蜂巢数码科技有限公司。(前身为HIVE区块链技术有限公司)管理层对财务状况和经营成果的探讨与分析截至2023年12月31日的三个月及九个月(以千美元计，不包括股份金额)

以下讨论为管理层对HIVE Digital Technologies Ltd.(“HIVE”或“本公司”)截至2023年12月31日止三个月及九个月的经营业绩、现金流及财务状况的综合评估及分析，并应与随附的截至2023年12月31日止三个月及九个月的未经审核简明中期综合财务报表及相关附注一并阅读。

这些文件和有关公司业务的其他信息可在以下网站查阅：www.sedarplus.ca的电子文件分析和检索系统(“SEDAR+”)、美国证券交易委员会维护的电子数据收集、分析和检索系统(“美国证券交易委员会”)www.sec.gov/edga以及公司网站www.hivedigitalTechnologies.com。除非另有说明，否则财务数据的编制应按照国际会计准则委员会发布的国际财务报告准则(“IFRS”)进行，所有数据均以美元报告。

本管理层的讨论与分析包含截至2024年2月12日(含)的信息。

业务概述

蜂巢数字技术有限公司是一家成长型公司，在多伦多证券交易所创业板(多伦多证券交易所)、纳斯达克资本市场交易所(“纳斯达克”)和法兰克福证券交易所公开市场上市。我们的主要业务是运营数据中心，这些数据中心的计算能力用于高性能计算(HPC)和加密货币挖掘。*由于本公司大量持有比特币，并将其从挖掘业务中获得的其他加密货币货币化(或转换为比特币)，我们将本公司视为比特币区块链部门与传统资本市场之间的桥梁。我们的加密货币资产为股东提供对数字货币挖掘运营利润率以及比特币投资组合的敞口。

HIVE在加拿大、瑞典和冰岛运营“绿色”能源供电的数据中心设施。我们提到的“绿色”能源指的是我们与瑞典和加拿大水力发电生产商签订的能源协议，以及与冰岛供应商签订的托管协议，托管设施由水力发电或地热发电提供动力。我们将设施选址的主要目标之一是避免使用来自化石燃料的能源。我们的设施连接到由地方当局控制的当地电网。因此，我们不控制电力的来源，这可能包括来自电网上任何来源的能源。然而，我们的设施靠近水力发电和地热发电厂，这使得我们为数据中心使用的大部分或所有能源很可能来自这些水力发电和地热发电厂，这是我们说我们的运营是“绿色”的基础。

公司主要数据中心及运营哈希率总计3.85EH/S，截至2024年1月31日运营和安全电力摘要如下：

*数据中心仅用于HPC/AI计算。

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目前，蜂巢正在利用我们的大部分数据中心能力来产生挖掘奖励，这些奖励以比特币支付，偶尔还会以其他加密货币支付，我们会将其转换为比特币。我们将比特币保存在单独的、安全的存储钱包中，由专门从事安全加密存储的第三方提供商Fireblock Inc.(简称Fireblock)保存。请参阅下面的“数字货币和风险管理”。“我们没有质押或押注我们的比特币资产，作为债务或其他任何类型义务的抵押品。我们的比特币不存储在任何交易所。我们的比特币从未被”押注“用于采矿目的(参见下面的”股权证明“的定义)或借给任何第三方。”

公司确认其大部分收入来自提供交易验证服务，即所谓的加密货币挖掘，为此公司接收数字货币，并在收到当天按其公允价值记录。通过我们扩展到支持HPC和基于AI的应用程序的数据中心业务，公司的收入正在多样化。

更改名称

2023年7月12日，公司从HIVE区块链技术有限公司更名为HIVE数字技术有限公司。这一变化代表了HIVE对收入机会的不断发展的关注，HIVE的大量NVIDIA图形处理单元(“GPU”)卡库存与包括人工智能(“AI”)、机器学习、高级数据分析和HPC在内的新兴技术相结合，使收入机会成为可能。

HIVE预计将在比特币挖掘领域保持强大的影响力，但展望未来，HIVE将通过利用其约38,000张基于GPU的卡来构建能够提供大规模计算能力的系统，从而使其业务多样化。此外，该公司打算通过市场扩展到GPU服务器集群的租赁业务，并正在探索开发新的云服务产品。该云服务旨在为用户提供访问计算资源的选择，范围从单个GPU的虚拟实例，到配备多达10个GPU的“裸机”服务器，再到多服务器集群。裸机是指用户从我们的设施租用不与任何其他租户共享的物理机的情况。裸机服务器提供专用硬件的高性能功能以及云服务的灵活性和可扩展性。定价可能会基于访问的计算能力级别。云服务的营销预计将针对中小型企业，作为一种高效且经济高效的替代方案，与其他主要云服务提供商相比，提供潜在的大量节省。

财务摘要

¹非国际财务报告准则计量。下文“非国际财务报告准则财务执行情况计量的调整”中提供了与其最近的“国际财务报告准则”衡量标准的对账。

公司是加拿大各省和地区的申报发行人，也是美国1934年《证券交易法》规定的申报发行人。公司股票在多伦多证券交易所挂牌交易，交易代码为HIVE.V，在纳斯达克资本市场交易所挂牌交易，代码为HIVE，在法兰克福证券交易所公开市场挂牌交易，代码为YO0.F。公司总部位于温哥华西彭德街789号Suite855,789 West Pender Street，BC，V6C 1H2，注册办事处位于温哥华西乔治亚街700号Suite 2500,700，BC，BCV7Y 1B3。

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定义的术语

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展望

运营

比特币协议是这样的：每210,000个区块，采矿奖励被减半(“减半”)。随着下一个减半(目前预计在2024年4月)的临近，本公司将继续进行机会主义投资，以升级其ASIC和基础设施，以提高我们的车队效率和最大限度地提高哈希率。除了我们的加密货币开采业务外，该公司还继续努力扩大其设施，为游戏、人工智能和图形渲染行业的公司提供高性能计算服务。

在截至2023年12月31日的期间内，公司在瑞典博登租用了6兆瓦的设备，分配给我们的图形处理器来开采替代加密货币，产生了大约130PH/S的比特币开采能力，并安装了本季度收到的新的ASIC矿工，以更高的效率和哈希率运营，从而产生更高的毛利率。GPU卡目前离线，预计将用于我们的扩展工作，以提供高性能计算服务。

本公司注意到，截至2023年12月31日，它有4.08个EH/S在运行，然而，由于新布伦瑞克设施的维护工作，截至2024年1月31日，总运营哈希率暂时下降。

2024年1月2日，本公司双方同意提前终止其在冰岛Blonduos工厂的服务协议，因此100家PH/S专用集成电路将迁往冰岛凯弗拉维克工厂。该公司目前正在考虑是否扩大在凯弗拉维克的设施，以使这些专用集成电路重新投入运营。

高性能计算

公司继续发展和扩大其HPC业务，在第三层数据中心运营的企业级CPU服务器中实施公司的GPU机队。这些GPU以冗余方式运行，并在GPU按需市场上用于租赁，在这些市场中，最终用户通常执行大型语言模型(LLM)计算，如推理和微调。该公司用于此目的的图形处理器阵容包括配备16 GB VRAM的NVIDIA A4000、配备24 GB VRAM的A5000以及配备48 GB VRAM的A40。在截至2023年12月31日的期间内，该公司还收购了96个NVIDIA H100图形处理器。

新冠肺炎及其升级计划

随着新冠肺炎病毒影响的紧迫性已经减弱，HIVE仍然保持准备状态。HIVE可以随时根据地方政府以及国家和国际机构的建议实施各种措施，以保护其员工和合作伙伴，防止运营中断。这些措施可能包括停止非必要的旅行，并让员工在可能的情况下远程工作。*在CoVID疫情期间，公司能够维持其加密货币开采业务、数据中心以及供应链的正常运行时间，只需最低限度的中断。*公司以精简的管理结构运营，员工很少。由于加密货币开采不是人力资本密集型行业。*公司的数据中心位于欧洲北极圈附近人烟稀少的地区、魁北克农村和缅因州边境附近的新不伦瑞克。虽然大多数管理操作可以远程完成，任何必要的设备维护都可以通过使用个人防护装备的最少员工和保持物理距离来实现。*本公司继续警告，当前全球对新冠肺炎病毒和新兴变种传播的不确定性及其对更广泛全球经济的影响可能对本公司产生重大负面影响。虽然新冠肺炎病毒未来对本公司的影响尚不清楚，但新冠肺炎病毒及其变种的再次快速传播可能对全球经济活动产生实质性的不利影响，并可能导致全球供应链、运营、人员流动和金融市场的波动和中断，这可能会影响利率、信用评级、信用风险、通货膨胀、业务、财务状况、经营结果和其他与公司相关的因素。

