目录表

​

​

美国

美国证券交易委员会

华盛顿特区，20549

表格：20-F

(标记一)

​

​

或

​

​

截至本财年的2020年8月31日

或

​

​

对于从日本到日本的过渡期，日本将从日本过渡到日本。

或

​

​

需要这份空壳公司报告的事件日期

委托书档号：001-38077

博实乐控股有限公司

(注册人的确切姓名载于其章程)

不适用

(注册人姓名英文译本)

​

​

碧桂园路1号

顺德区北郊镇, 广东省佛山市528300

中华人民共和国

(主要执行办公室地址)

陈冬梅Li女士，首席财务官

碧桂园路1号

顺德区北郊镇, 佛山市广都528300

中华人民共和国

telephone：+86-757-6683-2007

设备：+86-757-2360-2220

电子邮件：lidongmei@brightscholar.com

(Name、电话、电邮及/或传真号码及公司联络人地址）

根据该法第12(B)款登记或将登记的证券

​

​

根据该法第12(G)款登记或将登记的证券。

目录表

无

（班级名称）

根据该法第15(D)款负有报告义务的证券。

无

（班级名称）

注明截至年度报告所述期间结束时发行人所属各类资本或普通股的流通股数量：

​

​

用复选标记表示注册人是否为证券法规则第405条所定义的知名经验丰富的发行人。☐是☒   不是  

如果此报告是年度报告或过渡报告，请用复选标记表示注册人是否不需要根据1934年《证券交易法》第13或15(D)节提交报告。☐是☒   不是  

用复选标记表示注册人(1)是否在过去12个月内(或注册人被要求提交此类报告的较短期限内)提交了1934年《证券交易法》第13节或15(D)节要求提交的所有报告，以及(2)在过去90天内是否符合此类提交要求。☒   是   ☐*

用复选标记表示注册人是否已按照S-T法规第405条的规定以电子方式提交了每个互动数据文件(§232.405)在过去12个月内(或在要求登记人提交此类档案的较短期间内)。☒   是   ☐*

通过勾选标记来确定注册人是大型加速备案人、加速备案人、非加速备案人还是新兴成长型公司。参见《交易法》第12b—2条中"大型加速申报人"、"加速申报人"和"新兴增长公司"的定义。

​

​

如果一家新兴成长型公司按照美国公认会计原则编制其财务报表，请用复选标记表示注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第13（a）节规定的任何新的或修订的财务会计准则†。 ☒

†用复选标记标出注册人是否已提交报告并证明其管理层根据《萨班斯—奥克斯利法案》第404（b）条对财务报告内部控制有效性的评估（15 U.S.C. 7262（b））由编制或出具审计报告的注册会计师事务所执行。 ☐

用复选标记表示注册人在编制本文件所包括的财务报表时使用了哪种会计基础：

​

​

如果在回答上一个问题时勾选了“其他”，请用勾号指出注册人选择遵循哪个财务报表项目。☐ 项目17 项目18

如果这是年度报告，请用复选标记标明注册人是否是空壳公司（如《交易法》第12b—2条所定义）。 ☐是☒*

​

​

目录表

目录

​

​

​

​

i

目录表

引言

除文意另有所指外，并仅为本表格20—F的年报之目的：

1

目录表

本年度报告中提供的某些公司的名称是从其原始中文法定名称翻译或音译而来的。

在任何表格中，确定为总金额的金额与其中所列金额的总和之间的差异是由于舍入造成的。

本年报表格20—F包括我们2018、2019和2020财政年度的经审核综合财务报表。

本年度报告表格20—F包含由我们委托并由独立研究公司Frost & Sullivan编写的行业报告，以提供有关我们在中国的行业和市场地位的信息。我们将此报告称为Frost & Sullivan报告。

本年报载有若干人民币金额按指定汇率换算为美元的汇率。除另有说明外，人民币换算为美元为人民币6. 8474元兑1. 00美元，即美国联邦储备委员会H. 10统计稿所载于二零二零年八月三十一日的中午买入价。吾等概无就任何人民币或结雅金额已或可按任何特定汇率（以下所述汇率）兑换成结雅或人民币（视乎情况而定）作出任何陈述。中国政府部分透过直接监管人民币兑换外汇及限制对外贸易对其外汇储备实施控制。于二零二零年十二月十八日，中午买入价为人民币6. 5395元至1. 00美元。

我们于2017年5月18日以“BEDU”的代码在纽约证券交易所上市，并于2017年6月7日完成首次公开发行17，250，000份美国存托证券。我们于2018年3月2日额外发行了10，000，000份美国存托凭证。于2019年7月，我们发行本金总额为300. 0百万美元的优先票据，年利率为7. 45%，于2022年7月31日到期，并将该等优先票据于香港联合交易所有限公司上市。

​

2

目录表

市场和行业数据

本年度报告中使用的市场数据和某些行业预测来自内部调查、市场研究、公开信息和行业出版物。行业出版物一般声明，其中包含的信息是从据信可靠的来源获得的，但不能保证此类信息的准确性和完整性。同样，内部调查、行业预测和市场研究虽然被认为是可靠的，但没有得到独立的核实，我们也没有就这些信息的准确性做出任何陈述。

​

第I部分

项目1. 董事、高级管理人员及顾问的身份

不适用。

​

项目2. 报价统计和预期时间表

不适用。

​

项目3. 密钥信息

a. 选定的财务数据

我们从本年度报告中包括的经审计的综合财务报表中得出了2018、2019和2020财年的精选综合全面收益表数据，以及截至2019年8月31日和2020年的精选综合资产负债表数据。我们选定的2016财年和2017财年的综合全面收益表数据以及截至2016年8月31日、2017年和2018年的选定的合并和综合资产负债表数据来自我们未包括在本年度报告中的经审计的合并和综合财务报表。我们的财务报表是根据美国公认会计准则编制的。

3

目录表

你应该在阅读以下信息的同时阅读我们的经审计的合并和合并财务报表以及相关的附注以及本年度报告中的“项目5.经营和财务回顾及展望”。我们的历史经营业绩如下所示，并不一定代表未来任何财政期间的预期业绩。

​

​

​

B、C、B、B、C、C、B、B、C、B、C、B、B、C、C、B、B、C、C、C、

不适用。

C.*

不适用。

4

目录表

D.*风险因素

投资我们的美国存托凭证涉及风险。在作出投资决定前，您应仔细考虑以下所述的风险，以及本年报所包括或以参考方式并入的其他资料。任何这些风险都可能对我们的业务、财务状况或经营结果产生重大不利影响。由于上述任何一种风险，我们的美国存托凭证的市场或交易价格可能会下跌，您可能会损失全部或部分投资。此外，下文讨论的风险还包括前瞻性陈述，我们的实际结果可能与这些前瞻性陈述中讨论的结果大不相同。你还应该审阅这份年度报告标题为“项目5.经营和财务回顾与展望--关于前瞻性陈述的安全港”的章节。请注意，我们目前不知道的、我们目前认为无关紧要的或我们没有预料到的额外风险也可能损害我们的业务和运营。

