管理层讨论

和分析

截至该年度为止

2023年12月31日

管理层的讨论与分析

本管理层的讨论及分析(“MD&A”)已于2024年3月7日编制，并应与ERO铜业公司(“ERO”、“本公司”或“本公司”)于2023年12月31日及截至2023年12月31日止年度的经审核综合财务报表及其相关附注一并阅读，该等报表乃根据国际会计准则委员会(“IASB”)颁布的国际财务报告准则(“IFRS”)编制。在本MD&A中，对“2023年第四季度”和“2022年第四季度”的所有提及分别指截至2023年12月31日和2022年12月31日的三个月，所有对“2023财政年度”和“2022年财政年度”的提及分别指截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度。除非另有说明，否则所有金额均以美元表示，表格中的金额以千美元表示。凡提及“美元”、“美元”、“美元”或“美元”时，均指美元，提及“C$”时指加元，提及“雷亚尔”或“BRL”时指巴西雷亚尔。

本MD&A指各种替代业绩(非国际财务报告准则)衡量指标，包括铜C1现金成本、铜C1现金成本(包括外汇对冲)、已实现铜价、黄金C1现金成本、黄金全部维持成本(“AISC”)、已实现黄金价格、EBITDA、调整后EBITDA、公司所有者应占经调整净收入、公司所有者应占经调整每股净收益、净(现金)债务、营运资金和可用流动资金。有关非国际财务报告准则衡量标准的讨论，请参阅题为“替代业绩(非国际财务报告准则)衡量标准”的章节。

本MD&A包含“前瞻性陈述”，受本MD&A结尾处的警示说明中所列风险因素的影响。公司不能向投资者保证此类陈述将被证明是准确的，实际结果和未来事件可能与此类陈述中预期的大不相同。所列各时期的结果不一定表明未来任何时期可能取得的结果。告诫投资者不要过度依赖此类前瞻性陈述。除另有说明外，本MD&A中包含的所有信息均为最新信息，并已于2024年3月7日获得公司董事会(以下简称“董事会”)的批准。

业务概述

ERO是一家高利润率、高增长、低碳强度的铜生产商，在巴西有业务，公司总部位于不列颠哥伦比亚省温哥华。该公司的主要资产是通过其全资子公司ero Brasil Participaços Ltd.间接持有的巴西铜矿公司Mineração Caraíba S.A.(“MCSA”)99.6%的权益。MCSA是该公司Caraíba业务的100%所有者，该业务位于巴西巴伊亚州库拉萨谷，以及位于巴西帕拉的IOCG类型铜矿项目TucumãProject。该公司还拥有拥有Xavantina业务的NX Gold S.A.(“NX Gold”)97.6%的股份，该业务包括位于巴西马托格罗索州的一座正在运营的金银矿。有关该公司及其业务的更多信息，包括关于Caraíba业务、Xavantina业务和Tucumã项目的技术报告，可在公司网站(www.erocopper.com)、SEDAR+(www.sedarplus.ca)和EDGAR(www.sec.gov)上找到。该公司的股票在多伦多证券交易所和纽约证券交易所公开交易，代码为“ERO”。

高光

(1)请参阅本MD&A中题为“替代业绩(非国际财务报告准则)衡量”的章节。

(2)包括外汇对冲在内的铜C1现金成本在2023年第四季度为1.59美元(2022年第四季度-1.59美元)，在2023财年为1.68美元(2022-1.67美元)。

2023年第四季度和全年亮点

季度和全年的经营和财务业绩反映了公司有机增长战略的持续执行

·Caraíba业务部门当年生产了43,857吨铜精矿，其中包括2023年第四季度的11,760吨

◦钢厂产量同比增长12.8%，达到320多万吨

◦加工的铜品位和冶金回收率符合预期，全年平均分别为1.49%和91.4%

◦尽管Caraíba钢厂的扩建设计产能接近年底，但铜生产受到与扩建线路集成有关的大约一周计划外停机时间的影响

·铜C1第四季度和全年的现金成本(1)分别为每磅1.75美元和1.80美元。包括指定外汇对冲的已实现收益在内，第四季度和全年铜C1现金成本(1)分别为1.59美元和1.68美元

·Xavantina业务部门第四季度黄金产量为16,867盎司，全年黄金产量达到创纪录的59,222盎司

◦加工的黄金品级全年增长98.8%，达到平均每吨15.13克，抵消了年产量同比下降的影响

·第四季度黄金C1现金成本(1)和鞍钢(1)分别为413美元和991美元，使全年黄金C1现金成本(1)和鞍钢(1)分别达到422美元和957美元

·第四季度和全年财务业绩反映了公司有机增长战略的继续执行，包括完成NX60计划，这导致Xavantina业务的全年营业利润率达到创纪录水平

本季度和全年公司所有者的◦净收入分别为3,650万美元(稀释后每股0.37美元)和9,280万美元(稀释后每股0.98美元)

◦本季度和年度归属于公司(1)所有者的调整后净收入分别为2,070万美元(稀释后每股0.21美元)和8,280万美元(稀释后每股0.87美元)

◦第四季度和全年调整后的EBITDA(1)分别为5,030万美元和1.835亿美元

·考虑到不确定的宏观经济环境，该公司的管理团队在2023年11月谨慎地选择通过收购交易股权融资来加强其资产负债表。这笔交易的净收益1.043亿美元为年末的可用流动资金贡献了2.617亿美元，包括1.117亿美元的现金和现金等价物以及公司优先担保循环信贷安排项下的1.5亿美元的未提取可用资金

