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Member2023-12-310001273813SRT：ParentCompany Member2022-12-310001273813SRT：ParentCompany Member2023-01-012023-12-310001273813SRT：ParentCompany Member2022-01-012022-12-310001273813SRT：ParentCompany Member2021-01-012021-12-310001273813SRT：ParentCompany Member2021-12-310001273813SRT：ParentCompany Member2020-12-310001273813前：AssuredGuarantyReMember前：AssuredGuarantyLtdMember2023-01-012023-12-310001273813前：AssuredGuarantyReMember前：AssuredGuarantyLtdMember2022-01-012022-12-310001273813美国公认会计准则：RevolvingCreditFacilityMembersUS-GAAP：LineOfCreditMember前：InterpananyCreditFacilityMembersSRT：关联实体成员前：AssuredGuarantyLtdMember2013-10-250001273813美国公认会计准则：RevolvingCreditFacilityMembersUS-GAAP：LineOfCreditMemberSRT：关联实体成员2013-10-250001273813美国公认会计准则：RevolvingCreditFacilityMembersUS-GAAP：LineOfCreditMember前：InterpananyCreditFacilityMembersSRT：关联实体成员前：AssuredGuarantyLtdMember2023-12-3100012738132023-10-012023-12-31

美国证券交易委员会

华盛顿特区，20549

____________________________________________________________________________

表格10-K

☒						根据1934年《证券交易法》第13或15(D)节提交的年度报告

截至本财政年度止12月31日, 2023

或

☐						根据1934年《证券交易法》第13或15(D)节提交的过渡报告

关于从到的过渡期

委员会文件编号：001-32141

Assured Guaranty Ltd.

(注册人的确切姓名载于其章程)

百慕大群岛						98-0429991
(成立为法团的国家或其他司法管辖区)						(税务局雇主身分证号码)

伍德本大道30号哈密尔顿HM 08百慕大群岛

(441) 279-5700

(注册人主要执行办公室的地址，包括邮政编码和电话号码，包括区号)

无

(前姓名、前地址和前财政年度，如果自上次报告以来发生变化)

根据该法第12(B)节登记的证券：

每节课的题目：						交易代码			交易所名称，日期 哪一个注册的
普通股			每股面值0.01美元			在此之前			纽约证券交易所
Assured Guaranty US Holdings Inc.2028年到期的6.125%优先债券(及注册人的相关担保)						28年前			纽约证券交易所
Assured Guaranty US Holdings Inc.3.150%2031年到期的优先债券(及注册人的相关担保)						3月31日			纽约证券交易所
Assured Guaranty US Holdings Inc.3.600%2051年到期的优先债券(及注册人的相关担保)						AGO/51			纽约证券交易所

根据该法第12(G)节登记的证券：无

用复选标记表示注册人是否为证券法规则第405条所定义的知名经验丰富的发行人。是 ý*编号：o

如果注册人不需要根据该法第13节或第15(D)节提交报告，请用复选标记表示是。o    不是 ý

用复选标记表示注册人是否：(1)在过去12个月内(或注册人被要求提交此类报告的较短期限内)提交了1934年《证券交易法》第13或15(D)节要求提交的所有报告，以及(2)在过去90天内一直遵守此类提交要求。是 ý不是，不是。o

用复选标记表示注册人是否在过去12个月内(或在注册人被要求提交此类文件的较短时间内)以电子方式提交了根据S-T规则第405条要求提交的每个交互数据文件。是 ý不是，不是。o

用复选标记表示注册人是大型加速申报公司、加速申报公司、非加速申报公司、较小的报告公司或新兴成长型公司。见《交易法》第12b-2条规则中对“大型加速申报公司”、“加速申报公司”、“较小报告公司”和“新兴成长型公司”的定义。

大型加速文件服务器

☒

加速的文件管理器

☐

非加速文件管理器

☐

规模较小的新闻报道公司

☐

新兴成长型公司

☐

如果是一家新兴的成长型公司，用复选标记表示注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第13(A)节提供的任何新的或修订的财务会计准则。o

用复选标记表示注册人是否提交了一份报告，证明其管理层根据《萨班斯-奥克斯利法案》(《美国联邦法典》第15编，第7262(B)节)第404(B)条对其财务报告的内部控制的有效性进行了评估，该评估是由编制或发布其审计报告的注册会计师事务所进行的。x

如果证券是根据该法第12(B)条登记的，应用复选标记表示登记人的财务报表是否反映了对以前发布的财务报表的错误更正。o

用复选标记表示这些错误更正中是否有任何重述需要对注册人的任何执行人员在相关恢复期间根据第240.10D-1(B)条收到的基于激励的补偿进行恢复分析。o

用复选标记表示注册人是否是空壳公司(如《交易法》第12b-2条所定义)。是☐不是，不是。ý

截至2023年6月30日收盘时，注册人的非关联公司持有的普通股总市值为3,133,134,553(根据当日注册人股票在纽约证券交易所的收盘价，即55.8美元)。就本资料而言，注册人所有董事及行政人员拥有的已发行普通股被视为联属公司持有的唯一普通股。

截至2024年2月26日，55,461,633普通股，每股面值0.01美元，已发行(包括39,535股未归属的限制性股票)。

---

以引用方式并入的文件

注册人关于将于2024年5月2日举行的2024年股东周年大会的最终委托书的某些部分通过引用本报告第III部分并入。

2

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前瞻性陈述

本10-K表格包含的信息包括或基于1995年《私人证券诉讼改革法》所指的前瞻性陈述。前瞻性陈述提供了对Assured Guaranty有限公司(AGL)及其子公司(与AGL、Assured Guaranty或本公司统称)未来事件的预期或预测。这些陈述可以通过它们不严格地与历史或当前事实相关，而与未来的经营或财务业绩相关的事实来识别。

 

Assured Guaranty在本文中的任何或全部前瞻性陈述都是基于当前的预期和当前的经济环境，可能被证明是不正确的。Assured Guaranty的实际结果可能与前瞻性信息和陈述中表达的、暗示的或预测的结果大不相同。

 

•通货膨胀、利率、世界信贷市场或其部分、信贷利差、汇率或一般经济状况的重大变化，包括经济衰退或滞胀的可能性；

•地缘政治风险，包括俄罗斯入侵乌克兰和北大西洋公约组织(北约)与俄罗斯故意或意外升级的风险、中东冲突、伊朗核计划对抗、美(美)中国战略竞争和追求技术独立；

•全球恐怖主义风险，来自中东和乌克兰/俄罗斯冲突的威胁增加，以及2024年美国总统选举的两极分化政治环境；

•人工智能、机器学习和其他技术进步的影响，包括可能增加恶意网络攻击、传播错误信息和扰乱市场的风险；

•美国政府关门的可能性，美国政府债务或相关机构、机构或工具发行、担保或担保的工具的偿付违约，以及其信用评级下调的可能性；

•公共卫生危机，包括流行病和地方病，以及政府和私营部门为应对这类事件采取的行动；

•世界金融和资本市场的发展，包括美国银行机构财务状况的压力，对保险债务人的偿还率、保证担保的保险损失或追偿经验、或保证担保的投资产生不利影响；

•可获得的保险机会减少和/或对被保证保证保险的需求减少；

•预算或养老金不足或其他因素可能会导致州、地区和地方政府及其相关当局和公共公司对担保保险或再保险的债务产生信贷损失或流动性索赔；

•保险损失，包括与相关法律诉讼有关的损失，超过Assured Guaranty预期的损失，或Assured Guaranty未能实现其保险敞口预期损失估计中假定的损失追回，包括Assured Guaranty波多黎各电力局敞口的最终解决，或因Assured Guaranty波多黎各电力局敞口的最终解决或与已解决的波多黎各敞口解决有关的证券所收回的金额；

•公司履行保单规定的义务对承保的波多黎各遗留债券的影响；

•竞争加剧，包括来自金融担保行业的新进入者、拒付保险以及银行和保险公司可获得的其他形式的资本节约或风险辛迪加；

•Assured Guaranty对其投资组合进行的投资，包括另类投资，可能没有产生预期的收益，或在Assured Guaranty需要流动性时减少流动性，或造成其他负面或意想不到的后果；

•Assured Guaranty与Sound Point Capital Management，LP(Sound Point，LP)及其某些投资管理附属公司(连同Sound Point，LP，Sound Point)和/或Assured Healthcare Partners LLC(AHP)的交易对Assured Guaranty及其与其股东、监管机构、评级机构、员工和债务人的关系以及对资产管理业务的影响对Sound Point，LP和AHP的业务及其与各自客户和员工的关系产生了影响；

•Assured Guaranty进行的战略交易，包括与Sound Point和/或AHP交易的完成，没有产生预期的好处或使Assured Guaranty遭受负面后果的可能性；

•无法控制本公司持有少数股权的实体的业务、管理或政策；

3

---

•市场波动对Assured Guaranty按市价计价的资产和负债的公允价值的影响，包括其某些投资、作为衍生品入账的合同、其承诺资本证券、其综合投资工具和某些综合可变利益实体；

•评级机构的行动，包括评级下调、前景改变、将评级列入降级观察名单，或随时改变AGL或其任何保险子公司的评级标准，和/或AGL或其任何子公司发行的任何证券，和/或AGL的保险子公司承保的交易；

•保证担保无法以可接受的条件获得外部资金来源；

•适用的会计政策或做法的变化；

•适用法律或法规的变化，包括保险、破产法和税法，或其他政府行为；

•Assured Guaranty业务战略执行困难；

•关键人员流失；

•合并、收购和资产剥离的影响；

•自然或人为灾害;

•气候变化对Assured Guaranty业务的影响以及针对此类风险采取的监管行动；

•AGL提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件中确定的其他风险因素;

•目前尚未确定的其他风险和不确定性；以及

•管理层对这些因素的反应。

上述对重要因素的审查不应被视为详尽无遗，应与本表10-K中包含的其他警示性声明一起阅读。公司没有义务公开更新或审查任何前瞻性声明，无论是由于新信息，未来发展或其他原因，除非法律要求。然而，建议投资者查阅公司在提交给SEC的公司报告中就相关主题作出的任何进一步披露。

 

如果这些或其他风险或不确定性中的一个或多个成为现实，或者如果公司的基本假设被证明是不正确的，实际结果可能与公司预测的结果有很大差异。本表格10-K中的任何前瞻性陈述反映了公司对未来事件的当前看法，并受这些和其他风险、不确定性以及与其运营、经营业绩、增长战略和流动性有关的假设的影响。

 

对于这些陈述，公司要求保护1933年证券法第27 A条（经修订）（证券法）和1934年证券交易法第21 E条（经修订）（交易法）中包含的前瞻性陈述的安全港。

公约

 

除非另有说明，对Assured Guaranty的保险投资组合的评级是Assured Guaranty的内部评级。本公司购买其已投保且预期将支付损失的价格具有吸引力的债务（损失缓解证券），以减轻保险损失的经济影响。对损失缓解证券的评级也是Assured Guaranty的内部评级。内部信用评级以类似于评级机构所用的评级量表表示，一般反映类似于评级机构所采用的方法，但Assured Guaranty的内部信用评级侧重于未来业绩，而不是终身业绩。本公司不包括其未偿保险面值和债务服务有关的损失缓解证券的金额。

4

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Assured Guaranty Ltd.

表格10-K

目录

						页面
第一部分						6
第1项。			业务			6
			概述			6
			保险			6
			保险公司			6
			对欧洲保险子公司的支持			7
			保险投资组合			9
			风险敞口限额、承保程序和信用政策			12
			财务实力评级的重要性			14
			竞争			15
			资产管理			17
			战略交易			17
			资产管理战略			18
			投资			18
			风险管理			20
			监管			24
			人力资本管理			34
			税务事宜			35
			股本说明			44
			AGL公司章程的其他规定			45
			可用信息			45
第1A项。			风险因素			46
			与经济、市场、政治条件和自然现象有关的风险			48
			与估计、假设和估值有关的风险			51
			战略风险			52
			操作风险			55
			与税收有关的风险			58
			与公认会计准则相关的风险、准据法和诉讼			62
			与AGL普通股相关的风险			64
项目1B。			未解决的员工意见			65
项目1C。			网络安全			66
第二项。			属性			67
第三项。			法律诉讼			68
第四项。			煤矿安全信息披露			68
			关于我们的执行官员的信息			68
第II部						70
第五项。			注册人普通股市场、相关股东事项与发行人购买股权证券			70
第7项。			管理层对财务状况和经营成果的探讨与分析			72
			概述			72
			业务			72
			经济环境			73
			关键业务战略			74
			执行摘要			77
			保证担保的财务表现			78
			其他事项			80
			经营成果			81
			关键会计估计			81
			按细分市场划分的运营结果			82
			保险细分市场			82
			资产管理部门			90
			公司事业部			91
			其他			91
			与公认会计准则的对账			93
			非公认会计准则财务指标			95
			投保投资组合			99
			流动性与资本资源			105
			AGL及其美国控股公司			105
			保险子公司			109
			投资组合			112
			租赁义务			116
			金融担保变息主体与综合投资工具			116
			合并现金流量汇总表			117
第7A项。			关于市场风险的定量和定性披露			118
第8项。			财务报表和补充数据			123
			独立注册会计师事务所报告			124
			截至2023年12月31日和2022年12月31日的合并资产负债表			127
			截至2023年12月31日、2022年和2021年12月31日止年度的合并业务报表			128
			截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度的综合全面收益(损失表)			129
			截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度股东权益综合报表			130
			截至2023年、2022年和2021年12月31日的合并现金流量表			131
			合并财务报表附注			134
第9项。			会计和财务披露方面的变化和与会计师的分歧			229
项目9A。			控制和程序			229
项目9B。			其他信息			230
项目9C。			关于妨碍检查的外国司法管辖区的披露			230
第三部分						231
第10项。			董事、高管与公司治理			231
第11项。			高管薪酬			231
第12项。			某些实益拥有人的担保所有权以及管理层和相关股东的事项			231
第13项。			某些关系和相关交易，以及董事的独立性			231
第14项。			首席会计师费用及服务			231
第四部分						232
第15项。			展品和财务报表附表			232
第16项。			表格10-K摘要			237
签名						238

5

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第一部分

第一项：商业银行业务

概述

Assured Guaranty Ltd.(AGL及其子公司Assured Guaranty或本公司)是一家总部位于百慕大的控股公司，通过其全资运营子公司向美国(美国)以及非美国公共金融(包括基础设施)和结构性金融市场。Assured Guaranty还参与资产管理业务。

通过其保险子公司，公司主要运用其信用承保判断、风险管理技能和资本市场经验提供金融保证保险，保护债务工具和其他货币义务的持有人免受预定付款违约的影响。如果债务人拖欠一项债务的预定付款，包括预定的本金或利息支付(统称为偿债)，根据其无条件和不可撤销的财务担保，本公司必须向债务持有人支付差额。

在2023年7月1日之前，该公司主要通过Assured Investment Management LLC(AssuredIM LLC)及其投资管理附属公司(连同AssuredIM LLC，AssuredIM)担任主要是抵押贷款债券(CLO)和机会基金的投资顾问。自2023年7月1日起，本公司通过其在Sound Point Capital Management，LP(Sound Point，LP)及其若干投资管理附属公司(连同Sound Point，LP，Sound Point)的所有权权益参与资产管理业务，详情见项目1.业务-资产管理-战略交易。

2023年7月1日，Assured Guaranty向Sound Point LP提供了其大部分资产管理业务，但Assured Healthcare Partners LLC(AssuredIM Insured Business)在2023年4月5日与Sound Point签订的交易协议(交易协议)中预期的业务除外。因此，截至2023年12月31日，Sound Point现在管理的CLO由352亿美元的管理资产(AUM)组成，使Sound Point成为按AUM计算的全球第五大CLO管理公司(基于2023年12月31日CreditFlux CLO经理排名)。Assured Guaranty获得了Sound Point，LP的大约30%的共同权益以及Sound Point的某些其他权益，但可能会在交易结束后进行调整。

2023年7月，Assured Guaranty还将其在管理医疗基金的AHP的所有股权出售给了由AHP的管理合伙人拥有和控制的一个实体(AHP交易)。关于AHP交易，本公司同意继续作为某些AHP管理基金的战略投资者，将保留其在某些AHP管理基金中的附带权益部分，并收到了其他对价。

该公司不断评估其主要业务战略，这些战略分为三个领域：(1)保险；(2)资产管理和另类投资；(3)资本管理。该公司寻求通过新业务的产生、收购目前处于倒闭状态、不再积极承保新业务(传统财务担保人)或对其投资组合进行再保险的金融保证保险公司来发展保险业务，并继续减少其保险投资组合的损失。该公司在Sound Point的所有权权益进一步推动了其参与基于费用的收益流的战略，该流独立于其金融担保业务产生的基于风险的保费。该公司还期望它与Sound Point的关系将增加它的另类投资机会。最后，本公司采取战略，更有效地管理Assured Guaranty集团内的资本。

保险

保险公司

    该公司主要从以下公司直接开展金融担保业务：Assured Guaranty City Corp.(AGM)、Assured Guaranty Corp.(AGC)、Assured Guaranty UK Limited(AGUK，前身为Assured Guaranty(Europe)plc)以及最近的Assured Guaranty(Europe)SA(AGE)。它还通过总部设在百慕大的再保险公司Assured Guaranty Re Ltd.(AG Re)和Assured Guaranty Re Overseas Ltd.(AGRO)开展保险业务。以下是本公司主要保险经营子公司的情况：

•Assured Guaranty市政公司. AGM位于纽约，并于1984年成立为“金融安全保证公司”。它为美国和非美国公共金融和基础设施市场发行的债务提供财务保证保险和再保险，包括美国州或政府机构发行的债券或为基础设施项目融资而发行的票据。

6

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•保险担保公司AGC位于纽约，总部设在马里兰州，于1985年组建，1988年开始运营。它主要为美国和非美国结构性融资市场的债务提供保险和再保险，并为美国和非美国公共金融和基础设施市场的债务提供担保。

•Assured Guaranty UK Limited 和Assured Guaranty（Europe）SA。 AGUK和AGE（欧洲保险子公司）在非美国公共金融、基础设施和结构性融资市场提供金融服务。AGUK是英国（U.K.）注册成立的私人有限公司，作为英国许可证。保险公司，位于英国，在英国开展新业务。以及不属于欧洲经济区（EEA）的某些其他国家。AGUK成立于1990年，并于1994年发布了第一份财务担保。AGE是一家位于法国的法国注册公司，成立于2019年，已获得法国保险和银行监管机构Autorité de Putentiel et de Résolution（ACPR）的授权，可开展财务担保业务。AGE在欧洲经济区撰写新业务。

    

•Assured Guaranty Re Ltd.和Assured Guaranty Re Overseas Ltd. AG再保险和AGRO承保财务担保再保险，AGRO还承保直接财务担保业务和符合公司风险状况的特殊业务。AG Re和AGRO作为第三方主保险公司和某些附属公司的再保险人开展业务。AG Re根据百慕大法律注册成立，并根据1978年保险法及百慕大相关法规获发牌为3B类保险人。AG再保险间接拥有AGRO，AGRO是百慕大3A类和C类保险公司。

对欧洲保险子公司的支持

AGM和AGC（美国保险子公司）通过再保险和其他协议向欧洲保险子公司提供支持。

支持AGUK

AGM及AGUK于二零一一年实施共同担保架构，据此：（i）AGUK直接担保特定交易中已发行公共融资责任的指定部分，而非担保已发行责任的100%;（ii）AGM直接担保已担保公共融资责任的余额;（iii）AGUK直接担保已发行公共融资责任的余额。及（iii）AGM亦为AGUK的有担保公共融资责任部分提供第二付款担保（公共融资共同担保结构）。自2018年10月起生效的公共融资业务的共同担保分割为15% AGUK和85% AGM。

自2021年7月1日起，AGC和AGUK为非公共融资业务实施了共同担保结构，除覆盖业务外，该结构与AGM/AGUK公共融资共同担保结构（非公共融资共同担保结构）相同。非公共融资业务的共同担保分成为AGUK 15%及AGC 85%。

除了公共财政共同担保结构和非公共财政共同担保结构之外，AGM还通过配额份额和超额损失再保险协议（再保险协议）和净值维护协议（净值协议）向AGUK提供支持。根据再保险协议的配额份额保障，AGM将AGUK在2011年实施公共财政共同担保结构之前承保的大部分未偿还财务担保中约95-99%的保留金（在转让给其他再保险人后）再保险。

再保险协议的配额份额覆盖还要求AGM对AGUK自2018年10月起承保的85%的市政、公用事业、项目融资或基础设施风险或类似业务进行再保险，而无需使用共同担保结构。目前，AGUK没有此类未完成的业务。

AGM根据再保险协议，透过以信托形式提供抵押品，以确保其对AGUK的配额份额再保险责任，抵押品相等于AGM就再保险AGUK保单承担的以下份额总和的102%：（i）AGUK的未满期保费储备（扣除AGUK应付AGM的再保险保费）;（二）AGUK的未付损失准备金和分配的损失理算费用（扣除任何可收回的救助）;及（iii）AGUK的任何未到期风险准备金，在每种情况下，（i）-（iii）由AGUK按照英国公认会计惯例计算。(UK GAAP）。

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根据再保险协议的超额损失保障，AGM有责任按季度向AGUK支付以下金额（如有）：（i）AGUK已产生的损失，根据AGUK在其向审慎监管局（PRA）提交的财务报表中报告的英国公认会计原则计算;及（b）AGUK的已付损失及LAE，在两种情况下均扣除所有其他已履行再保险（包括AGM根据再保险协议的配额份额保险提供的再保险），超过（ii）相等于以下的金额：（a）AGUK在英国的资本资源。法律;减去（b）资产保证监管局作为维持AGUK在英国经营财务担保业务的授权的条件而可能要求的最大金额的110%。该超额亏损保障旨在确保AGUK维持资本资源至少相等于其可能须维持作为于英国经营财务担保业务之条件之最严格资本金额之110%。

在发生下列任何事件时，安邦保险可终止再保险协议(即其额度份额和超出的损失覆盖范围)：(I)穆迪投资者服务公司(穆迪)的年度评级降至“Aa3”以下，或标准普尔金融服务有限责任公司(S)旗下的S全球评级机构的评级降至“AA-”以下(且年度股东大会未能在规定的期限内恢复此类评级(S))；(Ii)股东周年大会无力偿债、未能维持股东周年大会所在地司法管辖区法律所规定的最低资本、提出破产呈请、进入清盘或清盘程序，或委任接管人；或(Iii)股东周年大会未能维持上文所述的规定抵押品。

根据净值协议，年度股东大会有责任向AGUK提供足够的资本，以确保AGUK维持相当于PRA可能要求的最大数额的110%的资本资源，作为AGUK维持其在英国经营金融担保业务的授权的条件，前提是：(I)不超过纽约州法律确定的年度股东大会投保人盈余的35%；以及(Ii)符合纽约州保险法的一项规定，即联属公司之间的交易超过某些门槛，须通知纽约州金融服务部(NYDFS)或经其批准。根据净值协议，AGM有责任向AGUK提供类似于AGM根据再保险协议的超额损失覆盖向AGUK提供的支持，但后者旨在防止AGUK的资本资源因AGUK的保险和/或再保险组合中的保险和/或再保险损失而受到侵蚀，而前者旨在防止AGUK的资本资源因其他原因(例如，投资业绩不佳或发起费用超过保费)而受到侵蚀。净值协议还包括与再保险协议基本相似的终止条款。根据目前的净值协议，年度股东大会从未被要求向AGUK的资本做出任何贡献。

对年龄的支持

AGE制定了与AGUK类似的再保险和资本支持协议。

AGM与AGE的协议一般适用于为欧洲经济区司法管辖区的公共金融业务提供保险的所有AGE保单。这些协议包括：

(I)AGE和AGE之间的配额份额再保险协议，根据该协议，AGE就AGE根据《2000年金融服务和市场法案》(FSMA)第VII部分转让给AGE的业务(第VII部分转让)向AGE提供的再保险，与AGE在转让前提供给AGE的再保险相同(AGE与其关联公司AGC和AG Re也有类似的协议有效)；

(2)第二份配额份额再保险协议，根据该协议，年度股东大会为年龄提供90%的比例再保险，适用于：

A.如果某些业务是AGUK保险投资组合的一部分，则根据第七部分转让将某些业务转移到AGE，但该业务没有得到AGM的再保险；

B.根据上述共同保险安排最初由AGUK承保的某些业务，但在与第VII部分转移相关的情况下更新为AGE，并得到100%担保；以及

C.按年龄列出的任何新的公共财政业务；以及

(Iii)超额损失再保险协议，类似于AGM与AGUK的再保险协议中的超额损失覆盖部分，根据该协议，AGE有责任有效地确保AGE维持相当于AGE可能被要求维持的最严格资本额的至少110%的资本资源，作为其保持授权在法国经营财务担保业务的条件。

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自2021年7月1日起，AGC和AGE签订了一项非公共财政业务再保险协议，根据该协议，AGC为AGE承保的任何非公共财政业务提供90%的比例再保险。

根据上述协议，AGM和AGC通过将抵押品存入EEA金融机构维持的账户并根据法国法律将这些账户质押到AGE，从而确保其配额份额再保险义务达到年龄。AGM和AGC对年龄的要求抵押品的衡量标准通常与AGM对AGUK的要求抵押品的衡量标准相同，只是前者是根据法国(相对于英国)确定的。公认会计原则。

AGE亦与AGE订立类似AGM与AGUK的净值维持协议，即前者有责任确保AGE维持资本资源至少相等于其最严格资本要求的110%，以维持其在法国经营财务担保业务的授权。

欧洲保险子公司对某些遗留业务的其他集团支持

AGC和AG Re还为欧洲保险子公司提供再保险支持，以支持2009年之前由AGUK承保的某些遗留业务。其中一些业务继续驻留在AGUK，而另一些业务则根据第七部分的转移于2020年10月转移至AGE。AG Re目前不为AGUK或AGE正在承保的新业务提供直接再保险支持。

AGC和AG Re为这项遗留业务提供再保险的方式基本上与AGM为其欧洲保险子公司提供再保险的方式相同，即AGC和AG Re质押抵押品等于他们对AGUK承担的英国GAAP负债，并等于他们承担的法国GAAP年龄负债。

保险收购

本公司已收购财务担保投资组合，包括收购遗留财务担保人或收购(透过再保险)大部分其已投保的投资组合，以及将本公司在2009年前已转让予活跃于财务担保再保险市场的各种非关联遗留财务担保人及多线再保险公司的业务转手。本公司还定期以配额份额为基础，从某些其他遗留财务担保人那里挑选保险交易。本公司继续调查与剩余的遗留财务担保投资组合相关的额外机会，但机会的数量和规模已减少，无法保证本公司是否或何时将在适当的条款下找到合适的机会。

保险投资组合-财务担保

金融保证保险通常提供无条件和不可撤销的保证，保护债务工具或其他货币义务的持有人在到期时不支付预定的本金和利息。当债务人未能如期支付到期债务时，不论是否因其无力偿债或其他原因，本公司根据财务担保合同一般须于到期时向投资者支付本金及利息差额。

金融保证保险可以在发行债务时向市政债券或结构性金融证券的担保系列或部分的所有投资者发放，也可以向在二级市场或在债务正常交易时在一级市场以双边方式购买公司信用保护的此类债务的特定个人持有人发放。

金融工具的发行人和投资者都可以从金融保证保险中受益。发行人在为其新发行的债务交易购买金融保证保险时受益，因为该保险可以降低发行人在债务交易期间的利息成本，只要本公司收取的保险费低于Assured Guaranty(带有担保债务的特定子公司的信用评级)承保债务的收益率与债务收益率之间的差额(如果基于其未投保的信用评级出售)之间的净现值。对投资者的主要好处是，该公司的担保增加了预定付款将在到期时收到的确定性。财务担保还可以改善债务的可销售性和流动性，特别是结构复杂的债务或由市场上新出现的资产类别支持的债务。一般来说，尤其是在这种情况下，投资者可能能够更快地出售有保险的债券，并以比可比的无保险债券更好的价格出售。

作为传统金融担保保险的替代方案，本公司还可以通过信用衍生合同，如信用违约互换(CDS)，提供与特定证券或债务人有关的信用保护。根据一项

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信用保护卖方同意，如果与参考义务或实体有关的一个或多个特定信用事件发生，则信用保护卖方同意向信用保护买方支付特定款项。一般来说，本公司作为信用保护的卖方，在其CDS中被指定为信用事件，未能支付参考债务的利息和本金，但本公司在CDS下的权利和补救措施可能与整个发行的金融担保保险下的不同和更有限。

该公司还通过再保险提供信用保护，过去曾就公共财政、基础设施和结构性金融义务的财务担保向其他财务保证保险公司提供再保险。该公司认为，目前它在再保险市场上可获得的机会主要包括可能承担传统财务担保人的交易组合。

美国的公共财政义务*该公司为许多不同类型的美国公共财政义务提供保险和再保险。该公司承保的美国公共财政义务类型包括：

一般义务债券是由各州、其政治分区和其他市政发行人发行的完全信用和信用义务，并得到发行人用可用资金支付的一般义务和发行人征收足以全额支付债券的财产税的承诺的支持。

税收支持债券是由发行人从特定和离散的税收来源和税收支持债券中支持的债务。税收支持债务可以通过对特定质押税收收入(如汽油或消费税或所得税)的留置权来获得，或者从与房地产价值增长相关的财产税收入增长中逐步获得。这些债务还包括以对财产所有人征收的特别评估为担保的债务，并经常受益于发行人契约，强制收取此类评估并取消拖欠财产的抵押品赎回权。租赁收入债券通常是市政当局或其他政府当局的一般基金债务，须每年拨款或减免；资助和支付此类租赁付款的项目通常包括用于基本公共目的的房地产或设备。

市政公用事业债券是所有形式的市政公用事业的义务，包括电力、供水和下水道公用事业和资源回收收入债券。这些公用事业可以以各种形式组织，包括市政企业系统、当局或联合行动机构。

运输债券包括各种各样的收入支持债务，如机场、港口、隧道、市政停车场设施、收费公路和收费桥梁的债券。

医疗保健债券保健机构，包括以社区为基础的医院和系统，以及保健维护组织和长期护理机构的义务。

基础设施债券包括各种参与基础设施项目融资的实体所发行的债务，如道路、机场、港口、社会基础设施和其他实物资产，这些实体提供由与公共部门实体的长期特许权安排支持的基本服务。

高等教育债券是由公立或私立中学、学院和大学收取的收入作为担保的债务。这类收入可以包括一所院校的所有收入，包括学杂费，或者在其他情况下，可以具体限于某些辅助收入来源或与学生住宿有关的收入。

住房收入债券住房补贴是与单户和多户住房有关的义务，由州和地方发放，由现金流支持，在某些情况下，由联邦住房管理局等实体提供保险。

投资者拥有的公用事业债券是主要由投资者拥有的公用事业公司发行的债务，包括提供零售、工业和商业服务的营利性电力或水务公用事业公司的第一抵押债券债务，以及由此类实体支持的售后回租债务债券。

可再生能源债券 是由可再生能源收入支持的义务。

其他公共财政债券包括由美国国家或地方政府当局发行、担保或以其他方式支持的其他债务，以及学生贷款、收入债券和一些非营利组织的债务。

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根据《美国破产法》（《破产法》），本公司对税收支持债券、市政公用事业债券和运输债券的一部分敞口构成“特别收入”债券。特别收入债券受益于对特别收入的留置权，扣除必要的运营费用后，该收入来源于项目或系统。

非美国公共财政债务 该公司为许多不同类型的非美国公共财政义务提供保险和再保险，这些义务包括基础设施项目和其他对市政功能至关重要的项目，如受监管的公用事业。本公司承保和再承保的非美国公共金融证券类型包括：

受管制的公用事业义务是由政府监管的基本服务和商品供应商（包括电力、水和天然气公用事业）发行的债务，由公用事业客户支付的费率和费用支持。该公司的大部分非美国监管的公用事业业务在英国进行。

基础设施融资义务是由从事非美国基础设施项目融资的各种实体发行的债务，如道路，机场，港口，社会基础设施，学生宿舍，体育场和其他提供基本服务的实物资产，这些服务由长期特许安排或监管制度支持。该公司的大部分非美国基础设施业务是在英国进行的。

主权和次主权债务 主要包括美国境外的地方、市、区域或国家政府当局或机构的义务。

可再生能源债券 是由与可再生能源有关的收入担保的债务，通常是太阳能或风力发电场。这些交易往往受益于监管支持，其形式是对所生产的电力规定最低价格。该公司的大部分非美国可再生能源业务都在西班牙进行。

基础设施债务是合成资产支持债务，其形式为CDS债务或信贷挂钩票据，参考基础设施融资债务或一组此类债务，并具有定义的扣除额，以涵盖与参考债务相关的信贷风险。自2006年以来，该公司没有进行过合并基础设施交易。

美国和非美国的结构性融资义务据报道，该公司为多种不同类型的美国和非美国结构性融资债务提供保险和再保险。对本公司风险敞口的信贷支持可能来自各种来源，包括次级部分、超额价差、超额抵押或现金储备的某种组合。还可以通过旨在使票据持有人或信用增强者受益的交易条款提供额外的支持。该公司承保和再保险的美国和非美国结构性金融债务类型包括：

保险证券化指交易，包括人寿保险交易，其中债务以来自各种类型的保险/再保险保单的未来收益和投资资产产生的收入作为担保。

住房抵押支持证券(RMBS)是由住宅物业的第一留置权和第二留置权抵押贷款支持的义务。借款人的信用质量涵盖范围很广，包括“优质”、“次级”和“Alt-A”。优质借款人通常被定义为具有较强风险特征的借款人，其衡量标准是付款历史、信用评分和债务收入比等因素。次级借款人是具有较高风险特征的借款人。Alt-A借款人通常被定义为缺乏某些辅助特征的优质借款人，例如完整记录的收入。RMBS包括房屋净值信用额度(HELOCs)，它指的是一种由第二留置权贷款抵押品支持的住宅抵押贷款支持交易。自2008年以来，本公司一直未在一级市场为RMBS提供保险。

集合公司债务主要由各种类型的公司债务支持的证券，如有担保或无担保债券、银行贷款或贷款参与和信托优先证券。这些证券通常是分“批”发行的，次级部分为较高级的部分提供信贷支持。该公司的财务担保风险一般是针对这些发行的较高级部分。

认购融资设施是向封闭式私募市场基金提供的贷款工具，最常见的是私募股权基金。这些贷款由有限合伙人(LP)对该基金的未催缴资本承诺担保。公司可以在单一设施或投资组合的基础上为新的或现有的设施提供担保。有保证

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Guaranty的风险敞口通常是具有特征的设施，包括具有强劲历史业绩的高质量基金赞助商，主要由机构有限合伙人和经验丰富的银行贷款人组成的多样化的LP基础。

金融产品业务担保投资合同(GIC)是以前由Assured Guaranty City Holdings Inc.(AGMH)开展的业务线中的担保投资合同(GIC)部分，该公司在2009年从Dexia SA收购AGMH时并未收购该业务，目前该部分正在被淘汰。该业务包括AGMH的GIC业务、中期票据业务以及与AGMH的杠杆租赁业务相关的股权支付协议。尽管德克夏公司及其某些联属公司(德克夏)在公司收购AGMH时承担了与该等业务相关的债务，但与该等业务相关的年度股东大会保单仍未结清。Assured Guaranty由德克夏银行赔偿前金融产品业务的损失。

直到2008年11月，AGMH以前的金融产品部门一直通过发行由AGM承保的GIC借入资金，并将所得资金再投资于符合AGMH投资标准的投资。2009年6月，就本公司从德克夏控股公司手中收购AGMH一事，德克夏控股公司的最终母公司德克夏控股有限公司及其某些关联公司签订了多项协议，旨在缓解与GIC业务和相关年度股东大会保单相关的信贷、利率和流动性风险。自那以后，其中一些协议已经终止或到期，或被修改。截至2023年12月31日，累计增加的GIC余额约为5亿美元，而截至2009年12月31日的余额约为102亿美元。截至2023年12月31日，支持GIC业务的资产的总公平市场价值加上现金和正衍生品价值超过近6亿美元，超过所有未偿还GIC和某些其他业务的本金总额以及GIC业务的对冲成本。

AGMH的金融产品业务也发行了由AGM担保的中期票据，将所得资金再投资于符合AGMH投资标准的投资。截至2023年12月31日，仅有2.44亿美元的投保中期票据未偿还。金融产品业务包括杠杆租赁业务的股权支付承诺协议部分。

消费者应收账款证券是由非抵押消费者应收账款支持的债务，如学生贷款、汽车贷款和租赁、制造住房贷款和其他消费者应收账款。

其他结构性融资债务债务是由上述任何其他美国和非美国结构性金融债务类别中一般未描述的资产支持的。

保险投资组合--专业业务

此外，该公司还为具有类似于其以财务担保形式书写的结构性金融敞口的风险概况的专业业务提供担保。例如，专业业务包括对房地产多元化投资组合、保险证券化和飞机残值保险(RVI)交易的最低账单租金的超额损失担保。

风险敞口限额、承保程序和信用政策

暴露限值

此外，该公司还为义务人、行业和国家以及个人保险交易制定了风险敞口限制和承保标准。单一债务人的风险敞口限额基于公司的资本资源及其对潜在损失频率和严重程度的评估，以及其他因素，如历史和强调的抵押品表现。此外，这些限制还受到监管限制和评级机构要求的进一步限制。行业限制是基于公司对行业压力损失的看法和对相关性的评估。国家/地区的限制是基于相关经济的规模和稳定性，以及公司对政治环境和法律制度的看法。上述所有限额均与本公司的资本基础有关。

承保程序

本公司承保的每一笔保险交易都涉及本公司各部门具有不同技能和背景的人员。该公司的保险承保团队包括承保人和律师，他们分析潜在交易的结构以及与特定业务或资产类别相关的信用和法律问题，以及会计和财务人员，他们审查更复杂的交易，以确定适当的会计处理。

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在完成承保分析后，承销商准备一份正式的信用报告，提交给信用委员会进行审查。本公司的信贷委员会评估本公司承保的每笔保险交易，并由本公司的高级管理人员组成，一般不包括负责发起业务的高级管理人员。这些委员会是按资产类别组织的，例如公共金融或结构性金融，以及按公司组织。对于某些小额交易，信贷委员会可以将信贷决定委托给由信贷委员会成员组成的小组委员会。

一旦获得信贷委员会的批准，承销商与负责的律师合作，负责完成交易并出具保单。在保单发布时，承销商和负责的律师证明完成的交易符合信用委员会同意的条款和条件。

信贷政策

该公司保留承保手册，清楚地说明其风险偏好声明中的原则在其金融担保业务中的应用。对于新的金融担保业务，一般情况下，风险必须在承保时被公司视为投资级，才有资格获得保险。承保手册还阐明了该公司适用于特定产品的风险敞口限额和信用政策。

他是美国公共财政部长。对于美国公共财政交易，该公司的承销商通常分析发行人的历史财务报表，并在必要时制定压力案例预测，以测试发行人在紧张的经济条件下及时偿还债务的能力。

    

据介绍，该公司主要根据人口规模和趋势、财富因素和经济实力来关注债务人的信用质量。本公司评估债务人的流动资金状况；其财务管理政策和往绩记录；其增加收入和控制开支的能力；以及其对衍生工具合同和可能加速的债务的风险敞口。本公司评估债务人的养老金和其他离职后福利义务和融资政策，并评估债务人未来为此类债务提供充足资金的能力。该公司分析其他关键风险因素，包括发行类型、还款来源、质押担保(如果有的话)、限制性契约的存在以及风险的主旨。本公司还考虑债务人根据适用法规(以及规定对陷入财务困境的债务人进行国家监督或财政控制的相关法规)申请破产或接管的能力。本公司评估环境和气候变化风险(包括自然灾害)对债务人在保险交易期间履行其财务义务的能力的影响。这些风险包括海平面上升、飓风、野火和地震。该公司权衡评级机构下调一项债务的基础无保险评级的风险。

此外，在医疗保健发行人和私立高等教育发行人等非营利性机构的情况下，公司重点关注机构的财务稳定性、竞争地位和管理经验，以及为债券持有人的利益对债务人施加的限制性契约。

    

他说，该公司针对美国基础设施交易的信贷政策与下文所述的非美国基础设施交易的信贷政策基本相似。

它包括非美国公共财政交易。对于非美国的交易，本公司对风险所在的一个或多个国家进行分析，其中包括政治风险以及经济和人口特征。对于每一笔交易，公司还对管理交易的法律框架和影响支持承保义务的基础资产的法律进行评估。

美国以外受监管的公用事业公司的承保主要集中在该公用事业公司的财务实力、该公用事业公司制定的财务契约以及与特定司法管辖区相关的法规。该公司还评估每笔交易的重大环境和气候变化风险，并将其评估纳入其承保决定。

对于非美国基础设施交易，该公司审查项目类型(例如，公用事业、医院、道路、社会住房、交通或学生住宿)和债务的偿还来源。对于某些交易，偿债和业务费用由政府实体或非营利性实体支付的可获得性付款支付。如果项目可供使用，则无论该项目是否实际正在使用，都应支付可用款。此类交易的主要风险是施工风险和操作风险。

对于其他交易，特别是收费公路、学生宿舍和体育场馆担保的交易，项目收入必须足以偿还债务，并支付特许期内的运营费用。

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对于基础设施交易，承销商通常使用财务模型来评估交易在各种情况下产生足够现金流偿还债务的能力。这些模型包括承销商用来评估特定交易内在潜在信用风险的经济压力情景。该公司承销商在内部开发的压力模型既反映了实证研究，也反映了从评级机构或投资银行等第三方收集的信息。公司还可以聘请顾问和外部律师等顾问，以协助分析交易的财务或法律风险。

此外，本公司对基础设施项目的尽职调查还包括：对寻求项目开发的实体(通常是政府实体或大学)进行财务审查；对开发商、建筑公司和项目运营商进行财务和运营审查；以及对为债券持有人(因此也包括保险公司)提供运营财务保护的各种提供者进行财务审查，包括建筑担保提供者、信用证提供者、流动性银行或账户银行。该公司聘请外部顾问审查建设计划，并评估项目是否能按时和按预算完成。本公司预计，在建筑公司因任何原因无法完成施工的情况下，更换建筑公司的成本，包括施工延误。建筑安全包的大小适当，以涵盖这些风险，公司要求信用良好的机构提供此类保险。

这是美国结构性金融的一部分。结构性融资债务通常存在三种不同形式的风险：资产风险，与发行相关资产的数量和质量有关；结构性风险，与发行人的法律结构提供不受损失保护的程度有关；执行风险，即服务机构或抵押品管理人业绩不佳导致可用于交易的现金流下降的风险。这些风险中的每一个都是通过公司的承保程序来解决的。承销商还被要求评估是否存在任何环境或气候变化风险，如果存在显著的环境或气候变化风险，则评估风险并将其提交信用委员会。

对于结构性融资交易，承销商通常使用财务模型来评估交易在各种假设情景下产生足够现金流偿还债务的能力。这些模型包括承销商用来评估特定交易内在潜在信用风险的经济压力情景。该公司承销商在内部开发的压力模型既反映了实证研究，也反映了从评级机构或投资银行等第三方收集的信息。一般而言，结构性融资风险所需的资产覆盖金额和质量取决于资产类别的历史表现，以及公司对标的资产未来表现的看法。

公司还可以聘请顾问和外部律师等顾问，以协助分析交易的财务或法律风险。公司还可能进行尽职审查，其中包括实地考察项目或设施、与发行人管理层会面、审查承销和操作程序、文件审查以及财务程序和计算机系统审查。

此外，结构性证券通常旨在保护投资者(因此保险公司或再保险公司)免受发起标的资产的实体的破产或资不抵债，以及这些资产的服务机构或管理人的破产或资不抵债。

本公司对支持其保险交易的抵押品进行尽职调查。尽职调查的主要重点是确认标的抵押品是根据资产发起人所述的承销标准产生的。该公司还对服务或其他管理程序进行审计，审查这些程序的关键方面，如现金管理和收款。对于某些交易，公司可能会对该交易的发起人、服务商或管理人的主要管理人员进行背景调查。

非美国结构性金融。 非美国结构性金融交易的承保流程与上述美国结构性金融交易的承保流程基本相似，并额外考虑了与每笔交易的相关司法管辖区相关的风险。

财务实力评级的重要性

财务实力评级反映了评级机构对保险公司根据其保单和合同按照其条款进行支付的能力的看法。本公司承保义务时，发行人或另一方可以要求对有关保险经营公司提供财务实力评级的一个或多个评级机构转让

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评级相当于该保险人对其承保的特定债务的财务实力评级。能够获得这样的特定评级是使该公司的保险产品在市场上具有吸引力的一个特征。

保险公司的财务实力评级本身并不特定于任何特定的保单或合同；相反，评级机构将评级分配给保险义务。财务实力评级不是指保险公司履行非保险义务的能力，也不是建议购买保险公司签发的任何保单或合同，或购买、持有或出售保险公司承保的任何证券。评级机构分配的保险财务实力评级是基于评级机构认为与投保人相关的因素，而不是针对AGL普通股投资者的保护。评级仅反映分配评级的各评级机构的意见，并随时受到持续审查和修订或撤回。

较低的财务实力评级或本公司维持其保险经营公司的财务实力评级的能力的不确定性，将对发行人和投资者对本公司保险产品价值的看法产生负面影响。因此，公司管理业务的目标是获得高财务实力评级。

得出金融保证保险公司评级的一个主要组成部分是评级机构对保险公司的资本充足率进行评估，每个评级机构都采用自己的专有模型。这些资本充足率方法包括对各种风险或风险类别的“压力情况”损失假设。评级机构在不同时期大幅增加了各种风险或风险类别的压力案例损失假设，在某些情况下后来减少了此类压力案例损失。这种方法使得预测维持或达到某一评级所需的资本金变得更加困难。此外，S和穆迪都应用了其他因素，其中一些是主观的，如保险公司的业务战略和特许经营权价值或对其产品的预期未来需求，以证明本公司保险子公司的评级低于各自资本充足率模型所暗示的评级。目前，例如，S得出结论，根据S模型，Assured Guaranty‘s保险公司的资本充足率为“AAA”(但由于“最大债务人测试”而向下调整，评级为“AA”)，而穆迪得出结论，根据穆迪的模型，年度股东大会拥有“AA”资本充足率(但根据其他因素，包括评级机构对竞争状况、未来盈利能力和市场份额的评估，评级为A2)。这些额外因素的应用，使得评级下调是否通常可以通过筹集额外资本或以其他方式根据评级机构的模式提高资本充足率来避免。

尽管除了评级机构对保险公司资本充足性的评估之外，主观因素的应用是不可预测的，但该公司一直能够保持强大的财务实力评级。然而，如果未来公司的保险子公司的财务实力评级大幅下调，这种下调将对其业务和前景产生不利影响，从而影响其经营业绩和财务状况。本公司认为，如果其任何保险子公司的财务实力评级从目前的水平下调，则该评级下调可能导致该保险子公司能够为其保险收取的保费面临下行压力。本公司相信，只要旗下保险子公司继续拥有S或穆迪中至少一家给予的AA级财务实力评级，它们很可能能够继续承保信用质量与历史上类似的金融担保业务。然而，如果S和穆迪都不维持一家保险子公司的AA级财务实力评级，或者如果S和穆迪将一家保险子公司的评级下调至AA级以下，那么该保险子公司可能很难创造出当前规模的具有类似信用特征的新财务担保业务。

本公司定期评估分配给其每家公司的每个评级的价值，并可根据评估结果要求评级机构增加或取消其某些公司的评级。例如，穆迪的评级在2015年被从AG Re和AGRO下调，并成为AGC撤回评级请求的对象(穆迪拒绝了这种请求)。

见第1A项。风险因素，战略风险标题为“公司任何保险或再保险子公司的财务实力或财务增强评级的下调可能对其业务和前景产生不利影响”。

竞争

Assured Guaranty是金融担保行业的市场领先者。该公司在市场上的地位得益于其保持强大财务实力评级的能力、其强大的索赔资源、其在债务人违约后向投保人支付索赔的已证明的意愿和能力，以及其对其已支付的有保险的住宅抵押贷款支持证券和其他证券的索赔实现追回的能力，以及解决其陷入困境的市政风险的能力。

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Assured Guaranty的主要竞争是发行人决定在未投保的基础上发行的债务形式。在美国公共金融市场，当由Assured Guaranty承保的债券与未投保的债券之间的收益率(或信用利差)之差较小时，就像在低利率环境中经常出现的情况一样，投资者可能更喜欢更高的收益率，而不是保险保护，发行人可能会发现从保险中节省的成本不那么令人信服。相比之下，当信贷利差扩大时，发行人储蓄和保险费的空间相对更大。然而，信贷利差在较高利率环境下可能会收窄，就像2022年末发生的那样，而信贷利差可能会在低利率环境下扩大，就像新冠肺炎疫情爆发后发生的那样，原因是市场担心新冠肺炎疫情对一些市政信贷的影响。见第二部分，项目7，管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析--概览--经济环境。

在美国公共金融市场，Assured Guaranty是2008年金融危机前唯一一家活跃的金融担保公司，自危机开始以来，该公司一直保持着足够的财务实力，不断开展新业务。Assured Guaranty在公共财政财务担保业务方面只有一个直接竞争对手，即BAM，这是一家于2012年开业的相互保险公司。

本公司估计，在2023年随保险出售的新美国公共财政债券中，本公司承保了约61%的面值，而BAM承保了约39%。BAM在与该公司竞争某些行业的中小型美国公共财政交易方面卓有成效。BAM有时为此类交易的担保定价在公司认为不能产生足够回报率的水平，因此不匹配，但BAM的定价和承保策略可能会对公司为此类交易收取的保费金额产生负面影响。然而，本公司相信，与BAM相比，它具有竞争优势，这是因为：AGM的资本基础更大；AGM有能力为更多样化的美国债券行业进行更大规模的交易和发行提供保险；BAM的杠杆率高于AGM；BAM迄今无法产生利润并大幅增加其法定资本；以及AGM获得多家评级机构的强大财务实力评级(就AGM而言，Kroll Bond Rating Agency的AA+、S&P的AA和穆迪的A1，相比之下，BAM的AA仅来自标普S)。此外，作为一家可以同时进入股权和债务资本市场的上市公司，Assured Guaranty在需要时可能会有更大的筹集资本的灵活性。

    

除了在非美国结构性金融和非美国公共金融市场之外，Assured Guaranty是目前唯一家承保新担保的金融担保保险公司。管理层认为，从长远来看，公司更加多样化是一种竞争优势，因为这意味着公司不完全依赖任何一个市场的条件。在非美国基础设施融资市场，作为公司主要竞争对手的无保险执行主要发生在私人融资交易中，这些交易不在公开市场上出售债券。

在结构性金融市场，我们的大部分业务是与交易对手(通常是保险公司或银行)进行的双边交易，购买我们产品的动机与资本节约、和/或单一风险或部门风险管理有关。在这一领域，公司的主要竞争来自银行和保险公司可获得的其他形式的资本节省或风险辛迪加，包括拒付保险。在证券化市场，没有保险的执行主要发生在公共和私人交易中，其中债券的出售具有足够的信用或交易中嵌入的结构性增强，例如通过过度抵押、首次损失保险、超额利差或其他条款，以使债券对没有债券保险的投资者具有吸引力。

因此，未来，更多新进入金融担保行业的公司可能会降低公司的新业务前景，包括通过进一步的价格竞争或为具有结构和安全特征的交易提供金融担保保险，这些交易对发行人更有利，而不是Assured Guaranty所要求的交易。然而，该公司认为，增加担保人的存在也可能增加该产品的整体知名度和被越来越多的投资者群体接受，而投资者愿意向该行业投入新资本的事实可能会促进市场对该产品的信心。

    

他说，除了金融担保保险公司外，Assured Guaranty还与其他形式的信用增强竞争，例如由银行和其他金融机构(其中一些是政府企业)提供的信用证或信用衍生品、拒付保险，或由联邦或州政府或政府赞助或附属机构为市政、结构性融资或其他债务提供的直接担保。其他信用增强结构，特别是联邦政府信用增强或其他计划，可能会干扰公司的新业务前景，特别是如果它们提供直接的政府级担保、限制使用第三方财务担保或减少可能有资格获得财务担保的交易量。

本公司相信，证券的发行人和投资者将继续购买金融保证保险，特别是如果信用利差扩大的话。美国市政当局的预算要求最好是通过在

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固定收益资本市场。从历史上看，规模较小的市政债券发行人经常使用金融担保，以低于无担保基础上的综合利率发行新债，以进入资本市场。此外，该公司预计基础设施项目的长期债务融资将在全球范围内增长，与发达国家基础设施项目私有化倡议或再融资相关的融资需求也将增长。

此外，该公司根据内部资本模型以及评级机构模型和保险法规评估其所需的资本额。本公司认为，根据其内部资本模型和评级机构模型，它拥有超额资本，并在保险监管或其他监管机构允许的范围内，通过回购其普通股和支付股息，一直将部分超额资本返还给股东，并一直将部分超额资本用于收购财务担保投资组合和另类投资。

资产管理

战略交易

在2023年7月1日之前，该公司主要通过AssuredIM担任CLO和机会基金的投资顾问。自2023年7月1日起，本公司通过其在Sound Point的所有权权益参与资产管理业务，如下所述。

2023年7月1日，Assured Guaranty向Sound Point，LP提供Assured IM贡献的业务，这是根据2023年4月5日与Sound Point签订的交易协议预期的。因此，截至2023年12月31日，Sound Point现在管理的CLO资产为352亿美元，使Sound Point成为按AUM计算的全球第五大CLO管理公司(基于2023年12月31日CreditFlux CLO管理公司排名)。Assured Guaranty获得了Sound Point，LP的大约30%的共同权益以及Sound Point的某些其他权益，但可能会在交易结束后进行调整。其他资料见第二部分第8项，财务报表和补充数据，附注1，业务和列报基础。

此外，根据2023年7月1日生效的信函协议(信函协议)的条款，美国保险子公司(I)聘请Sound Point作为其唯一的替代信贷管理人，(Ii)将某些现有替代投资和相关承诺的管理移交给Sound Point。Letter协议还规定，在Sound Point参与的头两年，美国保险子公司，包括通过其投资子公司AG Asset Strategy LLC(AGAS)，将在获得监管机构批准的情况下，对Sound Point管理的基金、其他工具和单独管理的账户进行新的投资，这些投资与从AssuredIM和任何再投资(统称为Sound Point Investments)和其他Assured Guaranty关联公司进行的其他投资和承诺相结合，将总计10亿美元。Letter协议考虑了Sound Point和Assured Guaranty之间的长期投资伙伴关系，根据这两家美国保险子公司已同意将Sound Point Investments的所有资本回报进行再投资，期限为15年，直至2038年7月1日。同样，Letter协议规定美国保险子公司在Sound Point参与的头两年将Sound Point投资公司的所有收益和股息进行再投资，并在2033年7月1日之前将所有此类收益和股息的一半进行再投资(交易协议和Letter协议中预期的交易，Sound Point交易)。2028年7月1日，根据Letter协议，美国保险子公司可以选择减少对某些Sound Point Investments的投资或要求再投资的金额，但须对Assured Guaranty在Sound Point的所有权权益部分进行调整。在Letter协议不要求再投资的范围内，Sound Point Investments根据其有效投资文件收到的所有收益都可以分配给美国保险子公司。见第二部分，第8项，财务报表和补充数据，附注7，投资和现金。

2023年7月，Assured Guaranty完成了AHP交易，将其在AHP中的所有股权出售给了由AHP管理合伙人拥有和控制的一个实体。AHP成立于2020年，管理着两只专注于医疗保健的基金。关于AHP交易，本公司同意继续作为某些AHP管理基金的战略投资者，将保留其在某些AHP管理基金中的附带权益部分，并收到了其他对价。

该公司对Sound Point的投资以及之前的Assured IM推进了公司的一项关键战略举措，即将其收入来源多元化，进入以收费为基础的行业，利用其在信贷方面的核心能力，同时多样化和扩大其投资的类别和类型。

请参阅第1A项。风险因素，战略风险标题“本公司所属行业的竞争可能对其经营业绩、业务前景和股价产生不利影响”、“战略交易可能不会产生预期的收益”、“本公司对Sound Point的投资受到Sound Point业务风险的影响，这些风险可能会对Sound Point产生不利影响”、“本公司在Sound Point的投资可能会对Sound Point的业务产生不利影响

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影响本公司的财务状况、经营结果、资本、业务前景和股价“，以及”自2023年7月1日起，本公司在Sound Point的权益将面临通常与少数股权相关的风险。“

    

资产管理战略

截至2023年7月1日，公司主要管理CLO和机会基金，专注于医疗保健和资产投资。 从2023年7月1日开始，在Sound Point交易之后，公司通过其在Sound Point的所有权权益参与资产管理业务。Sound Point，LP成立于2008年，其信贷战略专注于CLO和执行信贷，私人信贷，结构性信贷，机会主义信贷，商业房地产信贷和上述战略的共同投资。本公司投资于其中若干策略。这些策略是通过基金和定制的单独管理账户和共同投资机会为客户（包括本公司）实施的，详见下文和向美国证券交易委员会提交的Sound Point，LP公司ADV 2A表格手册。 声音点，LP的公司手册和其他美国证券交易委员会的文件是由声音点，LP，这仍然是唯一负责其内容。

此外，在Sound Point交易之前，AssuredIM代表美国保险子公司投资于投资级市政证券。就Sound Point交易而言，本公司保留内部策略管理。2024年2月，公司投资级市政证券策略的责任移交给第三方资产管理公司。另外，在Sound Point交易之前，AssuredIM亦投资于由非关联经理代表美国保险附属公司管理的投资级别CLO份额，而该等投资已于2023年6月转移至第三方资产管理公司。

健全点，LP的CLO战略侧重于推出和管理CLO（SP CLO），其投资资产主要包括公司高级担保银行贷款和债券。Sound Point，LP的CLO战略还包括管理投资于SP CLO发行的证券的基金和工具，以及此类CLO仓库设施的剩余权益。

健全点，LP的执行信贷浮动利率战略主要集中在执行非投资级企业高级担保银行贷款和债券。

健全点有限责任公司的私人信贷战略包括直接贷款战略、战略资本战略和专业融资战略。 直接贷款主要侧重于向美国中间市场公司提供私下协商的担保贷款。 Strategic Capital Strategy主要专注于高级担保债务、次级担保债务、应收账款融资、夹层债务和股权或股权挂钩证券的投资，而Specialty Finance Strategy则投资于专业金融资产、金融技术、市场借贷、消费金融、结构性融资以及与专业金融贷款人相关的证券化产品。

Sound Point，LP的结构化信贷策略主要投资于第三方CLO的股权和债务以及此类CLO仓库设施的剩余权益。

健全的观点，LP的创业信贷战略是由两个信贷机会战略和贷款机会战略。 信贷机会战略主要侧重于公司债券、高级担保银行贷款和股票，贷款机会战略主要侧重于不良债券、不良银行贷款、公共和私人股本以及贸易索赔。

健全点，LP的商业房地产信贷战略的重点是商业抵押贷款和债务的商业房地产物业作为基础抵押品。

投资

    公司主要投资于固定期限证券、短期投资和各种另类投资（其中一些被列为综合投资工具（CIV））。来自公司投资的投资收入是支持其索赔付款和其他运营成本以及资本管理目标的现金流的主要来源之一。公司管理其投资组合的主要目标是保持足够的流动性，以应对保险组合中的意外压力;最大限度地提高税后账面收入;在保险风险的基础投资组合的背景下管理投资风险;并为每个保险担保子公司保持最高的评级。

如果公司对其保险子公司负债的计算不正确或出现其他意外的支付义务，或者如果公司不适当地构建其投资以满足这些和其他公司负债，

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它可能会出现意外损失，包括被迫变现投资造成的损失。本公司保险子公司的投资政策受保险法要求的约束，并可能根据监管、经济、评级机构和市场状况以及业务的现有或预期财务状况和运营要求（包括税务状况）而发生变化。投资资产的表现取决于本公司及其投资经理选择及管理适当投资的能力。

截至2023年及2022年12月31日，在91亿元及84亿元的总投资中，分别约91%及98%为固定到期日证券及短期投资，主要包括：

定期证券及短期投资： 截至2023年12月31日，除减损证券、波多黎各新复苏债券和CVIS(如下所述)外，91亿美元投资组合中的大部分(59%，即54亿美元)由高盛资产管理公司、惠灵顿管理公司、有限责任公司和麦凯·希尔兹有限责任公司管理。在公司董事会批准的投资指引的范围内，这三家投资经理对其管理的投资组合部分拥有酌情决定权。每一位经理根据其管理的投资组合部分的市场价值的固定百分比获得补偿。惠灵顿管理公司拥有或管理持有该公司5%以上普通股的基金。

截至2023年12月31日，减损证券占投资组合的5%，按公允价值计算为4.59亿美元。

经过五年多的谈判，公司在波多黎各的很大一部分风险已于2022年根据波多黎各美国地区法院(波多黎各联邦地区法院)输入的四项命令得到解决，这四项命令涉及公司对2022年除波多黎各电力局(PREPA)以外的所有波多黎各保险信贷的风险敞口(2022年波多黎各决议)。根据波多黎各2022年的决议，公司收到了大量现金和或有价值工具(CVIS)，以及新的一般义务债券(根据GO/PBA计划)(新GO债券)和由通行费收入支持的新债券(根据HTA计划)(通行费债券，以及与新GO债券、新恢复债券一起)。2023年12月28日，所有未偿还的通行费债券都被赎回。截至2023年12月31日，投资组合的4%是作为2022年波多黎各决议的一部分获得的新复苏债券和CVI，公允价值为3.32亿美元。见第二部分，第8项，财务报表和补充数据，附注3，未偿还风险。

其他投资：除了固定到期日和短期投资组合外，该公司还拥有其他投资，主要包括公司对Sound Point的投资和另类投资，包括各种战略和资产类别的投资，如CLO股权部分、直接贷款、结构性信贷、战略资本、专业融资、基于资产的投资和专注于医疗保健的私募股权。该公司利用Sound Point的知识和经验来管理其另类投资。

截至2023年12月31日及2022年12月31日，本公司的另类投资分别为8. 29亿美元及1. 33亿美元，并于综合资产负债表的其他投资资产中呈报。本公司亦有另类投资作为综合投资工具（CIV）入账。截至2023年12月31日和2022年12月31日，CIV的合并净资产值（NAV）分别为3.05亿美元和5.69亿美元。

波多黎各信托资产：除了上述新恢复债券和CVI外，对于选择接收代表传统保险政策利益的托管收据加上任何现金的债券持有人，新恢复债券和CVI根据2022年波多黎各决议，这些资产在合并信托中报告。截至2023年12月31日，该公司在合并资产负债表上报告了波多黎各信托在财务担保VIE（FG VIE）资产中的1.55亿美元资产，主要由现金组成。2023年第四季度，波多黎各信托公司的所有收费债券都被赎回，现金收益为1. 54亿美元。截至2023年12月31日，该等现金所得款项构成波多黎各信托的绝大部分资产。于二零二四年一月，有关所得款项已用于偿还Puerto Rico Trust之部分负债。波多黎各信托的剩余负债将由美国保险子公司根据其财务担保政策支付，不再依赖波多黎各公路和运输管理局（PRHTA）的信贷。

有关波多黎各信托和CIV的信息，请参见第二部分第8项“财务报表和补充数据”，附注8“财务担保可变利益实体和综合投资工具”。

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风险管理

组织结构

公司董事会（董事会或AGL董事会）监督风险管理流程。董事会采用全企业范围的风险管理方法，在合理的风险水平内支持公司的业务计划。风险评估和风险管理不仅要了解公司面临的风险以及管理层正在采取哪些措施来管理这些风险，还要了解什么样的风险水平适合该公司。董事会每年在考虑风险管理的情况下批准公司的业务计划。它还批准公司的风险偏好声明，其中阐明了公司的风险承受能力，并描述了公司接受或试图避免的一般风险类型。董事会参与制定公司的业务战略是其评估管理层风险承受能力的一个关键部分，也是决定什么构成公司适当风险水平的一个决定因素。

董事会对风险管理过程负有最终监督责任，而董事会辖下各委员会亦负责风险评估及风险管理。董事会风险监督委员会监督本公司就信贷承销及风险管理制定及实施的标准、监控、限额、承销指引及政策。它侧重于管理层对信用风险以及其他风险的评估和管理，包括但不限于市场、财务、法律和运营风险（包括网络安全和数据隐私风险），以及与公司声誉和道德标准相关的风险。此外，董事会辖下的审核委员会负责（其中包括）检讨与风险评估及风险管理有关的政策及程序，包括本公司的主要财务风险及管理层为监察及控制该等风险而采取的措施，并与风险监督委员会协调（如适用）。其亦监督与财务系统及监控有关的网络安全及数据隐私，并检讨遵守相关法律及监管规定的情况。董事会薪酬委员会检讨本公司的薪酬相关风险。董事会财务委员会监督本公司的投资组合（包括另类投资）及本公司的资本结构、流动资金、融资安排、评级机构事宜，以及支持本公司财务计划的任何企业发展活动。董事会提名及管治委员会透过制定适当的企业管治指引及物色合资格人士成为董事会成员，以监察本公司的风险。环境和社会责任委员会负责监督公司与环境问题（如气候变化）相关的风险和机遇，以及人力资本管理方面，包括多样性和包容性。

本公司各保险子公司的董事会全面负责其各自公司的治理系统、业务和事务的监督以及关键战略方向和关键财务目标（包括风险管理）的制定。根据书面职权范围，AGUK董事会及AGE董事会已各自将风险事宜的责任转授予彼等各自的风险监督委员会。AGUK董事会和AGE董事会已分别将其公司的日常管理委托给其首席执行官和董事总经理，在每种情况下，他们都得到一些管理委员会的支持。

本公司已成立多个管理委员会，为本公司的保险及再保险附属公司制定企业层面的风险管理指引、政策及程序，以切合其各自的业务，提供多层面的检讨、分析及控制。

*公司负责风险管理的管理委员会包括：

•投资组合风险管理委员会-投资组合风险管理委员会负责本公司保险业务的企业风险管理，重点衡量和管理本公司保险业务的信用、市场和流动性风险。该委员会为公司直接承保的业务制定全公司范围的信用政策。它为公司执行具体的承保程序和限额，并在公司的子公司之间分配承销能力。所有涉及新资产类别或新司法管辖区的交易，或公司董事会批准的风险偏好声明或风险限额以外的其他交易，都必须得到该委员会的批准。

•风险管理委员会-美国、AG Re和农业风险管理委员会以及欧洲保险子公司监督委员会对相关子公司的保险投资组合进行深入审查，在每次会议上重点关注投资组合的不同部分。他们审查并可能修订分配给保险交易的内部评级，并审查行业报告、每月产品线监督报告和合规报告。欧洲保险子公司执行风险委员会负责协助各自董事会的风险监督委员会管理风险和

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监督各自公司的风险管理框架和流程。这包括监控各自公司对风险战略、风险偏好、风险限制的遵守情况，以及监督和挑战各自公司的风险管理和合规职能。在履行职责时，每个风险管理委员会都会考虑可能影响其投保投资组合的众多因素，包括宏观经济因素、长期趋势和气候变化。

•健身委员会-该委员会在年度股东大会和/或年度股东大会上收到监督和制定人员关于可能受益于积极减少损失或减少风险的保险交易的报告，并批准此类交易的减少损失或减少风险战略。

•后备委员会-对准备金风险的监督属于美国储备委员会、欧洲保险子公司执行风险委员会、AG Re储备委员会和农业储备委员会。这些委员会审查了每个主要资产类别或重大投资级别以下(大)交易的准备金方法和假设，以及所使用的损失预测情景和分配给这些情景的概率权重。储备委员会根据监督人员提供的佐证信息，为相关子公司建立准备金，并负责批准对预期亏损有重大影响的假设的变更。

•假设委员会-假设委员会负责设定假设，但与使用储备委员会范围内特定交易模型的大风险敞口有关的假设除外，用于计算公司在各种组合损失情景和经济资本模型中的违约和亏损概率。在设定这些假设时，委员会会考虑相关的内部和外部历史经验，以及任何可能影响未来这些参数的市场状况的潜在变化。

此外，公司子公司的管理层和董事会在承诺向此类投资提供任何资金之前，都会对替代投资进行评估。就美国保险子公司而言，董事会已将另类投资的批准授权给由保险公司的首席投资官、首席执行官、首席运营官和首席财务官等董事组成的投资委员会；投资委员会的活动由保险公司的全体董事会进一步审查。

企业风险管理

业务单位和职能领域负责识别、评估、监测、报告和管理自身的风险。首席风险官和其他风险管理人员独立于业务单位，负责制定风险管理框架，确保各业务单位一致遵守适用的风险管理政策和程序，并提供客观监督和综合风险分析。

内部审计职能(内部审计)围绕有效的风险管理设计和控制执行提供独立保证。内部审计每季度或在需要时更频繁地直接向董事会审计委员会报告其调查结果，并向首席执行官和其他高级管理人员通报任何重大问题。

本公司已制定了经董事会批准的企业级风险偏好声明和风险限额，以管理公司的风险承担活动，以及管理每个运营子公司的活动的类似文件。风险管理人员持续监控各种关键风险指标，并与业务部门合作，采取适当步骤来管理公司既定的风险偏好和容忍度。风险管理还使用内部开发的经济资本模型来预测保险投资组合和替代投资中的潜在最终损失，并分析相关的资本影响，并进行压力和情景测试，以验证模型结果和评估新出现的风险和重大战略举措(如收购或释放资本)的潜在财务影响。

季度风险报告使管理层、董事会及其风险监督委员会、高级管理层、业务单位和职能部门随时了解与风险有关的重大事态发展。风险管理人员至少每年一次为整个公司和每个运营公司(商业保险公司对AG Re和AGRO的偿付能力自我评估)准备自己的风险和偿付能力评估，向风险监督委员会报告资本建模的结果、关键风险指标的状况和任何新出现的风险。此外，公司每年对管理层和董事会感兴趣的风险主题进行深入审查。到了可能意义重大的程度

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在考虑业务活动或运营举措时，首席风险官分析对公司风险状况和资本充足率可能产生的影响。

监督投保的交易

本公司的监督人员负责监督和报告其保险投资组合中每个风险的表现，包括在财务担保直接业务和假定业务中的风险敞口，并跟踪风险聚合。监督过程的主要目标是监测交易信用质量的趋势和变化，发现信用质量的任何恶化，在审查期间改变或确认评级，并向管理层建议补救行动。该公司在承保投资组合中的所有交易结束时给予内部信用评级，监督人员通过风险管理委员会建议对这些评级进行评级确认或调整，以反映交易信用质量的变化。本公司监控其承保的投资组合，并根据本公司对风险敞口的质量、亏损潜力、波动性和行业的看法，在季度、半年度或年度审查周期中更新其对个人风险敞口的内部信用评级。对被确定为压力最大或最具潜在波动性的行业的风险敞口的评级每季度进行一次审查，尽管公司也可能在没有安排评级审查的情况下根据影响信用的事态发展审查评级。

审查周期和范围根据交易类型和信用质量的不同而不同。一般而言，审查过程包括从各种来源收集和分析信息，包括受托人和服务机构报告、Intex(一种商业上可获得的结构性财务报告系统)的业绩报告、财务报表、一般行业或部门新闻和分析，以及评级机构报告。对于公共财政风险，监测过程包括监测总体经济趋势、州和市政财政的发展、监管变化、环境趋势以及发行人的财务状况。对于结构性融资交易，监督过程可以包括监督交易业绩数据和现金流、遵守交易条款和条件，以及评估服务机构或抵押品经理的业绩及其财务状况。此外，该公司使用各种量化工具、记分卡和模型来评估交易业绩，并确定信用质量可能发生变化的情况。监督活动可能包括与发行人、服务商、抵押品管理人或交易其他方进行讨论或实地访问。监管部门可能会针对各种事件采取强化措施，就像应对新冠肺炎大流行、大飓风或洪灾以及从伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)过渡为参考利率所做的那样。

对于本公司已承担的交易，割让保险人一般负责对已割让给本公司的风险进行持续监督。本公司的监督人员通过各种手段监督被割让的保险人对被割让给本公司的风险敞口的监督活动，包括审查被割让的保险人提供的监督报告，以及与其分析师举行会议和讨论。对于公共财政风险，本公司的监督人员利用适用于本公司直接风险的相同程序独立审查假定风险。该公司的监控人员还监控交易表现(针对结构性融资和基础设施交易)、一般新闻和信息、行业趋势和评级机构报告，以帮助将监控活动集中在特别关注的行业或风险敞口上。对于某些假定的风险敞口，公司提供监督，在这种情况下，以与其直接投资组合一致的方式这样做，包括通过对风险敞口进行独立分析和重塑。该公司的监督人员还采取措施，确保割让的保险人根据适用的再保险协议的条款管理风险。

锻炼

公司有从其监督、风险管理、法律和其他职能部门抽调的人员，负责管理锻炼、减少损失和减少风险的情况。他们致力于制定和实施关于正在经历或可能经历损失的交易的战略。他们与工作委员会一起制定战略，旨在加强公司执行合同权利和补救措施的能力，并减少潜在的损失。他们还与交易参与者进行谈判讨论，并在必要时管理公司的诉讼程序(与法律人员一起)。他们还可以公开市场或协商购买本公司已投保的证券，或在合同到期前协商或以其他方式协商终止保险范围。此外，公司的监督人员与RMBS交易服务商合作，以提高其业绩。

资产管理和另类投资

在2023年7月1日之前，公司的资产管理部门人员负责量化、分析和报告每个资产管理基金的风险，并确保遵守商定的投资者授权。“公司”(The Company)

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聘请某些前资产管理人员与其他风险人员(与投资团队一起)一起监督公司对Sound Point、Sound Point基金和其他另类投资的投资。投资团队人员负责对拟议的新投资进行评估和尽职调查，并根据公司的投资程序向管理层或投资委员会提交建议的投资行动。投资团队成员监控现有投资，并至少每季度向高级管理层、AGL董事会和AGL董事会的风险监督和财务委员会提供定期报告.

