CORRESP

Bilibili Inc.

正立路485号国正中心3号楼

上海市杨浦区，200433

中华人民共和国

2023年12月7日

通过埃德加

劳拉·维特女士

斯蒂芬·克里科里安先生

公司财务部

技术办公室

证券交易委员会

东北 F 街 100 号

华盛顿特区 20549

回复：

Bilibili Inc.（以下简称 “该公司”）

截至2022年12月31日的财政年度的20-F表格

2023 年 4 月 27 日提交（文件编号 001-38429）

亲爱的 Veator 女士和 Krikorian 先生，

这封信列出了公司对美国证券交易委员会（委员会）工作人员（工作人员）2023年11月22日关于公司于2023年4月27日向委员会提交的截至2022年12月31日财年的20-F表年度报告（2022年20-F表格）的信函中所载评论的回应。下文以粗体重复了员工的评论，随后是公司的回应。本信函中使用但未定义的所有大写术语应具有2022年20-F表格中赋予此类术语的含义。

截至2022年12月31日的财政年度的20-F表格

第 3 项。关键信息，第 5 页

1.	公司对先前评论意见3的回应显示，截至2023年6月30日，公司合计现有资产中有很大一部分是投资证券。

•

在考虑1940年《投资公司法》（以下简称 “该法”）第3（a）（1）（A）条规定的第五个因素时，请提供详细的法律分析，说明公司是否主要从事投资、再投资或证券交易业务 托诺帕，发行人的性质现有资产。另请说明截至2023年9月30日的财政季度，公司合并资产中包括投资证券的百分比。

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《投资公司法》第3 (a) (1) (A) 条将术语 “投资公司” 定义为包括任何主要参与或自称主要参与或提议参与的发行人 主要地，从事证券投资、再投资或交易业务（着重部分由作者标明）。要确定发行人的主要业务活动，需要进行针对具体事实的调查。多年来，美国证券交易委员会和法院制定了许多标准，用于确定公司是否主要从事非投资业务。适用于几乎所有情况的标准是：（i）公司的历史发展；（ii）其公开的政策陈述；（iii）其高管和董事的活动；（iv）其当前收入的来源；（v）其现有资产的性质（托诺帕因素）。¹

由于公司并不自称是投资公司，因此相关的考虑因素是该公司是否主要从事投资业务。以下各节分析了这五种方法的应用 托诺帕影响公司业务的因素。

历史发展

该公司于2009年6月首次推出其网站，并于2011年作为在线视频共享平台开始商业运营。该公司于 2013 年 5 月成立了上海浩德信息技术有限公司（Hode 信息科技）以扩大其业务。2013年12月，Bilibili Inc.在开曼群岛注册成立，成为公司集团的最终控股公司。2014年2月，公司成立了香港全资子公司Hode HK Limited（Hode HK）。2014年9月，Hode HK成立了中国全资子公司Hode 上海有限公司（Hode Shanghai）。然后，Hode Shanghai与其每个可变利益实体（VIE），即浩德信息技术和上海宽宇数字科技有限公司（上海宽宇）及其各自的股东签订了一系列合同安排。潮电香港有限公司（Chaodian HK）是哔哩哔哩股份有限公司的全资子公司，成立于2019年。随后，超电香港的全资子公司超电科技上海科技有限公司（潮电科技）根据与上海潮典文化传播有限公司（潮典文化）及其股东签订了一系列合同安排，超点科技成为潮电文化的唯一受益人并获得了对该潮电文化的控制权。代表公司Z类普通股的美国存托股票（ADS）于2018年3月28日开始在纳斯达克全球精选市场上市，股票代码为BILI。

该公司是一家控股公司，目前主要通过 (i) Hode HK及其子公司上海哔哩哔哩科技有限公司（Bilibili Technology）和Hode Shanghai，以及VIEs、上海宽宇和厚德信息科技及其子公司和（ii）超电香港及其子公司超电科技，以及VIE，潮电文化。通过其子公司、VIE及其子公司（合并运营实体），该公司提供领先的在线视频平台以及手机游戏和动漫、漫画和音频平台。

¹	内华达州托诺帕矿业公司，26 S.E.C. 426、427（1947）；Securent Prima Facie Inv.Cos.，投资公司法案发布号IC-10937，18 S.E.C. Docket 948 (1979)。

