dx-20231231
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stripnoncyCmbs会员2022-12-310000826675US-GAAP：美国政府赞助企业成员发行的抵押贷款支持证券US-GAAP：住宅抵押贷款支持证券成员2023-01-012023-12-310000826675US-GAAP：美国政府赞助企业成员发行的抵押贷款支持证券US-GAAP：住宅抵押贷款支持证券成员2022-01-012022-12-310000826675US-GAAP：美国政府赞助企业成员发行的抵押贷款支持证券US-GAAP：住宅抵押贷款支持证券成员2021-01-012021-12-310000826675US-GAAP：美国政府赞助企业成员发行的抵押贷款支持证券US-GAAP：商业抵押贷款支持证券会员2023-01-012023-12-310000826675US-GAAP：美国政府赞助企业成员发行的抵押贷款支持证券US-GAAP：商业抵押贷款支持证券会员2022-01-012022-12-310000826675US-GAAP：美国政府赞助企业成员发行的抵押贷款支持证券US-GAAP：商业抵押贷款支持证券会员2021-01-012021-12-310000826675US-GAAP：仅限利息的脱衣舞会员2023-01-012023-12-310000826675US-GAAP：仅限利息的脱衣舞会员2022-01-012022-12-310000826675US-GAAP：仅限利息的脱衣舞会员2021-01-012021-12-310000826675US-GAAP：资产支持证券证券证券化贷款和应收账款成员2023-01-012023-12-310000826675US-GAAP：资产支持证券证券证券化贷款和应收账款成员2022-01-012022-12-310000826675US-GAAP：资产支持证券证券证券化贷款和应收账款成员2021-01-012021-12-310000826675US-GAAP：美国政府赞助企业成员发行的抵押贷款支持证券2023-12-31xbrli: 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EconomicHedge 成员美国公认会计准则：短成员2022-12-310000826675美国公认会计准则：未来会员美国公认会计准则：未被指定为套期保值工具 EconomicHedge 成员美国公认会计准则：短成员2023-01-012023-12-310000826675美国公认会计准则：未来会员美国公认会计准则：未被指定为套期保值工具 EconomicHedge 成员美国公认会计准则：短成员2023-12-310000826675US-GAAP：交易所交易期权成员美国公认会计准则：未被指定为套期保值工具 EconomicHedge 成员2022-12-310000826675US-GAAP：交易所交易期权成员美国公认会计准则：未被指定为套期保值工具 EconomicHedge 成员2023-01-012023-12-310000826675US-GAAP：交易所交易期权成员美国公认会计准则：未被指定为套期保值工具 EconomicHedge 成员2023-12-310000826675US-GAAP：未被指定为对冲工具交易成员美国公认会计准则：远期合约成员美国通用会计准则：Longmember2023-01-012023-12-310000826675US-GAAP：公允价值计量常任成员2023-12-310000826675US-GAAP：公允价值计量常任成员US-GAAP：公允价值输入 1 级会员2023-12-310000826675US-GAAP：公允价值计量常任成员US-GAAP：公允价值输入二级会员2023-12-310000826675US-GAAP：公允价值计量常任成员US-GAAP：公允价值输入三级会员2023-12-310000826675US-GAAP：公允价值计量常任成员2022-12-310000826675US-GAAP：公允价值计量常任成员US-GAAP：公允价值输入 1 级会员2022-12-310000826675US-GAAP：公允价值计量常任成员US-GAAP：公允价值输入二级会员2022-12-310000826675US-GAAP：公允价值计量常任成员US-GAAP：公允价值输入三级会员2022-12-310000826675US-GAAP：交易所交易期权成员US-GAAP：公允价值计量常任成员2023-12-310000826675US-GAAP：交易所交易期权成员US-GAAP：公允价值计量常任成员US-GAAP：公允价值输入 1 级会员2023-12-310000826675US-GAAP：交易所交易期权成员US-GAAP：公允价值计量常任成员US-GAAP：公允价值输入二级会员2023-12-310000826675US-GAAP：交易所交易期权成员US-GAAP：公允价值计量常任成员US-GAAP：公允价值输入三级会员2023-12-310000826675US-GAAP：交易所交易期权成员US-GAAP：公允价值计量常任成员2022-12-310000826675US-GAAP：交易所交易期权成员US-GAAP：公允价值计量常任成员US-GAAP：公允价值输入 1 级会员2022-12-310000826675US-GAAP：交易所交易期权成员US-GAAP：公允价值计量常任成员US-GAAP：公允价值输入二级会员2022-12-310000826675US-GAAP：交易所交易期权成员US-GAAP：公允价值计量常任成员US-GAAP：公允价值输入三级会员2022-12-310000826675US-GAAP：公允价值计量常任成员美国公认会计准则：远期合约成员美国通用会计准则：Longmember2023-12-310000826675US-GAAP：公允价值计量常任成员US-GAAP：公允价值输入 1 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成员2023-01-012023-12-310000826675US-GAAP：限制性股票成员2022-12-310000826675US-GAAP：限制性股票成员2021-12-310000826675US-GAAP：限制性股票成员2020-12-310000826675US-GAAP：限制性股票成员2023-01-012023-12-310000826675US-GAAP：限制性股票成员2022-01-012022-12-310000826675US-GAAP：限制性股票成员2021-01-012021-12-310000826675US-GAAP：限制性股票成员2023-12-310000826675US-GAAP：限制性股票单位 RSU 成员2022-12-310000826675US-GAAP：限制性股票单位 RSU 成员2021-12-310000826675US-GAAP：限制性股票单位 RSU 成员2020-12-310000826675US-GAAP：限制性股票单位 RSU 成员2023-12-310000826675US-GAAP：绩效股成员2022-12-310000826675US-GAAP：绩效股成员2021-12-310000826675US-GAAP：绩效股成员2020-12-310000826675US-GAAP：绩效股成员2023-12-310000826675SRT: 最低成员US-GAAP：限制性股票单位 RSU 成员2023-12-310000826675US-GAAP：限制性股票单位 RSU 成员SRT: 最大成员2023-12-310000826675SRT: 最低成员US-GAAP：绩效股成员2023-12-310000826675US-GAAP：绩效股成员SRT: 最大成员2023-12-310000826675US-GAAP：后续活动成员2024-01-022024-01-17

美国
证券交易委员会
华盛顿特区 20549
表单 10-K
☒根据1934年《证券交易法》第13或15（d）条提交的年度报告
在截至的财政年度 2023 年 12 月 31 日
要么
☐根据1934年《证券交易法》第13条或第15（d）条提交的过渡报告
委员会档案编号： 001-09819
DYNEX CAPITAL, INC
（注册人的确切姓名如其章程所示）
弗吉尼亚州52-1549373
（公司或组织的州或其他司法管辖区）（美国国税局雇主识别号）
布鲁克湖大道 4991 号, 100 号套房
格伦艾伦，弗吉尼亚州23060-9245
（主要行政办公室地址）（邮政编码）
(804)217-5800 
（注册人的电话号码，包括区号）
根据该法第12（b）条注册的证券：
每个班级的标题交易品种注册的每个交易所的名称
普通股，面值每股0.01美元DX纽约证券交易所
6.900% C 系列固定至浮动利率累计可赎回优先股，面值每股 0.01 美元DXPRC纽约证券交易所

按照《证券法》第405条的定义，用复选标记表明注册人是否是经验丰富的知名发行人。
是的o           没有           x

根据该法第13条或第15（d）条，用复选标记表明注册人是否无需提交报告。
是的o           没有           x

用勾号指明注册人 (1) 是否在过去 12 个月内（或在要求注册人提交此类报告的较短时间内）提交了 1934 年《证券交易法》第 13 条或第 15 (d) 条要求提交的所有报告，以及 (2) 在过去的 90 天内是否受到此类申报要求的约束。
是的          ☒没有☐

用复选标记表明注册人是否在过去 12 个月内（或者在要求注册人提交此类文件的较短时间内）以电子方式提交了根据第 S-T 法规（本章第 232.405 节）第 405 条要求提交的所有交互式数据文件。
是的           ☒没有☐



用复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、小型申报公司还是新兴成长型公司。参见《交易法》第12b-2条中 “大型加速申报人”、“加速申报公司”、“小型申报公司” 和 “新兴成长型公司” 的定义。
    
大型加速过滤器☐加速过滤器☒
非加速过滤器☐规模较小的申报公司☐
新兴成长型公司☐
如果是新兴成长型公司，请用勾号注明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第 13 (a) 条规定的任何新的或修订的财务会计准则。☐

用复选标记表明注册人是否已根据萨班斯-奥克斯利法案（15 U.S.C. 7262（b））第404（b）条）提交了管理层对其财务报告内部控制有效性的评估的报告和证明。x

如果证券是根据该法第12（b）条注册的，则用复选标记注明申报中包含的注册人的财务报表是否反映了对先前发布的财务报表错误的更正。 ☐

用勾号指明这些错误更正中是否有任何是重述，需要对注册人的任何执行官在相关恢复期内根据§240.10D-1 (b) 收到的基于激励的薪酬进行追回分析。 ☐

用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见《交易法》第12b-2条）。
是的☐没有☒

截至2023年6月30日，注册人的非关联公司持有的普通股的总市值约为美元674,106,181基于纽约证券交易所收盘价12.59美元。

2024 年 2 月 23 日，注册人有 58,544,354已发行普通股，面值0.01美元，这是注册人的唯一一类普通股。

以引用方式纳入的文档

注册人2024年年度股东大会的最终委托书预计将在自2023年12月31日起的120天内根据第14A条提交，部分内容以引用方式纳入本10-K表年度报告的第三部分，在此所述范围内。



DYNEX CAPITAL, INC
10-K 表格
目录
页面
第一部分
第 1 项。
商业
1
第 1A 项。风险因素
9
项目 1B。
未解决的员工评论
23
项目 1C。
网络安全
23
第 2 项。
属性
23
第 3 项。
法律诉讼
23
第 4 项。矿山安全披露
23
第二部分。
第 5 项。注册人普通股市场、相关股东事务和发行人购买股权证券
25
第 6 项。[已保留]
26
第 7 项。管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析
26
项目 7A。关于市场风险的定量和定性披露
40
第 8 项。财务报表和补充数据
44
第 9 项。会计师在会计和财务披露方面的变化和分歧
44
项目 9A。控制和程序
44
项目 9B。其他信息
45
项目 9C。有关阻止检查的外国司法管辖区的披露
45
第三部分。
第 10 项。董事、执行官和公司治理
46
项目 11。高管薪酬
46
项目 12。某些受益所有人的担保所有权以及管理及相关股东事务
46
项目 13。某些关系和关联交易，以及董事独立性
46
项目 14。首席会计师费用和服务
46
第四部分。
项目 15。附录和财务报表附表
47
项目 16。10-K 表格摘要
49
签名
50



i

警示声明 — 本10-K表年度报告包含经修订的1933年《证券法》（或 “证券法”）第27A条和经修订的1934年《证券交易法》（或 “交易法”）第21E条所指的 “前瞻性” 陈述。我们警告说，我们所作的任何此类前瞻性陈述都不能保证未来的表现，实际业绩可能与此类前瞻性陈述中明示或暗示的结果存在重大差异。本截至2023年12月31日止年度的10-K表年度报告列出了一些可能导致实际业绩与我们的前瞻性陈述中表达或暗示的估计存在重大差异的因素。参见第 1A 项。第7项中列出的 “风险因素” 和 “前瞻性陈述”。本10-K表年度报告中的 “管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析”。
 
在本10-K表年度报告中，除非我们另有明确说明或上下文另有说明，否则我们将Dynex Capital, Inc.及其子公司称为 “公司”、“我们” 或 “我们的”。


第一部分

第 1 项。业务

公司概述

Dynex Capital, Inc.于1988年开始运营，是一家内部管理的抵押贷款房地产投资信托基金（“房地产投资信托基金”），投资抵押贷款支持证券（“MBS”）。我们主要通过回购协议为投资融资。我们的目标是长期为股东提供有吸引力的风险调整后回报，这些回报反映出以资本保值为重点的高质量杠杆式固定收益投资组合。我们寻求主要通过支付定期股息和通过投资的资本增值为股东提供回报。
截至2023年12月31日，我们主要投资于机构MBS，其中超过96％是住宅MBS（“机构RMBS”）。截至2023年12月31日，我们的投资组合中只有不到4％由机构商业MBS（“机构CMBS”）以及代理和非机构CMBS纯息（“CMBS IO”）证券组成。机构MBS对美国政府机构或房利美和房地美等美国政府赞助的实体（“GSE”）的本金支付提供隐性担保。非机构MBS由非政府企业发行，没有本金或利息支付担保。

投资策略

我们的投资策略以及对特定行业或投资的资本配置由 “自上而下” 框架驱动，该框架侧重于任何投资的风险管理、情景分析和预期的风险调整后回报。该框架的要点包括：
•了解宏观经济因素、全球货币和财政政策以及可能不断变化的结果；
•了解监管环境、资产竞争以及融资条款和可用性；
•投资分析，包括了解各种抵押资产类别的绝对回报、相对回报和风险调整后回报以及供需指标；
•融资和套期保值分析，包括对信贷、利率波动、流动性和市值风险的敏感度分析；以及
•管理业绩和固有的投资组合风险，包括但不限于利率、信贷、预付款和流动性风险。

在分配资本和执行战略时，我们力求在拥有特定类型投资的风险与投资的盈利机会之间取得平衡。尽管我们目前的大部分投资组合是固定利率机构RMBS，但在过去十年中，我们在不同时期向各种其他投资分配了资本，包括可调利率机构RMBS、固定利率机构CMBS、投资级和未评级的非机构RMBS和CMBS、机构和非机构CMBS IO以及证券化抵押贷款的剩余权益。我们对非机构MBS的投资通常是质量更高的高级或夹层课程
1

（通常被一个或多个国家认可的统计评级机构评为'A'或更高），因为与评级较低的非机构MBS相比，它们通常更具流动性（即，它们更容易通过销售或质押作为回购协议借款的抵押品转换为现金），并且遭受信贷损失的风险更小。我们会定期审查现有业务，以确定我们的投资策略或商业模式是否应该改变，包括通过资本重新分配、改变我们的目标投资和套期保值工具以及改变我们的风险状况。

我们会不时分析和评估我们发现或提供给我们的潜在商机，包括可能为股东实现价值最大化的可能的合作伙伴关系、合并、收购或资产剥离交易。追求这样的机会或交易可能需要我们发行额外的股权或债务证券。

我们的投资组合的表现将取决于许多因素，包括但不限于利率、利率趋势、利率曲线的陡度、投资的预付利率、投资需求、固定收益证券的收益利差、总体市场流动性、经济和全球政治状况以及我们投资的信用表现。此外，我们的商业模式可能会受到其他因素的影响，例如整个信贷市场状况，这可能会影响融资的可用性和成本。有关进一步讨论，请参阅下文 “影响我们经营业绩和财务状况的因素”、第一部分第1A项 “风险因素” 和第二部分第7A项 “市场风险的定量和定性披露”.

RMBS。 截至2023年12月31日，我们的大部分投资是该机构发行的直通式人民币，主要由固定利率的单户住宅抵押贷款池抵押。在扣除GSE或美国政府机构担保费和服务费后，个人借款人每月支付的抵押贷款的本金和利息将 “转移” 给证券持有人。抵押贷款直通证书通常在证券持有人之间按比例分配来自标的抵押品的现金流。证券持有人还可获得抵押贷款池中拖欠贷款的担保人本金和利息预付款。

我们还购买待公布的证券（“TBA” 或 “TBA证券”），作为投资未指定固定利率机构RMBS的一种手段，我们还可能不时出售TBA证券，以经济地对冲我们在机构RMBS中的账面价值敞口。TBA证券是一种远期合约（“待定合约”），用于以预定价格购买（“多头头寸”）或出售（“空头头寸”），具有一定的本金和利息条款以及某些类型的抵押品。直到结算日前大约两天才能确定实际交付的机构证券。我们通过执行一系列交易（通常称为 “美元滚动” 交易）来持有TBA证券的多头和空头头寸，这实际上延迟了非特定机构RMBS的远期购买（或出售）的结算，方法是建立抵消TBA头寸，以现金净结算已清头寸，同时在较晚的结算日期建立相同的TBA多头（或空头）头寸。与当月结算的TBA相比，在远期结算日购买或出售的TBA通常以折扣价定价。这种价格差异通常被称为 “下跌收益”，代表从交易日到结算日标的机构证券的净利息收入（利息收入减去隐含的融资成本）的经济等价物。我们将所有TBA（无论是净多头头寸还是净空头头寸，或统称为 “待定美元展期头寸”）视为衍生工具，因为我们无法断言其结算可能导致标的机构人民币实物交割，也无法断言每笔待定交易将在尽可能短的时间内结算。

CMBS。 截至2023年12月31日，我们的CMBS投资占我们投资组合的不到2％，是机构发行的由多户家庭住房贷款支持的固定利率证券。CMBS的标的贷款通常是固定利率，定期偿还本金通常假设为30年的摊还期，但通常需要从发放之日起平均约10年还款。这些贷款通常有某种形式的预付款保护条款（例如预付款封锁）或预付款补偿条款（例如收益维持或预付款罚款），如果标的贷款在我们获得预期的投资回报之前预付，则这些条款为我们提供补偿。收益率
2

维护和预付款罚款要求旨在为贷款的预付创造经济抑制因素，我们认为，与人民币相比，这使得CMBS的套期保值成本更低。

CMBS IO。CMBS IO是作为CMBS证券化的一部分发行的纯息证券，代表从基础商业抵押贷款池的未付本金余额中获得部分月度利息（但不包括本金现金流）的权利。我们投资机构发行和非机构发行的CMBS IO，截至2023年12月31日，CMBS IO占我们投资组合的不到3％。贷款抵押机构发行的CMBS IO池在组成上与上文讨论的为CMBS提供抵押的贷款池相似。非机构发行的CMBS IO由多种不同房产类型担保的贷款支持，包括多户住宅、办公楼、酒店和零售业等。由于CMBS IO证券没有与之相关的本金，因此收到的利息付款基于基础抵押贷款池的未付本金余额，通常称为名义金额。CMBS IO证券的收益率取决于标的贷款的表现。与上述CMBS类似，公司获得预付款补偿，因为这些证券中的大多数贷款都有某种形式的预付款保护，可以防止提前还款；但是，如果贷款违约并且由于标的贷款服务商采取了损失缓解措施而提前偿还了部分或全部贷款，则没有预付款保护。由于机构CMBS IO通常包含更高的信用质量的贷款，因此它们的违约风险低于非机构CMBS IO。我们的大多数CMBS IO投资均为投资等级，其中大多数被至少一家国家认可的统计评级机构评为 “AAA”。此外，我们的非机构CMBS IO经验丰富，加权平均剩余寿命不到两年。

融资策略

我们主要通过使用回购协议将投资作为借款抵押品来利用杠杆来提高投资资本的回报。我们使用的杠杆率取决于各种因素，例如当前的经济、政治和金融市场状况；我们资产的实际和预期流动性和价格波动；投资、融资和套期之间的差距；资产融资的可用性和成本；我们对融资交易对手信誉的看法；美国住宅抵押贷款和房地产市场的健康状况；我们对利率水平、斜率和波动性的展望；贷款的信贷质量我们的投资基础；对证券的评级；以及我们的资产利差展望。回购协议的原始到期条款通常为隔夜至六个月，尽管在某些情况下，我们可能会根据市场状况订立更长期的到期日。我们为回购协议借款支付利息，利率由某些短期利率的利差决定，在借款期限内是固定的。未承诺的回购协议下的借款可由我们的贷款人自行决定是否可以续期，并且不包含有担保的展期条款。

回购协议融资主要由主要金融机构和经纪交易商提供，他们充当包括货币市场基金和证券贷款人在内的短期现金投资者的金融中介机构。回购协议融资使我们面临此类金融中介机构的交易对手风险，主要与我们的抵押品超过借款金额有关。我们力求通过将借款分散到不同的回购协议贷款机构来降低这种风险。截至2023年12月31日，我们与任何回购协议交易对手的风险股权均不超过10％。有关与回购协议融资相关的重大风险的更多信息，请参阅本10-K表年度报告第一部分第1A项中的 “风险因素——与我们的融资和套期保值活动相关的风险”。

套期保值策略

我们使用衍生工具来经济地对冲因我们持有以短期回购协议融资的固定利率投资而导致的利率不利变化的风险。利率的变化会影响净利息收入、我们投资的市场价值，从而影响我们的每股普通股账面价值。在利率上升的时期，借贷成本的增长速度快于资产利息收入的增长速度，可能会对我们的收益和现金流产生负面影响，而我们的账面价值可能会因为我们的MBS市值下降而下降。

3

我们的对冲策略是动态的，基于我们对美国和全球经济状况和货币政策的评估。我们经常根据对未来利率的预期，包括绝对利率水平和收益率曲线与市场预期的斜率来调整套期保值投资组合。在开展套期保值活动时，我们打算遵守房地产投资信托基金和对冲工具的税收限制，这可能会限制我们的活动和我们可能使用的工具。我们还打算仅通过期货佣金商户或我们认为信用评级较高的交易对手签订衍生品合约，以降低交易对手违约或破产的风险。

运营政策与风险管理

我们根据董事会批准的 “投资政策” 和 “投资风险政策” 进行资本投资和风险管理。这些政策规定了与公司投资活动相关的投资和风险限制，并为公司的投资和资本配置决策设定了参数。这些政策还限制了我们面临的某些风险，例如利率风险、预付款风险、风险收益、流动性风险以及因投资证券公允价值变化而面临风险的股东权益，还对公司的整体杠杆率设定了限制。

我们的投资政策目前将我们在任何国家认可的统计评级组织购买时评级为BBB+或以下的非机构MBS的投资限制在2.5亿美元的市值以内，并将此类投资的风险股东权益限制在最高5000万美元以内。我们还对任何非机构MBS的信用风险进行自己的独立评估，因此我们不会仅依赖该证券的信用评级。我们的投资风险政策要求我们进行各种压力测试，以模拟不利的市场条件对我们的投资组合价值和流动性的影响。

在这些政策规定的总体限度内，我们的投资和资本配置决策取决于当前的市场状况和其他因素，并且可能会随着时间的推移而发生变化，以应对不同经济和资本市场环境中的机会。我们的董事会还可能根据宏观经济预期、市场状况和风险容忍度等因素不时调整公司的投资政策和投资风险政策。

除了上述政策外，我们还管理我们的业务和投资以遵守房地产投资信托基金的各种限制（详见下文 “运营和监管结构”），并避免符合经修订的1940年《投资公司法》（“1940年法案”）中定义的投资公司或《商品交易法》下的大宗商品池运营商的资格。

影响我们经营业绩和财务状况的因素

我们的财务业绩主要由投资组合的表现以及相关的融资和套期保值活动驱动，并可能受到多种因素的影响，例如利率的绝对水平、利率曲线的相对斜率、利率的变化和市场对未来利率的预期、我们投资的实际和估计的未来预付利率、投资的供应和竞争、经济状况对我们投资信贷表现的影响以及市场所需的收益率反映在市场利差上。上述所有因素都受到我们无法控制的市场力量的影响，例如宏观经济和地缘政治状况、市场波动、美联储政策、美国财政和监管政策以及外国中央银行和政府政策。此外，我们的业务可能会受到监管要求变化的影响，包括根据1940年法案和房地产投资信托基金要求避免获得投资公司资格的要求。

我们的商业模式还受到融资可用性和成本以及整体信贷市场状况的影响。减少或限制投资融资的可用性可能会对我们的业务产生重大影响，或迫使我们出售资产，这可能会造成亏损。回购协议市场的中断也可能直接影响我们的融资可用性和成本。近年来，由于监管的加强和监管资本的变化，大型美国注册银行的回购协议贷款有所下降
4

要求。他们的回购市场参与已被监管较少的小型独立经纪交易商以及外国金融机构在美国注册的经纪交易商子公司所取代。

有关可能影响我们经营业绩和财务状况的因素的更多讨论，包括美联储最近货币政策变化和市场趋势等时事，请参阅本年度报告第一部分第1A项 “风险因素” 以及第二部分第7项 “管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析” 和第7A项 “市场风险的定量和定性披露”。

环境、社会和公司治理举措

我们认为，环境、社会和公司治理（“ESG”）的实践和举措对于公司的维持和发展非常重要。我们的ESG实践旨在通过改善环境和员工、股东、商业伙伴和社区的生活来创造价值。我们不断寻找机会，以追求业务的长期成功，并通过企业捐赠、员工志愿服务、人力资本发展和环境可持续发展计划来改善我们开展业务的社区。

我们的董事会对我们的 ESG 战略、政策、活动和沟通进行正式监督，包括出于风险管理的目的。我们采用了可持续发展会计准则委员会（“SASB”）概念框架，并根据SASB的财务部门标准在我们的网站上提供了披露信息。

除了下面的讨论外，有关我们的ESG实践和举措的详细信息将在我们的2024年委托书中公布，包括有关我们如何减少碳足迹、我们的商业行为和道德准则以及其他治理承诺的详细信息。

人力资本战略

公司将员工视为其最重要的资产，也是管理成功业务以造福所有利益相关者的关键。我们的人力资本战略旨在创造一个环境，让我们的员工能够专业成长，为公司的成功做出贡献。我们认为，支持、协作、参与和公平的文化是吸引和留住熟练、经验丰富和才华横溢的员工以及促进公司下一代领导者发展的关键。