(1)请参阅本MD&A中题为“替代业绩(非国际财务报告准则)衡量”的章节。

在关键的有机增长计划中实现的重要里程碑

·该公司继续在其Tucumã项目上取得重大建设进展，截至2024年2月，实际完工率超过90%。随着铜精矿的生产将于2024年下半年如期开始，本公司正在从建设过渡到投产。主要里程碑包括：

2024年1月，在主变投产并完成与国家电网16公里长的电力线路并网后，◦站点全面通电

◦预脱采活动继续提前进行，截至2024年2月底，约有25,000吨硫化矿石库存用于加工厂投产

◦机械完工和子部件调试(润滑、液压、电气、仪表和自动化系统)继续按计划进行

◦干法调试破碎回路，包括初级和次级破碎机以及筛分和输送系统，已于2024年2月完成，比原计划提前了大约一个月

◦直接项目总资本估计仍约为3.1亿美元

◦到目前为止，Tucumã项目没有记录任何工时伤害，自2022年以来完成了300多万小时的工作

·在Caraíba运营部门，该公司在本季度的Pilar 3.0计划方面取得了重要进展。这一举措旨在将Pilar矿转变为两矿系统，能够维持每年约300万吨的矿石产量水平。

◦卡莱巴钢厂扩建工程于2023年12月顺利完成，预计年产能将从320万吨提高到420万吨，设计产能将在年底前达到

◦在井架、提升机和支撑地面基础设施完成后，皮拉尔矿新外立井的主井凿井阶段按计划于2023年12月开始。Pilar 3.0计划的新外部轴部件已完全收缩，预计资本支出在预算范围内

·哈万蒂纳行动公司的NX60计划于2023年成功完成。因此，该公司实现了本年度创纪录的黄金产量，并预计未来将维持每年55,000至60,000盎司的黄金产量水平。

审查运作情况

卡拉伊巴行动

Caraíba业务实现强劲的精矿季度铜产量11,760吨，使全年精矿铜产量达到43,857吨。本季度铜加工吨位和铜品位增加导致铜产量较2023年第三季度增长9.2%，铜C1现金成本下降8.9%。包括指定外汇对冲的已实现收益，单位铜C1现金成本的季度环比改善为10.2%。

就全年而言，钢厂生产量增加12.8%，有助减轻计划于2023年开采及加工的铜品位较2022年下降的影响。尽管加工吨位有所增加，铜产量仍同比下降5.4%。此外，与2022年相比，BRL对美元的走强导致今年铜C1现金成本上升了16.1%。然而，在计入来自指定外汇对冲的已实现收益后，全年铜C1现金成本的整体增长仅为0.6%。

2023年第四季度开采的矿石吨数包括：

·Pilar：471,695吨铜品位为1.76%(2023年第三季度为456,444吨，铜品位为1.48%)

·Vermelhos：248,349吨，含铜1.59%(2023年第三季度为222,102吨，含铜1.88%)

·Surubim：166,227吨，含铜0.68%(2023年第三季度为115,556吨，含铜0.71%)

全年的矿石开采量包括：

·Pilar：1,870,330吨铜品位为1.56%(2022年为1,628,110吨，铜品位为1.76%)

·Vermelhos：902,643吨，含铜1.71%(2022年为901,306吨，含铜2.09%)

·Surubim：568,148吨，含铜0.72%(2022年为32.21万吨，含铜0.60%)

三个矿场的贡献导致本季度开采的矿石总量为886,271吨，铜品位为1.51%(2023年第三季度为794,102吨，铜品位为1.48%)。全年的矿石开采量为3,341,121吨，铜品位为1.46%(2022年为2,851,516吨，铜品位为1.73%)。

Caraíba业务预计于2024年生产42,000至47,000吨精矿铜，较高的磨矿生产量预计将抵消开采和加工铜品位计划下降的影响。预计铜产量水平将在2024年第一季度降至最低水平，并在2024年上半年和下半年之间平均加权。

该公司的全年铜C1现金成本指导范围为1.80美元至2.00美元。这一范围假设汇率为1美元兑5.00 BRL，并100%向国际客户销售铜精矿。有关先前2024年c1现金成本预测的更新的更多信息，请参阅下面标题为“2024年指导”的章节。

Caraíba业务于2023年第四季度的勘探活动继续集中于推进公司的全年勘探目标，即(I)划定在Umburana系统内发现的镍矿化的延伸范围，(Ii)钻探测试Vermelhos区的区域镍和铜矿目标，及(Iii)在Pilar矿和Vermelhos矿的上层扩大高品位矿化。

Xavantina行动

(1)已实现的Au价格包括根据与Royal Gold的流动安排出售的盎司的影响。详情见“非国际财务报告准则计量”中的“已实现黄金价格”部分。

Xavantina运营部门2023年黄金产量达到创纪录的59,222盎司，其中2023年第四季度黄金产量为16,867盎司。由于加工吨位较2023年第三季度增加9.4%，以及开采和加工的黄金品级持续强劲，黄金产量在本季度保持较高水平。因此，该季度黄金C1现金成本保持在413美元的创纪录低位附近，而黄金AISC为991美元。

就全年而言，黄金产量较2022年增加38.8%，反映NX60计划成功完成。因此，Xavantina运营部报告全年黄金C1现金成本为422美元，创历史新低，黄金AISC为957美元。

预计Xavantina运营公司在2024年将生产55,000至60,000盎司黄金，较高的选矿生产能力水平预计将抵消较低的已开采和已加工黄金品位。本公司预期产量将于二零二四年上半年略为加权，而经加工的黄金品级及产量预计将于二零二四年第一季度达到最高水平。

