模。 机构RMBS从资产负债表中流出,为市场增加了超过2000亿美元的净供应,而商业银行的还款和销售贡献了约1500亿美元。 这些额外的供应来源抵消了由于来源减少而导致的有机供应的下降,并导致对资金经理和海外投资者提供代理RMBS需求的依赖增加。 这一需求对宏观经济因素和利率波动加剧很敏感,导致机构RMBS估值出现相应波动。估值的这些不稳定变化在对冲和设定风险参数方面造成了重大挑战,使其很难完全捕捉到优异的表现。
◦由于借款人面临较高的抵押贷款利率,提前还款速度保持在非常低的水平,住房成交量低迷导致净供应量同比大幅减少。
◦由于抵押贷款利率处于历史高位且提前还款速度较慢,提前还款保护的价值有所下降,因此指定集合抵押品的保费略有下降。
◦TBA投资通过美元滚动市场进行的隐含融资仍然缺乏吸引力,因为来自美联储和商业银行的需求减少对基本面产生了负面影响,而贷款余额的增加恶化了提前还款的状况。
2023年,该公司还注意到了以下市场状况:
•风险资产在这一年中表现非常出色,S指数上涨24.2%,纳斯达克指数上涨43.4%,原因是投资者信心增强,联邦公开市场委员会的紧缩周期接近尾声。第四季度表现尤为强劲,S指数和纳斯达克指数分别上涨11.2%和13.6%。同样,固定收益信贷利差表现强劲,投资级公司债、高收益公司债和新兴市场债券在今年年底达到了几年来未曾见过的水平。
•就业前景依然强劲,因为非农就业人数平均每月增加约25.5万人,全年总共增加了310万个工作岗位。年内失业率温和上升,由2022年底的3.5%上升至12月份的3.7%。
•通胀在2023年全年有所缓和,消费者价格指数(CPI)的同比涨幅从2022年底的6.5%降至2023年底的3.4%。扣除食品和能源的CPI也遵循类似的轨迹,从5.7%降至3.9%。2023年期间,大宗商品价格也有所回落,西德克萨斯中质原油每桶价格下降6.1%,商品研究局商品指数下降5%。反映投资者对未来通胀预期的美国国债通胀保值证券(TIPS)的盈亏平衡利率继续表明,有信心联邦公开市场委员会将成功降低通胀水平,因为2年期和5年期TIPS所暗示的通货膨胀率在年底分别为2.02%和2.15%。
•全年消费活动保持良好,零售额保持积极。消费者信心指标总体上遵循金融状况的轨迹,全年表现出波动性,但随着通胀压力的缓解,最终达到多年来的最高点。
•由于贷款条件收紧和借贷成本上升导致商业房地产基本面恶化,CMBS风险溢价上升。随着租金增长大幅放缓,大多数房地产行业的商业地产入住率和物业估值都出现了下降,在许多情况下,租金增长转为负值。价格发现仍然有限,发生的交易比前几年少。CMBS贷款违约率在今年年底有所上升。零售和写字楼房地产部门报告的CMBS贷款违约率最高,而工业和多户家庭的违约率相对较低。尽管美联储(Federal Reserve)表示将在2024年降息,但由于利率明显高于目前的抵押贷款息票,一些房产可能会继续难以再融资。
•年内,各子行业的非机构RMBS信贷息差收紧,原因是流动性优越和技术面有利的情况表现优于利率敏感度更高和持续供应的情况。面对较高的抵押贷款利率和历史上较低的负担能力,房价的弹性支撑了投资者的风险偏好。尽管经济增长有可能低于趋势水平,但鉴于强劲的贷款承销和较高的借款人股本水平,借款人违约可能仍将受到遏制。
在整个2023年,持续上升的利率波动性为机构RMBS的估值提供了一个具有挑战性的环境。投资者对通货膨胀、经济增长和货币政策变化路径的预期的急剧变化导致利率水平和收益率曲线形状的大幅调整,这对于确定机构RMBS投资的吸引力和应用适当的对冲都是重要的投入。市场波动加剧,特别是在3月份,因为地区银行业危机带来了对更广泛蔓延的担忧,以及在9月和10月,由于对美国国债供应和货币政策进一步收紧的担忧,市场波动再次加剧。这两次波动性加剧都导致机构RMBS表现明显不佳,因为它们给市场带来了更多的供应。考虑到银行业的压力,我们试图在这些具有挑战性的市场中保持足够的现金和未担保资产水平,并密切监测交易对手的风险敞口。在10月份,随着波动性最初增加,我们通过降低杠杆率来降低风险,随后,随着波动性开始减弱,以及我们对机构RMBS估值的市场前景改善,杠杆率恢复到我们的目标范围。年内,我们增加了我们投资组合中投资的票面利率多元化,包括较低和较高票面利率的代理RMBS,而我们指定的集合投资的加权平均票面利率维持在5.0%不变。
我们的普通股每股账面价值在年末为10.00美元,比2023年下降了22%,与我们1.60美元的普通股股息结合在一起,产生了(9.3%)的经济回报(1)就这一年而言。截至2022年12月31日,我们的债务股本比率为5.7倍,略高于5.3倍。年内,我们力求尽量减少短期利率变动对可供分派收益的影响。(2)(“EAD”)通过对冲我们融资成本的高比例。因此,EAD在此期间继续受益于有利的资金和低成本、固定支付的掉期。
(1)截至2023年12月31日的年度经济回报被定义为2022年12月31日至2023年12月31日每股普通股账面价值的变化(2.79美元);加上宣布的每股普通股1.60美元的股息;除以2022年12月31日每股普通股账面价值12.79美元。
(2)可供分配的收益是非公认会计准则的财务衡量标准。有关其他信息,请参阅下面的非GAAP财务衡量标准。
展望
进入2024年,联邦公开市场委员会和联邦基金期货市场都预测,联邦公开市场委员会的下一个政策举措将是降息,尽管他们对降息的时机和数量有不同的预期。虽然围绕货币政策变化时机的不断变化的预期可能会在未来几个月带来挑战,但我们相信,利率波动性的潜在降低,加上令人信服的估值和有利的融资条件,将支持2024年机构RMBS具有吸引力的投资环境。
投资活动
下表显示了截至2023年12月31日、2023年和2022年的我们投资组合的构成。
| | | | | | | | | | | |
以千为单位的美元 | 截至12月31日, |
| 2023 | | 2022 |
机构RMBS: | | | |
30年期固定利率,按公允价值计算 | 4,952,474 | | | 4,661,737 | |
代理CMO,按公允价值计算 | 74,758 | | | 84,956 | |
非机构CMBS,按公允价值计算 | 9,935 | | | 36,787 | |
非机构RMBS,按公允价值计算 | 8,139 | | | 8,413 | |
以公允价值计算的美国国债 | 11,214 | | | — | |
对未合并企业的投资 | 500 | | | 552 | |
小计 | 5,057,020 | | | 4,792,445 | |
TBA,按隐含成本计算(1) | — | | | 1,437 | |
总投资组合,包括TBA | 5,057,020 | | | 4,793,882 | |
(1)我们在上表中列报的TBA代表管理层对我们投资组合的看法,并不反映我们如何根据美国公认会计准则在综合资产负债表上记录TBA。根据美国公认会计原则,我们将我们不打算在合同结算日实际结算的TBA记录为衍生金融工具。我们在综合资产负债表上按账面净值对TBA进行估值,账面净值代表TBA的公平市价和隐含成本基础之间的差额。有关我们的美国公认会计准则对TBA会计的更多细节,请参阅本报告第四部分第15项中的附注8“衍生工具和对冲活动”。我们的TBA美元滚动交易是一种表外融资形式。有关管理层如何评估我们的风险杠杆的更多信息,请参见下文的非GAAP财务衡量标准。
在截至2023年12月31日的一年中,我们出售了52亿美元,购买了59亿美元的机构RMBS。截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日,我们持有的30年期固息机构RMBS分别占我们包括TBA在内的总投资组合的98%和97%。我们截至2023年12月31日、2023年12月和2022年12月的30年期固定利率机构RMBS持有量由下表所示的具有息票分布的指定池组成。
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| | 截至12月31日, |
| | 2023 | | 2022 |
以千为单位的美元 | | 公允价值 | | 百分比 | | 期末加权平均收益率 | | 公允价值 | | 百分比 | | 期末加权平均收益率 |
| | | | | | | | | | | | |
| | | | | | | | | | | | |
| | | | | | | | | | | | |
| | | | | | | | | | | | |
| | | | | | | | | | | | |
4.0% | | 876,337 | | | 17.7 | % | | 4.65 | % | | — | | | — | % | | — | % |
4.5% | | 1,017,191 | | | 20.5 | % | | 4.95 | % | | 1,392,304 | | | 29.9 | % | | 4.93 | % |
5.0% | | 1,028,036 | | | 20.8 | % | | 5.34 | % | | 1,694,939 | | | 36.4 | % | | 5.27 | % |
5.5% | | 1,016,707 | | | 20.5 | % | | 5.59 | % | | 1,574,494 | | | 33.7 | % | | 5.53 | % |
6.0% | | 1,014,203 | | | 20.5 | % | | 6.03 | % | | — | | | — | % | | — | % |
总计30年期固定利率机构RMBS | | 4,952,474 | | | 100.0 | % | | 5.33 | % | | 4,661,737 | | | 100.0 | % | | 5.26 | % |
我们购买的机构RMBS主要集中在具有有吸引力的预付款配置文件的特定池。我们寻求通过购买特定的池来利用提前还款对我们投资组合的影响,这些池具有优化借款人为我们的溢价和折扣价投资提前还款的动机的特征。下表显示了截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日,我们持有的30年期固定利率机构RMBS的指定池特征。
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| | | | | 截至12月31日, |
| | | | | 2023 | | 2022 |
以千为单位的美元 | | | | | 公允价值 | | 百分比 | | 公允价值 | | 百分比 |
指定的池特征: | | | | | | | | | | | |
地理位置 | | | | | 1,079,310 | | | 21.8 | % | | 1,302,391 | | | 27.9 | % |
贷款余额 | | | | | 2,193,876 | | | 44.3 | % | | 1,033,014 | | | 22.2 | % |
通用 | | | | | — | | | — | % | | 158,230 | | | 3.4 | % |
高按揭成数(“LTV”) | | | | | 574,246 | | | 11.6 | % | | 750,724 | | | 16.1 | % |
信用评分低 | | | | | 1,105,042 | | | 22.3 | % | | 1,417,378 | | | 30.4 | % |
| | | | | | | | | | | |
总计30年期固定利率机构RMBS | | | | | 4,952,474 | | | 100.0 | % | | 4,661,737 | | | 100.0 | % |
截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日,我们持有的非机构CMBS和非机构RMBS占我们包括TBA在内的总投资组合的不到1%。截至2023年12月31日,我们约68%的非机构证券被国家公认的统计评级机构评为AA级(或同等级别)或更高。
截至2022年12月31日,我们持有两家未合并企业的投资,这两家企业由我们经理的一家附属公司管理。我们的合资企业的净资产以欧元计价,于2023年第一季度解散。我们剩余的未合并的合资企业正在清算中,并计划尽快出售或结清剩余投资。在合资企业完成清算之前,我们承诺提供290万美元的额外资本,以支付未来发生的费用。
融资和其他负债
我们通过回购协议为我们的大部分投资组合提供资金。回购协议通常以短期方式结算,期限通常为1至6个月,并以预期与SOFR密切相关的利率计息。
下表列出了截至每个季度末根据回购协议未偿还的抵押借款金额、该季度的平均未偿还金额和该季度的最高未偿还余额。
| | | | | | | | | | | | | | | | | |
以千为单位的美元 | 回购协议下的抵押借款 |
截至的季度 | 季度末余额 | | 平均季度余额(1) | | 最大余额(2) |
2022年3月31日 | 5,837,420 | | | 6,218,445 | | | 6,636,913 | |
2022年6月30日 | 3,262,530 | | | 4,059,917 | | | 4,902,191 | |
2022年9月30日 | 3,887,291 | | | 3,907,505 | | | 4,165,996 | |
2022年12月31日 | 4,234,823 | | | 3,825,218 | | | 4,234,823 | |
2023年3月31日 | 4,814,700 | | | 4,734,819 | | | 4,814,700 | |
2023年6月30日 | 4,959,388 | | | 4,791,720 | | | 4,959,388 | |
2023年9月30日 | 4,987,006 | | | 4,902,400 | | | 4,987,006 | |
2023年12月31日 | 4,458,695 | | | 3,736,432 | | | 4,458,695 | |
(1)每个期间的平均季度余额是以月末余额为基础的。
(2)金额代表每个期间月底的最高借款金额。
套期保值工具
由于市场状况,我们通常会尽可能多地对冲利率和外汇风险,因为我们认为这是谨慎的。不能保证我们的套期保值活动将对我们的经营结果或财务状况产生预期的有利影响。我们的投资政策没有对我们需要对冲的风险的百分比或金额提出具体要求。
套期保值可能无法保护我们,或可能对我们产生不利影响,原因包括:
•可用的利率对冲可能与寻求保护的利率风险不直接对应;
•套期保值的期限可能与相关负债的期限不符;
•我们在套期保值交易中的交易对手可能会违约;
•我们在对冲交易对手的信用质量可能会被下调到这样的程度,以至于我们出售或转让我们这一方的对冲交易的能力;以及
•用于套期保值的衍生品价值可根据会计规则不时调整,以反映公允价值的变化。
我们签订利率互换协议,旨在减轻部分借款利率变化的影响。根据这些互换协议,我们通常支付固定利率,并获得与SOFR挂钩的浮动利率。在较小程度上,我们还使用了利率互换协议,根据该协议,我们将浮动利率付款与SOFR挂钩,并收取固定利率付款,作为我们整体风险管理战略的一部分。
随着我们投资组合的规模和构成的变化,我们积极管理我们的利率掉期投资组合。在截至2023年12月31日的年度内,我们终止了现有的名义金额为76亿美元的利率掉期,并签订了名义金额为35亿美元的新利率掉期。远期开始掉期被排除在上述增加和终止之外,直到它们开始计息。截至2023年12月31日,我们没有任何远期起始掉期。利率互换的每日变动保证金支付的特点是结算衍生品本身,而不是抵押品,并在我们的综合经营报表中记录为已实现收益或亏损。
我们历来都订立货币远期合约,以帮助减轻外币汇率变动对以外币计价的投资的潜在影响。截至2023年12月31日或2022年12月31日,我们没有任何未平仓货币远期合约。
资本活动
截至2023年12月31日,根据我们与配售代理的股权分配协议,我们可能会不时在市场上或私下协商的交易中出售最多6,300,529股我们的普通股。在截至2023年12月31日的年度内,我们根据与配售代理达成的股权分配协议出售了9,699,471股普通股,收益为1.091亿美元,扣除约150万美元的佣金和费用。在截至2022年12月31日的年度内,我们根据股权分配协议出售了5,686,598股普通股,收益为8,160万美元,扣除约130万美元的佣金和费用。
2022年5月,我们的董事会批准了一项针对B系列和C系列优先股的股票回购计划。于截至2023年12月31日止年度内,我们回购及注销了151,637股B系列优先股及271,031股C系列优先股,并录得150万美元的优先股回购及注销收益。在截至2022年12月31日的年度内,我们回购及注销了1,662,366股B系列优先股和3,683,530股C系列优先股,并录得1,420万美元的优先股回购及注销收益。截至2023年12月31日,根据当前的股份回购计划,我们有权回购1,185,997股B系列优先股和1,045,439股C系列优先股。
2022年5月,我们的董事会批准对我们普通股的流通股进行十分之一的反向拆分。反向股票拆分是在2022年6月3日收盘后实施的。在所述所有期间,所有每股普通股和每股普通股金额都已在追溯基础上进行调整,以反映我们十股一股的反向股票拆分。
关于截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日的年度宣布和支付的股息的信息,请参阅本报告第四部分表格10-K第15项中的附注12--“股东权益”。
在截至2023年12月31日的年度内,我们没有回购任何普通股。
每股普通股账面价值
我们计算每股普通股的账面价值如下: | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| 截至12月31日, |
除每股外,以千元计 | 2023 | | 2022 | | 2021 |
分子(调整后股本): | | | | | |
总股本 | 782,665 | | | 804,075 | | | 1,402,135 | |
| | | | | |
减:B系列优先股的清算优先权 | (109,650) | | | (113,441) | | | (155,000) | |
减:C系列优先股的清算优先权 | (188,636) | | | (195,412) | | | (287,500) | |
调整后股本总额 | 484,379 | | | 495,222 | | | 959,635 | |
| | | | | |
分母(股份数量): | | | | | |
已发行普通股 | 48,461 | | | 38,711 | | | 32,987 | |
| | | | | |
普通股每股账面价值 | 10.00 | | | 12.79 | | | 29.09 | |
截至2023年12月31日,普通股每股账面价值与2022年12月31日相比下降了22%,这是因为机构RMBS在2023年前9个月的表现受到市场对进一步限制性货币政策的预期、利率波动性上升以及地区银行体系恶化的负面影响,这为市场增加了意外的供应。
请参阅第7A项。关于利率风险及其对公允价值的影响的“关于市场风险的定量和定性披露”。
关键会计政策和估算
我们的综合财务报表是根据美国公认会计原则编制的,这要求使用估计和假设,这些估计和假设涉及对未来不确定性的判断和假设。本节讨论的会计估计和假设是我们认为对理解我们的财务报表最关键的那些,因为它们涉及重大判断和不确定性。所有这些估计都反映了我们基于截至这些财务报表日期可获得的信息对当前以及某些估计、未来经济和市场状况及其影响的最佳判断。如果情况与预期的情况不同,下面描述的判断和估计可能会发生变化,这可能会导致我们投资组合的估值发生变化,我们可供出售的MBS的信贷损失准备以及我们的利息收入确认发生变化等影响。
抵押贷款支持证券。我们已为2016年9月1日或之后购买的所有MBS以及我们所有的RMBS IO选择公允价值选项。根据公允价值选择,公允价值变动在综合经营报表中确认。在我们看来,公允价值期权选择更恰当地反映了我们的经营结果,因为MBS公允价值变化与经济对冲工具中的公允价值变化的核算方式相同。截至2023年12月31日,50亿美元(2022年12月31日:47亿美元)或99.7%(2022年12月31日:99.1%)的MBS根据公允价值选项入账。我们将2016年9月1日之前购买的MBS记录为可供出售,并以公允价值报告这些MBS。
我们通过从独立来源获得估值来确定我们的MBS的公允价值。如果第三方定价服务无法提供证券的公允价值,我们可以使用各种方法估计证券的公允价值,包括其他定价服务、贴现现金流分析、矩阵定价、期权调整价差模型和其他对可观察市场因素的基本分析。这些投入的变化可能会改变估值估计,并导致我们在可供出售的MBS上建立信贷损失拨备。
关于2023年的情况如何影响我们机构RMBS的估值的信息,请参阅前面在“市场状况和影响”项下的讨论,2023年期间,这些RMBS基本上构成了我们所有的投资组合。此外,请参阅项目7A。“关于市场风险的定量和定性披露”,以了解收益率曲线瞬时变化对利率敏感型投资的市场价值的估计影响。
利息收入确认。按揭证券的利息收入是根据证券的未偿还本金或名义余额及其合约条款应计。溢价或折扣按实际利息法摊销或计入投资期间的利息收入。
我们可能无法收回所有初始投资的MBS的利息收入是基于估计的未来现金流。我们在购买时估计未来的预期现金流,并根据实际利率确定
根据这些估计的现金流和我们的收购价格。在投资的有效期内,我们更新这些估计的未来现金流,并根据投资的当前摊销成本计算修订后的收益率,除非这些变化将反映在信贷损失准备中。在信贷损失拨备受到投资公允价值限制的情况下,我们将收益率计算为预期未来现金流等于投资当前公允价值的比率。在估计这些未来现金流时,有一些假设受到不确定性和或有事项的影响,包括但不限于本金支付的比率和时间(预付款、回购、违约和清算)、转账或息票利率以及利率波动。这些不确定性和或有事件很难预测,可能会受到未来事件的影响,这些事件可能会影响我们的估计和我们的利息收入。我们最初或最新现金流预测的变化可能会导致这些证券确认的利息收入或这些证券的摊销成本发生预期变化。对于信用质量不高的非机构RMBS,当实际现金流与预期现金流不同时,差额被记录为对证券摊销成本的调整,除非这些变化将反映在信贷损失准备金中,并且证券的收益率将进行预期修订。
影响我们预计现金流的最重要因素之一是长期利率的变化。当利率下降时,提前还款额一般会增加,而当利率上升时,提前还款额通常会减少。然而,有多种因素可能会影响我们证券的预付款率。因此,在不同的条件下,我们可以报告实质性不同的金额。
对于机构RMBS,如果无法以我们无法收回基本全部初始投资的方式进行预付,利息收入确认将基于合同现金流。我们在应用有效利息法时不估算预付款。
鉴于抵押贷款利率居高不下,我们抵押贷款支持证券的提前还款利率在整个2023年保持在适度低的水平。请参阅第7A项。“关于市场风险的定量和定性披露”,以估计利率瞬间上升或下降50和100个基点导致我们的净利息收入的百分比变化,包括根据利率掉期支付或收到的利息。
衍生金融工具会计。我们使用或曾经使用衍生品来管理利率和货币兑换风险,并作为投资和融资机构RMBS的替代手段。我们以公允价值将所有衍生品记录在我们的合并资产负债表上。我们的利率互换和TBA是通过使用活跃市场的报价,以市场方法进行估值的。截至2023年12月31日,我们所有的利率互换都由注册清算机构集中清算。衍生品的公允价值变动计入衍生工具的收益(亏损),净额计入综合经营报表。进一步资料载于本报告第四部分第15项所载综合财务报表附注8--“衍生工具及对冲活动”。
影响我们TBA估值的因素与影响我们代理RMBS估值的因素相似。利率互换估值受远期利率预期影响最为显着。我们在2023年确认了利率互换的净收益,主要是因为人们对利率将在更长时间内保持较高水平的预期发生了变化。
经营成果
我们截至2023年、2023年、2022年和2021年12月31日的综合运营业绩摘要如下。
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| 截至2013年12月31日的年度, |
除共享数据外,$以千为单位 | 2023 | | 2022 | | 2021 |
利息收入 | | | | | |
抵押贷款支持证券和其他证券 | 277,929 | | | 192,566 | | | 167,056 | |
商业贷款 | — | | | 1,947 | | | 2,146 | |
利息收入总额 | 277,929 | | | 194,513 | | | 169,202 | |
利息支出 | | | | | |
回购协议(1) | 228,229 | | | 51,560 | | | (11,290) | |
| | | | | |
利息支出总额 | 228,229 | | | 51,560 | | | (11,290) | |
净利息收入 | 49,700 | | | 142,953 | | | 180,492 | |
| | | | | |
其他收入(亏损) | | | | | |
投资收益(亏损)净额 | (107,280) | | | (1,079,339) | | | (366,509) | |
信贷损失准备减少(增加) | (320) | | | — | | | 1,768 | |
未合并企业收益(亏损)中的权益 | (1) | | | (407) | | | 870 | |
衍生工具净收益(亏损) | 61,838 | | | 559,007 | | | 122,611 | |
其他投资收益(亏损),净额 | (66) | | | 186 | | | 1 | |
其他收入(亏损)合计 | (45,829) | | | (520,553) | | | (241,259) | |
费用 | | | | | |
管理费关联方 | 12,290 | | | 16,906 | | | 21,080 | |
一般和行政 | 7,440 | | | 8,418 | | | 8,153 | |
总费用 | 19,730 | | | 25,324 | | | 29,233 | |
净收益(亏损) | (15,859) | | | (402,924) | | | (90,000) | |
向优先股股东分红 | (23,153) | | | (28,218) | | | (37,795) | |
优先股回购和报废收益 | 1,471 | | | 14,179 | | | — | |
已赎回优先股的发行和赎回成本 | — | | | — | | | (4,682) | |
普通股股东应占净收益(亏损) | (37,541) | | | (416,963) | | | (132,477) | |
每股收益(亏损): | | | | | |
普通股股东应占净收益(亏损) | | | | | |
基本信息 | (0.85) | | | (12.21) | | | (4.82) | |
稀释 | (0.85) | | | (12.21) | | | (4.82) | |
普通股加权平均股数: | | | | | |
基本信息 | 44,073,815 | | | 34,160,080 | | | 27,513,223 | |
稀释 | 44,073,815 | | | 34,160,080 | | | 27,513,223 | |
(1)2021年回购协议的负利息支出是由于非指定利率掉期的净递延收益摊销超过回购协议的本期利息支出。有关在我们停止进行对冲会计之前在累计其他全面收益中分类的金额摊销的进一步信息,请参阅本报告第四部分表格10-K第15项中的附注8-“衍生工具和对冲活动”和附注12-“股东权益”。
利息收入和平均收益资产收益率
下表列出了截至2023年、2023年、2022年和2021年12月31日的年度我们的平均盈利资产和盈利资产收益率的相关信息。
| | | | | | | | | | | | | | | | | |
| 截至2013年12月31日的年度, |
以千为单位的美元 | 2023 | | 2022 | | 2021 |
平均收益性资产(1) | 5,106,473 | | | 5,137,339 | | | 8,808,105 | |
平均收益资产收益率(2) | 5.44 | % | | 3.79 | % | | 1.92 | % |
(1)每个期间的平均余额是以加权月末余额为基础的。
(2)这一期间的平均盈利资产收益率的计算方法是,根据投资的摊销成本,将利息收入(包括溢价和折扣的摊销)除以平均盈利资产。所有收益率都按年率计算。
我们的主要收入来源是从投资组合中赚取的利息。截至2023年12月31日的一年,平均收益资产与2022年相比相对没有变化。由于我们轮换到收益率更高的机构RMBS,截至2023年12月31日的年度的平均收益资产收益率比2022年有所增加。
2023年,我们的总利息收入为2.779亿美元(2022年:1.945亿美元)。我们的利息收入包括MBS和其他证券的息票利息和净(溢价摊销)折价增加,以及我们商业贷款的利息收入,如下表所示。
| | | | | | | | | | | | | | | | | |
| 截至2013年12月31日的年度, |
以千为单位的美元 | 2023 | | 2022 | | 2021 |
利息收入 | | | | | |
抵押贷款支持证券和其他证券--息票 | 271,856 | | | 198,290 | | | 207,506 | |
抵押贷款支持证券和其他证券.净(溢价摊销)折价增量 | 6,073 | | | (5,724) | | | (40,450) | |
抵押贷款支持证券和其他证券--利息收入 | 277,929 | | | 192,566 | | | 167,056 | |
商业贷款 | — | | | 1,947 | | | 2,146 | |
利息收入总额 | 277,929 | | | 194,513 | | | 169,202 | |
在截至2023年12月31日的一年中,抵押贷款支持和其他证券利息收入比2022年增加了8540万美元,这是由于平均收益性资产收益率增加了165个基点。我们的商业贷款投资已于2022年10月全额偿还.
