附录 99.2

管理层的讨论和分析

在截至2024年1月31日的三个月和九个月中

（除非另有说明，否则以加元表示）

2024年3月15日

普通的

该管理层的讨论和分析（“MD&A”）应与公司截至2024年1月31日的三个月和九个月未经审计的简明中期合并财务报表及其附注以及截至2023年4月30日止年度的年度信息表（“AIF”）和经审计的合并财务报表及其附注一起阅读，其副本可在SEDAR+的公司简介中查阅，网址为www.sedarplus .ca。

公司截至2024年1月31日的三个月和九个月未经审计的简明中期合并财务报表是根据国际会计准则委员会发布的《国际财务报告准则》（“IFRS”）编制的，适用于编制中期财务报表，包括国际会计准则第34号中期财务报告。除非另有说明，否则本MD&A中包含的所有信息均截至2024年3月15日。

除非另有说明，否则此处提及的 “美元” 指加元，“美元” 指美元，“澳元” 指澳元。除非文中另有要求，否则本MD&A中提及的 “公司” 和 “URC” 是指铀矿权使用费公司及其子公司。

此处提及的 “U3O8” 指的是八氧化三铀，这是一种铀化合物，为了浓缩铀而转化为六氟化铀。

前瞻性陈述

本MD&A中包含的某些陈述构成加拿大证券法所指的 “前瞻性信息” 和美国证券法所指的 “前瞻性陈述”（统称为 “前瞻性陈述”）。这些陈述涉及管理层对未来事件、经营业绩以及公司未来业绩（运营和财务）和业务前景的预期。除历史事实陈述以外的所有陈述均为前瞻性陈述。使用 “预测”、“计划”、“考虑”、“继续”、“预期”、“打算”、“提议”、“可能”、“将”、“应该”、“可能”、“项目”、“应该”、“可以”、“会”、“相信”、“预测”、“目标”、“目标”、“追求” 等任何词语、“潜在”、“目标” 和 “能力” 以及这些条款或其他类似表述中的否定词通常表示前瞻性陈述。这些陈述涉及已知和未知的风险、不确定性和其他因素，这些因素可能导致实际结果或事件与此类前瞻性陈述中的预期存在重大差异。无法保证这些预期会被证明是正确的，因此不应过度依赖此类前瞻性陈述。这些声明仅代表截至本文发布之日。此外，本MD&A可能包含归因于第三方行业消息来源的前瞻性陈述。本MD&A包含与以下内容有关的前瞻性陈述，但不限于此：

关于本MD&A中包含的前瞻性陈述，除其他外，已经对以下内容做出了假设：

实际结果可能与这些前瞻性陈述中的预期存在重大差异，原因包括下文列出并包含在本MD&A其他地方的风险因素：

如果其中一种或多种风险和不确定性成为现实，或者基本假设被证明不正确，则实际结果可能与前瞻性陈述中描述的结果存在重大差异。前瞻性陈述基于管理层在陈述发表之日的信念、估计和观点，除非适用法律要求，否则如果这些信念、估计和观点或其他情况发生变化，公司没有义务更新前瞻性陈述。提醒投资者不要将过多的确定性归因于前瞻性陈述。

不应将此处提及的风险因素解释为详尽无遗。除非适用法律要求，否则公司没有义务更新或修改任何前瞻性陈述。由于我们的业务性质和项目目前的勘探状况，对公司的投资是投机性的，涉及高度的风险。

请仔细考虑上述 “风险因素” 中列出的风险因素。

关于矿产披露的通知

本MD&A是根据加拿大证券法的要求编制的，加拿大证券法的要求不同于美国证券法的要求。除非另有说明，否则此处包含的所有矿产储量和资源估算值均根据国家仪器43-101——矿产项目披露标准（“NI 43-101”）和加拿大采矿、冶金和石油学会通过的《CIM矿产资源和储量定义标准》（“CIM定义标准”），为相关物业的现任或前任所有者和经营者编制或由他们自己编制，并在他们指定的范围内或2012年版的《澳大利亚报告守则》勘探结果、矿产资源和矿石储量（“JORC”）或第S-K号法规（“S-K 1300”）的第 1300 小节，视情况而定。

美国证券交易委员会（“SEC”）通过了S-K 1300 下的采矿披露规则。作为根据多司法管辖区披露制度有资格向美国证券交易委员会提交报告的外国私人发行人，公司无需根据S-K 1300 提供披露。根据S-K 1300，美国证券交易委员会现在承认 “测得的矿产资源”、“指示的矿产资源” 和 “推断的矿产资源” 的估计。此外，根据NI 43-101的要求，美国证券交易委员会修改了其 “探明矿产储量” 和 “可能的矿产储量” 的定义，使其与CIM定义标准中的相应定义基本相似。

美国投资者被警告说，尽管术语与CIM定义标准基本相似，但S-K 1300和CIM标准下的定义存在差异，如果公司在NI 43-101下报告为 “探明矿产储量”、“可能的矿产储量”、“测得的矿产资源”、“指示的矿产资源” 和 “推断的矿产资源”，则无法保证公司在NI 43-101下报告的任何矿产储量或矿产资源会相同根据S-K项下采用的标准编制储备金或资源估计数1300。

还提醒美国投资者，尽管美国证券交易委员会现在将承认 “实测的矿产资源”、“指示的矿产资源” 和 “推断的矿产资源”，但投资者不应假设这些类别的任何部分或全部矿化会被转化为更高类别的矿产资源或矿产储量。与被描述为储量的矿化相比，使用这些术语描述的矿化在其存在和可行性方面具有更大的不确定性。因此，提醒投资者不要假设公司报告的任何 “测得的矿产资源”、“指示的矿产资源” 或 “推断的矿产资源” 在经济或法律上是或将来可以开采的。此外，“推断资源” 的存在以及是否可以合法或经济地开采这些资源存在更大的不确定性。根据加拿大的规定，“推断的矿产资源” 的估计不能构成可行性或其他经济研究的基础，除非在北爱尔兰43-101允许的有限情况下。此外，公司根据NI 43-101使用的项目阶段分类不符合S-K 1300 规定的项目阶段。