截至2023年12月31日，我们有22名全职和兼职员工，平均任期为12.8年，在截至2023年12月31日的三年中，我们的自愿离职率为0％。我们的员工均不受任何集体谈判协议的保护，而且我们不知道有任何与员工有关的工会组织活动。

多元化与包容性

我们促进员工队伍的多元化，并相信多元化不仅限于性别、种族、民族、年龄和性取向，还包括不同的视角、技能、经验和社会经济背景。我们根据资格进行招聘，并根据绩效评估、认可、奖励和晋升员工，不分种族、宗教、肤色、国籍、残疾、性别、性别认同、性取向、陈规定型观念或基于此的假设。此外，公平是我们公平待遇理念的基础。我们会定期审查和分析我们的薪酬做法，并持续努力确保各级就业的薪酬平等。我们努力保持热情、包容和尊重所有人的企业文化。

截至 2023 年 12 月 31 日，我们 50% 的员工是女性或自认的少数民族。

5

健康、安全和保健

公司努力为员工提供健康的工作与生活平衡和开放的环境，鼓励他们发表想法和意见。员工有多种资源可供选择，可以帮助保护他们的健康、福祉和财务安全，包括现场健身房、很大一部分健康保险的承保范围以及具有竞争力的401（k）公司配对。我们为员工提供灵活、全面和便捷的医疗保险，旨在满足他们及其家庭的需求。除了标准医疗保险外，我们还为员工提供牙科和视力保险、健康储蓄和灵活支出账户、带薪休假、员工援助计划、自愿短期和长期伤残保险、定期人寿保险和其他福利。此外，我们历来提供灵活的工作安排，以满足员工的个人需求。

员工发展

认识到人力资本管理对公司长期成功的重要作用，我们启动了由董事会监督的人力资本战略规划流程，以正式确定员工的管理和发展流程。除了人才管理和发展举措外，人力资本战略规划流程还包括以下内容：

•组织核心价值观的发展，以及将这些价值观融入各种人类价值观的计划
资本流程和惯例；
•为所有员工提供个人发展计划；
•确定当前和未来人力资本需求的正式程序；
•实施改进的业绩衡量标准，旨在更好地确定个人和团队的发展需求。

竞争

在购买投资和获得融资方面，我们与其他抵押贷款房地产投资信托基金、经纪交易商和投资银行公司、GSE、共同基金、银行、对冲基金、抵押贷款银行家、保险公司、包括美联储在内的政府机构以及其他实体竞争，其中许多实体可能拥有比我们更多的财务资源和更低的资本成本。市场竞争的加剧可能会减少可用的投资供应，并可能将投资价格推高到将对我们从这些投资中获得可接受收入的能力产生负面影响。竞争还会减少我们的回购协议交易对手的借贷能力，因为这种能力不是无限的。

运营和监管结构

房地产投资信托要求

作为房地产投资信托基金，我们必须遵守经修订的1986年《美国国税法》（“税法”）规定的房地产投资信托基金资格要求。为了保持我们的房地产投资信托基金地位，房地产投资信托基金规则通常要求我们主要投资于房地产相关资产，我们的活动应是被动的而不是主动的，并且在扣除某些扣除后，我们每年向股东分配相当于房地产投资信托基金应纳税所得额的至少90％的金额。向股东分配超过房地产投资信托基金应纳税所得额的股息被视为股东的资本回报。

我们将日历年用于根据公认会计原则进行财务报告以及用于税收目的。根据GAAP确定的收入与根据美国联邦所得税规则确定的收入不同，这主要是由于收入和支出确认的暂时性差异。我们的GAAP净收益和应纳税所得额之间的主要区别在于：（i）出于GAAP的目的，未实现收益和亏损在净收益中确认，但在实现之前不计入应纳税所得额；（ii）被指定为税收套期保值的衍生品的已实现收益和亏损，出于税收目的在这些衍生品对冲的原始期限内（例如空头头寸为十年）进行延期和摊销在十年里
6

美国国债期货头寸）；以及（iii）由于某些GAAP支出从应纳税收入中扣除的限制而产生的永久性差异。该公司估计，截至2023年12月31日止年度的房地产投资信托基金应纳税所得额为4,050万美元，其中包括与净递延所得税对冲收益摊销相关的8,050万美元。
下表提供了截至2023年12月31日我们净递延所得税对冲收益的预计摊销情况，这些收益将在指定期限内确认为应纳税所得额，但如果最初对冲的标的工具终止或还清，递延所得税对冲收益和损失的确认可能会加快：
剩余套期净收益的确认期2023年12月31日
（以千美元计）
2024 年第一季度
$25,717 
2024 年第二季度
25,657 
2024 年第三季度
25,731 
2024 年第四季度
25,828 
2025 财年
104,115 
2026 财年及以后
654,776 
$861,824 

截至 2023 年 12 月 31 日，我们还有 $590.8百万的资本损失结转额，其中大部分将于2028年到期，以及美元8.1百万净营业亏损（“NOL”）结转额，全部在2018年1月1日之前产生，如果不使用，将在未来两年内到期。

下表汇总了我们在指定期限内申报的每股股息及其相关税收特征：

税收特征每股申报的股息总额
普通资本收益资本回报
宣布的普通股股息：
截至2023年12月31日的财年
$0.74112 $— $0.81888 $1.56000 
截至2022年12月31日的年度$0.86186 $— $0.69814 $1.56000 
C系列优先股息宣布：
截至2023年12月31日的财年
$1.72500 $— $— $1.72500 
截至2022年12月31日的年度$1.72500 $— $— $1.72500 

房地产投资信托基金资格

房地产投资信托基金的资格要求我们满足与收入、资产、分配和所有权相关的各种测试。重要测试总结如下。

收入来源。要继续获得房地产投资信托基金的资格，我们必须对收入来源进行两项不同的测试：“75％收入测试” 和 “95％收入测试”。75% 的收入测试要求我们至少有 75% 的总收入（不包括违禁交易的总收入）来自某些房地产相关来源。为了满足95％的收入测试，我们在应纳税年度总收入的95％必须包含符合75％收入测试条件的收入或某些其他类型的被动收入，例如利息和股息。我们的主要收入来源是以不动产抵押贷款为担保的债务的利息。
7


如果我们在应纳税年度未能达到75％的收入测试或95％的收入测试，或两者兼而有之，那么如果我们的失败是由于合理的原因而不是故意疏忽造成的，并且我们的总收入项目的性质和金额已向美国国税局（“国税局”）适当披露，那么我们仍然有资格成为房地产投资信托基金。但是，在这种情况下，我们将需要缴纳相当于任何超额非合格收入的100％的税款。

资产的性质和多元化。在每个日历季度末，我们必须进行多项资产测试。在 “75％资产测试” 下，我们总资产价值的至少75％必须是现金或现金项目（包括应收账款）、政府证券或房地产资产。在 “10％资产测试” 下，我们拥有的未偿投票权或证券价值的不得超过任何单一非政府发行人的未偿还投票权或价值的10％，前提是此类证券不符合75％的资产测试资格或与应纳税房地产投资信托基金子公司有关。在 “5％资产测试” 下，对于任何单一非政府发行人，任何不符合75％资产测试条件的股票或证券的所有权必须限制在不超过我们总资产价值的5％（不包括任何应纳税房地产投资信托基金子公司的所有权）的范围内。应纳税房地产投资信托基金子公司不得超过我们总资产价值的20％。

如果我们在一个日历季度末无意中未能满足一项或多项资产测试，则此类失败不会导致我们失去房地产投资信托基金的地位，前提是：（i）我们在前一个日历季度末完成了所有资产测试；（ii）我们的资产价值与资产测试规定的标准之间的差异要么在收购任何特定资产后不立即存在，要么不是完全存在的或部分由此类收购造成。如果前一句第 (ii) 款所述条件未得到满足，我们仍然可以在出现差异的日历季度结束后的30天内消除任何差异，从而避免取消资格。

所有权。为了维持我们的房地产投资信托基金地位，我们不得被视为密切持有，并且必须拥有超过100名股东。这项严格执行的禁令要求在应纳税年度的下半年任何时候由五人或更少的人持有不超过我们已发行股票价值的50％。“超过100名股东” 规则要求我们在十二个月的应纳税年度中至少有100名股东在335天内任职。如果我们未能满足所有权要求，我们将被处以罚款，并被要求采取补救措施以满足所有权要求，以维持我们的房地产投资信托基金地位。

不受1940年《投资公司法》的监管

我们在1940年法案第3（c）（5）（C）条规定的豁免下开展业务，该条款适用于主要从事购买或以其他方式收购抵押贷款和其他房地产留置权和权益业务的公司。根据美国证券交易委员会（“SEC”）工作人员的不采取行动信，依赖这项豁免的公司必须确保其资产中至少有55％是抵押贷款和其他合格资产，并且至少有80％的资产与房地产有关。1940年法案要求我们和我们的每家子公司评估我们根据1940年法案获得豁免的资格。我们的子公司要么依赖1940年法案第3 (c) (5) (C) 条或其他根据1940年法案提供注册豁免的条款，包括第3 (a) (1) (C) 条和第3 (c) (7) 条。根据1940年法案，投资公司必须向美国证券交易委员会注册，并受到与运营方法、管理、资本结构、杠杆作用、分红和关联公司交易等有关的广泛限制性且可能不利的法规的约束。我们认为，我们的业务是根据1940年法案第3（c）（5）（C）条的豁免要求经营的。有关进一步讨论，请参阅本10-K表年度报告的第1A项 “风险因素”。

可用信息

我们受到《交易法》及其规章制度的报告要求的约束。《交易法》要求我们向美国证券交易委员会提交报告、委托书和其他信息。这些材料可以通过访问美国证券交易委员会的主页以电子方式获得，网址为www.sec.gov.

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我们的网站可以在以下网址找到 dynexcapital.com。我们的10-K表年度报告、10-Q表的季度报告、我们目前的8-K表报告以及根据《交易法》第13（a）或15（d）条提交或提供的对这些报告的修正案，将在以电子方式向美国证券交易委员会提交或提供此类材料后，在合理可行的情况下尽快通过我们的网站免费提供。

我们的行为准则以及我们的审计委员会章程、举报人政策、提名和公司治理委员会章程、薪酬委员会章程以及我们在SASB框架下的最新ESG披露信息均可在我们的网站上查阅。根据美国证券交易委员会或纽约证券交易所的要求，我们将在我们的网站上发布适用于我们的任何董事或执行官的《行为准则》修正案或对其条款的豁免（如果有）。

我们网站上的信息不是本报告的一部分，也未以引用方式纳入本报告。此外，我们对这些网站网址的引用仅用于非活跃的文字引用。

第 1A 项。风险因素

以下是对我们认为对我们的业务至关重要的风险因素的讨论。我们认为，这些因素无论是个人还是总体而言，都可能导致我们的实际业绩与预期或历史业绩存在显著差异。除了了解下述主要风险外，投资者还应明白，不可能预测或识别所有风险因素，因此，以下内容并非对所有潜在风险或不确定性的完整讨论。此外，投资者不应将风险披露解释为暗示风险尚未实现。

与我们的投资活动相关的风险
我们投资市值的下降可能会对我们的综合收益、每股普通股账面价值、股息和流动性产生负面影响。
我们的投资价值波动是由多种因素引起的，其中包括市场波动、地缘政治事件和信贷利差、即期和远期利率以及实际和预期预付款的变化。由于对我们拥有的投资类型的需求增加或减少，我们的投资价值也可能会波动。需求水平可能会受到利率、资本流动、经济状况以及政府政策和行动（例如美联储的购买和销售）等因素的影响。
信贷利差的变化代表了市场对资产感知风险相对于无风险利率的估值。信贷利差的变化取决于多种因素，包括但不限于宏观经济和系统性变化、特定证券的特定因素，例如预付款表现或信用表现、市场心理和美联储的货币政策。当信贷利差扩大时，我们投资的市场价值将下降，因为市场参与者通常需要额外的收益来持有风险较高的资产。
此外，正如2023财年所示，随着利率的上升，我们大多数投资的市值通常会下降。如果市值大幅下降，如果我们被迫亏损出售资产，以满足贷款人的追加保证金要求，在到期时偿还或续订回购协议，或者以其他方式维持流动性，我们的流动性可能会大幅减少。我们的流动性大幅减少可能导致股息减少，或者可能导致受税法约束的公司股票股息的支付。
利率波动可能会对我们的净利息收入、综合收益、普通股每股账面价值、股息和流动性产生负面影响。
利率波动以多种方式影响我们。在利率上升时期，尤其是随着目标美国联邦基金利率（“联邦基金利率”）的提高而出现的利率上升，我们的净利息收入可能会下降，因为我们的借款利率的增长速度可能快于投资到期或投资息票的重置。自2022年以来，美联储一直在增加联邦基金利率的目标区间，以减缓通货膨胀，这导致我们的通货膨胀率大幅上升
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回购协议的融资成本。联邦基金利率的任何进一步提高以及市场对此的预期都可能导致我们的借贷成本进一步增加，从而对我们的净利息收入、股息和每股普通股账面价值产生负面影响。
利率上调还可能对我们证券的市场价值产生负面影响，如果我们不充分对冲这种上涨，我们的综合收益、每股普通股账面价值和流动性将下降。由于我们的投资组合主要由固定利率工具组成，因此利率上升将降低我们的MBS的市场价值，因为市场参与者反过来会要求更高收益的资产。我们的MBS市值下降通常会导致贷款机构追加保证金，这会影响我们的流动性。此外，利率上升的环境可能会使我们面临延期风险，因为我们MBS所依据的贷款的预付款可能会减少，这可能会降低我们再投资于高收益资产的能力。
相反，利率下降可能会使我们面临预付款风险，因为我们拥有的投资的预付款会以高于其面值的价格增加。我们使用实际利息法摊销我们为证券支付的保费，因此，随着预付款的增加，我们为投资支付的任何剩余保费的摊销费用也将增加，从而导致净利息收入的下降。如果市场参与者将可能更快的预付款利率考虑在内，我们也可能会遇到较高息票据MBS的市值下降。
可能很难预测意想不到和不确定的国内和全球政治和经济事件对利率的影响，例如贸易冲突、国际政治、全球货币政策以及经济或其他制裁的影响；但是，此类事件可能会对美国经济、金融市场、借贷成本、我们持有的资产的价值以及与我们进行业务交易的交易对手的财务实力等产生不利影响。
我们投资TBA证券并执行待定美元滚动交易。签订待定合约可能不经济，或者我们可能无法满足待定合约的追加保证金。
在某些市场条件下，根据待定合约购买（或出售）进行远期结算的机构人民币的定价可能高于代理机构人民币本月的结算。例如，机构RMBS预付预期的变化以及美联储对机构RMBS的再投资政策的变化对待定美元滚动市场产生了不利影响。在这种情况下，我们可能无法在结算日之前展期待定头寸，这可能导致我们接受证券的实物交割（或者，如果是空头头寸，则强迫我们交割我们的机构RMBS），这意味着使用现金来偿还该证券抵押的回购协议下的任何未偿金额。我们可能没有足够的资金或其他融资来源来清偿此类债务。此外，根据固定收益清算公司抵押贷款支持证券部（“MBSD”）制定的保证金条款，我们的待定合约需要追加保证金，我们的交易对手可能会要求我们在MBSD设定的水平之上增加保证金。待定美元滚动交易的负收入、未能获得足够的资金来清偿债务，或未能履行待定合同下的追加保证金会导致违约或迫使我们在不利的市场条件下出售资产，从而对我们的财务状况和经营业绩产生不利影响。
抵押贷款和抵押贷款相关资产的动荡市场条件以及更广泛的金融市场可能导致抵押贷款和抵押贷款相关资产的流动性大幅收缩，这可能会对我们投资的资产的价值产生不利影响。

金融市场状况的重大不利变化可能导致全球金融体系去杠杆化，以及大量抵押贷款相关资产和其他金融资产被迫出售。对经济衰退、通货膨胀、增长预期疲软、利率上升、美国政府的政策重点、贸易战、失业、融资可用性和成本或抵押贷款市场以及房地产市场的衰退的担忧可能导致波动性加大，对经济和市场的预期降低，就像2023年一样。此外，对地缘政治问题的担忧也可能导致长期的市场波动和不稳定。例如，俄罗斯和乌克兰之间的冲突以及中东的冲突导致了全球市场和行业的混乱、不稳定和波动。

