管理层讨论分析

在截至的九个月中

2024年1月31日

讨论和分析的基础

本管理层对Vizsla Silver Corp.（“公司” 或 “Vizsla”）财务状况和业绩的讨论与分析（“MD&A”）旨在遵守National Instrument 51-102F1，并在发布前获得董事会的批准。提醒读者，MD&A包含前瞻性陈述，实际事件可能与管理层的预期有所不同。鼓励读者阅读本MD&A中包含的前瞻性陈述免责声明。

除非另有说明，否则截至2023年4月30日和2022年的MD&A、简明合并中期财务报表和经审计的合并财务报表均以加元列报，并且是根据国际财务报告准则（“IFRS”）编制的。MD&A中列报的报表和任何业绩摘要均根据国际会计准则理事会（“IASB”）发布的国际财务报告准则（“IFRS”）编制。有关更完整的财务信息，请参阅截至2023年4月30日和2022年4月30日的年度经审计的合并财务报表，以及截至2024年1月31日和2023年1月31日的九个月的简明合并中期财务报表。

公司的所有公开披露文件，包括其最新的管理信息通告、年度信息表（“AIF”）、重大变更报告、新闻稿和其他信息，均可通过www.sedarplus.ca查阅，并敦促读者审查这些材料，包括就公司矿产特性提交的技术报告。与投资公司证券相关的风险信息包含在最近提交的AIF中。

日期

本MD&A是根据截至2024年3月13日公司获得的信息编制的。

整体表现

业务性质

Vizsla Silver Corp. 于 2017 年 9 月 26 日根据《商业公司法》（不列颠哥伦比亚省）注册成立，名为 Vizsla Capital Corp.2018年3月8日，公司更名为Vizsla Resources Corp.。该公司的股票在多伦多证券交易所风险交易所上市，股票代码为 “VZLA”。2021年2月8日，公司更名为Vizsla Silver Corp. 2022年1月21日，Vizsla Silver Corp在美国纽约证券交易所上市，并开始以 “VZLA” 的代码进行交易。

公司的总部和主要地址位于不列颠哥伦比亚省温哥华市伯拉德街595号1723号套房V7X 1J1。

该公司没有可观的收入，并通过出售股权或资产（例如矿产）来支持其运营。任何矿产财产的价值都取决于经济上可开采的矿产储量的存在或潜在存在。请参阅本声明中与 “风险因素” 相关的部分。

整体表现（续）

2024 年 2 月融资

2024年2月21日，公司代表自己并代表承销商集团（“承销商”）与作为唯一账簿管理人和主要承销商的PI Financial Corp. 签订了一项协议，根据该协议，承销商同意以 “收购协议” 的方式以每股1.50美元的价格购买公司20,000,000股普通股（“股份”），总收益为3,000,000,000美元（“发行”），不包括通过行使超额配股权筹集的额外收益。

公司已同意授予承销商支付超额配股的期权（“超额配股期权”），这将允许承销商按照与本次发行相同的条款，额外购买根据本次发行出售的股份的15％。超额配股权可在截止日期后的30天内随时全部或部分行使。超额配股权已全部行使，公司于2024年2月29日完成了收购交易招股说明书，总收益为3450万美元。

公司向承销商支付了现金佣金，相当于本次发行筹集的总收益的6％。作为承销商提供的与本次发行相关的服务的进一步对价，公司向承销商签发了补偿认股权证，可在2026年2月28日当天或之前随时行使，以1.50美元的行使价收购该数量的公司普通股，相当于本次发行中出售的已发行股票数量的6％。根据Black-Scholes期权定价模型，补偿认股权证的公允价值为761,728美元。

分拆维兹拉特许权使用费公司

2024年1月17日，该公司宣布打算与其全资子公司Vizsla Royalties Corp.（“Spinco”）签订安排协议。Vizsla Royalties目前间接持有位于墨西哥锡那罗亚州的Vizsla Silver旗舰旗舰Panuco银金项目未来任何潜在矿产生产的净冶炼厂特许权使用费（“特许权使用费”）。

2024年2月12日，该公司宣布打算在45天内进行分拆交易。此次分拆需要将Spinco的股份分配给公司的股东。公司普通股（称为 “Vizsla Silver Shares”）的持有人将获得在股票分配记录日持有的每股Vizsla Silver股票的Spinco普通股的1/3和Spinco普通股购买权证的1/3。

分拆后，预计Vizsla Silver将在不行使控股权的情况下持有Vizsla Royalties的大部分股份。

激励计划奖励、授予、行使和取消股票期权和认股权证

2023年12月18日，公司以1.53美元的行使价向公司的一位顾问授予了25万份股票期权。期权的行使期限为两年，并将在未来一年内归属。

2023年11月15日，根据公司的综合股权激励薪酬计划，公司以1.36美元的行使价向公司的董事和顾问授予了40万份股票期权。期权的行使期限为五年，并将在未来两年内归属。

2023年5月19日，根据公司的综合股权激励薪酬计划，公司以1.60美元的行使价向公司的董事、高级职员、员工和顾问授予了385万份股票期权（“期权”）。期权的行使期限为五年，并将在未来两年内归属。

在截至2024年1月31日的九个月中，行使了703,170份认股权证，收益为1,019,598美元，行使了85,000份期权以获得32,550美元的收益，48万份期权被取消。

所得款项的使用

2023年2月完成的融资净收益为41,998,303美元，已用于钻探计划，以增加资源、进行环境评估、完成岩土工程和水文钻探、社会基线工作以及一般和管理费用。

2022年11月完成的融资净收益为31,974,386美元，主要用于进行钻探计划，以扩大资源，进行第二次资源估算，并支付一般和管理费用。

该公司将继续评估和获取未来的增长机会，包括加强该地区的土地持有量。

该公司还将继续开展基于资源/发现的钻探计划。Panuco 项目的矿产资源更新已于 2024 年 1 月 8 日发布。

操作结果

PANUCO-COPALA 项目-墨西哥

矿产资源估计

1 月 8 日^第四，2024年，该公司公布了Panuco项目矿产资源估算的最新结果。该公司与独立合格人员（QP）共同完成了地统计分组模型估算。所用方法的详细信息和其他项目信息可在SEDAR+（2024年2月20日）上发布的 NI43-101 合规报告中查阅。