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俄罗斯对乌克兰的入侵

2022年2月24日，俄罗斯入侵乌克兰。虽然无法预测乌克兰冲突可能对公司在瑞典的业务产生什么影响，但欧洲各地因冲突而上涨的能源价格部分得到了HIVE购买电力的远期能源协议的缓冲。这些能源对冲合同允许HIVE在固定的时期(月数)购买固定数量的电力(MW)。因此，如果指数现货价格上涨，蜂巢可以依靠之前商定的固定能源价格来继续运营。此外，HIVE监控其运营的散列率经济，以确定我们从数字资产挖掘中获得的收益(以每兆瓦时美元(MWHR)为单位)。在某些情况下，HIVE将其能源权回售给电网可能更有利可图(因为HIVE收到按指数现货定价出售的能源收益，成本是能源套期保值合同的固定价格)。在这种情况下，HIVE可能会选择出售其能源权，转而开采数字资产。我们的瑞典数据中心使用的可再生水电能源约为37.5兆瓦，这约占我们全球水力发电和地热能总容量的28%。

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以太矿业每天的收入为美元，每1兆哈希每秒的计算能力；

2021年8月1日-2022年9月15日

来源：bitinfocharts.com

• 使用优化算法，HIVE能够利用其GPU机队开采各种硬币，而不是只开采一枚硬币(如Etherum Classic)。HIVE使用其GPU机队开采的硬币种类随着时间的推移而变化，并根据利润优化进行选择。*由于公司的技术进步，我们相信HIVE在从基于GPU的操作中产生收入方面具有竞争优势。截至2023年11月，HIVE的NVIDIA GPU机队使用利润转换算法，开采最有利可图的Alt-Coins，产生的收入约为50-60美元/MWHR，然后，从该母公司以比特币支付。

• Hive正在将其基于GPU的机队转型为云计算和高性能计算，该机队以前用于以太挖掘。

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在2022年1月至2024年1月的24个月期间，比特币采矿业每1Terahash每秒计算能力的美元/天收入：

来源：bitinfocharts.com

• 我们注意到，矿工的盈亏平衡运营成本取决于电价和机器效率，而随着新一代矿机的出现，这一点已经有所改善。例如，由于比特币开采经济在2024年1月达到75.5万亿的困难，比特币价格为42,000美元(这与每TH/S每天0.07美元或每PH/S每天70美元的散列价格相关)，一个效率为每Terahash 30焦耳(简称J/TH)的ASIC矿工有望产生大约每千瓦时0.097美元的采矿收入，确立盈亏平衡运营成本。因此，如果矿工(在本例中)的运营成本低于每千瓦时0.07美元，则该矿工是盈利的。当盈利能力面临足够的下行压力时，一般情况下，电力或运营成本较高的矿工和/或运行效率较低且盈亏平衡价格较高的机器的矿工将无法盈利，这些矿工可能会暂停运营，导致网络哈希率和难度降低。减半事件预计在2024年4月下旬，之后上述盈亏平衡价格将首先下降一半，然后比特币挖矿网络难度将根据基于能源成本(美元/kWr)和机器效率(J/th)的全球平均盈亏平衡价格以及比特币价格稳定下来。

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2023年4月至2023年12月的比特币月度平均市场数据如下：

资料来源：coinmarket cap.com、Glassnode.com、Blockchain.com

2022年4月至2023年3月比特币月度平均市场数据如下：

资料来源：coinmarket cap.com、Glassnode.com、Blockchain.com

以下图表显示了2022年1月至2024年1月24个月期间比特币价格与比特币矿工收入(以比特币区块奖励和交易费用表示)与区块难度*的关系，以供参考：

来源：Glassnode.com

*区块难度--衡量找到新区块难度的相对指标。难度根据矿工网络部署了多少散列能力而定期调整。

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大宗奖励就是新比特币是如何“铸造”或被带入经济的。这些奖励在2009年该网络成立时为50比特币，每21万个区块奖励一半，2020年5月11日的奖励减半，导致每个区块奖励6.25比特币，而2020年前每个区块奖励12.5比特币。下一次减半将把奖励减少到每块3.125比特币，目前预计将在2024年4月进行。

在2024年4月的活动减半后，矿工每天可获得的比特币总数将从900枚降至450枚。蜂巢正在通过升级和扩大我们的矿工舰队来为此做准备。

行业受制于不断变化的监管和税收格局

数字公司的监管和税收格局都在演变。不断变化的监管格局适用于基于区块链、分布式账簿、技术和令牌或数字货币的挖掘、使用、销售和持有的行业，以及支持它们的区块链技术网络。

在新兴行业中运营，公司必须适应监管、税收和行业规则和指导方针的重大变化，并从外部全球专家那里获得监管和税务建议。此外，与税收相关的法规和规则、税率、解释和做法，包括增值税(VAT)等消费税，都在不断变化。

公司总部位于加拿大不列颠哥伦比亚省温哥华，因此公司受加拿大不列颠哥伦比亚省法律和加拿大联邦法律管辖。公司在百慕大管理其数据中心和交易业务，以简化税收预期。

该公司还在其他多个国家和地区拥有资产，并受到这些市场内政治条件和法规变化的影响。政策或政治态度的任何变化(如果有的话)可能会对公司的运营或盈利产生不利影响。

在价格管制、货币汇款、所得税和消费税、外国投资、索赔维持、环境立法、土地使用、电力使用和安全方面的限制方面，政府的法规和决定可能在不同程度上影响到运营。此外，加密货币价格高度波动，可能大幅波动，并受到许多公司无法控制的因素的影响，包括黑客攻击、需求、通胀、对通货膨胀率的预期，以及全球或地区政治或经济事件。

持续和未来的监管或税收变化、行动或决定可能会改变对本公司的投资性质，或限制加密货币的使用，对本公司的运营产生不利影响。*未来任何监管变化对本公司或本公司可能开采的任何加密货币的影响是无法预测的，但此类变化可能是实质性的和不利的。

例如，政府可能在未来限制或禁止获取、使用或赎回加密货币。各国政府也可能采取监管行动，可能会增加成本和/或使加密货币公司受到额外监管，或者禁止或严格限制获取、拥有、持有、出售、使用或交易加密货币或将加密货币兑换为法定货币的权利。此外，其他政府的类似行动可能会导致限制获取、所有权、持有、销售、使用或交易公司普通股。这种限制可能导致公司需要以不利的价格清算其加密货币库存，并可能对公司股东造成不利影响。

该公司认为，目前对区块链技术的态度，以及数字货币采矿业在许多国家越来越不利，但情况可能会发生变化。政府在限制生产、价格控制、出口控制、外汇管制、所得税和其他税收以及环境立法方面的监管可能会在不同程度上影响运营。

本公司于瑞典的全资附属公司(比库帕数据中心AB(“比库帕”)和比库帕数据中心2 AB(“比库帕2号”))分别于2022年12月28日、2023年12月21日和2023年12月22日收到《决定(S)》，比库帕2号于2023年2月14日和2023年12月21日收到《决定(S)》瑞典税务当局就适用增值税及其从某些设备和其他费用中收回进项增值税的能力提出的建议，总额为4.119亿瑞典克朗，约合4,090万美元。

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该公司于2023年2月9日就2022年12月28日的比库帕决定提出正式上诉；然而，不能保证本公司的上诉将取得有利的结果。本公司于2023年3月10日就2023年2月14日的决定对Bikupa 2提出了正式上诉。本公司已聘请瑞典一家在这些问题上具有专业知识的独立律师事务所和独立审计公司协助上诉程序。本公司不认为这些决定有价值，因为在我们和我们独立顾问的意见中，这些决定不符合当前适用的法律，因此公司声称的欠款是不可能的。根据关于举证责任分配的一般原则，瑞典税务局应提供足够的证据来支持其决定。我们认为，瑞典税务局没有证实他们的主张。我们不知道有任何判例、权威文献或其他声明支持瑞典税务局的立场。这些案件目前正在县行政法院审理。

目前尚不清楚这些纠纷将于何时得到解决；上诉和法院裁决之后的正当程序可能会远远超过一年。此外，鉴于该行业正在快速发展，不能保证瑞典法律或政策的变化不会对公司在申报的增值税资格方面的税务状况产生负面影响。

如公司上诉不成功，可全数支付，包括可能继续累积的罚款和利息等其他项目。公司将继续评估这些事项。

在2023年春季预算中，瑞典议会取消了降低的数据中心能源税，自2023年7月1日起生效。由于这一决定，公司在其母公司瑞典设施的能源成本每千瓦时增加了0.29瑞典克朗。在取消能源税减免生效日期之前，HIVE瑞典工厂的能源成本约为每千瓦时0.30至0.50瑞典克朗。HIVE在这些设施运营的收入通常为每千瓦时0.80至1.00瑞典克朗。HIVE瑞典工厂目前约占公司全球比特币日产量的26%。尽管发生了这一变化，我们认为HIVE瑞典工厂采取了积极行动，通过签订补充电价安排来减少负面影响，以固定2023年1月至3月期间18兆瓦的固定价格。2023年4月至6月期间为25兆瓦，2023年7月至9月期间为24兆瓦，2023年10月至12月期间为25兆瓦。这些设定的价格使工厂能够在当今的市场经济条件下有利可图地运营，而其他以现货价格购买所有能源的设施可能无利可图。此外，在2024年历年，蜂巢瑞典工厂以每千瓦时约0.34瑞典克朗的平均价格获得了31兆瓦的电力。该公司一直在探索，并将继续探索将影响降至最低的策略。