因此，预计2024年第一季度黄金c1现金成本最低，全年c1现金成本预计平均在550美元至650美元之间。2024年AISC的黄金指导区间为1,050美元至1,150美元。

本季度，哈万蒂纳矿场的勘探活动继续集中于测试圣安东尼奥蔚来静脉系统的向下俯冲延伸，以及钻探测试哈万蒂纳静脉系统和其他地区性平行静脉系统的东北东向延伸。

2024年指南

该公司2024年的生产指导反映了其有机增长战略的持续执行，包括哈万蒂纳运营公司的NX60计划的完成以及图库姆项目的预期完成，该项目仍在按计划于2024年下半年投产。因此，本公司预期综合铜精矿产量为59,000至72,000吨，黄金产量为55,000至60,000盎司。

该公司在综合基础上的2024年铜C1现金成本指引为1.50美元至1.75美元。与之前的2024年c1现金成本预测相比，这一范围包含了几个关键更新：

·外汇汇率已从1美元兑5.30 BRL调整为5.00 BRL，反映BRL持续走强

·指导包括基于2023年第四季度水平的更高的精矿处理和精炼费用，今年迄今显示出有利的下降趋势

·已更新更高的消耗品成本假设，以与2023年第四季度观察到的消耗品价格保持一致

·该公司假设Caraíba运营公司将在2024年100%出口其铜精矿，高于之前假设的50%

此外，鉴于Caraíba运营部铜精矿销售渠道的变化，该公司已更新其铜C1现金成本计算方法(1)。这一变化对铜C1现金成本的影响将被报告的已实现铜价的同等增长所抵消。

在Xavantina运营，黄金C1现金成本指导范围为550美元至650美元，反映出预期黄金产量增加推动的固定成本效率的提高，部分抵消了计划减少对已开采和加工的黄金等级的影响。2024年AISC的黄金指导区间为1,050美元至1,150美元。

(1)请参阅本MD&A中题为“替代业绩(非国际财务报告准则)衡量”的章节。

2024年生产和成本指导

该公司最新的2024年成本指导假设汇率为1美元兑5.00 BRL，黄金价格为每盎司1900美元，白银价格为每盎司23.00美元。

注：上述指引基于某些估计和假设，包括但不限于矿产储量估计、已解释地质构造的品位和连续性以及冶金性能。有关完整的风险因素，请参阅公司最新的年度信息表和本MD&A中的风险和不确定因素管理。

(1)请参阅本MD&A中题为“替代业绩(非国际财务报告准则)衡量”的章节。

2024年资本支出指引

2024年资本支出预计将减少到2.99亿美元至3.49亿美元之间，原因是图库姆项目预计将完成，该项目有望在今年下半年开始生产。因此，资本支出预计将向2024年上半年倾斜。

该公司的资本支出指引包括分配给综合勘探计划的约3,000万至4,000万美元。这笔拨款包括为Caraíba业务部门的钻探活动指定的约2000万美元，包括与库拉萨谷镍勘探方案有关的支出。此外，该公司还为FurNas项目的第一阶段工作编制了大约600万美元的预算。

2024年资本支出指导假设Tucumã项目基于指定外汇对冲的汇率为5.10美元：BRL，加权平均上限和下限分别为5.10美元：BRL和5.23美元：BRL。所有其他资本支出假定汇率为5.00美元：BRL。下表中的数字以百万美元为单位。

审查财务结果

下表提供了公司2023年第四季度和2022年第四季度的财务业绩摘要。表格中的金额以数千美元为单位，不包括每股和每股金额。

备注：

1.2023年第四季度铜销售总收入为8320万美元(2022年第四季度-9830万美元)，销售2520万磅铜(2022年第四季度-2930万磅)，平均实现价格为每磅3.52美元(2022年第四季度-3.54美元)。铜收入下降主要归因于铜销售减少，因开采顺序导致产量和头品位较上年同期下降。

2023年第四季度的黄金销售收入为3320万美元(2022年第四季度-1840万美元)，销售了18,479盎司黄金(2022年第四季度-10,583盎司)，平均实现价格为每盎司1,820美元(2022年第四季度-每盎司1,750美元)。黄金收入的增长归因于已实现黄金价格的上涨和销售量的增加，因为与去年同期相比，产量和头部品级大幅增加。

2.2023年第四季度铜销售的销售成本为6020万美元(2022年第四季度-5550万美元)，其中主要包括1780万美元(2022年第四季度-1280万美元)的折旧和损耗，1370万美元(2022年第四季度-1150万美元)的工资和福利，1020万美元(2022年第四季度-1000万美元)的材料和消耗品，790万美元(2022年第四季度-670万美元)的维护成本，650万美元(2022年第四季度-800万美元)的订约服务，270万美元(2022年第四季度-260万美元)的公用事业费用和260万美元(2022年第四季度-260万美元)的销售费用，但部分被库存增加140万美元(2022年第四季度-减少80万美元)所抵消。与2022年第四季度相比，2023年第四季度的销售成本增加，主要是由于加工吨增加9%，以及由于整体可耗尽资产基础较高而导致折旧和损耗增加，以及新工会合同导致工资和其他福利增加导致劳动力成本上升。加工品位较低的矿石也导致了每磅销售成本的增加。