Panuco 项目资源摘要-2024 年 1 月 8 日（150 g/t AuEq 截止值）或（2.00 g/t AuEQ 截止值）

AgeQ = Ag ppm +（（Au ppm x Au 价格/克）+（Pb% x Pb 价格/吨）+（Zn% x 锌价格/吨）+（Zn% x 锌价格/吨））/银价格/克）。

auEq = Au ppm +（（Ag ppm x Ag 价格/克）+（Pb% x Pb 价格/吨）+（Zn% x 锌价格/吨）+（Zn% x 锌价格/吨））/金价格/克）。

金属价格假设为24.00美元/盎司白银、1800美元/盎司黄金、2,425美元/吨铅和2,976美元/吨锌。

运营结果（续）

PANUCO-COPALA 项目-墨西哥（续）

矿产资源估算 （续）

按矿脉（150 g/t AueQ 截止值）或（2.00 g/t AuEQ 截止值）分列的 Panuco 项目指示和推断资源摘要

AgeQ = Ag ppm +（（Au ppm x Au 价格/克）+（Pb% x Pb 价格/吨）+（Zn% x 锌价格/吨）+（Zn% x 锌价格/吨））/银价格/克）。

auEq = Au ppm +（（Ag ppm x Ag 价格/克）+（Pb% x Pb 价格/吨）+（Zn% x 锌价格/吨）+（Zn% x 锌价格/吨））/金价格/克）。

金属价格假设为24.00美元/盎司白银、1800美元/盎司黄金、2,425美元/吨铅和2,976美元/吨锌。

运营结果（续）

PANUCO-COPALA 项目-墨西哥（续）

矿产资源估算 （续）

Panuco 项目指示和推断的资源敏感度表

AgeQ = Ag ppm +（（Au ppm x Au 价格/克）+（Pb% x Pb 价格/吨）+（Zn% x 锌价格/吨）+（Zn% x 锌价格/吨））/银价格/克）。

auEq = Au ppm +（（Ag ppm x Ag 价格/克）+（Pb% x Pb 价格/吨）+（Zn% x 锌价格/吨）+（Zn% x 锌价格/吨））/金价格/克）。

金属价格假设为24.00美元/盎司白银、1800美元/盎司黄金、2,425美元/吨铅和2,976美元/吨锌。

运营结果（续）

PANUCO-COPALA 项目-墨西哥（续）

冶金研究

该公司已经完成了拿破仑矿体的初步冶金测试工作。一家拥有该领域专家的咨询公司使用第三方实验室进行了研究。拿破仑矿体的结果于2022年2月17日公布。

拿破仑矿体优化测试工作的结果摘要。*开路测试 

对塔吉托斯矿体进行了进一步的初步冶金测试，结果在该公司2023年3月10日的技术报告中公布，并发布在SEDAR+上。

运营结果（续）

PANUCO-COPALA 项目-墨西哥（续）

冶金研究（续）

Tajitos 矿体的潜在流程表比较

注意：*估计值，需要进行测试才能确认

运营结果（续）

PANUCO-COPALA 项目-墨西哥（续）

对科帕拉矿体进行了初步冶金测试，结果在2023年8月16日的新闻稿中公布，并发布在SEDAR+上。

Copala 矿体优化测试工作的结果摘要

期权协议的行使

2021年7月21日，公司宣布已与Panuco签署了具有约束力的修正协议（“Panuco修正协议”），并与Copala签署了具有约束力的期权行使通知（“Copala行使通知”），这共同构成公司加速和行使收购Panuco-Copala银金区（“帕努科区” 或 “项目”）100％股份的选择权。

根据修订协议，Vizsla和Panuco已同意修改最初的Panuco期权协议的条款，以加快公司行使对Panuco房产（“Panuco房产”）的期权。Panuco修正协议所设想的交易完成后，Vizsla将收购Panuco地产（包括43个采矿特许权，总表面积为3,839公顷）和 “El Coco” 工厂（“工厂”）的100％所有权，对价：

Panuco Property的矿产特许权包括拿破仑矿脉走廊，维兹拉的大部分勘探都是在该走廊，不受特许权使用费的限制。

运营结果（续）

PANUCO-COPALA 项目-墨西哥（续）

期权协议的行使 （续）

根据Copala行使通知，Vizsla和Copala已同意修改最初的Copala期权协议的条款，以加快公司行使对Copala房产（“Copala房产”）的期权。最终协议于2021年7月20日签署（“Copala修正协议”，以及与Panuco修正协议一起的 “修正协议”）。

科帕拉修正协议所设想的交易完成后，Vizsla将收购科帕拉地产（包括64个采矿特许权，总表面积为5,547公顷）的100％所有权，以对价：

• 在2021年8月3日当天或之前完成科帕拉房产转让后，向Copala支付950万美元的现金付款（已支付）；以及
• 在科帕拉房产（已发行）完成转让后，向科帕拉发行4,944,672股Vizsla普通股，定价为每股2.44美元

在截至2024年1月31日的期间，该公司继续在Panuco-Copala旗舰项目上进行勘探计划，并开展积极的钻探计划。勘探计划包括勘探、详细测绘和系统地表采样，从而导致钻石钻探。到目前为止，已经在40个目标进行了钻探，迄今已进行了338,235米的钻探。

位置和特许权

帕努科白银项目位于锡那罗亚州南部康考迪亚市的帕努科-科帕拉矿区，位于墨西哥西部西部马德雷山脉地理省的西部边缘。从马萨特兰经15号联邦公路到达Villa Union，然后沿40号高速公路进入帕努科项目区，总长达56公里。该项目以北纬23度19英尺和西经105摄氏度54英尺为中心。