数据保护

本公司受美国当地、州和国家法律法规的约束，英国，欧盟（EU）、遵守欧盟数据保护法的其他欧洲经济区国家/地区，以及要求金融机构和其他企业保护个人和其他敏感信息并提供与个人信息的收集、披露和其他处理相关的隐私和安全实践通知的其他非美国司法管辖区。本公司亦须遵守美国当地、州及国家法律及法规，英国，欧洲经济区和其他非美国司法管辖区，要求通知受影响的个人和监管机构有关数据安全漏洞。为了满足这些要求，公司制定并实施了旨在保护公司拥有或控制的个人信息的隐私和安全的政策和程序，并遵守适用的法律和法规。公司政策和程序包括但不限于针对个人信息的特定技术、管理和物理保护措施、定期的隐私和安全措施风险评估、监控和测试、要求公司人员及时向指定的管理代表报告可疑和实际数据泄露事件的事件响应计划、企业范围的数据治理计划、并定期维护记录，以证明公司在遵守与个人信息处理和适用数据保护法律有关的核心隐私原则方面的责任。本公司已对与其共享个人信息的第三方实施了类似的要求，包括通过严格的供应商选择和管理流程。本公司鼓励员工参与，并致力透过公司培训提高数据隐私及安全意识，全球所有员工每年均须接受公司培训。

气候变化风险

长期以来，该公司一直将环境影响视为其承保流程的一部分，特别是在美国公共金融交易方面。全球对气候变化的认识使人们更加关注频繁或严重的自然灾害危险（例如，风暴和野火）。作为市政和结构性融资交易的财务担保人，本公司没有直接的自然灾害保险风险，但确实面临其债务人的偿债能力可能因此类风险而受到影响的风险，以及气候变化可能对他们产生的加剧影响。

本公司继续在承保风险的发起、承保、信贷审批和监督中加强对气候风险的考虑，并将气候风险纳入其风险管理和控制职能。信贷承销提交文件必须包括对环境和/或过渡风险因素的评估，作为承销分析的一部分。具体而言，债务人的脆弱性是从气候变化方面加以评估的（例如，海平面上升，干旱），极端天气事件（例如，飓风、龙卷风、洪水）或地质事件（例如，地震、火山活动）以及弹性因素（例如，缓解能力、适应能力），以确定此类环境问题是否会对债务人的预期履约产生重大影响。

该公司对气候变化驱动的风险如何影响潜在债务人的偿债能力的评估是基于其在市政金融方面的丰富经验以及专有分析和第三方数据和见解。 为了提高公司对气候变化的理解，并开发衡量和管理相关金融风险所需的分析工具，公司一直在人才和技术方面进行投资。公司的风险管理资源包括气候科学专业知识。此外，一个专门的内部团队与一家专门从事气候变化/风险分析及其对城市，县和州的影响的地理空间数据分析公司合作，以开发分析能力，以评估气候风险并评估气候变化可能对拟议债务人支付债务服务的能力产生的潜在负面影响。

本公司亦间接面对可能损害其投资组合中证券表现的气候变化趋势及事件。投资组合主要由固定期限证券组成。然而，环境问题，包括监管变化、燃料供求特征的变化以及极端天气事件，可能会影响某些证券的价值。2016年，本公司确定不再对动力煤企业进行新的投资。于二零一九年第四季度，本公司修订其投资指引，将重大环境因素纳入其投资分析，以提升投资决策的质素。每年，

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公司要求并审查其主要投资经理就任何可能对回报产生不利影响的重大非财务风险（包括易受气候变化风险或极端天气事件影响）提交的报告。

公司认为，气候变化对公司业务运营的实际影响不太可能是重大的，公司预计不会有气候相关项目的资本支出。

监管报告.随着全球社会采取行动应对和缓解气候变化的影响，各司法管辖区的监管机构已采取措施，要求进行气候变化风险管理和相关报告。本公司的几家子公司在管理和披露气候变化的影响及相关财务风险方面须遵守监管报告。本公司继续监察监管发展，并符合适用于其附属公司的规定。迄今为止，与遵守监管报告义务相关的成本尚未对公司的业务、财务状况和经营业绩产生重大影响。

治理. AGL董事会的环境和社会责任委员会以及风险监督委员会均由独立董事组成，根据各自的章程对公司应对气候变化风险的方法进行监督。环境和社会责任委员会审查公司保险风险管理和投资组合中环境风险考虑的最新情况，以及对公司环境举措和相关监督具有重要意义的立法和监管发展。风险监督委员会检讨企业风险管理政策及常规的制定及实施。

在运营公司层面，AGM、AGC、AG Re和AGRO董事会在每一次季度会议上审查环境风险报告。首席风险官被指定为AGM、AGC、AG Re和农业委员会成员，以及负责监督气候风险管理的高级管理层成员。此外，AGUK和AGE的董事会有责任监督这些司法管辖区的气候风险管理和环境法律法规的遵守情况。本公司还成立了一个由本公司信用、承保、监督和风险管理部门的高级成员组成的环境风险工作组，以审查环境风险对本公司的影响，包括制定客观的风险衡量标准、衡量标准和方法，以评估气候变化对其保险投资组合中的债务人在总体和个人风险水平上的财务影响。

监管

概述

该公司的业务和重大投资受到各种监管机构的监管，包括保险、证券、衍生品和投资咨询。自2008年开始的金融危机以来，保险和金融服务行业普遍受到了更严格的监管审查和监督。

本公司及其他重要投资项目须受美国各州、领地及其业务所在的非美国司法管辖区的保险及资产管理相关法律、法规及监管。监管的程度和类型因司法管辖区而异。我们预计，在可预见的未来，适用于本公司及其受监管实体的美国和非美国法规将继续发展。

美国法规

保险和金融服务监管

AGL有两家在美国注册的运营保险子公司，公司统称为美国保险子公司。

•AGM是一家在纽约注册的保险公司，获得许可在美国50个州、哥伦比亚特区、关岛、波多黎各和美属维尔京群岛承保金融保证保险和再保险。

•AGC是一家在马里兰州注册的保险公司，获得许可在美国50个州、哥伦比亚特区和波多黎各承保金融保证保险和再保险。

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《保险控股公司条例》

美国保险子公司受其各自所在司法管辖区的保险控股公司法以及这些保险公司获准从事保险业务的其他司法管辖区的保险控股公司法管辖。这些法律一般要求每个美国保险子公司向其国内州保险部门注册，并每年提供有关其控股公司系统内公司运营的财务和其他信息。一般来说，任何美国保险子公司参与的控股公司系统中的公司之间的所有交易(包括销售、贷款、再保险协议和服务协议)必须是公平、合理和公平的，如果是实质性的或特定类别的交易，如再保险或服务协议，则需要事先通知适用子公司所在的保险部门并获得其批准或不批准。

控制权的变更

在获得对美国注册的保险公司的控制权之前，必须事先获得保险公司注册地或被视为商业注册地的州保险专员的书面批准。一般来说，州法律规定，如果任何人直接或间接拥有、控制、拥有投票权或持有代表国内保险公司10%或更多有投票权的证券的代理人，则推定存在对该保险公司的控制。由于收购AGL 10%或更多普通股的人将间接控制我们美国保险子公司相同比例的股票，马里兰州和纽约州控制权法律的保险变化可能适用于此类收购。因此，收购AGL 10%或更多普通股的人必须向马里兰州和纽约州的保险专员提交对我们美国保险子公司控制权的免责声明，或向此类保险专员申请获得对此类子公司的控制权。然而，这一推定不会为低于10%门槛的收购创造安全港，这仍可能导致控制权决定。值得注意的是，根据所有事实和情况，包括拟议交易的条款和条件，持有保险公司有表决权证券的收购人仍可被视为控制该保险公司。此外，在保险公司没有任何有表决权证券的所有权的情况下，控制关系可能产生于合同或其他因素。

在批准获得国内保险公司控制权的申请之前，每个州保险专员将考虑以下因素：申请人的财务实力、申请人董事会和高管的诚信和管理、申请人对保险公司董事会和高管的管理计划、申请人对保险公司未来运营的计划，以及完成控制权收购可能产生的任何反竞争结果。这些法律可能会阻碍潜在的收购提议，并可能延迟、阻止或阻止涉及AGL的控制权变更，而AGL的部分或所有股东可能认为这是可取的，特别是包括主动交易。

国家保险的其他规定

对于美国保险公司业务的各个方面，州保险当局拥有广泛的监管权力，包括许可这些公司进行业务交易、“认可”再保险人、确定资产是否“被承认”并计入法定盈余、禁止不公平的贸易和索赔做法、建立准备金要求和偿付能力标准、监管投资和分红，以及在某些情况下批准保单表格和相关材料以及批准保费费率。州保险法律法规要求美国保险子公司向其获得许可、授权或认可从事保险业务的每个州或司法管辖区的保险部门提交财务报表，其运营随时受到这些部门的审查。美国保险子公司根据法定会计原则或SAP以及这些部门规定或允许的程序编制法定财务报表。州保险部门对其所在州的保险公司的账簿和记录、财务报告、保单档案和市场行为进行定期检查，通常每三到五年一次。

纽约金融服务局是AGM注册地管辖的监管机构，马里兰州保险管理局是AGC注册地管辖区的监管机构，它们分别对在纽约和马里兰州注册的保险公司进行定期财务审查，通常每隔五年进行一次。2023年，NYDFS和MIA上一次完成了对AGM和AGC的联合审查。AGM和AGC的考试是针对截至2021年12月31日的五年期间进行的。NYDFS和MIA的检查报告没有注意到任何重大的监管问题。

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    国家分红限制

纽约。 *本公司回购股份及支付偿债和股息的主要现金来源之一是收取股东周年大会的股息。根据纽约保险法，年度股东大会只能从“赚取的盈余”中支付股息，“赚取的盈余”是保险公司盈余的一部分，代表未作为股息分配给保险公司股东的净收益、收益或利润(扣除所有损失)，未作为股息分配给保险公司的股东，未转移到法定资本或资本盈余，或应用于法律允许的其他目的，但不包括未实现的资产增值。股东周年大会可在未经纽约金融服务管理局事先批准的情况下支付股息，其数额连同其在过去12个月内宣布或分配的所有股息，不得超过其投保人盈余的10%(截至其向纽约金融服务管理局提交的最后年度或季度报表)或该期间经调整的投资净收入的100%，两者以较小者为准。见第二部分第7项《管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析--流动性和资本资源--保险子公司》，了解无需监管批准即可支付的最高股息金额、近期股息历史和其他近期资本变动情况。

马里兰州。*本公司购回股份及支付偿债及股息的另一主要现金来源是收取AGC的股息。根据马里兰州的保险法，AGC在事先通知MIA的情况下，可以支付普通股息，其金额连同前12个月支付的所有股息，不超过投保人盈余(截至上一年12月31日)的10%或该期间调整后投资净收入的100%。超过这一限制向AGC股东支付的股息或分配将构成“非常股息”，必须从AGC的“赚取盈余”中支付，并在支付前向MIA报告并得到MIA的批准。“盈余”是指AGC盈余中未作为股息分配给股东的净收益、收益或利润(扣除所有亏损后)，或用于法律允许的其他目的的部分，但不包括未实现的资本收益和资产增值。AGC不得支付任何股息或进行任何分配，包括普通股息，除非它在申报后五个工作日内以及在支付前至少十天内将建议的支付通知MIA保险总监(马里兰州总监)。如果马里兰州专员发现AGC的投保人在支付股息后的盈余不足，或股息可能导致AGC陷入危险的财务状况，则可宣布不支付此类股息。见第二部分第7项《管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析--流动性和资本资源--保险子公司》，了解无需监管批准即可支付的最高股息金额、近期股息历史和其他近期资本变动情况。

应急准备金

根据纽约州保险法，AGM和马里兰州保险法律和法规规定的AGC必须根据其法定财务报表建立应急准备金，以保护投保人。适用的《纽约保险法》和《马里兰州保险法和条例》确定了或有准备金的计算方法和必须建立准备金并随后可以释放准备金的期限。

在纽约和马里兰州，在特定情况下，如果实际损失经验超过某些门槛，或者如果累积的准备金被认为相对于保险人未偿还的保险义务而言过高，则可允许从保险人的或有准备金中免除。

美国保险子公司不时获得监管机构的批准，根据损失或因为累积准备金被认为相对于保险公司的未偿还保险义务而言过高而释放应急准备金。2023年，美国保险子公司各自要求释放累积的应急准备金，这些准备金被认为超过了公司未偿还的保险义务。AGM获得NYDFS批准发放约5480万美元的应急储备，AGC获得MIA批准发放约120万美元的应急储备，这是AGC作为AGM的再保险人持有的假定应急储备，与AGM发放5480万美元的相同承保债务有关。AGM和AGC的发布都是在2023年录制的。

适用的纽约州和马里兰州法律和法规要求定期每季度向保险公司的应急准备金缴款，但这种法律和法规允许，当保险人对特定业务(即市政或非市政)的特定业务类别的应急准备金的总额超过保险人在该特定业务类别内每一特定债务类别的未偿还本金乘以每个此类类别的特定应急准备金系数时，停止向该保险公司的应急准备金缴纳季度缴款。根据这些法律和法规，并经NYDFS和MIA分别批准，AGM停止为其所有非市政业务的应急准备金支付每季度定期缴款，AGC从2014年第四季度开始停止为其市政和非市政业务的应急准备金支付季度缴款。

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只要年度股东大会和年度股东大会满足其适用业务线(S)的上述条件，此类终止预计将持续下去。

单一和综合风险限额

《纽约保险法》和《马里兰州法典条例》规定了金融担保保险人的单一风险限额，适用于由单一实体发行并由单一收入来源支持的金融担保保险人承保的所有债务。例如，根据适用于市政债务的限额，单个风险的投保平均年偿债能力，扣除符合条件的再保险和抵押品，不得超过保险人的投保人盈余和或有准备金总和的10%。此外，可归因于任何单一风险的市政债务的保险未付本金，扣除符合资格的再保险和抵押品后，不得超过保险公司投保人盈余和应急准备金的75%。

根据适用于符合资格的资产支持证券的限制，以下两者中较小的：

•投保人对单一风险的平均年偿债能力，扣除符合资格的再保险和抵押品，或

•投保的未付本金(减去支持资产的未付本金超过投保未付本金的程度)除以9，扣除合资格的再保险和抵押品，

在某些条件下，不得超过保险公司投保人盈余和或有准备金总和的10%。

对于其他类别的承保债务，也规定了单一风险限额，通常比上述市政债务和资产担保债务的限额更具限制性。不符合提高单一风险限额资格的债务，一般会受到一个全面或“其他”限额的规限，在该限额下，单一风险的未偿还本金，扣除合资格再保险及抵押品后，不得超过承保人的投保人盈余及或有准备金总和的10%。例如，“AAA-X”和“未来流动”证券化，以及无担保公司债券和无担保投资者所有的公用事业债券，一般都受到这种包罗万象或“其他”单一风险限制的约束。

《纽约保险法》和《马里兰州法典条例》还根据金融保证保险人相对于其法定资本承保的总净负债确定了总风险限额。为此目的，“净负债总额”定义为已投保的担保债务的未偿还本金和利息，扣除符合资格的再保险和抵押品的净额。根据这一限额，保险人的综合投保人盈余和或有准备金不得少于不同类别特定债务的净负债总额的不同百分比的总和。这一比例从某些市政债券的0.33%到某些非投资级债券的4%不等。截至2023年12月31日，AGM和AGC各自的净负债总额分别使用了各自投保人盈余和或有准备金的约30%和12%。

纽约金融服务管理局总监(纽约州总监)和马里兰州专员各自拥有广泛的自由裁量权，可命令金融保证保险公司在保险公司未能遵守单一或综合风险限制的情况下停止新的业务发起。根据该公司在纽约的经验，纽约警司已表示愿意与保险公司合作，解决这些问题。

投资

美国保险子公司受到法律法规的约束，这些法规要求其投资组合多样化，并限制某些资产类别的投资额，如大型固定期限证券、房地产、股票投资和衍生品。不遵守这些法律和法规将导致超过监管限制的投资被视为衡量盈余的非确认资产，在某些情况下，将需要剥离此类不符合条件的投资。此外，美国保险子公司的任何投资都必须得到该保险公司董事会或负责监督或进行此类投资的委员会的授权或批准。

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集团监管

就AGL在英国设立税务居住地一事，纽约金融服务局已被指定为Assured Guaranty集团的集团范围内的监督人员，具体内容见下文“税务事宜”一节。NYDFS对整个集团的监管导致了对Assured Guaranty的额外监管，特别是关于整个集团的企业风险，并可能使Assured Guaranty受到新的监管要求和限制。

美国对非美国再保险子公司的再保险要求

公司的百慕大再保险子公司AG Re和AGRO受到美国各州监管要求的影响，这些要求规定了在该州注册的分出公司在其法定财务报表上获得再保险公司提供的再保险的信贷的能力。一般而言，根据该等规定，如分保公司从其注册地所属的国家所发牌、认可或批准的再保险公司获得再保险，则该公司可在其法定财务报表中反映一项信贷，其总额相等于分保公司就未满期保费所负的责任（即适用于保单期未到期部分的承保保费部分），以及分出给再保险人的损失和LAE准备金。然而，绝大多数州也允许在分出保险人的法定财务报表上贷记从无执照或未经认可的再保险人处获得的再保险，只要再保险人通过以信用证、信托基金或其他可接受的担保安排的形式提供抵押品来保证其对分出保险人的再保险义务。其中某些州还允许符合某些特定要求的非持牌/非认可再保险人申请“认证再保险人”地位。如果获得批准，这种地位允许经认证的再保险人提供少于100%的抵押品（确切的百分比取决于证明国对再保险人财务实力的看法），并且适用的分出公司仍将符合资格，基于这种减少的抵押品，在其法定财务报表中，就与认证再保险人续签或签订的再保险合同，在再保险人获证明之日或之后。某些州已经取消了对某些合格司法管辖区内的未经授权再保险人的再保险抵押要求，这些司法管辖区（i）满足特定要求，例如最低资本和盈余金额以及最低偿付能力或资本比率，以及（ii）向分出保险人的附属国提供某些承诺，例如向该州的司法管辖区提交年度审计财务报表。一些州不允许向非持牌再保险人提供再保险信贷，除非在某些有限的情况下，其他州则规定了额外的要求，使其难以获得认可。

AG Re和AGRO在任何州都没有执照、认证或批准，并建立了信托以确保其再保险义务。2017年，AGRO在密苏里州获得了认证的再保险人地位，这使得AGRO可以在AGRO认证之日或之后从密苏里州的再保险公司获得10%的抵押品（尽管目前AGRO不承担任何此类再保险）。见”非美国适用于AG Re和AGRO的百慕大法规。

多德-弗兰克法案下的掉期交易监管

本公司的美国保险业务受美国联邦法律的直接和间接监管。尤其是，其衍生工具活动直接及间接受《多德-弗兰克华尔街改革及消费者保护法》（《多德-弗兰克法》）下的多项监管规定所规管。根据其美国保险子公司衍生品投资组合的规模，AGL认为任何美国子公司都不需要在商品期货交易委员会（CFTC）注册为“主要掉期参与者”或在SEC注册为“主要证券掉期参与者”。本公司的某些子公司可能会受到多德-弗兰克法案的要求，为未来掉期交易或对遗留掉期交易的某些修订（如果他们进行此类交易）提供保证金或清算受监管的执行工具。

美国资产管理业务的监管

2023年7月之前，AGL在美国拥有两家主要的运营资产管理子公司：AssuredIM LLC(现为Sound Point露娜LLC)和AHP。AssuredIM LLC在美国证券交易委员会注册为投资顾问，目前由Sound Point，LP所有。AssuredIM LLC之前也在CFTC注册为商品池运营商，是美国国家期货协会的成员，并于2023年6月，即Sound Point交易前不久取消注册。AHP成立于2020年，是AssuredIM LLC的依赖顾问，并于2023年3月在美国证券交易委员会独立注册。AHP现在由一个由其管理合伙人拥有和控制的实体独立拥有。

自2023年7月1日起，在Sound Point交易后，本公司通过其在Sound Point的所有权权益参与资产管理业务，Sound Point在美国证券交易委员会注册为投资顾问。注册投资顾问须遵守美国1940年修订的《投资顾问法案》的要求和规定

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(《顾问法案》)。作为注册投资顾问，Sound Point、LP和某些其他Sound Point实体必须以高级表格的形式向美国证券交易委员会提交定期备案文件，这些表格是公开可用的。《顾问法》还对注册顾问提出了额外要求，包括维护解决潜在利益冲突的道德准则、有效的合规计划、记录保存和报告、披露、对顾问与其咨询客户之间交叉和主要交易的限制以及一般反欺诈禁令。此外，Sound Point为私募基金提供咨询的依据是《证券法》、《交易法》、《1940年美国投资公司法》(修订版)、《商品交易法》和《1974年美国雇员退休收入保障法》(修订版)的各种要求的豁免。

非美国监管

一般信息

该公司的部分业务是在美国以外的国家开展的。一般来说，该公司在非美国司法管辖区运营的子公司必须满足当地的监管要求。其中某些法域要求在这些法域获得许可或授权并由其他实体控制的保险和再保险公司进行登记和定期报告。适用的立法通常还要求定期披露控制保险人和再保险人的实体以及控股公司制度中的其他公司，并事先批准公司间的资产交易和转移，包括在某些情况下，由控股公司制度内的保险和再保险子公司支付股息。

除了这些许可、披露和资产转移要求外，该公司的非美国业务还在政策语言和条款、准备金的数额和类型、将持有的资本的数额和类型、当地投资的数额和类型、当地税收要求以及对控制权变化的限制等方面受到不同司法管辖区的监管。AGL作为一家在百慕大注册的控股公司，也受到持股限制。AGL的此类持股限制和对我们海外业务控制权变更的限制可能会阻碍潜在的收购提议，并可能延迟、阻止或阻止AGL控制权的变更，包括通过交易，特别是其部分或所有股东可能认为可取的主动交易。见第1A项。风险因素、与公认会计原则相关的风险、适用的法律和法规，标题为“适用的保险法可能使AGL的控制权难以改变”。

百慕大群岛

百慕大金融管理局(管理局)监管本公司在百慕大的营运保险及再保险附属公司。AG Re和AGRO目前都是根据《1978年百慕大保险法》及其修正案和相关条例(统称为《保险法》)注册和持牌的保险公司。AG Re作为3B级保险公司注册和注册，并被授权经营一般保险业务(根据保险法的理解)，受其执照附加的任何条件和遵守保险法规定的要求的约束。

AGRO同时作为3A类保险公司和C类长期保险公司注册和持牌，因此经营一般和长期业务(根据《保险法》的理解)，受其执照所附加的任何条件的限制。特别是，农业必须保持其一般业务和长期业务的账目与任何其他业务的账目分开。农业公司必须维持普通业务基金和长期业务基金(如《保险法》所界定)。

百慕大保险监管

由保险局执行的《保险法》对农业再保险公司和农业保险公司规定了各种要求和限制，包括提交年度公认会计准则财务报表和经审计的法定财务报表；遵守最低限度提高的资本要求；遵守保险业行为守则；遵守保险业业务网络风险管理行为守则；遵守最低偿付能力和流动性标准；对宣布和支付股息和分配的限制；编写和出版年度财务状况报告，详细说明管理保险公司和再保险公司的业务运作、公司治理框架、偿付能力和财务业绩的措施；对受监管的保险公司和再保险公司的控制权变更的限制；对法定资本减少的限制；以及需要在百慕大设立主要代表和主要办事处(根据《保险法》的理解)。《保险法》授权管理局取消保险执照，监督、调查和干预保险和再保险公司的事务，并在某些情况下与外国监管机构分享信息。

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股东控制人

根据保险法的规定，任何人士持有本公司普通股10%或以上、20%或以上、33%或以上或50%或以上，必须在成为该等持有人后45天内以书面通知管理局。监督如觉得该人不适合担任该持有人，则有权反对该人。在此情况下，管理局可要求持有人减持其在本公司的股份，并可指示(其中包括)不得行使其普通股附带的投票权。

最低偿付能力保证金和更高的资本要求

根据保险法，AG Re和AGRO必须各自确保其一般业务法定资产的价值超过其一般业务法定负债的金额，超过规定的最低偿付能力保证金和每家公司适用的增强资本要求，该要求是参考其百慕大偿付能力资本要求(BSCR)模式或经批准的内部资本模式建立的。BSCR模型是一种基于风险的资本模型，通过为保险公司业务中的十类风险(固定收益投资风险、股权投资风险、利率/流动性风险、货币风险、集中度风险、保费风险、准备金风险、信用风险、巨灾风险和操作风险)建立资本要求，为确定保险公司的资本要求(法定经济资本和盈余)提供了一种方法。

对股息和派息的限制

保险法限制股份公司和农业再保险公司宣布和支付股息，包括禁止每家公司在任何财政年度宣布或支付任何股息，如果该公司违反了规定的最低偿付能力额度、最低流动性比率或增强的资本要求，或者如果宣布或支付此类股息会导致这种违反。股息是从每个保险公司的法定盈余中支付的，因此，股息不能超过这个盈余。见上面的“最低偿付能力保证金和增强的资本要求”和下面的“最低流动性比率”。

1981年《百慕大公司法》(《公司法》)也限制诸如AGL及其百慕大子公司等百慕大公司宣布和支付股息和其他分配，这些子公司除了AG Re和AGRO之外，还包括雪松人员有限公司(统称为百慕大子公司)。该等公司只有在有合理理由相信公司有能力在到期时偿还及偿付负债，且公司资产的可变现价值不低于其负债时，才可宣布及支付股息或从缴入盈余中作出分配(如公司法所理解)。

最低流动资金比率

《保险法》规定了一般业务的最低流动性比率。从事一般业务的保险人须将其有关资产的价值维持在不少于其有关负债额的75%。有关资产包括现金及定期存款、有价投资、非有价债券及债权证、房地产的第一留置权、到期及应计投资收入、应收账款及保费、应收再保险结余、分出保险公司持有的资金，以及管理局在申请时接纳的任何其他资产。有关负债为一般业务保险储备总额及其他负债总额减递延所得税及递延税项负债（按诠释，并无特别界定者）以及信用证、公司债及其他工具。

百慕大法律的某些其他考虑因素

虽然AGL在百慕大注册成立，但就外汇管制而言，它被管理局列为百慕大非居民。根据其非居民身份，AGL可从事以百慕大元以外货币进行的交易，而其将资金（以百慕大元计值的资金除外）转入及转出百慕大或向持有其普通股的美国居民派付股息的能力并无限制。

AGL目前不需要缴纳利润或收入或任何资本资产、收益或增值税。百慕大公司支付年度政府费用、营业费、工资税和其他税费。见“-税务事项-AGL及其附属公司的税务-百慕大”。

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联合王国保险和金融服务条例

AGUK和Assured Guaranty Finance Overseas Ltd.（AGFOL）均受FSMA监管，该法案涵盖与存款、保险、投资和某些其他金融产品相关的金融服务。根据FSMA，在英国以业务方式订立或执行保险合约。每项活动均构成“受规管活动”，须经有关规管机构批准。

PRA和金融行为监管局（FCA）是英国负责保险监管的主要监管机构。这两个监管机构涵盖以下领域：

•PRA是英格兰银行的一部分，负责对某些类别的金融服务公司（包括保险公司）进行审慎监管，

•FCA负责所有非PRA公司的审慎监管以及所有公司的市场行为监管。

AGUK作为一家保险公司，受PRA和FCA监管。该等规例对AGUK施加多项规定及限制，包括最低偿付能力资本规定、控制权变更、报告规定、管理层监督、干预及执法，以及费用及征费。AGFOL作为保险中介，受FCA监管。AGFOL获得FCA的许可，可以向美国保险子公司介绍业务，以便AGFOL可以安排由美国保险子公司承保的财务担保。AGFOL没有被授权为保险人，本身在其安排或安排的交易中不承担风险。

AGUK也是担保信用保护有限公司（AGCPL）的负责人。2009年之前，AGCPL订立了数量有限的衍生工具合约，其中一些尚未到期，为某些参考义务提供信贷保护。AGUK为AGCPL在此类衍生品合同下的义务提供担保。AGCPL未经PRA或FCA授权，但为AGUK的指定代表。这意味着AGCPL可以在没有许可证的情况下进行保险分销活动，因为AGUK对此负有监管责任。

PRA监督和执行

监管局有广泛权力干预获授权商号的事务，包括有权在某些情况下撤销商号进行受规管活动的授权。风险监管局透过多种方法，包括从统计报表收集资料、审阅会计师报告及保险公司年报及披露资料、探访保险公司及定期进行正式面谈，对AGUK等保险公司进行审慎监管。风险监管局对保险公司的监管采取基于风险的方法。

PRA持续评估保险公司是否以符合安全和稳健以及适当保单持有人保护的方式行事，以及他们是否符合并可能继续符合门槛条件。风险监管局会根据其判断，对那些对其监管目标构成最大风险的问题和保险公司进行监管。它具有前瞻性，不仅针对当前的风险，而且还针对未来可能出现的风险评估其目标。其风险评估框架着眼于保险公司的风险背景、保险公司倒闭的潜在影响和缓解因素。

AGUK根据偿付能力II标准计算其最低资本要求，并符合规定。

其他英国监管要求

2010年，AGUK管理层与当时的监管机构金融服务管理局(现为PRA)达成协议，AGUK承保的新业务将采用共同保险结构，根据该结构，AGUK将与AGM共同承保市政和基础设施交易，并与AGC共同承保结构性融资交易。AGUK对每笔交易的财务担保涵盖总风险的比例份额(目前自2018年起固定为15%)，AGM或AGC(视情况而定)为交易项下剩余的风险提供担保。AGM或AGC(视情况而定)也将提供第二次付款担保，以涵盖AGUK的财务担保。

**偿付能力II和偿付能力要求

《第二次偿付能力法案》于2016年1月1日在英国生效，并作为英国的一部分继续有效。S在英国退出欧盟(英国退欧)后保留了欧盟法律。适用于英国的偿付能力II改革目前正在进行中

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由英国政府考虑。偿付能力II规定了关于资本充足性、治理和风险管理以及监管报告和公开披露的规则。根据偿付能力II，AGUK必须遵守某些限制和要求，包括维持最低偿付能力资本要求(这取决于公司承保的保险业务的类型和金额以及它面临的其他风险)，以及建立包括预计损失和保费收益在内的技术拨备。未能将资本金维持在至少等于偿付能力II规定的资本金要求，是可以行使赋予PRA的广泛干预权力的理由之一。

除其他事项外，偿付能力第二期引入了经修订的以风险为本的审慎制度，其中包括以下特点：(1)资产和负债一般按其市值估值；(2)所需经济资本的数额旨在确保受监管保险公司有99.5%的概率在接下来的12个月内能够履行对投保人和受益人的义务；以及(3)再保险回收被视为一项单独的资产(而不是从相关保险负债中扣除)。AGUK使用偿付能力II下的标准公式计算其偿付能力资本要求，并符合规定。

对股息支付的限制

英国公司法禁止AGUK和AGFOL各自宣布向其股东分红，除非该公司有“可供分配的利润”。确定一家公司是否有利润可供分配是根据其累计已实现利润减去累计已实现亏损。虽然英国保险监管法律没有对一般保险公司宣布股息的能力施加法定限制，但PRA的资本金要求实际上可能会限制AGUK的股息。

控制权的变更

根据FSMA，当某人决定收购或增加英国授权公司(包括保险公司)的“控制权”时，他们必须在进行收购之前向PRA(如果受到PRA和FCA的监管)或FCA(如果只受到FCA的监管)发出书面通知。PRA和FCA有最多60个工作日(不包括任何中断时间)来评估控制案件的变更。任何人士(公司或个人)如直接或间接取得英国认可商号或其母公司的10%或20%(视乎商号类别而定，“控制百分比门槛”)或以上股份，或有权行使或控制行使控制百分比门槛或以上投票权，均被视为“取得”该认可商号的控制权。一般而言，10%的门槛适用于银行、保险公司和再保险公司(但不包括经纪商)和金融工具市场指令(MiFID)投资公司，20%的门槛适用于保险经纪和某些其他就偿付能力II指令而言属于非指令公司的公司。

英国退出欧盟

到2019年，AGUK在英国、欧盟各国以及某些其他非欧盟国家开展业务。2019年年中，为了应对英国退出欧盟的影响，AGL成立了法国注册公司AGE。AGE获得法国保险和银行监管机构ACPR的授权，从2020年1月2日起从事金融担保业务，从该日起，AGUK停止在EEA内承保新业务。2020年10月，在为英国退欧做准备时，AGUK根据第VII部分的转移将与欧洲经济区风险相关的某些现有AGUK政策转让给了AGE。

AGUK将继续在英国和其他一些非欧洲经济区国家开展新业务。

对英国资产管理业务的监管

AssuredIM London的注册地在英国，并已获得FCA的授权，成为英国的投资经理，并拥有一定的许可。2023年7月1日之前，AssuredIM London担任AssuredIM LLC的副顾问，并为美国监管目的担任AssuredIM LLC的依赖顾问。作为2023年7月1日Sound Point交易的一部分，AssuredIM London将其业务出售给Sound Point的一家附属公司，并停止了业务运营。AssuredIM London自2023年10月2日起取消了FCA授权。

法国

作为一家在法国获得许可的保险公司，AGE受到ACPR的监管，并受在法国实施的Solvency II以及相关的欧盟授权条例以及法国保险法和货币和金融法典的规定的约束，这两项法规都规定了管理法国保险业的主要规则。在……里面

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根据法国保险条例和偿付能力II，AGE被允许在其被授权在自由提供服务制度下运营的欧洲经济区国家开展活动。

法国对保险公司的监管规定了对年龄的各种要求和限制，包括最低偿付能力资本要求；控制权的变更；报告要求；管理层的监督；以及干预和强制执行。

ACPR的监督和执行

《反海外腐败法》拥有广泛的权力干预保险公司的事务，包括在某些情况下撤销该公司从事受监管活动的授权的权力。ACPR通过不同的方法对保险公司进行审慎监管，包括从统计报表中收集信息、审查会计师报告和保险公司的年报和披露、访问保险公司和定期正式面谈。

ACPR持续评估保险公司是否以安全、稳健和适当的保单持有人保护的方式行事，以及他们是否符合并可能继续符合门槛条件。咨询委员会具有前瞻性，不仅针对当前的风险，而且还针对未来可能出现的风险评估其目标。其风险评估框架着眼于保险公司的风险背景、保险公司倒闭的潜在影响和缓解因素。

偿付能力II和偿付能力要求

偿付能力II于2016年1月1日在法国生效，是法国保险公司监管的法律和监管基础。它规定了有关资本充足率、治理、风险管理、监管报告和公开披露的规则。根据《偿付能力II》，年龄限制受到某些限制和要求的约束，包括维持最低偿付能力资本要求（这取决于公司承保的保险业务的类型和数额以及公司面临的其他风险），并制定技术规定，包括预计损失和保费收入。未能维持资本至少等于偿付能力II规定的资本要求，是ACPR可行使广泛干预权力的理由之一。

除其他事项外，偿付能力第二期引入了经修订的以风险为本的审慎制度，其中包括以下特点：(1)资产和负债一般按其市值估值；(2)所需经济资本的数额旨在确保受监管保险公司有99.5%的概率在接下来的12个月内能够履行对投保人和受益人的义务；以及(3)再保险回收被视为一项单独的资产(而不是从相关保险负债中扣除)。AGE使用偿付能力II下的标准公式计算其偿付能力资本要求，并符合规定。

对股息支付的限制

法国公司法禁止AGE向其股东宣布分红，除非该公司拥有“可供分配的利润和/或储备”。确定一家公司是否有利润可供分配是根据其累计已实现利润减去累计已实现亏损。虽然法国法律没有对保险公司宣布分红的能力施加法律限制，但ACPR的资本金要求可能在实践中对分红起到限制作用。

控制权的变更

法国保险法对收购、处置和增加或减少法国特许保险公司的所有权有要求。

任何使个人(公司或个人)能够单独或与其他人协同行动，获得、增加、处置或减少其在法国持牌保险公司的所有权的交易，需要得到ACPR的明示或默示批准：(I)如果交易直接或间接导致该人或该人持有的股份或投票权的比例超过10%、20%、三分之一或50%；(Ii)该保险或再保险公司成为该人或该等人的子公司；以及(Iii)该交易允许该人或该等人士对本公司的管理施加重大影响。

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原则上，ACPR自确认收到交易通知之日起有60个工作日的时间通知报告实体和计划变更所有权的保险公司其拒绝或批准交易。在批准或拒绝交易时，ACPR将考虑各种因素，包括收购方的声誉、交易对公司业务和管理的影响、交易对公司财务实力的影响，或公司继续遵守适用法规的能力。

人力资本管理

该公司认识到，作为长期业绩的关键驱动力，其员工队伍是其最有价值的资产之一。因此，公司的主要人力资本管理目标是吸引、聘用、留住、发展和支持一批最高素质的员工，其中包括推动公司战略并建立长期股东价值的有才华和经验的商业领袖。为了促进这些目标，公司的人力资本管理计划旨在奖励和支持员工，在其全球各地的每个地点提供有竞争力的薪酬和福利方案，并提供职业发展机会，以培养有才华的员工，并为他们担任关键角色和未来的领导职位做好准备。

截至2023年12月31日，公司在全球拥有350名员工；约88%的员工在美国和百慕大，约12%的员工在英国和欧洲经济区。该公司约39%的员工是女性，61%是男性。平均任期约为13年。除欧洲经济区外，公司所有员工均不受集体谈判协议约束。该公司相信其员工关系令人满意。

学习与发展；指导。公司投资于员工队伍的专业发展，因为它相信鼓励员工充分发挥他们的能力可以提高工作满意度，提高绩效，并使公司能够培养用于继任规划的内部人才管道。为了支持员工的晋升，公司努力加强他们的知识和技能，为他们提供平等的培训机会，包括领导力、管理和有效沟通技能、指导机会以及学费报销援助。

该公司相信，它的文化是大学和合作的，这促进了非正式的指导和学习。公司还有正式的一对一指导计划，向所有员工提供，为员工提供额外的学习资源，促进新员工的入职，并加强联系。

薪酬和福利。该公司设计了薪酬计划，以吸引、留住和激励有才华的人，并表彰和奖励杰出的业绩。该方案的构成部分包括基本工资，并可包括以年度现金奖励形式的业绩奖励薪酬和以现金和/或股权形式的递延薪酬。公司认为，同时提供短期和长期奖励的薪酬计划提供了公平和有竞争力的薪酬，并协调了员工和投资者的利益。该公司提供福利方案，旨在促进和支持其员工的身心健康以及财务保障。福利包括人寿和健康(医疗、牙科和视力)保险、退休储蓄计划(包括公司匹配员工缴费)、员工股票购买计划、混合工作时间表、带薪假期、带薪家庭假、员工援助计划、通勤福利、学费报销和紧急后备儿童、老人和宠物护理。

Assured Guaranty采用了许多做法，以帮助确保其薪酬计划具有竞争力，并与公司的目标保持一致。该公司为其管理人员提供完成和交付员工绩效评估和薪酬考虑因素的培训。为了促进一致性和公平性，公司的薪酬职能是集中的。此外，该公司定期审查其薪酬计划，并与独立的薪酬和福利顾问合作，以帮助确保其薪酬计划反映最佳实践和当前市场标准。公司董事会的薪酬委员会每季度更新公司S薪酬计划、做法和进展的不同方面的最新情况。

文化。该公司致力于培养和维护强大的道德标准和作为一家以专业和高度正直行事的企业的声誉。此外，公司致力于提供和支持一个尊重和包容的环境，重视每个员工的能力，公司认为这有助于提高敬业度，最大限度地提高个人绩效，并提高留任率。该公司认为，教育和意识是在整个组织内推广公司文化价值观的关键组成部分。在入职时和每年，公司要求所有员工完成公司全球道德准则及其政策的培训

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防止性骚扰和性歧视。该公司还为特定人员提供反欺诈、反贿赂和反腐败相关事项的额外有针对性的培训和指导。

员工敬业度；反馈。该公司利用由第三方提供商进行的员工敬业度调查来促进保密，以衡量其提升员工体验的努力的有效性，并深入了解员工对工作环境各个方面的看法。

多样性和包容性。Assured Guaranty致力于以符合其业务需求、规模和资源的方式，在组织的各级建立和维持一支代表其社区的多元化员工队伍，并培养包容员工内部差异并有效利用员工众多不同才能的包容性工作场所文化。实现多元化和包容性的目标是董事会成员共同承担的责任，他们参与公司活动，高级管理层担任员工资源小组(ERGs)(下文描述)的导师和执行赞助人，全球员工在多样性和包容性委员会(D&I Committee)(下文描述)任职并管理ERGs。

招聘。作为其招聘实践的一部分，该公司采用了一系列人才获取战略，包括广撒网，以便故意接触和吸引最大的多样化和合格候选人人才库。本公司不会使用涉及人工智能或其他类似软件的筛选工具来筛选申请者。

员工主导的多样性和包容性委员会。公司员工主导的研发委员会是公司致力于促进多样性、促进包容性和鼓励文化意识的关键盟友。D&I委员会由具有不同背景、观点、资历水平和在公司任职的敬业员工组成，他们为公司实现多元化员工队伍和维持包容性文化的方法提供意见。

员工资源组。在一次努力中为了创建社区并鼓励员工相互参与和支持，Assured Guaranty建立了五个ERG，根据员工的反馈进行选择。ERG的成员资格是自愿的，对所有员工开放. 由于ERG是由员工主导的，它们为员工提供了更多机会来发展和展示他们的领导力和组织技能。ERG还提供辅导、职业发展培训, 和ASs把公司列在里面s 努力留住、发展和提拔员工，并培养更具包容性的文化. 每个ERG由两个执行发起人支持，一名成员和一名盟友，他们代表该小组提供指导和倡导。

董事会和劳动力人口统计数据。本公司根据第14A条向美国证券交易委员会提交的股东周年大会的最终委托书中包含了AGL董事会的人口构成。该公司在其公共网站上披露了其最新的EEO-1报告，详细说明了其美国劳动力的人口构成(使用基于平等就业机会委员会的类别)。公司网站上包含的信息不包含在此作为参考，也不是本10-K表格的一部分。

治理.AGL董事会的环境和社会责任委员会和薪酬委员会根据各自的章程对公司的人力资本管理战略、政策和举措进行监督，包括吸引、发展和留住人才、促进多样性和促进包容性文化。环境和社会责任委员会定期更新员工敬业度、学习和发展计划、劳动力人口统计数据(包括人员流动率和任期)、文化和工作场所安全，以及员工主导的研发委员会、企业慈善委员会和ERGs的倡议。薪酬委员会由独立薪酬顾问提供意见，负责监督高级管理人员的管理发展和继任计划的评估，并以对照小组为基准检讨本公司高级管理人员的薪酬基准。

董事会成员还通过参加由公司的ERGS和D&I委员会赞助的活动来支持公司的规划。

税务事宜

美国税制改革

2017年减税和就业法案(TCJA)将美国企业税率降至21%，取消了替代最低税率，限制了利息支出的扣除，并要求对被视为汇回非美国子公司的未纳税收益征收一次性税。在美国财产/意外伤害保险公司的税收背景下，如

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除本公司外，TCJA还修订了适用于减少准备金扣除的损失准备金贴现规则和按比例分摊规则，以反映较低的企业所得税税率。此外，TCJA还包括一些条款，旨在消除在美国以外拥有合法注册地但与美国有一定关系的公司(包括保险公司)的某些税收优惠，以及投资于此类公司的美国人。例如，TCJA包括基数侵蚀和反滥用税(BEAT)，这可能使公司集团的美国和非美国成员之间的关联再保险在经济上不可行。此外，TCJA引入了针对全球无形低税收入的现行税收，这可能会导致公司美国集团成员因其非美国子公司的收益而征收的美国企业所得税增加。如下文更详细讨论的那样，TCJA还修订了适用于被动外国投资公司(PFIC)和受控外国公司(CFCs)的规则。此外，本届国会或未来的国会可能会提出并颁布其他可能对公司产生不利影响的立法。此外，关于一家公司是否在美国从事贸易或业务，或一家公司是一家氟氯化碳、一家PFIC或有相关人身保险收入(RPII)的公司的税法和解释可能会发生变化，可能具有追溯力。财政部最近发布了最终的和拟议的法规，旨在澄清保险收入例外适用于将非美国保险公司归类为PFIC，并就与PFIC相关的一系列问题提供指导，并最近发布了将扩大RPII规则范围的拟议法规。解释或澄清这些规则的新条例或公告可能即将出台。本公司无法确定是否、何时或以何种形式提供此类法规或公告，以及此类指导是否具有追溯力。见第二部分，第8项，财务报表和补充数据，附注14，所得税。

AGL及其附属公司的税务

百慕大群岛

根据百慕大法律，2023年AGL或其百慕大子公司无需缴纳百慕大所得税、公司税或利得税或预扣税、资本利得税或资本转让税。AGL、AG Re及AGRO已各自根据经修订的《1966年豁免企业税务保护法》获得财政部长的保证，即倘若百慕达制定法例对溢利、收入、任何资本资产、收益或增值征税，或征收任何属遗产税或遗产性质的税项，则在2035年3月31日之前，任何该等税项将不适用于AGL、AG Re或AGRO或其任何营运或其股份、债券或其他债务。本保证不得解释为阻止向通常居住在百慕大的人士征收任何税项或税款，或阻止根据1967年土地税法的规定就出租予AGL、AG Re或AGRO的任何土地征收任何应缴税款或以其他方式缴付任何税款。AGL、AG Re和AGRO各自支付百慕大政府年度费用，AG Re和AGRO支付年度保险许可费。此外，在百慕大雇用个人的所有实体都必须缴纳工资税，还需要直接或间接向百慕大政府缴纳其他各种税。

2023年12月27日，百慕大政府颁布了一项税率为15%的企业所得税，将适用于2025年1月1日或之后的会计期间。百慕大企业所得税适用于跨国集团的百慕大居民实体，这些实体在过去四个财年中至少有两个财年的年收入达到或超过7.5亿欧元。然而，《2023年百慕大企业所得税法》包括某些经济转型调整(ETA)，这些调整大体上为百慕大居民实体提供了某些递延税项资产，用于应对2023年9月30日起资产和负债的计税基础逐步提高而产生的未来负债。根据百慕大《2023年企业所得税法》，不论先前根据百慕大《1966年豁免企业税务保护法》提供的任何保证，任何税务责任均适用。

美国

AGL已经并打算继续在美国以外开展几乎所有的业务，并限制AGL及其非美国子公司(选择作为美国公司征税的AGRO除外)在美国的联系，使它们不应在美国从事贸易或业务。被视为在美国从事贸易或业务的非美国公司，如AG Re，将按正常公司税率缴纳美国所得税，以及分支机构利得税。对被视为与该贸易或企业的经营有效相关的收入征税，除非该公司有权根据适用税务条约的常设机构规定获得减免，如下文所述。如果征收这种所得税，将基于有效关联的收入计算，计算方式大致类似于适用于美国公司的收入，不同的是，非美国公司通常只有在及时提交美国联邦所得税申报单的情况下才有权获得扣除和抵免。AGL、AG Re和其他一些非美国子公司已经并将继续及时提交保护性的美国联邦所得税申报单，以保留在确定它们需要缴纳美国联邦所得税时申请所得税减免和抵免的权利。最高边际

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目前，公司有效关联收入的联邦所得税税率为21%，分支机构利润税的税率为30%。

根据百慕大和美国之间的所得税条约(百慕大条约)，百慕大保险公司被发现与美国贸易或业务有效相关的收入将不需缴纳美国所得税，除非该贸易或业务是通过美国的常设机构进行的，AG Re目前打算开展活动，以便其在美国没有常设机构。

居住在百慕大的保险企业一般将有权在以下情况下享受百慕大条约的好处：(I)超过50%的股份由美国或百慕大居民或美国公民个人直接或间接实益拥有；以及(Ii)其收入不会直接或间接地在很大程度上直接或间接用于向既不是美国或百慕大居民也不是美国公民的人进行不成比例的分配或支付其某些债务。

在美国境内经营保险业务的非美国保险公司有一定的有效关联净投资收入的最低额度，这是根据一个公式确定的，该公式部分取决于此类公司承保或再保险的美国风险金额。如果AG Re或公司的另一家百慕大子公司被认为在美国从事保险业务，并且无权享受《百慕大条约》的总体利益(因为它未能满足上文讨论的对条约福利的限制之一)，则经修订的1986年《国内税法》(以下简称《准则》)可能对AG Re或公司百慕大子公司的投资收入的一大部分征收美国所得税。

根据美国和英国的所得税条约，AGL作为英国税务居民，如果发现任何与美国贸易或企业有效相关的收入，将不需要缴纳美国所得税，除非该贸易或企业是通过美国的常设机构进行的。AGL打算开展活动，以便其在美国没有常设机构。

然而，非美国公司在美国不从事贸易或业务，以及与其非有效关联收入从事美国贸易或业务的公司，须对来自美国境内的某些“固定或可确定的年度或定期收益、利润和收入”(如股息和投资的某些利息)缴纳美国预扣税，但须根据《准则》豁免或通过适用条约减少。美国预扣税的标准非条约税率目前为30%。《百慕大条约》没有降低美国对来自美国的投资收入的扣缴比率。英国条约减少或取消了美国对某些来自美国的投资收入的预扣税，包括美国公司向有权享受英国条约利益的英国居民支付的股息。

    

此外，美国还对支付给非美国保险公司的保险和再保险保费征收消费税，这些保费涉及完全或部分位于美国境内的美国人的风险，或在美国从事贸易或业务的外国人在美国境内的风险。适用于支付的保费的税率为直接意外伤害保险费4%，再保险保费1%。

农业已选择在所有美国联邦税收方面被视为美国公司，因此，农业与AGL的美国子公司一起在美国按正常的公司税率纳税。

如果agro向其美国控股公司母公司支付股息，而该美国控股公司向其百慕大母公司AG Re支付股息，则此类股息将按30%的税率缴纳美国预扣税。

英国

2013年11月，AGL成为英国税务居民。AGL仍然是一家总部位于百慕大的公司，其行政和总部职能继续在百慕大进行。AGL普通股没有变化，继续在纽约证券交易所(NYSE)上市。

作为一家不在英国注册的公司，AGL只有在英国“集中管理和控制”的情况下才被视为英国税务居民。中央管理和控制是对公司事务的最高级别控制。从2013年11月6日开始，AGL董事会开始管理AGL的事务，以保持其作为英国税务居民公司的地位。

作为一家居住在英国的税务公司，AGL必须遵守适用于在英国居住的公司的税收规则，包括英国《S税收条约》所提供的优惠。

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作为英国税务居民，AGL必须向英国税务和海关总署(HMRC)提交一份公司税申报单。AGL的全球利润(包括收入和资本利得)需缴纳英国公司税，但须遵守任何适用的豁免。目前公司税的主要税率是25%。AGL也已在英国注册，报告其增值税(VAT)负债。增值税现行标准税率为20%。此外，从2023年12月31日或之后开始的会计期间内，如果该集团的任何成员(或多个成员)居住在英国以外的地区，并且该成员(或这些成员合计)在该地区的实际税率低于15%，则该集团可能需要缴纳英国S跨国充值税。或者，如果在英国产生的利润税率低于15%，友邦保险可能需要缴纳按S规定征收的国内充值税。

根据英国《2009年公司税法》第931D条的规定，AGL从其直接子公司获得的股息应免除英国公司税。此外，AGL向其股东支付的任何股息都不应在英国缴纳任何预扣税。非英国居民子公司打算以这样的方式运营，即其利润不在“受控制的外国公司”制度下的收费范围之外。因此，Assured Guaranty预计，该集团非英国居民成员的任何利润不会归因于AGL，并根据氟氯化碳制度在英国纳税。2013年，Assured Guaranty获得了HMRC的批准，根据当时的事实和意图确认了这一点。

股东的课税

百慕大税收

目前，向AGL普通股持有人支付的本金、利息或股息无需缴纳百慕大资本利得税、预扣税或其他应付税款。

美国税收

本讨论的依据是《守则》、根据《守则》颁布的条例以及任何相关的行政裁决或公告或司法裁决，这些裁决或公告或司法裁决均在提交申请之日起生效，并未考虑此类税法或其解释可能发生的变化，这些变化可能具有追溯力。本讨论不包括对美国境内任何州或地方政府或任何外国政府的税法的任何描述。

以下摘要阐述了与AGL股票的购买、所有权和处置有关的美国联邦所得税的重大考虑因素。除非另有说明，否则本摘要仅涉及购买和持有其股票并将其股票作为资本资产持有的美国人(定义见下文)的持有者，其意义符合守则第(1221)节的含义。以下讨论仅是对本文所述的重大美国联邦所得税问题的讨论，并不旨在针对特定股东的具体情况来处理可能与该特定股东相关的所有美国联邦所得税后果。例如，特别规则适用于某些股东，如合伙企业、保险公司、受监管的投资公司、房地产投资信托基金、证券交易商或交易商、免税组织、外籍人士、对替代最低税额负有责任的人、由于AGL股票的任何毛收入项目如守则第451(B)条所述在适用的财务报表中被考虑而须遵守特别税务会计规则的美国权责发生制纳税人、不以美元持有其证券的人、就AGL或其任何非美国子公司而言被视为“美国股东”的人(通常指拥有或被视为拥有AGL所有类别股份或AGL任何非美国子公司股份总总投票权或总价值10%或以上的美国人(如以下定义的美国人)(即约10%的美国股东)。或作为套期保值或转换交易的一部分，或作为卖空或跨境交易或其他综合交易的一部分而持有普通股的人。任何这样的股东都应该咨询他们的税务顾问。

如果合伙企业持有AGL的股份，合伙人的纳税待遇通常取决于合伙人的地位和合伙企业的活动。持有AGL股份的合伙企业的合伙人应咨询其税务顾问。

在本讨论中，术语“美国人”是指：(1)美国公民或居民；(2)在美国境内或根据美国法律创建或组织的合伙企业或公司，或在其任何政治分区下组织的合伙企业或公司；(3)其收入应缴纳美国联邦所得税的财产，不论其来源为何；(Iv)如果(X)美国境内的法院能够对信托的管理行使主要监督，并且一个或多个美国人有权控制该信托的所有实质性决定，或(Y)该信托具有有效的选择，可被视为美国联邦所得税目的的美国人；或(V)被视为美国联邦所得税目的的任何其他个人或实体，则批准该信托。

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分配的课税。根据下文关于可能适用的CFC、RPII和PFIC规则的讨论，就AGL的股票进行的现金分配(如果有的话)将构成美国联邦所得税用途的股息，从AGL的当前或累计收益和利润(按美国税务原则计算)中支付。AGL向公司股东支付的股息将不符合扣除收到的股息的资格。如果这些分派超过了AGL的收益和利润，它们将首先被视为普通股股东基础的回报，然后被视为出售资本资产的收益。

AGL认为，只要AGL不是PFIC，并且满足包括股票持有期要求在内的某些其他要求，AGL向非公司股东支付的普通股股息将有资格按适用于长期资本利得的税率享受降低的税率，即“合格股息收入”。

将AGL或其非美国子公司归类为氟氯化碳。对于非美国公司的每个10%的美国股东(定义如下)，如果在一个纳税年度内的任何时候直接或通过非美国实体拥有该非美国公司的股份，并且在该非美国公司是氟氯化碳的纳税年度的最后一天拥有该非美国公司的股份，则必须在其总收入中包括其在美国联邦所得税中所占的比例份额，即使F子部分的收入没有被分配，也是如此。非美国保险公司的“F分部收入”通常包括外国个人控股公司的收入(如利息、股息和其他类型的被动收入)，以及保险和再保险收入(包括承保和投资收入)。如果一家非美国公司有10%的美国股东(直接、间接通过非美国实体或通过应用守则第958(B)节的推定所有权规则(即建设性地))拥有该非美国公司所有类别有表决权股票的总投票权的50%以上，或该公司在纳税年度内任何一天的所有股票总价值的50%以上，则被视为CFC。出于考虑保险收入的目的，CFCs还包括一家非美国公司，在该公司的纳税年度内的任何一天，该公司所有类别股票总投票权的25%以上或股票总价值的25%以上由10%的美国股东拥有。“10%美国股东”是指直接、间接通过非美国实体或以建设性方式拥有非美国公司所有类别股票总投票权或总价值至少10%的美国人。TCJA扩大了10%美国股东的定义，包括按价值拥有(而不仅仅是投票权)，因此公司组织文件中削减投票权以可能避免10%美国股东身份的条款将不再缓解10%美国股东身份的风险。AGL认为，由于AGL股份所有权的分散性，任何通过一个或多个非美国实体直接或间接拥有AGL股份的美国人都不应被视为(直接、间接通过非美国实体或建设性地)拥有AGL或其任何非美国子公司所有类别股票总投票权或总价值的10%或更多。然而，由于某些所有权归属规则的适用，AGL的股票可能不会像公司认为的那样广泛分布，并且可能不能保证拥有该公司股票的美国人不会被描述为10%的美国股东。此外，Assured Guaranty US Holdings Inc.(AGUS)的直接和间接子公司的特点是CFCs，F部分产生的任何收入都将计入AGL集团适用的国内子公司的毛收入中。

RPII氟氯化碳规定。以下讨论一般仅在以下情况下适用：AG Re或任何其他非美国保险子公司的总RPII：(I)尚未根据《守则》第953(D)节选择就所有美国联邦税收目的被视为美国公司，或(Ii)不是由AGUS直接或间接拥有的氟氯化碳(每个都是外国保险子公司，或与AG Re共同拥有，外国保险子公司)是指该纳税年度外国保险子公司总保险收入的20%或以上，且不符合20%的所有权例外(定义如下)。以下讨论一般不适用于外国保险子公司的总RPII低于20%门槛或满足20%所有权例外的任何纳税年度。虽然本公司不能确定，但本公司相信，每一家外国保险子公司在过去几年的运营中，并将在可预见的未来，要么低于20%的门槛，要么符合每个纳税年度20%所有权例外的要求。

RPII是指投保人(直接或间接)是该RPII股东的“RPII股东”(定义见下文)或该RPII股东的“相关人士”(定义见下文)的保险或再保险保单的任何“保险收入”(定义见下文)。一般而言，在受到某些限制的情况下，“保险收入”是指可归因于发行任何保险或再保险合同的收入(包括保费和投资收入)，如果收入是国内保险公司的收入，则根据《守则》与保险公司有关的部分将对其征税。为了将外国保险子公司的RPII计入RPII股东的收入，除非有例外情况，否则术语“RPII股东”是指(直接或通过非美国实体间接)拥有任何数量的AGL普通股的任何美国人。一般而言，“关联人”是指控制RPII股东或由RPII股东控制的人，或由控制RPII股东的同一人或多个人控制的人。控制权是以价值超过50%或应用某些推定所有权原则的股票投票权超过50%来衡量的。根据RPII条款，外国保险子公司在以下情况下将被视为氟氯化碳

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按投票或价值计算，RPII股东被视为(直接、间接通过非美国实体或建设性地)拥有AGL 25%或更多的股份。

RPII例外。此外，特别RPII规则不适用于以下情况：(I)在纳税年度内，根据外国保险子公司或相关人士向任何此等人士发出的任何保险或再保险保单(直接或间接)承保人(直接或间接通过实体)拥有AGL投票权和股票价值的任何时间均少于20%(20%所有权例外情况)；(Ii)按毛数厘定的RPII少于外国保险子公司在该课税年度的保险总收入的20%(总收入20%的例外情况)；(Iii)外国保险子公司选择就其RPII征税，犹如RPII实际上与美国贸易或业务的进行有关，并放弃与RPII有关的所有条约利益，并满足某些其他要求；或(Iv)外国保险子公司选择被视为美国公司，放弃所有条约利益并满足某些其他要求。外国保险子公司不打算做出这两个选择中的任何一个。在上述任何例外情况均不适用的情况下，在AGL课税年度的最后一天拥有或被视为拥有AGL任何股份(因此间接拥有外国保险子公司)的每一名美国人，将被要求在其总收入中包括其在纳税年度中外国保险子公司根据RPII条款是CFC的部分的RPII份额，就好像所有此类RPII在该日仅按比例分配给此类美国人一样。但受上述每个美国人在外国保险子公司当前年度收益和利润中所占份额的限制，减去美国人在上一年度某些收益和利润赤字中的份额(如果有的话)。外国保险子公司打算以一种旨在确保每个子公司都有资格获得20%总收入例外或20%所有权例外的方式运营。

RPII的计算。对于外国保险子公司不符合20%所有权例外或20%总收入例外的任何年度，AGL还可要求其股东提供信息，说明年底股票的实益拥有人是否为美国人，以便确定RPII并在该等人之间进行分配；如果AGL无法确定股票的实益拥有人是否为美国人，AGL可假定该所有者不是美国人，从而增加所有已知RPII股东的每股RPII金额。可计入RPII股东收入的RPII金额是根据扣除亏损、损失准备金和运营费用等相关费用后的当年RPII收入净额计算的。如果外国保险子公司符合20%所有权例外或20%总收入例外，RPII股东将不被要求将RPII计入其应纳税所得额。

向美国持有者分摊RPII。根据RPII条款，每个在AGL任何纳税年度的最后一天拥有股份的RPII股东，如果外国保险子公司不符合20%所有权例外或20%总收入例外，应预期在该纳税年度外国保险子公司根据RPII条款是CFC的部分，其在外国保险子公司RPII中的份额将被要求在毛收入中包括其份额，无论是否分配，即使它可能在整个期间内并未拥有这些股份。RPII股东在该纳税年度内持有股份，但不是在该纳税年度的最后一天持有股份，则不需要将外国保险子公司RPII的任何部分计入总收入。

基数调整。*RPII股东在其普通股中的纳税基础将增加股东在收入中包括的任何RPII的金额。RPII股东可以从收入中扣除AGL从之前纳税的RPII收入中进行的任何分配。RPII股东在其普通股中的纳税基础将减去不包括在收入中的此类分配的金额。

关于应用RPII的不确定性。他说，RPII条款很复杂，从未在最终法规中得到法院或财政部的解释；解释《守则》RPII条款的法规仅以拟议的形式存在。此外，最近提出的法规如果以目前的形式最终敲定，可能会大幅扩大RPII的定义，将我们的外国保险子公司与关联再保险交易相关的保险收入包括在内。这些条例将适用于自条例定稿之日起计的纳税年度。虽然我们无法预测拟议的法规是否会在何时或以何种形式最终敲定，但如果以目前的形式最终敲定，拟议的法规可能会限制我们执行关联再保险交易的能力，否则这些交易将在未来出于非税收业务原因进行，并可能增加风险，即在特定纳税年度，RPII总额可能占我们一个或多个外国保险子公司总保险收入的20%或更多，这可能导致该RPII对拥有或被视为拥有AGL股份的美国人征税。因此，RPII条款的含义及其对外国保险子公司的适用是不确定的。此外，本公司不能确定任何特定RPII股东的RPII金额或RPII包含金额(如有)不会根据随后的美国国税局(IRS)审查而进行调整。拥有或被视为拥有AGL股份的美国人应就这些不确定性的影响咨询他们的税务顾问。

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信息报告。*在某些情况下，拥有非美国公司股份的美国人(直接、间接或建设性地)需要提交美国国税局表格5471，美国人员关于某些外国公司的信息返还，他们的美国联邦所得税申报单。一般来说，美国国税局表格5471的信息报告要求：(I)被视为RPII股东的人；(Ii)在非美国公司的任何纳税年度内的任何时间是CFC的10%的美国股东，并且在该年的最后一天拥有该股票；以及(Iii)在某些情况下，收购非美国公司的股票并因此拥有该非美国公司10%或更多投票权或价值的美国人，无论该非美国公司是否为氟氯化碳。对于AGL确定20%总收入例外和20%所有权例外都不适用的任何纳税年度，AGL将向所有登记为其股票股东的美国人提供一份填写好的美国国税局表格5471或填写表格所需的相关信息。未能提交美国国税局表格5471可能会受到处罚。此外，美国股东应就可能适用于他们的其他信息报告要求咨询他们的税务顾问。

*持有该公司股票的美国联邦调查局人员应考虑他们提交FinCEN表格114的可能义务，外国银行和金融账户报告，关于他们的股份。此外，此类美国公民和非美国公民应考虑他们可能的义务，即每年在他们的美国联邦所得税申报单中报告与非美国账户有关的某些信息。股东应就这些或任何其他可能适用于他们对本公司股份所有权的报告要求咨询他们的税务顾问。

免税股东。其他免税实体将被要求将包括RPII在内的某些可由免税实体计入收入的保险收入子部分视为无关的企业应税收入。我们促请属免税实体的准投资者，就守则中与业务无关的应纳税所得额条文的潜在影响，咨询其税务顾问。在某些情况下，被视为10%的美国股东或RPII股东的免税组织也必须提交IRS表5471。

出售AGL的股份。根据以下有关法典第1248节和PFIC规则可能适用的讨论，股票持有人一般应在出售、交换或以其他方式处置股票时确认资本收益或亏损，其方式与出售、交换或以其他方式处置作为资本资产持有的任何其他股票时相同。如果这些股份的持有期超过一年，任何收益将按适用于长期资本利得的边际税率征税。

法典第1248节规定，如果美国人出售或交换非美国公司的股票，并且该人在截至公司处置之日的五年期间内的任何时候，直接、间接通过非美国实体或建设性地拥有该公司10%或更多的投票权，出售或交换股份的任何收益将被视为股息，范围为CFCs在股东持有股票期间和公司为CFCs期间的收益和利润(根据美国联邦所得税原则确定)(经某些调整)。本公司认为，由于AGL的股份所有权分散，AGL的任何美国股东都不应被视为(直接、间接通过非美国实体或建设性地)拥有AGL总投票权的10%或更多；在这种情况下，守则第1248条在常规氟氯化碳规则下的这一适用不应适用于AGL股份的处置。在某些情况下，10%的美国股东可能被要求通过在美国联邦所得税或通常会为处置发生的纳税年度提交的信息申报单上附上IRS表格15471来报告处置CFC的股票。如认为有此需要，AGL将提供一份填写完整的美国国税局表格5471或填写表格所需的相关资料。代码第248节与RPII规则一起也适用于非美国公司的股票出售或交换，前提是该非美国公司在RPII方面将被视为氟氯化碳，而无论股东是否为美国10%的股东，或者20%所有权例外或20%总收入例外是否适用。现有拟议的法规没有解决以下情况：如果非美国公司不是氟氯化碳，但该非美国公司的子公司是氟氯化碳，并且如果它是美国国内公司，则该子公司将作为保险公司征税，如果该非美国公司不是氟氯化碳，则代码第1248条是否适用。然而，本公司认为，守则第1248节在RPII规则下的这一适用不应适用于出售AGL的股份，因为AGL将不会直接从事保险业务。然而，公司不能确定国税局不会以相反的方式解释拟议的法规，或者财政部不会修改拟议的法规，以规定这些规则将适用于普通股的处置。潜在投资者应就这些规则对普通股处置的影响咨询他们的税务顾问。

被动外国投资公司。一般而言，在下列情况下，非美国公司在特定年度内将成为PFIC：(I)其总收入的75%或更多构成“被动收入”(75%测试)；或(Ii)其50%或更多的资产产生被动收入(50%测试)，并且一旦被描述为PFIC，则在初始PFIC描述的纳税年度中，对于其美国股东，在未来的纳税年度通常将保留PFIC地位。

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如果AGL在某一年被描述为PFIC，持有AGL股票的每个美国人在出售其股票时将被征收惩罚性税，以获得其股票的收益或收到与其股票有关的“超额分派”，除非此人：(I)是10%的美国股东，并且AGL是氟氯化碳；或(Ii)已进行“合格选举基金选举”或“按市值计价”选举。目前尚不确定AGL是否能够向其股东提供美国人进行合格选举基金选举所需的信息。此外，如果AGL被视为PFIC，在任何拥有普通股的美国个人死亡后，该个人的继承人或遗产将无权在美国联邦所得税法规定的普通股的基础上获得“递增”。一般而言，如果分派金额超过之前三个纳税年度(或纳税人持有普通股的较短期间)普通股平均分派金额的125%，股东将获得“超额分派”。一般而言，罚金税相当于股东拥有普通股期间应缴税款的利息支出，计算方法是假设普通股的超额分派或收益(在出售的情况下)在整个股东所有权期间按普通收入的最高适用税率按同等比例计入。利息费用等于在此期间对少付美国联邦所得税征收的适用税率。作为PFIC股东的美国人还可能受到额外的信息报告要求的约束，包括每年提交IRS表格8621，被动型境外投资公司或合资格选举基金股东的资料申报.

出于上述目的，被动收益一般包括利息、股息、年金和其他投资收益。经TCJA修订的PFIC规则规定，符合资格的保险公司在主动经营保险业务时获得的收入不被视为被动收入。PFIC条款还包含一项穿透规则，根据该规则，非美国公司应被视为“直接收到其按比例分配的收入……”。就好像它“持有其所占比例的资产……”持有该公司股票价值至少25%的任何其他公司。第二个PFIC检查规则将把另一家美国公司拥有的美国公司的股票视为非被动资产，该非美国公司至少拥有25%的股份(按价值计算)，从而产生非被动收入，以确定该非美国公司是否为PFIC。

保险收入例外规定的原意是确保真正的保险公司所得的收入不会被视为被动收入，除非该等收入可归因于超出保险业务合理需要的财政储备。本公司预计，就PFIC规则而言，AGL的每一家保险子公司在每一年的运营中，其财务储备不太可能超过其保险业务的合理需求。然而，TCJA将保险收入例外限制为非美国保险公司，即符合资格的保险公司，如果它是美国公司，则作为保险公司应纳税，并且在一个课税年度保持保险负债超过该公司资产的25%(或维持保险负债至少等于或超过其资产的10%，主要从事保险业务，并满足事实和情况测试，该测试要求证明未能超过25%的阈值是由于与径流或评级相关的情况)(准备金测试)。此外，美国财政部和美国国税局最近发布了最终和拟议的法规(2020法规)，旨在澄清PFIC条款适用于非美国保险公司，并就与PFIC相关的一系列问题提供指导，包括透视规则的应用，为透视规则的目的处理某些美国保险子公司的收入和资产，以及将透视规则扩大到25%或更多拥有股份的合伙企业。2020年的法规为准备金测试的目的界定了保险责任，收紧了准备金测试和保险责任的法定上限，并为10%测试的目的提供了与径流相关和评级相关的情况的指导(包括一项条款，认为未能通过25%测试的某些财务保证保险公司符合与评级相关的情况测试)。2020年的规定还规定，只有在满足事实要求测试或积极行为百分比测试的情况下，非美国保险公司才有资格获得保险公司例外。如果非美国保险公司的高级管理人员和员工定期和连续地履行其核心职能和几乎所有与按合同承保相关的积极决策职能(在某些情况下考虑某些相关实体的高级管理人员和员工的活动)，则符合事实要求测试。如果：(1)非美国保险公司的高级管理人员和员工(包括某些相关实体的高级管理人员和员工)在与核心职能(投资活动除外)相关的服务方面的总成本至少等于所有此类服务总成本的50%；以及(2)非美国保险公司的高级管理人员和员工监督该非美国保险公司核心职能的任何部分，包括投资管理，而这些核心职能被外包给无关的一方，则该测试将被满足：(1)非美国保险公司的高级管理人员和员工(包括某些相关实体的高级管理人员和员工)在核心职能(投资活动除外)方面的总成本至少等于所有此类服务总成本的50%。只有在非美国保险公司对某些相关实体的高级管理人员和员工提供的服务进行定期监督和监督，并且补偿安排符合某些要求时，才会将其计入活跃行为百分比的分子中。2020年的法规还规定，完全或几乎完全依靠独立承包商(某些相关实体除外)履行其核心职能的没有或名义上没有员工人数的非美国保险公司，将不被视为从事保险业务的积极活动。本公司认为，基于PFIC透视仪的应用

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根据上述规则和公司本年度和未来几年的运营计划，AGL不应被定性为PFIC。然而，由于本公司无法预测2020年拟议法规最终定稿的可能性或2020年法规对我们的范围、性质或影响，或者公司的非美国保险子公司是否能够在未来几年满足准备金测试，以及PFIC检查规则之间的相互作用尚不清楚，因此可能无法保证本公司将不会被描述为PFIC。潜在投资者应该咨询他们的税务顾问，了解PFIC规则的影响。

外国税收抵免。此外，如果美国人拥有AGL的大部分普通股，在计算股东的美国外国税收抵免限额时，只有根据CFC、RPII和PFIC规则包括的当前收入的一部分，以及AGL支付的股息(包括根据守则第1248节被视为股息的出售普通股的任何收益)将被视为外国来源收入。本公司将考虑向股东提供有关该等金额中构成外国来源收入部分的信息，只要该等信息是合理可用的。也有可能的是，基本上所有属于外国来源的“F收入”、RPII和股息都将构成“被动”或“一般”收入。因此，对于大多数股东来说，可能不可能利用多余的外国税收抵免来降低此类收入的美国税。

关于分配和处置收益的信息报告和备份预扣。有关AGL普通股的分配以及出售或以其他方式处置AGL普通股的收益，除非AGL普通股持有人确定豁免信息报告规则，否则可向美国国税局提交信息申报单。如果普通股持有人不是公司或非美国个人，或未能提供其纳税人识别号或以其他方式遵守备用预扣税规则，则未建立此类豁免的普通股持有人可能需要就这些付款缴纳美国备用预扣税。在向美国国税局提供所需信息的情况下，向美国人支付的任何备用预扣金额将被允许作为该美国人的美国联邦所得税义务的抵免，并可能使该美国人有权获得退款。

英国

以下讨论仅是持有AGL普通股的某些英国税收后果的一般指南，根据现行法律和HMRC的现行做法，这两项中的任何一项都可能随时发生变化，可能具有追溯效力。除非另有说明，否则本讨论仅适用于持有AGL普通股作为投资且是其普通股的绝对实益所有人的股东，这些股东不是(也不是最近)在英国居住或(就个人而言)为纳税目的而在英国居住的股东。这种讨论可能不适用于某些股东，例如证券交易商、人寿保险公司、集体投资计划、免税股东以及已经(或被视为已经)通过职务或工作获得股份的股东。这类股东可能会受到特殊规则的约束。

以下陈述并不是对可能与任何特定股东相关的所有英国考虑因素的全面描述。任何人如果对自己的税务地位有任何疑问，都应该咨询适当的专业税务顾问。

AGL的税务常驻人员。AGL不是在英国注册成立的，但自2013年11月6日起，AGL董事会管理其事务的意图是保持其作为英国税务居民公司的地位。

红利。根据英国现行税法，AGL不需要从支付给AGL普通股持有人的股息中从源头上预扣税款。

资本利得。非英国股东在AGL实现的任何资本收益通常不征收英国税，除非在收益产生时或之前，非居民股东通过在英国的常设机构或为该常设机构的目的而使用所持股份进行交易。同样，通过分支机构或代理机构在英国经营某一行业、专业或职业的个人股东，如果出售了为该行业、专业或职业或该分支机构或代理机构的目的而使用、持有或收购的股份，则该股东可能需要就收益承担英国税。无论AGL在英国的纳税居留状态如何，这种待遇都适用。

印花税。鉴于AGL目前不打算在英国设立股份登记处，购买AGL普通股不应征收英国印花税储备税。AGL普通股的转让或出售中的转让不需缴纳英国印花税，只要转让文书不是在英国签立的，也不涉及位于英国的任何财产，也不涉及在英国已进行或将进行的任何事宜或事情。

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股本说明

以下AGL的股本摘要完全符合百慕大法律、AGL的组织章程及其细则的规定，其副本以参考方式并入本10-K表格年度报告的证物中。

AGL的法定股本为5,000,000美元，分为5,000,000股，每股面值0.01美元，其中截至2024年2月26日已发行和发行55,422,098股普通股。除下文所述外，AGL的普通股没有优先认购权或认购额外普通股的其他权利，没有赎回、转换或交换的权利，也没有偿债基金的权利。在发生清算、解散或清盘的情况下，AGL普通股的持有人有权按其所持普通股数量的比例，在偿还AGL的所有债务和负债以及任何已发行优先股的清算优先权后，按比例平分AGL的资产。在某些情况下，AGL有权购买股东持有的全部或部分股份。见下文“AGL收购普通股”。

投票权和调整

一般而言，除以下规定外，股东持有的每股普通股有一票投票权，并有权在所有股东大会上就其缴足股款股份投票。然而，如果且只要股东的普通股(和AGL的其他股份)被视为任何美国人的“受控股份”(根据守则第958节确定)，并且该等受控股份构成AGL已发行和流通股授予的表决权的9.5%或更多，则该美国人拥有的受控股份的投票权总和应被限制为低于所有已发行和流通股投票权的9.5%。根据AGL公司细则中规定的公式。该公式会被重复应用，直至没有任何美国人士的受控股份占所有已发行及已发行股份投票权的9.5%或以上，且假若AGL为守则所界定的氟氯化碳，且守则规定的所有权门槛为9.5%(根据AGL的公司细则定义为9.5%的美国股东)，则该人士一般须根据守则就AGL确认收入。此外，AGL董事会可在其认为适当时决定所持股份具有不同的投票权，以：(I)避免任何9.5%美国股东的存在；及(Ii)避免对AGL或其任何附属公司或股份或其联营公司的任何直接或间接持有人造成不利的税务、法律或监管后果。“受控股份”除其他事项外，包括该美国人士被视为直接、间接或推定拥有的所有AGL股份(按守则第958节的定义)。此外，如果一名股东拥有所有已发行和已发行股份超过75%的投票权，则这些规定不适用。

根据这些规定，某些股东的投票权可能被限制在每股一票以下，而其他股东的投票权可能超过每股一票。此外，这些规定可能会减少某些股东的投票权，否则这些股东便不会因其直接股份拥有权而受到9.5%的限制。AGL的公司细则规定，在股东投票前，公司将尽最大努力通知股东其有投票权的权益。

AGL董事会有权要求任何股东提供资料，以决定是否调整任何持有人的投票权，该等资料可能是有关实益股份拥有权、股东股份实益拥有者姓名、与其他股东的关系或AGL董事会认为相关的任何其他事实。如果任何持有人没有回应这一要求或提交了不完整或不准确的信息，AGL董事会可能会取消该股东的投票权。股东提供的所有信息将被AGL视为机密信息，AGL仅可用于确定是否存在任何9.5%的美国股东，并对投票权进行调整(适用法律或法规另有要求的除外)。

普通股转让的限制

AGL董事会可在若干情况下拒绝登记任何普通股的转让，包括他们有理由相信转让可能对本公司、其任何附属公司或其任何股东或股份或其联营公司的间接持有人造成任何不利的税务、监管或法律后果(AGL董事会认为最低限度的有关事项除外)。除非《公司法》另有允许，否则转让必须通过票据进行。

上述对转让和投票限制的限制可能具有推迟、推迟或阻止Assured Guaranty控制权变更的效果。

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AGL收购普通股

根据AGL的公司细则，在符合百慕大法律的情况下，如果AGL的董事会认定AGL的任何股份所有权可能对公司、公司的任何子公司或任何AGL的股东或股份或其关联公司的间接持有人(AGL董事会认为的最低限度的除外)造成不利的税收、法律或监管后果，公司有权选择，但没有义务，要求有关股东按董事会酌情厘定的代表股份公平市价(定义见AGL公司细则)的价格，向AGL或AGL向其转让回购权的第三方出售所需的最低普通股数目，以避免或补救任何该等不良后果。

AGL公司章程的其他规定

AGL的董事会和公司行动

AGL的公司细则规定，AGL的董事会应由不少于3名但不超过21名董事组成，具体人数由董事会决定。AGL董事会目前由12人组成，他们是按年度任期当选的。

股东仅可在股东大会上以除名董事为理由(定义见友邦保险公司细则)，惟为除名董事而召开的任何有关大会的通知须载有有关除名意向的声明，并须于大会至少两周前提供予该董事。如因董事人士身故、伤残、丧失资格或辞职，或因董事会规模扩大而导致于AGL细则所载事项出现空缺，则董事会可填补董事会空缺。

一般而言，根据AGL的公司细则，任何会议如有法定人数出席，均须获得过半数赞成票方可批准于董事会会议上表决的决议案，包括与合并、收购或业务合并有关的决议案。公司行动也可以通过董事会一致通过的书面决议而不召开会议。法定人数应为至少一半当时在任的董事亲自出席或由正式授权的代表代表出席，但至少有两名董事亲自出席。

股东诉讼

于任何股东大会开始时，两名或以上亲身出席并代表超过50%有权于大会上投票的已发行及流通股的人士应构成处理事务的法定人数。一般而言，于任何股东大会上提呈供股东考虑的任何问题，均须根据公司细则以过半数赞成票决定。

公司细则载有股东建议及董事提名的预先通知要求，包括何时必须收到建议及提名，以及须包括的资料。

修正案

公司细则只可由董事会通过的决议案及股东通过的决议案修订。

非美国子公司股份的投票权

当AGL被要求或有权在AG Re、AGFOL或其任何其他直接持有的非美国子公司的股东大会(例如年度会议)上投票时，AGL董事会必须将投票主题提交给AGL的股东，并就他们应如何投票表决非美国子公司提出的决议征求这些股东的指示。AGL董事会应酌情要求，除AGRO和在英国注册的子公司外，任何直接或间接的非美国子公司的公司细则(或同等的管理文件)中应包含或将包含实质上类似的规定。

可用信息

**公司维护一个互联网网站，网址为Www.assuredguaranty.com。该公司在其网站上免费提供(根据Www.assuredGuaranty.com/美国证券交易委员会-备案)公司在向美国证券交易委员会提交或向其提交这些材料后，在合理可行的情况下尽快提交公司年度报告Form 10-K、季度报告Form 10-Q、当前报告Form 8-K以及根据交易所法案第13(A)或15(D)节提交或提交的报告修正案。该公司还免费通过其网站(在

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Www.assuredGuaranty.com/治理)链接到公司的公司治理准则、全球道德准则、AGL的公司细则和董事会委员会章程，以及公司的某些环境和社会政策和声明。此外，美国证券交易委员会还设有一个互联网站(位于Www.sec.gov)，其中包含报告、委托书和信息声明，以及有关以电子方式向美国证券交易委员会提交的发行人的其他信息。

该公司经常在其网站上为投资者发布重要信息(在Www.assuredGuaranty.com/COMPANY-STATES更广泛地说，在投资者信息选项卡下Www.assuredGuaranty.com/Investor-Information和业务选项卡，请访问Www.assuredGuaranty.com/business)。该公司还在领英(LinkedIn)上保留了社交媒体账户。Www.linkedin.com/Company/Assured-Guaranty/)。本公司使用其网站，并可能使用其社交媒体账户作为披露重大信息的手段，并履行其根据美国证券交易委员会法规和FD(公平披露)规定的披露义务。因此，投资者除了关注公司的新闻稿、美国证券交易委员会申报文件、公开电话会议、演示文稿和网络广播外，还应该关注公司声明、投资者信息、公司网站的商业部分以及公司在领英上的社交媒体账户。

公司网站上包含的或可能通过公司网站访问的信息未通过引用并入本报告，也不是本报告的一部分。

项目1A. 危险因素

你应该仔细考虑以下信息，以及AGL提交给美国证券交易委员会的其他文件中包含的信息。下面讨论的风险和不确定性并不是该公司面临的唯一风险和不确定性。然而，这些都是公司管理层认为重大的风险。公司可能面临公司目前不知道或管理层目前认为无关紧要的额外风险或不确定因素，这些风险或不确定因素也可能损害其业务或经营结果。以下讨论的风险可能会对公司的财务状况、经营结果、流动性或业务前景造成重大或重大的不利影响。

风险因素摘要

以下概述了可能对公司的财务状况、经营结果、资本、流动性、业务前景或股价产生不利影响的一些风险和不确定因素。这是为了方便起见而提供的，应与本摘要下面更广泛的解释一起阅读。

与经济、市场、政治条件和自然现象有关的风险

•美国和全球金融市场和经济的总体发展。

•严重的预算赤字和养老金资金以及某些州和地方政府以及发行本公司承保义务的实体的收入缺口。

•来自大量个人或相关暴露的重大风险。

•本公司承保债务的损失大大超过本公司预期的损失或追回显著低于本公司预期的损失。

•下调美国政府的主权信用评级，或下调由相关机构、机构或工具发行、担保或担保的工具的信用评级。

•对偿还债务态度的改变对公司的保险投资组合产生了负面影响。

•信贷利差收窄，对金融保证保险需求产生不利影响。

•全球气候变化对本公司的保险投资组合和投资产生不利影响。

•信贷损失及利率变动对本公司投资造成不利影响。

•扩大本公司投资的类别和类型(包括计入CIV的投资)，包括向Sound Point分配投资以及与Sound Point的独家安排，可能会使其面临更高的信贷、利率、流动性和其他风险。

与估计、假设和估值有关的风险

•预计将支付(追回)的保险损失，包括与相关法律诉讼有关的损失，可能会受到不确定性的影响，实际金额可能会有所不同，导致公司为未来的损失预留太少或太多。

•公司许多资产和负债的估值包括方法、估计和假设，这些方法、估计和假设受到不同解读的影响，可能会导致公司资产和负债的估值发生变化，从而可能对公司的财务状况、经营业绩、资本、业务前景和股价产生重大不利影响。

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战略风险

•公司所在行业的竞争。

•战略交易没有产生预期的收益。

•该公司对Sound Point的投资受到资产管理公司普遍面临的风险的影响，更具体地说，是Sound Point投资业务的风险。

•少数股权，以及无法控制这些股权的业务、管理或政策。

•另类投资没有产生预期的收益。

•下调本公司任何保险或再保险子公司的财务实力或财务增强评级。

操作风险

•外汇汇率的波动。

•该公司的一些非美国业务使其面临不可预测的政治、信贷和法律风险。

•公司主要管理人员的流失或无法留住其他关键人员。

•网络攻击、公司或供应商的信息技术系统的安全漏洞或故障，或公司或供应商的信息技术系统的数据隐私被侵犯。

•模型的错误、过度依赖或误用。

•巨额索赔可能会减少公司的流动资金。

•由于保险损失或适用于其保险公司的监管或评级机构资本要求的变化而突然需要筹集额外资本，而此时可能无法获得额外资本或可能只能以不利的条款获得额外资本。

•巨额保险损失大幅提高了本公司保险子公司的杠杆率，使其无法承保新的保险。

•该公司的控股公司履行其义务的能力可能受到限制。

•AGL及其子公司满足其流动性需求的能力可能有限。

与税收有关的风险

•美国税法的变化可能会减少金融保证保险的需求或盈利能力，或对公司的投资产生负面影响。

•该公司的某些非美国子公司可能需要缴纳美国税。

•AGL可能、AG Re和AGRO将在百慕大纳税，这可能会对公司未来的经营业绩和对公司的投资产生不利影响。

•根据美国氟氯化碳规则，持有AGL股票的美国人可能会被征税。

•持有AGL股票的美国人可能需要就其在公司RPII中的比例份额缴纳额外的美国所得税。

•美国免税股东可能要遵守无关的企业应纳税所得额规定。

•如果出于美国联邦所得税的目的，AGL被视为PFIC，那么持有AGL股票的美国人可能会受到不利的税收后果。

•美国联邦所得税法的变化对公司和对AGL普通股的投资造成不利影响。

•根据该法规第382条的所有权变更可能会产生不利的美国联邦税收后果。

•AGL在英国的纳税居住地发生变化，或者其有资格享受英国加入的所得税条约的好处，可能会对AGL的普通股投资产生不利影响。

•英国税法的变化或AGL满足其直接子公司的股息收入或资本利得豁免英国税收的所有条件的能力的变化，可能会影响对AGL普通股的投资。

•根据管理英国税务居民控股公司对其非英国子公司利润征税的英国立法的不利调整，对Assured Guaranty的纳税义务产生不利影响。

•根据英国转让定价立法进行的不利调整可能会对Assured Guaranty的纳税义务产生不利影响。

•Assured Guaranty的财务业绩可能会受到针对经济合作与发展组织(OECD)基础侵蚀和利润转移(BEPS)项目而采取的措施的影响。

与公认会计准则相关的风险、准据法和诉讼

•无法从Sound Point和包括AHP在内的其他另类投资管理公司获得准确和及时的财务信息，可能会削弱公司履行报告义务的能力。

•本公司承保的信用衍生产品组合、某些投资、承诺资本证券(CCS)、FG VIE、CIV和/或公司在财务报告期内合并或取消一个或多个FG VIE和/或CIV的决定的公允价值变化，使其财务状况和运营结果受到波动的影响。

•行业和其他会计惯例的变化。

•变更或不能遵守适用的法律和法规。

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•因陷入困境的债务人的挣扎而产生的立法、法规或诉讼。

•某些保险监管要求和限制限制了AGL支付股息和为股票回购和其他活动提供资金的能力。

•适用的保险法可能会使AGL的控制权难以改变。

与AGL普通股相关的风险

•AGL普通股市场价格的波动。

•守则及AGL公司细则中有关减少或增加其普通股投票权的规定。

•AGL公司细则中的条款可能限制转让普通股的能力或要求股东出售其普通股。

与经济、市场、政治条件和自然现象有关的风险

美国和全球金融市场和经济的发展总体上可能会对公司的财务状况、经营结果、资本、流动性、业务前景和股价产生不利影响。

近年来，全球金融市场和经济普遍受到通胀和利率变化的影响，以及美国和中国之间的贸易对抗等政治事件的影响。全球经济和政治体系也受到中东和东欧(包括乌克兰的事件)以及东南亚和南美洲事件的影响，今后还可能受到其他事件的影响，包括自然和人为事件和灾害。

然而，这些风险和其他风险可能会对本公司进入资本市场的能力、本公司债务成本、对其信用增强产品的需求、其担保交易产生的亏损金额、其投资(包括计入CIV的投资)的价值和业绩、本公司投资Sound Point的收益、其保险子公司的资本和流动性状况、财务实力和增强评级，以及其普通股价格产生重大和负面影响。

一些发行该公司承保债务的州和地方政府和实体正在经历严重的预算赤字以及养老金资金和收入短缺，这可能导致信贷损失或流动性索赔增加，以及评级机构对这些承保债务的资本费用增加。

他说，一些发布该公司保险义务的州、地区和地方政府正在经历严重的预算赤字以及养老金资金和税收短缺。某些地区或地方政府，包括已发行本公司承保债务的政府，已根据美国破产法第9章寻求债权人保护，或就波多黎各而言，寻求波多黎各监督、管理和经济稳定法案(PROMESA)类似条款的保护，作为重组其未偿债务的手段。在地方政府寻求重组其未偿债务的某些情况下，拖欠工人的养老金和其他债务得到了比欠资本市场的优先债券更优惠的待遇。如果公司公共财政投资组合中债务的发行人没有足够的资金来支付其开支，并且不能或不愿意增税、减少支出或接受联邦援助，公司可能会面临更高水平的损失或对其承保公共财政债务的流动性索赔。

此外，收入流支持的债务，可能包括收入和非收入债券，如收费公路当局、市政公用事业、机场当局或公共交通发行的债券，可能会受到需求减少、人口结构变化、新冠肺炎大流行期间开始的不断演变的商业做法(包括混合工作模式、远程办公、视频会议和其他替代工作安排)或其他原因导致的收入下降的不利影响。这些债务不一定受益于其他税收或政府当局的财政支助，如果收入流不足以支付预定的利息和本金，这些债务也可能遭受更大的损失。

本公司可能会因个别或相关的大额保险而承受重大风险。

本公司面临其承保的债务发行人或其他交易对手可能因无力偿债、缺乏流动性、运营失败（无论是否与网络安全事件、欺诈、管理不善或其他有关）或其他原因而违约的风险，且本公司对某些风险的保险敞口金额相当大。本公司透过追踪其各项保险业务的单一风险的总风险，以及建立承保标准以管理风险集合，以管理大型单一风险以及相关风险集中的风险，从而寻求降低此风险。如果公司的风险评估证明

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若该等风险限额不准确，且适用限额证明不足够，则本公司可能承受比预期更大的损失，且评级机构可能要求本公司持有额外资本，以应付不论评级机构是否下调评级的受保风险。公司对单一风险的最终敞口可能超过其承保准则（例如，由于收购、再购买、投资组合的增加或摊销速度快于单一风险）。

本公司在其保险风险敞口及其投资组合中面临相关风险。在宏观经济表现强劲的时期，个别交易的压力通常是由于特殊原因或由于单一部门的问题而发生的。在广泛的经济衰退期间或面临重大自然或人为事件或灾难（如COVID-19大流行或乌克兰和中东的事件）时，本公司更广泛的保险和投资可能同时面临压力。这种压力可能表现在以下任何或所有方面：保险风险的评级下调，这可能需要公司保险子公司的更多资本;公司投资价值的减少;以及其保险组合，投资和/或CIV的实际违约和损失。

本公司承保的义务损失大大超过本公司的预期，或收回大大低于本公司的预期，可能对本公司的财务状况、经营业绩、资本、业务前景和股价产生负面影响。

投保风险的损失大大超过公司的预期可能会对公司的财务状况、经营业绩、资本、业务前景和股价产生负面影响。某些发行人拖欠偿债款项，本公司已向其支付索偿。本公司计算的与此类风险敞口相关的预期净亏损总额已扣除已支付索赔的估计收回额，收回额大大低于本公司预期的金额也可能对本公司的财务状况、经营业绩、资本、流动性、业务前景和股价产生负面影响。有关公司风险敞口和与该风险敞口相关的法律行动的其他信息，请参见第二部分第8项财务报表和补充数据，附注3未偿风险敞口。