本管理报告和公司其他披露文件中披露的某些资源估算是根据JORC编制的，这与NI 43-101和S-K 1300 的要求不同。因此，此处包含的信息可能包含对公司利益相关项目的描述，这些描述不同于加拿大和美国发行人提供的类似信息。

第三方市场和技术信息

本MD&A包括从独立行业出版物、市场研究和分析师报告、调查和其他公开来源获得的市场信息、行业数据和预测。尽管公司认为这些来源总体上是可靠的，但由于原始数据可用性和可靠性的限制、数据收集过程的自愿性质以及任何统计调查固有的其他限制和不确定性，市场和行业数据有待解释，无法完全确定地进行验证。因此，无法保证这些数据的准确性和完整性。实际结果可能与此类报告、调查或出版物中的预测存在重大差异，随着预测期的延长，预计实质性变化的可能性将增加。公司尚未独立验证此处提及的来自第三方来源的任何数据，也没有确定这些来源所依据的基本假设。

除非另有说明，否则此处与公司特许权使用费和其他权益相关的财产的披露主要基于此类财产的所有者或经营者公开披露的信息，这是此类特许权使用费投资组合公司的惯例。具体而言，作为特许权使用费持有人，公司对受其利益约束的财产的使用权有限（如果有）。公司通常依赖有关这些财产和相关业务的公开信息，通常没有能力独立核实此类信息，也无法保证此类第三方信息的完整性和准确性。此外，此类公开信息可能涉及比公司利益所涵盖范围更大的财产面积。此外，公司已经并且可能不时从这些物业的所有者和经营者那里收到运营信息，不允许向公众披露这些信息。

业务概述

URC是一家纯铀特许权使用费公司，专注于通过对铀权益进行战略投资，包括对铀公司的特许权使用费、直流、债务和股权投资，以及通过参与实物铀交易，来增加铀价格敞口。

公司的无面值普通股（“普通股”）及其某些认股权证在多伦多证券交易所（“多伦多证券交易所”）上市，股票代码分别为 “URC” 和 “URC.WT”，其普通股在纳斯达克资本市场上市，股票在纳斯达克资本市场上市（“上市认股权证”），其普通股在纳斯达克资本市场上市（“上市认股权证”），其普通股在纳斯达克资本市场上市（“纳斯达克”），股票代码为 “UROY”。在2024年12月6日之前，公司的某些普通股购买权证（“非上市认股权证”，与上市认股权证合称 “认股权证”，与上市认股权证合称 “认股权证”），未在任何证券交易所或市场上市或报价交易，这些认股权证在2024年12月6日之前可行使为每股1.40美元。

公司的总部和主要地址位于加拿大不列颠哥伦比亚省温哥华市西乔治亚街1188号1830套房，V6E 4A2。

商业战略

迄今为止，该公司已经积累了铀项目和实物铀持股的特许权使用费权益组合。该公司的长期战略是通过拥有和管理地域多元化的铀权投资组合来获得铀价格敞口，包括铀特许权使用费和资金流、对铀公司的债务和股权投资以及不时参与实物铀交易。在执行这一战略时，公司寻求的利益可以使其直接面对铀价格敞口，而无需承担与铀项目勘探、开发和开采相关的直接运营成本和集中风险。该公司还不时通过投资基金和其他股票寻求进一步的铀敞口。

该公司的战略承认基于铀价格的估值固有的周期性，包括这种周期性对铀行业资本供应的影响。该公司打算利用其管理团队和董事会的深厚行业知识和专长来识别和评估铀行业的机会，从而执行其战略。

公司的主要重点是确定、评估和收购以下物品：

公司可以直接从项目所有者或运营商处收购此类权益，也可以间接从第三方持有人那里收购此类权益。公司还可能寻求收购现有铀项目的直接合资企业或其他权益，前提是此类权益将为公司提供作为非运营商的项目敞口，或者公司认为有可能将此类权益转化为特许权使用费、资金流或类似权益。在评估潜在交易时，公司采用严格的方法来管理其财务状况。

该公司还不时收购实物铀库存，该公司认为有机会向股东提供有吸引力的大宗商品价格敞口。此类收购可以根据其与Yellow Cake的战略关系下的现有选择权进行，也可以通过其他方式进行，包括直接向生产商购买或市场采购。该公司还根据市场状况及其流动性要求不时处置铀。请参阅 “最新动态”。

市场概述

铀的主要最终用户和最大的购买者是公用事业公司。由于没有受监管或承保的铀市场，此类公用事业公司的铀供应中有很大一部分来自长期合同，其余的则在现货市场上购买。现货市场购买定义为在一年内交付的购买。尽管长期合同价格可能会被隐私协议或定价条款（例如上限、下限和价格上涨）所混淆，但铀现货市场的价格有一定的知名度，那里还有其他活跃的参与方，包括贸易商、金融机构和生产商。铀现货和长期价格由某些数据来源定期发布，包括uxC LLC和TradeTech LLC。