该项目包括117份获批准的采矿特许权，总面积为5,869.87公顷，以及两份占地1,321.15公顷的两份矿产特许权申请。矿产特许权由 Vizsla Silver 100% 持有。该公司还持有位于Panuco项目以西的四个特许权的4,103公顷土地。

运营结果（续）

PANUCO-COPALA 项目-墨西哥（续）

地质学

Panuco项目位于西方马德雷山脉（“SMO”）的西部边缘，这是一个高原和地理学省份，从美墨边境一直延伸到向东的跨墨西哥火山带。SMO是一个火成岩省，记录了从晚白垩纪到中新世的大陆岩浆活动，已分为两个阶段：下火山复合体（LVC）和上火山系（UVS）。

该项目的地层柱主要由LVC中等到长英质构成的侵入性、火山岩和火山碎屑岩组成，这些岩石已被UVS流纹岩和玄武岩成分的较年轻的穹顶和堤坝侵入。大约 9 x 3 千米的闪长岩到石英闪长岩组成以及熔岩和凝灰岩成分是该地区超热矿脉的主要宿主岩性。安山岩顶部（LVS 的上部）的流纹岩和达氏岩只占很小的矿脉矿化作用。该项目中进行的实地考察和解释表明，LVC单元的安山岩与索诺拉州的塔拉胡马拉地层以及圣迪马斯中描述的约77至69Ma Socavon、Buelna和Portal成员相关。圣迪马斯LVC的岩石被皮亚克斯特拉基岩侵入，其历史可追溯到49至44毫安，而那里的超热矿化年龄则限制在41至37.8岁之间（Enriquez等人，2018年，蒙托亚等人，2019年）。帕努科的闪长岩到石英闪长岩岩体尚未过时，但据解释，它比皮亚斯特拉侵入式岩体还要古老，并且与蒙托亚等人（2019年）在圣迪马斯以西的64块马圣伊格纳西奥基岩相关。在帕努科，分别来自拿破仑和科帕拉的两个adularia样本在安大略省的ACTLabs中得出了统计学上相同的年龄分布，分别为25.81±0.05和25.72±0.06 Ma。先前的实地观测表明，拿破仑南部地区的流纹岩堤坝（侵入LVS单元）可能处于渐新世时代（侵入LVS单元）被矿脉横切，这与低热矿化时代的年轻时期一致。毗邻埃尔穆尔托矿山的阿尼马斯区的流纹岩-达克岩穹顶也显示出强烈的硅化作用和石英脉纹。

此外，通过构造/侵蚀 “窗口” 进入LVS和一些钻孔，已经发现了由变沉积物（叶状岩和砂岩）组成的侏罗纪-白垩纪早期基底（Tahue terrane）。基底岩石被塔拉胡马拉组的LVC安山岩和长英质岩石覆盖，并被Panuco项目中的闪长岩-花岗闪长岩和花岗岩岩体侵入。据报道，帕努科镇周围的花岗岩侵入体年龄为57毫安（麦克道尔和凯泽1977年），而K/Ar（Henry，1975年），位于项目区域东南30公里处的马尔皮卡的花岗闪长岩斑岩年代为54.2 Ma。最近在ActLabs进行的正长石测年表明，帕努科花岗岩的年龄更年轻、更准确，为52.60±0.21 Ma。在当地，已观测到闪长岩侵入体中含有安山岩和花岗岩碎屑，这意味着项目区域的闪长岩年龄较小。在Animas-Refugio结构的墙壁上绘制了花岗闪长岩对石英-蒙长岩的另一个侵入阶段，该阶段可能与主要的闪长岩岩体同时发生（Henry，2003）。在塔拉胡马拉安山岩沉积之后，火山活动进入了静止期，伴随着隆起和侵蚀，有利于湖泊的形成和由始新世时代交替流纹岩和安山岩凝灰岩组成的水性透明质岩和火山碎屑的沉积。据信，这些火山碎屑单元与圣迪马斯的生产性安山岩构件相关。该装置有数百米厚，还被UVS的长英质原料、插头和堤坝侵入。

运营结果（续）

PANUCO-COPALA 项目-墨西哥（续）

矿化

该物业的矿化作用包括几条超热石英矿脉。迄今为止，Vizsla和以前的工人已经追踪了大约86公里的矿脉。单个静脉走廊的长度可达 3.7 千米，宽度从分米到大于 10 米不等。矿脉具有狭窄的硅化包膜，局部泥质变化，通常以粘土敲击为标志。更多的远端改变包括含有亚氯酸盐和表突的丙质改变。

矿脉走廊沿线的矿化区域包括热液矿脉，即基质中含有灰色二氧化硅的角砾岩和白色或灰色的石英碎片。灰色是由于存在非常细粒度的浸染硫化物，据推测主要是棘石、闪锌矿和方铅矿。迄今为止，维兹拉的地质学家已经发现了几种热液角砾岩：带有灰色石英的角砾岩往往出现在断层结构的较低水平，而含有贫白石英的角砾岩往往出现在较高的高度。在局部，矿化区具有带状纹理，包括交替的石英和细暗的硫化物带（棘石、闪锌矿、方铅矿和黄铁矿）。在较高等级的区域，细颗粒的黄铁矿与稀有的细晶闪锌矿和/或方铅矿一起散布在石英中。已在断层带的不同位置发现了方解石之后的刀片状石英伪晶体，这表明存在沸腾状况。所有矿化区均由晚期石英脉切割，由白色石英和紫水晶石英组成。正如附近的圣迪马斯地区所指出的那样，人们认为紫水晶与热液系统崩溃时近地表水的混合有关（Montoya-Lopera等人，2019年）。

主要的结构走廊是科帕拉-科罗拉达、拿破仑、阿尼玛斯-雷富吉奥、科登德尔奥罗和新确定的卡梅利亚-佛罗里达走廊。每条结构走廊都包含多个前景。

探索更新

Vizsla 使用多阶段探索方法。最初的活动包括借助激光雷达勘测、地表测绘和采样来确定感兴趣的区域。下一阶段是详细测绘和系统采样。还对矿山工作进行了测绘和取样，以确定未来工作的潜在区域。自公司开始工作以来，共分析了4,723份地表样本和800份地下通道样本以及801份质量保证/质量控制对照。然后，根据内部开发的排名矩阵的内部程序，对勘探前景进行分类和优先钻探。