美国政府的主权信用评级或相关机构、代理或工具发行、保险或担保的工具的信用评级下调，可能导致整体经济状况恶化，公司保险组合的信用损失增加，其投资组合的减值或损失，以及本公司无法预测的其他风险及其信用评级。

在美国，债务上限和预算赤字问题增加了美国政府关门的可能性，美国政府债务或相关机构、代理商或工具发行、保险或担保的工具出现支付违约，以及信用评级被下调的可能性，这可能会削弱美元、全球经济和银行体系，导致市场波动，提高信贷成本，对公司的保险和投资组合产生负面影响，并以公司无法预测的方式扰乱整体经济状况，这可能对公司的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。 虽然评级机构目前允许美国的次主权和公司信用评级高于主权信用，但如果美国政府被降级，并且评级机构不再允许次主权和/或公司信用评级高于美国政府，由此导致的降级可能会对公司的信用评级及其保险和投资组合产生重大不利影响。

该公司可能因美国政府违约而面临更高的美国公共财政债务违约风险。虽然该公司历来在其美国公共财政保险投资组合中的违约率较低，但该公司承保的州和地方政府不时报告预算不足，要求他们提高税收和/或削减支出以履行其义务。虽然美国联邦政府提供了一些旨在向州和地方政府提供援助的支持，包括在新冠肺炎大流行期间，但某些州和地方政府仍然面临财政压力。如果本公司美国公共财政保险投资组合中债务的发行人依赖美国政府的财政援助来履行其债务，而美国政府不提供此类援助，则本公司可能会因这些债务而遭受信用损失或减值。

美国政府评级下调也可能导致利率上升，这可能会对公司承保投资组合中的不良RMBS产生不利影响，降低公司投资组合中持有的固定期限证券的市值，并抑制市政债券的发行。

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对偿还债务态度的改变可能会对该公司的保险投资组合产生负面影响。

债务偿还的可能性受到债务人偿还债务的能力和意愿的影响。债务人一般明白，偿还债务不仅是一项法律义务，而且也是适当的，无法偿还债务将阻碍他们未来获得债务。在一定程度上，社会对陷入困境的债务人偿还债务的态度有所软化，这些债务人认为，由于法律裁决或债务减免计划可能免除他们的偿还义务或其他原因，不偿还债务的惩罚会更小，一些陷入困境的债务人可能更有可能违约，如果他们违约，也不太可能同意他们认为负担沉重的偿还计划。如果公司公共财政保险投资组合中债务的发行人不愿意为了偿还债务而提高税收、减少开支或接受联邦援助，公司的公共财政债务的损失可能会增加，这可能会对公司的财务状况、经营结果、资本、流动性、业务前景和股价产生不利影响。

信贷利差收窄可能对金融担保保险的需求产生不利影响。

对金融保证保险的需求一般会随着市场信用利差的变化而波动。信贷利差是基于高质量或“无风险”证券的利率与评级较低证券的利率之间的差额，由于多种因素而波动，并对利率的绝对水平、当前的信贷经验和投资者的风险偏好非常敏感。当利率较低时，或者当市场相对不那么厌恶风险时，高质量或有保险的债务与评级较低的债务之间的信用利差通常会收窄。因此，与信贷利差相对较大的时期相比，金融担保保险通常为发行人节省了较低的利息成本。当信用利差较小时，发行人不太可能在新发行的债券上使用财务担保，因此(如果不考虑其他因素)这会导致财务担保保险的需求或保费减少。

全球气候变化可能会对公司的保险投资组合和投资产生不利影响。

他说，全球气候变化和气候变化法规可能会影响资产价格和总体经济状况，并可能不成比例地影响特定部门、行业或地点。由于与气候变化影响相关的预测数据存在重大不确定性，公司无法预测与气候变化相关的有形、过渡、法律、监管和声誉风险对公司造成的长期后果。本公司在其保险承保及监察过程及投资过程中会考虑环境风险，并透过在不同地区及不同行业维持多元化的保险及投资组合来管理其保险及投资风险，并持续监察这些措施。虽然本公司可以调整其对因气候变化或气候变化监管而面临严重风险的行业和/或地理区域的投资敞口，但本公司在调整其保险组合中现有风险敞口方面的灵活性较低，因为本公司的保险子公司出具的大部分财务担保在较长的一段时间内(在某些情况下超过30年)为担保债务的信用表现提供保险，在大多数情况下，本公司无权取消此类保险。

信贷损失和利率变化可能会对公司的投资产生不利影响。

    公司的经营业绩受其投资业绩的影响，投资业绩主要包括固定期限证券和短期投资。截至2023年12月31日，公司持有的固定到期日证券和短期投资的公允价值约为83亿美元。公司投资的信贷损失会减少净收益和股东权益，从而对公司的财务状况和经营结果产生不利影响。另类投资，包括公司对Sound Point、减损证券和CVIS的权益法投资，可能比公司其他固定期限投资组合更容易受到信贷损失的影响。

利率变化的影响也可能对公司的财务状况和经营业绩产生不利影响。例如，如果利率下降，再投资的资金的收益率将低于预期，与利率没有下降时的收益相比，公司未来的投资收入将减少。然而，公司的固定利率投资的价值通常会增加，导致投资的未实现收益，并改善公司的财务状况。相反，如果利率上升，公司的经营业绩将因未来更高的再投资收入而改善，但其财务状况将受到不利影响，因为固定利率投资的价值通常会减少。

目前的利率对许多因素高度敏感，包括货币政策、美国和非美国的经济和政治状况以及公司无法控制的其他因素。本公司未对其投资组合中的利率风险进行主动管理或对冲，可能无法有效缓解利率敏感度。

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扩大公司投资的类别和类型(包括计入CIV的投资), i包括对Sound Point的投资分配以及与Sound Point的排他性安排，可能会使其面临更多的信贷、利率、流动性和其他风险。

该公司正在利用Sound Point的投资知识和经验来扩大其另类投资的种类和类型(包括那些被视为CIV的投资)：(A)将10亿美元的资本分配到Sound Point管理的基金、其他工具和单独管理的账户中；(B)将Sound Point管理的基金、其他工具和单独管理的账户的资本回报、收益和股息重新部署到未来Sound Point管理的基金、其他工具和单独管理的账户中；以及(C)将Sound Point作为美国保险子公司唯一的替代信贷管理人。投资类别和类型的扩大、对Sound Point的分配以及与Sound Point的排他性安排可能会增加公司投资(包括计入CIV的投资)的信贷、利率和流动性风险。此外，大多数这些资产的公允价值在经营业绩中报告，可能比公司进行的其他投资更具波动性。这一扩张还导致本公司将其投资组合的一部分投资于流动性低于其部分其他投资的资产，因此可能会增加下文“-运营风险-AGL及其子公司满足其流动性需求的能力可能有限”项下描述的风险。扩大公司投资的类别和类型(包括计入CIV的投资)、对Sound Point的分配以及与Sound Point的独家安排也可能使公司面临其他类型的风险，包括声誉风险。

与估计、假设和估值有关的风险

预计将支付(追回)的保险损失，包括与相关法律诉讼有关的损失，可能会受到不确定性的影响，实际金额可能会有所不同，导致公司为未来的损失预留太少或太多。

此外，本公司的保险子公司出具的财务担保在较长一段时间内为担保债务的信用履行提供担保，在某些情况下超过30年，在大多数情况下，本公司无权取消此类财务担保。因此，本公司对保单最终赔付(追回)损失的估计会受到保险交易期限的重大不确定性的影响。此外，即使在公司就其财务担保支付了索赔(或确定没有索赔欠款)之后，随后的相关诉讼也可能导致额外的损失。如果公司的实际亏损超过目前的估计，公司的财务状况、经营结果、资本、流动性、业务前景、财务实力评级和筹集额外资本的能力都可能受到不利影响。

该公司不使用传统的精算方法来确定其应支付(追回)的预期损失估计数。确定预期应支付(追回)的损失是一个内在的主观过程，涉及管理层的大量估计、概率权重、假设和判断，使用有关频率、损失严重程度、经济预测、未来利率、感知到的法律保护力度、公司在任何正在进行的法律诉讼中感知的地位的强度、政府行动、谈判、拖欠和预付款率(相对于RMBS)、现金流量的时间和其他影响信用表现的因素的内部和外部数据来源。实际损失最终将取决于未来的事件、法律裁决和/或交易表现，并可能受到许多相互关联的难以预测的因素的影响。因此，公司目前对应支付(追回)损失的估计，包括与相关法律诉讼有关的损失，可能会受到相当大的波动，可能不能反映公司未来支付(追回)的最终损失。

此外，公司的预期亏损模型和准备金假设考虑了当前和预期的未来趋势，这些趋势考虑了风险敞口表现和任何相关法律程序当前和可能的发展的影响。这些因素是公司准备金估计方法的组成部分，根据当前信息按季度更新。此外，在某些情况下，公司可能无法根据法律程序阶段获得的信息合理估计法律程序不利结果可能导致的损失金额或范围，或者其估计可能被证明与实际结果有实质性差异。损失模型和准备金假设可能会受到包括浮动利率在内的贴现和交易结构导致的利率变化的影响，这可能会影响预期损失的计算。由于此类信息会随着时间的推移而发生变化，因此公司对亏损及其相关准备金的预测也可能发生重大变化。

补充资料见第二部分，第8项，财务报表和补充数据，附注4，预计应支付(追回)的损失和附注18，承付款和或有事项。

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公司许多资产和负债的估值包括方法、估计和假设，这些方法、估计和假设受到不同解读的影响，可能会导致公司资产和负债的估值发生变化，从而可能对公司的财务状况、经营业绩、资本、业务前景和股价产生重大不利影响。

本公司大部分资产及负债均按公允价值计提。本公司按公允价值计算该等资产及负债的公允价值所采用的方法载于第二部分第8项，财务报表及补充数据，附注9，公允价值计量。公允价值的厘定乃于特定时点根据现有市场资讯及有关被估值资产及负债的判断而厘定，包括估计现金流量的时间及金额，以及发行人或交易对手的信用评级。使用不同的方法和假设可能会对估计公允价值金额产生重大影响。

在市场动荡期间，包括信用利差迅速变化或流动性不足的时期，可能很难对公司的某些资产和负债进行估值，特别是如果交易变得不那么频繁或市场数据变得不那么容易观察到的话。增加公司在其投资组合和/或CIV中的另类投资金额可能会增加公司面临这一风险的资产金额。在该等期间内，更多资产及负债可能跌至第3级估值水平，该水平描述一项或多项重大投入或重大价值驱动因素无法观察到的模型衍生估值，从而产生可能不能反映可变现净值或反映未来公允价值的价值。迅速变化的信贷和股票市场状况可能会对财务报表中报告的资产和负债的估值产生重大影响，期间之间的价值变化可能会有很大差异。

战略风险

公司所在行业的竞争可能会对公司的经营业绩、业务前景和股价产生不利影响。

如项目1.业务-保险-竞争中更详细地描述，本公司可以在其保险业务中面临竞争，竞争形式可以是现有的或新的信用增强提供商，如拒付保险、信用证或信用衍生品，也可以是替代结构，包括未投保的产品，或定价竞争。竞争加剧可能会对公司的保险业务产生不利影响。

该公司的资产管理部门现在包括其在Sound Point的所有权权益，Sound Point在竞争激烈的市场中运营。Sound Point在资产管理行业的方方面面都与许多其他公司竞争，包括筹集资金、寻求投资以及招聘和留住专业人员。Sound Point增加和保留AUM的能力与其管理的资产的表现(以市场平均水平衡量)以及竞争对手的表现直接相关。Sound Point的一些竞争对手可能拥有更低的资金成本，以及获得Sound Point无法获得的资金和其他资源的机会。此外，Sound Point的一些竞争对手可能具有更高的风险容忍度或不同的风险评估，这可能使他们能够考虑更广泛的投资，并建立比Sound Point更多的关系。此外，如果Sound Point与竞争对手的定价、条款和结构不符，它可能会失去投资机会。失去这样的投资机会可能会限制Sound Point的增长能力，或者导致它不得不缩小其AUM的规模，这可能会减少其收益。如果Sound Point与竞争对手的定价、条款和结构相匹配，它可能会经历收益下降和投资损失风险增加的情况。如果Sound Point无法成功竞争，可能会导致Sound Point的收益减少，增加Sound Point基金的投资亏损风险，这可能会对公司在Sound Point的权益和/或对Sound Point基金的投资产生重大不利影响，最终影响公司的财务状况、经营业绩、资本、业务前景和股价。

战略交易可能不会带来预期的收益。

此外，本公司不时就与其他金融服务公司的交易评估战略机会及进行尽职调查活动，包括涉及遗留金融担保公司及金融担保组合、资产管理公司及其他公司的交易，并于过往执行多项此类交易。与实体或投资组合有关的这种战略交易可能涉及通常与这种战略交易有关的部分或全部各种风险，除其他外，包括：(A)未能充分查明和评估与新实体或投资组合有关的潜在风险和负债；(B)难以估计新实体或投资组合的价值；(C)可能转移管理层的时间和注意力；(D)暴露于新实体或投资组合的资产质量问题；(E)整合新实体的业务、系统和人员的困难和费用；(F)难以整合新实体的文化；(G)未能查明与实体或投资组合的战略交易有关的法律风险，以及(H)在收购金融担保公司或投资组合的情况下，集中保险风险，包括保险风险

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由于目标保险组合的增加，可能超过单一风险限额、总风险限额、大限额和/或非美元敞口限额的风险敞口。与实体或投资组合有关的此类战略交易也可能对评级机构对本公司或其保险子公司的评级或法律法规对本公司现有业务的适用性产生意想不到的后果。这些或其他因素可能导致与金融服务实体或投资组合有关的任何过去或未来的战略交易不会给公司带来本公司在达成交易时预期的好处。过去或将来的交易也可能使公司受到非货币后果的影响，这些后果在交易发生时可能没有预料到或完全减轻。

此外，如果公司就战略交易进行讨论，但交易没有完成，特别是如果此类讨论已为人所知，公司业务的相关部分可能会受到负面影响。

公司对Sound Point的投资受到Sound Point业务风险的影响，这些风险可能会对公司的财务状况、经营结果、资本、业务前景和股价产生不利影响。

*在2023年7月1日之前，公司资产管理业务部门和AssuredIM的成立使公司的财务状况、经营业绩、业务前景和股价暴露于资产管理公司普遍面临的一些风险，以及AssuredIM投资业务的风险。自2023年7月1日起，公司通过其在Sound Point的所有权权益参与资产管理业务分部，受Sound Point业务风险的影响。请参阅项目1.业务-资产管理。截至2023年12月31日，该公司在Sound Point的投资的账面价值为4.29亿美元。外部因素，如通货膨胀、利率、信贷市场或其细分市场的变化、地缘政治风险、全球金融市场的发展、总体宏观经济因素和行业状况，以及Sound Point相对于公司在Sound Point交易时的预期的财务表现，可能会导致减值，这可能会对公司的财务状况、经营业绩和股价产生不利影响。

资产管理服务主要是一项收费业务，Sound Point的资产管理和绩效费用是基于其AUM的金额以及这些资产的表现。Sound Point的业务与资产管理行业各个方面的许多其他公司一起，在竞争激烈的市场上开展业务。见“-本公司所在行业的竞争可能对其经营结果、业务前景和股价产生不利影响。”行业竞争、Sound Point作为资产管理公司投资的市场的波动或下滑，或其投资表现不佳，可能会对其资产管理和资产管理及绩效费用产生负面影响，并可能阻止第三方未来对Sound Point的资产管理产品进行投资。

Sound Point依赖于某些关键人员，包括Sound Point的管理合伙人和首席投资官，它未来的成功取决于他们的持续服务。Sound Point的任何关键人员因任何原因离职都可能对Sound Point的业务、财务状况或经营结果产生重大不利影响，从而影响公司在Sound Point的所有权权益和/或其在Sound Point基金、其他工具和单独管理的账户中的投资。

资产管理业务还受到法律、监管、合规、会计、估值和政治风险的影响，这些风险与公司保险业务所涉及的风险不同。Sound Point在一个高度受监管的行业中运营，作为一家注册投资顾问，它受1940年修订后的《投资顾问法案》的条款约束。Sound Point不时接受众多监管机构的正式和非正式审查、调查、查询、审计和审查，以回应此类审查或调查中提出的问题和问题，并与整个市场适用监管机构不断变化的优先事项有关。

由于公司不控制Sound Point的业务、管理或政策，因此它依赖Sound Point做出适当的决定，并以符合适用规则和法规的稳健方式运营。反过来，Sound Point可能依赖第三方服务提供商，如托管人和基金管理人，他们不受控制，以遵守适用的规则和法规。Sound Point或其服务提供商未能遵守适用的规章制度或任何由此产生的执法行动可能会对公司在Sound Point的所有权权益和/或其在Sound Point基金的投资产生重大不利影响。

不能保证Sound Point不会成为可能的执法行动的对象。Sound Point及其负责人和员工也可以被列为监管行动或诉讼的被告或以其他方式参与。任何此类监管行动或诉讼都可能是破坏性的、耗时的、昂贵的，并导致负面的财务和声誉后果，对Sound Point的业务、财务状况或

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经营业绩，以及公司在Sound Point的所有权权益和/或其在Sound Point基金、其他工具和单独管理的账户中的投资的价值。

该公司在Sound Point的权益受到通常与少数股权相关的风险的影响。

由于本公司在Sound Point交易完成后持有Sound Point的少数权益，因此无法控制Sound Point的业务、管理或保单。例如，该公司无法控制Sound Point分发的时间或数量，也不参与Sound Point的日常运营或与其投资、报告、内部控制、法律、合规或风险职能有关的决策。在大多数情况下，公司将受到管理合伙人兼首席投资官、其他管理成员和Sound Point管理委员会所作决定的约束。如果Sound Point的管理合伙人兼首席投资官、管理层的其他成员和管理委员会拥有与公司不同的利益、目标和激励措施，不能保证他们做出的决定将与公司的利益保持一致。Sound Point的管理合伙人兼首席投资官、管理层的其他成员和管理委员会做出的不符合公司利益的决定可能会对公司在Sound Point的利益和/或其在Sound Point基金、其他工具和单独管理的账户中的投资产生重大不利影响。

另类投资可能不会带来预期的收益。

他表示，公司已投资于另类投资，并可能随着时间的推移增加投资于另类投资的公司资产比例。替代投资可能比公司进行的其他投资风险更大，并且可能不会产生投资时预期的收益。此外，尽管公司直接或通过CIV使用其认为是超额资本进行另类投资，但所需资本的衡量标准可能会波动，根据公司目前或可能受到的各种评级机构、监管和内部资本模式，这些资产可能不会获得太大或任何价值。此外，与公司的大多数其他投资相比，另类投资的流动性一般较低，因此可能很难转换为现金或在公司受制于的资本模式下确实得到更有利待遇的投资。见“操作风险--AGL及其子公司满足其流动性需求的能力可能有限.”

下调公司任何保险或再保险子公司的财务实力或财务增强评级可能会对其业务前景产生不利影响。

以下是S、穆迪、KBRA和A.M.Best Company，Inc.给予本公司各保险和再保险子公司的财务实力和财务增强评级，代表这些评级机构对保险公司的财务实力和能力的看法，以根据其已发布的财务担保或已签署的再保险协议的条款履行对投保人和分割人的持续义务。发行人、投资者、承销商、分拆公司和其他人在决定是否使用财务担保或从公司的保险或再保险子公司购买再保险时，认为公司的财务实力或财务增强评级是一个重要因素。评级机构对本公司一家或多家保险子公司的财务实力或财务增强评级的下调可能会损害本公司的财务状况、经营业绩、资本、流动资金、业务前景和/或股价。评级机构分配给本公司保险子公司的评级会受到审查，评级机构可能会随时下调评级，而无需通知本公司。

评级机构不时改变他们的方法和标准。影响评级机构的因素不是管理层所能控制的，公司并不总是知道的。如果公司的保险投资组合中的重大风险实际或预期的信誉恶化，或其他大幅增加的负债(包括与法律诉讼有关的负债)，或评级机构的资本模式或评级方法的变化，评级机构可能要求公司增加其持有的资本额，以根据评级机构的资本充足率模型维持其财务实力和财务增强评级，或者评级机构可能发现额外资本无法解决的问题。所需的任何资本数额可能很大，可能无法以优惠的条款和条件向公司提供，或者根本无法获得，特别是如果知道有必要增加资本以保持公司的财务实力或财务增强评级。未能筹集任何额外所需资本，或未能成功解决评级机构提出的另一个或多个问题，可能会导致本公司保险子公司的评级下调，从而对其业务、经营业绩和财务状况产生不利影响。

**本公司定期评估分配给其每一家子公司的每个评级的价值，并可能因此评估要求评级机构增加或取消其某些子公司的评级。评级机构可以选择不接受公司的要求，并在公司要求降低评级后继续对子公司进行评级，就像穆迪对AGC所做的那样。

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保险子公司的财务实力和财务增强评级是金融保证保险和再保险市场的重要竞争因素。如果公司的一个或多个保险子公司的财务实力或财务增强评级降至当前水平以下，公司预计将受益于公司保险的交易数量将减少；因此，评级机构的降级可能会损害公司的新保险业务生产。

此外，评级下调可能会对本公司的保险子公司在其已投保或已通过再保险承担的交易方面产生负面影响。例如，公司的一些保险子公司(假设子公司)从遗留财务担保人那里承担了财务保证保险。根据该等承担附属公司承担该等业务的协议，在(I)假设附属公司未能符合若干财务及监管准则的情况下；(Ii)若承担附属公司未能维持指定的最低财务实力评级；或(Iii)假设附属公司的控制权发生若干变动时，该等承担附属公司可选择终止该等业务。于因上述事件之一而终止时，假设附属公司通常须向割让公司退还按美国法定基准计算的可归因于承担业务的未赚取保费(已扣除割让佣金)及损失准备金(在某些情况下，另加所需款项)，之后承担附属公司将获免除与该等业务有关的责任。截至2023年12月31日，如果每个将业务割让给承担业务的子公司的遗留财务担保人有权重新获得此类业务，并选择行使这种权利，这些子公司可能被要求向所有此类割让公司支付的总金额约为2.63亿美元。此外，本公司旗下保险子公司提供的财务担保的受益人有权取消其提供的信用保护，这将导致未来保费收入的损失和本公司记录的任何公允价值收益的冲销。

操作风险

外汇汇率的波动可能会对公司的财务状况和经营业绩产生不利影响。

据报道，该公司的报告货币是美元。本公司保险和再保险子公司的本位币为美元。公司的子公司以不同于其功能货币的货币维护资产和负债，这使公司面临货币汇率变化的风险。非美国子公司的投资组合主要以当地货币进行投资，以满足监管要求并支持当地保险业务，而不受货币波动的影响。

据了解，给公司带来外汇风险的主要货币是英镑和欧元。本公司无法准确预测这些货币之间或相对于美元的未来汇率波动的性质或程度。外汇汇率对公司无法控制的因素很敏感。

声明称，本公司不对其汇率风险进行积极管理或对冲。因此，美元与英镑或欧元之间的汇率波动可能会对公司的财务状况、经营业绩和现金流产生不利影响。见第二部分，第7A项，关于市场风险的定量和定性披露--对汇率风险的敏感性。

该公司的一些非美国业务使其面临不可预测的政治、信贷和法律风险。

    该公司在美国以外的市场寻求新的商机。在美国以外的国家承销发行人的债务涉及与美国发行人相同的流程，但必须处理其他风险，如评估货币汇率、非美国的商业和法律问题，以及发行人开展业务的一个或多个国家的经济和政治环境。这些因素的变化可能会阻碍该公司在其目前开展业务的非美国国家为债务提供保险的能力，或增加保险造成损失的风险，并限制其在其他非美国国家寻求商机的能力。

该公司依赖于关键高管，这些高管中的任何一个的流失，或者它无法留住其他关键人员，都可能对其业务产生不利影响。

他说，公司的成功在很大程度上取决于其吸引、激励和留住合格员工的能力，以及其高级管理层和其他关键员工实施其业务战略的能力。本公司认为，在本公司竞争的保险业务领域，可供选择的合格高管人数有限。公司在很大程度上依赖多米尼克·J·弗雷德里科、总裁和首席执行官以及其他高管的服务。

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培养、留住和替换人才的市场竞争变得更加激烈。尽管公司设计高管薪酬的目标是保留和激励高管和其他关键员工，但公司可能无法成功保留他们的服务。失去这些个人或公司管理团队其他关键成员的服务可能会对公司业务战略的实施产生不利影响。

本公司依赖其信息技术和某些第三方的信息技术，公司或第三方提供商的信息技术系统受到网络攻击、安全漏洞或故障，或公司或供应商的信息技术系统的数据隐私被侵犯，可能会对公司的业务产生不利影响。

该公司依赖信息技术和系统，包括由第三方提供的技术和系统，或与第三方提供的技术和系统进行交互，以开展业务并与市场参与者和供应商互动。未来网络安全威胁或对公司系统或第三方供应商系统的入侵可能会对公司产生重大不利影响，包括其业务战略、运营结果或财务状况。例如，违反这些系统可能导致业务损失、声誉损害、机密或专有信息的披露或滥用、不正确的报告、法律成本和监管处罚，包括适用的数据保护法律和法规。信息技术安全威胁和事件的频率和复杂性都在增加。人工智能和机器学习技术的快速发展和越来越多的采用可能会加剧我们的网络安全风险。只要人工智能和/或机器学习能力得到改进并越来越多地被采用，它们就可能被用来识别漏洞和策划越来越复杂的网络安全攻击。我们、我们的交易对手、供应商和其他业务合作伙伴以及第三方提供商使用人工智能和/或机器学习可能会引入漏洞。与许多公司一样，本公司的数据系统及其所依赖的第三方数据系统一直是，本公司预计将继续受到网络攻击、病毒、恶意软件、勒索软件、其他恶意代码、黑客、未经授权的访问或其他与计算机相关的渗透、以及其他外部危险，以及疏忽错误、设备和系统故障以及员工不当行为所导致的安全和数据隐私侵犯的脆弱性和目标。随着时间的推移，这种威胁的频率和复杂程度继续增加，而且往往因地缘政治紧张局势而进一步加剧。与其他全球公司一样，该公司在吸引和留住高素质人员以协助对抗这些安全威胁方面面临着越来越大的挑战。

该公司的业务运营依赖于其计算机系统以及某些第三方系统的持续可用性。除了网络攻击或数据隐私泄露造成的中断外，这类系统还可能受到自然灾害和人为灾难的不利影响。该公司在此类事件发生后未能保持业务连续性，特别是在长时间中断的情况下，可能会阻碍其整个业务的关键流程的及时完成，例如，财务报告、索赔处理、监管申报、财务和投资业务以及薪资。这些失败可能会导致额外的成本、业务损失、罚款和诉讼。

该公司以在家工作和在办公室工作的混合模式运营。至少部分时间在家工作使公司更加依赖互联网和通信接入和能力，并增加了其运营受到网络安全攻击的风险。

该公司接收和存储与其业务相关的某些减损和尽职调查活动的机密信息，包括个人身份信息，以及有关员工、董事和交易对手的信息等。本公司及其附属公司在多个司法管辖区均须遵守多项资料私隐及保护法律和法规，特别是在个人识别资料方面。如果公司未能遵守这些要求，即使没有安全漏洞，也可能导致处罚、声誉损害或难以从监管部门获得预期的同意。

模型的错误、过度依赖或滥用可能会导致财务损失、声誉损害或不利的监管行动。

该公司在其业务中将模型用于多种目的。例如，它使用模型来预测与定价模型相关的未来现金流，计算保险预期要支付的损失(收回)，评估其保险和投资中的风险，评估资产和负债，并预测流动性需求。它还根据自己的风险模型以及监管和评级机构的要求，使用模型来确定和预测资本要求。虽然公司有模型验证功能，并已采取程序保护其模型，但模型可能无法正常运行(包括由于错误或损坏)，并可能依赖于内在不确定且可能被证明是不正确的假设。

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巨额索赔可能会减少公司的流动资金。

即使公司在一段时间内得到全额偿付并且没有遭受最终的索赔损失，但索赔支付和与相关法律程序相关的付款会减少公司的投资资产，并导致流动资金和净投资收入减少。在2008年开始的金融危机之后的几年里，该公司支付的许多较大金额的索赔涉及有保险的美国RMBS证券，并从2016年开始，涉及某些有保险的波多黎各敞口。如果未来的索赔金额大大超过公司的预测，公司支付其他索赔的能力及其财务状况、财务实力评级、业务前景和股价可能会受到不利影响。

由于保险损失大大超过其计划的压力情景，或者由于适用于其保险公司的监管或评级机构资本要求的变化，公司可能面临突然需要筹集额外资本的需要，这些额外资本可能无法获得或可能只能以不利的条款获得。

**本公司的资本要求取决于许多因素，主要与其有效的保险业务账簿和评级机构对其保险公司的资本要求有关。如有需要时未能筹集额外资本，可能导致本公司无法承保新的保险业务，并可能导致本公司及其保险子公司的评级被一家或多家评级机构下调。本公司能否获得外部融资来源以及此类融资的成本取决于各种因素，包括此类融资的市场供应、本公司的长期债务评级和保险财务实力和增强评级，以及对其财务实力和其保险子公司财务实力的看法。该公司的债务评级又受到许多因素的影响，如财务杠杆、资产负债表实力、资本结构和收益趋势。如果公司对资本的需求是由于重大保险损失大大超过其计划的压力情景而产生的，这种损失的发生可能会使公司更难筹集必要的资本。

未来为股权或与股权挂钩的证券筹集资本也可能导致公司股东的股权稀释。此外，公司可以发行的一些证券，如优先股或公司运营子公司发行的证券，可能具有优先于普通股的权利、优惠和特权。

巨额保险损失可能会大幅增加公司保险子公司的杠杆率，这可能会阻止他们承保新的保险。

保险监管部门对本公司保险子公司有资本金要求。这些资本要求，包括杠杆比率和盈余要求，可能会限制子公司可能承保的保险金额。保险子公司的法定资本和盈余大幅减少，无论是由于承保或投资损失、监管资本要求的变化或其他事件，还是有效风险金额的不成比例增加，都可能增加子公司的杠杆比率。这反过来又可能要求该子公司为现有业务获得再保险或增加其资本基础（两者都可能不可用，或可能仅在公司认为不利的条款下可用）。未能维持监管资本水平可能会限制该保险子公司开展新业务的能力。

本公司的控股公司履行其义务的能力可能受到限制。

AGL、AGUS及AGMH均为控股公司，因此并无直接业务。除其对子公司股票的所有权及其对Sound Point的权益法投资外，概无控股公司预期拥有任何重大业务或资产。公司预计，来自保险公司的股息和其他付款将成为AGL，AGUS和AGMH的主要资金来源，以满足持续的现金需求，包括运营费用，公司间贷款支付，任何未来的债务还本付息和其他费用，向各自的股东支付股息，为任何收购提供资金，以及在AGL的情况下，回购其普通股。保险附属公司支付股息及作出其他付款的能力取决于（其中包括）其财务状况、经营业绩、现金需求及是否符合评级机构的规定，并受其所在国家的保险法及相关法规所载的限制所规限。此外，近年来，AGM、AGC及AGUK已向其保险监管机构寻求并获得许可，向其母公司酌情支付超过保险法及相关法规所允许的金额。不能保证这些监管机构将来会允许酌情支付。因此，如果保险子公司无法在规定的时间或按规定的金额支付足够的股息和其他允许的付款，这将对AGL、AGUS和AGMH满足其持续现金需求的能力以及向股东支付股息或回购普通股或资助其他活动（包括收购）的能力产生不利影响。

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AGL及其子公司满足其流动性需求的能力可能有限。

AGL、AGUS及AGMH均需要流动资金（以现金或能够轻易出售投资以换取现金的形式）以履行其付款责任，包括但不限于其营运开支、债务利息及本金付款及普通股股息，以及对营运附属公司作出资本投资。这些现金也被AGL用于回购其普通股。公司的运营子公司需要大量的流动性来履行各自的付款和/或抵押品过帐义务，包括根据财务担保保险单或再保险协议。他们亦需要流动资金以支付经营开支、再保险保费、向AGUS或AGMH支付还本付息的股息及向AGL支付股息、基金投资及另类投资承诺，以及在适当情况下对本身的附属公司作出资本投资。此外，本公司可能需要大量流动资金以资助任何未来收购。本公司无法保证联合集团及其附属公司的流动资金不会因不利市况、保险监管法例的变动、保险索偿付款及相关诉讼大幅超出本公司在其压力情况下的预测或整体经济状况的变动而受到不利影响。

AGL预计，其流动性需求将通过其运营子公司支付股息或进行其他支付的能力、其在Sound Point的投资收益、外部融资、其投资资产的投资收入以及流动现金和短期投资来满足。本公司预期其附属公司的流动资金需求将由该等附属公司的经营现金流量、外部融资、其投资资产的投资收入及出售其投资所得款项（其中大部分为现金或短期投资）满足。公司投资的价值可能会受到利率、信贷风险和资本市场状况变化的不利影响，因此可能会对公司快速出售投资的潜在能力以及公司可能从这些投资中获得的价格产生不利影响。公司投资策略的一部分是将更多的过剩资本投资于另类投资，这些投资可能特别难以以适当的价格出售，或者根本无法出售。

本公司的流动资金来源受市场、监管或其他随时可能影响本公司流动资金状况的因素的影响。如上所述，AGL的保险子公司受到监管和评级机构的限制，限制了它们向AGL申报和支付股息及其他付款的能力。如上所述，AGL或其子公司未来可能会或可能不会以令人满意的条件获得外部融资。

与税收有关的风险

美国税法的变化可能会减少金融保证保险的需求或盈利能力，或对公司的投资产生负面影响。

美国联邦、州或地方法律的变化，如果对市政债券的税收处理或这些证券的市场产生重大不利影响，可能会降低市政债券的交易量和需求，也可能对公司投资的价值和流动性产生不利影响，其中很大一部分投资于免税工具。

该公司的某些非美国子公司可能需要缴纳美国税。

本公司对其业务进行管理，以确保AGL及其非美国子公司(农业以外)的运营方式不需要缴纳美国联邦税(美国消费税除外)，因为保险和再保险保费收入可归因于承保或再保险美国风险，以及美国对某些美国来源投资收入征收预扣税。然而，公司不能确定美国国税局不会成功地争辩AGL或其任何非美国子公司(农业以外)在美国从事贸易或业务，在这种情况下，每家此类公司可能需要就其与此类美国业务实际相关的收益部分缴纳美国公司所得税和分支机构利得税。见项目1.营业--税务事项--AGL及其子公司的税收--美国。

AGL可能、AG Re和AGRO将在百慕大纳税，这可能会对公司未来的经营业绩和对公司的投资产生不利影响。

根据经修订的百慕大《1966年豁免企业税务保护法》，百慕大财政部长已向AGL、AG Re和AGRO保证，如果百慕大颁布任何法律，对按利润或收入计算的税项，或对任何资本资产、收益或增值计算的税项，或任何属遗产税或遗产税性质的税项，则在一定限制下，任何该等税项的征收将在2035年3月31日之前不适用于AGL、AG Re或AGRO，或AGL或其附属公司的任何业务、股票、债券或其他债务。

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尽管如此，2023年12月27日，百慕大政府颁布了一项企业所得税，将适用于2025年1月1日或之后的会计期间。重要的是，根据百慕大《2023年企业所得税法》，无论之前根据百慕大《1966年豁免企业税收保护法》提供的任何保证，任何纳税义务都将适用。大体上，就第二支柱(见下文)而言，百慕大公司所得税拟被视为涵盖税，因此预计这些规则和其他司法管辖区第二支柱下的充值税不会产生双重征税。AGRE和AGRO将从2025年开始征收这项税收。

此外，百慕大《2023年企业所得税法》包含多项措施，允许百慕大居民公司就某些ETA确认递延税项资产，这些资产可用于计算我们的实际税率，以便在其他司法管辖区补缴税款。

本公司相信，根据百慕大《2023年企业所得税法》征收的企业所得税将不适用于AGL，因为AGL是英国税务居民。然而，百慕大公司所得税作为担保税的处理受到其他司法管辖区的解释，因此目前仍不确定。若就其他司法管辖区第二支柱而言，百慕大公司所得税不被视为备抵税项，则可能对本公司未来的所得税开支产生重大影响。此外，百慕大改变《2023年企业所得税法》或其解释，或改变企业所得税的监管处理或相关事宜，都可能对Assured Guaranty的财务业绩产生不利影响。

直接或通过非美国实体持有AGL 10%或以上股份的美国人可能需要根据美国氟氯化碳规则纳税。

如果AGL和/或非美国子公司被视为CFC，被视为拥有AGL 10%或更多股份的美国人可能被要求在美国联邦所得税中包括其在某个纳税年度AGL及其非美国子公司某些收入中按比例分配的份额，即使这些收入不是分配的，并且可能需要对出售或以其他方式处置其股份所产生的收益的一部分按普通所得税税率缴纳美国联邦所得税。

不能保证拥有本公司股份的美国人不会被定性为拥有AGL和/或其非美国子公司10%或更多的股份，在这种情况下，该美国人可能会根据该规则被征税。见项目1.营业税事项-股东的税收─美国税收─将美国或其非美国子公司归类为氟氯化碳。

持有股票的美国人可能需要按其在公司RPII中的比例份额按普通所得税率缴纳美国所得税。

如果任何外国保险子公司产生RPII(广义上定义为可归因于美国股东和该股东的某些相关人士的保险的保险和相关投资收入)，并且不符合某些例外情况，则可能要求每个拥有AGL股份的美国人(直接或间接通过外国实体)在美国联邦所得税中包括其在外国保险子公司RPII中按比例分配的份额。无论此类收入是否被分配，以及是否可能对出售或以其他方式按普通税率处置其股票的任何收益的一部分缴纳美国联邦所得税(即使适用RPII规则的例外情况)。

本公司认为，其每家外国保险子公司应有资格获得RPII规则的例外，而出售或处置股份所得须按普通税率计算的规则将不适用于出售AGL股份。然而，由于决定RPII范围的一些因素可能超出公司的控制范围，以及有关处置股份收益的规则尚未解释或最终确定，公司不能确定情况是否会如此。最近提出的法规如果以目前的形式最终敲定，可能会大幅扩大RPII的定义，将我们的外国保险子公司与关联再保险交易相关的保险收入包括在内。如果这些拟议的法规以目前的形式最终敲定，它可能会限制我们执行关联再保险交易的能力，否则这些交易将在未来出于非税收业务原因进行，并可能增加总RPII可能占我们一个或多个外国保险子公司在特定纳税年度保险总收入的20%或更多的风险，这可能导致此类RPII对拥有或被视为拥有AGL股份的美国人征税。拥有或被视为拥有AGL股份的美国人应就这些不确定性的影响咨询他们的税务顾问。见项目1.营业税事项--股东税--美国税--RPII氟氯化碳规定；AGL股份的处置。

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对于外国保险子公司的某些保险收入，美国免税股东可能受到无关业务应税收入规则的约束。

美国免税股东可能被要求将根据CFC或RPII规则可包括的保险收入视为无关的企业应税收入。见项目1.营业税事项--股东税--美国税--免税股东。

如果就美国联邦所得税而言，AGL被视为PFIC，则持有AGL股票的美国人将面临不利的税收后果。

如果就美国联邦所得税而言，AGL被视为PFIC，拥有AGL任何股份的美国人将面临可能对其投资产生重大不利影响的不利税收后果，包括使投资者承担比其他情况下可能适用的更大的税收责任，以及利息费用或其他不利规则(无论是按市值计价还是当前的纳入制度)。该公司认为，在截至2023年的纳税年度内，就美国联邦所得税而言，AGL不是PFIC，根据某些PFIC检查规则的适用以及本公司当前和未来几年的运营计划，未来不应成为PFIC。见项目1.营业税事项--股东税--美国税--被动外国投资公司。

美国联邦所得税法的变化可能会对公司和对AGL普通股的投资产生不利影响。

非美国公司及其美国和非美国子公司的税务待遇可能是未来立法的主题，可能会对公司和/或其股东产生不利影响。例如，关于一家公司是否在美国境内从事贸易或业务或是否为PFIC的美国联邦所得税法律和解释，或者美国人是否被要求在其总收入中包括氟氯化碳或RPII氟氯化碳的“F子部分收入”可能会发生变化，可能是在追溯的基础上。本公司无法确定未来是否、何时或以何种形式实施或发布任何法规或公告，或此类指导是否具有追溯力。见项目1.营业税事项--美国税制改革。

根据该法规第382条的所有权变更可能会产生不利的美国联邦税收后果。

如果AGL未来发行股本证券，包括与任何战略交易有关，或如果AGL以前发行的证券将由当前持有人出售，AGL可能会经历守则第(382)节所指的“所有权变更”。一般而言，所有权变更将是在测试期内(通常为三年)将AGL股份的某些持有人的总所有权增加超过50%的交易所导致的。如果发生所有权变更，公司使用某些税收属性的能力可能会受到限制，包括某些固有的亏损、抵免、扣除或纳税依据，和/或公司继续将相关税收优惠作为资产反映在AGL的资产负债表上的能力。当这些限制可能对公司的财务状况产生重大不利影响时，公司不能保证AGL不会发生所有权变更。

AGL在英国的纳税居住地发生变化，或者其有资格享受英国加入的所得税条约的好处，可能会对AGL的普通股投资产生不利影响。

但是，AGL并不是在英国注册成立的，因此，只有在英国“集中管理和控制”的情况下，AGL才是英国税务方面的居民。中央管理和控制构成了对公司事务的最高级别的控制。AGL认为，它有权利用英国加入的所得税条约的好处，因为它已经在英国建立了中央管理和控制。2013年，AGL获得了HMRC的确认，即根据当时的事实，其居留身份受到挑战的风险很低。董事会打算管理AGL的事务，以保持其作为英国税务居民公司的地位，并有资格享受英国加入的所得税条约的好处。然而，集中管理和控制的概念是一个判例法概念，在英国法规中没有全面定义。此外，这是一个事实问题。此外，修改税收条约的方式可能会导致AGL没有资格享受该条约下的福利。因此，相关英国税法或英国作为缔约方的税收条约的变化，或AGL作为事实事项的中央管理和控制的变化，或其他事件，可能会对Assured Guaranty以其在设立英国税务居住地时所设想的有效方式管理其资本的能力产生不利影响。

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英国税法的变化或AGL满足其直接子公司的股息收入或资本利得豁免英国税收的所有条件的能力的变化，可能会影响对AGL普通股的投资。

作为英国税务居民，AGL的全球利润(包括收入和资本利得)需缴纳英国公司税，但须遵守适用的豁免。

•至于收入方面，根据2009年公司税法第931D节的豁免，AGL从其附属公司收取的股息应获豁免英国公司税。

•关于资本利得，如果AGL出售其直接子公司的股份，或如果它被视为这样做了，它可能会实现应计入英国税收目的的收益。任何税费都将以AGL最初的收购成本为基础。预期任何这类未来收益应符合1992年应课税收益税法附表7AC所载的大量持股豁免的豁免资格。然而，能否获得这种豁免将取决于出售时的事实，特别是有关附属公司的“交易”性质。在这方面，没有关于什么构成“交易”活动的法定定义，在实践中依赖于英国税务和海关总署公布的指导意见。

**英国税法的改变或HMRC对税法的解释，或未能满足相关英国公司税豁免的所有资格条件，可能会影响Assured Guaranty的运营财务业绩或向股东提供回报的能力。

根据管理英国税务居民控股公司对其非英国子公司利润征税的英国立法的不利调整，可能会对Assured Guaranty的纳税义务产生不利影响。

根据英国“受控制的外国公司”制度，在某些情况下，出于英国公司税的目的，非英国居民公司的收入利润可能归因于控股的英国居民股东。Assured Guaranty集团的非英国居民成员打算以这样一种方式经营和管理他们的资本水平，即他们的利润不会根据英国氟氯化碳制度对AGL征税。2013年，Assured Guaranty获得了英国税务委员会的批准，即Assured Guaranty集团非英国居民成员的任何利润都不应因根据氟氯化碳制度对当时的事实进行归属而在英国纳税。然而，Assured Guaranty经营方式的改变或氟氯化碳制度的任何进一步变化，导致AGL出于英国公司税的目的，将AGL非英国居民子公司的任何收入利润归属于AGL，可能会对Assured Guaranty的经营财务业绩产生不利影响。

根据英国转让定价法规进行的不利调整或征收转移利得税可能会对Assured Guaranty的纳税义务产生不利影响。

**Assured Guaranty集团中的英国居民公司与Assured Guaranty集团的其他成员(无论是在英国境内还是境外)之间是否有任何安排。被发现不是按公平条款进行的，因此获得了英国的税收优惠，将需要进行调整以计算英国应纳税利润，就像这种安排是按公平条款进行的一样。转让定价的任何调整都可能对Assured Guaranty的经营业绩产生不利影响。

自2016年1月1日以来，英国实施了逐国报告(CBCR)制度，要求大型跨国企业报告其在每个司法管辖区的运营和集团内交易的详细情况。英国CBCR立法包括制定法规要求公开披露英国CBCR报告的权力，尽管这一权力尚未行使。由于英国(或其他司法管辖区)实施CBCR制度，Assured Guaranty转让定价的方法可能会受到集团运营所在司法管辖区税务当局的更严格审查。

分流利得税(DPT)是一项反避税措施，旨在保护英国的税基免受利润从英国税费中挪用的影响。目前DPT的税率为31%。特别是，DPT可能适用于在英国进行的经济活动产生的利润，这些利润由于同一跨国集团内的公司之间的安排而在英国不纳税，并涉及低税收司法管辖区，包括共同保险和再保险。2023年6月，英国政府公布了有关DPT的英国法律改革的咨询意见。关于DPT的主要建议是取消其作为单独税收的地位，并将其纳入主要公司税框架。目前尚不清楚是否或何时会通过或生效任何此类改革。目前尚不清楚DPT是否会构成美国外国税收抵免目的的可抵扣税收。如果Assured Guaranty集团的任何成员对DPT负有责任，这可能会对公司的运营结果产生不利影响。

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Assured Guaranty的财务业绩可能会受到为回应OECD BEPS项目而采取的措施的影响。

2021年10月8日，近140个国家同意经合组织提出的两个支柱解决方案，以应对经济数字化带来的税收挑战。

支柱一重新审查了司法管辖区之间的税收分配，以反映日益数字化的经济。经合组织打算对某些跨国公司的部分利润在收入来源所在的司法管辖区征税。目前的提案包含将保险(但不包括专属自保保险)和再保险公司等受监管的金融机构排除在外。

支柱二包括授予司法管辖区额外课税权的新规则，如果其他相关司法管辖区没有对相关利润征税，或该等利润的税率低于15%。这些规定适用于集团综合收入在前四个财年中至少有两个达到或超过7.5亿欧元的跨国集团。通过一系列复杂的连锁规则，预期的效果是，低税率或不纳税的利润将按至少15%的总税率征税。

经济合作与发展组织于2021年12月发布了第二支柱示范规则。许多司法管辖区已经或正在颁布实施立法。特别是，英国于2023年7月颁布了初步立法，并于2023年11月公布了进一步的立法草案。此外，2023年12月，百慕大政府通过了关于企业所得税的立法，该立法将与《示范规则》的许多关键概念相同，并旨在为《示范规则》的目的构成一项“涵盖税”。见项目1A-风险因素，与税务有关的风险-AGL可能及AG Re和AGRO将在百慕大缴税，这可能会对本公司未来的经营业绩和对本公司的投资产生不利影响。在许多国家，这些规则将从2024年1月1日起适用，尽管一些司法管辖区已选择推迟一年或更长时间。

新规则非常复杂，可能会在不同司法管辖区受到不同的适用和解释。尽管我们无法预测每个相关司法管辖区对规则的态度，但规则的实施可能会对Assured Guaranty的纳税责任产生不利影响。

与公认会计准则相关的风险、准据法和诉讼

无法从Sound Point或其他另类投资管理公司获得准确和及时的财务信息，可能会削弱该公司履行联邦证券法规定的报告义务的能力。

公司将依赖Sound Point和其他另类投资经理提供准确和及时的财务报告，使公司能够根据美国公认会计原则并遵守美国证券交易委员会法规和纽约证券交易所上市规则及时编制和提交自己的财务报表。

作为非上市公司，Sound Point和其他另类投资管理公司不受《交易法》的报告要求，从历史上看也不需要按照公认会计原则或美国证券交易委员会的会计规定编制财务报表。该公司预计，它对Sound Point、Sound Point基金、其他工具和单独管理的账户以及其他另类投资基金的某些投资将滞后一个季度报告。虽然Sound Point、其他另类投资管理人及其各自的关联方已同意向本公司提供及时完成并提交其定期美国证券交易委员会报告所需的财务信息，但Sound Point、其他另类投资管理人或其各自的关联方未能向本公司提供准确及时的财务信息可能会导致本公司延迟及时报告其经营业绩，或者本公司未按时向美国证券交易委员会提交一份或多份定期报告或其财务报表中存在错误。

本公司承保的信用衍生产品组合、CCS和FG VIE的公允价值的变化、本公司的另类投资(包括记为CIV的投资)和/或本公司在财务报告期内合并或取消合并一个或多个FG VIE和/或CIV的决定，可能会使其运营结果受到波动的影响。

该公司被要求对其承保的某些衍生品进行按市价计价，包括根据GAAP被视为衍生品的CDS以及其CCS。虽然这种“按市值计价”不会产生现金流影响，但这些衍生品的公允价值净变化会在公司的综合经营报表中报告，因此会影响其经营业绩。如果信用衍生品持有到到期，且没有发生信用损失，则在交易到期时，以前报告的任何未实现收益或损失将被冲销。该公司还预计交易会的波动

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其CCS下看跌期权的价值将随着时间的推移而逆转。关于本公司信用衍生工具的公允价值方法的讨论，见第二部分第8项，财务报表和补充数据，附注9，公允价值计量。

本公司被要求合并某些VIE，这些VIE一般包括(1)它向其提供财务担保的实体和(2)它投资的基金和工具，如Sound Point(以及2023年7月1日之前的AssuredIM)管理的那些，如果它得出结论认为它是该VIE的主要受益者的话。合并FG VIE和CIV的几乎所有资产和负债均按公允价值报告。本公司不断评估其指导对VIE经济表现影响最大的活动的能力，如果情况发生变化，可能会合并以前未合并的VIE或取消合并之前已合并的VIE，而此类合并或取消合并将影响其在采取此类行动期间的财务状况和经营业绩。见第二部分，第8项，财务报表和补充数据，附注8，财务担保可变利息实体和综合投资工具。

根据公认会计原则对本公司受保信用衍生产品组合、其CCS及其VIE的规定处理，导致其根据GAAP报告的财务状况和经营结果比其业务运营的实际表现所暗示的更加不稳定。由于公允价值方法的复杂性和GAAP要求的应用，未来对相关会计准则的修订或解释可能会导致本公司修改其会计方法，从而可能对其财务业绩产生不利影响。

行业和其他会计惯例的变化可能会对公司的财务状况、经营结果、业务前景和股价产生不利影响。

新会计准则的改变或发布，以及对现行会计准则解释的任何改变，都可能对公司的财务状况、经营业绩、业务前景和股价产生不利影响。关于会计准则未来适用的讨论，见第二部分第8项，财务报表和补充数据，附注1，业务和列报基础。

更改或无法遵守适用的法律和法规可能会对公司的财务状况、运营结果、资本、流动性、业务前景和股票价格产生不利影响e.

该公司的业务在其在全球开展业务的司法管辖区受到详细的保险、资产管理和其他金融服务法律和政府监管的约束。除了保险、资产管理和其他特定于其经营或投资的行业的法规和法律外，公司在全球经营的司法管辖区的监管机构对公司业务的许多方面拥有广泛的行政权力，这些方面可能包括道德问题、洗钱、隐私、记录保存以及营销和销售做法。在公司开展业务的司法管辖区未来的立法、法规、司法或其他法律变化可能会对公司的财务状况、经营结果、资本、流动资金、业务前景和股价通过限制其可能承保的风险类型，降低与其保险业务相关的适用单一或综合风险限额，增加其保险子公司的要求准备金或资本，为投保义务人提供更多途径来避免或重组其保险负债的偿还，提高本公司业务可能受到的监督或监管水平，施加限制以降低本公司的产品对潜在买家和投资者的吸引力，降低本公司业务活动的盈利能力，要求本公司改变其某些业务做法，并使其面临额外成本(包括增加的合规成本)。

遵守适用的法律和法规既耗时又费力。如果公司未能遵守适用的保险或投资咨询法律和法规，它可能会面临罚款、保险或投资咨询牌照的损失、发起新业务的权利受到限制以及支付股息的能力受到限制。如果保险子公司的盈余降至最低要求水平以下，保险监管机构可以对保险子公司施加额外限制或启动破产程序。

因陷入困境的债务人的挣扎而产生的立法、法规或诉讼可能会对公司作为债权人的合法权利及其投资产生不利影响。

借款人陷入困境或违约，无论相关义务是否由本公司的保险子公司承保，都可能导致立法、法规或诉讼，可能影响本公司作为债权人或其投资的合法权利。例如，波多黎各联邦对其大部分债务的违约导致了立法(包括颁布ProMesa)和诉讼，继续影响公司作为债权人的权利，最直接的是在波多黎各，但也在美国市政市场的其他地方。

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因此，本公司在其保险和资产管理业务以及其他业务运营的正常过程中，无论是作为被告还是原告，都参与了诉讼，未来可能也是如此。这类诉讼的结果可能会对公司的损失准备金以及经营和现金流的结果产生重大影响。关于重大诉讼的讨论，见第二部分，第8项，财务报表和补充数据，附注3，未偿还风险；附注4，预期应支付的损失(追回)；以及附注18，承付款和或有事项。

AGL支付股息和为股票回购和其他活动提供资金的能力可能会受到某些保险监管要求和限制的限制。

    AGL受到百慕大监管要求的约束，这些要求影响了其支付普通股股息和支付其他款项的能力。根据经修订的《1981年百慕大公司法》，AGL只有在有合理理由相信其有能力偿还到期负债，且其资产的可变现价值不低于其负债的情况下，才可宣布或支付股息。虽然AGL目前打算为其普通股支付股息，但需要股息收入的投资者在投资AGL之前应仔细考虑这些风险。

AGL依赖于子公司的股息，包括保险子公司的股息，以获得支付普通股持有人、为股票回购提供资金和开展其他活动的资源。AGL旗下保险子公司可能在未经监管部门批准的情况下支付的普通股息，受到法律和监管方面的限制。见“-监管-国家股息限制”、“-非美国监管-百慕大-股息和分配限制”、“-非美国监管-英国保险和金融服务监管-股息支付限制”和“-非美国监管-法国-股息支付限制”。因此，如果没有相关监管机构(S)的救济，本公司的保险子公司可能被要求在保险公司保留的资本大大超过本公司认为支持其保险业务所需的资本，从而降低了本公司有效使用或向股东返还该等额外资本的能力。此外，如果根据保险法律和法规，AGL的保险子公司不被允许在AGL为其活动提供资金所需的时间或足够的金额向AGL支付普通股息或其他允许支付的款项，并且如果AGL的其他运营子公司无法提供此类资金，AGL向股东支付股息或为股份回购提供资金或从事其他活动的能力可能受到不利影响。见“操作风险--AGL及其子公司满足其流动性需求的能力可能有限.”

适用的保险法可能会使AGL的控制权难以改变。

    在获得对美国、英国或法国保险公司的控制权之前，必须事先获得保险公司所在州或国家的相关监管专员的书面批准。此外，一旦任何人控制百慕大保险公司，监督可反对该人不是或不再是行使该项控制的适当人选。由于收购AGL 10%或更多普通股的人将间接控制其保险子公司相同比例的股票，马里兰州、纽约、英国、法国和百慕大控制权法律的保险变更可能适用于此类交易。这些法律可能会阻碍潜在的收购提议，并可能延迟、阻止或阻止AGL控制权的变更，包括通过交易，特别是通过主动交易，这些交易可能是其部分或所有股东可能认为是可取的。虽然AGL的公司细则将任何股东的投票权限制在10%以下，但本公司不能保证适用的监管机构会同意拥有10%或以上普通股的股东不控制适用的保险子公司，尽管该等股份的投票权受到限制。

与AGL普通股相关的风险

AGL普通股的市场价格可能会波动，对该公司的投资价值可能会下降。

AGL普通股的市场价格已经并可能继续经历大幅波动。许多因素，包括公司无法控制的许多因素，可能会对其普通股的市场价格产生重大影响。这些风险包括本“风险因素”部分描述或提及的风险，以及除其他事项外：(A)投资者对公司及其前景、财务担保和资产管理行业以及公司所在市场的看法；(B)公司的经营和财务业绩；(C)公司利用金融和资本市场筹集额外资本、为债务再融资或获得其他融资的机会；(D)公司偿还债务的能力；(E)公司的股息政策；(F)公司批准的股票回购金额；(G)未来出售股权或与股权有关的证券；(H)分析师对盈利预测或买入/卖出建议的变动；及。(I)一般金融、经济及其他市场情况。

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此外，近年来股票市场经历了极端的价格和交易量波动，这些波动往往与个别公司的经营业绩无关或不成比例。这些广泛的市场波动可能会对AGL的普通股价格产生不利影响，而不考虑AGL特有的因素。

此外，未来出售或发行AGL股权可能会对其普通股的市场价格产生不利影响。

本守则及AGL公司细则的规定可减少或增加其普通股的投票权。

根据守则、AGL公司细则及合约安排，若干股东的投票权限制为每股少于一票，导致其他股东的投票权超过每股一票。此外，守则及AGL公司细则的相关条文可能会减少若干股东的投票权，而该等股东原本不会因其直接股份拥有权而受到限制。

更具体地说，根据守则的相关条文，倘若及只要股东的普通股被视为任何美国人士的“受控股份”(根据守则第958节厘定)，而该等受控股份占AGL已发行股份所授投票权的9.5%或以上，则根据AGL公司细则所指定的公式，该美国人士(9.5%的美国股东)的受控股份的投票权合计不得超过9.5%。该公式反复应用，直到所有9.5%的美国股东的投票权降至9.5%以下。就这些目的而言，“受控股份”除其他事项外，还包括该美国人被视为直接、间接或建设性地拥有的所有AGL股份(符合守则第958节的含义)。

此外，董事会可在其认为适当的情况下，将股东的投票权限制为：(1)避免任何9.5%的美国股东的存在；及(2)避免对本公司或本公司的任何附属公司或任何股东或其联营公司造成某些重大的不利税务、法律或监管后果。AGL的公司细则规定，股东在进行任何投票之前，将被告知其有投票权的利益。

由于任何该等投票权的重新分配，AGL普通股持有人的投票权可能增加至已发行普通股总投票权的5%以上，从而可能导致该持有人成为受《交易所法案》附表13D或13G备案要求的报告人。此外，投票权的重新分配可能导致这些持有人受到交易所法案第2916条下的短期回旋利润追回和备案要求的约束。

根据其公司细则，AGL亦有权要求任何股东提供资料，以决定股东的投票权是否将根据公司细则重新分配。如股东未能回应索取资料的要求或提交不完整或不准确的资料以回应要求，本公司可全权酌情取消该股东的投票权。

AGL公司细则中的条款可能会限制普通股的转让能力，并可能要求股东出售其普通股。

AGL董事会可拒绝批准或登记任何普通股的转让：(1)如果董事会在考虑到AGL细则中对投票权的限制后，认为此类转让可能会对AGL、其任何子公司或任何股东造成任何不利的税收、监管或法律后果(董事会认为的情况除外)；或(2)如果未提供律师根据美国证券法支持交易合法性的书面意见，或未获得任何所需的政府批准，则在符合纽约证券交易所的任何适用要求或承诺的情况下。

AGL的公司细则亦规定，如董事会认定某人的股份所有权可能对本公司、任何附属公司或任何股东(董事会认为属最低限度的股东除外)造成不利的税务、法律或监管后果，则AGL有权但无义务要求该股东以公平市价向AGL或获AGL转让回购权的第三方出售该人士所持有的最低普通股数目，以消除该不利的税务、法律或监管后果。

项目1B：处理未解决的工作人员意见

他们一个也没有。

    

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项目1C：关于网络安全的问题

风险管理和战略

公司在战略上将网络安全风险管理整合到其更广泛的风险管理框架中，以促进全公司的网络安全风险管理文化。这种整合确保了网络安全考量是我们决策过程中不可或缺的一部分。该公司定期评估网络安全威胁的风险，并监控其计算机网络的漏洞。为了保护公司的计算机系统免受网络攻击，公司使用了各种安全工具，旨在帮助公司及时防范、识别、监控、上报、调查、解决和恢复安全事件。

该公司维护信息安全政策和标准，详细说明如何评估、识别和管理来自网络安全威胁的重大风险：

•风险评估--首席信息安全官使用国家标准与技术研究所的网络安全框架进行定期风险评估，并按危急程度对风险进行评级。

•风险识别-通过首席信息安全官执行的职能来识别漏洞和风险，这些职能包括使用自动化工具进行评估、监控活动、审查威胁情报和应对事件。风险也是通过第三方顾问和内部审计职能进行的独立评估来确定的。

•风险管理-首席技术官监督旨在根据风险的危急程度防范和补救风险的流程，并至少每半年向董事会和管理层的风险监督和审计委员会提交一次报告。首席信息安全官还至少每年就网络安全和数据隐私问题向董事会和风险监督委员会提交报告。

该公司的信息安全政策和标准详细说明了应对网络安全事件的流程。 意识和警觉是公司网络安全计划的重要组成部分；每年要求员工参加网络安全培训，公司定期进行演习，教育员工最佳实践，帮助他们识别和避免潜在威胁。

该公司聘请第三方顾问定期进行渗透测试，以识别潜在的安全漏洞。公司的内部审计职能已外包给一家国际会计师事务所，定期对网络安全进行审计，并就此类事项向董事会审计委员会报告。

该公司采取措施旨在降低与能够访问机密信息或提供业务关键功能的第三方供应商相关的风险。通过其供应商管理计划，该公司对这些第三方供应商进行筛选，以评估他们的数据安全协议是否符合计划标准。

本公司尚未经历任何网络安全威胁的风险，包括之前的网络安全事件对本公司产生重大影响或其认为有合理可能对本公司产生重大影响的风险，包括其业务战略、经营业绩或财务状况。

治理

董事会监督风险管理过程，包括全面负责监督管理层网络安全计划的建立和运作。董事会将某些网络安全监督责任授予风险监督委员会和审计委员会，风险监督委员会负责监督企业风险、供应商管理和信息技术风险，审计委员会负责监督与公司财务系统相关的网络安全风险、数据隐私和风险管理。 风险监督委员会具体负责监督信息技术流程和控制，包括网络安全、数据隐私、相关政策的合规性，以及监控因技术趋势变化而给公司带来的风险的流程，并根据需要与审计委员会协调。

公司产品、服务和公司网络的安全对于公司业务的增长和作为领先的金融保证保险公司的责任都是一个关键的优先事项。 该公司对网络安全采取基于风险的方法，并在其整个运营过程中实施了网络安全政策。

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为此，该公司实施了网络安全治理结构。 董事会负责监督风险管理过程，其中一些成员在风险和管理监督和/或网络安全监督认证方面拥有广泛的技能。董事会采用全公司范围的风险管理方法，在合理的风险水平内支持公司的业务计划。在公司看来，风险评估和风险管理不仅需要了解公司面临的风险以及管理层正在采取什么步骤来管理这些风险，而且还需要了解适合该公司的风险水平。董事会每年批准公司的业务计划，将风险管理考虑在内。它还批准了公司的风险偏好声明，该声明阐明了公司对风险的容忍度，并描述了公司接受或试图避免的一般风险类型。董事会参与制定公司的业务战略是评估管理层风险承受能力的关键部分，也是决定什么是公司适当风险水平的决定因素。

虽然董事会对风险管理过程负有最终监督责任，但董事会的各个委员会也有责任监督公司的风险评估和风险管理过程。风险监督委员会具体负责监督信息技术事项，包括评估和管理网络安全和数据隐私风险，并与审计委员会协调，审计委员会评估和管理财务风险敞口，包括网络安全和数据隐私风险，作为其监督公司财务报告内部控制制度的一部分。

如上文《网络安全-风险管理和战略》所述，公司首席技术官负责监督旨在补救网络安全风险的流程，并至少每半年向董事会、风险监督委员会、审计委员会和管理层报告一次。 2023年，首席技术官四次向董事会、风险监督委员会和审计委员会汇报工作。 首席技术干事在信息技术、技术研究以及安全和业务管理方面拥有超过25年的经验，其中15年以上的经验集中在金融服务和保险领域。首席技术官拥有信息系统理学硕士学位和工商管理硕士学位，重点是管理和运营。公司任命了一名首席信息安全官，负责领导网络安全风险的评估和管理。2023年，首席信息安全官向董事会和风险监督委员会提交了关于信息技术和网络安全风险的年度报告，并向审计委员会提交了四次季度报告。 首席信息安全官在信息安全方面拥有超过25年的经验，是注册信息系统安全专业人员（CISSP），注册信息安全经理（CISM）和注册信息系统审计师（CISA）。首席信息安全官定期向董事会、其委员会和管理层报告网络安全威胁。

公司使用各种工具来预防、检测和缓解网络安全事件。公司已制定应对网络安全事件的程序，包括及时召开网络安全事件披露委员会（公司管理委员会）会议，以评估网络安全事件并确定需要在8-K表格上披露的重要性，通知董事会任何重大网络安全事件，首席信息安全官每季度向风险监督委员会和管理层报告重大和非重大事件，及向审核委员会汇报与本公司财务系统有关的事件。

项目2.管理所有财产

管理层认为，其办公空间足以满足目前和预期的需要。本公司的办公物业包括：

    

•百慕大汉密尔顿：

◦约8,700平方英尺的办公空间，用作AGL、AG Re和AGRO的主要执行办公室。租约将于2026年4月到期，并可由本公司选择续期。

•美国纽约：

◦155,500平方英尺的办公空间，作为美国保险子公司的主要办公室。部分租约将于2032年2月到期，并有权在满足某些条件的情况下，以公平的市场租金续签五年，部分租约将于2032年12月到期。截至2024年3月1日，约24,000平方英尺的办公空间将转租给另一租户；以及

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◦78600平方英尺的办公空间，以前是AssuredIM的主要办公室。租约将于2024年4月到期。截至2023年12月31日，该空间在剩余租期的很大一部分时间内转租给其他租户。

•英国伦敦：

◦约7,000平方英尺的办公空间，作为AGUK的主要办公室。租约将于2029年9月到期，并有权在符合某些条件的情况下，以公平的市值租金续期五年；以及

◦约8,000平方英尺的办公空间，以前是AssuredIM LLC的主要办公室。租约将于2024年3月到期。自2023年12月31日起，该空间将在剩余期限内转租给另一租户。

•其他：该公司在加利福尼亚州旧金山、北卡罗来纳州阿什维尔和法国巴黎租赁其他空间。

项目3.开展法律诉讼

有关法律程序的资料载于的“法律程序”和“诉讼”部分。第二部分，项目8，财务报表和补充数据，附注18，承付款和或有事项，“追讨诉讼”一节。附注4，预计应支付(追回)损失，和“波多黎各诉讼”部分。附注3，未偿还风险敞口，并以引用的方式并入本文。

项目4.披露煤矿安全情况

不适用。

关于我们的执行官员的信息

下表列出了AGL执行官员的姓名、年龄、职位和商业经验。

名字

年龄

职位

多米尼克·J·弗雷德里科

71

总裁兼首席执行官；副董事长

罗伯特·A·拜伦森

57

首席运营官

本杰明·G·罗森布鲁姆

50

首席财务官

周灵

53

总法律顾问兼秘书

斯蒂芬·唐纳鲁玛

61

首席信贷官

豪尔赫·A·加纳

53

首席风险官

霍莉·霍恩

63

总监察官

 

多米尼克·J·弗雷德里科自2004年公司首次公开募股以来，一直是董事集团的一员，自2003年12月起担任集团首席执行官兼总裁。弗雷德里科先生于2003年至2004年担任ACE Limited副主席，并于1999年至2003年担任ACE Limited首席运营官兼ACE INA Holdings，Inc.董事长总裁。弗雷德里科先生于2001年至2005年5月期间担任ACE Limited的董事董事。1995年至1999年，弗雷德里科先生曾在ACE有限公司担任多个行政职位。在加入ACE Limited之前，Frederico先生在美国国际集团的多个子公司工作了13年。

罗伯特·A·拜伦森自2024年1月1日起担任AGL首席运营官。拜伦森先生自1990年以来一直在Assured Guaranty及其前身公司工作。在此之前，Bailenson先生在2011年6月至2023年12月期间担任AGL首席财务官。在此之前，Bailenson先生于2003年成为AGC的首席会计官，2005年5月成为AGL的首席会计官，2009年7月成为AGM的首席会计官，并在这些职位上任职至2019年。1999年至2003年，他担任AG Re的首席财务官兼财务主管，并曾担任公司前身Capital Re Corp.的助理财务总监。

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本杰明·G·罗森布鲁姆自2024年1月1日以来一直担任AGL的首席财务官。在此之前，Rosenblum先生于2021年至2023年12月担任AGL首席精算师，并自2010年起担任AGM和AGC首席精算师。他于2004年加入Assured Guaranty，负责Assured Guaranty Re Ltd.和Assured Guaranty Re Overseas Ltd.的损失准备金职能，后来在Assured Guaranty UK Limited和Assured Guaranty(Europe)SA担任相同的职责。他于2015年成为董事高级董事总经理，自2019年起负责会计和财务报告。

周灵自2018年1月1日起担任AGL总法律顾问兼秘书。她负责公司的法律事务和公司治理，包括与不良信贷有关的诉讼和其他法律战略，以及公司、合规、监管和披露工作。她还负责公司的人力资本管理职能。周女士于2002年开始在该公司担任交易型律师，从事结构性金融和衍生品交易的保险业务。她之前从2015年5月起担任AGL的副总法律顾问和助理部长，并从2016年6月起担任Assured Guaranty的美国总法律顾问。在此之前，周女士从2004年起担任Assured Guaranty美国子公司的副总法律顾问，担任过多个职位。在加入Assured Guaranty之前，周女士是纽约市律师事务所的助理，负责与公开和私人合并和收购、风险资本投资以及私人和公开证券发行相关的交易工作。

斯蒂芬·唐纳鲁玛自2007年以来一直担任AGC的首席信贷官，自2009年收购AGM以来一直担任AGM的首席信贷官。Donnarumma先生于1993年12月加入Assured Guaranty，多年来曾担任多个职位，包括AGL副首席信贷官、AG Cre首席运营官兼首席承销官、AGC首席风险官以及高级董事总经理董事、AGC抵押贷款和资产支持证券主管。在加入Assured Guaranty之前，Donnarumma先生于1989年前至1993年间在金融担保保险公司工作，其职责包括承保国内和国际金融担保交易。在此之前，他在1987年12月至1989年12月期间担任房利美信用风险分析部门的董事。Donnarumma先生也曾在1985年至1987年担任穆迪投资者服务公司的分析师。

豪尔赫·A·加纳自2023年1月1日以来一直担任AGL的首席风险官以及美国风险管理和投资组合风险管理委员会主席。加纳先生还继续对Assured Guaranty的ESG工作的环境方面承担主要责任。在此之前，Gana先生曾担任AGM和AGC的副首席风险官。陈嘉纳先生于2005年加入Assured Guaranty，担任董事结构性融资业务主管。多年来，Gana先生在Assured Guaranty担任过多个职位，包括管理董事、AGC的结构性融资、AGC的锻炼和政府与企业事务高级主管董事以及年度股东大会和AGC的锻炼委员会主席。Gana先生继续担任年度股东大会和AGC信贷和锻炼委员会的投票成员。在加入Assured Guaranty之前，Gana先生在XLCA(现为Syncora)担任全球商业资产证券化部门的董事经理。在加入XLCA之前，Gana先生曾在Natexis Banque Popaire(现为Natixis)和桑坦德银行(Banco Santander)担任全球职务，处理信贷和风险、管理投资组合、发起复杂交易和发行重新打包的债券。加纳先生还在智利经济发展署纽约办事处工作，并在1996年之前担任《智利经济报告》的编辑。

霍莉·L·霍恩自2022年1月以来一直担任AGL和该公司美国保险子公司的首席监管官。在此之前，Horn女士曾担任AGM和AGC公共财政首席监督官，负责对公司承保的市政市场所有部门的市政风险进行持续监测、监测和减少损失。她于2003年加入年度股东大会，担任医疗保险承销组的董事成员，负责分析和推荐医疗信贷的可保性。她还在年度股东大会的医疗监督小组中担任董事的角色。霍恩女士在Inova Health System开始了她的公共财务生涯，Inova Health System是一家全国排名的综合医疗保健提供系统，随后在安永担任全国医疗保健战略实践的高级经理。

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第II部

 

第五项：建立注册人普通股、相关股东事项和发行人购买股权证券的市场

AGL的普通股在纽约证券交易所上市，代码为“AGO”。2024年2月26日，当天收盘时登记在册的股东人数约为76人。

AGL是一家控股公司，其主要流动资金来源是其运营子公司的股息。营运附属公司向联合集团支付股息的能力及联合集团向其股东支付股息的能力均受到法律及监管限制。未来股息的宣派和支付将由联合集团董事会酌情决定，并将取决于本公司的利润和财务要求以及其他因素，包括对支付股息的法律限制以及董事会认为相关的其他因素。AGL在2023年和2022年分别支付了每股普通股0.28美元和0.25美元的季度现金股息。有关AGL股息的更多信息，请参见项目7，管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析-流动性和资本资源，以及项目8，财务报表和补充数据，附注19，股东权益。

发行人购买股票证券的情况

2023年，公司以每股61.95美元的平均价格回购了3，215，893股普通股，价格约为1.99亿美元。

董事会不时授权根据其于2013年1月18日发起的无到期日的计划回购额外普通股。最近，在2023年11月1日，董事会授权再回购3亿美元的普通股。截至2024年2月27日，该公司被授权购买2.28亿美元的普通股。公司预计，根据目前的授权，未来的普通股回购将不时在公开市场或私下协商的交易中进行。股份回购的时间、形式和金额由管理层酌情决定，并将取决于多种因素，包括控股公司的资金可用性、此类资金的其他潜在用途、市场状况、公司的资本状况、法律要求和其他因素。董事会可随时修改、延长或终止购回授权。它没有有效期。有关股份回购和授权的其他信息，请参见第8项“财务报表和补充数据”、附注19“股东权益”。

下表反映本公司于2023年第四季度购买AGL普通股。

 

期间						总计 数量： 股票 已购买(1)						平均值 付出的代价 每股收益						总人数： 购买股票的时间为 公开的第二部分 已公布的计划(2)						最大数字(或近似美元值) 他的股票也是如此 可能还没有。 购得 在中国方案下(3)
10月1日-10月31日						580,637						$	60.76					580,637						$	78,066,023
11月1日-11月30日						596,694						$	65.67					527,839						$	343,390,830
12月1日-12月31日						551,204						$	71.30					551,204						$	304,088,043
总计						1,728,535						$	65.82					1,659,680

____________________

(1)此外，所购买的股份总数还包括因员工在股票奖励归属时交出股票作为预扣税款的支付而购买的股票。

(2)自2013年1月18日董事会首次批准回购计划至2024年2月27日，自实施回购以来，本公司已按每股34.03美元的平均价，回购了总计1.45亿股普通股，回购金额约为49亿美元(不包括佣金)。回购计划没有到期日，董事会自2013年以来定期增加授权。

(3)价格不包括佣金。

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性能图表

以下是折线图和表格，将2018年12月31日至2023年12月31日AGL普通股累计股东总回报的美元变化与标准普尔500股票指数的累计总回报、标准普尔500金融板块GICS Level 1指数的累计总回报和罗素中型股金融服务指数的累计总回报进行比较。该公司在2018年增加了罗素中型金融服务指数，因为它认为该指数包括该公司，提供了与金融服务行业其他公司的有用比较，并排除了标准普尔500金融板块GICS Level 1指数中包括但规模比公司大许多倍的公司。图表描述了从2018年到2023年每年12月31日的价值，其中包括2018年12月31日进行的100美元投资，其中所有股息都进行了再投资：

			保证担保						标准普尔500指数						标准普尔500指数 金融板块GICS Level 1指数						罗素中型股金融服务指数
12/31/2018			$	100.00					$	100.00					$	100.00					$	100.00
12/31/2019			130.13						131.47						132.09						133.55
12/31/2020			85.97						155.65						129.77						140.15
12/31/2021			139.57						200.29						175.02						190.40
12/31/2022			176.13						163.98						156.52						166.59
12/31/2023			215.80						207.04						175.46						188.41

___________________

资料来源：根据彭博社公布的总回报计算。

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项目7.管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

有关事件、趋势和不确定性以及资本、流动性、信用、运营和市场风险以及影响本公司的关键会计政策和估计的更详细描述，以下对本公司财务状况和经营结果的讨论和分析应与本10-K表格中其他部分的本公司综合财务报表和附注一起完整阅读。以下对公司财务状况和经营结果的讨论和分析包含涉及风险和不确定因素的前瞻性陈述。有关更多信息，请参阅“前瞻性陈述”。由于各种因素的影响，公司的实际结果可能与这些前瞻性陈述中预期的结果大不相同，包括下文和本10-K表格中讨论的那些因素，特别是在“风险因素”和“前瞻性陈述”的标题下。

在本10-K表格中，有关公司2022年业绩与2021年业绩比较的经营结果的讨论已被省略。公司对2022年结果与2021年结果的比较包括在公司的截至2022年12月31日的财政年度Form 10-K年度报告，在第二部分第7项下，管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析。

概述

业务

该公司按照公司首席运营决策者(CODM)审查业务以评估业绩和分配资源的方式，报告了两个不同部门--保险和资产管理--的经营结果。公司的公司部门和其他活动(包括财务担保VIE(FG VIE)和综合投资工具(CIV))单独列报。

在保险领域，该公司向美国和非美国公共金融(包括基础设施)和结构性金融市场提供信用保护产品。在2023年7月1日之前，公司通过AssuredIM LLC及其投资管理附属公司(连同AssuredIM LLC和AssuredIM)担任CLO和机会基金的投资顾问。自2023年7月1日起，本公司通过其在Sound Point的所有权权益参与资产管理业务，如下所述。

公司部门主要包括Assured Guaranty US Holdings Inc.(AGUS)和Assured Guaranty City Holdings Inc.(AGMH)(美国控股公司)债务的利息支出，以及归因于控股公司活动的其他运营费用，包括某些子公司为控股公司提供的行政服务。其他活动包括合并FG VIE和CIV的效果(FG VIE和CIV合并)。见项目8，财务报表和补充数据，附注1，业务和列报基础，附注2，分部信息。

资产管理交易记录

2023年7月1日，Assured Guaranty向Sound Point，LP提供Assured IM贡献的业务，这是根据2023年4月5日与Sound Point签订的交易协议预期的。因此，截至2023年12月31日，Sound Point现在管理的CLO资产为352亿美元，使Sound Point成为按AUM计算的全球第五大CLO管理公司(基于2023年12月31日CreditFlux CLO管理公司排名)。Assured Guaranty获得了Sound Point，LP的大约30%的共同权益以及Sound Point的某些其他权益，但可能会在交易结束后进行调整。

此外，根据信件协议的条款，从2023年7月1日起，美国保险子公司(I)聘请Sound Point作为其唯一的替代信贷管理人，(Ii)将某些现有替代投资和相关承诺的管理移交给Sound Point。Letter协议还规定，在Sound Point参与的头两年，美国保险子公司，包括通过Agas，将在获得监管机构批准的情况下，对Sound Point管理的基金、其他工具和单独管理的账户进行新的投资，与Assured IM和任何再投资(统称为Sound Point Investments)和其他Assured Guaranty关联公司进行的其他投资和承诺相结合，总计将达到10亿美元。Letter协议考虑了Sound Point和Assured Guaranty之间的长期投资伙伴关系，根据这两家美国保险子公司已同意将Sound Point Investments的所有资本回报进行再投资，期限为15年，直至2038年7月1日。同样，Letter协议规定，美国保险子公司在Sound Point参与的头两年内，对Sound Point Investments的所有收益和股息进行再投资，并对所有收益和股息的一半进行再投资

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该等收益及股息自该日起至2033年7月1日止(交易协议及函件协议项下拟进行的交易，即Sound Point交易)。2028年7月1日，根据Letter协议，美国保险子公司可以选择减少对某些Sound Point Investments的投资或要求再投资的金额，但须对Assured Guaranty在Sound Point的所有权权益部分进行调整。在Letter协议不要求再投资的范围内，Sound Point Investments根据其有效投资文件收到的所有收益都可以分配给美国保险子公司。见项目8，财务报表和补充数据，附注7，投资和现金。

2023年7月，Assured Guaranty将其在Assured Healthcare Partners LLC(AHP)的所有股权出售给了由AHP的管理合伙人拥有和控制的一个实体(AHP交易)。就AHP交易而言，本公司同意继续作为若干AHP管理基金的战略投资者，并将保留其在若干AHP管理基金的若干附带权益部分，并收取其他代价。

经济环境

根据美国经济分析局(BEA)发布的预估，2023年美国实际国内生产总值(GDP)增长2.5%，而2022年的增幅为1.9%。此外，BEA报告称，2023年第四季度实际GDP按年率计算增长了3.3%。截至2023年12月底，经季节性调整后的美国失业率为3.7%，接近年初的3.5%，低于2020年4月新冠肺炎疫情爆发时14.7%的高点。该公司认为，更强劲的经济会降低其担保债务的债务人违约的可能性。

根据美国劳工统计局的数据，在截至2023年12月的12个月中，以所有城市消费者消费价格指数(CPI-U)衡量的美国季节性调整前的通货膨胀率为3.4%，而截至2022年12月的12个月的通胀率为6.5%。根据英国S国家统计局的数据，在截至2023年12月的12个月里，包括业主住房成本(CPIH)在内的居民消费价格指数(CPI)为4.2%，而截至2022年12月的12个月为9.2%。截至2023年12月31日，英国消费价格通胀增加了某些英国敞口的未偿还净面值，截至2023年12月31日，未偿还净面值约为229亿美元，还增加了此类敞口部分的未来分期付款预期保费，该部分在敞口期限内至少分期付款支付部分保费。

随着联邦公开市场委员会(FOMC)承认有必要抗击通胀，FOMC在2022年3月再次开始上调联邦基金利率的目标区间，并表示将减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券。从2022年3月至2023年7月，联邦公开市场委员会将联邦基金利率从0%至0.25%的目标区间上调至5.25%至5.50%的区间。联邦公开市场委员会一再宣布，它寻求实现最大限度的就业，并在较长期内实现2%的通货膨胀率。联邦公开市场委员会在确定进一步的政策紧缩在多大程度上可能适合随着时间的推移将通货膨胀率恢复到2%时，表示它将考虑货币政策的累积收紧、货币政策影响经济活动和通胀的滞后以及经济和金融发展。自2023年7月会议以来，联邦公开市场委员会一直将联邦基金利率维持在5.25%至5.50%之间，包括在2024年1月30日至31日举行的最近一次会议上，声明将继续评估更多信息及其对货币政策的影响。