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公司和合并运营实体在提供与在线游戏发行相关的互联网文化活动和信息服务的主要业务方面保留着大量的知识产权。例如，截至2023年9月30日，公司和合并运营实体已注册了大约1,203项专利、2,639项版权、包括www.bilibili.com在内的355个域名和8,564个商标。截至2023年9月30日，公司和合并运营实体已经提交了大约2,116份额外的专利申请和409份商标申请。尽管根据公认会计原则，此类内部开发的知识产权未反映在公司的资产负债表上，但公司认为此类知识产权具有重大价值。

该公司和合并运营实体致力于提供与在线游戏发行有关的互联网文化活动和信息服务的业务，这体现在其几乎所有收入都来自其提供的增值服务（VAS），例如的高级订阅、直播、动漫和有声剧内容；手机游戏；通过合并运营实体进行的广告和电子商务，而不是来自投资证券。同样，公司和合并运营实体在正常业务过程中产生的几乎所有费用都与其在线视频、媒体和电子商务平台的运营有关，与投资证券无关。在截至2023年9月30日的期间，公司和合并运营实体既没有获得可观的收入，也没有发生与投资证券相关的巨额支出。

公开代表

公司从未将自己或任何合并运营实体作为投资公司向公众（或投资者）公开露面。公司和合并运营实体成立的宗旨是，自公司于2018年成为美国公开申报公司以来，他们一直表示其业务目标是通过子公司和相关的合并运营实体提供与在线游戏发行相关的互联网文化活动和信息服务。公司认为，公司ADS的价格可能会受到许多因素的影响，包括但不限于以下因素：(i) 公司的经营业绩和财务状况；(ii) 公司的战略和未来的业务发展；(iii) 公司留住和增加用户、会员和广告客户数量的能力；提供高质量的内容、产品和服务；以及扩展其产品的能力和服务产品；(iv) 在线娱乐行业的竞争；(v) 公司的能力在可访问的用户社区中维护其文化和品牌形象；（vii）公司管理其成本和支出的能力；（vii）与在线娱乐业相关的中国政府政策和法规；（viii）全球和中国的总体经济和商业状况；（ix）与上述任何内容相关的假设。2022年20-F表格中披露了有关这些因素和其他可能影响公司ADS价格的因素的更多信息。该公司认为，公司ADS的价格不会因其投资收益或其投资持股构成的变化而变动。此外，除非法律要求，否则公司和任何合并运营实体均未在其网站或公开文件中关注或披露其或合并运营实体的财务管理或证券活动。

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董事、高级职员和员工

公司和合并运营实体董事、高级管理人员和员工的业务活动历来几乎完全致力于提供与中国在线游戏发行相关的互联网文化活动和信息服务的业务，包括支持该业务所涉及的治理和运营活动。截至2023年9月30日，公司和合并运营实体拥有约10,000名员工，其中只有5人积极参与管理公司的投资。据估计，这些人中没有一个人将超过50％的时间用于管理公司的投资。截至2023年9月30日，其他高管和员工占公司高管和员工总数的99％以上，他们将在公司的所有时间和业务精力投入到公司的在线媒体和电子商务业务以及支持这些业务的职能上，而不是用于管理公司拥有的投资。这些员工积极参与公司的业务发展，并利用公司的现金为公司的业务运营提供资金。

收入来源

公司的文件显示，公司和合并运营实体的业绩是由其作为中国年轻一代领先的视频社区的地位推动的，其提供的内容丰富，包括视频服务、手机游戏和增值服务。公司和合并运营实体的几乎所有收入都来自于他们通过其电子商务平台提供的增值服务、广告、手机游戏和知识产权（IP）以及其他衍生产品。公司和合并运营实体平台的用户需要为某些特性和功能付费，例如直播、允许访问优质内容、漫画和音频内容的高级会员订阅。公司和合并运营实体还通过在其平台上投放广告来获得收入。该公司和合并运营实体还通过销售其独家授权和联合发行的手机游戏中的游戏内虚拟物品来获得可观的收入。此外，公司和合并运营实体通过其电子商务平台通过知识产权和衍生产品的销售产生收入。

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截至2023年9月30日的九个月中，公司和每个合并运营实体总收入的98％以上来自其手机游戏、通过视频和数字媒体平台提供的服务、平台上的广告、许可内容再许可和电子商务销售，而不是来自投资证券。同样，截至2023年9月30日的九个月中，公司和每个合并运营实体的支出中有99％以上是与通过公司电子商务平台提供产品以及通过其在线媒体平台和手机游戏提供服务和虚拟物品有关，包括与手机游戏开发商、分销支付渠道合作伙伴、主持人和内容创作者的收益分享安排；内容许可和制作成本；带宽成本和员工工资，福利和基于股份的薪酬，与投资证券无关。