自2019年11月以来，已经对40多个勘探区进行了测试，在总部和NQ直径上完成的934个钻孔中钻探了354,035米。迄今为止，共分析了53,391份核心样本以及9,708份质量保证/质量控制对照。

技术披露

涵盖公司矿产特性的所有技术披露均在公司勘探副总裁Jesus Velador、P. Geo和NI 43-101所指的 “合格人员” 的监督下编写。

财务业绩——截至2024年1月31日的九个月

在截至2024年1月31日的九个月中（“2024”），Vizsla的综合亏损为9,576,839美元，而2023年同期（“2023”）的综合亏损为8,771,815美元。不包括股票薪酬和摊销等非现金项目，2024年的净亏损为6,780,077美元，而2023年为5,706,643美元。这比上年增加了1,073,434美元。

与2023年相比，2024年的一般和管理费用有所减少。这种减少可以归因于多种因素：

• 由于为顾问发放绩效奖金的时机和审计费用账单，专业费用减少了99,091美元。
• 由于向高管发放绩效奖金的时机，管理费减少了87,500美元。
• 办公费用减少了222,757美元，这是由于减少了雇员的健康税，没有分配费以及一般和管理费用的一般扣除。
• 差旅费用减少了225,773美元，因为与营销和投资者关系相关的差旅费用被归类为营销费用。
• 由于2023年的金额包括大量的纽约证券交易所上市费用，过户代理费用减少了185,173美元。

前面提到的削减被几次增加所抵消。由于聘用的顾问人数增加和所需服务范围的扩大，咨询服务支出增加了114,288美元。2024年的勘探调查支出反映了分配给研究潜在项目的资金。由于旨在推广公司的营销活动加强，以及将与营销和投资者关系相关的差旅费用重新归类为营销费用，营销费用增加了332,489美元。

外汇波动是由于墨西哥比索、美元和加元之间外汇汇率的波动造成的。

与2023年相比，2024年的利息收入增加了826,260美元，这主要是由于更高的利率和可用于投资短期高息储蓄账户的现金流。

由于与战略投资相关的股票公允价值的变化，重估亏损增加了555,219美元。

下表显示了截至2024年1月31日和2023年1月31日的九个月的主要差异：

财务业绩——截至2024年1月31日的三个月

在截至2024年1月31日的三个月（“2024”）中，Vizsla的综合亏损为2687,610美元，而2023年同期（“2023”）的综合亏损为3,316,730美元。

不包括股票薪酬和摊销等非现金项目，2024年的净亏损为2618,494美元，而2023年为2,505,183美元。这比上年增加了113,311美元。

2024年，一般和管理费用与2023年相比有所下降，原因是：

• 由于向高管发放绩效奖金的时机，管理费减少了87,500美元。
• 办公费用减少了83,389美元，这是由于减少了雇员的健康税，没有分配费以及一般和管理费用的一般扣除。
• 差旅费用减少了131,606美元，因为与营销和投资者关系相关的差旅费用被归类为营销费用。
• 由于2023年的金额包括大量的纽约证券交易所上市费用，过户代理费用减少了226,550美元。

前面提到的一些削减已被几次增加部分抵消。由于聘用的顾问人数增加和所需服务范围的扩大，咨询服务支出增加了85,802美元。2024年的勘探调查支出用于研究潜在项目。营销费用增加了447,058美元，主要是由于新的数字营销举措以及将与营销和投资者关系相关的差旅费用重新归类为营销费用。

与2023年相比，2024年的利息收入激增了496,677美元，这主要是由更高的利率以及将现金流分配给短期高息储蓄账户投资的能力所致。

由于与战略投资相关的股票公允价值的变化，重估亏损减少了78,310美元。

外汇波动是墨西哥比索、美元和加元之间观察到的汇率波动造成的。

下表显示了截至2024年1月31日和2023年1月31日的三个月的主要差异：

季度业绩摘要

下文列出了最近完成的八个财政期中每个财政期的部分季度信息。所有结果均使用国际财务报告准则编制。

八个季度净亏损的波动可以归因于多个因素，包括Panuco Copala勘探活动的增加、办公室业务的扩大以及股票薪酬公允价值的变化。2022财年第四季度录得的净收入主要归因于分拆维兹拉铜业的收益。

在过去的几个季度中，利息收入一直在稳步增长，这主要是由于更高的利率以及可用于投资短期高息储蓄账户的现金流。

在2024财年，随着运营的稳定，净亏损也趋于稳定，因为运营支持公司持续关注Panuco-Copala项目。

流动性

截至2024年1月31日，该公司的现金及现金等价物为18,275,739美元，而2023年4月30日为12,608,704美元。截至2024年1月31日，该公司的营运资金为36,777,312美元，而截至2023年4月30日的营运资金为67,564,983美元。

在截至2024年1月31日的九个月中，950万美元用于经营活动，而2023年为1,460万美元。2024年投资活动产生的收入为1,670万美元，而2023年为2910万美元。2024年的融资产生了110万美元，而2023年为3,220万美元。

公司的金融工具可随时兑现，不受限制。

公司没有长期债务或承诺。

由于公司没有收入，其为运营提供资金的能力取决于其通过出售股权或资产获得融资的能力。任何矿产的价值都取决于经济上可开采的矿产储量的存在，或发现此类储量的可能性或处置此类财产的收益。参见下面的 “风险因素” 部分。

资本资源

截至2024年1月31日，该公司共有208,726,499股已发行和流通普通股（2023年4月30日-207,938,329股）。

在截至2024年1月31日的九个月中，行使了703,170份认股权证，加权平均行使价为1.45美元，收益为1,019,598美元；85,000份期权以0.38美元的加权平均行使价行使，收益为32,550美元。在截至2024年1月31日的九个月中，没有发行其他股票。