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抵押贷款和抵押贷款相关资产市场以及整个金融市场的波动加剧和恶化可能会对我们投资的表现和市场价值产生不利影响。当这些条件存在时，我们向其寻求投资融资的机构可能会收紧贷款标准，增加追加保证金或破产，这可能会使我们更难以优惠条件或根本无法获得融资。如果我们无法为投资获得具有成本效益的融资，我们的盈利能力和财务状况，包括流动性，可能会受到不利影响。
美联储实施的货币政策变化，包括最近提高目标联邦基金利率以及减少购买长期国债和固定利率机构MBS，导致利率上升和收益率曲线反转，这对我们投资的市场价值、借贷成本和赚取净利息收入的能力产生了负面影响，并可能继续影响。
为了遏制不断上升的通货膨胀水平，美联储自2022年第一季度以来一直在积极提高联邦基金利率，在2023年第四季度末的目标区间为5.25％-5.50％。此外，美联储的量化紧缩政策包括放慢大规模购买机构人民币和美国国债的步伐，造成市场供应过剩。这些行动相结合，导致利率上升和收益率曲线倒置，对自2021年第四季度至2023年以来我们投资的市值产生了负面影响。联邦基金利率的提高也大大增加了我们的借贷成本，随着美联储寻求降低通货膨胀率以更好地与其目标水平保持一致，借贷成本可能会持续到2024年。在收益率曲线倒置的情况下，很难赚取净利息收入，而且不确定收益率曲线何时或是否会变窄。
我们投资在场外交易市场（“OTC”）交易的MBS，与证券交易所交易的资产相比，这些市场流动性较低，价格透明度也较低。拥有在场外交易市场交易的证券可能会增加我们的流动性风险，尤其是在动荡的市场环境中，因为我们的资产可能更难以以我们可接受的条件及时借款或出售，这可能会导致出售这些资产时蒙受损失。
动荡的市场条件可能会对MBS的流动性和市场价值产生重大负面影响。在严重的经济压力时期，我们的某些投资可能不存在任何价格的市场，尤其是非机构MBS，它们通常比机构MBS更难估值，流动性更低，价格波动也更大。如果MBS市场出现严重或长期的流动性不足，贷款人可能会拒绝接受MBS作为回购协议融资的抵押品，这可能会对我们的财务状况和经营业绩产生重大不利影响。投资流动性的突然减少可能会限制我们的融资能力，或者在需要时可能使出售投资变得困难。如果我们被要求快速清算全部或部分投资组合，我们的收益可能会大大低于我们先前记录投资的公允价值。
我们投资所依据的抵押贷款预付利率的变化可能会使我们面临再投资风险，并对我们的利息收入、投资的市场价值和流动性产生不利影响。
由于投资的预付、还款和出售，我们面临再投资风险。为了维持我们的投资组合规模和收益，我们需要将从这些事件中获得的资本再投资于新的计息资产或待定投资证券，如果新投资的市场收益率降低，我们的利息收入将下降。此外，根据市场状况、我们的杠杆率和流动性状况，即使有吸引力的再投资机会，我们也可能决定不对从投资组合中获得的现金流进行再投资 可用，或者我们可能会决定对收益率较低但流动性更大的资产进行再投资。如果我们保留资本或支付股息以将资本返还给股东而不是再投资资本，或者如果我们出于流动性原因将资本投资于收益率较低的资产，那么我们的投资组合的规模和投资组合产生的收入金额可能会下降。
RMBS没有预付款保障，而CMBS和CMBS IO则自愿提供预付款保障，其形式是对贷款进行预付封锁，或者通过收益率维持或预付款罚款条款，作为对未来贷款利息收入损失的全额或部分补偿，但是，我们可能无法将所得款项再投资于类似的收益资产。对CMBS IO证券自愿预付款的补偿可能不足以补偿我们因预付款而造成的利息损失。我们有
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没有免受非自愿预付款的保护。非自愿预付款对CMBS IO的影响尤其严重，因为该投资完全由保费组成。非自愿预付款的增加将导致投资保费加速流失，这可能会严重减少我们的利息收入和股息。非自愿预付款通常在经济放缓或压力时期以及由GSE和联邦、州和地方政府采取行动时增加。由于经济疲软，我们的CMBS IO基础贷款，尤其是以零售购物中心、办公楼、多户公寓和酒店等创收物业为抵押的非机构CMBS IO证券的违约情况可能会增加。
机构CMBS的预付款通常由一笔贷款抵押，这可能会导致贷款人追加保证金超过我们的可用流动性，尤其是对于较大的余额投资。通常，从宣布预付款到收到预付款中的现金之间有20天的延迟；但是，回购协议贷款机构可能会在宣布预付款时启动追加保证金。如果当时我们没有流动性来支付追加保证金，那么在我们收到预付款中的现金之前，我们可能会违约回购协议。或者，我们可能被迫以不利于我们的条件快速出售资产，以满足追加保证金的要求。
我们可能会面临与第三方服务提供商提供的服务不足或不及时相关的风险，这可能会对我们的经营业绩产生负面影响。我们还依靠公司受托人代表我们和其他证券持有人行事来行使我们的权利。
我们的非机构MBS所依据的贷款由第三方服务提供商提供主要和特殊服务，第三方服务提供商控制贷款收取、损失减免、违约管理和违约贷款的最终解决的各个方面。尽管服务商有信托义务为证券化信托的最大利益行事，但我们与第三方服务商没有合同权利，其某些服务活动也存在很大的自由度。如果第三方服务商未能履行证券化文件规定的职责，则可能导致拖欠款项或证券损失大幅增加。因此，证券的价值可能会受到影响，我们的投资可能会蒙受损失。
此外，我们面临的风险是，第三方服务商破产或无法履行未偿还证券协议规定的义务。美国破产法还可能免除服务商预付贷款借款人应付款项的义务，或将其义务限制在由于拖欠贷款信贷恶化而预计无法收回预付款的范围内。尽管我们预计GSE将转移服务或以其他方式使MBS的投资者恢复健康，但对于非机构MBS而言，该服务商的财务困难可能导致拖欠款项或证券损失大幅增加。因此，证券的价值可能会受到影响，我们的投资可能会蒙受损失。
根据我们持有的大多数证券的条款，我们无权直接对证券发行人执行补救措施，而是必须依靠公司受托人代表我们和其他证券持有人行事。如果不要求受托人根据证券条款采取行动，或者未能采取行动，我们可能会遭受损失。
要求对CMBS IO证券收取收益维持费、预付罚款、逾期或封锁的条款可能无法执行。
根据某些州和联邦破产法，我们投资的CMBS IO证券抵押贷款文件中要求收取收益维持费、预付款罚款、逾期或封锁期的规定可能无法执行。贷款文件中要求收取收益维持费和预付款罚款的规定也可能被解释为为为高利贷目的收取利息。因此，我们无法保证借款人根据CMBS IO证券的贷款文件支付任何收益维持费用或预付罚款的义务将是强制性的。此外，我们无法保证CMBS IO证券中贷款文件下的止赎收益将足以支付可强制执行的收益维持费用。如果未收取收益维持费用和预付款罚款，或者不执行封锁期，我们可能会蒙受损失，将CMBS IO证券的价值减记为未收款项的现值。
我们投资由房利美和房地美担保的证券，这些证券目前由联邦住房金融局（“FHFA”）保管。房利美联邦保护权的潜在变化
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Mae和Freddie Mac或影响GSE从美国政府获得的支持的法律法规可能会对我们资产的可用性、定价、流动性、市场价值和融资产生不利影响。
作为保管人，FHFA接管了GSE股东、董事和高级管理人员的所有权力，目标是保护和保护他们的资产。自保护制度实施以来，国会曾多次考虑对GSE进行结构性改革，包括可能导致GSE解除保护的提案。迫在眉睫的衰退担忧和市场波动引起了人们对FHFA的担忧，即GSE可能需要额外的资本来履行其作为数万亿美元MBS担保人的义务。如今，Agency MBS的市场价值在很大程度上取决于美国政府对GSE的持续支持。如果修改或撤回此类支持，如果美国财政部未能根据需要注入新资本，或者如果GSE解除监管，Agency MBS的市值可能会大幅下降，使我们难以获得回购协议融资或迫使我们以巨额亏损出售资产。此外，GSE与美国政府之间关系的任何政策变化都可能造成市场不确定性，并会降低GSE发行的证券的实际或感知信贷质量。它还可能中断投资者在标的MBS上获得的现金流。最后，GSE的改革还可能对我们遵守1940年法案条款的能力产生负面影响（见下文关于1940年法案的进一步讨论）。
信用评级机构赋予债务证券的信用评级可能无法准确反映与这些证券相关的风险。我们拥有的证券或类似证券的信用评级的变化可能会对这些证券的市场价值产生负面影响。
评级机构根据其对证券本金和利息支付的安全性的评估对证券进行评级。评级机构不考虑公允价值波动的风险或其他可能影响证券价值的因素，因此，指定的信用评级可能无法完全反映证券投资的真实风险。此外，评级机构可能无法根据现有数据或经济前景的变化及时调整信用评级，或者可能无法根据后续事件调整信用评级，因此我们投资的信用质量可能好于或差于评级所显示的水平。我们试图通过不完全依赖信用评级作为衡量投资质量的指标，来减少信用评级可能无法准确反映与特定债务证券相关的风险的风险的影响。我们在考虑了获得的有关证券基础贷款和证券信贷从属结构的其他信息后做出收购决策。尽管做出了这些努力，但我们对投资质量的评估也可能被证明是不准确的，我们蒙受的信贷损失可能会超过我们最初的预期。
信用评级机构可能会改变其评估信用风险和确定房地产贷款和证券支持的证券评级的方法。这些变化可能会迅速而频繁地发生。市场理解和吸收这些变化的能力以及对证券化市场的总体影响很难预测。此类变化可能会对我们拥有的证券的价值产生负面影响。
与我们的融资和套期保值活动相关的风险
我们主要通过回购协议使用杠杆来提高股东回报，会增加业绩波动的风险，并可能导致综合收益、股东权益、股息和流动性的实质性减少。
如果我们的投资回报率高于借贷成本，则杠杆会增加投资资本的回报，但如果借贷成本增加而我们没有充分对冲这种增长，则杠杆会降低回报。此外，如果我们的投资的公允市场价值在扣除相关套期保值后下降，则使用杠杆会放大股东权益和每股普通股账面价值的潜在损失。
我们无法通过回购协议或与交易对手的其他借款来保障和维持融资，这可能会影响我们为运营提供资金、履行财务义务和为定向资产收购融资的能力。例如，贷款人可能会通过修改此类融资的条款来应对不利的市场状况，从而使我们更难连续续订或替换到期的短期回购协议借款。此外，我们可能必须处置资产
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价格严重低迷，这可能会导致重大损失，或者如果发生某些事件，我们可能会被迫减少资产购买，包括如果我们：
•无法续订或以其他方式获得我们现有融资安排下的新资金；
•无法以可接受的条件安排新的融资；
•违约我们的融资安排中包含的财务契约；或
•根据我们的融资安排，我们将受到更大的削减，这要求我们提供额外的抵押品。
此外，如果美联储修改贷款人的资本要求，经济可能会减缓或减少资本市场的流动性。因此，我们的贷款人可能需要大幅增加他们向我们提供的融资成本或作为向我们提供融资的条件所需的抵押品金额。我们的贷款机构根据监管环境和贷款机构对实际和感知风险的管理等因素，在不同时期修订了他们愿意融资的资产类型的资格要求或此类融资安排的条款，包括增加削减和要求额外的现金抵押品。此外，我们在融资协议下获得的融资金额将与我们的贷款人对受此类协议约束的资产的估值直接相关。
通常，管理我们借款的主回购协议赋予贷款人绝对的权利，可以随时自行决定重新评估受此类回购协议约束的资产的公允市场价值。这些估值可能与我们赋予这些资产的价值不同，并可能受到近期被迫卖方在不良水平上出售资产的影响。如果贷款人确定资产价值下降，则贷款人有权发起追加保证金，这要求我们将额外资产转移给贷款人，以抵押现有借款或偿还部分未偿还的借款。如果根据回购协议增加削减，我们还将被要求提供额外的抵押品。此外，如果我们将融资从一个交易对手转移到另一个削减要求更高的交易对手，那么我们偿还的现金将比向新的交易对手借入的还要多。在这种情况下，我们可能被迫以严重低迷的价格出售资产，以满足追加保证金要求并保持足够的流动性，这可能会造成重大损失。大幅追加保证金可能会对我们的经营业绩、财务状况、业务、流动性以及向股东进行分配的能力产生重大不利影响，并可能导致我们的股本价值下降。
我们在运营中获得杠杆的能力受到某些我们无法控制且难以预测的因素的影响，这可能会对我们的经营业绩、财务状况、业务、流动性和向股东进行分配的能力产生突然的重大不利影响，并可能迫使我们以严重低迷的价格出售资产以保持充足的流动性。市场混乱可能会限制我们以我们认为有吸引力的条件获得资金或获得资金的能力，这可能会对我们的财务状况产生重大不利影响。
有关我们使用杠杆的运营政策的更多信息，请参阅我们的10-K表年度报告第二部分第7项 “管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析” 中的 “流动性和资本资源”。
我们的回购协议和管理某些衍生工具的协议可能包含财务和非金融契约。我们无法履行这些契约可能会对我们的财务状况、经营业绩和现金流产生不利影响。
关于我们的某些回购协议和衍生工具，我们必须维持某些财务和非金融契约。截至2023年12月31日，我们最严格的财务契约要求任何季度的股东权益下降幅度均不超过25％，任何一年的下降幅度均不超过35％。此外，几乎所有的回购协议和衍生协议都要求我们保持房地产投资信托基金的地位，并不受1940年法案条款的约束。遵守这些契约取决于市场因素以及我们的业务实力和经营业绩。我们无法控制的各种风险、不确定性和事件，包括利率的重大波动、市场波动和市场条件的变化，可能会影响我们遵守这些契约的能力。不遵守这些契约可能导致违约、协议终止、加速偿还协议下的所有欠款，并可能赋予交易对手根据回购协议行使可用补救措施的权利，例如出售
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违约时需要回购的资产，除非我们能够就任何此类违约谈判豁免。任何此类豁免都可能以对基础协议和任何相关担保协议的修订为条件，其条款可能对我们不利。如果我们无法就契约豁免进行谈判，或者无法以优惠条件或根本无法根据新的回购协议对资产进行替换或再融资，我们的财务状况、经营业绩和现金流可能会受到不利影响。此外，我们的某些回购协议和衍生工具有交叉违约、交叉加速或类似条款，因此，如果我们违反一项协议下的契约，该违规行为也可能导致违约、加速或其他协议下的其他不利事件。
我们使用套期保值策略来降低利率风险可能无效，并可能对我们的净收益、综合收益、流动性和每股普通股账面价值产生不利影响。
我们使用各种衍生工具来帮助缓解利率不利变化导致的融资成本增加和投资市场价值的波动。我们的套期保值活动的范围将有所不同，具体取决于我们对未来利率的预测、投资组合的结构和目标、利率的实际和隐含水平和波动率以及所使用的融资来源和条款等。任何套期保值策略都无法完全使我们免受所面临的利率风险的影响。利率套期保值可能无法保护或可能对我们的经营业绩、账面价值和流动性产生不利影响，原因包括：
•用于套期保值的工具的表现可能与对冲资产或负债的表现不完全相关；
•可用的套期保值工具可能与我们寻求保护的利率风险不直接对应；
•鉴于管理层对未来利息变化的预期，对冲期限可能与相关资产或负债的期限不符测试或预测对冲资产现金流的模型不准确的结果；
•用于套期保值的衍生品的价值将为e 根据公认会计原则不时进行调整以反映公允价值的变化，向下调整将减少我们的收益、股东权益和账面价值；
•房地产投资信托基金通过套期保值交易（通过应纳税房地产投资信托基金子公司除外）为抵消利率损失而可能获得的收入金额可能会受到管理房地产投资信托基金的美国联邦所得税条款的限制；
•利率套期保值可能相对昂贵，尤其是在利率波动时期；
•拖欠套期保值资金的一方的信贷质量可能会被降级，以至于损害我们出售或分配套期保值交易中我们方的能力；以及
•套期保值交易中欠款的一方可能不履行其付款义务。
我们的对冲工具可以在交易所进行交易，也可以通过清算所或根据我们与交易对手之间的双边协议进行管理。双边协议使我们面临更大的交易对手风险，如果对手破产或申请破产，我们可能会面临损失对手持有的任何抵押品的风险。
清算设施或交易所可能会增加我们在进入衍生工具时必须公布的保证金要求，这可能会对我们的套期保值能力和流动性产生负面影响。
在进入在交易所交易或通过清算所管理的对冲工具时，我们需要记入保证金。每种衍生品的保证金金额由交易所或清算所设定。在之前的时期，交易所要求额外的保证金以应对具有或预计会产生不利经济后果的事件。未来的不利经济发展或市场不确定性，例如美联储自2022年以来加息，以及自我监管机构和国会提出的任何新的报告要求，都可能导致我们的套期保值工具的利润要求增加，这可能会对我们的流动性、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。
如果在回购交易中向我们提供贷款的贷款人违背了在交易期结束时向我们转售标的证券的义务，或者如果我们违约了回购协议规定的义务，我们将蒙受损失。
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回购协议交易的法律结构是向贷款人出售证券以换取贷款人的现金。这些交易被视为融资协议，因为贷款人有义务在交易期结束时将相同的证券转售回给我们。由于我们最初向贷款人出售证券时从贷款人那里获得的现金低于这些证券的价值，因此，如果贷款机构不履行向我们转售相同证券的义务，我们将蒙受的交易损失等于出售证券的价值与向贷款人借入的金额（包括应计利息）之间的差额。如果贷款人遇到财务困难，或者如果贷款人已将担保权重新抵押给另一方，而该当事人未能将担保权转让给贷款人，则贷款人可能会违约其转售义务。此外，如果我们违约了回购协议下的某项义务，贷款人可以终止交易，出售标的抵押品并停止与我们进行任何其他回购交易。我们在回购交易中蒙受的任何损失都可能对我们的收益产生不利影响，并降低我们向股东支付股息的能力。
如果我们或我们的一家或多家第三方贷款机构破产，根据美国破产法，我们可能无法收回根据回购协议作为抵押品质押的资产。我们可能蒙受的损失等于质押抵押品超过相关回购协议借款金额的部分。
如果我们的一家贷款人根据回购协议申请破产，我们可能很难收回作为抵押品向该贷款机构质押的资产。此外，如果我们申请破产，根据我们的回购协议的贷款人可能能够避免《美国破产法》的自动中止条款，毫不拖延地占有和清算我们的回购协议下的抵押品。如果我们或我们的一家贷款人申请破产，我们蒙受的损失金额可能等于我们质押的抵押品超过应向贷款人提供的回购协议借款金额的部分。
与我们的房地产投资信托基金资格相关的风险以及税务相关或其他监管事宜
如果我们未能正确开展业务，我们可能没有资格获得1940年法案的豁免，这可能会降低我们的灵活性并限制我们抓住某些机会的能力。
根据1940年法案，我们力求开展业务以避免属于投资公司的定义。具体而言，我们在开展业务时力求遵守1940年法案第3（c）（5）（C）条，该条为主要从事购买或以其他方式收购抵押贷款和其他房地产留置权和权益业务的公司提供了豁免。根据美国证券交易委员会工作人员的不采取行动信函，依赖这种豁免的公司必须确保其资产中至少有55％是抵押贷款和其他合格资产，并且至少有80％的资产与房地产有关。1940年法案要求我们和我们的每家子公司评估我们根据1940年法案获得豁免的资格。我们认为，我们的业务是根据1940年法案第3（c）（5）（C）条的豁免要求经营的。同样，我们的子公司将依赖1940年法案第3（c）（5）（C）条或1940年法案中根据该法案提供注册豁免的其他条款，包括第3（a）（1）（C）条和第3（c）（7）条。
根据1940年法案，投资公司必须向美国证券交易委员会注册，并受与运营方法、管理、资本结构、杠杆、股息和关联公司交易等有关的广泛法规的约束。如果我们被归类为投资公司，那么我们使用杠杆和像今天一样开展业务的能力将受到严重损害。这将严重影响我们的盈利能力和向股东支付股息的能力。
为了维持房地产投资信托基金的分配要求，我们可能被迫增加股息分配，这可能导致我们清算有吸引力的资产或以不利的条件承担债务。如果我们无法产生分配现金股息所需的现金，我们可能被迫宣布至少部分以普通股形式支付的股息，在这种情况下，股东可能需要缴纳超过所得现金分红的所得税。
为了获得房地产投资信托基金的资格并避免某些税收，我们通常必须每年向股东分配至少90％的应纳税所得额，但须进行某些调整，不包括任何净资本收益。前提是我们满足了90％的分配要求，但分配的应纳税所得额不到100％，包括我们的
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净资本收益，我们将对未分配的应纳税所得额缴纳联邦企业所得税。此外，如果 我们未能达到某些其他应纳税所得额分配门槛，我们可能需要缴纳不可扣除的4％消费税。尽管我们尚未设定最低股息支付水平，但我们的目标是向股东分配足够的股息，以满足90％的分配要求，并避免企业所得税和不可扣除的4％消费税。
如果我们没有足够的资金来满足房地产投资信托基金的分配要求或避开公司税和消费税，我们可能被迫使用没有吸引力的期权来产生必要的现金，例如，以不良价格出售资产，以不利条件借款，分配本来可以投资或用于偿还债务的金额，或以普通股的形式支付股息。出于联邦所得税的目的，获得普通股的应纳税股东将被要求将此类股票的全部价值计入收入中，但不得超过我们当前和累计收益，作为股息。因此，美国股东可能需要为超过收到的现金分红的此类股息缴纳所得税。
截至2023年12月31日，我们有8.618亿美元的递延所得税对冲收益在2023年及之前各期的GAAP净收益（亏损）中确认。目前，我们预计将这些递延所得税对冲收益摊销到2024年的应纳税所得额为1.029亿美元，尽管这一数额可能会因多种因素而发生变化，特别是考虑到利率走势的不确定性。我们的房地产投资信托基金分配要求可能会超过我们在2024年运营中产生的净现金。
我们尚未确定最低股息支付水平，将来我们可能没有能力支付股息。此外，我们的月度分红策略可能会吸引对分红水平和频率特别敏感的股东。如果我们减少股息或改回季度付款周期，我们的股价可能会大幅下跌。
我们目前打算定期向普通股股东派发股息，并按金额向股东进行分配，以分配全部或几乎所有的应纳税所得额，但须进行某些调整，包括净资产的使用。但是，我们尚未确定最低股息支付水平，我们的股息金额可能会波动。我们支付股息的能力可能会受到本文所述风险因素的不利影响。所有分配将由董事会自行决定，并将取决于我们的 GAAP 和税收收入、财务状况、房地产投资信托基金资格要求以及董事会不时认为相关的其他因素。我们可能无法进行分配，或者董事会将来可能会更改股息政策。如果我们决定支付的股息超过当前和累计的税收收入和利润，则出于联邦所得税的目的，此类分配通常将被视为资本回报。资本回报会将股东对我们普通股的投资基础降低到该基数的范围，此后被视为资本收益。
我们每月支付股息的策略部分旨在吸引散户股东投资按月支付股息的股票。我们股票的所有权可能会过于集中在只投资按月支付股息的股票的股东身上。这些股东可能对股息减少或支付周期的变化更加敏感，如果我们减少股息或改变股息的支付周期，我们的股价可能会大幅下跌。
房地产投资信托基金的资格涉及税法中高度技术性和复杂性的条款，技术性或无意中的违规行为可能会危及我们的房地产投资信托基金资格。维持我们的房地产投资信托基金地位可能会降低我们管理运营的灵活性。
房地产投资信托基金的资格涉及高度技术和复杂的税法条款的应用，而这些条款的司法和行政机构有限。即使是技术性或无意中的违规行为也可能危及我们的房地产投资信托基金资格。我们作为房地产投资信托基金的资格将持续取决于我们对某些资产、收入、组织、分配、股东所有权和其他要求的满足程度。我们的运营和杠杆的使用也使我们受税法的解释，任何违反税法相关要求的行为都可能导致我们失去房地产投资信托基金身份或支付巨额罚款和利息。此外，我们满足房地产投资信托基金资格要求的能力在一定程度上取决于第三方的行动
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我们对此没有控制权或影响力有限，包括我们拥有一家出于美国联邦所得税目的被归类为合伙企业的实体的股权。
维持我们的房地产投资信托基金地位可能会限制我们管理业务的灵活性。例如：
•遵守房地产投资信托基金的要求可能会限制投资或对冲活动的类型或范围。
•我们拥有非房地产相关资产和赚取非房地产相关收入的能力是有限的。我们在其他实体中拥有股权的能力是有限的。如果我们未能遵守这些限制，我们可能会被迫在短时间内以不利的条件清算有吸引力的资产，以维持我们的房地产投资信托基金地位。
•根据房地产投资信托基金规则，我们投资应纳税子公司的能力受到限制。保持对这一限制的遵守可能要求我们限制未来应纳税房地产投资信托基金关联公司的增长。
•尽管我们的结转额为NOL，但满足房地产投资信托基金的最低股息分配要求可能会减少我们的流动性。赚取非现金房地产投资信托基金应纳税所得额可能需要我们出售资产、承担债务或筹集新股权来为股息分配提供资金。
•股票所有权测试可能会限制我们从一个来源筹集大量股权资本的能力。
如果我们没有资格成为房地产投资信托基金或未能保持房地产投资信托基金的资格，我们可能需要作为普通公司纳税，并可能面临纳税义务，这将减少可供股东分配的现金金额。我们还将违反某些回购和衍生协议中的债务契约，这可能会使我们违约这些协议。
我们打算以一种使我们有资格成为房地产投资信托基金以满足联邦所得税目的的方式运营。我们满足资产测试的能力取决于我们对资产特征和公允市场价值的分析，其中一些资产不易得到精确的确定，因此我们无法获得独立评估。我们对房地产投资信托基金收入和季度资产要求的遵守还取决于我们持续成功管理收入和资产构成的能力。
如果我们在任何应纳税年度都没有资格成为房地产投资信托基金，则在考虑了任何剩余的NOL结转后，我们将需要缴纳联邦所得税，但不考虑在相应纳税年度向股东支付的任何股息。由此产生的公司纳税义务可能是实质性的。除非我们有权根据某些税法条款获得减免，否则我们也将被取消作为房地产投资信托基金的纳税资格，直到我们没有资格成为房地产投资信托基金的次年的第五个纳税年度。如果我们失去房地产投资信托基金地位，我们的贷款人将有权终止当时未偿还的任何回购协议借款和衍生品合约。这将进一步压力我们的流动性状况，减少可供股东分配的现金量，并可能进一步加剧上述对普通股价值的不利影响。
房地产投资信托基金支付的股息不符合某些股息可享受的降低税率。
适用于应付给按个人税率征税的美国股东的 “合格股息收入” 的最高税率低于相应的最高普通所得税税率。但是，房地产投资信托基金支付的股息通常没有资格享受合格股息收入的降低利率。相反，根据现行法律，合格的房地产投资信托基金分红构成 “合格业务收入”，因此个人纳税人可以从此类股息中扣除20％，从而使美国个人股东的最高联邦税率为29.6％（加上净投资收益的3.8％的附加税，如果适用）。此外，如果不采取进一步的立法行动，适用于合格房地产投资信托基金分红的20％扣除额将于2026年1月1日到期。适用于常规公司合格股息的更优惠税率可能会导致按个人税率征税的投资者认为，房地产投资信托基金的投资吸引力相对较小，而对支付股息的非房地产投资信托基金实体的股权投资则可能对房地产投资信托基金股票的价值产生不利影响，包括我们的普通股。
影响房地产投资信托基金的立法或其他行动可能会对我们和我们的股东产生重大不利影响。
参与立法程序的人员以及国税局和美国财政部不断审查有关美国联邦所得税的规则。我们无法预测税法的变化将如何影响我们或我们的股东。新立法、美国财政部法规、行政解释或法院裁决可能会对我们获得房地产投资信托基金资格的能力或此类资格的美国联邦所得税后果产生重大负面影响。
18

就房地产投资信托基金资产和收益测试而言，我们的TBA的待遇存在不确定性。
就75％的资产测试而言，对于TBA是否符合房地产资产或美国政府证券的资格，或出于75％总收入测试的目的，将TBA处置的收入或收益定为出售不动产的收益或其他合格收入，没有直接的权力。但是，就房地产投资信托基金75％的资产测试而言，我们将TBA的收入和收益视为合格资产，根据一家国家认可的会计和税务服务公司的观点，我们将TBA的收入和收益视为合格收入，其实质上是：（i）就房地产投资信托基金资产测试而言，我们对TBA的所有权很可能被视为标的机构RMBS的所有权，以及 (ii) 就75％的房地产投资信托基金总收入测试而言，我们确认的与房地产投资信托基金相关的任何收益我们的TBA的结算很可能被视为出售或处置标的机构RMBS的收益。税收意见对美国国税局没有约束力，也无法保证美国国税局不会成功质疑此类意见中提出的结论。此外，我们必须强调，该意见基于与我们的TBA相关的各种假设，并以管理层就我们的TBA做出的基于事实的陈述和承诺为条件。无法保证美国国税局不会断言此类资产或收入不是合格资产或收入。如果美国国税局成功质疑这一观点，我们可能会被征收罚款税，或者如果我们有足够部分的资产由TBA组成，或者我们的收入中有足够的一部分由处置TBA的收入或收益组成，则我们可能无法保持房地产投资信托基金的资格。
出于房地产投资信托基金资格的考虑，我们将回购协议交易视为抵押投资的融资。如果国税局不同意这种待遇，我们获得房地产投资信托基金资格的能力可能会受到不利影响。
回购协议融资安排在法律上以出售和回购的形式构成，根据该安排，我们将某些投资出售给交易对手，同时签订协议，日后回购这些证券以换取购买价格。从经济上讲，这些协议是融资，由据此出售的投资作为担保。我们认为，出于房地产投资信托基金资产和收益测试的目的，我们将被视为任何此类出售和回购协议所涉证券的所有者，尽管此类协议可以在协议期限内合法地将证券的记录所有权转让给交易对手。但是，美国国税局有可能断言我们在销售和回购协议期限内不拥有这些证券，在这种情况下，我们可能没有资格成为房地产投资信托基金。
即使我们仍然具有房地产投资信托基金的资格，我们也可能面临其他纳税负债，从而减少我们的现金流和盈利能力。
即使我们仍然有资格作为房地产投资信托基金纳税，我们的收入和资产也可能需要缴纳特定的联邦、州和地方税，包括任何未分配收入的税、因止赎或被视为《税法》规定的违禁交易而进行的某些活动的收入税，以及州或地方所得税。这些税收中的任何一项都将减少可用于分配给股东的现金。此外，为了满足房地产投资信托基金资格要求，或避免对房地产投资信托基金从违禁交易中获得的某些收益征收100％的税，我们可能会通过应纳税房地产投资信托基金子公司（“TRS”）或其他子公司持有部分资产，这些子公司将按固定税率缴纳企业级所得税，前提是此类TRS没有NOL结转额。这些税收中的任何一项都将减少可用于分配给股东的现金。
我们确认超额纳入收入可能会对我们或我们的股东产生不利影响。
我们的某些证券历来创造了超额的包容性收入，并且将来可能会继续如此。某些类别的股东，例如有资格获得协议或其他福利的外国股东、持有NOL的股东以及某些需要缴纳无关营业所得税的免税股东，可能会对其从我们那里获得的部分股息收入中归因于超额包容性收入的部分缴纳更多税款。此外，如果我们的股票归免税的 “取消资格组织” 所有，例如某些政府相关实体和慈善剩余信托，这些组织无需对无关业务收入纳税，则我们可能会对部分收入征收公司税收。在这种情况下，我们可能会减少对任何因持股导致税收而被取消资格的组织的分配金额。
19

《税法》对房地产投资信托基金和我们重述的公司章程（“公司章程”）规定的股票所有权限制可能会限制我们的业务合并机会。股票所有权限制还可能导致我们股票的流动性降低，并可能导致收购股东蒙受损失。
要获得税法规定的房地产投资信托基金资格，在每个纳税年度的下半年，五个或更少的个人（根据税法的定义，包括某些实体）直接或间接拥有的已发行股票的价值不得超过50％。除某些例外情况外，我们的公司章程授权我们的董事会采取必要和理想的行动，以获得房地产投资信托基金的资格。根据我们的公司章程，任何人不得以实益或建设性方式拥有我们超过9.8％的股本（包括我们的普通股和优先股）。我们的董事会可根据其认为合理必要的条件、陈述和承诺，自行决定免除这9.8％的股权限制。
我们的公司章程的推定所有权规则很复杂，可能会导致一组相关个人或实体拥有的已发行股票被视为由一个人建设性持有。因此，个人或实体收购不到9.8％的已发行股票可能会导致该个人或实体建设性地拥有超过所有权限额的股份。我们的董事会有权拒绝在导致所有权超过所有权限的交易中转让任何股本。此外，我们有权赎回超过所有权限额的股本。
我们的公司章程中包含的所有权限制旨在帮助我们遵守税法要求并最大限度地减少管理负担。但是，这些所有权限制也可能延迟或阻止可能符合股东最大利益的交易或控制权变更。
《税法》对房地产投资信托基金和我们的公司章程规定的股票所有权限制可能会损害持有人在控制权变更后将我们已发行优先股的股票转换为普通股的能力。
我们的已发行优先股的条款规定，在发生控制权变更（定义见公司章程）时，我们已发行优先股的每位持有人有权根据我们的公司章程中规定的公式，在控制权变更的同时，将该持有人持有的全部或部分已发行优先股转换为每股已发行优先股的部分普通股。但是，我们的公司章程中的股票所有权限制也限制了我们已发行优先股股票的所有权。因此，如果收到我们的普通股会导致持有人超过公司章程中规定的所有权限制，危及我们可能拥有权益的一个或多个房地产抵押贷款投资渠道的税收地位，或者导致对我们征收直接或间接罚款税，则任何已发行优先股的持有人都无权将此类股票转换为我们的普通股。这些条款可能会限制已发行优先股的持有人在控制权变更后将优先股转换为我们的普通股的能力，这可能会对我们已发行优先股的市场价格产生不利影响。
如果我们未能遵守商品期货交易委员会（“CFTC”）的某些规章制度，我们可能会受到美国商品期货交易委员会的执法行动。
《多德-弗兰克法案》为通常被称为 “互换” 的衍生合约建立了全面的新监管框架。因此，任何进行掉期或其他衍生品交易的投资基金都可能被视为 “商品池”，这将导致其运营商（在某些情况下，基金的董事）作为商品池运营商（“CPO”）受到监管。2012年12月7日，美国商品期货交易委员会掉期交易商和中介监督司（“该司”）向使用美国商品期货交易委员会监管产品（“大宗商品权益”）并满足某些列举标准的抵押房地产投资信托基金发布了CPO注册不采取任何行动减免。根据不采取行动信函，如果抵押房地产投资信托基金的运营商未能注册为CPO，该司将不建议美国商品期货交易委员会对抵押房地产投资信托基金采取执法行动，前提是抵押房地产投资信托基金 (i) 提出申请以利用减免，以及 (ii) 抵押房地产投资信托基金：(a) 将确定其大宗商品利息头寸所需的初始利润率和溢价限制在不超过抵押房地产投资信托基金公允市场价值的5％ 总资产；(b) 限制每年从其大宗商品利息头寸中获得的净收入，不包括收入从 “合格套期保值交易” 的大宗商品利息头寸到低于其年总收入的5％；（c）不进行市场营销
20