利率和信用利差的水平和方向对公司的影响是多方面的。一方面，较高的利率可能会降低公司投资组合中目前持有的固定期限证券的公允价值，抑制市政债券的发行，并对公司为其付款提供保险的一些债务人的财务产生负面影响。另一方面，较高的利率往往伴随着更大的利差，这可能会使该公司的信用增强产品在美国市政债券市场更具吸引力，并提高对这些产品的溢价水平。

30年AAA市政市场数据(MMD)利率是该公司最大的金融保证保险市场--美国公共财政--利率的衡量标准。2023年平均MMD率为3.65%，分别高于2022年和2021年的3.00%和1.54%。与此同时，2023年，30年期BBB级一般债券与30年期AAA MMD之间的差额，即信用利差，平均为101个基点。这比2022年和2021年的平均90个基点和70个基点有所增加。该公司认为，随着时间的推移，更大的利差可能会使其能够提高新业务的保费费率，更高的利率也可能增加本公司从其主要固定期限证券上获得的收入。

73

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此外，该公司认为，较高的利率正在阻止一些房主搬家，因为许多人被锁定在他们所居住的房屋的较低抵押贷款利率，这反过来限制了房屋库存，并导致房价上涨，因为需求超过了供应。房价的上涨可能会使公司承保的不良RMBS受益。全美房地产经纪人协会报告说，从2022年12月到2023年12月，现房销售同比下降6.2%，而从2022年12月(366,500美元)到2023年12月(382,600美元)，现房销售价格中值上涨了4.4%。

关键业务战略

此外，公司不断评估其业务战略，目前正在三个领域推行关键业务战略：(I)保险；(Ii)资产管理和另类投资；以及(Iii)资本管理。

保险

随后，该公司寻求通过新业务生产、收购遗留财务担保人或对其保险投资组合进行再保险来发展保险业务，并继续减轻其现有保险投资组合的损失。

*促进了投保组合的增长

此外，该公司寻求通过在其每个市场：公共金融(包括基础设施)和结构性金融产生新的业务来扩大其金融保证保险组合。该公司认为，波多黎各、底特律、密歇根和加利福尼亚州斯托克顿等市政债务人的高调违约以及新冠肺炎大流行等事件使人们更加认识到债券保险的价值，并刺激了对该产品的需求。本公司相信市场对其保险的需求将会持续，因为对于本公司所担保的风险，本公司承担信贷选择、分析、条款谈判、监察及在必要时减轻损失的任务。本公司相信其保险：(I)鼓励散户投资者购买此类债券，而散户投资者在分析市政债券方面的资源通常较本公司为少；(Ii)使机构投资者能够更有效地运作；及(Iii)让规模较小、知名度较低的发行人以更具成本效益的方式进入市场。

从2008年金融危机开始到2020年初，低利率环境和紧缩的美国市政信贷利差抑制了对债券保险的需求，与金融危机前的水平相比。在2020年初新冠肺炎疫情爆发后，由于市场担心新冠肺炎疫情对部分市政信贷的影响，信用利差最初扩大，从而即使在低利率环境下也改善了对金融保证保险的需求，然后在2022年再次收窄。该公司相信，随着时间的推移，更大的信用利差可能会改善对债券保险的需求。

在基础设施及结构性金融市场的某些细分市场，本公司相信其金融担保产品与其他融资选择相比具有竞争力。*例如，某些投资者可能会因本公司的担保而获得有利的资本要求待遇。该公司认为参与基础设施和结构性金融交易是有益的，因为这类交易使公司的商业机会和风险状况多样化，超出了美国公共金融的范畴。基础设施和结构性金融部门新业务生产的时间通常受到较长准备时间的影响，因此可能会因时期而异。

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美国市政市场数据和债券保险渗透率(1)

基于销售日期

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(单位：1000亿美元)
标准杆：
新发行的市政债券			$	362.8					$	359.7					$	456.7
总投保额			$	31.8					$	28.8					$	37.5
由保证保证投保			$	19.5					$	17.0					$	22.6
问题数量：
新发行的市政债券			7,268						7,902						11,819
总投保额			1,397						1,420						2,198
由保证保证投保			645						648						1,076
债券保险市场渗透率的基础是：
帕尔			8.8		%				8.0		%				8.2		%
问题数量			19.2		%				18.0		%				18.6		%
单杆A标准杆售出			31.1		%				30.2		%				26.6		%
单A成交成交			61.6		%				59.0		%				56.6		%
2500万美元及以下成交价			24.6		%				21.9		%				21.3		%
成交金额2,500万元及以下			23.6		%				21.4		%				21.7		%

____________________

(一)数据来源：表格中的金额为汤森路透报导的金额。该表不包括由Assured Guaranty承保的公司-CUSIP交易，其中某些交易也被公司视为公共财政业务。

    该公司还考虑收购财务担保投资组合的机会，无论是通过收购不再积极承保新业务的财务担保人，还是通过通常通过再保险获得他们的保险投资组合。这些交易使公司能够改善其未来的收益并部署多余的资本。

    减少损失

    

此外，为了避免、减少或挽回其保险投资组合中的损失和潜在损失，该公司采用了多项战略。

    

在公共财政领域，该公司相信，其经验和准备部署的资源，以及作为解决方案一部分提供债券保险或其他贡献的能力，在陷入困境的公共财政情况下，比没有它参与的情况下会产生更有利的结果。该公司在谈判与波多黎各联邦债务重组、波多黎各相关当局和公共公司以及底特律、密歇根和加利福尼亚州斯托克顿的各种义务有关的各种协议方面所发挥的作用就说明了这一点。该公司还将在适当的情况下提起诉讼，以强制执行其权利。例如，该公司发起了若干法律行动，以执行其在波多黎各联邦的义务及其相关当局和公共公司的各种义务方面的权利。

经过五年多的谈判，2022年是一个转折点，根据波多黎各地区美国地区法院(波多黎各联邦地区法院)输入的四项命令，解决公司在波多黎各的大部分风险敞口，这些命令与公司面临除PREPA(2022年波多黎各决议)以外的所有波多黎各违约信用有关，如第8项财务报表和补充数据，附注3，未偿还风险敞口-波多黎各风险敞口所讨论的。

由于波多黎各2022年的决议，该公司在其涵盖波多黎各会议中心地区管理局(PRCCDA)和波多黎各基础设施管理局(PRIFA)债务的保险单下的义务已被取消，其对波多黎各一般义务债券、公共建筑管理局债券和波多黎各骇维金属加工和运输管理局债券的保险敞口大幅减少。该公司认为，2022年波多黎各决议标志着其波多黎各减少亏损努力的重要里程碑。关于2022年波多黎各决议，公司收到了大量现金、新的一般义务债券(新的GO债券)和由通行费收入支持的新债券(通行费债券，以及新的GO债券、新的恢复债券)和或有债券

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与其直接暴露相关的价值工具(CVI)。该公司已出售了与2022年波多黎各决议有关的部分新恢复债券和CVI，并可能根据市场状况继续出售其仍保留的金额。该公司继续努力解决其尚未解决的波多黎各违约风险敞口PREPA。有关波多黎各的事态发展和该公司正在进行的相关追偿诉讼的更多信息，请参见下文第8项财务报表和补充数据、附注3、未偿还风险和保险投资组合部分。

多年来，该公司一直在与其承保的部分RMBS交易的服务商合作，鼓励服务商为陷入困境的借款人提供替代方案，鼓励他们继续偿还贷款，以帮助改善相关RMBS的表现。

为了减轻保险损失的经济影响，公司还可以购买价格诱人的债务，包括它已投保的、预计将支付损失的大笔债务(减损证券)。截至2023年12月31日止减损证券的公允价值(不包括本公司的保险价值)为4.59亿美元。

此外，在某些情况下，公司的保单条款使其可以选择在其已支付索赔的义务的基础上加速支付本金，从而减少未来到期的担保利息金额。该公司有时行使这一选择权，它使用现金，但减少了预计的未来损失。本公司还可通过为再融资债券提供保险或购买再融资债券，或两者兼而有之，为再融资债券的发行提供便利。退还债券可能会为发行人提供付款减免。

资产管理和另类投资

    

在2023年7月1日之前，该公司通过AssuredIM推行其资产管理战略。随着Sound Point交易和AHP交易的完成，自2023年7月1日起，公司通过其在Sound Point的所有权权益参与资产管理业务，不再直接为第三方管理投资。公司在Sound Point的所有权权益进一步推动了其参与基于费用的收益流的战略，该流独立于其财务担保业务产生的基于风险的保费。通过增加AssuredIM的AUM(不包括与AHP相关的AUM)，Sound Point业务得到了加强。关于Sound Point交易的说明，见项目8，财务报表和补充数据，附注1，业务和列报基础。

该公司预计，与Sound Point的关系也将增加其另类投资机会。在7月份Sound Point交易和AHP交易完成后，该公司已将其同意投资于另类投资的总金额增加到15亿美元，其中包括10亿美元的Sound Point管理投资，这还有待监管部门的批准。在这15亿美元中，美国保险子公司通过其共同拥有的投资子公司Agas被授权投资至多7.5亿美元，外加先前分配的1.08亿美元的收益，截至2023年12月31日总计8.58亿美元。截至2023年12月31日，Agas对Sound Point和AHP管理的基金的承诺为7.75亿美元。

资本管理

    

该公司制定了在Assured Guaranty集团内有效管理资本的战略。

自2013年至2024年2月27日，本公司已回购1.45亿股普通股，回购金额约为49亿美元，约占2013年回购计划开始时已发行股份总数的75%。2023年11月1日，AGL董事会(董事会)授权回购额外3亿美元的普通股。根据这一授权和之前的授权，截至2024年2月27日，该公司被授权购买2.28亿美元的普通股。股票可不时在公开市场或私下协商的交易中回购。根据该计划回购股份的时间、形式和金额由管理层酌情决定，并将取决于各种因素，包括母公司的可用资金、此类资金的其他潜在用途、市场状况、公司的资本状况、法律要求和其他因素。回购计划可由董事会随时修改、延长或终止，且没有到期日。有关公司回购普通股的更多信息，请参阅附注19，股东权益第8项，财务报表和补充数据。

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股份回购摘要

			金额						股份数量						每股平均价格
			(单位：百万，不包括每股数据)
2013-2022			$	4,661					140.87						$	33.09
2023			199						3.22						61.95
2024年(至2024年2月27日)			76						0.95						79.98
自2013年初以来的累计回购			$	4,936					145.04						34.03

截至2023年12月31日，自2013年初以来累计回购普通股的估计增值效应约为：每股归属于AGL的股东权益为48.26美元，调整后的营业股东权益为每股51.79美元，调整后的账面价值为每股87.10美元。

    

2023年12月，马里兰州保险管理局批准并实施了AGC从AGUS赎回2亿美元普通股。

本公司考虑在其资本结构中适当的债务和股权的组合。2023年，公司发行了3.5亿美元2028年到期的6.125%优先债券，并将所得资金主要用于赎回3.3亿美元2024年到期的5%优先债券。2021年，该公司还用发行9亿美元较短期、较低票面利率债务的部分收益赎回了6亿美元的长期高票面利率债务。未用于赎回债务的债务发行所得资金用于一般企业用途，包括股票回购。自2017年第二季度以来，AGUS还购买了AGMH未偿还次级债券的1.54亿美元本金。

公司可以选择在未来赎回或额外购买这笔或其他公司债务。见“-流动资金和资本资源-AGL及其美国控股公司”，以及项目8，财务报表和补充数据，附注12，长期债务和信贷安排。

执行摘要

公司净收入波动的主要驱动因素包括：信用衍生品、FG VIE、CIV、CVIS和CCS的公允价值的损失和LAE变化，以及汇兑收益(损失)、保险债务的偿还水平、公司另类投资的价值变化、任何大型交易的影响、结算、折算和减少亏损的战略等。除其他因素外，法律法规的变化也可能对特定报告期内报告的净收益或亏损产生重大影响。

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保证担保的财务表现

 

财务业绩

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(单位：百万，每股除外)
公认会计原则
可归因于AGL的净收益(亏损)			$	739					$	124					$	389
每股摊薄后可归因于AGL的净收益(亏损)			$	12.30					$	1.92					$	5.23
加权平均稀释股份			59.6						63.9						74.3
非公认会计原则
调整后营业收入(亏损)(1)			$	648					$	267					$	470
调整后每股摊薄营业收入			$	10.78					$	4.14					$	6.32
加权平均稀释股份			59.6						63.9						74.3
与FG VIE和CIV合并相关的收益(亏损)计入调整后的营业收入			$	(21)					$	(6)					$	30
与FG VIE和CIV合并相关的收益(亏损)计入调整后的每股营业收入			$	(0.35)					$	(0.10)					$	0.41
调整后营业收入(亏损)总额的构成
保险分部			$	621					$	413					$	722
资产管理细分市场			3						(6)						(19)
公司事业部			45						(134)						(263)
其他(2)			(21)						(6)						30
调整后营业收入(亏损)			$	648					$	267					$	470
保险细分市场
毛保费(GWP)			$	357					$	360					$	377
新业务生产现值(PVP)(1)			404						375						361
毛票面记录			28,960						22,047						26,656

						截至2023年12月31日												截至2022年12月31日
						金额						每股						金额						每股
						(单位：百万，每股除外)
AGL应占股东权益						$	5,713					$	101.63					$	5,064					$	85.80
调整后的营业股东权益(1)						5,990						106.54						5,543						93.92
调整后的账面价值(1)						8,765						155.92						8,379						141.98
与FG VIE和CIV合并相关的收益(亏损)计入调整后的营业股东权益						5						0.07						17						0.28
与FG VIE和CIV合并相关的收益(亏损)计入调整后的账面价值						—						—						11						0.19
已发行普通股(3)						56.2												59.0

____________________

(1)见“--非GAAP财务计量”，以了解未按照美国公认会计原则(GAAP)确定的财务计量的定义、非GAAP财务计量与最直接可比的GAAP计量(如果有)的对账，以及更多细节。

(2)这与整合FG VIE和CIV的效果有关。

(3)有关普通股回购的信息，请参见上面的“-概述-关键业务战略-资本管理”。

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综合经营成果

综合经营成果 

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(单位：百万)
收入：
净赚得保费			$	344					$	494					$	414
净投资收益			365						269						269
资产管理费			53						93						88
已实现投资净收益(亏损)			(14)						(56)						15
信用衍生产品的公允价值收益(损失)			114						(11)						(58)
CCS公允价值损益			(35)						24						(28)
FG VIE的公允价值收益(亏损)			8						22						23
CIV的公允价值收益(亏损)			88						17						127
重计量汇兑损益			53						(112)						(23)
证券交易的公允价值收益(损失)			74						(34)						—
出售资产管理子公司的收益			262						—						—
其他收入(亏损)			61						17						21
总收入			1,373						723						848
费用：
损失和LAE（受益）			162						16						(220)
利息支出			90						81						87
债务清偿损失			—						—						175
递延收购成本(DAC)摊销			13						14						14
员工薪酬和福利支出			251						258						230
其他运营费用			217						167						179
总费用			733						536						465
被投资企业税前收益(亏损)和权益收益(亏损)			640						187						383
被投资人收益(亏损)中的权益			28						(39)						94
所得税前收入(亏损)			668						148						477
减去：所得税拨备(福利)			(93)						11						58
净收益(亏损)			761						137						419
减去：非控股权益			22						13						30
可归因于Assured Guaranty Ltd.的净收益(亏损)			$	739					$	124					$	389
实际税率			(13.9)		%				7.2		%				12.2		%

2023年可归因于AGL的净收入高于2022年，主要原因如下：

•与Sound Point交易和AHP交易相关的收益，扣除交易费用，为2.22亿美元(税前)，

•百慕大税法修改带来的收益为1.89亿美元，

•2023年外汇重新计量收益，与2022年的亏损相比，

•来自固定期限和另类投资组合的更高收益，

•2023年信用衍生品的公允价值收益与2022年的亏损相比

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•与2022年的亏损相比，2023年证券交易的公允价值收益。

这些增加被以下各项部分抵销：

•与2022年相比，2023年获得的净保费较低，2022年受益于与2022年波多黎各决议有关的保费加速，以及

•与2022年相比，2023年的损失和LAE更高。

本公司的实际税率反映了本公司各运营子公司确认的收入的比例，美国子公司一般按21%的美国边际企业所得税率征税，英国子公司在2023年3月31日之前按19%的英国边际企业税率纳税，2023年4月1日后按25%的英国边际企业税率纳税，法国子公司按25%的法国边际企业税率征税，本公司的百慕大子公司不纳税，除非通过选举或作为美国控制的外国公司缴纳美国税。2023年，该公司还确认了可归因于百慕大税法变化的1.89亿美元收益和与纽约州税法变化相关的1900万美元收益。见第二部分，第8项，财务报表和补充数据，附注14，所得税。

调整后的营业收入

2023年调整后的营业收入为6.48亿美元，而2022年为2.67亿美元。这一增长主要是由于与Sound Point交易和AHP交易相关的收益、百慕大税法变化带来的收益以及交易证券的公允价值收益，但与2022年相比，2023年的亏损支出增加和净赚取保费下降部分抵消了这一增长，其中包括与2022年波多黎各决议相关的1.33亿美元的保费加速。关于可归因于AGL的净收入(亏损)与调整后的营业收入(亏损)的对账，见“--业务结果--与公认会计准则对账”。

账面价值和调整后的账面价值

截至2023年12月31日，由于净收益和投资未实现收益，AGL截至2023年12月31日的股东权益比2022年12月31日有所增加，但股息和股票回购部分抵消了这一增长。经调整的营运股东权益及经调整的账面价值增加，主要是由于Sound Point交易及AHP交易的税后收益1.6亿美元，以及百慕大税法修订带来的应占收益1.89亿美元，但被股息及股份回购2.67亿美元部分抵销，而就经调整的账面价值而言，增加的主要原因还包括GWP的3.57亿美元，但被1.64亿美元的经济亏损发展部分抵销。有关AGL应占股东权益与经调整营运股东权益及经调整账面价值的对账，请参阅下文“非公认会计原则财务措施”。

在每股基础上，截至2023年12月31日，股东归属于AGL的股东权益、调整后的营业股东权益和调整后的账面价值较2022年12月31日有所增加，部分原因是股份回购计划的增值效应。有关AGL应占股东权益与经调整营运股东权益及经调整账面价值的对账，请参阅“非公认会计准则财务措施”。

其他事项

    

通货膨胀率

从一些关键指标来看，近几年美国和英国的消费者价格通胀率高于数十年来的水平，利率普遍上升。英国的消费价格通胀直接影响到公司，因为某些与指数挂钩的英国债务的风险敞口随着通胀的增加而增加，而且这种风险敞口中至少在风险敞口期限内以分期付款的方式支付部分保费的未来分期付款预期保费也增加了。消费价格上涨也可能间接影响本公司，使债务人更难偿还债务，并可能伴随着更高的利率。

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更高的利率对公司有许多其他方面的影响。例如，较高的利率往往伴随着更大的信用利差，这可能会使该公司的信用增强产品在市场上更具吸引力，并提高该产品的保费水平。尽管自2022年以来最近加息，但信贷利差扩大的步伐较为温和，与2021年利率较低时相比，市政债券保险在美国公共金融市场的市场渗透率相对持平。随着时间的推移，较高的利率也会增加该公司从其主要固定期限投资组合中赚取的金额。然而，更高的利率可能反过来降低其以固定利率为主的固定期限投资组合的公允价值，抑制市政债券发行，并对一些承保义务人的财务产生负面影响。

见“-概述-经济环境”。

俄罗斯入侵乌克兰

俄罗斯入侵乌克兰导致许多西方国家对俄罗斯和某些俄罗斯个人实施经济制裁，全球能源市场混乱，大规模难民流动，以及俄罗斯某些信贷违约。西方政府实施的经济制裁，以及私营公司关于其在俄罗斯存在的决定，继续减少西方与俄罗斯的经济联系，并更广泛地重塑全球经济和政治联系，该公司无法预测冲突对世界或对该公司的所有潜在影响。

该公司的监督和财务职能分别审查了该公司的保险和投资组合，没有发现对乌克兰或俄罗斯的重大直接敞口。事实上，截至2023年12月31日，该公司对东欧的直接保险敞口一般限于未偿还净面值约2.63亿美元，其中包括对波兰主权债务的2.2亿美元净面值敞口和匈牙利一条收费公路的4300万美元净面值敞口。该公司将所有此类风险敞口评级为投资级。

中东冲突

鉴于最近在中东发生的事件，该公司的监督和财务职能部门已经分别审查了该公司的保险和投资组合，以了解其在中东的风险敞口。经审核后，本公司的监察及财资职能并无发现对该等领域有重大直接风险。截至2023年12月31日，该公司在中东地区的直接保险风险敞口一般限于未偿还净面值约4900万美元，其中包括对认购融资机制的资金承诺；然而，如果该机制下所有未融资的承诺最终得到资金支持，此类风险敞口可能增加到总计约9300万美元。该公司将所有此类保险风险敞口评级为投资级。

经营成果

关键会计估计

根据公认会计原则编制财务报表需要应用会计政策，这些政策往往涉及很大程度的判断，并要求公司根据现有信息进行估计和假设，这些估计和假设影响财务报表中报告的资产、负债、收入和费用的数额。估计数字本身会有变动，实际结果可能与这些估计数字有所不同，而这些差异可能会对合并财务报表产生重大影响。

关键估计和假设会根据历史发展、市场状况、行业趋势和其他在当时情况下合理的信息定期进行评估。不能保证实际结果将与估计和假设相符，也不能保证报告的经营结果在未来不会因这些估计和假设的不时变化而有实质性差异。

以下是公司认为最依赖于判断和假设应用的会计政策和估计。有关本公司的重要会计政策，请参阅项目8，财务报表及补充数据，附注1，业务及列报基准，其中包括对适用附注的参考，其中提供有关重大估计及假设的进一步详情。此外，关于敏感性分析的进一步细节，见项目7A，关于市场风险的定量和定性披露。

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•预计应支付(追回)的损失；

•某些资产和负债的公允价值，主要包括：

◦投资

◦CIV的资产和负债

◦财务总监的资产和负债

◦信用衍生品；

•收购日期；权益法投资Sound Point的公允价值；

•权益法投资和金融工具减值；

•所得税资产和负债，包括递延税项资产(负债)的可回收性，包括2023年报告的百慕大递延税项资产。

按细分市场划分的运营结果

该公司在保险和资产管理两个不同的部门报告其经营结果，这与公司CODM审查业务以评估业绩和分配资源的方式一致。下面描述了每个部门的组件，以及公司部门和其他类别。保险及资产管理分部及公司分部列报时，并未实施财务总监及投资工具的合并。

    

本公司使用财务报表和补充数据第8项，附注2，分部信息中所述的每个分部的调整后营业收入来分析每个分部的经营业绩。

保险部门业绩

保险部门业绩

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(单位：百万)
细分市场收入
净赚取保费和信贷衍生产品收入			$	357					$	508					$	438
净投资收益			370						278						280
证券交易的公允价值收益(损失)			74						(34)						—
重计量汇兑损益和其他收入(亏损)(1)			54						5						15
部门总收入			855						757						733
细分市场费用
损失费用(收益)			161						12						(221)
利息支出			—						1						—
DAC摊销			13						14						14
员工薪酬和福利支出			154						148						142
其他运营费用			107						84						98
部门总费用			435						259						33
被投资人收益(亏损)中的权益			82						(51)						144
分部调整后所得税前营业收入(亏损)			502						447						844
减去：所得税拨备(福利)			(119)						34						122
分部调整后营业收入(亏损)			$	621					$	413					$	722

____________________

(1)其他收益(损失)包括经常性项目，如折算收益(损失)、承诺和同意的财务保证保单的附属费用，以及适用的财务保证保险和再保险合同的其他收入项目，如损失减轻追偿。

净赚取保费和信用衍生产品收入

大多数保费是在金融保证保险合同的合同期限内赚取的，或者在由同质资产池支持的保险义务的情况下，是在剩余的预期期限内赚取的。该公司定期估计剩余

82

---

由同质资产池支持的保险债务的预期寿命，并根据预期寿命的这种变化进行预期调整。预定的净赚取保费每年都在下降，除非被更多的新业务或在业务合并中收购的业务账簿所取代。更多信息见项目8，财务报表和补充数据，附注5，作为保险、保费入账的合同。

*由于加速而产生的净赚取保费可归因于保险义务预期寿命的变化，原因是：(I)保险义务的退款；或(Ii)通过谈判协议或行使公司的合同权利加速支付索赔的保险义务的终止。

    

通常，当市政当局和其他公共财政发行人在原定到期日之前偿还承保债务时，公共财政市场就会发生类似的退款。当发行人能够以比目前支付的利率更低的利率为债务再融资时，偿还往往会增加。市政当局和其他公共财政发放者与投保债务有关的保费一般在债务发行和投保时预先收取。当发行人偿还承保债务时，公司不再面临付款违约的风险，因此加快了对剩余的不可退还的递延保费收入的确认。除了根据2022年波多黎各决议退还波多黎各保单外，公司未偿还的业务账簿摊销以及之前较高的退款活动以及较高的利率环境导致过去几年退款机会减少。

这些终止一般是与受益人协商达成的协议，导致本公司保险义务的终止。终止在结构性金融资产类别中更为常见，但也可能发生在公共金融资产类别中。虽然每次终止可能有不同的条款，但它们都会导致本公司的保险风险到期，相关递延保费收入的确认加快，以及任何剩余的应收保费减少。

保险细分市场

净赚取保费和信用衍生产品收入

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(单位：百万)
净赚取保费：
财务保证保险：
公共财政
预定净赚得保费(1)			$	252					$	256					$	290
退款和终止合同			29						179						57
公共财政总额			281						435						347
结构性融资
预定净赚得保费(1)			62						58						66
终止合同			—						—						2
结构性融资总额			62						58						68
专业保险和再保险			4						4						3
净赚得保费总额			347						497						418
信贷衍生品收入：
预定净赚得保费			9						9						13
终止合同			1						2						7
信贷衍生产品收入总额			10						11						20
净赚取保费和信用衍生产品收入总额			$	357					$	508					$	438

____________________

(1)它包括折扣的累加。

*与2022年相比，2023年净赚取保费和信贷衍生品收入下降，主要是由于2022年退还了与项目8，财务报表和补充数据，附注3，未偿还风险中讨论的2022年波多黎各决议有关的1.33亿美元。截至2023年12月31日，金融保证保险递延保费净收入在保险合同有效期内仍有37亿美元。

83

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新业务生产

毛保费及新业务生产

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(单位：百万)
全球变暖
公共财政-美国			$	211					$	248					$	231
公共财政--非美国			82						75						89
结构性金融-美国			59						37						51
结构性融资-非美国			5						—						6
全球变暖总和			$	357					$	360					$	377
PVP(1)：
公共财政-美国			$	212					$	257					$	235
公共财政--非美国			83						68						79
结构性金融-美国			68						43						42
结构性金融--非美国(2)			41						7						5
总PVP			$	404					$	375					$	361
毛票面价值(1)：
公共财政-美国			$	22,464					$	19,801					$	23,793
公共财政--非美国			1,544						624						1,117
结构性金融-美国			1,886						1,077						1,316
结构性金融--非美国(2)			3,066						545						430
总票面价值			$	28,960					$	22,047					$	26,656

____________________

(1)上表所列价格、PVP和毛票面价值是根据交易结算时的“成交日期”计算的。见“--非公认会计准则财务计量--新业务生产的现值或现值”。2023年、2022年和2021年的PVP分别贴水4.0%、2.5%和3.0%。

(2)2023年的净现值和总面值分别包括与公司所作的财务担保相关的未来毛收入和风险的现值，根据公认会计准则，该财务担保在ASC 460项下进行会计处理。担保.    

GWP涉及金融担保和专业业务的保险和再保险合同。财务保证保险和再保险GWP包括：(I)就新业务预先收取的金额；(Ii)新财务保证业务未来合同保费或预期保费的现值(按无风险利率贴现)；以及(Iii)有效业务账簿中某些交易的估计寿命变化的影响。特殊业务GWP被记录为到期保费。信用衍生工具按公允价值入账，因此不计入全球可再生能源产品。

非GAAP财务指标PVP包括发行时新业务的预期未来分期付款的预付保费和现值，按上一历年购买的固定到期日证券的大约平均税前账面收益率贴现，适用于所有合同，无论形式或会计模式。见下文“--非公认会计准则财务计量”。

    

与2022年相比，2023年美国公共财政GWP和PVP总额均有所下降，主要原因是二级市场GWP和PVP因市场机会减少而下降7100万美元，但部分被假设的GWP和PVP分别增加4700万美元和4600万美元所抵消。2023年，基于面值的有保险的美国市政债券市场渗透率为8.8%，而2022年为8.0%。2023年，该公司为销售的新股提供了61%的保险面值，而2022年这一比例为59%。

与2022年相比，2023年非美国公共财政GWP和PVP有所增加。2023年，非美国公共财政GWP和PVP包括对机场、大学住房、受监管的公用事业和交通部门的交易提供担保，以及对地方当局和社会住房交易的担保。

84

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与2022年相比，2023年结构性金融GWP和PVP有所增加。2023年结构性融资GWP和PVP包括几项保险证券化和认购融资安排交易。2023年的结构性金融PVP还包括一项大型专业业务担保。

非美国公共金融和结构性金融部门的商业活动通常有很长的准备时间，因此可能会因时期而异。

财务实力评级

 

对本公司保险子公司出具的财务担保的需求可能会受到评级机构分配给它们的信用评级变化的影响。分配给AGL保险子公司的财务实力评级(或类似评级)，以及分配评级的评级机构最近一次评级行动(或确认)的日期显示在下表中。

标普(S&P)

KBRA

穆迪

上午，最佳公司， Inc.

年度股东大会

AA(稳定)(7/13/23)

AA+(稳定)(10/20/23)

A1(稳定)(3/18/22)

—

AGC

AA(稳定)(7/13/23)

AA+(稳定)(10/20/23)

(1)

—

AG Re

AA(稳定)(7/13/23)

—

—

—

农业

AA(稳定)(7/13/23)

—

—

A+(稳定)(7/21/23)

AGUK

AA(稳定)(7/13/23)

AA+(稳定)(10/20/23)

A1(稳定)(3/18/22)

—

年龄

AA(稳定)(7/13/23)

AA+(稳定)(10/20/23)

—

—

____________________

(1)美国AGC于2017年1月要求穆迪撤销对AGC的财务实力评级，但穆迪拒绝了这一请求。穆迪评级为AGC A2(稳定)。

此外，本公司还定期评估分配给其每家公司的每个评级的价值，并可根据评估结果要求评级机构增加或取消其某些公司的评级。不能保证任何评级机构不会在未来对AGL的保险子公司的财务实力评级(或类似评级)采取负面行动，或停止对AGL的一个或多个保险子公司进行评级，无论是自愿还是应该子公司的要求。

关于评级行动对本公司的影响超出对其保险产品需求的潜在影响的讨论，请参阅“项目1A”。风险因素-公司任何保险或再保险子公司的财务实力或财务增强评级的下调可能会对其业务前景产生不利影响。 ”

    

投资收益

 

净投资收入是公司从可供出售的固定期限证券和短期投资中赚取的收益以及此类投资组合规模的函数。固定期限证券的投资收益率是投资时市场利率的函数，也是该投资组合中证券的类型、信用质量和期限的函数。

由Puerto Rico发行并作为二零二二年Puerto Rico决议案一部分收取的可换股投资分类为买卖，其公平值变动于综合经营报表的“买卖证券公平值收益（亏损）”中呈报。于2023年12月31日及2022年12月31日，该等工具的公平值分别为3. 18亿元及3. 03亿元。

保险部门的权益法投资包括美国保险子公司对某些另类投资的投资，主要是Sound Point和AHP基金。此类投资的收入（亏损）在“被投资方收益（亏损）权益”中报告，通常代表公司在其他被投资方收益中的份额。

85

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保险细分市场

投资收益

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(单位：百万)
净投资收益
固定期限证券，可供出售：
外部管理(1)			$	207					$	199					$	210
减损证券			58						35						42
波多黎各，新的复苏债券			12						7						—
其他(2)			20						19						23
短期投资			65						13						—
公司间贷款			10						10						10
其他投资资产			3						1						1
投资收益			375						284						286
投资费用			(5)						(6)						(6)
净投资收益			$	370					$	278					$	280
证券交易的公允价值收益(损失)			$	74					$	(34)					$	—
被投资人收益(亏损)中的权益
克洛斯			$	50					$	(2)					$	29
基于资产			5						5						19
医疗保健			19						(11)						30
其他			8						(43)						66
被投资人收益(亏损)中的权益			$	82					$	(51)					$	144

____________________

(1)现金包括2023年7月1日之前由AssuredIM管理的CLO投资组合部分的收入。

(2)将包括AssuredIM在2023年7月1日之前管理的市政债券投资组合部分的收入。

与2022年相比，2023年的净投资收入有所增加，主要原因是短期利率上升和平均短期余额增加，以及减损证券的收入增加。截至2023年12月31日，可供出售的固定期限证券和短期投资的整体税前账面收益率为4.09%，截至2022年12月31日的税前账面收益率为3.55%。

重计量汇兑损益和其他收入(亏损)

2023年“重新计量汇兑收益(损失)和其他收入(损失)”主要涉及冲销以前记录的2000万美元的诉讼应计费用、1000万美元的折算收益和300万美元的重新计量外汇收益。其他资料见项目8，财务报表和补充数据，附注18，承付款和或有事项。

经济亏损发展

他说，保险投资组合包括在几种不同会计模式下入账的保单，具体取决于合同的特点和公司的控制权。关于要支付(追回)的预期损失的方法和重大估计数的讨论，见项目8，财务报表和补充数据，附注4，预计要支付(追回)的损失。关于每种类型合同的计量和确认的GAAP会计政策，请参阅下文第8项财务报表和补充数据中列出的附注。

•附注5：合同作为保险入账；

•作为信用衍生品入账的合同附注6；

•附注8适用于功能组别VIE；及

•关于信用衍生工具和FG VIE资产和负债的公允价值方法的附注9。

86

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他说，为了有效地评估和管理整个投保组合的经济状况，管理层一致地汇编和分析所有保单的预期损失信息。以下对损失的讨论包括保险投资组合中所有合同的预期损失，而不考虑会计模式，除非另有说明。预期应支付(追回)亏损净额等于预期未来用于支付损失和LAE的现金流出的现值，扣除：(I)预期打捞、代位权和其他回收的流入；(Ii)相关抵押品的超额利差(视情况而定)；以及(Iii)转让给再保险人的金额。在确定应支付(追回)的净预期损失时所用的假设，如拖欠、严重程度、贴现率和预期的追回时间框架，在各个部门都是一致的，无论使用何种会计模式。

目前的无风险利率用于在每个报告期结束时贴现预期损失。因此，这些比率的变化会影响经济损失的发展和损失以及LAE。然而，贴现率变化的影响并不表明该期间的实际信贷减值或改善。截至2023年、2022年和2021年12月31日，用于贴现美国计价敞口预期损失(收回)的加权平均贴现率分别为4.10%、4.08%和1.02%。

下表列出了按会计模型和部门分列的经济损失发展(效益)的构成，并讨论了经济损失发展(效益)的驱动因素。

应支付(追回)的净预期损失和发展的净经济损失(效益)

按会计模型

						应支付(追回)的净预期损失												净经济损失发展(效益)
						截至12月31日，												截至十二月三十一日止的年度：
会计模式						2023						2022						2023						2022						2021
						(单位：百万美元)
保险						$	263					$	205					$	174					$	(112)					$	(281)
FG VIE(1)						240						314						(11)						(17)						(20)
信用衍生品						2						3						1						4						14
总计						$	505					$	522					$	164					$	(125)					$	(287)
评级为大的净风险敞口						$	5,521					$	5,976

____________________

(1)他说，预计为FG VIE支付的损失主要涉及根据2022年波多黎各决议设立的信托(波多黎各信托)。见项目8，财务报表和补充数据，附注3，未偿还风险，以及附注4，预期应支付(追回)损失。

应支付(追回)的净预期损失

按扇区前滚

						截至2023年12月31日的年度
扇区						截至2022年12月31日，预计净亏损应支付(追回)						净经济损失 发展(效益)						网络 (已付款) 已恢复 亏损(1)						截至2023年12月31日，预计净亏损应支付(追回)
						(单位：百万美元)
公共财政：
美国公共财政						$	403					$	201					$	(206)					$	398
非美国公共财政						9						11						—						20
公共财政						412						212						(206)						418
结构性金融：
美国RMBS						66						(56)						33						43
其他结构性融资						44						8						(8)						44
结构性融资						110						(48)						25						87
总计						$	522					$	164					$	(181)					$	505

87

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						截至2022年12月31日的年度
扇区						截至2021年12月31日，预计净亏损应支付(追回)						净经济损失 发展(效益)						网络 (已付款) 已恢复 亏损(1)						截至2022年12月31日，预计净亏损应支付(追回)
						(单位：百万美元)
公共财政：
美国公共财政						$	197					$	19					$	187					$	403
非美国公共财政						12						(2)						(1)						9
公共财政						209						17						186						412
结构性金融：
美国RMBS						150						(143)						59						66
其他结构性融资						52						1						(9)						44
结构性融资						202						(142)						50						110
总计						$	411					$	(125)					$	236					$	522

____________________

(1)扣除割让的已支付损失后的净额，无论该等金额是否已与再保险人达成和解。割让的已付损失通常在报告期结束后45天结清。这类金额被记录为“其他资产”中已支付损失的可收回再保险。

计入经济损失发展(收益)的无风险率变化的影响是，2023年损失300万美元，2022年收益1.15亿美元。

    

2023年经济净亏损发展

公共财政：2023年美国风险敞口的经济损失为2.01亿美元，这主要是由于PREPA和医疗保健风险敞口，但其他市政风险敞口的预期复苏较高，部分抵消了这一损失。

美国RMBS：可归因于美国RMBS的收益为5600万美元，主要归因于与有担保的第二留置权注销贷款的较高回收有关的5300万美元的收益，以及与某些交易表现改善有关的1300万美元的收益，但被与返还某些以前收到的某些资金有关的1700万美元的亏损部分抵消。

        2022年经济净亏损发展

公共财政：2022年美国风险敞口的经济损失为1900万美元，这主要是由于某些波多黎各和医疗保健风险敞口，但被贴现率变化的影响部分抵消。2022年，该公司在美国公共财政部门的净亏损为1.87亿美元，主要与根据2022年波多黎各决议以净面值20亿美元支付的索赔有关，扣除以现金、新复苏债券和CVIS形式的回收。

美国RMBS：美国RMBS的净收益为1.43亿美元，主要涉及与贴现率变化相关的5800万美元收益、与交易业绩改善相关的4900万美元收益、与注销的第二留置权贷款更高回收相关的3000万美元收益、与减损活动相关的2700万美元收益、与预计违约曲线更新相关的2600万美元收益，以及与让出公司与陈述和担保(R&W)提供商之间的和解相关的某些假定RMBS交易带来的1700万美元收益。这些项目都被与较低超额利差有关的7,900万美元的亏损部分抵消。

    

保险分部损失费用

 

因此，经济净亏损发展与综合经营报表中列报的“亏损及LAE(收益)”金额之间的主要差异在于，亏损及LAE(收益)：(I)在计算金融保证保险合同的损失准备金时考虑递延保费收入；(Ii)消除与FG VIE相关的亏损及LAE；及(Iii)不包括信用衍生工具的估计亏损。.

其他保险分部亏损支出包括金融保证保险合同的损失和LAE以及信用衍生品的损失，但不影响与FG VIE合并相关的抵销。

88

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对于金融保证保险合同，每笔交易的预期损失将与该交易的递延保费收入进行比较。预计将支出的损失是指尚未支出的过去或预期未来净索赔付款。这笔款项将在未来期间随着递延保费收入摊销为金融保证保险单收入而支出。预计应摊销亏损是指公司对未来期间将确认的已发生亏损的预测，不包括增加的贴现。当预期将支出的亏损超过递延保费收入时，将在收益中确认超出部分的亏损。因此，在收入中确认损失的时间不一定与在净经济损失发展中报告的实际信用减值或改善的时间重合。从传统金融保证保险公司获得的业务组合或经验丰富的投资组合中获得的交易(尤其是大型交易)，通常拥有最大的递延保费收入余额。因此，在金融保证保险合同上，净经济损失发展和损失与LAE之间的最大差异通常与这些保单有关。

虽然预期应支付(追回)亏损是提供公司预期在未来期间支付或收回所有合同金额的现值的重要指标，但预计将支出的亏损也很重要，因为它反映了公司对预期净亏损的预测，随着递延保费收入摊销为财务保证保险单的收入，预计净亏损将在未来各时期的综合经营报表中予以确认。

保险分部损失费用的数额，包括所有保单，不论其形式如何，是上文讨论的经济损失发展数额和特定期间的递延保费收入摊销的函数，按合同计算。下表显示了保险部门的损失费用(福利)。

保险细分市场

损失费用(收益)

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(单位：百万)
美国公共财政			$	191					$	128					$	(146)
非美国公共财政			—						—						(9)
结构性金融：
美国RMBS			(36)						(120)						(84)
其他结构性融资			6						4						18
结构性融资			(30)						(116)						(66)
保险分部损失费用(收益)合计			$	161					$	12					$	(221)

2022年公共财务亏损开支与经济利益之间的差异主要归因于释放与2022年波多黎各决议案有关的未满期保费储备。因此，本公司确认了先前未在经营报表中报告的损失和LAE费用，并就已消除的波多黎各风险敞口的剩余递延保费收入确认了相应的已赚保费净额。 有关预计净预期损失的预计时间的更多信息，请参见第8项，财务报表和补充数据，附注5，作为保险核算的合同。

雇员薪酬及福利开支及其他营运开支

二零二三年较二零二二年增加主要由于增值税、若干雇员福利相关成本及法律开支增加所致。

所得税拨备(福利)

2023年的税务利益主要与2023年12月百慕大颁布15%企业所得税而确认的利益1. 89亿元有关。新百慕大企业所得税允许与ETA相关的递延税项资产，该递延税项资产等于本公司各百慕大保险子公司截至2023年9月30日的资产和负债的公允市值与账面值之间的差额。预计可收回金额预计将于10至15年内使用，视乎递延税项资产部分的性质而定，自2025年开始。 这部分被公司其他运营管辖区的所得税费用所抵消。本公司预期其百慕大保险附属公司将产生税项，并将于2025年开始通过变现递延税项资产予以抵销。更多信息见第8项，财务报表和补充数据，附注14，所得税。

    

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资产管理部门业绩

资产管理部门业绩

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(单位：百万)
细分市场收入			$	76					$	112					$	83
细分市场费用			78						119						108
被投资人收益(亏损)中的权益			5						—						—
分部调整后所得税前营业收入(亏损)			3						(7)						(25)
减去：所得税拨备(福利)			—						(1)						(6)
分部调整后营业收入(亏损)			$	3					$	(6)					$	(19)

上表所列业绩为（i）收入（资产管理及表现费用）、无形资产摊销及AssuredIM于二零二一年、二零二二年及二零二三年上半年（于Sound Point交易及AHP交易前）的薪酬及其他经营开支，以及（ii）2023年第三季度Sound Point收益的权益（声音点结果报告滞后四分之一），扣除与Sound Point基差相关的有限寿命无形资产摊销及（iii）其他资产管理相关收入。 更多信息见项目8，财务报表和补充数据，附注7，投资和现金。

管理的资产

直到2023年7月1日，也就是Sound Point交易和AHP交易的生效日期，该公司一直使用AUM作为衡量其资产管理部门进展的指标之一。资产管理是指由资产管理公司管理、建议或服务的资产。截至2023年6月30日，保证的IM AUM为164亿美元。截至2023年7月1日，大约151亿美元的资产管理(其中3.85亿美元归因于该公司)被转移到Sound Point。同样在2023年7月，通过将AHP出售给由其管理合伙人拥有和控制的实体，剩余AUM约13亿美元的管理(其中1.85亿美元可归因于本公司)被转移。AHP将继续管理医疗基金。在2023年第二季度，(I)在某些清盘和机会基金的收获期(当基金超过其投资期并实现投资价值时)管理的约1.59亿美元的资产管理转移给了第三方清算人，以及(Ii)根据投资管理协议管理的投资级市政债券和CLO按公允价值计算的约5.13亿美元的管理转移给了一名内部经理和公司的一名外部固定到期日证券经理。随着Sound Point交易和AHP交易的生效，公司不再拥有任何AUM。见项目8，财务报表和补充数据，附注1，业务和列报基础。

90

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企业部门业绩

企业部门业绩

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(单位：百万)
收入
出售资产管理子公司的收益			$	262					$	—					$	—
其他			13						4						2
总收入			275						4						2
费用
利息支出			99						89						96
债务清偿损失			—						—						175
员工薪酬和福利支出			38						30						21
其他运营费用			79						24						20
总费用			216						143						312
调整后的所得税前营业收入(亏损)			59						(139)						(310)
减去：所得税拨备(福利)			14						(5)						(47)
调整后营业收入(亏损)			$	45					$	(134)					$	(263)

出售资产管理子公司的收益与Sound Point交易和AHP交易有关。见项目8，财务报表和补充数据，附注1，业务和列报基础。

公司部门利息支出主要涉及美国控股公司发行的债务，还包括2023年、2022年和2021年1000万美元的部门间利息支出，主要与向美国保险子公司发行的2.5亿美元AGUS债务有关。2023年8月21日，AGUS发行了3.5亿美元2028年到期的利率为6.125的优先债券。2023年9月25日，AGUS用此次发行的收益赎回了3.3亿美元2024年到期的5%优先债券。2023年的利息支出高于2022年，这是由于6.125厘优先债券的额外利息支出以及浮动利率动漫A系列增强型次级债券的利息上升所致。有关更多信息，请参阅“-流动性和资本资源-AGL及其美国控股公司，应付公司间贷款”。

公司事业部员工薪酬福利支出是根据时间研究进行的费用分配，是指在控股公司活动、资本管理、公司监督和治理方面发生的成本和花费的时间，包括董事董事会费用、法律费用和其他直接或分配费用。2023年的营业费用还包括与Sound Point交易和AHP交易相关的费用以及更高的增值税费用。Sound Point和AHP公司部门的交易相关费用为4000万美元，主要包括2500万美元的咨询和同意费以及800万美元的法律费用。

2023年的所得税拨备包括可归因于纽约州税法变化的1900万美元福利。

其他(合并FG VIE和CIV的效果)

    

此外，合并FG VIE和CIV、部门间取消以及将可报销基金费用重新分类为收入的影响在“其他”中介绍。见项目8，财务报表和补充数据，附注2，分部信息。

当被视为主要受益人时，公司合并的实体类型主要包括：(I)保险子公司承保其债务义务的实体；(Ii)与完成2022年波多黎各决议有关的托管信托；以及(Iii)投资工具，如(A)Sound Point和AHP基金，以及(B)2023年7月1日之前的抵押融资实体和CLO仓库。该公司消除了其FG VIE和CIV之间以及其保险和资产管理子公司之间的公司间交易以及CIV之间的公司间交易的影响。

合并FG VIE(而不是在保险部门核算相关保险合同)对合并财务报表有重大的毛计影响，包括：(I)建立FG VIE的资产

91

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(Ii)撇除保险附属公司与FG VIE之间的财务保证保险合约相关的保费及亏损/收回；及(Iii)撇除与保险附属公司购买FG VIE的债务责任有关的投资结余。

合并CIV(而不是将其计入权益法投资)对资产、负债和现金流有重大影响，包括：(I)CIV的资产和负债的设立以及相关的公允价值变动；(Ii)取消AssuredIM从CIV赚取的资产管理费(2023年7月1日之前)；(Iii)取消保险子公司的权益法投资和被投资方收益(亏损)中的相关权益；以及(Iv)为非公司所有的金额设立非控制性权益(NCI)。

美国保险子公司在CIV中的所有权权益的经济影响在保险部门中显示为被投资人的收益(亏损)中的权益，而CIV的影响在合并基础上作为单独的项目(“合并投资工具的公允价值收益(损失)”和“NCI”)显示。由于Sound Point交易和AHP交易，公司解除合并CIV资产47亿美元和CIV负债44亿美元。

合并CIV的净影响包括2023年Sound Point交易和AHP交易引发的1600万美元亏损和2021年合并带来的3100万美元收益，如项目8，财务报表和补充数据，附注8，财务担保可变利息实体和合并投资工具所述。

下表反映了合并FG VIE和CIV对合并业务报表的影响。该等金额包括：(I)FG VIE及CIV的收入及开支；及(Ii)合并后的FG VIE或CIV与营运及投资附属公司之间的合并、调整及注销。

合并FG VIE和CIV对合并经营报表的影响

增加(减少)

						截至十二月三十一日止的年度：
						2023						2022						2021
对财务报表行项目的影响						(单位：百万)
FG VIE的公允价值收益(亏损)(1)						$	8					$	22					$	23
CIV的公允价值收益(亏损)						88						17						127
被投资方收益(亏损)中的权益(2)						(59)						12						(50)
其他(3)						(41)						(44)						(34)
对税前收入的影响						(4)						7						66
减去：税收拨备(福利)						(5)						—						6
对净收益(亏损)的影响						1						7						60
减去：对非控股权益的影响(4)						22						13						30
对可归因于AGL的净收益(亏损)的影响						$	(21)					$	(6)					$	30
按VIE类型
FG VIE						$	(4)					$	4					$	(1)
CIV						(17)						(10)						31
对可归因于AGL的净收益(亏损)的影响						$	(21)					$	(6)					$	30

____________________

(1)可归因于(I)本公司本身对FG与追索权竞争负债的信用风险的变化及(Ii)可供出售的固定到期日证券的未实现损益以外的因素导致的FG VIE资产及负债的公允价值变动。

(2)资产净值是指Agas和其他子公司对某些另类投资，主要是Sound Point和AHP基金(以及2023年7月1日之前的AssuredIM管理基金)的投资中被投资人在收益(亏损)中的权益消除。

(三)负债包括净赚取保费、净投资收益、资产管理费、重计量汇兑收益(亏损)、其他收益(亏损)、亏损和LAE(收益)及其他经营费用。

(4)A代表Sound Point管理的合并基金的比例，在2023年7月1日之前，AssuredIM基金的收入不属于Agas或任何其他子公司的所有权权益。

92

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与公认会计准则的对账

可归因于AGL的净收益(亏损)的对账

调整后营业收入(亏损)

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(单位：百万)
可归因于AGL的净收益(亏损)			$	739					$	124					$	389
税前调整较少：
已实现的投资收益(亏损)			(14)						(56)						15
信用衍生工具的非信用减值相关未实现公允价值收益(损失)			106						(18)						(64)
CCS公允价值损益			(35)						24						(28)
重新计量应收保费、损失和LAE准备金的汇兑收益(损失)			51						(110)						(21)
税前调整总额			108						(160)						(98)
税前调整对税收的影响较小			(17)						17						17
调整后营业收入(亏损)			$	648					$	267					$	470
与FG VIE和CIV合并相关的收益(亏损)(扣除调整后营业收入中包括的税收拨备(收益)$(5)、$-和$6			$	(21)					$	(6)					$	30

已实现投资净收益(亏损)

下表列出了已实现投资净收益(亏损)的构成部分。

已实现投资净收益(亏损) 

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(单位：百万)
出售可供出售证券的已实现收益总额			$	21					$	3					$	20
出售可供出售证券的已实现亏损总额			(19)						(45)						(5)
净外币收益(亏损)			(1)						(4)						2
信贷损失拨备和出售意向的变化			(14)						(21)						(7)
其他已实现净收益（损失）			(1)						11						5
已实现投资净收益(亏损)			$	(14)					$	(56)					$	15

作为2022年波多黎各决议案一部分收取的新回收债券销售为2023年及2022年销售已实现收益总额及2022年销售已实现亏损总额的主要组成部分。

信用衍生工具的非信用减值相关未实现公允价值收益（损失）

信用衍生品的公允价值的变化是由于公司自身的信用评级和信用利差、抵押品信用利差、名义金额、参考实体的信用评级、预期条款、已实现收益(亏损)和其他结算、利率和其他市场因素的变化。与信用衍生工具收入相关的信用衍生工具公允价值变动及预期亏损变动部分计入保险分部业绩。信用衍生工具未实现公允价值收益和亏损的非信用减值相关变化不包括在调整后营业收入的保险分部计量中，因为它们不代表实际索赔或损失，预计随着风险敞口接近到期日将逆转为零。本公司信用衍生工具的公允价值变动不反映实际或预期的索赔或信贷损失，对本公司的法定索赔支付资源、评级机构资本或监管资本状况没有影响。信用衍生品的未实现收益(亏损)可能在未来一段时间内大幅波动。除在保险分部确认为亏损支出的基础信贷减值外，承保投资组合中信贷衍生工具的公允价值调整属非经济调整，在该投资组合的剩余期限内转为零。

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信贷息差变动之影响将视乎厘定公平值时之成交量、年期、利率及其他市况而有所不同。此外，由于每项交易均有独特的抵押品及结构性条款，每项交易的公平值变动可能会有很大差异。信用衍生品合同的公允价值也反映了本公司基于购买AGC信用保护的价格而产生的自身信用成本。由于AGM投资组合中剩余CDS合约的数量和特征相对较低，AGM CDS价差的变化不会显著影响这些CDS合约的公允价值。本公司根据AGC于各结算日买卖的CDS报价厘定其本身的信贷风险。一般而言，基础债务的信用利差扩大会导致未实现损失，而基础债务的信用利差缩小会导致未实现收益。在AGC上交易的CDS价格的扩大具有抵消由于一般市场信用利差扩大而导致的未实现损失的效果，而在AGC上交易的CDS价格的缩小具有抵消由于一般市场信用利差缩小而导致的未实现收益的效果。

 

本公司的信用衍生工具合约的估值需要使用包含重大、不可观察输入数据的模型。用于确定公允价值的模型主要是根据本公司过去观察到的类似交易的市场惯例内部开发的。自2009年以来，该市场的新发行活动非常有限，截至2023年12月31日，公司的信用衍生品合约的市场价格通常不可用。公允价值估计的输入数据包括各种市场指数、信用利差、公司自身的信用利差和估计合同付款。有关其他信息，请参见项目8，财务报表和补充数据，附注9，公允价值计量。

于2023年，非信贷减值相关未变现公平值收益主要由于抵押品资产息差普遍较低而产生。

于2022年，非信贷减值相关未变现公平值亏损主要由于资产息差扩大而产生，惟部分被AGC信贷保障的市场成本于期内增加导致购买AGC保障的成本增加以及贴现率变动所抵销。 对于那些定价等于或高于其最低水平的CDS交易，当购买AGC CDS保护的成本（管理层称之为AGC CDS利差）增加时，本公司（或另一家可比实体）预期从这些交易中获得的隐含利差减少。

CCS公允价值损益

2023年CCS的公平值亏损主要由于市场价差收窄。2022年CCS的公平值收益主要受伦敦银行同业拆息上升所带动。CCS之公平值收益（亏损）受市场息差及利率、信贷息差及其他市场因素之变动严重影响，并部分随其波动，预期不会导致经济收益或亏损。

重新计量的汇兑损益

所有期间的外汇损益主要与长期应收保费的重新计量有关，公司记录未来分期保费的现值，主要是由于英镑汇率的变化，在较小程度上，欧元相对于美元的汇率变化。于2023年12月31日及2022年12月31日，分别约70%及74%的应收毛保费（扣除应付佣金）以美元以外的货币计值，主要为英镑及欧元。欧洲基础设施和结构性融资交易的溢价通常全部或部分分期支付，而美国公共融资交易的溢价通常是预先支付的。

下表显示了截至资产负债表日期的外汇汇率。

外汇汇率

美元/外币

			截至12月31日，
			2023												2022												2021
英镑，英镑			$1.273												$1.208												$1.353
欧元			$1.104												$1.071												$1.137

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非公认会计准则财务指标

 

本公司同时披露：（i）按照公认会计原则确定的财务指标;（ii）不按照公认会计原则确定的财务指标（非公认会计原则财务指标）。被确定为非GAAP的财务指标不应被视为GAAP财务指标的替代品。非GAAP财务指标的主要限制是可能缺乏与其他公司财务指标的可比性，这些公司对非GAAP财务指标的定义可能与本公司的定义不同。

该公司认为，其非GAAP财务指标的介绍提供了必要的信息，分析师可以在其关于Assured Guaranty的研究报告中计算他们对Assured Guaranty财务业绩的估计，以及投资者，分析师和金融新闻媒体评估Assured Guaranty的财务业绩。

公认会计准则要求公司合并其被视为主要受益者的实体，包括：

•本公司不拥有的FG VIE，其风险仅限于其在金融保证保险合同下的义务，以及

•某些子公司投资的CIV。

该公司披露了FG VIE和CIV合并的影响，这些合并包含在每项适用的非GAAP财务衡量标准中。该公司相信，这些信息也可能有助于分析师和投资者评估Assured Guaranty的财务业绩。就综合FG VIE及CIV而言，各综合FG VIE及CIV对本公司的经济影响主要反映在保险分部的业绩中。

公司管理层和AGL董事会使用进一步调整的非GAAP财务指标，以剔除FG VIE和CIV合并(公司称为其核心财务指标)的影响，以及GAAP财务指标和其他因素，以评估公司的经营结果、财务状况和实现长期目标的进展。该公司在其决策过程中使用核心财务措施，并在计算管理薪酬的某些组成部分时使用。本公司用以厘定薪酬的财务措施包括：(1)经调整的营业收入，进一步调整以消除FG VIE及CIV合并的影响；(2)经调整的营运股东权益，进一步调整以消除FG VIE及CIV合并的影响；(3)经调整的每股账面价值，进一步调整以消除FG VIE及CIV合并的影响；及(4)PVP。

AGL管理层认为，许多投资者、分析师和财经新闻记者将调整后的经营股东权益和/或调整后的账面价值(每一项进一步调整以消除FG VIE和CIV合并的影响)作为评估AGL当前股价或预期股价的主要财务指标，也作为他们决定推荐、购买或出售AGL普通股的基础。管理层还认为，公司的许多固定收益投资者还使用调整后的运营股东权益，进一步调整以消除FG VIE和CIV合并的影响，以评估公司的资本充足率。

调整后的营业收入进一步根据FG VIE和CIV合并的影响进行调整，使投资者和分析师能够与财务数据库公开发布的分析师普遍估计相比较，评估公司的财务业绩。

以下段落定义了公司披露的每一项非GAAP财务衡量标准，并描述了为什么它是有用的。就存在直接可比GAAP财务指标的程度而言，非GAAP财务指标与最直接可比较的GAAP财务指标的对账如下。

调整后的营业收入

 

管理层认为，调整后的营业收入是一项有用的措施，因为它澄清了对公司经营业绩的理解。调整后的营业收入定义为根据公认会计准则报告的可归因于AGL的净收益(亏损)，经下列因素调整：

 

1)    冲销公司投资的已实现收益(亏损)，但不包括归类为交易的证券的收益和亏损。实现损益的时间在很大程度上取决于市场信贷周期，在不同时期可能会有很大差异。出售的时间在很大程度上取决于公司的酌情决定权，并受到市场机会以及公司的税收和资本状况的影响。

2)    抵销在净收益中确认的信用衍生品的非信用减值相关未实现公允价值收益(亏损)，净收益是超过当前的未实现公允价值收益(亏损)金额

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该等公允价值调整受市场利率、本公司信贷息差及其他市场因素的变化严重影响，并在一定程度上随市场利率的变化而波动，预计不会导致经济损益。

 

3)    抵消在净收入中确认的公司CCS的公允价值收益(亏损)。这些数额受到市场利率变化、公司信用利差、公司公开交易债务的价格指标和其他市场因素的影响，预计不会导致经济收益或损失。

4)    抵销重新计量应收保费净额的汇兑收益(损失)以及在净收入中确认的损失和LAE准备金。长期应收账款及损失和LAE准备金代表未来合同或预期现金流的现值。因此，本期汇兑重估损益并不一定代表公司最终将确认的汇兑损益总额。

 

5)    消除与上述调整相关的税收影响，这些调整是通过在产生这些调整的每个司法管辖区适用法定税率来确定的。

关于可归因于AGL的净收入(亏损)与调整后的营业收入(亏损)的对账，见“--业务结果--按照公认会计准则对账”。

调整后的营业股东权益和调整后的账面价值

 

瑞士信贷管理层认为，调整后的经营股东权益是一项有用的衡量标准，因为它排除了预计不会导致经济损益的投资、信用衍生品和CCS的公允价值调整。

**调整后的营业股东权益定义为根据GAAP报告的归属于AGL的股东权益，经以下因素调整：

 

1)    抵销信用衍生工具的非信用减值相关未实现公允价值收益(亏损)，即超出预期估计经济信用损失现值的未实现公允价值收益(亏损)，以及非经济付款。此类公允价值调整受市场利率、信用利差和其他市场因素的变化影响很大，部分还会随之波动，预计不会造成经济上的得失。

2)    消除公司CCS的公允价值收益(亏损)。这些数额受到市场利率变化、公司信用利差、公司公开交易债务的价格指标和其他市场因素的影响，预计不会导致经济收益或损失。

 

3)    抵消公司投资的未实现收益(亏损)，这些收益(亏损)被记录为累计其他全面收益(AOCI)的组成部分。投资组合的公允价值调整中的AOCI部分被视为不经济，因为本公司通常持有这些投资至到期，因此不会确认经济收益或损失。

(4)消除与上述调整相关的税收影响，这些调整是通过在产生这些调整的每个司法管辖区适用法定税率来确定的。

 

管理层使用调整后的账面价值，进一步调整以消除FG VIE和CIV合并的影响，衡量公司的内在价值，不包括特许经营价值。经调整的每股账面价值，经FG VIE和CIV合并进一步调整(经核心调整的账面价值)，是决定某些长期薪酬元素对管理层和员工的金额时使用的关键财务指标之一，并由评级机构和投资者使用。管理层认为，调整后的账面价值是一种有用的衡量标准，因为它能够评估公司的有效保费和扣除预期亏损后的收入。调整后的账面价值是调整后的经营股东权益，如上文所述，进一步调整后的账面价值如下：

 

1)    消除递延收购成本，净额。这些数额是已经支付或应计的、将在未来会计期间支出的递延费用净额。

 2)    加上估计未来净收入的净现值。请参见下面的内容。

 

96

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3)    扣除再保险后，超出预期损失的金融担保合同的递延保费收入。这一数额代表预期未来净赚取保费的现值，减去未反映在公认会计准则权益中的预期亏损现值。

4)消除与上述调整有关的税收影响，这些调整是通过在产生这些调整的每个司法管辖区适用法定税率来确定的。

此外，包括在调整后账面价值中的未赚取保费和收入将在未来期间赚取，但由于汇率、提前还款速度、终止、信用违约和其他因素的变化，实际收益可能与确定当前调整后账面价值时使用的估计金额有实质性差异。

AGL应占股东权益对账

调整后的经营股东权益和调整后的账面价值 

			截至2023年12月31日												截至2022年12月31日
			税后						每股收益						税后						每股收益
			(美元，单位为百万美元，不包括股份金额)
AGL应占股东权益			$	5,713					$	101.63					$	5,064					$	85.80
税前调整较少：
信用衍生工具的非信用减值相关未实现公允价值收益(损失)			34						0.61						(71)						(1.21)
CCS公允价值损益			13						0.22						47						0.80
投资组合的未实现收益(亏损)			(361)						(6.40)						(523)						(8.86)
更少的税收			37						0.66						68						1.15
调整后的营业股东权益			5,990						106.54						5,543						93.92
税前调整：
减去：递延收购成本			161						2.87						147						2.48
加值：估计未来净收入的净现值			199						3.54						157						2.66
加上：金融担保合同的净递延保费收入超过预期损失将计入费用			3,436						61.12						3,428						58.10
加税			(699)						(12.41)						(602)						(10.22)
调整后的账面价值			$	8,765					$	155.92					$	8,379					$	141.98
与FG VIE和CIV合并相关的收益(亏损)包括在：
调整后的营业股东权益(扣除税项准备1美元和4美元后的净额)			$	5					$	0.07					$	17					$	0.28
调整后账面价值(扣除税项拨备(利益)后为0美元和3美元)			—						—						11						0.19

估计未来净收入的净现值

管理层认为，这一数额是一项有用的衡量标准，因为它能够评估非金融保证保险合同的估计未来收入净额的现值。这一数额是扣除再保险、转让佣金和保费税后这些合同的估计未来收入(具有净预期损失的信用衍生品除外)的净现值。

未来的分期付款保费按上一历年购买的固定到期日证券(减损证券除外)的大约平均税前账面收益率贴现。贴现率每年重新计算一次，并在必要时更新。债务的估计未来收入的净现值可能会因贴现率的变化或债务的估计未来净收入的变化而发生变化，这可能会由于外汇汇率、提前还款速度、终止、信用违约或其他影响面值未偿债务或债务最终到期日的因素的变化而变化。没有相应的公认会计准则财务衡量标准。

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PVP或新业务产品的现值    

管理层认为，PVP是一种有用的衡量标准，因为它能够通过考虑报告期内承保的所有新合同的估计未来分期付款保费的价值以及现有合同的额外分期付款保费和费用(可能源于附加费或费用或发行人没有调用公司预计将被召回的承保债务)来评估保险部门的新业务生产的价值，无论形式如何，管理层认为GAAP毛保费和信用衍生品公允价值的变化没有充分衡量这一点。在某一特定期间签订的合同的现金点定义为收到的预付和分期付款毛保费以及估计未来分期付款毛保费的现值。

未来的分期付款保费按上一历年购买的固定期限证券的大约平均税前账面收益率贴现，不包括某些固定期限证券，如减损证券。贴现率每年重新计算一次，并在必要时更新。根据公认会计原则，财务担保分期付款保费以无风险利率贴现。此外，根据公认会计原则，管理层根据交易的合同条款记录涵盖非同质资产池的金融担保保险合同的未来分期付款保费，而出于PVP的目的，管理层记录公司预期收到的未来分期付款保费的估计，这可能基于比交易合同条款更短的时间段。

实际的分期付款保费可能与公司在PVP计算中估计的不同，原因包括但不限于外汇汇率的变化、预付款速度、终止、信用违约或其他影响面值未偿债务或债务最终到期日的因素。

GWP与PVP的对账

			截至2023年12月31日的年度
			公共财政												结构性金融
			美国						非美国						美国						非美国						总计
			(单位：百万)
全球变暖			$	211					$	82					$	59					$	5					$	357
减去：分期付款GWP和其他GAAP调整(1)			109						74						59						5						247
前期GWP			102						8						—						—						110
另加：分期付款及其他(2)			110						75						68						41						294
PVP			$	212					$	83					$	68					$	41					$	404

			截至2022年12月31日的年度
			公共财政												结构性金融
			美国						非美国						美国						非美国						总计
			(单位：百万)
全球变暖			$	248					$	75					$	37					$	—					$	360
减去：分期付款GWP和其他GAAP调整(1)			40						75						30						—						145
前期GWP			208						—						7						—						215
另加：分期付款及其他(2)			49						68						36						7						160
PVP			$	257					$	68					$	43					$	7					$	375

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			截至2021年12月31日的年度
			公共财政												结构性金融
			美国						非美国						美国						非美国						总计
			(单位：百万)
全球变暖			$	231					$	89					$	51					$	6					$	377
减去：分期付款GWP和其他GAAP调整(1)			43						65						44						6						158
前期GWP			188						24						7						—						219
另加：分期付款及其他(2)			47						55						35						5						142
PVP			$	235					$	79					$	42					$	5					$	361

_____________

(1)这包括按规定的GAAP贴现率贴现的分期付款保单新业务的现值、由于假设变化而对现有分期付款保单进行的GWP调整以及其他GAAP调整。

(2)它包括以上一历年购买的固定期限证券的大约平均税前账面收益率贴现的未来保费和新业务分期付款的费用现值，但不包括某些固定期限证券，如减损证券。2023年和2022年还包括与公司承保的其他担保相关的未来保费和费用的现值，根据公认会计准则，这些担保根据会计准则编纂(ASC)460进行会计处理。保证。

投保投资组合

财务担保风险敞口

下表提供了有关金融担保保险投资组合的信息，以补充第8项“财务报表和补充数据”附注3“未偿还风险”中提供的披露和讨论。

99

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下表列出了按行业划分的财务担保投资组合，扣除对再保险公司的割让。它包括截至提交日期的所有未清偿金融担保合同，无论书面形式(即信用衍生品形式或传统金融保证保险形式)或适用的会计模式(即保险、衍生品或FG VIE合并)。

金融担保组合

按行业划分的未偿还净面值

						截至2023年12月31日						截至2022年12月31日
扇区						(单位：百万)
公共财政：
美国公共财政：
一般义务						$	74,609					$	71,868
税收支持						33,060						33,752
市政公用事业						29,300						26,436
交通运输						22,052						19,688
医疗保健						12,604						11,304
基础设施融资						8,796						6,955
高等教育						7,250						7,137
住房收入						1,152						959
投资者所有的公用事业公司						329						332
可再生能源						167						180
其他公共财政						970						1,025
美国公共财政总额						190,289						179,636
非美国公共财政：
受监管的公用事业						20,545						17,855
基础设施融资						15,430						13,915
主权国家和次主权国家						9,869						9,526
可再生能源						2,030						2,086
池化基础设施						1,133						1,081
非美国公共财政总额						49,007						44,463
公共财政总额						239,296						224,099
结构性金融：
美国结构性金融：
保险证券化						4,379						3,879
RMBS						1,774						1,956
集合公司债务						631						625
金融产品						464						453
消费者应收账款						314						437
认购融资设施						178						72
其他结构性融资						892						806
美国结构性融资总额						8,632						8,228
非美国结构性融资：
认购融资设施						444						219
集合公司债务						425						344
RMBS						252						263
其他结构性融资						104						105
非美国结构性融资总额						1,225						931
结构性融资总额						9,857						9,159
未偿还净面值总额						$	249,153					$	233,258

100

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第二次支付的保险面值未偿还是指本公司已承保的已由另一家金融保证保险人承保的交易，并且只有在标的保险义务的债务人和主要金融保证保险人都违约的情况下，本公司才有义务根据其保险支付此类交易。本公司根据相关承保债务承保此类交易，而不考虑主要财务保证保险人，并对交易进行内部评级，标的债务评级和主要财务担保人的评级中较高者。截至2023年12月31日和2022年12月31日，第二支付的保险面值余额为43亿美元。

下表显示了截至2023年12月31日，该公司按收入来源划分的美国十大公共融资、美国结构性融资和非美国敞口，不包括相关部门和上市公司。

按收入来源划分的美国十大公共财政风险

截至2023年12月31日

			未偿还的净标准杆						占美国公共财政总净额的百分比						额定值
			(美元，单位：百万美元)
新泽西州			$	2,905					1.5		%				BBB
宾夕法尼亚州			2,196						1.1						BBB+
杜勒斯收费公路（Dulles Toll Road）			1,633						0.9						BBB+
纽约大都会运输署			1,481						0.8						A-
纽约电力局			1,460						0.8						AA-
山麓/东部运输走廊局			1,326						0.7						BBB+
阿拉米达走廊运输管理局			1,309						0.7						BBB+
北德克萨斯收费公路管理局			1,295						0.7						A+
公共精神健康，伊利诺伊州			1,000						0.5						A-
加利福尼亚州圣华金山交通			988						0.5						BBB
美国十大公共财政风险敞口合计			$	15,593					8.2		%

美国十大结构性金融风险敞口

截至2023年12月31日

			未偿还的净标准杆						美国结构性融资净面值占总余额的百分比						额定值
			(美元，单位：百万美元)
美国私人保险证券化			$	1,100					12.7		%				AA型
美国私人保险证券化			950						11.0						A+
美国私人保险证券化			944						10.9						AA-
美国私人保险证券化			399						4.6						AA-
美国私人保险证券化			399						4.6						AA-
美国私人保险证券化			386						4.5						AA-
SLM助学贷款信托基金2007-A			163						1.9						AA型
私人中端市场关闭			129						1.5						AAA级
美国私人保险证券化			125						1.5						AA型
DB Master Finance LLC			119						1.4						BBB
美国十大结构性金融敞口合计			$	4,714					54.6		%

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十大非美国风险敞口

截至2023年12月31日

			国家						未偿还的净标准杆						未偿还的非美国净面值总额的百分比						额定值
									(美元，单位：百万美元)
南方水务有限公司			英国						$	2,409					4.8		%				BBB
泰晤士河水务公司财务公司			英国						2,106						4.2						BBB
南方燃气网络公司			英国						2,065						4.1						BBB+
WWR Cymru财务有限公司			英国						1,834						3.7						A-
盎格利亚水务融资公司			英国						1,732						3.4						A-
国家电网燃气PLC			英国						1,632						3.2						A-
魁北克省			加拿大						1,436						2.8						AA-
渠道通企业财务PLC			法国、英国						1,257						2.5						BBB
约克郡水务金融公司			英国						1,087						2.2						BBB
英国广播公司(BBC)			英国						1,042						2.1						A+
十大非美国风险敞口合计									$	16,600					33.0		%

按发行规模划分的金融担保组合

该公司通过对大大小小的问题进行保险和再保险，寻求广泛的市场覆盖面。下表列出了按公司风险敞口的原始规模划分的公司投资组合的分布。

按发行规模分列的公共财政组合

截至2023年12月31日

每期原始票面金额						数量 议题						净标准杆 杰出的						占公众的百分比 金融 净标准杆 杰出的
						(百万美元)
不到1000万美元						9,945						$	30,038					12.6		%
1000万至5000万美元						3,576						62,542						26.1
5000万至1亿美元						638						37,760						15.8
1亿至2亿美元						343						41,453						17.3
2亿美元或更多						227						67,503						28.2
总计						14,729						$	239,296					100.0		%

按发行规模划分的结构性融资组合

截至2023年12月31日

每期原始票面金额						数量 议题						净标准杆 杰出的						结构化的百分比 金融 净标准杆 杰出的
						(百万美元)
不到1000万美元						103						$	90					0.9		%
1000万至5000万美元						139						1,033						10.4
5000万至1亿美元						53						1,248						12.7
1亿至2亿美元						54						1,990						20.2
2亿美元或更多						83						5,496						55.8
总计						432						$	9,857					100.0		%

波多黎各的风险敞口

 

**该公司已为波多黎各联邦(波多黎各或英联邦)各主管当局和公共公司的债务风险敞口提供保险，截至

102

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2023年12月31日，所有这些都被评为大额。从2016年1月1日开始，波多黎各的一些风险敞口已经拖欠债券付款，该公司现在已经就其在波多黎各的所有风险敞口支付了索赔，市财政局(MFA)、波多黎各渡槽和下水道管理局(PRASA)和波多黎各大学(U Of PR)除外。

以下表格提供了有关波多黎各风险敞口的信息，以补充下文“--流动性和资本资源--保险子公司、财务担保政策”和第8项“财务报表和补充数据，附注3，未偿还风险敞口”中提供的披露和讨论。

公司对波多黎各的风险敞口

截至2023年12月31日

						未偿还的净标准杆
						年度股东大会						AGC						AG Re						淘汰(1)						未偿还净面值总额						未偿还总票面价值
						(单位：百万美元)
波多黎各违约风险敞口
PREPA						$	377					$	67					$	180					$	—					$	624					$	633
全部违约						377						67						180						—						624						633
解决了波多黎各的风险敞口(2)
PRHTA(运输收入)						14						157						87						(14)						244						244
PRHTA(骇维金属加工收入)						109						11						8						—						128						128
已解决的总数						123						168						95						(14)						372						372
其他波多黎各风险（3）
MFA						84						6						18						—						108						114
PRASA和PR U						—						1						—						—						1						1
总计其他						84						7						18						—						109						115
对波多黎各的总风险敞口						$	584					$	242					$	293					$	(14)					$	1,105					$	1,120

____________________

(1)净面值未偿抵销涉及第二次支付保单，根据该保单，一家Assured Guaranty保险子公司担保另一家Assured Guaranty保险子公司已经承保的义务。

（二） 根据2022年波多黎各决议。根据HTA计划收到的与剩余保险风险敞口相关的对价（例如通行费债券和CVI）在FG VIE的资产中报告（见第8项，财务报表和补充数据，附注8，财务担保可变利益实体和合并投资工具）。

(3)确认到目前为止，所有这些保险风险的偿债都已支付，没有向公司提出任何保险索赔。

103

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下表显示了波多黎各当局和本公司承保的公共公司的各种义务的预定摊销。本公司保证支付债务服务时，这些金额是计划支付，不能要求支付加速的基础上。倘债务人未能履行其责任，本公司将仅支付任何特定期间内到期的债务服务与债务人已支付金额之间的差额。

波多黎各净资产摊销时间表

截至2023年12月31日

			预定净面值摊销
			2024 Q1			2024 Q2			2024 Q3			2024 Q4			2025			2026			2027			2028			2029 -2033			2034 -2038			2039 -2041			总计
			(单位：百万美元)
波多黎各违约风险敞口
PREPA			$	—		$	—		$	93		$	—		$	68		$	105		$	105		$	68		$	176		$	9		$	—		$	624
全部违约			—			—			93			—			68			105			105			68			176			9			—			624
解决波多黎各的风险敞口
PRHTA(运输收入)			—			—			—			—			—			—			—			—			—			127			117			244
PRHTA(骇维金属加工收入)			—			—			—			—			—			—			—			—			44			84			—			128
已解决的总数			—			—			—			—			—			—			—			—			44			211			117			372
波多黎各的其他风险敞口
MFA			—			—			16			—			16			35			15			13			13			—			—			108
PRASA和U of PR			—			—			1			—			—			—			—			—			—			—			—			1
波多黎各其他风险敞口总额			—			—			17			—			16			35			15			13			13			—			—			109
总计			$	—		$	—		$	110		$	—		$	84		$	140		$	120		$	81		$	233		$	220		$	117		$	1,105

波多黎各净还本付息摊销表

截至2023年12月31日

			预定净偿债摊销
			2024 Q1			2024 Q2			2024 Q3			2024 Q4			2025			2026			2027			2028			2029 -2033			2034 -2038			2039 -2041			总计
			(单位：百万美元)
波多黎各违约风险敞口
PREPA			$	12		$	3		$	105		$	3		$	92		$	126		$	122		$	80		$	199		$	9		$	—		$	751
全部违约			12			3			105			3			92			126			122			80			199			9			—			751
解决波多黎各的风险敞口
PRHTA(运输收入)			6			—			6			—			13			13			12			13			65			172			128			428
PRHTA(骇维金属加工收入)			3			—			3			—			7			7			7			7			76			93			—			203
已解决的总数			9			—			9			—			20			20			19			20			141			265			128			631
波多黎各的其他风险敞口
MFA			3			—			19			—			20			39			17			14			13			—			—			125
PRASA和U of PR			—			—			1			—			—			—			—			—			—			—			—			1
波多黎各其他风险敞口总额			3			—			20			—			20			39			17			14			13			—			—			126
总计			$	24		$	3		$	134		$	3		$	132		$	185		$	158		$	114		$	353		$	274		$	128		$	1,508

在2023年第四季度，波多黎各信托基金中的所有通行费债券都被赎回，产生了1.54亿美元的现金收益。截至2023年12月31日，此类现金收益占波多黎各信托基金资产的绝大多数。2024年1月，这些收益被用来偿还波多黎各信托基金的部分债务。波多黎各信托公司的剩余债务将由美国保险子公司根据其财务担保政策支付，不再依赖PRHTA的信用。

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对美国RMBS的金融担保敞口

    下表提供了有关美国RMBS风险的信息，以补充第8项财务报表和补充数据，附注3，未偿还风险，以及附注4，预期将支付(追回)损失中提供的披露和讨论。截至2023年12月31日，美国RMBS敞口占未偿还净面值总额的0.7%，美国大额RMBS占未偿还大额净面值总额的17.3%。

截至2023年12月31日按保险年份和风险类型划分的美国RMBS分布 

投保年份：						素数 第一留置权						Alt-A 第一，留置权						选择权 武器						次贷 第一留置权						第二 留置权						未偿还净面值总额
						(单位：百万美元)
2004年及之前版本						$	8					$	7					$	—					$	301					$	9					$	325
2005						21						110						14						178						40						363
2006						21						22						1						37						93						174
2007						—						179						15						554						134						882
2008						—						—						—						30						—						30
总暴露量						$	50					$	318					$	30					$	1,100					$	276					$	1,774
被评为大风险敞口						$	30					$	191					$	14					$	602					$	104					$	941

流动性与资本资源

AGL及其美国控股公司

AGL直接拥有(I)AG Re保险公司，这是一家总部设在百慕大的保险公司，以及(Ii)Aagus，这是一家拥有未偿还公共债务的美国控股公司。AGUS直接拥有：(I)AGC，一家总部设在马里兰州的保险公司；以及(Ii)AGMH，一家未偿还公共债务的美国控股公司。AGMH直接拥有AGM，这是一家注册在纽约的保险子公司。AGUS和AGMH统称为美国控股公司。

资金来源和用途

 

AGL及其美国控股公司的流动性在很大程度上依赖于其运营子公司的股息和其他分配(有关股息和其他资本分配限制的说明，请参阅下文“-保险子公司-来自保险子公司的分配”)及其获得外部融资的机会。AGL和美国控股公司的经营流动性要求包括：

•AGUS和AGMH发行的债务本金和利息；

•AGL普通股的股息；以及

•经营费用的支付。

AGL及其美国控股公司也可能需要流动性来：

•对其经营子公司进行资本投资；

•为收购新业务提供资金；

•购买或赎回公司的未偿债务；或

•根据AGL的股份回购授权回购AGL的普通股。

在正常业务过程中，本公司会根据控股公司开支和股息政策，以及评级机构的考虑，评估其流动资金需求和资本资源。该公司还对其现金流预测及其资产进行压力测试，保持流动资产余额为其受压力的运营公司净现金流的1.5倍。管理层相信，AGL将有足够的流动资金满足其在未来12个月的需求。有关普通股回购的信息，请参阅上面的“-概述-关键业务战略，资本管理”。

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长期债务债务

 

声明称，该公司有美国控股公司发行的未偿还长期债务。见下文第8项，财务报表和补充数据，附注12，长期债务和信贷安排，以及担保人和美国控股公司的财务摘要信息。

美国控股公司

长期债务和公司间贷款

															截至12月31日，
															2023						2022
															(单位：百万美元)
			实际利率						最终成熟度						本金金额
AGUS--长期债务
5%优先票据			5.00%						2024						$	—					$	330
6.125厘高级债券			6.125%						2028						350						—
3.15%高级债券			3.15%						2031						500						500
7%高级债券			6.40%						2034						200						200
高级债券，年息3.6厘			3.60%						2051						400						400
系列A增强型次级债券(1)			3个月CME期限SOFR+2.64%						2066						150						150
AGUS长期债务															1,600						1,580
AGUS-公司间贷款来源：
AGC和AGM			3.50%						2029						250						250
农业			5.00%						2028						20						20
AGUS公司间贷款															270						270
AGUS长期债务和公司间贷款总额															1,870						1,850
AGMH
次级债券(2)			6.40%						2066						300						300
AGMH长期债务总额															300						300
AGMH被AGUS购买的长期债务(3)															(154)						(154)
美国控股公司的长期债务															$	2,016					$	1,996

 ____________________

(1)在2023年6月30日之前，A系列增强型次级债券以LIBOR为基础支付利息。该等债券中对LIBOR的提及已被基于三个月期芝加哥商品交易所(CME)期限担保隔夜融资利率(SOFR)的利率所取代。

(2)如果AGMH次级债券在2036年12月15日之后仍未偿还，则未偿还债券的本金将以一个月CME期限SOFR加2.33%计息。

(3)*代表AGMH发行的、由AGUS购买的次级债券的本金金额。

美国控股公司长期债务和公司间贷款的利息

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(单位：百万)
AGUS--长期债务			$	68					$	68					$	50
AGUS-公司间贷款			10						10						10
全AGUS			78						78						60
AGMH-长期债务			19						19						40
AGMH被AGUS购买的长期债务			(10)						(10)						(10)
已支付的总利息			$	87					$	87					$	90