2023年5月19日，根据公司的综合股权激励薪酬计划，公司以1.60美元的行使价向公司的董事、高级职员、员工和顾问授予了385万份股票期权（“期权”）。期权的行使期限为五年，并将在未来两年内归属。

2023年11月15日，公司以1.36美元的行使价向公司的一名董事和顾问授予了40万份股票期权。期权的行使期限为五年，并将在未来两年内归属。

2023年12月18日，公司以1.53美元的行使价向公司的一位顾问授予了25万份股票期权。期权的行使期限为两年，并将在未来一年内归属。

授予期权的公允价值是使用Black-Scholes期权定价模型计算的，无风险利率为3.29％-3.99％，预期波动率为63％-96.24％，两年至五年期的预期股息收益率为零。截至2024年1月31日的九个月中，公司录得5,664,247美元的股份薪酬。

资产负债表外的安排

作为一项政策，公司在正常业务过程中不与特殊目的实体签订资产负债表外安排，也没有任何未合并的关联公司。

与关联方的交易

在截至2024年1月31日和2023年1月31日的九个月中，公司进行了以下关联方交易：

(a) 公司向公司高管和公司高管拥有的公司支付了1,275,611美元（2023年：1,690,130美元）的薪水和咨询费作为薪酬。

(b) 公司已向公司董事支付了235,417美元（2023年：245,833美元）的董事费。

(c) 公司已向一家拥有普通董事和高级管理人员的公司支付了48万美元（2023年：45万美元）的租金支出和管理费用。

(d) 在截至2024年1月31日的九个月中，公司已向公司高管和董事授予了3,165,000份（2023年：37.5万份）股票期权（附注9（e））。

(e) 截至2024年1月31日，应向公司高管支付145,787美元（2023年4月30日：280,505美元）。

与关联方的交易（续）

以下是支付给公司高管和董事的现金薪酬、股票薪酬和限制性股票单位的摘要：

拟议的交易

截至本MD&A发布之日，尚无任何拟议的交易。

关键会计估计

公司简明合并中期财务报表的编制要求管理层做出某些估计，这些估算会影响简明合并中期财务报表中报告的金额。被认为重要的会计估计包括递延所得税资产的确认和基于股份的薪酬。

基于股份的薪酬

计算基于股份的薪酬需要估算股票价格的预期波动率、无风险利率、预期授予的期权数量，并确定Black-Scholes等标准期权定价模型公平地代表了与期权相关的实际薪酬。股价波动率是根据公司自己的交易历史计算的。无风险利率来自加拿大银行期权预期寿命的零息债券收益率。该公司认为，Black-Scholes期权定价模型适用于确定与授予期权相关的薪酬成本。

勘探和评估资产（电气资产）减值

判断涉及评估是否有任何迹象表明资产可能受到减值。除其他因素外，该评估是基于对市场或商业环境变化、影响资产的已发生事件以及内部报告信息的分析进行的。

递延所得税资产和负债。

所得税准备金是根据对所有相关因素的定性评估对预期缴纳金额的最佳估算值制定的。公司在报告期结束时审查这些条款的充分性。但是，在将来的某个日期，税务机关的审计可能会产生额外的负债。如果这些税收相关事项的结果与最初记录的金额不同，则此类差异将影响做出此类决定期间的税收条款。

Prismo 战略投资和无形资产

Prismo股票、Prismo认股权证和Vizsla股票使用因缺乏适销性而采用折扣（“DLOM”）方法进行公允估值。DLOM 基于限制持有期和自愿托管产生的风险。无形资产是根据Prismo Units和Vizsla股票的公允价值与现金对价之间的差额计算的。计算中采用的因素是管理层根据行业平均值和未来预测得出的最佳估计。

按摊余成本计算的金融资产

如果目标是持有金融资产以收取合同现金流，并且该资产的合同现金流仅由本金和利息的支付组成，则该金融资产按摊销成本计量。该金融资产根据其到期日分为流动资产或非流动资产，最初按公允价值确认，随后按摊销成本减去任何减值记账。公司将关联方应付的现金和现金等价物、其他应收账款以及战略投资归类为该类别。

关键会计估计（续）

应收税款

应收增值税（“增值税”）可向墨西哥政府收取。由于申请和征收过程复杂，增值税的征收面临风险，因此风险与墨西哥政府的可收性和付款时间有关。该公司根据当时已知的事实和经验使用其最佳估计来确定对这些回收的可收性和时机的最佳估计。有关可收性和征收时间的假设的变化可能会影响应收增值税的估值和分类。

所得税

所得税支出包括当期税和递延税。所得税在亏损和综合亏损表中确认，除非它与直接在权益中确认的项目有关。

当期税收支出是当年应纳税所得额的预期应纳税额，使用年底颁布或实质性颁布的税率，并根据前几年的应纳税修正案进行调整。

递延税使用负债法确认，规定了用于财务报告目的的资产和负债账面金额与用于纳税目的的金额之间的临时差额。在非企业合并的交易中，初始确认资产或负债时不确认递延税，并且在交易时既不影响会计利润，也不影响应纳税利润（税收损失）。此外，初次确认商誉时产生的应纳税临时差额不确认递延税。递延税是根据在报告日之前颁布或实质性颁布的法律，预计在暂时差异逆转时将适用于临时差异的税率来衡量。如果存在法律上可强制执行的抵消权，递延所得税资产和负债将被抵消，并且它们涉及同一税务机关对同一应纳税实体或不同税务实体征收的所得税，但它们打算按净额结算流动纳税负债和资产，或者其税收资产和负债将同时变现。

递延所得税资产的确认，前提是未来的应纳税利润有可能用于使用临时差额。递延所得税资产在每个报告日都要进行审查，并减少到不可能再实现相关的税收优惠的程度。

会计政策的变化，包括最初的采用

除了截至2023年4月30日和2022年4月30日的年度经审计的合并财务报表附注3和截至2024年1月31日的九个月期间的简明合并中期财务报表附注2中披露的会计政策外，没有采用或认可任何其他会计政策。