向公众公开抵押房地产投资信托基金的权益，即大宗商品池或其他商品期货、大宗商品期权或互换市场交易工具的权益；以及（d）要么：（1）在1120-REIT表格的最新美国所得税申报表的G项中将自己列为 “抵押房地产投资信托基金”；或者（2）如果尚未在1120-REIT表格上提交第一份美国所得税申报表，则应披露向其股东表示，它打算在1120-REIT表格的第一份美国所得税申报表中将自己列为 “抵押房地产投资信托基金”。
我们认为，截至2023年12月31日，我们已经遵守了上述所有要求。如果我们未能满足上述标准，或者如果标准发生变化，我们可能会受到美国商品期货交易委员会的监管或执法行动，其后果可能会对我们的财务状况或经营业绩产生重大不利影响。
与我们的业务相关的其他风险因素
我们依赖第三方服务提供商来履行关键的运营和贸易职能，依赖其他第三方提供信息和通信系统，这些系统的使用、访问或性能问题，包括任何网络安全事件导致的问题，都可能会增加我们的成本并严重扰乱我们的业务运营能力，这可能会对我们的财务状况和经营业绩产生重大不利影响。
我们业务中与我们的交易和借贷活动相关的某些关键职能，包括MBS交易和回购协议借款活动，由第三方服务提供商运营和管理。该服务和相关技术可能由于各种原因而不可用，包括中断、中断或其他运行故障。运营失败或该第三方服务受限的风险可能导致我们违约合同义务，未能履行追加保证金的要求，或以其他方式违反或中断我们的关键业务关系，这可能会对我们的财务状况或经营业绩产生重大不利影响。
此外，由于我们的网络或系统或第三方服务提供商的网络或系统的网络安全漏洞导致我们的运营和交易系统或通信或信息系统出现任何故障或中断，都可能导致我们的交易或借款活动延迟或其他问题，或导致未经授权的交易活动，其中任何一种都可能对我们的财务状况或经营业绩产生重大不利影响。地缘政治紧张局势或冲突可能会进一步增加网络安全攻击的风险。中断或泄露还可能导致机密信息（包括我们员工或第三方的个人或机密信息）未经授权的访问、发布、滥用、丢失或销毁，这可能导致监管部门罚款、因补救违规的费用而增加费用、声誉受损以及愿意与我们开展业务的第三方减少。
计算机恶意软件、病毒、计算机黑客攻击和网络钓鱼攻击变得越来越普遍，可能发生在我们或我们的第三方服务提供商的系统上。我们无法控制第三方服务提供商的系统，他们的网络或系统中的任何网络安全漏洞都可能危及我们的运营。即使采取了所有合理的安全措施，也并非所有系统或网络漏洞都能预防甚至被发现。此外，由于我们的绝大多数员工都在家中远程办公，因此我们的运营中断的风险增加，因为我们员工的住宅网络和基础设施可能不如我们的办公环境安全。随着我们（i）继续发展网络安全防御措施以应对不断变化的风险，（ii）监控我们的系统是否存在网络攻击和安全威胁，（iii）设法确定网络安全漏洞时的损失程度，我们可能会面临更高的成本。与防止网络安全漏洞相关的成本和损失难以预测和量化，可能会对我们的财务状况和经营业绩产生重大不利影响。我们严重依赖第三方服务提供商提供的财务、会计、风险管理和其他数据处理系统，任何未能维持这些系统和其他技术基础设施的性能、可靠性和安全性都可能对我们的财务状况或经营业绩产生重大不利影响。此外，我们无法控制第三方服务提供商使用的网络安全系统，此类第三方服务提供商对我们的赔偿义务可能有限。
我们可能会在未经股东同意的情况下和/或以股东、分析师和资本市场可能不同意我们的方式更改我们的投资策略、运营政策、股息政策和/或资产分配。
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我们的投资策略或资产配置的变化可能会实质性地改变我们面临的利率和/或信用风险、违约风险和房地产市场波动的敞口。这些变化可能会对我们继续以战略变更之前支付的水平支付股息的能力产生重大影响。此外，如果市场或报道我们股票的分析师对投资策略、资产配置、运营或股息政策的任何变化持负面看法，我们的股价可能会下跌。我们的部分投资策略包括决定是否对我们现有投资组合中收到的款项进行再投资。根据市场状况、我们的杠杆率和流动性状况，我们可能会决定不对从投资组合中获得的现金流进行再投资。如果我们保留这些现金流，而不是对这些现金流进行再投资，那么我们的投资组合的规模和投资组合产生的净利息收入金额可能会下降。此外，如果我们未来收购的资产收益率低于我们目前拥有的资产，那么随着旧资产的偿还或出售，我们报告的每股收益可能会随着时间的推移而下降。
我们可能会面临与人工智能（“AI”）和机器学习技术相关的风险。
人工智能和机器学习技术的最新技术进步可能会给我们带来风险。将来，我们可能会利用机器学习来利用新技术，创造效率或机会。我们对人工智能的使用可能会引发法律或监管行动，产生负债或对我们的业务造成重大损害。尽管我们的目标是负责任地开发和使用人工智能和机器学习技术，并努力减轻其使用所带来的道德和法律问题，但我们最终可能无法在问题出现之前识别或解决问题。此外，随着技术的快速发展，我们可能会承担成本和义务以遵守新法规。
如果第三方服务提供商或任何交易对手（无论我们是否知道）也在其业务活动中使用机器学习技术，我们也可能面临机器学习技术的风险。我们将无法控制此类技术在第三方产品或服务中的使用。第三方服务提供商的使用可能会引发与数据隐私、数据保护和知识产权有关的问题。
普通股或C系列优先股的股票回购可能会对我们遵守融资协议中的契约和监管要求（包括维持1940年法案要求的排除和房地产投资信托基金资格）的遵守情况产生负面影响。任何与股票回购相关的合规失误都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大负面影响。股票回购还可能对我们未来投资目标资产的能力产生负面影响。
我们的董事会已经批准了一项股票回购计划，该计划允许公司随时或不时地由管理层自行决定回购其普通股。我们的某些融资协议有财务契约，可能会受到我们的股票回购的影响。此外，如果我们通过出售投资为股票回购提供资金，那么为维持不受1940年法案要求限制而对我们的投资组合的分配以及我们遵守房地产投资信托基金资格所需的收入和资产测试的能力可能会受到影响。此外，我们根据该计划回购股票的决定可能会对我们的竞争地位产生不利影响，并可能对我们未来投资潜在回报高于股票回购的资产的能力产生负面影响。
我们的盈利能力可能会受到气候相关事件和日益增加的监管要求的影响。
气候变化的影响可能会影响我们的盈利能力，并对保护我们投资的房地产资产的价值产生不利影响。不断变化的市场动态、全球政策的发展以及极端天气事件对关键基础设施的频率和影响不断增加，有可能扰乱我们的业务和第三方提供商的业务。
气候变化和旨在控制其影响的法规可能会影响我们的投资价值，并导致更高的合规性和能源成本，这将影响整个经济。无法保证气候变化不会对我们的资产、业务或业务产生重大不利影响。

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项目 1B。未解决的工作人员评论
没有。
第 1C 项。网络安全
该公司认识到，网络安全对于保护其业务和员工的敏感信息至关重要。作为其企业风险管理系统的一部分，公司已实施并维护安全事件响应政策，该政策旨在确保戴耐克斯信息技术（“IT”）系统正常运行，并成功评估、识别、控制、调查、补救、报告和应对信息安全风险、威胁或事件。
公司的IT服务包括但不限于服务台支持、端点管理、网络和服务器管理、云工程以及网络安全和事件管理，由按合同聘用的第三方顾问提供。我们的IT顾问直接向公司首席财务官报告，以进行高管监督和问责。
为了降低内部和第三方发生网络安全事件的风险，公司的IT顾问为所有员工和承包商提供强制性的网络安全培训。他们还通过向员工发送模拟网络钓鱼攻击来定期进行培训和宣传活动。对这些模拟网络钓鱼攻击的结果进行审查并报告给管理层和董事会。除了培训员工和顾问外，该公司的设备和服务器还配备了网络安全软件应用程序，这些应用程序由专业的第三方托管安全服务提供商持续监控，该提供商拥有IT行业认可的多项认证，并为多家财富100强公司和某些高度安全的政府机构提供安全服务。不同的数据分析技术用于检测可疑的系统行为、提供上下文信息并阻止恶意活动。任何检测到的威胁或恶意活动都将立即提醒安全团队进行进一步调查和补救。
审计委员会监督公司的企业风险管理计划，其中包括对网络安全风险的年度评估。作为评估的一部分，审计委员会审查和讨论管理层确定的风险以及公司为减轻这些网络安全相关风险而制定的政策和做法。管理层向董事会介绍我们的网络安全战略、测试和培训结果，并在需要时向董事会和审计委员会通报任何新的或正在出现的威胁或风险。
在截至2023年12月31日的三年中，该公司没有发现其网络安全业务中存在任何重大漏洞。此外，公司尚未发现任何可能对公司的业务战略、经营业绩或财务状况产生重大影响的网络安全威胁。
欲了解更多信息，另请参阅本10-K表年度报告第1A项 “风险因素” 下与我们依赖第三方服务提供商相关的风险因素。


23

第 2 项。属性
公司不拥有或租赁任何对其业务、财务状况或经营业绩具有重要意义的有形财产。

第 3 项。法律诉讼
据公司所知，没有任何悬而未决或可能面临的法律诉讼，管理层认为，无论是个人还是总体而言，这些诉讼都可能对公司的经营业绩或财务状况产生重大不利影响。

第 4 项。矿山安全披露
没有。

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第二部分。


第 5 项。注册人普通股市场、相关股东事务和发行人购买股权证券
我们的普通股在纽约证券交易所上市，交易代码为 “DX”。截至2024年2月20日，普通股由大约349名登记在册的持有人持有。当天，我们在纽约证券交易所普通股的收盘价为每股12.35美元。公司目前每月支付普通股股息，截至2023年12月31日的年度已申报和支付的每股普通股现金分红为1.56美元。有关这些股息的税收特征的披露，请参阅第1部分第一项 “业务” 中包含的 “运营和监管结构”。
我们支付股息的能力可能会受到第一部分第1A项 “风险因素” 中描述的风险因素的不利影响。所有分配将由董事会酌情进行，董事会将考虑公司的应纳税所得额、税法的房地产投资信托基金分配要求、财务业绩指标、遵守C系列优先股的股息要求以及董事会不时认为相关的其他因素。
下图是股东累计总回报的五年比较，假设在2018年12月31日交易收盘时投资了100美元，所有股息进行了再投资：（i）我们的普通股，（ii）标准普尔500指数（“标准普尔500指数”）中包含的股票；（iii）标普500指数中包含的股票；以及（iv）富时NAREIT中包含的股票抵押房地产投资信托基金指数。

1676
截至12月31日的累计股东总回报率
索引 (1)
201820192020202120222023
Dynex Capital, Inc. 普通股$100.00 $111.15 $130.06 $133.02 $112.59 $126.13 
标准普尔500指数$100.00 $131.47 $155.65 $200.29 $163.98 $207.04 
标普500金融指数$100.00 $132.09 $129.77 $175.02 $156.52 $175.46 
富时NAREIT MREIT指数$100.00 $121.27 $98.69 $114.05 $84.00 $96.76 
(1) 来源：彭博社

25

上面列出的历史信息不一定代表未来的表现。因此，我们不对未来股票表现做出或认可任何预测。
公司董事会已授权在2024年3月31日之前回购公司高达6000万美元的已发行普通股和高达3000万美元的公司C系列优先股。根据适用的证券法和我们的公司章程中包含的C系列优先股名称的条款，未来的普通股回购将在公司认为适当的时候和金额进行，前提是每股回购价格低于公司对当前普通股账面净值的估计。回购可以随时暂停或终止。在截至2023年12月31日的三个月中，公司没有回购任何股票。
公司签订了市场协议（“ATM”），根据该协议，公司可以通过其销售代理发行和出售最多约3610万股普通股。在截至2023年12月31日的年度中，公司通过自动柜员机计划发行了3,329,802股普通股，总价值为4,260万美元，扣除50万美元的经纪佣金，其中482,673股于2023年第四季度发行，总价值为590万美元，扣除10万美元的经纪人佣金。

第 6 项。[已保留]

第 7 项。管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析

以下讨论应与我们的财务报表以及本10-K表年度报告第8项 “财务报表和补充数据” 中包含的相关附注一起阅读。
本讨论包含涉及风险和不确定性的前瞻性陈述。由于各种因素，我们的实际业绩可能与这些前瞻性陈述中的预期存在重大差异，这些因素包括但不限于第1A项、本10-K表年度报告其他地方的 “风险因素” 以及向美国证券交易委员会提交和以其他方式公开披露的其他文件中披露的内容。有关更多信息，请参阅本第7项中包含的 “前瞻性陈述”。本讨论还包含非公认会计准则财务指标，这些指标在 “非公认会计准则财务指标” 一节中进行了讨论。
有关我们业务的完整描述，包括我们的运营政策、投资理念和战略、融资和对冲策略以及其他重要信息，请参阅本年度报告第一部分的第10-K表第1项。

行政概述

2023年初的重点是通货膨胀率，以及从2022年开始的联邦基金目标利率（“联邦基金利率”）的提高是否足以抑制通货膨胀，或者2023年是否需要进一步上调。美联储在2023年初继续加息，促使收益率曲线上的利率上升。3月初，美国市场经历了一场区域银行危机，这场危机是由未对冲的低息证券和降级共同推动的，这刺激了客户存款的大规模和快速流动。鉴于存款损失造成的严重流动性问题，一些机构要么倒闭并被没收，要么被更具偿付能力的大型机构接管。在地区银行危机之后，利率暂时下降，然后重新关注通货膨胀，并在全年大部分时间里都在上升，原因是美联储表示需要提高利率，并表示需要 “在更长的时间内提高利率” 的美国联邦储备政策。在2023年第四季度，许多对2024年的经济预测都预测将降息，结果，利率在年底之前有所下降。尽管2023年波动很大，10年期美国国债利率从峰值到低点变动了170多个基点，但该利率在2023年收盘时与2022年底相比几乎没有变化。
全球动荡在世界许多地方仍在继续。俄罗斯和乌克兰的战争仍在继续，哈马斯对以色列的袭击在该地区造成了动荡。Covid-19后中国重新开放的经济利益
26

限制措施在2023年没有实现，许多人希望该地区确定中国可能采取哪些措施来刺激经济并在全球范围内与贸易伙伴合作。
人工智能和机器学习为希望利用和抓住机会的投资者和企业家带来了极大的热情。监管机构对此有所缓和，他们担心由于不正确的结果和数据偏见而导致意想不到的后果和道德困境。关于这些问题的辩论将持续到未来。
市场数据
下图显示了过去十二个月的美国国债利率范围以及截至该期间的市场利差信息：
2753
27

市场点差 截至：
点差变化
年初至
投资类型：2023年12月31日2023年9月30日2023年6月30日2023年3月31日2022年12月31日
机构 RMBS： (1)
2.0% 优惠券768467796214
2.5% 的优惠券788872796810
3.0% 优惠券79887478709
3.5% 的优惠券75877375723
4.0% 优惠券748773746212
4.5% 的优惠券738471796013
5.0% 优惠券698675705316
5.5% 的优惠券668776685016
6.0% 优惠券60877460573
机构 DUS（机构 CMBS）(2)
76807278742
Freddie K AAA IO（Agency CMBS IO）(2)
180185175210235(55)
AAA CMBS IO（非机构 CMBS IO）(2)
225275301350315(90)
(1)期权调整后的点差（“OAS”）基于公司使用第三方模型和市场数据的估计。前几期显示的OAS可能与之前的披露有所不同，因为公司会定期更新所使用的第三方模型。
(2)数据代表新发行证券的利差与掉期利率，来自摩根大通。

结果摘要

下表详细介绍了截至2023年12月31日的年度中我们的财务状况变化：
公允价值的净变动
综合收益的组成部分
普通账面价值向前滚动
每股普通股
截至2022年12月31日的余额 (1)
$789,828 $14.73 
净利息支出
$(7,931)
G&A 和其他运营费用(32,879)
优先股分红(7,694)
公允价值的变化：
抵押贷款和贷款$90,429 
TBA(22,063)
美国国债期货(12,430)
美国国债期货的看跌期权
1,588 
公允价值净变动总额57,524 
普通股股东的综合收益
9,020 0.16 
资本交易：
股票发行的净收益 (2)
46,951 (0.02)
已申报的普通股息(86,564)(1.56)
截至 2023 年 12 月 31 日的余额 (1)
$759,235 $13.31 
(1)金额表示股东权益总额减去公司的总清算优先权
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优先股，以千股为单位，按每股普通股计算。
(2)股票发行的净收益包括来自普通股自动柜员机计划的4,260万美元和扣除摊销后的430万美元股票薪酬补助金。显示的 “每股普通股” 金额包括已发行普通股数量增加的影响。

在所有市场环境中，我们力求为股东支付稳定的股息并保持账面价值。今年，我们仍然专注于通过积极管理杠杆和流动性来最大限度地减少波动的利率和利差的影响。为了最大限度地减少利率上升造成的投资公允价值损失，随着宏观经济观点和市场因素的变化，我们全年持续监控和调整对冲头寸。2023年第四季度末经历的利差紧缩对我们投资组合的公允价值产生了有利影响，因为我们在2023年购买了36亿美元的机构人民币，当时的利差与2023年12月31日相比有所扩大。因此，截至2023年12月31日的财年，我们投资组合的净收益超过了利率套期保值的净亏损。截至2023年12月31日的财年，普通股股东的综合收益为900万美元，合每股普通股0.16美元。普通股股东的总经济回报为每股普通股0.14美元，占期初账面价值的1.0％，其中包括账面价值下降1.42美元（1.42美元），被宣布的1.56美元的股息所抵消。
利率套期保值的已实现收益和亏损在衍生工具到期或终止的同一报告期的GAAP净收益（亏损）中确认，但不包含在任何报告期内我们的可供分配收益（“EAD”）（非公认会计准则衡量标准）中。在税收基础上，指定为利率套期保值的衍生工具的已实现损益将摊销到我们在原始期限内由这些衍生品对冲的房地产投资信托基金应纳税所得额中。截至2023年12月31日的财年，我们估计的房地产投资信托基金应纳税所得额包括摊销累计递延所得税对冲收益约8,050万美元，合平均每股已发行普通股1.47美元。截至2023年12月31日，累计递延所得税对冲收益估计为8.618亿美元，而截至2022年12月31日为6.952亿美元。该福利将作为未来应纳税普通收入的一部分分配给普通股股东。有关递延所得税对冲摊销对我们估计的房地产投资信托基金应纳税所得额的估计影响的更多信息，请参阅本项目7的 “流动性和资本资源”。

当前展望
随着我们进入2024年，全球增长预期减弱。中国官员似乎可能会在2024年初增加财政和货币政策，因为对GDP增长的共识预测低于疫情前的趋势。从韩国到澳大利亚，该地区的经济呈下降趋势增长。亚洲的通货膨胀压力仍然比世界其他地区更为缓和，我们认为欧洲的增长将继续放缓。欧元区大部分地区的通货膨胀率呈下降趋势，大多数预测表明，在整个2024年，价格压力将继续缓解。
美国的增长预期受到抑制，美联储官员对2024年实际GDP增长的预期中位数仅为1.4％。除了2020年 COVID-19 疫情高峰时期的经济衰退外，1.4％将是自2009年全球金融危机以来最慢的实际国内生产总值增长速度。2024年初，市场对通货膨胀的预期在2.0-2.5％之间。尽管如此，增长和通货膨胀率都高于2023年底的预期，这表明GDP增长可能高于美联储官员对2024年的预期。
财务状况在2023年底急剧缓解，这种情况一直持续到2024年的前几周。期货市场预计，2024年乃至2025年的货币政策将更加宽松，联邦基金将降息多达150个基点。这在很大程度上可以看作是一种调整。联邦基金政策利率的实际水平创历史新高。即使考虑到共识通胀预测的上行风险不大，美联储的目标似乎仍有下调利率的余地。但是，削减的程度和时机仍有待商榷。2024年上半年，增长和通货膨胀可能会出人意料地上行，这使美联储的行动不如市场预期。此外，11月的总统大选可能是美联储不希望被视为出于政治动机的因素之一。
29

2024年初，美联储的某些代表表示，他们可以考虑减少量化紧缩措施，该术语用于缩减美联储资产负债表的计划。如果美联储持有的美国国债和机构MBS的稳步下降速度减缓甚至停止，则美元流动性和财务状况的可用性可能会改善。
总体而言，2023年12月，固定收益利差产品的收益率相对于美国国债收紧，原因是投资者试图提前应对前几年通常出现的1月份的紧缩政策。投资者可能预计，在放松货币紧缩的情况下，利率波动性会降低，甚至可能在2024年放松政策。这可能会为风险资产提供有利条件，尤其是MBS机构，由于预计美联储持有量将减少，该机构在过去两年中进行了大幅重新定价。相对于MBS，公司债券收益率仍然较低，这表明即使公司债券最终进行了重新定价，因为在经济衰退的情况下，信贷损失会增加，MBS仍可能保持出价。
从历史上看，随着美联储开始放松政策，收益率曲线已经变陡了。趋势模型开始表明，2023年底和2024年初出现了新的急剧趋势。事实证明，更陡峭的收益率曲线通常对抵押贷款有利。此外，随着曲线的变宽，持有杠杆MBS头寸的投资者可能会受益于期限较长的美国国债的套期保值。
随着我们进入2024年，前景的风险仍然很高。乌克兰持续的战争以及哈马斯与以色列国之间的战争凸显了人类冲突的风险。人工智能技术的迅速采用为2024年带来了多层风险。资本投资可以提振发达国家的经济，而安全风险可能会压倒新兴经济体甚至发达经济体。财政失衡，尤其是美国等对全球金融体系至关重要的财政失衡，可能会在2024年继续加剧。这些风险仍然是2024年的头等大事。
尽管存在这些风险，但我们对2024年的前景还是乐观的。我们预计，今年的货币政策将减少限制，利率波动性降低。与美联储更积极地购买MBS时相比，相对于美国国债的收益率利差应保持更大。尽管如此，MBS的利差仍为长期持有者提供了诱人的杠杆回报。此外，我们预计，在2024年利差波动适度的情况下，战术机会将增加。随着市场为新的流动性环境重新定价，我们可能会有机会积极管理我们的优惠券敞口。最后，我们看到了在CMBS和RMBS市场的其他细分市场重新引入诱人的收益机会的机会。


财务状况

投资组合
截至2023年12月31日，我们的投资组合（包括TBA）与2022年12月31日相比增长了27％。在截至2023年12月31日的年度中，这一增长是由于我们的策略是在利差扩大的时期将资本部署到息率更高的机构RMBS，与截至2022年12月31日持有的投资相比，远期回报率更高。在截至2023年12月31日的年度中，我们以36亿美元的成本收购了该机构的人民币。
30

下图比较了截至指定日期我们的MBS投资组合的构成，包括TBA证券：
500501
我们经常更改代理机构RMBS和TBA投资组合的息票分配，以最大限度地减少利差波动造成的损失。我们预计，在美联储继续从资产负债表中减少MBS的同时，中期利差将保持波动和区间波动。从长远来看，随着投资者重返MBS市场和需求改善，我们预计投资组合的公允价值将增加，账面价值将呈上升趋势。
下表比较了截至指定日期我们的固定利率机构RMBS投资，包括TBA美元滚动头寸：
2023年12月31日
面值/名义值
摊销成本/
隐含成本
基础 (1)(3)
公平
价值 (2)(3)
加权平均值
优惠券
贷款年龄
（以月为单位）(4)
3 个月
心肺复苏 (4)(5)
预计持续时间 (6)
市场收益率 (7)
30 年期固定利率：（以千美元计）
2.0%$708,528 $720,611 $586,361 394.4 %6.814.60 %
2.5%608,580 632,343 525,018 404.5 %6.624.59 %
4.0%354,382 354,965 339,212 345.5 %5.654.67 %
4.5%1,383,019 1,350,697 1,348,108 155.0 %5.084.88 %
5.0%2,070,473 2,035,088 2,057,309 94.7 %4.245.10 %
5.5%897,520 900,218 907,524 85.0 %3.585.29 %
待定 4.0%262,000 240,641 248,040 不适用不适用5.894.72 %
待定 4.5%223,000 210,940 216,415 不适用不适用4.754.92 %
待定 5.0%518,000 490,466 512,982 不适用不适用3.985.15 %
待定 5.5%200,000 191,926 201,047 不适用不适用2.815.36 %
待定 6.0%
200,000 193,369 203,219 不适用不适用2.155.37 %
总计$7,425,502 $7,321,264 $7,145,235 174.8 %4.72 4.98 %
31