在截至2024年1月31日的三个月和九个月中，铀价格平均为每磅87.72美元和每磅U3O86美元69.26美元，与2023年同期的平均每磅49.22美元和每磅48.98美元相比，增长了约78％和41％（来源：uxC LLC历史Ux每日价格）。截至2024年1月31日，铀价格为每磅101.00美元，比2023年4月30日上涨了约88％，当时的U3O8价格为每磅53.85美元（资料来源：uxC LLC历史Ux月末价格）。2023年5月至2024年1月这段时期的特点是持续波动，价格在每磅U3O8的53.30美元至106.00美元之间波动（来源：uxC LLC历史Ux每日价格）。U3O8现货价格大幅上涨至每磅106.00美元，这主要是由于担心美国参议院将迅速采取行动，通过一项禁止向美国进口俄罗斯核燃料的法案。尽管该法案未成功颁布，但市场评论员认为，该法案最早可能在2024年上半年提出并可能获得通过。（资料来源：Tradetech核市场评论——2024年1月31日）。尽管无法保证此类法案的潜在时间或批准时间，但我们认为此类立法措施可能会对U3O8的需求产生积极影响。

全球市场发展

铀市场目前是由对更多发电量的宏观需求以及全球前所未有的推动电网脱碳等因素推动的。人们越来越认识到，高度可靠、安全的基本负荷动力核能是清洁能源平台的一部分。全球各国政府也在为国家安全利益推行提高能源独立性的战略，这些战略与作为能源结构关键组成部分的核电非常吻合。

在过去的几年中，随着全球铀市场开始从库存驱动型市场向生产驱动型市场过渡，全球铀市场的基本面有所改善。现货市场在2016年11月触底，约为每磅U3O817.75美元，但此后于2024年3月14日升值至每磅84.00美元（来源：uxC LLC Ux U3O8每日价格）。

过去十年来，采矿业务投资不足一直是造成结构性赤字的主要因素，结构性赤字在全球铀生产和反应堆需求之间演变。现有铀矿的产量也是一个促成因素，一些大型生产商减少了先前计划的产量。在接下来的两年中，八氧化三铀的中间差距预计将超过5000万磅，到2033年，八氧化三铀的总量将超过4亿磅（来源：uxC 2023年第四季度铀市场展望）。就背景而言，美国反应堆舰队每年消耗近4,500万磅的八氧化三铀（来源：美国能源信息管理局，2023年6月13日——铀市场年度报告）。目前的缺口正在由二级市场来源填补，包括有限库存，该库存一直在下降，预计未来几年将进一步下降。随着西方浓缩厂将业务从供给不足转变为过量供应，二次供应也可能进一步减少，这需要更多的铀才能增加

浓缩服务的生产。随着二次供应的持续减少以及现有矿山消耗资源，将需要新的生产来满足现有和未来的公用事业需求。新采矿项目的时间表可能为10年或更长时间，并且需要足够高的价格，以刺激新的采矿投资。

自2022年以来，由于俄罗斯入侵乌克兰，铀供应变得更加复杂，其国有控股公司国家原子能公司Rosatom是全球重要的核燃料供应商。经济制裁、运输限制、待决立法和买家避购俄罗斯燃料正在给核燃料市场带来根本性变化。此外，尼日尔2023年政变凸显了司法管辖风险，2022年该国约占全球铀产量的5％，约占欧盟供应量的25％（来源：世界核协会——尼日尔2023年8月的铀/路透社——法国和欧盟2023年8月）。美国和欧洲的公用事业公司正在将更多重点转移到供应安全上，生产来自地缘政治风险较低的地区。

在需求方面，全球核能行业继续强劲增长，从2014年到2023年，有66座新反应堆并入电网，另有62座反应堆在建中（来源：国际原子能协会动力反应堆信息系统/世界核协会 2024年2月）。2023年，五座新反应堆接入电网，两座在暂停运行后重新启动（高滨1号和2号），五座反应堆永久关闭（来源：国际原子能协会动力反应堆信息系统）。2024年初，总核发电能力为392吉瓦（来源：世界核协会）。在 2023 年 COP28 联合国气候变化会议上，包括美国、加拿大、法国、日本和英国在内的22个国家签署了一项声明，到2050年将核能增加三倍，进一步支持核工业和铀需求的额外增长。

随着公用事业公司继续恢复长期合同周期以取代即将到期的合同，也出现了额外的上行市场压力。到2033年的累计未承诺需求总额约为8.17亿磅U3O8（来源：uxC 铀市场概览 2023 年第四季度）。金融实体和各生产商继续购买大量的桶装铀库存，进一步减少了短期供应，增加了支撑铀市场的强劲基本面，这也证明了需求的增长。

最近的事态发展

BMO 信贷额度的还款

2023年5月3日，公司偿还了970万美元（合720万美元），相当于所有未偿还的本金、利息和费用，并取消了与蒙特利尔银行的保证金贷款额度（“BMO信贷额度”）。

毕业到多伦多证券交易所

2023年7月6日，公司从多伦多证券交易所风险交易所毕业到多伦多证券交易所。普通股和上市认股权证分别以 “URC” 和 “URC.WT” 的代码在多伦多证券交易所上市。

场内股票计划

2023年8月8日，公司与BMO Nesbitt Burns Inc.领导的代理商集团签订了股权分配协议（“2023年分销协议”），续订了其市场股票计划（“ATM计划”），其中包括BMO资本市场公司、H.C. Wainwright & Co.有限责任公司、Canaccord Genuity Corp.、Canaccord Genuity LLC、Paradigm Capital Inc.、道明证券公司和道明证券（美国）有限责任公司（统称 “代理人”）。2023年分销协议允许公司根据ATM计划不时通过代理向公众分配高达4000万美元（或等值的加元）普通股（“ATM股票”），由公司自行决定。根据自动柜员机计划出售的自动柜员机股票（如果有）将按出售时的现行市场价格出售。除非公司或代理商按照其中允许提前终止，否则2023年分销协议将在 (a) 根据自动柜员机计划出售的ATM股票的总销售收益总额达到4000万美元（或等值加元）之日终止；或（b）2024年9月1日，以较早者为准。