采用新的会计准则

公司采用的新标准或对标准和解释的修订将于2023年5月1日生效，如下所示：

会计政策的变化，包括最初的采用

会计政策披露（国际会计准则第1号修正案）

国际会计准则理事会发布了对IAS 1财务报表列报的修正案，要求各实体披露其 “重要” 会计政策信息，而不是 “重大” 会计政策。修正案解释说，如果遗漏、错误陈述或模糊会计政策信息可能会影响财务报表的主要使用者在这些财务报表基础上做出的决策，则会计政策信息是重要的。修正案还澄清，会计政策信息可能因其性质而具有重要意义，即使相关金额并不重要。

该修正案适用于 2023 年 5 月 1 日或之后开始的年度期间。该修正案的通过并未对公司的简明合并中期财务报表产生重大影响。

会计估算的定义（对国际会计准则第8号的修订）

国际会计准则理事会发布了对IAS 8会计政策、会计估计变更和错误的修正案，其中引入了会计估算的定义，并提供了其他澄清，以帮助各实体区分会计政策与会计估计。根据修正案，会计估算被定义为 “财务报表中受计量不确定性影响的货币金额”。修正案还强调，根据最新信息或新进展而导致的会计估计变更不是错误更正，如果输入或计量技术的变化不是误差校正的结果，则用于编制会计估计值的输入或计量技术的变化被视为会计估计值的变化。

该修正案适用于 2023 年 5 月 1 日或之后开始的年度期间。该修正案的通过并未对公司的简明合并中期财务报表产生重大影响。

金融工具和其他工具

该公司的活动使其面临各种财务风险，包括市场风险、外币风险、利率风险、价格风险、信用风险和流动性风险。公司的风险管理计划侧重于金融市场的不可预测性，并力求最大限度地减少对公司财务业绩的潜在不利影响。

市场风险

市场风险是指市场价格变动影响公司收益或其金融工具价值的风险。市场风险由大宗商品价格风险和利率风险组成。市场风险管理的目标是在可接受的范围内管理和控制风险敞口，同时实现回报最大化。公司没有面临重大的市场风险。

利率风险

利率风险指因合同利率变动而产生的损失风险。公司没有重大利率风险。

金融工具和其他工具（续）

外币风险

公司以加元以外的货币承担某些费用。由于汇率的波动，公司面临外汇风险。公司通过维护美元和墨西哥比索的银行账户来管理这种风险，以在出现的外币支出时支付。外币收入以这些货币记账。公司不进行货币套期保值活动。该公司也没有试图对冲综合外国业务的净投资和股权。

公司衡量合理预见的利率和外汇汇率变动对总资产或总收入的影响。该分析用于确定这些风险是否对公司的财务状况具有重大影响。加元兑墨西哥比索的汇率变动1％将使截至2024年1月31日的九个月的净亏损和综合亏损增加/减少约18.6万美元（截至2023年1月31日的九个月：13.9万美元）。来年的实际财务业绩将有所不同，因为随着资金用于公司开支，金融资产余额预计将下降。

价格风险

这种风险与商品和股票价格的波动有关。公司密切关注贵金属和基本金属的大宗商品价格、个人股票走势和股票市场，以确定公司应采取的适当行动方针。定价的波动可能很大。

信用风险

信用风险是指金融工具的交易对手或第三方未能履行其合同义务时发生意外损失的风险。为了降低信用风险，主要金融机构存入现金和现金等价物。公司没有发现任何可能影响现金和现金等价物的公允价值的交易对手风险。

金融资产的账面价值代表最大信用敞口。在签订此类协议之前，公司通过审查其安排交易对手的信用风险来最大限度地降低信用风险。

流动性风险

流动性风险是指公司在到期时无法履行其财务义务的风险。公司制定了规划和预算流程，以帮助确定持续支持公司正常运营需求（包括勘探计划）所需的资金。考虑到预期的运营现金流以及持有的现金和现金等价物，公司努力确保有足够的资金来满足其短期业务需求。

其他要求

风险因素和不确定性

与投资公司证券相关的风险信息包含在最近提交的AIF中。

概述

公司面临许多风险，这些风险可能会影响公司几乎无法控制的未来运营。这些风险包括但不限于资源行业的激烈竞争、市场状况以及公司获得新资本来源的能力、矿产所有权、房地产勘探和开发活动的结果以及货币波动。该公司有经常性亏损的历史，预计这种情况在可预见的将来不会改变。

竞争

其他勘探公司，包括那些拥有比公司更多的财务资源的公司，可能采用或可能已经采用了相同的业务战略，从而直接与公司竞争，或者可能寻求在公司目标地区收购和开发矿产权。尽管公司的经验和技术能力可以减轻直接竞争的风险，但无法保证竞争不会加剧或公司能够成功竞争。

获得资本的机会

矿产地产的勘探和后续开发是资本密集型的。如果无法在需要时筹集额外的股权资金，则公司可能无法继续为其运营提供资金，这将对公司的潜在盈利能力和继续经营的能力产生重大不利影响。目前，该公司有现金资源为未来十二个月的计划勘探提供资金。额外股权融资的时机将取决于市场状况和勘探需求。

近年来，加拿大的证券市场经历了高度的价格和交易量波动，许多公司的证券市场价格，尤其是那些被认为处于勘探阶段的公司，都经历了价格的剧烈波动，这不一定与这些公司的经营业绩、基础资产价值或前景有关。这些条件可能会持续一段不确定的时期。

国外业务和政治风险

该公司的矿产位于加拿大、墨西哥和美国。在外国司法管辖区，矿产勘探和采矿活动可能会在不同程度上受到政治或经济不稳定、财产征用以及税法、商业法、环境法和采矿法等政府法规变化的影响。法规的任何变化或政治条件的变化都超出了公司的控制范围，可能会对其业务产生重大不利影响，或者如果足够严重，则可能使其无法继续在某些国家开展业务。有关生产限制、价格管制、外汇限制、出口管制、所得税、财产征用、环境立法和勘探健康与安全的政府法规可能会在不同程度上影响业务。这些风险并非外国司法管辖区所独有，同样适用于加拿大的财产权益。