提前还款速度
我们的RMBS投资组合受到固有的提前还款风险的影响,这主要是由利率变化驱动的,这影响了购买这些确认为利息收入的证券的溢价和折扣金额。一般来说,在利率下降的环境下,提前还款的速度将会加快,因为房主更有可能提前偿还现有的抵押贷款,并将其再融资到较低的借款利率。在利率上升的环境下,提前还款速度通常会降低,因为房主没有动力进行再融资。对于我们不估计预付款的机构RMBS,在实际预付款发生之前,保费摊销和折扣增加不会受到预付款的影响。对于我们确实估计了提前还款的证券,预期的未来提前还款速度是按季度估计的。如果期内实际提前还款速度快于预期,以面值溢价购买的证券的摊销将加快,从而导致确认的利息收入较低。相反,对于以面值折扣价购买的证券,在提前还款速度低于预期的时期,利息收入将减少。
下表显示了2023年、2022年和2021年在我们的抵押贷款支持证券和其他证券投资组合中确认的(溢价摊销)折扣净额。
| | | | | | | | | | | | | | | | | |
| 截至十二月三十一日止的年度, |
以千为单位的美元 | 2023 | | 2022 | | 2021 |
代理RMBS | 5,160 | | | (6,755) | | | (41,881) | |
| | | | | |
非机构CMBS | 1,101 | | | 1,624 | | | 2,695 | |
非机构RMBS | (479) | | | (552) | | | (1,264) | |
| | | | | |
美国国库券 | 291 | | | (41) | | | — | |
净(溢价摊销)贴现累加 | 6,073 | | | (5,724) | | | (40,450) | |
由于将我们的机构RMBS投资组合重新定位为账面价格较低的证券,2023年的净折扣增量为610万美元,而2022年的净溢价摊销为570万美元。
我们的利息收入受到利率风险的影响。请参阅第7A项。“关于市场风险的定量和定性披露”,了解有关利率风险及其对我们经营业绩的影响的更多信息。
利息支出和资金成本
下表列出了截至2023年12月31日、2022年和2021年12月31日的平均借款和资金成本。
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| 截至2013年12月31日的年度, |
以千为单位的美元 | 2023 | | 2022 | | 2021 |
平均借款总额(1) | 4,540,252 | | | 4,495,581 | | | 7,892,617 | |
期内最高借款限额(2) | 4,987,006 | | | 6,636,913 | | | 8,708,686 | |
资金成本(3) | 5.03 | % | | 1.15 | % | | (0.14) | % |
(1)每个期间的平均借款是根据加权月末余额计算的。
(2)金额代表每个期间月底的最高借款金额。
(3)平均资金成本是通过将年化利息支出除以我们的平均借款来计算的,其中包括非指定利率掉期的递延净收益(损失)摊销。
截至2023年12月31日的一年,总平均借款与2022年相比相对持平。我们的平均资金成本在2023年比2022年增加了388个基点,因为联邦公开市场委员会已经将联邦基金目标利率从2022年1月1日的0.0%到0.25%的范围提高到2023年12月31日的5.25%到5.50%的范围。
下表列出了截至2023年12月31日、2022年和2021年12月31日止年度的利息支出组成部分。
| | | | | | | | | | | | | | | | | |
| 截至2013年12月31日的年度, |
以千为单位的美元 | 2023 | | 2022 | | 2021 |
利息支出 | | | | | |
回购协议借款利息支出 | 238,634 | | | 71,268 | | | 10,710 | |
非指定利率掉期递延(收益)损失净额摊销 | (10,405) | | | (19,708) | | | (22,000) | |
回购协议利息支出 | 228,229 | | | 51,560 | | | (11,290) | |
| | | | | |
利息支出总额 | 228,229 | | | 51,560 | | | (11,290) | |
截至2023年12月31日止年度,我们的回购协议借款利息开支较2022年增加1. 674亿元,原因是资金成本上升。
我们于综合经营报表中呈报的回购协议利息开支包括上表概述的取消指定利率掉期的递延收益及亏损净额摊销。于截至2023年12月31日及2022年12月31日止年度,取消指定利率掉期的递延收益净额摊销分别令我们的总利息开支减少1,040万元及1,970万元。于我们终止就利率掉期合约采用现金流量对冲会计处理前计入累计其他全面收益的金额已重新分类至综合经营报表中回购协议的利息开支,原因为相关回购协议的利息已于利率掉期协议的剩余年期内累计及支付。于2023年12月31日,并无计入累计其他全面收益的已终止现金流量对冲的递延收益或亏损净额。
净利息收入
下表呈列截至二零二三年、二零二二年及二零二一年十二月三十一日止年度的利息收入净额组成部分。
| | | | | | | | | | | | | | | | | |
| 截至2013年12月31日的年度, |
以千为单位的美元 | 2023 | | 2022 | | 2021 |
利息收入 | | | | | |
抵押贷款支持证券和其他证券 | 277,929 | | | 192,566 | | | 167,056 | |
商业贷款 | — | | | 1,947 | | | 2,146 | |
利息收入总额 | 277,929 | | | 194,513 | | | 169,202 | |
利息支出 | | | | | |
回购协议借款利息支出 | 238,634 | | | 71,268 | | | 10,710 | |
非指定利率掉期递延(收益)损失净额摊销 | (10,405) | | | (19,708) | | | (22,000) | |
回购协议利息支出 | 228,229 | | | 51,560 | | | (11,290) | |
| | | | | |
利息支出总额 | 228,229 | | | 51,560 | | | (11,290) | |
净利息收入 | 49,700 | | | 142,953 | | | 180,492 | |
净息差 | 0.41 | % | | 2.64 | % | | 2.06 | % |
截至2023年12月31日止年度,我们的净利息收入(即利息收入总额减利息开支总额)合共为49. 7百万元(2022年:143. 0百万元)。截至2023年12月31日止年度的净利息收入及净息差(相等于期内我们平均资产的收益率减平均资金成本)较2022年减少,乃由于联邦基金目标利率上升导致利息开支增加,惟部分因我们转投收益较高的机构RMBS而被抵销。我们的资金成本一般对利率变动较投资组合收益率敏感,投资组合主要由30年期定息机构RMBS组成。
投资收益(亏损)净额
下表汇总了截至2023年12月31日、2023年、2022年和2021年12月31日止年度的投资收益(亏损)组成部分。
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| 截至2013年12月31日的年度, |
以千为单位的美元 | 2023 | | 2022 | | 2021 |
出售按揭证券的已实现净收益(亏损) | (158,028) | | | (1,163,910) | | | (281,224) | |
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按公允价值期权计入的按揭证券未实现净收益(亏损) | 50,364 | | | 118,365 | | | (85,702) | |
商业贷款未实现净收益(亏损) | — | | | 404 | | | 417 | |
美国国债未实现净收益(亏损) | 372 | | | — | | | — | |
美国国债已实现净收益(亏损) | 12 | | | (34,198) | | | — | |
| | | | | |
总投资收益(亏损)净额 | (107,280) | | | (1,079,339) | | | (366,509) | |
在截至2023年12月31日的年度内,我们以52亿美元的现金收益出售了MBS(2022年:MBS为273亿美元;并实现了1.58亿美元的净亏损(2022年:净亏损12亿美元)。截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度已实现净亏损主要反映了重新定位机构RMBS息票分配和出售收益率较低的机构RMBS,以购买收益率较高的机构RMBS,以努力提高投资组合的盈利能力。
我们已为2016年9月1日或之后购买的所有MBS选择公允价值选项。在2016年9月1日之前,我们还为我们的非机构RMBS纯利息证券选择了公允价值选项。根据公允价值选择,公允价值变动在综合经营报表的收益中确认。截至2023年12月31日,我们的MBS中有50亿美元或99.7%(2022年12月31日:47亿美元或99.1%)根据公允价值选项入账。
我们记录了2023年在公允价值期权下计入的MBS投资组合的未实现净收益5040万美元(2022年:未实现净收益1.184亿美元)。截至2023年12月31日的年度未实现净收益主要反映了我们在年底持有的资产的有利估值。截至2022年12月31日的年度未实现净收益反映了出售时未实现损失的重新分类,以及年底持有的资产的利差收窄和有利利率。
2022年10月,我们本金余额2390万美元的商业贷款得到全额偿还。在截至2022年12月31日的年度内,我们的商业贷款投资录得40.4万美元的未实现收益。我们根据独立定价服务的估值对我们的商业贷款投资进行了估值。
在截至2023年12月31日的一年中,我们录得372,000美元的未实现净收益和12,000美元的美国国债已实现净收益。由于利率上升,在截至2022年12月31日的一年中,我们录得美国国债已实现净亏损3420万美元。
信贷损失准备减少(增加)
截至2023年12月31日,大约1,570万美元我们的50亿美元的按揭证券分类为可供出售,并须就信贷亏损进行评估。我们记录截至2023年12月31日止年度,根据证券的摊销成本基础与贴现预期现金流的比较,对单一非机构CMBS的信用损失计提320,000美元。我们于截至2022年12月31日止年度并无录得任何信贷亏损拨备。 有关我们如何计算信贷损失拨备的其他资料,请参阅本报告第四部分第15项所载的合并财务报表附注2 -“重要会计政策概要”。
未合并企业的收益(亏损)权益
截至2023年12月31日止年度,我们录得未综合企业亏损权益1,000元(2022年:亏损权益407,000元)。未合并企业的收益和亏损主要由基础组合投资驱动。
衍生工具收益(亏损),净额
我们在综合资产负债表上以公允价值记录所有衍生工具。我们的衍生工具的公平值变动于我们的综合经营报表中计入衍生工具收益(亏损)净额。根据我们的利率掉期支付或收取的利息净额亦于我们的综合经营报表的衍生工具收益(亏损)净额中确认。
下表概述截至2023年、2022年及2021年12月31日止年度衍生工具收益(亏损)净额的组成部分:
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以千为单位的美元 | 截至2023年12月31日的年度 |
导数 未指定为 对冲工具 | 衍生工具已实现收益(亏损)净额 | | 合约净 利息收入(费用) | | 未实现 净收益(损失) | | 衍生工具净收益(亏损) |
利率互换 | (177,628) | | | 239,008 | | | 918 | | | 62,298 | |
| | | | | | | |
货币远期合约 | (18) | | | — | | | — | | | (18) | |
TBAS | (1,880) | | | — | | | 1,438 | | | (442) | |
总计 | (179,526) | | | 239,008 | | | 2,356 | | | 61,838 | |
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
以千为单位的美元 | 截至2022年12月31日的年度 |
导数 未指定为 对冲工具 | 衍生工具已实现收益(亏损)净额 | | 合约净 利息收入(费用) | | 未实现 净收益(损失) | | 衍生工具净收益(亏损) |
利率互换 | 593,035 | | | 86,872 | | | 11,426 | | | 691,333 | |
| | | | | | | |
货币远期合约 | 919 | | | — | | | (271) | | | 648 | |
TBAS | (134,488) | | | — | | | 1,514 | | | (132,974) | |
总计 | 459,466 | | | 86,872 | | | 12,669 | | | 559,007 | |
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
以千为单位的美元 | 截至2021年12月31日的年度 |
导数 未指定为 对冲工具 | 衍生工具已实现收益(亏损)净额 | | 合约净 利息收入(费用) | | 未实现 净收益(损失) | | 衍生工具净收益(亏损) |
利率互换 | 185,232 | | | (15,803) | | | (5,869) | | | 163,560 | |
利率互换 | (553) | | | — | | | — | | | (553) | |
货币远期合约 | 209 | | | — | | | 970 | | | 1,179 | |
TBAS | (28,731) | | | — | | | (12,844) | | | (41,575) | |
总计 | 156,157 | | | (15,803) | | | (17,743) | | | 122,611 | |
在截至2023年12月31日的年度内,我们签订了名义金额为35亿美元的利率掉期,并终止了现有的利率掉期,名义金额为76亿美元(2022年12月31日:新增100亿美元,终止101亿美元)。远期开始掉期被排除在上述增加和终止之外,直到它们开始计息。在截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日的年度内,我们分别录得6230万美元和6.913亿美元的利率互换净收益,这主要是由于远期利率预期的变化。截至2023年12月31日,我们有45亿美元的回购协议借款,加权平均剩余期限为20天(2022年12月31日:42亿美元和28天)。我们通常在回购协议到期时以市场利率对每个回购协议进行再融资。我们使用利率掉期来管理我们对不断变化的利率的敞口,并增加利率支出的稳定性。
截至2023年12月31日、2023年12月和2022年12月31日,我们持有以下利率掉期,据此我们支付固定利率利息和获得基于SOFR的浮动利率。
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以千为单位的美元 | | 截至2023年12月31日 | | 截至2022年12月31日 |
衍生工具 | | 名义金额 | | 加权平均固定支付率 | | 加权平均浮动接收速率 | | 加权平均到期年限 | | 名义金额 | | 加权平均固定支付率 | | 加权平均浮动接收速率 | | 加权平均到期年限 |
利率互换(1) | | 4,065,000 | | | 1.10 | % | | 5.38 | % | | 6.6 | | 5,800,000 | | | 0.45 | % | | 4.30 | % | | 6.3 |
(1)截至2022年12月31日,我们持有9.75亿美元的基于SOFR的薪酬固定和浮动利率掉期名义金额,其远期开始日期为16.5年,加权平均固定支付率为0.89%,不包括在上表中。截至2023年12月31日,我们没有任何这样的远期起始掉期。
截至2022年12月31日,我们持有以下利率掉期,据此我们支付基于SOFR的浮动利率,并获得固定利率利息。截至2023年12月31日,我们没有任何此类利率互换。
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以千为单位的美元 | | | | 截至2022年12月31日 |
衍生工具 | | | | | | | | | | 名义金额 | | 加权平均浮动薪酬率 | | 加权平均固定收款率 | | 加权平均到期年限 |
利率互换(1) | | | | | | | | | | 2,350,000 | | | 4.30 | % | | 2.78 | % | | 9.3 |
(1)截至2022年12月31日,我们持有2.75亿美元基于SOFR的名义薪酬浮动和接收固定利率掉期,其远期开始日期为16.0年,加权平均固定接收利率为2.63%,不包括在上表中。
我们历来使用货币远期合约来帮助缓解外币汇率变化的潜在影响。截至2023年12月31日和2022年12月31日,我们没有任何货币远期合约未平仓。在截至2022年12月31日的一年中,我们结算了3,300万欧元的货币远期合同,即与我们对以欧元计价的未合并企业的投资相关的名义金额3,710万美元,并实现了919,000美元的净收益。
我们主要使用我们不打算在合同结算日实际结算的TBA作为投资和融资机构RMBS的替代手段。截至2023年12月31日和2022年12月31日,我们对TBA没有任何投资或无形投资。在截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度内,我们分别记录了442,000美元和1.33亿美元的已实现和未实现亏损净额。截至2022年12月31日的年度,TBA的已实现和未实现净亏损主要反映了利率上升,以及机构RMBS利差扩大。
其他投资收益(亏损),净额
截至2023年12月31日、2023年和2022年12月31日的年度,我们的其他投资收入净额包括外币交易损益。截至2023年12月31日的年度的其他投资收益(亏损)还包括我们之前记录在与2023年第一季度清算的未合并企业相关的累计其他全面收益中的外币换算调整的重新分类。
费用
截至2023年12月31日止年度,我们产生了1,230万美元(2022年:1,690万美元)的管理费,根据我们的管理协议应支付给我们的经理。由于2023年股东股权管理费基数较低,截至2023年12月31日的年度管理费与2022年相比有所下降。我们的管理费是按季度欠费计算的。请参阅本报告第四部分第15项我们的合并财务报表的附注11-“关联方交易”,以讨论我们与我们经理的关系,并说明我们的费用是如何计算的。
在截至2023年12月31日的一年中,我们的管理协议未涵盖的一般和行政费用为740万美元(2022年:840万美元)。本公司管理协议未涵盖的一般及行政开支主要包括董事及高级职员保险、法律费用、会计、审计及税务服务、备案费用及杂项一般及行政开支。
优先股的回购收益和退市
2022年5月,我们的董事会批准了一项针对B系列和C系列优先股的股票回购计划。于截至2023年12月31日止年度内,我们回购及注销了151,637股B系列优先股及271,031股C系列优先股,并录得150万美元的优先股回购及注销收益。在截至2022年12月31日的年度内,我们回购及注销了1,662,366股B系列优先股和3,683,530股C系列优先股,并录得1,420万美元的优先股回购及注销收益。优先股回购和注销的收益是指转让的对价与优先股账面价值之间的差额。
普通股股东应占净收益(亏损)
在截至2023年12月31日的年度,我们的普通股股东应占净亏损为3750万美元(2022年:4.17亿美元),或普通股股东可用每股基本和稀释后净亏损0.85美元(2022年:12.21美元)。
截至2023年12月31日的年度,普通股股东应占净亏损与2022年相比发生变化,主要原因是:(I)投资净亏损1.073亿美元,2022年为11亿美元;(Ii)衍生工具净收益6180万美元,2022年为5.59亿美元;(Iii)净利息收入减少9330万美元。
有关投资净收益(亏损)、衍生工具净收益(亏损)及净利息收入变动的进一步资料,请参阅上文“投资净收益(亏损)”、“衍生工具净收益(亏损)”及“净利息收入”一节的讨论。
非公认会计准则财务指标
下表显示了我们用来分析经营业绩的非GAAP财务指标,以及最直接可比的美国GAAP指标。我们相信这些非公认会计准则的衡量标准对投资者评估我们的业绩是有用的,如下所述。
| | | | | | | | |
非GAAP财务衡量标准 | | 最直接可比的美国公认会计准则衡量标准 |
可供分配的收益(通过计算,每股普通股可分配的收益) | | 普通股股东应占净收益(亏损)(通过计算,普通股基本收益(亏损)) |
实际利息支出(通过计算,资金的实际成本) | | 利息支出总额(通过计算,包括资金成本) |
有效净利息收入(以及通过计算得出的有效利差) | | 净利息收入(通过计算,净利差) |
经济负债权益比 | | 债务权益比 |
| | |
管理层使用的非GAAP财务指标应与美国GAAP财务指标一起分析,不应被视为美国GAAP财务指标的替代品。此外,非GAAP财务指标可能无法与我们同行公司的类似名称的非GAAP财务指标相比较。
可供分配的收益
我们的业务目标是为股东提供有吸引力的风险调整后回报,主要是通过分红,其次是通过资本增值。我们使用可供分配的收益作为衡量我们的投资组合产生分配给普通股股东的收入的能力,并评估我们在实现这一目标方面的进展。我们计算可供分配的收益为美国GAAP普通股股东应占净收益(亏损),经投资收益(收益)损失调整后为净额;衍生工具已实现(收益)亏损,净额;衍生工具未实现(收益)亏损,净额;TBA美元滚动收益;优先股回购和报废收益;外币(收益)损失,非指定利率掉期净递延(收益)损失的摊销净额。
通过剔除上述损益,我们相信,可供分配的收益的列报提供了一种一致的经营业绩衡量标准,投资者可以利用该指标来评估我们在多个报告期的业绩,并在一定程度上与我们的同行公司进行比较。然而,由于并非所有我们的同行公司都使用相同的经营业绩衡量标准,我们对可供分配的收益的列报可能无法与我们的同行公司使用的其他类似标题的衡量标准相比较。我们在计算可供分配的收益时不计入收益和亏损的影响,因为(I)当结合我们的美国GAAP结果进行分析时,可供分配的收益提供了我们投资组合的收益能力的更多细节,以及(Ii)收益和亏损没有按照美国GAAP进行一致的会计处理。根据美国公认会计原则,某些损益反映在净收益中,而其他损益反映在其他全面收益中。例如,我们的抵押贷款支持证券的一部分被归类为可供出售证券,我们将这些证券的估值变化记录在我们综合资产负债表的其他全面收益中。对于在2016年9月1日或之后购买的抵押贷款支持证券,我们选择了公允价值选项,这些证券的估值变化在我们的综合运营报表中记录在其他收益(亏损)中。此外,某些收益和损失代表一次性事件。我们可能会适当地在可用于分配计算的收入中添加并已添加额外的对账项目。
为了保持我们作为REIT的资格,美国联邦所得税法一般要求我们每年分配至少90%的REIT应税收入,这一比例的确定不考虑所支付股息的扣除,也不包括净资本利得。从历史上看,我们至少分配了100%的REIT应税收入。因为我们认为可供分配的收益是对我们的投资组合产生分配给普通股的收入能力的一致衡量
对于股东来说,可供分配的收益是一个指标,但不是唯一的指标,我们的董事会用来确定我们普通股的股息金额(如果有的话)和支付日期。然而,可供分配的收益不应被视为我们应税收入的指标,不应被视为我们支付股息能力的保证,也不应被视为我们可能支付的股息金额的代理,因为可供分配的收益不包括某些影响我们现金需求的项目。
可供分配的收益不能完全衡量我们的财务业绩,还有其他因素影响我们业务目标的实现。我们提醒,可供分配的收益不应被视为净收益(根据美国公认会计原则确定)的替代选择,也不应被视为我们来自经营活动的现金流的指示(根据美国公认会计原则确定)、我们流动性的衡量标准或可用于满足我们现金需求的金额的指示。
下表提供了可归因于普通股股东的美国公认会计原则净收益(亏损)与下列时期可供分配的收益的对账:
| | | | | | | | | | | | | | | | | |
| 截至十二月三十一日止的年度, |
千美元,每股数据除外 | 2023 | | 2022 | | 2021 |
普通股股东应占净收益(亏损) | (37,541) | | | (416,963) | | | (132,477) | |
调整: | | | | | |
(收益)投资损失,净额 | 107,280 | | | 1,079,339 | | | 366,509 | |
衍生工具已实现(收益)损失,净额(1) | 179,526 | | | (459,466) | | | (156,157) | |
衍生工具未实现(收益)损失,净额(1) | (2,356) | | | (12,669) | | | 17,743 | |
| | | | | |
TBA美元滚动收入(2) | 697 | | | 28,843 | | | 40,058 | |
(收益)优先股回购和报废 | (1,471) | | | (14,179) | | | — | |
外币(收益)损失,净额(3) | 66 | | | (186) | | | (1) | |
非指定利率掉期递延(收益)损失净额摊销(4) | (10,405) | | | (19,708) | | | (22,000) | |
小计 | 273,337 | | | 601,974 | | | 246,152 | |
可供分配的收益 | 235,796 | | | 185,011 | | | 113,675 | |
普通股基本收益(亏损) | (0.85) | | | (12.21) | | | (4.82) | |
每股普通股可供分配的收益(5) | 5.35 | | | 5.42 | | | 4.13 | |
(1)美国公认会计原则衍生工具的收益(亏损),综合经营报表的净额包括以下组成部分:
| | | | | | | | | | | | | | | | | |
| 截至十二月三十一日止的年度, |
以千为单位的美元 | 2023 | | 2022 | | 2021 |
衍生工具已实现收益(亏损)净额 | (179,526) | | | 459,466 | | | 156,157 | |
衍生工具未实现收益(亏损),净额 | 2,356 | | | 12,669 | | | (17,743) | |
利率互换合同净利息收入(费用) | 239,008 | | | 86,872 | | | (15,803) | |
衍生工具净收益(亏损) | 61,838 | | | 559,007 | | | 122,611 | |
(2)TBA美元滚动是一系列衍生品交易,其中具有相同指定发行人、期限和息票但结算日期不同的TBA同时被买卖。在较晚月份结算的TBA价格通常比在较早月份结算的TBA价格低。TBA美元滚动收入是指当月结算的TBA价格与远期月份结算的TBA价格之间的差价。我们将TBA美元滚动收入计入可供分配的收益中,因为它在经济上相当于标的机构RMBS的利息收入,减去远期结算期内的隐含融资成本。TBA美元滚动收入是衍生工具收益(亏损)的一个组成部分,是我们综合经营报表中的净额。
(3)除外币收益(亏损)外,净额包括外币交易损益和货币换算调整的重新分类,这些调整以前记录在累计其他全面收益中,并计入其他投资收益(亏损),净额计入综合经营报表。
(4)根据美国公认会计原则回购协议,合并经营报表的利息支出包括以下组成部分:
| | | | | | | | | | | | | | | | | |
| 截至十二月三十一日止的年度, |
以千为单位的美元 | 2023 | | 2022 | | 2021 |
回购协议借款利息支出 | 238,634 | | | 71,268 | | | 10,710 | |
非指定利率掉期递延(收益)损失净额摊销 | (10,405) | | | (19,708) | | | (22,000) | |
回购协议利息支出 | 228,229 | | | 51,560 | | | (11,290) | |