2022年2月4日，加拿大财政部发布了一套实施某些税收措施的立法提案草案，征求公众意见。这些税收措施包括限制加密货币采矿公司对购买加拿大制造的商品和服务以及进口到加拿大的商品和服务退还消费税的能力。该公司预计，对该公司退还消费税能力的限制，即商品和服务税和协调销售税，适用于商品和服务成本的5%至15%的综合税率。可能会显著增加公司的持续运营成本以及资本支出和加拿大进口的成本。这些措施于2023年6月22日获得皇家批准。该公司在本季度计入了490万美元的准备金，用于我们退还消费税的能力。该公司将继续与我们的顾问和加拿大当局合作，解决有争议的金额。

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资产收购

2023年11月29日，公司收购了瑞典的数据中心(博登2号)。作为对价，公司向卖方发行了345,566股公司普通股，支付了总额为647美元的现金支付和500美元的应付预留普通股，这些应支付普通股包括在2023年12月31日的应付账款和应计负债中。该公司还产生了140美元的收购成本。

应付的500美元留置普通股应于(I)成交日期的六个月周年日及(Ii)本公司于成交日期起六个月内就违反财产转让协议下的担保而提出的任何索偿获得最终解决的日期(以较迟者为准)支付，并由相当于500,000美元的普通股数目减去卖方就该索偿向本公司支付的任何款项而组成。

公司认定这项交易是一项资产收购，因为收购的资产不构成IFRS 3定义的企业。下表汇总了转移的对价、收购的可识别资产的估计公允价值以及作为收购日期承担的负债：

英特尔供应协议

2022年3月7日，该公司与英特尔公司签订了一项供应协议，购买其专门为处理SHA-256加密散列函数而设计的新一代专用集成电路(ASIC)和相关软件，即英特尔的“BlockScale”。

该公司还与一家拥有电子制造专业知识和英特尔集成系统制造经验的原始设计制造商(ODM)签订了制造协议。ODM将英特尔的BlockScale ASIC集成到风冷式比特币挖掘系统中。该公司的工程团队利用其在硬件和软件实施方面的专业知识，并在系统集成方面与英特尔和ODM合作伙伴密切合作。虽然这些矿工中的大部分已经交付，其余部件预计将在下个季度交付。由于公司调整了中期资本分配目标，这一目标反映了修订后的散列率。专注于短期增长。

自那以后，英特尔停止了BlockScale芯片计划。

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可转换债券

2021年1月12日，本公司完成了与美国环球投资者公司(以下简称美国环球)的无担保债券的非经纪私募(以下简称债券)，总收益为15,000,000美元。公司执行主席是美国环球的高管兼控股股东，但这笔交易不受多边文件61-10中的正式估值和少数股东批准要求的限制在特殊交易中保护少数股东，因为交易的公允市值不超过公司市值的25%。

债券将于发行日期起计60个月到期，年利率为8%。债券按面值发行，每份债券可随时由母公司赎回，并可根据持有人的选择转换为公司资本中的普通股(每股，“股份”)，转换价格为每股15.00加元。利息按月支付，本金按季度支付。此外，U.S.Global发行了500万份普通股认购权证(“2021年1月认股权证”)。每五份2021年1月认股权证使U.S.Global有权以每股15.00加元的行使价收购一股普通股，期限为三年。2024年1月12日，2021年1月权证到期，未行使。该公司一直在按季度偿还这笔债务，截至2023年12月31日的未偿债务总额为660万美元。

在市场上的股权计划

于2022年9月2日，本公司与H.C.Wainwright&Co.，LLC订立股权分配协议(“2022年股权分配协议”)。根据2022年股权分配协议，本公司获提供酌情出售本公司股本中最多1亿美元普通股的选择权(“2022年ATM股权计划”)。2022年股权分配协议于2023年2月6日终止。

于截至2023年3月31日止年度，本公司根据2022年自动柜员机股权计划发行1,306,476股普通股(“2022年自动柜员机股份”)，总收益为390万美元。2022年自动柜员机股份按现行市价出售，每股自动柜员机平均价格为4.01加元。根据2022年股权分配协议，就其根据2022年股权分配协议提供的服务，已向代理商支付筹集总收益10万美元的现金佣金。

该公司将2022年股权分配协议的净收益用于购买数据中心设备和战略投资，特别是在我们的资产负债表上建立BTC资产，截至2023年3月31日，期间为2,332 BTC，以及一般营运资本。

于2023年5月10日，本公司与Stifel GMP及Canaccel Genuity Corp.订立股权分派协议(“2023年5月股权分派协议”)。根据2023年5月股权分派协议，本公司可不时以公司资本出售最多1亿美元的普通股(“2023年5月自动柜员机股权计划”)。2023年5月的股权分配协议于2023年8月16日终止。

于截至2023年12月31日止期间，本公司根据2023年5月自动柜员机股权计划发行1,374,700股普通股(“2023年5月自动柜员机股份”)，总收益为900万加元(680万美元)。2023年5月自动柜员机股份按现行市价出售，每股2023年5月自动柜员机股份平均价格为6.55加元。根据2023年5月股权分派协议，根据2023年5月股权分派协议，就其根据2023年5月股权分派协议提供的服务向代理商支付总收益20万加元的现金佣金。此外，该公司还产生了162美元与其2023年5月自动柜员机股票计划相关的费用。

于2023年8月17日，本公司与Stifel GMP及Canaccel Genuity Corp.订立股权分派协议(“2023年8月股权分派协议”)。根据2023年8月股权分派协议，本公司可不时以公司资本出售最多9,000万美元普通股(“2023年8月自动柜员机股权计划”)。

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于截至2023年12月31日止期间，本公司根据2023年8月自动柜员机股权计划发行6,175,140股普通股(“2023年8月自动柜员机股份”)，总收益3,290万加元(2,440万美元)。2023年8月自动柜员机股份按现行市价出售，每股2023年8月自动柜员机股份平均价格为5.33加元。根据2023年8月股权分配协议，就其根据2023年8月股权分配协议提供的服务，已向代理商支付所筹总收益70万加元的现金佣金。此外，该公司还产生了与2023年8月自动柜员机股票计划相关的246美元费用。

本公司将2023年5月的股权分配协议和2023年8月的股权分配协议的净收益用于购买数据中心设备、战略投资，包括在我们的资产负债表上建立BTC资产和一般营运资本。截至2023年12月31日，母公司拥有1,704个BTC。

特别权证融资

于2023年12月28日，本公司完成5,750,000份本公司特别认股权证(“2023年特别认股权证”)的买入交易融资，按每份特别认股权证5.00加元的价格向本公司提供总收益2,875万加元(“发售”)。每份完整认股权证的持有人有权在2026年12月28日之前，以每份完整认股权证6.00加元的行使价购买本公司一股普通股。

作为对服务的补偿，承销商收到了172.5万加元的现金佣金和34.5万份经纪认股权证。每份经纪认股权证赋予持有人在2026年12月28日之前以每份经纪认股权证5.00加元的行使价收购本公司一股普通股的权利。经纪认股权证在布莱克-斯科尔斯期权定价模型下的估值为128万美元，假设如下：无风险利率为3.51%，预期波动率为100%，预期寿命为3年，赎回率为零；预期股息为零。该公司还产生了257加元的专业费用和其他与2023年特别权证融资相关的费用。

收益的使用

该公司计划使用2023年特别权证发行的净收益来支持其比特币开采足迹的增长。具体地说，本公司拟将所得款项净额用于购买2023年12月22日宣布的7,000个S21 Antminer ASIC单位，预计将使本公司的比特币开采能力扩大1.4ExaHash。该公司已从净收益中拨出1,950万加元用于此次收购，其中包括20万加元用于补充费用(包括更新或扩建配电装置以支持7,000个S21 Antminer ASIC)。这将导致New Brunswick工厂从现有的38个J/th矿工升级为新的17个J/th Bitmain S21矿工，预计这将提高公司的采矿效率，并改善开采比特币的盈亏平衡成本，预计2024年将减半。目前，发售的剩余收益已分配用于一般营运资金和间接成本。

该公司还预计能够持有其所有比特币，直到2024年减半活动。截至本文件日期，发行所得资金的大约一半已用于上述所得资金的使用。

优先使用收益

该公司之前根据2022年自动柜员机股权计划筹集了总计390万美元(520万加元)的总收益；根据2023年5月自动柜员机股权计划筹集了680万美元(900万加元)；根据2023年8月自动柜员机股权计划筹集了2440万美元(3290万加元)。下表汇总了根据这些发行筹集的资金，以及在这些发行活跃期间公司各种设施上花费的金额：

蜂巢数码科技有限公司。(前身为HIVE区块链技术有限公司)管理层对财务状况和经营成果的探讨与分析截至2023年12月31日的三个月及九个月(以千美元计，不包括股份金额)