2023年第四季度黄金销售的销售成本为1,440万美元(2022年第四季度-850万美元)，其中主要包括670万美元(2022年第四季度-350万美元)的折旧和损耗，260万美元(2022年第四季度-160万美元)的工资和福利，160万美元(2022年第四季度-150万美元)的订约服务，170万美元(2022年第四季度-140万美元)的材料和消耗品，70万美元(2022年第四季度-40万美元)的维护成本，以及60万美元(2022年第四季度-50万美元)的公用事业费用。与2022年第四季度相比，销售成本增加主要是由于产量增加和可折旧资产基础导致折旧和损耗增加。这些增长被所开采矿石品位的68%增长所抵消，这降低了每盎司的销售成本。

3.2023年第四季度的一般和行政费用主要包括540万美元(2022年第四季度-630万美元)的工资和咨询费，250万美元(2022年第四季度-250万美元)的办公室和行政费用，250万美元(2022年第四季度-330万美元)的奖励付款，50万美元(2022年第四季度-70万美元)的会计和法律费用，以及90万美元(2022年第四季度-120万美元)的其他成本。一般和行政费用减少的主要原因是奖励付款和咨询费减少。

4.2023年第四季度的总财务支出为530万美元(2022年第四季度-1230万美元)，主要包括10万美元的借贷利息(2022年第四季度-520万美元)，递延收入增加70万美元(2022年第四季度-80万美元)，资产报废债务增加70万美元(2022年第四季度-50万美元)，租赁利息60万美元(2022年第四季度-20万美元)，以及其他财务支出320万美元(2022年第四季度-550万美元)。此外，700万美元(2022年第四季度-190万美元)的利息被资本化到正在进行的项目中。财务费用总体减少的原因是，与上一年同期相比，建筑项目的资本支出增加，导致利息支出增加，但部分被确认在应收账款和票据上的信贷损失准备金所抵消。

5.2023年第四季度平均外汇收益为2490万美元(2022年第四季度-460万美元收益)。这一数额主要包括以BRL为功能货币的MCSA美元计价债务的1,120万美元外汇收益(2022年第四季度-100万美元收益)，衍生工具合约的未实现外汇收益990万美元(2022年第四季度-300万美元收益)，以及衍生品合约的已实现外汇收益420万美元(2022年第四季度-10万美元收益)，部分被其他40万美元的外汇亏损(2022年第四季度-50万美元收益)所抵消。美元计价债务和衍生品合约的未实现外汇收益是由于在此期间BRL兑美元汇率走强。

6.在2023年第四季度，公司确认了840万美元的所得税支出(2022年第四季度-750万美元的税费支出)。税费增加的主要原因是税前收入与上一年同期相比有所增加。

7.外币兑换收益是2023年第四季度BRL兑美元汇率波动的结果，在将公司巴西子公司的净资产换算为美元以在公司合并财务报表中列报时，BRL兑美元汇率从2023年第四季度初的约5.01 BRL兑1美元降至本季度末的约4.84 BRL兑1美元。

下表提供了该公司2023财年和2022财年的财务业绩摘要。表格中的金额以数千美元为单位，不包括每股和每股金额。

备注：

1.2023财年来自铜销售的总收入为3.206亿美元(2022财年-3.514亿美元)，其中包括销售9390万磅铜，而2022财年销售铜1.032亿磅。收入下降主要归因于铜销售减少。上一年的收入还包括从该公司的一个客户那里收购的600万美元铜精矿，用于结清拖欠的应收账款，并出售给另一个客户。

2023财年黄金销售收入为1.069亿美元(2022财年-7500万美元)，其中包括以每盎司1,867美元的实现价格出售57,949盎司黄金，相比之下，2022财年以每盎司1,807美元的实现价格出售了41,951盎司黄金。收入的增长主要归因于销售量和黄金价格比上一年有所上升。

2.2023财年铜销售的销售成本为2.242亿美元(2022财年-2.023亿美元)，其中主要包括6200万美元(2022财年-4710万美元)的折旧和损耗，5140万美元(2022财年-4220万美元)的工资和福利，3810万美元(2022财年-3620万美元)的材料和消耗品，2690万美元-(2022财年-2630万美元)合同服务，2890万美元(2022财年-2440万美元)维护成本，公用事业支出1,120万美元(2022财年至1070万美元)，销售费用900万美元(2022财年至890万美元)。销售成本增加主要归因于加工吨增加13%，以及由于整体可耗竭资产基础较高而导致折旧和损耗增加，以及新工会合同导致工资和其他福利增加带来的劳动力成本增加。加工品位较低的矿石也导致了每磅销售成本的增加。

2023财年来自黄金销售的销售成本为4650万美元(2022财年-3690万美元)，其中主要包括1950万美元(2022财年-1160万美元)的折旧和损耗，920万美元(2022财年-800万美元)的工资和福利，620万美元(2022财年-610万美元)的材料和消耗品，600万美元(2022财年-630万美元)的订约服务，230万美元(2022财年-240万美元)的公用事业费用，以及210万美元(2022财年-200万美元)的维护成本。尽管加工吨减少，但销售成本增加，主要是由于产量和可折旧资产基础增加导致折旧和损耗增加所致。这些增长被开采矿石品位的98%增长所抵消，这降低了每盎司的销售成本。

3.2023财政年度一般和行政费用主要包括薪金和咨询费2930万美元(2022财政年度--2430万美元)，办公室和行政费用900万美元(2022财政年度-930万美元)，奖励付款690万美元(2022财政年度-820万美元)，其他一般和行政费用370万美元(2022财政年度-490万美元)，以及会计和法律费用200万美元(2022财政年度-240万美元)。2023财政年度一般和行政费用增加的主要原因是薪金和咨询费增加，以支持业务的总体增长和各种卓越业务举措。