2023年8月21日，AGUS发行了3.5亿美元2028年到期的利率为6.125的优先债券。2023年9月25日，阿古斯

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赎回3.3亿美元2024年到期的5%优先债券。见项目8，财务报表和补充数据，附注12，长期债务和信贷安排。

美国控股公司

长期债务的预期偿债能力

截至2023年12月31日

年						阿古斯						AGMH						淘汰(1)						总计
						(单位：百万美元)
2024						$	95					$	19					$	(20)					$	94
2025						136						19						(69)						86
2026						134						19						(68)						85
2027						131						19						(66)						84
2028						492						19						(84)						427
2029-2048						1,331						384						(249)						1,466
2049-2066						755						646						(331)						1,070
总计						$	3,074					$	1,125					$	(887)					$	3,312

 ____________________

(1)债务包括消除公司间应付贷款和AGMH由AGUS购买的债务。

AGL及其子公司不时地达成公司间贷款安排。例如，2013年10月25日，AGL作为借款人，AGUS作为贷款人，签订了一项循环信贷安排，根据该安排，AGL可不时为一般企业目的借款。根据信贷安排，AGUS承诺贷款本金总额不超过2.25亿美元。循环信贷安排下的承诺于2033年10月25日(贷款承诺终止日期)终止。每笔贷款的未偿还本金将按固定利率每半年计息一次，利率等于根据国内收入法典第1274(D)节确定的当时适用利率的100%。所有贷款的应计利息将在每年6月和12月的最后一天支付，并在到期时支付。AGL必须在贷款承诺终止日期的三周年之前偿还未偿还的贷款本金(如果有)。AGL尚未动用信贷安排。

应付公司间贷款

2019年10月1日，美国保险子公司向AGUS提供了为期10年、利率3.5%的公司间贷款，总额为2.5亿美元，为收购蓝山资本管理有限公司(AssuredIM LLC，现称Sound Point露娜LLC)及其关联实体及其相关出资提供资金。利息每年在票据的每周年日支付，并于2020年10月1日开始支付。利息按日计算，按360天计算，自2019年10月1日起至本金全额支付之日止。AGUS将在第六、第七、第八和第九个周年纪念日支付每张票据原始本金的20%。剩余本金的20%以及所有应计和未付利息将在到期日支付。AGUS有权在任何时间或不时预付全部或部分票据本金，而无需支付任何溢价或罚款。

此外，2012年，AGUS从其关联公司AGRO借入9,000万美元，为2023年收购市政保险公司提供资金，到期日延长至2028年12月。AGUS在2021年偿还了1000万美元的未偿还本金以及应计和未付利息。2023年和2022年没有还款。截至2023年12月31日，仍有2000万美元未偿还。

担保人和美国控股公司的财务信息摘要

AGL全面和无条件地担保美国控股公司发行的14.5亿美元票据本金总额、美国控股公司发行的次级债券本金总额4.5亿美元以及公司间贷款的本金和利息。下表包括AGL和美国控股公司的汇总财务信息，不包括它们在子公司的投资。

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			截至2023年12月31日
			AGL						美国控股公司
			(单位：百万)
资产
固定期限证券(1)			$	17					$	4
对Sound Point的投资			—						429
短期投资、其他投资资产和现金			23						325
关联公司应收账款(2)			61						3
美国控股公司应收账款			80						—
其他资产			3						43
负债
长期债务			—						1,694
应付给关联公司的贷款			—						270
应支付给附属公司(2)			16						17
应付AGL			—						80
其他负债			8						100

____________________

(1)截至2023年12月31日，AGL和美国控股公司的固定期限证券(不包括AGUS对AGMH债务的投资)的加权平均期限分别为9.7年和4.2年。

(2)应收账款是指与非担保人子公司的应收账款和应付账款。

			截至2023年12月31日的年度
			AGL						美国控股公司
			(单位：百万)
收入
出售资产管理子公司的收益			$	—					$	265
其他收入			—						7
费用
利息支出			—						99
其他费用			45						58
被投资企业未计提所得税准备和权益收益(亏损)前的收益(亏损)			(45)						115
净收益(亏损)			(45)						105

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下表列出了AGL和美国控股公司的重大现金流量项目(不包括投资收入、运营费用和税收)，这些项目与子公司的分配以及用于偿债、分红和其他资本管理活动的流出有关。

AGL与美国控股公司

选定的现金流量项目

			截至2023年12月31日的年度
			AGL						美国控股公司
			(单位：百万)
从子公司收到的股息(1)			$	306					$	370
公司间贷款利息			—						(10)
支付的利息			—						(87)
对子公司的投资			—						(17)
子公司的资本返还			—						2
AGC赎回股票			—						200
支付给AGL的股息			—						(253)
AGL支付的股息			(67)						—
普通股回购(2)			(199)						—
发行长期债务，扣除发行成本			—						345
赎回债务			—						(330)

____________________

(1)*AGL的股息包括来自AGUS的股息。

(2)有关股份回购和授权的更多信息，请参见第8项，财务报表和补充数据，附注19，股东权益。

一般来说，美国公司支付给百慕大控股公司的股息要缴纳30%的预扣税。在美高梅成为英国税务居民后，它受到适用于在英国居住的公司的税收规则的约束，包括英国《S税收条约》所提供的优惠。英国和美国之间的所得税条约减少或取消了美国对某些来自美国的投资收入的预扣税(至5%或0%)，包括美国子公司向有权享受该条约好处的英国居民支付的股息。

外部融资

此外，AGL及其子公司不时寻求外部债务或股权融资，以履行其义务。本公司可能获得或无法获得外部融资来源，如果有，此类融资的成本可能无法为本公司所接受。

保险子公司

该公司有几个保险子公司。美国保险子公司包括AGM和AGC。AGM拥有：(I)AGUK，一家在英国注册的保险子公司；(Ii)AGE，一家在法国注册的保险公司。AGUK和AGE统称为欧洲保险子公司。AG Re是一家注册在百慕大的保险公司，它拥有保险子公司agro，也在百慕大注册。

资金来源和用途

 

保险子公司的流动资金主要用于支付：

•运营费用，

•对保险投资组合的索赔，

•给母公司的股息或其他分配，

•再保险费，

•在适用的情况下，盈余票据的本金和利息，以及

•在适当的情况下，对自己的子公司和另类投资进行资本投资。

109

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管理层认为，保险子公司未来12个月的流动性需求可以通过流动现金、短期投资和经营现金流来满足，包括保费收取和息票支付以及各自投资组合的预定到期日和支付。该公司通常将其流动性最强的资产(包括现金和短期证券、美国国债、机构RMBS和预偿还的市政债券)的余额定为未来四个季度预计运营公司现金流需求的1.5倍。截至2023年12月31日，该公司打算并有能力持有处于未实现亏损状态的证券，直到预期收回摊销成本之日。

在未来12个月之后，运营子公司宣布和支付股息的能力可能会受到各种因素的影响，包括市场状况、一般经济状况以及就本公司的保险子公司而言，保险法规和评级机构的资本要求。

金融担保政策

出具的保险单一般规定，义务持有人不得加速本金、利息和其他保险金额的支付。因此，公司支付的金额通常与债务的原始付款时间表一致，除非公司自行选择加快付款时间表。从财务担保合同收到的保险费在保险义务存续期内预先支付或分期支付。

为清偿本公司因其承保投资组合而产生的债务而支付的款项可能而且经常每年都有很大的差异，这主要取决于付款违约的频率和严重程度，以及公司是否选择加快付款义务以减少未来的损失。例如，该公司在2022年为解决某些波多黎各信贷问题支付了大量索赔。该公司正在继续努力解决波多黎各剩余的一个未解决的保险风险，即拖欠付款的PREPA。截至2023年12月31日，该公司有6.24亿美元的未偿还PREPA债务的保险净面值。更多信息，见项目8，财务报表和补充数据，附注3，未偿还风险，和附注8，财务担保可变利息实体和综合投资工具。

公司CDS合同的条款一般是根据国际掉期和衍生品协会批准的标准CDS合同格式修改的，从而导致公司有义务支付损失的情况类似于其金融担保保险合同的情况。对某些信用违约互换的文件进行了谈判，以要求公司在债务人破产或参考债务重组的情况下也进行支付。此外，一些信用违约互换文件要求公司因与信用衍生品中所指债务的履行无关的事件而付款。如果发生信用衍生工具文件中规定的违约或终止事件，本公司可能被要求在终止时向其掉期交易对手支付现金终止付款。任何这类付款很可能发生在参考债务到期之前，而且数额大于按“现收现付”计算的这一期间的应付数额。

下表列出了截至2023年12月31日，直接和假设财务担保合同下的估计概率加权预期现金流出，无论是作为保险还是信用衍生品，包括综合FG VIE中合同下的索赔支付。对于再保险合同下的转让或可归因于减损证券的追回，这一金额不会减少。这一金额包括预期从合同内的超额利差或其他收回中获得的任何利益，但不反映违反R&W规定下的任何收回利益。这一金额还不包括为公共财政部门过去的保单支付的索赔的估计收回。

预计预计索赔金额估计数

(未打折)

			截至2023年12月31日
			(单位：百万美元)
不到1年			$	388
1-3年			172
3-5年			51
5年以上			886
总计			$	1,497

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保险子公司对控股公司的分配

此外，本公司预期，在未来十二个月内，AGL的直接及间接保险子公司支付的股息或其他分派金额将成为控股公司流动资金的主要来源。保险子公司支付股息的能力取决于其财务状况、经营结果、现金需求、此类资金的其他潜在用途以及符合评级机构的要求，并受其住所所在州的保险法和相关法规的限制。详情见第8项，财务报表及补充资料，附注15，保险公司监管要求。

保险子公司的股息限制如下：

•2024年，AGM(AGMH的子公司)在未经监管部门批准的情况下可作为股息分配的最高金额约为2.65亿美元，其中约4700万美元可用于2024年第一季度的分配。

•AGC(AGUS的子公司)在2024年期间可作为普通股息分配的最高金额约为1.17亿美元，其中约3500万美元可用于2024年第一季度的分配。

•根据适用的法律和法规，2024年AG Re有能力：(I)在未经百慕大金融管理局(管理局)事先批准的情况下进行总金额高达1.29亿美元的资本分配；以及(Ii)宣布和支付截至2023年12月31日的总金额约2.26亿美元的股息。此类股息能力还受到以下因素的限制：(I)AG Re未担保资产的实际金额，部分由于抵押品登记要求而不时发生变化，截至2023年12月31日约为1.38亿美元；(Ii)法定盈余金额，截至2023年12月31日为4700万美元。

来自保险公司子公司的分配

致控股公司

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(单位：百万)
AGC向AGUS支付的股息			$	102					$	207					$	94
股东周年大会向股东周年大会支付的股息			257						266						291
股份公司再保险公司支付给AGL的股息(1)			53						—						150
AGC从AGUS赎回普通股			200						—						—

____________________

(1)2021年中期包括公允价值4600万美元的固定期限证券。

承诺资本证券

    

此外，AGC和AGM各自都是一项安排的一方，该安排使其能够随时酌情获得高达2亿美元的资本，并有权将这些资本用于任何目的，包括支付索赔。

这一安排包括与AGC有关的四个托管信托(Woodbourne Capital Trust I、II、III和IV)以及与年度股东大会有关的四个托管信托(Sutton Capital Trust I、II、III和IV)，每个托管信托发行面值5,000万美元的“承诺资本证券”，并将发行所得投资于合格资产，使信托拥有必要的现金，以回应AGC或AGM分别行使认沽期权的要求。

认沽期权包括一项权利，根据AGC及AGM与各信托订立的独立认沽协议，AGC及AGM各自有权向各信托发行5,000万美元非累积可赎回永久优先股，以换取同等数额的现金(即AGC及AGM各自合共2亿美元)。当AGC或AGM行使其认沽期权时，相关信托(S)必须清算其目前维持的优质流动资产组合，并将清算所得款项用于购买AGC或AGM优先股(视情况而定)。

看跌期权协议没有预定的终止日期或到期日，但可能会在发生某些特定事件时终止。

111

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任何可能导致看跌期权协议终止的事件都没有发生。因此，AGC和AGM目前各自都有能力行使看跌期权，随时筹集至多2亿美元的资本。

投资组合

该公司管理其投资组合的主要目标是支持每个运营公司获得尽可能高的评级，在保险风险基础组合的背景下管理投资风险，保持足够的流动性以应对保险组合中的意外压力，并最大限度地增加税后净投资收入。大约60%的总投资组合由外部各方管理。根据本公司的投资指引，三名外聘投资经理均须维持本公司的投资组合，其整体信用质素分别被S/穆迪/惠誉评级为最低A+/A1/A+。

利率的变化会影响公司固定期限证券的价值。随着利率下降，固定期限证券的公允价值一般会增加，而随着利率上升，固定期限证券的公允价值通常会减少。该公司的固定期限证券组合主要由投资级、流动性工具组成。其他投资资产包括其他另类投资，这些投资通常流动性较差。有关投资组合的更多信息和公司投资估值的详细说明，请参阅项目8，财务报表和补充数据，附注7，投资和现金，以及附注9，公允价值计量。

投资组合

账面价值

			截至12月31日，
			2023						2022
			(单位：百万美元)
可供出售的固定期限证券(1)			$	6,307					$	7,119
固定期限证券，交易(2)			318						303
短期投资			1,661						810
其他投资资产			829						133
总计			$	9,115					$	8,365

____________________

(1)截至2023年12月31日和2022年12月31日的预算分别包括与完成2022年波多黎各决议有关而收到的1400万美元和3.58亿美元的新复苏债券。

(2)它代表根据2022年波多黎各决议收到的CVI，这些决议没有评级。

截至2023年12月31日，本公司可供出售的固定期限证券的存续期分别为3.9年和4.4年。

按评级划分的可供出售和交易的固定期限证券

 

下表汇总了截至2023年12月31日和2022年12月31日该公司可供出售的固定期限证券的评级分布。评级通常反映穆迪和S分类中较低的一种，但(I)减损证券，使用Assured Guaranty的内部评级分类，或(Ii)根据2022年波多黎各决议收到的波多黎各证券，不进行评级。

112

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 按评级划分的可供出售固定期限证券分布 

						截至12月31日，
额定值						2023						2022
AAA级						13.3		%				14.2		%
AA型						38.2						37.1
A						27.6						24.4
BBB						11.7						11.0
大(1)						7.8						7.4
未评级(2)						1.4						5.9
总计						100.0		%				100.0		%

____________________

(1)基金主要包括减损证券。更多信息见项目8，财务报表和补充数据，附注7，投资和现金。

(2)截至2022年12月31日的收入，主要包括与完成2022年波多黎各决议有关的新恢复债券。

国家和政治分部的债务组合

该公司的固定期限证券包括由美国及其领地的多个市政当局发行的证券。下表列出了截至2023年12月31日，公司可供出售的固定到期日证券投资组合中包括的26.61亿美元(公允价值)州和政治部门债务的组成部分。

公允价值可供出售的固定到期日国家和政治部门债务证券投资组合

截至2023年12月31日(1)

状态						状态 一般信息 义务						本地 一般信息 义务						收入债券						总公平 价值						摊销 成本
						(单位：百万美元)
加利福尼亚						$	49					$	65					$	260					$	374					$	380
纽约						4						41						258						303						309
德克萨斯州						18						66						218						302						315
佛罗里达州						—						1						153						154						159
华盛顿						28						40						83						151						155
马萨诸塞州						58						—						79						137						139
伊利诺伊州						12						15						82						109						111
宾夕法尼亚州						14						5						71						90						91
华盛顿特区						28						—						41						69						69
科罗拉多州						—						21						46						67						69
所有其他人						74						102						526						702						735
总计						$	285					$	356					$	1,817					$	2,458					$	2,532

____________________

(1)数据不包括截至2023年12月31日的2.03亿美元预偿还债券，按公允价值计算。

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收入债券投资组合主要由交通部门、公用事业公司和大学发行的基本服务收入债券组成。

收入债券

资金来源 

截至2023年12月31日

类型						摊销 成本						公允价值
						(单位：百万美元)
税收收入						$	489					$	485
交通运输						484						472
公用事业						376						370
教育						283						278
医疗保健						148						144
所有其他人						84						68
总计						$	1,864					$	1,817

其他投资

其他投资资产的流动性通常低于固定期限证券，主要包括对Sound Point的投资和各种策略的基金投资。

保险部门将公司对Sound Point基金和AHP基金的所有权百分比报告为权益法投资，资产净值的变化包括在保险部门调整后的营业收入中。截至2023年12月31日，本公司投资的基金中有三只被合并，其余的在公司合并财务报表中作为权益法投资入账。截至2022年12月31日，本公司直接投资的资金全部并入合并财务报表。见下文“-承诺”。

按策略划分的资产管理公司投资和另类投资

截至2023年12月31日

						投资						淘汰						已整合
						(单位：百万美元)
声点(1)						$	429					$	—					$	429
另类投资：
CLOS(2)						315						(223)						92
基于资产						192						(82)						110
医疗保健						102						—						102
其他						130						—						130
总计(3)						$	1,168					$	(305)					$	863

____________________

(1)确保对Sound Point的投资以股权方式进行。

(2)中国主要代表对美国和欧洲CLO股权的投资。

(3)这包括在综合资产负债表上以可供出售的固定期限证券报告的3,400万美元的另类投资。

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按策略分类的另类投资

截至2022年12月31日

						投资						淘汰						已整合
						(单位：百万美元)
克洛斯						$	272					$	(272)					$	—
基于资产						101						(101)						—
医疗保健						91						(91)						—
市政债券(1)						105						(105)						—
其他						133						—						133
总计						$	702					$	(569)					$	133

____________________

(1)在2023年第一季度，该基金将其几乎所有可用现金分配给了Agas和该基金的其他投资者。

按策略划分的另类投资的公允价值变动

截至2023年12月31日的年度

						投资						淘汰						已整合
						(单位：百万美元)
声点						$	5					$	—					$	5
克洛斯						49						(46)						3
基于资产						5						(4)						1
医疗保健						19						(9)						10
其他						9						—						9
总计						$	87					$	(59)					$	28

按策略划分的另类投资的公允价值变动

截至2022年12月31日的年度

						投资						淘汰						已整合
						(单位：百万美元)
克洛斯						$	(2)					$	2					$	—
基于资产						5						(5)						—
医疗保健						(11)						13						2
市政债券						(2)						2						—
其他						(44)						—						(44)
总计						$	(54)					$	12					$	(42)

按策略划分的另类投资的公允价值变动

截至2021年12月31日的年度

						投资						淘汰						已整合
						(单位：百万美元)
克洛斯						$	29					$	(29)					$	—
基于资产						19						(19)						—
医疗保健						30						—						30
市政债券						2						(2)						—
其他						64						—						64
总计						$	144					$	(50)					$	94

承付款

在7月份Sound Point交易和AHP交易完成后，该公司已将其同意投资于另类投资的总金额增加到15亿美元，其中包括有待监管部门批准的10亿美元Sound Point管理投资，其中包括7.39亿美元(按公允价值)的投资资本，以及779美元

115

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百万美元的无资金承诺。关于Sound Point交易的说明，见第二部分第8项，财务报表和补充数据，附注1，业务和列报基础。

在上述15亿美元中，美国保险子公司通过其共同拥有的投资子公司Agas被授权投资至多7.5亿美元，外加先前分配的1.08亿美元的收益，截至2023年12月31日总计8.58亿美元。截至2023年12月31日，Agas对Sound Point和AHP基金的承诺为7.75亿美元(其中5.34亿美元的资产净值为5.71亿美元)。这笔资本承诺投资于几只基金，每只基金都致力于一项单一战略，包括CLO、基于资产的融资和医疗保健结构性资本。截至2023年12月31日，Agas投资的8只基金中有3只占CIV。

受限资产

    

截至2023年12月31日和2022年12月31日，以公允价值为基础的资产、固定期限证券、短期投资和现金分别为2.34亿美元和2.22亿美元，这些资产要么是按照法定要求以信托形式为第三方让渡保险公司的利益持有的，要么是为了满足国家许可要求而存放的，或者是以其他方式质押或限制的，总额分别为2.34亿美元和2.22亿美元。投资组合还包含由某些AGL子公司信托持有的证券，或根据法律和法规要求为其他AGL子公司的利益而限制的证券，金额分别为11.54亿美元和11.69亿美元，分别基于2023年12月31日和2022年12月31日的公允价值。

租赁义务

 

本公司已就百慕大、纽约、旧金山、北卡罗来纳州阿什维尔、伦敦、巴黎及其他地点的写字楼签订多项租赁协议，租期各不相同。关于最低租赁债务和其他租赁承诺额的表，见项目8，财务报表和补充数据，附注17，租赁。

FG VIE和CIV

尽管如此，公司通过评估现金流来管理其流动性需求，而不受合并FG VIE和CIV的影响；然而，公司的合并财务报表包括合并FG VIE和CIV的影响。Assured Guaranty的FG VIE和CIV的主要现金来源和用途如下：

•FG VIE。FG VIE的主要现金来源是收取支持债务的抵押品的本金和利息，现金的主要用途是支付债务的本金和利息。保险附属公司对其承保的VIE所发行的债务并无主要责任，而只须在该等债务债务的发行人拖欠任何到期本金或利息且只须支付差额的情况下，才须就该等承保债务支付款项。AGL及其保险子公司的债权人对支持FG VIE发行的债务的抵押品没有任何权利。在2023年第四季度，波多黎各信托基金中的所有通行费债券都被赎回，产生了1.54亿美元的现金收益。截至2023年12月31日，此类现金收益占波多黎各信托基金资产的绝大多数。2024年1月，这些收益被用来偿还波多黎各信托基金的部分债务。波多黎各信托基金的剩余债务由美国保险子公司根据其财务担保政策支付，不再依赖PRHTA的信用。

•CIV。CIV现金的主要来源和用途是从投资者那里筹集资金，利用资本进行投资，从投资中产生现金收入，支付费用，向投资者分配现金流，以及借入资金为投资融资。公司CIV的资产和负债由不同的法人实体持有。除适用的CIV的债权人外，公司的债权人不能获得CIV的资产。此外，除适用的CIV的资产外，CIV的债权人对本公司的资产没有追索权。本公司CIV的可用流动资金不能满足公司的流动资金需求，除非本公司对基金的投资，但受赎回条款的限制。

更多信息见项目8，财务报表和补充数据，附注8，财务担保可变利息实体和综合投资工具。

116

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合并现金流量汇总表

*下表汇总现金流量表分别显示保险及资产管理业务及控股公司合计的现金流影响，以及合并FG VIE及CIV的合计影响。2023年第三季度，由于Sound Point交易和AHP交易，公司解除了所有CLO和CLO仓库以及某些基金的合并。因此，从2023年7月1日起，公司的现金流量表将不再包括非合并CIV的所有运营、投资和融资现金流量活动。更多信息见项目8，财务报表和补充数据，以及附注8，财务担保可变利息实体和综合投资工具。

 

汇总合并现金流量

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(单位：百万)
经营活动提供(使用)的净现金流量，不包括FG VIE和CIV经营现金流			$	(108)					$	(1,056)					$	420
FG VIE和CIV运营现金流			569						(1,423)						(2,357)
经营活动提供(用于)的现金流量净额			461						(2,479)						(1,937)
由投资活动提供(用于)的净现金流量，不包括FG VIE和CIV投资现金流			365						1,618						(156)
FG VIE和CIV投资现金流			(79)						122						179
投资活动提供(用于)的现金流量净额			286						1,740						23
融资活动提供(使用)的净现金流量，不包括FG VIE和CIV融资现金流量
已支付的股息			(67)						(64)						(66)
普通股回购			(199)						(500)						(496)
发行长期债务，扣除发行成本			345						—						889
赎回和购买债务，包括全额付款			(330)						—						(619)
其他			(19)						(8)						(12)
FG VIE和CIV为现金流融资			(400)						1,184						2,264
融资活动提供(用于)的现金流量净额(1)			(670)						612						1,960
汇率变动的影响，不包括FG VIE和CIV			2						(3)						(2)
汇率变动对FG VIE和CIV的影响			—						(5)						—
汇率变动的影响			2						(8)						(2)
增加(减少)现金及现金等价物和限制性现金			79						(135)						44
期初现金及现金等价物和限制性现金			207						342						298
期末现金和现金等价物及限制性现金			$	286					$	207					$	342

____________________

(1)对合并FG VIE支付的所有索赔在综合现金流量表中列报，作为FG VIE在融资活动而不是经营活动中负债偿还的组成部分。

不包括FG VIE和CIV的运营现金流在2023年流出1.08亿美元，2022年流出10.56亿美元。2023年期间资金外流减少的主要原因是索赔付款净额减少9.64亿美元，这主要是由于2022年波多黎各决议以及缴税减少1.01亿美元。来自FG VIE及CIV业务的现金流量于2023年录得流入及于2022年录得流出，主要是由于所有CLO及CLO仓库于2023年上半年的营运活动有限及发行新股，待Sound Point交易及AHP交易完成后，CLO及CLO仓库将被解除合并，而CLO及CLO仓库一般报告营运现金流可观。综合现金流量表列报综合Sound Point基金(前身为AssuredIM Funds)和CLO的投资活动，作为营运现金流量。与2022年相比，2023年流入增加的主要原因是投资购买减少30.84亿美元，但投资销售、到期和支付减少11.22亿美元，部分抵消了这一减少。

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与2022年相比，2023年投资现金流入减少的主要原因是，与2022年短期和固定期限证券的净销售相比，2023年的短期投资有所增加。2022年，投资流入被用于根据2022年波多黎各决议支付索赔和股票回购。更多信息见项目8，财务报表和补充数据，附注3，未偿还风险。

融资活动主要包括(I)AGL股份回购和派息，(Ii)偿还FG VIE的负债，以及(Iii)CLO发行和CLO仓库融资活动。CIV的融资现金流主要包括2022年CLO和CLO仓库融资债务的发行和偿还。来自VIE的融资现金流活动减少，主要是由于发行减少23.63亿美元，但被之前合并的CLO和CLO仓库的偿还减少10.02亿美元部分抵消。CLO发行和CLO仓库借款的收益用于购买贷款。FG VIE的现金流与FG VIE的负债偿还有关。见项目8，财务报表和补充数据，附注8，财务担保可变利息实体和综合投资工具。

自2024年1月1日至2024年2月27日，公司额外回购了95.1万股普通股。截至2024年2月27日，公司获授权购买2.28亿美元普通股。关于本公司股份回购和授权的更多信息，请参见第8项，财务报表和补充数据，附注19，股东权益。

第7A项包括关于市场风险的定量和定性披露

市场风险是指由于影响金融市场整体表现或市场价格变动的因素而造成损失的风险。公司的主要市场风险敞口包括利率风险、外币汇率风险和信用利差风险。利率风险是指金融工具的价值因利率水平、两种利率之间的利差、收益率曲线的形状或任何其他利率关系的变化而发生变化的风险。本公司主要受以下领域的市场风险影响。

•受保债务的金融担保组合内的信用衍生工具的公允价值对标的债务的信用利差和公司自身的信用利差的变化很敏感。

•投资组合的公允价值主要受利率变化的推动，也受到信贷利差变化的影响。

•新业务生产对利率变化很敏感。

•预期要支付(追回)的损失对利率的变化很敏感。

•投资组合的公允价值包括非美元计价的证券，这些证券的价值也会根据外汇汇率的变化而波动。应收保费的账面价值包括以外币计价的应收账款，其价值根据外汇汇率的变化而波动。

•CIV的公允价值对市场风险的变化很敏感。

•合并FG VIE的资产和负债的公允价值可能会根据提前还款、利差、违约率、利率和房价的变化而波动。FG VIE负债的公允价值也会根据公司信贷利差的变化而波动。

信用衍生品对信用利差变化的敏感性

信用衍生工具的公允价值损益对标的债务的信用利差和公司自身信用利差的变化非常敏感。市场流动性也可能影响标的债务的估值。

本公司根据每个资产负债表日在AGC上交易的CDS报价确定其自身的信用风险。2023年12月31日和2022年12月31日在AGC交易的五年期CDS合约的报价分别为66个基点和63个基点。年度股东大会CDS价格的变动不会对估计公允价值产生重大影响

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由于CDS合约在AGM投资组合中的数量和特点相对较低，因此公司的信用衍生品合约。

信贷息差变动之影响将视乎厘定该等公平值时之成交量、年期、利率及其他市况而有所不同。此外，由于每项交易均有独特的抵押品及结构性条款，每项交易的公平值变动可能会有很大差异。息差整体收窄一般会导致本公司于信贷衍生工具的公平值收益，而息差整体扩大一般会导致本公司的公平值亏损。

信用衍生品合同的公允价值也反映了公司自身信用成本的变化，基于购买AGC信用保护的价格。从历史上看，AGC上交易的CDS价格通常与一般市场价差相同，但情况并非总是如此。 在某些情况下，由于利差变动并不完全相关，AGC交易的CDS价格的收窄或扩大可能比其承保风险的信用利差变化对财务报表产生更重大的影响。

在公司的估值模型中，公司获得的溢价不允许低于公司目前承担类似风险的最低费率。此假设可减少就若干CDS合约确认之公平值收益金额。根据公允价值，截至2023年12月31日，约11.5%的公司CDS合约在确定公允价值时使用了这一最低溢价。于2022年12月31日，使用最低溢价对公平值并无影响。使用最低溢价定价的交易百分比会因AGC信用利差的变化而波动。一般来说，当AGC的信用利差缩小时，对冲AGC名称的成本下降，更多的交易价格高于先前确定的下限水平。与此同时，当AGC的信用利差扩大时，对冲AGC名称的成本增加，导致更多的交易以既定的最低水平定价。

下表总结了假设公司所承担的净利差立即发生变化，公司信用衍生品头寸净余额的公允价值的估计变化。净利差包括基础抵押品的利差和AGC的信用利差。

信用利差变动对信用衍生产品的影响

						截至2023年12月31日												截至2022年12月31日
信用利差						估计净额 公允价值 (税前)						估计的变化 收益/（亏损） (税前)						估计净额 公允价值 (税前)						估计的变化 收益/（亏损） (税前)
						(单位：百万)
增加25个基点						$	(115)					$	(65)					$	(233)					$	(71)
基本方案						(50)						—						(162)						—
降低25个基点						(29)						21						(99)						63
所有交易均以底价定价						(12)						38						(27)						135

更多信息见第二部分，第8项，财务报表和补充数据，附注6，作为信用衍生产品入账的合同。

投资组合对利率风险的敏感性

本公司在其投资组合中面临利率风险。随着可供出售投资组合的利率上升，固定期限证券的公允价值通常会下降；随着可供出售投资组合的利率下降，固定期限证券的公允价值通常会增加。该公司的政策一般是持有投资组合中的资产至到期。因此，除非发生违约，否则利率变动不会导致已实现的收益或损失，除非证券在到期前出售。本公司不对冲利率风险；相反，利率波动风险通过投资指引进行管理，该指引限制存续期并禁止投资于历史上波动性较高的行业。

投资组合中的利率敏感度可以通过预测假设的利率瞬时增加或减少来估计。下表列出了公司固定到期日证券和短期投资因利率的瞬时平行变化而产生的公允价值税前估计变化。

119

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公允价值(税前)增加(减少)

固定期限证券和短期投资

利率变化带来的影响(1)

			截至12月31日，
			2023						2022
			(单位：百万)
速度降低300个基点			$	804					$	1,315
降低200个基点			547						854
速度降低100个基点			267						404
增加100个基点			(261)						(378)
增加200个基点			(520)						(734)
增加300个基点			(774)						(1,069)

____________________

(1)市场敏感度分析假设利率下限为零。

更多信息见第二部分，第8项，财务报表和补充数据，附注7，投资和现金。

新业务生产对利率风险的敏感性

    

利率的波动也影响了对公司产品的需求。这些较低的费用节省通常导致财务保证保险的需求和可获得的保费相应减少。此外，当前利率水平的提高可能导致资本市场活动量减少，相应地，保险交易量也会减少。关于更多信息，见项目7，管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析，经营成果--保险部分--新业务生产。

预期应支付(追回)的损失对利率的敏感性

预期要支付(追回)的损失，以及因此而产生的损失准备金、损失和LAE，在几个方面都对利率的变化很敏感。首先，预期将支付的亏损在每个报告期结束时按无风险比率贴现，因此，提高贴现率具有减少预期应支付的净亏损或减少预期可收回净额的效果。折现率变化对预期将支付的损失的影响是，2023年亏损300万美元，2022年收益1.15亿美元，2021年收益3300万美元。

在标的抵押品的利率与保险证券的利率之间存在差异的情况下，利率的波动会影响保险交易的表现。例如，利率上升可能会增加公司对某些RMBS和学生贷款交易的损失金额。利率波动对这类交易的影响各不相同，主要取决于相关抵押品和承保证券的利率、相关抵押品和负债的相对金额、交易结构以及相关借款人的行为和相关资产价值对利率的敏感性。

在RMBS的情况下，利率的波动影响定期超额利差的金额，当信托的基础抵押品产生的利息超过支付保险票据利息的要求时，就会产生超额利差。在公司的保险投资组合中，有几笔RMBS交易受益于超额利差，要么利用它来弥补特定时期的损失，要么偿还公司保单下过去的索赔。

由于RMBS超额利差是由基础抵押品利率和信托证书利率之间的关系决定的，因此可能会受到这两种利率中任何一个的无与伦比的变动的影响。例如，当短期利率上升增加信托证书利率时，对基础抵押贷款利率的修改(例如，对陷入困境的借款人的利率下调)可以减少超额利差，而不是以同样的基础抵押贷款利率的增加来满足。

120

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抵押品利率低于规定的证书利率。该公司承保的大多数RMBS交易的到期利息以抵押品利率为上限。当抵押品利率降至信托证书规定的利率以下时，本公司没有义务支付额外的索赔，而这只是导致本公司失去潜在正超额利差的好处。此外，比预期更快的提前还款可能会减少超额利差的美元金额，从而减少可用于弥补损失或偿还过去索赔的现金流。利率也可能对支持债务的抵押品的基本表现或价值产生间接影响。较高的利率可能会导致提前偿还债务的速度变慢，并可能导致融资资产的市场价格下跌。相反，较低的利率可以导致更快的提前还款和更高的潜在回收价值。

此外，以债券或其他证券形式(对利率变化敏感)的预期回收价值也影响应支付(收回)的净预期损失。见项目8，财务报表和补充数据，附注3，未偿还风险和附注4，预期应支付(追回)损失。

    

对汇率风险的敏感度

外汇风险是指一种金融工具的价值因外币汇率变化而发生变化的风险。该公司的投资组合中有外币计价的证券以及外币计价的保费应收账款。该公司的重大风险敞口是美元/英镑和美元/欧元汇率的变化。截至2023年12月31日、2023年12月31日和2022年12月31日，以美元以外货币计价的证券分别占固定期限证券和短期投资的9.1%和9.2%。应占外汇汇率变动的可供出售投资的公允价值变动计入其他全面收益。2023年12月31日和2022年12月31日的分期付款保费分别约有70%和74%是以美元以外的货币计价的，主要是英镑和欧元。可归因于外汇汇率变动的应收保费变动在综合经营报表中列报。

账面价值增加(减少)

固定期限证券和短期投资及应收保费

从外汇汇率的变化中

			固定期限证券和短期投资												应收保费，扣除再保险和应付佣金后的净额
			截至12月31日，												截至12月31日，
			2023						2022						2023						2022
			(单位：百万)
减少30%			$	(227)					$	(226)					$	(305)					$	(288)
减少20%			(151)						(151)						(204)						(192)
减少10%			(76)						(75)						(102)						(96)
增长10%			76						75						102						96
增长20%			151						151						204						192
增加30%			227						226						305						288

更多资料见第二部分，第8项，财务报表和补充数据，附注7，投资和现金，附注5，合同入账为保险。

CIV对市场风险的敏感性

综合CLO基金是最大的CIV，其公允价值一般对以下变动敏感：估计的提前还款速度；估计违约率(基于对抵押品属性的分析，例如历史抵押品表现、借款人概况和其他与抵押品信用质量评估相关的特征)；再投资假设；类似证券的市场价格所隐含的收益率；以及与CLO基金持有的类似的贷款的市场价格的变化。其中一些投入的重大变化可能会实质性地改变综合CLO基金的资产净值，因为这些投入都用于预测和贴现未来的现金流。

121

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本公司对CIV公允价值变动的敏感度概述如下。

CIV的敏感性

公允价值变动(税前)

			截至12月31日，
			2023						2022
			(单位：百万)
减少10%			$	(28)					$	(19)
增长10%			28						19

更多信息见第二部分，第8项，财务报表和补充数据，附注7，投资和现金。

FG VIE资产负债对市场风险的敏感性

本公司FG VIE资产的公允价值通常对与估计提前还款速度、估计违约率（根据对抵押品属性的分析确定，例如：抵押品的历史表现、借款人概况和与评估抵押品信贷质量有关的其他特征）;类似证券的市场价格所隐含的收益率;以及基于宏观经济预测的房价贬值/升值率。部分输入数据的重大变动可能会对FG VIE资产的公允价值及交易中的隐含抵押品损失产生重大影响。一般而言，FG VIE资产的公平值对预计抵押品损失的变动最为敏感，抵押品损失增加通常导致FG VIE资产的公平值减少，而抵押品损失减少通常导致FG VIE资产的公平值增加。第三方定价提供商利用内部模型，通过将抵押品类型、加权平均寿命和其他特定于定价证券的结构属性考虑在内，确定对证券现金流进行贴现的适当收益率。预期收益率会利用旨在汇总独立第三方收到的可比较债券的市场色彩的算法进一步校准。

为FG VIE负债定价的模型使用（如适用）与厘定FG VIE资产公平值相同的输入数据，而就本公司承保的该等负债而言，则考虑本公司本身的信贷风险，并考虑本公司保证及时支付本金及利息的保单所带来的利益。

 

上述若干输入数据的重大变动可能会大幅改变受保交易内预期亏损的时间，而受保交易是厘定本公司保单的隐含利益的重要因素，该保单保证及时支付由本公司承保的FG VIE发行的债务批次的本金及利息。一般而言，将公司支付预期损失的时间延长到未来通常会导致公司保险价值的减少和公司FG VIE有追索权负债的公允价值的减少，虽然缩短公司支付预期损失的时间通常会导致公司价值的增加，的保险和公司的FG可变权益实体的负债的公平值增加追索权.

有关其他信息，请参见第二部分第8项“财务报表和补充数据”，附注8“财务担保、可变利益实体和综合投资工具”。

122

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项目8.编制财务报表和补充数据

独立注册会计师事务所报告(PCAOB ID号238)			124
截至2023年12月31日和2022年12月的合并资产负债表			127
截至2023年、2023年、2022年和2021年12月31日止年度的综合业务报表			128
截至二零二三年、二零二二年及二零二一年十二月三十一日止年度之综合全面收益（亏损）表			129
截至二零二三年、二零二二年及二零二一年十二月三十一日止年度之综合股东权益表			130
截至2023年、2023年、2022年和2021年12月31日的合并现金流量表			131
合并财务报表附注			134
1.业务和呈报依据			134
2.细分市场信息			137
3.突出曝光率			143
4.预计应支付(追回)的损失			157
5.将合同列为保险			166
6.作为信用衍生工具入账的合同			173
7.投资和现金			175
8.金融担保可变利息主体和综合投资工具			183
9.公允价值计量			190
10.资产管理费			203
11.商誉及其他无形资产			204
12.长期债务和信贷安排			204
13.员工福利计划			208
14.所得税			211
15.保险公司监管规定			216
16.关联方交易			219
17.租契			220
18.承付款和或有事项			221
19.股东权益			222
20.其他全面收入			224
21.每股收益			225
22.母公司			227

123

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独立注册会计师事务所报告

发送到 Assured Guaranty Ltd.董事会及股东。

关于财务报表与财务报告内部控制的几点看法

**我们已审计所附Assured Guaranty Ltd.及其附属公司(“本公司”)的综合资产负债表。 截至2023年12月31日 和 2022, 以及相关的综合经营表、综合收益(亏损)表、股东权益表和现金流量表 截至2023年12月31日的三个年度的每一年，包括相关附注(统称为“合并财务报表”)。 我们还审计了公司截至2023年12月31日的财务报告内部控制，根据内部控制--综合框架 (2013) 由特雷德韦委员会(COSO)赞助组织委员会发布。

但我们认为，合并后的 上述财务报表公平地列报了本公司截至2023年12月31日的所有重要财务状况 和2022年, 以及ITS的结果 运营及其智能交通系统 截至2023年12月31日止三年内每年的现金流 符合美利坚合众国普遍接受的会计原则。此外，我们认为，本公司于2023年12月31日在所有重大方面维持对财务报告的有效内部控制，其依据是内部控制--综合框架 (2013) 由COSO发布。

意见基础

此外，本公司管理层负责该等合并财务报表、维持有效的财务报告内部控制，以及对财务报告内部控制的有效性进行评估，包括在9A项下管理层的《财务报告内部控制年度报告》。我们的责任是就公司的合并发表意见 财务报表和基于我们审计的公司对财务报告的内部控制。我们是一家在美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会和PCAOB的适用规则和法规，我们必须与公司保持独立。

他说：我们是按照PCAOB的标准进行审计的。这些准则要求我们计划和执行审计，以获得合理的保证，以确定合并财务报表是否没有重大错报，无论是由于错误还是欺诈，以及是否在所有重大方面保持了对财务报告的有效内部控制。

**我们对合并后的 财务报表包括执行程序以评估合并后重大错报的风险 财务报表，无论是由于错误还是欺诈，以及执行应对这些风险的程序。这类程序包括在测试的基础上审查关于综合财务报表中的金额和披露的证据 财务报表。我们的审计工作还包括评价管理层所采用的会计原则和作出的重大估计，以及评价综合财务报表的整体列报方式。我们对财务报告内部控制的审计包括了解财务报告内部控制，评估存在重大缺陷的风险，以及根据所评估的风险测试和评价内部控制设计和运行的有效性。我们的审计工作还包括执行我们认为必要的其他程序。我们认为，我们的审计为我们的意见提供了合理的基础。

财务报告内部控制的定义及局限性

*公司对财务报告的内部控制是一个旨在为财务报告的可靠性提供合理保证的过程，并根据公认的会计原则为外部目的编制财务报表。公司对财务报告的内部控制包括下列政策和程序：(1)与保持合理详细、准确和公平地反映公司资产的交易和处置的记录有关的政策和程序；(2)提供合理的保证，即交易被记录为必要的，以便按照公认的会计原则编制财务报表，并且公司的收入和支出仅根据公司管理层和董事的授权进行；以及(Iii)就防止或及时发现可能对财务报表产生重大影响的未经授权收购、使用或处置公司资产提供合理保证。

124

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然而，由于其固有的局限性，财务报告的内部控制可能无法防止或发现错误陈述。此外，对未来期间进行任何有效性评估的预测都有可能因条件的变化而出现控制不足的风险，或者政策或程序的遵守程度可能会恶化。

关键审计事项

以下是传达的关键审计事项 是不是很重要 由于当期对合并财务报表进行审计而产生的，已传达或要求传达给审计委员会，且(1)涉及对审计委员会具有重大意义的账目或披露 合并财务报表和(Ii)涉及我们特别具有挑战性的、主观的或复杂的判断。关键审计事项的沟通不会以任何方式改变我们对合并的意见 财务报表作为一个整体，我们不会通过传达以下关键审计事项，就关键审计事项或与之相关的账目或披露提供单独意见。

损失和损失调整费用准备金以及可追回的救助和代位权的估值--预计应支付(追回)的损失的估算

如综合财务报表附注4及附注5所述，综合资产负债表所载的损失及LAE准备金及可收回的救助及代位权只涉及直接及假设再保险合约，而该等合约实质上均为财务保证保险合约。截至2023年12月31日，损失和LAE准备金为3.76亿美元，可追回的救助和代位权为2.98亿美元。金融保证保险合同的损失准备金和LAE准备金只有在预期应支付的损失加上已支付的(总损失)超过递延保费收入的范围和金额时，才按逐个合同的方式记录。应支付(追回)的预期损失等于损失和LAE支付的预期未来现金流出的现值，扣除预期的救助和代位权的流入以及相关抵押品的超额利差后，使用当前的无风险利率。如果交易处于净回收状态，这将导致记录可收回的救助和代位权。预期现金流出和流入是概率加权现金流量，反映了管理层基于管理层可获得的所有信息对所有可能结果的可能性的假设。预期应支付(追回)损失的确定是一个主观过程，涉及许多估计、假设和判断，这些估计、假设和判断与内部信用评级、损失严重程度、拖欠、清算率、预付款率、现金流的时间安排、回收率和概率权重有关，这些都是管理层使用的各自现金流量模型中使用的。

对于我们确定执行与损失和LAE准备金的估值以及预计将支付(追回)的损失的估计有关的程序是一项关键审计事项的主要考虑因素是：(I)管理层在确定与内部信用评级、损失严重程度、拖欠、清算率、预付款率、现金流时间、回收率和概率权重有关的重大假设时做出的重大判断，这些假设在确定估计数时被统称为“重大假设”，(Ii)审计师的高度判断、主观性、以及在执行程序和评价与上述各现金流量模型中使用的重要假设和判断有关的审计证据方面的努力；(3)审计工作包括具有专门技能和知识的专业人员的参与。

解决这一问题涉及履行程序和评估审计证据，以形成我们对合并财务报表的整体意见。这些程序包括测试与损失和留存准备金的估值以及可追回的残存和代位权有关的控制措施的有效性，包括对现金流模型的控制以及上述重大假设的发展。除其他外，这些程序还包括使用具有专门技能和知识的专业人员协助(1)独立估计一系列预期应支付(追回)损失，并将独立估计数与管理层的估计数进行比较，以评价某些交易估计数的合理性；(2)测试管理层通过评估上述重大假设的合理性来确定对某些交易的估计数的程序，并评估在编制(追回)预期损失估计数时使用的各个模型的方法的适当性。执行这些程序还涉及测试管理层提供的数据的完整性和准确性。

对大多数Assured Investment Management LLC业务对Sound Point Capital Management LP贡献的对价进行估值

如综合财务报表附注1所述，于2023年7月1日，本公司将其Assured Investment Management LLC资产管理业务的大部分贡献给Sound Point Capital Management LP。本公司持有Sound Point Capital Management LP的普通股权益，占Sound Point Capital Management LP的30%权益，以及相关Sound Point实体(统称Sound Point)的若干其他权益。Sound Point截至2023年7月1日的公允价值是使用两种估值方法的加权平均值确定的：贴现现金

125

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流量模型和指导性上市公司模型。贴现现金流量模型根据预计在6.0年内产生的现金流量的现值估计公允价值，最终价值在预测的最后一年后确定。预期现金流的发展包括与6.0年预测期内管理资产的增长、EBITDA利润率、终端增长率和贴现率有关的假设。准则上市公司模型使用可比上市公司的价格来估计公允价值。该公司将收到的代价记录为Sound Point的4.25亿美元权益法投资，确定为Sound Point在其他投资资产中截至出资日的公允价值份额。

我们确定执行与大多数Assured Investment Management LLC业务对Sound Point Capital Management LP的贡献所收到的代价进行估值有关的程序是一项关键审计事项的主要考虑因素是：(I)管理层在制定所收到代价的公允价值估计时的重大判断，(Ii)审计师在执行程序和评估管理层的重大假设方面的高度主观性和努力，这些假设与6.0年预测期内管理资产的增长、EBITDA利润率和贴现现金流模型中使用的贴现率有关。(3)审计工作涉及使用具有专门技能和知识的专业人员。

处理这一问题涉及执行程序和评估审计证据，以形成我们对合并财务报表的总体意见。这些程序包括测试与收到的对价估值有关的控制措施的有效性，包括对贴现现金流模型中使用的重大假设的合理性进行控制。这些程序还包括(I)阅读交易协议，(Ii)测试管理层制定所收到代价的公允价值估计的过程，(Iii)评估贴现现金流量模型的适当性，(Iv)测试贴现现金流量模型中使用的基础数据的完整性和准确性，以及(V)评估管理层关于管理下的资产在6.0年预测期内的增长、EBITDA利润率和贴现率的重大假设的合理性。评估管理层有关管理资产增长及EBITDA利润率的假设涉及评估所使用的假设是否合理，考虑到Sound Point Capital Management LP过去的业绩以及相关的外部市场和行业数据。使用具有专门技能和知识的专业人员协助评价贴现现金流模型的适当性和贴现率重大假设的合理性。

/s/ 普华永道会计师事务所

纽约，纽约

2024年2月28日

自2003年以来，我们一直担任本公司的审计师。

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Assured Guaranty Ltd.

合并资产负债表

(除股票数据外，以百万美元计)

			截至12月31日，
			2023						2022
资产
投资：
固定到期日证券，可供出售，按公允价值，扣除信贷损失准备金#美元。77及$65(摊销成本为$6,746及$7,707)			$	6,307					$	7,119
固定期限证券，按公允价值交易			318						303
按公允价值计算的短期投资			1,661						810
其他投资资产(包括#美元3及$30，按公允价值计算)			829						133
总投资			9,115						8,365
现金			97						107
应收保费，扣除应付佣金			1,468						1,298
递延收购成本			161						147
可追偿的救助和代位求偿			298						257
财务担保可变利益实体的资产（包括174及$413，按公允价值计算)			328						416
合并投资工具的资产（包括331及$5,363，按公允价值计算)			366						5,493
商誉和其他无形资产			6						163
其他资产(包括#美元123及$148，按公允价值计算)			700						597
总资产			$	12,539					$	16,843
负债
未赚取的保费准备金			$	3,658					$	3,620
损失及损失调整费用准备			376						296
长期债务			1,694						1,675
信贷衍生工具负债，按公允价值计量			53						163
财务担保可变利率实体负债，按公允价值（有追索权）543及$702，无追索权$11及$13)			554						715
合并投资工具的负债(包括#美元0及$4,431，按公允价值计算)			4						4,625
其他负债			435						457
总负债			6,774						11,551
承付款和或有事项(附注18)
股东权益
普通股($0.01面值，500,000,000授权股份；56,217,305和59,013,040已发行及已发行股份)			1						1
留存收益			6,070						5,577
累计其他综合收益(亏损)，税后净额$(67)和$(84)			(359)						(515)
递延权益薪酬			1						1
Assured Guaranty Ltd.应占股东权益总额			5,713						5,064
不可赎回的非控股权益(附注8)			52						228
股东权益总额			5,765						5,292
总负债和股东权益			$	12,539					$	16,843

 

附注是这些合并财务报表的组成部分。

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Assured Guaranty Ltd.

合并业务报表 

(除股票数据外，以百万美元计)

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
收入
净赚得保费			$	344					$	494					$	414
净投资收益			365						269						269
资产管理费			53						93						88
已实现投资净收益(亏损)			(14)						(56)						15
信用衍生产品的公允价值收益(损失)			114						(11)						(58)
承诺资本证券的公允价值收益(损失)			(35)						24						(28)
金融担保变动利息实体公允价值收益(损失)			8						22						23
综合投资工具公允价值收益（亏损）			88						17						127
重计量汇兑损益			53						(112)						(23)
证券交易的公允价值收益(损失)			74						(34)						—
出售资产管理子公司的收益			262						—						—
其他收入(亏损)			61						17						21
总收入			1,373						723						848
费用
亏损和亏损调整费用(收益)			162						16						(220)
利息支出			90						81						87
债务清偿损失			—						—						175
递延收购成本摊销(DAC)			13						14						14
员工薪酬和福利支出			251						258						230
其他运营费用			217						167						179
总费用			733						536						465
被投资企业税前收益(亏损)和权益收益(亏损)			640						187						383
被投资人收益(亏损)中的权益			28						(39)						94
所得税前收入(亏损)			668						148						477
所得税拨备(福利)
当前			63						14						96
延期			(156)						(3)						(38)
所得税拨备(福利)总额			(93)						11						58
净收益(亏损)			761						137						419
减去：非控股权益			22						13						30
可归因于Assured Guaranty Ltd.的净收益(亏损)			$	739					$	124					$	389
每股收益：
基本信息			$	12.54					$	1.95					$	5.29
稀释			$	12.30					$	1.92					$	5.23

 

附注是这些合并财务报表的组成部分。

 

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Assured Guaranty Ltd.

综合全面收益表(损益表) 

(单位：百万)

 

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
净收益(亏损)			$	761					$	137					$	419
以下项目未实现净收益(亏损)的变化：
无信用减值的投资，扣除税收拨备(收益)$14, $(121)和$(31)			141						(718)						(202)
有信用减值的投资，扣除税收准备(利益)净额#美元1, $(20)及$2			6						(86)						6
投资未实现净收益(亏损)的变化			147						(804)						(196)
具有追索权的金融担保可变利息实体负债的特定工具信用风险的变化，扣除税收拨备(收益)			3						(2)						(1)
其他，扣除税收准备(福利)后的净额			6						(9)						(1)
其他全面收益(亏损)			156						(815)						(198)
综合收益(亏损)			917						(678)						221
减去：可归因于非控股权益的综合收益(亏损)			22						13						30
可归属于Assured Guaranty Ltd.的全面收益(亏损)			$	895					$	(691)					$	191

 

附注是这些合并财务报表的组成部分。

129

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Assured Guaranty Ltd.

合并股东权益报表

(百万美元，共享数据除外)

 

			未偿还普通股									归属于Assured Guaranty Ltd的股东权益合计																														不可赎回的非控制性权益						总计 股东权益
												普通股面值						留存收益						累计 其他 综合收益						延期 股权补偿						总计
截至2020年12月31日			77,546,896									$	1					$	6,143					$	498					$	1					$	6,643					$	41					$	6,684
净收入			—									—						389						—						—						389						29						418
股息(美元)0.88每股)			—									—						(65)						—						—						(65)						—						(65)
普通股回购			(10,519,040)									—						(496)						—						—						(496)						—						(496)
基于股份的薪酬			490,568									—						19						—						—						19						—						19
整固			—									—						—						—						—						—						89						89
投稿			—									—						—						—						—						—						40						40
分配			—									—						—						—						—						—						(13)						(13)
其他综合损失			—									—						—						(198)						—						(198)						—						(198)
截至2021年12月31日			67,518,424									1						5,990						300						1						6,292						186						6,478
净收入			—									—						124						—						—						124						14						138
股息(美元)1.00每股)			—									—						(64)						—						—						(64)						—						(64)
普通股回购			(8,847,981)									—						(503)						—						—						(503)						—						(503)
基于股份的薪酬			342,597									—						30						—						—						30						—						30
投稿			—									—						—						—						—						—						89						89
分配			—									—						—						—						—						—						(61)						(61)
其他综合损失			—									—						—						(815)						—						(815)						—						(815)
截至2022年12月31日			59,013,040									1						5,577						(515)						1						5,064						228						5,292
净收入			—									—						739						—						—						739						22						761
股息(美元)1.12每股)			—									—						(68)						—						—						(68)						—						(68)
普通股回购			(3,215,893)									—						(199)						—						—						(199)						—						(199)
基于股份的薪酬			420,158									—						21						—						—						21						—						21
重新分类为负债			—									—						—						—						—						—						(16)						(16)
投稿			—									—						—						—						—						—						20						20
分配			—									—						—						—						—						—						(70)						(70)
其他综合收益			—									—						—						156						—						156						—						156
解除投资工具的合并			—									—						—						—						—						—						(132)						(132)
截至2023年12月31日			56,217,305									$	1					$	6,070					$	(359)					$	1					$	5,713					$	52					$	5,765

附注是这些合并财务报表的组成部分。

130

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Assured Guaranty Ltd.

合并现金流量表

 (单位：百万) 

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
经营活动的现金流：
净收益(亏损)			$	761					$	137					$	419
将净收入与业务活动提供的现金流量净额进行调整：
非现金利息和营业费用			58						65						69
投资溢价(折价)净摊销			(37)						5						—
递延所得税准备(利益)			(156)						(3)						(38)
已实现投资损失(收益)净额			14						56						(15)
被投资人的权益(收益)损失			(28)						39						(94)
承诺资本证券的公允价值损失(收益)			35						(24)						28
证券交易的公允价值损失(收益)			(74)						34						—
债务清偿损失			—						—						175
出售资产管理子公司的收益			(262)						—						—
应收保费变动，扣除应付保费和佣金后的净额			(157)						74						—
未赚取保费准备金净额变化			26						(93)						(17)
损失和损失调整费用准备金以及可收回的残值和代位权的变动，净额			35						(1,207)						(99)
现行所得税的变化			72						(106)						64
信贷衍生工具资产和负债净额变动			(112)						8						54
其他			(90)						(37)						(8)
综合投资工具的现金流：
购买证券			(340)						(3,201)						(4,957)
出售证券			675						1,513						2,161
证券的到期日和偿还额			60						156						430
货币市场基金收益(购买)			66						6						(6)
买入以回补卖空证券			—						(223)						(621)
卖空证券所得收益			—						188						618
合并投资工具的其他变化			(85)						134						(100)
经营活动提供(用于)的现金流量净额			461						(2,479)						(1,937)

(续)

附注是这些合并财务报表的组成部分。

131

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Assured Guaranty Ltd.

合并现金流量表，续

 (单位：百万)

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
投资活动产生的现金流：
固定期限证券，可供出售：
购买			(540)						(371)						(1,236)
销售额			862						717						428
到期日和还款			746						682						1,148
原始期限在三个月以上的短期投资：
购买			(16)						(63)						—
销售额			4						—						—
到期日和还款			36						36						36
原始期限三个月以下的短期投资净卖出(买入)			(872)						439						(410)
固定期限证券，交易：
销售额			—						121						—
到期日和还款			63						87						—
购买其他投资资产			(198)						(25)						(79)
出售和返还其他投资资产的资本			29						36						80
金融担保变息实体资产还款			175						84						62
其他			(3)						(3)						(6)
投资活动提供(用于)的现金流量净额			286						1,740						23
融资活动的现金流：
已支付的股息			$	(67)					$	(64)					$	(66)
普通股回购			(199)						(500)						(496)
金融担保可变利息实体负债的净偿付			(149)						(99)						(53)
发行长期债务，扣除发行成本			345						—						889
赎回和购买债务，包括全额付款			(330)						(2)						(620)
其他			(19)						(6)						26
综合投资工具的现金流：
发行贷款抵押债券所得款项			—						1,372						3,276
偿还抵押贷款债券			(1)						(373)						(824)
发行仓储融资债所得款项			—						991						1,338
偿还仓储融资债务			(166)						(796)						(1,537)
非控股权益对合并投资工具的贡献			—						74						39
合并投资工具对非控股权益的分配			(80)						(26)						(12)
信用贷款项下的借款(支付)			(4)						41						—
融资活动提供(用于)的现金流量净额			(670)						612						1,960
外汇汇率变动的影响			2						(8)						(2)
增加(减少)现金及现金等价物和限制性现金			79						(135)						44
期初现金及现金等价物和限制性现金			207						342						298
期末现金及现金等价物和限制性现金			$	286					$	207					$	342

(续)

附注是这些合并财务报表的组成部分。

132

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Assured Guaranty Ltd.

合并现金流量表，续

 (单位：百万)

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
补充现金流量信息
已缴(已收)所得税			$	4					$	105					$	24
为长期债务支付的利息			77						77						80
补充披露非现金活动：
波多黎各救助(见附注3)
固定到期日证券，可供出售，作为残值收到			$	1					$	986					$	—
可供出售的固定期限证券，转让给再保险公司			—						27						—
固定到期日证券，交易，作为残值收到			—						549						—
固定期限证券，交易，转让给再保险公司			—						6						—
作为救助收到的金融担保变息实体的债务证券			—						234						—
非控制性权益的贡献			20						36						1
对非控股权益的分配			27						56						1
出售资产管理子公司
收购的资产			437						—						—
转让的资产			240						—						—
转移的负债			66						—						—
			截至12月31日，
			2023						2022						2021
现金和现金等价物的对账以及合并资产负债表中的限制现金：
现金			$	97					$	107					$	120
受限现金(包括在其他资产中)			—						1						2
财务担保可变利息实体现金(见附注8)			154						2						—
合并投资工具的现金和现金等价物(见附注8)			35						97						220
期末现金及现金等价物和限制性现金			$	286					$	207					$	342

附注是这些合并财务报表的组成部分。

133

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Assured Guaranty Ltd.

合并财务报表附注

1.业务和演示基础

 业务

 

Assured Guaranty Ltd.(AGL及其子公司Assured Guaranty或本公司)是一家总部位于百慕大的控股公司，通过其全资运营子公司向美国(美国)以及非美国公共金融(包括基础设施)和结构性金融市场。Assured Guaranty还参与资产管理业务，如下所述。

保险

通过其保险子公司，公司主要运用其信用承保判断、风险管理技能和资本市场经验提供金融保证保险，保护债务工具和其他货币义务的持有人免受预定付款违约的影响。如果债务人拖欠一项债务的预定付款，包括预定的本金或利息支付(统称为偿债)，根据其无条件及不可撤销的财务担保，本公司须向义务持有人支付差额。该公司直接向公共金融和结构性金融证券的发行人和承销商以及此类债务的投资者推销其金融保证保险。该公司为主要在美国和英国(英国)发行的债务提供担保，也为包括西欧在内的其他国家和地区发行的债务提供担保。该公司还为风险状况与其以财务担保形式承保的结构性金融风险敞口相似的交易提供特殊保险和再保险。

资产管理

在2023年7月1日之前，该公司主要通过Assured Investment Management LLC(AssuredIM LLC)及其投资管理附属公司(连同AssuredIM LLC和AssuredIM)担任主要是抵押贷款债券(CLO)和机会基金的投资顾问。自2023年7月1日起，公司通过其在Sound Point Capital Management LP(Sound Point，LP)及其某些投资管理附属公司(连同Sound Point，LP，Sound Point)的所有权权益参与资产管理业务，如下所述。

2023年7月1日，Assured Guaranty向Sound Point LP提供了其大部分资产管理业务，但Assured Healthcare Partners LLC(AHP)(AssuredIM Consired Business)在2023年4月5日与Sound Point签订的交易协议(交易协议)中预期的业务除外。已收到保证担保，可能会在关闭后进行某些调整，大约30Sound Point，LP的共同权益的百分比，以及Sound Point的某些其他权益。

此外，根据2023年7月1日生效的信函协议(信函协议)的条款，Assured Guaranty City Corp.和Assured Guaranty Corp.(统称为美国保险子公司)(I)聘请Sound Point作为他们唯一的替代信贷管理人，以及(Ii)将某些现有替代投资和相关承诺的管理移交给Sound Point。《函件协议》还规定，在第一条中两年根据Sound Point的参与，美国保险子公司，包括通过其投资子公司AG Asset Strategy LLC(AGAS)，将在监管机构批准的情况下，对Sound Point管理的基金、其他工具和单独管理的账户进行新的投资，这些投资与从Assured Investment Management LLC(AssuredIM LLC)及其投资管理附属公司(连同AssuredIM LLC，AssuredIM)转移的替代投资和承诺以及任何再投资(统称为Sound Point Investments)和其他Assured Guaranty附属公司进行的投资合计将达到美元1十亿美元。Letter协议考虑了Sound Point和Assured Guaranty之间的长期投资伙伴关系，根据该伙伴关系，美国保险子公司已同意在一段时间内将Sound Point Investments的所有资本回报进行再投资15几年，直到2038年7月1日。同样，Letter协议规定美国保险子公司将Sound Point Investments在第一季度的所有收益和股息进行再投资两年对Sound Point的参与，以及此后所有此类收益和股息的一半的再投资，直至2033年7月1日(交易协议和信函协议下预期的交易，Sound Point交易)。2028年7月1日，根据Letter协议，美国保险子公司可以选择减少对某些Sound Point Investments的投资或要求再投资的金额，但须对Assured Guaranty在Sound Point的所有权权益部分进行调整。在Letter协议不要求再投资的范围内，Sound Point Investments根据其有效投资文件收到的所有收益都可以分配给美国保险子公司。见附注7，投资和现金。

134

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Assured Guaranty Ltd.

合并财务报表附注(续)

2023年7月，Assured Guaranty将其在管理医疗基金的AHP的所有股权出售给AHP的管理合伙人拥有和控制的一个实体(AHP交易)。关于AHP交易，本公司同意继续作为某些AHP管理基金的战略投资者，保留其在某些AHP管理基金的附带权益部分，并收到其他对价。

于Sound Point交易及AHP交易完成后，本公司解除大部分相应AssuredIM实体(先前被分类为持有以待出售)的合并，并报告一项对Sound Point的投资，该投资按权益法入账。关于Sound Point交易和AHP交易，本公司重新评估了每个合并投资工具(CIV)的合并结论，并解除了除三CIV。见附注8，财务担保可变利息实体和综合投资工具。

下表列出了与Sound Point交易和AHP交易相关的收益计算。

Sound Point交易和AHP交易的收益

			(单位：百万)
Sound Point投资的公允价值			$	425
其他对价的公允价值(1)			25
--总对价			450
减去转让的担保IM子公司的资产账面净值(2)			188
出售资产管理子公司的收益(3)			$	262

____________________

(1)收入包括美元13现金100万美元，其他资产报告的应收账款#美元12百万美元。

(2)资产包括商誉和无形资产，金额为$155百万美元。

(3)它由一美元组成。255Sound Point交易的百万美元收益，以及7AHP交易获得了100万美元的收益，这两笔收益都在公司部门中报告了。

本公司在Sound Point的权益在综合资产负债表的其他投资资产中列报。有关会计政策的更多信息，见附注7，投资和现金。在收购之日，公司在Sound Point的投资的成本基础是公司在Sound Point的所有权权益的公允价值。第三方估值专家在收购之日确定了Sound Point的公允价值。估值专家使用了两种估值方法的加权平均：贴现现金流模型和指导上市公司模型。贴现现金流模型根据预计在以下期间产生的现金流的现值估计公允价值6.0年，终止值在预测的最后一年之后确定。准则上市公司模型使用可比上市公司的价格来估计公允价值。预期现金流的发展包括与年内管理资产增长有关的假设。6.0年度预测期、扣除利息、税项、折旧和摊销前收益(EBITDA)利润率、终端增长率和贴现率。公司在收购日确定的Sound Point的公允价值中，将其份额计入其他投资资产。

公司确认的费用为#美元。462023年与Sound Point交易和AHP交易相关的100万美元。

持有待售资产和负债

该公司将支持保险部门的某些资产和负债指定为2023年第一季度持有出售，目前预计该等资产的出售将于2024年完成。出售集团按账面值或公允价值减去与交易有关的任何成本中较低者计量。本公司对出售集团进行减值评估，并确定截至2023年12月31日不存在减值。于出售集团分类为持有待售后，本公司停止折旧持有待售固定资产及摊销持有待售无形资产。持有待售资产为$28百万美元，持有待售债务为$2截至2023年12月31日，已分别在“其他资产”和“其他负债”中报告。

陈述的基础

 

综合财务报表是按照美利坚合众国公认的会计原则编制的。管理层认为，为公平陈述公司的财务状况、经营结果和现金流，包括其合并的可变利益实体，所有必要的重大调整

135

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Assured Guaranty Ltd.

合并财务报表附注(续)

(VIE)，反映在所述期间，并具有正常、反复出现的性质。按照公认会计准则编制财务报表要求管理层作出估计和假设，以影响截至财务报表日期的资产和负债额以及或有资产和负债的披露，以及报告期内收入和支出的报告金额。实际结果可能与这些估计不同。上一年的某些余额已重新分类，以符合本年度的列报方式。

合并财务报表包括AGL、其直接和间接子公司以及其合并财务担保VIE(FG VIE)和CIV的账目。见附注8，财务担保可变利息实体和综合投资工具。所有合并实体之间的公司间账户和交易已取消。除非另有说明，否则所有金额均以美元报告。

**本公司的主要保险子公司包括：

•Assured Guaranty City Corp.(AGM)，注册地在纽约；

•Assured Guaranty Corp.(AGC)，注册地在马里兰州；

•Assured Guaranty UK Limited(AGUK)，在英国成立；

•Assured Guaranty(欧洲)SA(AGE)，在法国组织；

•Assured Guaranty Re Ltd.(AG Re)，注册地在百慕大；以及

•Assured Guaranty Re Overseas Ltd.(AGRO)，注册地在百慕大。

美国保险子公司共同拥有一家投资子公司AGAS，该子公司投资于由Sound Point、AHP管理的基金，以及在2023年7月1日之前的AssuredIM（Sound Point和AHP基金，其中一些以前称为AssuredIM基金）。

AGL直接或间接拥有多家控股公司，二其中，Assured Guaranty US Holdings Inc.（AGUS）和Assured Guaranty Municipal Holdings Inc.（AGMH）（统称为美国控股公司）-有未偿还的公共债务。

重大会计政策

本公司使用GAAP规定的适用汇率将外币计价的资产、负债、收入和费用重新估值为美元。就功能货币为美元的附属公司而言，重新计量外币交易所产生的收益及亏损于综合经营报表内呈报。对于功能货币不是美元的合并实体，将外币财务报表换算为公司的美元报告货币所产生的金额在合并全面收益（亏损）报表中报告。

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Assured Guaranty Ltd.

合并财务报表附注(续)

其他会计政策载于以下综合财务报表附注。

备注名称			注解编号
预计待付（收回）损失			注4
作为保险入账的合同			注5
作为信贷衍生工具入账的合约			注6
投资和现金			注7
财务担保可变利益实体和综合投资工具			注8
公允价值计量			注9
资产管理费			注10
商誉和其他无形资产			注11
长期债务和信贷安排			注12
员工福利计划			注13
所得税			附注14
关联方			附注16
租契			附注17
承付款和或有事项			注18
股东权益			附注19
每股收益			注21

采用的最新会计准则

有针对性地改进长期合同的会计处理

2018年8月，财务会计准则委员会(FASB)发布了《会计准则更新(ASU)2018-12》，金融服务-保险(主题944)：对长期合同会计的针对性改进本公司于2023年1月1日采用本ASU，对本公司合并财务报表并无任何影响。

尚未采用的最新会计准则

2023年11月，FASB发布了ASU 2023-07，分部报告(主题280)：改进可报告分部披露。本ASU中的修订加强了披露，要求公司披露定期提供给首席运营决策者(CODM)的重大部门支出，将某些年度披露延长至中期，并允许在某些条件下报告一种以上的部门损益衡量标准。此ASU在2023年12月15日之后的财年以及2024年12月15日之后的财年内的过渡期内有效。允许及早采用，包括在尚未发布财务报表的任何过渡时期采用。该公司将追溯地将本ASU中的修订应用于其合并财务报表中列报的所有先前期间。该公司正在评估采用这一ASU可能对其披露产生的影响。

2023年12月，FASB发布了ASU 2023-09， 所得税(专题740)：所得税披露的改进。修正案要求加强对已支付的税率和所得税的年度披露。此ASU在2024年12月15日之后的财年有效。该公司将前瞻性地将本ASU中的修正案应用于2024年12月15日之后的所有年度期间。该公司正在评估采用这一ASU可能对其披露产生的影响。

2.    细分市场信息

    该公司于#年报告其经营业绩二细分市场：保险和资产管理。该公司还报告了其公司部门的结果以及合并FG VIE和CIV的效果。这种陈述与公司CODM审查业务以评估业绩和分配资源的方式是一致的。

保险部门主要包括：(I)本公司的保险子公司；以及(Ii)AGAS。2023年7月1日之前，资产管理部门由AssuredIM组成，为第三方投资者、美国保险子公司和Agas提供资产管理服务。从2023年7月开始，公司参与资产

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Assured Guaranty Ltd.

合并财务报表附注(续)

如附注1“业务及呈列基准”所述，本公司透过投资SoundPoint管理业务。从2023年第三季度开始，资产管理部门主要包括公司对Sound Point的权益法投资的结果。

企业部门主要包括（i）利息开支及美国控股公司债务偿还的任何亏损及（ii）AGL及美国控股公司的其他企业营运开支。 企业部门还包括与声音点交易和AHP交易相关的收益。

其他类别主要包括合并FG VIE，CIV，分部间抵销以及在2023年7月1日之前重新分类可偿还基金费用的影响。见附注8，财务担保可变利益实体和综合投资工具。

分部业绩在若干方面与综合财务报表不同。保险部门包括：（i）美国保险子公司为FG VIE债务提供担保的财务担保保单的保费和损失;以及（ii）AGAS在“被投资方收益（损失）权益”中对Sound Point（2023年7月1日之前为AssuredIM）和AHP基金管理的基金的投资收益的份额。根据公认会计原则，（i）FG VIE由美国保险子公司合并，与FG VIE债务相关的财务担保保单相关的保费和损失/收回被消除（以下对账表呈列最终可变利益实体及于“其他”项下的相关对销）及（ii）CIV由AGUS或AGAS综合入账（在下面的调节表中，CIV和与AGAS在CIV中的所有权权益相关的保险部门“被投资方收益（亏损）权益”的相关抵销在“其他”中呈现）。在2023年7月1日之前，根据GAAP，可偿还基金费用被列为资产管理费的一部分，并计入总收入，而在下表的资产管理部门，这些费用被计入“分部费用”。

本公司使用“分部调整后营业收入（亏损）”分析各分部的经营业绩。每个分部的业绩包括具体可识别的费用以及分部间费用分配（如适用），这些费用分配基于时间研究和基于员工人数或其他指标的其他成本分配方法。分部调整后的营业收入定义为“归属于AGL的净收入（亏损）”，并根据以下项目进行调整，这些项目主要影响保险分部和公司部门：

 

•冲销公司投资的已实现收益（损失），但归类为交易的证券的收益和损失除外。

•冲销在净收入中确认的与信用衍生工具非信用减值相关的未实现公允价值收益（损失），净收入是未实现公允价值收益（损失）超过预期估计经济信用损失现值的金额，以及非经济付款。

•消除在净收入中确认的公司承诺资本证券(CCS)的公允价值收益(亏损)。

•抵销在净收入中确认的重新计量应收保费净额和损失及亏损调整费用准备金的汇兑收益(损失)。

•消除与上述调整有关的税务影响，该等影响乃透过应用产生该等调整的各司法权区的法定税率而厘定。

本公司不按可报告分部报告资产，因为CODM不评估业绩和根据资产分配资源。

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Assured Guaranty Ltd.