风险因素摘要

与我们的业务相关的风险

与我们的公司结构相关的风险

5

目录表

在中国做生意的相关风险

与我们的普通股和ADS相关的风险

与我们的业务相关的风险

我们可能无法执行我们的增长战略，或继续像过去几年那样快速增长。

6

目录表

我们在过去几年中迅速发展，学校网络从2013年9月1日的29所学校扩大到本年报日期的102所学校。我们打算招收学生，招聘教师和教育人员，提高现有和新学校的利用率，并投资于海外和互补业务。然而，由于过程中涉及的不确定性，我们可能无法继续像过去一样快速增长，例如：

当我们扩展到新的城市或国家时，这些风险可能会显著增加。管理地域多元化业务的增长也涉及重大风险和挑战。我们可能会发现难以管理财务资源，实施统一的教育标准和运营政策，以及在整个网络中维护我们的运营、管理和技术系统。倘我们无法管理不断扩大的业务或成功实现未来增长，我们的业务、前景、经营业绩及财务状况可能受到重大不利影响。

我们可能无法保持盈利或提高盈利能力。

我们可能无法维持或提高整体盈利能力。特别是我们的某些学校，尤其是处于起步阶段和使用率相对较低的学校，目前正处于亏损经营，我们未必能够改善这些学校的盈利能力。由于我们计划扩大学校网络，我们开办的新学校可能会对我们的盈利能力产生负面影响。

我们维持盈利能力和正现金流的能力，在很大程度上取决于我们控制成本和开支的能力，我们预期随着我们进一步发展和扩大学校网络而增加，以及我们吸引和留住教育人才以促进我们的业务成功的能力。我们未来可能因多项原因而产生重大亏损，包括本年报所述的其他风险。我们还可能进一步遇到不可预见的费用、困难、并发症、延误和其他未知事件。如果我们未能以预期的速度增加收入，或者如果我们的费用增长速度快于我们的收入增长，我们可能无法保持盈利或提高盈利能力。

7

目录表

我们从事私立营利教育业务的能力可能受到重大限制，并可能因中国法律法规的变动而受到重大不利影响。

全国人大常委会于2016年11月7日修订了《民办教育促进法》，该法自2017年9月1日起施行，并于2018年12月29日进一步修订。根据修订后的法律，私立学校的主办者可以选择在中国以非营利或营利学校的形式开办学校。根据中国公司法及其他相关法律及法规，营利性私立学校的赞助人有权保留其学校的溢利，而经营盈余可分配予赞助人。另一方面，非牟利私立学校的办学者无权从学校获得任何利润分配，所有收入必须用于办学。作为一家控股公司，我们根据现行法律及经修订的法律向股东产生利润、支付股息及其他现金分派的能力受许多因素影响，包括但不限于将学校界定为营利或非营利学校、学校及其他附属实体的盈利能力，以及我们从中国附属公司收取股息及其他分派的能力，珠海光明学者，而该等费用则取决于我们学校及其他附属实体向珠海光明学者支付的服务费。如果我们的学校选择成为非牟利私立教育机构，我们与这些学校的合约安排可能会受到更严格的审查。此外，根据修正后的法律，如果营利性学校提供义务教育服务，则不允许开办者开办覆盖一至九年级的营利性学校。尽管如此，于报告期内，义务教育服务占学生人数及收入的重要部分。详情见"项目4。公司信息—B《中华人民共和国民办教育条例》《民办教育促进法》及《民办教育促进法实施细则》。

截至本年报日期，仍不确定经修订的法律将如何诠释及实施，以及经修订的法律可能对我们的业务营运造成的影响。例如，根据修订后的法律，在中国提供义务教育服务的学校必须注册为非营利性学校，而高中可以选择注册为营利或非营利性学校。然而，目前尚不清楚在我们开办学校的一些省份，提供义务教育和高中教育的学校有哪些选择。此外，当地政府机关在实施经修订的法律时，可能会对我们在中国的学校收取的学费和费用施加额外限制。上述任何有关经修订法律的不确定因素可能对我们的业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。

截至本年报日期，我们在中国共有94所学校，其中11所为营利性学校，13所为非营利性私立学校，其余学校尚未选择注册为营利性或非营利性学校。选择注册为营利或非营利学校取决于我们经营所在的各省主管政府机关实施条例的立法地位。在实施条例规定了最后期限，并为办学者提供宽限期，以选择将私立学校注册为营利或非营利性学校的省份，我们仍在宽限期内。例如，我们位于湖南省的学校将分批递交申请，以期在2022年8月前完成所需的选举。对于我们位于江苏省的学校，我们在2022年12月之前不必进行此类选举。对于我们位于河北省和山东省的学校，我们在2022年9月之前不必进行此类选举。在我们经营的一些省份，如果得到地方当局的批准，选举日期可以推迟。然而，对于尚未颁布包括选举截止日期或程序的实施条例的省份，尚不清楚我们必须在何时或如何进行选举。倘我们须根据实施条例将我们在中国的若干学校注册为非牟利学校，则我们从该等学校以服务费形式产生收益的能力可能会受到不利影响。

我们的企业架构以一系列合约安排为基础，该等合约安排受中国法律及法规变动及诠释所带来的不确定性影响。

珠海光明学者已与我们在中国的各附属实体（包括我们由BGY教育投资控制及持有的学校）订立独家管理服务及业务合作协议，据此，我们向我们在中国的学校提供服务，以换取支付服务费。作为一家控股公司，我们产生溢利及向股东支付股息及其他现金分派的能力取决于我们从中国附属公司珠海收取股息及其他分派的能力

8

目录表

该等费用取决于我们学校及中国其他附属机构向珠海光明学者支付的服务费。

根据我们的中国法律顾问君和律师事务所（特殊合伙）的意见，我们向我们的学校及中国的其他附属实体收取服务费的权利并不违反任何中国法律及法规，根据我们的合约安排支付服务费不应被视为根据中国法律及法规向我们的学校的赞助者分派回报、股息或利润。然而，倘有关中国政府机关持不同观点，或倘经修订法律之实施及诠释方式导致违反本集团现行业务常规，则本集团之业务、财务状况及经营业绩可能受到重大不利影响。例如，有关中国政府机关可能会寻求没收我们学校已支付予珠海光明学者的任何或所有服务费，包括追溯，惟该等服务费相当于该等学校的赞助人收取的回报、股息或利润。有关中国政府部门亦可能会寻求阻止学生就读本集团学校，或在更极端情况下，吊销该等学校的经营许可证。我们亦可能需要重组我们的业务，以符合有关义务教育服务的要求，并遵守经修订的法律。此外，如果我们在中国的学校选择成为非营利私立教育机构，我们与这些学校的合同安排可能会受到更严格的审查。发生上述任何情况可能对我们的业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。