在截至2024年1月31日的九个月中，公司根据2023年分销协议，通过多伦多证券交易所和纳斯达克的设施共分发了870,910股自动柜员机股票，总收益为350万美元，其中约70万美元（净收益70万美元），平均售价为每股普通股4.05美元，通过多伦多证券交易所以加元筹集，280万美元（合210万美元）（净额）以每股普通股2.98美元的平均售价筹集了270万美元（合200万美元）的收益通过纳斯达克以美元计。代理的报酬总额为

此类销售的佣金约为2万美元和505万美元（占出售ATM股票总收益的2.5％）。在截至2024年1月31日的三个月中，公司没有分发任何自动柜员机股票。

公开发行

2023年10月17日，公司以简短的招股说明书完成了10,20.5万股普通股（“已发行股份”）的公开发行，每股发行价格为2.94美元（“发行价格”），总收益为4,090万美元。根据公司与承销商于2023年10月11日签订的承销协议，公司授予承销商超额配股权，该期权可在公开发行结束后的30天内按发行价行使，以额外购买最多1,530,750股普通股。承销商没有行使超额配股权，该期权于2023年11月16日到期。该公司的股东和关联方铀能源公司（“UEC”）通过公开发行购买了1,930,750股已发行股票，约占已发行股票数量的19％。

2024年2月9日，公司以简短的招股说明书完成了6,724,600股普通股的公开发行，每股普通股价格为3.40美元，总收益为2,290万美元。公司授予承销商超额配股权，在公开发行结束后的30天内，可按每股普通股3.40美元的价格行使，最多可额外购买1,008,690股普通股，但该期权未行使。UEC在本次公开发行中购买了1,047,614股普通股。

物理铀

截至2024年1月31日，该公司持有2499,106磅的八氧化三英镑，加权平均成本为每磅U3O8的54.44美元。

2021年11月17日，公司与中广核环球铀有限公司（“中广核”）签订协议，根据该协议，该公司同意以每磅U3O8的加权平均价格购买总额为50万英镑的U3O8，其中30万英镑的U3O8于2023年10月交付。剩余的20万英镑的U3O8需要在2024年6月和2025年4月交付，未来总付款额为1,300万美元。

在截至2024年1月31日的九个月中，公司签订了协议，以每磅65.25美元的加权平均成本购买13万英镑的U3O8，并以每磅63.80美元的加权平均价格出售了35万英镑的U3O8。

继Cameco公司（“Cameco”）宣布于2022年11月重启麦克阿瑟河矿的生产之后，该公司选择通过交付实物铀从麦克阿瑟河矿获得特许权使用费收益。URC的特许权使用费利息占麦克阿瑟河矿9.063％的铀产量总额的1％，该份额来自加拿大欧兰诺公司（“欧拉诺”）持有的该项目30.195％的生产权益。2023年8月31日和2024年3月5日，欧拉诺通过向该公司在加拿大盲河的存储账户分别交付了1,038英镑和12,165英镑的八氧化三英镑，结算了与麦克阿瑟河矿2022年11月和12月以及2023日历年（“CY2023”）的生产相关的特许权使用费。

2024年1月31日之后，该公司签订协议，以每磅102.86美元的加权平均价格购买35万英镑的U3O8，总对价为3,600万美元。此类铀的购买价格将于2024年3月、2024年5月和2024年9月公布。

公司权益所依据的财产

以下是截至2024年1月31日的九个月中公司持有特许权使用费的房产的部分最新开发项目的描述。

Cameco还概述了延长雪茄湖产量的最新计划，将雪茄湖扩建部分（前为第二阶段）矿体中的7,340万磅八氧化三铀的指定资源（以 100% 为基础）转化为可能的储量。预计这将使该项目的矿山寿命延长至2036年。根据Cameco的分析，按100％计算，完成矿山开发和其他利用这些储量所需的产能替代项目的前期资本成本估计在4.58亿美元至5.5亿美元之间。Cameco预计，雪茄湖生产的矿山单位现金运营成本的平均寿命将增加到每磅19美元至每磅20美元（以前为每磅18.13美元）之间。Cameco将在2024年2月8日后的45天内提交一份新的雪茄湖NI 43-101技术报告。

在Cameco的2023年第四季度MD&A中，Cameco披露了截至2023年12月31日按100％计算的总储量为2.086亿英镑，雪茄湖项目的八氧化三铀平均品位为17.03％，另外还有2,700万磅的测定和指示资源，八氧化三铀的平均品位为5.32％。据称，从2014年到2023年，按100％计算，历史包装总产量为1.384亿磅 U3O8。

作为基于利润的NPI利息，该特许权使用费是根据产生的收入计算的，并扣除某些费用和成本，其中包括累计支出账户，包括开发成本。因此，鉴于在开发雪茄湖矿现有业务方面投入了大量支出，Cigar Lake特许权使用费只有在收回这些巨额累积支出后才能为公司创造收入。

在Cameco的2023年第四季度管理与分析报告中，Cameco披露，截至2023年12月31日，麦克阿瑟河项目的八氧化三铀总储量为3.805亿磅，八氧化三铀平均品位为6.72％，另外还有700万磅的测定和指示资源，八氧化三铀平均品位为2.28％。据称，从2000年到2023年，麦克阿瑟河矿的历史总产量为3.4亿磅八氧化三氧化三，按100％计算。

在2024年1月25日的新闻稿中，Paladin宣布执行1.5亿美元的银团债务融资，为Paladin在兰格海因里希重启运营并推进米其林项目增长时提供资本灵活性。

该报告包含截至2023年2月22日的最新资源估计，尽管没有变化，使用0.5英尺％的 Eu3O8 等级厚度 (GT) 截止值，推断的矿产资源总量为3,390万吨，平均品位为5,080万磅 U3O8 的含金属为 0.08%。该项目的经济分析表明，税后净现值为2.39亿美元，折现率为8％，税后内部回报率为56％。模型参数包括每磅U3O8的75美元的静态铀金属价格，每年100万磅的U3O8的平均销售额，以及32年的项目寿命。根据总回收率为68％，据称总产量为3,120万磅八氧化三铀。据估计，矿机组的使用寿命为每磅U3O8的27.70美元。