2022年12月31日
面值/名义值
摊销成本/
隐含成本
基础 (1)(3)
公平
价值 (2)(3)
加权平均值
优惠券
贷款年龄
（以月为单位）(4)
3 个月
心肺复苏 (4)(5)
预计持续时间 (6)
市场收益率 (7)
30 年期固定利率：（以千美元计）
2.0%$1,193,344 $1,210,065 $982,387 235.2 %7.144.53 %
2.5%659,181 685,838 566,525 285.9 %6.674.59 %
4.0%325,726 329,725 309,940 257.2 %5.564.75 %
4.5%803,043 799,786 782,319 44.4 %5.024.89 %
5.0%123,204 125,460 121,707 47.2 %3.995.19 %
待定 4.0%1,539,000 1,454,263 1,447,286 不适用不适用5.474.80 %
待定 4.5%380,000 371,173 366,759 不适用不适用4.794.99 %
待定 5.0%950,000 947,484 937,523 不适用不适用4.245.20 %
总计$5,973,498 $5,923,794 $5,514,446 185.4 %5.54 4.83 %
(1)TBA的隐含成本基础代表为标的机构MBS支付的远期价格。
(2)TBA的公允价值是截至期末标的机构证券的隐含市场价值。
(3)TBA按其净账面价值计入合并资产负债表中的 “衍生资产/负债”，即其隐含市场价值与隐含成本基础之间的差额。请参阅 注意事项 5合并财务报表附注以获取更多信息。
(4)TBA不在此计算范围内，因为在将抵押贷款分配到池之前，他们没有确定的加权平均贷款余额或年龄。
(5)固定预付款率（“CPR”）代表截至指定日期持有的机构RMBS的3个月CPR。
(6)期限衡量证券价格对利率变化的敏感度，代表利率上升100个基点后证券价格的变化百分比。我们使用第三方财务模型和经验数据计算期限。不同的模型和方法可以为相同证券得出不同的期限估计值。
(7)表示使用远期曲线产生的现金流预测的加权平均市场收益率，该现金流基于截至指定日期的市场价格，假设波动率为零。

截至2023年12月31日，我们的MBS投资组合中只有不到4％由机构CMBS、机构CMBS IO和非机构CMBS IO组成。我们的代理机构CMBS和代理机构CMBS IO由多户住宅抵押的贷款支持，与商业房地产市场的其他领域相比，多户住宅在过去十年中表现良好。我们的代理机构CMBS IO是房地美K系列交易中的X1类，即使在清算之前出现潜在违约，也将继续从中预付利息。根据房地美的数据，截至2023年11月，K-Deals中99.8％的贷款是有效的。我们的非机构CMBS IO全部起源于2018年之前，加权平均剩余寿命不到2年。非机构CMBS IO证券的基础贷款由多种不同的房地产类型抵押，包括：28％的零售房产，25％的办公房产，15％的多户住宅，12％的酒店和20％的所有其他房地产类别。在当前的宏观经济环境下，我们没有积极购买CMBS或CMBS IO，因为与机构RMBS相比，当前的风险与回报仍然没有吸引力。
下表提供了截至指定日期有关我们的 CMBS 和 CMBS IO 的某些信息：
32

2023年12月31日
（以千美元计）
摊销成本公允价值
WAVG 剩余寿命 (1)
WAVG 市场收益率 (2)
机构 CMBS$121,799 $115,595 4.14.74 %
机构 CMBS IO140,824 133,302 5.95.19 %
非机构 CMBS IO26,490 26,416 1.113.32 %
总计$289,113 $275,313 
2022年12月31日
（以千美元计）
摊销成本公允价值
WAVG 剩余寿命 (1)
WAVG 市场收益率 (2)
机构 CMBS$132,333 $124,690 4.84.50 %
机构 CMBS IO179,734 168,147 6.35.32 %
非机构 CMBS IO59,107 56,839 2.18.54 %
总计$371,174 $349,676 
(1) 代表根据截至指定日期的合同现金流计算的加权平均剩余年限。
(2) 表示根据截至所示日期的市场价格，假设波动率为零，使用远期曲线产生的现金流预测的加权平均市场收益率。

回购协议
我们在向任何交易对手获得融资方面没有遇到任何困难，我们的回购协议交易对手也没有对杠杆或信贷表示任何担忧。请参阅 注意事项 4本10-K表年度报告中包含的合并财务报表附注以及本第7项中包含的 “经营业绩” 和 “流动性和资本资源”，以获取与我们的回购协议借款有关的更多信息。
衍生资产和负债
下表披露了截至2023年12月31日公司持有的利率套期保值与截至2022年12月31日持有的套期保值投资组合对比的详细信息：
名义多头（空头）金额
2023年12月31日2022年12月31日
（以千美元计）
30年期美国国债期货$(700,000)$— 
10年期美国国债期货(4,180,000)(4,180,000)
五年期美国国债期货— (740,000)
10年期美国国债期货的看跌期权— 250,000 
请参阅 注意事项 5合并财务报表附注，了解我们的利率对冲工具的详细信息，以及本10-K表年度报告第7A项中的 “有关市场风险的定量和定性披露”。

33


操作结果

截至2023年12月31日的年度与截至2022年12月31日的年度对比
净利息收入（支出）
截至2023年12月31日止年度的净利息收入和净利差与截至2022年12月31日的年度相比有所下降，这是由于美联储在2023年提高联邦基金利率导致借贷成本增加。收益率更高的平均投资余额的增加以及对现金等价物投资的增加部分抵消了我们借贷成本的增加。下表显示了有关我们的计息资产和计息负债及其在所述期间的表现的信息：
年终了
十二月三十一日
20232022
（以千美元计）利息收入/支出
平均余额 (1)(2)
有效收益率/
的成本
资金 (3)(4)
利息收入/支出
平均余额 (1)(2)
有效收益率/
的成本
资金 (3)(4)
机构人民币抵押贷款$177,695 $4,621,304 3.85 %$62,942 $2,871,291 2.19 %
机构 CMBS3,713 124,157 2.96 %3,592 162,538 2.17 %
CMBS IO (5)
9,666 202,261 4.78 %15,555 267,984 5.80 %
非机构 MBS 和其他投资128 2,377 5.28 %350 4,072 8.55 %
抵押贷款和贷款$191,202 $4,950,099 3.86 %$82,439 $3,305,885 2.49 %
现金等价物16,315 4,256 
利息收入总额$207,517 $86,695 
回购协议融资(215,448)4,034,561 (5.27)%(43,612)2,603,712 (1.65)%
净利息（支出）收入/净利差$(7,931)(1.41)%$43,083 0.84 %
(1)资产的平均余额按每日摊销成本的简单平均值计算，不包括待结算的证券（如果适用）。
(2)平均负债余额按该期间每日未偿借款的简单平均值计算。
(3)实际收益率的计算方法是将利息收入除以报告期内未偿资产类型的平均余额。在此计算中，对保费/折扣摊销/增量（例如预付款补偿）的计划外调整不按年计算。
(4)资金成本的计算方法是将年化利息支出除以该期间未偿借款的平均余额总额，假设一年中有360天。
(5)包括代理和非机构发行的证券。


投资和衍生工具的收益（亏损）
如《执行概述》中的图表所示，10年期美国国债利率从2023年4月的低点3.31％到2023年10月的高点4.99％不等，但年底的开盘价为3.88％。信贷利差在2023年的大部分时间里有所扩大，但在2023年第四季度也收紧了。与2023年12月31日相比，当信贷利差扩大时，我们全年购买了36亿美元的机构人民币。作为
34

结果，截至2023年12月31日的财年，包括待定银行证券在内的投资组合的公允价值净增加了6,840万美元。截至2023年12月31日的财年，我们的利率套期保值净亏损为1,080万美元，部分抵消了这些收益。
在截至2022年12月31日的年度中，我们的利率套期保值减轻了更高的利率对投资组合公允价值的影响；但是，在整个2022年，我们所有资产类别的利差都在扩大。结果，包括待定银行证券在内的投资公允价值的下降超过了利率套期保值的收益5,420万美元。
下表详细介绍了我们在指定期间的投资和利率套期保值投资组合中的已实现和未实现损益：
年终了
2023年12月31日
（以千美元计）已实现收益（亏损）计入净收益未实现收益（亏损）计入净收益OCI 中确认的未实现收益（亏损）公允价值变动总额
投资组合：
机构人民币抵押贷款$(74,916)$141,263 $16,343 $82,690 
机构 CMBS— 96 1,342 1,438 
CMBS IO— 1,111 5,148 6,259 
其他非机构贷款和贷款— 31 10 41 
小计(74,916)142,501 22,843 90,428 
TBA 证券 (1)
(97,777)75,713 — (22,064)
投资净（亏损）收益$(172,693)$218,214 $22,843 $68,364 
利率套期保值投资组合：
美国国债期货$234,015 $(246,445)$— $(12,430)
美国国债期货的看跌期权
3,645 (2,056)— 1,589 
利率套期保值的净收益（亏损）$237,660 $(248,501)$— $(10,841)
净收益（亏损）总额
$64,967 $(30,287)$22,843 $57,523 
35

年终了
2022年12月31日
（以千美元计）已实现收益（亏损）计入净收益未实现收益（亏损）计入净收益OCI 中确认的未实现收益（亏损）公允价值变动总额
投资组合：
机构人民币抵押贷款$(89,067)$(208,129)$(152,734)$(449,930)
机构 CMBS— $(1,169)$(14,110)(15,279)
CMBS IO— (3,924)(21,153)(25,077)
其他非机构贷款和贷款— 200 (78)122 
小计(89,067)(213,022)(188,075)(490,164)
TBA 证券 (1)
(309,527)(26,120)— (335,647)
投资净亏损$(398,594)$(239,142)$(188,075)$(825,811)
利率套期保值投资组合：
美国国债期货$642,281 $82,066 $— $724,347 
利率互换50,940 (3,202)— 47,738 
美国国债期货的看跌期权
(2,487)2,056 — (431)
利率套期保值的净收益$690,734 $80,920 $— $771,654 
净收益（亏损）总额$292,140 $(158,222)$(188,075)$(54,157)
1)TBA证券的已实现和未实现收益（亏损）记录在公司合并综合收益表的 “衍生工具净收益（亏损）” 中。

运营费用
截至2023年12月31日止年度的运营支出与截至2022年12月31日的年度相比减少了100万美元，这主要是由于咨询和法律费用减少。

截至2022年12月31日的年度与截至2021年12月31日的年度对比
请参阅我们截至2022年12月31日止年度的10-K表年度报告第7项中的 “经营业绩”，以讨论截至2022年12月31日止年度的经营业绩与截至2021年12月31日止年度的经营业绩，后者以引用方式纳入此处。

非公认会计准则财务指标
在评估公司的财务和经营业绩时，管理层会考虑每股普通股的账面价值、普通股股东的总经济回报（亏损）以及根据公认会计原则以及某些非公认会计准则财务指标列报的其他经营业绩，其中包括：普通股股东的EAD（包括每股普通股）、调整后的净利息收入和相关指标调整后的净利差。管理层认为，这些非公认会计准则财务指标可能对投资者有用，因为管理层将它们视为衡量投资组合回报的标准，其依据是投资的有效收益率，扣除融资成本，就EAD而言，扣除其他正常的经常性营业收入/支出。待定美元展期头寸产生的下降收益包含在公司合并综合收益表的 “衍生工具净收益（亏损）” 中，包含在这些非公认会计准则财务指标中，因为管理层将收入下降视为净利息的经济等效物
从交易日到结算日的相关机构证券的收入（利息收入减去隐含的融资成本）。但是，这些非公认会计准则财务指标不能替代GAAP收益，可能无法与其他房地产投资信托基金的类似标题的指标进行比较，因为它们的计算方式可能不一样。此外，尽管EAD是我们的管理层在确定向普通股股东的适当分配水平时考虑的几个因素之一，但不应单独使用，也不能准确地表明公司的房地产投资信托基金应纳税所得额或税法规定的分配要求。
EAD与普通股股东的对账以及调整后的净利息收入与相关GAAP财务指标的对账如下所示。
年终了
公认会计原则与非公认会计准则财务指标的对账：2023年12月31日2022年12月31日
（除每股数据外，以千美元计）
普通股股东的综合收益（亏损）
$9,020 $(52,608)
减去：
投资公允价值的变化 (1)
(90,429)490,164 
衍生工具公允价值的变动，净额 (2)
28,808 (393,401)
对普通股股东的EAD$(52,601)$44,155 
已发行普通股平均值54,809,462 42,491,433 
每股普通股的EAD$(0.96)$1.04 
净利息支出
$(7,931)$43,083 
待定（亏损）收入下降 (3)
(4,097)42,606 
调整后的净利息（支出）收入$(12,028)$85,689 
运营费用总额
(32,879)(33,840)
优先股分红(7,694)(7,694)
对普通股股东的EAD$(52,601)$44,155 
(1)金额包括因公司MBS公允价值变动而产生的已实现和未实现的损益。
(2)金额包括衍生品（包括作为衍生工具记账的TBA）公允价值变动所产生的未实现损益以及终止衍生品的已实现损益，不包括待定资产跌幅。
(3)TBA亏损收益的计算方法是将TBA美元滚动头寸的名义金额乘以两只条款相同但结算日期不同的TBA证券之间的价格差额。

我们主要使用美国国债期货来对冲利率上升对我们的借贷成本和投资公允价值的影响。过去，我们使用利率互换来对冲利率风险，并将这些工具的净定期利息收益/成本纳入上述每项非公认会计准则指标。管理层正在使用美国国债期货而不是利率互换，因为美国国债期货的保证金要求通常较低，在当前动荡的利率环境中提供更多的流动性和灵活性。该公司在美国国债期货和其他利率套期保值方面的已实现收益包含在衍生工具到期或终止的同一报告期的GAAP收益中，但不包含在任何报告期内的EAD或调整后的净利息收入中。此外，由于出于税收目的，大多数美国国债期货和其他衍生工具被指定为套期保值，因此在最初对冲期间，已实现的收益要摊销为房地产投资信托基金应纳税所得额，才能分配给我们的股东。“执行概述” 和 “流动性和资本资源” 中讨论了有关递延所得税对冲摊销对我们估计的房地产投资信托基金应纳税收入的预期影响的更多信息。

流动性和资本资源
我们的主要流动性来源包括回购安排下的借款以及我们在投资中获得的每月本金和利息支付。其他来源还可能包括出售以下商品的收益
投资、股票发行和从交易对手处收到的衍生工具净付款。我们使用流动性购买投资，支付回购协议借款的到期金额，并支付普通股和优先股的运营费用和股息。根据相关协议的条款，我们还使用流动性来满足回购协议和衍生品交易（包括待定交易合约）的保证金要求。我们还可能定期使用流动性回购公司股票。
我们的流动性根据我们的投资活动、杠杆率、筹资活动以及投资和衍生工具公允价值的变化而波动。我们对流动性的衡量包括不受限制的现金和现金等价物以及未支配的机构MBS，它们在合并资产负债表上被确认为资产。我们还将交易对手向我们质押的非现金抵押品的公允价值纳入我们的流动性衡量标准，我们通常在质押抵押品的公允价值超过我们当前的保证金要求时获得的公允价值。尽管这种非现金抵押品的公允价值未记录在我们的合并资产负债表中，但我们将该金额纳入流动性衡量标准，因为我们有权将交易对手向我们认捐的非现金抵押品进行再质押。截至2023年12月31日，我们的流动性为4.536亿美元，其中包括1.196亿美元的非限制性现金、公允价值为1.576亿美元的未支配机构MBS以及从交易对手那里收到的非现金抵押品，包括美国国债和机构人民币，公允价值为1.763亿美元。截至2022年12月31日，我们的流动性下降了6.323亿美元，这主要是由于我们在截至2023年12月31日的年度中使用现金为投资购买提供部分融资，并用于支付申报的超过经营活动提供的现金的分红。
我们持续监控我们的流动性，尤其是在潜在风险事件即将发生的情况下，例如美联储政策决策的不确定性、政府经常关闭的可能性、全球央行政策对全球市场的影响，以及俄罗斯和乌克兰之间以及以色列和哈马斯之间的战争。我们根据绝对利率水平和收益率曲线形状、信贷利差、贷款人削减和预付款速度等市场因素导致的投资和衍生工具公允价值的变化，不断评估各种情景下的流动性充足性，这反过来又会影响衍生品保证金要求。在进行这些分析时，我们还将考虑固定收益市场和回购协议市场的当前状况，以确定供需失衡或这些市场的结构性变化等市场力量是否会改变MBS的流动性或融资的可用性。我们还经常与交易对手沟通。我们与交易对手的回购协议条款没有发生任何实质性变化，他们也没有向我们表示对流动性渠道的任何担忧。
我们对投资流动性和市场状况的看法极大地影响了我们的目标杠杆率。总的来说，如果我们认为提高资本杠杆率的风险回报机会大于流动性和账面价值的风险，那么我们的杠杆率就会增加。截至2023年12月31日，我们的杠杆率是股东权益的7.8倍，我们使用总负债加上待定多头头寸的成本基础来计算。我们在评估杠杆率时会考虑待定证券的成本基础，因为在某些市场条件下，将待定多头头寸存入未来几个月可能不经济，这可能导致我们不得不实物交割标的证券，并使用现金或其他融资来源为总购买承诺提供资金。截至2023年12月31日，基于回购协议未偿还金额的杠杆率为股东权益的6.2倍。
我们的回购协议借款主要是未承诺的，条款可由贷款人自行决定是否续期，并且原始到期条款通常为隔夜至六个月，但在某些情况下，我们可能会根据市场状况进入更长的到期日。根据我们与多个交易对手的现有回购协议信贷额度，我们力求维持未使用的容量，这有助于在交易对手未能续订现有回购协议时保护我们。作为我们持续评估交易对手风险的一部分，我们对受监管金融机构的经纪交易商子公司或主要交易商保持最高的交易对手风险敞口。
我们的回购协议借款的未偿还金额通常会在任何给定时期内波动，因为它取决于多种因素，尤其是我们在买入和卖出证券方面的活跃程度，包括待定美元滚动交易与购买特定资金池的活动量。下表显示了截至所述期间我们的回购协议借款余额的信息：
回购协议
（以千美元计）截至的未清余额
季度末		截至的季度平均未偿余额季度末的最大未偿余额
2023年12月31日$5,381,104 $5,168,821 $5,381,354 
2023年9月30日5,002,230 4,773,435 5,037,440 
2023年6月30日4,201,901 3,447,406 4,203,788 
2023年3月31日2,937,124 2,713,481 2,959,263 
2022年12月31日2,644,405 2,727,274 3,072,483 
2022年9月30日2,991,876 2,398,268 3,082,138 
2022年6月30日2,202,648 2,486,217 2,949,918 
2022年3月31日2,952,802 2,806,212 2,973,475 
2021年12月31日2,849,916 2,701,191 2,873,523 
2021年9月30日2,527,065 2,529,023 2,590,185 
2021 年 6 月 30 日2,321,043 2,155,200 2,415,037 
2021年3月31日2,032,089 2,158,121 2,437,163 
2020年12月31日2,437,163 2,500,639 2,594,683 

对于我们的回购协议借款，我们需要向贷款人存入并维持保证金（即超过回购协议借款的抵押品），以支持融资金额。这种多余的抵押品通常被称为 “削减”，旨在为贷款人提供保护，使其免受抵押品公允价值波动和/或我们在到期时未能偿还借款的影响。贷款人有权在回购协议到期时更改削减要求，并可以根据市场状况和质押抵押品的感知风险来更改削减期限。如果抵押品的公允价值低于贷款人要求的金额，则贷款人有权要求额外的保证金或抵押品。这些要求被称为 “追加保证金”，如果我们未能满足任何追加保证金的要求，我们的贷款人有权终止回购协议并出售任何抵押品。截至2023年12月31日，我们借款的加权平均削减幅度与前几期一致，以机构RMBS和CMBS为抵押的借款的加权平均削减幅度通常低于5％，以CMBS IO抵押的借款的加权平均削减幅度在12-16％之间。
我们通常也将超过向任何交易对手借款的回购协议借款的抵押品称为 “风险股权”，这意味着如果交易对手无法或不愿在回购协议到期时返还担保回购协议借款的抵押品，则公司可能蒙受的损失。由于回购协议借款具有短期且通常未承诺的性质，我们与之持有最大股权风险的交易对手在任何给定时期内都可能存在显著差异。截至2023年12月31日，公司在28个不同的回购协议下有未偿还款项，并且与任何交易对手或关联交易对手组的风险股权不超过10％。
我们在某些回购协议中有各种财务和运营契约，我们会持续监督和评估这些契约的合规性以及这些惯例契约可能对我们的运营和融资灵活性产生的影响。目前，我们认为我们不受任何严重限制我们融资灵活性的契约的约束。截至2023年12月31日，我们完全遵守了债务契约，而且我们不知道在可预见的将来可能导致我们违规的情况。

衍生工具
我们订立的衍生工具可能要求我们在开始时公布初始保证金，并根据其公允价值的后续变化公布每日差异保证金。每日差异保证金要求也使我们有权
如果根据衍生协议欠我们的款项的价值超过最低保证金要求，则从我们的交易对手那里获得抵押品。我们以保证金形式公布的抵押品通常是现金形式。截至2023年12月31日，根据这些协议，我们向交易对手存放了1.182亿美元的现金抵押品。
利率衍生工具的抵押品要求通常由中央清算交易所和相关的期货佣金商户管辖，后者可能会制定超过清算交易所的保证金要求。我们待定合同的抵押品要求受固定收益清算公司的抵押贷款支持证券部（“MBSD”）以及我们的第三方经纪协议（如果适用）的约束，第三方经纪协议的规定可能超过MBSD。我们的 TBA 合约受证券业和金融市场协会发布的主证券远期交易协议以及与每个交易对手签订的补充条款和条件的约束，通常规定，我们的待处理合约和任何质押抵押品的估值应从双方同意的公认来源获得。但是，在某些情况下，我们的交易对手有权自行决定待定合同和任何质押抵押品的价值。在这种情况下，我们的交易对手在确定价值时必须本着诚意行事。如果出现追加保证金，我们通常必须在同一工作日提供额外的抵押品。
分红
作为房地产投资信托基金，我们需要向股东分配相当于每个应纳税年度的房地产投资信托基金应纳税所得额的至少90％的金额。在申报股息时，我们董事会会考虑公司的应纳税所得额、税法的房地产投资信托基金分配要求、财务业绩指标、遵守C系列优先股的股息要求以及董事会可能不时认为相关的其他因素。
目前，我们主要使用美国国债期货来对冲利率上升对我们的融资成本和投资公允价值的影响。这些衍生工具的已实现和未实现收益（亏损）包含在公司到期或终止该衍生工具的同一报告期内的GAAP收益中，但在任何报告期内均不包含在普通股股东的EAD中。此外，由于出于税收目的，我们将大多数衍生工具指定为利率套期保值，因此在GAAP净收益中确认的已实现损益通常要到未来时期才在房地产投资信托基金应纳税所得额中确认。由于过去两年利率的大幅上升，截至2023年12月31日，我们的递延所得税对冲净收益已大幅增加至8.618亿美元。我们的递延所得税对冲净收益的摊销将在几年内分期摊成房地产投资信托基金应纳税所得额。我们预计，我们在2023年的应纳税所得额将包括与摊销递延税收净额对冲收益相关的8,050万美元，而我们目前预计2024年的应纳税所得额将包括来自递延所得税对冲收益摊销的约1.029亿美元。截至2023年12月31日，我们还有5.908亿美元的资本亏损结转，其中大部分将在2028年到期，而NOL结转额为810万美元，将在未来两年内到期。由于这些金额以及GAAP净收入和房地产投资信托基金应纳税所得额之间的其他暂时和永久性差异，再加上利率轨迹的不确定性，我们无法合理估计待确认的递延所得税对冲收益将在多大程度上影响我们在2024年或任何给定年度的股息申报。
我们通常通过运营现金流为股息分配提供资金。如果我们在该期间的股息分配超过运营现金流，无论是出于满足房地产投资信托基金分配要求还是其他原因，这些分配通常通过我们现有的现金余额或投资的本金回报（通过还款或出售）提供资金。有关我们的应纳税所得额申报的股息的更多重要信息，请参阅 2022 年表格 10-K 第一部分第 1 项 “业务” 以及第一部分第 1A 项 “风险因素” 中的 “运营和监管结构”。
最近的会计公告
在截至2023年12月31日的年度中，没有发布任何预计会对公司的财务状况或经营业绩产生重大影响的会计公告。请参阅 注意事项 1本10-K表年度报告第一部分第1项中包含的合并财务报表附注，以获取更多信息。