正如对前一封信评论2的答复中所详述的那样，公司和公司集团的投资证券并未产生此类实体收入的很大一部分，特别是考虑到当前的利率和市场环境，相比之下，公司的运营业务。在截至2022年12月31日的十二个月和截至2023年9月30日的九个月中，公司和合并运营实体总收入的98％以上来自与投资证券无关的来源，其总支出中有99％以上来自与投资证券无关的来源。

现有资产的性质

公司的资产包括现金、活期存款、定期存款、应收账款，包括贷款和其他公司间应收账款的应收利息、预付款、库存、对非美国货币市场基金和根据商业银行或其他金融机构发行的标的资产的表现进行浮动利率的金融产品的短期投资、子公司的股权、对上市公司和私营公司的战略投资以及某些集合投资基金、财产和设备，净额生产成本，无形资产，例如知识产权，递延所得税资产，使用权资产和商誉。

截至2022年12月31日，按合并计算，该公司的总资产（不包括现金、现金项目和政府证券）约为人民币31,643,183,000元，持有的投资证券总额约为人民币15,146,130,000元。因此，综合而言，投资证券约占公司总资产的47.9％，不包括现金、现金项目和政府证券。截至2023年9月30日，该公司的总资产（不包括现金、现金物品和政府证券）约为人民币26,087,534,000元，持有的投资证券总额约为人民币11,509,283,000元。因此，综合而言，投资证券约占公司总资产的44.1％，不包括现金、现金项目和政府证券。

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正如公司先前的回复信中所指出的那样，第3（a）（1）（C）节是在未合并的基础上计算的，截至2023年6月30日，公司总资产（不包括现金、现金项目和政府证券）中只有不到40％由投资证券组成。

但是，即使在合并基础上考虑公司的资产，公司也指出 托诺帕需要进行多因素分析，没有任何单一因素，包括现有资产的性质，是决定性的。尽管公司资产的性质被视为公司状况总体评估的重要因素，但根据具体事实，该因素不是决定性的。

第 3 (b) (1) 条规定，尽管有第 3 (a) (1) (C) 条的规定，但如果发行人直接或通过全资子公司主要从事投资、再投资、拥有、持有或交易证券以外的业务或业务，则发行人不是投资公司。因此，根据第 3 条确定公司是否为投资公司 (b) (1) 侧重于公司的主要业务活动，而3 (a) (1) (C) 提供基于资产的统计计算，以确定何时公司的投资行为和投资持有量侵害了作为投资公司的身份。因此，根据1940年法案第3 (b) (1) 条作出的关于发行人实际从事除投资、再投资、拥有、持有或交易证券以外的业务的裁定应是控制性的，法院已经承认，40% 的统计检验本质上是警告，需要进行仔细分析²而且主要的参与度测试最终是对投资公司地位的真正考验。³

参见 Siimes 诉佐丹奴案，Civ。第 92-302 号，1992 年美国区 LEXIS 16235（D.N.J. 1992 年 10 月 8 日）。这个 西姆斯 法院认定，被告作为投资公司的地位存在重大事实问题，并基于该问题驳回了原告要求作出部分即决判决的动议。法院表示，它不同意该节 [3 (a) (1) (C)]确立了 40% 的亮线规则。 同上。在 *16。法院解释说[a]尽管美国证券交易委员会可能会发现这种解释增强了其的执法工作，但该法规本身的措辞明确纳入了40％的要求和业务要求。 同上。法院不相信中的业务要求是由公司的主观意图决定的，并解释说，一家公司是或声称自己主要从事投资所需要的不仅仅是分析公司的资产和对其报表进行有限的审查。 同上。在 *11、*16。法院强调，必须考虑公司的各种活动总量。 同上。在 *11（引用美国证券交易委员会诉第五大道Coach Lines, Inc.， 289 F. Supp. 3，27-30（1968 年 S.D.N.Y.）， affd，435 f.2d 510（2d Cir. 1970），以及 丹里弗公司诉伊坎案，701 f.2d 278，291 n.14（1983 年第 4 Cir.）。

参见，美国证券交易委员会诉全国普雷斯托工业公司,Inc。（认定1940年法案第3（b）（1）条涉及资产以外的考虑因素（或至少除资产外），并说明最重要的是公司可能在投资者中引起的信念以及其投资组合和活动是否如此 [会]引导投资者将公司视为投资工具或运营企业。）。另见纽蒙特矿业公司，36 S.E.C. 429（1955）（认定，根据所陈述的事实，一家注册为投资公司的公司已不再是一家公司，而是主要通过子公司从事采矿业务，尽管其40％以上的资产属于投资证券），以及 上午。Mfg。Co.，41 S.E.C. 415（1963）（解释说，主要从事的分析是事实分析，可能包括同一家公司的许多类型的业务和业务领域）。