该PEA本质上是初步的，基于推断的矿产资源，这些矿产资源被认为在地质学上过于推测，无法对其应用修改因子使其被归类为矿产储量，而且不确定该经济评估能否实现。

《Slick Rock技术报告》列出了Velvet-Wood和Slick Rock合并项目的最新预期目标。项目成本估算基于Velvet-Wood和Slick Rock矿区的传统随机室和柱状地下采矿作业。开采的材料将用卡车拖到距离天鹅绒伍德约180英里和距离Slick Rock约200英里的射击峡谷磨坊。PEA中使用的氧化铀价格为每磅70美元，五氧化二钒每磅12美元。据估计，相应工厂的八氧化三铀回收率为92％，V2O5的回收率为75％。初始资本支出总额，不包括当前和未付成本，估计为1.223亿美元。加权平均运营费用总额估计为每吨开采和加工244美元。生产可销售的铀和钒产品的每吨总成本估计为每吨290美元。相比之下，估计总价值为每吨741美元。

《Slick Rock技术报告》中包含的PEA本质上是初步的，包括推断出的矿产资源，这些资源在地质学上被认为过于投机性，无法对其进行经济考虑，从而使它们能够

被归类为矿产储量。因此，不确定初步经济评估能否实现。

该技术报告强调了税前项目内部回报率为40％，净现值为2.38亿美元，折现率为8％，铀价格为每磅U3O870美元，另外两个合并项目的钒价格为每磅12美元。该报告称，据估计，在15年的矿山寿命中，平均年产量约为75万磅铀和250万磅钒。该技术报告估计，仅Slick Rock项目就有170万吨含有约770万磅的八氧化三铀，钒铀比为6比1。

在2023年11月7日的新闻稿中，安菲尔德表示，它已向土地管理局提交了钻探许可证申请，要求在Slick Rock开始20孔钻探计划。

黎明湖项目的拉罗克湖走廊位于IsoEnergy Limited在拉罗克东部项目上的飓风矿床以西，该矿床的既定资源量为4861万磅八氧化三铀，八氧化三铀品位为34.5％，根据54,300吨八氧化三铀品位为2.2％，推断矿产资源为266万磅八氧化三铀。有关此类矿产资源估算的更多信息，请参阅为ISOEnergy Limited编写的题为 “加拿大萨斯喀彻温省北部拉罗克东部项目技术报告” 的技术报告，该报告将于2022年7月8日生效，其副本可在ISOEnergy Limited的个人资料下查阅，网址为www.sedarplus.ca。该公司的特许权使用费不包括上述飓风资源，但涵盖邻近黎明湖项目索赔中矿化区的潜在西部延伸。

资产组合

特许权使用费

下表列出了截至本文发布之日公司的主要铀特许权使用费权益：

注意事项：

与黄饼公司的战略安排

Yellow Cake是一家在伦敦证券交易所另类投资市场上市的公司，购买和持有实物铀。除其他外，公司与Yellow Cake之间的长期战略关系包括：

此外，URC和Yellow Cake已同意在商业上合理的范围内，开展合作，寻找潜在的机会，共同开展其他与铀相关的联合参与活动。

在截至2024年1月31日的九个月中，公司出售了对黄饼普通股的所有投资，净收益为4540万美元，并且不再持有Yellow Cake的股权。

为了应对俄罗斯和乌克兰之间持续的战争，美国、欧盟、英国、加拿大和其他国家的政府对俄罗斯的某些行业和各方实施了金融和经济制裁。尽管此类制裁、进口禁令以及乌克兰政治动荡和战争导致的贸易模式其他变化的威胁预计将对全球铀价格和北美铀需求产生积极影响，但它可能会对哈萨克斯坦生产的铀的需求产生不利影响，并增加区域贸易和物流壁垒。该公司将继续监测冲突，包括金融和经济制裁对全球经济，尤其是对哈萨克斯坦经济的潜在影响。尽管该公司在俄罗斯或乌克兰没有业务，但乌克兰战争的不稳定影响可能会对URC的业务产生其他影响。

整体表现

在截至2024年1月31日的三个月和九个月中，该公司的净收入分别为350万美元和420万美元，而上一财年同期的净亏损分别为180万美元和650万美元。截至2024年1月31日，该公司的营运资金（流动资产减去流动负债）为1.939亿美元。

合理可能影响公司业务的趋势、事件和不确定性包括全球和美国铀市场的发展，以及总体铀市场状况和乌克兰冲突的影响。

运营讨论

截至2024年1月31日的三个月，而截至2023年1月31日的三个月

截至2024年1月31日的三个月，该公司的净收入为350万美元，而上一财年同期的净亏损为180万美元。这主要归因于销售15万磅铀库存所产生的570万美元毛利润，在较小程度上，利息收入增加了30万美元，办公和管理费用减少了80万美元，利息支出减少了50万美元，但以股份为基础的薪酬增加的10万美元抵消了这一点

支出以及从截至2023年1月31日的三个月的30万美元外汇收益变为截至2024年1月31日的三个月的160万美元外汇亏损的变化。

在截至2024年1月31日的三个月中，该公司以1,520万美元的价格出售了15万磅的铀库存，产生的销售成本为950万美元，而去年同期为零美元。购买库存的成本由加权平均成本法确定。销售成本由购买的库存成本和销售所需的成本组成。