备注：

(1)请注意，每个融资工具的收益使用与各种市场发行的收益并不完全一致，因为公司通过多种方法为收购提供资金，包括私募和营业收入。

(2)由日期为2022年9月2日的招股说明书补编至日期为2022年1月4日的简短基础架子招股说明书，通过在市场上分发的股票筹集的收益。

(3)由日期为2023年5月3日的招股说明书补编至日期为2023年5月1日的简短基础架子招股说明书，通过在市场上分发的股票筹集的收益。

(4)通过在市场上分发的股份筹集的收益，该股份由日期为2023年8月17日的修订和重述的招股说明书补编至2023年5月1日的简短基础架子招股说明书。

业务目标和里程碑

公司的业务目标是增加股东价值，并继续作为全球多元化上市数据中心公司之一继续运营，专注于数字资产挖掘和以绿色能源为动力的HPC。公司的预期基于重大假设，并受到重大风险的影响。

下表载列本公司于本公布日期所预期的业务目标、分配予该目标的发售所得款项，以及预计完成日期。

注：

(1)根据公司日期为2023年12月22日的新闻稿，这些单位将于2024年1月至2024年6月1日期间交付。该公司目前预计所有单位将于2024年6月1日前交付。

(2)本公司最大的一般营运资金及管理费用与本公司各项设施的电费及租金开支有关。

(3)净收益为2,880万加元减去承销商委员会的170万加元，估计总支出为20万加元。

7,000台S21 Antminer ASIC的总成本约为2,450万美元。因此，除了通过此次发行筹集的总收益外，公司打算将2023年8月自动取款机股权计划的约1,000万美元用于上述业务目标。

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本公司拟根据预算及与本公司董事会的磋商使用上文所述的可用资金。然而，可能存在出于合理的业务原因，可能需要重新分配所得款项净额以使本公司实现其整体业务目标的情况。如有必要，管理层已有并将继续拥有酌情修改本公司可用资金的分配，包括发售所得款项净额的酌情权。投资者请注意，本公司在每项收益用途上的实际支出可能与上述规定的金额有很大差异，并将取决于多个因素，包括下文所述的因素。风险和不确定性“下面。

以下是本公司截至本协议签署之日所制定的里程碑：

• 公司正在对其设备进行升级。截至2023年12月，公司约有11,000名ASIC矿工(包括拉丘特1,000人，北非7,500人，瑞典1,400人，冰岛1,200人)，以大约38焦耳/秒(或更低效率，即高于38焦耳/秒)的速度运行。该公司估计，截至本文发布之日，将整个机队升级到ASIC的效率达到29焦耳/秒的成本约为3700万美元。

• 虽然升级现有的ASIC是应对2024年比特币奖励减半预期的一项关键长期战略(“2024年比特币减半”)，但扩大基础设施足迹以在全球运营更多ASIC矿工可以通过投资约2,000万美元用于约28兆瓦的基础设施来完成。这将允许8,200个新一代ASIC的运营，这将耗资约1,350万美元，并产生约1 EH/S的比特币开采能力。因此，根据目前市场上的机会，公司每扩张1个EH/S比特币矿工(包括基础设施和ASIC矿工)将花费约3,350万美元。

• 在2023年12月，根据当时的市场状况，每个PH/S每天的平均收入约为100美元¹。因此，每增加1个EH/S相当于每天增加10万美元的收入。2024年比特币减半后，假设比特币或网络难度的价格不变，预计每个PH/S每天的平均收入约为37美元。但从历史上看，网络困难在事件减半后进行了调整，抵消了减半的部分影响；因此，预计每个PH/S每天的实际平均收入将大于37美元。

• 该公司及其制造合作伙伴与英特尔合作，已经制造、测试和发货了大约7,345台新的BuzzMiner设备，这将使公司的运营哈希率增加770台PH/S。*完成这些设备，公司估计将耗资约810万美元。对于ASIC效率为30J的机器，这项额外投资约为10.50美元/次。这比其他供应商类似机器的现行市场价格(12-15美元/次)要便宜得多。在比较的基础上，基于生产所需的增量资本，HIVE BuzzMiners的内部生产提供了最佳的投资回报(按当前比特币价格和网络困难计算，盈亏平衡日期约为190天)。按上述相同参数计算，770 PH/S的涨幅相当于每天增加77美元的营收。预计在2024年比特币减半后，假设比特币或网络难度的价格不变，收入增加约为每天29美元。*如上所述，从历史上看，网络难度在事件减半后进行了调整，抵消了减半的部分影响。

• 该公司正在评估潜在的扩展机会，平均约有40兆瓦的可用电力容量。该公司估计，根据项目规格，在数据中心基础上完成此类基础设施建设可能耗资约2,000万至2,800万美元。该公司尤其根据其宣布的战略，继续为使用绿色和可再生能源供电的数据中心寻找选址。向现有和新司法管辖区的扩张有两个目的：第一，它使公司的业务运营多样化，减轻与更专注的运营相关的某些监管风险；其次，它使公司能够更有效地部署其资源，包括资金、劳动力和设备；

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• 该公司打算将其HPC业务线扩大到原来的十倍。该公司最近在部署500个GPU作为服务HPC业务的基础上，实现了每年100万美元的运行率收入。为了实现公司实现HPC收入10倍增长的目标，公司额外购买了480台数据级服务器，预计将额外运行4800个GPU，成本为670万美元，此外还有80万美元的网络设备和存储。*公司相信HPC有潜力成为其接入电力的最有利可图和最高收入的使用。

虽然该公司已经购买了38,000个支持HPC的数据中心级GPU，但该公司必须采购数据中心级服务器才能运行它们。每台数据中心级服务器可以运行10个GPU，因此额外的480台服务器可以运行4,800个GPU，并将实现公司10倍增长的目标。因此，这笔750万美元的初始投资将用于将公司38,000个GPU中的4,800个(约占我们NVIDIA GPU的13%)转换为HPC节点。

2022年的业务目标和里程碑

下表列出了日期为2022年1月4日的修订和重述的简短基本货架招股说明书预期的业务目标和里程碑、实现这些里程碑的进展情况，以及实际支出成本与估计成本的比较。

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2023年业务目标和里程碑

下表列出了日期为2023年5月1日的简短基本货架招股说明书预期的业务目标和里程碑、实现这些里程碑的进展情况，以及实际支出成本与估计成本的比较。

备注：

(1)请注意，提高效率、提高散列率和收购新矿工的目标有相当大的重叠。这些目标也反映在2022年业务目标和里程碑中，因为它们是公司盈利的主要驱动力。

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股份合并

于2022年5月24日，本公司以合并前五股普通股换一股合并后普通股为基础进行了普通股合并(以下简称合并)。除非另有说明，本MD&A中所有提及普通股的内容均为合并后普通股。

按季度合并的经营业绩

(1)非国际财务报告准则计量。下文“非国际财务报告准则财务执行情况计量的调整”中提供了与其最近的“国际财务报告准则”衡量标准的对账。

(2)重估以硬币库存的价值变动(损益)计算。在出售硬币时，收益与数字货币账面价值(包括重估)之间的净差额，计入出售数字货币的收益(损失)。

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截至2023年12月31日的三个月的业绩与截至2022年12月31日的三个月的业绩

收入：

• 本季度来自数字货币挖掘的收入为3010万美元，而上一季度为1430万美元。增长的主要原因是该公司的数字货币开采收入，该公司开采了830比特币，产生了3010万美元，而同期为787比特币，收入为1430万美元。增长的主要原因是本期比特币的平均价格较高，为36,119美元，而同期为18,067美元。

• 该公司新的高性能个人电脑业务在本季度贡献了110万美元，而上一季度为零。

销售成本：

• 本期间数字货币开采的运营和维护费用为1880万美元，而上一期间为1070万美元。这些成本包括支付给供应商(包括当地电力供应商)以及运营我们数据中心的服务提供商的费用。这些成本包括日常监控和维护，以及与数据中心设备的维护和运营直接相关的所有其他成本。增加的主要原因是公司的全球哈希率增加，导致期内电力成本增加。此外，2023年7月1日瑞典取消了数据中心的能源税减免也是造成成本增加的原因。

• 本期高性能计算托管的运营和维护费用为120万美元，而上期为零。这些成本包括支付给供应商、运营我们数据中心的服务提供商的费用，以及与数据中心设备的维护和运营直接相关的所有其他成本。

• 本期折旧为1,640万美元，上期为2,030万美元。折旧主要与本公司的数据中心设备及使用权资产有关。减值主要是由于上一会计年度的中期厂房及设备减值7,040万美元，导致当期应计提折旧的固定资产基数较低，扣除当期的新增及处置。减值被视为反映某些计算资产的市场价值因这项技术的快速发展而下降。

营业毛利率和毛利率：

• 本季度的毛利率为1130万美元，而上一季度为360万美元。毛利率直接受到数字货币价格和网络难度水平的影响，因为这会影响采矿业务的收入。增长的主要原因是，本期间比特币的平均价格为36,119美元，而上一时期为18,067美元。