2018年8月10日，司法部发布了《民办教育促进法实施细则(修订草案)》(征求意见稿)，征求公众意见。截至本年度报告之日，司法部草案尚未生效，其内容及其追溯力存在不确定性。根据我们中国法律顾问的建议，根据《中华人民共和国立法法》，如果司法部草案以公布的相同形式立法，则原则上不具有追溯力，除本年度报告中披露的情况外，司法部草案的实施将不需要我们现有的公司结构和合同安排进行重组。《教育部征求意见稿》规定，(1)在中国设立的外商投资企业和实际控制人为外方的社会组织不得赞助、参与或实际控制提供义务教育的民办学校；(2)集团化教育组织不得通过并购、特许经营协议和合同安排控制非营利性民办学校；(3)民办学校进行的关联交易应公开、公平、公正，不得损害国家利益、学校利益和学生教师利益。然而，对于司法部草案是否将以公布征求意见的形式进行立法，以及在立法时将如何解释和实施，以及如果立法，将如何解释和实施，存在不确定性。特别是，根据我们中国法律顾问的建议，如果《民办教育促进法实施细则》根据司法部草案颁布并实施并具有追溯效力，我们的合同安排的有效性可能会受到质疑，我们的公司结构可能需要重组以符合新规定，这可能既耗时又昂贵，并对我们的业务扩张施加额外的限制。

2020年8月17日，教育部等四部委发布了《关于进一步规范教育收费的意见》，进一步加强了对民办教育收费的监管。《关于进一步规范教育收费的意见》规定，民办学校必须在学校醒目位置公示分项收费和收费标准，并在招生简章和录取通知书上注明分项收费和标准。如果应该公示的费用没有公示，或者公示的内容不符合相关政策，学生有权拒绝缴纳费用。此外，《关于进一步规范教育收费的意见》强调，非营利性学校的赞助商不得以关联交易的方式转让不符合公开、公平或公正要求的办学收益，向学生收取的其他服务费必须基于合理基础和自愿和非营利性原则。如果监管部门不这么认为，我们的运营可能会受到不利影响。

2020年9月7日，教育部公布了学前教育法草案，征求公众意见。学前教育法草案等收紧了对幼儿园追求利润的限制，禁止社会资本通过并购、委托经营、特许经营、可变利益主体或合同控制等方式控制公办幼儿园和公办幼儿园。

我们中国的学校涉及关联交易也可能受到政府相关部门的严格监管，我们可能需要建立相应的信息披露制度和

9

目录表

我们的合同安排可能被视为关联方交易，可能会产生更大的合规成本，我们的合同安排可能会受到相关政府部门根据规定的基准进行审查。

如果我们现有的团体结构或合同安排被认为违反了任何规则、法律或法规，我们可能会被要求终止或修改我们的合同安排，我们的私立学校经营许可证可能会被吊销、取消或不续签，我们可能会受到相关当局决定的处罚。我们还可能受到限制，不能进一步扩大我们的学校或学校网络。例如，我们可能无法收购非营利性私立学校。如果发生上述任何一种情况，我们的业务、财务状况和经营结果都将受到重大不利影响。

我们维持幼稚园的营运及扩展幼稚园网络的能力，可能会因我们的上市地位及中国的法律法规而受到限制，而这又可能影响我们的营运结果。

2018年11月7日，中共中央中国共产党、国务院颁布《关于规范学前教育发展深化改革的意见》(《意见》)，对幼儿园通过股权融资获得融资的能力进行了限制。目前尚不清楚这些意见是否会追溯适用。此外，吾等并无因任何涉嫌违反意见而获通知任何中国法律或法规所规定的任何重大罚款或其他惩罚。然而，我们不能向您保证，本意见将不会追溯适用，并且我们不会因本意见或根据本意见颁布的任何法律或法规而受到不利影响。此外，意见还限制上市公司通过资本市场筹集资金收购营利性幼儿园。尽管《意见》没有明确规定在中国境外资本市场上市的公司是否受到此类限制，但我们可能会受到这一限制，这将限制我们就幼儿园业务实施进一步扩张计划的能力。

此外，2019年1月22日，国务院办公厅印发了《关于启动城区居住社区附属幼儿园整顿工作的通知》(《关于启动整治工作的通知》)，要求现有社区附属幼儿园移交地方教育主管部门，由地方教育主管部门作为公办幼儿园举办或转为经授权的社会实体举办的普惠性幼儿园。它还规定，社区附属幼儿园必须是非营利性的。我们部分幼稚园是社区附属设施，执行《关于启动整顿的通知》可能会要求我们将其改建为微利或非牟利幼稚园，这可能会影响我们的盈利能力和经营结果。截至本年度报告之日，我们正在与当地教育当局就我们的四所幼儿园进行澄清，我们接到通知将这些幼儿园移交给当地教育当局，或代表当地教育当局运营。由于确定社区附属幼稚园的实施规则尚未颁布，而各地教育当局对执行有关通告的态度可能有所不同，因此，我们仍不能肯定会否及何时要求社区附属幼稚园作出这项改变，以及有关通告对我们整体业务运作的影响有多大。见“第四项.公司情况-B.业务概况-条例-中华人民共和国民办教育条例-关于规范学前教育发展和深化改革的意见”。

我们的许多学习中心没有所需的教育许可证和营业执照，目前无法获得，这可能会使我们受到罚款和其他处罚，包括暂停不合规学习中心的运营，并没收从不合规运营中获得的利润。

根据2017年9月1日生效的修订后的法律，经学校赞助商选举，可将课后辅导民办学校设立为营利性民办学校。修改后的法律还删除了在工商行政管理部门登记注册的经营性民办培训机构的管理办法，由国务院另行制定。根据教育部、人力资源社会保障部、国家工商行政管理总局2016年12月30日联合印发的《营利性民办学校监督管理实施细则》，营利性民办补习机构应当遵守民办学校适用的规定。2018年2月13日，教育部办公厅等三部委在中国联合印发《关于开展中小学生切实减负课后辅导机构专项行动的通知》，要求课后辅导机构办得满意。