4.2023财年的年度财务支出为2580万美元(2022财年-3320万美元)，主要包括公司总部贷款利息1130万美元(2022财年-2040万美元)，递延收入增加300万美元(2022财年-340万美元)，资产报废债务增加270万美元(2022财年-220万美元)，租赁利息150万美元(2022财年-70万美元)，以及其他财务支出730万美元(2022财年-650万美元)。此外，1700万美元(2022财年-620万美元)的利息被资本化到正在进行的项目中。财务费用的整体减少主要是由于各种符合条件的项目的资本支出导致资本化利息增加，但被租赁利息的增加以及PMA的账户和应收票据的预期信贷损失部分抵消。

5.预计2023财年外汇收益为3460万美元(2022财年-1990万美元收益)。这一数额主要包括以BRL为功能货币的MCSA以美元计价债务的汇兑收益1870万美元(2022财年-390万美元收益)，衍生品合约的已实现汇兑收益1140万美元(2022财年-1250万美元亏损)，以及未实现衍生品合约的760万美元汇兑收益(2022财年-3310万美元收益)，部分被310万美元的其他汇兑损失(2022财年-460万美元亏损)所抵消。外汇收益/损失的波动主要是由于美元/布伦特汇率波动加剧所致。在2023财年，BRL对美元升值了7.8%。

6.在2023财年，公司确认了1800万美元的所得税支出(2022财年-2330万美元)，这一减少主要是由于所得税前收入的减少，部分被公司间利息和股息预扣税的增加所抵消。

7.外币折算收入是在2023财年将公司巴西子公司的净资产折算为美元以在公司合并财务报表中列报时，BRL兑美元走强的结果。

季度业绩摘要

下表列出了最近八个季度的精选财务信息。表格中的金额以数百万美元为单位，不包括每股和每股金额。

备注：

1.2023年第四季度，公司确认净收益为3710万美元，而上一季度为280万美元。这一增长主要归因于外汇收益为2490万美元，而上一季度的外汇亏损为1390万美元。外汇收益或亏损的变动主要是由于巴西雷亚尔兑美元在不同时期的波动所致。

2.2023年第三季度，公司确认的净收入为280万美元，而上一季度为2990万美元。减少的主要原因是汇兑损失1390万美元，而上一季度的汇兑收益为1510万美元。外汇收益或亏损的变动主要是由于巴西雷亚尔兑美元在不同时期的波动所致。

3.在2023年第二季度，公司确认的净收入为2990万美元，而上一季度为2450万美元。增加主要是由于外汇收益增加及确认铜衍生工具合约的未实现收益。

4.2023年第一季度，该公司确认的净收益为2450万美元，而上一季度为2250万美元。增加的主要原因是外汇收益增加、一般和行政费用减少以及财务费用减少。在上一季度，该公司确认了330万美元的预期信贷损失准备金。

5.2022年第四季度，该公司确认的净收益为2250万美元，而上一季度为400万美元。增加主要是由于铜产量增加13%导致毛利增加299.0万美元，但增加的股份付款开支及就与PMA的付款安排确认的3.3百万美元预期信贷损失拨备部分抵销。

6.2022年第三季度，公司确认的净收入为400万美元，而上一季度为2410万美元。下降主要是由于产量下降12%、铜和黄金实现价格下降以及上一季度铜精矿销售的暂定价格调整导致毛利润减少2790万美元。

7.2022年第二季度，公司确认净收益为2410万美元，而上一季度为5250万美元。这一下降主要是由于本季度BRL对美元汇率走强导致的汇兑收益或亏损的波动，导致汇兑损失330万美元，而上一季度的外汇收益为1870万美元，毛利润减少1030万美元，这是由于铜和黄金的已实现价格下降以及销售成本的整体通胀压力造成的。铜产量和销量的增长主要被临时价格调整所抵消。

8.2022年第一季度，公司确认的净收入为5250万美元，而上一季度为6020万美元。减少的主要原因是由于铜和黄金销售量减少以及销售成本面临整体通胀压力，毛利减少2,340万美元。由于新冠肺炎和季节性流感病毒导致的员工旷工，该季度的产量和产能受到了不利影响。毛利润的减少被本季度BRL对美元汇率走强所带动的外汇收益部分抵消，这导致了1870万美元的外汇收益，而上一季度则出现了440万美元的外汇损失。

流动资金、资本资源和合同义务

流动性

截至2023年12月31日，公司持有的现金和现金等价物为1.117亿美元，可用流动资金为2.617亿美元。现金和现金等价物主要由信誉良好的金融机构持有的现金组成，投资于三个月或更短期限的高流动性短期投资。该等资金并无流动资金风险，本公司使用该等资金以履行其责任的能力并无限制。

自2022年12月31日以来，现金和现金等价物减少了6600万美元。本公司2023年的经营、投资和融资活动的现金流摘要如下：

·用于投资活动的现金3.082亿美元，包括：

◦为矿产、厂房和设备增加4.472亿美元；

◦增加1,350万美元的勘探和评估资产；以及

◦4,000万美元的短期投资购买；

净额：

◦从短期投资和收到的利息中获得1.925亿美元。

部分偏移量：

·业务活动现金1.631亿美元，主要包括：

◦息税前摊销前利润2.087亿美元(见非国际财务报告准则计量)；

◦960万美元的衍生品合约和解；以及

◦从NX黄金贵金属购买协议获得的额外预付款240万美元；

净额：

◦未实现外汇收益3,680万美元；

◦支付了560万美元的所得税；

◦330万美元拨备和解；以及

◦非现金营运资本项目净变化840万美元。

·融资活动产生的现金为7,780万美元，主要包括：

◦股票发行净收益1.043亿美元；

1490万美元的新贷款和借款，扣除交易成本;