(5)每股普通股可供分配的实际收益等于可供分配的收益除以已发行普通股的基本加权平均数量。可供分配的每股普通股收益已进行追溯调整,以反映我们在2022年6月3日收盘后实施的十分之一的反向股票拆分。
截至2023年12月31日、2022年和2021年12月31日止年度可供分配的收入构成如下:
| | | | | | | | | | | | | | | | | |
| 截至十二月三十一日止的年度, |
以千为单位的美元 | 2023 | | 2022 | | 2021 |
有效净利息收入(1) | 278,303 | | | 210,117 | | | 142,689 | |
TBA美元滚动收入 | 697 | | | 28,843 | | | 40,058 | |
未合并企业收益(亏损)中的权益 | (1) | | | (407) | | | 870 | |
信贷损失准备减少(增加) | (320) | | | — | | | 1,768 | |
总费用 | (19,730) | | | (25,324) | | | (29,233) | |
小计 | 258,949 | | | 213,229 | | | 156,152 | |
向优先股股东分红 | (23,153) | | | (28,218) | | | (37,795) | |
已赎回优先股的发行和赎回成本 | — | | | — | | | (4,682) | |
可供分配的收益 | 235,796 | | | 185,011 | | | 113,675 | |
(1)见下文的净利息收入的对账,以有效的净利息收入,非公认会计原则的措施。
截至2023年12月31日止年度的可供分派盈利较2022年增加,乃由于实际净利息收入增加,惟部分被我们的待分派名义金额及相关待分派美元滚存活动减少所抵销。
有效利息收入/有效资金成本/有效净利息收入/有效利差
我们将实际利息支出(以及通过计算,实际资金成本)计算为美国公认会计准则总利息支出,该利息支出针对我们的利率掉期合约净利息收入(支出)进行调整,记录为衍生工具净收益(亏损),以及非指定利率掉期净递延收益(亏损)的摊销,记录为回购协议利息支出。我们将利率掉期视为对未来市场利率上升的经济对冲。我们将利率互换协议的净付款或收入加回我们的美国公认会计准则利息支出总额,因为我们使用利率互换来增加利息支出的稳定性。我们在计算实际利息支出时不包括取消指定利率掉期的净递延收益(亏损)的摊销,因为我们不认为摊销是我们借贷成本的流动组成部分。
我们计算实际净利息收入(并通过计算,实际利率差)为美国公认会计原则净利息收入,调整了我们的利率掉期合约净利息收入(支出),记录为衍生工具净收益(亏损),以及非指定利率掉期净递延收益(亏损)的摊销,记录为回购协议利息支出。
我们认为,实际利息支出、实际资金成本、实际净利息收入和实际利率差指标的列报,与美国公认会计原则财务指标一起考虑时,为投资者了解我们的借贷成本和经营业绩提供了有用的信息。
下表载列下列期间的利息开支总额与实际利息开支及资金成本与实际资金成本的对账:
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| 截至十二月三十一日止的年度, |
| 2023 | | 2022 | | 2021 |
以千为单位的美元 | 对账 | | 资金成本/有效资金成本 | | 对账 | | 资金成本/有效资金成本 | | 对账 | | 资金成本/有效资金成本 |
利息支出总额 | 228,229 | | | 5.03 | % | | 51,560 | | | 1.15 | % | | (11,290) | | | (0.14) | % |
加:取消指定利率掉期的递延收益(亏损)净额摊销 | 10,405 | | | 0.23 | % | | 19,708 | | | 0.44 | % | | 22,000 | | | 0.28 | % |
加(减):利率掉期合约的合约利息开支(收入)净额,列作衍生工具收益(亏损)净额 | (239,008) | | | (5.26) | % | | (86,872) | | | (1.93) | % | | 15,803 | | | 0.20 | % |
实际利息支出 | (374) | | | — | % | | (15,604) | | | (0.34) | % | | 26,513 | | | 0.34 | % |
在截至2023年12月31日的一年中,我们的实际利息支出和资金实际成本与2022年相比略有增加,这是因为联邦基金目标利率的提高在很大程度上抵消了美国公认会计准则利息支出的显著增长,这在很大程度上被利率掉期合同净利息收入的增长所抵消。
除基础浮动利率指数引起的变动外,我们确认的利息掉期合约净利息收入或支出金额可能会根据我们利率掉期投资组合的规模和构成的变化而在不同时期发生重大变化,这些变化通常与我们回购协议借款的变化大致一致。有关我们截至2023年12月31日和2022年12月31日的利率掉期投资组合的详细信息,请参阅前面关于衍生品工具的收益(亏损),净额的讨论。
下表将下列期间的净利息收入与实际净利息收入进行核对,并将净利差与实际利差进行核对: | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| 截至十二月三十一日止的年度, |
| 2023 | | 2022 | | 2021 |
以千为单位的美元 | 对账 | | 净息差/有效利差 | | 对账 | | 净息差/有效利差 | | 对账 | | 净息差/有效利差 |
净利息收入 | 49,700 | | | 0.41 | % | | 142,953 | | | 2.64 | % | | 180,492 | | | 2.06 | % |
减去:非指定利率掉期的递延(收益)净损失摊销 | (10,405) | | | (0.23) | % | | (19,708) | | | (0.44) | % | | (22,000) | | | (0.28) | % |
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加(减):利率互换的合同净利息收入(费用)记为衍生工具的收益(损失) | 239,008 | | | 5.26 | % | | 86,872 | | | 1.93 | % | | (15,803) | | | (0.20) | % |
有效净利息收入 | 278,303 | | | 5.44 | % | | 210,117 | | | 4.13 | % | | 142,689 | | | 1.58 | % |
与2022年相比,截至2023年12月31日的年度,我们的有效净利息收入和有效利差有所增加,这是由于我们轮换到收益率更高的机构RMBS而产生的更高的利息收入。资金的实际利息支出和实际成本对有效净利息收入和有效利差的影响较小,这是因为美国公认会计准则利息支出的增加在很大程度上被利率掉期合同净利息收入的增加所抵消。
经济负债权益比
下表显示了截至2023年12月31日和2022年12月31日,我们的股东权益与我们的目标资产的分配情况、我们的债务与股本比率以及我们的经济债务与股本比率。我们的债务与股本比率是以
根据美国公认会计原则,是总债务与总股东权益的比率。截至2023年12月31日,我们约98%的股权分配给机构RMBS。
我们提出了一个经济债务与权益比率,这是一种非GAAP财务杠杆衡量指标,它考虑了我们在TBA投资的表外融资的影响,这些投资根据美国GAAP作为衍生工具入账。我们将以隐含成本为基础的TBA计入我们的杠杆衡量标准,因为在TBA市场收购代理RMBS的远期合同与在现货市场购买并由资产负债表上的负债提供资金的代理RMBS具有类似的风险。同样,远期出售代理RMBS的合同与出售基础代理RMBS并减少我们在资产负债表上的融资承诺具有基本相同的效果。我们认为,将我们的经济债务权益比与我们的美国GAAP债务权益比财务指标一起考虑,可以为投资者提供有用的信息,帮助他们了解管理层如何评估我们的风险杠杆,并为投资者提供与其他也投资于TBA的抵押贷款房地产投资信托基金的可比统计数据,并提供类似的非GAAP杠杆指标。
截至2023年12月31日
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以千为单位的美元 | 代理RMBS | 信贷组合(1) | 总计 |
抵押贷款支持证券 | 5,027,232 | | 18,074 | | 5,045,306 | |
美国国债 | 11,214 | | — | | 11,214 | |
现金和现金等价物(2) | 76,967 | | — | | 76,967 | |
受限现金(3) | 121,670 | | — | | 121,670 | |
按公允价值计算的衍生资产(3) | 939 | | — | | 939 | |
其他资产 | 27,480 | | 633 | | 28,113 | |
总资产 | 5,265,502 | | 18,707 | | 5,284,209 | |
| | | |
回购协议 | 4,458,695 | | — | | 4,458,695 | |
| | | |
其他负债 | 42,117 | | 732 | | 42,849 | |
总负债 | 4,500,812 | | 732 | | 4,501,544 | |
| | | |
股东权益总额(已分配) | 764,690 | | 17,975 | | 782,665 | |
债务权益比(4) | 5.8 | | — | | 5.7 | |
经济负债权益比(5) | 5.8 | | — | | 5.7 | |
(1)对非机构CMBS、非机构RMBS和一家未合并的合资企业的投资包括在信贷组合中。
(2)现金和现金等价物是根据我们的融资策略为每个资产类别分配的。
(3)受限现金和衍生品资产根据我们针对每个资产类别的对冲策略进行分配。
(4)债务权益比率是指回购协议总额与股东权益总额的比率。
(5)经济债务权益比率是指按隐含成本计算的回购协议总额和总资产与股东权益总额的比率。截至2023年12月31日,我们没有任何未偿还的TBA。
截至2022年12月31日
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以千为单位的美元 | 代理RMBS | 信贷组合(1) | 总计 |
抵押贷款支持证券 | 4,746,693 | | 45,200 | | 4,791,893 | |
现金和现金等价物(2) | 175,535 | | — | | 175,535 | |
受限现金(3) | 103,246 | | — | | 103,246 | |
按公允价值计算的衍生资产(3) | 662 | | — | | 662 | |
其他资产 | 25,252 | | 807 | | 26,059 | |
总资产 | 5,051,388 | | 46,007 | | 5,097,395 | |
| | | |
回购协议 | 4,234,823 | | — | | 4,234,823 | |
按公允价值计算的衍生负债(3) | 2,079 | | — | | 2,079 | |
其他负债 | 53,980 | | 2,438 | | 56,418 | |
总负债 | 4,290,882 | | 2,438 | | 4,293,320 | |
| | | |
股东权益总额(已分配) | 760,506 | | 43,569 | | 804,075 | |
债务权益比(4) | 5.6 | | — | | 5.3 | |
经济负债权益比(5) | 5.6 | | — | | 5.3 | |
(1)对非代理CMBS、非代理RMBS和未合并的合资企业的投资包括在信贷组合中。
(2)现金和现金等价物是根据我们的融资策略为每个资产类别分配的。
(3)受限现金和衍生工具资产和负债是根据我们为每种资产类别的对冲策略进行分配的。
(4)债务权益比率是指回购协议总额与股东权益总额的比率。
(5)经济债务与股本的比率是指按隐含成本计算的总回购协议和TBA(截至2022年12月31日为140万美元)与总股东权益的比率。
流动性与资本资源
流动性是衡量我们满足潜在现金需求的能力,包括支付股息、为投资提供资金、偿还借款和为其他一般业务需求提供资金的持续承诺。我们流动资金的主要来源包括我们的普通股和优先股发行的净收益、经营活动提供的净现金、回购协议和其他融资安排的收益以及未来发行的股权和/或债务证券。
我们目前相信,我们有足够的流动资金和资本资源,可用于收购额外投资、偿还借款、保证金要求和支付现金股息,以保持REIT的资格。我们通常维持流动资金以偿还回购安排下的借款,以降低借贷成本,并以其他方式有效管理我们的长期投资资本。由于这些借款的水平可以每天调整,我们综合资产负债表上的现金和现金等价物水平明显低于我们根据借款安排或通过出售流动投资获得的潜在流动性。然而,我们不能保证我们将保持足够的流动性水平,以满足任何追加保证金的要求。
截至2023年12月31日,我们持有现金、现金等价物和限制性现金1.986亿美元(2022年:2.788亿美元)。我们的现金、现金等价物和受限的现金变化是由于现金余额的正常波动,这些波动与本金和利息支付、债务偿还以及资产购买和出售的时间相关。我们的经营活动在截至2023年12月31日的年度提供了约2.378亿美元的现金净额(2022年:1.961亿美元)。
我们的投资活动在截至2023年12月31日的年度使用了5.368亿美元的现金净额(2022年:提供了24亿美元的现金净额)。在截至2023年12月31日的一年中,我们从投资活动中获得的现金主要用于购买MBS,5950万美元用于购买美国国债。在截至2023年12月31日的一年中,我们还支付了1.795亿美元结算衍生品合约。在截至2023年12月31日的一年中,我们从出售MBS获得了52亿美元的收益,从出售美国国债获得了4900万美元的收益。在截至2023年12月31日的一年中,我们还从MBS的本金支付中获得了3.485亿美元。
在截至2022年12月31日的一年中,我们投资活动的主要现金来源是出售MBS的收益273亿美元和出售美国国债的收益4.681亿美元。我们亦从按揭证券的本金支付中赚取4.033亿元,并于年内收到4.595亿元现金结算衍生工具合约。
截至2022年12月31日的年度。在截至2022年12月31日的一年中,我们使用257亿美元的现金购买了MBS,5.023亿美元购买了美国国债。
我们的融资活动在截至2023年12月31日的年度提供了2.189亿美元的现金净额(2022年:已用现金净额29亿美元)。在截至2023年12月31日的一年中,我们融资活动的主要现金来源是我们回购协议的净收益2.235亿美元和发行普通股的收益1.091亿美元。我们支付了1.022亿美元的股息,并用870万美元回购了B系列和C系列优先股。
在截至2022年12月31日的一年中,我们来自融资活动的现金的主要用途是我们回购协议的本金净偿还28亿美元。在截至2022年12月31日的年度内,我们支付了1.403亿美元的股息,并使用了1.151亿美元的现金回购B系列和C系列优先股。在截至2022年12月31日的一年中,发行普通股的收益提供了8190万美元。
截至2023年12月31日,根据我们的回购协议,机构RMBS的平均保证金要求(按借款金额加权)或减记为4.6%。机构RMBS的理发幅度从3%的低到5%的高。我们证券投资组合价值的下降可能会引发我们的贷款人根据我们的回购协议要求保证金。如发生违约或终止事件,吾等的交易对手可选择终止与吾等的所有尚未完成的回购交易,并要求吾等立即支付应付予交易对手的任何款项。
保证金要求、杠杆和信用利差的影响
我们的证券的价值随着市场状况而波动,随着当前利率或信用利差的增加,我们证券的市场价值将会下降。当为获得回购贷款而质押的证券价值下降到抵押品价值与贷款额之间的正差额小于减记时,我们的贷款人可能会发出“追加保证金通知”,这意味着贷款人将要求我们支付现金或质押额外的抵押品。根据我们的回购安排,我们的贷款人完全有权决定我们质押给他们的证券的价值。我们的大多数贷款人将根据市场上最近的交易对证券进行估值。当每月宣布计划内和计划外还款时,当公布的当前本金余额因数发生变化时,贷款人还会发出追加保证金通知,以抵押证券为抵押品的抵押贷款池。
在正常的业务过程中,我们会遇到追加保证金的要求和更高的抵押品要求。为了有效地管理我们贷款人制定的保证金要求,我们维持现金和未质押证券的头寸。我们将这一状况称为我们的流动性。我们可用于满足追加保证金要求的流动性水平直接受到我们的杠杆水平、我们的减记和证券价格变化的影响。如果由于收益率曲线移动或其他原因导致利率上升,或者如果信贷利差扩大,那么我们抵押品(以及构成我们流动性的未质押资产)的价格将下降,我们将经历追加保证金通知,我们将寻求利用我们的流动性来满足追加保证金通知。我们不能保证我们将保持足够的流动性水平,以满足任何追加保证金通知或增加抵押品要求。如果我们的减记增加,我们的流动性将按比例减少。此外,如果我们增加借款,我们的流动性将在增加的债务水平上额外减记。
我们打算维持与资产相关的流动性水平,使我们能够满足合理预期的追加保证金要求和增加的抵押品要求,但这也允许我们大量投资于证券。我们可能会错误判断我们的流动性的适当数量,因为维持过多的流动性会降低我们的投资回报,或者保持流动性不足,这将迫使我们将资产变现到不利的市场条件下,并损害我们的运营结果和财务状况。
我们必须遵守与我们在正常业务过程中达成的贷款、衍生品和其他协议有关的金融契约。我们打算以符合我们所有金融契约的方式运作。我们的贷款和衍生工具协议规定,如果我们的杠杆率超过某些门槛,并且我们未能在特定时间段内将股东权益或市值维持在特定门槛以上,我们可能被宣布违约。
有关流动性的前瞻性陈述
截至2023年12月31日,我们持有47亿美元的机构证券,这些证券通过回购协议融资。截至2023年12月31日,我们还拥有约3.448亿美元的未支配投资和7700万美元的无限制现金。截至2023年12月31日,我们已知的合同义务主要包括45亿美元的回购协议借款,加权平均剩余期限为20天。我们一般打算在回购协议到期时按市场利率为大部分回购协议借款进行再融资。回购协议借款到期时没有再融资,通常通过使用手头的现金或出售证券的收益来偿还。我们还承诺为我们未合并的合资企业提供290万美元的额外资本,以支付未来发生的费用。
基于我们目前的投资组合和现有的借款安排,我们相信来自运营的现金流和可用的借款能力将足以使我们能够满足预期的短期(一年或更短)流动性需求,为我们的投资活动提供资金,根据我们的管理协议支付费用,为我们向股东分配所需的资金提供资金,并为其他一般公司支出提供资金。
我们能否满足长期(超过一年)的流动性和资本资源要求,将取决于获得额外的债务融资。我们可以通过获得长期信贷安排或通过公开或非公开发行股权或债务证券来增加我们的资本资源,可能包括各种类别的优先股、普通股、优先或次级票据和可转换票据。这类融资将取决于筹集资金的市场条件以及我们将发行所得资金用于投资的能力。如果我们不能以基本相同的条款更新、更换或扩大我们的融资来源,可能会对我们的业务和运营结果产生不利影响。
分红
为了保持我们作为REIT的资格,美国联邦所得税法一般要求我们每年分配至少90%的REIT应税收入,而不考虑支付的股息扣除和不包括净资本利得。我们必须按正常的公司税率纳税,只要我们每年分配的应税收入不到我们REIT应税收入的100%。在我们支付任何股息之前,无论是出于美国联邦所得税或其他目的,我们必须首先满足我们的运营要求以及我们的回购协议和其他应付债务的偿债能力。如果我们可供分配的现金少于我们的REIT应税收入,我们可能被要求出售资产或借入资金进行现金分配,或者我们可能以应税股票分配或债务证券分配的形式进行所需分配的一部分。
如上所述,我们的分配要求基于REIT应纳税所得额,而不是美国公认会计准则净收入。我们的REIT应纳税所得额和美国GAAP净收入之间的主要差异是:(I)我们选择公允价值选项的投资的未实现损益,这些投资包括在当前的美国GAAP收入中,但在实现或结算之前不包括在REIT应纳税所得额中;(Ii)衍生工具的损益,包括在当前的美国GAAP应纳税所得额中,但在实现之前不包括在REIT应纳税所得额中;以及(Iii)与投资溢价和折扣摊销相关的暂时性差异。有关我们的股息特征的更多信息,请参阅本报告第四部分第15项中我们的合并财务报表的附注12-“股东权益”。
非相关企业应纳税所得额
我们没有从事会导致我们的收入的一部分被视为无关企业应纳税所得者的交易。
对金融交易对手的风险敞口
我们通过回购协议为我们的投资组合中的很大一部分提供资金。根据这些协议,我们将投资组合中的资产作为抵押品。此外,某些交易对手可能会要求我们在资产市值下降时提供现金抵押品,以维持合同回购协议抵押品比率。如果交易对手违约,我们将面临潜在的损失,如果我们向交易对手质押的抵押品的公允价值,包括该抵押品的任何应计利息,超过了交易对手借给我们的金额加上应付给交易对手的利息。
截至2023年12月31日,没有任何交易对手持有的抵押品超过相关回购协议下借入的金额超过3910万美元,或我们股东权益的5%。下表按地理集中度汇总了截至2023年12月31日我们根据回购协议对交易对手的敞口。该信息基于交易对手或交易对手母公司的地理总部。然而,我们的回购协议是以美元计价的。
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以千为单位的美元 | 交易对手数量 | | | | | | 回购协议融资 | | | | | | 暴露 |
北美 | 12 | | | | | | | 2,547,621 | | | | | | | 130,143 | |
欧洲(不包括英国) | 3 | | | | | | | 700,633 | | | | | | | 29,364 | |
亚洲 | 4 | | | | | | | 790,393 | | | | | | | 39,728 | |
英国 | 1 | | | | | | | 420,048 | | | | | | | 16,769 | |
总计 | 20 | | | | | | | 4,458,695 | | | | | | | 216,004 | |
其他事项
吾等相信,于2023年每个历季结束时,吾等已符合经修订的1986年国税法(下称“国税法”)第856(C)(4)节的各项资产测试。我们还相信,我们的收入符合截至2023年12月31日的年度的75%收入来源测试和95%收入来源测试规则。因此,我们相信,截至2023年12月31日,我们通过了REIT收入和资产测试。截至2023年12月31日,我们还满足了REIT关于我们应税收入的股权和股息分配的所有要求。因此,截至2023年12月31日,我们认为我们符合《准则》规定的REIT资格。
在任何时候,我们都打算开展业务,以使我们、我们的运营合伙企业或我们运营合伙企业的子公司都不需要根据1940年法案注册为投资公司。如果我们被要求注册为一家投资公司,那么我们对杠杆的使用将大幅减少。由于我们是一家控股公司,通过我们的经营合伙公司和经营合伙公司的全资或控股子公司开展业务,因此这些子公司发行的证券不在1940年法案第3(C)(1)节或第3(C)(7)节下“投资公司”的定义范围之外,连同经营合伙公司可能拥有的任何其他投资证券,在未合并的基础上,合计价值不得超过经营合伙公司总资产(不包括美国政府证券和现金项目)的40%。这一要求限制了我们被允许通过我们的子公司从事的业务类型。此外,我们认为,根据1940年法案第3(A)(1)(A)节,我们和运营合伙企业都不被视为投资公司,因为它们并不主要从事或坚称自己主要从事证券投资、再投资或交易业务。相反,透过营运合伙的全资或控股附属公司,我们及营运合伙主要从事该等附属公司的非投资公司业务。IAS Asset I LLC和我们未来可能成立的某些运营合伙公司的其他子公司依赖于1940年法案第3(C)(5)(C)节规定的从1940年法案中排除“投资公司”的定义,该定义适用于“主要从事购买或以其他方式获取抵押贷款和其他房地产留置权及权益的业务”的实体。这一排除一般要求每个子公司的投资组合中至少55%由合格资产组成,至少80%由合格资产和与房地产相关的资产组成(不超过20%由杂项资产组成)。我们计算出,截至2023年12月31日,我们开展业务是为了不受1940年法案规定的投资公司的监管。
项目7A。关于市场风险的定量和定性披露。
我们市场风险的主要组成部分与利率、本金提前还款和市场价值有关。虽然我们不寻求完全避免风险,但我们相信风险可以从历史经验中量化,我们寻求积极管理风险,赚取足够的补偿来证明承担这些风险是合理的,并保持与我们承担的风险一致的资本水平。
关于市场风险的进一步讨论,见本报告第一部分第1A项--风险因素。
利率风险
利率风险对许多因素高度敏感,包括政府、货币和税收政策、国内和国际经济和政治考虑,以及其他我们无法控制的因素。我们与我们的投资和回购协议相关的利率风险。我们的回购协议通常是短期的,并按当前市场利率定期进行再融资。我们通常通过利用衍生品合约,主要是利率掉期合约来缓解这种利率风险。元素。
利率对净利息收入的影响
我们的经营业绩在很大程度上取决于我们的投资收益与我们的借贷成本和利率对冲活动之间的差额。在利率上升期间,与我们的投资相关的借款成本往往会增加,而我们的固定利率投资的收入可能保持不变。借贷成本的增加导致相关资产和借款之间的净息差收窄,甚至可能导致亏损。此外,违约可能会增加并导致我们的信贷损失,这可能会对我们的流动性和经营业绩产生不利影响。这种违约或违约也可能对有息资产和有息负债之间的利差产生不利影响。
套期保值技术部分是基于我们的RMBS的假设提前还款水平。如果提前还款比假设的慢或快,RMBS的寿命就会更长或更短,这将降低我们可能使用的任何对冲策略的有效性,并可能导致此类交易的损失。涉及使用衍生品证券的对冲策略非常复杂,可能会产生波动的回报。
利率对公允价值的影响
利率风险的另一个组成部分是利率变化将对我们收购的资产的市场价值产生的影响。我们面临的风险是,我们资产的市场价值将以与我们的负债不同的速度增加或减少,包括我们的对冲工具。
我们主要通过估计资产的存续期和负债的存续期来评估利率风险。持续期衡量金融工具在利率变化时的市场价格波动。我们通常使用各种财务模型和经验数据来计算久期。不同的模型和方法可以为相同的证券产生不同的持续期价值。
当利率发生实质性变化时,利率变化对公允价值的影响可能会发生重大变化。因此,如果利率发生重大变化,我们资产的公允价值的波动性可能会大幅增加。此外,其他因素影响我们对利率敏感的投资和对冲工具的公允价值,例如收益率曲线的形状、市场对未来利率变化的预期以及其他市场状况。因此,实际利率的变化可能会对我们产生实质性的不利影响。
分散风险
我们将我们投资的利率与无风险工具的利率之间的差额称为利差。我们采用各种利差风险管理技术,试图减轻利差变化对我们账面价值和流动性的影响,以帮助我们实现投资目标。我们的投资收益率随着时间的推移而变化,这是由于无风险利率水平、证券的信誉和感知风险的价格。我们的利率对冲的市场收益率的变化也主要随着无风险利率水平的变化而变化。我们通过谨慎的资产选择、行业配置、监管我们的投资组合风险值以及寻求保持充足的流动性来管理利差风险。利差的变化会影响我们的账面价值和流动性,并可能导致我们出售资产,并改变我们的投资策略,以维持流动性和保值。
通货膨胀、金融状况、货币政策举措、利率和利率波动已经并可能继续影响信贷利差。
提前还款风险
当我们收到投资本金的预付款时,这些投资的溢价或折扣将按利息收入摊销。一般来说,预付率的提高将加速购买保费的摊销,从而减少投资所赚取的利息收入。相反,这类投资的折扣会增加到利息收入中。一般来说,提前还款利率的提高会加速购买折扣的增加,从而增加投资的利息收入。
通货膨胀率的不确定性、财政和货币政策举措、利率波动性上升以及其他因素使我们更难预测投资组合中证券的提前还款水平。因此,实现的提前还款行为有可能与我们的预期有实质性的不同。
延伸风险
我们根据借款人将提前偿还基础抵押贷款的利率的假设,计算我们投资的预计加权平均寿命。一般来说,当通过借款获得固定利率或混合可调利率证券时,我们可以(但不需要)达成利率互换协议或其他对冲工具,在接近相关资产固定利率部分的预期平均寿命的时期内有效固定我们的借款成本。这一策略旨在保护我们免受利率上升的影响,因为借款成本在相关目标资产的固定利率部分的持续时间内是固定的。