36

关键会计估计

对我们财务状况和经营业绩的讨论和分析在很大程度上基于我们的合并财务报表，这些报表是根据公认会计原则编制的。合并财务报表的编制要求管理层做出估计、判断和假设，这些估计、判断和假设会影响报告的资产、负债、收入和支出金额以及或有资产和负债的披露。我们的这些估计和判断基于历史经验和假设，这些经验和假设在当前的事实和环境下被认为是合理的。但是，实际结果可能与我们记录的估计金额不同。
以下讨论提供了有关我们的关键会计政策的信息，这些政策需要管理层做出最困难、最主观或最复杂的判断，在不同的假设和条件下，这些政策可能会导致重大不同的结果。另请参阅 注意事项 1本10-K表年度报告第二部分第8项中包含的合并财务报表附注，以获取与重要会计政策相关的更多信息。
公允价值测量。我们的机构MBS以及我们的大多数非机构MBS与活跃交易或最近在各自市场上交易的证券基本相似。定价服务和经纪人可以通过交易台和各种信息服务获得可观察的市场信息。MBS的价格基于我们从第三方定价服务和经纪商报价中获得的价格得出。为了确定每种证券的估值，定价服务使用市场方法或收益方法，两者都依赖于可观察的市场数据。市场方法使用相同或相似证券的市场交易产生的价格和其他相关信息，而收益方法使用估值技术将估计的未来现金流转换为折现值。管理层审查估值技术中使用的假设和投入。这些可观察的输入和假设的示例包括市场利率、信贷利差、现金流和预计的预付款速度等。
此外，管理层通过将每种证券的价格与实际买卖交易、根据可观测的市场利率和信用利差计算的内部建模价格以及借款交易对手在证券融资时使用的价格进行比较来审查每种证券的价格。如果证券的价格是根据类似工具的报价或输入可观察的模型推导的估值得出的，则该证券被归类为二级证券。如果输入不可观察，则该证券被归类为三级证券，因此主要根据管理层的判断得出公允价值的估计。请参阅 注意事项 6本10-K表年度报告第二部分第8项中包含的合并财务报表附注，以获取有关公允价值计量的更多信息。

前瞻性陈述
根据经修订的《证券法》第27A条和《交易法》第21E条的定义，本10-K表年度报告中某些非历史事实的书面陈述构成 “前瞻性陈述”。本报告中有关预期、假设、信念、预测、未来计划和战略、未来事件、我们预计或预计未来将发生的发展以及未来经营业绩、资本管理和股息政策的陈述均为前瞻性陈述。前瞻性陈述基于管理层截至本报告发布之日对未来事件和经营业绩的信念、假设和预期，同时考虑了我们目前获得的所有信息，仅适用于本报告发布之日。前瞻性陈述通常可以通过使用 “相信”、“期望”、“预期”、“估计”、“计划”、“可能”、“将”、“打算”、“应该”、“可以” 等词语或类似的表述来识别。我们提醒读者不要过分依赖我们的前瞻性陈述，这些陈述不是历史事实，可能基于预测、假设、预期和未实现的预期事件。除非法律要求，否则我们没有义务也不打算更新或修改任何前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来事件还是其他原因。
本10-K表年度报告中的前瞻性陈述可能包括但不限于有关以下内容的陈述：
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•我们的业务和投资策略，包括我们产生可接受的风险调整后回报的能力和我们的目标投资配置，以及我们对MBS和其他投资未来表现的看法；
•我们对宏观经济环境、货币和财政政策以及投资、信贷、利率和衍生品市场状况的看法；
•我们对通货膨胀、市场利率和市场利差的看法；
•我们对美联储或其他中央银行在货币政策（包括目标联邦基金利率）方面的实际或拟议行动的影响，以及这些行动对利率、借贷成本、通货膨胀或失业的潜在影响的看法；
•美联储、联邦住房金融局、其他金融监管机构和其他中央银行监管举措的影响；
•我们的融资策略包括我们的目标杠杆率、我们对TBA美元滚动交易的使用以及包括TBA美元滚动交易成本在内的融资成本的预期趋势，以及我们的套期保值策略，包括我们参与的衍生工具的变化，以及政府对套期保值工具监管的变化以及我们对这些工具的使用；
•我们的投资组合构成和目标投资；
•我们的投资组合表现，包括我们投资的公允价值、收益率和预测的预付款速度；
•我们的流动性和获得融资的能力，以及预期的融资可用性和成本；
•我们的股本活动，包括股票发行和回购的影响；
•未来分红的金额、时间和资金；
•我们使用我们的税收 NOL 结转和其他税收损失结转；
•投资、融资和资本的未来竞争和可用性；
•未来利息支出估算，包括与公司回购协议和衍生工具相关的利息支出；
•立法改革和监管规则制定或审查程序的现状和影响，以及回购协议融资市场改革工作和其他业务发展的状况；
•市场、行业和经济趋势，以及这些趋势和相关经济数据如何影响市场参与者和金融监管机构的行为；
•近期银行倒闭、潜在的新监管以及今年可能发生的其他银行倒闭的影响：
•债务上限谈判对利率、利差、美国国债市场的影响以及对固定收益和股票市场的更广泛影响：
•俄罗斯与乌克兰或以色列与哈马斯之间的战争的不确定性以及对宏观经济状况（包括利率等）的相关影响；
•持有公司MBS和现金存款的存款机构的财务状况和信用价值；
•适用的税收和会计要求对我们的影响，包括我们对TBA、利率互换、期权和期货等衍生工具的税收待遇；
•我们未来遵守主回购协议、ISDA 协议中的承诺以及其他合同协议中的债务契约；
•我们依赖单一服务提供商来提供我们的交易、投资组合管理、风险报告和会计服务系统；
•以及时、具有成本效益的方式实施我们的运营平台，包括交易、投资组合管理、风险报告和会计服务系统，以及由此产生的预期收益；以及
•COVID-19 疫情或任何全球健康危机对未来可能产生的影响。
前瞻性陈述本质上受风险、不确定性和其他因素的影响，这些因素可能导致我们的实际业绩与历史业绩或此类前瞻性陈述所表达或暗示的任何结果存在重大差异。并非所有这些风险和其他因素都为我们所知。随着时间的推移，新的风险和不确定性出现，无法预测这些事件或它们可能如何影响我们。由于这些风险或其他因素，前瞻性陈述所依据的预测、假设、预期或信念也可能发生变化。如果此类风险或其他因素在未来时期出现，我们的业务，
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财务状况、流动性和经营业绩可能与我们的前瞻性陈述中明示或暗示的财务状况、流动性和经营业绩存在重大差异。
尽管无法确定所有可能导致实际业绩与历史业绩或前瞻性陈述所表达或暗示的任何结果不同，或者可能导致我们的预测、假设、预期或信念发生变化的因素，但其中一些因素包括以下因素：
•本10-K表年度报告中提及的风险和不确定性，尤其是以引用方式纳入第二部分第1A项 “风险因素” 的风险和不确定性；
•我们寻找合适的再投资机会的能力；
•国内经济状况的变化;
•地缘政治事件，例如恐怖主义、战争或其他军事冲突，包括俄罗斯和乌克兰之间战争的不确定性增加以及此类冲突对宏观经济状况的相关影响；
•利率和信贷利差的变化，包括计息资产和计息负债的重新定价；
•我们的投资组合表现，尤其是与现金流、预付款率和信贷表现相关的表现；
•美联储购买机构RMBS、Agency CMBS和美国国债的政策变化对市场和资产价格的影响；
•美联储货币政策或其他中央银行货币政策的实际或预期变化；
•美国金融市场的不良反应与外国中央银行的行为或外国经济体的经济表现有关，包括中国、日本、欧盟和英国；
•关于美国长期财政健康和稳定的不确定性；
•融资的成本和可用性，包括未来因金融机构监管变化和对金融机构施加的资本要求而获得的融资；
•新股权资本的成本和可用性；
•我们的杠杆和杠杆使用发生变化；
•我们的投资策略、运营政策、股息政策或资产配置的变更；
•第三方服务提供商的绩效质量，包括我们在关键运营和交易职能方面的唯一第三方服务提供商；
•由于中断、中断或其他故障，我们的第三方服务提供商支持与我们的交易和借贷活动相关的关键业务功能的服务和技术丢失或不可用；
•借款人对MBS标的贷款的违约程度；
•我们行业的变化；
•竞争加剧；
•影响我们业务的政府法规的变化；
•回购协议融资市场和其他信贷市场的变化或波动；
•衍生工具市场的变化，包括衍生工具保证金要求的变化；
•政府继续支持美国金融体系和美国住房和房地产市场，或改革美国住房金融体系，包括房利美和房地美保管权决议的不确定性；
•美联储理事会的组成；
•美国的政治环境；
•系统故障或网络安全事件；以及
•面临当前和未来的索赔和诉讼。

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项目 7A。关于市场风险的定量和定性披露
市场风险是指因市场因素变化而蒙受的损失。我们的业务策略使我们面临各种市场风险，包括利率、利差、预付款、信贷、流动性和再投资风险。这些风险可能而且确实会导致我们的流动性、综合收益和账面价值的波动，如下所述。
利率风险
投资利率敏感型投资，例如MBS和TBA证券，会使我们面临利率风险。利率风险源于投资具有固定息票或浮动息票的证券，这些证券可能无法立即根据利率变化进行调整。利率风险还源于我们的资产期限与负债和套期保值期限之间的不匹配。影响程度将取决于我们投资组合的构成、我们的套期保值策略、套期保值工具的有效性以及利率变化的幅度和持续时间。
我们在董事会设定的容忍范围内管理利率风险。我们使用利率对冲工具来减轻利率变化对我们资产市值的影响，以及对用于为投资融资的回购协议产生的利息支出的影响。我们的套期保值方法基于许多因素，包括但不限于我们对未来利率和预期资产预付款水平的估计。如果预付款慢于或更快，则我们的投资到期日也将与我们的预期有所不同，这可能会降低我们对冲策略的有效性，并可能造成损失，对我们的现金流产生不利影响。投资者对相同证券的预付款速度的估计可能有很大差异，因此，市场参与者对证券和投资组合期限的估计可能会有很大差异。
我们持续监控市场状况、经济状况、利率和其他市场活动，并在任何给定时期内经常调整投资和套期保值的构成。因此，下文提供的市值变动预测的用处有限，因为该建模假设截至指定日期，我们的投资组合或对冲工具的构成没有变化。我们的投资类型、这些投资所获得的回报、未来利率、信用利差、收益率曲线的形状、融资的可用性以及/或包括衍生工具在内的我们的投资和融资组合的变化可能导致实际结果与下表中显示的建模结果有显著差异。无法保证用于对结果进行建模的假设事件会发生，也无法保证不会发生会影响结果的其他事件；因此，下表中显示的建模结果和所有相关披露均构成前瞻性陈述。
管理层在根据其投资和普通股的市场价值评估和管理投资组合利率风险时，会考虑利率曲线形状的变化。由于利率通常不会在不同时期之间平行变动（如第7项 “执行概述” 中的美国国债利率图表所示），因此下表显示了假设市场利率发生即时平行变化和市场利率非平行变动，我们的金融工具市场价值的预计敏感度以及股东权益的百分比变化。
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2023年12月31日
利率的平行下降同时提高利率
100 个基点50 个基点50 个基点100 个基点
的类型
乐器 (1)
占市场价值的百分比占普通股的百分比占市场价值的百分比占普通股的百分比占市场价值的百分比占普通股的百分比占市场价值的百分比占普通股的百分比
RMBS3.5 %33.8 %1.8 %17.9 %(2.0)%(19.4)%(4.1)%(39.6)%
CMBS— %0.4 %— %0.2 %— %(0.2)%— %(0.4)%
CMBS IO0.1 %0.5 %— %0.3 %— %(0.3)%(0.1)%(0.5)%
TBA0.6 %5.9 %0.3 %3.3 %(0.4)%(4.0)%(0.9)%(8.5)%
利率套期保值(5.3)%(51.6)%(2.6)%(25.3)%2.5 %24.6 %5.0 %48.7 %
总计(1.1)%(11.0)%(0.4)%(3.6)%0.1 %0.8 %— %(0.3)%
2022年12月31日
利率的平行下降同时提高利率
100 个基点50 个基点50 个基点100 个基点
的类型
乐器 (1)
占市场价值的百分比占普通股的百分比占市场价值的百分比占普通股的百分比占市场价值的百分比占普通股的百分比占市场价值的百分比占普通股的百分比
RMBS2.8 %20.9 %1.4 %10.6 %(1.4)%(10.6)%(2.8)%(21.0)%
CMBS0.1 %0.5 %— %0.3 %— %(0.3)%(0.1)%(0.5)%
CMBS IO0.1 %0.7 %— %0.4 %— %(0.4)%(0.1)%(0.7)%
TBA2.0 %15.2 %1.1 %8.2 %(1.2)%(9.1)%(2.5)%(18.9)%
利率套期保值(5.6)%(41.3)%(2.8)%(20.5)%2.7 %20.2 %5.4 %40.1 %
总计(0.6)%(4.0)%(0.3)%(1.0)%0.1 %(0.2)%(0.1)%(1.0)%

非平行移动2023年12月31日2022年12月31日
基点变化
2 年 UST		基点变化
10 年美国标准时间
占市场价值的百分比 (1)
% 的普通股
公平
占市场价值的百分比 (1)
% 的普通股
公平
+250— %(0.2)%0.2 %1.7 %
+25+500.1 %1.4 %(0.1)%(1.0)%
+50+25— %(0.5)%0.1 %0.6 %
+50+1000.1 %0.8 %(0.4)%(2.9)%
0-25(0.2)%(2.0)%0.1 %0.4 %
-10-50(0.5)%(4.7)%— %0.1 %
-25-75(0.9)%(8.8)%(0.2)%(1.4)%
(1)包括我们的投资和衍生工具（包括TBA证券）的市值变化，但不包括由于短期到期日而未按公允价值计入资产负债表的融资的市值变化。市场价值预测不假设信贷利差有任何变化。

截至2023年12月31日，我们的投资组合与2022年12月31日相比增长了27％，自2022年12月31日以来，我们的投资组合构成也发生了重大变化。截至2023年12月31日，与截至2022年12月31日的投资组合相比，我们持有的以折扣价购买的高息票资产的比例更大，后者包含以溢价持有的较低息票息资产的比例更大
41

相对于2023年12月31日。截至2023年12月31日，我们的高息票投资组合使我们面临更大的期限波动。如上述非平行情景所示，我们将套期保值头寸调整为期限较长的套期保值，以便在收益率曲线变陡的情况下使账面价值获益。但是，如果曲线后端的利率继续下降，我们的利率套期保值，尤其是30年期美国国债期货的公允价值的下降将超过我们投资公允价值的增长（假设截至2023年12月31日我们的投资或套期保值没有后续变化）。此外，如果长期利率继续下降，我们高息资产的预付款可能会增加，我们可能需要将这些收益再投资于收益率较低的资产。

截至2022年12月31日，如果收益率曲线进一步趋于平缓或反转，我们的利率套期保值旨在保护账面价值损失。

利差风险
利差风险是指投资收益率与基准指数之间的市场价差增加所造成的损失风险。市场利差的变化代表了市场对资产相对于无风险利率的感知风险的估值。利差扩大会降低我们投资的市场价值，因为市场参与者需要额外的收益才能持有风险较高的资产。市场利差可能会根据宏观经济或系统性因素以及特定证券的特定因素（例如预付款表现或信用表现）而发生变化。其他可能影响信贷利差的因素包括技术问题，例如特定类型的证券或美联储货币政策的供求关系。鉴于对冲信用利差的复杂性，而且我们认为缺乏可用作对冲的流动工具，我们不对冲利差风险。
利差的波动通常因投资类型而异。对市场利差变化的敏感度源自依赖于各种假设的模型，如果实际情况与这些假设不同，则针对市场利差变化的实际市场价值变化可能与预测的敏感度存在重大差异。
下表显示了截至指定日期市场价差的明显变化，我们投资市值的预计敏感度：
2023年12月31日2022年12月31日
的百分比变化的百分比变化
市场点差的基点变化
投资的市场价值 (1)
% 的普通股
公平
投资的市场价值 (1)
% 的普通股
公平
+20/+50 (2)
(1.1)%(10.8)%(1.2)%(9.1)%
+10(0.5)%(5.4)%(0.6)%(4.5)%
-100.5 %5.4 %0.6 %4.5 %
-20/-50 (2)
1.1 %10.8 %1.2 %9.1 %
(1) 包括我们的MBS投资（包括TBA证券）的市值变化。
(2) 假设机构和非机构RMBS和CMBS发生了20个基点的变化，机构发生了50个基点的变化
以及非机构CMBS IO。

42

预付款风险
预付款风险是指投资本金提前、计划外回报的风险。我们面临投资保费的预付风险，根据公认会计原则，根据实际利息法，投资保费作为利息收入的减少进行摊销。如果投资的公允价值大大超过标的证券的面值余额，我们的综合收益和每股普通股账面价值也可能受到预付款的负面影响。我们投资的本金预付受市场利率变化以及我们无法控制的各种经济、地理、政府政策和其他因素的影响，包括GSE关于贷款宽限和拖欠贷款收购的政策。
我们寻求通过分散投资和投资证券来管理我们的MBS的预付风险，这些证券要么包含标的借款人有抑制再融资动机的贷款，要么像CMBS和CMBS IO那样有某种形式的预付款禁令或维持收益率。我们的CMBS和CMBS IO证券所依据的贷款通常有某种形式的预付款保护条款（例如预付款封锁）或预付款补偿条款（例如收益维持或预付款罚款）。由于CMBS IO包含标的商业抵押贷款池的利息权，并且无权偿还标的贷款的本金，因此如果没有这些预还款保护条款，这些证券的预付风险尤其严重。如果贷款违约并且由于标的贷款服务商采取了减轻损失的行动而提前偿还了部分或全部贷款，则没有预付款保障。
截至2023年12月31日，我们的预还款风险与2022年12月31日及前期相比有所下降，因为我们的大部分MBS投资组合由接近或低于面值的证券组成，在当前较高的利率环境中，预付款速度有所下降。但是，如果收益率更高的投资以比预期更快的速度预付还款，我们可能无法以可比收益率对还款进行再投资。如果将预付款的收益再投资于收益率较低的资产，我们的净利息收入可能会受到负面影响。在利率上升的环境中，收益率较低的固定利率资产的延期或预付费用可能低于预期。由于我们通过短期回购协议融资来为投资融资，因此我们可能需要以更高的利率为投资融资，而无法将本金再投资于收益率更高的证券。由于融资成本上升，我们的净利息收入可能会下降。

信用风险
信用风险是指由于借款人违约或因清算担保债务的抵押品的收益不足而导致我们无法收到我们拥有的投资的所有合同到期款项的风险。贷款的信用损失可能导致我们的投资收益率降低或为负数。
机构RMBS和Agency CMBS存在信用风险，因为房利美或房地美未能向他们签发付款担保的MBS汇款。鉴于这些实体的财务业绩和保护状况有所改善，以及美国政府的持续支持，我们认为这种风险很低。
机构和非机构CMBS IO代表获得标的贷款的超额利息（而不是本金）的权利。如果抵押证券的贷款在不支付维持收益率或预付款罚款的情况下变现，则这些证券将面临投资基础的损失。这通常发生在标的贷款违约并且处置贷款抵押品的收益不足以支付预付款对价时。为了降低投资CMBS IO的信用风险，我们主要投资于扣除优先分期后的AAA级证券，这意味着我们获得最高的付款优先级，并且是最后一个在现金流短缺时吸收损失的证券。我们的 Agency CMBS IO 是 Freddie Mac Series K 交易中的 X1 类，即使出现潜在违约，也将继续从中预付利息，清算是扰乱机构 CMBS IO 现金流的触发事件。对于非机构CMBS IO，服务商和主服务商将根据他们对清算收益的估计，确定在贷款违约后是否将继续预付利息。高级非机构CMBS IO可能会受益于合同现金流的变化，包括修改或贷款延期，因为高级类别可能在原始到期日之后仍未偿还。
43

此外，双边协议使我们面临与交易对手相关的信用风险增加，如果回购或衍生品交易对手破产或申请破产，我们可能会面临损失回购或衍生对手持有的任何抵押品的风险。
流动性风险
我们的流动性风险主要来自于使用追索权回购协议为我们的证券所有权融资。我们的回购协议可由我们的贷款人自行决定续期，并且不包含有保障的展期条款。如果我们未能在到期时向贷款人偿还贷款，则贷款人有权立即出售抵押品，如果销售收益不足以支付回购协议的融资，则贷款人有权向我们追讨任何缺口。此外，我们作为回购协议借款抵押品和衍生工具抵押品的投资的市值下降可能导致交易对手要求追加保证金。
如果我们无法在TBA合约结算日之前签订或终止TBA合同，我们使用TBA多头头寸作为投资和融资机构RMBS的手段，也会使我们面临流动性风险。如果我们无法持有或终止待审批的多头头寸，我们可能被要求实际交付标的证券并以现金结清债务，这可能会对我们的流动性状况产生负面影响，或者迫使我们在无法按可接受的条件获得融资的情况下在不利条件下出售资产。
欲了解更多信息，包括我们如何努力降低流动性风险和监控我们的流动性状况，特别是在当前的宏观经济环境下，请参阅本10-K表2023年年度报告第7项中的 “流动性和资本资源”。

再投资风险
由于投资的预付款、还款和出售，我们面临再投资风险。为了维持我们的投资组合规模和收益，我们需要将从这些事件中获得的资金再投资到新的利息资产或待定资产证券中，如果新投资的市场收益率较低或融资成本较高，我们的净利息收入将下降。此外，根据市场状况、我们的杠杆率和流动性状况，即使有吸引力的再投资机会，我们也可能决定不对从投资组合中获得的现金流进行再投资，或者我们可能决定对收益率较低但流动性较高的资产进行再投资。如果我们保留资本或支付股息以向股东返还资本而不是对资本进行再投资，或者如果出于流动性原因将资本投资于收益率较低的资产，则我们的投资组合规模和投资组合产生的收入额可能会下降。


第 8 项。财务报表和补充数据
我们的合并财务报表和相关附注以及独立注册会计师事务所的相关报告载于本页开头 F-1本年度报告采用10-K表格。
第 9 项。与会计师在会计方面的变化和分歧
财务披露
没有。
项目 9A。控制和程序
披露控制和程序
我们的管理层在首席执行官和首席财务官的参与下，评估了截至本报告所涉期末的《交易法》第13a-15（e）条所定义的披露控制和程序的有效性。根据该评估，我们的首席执行官兼负责人
44

财务官员得出结论，截至2023年12月31日，我们的披露控制和程序是有效的，可以确保在美国证券交易委员会规则和表格规定的期限内，记录、处理、汇总和报告我们根据《交易法》提交或提交的报告中要求披露的信息，并收集此类信息并酌情传达给我们的管理层，包括我们的首席执行官和首席财务官，以便及时就所需的披露做出决定。
财务报告内部控制的变化
在截至2023年12月31日的三个月中，我们的财务报告内部控制没有发生重大影响或合理可能对我们的财务报告内部控制产生重大影响的变化。
管理层关于财务报告内部控制的年度报告
我们的管理层负责按照《交易法》第13a-15（f）条的规定建立和维持对财务报告的适当内部控制。由于固有的局限性，财务报告内部控制制度可能无法防止或发现错报。此外，对未来时期任何有效性评估的预测都可能面临这样的风险：由于条件的变化，控制措施可能变得不充分，或者对政策或程序的遵守程度可能恶化。
我们的管理层在首席执行官和首席财务官的参与下，使用特雷德韦委员会赞助组织委员会（“COSO”）（2013年）在 “内部控制综合框架” 中规定的标准，评估了财务报告内部控制的有效性。根据该评估，我们的首席执行官兼首席财务官得出结论，我们对财务报告的内部控制在本报告所涉期末生效。
截至2023年12月31日，公司对财务报告的内部控制已由独立注册会计师事务所BDO USA, P.C. 进行了审计，该公司还审计了本10-K表年度报告中包含的公司合并财务报表。BDO USA, P.C. 关于公司对财务报告内部控制的有效性的认证报告出现在第页上 F-5在这里。

项目 9B。其他信息
规则 10b5-1 交易计划

在截至2023年12月31日的三个月中，公司没有任何董事或第16条高管 采用要么 终止任何 “规则10b5-1交易安排” 或任何 “非规则10b5-1交易安排”（在每种情况下，定义见S-K条例第408项）。

第 9C 项。披露防止检查的外国司法管辖区
不适用。

45

第三部分。

第 10 项。董事、执行官和公司治理
第10项所要求的信息将包含在我们的最终委托书中，用于我们的2024年年度股东大会（“2024年委托声明”），并以引用方式纳入此处。
我们的董事会通过了适用于我们所有董事和员工的《商业行为和道德准则》（“行为准则”）。我们已经在我们的网站www.dynexcapital.com上发布了我们的行为准则的副本。我们打算通过在我们的网站上发布此类信息，满足表格8-K第5.05项中关于修改或豁免行为准则的披露要求。我们未将我们网站上包含的信息列为本年度报告的一部分，也未以引用方式将其纳入本年度报告。
项目 11。高管薪酬
第 11 项要求的信息将包含在 2024 年委托书中，并以引用方式纳入此处。

项目 12。某些受益所有人的担保所有权以及管理及相关股东事宜
下表列出了截至2023年12月31日的有关我们的股权补偿计划的信息，根据该计划，我们的普通股获准发行。
股权补偿计划信息
行使未偿还期权、认股权证和权利时将发行的证券数量 (1)
加权平均值
未平仓期权、认股权证和权利的行使价格 (2)
根据股权补偿计划仍可供未来发行的证券数量
股东批准的股权薪酬计划：
2020 年股票和激励计划1,117,619 $— 863,259 
股权薪酬计划未经股东批准— — — 
总计1,117,619 $— 863,259 
(1) 显示的金额反映了在满足基于时间的服务条件的情况下未来归属限制性股票单位时可能发行的最大股票数量，以及实现最大绩效目标时基于业绩的股票单位的最大数量。
(2) 本公司发行的以股份为基础的薪酬的未偿还股票奖励和单位没有行使价。
第 12 项要求的其余信息将包含在 2024 年委托书中，并以引用方式纳入此处。
第 13 项。某些关系和关联交易，以及董事独立性
第 13 项要求的信息将包含在 2024 年委托书中，并以引用方式纳入此处。
项目 14。首席会计师费用和服务
第 14 项要求的信息将包含在 2024 年委托书中，并以引用方式纳入此处。