10

目录表

取得办学许可证和其他许可证的条件。此外，2018年8月22日，国务院发布了《关于加强课后辅导机构监管的意见》（简称“80号意见”），对课后辅导机构进行了详细的指导。因此，我们预期经修订的法律连同其相关实施规则及规例以及其他行政行动将对我们的合规环境带来重大改变，而我们经营现有学习中心的若干实体可能须取得新的牌照及许可证或更新现有牌照及许可证。

截至本年报日期，我们在中国经营的22个学习中心中，有8个不持有经营许可证，而我们22个学习中心中，有9个不持有上述监管变动所规定的营业执照。尽管经修订的法律或相关地方法规的实施细则尚未向公众公布，但我们正根据意见80及相关中国法律及法规，为该等学习中心准备备案及申请许可证，惟预期短期内不会完成所有该等备案及取得所有该等许可证。如果我们未能取得所需的许可证和执照，我们可能会被罚款或没收来自不合规经营的利润，我们可能无法继续在不合规的学习中心经营，这可能会对我们的业务和经营业绩造成重大不利影响。

我们过去收购了多项业务，并打算在继续有机增长的同时保持收购性，这可能使我们面临收购相关风险。

我们一直在寻求多个收购机会，这些过程随时处于不同的完成阶段。例如，我们已在英国完成多项收购，并将继续在海外市场及配套教育服务方面寻求机会。我们的目标可能涵盖广泛的教育，包括独立学校、寄宿学校、艺术机构、大学学前教育服务提供商、语言培训中心和其他教育相关服务提供商。我们的收购策略使我们面临重大收购相关风险。倘我们成功完成其中若干持续机遇，我们的整体经营范围将于近期至中期大幅增长，并将对我们的业务、经营业绩及财务状况产生重大影响。虽然目前尚不确定我们正在寻求的任何机会或未来的任何机会是否会完成，但如果能够克服目前对这些进程的挑战，其中一些机会可能会在近期或中期内完成。我们的收购相关风险包括：

11

目录表

我们可能无法有效地管理我们的业务扩张，并成功地整合我们收购的业务。

近年来，我们通过在中国和海外的收购迅速扩张。我们计划继续扩大我们在中国的业务，以应对学生人数的增长以及市场对我们优质教育服务和补充教育服务的需求。作为我们全球扩张计划的一部分，我们亦一直积极探索海外并购机会，以扩大我们的全球学校网络，目标是目标海外国家及司法管辖区的优质K—12私立教育提供商及知名学校，而本地学校网络的学生通常有兴趣继续深造或继续深造。详情见"项目4。公司信息—B业务概述—我们的扩张和投资。

我们的迅速扩张已导致并将继续导致对我们的管理、人事、业务、技术和其他资源的巨大需求。收购后的可持续有机增长在很大程度上取决于我们整合被收购学校和企业的运营、系统基础设施、现有合作伙伴关系和管理理念的能力。收购学校的合并是复杂和耗时的，需要大量的资源投入、标准化的合并程序以及充分的规划和实施。无法保证收购将如预期般成功，或根本无法保证。整合收购学校和企业所面临的主要挑战包括：

12

目录表

因此，吾等无法向阁下保证，吾等将能够按照预期时间表将所收购学校及业务与吾等现有业务整合，且吾等可能需要大量财务资源以根据吾等内部监控要求精简所收购学校及业务的营运，吾等的定价及盈利能力目标未必准确或可行，从而对吾等的财务表现造成不利影响。在整合我们与被收购业务的营运方面遇到的任何困难或延误，可能会分散管理层在实现全面整合前对被收购学校及业务过渡的大量注意力，并可能导致我们管理层延迟或推迟现有业务的重要策略性决策，从而可能对我们的业务增长造成不利影响。此外，我们收购的业务和学校可能会出现亏损，或存在我们可能无法有效管理或在收购时尚未意识到的现有负债或其他风险，这可能会影响我们实现收购预期利益的能力或我们的财务表现。

此外，我们计划收购更多海外学校，以扩大我们的全球网络。我们已宣布多项国际收购，并可能在未来进行收购或其他公司交易。我们无法向您保证，我们将能够有效和高效地识别新的海外学校项目，管理收购的海外学校和我们的海外业务，或将收购的海外学校与我们的现有业务整合。此外，政治及经济不稳定、目标市场政府采取的关税、贸易壁垒及其他限制措施、汇率波动、我们对本地市场的经验及知识不足以及相关本地法律法规，均可能影响我们经营海外学校及管理海外业务的能力。而这又可能对我们的业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。

我们可能承受与所收购业务有关的未知或或然负债，这可能对我们的财务表现造成不利影响。

我们收购或计划收购的企业和学校可能亏损经营，或存在我们可能无法有效管理或在收购时可能不知道的现有负债或其他风险。虽然我们在每次收购前都会对资产进行审查，认为这与行业惯例一致，但由于深入审查每次收购所涉及的每一项个别资产通常是不可行的，因此该等审查本身并不完整。一般而言，我们会把尽职调查工作集中在价值较高的业务或资产上，并只会对其余部分进行样本尽职调查。然而，即使是对所有资产和记录进行深入审查，也未必能详尽列出现有和潜在问题，也不足以使我们充分熟悉这些资产，以充分评估其缺陷和能力。由于我们可能对卖方没有追索权或只有有限追索权，就该等未知负债及风险，这可能反过来影响我们实现收购预期利益的能力或我们的财务表现。此外，即使卖方可能被要求就违反有关买卖协议的声明及保证向我们作出弥偿，但该弥偿有限，并受多项重要性门槛及总损失上限所规限。因此，我们不能保证我们将能够收回任何金额的损失，因为卖方违反其声明，

13

目录表

保修。此外，与收购业务相关的负债可能产生的成本和支出总额可能超出我们的预期，以及其他意想不到的不利影响，所有这些都可能对我们的业务、运营结果和财务状况产生不利影响。

我们可能需要额外的资本来进行未来的扩张，我们的杠杆状况可能会发生重大变化。

如果我们现有的资金来源不足以满足我们现有和未来的需要，我们可能不得不寻求外部资金来源。我们未来从外部来源获得额外资本的能力受到各种不确定因素的影响，包括我们未来的财务状况、经营业绩和现金流、监管考虑因素、筹资活动的一般市场条件以及我们运营所在司法管辖区的经济、政治和其他条件。特别是，未来的债务融资，如果能够获得，可能包括一些条款，这些条款可能会限制我们的财务灵活性或限制我们自由管理业务的能力，这可能会对我们的业务和运营业绩产生不利影响。此外，我们过去已完成多项海外收购，例如收购伯恩茅斯学院(“BCS”)、圣迈克尔学校、博斯沃思独立学校(“BIC”)及CATS学院控股有限公司(“CATS”)，并于未来可能订立有关未来海外收购的协议，其中部分可能由吾等透过债务融资筹集资金。如果为此类收购提供资金的债务数额很大，这可能会导致我们的杠杆状况和融资成本发生重大变化，这可能会影响我们未来的财务状况和运营结果。额外的债务融资也可能增加我们的利息支出、杠杆和杠杆率，并可能要求我们将运营现金流的很大一部分用于偿债。如果我们不能及时偿还债务，我们可能面临违约风险，这也可能导致我们的其他债务加速。