在截至2024年1月31日的三个月中，公司的现金利息收入为40万美元，主要来自出售黄饼普通股和2023年10月完成的公开募股的净收益。

在截至2024年1月31日的三个月中，公司产生的办公和管理费用为60万美元，而截至2023年1月31日的三个月为130万美元。截至2024年1月31日的三个月，办公和管理费用主要包括30万美元的铀储存费和10万美元的投资者沟通和营销费用，而截至2023年1月31日的三个月，铀储存费为10万美元，投资者沟通和营销费用为110万美元。投资者沟通和营销费用的减少是营销活动减少的结果。

在截至2024年1月31日的三个月中，公司确认的基于股份的薪酬支出为20万美元，而上一财年同期为10万美元。这表示将公司发行的股票期权授予管理层、董事、员工和顾问。

该公司在截至2024年1月31日的三个月中确认了160万美元的外汇亏损，而上一财年同期的外汇收益为30万美元，这主要是由于以美元计价的现金折算产生的汇兑差异。在截至2024年1月31日的三个月中，公司持有的以美元计价的最大现金额约为5,500万美元，但美元和加元之间的月汇率从季度初的1.00美元降至1.3709美元，降至本季度末的1.00美元至1.3425美元。

在截至2024年1月31日的三个月中，公司的短期投资重估收益为170万美元，这主要来自皇后大道资本投资有限公司（“QRC”）普通股公允价值的增加，而上一财年同期为130万美元。此外，公司确认的其他综合收益递延所得税支出为20万美元，而上一财年同期为20万美元。短期投资以公允价值计量，参考收盘外汇汇率和市场报价。

截至2024年1月31日的九个月，而截至2023年1月31日的九个月为九个月

截至2024年1月31日的九个月中，该公司的净收入为420万美元，而上一财年同期的净亏损为650万美元。净收入的增长主要归因于出售35万磅铀库存所产生的1000万美元毛利润，在较小程度上，利息收入增加了40万美元，利息支出减少了130万美元，基于股份的薪酬支出减少了20万美元，但被办公和管理费用增加50万美元，过户代理和监管费用增加30万美元，外汇增加所抵消亏损20万美元，递延所得税收回额减少20万美元。

在截至2024年1月31日的九个月中，该公司以3,050万美元的价格出售了35万磅的铀库存，产生的销售成本为2,050万美元，而去年同期为零美元。

在截至2024年1月31日的九个月中，公司的现金利息收入为50万美元，主要来自出售黄饼普通股和2023年10月完成的公开发行的净收益。

在截至2024年1月31日的九个月中，公司承担了270万美元的办公和管理费用，其中包括160万美元的投资者教育和沟通支出以及60万美元的铀储存费。截至2023年1月31日的九个月中，投资者沟通和营销费用为150万美元。

在截至2024年1月31日的九个月中，公司产生了110万美元的专业费用和保险，主要包括20万美元的审计和审计相关费用、与多伦多证券交易所毕业相关的40万美元律师费、ATM计划续期和公司事务费以及40万美元的保险费，而上一财年同期为110万美元。

在截至2024年1月31日的九个月中，70万澳元的过户代理费和监管费主要包括支付给多伦多证券交易所的20万美元上市费，以及与ATM计划续订相关的监管和申请费。

在截至2024年1月31日的九个月中，公司确认的基于股份的薪酬支出为60万美元，而上一财年同期为80万美元。这表示将公司发行的股票期权授予管理层、董事、员工和顾问。

2023年5月3日，公司向蒙特利尔银行全额偿还并注销了总额为970万美元（合720万美元）的信贷额度。因此，公司在截至2024年1月31日的九个月中产生了最低的利息支出，而上一财年同期为130万美元。

在截至2024年1月31日的九个月中，该公司确认了70万美元的外汇亏损，而上一财年同期的外汇亏损为50万美元，这主要是以美元和英镑计价的现金折算造成的。

在截至2024年1月31日的九个月中，公司的短期投资重估收益为1,420万美元，而上一财年同期为250万美元，这主要来自黄饼普通股的公允价值增加了1,340万美元，QRC普通股的公允价值增加了90万美元，被黄饼普通股折算后的10万美元外汇亏损所抵消以英镑计算。此外，公司在截至2024年1月31日的九个月中确认的递延所得税支出为10万美元，而上一财年同期的其他综合收益为30万美元。短期投资以公允价值计量，参考收盘外汇汇率和市场报价。

所得款项的用途

自动柜员机计划

正如公司在2023年8月8日的招股说明书补充文件中披露的那样，公司打算将自动柜员机计划的未来净收益用于为收购额外特许权使用费、流、实物铀和类似权益提供资金，并用于营运资金的目的。在截至2024年1月31日的九个月中，公司分配了自动柜员机股票，净收益为340万美元。分配自动柜员机股票所得的净收益用于购买实物铀。

公开发行

下表列出了公司在2023年10月11日的招股说明书补充文件中披露的公开发行净收益的估计用途，以及截至2024年1月31日的3,820万美元（合2,800万美元）净收益的实际使用情况。

季度业绩摘要

下表列出了公司在每个指定时期的部分季度财务业绩。

每季净收入的变化主要受公司短期投资公允价值变动导致的递延所得税退税（支出）的确认、铀库存销售收入的确认、BMO信贷额度的外汇差额和利息支出、根据自动柜员机计划出售的ATM股票产生的专业费用和监管费用、为授予股票期权而确认的基于股份的薪酬支出以及在此期间开展的公司活动相应的时期。在截至2024年1月31日的三个月中，该公司的净收入主要来自铀库存销售产生的570万美元毛利。

流动性和资本资源

截至2024年1月31日，该公司的现金为260万美元，而截至2023年4月30日为1,430万美元。现金减少的主要原因是与交易实物铀相关的经营活动中使用的净现金、购买80万美元的短期投资、970万美元的BMO信贷额度的偿还，被2023年10月完成的公开发行获得的3,820万美元净收益、出售自动柜员机股票的340万美元净收益、行使认股权证获得的450万美元和出售获得的4,540万美元所抵消的短期投资。