1120万美元的股票期权收益。

净额：

2 750万美元的贷款和借款利息;

1 190万美元的租赁付款;以及

偿还贷款和借款本金780万美元。

于2023年12月31日，本公司的营运资金为2，570万元，可用流动资金为2. 617亿元。

资本资源

于2023年12月31日，本公司的可用流动资金为2.617亿美元，包括1.117亿美元的现金及现金等价物，以及其高级有抵押循环信贷融资项下的1.500亿美元未提取可用资金。于2023年12月31日后，本公司提取20，000，000元信贷融资。

本公司的主要资本来源包括经营现金、手头现金及现金等价物。本公司持续监察其流动资金状况及资本结构，并可根据经营及经济状况的变动，于必要时透过发行新普通股或新债务调整有关结构。考虑到现有业务的预期现金流和截至本MD&A日期的1.3亿美元高级循环信贷额度下的可用金额，管理层认为，公司有足够的营运资金和可用流动资金为其计划的运营和活动提供资金，包括在可预见的未来完成Tucumã项目的资本支出和其他举措。

于二零二三年，优先信贷融资经修订，将其限额由75，000，000元增加至150，000，000元，到期日由二零二五年三月延长至二零二六年十二月（“经修订优先信贷融资”）。经修订的高级信贷融资按SOFR的滑动比例加上2.00%至4.50%的适用保证金计息，具体取决于公司的综合杠杆率。经修订优先信贷融资未提取部分的承诺费亦按介乎0. 45%至1. 01%的浮动比例计算。

就其贷款及借款而言，本公司须遵守若干财务契诺。于综合财务报表日期，本公司已遵守该等契诺。贷款协议还包含可能限制本公司及其子公司MCSA、Ero Gold和NX Gold的能力的契约，以（其中包括）产生为其各自业务提供资金所需的额外债务、支付股息或进行其他分配、进行投资、创建留置权、出售或转让资产或与关联公司进行交易。本公司并无其他限制或外部施加之资本规定。

合同义务和承诺

公司与皇家黄金公司的全资子公司RGLD Gold AG（“皇家黄金”）签订了贵金属购买协议，据此，该公司有义务以合同价格出售其Xavantina业务的部分黄金产量。

请参阅“流动性风险”一节，了解有关本公司合同义务和承诺的更多信息。

风险和不确定性的管理

本公司全面审视其所面对的各种金融工具及风险，并评估该等风险的影响及可能性。该等风险可能包括信贷风险、流动资金风险、货币风险、商品价格风险及利率风险。如属重大，该等风险由董事会检讨及监察。

信用风险

信贷风险是指客户或金融工具的交易对手未能履行其合约责任而导致本公司蒙受财务损失的风险，主要来自本公司应收客户款项。以下金融资产的账面值指于二零二三年十二月三十一日及二零二二年十二月三十一日的最高信贷风险：

该公司将现金和现金等价物以及短期投资与基于其信用评级的财务状况良好的金融机构进行投资。

本公司与应收账款相关的信用风险敞口主要受每个客户的个人特征影响。

2022年11月30日，公司在巴西的客户之一帕拉纳帕纳帕内马·S/A(以下简称帕拉纳帕内马·S/A)申请破产保护。根据PMA的说法，这一行动归因于他们的一家工厂暂停运营后的营运资金挑战。2023年8月，PMA及其债权人就司法追回计划达成一致，随后于2023年11月获得司法追偿法院的批准，取得了进展。作为PMA的优先供应商，本公司已与PMA达成应收票据安排。这一安排被排除在司法追回程序之外，并为公司提供了某些司法保障。根据应收票据

根据这项安排，自2024年3月开始，按24个月分期偿还，年利率相当于巴西CDI利率约11.65%。

截至2023年12月31日，PMA的应收账款和票据总额为2520万美元(2022年12月31日-2390万美元)。经信用损失拨备和现值贴现770万美元(2022年12月31日-330万美元)调整后，2023年12月31日应收票据的摊销成本为1740万美元(2022年12月31日-2060万美元)，其中830万美元(2022年12月31日-1020万美元)被归类为流动和910万美元(2022年12月31日-1040万美元)为非流动。

流动性风险

流动性风险是指与本公司可能难以履行与以现金支付或其他金融资产结算的金融负债相关的债务有关的风险。本公司的流动资金管理方法是尽可能确保有足够的流动资金，在正常和紧张的情况下，在到期日履行其到期债务，而不会造成不可接受的损失或有破坏本公司正常运营的风险。

下表为本公司于2023年12月31日的非衍生金融负债到期日：

截至2023年12月31日，公司通过合同和采购订单承担的资本承诺(扣除对供应商的垫款)为122.6美元，预计将在六年内产生。在正常的经营过程中，公司也可以签订长期合同，这些合同可以在某些约定的习惯通知期内取消，而不会受到实质性的惩罚。

本公司还拥有外汇套头合约和铜衍生合约的衍生金融资产，其名义金额和到期日信息在下文外汇货币风险、利率风险和价格风险项下披露。

外汇货币风险

该公司在巴西的子公司面临主要与美元有关的汇率风险。为尽量减少货币错配，本公司监控其现金流预测，考虑到与结算现有融资所需的现金需求有关的以美元变动为指标的未来销售预期。