然而,如果提前还款利率在利率上升的环境下下降,那么相关资产的固定利率部分的寿命可能会延长到掉期协议或其他对冲工具的期限之外。这可能会对我们的运营业绩产生负面影响,因为在对冲工具结束后,借款成本将不再是固定的,而混合可调整利率资产的收入将保持固定。这种情况还可能导致我们的混合可调利率资产的市场价值下降,相关对冲交易几乎没有或几乎没有抵消收益。在极端情况下,我们可能被迫出售资产以维持充足的流动性,这可能会导致我们蒙受损失。
市场风险
市值风险
我们的可供出售证券按其估计公允价值反映,未实现收益和亏损不包括在收益中,并在ASC主题320项下的其他全面收益中报告。这些证券的估计公允价值主要由于利率和其他因素的变化而波动。一般来说,在利率上升的环境下,这些证券的估计公允价值预计会减少;反之,在利率下降的环境下,这些证券的估计公允价值预计会增加。
流行病和其他广泛的危机,包括任何相关的财政或货币政策应对措施,可能会导致固定收益市场的极端波动和流动性不足。我们根据回购协议获得的融资额与我们的交易对手对我们资产的估值直接相关,这些资产是未偿还回购协议融资的抵押品。当这些或类似的市场状况出现时,追缴保证金的风险会上升,我们的经营业绩和财务状况可能会受到重大影响。
下面的敏感度分析表显示了假设投资组合静止以及融资和信贷利差不变,收益率曲线瞬时平行移动对利率敏感型投资的市值和净利息收入(包括根据利率互换支付或收到的净利息)的估计影响,分别为50和100个基点。在评估利率变化的影响时,提前还款假设和本金再投资利率会根据基金经理的预期进行调整。根据经理的判断和经验,分析提出了经理所使用的假设、模型和估计。
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| | 截至2023年12月31日 | | 截至2022年12月31日 |
中国利率的变化 | | 1月份的百分比变化。 预计净利息收入 | | 1月份的百分比变化。 预计投资组合价值 | | 1月份的百分比变化。 预计净利息收入 | | 1月份的百分比变化。 预计投资组合价值 |
+1.00% | | (1.04) | % | | (0.76) | % | | (2.97) | % | | (1.15) | % |
+0.50% | | (0.41) | % | | (0.23) | % | | (1.54) | % | | (0.48) | % |
-0.50% | | 0.27 | % | | (0.13) | % | | 1.56 | % | | 0.22 | % |
-1.00% | | 0.93 | % | | (0.68) | % | | 2.90 | % | | 0.13 | % |
在计算上述利率敏感度表格所载资料时已作出若干假设,因此,不能保证假设事件将会发生或不会发生其他会影响结果的事件。利率情景假设利率为12月31日、2023年和2022年。此外,虽然分析反映了利率上升和下降对静态投资组合的估计影响,但我们积极管理投资和掉期投资组合的规模和构成,这可能会导致我们的利率风险状况发生重大变化。如果适用,我们的情景分析假设美国国债收益率的下限为0%,为了保持一致,我们还对所有相关融资成本应用下限0%。
上述利率敏感度表中列出的信息和所有相关披露构成了《证券法》第27A节和《交易法》第21E节所指的前瞻性陈述。实际结果可能与前述利率敏感表中估计的结果大不相同。
房地产风险
住宅和商业物业的价值会受到波动的影响,可能会受到一系列因素的不利影响,这些因素包括但不限于:国家、地区和当地的经济状况(可能受到行业放缓和其他因素的不利影响);当地的房地产状况(如存量住房或其他房地产部门的供应);特定行业的变化或持续疲软;建筑质量、楼龄和设计;人口因素;以及建筑或类似法规的追溯变化。此外,房地产价值的下降降低了抵押品的价值和借款人可用于偿还贷款的潜在收益,这也可能导致我们遭受损失。
信用风险
我们保留所有住宅和商业抵押贷款投资的潜在信用损失风险。我们寻求通过收购前的尽职调查流程来管理这一风险。此外,我们根据GDP、失业率、利率、零售额、门店关闭/开业、公司收益、住房库存、可负担性和地区房价趋势等基本考虑因素,定期重新评估我们投资中固有的信用风险。我们还审查了关键的贷款信用指标,包括但不限于支付状态、当前贷款与价值比率、当前借款人信用评分和债务收益率。这些特征有助于确定贷款损失的可能性和严重性,以及提前还款和延期预期。然后,我们在多个情景下进行结构性分析,以建立可能的现金流概况和相对于抵押品业绩预测的信用增强水平。这种分析使我们能够量化我们对信用质量和基本价值的看法,这是投资组合管理决策的关键驱动因素。
鉴于基本面恶化及贷款条件收紧,借款人可能难以履行其责任及按计划到期日为贷款再融资。贷款可能会遇到越来越多的拖欠水平和最终违约,这可能会影响我们的抵押贷款支持证券的表现。我们还预计信用评级机构将继续重新评估受这些不利变化负面影响的交易,这可能导致我们的投资被降级。
风险管理
在保持我们的REIT资格的范围内,我们寻求管理风险敞口,以保护我们的投资组合免受重大利率变化的影响。我们通常通过以下方式来管理这一风险:
•监督并在必要时调整与我们的目标资产和融资相关的重置指数和利率;
•试图使我们的融资协议具有一系列不同的到期日、期限、摊销和利率调整期;
•探索获得非按市价计价的融资安排的选择;
•使用对冲工具,主要是利率互换协议,但也包括金融期货、期权、利率上限协议、下限和远期销售,以调整目标资产和借款的利率敏感度;以及
•积极综合管理目标资产的利率指数、利率调整期和毛重置利润率以及融资的利率指数和调整期。
项目8.财务报表和补充数据。
财务报表和补充数据列在本报告项目15下。
第九项会计与财务信息披露的变更与分歧。
没有。
项目9A.控制和程序。
披露控制和程序
我们的管理层负责建立和维护《交易法》第13a-15(E)和15d-15(E)条规定的披露控制和程序。我们在首席执行官和首席财务官的参与下,评估了截至2023年12月31日我们的披露控制和程序的有效性。根据我们的评估,我们的首席执行官和首席财务官得出结论,我们的披露控制和程序是有效的,可以提供合理的保证,确保我们在根据交易所法案提交或提交的报告中要求披露的信息在适用规则和表格指定的时间段内得到记录、处理、汇总和报告,并在适当情况下积累并传达给我们的管理层,包括我们的首席执行官和首席财务官,以便及时做出关于要求披露的决定。
任何披露控制和程序制度的有效性都有固有的局限性,包括人为错误的可能性以及规避或凌驾控制和程序的可能性。因此,即使是有效的披露控制和程序也只能为实现其控制目标提供合理的保证。
管理层财务报告内部控制年度报告
我们的管理层负责按照《交易法》第13a-15(F)和15d-15(F)条的规定,建立和维护对财务报告的充分内部控制。我们对财务报告的内部控制是一个旨在为财务报告的可靠性提供合理保证的程序,并根据公认的会计原则为外部目的编制财务报表。由于其固有的局限性,财务报告的内部控制可能无法防止或发现错误陈述。此外,对未来期间进行任何有效性评估的预测都有可能因条件的变化而出现控制不足的风险,或者政策或程序的遵守程度可能会恶化。
在首席执行官和首席财务官的监督下,管理层评估了截至2023年12月31日我们对财务报告的内部控制的有效性。在进行这项评估时,管理层使用了特雷德韦委员会(COSO)赞助组织委员会在#年提出的标准。内部控制--综合框架(2013年)。基于这一评估,管理层得出结论,我们对财务报告的内部控制自2023年12月31日起有效。
我们的独立注册会计师事务所普华永道会计师事务所审计了截至2023年12月31日我们对财务报告的内部控制的有效性。他们的报告日期为2024年2月22日,本文包含了对我们财务报告内部控制有效性的无保留意见。
财务报告内部控制的变化
在截至2023年12月31日的季度内,我们对财务报告的内部控制(如交易法规则13a-15(F)和15d-15(F)所定义)没有发生变化,这对我们对财务报告的内部控制产生了重大影响,或有合理的可能性对其产生重大影响。
项目9 B.其他信息.
无.
项目9C。披露妨碍检查的外国司法管辖区。
不适用。
第III部
项目10.董事、行政人员及企业管治。
我们将在我们的最终委托书中,或在本报告涵盖的财政年度结束后120天内的本报告修正案中,提供针对本项目某些部分的信息,在这两种情况下,我们都将在“董事被提名人的信息”、“公司高管信息”、“公司治理”、“董事会及其委员会的信息”的标题下,或在具有类似含义的标题下,可能在其中的其他地方。该信息以引用的方式并入本条款10。
每年,在纽约证券交易所(“纽约证券交易所”)上市的每一家公司的首席执行官都必须向纽约证券交易所证明,他或她在认证之日不知道我们有任何违反纽约证券交易所公司治理上市标准的行为,并在必要的程度上符合认证的资格。我们的首席执行官根据纽约证券交易所上市公司手册第303A节的要求,于2023年向纽约证券交易所提交了这份证明,并将在2024年年度股东大会后30天内提交类似的证明。此外,我们还提交了2002年萨班斯-奥克斯利法案第302和906节所要求的首席执行官和首席财务官的证明,作为本报告的证物。
项目11.高管薪酬
我们将在我们的最终委托书中,或在本报告涵盖的财政年度结束后120天内的本报告修正案中,以“董事会及其委员会的信息-董事薪酬”、“高管薪酬”、“薪酬委员会联锁和内部人士参与”的标题,或具有类似含义的标题或可能在其中其他地方的标题,提供针对第11项的信息。该信息以引用的方式并入本条款11。
第12项:某些实益所有人和管理层的担保所有权及相关股东事项。
我们将在我们的最终委托书中,或在本报告所涵盖的会计年度结束后120天内的本报告修正案中,以“主要股东的证券所有权”、“管理层的证券所有权”、“高管薪酬”的标题,或具有类似含义的标题或可能在其中其他地方的标题,提供与本报告第12项有关的信息。该信息以引用方式并入本条款12中。
项目13.某些关系和关联交易,以及董事独立性。
我们将在我们的最终委托书中或在不迟于本报告涵盖的财政年度结束后120天内的本报告修正案中提供针对本项目13的信息,在这两种情况下,我们都将在“公司治理”、“某些关系和相关交易”、“关于董事被提名人的信息”、“关联人交易政策”的标题下,或在具有类似含义的标题下,可能在其中的其他地方。该信息以引用的方式并入本条款13。
第14项:主要会计费用及服务
我们将在我们的最终委托书中,或在本报告所涵盖的财政年度结束后120天内的本报告修正案中,在“向独立注册会计师事务所支付的费用”、“审批前程序和政策”或具有类似含义的标题下或可能在其中其他地方的标题下,提供与本项目14相关的信息。该信息以引用的方式并入本条款14。
第IV部
项目15.附件、财务报表附表。
(a)(1) 财务报表:本文所载财务报表分页列示。72 - 101这份报告的。
(a)(2) 财务报表附表:请参阅第页的财务报表明细表索引69这份报告的。
(a)(3) 展品:请参阅第页开始的附件索引67这份报告的。
第16项:表格10-K摘要。
不适用。
展品索引
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展品 不是的。 | | 描述 | |
3.1 | | Invesco Mortgage Capital Inc.的修订和重述条款,通过引用我们于2009年8月12日提交给美国证券交易委员会的10-Q表格季度报告的附件3.1合并而成。 | |
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3.2 | | 7.75%固定至浮动B系列累积可赎回优先股的补充条款,参考我们于2014年9月8日提交给美国证券交易委员会的8-A表格注册声明的附件3.3并入。 | |
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3.3 | | 补充条款将1,500,000股公司优先股归类为额外的B系列股票,通过引用附件3.2并入我们于2019年3月19日提交给美国证券交易委员会的当前8-K表格报告中。 | |
| | | |
3.4 | | 7.50%固定至浮动C系列累积可赎回优先股的补充条款,通过参考我们于2017年8月11日提交给美国证券交易委员会的8-A表格注册声明的附件3.4并入。 | |
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3.5 | | 补充条款将4,000,000股公司优先股归类为额外的C系列股票,通过引用附件3.3并入我们于2019年3月19日提交给美国证券交易委员会的当前8-K表格报告中。 | |
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3.6 | | 补充条款将2,110,000股已授权但未发行的A系列优先股重新分类为未指定的优先股,通过参考附件3.1并入我们于2021年6月17日提交给美国证券交易委员会的当前报告中的8-K表格。 | |
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3.7 | | Invesco Mortgage Capital Inc.的修正案条款,通过引用附件3.1并入我们当前的8-K表格报告,于2022年6月3日提交给美国证券交易委员会。 | |
| | | |
3.8 | | Invesco Mortgage Capital Inc.的修正案条款,通过引用附件3.2并入我们当前的8-K表格报告,于2022年6月3日提交给美国证券交易委员会。 | |
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3.9 | | 修订条款(授权股份),通过引用附件3.9并入我们的10-Q表格季度报告,于2022年8月4日提交给美国证券交易委员会。 | |
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3.10 | | 修订和重新实施景顺抵押贷款资本公司的章程,通过引用附件3.1并入我们于2017年2月17日提交给美国证券交易委员会的当前8-K表格报告中。 | |
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4.1 | | 景顺抵押贷款资本公司普通股证书样本,通过引用我们于2023年2月21日提交给美国证券交易委员会的10-K表格年度报告的附件4.1合并而成。 | |
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4.2 | | 样本7.75%B系列固定至浮动累积可赎回优先股证书,通过参考我们于2014年9月8日提交给美国证券交易委员会的注册说明书8-A表格的附件4.1并入。 | |
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4.3 | | 样本7.50%固定至浮动的C系列累积可赎回优先股证书,参考我们于2017年8月11日提交给美国证券交易委员会的8-A表格注册声明的附件4.5并入。 | |
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4.4 | | 景顺抵押资本公司证券描述。 | |
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10.1 | | 管理协议,日期为2009年7月1日,由景顺顾问公司(正式名称为景顺机构(北美),Inc.)、景顺抵押资本公司和IAS运营合伙公司签订,通过引用附件10.2并入我们于2009年8月12日提交给美国证券交易委员会的10-Q表格季度报告中。 | |
| | | |
10.2 | | 管理协议修正案,日期为2011年5月24日,Invesco Advisers,Inc.(正式名称为Invesco Institution(N.A.),Inc.)、Invesco Mortgage Capital Inc.、IAS Operating Partnership LP.和IAS Asset I LLC之间的管理协议修正案,通过引用我们于2011年8月9日提交给美国证券交易委员会的10-Q表格季度报告的附件10.1并入。 | |
| | | |
10.3 | | Invesco Advisers,Inc.、Invesco Mortgage Capital Inc.和IAS Operating Partnership LP之间的管理协议第二修正案,日期为2015年7月1日,通过引用附件10.1并入我们于2015年8月17日提交给美国证券交易委员会的10-Q表格季度报告中。 | |
| | | |
10.4 | | Invesco Advisers,Inc.、Invesco Mortgage Capital Inc.和IAS Operating Partnership LP之间的第三项管理协议修正案,日期为2019年11月6日,通过引用附件10.1并入我们于2019年11月7日提交给美国证券交易委员会的10-Q表格季度报告中。 | |
| | | |
§ 10.5 | | 景顺抵押贷款资本公司修订和重新启动了2009年股权激励计划,该计划通过参考我们的S-8表格登记声明的附件4.3并入,于2022年5月4日提交给美国证券交易委员会。 | |
| | | |
10.6 | | 景顺按揭资本有限公司2009年股权激励计划(2021年5月)下非执行董事限制性股票奖励协议的格式,通过引用附件10.1并入我们于2021年8月4日提交给美国证券交易委员会的Form 10-Q季度报告中。 | |
| | | |
| | | | | | | | | | | |
10.7 | | Invesco Mortgage Capital Inc.、IAS Operating Partnership LP、Invesco Advisers,Inc.和琼斯交易机构服务有限责任公司之间关于B股和C股的股权分配协议,日期为2019年3月19日,通过引用附件1.1并入我们于2019年3月19日提交给美国证券交易委员会的当前8-K表格报告中。 | |
| | | |
10.8 | | Invesco Mortgage Capital Inc.、运营合伙企业、基金经理和琼斯交易机构服务有限责任公司之间的股权分配协议的第1号修正案,通过引用附件1.1纳入我们于2021年6月17日提交给美国证券交易委员会的当前8-K表格报告中。 | |
| | | |
10.9 | | Invesco Mortgage Capital Inc.、IAS Operating Partnership LP、Invesco Advisers,Inc.、Citizens JMP Securities LLC(前身为JMP Securities LLC)和琼斯交易机构服务有限责任公司之间的股权分配协议,日期为2023年2月23日,是我们于2023年2月23日提交给美国证券交易委员会的当前8-K表格报告中的一份。 | |
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19 | | 内幕交易政策 | |
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21.1 | | 注册人的子公司。 | |
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23.1 | | 普华永道会计师事务所同意。 | |
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31.1 | | 根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302节通过的第13a-14(A)条,对John M.Anzone进行认证。 | |
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31.2 | | R.Lee Phegley,Jr.证书根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302节通过的第13a-14(A)条。 | |
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32.1 | | 根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906节通过的第13a-14(B)条规则和《美国法典》第18编第1350条对John M.Anzone的认证。 | |
| | | |
32.2 | | R.Lee Phegley,Jr.证书依照第13a-14(B)条和《美国法典》第18编第1350条,根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906节通过。 | |
| | | |
97 | | 奖励性薪酬补偿政策。 | |
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101 | | 以下一系列经审计的XBRL格式的文件统称为附件101。财务信息摘自景顺抵押贷款资本有限公司S经审计的合并财务报表和本Form 10-K报告中包含的附注。 | |
| | | |
| | 101.INS XBRL实例文档-实例文档不出现在交互数据文件中,因为它的XBRL标记嵌入在内联XBRL文档中。 | |
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| | 101.SCH XBRL分类扩展架构文档 | |
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| | 101.CAL XBRL分类计算链接库文档 | |
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| | 101.Lab XBRL分类标签Linkbase文档 | |
| | | |
| | 101.XBRL之前的分类演示Linkbase文档 | |
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| | 101.定义XBRL分类定义Linkbase文档 | |
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104 | | 封面交互数据文件(格式为内联XBRL,包含在附件101中) | |
§管理合同或补偿计划或安排。
(b) 陈列品:请参阅上文(A)(3)项。
(c) 财务报表明细表:请参阅上文(A)(2)项。
财务报表索引
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| 页面 |
独立注册会计师事务所报告 (PCAOB ID238) | 70 |
截至2023年12月31日和2022年12月31日的合并资产负债表 | 72 |
截至2023年、2023年、2022年和2021年12月31日止年度的综合业务报表 | 73 |
截至二零二三年、二零二二年及二零二一年十二月三十一日止年度之综合全面收益(亏损)表 | 74 |
截至2023年、2023年、2022年和2021年12月31日止年度股东权益综合报表 | 75 |
截至2023年、2023年、2022年和2021年12月31日的合并现金流量表 | 76 |
合并财务报表附注 | 77 |
财务报表明细表索引
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| 页面 |
附表四--截至2023年12月31日的房地产抵押贷款 | 101 |
独立注册会计师事务所报告
致景顺抵押资本公司董事会和股东。
关于财务报表与财务报告内部控制的几点看法
我们已审计随附的Invesco Mortgage Capital Inc.的综合资产负债表。及其附属公司本公司于2023年12月31日及2022年12月31日的综合财务报表(以下简称“本公司”),以及截至2023年12月31日止三个年度各年的相关合并经营报表、综合收益(亏损)报表、股东权益报表和现金流量报表,包括所附索引中列出的相关附注和财务报表附表(统称为“合并财务报表”)。我们还根据特雷德韦委员会赞助组织委员会(COSO)发布的内部控制-综合框架(2013)中制定的标准,对截至2023年12月31日的公司财务报告内部控制进行了审计。
我们认为,上述综合财务报表按照美国公认的会计原则,公平地反映了本公司截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日的财务状况,以及截至2023年12月31日的三个年度的经营业绩和现金流量。此外,我们认为,根据COSO发布的《内部控制-综合框架(2013)》中确立的标准,截至2023年12月31日,公司在所有实质性方面都对财务报告实施了有效的内部控制。
意见基础
本公司管理层负责编制该等综合财务报表、维持有效的财务报告内部控制,以及对财务报告内部控制的有效性进行评估,包括在9A项下管理层的财务报告内部控制年度报告中。我们的责任是根据我们的审计,对公司的合并财务报表和公司对财务报告的内部控制发表意见。我们是一家在美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)注册的公共会计师事务所,根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会和PCAOB的适用规则和法规,我们必须与公司保持独立。
我们是按照PCAOB的标准进行审计的。这些准则要求我们计划和执行审计,以获得合理的保证,以确定合并财务报表是否没有重大错报,无论是由于错误还是欺诈,以及是否在所有重大方面保持了对财务报告的有效内部控制。
我们对合并财务报表的审计包括执行评估合并财务报表重大错报风险的程序,无论是由于错误还是欺诈,以及执行应对这些风险的程序。这些程序包括在测试的基础上审查关于合并财务报表中的金额和披露的证据。我们的审计还包括评价管理层使用的会计原则和作出的重大估计,以及评价合并财务报表的整体列报。我们对财务报告的内部控制的审计包括了解财务报告的内部控制,评估存在重大弱点的风险,以及根据评估的风险测试和评估内部控制的设计和运作有效性。我们的审计还包括执行我们认为在这种情况下必要的其他程序。我们相信,我们的审计为我们的意见提供了合理的基础。
财务报告内部控制的定义及局限性
公司对财务报告的内部控制是一个程序,旨在根据公认的会计原则,为财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理保证。公司对财务报告的内部控制包括下列政策和程序:(1)与保持合理详细、准确和公平地反映公司资产的交易和处置的记录有关;(2)提供合理保证,即交易被记录为必要的,以便按照公认的会计原则编制财务报表,并且公司的收入和支出仅根据公司管理层和董事的授权进行;以及(Iii)就防止或及时发现可能对财务报表产生重大影响的未经授权收购、使用或处置公司资产提供合理保证。
由于其固有的局限性,财务报告的内部控制可能无法防止或发现错误陈述。此外,对未来期间进行任何有效性评估的预测都有可能因条件的变化而出现控制不足的风险,或者政策或程序的遵守程度可能会恶化。
关键审计事项
下文所述的关键审计事项是指向审计委员会传达或要求传达给审计委员会且(I)涉及对综合财务报表具有重大意义的账目或披露,以及(Ii)涉及我们特别具有挑战性、主观性或复杂判断的当期综合财务报表审计所产生的事项。关键审计事项的传达不会以任何方式改变我们对综合财务报表的整体意见,我们也不会通过传达下面的关键审计事项,就关键审计事项或与之相关的账目或披露提供单独的意见。
抵押贷款支持证券的估值,按公允价值
如综合财务报表附注2和10所述,截至2023年12月31日,公司的抵押贷款支持证券的公允价值为50亿美元。管理层使用独立主要定价服务厘定按揭证券之公平值。如果主要定价服务无法提供价格,管理层将从其他定价服务中寻求价值。定价服务使用两种类型的估值方法来确定公司各种抵押贷款支持证券的估值:市场法,使用涉及相同或可比资产或负债的市场交易产生的可观察价格和其他相关信息;收入法,使用估值技术将未来金额转换为单一的贴现现值金额。
我们将执行有关按公允价值对抵押贷款支持证券进行估值的程序确定为关键审计事项的主要考虑因素是核数师在执行有关抵押贷款支持证券公允价值的程序和评估有关抵押贷款支持证券公允价值的审计证据方面所付出的高度努力。