• 本期毛利为亏损510万美元，而上一时期为亏损1670万美元。毛利率的增长主要是由于如上所述，由于本期比特币平均价格较高，来自采矿业务的收入增加。

数字货币的重新估值：

• 本公司于当期录得非现金收益40万美元，而同期则录得非现金亏损600万美元。该等收益与本公司于综合损益表内的数码货币组合按季重估有关。重估计入比特币价格相对于可比期间的升幅。

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销售数字货币的收益：

• 本公司于本期间出售数码货币并收取收益3,070万美元，从而录得该等销售收益580万美元。

其他项目：

• 本期间一般和行政费用为370万美元，上一期间为330万美元。办公室和行政费用增加30万美元，管理费、薪金和工资增加10万美元。其他费用，如专业、咨询和咨询费用以及营销费用，在这两个时期是相当的。

• 由于汇率变动，本季度外汇损失为40万美元，而上一季度的外汇损失为200万美元。*该公司在多个司法管辖区开展业务，并受到外汇波动的影响。

• 与当期归属的期权和限制性股份单位相关的基于股份的薪酬支出为60万美元，而上一比较期间为260万美元。减少的原因是摊销了以前各期间的赠款。

• 投资的未实现收益为425万美元，而上一季度的未实现亏损为110万美元。本公司持有多项投资，其中部分于价值不时波动的活跃市场买卖。本公司于本期内并无买卖任何投资持股。

• 衍生品负债的公允价值变化为亏损10万美元，而上一季度的收益为70万美元。衍生品部分在每个报告期内使用Black-Scholes期权定价模型进行重新估值。变化的主要原因是本公司本期的股价与上一可比期末相比有所上升。

• 本财年设备减值为零，而上一财年为3880万美元。在上一财年，由于数字货币价格下跌和ETH合并的发生，公司认定这些因素是减值指标。公司在上一财年进行减值评估，使用使用价值和公允价值减去处置模型的成本，以确定可收回价值，因此记录了其设备的减值。

• 本期存款减值为零，上年同期为2,270万美元。减值是根据交易对手交货风险、机器的效率、机器的预期使用效率以及预期收到的设备的数量和质量来计提的。

• 本期间的应收销售税准备金为490万美元，而上一期间为零。该公司对应收销售税进行了评估，审查了从各当局收到的索赔和付款的历史记录，以及监管方面的挑战。因此，该公司确定某些金额的收取存在不确定性，并为这些应收款计提了490万美元的准备金。

• 设备销售收益为6000美元，而上一季度为亏损130万美元。该公司出售老一代ASIC采矿设备和传统的GPU卡，因为机会本身就是升级其采矿设备队的一部分。

• 本期间其他收入为47000美元，而上一期间为240美元。

• 本季度的财务支出为80万美元，而上一季度为100万美元。这包括可转换债务的利息和增值、租赁债务的利息和应付贷款。

• 本期税项支出为180万美元，而上期为40万美元。税项支出增加的主要原因是一些实体的税项损失有限，因为这些税项损失已在前几个期间使用。

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期末综合业务结果

(1)非国际财务报告准则计量。下文“非国际财务报告准则财务执行情况计量的调整”中提供了与其最近的“国际财务报告准则”衡量标准的对账。

(2)重估以硬币库存的价值变动(损益)计算。在出售硬币时，收益与数字货币账面价值(包括重估)之间的净差额，计入出售数字货币的收益(损失)。

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截至2023年12月31日的9个月的业绩与截至2022年12月31日的9个月的业绩

收入：

• 本季度来自数字货币挖掘的收入为7600万美元，而上一季度为8810万美元。减少的主要原因是公司的数字货币挖掘收入，本公司在本季度开采了2,465 BTC和NIL ETH，产生了7600万美元，而上一季度的收入为2,466 BTC和14,984 ETH，收入为8,810万美元。减少的主要原因是我们在2022年9月15日合并后停止了Ether挖掘，以及与前一时期相比增加了网络困难。

• 该公司新的高性能个人电脑业务贡献了160万美元，而上一季度为零。

销售成本：

• 本期间数字货币开采的运营和维护费用为5190万美元，而上一期间为4150万美元。这些成本包括支付给供应商(包括当地电力供应商)以及运营我们数据中心的服务提供商的费用，其中包括日常监控和维护，以及与数据中心设备的维护和运营直接相关的所有其他成本。增长的主要原因是本公司全球哈希率的增加导致期内电力成本的相关增加，以及瑞典于2023年7月1日取消了数据中心的能源税减免。

• 本期高性能计算主机的运营和维护费用为180万美元，而上期为零。这些成本包括支付给供应商、运营我们数据中心的服务提供商的费用，以及与数据中心设备的维护和运营直接相关的所有其他成本。

• 本期折旧为4950万美元，上一期为7040万美元。折旧主要涉及本公司的数据中心设备和使用权资产。减值主要是由于上一财年中期厂房和设备减值7,040万美元，导致当期固定资产基数较低，扣除当期增加和处置。减值被视为反映由于这项技术的快速发展导致某些计算资产的市场价值下降。

营业毛利率和毛利率：

• 本季度的毛利率为2390万美元，而上一季度为4660万美元。毛利率直接受到数字货币价格和网络困难的影响，因为这影响了采矿业务的收入。减少的主要原因是比特币网络难度较前一年增加，加上本公司自2022年9月15日合并以来未开采以太。

• 本期毛利为亏损2,560万美元，而上一时期为亏损2,380万美元。增加的主要原因是采矿业务收入下降，运营和维护成本增加，扣除上文讨论的折旧费用减少。

数字货币的重新估值：

• 本公司本期录得非现金亏损为零美元，而非现金亏损为7,920万美元，非现金亏损与综合损益表中其数码货币组合季度重估有关，原因是上一期比特币价格较上一期上升而下跌。

销售数字货币的收益：

• 本公司于本季度销售数字货币并收到收益9240万美元，与销售数字货币相关的销售收益为300万美元，而上一季度销售收益为1.027亿美元，确认销售亏损2220万美元。

蜂巢数码科技有限公司。(前身为HIVE区块链技术有限公司)管理层对财务状况和经营成果的探讨与分析截至2023年12月31日的三个月及九个月(以千美元计，不包括股份金额)

其他项目：

• 本期间一般和行政费用为1000万美元，而上一期间为990万美元。办公室、行政和监管费用增加了10万美元，营销费用增加了20万美元，但专业费用、咨询和咨询费用减少了20万美元。

• 本期间的外汇收益为70万美元，而上一时期由于汇率变动而增加了550万美元。该公司在多个司法管辖区开展业务，并受到外币波动的影响。

• 与当期授予或归属的股票期权和限制性股票单位有关的基于股份的薪酬支出为670万美元，而上一比较期间为550万美元，这主要是由于本期授予股票期权所致。

• 投资的未实现收益为360万美元，而上一季度的未实现亏损为1080万美元。本公司持有多项投资，其中一些在价值不时波动的活跃市场进行交易。该公司在本期间购买了250美元的投资，没有出售任何投资持股。

• 衍生负债的公允价值变动为收益10万美元，而上一季度的收益为490万美元。衍生品部分在每个报告期内使用Black-Scholes期权定价模型进行重新估值。这一变化的主要原因是本公司上一可比期末的股票价格较本期有所下降。

• 本期设备减值为零美元，而上一财年为7140万美元。在上一财年，由于数字货币价格下降和ETH合并的发生，公司确定这些因素是减值指标。该公司在上一会计年度使用“使用价值”和“公允价值减去处置成本”模型进行减值评估，以确定可收回的价值，并因此记录了其设备的减值。

• 本期存款减值为零，上年同期为2,730万美元。存款减值是根据交易对手的交货风险、机器的效率、机器的预期用途以及预计收到的设备的数量和质量来计提的。

• 本期间的应收销售税准备金为490万美元，而上一期间为零。该公司对应收销售税进行了评估，审查了从各当局收到的索赔和付款的历史记录，以及监管方面的挑战。因此，该公司确定某些金额的收取存在不确定性，并为这些应收款计提了490万美元的准备金。

• 本季度出售采矿资产的亏损为20万美元，而上一季度为130万美元。该公司出售老一代ASIC采矿设备和传统的GPU卡，因为机会本身就是升级其采矿设备队的一部分。

• 其他支出为10万美元，而同期其他收入为24万美元。

• 本期财务支出为260万美元，而上一时期为290万美元。这一金额包括可转换债务的利息和增值、租赁负债的利息和应付贷款。

• 本季度的税费支出为520万美元，而上一时期的税费支出为50万美元。增加的主要原因是可利用的税收属性有限，因为这些属性已在前几个期间得到利用。

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合并资产负债表

以下为主要资产负债表项目摘要：

现金

• 截至2023年12月31日的现金为1,780万美元，比上年增加1,350万美元。有关现金变动的详情，请参阅下文的流动资金和资本资源部分。

应收账款和预付款

• 应收及预付款项减少120万美元，原因是应收销售税拨备，扣除作为正常业务一部分的预付开支及其他销售税及增值税应收款项增加。

投资

• 本公司持有多项投资，其中部分投资于活跃市场交易。因此，该等投资的价值不时波动。本公司的投资较上年增加400万美元，主要是由于这些投资按市值计价，扣除新增投资。*于本期间，本公司买入250美元的投资，并未出售任何投资持股。

