美国

证券交易委员会

华盛顿特区 20549

10-K 表格

截至2023年12月31日的财政年度

要么

在从到的过渡期间

委员会文件编号 333-255175

景顺银河比特币ETF

（注册人的确切姓名如其章程所示）

根据该法第12（b）条注册的证券：

根据该法第12（g）条注册的证券：无

根据《证券法》第405条的规定，用复选标记表明注册人是否是知名的经验丰富的发行人。是的 ☐ 没有

根据该法第 13 条或第 15 (d) 条，用复选标记表明注册人是否无需提交报告。是的 ☐ 没有

用复选标记表明注册人（1）在过去的12个月中（或注册人需要提交此类报告的较短期限）是否提交了1934年《证券交易法》第13或15（d）条要求提交的所有报告，并且（2）在过去的90天中是否受此类申报要求的约束。是的 ☐ 没有

用复选标记表明注册人在过去 12 个月（或注册人必须提交此类文件的较短期限）中，是否以电子方式提交了根据 S-T 法规（本章第 232.405 节）第 405 条要求提交的所有交互式数据文件。是的 ☐ 没有

用复选标记表明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、小型申报公司还是新兴成长型公司。参见《交易法》第12b-2条中 “大型加速申报人”、“加速申报公司”、“小型申报公司” 和 “新兴成长型公司” 的定义。

如果是新兴成长型公司，请用复选标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第13（a）条规定的任何新的或修订后的财务会计准则。

用复选标记表明注册人是否已根据萨班斯-奥克斯利法案（15 U.S.C. 7262（b））第404（b）条）提交了管理层对其财务报告内部控制有效性的评估的报告和证明。☐

如果证券是根据该法第12（b）条注册的，请用复选标记表明申报中包含的注册人的财务报表是否反映了对先前发布的财务报表错误的更正。☐

用复选标注明这些错误更正中是否有一项是重述，需要根据§240.10D-1 (b)，对注册人的任何执行官在相关恢复期内获得的基于激励的薪酬进行追回分析。☐

用勾号指明注册人是否为空壳公司（定义见《交易法》第 12b-2 条）。是的 ☐ 不是

说明截至注册人最近完成的第二财季的最后一个工作日，非关联公司持有的有表决权和无表决权的普通股的市场价值，参照上次出售普通股的价格或此类普通股的平均出价和要出价计算：N/A

截至2024年1月31日的已发行实益权益普通股数量：7,055,000

目录

关于前瞻性信息的警示性声明

本10-K表年度报告（本 “报告”）包括经修订的1933年《证券法》（“证券法”）第27A条和经修订的1934年《证券交易法》（“交易法”）第21E条所指的前瞻性陈述，涉及重大风险和不确定性。本报告中讨论的非历史事实的事项均为前瞻性陈述。在某些情况下，您可以通过这些术语或其他类似术语的 “可能”、“将”、“应该”、“预期”、“计划”、“预测”、“相信”、“估计”、“预测”、“潜在” 或否定等术语来识别前瞻性陈述。本报告中包含的所有涉及未来将发生或可能发生的活动、事件或发展的陈述（历史事实陈述除外）均为前瞻性陈述，包括数字资产市场的走势、信托的运营、保荐人的计划以及对信托未来成功的引述以及其他类似事项。这些陈述只是预测。实际事件或结果可能存在重大差异。这些陈述基于赞助商根据其对历史趋势的看法、有关比特币和其他数字资产使用的技术发展（包括发起人和信托基金的比特币托管人在向信托提供服务时使用的系统）、当前状况和预期的未来发展以及其他适合情况的因素做出的某些假设和分析。但是，实际业绩和发展是否符合赞助商的预期和预测取决于许多风险和不确定性，包括本报告（包括第一部分第1A项）中讨论的特殊注意事项。信托基金向美国证券交易委员会提交的 “风险因素” 和其他文件，以及总体经济、市场和商业状况，政府当局或监管机构做出的法律或法规的变化，包括与税收有关的法律或法规的变化，以及其他经济和政治发展。因此，本报告中作出的所有前瞻性陈述均受这些警示性陈述的限制，无法保证保荐人预期的实际业绩或发展会实现，即使已基本实现，也无法保证它们会对信托的运营或股票价值产生预期的后果或预期的影响。信托、保荐人、受托人或其各自的关联公司均无义务更新任何前瞻性陈述，使此类陈述与实际业绩或保荐人预期或预测的变化保持一致。

第一部分

第 1 项。商业

概述

景顺银河比特币ETF（“信托”）是特拉华州的法定信托，根据《特拉华州法定信托法》（“DSTA”）于2021年4月5日成立。信托基金持续发行普通股，代表信托的部分不可分割实益权益和所有权。该信托根据其截至2024年1月5日的第二份经修订和重述的信托声明和信托协议（“信托协议”）运作。特拉华信托公司是特拉华州的一家信托公司，是该信托的特拉华州受托人（“受托人”）。该信托由景顺资本管理有限责任公司（“赞助商”）管理和控制。2023年12月18日，种子资本投资者景顺有限公司以10万美元的价格购买了4,000股股票，其中包括对信托股份的首次购买。该信托拥有无限数量的股票获准发行。

该信托的投资目标是反映使用Lukka Prime比特币参考利率（“基准”）衡量的比特币现货价格的表现，减去信托的支出和其他负债。

为了实现其投资目标，信托基金将持有比特币。信托是被动管理的，发起人不主动管理信托持有的比特币。这意味着赞助商不会在比特币价格较高时出售比特币，也不会在预期未来价格上涨的情况下以低价收购比特币。这也意味着赞助商没有使用专业比特币投资者可用的任何对冲技术来降低价格变动造成的损失风险。

Coinbase托管信托公司有限责任公司（“比特币托管人”）将代表信托基金作为比特币托管人持有信托的所有比特币。比特币托管人将把与信托的比特币相关的私钥保存在生成和保护私钥的 “冷库” 环境中（“Prime Custody Vault”）。不时，例如当信托的比特币与某些创建或赎回交易相关的处理或出售时，信托的比特币可能会存放在比特币托管人的子公司Coinbase, Inc.（“Coinbase” 或 “Prime Broker”）的交易账户（“交易余额”）中。信托的比特币将由比特币托管人和Coinbase在账户中维护，这些账户必须与比特币托管人或Coinbase作为本金持有的资产隔离开来，如果存放在Prime Custody Vault，则与其他客户的资产隔离开来。

截至美国东部时间下午 4:00，信托基金将根据比特币和任何其他资产的价值每天对其股票进行估值。信托基金持有的比特币的价值是根据比特币的估计公允市场价值价格确定的，反映了独立的第三方数字资产数据公司Lukka Inc.（“基准提供商”）每天确定的比特币在其主要市场的执行价格。

信托根据信托每股的比特币数量，仅向某些符合条件的金融机构（“授权参与者”）提供一个或多个5,000股股份（“Creation Baskets”）的实益权益普通股（“股份”）。该基金于2024年1月11日开始在芝加哥期权交易所BZX Inc.（“交易所”）上市。

比特币和比特币网络

比特币是一种数字资产，其所有权和行为由在线点对点网络的参与者决定，该网络连接运行可公开访问的计算机或 “开源” 软件，该软件遵循管理比特币网络的规则和程序，通常称为比特币协议。与其他数字资产的价值一样，比特币的价值不受任何政府、公司或其他指定机构的支持。所有权以及转移或采取其他行动与比特币有关的能力受到公钥加密的保护。比特币的供应受其协议的限制或制定，而不是明确委托给特定机构（例如中央银行或公司财政部）进行控制。比特币的单位被视为可替代单位。比特币和某些其他类型的数字资产有时被称为数字货币或加密货币。没有任何一个实体拥有或运营比特币网络，其基础设施由（1）分散的参与者群体共同维护，他们运行的计算机软件可以记录和验证交易（通常称为 “矿工”）；（2）提出改进比特币协议和执行协议软件的开发人员以及（3）选择运行哪种比特币软件的用户。比特币于2009年发布，因此，关于其长期投资潜力的数据很少。比特币没有政府发行的法定货币支持。

比特币 “存储” 或反映在通常被称为 “区块链” 的数字交易账本上。区块链是一种共享且持续协调的数据库，以分散的方式存储在数字资产的某些用户的计算机上。区块链是每种数字资产的规范记录：区块链记录每个 “硬币” 或 “代币”、数字资产余额、每笔交易以及与一定数量的特定数字资产相关的每个地址。比特币利用区块链记录进出不同地址的交易，从而便于确定每个地址中有多少比特币。

比特币是通过 “挖矿” 创造的。采矿涉及矿工使用复杂的计算机程序在专门的计算机硬件上反复解决复杂的数学问题。数学问题涉及涉及比特币网络参与者提出的全部或部分比特币交易的计算。当这个问题解决后，计算机会创建

由这些交易组成的 “区块”。由于每个新解出的区块都指向前已解析的区块并 “连接”，因此添加新区块的方式将添加到区块链中，其方式类似于向链中添加新链接。一旦网络上的大多数节点确认了矿工的工作，矿工提议的区块就会被添加到区块链中。成功向区块链添加区块的矿工将自动获得固定数量的比特币，以表彰其努力，外加交易记录在区块中的转让方支付的任何交易费用。这种奖励系统是新比特币进入流通的手段。这种名为工作量证明的奖励系统还可以确保比特币网络参与者维护的比特币区块链的本地副本彼此保持共识。

Lukka Prime 比特币参考汇率

该基准旨在提供比特币的估计公允市场价值，其方式符合美国普遍接受的会计原则（“美国公认会计原则”）和国际财务报告准则基金会（“IFRS”）关于公允市场价值衡量的会计准则。在这方面，基准测试提供商力求根据各种不同的标准评估符合条件的比特币交易平台，包括交易平台的监督和治理框架、微观结构效率、交易量、数据透明度和数据完整性，从而确定比特币每天的 “主要市场”。截至2023年12月，以下交易平台被基准测试提供商视为符合条件的交易平台：币安、Bitfinex、Bitflyer、Bitstamp、Coinbase、Crypto.com、Gemini、HitBTC、火币、Kraken、KuCoin、OKEx、Poloniex（统称为 “基准定价来源”）。基准测试提供商每季度对有资格纳入基准测试的交易平台进行审查。在确定哪些交易平台包括基准定价来源时，基准测试提供商使用专有评级标准对每个交易平台进行评估。基准提供商定期重新评估有资格被视为基准定价来源的交易平台，并根据需要进行调整。

赞助商

景顺资本管理有限责任公司是该信托的赞助商。发起人安排了信托的创建，并负责持续注册股票以进行公开发行，股票在交易所上市以及对信托持有的比特币进行估值。保荐人是一家于2003年2月7日在特拉华州成立的有限责任公司，是景顺有限公司的全资子公司。景顺有限公司及其子公司，包括赞助商，是一家独立的全球投资管理集团。赞助商的主要地址是伊利诺伊州唐纳斯格罗夫市莱西路3500号700号套房60515。

发起人负责信托的所有日常运营、管理和其他普通开支，包括但不限于受托人费用、纽约梅隆银行（“管理人” 和 “过户代理人”）的费用、比特币托管人的费用）、Galaxy Digital Funds LLC（“执行代理人”）的费用、交易所上市费、证券交易委员会注册费、印刷和邮寄费用、法律费用成本和审计费用。自2024年1月29日起，信托将向保荐人支付信托每日总净资产的0.25％的统一费用（“保荐人费用”），作为对根据信托协议（定义见此处）提供的服务的补偿。信托基金唯一的普通经常性支出是赞助费。在自信托股票首次在交易所上市之日（2024年1月11日）起的6个月内，保荐人打算免除首批50亿美元信托资产的全部保荐费。

受托人

特拉华州信托公司是特拉华州的一家信托公司，根据信托协议和DSTA创建特拉华州法定信托的要求担任信托的受托人。受托人的主要地址位于特拉华州威尔明顿市小瀑布大道251号，19808。

管理员

纽约梅隆银行（“BNYM”）担任该信托基金的管理人。根据信托管理和会计协议，管理人为信托的维护和运营提供必要的行政、税务和会计服务以及财务报告，包括计算信托的资产净值、确定信托的净资产以及计算Creation Baskets的规模。署长的主要地址是纽约格林威治街240号，纽约州10286。

转账代理

BNYM 还担任信托的过户代理。过户代理负责（1）发行和赎回与创建和赎回交易相关的股票，（2）回复股份持有人（“股东”）和其他与其职责有关的信函，（3）维护股东账户，（4）定期向信托报告。过户代理人的主要地址是纽约格林威治街240号，纽约州10286。

比特币托管人

Coinbase托管信托公司有限责任公司是该信托的比特币托管人。信托已与比特币托管人签订了主要经纪和托管协议（“比特币托管协议”），根据该协议，比特币托管人将保管信托的所有比特币，但可能随时保存在Coinbase, Inc.交易账户中的比特币除外

到时候。比特币托管人由纽约州金融服务部（“NYSDFS”）注册为有限用途信托公司，并经纽约州金融服务部（NYSDFS）授权提供数字资产托管服务。比特币托管人是Coinbase Global, Inc.的全资子公司。

比特币托管人是一家第三方有限用途信托公司，在收到NYSDFS的信托章程后于2018年成立。比特币托管人受NYSDFS的监管，在为数字资产私钥提供托管服务方面有着长期的记录。赞助商认为，比特币托管人的保管、独家持有和控制信托持有的比特币的政策、程序和控制措施符合防止私钥被盗、丢失以及未经授权和意外使用的行业最佳实践。信托比特币账户和赞助商比特币账户（定义见此处）是独立账户，因此不与比特币托管人的公司或其他客户资产混合。

尽管比特币托管人为其账户持有人提供保险，但比特币托管人的保险不涵盖比特币的任何价值损失，仅涵盖某些事件（例如欺诈或盗窃）造成的损失，并且在这些承保事件中，该保险不太可能涵盖信托所造成的任何损失的全部金额。

现金托管人

根据托管协议（“现金托管协议”），BNYM还担任信托的现金托管人（“现金托管人”）。现金托管人负责持有信托的现金，包括与以现金进行的创建和赎回交易有关的现金。现金托管人是一家纽约州特许银行，也是联邦储备系统的成员。现金托管人的主要地址是纽约格林威治街240号，纽约州10286。

执行代理

发起人已与Galaxy Digital LP（“Galaxy” 或 “执行代理人”）的子公司Galaxy Digital Funds LLC签订了担任执行代理人的协议。在发起人的指导下，执行代理人负责在允许支付信托费用的必要范围内代表信托出售比特币。该信托还将利用执行代理人的服务来购买或出售与现金创造和兑换相关的比特币。当代表信托收购或处置与创建或赎回交易相关的比特币时，赞助商将向执行代理人提供指示，执行代理人将确定比特币交易对手。在创建和赎回交易方面，执行代理人将在发起人的监督下，决定如何以及与哪个比特币交易对手代表信托进行交易。此外，作为本协议的一部分，执行代理人已同意对信托进行品牌合作和共同营销，发起人已许可使用与信托相关的某些执行代理商标、服务标志和商品名称。执行代理人的主要地址是纽约市维西街300号，纽约州10282。

银河是银河数码控股有限责任公司（“银河控股”）的子公司。持有银河控股有限合伙人权益的银河数码控股有限公司在多伦多证券交易所上市，股票代码为 “GLXY”。

营销代理

Invesco Distributors, Inc.（“营销代理”）负责：（1）与过户代理人合作，审查和批准或拒绝授权参与者向转让代理人下达的股票购买和赎回订单；（2）审查和批准信托编写的营销材料是否符合适用的美国证券交易委员会和金融业监管局（“FINRA”）广告法律、规则和法规。营销代理的主要地址是德克萨斯州休斯敦格林威广场11号1000套房，77046。

规则

该信托不是共同基金，未根据经修订的1940年《投资公司法》（“1940年法案”）注册，也不受1940年法案的监管。就经修订的1936年《商品交易法》（“CEA”）而言，该信托不是商品池，保荐人作为商品池运营商或商品交易顾问不受商品期货交易委员会（“CFTC”）的监管。信托的股份既不是保荐人或受托人的权益，也不是其义务。

随着比特币和数字资产的受欢迎程度和市场规模的增长，美国国会和许多美国联邦和州机构（包括金融犯罪执法网络（“FinCEN”）、SEC、OCC、CFTC、FINRA、消费者金融保护局（“CFPB”）、司法部、国土安全部、联邦调查局、国税局、州金融机构监管机构等）一直在研究数字资产网络、数字资产用户和数字资产交易平台市场的运营。这些州和联邦机构中有许多已采取执法行动，并发布了与数字资产市场相关的咨询和规则。总体而言，针对数字资产或任何单一数字资产的当前和未来监管行动可能会改变股票投资的性质和/或信托继续运营的能力，但可能会发生重大不利的变化。

美国联邦和州监管机构以及白宫已经发布了有关加密资产（包括比特币和加密资产市场）的报告和新闻稿。此外，众议院在2023年成立了两个新的小组委员会：数字资产、金融技术和包容性小组委员会以及商品市场、数字资产和农村发展小组委员会，每个小组委员会的成立部分是为了分析与加密资产有关的问题，并表明立法意图，即制定和考虑通过旨在解决加密行业监管需求和担忧的联邦立法。但是，任何即将出台的法律和法规的范围和内容尚无法确切查明，在不久的将来可能无法查明。国会的分裂使任何预测都变得困难。我们无法预测这些事件和其他相关事件将如何影响我们或加密资产业务。

员工

该信托没有员工。

竞争

信托基金和赞助商在创建相互竞争的交易所交易比特币产品方面面临竞争。由于竞争，无法保证该信托会获得最初的市场认可和规模。

SEC 报告和其他信息的可用性

保荐人代表信托基金向美国证券交易委员会提交季度和年度报告以及其他信息，这些信息可在美国证券交易委员会的互联网站点上查阅，网址为 http://www.sec.gov。这些报告和其他信息可以通过信托基金的网站www.invesco.com/etfs查阅。除非另有明确说明，否则赞助商网站中的信息不应被视为本报告的一部分或以引用方式纳入此处。

第 1A 项。风险因素。

在做出投资决定之前，您应该仔细考虑下述风险。您还应参考本报告中包含的其他信息，包括信托的财务报表和相关附注。

风险因素摘要

与比特币相关的风险

市场和波动风险。相对于更传统的资产类别，比特币历来表现出较高的价格波动性。例如，在2021年期间，包括比特币在内的某些数字资产的价值急剧增加。在这些增长之后，整个2022年都出现了大幅削减。在比特币的历史中，这些价格快速升值和急剧下跌的事件曾多次发生，包括例如在2011年、2013-2014年和2017-2018年，然后在2021-2022年再次重演。在2023年期间，比特币价格继续表现出极大的波动性。

极端波动性可能会持续下去，股票的价值在未来可能会大幅下跌而不会复苏。数字资产市场可能仍在经历泡沫，或者将来可能再次出现泡沫。例如，在2022年上半年，Celsius Network、Voyager Digital Ltd.和Three Arrows Capital均宣布破产，这导致人们对数字资产生态系统的参与者失去信心，并对更广泛的数字资产进行负面宣传。2022年11月，FTX

Trading Ltd.（“FTX”）是当时交易量最大的数字资产交易平台之一，由于有关该公司流动性问题和可能破产的传言，停止了客户提款，随后得到其首席执行官的证实。此后不久，FTX首席执行官辞职，FTX及其许多附属公司在美国申请破产，而其他子公司则在全球范围内进入破产、清算或类似程序，随后美国司法部提起了刑事欺诈和其他指控，美国证券交易委员会和美国商品期货交易委员会对FTX及其附属公司的某些高级管理人员，包括其前首席执行官提起了民事证券和大宗商品欺诈指控。此外，在FTX申请破产后，数字资产行业的其他几家实体申请破产，例如BlockFi Inc.和Genesis Global, LLC（“Genesis”）。为了应对这些事件，数字资产市场经历了极端的价格波动，数字资产行业的其他实体已经受到并将继续受到负面影响，进一步削弱了人们对数字资产市场的信心。这些事件也对数字资产市场的流动性产生了负面影响，因为某些隶属于FTX的实体从事了大量的交易活动。如果数字资产市场的流动性继续受到这些或类似事件的负面影响，那么包括比特币在内的数字资产价格可能会继续经历大幅波动或价格下跌，对数字资产市场的信心可能会受到进一步削弱。

此外，对数字资产的监管和执法审查也有所增加，其中包括来自司法部、美国证券交易委员会、美国商品期货交易委员会、白宫和国会以及州监管机构和当局的审查。数字资产监管的发展正在进行中。例如，2023年7月，美国纽约南区地方法院对美国证券交易委员会对Ripple Labs, Inc.的诉讼作出裁决。该法院认定，向机构和资深个人提供和出售XRP（一种数字代币）构成证券交易，但在加密交易平台上提供和出售XRP，向员工和其他第三方开发商分配，均不属于证券交易。最近，哥伦比亚特区巡回法院裁定，鉴于美国证券交易委员会批准了两种类似的基于比特币期货的交易所交易产品（“ETP”），美国证券交易委员会根据《行政程序法》拒绝Grayscale比特币信托的上市是 “任意和反复无常的”。在这项法院裁决之后，比特币的价格立即从近26,000美元上涨至28,100美元以上。目前无法预测监管发展可能给信托、其服务提供商或整个数字资产行业带来的所有风险。

未来的极端波动，包括比特币交易价格的进一步下跌，可能会对股票的价值产生重大不利影响，股票可能会损失全部或几乎全部的价值。该信托基金的管理不积极，不会采取任何行动来利用或减轻比特币价格波动的影响。

信托基金对比特币的投资价值可能会迅速下降，包括降至零。

比特币的历史波动可能是由于对未来潜在价值升值的猜测所致，这可能会对股票的投资产生不利影响。

动量投资通常与成长型股票和其他资产有关，这些资产的估值由投资公众决定，受未来预期价值升值的影响。对比特币的动量投资可能已经并将继续助长有关比特币价值未来可能升值的猜测，从而膨胀并使这些价格更加波动。因此，由于投资者对未来价格升值或贬值的信心改变，比特币的价值可能更有可能波动，这可能会对比特币的价格产生不利影响，进而对信托的投资。

一些市场观察家断言，比特币市场经常经历定价 “泡沫”，并预测，随着时间的推移，比特币的价值将降至其当前价值的一小部分，甚至降至零。

比特币存在的时间还不够长，市场参与者无法精确地评估这些预测，但是如果这些观察家的预测部分正确，那么对股票的投资可能会变得毫无价值。

比特币的价格可能会受到少数有影响力的个人或公司的行为的影响。

由于比特币和更广泛的科技界个人的言论和行动，比特币的价格波动性加大。相对于基本价值考量，公司的文件和知名人士的社交媒体声明在过去和将来都可能对比特币的价格产生巨大影响。如果一家或多家公司或个人的行为导致比特币价格上涨，那么公司或个人改变这种立场可能会对比特币的价格和股票的价值产生剧烈的负面影响。