46

第四部分。

项目 15。附录和财务报表附表

(a) (1) 和 (a) (2) 财务报表和附表:
1. 和 2。财务报表和附表：第15项本节所要求的信息载于独立注册会计师事务所的合并财务报表和报告，开头为10-K表年度报告的F-1页。财务报表索引载于本10-K表年度报告的F-2页。
(a)(3) 作为本报告一部分提交的文件:

展品编号描述
3.1
重述的公司章程，2021 年 5 月 14 日生效（参照 Dynex 2021 年 5 月 18 日提交的 8-K 表最新报告附录 3.1 纳入此处）。
3.1.1
重述的公司章程修正条款，2023年5月18日生效（参照Dynex截至2023年6月30日的季度10-Q表季度报告附录3.1.1纳入此处）。
3.2
经修订和重述的章程，自 2021 年 5 月 11 日起生效（参照 Dynex 于 2021 年 5 月 12 日提交的 8-K 表最新报告附录 3.2 纳入此处）。
4.1
普通股证书样本（参照Dynex截至2019年9月30日的季度10-Q表季度报告附录4.1纳入此处）。
4.2
6.900% C 系列固定至浮动利率累积可赎回优先股证书样本（参照 Dynex 于 2020 年 2 月 18 日提交的 8-A12B 表格注册声明附录 4.4 纳入此处）。
4.3
根据1934年《证券交易法》第12条注册的注册人证券的描述（参照戴耐克斯截至2021年12月31日止年度的10-K表年度报告附录4.4纳入此处）。
10.1*
Smriti L. Popenoe的修订和重述雇佣协议，日期为2023年10月27日（参照Dynex于2023年10月30日提交的8-K表最新报告附录10.1纳入此处）。
10.2*
截至2023年10月27日的拜伦·波士顿经修订和重述的雇佣协议（参照Dynex于2023年10月30日提交的8-K表最新报告附录10.2纳入此处）。
10.3*
Dynex Capital, Inc.和Robert S. Colligan签订的截至2022年7月18日的雇佣协议（参照戴耐克斯2022年7月18日提交的8-K表最新报告附录10.1纳入此处）。
10.4
关于公司证券交易的政策声明（随函提交）。
10.5
Dynex Capital, Inc.高管回扣政策（随函提交）。
10.18*
Dynex Capital, Inc. 的非雇员董事年度薪酬（随函提交）。
10.35
摩根大通证券有限责任公司、摩根大通证券有限责任公司和戴耐克斯资本公司于2018年6月29日签订的分销协议（参照戴耐克斯于2018年6月29日提交的8-K表最新报告附录10.35纳入此处）。
10.35.1
摩根大通证券有限责任公司、摩根大通证券有限责任公司、琼斯贸易机构服务有限责任公司和戴耐克斯资本公司于2019年5月31日签订的分销协议第1号修正案（参照戴耐克斯2019年5月31日提交的8-K表最新报告附录10.1纳入此处）。
47

展品编号描述
10.35.2
2021年8月3日对戴耐克斯资本有限公司、摩根大通证券有限责任公司、摩根大通证券有限责任公司、JMP证券有限责任公司、琼斯贸易机构服务有限责任公司和BTIG, LLC签订的分销协议的第2号修正案（参照戴耐克斯2021年8月3日提交的8-K表最新报告附录10.1纳入此处）。
10.35.3
2022年6月3日对戴耐克斯资本公司、摩根大通证券有限责任公司、摩根大通证券有限责任公司、JMP证券有限责任公司、琼斯贸易机构服务有限责任公司和BTIG, LLC签订的分销协议的第3号修正案（参照戴耐克斯2022年6月3日提交的8-K表最新报告附录10.1纳入此处）。
10.35.4
2023年2月10日由戴耐克斯资本有限公司、摩根大通证券有限责任公司、摩根大通证券有限责任公司、JMP证券有限责任公司、琼斯贸易机构服务有限责任公司和BTIG, LLC签订的分销协议第4号修正案（参照戴耐克斯2023年2月10日提交的8-K表最新报告附录10.1纳入此处）。
10.40*
戴耐克斯资本公司年度现金激励计划，经修订和重述，自2021年1月1日起生效（参照戴耐克斯截至2021年6月30日的季度10-Q表季度报告附录10.40纳入此处）。
10.41*
戴耐克斯资本公司2020年股票和激励计划，自2020年6月9日起生效（参照戴耐克斯于2020年6月9日提交的8-K表最新报告附录10.41纳入此处）。
10.41.1*
戴耐克斯资本公司2020年股票和激励计划下的非雇员董事限制性股票协议表格（2021年5月11日批准）（参照戴耐克斯截至2021年6月30日的季度10-Q表季度报告附录10.41.1纳入此处）。
10.41.2*
戴耐克斯资本公司2020年股票和激励计划下的执行官限制性股票单位奖励协议表格（适用于2021年5月26日或之后的奖励）（参照戴耐克斯截至2021年6月30日的季度10-Q表季度报告附录10.41.2纳入此处）。
10.41.3*
戴耐克斯资本公司2020年股票和激励计划下的执行官绩效单位奖励协议表格（适用于2021年5月26日或之后的奖励）（参照戴耐克斯截至2021年6月30日的季度10-Q表季度报告附录10.41.3纳入此处）。
10.41.4
戴耐克斯资本公司2020年股票和激励计划下的执行官绩效单位奖励协议表格（适用于2022年2月23日或之后的奖励）（参照戴耐克斯截至2021年12月31日止年度的10-K表年度报告附录10.41.4纳入此处）。
10.41.5
戴耐克斯资本公司2020年股票和激励计划下的执行官限制性股票单位奖励协议表格（适用于2022年2月23日或之后的奖励）（参照戴耐克斯截至2021年12月31日止年度的10-K表年度报告附录10.41.5纳入此处）。
21.1
Dynex Capital, Inc. 的合并实体清单（参照戴耐克斯截至2020年12月31日止年度的10-K表年度报告附录21.1纳入此处）。
23.1
BDO USA, P.C. 的同意（随函提交）。
31.1
根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302条对首席执行官进行认证（随函提交）。
31.2
根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302条对首席财务官进行认证（随函提交）。
32.1
根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》（随函提交）第906条对首席执行官和首席财务官进行认证。
101
以下材料来自 Dynex Capital, Inc.截至2023年12月31日止年度的10-K表年度报告，采用ixBRL（在线可扩展业务报告语言）格式，特此提交：（i）合并资产负债表，（ii）合并综合收益表，（iii）合并股东权益表，（iv）合并现金流量表以及（v）合并财务报表附注。
48

展品编号描述
104
来自 Dynex Capital, Inc. 的封面。”截至2023年12月31日止年度的10-K表年度报告，采用ixBRL（在线可扩展业务报告语言）格式（包含在附录101中）。
* 表示管理合同或补偿计划或安排。

项目 16。表格 10-K 摘要

没有。
49

签名

根据1934年《证券交易法》第13条或第15（d）条的要求，注册人已正式促使经正式授权的下列签署人代表其签署本报告。


DYNEX CAPITAL, INC
日期：2024年2月26日/s/ 罗伯特 ·S· 科利根
罗伯特 S. 科利根
执行副总裁、首席财务官兼秘书
（首席财务官）

根据1934年《证券交易法》的要求，以下人员以注册人的身份和日期在下文中签署了本报告。

签名标题日期
/s/Byron L. Boston
首席执行官兼董事长
2024年2月23日
拜伦·波士顿（首席执行官）
/s/ 罗伯特 ·S· 科利根执行副总裁，2024年2月26日
罗伯特 S. 科利根首席财务官兼秘书
（首席财务官）
/s/ 杰弗里 L. 柴尔德雷斯副总裁兼财务总监2024年2月26日
杰弗里 L. 柴尔德雷斯（首席会计官）
/s/ Smriti L. Popenoe
总裁、首席投资官和
2024年2月25日
Smriti L. Popenoe
董事
/s/ 朱莉娅 L. 科罗纳多董事2024年2月23日
朱莉娅·科罗纳多
/s/ 迈克尔·休斯董事2024年2月23日
迈克尔·休斯
/s/ Joy D. Palmer董事2024年2月25日
Joy D. Palmer
/s/ 罗伯特 ·A· 萨尔塞蒂董事2024年2月26日
罗伯特 A. 萨尔塞蒂
50

DYNEX CAPITAL, INC

合并财务报表和

独立注册会计师事务所的报告

用于包含在 10-K 表格的年度报告中

已向美国证券交易委员会提交

2023年12月31日



DYNEX CAPITAL, INC
财务报表索引

页面
独立注册会计师事务所的报告：
BDO 美国，P.C.; 弗吉尼亚州里士满; PCAOB ID #243
F-1
截至2023年12月31日和2022年12月31日以及截至2023年12月31日、2022年12月31日和2021年12月31日止年度的财务报表：
合并资产负债表
F-5
综合收益（亏损）合并报表
F-6
股东权益综合报表
F-7
合并现金流量表
F-9
合并财务报表附注
F-11





独立注册会计师事务所的报告
股东和董事会
戴耐克斯资本有限公司
弗吉尼亚州格伦艾伦
关于财务报告内部控制的意见
根据中制定的标准，我们对截至2023年12月31日的Dynex Capital, Inc（“公司”）对财务报告的内部控制进行了审计 内部控制 — 综合框架 (2013)由特雷德韦委员会赞助组织委员会发布（“COSO标准”）。我们认为，根据COSO标准，截至2023年12月31日，公司在所有重大方面对财务报告保持了有效的内部控制.
我们还根据上市公司会计监督委员会（美国）（“PCAOB”）的标准，审计了公司截至2023年12月31日和2022年12月31日的合并资产负债表、截至2023年12月31日的三年中每年的相关综合收益（亏损）、股东权益和现金流合并报表，以及相关附注和我们2024年2月26日的报告表达了无保留意见就此。

意见依据
公司管理层负责维持对财务报告的有效内部控制，并评估财务报告内部控制的有效性，包括在随附的第9A项《管理层财务报告内部控制报告》中。我们的责任是根据我们的审计，就公司对财务报告的内部控制发表意见。我们是一家在PCAOB注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会和PCAOB的适用规则和条例，我们必须对公司保持独立。
我们根据PCAOB的标准对财务报告内部控制进行了审计。这些标准要求我们计划和进行审计，以合理地确定是否在所有重大方面对财务报告进行了有效的内部控制。我们的审计包括了解财务报告的内部控制，评估存在重大缺陷的风险，以及根据评估的风险测试和评估内部控制的设计和运作有效性。我们的审计还包括在当时情况下执行我们认为必要的其他程序。我们认为，我们的审计为我们的意见提供了合理的依据。
财务报告内部控制的定义和限制
公司对财务报告的内部控制旨在为财务报告的可靠性提供合理的保证，并根据公认的会计原则为外部目的编制财务报表提供合理的保证。公司对财务报告的内部控制包括：(1) 与保存记录有关的政策和程序，这些记录应以合理的详细程度准确、公允地反映公司资产的交易和处置；(2) 提供合理的保证，即在必要时记录交易以允许根据公认的会计原则编制财务报表，并且公司的收支只能根据管理层的授权进行公司董事；以及 (3) 就防止或及时发现可能对财务报表产生重大影响的未经授权收购、使用或处置公司资产提供合理的保证。
F-1

由于其固有的局限性，对财务报告的内部控制可能无法防止或发现错误陈述。此外，对未来时期任何有效性评估的预测都可能因条件变化而导致控制不足，或者对政策或程序的遵守程度可能恶化。

BDO 美国，P.C.
弗吉尼亚州里士满
2024年2月26日
F-2

独立注册会计师事务所的报告
股东和董事会
Dynex Capital, Inc.
弗吉尼亚州格伦艾伦
对合并财务报表的意见
我们审计了随附的截至2023年12月31日和2022年12月31日的Dynex Capital, Inc.（“公司”）合并资产负债表、截至2023年12月31日的三年中每年的相关综合收益（亏损）、股东权益和现金流合并报表以及相关附注（统称为 “合并财务报表”）。我们认为，合并财务报表在所有重大方面公允列报了公司截至2023年12月31日和2022年12月31日的财务状况，以及截至2023年12月31日的三年中每年的经营业绩和现金流量,符合美利坚合众国普遍接受的会计原则.
我们还根据上市公司会计监督委员会（美国）（“PCAOB”）的标准，根据中制定的标准，对公司截至2023年12月31日的财务报告内部控制进行了审计 内部控制 — 综合框架 (2013)由特雷德韦委员会赞助组织委员会（“COSO”）发布，我们于2024年2月26日发布的报告对此表达了无保留的意见。
意见依据
这些合并财务报表由公司管理层负责。我们的责任是根据我们的审计对公司的合并财务报表发表意见。我们是一家在上市公司会计监督委员会（美国）（“PCAOB”）注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会和PCAOB的适用规则和条例，我们必须在公司方面保持独立。
我们根据PCAOB的标准进行了审计。这些准则要求我们计划和进行审计，以合理地确定合并财务报表是否存在重大错报，无论是由于错误还是欺诈所致。
我们的审计包括执行评估合并财务报表重大错报风险的程序，无论是错误还是欺诈所致，以及执行应对这些风险的程序。此类程序包括在测试的基础上审查与合并财务报表中的金额和披露内容有关的证据。我们的审计还包括评估管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评估合并财务报表的总体列报情况。我们认为，我们的审计为我们的意见提供了合理的依据。
关键审计事项
下文所述的关键审计事项是本期对合并财务报表的审计中出现的问题，该审计已传达或要求提交给审计委员会，且：（1）涉及对合并财务报表具有重要意义的账目或披露；（2）涉及我们特别具有挑战性、主观或复杂的判断。关键审计事项的沟通丝毫没有改变我们对整个合并财务报表的看法，而且，通过传达下文的关键审计事项，我们也不会就关键审计事项或与之相关的账目或披露提供单独的意见。
F-3

抵押贷款支持证券投资的估值

正如合并财务报表附注1和6所讨论的那样，截至2023年12月31日，公司抵押贷款支持证券（“MBS”）的合并投资余额估计为60亿美元。MBS投资组合的估计公允价值由规定的证券票面利率、到期日、市场利率、信用利差和预付款速度驱动。公司管理层使用从第三方定价服务获得的价格得出公允价值估算值。

我们将按估计公允价值对MBS的投资进行估值确定为关键的审计事项。我们作出决定的主要考虑因素包括审计师在执行程序和评估与公允价值衡量相关的某些假设和投入（特别是市场利率、信用利差和预付款速度）相关的审计证据方面的努力程度。我们为解决这一关键审计问题而执行的主要程序包括：

•利用具有估值专业知识和技能的人员，通过使用包括市场利率、信用利差和预付款速度在内的关键假设和输入对公允价值进行独立估计，然后将这些公允价值估计值与公司确定的公允价值进行比较，从而帮助评估公司为选定测试的MBS计算出的公允价值的合理性。


BDO 美国，P.C.
自2005年以来，我们一直担任公司的审计师。
弗吉尼亚州里士满
2024年2月26日
F-4

DYNEX CAPITAL, INC
合并资产负债表
（除每股数据外，以千美元计）

 2023年12月31日2022年12月31日
资产
现金和现金等价物$119,639 $332,035 
向交易对手过账的现金抵押品118,225 117,842 
抵押贷款支持证券（包括已质押的美元）5,880,747和 $2,810,957分别按公允价值计算）
6,038,948 3,112,705 
交易对手应付的款项1,313 10,348 
衍生资产54,361 7,102 
应计应收利息28,727 15,260 
其他资产，净额8,537 9,942 
总资产$6,369,750 $3,605,234 
负债和股东权益 
负债：  
回购协议$5,381,104 $2,644,405 
应付交易对手的款项95 4,159 
衍生负债— 22,595 
交易对手公布的现金抵押品46,001 435 
应计应付利息53,194 16,450 
应计应付股息10,320 9,103 
其他负债8,301 6,759 
负债总额5,499,015 2,703,906 
股东权益：  
优先股，面值 $0.01每股； 50,000,000授权股份； 4,460,000和 4,460,000分别为已发行和流通的股票（美元）111,500和 $111,500分别为总清算优先权）
107,843 107,843 
普通股，面值 $0.01每股， 180,000,000授权股份；
57,038,247和 53,637,095分别发行和流通股份
570 536 
额外的实收资本1,404,431 1,357,514 
累计其他综合亏损(158,502)(181,346)
累计赤字(483,607)(383,219)
股东权益总额870,735 901,328 
负债和股东权益总额$6,369,750 $3,605,234 
见合并财务报表附注。

F-5

DYNEX CAPITAL, INC
综合收益（亏损）合并报表
（除每股数据外，以千美元计）

年终了
十二月三十一日
 202320222021
利息收入（支出）
利息收入$207,517 $86,695 $60,051 
利息支出(215,448)(43,612)(5,671)
净利息（支出）收入(7,931)43,083 54,380 
其他收益（亏损）
投资销售的已实现（亏损）收益，净额
(74,916)(89,067)6,705 
未实现的投资收益（亏损），净额
142,501 (213,022)(14,814)
衍生工具的（亏损）收益，净额
(32,905)436,007 81,417 
其他收益总额，净额
34,680 133,918 73,308 
费用
薪酬和福利(16,929)(16,808)(12,757)
其他一般和行政(13,799)(15,545)(11,328)
其他运营费用(2,151)(1,487)(1,342)
运营费用总额(32,879)(33,840)(25,427)
净（亏损）收入
(6,130)143,161 102,261 
优先股分红(7,694)(7,694)(8,329)
优先股赎回费
— — (2,987)
普通股股东的净（亏损）收益
$(13,824)$135,467 $90,945 
其他综合收入：
可供出售投资的未实现收益（亏损），净额
$22,844 $(202,063)$(66,827)
可供出售投资的已实现（亏损）收益的重新分类，净额
— 13,988 (6,705)
其他综合收益总额（亏损）
22,844 (188,075)(73,532)
普通股股东的综合收益（亏损）
$9,020 $(52,608)$17,413 
加权平均普通股-基本54,809,462 42,491,433 32,596,272 
摊薄后的加权平均普通股54,809,462 42,743,037 32,761,331 
普通股每股净（亏损）收益-基本
$(0.25)$3.19 $2.79 
摊薄后每股普通股净（亏损）收益
$(0.25)$3.17 $2.78 
见合并财务报表附注。
F-6

DYNEX CAPITAL, INC
股东权益综合报表
（以千美元计）
优先股普通股额外
付费
资本		累计其他综合亏损累积的
赤字		股东权益总额
股份金额股份金额
截至2020年12月31日的余额7,248,330$174,564 23,697,970$237 $869,495 $80,261 $(491,104)$633,453 
股票发行—— 12,972,447130 237,000 — — 237,130 
赎回优先股(2,788,330)(66,721)—— — — (2,987)(69,708)
已授予的限制性股票，扣除摊销—— 40,027— 1,816 — — 1,816 
扣除摊销后的其他基于股份的薪酬—— —— 700 — — 700 
调整基于股份的薪酬的预扣税款—— (44,639)— (853)— — (853)
股票发行成本—— —— (366)— — (366)
净收入—— —— — — 102,261 102,261 
优先股股息—— —— — — (8,329)(8,329)
普通股股息—— —— — — (51,293)(51,293)
其他综合损失—— —— — (73,532)— (73,532)
截至的余额
2021年12月31日
4,460,000$107,843 36,665,805$367 $1,107,792 $6,729 $(451,452)$771,279 
股票发行—— 16,880,615168 246,714 — — 246,882 
已授予的限制性股票，扣除摊销—— 71,2161 1,877 — — 1,878 
扣除摊销后的其他基于股份的薪酬—— 118,3901 2,540 — — 2,541 
调整基于股份的薪酬的预扣税款—— (98,931)(1)(1,346)— — (1,347)
股票发行成本—— —— (63)— — (63)
净收入
—— —— — — 143,161 143,161 
优先股股息—— —— — — (7,694)(7,694)
普通股股息—— —— — — (67,234)(67,234)
其他综合损失
—— —— — (188,075)— (188,075)
F-7

截至的余额
2022年12月31日
4,460,000$107,843 53,637,095$536 $1,357,514 $(181,346)$(383,219)$901,328 
股票发行—— 3,329,80233 42,593 — — 42,626 
已授予的限制性股票，扣除摊销—— 74,0171 1,168 — — 1,169 
扣除摊销后的其他基于股份的薪酬—— 33,213— 3,664 — — 3,664 
调整基于股份的薪酬的预扣税款—— (35,880)— (445)— — (445)
股票发行成本—— —— (63)— — (63)
净亏损
—— —— — — (6,130)(6,130)
优先股股息—— —— — — (7,694)(7,694)
普通股股息—— —— — — (86,564)(86,564)
其他综合收入
—— —— — 22,844 — 22,844 
截至的余额
2023年12月31日
4,460,000$107,843 57,038,247$570 $1,404,431 $(158,502)$(483,607)$870,735 

见合并财务报表附注。
F-8

DYNEX CAPITAL, INC
合并现金流量表
（以千美元计）
年终了
 十二月三十一日
 202320222021
经营活动：  
净（亏损）收入
$(6,130)$143,161 $102,261 
为将净（亏损）收入与经营活动提供的现金进行核对而进行的调整：
 
投资销售的已实现亏损（收益），净额
74,916 89,067 (6,705)
投资未实现（收益）亏损，净额
(142,501)213,022 14,814 
衍生工具的亏损（收益），净额
32,905 (436,007)(81,417)
投资保费摊销，净额74,696 98,071 118,171 
其他摊销和折旧，净额2,315 2,354 2,308 
基于股份的薪酬支出4,833 4,419 2,516 
应计应收利息 (增加) 减少
(13,467)(1,076)204 
应计应付利息增加（减少）
36,744 15,085 (45)
其他资产和负债的变动，净额(2,111)(1,744)(5,137)
经营活动提供的净现金62,200 126,352 146,970 
投资活动：  
购买投资(3,578,289)(1,553,217)(1,541,678)
交易证券收到的本金233,387 123,982 36,515 
可供出售投资收到的本金付款86,272 225,639 394,341 
出售证券交易所得收益348,091 588,651 — 
出售可供出售投资的收益— 95,678 472,943 
为投资而持有的抵押贷款收到的本金889 1,646 2,101 
衍生品净收入，包括终止合约 (95,968)453,580 86,247 
交易对手过账的现金抵押品减少（增加）
45,566 (1,399)(5,847)
用于投资活动的净现金
(2,960,052)(65,440)(555,378)
筹资活动：  
回购协议下的借款23,502,271 16,248,926 12,635,222 
回购协议借款的偿还(20,765,572)(16,454,437)(12,222,469)
无追索权抵押融资的本金支付— — (118)
发行普通股的收益42,626 246,882 237,130 
为赎回优先股支付的现金— — (69,708)
为股票发行费用支付的现金— — (329)
与股份薪酬的预扣税相关的款项(445)(1,347)(853)
已支付的股息(93,041)(72,366)(58,895)
由（用于）融资活动提供的净现金
2,685,839 (32,342)519,980 
包括过账给交易对手的现金在内的现金净增加（减少）(212,013)28,570 111,572 
现金，包括期初存入交易对手的现金449,877 421,307 309,735 
现金，包括期末存入交易对手的现金$237,864 $449,877 $421,307 
F-9

现金活动的补充披露：  
支付利息的现金$178,705 $28,527 $5,709 

见合并财务报表附注。
F-10

合并财务报表附注
DYNEX CAPITAL, INC

注释 1 — 重要会计政策的组织和摘要

组织

Dynex Capital, Inc.（“公司”）于1987年12月18日在弗吉尼亚联邦注册成立，并于1988年2月开始运营。该公司是一家内部管理的抵押贷款房地产投资信托基金或抵押贷款房地产投资信托基金，主要通过杠杆投资机构抵押贷款支持证券（“机构MBS”）和待公布的证券（“TBA” 或 “TBA证券”）来获得收入。MBS机构担保房利美和房地美等美国政府资助的实体（“GSE”）的本金和利息支付，这些实体处于保管状态，目前由美国财政部签订的优先优先股购买协议支持。截至2023年12月31日，该公司的大多数代理MBS均由住宅不动产（“代理机构RMBS”）担保。公司的其余投资是机构商业MBS（“机构CMBS”）以及代理和非机构CMBS纯息投资（“CMBS IO”）。非机构MBS没有GSE的本金或利息支付担保。

演示基础

随附的Dynex Capital, Inc.及其子公司（合称 “Dynex” 或 “公司”）的合并财务报表是根据美国公认会计原则（“GAAP”）、10-K表年度报告说明和美国证券交易委员会（“SEC”）颁布的第S-X条例第3条编制的。 

估算值的使用

根据公认会计原则编制财务报表要求管理层做出估算和假设，这些估计和假设会影响财务报表日报告的资产和负债金额、或有资产和负债的披露以及报告期内报告的收入和支出金额。实际结果可能与这些估计有所不同。管理层使用的最重要的估计值包括但不限于保费和折扣的摊销以及其投资（包括作为衍生工具的待定银行证券）的公允价值衡量标准。下文合并财务报表附注中将进一步讨论这些项目。根据截至2023年12月31日的可用信息，公司认为，此处包含的合并财务报表所依据的估计和假设是合理和可支持的。