数字货币

• 截至2023年12月31日，数字货币主要包括1，704比特币（2023年3月31日-2，332比特币）。数字货币的增加主要是由于与2023年3月31日相比，期末BTC价格较高。

厂房和设备

• 工厂和设备增加了470万美元，主要是由于在即将到来的减半和扩大HPC业务之前升级了公司的ASIC车队，总额为4820万美元，被期间4730万美元的折旧所抵消。该公司还完成了一项房地产资产收购，在本期间增加了210万美元的资产。变动的其余部分是由于外汇和设备的出售。

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长期应收账款

• 长期应收款包括应收增值税款和出售子公司的应收款。减少350万美元的原因是，将某些以往应收增值税数额用于抵消本期间瑞典应付能源税。

存款

• 押金主要包括设备押金，在此期间增加了1 360万美元。这一增长主要是由于支付了一笔ASIC矿机订单的款项，该订单是在本期结束时下达的，因为公司在减半之前升级了其ASIC机队，扣除了本期收到的设备。

使用权资产

• 使用权资产减少200万美元，主要是由于折旧费用。

无形资产

• 公司的无形资产在期末为零美元。减少的原因是折旧费用7万美元。

应付账款和应计负债

• 应付账款和应计负债增加了250万美元，主要原因是向供应商付款的时间安排。

定期贷款

• 作为大西洋收购的一部分，公司获得了一笔定期贷款。该贷款的利息年利率为3.33%，到期日为2024年6月30日。由于期内偿还本金金额，定期贷款减少了100万美元。该公司尚未就定期贷款重新进行谈判。

• 定期贷款具有必须由蜂巢大西洋数据中心有限公司维持的财务比率和最低有形资产契约。截至2023年12月31日，维持总债务与有形净值之比等于或小于2：1的契约未获履行。截至2023年12月31日，未偿还余额作为当前负债列示。截至董事会批准此等财务报表之日，贷款人尚未宣布违约或要求提前偿还贷款。定期贷款包括本公司的无限担保。

当期所得税负债

• 公司目前的所得税负担增加了310万美元，这是由于在瑞典、冰岛和加拿大的业务在这些司法管辖区使用其税务属性后产生的应税收入。

可转换贷款

• 由于在此期间偿还了贷款的本金部分，可转换贷款负债部分减少了90万美元。

• 可转换贷款衍生工具的组成部分在每个报告期内使用Black-Scholes期权定价模型进行重新估值。减少10万美元的主要原因是由于偿还，票据可转换为普通股的金额较低。

应付贷款

• 作为出售Boden Technologies AB净资产的一部分，该公司发生了一笔贷款。贷款安排的利息为瑞典政府借款利率加1%的年利率，到期日为2035年12月31日。增加80万美元是由于货币波动和期间应计额外利息导致贷款金额的外汇兑换。

租赁责任

• 租赁负债减少150万美元，主要是因为在此期间支付了租金。

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递延税项负债

• 公司在2023年12月31日的递延税项负债增加了100万美元，这是由于其运营子公司在司法管辖区内的税收属性和余额发生了变化。

季度业绩摘要

下表汇总了该公司根据国际财务报告准则过去8个季度的财务信息：

流动资金和资本资源

本公司于2017年9月中开始从数字货币挖掘中赚取收入。*本公司一直依赖外部融资来利用增长机会，同时保留其加密货币资产。*本公司作为持续经营企业的能力取决于本公司高效挖掘和清算数字货币的能力以及其在新的高性能计算业务部门的盈利能力。

截至2023年12月31日，公司的营运资金余额为7500万美元(2023年3月31日至5940万美元)，并有足够的现金支付当前的运营和行政成本。

与2023年3月31日相比，公司截至2023年12月31日的现金状况净变化为1350万美元，这是以下现金流量的结果：

• 业务活动提供的现金3330万美元；
• 用于购买设备的投资活动的现金6460万美元和设备保证金；
• 来自股票发行的融资活动提供的现金4480万美元，扣除用于租赁和偿还债务的现金净额。

截至2023年12月31日，包括估计利息支付在内的金融和其他负债的合同到期日如下：

蜂巢数码科技有限公司。(前身为HIVE区块链技术有限公司)管理层对财务状况和经营成果的探讨与分析截至2023年12月31日的三个月及九个月(以千美元计，不包括股份金额)

分红

本公司从未派发过股息。未来是否派发股息(如有)，将由本公司董事会在考虑多项因素后酌情决定，包括经营业绩、财务状况，以及目前及预期的现金需求。本公司股本中的所有普通股将有权在按每股宣布及支付的任何股息中享有同等份额。

表外安排

截至本报告日期，本公司并无任何表外安排对本公司目前或未来的经营业绩或财务状况产生影响，或有合理可能对本公司的经营业绩或财务状况产生影响。

截至2023年12月31日和本报告之日，以下证券未偿还：

非国际财务报告准则财务执行情况计量的对账

本公司在本文件中提出了某些非国际财务报告准则的衡量标准。本公司认为，虽然这些衡量标准不能替代根据国际财务报告准则编制的业绩衡量标准，但却为投资者提供了更好的评估公司基本业绩的能力。这些衡量标准没有国际财务报告准则规定的任何标准化含义，因此可能无法与其他发行人相比。

总营业利润率

本公司认为，除了根据国际财务报告准则编制的常规衡量标准外，使用营业毛利率来评估公司的业绩及其产生现金流和偿还债务的能力对投资者是有帮助的。营运毛利率的定义是总收入减去直接现金成本，即运营和维护成本。因此，这一衡量标准没有标准的含义，旨在提供额外的信息，不应单独考虑或作为根据国际财务报告准则编制的绩效衡量标准的替代。

挖掘毛利率直接受比特币价格和比特币网络难度(这两个都是公开的统计数据)的影响。难度是一个整数值，与解块所需的哈希数成正比。收入与比特币价格成正比，与难度成反比。

下表说明了最近五个季度的毛利率计算方法：

蜂巢数码科技有限公司。(前身为HIVE区块链技术有限公司)管理层对财务状况和经营成果的探讨与分析截至2023年12月31日的三个月及九个月(以千美元计，不包括股份金额)

(一)损益表(亏损)和全面损益表(亏损)列报的。

EBITDA及调整后的EBITDA

该公司使用EBITDA和调整后的EBITDA作为衡量指标，用于在非现金项目和收购相关活动的影响之前评估其现金基础上的经营业绩。

EBITDA是在未计财务收入和费用、税项和折旧及摊销前在损益中报告的运营净收益或净亏损。

调整后的EBITDA是通过剔除其他非现金项目进行调整的，包括基于股票的薪酬、数字货币重估的非现金影响和一次性交易。

下表说明了最近五个季度的EBITDA和调整后EBITDA的计算：

(一)损益表(亏损)和全面损益表(亏损)列报的。

本公司进行了以下未在这些合并财务报表中披露的关联方交易：

(A)截至2023年12月31日，公司欠首席财务官的款项为9.5美元(2023年3月31日-欠首席执行官和首席财务官的合计12美元)，用于偿还包括在应付账款和应计负债中的费用。

(B)截至2023年12月31日，本公司欠弗兰克·霍姆斯控制的公司的董事为零(2023年3月31日至零)，应付款和应计负债包括在应付账款和应计负债中。在截至2023年12月31日的三个月和九个月期间，本公司分别向本公司支付了60美元和188美元(2022年12月31日-74美元和252美元)用于营销服务。

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密钥管理补偿

关键管理人员包括有权和责任规划、指导和控制公司整体活动的人员。公司已确定关键管理人员由公司董事会成员和公司高管组成。

在截至2023年12月31日的三个月和九个月期间，关键管理层薪酬包括支付给关键管理人员和董事的工资和工资分别为335美元和944美元(2022年12月31日分别为489美元和120万美元)，以及基于股票的薪酬分别为443美元和440万美元(2022年12月31日-210万美元和330万美元)。

关键会计政策和估算

本公司已根据国际财务报告准则编制综合财务报表。主要会计政策载于本公司截至2023年3月31日及截至该年度的财务报表附注2。

按照《国际财务报告准则》编制财务报表要求管理层作出估计和假设，以影响在财务报表之日报告的资产和负债额、或有资产和负债的披露以及报告期内报告的费用数额。实际结果可能与这些估计值不同。

公司的重要判断详见截至2023年3月31日的年度综合财务报表附注3，包括：功能货币、数字货币会计以及对作为资产收购或业务合并的交易的评估。

本公司在不同程度上面临各种与财务相关的风险。本公司的金融工具，包括现金、应收账款及应付账款，由于属短期性质，其公允价值与账面价值相若。风险敞口的类型及管理方式载于截至2023年3月31日的综合财务报表附注24。