收养风险。

用户对比特币的采用可能会减缓、停止或逆转。

比特币网络是快速变化的新行业的一部分，其进一步发展和接受受各种难以评估的因素的影响。例如，比特币网络在不增加费用或缩短交易结算时间的情况下增加比特币的使用量方面面临重大障碍，而增加交易量的尝试可能无效。放缓、停止或逆转比特币网络的发展或接受可能会对比特币的价格产生不利影响，从而对股票的投资产生不利影响。

除其他外，使用比特币买卖商品和服务是快速发展的新行业的一部分，该行业使用基于计算机生成的数学和/或加密协议的数字资产。比特币是这个行业的重要组成部分，但并非独一无二。该行业的增长受到高度的不确定性的影响。影响该行业进一步发展的因素包括但不限于：

目前，与相对广泛地用作价值储存相比，比特币在零售和商业市场的使用相对有限，因此加剧了价格波动，可能会对股票的投资产生不利影响。

直到最近，一些零售和商业网点才选择性地接受比特币作为商品和服务的支付手段，而消费者使用比特币支付此类零售和商业网点的做法仍然有限。银行和其他知名金融机构可能拒绝处理比特币交易资金；拒绝处理往返比特币交易场所、比特币相关公司或服务提供商的电汇；或为进行比特币交易或提供比特币相关服务的个人或实体开立账户。此外，包括美国在内的一些税收管辖区将使用比特币作为商品和服务的交换媒介视为比特币的应纳税销售，这可能会阻碍使用比特币作为交易媒介，特别是对于价值升值的比特币持有者而言。

相反，比特币的很大一部分需求是由寻求长期价值储存的投资者或寻求从资产的短期或长期持有中获利的投机者产生的。价格波动削弱了比特币作为交易媒介的作用，因为零售商不太可能接受比特币作为一种支付方式。使用比特币作为交换媒介和付款方式可能总是很少的。比特币不向零售和商业市场扩张，或收缩此类用途，可能会损害公众对比特币的认知以及比特币作为支付系统的效用，波动性增加或比特币价值下降，所有这些都可能对股票的投资产生不利影响。无法保证这种接受度在未来会增加或不会下降。

虽然创建了第一种广泛使用的数字资产比特币和许多其他数字资产，主要用作一种货币，但数字资产可以用来做更复杂的事情。一些数字资产是专门为更复杂的用例而构建的。例如，以太坊网络的设计主要是为了促进智能合约，而数字资产以太币是此类合约许多部分的交易机制。智能合约是在区块链上自动执行的程序，允许构建大量有趣的应用程序。随着时间的推移，市场对具有超出用例的数字资产的需求可能会减少对比特币的市场需求，这将对比特币的价格产生不利影响，从而对股票的投资产生不利影响。此外，某些数字资产使用非区块链技术，例如定向无环图数据结构，来维持共识。如果市场参与者开始偏爱这些使用非区块链技术的其他共识机制或数字资产，那么比特币的价值以及对股票的投资可能会受到不利影响。

比特币面临着重大的扩容障碍，这些障碍可能导致高额费用或缩短交易结算时间，增加交易量的尝试可能无效。

与许多数字资产网络一样，比特币网络面临着重大的扩展挑战。截至2017年7月，比特币平均每秒可以处理五到七笔交易。几年来，比特币生态系统的参与者一直在争论增加比特币网络每秒可以处理的平均交易数量的潜在方法。截至2017年8月，比特币

网络已升级为一项名为 “隔离见证” 的技术功能，除其他外，该功能可能会使链上每秒可处理的交易量增加大约一倍。更重要的是，隔离见证还支持所谓的第二层解决方案，例如闪电网络或支付渠道，这有可能提高交易吞吐量。

越来越多的钱包和数字资产中介机构，例如交易平台，已开始支持隔离见证和闪电网络或类似技术。但是，截至2023年8月，闪电网络尚未得到实质性采用。此外，闪电网络尚未得到大量使用，关于闪电网络服务还有悬而未决的问题，例如其成本以及谁将充当中介机构等。

随着数字资产网络的使用量增加，网络吞吐量却没有相应增加，平均费用和结算时间显示出很大的波动性，有时可能会大幅增加。比特币的网络有时已经满负荷运转，这导致了交易费用的增加。例如，自2019年1月1日以来，比特币交易费用已从平均每笔比特币交易的0.18美元增加到2021年4月20日平均每笔交易60.95美元的最高水平。截至2022年12月31日，比特币平均每笔交易的交易费用为1.17美元。费用增加和结算速度下降可能会阻碍比特币的某些用途（例如小额支付），并可能减少对比特币的需求和价格，这可能会对股票的价值产生不利影响。2023年5月，与采用序号（一种在比特币区块链上刻入数字内容的手段）有关的事件导致每笔交易的交易费用暂时飙升至30美元以上。截至2023年10月1日，比特币交易费用平均为每笔交易2.22美元。

费用增加和结算速度下降可能会排除比特币的某些用例（例如小额支付），并可能减少对比特币的需求和价格，这可能会对股票的投资产生不利影响。

无法保证任何现有的或正在探索的扩大比特币交易结算规模的机制都会有效，也无法保证这些机制需要多长时间才能生效，这可能会对股票的投资产生不利影响。

矿工可能串通提高交易费用，这可能会对比特币网络的使用产生不利影响。

矿工以其交易确认身份行事，为他们确认的每笔交易收取费用。矿工通过将之前未确认的交易添加到区块链中的新区块来验证未确认的交易。矿工不被迫确认任何具体的交易，但他们有经济上的激励来确认有效的交易，以此作为收取费用的手段。矿工历来接受相对较低的交易确认费。如果矿工以反竞争的方式串通拒绝低额交易费用，那么比特币用户可能被迫支付更高的费用，从而降低比特币网络的吸引力。采矿活动是全球性的，当局可能很难在多个司法管辖区适用反垄断法规。矿工之间的任何勾结都可能对比特币网络的吸引力产生不利影响，并可能对股票的投资产生不利影响。

比特币采矿活动是资源密集型的，某些司法管辖区可能会实施有关比特币网络能源和水消耗的法规，这可能会导致采矿活动显著减少并对比特币网络的安全产生不利影响。

除了金融监管外，还有人对保护和维护比特币网络所需的电力和水量表示担忧。用于验证比特币网络交易的 “工作量证明” 验证机制要求比特币矿工保持较高的计算能力，这可能需要极高的能耗。尽管测量该过程消耗的电量很困难，因为这些操作是由不同效率水平的机器执行的，但该过程会消耗大量能量。此外，除了执行这些计算的直接能源成本外，还有一些间接成本会影响比特币网络的总能耗，包括水量和冷却执行这些计算的机器的成本。电力供应和成本将限制采矿活动的地理位置。高昂的电力成本可能会激励矿工将其资源重定向到其他验证协议，例如权益证明区块链，或者完全放弃验证活动。专门用于比特币网络验证协议的计算资源的显著减少可能会降低网络的安全性，这可能会削弱比特币作为价值储存或交换手段的可行性。

由于对资源消耗和相关环境问题的担忧，尤其是与公用事业公司有关的担忧，各个国家、州和城市已经或正在考虑在其管辖范围内暂停比特币采矿。这样的暂停将阻碍比特币挖矿和/或比特币的更广泛使用。例如，2022年11月，纽约州将该州化石燃料工厂的新工作量证明采矿许可证暂停两年。

根据未来法规的制定和适用方式，此类政策可能会对比特币的价格产生负面影响，进而对股票的价值产生负面影响。此外，监管的加强以及这些法规的相应合规成本还可能导致比特币矿工进入门槛的提高，这可能会增加哈希率的集中度，从而可能对比特币的价格产生负面影响。

来自中央银行数字货币（“CBDC”）和其他数字资产的竞争可能会对比特币和其他数字资产的价值产生不利影响。

中央银行已经引入了数字形式的法定货币（CBDC）。据报道，中国的CBDC项目被称为数字货币电子支付，已在中国多个城市进行的实时试点计划中进行了测试。国际清算银行最近发布的一项研究估计，至少有36家中央银行公布了从研究到试点项目的零售或批发CBDC工作。无论它们是否采用区块链或类似技术，CBDC作为发行司法管辖区的一种法定货币，在与比特币和其他数字资产竞争或取代作为交换或储值媒介方面具有优势。结果，比特币的价值可能会下降，这可能会对信托的投资产生不利影响。

竞争性数字资产可能会对比特币和数字资产的价值产生不利影响。

其他数字资产的发起人声称，这些数字资产已经解决了比特币网络的某些所谓缺点，例如，可以缩短结算时间，降低采矿费用或减少与采矿相关的用电量。如果这些数字资产取得成功，这种成功可能会减少对比特币的需求，并对比特币的价值和对信托基金的投资产生不利影响。

比特币的价格可能会受到稳定币（包括泰达币和美元硬币（“USDC”））、稳定币发行人的活动及其监管待遇的影响。

尽管信托基金不投资稳定币，但它仍可能面临稳定币通过比特币交易对比特币市场构成的这些和其他风险。与通常的波动性数字资产相比，稳定币是一种数字资产，旨在随着时间的推移具有稳定的价值，并且通常以与法定货币（例如美元）挂钩的方式进行销售。尽管稳定币的价格旨在保持稳定，但在许多情况下，它们的价格会波动，有时甚至会大幅波动。过去，这种波动显然影响了比特币的价格。稳定币是一种相对较新的现象，不可能知道它们可能对比特币市场参与者构成的所有风险。此外，有人认为，一些稳定币，尤其是泰达币，是在没有足够支持的情况下不当发行的，这可能会导致对比特币的人为需求而不是真正的需求，从而提高其价格，还认为与某些稳定币相关的稳定币参与了洗钱。例如，2021年2月17日，纽约总检察长与Tether的运营商签订了一项协议，要求他们停止与纽约人的任何进一步交易活动，并对有关支持Tether的资产的虚假和误导性陈述支付1,850万美元的罚款。2021年10月15日，美国商品期货交易委员会宣布与Tether的运营商达成和解，他们同意支付4,250万美元的罚款，以解决除其他指控外，Tether声称其维持足够的美元储备，用Tether持有的 “等量的相应法定货币” 来支持所有流通中的Tether稳定币，这是不真实的。

USDC是由Circle Internet Financial发行的储备支持的稳定币，通常用作包括比特币市场在内的数字资产市场的支付方式。USDC的发行人使用Circle Reserve Fund来持有现金、美国财政部发行或担保的本金和利息的美国国库券、票据和其他债务，以及由此类债务或现金担保的回购协议，这些债务或现金作为支持USDC稳定币的储备。尽管USDC旨在始终保持1美元的稳定价值，但在2023年3月10日，在Circle Internet Financial披露33亿美元的USDC储备金存放在当天早些时候进入联邦存款保险公司（“FDIC”）破产管理的硅谷银行之后，USDC的价值连续几天跌破1.00美元。稳定币依赖于美国银行系统和美国国债市场，两者未能正常运作都可能阻碍稳定币的功能，因此可能会对股票的价值产生不利影响。

鉴于稳定币在全球数字资产市场中起着的基础作用，其基本流动性可能会对包括比特币市场在内的更广泛的数字资产市场产生巨大影响。由于数字资产市场的很大一部分仍然依赖于Tether和USDC等稳定币，因此Tether或USDC的无序解除挂钩或 “挤兑” 可能会导致更广泛的数字资产市场剧烈波动。稳定币的波动性、稳定币的运营问题（例如阻碍结算的技术问题）、对支持稳定币的任何储备是否充足的担忧，或使用无担保的稳定币支付其他数字资产（包括比特币）时可能发生的操纵活动，或者对支持稳定币的稳定币发行人或中介机构（例如交易平台）的监管担忧，可能会影响个人的意愿在依赖稳定币的交易场所进行交易，减少比特币市场的流动性，以及影响比特币的价值，进而影响对股票的投资。

比特币网络协议的开源结构意味着某些核心开发人员和其他贡献者在维护和开发比特币网络协议方面的贡献可能无法得到直接补偿。未能正确监控和升级比特币网络协议可能会损坏比特币网络。

比特币网络基于由一组核心开发人员维护的开源协议运行。由于比特币网络协议不出售，其使用也不会为开发团队带来收入，因此核心开发人员可能不会因维护和更新比特币网络协议而获得直接报酬。因此，开发人员可能缺乏维护或开发网络的经济动机，核心开发人员可能缺乏充分解决网络新出现问题的资源。无法保证将来会继续提供开发人员支持或提供充足的支持。此外，一些开发人员和开发人员

由利益可能与网络中的其他参与者或投资者的利益不一致的公司提供资金。如果比特币网络协议出现实质性问题，并且核心开发人员和开源贡献者无法或不愿充分或及时地解决这些问题，则比特币网络和对股票的投资可能会受到不利影响。

比特币的公司治理缺乏明确性可能会导致决策失效，从而减缓发展或阻碍比特币网络克服重要障碍。

去中心化网络（例如比特币网络）的治理是通过自愿共识和公开竞争进行的。除了通过压倒性的共识之外，比特币没有中央决策机构或明确的方式让参与者达成协议。缺乏明确的治理可能会对比特币的效用和增长能力以及面临挑战的能力产生不利影响，这两者都可能需要解决方案和有针对性的努力来克服问题，尤其是长期问题。

在某种程度上，比特币的公司治理缺乏明确性会导致决策失效，从而减缓发展和增长，因此股票的价值可能会受到不利影响。

如果因解区块而获得的新比特币奖励和记录交易的交易费用不足以激励矿工，则矿工可能会停止消耗处理能力来解出区块，并且比特币区块链上的交易确认可能会暂时放缓。减少矿工在比特币网络上消耗的处理能力可能会增加恶意行为者或僵尸网络获得控制权的可能性。

矿工从新创建的比特币（称为 “区块奖励”）和验证交易时收取的费用中获得收入。如果交易费用和区块奖励的总收入低于矿工的成本，则矿工可能会停止运营。如果用于解析区块的新单位比特币奖励减少和/或解出区块的难度增加，并且参与者自愿支付的交易费用不够高，则矿工可能没有足够的动力继续挖矿，并可能停止采矿业务。目前在比特币网络上解出新区块的固定奖励为每区块6.25比特币，低于2020年5月的12.5比特币。据估计，它将在2024年4月左右再次减半。随着矿工激励的降低，这种减少可能会导致比特币网络的总哈希率降低。矿工停止运营将降低比特币网络的集体处理能力，这将对交易确认过程产生不利影响（即，在下一次计划调整区块解决方案困难之前，暂时降低区块添加到区块链的速度），并使比特币网络更容易受到恶意行为者或僵尸网络的攻击，他们获得了足够的控制权来改变区块链和阻碍交易。对比特币网络确认过程或处理能力的任何信心下降都可能对股票的投资产生不利影响。

在过去的几年中，数字资产挖矿业务，包括挖掘比特币的业务，已经从个人用户使用计算机处理器、图形处理单元和第一代特定应用的集成电路机器进行挖矿发展到使用专有硬件或复杂机器进行的 “专业化” 采矿业务。如果数字资产挖矿业务的利润率不够高，包括由于电力成本增加或作为采矿奖励发行的相关数字资产的市场价格下跌，或者如果数字资产挖矿业务无法安排其他融资来源（例如，如果贷款机构拒绝向此类矿商提供贷款），则数字资产矿工更有可能立即出售通过采矿获得的代币或出售比其他方式更多的此类数字资产，导致增加其液体供应数字资产，这通常会降低该数字资产的市场价格。

在某种程度上，任何矿商都将部分或全部交易排除在外，费用的大幅增加以及交易记录的普遍延迟都可能导致对比特币网络失去信心，这可能会对股票的投资产生不利影响。

如果任何矿工解出不包括已传输到比特币网络的部分或全部交易的区块，则只有在另一位矿工解出包含这些交易的区块之前，此类交易才会记录在区块链上。比特币社区中的一些人怀疑某些技术（例如，在激活隔离见证之前，ASICBoost）可以提高采矿速度并减少用电量，同时减少比特币网络上已开采区块中包含的交易数量。如果在没有交易的情况下开采更多的区块，交易结算速度会更慢，费用也会增加。这可能会导致对比特币网络失去信心，这可能会对股票的投资产生不利影响。

临时或永久的区块链 “分叉” 可能会对股票的投资产生不利影响。

比特币网络使用开源协议运行，这意味着任何用户都可以下载该软件，对其进行修改，然后建议比特币的用户和矿工采用该修改。当引入修改并且绝大多数用户和矿工同意修改时，变更即会实施，网络将保持不间断。但是，如果不到绝大多数的用户和矿工同意拟议的修改，并且该修改与修改前的软件不兼容，则后果将是比特币网络的所谓的 “硬分叉”，一组运行预修改后的软件，另一组运行修改后的软件。这种分叉的效果将是存在两个版本的比特币，使用不同的区块链账本在不同的网络上并行运行，但缺乏互换性。例如，2017年8月，由于长达数年的争议，比特币 “分叉” 成了比特币和一种新的数字资产比特币现金

如何提高比特币网络可以处理的交易率。从那时起，比特币被多次分叉以推出新的数字资产，例如比特币黄金、比特币白银和比特币钻石。比特币区块链的其他硬分叉可能会影响对比特币或其他数字资产的需求，并可能对股票的投资产生不利影响。

此外，硬分叉可能会带来新的安全风险。例如，当以太坊和以太坊经典在2016年7月分裂时，至少在2016年10月，重播攻击一直困扰着交易场所，其中来自一个网络的交易被转播，对另一个网络产生了恶劣影响。一个交易平台在2016年7月宣布，由于重放攻击，它已经从以太坊经典网络中丢失了40,000个以太币代币，当时价值约10万美元。硬分叉的另一个可能结果是安全级别的固有下降。硬分叉后，个人矿工或矿池的哈希能力可能会更容易超过比特币网络处理能力的50％，从而使网络更容易受到攻击。

用户运行的其他兼容软件的多个版本中存在意外的、意想不到的软件缺陷也可能引入分叉。这样的分叉可能会对比特币的生存能力产生不利影响。但是，大量用户和矿工有可能采用不兼容的比特币版本，同时抵制社区主导的合并这两条链的努力。这将导致永久分叉，如上所述，以太坊和经典以太坊经典就是如此。

比特币网络的分叉可能会对股票的投资产生不利影响。在宣布或采用时，硬分叉可能会对比特币的价格产生不利影响。例如，硬分叉的宣布可能会导致对分叉前数字资产的需求增加，因为预计分叉前数字资产的所有权将使持有人有权在分叉之后获得新的数字资产。对预分叉数字资产需求的增加可能会导致数字资产的价格上涨。硬分叉之后，并行运行的两个版本的数字资产的总价格可能会低于分叉前夕数字资产的价格。此外，尽管赞助商将在信托协议条款的允许下，决定哪个网络被普遍接受为比特币网络，因此应将其视为信托目的的适当网络，但不能保证赞助商会选择最终成为最有价值分叉的网络和相关数字资产。因此，这两种事件都可能对股票的价值产生不利影响。当比特币现金从比特币网络分叉时，比特币的价值从2800美元上升到2700美元。

作为硬分叉对数字资产影响的另一个例子，以太坊网络于2022年9月15日成功完成了合并，从工作量证明（“PoW”）模型转向权益证明（“PoS”）模型。不同意新共识机制的以太坊 PoW 矿工分叉了网络，从而形成了 EthereumPoW 网络（“ETHW”）。ETHW 是由一小部分但直言不讳的矿工推动的，他们希望在以太坊转向 PoS 时保持收入。绝大多数代币持有者的选票更倾向于新的PoS共识方法。分叉没有对以太坊网络产生实质性影响。由于硬分叉，所有以太币持有者都被空投了ETHW代币。但是，并非所有流动性提供者都能交易新代币，ETHW代币几乎立即损失了大部分价值。

如果比特币网络出现硬分叉，赞助商将指示信托基金立即不可撤销对如此创建的IR虚拟货币的所有权利。比特币是信托基金将持有的唯一数字资产。如果信托基金试图改变其对附带权利或投资者关系虚拟货币的处理方式，则交易所需要向美国证券交易委员会提交申请，寻求批准以修改其上市规则。

如果发生分叉，赞助商将在信托协议条款允许的情况下确定其认为哪个网络被普遍接受为比特币网络，因此应将其视为适当的网络，以及为信托目的将相关资产视为比特币。如果信托修改其分叉和空投政策，则将在信托网站、招股说明书补充文件、8-K表的最新报告和/或信托的年度或季度报告中向股东发出通知。

与比特币相关的网络安全风险。

比特币源代码的缺陷或底层密码学的缺陷可能使比特币网络容易受到多种攻击向量的攻击。

如果比特币背后的源代码或密码学被证明存在缺陷或无效，恶意行为者可能会窃取他人持有的比特币，这可能会对比特币的需求产生负面影响，从而对比特币的价格产生不利影响。过去，已经发现了比特币源代码中的缺陷，包括那些导致用户比特币丢失的缺陷。一些错误和缺陷已被公开发现并得到纠正，包括那些禁用了用户某些功能和暴露了用户个人信息的错误和缺陷。已经发现了源代码中的缺陷或利用情况，这些漏洞允许恶意行为者违反已知的网络规则获取或创造资金。此外，比特币背后的密码学可能存在缺陷或无效，或者数学和/或技术的发展，包括数字计算、代数几何和量子计算的进步，可能导致此类密码学失效。在任何情况下，恶意行为者都可能窃取他人持有的比特币，这可能会对比特币的需求产生不利影响，从而对比特币的价格产生不利影响。即使受影响的数字资产不是比特币，对数字资产所依据的源代码或密码学的信心下降通常也会对比特币的需求产生负面影响，从而对股票的投资产生不利影响。