该公司的短期投资从2023年4月30日的3,830万美元减少到2024年1月31日的810万美元。这主要是由于出售了其对Yellow Cake的所有投资，但被在公开市场上以每股0.70美元的价格购买了1,100,000股QRC普通股以及QRC根据QRC的股息再投资计划分配的额外股票以代替现金分红所抵消。

截至2024年1月31日，该公司的存储账户中持有2499,106英镑的U3O8，较2023年4月30日增加了951,038英镑的U3O8。该公司还选择通过交付实物铀获得麦克阿瑟河矿的特许权使用费收益。结果，在截至2024年1月31日的九个月中，该公司记录的麦克阿瑟河特许权使用费减少了30万美元，库存也增长了相同数额。该公司将在出售此类铀时确认其在麦克阿瑟河生产中的权益所得的收入。

截至2024年1月31日，流动负债总额减少950万美元，主要是由于公司在截至2024年1月31日的九个月中全额偿还了BMO信贷额度。

截至2024年1月31日，该公司的营运资金（流动资产减去流动负债）为1.939亿美元，而截至2023年4月30日为1.285亿美元。根据与中广核达成的协议，该公司承诺在2024年6月和2025年4月购买20万英镑的U3O8，未来付款总额为1,300万美元。2024年1月31日之后，该公司签订协议，以每磅102.86美元的加权平均价格购买35万英镑的U3O8，总对价为3,600万美元。公司要求在 2024 年 3 月、2024 年 5 月和 2024 年 9 月付款。该公司认为，它有足够的现金和流动资产来履行其未来12个月的收购承诺。

该公司尚未从运营中产生任何持续利润，迄今为止的主要融资来源是先前通过私募普通股和特别认股权证发行、2019年12月的首次公开募股、上一年偿还期票的现金收入、2021年设立的1,500万美元BMO信贷额度、公开发行收益以及根据自动柜员机计划出售的股票。公司履行义务和融资收购活动的能力取决于其通过出售库存和/或通过根据股权融资和短期或长期贷款发行公司证券来产生现金流的能力。资本市场可能不接受国库或债券发行的新股票，无论是通过私募还是公开募股。公司的增长和成功取决于外部融资来源，这些资金可能无法按可接受的条件提供，甚至根本无法提供。

该公司认为，其财务资源将足以支付自本协议发布之日起至少十二个月内的一般和管理费用、合同义务和资本支出的预期支出。公司目前的财务资源也可用于为收购额外权益提供资金。该公司的长期资本需求主要受其正在进行的收购活动的影响。该公司目前在积极审查的各个阶段都有收购机会，而且通常在任何时候都可能有收购机会。如果进行一项或多项巨额特许权使用费或其他收购，公司可以在必要时寻求额外的债务或股权融资。

合同义务

下表汇总了公司截至2024年1月31日的合同义务，包括未来五年及以后每年应付的款项：

现金流

运营活动

截至2024年1月31日的九个月中，用于经营活动的净现金为9,260万美元，而上一财年同期为1,030万美元。这是由于在实物铀交易上花费的净现金和该期间产生的运营支出，包括一般和管理费用、管理和董事费以及专业费。在截至2024年1月31日的九个月中，用于经营活动的净现金的增加主要是由于购买了13万英镑的U3O8，被出售的35万英镑U3O8所抵消，而2023年同期购买了10万英镑的U3O8。

投资活动

在截至2024年1月31日的九个月中，投资活动产生的净现金约为4510万美元，而上一财年同期使用的现金为80万美元。在截至2024年1月31日的九个月中，公司通过出售对Yellow Cake的投资获得了4540万美元的净收益，用于为库存购买承诺提供资金，并用于一般营运资金和公司用途。此外，该公司支付了80万澳元购买了QRC的额外普通股。

融资活动

截至2024年1月31日的九个月中，融资活动产生的净现金为3640万美元，而上一财年同期为1,540万美元。在截至2024年1月31日的九个月中，公司从出售的自动柜员机股票中获得了340万美元，从2023年10月公开发行中出售的已发行股票中获得了3,820万美元。此外，该公司从行使普通股购买权证中获得了450万美元的收益，并全额偿还了BMO信贷额度970万美元。

资产负债表外安排

公司没有任何对公司财务状况、收入或支出、经营业绩、流动性、资本支出或对投资者至关重要的资本资源具有或合理可能对当前或未来产生影响的资产负债表外安排。

与关联方的交易

关联方交易

关联方交易以双方商定的金额为基础。在截至2024年1月31日的三个月和九个月中，除本文所述外，公司没有与任何关联方签订任何合同或承担任何承诺或义务。2023 年 10 月 17 日，UEC 通过公开发行购买了 1,930,750 股已发行股份。请参阅 “最新动态”。

与密钥管理人员的交易

关键管理人员是负责规划、指导和控制实体活动的人员。截至2024年1月31日的三个月和九个月中，董事和主要管理层的薪酬包括：

关键会计估计和判断

根据国际财务报告准则编制简明的中期合并财务报表要求管理层作出估计和假设，这些估计和假设会影响会计政策的适用、财务报表之日的资产负债和或有资产负债的披露以及报告期内报告的收入和支出金额。估计数和相关假设基于历史情况，其结果构成了对资产和负债账面价值做出判断的基础，而这些判断从其他来源看不出来。实际结果可能与这些估计值有所不同。关键会计判断是被认定为复杂或涉及主观判断或评估的会计政策。