如果我们不能扩大现有学校或成功开办新学校，我们的业务增长和前景可能会受到实质性的不利影响。

截至本年度报告日期，我们在中国有94所学校，在英国和美国有8所海外学校，其中34所学校，包括3所国际学校，4所双语学校和27所幼稚园，正处于扩招阶段，通常是在新学校开办后的头5个财政年度内。本港部分学校目前正处於升级期，现正亏本经营。我们投入了大量资源来扩大我们在中国的国际学校业务。截至本年报日期，我们在中国有5所国际学校已经运营了5年以上。五所国际学校在2018财年实现盈利，所有学校在2019和2020财年都实现盈利。我们不能向您保证，我们将能够继续吸引足够数量的学生进入这些学校，招聘更多合格的教师和教育人员，以满足学生入学人数增加的需求，或以其他方式扩大我们在学校的运营，以确保持续的高质量教育服务。例如，我们在2020财年新增了5所幼儿园和2所新收购的海外学校，在2020财年增加了5,087人，其中增加了1,361人。

作为一项增长战略，我们寻求在未来继续扩大我们的学校网络。我们计划与碧桂园等学校发展合作伙伴合作，并自行开办学校。我们或我们的合作伙伴在购买土地和获得建筑许可证方面可能会遇到困难。由于提供国际教育课程需要我们达到相关的认证标准，并吸引和留住有资格教授国际认证课程的教师，我们不能向您保证，我们将能够将我们现有国际学校的运营经验应用于新学校，或者我们将能够获得必要的认证或招聘足够数量的合格教师。如果我们不能吸引学生进入现有的学校，或开办拥有所需资质和教师的新学校，我们的业务增长和前景可能会受到重大和不利的影响。

14

目录表

中国表示，我们大部分学校位于广东省，地区经济的任何重大下滑或当地监管制度的不利变化都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

截至本年报日期，我们的102所学校中有49所位于中国广东省。于二零一九年及二零二零年财政年度，我们位于广东省的学校合共分别占我们总收入的53. 8%及41. 7%。于二零一九年及二零二零年财政年度，仅旗舰学校广东碧桂园学校就分别产生约16. 4%及13. 8%的总收入。我们历来受益于该地区的快速经济发展。然而，我们的业务集中于广东省，使我们面临与该地区或位于该地区的学校有关的地域集中风险。任何不利的社会、经济或政治发展或影响该地区的任何自然灾害或流行病，都可能对我们目前和未来学生的家庭的可支配收入及其对私立教育的需求产生负面影响。发生上述任何情况可能对我们的业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。

如果我们未能招收和保留足够数量的学生，我们的业务可能会受到重大不利影响。

我们继续为学校招收和留住学生的能力对我们业务的持续成功和增长至关重要。我们的努力，以注册和留住学生的成功将取决于几个因素，包括我们的能力：

此外，地方和省级政府当局可能会对我们可以招收的学生人数施加限制。若我们在扩大学校网络的过程中无法维持或增加学生人数，我们的业务、财务状况及经营业绩可能会受到重大不利影响。

15

目录表

事故，伤害或其他伤害可能发生在我们的学校，学习中心或我们组织的活动，这可能会对我们的声誉和我们吸引和留住学生的能力产生负面影响。

我们的业务存在意外或伤害的固有风险。如果任何学生，员工或其他人在我们的任何学校，学习中心或我们组织的活动中发生的任何事故或事件中受伤，我们可能会承担责任。虽然我们相信我们已采取适当措施限制这些风险，但如果学生或其他人遭受人身伤害、食物中毒、火灾或其他意外或事件，我们仍可能面临声称我们疏忽、监管不足或我们对伤害负有其他责任的索赔。此外，如果我们的任何学生，教师或教师犯下暴力行为或以其他方式不当行为，我们可能面临索赔，指控我们未能提供足够的安全措施或预防措施，以防止此类行为。类似的事件和指控也可能出现在我们组织的活动，包括校外聚会和海外夏令营计划。我们的学生家长可能会认为我们的设施或课程是不安全的，这可能会阻止他们送他们的孩子到我们的学校，学习中心或课程。我们在过去曾遇到过孤立的学生相关事故，并赔偿受伤的学生。虽然我们购买了责任保险，但保险范围可能不足以充分保障我们免受各种索赔，我们不能保证我们将来能够以商业上合理的条款购买足够的责任保险。对我们或我们的任何员工的责任索赔可能会对我们的声誉和吸引和留住学生的能力产生不利影响。即使不成功，此类索赔也可能造成不利的宣传，导致我们产生大量开支，并分散我们管理层的时间和注意力。

我们可能无法收取足够的学费或其他费用，以实现盈利或按计划提高学费。

我们的经营业绩在很大程度上受到教育服务定价的影响。我们根据每个学生的年级水平和学生就读的课程收取学费。根据适用的监管要求，我们通常根据对我们教育服务的需求、我们的服务成本以及我们竞争对手收取的学费和费用来确定学费。虽然我们过去可以提高学生的学费，但我们不能保证将来我们能维持或增加学费，而不会对教育服务的需求造成不利影响。

我们为某些教育项目收取的学费受监管限制。中国省级和地方各级的监管机构拥有广泛的权力来监管中国的私立教育行业，包括学校收取的学费、食宿费和其他费用。过去，我们在说服当地监管机构批准我们的学费增加建议时，偶尔会遇到困难。鉴于近年来中国学费及其他教育相关费用大幅增加，监管部门未来可能会普遍对教育收费实行更严格的价格管制。例如，根据有关地方法规，倘我们于某学年增加广东省学校的学费，有关增加一般不会影响现有学生，直至他们在同一学校完成现有教育部分为止。倘我们收取的学费须根据成本的增加而减少或不得增加，或倘法规有任何变动而可能对我们调整学费的能力产生负面影响或限制，则我们的业务、财务状况及经营业绩可能会受到重大不利影响。例如，当地政府当局在实施经修订的法律时，可能会对学校收取的学杂费施加额外限制、限制任何幼儿园（如被视为社区附属幼儿园）的建议加费，或阻止我们将学杂费提高至预期水平或根本不提高。就辅助教育服务而言，我们在厘定学费方面有较大的酌情权，但我们不能保证现行规管制度不会改变，以致可能限制我们提高辅助教育服务学费的能力。