此外，如果恶意行为者或僵尸网络（即由协调计算机操作的网络软件控制的志愿者或被黑客入侵的计算机集合）控制了比特币网络50％以上的处理能力，则该行为者或僵尸网络可能会改变区块链并对比特币的价值产生不利影响，这将对信托基金的投资价值产生不利影响。比特币网络受占据网络大量处理能力的实体或大量对比特币网络的运营和维护至关重要的开发人员或中介机构的控制。比特币网络通过工作量证明来保护，并取决于参与者的处理能力来保护网络。如果恶意行为者或僵尸网络获得了比特币网络上专用于挖矿的大部分处理能力，则它可能能够通过构建欺诈性区块或阻止某些交易及时或根本无法完成来改变该网络和大多数交易所依赖的区块链。恶意行为者或僵尸网络可以控制、排除或修改交易顺序。但是，它无法使用这种控制生成新的比特币单位或交易。恶意行为者可以 “双重使用” 自己的比特币单位（即在多笔交易中花费相同的单位），并在保持控制权的情况下阻止其他用户的交易得到确认。如果此类恶意行为者或僵尸网络没有放弃其对比特币网络处理能力的控制权，或者网络社区没有以恶意为由拒绝欺诈性区块，那么撤销对区块链所做的任何更改可能是不可能的。此外，恶意行为者或僵尸网络可能会造成大量交易，以减缓比特币网络上交易的确认速度。

一些数字资产网络受到了恶意活动的影响，这些恶意活动是通过控制网络上50％的处理能力实现的。例如，2018年5月24日，据报道，攻击者以这种方式入侵了比特币黄金网络，并成功地在一周内在一系列交易中将单位的比特币黄金翻倍，总金额至少为1800万美元。此外，在2019年5月，比特币现金网络遭受了51％的攻击，当时两个大型矿池撤销了一系列交易，以阻止一个不知名的矿工利用最近比特币现金协议升级中的漏洞。尽管这种特殊的攻击可以说是仁慈的，但这种协调活动得以发生的事实可能会对人们对比特币现金网络的看法产生负面影响。此外，在2020年8月，以太坊经典网络成为一个或多个未知参与者的两次双重支出攻击的目标，他们获得了以太坊经典网络50％以上的处理能力。这些攻击导致了以太坊经典区块链的重组，使攻击者能够撤消先前记录的超过500万美元和100万美元的交易。Verge、Monacoin和Electroneum等其他数字资产也遭受了类似的攻击。尽管比特币网络上没有此类活动的报道，但某些矿池过去可能已经超过了比特币网络上50％的门槛。可能突破50％的阈值表明单一矿池可能对数字资产交易的验证行使权力的风险更大，如果比特币网络上超过50％的处理能力属于单一政府机构的管辖范围，则这种风险就会增加。例如，据信比特币网络上超过50％的处理能力现在或曾经位于中国。由于中国政府最近对数字资产进行了更严格的审查，迫使多个数字资产交易场所关闭，并且据报道已开始限制采矿活动，因此中国政府也有可能控制比特币网络上超过50％的处理能力。如果比特币生态系统，包括矿池的核心开发人员和管理者，没有采取行动确保采矿处理能力的进一步分散，那么恶意行为者获得比特币网络处理能力控制权的可行性就会增加，这可能会对股票的投资产生不利影响。

恶意行为者还可能通过其对核心或有影响力的开发者的影响来控制比特币网络。例如，这可能允许恶意行为者阻碍合法的网络开发工作，或试图以此类开发人员提出的软件改进提案为幌子向网络引入恶意代码。在比特币生态系统未能吸引大量用户的情况下，恶意行为者能够以这种方式控制比特币网络处理能力的可能性仍将增加。

通过使用癌症节点，恶意行为者可以通过拒绝中继任何区块或交易来完全断开目标用户与比特币经济的连接。

除了比特币协议的网络安全风险外，托管或促进比特币转移或交易的实体经常成为网络安全攻击的成功目标，导致比特币被大量盗窃。

如果发生任何此类利用或攻击，都可能导致公众对比特币失去信心，比特币价值下跌，从而对股票投资产生不利影响。

比特币交易是不可撤销的，被盗或错误转移的比特币可能无法恢复。因此，任何错误执行的比特币交易都可能对信托的投资产生不利影响。

比特币交易是不可逆的。一旦交易经过验证并记录在添加到比特币区块链的区块中，数字资产（例如比特币）的错误转移或比特币的盗窃通常是不可逆的，信托基金可能无法为任何此类转移或盗窃寻求赔偿。如果信托无法成功地为此类错误或盗窃寻求补救，则此类损失可能会对信托的投资产生不利影响。

信托比特币的托管由比特币托管人处理，比特币与授权参与者或其代理人之间的转移由赞助商指导。如果比特币托管人的内部程序和控制措施不足以保障

信托持有的比特币，以及信托的私钥丢失、销毁或以其他方式被泄露，并且无法访问私钥的备份，信托将无法访问其比特币，这可能会对信托股份的投资产生不利影响。此外，如果信托的私钥被盗用，信托持有的比特币被盗，包括来自或被比特币托管人盗走，信托可能会损失其持有的部分或全部比特币，这可能会对信托股票的投资产生不利影响。

信托在比特币托管人的账户面临的安全威胁可能导致信托业务停止，信托资产损失或信托声誉受损，每种情况都可能导致股票价格下跌。

信托基金及其服务提供商对互联网、技术和信息系统（包括移动设备和基于云的服务）的使用可能会使信托基金面临与这些技术或信息系统的网络安全漏洞相关的潜在风险。安全漏洞、计算机恶意软件、勒索软件和计算机黑客攻击一直是与数字资产相关的普遍问题。赞助商认为，信托基金在比特币托管人的账户中持有的比特币将成为寻求破坏、破坏或窃取信托比特币的黑客或恶意软件分销商的有吸引力的目标，并且只会随着信托资产的增长而变得更具吸引力。如果信托、发起人或比特币托管人无法识别、缓解或阻止新的安全威胁或以其他方式适应数字资产行业的技术变化，则信托的比特币可能会遭到盗窃、丢失、破坏或其他攻击。

赞助商已经评估了为保护信托基金的比特币而制定的安全程序。但是，安全程序不能保证防止因安全漏洞、软件缺陷或不可抗力而导致的任何损失，这些损失可能由信托基金承担。

由于外部各方的行为、发起人、比特币托管人的员工的错误或不当行为，安全程序和运营基础设施可能会遭到破坏，因此，未经授权的一方可能会访问信托在比特币托管人的账户、信托的私钥（进而比特币）或信托的其他数据。此外，外部各方可能试图以欺诈手段诱使发起人、比特币托管人或信托的其他服务提供商的员工披露敏感信息，以获取对信托基础设施的访问权限。由于用于获取未经授权的访问、禁用或降级服务或破坏系统的技术经常发生变化，或者可能被设计为在预定事件发生之前保持休眠状态，并且通常要等到针对目标启动后才能被识别，因此发起人和比特币托管人可能无法预测这些技术或实施适当的预防措施。

信托在比特币托管人的账户遭到实际或感知的违规行为可能会损害信托的运营，导致信托资产的部分或全部损失，损害信托的声誉并对市场对信托有效性的看法产生负面影响，所有这些反过来可能减少对股票的需求，导致股票价格下跌。信托也可能停止运营，这种情况的发生同样可能导致股票价格下跌。

尽管赞助商已经制定了业务连续性计划和系统，认为这些计划和系统是合理设计的，可以防止网络攻击，但此类计划和系统存在固有的局限性，包括可能尚未或无法识别某些风险。服务提供商对信托的赔偿义务可能有限，这可能会因此受到负面影响。

如果比特币托管协议终止或比特币托管人或主要经纪人未能按要求提供服务，则赞助商可能需要寻找并任命替代托管人和/或主要经纪人，这可能会对信托比特币的保管和安全转移构成挑战，信托继续运营的能力可能会受到不利影响。

该信托依赖比特币托管人来运作。比特币托管人在保管信托的比特币方面履行基本职能，信托可以利用其附属机构Coinbase来促进信托基金出售比特币，以支付赞助商费用，并在适用的范围内支付其他信托费用，或者在某些情况下，购买和出售与现金创造或赎回交易相关的比特币。如果比特币托管人或主要经纪人由于破产、业务失败或中断、违约、未能履行、安全漏洞或其他影响比特币托管人或主要经纪人的问题而未能履行其为信托履行的职能，则信托可能无法运营或创建或赎回Creation Baskets，这可能会迫使信托清算或对股票价格产生不利影响。

2023年3月22日，Coinbase和比特币托管人的母公司Coinbase Global Inc.（“Coinbase Global”，合称 “相关Coinbase实体”）收到美国证券交易委员会工作人员的 “Wells通知”，称美国证券交易委员会做出了 “初步决定”，建议美国证券交易委员会对指控违反联邦证券法，包括经修订的1934年证券交易法的相关Coinbase实体提起执法行动（“交易法”）和经修订的1933年《证券法》（“证券法”）。根据Coinbase Global的公开报告公司披露，根据与美国证券交易委员会工作人员的讨论，相关Coinbase实体认为，这些潜在的执法行动将涉及相关Coinbase实体的Coinbase Prime服务、现货市场、质押服务Coinbase Earn和Coinbase钱包的各个方面，潜在的民事诉讼可能会寻求禁令救济、撤资和民事处罚。2023年6月6日，美国证券交易委员会向纽约南区联邦地方法院对Coinbase的相关实体提起诉讼，除其他外，指控：（i）Coinbase未能在美国证券交易所、经纪交易商和清算机构注册为国家证券交易所、经纪交易商和清算机构，从而违反了《交易法》，涉及美国证券交易委员会的投诉指控是证券的某些已识别数字资产，（ii）Coinbase违反了这些资产

《证券法》未能向美国证券交易委员会登记其质押计划的要约和出售，以及（iii）根据《交易法》，Coinbase Global作为控制人对Coinbase违反《交易法》的行为承担连带责任，其程度与Coinbase相同。美国证券交易委员会对相关Coinbase实体的投诉没有指控比特币是一种证券，也没有指控Coinbase涉及比特币的活动导致了所谓的注册违规行为，而且比特币托管人没有被指定为被告。美国证券交易委员会的申诉要求对相关的Coinbase实体下达永久禁令，以防止它们违反《交易法》或《证券法》、撤资、民事罚款以及法院认为适当或必要的其他救济。根据司法裁决，Coinbase可能被要求或可以选择限制或削减其提供的服务，或者其财务状况和向信托提供主要经纪服务的能力可能会受到影响。如果监管行动（包括美国证券交易委员会发起的诉讼）要求或选择Coinbase限制或削减其提供的服务，则可能会对信托运营或处理Creation Baskets的创建或赎回的能力产生负面影响，这可能会迫使信托进行清算或对股票价格产生不利影响。尽管投诉中没有提及比特币托管人，但如果司法裁决要求作为比特币托管人的母公司Coinbase Global限制或削减其子公司向信托提供的服务，或者其财务状况受到负面影响，则可能会对信托的运营能力产生负面影响。

如果比特币托管协议终止，发起人可能无法找到愿意根据与当前比特币托管协议相同的条款担任信托比特币的托管人或信托的主要经纪人的一方，或者根本找不到愿意担任信托主要经纪人的一方。如果赞助商找不到愿意担任托管人或主要经纪人的合适方，则可能要求赞助商终止信托并清算信托的比特币。此外，如果赞助商找到了合适的一方，但必须签订对信托或赞助商不太有利的修改后的比特币托管协议，则股票的价值可能会受到不利影响。

执行代理人失去重要的银行业务关系或其使用的银行倒闭可能会对信托创建或赎回Creation Baskets的能力产生不利影响，也可能给信托造成损失。

执行代理人负责代表信托出售比特币，以支付赞助商费用，并在适用的范围内支付其他信托费用。此外，执行代理人将购买或出售与现金创建和兑换相关的比特币。执行代理人可能依靠银行账户提供其执行服务，并持有与客户购买或出售比特币相关的任何现金。如果执行代理人在建立或维持银行关系方面面临困难，则执行代理人的银行合作伙伴的流失或这些银行合作伙伴施加的运营限制，以及执行代理人无法使用其他金融机构，可能会导致信托的创建和赎回活动中断，或给信托造成其他运营中断或不利影响。

如果执行代理人持有客户现金的银行倒闭、资不抵债、进入破产管理阶段、被监管机构接管、陷入财务困境或以其他方式对其财务状况或运营状况造成不利影响，信托也可能蒙受损失。例如，银门银行、硅谷银行、签名银行和第一共和国银行最近经历了包括自愿清算和破产管理在内的财务困境。

不断变化的环境和市场条件，其中一些可能超出信托或保荐人的控制范围，可能会损害信托获得信托与支付赞助人费用有关的购买或出售比特币的订单相关的现金的能力，在适用的范围内，还会损害其他信托费用或与创建和赎回交易相关的信托费用。如果执行代理人陷入财务困境或其财务状况因其银行合作伙伴的倒闭而受到其他影响，则执行代理人向信托提供服务的能力可能会受到影响。此外，执行代理人存放客户现金的银行未来的倒闭可能会导致信托蒙受损失，前提是余额不受存款保险的约束。

执行代理人可以利用主要经纪商的服务，通过某些互联交易场所传送信托订单。任何此类互联交易场所的损失或失败都可能对执行代理人执行信托的比特币交易的能力产生不利影响，并给信托造成损失。

在代表信托出售比特币时，执行代理人（作为信托的代理人）可以选择将比特币的购买或销售订单传送到由主要经纪商Coinbase, Inc. 运营的交易平台。Prime Broker提供多个交易平台和场所的访问权限，代表信托的执行代理人可以在这些平台和场所执行买入和卖出比特币的订单（每个这样的场所都是 “互联交易场所”）。与这些活动有关，Prime Broker可能会在这些互联交易场所短时间内持有比特币，以执行信托的订单。如果主要经纪商无法进入这些互联交易场所，则其交易服务（以及执行代理人的服务）可能会受到不利影响，以至于执行代理人执行信托订单流的能力有限，信托可能遭受由此造成的损失或运营中断。尽管Prime Broker有监督互联交易场所的政策和程序，但如果其中任何一个场所遇到任何技术、法律、监管或其他不利事件，例如关闭、延迟、系统故障、暂停提款、流动性不足、破产或客户资产损失，则代表信托的执行代理人可能无法完全收回信托的比特币。

互联网中断可能会影响比特币的使用，进而影响股票的价值。

比特币依赖于互联网。互联网连接的重大中断可能会中断比特币网络的运营，直到中断得到解决，并对比特币的价格产生不利影响。特别是，数字资产的某些变体遭受了许多拒绝服务攻击，这导致区块创建和数字资产转移暂时延迟。尽管在某些情况下，为了应对攻击，引入了额外的硬分叉以增加某些网络功能的成本，但相关网络继续受到更多攻击。此外，如果比特币的价值增加，它有可能成为黑客的更大目标，并遭受更频繁的黑客攻击和拒绝服务攻击。

比特币也容易受到边界网关协议（“BGP”）劫持的影响。此类攻击可能是攻击者拦截前往合法目的地的流量的一种非常有效的方式。BGP 劫持会影响不同节点和矿工相互连接的方式，从而将其中一部分与网络的其余部分隔离开来，这可能会导致网络出现双重支出和其他安全问题的风险。如果比特币网络上发生BGP劫持，参与者可能会对比特币的安全性失去信心，这可能会影响比特币的价值，进而影响股票的价值。

未来任何影响比特币转移能力的攻击都可能对比特币的价格和股票投资的价值产生重大的不利影响。

监管风险。

随着比特币和更广泛的数字资产生态系统的发展，它已开始吸引全球更多监管机构的关注。未来的监管环境不确定，可能因国家甚至国家内部而异。未能适当监管数字资产生态系统可能会扼杀创新，这可能会对股票的价值产生不利影响。

随着比特币和数字资产的受欢迎程度和市场规模的增长，美国国会和许多美国联邦和州机构（包括金融犯罪执法网络（“FinCEN”）、SEC、OCC、CFTC、FINRA、消费者金融保护局（“CFPB”）、司法部、国土安全部、联邦调查局、国税局、州金融机构监管机构等）一直在研究数字资产网络、数字资产用户和数字资产交易平台市场的运营。这些州和联邦机构中有许多已采取执法行动，并发布了与数字资产市场相关的咨询和规则。总体而言，针对数字资产或任何单一数字资产的当前和未来监管行动可能会改变股票投资的性质和/或信托继续运营的能力，但可能会发生重大不利的变化。

例如，2022年发生的事件，包括FTX及其子公司、三箭资本、摄氏网络、Voyager Digital、Genesis、BlockFi等的破产申请，以及数字资产市场的其他发展，都促使人们呼吁加强对数字资产行业的审查和监管，特别关注数字资产交易平台和托管人等中介机构。联邦和州立法机构及监管机构可能会出台和颁布新的法律法规，以监管加密资产中介机构，例如数字资产交易平台和托管人。硅谷银行、Silvergate银行和Signature Bank在2023年3月的倒闭（在某些情况下为数字资产行业提供服务）或类似的未来事件，可能会放大和/或加速这些趋势。2023年1月3日，联邦银行机构发布了关于银行组织加密资产风险的联合声明，此前这些事件暴露了加密资产领域的漏洞，包括欺诈和诈骗风险、法律不确定性、重大波动和传染风险。尽管不禁止银行组织从事加密资产相关活动，但这些机构对集中于加密资产相关活动或集中风险敞口的商业模式表示了严重的安全和稳健性担忧。

美国联邦和州监管机构以及白宫已经发布了有关加密资产（包括比特币和加密资产市场）的报告和新闻稿。此外，众议院在2023年成立了两个新的小组委员会：数字资产、金融技术和包容性小组委员会以及商品市场、数字资产和农村发展小组委员会，每个小组委员会的成立部分是为了分析与加密资产有关的问题，并表明立法意图，即制定和考虑通过旨在解决加密行业监管需求和担忧的联邦立法。但是，任何即将出台的法律和法规的范围和内容尚无法确切查明，在不久的将来可能无法查明。国会的分裂使任何预测都变得困难。我们无法预测这些事件和其他相关事件将如何影响我们或加密资产业务。

2021年8月，美国证券交易委员会主席表示，他认为使用数字资产交易平台的投资者没有得到充分保护，平台上的活动可能涉及证券法、大宗商品法和银行法，提出了许多与保护投资者和消费者、防范非法活动以及确保金融稳定有关的问题。主席表示，美国证券交易委员会需要更多的权力，以防止交易、产品和平台 “陷入监管漏洞之间”，并需要更多资源来保护 “这个不断增长和动荡的行业” 的投资者。主席呼吁制定以数字资产交易、贷款和去中心化金融平台为中心的联邦立法，寻求 “额外的全体权力” 来制定数字资产交易和借贷规则。此外，拜登总统2022年3月9日的行政命令断言，技术进步和数字资产市场的快速增长 “需要评估和调整美国政府的数字资产方针”，这表明美国将继续关注数字资产政策和监管。根据行政命令发布的许多报告都侧重于与数字资产生态系统相关的各种风险，并且

建议进行额外的立法和监管监督。国会还提出了几项法案，提议对数字资产市场建立额外的监管和监督。

无法预测这些事态发展是否或何时会导致国会向美国证券交易委员会或其他监管机构授予更多权力，此类额外授权的性质可能是什么，它们将如何影响数字资产市场的运作能力，或者任何新法规或对现有法规的修改将如何影响整个数字资产的价值，特别是信托基金持有的比特币。联邦政府加强对数字资产和数字资产活动的监管的后果可能会对信托和股票产生重大不利影响。

金融犯罪执法网络（“FinCEN”）要求任何可转换数字资产的管理员或交易所向FinCEN注册为汇款机构，并遵守适用于汇款机构的反洗钱法规。2015年，FinCEN评估了对数字资产赞助商处以70万美元的罚款，原因是该发起人从事货币服务业务，在没有向FinCEN注册的情况下出售数字资产，以及未能实施和维持适当的反洗钱计划，从而违反了《银行保密法》的多项要求。2017年，FinCEN评估了对现已停业的数字资产交易平台BTC-e的1.1亿美元罚款，原因是类似的违规行为。要求在美国开展业务的交易平台在FinCEN注册并遵守反洗钱法规，这可能会增加买入和卖出比特币的成本，因此可能会对比特币的价格和股票投资产生不利影响。在2018年3月FinCEN负责立法事务的助理部长给美国参议员罗恩·怀登的信中，助理国务卿表示，根据现行法律，参与首次代币发行（“ICO”）代币销售的开发商和交易平台都可能需要在FinCEN注册为汇款机构，并遵守适用于汇款机构的反洗钱法规。

美国财政部（“美国财政部”）外国资产控制办公室（“OFAC”）已将数字货币地址添加到资产被封锁且通常禁止美国人与之交易的特别指定国民名单中。OFAC或其他司法管辖区的类似组织的此类行动可能会给市场带来不确定性，即过去与此类地址相关的比特币是否可以轻松出售。这种 “受污染” 的比特币的交易价格可能低于未受污染的比特币。比特币市场可替代性的降低可能会减少比特币的流动性，从而对其价格产生不利影响。

2020 年 2 月，当时的美国财政部长史蒂文·姆努钦表示，数字资产是美国财政部花了大量时间的 “关键领域”。国务卿姆努钦宣布，美国财政部正在制定管理数字资产活动的重大新法规，以解决有关可能用于促进洗钱和其他非法活动的担忧。2020年12月，美国财政部下属的FinCEN提出了一项规则，要求金融机构提交报告、保留记录并验证某些往来所谓的 “非托管” 钱包（通常也称为自托管钱包）的交易的客户身份。2021年1月，美国财政部长候选人珍妮特·耶伦表示，她认为监管机构应该 “仔细研究如何鼓励将数字资产用于合法活动，同时减少将其用于恶意和非法活动。”

根据纽约州金融服务部（“NYSDFS”）的规定，在纽约或涉及纽约的第三方参与数字资产业务活动的企业，不包括商家和消费者，必须向纽约州金融服务部申请许可证，通常称为BitLicense，并且必须遵守反洗钱、网络安全、消费者保护以及财务和报告要求等。作为BitLicense的替代方案，公司可以根据纽约法律申请章程成为有资格从事数字资产业务活动的有限用途信托公司。其他州已经考虑或批准了数字资产业务活动法规或规则，例如通过了法规或指导方针，表明某些数字资产业务活动构成需要许可的汇款。

对某些企业适用汇款许可要求的不一致性可能会使这些企业更难提供服务，这可能会影响消费者对比特币的采用及其价格。为了解决这些问题，统一法律委员会于2017年7月通过了一项示范法，即《虚拟货币企业统一监管法》，该法与BitLicense有许多相似之处，并具有多州互惠许可功能，根据该特征，在一个州获得许可的企业可以在其他州申请加速许可程序。但是，尚不清楚有多少州（如果有的话）将通过部分或全部示范立法。

过去，区块链的透明度为执法机构的调查提供了便利。但是，某些隐私增强功能已经或预计将引入许多数字资产网络，这些功能可能会降低执法机构对交易历史的可见性。尽管尚未采取任何监管措施来区别对待增强隐私的数字资产，但未来这种情况可能会改变。