本公司于2023年12月31日的外汇风险敞口涉及1,720万美元(2022年12月31日-1,170万美元)以美元和欧元计价的MCSA贷款和借款。此外，本公司于2023年12月31日还面临3.422亿美元公司间贷款余额(2022年12月31日至1.482亿美元)的外汇风险，这些贷款具有合同还款条款。2023年12月31日，巴西雷亚尔兑美元升值(走弱)10%和20%，税前净收入将分别增加(减少)3580万美元和7170万美元。本分析乃基于本公司认为于年底合理可行的外币汇率变动，并剔除以下衍生工具的影响。该分析假设所有其他变量，特别是利率保持不变。

公司可能会使用某些外汇衍生品，包括套汇和远期合约，以管理其外汇风险。本公司截至2023年12月31日的外汇衍生品摘要如下：

该公司外汇衍生品的总公允价值为净资产1130万美元(2022年12月31日-资产320万美元)。外汇合同的公允价值是根据期权定价模型、远期外汇汇率和交易对手提供的信息确定的。

外汇套头合同的公允价值变动为截至2023年12月31日的年度收益760万美元(截至2022年12月31日的年度收益3310万美元)，已在外汇收益中确认。

此外，在截至2023年12月31日的年度内，公司确认了与外币远期套领合同结算相关的1,140万美元的已实现收益(截至2022年12月31日的年度的已实现亏损1,250万美元)。

利率风险

本公司主要受浮动利率贷款及借款利率变动的影响。管理层透过订立固定利率的贷款及借款或订立厘定最终支付利率的衍生工具，以减少利率风险。

该公司主要通过巴西雷亚尔240万美元的银行贷款承担利率风险。根据该公司在2023年12月31日的净风险敞口，浮动利率变化1%不会对其税前年度净收入产生实质性影响。

价格风险

公司可以使用包括远期合约、套期合约和掉期合约在内的衍生品来管理大宗商品价格风险。

截至2023年12月31日，本公司已对受大宗商品价格变化影响的销售额进行了临时定价。根据该公司在2023年12月31日的净敞口，铜价每变动10%，就会改变250万美元。

于2023年12月31日，本公司已订立于2024年1月至2024年6月每月1,000吨铜的零成本铜衍生合约，约占该期间估计产量的25%。截至2023年12月31日，这些合同的公允价值为净负债60万美元(2022年12月31日-负债60万美元)。铜环合约的公允价值是根据期权定价模型、远期铜价和交易对手提供的信息确定的。

于截至2023年12月31日止年度，本公司确认与其铜对冲衍生工具的其他收入或亏损有关的未实现亏损10万美元(截至2022年12月31日止年度为零)及已实现亏损180万美元(截至2022年12月31日止年度为零)。

有关适用于本公司及其业务和运营的其他风险的讨论，包括与本公司海外业务、环境和法律程序有关的风险，请参阅本公司AIF中的“风险因素”。

其他财务信息

表外安排

截至2023年12月31日，本公司并无重大表外安排。

流通股数据

截至2024年3月7日，公司已发行和已发行普通股为102,759,852股。

会计政策、判断和估计

关键会计判断和估计

根据《国际财务报告准则》编制合并财务报表要求管理层对未来事件作出判断、估计和假设，这些事件会影响财务报表日期的资产和负债额以及报告期内的收入和支出。虽然这些估计是基于管理层对金额、事件或行动的最佳了解，但实际结果可能与这些估计不同。

公司的重要会计政策和会计估计包含在公司截至2023年12月31日的年度综合财务报表中。在厘定本公司及其附属公司的功能货币，以及评估与法律索偿及或有负债有关的现金流出的可能性时，已作出判断。若干会计政策，例如衍生工具、递延收入、矿产账面金额及相关矿山关闭及复垦成本、矿山关闭及复垦成本拨备、所得税(包括税务不确定性)及预期信贷损失，均涉及关键会计估计。这些估计中的某些依赖于矿产储量和资源估计。矿产储量和资源估计数的变化可能会影响折旧率和损耗率、资产账面价值以及矿山关闭和开垦费用的拨备。该公司根据有能力的个人汇编的信息估计其矿产储量和资源。矿产储量和资源的估计用于计算折旧、消耗和(如适用)确定CGU的可回收金额，并用于预测填海和关闭成本支出的时间。在估计矿产储量时存在许多固有的不确定性，当获得新的信息时，在估计时有效的假设可能会发生重大变化。估计方法、商品预测价格、汇率、生产成本或回收率的变化可能会改变矿产储量的经济地位，并最终可能导致矿产储量的变化。

管理层使用现有的最新信息持续不断地审查其估计、判断和假设。对估计数的修订是前瞻性确认的。

资本支出

下表按应计制列出了公司运营的资本支出，并扣除了任何销售税和增值税。

替代业绩(非国际财务报告准则)衡量标准

本公司采用某些替代业绩(非国际财务报告准则)指标来监控其业绩，包括铜C1现金成本、包括外汇对冲在内的铜C1现金成本、已实现铜价、黄金C1现金成本、黄金AISC、已实现黄金价格、EBITDA、调整后EBITDA、调整后公司所有者应占净收益、调整后每股净收益、净(现金)债务、营运资金和可用流动资金。这些业绩计量在国际财务报告准则下的公认会计原则中没有规定的标准含义，因此，提出的数额可能无法与其他矿业公司提出的类似计量相比较。这些非“国际财务报告准则”的衡量标准旨在提供补充信息，不应孤立地加以考虑，也不应作为根据“国际财务报告准则”编制的业绩衡量标准的替代品。下表提供了这些非国际财务报告准则计量与公司财务报表中最直接可比的国际财务报告准则计量的对账。