此外，经修正的《促进私立教育法》对非营利学校赚取的利润的使用规定了某些限制。我们计划提交申请，并指定部分幼稚园为牟利学校，但不能保证我们的牟利学校指定申请会获得批准。因此，我们可能无法维持现时的学费率，亦可能无法在修订的《促进私立教育法》框架下，按我们期望的费率、时间和地点提高幼稚园的任何费用，或在未来根本无法提高。

此外，我们能够收取的学费取决于许多其他因素，例如对我们品牌的认知、我们学生取得的学术成绩、我们聘请合格教师的能力，以及一般本地学生。

16

目录表

经济状况。这些因素的任何重大恶化都可能对我们收取足以维持盈利的学费的能力产生实质性的不利影响。

我们可能无法以商业上合理的条款续签学校运营协议，或在现有学校维持优惠的费率，或为新学校签订学校运营协议。

自成立以来，我们通过与碧桂园合作，推出了中国几乎所有的学校。我们的学校使碧桂园能够满足当地相关住宅物业的分区要求，并帮助向寻求私人教育便利的潜在购房者推销其住宅单位。

截至2020年8月31日，除了不在碧桂园物业上运营的学校外，我们在中国的几乎所有学校都与碧桂园签订了为期三年的学校运营协议。我们正在与碧桂园为我们在2020年8月31日后成立的中国的学校安排执行此类学校运营协议。根据这些协议，碧桂园为我们的学校提供场地和设施，而我们负责学校的运营和管理。我们还可以为碧桂园的房主和员工或在其他特殊情况下提供优惠的安置和优惠的学费。在2020财年，学费减免总额相当于我们中国学校总收入的7.1%。如果我们的学生将来有更大比例来自碧桂园业主家庭，学费折扣总额占我们收入的比例可能会增加。我们只承认我们实际收到的学费是收入。然而，我们不能向您保证，当现有协议到期时，我们将能够与碧桂园重新谈判我们在商业上可以接受的合同条款。因此，碧桂园可能要求我们支付费用(如租金)以使用碧桂园的校舍和设施，或将受影响的业务搬迁到碧桂园校舍和设施或住宅社区以外的新地点，这将要求我们支付更高的费用，甚至购买学校设施，并可能大幅增加我们的营销费用，以吸引居住在碧桂园住宅社区以外的家庭的学生。如果我们不能在不影响留住学生的能力的情况下，通过提高学费将增加的成本和支出转嫁给学生，我们的盈利能力可能会下降。

由于碧桂园负责确保适当的土地使用类型，取得必要的政府建筑认证、环境评估、消防和业权证书，并提供水、供暖和电力等公用事业设施，因此，如果碧桂园未能获得指定用于教育用途的土地使用类型，无法获得该等认证或维持不间断的公用事业供应，我们的运营可能会中断。如果我们对任何此类财产的使用受到第三方或政府当局的质疑，我们可能会被迫搬迁受影响的业务并产生巨额费用。我们不能向您保证，我们能够以我们可以接受的条件，及时找到合适的替换地点，或者根本不能。搬迁的任何延期也可能实质性地中断我们的业务运营，并导致学生入学人数的损失。

我们计划与碧桂园等学校发展合作伙伴合作，并自行在中国开办新学校。我们不能向您保证，我们将以商业上合理的条款获得校舍租赁或签订学校运营协议，或者根本不会。碧桂园有一项内部政策，将我们指定为首选的学校运营商合作伙伴，根据这一政策，我们有权优先购买与其新住宅物业相关的学校发展项目。我们不能向您保证碧桂园将忠实地执行这一政策或不会修改它，我们没有任何资格要求碧桂园这样做。对于我们未来推出的新学校，我们可能不会向碧桂园的房主提供学费折扣，但可能需要为碧桂园的校舍和设施支付费用，如租金。这可能会增加我们的收入，但同时也会在不同的水平上增加收入成本，这可能会影响我们的利润率。

17

目录表

我们在租借广东碧桂园学校占用的土地方面存在某些财产缺陷，这可能会对我们的运营造成不利影响。

广东碧桂园学校位于一块约172,240平方米的土地上，根据广东碧桂园学校与当地乡村合作社签订的自1994年起生效的70年租赁协议出租。这份长期租赁协议已按照当地管理规定在农村集体资产管理平台登记。然而，中国法律要求地块根据其特定的用途类型进行分类。虽然广东碧桂园学校所在的一幅被分类为农业用途的地块已被有关政府部门从农业用地改为建设用地，可以进行学校的建设和运营，但我们仍然无法获得相关的土地规划审批、建设规划审批、建设审批、竣工验收、消防评估和业权证书，因为这些转换手续无法追溯纠正。因此，如果发现设施低于法定的建设标准，我们可能会被罚款，并可能被要求迁出。此外，有关地方当局可以阻止我们因未履行上述手续而继续使用土地，并可能被要求放弃我们的学校设施。截至本年度报告之日，我们不知道政府对我们的学校设施进行了任何调查。然而，如果我们的学校设施低于相关的法定标准，我们可能会被要求搬迁广东碧桂园学校。广东碧桂园学校是我们的旗舰学校，在2019财年和2020财年分别创造了16.4%和13.8%的总收入。我们不能向您保证以商业合理的条款或根本不能随时获得合适的替代地点，如果我们不能及时搬迁我们的业务，我们的业务将严重中断，这可能会对我们的业务、运营结果和财务状况产生重大和不利的影响。

如果监管当局对我们的课程或教科书做法提出质疑，我们的业务、运营结果和财务状况可能会受到实质性的不利影响。

根据现行中国法律，所有学校均须为合资格接受义务教育的学生提供足够的政府规定课程，并可增加选修课程以补充其义务教育。私立学校可以提供政府规定的课程以外的教育课程，但须经当地教育当局批准。我们为学生提供国际认可的课程，主要是在我们的国际学校。我们可能会被认为没有提供足够的政府规定的课程，以就读于我们的国际课程的学生从一年级到九年级。此外，我们还没有获得所需的政府批准提供非政府授权的课程在某些学校。现行中国法律并不清楚该等教育课程需要何种政府审批程序。我们于有需要时每年向当地教育当局提交学校申报，但不确定我们是否已符合有关政府授权课程及非政府授权课程的相关政府批准要求。

此外，根据中国现行法律，教科书，包括非政府指定课程的教科书，必须经当地教育部门审批。我们有15所学校使用外国教科书，但没有得到政府的批准。根据现行中国法律，并无明确或已实施的指引以取得该等政府批准。

2016年12月29日，国务院发布了《国务院关于鼓励社会力量办学促进民办教育健康发展的若干意见》，简称《国务院意见》。《国务院意见》强调，加强中国共产党对民办学校的领导，特别是通过将中国特色社会主义理论体系引入教科书和教学大纲，推进中国特色社会主义理论体系的发展。