此外，根据美国或外国法律确定比特币是证券可能会对股票的投资产生不利影响。

作为股份的所有者，您将没有通常与其他类型股份的所有权相关的权利。

股票无权享有与公司发行的股票相同的权利。通过收购股票，您并不获得选举董事、领取股息、就大多数与股票发行人有关的事项进行投票或采取通常与股票所有权相关的其他行动的权利。

保荐人和受托人可以在未经股东同意的情况下同意修改信托协议。

发起人和受托人可以在未经股东同意的情况下同意修改信托协议。发起人应确定任何信托协议修订通知的内容和交付方式。此类通知可以在信托的网站、招股说明书补充文件、8-K表的最新报告和/或信托的年度或季度报告中提供。如果信托协议的修正案征收了新的费用和收费或增加了现有费用或收费，包括保荐人费（税收和其他政府费用、注册费或其他此类费用除外），或者损害了股东的实质性现有权利，则该修正案将在向注册所有者发出此类修订通知30天后对已发行股票生效。非注册所有者（大多数股东不会）的股东除了通过修订招股说明书外，可能不会收到具体的费用增加通知。此外，在修正案生效时，通过继续持有股份，股东被视为同意并同意该修正案，并受经修订的信托协议的约束，而无需就此类增加达成具体协议（通过上述 “否定同意” 程序除外）。

股东没有与根据1940年《投资公司法》（“1940年法案”）注册的投资公司的股份所有权相关的保护，也没有受到《商品交易法》（“CEA”）提供的保护。

该信托不是受1940年法案约束的投资公司，发起人认为该信托无需根据该法案进行注册。因此，投资者没有该法规所提供的保护，该法规旨在确保注册基金的行为符合其投资者的最大利益，最大限度地减少利益冲突，并对投资公司进行公正的监督。例如，受1940年法案约束的注册投资公司必须有一个董事会，其中一定最低比例必须是独立的（通常，至少占多数）。此外，注册投资公司的咨询和次级顾问合同必须每年获得多数票（1）整个董事会和（2）独立董事的重新批准。此外，此类注册投资公司在与其关联公司进行交易时受到禁止和限制，并被要求向特殊类型的托管人（通常是银行或经纪交易商）维护基金资产。此外，此类注册投资公司在使用杠杆方面受到重大限制，资本结构形式和注册基金可以发行的证券类型也受到限制。此外，根据1940年法案第36（b）条，注册投资公司的投资顾问在获得服务补偿方面有明确的信托义务。

该信托不会持有或交易由美国商品期货交易委员会管理的受CEA监管的大宗商品权益。此外，保荐人认为，就CEA而言，信托不是商品池，保荐人和受托人作为商品池运营商或与信托运营相关的商品交易顾问均不受美国商品期货交易委员会的监管。因此，股东将无法获得向CEA监管的工具或大宗商品池的投资者提供的监管保护。

信托协议中规定的某些类型的诉讼和诉讼的专属管辖权以及陪审团审判豁免条款可能会限制股东对信托提起法律诉讼的权利，并可能限制买方为与信托的争议获得有利司法法庭的能力。

信托协议规定，特拉华州衡平法院，如果该法院没有属事管辖权，则特拉华州的任何其他法院将是任何索赔、诉讼、诉讼或诉讼的专属管辖权，前提是 (i) 法院选择条款不适用于为执行《交易法》规定的义务或责任而提起的诉讼或联邦法院拥有专属管辖权的任何其他索赔，以及 (ii) 联邦地方法院美利坚合众国将是唯一的解决任何声称根据任何联邦证券法提起诉讼理由的投诉的论坛。通过购买信托股份，股东放弃了某些主张，即特拉华州法院和位于特拉华州的任何其他法院审理地点不方便或在其他方面不合适。因此，股东可能需要向特拉华州法院提起与信托有关的事项提起诉讼，即使该法院否则可能会给股东带来不便。

信托协议还规定，每位股东放弃在任何此类索赔、诉讼、诉讼或程序中接受陪审团审判的权利。如果对信托提起诉讼，则只能由适用审判法院的法官或法官审理，该诉讼将根据不同的民事诉讼程序进行，可能得出与陪审团审判不同的结果，包括在任何此类诉讼中可能对原告不利的结果。任何股东都不能放弃遵守美国联邦证券法及其颁布的规章制度。

如果股东对基于豁免的陪审团审判要求提出异议，则适用法院将根据适用的联邦法律根据该案的事实和情况确定豁免是否可执行。据我们所知，美国最高法院尚未最终裁定与美国联邦证券法引起的索赔有关的争议前陪审团审判的合同豁免的可执行性。但是，我们认为，合同规定的争议前陪审团审判豁免条款通常是可执行的，包括根据管理信托协议的特拉华州法律。通过购买信托股份，股东放弃了接受陪审团审判的权利，这可能会限制股东在其认为有利于与信托的纠纷的司法论坛上提出索赔的能力。

由于保荐人及其管理层经营信托等投资工具的历史有限，他们的经验可能不足或不适合管理信托。

尽管发起人、其管理团队和执行代理人经营其他投资工具，例如信托，专门投资数字资产，但它们的往绩有限。这种有限的经验给信托的有效管理和运营带来了多种潜在风险。比特币等数字资产以其高波动性、独特的技术、法律和监管挑战以及快速变化的市场动态而闻名。赞助商在这一特定领域的经验有限，可能无法完全使他们有能力有效地应对这些复杂情况。

保荐人或执行代理人管理层过去在其他投资工具中的表现并不能表明他们有能力管理信托等投资工具。数字资产的独特性质使过去的表现成为衡量该领域未来成功的不可靠指标。数字资产市场由技术驱动，需要深入了解底层区块链技术和安全注意事项。赞助商的有限经验可能无法完全涵盖降低风险所需的技术专业知识，例如网络威胁、技术故障或与数字资产交易和托管相关的操作错误。

如果保荐人、其管理团队或执行代理人的经验不足或不适合管理信托等基于数字资产的投资工具，则可能导致决策不理想、运营风险增加以及潜在的法律或监管违规行为。这些因素可能会对信托的运营产生不利影响，导致投资者遭受潜在损失或信托总价值下降。

此外，保荐人和执行代理人目前正在管理其他投资工具，这可能会转移他们的注意力和资源。如果保荐人在管理此类其他投资工具时遇到困难，从而损害了保荐人或执行代理人的声誉，则可能会对他们继续分别担任信托保荐人或执行代理人的能力产生不利影响。

未来的法规可能会要求信托和保荐人进行注册，这可能会导致信托清算。

当前和未来的立法、美国证券交易委员会和美国商品期货交易委员会的规则制定以及其他监管发展可能会影响出于分类和清算目的对待比特币的方式。特别是，某些比特币交易可能被视为CEA下的商品权益，或者美国证券交易委员会可能将比特币归类为美国联邦证券法规定的 “证券”。美国证券交易委员会高级官员过去发表的公开声明，包括美国证券交易委员会公司财务司董事在2018年6月的讲话，都表明这些官员不认为比特币是一种证券。此类声明不是美国证券交易委员会的官方政策声明，仅反映发言人的观点，对美国证券交易委员会或任何其他机构或法院没有约束力。如果美国证券交易委员会或任何其他机构根据联邦或州证券法，或者在法院或其他诉讼中将比特币确定为 “证券”，则可能会对作为数字资产的比特币产生重大不利影响。面对这些事态发展，所需的注册和合规措施可能会给信托带来特别的非经常性支出。如果保荐人根据监管环境的变化决定解散信托，则信托可能会在不利于股东的时间解散或清算。

美国证券交易委员会尚未声称对比特币或比特币的交易或所有权拥有监管权，也没有表示就美国联邦证券法而言，应将比特币归类或视为证券的观点。实际上，美国证券交易委员会的高级工作人员已经表示，根据联邦证券法，比特币不是证券。但是，美国证券交易委员会对比特币和比特币相关的市场发展发表了评论，并对涉及比特币的投资计划采取了行动。例如，在最近一封关于美国证券交易委员会审查某些比特币相关投资工具在公开市场上市和交易股票的拟议规则变更的信中，美国证券交易委员会工作人员表示，他们对数字资产市场存在严重的投资者保护问题，包括市场操纵和欺诈的可能性。2018年3月，据报道，美国证券交易委员会正在审查多达100只以数字资产为重点的投资基金。据报道，审查的重点是向这些基金的投资者披露风险的准确性、数字资产定价惯例、旨在防止投资者资金被盗的规则的遵守情况，以及收集信息，以便美国证券交易委员会能够更好地了解新技术和投资产品。另据报道，其中一些基金已收到美国证券交易委员会执法部门的传票。美国证券交易委员会还确定，根据美国证券法，某些数字资产是证券。在这些裁决中，美国证券交易委员会认为，在某些情况下，包括首次代币发行，未经注册的数字资产的发行和出售可以被视为非法的证券公开发行。数字资产初创公司的大量资金来自ICO，如果ICO停止或面临障碍，或者依赖它们的公司面临法律诉讼或调查，则可能会对包括比特币在内的数字资产的价值产生负面影响。最后，美国证券交易委员会考试司（“考试”）表示，数字资产是考试的重点。特别是，考试局表示打算将审查重点放在数字资产的投资组合管理、客户资金和资产的安全、客户投资组合的定价和估值、合规和内部控制以及对员工外部业务活动的监督上。

美国商品期货交易委员会对比特币期货市场拥有监管管辖权。此外，由于美国商品期货交易委员会已确定比特币是CEA及其相关规则下的 “商品”，因此它有权起诉比特币现金或现货市场的欺诈和操纵行为。除了欺诈或操纵事件外，CFTC通常不监督现金或现货市场交易所或涉及不使用抵押品、杠杆或融资的比特币的交易。全国期货协会（“NFA”）是

美国期货行业的自我监管机构，因此对比特币期货拥有管辖权。但是，NFA对比特币交易或交易的现金或现货市场没有监管权。

比特币和其他数字资产目前在许多外国司法管辖区面临不确定的监管格局，例如欧盟、中国、英国、澳大利亚、俄罗斯、以色列、波兰、印度和加拿大。国家行为者的网络安全攻击，特别是为逃避国际经济制裁而发动的网络安全攻击，可能会吸引对包括比特币在内的数字资产的收购、所有权、出售和使用的更多监管审查。此外，其他事件，例如电信或互联网服务中断、与网络相关的恐怖行为、内乱、战争或其他灾难，也可能对一个或多个司法管辖区的数字资产经济产生负面影响。例如，俄罗斯于2022年2月24日入侵乌克兰，导致数字资产价格波动，最初急剧下跌，随后价格大幅反弹。任何现行法规、未来监管变更或其他事件对信托或比特币的影响都无法预测，但是这种变化可能会很大，对信托和股票的价值产生不利影响。各个外国司法管辖区已经通过并可能在不久的将来继续通过影响比特币的法律、法规或指令，特别是涉及属于这些司法管辖区监管范围的比特币交易平台和服务提供商的法律、法规或指令。2021年5月21日，中国国务院副总理刘鹤和国务院发表声明，旨在打击中国的比特币挖矿。在随后的几周中，多个地区开始关闭采矿业务，包括据估计是中国最大的三个矿区，即新疆、四川和内蒙古。这导致全球比特币哈希率大幅下降。此类法律、法规或指令可能与美国的法律、法规或指令相冲突，并可能对美国以外的用户、商家和服务提供商对比特币的接受产生负面影响，因此可能阻碍这些司法管辖区以及美国和其他地方比特币经济的增长或可持续性，或以其他方式对比特币的价值产生负面影响，进而对股票的价值产生负面影响。

除金融监管外，由于比特币挖矿需要高能耗，比特币可能会受到能源使用和/或气候问题产生的监管。例如，截至2022年12月31日，每秒大约执行2.45亿太拉哈希值，这与比特币网络上的挖矿有关。尽管测量该过程消耗的电量很困难，因为这些操作是由不同效率水平的机器执行的，但该过程会消耗大量能量。比特币网络和其他数字资产网络的运营也可能消耗大量能源。此外，除了对任何给定数字资产网络进行计算的直接能源成本外，还有一些间接成本会影响网络的总能耗，包括冷却执行这些计算的机器的成本。许多州和国家已经或正在考虑采用监管框架，以阻止比特币挖矿和/或比特币的更广泛使用。例如，纽约州最近未能通过一项暂停比特币等工作量证明区块链的采矿业务的法案。根据期货监管的制定和适用方式，此类政策可能会对比特币的价格产生负面影响，进而对股票的价值产生负面影响。此外，监管的加强以及这些法规的相应合规成本还可能导致比特币矿工进入门槛的提高，这可能会增加哈希率的集中度，从而可能对比特币的价格产生负面影响。

如果对授权参与者、信托或赞助商活动的监管变更或解释需要根据FinCEN根据美国银行保密法颁布的法规将授权参与者、信托或保荐人作为货币服务业务进行监管，或者作为州监管此类业务许可制度下的汇款机构或数字资产企业，则可能要求授权参与者、信托或赞助商注册并遵守此类法规，这可能会导致向授权参与者、信托或保荐人支付的非常、经常性和/或非经常性费用，或增加授权参与者客户的佣金，从而减少股票的流动性。

如果根据FinCEN根据美国银行保密法颁布的法规，任何授权参与者、信托或赞助商的活动使其被视为 “货币服务业务”，则此类授权参与者、信托或赞助商可能需要遵守FinCEN法规，包括要求授权参与者实施反洗钱计划、向FinCEN提交某些报告并保留某些记录的法规。同样，授权参与者、信托或赞助商的活动可能要求其获得汇款机构或数字资产业务的许可，例如根据NYSDSFS的BitLicense法规。

此类额外的监管义务可能会导致授权参与者、信托或保荐人承担特别费用。如果授权参与者、信托基金或赞助商决定寻求所需的许可证，则无法保证他们会及时获得许可证。此外，如果发现授权参与者、信托或保荐人未经适当的州或联邦许可经营，则可能会受到调查、行政或法院诉讼以及民事或刑事罚款和处罚，所有这些都可能损害授权参与者、信托或保荐人的声誉并影响股票的价值。此外，授权参与者、信托基金或赞助商可能无法及时获得必要的州许可，也无法遵守适用于货币服务企业、汇款机构和从事数字资产活动的企业的某些联邦或州监管义务。相反，授权参与者也可以决定终止其作为信托授权参与者的角色，或者发起人可以决定解散信托。由授权人解散

参与者可能会减少股票的流动性，这可能会对股票的价值产生不利影响，并且为应对监管环境的变化而解散信托可能对股东不利。

比特币和出于美国联邦所得税目的涉及比特币的交易的税收待遇尚不确定，可能会发生变化，这可能会对股票投资的价值产生不利影响。

美国国税局（“IRS”）目前的指导方针表明，出于美国联邦所得税的目的，比特币应被视为财产而不是货币，并应将其征税，涉及支付比特币以换取商品和服务的交易应被视为易货交易。此类交易产生的资本收益或损失是通过比特币交易价格与纳税人比特币基础之间的差额来衡量的。但是，由于比特币是一项新的技术创新，由于美国国税局的指导方针采取了行政声明的形式，可以在不事先通知和评论的情况下进行修改，而且由于关于该问题的判例法还很少，因此美国联邦对比特币投资或与比特币投资相关的交易的所得税待遇可能会与招股说明书中描述的有所不同，可能具有追溯效力。美国联邦对比特币的所得税待遇的任何此类变化都可能对比特币的价格产生负面影响，并可能对股票的价值产生不利影响。在这方面，美国国税局表示，它已将发布与虚拟货币交易（例如涉及比特币的交易）税收有关的额外指导方针作为优先事项。此外，美国国税局和美国财政部已经提出了有关加密货币交易税务信息报告规则的规定。尽管它已开始发布此类额外指导，但尚不清楚未来的任何指引是否会对比特币投资或与比特币投资相关的交易的美国联邦所得税待遇产生不利影响。此外，数字货币未来可能出现的发展可能会增加用于美国联邦所得税目的的数字货币待遇的不确定性。

在做出任何购买信托股份的决定之前，投资者应咨询其个人税务顾问。此外，此处包含的税收考虑因素仅为摘要形式，从税收角度来看，不得用作决定投资股票的唯一依据，因为还必须考虑每个投资者的个人情况。因此，此处包含的有关税收的考虑因素不应用作任何形式的实质性信息或税务建议，也不得以任何方式将其解释为对特定税收后果的陈述或保证。

比特币以及用于州和地方税收目的的涉及比特币的交易的税收待遇尚不确定，可能会发生变化，这可能会对股票投资的价值产生不利影响。

由于比特币是一项新的技术创新，因此用于州和地方税收目的的比特币的税收待遇，包括但不限于州和地方所得税以及销售和使用税，尚未确定。许多州已经发布了自己的指导方针，内容涉及某些用于州收入或销售和使用税目的的数字资产的税收待遇。例如，纽约州税务和财政部（“NYSDTF”）发布了有关将州税法适用于虚拟货币的指导方针。该机构决定，纽约州将遵循美国国税局关于为州所得税目的处理虚拟货币的指导方针。此外，NYSDTF得出结论，虚拟货币是一种 “无形财产”，这意味着使用虚拟货币购买商品或服务的交易在易货交易待遇下可能需要缴纳州销售税。目前尚不确定将来会发布什么关于出于州和地方税收目的对待比特币的指导方针（如果有的话）。这种待遇可能会对数字资产的投资者产生负面影响，包括可能给数字资产投资者带来更大的税收负担，或者可能给收购和处置数字资产带来更高的成本。无论哪种情况，这种不同的税收待遇都可能对比特币的价格产生负面影响，并对信托的资产净值产生负面影响。

比特币区块链的硬 “分叉” 或空投可能会导致股东承担纳税义务。

如果比特币区块链中发生硬分叉、空投或类似事件，赞助商将指示信托基金立即不可撤销对如此创建的IR虚拟货币的所有权利。尽管发起人将指示信托基金立即不可撤销对如此创建的IR虚拟货币的所有权利，但如果美国国税局不承认此类免责声明，则股东仍可能因硬分叉、空投或类似事件而承担联邦所得税义务。根据目前的指导方针，美国国税局认为，导致收到新单位加密货币的硬分叉是产生普通收入的应纳税事件。尽管美国国税局尚未解决所有发生空投的情况，但从美国国税局当前指导方针的理由中可以明显看出，它通常会将空投视为产生普通收入的应纳税事件。

美国国税局目前的指导方针并未涉及非美国人因硬分叉、空投或类似事件而确认的收入是否需要缴纳对美国来源的 “固定或可确定的年度或定期收益、利润和收入”（“FDAP”）征收的30％的预扣税。非美国股东（定义见下文 “美国联邦所得税后果”）应假设，在没有指导的情况下，预扣税代理人（包括保荐人）可能会预扣非美国人确认的任何此类收入的30％。股东的股份，包括从非美国股东的收益中扣除此类预扣的款项否则，股东将有权获得与新数字资产分配相关的款项。

新数字资产的接收、分配和/或出售可能会导致股东承担美国联邦、州和/或地方或非美国的纳税义务。任何纳税义务都可能对股票的投资产生不利影响，并可能要求股东准备和提交原本不需要他们准备和提交的纳税申报表。

美国免税股东可能会因投资股票而确认 “无关的企业应纳税收入”。

根据美国国税局目前的指导方针，在某些情况下，与数字资产有关的硬分叉、空投和类似事件将被视为产生普通收入的应纳税事件。在没有相反指导的情况下，美国免税股东确认的任何此类收入（定义见下文 “美国联邦所得税后果”）都可能构成 “无关的营业应纳税所得额”（“UBTI”）。美国免税股东应咨询其税务顾问，了解这些股东是否可以因投资股票而承认UBTI。

知识产权索赔可能会对比特币网络的运营产生不利影响。

第三方可以主张与持有和转让比特币及其源代码有关的知识产权索赔。无论任何知识产权或其他法律诉讼的优点如何，任何降低对长期可行性的信心或最终用户持有和转让比特币能力的威胁行动都可能对信托的投资产生不利影响。此外，一项有价值的知识产权索赔可能会阻止信托基金和其他最终用户访问、持有或转让比特币，这可能会迫使信托基金清算持有的比特币。因此，对信托基金或其他大型比特币参与者的知识产权索赔可能会对股票的投资产生不利影响。

与比特币市场和服务生态系统相关的风险

与其他资产的交易平台相比，比特币交易场所相对较新，可能更容易出现运营问题或故障，这可能会对比特币的价值产生不利影响，从而对股票的投资产生不利影响。

比特币交易的平台相对较新。比特币交易平台的监管要求通常与交易更传统资产的平台不同，并且可能受到有限或根本没有监管，尤其是在美国以外。此外，许多此类交易平台，包括交易所和场外交易场所，不向公众提供有关其所有权结构、管理团队、公司惯例或监管合规性的重要信息，并可能采取不受适用于比特币的法律法规约束的立场美国的国家证券交易所或指定合约市场，或者实际上可能不在美国监管机构的管辖范围之内。比特币交易平台可能会施加每日、每周、每月或客户特定的交易或分配限额，或者完全暂停提款，这使得将比特币兑换成法定货币变得困难或不可能。在某些平台上参与比特币交易需要用户通过将数字资产从个人账户转移到第三方账户来承担信用风险，这可能会阻碍在这些平台上进行交易。

在过去的几年中，由于欺诈、故障或安全漏洞，许多比特币交易平台已经关闭。在许多情况下，此类交易平台的客户在这些交易平台上的账户余额的部分或全部损失没有得到补偿或补偿。尽管较小的交易平台不太可能拥有使大型交易平台更加稳定的基础设施和资本，但较大的交易平台更有可能成为黑客和 “恶意软件”（即攻击者为破坏计算机操作、收集敏感信息或获取私人计算机系统访问权限而使用或编程的软件）的诱人目标，其缺点或最终故障更有可能对数字资产生态系统产生传染影响。例如，在2014年，当时最大的比特币交易平台Mt.Gox在日本申请破产，原因是有报道称该交易平台损失了多达85万枚比特币，当时价值超过4.5亿美元。