数字货币与风险管理

数字货币是使用第二级公允价值计量的，该公允价值是通过从公司最频繁使用的交易所的报价中提取汇率来确定的，没有调整。

数字货币价格受到各种因素的影响，包括全球供求、利率、汇率、通胀或通缩以及全球政治和经济状况。*公司的盈利能力与当前和未来的硬币市场价格直接相关；此外，如果需要，公司可能无法以理想的价格清算其数字货币库存。硬币市场价格的下降可能会对公司未来的运营产生负面影响。该公司尚未对其任何硬币销售的转换或未来数字货币的挖掘进行对冲。

数字货币的历史有限，其公允价值历史上一直非常不稳定。数字货币的历史表现并不代表其未来的价格表现。*公司目前的数字货币包括比特币和以太经典。下表显示了根据这些数字货币截至2023年12月31日的收盘价，每种数字货币的价格每变化5%对公司税前收益的影响。

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风险和不确定性

本公司面临与一般加密货币业务以及本公司业务模式相关的多重风险。以下描述的风险因素总结和补充了本公司持续披露文件中包含的风险因素，包括其截至2023年3月31日的年度信息表格，以及本MD&A，所有这些风险因素均可在SEDAR+上查阅，网址为网站www.sedarplus.ca和美国证券交易委员会的EDGAR系统(网址：www.sec.gov/edga)，阅读时应结合其中概述的更详细的风险因素。这些风险因素并不是与公司投资或与公司运营相关的所有风险因素的最终清单。其他公司目前不知道的或目前被认为不重要的风险和不确定性也可能损害公司的运营。如果发生任何此类风险，公司的财务状况、流动性和运营结果可能会受到实质性的不利影响。

本公司面临与本公司开采并保存在库存中的任何数字货币的波动性/动量定价相关的风险。价格的广泛波动、投机、负面媒体报道(例如，突出显示与密码交易所有关的财务丑闻、监管行动和针对行业参与者的诉讼)和下调定价可能对投资者信心产生不利影响，最终可能对本公司的数字货币库存的价值产生重大不利影响，包括对本公司当前业务的盈利能力产生不利影响。本公司目前主要持有比特币。我们使用基于GPU的系统开采的其他硬币可以在这些加密货币中获得挖掘回报。然而，这些硬币经常被兑换成比特币。因此，公司更容易受到比特币市场波动的影响。

本公司亦可能受到加密货币行业整体波动的影响，包括不直接适用于本公司采矿业务但对整个加密货币行业不可或缺的加密行业板块。加密行业任何方面的负面发展，包括交易平台、个别硬币和诈骗的曝光，似乎会影响市场对整个行业的看法。因此，我们的股票和比特币资产的价值可能会因与我们的采矿业务没有直接关系的行业发展而受到更大波动的影响。

监管行动，特别是在美国，可能会对比特币的价值产生负面影响，这是我们采矿业务的重点。*美国证券交易委员会或其他监管机构对交易平台和交易所采取的执法行动，如果这些行动具有限制比特币获取的效果，可能会间接对公司产生负面影响。

由于网络散列率的波动(以及网络散列率与基础加密货币定价之间的滞后)，本公司也面临风险，这可能对本公司的开采成本产生不利影响。

公司采矿业务盈利的一个关键因素是公司采矿业务所在地区的电力成本。能源成本通常受政府监管、自然情况(包括天气)和当地能源供求的影响。能源的可获得性和定价可能会受到我们运营所在国家和省份能源政策的政府或监管变化的负面影响。此外，公司还面临税收政策变化的负面影响，例如但不限于，被禁止申请扣除补缴的进项税或对加密货币开采征收的其他特定税收。以及在所有司法管辖区失去任何现有能源退税或退税的风险。

特别是，2022年2月24日开始的俄罗斯入侵乌克兰，正在影响欧洲的石油和天然气供应。虽然无法预测乌克兰战争可能对该公司在瑞典的业务产生什么影响，但我们的能源定价目前部分受到我们签订远期能源协议购买电力的缓冲。我们瑞典业务使用的可再生水电能源约为37.5兆瓦，约占我们全球水力发电和地热能总使用量的25%。

作为一种防范黑客的安全措施，该公司将其比特币存放在单独的安全存储钱包中，由领先的加密资产安全存储和管理提供商Fireblock维护，该公司专门从事安全地存储加密货币。Hive没有将我们的比特币资产作为债务或其他任何类型债务的抵押品。Hive的比特币不存储在任何交易所。Hive的比特币从来不会用于采矿目的(请参阅我们对股权证明的定义)或借给任何第三方。

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尽管我们主动安排保护我们的比特币免受黑客攻击，但不能保证我们的安全措施或FireBlock的安全措施将有效。*公司可能无法以经济价值访问或清算其数字货币库存，或者，如果一个或多个此类存储解决方案失败或受到损害，则根本无法访问。*此外，由于加密货币行业的相对较新以及传统金融服务提供商运营的监管环境，本公司可能会限制获得更主流业务可用的服务(例如，数字货币的普遍接受和使用可能永远不会在更广泛的金融服务行业得到广泛或重大的接受，这可能会对公司数字货币库存的价值和公司的长期前景产生重大不利影响。

我们不时清算比特币，以便为营运资金产生现金。在很短的一段时间内，我们的比特币必须转移到交易所，以促进出售。当我们的比特币或我们比特币的现金收益由交易所持有时，存在与交易所本身相关的风险。交易所的财务失败可能导致我们损失部分或全部比特币和/或故障时交易所持有的现金。然而，公司会尽最大努力使用最可靠和财务安全的交易所进行交易，在本公司的资产由交易所保管的情况下，仍然存在交易所失败的风险。

本公司于2022年9月15日的以太合并(“合并”)对本公司造成负面影响，当时以太由“工作验证”挖掘协议转为“以太验证”区块链。*自该日起，本公司已停止开采以太，并已清仓其持有的以太。虽然对我们的业务至关重要的比特币区块链似乎不太可能以类似合并的方式进行修改，但不能保证后续技术或创新不会对比特币区块链或开采比特币的盈利造成负面影响。

还有一种风险是，比特币减半事件可能会对公司造成负面影响。减半是一个旨在控制总体供应并降低比特币通胀风险的过程。在预定的区块，开采奖励被削减一半。比特币区块链自成立以来已经经历了三次半途而废。最近的一次是在2020年5月，比特币区块奖励从每块12.5比特币减少到6.25比特币，因此，作为补贴发放给矿工的新比特币数量减少到每天900枚。不包括交易费。虽然Halvings可能会因此对公司等矿商产生重大的中短期负面影响，但预计比特币价格的市场变量将随着时间的推移进行调整，以确保采矿仍然有利可图。在下一次比特币减半以激励盈利水平后，市场正常化时期是未知的。*比特币减半计划每21万块发生一次，或者说大约每四年发生一次，直到比特币奖励总额达到2100万，预计发生在2140年左右。虽然比特币价格下一次减半预计发生在2024年4月。尽管比特币价格在比特币Halvings周围有过价格波动的历史，但不能保证价格变化将是有利的或将补偿采矿报酬的减少。如果比特币的价格和困难不保持或继续其随着时间的推移调整到比特币减半之前盈利水平的趋势，或者比特币减半后市场正常化的时间太长，比特币减半可能会使公司在持续的一段时间内无利可图，从而无法继续作为一家持续经营的企业。

此外，本公司亦面临与汇入及退还增值税(如适用)所引起的时间及汇率波动的影响有关的风险，以及与本公司在其经营地区征收及征收增值税有关的风险。*由于该行业属较新行业，数码货币的税务处理可能会变得较差，从而对本公司产生重大不利影响。

公司可能被要求出售其数字货币库存(主要是比特币)，以支付其持续费用。*尤其是，此类费用可能包括购买设备的合同义务和维护公司设施的成本。*此类出售我们的加密货币资产可能无法以经济价值获得。*出售我们的数字货币资产以支付费用可能会降低公司作为投资的吸引力，这将对我们的股价产生负面影响。

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近年来，证券市场经历了高水平的价格和交易量波动，许多公司的证券市场价格，特别是那些专注于加密货币业务的公司和那些被认为处于发展阶段的公司（如本公司），经历了价格的大幅波动。 自2022年5月24日（本公司1：5股份合并日期）至2023年3月31日，本公司普通股于TSXV的市价介乎1.36加元至7.53加元。 本公司普通股的市场价格会因多项因素而大幅波动，其中大部分是本公司无法控制的，且其中许多因素不一定与本公司的经营业绩、相关资产价值或前景有关。

鉴于与传统行业相比，数字货币挖掘及相关业务相对较新，保险公司和保险产品设计者所需的历史数据不足。因此，覆盖加密资产的保险通常不可用，或者对本公司来说不划算。因此，与传统历史悠久的行业中的公司相比，我们的保险覆盖范围可能不足。*虽然本公司采取措施减少实物设备、设施损坏和挖掘的数字货币库存的损失，但我们的保险可能不足以弥补此类损失，特别是数字货币的损失。我们可能会因为网络犯罪(黑客攻击)而过度蒙受损失。