处理该等事项涉及执行程序及评估审核凭证,以形成我们对综合财务报表的整体意见。该等程序包括测试与按公平值对按揭证券进行估值有关的控制措施的有效性。该等程序亦包括(其中包括)(i)透过向第三方供应商取得独立定价,为证券制定独立价格范围;(ii)将管理层对公平值的估计与独立价格范围进行比较,以评估管理层估计的合理性;及(iii)测试管理层提供的数据的完整性及准确性。
/s/ 普华永道会计师事务所
佐治亚州亚特兰大
2024年2月22日
自2016年以来,我们一直担任本公司的审计师。
景顺抵押贷款资本公司。及附属公司
合并资产负债表
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| 自.起 |
| 2023年12月31日 | | 2022年12月31日 |
$,以千为单位,但股票金额除外 | |
资产 | | | |
按公允价值计算的抵押支持证券(包括#美元的质押证券4,712,185及$4,439,583分别扣除信贷损失准备金#美元。320及$0,分别) | 5,045,306 | | | 4,791,893 | |
以公允价值计算的美国国债 | 11,214 | | | — | |
现金和现金等价物 | 76,967 | | | 175,535 | |
受限现金 | 121,670 | | | 103,246 | |
应由交易对手支付 | — | | | 1,584 | |
投资相关应收账款 | 26,604 | | | 22,744 | |
按公允价值计算的衍生资产 | 939 | | | 662 | |
其他资产 | 1,509 | | | 1,731 | |
总资产 | 5,284,209 | | | 5,097,395 | |
负债和股东权益 | | | |
负债: | | | |
回购协议 | 4,458,695 | | | 4,234,823 | |
按公允价值计算的衍生负债 | — | | | 2,079 | |
应付股息 | 19,384 | | | 25,162 | |
| | | |
应计应付利息 | 15,787 | | | 20,546 | |
应付抵押品 | 2,475 | | | 4,892 | |
应付账款和应计费用 | 1,296 | | | 1,365 | |
由于附属公司 | 3,907 | | | 4,453 | |
总负债 | 4,501,544 | | | 4,293,320 | |
承付款和或有事项(见附注14) | | | |
股东权益: | | | |
优先股,面值$0.01每股;50,000,000授权股份: | | | |
7.75%固定对浮动系列B累积可赎回优先股: 4,385,997和4,537,634已发行和发行在外的股份分别为(美元109,650及$113,441合计清算优先权) | 106,014 | | | 109,679 | |
7.50%固定对浮动系列C累积可赎回优先股: 7,545,439和7,816,470已发行和发行在外的股份分别为(美元188,636及$195,412合计清算优先权) | 182,474 | | | 189,028 | |
普通股,面值$0.01每股;67,000,000授权股份,48,460,626和38,710,916分别发行和发行的股份 | 484 | | | 387 | |
额外实收资本 | 4,011,138 | | | 3,901,562 | |
累计其他综合收益 | 698 | | | 10,761 | |
留存收益(超过收益的分配) | (3,518,143) | | | (3,407,342) | |
股东权益总额 | 782,665 | | | 804,075 | |
总负债和股东权益 | 5,284,209 | | | 5,097,395 | |
附注是这些合并财务报表的组成部分。
景顺抵押贷款资本公司。及附属公司
合并业务报表
| | | | | | | | | | | | | | | | | |
| 截至2013年12月31日的年度, |
| 2023 | | 2022 | | 2021 |
除共享数据外,$以千为单位 | | |
利息收入 | | | | | |
抵押贷款支持证券和其他证券 | 277,929 | | | 192,566 | | | 167,056 | |
商业贷款 | — | | | 1,947 | | | 2,146 | |
利息收入总额 | 277,929 | | | 194,513 | | | 169,202 | |
利息支出 | | | | | |
回购协议(1) | 228,229 | | | 51,560 | | | (11,290) | |
| | | | | |
利息支出总额 | 228,229 | | | 51,560 | | | (11,290) | |
净利息收入 | 49,700 | | | 142,953 | | | 180,492 | |
其他收入(亏损) | | | | | |
投资收益(亏损)净额 | (107,280) | | | (1,079,339) | | | (366,509) | |
信贷损失准备减少(增加) | (320) | | | — | | | 1,768 | |
未合并企业收益(亏损)中的权益 | (1) | | | (407) | | | 870 | |
衍生工具净收益(亏损) | 61,838 | | | 559,007 | | | 122,611 | |
其他投资收益(亏损),净额 | (66) | | | 186 | | | 1 | |
其他收入(亏损)合计 | (45,829) | | | (520,553) | | | (241,259) | |
费用 | | | | | |
管理费关联方 | 12,290 | | | 16,906 | | | 21,080 | |
一般和行政 | 7,440 | | | 8,418 | | | 8,153 | |
总费用 | 19,730 | | | 25,324 | | | 29,233 | |
净收益(亏损) | (15,859) | | | (402,924) | | | (90,000) | |
向优先股股东分红 | (23,153) | | | (28,218) | | | (37,795) | |
优先股回购和报废收益 | 1,471 | | | 14,179 | | | — | |
已赎回优先股的发行和赎回成本 | — | | | — | | | (4,682) | |
普通股股东应占净收益(亏损) | (37,541) | | | (416,963) | | | (132,477) | |
每股收益(亏损): | | | | | |
普通股股东应占净收益(亏损) | | | | | |
基本信息 | (0.85) | | | (12.21) | | | (4.82) | |
稀释 | (0.85) | | | (12.21) | | | (4.82) | |
普通股加权平均股数: | | | | | |
基本信息 | 44,073,815 | | | 34,160,080 | | | 27,513,223 | |
稀释 | 44,073,815 | | | 34,160,080 | | | 27,513,223 | |
(1)2021年回购协议的负利息支出是由于非指定利率掉期的净递延收益摊销超过了回购协议的本期利息支出。有关在终止进行套期保值会计之前在累计其他全面收益中分类的金额摊销的进一步信息,请参阅附注8--“衍生工具和套期保值活动”和附注12--“股东权益”.
附注是这些合并财务报表的组成部分。
景顺抵押贷款资本公司。及附属公司
综合全面收益表(损益表)
| | | | | | | | | | | | | | | | | |
| 截至2013年12月31日的年度, |
| 2023 | | 2022 | | 2021 |
以千为单位的美元 | | |
净收益(亏损) | (15,859) | | | (402,924) | | | (90,000) | |
其他全面收益(亏损): | | | | | |
抵押贷款支持证券的未实现收益(亏损)净额 | (91) | | | (6,280) | | | 756 | |
| | | | | |
将可供出售证券的未实现损失重新归类为(增加)信贷损失准备金的减少 | 320 | | | — | | | — | |
将非指定利率掉期递延(收益)净损失摊销重新分类为回购协议利息支出 | (10,405) | | | (19,708) | | | (22,000) | |
对非合并企业投资的货币换算调整 | (10) | | | (537) | | | (75) | |
将未合并合资企业投资的货币换算损失重新分类为其他投资收益(损失),净额 | 123 | | | — | | | — | |
其他全面收益(亏损)合计 | (10,063) | | | (26,525) | | | (21,319) | |
综合收益(亏损) | (25,922) | | | (429,449) | | | (111,319) | |
向优先股股东分红 | (23,153) | | | (28,218) | | | (37,795) | |
优先股回购和报废收益 | 1,471 | | | 14,179 | | | — | |
已赎回优先股的发行和赎回成本 | — | | | — | | | (4,682) | |
普通股股东应占综合收益(亏损) | (47,604) | | | (443,488) | | | (153,796) | |
附注是这些合并财务报表的组成部分。
景顺抵押贷款资本公司。及附属公司
合并股东权益报表 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
$,以千为单位,但股票金额除外 | A系列 优先股 | | B系列 优先股 | | C系列 优先股 | | 普通股 | | 其他内容 已缴入 资本 | | 累计 其他 全面 收入(亏损) | | 留存收益(分配 过多 收益的百分比) | | 总计 股东的 权益 | | |
股票 | | 金额 | | 股票 | | 金额 | | 股票 | | 金额 | | 股票 | | 金额 | |
2020年12月31日余额 | 5,600,000 | | | 135,356 | | | 6,200,000 | | | 149,860 | | | 11,500,000 | | | 278,108 | | | 20,322,211 | | | 203 | | | 3,389,381 | | | 58,605 | | | (2,644,355) | | | 1,367,158 | | | |
净收益(亏损) | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | (90,000) | | | (90,000) | | | |
其他全面收益(亏损) | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | (21,319) | | | — | | | (21,319) | | | |
发行普通股所得收益,扣除发行成本 | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | 12,646,902 | | | 126 | | | 429,378 | | | — | | | — | | | 429,504 | | | |
股票奖励 | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | 18,365 | | | 1 | | | — | | | — | | | — | | | 1 | | | |
优先股赎回 | (5,600,000) | | | (135,356) | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | (4,682) | | | (140,038) | | | |
普通股分红 | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | (105,992) | | | (105,992) | | | |
优先股股息 | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | (37,795) | | | (37,795) | | | |
基于股权的薪酬摊销 | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | 616 | | | — | | | — | | | 616 | | | |
2021年12月31日的余额 | — | | | — | | | 6,200,000 | | | 149,860 | | | 11,500,000 | | | 278,108 | | | 32,987,478 | | | 330 | | | 3,819,375 | | | 37,286 | | | (2,882,824) | | | 1,402,135 | | | |
净收益(亏损) | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | (402,924) | | | (402,924) | | | |
其他全面收益(亏损) | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | (26,525) | | | — | | | (26,525) | | | |
发行普通股所得收益,扣除发行成本 | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | 5,686,598 | | | 57 | | | 81,575 | | | — | | | — | | | 81,632 | | | |
股票奖励 | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | 36,886 | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | |
与十分之一的反向股票拆分有关的代替零碎股份的付款 | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | (46) | | | — | | | (1) | | | — | | | — | | | (1) | | | |
优先股的回购和注销 | — | | | — | | | (1,662,366) | | | (40,181) | | | (3,683,530) | | | (89,080) | | | — | | | — | | | — | | | — | | | 14,179 | | | (115,082) | | | |
普通股分红 | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | (107,555) | | | (107,555) | | | |
优先股股息 | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | (28,218) | | | (28,218) | | | |
基于股权的薪酬摊销 | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | 613 | | | — | | | — | | | 613 | | | |
2022年12月31日的余额 | — | | | — | | | 4,537,634 | | | 109,679 | | | 7,816,470 | | | 189,028 | | | 38,710,916 | | | 387 | | | 3,901,562 | | | 10,761 | | | (3,407,342) | | | 804,075 | | | |
净收益(亏损) | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | (15,859) | | | (15,859) | | | |
其他全面收益(亏损) | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | (10,063) | | | — | | | (10,063) | | | |
发行普通股所得收益,扣除发行成本 | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | 9,699,471 | | | 97 | | | 109,007 | | | — | | | — | | | 109,104 | | | |
股票奖励 | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | 50,239 | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | |
优先股的回购和注销 | — | | | — | | | (151,637) | | | (3,665) | | | (271,031) | | | (6,554) | | | — | | | — | | | — | | | — | | | 1,471 | | | (8,748) | | | |
普通股分红 | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | (73,260) | | | (73,260) | | | |
优先股股息 | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | (23,153) | | | (23,153) | | | |
基于股权的薪酬摊销 | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | 569 | | | — | | | — | | | 569 | | | |
2023年12月31日的余额 | — | | | — | | | 4,385,997 | | | 106,014 | | | 7,545,439 | | | 182,474 | | | 48,460,626 | | | 484 | | | 4,011,138 | | | 698 | | | (3,518,143) | | | 782,665 | | | |
附注是这些合并财务报表的组成部分。
景顺抵押贷款资本公司。及附属公司
合并现金流量表 | | | | | | | | | | | | | | | | | |
以千为单位的美元 | 截至2013年12月31日的年度, |
| 2023 | | 2022 | | 2021 |
经营活动的现金流 | | | | | |
净收益(亏损) | (15,859) | | | (402,924) | | | (90,000) | |
将净收益(亏损)与经营活动提供(用于)的现金净额进行调整: | | | | | |
抵押贷款支持证券和其他证券溢价和(贴现)摊销净额 | (14,380) | | | (1,118) | | | 37,397 | |
衍生工具的已实现和未实现(收益)损失,净额 | 177,170 | | | (472,135) | | | (138,414) | |
| | | | | |
(收益)投资损失,净额 | 107,280 | | | 1,079,339 | | | 366,509 | |
信贷损失准备金的增加(减少) | 320 | | | — | | | (1,768) | |
(收益)投资于未合并企业的损失超过收到的分派 | 1 | | | 45 | | | 9 | |
其他摊销 | (9,836) | | | (19,095) | | | (21,383) | |
| | | | | |
外币折算损失 | 123 | | | — | | | — | |
经营性资产和负债变动情况: | | | | | |
经营性资产(增加)减少 | (1,977) | | | (5,230) | | | (1,166) | |
经营负债增加(减少) | (5,055) | | | 17,201 | | | 1,108 | |
经营活动提供(用于)的现金净额 | 237,787 | | | 196,083 | | | 152,292 | |
投资活动产生的现金流 | | | | | |
购买抵押贷款支持证券 | (5,933,598) | | | (25,723,584) | | | (17,132,975) | |
购买美国国债 | (59,514) | | | (502,290) | | | — | |
来自未合并企业投资的分配(贡献),净额 | 41 | | | 11,342 | | | 3,848 | |
| | | | | |
抵押贷款支持证券的本金支付 | 348,547 | | | 403,327 | | | 825,189 | |
出售抵押贷款支持证券的收益 | 5,236,686 | | | 27,281,250 | | | 16,273,956 | |
出售美国国债所得收益 | 48,977 | | | 468,051 | | | — | |
| | | | | |
远期、掉期、掉期和TBA的结算(终止),净额 | (179,526) | | | 459,466 | | | 156,160 | |
| | | | | |
交易对手应付款项和衍生工具应付抵押品的净变动 | 1,584 | | | 2,594 | | | (5,430) | |
为投资而持有的商业贷款本金支付 | — | | | 23,917 | | | — | |
投资活动提供(用于)的现金净额 | (536,803) | | | 2,424,073 | | | 120,748 | |
融资活动产生的现金流 | | | | | |
发行普通股所得款项 | 109,104 | | | 81,899 | | | 430,496 | |
| | | | | |
优先股赎回 | — | | | — | | | (140,038) | |
优先股回购 | (8,748) | | | (115,082) | | | — | |
代替零碎股份支付的现金,与十分之一的反向股票拆分有关 | — | | | (1) | | | — | |
| | | | | |
回购协议所得款项 | 41,084,893 | | | 66,872,266 | | | 82,347,113 | |
回购协议的本金偿还 | (40,861,440) | | | (69,625,277) | | | (82,587,978) | |
回购协议到期交易对手和应付抵押品的净变化 | (2,417) | | | 8,419 | | | (4,743) | |
递延费用的支付 | (329) | | | (351) | | | (354) | |
股息的支付 | (102,191) | | | (140,300) | | | (133,068) | |
融资活动提供(用于)的现金净额 | 218,872 | | | (2,918,427) | | | (88,572) | |
现金、现金等价物和限制性现金净变化 | (80,144) | | | (298,271) | | | 184,468 | |
期初现金、现金等价物和限制性现金 | 278,781 | | | 577,052 | | | 392,584 | |
现金、现金等价物和受限现金,期末 | 198,637 | | | 278,781 | | | 577,052 | |
现金流量信息的补充披露 | | | | | |
支付的利息 | 243,394 | | | 51,892 | | | 10,363 | |
非现金投融资活动信息 | | | | | |
归类为可供出售的抵押贷款支持证券的未实现收益(亏损)净变化 | (229) | | | (6,280) | | | 756 | |
宣布未予支付的股息 | 19,384 | | | 25,162 | | | 29,689 | |
| | | | | |
与投资有关的应收账款净变化(应付) | 1,706 | | | (707) | | | 46 | |
| | | | | |
计入累计其他综合收益的外币折算调整净变化 | (113) | | | 537 | | | 75 | |
| | | | | |
未支付的报价费用 | 10 | | | 144 | | | 527 | |
附注是这些合并财务报表的组成部分。
景顺抵押贷款资本公司。及附属公司
合并财务报表附注
注1-组织和业务运营
景顺抵押贷款资本公司(“公司”或“我们”)是马里兰州的一家公司,主要专注于投资、融资和管理抵押贷款支持证券(“MBS”)和其他与抵押贷款相关的资产。
截至2023年12月31日,我们投资于:
•由美国政府机构,如政府全国抵押协会(“Ginnie Mae”)或联邦特许公司,如联邦全国抵押协会(“Fannie Mae”)或联邦住房贷款抵押公司(“Freddie Mac”)(统称为“机构RMBS”)担保的住房抵押贷款支持证券(“RMBS”);
•不受美国政府机构或联邦特许公司(“非机构”)担保的商业抵押贷款支持证券(“CMBS”);
•不受美国政府机构或联邦特许公司(“非机构RMBS”)担保的RMBS;
•美国国债;以及
•与房地产相关的融资安排。
在这些合并财务报表所列期间,我们还投资了一项商业抵押贷款。
我们透过IAS营运合伙公司(以下简称“营运合伙公司”)进行业务,并已一运营部门。我们由景顺顾问公司(以下简称“基金经理”)进行外部管理和咨询,该公司是一家注册投资顾问公司,也是全球领先的独立投资管理公司景顺有限公司(“景顺”)的间接全资子公司。
根据1986年《美国国税法》的规定,我们选择以房地产投资信托基金(REIT)的身份为美国联邦所得税目的征税。为了维持我们的房地产投资信托基金资格,我们通常被要求至少90我们的房地产投资信托基金每年向我们的股东支付应纳税所得额的%。我们经营业务的方式允许我们被排除在1940年修订的《投资公司法》(以下简称《1940年法案》)下的“投资公司”定义之外。
注2-重要会计政策摘要
列报和合并的基础
在这些合并财务报表中列出的所有期间,普通股和每股普通股的金额都已在追溯的基础上进行调整,以反映我们的十分之一反向股票拆分,这是在2022年6月3日营业结束后生效的,除非另有说明。
本公司的综合财务报表乃根据美国公认会计原则(“美国公认会计原则”)编制,并综合本公司及其受控附属公司的财务报表。所有重大的公司间交易、余额、收入和费用在合并后被冲销。管理层认为,合并财务报表反映了所有调整,包括正常的经常性应计项目,这对于公平陈述我们的财务状况和本报告所列期间的业务结果是必要的。
预算的使用
按照美国公认会计原则编制合并财务报表要求管理层作出估计和假设,这些估计和假设会影响我们的合并财务报表和附注中报告的金额。估计的例子包括但不限于对金融工具的公允价值、抵押贷款支持证券和信用风险转移证券的利息收入以及信贷损失准备金的估计。实际结果可能与这些估计不同。
外币的折算
本公司及其子公司的本位币为美元。以外币进行的交易按交易当日的汇率入账。在每个资产负债表日,以外币计价的货币资产和负债按资产负债表日的现行汇率重新计量。重估所产生的损益计入其他投资收益(亏损),并计入综合经营报表的净额。
我们的报告货币是美元。合并后,我们在功能货币为欧元的未合并企业的投资的资产和负债将使用期末汇率转换为美元。权益账按历史汇率折算,年内留存收益的变动除外,这是损益表折算过程的结果。收入和费用账户按期间加权平均汇率折算。与对未合并合资企业的投资相关的累计换算调整计入累计其他全面收益(亏损),这是合并股东权益的组成部分。
我们历来通过衍生金融工具对冲外币风险敞口。有关进一步资料,请参阅附注8 -“衍生工具及对冲活动”。
公允价值计量
我们按独立定价服务确定的公允价值报告我们的抵押贷款证券及衍生工具资产和负债。我们通常从我们的一级定价服务中获取每种工具的价格。如果主要定价服务无法提供价格,我们将从其他定价服务中寻求价值。