再举一个例子，2015年1月，Bitstamp宣布从其运营或 “热门” 钱包中偷走了大约19,000个比特币。2016年8月，据报道，价值约7800万美元的近12万枚比特币从大型比特币交易平台Bitfinex被盗。在有报道称Bitfinex盗窃后，比特币的价值立即下跌了10％以上。此外，2017年12月，总部位于首尔的数字资产交易平台Youbit的运营商Yapian在一次黑客攻击导致Yapian损失17％的资产后暂停了数字资产交易并申请破产。黑客攻击发生后，Youbit用户被允许提取其交易平台账户中约75％的数字资产，在Yapian的破产程序未决之后，任何可能的进一步分配都将进行。2018年1月，总部位于日本的交易平台Coincheck报告称，由于黑客攻击，价值超过5亿美元的数字资产NEM丢失，随着市场越来越关注数字资产的安全性，导致比特币、以太币和其他数字资产的价格大幅下跌。继总部位于韩国的交易平台Coinrail于2018年6月初宣布了一起黑客事件之后，比特币和以太币的价格下跌了10％以上。2018年9月，总部位于日本的交易平台Zaif宣布，由于黑客活动，包括比特币在内的价值约6000万美元的数字资产被盗。2019年5月，全球最大的数字资产交易平台之一币安遭到黑客攻击，造成约4000万美元的损失。此外，2022年11月，当时交易量最大的数字资产交易平台之一FTX Trading Ltd.（“FTX”）暂停了客户提款，原因是有传言称该公司存在流动性问题并可能破产，随后得到其首席执行官的证实。此后不久，FTX首席执行官辞职，FTX及其许多附属公司在美国申请破产，而其他子公司则在全球范围内进入破产、清算或类似程序，随后美国司法部提起了刑事欺诈和其他指控，美国证券交易委员会和美国商品期货交易委员会对FTX及其附属公司的某些高级管理人员，包括其前首席执行官提起了民事证券和大宗商品欺诈指控。大约在同一时间，有报道称大约300-600美元

从FTX删除了数百万个数字资产，全部事实仍然未知，包括此类删除是否是黑客攻击、盗窃、内部活动或其他不当行为造成的。与FTX相关的各种索赔和问题尚未得到解决。

受监管的比特币交易平台通常必须遵守最低净资产、网络安全和反洗钱要求，但通常不需要像受监管的证券交易所或期货交易所那样保护客户。

一些学者和市场观察家提供了证据，以支持某些比特币交易平台上发生操纵交易活动的说法。例如，在2017年由特拉维夫大学跨学科网络研究中心赞助的一篇题为 “比特币生态系统中的价格操纵” 的论文中，一组研究人员使用了公开的交易数据，以及从2014年Mt中泄露的交易数据。Gox 安全漏洞，旨在识别和分析 “可疑交易活动” 对山的影响据作者称，Gox在2013年2月至11月之间，这导致比特币的价格在两个月内从150美元左右上涨至1,000美元以上。2017年8月，有报道称，一个绰号 “Spoofy” 的交易员或一群交易员在没有实际执行的情况下在Bitfinex上下了大笔订单，大概是为了通过制造市场存在更大需求的虚假表象来影响其他投资者买入或卖出。2017年12月，一位匿名博主（以化名Bitfinex'd发表）引用了公开的交易数据，以支持他或她的说法，即一个绰号 “毕加索” 的交易机器人正在通过在关联账户之间买入和卖出比特币和比特币现金来推行录音带式操纵策略，以制造大量交易活动的外观，从而影响此类资产的价格。

信托基金使用的比特币交易平台可能缺乏某些保障措施来检测和防止欺诈性或操纵性交易。

许多比特币交易平台缺乏交易所为更传统的资产制定的某些保障措施，无法增强交易所交易的稳定性并防止 “闪电崩溃”，例如限位断路器。因此，与在更传统的交易所交易的资产相比，交易平台上比特币价格的突然下跌幅度可能更大和/或更频繁。检测和阻止欺诈性或操纵性交易活动（例如市场操纵、抢先交易和虚假交易）的工具可能不适用于数字资产交易平台，也可能根本不存在。美国证券交易委员会已经确定了比特币市场中可能的欺诈和操纵来源，其中包括（1）“虚假交易”；（2）在比特币中占据主导地位的人操纵比特币定价；（3）入侵比特币网络和交易平台；（4）恶意控制比特币网络；（5）基于重要非公开信息进行交易（例如，市场参与者计划大幅增加或减少其比特币持有量，新比特币的需求来源）或基于虚假信息的传播误导性信息；（6）涉及所谓 “稳定币” 的操纵活动，包括泰达币、稳定币发行人的活动及其监管待遇”）；以及（7）比特币交易平台上的欺诈和操纵。潜在的市场操纵、抢先交易、虚假交易以及其他欺诈性或操纵性交易行为的影响可能会抬高加密市场的实际交易量和/或导致价格扭曲，从而可能对信托产生不利影响或给股东造成损失。

比特币交易平台的运营问题或故障以及比特币价格的波动可能会降低人们对这些平台或整个比特币的信心，这可能会对比特币的价格产生不利影响，从而对股票的投资产生不利影响。

匿名和非法融资风险。

尽管点对点交易的交易细节记录在比特币区块链上，但直接在比特币网络上进行点对点数字资产的买方或卖方可能永远不知道公钥属于谁或与之交易一方的真实身份。公钥地址是由字母数字字符组成的随机序列，单独使用它们无法提供足够的信息来识别用户。此外，某些技术可能会掩盖数字资产的来源或监管链。市场的不透明性质给市场参与者、监管机构和审计师带来了资产验证挑战，并增加了操纵和欺诈的风险，包括庞氏骗局、水桶商店以及抽水和抛售计划的潜在风险。过去，数字资产曾被用来为非法活动提供便利。如果使用数字资产为非法活动提供便利，则为此类数字资产交易提供便利的企业可能面临更大的潜在刑事或民事诉讼，或者银行或其他服务被切断的风险，并且此类数字资产可能会被从数字资产交易平台中移除。上述任何事件都可能对相关数字资产的价格、相应区块链网络的吸引力以及对股票的投资产生不利影响。尽管信托基金的比特币交易预计将由执行代理人与已知交易对手进行场外交易，但如果信托或保荐人与受制裁的实体进行交易，信托或保荐人将面临潜在的刑事或民事诉讼或责任的风险。

信托基金采取措施的目的是减少与信托活动有关的非法融资风险。但是，包括比特币市场在内的数字资产市场存在非法融资风险。无法保证信托所采用的措施能够成功降低非法融资风险，而且该信托基金受到数字资产市场中复杂的非法融资风险和脆弱性的影响。如果此类风险最终发生，信托或保荐人或其关联公司可能面临民事或刑事责任、罚款、罚款或其他处罚，受到调查，冻结资产，无法使用其他服务提供商提供的银行服务或服务，或遭受运营中断，所有这些都可能对信托的运营能力产生负面影响或造成股票价值损失。

此外，作为经纪交易商的授权参与者以及分别获得纽约金融服务部许可从事虚拟货币业务活动的实体和受纽约银行法约束的有限目的信托公司的执行代理人、主要经纪人和比特币托管人，是受经修订的《美国银行保密法》（“BSA”）和美国经济制裁法约束的 “金融机构”。信托仅接受比特币交易对手的创建和赎回请求相关的比特币，这些交易对手已向信托或执行代理人表示已实施旨在确保遵守适用的制裁和反洗钱法的合规计划。此外，对于比特币交易对手向信托交付给信托的所有与创建请求相关的比特币，比特币交易对手必须向信托或执行代理人表示，它将合理地相信 (i) 比特币交易对手从中获得比特币的任何交易对手的身份并进行必要的调查；(ii) 比特币交易对手向信托转移的此类比特币并非来自该信托，或与非法或犯罪活动有关联。

发起人、执行代理人和信托已通过并实施了旨在确保他们不违反适用的反洗钱和制裁法律法规，并遵守任何适用的KYC法律和法规的政策和程序。每个发起人、执行代理人和信托都将仅与已参与尽职调查（包括全面的KYC流程）的已知第三方服务提供商进行互动，例如授权参与者和比特币托管人。作为经纪交易商的授权参与者和作为受纽约银行法约束的有限用途信托公司的比特币托管人受BSA和美国经济制裁法的约束。

比特币托管人已通过并实施了一项反洗钱和制裁合规计划，该计划提供保护措施，旨在确保赞助商和信托不会与受制裁方进行交易。值得注意的是，比特币托管人使用区块链分析进行了解你的交易（“KYT”）筛选，以识别、检测和降低与受制裁或其他非法行为者进行交易的风险。根据比特币托管人的KYT计划，任何交付到信托管账户的比特币都将接受筛查，以确保该比特币的来源不是非法的。

无法保证此类程序将始终有效。如果授权参与者、执行代理人、比特币托管人或主要经纪商的政策、程序和控制措施不足以遵守适用的反洗钱和适用的制裁法律，或者信托的尽职调查无效，则可能会导致违反此类法律的行为，这可能会导致信托、保荐人、受托人或其关联公司根据此类法律承担监管责任，包括政府罚款、罚款和其他处罚，以及可能对该法律承担责任或终止的服务比特币托管人。上述任何一项都可能导致股东损失或对信托的运营能力产生负面影响。

现货比特币市场可能面临欺诈和市场操纵。

某些市场参与者可以利用区块链基础设施通过在不同的系统、平台或地理位置上抢先运行、欺骗、抛售和欺诈等计划来利用套利机会。由于监督力度减弱，这些计划在数字资产市场中可能比在一般金融产品市场中更为普遍。

美国证券交易委员会已经确定了比特币市场中可能的欺诈和操纵来源，其中包括（1）“虚假交易”；（2）在比特币中占据主导地位的人操纵比特币定价；（3）入侵比特币网络和交易平台；（4）恶意控制比特币网络；（5）基于重要非公开信息进行交易（例如，市场参与者计划大幅增加或减少其比特币持有量，新比特币的需求来源等）或基于虚假信息的传播误导性信息；（6）涉及包括泰达币在内的所谓 “稳定币” 的操纵活动；以及（7）比特币交易平台上的欺诈和操纵。

在过去的几年中，由于欺诈，许多比特币现货市场已经关闭或面临问题。在许多情况下，此类比特币现货市场的客户在这些比特币交易平台上账户余额的部分或全部损失没有得到补偿或补偿。

2019年，有报告称，数字资产交易平台上80.95％的比特币交易量本质上是虚假或非经济性的，特别关注位于美国以外的不受监管的交易平台。此类报告称，某些海外交易平台显示了可疑的交易活动，暗示着各种操纵或欺诈行为。

现货市场未能或未能防止市场操纵的潜在后果可能会对股票的价值产生不利影响。任何市场滥用行为以及投资者对比特币失去信心都可能对比特币市场的定价趋势以及对信托股票的投资产生不利影响。

现货比特币市场可能会受到虚假交易的影响。

比特币交易的现货市场可能容易受到洗盘交易的影响。当出于非正当原因（例如希望增加报告的交易量）进行抵消交易时，就会发生虚假交易。虚假交易可能是出于非经济原因，例如希望提高监控数字资产市场的热门网站的知名度，以提高其对寻求最大流动性的投资者的吸引力，也可能是出于从代币中吸引上市费的能力

寻求流动性最强、交易量最高的交易平台来上市代币的发行人。虚假交易的结果可能包括意想不到的交易障碍和基于虚假信息的错误投资决策。

即使在美国，甚至在受监管的场所，也有人指控进行虚假交易。数字资产交易平台市场上的任何实际或感知的虚假交易，以及任何其他欺诈或操纵行为和行为，都可能对比特币的价值产生不利影响和/或对市场对比特币的看法产生负面影响。

如果在比特币交易的现货市场上发生或似乎发生虚假交易，投资者可能会对比特币和更广泛的数字资产行业产生负面看法，这可能会对比特币的价格产生不利影响，进而对股票价格产生不利影响。虚假交易还可能使更合法的数字资产交易平台处于相对的竞争劣势。

现货比特币市场可能会处于领先地位。

比特币交易的现货市场可能容易受到 “抢先交易” 的影响，这是指某人利用技术或市场优势事先了解即将进行的交易的过程。抢先运行是集中式和分散式交易平台上常见的活动。通过使用以毫秒为单位运行的机器人，不良行为者能够利用即将到来的价格走势，以牺牲引入这些交易的人为代价获得经济收益。领跑者的目标是以低价购买一组代币，然后以更高的价格出售，同时退出该头寸。抢先是通过操纵汽油价格或时间戳发生的，也称为慢速匹配。在某种程度上，这种抢先行情可能会导致投资者对数字资产交易平台和更普遍的数字资产的价格完整性感到沮丧和担忧。

现货比特币市场可能会受到动量定价的影响。

比特币的市场价值不是基于任何形式的索赔，也不是由任何实物资产支持的。相反，市场价值取决于对可用于未来交易的预期以及投资者的持续兴趣。预期与市场价值之间的这种强烈相关性是比特币当前（以及未来可能的）市场价值波动的基础，并可能增加动量定价的可能性。

动量定价通常与成长型股票和其他资产有关，这些资产的估值由投资公众决定，受价值升值的影响。动量定价可能会导致人们猜测数字资产的未来价值升值，从而抬高价格并导致波动性增加。因此，由于投资者对未来价格升值或贬值的信心改变，比特币的价值可能更有可能波动，这可能会对比特币的价格产生不利影响，进而对信托的投资。

由于对未来价值升值的猜测，基准指数所代表的比特币的价值也可能受到动量定价的影响，从而导致更大的波动性，可能会对股票的价值产生不利影响。比特币的动量定价此前曾导致并可能继续导致人们对比特币价值未来升值或贬值的猜测，这进一步加剧了波动，并有可能在任何给定时间抬高价格。这些动态可能会影响信托投资的价值。

一些市场观察家断言，随着时间的推移，比特币的价值将下降到其当前价值的一小部分，甚至降至零。比特币存在的时间还不够长，市场参与者无法精确地评估这些预测，但是如果这些观察家的预测部分正确，那么对股票的投资可能会变得毫无价值。

政治或经济危机可能会激发比特币的大规模销售，这可能导致比特币价格下跌并对股票的投资产生不利影响。

作为由中央政府支持的法定货币的替代品，比特币受供需力量的影响，其基础是另一种分散的商品和服务买卖手段的可取性，目前尚不清楚地缘政治事件将如何影响这种供求关系。尽管如此，政治或经济危机可能会激发比特币在全球或本地的大规模收购或销售。比特币的大规模销售将导致其价格下跌，并对股票的投资产生不利影响。

比特币的所有权是化名的，可访问的比特币的供应未知。持有大量比特币的实体可能会以非市场条件或正常方式进行大规模销售或分销，这可能会导致比特币价格下跌并对股票的投资产生不利影响。

没有登记处显示哪些个人或实体拥有比特币或任何特定个人或实体拥有的比特币数量。一小部分早期采用比特币的人有可能持有迄今为止创建的比特币的很大一部分，而且实际上很有可能。没有任何法规可以阻止大量比特币持有者出售其持有的比特币。如果如此庞大的比特币持有者以非市场条件或正常方式进行大规模销售或分销，则可能导致比特币价格下跌并对股票的投资产生不利影响。例如，2018年3月，据报道，受托人负责监督山的破产。Gox交易平台已售出约4亿美元

属于富士山的比特币和比特币现金的价值Gox 破产财产。尽管受托人公开表示，此次出售是以避免影响市场价格的方式进行的，但其他人则推测，比特币交易价格的相应下跌是这些大规模出售的结果。大量的比特币和比特币现金仍留在山中。Gox破产财产以及出售该遗产剩余比特币和比特币现金的程序尚未确定。进一步的大规模销售或分销，无论是在 Mt.Gox破产财产或其他拥有大量持股的实体可能会导致抛售压力，从而降低比特币的价格并对股票的投资产生不利影响。

与信托和股份相关的风险

有几个因素可能会影响信托基金持续实现其投资目标的能力。

无法保证信托会实现其投资目标。可能影响信托实现其投资目标能力的因素包括：

该信托由于投资集中在单一资产上而面临风险。

与其他可能投资多元化资产的基金不同，该信托的投资策略集中在单一资产上：比特币。这种集中度最大限度地提高了信托基金面临与比特币相关的各种市场风险的风险敞口程度，包括其价格的上涨或下跌，有时是迅速的或意想不到的。通过将其投资策略仅集中在比特币上，预计因比特币价值下跌而遭受的任何损失都将降低信托权益的价值，如果信托投资于多元化的标的资产，则不会被其他收益所抵消。

股东将不会获得任何分叉或 “空投” 的好处。

比特币区块链可能会受到分叉或空投的影响，从而创建新的数字资产。股东不得获得任何分叉的好处，信托基金可能无法选择或无法参与空投，并且从分叉、空投或类似活动中获得任何收益的时机尚不确定。赞助商是指获得任何此类好处（如 “附带权利”）的权利，以及通过附带权利获得的任何此类虚拟货币作为 “IR虚拟货币”。如果比特币区块链中发生硬分叉、空投或类似事件，赞助商将指示信托基金立即不可撤销对如此创建的IR虚拟货币的所有权利。比特币是信托基金将持有的唯一数字资产。如果信托基金试图改变其对附带权利或投资者关系虚拟货币的处理方式，则交易所需要向美国证券交易委员会提交申请，寻求批准以修改其上市规则。

尽管赞助商没有义务这样做，但无法实现硬分叉或空投的经济利益可能会对股票的价值产生不利影响。希望对分叉、空投和类似事件等事件以及与之相关的任何可用资产拥有更大程度的控制权的投资者应考虑直接投资比特币，而不是购买股票。

信托受其赞助商和服务提供商的管理和运营风险的约束。

信托受管理风险影响，因为它依赖于保荐人实现其投资目标的能力。股东的投票权将非常有限，这将限制他们影响信托协议的修订、信托基本投资政策的变更、信托的解散或信托资产的出售或分配等事项的能力。

由于保荐人和其他服务提供商提供的其他服务，包括基准、托管、行政、会计、税务、法律、托管、过户代理和其他服务，信托也面临损失风险。运营风险包括因程序和控制不当、人为错误和网络攻击、影响或由服务提供商造成的中断和故障造成的损失的可能性。此外，如果需要赔偿，则可能要求保荐人就其高管、董事和主要员工代表信托和其他账户开展的活动向其高级职员、董事和主要员工提供赔偿。这种潜在的赔偿可能导致赞助商的资产减少。如果保荐人的收入来源不足以补偿赔偿，则可能停止运营，这反过来可能导致信托损失和/或信托解散。

此外，信托基金的服务提供商，包括比特币托管人，以类似的身份为许多其他数字资产ETP行事。如果这些数字资产ETP遇到影响或牵连信托一家或多家服务提供商的运营挑战或监管问题，则信托的运营可能会因此受到不利影响。赞助商将监控信托服务提供商提供的服务，以发现和识别服务提供商存在的任何此类潜在问题。

信托基金以及保荐人及其服务提供商容易受到 COVID-19 疫情和未来可能出现的其他公共危机的影响，这可能会对信托基金对比特币的投资表现以及您对信托基金的投资表现产生不利影响。

2019年人类冠状病毒病（“COVID-19”）的最近传播就是一个例子。在 2020 年第一季度，世界卫生组织（“世卫组织”）将 COVID-19 确认为全球大流行病，世卫组织和美国都宣布该疫情为突发公共卫生事件。除其他重大的不利经济影响外，COVID-19 的蔓延还导致了市场关闭和混乱、极端波动、流动性限制和交易成本增加。遏制 COVID-19 传播的努力导致了旅行限制、封闭的国际边界、医疗系统、业务运营（包括企业关闭）和供应链中断、员工裁员和员工普遍缺乏、消费者需求下降以及违约和信贷降级，所有这些都导致了许多行业的全球经济活动中断，并加剧了国内和全球其他先前存在的政治、社会和经济风险。尽管世卫组织和美国在2023年5月结束了将 COVID-19 宣布为全球突发卫生事件的声明，但宏观层面和对个体企业的全面经济影响，以及 COVID-19 未来再次出现或类似疫情或大流行病发生的可能性，是不可预测的，可能会对特定国家和全球的经济和金融市场造成重大和长期的不利影响，从而可能对基金的业绩产生负面影响。

信托基金的风险管理流程和政策可能不足以防止信托基金的比特币损失。

保荐人将继续监督和评估信托的风险管理流程和政策，并认为当前的风险管理流程和程序设计合理且有效。赞助商认为，发起人和比特币托管人使用的安全程序，例如硬件冗余、隔离和离线数据存储（即在未直接连接到互联网或无法从互联网访问和/或与其他计算机联网的计算机和/或存储媒体上维护数据，也称为 “冷存储”）协议是合理设计的，旨在保护信托的比特币免遭盗窃、丢失、破坏或其他与黑客和技术攻击相关的问题。尽管赞助商和比特币托管人采用了许多安全程序，但仍无法保证防止因信托基金可能承担的安全漏洞、软件缺陷、天灾、疫情或骚乱而造成的任何损失。尽管如此，比特币托管人仍应对自己的重大过失、故意不当行为或恶意行为负责。如果事实证明信托的风险管理流程和政策不足以防止信托的比特币的任何损失，并且此类损失不在保险范围之内或无法以其他方式恢复，则股票的价值将因此下降，投资者的投资价值将下降。

信托的开发和商业化受到竞争压力的影响，可能会受到竞争产品和其他专注于比特币或其他数字资产的投资工具的竞争的不利影响。

信托基金和赞助商在创造竞争产品方面面临竞争。赞助商的竞争对手可能比赞助商拥有更多的财务、技术和人力资源。这些竞争对手还可能在招募和留住合格人员方面与赞助商竞争。规模较小或处于早期阶段的公司也可能被证明是有效的竞争对手，特别是通过与大型和成熟公司的合作安排。因此，赞助商的竞争对手可能会比赞助商更快、更有效地或以更低的费用将涉及比特币的产品商业化，这可能会对赞助商的竞争地位、信托获得初步市场认可的可能性以及赞助商从信托中获得可观收入的能力产生不利影响。对于类似于信托基金的交易所交易产品，在资产收集、交易量和媒体报道方面具有显著的 “先发优势”。在许多情况下，资产类别的先行者能够长期保持这些优势。

投资者可以通过股票以外的方式投资比特币，包括直接投资比特币和其他潜在的金融工具，可能包括由比特币支持或与之相关的证券，以及类似于信托的数字资产金融工具，或基于比特币期货的产品。市场和财务状况以及赞助商无法控制的其他条件可能会使投资其他金融工具或直接投资比特币更具吸引力，这可能会限制股票的市场并减少股票的流动性。此外，就追踪比特币价格的信托基金以外的数字资产金融工具的形成和占比特币需求的很大一部分而言，大量购买或赎回这些数字资产金融工具或持有比特币的私募基金的证券，可能会对基准、信托持有的比特币、股票价格、信托的净资产价值和资产净值产生负面影响。

如果信托因竞争而未能实现足够的规模，则保荐人可能难以筹集足够的收入来支付与启动和维护信托相关的成本，而这种短缺可能会影响保荐人适当投资信托的强劲持续运营和控制的能力，从而最大限度地减少运营事件、错误或其他形式股东损失的风险。此外, 由于这种竞争, 信托基金也可能无法在二级市场吸引足够的流动性,