管理层必须对公司会计政策的适用做出判断。与本期相关的重要会计政策判断如下：

有关估计不确定性重要来源的信息如下所述。

会计政策的变更和初步采用

公司已确定，没有已发布但尚未生效的国际财务报告准则准则可能会对公司截至2024年1月31日的九个月财务报表产生重大影响。

金融工具和风险管理

截至2024年1月31日，该公司的金融资产包括现金、限制性现金、短期投资和其他应收账款。公司的金融负债包括应付账款和应计负债以及租赁负债。公司使用以下层次结构来确定和披露金融工具的公允价值：

由于结算期限短，公司的现金、限制性现金、其他应收账款以及应计负债接近公允价值。短期投资的公允价值在公允价值层次结构中被归类为第一级，其公允价值是通过获得短期投资的报价并将其乘以外汇汇率（如果适用）和公司持有的股票数量来确定。租赁负债按摊销成本计量。租赁负债的公允价值接近其账面价值，因为其利率与当前的市场利率相当。

金融风险管理的目标和政策

公司运营产生的财务风险包括信用风险、流动性风险、大宗商品价格风险、货币风险和其他价格风险。这些风险源于正常的运营过程，进行的所有交易都是为了支持公司继续经营的能力。下文列出了与这些金融工具相关的风险以及公司如何减轻这些风险的政策。管理层管理和监控这些风险，以确保及时有效地实施适当的措施。

信用风险

信用风险是指客户或金融工具的第三方未能履行其合同义务时发生意外损失的风险。公司的信用风险主要与公司的银行存款余额有关。该公司在加拿大特许金融机构持有现金，截至2024年1月31日，其大部分银行存款余额均未投保。公司的最大信用风险敞口等于其现金、限制性现金余额和其他应收账款的账面价值。

流动性风险

流动性风险是指公司无法结算或管理与金融负债相关的债务的风险。为了管理流动性风险，公司密切监控其流动性状况，并确保有足够的资金来源为其项目和运营提供资金。该公司认为，考虑到其当前的现金储备，从2024年1月31日起，至少在未来十二个月内，它有足够的营运资金来支付其当前债务。截至2024年1月31日，该公司的营运资金（流动资产减去流动负债）为1.939亿美元。公司的应付账款和应计负债预计将在一年内分别实现或结算。

大宗商品价格风险

公司未来的盈利能力将取决于从矿山运营商那里获得的特许权使用费收入。特许权使用费基于所生产的矿物或产品的百分比，或财产产生的收入或利润，这通常取决于房地产经营者能够实现的矿物价格。矿产价格受到诸多因素的影响，例如利率、汇率、通货膨胀或通货紧缩以及全球和区域供求关系。

其他价格风险

由于投资其他矿业公司，该公司面临股价风险。这些投资的股票价格受到包括大宗商品价格在内的各种潜在因素的影响。根据公司截至2024年1月31日持有的短期投资，这些投资的股票价格变动10％，扣除税后将对其他综合收益产生约70万美元的影响。

货币风险

由于货币波动而影响公司净收益（亏损）或其他综合收益的金融工具包括以美元和英镑计价的现金。截至2024年1月31日的九个月中，加元兑美元和英镑变动对现金的10％影响不会对净收入产生重大影响。

出色的股票数据

截至本文发布之日，该公司已发行120,234,532股普通股。此外，截至本文发布之日公司未偿还的普通股购买权证和期权汇总如下。

普通股购买权证

截至本MD&A发布之日未偿还的普通股购买权证如下：

注意事项：

分享期权

截至本MD&A发布之日的未偿还股票期权如下：

每种期权的持有人有权购买一股普通股。

披露控制和程序以及财务报告的内部控制

披露控制和程序

公司的首席执行官（“首席执行官”）和首席财务官（“首席财务官”）负责建立和维护公司的披露控制和程序（“DCP”）。公司维持DCP，旨在确保在适当的时间段内记录、处理、汇总和报告根据适用的加拿大证券法和经修订的1934年《美国证券交易法》提交的报告中要求披露的信息，并确保收集此类信息并将其传达给包括首席执行官和首席财务官在内的公司管理层，以便及时就所需的披露做出决定。

在设计和评估DCP时，公司认识到，任何披露控制和程序，无论构思或运作多么周密，都只能为控制系统的目标得到实现提供合理而非绝对的保证，管理层在评估可能的控制和程序的成本效益关系时必须行使判断力。

首席执行官和首席财务官已经评估了在截至2024年1月31日的九个月中，DCP的变化是否对DCP产生了重大影响，或者合理地有可能对DCP产生重大影响。通过他们的评估，没有发现任何此类变化。

财务报告的内部控制

公司的管理层，包括首席执行官和首席财务官，负责建立和维持对财务报告（“ICFR”）的充分内部控制，以便为财务报告的可靠性以及根据国际财务报告准则编制用于外部目的的财务报表提供合理的保证。根本问题是确保所有交易都得到适当的授权和识别，并及时进入一个设计良好、健全和易于理解的会计制度，以尽量减少不准确、未能公平反映交易、未能公平记录按照《国际财务报告准则》提交财务报表所需的交易、未经授权的收支或无法保证可以发现未经授权的资产收购或处置的风险。

由于固有的局限性，公司的ICFR可能无法防止或发现所有错误陈述。此外，对未来时期任何有效性评估的预测都存在这样的风险，即由于条件变化或公司政策和程序遵守程度的恶化，控制措施可能变得不足。

首席执行官兼首席财务官已经评估了在截至2024年1月31日的九个月中，ICFR的变化是否对ICFR产生了实质性影响，或者合理地有可能对ICFR产生重大影响。通过他们的评估，没有发现任何此类变化。

风险因素

对风险因素的全面讨论包含在AIF和向加拿大监管机构提交的其他文件中，可在SEDAR+上查阅，网址为www.sedarplus.ca。

附加信息

有关该公司的更多信息，包括公司的AIF，可在SEDAR+的公司简介中查阅，网址为www.sedarplus.ca，EDGAR的个人资料为www.sec.gov。