定价服务使用两种估值方法厘定我们各种按揭支持及信贷风险转移证券的估值:市场法,使用涉及相同或可比较资产或负债的市场交易所产生的可观察价格及其他相关资料;及收入法,使用估值技术将未来金额转换为单一贴现现值金额。在可能不存在足够市场活动的情况下,定价服务可利用专有估值模型,该模型可考虑可比证券的市场交易以及证券之间的各种关系,以确定公允价值和/或市场特征,从而估计相关现金流量,然后将其贴现以计算公允价值。可观察的输入数据可能包括基准收益率、已执行交易、经纪人/交易商报价、发行人价差、出价、出价和基准证券的组合。此外,定价服务使用的估值模型可能会考虑其他池级信息,如提前还款速度、违约频率和违约严重程度(如适用)。我们和定价服务部门持续监控市场指标和经济事件,以确定它们是否可能对我们的估值产生影响。
定价服务透过使用活跃市场的报价,按市场法对利率掉期、货币远期合约、美国国库证券及待公布证券进行估值。
在我们持有的资产的当前市场环境下,定价服务的价格被推翻是罕见的。可能导致覆盖的实例包括,如果我们最近交易了相同的证券,或者有迹象表明市场活动将导致定价服务价格不再代表公允价值。在极少数情况下,我们会调整价格,并设有监控程序,以监察有关调整的原因。
为确保定价服务价格代表当前市场信息,我们将证券买卖的交易价格与定价服务提供的估值水平进行比较。价格差异超过预定义的容忍水平被识别和调查,并可能受到质疑。本集团会随时间监控趋势,倘有迹象显示估值与市场活动不具可比性,则会要求定价服务提供有关其方法及输入数据的详细资料。定价服务也提供透明度工具,帮助我们了解用于定价证券的数据点和/或市场输入。
我们还审查利率掉期、货币远期合约和TBA的每日价格变动。如果价格变动超过了预定义的容忍水平,则使用另一个定价服务的替代价格以及可用的市场信息进行调查。根据我们的调查结果,主要定价服务可能会受到质疑,或者在极少数情况下,被替代定价来源覆盖。
此外,我们至少每年对所有定价服务执行尽职调查程序。向定价部门发出了一份调查表,要求提供资料,如方法的变化、业务恢复准备情况、内部控制以及确认评价是根据市场数据进行的。
独立定价服务使用贴现现金流分析对我们的商业贷款投资进行估值。贴现现金流量分析所用的收益率乃透过比较贷款特点与新贷款发放市场上贷款人就类似贷款所要求的利率及条款、投资者于二级市场收购夹层贷款所要求的收益率,以及比较现时市场及抵押品条件与发放时的情况而厘定。
如附注10 -“金融工具的公允价值”所述,我们评估用于对我们的资产和负债进行公允价值评估的来源,并确定其在公允价值层级中的分类。如果证券的价格是现成的,这意味着它是在活跃市场上对相同资产的报价,该证券被分类为第一级证券。倘证券之价格乃自类似工具于不活跃市场之报价取得,或其价值乃按模型得出但输入数据可直接或间接观察,则该证券分类为第二级证券。倘输入数据似乎不可观察,并反映对资产估值所用假设的判断,则证券将分类为第三级证券。级别间之转拨(如有)于报告期末厘定。
抵押贷款支持证券和信用风险转移证券
我们于交易日记录我们购买的MBS,并按本附注2“公允价值计量”一节所述的公允价值将这些证券报告至我们的综合财务报表。约$5.010亿或99.7截至2023年12月31日,我们的MBS中有50%(2022年12月31日:4.710亿或99.1%)。根据公允价值选择,我们在综合经营报表中确认公允价值变动为未实现损益。在我们看来,这次选举更恰当地反映了我们的经营结果,因为我们的经济对冲工具中的公允价值变化与公允价值变化的核算方式相同。我们为2016年9月1日或之后购买的所有MBS以及所有RMBS仅限利息的证券选择了公允价值选项。
我们将MBS的剩余余额归类为可供出售($15.7百万或0.3%截至2023年12月31日; $42.5百万或0.9%,截至二零二二年十二月三十一日止)。可供出售证券之未变现收益或亏损于出售或处置投资前计入累计其他全面收益(股东权益之独立组成部分)。出售或处置时,原计入股东权益的累计利得或损失计入收益。出售住房抵押贷款证券的已实现损益根据具体确认方法确定。
我们的按揭证券利息收入确认政策载于下文综合财务报表附注2的利息收入确认一节。
备抵可供出售证券的信贷损失
对于历史信用损失信息(根据当前状况以及合理且有依据的预测进行调整)导致预期未支付摊销成本基准为零的情况,我们无需计量预期信用损失。我们认为我们的代理组合的预期损失为零,因为(i)没有历史信用损失,(ii)GSE保证全额及时支付本金和利息,以及(iii)收益率虽然不是无风险的,但通常基于提前还款和流动性风险而不是信用风险进行交易。
就非代理RMBS及非代理CMBS而言,我们使用贴现现金流量法估计及确认信贷亏损拨备。我们将信贷亏损拨备计算为投资的摊销成本基准与按用于确认投资利息收入的实际利率贴现的预期现金流量之间的差额。在制定信贷损失预期时,我们使用内部模型分析每项投资的相关贷款,并评估包括但不限于拖欠状况、贷款与价值比率、借款人信用评分、占用状况和地理集中度等因素。我们依赖该等内部模型厘定信贷质素。
我们于综合资产负债表内将信贷亏损拨备记录为对冲资产,并于综合经营报表内记录信贷亏损拨备。信贷亏损按用于确认利息收入的实际利率随时间计入盈利。预期信用损失金额的后续有利或不利变化即时在收益中确认。倘信贷亏损拨备已减至零,则我们将余下有利变动反映为投资实际利率的前瞻性调整。信贷亏损拨备以投资的摊销成本超出公允价值的金额为限。当信贷亏损拨备有限时,用于确认利息收入及累计信贷亏损的实际利率会作出前瞻性调整。当一项投资的公允价值超过其摊余成本时,我们不记录信贷损失准备金。先前因现金流量改善而撇销的款项于收回时在收益中确认。我们于综合经营报表中记录信贷亏损拨备、信贷亏损拨备减少、信贷亏损增加及收回先前于信贷亏损拨备(增加)减少内撇销的金额。
当我们决定在收回其摊销成本之前,我们打算出售或很有可能被要求出售处于未实现亏损状态的可供出售证券时,我们会注销任何信贷损失准备金,并将投资的摊销成本减记至其公允价值。我们将撇销信贷亏损拨备于综合经营报表的信贷亏损拨备(增加)减少内入账,并将撇减可供出售证券于综合经营报表的投资收益(亏损)净额内入账。
我们于综合资产负债表内将应计应收利息与投资组合分开呈列。我们并无估计应计应收利息的信贷亏损拨备,因为倘未于到期时收取应计应收利息,我们会撇销应计应收利息作为利息收入的扣减。
美国国库券
美国国债被分类为交易证券,并在我们的综合资产负债表中按公允价值报告。购买美国国债在交易日记录。美国国库证券的公允价值变动在我们的综合经营报表中的投资收益(亏损)净额中确认。
投资性商业贷款
如本综合财务报表附注2公平值计量一节所述,我们按公平值呈报商业贷款投资。我们将公平值变动计入综合经营报表的投资收益(亏损)净额。
利息收入确认
抵押贷款支持证券
按揭证券的利息收入是根据证券的未偿还本金或名义余额及其合约条款应计。溢价或折扣按实际利息法摊销或计入投资期间的利息收入。
我们可能无法收回所有初始投资的MBS的利息收入是基于估计的未来现金流。我们在购买时估计未来的预期现金流,并根据这些估计的现金流和我们的购买价格确定实际利率。在投资的整个生命周期内,我们更新这些估计的未来现金流,并根据投资的当前摊销成本计算修订后的收益率,除非这些变化反映在信贷损失准备中。在信贷损失拨备受到投资公允价值限制的情况下,我们将收益率计算为预期未来现金流等于投资当前公允价值的比率。在估计这些未来现金流时,有一些假设受到不确定性和或有事项的影响,包括但不限于本金支付的比率和时间(预付款、回购、违约和清算)、转账或息票利率以及利率波动。这些不确定性和或有事件很难预测,可能会受到未来事件的影响,这些事件可能会影响我们的估计和我们的利息收入。我们原始或最新现金流预测的变化可能会导致这些证券确认的利息收入或这些证券的摊销成本发生预期变化,包括当某些金额被认为无法收回时,摊销成本的注销。对于信用质量不高的非机构RMBS,当实际现金流与预期现金流不同时,差额被记录为对证券摊销成本的调整,除非这些变化反映在信贷损失准备金中,并且证券的收益率进行了预期修订。
对于机构RMBS,如果无法以我们无法收回基本全部初始投资的方式进行预付,利息收入确认将基于合同现金流。我们在应用有效利息法时不估算预付款。
商业贷款和其他贷款
我们确认商业贷款和其他贷款的利息收入在赚取并被视为可收回时,或直到根据贷款协议的条款贷款逾期为止。
美国国库券
美国国债的息票利息收入是根据证券的未偿还本金余额及其合同条款应计的。美国国债的利息收入在我们的综合经营报表上的抵押贷款支持证券和其他证券利息收入中确认。
现金和现金等价物
我们将购买时原始到期日或剩余到期日为三个月或更短的所有高流动性投资视为现金等价物。截至2023年12月31日,我们的现金和现金等价物超过了FDIC存款保险限额$250,000每个机构。我们通过积极监控交易对手来降低损失风险。
受限现金
限制性现金是指向交易对手过账的现金,作为各种衍生品工具的抵押品。向交易对手过账作为抵押品的现金不能用于一般公司目的。
应收交易对手/持有的应付抵押品
来自交易对手的到期是指与我们的交易对手记入的现金,作为我们的衍生品和回购协议的抵押品。持有的应付抵押品指交易对手根据我们的衍生工具和回购协议向吾等存入的现金,作为抵押品。如果我们从交易对手那里获得现金以外的抵押品,这些资产不包括在我们的综合资产负债表中。如果我们根据回购协议出售这些资产或将这些资产质押作为抵押品,收到的现金和相应的负债将反映在综合资产负债表中。.
与投资相关的应收/与投资相关的应收账款
与投资相关的应收账款包括我们已出售但尚未与买方结算的抵押贷款支持证券的应收账款,以及抵押贷款支持证券的应计利息和本金偿付。与投资相关的应付包括我们已购买但尚未与卖方结算的抵押贷款支持证券的负债。
对未合并风险投资的投资
我们在未合并企业中的非控股投资计入我们综合资产负债表中的其他资产,并按权益法入账。各实体的出资额、分派、损益均按照各实体的经营协议条款进行分配。由于实体经营协议中所述的优先回报和分配公式,此类分配可能与所述百分比权益(如有)不同。
回购协议
我们主要通过使用回购协议为购买抵押贷款支持证券和信用风险转移证券提供资金。回购协议被视为抵押融资交易,并按各自协议中规定的合同金额(包括应计利息)列账。
我们在综合资产负债表中按毛数计入抵押贷款支持证券和相关回购协议融资,在综合经营报表中按毛数计入相应的利息收入和利息支出。
应付股息
应付股息是指在资产负债表日宣布的、应支付给普通股股东和优先股股东的股息。
每股收益(亏损)
我们计算每股基本收益(亏损)的方法是用当期普通股股东应占净收益(亏损)除以当期已发行普通股的加权平均股数。摊薄每股收益考虑到摊薄工具的影响,如未归属的限制性股票奖励,并使用该期间的平均股价来确定要添加到加权平均流通股数量中的增量股份数量。
基于股份的薪酬
根据我们修订并重述的2009年股权激励计划(“激励计划”)的条款,我们的独立董事有资格获得股票奖励,作为他们担任董事的薪酬的一部分,此外,根据我们的管理协议条款,我们可以根据激励计划对我们经理及其关联公司的高级管理人员和员工进行补偿。
基于股票的薪酬安排可以包括股票期权、限制性和非限制性股票奖励、基于业绩的奖励和股票增值权。与股票奖励有关的补偿按授予日发行的权益或负债工具的公允价值在综合财务报表中确认。
承销佣金及招股费用
与我们的普通股和优先股发行相关的承销佣金和直接成本分别记录为额外实缴资本和优先股的减少。
综合收益
我们的全面收益包括净收益,如综合经营报表所示,经2016年9月1日之前购买的MBS的未实现损益调整后,可供出售证券的未实现亏损重新分类为(增加)信贷损失拨备的减少,非指定利率掉期的净递延收益和损失摊销重新分类为回购协议利息支出,以及对未合并企业的投资的货币兑换调整。在2016年9月1日之前购买的MBS的未实现损益在出售时重新归类为净收益。
衍生金融工具会计
我们以公允价值将所有衍生品记录在我们的合并资产负债表上。在衍生品合同开始时,我们决定该工具是否将是合格对冲会计关系的一部分,或者我们是否将该合同作为一种交易工具进行核算。我们已选择不将对冲会计应用于2014年1月1日后签订的所有新衍生品合约。衍生工具的公允价值变动计入衍生工具的收益(亏损),净额计入综合经营报表。根据我们的利率掉期支付或收到的净利息也在衍生工具的收益(亏损)中确认,净额在我们的综合经营报表中确认。在我们的综合现金流量表中,归因于利率掉期产生或发生的合同利息的现金收入或付款被归类为经营活动的现金流量。来自衍生工具的所有其他现金流一般在我们的综合现金流量表中记为投资现金流。
2014年前,我们在利率互换协议中应用了对冲会计。自2013年12月31日起,我们自愿停止对我们的利率掉期协议进行对冲会计,将利率掉期取消指定为现金流对冲。在终止对利率掉期进行现金流量对冲会计之前,在累计其他全面收益(亏损)(“AOCI”)中记录的金额被重新分类为综合经营报表上回购协议的利息支出,因为相关回购协议在利率掉期协议的剩余原始存续期内应计和支付利息。
我们评估我们持有的掉期、货币远期合约和TBA的条款和条件,以确定一种工具是否具有投资特征,或者是否应被视为美国公认会计准则下的衍生品。因此,具有衍生工具性质的掉期、货币远期合约和TBA按公允价值入账,该等变动在衍生工具的损益中确认,并在综合经营报表中净额入账。该等掉期、货币远期合约及TBA的公允价值计入综合资产负债表的衍生资产或衍生负债。
所得税
我们选择从截至2009年12月31日的纳税年度开始作为房地产投资信托基金纳税。因此,只要我们向股东进行合格分配,并通过实际投资和经营业绩持续满足REIT要求,包括某些资产、收入、分配和股票所有权测试,我们通常不受美国联邦和适用的州和地方公司所得税的约束。如果我们没有资格成为房地产投资信托基金,并且没有资格获得某些法定救济条款,我们将缴纳美国联邦、州和地方所得税,并可能在失去房地产投资信托基金资格的下一年的四个纳税年度内被禁止成为房地产投资信托基金。因此,我们不符合REIT的资格可能会对我们的运营结果和可分配给股东的金额产生重大不利影响。
我们支付给股东的合格股息的股息扣除是使用我们的REIT应税收入计算的,而不是综合财务报表上报告的净收入。REIT应纳税所得额一般不同于净收入,因为REIT应纳税所得额的确定是基于税务法规而非财务会计原则。
我们选择了治疗一作为应税房地产投资信托基金附属公司(“TRS”)。一般来说,TRS可以持有资产,从事我们不能直接持有或从事的活动,一般可以从事任何房地产或非房地产相关业务。TRS需缴纳美国联邦、州和地方企业所得税。我们的TRS在截至2023年、2023年、2022年和2021年12月31日的年度没有产生重大应税收入。
我们没有任何针对不确定税收头寸的应计项目。我们将确认与不确定的税收状况相关的利息和罚款,如果有的话,作为所得税费用,这将包括在一般和行政费用中。
近期发布的会计公告
2023年11月,财务准则会计委员会发布了一项会计准则更新,旨在改进年度和中期的可报告分部披露要求。该等修订规定,除其他事项外,须定期向首席营运决策者(“CODM”)提供有关重大分部开支的更多披露,以及CODM的职衔和职位。此外,修订扩大了所有分部报告披露要求的范围,以包括那些只有一个经营分部的实体,如我们。
我们被要求在截至2024年12月31日的年度及其之后的中期财务报表中实施这些修订。修正案必须在追溯的基础上实施,并允许尽早通过。我们目前正在评估这些修订对我们披露的影响。
注3-可变利息实体(“VIE”)
在2023年12月31日我们不是主要受益人的VIE中,我们的最大损失风险如下表所示。
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以千为单位的美元 | 携带 金额 | | 公司的最大亏损风险 |
非机构CMBS | 9,935 | | | 9,935 | |
非机构RMBS | 8,139 | | | 8,139 | |
对未合并企业的投资 | 500 | | | 500 | |
总计 | 18,574 | | | 18,574 | |
有关我们的非机构CMBS和非机构RMBS的更多详细信息,请参阅附注4-“抵押支持证券”。
注4-抵押贷款支持证券
下表按资产类型汇总了我们在2023年12月31日、2023年12月和2022年的MBS投资组合。
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截至2023年12月31日 | | | | | | | | | | | | |
以千为单位的美元 | 本金/名义 天平 | | 未摊销 补价 (折扣) | | 摊销 成本 | | 信贷损失准备 | | 未实现 增益/ (损失),净额 | | 公平 价值 | | 期间- 结束 加权 平均值 收益率:(1) |
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30年期固定利率机构RMBS | 5,005,512 | | | (159,924) | | | 4,845,588 | | | — | | | 106,886 | | | 4,952,474 | | | 5.33 | % |
机构-CMO(2) | 573,240 | | | (498,355) | | | 74,885 | | | — | | | (127) | | | 74,758 | | | 9.74 | % |
| | | | | | | | | | | | | |
非机构CMBS | 11,000 | | | (372) | | | 10,628 | | | (320) | | | (373) | | | 9,935 | | | 9.58 | % |
非机构RMBS(3)(4)(5) | 275,061 | | | (267,744) | | | 7,317 | | | — | | | 822 | | | 8,139 | | | 9.10 | % |
| | | | | | | | | | | | | |
总计 | 5,864,813 | | | (926,395) | | | 4,938,418 | | | (320) | | | 107,208 | | | 5,045,306 | | | 5.42 | % |
(1)期末加权平均收益率基于截至2023年12月31日的摊销成本,并在适当时纳入未来的预付款和亏损假设。
(2)所有机构抵押抵押债券(“机构抵押抵押债券”)均为只计息证券(“机构IO”)。
(3)非机构RMBS是66.8%固定费率,32.5%可变利率和0.7%以公允价值为基础的浮动利率。浮动利率投资的息票支付基于基础混合可调利率按揭(“ARM”)贷款息票的变化,而浮动利率投资的息票支付基于与参考指数的利差。
(4)在非代理RMBS的总折扣中,$2.1百万美元不可增值,使用本金/名义余额并基于证券的估计未来现金流计算。
(5)非机构RMBS包括仅限利息的证券(“非机构IO”),其代表96.9本金/名义余额的百分比,37.6摊销成本的百分比以及31.7公允价值的%。
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截至2022年12月31日 | | | | | | | | | | | | | |
以千为单位的美元 | 本金/名义 天平 | | 未摊销 补价 (折扣) | | 摊销 成本 | | | | 未实现 增益/ (损失),净额 | | 公允价值 | | 期间- 结束 加权 平均值 收益率:(1) |
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30年期固定利率机构RMBS | 4,722,768 | | | (115,365) | | | 4,607,403 | | | | | 54,334 | | | 4,661,737 | | | 5.26 | % |
机构-CMO(2) | 619,069 | | | (536,376) | | | 82,693 | | | | | 2,263 | | | 84,956 | | | 9.09 | % |
| | | | | | | | | | | | | |
非机构CMBS | 38,652 | | | (1,472) | | | 37,180 | | | | | (393) | | | 36,787 | | | 8.35 | % |
非机构RMBS(3)(4)(5) | 307,016 | | | (299,012) | | | 8,004 | | | | | 409 | | | 8,413 | | | 8.33 | % |
| | | | | | | | | | | | | |
总计 | 5,687,505 | | | (952,225) | | | 4,735,280 | | | | | 56,613 | | | 4,791,893 | | | 5.35 | % |
(1)期末加权平均收益率以截至2022年12月31日的摊销成本为基础,并在适当时纳入未来的预付款和亏损假设。
(2)所有的Agency-CMO都是Agency IO。
(3)其他非机构RMBS为68.6%固定费率,30.6%可变利率和0.8%以公允价值为基础的浮动利率。浮动利率投资的息票支付基于基础混合ARM贷款息票的变化,而浮动利率投资的息票支付基于与参考指数的利差。
(4)非机构RMBS总折扣的,美元2.1百万美元不可增值,使用本金/名义余额并基于证券的估计未来现金流计算。
(5)其他非机构RMBS包括代表非机构IO的非机构IO97.1本金/名义余额的百分比,41.6摊销成本的百分比以及35.3公允价值的%。
下表按资产类别列出了截至2023年12月31日和2022年12月31日,我们的可供出售证券和根据公允价值期权入账的证券的公允价值。我们已为2016年9月1日或之后购买的所有仅限利息的RMBS证券和我们的MBS选择公允价值选项。截至2023年12月31日和2022年12月31日,大约99.7%和99.1%的按揭证券分别按公允价值期权入账。
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| 自.起 |
| 2023年12月31日 | | 2022年12月31日 |
以千为单位的美元 | 可供出售的证券 | | 公允价值选择权下的证券 | | 总计 公允价值 | | 可供出售的证券 | | 公允价值选择权下的证券 | | 总计 公允价值 |
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30年期固定利率机构RMBS | — | | | 4,952,474 | | | 4,952,474 | | | — | | | 4,661,737 | | | 4,661,737 | |
公司简介 | — | | | 74,758 | | | 74,758 | | | — | | | 84,956 | | | 84,956 | |
| | | | | | | | | | | |
非机构CMBS | 9,935 | | | — | | | 9,935 | | | 36,787 | | | — | | | 36,787 | |
非机构RMBS | 5,743 | | | 2,396 | | | 8,139 | | | 5,667 | | | 2,746 | | | 8,413 | |
| | | | | | | | | | | |
总计 | 15,678 | | | 5,029,628 | | | 5,045,306 | | | 42,454 | | | 4,749,439 | | | 4,791,893 | |
于2023年及2022年12月31日,我们的按揭证券组合账面值的组成部分呈列如下。我们的抵押贷款证券组合的应计应收利息(记录在我们的综合资产负债表的投资相关应收款项内)为$22.3于二零二三年十二月三十一日:21.3百万)。
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| 自.起 |
| 2023年12月31日 | | 2022年12月31日 |
以千为单位的美元 | MBS | | 仅限利息的证券 | | 总计 | | MBS | | 仅限利息的证券 | | 总计 |
本金/名义余额 | 5,025,062 | | | 839,751 | | | 5,864,813 | | | 4,770,175 | | | 917,330 | | | 5,687,505 | |
未摊销保费 | 5,061 | | | — | | | 5,061 | | | 5,195 | | | — | | | 5,195 | |
未摊销折扣 | (169,342) | | | (762,114) | | | (931,456) | | | (126,112) | | | (831,308) | | | (957,420) | |
信贷损失准备 | (320) | | | — | | | (320) | | | — | | | — | | | — | |
未实现收益总额(1) | 107,899 | | | 3,523 | | | 111,422 | | | 62,245 | | | 4,605 | | | 66,850 | |
未实现亏损总额(1) | (393) | | | (3,821) | | | (4,214) | | | (7,535) | | | (2,702) | | | (10,237) | |
公允价值 | 4,967,967 | | | 77,339 | | | 5,045,306 | | | 4,703,968 | | | 87,925 | | | 4,791,893 | |
(1)未实现损益总额包括在按公允价值期权入账的证券净收入中确认的收益(亏损),以及确认为对其他全面收益的调整的可供出售证券的收益(亏损)。变现发生在出售或结算此类证券时。本附注4提供了截至2023年12月31日、2023年和2022年12月31日止年度的投资总收益(亏损)组成部分的进一步详情。
下表根据截至2023年12月31日、2023年12月和2022年12月31日的估计加权平均寿命分类汇总了我们的MBS投资组合。
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| 自.起 |
以千为单位的美元 | 2023年12月31日 | | 2022年12月31日 |
不到一年 | — | | | 26,593 | |
一年以上和五年以下 | 189,845 | | | 10,194 | |
大于或等于五年 | 4,855,461 | | | 4,755,106 | |
总计 | 5,045,306 | | | 4,791,893 | |
下表显示了我们的MBS在2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日处于持续未实现亏损状态的时间长度的估计公允价值和未实现亏损总额。
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截至2023年12月31日 | 少于12个月 | | 12个月或更长时间 | | 总计 |
以千为单位的美元 | 公平 价值 | | 未实现 损失 | | 证券数量 | | 公平 价值 | | 未实现 损失 | | 证券数量 | | 公平 价值 | | 未实现 损失 | | 证券数量 |
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机构-CMO(1) | 17,486 | | | (849) | | | 3 | | | 21,664 | | | (2,574) | | | 6 | | | 39,150 | | | (3,423) | | | 9 | |
| | | | | | | | | | | | | | | | | |
非机构CMBS(2) | 9,935 | | | (373) | | | 1 | | | — | | | — | | | — | | | 9,935 | | | (373) | | | 1 | |
非机构RMBS(3) | — | | | — | | | — | | | 1,462 | | | (418) | | | 9 | | | 1,462 | | | (418) | | | 9 | |
| | | | | | | | | | | | | | | | | |
总计 | 27,421 | | | (1,222) | | | 4 | | | 23,126 | | | (2,992) | | | 15 | | | 50,547 | | | (4,214) | | | 19 | |
(1)公允价值期权已被选择用于所有处于未实现亏损状态的机构证券。
(2)非代理债务抵押证券的未实现亏损计入累计其他综合收益。这些损失没有反映在根据贴现预期现金流量与当前摊销成本基础进行比较的信贷损失准备中。
(3)包括公允价值为$的非机构IO1.2选择了公允价值期权的100万欧元。这类证券的未实现损失为#美元。399,000.