导致愿意进入股票市场的授权参与者人数低于标准，这反过来又可能导致股票长期大幅溢价或折扣，以及信托基金无法反映比特币价格的表现。

此外，该信托基金将与对比特币、基于比特币期货的产品、其他数字资产和其他潜在金融工具的直接投资竞争，可能包括由数字资产支持或与之相关的证券以及其他专注于其他数字资产的投资工具。市场和财务状况以及信托无法控制的其他条件可能会使直接投资或其他工具更具吸引力，这可能会对信托的业绩产生不利影响。

股票的价值可能会受到与比特币价值无关的各种因素的影响。

股票的价值可能会受到与比特币价格无关的各种因素的影响，这些因素可能会对股票的价格产生不利影响。这些因素包括：

这些因素中的任何一个都可能通过对信托资产的影响直接或间接地影响股票的价值。

资产净值可能并不总是与股票的市场价格相对应。

信托的资产净值可能并不总是与其股票的市场价格相对应。股东应意识到，每股公开交易价格可能与资产净值有所不同，原因有很多，包括价格波动、交易活动、信托的正常交易时间、资产净值的计算方法、信托股票的需求或供应量超过授权参与者创建或赎回股票的能力和/或因欺诈、故障、安全漏洞或其他原因关闭比特币交易场所，以及供求力量在起作用这一事实股票的二级交易市场是相关的，但与影响比特币市场价格的供需力量并不相同。此外，比特币每周七天每天24小时在交易平台市场和场外交易中交易，因此，在投资者无法买入或卖出股票的日期和时间内，股票的价值可能会发生变化。

信托基金和赞助商认为，与其他资产类别相比，数字资产交易中的交易下滑（即预期价格与交易执行价格之间的差异）不一定更加明显，也未必在比特币交易中与其他数字资产相比更为明显。为了监控比特币和其他数字资产的交易，执行代理要求流动性提供商提供报价，将比特币或其他数字资产作为相应指数的价差进行交易。尽管从长远来看，交易下滑预计不会对信托产生重大影响，但在某一天，交易下滑可能会不时出现重大影响。该信托基金目前不打算采取具体措施来限制交易下滑的影响。

授权参与者可以以每股公开交易价格的折扣或溢价创建或兑换创建篮子。因此，如果将来以实物形式创建或赎回，信托的运营将不会受到其股票市场价格的任何折扣或溢价的直接影响。

基准跟踪风险。

尽管信托将尝试对其投资组合进行结构化以使其能够跟踪基准，但信托基金的业绩与基准之间的相关性可能无法达到预期的水平，因此可能无法实现其投资目标。业绩的差异可能是由于费用、交易成本、股票的赎回和订阅、增加或删除基准所依据的成分交易平台的时间差异、定价差异或信托遵守各种新的或现有监管要求的成本等因素造成的。

使用现金创造和赎回可能会对授权参与者旨在保持股票价格与比特币价格紧密联系的套利交易产生不利影响，因此，股票价格可能会下跌或以其他方式偏离资产净值。

与实物创建和赎回相比，使用现金创造和赎回可能会导致交易执行延迟，这是因为实施现金创造和赎回模式所产生的潜在运营问题，该模式涉及比最初设想的实物创建和赎回模式更大的操作步骤（因此也存在执行风险）。这种延迟可能导致与此类交易相关的执行价格与用于确定资产净值的基准价格出现重大偏差。尽管授权参与者应对这种价格差异的美元成本负责，但授权参与者可能会违约其对信托的义务，否则这种潜在的风险和成本可能会导致授权参与者选择不参与信托的股票创建和赎回过程，否则他们愿意购买或兑换篮子，利用因股票价格与标的比特币价格之间的差异而产生的任何套利机会。这可能会对旨在使股票价格与比特币价格紧密挂钩的套利机制产生不利影响，因此，股票价格可能会下跌或以其他方式偏离资产净值。如果套利机制无效，则在二级市场上购买或出售股票可能会以资产净值的溢价或折扣进行股票，这可能会导致股东以高于信托持有的标的比特币价值的价格购买股票或以低于信托持有的标的比特币价值的价格出售股票，从而对股东造成损失，从而对股东造成损失。此外，如果获得实物监管批准，信托可能无法成功实施实物创建和赎回交易，与其他能够实施实物创建和赎回的数字资产ETP相比，这可能会使信托处于不利地位。

与创建和赎回Creation Baskets相关的比特币买入和卖出活动，或授权参与者退出参与，可能会对信托股票的投资产生不利影响。

信托或执行代理人购买与Creation Basket采购订单相关的比特币可能会导致比特币价格上涨，这将导致股票价格上涨。比特币价格的上涨也可能是其他市场参与者购买比特币的结果，这些参与者试图在发行Creation Baskets时从比特币市场价格的上涨中受益。因此，在Creation Baskets发行后，比特币的市场价格可能会立即下跌。

与信托或执行代理人出售与赎回订单相关的比特币的出售活动可能会降低比特币的价格，这将导致股票价格降低。比特币价格的下跌也可能是其他市场参与者的抛售活动造成的。

除了信托或执行代理人购买和出售比特币可能对比特币价格产生的影响外，类似投资工具（如果开发的话）出售和购买比特币可能会影响比特币的价格。如果比特币的价格下跌，股票的交易价格通常也会下跌。

授权参与者风险

信托的金融机构数量有限，可以充当授权参与者，直接与信托进行创建或赎回交易，这些授权参与者都没有义务进行创建和/或赎回交易。如果一个或多个在信托股票中拥有重大权益的授权参与者退出业务或无法继续参与信托股份的购买（创建）或出售（赎回），并且没有其他授权参与者能够挺身而出创建或赎回Creation Baskets，这可能会导致股票的交易市场大幅下滑，并且股票更有可能以高于信托资产净值的溢价或折扣进行交易将面临交易暂停和/或退市。此外，信托的授权参与者可以充当许多其他数字资产ETP的授权参与者。如果这些数字资产ETP遇到运营挑战或监管问题，影响或牵涉到信托的一个或多个授权参与者，则信托可能会受到不利影响。此外，如果信托的一位或多位授权参与者停止担任信托的授权参与者，但不作为其他数字资产ETP的授权参与者，则股票的流动性和股票投资的价值可能会受到不利影响。最后，在比特币价格波动加剧的时期，授权参与者可能无法同时有效地在多个受影响的数字资产ETP中进入市场，这可能会导致更大的买卖差价差或股价溢价和折扣。保荐人将监控信托授权参与者的活动和运营，以确定任何此类潜在问题。

授权参与者无法对冲其比特币敞口可能会对股票的流动性和股票投资的价值产生不利影响。

授权参与者通常会希望对冲与Creation Basket创建和赎回订单相关的风险敞口。如果授权参与者由于市场状况（例如，市场上比特币流动性不足、无法找到合适的对冲交易对手、比特币价格的极端波动等）而无法对冲其风险敞口，则此类条件可能会使创建或赎回Creation Baskets变得困难，或者导致他们无法创建或赎回Creation Baskets。此外，授权参与者为对冲其比特币风险敞口而采用的对冲机制可能无法按预期发挥作用，这可能会使他们更难进行此类交易。此类事件可能会对信托的市场价格和信托在公开市场上交易的价差产生负面影响。

比特币现货市场的市场基础设施可能导致缺乏能够支持信托交易活动的活跃授权参与者。

比特币的波动性极大，人们对比特币交易的许多交易场所的稳定性和可靠性感到担忧。在高度波动的市场中，或者如果支持比特币市场的一个或多个交易场所面临问题，任何授权参与者都可能极其难以为股票提供持续的流动性。无法保证赞助商能够找到授权参与者来积极持续地支持信托。

比特币现货交易平台不受与传统股票交易所相同的监管监督，这可能会对授权参与者实施套利机制的能力产生负面影响。

现货比特币的交易发生在多个国内外交易平台上，这些平台的监管级别和类型各不相同，但其监管方式与传统的股票和债券交易所不同。如果这些交易平台无法顺利运行或面临技术、安全或监管问题，则可能会影响授权参与者开启股票市场的能力。在这种情况下，股票的交易可能会比资产净值大幅溢价或折扣。

此外，由于监管行动、交易平台或第三方的运营问题、网络安全事件或欺诈或不当行为等，这些交易平台上的交易可能会暂停或中断。如果交易平台遭受这样的干扰，信托可能会受到影响，股票的价值可能会下跌。此外，比特币在这些交易平台上的价格和可用性可能有所不同，如果信托基金在一个交易平台上进行交易，而比特币的价格和/或可用性比另一个交易平台的价格和/或可用性要差得多，则股票的价值可能会受到影响。比特币交易平台的运营问题或故障以及比特币价格的波动可能会降低人们对这些平台或整个比特币的信心，这可能会对比特币的价格产生不利影响，从而对股票的投资产生不利影响。

只有获得授权的参与者才能使用创作篮子进行交易。

信托将处理与获得授权的金融公司（称为 “授权参与者”）交易中股份的所有创建和赎回。非授权参与者或无法通过授权参与者在Creation Baskets中进行交易的股东只能在二级交易市场购买或出售其股票，与二级市场交易相关的条件可能会对股东对股票的投资产生不利影响。尽管信托的股票已在交易所上市交易，但无法保证此类股票的活跃交易市场会发展或维持下去。由于市场状况或其他原因，交易所可能会暂停股票的二级市场交易。信托的股票与在证券交易所上市的其他发行人的股票类似，可能会被卖空，因此面临与卖空相关的波动性增加和价格下跌的风险。股票在交易所的交易价格等于、高于或低于最新的资产净值。资产净值在每个工作日结束时计算，并随着信托基金比特币市值的变化而波动。股票的交易价格在整个交易时间内持续波动，具体取决于股票的市场供求以及信托的比特币或信托资产净值的潜在价值。因此，在市场波动期间，股票的交易价格可能会与资产净值显著偏差。除其他外，这些因素中的任何一个都可能导致股票的交易价格高于或低于资产净值。尽管创建/赎回功能旨在使股票更有可能以接近下一个计算出的资产净值的价格在交易所进行交易，但由于时间原因、供需失衡和其他因素，预计市场价格不会与信托的资产净值完全相关。此外，股票的创建和赎回中断，包括授权参与者或其他市场参与者的中断，以及在市场剧烈波动期间，可能会导致股票的交易价格与其资产净值存在显著差异。如果此类股票或其标的投资缺乏活跃市场，则授权参与者可能不太愿意创建或赎回股票，这可能会导致股票以资产净值的溢价或折扣进行交易。在交易所买入或卖出股票涉及两种适用于所有证券交易的成本。通过经纪人买入或卖出股票时，股东可能会产生经纪佣金和其他费用。此外，股东可能会承担 “价差” 的成本；即投资者愿意为股票支付的价格（“买入价”）与他们愿意出售股票的价格（“卖出价”）之间的差额。根据交易量和市场流动性，股票的利差会随时间而变化，如果信托拥有更多的交易量和市场流动性，则利差通常会变窄；如果信托的交易量和市场流动性较小，则利差会更大。此外，市场波动加剧可能导致利差扩大。还可能因交易活动而产生监管和其他费用。由于买入或卖出股票的固有成本，频繁交易可能会严重影响投资业绩，对于预计定期通过经纪账户进行小额投资的投资者而言，可能不建议投资股票。

比特币交易对手风险。

无法保证执行代理人能够找到比特币交易对手来积极持续地向信托基金提供比特币流动性。由于根据合同，比特币交易对手没有义务向信托提供比特币流动性，因此，如果信托基金找不到足够的比特币流动性来源，执行代理人可能无法代表信托以允许信托跟踪基准的价格购买或出售比特币。如果执行代理人无法代表信托基金及时且具有成本效益地进行比特币交易，则可能会对比特币的价格产生不利影响，从而对股票的投资产生不利影响。在某种程度上，比特币流动性的不可用导致股票交易市场萎缩，因此股票更有可能以高于或低于信托资产净值的溢价或折扣进行交易，并面临交易

暂停和/或除名。此外，如果一个或多个比特币交易对手或支持比特币市场的交易平台或场所不愿或无法向信托提供流动性，那么任何授权参与者都可能难以为股票提供持续的流动性。

股东可能会受到在某些情况下延期、暂停或拒绝的创建或赎回令的不利影响。

信托可自行决定暂停设立权或赎回权或推迟购买或赎回结算日期，即 (1) 除惯常周末或节假日休市，或交易所暂停或限制交易所交易之外的任何时期，(2) 任何因紧急情况而导致履行采购订单或赎回分配不合理可行的时期，(3) 其他时期，例如保荐人认为保护信托或其信托是必要的股东（例如，接受创建每个Creation Basket所需的总存款将对信托或其股东产生某些不利的税收后果），或（4）按照保荐人和授权参与者之间的协议。紧急情况可能包括信托基金无法使用比特币进行交易或信托无法对其持有的比特币进行估值的情况。当基准测试中包含的一个或多个数字资产交易平台暂停比特币交易（例如，由于重大技术故障、停电或网络错误），或者由于信托或比特币托管人的技术或运营问题，信托无法访问信托基金在比特币托管人的比特币托管账户中的比特币时，可能会出现这种情况。由于信托基金的比特币交易预计将由场外执行代理执行，因此信托基金的比特币交易不太可能受到一个或多个数字资产交易平台暂停交易的直接影响。但是，这种中断可能会影响比特币的整体流动性或导致比特币的价格差扩大。

此外，如果赎回令的形式不符合信托、保荐人和授权参与者之间的授权参与者协议（“授权参与者协议”）中所述的正确形式，或者该命令的履行可能是非法的，则信托可以拒绝赎回令。任何此类延期、暂停或拒绝都可能对兑换的授权参与者产生不利影响。暂停创建权限可能会对股票在二级市场的交易和套利方式产生不利影响，这可能导致股票的交易水平（溢价和折扣）与标的持股的公允价值存在重大差异。

股票上市的交易所可能会停止信托股票的交易，这将对股东出售股票的能力产生不利影响。

该信托的股票在交易所上市交易，股票代码为BTCO。股票交易可能由于市场状况而暂停，或者根据交易所的规则和程序，交易所认为不宜进行股票交易的原因。此外，根据 “断路器” 规则，交易可能会因市场异常波动而暂停交易，该规则要求根据指定的市场下跌在一段特定时间内暂停交易。此外，无法保证维持信托股票上市所需的要求将继续得到满足或保持不变。

信托股票缺乏活跃的交易市场可能会导致股东在处置股票时的投资蒙受损失。

尽管预计信托的股票将在交易所公开上市和交易，但无法保证信托的活跃交易市场会发展或得以维持。如果股东需要在没有活跃市场的情况下出售股票，则假设股东能够出售股票，股东获得的价格可能会低于活跃市场时股东获得的价格，因此，股东可能会蒙受损失。

如果没有相关的信托分配，股东可能会承担纳税义务。

在正常业务过程中，股东可能会因出售比特币（包括出售比特币以支付赞助商费和其他信托费用）而产生应纳税收益，这种收益与对股东的分配（所谓的 “幻影收入”）不相符。任何纳税义务都可能对股票的投资产生不利影响，并可能要求股东准备和提交纳税申报表。在这种情况下，即使信托没有相应的分配，股东仍可能对信托出售的比特币中按比例分摊的任何已实现资本收益纳税。

股票所代表的比特币数量将随着时间的推移而下降。

在信托存续期内，每当信托累积赞助人费用并支付任何特别费用时，股票所代表的比特币金额都将减少。无论信托资产的价值或股票的交易价格是上涨还是下跌，这种动态都会发生。

每股已发行股票代表信托基金持有的比特币的部分不可分割权益。信托转移比特币以支付赞助商费用，并用于支付任何特殊开支，包括但不限于税收和政府费用、任何适用的经纪佣金、融资费用、比特币网络费用和类似交易费用、保荐人（或任何其他服务提供商）为保护信托或

股东的利益（包括例如与比特币区块链的任何分支相关的利益），对保荐人、现金托管人、比特币托管人、管理人或其他代理人、服务提供商或信托交易对手的任何赔偿，以及特别的律师费用和开支，包括与诉讼、监管执法或调查事项相关的任何律师费和开支。因此，每股所代表的比特币数量将随着时间的推移逐渐下降。随着时间的推移，为换取用于购买比特币的额外比特币或现金而发行的股票也是如此，因为创建股票所需的比特币数量按比例反映了此类股票发行时已发行股票所代表的比特币数量。假设比特币价格保持不变，按赞助费和其他费用的费率计算，股票的交易价格相对于比特币的价格预计将逐渐下跌。

用于估值信托的比特币持有量和每股比特币持有量的计算方法的任何错误或变化都可能对股票的价值产生不利影响。

信托持有的比特币的价值通常是从每个工作日美国东部时间下午 4:00 开始确定的。该决定是根据截至美国东部时间当天下午 4:00 计算的信托运营数据做出的。如果信托持有的比特币价值或每股比特币持有量的价值计算不正确，则保荐人和管理人将不对任何错误承担责任，这种估值数据的错误报告可能会对股票的价值产生不利影响。

如果要求信托向保荐人、受托人、过户代理人、比特币托管人或现金托管人提供赔偿，则股票的价值将受到不利影响。

根据信托协议，受托人和保荐人将有权获得信托的赔偿，以补偿其在没有重大过失、恶意或故意不当行为的情况下承担的某些负债或费用。信托还同意根据各自与信托达成的协议，向过户代理人、比特币托管人和现金托管人赔偿该方承担的某些负债或费用，但须符合某些资格。因此，受托人、保荐人、过户代理人、比特币托管人或现金托管人可能要求出售信托的资产，以弥补其遭受的损失或责任。任何此类出售都将减少信托基金的比特币持有量和股票的价值。

保荐人及其关联公司存在利益冲突，这可能会对信托的投资产生不利影响。

赞助商及其关联公司及其各自的高级职员、董事和员工以及其他关联方从事广泛的活动，并可能随着时间的推移扩大其提供的服务范围。发起人及其关联方的业务范围或提供任何此类服务（无论是现在提供的还是将来提供的）通常不会受到限制，即使此类活动可能引起利益冲突，也无论此处是否描述了此类冲突。在正常业务活动过程中，保荐人及其关联方可能从事保荐人及其关联方的利益或其客户的利益与信托利益冲突的活动。赞助商的某些员工还负有与一个或多个关联方业务相关的责任。这些员工分配给赞助商关联方业务活动的时间不受限制，此类员工在赞助商与其关联方之间的时间分配可能会随着时间的推移而发生变化。

除了向信托提供的服务外，保荐人及其关联方还负责管理其他账户，包括保荐人或其关联公司的其他账户。其他账户可能包括但不限于私人或美国证券交易委员会注册的基金、独立管理的账户、离岸基金或账户，或保荐人或其关联公司拥有的投资。除了向信托提供的服务外，其他账户的管理也可能存在某些利益冲突。其他账户可能具有与信托相似或不同的投资目标或策略，或者以其他方式持有、购买或出售符合信托持有、购买或出售资格的投资，或者可能持有的头寸与信托持有的头寸相反。

赞助商可能将不平等的时间和精力投入到不同账户的管理上。因此，保荐人可能无法履行其对信托的义务，如果保荐人将更多精力放在单一账户的管理上，则可能无法履行其对信托的义务。当保荐人监管的账户具有不同的投资策略时，这种潜在冲突的影响可能会更加明显。

当保荐人或其关联方所管理的账户之间可获得的财务或其他利益不同时，就会出现利益冲突。如果赞助商或其关联方的费用结构因账户而异（例如某些账户支付更高的管理费或绩效或激励费），则赞助商可能会有动力帮助某些账户而不是其他账户。此外，赞助商可能有动机偏爱其拥有权益和/或其关联方有利益的账户。同样，想要维持或筹集管理的资产、提高赞助商或其关联方的业绩记录或获得其他财务或其他奖励的愿望，可能会影响保荐人向那些可能使赞助商受益最为显著的账户提供优惠待遇。

信托的服务提供商（包括其比特币托管人、管理人、审计师和法律顾问）可能会向具有相似投资策略和目标的其他集合投资工具提供服务，因此可能存在利益冲突。信托的赞助商和其他服务提供商及其负责人、员工或关联公司可以为自己的账户投资或交易数字资产，这些活动可能会与信托发生冲突或竞争。

保荐人或其关联方可以不时从信托购买股票，并可能在信托中持有重要职位。信托不会从保荐人或其关联公司转售这些股票中获得任何收益，出售此类股票可能会影响您出售股票的价格。在遵守适用法律的前提下，保荐人及其关联方保留随时通过授权参与者向市场出售或在Creation Baskets中赎回部分或全部信托股份的权利。保荐人或其关联方在决定是否、何时以及以何种金额出售或赎回信托股份时面临利益冲突。保荐人及其关联方在决定是否出售或赎回其股份时没有义务考虑赎回对信托和其他股东的影响。

发起人负责选择和聘用信托的服务提供商，包括基准提供商。如果赞助商与服务提供商有其他商业安排，则赞助商在监督和监督服务提供商方面可能会面临利益冲突。此外，如果保荐人投资于比特币和/或股票，并且由于保荐人的费用是根据股票价值支付的，因此保荐人在基准提供商的股票估值方面可能面临潜在的利益冲突。

由赞助商关联公司建议或管理的投资工具持有Coinbase Global的少数股权，Coinbase Global是Coinbase Inc.的母公司。Coinbase Inc.是信托的主要经纪商，运营基准价格中包含的数字资产交易平台之一，也是比特币托管人的母公司。

由保荐人关联公司提供咨询或管理的投资工具拥有许多在美国上市的上市公司的股份，其中包括运营Coinbase交易平台并充当信托主要经纪人的Coinbase Inc.的母公司Coinbase Global。信托根据基准价格对其数字资产进行估值。Coinbase是基准测试中包含的数字资产交易平台之一。

尽管赞助商或赞助商的任何关联公司或任何一方管理或建议的任何投资工具都无法对Coinbase行使控制权，但保荐人的关联公司在Coinbase管理的投资工具的头寸可能会给股东带来风险，因为保荐人的关联公司导致保荐人在收取的费用和Coinbase作为Prime提供的服务质量等方面偏爱Coinbase的利益而不是信托或其股东的利益经纪人。同样，投资者可能会担心赞助商或赞助商的关联公司可能会以有利于赞助商的方式影响Coinbase提供的市场数据，例如人为地夸大比特币的价值以增加赞助商的费用。这可能会使信托的股票对投资者的吸引力低于没有这些担忧、对投资者对信托的情绪产生不利影响并对股票交易价格产生负面影响的类似工具的股票。