此外，2019年6月23日，中共中央、国务院发布了《关于深化教育教学改革全面提高义务教育质量的意见》（《关于深化改革的意见》），对义务教育允许使用的教科书提出了更严格的要求。

2019年12月16日，MoE发布了《中小学教科书管理办法》，对中小学教科书的编写、审核、出版和学校选择等方面进行了详细规定。

18

目录表

根据现行的中国法律，我们可能会因不符合规定的课程和教科书实践而受到什么惩罚并不完全清楚。地方教育主管部门有权阻止我们开设非政府规定的课程或使用未经批准或许可的教科书。截至本年报日期，我们并不知悉任何政府对我们的课程或教科书做法进行调查。但是，我们不能保证《关于深化改革的意见》和《中小学教科书管理办法》的实施，不会出台更严格的课程和教科书管理规定。我们也不能向你保证，根据国务院的意见加强中共对民办学校的领导，不会导致对我们现行做法的更严厉的行政命令或任何处罚。政府可能会命令我们纠正目前的做法，其中可能包括停止提供非政府授权的课程，如果随后的政府调查得出结论，我们的做法不完全符合法律。倘监管机构质疑我们的课程或教科书实践，我们的业务、经营业绩及财务状况可能会受到重大不利影响。

我们的业务及未来增长受郊野花园开发的住宅社区影响。

我们已及预期将继续与郊野花园已开发及将开发的多个住宅物业合作开办学校，而我们的业务及未来增长在相当程度上受郊野花园成功开发及销售现有及新物业项目住宅单位的能力所影响。我们与郊野花园合作开办的若干学校经历了缓慢的增长。倘我们经营或计划经营学校之任何由郊野花园开发之住宅物业人口不足或未能发展为大型社区，则该等地区对私立教育的需求可能低于预期，而我们可能无法为学校招收足够数量的学生，这可能会对我们的业务及经营业绩造成不利影响。我们不能保证我们将能够独立于郊野花园的住宅物业项目发展学校。寻求与其他物业发展商合作或采购物业兴建学校设施可能会耗费时间及资金，进而可能影响我们的业务增长。此外，我们不能保证我们将能够以符合成本效益的方式吸引准学生入读我们与其他物业发展商合作开办的学校。

中国房地产市场对影响房地产和金融市场及相关行业的政府政策变化十分敏感。近年来，中国政府已实施多项行政措施，以抑制其认为不可持续的房地产市场增长，尤其是中国房地产市场的房屋销售及价格均迅速大幅上升。由于碧桂园在二三线城市黄金地段或一线城市郊区开发住宅社区，任何当地经济低迷或房地产市场政策的变化均可能对碧桂园的业务发展造成不利影响或改变其业务策略，进而可能对我们与碧桂园的业务关系以及我们的业务及未来增长造成不利影响。

如果我们未能帮助学生实现学业目标，学生和家长对我们教育服务的满意度可能会下降。

我们业务的成功取决于我们提供优质学校体验的能力，并帮助我们的学生实现他们的学术目标。我们的学校可能无法满足我们的学生和他们的家长在学生的学业表现方面的期望。一个学生可能无法达到他或她寻求的学术进步的水平，他或她的表现可能无法进步或下降，由于我们无法控制的原因。我们可能无法提供令所有学生和家长满意的教育，学生和家长对我们服务的满意度可能会下降。此外，我们不能保证我们的学生将被他们选择的更高层次的教育机构录取。上述任何情况都可能导致学生从我们的学校退学，不满的学生或他们的家长可能会试图说服其他学生或未来的学生不要上我们的学校。如果我们留住学生的能力大幅下降，或者如果我们未能继续招收和留住新学生，我们的业务、财务状况和经营业绩可能会受到重大不利影响。

19

目录表

如果越来越少的中国学生渴望出国留学，特别是在美国、澳大利亚和英国，对我们国际学校的需求可能会下降。

我们国际学校发展的主要动力之一是越来越多的中国学生渴望出国留学，特别是在美国、澳大利亚和英国。因此，移民政策或对外国人和移民的政治情绪的任何不利变化，全球或区域性流行病，如新型冠状病毒爆发，COVID—19，恐怖袭击，地缘政治不确定性，如英国退出欧盟及其相关影响，以及涉及这些国家的任何国际冲突，特别是经济、政治或军事紧张局势，或者贸易战的出现，或者中美潜在贸易战升级的消息或传闻，或者对在美国学习航空工程、机器人和生物医学等科技领域的中国学生实行更严格的签证政策，都可能增加中国学生出国留学的难度，或者降低中国学生在这些国家学习的吸引力。海外教育机构录取标准的任何重大变化也可能影响中国学生对海外教育的需求。

此外，货币汇率的任何波动都可能对人民币兑换成其他货币（包括美元、澳元和英镑）产生负面影响，这可能会增加中国留学生的生活成本和学费。在中国接受国际学校教育的吸引力可能相应下降，这可能对我们的业务和盈利能力造成不利影响。

此外，中国学生也可能由于其他原因而减少出国留学的可能性，如国内教育的改善或与中国经济持续发展相关的就业机会，或对海外教育优点的态度发生变化。这些因素可能导致对我们国际学校的需求下降，从而可能对我们的业务和盈利能力造成不利影响。

我们的业务受到国际业务风险的影响。

我们已透过收购海外知名学校进入英国及美国等海外市场，未来我们可能会在其他市场及地区扩展业务。由于各种法律要求和市场条件，我们可能需要调整我们的业务模式以适应当地市场。我们的国际业务及扩张努力已导致并可能继续导致成本及开支增加，并面临多种风险，包括竞争加剧、知识产权执行情况不明朗、海外市场环境的变化及演变，以及遵守当地法律及法规的复杂性。

此外，遵守适用的中国和外国法律法规，如教育法、反腐败法、税法、外汇管制和现金回流限制、数据隐私要求、劳动法、外国投资限制和反竞争法规，增加了在外国司法管辖区开展业务的成本和风险敞口。尽管我们已实施政策和程序以遵守这些法律和法规，但我们或我们的员工、承包商或代理人仍可能发生违规行为。在某些情况下，遵守一个国家的法律和条例可能违反另一个国家的法律和条例。违反这些法律法规可能会对我们的品牌、国际增长努力和业务产生重大不利影响。