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
截至2022年12月31日 | 少于12个月 | | 12个月或更长时间 | | 总计 |
以千为单位的美元 | 公平 价值 | | 未实现 损失 | | 证券数量 | | 公平 价值 | | 未实现 损失 | | 证券数量 | | 公平 价值 | | 未实现 损失 | | 证券数量 |
| | | | | | | | | | | | | | | | | |
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30年期固定利率机构RMBS(1) | 929,292 | | | (7,060) | | | 7 | | | — | | | — | | | — | | | 929,292 | | | (7,060) | | | 7 | |
机构-CMO(1) | 25,417 | | | (1,645) | | | 6 | | | 2,934 | | | (496) | | | 1 | | | 28,351 | | | (2,141) | | | 7 | |
| | | | | | | | | | | | | | | | | |
非机构CMBS(2) | 26,592 | | | (439) | | | 2 | | | — | | | — | | | — | | | 26,592 | | | (439) | | | 2 | |
非机构RMBS(3) | 349 | | | (36) | | | 2 | | | 1,411 | | | (561) | | | 9 | | | 1,760 | | | (597) | | | 11 | |
| | | | | | | | | | | | | | | | | |
总计 | 981,650 | | | (9,180) | | | 17 | | | 4,345 | | | (1,057) | | | 10 | | | 985,995 | | | (10,237) | | | 27 | |
(1)公允价值期权已被选择用于所有处于未实现亏损状态的机构证券。
(2)非代理债务抵押证券的未实现亏损计入累计其他综合收益。这些损失没有反映在根据贴现预期现金流量与当前摊销成本基础进行比较的信贷损失准备中。
(3)包括公允价值为$的非机构IO1.4选择了公允价值期权的100万欧元。这类证券的未实现损失为#美元。561,000.
我们记录了一美元320,000在截至2023年12月31日的年度内,为单一非机构CMBS计提信贷损失准备金。下表显示了我们的信贷损失准备金的前滚。
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
以千为单位的美元 | | | | 截至12月31日止的年度, |
| | | | 2023 | | 2022 | | 2021 |
信贷损失期初准备 | | | | — | | | — | | | (1,768) | |
先前并无记录信贷亏损的证券信贷亏损拨备的增加 | | | | (320) | | | — | | | — | |
上一期间已计提准备金的证券的信贷损失准备金减少 | | | | — | | | — | | | 1,768 | |
信贷损失期末准备 | | | | (320) | | | — | | | — | |
下表汇总了截至2023年12月31日、2022年和2021年12月31日的净投资总收益(亏损)的组成部分。
| | | | | | | | | | | | | | | | | |
| 截至2013年12月31日的年度, |
以千为单位的美元 | 2023 | | 2022 | | 2021 |
出售MBS的总已实现收益 | 5,363 | | | 5,348 | | | 3,297 | |
出售按揭证券的已实现亏损总额 | (163,391) | | | (1,169,258) | | | (284,521) | |
| | | | | |
| | | | | |
按公允价值期权计入的按揭证券未实现净收益(亏损) | 50,364 | | | 118,365 | | | (85,702) | |
商业贷款未实现净收益(亏损) | — | | | 404 | | | 417 | |
美国国债未实现净收益(亏损) | 372 | | | — | | | — | |
美国国债已实现净收益(亏损) | 12 | | | (34,198) | | | — | |
| | | | | |
| | | | | |
总投资收益(亏损)净额 | (107,280) | | | (1,079,339) | | | (366,509) | |
下表列出了截至2023年12月31日、2022年和2021年12月31日的年度,我们的抵押贷款支持证券组合和其他证券组合确认的利息收入的组成部分。
| | | | | | | | | | | | | | | | | |
截至2023年12月31日止的年度 | | | | | |
以千为单位的美元 | 息票 利息 | | 净利润(溢价 摊销)/贴现累加 | | 利息 收入 |
代理RMBS | 266,193 | | | 5,160 | | | 271,353 | |
| | | | | |
非机构CMBS | 1,597 | | | 1,101 | | | 2,698 | |
非机构RMBS | 1,132 | | | (479) | | | 653 | |
| | | | | |
美国国债 | 31 | | | 291 | | | 322 | |
其他(包括现金结余产生的利息) | 2,903 | | | — | | | 2,903 | |
总计 | 271,856 | | | 6,073 | | | 277,929 | |
| | | | | | | | | | | | | | | | | |
截至2022年12月31日止的年度 | | | | | |
以千为单位的美元 | 息票 利息 | | 净收益(溢价摊销)/折扣累加 | | 利息 收入 |
代理RMBS | 191,898 | | | (6,755) | | | 185,143 | |
| | | | | |
非机构CMBS | 2,366 | | | 1,624 | | | 3,990 | |
非机构RMBS | 1,223 | | | (552) | | | 671 | |
美国国债 | 1,773 | | | (41) | | | 1,732 | |
其他(包括现金结余产生的利息) | 1,030 | | | — | | | 1,030 | |
总计 | 198,290 | | | (5,724) | | | 192,566 | |
| | | | | | | | | | | | | | | | | |
截至2021年12月31日止的年度 | | | | | |
以千为单位的美元 | 息票 利息 | | 净收益(溢价摊销)/折扣累加 | | 利息 收入 |
代理RMBS | 201,694 | | | (41,881) | | | 159,813 | |
| | | | | |
非机构CMBS | 3,841 | | | 2,695 | | | 6,536 | |
非机构RMBS | 1,950 | | | (1,264) | | | 686 | |
| | | | | |
其他(包括现金结余产生的利息) | 21 | | | — | | | 21 | |
总计 | 207,506 | | | (40,450) | | | 167,056 | |
注5-美国国库券
下表列出了截至2023年12月31日我们的美国国债账面价值的组成部分。该证券被归类为交易证券,将于2053年到期。截至2022年12月31日,我们没有持有任何美国国债。
| | | | | | | | |
| | 自.起 |
以千为单位的美元 | | 2023年12月31日 |
本金余额 | | 10,000 | |
未摊销保费 | | 842 | |
摊销成本 | | 10,842 | |
未实现收益(亏损) | | 372 | |
公允价值 | | 11,214 | |
注6-借款
我们通过回购协议为我们的大部分投资组合提供资金。我们的回购协议按合同约定的利率计息,期限一般为一至六个月。我们将回购协议视为担保借款,因为我们对融资资产保持有效控制。我们的回购协议受某些财务契约的约束。截至2023年12月31日,我们遵守了所有这些公约。
下表总结了我们在2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月达成的回购协议的某些特点。有关根据我们的回购协议质押及持有的抵押品,请参阅附注7-“抵押品仓位”。
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| 自.起 |
| 2023年12月31日 | | 2022年12月31日 |
以千为单位的美元 | 金额 杰出的 | | 加权 平均值 利息 费率 | | 加权 平均值 剩余 成熟性 (天) | | 金额 杰出的 | | 加权 平均值 利息 费率 | | 加权 平均值 剩余 成熟性 (天) |
回购协议-代理RMBS | 4,458,695 | | | 5.53 | % | | 20 | | 4,234,823 | | | 4.24 | % | | 28 |
借款总额 | 4,458,695 | | | 5.53 | % | | 20 | | 4,234,823 | | | 4.24 | % | | 28 |
注7-抵押品头寸
下表汇总了截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日,我们根据回购协议、利率互换和TBA质押和持有的抵押品的公允价值。有关我们如何确定公允价值的说明,请参阅附注2-“重要会计政策摘要-公允价值计量”。机构RMBS抵押品包括在我们综合资产负债表上的抵押支持证券中。在中央结算利率掉期上质押的现金抵押品在我们的综合资产负债表上被归类为受限现金。在回购协议上质押的现金抵押品和作为衍生品入账的TBA在我们的综合资产负债表上被归类为来自交易对手的到期。
持有的不受使用限制的现金抵押品包括在我们综合资产负债表的现金和现金等价物中,归还抵押品的责任包括在持有的应付抵押品中。持有的非现金抵押品只有在交易对手违约或我们出售质押抵押品的情况下才被确认。截至2023年12月31日、2023年12月和2022年12月,我们没有确认合并资产负债表上持有的任何非现金抵押品。
| | | | | | | | | | | |
以千为单位的美元 | 自.起 |
质押抵押品 | 2023年12月31日 | | 2022年12月31日 |
回购协议: | | | |
代理RMBS | 4,712,185 | | | 4,439,583 | |
| | | |
质押的回购协议抵押品总额 | 4,712,185 | | | 4,439,583 | |
衍生工具: | | | |
| | | |
现金 | — | | | 1,584 | |
受限现金 | 121,670 | | | 103,246 | |
衍生工具质押总额 | 121,670 | | | 104,830 | |
| | | |
质押抵押品总额: | | | |
代理RMBS | 4,712,185 | | | 4,439,583 | |
现金 | — | | | 1,584 | |
受限现金 | 121,670 | | | 103,246 | |
质押抵押品总额 | 4,833,855 | | | 4,544,413 | |
| | | | | | | | | | | |
| 自.起 |
持有的抵押品 | 2023年12月31日 | | 2022年12月31日 |
回购协议: | | | |
现金 | 2,475 | | | 4,892 | |
非现金抵押品 | 39,130 | | | 7,216 | |
持有的回购协议抵押品总额 | 41,605 | | | 12,108 | |
| | | |
| | | |
| | | |
| | | |
| | | |
| | | |
| | | |
| | | |
| | | |
回购协议
与回购协议交易对手质押的抵押品在我们的账簿和记录中是分开的。回购协议对手方有权在回购协议到期时转售和回售所提交的抵押品,但有义务返还质押抵押品,或在吾等同意的情况下退还实质上相同的抵押品。根据回购协议,相关贷款人保留将相关抵押品计入公允价值的合同权利。如果质押资产的价值下降,我们将被要求提供额外的抵押品,为追加保证金提供资金。我们打算保持一定的流动性水平,使我们能够满足追加保证金的要求。
我们已质押的回购协议抵押品总额与未偿还回购协议总额的比率为106截至2023年12月31日(2022年12月31日:105%)基于我们综合资产负债表中报告的证券的公允价值。
利率互换
截至2023年12月31日、2023年12月31日及2022年12月31日,我们的所有利率互换均由注册结算机构,例如芝加哥商品交易所(CME)和LCH Limited(LCH)通过期货事务监察委员会(FCM)进行集中清算。我们被要求为我们的中央清算利率掉期承诺初始保证金和每日变动保证金,该保证金是基于我们的FCM确定的合同的公允价值。在我们的FCM中质押的抵押品在我们的账簿和记录中是分开的,可以是现金或证券的形式。中央结算利率掉期的每日变动保证金以结算衍生工具本身而非抵押品为特征,并在我们的综合经营报表中记为衍生工具的收益(亏损)净额。我们的某些FCM协议包括交叉违约条款。
TBAS
我们的TBA规定基于我们交易对手确定的市场价值进行双边抵押品质押。向我们的TBA交易对手质押的抵押品在我们的账簿和记录中是分开的,可以是现金或证券的形式。我们的交易对手有权补充所提交的抵押品,并有义务在合同市值发生变化时返还质押抵押品或实质上相同的抵押品(如果我们同意的话)。
注8-衍生工具和套期保值活动
运用衍生工具的风险管理目标
我们的业务运作和经济状况都会带来一定的风险。我们主要通过管理我们的核心业务活动来管理我们对各种业务和运营风险的敞口。我们主要通过管理我们的投资、借款和衍生金融工具的金额、来源和期限来管理经济风险,包括利率、流动性、信贷和外汇汇率风险。具体地说,我们使用衍生金融工具来管理因商业活动而产生的风险,这些风险导致收到或支付未来已知和不确定的现金金额,其价值由利率或外汇汇率决定。我们的衍生金融工具被用来管理我们的已知或预期现金收入与我们的已知或预期现金支付的金额、时间和持续时间的差异,这些差异主要与我们的投资和借款有关。
下表汇总了2023年期间衍生工具名义金额的变化:
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
以千为单位的美元 | 截至2022年12月31日的名义金额 | | 加法 | | 和解, 终止, 期满 或锻炼身体 | | 截至2023年12月31日的名义金额 | | |
利率互换(1)(2) | 8,150,000 | | | 3,525,000 | | | (7,610,000) | | | 4,065,000 | | | |
| | | | | | | | | |
| | | | | | | | | |
TBA采购合同 | 400,000 | | | 1,150,000 | | | (1,550,000) | | | — | | | |
TBA销售合同 | (400,000) | | | (1,150,000) | | | 1,550,000 | | | — | | | |
总计 | 8,150,000 | | | 3,525,000 | | | (7,610,000) | | | 4,065,000 | | | |
(1)不包括具有远期开始日期的利率掉期,直到它们开始计息之日。有关远期开始日期的利率互换的更多详细信息,请参见下文。
(2)截至2023年12月31日的名义金额包括美元4.1数十亿美元的利率互换,我们以固定利率支付利息,以浮动利率获得利息。截至2022年12月31日的名义金额包括美元5.8十亿美元的利率掉期,我们以固定利率支付利息,以浮动利率获得利息,并2.4数十亿美元的利率互换,我们以浮动利率支付利息,以固定利率获得利息。
请参阅附注7-“抵押品仓位”,了解有关我们向衍生工具交易对手质押及从衍生工具交易对手收取抵押品的进一步资料。
利率互换
我们的回购协议通常是在短期基础上达成的,范围为一个月至六个月.在每个结算日,我们通常按当时的市场利率为每个回购协议再融资。我们使用利率衍生工具的目的是增加利息支出的稳定性,并管理我们对利率变动的风险。为了实现这些目标,我们主要使用利率掉期作为我们利率风险管理策略的一部分。根据我们大部分利率掉期合约的条款,我们向交易对手支付定息款项,以换取于协议年期内收取浮动利率款项,而毋须交换相关名义金额。在较小程度上,我们亦订立利率掉期合约,据此,我们向交易对手支付浮动利率款项,以换取收取固定利率款项,作为我们整体风险管理策略的一部分。
于我们终止就利率掉期合约采用现金流量对冲会计处理前计入累计其他全面收益的金额已重新分类至综合经营报表中回购协议的利息开支,原因为相关回购协议的利息已于利率掉期协议的剩余年期内累计及支付。我们重新分类了$10.4截至2023年12月31日止年度的利息开支减少(2022年:19.72021年:美元22.0减少)。截至2023年12月31日,已终止现金流量对冲并无未变现收益净额(2022年:10.4其他综合收益中确认。
截至2023年及2022年12月31日,我们拥有利率掉期,据此,我们按固定利率支付利息,并根据有抵押隔夜融资利率(“SOFR”)收取浮动利息,到期日如下:ing, 不包括具有远期开始日期的利率掉期。
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
以千为单位的美元 | | 截至2023年12月31日 |
到期日 | | 概念上的 金额 | | 加权平均固定支付率 | | 加权平均浮动接收速率 | | 加权平均到期年限 |
少于3年 | | 950,000 | | | 2.55 | % | | 5.38 | % | | 1.6 |
3至5年 | | 1,375,000 | | | 0.29 | % | | 5.38 | % | | 3.8 |
5至7年 | | 1,150,000 | | | 0.55 | % | | 5.38 | % | | 6.6 |
| | | | | | | | |
超过10年 | | 590,000 | | | 1.75 | % | | 5.38 | % | | 21.4 |
总计 | | 4,065,000 | | | 1.10 | % | | 5.38 | % | | 6.6 |
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
以千为单位的美元 | | 截至2022年12月31日 |
到期日 | | 概念上的 金额 | | 加权平均固定支付率 | | 加权平均浮动接收速率 | | 加权平均到期年限 |
少于3年 | | 1,550,000 | | | 0.09 | % | | 4.30 | % | | 2.2 |
3至5年 | | 1,475,000 | | | 0.27 | % | | 4.30 | % | | 4.7 |
5至7年 | | 850,000 | | | 0.38 | % | | 4.30 | % | | 6.2 |
7至10年 | | 1,425,000 | | | 0.55 | % | | 4.30 | % | | 7.8 |
超过10年 | | 500,000 | | | 1.92 | % | | 4.30 | % | | 19.2 |
总计 | | 5,800,000 | | | 0.45 | % | | 4.30 | % | | 6.3 |
截至2022年12月31日,我们持有美元975.0百万名义金额的基于SOFR的薪酬固定和接收浮动利率掉期,其远期开始日期加权平均到期日为16.5年,加权平均固定支付率为0.89%。截至2023年12月31日,我们没有任何远期开始日期的利率掉期。
截至2022年12月31日,我们拥有利率互换,即我们根据SOFR支付浮动利息,并以固定利率收取以下未偿还到期日的利息,不包括具有远期开始日期的利率互换。截至2023年12月31日,我们没有任何浮动薪酬和固定利率掉期。
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
以千为单位的美元 | | 截至2022年12月31日 | |
到期日 | | 概念上的 金额 | | 加权平均浮动薪酬率 | | 加权平均固定收款率 | | 加权平均到期年限 | |
少于3年 | | 100,000 | | | 4.30 | % | | 4.90 | % | | 0.9 | |
3至5年 | | 550,000 | | | 4.30 | % | | 2.74 | % | | 4.0 | |
5至7年 | | 1,125,000 | | | 4.30 | % | | 2.66 | % | | 6.0 | |
7至10年 | | 200,000 | | | 4.30 | % | | 2.66 | % | | 8.4 | |
超过10年 | | 375,000 | | | 4.30 | % | | 2.67 | % | | 29.5 | |
总计 | | 2,350,000 | | | 4.30 | % | | 2.78 | % | | 9.3 | |
截至2022年12月31日,我们持有美元275.0百万名义金额的基于SOFR的薪酬浮动和接收固定利率掉期,其远期开始日期加权平均到期日为16.0年,加权平均固定收款率为2.63%。截至2023年12月31日,我们没有任何远期开始日期的利率掉期。
互换和货币远期合约
我们定期购买利率掉期,以帮助缓解利率上升或下降对我们机构RMBS投资组合表现的潜在影响(称为“凸度风险”)。利率互换为我们提供了签订利率互换协议的选项,利率互换协议的名义金额、规定期限和未来支付和接收的利率都是预定的。为利率互换支付的溢价在我们的综合资产负债表中作为衍生资产报告。溢价的估值相当于掉期的公允价值,如果有的话,掉期的公允价值将产生结清经非履约风险调整的头寸的效果。掉期溢价与公允价值之间的差额在衍生工具的收益(亏损)中列报,净额在我们的综合经营报表中列报。如果利率互换到期而未行使,利率互换的损失将等于支付的保费。如果我们出售或行使利率掉期,利率掉期的已实现收益或亏损将等于收到的基础利率掉期的现金或公允价值与支付的溢价之间的差额。
我们历来使用货币远期合约来帮助减轻外币汇率变化对我们以外币计价的投资的潜在影响。我们确认与购买或出售货币远期合约相关的已实现和未实现收益和亏损,在我们的综合经营报表中净额计算衍生工具的收益(亏损)。截至2023年12月31日或2022年12月31日,我们没有任何未平仓货币远期合约。
TBAS
我们主要使用我们不打算在合同结算日实际结算的TBA作为投资和融资机构RMBS的替代手段。下表汇总了截至2022年12月31日我们作为衍生品入账的TBA的某些特征。截至2023年12月31日,我们没有任何未偿还的TBA。
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以千为单位的美元 | | 截至2022年12月31日 |
| | 名义金额 | | 隐含成本基础 | | 隐含市值 | | 账面净值 |
TBA采购合同(1) | | 400,000 | | | 404,144 | | | 402,237 | | | (1,907) | |
TBA销售合同(2) | | (400,000) | | | (402,707) | | | (402,237) | | | 470 | |
净TBA衍生品 | | — | | | 1,437 | | | — | | | (1,437) | |
(1)TBA采购合同的账面净值包括$1.9亿元的衍生负债。
(2)TBA销售合同的账面净值包括$642,000衍生资产和美元172,000衍生负债。
衍生工具对资产负债表影响的表格披露
下表呈列我们的衍生金融工具的公平值,以及其于我们于二零二三年及二零二二年十二月三十一日的综合资产负债表的分类。
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
以千为单位的美元 | | | | | | | | | | |
衍生资产 | | 衍生负债 |
| | 截至2023年12月31日 | | 截至2022年12月31日 | | | | 截至2023年12月31日 | | 截至2022年12月31日 |
天平 薄片 | | 公允价值 | | 公允价值 | | 天平 薄片 | | 公允价值 | | 公允价值 |
利率互换资产 | | 939 | | | 20 | | | 利率互换和负债 | | — | | | — | |
| | | | | | | | | | |
TBAS | | — | | | 642 | | | TBAS | | — | | | 2,079 | |
衍生工具资产总额 | | 939 | | | 662 | | | 衍生负债总额 | | — | | | 2,079 | |
衍生工具对损益表影响的表格披露
下表概述了利率互换、利率互换、货币远期合约和在截至2023年12月31日、2023年、2022年和2021年12月31日的年度综合经营报表中报告的收益(亏损)对衍生工具的影响。
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
以千为单位的美元 | 截至2023年12月31日的年度 |
导数 未指定为 对冲工具 | 衍生工具已实现收益(亏损)净额 | | *合同净值 利息收入(费用) | | 未实现 净收益(损失) | | 衍生工具净收益(亏损) |
利率互换 | (177,628) | | | 239,008 | | | 918 | | | 62,298 | |
| | | | | | | |
货币远期合约 | (18) | | | — | | | — | | | (18) | |
TBAS | (1,880) | | | — | | | 1,438 | | | (442) | |
总计 | (179,526) | | | 239,008 | | | 2,356 | | | 61,838 | |
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
以千为单位的美元 | 截至2022年12月31日的年度 |
导数 未指定为 对冲工具 | 衍生工具已实现收益(亏损)净额 | | *合同净值 利息收入(费用) | | 未实现 净收益(损失) | | 衍生工具净收益(亏损) |
利率互换 | 593,035 | | | 86,872 | | | 11,426 | | | 691,333 | |
| | | | | | | |
货币远期合约 | 919 | | | — | | | (271) | | | 648 | |
TBAS | (134,488) | | | — | | | 1,514 | | | (132,974) | |
总计 | 459,466 | | | 86,872 | | | 12,669 | | | 559,007 | |
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
以千为单位的美元 | 截至2021年12月31日的年度 |
导数 未指定为 对冲工具 | 衍生工具已实现收益(亏损)净额 | | *合同净值 利息收入(费用) | | 未实现 净收益(损失) | | 衍生工具净收益(亏损) |
利率互换 | 185,232 | | | (15,803) | | | (5,869) | | | 163,560 | |
利率互换 | (553) | | | — | | | — | | | (553) | |
货币远期合约 | 209 | | | — | | | 970 | | | 1,179 | |
TBAS | (28,731) | | | — | | | (12,844) | | | (41,575) | |
总计 | 156,157 | | | (15,803) | | | (17,743) | | | 122,611 | |
注9-抵销资产和负债
我们的某些回购协议和衍生品交易受相关协议管辖,这些协议一般规定,在交易的任何一方违约或破产时,总净额结算安排(或类似协议)下的抵销权。受此类安排约束的资产和负债在综合资产负债表中按毛额列报。
下表列出了受总净额结算安排(或类似协议)约束并可能在2023年12月31日和2022年12月31日的合并资产负债表上抵销的资产和负债的信息。中央结算利率互换的每日变动保证金支付的特征是结算衍生品本身,而不是抵押品。我们的衍生品资产为$939,000截至2023年12月31日(2022年12月31日:资产为美元20,000与中央结算利率掉期有关的利率掉期)并不包括在下表内,这是每日差额差额的描述结果。
截至2023年12月31日 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| | | | | | | 未抵销的总金额 合并资产负债表 | | |
以千为单位的美元 | 毛收入 数额: 公认的 资产(负债) | | 毛收入 金额 的偏移量 已整合 天平 床单 | | 净额 资产(负债) 已提交 在 已整合 资产负债表 | | 金融 仪器 | | 现金抵押品 (已收到)已承诺 | | 净额 |
| | | | | | | | | | | |
| | | | | | | | | | | |
| | | | | | | | | | | |
| | | | | | | | | | | |
负债 | | | | | | | | | | | |
| | | | | | | | | | | |
回购协议(1) | (4,458,695) | | | — | | | (4,458,695) | | | 4,458,695 | | | — | | | — | |
总负债 | (4,458,695) | | | — | | | (4,458,695) | | | 4,458,695 | | | — | | | — | |
截至2022年12月31日 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| | | | | | | 未抵销的总金额 合并资产负债表 | | |