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在 National Presto， 第七巡回法院运用托诺帕因子来确定 National Presto是否是一家投资公司，并认为除其现有资产的性质外，所有因素都支持National Prestos作为运营公司（而不是投资公司）的地位。法院驳回了的说法，即公司的资产构成是其中最重要的资产 托诺帕因素，他们认为这种立场确实会将第 3 (b) (1) 条的排除条款变成一项奇怪的法定条款。。第 (b) (1) 小节必须涉及资产以外的考虑因素（或至少除资产外）。

公司持有的投资证券的性质和目的与公司主要业务一致，即提供与在线游戏发行相关的互联网文化活动和信息服务。在线游戏是一个竞争激烈且发展迅速的行业，需要公司保持大量现金储备来为其主要业务的增长提供资金。虽然公司的现金储备中有很大一部分以手头现金和活期存款的形式保存，但为了保留本金和赚取本金回报，以保持此类现金储备的时间价值，为促进公司主要业务的未来善意业务提供资金，公司还将其一部分现金储备用于定期存款和短期投资。该公司的定期存款存放在美国和中国的银行，原始到期日不到一年。公司的短期现金管理投资包括非美国货币市场基金、根据商业银行发行的标的资产表现而具有浮动利率的金融产品以及短期高质量固定收益证券。此类投资的目的是确保现金可用于公司持续运营所需的基本资源和服务，而不是出于投机或投资目的收购或持有资产。当出于此类目的持有时，美国证券交易委员会和法院已表示，某些本来可能被视为证券或投资证券的投资可能被视为现金项目。⁴

截至2023年9月30日，定期存款和短期现金管理投资包括约人民币6,873,811,000元，占公司总投资证券约11,509,283,000元人民币的59.7％。公司指出，如果将这些金额视为现金或现金项目，则按合并计算，投资证券将占公司总资产的17.8％，不包括现金、现金项目和政府证券。

⁴	参见，例如, 参见里夫斯诉恩斯特案& Young，494 U.S. 56、66（1990）（说明，即使就票据而言，如果为了便于商业或消费目的进行兑换，则将其描述为证券不太明智）；某些表面看上去的投资公司，《投资公司法》。雷尔。第 10937 号（1979 年 11 月 13 日）（规定，如果作为运营业务不可分割的一部分购买，即使是存款证也可能被视为现金物品，而不是证券）。

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此外，该公司认为，这些持有的定期存款和短期现金管理投资符合公司主要从事竞争激烈且快速发展的行业，即提供与在线游戏发行相关的互联网文化活动和信息服务。公司认为，将其部分现金储备投资于定期存款和短期现金管理投资是一种谨慎的策略，可以管理多余的现金，用于未来的增长机会（包括研究和开发）、业务运营，并在动荡的市场和竞争激烈的商业环境中保持流动性渠道。作为中国领先的文化技术产品和信息服务提供商，公司的业务运营要求公司为持续的运营和支出（包括研发）创造和维持大量的流动资本，以应对经营业绩的波动，并进行潜在的战略交易，包括收购业务、新技术、服务和其他资产以及补充其业务的战略投资。正如公司在 20-F表年度报告中指出的那样，我们经营的行业的特点是技术瞬息万变，用户期望不断变化。为了保持竞争力，我们必须调整我们的产品和服务以适应不断变化的行业标准，提高产品和服务的性能和可靠性，以便能够适应这些变化并进行创新，以应对不断变化的用户期望。开发新的内容、产品、服务和技术并将其集成到我们现有的平台中可能既昂贵又耗时。

公司计划使用定期存款和短期现金管理投资中持有的现金储备来继续管理其资本和流动性需求。如前所述，公司持有此类投资的意图是保留资本，直到用于真正的业务目的为止，而不是用于投机目的。鉴于当前金融市场面临的波动和不确定性，以及资本渠道可能在很长一段时间内受到限制或在不久的将来只能以不利的条件提供，因此公司需要大量现金资源来为其业务运营、战略收购、合同现金义务和承诺提供资金，以利用未来的机会，发展业务或应对竞争压力和意想不到的行业变化。