合并财务报表附注(续)

下表列示本公司经营分部的资料。分部间收入包括分部、公司部门和其他部门之间的交易。

细分市场信息

						截至十二月三十一日止的年度，
						2023												2022												2021
						保险						资产管理						保险						资产管理						保险						资产管理
						(单位：百万)
第三方收入						$	845					$	49					$	748					$	78					$	724					$	73
部门间收入						10						27						9						34						9						10
细分市场收入						855						76						757						112						733						83
细分市场费用						435						78						259						119						33						108
被投资方收益(亏损)中的分部权益						82						5						(51)						—						144						—
减去：所得税分部拨备(福利)						(119)						—						34						(1)						122						(6)
分部调整后营业收入(亏损)						$	621					$	3					$	413					$	(6)					$	722					$	(19)
分部调整后营业收入精选组成部分：
净投资收益						$	370					$	—					$	278					$	—					$	280					$	—
利息支出						—						1						1						1						—						1
非现金薪酬和运营费用(1)						38						8						41						18						56						17

_____________________

(1)损益包括DAC及无形资产摊销、折旧、股份补偿(见附注13，员工福利计划)、与市政保险公司(MAC)牌照有关的长期无形资产撇账(见附注11，商誉及其他无形资产)及租赁减值(见附注17，租赁)。

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下表列出了分部信息的重要组成部分与可比合并金额的对账。

分部信息与合并信息的对账

截至2023年12月31日的年度

																					更少：												可归因于AGL的净收益(亏损)
			收入						费用						被投资人收益(亏损)中的权益						所得税拨备(福利)(1)						非控制性权益
			(单位：百万美元)
细分市场：
保险			$	855					$	435					$	82					$	(119)					$	—					$	621
资产管理			76						78						5						—						—						3
总细分市场			931						513						87						(119)						—						624
公司事业部			275						216						—						14						—						45
其他			61						6						(59)						(5)						22						(21)
小计			1,267						735						28						(110)						22						648
对帐项目：
已实现的投资收益(亏损)			(14)						—						—						—						—						(14)
信用衍生工具的非信用减值相关未实现公允价值收益(损失)			104						(2)						—						—						—						106
CCS公允价值损益			(35)						—						—						—						—						(35)
重新计量应收保费、损失和LAE准备金的汇兑收益(损失)			51						—						—						—						—						51
税收效应			—						—						—						17						—						(17)
合并总数			$	1,373					$	733					$	28					$	(93)					$	22					$	739

_____________________

(1)收入包括美元189百万美元的税收优惠与百慕大税法的变化有关，这包括在保险部分。见附注14，所得税。

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合并财务报表附注(续)

分部信息与合并信息的对账

截至2022年12月31日的年度

																					更少：												可归因于AGL的净收益(亏损)
			收入						费用						被投资人收益(亏损)中的权益						所得税拨备(福利)						非控制性权益
			(单位：百万美元)
细分市场：
保险			$	757					$	259					$	(51)					$	34					$	—					$	413
资产管理			112						119						—						(1)						—						(6)
总细分市场			869						378						(51)						33						—						407
公司事业部			4						143						—						(5)						—						(134)
其他			14						19						12						—						13						(6)
小计			887						540						(39)						28						13						267
对帐项目：
已实现的投资收益(亏损)			(56)						—						—						—						—						(56)
信用衍生工具的非信用减值相关未实现公允价值收益(损失)			(22)						(4)						—						—						—						(18)
CCS公允价值损益			24						—						—						—						—						24
重新计量应收保费、损失和LAE准备金的汇兑收益(损失)			(110)						—						—						—						—						(110)
税收效应			—						—						—						(17)						—						17
合并总数			$	723					$	536					$	(39)					$	11					$	13					$	124

分部信息与合并信息的对账

截至2021年12月31日的年度

																					更少：												可归因于AGL的净收益(亏损)
			收入						费用						被投资人收益(亏损)中的权益						所得税拨备(福利)						非控制性权益
			(单位：百万美元)
细分市场：
保险			$	733					$	33					$	144					$	122					$	—					$	722
资产管理			83						108						—						(6)						—						(19)
总细分市场			816						141						144						116						—						703
公司事业部			2						312						—						(47)						—						(263)
其他			142						26						(50)						6						30						30
小计			960						479						94						75						30						470
对帐项目：
已实现的投资收益(亏损)			15						—						—						—						—						15
信用衍生工具的非信用减值相关未实现公允价值收益(损失)			(78)						(14)						—						—						—						(64)
CCS公允价值损益			(28)						—						—						—						—						(28)
重新计量应收保费、损失和LAE准备金的汇兑收益(损失)			(21)						—						—						—						—						(21)
税收效应			—						—						—						(17)						—						17
合并总数			$	848					$	465					$	94					$	58					$	30					$	389

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补充信息

截至2023年12月31日的年度

			净赚得保费						净投资收益						损失和LAE(收益)						DAC摊销						其他费用(1)
			(单位：百万美元)
细分市场：
保险			$	347					$	370					$	161					$	13					$	261
资产管理			—						—						—						—						77
总细分市场			347						370						161						13						338
公司事业部			—						8						—						—						117
其他			(3)						(13)						3						—						13
小计			344						365						164						13						468
对帐项目：
信贷衍生工具减值(收回)(2)			—						—						(2)						—						—
合并总数			$	344					$	365					$	162					$	13					$	468

_____________________

(一)费用包括“员工薪酬及福利开支”及“其他营运开支”。包括非现金薪酬和业务费用#美元38保险部门，百万美元8百万美元用于资产管理部门，以及$18百万美元用于公司部门。

(2)未计提的信用衍生工具减值(收回)计入本公司综合经营报表的“信用衍生工具公允价值收益(亏损)”，并按分部计入亏损和LAE(收益)。

补充信息

截至2022年12月31日的年度

			净赚得保费						净投资收益						损失和LAE(收益)						DAC摊销						其他费用(1)
			(单位：百万美元)
细分市场：
保险			$	497					$	278					$	12					$	14					$	232
资产管理			—						—						—						—						118
总细分市场			497						278						12						14						350
公司事业部			—						4						—						—						54
其他			(3)						(13)						8						—						21
小计			494						269						20						14						425
对帐项目：
信贷衍生工具减值(收回)(2)			—						—						(4)						—						—
合并总数			$	494					$	269					$	16					$	14					$	425

_____________________

(一)费用包括“员工薪酬及福利开支”及“其他营运开支”。包括非现金薪酬和业务费用#美元41保险部门，百万美元18百万美元用于资产管理部门，以及$13百万美元用于公司部门。

(2)未计提的信用衍生工具减值(收回)计入本公司综合经营报表的“信用衍生工具公允价值收益(亏损)”，并按分部计入亏损和LAE(收益)。

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合并财务报表附注(续)

补充信息

截至2021年12月31日的年度

			净赚得保费						净投资收益						损失和LAE(收益)						DAC摊销						其他费用(1)
			(单位：百万美元)
细分市场：
保险			$	418					$	280					$	(221)					$	14					$	240
资产管理			—						—						—						—						107
总细分市场			418						280						(221)						14						347
公司事业部			—						2						—						—						41
其他			(4)						(13)						15						—						21
小计			414						269						(206)						14						409
对帐项目：
信贷衍生工具减值(收回)(2)			—						—						(14)						—						—
合并总数			$	414					$	269					$	(220)					$	14					$	409

_____________________

(一)费用包括“员工薪酬及福利开支”及“其他营运开支”。包括非现金薪酬和业务费用#美元56保险部门，百万美元17百万美元用于资产管理部门，以及$5百万美元用于公司部门。

(2)未计提的信用衍生工具减值(收回)计入本公司综合经营报表的“信用衍生工具公允价值收益(亏损)”，并按分部计入亏损和LAE(收益)。

下表根据产生收入的公司子公司的注册国，按注册国汇总了每个时期的营业部门、公司部门和其他类别的收入。

部门、公司部门和其他

按住所国分列的收入

						截至十二月三十一日止的年度：
住所国						2023						2022						2021
						(单位：百万美元)
美国						$	1,064					$	727					$	762
百慕大群岛						166						129						153
英国						36						32						42
其他						1						(1)						3
总计						$	1,267					$	887					$	960

3.    未处理的风险暴露

 

本公司主要以金融保证保险的形式销售信用保障。该公司还可以通过发布保证信用违约互换(CDS)下的付款义务的保单来销售信用保护。本公司作为信用衍生品入账的合同的一般结构使本公司有义务支付损失的情况与其金融担保保险合同的情况相似。

该公司寻求通过承销其最初认为是投资级的债务来限制其亏损敞口，尽管有时它可能会承销它认为低于投资级(BIG)的新发行，这通常是其针对现有问题敞口的亏损缓解战略的一部分。本公司亦寻求透过收购该等公司或为保险组合提供再保险，从不再承保新业务的财务担保人手中收购保险组合；在此情况下，本公司会在建议交易的范围内评估目标投资组合的整体风险特征，其中可能包括一些重大风险。该公司将其保险投资组合分散在不同部门和地区，在结构性金融投资组合中，通常需要从属或抵押品来保护其免受损失。可以使用再保险来减少对某些保险交易的净风险敞口。

*公司承保的公共财政义务主要包括由美国州或市政府主管部门的税权支持的一般义务债券，以及由州或市政府主管部门或其他市政义务人的契约支持的税收支持债券、收入债券和其他义务。

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对公共服务或特定基础设施项目收费。该公司在公共财政义务中包括由租赁现金流或服务于重大公共目的的项目的其他收入支持的债务，这些项目包括公用事业、收费公路、医疗设施和政府办公楼。该公司还在公共财政义务中包括由美国和非美国主权和次主权发行人和政府当局发行的类似债务。

本公司承保的结构性融资债券通常由包括VIE在内的特殊目的实体发行，并由具有可确定现金流或市值或其他专门财务义务的资产池支持。其中一些VIE的合并如附注8，财务担保可变利息实体和综合投资工具所述。除另有说明外，本附注所列未偿还面值及偿债金额包括该等VIE的未偿还风险，不论该等VIE是否合并。

该公司还承保与其风险状况相一致的专业业务，并从其承保经验和其他类型的财务担保中获益。

重大风险管理活动

投资组合风险管理委员会由高级管理层成员以及高级风险和监督官员组成，负责保险部门的企业风险管理，并专注于衡量和管理公司的保险信用、市场和流动性风险。该委员会为公司直接承担的保险业务制定全公司范围的信用政策。它为公司执行特定的保险承保程序和限额，并在公司的保险子公司之间分配承保能力。在新的资产类别或新的司法管辖区进行的所有保险交易都必须得到该委员会的批准。

美国、AG Re和农业风险管理委员会以及AGUK和AGE(欧洲保险子公司)监督委员会对相关子公司的保险投资组合进行深入审查，在每次会议上重点关注投资组合的不同部分。他们审查并可能修订分配给保险交易的内部评级，并审查行业报告、每月产品线监督报告和合规报告。

    

投保组合中的所有交易在开始时均由相关承保委员会给予内部信用评级，并由相关风险管理或监督委员会根据交易信用质量的变化更新此类信用评级。作为监督过程的一部分，本公司监测交易信用质量的趋势和变化，并建议必要或适当的补救行动。该公司还制定战略，以执行其合同权利和补救措施，并减少其损失，与交易参与者进行谈判讨论，并在必要时管理公司的诉讼程序。

监视类别

 

本公司将其保险投资组合分为投资级和大型监督类别，以促进适当分配资源用于监测和减少损失的努力，并帮助建立定期审查每个风险敞口的适当周期。大风险敞口包括内部信用评级低于BBB-的所有风险敞口。

该公司的内部信用评级是基于对违约可能性和违约时损失严重程度的内部评估。内部信用评级采用与评级机构使用的评级级别类似的评级级别，并通常反映与评级机构采用的方法类似的方法，不同的是，公司的内部信用评级侧重于未来业绩而不是终身业绩。

本公司监控其受保投资组合，并根据本公司对个人风险敞口的信用质量、亏损潜力、波动性和行业的看法，每季度、每半年或每年一次更新其对个人风险敞口的内部信用评级。对被确定为压力最大或最具潜在波动性的行业的风险敞口的评级每季度进行一次审查，尽管公司也可能在没有安排评级审查的情况下根据影响信用的事态发展审查评级。对于假定的风险敞口，公司可以使用割让公司对交易的信用评级，在这些交易中，公司自己分配评级是不切实际的。

被确定为大风险敞口的风险敞口将接受进一步审查，以确定亏损的可能性。见附注4，预期应支付(追回)损失。然后，监督人员根据未来是否预计会出现损失以及是否已支付索赔，将每笔大笔交易分配到下文所述的三大监督类别之一。公司使用相关子公司投资组合的税前账面收益来计算预计的现值

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合并财务报表附注(续)

支付和追回，并确定未来是否预计会出现损失，以便为交易分配适当的大监督类别。出于财务报表计量的目的，该公司使用每季度确定的无风险费率来计算预期损失。

所有大型监督类别都采用了更广泛的监测和干预措施，并每季度审查一次内部信用评级。为了确定适当的监督类别，公司预计当公司认为至少有一项50按现值计算，未来支付该交易的索赔不会得到全额偿还的可能性为%。三大监控类别是：

 

•大类1：低于投资级的交易，表现出足够的恶化，使未来可能出现亏损，但目前预计不会出现任何亏损。他说：

•第二大类：预计未来将出现亏损但没有索赔的投资级别以下的交易(流动资金索赔除外，即公司预计将在以下时间内偿还的索赔一年)还没有付钱。

•大类3：预计未来将出现亏损且已支付债权(流动性债权除外)的投资级以下交易。

财务担保风险敞口

    该公司从以下方面衡量其财务担保风险：(1)未偿还的总面值和净面值；(2)总偿债和净偿债。

他说，公司通常会担保到期偿债。由于这些付款中的大部分将在未来到期，该公司通常使用未偿还的毛利和净面值作为其财务担保风险的指标。未偿还的总面值通常代表保险债务在某一时间点的本金金额。未偿还净面值等于未偿还总面值扣除任何再保险后的净额。该公司在其未偿还票面价值计算中计入了消费物价指数上涨对报告日期的影响，以及在增加(零息)债务的情况下对报告日期的影响。未偿还的非美元面值按报告期末的即期汇率折算。

此外，为了减轻保险损失的经济影响(减损证券)，本公司不时购买其已投保的证券，并预计将为此支付损失。该公司将可归因于减损证券的金额从票面价值和未偿还债务中剔除，而是在投资组合中报告减损证券。该公司将此类证券作为投资而不是保险风险进行管理。截至2023年12月31日和2022年12月31日，公司不包括未偿还净面值美元1.210亿美元1.310亿美元，分别可归因于减损证券。

未偿还债务总额是指在未贴现的基础上，就保险债务估计的所有未来债务偿还金额的总和。未偿还债务净额等于未偿还债务总额扣除任何再保险后的净额。未来的偿债付款包括在报告日期之后任何消费者价格指数膨胀的估计影响，以及在报告日期之后增加(零息)债务的情况下。

**本公司未偿还债务计算如下：

•对于没有同质资产池支持的保险债务(该类别包括公司的大部分公共财政交易)，作为到期的估计合同未来债务偿还总额，无论债务是否可以被收回，也无论在标的资产进行本金支付时本金支付到期的债务，公司是否相信债务将在合同到期之前偿还；以及

•对于由合同允许预付本金的同质资产池支持的承保债务(这一类别包括例如住宅抵押贷款支持证券(RMBS))，作为通过各自预期条款对承保债务到期的估计预期未来偿债总额，其中包括公司对债务是否可以被收回的预期，如果债务是在标的资产进行本金支付时到期的，则当公司预计本金支付将在合同到期之前支付时。

*计算偿债能力需要使用估计数，公司定期更新估计数，包括由同质资产池支持的保险债务预期剩余期限的估计数和假设。

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根据每项保险债务的特点，更新浮动和浮动利率保险债务的利率、具有消费者物价指数通胀的债务的消费者价格指数行为、汇率和其他假设。偿债是在考虑公司根据其财务担保合同可获得的基础抵押品和其他补救措施的各种法律权利之前，估计的对保险债务的最大潜在敞口。

由于退款、终止、谈判重组、预付款、可变利率保险债务的利率变化、消费者物价指数行为与预期的不同、非美元计价保险债务的外汇汇率变化以及其他因素，实际偿债能力可能与估计的债务偿债能力不同。

金融担保组合

还本付息和未偿还票面金额

			截至2023年12月31日												截至2022年12月31日
			毛收入						网络						毛收入						网络
			(单位：百万美元)
还本付息
公共财政			$	386,494					$	386,419					$	359,899					$	359,703
结构性融资			11,543						11,217						10,273						10,248
财务担保总额			$	398,037					$	397,636					$	370,172					$	369,951
未完成的标准杆
公共财政			$	239,352					$	239,296					$	224,254					$	224,099
结构性融资			10,183						9,857						9,184						9,159
财务担保总额			$	249,535					$	249,153					$	233,438					$	233,258

除上表所示数额外，该公司还有#美元的未偿承付款。193百万美元的公共财政毛面值和美元1.7截至2023年12月31日，结构性融资总额为10亿美元。这些承诺取决于保函中规定的所有条件是否得到满足，可在未使用的情况下终止，也可应交易对手的要求予以取消。因此，总承诺额不一定反映未来的实际保证额。

按内部评级划分的金融担保组合

截至2023年12月31日

						公共财政 美国												公共财政 非美国												结构性金融 美国												结构性金融 非美国												总计
额定值 类别						净额 杰出的						%						净额 杰出的						%						净额 杰出的						%						净额 杰出的						%						净额 杰出的						%
						(美元，单位：百万美元)
AAA级						$	110					0.1		%				$	2,062					4.2		%				$	867					10.0		%				$	465					38.0		%				$	3,504					1.4		%
AA型						17,883						9.4						3,379						6.9						4,517						52.3						89						7.3						25,868						10.4
A						102,945						54.1						12,968						26.5						1,639						19.0						571						46.6						118,123						47.4
BBB						66,080						34.7						29,467						60.1						574						6.7						100						8.1						96,221						38.6
大的						3,271						1.7						1,131						2.3						1,035						12.0						—						—						5,437						2.2
未偿还净面值总额						$	190,289					100.0		%				$	49,007					100.0		%				$	8,632					100.0		%				$	1,225					100.0		%				$	249,153					100.0		%

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按内部评级划分的金融担保组合

截至2022年12月31日

						公共财政 美国												公共财政 非美国												结构性金融 美国												结构性金融 非美国												总计
额定值 类别						净额 杰出的						%						净额 杰出的						%						净额 杰出的						%						净额 杰出的						%						净额 杰出的						%
						(美元，单位：百万美元)
AAA级						$	222					0.1		%				$	1,967					4.4		%				$	926					11.2		%				$	469					50.4		%				$	3,584					1.5		%
AA型						16,241						9.1						3,497						7.9						4,633						56.3						12						1.3						24,383						10.5
A						96,807						53.9						9,271						20.9						1,075						13.1						340						36.5						107,493						46.1
BBB						62,570						34.8						28,747						64.6						479						5.8						110						11.8						91,906						39.4
大的						3,796						2.1						981						2.2						1,115						13.6						—						—						5,892						2.5
未偿还净面值总额						$	179,636					100.0		%				$	44,463					100.0		%				$	8,228					100.0		%				$	931					100.0		%				$	233,258					100.0		%

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下表按行业列出了财务担保组合的未偿净面值。

财务担保组合

按行业划分的未偿还净面值

						截至12月31日，
扇区						2023						2022
						(单位：百万)
公共财政：
美国公共财政：
一般义务						$	74,609					$	71,868
税收支持						33,060						33,752
市政公用事业						29,300						26,436
交通运输						22,052						19,688
医疗保健						12,604						11,304
基础设施融资						8,796						6,955
高等教育						7,250						7,137
住房收入						1,152						959
投资者所有的公用事业公司						329						332
可再生能源						167						180
其他公共财政						970						1,025
美国公共财政总额						190,289						179,636
非美国公共财政：
受监管的公用事业						20,545						17,855
基础设施融资						15,430						13,915
主权国家和次主权国家						9,869						9,526
可再生能源						2,030						2,086
池化基础设施						1,133						1,081
非美国公共财政总额						49,007						44,463
公共财政总额						239,296						224,099
结构性金融：
美国结构性金融：
保险证券化						4,379						3,879
RMBS						1,774						1,956
集合公司债务						631						625
金融产品						464						453
消费者应收账款						314						437
认购融资设施						178						72
其他结构性融资						892						806
美国结构性融资总额						8,632						8,228
非美国结构性融资：
认购融资设施						444						219
集合公司债务						425						344
RMBS						252						263
其他结构性融资						104						105
非美国结构性融资总额						1,225						931
结构性融资总额						9,857						9,159
未偿还净面值总额						$	249,153					$	233,258

    

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合并财务报表附注(续)

金融担保组合

未偿还净面值的预期摊销

截至2023年12月31日

			公共财政						结构性金融						总计
			(单位：百万)
0至5年			$	49,880					$	3,688					$	53,568
5至10年			51,004						3,417						54,421
10到15年			44,051						1,269						45,320
15年至20年			32,379						885						33,264
20年及以上			61,982						598						62,580
未偿还净面值总额			$	239,296					$	9,857					$	249,153

实际摊销不同于预期到期日，因为借款人可能有权催缴或提前偿还某些债务、终止以及管理层对结构性融资摊销的假设。一般而言，结构性融资债务的预期到期日短于此类债务的合同到期日。

金融担保组合

大网标准杆出类拔萃的组成部分

截至2023年12月31日

			大股东净值：出类拔萃																								净额
			《大爆炸》1						《大人物2》						《大人物3》						总规模很大						杰出的
															(单位：百万美元)
公共财政：
美国公共财政			$	1,257					$	926					$	1,088					$	3,271					$	190,289
非美国公共财政			1,131						—						—						1,131						49,007
公共财政			2,388						926						1,088						4,402						239,296
结构性金融：
美国RMBS			22						36						883						941						1,774
其他结构性融资			—						27						67						94						8,083
结构性融资			22						63						950						1,035						9,857
总计			$	2,410					$	989					$	2,038					$	5,437					$	249,153

金融担保组合

大网标准杆出类拔萃的组成部分

截至2022年12月31日

			大股东净值：出类拔萃																								净额
			《大爆炸》1						《大人物2》						《大人物3》						总规模很大						杰出的
															(单位：百万美元)
公共财政：
美国公共财政			$	2,364					$	108					$	1,324					$	3,796					$	179,636
非美国公共财政			981						—						—						981						44,463
公共财政			3,345						108						1,324						4,777						224,099
结构性金融：
美国RMBS			18						39						953						1,010						1,956
其他结构性融资			—						34						71						105						7,203
结构性融资			18						73						1,024						1,115						9,159
总计			$	3,363					$	181					$	2,348					$	5,892					$	233,258

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金融担保组合

大额净票面余额和风险数量

截至2023年12月31日

						净值：优秀																		风险个数(2)
描述						金融担保 保险(1)						信用 衍生品						总计						金融担保 保险(1)						信用 衍生品						总计
						(美元，单位：百万美元)
大1						$	2,394					$	16					$	2,410					95						2						97
大人物2						979						10						989						13						2						15
三大巨头						2,010						28						2,038						109						7						116
总规模大						$	5,383					$	54					$	5,437					217						11						228

金融担保组合

大额净票面余额和风险数量

截至2022年12月31日

						净值：优秀																		风险个数(2)
描述						金融 担保 保险(1)						信用 衍生品						总计						金融 担保 保险(1)						信用 衍生品						总计
						(美元，单位：百万美元)
大1						$	3,357					$	6					$	3,363					122						1						123
大人物2						171						10						181						14						2						16
三大巨头						2,307						41						2,348						111						10						121
总规模大						$	5,835					$	57					$	5,892					247						13						260

_____________________

(1)包括FG VIE。

(2)A风险是指为偿还债务而共享同一收入来源的金融担保政策的总和。

     

因此，当公司承保一项义务时，它会根据其对风险地理位置的看法将义务分配给一个或多个地理位置。该公司寻求维持一个多样化的保险债务组合，旨在将其风险分散到多个地理区域。

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金融担保组合

优秀净平杆的地理分布

截至2023年12月31日

			若干风险						未偿还的净标准杆						占未偿总净面值的百分比
			(美元，单位：百万美元)
美国：
美国公共财政：
加利福尼亚			1,213						$	36,200					14.5		%
德克萨斯州			1,077						22,783						9.1
纽约			774						17,751						7.1
宾夕法尼亚州			534						16,941						6.8
伊利诺伊州			485						12,953						5.2
新泽西			256						9,255						3.7
佛罗里达州			214						8,586						3.5
密西根			231						5,533						2.2
路易斯安那州			132						4,758						1.9
阿拉巴马州			243						3,819						1.5
其他			1,897						51,710						20.8
美国公共财政总额			7,056						190,289						76.3
美国结构性金融（多个州）			359						8,632						3.5
总计美国			7,415						198,921						79.8
非美国：
英国			271						39,394						15.8
加拿大			5						1,696						0.7
西班牙			9						1,649						0.7
法国			7						1,565						0.6
澳大利亚			6						1,518						0.6
其他			41						4,410						1.8
非美国地区合计			339						50,232						20.2
总计			7,754						$	249,153					100.0		%

波多黎各的风险敞口

    

本公司已承保波多黎各联邦（波多黎各或联邦）一般责任债券及波多黎各各当局及公营公司责任的风险，合共$1.1截至2023年12月31日，已发行净票面价值10亿美元，低于1.4截至2022年12月31日止的10亿美元。该公司对波多黎各的所有保险敞口都被评为“大”。截至2023年12月31日，波多黎各电力管理局（PREPA）是唯一剩余的未偿付保险波多黎各风险敞口。截至2023年12月31日，本公司拥有约$109 剩余的未违约波多黎各风险敞口主要与市财政局（MFA）有关，该风险敞口由当地税收收入的留置权担保，并保持当前的偿债支付。

2016年6月30日，《波多黎各监督、管理和经济稳定法》（PROMESA）签署成为法律。PROMESA设立了一个由七名成员组成的财务监督和管理委员会，有权要求波多黎各通过和执行平衡预算和财政计划。PROMESA第三章规定了一个类似于《美国破产法》第9章规定的自愿破产程序的程序。

经过五年多的谈判，公司的波多黎各风险敞口的很大一部分已于2022年根据波多黎各联邦地区法院（Federal District Court of Puerto Rico）就公司对2022年发生付款违约的所有受保波多黎各信贷（PREPA除外）的风险敞口下达的四项命令得到解决（2022年波多黎各决议）。由于2022年波多黎各决议案，于2022年，本公司根据其保单承担的责任涵盖波多黎各会议中心地区管理局的债务。

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（PRCCDA）和波多黎各基础设施管理局（PRIFA）被取消，其对波多黎各一般义务（GO）债券、公共建筑管理局（PBA）债券和PRHTA债券的保险敞口大幅减少。于2023年8月31日，本公司通过履行其对持有托管收据（代表遗留投保GO及PBA债券权益）的投保债券持有人的责任，消除其对GO及PBA债券的剩余风险敞口。

根据经修订的波多黎各联邦第八次修订标题III联合调整计划、波多黎各联邦政府雇员退休制度和波多黎各公共建筑局(GO/PBA计划)，公司收到现金、新的一般义务债券(新GO债券)和或有价值工具(CVIS)。关于经修订的第五次修订后的PRHTA调整计划(HTA计划)和相关安排，公司从PRHTA和英联邦CVIS收到了由通行费收入支持的现金和新债券(通行费债券，以及新的GO债券、新的回收债券)。根据2022年波多黎各决议收到的现金、新的复苏债券和CVI统称为计划审议。

收到后，计划对价以现金、投资或FG VIE的资产进行报告，如下所述。

•投资和现金。本公司承保的债券本金已加速到期并根据2022年波多黎各决议到期应付，或随后到期或清偿的债券持有人收到的计划代价报告如下：(I)现金、(Ii)固定期限、可供出售的证券(新恢复债券)及(Iii)固定期限交易证券(CVIS)。新恢复债券和CVI截至2023年12月31日的公允价值见附注7，投资和现金。

•FG VIE的资产。对于选择接受托管收据的受保债券持有人，所收到的计划对价代表持有遗留保险单的托管信托的权益，加上构成HTA计划或GO/PBA计划下的分配的计划对价，在收到时在FG VIE的资产中报告。本公司的保险单继续按照保险单的条款在原计划的遗留债券利息和本金支付日期担保遗留保险债券到期的本金和利息，条件是计划对价的分配不足以支付或预付该等金额。于2023年8月31日，在通知若干托管收据持有人后，本公司履行该等遗留保险债券项下的责任，金额为$108截至2023年8月31日的未偿还净面值百万美元，以及向AGC和AGM新恢复债券和CVIS发行的托管信托，公允价值总计为$73截至2023年8月31日。2023年12月28日，所有剩余的通行费债券都被赎回为现金。见附注8，财务担保可变利息实体和综合投资工具。

该公司已经出售了其收到的部分新回收债券和CVI，并可能在未来出售其继续持有的任何新回收债券或CVI。公司保留的任何新回收债券和CVI的公允价值将自其收购之日起波动。在投资组合中销售新复苏债券和CVI的任何收益或亏损分别报告为投资的已实现收益和亏损，以及交易证券的公允价值收益(亏损)，而不是亏损和LAE。

CVIS旨在为债权人提供与波多黎各5.5%的销售额表现优异相关的额外回收，并根据2020年5月经认证的财政计划预测使用税收收入，但受年度和终身上限的限制。截至2023年12月31日，所有CVI都以固定期限证券交易的形式报告。

公司正在继续努力解决一波多黎各剩余的违约保险风险敞口，PREPA。经济、政治和法律发展，包括通货膨胀和石油产品成本的增加，可能会影响公司PREPA保险风险的任何决议，以及与2022年波多黎各决议或公司PREPA保险风险的任何未来决议相关的任何剩余对价的价值。任何季度或年度与波多黎各有关的事态发展都可能对公司的经营业绩和股东权益产生重大影响。

波多黎各票面和偿债时间表

下表显示了该公司对波多黎各的一般义务债券及其相关当局和上市公司的各种债务的保险敞口。

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波多黎各

未偿还的总面值和总偿债

			未偿还总票面价值												未偿还债务总额
			截至12月31日，												截至12月31日，
			2023						2022						2023						2022
			(单位：百万)
波多黎各的风险敞口			$	1,120					$	1,378					$	1,526					$	1,899

波多黎各

未偿还的净标准杆

			截至12月31日，
			2023						2022
			(单位：百万美元)
波多黎各违约风险敞口
PREPA			$	624					$	720
全部违约			624						720
解决了波多黎各的风险敞口(1)
PRHTA(运输收入)			244						298
PRHTA(骇维金属加工收入)			128						182
波多黎各联邦-GO			—						25
PBA			—						4
已解决的总数			372						509
波多黎各的其他风险敞口(2)
MFA			108						131
波多黎各渡槽和下水道管理局(PRASA)和波多黎各大学(PR)			1						1
总计其他			109						132
对波多黎各的总净敞口			$	1,105					$	1,361

____________________

（一个） 根据2022年波多黎各决议。 2024年1月，144剩余的PRHTA净面值中的100万美元已支付。剩余负债由美国保险子公司根据其财务担保政策全额支付，不再依赖PRHTA的信贷。

(2)确认到目前为止，所有这些保险风险的偿债都已支付，没有向本公司提出任何保险索赔。

    下表显示了波多黎各承保的一般义务债券及其有关当局和公共公司的各种债务的预定摊销情况。本公司保证在计划支付利息和本金时支付利息和本金，并且不能要求加速支付，尽管在某些情况下，公司可能会选择这样做。在债务人违约的情况下，本公司只需支付任何指定期间到期的债务偿还与债务人支付的金额之间的差额。

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波多黎各摊销日程表

净面值未偿还和净偿债未偿还

截至2023年12月31日

			预定净面值摊销						预定净偿债摊销
			(单位：百万)
2024年(1月1日至3月31日)			$	—					$	24
2024年(4月1日至6月30日)			—						3
2024年(7月1日至9月30日)			110						134
2024年(10月1日至12月31日)			—						3
小计2024			110						164
2025			84						132
2026			140						185
2027			120						158
2028			81						114
2029-2033			233						353
2034-2038			220						274
2039-2041			117						128
总计			$	1,105					$	1,508

PREPA

截至2023年12月31日，该公司拥有624未偿还的PREPA债务的保险净面值为百万美元。该公司认为，PREPA债券是以电力系统收入的留置权作为担保的。

2022年4月8日，波多黎各联邦地区法院法官劳拉·泰勒·斯温发布命令，任命美国破产法官谢利·查普曼(首席调解人)、罗伯特·德雷恩和布伦丹·香农为PREPA调解小组成员。斯温法官还发布了一项单独的命令，确立了调解的条款和条件，包括调解将于2022年6月1日结束。自那以后，斯温法官多次延长了这种调解的期限，最近一次是在2023年9月29日将期限延长至2024年3月29日。FOMB于2022年12月16日向波多黎各联邦地区法院提交了PREPA的初步调整计划和披露声明。

2023年3月22日，波多黎各联邦地区法院裁定，PREPA债券持有人只完善了存入根据PREPA信托协议设立的偿债基金和相关基金的收入的留置权，债券受托人对这些基金拥有控制权，但在存入这些基金之前对未来收入没有留置权。然而，波多黎各联邦地区法院也裁定，根据PREPA信托协议，PREPA债券持有人确实以无担保净收入债权的形式享有追索权。当时，波多黎各联邦地区法院拒绝评估无担保净收入索赔或其确定方法。根据波多黎各联邦地区法院的说法，索赔的最终价值应通过索赔评估程序确定。

2023年6月6日至8日，波多黎各联邦地区法院进行了索赔估算程序，并于2023年6月26日发布了一项意见和命令，估计无担保净收入索赔为#美元。2.4截至2017年7月3日。这一估计包括确定PREPA的贴现现金流，使用FOMB在一年内的基本情况增量净收入100年收款期和贴现率为7%，则为$3.0十亿美元，应该再减少一个20托收风险为%。PREPA债券持有人要求获得约#美元的无担保净收入债权。8.5十亿美元。

2023年11月17日，波多黎各联邦地区法院批准了支持FOMB提交的PREPA调整计划的补充披露声明(补充披露声明)(经不时修订或修改)。2023年12月29日，FOMB向波多黎各联邦地区法院提交了其最新的PREPA调整计划，即第四次修订后的第三章调整计划(FOMB PREPA计划)。补充披露声明和FOMB PREPA计划基于FOMB于2023年6月23日认证的最后一次修订的PREPA财政计划(2023年PREPA财政计划)。

2023年11月28日，波多黎各联邦地区法院最终裁定了PREPA留置权挑战对手程序中的所有索赔和反诉。2023年11月30日，该公司向美国提交了上诉通知

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州第一巡回上诉法院(第一巡回上诉法院)要求2023年3月22日裁决的部分内容，包括留置权范围裁决和索赔估计程序的必要性，以及2023年6月26日的索赔估计裁决。2024年1月29日，第一巡回法院听取了对该公司上诉的口头辩论。

FOMB PREPA计划将债券持有人分成两组：一组将就债权人偿还是否仅限于现有账户的诉讼达成和解，另一组将继续就债券持有人是否以PREPA当前和未来的收入为担保进行诉讼。FOMB PREPA计划还将进一步将结算债券持有人分成两个子组：一个由某些原始结算债券持有人组成，这些债券持有人将获得增强的回收(与非结算债券持有人相比)，外加其他支持债权人的付款，而第二个结算子组将只获得增强的回收。FOMB称，除养恤金索赔外，PREPA的债务能力为#美元。2.5亿美元，其中约1.410亿美元被分配给清算债权人。剩余的$1.110亿美元分配给(I)非清算债券持有人，和(Ii)一般无担保债权人(GUC)。最新修订的FOMB PREPA计划规定减少对债券持有人的支付，因为2023年PREPA财政计划中包括的预计PREPA收入比之前预期的要低。FOMB PREPA计划估计，未结算的债券持有人将获得12.5其允许的无担保净收入债权的%。该公司反对FOMB PREPA计划，并加入了一群非和解债券持有人的行列，继续就债权人偿还是否包括未来的收入收入提起诉讼。

FOMB PREPA计划的确认听证会目前计划于2024年3月举行。

PRHTA

截至2023年12月31日，该公司拥有372遗留PRHTA债券的未偿还保险净面值：百万美元244未偿还的PRHTA(运输收入)债券的承保净面值为百万美元128百万保价未偿还骇维金属加工(PRHTA)债券净面值。未偿还的净面值主要是指公司对选择接受托管收据的已承保的PRHTA债券持有人的风险敞口，这些托管收据代表在遗留保险单加上计划对价中的权益。

在2023年第四季度，HTA波多黎各信托基金中的所有通行费债券都被赎回，产生了#美元的现金收益154百万美元。截至2023年12月31日，此类现金收益占波多黎各信托基金资产的绝大多数。2024年1月，这些收益被用来偿还波多黎各信托基金的部分债务。波多黎各信托基金的剩余债务由美国保险子公司根据其财务担保政策全额支付，不再依赖PRHTA的信用。

波多黎各诉讼

 

目前，有许多与英联邦及其某些偿债工具违约有关的法律诉讼，以及相关事项，本公司是其中一些诉讼的当事方。该公司已采取法律行动，并可能在未来采取更多的法律行动，以加强其权利的剩余波多黎各义务，它仍然承保。此外，英联邦、FOMB和其他机构已采取法律行动，将该公司列为缔约方。

涉及本公司并与英联邦、PRCCDA、PRIFA或PRHTA有关的某些法律行动于2022年3月15日得到解决，所有涉及本公司并与PRHTA有关的其余法律行动于2022年12月6日解决，与波多黎各2022年决议的完成有关。目前仍有一项与PREPA有关的正在进行的诉讼，而涉及本公司的若干尚未解决的诉讼与英联邦或其债务工具的违约有关，仍待波多黎各联邦地区法院就PREPA调整计划作出决定。

剩余的活跃诉讼由FOMB于2019年7月1日在波多黎各联邦地区法院对作为PREPA债券受托人的美国银行全国协会提起诉讼，反对并质疑确保这些债券的请愿前担保权益的有效性、可执行性和范围，并寻求其他救济。2022年9月30日，FOMB对受托人提出了修订后的申诉(I)反对并质疑以PREPA债券为担保的请愿前担保权益的有效性、可执行性和范围，以及(Ii)辩称PREPA债券持有人的追索权仅限于受托人持有的某些存款账户。2022年10月7日，法院批准了一项规定，允许AGM和AGC作为被告进行干预。原告和被告于2022年10月24日提出简易判决动议。2023年3月22日，波多黎各联邦地区法院部分批准和部分驳回了各方的即决判决交叉动议。波多黎各联邦地区法院认定，PREPA债券持有人只完善了存入根据PREPA信托协议设立的偿债基金和债券所涉及的相关基金的收入的留置权。

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受托人拥有控制权。波多黎各联邦地区法院还认为，根据信托协议，PREPA债券持有人确实以无担保净收入债权的形式享有追索权。在2023年6月26日的一份意见中，法院估计PREPA债券持有人允许的无担保净收入索赔为$2.4法院通过在很大程度上采纳FOMB专家报告中的结论来计算这一数字。2023年5月3日，法院驳回了PREPA债券持有人提出的证明其中间上诉的请求，即PREPA债券持有人只完善了存放在根据PREPA信托协议设立的偿债基金和债券受托人控制的相关基金中的收入的留置权。2023年5月15日，FOMB提交了驳回受托人和债券持有人反诉的动议，法院于2023年11月28日批准了这一动议。AGM和AGC于2023年11月30日提交了上诉通知。2024年1月29日，第一巡回法院听取了对该公司上诉的口头辩论。

在波多黎各联邦地区法院提起的涉及该公司的悬而未决的诉讼，涉及在波多黎各联邦地区法院对PREPA调整计划作出裁决之前，仍被搁置的英联邦或其工具违约的诉讼如下：

•年度股东大会和年度股东大会动议，迫使FOMB认证于2019年5月签署的PREPA重组支持协议(PREPA RSA)，以根据ProMesa第六章实施。

•AGM和AGC动议驳回PREPA的第三章破产程序，或者取消ProMesa自动搁置，以允许任命接管人。

•PREPA的某些燃料航线贷款人对AGM和AGC等各方(包括各种PREPA债券持有人和债券保险公司)提出的敌意申诉，要求除其他事项外，声明除非该等贷款人得到全额偿付，否则不存在担保PREPA债券的有效留置权，以及命令将PREPA债券持有人的留置权和索赔从属于此类贷款人的索赔，并宣布PREPA RSA无效。

•AGM和AGC动议干预PREPA员工退休制度对FOMB、PREPA、英联邦和PREPA债券持有人的受托人提起的诉讼，除其他事项外，要求声明除了偿债基金中的金额外，没有有效的担保PREPA债券的留置权，并命令将PREPA债券持有人的留置权和索赔置于PREPA员工索赔的次要地位。

专业业务

该公司还为特殊业务提供担保，其风险状况类似于其以财务担保形式书写的结构性金融风险敞口。

专业业务

						截至2023年12月31日												截至2022年12月31日
						总暴露量						净曝光量						总暴露量						净曝光量
						(单位：百万)
保险证券化(1)						$	1,370					$	1,043					$	1,314					$	986
飞机残值保单						355						200						355						200
其他担保						2,057						2,057						228						228

____________________

(1)中国保险证券化净敞口预计将达到美元1.22026年将达到10亿。

上表中的所有其他风险敞口均被评为投资级，总风险敞口除外。144百万美元，净风险敞口为$84飞机残值保险，截至2023年12月31日和2022年12月31日。

专业业务的其他担保包括对2042年到期的内部评级为AA的多元化房地产投资组合提供最低金额的超额损失担保。公司在本担保项下的最大潜在风险，根据会计准则编纂(ASC)460核算，保证，是$1.6截至2023年12月31日。

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4.     预计应支付(追回)的损失

 

会计政策    

预期应支付(追回)亏损净额等于用于支付损失和LAE付款的预期未来现金流出现值，扣除：(I)预期打捞、代位权和其他回收的流入；(Ii)相关抵押品的超额利差(视情况而定)和(Iii)转让给再保险人的金额。现金流按当前无风险利率贴现。本公司每季度更新贴现率，并反映这些变化对经济损失发展的影响。

预期现金流出和流入是概率加权现金流量，反映了管理层根据公司现有的所有信息对所有可能结果的可能性的假设。这些假设考虑了相关的事实和情况，并与通过公司的监督和风险管理职能跟踪和监测的信息一致。预计将支付(追回)的损失很重要，因为它代表了公司预计在未来期间为所有合同支付或追回的金额的现值。

本公司购买的具有预期损失的承保债务被称为减损证券，并按公允价值记录在投资组合中，不包括本公司的保险价值。同时，本公司减少应支付(追回)的任何相关预期损失。对于减损证券，保险债务的购买价格与不包括公司保险价值的公允价值之间的差额(在收购之日)被视为已支付损失。见附注7，投资和现金，以及附注9，公允价值计量。

同样，如果保险债券的发行人选择(或如果发行人与本公司协商)向本公司交付标的抵押品、保险债券或新证券，则预期将支付(追回)的损失将减少，收到的资产将根据该工具的适用指导进行前瞻性会计处理。

经济损失发展是指可归因于影响而应支付(收回)的净预期损失的变化

这些因素包括保险交易的经济表现的变化、基于观察到的市场趋势的假设的变化、贴现率的变化、贴现的增加以及减少损失努力的经济影响。

此外，为了有效地评估和管理整个投保投资组合的经济和流动性，管理层在逐个合同的基础上，以相同的方式为其所有风险敞口分配评级并计算预期要支付(追回)的损失，无论形式如何或不同的会计模式。附注3，未偿还风险中报告的风险包括根据合同的特点和公司的控制权在各种会计模式下计入的保单。这三种主要模式是：(1)保险，如附注5所述，合同入账为保险；(2)衍生工具，如附注6所述，合同入账为信用衍生工具，以及附注9，公允价值计量；以及(3)FG VIE合并，如附注8，财务担保可变利息实体和综合投资工具所述。本公司已就上述会计模式下的保单支付并预期支付未来损失和/或追回过去的损失。本说明提供了有关根据保险投资组合中的所有合同预计将支付和/或收回索赔付款的信息。

    

损失估算流程

 

因此，公司的损失准备金委员会通过审查考虑了分配有相应概率的各种情景的分析，估计所有合同的预期损失要支付(追回)。根据风险的特点、公司对任何亏损潜在规模的看法以及公司可获得的信息，这种分析可能基于单独开发的现金流模型、内部信用评级评估、行业驱动的亏损严重程度假设和/或判断性评估。就其承担的业务而言，本公司可自行进行上文所述的分析，或根据本公司对任何亏损的潜在规模的看法及本公司可获得的资料，本公司可使用分拆保险人提供的损失估计。每个季度，公司的损失准备金委员会都会根据期间的事态发展和他们对未来业绩的看法，审查和更新他们的亏损预测假设、情景和他们分配给这些情景的可能性。

本公司发行的财务担保书确保担保义务在较长时间内（在某些情况下超过 30在大多数情况下，本公司无权取消此类财务担保。因此，本公司对保单最终损失的估计受保险交易期限的重大不确定性影响。在大多数合同的有效期内，信用表现可能会受到经济、财政和金融市场发展的影响。

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他说，该公司不使用传统的精算方法来确定其预期损失的估计。确定预期应支付(追回)的损失是一个内在的主观过程，涉及管理层的许多估计、假设和判断，使用关于损失频率和严重程度、经济预测、政府行动、法律发展、谈判、回收率、拖欠和预付款率、现金流时间和其他影响信用业绩的其他因素的内部和外部数据来源。这些估计、假设和判断以及它们所依据的因素可能在报告期内发生重大变化，并对公司的财务报表产生重大影响。每个季度，公司可能会根据通过其监督和减损活动获得的公开和非公开信息，修订其假设，并更新其假设，包括其假设的概率权重。

在报告期内，公司对由特定收入流支持的公共财政债务(如收费公路当局、市政公用事业公司或机场当局发行的收入债券)的亏损估计的变化通常将受到影响其收入水平的因素的影响，如需求的变化；人口结构的变化；以及其他经济因素，特别是如果这些债务没有从其他税收或政府当局的财政支持中受益。在报告期内，公司对其税收支持和一般义务公共财政交易的亏损估计的变化一般将受到影响公共发行人支付能力和意愿的因素的影响，例如相关地区经济和人口的变化；发行人增税、减少开支或接受联邦援助的能力或意愿的变化；新立法；评级机构影响发行人为即将到期的债务再融资或以合理成本发行新债务的能力；养老金和其他欠工人债务的优先顺序或金额的变化；重组或和解谈判的发展；以及其他政治和经济因素。亏损估计的变化也可能受到公司减少亏损的努力和其他变数的影响。

因此，公司结构性金融交易亏损估计的变化一般将受到影响支持这些交易的资产表现的因素的影响。例如，在报告期内，公司对其RMBS交易的亏损估计的变化可能受到以下因素的影响：所经历的贷款违约的水平和时间、房价的变化、公司减损活动的结果以及其他变量。

    

报告期间的净经济损失发展(收益)可能归因于许多相互关联的因素，如贴现率的变化、交易业绩的改善或恶化、冲销的变化、减少损失的活动、预计违约曲线的变化、严重程度的变化以及争议问题的结果。实际损失最终将取决于未来的事件、交易表现或其他难以预测的因素。因此，公司目前对某些损失的预测可能会受到相当大的不确定性，可能不会反映公司最终支付的索赔。

*在某些情况下，公司保单的条款或某些结算令和决议的条款使其可以选择支付已在交易中确认但尚未被要求支付的本金损失，从而减少未来到期的担保利息金额。该公司有时会行使这一选择权，这会加速现金流出，但减少了所支付的总体损失。

应支付(追回)的净预期损失和发展的净经济损失(效益)

按会计模型

						应支付(追回)的净预期损失												净经济损失发展(效益)
						截至12月31日，												截至十二月三十一日止的年度：
会计模式						2023						2022						2023						2022						2021
						(单位：百万美元)
保险(见附注5)						$	263					$	205					$	174					$	(112)					$	(281)
FG VIE(请参见注释8)(1)						240						314						(11)						(17)						(20)
信贷衍生工具(见附注6)						2						3						1						4						14
总计						$	505					$	522					$	164					$	(125)					$	(287)

____________________

(1)此外，预计为FG VIE支付的净亏损主要涉及作为合并后的2022年波多黎各决议(波多黎各信托)的一部分而设立的信托。

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    下表列出了所有合同应支付(追回)的净预期损失的前滚，这些合同按照下列会计模式之一进行会计处理：保险、衍生工具和FG VIE。该公司对以美元计价的债务使用无风险利率，范围为3.79%至5.40%，加权平均值为4.10截至2023年12月31日的百分比3.82%至4.69%，加权平均值为4.08截至2022年12月31日。美元计价交易应支付的净预期损失约为96.1%和98.5分别为截至2023年12月31日和2022年12月31日的总数的1%。

应支付(追回)的净预期损失

前滚

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(单位：百万)
期初应支付(追回)的净预期损失			$	522					$	411					$	529
因下列原因造成的经济损失发展(效益)：
折扣的增加			20						16						7
贴现率的变化			3						(115)						(33)
时间和假设的变化			141						(26)						(261)
经济总损失发展(效益)			164						(125)						(287)
净(已付)挽回损失(1)			(181)						236						169
预计应支付(追回)的净损失，期末			$	505					$	522					$	411

____________________

(1)2023年净(已支付)挽回的亏损包括在某些GO、PBA和HTA保险敞口到期和清偿时转移到公司投资组合的各种波多黎各证券的相关追回。2022年追回的(已支付)损失净额包括根据2022年波多黎各决议收到的净额，如附注3“未清偿风险”所述。

应支付(追回)的净预期损失

按扇区前滚

						截至2023年12月31日的年度
扇区						截至2022年12月31日，预计净亏损应支付(追回)						净经济损失 发展(效益)						网络 (已付款) 已恢复 亏损(1)						截至2023年12月31日，预计净亏损应支付(追回)
						(单位：百万美元)
公共财政：
美国公共财政						$	403					$	201					$	(206)					$	398
非美国公共财政						9						11						—						20
公共财政						412						212						(206)						418
结构性金融：
美国RMBS						66						(56)						33						43
其他结构性融资						44						8						(8)						44
结构性融资						110						(48)						25						87
总计						$	522					$	164					$	(181)					$	505

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						截至2022年12月31日的年度
扇区						截至2021年12月31日，预计净亏损应支付(追回)						净经济损失 发展(效益)						网络 (已付款) 已恢复 亏损(1)						截至2022年12月31日，预计净亏损应支付(追回)
						(单位：百万美元)
公共财政：
美国公共财政						$	197					$	19					$	187					$	403
非美国公共财政						12						(2)						(1)						9
公共财政						209						17						186						412
结构性金融：
美国RMBS						150						(143)						59						66
其他结构性融资						52						1						(9)						44
结构性融资						202						(142)						50						110
总计						$	411					$	(125)					$	236					$	522

						截至2021年12月31日的年度
扇区						截至2020年12月31日，预计净亏损应支付(追回)						净经济损失 发展(效益)						网络 (已付款) 已恢复 亏损(1)						截至2021年12月31日，预计净亏损应支付(追回)
						(单位：百万美元)
公共财政：
美国公共财政						$	305					$	(182)					$	74					$	197
非美国公共财政						36						(22)						(2)						12
公共财政						341						(204)						72						209
结构性金融：
美国RMBS						148						(100)						102						150
其他结构性融资						40						17						(5)						52
结构性融资						188						(83)						97						202
总计						$	529					$	(287)					$	169					$	411

____________________

(1)扣除割让的已支付损失后的净额，无论该等金额是否已与再保险人达成和解。通常情况下，让渡的已支付损失会得到解决45在报告所述期间结束后的几天内。这类金额被记录为“其他资产”中已支付损失的可收回再保险。

上表包括：(1)支付的LAE净额为#美元。25百万，$33百万美元和美元36截至2023年12月31日、2022年12月31日和2021年12月31日的年度分别为100万美元；和(Ii)预计支付的LAE净额为#美元22截至2023年12月31日的百万美元和11截至2022年12月31日，为100万。

公共财政

应支付(收回)的公共财政净预期损失和发展净经济损失(收益)的最大组成部分是美国的风险敞口，包括波多黎各的风险敞口，这在附注3，未偿风险敞口中讨论过。

美国RMBS亏损预测

    该公司在逐笔交易的基础上预测其承保的美国RMBS的损失，方法是预测基础抵押贷款池随时间的表现，然后将RMBS的结构特征(例如，付款优先级和分批)以及任何预期的陈述和保修回收/应付款应用于抵押品随时间的预计表现。然后使用无风险费率对由此产生的预计索赔付款或偿还额进行贴现。

抵押贷款借款人在还款方面落后得越远，他们违约的可能性就越大。来自特定拖欠类别的借款人最终违约的比率(每月还款额)称为“清算率”。本公司根据观察到的滚动率得出清算率假设，滚动率是指贷款从一种拖欠类别发展到下一种拖欠类别，并最终走向违约和清算的利率。“公司”(The Company)

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将清算利率应用于每个拖欠类别的抵押贷款抵押品，并做出某些时机假设，以预测当前拖欠贷款的短期抵押抵押品违约。

 

没有拖欠还款和没有倒闭的抵押贷款借款人二或上一次拖欠的款项更多二多年来表现良好的借款人(通常被认为是表现良好的借款人)在艰难的经济时期表现出了偿还的能力和意愿，因此被认为比拖欠债务的借款人或最近经历过拖欠债务的借款人更不可能违约。最终违约的表现良好的借款人也需要在任何违约发生之前完成违约类别。该公司通过首先将从清算利率得出的违约借款人的预计短期违约转换为条件违约率(CDR)向量，然后预测CDR将如何随着时间的推移而发展，来预测目前正在履行的贷款中有多少将会违约以及它们将在何时违约。在当前拖欠贷款的近期清算后，根据CDR违约的贷款代表当前正在履行的贷款和预计的再履行贷款的违约。CDR是当月清算的违约贷款的未偿还本金金额除以整个贷款池(抵押池余额)的剩余未偿还金额。抵押品池余额随着时间的推移而减少，这是由于预定的本金支付、部分和全部本金预付款以及违约造成的。

 

为了从其预测的抵押品池违约中得出抵押品池损失，公司采用了损失严重性。损失严重性是指在运用处置标的财产的净收益后，交易在违约贷款上经历的损失金额。该公司根据迄今的经验，按行业和年份预测损失严重程度。随着新信息的出现，公司将继续更新对这些损失严重性的评估。

 

该公司通过调整抵押品损失、假定自愿预付款和服务商预付款的抵押品损失的合同到期本金和利息的支付流，预测抵押品池中的整体未来现金流。然后，公司将交易结构的个人模型应用于该交易抵押品池中预计的未来现金流，以预测公司未来的索赔和对该单独交易的索赔补偿。最后，使用无风险费率对预计索赔和偿还额进行贴现。该公司运行几套关于抵押抵押品表现或情景的假设，并对它们进行概率加权。

在每一期间，该公司都会审查用于预测RMBS损失的假设，并考虑其保险交易(包括早期拖欠、后期拖欠和损失严重程度)以及住宅房地产市场和总体经济的最新表现。在观察到变化的程度上，它会判断这些变化是正常波动还是更长期趋势的一部分。公司用来预测RMBS损失的假设显示在以下各节中。

净经济损失发展(效益)

美国RMBS

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(单位：百万)
第一留置权美国RMBS			$	(7)					$	(36)					$	—
第二留置权美国RMBS			(49)						(107)						(100)

First Lien U.S.RMBS亏损预测：Alt-A、Prime、期权ARM和次贷

预计美国第一留置权RMBS交易的大部分预计损失将来自不良抵押贷款(那些现在或最近二或更多的付款已被修改、处于止赎状态或已被止赎)。不良贷款额与上一时期预测的数额相比的变化是这一投资组合中损失预测的主要驱动因素之一。为了预测这些拖欠和丧失抵押品赎回权的贷款造成的违约数量，该公司对各种不良贷款类别的贷款采用了清算率假设。该公司根据从第三方供应商购买的数据以及关于止赎过程的延迟和贷款修改最终可能如何影响贷款清算速度的假设来计算其清算率。每个季度，该公司都会审查最新数据，并(如有必要)根据观察结果调整其清算率。下表显示了各种不良和再履行类别的清算假设。

 

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第一留置权美国RMBS清算利率

			截至2023年12月31日												截至2022年12月31日
			射程												射程
现役但最近犯罪			20%												20%
拖欠30-59天			30%			–			35%						30%			–			35%
拖欠60-89天			40%			–			45%						40%			–			45%
逾期90天以上			45%			–			60%						45%			–			60%
破产			40%			–			50%						40%			–			50%
止赎			55%			–			65%						55%			–			65%
拥有的房地产			100%												100%

虽然该公司使用上述清算利率来预测不良贷款(包括最近被修改或拖欠的现有贷款)的违约，但它通过应用CDR曲线来预测当前贷款的违约。CDR曲线的开始是基于公司项目将出现的违约，这些违约将出现在目前的不良贷款、最近的不良贷款和修改后的贷款中。不良贷款的预期违约总额被转换为一个恒定的CDR(即CDR平台值)，如果应用于下一个36因此，预计各种拖欠行为类别将会出现违约情况。然后，每个RMBS的违约抵押品池中单独计算的CDR被用作CDR曲线的起点，用于预测当前履行的贷款的违约情况。

 

在权重最大的方案(基本方案)中，在36-月CDR平台期，预计每笔交易的CDR将有所改善12几个月后，最终的CDR为5CDR平台期的百分比。在基本方案中，公司假设最终CDR将达到一年后36-月CDR平台期。根据该公司的方法，预计违约将发生在第一季度36月份是指可归因于最近被修改或拖欠的贷款，或当前拖欠或丧失抵押品赎回权的贷款，而违约预计将在第一个月之后使用预测的CDR趋势发生36-月期间指可归因于目前正在履行或预计将再次履行的借款人的违约。

     

此外，亏损预测的另一个重要驱动因素是亏损严重性，即在应用处置标的财产的净收益后，交易在贷款上产生的损失金额。该公司在基本情景中假设，在累计拖欠和丧失抵押品赎回权成本的贷款清算后，最近(仍处于历史高位)的损失严重性将有所改善。该公司在基本情景中假设，最近的水平将继续保持到另一个水平18月份。该公司根据最近的实际经验确定其初始损失严重程度。每个季度，该公司都会审查现有数据，并(如有必要)根据其观察结果调整其严重性。然后，公司假设损失严重性开始恢复到与承保假设一致的水平，从最初的18-月期，拒绝40基本方案中的百分比超过2.5几年了。

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下表显示了以未偿还净保险面值加权的主要假设的范围以及按未偿还净保险面值加权的平均值，这些主要假设用于计算2004-2008年第一留置权美国RMBS的个别交易预期支付(追回)的损失。

基本情景预期损失估计中的主要假设

第一留置权美国RMBS

			截至2023年12月31日																		截至2022年12月31日
			射程												加权平均						射程												加权平均
Alt-A和Prime：
CDR平台			1.4		%	–			9.0%						3.6%						1.6		%	–			11.5%						5.1%
最终CDR			0.1		%	–			0.4%						0.2%						0.1		%	–			0.6%						0.3%
初始损失严重程度			50%																		50%
选项ARM：
CDR平台			0.0		%	–			8.9%						3.3%						2.0		%	–			7.7%						4.3%
最终CDR			0.0		%	–			0.4%						0.2%						0.1		%	–			0.4%						0.2%
初始损失严重程度			50%																		50%
次级抵押贷款：
CDR平台			0.3		%	–			10.0%						4.4%						2.7		%	–			9.7%						5.6%
最终CDR			0.0		%	–			0.5%						0.2%						0.1		%	–			0.5%						0.3%
初始损失严重程度			50%																		50%

    

自愿提前偿还贷款本金的利率可能会影响预计的损失金额（因为该金额是CDR、损失严重程度和贷款余额随时间变化的函数）以及超额利差金额（借款人就基础贷款支付的利息超过保险义务所欠利息的金额）。自愿有条件提前还款率（CPR）的假设遵循与CDR相似的模式。目前的自愿提前还款水平假设将持续稳定期，然后逐渐增加， 12最后一次CPR前的几个月， 15在基本方案中为%。对于初始CPR高于最终CPR的交易，初始CPR保持不变，不使用最终CPR。这些CPR假设与公司在2022年12月31日使用的相同。

本公司将收回假设纳入其储备模型，以反映先前已注销的经修改的第一留置权贷款的递延本金余额收回的观察趋势。对于本公司拥有详细贷款信息的交易，本公司假设，在基本情况下， 30递延贷款余额的%最终将在出售抵押品或贷款再融资时收回。在2023年第一季度，鉴于利率、抵押贷款市场和房价的波动，公司开始合并较高(a50%恢复率)和更低(a10%恢复率)水平变为压力最小和压力最大的情况，这扩大了可能结果的范围，但对加权平均恢复的影响最小，当时加权平均恢复是20%。此外，在2023年第三季度，由于房价创下历史新高，本公司增加了基于情景的复苏假设，使加权平均复苏百分比从20%到大约30%。这些更新的假设对预期损失的影响为#美元。7 2023年的百万。

 

在估计预期损失方面，该公司通过改变其对复苏预期发生速度的假设，对美国第一留置权RMBS交易的敏感性进行了建模和概率加权。用于对敏感性进行建模的变量之一是CDR恢复到其建模均衡的速度，其定义为5CDR平台期的百分比。该公司还强调了CPR和损失严重程度恢复的速度。公司概率加权总数为五截至2023年12月31日和2022年12月31日的情景。

当某些交易由大部分固定利率资产(最初固定或修改为固定)支持，但已承保与有担保隔夜融资利率(SOFR)挂钩的浮动利率债务时，某些交易将受益于超额利差。预计SOFR的增加会减少超额价差，而较低的SOFR预测会导致较高的超额价差。

该公司使用了与截至2022年12月31日的情景类似的方法来建立截至2023年12月31日的情景，增加和减少了与基本情景中使用的情景相比的压力期限，但上文关于递延本金回收增加的情况除外。在公司压力最大的情况下，10假设收回递延本金余额的%，假设损失严重性上升，然后超过九年并假设CDR的初始下降发生在16月，预计将支付的亏损将比目前增加

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预测大约减少$30所有第一留置权美国RMBS交易均为100万美元。在公司压力最小的情况下，50假定已收回递延本金余额的%，CDR平台期为六个月较短的(30几个月，有效地假设清算率将有所改善)，CDR恢复更加明显(包括CDR最初的下降八个月)，预计将支付的损失将比目前的预测减少约#美元。22所有第一留置权美国RMBS交易均为100万美元。

 

第二留置权美国RMBS损失预测

 

第二留置权美国RMBS交易包括房屋净值信用额度(HELOC)和封闭式第二留置权抵押贷款。本公司认为，影响其在第二留置权RMBS交易中预期亏损的主要变量是支持交易的抵押品池中未来损失或收回的金额和时间(包括从先前注销的贷款中收回的损失)。预期损失也是交易结构、抵押品的提前还款速度、利率环境和对损失严重性的假设的函数。

    

该公司通过首先计算拖欠贷款的预期清算率，并对当前拖欠贷款应用清算率，以得出当前拖欠抵押品(平台期违约)的预期美元违约金额，来估计未来几年将违约的贷款额。

与第一留置权美国RMBS交易的方法类似，该公司然后计算CDR，这将导致目标金额的清算发生在平台期。

对于基本方案，CDR平台期保持不变36月份。一旦平台期结束，假定CDR将以统一的增量向下一年其最终的长期稳定状态CDR(CDR：行情)5原始平台的百分比)。

HELOC贷款一般只允许借款人支付最初期限的利息(通常十年)，并在此之后要求借款人每月支付利息和每月本金。这会导致借款人的每月总还款额在最初的仅限利息期限结束时增加，有时甚至大幅增加。该公司保险交易中的大量贷款已被修改，将仅供利息的期限延长至15好几年了。大多数修改后的贷款已在2022年底之前重置为全额摊销，其余大部分贷款将在未来几年重置。

该公司观察了最终重置为全额摊销(占延长贷款的大部分)的修改后贷款的表现，并注意到拖欠水平较低，即使每月还款额大幅增加。这种观察到的表现降低了关于这个修改后的队列的不确定性水平，因为其余的队列继续重置。

当第二笔留置权贷款违约时，通常会有较低的回收率。该公司假设，截至2023年12月31日和2022年12月31日，它将总体恢复2在注销时，未来违约抵押品的百分比，随着时间的推移，预计会有更多的注销后收回。在贷款注销并将损失应用于交易后，对借款人房屋的第二留置权可保留在公司的第二留置权交易中，特别是在第一留置权持有人尚未丧失抵押品赎回权的情况下。如果保留第二留置权，房屋价值增加，服务机构可能能够利用第二留置权，通过安排借款人恢复还款或在出售标的房地产时变现价值来增加收回。公司根据一段时期内观察到的已注销贷款的实际收回情况和对未来收回的合理预期，每季度评估其假设。在本公司能够获得有关已注销贷款的留置权状况的信息的情况下，本公司假设在第二留置权仍然完好无损的情况下，未来将有一定程度的已注销贷款余额的收回。本公司已注销贷款的基本情景回收假设为40%(从302022年12月31日)，如下表所示，这是基于观察到的趋势和对未来复苏的合理预期。这样的恢复被假设在接下来的几年里均匀地接收五年。在2023年第一季度，鉴于利率、抵押贷款市场和房价的波动，正如前面详述的第一笔留置权递延本金余额一样，本公司还扩大了潜在收回贷款余额的范围，作为已注销贷款余额的百分比。2023年第三季度，由于房价创下历史新高，这一区间进一步扩大，代表着未来可能出现更大的复苏。截至2023年12月31日的假设范围从10在压力最大的情况下收回已注销贷款余额的百分比80在压力最小的情况下恢复%。这些更新的假设对预期应支付(追回)的损失的影响是#美元。312023年将达到100万。

贷款本金的预付比率可能会影响预计的损失额和超额利差。在基本情景中，平均CPR(基于过去一年的经验)假设为

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一直持续到平台期结束，然后逐渐增加，到最后心肺复苏，同期CDR下降。最后的心肺复苏被认为是15对于第二留置权美国RMBS交易(在基本情况下)，这一百分比低于历史平均水平，但反映了公司对这些交易中借款人的预期表现的持续不确定性。对于初始CPR高于最终CPR的交易，初始CPR保持不变，不使用最终CPR。这一模式与该公司截至2022年12月31日的CPR建模方式一致。如果预付款与预计水平不同，公司预计的超额差额和亏损可能会发生重大变化。

 

在估计预期亏损方面，公司进行了建模和概率加权五情景，每个情景都有不同的CDR曲线，适用于恢复到长期稳定状态CDR之前的时期。本公司相信，提高的CDR水平及其持续的时间长度和最终的预付款率是抵押品可能遭受的损失金额的主要驱动因素。

下表显示了按未偿还净面值加权的主要假设的范围以及按未偿还净面值加权的平均值，这些主要假设用于计算2004年10月至2008年的HELOCs个别交易的预期损失。

基本情景预期损失估计中的主要假设

HELOCs

			截至2023年12月31日																		截至2022年12月31日
			射程												加权平均						射程												加权平均
CDR平台			0.0		%	–			9.3%						2.6%						0.4		%	–			8.4%						3.5%
最终CDR趋势降至			0.0		%	–			0.5%						0.1%						0.0		%	–			0.4%						0.2%
清算率：
现役但最近犯罪			20%																		20%
拖欠30-59天			30																		30
拖欠60-89天			40																		40
逾期90天以上			60																		60
破产			55																		55
止赎			55																		55
拥有的房地产			100																		100
未来违约的损失严重程度			98%																		98%
预计未来对以前注销的贷款的回收			10.0%			-			80.0%						40.0%						30%

该公司继续评估影响其建模结果的假设。该公司认为，其预计的第二留置权美国RMBS亏损的最重要驱动因素是其HELOC交易的表现。

该公司模拟了违约期较长的情景和违约期较短的情景。在公司压力最大的情况下，假设10已注销贷款的回收率，将CDR平台期提高到42几个月，并通过以下方式增加坡度四个月至16月(总应激期为58几个月)将使预期回收减少约$87100万美元用于HELOC交易。另一方面，在公司压力最小的情况下，假设80已注销贷款的回收率，将CDR平台期降至30几个月，并将CDR斜坡的长度减少到八个月 (for总应力周期为 38月)，并将最终提前还款额降至10%将使预期回收增加约$118100万美元用于HELOC交易。

    

追偿诉讼和纠纷解决

在其各自的日常业务过程中，AGL的某些子公司涉及与第三方的诉讼或其他纠纷解决方案，以收回已支付的保险损失或退还以前期间收到的福利，或防止或减少未来的损失。这些程序和其他程序对公司最终收到的收回金额和未来支付的损失的影响（如有）是不确定的，任何一个或多个这些程序在任何季度或年度的影响可能对公司的财务报表是重大的。

    

本公司已就其于波多黎各之风险承担于多项法律诉讼中提出申索。有关公司在波多黎各的风险敞口以及公司正在进行的相关追偿诉讼的讨论，请参见附注3，未偿风险敞口。

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5.    合同作为保险入账

附注3，未偿还风险敞口和附注4，预期将支付(追回)损失中讨论的未偿还风险组合包括作为保险合同、衍生品和综合FG VIE入账的合同。除非另有说明，本附注所列金额仅与作为保险入账的合同有关。与信用违约互换有关的金额见附注6，作为信用衍生工具入账的合同；与合并的FG VIE有关的金额，见附注8，财务担保可变利息实体和综合投资工具。

保费

会计政策

符合衍生工具会计指引范围例外的金融担保合同，适用特定行业的金融保证保险会计指引。

应收保费是指合同保费或预期未来保费收款的现值，使用无风险费率贴现。未到期保费准备金是指递延保费收入减去尚未在经营报表中确认(即冲销支付)的索赔付款(已收到的回收净额)。以下讨论的是未赚取保费准备金的递延保费收入部分，而已支付的冲销部分则在下文“损失和追回”一节中讨论。

合同开始时的递延保费收入数额确定如下：

•对于最初由本公司承保的金融保证保险合同预先收到的保费，递延保费收入等于收到的现金金额。预付保费通常与公共财政交易有关。

•对于最初由本公司承保的金融保证保险合同分期付款收到的保费，递延保费收入以以下任一项的现值(按无风险利率贴现)计算：(I)到期的合同保费；或(Ii)如果标的抵押品由同质资产池组成，则预期保费将在合同有效期内收取。要被视为同质资产池，提前还款必须是合同允许的，提前还款的金额必须是可能的，提前还款的时间和金额必须是可合理估计的。分期付款通常涉及结构性融资(如证券化债务)和基础设施交易，在这些交易中，保险费率在合同开始时确定，但保险面值须在交易期间预付。

•对于在业务合并中收购的金融保证保险合同，递延保费收入等于保险合同中本公司可随时准备的义务部分在收购日期的公允价值，基于假设的类似评级的金融保证保险人在该日期将对合同收取的费用(而不是保险合同下的贴现未来现金流)。递延保费收入金额可能与现金收入有重大差异，主要原因是与业务合并有关的公允价值调整。

当本公司调整由合同上可预付资产的同质资产池支持的债务的预期保费收入的预付款假设时，调整计入递延保费收入，并对应收保费进行相应调整。应收保费在开始时按无风险利率贴现，只有在对预付款假设作出改变以改变最终到期日的情况下，该贴现率才会更新。应收保费折价的增加在“净赚得保费”中报告。

本公司确认递延保费收入为合同期间或合同预期期间的赚取保费，与提供的保险保障金额成比例。随着保费收入的确认，递延保费收入相应减少。所提供的保险保护金额是未偿还的保险面值的函数。因此，在特定报告期内确认的保费收入的比例份额是根据报告期内未偿还的保险面值金额与所有期间未偿还的每个保险面值金额之和之间的关系计算的不变比率。当投保的金融债务在到期前报废时，金融保证保险合同失效，与该合同相关的不可退还的递延保费收入被加速并确认为保费收入。任何

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未摊销收购成本计入费用。本公司评估每一报告期保费应收账款的信贷损失拨备的需要。

对于假定的再保险合同，综合经营报表中报告的净赚取保费是根据从分割方公司收到的数据计算的；然而，一些分割方公司在报告期结束后30至90天内报告保费数据。本公司估计滞后期间的净赚取保费。此类估计与实际金额之间的差额记录在确定实际金额的期间。当分期付款保费与假定的再保险合同有关时，本公司评估分拆公司的信用质量和可用流动资金，以及任何潜在监管限制的影响，以确定该等金额的可收集性。

割让的未赚取保费准备金作为资产入账。直接、假设和让渡赚取保费在经营报表中作为净赚取保费一并列报。

与FG VIE相关的任何溢价都将在合并中消除。

保险合同的保费信息

净赚得保费

			截至2013年12月31日止的年度，
			2023						2022						2021
			(单位：百万)
财务保证保险：
预定净赚得保费			$	285					$	287					$	322
退款和终止带来的加速(1)			29						179						59
应收保费净额折价增加			26						24						30
财务保证保险净赚取保费			340						490						411
专业净赚得保费			4						4						3
*净赚得保费			$	344					$	494					$	414

____________________

(1)2022年之前的加速包括美元133与2022年波多黎各决议有关的100万美元。有关更多信息，请参阅注释3，未完成的曝光。

应收毛保费，扣除承担业务的应付佣金后的净额

前滚

			截至2013年12月31日止的年度，
			2023						2022						2021
			(单位：百万美元)
年初			$	1,298					$	1,372					$	1,372
减去：应收特殊保险费			1						1						1
应收财务保证保险费			1,297						1,371						1,371
新业务扣除佣金后的毛保费			353						356						369
扣除佣金后收到的毛保费			(261)						(345)						(383)
调整：
预期期限和偿债假设的变化			1						2						6
在承担的业务中扣除佣金后的折扣增加			26						24						26
重新计量的汇兑损益			51						(111)						(22)
预期收回先前注销的保费			—						—						4
应收财务保证保险费			1,467						1,297						1,371
应收特殊保险费			1						1						1
十二月三十一日，			$	1,468					$	1,298					$	1,372

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大致70%和74应收毛保费的%，扣除分别于2023年12月31日和2022年12月31日支付的佣金，以美元以外的货币计价，主要是英镑和欧元。

 

由于汇率波动、交易对手可回收性问题、加速、换算、重组、消费价格指数变化、预期寿命变化和新业务等因素，实际收款和净赚得保费的时间和累计金额可能与下表中预期收款和预期净赚得保费的时间和累计金额不同。

财务保证保险

预期未来保费收入和收益

			截至2023年12月31日
			未来保费 待收集(1)						未来净保费 待赚取(2)
			(单位：百万美元)
2024年(1月1日至3月31日)			$	58					$	72
2024年(4月1日至6月30日)			39						71
2024年(7月1日至9月30日)			32						70
2024年(10月1日至12月31日)			34						69
小计2024			163						282
2025			110						264
2026			106						247
2027			102						234
2028			95						220
2029-2033			402						909
2034-2038			275						602
2039-2043			199						375
2043年以后			387						513
总计			$	1,839					3,646
未来吸积									370
未来净赚取保费总额									$	4,016

____________________

(1)扣除承担的应付佣金后的净额。

(2)增加再保险净额。

分期付款的金融保证保险单精选信息

			截至12月31日，
			2023						2022
			(美元，单位：百万美元)
应收保费，扣除应付佣金			$	1,467					$	1,297
递延保费收入			$	1,768					$	1,663
用于贴现保费的加权平均无风险利率			2.1%						1.8%
应收保费加权平均期间(年)			12.5						12.9

保单获取成本

会计政策

在综合资产负债表中报告的递延收购成本(DAC)是指(I)与成功收购保险合同直接相关且必不可少的保单收购成本和(Ii)让渡佣金收入和支出中的未摊销部分。递延保单收购成本包括可归因于成功承保努力的承保人员成本。该公司每年进行一次时间研究，这需要使用判断力来估计应递延的成本金额。

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DAC一般按净赚取保费的比例摊销。递延保单收购成本的摊销包括因转让应收和应付佣金而增加的折扣。当一项保险债务提前报废时，剩余的相关DAC将在那时支出。

招揽潜在客户、市场研究、培训、行政管理、不成功的收购努力和产品开发所产生的成本以及间接成本在发生时计入费用。

保单获取成本

递延收购成本的前滚

			截至2013年12月31日止的年度，
			2023						2022						2021
			(单位：百万)
年初			$	147					$	131					$	119
期内递延的费用			27						30						26
期内摊销的成本			(13)						(14)						(14)
十二月三十一日，			$	161					$	147					$	131

损失和追回

会计政策

损失和LAE准备金

资产负债表上报告的损失和资产负债准备金只涉及直接和假定的再保险合同，这些合同被视为保险，基本上都是财务保证保险合同。任何合同准备金中转让给再保险人的部分被报告为再保险，可在未偿损失上收回，并在其他资产中报告。与FG VIE相关的任何亏损和LAE准备金在合并后将被消除。信用衍生品的任何预期损失都反映在信用衍生品的公允价值中。

根据财务保证保险会计，未赚取的保费准备金和损失以及LAE准备金的总和代表本公司的随时准备义务。金融保证保险合同的损失准备金和LAE准备金只有在预期应支付的损失加上已支付的(总损失)超过递延保费收入的范围和金额时，才按逐个合同的方式记录。因此，本公司预计将支付尚未支出的损失。这些金额将在未来期间确认为递延保费收入摊销为收入。

当对合同进行索赔或LAE付款时，公司首先减少任何记录的损失和LAE准备金。如果合同上没有足够的损失和LAE准备金，则这种索赔付款被记录为反支付，这就减少了未到期的保费准备金。当总亏损超过保险合同上剩余的递延保费收入时，已支付的冲销在合并经营报表中的“损失和损失调整费用(收益)”中确认。综合经营报表中的“损失和损失调整费用(收益)”是扣除分割额后再保险公司列报的。

可追回的救助和代位权

当索赔付款(或估计的未来索赔付款)使公司有权从保险风险的基础抵押品或与保险风险相关的其他回收中获得与救助和代位权相关的现金流时，预期将支付的损失将减少。预期应支付亏损的减少可能会导致以下情况之一：(I)相应的损失和LAE准备金减少，从而有利于综合经营报表；(Ii)如果总亏损不超过递延保费收入，则对综合资产负债表或经营报表没有影响；或(Iii)如果交易在报告日期处于净回收状态，则记录残值资产，并有利于综合经营报表。可追回的救助和代位权的让与部分在“其他负债”中报告。

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应摊销的预期损失

预计将支出的损失是指过去或预期的未来财务保证保险净索赔付款尚未支出。这些金额将在未来期间随着递延保费收入摊销为收入而支出。预计应摊销亏损是指公司对未来期间将确认的已发生亏损的预测，不包括增加的贴现。

保险合同的损失信息

以美元计价的金融保证保险义务的损失和LAE准备金以及可收回的救助和代位权按无风险费率贴现，范围为3.79%至5.40%，加权平均值为4.17截至2023年12月31日，3.82%至4.69%，加权平均值为4.15截至2022年12月31日。

下表提供了关于净准备金(残留额)的信息，其中包括损失准备金和LAE准备金以及可收回的救助和代位权，两者均为再保险净额。

按部门分列的净准备金(残值)

						截至12月31日，
扇区						2023						2022
						(单位：百万美元)
公共财政：
美国公共财政						$	119					$	71
非美国公共财政						1						1
公共财政						120						72
结构性金融：
美国RMBS						(87)						(77)
其他结构性融资						42						42
结构性融资						(45)						(35)
总计						$	75					$	37

下表提供了财务保证保险合同应支付(追回)的净预期损失与应支出的净预期损失的对账。金融保证保险合同预期应支付(追回)的损失与预期应支出的亏损不同，原因是：(1)已支付的对销，即尚未在经营报表中确认的已支付和已收到的索赔；(2)对于处于净回收状态的交易，公司尚未收到以前支付的索赔(因此已在收入中确认，但尚未收到)的回收和代位权；以及(3)已建立的损失准备金(因此已支出但尚未支付)。

对应支付(追回)的净预期损失进行对账

至净预期亏损应摊销

金融保证保险合同

			截至2023年12月31日
			(单位：百万美元)
应支付(追回)的净预期损失--财务保证保险			$	260
对价支付，净额			22
可回收的救助和代位权，净额			297
损失和LAE准备金--金融保证保险合同，再保险净额			(369)
预计应摊销净亏损(现值)			$	210

下表提供了预计净亏损支出的预计时间的时间表。由于加速、换乘、预期寿命的变化和损失估计的更新等因素，实际损失和LAE的金额和时间可能与下面所示的估计不同。此表不包括与FG VIE相关的金额，这些金额在合并中被剔除。

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合并财务报表附注(续)

应计提的净预期亏损

金融保证保险合同

			截至2023年12月31日
			(单位：百万)
2024年(1月1日至3月31日)			$	3
2024年(4月1日至6月30日)			3
2024年(7月1日至9月30日)			3
2024年(10月1日至12月31日)			3
小计2024			12
2025			12
2026			16
2027			16
2028			15
2029-2033			69
2034-2038			48
2039-2043			11
2043年以后			11
预计应摊销净亏损(现值)			210
未来吸积			19
预期未来损失总额和LAE			$	229

 

下表列出了按部门分列的保险合同综合业务报表中报告的损失和LAE(收益)。

按行业划分的亏损和LAE(收益)

						截至十二月三十一日止的年度：
扇区						2023						2022						2021
						(单位：百万)
公共财政：
美国公共财政						$	192					$	125					$	(146)
非美国公共财政						—						—						(9)
公共财政						192						125						(155)
结构性金融：
美国RMBS						(34)						(112)						(69)
其他结构性融资						4						3						4
结构性融资						(30)						(109)						(65)
损失和LAE（受益）						$	162					$	16					$	(220)

下表提供了被归类为BIG的财务保证保险合同的信息。

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财务保证保险

BIG交易损失汇总

截至2023年12月31日 

			毛收入																								BIG共计
			大1						大人物2						三大巨头						总规模大
			(美元，单位：百万美元)
风险数量（1）			95						13						109						217						217
剩余加权平均期间(年)			9.6						15.9						7.5						9.9						10.0
突出的曝光：
帕尔			$	2,400					$	979					$	2,019					$	5,398					$	5,383
利息			1,126						896						818						2,840						2,836
总计(2)			$	3,526					$	1,875					$	2,837					$	8,238					$	8,219
预期现金流出（流入）			$	176					$	187					$	1,585					$	1,948					$	1,938
潜在回收（3）			(376)						(78)						(1,214)						(1,668)						(1,659)
小计			(200)						109						371						280						279
折扣			56						(22)						(53)						(19)						(19)
预计将支付（收回）的损失			$	(144)					$	87					$	318					$	261					$	260
递延保费收入			$	100					$	63					$	142					$	305					$	305
储备（救助）			$	(181)					$	45					$	209					$	73					$	72

财务保证保险

BIG交易损失汇总

截至2022年12月31日 

			毛收入																								BIG共计
			大1						大人物2						三大巨头						总规模大
			(美元，单位：百万美元)
风险数量（1）			122						14						111						247						247
剩余加权平均期间(年)			11.3						8.7						7.6						9.8						9.8
突出的曝光：
帕尔			$	3,363					$	171					$	2,318					$	5,852					$	5,835
利息			2,177						77						894						3,148						3,144
总计(2)			$	5,540					$	248					$	3,212					$	9,000					$	8,979
预期现金流出（流入）			$	128					$	121					$	1,771					$	2,020					$	2,008
潜在回收（3）			(294)						(79)						(1,364)						(1,737)						(1,725)
小计			(166)						42						407						283						283
折扣			35						(13)						(104)						(82)						(82)
预计将支付（收回）的损失			$	(131)					$	29					$	303					$	201					$	201
递延保费收入			$	170					$	15					$	160					$	345					$	345
储备（救助）			$	(174)					$	21					$	186					$	33					$	33

__________________

(1)A风险是指为偿还债务而共享同一收入来源的金融担保保单的总和。

(2)包括与FG VIE相关的金额。

(3)代表债务人根据重组协议、和解、任何基础抵押品的超额利差和其他估计收回的未来付款的预期流入。潜在的恢复还包括对某些投资级信用的恢复，主要与以前规模较大的风险敞口有关，而且过去已经为这些风险支付了索赔。

172

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合并财务报表附注(续)

再保险

 

本公司将其总保险财务担保风险敞口（转让财务担保业务）的一部分转让给第三方保险公司。此已转让财务担保业务代表$401百万美元，或大约0.1%，占公司总保险债务还本付息额$398.0亿美元，截至2023年12月31日。该公司还提供$482它的百万美元3.810亿美元的保险专业业务总风险敞口。

再保险的影响

下表列示了合并经营报表中报告的归属于承担和转让业务（包括财务担保和专业）的保费和损失的组成部分。

承保保费、已赚保费和亏损以及LAE（福利）的组成部分

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(单位：百万美元)
保费书面：
直接			$	307					$	377					$	355
假设（1）			50						(17)						22
割让			(16)						—						—
网络			$	341					$	360					$	377
赚取的保费：
直接			$	319					$	469					$	385
假设			28						28						32
割让			(3)						(3)						(3)
网络			$	344					$	494					$	414
损失和LAE(收益)：
直接(2)			$	157					$	32					$	(203)
假设			8						(17)						5
割让			(3)						1						(22)
网络			$	162					$	16					$	(220)

____________________

(1)大部分负假设保费是由于预期偿债时间表的终止和变化所致。

(2)有关经济损失发展(效益)的更多信息，请参见附注4，预计要支付(追回)的损失。

6.    合同作为信用衍生产品入账

 

本附注中列报的金额仅涉及作为衍生品入账的合约，主要是CDS，还包括利率互换。

该公司的信用衍生品一般受国际掉期和衍生工具协会的文件管辖，并具有不同于金融担保保险合同的某些特征。例如，公司对CDS下的参考义务的控制权可能比公司发行金融保证保险合同时更有限。此外，在更多情况下，公司可能有义务付款。与金融保证保险合同类似，如果债务人未能按计划全额支付本金或利息，本公司将有义务支付。在某些信贷衍生产品交易中，本公司亦特别同意在债务人破产或参考债务重组的情况下付款。此外，在某些信用衍生品交易中，公司可能因与履行信用衍生品所指义务无关的事件而被要求支付款项。如果发生信用衍生工具文件中规定的违约或终止事件，非违约方或不受影响的一方，可以是本公司或交易对手，可根据情况决定在下列时间之前终止信用衍生工具

173

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合并财务报表附注(续)

成熟。在这种情况下，公司可能被要求在终止交易时向其掉期交易对手支付终止付款。如无违约或终止事件，本公司不得单方面终止信用衍生产品合约；但本公司有时会与各交易对手达成协议，终止某些CDS交易。

会计政策

信贷衍生工具按公平值入账，而公平值变动于综合经营报表“信贷衍生工具公平值收益（亏损）”内呈报。信贷衍生工具之公平值按个别合约基准厘定，并于综合资产负债表内呈列为“其他资产”内呈报之信贷衍生工具资产或“信贷衍生工具负债”。有关信贷衍生工具公平值方法的讨论，请参阅附注9公平值计量。

信用衍生工具未偿净面值和公允价值

按行业划分的本公司未偿还信贷衍生工具净面值的组成部分载于下表。估计信贷衍生工具的剩余加权平均寿命为11.1年零 12.8截至二零二三年十二月三十一日及二零二二年十二月三十一日止年度。

信用衍生品(1) 

						截至2023年12月31日												截至2022年12月31日
扇区						净额 杰出的						公允价值净资产(负债)						净额 杰出的						公允价值净资产(负债)
						(单位：百万美元)
美国公共财政						$	1,149					$	(15)					$	1,175					$	(79)
非美国公共财政						1,522						(20)						1,565						(58)
美国结构性金融						322						(13)						342						(22)
非美国结构性融资						615						(2)						121						(3)
总计						$	3,608					$	(50)					$	3,203					$	(162)

____________________

(1)预计将支付的损失为$。2截至2023年12月31日的百万美元和3截至2022年12月31日，为100万。

信用衍生产品的公允价值收益(损失) 

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(单位：百万)
已实现损益及其他结算			$	2					$	(2)					$	(3)
未实现净收益(亏损)			112						(9)						(55)
信用衍生产品的公允价值收益(损失)			$	114					$	(11)					$	(58)

    

在确定这些公允价值时，信贷利差变化的影响将根据交易量、期限、利率和其他市场状况而有所不同。此外，由于每笔交易都有独特的抵押品和结构性条款，因此每笔交易的公允价值变动可能会有很大差异。信用衍生工具合约的公允价值一般也反映了本公司基于购买AGC信用保护的价格而产生的自身信用成本。本公司主要根据每个资产负债表日在AGC上交易的CDS报价来确定其自身的信用风险。

 

CDS与AGC利差(以基点为单位) 

			自.起
			2023年12月31日						2022年12月31日						2021年12月31日
五年期CDS利差			66						63						49
一年期CDS利差			23						26						16

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信用衍生资产（负债）的公允价值与AGC信用利差的影响

			自.起
			2023年12月31日						2022年12月31日
			(单位：百万)
AGC信用利差影响前信用衍生品的公允价值			$	(76)					$	(207)
加：AGC信用利差的影响			26						45
信用衍生工具的公允净值			$	(50)					$	(162)

CDS合约截至2023年12月31日的公允价值（未考虑AGC信贷息差的适用利益）是当前市场条件下信贷息差相对较长的直接结果，而与承销某些期限较长的基础信贷时相比。

7.    投资和现金

     

会计政策

所有固定到期日证券均按交易日基准呈报，按公平值计量，并分类为买卖或可供出售。 交易固定到期日证券的公允价值变动作为净收入的一个组成部分报告，而可供出售固定到期日证券的未实现收益和亏损则在累计其他综合收益中报告。损失缓解证券是可供出售固定期限证券的组成部分，根据其基础投资类型进行核算，不包括公司保险的影响。

短期投资是指购买时到期日少于一年的投资，按公允价值列账，包括存放于若干货币市场基金的金额。

其他投资资产主要包括权益法投资; Sound Point投资最为重要。本公司将其于权益法投资收益中的权益于综合经营报表中的“被投资方收益（亏损）权益”中呈报。大多数权益法投资报告滞后一个季度。取得时，本公司按权益法核算的投资成本（公允价值）与按比例应占被投资单位净资产账面价值的差额，称为基础差额。基础差异包括归属于有限寿命无形资产的金额，这些金额在资产的剩余使用寿命内摊销，并在“被投资方收益（损失）权益”中报告。

本公司于综合现金流量表中使用累计盈利法将自权益法投资收取之分派分类。根据累计盈利法，所收取的分派在不超过已确认盈利的累计权益金额的情况下，被视为经营现金流量内的投资回报，而超过该金额的分派则被视为投资现金流量内的投资回报。

Sound Point管理的基金（以及2023年7月1日之前，AssuredIM管理的基金），公司投资于（主要通过其投资子公司AGAS），并且本公司被视为主要受益人，在合并资产负债表中的“投资”中不报告，而是在“合并投资工具的资产”和“合并投资工具的负债”中报告，“与部分不属于本公司作为不可赎回的非控股权益（NCI）。有关CIV的进一步资料，请参阅附注8“财务担保可变利益实体及综合投资工具”。

现金包括库存现金和活期存款。有关合并可变权益实体的现金及现金等价物，请参阅附注8，财务担保可变权益实体及合并投资工具。

净投资收入主要包括定期到期证券和短期投资所赚取的收入，包括溢价摊销和折价增加。对于抵押贷款支持证券和任何其他存在提前还款风险的证券，提前还款假设每季度进行评估，并在必要时进行修订。对于购买的信用恶化证券以外的证券，因实际收益率和预期到期日变动而作出的任何必要调整，采用追溯法在投资收益净额中确认。PCD证券被定义为于收购日期信贷质素自产生以来出现重大恶化的金融资产。

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合并财务报表附注(续)

出售可供出售的固定期限证券的已实现损益和信贷损失在合并经营报表中列报。已实现投资收益(亏损)净额包括使用特定识别方法确定的投资销售、由于公司有意出售或公司很可能需要出售可供出售投资而减记的可供出售投资的摊余成本减少，以及下文讨论的信贷损失准备(包括增值)的变化。

对于最初随着信用恶化而购买的所有固定期限证券，应计利息不是单独列报的，而是该工具摊销成本的一个组成部分。对于所有其他可供出售的证券，应计利息在“其他资产”中单独列报。

信贷损失

对于因信贷相关因素导致公允价值低于其摊销成本的可供出售的固定期限证券，就估计可收回价值与摊销成本之间的差额建立拨备，并在综合经营报表中计入已实现投资收益(亏损)净额。估计可收回价值是预计将收取的现金流的现值。信贷损失准备仅限于摊销成本和公允价值之间的差额。证券的公允价值与其摊销成本之间的任何与信用相关因素无关的差额都作为AOCI的组成部分列示。