20

目录表

我们可能无法招聘、培训和保留足够数量的合格和经验丰富的教师和校长。

我们的教师对保持我们的教育和服务质量以及我们的品牌和声誉至关重要。我们的校长对学校的成功运作也起着重要作用。因此，我们有能力继续吸引具备所需经验和资历的教师和校长，是我们运作成功的关键因素。在中国，教师和校长的数量有限，具有必要的经验，专业知识和资格，以满足我们的要求。此外，中华人民共和国教育部（MoE）于2014年1月11日颁布并于2018年11月8日修订的《中小学教师违反职业道德行为处罚办法》，禁止中小学教师在学校或校外学习中心提供有偿辅导。我们学校所在的一些省市采取了更严格的规定，禁止公立学校教师到私立学校或学习中心兼职教学。公立学校教师只有在终止其在公立学校的雇用后才能进入私立学校。因此，要招聘合格和经验丰富的教师和校长，包括有公立学校经验的教师和校长，我们必须为候选人提供有竞争力的薪酬待遇，并提供有吸引力的职业发展机会，特别是在前公立学校教师和校长可能需要经历重大职业转变的情况下。此外，我们努力提供一个沉浸式的双语学习环境，特别是在我们的国际学校，这需要大量的外籍教师。由于合格的外籍教师市场竞争激烈，外籍教师的流失率普遍高于中国教师，我们不能保证我们能够增加外籍教师的数量，以满足随着我们招生人数的增加而不断增长的需求。此外，由于政府为外籍教师取得工作和居留许可的程序可能会耗时，我们可能无法在外籍教师加入我们之前为他们申请此类许可。倘我们未能吸引及挽留合资格教师及校长，我们可能会在一所或多所学校的教育课程及服务质量下降，或导致招聘及劳工成本增加，这可能会对我们的业务及经营业绩造成重大不利影响。

倘我们失去提供教育或补充教育服务或经营学校所需的认证、许可证或许可证，或倘我们未能获得新学校或补充教育服务的认证、许可证或许可证，则我们的业务可能受到重大不利影响。

为了提供我们的教育项目或运营我们的学校，我们申请并维护课程提供商的各种认证和考试委员会的许可证，如IB组织。为了获得或维持我们的认证和许可证，我们必须不断达到与业绩、治理、机构完整性、教育质量、工作人员、行政能力、资源和财政稳定等有关的标准。如果我们的任何学校未能达到这些标准，它可能无法获得或失去其现有的认证或许可证，或无法扩大其受学生及其家长欢迎的国际认证课程，这可能会对我们的业务，经营业绩和财务状况造成重大不利影响。

此外，我们必须定期向当地教育局及民政局申请，以取得或续期经营学校及配套服务（包括食宿服务及校车服务）的许可证或牌照。虽然我们相信我们将能够获得或更新该等许可证或执照，但我们不能向您保证，这些许可证和执照将及时获得或更新，或根本不能向您保证，或不会施加新的条件。例如，截至本年报日期，我们正在为五所现有学校申请若干牌照或许可证，并为四所现有学校续期若干牌照或许可证。任何未能取得或续期经营学校所需许可证或牌照的情况可能导致行政处罚，包括纠正或暂停不符合规定的学校的营运或没收不符合规定的营运所产生的利润，从而可能对我们的业务、营运业绩及财务状况造成重大不利影响。

21

目录表

私立教育市场的竞争可能会减少我们学校的入学人数，增加我们招聘和留住学生和教师的成本，并对我们的学费和盈利能力造成下行压力。

我们可能会面对来自其他现有或新建学校的竞争，这些学校的目标是我们经营所在地的富裕本地家庭的儿童。我们的一些现有和潜在的竞争对手可能会比我们投入更多的资源来发展和建设私立学校，并更快地应对学生和家长的需求、入学标准、市场需求或新技术的变化。此外，我们的竞争对手可能会增加本地市场的容量，导致私立学校的就业职位供过于求，并对学费价格造成下行压力。我们现有的或潜在的竞争对手也可能战略性地定价他们的学费低于我们，以吸引学生和家长。修订后的法律可能会吸引更多的私立学校经营者提供非义务教育，并进一步增加这一市场的竞争。

我们的互补业务，包括英语能力培训和课外课程，也可能面临来自其他类似服务供应商的竞争，这些供应商可能拥有更强的财政资源、技术、服务表现或品牌知名度。

如果我们无法将我们的服务与竞争对手区分开来，并成功地向学生及其家长推销我们的服务，我们可能会面临竞争压力，导致学生入学率下降。如果我们的学生入学率下降，我们可能需要减少学费或增加开支，以吸引和留住学生，这可能会对我们的业务、前景、经营业绩和财务状况造成重大不利影响。

如果我们未能成功开发和推出新的教育服务，我们的业务和财务表现可能会受到影响。

我们业务未来的成功部分取决于我们开发新教育服务的能力。新教育服务的计划时间或推出受风险及不明朗因素影响。实际时间可能与任何最初建议的时间框架有重大差异。意外的操作、技术或其他问题可能会延迟或阻止我们一项或多项新教育服务或计划的推出。此外，我们可能需要大量的人力资本、财政资源和管理时间和注意力，以成功推出我们的新教育计划的功能。详情见"项目4。公司信息—B业务概述—我们的扩张和投资。然而，我们不能向您保证，我们的学生会选择我们而不是第三方服务提供商，或者我们将能够成功地将这些服务与我们的学校和其他补充业务整合，而无需花费大量的财政资源在营销和运营优化上。如果我们未能以符合成本效益的方式管理我们的教育服务组合的扩展，我们的业务可能会受到负面影响。

我们无法向您保证，我们的任何新服务将获得市场认可或产生增量收入，或我们运营该等新服务或计划将符合我们的业务范围或适用的许可要求。倘我们开发、推广及向市场销售新教育服务及课程的努力未能成功，我们的业务、财务状况及经营业绩可能受到重大不利影响。

我们与海外教育服务供应商的关系恶化可能会对我们的业务造成不利影响。

我们与多所海外学校及机构有业务合作，为我们的国际学校提供教育资源。我们从这些关系中获得直接利益，例如能够提供更多样化的课程和课程，包括夏令营和冬令营，以及能够为我们与其他海外教育服务提供商提供的课程收取额外费用。我们也从这些关系中获得间接利益，包括提升我们的品牌和声誉，以及接触国际教育方法和经验。

22

目录表

如果我们与任何这些海外教育服务提供商的关系恶化或以其他方式受损或终止，或者如果我们从这些关系中获得的利益减少，无论是由于我们自己的行为、我们的合作伙伴的行为、任何第三方（包括我们的竞争对手）的行为，或监管机构或我们无法控制的其他实体的行为，我们的业务、潜在客户，财务状况及营运业绩可能受到不利影响。

对我们任何学校声誉的任何损害都可能对我们的整体业务、前景、经营业绩和财务状况造成不利影响。

在许多情况下，我们的声誉可能会受到不利影响，包括：