将公司现金储备的一部分投资于定期存款和短期现金管理投资的性质不会使投资者相信公司的主要活动是证券交易和投资。⁵

结论

综上所述，该公司不从事投资公司业务，而是主要从事的业务，提供与网络游戏发行相关的互联网文化活动和信息服务。

⁵	托纳帕，S.E.C. 26 号时为 430。

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如果公司合并持有的投资证券与截至2023年6月30日的持股量没有实质性差异，请在未来的20-F文件中纳入风险因素，说明根据该法案公司可能被视为投资公司的风险以及相关后果。请在答复中提供此类风险因素的草稿。

在公司合并持有的投资证券与截至2023年6月30日的持股量没有实质性差异的情况下，公司将以以下形式在未来的 20-F 申报中纳入所要求的风险因素：

如果根据1940年的《投资公司法》，我们被视为投资公司，则可能会对ADS的价格产生不利影响，可能会限制我们的未来活动，并可能对我们的业务、经营业绩和财务状况产生重大和不利影响。

我们不是投资公司，也不打算根据1940年美国投资公司法（1940 年法案）或《投资公司法》注册为投资公司。根据1940年法案，我们的某些资产和其他未来持有的资产可能被视为投资证券。根据1940年法案，如果公司主要从事或提议主要从事证券投资、再投资、拥有、持有或交易业务，则该公司被视为投资公司。我们并不自称是主要从事或提议主要从事证券投资、再投资或交易业务。相反，我们主要从事为中国年轻一代建立领先的视频社区的业务。

我们力求在开展业务时不符合1940年法案对投资公司的定义。这样做可能要求我们放弃未来可能收购可能被视为1940年法案所指投资证券的公司的权益。如果我们无法以避免 1940 年法案所规定的投资公司地位的方式来构建或运营我们的业务，则我们可能被视为1940年法案所指的投资公司。作为外国私人发行人，除非美国证券交易委员会发布命令允许我们注册，否则我们将没有资格根据1940年法案进行注册。因此，如果我们被视为1940年法案所指的投资公司，我们要么必须获得美国证券交易委员会的豁免救济，要么处置投资证券，才能不属于投资公司的定义。未能避免根据1940年法案被视为投资公司，加上我们作为外国私人发行人无法根据1940年法案进行注册，可能会使我们无法履行作为美国上市公司的报告义务，并导致我们从纳斯达克全球精选市场退市，这将对美国国债券的流动性和价值产生重大不利影响。我们也将无法通过在美国出售证券筹集资金或在美国开展业务。此外，我们可能因涉嫌违反美国证券法而受到美国证券交易委员会的执法行动或所谓的集体诉讼。为自己辩护免受任何此类执法行动或诉讼将需要我们的管理层高度关注，并会转移现有业务中的资源，并可能对我们的业务、经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

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2.	我们注意到，该公司对先前评论3的回应将现金描述为包括高流动性投资等 [ . . . ]原始到期日为自购买之日起三个月或更短的期限。

•

请详细描述这些投资，并分析您为何将这类投资视为该法第3 (a) (1) (C) 条所述的现金项目。

•

除了为此目的假设这些资产被归类为投资证券而不是项外，还请 (i) 就公司资产中由投资证券组成的合并百分比提供建议，(ii) 根据该法第3 (a) (1) (C) 条对截至2023年9月30日以非合并方式持有此类投资的发行人提供最新分析。

公司指出，对于公司或每个合并运营实体，公司在对先前意见3的回应中列为现金和现金等价物的所有金额均包括手头现金和活期存款，不包括任何高流动性投资 [ . . . ]原始到期日为自购买之日起三个月或更短的期限。同样，截至2023年9月30日，公司和每个合并的运营实体持有的现金和现金等价物仅由手头现金和活期存款组成。公司和每个合并运营实体在短期现金管理投资中的持股均包含在短期投资中，将在上文回应 #1 中进一步详细讨论。

3.	您在对先前评论6的答复中指出：由于没有现成任何VIE的证券的市场报价，因此就该法第2（a）（41）条而言，此类关系的价值是每个VIE的账面价值，反映了由公司董事会根据第2（a）（41）条真诚确定的此类关系的公允价值（A)。请更具体地解释这一价值是如何确定的，包括引用该法规定的相关法律权力，以及必要，支持会计指导、模型或方法。

在确定外商独资企业与 VIE关系的价值时，公司认为外商独资企业是VIE的主要受益人，根据公司先前的答复和概述的VIE合同安排，外商独资企业是VIE的主要受益者，有权享有VIE的所有经济利益。