其他要求（续）

风险因素和不确定性（续）

矿产保有权和许可证

该公司已完成对其矿产所有权的审查，并认为所有要求均已得到满足，以确保这些所有权的持续使用权和使用权。但是，持续的要求复杂且不断变化，因此无法保证这些标题将继续有效。公司的运营将需要各政府机构的同意、批准、许可和/或许可。无法保证该公司能够获得在其项目中进行勘探、开发和生产业务所需的所有必要同意、批准、许可和许可。

尽管该公司根据其收购的保有权获得了部分或全部地下资源的权利，但在大多数情况下，它并未因此获得其矿产保有权所涵盖区域地表的任何权利或所有权。在这种情况下，适用的法律通常规定为进行勘探活动而进入地表的权利，但是，执行此类权利可能既昂贵又耗时。实际上，有必要就地面准入进行谈判。

尽管法律上拥有进入地表和进行勘探活动的权利，但无法保证，该公司将能够就此类准入与现有土地所有者谈判一项令人满意的协议，因此可能无法开展勘探活动。此外，在拒绝此类访问或无法达成协议的情况下，公司可能需要依赖当地官员或此类司法管辖区法院的协助。

开垦

由于废石或尾矿性质的变化和/或政府法规的修订，拨给土地开垦的资金有可能不足以支付所有风险。因此，在公司任何矿产项目的任期内，可能需要额外的资金、开垦债券或其他形式的财务担保，以应对潜在风险。这些额外成本可能会对公司的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

环境限制

公司的活动受不同国家的政府机构不时颁布的环境法规的约束。环境立法通常规定限制和禁止向空气中溢出、排放或排放、向水中排放、废物管理、危险物质管理、保护自然资源、文物和濒危物种以及开垦受采矿活动干扰的土地。某些类型的业务需要提交和批准环境影响评估。环境立法的演变方式意味着更严格的标准，对违规行为的执法、罚款和处罚也更加严格。对拟议项目的环境评估使公司和董事、高级管理人员和员工承担更大的责任。遵守政府法规变更的成本有可能降低运营的盈利能力。

其他要求（续）

风险因素和不确定性（续）

标题很重要

尽管公司已采取措施，根据现阶段勘探此类地产的行业标准核实其拥有或有权收购权益的矿产的所有权，但这些程序并不能保证所有权（无论是公司还是公司可能向其收购权益的任何标的供应商）。矿产的所有权可能受未经登记的事先协议或转让的约束，也可能受到未发现的缺陷或土著人民权利的影响。该公司已对其所有矿产的所有权进行了调查，据其所知，所有已颁发所有权的房产的所有权信誉良好。

勘探和采矿风险

火灾、停电、劳动力中断、洪水、爆炸、塌方、山体滑坡以及无法获得合适或足够的机械、设备或劳动力是矿山运营和勘探计划实施所涉及的其他风险。通过钻探建立储量，开发冶金工艺，在任何选定的采矿地点开发采矿和加工设施及基础设施，都需要大量开支。尽管发现一个主要矿化矿床可能会带来巨大好处，但无法保证发现的矿产数量足以证明商业运营是合理的，也无法保证可以及时获得开发所需的资金。开发矿产的经济学受到许多因素的影响，包括运营成本、开采矿石品位的变化、所生产的黄金或其他矿物价格的波动、加工设备的成本以及其他因素，例如与特许权使用费、允许产量、矿物进出口和环境保护有关的法规。此外，最终开采的矿化等级可能与钻探结果所示的不同，这种差异可能是物质的差异。短期因素，例如需要有序开发矿体或加工新的或不同等级的矿体，可能会对采矿作业和作业结果产生不利影响。无法保证在小规模实验室测试中回收的矿物会在现场条件下的大规模测试或生产规模的作业中得到复制。地质资源、品位、剥离率或回收率的实质性变化可能会影响项目的经济可行性。

其他要求（续）

风险因素和不确定性（续）

矿产勘探与开发的投机性质

矿床的勘探和开发涉及重大风险，即使仔细评估、经验和知识相结合，也可能无法充分缓解这种风险。尽管矿体的发现可能会带来丰厚的回报，但很少有勘探的矿体最终被开发成生产矿山。无法保证会在公司的任何物业上发现商业数量的矿石。即使发现了商业数量的矿石，也无法保证矿产会投入生产。矿床是否具有商业可行性取决于多个因素，包括矿床的属性，例如其规模、品位、冶金和与基础设施的距离；近年来大幅波动的大宗商品价格；以及政府法规，包括与税收、特许权使用费、土地使用权、原住民权利、矿产进出口和环境保护有关的法规。这些因素的确切影响无法准确预测，公司的业务可能会因无法将项目推进到商业生产而受到不利影响。

未投保或不可保险的风险

如果保费成本与公司对相关风险的评估不成比例，公司可能会对无法投保或选择不投保的污染或危害承担责任。支付此类保险费和此类负债将减少可用于勘探和业务活动的资金。

大宗商品价格

近年来，金、银、铜、铅、锌、钼和其他矿物的价格波动幅度很大，并受到公司无法控制的多个因素的影响，包括国际经济和政治状况、通货膨胀预期、国际货币汇率、利率、消费模式、投机活动以及勘探和生产方法改善导致的产量增加。大宗商品价格的波动将影响投资者为矿业和勘探公司提供资金的意愿，以及公司参与与公司合资企业的意愿及其财务承诺水平。大宗商品的供应受到各种因素的影响，包括政治事件、经济状况和主要产区的生产成本。无法保证任何大宗商品的价格会使公司拥有或有权收购的任何房产可以开采获利。

增加的成本

管理层预计，由于多种因素，例如正在进行的勘探活动的结果（正面或负面）、遇到的矿化变化以及针对上述情况对勘探计划的修订（如果有），公司项目的成本每年都会发生变化。此类商品价格的上涨或顾问或钻探承包商的匮乏可能会使勘探计划的成本大幅度超过预算成本。任何重大勘探计划的成本大幅增加都可能对公司的运营资金和继续其计划勘探计划的能力产生重大影响。