在估计固定期限证券的未来现金流时，管理层会考虑标的资产的历史表现和可用的市场信息，以及特定于债券的考虑因素。此外，估计未来现金流的过程包括但不限于以下关键投入，这些投入因安全类型而异：

•公允价值低于摊余成本的程度；

•信用评级；

•特别与安全、行业和/或地理区域有关的任何不利条件；

•发行人或基础贷款义务人的财务状况发生变化；

•一般经济和政治因素；

•保证金的剩余付款条件；

•提前还款速度；

•预期的默认设置；以及

•任何嵌入式信用增强的价值。

评估是否存在信贷损失是在每个报告期进行的。

如果情况发生变化，信贷损失准备和相应的已实现投资收益(损失)费用可能会被冲销。然而，信贷损失拨备从未降至零以下。当本公司确定固定期限证券的全部或部分无法收回时，坏账摊销成本金额将被注销，并相应减少信贷损失准备。如果以前注销的现金流被收集起来，回收的资金将在已实现投资收益(损失)净额中确认。

信用损失准备在初始确认可供出售的PCD证券时建立。在收购日，PCD证券的摊余成本等于收购价格加上信贷损失准备，合并经营报表中没有确认任何信贷损失费用。在购买之日后，信用的恶化(或改善)将导致免税额的增加(或减少)和抵消性的信用损失费用(或收益)。为了衡量这一点，该公司进行了贴现现金流分析。对于同时属于受益权益的PCD证券，预期现金流的有利或不利变化被确认为信贷损失准备的变化。未计入拨备的预期现金流变化反映为对净投资收入内证券收益率的预期调整。

本公司选择不计量应计应收利息的信贷损失，而是在应计利息逾期六个月或被视为无法收回的日期(如较早)注销应计利息。应计利息的所有注销在合并业务报表中记为投资净收入的减少额。

对于(I)本公司打算出售的减值证券，或(Ii)本公司很可能在收回其摊销成本之前被要求出售的减值证券，摊销成本减记为公允价值，并相应计入已实现投资收益(亏损)净额。在这些情况下不设立津贴，以前记录的任何津贴都将被冲销。新的成本基础不会根据估计公允价值的后续增长进行调整。

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本公司会持续监察其权益法投资，以确定公允价值非暂时性下跌的指标。如果出现这种下降，将计入减值费用，以账面价值与估计公允价值之间的差额计量。

投资组合

大部分投资组合由由管理的投资级固定期限证券组成。三外部经理。该公司为这些投资经理制定了关于信用质量、对特定部门的敞口以及对部门内特定债务人的敞口的投资指导方针。

投资组合的其余部分主要包括(I)减损证券；(Ii)与2022年波多黎各决议有关的CVIS和新回收债券；(Iii)权益法投资；以及(Iv)短期投资。权益法投资主要包括对Sound Point的投资和各种策略的基金投资。

投资组合

账面价值

			截至12月31日，
			2023						2022
			(单位：百万美元)
可供出售的固定期限证券(1)：
外部管理(2)			$	5,372					$	5,824
减损证券			459						506
波多黎各新复苏债券(3)(6)			14						358
其他(4)			462						431
固定期限证券，交易-波多黎各CVIS(3)			318						303
短期投资			1,661						810
其他投资资产：
权益法投资：
声点			429						—
另类投资(5)			394						123
其他			6						10
总计			$	9,115					$	8,365

____________________

(1)    7.8%和7.4截至2023年12月31日和2022年12月31日，固定期限证券的评级分别为大%，主要包括减损证券。1.4%和5.9分别截至2023年12月31日和2022年12月31日，未评级的百分比。

(2)截至2023年12月31日和2022年12月31日，金额包括美元318百万美元和美元305在2023年6月此类CLO过渡到第三方管理人之前，AssuredIM根据投资管理协议在内部管理的CLO分别为100万。

(3)未对这些证券进行评级。

(4)截至2023年12月31日和2022年12月31日，金额包括美元223百万美元和美元232分别是在2023年6月之前由AssuredIM根据投资管理协议管理的投资级市政债券。关于Sound Point交易，公司保留了对该战略的内部管理。截至2023年12月31日，该战略由美国保险子公司为自己的账户管理。2024年2月，公司投资级市政证券战略的责任移交给第三方资产管理公司。

(5)不包括对合并并计入CIV的基金的某些投资。见附注8，财务担保可变利息实体和综合投资工具。

(6)在2023年第四季度，新复苏债券的大部分被赎回。见注3，突出曝光。

在Sound Point交易和AHP交易于2023年7月完成后，该公司已将其同意投资于另类投资的总金额增加到美元1.5亿美元，其中包括110亿美元的Sound Point管理投资，有待监管部门批准。截至2023年12月31日，另类投资的公允价值为

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$739万 公司有$779对替代投资的资金没有着落的承付款（其中363百万美元承诺用于特定的资金)。有关Sound Point交易的说明，请参阅附注1，业务和列报基础。

在美元中1.5以上提到的10亿美元，美国保险子公司通过其共同拥有的投资子公司Agas，被授权投资至多$750百万美元外加先前分配的收益$108100万美元，共计858截至2023年12月31日止。截至2023年12月31日，AGAS对Sound Point和AHP基金的承诺为$775百万美元(其中534百万美元的资金来自净资产价值(NAV)571百万）。这笔资金投入了几个基金，每个基金都致力于一个单一的战略，包括CLO，基于资产的融资和医疗保健结构化资本。截至2023年12月31日， 三的八Agas投资的基金被计入CIV。见附注8，财务担保可变利息实体和综合投资工具。

截至2023年12月31日，公司在Sound Point和Sound Point管理基金中的投资的总账面价值为$631亿美元，包括本公司的权益法投资和某些固定期限证券。

在“其他资产”中报告的应计投资收入为#美元。71截至2023年12月31日及2022年12月31日止两者均为百万。2023年、2022年和2021年，本公司未核销任何应计投资收益。

按证券类型划分的可供出售的固定期限证券 

截至2023年12月31日

安全类型						百分比 的 总计(1)						摊销 成本						信贷损失准备						毛收入 未实现 收益						毛收入 未实现 损失						估计数 公平 价值
						(美元，单位：百万美元)
国家和政治分部的义务						41		%				$	2,733					$	(13)					$	33					$	(92)					$	2,661
美国政府和机构						1						65						—						1						(6)						60
公司证券(2)						34						2,327						(6)						17						(197)						2,141
抵押贷款支持证券(3)：
RMBS						6						428						(21)						3						(68)						342
商业抵押贷款支持证券(CMBS)						2						157						—						—						(6)						151
资产支持证券：
克洛斯						7						456						—						1						(7)						450
其他						7						465						(37)						—						(26)						402
非美国政府证券						2						115						—						—						(15)						100
可供出售的固定期限证券总额						100		%				$	6,746					$	(77)					$	55					$	(417)					$	6,307

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按证券类型划分的可供出售的固定期限证券 

截至2022年12月31日

安全类型						百分比 的 总计(1)						摊销 成本						信贷损失准备						毛收入 未实现 收益						毛收入 未实现 损失						估计数 公平 价值
						(百万美元)
国家和政治分部的义务						45		%				$	3,509					$	(14)					$	37					$	(138)					$	3,394
美国政府和机构						2						118						—						1						(8)						111
公司证券(2)						31						2,387						(6)						2						(299)						2,084
抵押贷款支持证券(3)：
RMBS						5						418						(19)						3						(62)						340
CMBS						4						282						—						—						(11)						271
资产支持证券：
克洛斯						6						449						—						—						(21)						428
其他						5						423						(26)						22						(26)						393
非美国政府证券						2						121						—						—						(23)						98
可供出售的固定期限证券总额						100		%				$	7,707					$	(65)					$	65					$	(588)					$	7,119

____________________

(1)按摊销成本计算。

(2)证券包括应税大学和医院发行的证券。

(3)美国政府机构的债务约为42截至2023年12月31日的抵押贷款支持证券的比例30截至2022年12月31日的百分比，基于公允价值。

按时间长度分列的未实现亏损总额

对于未记录信用损失的可供出售的固定期限证券

截至2023年12月31日

			不到12个月												12个月或更长时间												总计
			公平 价值						未实现总额 损失						公平 价值						未实现总额 损失						公平 价值						未实现总额 损失
			(美元，单位：百万美元)
国家和政治分部的义务			$	641					$	(4)					$	931					$	(87)					$	1,572					$	(91)
美国政府和机构			—						—						33						(6)						33						(6)
公司证券			72						(1)						1,426						(152)						1,498						(153)
抵押贷款支持证券：
RMBS			27						(1)						124						(8)						151						(9)
CMBS			3						—						148						(6)						151						(6)
资产支持证券：
克洛斯			22						(1)						379						(6)						401						(7)
其他			1						—						26						(1)						27						(1)
非美国政府证券			—						—						95						(15)						95						(15)
总计			$	766					$	(7)					$	3,162					$	(281)					$	3,928					$	(288)
证券数量(1)									274												1,266												1,525

 

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按时间长度分列的未实现亏损总额

对于未记录信用损失的可供出售的固定期限证券

截至2022年12月31日

			不到12个月												12个月或更长时间												总计
			公平 价值						未实现总额 损失						公平 价值						未实现总额 损失						公平 价值						未实现总额 损失
			(美元，单位：百万美元)
国家和政治分部的义务			$	1,763					$	(79)					$	163					$	(56)					$	1,926					$	(135)
美国政府和机构			32						—						52						(8)						84						(8)
公司证券			1,276						(95)						519						(147)						1,795						(242)
抵押贷款支持证券：
RMBS			147						(9)						3						(1)						150						(10)
CMBS			270						(11)						—						—						270						(11)
资产支持证券：
克洛斯			171						(7)						250						(14)						421						(21)
其他			27						(2)						—						—						27						(2)
非美国政府证券			65						(10)						30						(13)						95						(23)
总计			$	3,751					$	(213)					$	1,017					$	(239)					$	4,768					$	(452)
证券数量(1)									1,340												466												1,776

___________________

(1)    证券的数量没有相加，因为由相同证券组成的批次是在不同的时间购买的，并出现在上述两个类别中(即少于12个月和12个月或更长)。如果证券同时出现在两个类别中，则只在合计列中计算一次。

该公司在确定证券是否有信用损失时，考虑了信用质量、现金流、利率变动、持有证券以恢复的能力以及出售证券的意图。本公司已确定，截至2023年12月31日和2022年12月31日录得的未实现亏损主要与较高的利率有关，而不是与信贷质量有关。截至2023年12月31日，本公司不打算也不需要在预期价值回升之前出售未实现亏损头寸的投资。截至2023年12月31日，未实现损失头寸中未记录信用损失准备金的证券，409证券的未实现亏损超过其账面价值的10%，而截至2022年12月31日，567证券的未实现损失超过其账面价值的10%。这些证券的未实现亏损总额为#美元。200截至2023年12月31日的百万美元和329截至2022年12月31日，为100万。

截至2023年12月31日，按合同到期日计算的可供出售固定期限证券的摊余成本和估计公允价值如下所示。预期到期日将不同于合同到期日，因为借款人可能有权催缴或预付债务，包括或不包括催缴或预付罚款。

按合同到期日分列的可供出售固定期限证券

截至2023年12月31日 

			摊销 成本						估计数 公允价值
			(单位：百万美元)
在一年内到期			$	331					$	325
应在一年至五年后到期			1,427						1,368
在五年至十年后到期			1,741						1,675
10年后到期			2,662						2,446
抵押贷款支持证券：
RMBS			428						342
CMBS			157						151
总计			$	6,746					$	6,307

 

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以公允价值为基础的债券、固定期限证券、短期投资和现金，这些债券要么是按照法定要求以信托形式为第三方转让保险公司的利益持有的，要么是为了满足国家许可要求而存放的，要么是以其他方式质押或限制的，总计为$234截至2023年12月31日的百万美元和222截至2022年12月31日，为100万。投资组合还包括由某些AGL子公司以信托方式持有的证券，或根据法律和法规要求为其他AGL子公司的利益而受到限制的证券，公允价值为#美元。1,154百万美元和美元1,169分别截至2023年12月31日和2022年12月31日。

不是本公司的重大投资在截至2023年12月31日和2022年12月31日的12个月期间均为非收益性投资。

投资收益

从投资组合中获得的收入构成见下表。

投资收益

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(单位：百万)
投资收益：
固定期限证券，可供出售：
外部管理(1)			$	207					$	201					$	212
减损证券			55						31						38
波多黎各，新的复苏债券			12						7						—
其他(2)			20						19						24
短期投资			73						15						—
其他投资资产			3						1						1
投资收益			370						274						275
投资费用			(5)						(5)						(6)
净投资收益			$	365					$	269					$	269
证券交易公允价值收益(损失)(3)			$	74					$	(34)					$	—
被投资人收益(亏损)中的权益
Sound Point(5)			$	5					$	—					$	—
基金(4)			15						2						30
其他			8						(41)						64
被投资人收益(亏损)中的权益			$	28					$	(39)					$	94

____________________

(1)现金包括2023年7月1日之前由AssuredIM管理的CLO投资组合部分的收入。

(2)现金包括2023年7月1日之前由AssuredIM管理的市政债券投资组合部分的收入。

(3)截至2023年12月31日，与仍持有的证券有关的交易证券的公允价值收益为美元312023年为100万。与截至2022年12月31日仍持有的证券有关的证券交易的公允价值损失为$292022年为100万。

(4)包括Sound Point和AHP基金，以及2023年7月1日之前的AssuredIM基金。

(5)从2023年第四季度开始，收益(亏损)中的权益包括公司在Sound Point收益中的份额，该份额的报告滞后了一个季度。

被投资人收益(亏损)中的权益

截至2023年12月31日，公司对Sound Point投资的账面价值为$429百万美元。基本差额主要与商誉和无限期无形资产#美元有关。2432000万美元，有限寿命的无形资产$371000万美元，平均估计期限为6.4好几年了。

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在合并现金流量表中列报经营活动的权益法投资所收到的分配为#美元。7百万，$10百万美元和美元15截至2023年、2022年和2021年12月31日的年度分别为100万美元。

    下表提供了权益法投资的汇总财务信息，这些投资总体上符合报告汇总披露的要求。2021年满足了这些要求，2023年和2022年的信息仅供比较。

综合权益法投资

资产负债表汇总数据

			截至12月31日
			2023						2022
			(单位：百万)
投资			$	1,735					$	444
综合基金和CLO的资产			1,449						—
其他资产			792						253
总资产			$	3,976					$	697
综合基金和CLO的负债			$	1,342					$	—
其他负债			365						76
总负债			$	1,707					$	76
被投资人应占权益			$	2,234					$	621
非控股权益			35						—
总股本			$	2,269					$	621

综合权益法投资

业务数据汇总报表

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(单位：百万)
费用收入			$	57					$	15					$	29
投资净收益(亏损)和投资收益			129						(365)						456
合并基金和CLO的收入			37						—						—
其他收入			39						35						63
总收入			$	262					$	(315)					$	548
合并基金和CLO的费用			$	25					$	—					$	—
其他费用			108						49						64
总费用			$	133					$	49					$	64
净收益(亏损)			$	129					$	(364)					$	484
可归因于被投资人的净收益(亏损)			$	127					$	(364)					$	484

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已实现投资收益(亏损)

    下表列出了已实现投资净收益(亏损)的构成部分。

已实现投资净收益(亏损) 

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(单位：百万)
出售可供出售证券的已实现收益总额(1)			$	21					$	3					$	20
出售可供出售证券的已实现亏损总额(2)			(19)						(45)						(5)
净外币收益(亏损)			(1)						(4)						2
信贷损失准备和出售意向的变化(3)			(14)						(21)						(7)
其他已实现净收益（损失）			(1)						11						5
已实现投资净收益(亏损)			$	(14)					$	(56)					$	15

____________________

(1)2023年和2022年主要涉及作为2022年波多黎各决议的一部分收到的新复苏债券的销售。

(2)2022年主要涉及作为2022年波多黎各决议的一部分收到的新复苏债券的销售。

(3)所有期间的信贷损失准备的变化主要与减损证券有关。

下表列出了可供出售的固定期限证券的信贷损失拨备的前滚。

 

信贷损失准备的前滚

对于可供出售的固定期限证券

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(单位：百万)
期初余额			$	65					$	42					$	78
对以前未确认信贷损失的证券的追加			—						7						4
购买证券的增加计入信用恶化的已购买金融资产			—						2						—
以前确认信贷损失的证券的增加(减少)			12						14						2
出售证券的减幅和其他结算			—						—						(42)
期末余额			$	77					$	65					$	42

2022年期间，公司购买了公允价值为美元的减损证券22作为PCD证券入账的100万美元。在收购时，该证券的剩余抵押品本金为#美元。312000万美元，信贷损失准备金为$。21000万美元，以及与信贷无关的折扣$71000万美元。在本报告所述期间，公司没有购买任何其他信用恶化的证券。本公司信用恶化的证券大多为减损证券。

8.     金融担保变息主体与综合投资工具

会计政策

公司评估合并的实体类型主要包括：(I)金融担保可变利益实体，其中包括保险子公司在其金融担保业务中承保其债务义务的实体，以及波多黎各信托；(Ii)本公司拥有可变权益并由Sound Point管理的投资工具，包括(1)2023年7月1日以来的Sound Point基金和(2)作为抵押融资实体(CFE)的CLO，以及2023年7月1日之前由AssuredIM管理的CLO仓库。

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合并财务报表附注(续)

对于上述每一类实体，本公司首先确定该实体是VIE还是投票权权益实体(VOE)，这涉及评估(其中包括)(I)风险股权投资是否足以弥补实体的预期亏损，以及(Ii)风险股权投资持有人(作为一个集团)是否拥有实质性投票权。在发生某些重大事件时，公司会重新评估某一实体是否为VIE。

如果被评估进行合并的实体最初没有被确定为VIE(或者，如果后来发生了导致某个实体不再符合VIE资格的重大事件)，则该实体是VOE。当公司直接或间接拥有被评估的VOE的控股权时，通常需要进行合并。

对于被确定为VIE且本公司拥有可变权益的实体，本公司评估其在参与VIE时是否为VIE的主要受益人，并每季度进行这项评估。在确定其是否为主要受益人时，本公司将考虑所有事实和情况，包括对通过关联方直接或间接持有的VIE的经济利益的评估。在以下两种情况下，本公司是VIE的主要受益者：(I)有权指导VIE的活动，从而最大限度地影响该实体的经济业绩；以及(Ii)有义务承担该实体可能对VIE产生重大影响的损失(或获得利益的权利)。

如果公司认定自己是VIE的主要受益者，则将VIE合并到公司的合并财务报表中。如果作为对主要受益人确定的持续重新评估的一部分，本公司得出结论认为它不再是VIE的主要受益人，本公司将取消VIE的合并，并确认这一变化对综合财务报表的影响。

FG VIE

对于波多黎各信托以外的FG VIE，公司为所有资产和负债选择了公允价值期权(FVO)。在二零一零年首次采纳VIE的会计指引后，本公司选择对其结构性融资及其他FG VIE的资产及负债进行公允价值评估，因为账面金额转换方法不切实际。为了使其除波多黎各信托以外的合并FG VIE的资产和负债的会计保持一致，该公司选择了FVO。

下文所述的波多黎各综合信托主要包括(I)现金或固定期限债务证券，按公允价值列账，分类为可供出售或交易证券，类似于根据2022年波多黎各决议收到并在投资组合中报告的固定期限债务证券；及(Ii)波多黎各信托负债，本公司选择FVO以更准确地反映波多黎各信托负债的公允价值计量与波多黎各信托资产的公允价值计量。

FG VIE的资产和负债的公允价值变动在综合经营报表中的“FG VIE的公允价值收益(亏损)”中报告，但(I)由于FG VIE负债的特定工具信用风险(ISCR)的变化而导致的公允价值变化，以及(Ii)波多黎各信托中新复苏债券的未实现损益，两者均在其他全面收益(OCI)中报告。利息收入和利息支出来自受托人报告，也包括在“FG VIE的公允价值收益(亏损)”中。新复苏债券的投资收入和波多黎各信托中CVIS的公允价值变动均在综合经营报表上的“FG VIE公允价值收益(亏损)”中列报。

对于那些对公司有追索权的FG VIE负债，可归因于ISCR的开始至今公允价值变化部分的计算方法是保持每种证券的所有本期假设不变，并隔离从最近合并日期到本期的公司CDS价差变化的影响。一般来说，如果公司的CDS利差收紧，公司信用的价值将被分配更多；然而，如果公司的CDS利差扩大，公司信用的价值将减少。

本公司拥有有限的合同权利来获取其综合结构性融资和其他FG VIE的财务记录。结构性融资和其他财务会计准则并不编制单独的GAAP财务报表，因此，本公司根据第三方编写和收到的受托人报告编制财务会计准则财务信息。这样的受托人报告不能及时提供给公司进行季度报告，因此除了波多黎各信托公司以外的FG VIE报告的时间滞后了一个季度。由于滞后，现金和短期投资直到下一个报告期才反映向FG VIE债务持有人支付的现金流出(由于本公司支付的索赔)。

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合并财务报表附注(续)

FG VIE资产产生的现金流(不包括利息收入)被归类为投资活动产生的现金流。FG VIE资产产生的现金流支持FG VIE负债的偿还，对于有追索权的负债，可能是AGM或AGC根据其财务担保保险合同支付的索赔。FG VIE有追索权和无追索权的负债的偿还被归类为用于融资活动的现金流。利息收入，FG VIE的资产和负债的利息支出和其他费用被归类为经营现金流。AGM和AGC根据向FG VIE发出的财务担保合同支付的索赔在合并后被注销。因此，这种索赔付款被视为FG VIE负债的还款，并被视为一项融资活动，而不是一项经营活动。

本公司通过财务担保提供的有关FG VIE债务的风险包括在附注3，未偿还风险的未偿还面值净额内。

CIV

CIV由某些Sound Point(以及2023年7月1日之前的AssuredIM)基金、CLO和CLO仓库组成，公司是这些基金的主要受益者。就会计而言，综合基金为投资公司，因此按公允价值计入其相关投资。所有CLO及CLO仓库(统称为合并CLO)于2023年7月1日由本公司解除合并。综合CLO为CFE，因此，综合CLO发行的债务及持有的贷款资产根据FVO使用CFE实务权宜之计予以计量。根据FVO选举，合并CLO仓库的资产和负债也按公允价值报告。CIV资产和负债、利息收入和利息支出的公允价值变动在综合经营报表中的“合并投资工具公允价值收益(亏损)”中列报。CLO资产的利息收入按合同利率入账。所有CIV都报告了四分之一的滞后。

在Sound Point(2023年7月1日之前，AssuredIM)基金合并后，公司将记录员工和任何第三方投资者拥有的每只基金的NCI。

综合Sound Point(以及2023年7月1日之前的AssuredIM)基金的投资交易按交易/合同日期记录。这些合并基金持有的货币市场投资被归类为现金等价物，并按成本列账，与这些基金单独发布的财务报表一致。因此，本公司已将这些金额计入合并现金流量表上的现金和现金等价物总额。可归因于这些实体的投资购买和处置的CIV现金流量以及投资工具的运营费用在合并现金流量表中作为运营活动的现金流量列示。信贷安排项下的借款、债务发行和偿还，以及进出投资者的资本现金流均作为融资活动列报，与投资公司准则一致。

FG VIE

结构性金融和其他FG VIE

保险子公司就特殊目的实体（包括VIE）的债务义务提供财务担保，但不作为其担保的任何VIE义务的服务商或抵押品管理人。交易结构一般为保险子公司提供一定的财务保护。这种金融保护可以采取几种形式，其中最常见的是过度抵押，首次损失保护（或从属）和超额利差。在过度抵押的情况下（即，证券化资产的本金额超过结构性融资债务的本金额），该结构允许在保险子公司担保的结构性融资债务发生违约之前，证券化资产发生违约。在首次损失的情况下，保险子公司的财务保证保险单仅涵盖VIE发行的多项义务所经历的高级损失。与资产有关的第一个损失风险要么由卖方保留，要么以股权或夹层债务的形式出售给其他投资者。在超额利差的情况下，贡献给VIE的金融资产产生的利息收入超过VIE发行的债务的利息支付。这种超额利差通常通过交易的现金流瀑布分布，并可用于创建额外的信用增级，用于赎回VIE发行的债务（从而创建额外的超额抵押），或分配给交易中的股权或其他投资者。

保险附属公司并不主要就其所承保的结构性融资及其他FG可变权益实体（不包括下文所述的Puerto Rico Trust）所发行的债务承担责任，且仅须在该等债务承担的发行人拖欠任何到期本金或利息的情况下就该等受保债务承担付款，且仅须支付差额金额。AGL及其保险子公司的债权人对以下事项不享有任何权利：

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合并财务报表附注(续)

支持结构性融资和其他FG VIE发行的债务的抵押品。出售所得款项、到期款项、预付款项及该等相关抵押品的利息仅可用于支付结构性融资的债务服务及其他FG VIE的负债。

 

作为其财务担保合同条款的一部分，保险子公司获得了与VIE相关的某些保护性权利，这些权利赋予了它们对VIE的额外控制权。这些保护性权利是在发生某些事件时触发的，例如由于交易表现不佳或服务机构或抵押品管理人的财务状况恶化而未能遵守契约。在交易开始时，保险子公司通常不被视为控制VIE;然而，一旦触发事件发生，保险子公司对VIE的控制通常会增加。本公司持续评估其指导对VIE经济业绩影响最大的活动的权力，这些VIE具有由保险子公司承保的债务义务，因此，他们有义务吸收VIE损失或获得可能对VIE重要的利益。根据GAAP，保险子公司被视为某些VIE的控制方，通常是当他们的保护性权利赋予他们终止和更换交易服务商或抵押品管理人的权力时，这是公司财务担保合同特有的特征。如果保险子公司成为控制方的保护性权利没有被触发，那么VIE就没有被合并。如果保险子公司被视为不再拥有这些保护性权利，VIE将被取消合并。

由保险子公司担保的结构性融资和其他FG VIE的负债被视为有追索权，因为无论相关FG VIE的资产表现如何，保险子公司都会担保本金和利息的支付。不受保险附属公司担保的结构性融资及其他FG VIE负债被视为无追索权，因为该等负债的本金及利息的支付完全取决于FG VIE的资产表现。

合并数

结构性金融和其他FG VIE

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
年初			25						25						25
已整合			—						2						1
解除整合			(1)						(2)						(1)
12月31日			24						25						25

波多黎各信托基金

关于《2022年波多黎各决议》所涵盖的某些受保证券，允许受保债券持有人选择收取代表遗留保险单中的利益的托管收据，外加构成《2022年波多黎各决议》分配的现金、新的恢复债券和/或CVI。至少为每个遗留保险债券设立了一个单独的托管信托，当它们的债务还清时，信托被解除合并。对于做出上述选择的人，计划对价的分配将传递给托管收据下的保险债券持有人，范围为托管信托中持有的任何现金或新证券的收益，并用于支付和/或预付根据遗留保险债券到期的金额。本公司的保险单继续按照保险单的条款在原计划的遗留债券利息和本金支付日期担保遗留保险债券到期的本金和利息，前提是计划对价的分配在实施前一句话所述的分配后不足以支付或预付该等金额。对于选择接受托管收据的保险债券持有人，本公司保留在此后任何时间就相关的遗留保险债券履行保单义务的权利，30提前三天通知，支付当时未偿还的保险债券本金的100%，外加应计利息。

截至2023年12月31日，波多黎各信托基金的几乎所有证券都已赎回，波多黎各信托基金的资产主要是现金。2024年1月，这些现金收益被用来偿还波多黎各信托基金的部分债务。波多黎各信托公司的剩余债务将由美国保险子公司根据其财务担保政策支付，不再依赖PRHTA的信用。截至2023年12月31日和2022年12月31日，本公司合并24和45作为波多黎各2022年决议的一部分设立的托管信托，见附注3，未清偿风险敞口，对波多黎各的风险敞口。

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合并财务报表附注(续)

截至2022年12月31日，波多黎各信托基金的新复苏债券的摊销成本和公允价值为#美元。204百万美元。截至2022年12月31日，14波多黎各信托基金的新复苏债券处于未实现的严重亏损状态，总额为#美元。4百万美元，公允价值为$110百万美元，所有这些都处于连续未实现亏损状态不到12个月。该公司在确定证券是否有信用损失时，考虑了信用质量、现金流、利率变动、持有证券以恢复的能力以及出售证券的意图。本公司已确定，截至2022年12月31日记录的未实现亏损主要是由于利率变化，而不是信贷质量。该公司不打算也不需要在预期价值回升之前出售这些投资。截至2022年12月31日，未实现损失头寸中未记录信用损失准备金的证券，八证券的未实现损失超过其账面价值的10%。这些证券的未实现亏损总额为#美元。3百万美元。

FG VIE的资产和负债组成部分

预计FG VIE的公允价值净收益及亏损将于FG VIE的债务到期时回复至零，但保险附属公司根据财务保证保险合约收取的净保费及支付的净索偿除外。本公司对FG VIE预计将支付(追回)的亏损的估计包括在附注4，预期将支付(追回)亏损。

下表显示了按抵押品类型划分的FG VIE资产和负债的账面价值。

按抵押品类型合并的FG VIE 

			截至12月31日，
			2023						2022
			(单位：百万美元)
FG VIE的资产：
美国RMBS第一留置权			$	145					$	167
美国RMBS第二留置权			28						30
波多黎各信托的资产(包括#美元1及$209按公允价值计算)(1)			155						212
其他			—						7
FG VIE的总资产			$	328					$	416
FG VIE的追索权负债：
美国RMBS第一留置权			$	156					$	176
美国RMBS第二留置权			21						24
波多黎各信托公司的负债			366						495
其他			—						7
具有追索权的FG VIE的总负债			$	543					$	702
FG VIE无追索权的负债：
美国RMBS第一留置权			$	11					$	13
FG VIE无追索权的总负债			$	11					$	13

____________________

(1)收入包括美元154百万美元和美元2截至2023年12月31日和2022年12月31日的现金为100万美元。

在2023年、2022年和2021年合并经营报表中报告的本公司选择FVO的FG VIE资产(FG VIE于2023年、2022年和2021年12月31日持有的FG VIE资产)的ISCR变动为收益#美元。3百万，$10百万美元和美元14分别为100万美元。“国际财务报告准则”的金额是根据合并当日的预期现金流量，按实际收益率贴现减去按该原始实际收益率贴现的当前预期现金流量来确定的。

国际财务报告准则下具追索权的FG VIE负债(所有该等负债均按公允价值计量)的开始至今公允价值变动，是通过维持各证券的所有本期假设不变，并隔离保险附属公司的CDS利差自最近合并日期至本期的影响而计算的。

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FG VIE资产和负债精选信息

在FVO下测量

			截至12月31日，
			2023						2022
			(单位：百万美元)
未付本金超过公允价值的部分：
FG VIE的资产			$	259					$	265
FG VIE有追索权的负债			25						21
FG VIE无追索权的负债			16						15
逾期90天或以上的FG VIE资产的未付本金余额			29						34
FG VIE有追索权的债务的未付本金(1)			568						723

____________________

(1)新的FG VIE有追索权的负债将在2024年至2041年的不同日期到期。

CIV

关于Sound Point交易和AHP交易，公司重新评估了每个CIV的合并结论，并解除了以下所有合并三CIV由目前由Sound Point管理的基金组成。解除合并使CIV的资产减少了#美元。4.730亿美元和CIV负债4.41000亿美元。该公司确认了解除合并亏损#美元。162000万美元，在“CIV的公允价值收益(亏损)”中报告。此外，解除合并导致净资产减少#美元。132在解体时为100万美元。于2022年，本公司解除合并CLO，资产及负债为$4171000万美元。2021年第四季度，公司合并AssuredIM管理基金，确认合并收益$312021年将达到100万。

公司CIV的资产和负债由不同的法人实体持有。除适用的CIV的债权人外，公司的债权人不能获得CIV的资产。此外，除适用的CIV的资产外，CIV的债权人对本公司的资产没有追索权。本公司CIV的可用流动资金不能满足公司的流动资金需求，除非本公司对基金的投资，但受赎回条款的限制。CIV资产和负债的公允价值变动、利息收入和支出以及CIV合并和解除合并的损益在综合经营报表中的“CIV公允价值收益(亏损)”中列报。CLO资产的利息收入按合同利率入账。

按类型划分的合并CIV数量

						截至12月31日，
Civ类型						2023						2022
基金						3						8
克洛斯						—						10
CLO仓库						—						4
合并CIV总数(1)						3						22

____________________

(1)截至2022年12月31日。二CIV是誓言。

下表汇总了各期间合并的公民投资机构数量的变化情况。在2022年至2021年期间，二和五合并后的CLO仓库分别成为CLO。

合并CIV数量前滚

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
年初			22						20						11
已整合			—						4						10
解除整合			(19)						(2)						(1)
12月31日			3						22						20

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合并财务报表附注(续)

CIV的资产和负债

			截至12月31日，
			2023						2022
			(单位：百万美元)
资产：
基金资产：
现金和现金等价物			$	35					$	59
按公允价值计算的基金投资：
股权证券及认股权证			83						434
结构化产品			248						128
公司证券			—						96
其他			—						1
CLO和CLO仓库资产：
现金			—						38
CLO投资：
CLO和CLO仓库中的贷款			—						4,570
按公允价值计算的短期投资			—						135
经纪人和交易对手的到期款项			—						32
总资产(1)			$	366					$	5,493
负债：
CLO义务，FVO (2)			$	—					$	4,090
仓库融资债务，FVO(3)			—						313
由于经纪人和交易对手			—						112
其他负债(4)			4						110
总负债			$	4					$	4,625

____________________

（一个） 包括对附属实体的投资，281截至2023年12月31日止。包括对AssuredIM基金和其他附属实体的投资，392截至2022年12月31日，为100万。包括VOE的资产和负债#美元58百万美元和美元1截至2022年12月31日，分别为100万。

（二） 截至2022年12月31日，CLO债务的加权平均到期日为 6.2年，CLO债务的加权平均利率为5.3%.

(3)CLO仓库仓库融资债加权平均期限为1.9截至2022年12月31日。CLO仓库仓库融资债加权平均利率为4.5截至2022年12月31日。

(4)收入包括美元3截至2023年12月31日，与关联实体的交易额为百万美元，21截至2022年12月31日，可赎回NCI的百万美元。

截至2023年12月31日及2022年12月31日，CIV包括名义金额合共$的衍生工具合约。36百万美元和美元46分别为100万美元和平均名义金额#41百万美元和美元47百万，分别。衍生工具合约之公平值于综合资产负债表之“CIV资产”或“CIV负债”内呈报。公平值变动净额于综合经营报表内“CIV公平值收益（亏损）”呈报。

CIV中的非传染性疾病

非控股权益指并非由本公司拥有之综合资金部分，并包括第三方、雇员及前雇员之拥有权权益。非控股权益不可赎回，并于股东权益表呈列。

其他综合VIE

在某些情况下，如果公司合并了作为损失减轻协议解决方案的一部分而建立的VIE，导致原始财务保证保险或被保险信用项下的义务终止，

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在衍生工具合约下，本公司将该VIE的资产及负债分类为最准确反映该等资产及负债性质的项目，而非FG VIE的资产及FG VIE的负债。这些VIE中最大的一家资产为1000万美元，92百万美元和负债$7截至2023年12月31日，资产为100万美元，86百万美元和负债$12于2022年12月31日，本集团的应收账款为人民币100，000，000元，于综合资产负债表的“投资”及“信贷衍生工具负债”中呈报。

非合并VIE

 

根据附注3，未偿还风险敞口中所述，本公司监控投保组合中的所有保单。在大约15截至2023年12月31日，约有1000份保单受到监控， 141000份保单不属于ASC 810的范围，因为这些财务责任涉及政府组织或由政府组织建立的融资实体的债务义务。其余大部分政策涉及本公司目前被视为对FG VIE最重大活动并无控制权的交易。截至2023年12月31日及2022年12月31日，本公司确认 68和85，分别是包含可能触发合并的规定和经历的事件的政策。

    由于本公司并非主要受益人，故本公司持有非FG可变权益实体之可变权益，而该等权益并未综合入账。截至2023年12月31日，本公司与这些非FG可变权益实体相关的最大损失风险为$326百万美元，以这些投资的账面价值为限。314百万美元和其他资产12百万美元。

9.    公允价值计量

 

会计政策

本公司大部分资产及负债均按公允价值计提。公允价值被定义为在计量日期在市场参与者之间的有序交易中为出售资产而收取的价格或为转移负债而支付的价格(即退出或转让价格)。价格代表资产或负债在主要市场上的可用价格。如果没有主要市场，那么价格是基于一个假设的市场，该市场使资产的收受价值最大化或为负债支付的金额最小(即最有利的市场)。

公允价值以市场报价为基础(如有)。如果无法获得上市价格或报价，则公允价值基于(I)主要使用基于市场或独立来源的市场参数(包括但不限于收益率曲线、利率和债务价格)作为投入的内部开发模型，或(Ii)使用第三方专有定价模型的贴现现金流。除市场信息外，如果适用，这些模型还纳入了交易细节，如工具的到期日，以及减少公司信用风险的合同特征(例如抵押权)。

可作出估值调整，以确保金融工具按公允价值入账。这些调整包括反映交易对手信用质量、公司信誉和流动性限制的金额。随着市场和产品的发展，以及某些产品的定价透明度的变化，公司可能会改进其方法和假设。于2023年期间，本公司的估值模式并无对本公司的综合资产负债表或经营报表及全面收益有重大影响(或预期会有重大影响)。

本公司的估值方法所产生的公允价值可能不代表可变现净值或未来公允价值。使用不同的方法或假设来厘定某些金融工具的公允价值，可能会导致在报告日期对公允价值的估计出现重大差异。

公允价值体系内的分类是根据用于计量公允价值的估值技术的投入是可观察的还是不可观察的来确定的。可观察到的输入反映了从独立来源获得的市场数据，而不可观察到的输入反映了公司对市场假设的估计。公允价值层次将模型输入划分为三个大致级别，级别1是最高的，级别3是最低的。在层次结构中，对资产或负债的分类是基于对其估值的重要投入的最低水平。

第1级-活跃市场上相同工具的报价。本公司通常将活跃市场定义为交易量巨大的市场。与不活跃的市场相比，活跃的市场通常流动性更强，买卖价差更低。

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二级--活跃市场中类似工具的报价；不活跃市场中相同或类似工具的报价；以及报价以外的可观察投入，如利率或收益率曲线以及源自可观察市场投入或得到可观察市场投入证实的其他投入。

级别3-模型派生估值，其中一个或多个重要投入或重要价值驱动因素不可观察。当金融工具的价值是(I)使用定价模型、贴现现金流方法或类似技术确定，以及(Ii)至少一个重要的模型假设或投入无法观察到时，金融工具被视为第三级。第3级金融工具还包括公允价值的确定需要管理层做出重大判断或估计的金融工具。

2023年期间，投资组合中的固定期限证券从3级转移到2级。2023年期间，投资和FG VIE投资组合中的固定期限证券也从2级转移到3级。在本报告所述期间，没有其他资金从3级转出或转入3级。

按公允价值结转

 

固定期限证券

 

固定期限证券的公允价值通常基于从提供合理价格透明度的第三方定价服务或替代定价来源收到的价格。定价服务使用其定价模型编制公允价值估计，其中考虑了：基准收益率、报告的交易、经纪商/交易商报价、发行人利差、双边市场、基准证券、出价、报价、参考数据、行业和经济事件以及行业分组。可以考虑的其他估值因素是名义利差和流动性调整。定价服务根据相关市场和信用信息、感知的市场走势和行业新闻对每一资产类别进行评估。

在许多情况下，与交易不频繁的证券和不良交易的报告交易相比，基准收益率已被证明是衡量证券市场的更可靠指标。每种投入的使用程度取决于资产类别和市场状况。当市场因缺乏基于市场的投入而降低流动性时，固定期限证券的估值更具主观性。

截至2023年12月31日，该公司使用模型定价191证券。所有3级证券都是在独立第三方的协助下定价的。定价基于使用第三方专有定价模型的现金流贴现方法。这些模型使用了以下输入：预计的提前还款速度；严重程度假设；恢复滞后假设；估计违约率(基于对抵押品属性、历史抵押品表现、借款人概况和其他与抵押品信用质量评估相关的特征的分析而确定)；基于宏观经济预测的房价升值/折旧率；以及最近的交易活动。用于贴现预计现金流的收益率是通过审查证券的各种属性来确定的，包括抵押品类型、加权平均寿命、对损失的敏感度、年份和凸度，以及可比证券的市场数据。任何这些投入的重大变化都可能实质性地改变这些证券中现金流的预期时间，这可能会对证券的公允价值产生重大影响。

短期投资

通常，在活跃市场交易的短期投资被归类为1级，因为它们的价值是基于报价的市场价格。贴现票据等证券被归类为2级，因为这些证券由于即将到期而通常交易不活跃，因此其成本接近公允价值。

 

其他资产

承诺资本证券

CCS的公允价值在综合资产负债表的其他资产中列报，指根据AGC CCS和AGM的承诺优先信托证券(AGM CPS)协议剩余的预期认沽期权溢价支付的现值与假设本公司目前必须为可比证券支付的估计现值之间的差额(见附注12，长期债务和信贷安排)。AGC CCS和AGM CPS的公允价值变动在综合经营报表中的“承诺资本证券公允价值收益(亏损)”中列报。公司当前CCS的估计成本基于几个因素，包括年度股东大会和

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合并财务报表附注(续)

AGC CDS利差、该公司公开交易的债务以及对该证券剩余期限的估计。AGC CCS和AGM CPS被归类为3级。

补充行政人员退休计划

此后，本公司将本公司各种补充高管退休计划所包括的资产分类为1级或2级。这些资产的公允价值基于计划中所包括的基础共同基金的可观察公布的每日价值(1级)，或如果没有公布的每日价值，则基于基金的资产净值(2级)。净资产净值是基于可观察到的信息。这些资产的公允价值变动在综合经营报表的“其他经营费用”中列报。

合同作为信用衍生产品入账

 

该公司在保险部门的信用衍生品主要包括有保险的CDS合同。这些工具符合公认会计原则下的衍生工具资格，需要公允价值计量，公允价值变动在综合经营报表中报告。本公司订立CDS合约并不是为了交易这些合约。此外，公司不得单方面终止CDS合同，除非发生违约或终止事件，使公司有权终止该合同。然而，对于某些CDS交易，本公司已与各种交易对手进行了相互谈判，以终止此类交易。在对手方无权终止的交易中，此类交易的终止金额一般接近未来保费的现值(或协商的金额)，而不是公允价值。

 

该公司CDS合同的条款不同于金融担保行业以外的公司销售的更标准化的信用衍生品合同。非标准条款一般包括没有抵押品支助协议或立即结算条款。此外，本公司采用相对较高的附加点，并不退出其销售的衍生品，除非在特定情况下，如与交易对手达成相互谈判的协议。管理层在厘定该等合约的公允价值时，会考虑本公司信贷衍生合约的非标准条款。

 

由于缺乏其工具或类似工具的报价和其他可观察到的投入，本公司主要通过内部开发的专有模型来确定其信用衍生品合约的公允价值，这些模型同时使用可观察和不可观察的市场数据投入。目前尚无金融担保信用衍生品交易活跃的既定市场，因此，管理层根据其进入市场确定本公司信用衍生品的退出市场为假设性市场。这些合约被归类为公允价值等级中的第三级，因为有多个被认为对估值模型重要的不可观察的投入，最重要的是公司对其信用衍生品合同的非标准条款和条件的价值的估计，以及公司自身的信用利差如何影响其交易的定价。

 

本公司信贷衍生合约的公允价值一般指本公司预期收到的剩余保费现值与具有相若信誉的财务担保人假设于报告日期就相同保障收取的保费估计现值之间的差额。公司信用衍生产品的公允价值取决于许多因素，包括合同名义金额、预期期限、信用利差、利率变化、参考实体的信用评级、公司自身的信用风险以及剩余的合同现金流。预期剩余的合同溢价现金流是最容易观察到的投入，因为它们是以CDS合同条款为基础的。信贷利差反映了这些合约的回收率和标的资产表现等因素的影响。与前几年一样，2023年12月31日的市场状况导致公司CDS合约的市场价格不可用。

假设和投入

对衡量公司CDS合同的公允价值至关重要的各种投入和假设如下：毛利差、毛利差在银行利润中的分配、净利差和对冲成本以及加权平均寿命(基于偿债时间表)。该公司从第三方市场数据来源(例如，与公司交易中的资产类似的抵押品的交易商价格表)，以及由市场来源提供或从市场来源获得的抵押品特定价差，获得其未偿还合同的已公布毛利差。银行利润代表发起人(通常是投资银行)为安排交易和为交易融资而实现的利润；净利差代表为公司提供的信用保护而向公司支付的保费；对冲成本代表发起人为对冲交易对手对公司的信用风险敞口而购买的CDS保护的成本。

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用于确定CDS合约总价差和公允价值的主要信息来源包括：

 

•实际抵押品特定信用利差(如果有最新和可靠的基于市场的利差)。

•在特定资产类别和特定评级的特定季度内定价或完成的交易。

•信用利差根据市场指数进行调整，以反映公司CDS合同的非标准条款。

•信用利差是根据相似资产类别、相似评级和相似到期时间的交易推断出来的。

•CDS交易对手提供的信息。

**用于贴现未来预期保费现金流的利率从3.26%至4.812023年12月31日和2.78%至5.082022年12月31日。

该公司收到的溢价称为“净价差”。该公司的定价模型不仅考虑其承保风险的信用利差如何影响定价，而且考虑公司自身的信用利差如何影响其交易的定价。本公司本身的信用风险被计入基于向本公司购买的信用保护的报价市场价格确定的净利差，这反映在参考AGC的CDS合同的报价市场价格上。由于AGM投资组合中剩余的CDS合约的成交量和特点相对较低，AGM的CDS价差的变化不会对这些CDS合约的公允价值产生重大影响。本公司从第三方发布的市场数据来源获取在AGC交易的CDS合约的报价。获得参照AGC的CDS保护的成本会影响公司保留的CDS交易的价差，从而影响其公允价值。随着获得参照AGC的CDS保护的成本增加，公司在交易中保留的溢价金额通常会减少。

金融保证保险市场参与者可以要求的保费金额与保险公司的信用保护成本成反比，后者是以市场信用利差衡量的，假设所有其他假设保持不变。这是因为信用保护的买方通常将他们的部分风险对冲给财务担保人，因为公司合同的合同条款通常不要求担保人张贴抵押品。对冲的程度取决于承保工具的类型和当前的市场状况。

在公司的估值模型中，公司收取的溢价不得低于公司目前为承担类似风险而收取的最低费率。这一假设可能会限制在某些CDS合约上确认的未实现收益的数量。大致11.5截至2023年12月31日，公司CDS合同中基于公允价值的百分比使用这一最低溢价进行了公允估值。截至2022年12月31日，最低溢价的使用对公允价值没有影响。

已出售保险的信用衍生负债是有效交易的合同现金流入的结果，低于假设的金融担保人在报告日期以相同风险出售保险所能获得的金额。如果公司能够自由交换这些合同(即假设其合同不包含转让禁令，并且有一个可行的交易所市场)，它将实现一项损失，即它有权获得的较低合同溢价与类似合同的当前市场溢价之间的差额。该公司确定其CDS合同的公允价值，方法是将当前净价差与每份合同剩余期限的合同净价差之间的差额与该合同的名义价值相加，然后使用与该合同的加权平均剩余寿命相对应的适用贴现率对这些金额进行贴现。

模型的优势和劣势

 

该公司的信用衍生品估值模型与任何金融模型一样，都有一定的优势和劣势。

该公司CDS建模技术的主要优势是：

 

•该模型考虑了交易结构和市场价值的关键驱动因素。

•该模型最大限度地利用了市场驱动的投入，只要它们是可用的。

•该模型是一种对头寸进行估值的一致方法。

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该公司CDS建模技术的主要弱点是：

 

•没有退出市场，也没有任何实际的退出交易，因此，公司的退出市场是一个基于公司进入市场的假设性市场。

•有一个非常有限的市场来验证公司模式所制定的公允价值的合理性。

•该模型的投入市场流动性极差，这影响了它们的可靠性。

•由于本公司订立衍生工具合约的非标准条款，其信用衍生工具的公允价值可能不会反映在交易活跃的信用衍生工具市场所观察到的相同价格，而该等市场并不包含与金融担保市场所观察到的条款及条件相类似的条款及条件。

FG VIE的资产和负债

 

FG VIE包括波多黎各信托和结构性金融以及其他FG VIE。截至2023年12月31日，波多黎各信托基金的资产包括一种分类为3级的固定到期日债务证券。截至2022年12月31日，波多黎各信托基金的资产主要由新回收债券和分类为2级的CVI组成。该公司为波多黎各信托基金的负债选择FVO，它们被归类为3级。有关波多黎各信托基金中新回收债券和CVIS的公允价值方法的说明，请参阅上文“固定到期日证券”。结构性融资和其他FG VIE的资产和负债根据FVO按公允价值列账，并被归类为3级。

 

住宅按揭贷款FG VIE的资产的公允价值一般对估计提前还款速度、估计违约率(根据对抵押品属性的分析确定)的变化敏感，这些抵押品属性包括：历史抵押品表现、借款人概况和其他与抵押品信用质量评估相关的特征；类似证券的市场价格所隐含的收益率；以及在适用的情况下，基于宏观经济预测的房价贬值/增值率。其中一些投入的重大变化可能会大幅改变FG VIE资产的公允价值和这些交易中的隐含抵押品损失。一般而言，FG VIE资产的公允价值对预计抵押品损失的变动最为敏感，抵押品损失的增加通常会导致FG VIE资产的公允价值潜在减少，而抵押品损失的减少通常会导致FG VIE资产的公允价值增加。

FG VIE的资产和负债价格通常是在独立第三方的协助下根据贴现现金流量法确定的。第三方定价服务利用内部模型来确定适当的收益率，通过将抵押品类型、加权平均寿命和其他特定于正在定价的证券的结构属性考虑在内，将证券的现金流贴现。预期收益率通过利用旨在聚合由独立第三方收到的可比债券的市场颜色的算法来进一步校准。

用于为FG VIE负债(波多黎各信托的负债除外)定价的模型一般采用在确定FG VIE资产公允价值时使用的相同投入。对于公司承保的负债，也考虑到公司保证及时偿还债务的保险单的利益。

上述任何投入的重大变化都可能实质性地改变保险交易中预期损失的时间。这是确定本公司保险单的隐含利益的一个重要因素，该保险单保证及时支付FG VIE发行的已保险债务部分的本金和利息。一般来说，延长公司支付预期损失的时间通常会导致公司保险价值的下降和公司有追索权的FG VIE负债的公允价值的减少，而公司缩短预期损失支付的时间通常会导致公司的保险价值增加和公司的FG VIE负债的有追索权的公允价值增加。

CIV的资产和负债

在国家证券交易所报价的CIV持有的投资按确定之日最后一次报告的销售价格进行估值。估值方法可包括但不限于：(I)与类似投资进行价格比较；(Ii)从发行人处获取与估值相关的信息；(Iii)计算未来现金流的现值；(Iv)评估与投资有关的其他作为价值指示的数据；(V)获取第三方提供的信息；及/或(Vi)评估投资经理提供的信息。输入可以

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包括交易商报价、收益率曲线、信用曲线、远期/CDS/指数价差、提前还款利率、执行和到期日期、波动率统计和其他因素。私募股权基金的投资通常利用资产净值进行估值。

CLO是在2023年7月1日之前整合的抵押融资实体(CFE)。CLO中的贷款是使用贷款定价服务定价的，该服务汇总了贷款市场参与者的报价。贷款均为2级资产，较综合CLO发行的3级债务的公允价值更为可见。因此，较难观察到的CLO债务是根据较可观察到的CLO贷款来衡量的。根据CFE实务权宜指引，综合CLO的贷款按公允价值计量，综合CLO的债务按：(1)(I)金融资产的公允价值及(Ii)暂时持有的任何非金融资产的账面价值减去(2)本公司保留的任何实益权益(代表服务补偿的权益除外)的公允价值及(Iv)本公司代表服务补偿的任何实益权益的账面价值之和计量。由此产生的金额分配给个人金融负债(不包括本公司保留的实益权益的相关金融负债)。

在证券化之前，当CLO的贷款被存放在投资工具中时，这种工具不被视为CFE。本公司选择FVO来衡量CLO仓库持有的贷款和发行的债务，缓解了证券化后该等资产和负债之间的会计错配。

上述任何投入的重大变动都可能对合并资产和负债的公允价值产生重大影响。

本公司财务报表中按公允价值记录的金额见下表。

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按公允价值列账的金融工具的公允价值层次

截至2023年12月31日

			公允价值与等级
			第1级						二级						第三级						总计
			(单位：百万)
资产：
固定期限证券，可供出售：
国家和政治分部的义务			$	—					$	2,655					$	6					$	2,661
美国政府和机构			—						60						—						60
公司证券			—						2,141						—						2,141
抵押贷款支持证券：
RMBS			—						188						154						342
CMBS			—						151						—						151
资产支持证券			—						49						803						852
非美国政府证券			—						100						—						100
可供出售的固定期限证券总额			—						5,344						963						6,307
固定期限证券、交易			—						318						—						318
短期投资			1,657						4						—						1,661
其他投资资产(1)			—						—						3						3
FG VIE的资产			—						—						174						174
CIV的资产：
股权证券及认股权证			—						3						80						83
结构化产品			—						59						189						248
*--CIV总资产			—						62						269						331
其他资产			55						52						16						123
按公允价值列账的资产总额			$	1,712					$	5,780					$	1,425					$	8,917
负债：
信用衍生工具负债			$	—					$	—					$	53					$	53
FG VIE的负债(3)			—						—						554						554
按公允价值列账的负债总额			$	—					$	—					$	607					$	607

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按公允价值列账的金融工具的公允价值层次

截至2022年12月31日

			公允价值与等级
			第1级						二级						第三级						总计
			(单位：百万)
资产：
固定期限证券，可供出售：
国家和政治分部的义务			$	—					$	3,347					$	47					$	3,394
美国政府和机构			—						111						—						111
公司证券			—						2,084						—						2,084
抵押贷款支持证券：
RMBS			—						161						179						340
CMBS			—						271						—						271
资产支持证券			—						27						794						821
非美国政府证券			—						98						—						98
可供出售的固定期限证券总额			—						6,099						1,020						7,119
固定期限证券、交易			—						303						—						303
短期投资			771						39						—						810
其他投资资产(1)			2						—						5						7
FG VIE的资产			—						209						204						413
CIV的资产(2)：
基金投资：
股权证券及认股权证			—						5						297						302
公司证券			—						—						96						96
结构化产品			—						82						46						128
CLOS和CLO仓库资产：
贷款			—						4,570						—						4,570
短期投资			135						—						—						135
CIV的总资产			135						4,657						439						5,231
其他资产			54						46						48						148
按公允价值列账的资产总额			$	962					$	11,353					$	1,716					$	14,031
负债：
信用衍生工具负债			$	—					$	—					$	163					$	163
FG VIE的负债(3)			—						—						715						715
CIV的负债：
CFE的CLO义务			—						—						4,090						4,090
仓库融资债务			—						277						36						313
证券化借款			—						—						28						28
CIV的总负债			—						277						4,154						4,431
其他负债			—						7						—						7
按公允价值列账的负债总额			$	—					$	284					$	5,032					$	5,316

 ____________________

（一个） 包括按非经常性基准按公平值入账的第三级按揭贷款。

（二） 截至 2022年12月31日，e排除 $52000万美元投资于AssuredIM基金，公司录得100%的非盈利。这些基金的合并导致合并财务报表中的资产和非控股权益总额增加;但是，它没有导致归属于AGL的经济权益或净收入。

(3)负债包括FG VIE有追索权的负债和FG VIE无追索权的负债。见附注8，财务担保可变利息实体和综合投资工具。

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第3级公允价值计量的变化

 

下表呈列本公司于截至2023年及2022年12月31日止年度按经常性基准按公平值列账的第三级金融工具的结转。

按经常性基准按公允价值结转第三级资产（负债）

截至2023年12月31日的年度 

			固定期限债券，可供出售																								CIV的资产
			义务 州政府和 政治 细分						RMBS						资产- 后备 证券						FG和VIEs的 资产						股权证券及认股权证						公司证券						结构化产品						其他 (7)
			(单位：百万美元)
截至2022年12月31日的公允价值			$	47					$	179					$	794					$	204					$	297					$	96					$	46					$	50
税前已实现和未实现收益(亏损)总额记录如下：
净收益(亏损)			1			(1)			13			(1)			32			(1)			9			(2)			51			(4)			(3)			(4)			21			(4)			(32)			(3)
其他全面收益(亏损)			(2)						(8)						(8)						—						—						—						—						—
购买			—						—						23						—						42						6						5						—
销售额			—						—						(2)						—						(91)						(15)						(48)						—
聚落			(3)						(30)						(36)						(33)						—						—						—						(4)
解除合并			—						—						—						(7)						(219)						(84)						165						—
转到3级			3						—						—						1						—						—						—						—
转出级别3			(40)						—						—						—						—						—						—						—
截至2023年12月31日的公允价值			$	6					$	154					$	803					$	174					$	80					$	—					$	189					$	14
截至2023年12月31日与持有的金融工具有关的未实现收益(亏损)的变化包括：
收益																					$	4		(2)			$	11		(4)			$	—		(4)			$	10		(4)			$	(32)		(3)
保监处			$	—					$	(7)					$	9																													$	—

按经常性基准按公允价值结转第三级资产（负债）

截至2023年12月31日的年度

			信贷衍生负债，净额(5)						FG VIE‘ 负债(8)						CIV的负债
			(单位：百万)
截至2022年12月31日的公允价值			$	(162)					$	(715)					$	(4,154)
税前已实现和未实现收益(亏损)总额记录如下：
净收益(亏损)			114			(6)			2			(2)			(45)			(4)
其他全面收益(亏损)			—						3						(13)
发行			(1)						—						—
聚落			(1)						149						13
解除合并			—						7						4,199
截至2023年12月31日的公允价值			$	(50)					$	(554)					$	—
截至2023年12月31日与持有的金融工具有关的未实现收益(亏损)的变化包括：
收益			$	112		(6)			$	—					$	—
保监处									$	3					$	—

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按经常性基准按公允价值结转第三级资产（负债）

截至2022年12月31日的年度

			固定期限债券，可供出售																								CIV的资产
			义务 州政府和 政治 细分						RMBS						资产- 后备 证券						FG和VIEs的 资产						股权证券及认股权证						公司证券						结构化产品						其他 (7)
			(单位：百万美元)
截至2021年12月31日的公允价值			$	72					$	216					$	863					$	260					$	239					$	91					$	—					$	27
税前已实现和未实现收益(亏损)总额记录如下：
净收益(亏损)			1			(1)			16			(1)			5			(1)			(3)			(2)			1			(4)			2			(4)			(5)			(4)			24			(3)
其他全面收益(亏损)			(12)						(36)						(47)						—						—						—						—						(1)
购买			—						22						43						—						73						16						52						—
销售额			—						—						(13)						—						(16)						(13)						(21)						—
聚落			(14)						(39)						(57)						(60)						—						—						—						—
整固			—						—						—						22						—						—						—						—
解除合并			—						—						—						(15)						—						—						20						—
截至2022年12月31日的公允价值			$	47					$	179					$	794					$	204					$	297					$	96					$	46					$	50
截至2022年12月31日与持有的金融工具相关的未实现收益(亏损)的变化包括：
收益																					$	(3)		(2)			$	(8)		(4)			$	1		(4)			$	(4)		(4)			$	24		(3)
保监处			$	(12)					$	(32)					$	(45)																													$	(1)

按经常性基准按公允价值结转第三级资产（负债）

截至2022年12月31日的年度

			信贷衍生负债，净额(5)						FG VIE‘ 负债(8)						CIV的负债
			(单位：百万)
截至2021年12月31日的公允价值			$	(154)					$	(289)					$	(3,705)
税前已实现和未实现收益(亏损)总额记录如下：
净收益(亏损)			(11)			(6)			34			(2)			178			(4)
其他全面收益(亏损)			—						(3)						42
发行			—						—						(1,421)
销售额			—						—						2
聚落			3						99						402
整合			—						(571)						(26)
解除合并			—						15						374
截至2022年12月31日的公允价值			$	(162)					$	(715)					$	(4,154)
截至2022年12月31日与持有的金融工具相关的未实现收益(亏损)的变化包括：
收益			$	(11)		(6)			$	59		(2)			$	217		(4)
保监处									$	(3)					$	42

__________________

(1)计入“已实现投资净收益(亏损)”和“净投资收益”。

(2)计入“FG VIE的公允价值收益(亏损)”。

(3)在“CCS公允价值收益(亏损)”、“净投资收益”和“其他收益(亏损)”中报告。

(4)在“CIV的公允价值收益(损失)”中报告。

(5)代表信用衍生品的净头寸。信用衍生资产(在“其他资产”中列报)和信用衍生负债(作为单独的项目列示)在综合资产负债表中按交易净敞口列示为资产或负债。

(6)在“信用衍生产品的公允价值收益(损失)”中报告。

(7)包括CCS和其他投资资产。

(8)包括FG VIE有追索权的负债和FG VIE无追索权的负债。

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第3级公允价值披露

有关第三级公允价值投入的量化信息

截至2023年12月31日 

金融工具：说明						公允价值 资产(负债) (单位：百万美元)						显著的和不可观察的 输入量						射程												加权平均值(4)
投资(2)：
可供出售的固定期限证券(1)：
国家和政治分部的义务						$	6					产率						7.4		%	-			22.5%						7.8%
RMBS						154						心肺复苏						0.1		%	-			15.0%						3.4%
												cdr						1.5		%	-			18.8%						5.6%
												损失严重程度						50.0		%	-			125.0%						82.6%
												产率						7.5		%	-			11.3%						8.9%
资产支持证券：
克洛斯						450						贴现保证金						1.1		%	-			9.5%						2.6%
其他						353						产率						6.2		%	-			11.7%						7.8%
FG VIE的资产(1)						174						心肺复苏						0.2		%	-			21.4%						7.8%
												cdr						1.3		%	-			41.0%						10.4%
												损失严重程度						45.0		%	-			100.0%						82.9%
												产率						5.5		%	-			10.9%						9.4%
CIV的资产(3)：
股权证券及认股权证						80						贴现率						20.9%
												市场多重定价预订						1.10x
												市盈率						5.50x
												终端增长率						4.0%
												退出多重定价以预订						1.10x
												退出市盈率倍数						5.50x
结构化产品						189						产率						14.7		%	-			21.4%						18.0%
其他资产(1)						13						隐含收益率						7.8		%	-			8.4%						8.1%
												期限(年)						10年份
信贷衍生负债，净额(1)						(50)						对冲成本(基点)(基点)						10.2		%	-			26.5%						15.8%
												银行利润(Bps)						105.6			-			302.6						158.6
												内部地板(以bps为单位)						10.0
												内部信用评级						CCC			-			AAA级						A
FG VIE的负债(1)						(554)						心肺复苏						0.2		%	-			21.4%						7.8%
												cdr						1.3		%	-			41.0%						10.4%
												损失严重程度						45.0		%	-			100.0%						82.9%
												产率						5.0		%	-			10.7%						5.8%

____________________

(1)以折现现金流作为主要估值方法。

(2)不包括公允价值为#美元的“其他投资资产”中报告的几项投资。3百万美元。

(3)虽然主要估值方法采用收益法和/或市场法；估值的关键投入是收益率/贴现率和市场倍数。

(4)加权平均按所有类别的当期未偿还面值的百分比计算，但CIV的资产除外，而CIV的资产按公允价值的百分比计算。

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有关第三级公允价值投入的量化信息

截至2022年12月31日 

金融工具：说明						公允价值 资产(负债) (单位：百万美元)						重要的是 看不见的。 输入量						射程												加权平均值(4)
投资(2)：
可供出售的固定期限证券(1)：
国家和政治分部的义务						$	47					产率						7.4		%	-			13.5%						9.4%
RMBS						179						心肺复苏						3.8		%	-			16.1%						8.2%
												cdr						1.5		%	-			12.0%						5.9%
												损失严重程度						50.0		%	-			125.0%						82.5%
												产率						7.5		%	-			11.3%						9.0%
资产支持证券：
克洛斯						428						贴现保证金						1.8		%	-			4.1%						3.0%
其他						366						产率						7.4		%	-			12.9%						11.4%
FG VIE的资产(1)						204						心肺复苏						0.9		%	-			21.9%						12.9%
												cdr						1.3		%	-			41.0%						7.6%
												损失严重程度						45.0		%	-			100.0%						81.0%
												产率						6.6		%	-			10.9%						7.5%
CIV的资产(3)：
股权证券及认股权证						297						产率						10.0%
												贴现率						19.8		%	-			25.1%						22.7%
												市场多元化--企业价值/收入						1.05x			-			1.10x						1.08x
												市场多企业价值/息税前利润(6)						2.50x			-			11.00x						10.25x
												市场多重定价预订						1.15x
												市盈率						4.50x
												终端增长率						3.0%			-			4.0%						3.5%
												退出多个-EBITDA						8.00x			-			12.00x						10.53x
												退出多重定价以预订						1.30x
												退出市盈率倍数						5.50x
												成本						1.00x
公司证券						96						贴现率						20.8		%	-			23.8%						21.7%
												产率						16.3%
												退出多个-EBITDA						8.00x
												成本						1.00x
												市场多重企业价值/息税折旧摊销前利润						2.50x			-			2.75x						2.63x
结构化产品						46						产率						12.8%			-			37.1%						18.9%
其他资产(1)						47						隐含收益率						7.7		%	-			8.4%						8.1%
												期限(年)						10年份
信贷衍生负债，净额(1)						(162)						对冲成本(Bps)						11.5		%	-			25.2%						15.7%
												银行利润(Bps)						51.0			-			270.5						109.4
												内部信用评级						AAA级			-			CCC						AA型

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合并财务报表附注(续)

金融工具：说明						公允价值 资产(负债) (单位：百万美元)						重要的是 看不见的。 输入量						射程												加权平均值(4)
FG VIE的负债(1)						(715)						心肺复苏						0.9		%	-			21.9%						6.3%
												cdr						1.3		%	-			41.0%						3.7%
												损失严重程度						45.0		%	-			100.0%						39.9%
												产率						4.8		%	-			10.9%						5.9%
CIV的负债(1)：
CFE的CLO义务(5)						(4,090)						产率						3.0		%	-			27.4%						5.5%
仓库融资债务						(36)						产率						11.7		%	-			16.9%						12.9%
证券化借款						(28)						贴现率						20.9%
												终端增长率						3.0%
												退出多个-EBITDA						11.00x
												市场多重企业价值/息税折旧摊销前利润						10.00x			-			11.00x						10.50x

____________________

(1)    贴现现金流被用作主要的估值方法。

(2)不包括公允价值为#美元的“其他投资资产”中报告的几项投资。5百万美元。

(3)当主要估值方法采用收益法和/或市场法时，估值的关键输入是收益率/贴现率和市场倍数。

(4)加权平均按所有类别的当期未偿还面值的百分比计算，但CIV的资产除外，而CIV的资产按公允价值的百分比计算。

(5)请参阅上文所述的合并CLO的CFE公允价值方法。

(6)    扣除利息、税项、折旧和摊销前收益(EBITDA)。

未按公允价值列账

金融保证保险合同

    公允价值是基于管理层对类似评级的财务保证保险公司收购本公司有效财务保证保险业务账簿所需费用的估计。它基于各种因素，包括管理层对金融担保市场上发生的投资组合转移、折算和收购所观察到的定价假设，还包括对压力损失、放弃佣金和资本回报的调整。公司将金融保证保险合同的公允价值归类为3级。

 

长期债务

 

美国控股公司发行的长期债务由经纪自营商使用独立的第三方定价来源和标准市场惯例进行估值，并在公允价值层次中被归类为第二级。市场惯例利用本公司可比工具的市场报价和市场交易，以及在较小程度上利用更广泛的保险业的类似工具。

CIV的资产和负债

现金等价物按接近公允价值的成本入账。应付/应付经纪及交易对手主要包括现金、保证金存款、与结算经纪及各交易对手的现金抵押品，以及于结算日尚未结算的证券交易的应收/应付净额。应付/应付经纪及交易对手指综合资产负债表上按交易对手按净额计算的结余，而根据可强制执行的净额结算安排存在合约抵销权。经纪商的现金部分与衍生品合同有关；因此，在衍生品合同成交之前，其使用受到限制。账面价值接近这些项目的公允价值，并被视为公允价值层次中的第一级。

其他负债

截至2022年12月31日，美元35根据主回购协议，AssuredIM有义务为AssuredIM购买5某些合并的欧洲CLO发行的优先票据和股权票据中，有%被纳入“其他负债”，这些票据被要求遵守其欧洲风险保留义务。

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*本公司非按公允价值列账的金融工具的账面金额及估计公允价值见下表。

未按公允价值列账的金融工具的公允价值

			截至2023年12月31日												截至2022年12月31日
			携带 金额						估计数 公允价值						携带 金额						估计数 公允价值
			(单位：百万美元)
资产(负债)：
CIV的资产			$	19					$	19					$	46					$	46
其他资产(包括其他投资资产)			79						80						92						93
金融保证保险合同(一)			(2,244)						(1,811)						(2,335)						(986)
长期债务			(1,694)						(1,593)						(1,675)						(1,477)
CIV的负债			—						—						(170)						(170)
其他负债			(15)						(15)						(43)						(43)

____________________

(一)账面金额包括与金融保证保险合同保费、损失、救助代位权和其他可收回的再保险净额相关的资产和负债。

 

10.    资产管理费

 

在Sound Point交易和AHP交易之前，公司获得管理费以及绩效费用、奖励分配或附带权益(统称为绩效费用)，以换取Assured IM为管理投资基金和CLO提供投资咨询服务。在Sound Point交易和AHP交易之后，该公司继续合并Sound Point现在管理的一只基金的普通合伙人，并可能在“其他收入”中报告绩效费用。

会计政策

    公司赚取的所有管理、CLO和绩效费用均作为与客户签订的合同入账。当符合合同履行标准时，公司确认收入，而且只有在与可变对价相关的不确定性得到解决后，确认的累计收入很可能不会发生重大逆转的情况下，公司才确认收入。鉴于每项费用安排的独特性，绩效费用合同条款以个人为基础进行评估，以确定确认收入的时间。

下表列出了截至2023年12月31日的综合资产管理费来源。

资产管理费

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023 (1)						2022						2021
			(单位：百万)
管理费			$	21					$	53					$	65
演出费用			18						19						1
可报销的基金费用			14						21						22
总资产管理费			$	53					$	93					$	88

____________________

(1)这是指在Sound Point交易和AHP交易之前，2023年上半年与AssuredIM合并业务相关的资产管理费。

截至2022年12月31日，本公司有关联方应收账款，这些应收账款计入综合资产负债表上的“其他资产”，包括应收管理费和业绩管理费#美元。10百万美元和其他应收账款3来自AssuredIM管理基金的100万美元。

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合并财务报表附注(续)

2023年下半年，在Sound Point交易完成后，一家AssuredIM GP仍在公司的财务报表中合并，该报表有$5百万美元的收入和3几百万美元的开销。

11.    商誉及其他无形资产

 

会计政策

    商誉是指收购之日成本超过资产和负债公允净值的部分。有限年限无形资产于购入当日按公允价值入账，并于其估计使用年限内摊销。

商誉与无形资产

    下表汇总了公司商誉和其他无形资产的账面价值：

商誉及其他无形资产

						截至12月31日，
						2023						2022
						(单位：百万美元)
商誉						$	—					$	117
有限寿命无形资产：
有限寿命无形资产，毛(1)						1						82
累计摊销						(1)						(42)
有限寿命无形资产净额						—						40
永续无形资产(保险牌照)						6						6
商誉和其他无形资产总额						$	6					$	163

 ____________________

(1)截至2022年12月31日，金额主要包括CLO合同和投资管理合同，金额为$42百万美元和美元24百万美元，加权平均摊销期为 1.2几年前6.8好几年了。

商誉及绝大部分有限年期无形资产均与AssuredIM有关。于二零二三年，就Sound Point交易及AHP交易而言，与AssuredIM相关的所有商誉及无形资产的账面值已减少至 零.有关其他资料，请参阅附注1“业务及呈列基准”。

迄今为止，已经有不是商誉或有限寿命无形资产的减值。与有限寿命无形资产相关的摊销费用为美元2百万，$11百万美元和300万美元12 截至2023年、2022年及2021年12月31日止年度，本集团的经营开支分别为人民币100，000，000元，并于综合经营报表的“其他经营开支”中呈报。

本公司于2021年4月1日将MAC与AGM合并，AGM为存续公司。于合并后，MAC发出的所有直接保单成为股东周年大会的直接保险责任。因此，本公司撇销$16与MAC保险许可证相关的不确定寿命无形资产的账面价值。这在保险部门的“其他经营费用”中报告。

12.    长期债务和信贷安排

      

会计政策

长期债务按本金额扣除以下各项后的净额入账：（i）未摊销的原始发行折价或溢价;（ii）AGM和AGMH债务的未摊销收购日期公允价值调整;以及（iii）债务发行成本。原发行折让及溢价、股东周年大会及AGMH债务之收购日期公平值调整以及债务发行成本于适用债务之合约年期内计入利息开支。当长期债务被赎回时，为赎回债务而支付的现金与债务账面值之间的差额在综合经营报表中列报为“债务偿还亏损”。

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CCS按公允价值列账，公允价值变动在综合经营报表中报告。关于CCS的公允价值计量的讨论，见附注9，公允价值计量，--其他资产--承诺资本证券。

长期债务

据报道，该公司的长期未偿债务包括由美国控股公司发行的债务。所有美国控股公司的长期债务都由AGL提供全面和无条件的担保；AGL对次级债券的担保是以初级次级债券为基础的。

债务本金和账面金额。

本公司债务的本金和账面价值见下表。

 

长期债务本金和账面金额 

			截至2023年12月31日												截至2022年12月31日
			本金						携带 价值						本金						携带 价值
			(单位：百万美元)
阿古斯6.125高级附注百分比			$	350					$	345					$	—					$	—
阿古斯3.15高级附注百分比			500						496						500						495
阿古斯7高级附注百分比			200						198						200						198
阿古斯3.6高级附注百分比			400						395						400						395
AGUS系列：增强型次级债券			150						150						150						150
AGMH次级债券(1)			146						110						146						108
阿古斯5高级附注百分比			—						—						330						329
总计			$	1,746					$	1,694					$	1,726					$	1,675

 ____________________

(1)实际账面值与本金金额不同，主要是由于收购AGMH当日的公允价值调整，这些调整在该等债务的剩余期限内计入利息支出。扣除AGMH被AGUS购买的长期债务后的净额。

由AGUS发行的债务

6.125高级注释百分比。2023年8月21日，AGUS发行了$350百万美元6.1252028年到期的优先债券百分比(6.125高级债券百分比)，净收益为$345百万美元。发行所得款项净额用于于2023年9月25日赎回美元3302024年，阿古斯将有100万美元债务到期。AGUS可赎回全部或部分6.125优先债券于2028年8月15日之前的任何时间或不时(即债券到期日期前一个月的日期)6.125%优先票据)，按其选择权赎回价格相等于以下两者中较大者：(I)剩余预定支付的本金和利息现值之和6.125%在赎回日至2028年8月15日期间赎回的优先票据(不包括赎回日应计的利息)每半年贴现至赎回日(假设一年360天，由12个30天月组成)，贴现率等于国库券利率加30Bps；及(Ii)100本金的%6.125正在赎回的优先票据的百分比；在每种情况下，另加6.125%优先债券须赎回至赎回日期，但不包括赎回日期。AGUS可赎回全部或部分6.125在2028年8月15日及之后的任何时间或不时赎回的优先票据，按其选择，赎回价格相等于100本金的%6.125正在赎回的优先票据，另加应计和未偿还的利息6.125%优先债券须赎回至赎回日期，但不包括赎回日期。这个6.125%优先票据是AGUS的优先无担保债务，与AGUS的所有其他未偿还无担保和无从属债务具有同等的偿付权。这个6.125%优先票据由AGL在优先无抵押基础上提供全面及无条件担保，并享有与AGL所有其他无抵押及未偿还的无附属债务同等的偿付权。

3.15高级注释百分比。2021年5月26日，AGUS发行了$500百万美元3.1502031年到期的优先债券百分比(3.15高级债券百分比)，净收益为$494百万美元。发行所得款项净额用于部分赎回AGMH的债务，其余款项用于一般企业用途，包括股份回购。AGUS可赎回全部或部分3.15优先债券于2031年3月15日之前的任何时间或不时(即债券到期日期前三个月的日期)3.15%优先票据)，按其选择，赎回价格相等于以下两者中较大者：(I)100本金的%

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合并财务报表附注(续)

的金额3.15正在赎回的优先债券；或(Ii)正在赎回的债券在赎回日至2031年3月15日期间剩余的预定本金及利息的现值总和(不包括赎回日应计的利息)，每半年贴现一次(假设360天一年由12个30天月组成)，贴现率为库房利率加25在每种情况下，再加上应计利息和未付利息3.15%优先债券须赎回至赎回日期，但不包括赎回日期。AGUS可赎回全部或部分3.15在2031年3月15日及之后的任何时间或不时赎回的优先票据，按其选择，赎回价格相等于100本金的%3.15正在赎回的优先票据，另加应计和未偿还的利息3.15%优先债券须赎回至赎回日期，但不包括赎回日期。这个3.15%优先票据由AGL在优先无抵押基础上提供全面及无条件担保。这个3.15%优先票据是AGUS的优先无担保债务，与AGUS的所有其他未偿还无担保和无从属债务具有同等的偿付权。该担保是AGL的优先无担保债务，与AGL所有其他未偿还的无担保和无从属债务具有同等的偿债权利。

7高级注释百分比。*2004年5月18日，AGUS发行了$200百万美元72034年到期的优先债券百分比(7高级债券百分比)，净收益为$197百万美元。虽然高级债券的票面利率是7%，有效率约为6.4%，考虑到本公司于2004年3月执行的现金流对冲的影响。票据可全部或部分按本金加应计未付利息至赎回日赎回，如赎回价格较高，则按完整赎回价格赎回。

3.6高级注释百分比。2021年8月20日，AGUS发行了$400百万美元3.62051年到期的优先债券百分比(3.6高级债券百分比)，净收益为$395百万美元。发行所得款项净额用于于2021年9月27日赎回AGMH的某些债务和AGUS将于2024年到期的部分债务，如下所述。AGUS可赎回全部或部分3.6优先债券于2051年3月15日之前的任何时间或不时(即债券到期日期前六个月的日期)3.6%优先票据)，按其选择，赎回价格相等于以下两者中较大者：(I)100本金的%3.6正在赎回的优先债券；或(Ii)正在赎回的债券在赎回日期至2051年3月15日期间剩余的预定本金及利息的现值总和(不包括赎回日应计的利息)，每半年贴现一次(假设360天一年由12个30天月组成)，贴现率为库房利率加30在每种情况下，再加上应计利息和未付利息3.6%优先债券须赎回至赎回日期，但不包括赎回日期。AGUS可赎回全部或部分3.6在2051年3月15日及之后的任何时间或不时赎回的优先票据，按其选择，赎回价格相等于100本金的%3.6正在赎回的优先票据，另加应计和未偿还的利息3.6%优先债券须赎回至赎回日期，但不包括赎回日期。这个3.6%优先票据由AGL在优先无抵押基础上提供全面及无条件担保。这个3.6%优先票据是AGUS的优先无担保债务，与AGUS的所有其他未偿还无担保和无从属债务具有同等的偿付权。该担保是AGL的优先无担保债务，与AGL所有其他未偿还的无担保和无从属债务具有同等的偿债权利。

系列A增强型次级债券。*2006年12月20日，AGUS发行了$1502066年到期的百万债券。债券支付浮动利率，每季度重置一次，利率等于三个月芝加哥商品交易所(CME)期限SOFR加上等于以下的保证金2.64%。AGUS可在以下位置选择一或更多次推迟支付利息一或更多连续期间，最多为十年。任何未付利息按当时适用的利率计息。AGUS不得将利息推迟到到期日之后。债券可全部或部分赎回，金额为本金，另加赎回日的应计利息及未付利息。

 

5高级注释百分比。2014年6月20日，AGUS发行了$500百万美元52024年到期的优先债券百分比(5高级债券百分比)，净收益为$495百万美元。出售票据所得款项净额用于一般公司用途，包括购买AGL普通股。票据可全部或部分按本金金额加至赎回日的应计及未付利息赎回，或如赎回价格较高，则按完整赎回价格赎回。如上所述，2021年9月27日，本公司使用了发行AGUS的部分收益3.6优先债券将於2021年8月20日赎回$170这些未偿还本金中的百万美元5%高级票据；2023年9月25日，公司将发行AGUS的部分收益6.125%优先债券，于2023年8月21日赎回剩余的$330这些未偿还本金中的百万美元5高级注释百分比。

AGMH发行的债务

 

次级债权。*2006年11月22日，AGMH发行了$300百万面值的次级债券，预定到期日为2036年12月15日，最终偿还日为2066年12月15日。2066年12月15日的最后还款日期可能会自动延长至四时间在五年制增量

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合并财务报表附注(续)

只要满足一定的条件。债券可在2036年12月15日之前的任何时间全部或部分赎回，本金加上赎回日的应计未付利息，如果赎回价格较高，则可赎回全部或部分债券。债券的利息将由2006年11月22日至2036年12月15日期间累算，年息率为6.4%。如在二零三六年十二月十五日后仍有任何数额的债权证未偿还，则未偿还债权证的本金将按相当于一个月芝加哥商业交易所期限SOFR加的浮动利率计息。2.33%直到偿还为止。AGMH可在以下地点选举一或更多次延迟支付债权证利息一或多个连续利息期不超过十年。为完成是次发售，AGMH订立了一项重置资本契约，以供买入、持有或出售优先于债券的特定系列AGMH长期债务的人士的利益。根据该公约，AGMH或其任何附属公司将不会在下列日期或之前偿还、赎回、购回或作废该等债券20于最后还款日期前数年，除非AGMH已收到出售重置资本证券所得款项。此次发行所得款项用于向AGMH的股东支付股息。在过去几年中，AGUS收购了，截至2023年12月31日和2022年12月，AGUS持有约美元154百万美元的AGMH附属债券本金。

债务清偿损失

在2021年，发行的一部分收益3.15发行优先债券及发行债券所得款项3.6优先票据用于赎回$430上百万美元的AGMH债务和170上百万的阿古斯52024年到期的优先债券百分比。

由于上文讨论的赎回，公司确认了债务清偿损失约#美元。1751000万美元(税前)(美元138在截至2021年12月31日的年度内)，这代表为赎回债务而支付的金额与债务的账面价值之间的差额。清偿债务的损失主要包括#美元。1562009年收购AGMH时最初记录的未摊销公允价值调整加速100万美元19与赎回美元相关的百万全额付款170上百万的阿古斯5高级附注百分比。

债务到期日和利息支出

本公司债务的预定本金偿付情况如下：

债务到期表(1)

截至2023年12月31日

年						本金
						(单位：百万美元)
2028						$	350
2029-2048						700
2049-2066						696
总计						$	1,746

 ____________________

（一个） 包括核销 AGMH的债务由AGUS购买。

本公司的利息支出为$90百万，$81百万美元和美元87截至2023年、2022年和2021年12月31日的年度分别为100万美元。

承诺资本证券

AGC和AGM都是一项安排的参与方，该安排使其能够自行决定获得最多$200万美元的资本，并有权将该等资本用于任何目的，包括支付索赔。

这项安排需要 四与AGC有关的保管信托（Woodbourne Capital Trust I、II、III和IV）， 四与股东周年大会有关的保管信托（萨顿资本信托I、II、III和IV），每个信托发行$50该信托公司发行了面值为100万美元的“承诺资本证券”，并将发行所得款项投资于合格资产，使该信托公司能够拥有必要的现金，以应对AGC或AGM分别行使的认沽期权。