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根据VIE合同安排，每家外商独资企业都是适用VIE的专属服务提供商，在扣除上一年度亏损和该会计年度产生的其他费用后，每家外商独资企业将获得相当于每个运营财年每个VIE的合并净利润总额的服务费。此外，每个外商独资企业都有权要求每个VIE的注册股东根据适用的法律和法规以的最低购买价格将每个VIE的全部或全部股权转让给外商独资企业和/或该外商独资企业指定的第三方，并且（ii）要求VIEs各自的股东退还此类收购价格。此外，VIE的每位注册股东将 VIE的所有股权作为担保权益质押给了适用的外商独资企业，以保证履行VIE合同安排下的合同义务和偿还未偿债务，每个外商独资企业都有权在每个VIE中行使股东权利。因此，公司对VIE的财务和运营政策拥有有效的控制权，每个VIE的所有资产、利息和利润均归属于适用的外商独资企业。根据财务会计准则委员会ASC主题810-10，公司将此类子公司的资产和收入视为持有资产且收入由公司赚取。

在确定外商独资企业与VIE关系的价值时，公司还认为，VIE是公司整体运营业务结构不可分割的一部分，公司的大部分业务是通过该结构开展的，VIE持有公司业务运营的重要资产，包括来自中国政府当局的必要许可和许可。中华人民共和国法律法规禁止外国直接投资互联网文化业务（音乐除外）、互联网视听节目业务、广播电视节目制作经营业务、以及音像产品和/或电子出版物的生产。为了遵守此类法律法规，公司通过VIE在中国大陆经营这些业务，并依靠VIE合同安排来控制VIE的业务运营。此外，公司的服务器、用于内部管理职能的网络设施、员工队伍和知识产权（包括内容的许可内容版权、手机游戏的许可权和其他知识产权）由包括VIE在内的各种合并运营实体持有。这些合并运营实体共同构成了公司价值的重要驱动力。由于这些安排以及公司运营业务的整体结构，外商独资企业与VIE的关系对公司的价值要比独立出售每种VIE资产的价值高得多，因此确定基于市场的公允价值是不切实际的。

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正如公司先前的答复中所解释的那样，就该法而言，公司将VIE视为等同于WFOE的多数股权子公司的。对于控股子公司发行的没有现成市场报价的证券，第2（a）（41）条规定，董事会确定的价值不得超过这些证券的市场价值或资产价值中较高者。过去的员工立场表明，在某些情况下，如果此类证券的市场价值不容易通过客观投入来确定，并且公司对此类证券的估值可能大大高于其账面价值，则公司应按账面价值对此类证券进行估值，以避免人为的高估值允许公司持有更多数量的投资证券，而无需根据第3 (a) 条被视为投资公司) (1) (C)。⁶因此，鉴于将市场价值归因于外商独资企业与VIE的关系及其对公司业务运营的重要性是不切实际的，该公司认为，按账面价值确定与VIE的关系的价值是一种保守的估值方法，符合该法案的相关权力。

鉴于上述考虑，公司认为，根据工作人员关于根据该法案确定价值的相关指导方针，VIE的账面价值适当反映了关系的价值。⁷

* * *

⁶	例如，参见 Mission Corp.，12 S.E.C. 1138、1140（1943年3月30日）（指出，如果管理层对一家控股子公司的估值超过账面价值的两倍，则母公司将是第3（a）（1）（C）节所定义的投资公司）；航空公司.，10 S.E.C. 26， 29-30（1941 年 9 月 11 日）（相同，指出申请人对其投资的评估是固定的。。仅出于第 3 (a) (1) (C) 条的目的而明确规定，可以接受严肃的问题）。

⁷	参见公允价值的诚信决定，《美国证券交易委员会投资公司法》第34128号（2020年12月 3日）；会计系列新闻稿（ASR）第113号，财务报告编纂（CCH）第404.04号（1969年10月21日）；ASR第118号，财务报告编纂（CCH）第404.03号（1970年12月23日）。

如果您对2022年20-F表格还有其他问题或意见，请致电+86 21 2509 9255与下列签署人联系，或致电 +86 21 6193 8210 或 haiping.li@skadden.com 联系公司的美国法律顾问、Skadden、Arps、Slate、Meagher & Flom LLP 的李海平。

真的是你的，

/s/ 辛帆

范欣

首席财务官

抄送：	Bilibili Inc. 董事长兼首席执行官陈睿

李海平等，合伙人，Skadden、Arps、Slate、Meagher & Flom LLP