Coinbase Global也是比特币托管人的母公司。比特币托管人代表信托担任信托人和托管人，负责保护信托持有的数字资产，并持有提供信托数字钱包和金库访问权限的私钥。保荐人的关联公司在比特币托管人母公司管理的投资工具的头寸可能会给股东带来风险，因为保荐人的关联公司导致保荐人在收取的费用和比特币托管人提供的服务质量等方面偏爱比特币托管人的利益，而不是信托或其股东的利益。同样，投资者可能会担心，赞助商在Coinbase的关联公司管理的投资工具所拥有的权益可能会导致其避免采取符合信托最大利益但可能损害比特币托管人的行动。这可能会使信托的股票对投资者的吸引力低于没有这些担忧、对投资者对信托的情绪产生不利影响并对股票交易价格产生负面影响的类似工具的股票。

我们无法保证与保荐人、执行代理人或其关联公司相关的每位员工、高级职员、董事或类似人员都将遵守政策、职责和培训，不参与违反其对信托、保荐人或执行代理人的义务的内幕交易。

尽管保荐人已经通过并实施了政策并将采用标准操作惯例，要求某些适用人员预先批准以比特币为参考资产的个人交易活动，但无法保证与保荐人、执行代理人或其关联公司相关的每位员工、高级职员、董事或类似人员将始终遵守此类政策、职责和培训，并避免参与违反其对信托、保荐人或执行代理人义务的内幕交易。这种风险存在于传统金融市场中，并不是比特币所独有的。如果这些员工或其他与信托、保荐人、执行代理人或关联公司有关联的人员分别从事不法行为或不符合适用监管标准的行为，则信托、发起人、执行代理人或相关关联公司可能分别成为民事或刑事罚款、处罚、处罚或其他监管或其他制裁或诉讼的目标，也可能成为调查的目标，无论是直接还是间接的，例如对理论的监督不力。这些结果中的任何一个都可能导致信托和股东遭受损害。

发起人、执行代理人及其关联公司也可以参与与比特币相关的交易，这些交易可以是为了自己的账户（受某些内部员工交易操作惯例的约束），也可以是为其他客户的账户参与与比特币相关的交易，此类交易可能在本次发行开始之前、期间或之后发生。此类交易可能不会使信托股东受益，并可能对信托持有的比特币的价值产生正面或负面影响，从而对比特币的市场价值产生正面或负面影响。

与基准相关的风险

基准测试的历史有限。

基准测试的历史有限。在各种经济和市场条件下更长的实际表现历史将为投资者评估基准指数的表现提供更多和更可靠的信息。基准提供商在任何时候都有很大的自由裁量权来更改用于计算基准的方法，包括为信托资产净值贡献价格的现货市场。基准提供商没有任何义务考虑信托、信托股东或其他任何人与此类变更相关的需求。无法保证目前用于计算基准的方法将来会适当地追踪比特币的价格，而且基准指数的计算可以在现在或将来以对信托投资产生不利影响的方式进行。

基准测试使用的基准定价来源是促进比特币和其他数字资产买入和卖出的数字资产现货市场。尽管许多基准定价来源称自己为 “交易所”，但它们没有在美国证券交易委员会或美国商品期货交易委员会注册或监督，也不符合国家证券交易所或指定合约市场的监管标准。出于这些原因，除其他外，由于各种因素，包括市场缺乏流动性以及政府监管和干预，比特币的购买和销售可能会受到暂时的扭曲或其他干扰。这些情况可能会影响基准计算中使用的比特币的价格，因此可能会影响基准测试所反映的比特币价格。

基准测试基于各种输入，其中包括来自各种第三方比特币现货市场的价格数据。基准测试提供商不保证任何输入的有效性，这些输入可能会受到技术错误、操纵活动或初始来源的欺诈性报告的影响。

更改基准的权利。

如果投资条件发生变化，或者保荐人认为其他指数或基准更符合信托的投资目标和策略，则保荐人可自行决定让信托随时跟踪（或根据基准对其投资组合进行定价），并至少提前60天通知股东（如果可能）。但是，赞助商没有任何义务在任何情况下进行此类更改。如果保荐人打算参照基准以外的指数、基准或标准来确定信托的资产净值，则将在招股说明书补充文件和/或通过表格8-K的最新报告或信托的年度或季度报告中向股东提供通知。

根据基准提供商的方法可能被指定为主要市场的交易平台面临许多风险。

与传统的股票和商品交易所不同，加密货币交易平台面临着许多风险，包括但不限于分布式拒绝服务（“DDoS”）、交易中断、用户账户遭到黑客入侵、缺乏符号标准和命名惯例以及不稳定的技术和法律环境（导致费用结构变化、资金提取受阻等）。在一个或多个基准定价来源上暂停或中断比特币的市场交易可能会对基准的价值产生不利影响。

该基准测试受其方法和比特币市场的限制。

尽管基准测试旨在代表比特币市场或以其他方式与其既定目标保持一致，但它可能无法在所有情况下都具有代表性，也可能无法在所有情况下都实现其既定目标。基准的设计和计算严格遵循其方法规则，任何基准价格或其他产出对此类设计和计算的用处都有限。此外，基准必然由有限数量的潜在主要市场组成，因此基准可能无法反映基准中未考虑的加密交易平台上比特币的价值。此外，基准测试提供商以白皮书的形式公布了其方法，可在基准测试提供商的网站上下载。

比特币市场可能波动不定，包括基准测试打算衡量或基准为实现其既定目标而依赖的市场利益。例如，流动性不足可能会影响基准提供商可用于计算的数据的质量或数量，并可能导致基准测试产生不可预测或意想不到的结果。此外，市场趋势和市场结构的变化可能使基准的目标无法实现，或导致基准变得难以复制。

基准测试提供商可能会遇到系统故障或错误。

如果基准提供商、基准定价来源、数据提供商和/或相关证券交易所的计算机或其他设施因任何原因发生故障，则基准的计算和发布可能会延迟。基准数据、基准计算和/或结构中的错误可能会不时发生，可能在一段时间内或根本无法识别和/或更正，这可能会对信托和股东产生不利影响。上述任何一种情况都可能导致基准错误，这可能会导致信托及其股东的投资结果与未发生此类事件时有所不同。基准是计算信托资产净值的参考价格。因此，损失或费用

与Benchmark的错误或其他风险相关的上述风险通常将由信托和股东承担，保荐人及其关联公司或代理人均不对上述内容做出任何陈述或保证。

如果基准不可用，则信托的持股量可以根据保荐人批准的政策进行公允估值。如果根据赞助商批准的政策确定的估值与比特币的实际市场价格存在重大差异，则股票价格可能不再跟踪比特币的全球市场价格，无论是暂时还是随着时间的推移，这可能会降低投资者对股票追踪比特币全球市场价格的能力的信心，从而对信托的投资产生不利影响。如果此类价格与比特币的市场价格存在重大差异，投资者可能会对股票追踪比特币市场价格的能力失去信心，这可能会对股票的价值产生不利影响。赞助商预计对比特币进行 “公允估值” 的需求不会司空见惯。

与定价相关的风险。

信托的投资组合将根据基准提供商确定的比特币的估计公允市场价值（“FMV”）进行定价，包括用于确定资产净值的目的。以美元或其他数据来源提供的其他货币计算的比特币的价格可能不等于用于计算资产净值的价格。基准提供商有很大的自由裁量权可以随时更改用于确定比特币FMV的方法，包括其方法所依据的现货市场。基准提供商没有任何义务考虑信托、信托股东或其他任何人与此类变更相关的需求。

基准提供商使用的基准定价来源是促进比特币和其他数字资产买入和卖出的数字资产现货市场。尽管许多基准定价来源称自己为 “交易所”，但它们没有在美国证券交易委员会或美国商品期货交易委员会注册或监督，也不符合国家证券交易所或指定合约市场的监管标准。出于这些原因，除其他外，由于各种因素，包括市场缺乏流动性以及政府监管和干预，比特币的购买和销售可能会受到暂时的扭曲或其他干扰。这些情况可能会影响基准提供商确定的比特币价格。

随着信托持有的比特币的市场价格发生波动，信托的资产净值将发生变化。股东应意识到，每股公开交易价格可能与资产净值有所不同，原因有很多，包括价格波动、交易活动、由于欺诈、故障、安全漏洞或其他原因导致比特币交易平台关闭，以及股票二级交易市场中起作用的供需力量与影响比特币市价的供需力量有关但不完全相同。

授权参与者可以以每股公开交易价格的折扣或溢价创建或兑换创建篮子。因此，如果将来以实物形式进行创建或赎回，信托基金将维持其预期的每股特定数量比特币的部分敞口。

股东还应注意，随着时间的推移以及Creation Baskes的创建和赎回，信托的持有比特币总量可能会发生重大变化。

如果信托持有的比特币价值或每股比特币持有量的价值计算不正确，则保荐人和管理人均不对任何错误负责，这种估值数据的错误报告可能会对股票的价值产生不利影响。

项目 1B。未解决的工作人员评论。

没有。

第 1C 项。网络安全。

网络威胁被认为是金融机构面临的最重大风险之一。由于信托没有董事、主要管理人员或员工，因此发起人负责管理基金的网络安全风险。为了降低网络威胁带来的风险，赞助商的母公司景顺有限公司（“景顺”）指定了全球首席安全官（GCSO），领导全球安全部门，负责识别、评估和管理整个景顺组织的网络安全威胁。GCSO 在公共和私营部门的经验，专门从事安全、调查和事件响应。除其他外，全球安全部负责监督景顺的以下小组：信息安全、全球隐私、业务连续性和危机管理、应变能力和企业安全。这种融合的安全结构支持一种更全面、更全面的方法，以保护我们和景顺的客户、员工和关键资产的安全，维护隐私权，同时实现安全和有弹性的业务。

景顺的信息安全计划由其首席信息安全官（CISO）领导，他直接向GCSO报告，在信息安全和风险管理方面拥有丰富的经验。景顺的信息安全计划旨在监督信息安全风险的各个方面，并力求确保信息的机密性、完整性和可用性

资产，包括实施符合行业准则和适用法规的控制措施，以识别威胁、检测攻击并保护其和我们的信息资产。网络安全计划包括以下内容：

对这些计划而言，重要的是景顺对威胁情报的投资，积极参与行业和政府安全相关论坛，以及利用外部专家来质疑其计划的成熟度，评估其控制措施并定期测试其能力。

景顺董事会监督网络安全风险，并至少每年两次接收有关网络安全（包括风险和保护）的最新信息。全球运营风险管理委员会是景顺的风险管理委员会之一，对专门管理信息安全和网络相关风险的端到端计划提供行政层面的监督和监控。该委员会的成员包括景顺有限公司的首席行政官、首席风险与审计官、总法律顾问、首席财务官、首席人力资源官、全球合规主管以及包括GCSO在内的全球运营风险所有者。该委员会向景顺企业风险管理委员会报告，该委员会向景顺董事会提供最新情况，以促进其监督。

尽管来自网络威胁的风险并未对信托的业务战略、经营业绩或财务状况产生重大影响，但景顺继续密切关注网络风险。此外，安全控制措施，无论设计或实施得多好，都只能缓解而不能完全消除风险。有关我们面临的网络安全威胁风险的更多信息，请参阅第 1A 项。风险因素。

第 2 项。属性。

信托在开展业务时不拥有或使用有形财产。赞助商总部位于伊利诺伊州唐纳斯格罗夫市莱西路3500号700号套房60515。

第 3 项。法律诉讼。

没有。

第 4 项。矿山安全披露。

不适用。

第二部分

第 5 项。注册人普通股市场、相关股东事项和发行人购买股权证券。

市场信息

这些股票于2024年1月11日开始在芝加哥期权交易所BZX Inc.上市，股票代码为 “BTCO”。

持有者

截至2024年1月31日，该信托拥有58名股份登记持有人。

出售未注册证券和使用注册证券的收益

与信托基金的启动有关，信托基金于2023年12月20日通过向发起人出售4,000股股票（“初始种子股”），获得了10万美元的种子。2024年1月2日，发起人（担任 “种子资本投资者”）以每股25.00美元（“种子创造篮子”）的价格额外购买了20万股股票。出售初始种子股份和种子创作篮子给信托基金带来的总收益为5,100,000美元。这些交易是根据《证券法》第4（a）（2）条进行的。种子资本投资者担任了与这些交易有关的法定承销商。根据股权补偿计划，信托未授权发行任何股票。

2024年1月4日，根据截至美国东部时间2024年1月4日下午4点的基准价格，发起人立即以每股44.16305美元的价格创建了11万股股票（22个创作篮子）。

2024年1月4日，赞助商将初始种子股和种子创建篮子兑换为现金，每股价格为25.00美元，总赎回价值为5,100,000美元。

第 6 项。保留的。

第 7 项。管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析。

关于前瞻性信息的警示声明

本报告包括经修订的1933年《证券法》（“证券法”）第27A条和经修订的1934年《证券交易法》（“交易法”）第21E条所指的前瞻性陈述，涉及重大风险和不确定性。本报告中讨论的非历史事实的事项均为前瞻性陈述。在某些情况下，您可以通过这些术语或其他类似术语的 “可能”、“将”、“应该”、“预期”、“计划”、“预测”、“相信”、“估计”、“预测”、“潜在” 或否定等术语来识别前瞻性陈述。本报告中包含的所有涉及未来将发生或可能发生的活动、事件或发展的陈述（历史事实陈述除外）均为前瞻性陈述，包括数字资产市场的走势、信托的运营、保荐人的计划以及对信托未来成功的引述以及其他类似事项。这些陈述只是预测。实际事件或结果可能存在重大差异。这些陈述基于赞助商根据其对历史趋势的看法、有关比特币和其他数字资产使用的技术发展（包括发起人和信托基金的比特币托管人在向信托提供服务时使用的系统）、当前状况和预期的未来发展以及其他适合情况的因素做出的某些假设和分析。但是，实际业绩和发展是否符合赞助商的预期和预测取决于许多风险和不确定性，包括本报告（包括第一部分第1A项）中讨论的特殊注意事项。信托基金向美国证券交易委员会提交的 “风险因素” 和其他文件，以及总体经济、市场和商业状况，政府当局或监管机构做出的法律或法规的变化，包括与税收有关的法律或法规的变化，以及其他经济和政治发展。因此，本报告中作出的所有前瞻性陈述均受这些警示性陈述的限制，无法保证保荐人预期的实际业绩或发展会实现，即使已基本实现，也无法保证它们会对信托的运营或股票价值产生预期的后果或预期的影响。信托、保荐人、受托人或其各自的关联公司均无义务更新任何前瞻性陈述，使此类陈述与实际业绩或保荐人预期或预测的变化保持一致。

导言

以下讨论和分析旨在补充所附财务报表中包含的信息，旨在解释有关信托截至2023年12月31日的财务状况以及截至2023年12月31日的经营业绩的某些项目。本报告应与本报告所载经审计的财务报表及其相关附注一起阅读。

比特币价格的变动

信托的投资目标是让股票反映比特币现货价格的表现减去信托的支出和其他负债。这些股票旨在为机构和散户投资者提供一种简单、具有成本效益的方式，以获得与持有比特币相似的投资收益。但是，截至2023年12月31日，该信托基金尚未开始运营，也没有持有任何比特币。

比特币的估值

为了实现其投资目标，信托基金将持有比特币。截至美国东部时间下午 4:00，信托将在每个工作日对其股票进行估值。信托基金持有的比特币的价值是根据比特币的FMV价格确定的，反映了 “基准提供商” 每天确定的比特币在其主要市场的执行价格。基准测试旨在根据比特币在其主要市场的执行价格，提供比特币的估计公允市场价值价格。在这方面，基准测试提供商力求根据各种不同的标准评估符合条件的比特币交易平台，包括交易平台的监督和治理框架、微观结构效率、交易量、数据透明度和数据完整性，从而确定比特币每天的 “主要市场”。

流动性和资本资源

保荐人不知道有任何已知的趋势、需求、承诺、事件或不确定性，这些趋势、需求、承诺、事件或不确定性将导致信托的流动性和资本资源需求发生实质性变化，或合理可能导致实质性变化。

信托将向保荐人支付每年0.25％的统一费用（“赞助商费用”），作为对根据信托协议提供的服务的补偿。信托基金唯一的普通经常性支出是赞助费。在自信托股票首次在交易所上市之日起的6个月内，保荐人打算免除首批50亿美元信托资产的全部保荐费。

除了免除全部或部分赞助费的时期外，赞助商费用将每天累计，并按月拖欠的美元支付，并将由管理员计算。管理人将通过将0.25％的年化利率应用于信托的总净资产来计算每日保荐人费用。支付赞助商的费用，以及

保荐人、保荐人或其代表未承担的特殊费用将导致信托（或其代表）指示执行代理人将信托持有的比特币兑换成美元。每当信托累积赞助商费用或赞助人未承担的任何信托费用时，信托的资产净值和股票所代表的比特币数量都将下降。信托不负责支付与支付赞助商费用或与创建和赎回交易相关的任何与向信托转移比特币或从信托转移比特币相关的费用。

除下文所述外，保荐人已同意从保荐人的统一费用中支付信托的所有普通费用，包括但不限于受托人费用、纽约梅隆银行的费用（作为管理人、过户代理人和现金托管人的服务）、比特币托管人的费用、执行代理人的费用、交易所上市费、美国证券交易委员会注册费、印刷和邮寄费用、法律费用成本和审计费用。赞助商还支付了信托组织的费用。

信托可能会产生某些保荐人未承担的特殊费用。其中包括但不限于税收和政府费用、任何适用的经纪佣金、融资费、比特币网络费用和类似的交易费用、保荐人（或任何其他服务提供商）为保护信托或股东利益（包括例如与比特币区块链的任何分支有关的利益）而代表信托提供的任何特殊服务的费用和成本，对赞助商、现金托管人、比特币托管人的任何赔偿、管理员或其他代理、服务提供商或信托的交易对手以及特殊的律师费用和开支，包括与诉讼、监管执法或调查事项相关的任何律师费和开支。

信托基金将不时被要求出售必要数量的比特币，以允许支付赞助商费用以及赞助商未承担的任何信托费用和负债。在这种情况下，赞助商已聘请执行代理人代表信托基金出售比特币。在信托的指导下，执行代理人将寻求以大约信托估值的价格和允许此类付款到期时的最小金额出售比特币，目的是最大限度地减少信托持有的比特币以外的资产。因此，出售的比特币数量可能会不时变化，具体取决于信托的支出和负债水平以及比特币的市场价格。

我们没有订立任何对我们的财务状况、财务状况、收入或支出、经营业绩、流动性、资本支出或资本资源产生当前或未来影响并且被认为对股东具有重要意义的资产负债表外安排。

运营结果

2023年12月18日，种子资本投资者购买了4,000股股票，以换取10万美元。截至2023年12月31日，除了与其组织和注册以及向种子资本投资者出售股份相关的业务外，该信托没有其他业务。

关键会计估计

根据美利坚合众国普遍接受的会计原则编制财务报表要求保荐人管理层作出估计和假设，这些估计和假设会影响财务报表日报告的资产负债数额和或有负债的披露，以及本报告所涉期间报告的收入和支出金额。

在编制这些财务报表时，没有使用任何实质性估计，这些估计涉及很大的估计不确定性，已经或有可能对养恤基金的财务状况产生重大影响。

有关我们会计政策的进一步讨论，请参阅第二部分附注2——财务报表重要会计政策摘要第8项。

第 7A 项。有关市场风险的定量和定性披露。

信托不持有证券，也不投资衍生工具。

第 8 项。财务报表和补充数据。

财务报表索引

独立注册会计师事务所的报告

致景顺资本管理有限责任公司（作为景顺银河比特币ETF的赞助商）的董事会和景顺银河比特币ETF的股东

对财务报表的意见

我们已经审计了随附的截至2023年12月31日的景顺银河比特币ETF（“基金”）财务状况表，以及2023年12月20日至2023年12月31日期间股东权益和现金流变动的相关报表，包括相关附注（统称为 “财务报表”）。我们认为，财务报表按照美利坚合众国普遍接受的会计原则，在所有重大方面公允列报了基金截至2023年12月31日的财务状况以及2023年12月20日至2023年12月31日期间其股东权益和现金流的变化。

意见依据

这些财务报表由基金管理层负责。我们的责任是根据我们的审计对基金的财务报表发表意见。我们是一家在上市公司会计监督委员会（美国）（PCAOB）注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会和PCAOB的适用规则和条例，我们需要对基金保持独立性。

我们根据PCAOB的标准对这些财务报表进行了审计。这些准则要求我们计划和进行审计，以合理地保证财务报表是否不存在因错误或欺诈造成的重大错报。

我们的审计包括执行程序，评估财务报表因错误或欺诈而出现重大错报的风险，以及执行应对这些风险的程序。此类程序包括在测试基础上审查有关财务报表金额和披露内容的证据。我们的审计还包括评估管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评估财务报表的总体列报方式。我们认为，我们的审计为我们的意见提供了合理的依据。

/s/普华永道会计师事务所

伊利诺州芝加哥

2024年3月7日

自2023年以来，我们一直担任该基金的审计师。

景顺银河比特币ETF

财务状况表

2023年12月31日

见随附的财务报表附注，这些附注是财务报表的组成部分。

景顺银河比特币ETF

股东权益变动表

在 2023 年 12 月 20 日至 2023 年 12 月 31 日期间

见随附的财务报表附注，这些附注是财务报表的组成部分。

景顺银河比特币ETF

现金流量表

在 2023 年 12 月 20 日至 2023 年 12 月 31 日期间

见随附的财务报表附注，这些附注是财务报表的组成部分。

景顺银河比特币ETF

财务报表附注

2023年12月31日

附注 1 — 组织

景顺银河比特币ETF（“信托”）是特拉华州的法定信托，根据《特拉华州法定信托法》（“DSTA”）于2021年4月5日成立。信托基金持续发行普通股，代表信托的部分不可分割实益权益和所有权。该信托根据其截至2024年1月5日的第二份经修订和重述的信托声明和信托协议（“信托协议”）运作。特拉华信托公司是特拉华州的一家信托公司，是该信托的特拉华州受托人（“受托人”）。该信托由景顺资本管理有限责任公司（“赞助商”）管理和控制。

2023年12月20日，种子资本投资者景顺有限公司以10万美元的价格购买了4,000股股票，其中包括对信托股份的首次购买。截至2023年12月31日，除了与其组织和注册以及向种子资本投资者出售股份相关的业务外，该信托没有其他业务。因此，省略了运营报表。截至2023年12月31日，种子资本投资者拥有百分之百的已发行股份。该信托拥有无限数量的股票获准发行。

该信托的投资目标是反映比特币现货价格的表现减去信托的支出和其他负债。

为了实现其投资目标，信托基金将持有比特币。Coinbase托管信托公司有限责任公司（“比特币托管人”）将代表信托基金作为比特币托管人持有信托的所有比特币。

信托根据信托每股的比特币数量，仅向某些符合条件的金融机构（“授权参与者”）提供一个或多个5,000股股份（“Creation Baskets”）的实益权益普通股（“股份”）。