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认沽期权包括AGC和AGM各自根据AGC和AGM与每个信托签订的单独认沽协议向每个信托发行$50亿美元的非累积可赎回永久优先股，以换取等值的现金（即，总计$200（AGC和AGM各100万）。当AGC或AGM行使其看跌期权时，相关信托必须清算其目前持有的高质量流动资产组合，并使用清算所得购买AGC或AGM优先股（如适用）。

看跌期权协议没有预定的终止日期或到期日，但可能会在发生某些特定事件时终止。

概无发生任何可导致终止认沽协议的事件。因此，AGC和AGM目前都有能力行使认沽期权，以筹集最多$200亿元资本在任何时候。

13.    员工福利计划

Assured Guaranty Ltd. 2004长期奖励计划

根据经修订的Assured Guaranty Ltd. 2004年长期激励计划（激励计划），根据激励计划可交付的AGL普通股数量不得超过 18,670,000。截至2023年12月31日，7,841,664根据激励计划，普通股可供授予。在某些交易影响AGL的普通股的情况下，受激励计划约束的股票数量或类型，受激励计划下未偿奖励约束的股票数量和类型，以及激励计划下奖励的行使价格可能会调整。

激励计划授权授予激励股票期权、非合格股票期权、股票增值权和基于AGL普通股的全价值奖励。给予全额奖金可以是对参与人以前提供的服务的回报，也可以是对参与人交出其他应得报酬的回报，也可以是对参与人在特定时期内实现业绩或其他目标的回报。如果参与人实现了与完成服务有关的一个或多个目标，或实现了业绩或其他目标，则全额奖励可能会被没收或受到其他限制。奖励计划项下之奖励可于联合集团控制权变动时加速归属。

激励计划由AGL董事会（董事会）薪酬委员会管理，除非董事会另有决定。董事会可修订或终止奖励计划。

会计政策

以股份为基础的补偿开支乃根据授出日期的公平值，采用授出日期的收市价或蒙特卡罗或柏力克-舒尔斯-默顿（柏力克-舒尔斯）定价模式计算。除授予合资格退休雇员之股份奖励外，本公司按奖励之规定服务期（一般为归属期）以直线法摊销股份奖励之公平值。就符合退休资格的雇员而言，本公司将于符合退休资格时全数归属的未归属时间奖励部分支销。

Assured Guaranty Ltd.雇员购股计划项下各奖励的公平值于发售期开始时使用柏力克-舒尔斯期权估值模式估计，并于雇员参与计划及支付股份的期间支销。

长期激励计划

限售股单位

受限制股份单位乃根据相关股份于授出日期之收市价估值。公司向员工授予限制性股票单位，这些股票单位通常在 三年制或通过 四年制句号。有时，公司可能会向员工授予限制性股票单位，这些员工四年制句号。股票在归属日交付。

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限制性股票单位活动

非既得股票单位						数量 股票单位						加权平均授予日期每股公允价值
截至2022年12月31日未归属						1,067,066						$	49.18
授与						270,741						61.26
既得						(399,607)						45.86
被没收						(5,472)						55.69
截至2023年12月31日未归属						932,728						$	54.16

*截至2023年12月31日，与未偿还非既有限制性股票单位相关的未确认补偿成本总额为$15百万美元，公司预计将在加权平均剩余服务期内确认1.7好几年了。截至2023年、2023年、2022年及2021年12月31日止年度内归属的限制性股票单位的公允价值总额为18百万，$12百万美元和美元12百万，分别。于截至2023年、2022年及2021年12月31日止年度授出的受限制股份单位的加权平均授出日期公平值为$61.26, $56.46、和$44.08，分别为。

业绩限制性股票单位

每个业绩限制性股票单位代表一种或有权利，可以获得一定数量的公司普通股。与每股核心调整后账面价值挂钩的奖励代表有权获得最多 二A股期末 三年制业绩期间，取决于核心调整后每股账面价值的增长， 三年制业绩期间。 与股东总回报（TSR）相关的业绩限制性股票单位，相对于罗素中型股金融服务指数第55百分位的股东总回报，代表了获得最多 2.5A股期末 三年制业绩期间。与每股核心经调整账面值挂钩之奖励相关股份于归属日期交付，而与相关股东总回报挂钩之奖励相关股份一般于授出日期起计第四周年交付。

业绩限制性股票单位活动

业绩限制性股票单位						数量 绩效份额单位						加权平均授予日期每股公允价值
截至2022年12月31日未归属						635,385						$	54.26
已批准(1)						293,950						71.34
既得利益(2)						(251,479)						44.20
被没收						—						—
2023年12月31日未归属(3)						677,856						$	64.62

____________________

(1)具体内容包括86,501ABV业绩限制性股票单位和81,4412023年前以加权平均授予日授予的TSR业绩限制性股票单位的公允价值为$43.09及$38.96，但符合业绩障碍并于2023年归属。加权平均授予日每股公允价值不包括这些股票。

(2)中国不包括在内167,942TSR业绩限制了2023年期间归属但未交付的股票单位。

(3)中国不包括在内295,216达到业绩障碍并于2024年2月授予的业绩限制性股票单位。包括167,942TSR性能限制了在2023年归属但将于2024年交付的股票单位。

截至2023年12月31日，与未归属业绩股单位相关的未确认薪酬成本总额为$13百万美元，公司预计将在加权平均剩余服务期内确认1.7好几年了。在截至2023年、2023年、2022年和2021年12月31日止年度内归属的业绩限制性股票单位的总价值是基于授予日期的公允价值，为#美元。11百万，$8百万美元和美元9分别为100万美元。

对于2023年、2022年和2021年的奖励，与相对TSR挂钩的业绩限制股票单位的授予日期公允价值是使用蒙特卡洛模拟计算的，以确定公司股票的总回报相对于罗素中型股金融服务指数(指数)中金融公司的总回报。模拟的输入包括指数中每一家公司的初始股价和历史股价波动，以及指数中每一家公司的股价与指数本身之间的历史相关系数。此外，模拟还使用了无风险利率和流动性折扣。由于模拟计算的是指数中每个公司的总回报率，因此模拟假定所有公司的所有股息都进行了再投资。因此，所有股息

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在模拟范围内，无论指数中的任何公司支付任何实际(现实世界)股息，都被设置为零，因此实际股息数据不用作输入。

以下是在确定与相对TSR挂钩的业绩限制性股票单位的公允价值时使用的重要假设。

						截至十二月三十一日止的年度，
						2023												2022												2021
预期期限						3.00年份												2.85年份												2.85年份
预期波动率						29.22		%	–			110.25%						27.19		%	–			78.96%						26.55		%	–			65.84%
股息率						0.00%												0.00%												0.00%
无风险利率						4.38%												1.74%												0.22%
授予日期公允价值						$80.80												$83.97												$60.06

对于2023年、2022年和2021年的奖励，与核心调整后账面价值挂钩的业绩限制性股票单位在授予日期的公允价值是基于授予日期的收盘价。

2023年、2022年和2021年奖项授予日的加权平均公允价值为#美元。71.34, $62.89及$52.04，分别为。

限制性股票奖

所有限制性股票奖励是根据基础股票在授予日的收盘价进行估值的。该公司向一年后授予的非执行董事授予限制性股票奖励。股票在归属日交付。

限制性股票奖励活动

未归属股份						数量 股票						加权平均授予日期每股公允价值
截至2022年12月31日未归属						36,403						$	59.47
授与						38,464						52.26
既得						(36,403)						59.47
被没收						—						—
截至2023年12月31日未归属						38,464						$	52.26

截至2023年12月31日，与未偿还非既有限制性股票奖励相关的未确认补偿成本总额为$0.7百万美元，公司预计将在加权平均剩余服务期内确认0.3好几年了。于截至2023年、2023年、2022年及2021年12月31日止年度内归属的股份公允价值总额为$2.2百万，$2.3百万美元和美元1.9分别为100万美元。于截至2023年、2023年、2022年及2021年12月31日止年度内授出的股份的加权平均授出日期公允价值为$52.26, $59.47及$51.34，分别为。

员工购股计划

本公司根据1986年国税法(本守则)第423节的规定制定了AGL员工股票购买计划(股票购买计划)，所有符合条件的员工都可以参加。参与者每年的最大购买量限制为可以购买的全部股票的数量，金额相当于10参赛者薪酬的%，如果较低，则为价值$的股票25,000。参与者可以购买价格等于以下价格的股票85认购期的第一天或最后一天股票的公允市值的百分比。公司已预留用于股票购买计划下的发行和购买1,200,000AGL普通股。截至2023年12月31日，367,838普通股可根据股票购买计划授予。

(I)预期股息收益率是根据授出日的当时预期年度股息及股价计算；(Ii)预期波幅是根据按日计算的过往股价波幅估计；(Iii)风险-

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期权合约期内期间的自由利率以授予时有效的美国国债收益率曲线为基础；及(Iv)预期寿命以发售期间的期限为基础。

备货计划

			截至2013年12月31日止的年度，
			2023						2022						2021
			(百万美元)
雇员购买股份所得款项			$	2.2					$	2.4					$	2.1
本公司已发行股份数量			47,204						53,453						67,615

基于股份的薪酬费用

下表显示了基于股份的薪酬成本和递延为税前保单购置成本的此类成本的金额。下表未显示以前递延的股份补偿成本的摊销。

基于份额的薪酬费用汇总

			截至2013年12月31日止的年度，
			2023						2022						2021
			(单位：百万)
基于股份的薪酬费用			$	36					$	39					$	27
以股份为基础的薪酬资本化为DAC			3						3						2
所得税优惠			5						6						4

确定缴费计划

本公司设有储蓄激励计划，该计划符合美国员工守则第401（a）条的规定。符合条件的参与者可以根据美国国税局（IRS）的限制，按其符合条件的薪酬的一定比例缴纳保险费。本公司的等额供款为 100的百分比每个参与者的捐款， 7% 这种参与者的合格补偿， 受IRS限制。某些符合条件的参与者也可以贡献一定比例的符合条件的补偿超过国税局的限制，以不合格的补充行政退休计划。公司在不合格计划中的匹配供款金额等于 100每位参与者贡献的百分比最高可达6参与者的合格补偿超过合格计划的IRS限制的百分比。本公司亦作出以下核心贡献： 7参与者向合格计划支付的合格薪酬的%，受IRS限制，无论员工是否以其他方式向计划缴款，以及 6合格计划中参与者合格薪酬高于IRS限制的百分比，适用于合格员工的不合格计划。员工在以下情况下可完全享有公司对合格和不合格计划的供款： 一年服务，如计划中所定义的（或达到65岁的不合格计划，如果更早）。计划资格是立即雇用。该公司还为非美国员工提供类似的非合格计划。本公司确认固定缴款费用为$16百万，$20百万美元和美元20截至2023年、2022年和2021年12月31日的年度分别为100万美元。

应付健全点和AHP

截至2023年12月31日，本公司拥有$8根据Sound Point交易和AHP交易，应向AssuredIM前雇员支付补偿百万美元。

14.    所得税

根据百慕大法律，2023年，AGL或AG Re、agro和Cedar Personnel Ltd.(统称为百慕大子公司)无需缴纳百慕大所得税、公司或利得税或预扣税、资本利得税或资本转让税。AGL在美国、英国和法国的子公司分别缴纳美国、英国和法国当局征收的所得税，并提交适用的纳税申报单。此外，百慕大注册公司AGRO已根据美国国税局第953(D)条选择作为美国国内公司征税。

 

AGL是英国的税务居民，尽管它仍然是一家总部位于百慕大的公司，其行政和总部职能继续在百慕大进行。

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AGUS向其所有美国子公司提交了一份合并的联邦所得税申报单。Assured Guaranty Overseas US Holdings Inc.及其子公司agro和AG Intermediate Inc.提交了自己的合并联邦所得税申报单。

2023年7月，英国政府通过立法，实施经济合作与发展组织(OECD)基础侵蚀和利润转移(BEPS)支柱两项收入纳入规则。这包括一项跨国充值税，该税将适用于大型跨国公司从2023年12月31日或之后开始的会计期间。预计这将适用于AGL及其子公司，要求在其运营的所有司法管辖区的最低有效税率为15%。

此外，2023年12月27日，百慕大政府颁布了一项税率为15%的企业所得税，适用于2025年1月1日或之后的会计期间。公司所得税制度的颁布要求本公司首次确认百慕大递延税项，并在包括颁布日期在内的期间确认。从2025年初开始，AGL的百慕大子公司将被征收15%的企业所得税。

会计政策

所得税准备金包括当前应缴税额和递延税额。递延所得税是就资产及负债的财务报表账面值与课税基准之间的暂时性差额拨备，按预期差额将转回的年度的现行税率计算。计入估值准备，以将递延税项资产减少至更有可能变现的金额。

购买无息税收和亏损债券的金额为根据守则第832(E)节规定的扣除法定基础或有准备金所产生的税收优惠金额。本公司将购买的税金和亏损债券计入递延税金。

只有当一种税收状况“更有可能”占上风时，该公司才会确认税收优惠。

该公司选择在发生时将与全球无形低税收入(GILTI)相关的税收计入当期支出。

递延及流动税项资产及负债在综合资产负债表的“其他资产”或“其他负债”中列报。

纳税资产(负债)

    

递延和流动税项资产(负债)

			截至12月31日，
			2023						2022
			(单位：百万)
递延税项净资产(负债)			$	250					$	114
当期税金净资产(负债)			(9)						63

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递延税项净资产(负债)的构成

			截至12月31日，
			2023						2022
			(单位：百万)
递延税项资产：
未到期保费准备金，净额			$	11					$	26
未实现投资损失净额			49						70
无形资产			149						—
有效业务的价值			45						—
租金			15						18
投资			—						4
净营业亏损			30						37
折旧			45						30
递延补偿			32						30
其他			6						28
递延税项资产总额			382						243
递延税项负债：
投资			65						—
发援会			12						15
损失和LAE准备金			13						74
租赁			13						14
其他			29						21
递延税项负债总额			132						124
减去：估值免税额			—						5
递延税项净资产(负债)			$	250					$	114

新的百慕大公司所得税允许经济转型调整(ETA)，等于公司每个百慕大保险子公司截至2023年9月30日的公平市场价值与资产和负债的账面价值之间的差额。埃塔的结果是设立了递延税项资产和相应的利益#美元。1892023年第四季度报告的百万美元合并运营报表。预计预计ETA将在10至15几年，从2025年开始。

作为收购CIFG Holding Inc.(CIFGH及其子公司CIFG)的一部分，该公司收购了$189净营业亏损(NOL)百万美元。由于收购导致控制权发生变化，NOL受到《守则》第382条的限制。截至2023年12月31日，某些美国子公司的递延税项总资产约为23联邦NOL结转100万英镑，将于2033年开始到期。此外，截至2023年12月31日，该公司某些非美国NOL结转的递延税项资产总额约为$7不会过期的百万美元。

评税免税额

2023年期间，公司记录了经费调整的返还，其中包括使用#美元。3外国税收抵免(FTC)100万美元，从而使公司的FTC从5截至2022年12月31日，百万美元至2百万美元。截至2023年12月31日，本公司认为，有关实现本公司财务报告的正面证据的份量超过了负面证据，导致相应的美元2百万估值免税额。

 

*2022年期间，公司记录了拨备调整的回报，其中包括使用#美元19FTC为100万美元，从而将公司的FTC从24截至2021年12月31日，百万美元至5截至2022年12月31日，为100万。FTC是根据2017年的减税和就业法案(TCJA)建立的，用于在未来几年对抗常规税收，将于2027年到期。在分析FTC的未来可变现能力时，该公司指出，由于总体外国损失对未来外国来源收入的限制，作为负面证据。在审查了积极和消极的证据后，公司得出的结论是，剩余的联邦贸易委员会#美元的可能性很大。5百万的数据将不会被使用，因此维护为

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与这一税务属性有关的估值免税额，导致估值免税额从#美元减少。24截至2021年12月31日，百万美元至5截至2022年12月31日，为100万。

有几个不是2021年估值免税额的变化.

本公司的结论是，在权衡了GAAP要求的所有正面和负面证据后，递延税项资产更有可能完全变现。被认为是积极的证据包括公司在过去一年中获得的累计收入三年，以及将计入应纳税所得额的重大非劳动保费收入。积极的证据胜过任何存在的消极证据。因此，本公司认为，与剩余递延税项资产相关的估值拨备并无必要。该公司将继续按季度分析估值津贴的需求。

2023年至2022年期间市场状况的变化，包括利率上升，导致与未实现税项资本损失净额相关的递延税项资产入账。在评估该等递延税项资产的可回收性时，如有需要，本公司会考虑持有相关证券以收回价值的能力及意向，以及上文所述的其他因素。截至2023年12月31日，根据所有现有证据，包括资本损失结转能力，本公司得出结论，与可供出售证券投资组合的未实现税项资本损失相关的递延税项资产更有可能实现。

所得税拨备

所得税准备金(福利)的组成部分如下：

所得税当期及递延拨备（福利） 

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(单位：百万)
所得税当期拨备（福利）：
联邦制			$	76					$	(1)					$	88
州和地方			(13)						15						8
外国			—						—						—
总电流			$	63					$	14					$	96
所得税递延拨备（利益）：
联邦制			$	31					$	12					$	(38)
州和地方			—						—						—
外国			(187)						(15)						—
延期合计			(156)						(3)						(38)
所得税拨备(福利)总额			$	(93)					$	11					$	58

本公司的整体有效税率根据各司法管辖区的收入分配而波动。实际税率反映了本公司各运营子公司确认的收入比例，

•美国子公司按美国边际企业所得税率征税 212023年、2022年和2021年的百分比;

•法国附属公司按法国边际企业税率 252023年，252022年为%，以及27.52021年为%；

•不对公司百慕大子公司的收入征税，除非通过选举缴纳美国税；以及

•按英国混合边际公司税率征税的英国子公司23.52023年全年的百分比，以及192017年4月1日至2023年3月31日期间的百分比。在2023年4月1日之后，英国公司税率增加到25%.

受控外国公司(CFCs)适用当地的边际公司税率。此外，TCJA制定了一项新要求，即目前CFCs美国股东的毛收入必须包括CFCs赚取的GILTI的一部分。

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应课税管辖区所得税拨备与按法定税率计提的预期税收拨备之间的差额的对账如下。

有效税率对账 

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(单位：百万)
预期税收拨备(优惠)			$	122					$	23					$	76
免税利息			(15)						(14)						(19)
返回拨备调整			(6)						(20)						(4)
非控股权益			(5)						(3)						(8)
扣除联邦福利后的州税			(10)						12						7
外国税			11						6						8
基于股票的薪酬			2						5						4
百慕大埃塔			(189)						—						—
其他			(3)						2						(6)
所得税拨备(福利)总额			$	(93)					$	11					$	58
实际税率			(13.9)		%				7.2		%				12.2		%

预期税收拨备(优惠)的计算方法是每个司法管辖区的税前收入乘以将对其征税的司法管辖区的法定税率。如果一个司法管辖区出现税前亏损，而另一个司法管辖区出现税前收益，则合并预期税率可能高于或低于任何一个单独的法定税率。

 

下表列出了按司法管辖区分列的税前收入和收入。

 

按税区划分的税前收益(亏损)

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(单位：百万)
美国			$	622					$	189					$	378
百慕大群岛			79						44						115
英国			(25)						(69)						(8)
法国			(8)						(16)						(8)
总计			$	668					$	148					$	477

按税收管辖区划分的收入

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(单位：百万美元)
美国			$	1,169					$	661					$	685
百慕大群岛			165						84						123
英国			37						(15)						41
法国			2						(8)						(3)
其他			—						1						2
总计			$	1,373					$	723					$	848

 

在保险损失不成比例的情况下，司法管辖区的税前收入可能与司法管辖区的收入不成比例。

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审计

    截至2023年12月31日，AGUS在2018年向美国国税局提交了开放纳税年度，目前正在接受2018和2019年纳税年度的审计。截至2023年12月31日，Assured Guaranty Overseas US Holdings Inc.已向美国国税局开放了2020年的纳税年度，目前不在美国国税局的审计之下。2022年9月，英国税务海关总署(HMRC)完成了从2022年7月开始的Assured Guaranty业务风险评估，并对英国的公司税给予了低风险评级。2023年12月，HMRC发布了对该公司2021年英国纳税申报单的调查。截至2023年12月31日，该公司的英国子公司已向英国税务及海关总署提出了2021年的开放纳税年度。该公司的法国子公司目前没有受到审查，并已从2020年起开始纳税。

不确定的税收状况

在截至2023年、2022年和2021年12月31日的年度内，不是未确认的税收优惠。有几个不是截至2023年12月31日、2022年12月31日和2021年12月31日支付与所得税有关的利息和罚款的应计项目。

15.    保险公司监管要求

     

    下表汇总了投保人向美国和百慕大当地监管机构报告的集团内保险子公司的盈余和净收入金额。下面的讨论描述了会计的基础和与公认会计原则的区别。

报告的保险监管金额

美国和百慕大

			投保人盈余												净收益(亏损)
			截至2013年12月31日，												截至2013年12月31日止的年度，
			2023						2022						2023						2022						2021
			(单位：百万)
美国法定公司：
年度股东大会(1)			$	2,646					$	2,747					$	209					$	163					$	352
AGC(2)			1,651						1,916						79						62						282
百慕大法定公司：
AG Re			905						839						95						53						121
农业			412						390						16						9						6

____________________

(1)其他投保人的盈余是扣除应急准备金$876百万美元和美元855分别截至2023年12月31日和2022年12月31日。

(2)其他投保人的盈余是扣除应急准备金$420百万美元和美元347分别截至2023年12月31日和2022年12月31日。

监管财务报告的依据

美国

除其他事项外，该公司在美国注册的每家保险公司支付股息的能力取决于其财务状况、经营结果、现金需求、遵守评级机构的要求，还受其注册州和其他州的保险法和相关法规的限制。按照当地保险监督管理部门规定或允许的会计做法编制的财务报表在某些方面与公认会计准则不同。

该公司在美国注册的保险公司按照全国保险专员协会(NAIC)及其各自保险部门规定或允许的会计惯例编制法定财务报表。规定的法定会计实务(SAP)载于NAIC会计实务及程序手册。本公司没有法定基础上允许的会计做法。

GAAP在某些重要方面与保险监管机构规定或允许的美国保险公司的SAP有所不同。主要差异来自下面列出的SAP。

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•预付保费是在风险到期时赚取的，分期付款保费是按比例在分期付款期间赚取的，而不是根据公认会计准则提供的保险保障金额按比例赚取。SAP和GAAP之间的溢价加速时间也可能不同。根据公认会计原则，只有在保险义务在法律上无效时，才会加速保费，而如果在法律上无效之前，保险义务在经济上无效，则可以更早地加速法定保费。

•收购成本在根据公认会计原则赚取相关保费期间计入已发生的支出，而不是支出。让渡佣金收入是立即赚取的，但超出收购成本的金额是递延的，而不是根据公认会计准则完全递延的。

•应急准备金是根据适用的保险法设立的，而根据公认会计原则不需要这样的准备金。

•被指定为“未确认资产”的某些资产直接计入法定盈余，而不是在公认会计准则下反映为资产。

•于附属公司的投资于资产负债表内按权益基准列账，并在可容许的范围内，而非根据公认会计原则与母公司合并。

•经确认的递延税项资产金额须受经调整盈余门槛及根据SAP计算的限额所规限。在公认会计原则下，不存在未确认的资产确定，而是记录了估值准备金，以将递延税项资产减少到更有可能变现的金额。

•投保的信用衍生品按保险合同计入，而不是按公认会计原则公允价值计量的衍生品合同计入。

•债券以摊销成本或摊销成本或公允价值中的较低者报告，而不是归类为可供出售或交易证券，并根据公认会计准则按公允价值列账。

•根据GAAP分类为可供出售的固定期限证券的减值模型与法定减值模型不同。根据SAP，已被确定为非暂时减值的固定期限证券减记为公允价值或现金流的现值。根据公认会计原则，建立了信贷损失拨备，并可以在预期现金流随后增加时冲销。

•在本公司被视为主要受益人的情况下，VIE的保险义务被计入保险合同。根据公认会计原则，这类VIE被合并，与本公司的任何交易都将被取消。

•盈余票据被确认为盈余，每笔本金和利息的支付只有在获得保险监管机构批准后才被记录，而不是根据公认会计准则定期计息的负债。

•收购被计入法定购买或法定合并，而不是根据公认会计准则下的购买方法。

•损失按税前账面收益率贴现，并在特定承保债务信用严重恶化且债务违约或可能违约时计入。根据公认会计原则，预期损失在每个报告期结束时按无风险比率贴现，并且只有在超过递延保费收入的程度上才被记录。

•按照公认会计准则，合同或预期分期付款保费和佣金的现值不在资产负债表中记录。

•CCS中的看跌期权不像在GAAP下那样被计入衍生品。

•非美元计价的未赚取保费准备金按现行汇率重新计量，而不是按公认会计原则下的历史汇率列账。

百慕大群岛

AG Re是一家受百慕大监管的3B类保险公司，Aagro是一家受百慕大监管的3A类和C类保险公司，它们按照1978年保险法及其修正案和相关法规中规定的会计原则编制其法定财务报表。截至2016年12月31日，百慕大金融管理局(管理局)要求保险公司根据保险公司采用的特定会计原则(就AG Re和AGRO而言，是GAAP)编制法定财务报表，并进行某些调整。该等调整主要涉及被指定为“未确认资产”的若干资产，该等资产直接计入法定盈余，而非按一般公认会计准则作为资产反映。

英国

AGUK根据审慎监管局和偿付能力II法规(偿付能力II)编制偿付能力和财务状况报告。截至2023年12月31日，AGUK的合格自有资金估计为GB528百万(或美元)672百万)。截至2022年12月31日，AGUK的自有资金估计为GB592百万(或美元)716百万)。

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合并财务报表附注(续)

法国

AGE根据ACPR法规和Solvency II编制偿付能力和财务状况报告以及其他必要的监管财务报告。截至2023年12月31日，AGE的自有资金估计为欧元44百万(或美元)49百万)。截至2022年12月31日，年龄的自有资金估计为欧元52百万(或美元)56百万)。

股息限制和资本要求

美国

根据纽约州保险法，年度股东大会只能从“赚取盈余”中支付股息，“赚取盈余”是指保险公司盈余中未作为股息分配给保险公司股东的净收益、收益或利润(扣除所有亏损后)、转移到法定资本或资本盈余、或应用于法律允许的其他目的，但不包括未实现的资产增值。年度股东大会可在未经纽约州金融服务总监(纽约州总监)事先批准的情况下支付股息，其金额连同其在过去12个月内宣布或分配的所有股息，不得超过以下两者中较小者10其投保人盈余的百分比(截至其向纽约监督提交的上一份年度或季度报表)或100在此期间，其调整后的净投资收入的百分比。2024年，年度股东大会在未经监管部门批准的情况下可作为股息分配的最高金额估计约为#美元。265百万美元。在这些美元中265百万，$47据估计，2024年第一季度将有100万辆可供分发。

根据马里兰州的保险法，AGC在事先通知马里兰州保险管理专员的情况下，可以支付普通股息，其金额与前12个月支付的所有股息一起，不超过10投保人盈余的百分比(截至上一年12月31日)或100在此期间，其调整后的净投资收入的百分比。2024年AGC可作为普通股息分配的最高金额约为$117百万美元。在这些美元中117百万美元，约合美元35据估计，2024年第一季度将有100万辆可供分发。

百慕大群岛

    

对于股份公司再保险公司，任何股本、缴入盈余或其他法定资本的分配(包括股份回购)将使其法定资本总额减少15上一年度财务报表所列法定资本总额的%或以上须事先获得管理局的批准。另外，股息是从保险公司的法定盈余中支付的，不能超过该盈余。此外，年度股息不能超过25上一年度财务报表所列法定资本和盈余总额的百分比为#美元226百万美元，但AG没有向管理局重新证明其将继续满足要求的利润率。 基于上述限制，股份公司再保险公司在2024年有能力：(I)进行总金额不超过#美元的资本分配129未经管理局事先批准；及(Ii)宣布和派发股息总额最高约为$226截至2023年12月31日，为100万。这种分红能力还受到以下因素的限制：(1)AG Re未担保资产的实际金额，部分由于抵押品入账要求，该金额不时发生变化，约为#美元。138截至2023年12月31日的百万美元；以及(Ii)法定盈余金额，截至2023年12月31日为$47百万美元。

对于AG Re的子公司AGRO，每年的股息不能超过美元103100万美元，但农业部门没有向管理局证明它将继续达到所需的利润率。根据上述限制，农业在2024年有能力：(1)进行总额不超过#美元的资本分配。21未经管理局事先批准；及(Ii)宣布和派发股息总额最高约为$103截至2023年12月31日，为100万。这种分红能力还受到以下因素的限制：(1)农业未担保资产的实际金额，部分由于抵押品入账要求，该金额不时变化，约为#美元。383截至2023年12月31日的百万美元；以及(Ii)法定盈余金额，截至2023年12月31日为$275百万美元。

英国

英国公司法禁止AGUK向其股东宣布派息，除非它有“可供分配的利润”。确定一家公司是否有利润可供分配是根据其累计已实现利润减去累计已实现亏损。虽然英国保险监管法律对一般保险公司宣布派息的能力没有法定限制，但审慎监管局的资本要求实际上可能会起到

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合并财务报表附注(续)

对AGUK的股息限制。2023年，AGUK支付了股息，并计划在未来进一步分配过剩资本。

法国

法国公司法禁止AGE向其股东宣布分红，除非该公司拥有“可供分配的利润和/或储备”。确定一家公司是否有利润可供分配是根据其累计已实现利润减去累计已实现亏损。虽然法国法律没有对保险公司宣布分红的能力施加法律限制，但ACPR的资本金要求可能在实践中对分红起到限制作用。

股息限制和资本要求

来自保险公司子公司的分配

			截至2013年12月31日止的年度，
			2023						2022						2021
			(单位：百万)
AGC向AGUS支付的股息			$	102					$	207					$	94
股东周年大会向股东周年大会支付的股息			257						266						291
股份公司再保险公司支付给AGL的股息(1)			53						—						150
从AGUK到年度股东大会的股息			127						—						—
AGC从AGUS赎回普通股			200						—						—

____________________

(1)2021年中期包括公允价值为1美元的固定期限证券46百万美元。

16.    关联方交易

会计政策

该公司遵循ASC 850“关联方交易”，以识别和披露关联方交易。根据ASC 850，关联方包括：(I)公司的联属公司；(Ii)需要对其股权证券进行投资的实体，除非选举FVO以权益法核算；(Iii)对员工有利的信托，如由管理层管理或托管的养老金和利润分享信托；(Iv)公司的主要所有者；(V)公司管理层；(Vi)如一方控制或可对另一方的管理或经营政策产生重大影响，以致交易一方可能被阻止全面追求其各自的利益，本公司可与之进行交易的其他一方；及(Vii)可显著影响交易方的管理或经营政策，或于其中一方拥有所有权权益并可对另一方产生重大影响，以致一方或多方交易方可能被阻止全面追求其独立利益的其他方。

本附注中披露的关联方金额和交易包括与美国证券交易委员会监管条例S-K第404项定义的“关联方”以及ASC850定义的“关联方”的交易。

关联方交易

*在Sound Point交易及AHP交易之前，若干相关人士有资格投资于AssuredIM及AHP管理的各种私人基金、工具或账户，但须遵守适用法律。一般来说，这些投资不受向其他投资者收取的管理费和业绩分配或奖励费用的限制。有关AssuredIM Funds和CLO的管理费信息，请参阅附注10，资产管理费。在Sound Point交易后，若干相关人士可不时投资于Sound Point管理的各种私人基金、工具或账户，而不受向其他投资者收取的管理费、业绩分配或奖励费用的约束。

截至2023年12月31日和2022年12月31日，惠灵顿管理公司、惠灵顿有限责任公司(及其关联公司惠灵顿)和贝莱德理财有限公司(及其关联公司贝莱德)分别直接或间接拥有超过5占公司普通股的%。惠灵顿和贝莱德都是亲戚。惠灵顿是

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合并财务报表附注(续)

贝莱德是本公司的投资经理之一，在2020年9月之前也是本公司的投资经理之一。贝莱德还为公司提供投资报告软件。

与惠灵顿和贝莱德的交易产生的投资管理费和报告软件费用约为$1.92023年，百万美元2.02022年为100万美元，2.42021年将达到100万。公司向惠灵顿和贝莱德报告了与这些费用和交易相关的应付款项，金额不到$1截至2023年12月31日和2022年12月31日，均为百万。

在这些合并财务报表的所有附注中，该公司描述了几个关联余额和交易。

在附注1，业务和陈述基础以及附注7，投资和现金中，该公司包括对其各种权益方法投资的讨论和与之相关的金额，包括对Sound Point的权益方法投资，以及几个Sound Point管理基金。本公司投资的某些Sound Point(以及2023年7月1日之前的AssuredIM)管理基金被报告为CIV，如附注8，财务担保可变利息实体和综合投资工具所述。

在Sound Point交易和AHP交易之前，公司拥有并合并Assured IM，并为其关于Assured IM基金的投资咨询和管理服务赚取管理和业绩费用。有关该等服务所赚取的款项，连同相关的应收款项及应付款项，列载于附注10，资产管理费。

向雇员退休及储蓄计划供款之金额于附注13“雇员福利计划”披露。

17.    租契

 

本公司为多项不可撤销租赁协议的订约方，截至二零二三年十二月三十一日，所有该等租赁均为经营租赁。公司的大部分租赁与公司在不同地点（主要是纽约市、旧金山、百慕大、伦敦和巴黎）的运营专用办公空间有关，到期日为2024年至2032年。本公司分租若干并非用于其营运的物业。

会计政策

    本公司于开始时厘定安排是否为租赁。对于原租赁期超过12个月的经营租赁，本公司作为承租人，在合并资产负债表的“其他资产”中确认使用权资产，在合并资产负债表的“其他负债”中确认租赁负债。使用权资产指本公司在租赁期内使用相关资产的权利，租赁负债指本公司因租赁产生的租赁付款义务。在租赁开始时，租赁协议项下的固定付款总额使用增量借款利率进行贴现，增量借款利率代表公司的抵押借款利率。率根据租赁开始日的租赁期确定。本公司的部分租赁包括续约选择权，除非本公司合理确定将行使该选择权，否则不包括在租赁条款中。

本公司选择可行权宜方法将所有租赁组成部分及其相关非租赁组成部分（即，公共区域维护、房地产税、建筑保险等）作为单一租赁组成部分，并于计量使用权资产及租赁负债时包括所有固定付款。经营租赁开支于租期内按直线法确认。与本公司租赁的可变租赁和非租赁部分相关的成本在发生期间支销。分租收入于租期内按直线法赚取。

本公司于发生若干事件或情况有变（包括潜在替代用途）时评估使用权资产的减值。倘情况需要对使用权资产进行可能减值测试，而使用权资产之账面值无法按未贴现现金流量基准收回，则确认减值，惟以账面值超出其公平值为限。任何减值于综合经营报表“其他经营开支”内呈报。

租赁资产和负债

截至2023年12月31日，使用权资产和租赁负债为$71百万美元和美元97百万，分别。截至2022年12月31日，使用权资产和租赁负债为$87百万美元和美元116百万，分别。加权平均

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合并财务报表附注(续)

于二零二三年十二月三十一日及二零二二年十二月三十一日，剩余租赁期为 7.8年和8.2年，分别。本公司采用加权平均贴现率为 2.60%和2.49分别截至2023年12月31日和2022年12月31日。

租赁费用和其他信息

						截至2013年12月31日止的年度，
						2023						2022						2021
						(单位：百万)
经营租赁成本						$	20					$	16					$	16
其他租赁费(1)						2						3						3
转租收入						(7)						(7)						(5)
总租赁成本						$	15					$	12					$	14
为计入租赁负债的金额支付的现金
营运租赁的营运现金流出						$	24					$	23					$	20
为换取新的经营租赁负债而获得的净资产(2)						1						1						35

 ____________________

(1)成本主要包括变动成本和短期租赁成本。

(2)据估计，2021年的数额主要涉及在纽约市租赁的额外办公空间。

于2023年第四季度，本公司作出转租先前由本公司占用以支持其营运的办公空间的决定。该公司的结论是，相关的ROU资产不可追回。因此，公司确认的ROU资产减值为$3截至2023年12月31日，相关ROU资产的账面价值降至其估计公允价值。

未来最低租金付款

经营租约

						截至2023年12月31日
年						(单位：百万)
2024						$	16
2025						13
2026						12
2027						12
2028						13
此后						41
租赁付款总额						107
减去：推定利息						10
租赁总负债						$	97

 

18.    承付款和或有事项

法律诉讼

诉讼是在公司正常经营过程中发生的。根据现有资料，本公司管理层认为，针对本公司的个别或整体诉讼的预期结果不会对本公司的财务状况产生重大不利影响，尽管针对本公司的诉讼在一个财政季度或年度的不利解决可能会对本公司在该特定季度或年度的经营业绩或流动资金产生重大不利影响。

此外，在各自业务的正常运作过程中，AGL的若干保险子公司涉及与第三方的诉讼，以追回前期支付的保险损失或防止或减少未来的损失。例如，该公司参与了波多黎各联邦地区法院的若干法律诉讼，以强制执行或捍卫其在其为波多黎各及其相关当局和公共公司提供保险的义务方面的权利。有关这类行动的说明，见附注3“波多黎各风险敞口”一节，未清偿风险敞口。这些和其他诉讼程序对公司未来收到的赔偿金额和支付的损失的影响(如果有的话)是

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合并财务报表附注(续)

不确定，任何一个或多个此类诉讼程序在任何季度或年度的影响都可能对公司在该特定季度或年度的经营业绩产生重大影响。在2023年第一季度，公司减少了之前记录的应计项目#美元20百万美元至零与诉讼的发展有关。

    

此外，该公司还不时收到监管机构的传票和质询。

会计政策

    

    本公司为诉讼和监管事项建立应计项目，前提是很可能已发生损失，且损失金额可以合理估计。此外，它还披露了该等金额，如果对公司的财务状况具有重要意义。对于诉讼和监管事项，如果损失可能是合理可能的，但不是很可能的，或者可能是可能的，但不能合理地估计，则不会确定应计项目，但如果该事项是重大的，则将在下文中披露。本公司每季度审阅有关其诉讼及监管事宜的相关资料，并根据该等审阅更新其应计项目、披露资料及合理可能亏损的估计。

诉讼

2011年11月28日，雷曼兄弟国际(欧洲)(管理中)(LBIE)起诉AGC的附属公司AG Financial Products Inc.(AGFP)，后者过去曾根据CDS向交易对手提供信用保护。根据这些CDS，AGC充当AGFP的信贷支持提供商。LBIE的申诉是在纽约州最高法院(法院)提起的，声称违反了基于AGFP于2008年12月终止的默示诚信和公平交易契约。九LBIE和AGFP之间的信用衍生品交易，以及基于AGFP于2009年7月终止的违约和违反诚信与公平交易默示契约的索赔28LBIE和AGFP之间的其他信用衍生品交易以及AGFP与这些交易相关的终止付款的计算28其他信用衍生产品交易。在LBIE违约后，AGFP已按照AGFP与LBIE之间的协议终止了有关交易，并正确计算出LBIE欠AGFP约$4被驳回的索赔(如下所述)百万美元和约#美元21，而LBIE在起诉书中称，AGFP欠LBIE一笔约#美元的终止款1.4十亿美元。2013年3月15日，法院批准了AGFP关于驳回与九信贷衍生品交易，并缩小了LBIE关于28其他信用衍生产品交易。在2023年3月8日的长凳审判之后，法院做出了裁决，并做出了有利于AGFP的裁决。2023年6月30日，书记官作出了有利于AGFP的判决，数额约为$541000万美元加判决后简单利息，年利率为8%。2023年7月1日，AGFP向法院提出动议，判给它大约$58截至2023年3月，AGFP发生的律师费和开支为100万美元。双方就这项动议就律师费达成保密和解，AGFP于2023年10月30日在没有损害的情况下撤回了动议。2023年9月22日，LBIE对法院的审判后决定向纽约上诉法院的第一司法部门提出上诉。上诉简报于2024年1月12日完成，并于2024年2月21日听取了上诉的口头辩论。该公司没有在其财务报表中计入其获得的判决或其要求的律师费。

19.    股东权益

    

会计政策

该公司将股票回购记录为“普通股”和“额外实收资本”。一旦额外的实收资本耗尽，股票回购将被记录为普通股和留存收益的减少。

股票发行

AGL的法定股本为#美元5百万分成500,000,000面值为$的股票0.01每股。除下文所述外，AGL的普通股没有优先认购权或认购额外普通股的其他权利，没有赎回、转换或交换的权利，也没有偿债基金的权利。在发生清算、解散或清盘的情况下，AGL普通股的持有人有权按其所持普通股数量的比例，在偿还AGL的所有债务和负债以及任何已发行优先股的清算优先权后，按比例平分AGL的资产。在某些情况下，AGL有权以公平市价购买股东持有的全部或部分股份。所有普通股均已缴足股款，且不可评估。AGL普通股持有人有权收取董事会不时依法宣布的股息。

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合并财务报表附注(续)

一般而言，除下文所述者外，股东 一股东有权就其持有的每股普通股投票，并有权在所有股东会议上就其缴足股款的股份投票。但是，如果且只要股东的普通股（和AGL的其他股份）被视为任何美国人的“受控股份”（根据《守则》第958节确定），且此类受控股份构成 9.5%或以上的AGL已发行和流通股所赋予的投票权，则该美国人所拥有的受控股份的投票权合计应限制在 9.5根据联合集团的公司细则规定的公式，所有已发行和流通股的投票权的%。该公式被反复应用，直到没有美国人的控制股份构成 9.5所有已发行及流通股投票权的%或以上，且倘AGL为守则所界定的CFC，且倘守则所订的拥有权门槛为 9.5%（定义见联合集团之公司细则， 9.5%美国股东）。

根据联合集团的公司细则及百慕大法律，联合集团董事会有权按其决定发行任何联合集团未发行股份，包括发行任何附有优先权、递延权或其他特别权利的股份或任何类别的股份。

根据联合集团之公司细则及在百慕大法例规限下，倘联合集团董事会认为拥有联合集团股份可能对本公司、本公司任何附属公司或联合集团任何股东或股份间接持有人或其联属公司造成不利税务、法律或监管后果，（除AGL董事会认为属于最低限额的情况外），公司有权选择但无义务要求该股东向AGL出售，或向联合集团转让购回权的第三方出售为避免或消除任何该等不利后果所需的最低普通股数目，价格由董事会酌情厘定，以代表股份的公平市值（定义见联合集团的公司细则）。此外，AGL董事会可在其认为适当的情况下确定所持股份具有不同的投票权，以：（i）避免任何9.5%美国股东的存在;（ii）避免对AGL或其任何子公司或任何直接或间接股份持有人或其关联公司造成不利的税收、法律或监管后果。“受控股份”包括，除其他事项外，该美国人被视为直接、间接或推定拥有的所有AGL股份（在《守则》第958条的含义内）。此外，这些规定不适用于一个股东拥有超过 75所有已发行和流通股投票权的%。

根据这些规定，某些股东的投票权可能被限制在每股一票以下，而其他股东的投票权可能超过每股一票。此外，这些规定可能会减少某些股东的投票权，否则这些股东便不会因其直接股份拥有权而受到9.5%的限制。AGL的公司细则规定，在股东投票前，公司将尽最大努力通知股东其有投票权的权益。

股份回购

于二零二三年十一月一日，董事会授权购回额外$300亿股普通股。截至2024年2月27日，本公司获授权购买$228亿股普通股。本公司预计将不时在公开市场或私下协商的交易中回购股份。根据该计划进行股票回购的时间、形式和金额由管理层自行决定，并将取决于各种因素，包括母公司的可用资金、此类资金的其他潜在用途、市场状况、公司的资本状况、法律要求和其他因素。董事会可随时修改、延长或终止回购计划。它没有有效期。

股份回购

年						回购股份数量						付款总额 (单位：百万)						每股平均支付价格
2021						10,519,040						$	496					$	47.19
2022						8,847,981						503						56.79
2023						3,215,893						199						61.95
2024年(以结算日计算，截至2024年2月27日)						950,551						76						79.98

    

递延补偿

本公司的某些高管选择将其AG US Group Services Inc.补充高管退休计划(AGS SERP)账户的一部分投资于AGS SERP中的雇主股票基金。雇主股票基金中的每个单位代表有权获得一从AGS SERP分配的AGL普通股。每个单位等于本可以购买的AGL普通股的数量，其账户价值被视为投资于

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合并财务报表附注(续)

截至2023年12月31日和2022年12月31日，有74,309和74,309单位，分别在AGS SERP中。

分红

派发股息的决定由本公司董事会酌情决定，并取决于本公司的经营业绩、经营活动的现金流、其财务状况、资本要求、一般业务条件、法律、税务、监管、评级机构和支付股息的合同限制、该等资金的其他潜在用途以及本公司董事会认为相关的任何其他因素。有关影响公司支付股息能力的监管限制的更多信息，请参见附注15，保险公司监管要求。

2024年2月21日，公司宣布季度股息为$0.31每股普通股与美元相比0.282023年支付的每股普通股，增加了11%.

20.    其他全面收入

 

下表列出了AOCI各构成部分的变化，以及将AOCI改划为合并业务报表中的各行的影响。

按构成部分累计其他全面收益(亏损)变动情况

截至2023年12月31日的年度

			以下投资的未实现净收益(亏损)：												ISCR打开 FG VIE’有追索权的负债						累计 翻译 调整，调整						现金收入 流量： 树篱						总计： AOCI
			无信用减值						信贷减值
			(单位：百万)
平衡，2022年12月31日			$	(343)					$	(110)					$	(23)					$	(45)					$	6					$	(515)
重新分类前的其他综合收益(亏损)			139						(5)						—						2						—						136
减去：金额从AOCI重新分类为：
已实现投资净收益(亏损)			(1)						(13)						—						—						—						(14)
FG VIE的公允价值收益(亏损)			—						—						(3)						—						—						(3)
CIV的公允价值收益(亏损)			—						—						—						(6)						—						(6)
利息支出			—						—						—						—						1						1
税前合计			(1)						(13)						(3)						(6)						1						(22)
税收(规定)优惠			(1)						2						—						1						—						2
从AOCI重新分类的税后净额总额			(2)						(11)						(3)						(5)						1						(20)
其他全面收益(亏损)			141						6						3						7						(1)						156
平衡，2023年12月31日			$	(202)					$	(104)					$	(20)					$	(38)					$	5					$	(359)

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合并财务报表附注(续)

按构成部分累计其他全面收益(亏损)变动情况

截至2022年12月31日的年度

			以下投资的未实现净收益(亏损)：												ISCR打开 FG VIE’有追索权的负债						累计 翻译 调整，调整						现金收入 流量： 树篱						总计： AOCI
			无信用减值						信贷减值
			(单位：百万)
平衡，2021年12月31日			$	375					$	(24)					$	(21)					$	(36)					$	6					$	300
重新分类前的其他综合收益(亏损)			(755)						(103)						(4)						(9)						—						(871)
减去：金额从AOCI重新分类为：
已实现投资净收益(亏损)			(44)						(21)						—						—						—						(65)
FG VIE的公允价值收益(亏损)			—						—						(3)						—						—						(3)
税前合计			(44)						(21)						(3)						—						—						(68)
税收(规定)优惠			7						4						1						—						—						12
从AOCI重新分类的税后净额总额			(37)						(17)						(2)						—						—						(56)
其他全面收益(亏损)			(718)						(86)						(2)						(9)						—						(815)
平衡，2022年12月31日			$	(343)					$	(110)					$	(23)					$	(45)					$	6					$	(515)

按构成部分累计其他全面收益(亏损)变动情况

截至2021年12月31日的年度

			以下投资的未实现净收益(亏损)：												ISCR打开 FG VIE’有追索权的负债						累计 翻译 调整，调整						现金收入 流量： 树篱						总计： AOCI
			无信用减值						信贷减值
			(单位：百万)
平衡，2020年12月31日			$	577					$	(30)					$	(20)					$	(36)					$	7					$	498
重新分类前的其他综合收益(亏损)			(184)						—						(3)						—						—						(187)
减去：金额从AOCI重新分类为：
已实现投资净收益(亏损)			21						(7)						—						—						—						14
FG VIE的公允价值收益(亏损)			—						—						(3)						—						—						(3)
利息支出			—						—						—						—						1						1
税前合计			21						(7)						(3)						—						1						12
税收(规定)优惠			(3)						1						1						—						—						(1)
从AOCI重新分类的税后净额总额			18						(6)						(2)						—						1						11
其他全面收益(亏损)			(202)						6						(1)						—						(1)						(198)
平衡，2021年12月31日			$	375					$	(24)					$	(21)					$	(36)					$	6					$	300

21.    每股收益

 

会计政策

    公司使用两类法计算每股收益(EPS)，这是一种收益分配公式，用于确定以下两类普通股的每股收益：(I)每类普通股(公司只有一类普通股)；(Ii)根据已宣布(或累计)的股息和未分配收益的参与权计算的参与证券。AGS SERP下具有不可没收股息的奖励和股票单位被视为参与证券。

225

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Assured Guaranty Ltd.

合并财务报表附注(续)

基本每股收益是通过将Assured Guaranty普通股股东可获得的净收入(亏损)除以该期间已发行普通股的加权平均数量来计算的。摊薄每股收益仅在受限制股票、受限股票单位、股票期权和其他潜在摊薄金融工具(摊薄证券)的影响下调整基本每股收益。稀释性证券的影响反映在摊薄每股收益中，采用以下较摊薄的方法：(1)库藏股方法；或(2)假设非既得股不转换为普通股的两类方法。

每股收益的计算 

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
			(单位：百万美元，不包括每股收入)
基本每股收益：
可归因于AGL的净收益(亏损)			$	739					$	124					389
减去：非既得股东可获得的已分配和未分配的收入(亏损)			6						1						—
AGL及其子公司普通股股东可获得的已分配和未分配收入(亏损)			$	733					$	123					389
基本股份			58.4						62.9						73.5
基本每股收益			$	12.54					$	1.95					$	5.29
稀释每股收益：
AGL及其子公司普通股股东可获得的已分配和未分配收入(亏损)			$	733					$	123					$	389
另外：对AGL及其子公司的非既得利益股东可获得的未分配收入(亏损)进行重新分配			—						—						—
AGL及其子公司普通股股东可获得的已分配和未分配收益(亏损)，稀释后			$	733					$	123					$	389
基本股份			58.4						62.9						73.5
稀释性证券：
限制性股票奖励			1.2						1.0						0.8
稀释后股份			59.6						63.9						74.3
稀释每股收益			$	12.30					$	1.92					$	5.23
潜在摊薄证券因反摊薄效应而被排除在每股收益计算之外			0.1						0.6						0.1

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Assured Guaranty Ltd.

合并财务报表附注(续)

22.    母公司

下表列出了Assured Guaranty Ltd.的简明财务报表。

Assured Guaranty Ltd.(母公司)

简明资产负债表

(单位：百万)

			截至12月31日，
			2023						2022
资产
投资			$	40					$	26
对子公司的投资			5,553						4,984
从子公司应收股息			80						18
其他资产(1)			64						58
总资产			$	5,737					$	5,086
负债
其他负债(1)			$	24					$	22
总负债			$	24					$	22
AGL应占股东权益总额			$	5,713					$	5,064
总负债和股东权益			$	5,737					$	5,086

____________________

(1)债务主要包括应收账款和应付账款。

Assured Guaranty Ltd.(母公司)

简明经营报表和全面收益表

(单位：百万)

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
收入
净投资收益			$	1					$	3					$	1
已实现投资净收益(亏损)			(1)						(4)						—
总收入			—						(1)						1
费用
其他费用(1)			45						45						35
总费用			45						45						35
子公司收益中扣除权益前的收入（亏损）			(45)						(46)						(34)
子公司收益中的权益			784						170						423
归属于AGL的净收入			739						124						389
应占其他全面收益（亏损）			156						(815)						(198)
应占综合收益（亏损）			$	895					$	(691)					$	191

____________________

（一个） 包括子公司的费用分配。

227

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Assured Guaranty Ltd.

合并财务报表附注(续)

Assured Guaranty Ltd.(母公司)

现金流量表简明表

(单位：百万)

			截至十二月三十一日止的年度：
			2023						2022						2021
经营活动的现金流：
归属于AGL的净收入			$	739					$	124					$	389
将净收入与业务活动提供的现金流量净额进行调整：
子公司收益中的权益			(784)						(170)						(423)
已实现投资损失(收益)净额			1						4						—
子公司现金股利			306						437						539
其他			36						32						22
经营活动提供(用于)的现金流量净额			298						427						527
投资活动产生的现金流：
到期日在三个月以上的短期投资：
销售额			4						52						—
到期和支付			—						5						4
原始期限三个月以下的短期投资净卖出(买入)			(18)						92						41
投资活动提供(用于)的现金流量净额			(14)						149						45
融资活动的现金流：
已支付的股息			(67)						(64)						(66)
普通股回购			(199)						(500)						(496)
其他			(18)						(12)						(10)
融资活动提供(用于)的现金流量净额			(284)						(576)						(572)
增加(减少)现金			—						—						—
期初现金			—						—						—
期末现金			$	—					$	—					$	—
补充披露非现金投资活动：
子公司以固定期限证券形式的股息			$	—					$	—					$	46

陈述的基础

联合集团的简明财务报表应与本公司的综合财务报表及其附注一并阅读。AGL是一家总部位于哥伦比亚的控股公司，通过其全资运营子公司向美国和非美国公共金融（包括基础设施）和结构性融资市场提供信用保护产品。安心担保也参与资产管理业务。有关呈列基准之进一步资料，请参阅附注1“业务及呈列基准”。

联营公司债务的担保

AGL为所有美国控股公司的债务提供全面和无条件的担保。更多信息见附注12，长期债务和信贷安排。

与附属公司的信贷安排

二零一三年十月二十五日，AGL(借款方)及AGUS(贷款方)订立循环信贷安排，根据该安排，AGL可不时为一般企业目的借款。在信贷安排下，AGUS承诺放贷

228

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Assured Guaranty Ltd.

合并财务报表附注(续)

本金不超过$2252023年10月，承诺延长至2033年10月25日(贷款承诺终止日期)。每笔贷款的未偿还本金按固定利率计息，利率为100根据守则第1274(D)节确定的当时适用利率的%，所有贷款的利息将以360天组成的一年为基础计算。所有贷款的应计利息将在每年6月和12月的最后一天支付，并在到期时支付。AGL必须在贷款承诺终止日期的三周年之前偿还当时未偿还的贷款本金金额。不是在信贷安排项下，目前尚有未清偿款项。

所得税

根据百慕大现行法律，AGL不缴纳任何所得税、预扣税或资本利得税。2013年11月，AGL成为英国税务居民，尽管它仍然是一家总部位于百慕大的公司，其行政和总部职能继续在百慕大进行。2023年7月，英国政府通过立法，实施OECD BEPS第二支柱收入包含规则，其中包括一项跨国充值税，该税将适用于大型跨国公司从2023年12月31日或之后开始的会计期间。预计这将适用于AGL，要求其运营的所有司法管辖区的最低有效税率为15%。有关AGL所得税的详细信息，请参阅附注14，所得税。

项目9.报告会计和财务披露方面的变化和与会计人员的分歧

没有。

项目9A：管理控制和程序

信息披露控制和程序的评估

Assured Guaranty的管理层在AGL首席执行官(CEO)和首席财务官(CFO)的参与下，评估了截至2023年12月31日AGL的披露控制和程序的有效性(该术语在1934年证券交易法(修订后的交易法)下的规则13a-15(E)和15d-15(E)中定义)。这些控制和程序旨在确保公司根据交易所法案提交或提交的报告中要求披露的信息得到积累并传达给管理层，包括AGL的首席执行官和首席财务官(视情况而定)，以便及时就所需披露做出决定。基于这一评估，AGL首席执行官和首席财务官得出结论，截至2023年12月31日，AGL的披露控制和程序在美国证券交易委员会规则和表格指定的时间段内，有效地记录、处理、汇总和报告AGL(包括其合并子公司)根据交易法提交或提交的报告中要求披露的信息。

财务报告内部控制的变化

**截至2023年12月31日止季度内，本公司财务报告内部控制并无重大影响或合理地可能对本公司财务报告内部控制产生重大影响。

管理层财务报告内部控制年度报告

此外，AGL的管理层负责建立和维护对财务报告的适当内部控制，这一术语在交易法规则13a-15(F)中有定义。财务报告内部控制是由公司首席执行官和首席财务官设计或在其监督下设计的程序，目的是为财务报告的可靠性提供合理保证，并根据公认会计原则为外部目的编制公司合并财务报表。

然而，由于固有的局限性，财务报告的内部控制可能无法防止或发现错误陈述。对未来期间进行任何有效性评估的预测都有这样的风险，即由于条件的变化，控制可能变得不充分，或者对政策或程序的遵守程度可能恶化。

    

*公司管理层已使用特雷德韦赞助组织委员会制定的标准，评估了截至2023年12月31日公司财务报告内部控制的有效性

229

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2013年《内部控制-综合框架》中的COSO委员会。根据这一评估，管理层得出结论，根据COSO发布的2013年内部控制-综合框架中的标准，本公司的财务报告内部控制于2023年12月31日生效。

近日，本公司截至2023年12月31日的财务报告内部控制有效性已由独立注册会计师事务所普华永道会计师事务所审计，其《独立注册会计师事务所报告》已列入第8项财务报表和补充数据。

项目9B：提供其他资料

10B5-1交易计划

在2023年第四季度，本公司的董事或高级管理人员(定义见《交易法》第16a-1(F)条)通过, 已终止或修改规则10b5-1交易安排或非规则10b5-1交易安排(此类术语在证券法S-K条例第408项中定义)。

项目9C.禁止披露妨碍检查的外国司法管辖区

不适用。

230

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第三部分

项目10.董事会、高管和公司治理

 

与本项目有关的信息参考题为“建议1：董事选举”、“公司治理--如何提名董事”的章节。以及股东周年大会最终委托书的“公司治理-董事会委员会-审计委员会”，其中涉及董事选举，并将根据第14A条的规定在财政年度结束后120天内提交给美国证券交易委员会。

有关AGL执行人员的信息列于本10-K表格第I部分的末尾，在此并入作为参考。

道德守则

公司通过了一项全球道德准则，其中规定了公司所有员工、高级管理人员和董事在为公司工作时必须遵守的标准。《全球道德准则》可在www.assuredGuaranty.com/治理处查阅。本公司打算在其网站上披露根据美国证券交易委员会或纽约证券交易所的规则要求公开披露的对其全球道德准则的任何修订或豁免。

项目11.增加高管薪酬

本项目参考题为“高管薪酬”、“公司治理-薪酬委员会联锁和内部人参与”和“公司治理--董事如何获得薪酬”的章节纳入。股东周年大会的最终委托书，根据第14A条的规定，该委托书将在本财年结束后不晚于120天内提交给美国证券交易委员会。

项目12.讨论某些实益所有人和管理层的担保所有权及相关股东事项

本项目是参考股东周年大会最终委托书中题为“关于我们普通股所有权的信息”和“股权补偿计划信息”的章节而纳入的，该最终委托书将根据第14A条在财政年度结束后120天内提交给美国证券交易委员会。

第十三项：建立某些关系和相关交易，以及董事的独立性

本项目参考标题为“公司治理-我们的关联人交易审批政策是什么以及我们使用什么程序来实施它？”、“公司治理-我们有哪些关联人交易？”以及年度股东大会最终委托书的《公司治理--董事独立性》，根据第14A条规定，该委托书将于本财年结束后不迟于120天内提交美国证券交易委员会。

项目14.支付总会计师费用和服务费

本项目是参考股东周年大会最终委托书的题为“建议编号：委任独立核数师--独立核数师费用资料”及“建议编号：建议4：委任独立核数师--审计及非审计服务的预先批准政策”而加入的，并将根据第14A条于财政年度结束后不迟于120天向美国证券交易委员会提交。

231

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第四部分

项目15.清单、展品和财务报表附表

(A)列出财务报表、财务报表明细表和展品

1.    财务报表

以下是Assured Guaranty Ltd.的以下财务报表，第二部分，第8项，财务报表和补充数据，全文如下：

独立注册会计师事务所报告			124
截至2023年12月31日和2022年12月的合并资产负债表			127
截至2023年、2023年、2022年和2021年12月31日止年度的综合业务报表			128
截至二零二三年、二零二二年及二零二一年十二月三十一日止年度之综合全面收益（亏损）表			129
截至2023年、2023年、2022年和2021年12月31日止年度股东权益综合报表			130
截至2023年、2023年、2022年和2021年12月31日的合并现金流量表			131
合并财务报表附注			134

2.财务报表明细表

财务报表明细表被省略，因为它们不适用，或者所要求的信息显示在合并财务报表或附注中。

3、展览和展品**

			文件说明
2.1			交易协议，日期为2023年4月5日，由Assured Guaranty US Holdings Inc.、Assured Investment Management LLC、Assured Investment Management GP Holdings LLC、Sound Point Capital Management L.P.和Sound Point GP母公司LLC(通过引用附件2.1合并而成。于2023年4月5日提交的Form 8-K)
3.1			注册人的公司注册证书及组织章程大纲，并经日期为2004年3月30日的公司注册证书及日期为2004年4月21日的增资备忘录存款证修订(于截至2009年12月31日的年度内参照附表3.1注册成立为Form 10-K)
3.2			第一次修订和重新修订的注册人公司细则，经修订(2011年5月10日提交的8-K文件通过引用附件3.1并入)
4.1			普通股证书样本(参照附件4.1合并，形成S-1(#333-111491))
4.2			经2004年3月30日的公司注册证书和2004年4月21日的增资备忘录(见附件3.1)修订的注册人公司注册证书和公司组织章程大纲
4.3			注册人章程(见附件3.2)
4.4			公司之间的契约，日期为2004年5月1日，保证Guaranty U.S.Holdings Inc.和纽约银行为受托人(参照附件4.1合并，以形成截至2004年3月31日的季度的10-Q)
4.5			契约，日期为2006年12月1日，由Assured Guaranty Ltd.、Assured Guaranty U.S.Holdings Inc.和作为受托人的纽约银行签订(参照附件4.1合并，形成于2006年12月20日提交的8-K)
4.6			第一补充附属公司，日期为2006年12月20日，由Assured Guaranty Ltd.、Assured Guaranty U.S.Holdings Inc.和纽约银行作为受托人签订(通过参考附件4.2成立为公司，形成于2006年12月20日提交的8-K)
4.7			替换资本契约，日期为2006年12月20日，由Assured Guaranty U.S.Holdings Inc.和Assured Guaranty Ltd.签订，以每个担保债权人为受益人并为其利益(如其中所定义)(通过参考附件4.1合并，形成于2006年12月20日提交的8-K)
4.8			置换资本契约，日期为2006年11月22日，由金融安全保险控股有限公司(通过引用附件10.5并入金融安全保险控股有限公司，2006年11月28日提交的S 8-K表格)

232

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			文件说明
4.9			修订和重新签署的信托契约，日期为1999年2月24日金融安全保险控股有限公司与高级债务受托人之间的信托契约(参照附件4.1注册成立金融安全保险控股有限公司S注册书，组成S-3(#333-74165))
4.10			补充契约，日期为2009年8月26日，由Assured Guaranty有限公司、金融安全保险控股有限公司和美国银行全国协会作为受托人(参照附件99.1合并，形成于2009年9月1日提交的8-K)
4.11			金融安全保险控股有限公司和纽约银行之间的受托人契约，日期为2006年11月22日(2006年11月28日提交的S表格8-K)
4.12			金融安全保险控股有限公司次级债券表格，2006-1系列(2006年11月28日提交的S金融安全保险控股有限公司8-K表格，参照附件10.3注册成立)
4.13			补充契约，日期为2009年8月26日，由Assured Guaranty有限公司、金融安全保险控股有限公司和纽约梅隆银行作为受托人(通过引用附件99.2合并，形成于2009年9月1日提交的8-K)
4.14			与2031年到期的3.150%高级债券有关的高级船员证书格式，内含2031年到期的3.150%高级债券的格式，作为附件A(参照于2021年5月26日提交的表格8-K的附件4.1合并)
4.15			与2051年到期的3.600%高级债券有关的高级船员证书格式，内载2051年到期的3.600%高级债券的格式作为附件A(参照于2021年8月17日提交的表格8-K的附件4.1合并)
4.16			与2028年到期的6.125%高级债券有关的高级船员证书格式，内含2028年到期的6.125%高级债券的格式，作为附件A(参照2023年8月21日提交的表格8-K的附件4.1合并)
4.17			根据1934年《证券交易法》第12条登记的注册人证券说明
10.1			Assured Guaranty Re Ltd.对Assured Guaranty Re Overseas Ltd.的担保，自2024年1月1日起生效
10.2			Assured Guaranty Corp.与伍德本资本信托公司之间的看跌期权协议[I][第二部分：][(三)][IV](参考附表10.6合并，以形成截至2005年3月31日的季度的10-Q)
10.3			托管信托费用偿还协议(参照附件10.7合并，以形成截至2005年3月31日的季度的10-Q)
10.4			Assured Guaranty Corp.文章补充分类和指定优先股系列为A系列永久优先股、B系列永久优先股、C系列永久优先股、D系列永久优先股(合并后形成截至2005年3月31日的季度10-Q)
10.5			Dexia Holdings Inc.、Dexia Crédit Local Inc.和本公司截至2008年11月14日的购买协议(参照附件99.1合并，形成于2008年11月17日提交的8-K)
10.6			修订和重新签署了截至2009年6月30日FSA Asset Management LLC、Dexia Crédit Local S.A.和Dexia Bank比利时S.A.之间的循环信贷协议(通过引用附件10.1合并，形成于2009年7月8日提交的8-K协议)
10.7			FSA Asset Management LLC、Dexia Crédit Local S.A.和Dexia Bank比利时S.A.之间于2010年9月20日修订和重新签署的循环信贷协议的第一修正案(通过引用附件10.11并入，以形成截至2013年12月31日的年度的10-K表)
10.8			截至2012年5月16日FSA Asset Management LLC、Dexia Crédit Local S.A.和Dexia Bank比利时S.A.之间修订和重新签署的循环信贷协议的第二修正案(通过引用附件10.12并入，以形成截至2013年12月31日的年度的10-K表)
10.9			根据截至2013年12月12日Belfius Bank SA/NV和Dexia Crédit Local S.A.之间修订和重新签署的循环信贷协议进行转让(通过引用附件10.13并入，形成截至2013年12月31日的年度的10-K)
10.10			截至2009年6月30日，德克夏银行、德克夏信贷本地银行和FSA资产管理有限责任公司之间的ISDA主协议(多币种-跨境)(参照附件10.3.1合并，形成于2009年7月8日提交的8-K协议)
10.11			1992年主协议的附表，担保卖权合同，日期为2009年6月30日，由Dexia Crédit Local S.A.、Dexia BSA和FSA Asset Management LLC之间的(通过引用附件10.3.2合并以形成于2009年7月8日提交的8-K)
10.12			看跌期权确认，担保看跌合同，日期为2009年6月30日，从Dexia SA和Dexia Crédit Local S.A.向FSA Asset Management LLC提交(通过引用附件10.3.3合并，形成于2009年7月8日提交的8-K)
10.13			ISDA主协议附表的ISDA信贷支持附件(纽约州法律)，担保看跌期权合同，日期为2009年6月30日，由Dexia Crédit Local S.A.与Dexia Crédit Local S.A.和FSA Asset Management Inc.LLC(通过参考附件10.3.4合并以形成于2009年7月8日提交的8-K)

233

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			文件说明
10.14			截至2009年6月30日，德克夏银行、德克夏信贷本地银行和FSA资产管理有限责任公司之间的ISDA主协议(多币种-跨境)(通过参考附件10.4.1合并，形成于2009年7月8日提交的8-K)
10.15			1992年主协议的附表，非担保看跌期权合同，日期为2009年6月30日，由Dexia Crédit Local S.A.、Dexia BSA和FSA Asset Management LLC签订(通过参考附件10.4.2合并，形成于2009年7月8日提交的8-K)
10.16			看跌期权确认，无担保看跌合同，日期为2009年6月30日，来自Dexia SA和Dexia Crédit Local S.A.的FSA Asset Management LLC(通过引用附件10.4.3合并，形成于2009年7月8日提交的8-K)
10.17			ISDA主协议附表的ISDA信贷支持附件(纽约州法律)，非担保看跌期权合同，日期为2009年6月30日，由Dexia Crédit Local S.A.、Dexia Crédit Local S.A.和FSA Asset Management Inc.LLC(通过参考附件10.4.4合并，形成于2009年7月8日提交的8-K)
10.18			由比利时政府和法国政府签发并于2009年6月30日签立的首份与FSA Asset Management LLC的“Financial Products”投资组合有关的需求担保(2009年7月8日提交的8-K文件参照附件10.5注册成立)
10.19			Guaranty，日期为2009年6月30日，由Dexia公司和Dexia Crédit Local Inc.共同和各自提供，以金融安全保险公司为受益人(通过引用附件10.6并入，形成于2009年7月8日提交的8-K)
10.20			金融安全保险公司、德克夏信贷银行和德克夏银行之间于2009年6月30日签署的赔偿协议(GIC业务)(参照附件10.7合并，形成于2009年7月8日提交的8-K协议)
10.21			质押和管理协议，日期为2009年6月30日，由德克夏银行、德克夏信贷银行、比利时德克夏银行、德克夏FP控股有限公司、金融安全保险公司、FSA资产管理有限责任公司、FSA投资组合资产有限公司、FSA资本市场服务有限责任公司、FSA资本市场服务(开曼)有限公司、FSA资本管理服务有限责任公司和纽约梅隆银行全国协会签署(参照Exhibit 10.8注册成立，于2009年7月8日提交)
10.22			分离协议，日期为2009年7月1日，由Dexia Crédit Local Inc.、Financial Security AsInsurance Inc.、Financial Security AsInsurance International，Ltd.、FSA Global Funding Limited和Premier International Funding Co.(通过引用附件10.9合并，形成于2009年7月8日提交的8-K)
10.23			资金担保，日期为2009年7月1日，由Dexia Crédit Local S.A.向金融安全保险公司和金融安全保险国际有限公司提供(通过引用附件10.10并入，形成于2009年7月8日提交的8-K)
10.24			报销担保，日期为2009年7月1日，由Dexia Crédit Local S.A.向金融安全保险公司和金融安全保险国际有限公司提供(通过引用附件10.11并入，形成于2009年7月8日提交的8-K)
10.25			赔偿协议(FSA Global Business)，日期为2009年7月1日，由金融安全保险股份有限公司、Assured Guaranty Ltd.和Dexia Crédit Local Inc.签订，日期为2009年7月1日(通过引用附件10.13合并，形成于2009年7月8日提交的8-K)
10.26			截至2009年7月1日，德克夏银行、德克夏银行、比利时德克夏银行、德克夏FP控股有限公司、金融安全保险公司、FSA资产管理有限责任公司、FSA投资组合资产有限公司、FSA资本市场服务有限责任公司、FSA资本市场服务(开曼)有限公司、FSA资本管理服务有限责任公司和纽约梅隆银行全国协会之间的质押和管理附件修订协议(参照Exhibit 10.14注册成立，于2009年7月8日提交)
10.27			将截至2009年7月1日的德克夏银行和德克夏信贷银行地方银行、FSA资产管理有限责任公司和金融安全保险公司之间的确认附件修订协议(通过引用附件10.15并入，形成于2009年7月8日提交的8-K)
10.28			Dexia Crédit Local、Dexia Bank比利时银行、金融安全保险公司和FSA Asset Management LLC之间的质押和债权人间协议，日期为2008年11月13日(通过参考附件10.3并入金融安全保险控股有限公司‘S截至2008年9月30日的季度表10-Q)
10.29			修订和重新签署的质押和债权人间协议，日期为2009年2月20日，由Dexia Crédit Local、Dexia Bank比利时公司、金融安全保险公司、FSA Asset Management LLC、FSA Capital Markets Services LLC和FSA Capital Management Services LLC(通过引用附件10.19合并为金融安全保险控股有限公司的S截至2008年12月31日的年度表格10-K)
10.30			看跌期权协议，日期为2003年6月23日，由FSA和Sutton Capital Trust I签署，并在FSA和Sutton Capital Trust I之间签署(参考附件99.5注册为金融安全保险控股有限公司‘S截至2003年6月30日的季度表10-Q))
10.31			看跌期权协议，日期为2003年6月23日，由FSA和Sutton Capital Trust II签署，并在FSA和Sutton Capital Trust II之间签署(通过引用附件99.6注册为金融安全保险控股有限公司‘S截至2003年6月30日的季度表10-Q))

234

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			文件说明
10.32			看跌期权协议，日期为2003年6月23日，由FSA和Sutton Capital Trust III签订，并在FSA和Sutton Capital Trust III之间签署(参考附件99.7合并为金融安全保险控股有限公司‘S截至2003年6月30日的季度10-Q表)
10.33			看跌期权协议，日期为2003年6月23日，由FSA和Sutton Capital Trust IV签署，并在FSA和Sutton Capital Trust IV之间签署(通过引用附件99.8注册为金融安全保险控股有限公司‘S截至2003年6月30日的季度表10-Q))
10.34			Dexia S.A.与金融安全保险控股有限公司的出资协议，日期为2006年11月22日(通过引用附件10.4并入金融安全保险控股有限公司。S于2006年11月28日提交的8-K表格)
10.35			德克夏控股有限公司、德克夏信贷地方银行和本公司于2009年6月9日签署的协议和修正案(于2009年6月12日提交的8-K文件参照附件10.1合并)
10.36			Assured Guaranty Corp.和Radian Guaranty Inc.之间的股票购买协议，日期为2014年12月22日(通过引用附件10.44并入表格10-K，截至2014年12月31日)
10.37			年度薪酬摘要*
10.38			董事薪酬摘要(参考附表10.7合并为截至2023年3月31日的季度10-Q表)*
10.39			Assured Guaranty Ltd.2004年长期激励计划，截至2009年5月7日修订和重述，并经第四修正案修订(在截至2016年12月31日的年度通过引用附件10.43合并为Form 10-K)*
10.40			经第四修正案修订的Assured Guaranty Ltd.员工股票购买计划(参照附件10.8合并，以形成截至2023年3月31日的季度10-Q表)*
10.41			Assured Guaranty Ltd.高管离职计划(修订并重述，自2022年2月21日起生效)(在截至2021年12月31日的年度内，参照附件10.45成立为Form 10-K)*
10.42			Assured Guaranty Ltd.高管离职计划和高管补偿政策参与者确认函格式(截至2021年12月31日的年度，参照附件10.46至Form 10-K合并)*
10.43			Assured Guaranty Ltd.额外保单，于2012年2月9日建立，并于2018年11月1日修订和重述(在截至2018年12月31日的年度通过引用附件10.57合并为Form 10-K)*
10.44			公司与其高级管理人员和董事之间的赔偿协议表(参照附件10.8注册成立为截至2022年3月31日的季度10-Q表)*
10.45			AG US Group Services Inc.经修订和重新设定的补充高管退休计划，自2020年1月1日起生效(在截至2019年12月31日的年度，通过引用附件10.60合并为Form 10-K)*
10.46			金融安全保险控股有限公司1989年补充高管退休计划(截至2004年12月17日修订并重述)(参考附件10.4并入金融安全保险控股有限公司2004年12月17日提交的S 8-K表格)*
10.47			金融保障保险控股有限公司1989年补充雇员退休计划修正案(参照附件10.29成立为法团，以形成截至2009年6月30日的季度的10-Q)*
10.48			金融安全保险控股有限公司2004年补充高管退休计划，于2008年2月14日修订(2008年2月15日提交的S 8-K表格参照附件10.3注册成立)*
10.49			MBIA UK(Holdings)Limited与Assured Guaranty Corp.之间关于MBIA UK Insurance Limited买卖的股份购买协议，日期为2016年9月29日(参照附件10.1注册为公司，以截至2016年9月30日的季度10-Q表为准)
10.50			2019年Assured Guaranty Ltd.2004年长期激励计划下的高管TSR基于业绩的限制性股票单位协议表格(参照附件10.1至截至2019年3月31日的季度10-Q表格合并)*
10.51			《Assured Guaranty Ltd.2004长期激励计划》下2020年度高管TSR业绩限售股协议表格(参照附件10.1至截至2020年3月31日季度的10-Q表格合并而成)*
10.52			《Assured Guaranty Ltd.2004长期激励计划》下2020年基于业绩的高管ABV限制性股票单位协议表(参照附件10.2合并至截至2020年3月31日的季度10-Q表)*
10.53			《Assured Guaranty Ltd.2004长期激励计划》下的2020年度高管限制性股票单位协议表格(参照附件10.3合并为截至2020年3月31日的季度10-Q表格)*
10.54			购买协议，日期为2019年8月7日，由BlueMountain Capital Management，LLC，BlueMountain GP Holdings，LLC，BlueMountain CLO Management，LLC，Assured Guaranty US Holdings Inc.，Assured Guaranty Ltd.，Affiliated Manager Group，Inc.以及其中指定的卖家签署(在截至2019年6月30日的季度通过引用附件2.1合并为Form 10-Q)*

235

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			文件说明
10.55			2021《Assured Guaranty Ltd.2004长期激励计划下的高管TSR业绩限售股协议表格》(参照附件10.1至截至2021年3月31日季度的10-Q表格合并而成)*
10.56			2021《Assured Guaranty Ltd.2004长期激励计划下的高管ABV基于业绩的限制性股票单位协议表格》(参照附件10.2合并为截至2021年3月31日的季度的10-Q表格)*
10.57			2021年保证担保有限公司2004年长期激励计划下的高管限制性股票单位协议表格(参照附件10.3合并为截至2021年3月31日的季度的10-Q表格)*
10.58			公司与拉塞尔·B·布鲁尔二世于2021年12月21日签订的分居协议 (参考10.72合并为截至2021年12月31日的年度的10-K表格)*
10.59			2022《Assured Guaranty Ltd.2004长期激励计划》下的高管TSR业绩限售股协议表格(参照附件10.1至截至2022年3月31日季度的10-Q表格合并)*
10.60			2022《Assured Guaranty Ltd.2004长期激励计划》下的高管ABV基于业绩的限制性股票单位协议表格(参照附件10.2合并为截至2022年3月31日的季度的10-Q表格)*
10.61			2022年保证担保有限公司2004年长期激励计划下的高管限制性股票单位协议表格(参照附件10.3合并为截至2022年3月31日的季度的10-Q表格)*
10.62			2022《Assured Guaranty Ltd.2004长期激励计划》下的高管非股权激励奖励协议表格(在截至2022年3月31日的季度中参照附件10.4成立为10-Q表格)*
10.63			2023《Assured Guaranty Ltd.2004长期激励计划》下的高管TSR业绩限售股协议表格(截至2023年12月31日的10-K表格参照附件10.78注册成立)*
10.64			2023《Assured Guaranty Ltd.2004长期激励计划》下基于业绩的高管ABV限制性股票单位协议表格(参照附件10.1至截至2023年3月31日的10-Q表格合并而成)*
10.65			2023年保证担保有限公司2004年长期激励计划下的高管限制性股票单位协议表格(参照附件10.2成立为截至2023年3月31日的季度的10-Q表格)*
10.66			2023年保证担保有限公司2004年长期激励计划下的高管非股权激励奖励表格(参照附件10.3成立为截至2023年3月31日的季度的10-Q表格)*
10.67			Assured Guaranty Ltd.2004年长期激励计划下的外部董事限制性股票协议表格，适用于2003年开始的奖励(参照附件10.6合并至截至2023年3月31日的季度10-Q表)*
10.68			本公司与David A·布岑于2023年7月7日签订的离职协议(截至2023年9月30日的季度10-Q表，参照附件10.1注册成立)*
10.69			修订并重新签署了本公司与David A·布岑于2024年2月26日签订的分居协议*
21.1			注册人的子公司
22.0			担保证券的附属担保人和发行人
23.1			会计师同意
31.1			根据2002年萨班斯-奥克斯利法案第302节通过的交易法规则13A-14和15D-14对首席执行官的认证
31.2			根据2002年萨班斯-奥克斯利法案第302节通过的交易法规则13A-14和15D-14对CFO的认证
32.1			根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906节通过的《美国法典》第18编第1350节对首席执行官的认证
32.2			根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906节通过的《美国法典》第18编第1350节对CFO的证明
97.1			修订并重申Assured Guaranty Ltd.行政补偿政策(于2023年10月31日修订并重述)*

236

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			文件说明
101.1			以下财务信息来自Assured Guaranty Ltd.的S截至2023年12月31日的年度报告Form 10-K，其格式为内联XBRL：(I)截至2023年12月31日、2023年12月和2022年12月的合并资产负债表；(Ii)截至2023年12月31日、2023年12月31日、2022年和2021年12月31日的合并经营报表；(Iii)截至2023年12月31日、2023年12月31日和2021年12月31日的合并全面收益表；(Iv)截至2023年12月31日、2023年12月31日和2021年12月31日的合并股东权益报表；(V)截至2023年12月31日、2023年12月31日、2022年12月31日和2021年12月31日的合并现金流量表；(Vi)合并财务报表附注。
104.1			来自Assured Guaranty Ltd.的S截至2023年12月31日的年度10-K表格的封面交互数据文件，格式为内联XBRL(封面XBRL标签嵌入内联XBRL文档中并包含在附件101中)。

*签订新的管理合同或补偿计划

项目16.表格10-K摘要

没有。

237

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签名

根据1934年《证券交易法》第13或15(D)节的要求，注册人已促使本报告由正式授权的以下签署人代表其签署。

			Assured Guaranty Ltd.
			发信人：			/S/多米尼克·J·弗雷德里科
						姓名：多米尼克·J·弗雷德里科 头衔：中国总裁与首席执行官

日期：2024年2月28日

根据1934年《证券交易法》的要求，本报告已由以下注册人以登记人的身份在指定日期签署。

名字

职位

日期

/S/弗朗西斯科·L·博尔赫斯

董事董事会主席

2024年2月28日

弗朗西斯科·博尔赫斯

/S/多米尼克·J·弗雷德里科

总裁兼董事首席执行官

2024年2月28日

多米尼克·J·弗雷德里科

/S/本杰明·G·罗森布鲁姆

首席财务官(首席财务官)

2024年2月28日

本杰明·G·罗森布鲁姆

撰稿S/劳拉·比灵

首席会计官(首席会计官)

2024年2月28日

劳拉·比林

董事

2024年2月28日

马克·C·巴顿

/S/G.劳伦斯·布尔

董事

2024年2月28日

劳伦斯·布尔

/S/邦妮·L·霍华德

董事

2024年2月28日

邦妮·L·霍华德

撰稿/S/托马斯·W·琼斯

董事

2024年2月28日

托马斯·W·琼斯

/S/帕特里克·W·肯尼

董事

2024年2月28日

帕特里克·W·肯尼

/S/艾伦·J·克雷茨科

董事

2024年2月28日

艾伦·J·克雷茨科

238

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名字

职位

日期

董事

2024年2月28日

西蒙·W·李斯

发稿/S/大村由纪子

董事

2024年2月28日

大村幸子

/S/洛林P.T.拉德克

董事

2024年2月28日

洛林·P·T·拉德克

/S/科特尼·C·谢伊

董事

2024年2月28日

柯特妮·C·谢伊

239