在监管风险方面，政府未来可能会采取行动，禁止或限制获取、拥有、持有、出售、使用、开采或交易数字货币或将数字货币兑换为法定货币的权利。这些限制虽然无法预测，但可能导致公司以不利的价格清算其数字货币库存，或限制其采矿业务，甚至将其业务迁往可能带来额外安全风险的更友好的司法管辖区。该公司可能会清算其部分数字货币库存，以部分缓解上述风险。

本公司亦存在与我们经营所在国家不断演变的税务及监管环境有关的风险，详情载于本报告。 对公司有管辖权的税务或监管机构的任何最终决定可能对公司的财务状况和运营产生重大不利影响。

一些司法管辖区已经采取措施，限制或完全禁止使用化石燃料为加密货币采矿提供能源。 一些司法管辖区表示，如果他们的电网因电力需求而过度征税，那么将电力分配给加密货币挖矿将是在这种高需求时期首先被削减或取消的分配之一。 虽然该公司的设施位于历史上对加密采矿友好的司法管辖区，并且拥有足够强大的电网，但不能保证这些政策将继续下去。我们注意到，在许多司法管辖区，反加密和反加密采矿情绪越来越占优势。 特别是，随着老化的电网需要输送更多电力以满足季节性需求，以及与电动汽车增长相关的不断变化的需求增加，一些司法管辖区的政治环境可能会发生变化。

如果加密货币交易所或其他交易场所涉及欺诈或遇到安全故障或其他运营问题，这可能会导致加密货币价格下降。 加密货币市场的价格直接或间接地取决于交易所和其他交易场所的价格，这些交易场所是新的，在大多数情况下，与证券、衍生品和其他货币的已建立、受监管的交易所相比，基本上不受监管。

本公司提醒，有关COVID-19病毒的全球不确定性及其对更广泛全球经济的影响继续令人担忧。 COVID-19病毒未来迅速蔓延可能对全球经济活动造成重大不利影响，并可能导致全球供应链、营运、人员流动及金融市场波动及中断，从而可能影响利率、信贷评级、信贷风险、通胀、业务、财务状况、经营业绩及与本公司相关的其他因素。

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有关前瞻性信息的警告

本管理层讨论与分析包含加拿大和美国证券法所指的某些“前瞻性信息”。前瞻性信息基于公司管理层在陈述发表之日的信念、估计和意见，涉及许多风险和不确定性。因此，不能保证此类陈述将被证明是准确的，实际结果和未来事件可能与此类陈述中预期的大不相同。

本《管理层讨论与分析》中的前瞻性信息包括以下信息：公司对公司计算能力的使用和盈利能力；增长和扩大战略的计划；新的高性能计算业务的发展；公司的战略合作伙伴关系；我们进行采矿作业的每个司法管辖区的能源成本；对电力供应的潜在和现有监管；潜在的监管动态；公司收购、开发和运营数据中心和潜在的替代计算服务的战略；预期的采矿能力；公司管理其数据中心和百慕大交易业务的计划；公司数字货币库存的价值；高性能计算业务的预期增长和估计、公司的总体业务目标和目的，以及其他前瞻性信息，包括但不限于有关公司的意图、计划和未来行动的信息。

本管理层讨论与分析中的前瞻性信息反映了基于本公司现有信息的本公司当前的预期、假设和/或信念。与本管理层讨论与分析中包含的前瞻性信息相关，数字货币的历史价格；电价；公司在与历史价格一致的环境中挖掘数字货币的能力；并且不会有任何法规或法律阻止本公司按照目前的经营方式经营其业务。*本公司还假设在本公司的正常业务过程之外不会发生重大事件。*尽管本公司认为前瞻性信息中固有的假设是合理的，但前瞻性信息并不能保证未来的业绩，因此，由于其固有的不确定性，不应过度依赖此类信息。

本管理讨论与分析还包含以营业毛利率形式的“财务展望”，其目的仅为提供额外信息，可能不是对未来业绩的适当或准确预测，因此不应使用。本管理讨论与分析中披露的营业毛利率基于管理层的最佳估计，但本质上是投机性的，不能保证此类假设和估计将被证明是正确的。

可能导致未来结果与这些前瞻性陈述和财务前景中预期的结果大不相同的风险因素在本管理层讨论和分析中包含的“风险因素”一节中描述，风险因素包含公司在SEDAR+(www.sedarplus.ca)和EDGAR(www.sec.gov/edgar)上提交的各种文件。提醒读者不要过度依赖前瞻性信息或财务前景，我们没有义务公开发布对前瞻性信息或财务展望的任何修订的结果，这些修订可能是为了反映本新闻稿日期后的事件或情况，或为了反映意外事件的发生，除非法律规定。

财务报告的内部控制

披露控制和程序

公司管理层在公司首席执行官(“CEO”)和首席财务官(“CFO”)的监督下，已设计或安排在其监督下设计披露控制和程序(“DC&P”)，以提供合理保证：

I)与公司有关的重要信息被其他人告知，特别是在年报编制期间；以及

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Ii)本公司根据证券法例提交或提交的年度文件、中期文件或其他报告中规定须披露的资料，已在证券法例指定的期限内记录、处理、汇总及报告。

管理层在公司首席执行官和首席财务官的监督下，评估或安排评估国家文书52-109-发行人截至2023年3月31日的年度和中期文件中披露证明中定义的公司DC&P的有效性，并得出结论：该DC&P是有效的。

财务报告的内部控制

管理层在首席执行官和首席财务官的监督下，还负责建立和维护对财务报告的适当内部控制(“ICFR”)。管理层在首席执行官和首席财务官的监督下，设计或安排在他们的监督下设计国际财务报告准则，以提供关于财务报告的可靠性和根据国际财务报告准则为外部目的编制财务报表的合理保证。

管理层在公司首席执行官和首席财务官的监督下，已经评估了国家仪器52-109-发行人年度和中期文件中披露证明中定义的ICFR的有效性。本次评估使用的控制框架是特雷德韦委员会管理层赞助组织委员会在公司首席执行官和首席财务官的监督下发布的《内部控制-综合框架(2013)》，结论是，截至2023年3月31日，ICFR是有效的，没有实质性的弱点。

财务报告内部控制的变化

自2023年10月1日至2023年12月31日止期间，本公司的ICFR并无重大影响或合理地可能会对本公司的ICFR产生重大影响的变动。

DC&P和ICFR的局限性

所有的控制系统都有固有的局限性，无论设计得有多好。因此，公司管理层承认，其对财务报告的内部控制不会防止或发现由于错误或欺诈而造成的所有错误陈述。此外，管理层对控制的评价只能提供合理的保证，而不是绝对的保证，即所有可能导致重大错报的控制问题都已被发现。

欲了解有关该公司的更多信息，请访问SEDAR+网站www.sedarplus.ca和埃德加公司网站www.sec.gov/edga。

更多信息

有关公司的其他信息，包括公司已经和未来可能向适用的证券管理机构提交的文件，可在或通过SEDAR+www.sedarplus.ca、Edga www.sec.gov/edga或公司网站www.hivedigitalTechnologies.com找到。其他信息，包括董事和高级管理人员的薪酬和债务、公司证券的主要持有人和根据股权补偿计划授权发行的证券，也包含在公司最近一次股东年会的最新管理信息通告中。对于证券备案、公开电话会议和网络广播，本公司打算将其网站上的投资者关系页面用作向其投资者和其他人披露重要信息的手段，并遵守适用证券法规定的披露义务。因此，除了关注本公司的新闻稿、证券备案、公开电话会议和网络广播外，投资者和其他人还应监控网站。该名单可能会不时更新。

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后续事件

在2023年12月31日之后，公司根据2023年8月自动柜员机股票计划发行了2,064,378股普通股(“2023年8月自动柜员机股票”)，总收益为1110万加元(830万美元)。2023年8月的自动柜员机股票按现行市场价格出售，每股2023年8月自动柜员机股票的平均价格为5.37加元。根据2023年8月股权分配协议，已向代理商支付与其根据2023年8月股权分配协议提供的服务相关的现金佣金248美元。

在2023年12月31日之后，公司根据RSU计划在行使限制性股份单位时发行了165,750股普通股。

2024年1月5日，公司以每股5.56加元的公允价值向公司员工、顾问和高级管理人员授予241,976股限制性股票单位，并于2025年1月5日归属。

2024年1月12日，公司以每股4.84加元的公允价值向公司一名高管授予16,000股限制性股票单位，并于2025年1月12日归属。

于2024年2月2日，每份2023年特别认股权证被视为行使为一个单位，由一股本公司普通股和一股普通股认购权证的一半组成。每份完整认股权证的持有人有权在2026年12月28日之前，以每份完整认股权证6.00加元的行使价购买本公司一股普通股。