以千为单位的美元 | 毛收入 数额: 公认的 资产(负债) | | 毛收入 金额 的偏移量 已整合 天平 床单 | | 净额 资产(负债) 已提交 在 已整合 资产负债表 | | 金融 仪器 | | 现金抵押品 (已收到)已承诺 | | 净额 |
资产 | | | | | | | | | | | |
衍生品(2) (3) | 642 | | | — | | | 642 | | | (642) | | | — | | | — | |
总资产 | 642 | | | — | | | 642 | | | (642) | | | — | | | — | |
| | | | | | | | | | | |
负债 | | | | | | | | | | | |
衍生品(2) (3) | (2,079) | | | — | | | (2,079) | | | 642 | | | 1,297 | | | (140) | |
回购协议(1) | (4,234,823) | | | — | | | (4,234,823) | | | 4,234,823 | | | — | | | — | |
总负债 | (4,236,902) | | | — | | | (4,236,902) | | | 4,235,465 | | | 1,297 | | | (140) | |
(1)根据回购协议就本行借款而质押的证券的公平价值为4.7截至2023年12月31日(2022年12月31日:美元)4.4十亿美元)。我们持有1美元2.5回购协议下截至2023年12月31日的现金抵押品(2022年12月31日:美元4.9(亿美元)。
(2)金额为衍生资产及衍生负债,可能会抵销其他衍生资产、衍生负债及已质押或收到的现金抵押品。
(3)我们为衍生品质押的现金抵押品为#美元。121.7截至2023年12月31日的百万美元(2022年12月31日:美元104.8百万美元),其中121.7百万美元与中央清算利率掉期的初始保证金有关(2022年12月31日:美元103.2百万)。集中清算的利率互换不包括在上表中。截至2023年12月31日或2022年12月31日,我们的衍生品没有持有现金抵押品。
附注10-金融工具的公允价值
对于公允价值计量的披露,存在一个三级估值等级,其依据是截至计量日期对资产或负债估值的投入的透明度。可观察到的输入反映了来自独立来源的容易获得的数据,而不可观察到的输入反映了我们的市场假设。这三个级别的定义如下:
•1级输入-在活跃的市场上对相同工具的报价。
•2级输入-活跃市场中类似工具的报价;不活跃市场中相同或类似工具的报价;以及其投入可观察到或其重大价值驱动因素可观察到的模型衍生估值。
•第3级输入-主要具有不可观察到的价值驱动因素的工具。
下表列出了我们按公允价值经常性计量的资产和负债。
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| 截至2023年12月31日 | | |
| 公允价值计量使用: | | |
以千为单位的美元 | 第1级 | | 2级 | | 第三级 | | 把资产净值作为一种实际的权宜之计(3) | | 总计为 公允价值 |
资产: | | | | | | | | | |
抵押贷款支持证券(1) | — | | | 5,045,306 | | | — | | | — | | | 5,045,306 | |
美国国债(2) | — | | | 11,214 | | | — | | | — | | | 11,214 | |
衍生资产 | — | | | 939 | | | — | | | — | | | 939 | |
其他资产 | — | | | — | | | — | | | 500 | | | 500 | |
总资产 | — | | | 5,057,459 | | | — | | | 500 | | | 5,057,959 | |
| | | | | | | | | |
| | | | | | | | | |
| | | | | | | | | |
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| 截至2022年12月31日 | | |
| | | | | |
| 公允价值计量使用: | | |
以千为单位的美元 | 第1级 | | 2级 | | 第三级 | | 把资产净值作为一种实际的权宜之计(3) | | 总计为 公允价值 |
资产: | | | | | | | | | |
抵押贷款支持证券(1) | — | | | 4,791,893 | | | — | | | — | | | 4,791,893 | |
衍生资产 | — | | | 662 | | | — | | | — | | | 662 | |
其他资产 | — | | | — | | | — | | | 552 | | | 552 | |
总资产 | — | | | 4,792,555 | | | — | | | 552 | | | 4,793,107 | |
负债: | | | | | | | | | |
衍生负债 | — | | | 2,079 | | | — | | | — | | | 2,079 | |
总负债 | — | | | 2,079 | | | — | | | — | | | 2,079 | |
(1)有关我们MBS公允价值的更多详情,请参阅附注4 -“抵押支持证券”。
(2)有关美国国债的更多信息,请参阅附注5 -“美国国债”。
(3)尽管投资者可在相关基金的普通合伙人批准下出售或转让其权益,但于未综合企业的投资乃使用资产净值(“资产净值”)作为可行权宜方法进行估值,且不受赎回限制。截至2022年12月31日,我们投资于 二由本公司管理人的联属公司管理的未合并企业。 一未合并的合资企业中的一部分在2023年第一季度解散。截至2023年12月31日,剩余的未合并合资企业正在清算中,并计划尽快出售或结算其剩余投资。
下表显示了我们商业贷款投资的开始和结束公允价值计量的对账,我们利用第3级投入对其进行了估值。
| | | | | | | |
| | | 截至的年度 |
以千为单位的美元 | | | 2022年12月31日 |
期初余额 | | | 23,515 | |
| | | |
还款 | | | (23,919) | |
净收入中包括的未实现净收益(亏损)总额: | | | |
未实现收益(亏损) | | | 404 | |
期末余额 | | | — | |
我们商业贷款投资的未实现损益计入投资损益,净额计入我们的综合经营报表。
下表列出了我们的金融工具在2023年12月31日和2022年12月31日的综合资产负债表中未按公允价值列账的账面价值和估计公允价值:
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| 自.起 |
| 2023年12月31日 | | 2022年12月31日 |
以千为单位的美元 | 携带 价值 | | 估计数 公允价值 | | 携带 价值 | | 估计数 公允价值 |
财务负债: | | | | | | | |
回购协议 | 4,458,695 | | | 4,458,662 | | | 4,234,823 | | | 4,233,627 | |
总计 | 4,458,695 | | | 4,458,662 | | | 4,234,823 | | | 4,233,627 | |
回购协议的估计公允价值是基于预期现值技术的第三级公允价值计量。这种方法使用我们确定的最能反映当前市场利率的利率对未来估计的现金流进行贴现,这些利率将提供给具有类似特征和信用质量的回购协议。
注11-关联方交易
我们的经理在任何时候都接受我们董事会的监督和监督,并且只拥有我们授权的职能和权力。根据我们的管理协议条款,我们的经理及其附属公司为我们提供管理团队,包括我们的管理人员和适当的支持人员。我们的每一位官员都是我们经理或其附属公司的雇员。我们没有任何员工。我们的经理没有义务将其任何员工专门奉献给我们,也没有义务将任何特定的时间奉献给我们的业务。截至2023年12月31日的一年,我们经理提供的支持人员的成本为$1.6百万美元(2022年:美元1.52021年:百万美元1.1百万)。
管理费
我们付给经理的费用相当于1.50每年占我们股东权益的%。在计算管理费时,股东权益按根据美国公认会计原则确定的上一个日历季度的平均月末股东权益计算。股东权益经我们的大多数独立董事批准后,可能不包括因美国公认会计原则和某些非现金项目的变化而产生的一次性事件。
我们在基金经理的关联公司管理的未合并企业中的投资不支付任何管理费。
费用报销
我们需要报销经理代表我们发生的运营费用,包括董事和高级管理人员保险、会计服务、审计和税务服务、法律服务、备案费用以及杂项一般和行政费用。我们的报销义务不受任何金额限制。
下表汇总了截至2023年、2023年、2022年和2021年12月31日止年度我们经理代表我们发生的成本。
| | | | | | | | | | | | | | | | | |
| 截至十二月三十一日止的年度, |
以千为单位的美元 | 2023 | | 2022 | | 2021 |
已发生的成本,预付或已支出 | 6,963 | | | 8,085 | | | 7,108 | |
已发生的成本,计入或预计将计入股本,作为筹集资本的成本 | 257 | | | 223 | | | 692 | |
已发生的总费用,最初由我们的经理支付 | 7,220 | | | 8,308 | | | 7,800 | |
终止费
如果我们终止管理协议,我们欠经理的解约费相当于三乘以我们每年平均管理费的总和24-终止前的一个月期间,自最近完成的财政季度结束时计算。
附注12-股东权益
优先股
2021年6月,我们赎回了A系列优先股的所有已发行和流通股,赎回金额为$140.0300万美元,外加应计和未支付股息。转移的对价超过账面价值的部分被计入视为股息,导致减少#美元。4.7在截至2021年12月31日的一年中,普通股股东的净收益(亏损)为100万欧元。
2022年5月,我们的董事会批准了一项针对B系列和C系列优先股的股票回购计划。在截至2023年12月31日的年度内,我们回购并退休151,637B系列优先股, 271,031C系列优先股,并录得回购及报废优先股收益$1.5万截至2022年12月31日止年度,我们回购及退售 1,662,366B系列优先股, 3,683,530C系列优先股,并录得回购及报废优先股收益$14.2 万截至2023年12月31日,我们有权回购 1,185,997我们的B系列优先股的额外股份, 1,045,439根据目前的股份回购计划,我们的C系列优先股的额外股份。
我们B系列优先股的持有人有权按每年 7.75清算优先权的百分比为#美元。25.00每股或$1.9375直至2024年12月27日。在2024年12月27日之后,持有人有权以相当于三个月CME期限SOFR的浮动利率和适用的信用利差调整(0.26161%)外加5.18美元的百分比25.00清算优先权每年。股息是累积的,每季度支付一次。
我们的C系列优先股持有人有权按每年 7.50清算优先权的百分比为#美元。25.00每股或$1.875至2027年9月27日。2027年9月27日之后,持有人有权以相当于三个月CME期限SOFR的浮动利率和适用的信用利差调整(0.26161%)外加5.289美元的百分比25.00清算优先权每年。股息是累积的,每季度支付一次。
我们有权赎回2024年12月27日之后的B系列优先股和2027年9月27日之后的C系列优先股,价格为$25.00每股,加上截至赎回日为止的任何累积和未支付的股息。B系列及C系列优先股的股份在该等时间之前不得赎回、转换为或交换本公司的任何其他财产或任何其他证券,除非在旨在保留我们作为房地产投资信托基金的资格的情况下或在控制权发生变更时除外。
普通股
2022年5月,我们的董事会批准对我们普通股的流通股进行十分之一的反向拆分。股票反向拆分在2022年6月3日(“生效时间”)收盘后生效。在生效时间,每十股我们普通股的已发行和流通股被转换为一股我们的普通股。没有发行与反向股票拆分相关的零碎股份。取而代之的是,每个持有零碎股份的股东
收到现金,代替这些零碎的股份,金额根据我们的普通股在生效时间的收盘价确定。反向股票拆分适用于我们普通股的所有流通股,不影响任何股东对我们普通股的所有权百分比,但因支付现金购买零碎股票而产生的变化除外。
截至2023年12月31日,我们可能会出售最多6,300,529根据我们与配售代理的股权分配协议,我们的普通股不时在市场上或私下协商的交易中出售。这些股份在我们的货架登记声明(经修订和/或补充)下在美国证券交易委员会登记。在截至2023年12月31日的年度内,我们出售了9,699,471股票(2022年:5,686,598根据我们的股权分配协议,在市场交易中的普通股)收益为#美元。109.1百万美元(2022年:美元81.6百万美元)净额约为$1.5百万美元(2022年:美元1.3佣金和手续费)。
在截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度内,我们没有回购任何普通股。截至2023年12月31日,我们有权购买1,816,398通过我们的股份回购计划持有我们普通股的股份。
截至2023年12月31日的年度,我们批准45,567向我们的独立董事出售限制性普通股(2022年12月31日:33,573)。限制性股票在授予日的一周年时成为普通股的非限制性股票,除非被没收,但受某些加速归属的条件的限制。
累计其他综合收益
下表分别列出了2023年12月31日和2022年12月31日的其他全面收益(亏损)总额、净其他全面收益(AOCI)和累计其他全面收益(AOCI)的构成。这些表格不包括在公允价值选项下计入的MBS的损益。
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| 2023年12月31日 |
以千为单位的美元 | 权益法投资 | | 可供出售的证券 | | 衍生工具和套期保值 | | 总计 |
其他全面收益(亏损)合计 | | | | | | | |
抵押贷款支持证券的未实现收益(亏损)净额 | — | | | (91) | | | — | | | (91) | |
| | | | | | | |
将可供出售证券的未实现损失重新归类为(增加)信贷损失准备金的减少 | — | | | 320 | | | — | | | 320 | |
将非指定利率掉期递延(收益)净损失摊销重新分类为回购协议利息支出 | — | | | — | | | (10,405) | | | (10,405) | |
对非合并企业投资的货币换算调整 | (10) | | | — | | | — | | | (10) | |
将未合并合资企业投资的货币换算损失重新分类为其他投资收益(损失),净额 | 123 | | | — | | | — | | | 123 | |
其他全面收益(亏损)合计 | 113 | | | 229 | | | (10,405) | | | (10,063) | |
| | | | | | | |
期初AOCI余额 | (113) | | | 469 | | | 10,405 | | | 10,761 | |
其他全面收益(亏损)合计 | 113 | | | 229 | | | (10,405) | | | (10,063) | |
期末AOCI余额 | — | | | 698 | | | — | | | 698 | |
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| 2022年12月31日 |
以千为单位的美元 | 权益法投资 | | 可供出售的证券 | | 衍生工具和套期保值 | | 总计 |
其他全面收益(亏损)合计 | | | | | | | |
抵押贷款支持证券的未实现收益(亏损)净额 | — | | | (6,280) | | | — | | | (6,280) | |
| | | | | | | |
| | | | | | | |
将非指定利率掉期递延(收益)净损失摊销重新分类为回购协议利息支出 | — | | | — | | | (19,708) | | | (19,708) | |
对非合并企业投资的货币换算调整 | (537) | | | — | | | — | | | (537) | |
其他全面收益(亏损)合计 | (537) | | | (6,280) | | | (19,708) | | | (26,525) | |
| | | | | | | |
期初AOCI余额 | 424 | | | 6,749 | | | 30,113 | | | 37,286 | |
其他全面收益(亏损)合计 | (537) | | | (6,280) | | | (19,708) | | | (26,525) | |
期末AOCI余额 | (113) | | | 469 | | | 10,405 | | | 10,761 | |
于终止利率掉期现金流对冲会计之前于AOCI记录的金额已重新分类为综合经营报表上回购协议的利息支出,因为相关回购协议在利率掉期协议的剩余原始存续期内应计及支付利息。
分红
我们普通股宣布的每股股息已追溯调整,以反映我们在2022年6月3日收盘后实施的十分之一的反向股票拆分。我们在2023年至2022年期间宣布了以下红利:
| | | | | | | | | | | | | | | | | |
以千美元为单位,每股金额除外 | 宣布的股息 |
B系列优先股 | 每股 | | 总而言之 | | 付款日期 |
2023 | | | | | |
2023年11月2日 | 0.4844 | | | 2,131 | | | 2023年12月27日 |
2023年8月2日 | 0.4844 | | | 2,167 | | | 2023年9月27日 |
2023年5月8日 | 0.4844 | | | 2,186 | | | 2023年6月27日 |
2023年2月17日 | 0.4844 | | | 2,198 | | | 2023年3月27日 |
2022 | | | | | |
2022年11月1日 | 0.4844 | | | 2,198 | | | 2022年12月27日 |
2022年8月2日 | 0.4844 | | | 2,198 | | | 2022年9月27日 |
2022年5月3日 | 0.4844 | | | 2,991 | | | 2022年6月27日 |
2022年2月16日 | 0.4844 | | | 3,003 | | | 2022年3月28日 |
| | | | | | | | | | | | | | | | | |
以千美元为单位,每股金额除外 | 宣布的股息 |
C系列优先股 | 每股 | | 总而言之 | | 付款日期 |
2023 | | | | | |
2023年11月2日 | 0.46875 | | | 3,548 | | | 2023年12月27日 |
2023年8月2日 | 0.46875 | | | 3,605 | | | 2023年9月27日 |
2023年5月8日 | 0.46875 | | | 3,654 | | | 2023年6月27日 |
2023年2月17日 | 0.46875 | | | 3,664 | | | 2023年3月27日 |
2022 | | | | | |
2022年11月1日 | 0.46875 | | | 3,664 | | | 2022年12月27日 |
2022年8月2日 | 0.46875 | | | 3,664 | | | 2022年9月27日 |
2022年5月3日 | 0.46875 | | | 5,109 | | | 2022年6月27日 |
2022年2月16日 | 0.46875 | | | 5,391 | | | 2022年3月28日 |
| | | | | | | | | | | | | | | | | |
以千美元为单位,每股金额除外 | 宣布的股息 |
普通股 | 每股 | | 总而言之 | | 付款日期 |
2023 | | | | | |
2023年12月18日 | 0.40 | | | 19,384 | | | 2024年1月26日 |
2023年9月26日 | 0.40 | | | 19,384 | | | 2023年10月27日 |
2023年6月21日 | 0.40 | | | 17,834 | | | 2023年7月27日 |
2023年3月27日 | 0.40 | | | 16,658 | | | 2023年4月27日 |
2022 | | | | | |
2022年12月19日 | 0.65 | | | 25,162 | | | 2023年1月27日 |
2022年9月26日 | 0.65 | | | 22,979 | | | 2022年10月27日 |
2022年6月27日 | 0.90 | | | 29,721 | | | 2022年7月27日 |
2022年3月28日 | 0.90 | | | 29,693 | | | 2022年4月27日 |
下表列出了截至2023年12月31日和2022年12月31日的财年,我们宣布的优先股和普通股每股股息及其相关的税收特征。CUSIP 46131B100的普通股股息是在我们的十分之一反向股票拆分之前宣布和支付的,该拆分是在2022年6月3日交易结束后生效的,在下表中没有追溯调整。
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| | | | | 股息的税收特征 |
财政纳税年度 | 在上一年度申报并在本年度应纳税的股息 | | 本年度申报并应纳税的股息 | | 普通股息 | | 资本的回归 | | 资本利得分配 | | |
B系列优先股分红 | | | | | | | | | | | |
2023财年 | — | | | 1.936700 | | | 1.936700 | | | — | | | — | | | |
2022财年 | — | | | 1.936700 | | | 1.936700 | | | — | | | — | | | |
| | | | | | | | | | | |
C系列优先股股息 | | | | | | | | | | | |
2023财年 | — | | | 1.875000 | | | 1.875000 | | | — | | | — | | | |
2022财年 | — | | | 1.875000 | | | 1.875000 | | | — | | | — | | | |
| | | | | | | | | | | |
普通股分红 | | | | | | | | | | | |
2023财年(CUSIP 46131B704) | 0.650000 | | | 1.600000 | | | 2.250000 | | | — | | | — | | | |
2022财年(CUSIP 46131B704)(1) | — | | | 1.550000 | | | 0.873081 | | | 0.676919 | | | — | | | |
2022财年(CUSIP 46131B100) | 0.090000 | | | 0.090000 | | | 0.101390 | | | 0.078610 | | | — | | | |
(1)不包括普通股股息$0.652022年12月19日宣布的每股股票,创纪录的日期是2023年1月9日。对于联邦所得税而言,这一股息是2023年的股息。
注13-普通股每股收益(亏损)
普通股金额和每股收益(亏损)已进行追溯调整,以反映我们在2022年6月3日收盘后实施的十分之一的反向股票拆分。截至2023年、2023年、2022年和2021年12月31日止年度的每股盈余(亏损)计算如下:
| | | | | | | | | | | | | | | | | |
除每股外,以千元计 | 截至2013年12月31日的年度, |
| 2023 | | 2022 | | 2021 |
分子(收入) | | | | | |
基本收入: | | | | | |
普通股股东可获得的净收益(亏损) | (37,541) | | | (416,963) | | | (132,477) | |
| | | | | |
分母(加权平均股份) | | | | | |
基本收入: | | | | | |
普通股股东可获得的股份 | 44,074 | | | 34,160 | | | 27,513 | |
| | | | | |
| | | | | |
稀释股 | 44,074 | | | 34,160 | | | 27,513 | |
每股收益(亏损): | | | | | |
普通股股东应占净收益(亏损) | | | | | |
基本信息 | (0.85) | | | (12.21) | | | (4.82) | |
稀释 | (0.85) | | | (12.21) | | | (4.82) | |
以下潜在的加权平均普通股被排除在稀释后每股收益之外,因为这将是反稀释的影响:截至2023年12月31日的年度:944用于限制性股票奖励的股票。(2022年12月31日:1,216对于限制性股票奖励;2021年12月31日:1,606用于限制性股票奖励)。
附注14-承付款和或有事项
在正常业务过程中可能会出现承诺和或有事项。我们截至2023年12月31日的重大表外承诺和或有事项讨论如下。
我们投资了一家由我们经理的一家关联公司赞助的未合并企业。未合并企业的结构是合伙企业,我们以有限合伙人的身份投资于合伙企业。未合并企业正在清算中,并计划尽快出售或结清剩余投资。在合资企业完成清算之前,我们承诺提供$2.9100万美元的额外资本,以支付未来发生的费用。
注:15-后续事件
分红
我们在2024年2月21日宣布了以下股息:B系列优先股股息$0.4844每股应于2024年3月27日支付给截至2024年3月5日登记在册的股东,以及C系列优先股股息$0.46875每股应于2024年3月27日支付给截至2024年3月5日登记在册的股东。
景顺抵押贷款资本公司。及附属公司
附表IV
浅谈房地产抵押贷款
截至2023年12月31日
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
以千为单位的美元 | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| | | | | | | | | | | | | | | | | | |
|
| | | | | | | | | | |
| | | | | | | | | | | | | | | | | | |
房地产抵押贷款账面价值对账: | | | | | | | | | | |
| | | | | | | | | | | | | | 2023 | | 2022 | | 2021 |
期初余额 | | | | | | | | | | | | — | | | 23,515 | | | 23,098 | |
新增内容: | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| | | | | | | | | | | | |
| | | | | | | | | | | | | | |
未实现收益 | | | | | | | | | | | | — | | | 404 | | | 417 | |
| | | | | | | | |
扣除额: | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
本金的收取 | | | | | | | | | | | | — | | | 23,919 | | | — | |
| | | | | | | | | | | | | | |
未实现亏损 | | | | | | | | | | | | — | | | — | | | — | |
| | | | | | | | | | | | | | |
| | | | | | | | | | | | | | | | |
期末余额 | | | | | | | | | | | | | | — | | | — | | | 23,515 | |
签名
根据1934年《证券交易法》第13或15(D)节的要求,注册人已正式授权下列签署人代表其签署本报告。
| | | | | | | | |
| | 景顺抵押贷款资本公司。 |
| | |
| 发信人: | /S/约翰·M·安扎诺 |
| | 约翰·M·安扎龙 首席执行官 |
| 日期: | 2024年2月22日 |
根据1934年《证券交易法》的要求,本报告已由以下人员以登记人的身份在指定日期签署。
| | | | | | | | | | | | | | | | | |
| 签名 | | 标题 | | 日期 |
| | | | | |
发信人: | /S/约翰·M·安扎诺 | | 首席执行官 | | 2024年2月22日 |
| 约翰·M·安扎龙 | | (首席行政官) | | |
| | | | | |
发信人: | /S/R.Lee Phegley,Jr. | | 首席财务官 | | 2024年2月22日 |
| R.Lee Phegley,Jr. | | (首席财务官) | | |
| | | | | |
发信人: | /S/Roseann M.Perlis | | 首席会计官 | | 2024年2月22日 |
| 罗斯安·M·佩利斯 | | (首席会计官) | | |
| | | | | |
发信人: | /S/约翰·S·戴 | | 董事 | | 2024年2月22日 |
| 约翰·S·戴 | | | | |
| | | | | |
发信人: | /S/卡罗琳·吉布斯 | | 董事 | | 2024年2月22日 |
| 卡罗琳·吉布斯 | | | | |
| | | | | |
发信人: | /S/卡罗琳·B·汉德隆 | | 董事 | | 2024年2月22日 |
| 卡罗琳·B·汉德隆 | | | | |
| | | | | |
发信人: | /S/凯瑟琳·W·凯利 | | 董事 | | 2024年2月22日 |
| 凯瑟琳·W·凯利 | | | | |
| | | | | |
发信人: | /S/刘汉东 | | 董事 | | 2024年2月22日 |
| 刘东华 | | | | |
| | | | | |
发信人: | /S/丹尼斯·P·洛克哈特 | | 董事 | | 2024年2月22日 |
| 丹尼斯·洛克哈特 | | | | |
| | | | | |
发信人: | /S/贝丝·A·扎伊切克 | | 董事 | | 2024年2月22日 |
| 贝丝·A·扎伊切克 | | | | |
| | | | | |