除非另有说明，以下列报的非国际财务报告准则计量是根据列报期间的一致基础计算的。

含外汇套期保值的铜1现金成本和铜1现金成本

铜1现金成本和铜1现金成本包括外汇对冲是本公司用来管理和评估其铜矿业务业绩的非国际财务报告准则的业绩衡量标准。

铜c1现金成本的计算方式为c1现金成本除以期内生产的总磅铜。现金成本包括生产总成本，包括与运输、处理和精炼费用有关的费用。这些成本是扣除副产品抵免、奖励付款和与向该公司的巴西客户开具发票的销售相关的某些税收抵免的净额。

铜C1现金成本(包括外汇对冲)的计算方式为经经营外汇对冲的已实现收益或亏损调整后的C1现金成本除以期内生产的铜总磅。尽管本公司在其合并财务报表中没有应用对冲会计，并在损益中按公允价值确认这些合同，但本公司认为，适当地列报现金成本，包括签订这些合同时的已实现收益和亏损的影响，以减轻汇率变化的影响。

鉴于Caraíba业务的铜精矿销售渠道的变化，自2023年第四季度起，客户收取的运费平价在计算铜C1现金成本时作为处理、精炼和其他成本的一部分列报。这笔费用之前是作为已实现铜价的下调提出的。比较期间铜现金成本的计算已作出调整，以符合现行方法。

虽然铜C1现金成本在采矿业被广泛报告为业绩基准，但它没有标准化含义，并作为国际财务报告准则衡量标准的补充披露。

下表提供了铜C1现金成本与生产成本的对账，这是其最直接可比的国际财务报告准则衡量标准。

已实现铜价

已实现铜价是一个非国际财务报告准则比率，其计算方法是铜总收入除以在此期间出售的磅铜。管理层认为，衡量已实现铜价使投资者能够更好地了解基于每个报告期的已实现铜销售的业绩。

鉴于Caraíba运营的铜精矿销售渠道发生变化，自2023年第四季度起，其客户收取的运费平价(以前作为已实现铜价的降低列示)将重新分类为铜C1现金成本的一部分。此外，特许权使用费被加回以反映毛收入，以得出已实现的铜价。比较期间的已实现铜价计算已作出调整，以符合现行方法。

下表提供了已实现铜价的计算和对铜分部的对账。

(1)铜收入包括临时价格和成交量调整

黄金C1现金成本和黄金AISC

黄金c1现金成本是本公司用来管理和评估其黄金开采部门经营业绩的非国际财务报告准则绩效指标，其计算方法为c1现金成本除以期内生产的黄金总量盎司。现金成本包括生产总成本，扣除副产品信用和奖励付款后的净成本。黄金c1现金成本在采矿业被广泛报告为业绩基准，但没有标准化的含义，并在国际财务报告准则的补充措施中披露。

黄金AISC是上文讨论的黄金C1现金成本的延伸，也是管理层用来评估其黄金开采部门经营业绩的关键业绩指标。黄金AISC的计算方式为AISC除以期内生产的黄金总量盎司。AISC包括C1现金成本、场地一般和行政成本、矿山关闭和修复供应的增加、持续资本支出、持续租赁以及特许权使用费和生产税。黄金AISC在采矿业被广泛报告为业绩基准，但没有标准化含义，并在国际财务报告准则衡量标准的补充中披露。

下表提供了黄金现金成本和黄金AISC与生产成本的对账，这是其最直接可比的国际财务报告准则衡量标准。

已实现黄金价格

实际黄金价格是一个非国际财务报告准则比率，计算方法为黄金总收入除以期内出售的黄金盎司数。管理层相信，计量已变现黄金价格可让投资者更好地了解各报告期内已变现黄金销售的表现。下表提供了已实现黄金价格的计算以及与黄金分部收入的对账，这是其最直接可比的国际财务报告准则衡量标准。

扣除利息、税项、折旧和摊销前的收益(“EBITDA”)和调整后的EBITDA

EBITDA和调整后的EBITDA是管理层用来评估其偿债能力和经营业绩的非IFRS业绩衡量标准。EBITDA代表扣除财务费用、财务收入、所得税、折旧和摊销前的收益。经调整的EBITDA为扣除非现金及/或非经常性项目调整的税前影响前的EBITDA，而非现金及/或非经常性项目是厘定EBITDA以进行契约计算时所需的。

下表提供了EBITDA和调整后EBITDA与净收入的对账，这是其最直接可比的国际财务报告准则衡量标准。

(1)自2023年第三季度起，EBITDA和调整后的EBITDA已更新，以纳入财务收入的调整。比较期间的EBITDA和调整后EBITDA已相应更新。

调整后的公司所有者应占净收益和调整后的公司所有者每股净收益

“调整后的公司所有者应占净收益”是指经报告的归属于股东的净收入，经某些类型的交易调整后，管理层认为这些交易并不代表我们的正常经营活动或不一定是经常性的。“调整后每股公司所有者应占净收益”(“调整后每股收益”)的计算方法为“调整后公司所有者应占净收益”除以当期已发行普通股的加权平均数。本公司认为，除了按照国际财务报告准则编制的常规衡量标准外，本公司和某些投资者和分析师还使用这些补充的非国际财务报告准则绩效衡量标准来评估公司的正常绩效。列报经调整每股收益并不是为了取代根据国际财务报告准则列报的公司所有者应占每股净收益(“每股亏损”)，而是应结合该等国际财务报告准则的计量对其进行评估。

下表提供了公司所有者应占调整后净收入和调整后每股收益与公司所有者应占净收入的对账，这是其最直接可比的IFRS衡量标准。