本年度报告（“年度报告”）涵盖了从2023年12月20日到2023年12月31日的时期。

附注2 — 重要会计政策摘要

信托的财务报表是根据美利坚合众国普遍接受的会计原则（“美国公认会计原则”）编制的。就财务报表而言，根据美国公认会计原则，该信托被视为投资公司，并遵循财务会计准则委员会会计准则编纂主题946 “金融服务—投资公司” 中适用于投资公司的会计和报告指导，但根据经修订的1940年《投资公司法》，该信托未注册，也不需要注册。

根据美国公认会计原则编制财务报表要求管理层做出影响财务报表之日报告的资产和负债金额的估算和假设。实际结果可能与这些估计有所不同。此外，信托基金还监测期末之后和财务报表发布之日之前可能发生或已知的重大事件或交易。

发起人负责信托的所有日常运营、管理和其他普通开支，包括但不限于受托人费用、纽约梅隆银行（“管理人” 和 “过户代理人”）的费用、比特币托管人的费用）、Galaxy Digital Funds LLC（“执行代理人”）的费用、交易所上市费、证券交易委员会注册费、印刷和邮寄费用、法律费用成本和审计费用。

信托将向保荐人支付统一费用（“保荐人费用”），作为对根据信托协议（定义见此处）提供的服务的补偿。赞助商费用将每天累计，并在当月的第一个工作日以美元每月拖欠支付，并将由管理员计算。赞助商还支付了信托组织的费用。

截至2023年12月31日，保荐人费用为信托每日总净资产的0.59％。期结束后，赞助商降低了赞助商费用。有关更多信息，请参阅注释 7 — 后续事件。

在某些情况下，除了赞助商的费用外，信托还将支付一些费用。这些例外情况包括赞助商未承担的费用（即除本注释2C部分第一段中确定的费用以外的费用）、诉讼和

在信托正常业务过程中预计不会产生的赔偿费用、判决、交易费用、税款和其他费用。

保荐人打算采取的立场是，出于美国联邦所得税的目的，信托应被正确地视为设保人信托。假设信托是设保人信托，则该信托无需缴纳美国联邦所得税，因此无需为联邦所得税编列经费。相反，如果信托是设保人信托，则每位股份受益所有人将被视为直接拥有其在信托资产中的比例份额，信托的收入、收益、损失和扣除额将按比例流向每位股份受益所有人。

保荐人和受托人均不会要求美国国税局就用于美国联邦所得税目的的信托分类或任何其他事项作出裁决。如果美国国税局成功断言该信托未被归类为 “设保人信托”，出于美国联邦所得税的目的，该信托很可能会被归类为合伙企业，这可能会影响股东的时机和其他税收后果，并可能被归类为上市合伙企业，出于美国联邦所得税的目的，该信托将以与公司相同的应纳税方式征税收益和从股东的收益和利润中分配给股东信托将作为普通股息收入向股东征税（对于非公司纳税人，信托可能有资格获得优惠税率，对于公司纳税人，则有资格获得的股息扣除）。但是，由于用于美国联邦所得税目的的数字货币的待遇不确定，因此在这方面无法保证。

注3 — 集中风险

与其他可能投资多元化资产的基金不同，该信托的投资策略集中在单一资产上：比特币。这种集中度最大限度地提高了信托基金面临与比特币相关的各种市场风险的风险敞口程度，包括其价格的上涨或下跌，有时是迅速的或意想不到的。通过将其投资策略仅集中在比特币上，预计因比特币价值下跌而遭受的任何损失都将相应地降低信托权益的价值，而不会被其他收益所抵消，例如信托基金投资多元化的标的资产时可能产生的收益。就购买力而言，无法保证比特币将来会保持其长期价值。如果比特币价格下跌，赞助商预计股票投资的价值将成比例下降。所有这些事件都可能对信托的财务状况及其经营业绩产生重大影响。

注4 — 服务提供商和关联方协议

受托人

特拉华州信托公司是特拉华州的一家信托公司，根据信托协议和DSTA创建特拉华州法定信托的要求担任信托的受托人。

赞助商

景顺资本管理有限责任公司是该信托的赞助商。发起人安排了信托的创建，并负责持续注册公开发行股票，在Cboe BZX Inc.（“交易所”）上市以及对信托持有的比特币进行估值。保荐人是一家于2003年2月7日在特拉华州成立的有限责任公司，是景顺有限公司的全资子公司。景顺有限公司及其子公司，包括赞助商，是一家独立的全球投资管理集团。

管理员

纽约梅隆银行（“BNYM”）担任该信托基金的管理人。根据信托管理和会计协议，管理人为信托的维护和运营提供必要的行政、税务和会计服务以及财务报告，包括计算信托的资产净值和信托的净资产。

转账代理

BNYM 还担任信托的过户代理。过户代理负责（1）发行和赎回股份，（2）回复股份持有人（“股东”）和其他与其职责有关的信函，（3）维护股东账户以及（4）定期向信托报告。

比特币托管人

Coinbase托管信托公司有限责任公司是该信托的比特币托管人。根据托管协议，比特币托管人负责（1）保管信托基金拥有的所有比特币，（2）开设持有信托比特币的账户

以及（3）按照发起人的指示，为信托运营所需的比特币的转移提供便利。比特币托管人由纽约州金融服务部（“NYSDFS”）注册为有限用途信托公司，并经纽约州金融服务部（NYSDFS）授权提供数字资产托管服务。比特币托管人是Coinbase Global, Inc.的全资子公司。

现金托管人

根据现金托管协议，现金托管人BNYM负责持有与现金创建和赎回交易相关的信托现金。现金托管人是一家纽约州特许银行，也是联邦储备系统的成员。

营销代理

景顺分销商有限公司（“营销代理”）负责：（1）与转让代理合作，审查和批准或拒绝授权参与者向转让代理人下达的Creation Baskets的购买和赎回订单；（2）审查和批准信托准备的营销材料是否符合适用的美国证券交易委员会和FINRA广告法律、规则和法规。

执行代理

赞助商已与Galaxy Digital LP（“Galaxy”）的子公司银河数字基金有限责任公司签订协议，担任执行代理人。在发起人的指导下，执行代理人负责在允许支付信托费用的必要范围内代表信托出售比特币。信托还可能利用执行代理人的服务来购买或出售与现金创造和赎回相关的比特币。此外，作为本协议的一部分，执行代理人已同意对信托进行品牌合作和共同营销，赞助商已许可使用与信托相关的某些Galaxy商标、服务标志和商品名称。

银河是银河数码控股有限责任公司（“银河控股”）的子公司。持有银河控股有限合伙人权益的银河数码控股有限公司在多伦多证券交易所上市，股票代码为 “GLXY”。

附注5 — 组织和提供成本

赞助商已同意支付信托的组织和首次发行费用，信托没有义务向赞助商偿还费用。组织和首次发行成本包括编制和提交公司文件、章程、信托声明、注册声明、董事会材料、州和联邦股票注册以及审计费用。因此，信托的财务报表将无法反映这些组织和发行成本。

附注6——承付款和或有开支

信托的组织文件规定，信托基金将在适用法律允许的最大范围内对保荐人和向信托提供服务的赞助商的任何关联公司进行赔偿，但赞助商或此类关联公司取消资格的行为有某些例外情况。信托基金在这些安排下的最大风险敞口尚不清楚，因为这将涉及未来可能向信托提出的尚未发生的索赔。

注释7-后续事件

2024年1月2日，发起人（担任 “种子资本投资者”）以每股25.00美元（“种子创造篮子”）的价格额外购买了20万股股票。出售初始种子股份和种子创作篮子给信托基金带来的总收益为5,100,000美元。2024年1月4日，赞助商将初始种子股和种子创建篮子兑换为现金，每股价格为25.00美元，总赎回价值为5,100,000美元，并根据截至美国东部时间2024年1月4日下午4点的基准价格，立即以每股44.16305美元的价格创建了11万股（22个创作篮子）。种子资本投资者收购的股票的价格是按照招股说明书中的描述确定的，如果种子资本投资者在不同的时间出售此类股票，则可以以不同的价格出售。

美国证券交易委员会宣布信托的注册声明自2024年1月10日起生效。该基金于2024年1月11日开始在芝加哥期权交易所BZX Inc.（“交易所”）上市。

截至2023年12月31日，赞助商费用为每年0.59％。2024 年 1 月 9 日，赞助商将赞助商费用降至每年 0.39%。2024年1月29日，赞助商费用进一步降至每年0.25％。在自信托股票首次在交易所上市之日（2024年1月11日）起的6个月内，保荐人同意免除首批50亿美元信托资产的全部保荐费。

第 9 项。与会计师在会计和财务披露方面的变更和分歧。

没有。

第 9A 项。控制和程序。

评估披露控制和程序

在保荐人管理层（包括其首席执行官布莱恩·哈蒂根及其投资池首席财务和会计官凯利·加列戈斯）的监督和参与下，信托对其披露控制和程序（定义见经修订的1934年《证券交易法》第13a15（e）条或第15d-15（e）条）的有效性进行了评估（“交易所”）Act”)) 截至2023年12月31日，即本年度报告所涵盖期限的结束，在此基础上评估中，保荐人首席执行官布莱恩·哈蒂根和保荐人投资池首席财务和会计官凯利·加列戈斯得出结论，信托的披露控制和程序有效提供了合理的保证，即信托在根据《交易法》向美国证券交易委员会（“SEC”）提交或提交的报告中必须披露的信息将在规定的时间内记录、处理、汇总和报告美国证券交易委员会规则和表格中规定的期限，并提供合理的保证，确保信托基金在其根据《交易法》提交或提交的报告中要求披露的信息会被收集并酌情传达给保荐人的管理层，包括其首席执行官和首席财务官，以便及时就所需的披露做出决定。

财务报告内部控制的变化

在截至2023年12月31日的信托期间，对财务报告（定义见《交易法》第13a-15（f）条和第15d-15（f）条）的内部控制没有发生任何变化，这些变化对信托对财务报告的内部控制产生了重大影响或合理可能产生重大影响。

免除管理层年度报告和审计师对内部控制的认证

由于证券交易委员会对新上市公司的规定规定了过渡期，本年度报告不包括管理层对财务报告内部控制的评估报告，也不包括公司注册会计师事务所的认证报告。

第 9B 项。其他信息。

在本报告所涉期间，负责监督信托业务和运营的保荐人成员均未采用、修改或终止第10b5-1条交易安排或非规则10b5-1交易安排。

第 9C 项。披露防止检查的外国司法管辖区。

不适用。

第三部分

项目 10。董事、执行官和公司治理。

董事会和首席官员

该信托没有董事或主要官员，也没有任何员工。它由赞助商管理。

截至2023年12月31日，以下负责人代表保荐人担任以下职务，除非另有说明，否则他们不是信托的执行官：

根据《交易法》第3b-7条的定义，信托的1名执行官。

景顺集团服务公司也是赞助商的负责人。

赞助商由管理委员会管理。管理委员会由哈蒂根、克鲁格曼和泽尔先生组成。

管理委员会成立了由以下成员组成的审计委员会：哈蒂根先生、克鲁格曼先生和泽尔先生。审计委员会的总体目的是协助管理委员会监督信托的财务报表、信托对法律和监管要求的遵守情况、信托独立注册会计师事务所（“独立审计师”）的资格和独立性、信托内部审计职能的履行以及独立审计师的业绩。

保荐人已指定哈伯德先生为信托的交易负责人。

布莱恩·哈蒂根（45岁）自2023年11月起担任赞助商的首席执行官。在此职位上，他负责对赞助商的所有业务进行全面监督。哈蒂根先生自2023年11月起担任赞助商管理委员会成员。此前，哈蒂根先生自2015年起在景顺有限公司（一家全球投资管理公司，也是赞助商的子公司）担任ETF投资和指数策略全球主管。在此职位上，他负责监督ETF的所有投资组合管理活动，为美国ETF董事会提供支持，担任全球ETF专家/资源并提供日常支持。此外，他还是景顺单位投资信托基金的团队负责人。Hartigan 先生拥有明尼苏达州圣托马斯大学的学士学位和德保罗大学的金融学工商管理硕士学位。他是特许金融分析师®（CFA）的持有人，也是芝加哥特许金融分析师协会的成员。

彼得·哈伯德（43 岁）于 2005 年 5 月加入赞助商，担任投资组合经理，自 2012 年 9 月起担任副总裁兼投资组合管理总监。在他的职位上，哈伯德先生管理着一个由八名投资组合经理组成的团队。他的职责包括促进与在美国、加拿大和欧洲上市的200多只股票和固定收益景顺基金相关的所有投资组合管理流程。他毕业于惠顿学院，获得商业与经济学学士学位。哈伯德先生分别于2012年11月15日和2013年1月1日被列为保荐人的负责人并注册为保荐人的关联人。哈伯德先生已注册为保荐人的互换关联人，自2015年9月8日起生效。

乔丹·克鲁格曼（46岁）是景顺有限公司的美洲首席财务官，景顺有限公司是一家隶属于赞助商的全球投资管理公司。他于 2020 年 10 月被任命担任该职位。克鲁格曼先生以此身份负责总体管理支持，此外还执行各种战略举措和监督景顺有限公司美洲分部业务部门的财务框架。自2020年10月起，他还担任赞助商的董事会成员。2019年3月至2020年10月，克鲁格曼先生在景顺有限公司担任全球财务规划与分析主管，负责监督景顺的预测、预算战略规划和财务目标设定流程，包括对景顺有限公司执行团队的分析和决策支持。2017年3月至2019年3月，克鲁格曼先生担任景顺有限公司的北美财务和企业战略主管。在此职位上，克鲁格曼先生负责景顺有限公司全球投资组织的战略和财务规划，包括全球房地产、私募股权和全球固定收益。在此之前，克鲁格曼先生在2011年5月至2017年3月期间担任景顺有限公司的财务主管兼投资者关系主管。在此职位上，他负责管理景顺有限公司的流动性和资本管理计划。此外，克鲁格曼先生还管理了与景顺有限公司外部利益相关者的沟通，包括股东、债务投资者、评级机构和研究分析师。克鲁格曼先生获得了美国文明学士学位，

1999 年毕业于佛蒙特州米德尔伯里学院，主修美国历史，并于 2007 年获得加利福尼亚圣塔克拉拉大学工商管理硕士学位。他是一名注册财务专业人员（CTP）。2020年11月12日，克鲁格曼先生被列为保荐人的负责人。

Terry Vacheron CPA（59）是景顺有限公司的首席会计官（自2022年4月起）兼全球税务主管（自2020年11月起），她领导公司的财务报告、会计、公司税、薪资和SOX职能。Vacheron女士还担任赞助商和景顺顾问公司的首席财务官（自2022年6月起），负责监督公司财务运营的各个方面，包括财务报告和会计。江诗龙女士于2020年10月在职务间短暂休息后，于2020年11月加入景顺。在加入公司之前，她在2009年10月至2020年9月期间在太阳信托银行（以及后来的信托银行，在BB＆T和SunTrust合并后于2019年成立）工作，担任首席税务官。Vacheron女士指导了所有公司税事务，并领导了BBT和SunTrust合并的税收合并整合工作。2013年3月至2019年12月，她在太阳信托银行担任公司职能风险官一职，她制定并领导了多个企业风险计划，以识别和管理风险，同时继续履行首席税务官的职责。在任职期间，她监督了更严格的风险计划指导方针和问责制的实施，包括SOX、第三方风险管理和运营风险监督。Vacheron 女士拥有田纳西大学会计学学士学位。她是一名注册会计师（CPA）。江诗龙女士于2013年至2020年在大亚特兰大联合之路董事会任职。她曾是联合之路社区参与委员会的成员，目前是联合之路财务委员会的成员。2022年6月29日，江诗龙女士被列为保荐人和附属于保荐人的注册投资顾问景顺顾问公司的负责人。

凯利·加列戈斯（53岁）自2018年9月起担任赞助商投资池首席财务和会计官。此外，自2018年9月以来，加列戈斯女士一直担任景顺专业产品有限责任公司（一系列货币交易所交易基金 “ISP” 的赞助商）投资池首席财务和会计官、景顺有限公司（全球投资管理公司）北美基金报告主管以及景顺印度交易所交易基金信托二期景顺交易所交易基金信托基金信托基金副总裁兼财务主管信托、景顺积极管理交易所交易基金信托、景顺积极管理交易所交易基金信托商品基金信托基金和景顺交易所交易的自指基金信托（均为注册投资公司，提供一系列交易所交易基金，即 “景顺ETF”）。她还担任注册投资顾问景顺顾问公司（“景顺基金”）提供咨询的一系列共同基金的副总裁（自2016年3月起）、首席财务官（自2016年3月起）和助理财务主管（自2008年12月起）。在赞助商、互联网服务提供商、景顺、景顺ETF和景顺基金任职期间，加列戈斯女士负责景顺ETF、信托、基金和ISP作为赞助商的交易所交易基金（“CurrencyShares信托”）的财务和行政监督，并担任首席财务官。此前，她曾于 2008 年 12 月至 2018 年 9 月担任基金金融服务董事，2013 年 1 月至 2018 年 9 月担任赞助商助理财务主管，2018 年 4 月至 2018 年 9 月担任 ISP 助理财务主管，2014 年 9 月至 2018 年 9 月担任景顺基金助理财务主管，2008 年 12 月至 2016 年 3 月担任景顺基金助理副总裁。在这些职位上，加列戈斯女士管理的人员负责编制基金财务报表和股东报告、基金招股说明书、监管申报所需的其他信息，并负责协调和监督基金的第三方服务提供商、景顺ETF、景顺基金和CurrencyShares信托基金。加列戈斯女士在阿肯色州塞西的哈丁大学获得会计学工商管理学士学位。加列戈斯女士于2018年9月25日被列为赞助商的负责人。

梅兰妮·齐姆达斯（47岁）自2017年11月起担任保荐人的首席合规官。在此职位上，她负责保荐人监管合规的各个方面。自2017年11月以来，齐姆达尔斯女士还担任景顺交易所交易基金信托基金、景顺交易所交易基金信托二期、景顺印度交易所交易基金信托、景顺主动管理交易所交易基金信托基金和景顺主动管理交易所交易商品基金信托基金的首席合规官。2009年9月至2017年10月，她在阿尔卑斯控股公司担任副总裁兼副首席合规官，担任六个不同的共同基金综合体的首席合规官，包括主动和被动交易所买卖基金以及开放式和封闭式基金。通过其子公司，ALPS Holdings, Inc. 是金融服务行业投资产品和定制服务解决方案的提供商。Zimdars 女士拥有威斯康星大学拉克罗斯分校的学士学位。齐姆达尔斯女士于2018年2月1日被列为保荐人的负责人。

约翰·泽尔（61岁）自2006年9月起担任赞助商管理委员会成员。自2018年2月以来，泽尔先生还担任景顺有限公司的美洲首席运营官。在担任现任职务之前，泽尔先生在 2006 年 3 月至 2018 年 2 月期间担任景顺管理集团的董事总经理兼美国零售总法律顾问，该公司是保荐人附属的注册投资顾问，负责监督景顺有限公司及其附属公司的美国零售法律部。自2006年3月以来，泽尔先生还担任IDI的高级副总裁。他还曾担任该实体的董事，直到 2010 年 2 月。自2009年12月以来，泽尔先生一直担任景顺顾问公司的高级副总裁，该公司是保荐人附属的注册投资顾问。泽尔先生自2007年5月起担任景顺投资服务公司的董事兼副总裁，该公司是一家注册过户机构。泽尔先生自 2007 年 5 月起担任景顺有限公司多家全资子公司的董事、高级副总裁、总法律顾问和秘书，这些子公司为景顺有限公司的部分美国零售业务提供服务或服务，自 2010 年 6 月起，景顺有限公司从摩根士丹利手中收购的某些从事资产管理业务的 Van Kampen 实体。在上述每一个职位上，泽尔先生是

负责监督法律业务。以这种身份，泽尔先生还负责监督景顺基金的法律活动。Zerr 先生拥有乌尔西努斯学院的经济学学士学位。他以优异成绩毕业于天普大学法学院，获得法学博士学位。泽尔先生于2012年12月6日被列为保荐人的负责人。

景顺集团服务公司是景顺有限公司的全资间接子公司，自2018年9月27日起一直是赞助商的负责人，自1990年5月17日起定期在NFA列为其他NFA成员的负责人。

道德守则

该信托没有高级职员或员工，由景顺资本管理有限责任公司管理。景顺资本管理有限责任公司已通过了一项适用于其所有员工的道德守则，可根据要求免费获得，可在周一至周五的中部时间上午8点至下午5点致电1-800-983-0903。

第 11 项。高管薪酬。

该信托没有员工、高级职员或董事。保荐人收到保荐人费用，该费用每天按信托每日资产净值的0.25％的年名义利率累计，并按月拖欠支付。在 2023 年 12 月 20 日至 2023 年 12 月 31 日期间，信托没有产生赞助商费用。

第 12 项。某些受益所有人的担保所有权以及管理层和相关的股东事务。

该信托没有高级职员或董事。下表列出了管理层所知的截至2024年1月31日我们股票的受益所有权的某些信息。据我们所知，没有人以实益方式拥有超过5％的已发行股份。

信托没有根据股权补偿计划获准发行的证券。

第 13 项。某些关系和关联交易，以及董事独立性。

参见第 11 项。

第 14 项。首席会计师费用和服务。

审计和非审计费用

下表列出了截至2023年12月31日的信托独立注册会计师事务所普华永道会计师事务所（“普华永道”）提供的专业服务的费用。

批准独立注册会计师事务所的服务和费用

发起人批准了普华永道向信托基金提供的所有上述服务。发起人预先批准了信托基金的独立注册会计师事务所的所有审计服务，并允许提供非审计服务，包括所有聘用费和条款。

第四部分

第 15 项。展品和财务报表附表。

(a) (1) 财务报表

见本文第39页开头的财务报表。

(a) (2) 财务报表附表

此处未提交财务报表附表，因为 (i) 不需要此类附表或 (ii) 上述财务报表中列报了所需的信息。

(a) (3) 展品

以下文件（除非另有说明）在此提交，并构成本年度报告的一部分：

* 随函提交

签名

根据1934年《证券交易法》的要求，注册人已正式促使下列签署人代表其签署本报告，并获得正式授权。

根据1934年《证券交易法》的要求，以下人员代表注册人以*的身份在规定的日期签署了本报告。

* 注册人是信托，这些人以注册人保荐人景顺资本管理有限责任公司的高级管理人员或董事的身份签约。