其他要求（续）

风险因素和不确定性（续）

利益冲突

公司的某些董事和高级管理人员还担任参与自然资源勘探和开发的其他公司的董事、高级管理人员和顾问。就此类公司可能参与公司的合资企业而言，此类董事和高级管理人员在谈判和缔结此类企业的条款时可能存在利益冲突。此类其他公司也可能与该公司竞争收购矿产权。如果出现任何此类利益冲突，公司的政策是，该董事或高级管理人员将向董事会披露冲突，如果冲突涉及董事，则该董事将对此事投弃权票。根据《商业公司法》（BC），公司的董事和高级管理人员必须诚实和真诚地行事，以维护公司的最大利益。

对他人和关键人员的依赖

公司运营的成功将取决于许多因素，包括其吸引和留住勘探、营销、合资运营和财务领域更多关键人员的能力。这将需要使用外部供应商，以及公司及其顾问和员工的才能和努力。无法保证公司会成功找到和留住必要的员工、人员和/或顾问，以成功开展此类活动。尤其如此，因为对合格的地质、技术人员和顾问的竞争可能特别激烈。

政府监管

该公司的业务受众多法规的约束，包括但不限于环境法规以及职业健康和安全法规。该公司的大多数矿产都受政府报告法规的约束。该公司认为，它完全遵守了与矿产利息索赔有关的所有法规和要求。但是，相关政府可能会修改法规或保有权要求，从而增加成本或阻碍房产的开发。这将对房产的价值以及公司在不产生大量额外成本的情况下持有房产的能力产生不利影响。公司也有可能违反或不遵守其所不知道的法规。

财务报告的内部控制

管理层负责建立和维持对财务报告和披露控制和程序的适当内部控制。由于其固有的局限性，对财务报告和披露的内部控制可能无法防止或发现所有错误陈述。此外，内部控制的有效性还存在这样的风险：由于条件的变化，控制措施可能变得不充分，或者遵守政策和程序的程度可能发生变化。在截至2024年1月31日的九个月期间，我们的财务报告内部控制没有发生任何变化，这些变化对我们的财务报告内部控制产生了重大影响或可能产生重大影响。

在包括首席执行官和首席财务官在内的管理层的监督和参与下，管理层将继续监测和评估其对财务报告和披露控制和程序的内部控制的设计和有效性，并可能视需要不时作出修改。

对收入不大的发行人的额外披露

一般和行政支出的重要组成部分在简明的合并中期财务报表中列报。矿产支出的重要组成部分包含在经营业绩科中。

出色的股票数据

截至本MD&A发布之日，该公司已发行和流通的普通股为231,737,999股。此外，该公司还有19,861,972份将于2029年2月27日到期的未偿还期权，14,057,163份将于2025年2月9日到期的未偿还认股权证，以及截至2026年2月10日归属的755,715份未偿还的限制性股票单位。已发行股本的详细信息包含在截至2024年1月31日的九个月的简明合并中期财务报表附注9中。

其他信息

有关材料特性、新闻稿和重大变更报告的所有技术报告均在公司的电子文件分析和检索系统（“SEDAR+”）上提交，网址为www.sedarplus.ca，或公司的电子数据收集、分析和检索系统（“EDGAR”）简介www.sec.gov或公司的网站：www.vizslasilvercorp.com。

前瞻性陈述

此处包含的某些信息、估计和预测以及此处以引用方式纳入的文件（如果有）构成有关公司、其运营和项目的前瞻性陈述，包括但不限于Panuco-Copala房产（定义见此处）。所有非历史事实的陈述，涉及但不限于有关未来预测、计划和目标、确保战略合作伙伴和融资要求以及为未来矿山开发提供资金的能力的陈述，均为前瞻性陈述或前瞻性信息。前瞻性信息和陈述涉及风险和不确定性，可能导致实际结果和未来事件与此类信息或陈述中的预期存在重大差异。此类风险因素和不确定性包括但不限于有关公司钻探和化验结果的影响和预计时间表、矿产储量和矿产资源估计、未来勘探的时间和金额、勘探成本、资本支出、勘探活动的成功、许可时间表和许可、政府对采矿作业的监管、环境风险、意外开采费用、所有权争议或索赔、波动的声明矿物价格、不确定性和其他与公共卫生危机相关的因素，包括不断演变的 COVID-19 冠状病毒（“COVID-19”）、全球金融市场的波动、通货膨胀加剧和俄罗斯入侵乌克兰导致的矿业市场动荡以及其他风险因素，如公司向加拿大证券监管机构提交的文件（包括此处以引用方式纳入的文件）中所述。

通常，前瞻性信息可以通过使用前瞻性术语来识别，例如 “计划”、“预期”、“预期”、“预算”、“预期”、“估计”、“打算”、“预期” 或 “不预见” 或 “不相信”，或者 “相信”，或某些行动、事件或结果 “可能”、“可能发生”、“的此类词语和短语或陈述” 将”、“可能” 或 “将被采取”、“发生” 或 “实现”。前瞻性陈述基于管理层在发表此类陈述之日的观点和估计，并受已知和未知的风险、不确定性和其他因素的影响，这些因素可能导致公司的实际业绩、活动水平、业绩或成就与此类前瞻性陈述或前瞻性信息所表达或暗示的结果存在重大差异。尽管公司管理层试图确定可能导致实际业绩与前瞻性陈述或前瞻性信息中包含的业绩存在重大差异的重要因素，但可能还有其他因素导致业绩不如预期、估计或预期。

无法保证此类陈述会被证明是准确的，因为实际结果和未来事件可能与此类陈述中的预期存在重大差异。因此，读者不应过分依赖前瞻性陈述和前瞻性信息。除适用的证券法律法规的特别要求外，公司不承担任何更新任何前瞻性陈述或信息的义务。