改叙

截至2022年12月31日，公司合并资产负债表上的 “为投资而持有的抵押贷款，净额” 被重新归类为 “其他资产”。

合并和可变利益实体
 
合并财务报表包括公司的账目及其作为主要受益人的控股子公司和可变权益实体（“VIE”）的账目。合并中删除了所有跨公司账户和交易。

如果公司被确定为VIE的主要受益人，则公司合并VIE，VIE被定义为既拥有：（i）有权控制对VIE财务业绩影响最大的活动，（ii）有权获得可能对VIE的重大利益或吸收可能对VIE造成重大损失的收益。根据与VIE有关的事实和情况的变化，公司重新考虑其对是否持续整合VIE的评估。尽管公司投资于通常被视为VIE权益的代理和非机构MBS，但由于不符合被视为主要受益人的标准，公司没有合并这些实体。
F-11

合并财务报表附注
DYNEX CAPITAL, INC


所得税

根据1986年《美国国税法》（“税法”）和州法律的相应条款，公司已选择作为房地产投资信托（“REIT”）纳税。要获得房地产投资信托基金的资格，公司必须通过某些资产、收入、所有权和分配测试。为了满足这些要求，公司的主要收入来源是从不动产抵押贷款担保的债务中获得的利息，公司必须将其年度房地产投资信托基金应纳税收入的至少90％分配给股东。如果公司的收入是作为股息分配给股东的，则通常无需缴纳联邦所得税。

公司评估其所有公开纳税年度的税收状况，确定公司是否存在任何重大的未确认负债，并在认为更有可能发生的范围内记录这些负债（如果有）。

普通股每股净收益（亏损）

公司通过将该期间普通股股东的净收益（亏损）除以该期间已发行普通股的加权平均值来计算每股普通股的基本净收益（亏损）。请看 注意事项 2用于计算公司在指定期间每股普通股的基本和摊薄后净收益（亏损）。

该公司目前已发行和流通未归属限制性股票、基于服务的限制性股票单位（“RSU”）和基于绩效的股票单位（“PSU”）。限制性股票奖励被视为参与证券，因此包含在使用两类法计算每股普通股基本净收益时，因为限制性股票未归属股票的持有人有资格获得不可没收的股息。RSU和PSU的持有人在未偿还期内累积可没收的股息等值权利，只有在满足必要的服务条件和基于绩效的条件（如适用）的情况下，才在结算日获得股息。因此，RSU和PSU不包括在普通股每股基本净收益的计算中，但包括在每股普通股摊薄净收益的计算中，除非其影响是减少净亏损或增加每股普通股净收益（也称为 “反摊薄”）。归属后，限制性股票、RSU和PSU的每股转让限制到期，每股此类股票或单位将成为普通股的一股非限制性股份，并包含在每股普通股基本净收益的计算中。

由于公司6.900％的C系列固定至浮动利率累计可赎回优先股（“C系列优先股”）只能由公司选择兑换成现金，并且只有在公司重述的公司章程第三IC条所述的控制权发生变更（并受其他情况限制）后才能转换为普通股，因此这些股票及其相关股息的影响不包括在计算中列报期间每股普通股摊薄后的净收益。

现金和现金等价物

现金和现金等价物包括高评级金融机构的无限制活期存款，以及原始到期日为三个月或更短的高流动性投资。公司的现金余额全年波动，可能会不时超过联邦存款保险公司（“FDIC”）的保险限额。尽管公司承担的风险金额超过联邦存款保险公司的保险金额，但该公司认为，存放这些存款的存款机构的财务状况、信誉和实力可以减轻损失风险。

交易对手向/过账的现金抵押品

向/由交易对手过账的现金抵押品是指为满足与公司融资和衍生工具相关的保证金要求而认捐/收到的金额。如果向交易对手质押的金额超过从交易对手那里收到的金额，则净额将作为 “现金抵押品” 中的资产入账
F-12

合并财务报表附注
DYNEX CAPITAL, INC

记入交易对手”，如果从交易对手那里收到的金额超过向交易对手认捐的金额，则净额在公司合并资产负债表上 “交易对手过账的现金抵押品” 中记作负债。

下表提供了截至2023年12月31日公司合并资产负债表上报告的 “现金” 和 “向交易对手过账的现金” 的对账表，总额与公司截至2023年12月31日止年度的合并现金流量表中显示的相同金额的总和：
（以千美元计）
2023年12月31日2022年12月31日
现金和现金等价物$119,639 $332,035 
向交易对手过账的现金抵押品118,225 117,842 
合并现金流量表中显示的现金总额，包括过账给交易对手的现金$237,864 $449,877 

抵押贷款支持证券
 
公司的MBS按公允价值记录在公司的合并资产负债表上。2021年1月1日之前购买的MBS的公允价值变动被指定为可供出售（“AFS”），在证券出售或到期之前，其他综合收益（“OCI”）的公允价值变动列为未实现收益（亏损）。自2021年1月1日起，公司为该日当天或之后购买的所有MBS选择了公允价值期权（“FVO”），在证券出售或到期之前，净收益中的公允价值变动列为 “净投资未实现收益（亏损）”。管理层之所以选择公允价值期权，是为了使GAAP净收益能够反映其未来购买MBS的公允价值的变化，其方式与其衍生工具公允价值变化的列报和时间一致。出售MBS后，使用特定的识别方法，OCI中的任何未实现收益或损失或净收益将重新归类为净收益中的 “出售投资的已实现收益（亏损），净额”。

利息收入、保费摊销和折扣增加。 MBS的利息收入根据未偿本金余额（或IO证券的名义余额）和合同条款进行应计。与购买机构MBS以及任何非机构MBS相关的保费或折扣使用实际利息法在这些证券的预计寿命内摊销或计入利息收入，并对实际现金支付的保费摊销和折扣增加进行调整。公司对未来现金支付的预测基于从外部来源和内部模型收到的意见，可能包括对贷款预付利率的金额和时间、利率波动、信贷损失和其他因素的假设。公司至少每季度审查一次现金流预测并进行任何必要的调整，并更新这些资产的确认收益率。

确定MBS公允价值。 该公司根据定价服务获得的价格估算其大部分MBS的公允价值。这些价格是使用经纪人报价和其他第三方定价服务评估的，以确定其合理性。请参阅 注意事项 6以进一步讨论MBS的公允价值衡量标准。

信用损失补贴。 公司至少每季度对任何被指定为AFS且公允价值低于其摊销信贷损失成本的MBS进行评估。如果预计在MBS上收取的现金流的现值之间的差额小于其摊销成本，则该差额将记为通过净收益计入的信贷损失备抵金，最高不超过摊销成本超过当前公允价值的金额。随后的信用损失估计值的变化将在发生时期的收益中确认。由于公司的大部分投资是更高的信贷质量，并且大部分由GSE担保，因此公司不太可能在合并资产负债表上为与MBS相关的信贷损失准备金。
在合并资产负债表上，MBS在两个付款日之间的应计利息与公司的投资组合分开列报，作为 “应计应收利息” 列报。公司没有估计应计应收利息的信用损失备抵额，因为利息通常在30天内到账，到期时未收到的款项从利息收入中注销。
F-13

合并财务报表附注
DYNEX CAPITAL, INC


回购协议
 
该公司的回购协议用于为其收购MBS提供资金，并记作担保借款。公司质押其证券作为抵押品以担保贷款，贷款等于质押抵押品估计公允价值的指定百分比。公司保留质押抵押品的实益所有权，该所有权在公司的合并资产负债表上以括号形式披露。在回购协议借款到期时，公司必须偿还贷款，同时从贷款人那里收回其质押抵押品，或者经贷款人同意，公司可以按当时的现行融资利率续订协议。如果质押抵押品的公允价值下降，回购协议贷款机构可能会要求公司质押额外的抵押品。回购协议融资是对公司和质押资产的追索权。公司可用的回购便利未承诺，不保证续期。

衍生工具

衍生工具公允价值的变化，包括终止、到期或结算时实现的损益，记录在公司合并综合收益（亏损）报表的 “衍生工具净收益（亏损）” 中。与衍生工具相关的现金收入和支付根据衍生品交易的基本性质或目的在合并现金流量表的投资活动部分进行分类。

公司在美国国债期货合约中的空头头寸是根据交易所定价和每日保证金结算进行估值的。保证金要求根据未平仓头寸的市场价值和账户中保留的净值而有所不同。自公司合并资产负债表发布之日起，任何未偿利润的超额或赤字均记为应收账款或应付账款。公司在到期时实现这些合约的收益或亏损，其金额等于标的资产的当前公允价值与期货合约的合同价格之间的差额。

公司的美国国债期货期权为公司提供了按预先确定的名义金额和未来规定的期限买入或卖出美国国债期货的权利，但不是义务，并根据交易所定价进行估值。公司将为期权合约支付的溢价作为衍生资产记录在其合并资产负债表上，并通过 “衍生工具收益（亏损）” 调整余额以适应公允价值的变化，直到期权行使或合约到期。如果期权合约未经行使到期，则已实现的亏损仅限于已支付的保费。如果行使，期权的已实现收益或亏损等于标的美国国债期货的公允价值与为期权合约支付的溢价之间的差额。

公司还可以购买互换，这使公司有权但没有义务以预先确定的名义金额进行有规定期限的利率互换，并在未来支付和收取利率。掉期会计与美国国债期货的期权类似。

TBA证券是一种远期合约（“TBA合约”），用于以预先确定的价格购买（“多头头寸”）或出售（“空头头寸”），具有某些本金和利息条款以及某些类型的抵押品，但要到结算日前不久才能确定要交付的特定机构证券。公司将TBA的多头和空头头寸视为衍生工具，因为公司无法断言在个人TBA交易的初始和整个期限内，其结算可能导致标的机构RMBS的实物交割，也无法断言个人TBA交易有可能在尽可能短的时间内结算。

请参阅 注意事项 5获取有关公司衍生工具的更多信息，以及 注意事项 6获取有关如何计算这些工具公允价值的信息。

F-14

合并财务报表附注
DYNEX CAPITAL, INC

基于股份的薪酬

公司的2020年股票和激励计划（“2020年计划”）储备了最多可发行股份 2,300,000将以股票期权、限制性股票、限制性股票单位（“RSU”）、股票增值权、基于绩效的股票单位（“PSU”）和基于绩效的现金奖励（统称为 “奖励”）的形式向符合条件的员工、非雇员董事、顾问和公司顾问授予普通股。截至2023年12月31日， 863,259根据2020年计划，普通股可供发行。

公司已发行限制性股票和限制性股票单位，这些股票被视为股权奖励，并使用授予日的收盘股价按其公允价值入账。薪酬支出通常在每个奖励中规定的服务期内确认，并使用直线法将相应的抵免额记入股东权益，直到每个奖励中规定的归属日期，或者如果早于归属日期，则直到员工有资格退休。随后向符合退休资格的员工发放的股权奖励的薪酬支出将在补助金之日立即确认。

该公司还发行了未偿还的PSU，其中包含基于公司业绩和基于市场绩效的条件。受公司绩效条件约束的PSU最初按其公允价值确认为股权，公允价值是使用授予日的收盘股价乘以对截至授予之日实现公司绩效条件概率的评估得出的预期归属单位数量来衡量的。在每项奖励中规定的归属日期或员工有资格退休之日之前，使用直线法将补助日的公允价值确认为支出。如有必要，将根据实现概率的任何变化进行调整，调整将从每个报告日起至少每季度重新评估一次。受市场表现条件约束的PSU在授予日被认定为股权，公允价值是通过蒙特卡洛模拟公司普通股股东总回报率（“TSR”）相对于奖励协议中规定的同行公司集团普通股股东总回报率而确定的。受市场表现条件约束的奖励不评估实现概率，也不会在发放后重新衡量。即使没有达到基于市场绩效的条件，在每个奖励中规定的归属日期或员工有资格退休之日之前，使用直线法将补助日的公允价值确认为支出。

公司不估计任何基于股份的薪酬奖励的没收额，但会根据罚没发生时的实际没收情况进行调整。由于限制性股票单位和PSU拥有可没收的股息等价权，只能在结算时以现金支付，因此没收单位的任何应计股息等价权（“DER”）将被撤销，并相应地抵免于 “薪酬和福利”。

请看看 注意事项 7了解有关公司基于股份的薪酬奖励的更多信息。

突发事件

截至2023年12月31日或2022年12月31日，公司没有任何未决诉讼、索赔或其他突发事件。
最近发布的会计公告

公司至少每季度评估财务会计准则委员会发布的会计准则更新，以评估对其财务状况和经营业绩的任何影响的适用性和重要性。在截至2023年12月31日的年度中，没有发布任何预计会对公司的财务状况或经营业绩产生重大影响的会计公告。


F-15

合并财务报表附注
DYNEX CAPITAL, INC

注意事项 2 — 普通股每股净收益（亏损）

请参阅 注意事项 1获取有关公司在计算基本和摊薄后每股普通股净收益或亏损时如何处理优先股和股票奖励的信息，以及 注意事项 7以获取有关公司在本报告所述期间的股票奖励活动的信息。 下表列出了所示期间每股普通股基本和摊薄后的净收益或亏损的计算结果：
年终了
十二月三十一日
（以千美元计）
202320222021
已发行普通股的加权平均数量——基本54,809,46242,491,43332,596,272
增量普通股——未归属的限制性股票—76,95055,019
增量普通股——未归属 PSU—174,654110,040
已发行普通股的加权平均数——摊薄54,809,46242,743,03732,761,331
普通股股东的净（亏损）收益$(13,824)$135,467 $90,945 
普通股每股净（亏损）收益-基本$(0.25)$3.19 $2.79 
摊薄后每股普通股净（亏损）收益$(0.25)$3.17 $2.78 

截至2023年12月31日止年度的摊薄后每股普通股净亏损的计算不包括未归属的限制性股票单位和PSU 401,522，这在此期间本来是反稀释的。

注意事项 3 — 抵押贷款支持证券
 
下表提供了截至指定日期按投资类型划分的公司MBS的详细信息：
2023年12月31日2022年12月31日
（以千美元计）
面值摊销成本公允价值面值摊销成本公允价值
机构人民币抵押贷款$6,022,502 $5,993,922 $5,763,532 $3,104,498 $3,150,873 $2,762,878 
机构 CMBS121,293 121,799 115,595 131,578 132,333 124,690 
CMBS IO (1)
不适用167,314 159,718 不适用238,841 224,985 
非机构其他150 150 103 209 209 152 
总计$6,143,945 $6,283,185 $6,038,948 $3,236,285 $3,522,256 $3,112,705 
(1) 机构CMBS IO和非机构CMBS IO的名义余额为美元7,723,379和 $3,860,007分别截至2023年12月31日，和美元9,711,981和 $6,280,761，分别截至2022年12月31日。
2023年12月31日
（以千美元计）
摊销成本未实现收益总额未实现亏损总额公允价值
通过 OCI 以公允价值计量的 MBS：
机构人民币抵押贷款$898,420 $— $(148,606)$749,814 
机构 CMBS106,527 28 (5,159)101,396 
CMBS IO126,672 1,296 (6,014)121,954 
非机构其他150 — (47)103 
总计$1,131,769 $1,324 $(159,826)$973,267 
F-16

合并财务报表附注
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通过净收益以公允价值计量的MBS：
机构人民币抵押贷款$5,095,502 $48,459 $(130,243)$5,013,718 
机构 CMBS15,272 — (1,073)14,199 
CMBS IO40,642 2 (2,880)37,764 
总计$5,151,416 $48,461 $(134,196)$5,065,681 
2022年12月31日
（以千美元计）
摊销成本未实现收益总额未实现亏损总额公允价值
通过 OCI 以公允价值计量的 MBS：
机构人民币抵押贷款$977,624 $— $(164,949)$812,675 
机构 CMBS117,031 — (6,474)110,557 
CMBS IO193,405 507 (10,373)183,539 
非机构其他209 — (57)152 
总计$1,288,269 $507 $(181,853)$1,106,923 
通过净收益以公允价值计量的MBS：
机构人民币抵押贷款$2,173,249 $— $(223,046)$1,950,203 
机构 CMBS15,302 — (1,169)14,133 
CMBS IO45,436 — (3,990)41,446 
总计$2,233,987 $— $(228,205)$2,005,782 

公司的大部分MBS都是作为公司回购协议的抵押品抵押的，该协议披露于 注意事项 4。MBS的实际到期日受标的抵押贷款抵押品的合同期限、本金的定期支付、本金的预付以及证券的支付优先级结构的影响；因此，实际到期日通常短于证券规定的合同到期日。
下表列出了有关在所示期间公司合并综合收益（亏损）报表净收益（亏损）内报告的投资未实现损益的信息：
年终了
十二月三十一日
（以千美元计）
202320222021
机构人民币抵押贷款$141,263 $(208,129)$(14,917)
机构 CMBS96 (1,169)— 
CMBS IO1,111 (3,924)(65)
其他资产31 200 168 
投资未实现收益（亏损）总额，净额
$142,501 $(213,022)$(14,814)


F-17

合并财务报表附注
DYNEX CAPITAL, INC

下表列出了有关公司合并综合收益（亏损）表中报告的MBS销售已实现收益和亏损的信息：

年终了
十二月三十一日
（以千美元计）
202320222021
MBS-AFS 的已实现销售收益$— $— $7,516 
MBS-AFS的销售已实现亏损— (13,988)(811)
MBS销售的已实现亏损——FVO(74,916)(75,079)— 
投资销售的已实现（亏损）收益总额，净额
$(74,916)$(89,067)$6,705 

下表列出了截至指定日期处于未实现亏损状态的指定为AFS的MBS的某些信息：
 2023年12月31日2022年12月31日
（以千美元计）
公允价值未实现亏损总额证券数量公允价值未实现亏损总额证券数量
持续未实现亏损头寸少于 12 个月：    
机构 MBS$3,926 $149 4$346,064 $22,808 79
非机构 MBS1,736 37 842,162 1,787 56
12 个月或更长时间的持续未实现亏损头寸：
机构 MBS$932,682 $158,651 78$697,514 $156,411 17
非机构 MBS21,704 989 4112,195 847 22

公司指定为AFS的MBS的未实现亏损是利率上升和市场价格下跌的结果，与信贷无关；因此，该公司确实如此 不截至2023年12月31日或2022年12月31日，有任何信贷损失备抵金。尽管未实现亏损与信用无关，但公司会评估其持有任何未实现亏损的MBS直到其价值恢复的能力和意图。该评估基于未实现损失的金额和相关投资的重大性以及公司的杠杆率和流动性状况。此外，对于其非机构MBS，公司审查信用评级、抵押这些证券的抵押贷款的信用特征以及包括预计抵押品损失在内的预计未来现金流。

F-18

合并财务报表附注
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注意事项 4 — 回购协议

下表汇总了公司截至2023年12月31日和2022年12月31日的未偿回购协议：
 2023年12月31日2022年12月31日
抵押品类型平衡加权
平均费率		的公允价值
抵押抵押品		平衡加权
平均费率		的公允价值
抵押抵押品
（以千美元计）
机构人民币抵押贷款$5,130,438 5.59 %$5,613,212 $2,349,181 4.15 %$2,496,781 
机构 CMBS104,495 5.60 %113,753 108,580 3.76 %108,146 
机构 CMBS IO120,979 5.83 %127,823 137,569 4.62 %150,517 
非机构 CMBS IO25,192 6.25 %25,959 49,075 5.26 %55,513 
回购协议总额$5,381,104 5.59 %$5,880,747 $2,644,405 4.18 %$2,810,957 
。该公司的未偿还借款有 28截至2023年12月31日，其回购协议有所不同，截至该日，其与任何交易对手的风险权益均不超过10％。该公司还有 $95.0千和 $4.2截至2023年12月31日和2022年12月31日，分别向交易对手支付百万美元，用于待结算的交易。公司收到了公允价值为美元的非现金抵押品176.3其交易对手认捐了百万美元，以补偿公司先前认捐的抵押品公允价值的增加，这些抵押品的公允价值超过了截至2023年12月31日的未偿还回购协议借款。根据ASC主题860，除非公司重新质押抵押品或在交易对手违约时出售抵押品，否则该非现金抵押品的公允价值不会记录在公司的合并资产负债表上。该公司有 不重新质押了截至2023年12月31日其交易对手质押的任何非现金抵押品。

下表提供了截至指定日期公司回购协议的剩余到期期限和原始到期期限的信息：
2023年12月31日2022年12月31日
剩余到期期限平衡加权
平均费率		WAVG 原始到期期限平衡加权
平均费率		WAVG 原始到期期限
（以千美元计）
少于 30 天$2,855,917 5.61 %92 $858,161 4.44 %42 
30 到 90 天2,525,187 5.58 %86 1,786,244 4.06 %104 
总计$5,381,104 5.59 %89 $2,644,405 4.18 %84 

与2022年12月31日相比，公司截至2023年12月31日的加权平均借款利率有所提高，这是由于美联储设定的美国联邦基金目标利率的上升。该公司与回购协议借款相关的应计应付利息增加至美元53.2截至 2023 年 12 月 31 日，百万美元起16.5截至2022年12月31日，由于更高的融资利率和更高的回购协议借款，截至2023年12月31日的未偿还贷款，截至2022年12月31日为百万美元。

根据与交易对手签订的主回购协议的规定，公司的交易对手要求公司遵守各种惯例运营和财务契约，包括但不限于最低净资产、给定时期内净资产的最大下降幅度、最大杠杆率要求以及维持公司的房地产投资信托基金地位。此外，一些协议包含交叉违约特征，根据与一家贷款机构达成的协议，违约同时导致与另一方的协议下的违约
F-19

合并财务报表附注
DYNEX CAPITAL, INC

贷款人。如果公司未能遵守这些融资协议中包含的契约，或者根据此类协议的条款被认定违约，则交易对手有权加快根据主回购协议到期的款项。该公司认为，它完全遵守了主回购协议中的所有契约，根据这些协议，截至2023年12月31日仍有未偿还款项。

公司的回购协议受主净额结算基础协议或类似安排的约束，这些协议规定了在交易任何一方违约或破产的情况下进行抵销的权利。公司按毛额报告其对这些安排的回购协议。 下表显示了有关公司回购协议的信息，就好像公司截至2023年12月31日和2022年12月31日按净额列报了这些协议一样：
（以千美元计）
已确认负债总额资产负债表中的总金额抵消资产负债表中列报的负债净额
资产负债表中未抵消总额 (1)
净额
作为抵押品公布的金融工具作为抵押品存入的现金
2023 年 12 月 31 日：
回购协议$5,381,104 $— $5,381,104 $(5,381,104)$— $— 
2022 年 12 月 31 日：
回购协议$2,644,405 $— $2,644,405 $(2,644,405)$— $— 
(1) 披露的由同一交易对手收到或过账的抵押品金额包括现金和MBS的公允价值，最高不超过资产负债表中列报的回购协议负债净额。同一交易对手收到或过账的抵押品总额的公允价值可能超过所列金额。请参阅合并资产负债表，了解作为衍生品和回购协议抵押品的金融工具的公允价值总额（如括号所示），以及在 “交易对手过账/由交易对手过账的现金抵押品” 中披露的作为抵押品质押或收到的现金总额。

请看看 注意事项 5获取与公司衍生品相关的信息，这些衍生品也受与主净额结算协议或类似安排的约束。

注意事项 5 — 衍生品

衍生工具的类型和用途

利率衍生品。在本文所述期间，公司使用美国国债期货、利率互换和美国国债期货的看跌期权的空头头寸，以减轻利率变化对其回购协议融资成本和投资公允价值的影响。

待定交易。 公司购买TBA证券作为投资未指定固定利率机构RMBS的一种手段，还可能定期出售TBA证券，以经济地对冲其对冲机构人民币敞口。公司通过执行一系列交易（通常称为 “美元滚动” 交易）持有TBA证券的多头或空头头寸，这实际上延迟了非特定机构RMBS的远期购买（或出售）的结算，方法是建立抵消TBA头寸，以现金净结算已清头寸，同时在较晚的结算日期建立相同的TBA多头（或空头）头寸。相对于当月结算的TBA证券，在远期结算日购买（或出售）的TBA证券通常以折扣价定价。这种折扣通常被称为 “下降收益”，代表从交易日到结算日标的机构证券的净利息收入（利息收入减去隐含的融资成本）的经济等价物。公司将所有TBA（无论是净多头头寸还是净空头头寸，或统称为 “待定美元展期头寸”）视为衍生工具，因为它无法断言其结算可能导致标的机构人民币的实物交割，也无法断言每笔待定交易将在最短的时间内结算
F-20

合并财务报表附注
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可能的时期。

下表详细介绍了公司在所示时期内按衍生工具类型划分的 “衍生工具（亏损）净收益”：
年终了
十二月三十一日
衍生工具的类型202320222021
（以千美元计）
美国国债期货$(12,430)$724,347 $61,215 
利率互换— 47,738 40,330 
美国国债期货的看跌期权
1,588 (431)(2,141)
TBA 证券多头头寸(22,063)(335,647)(17,987)
衍生工具的（亏损）收益，净额$(32,905)$436,007 $81,417 

下表按衍生工具类型列出了截至指定日期的账面金额，其中包括公司合并资产负债表上的衍生资产和负债：
衍生工具的类型资产负债表地点目的2023年12月31日2022年12月31日
（以千美元计）
美国国债期货的看跌期权
衍生资产经济套期保值$— $5,859 
TBA 证券衍生资产投资54,361 1,243 
衍生品资产总额$54,361 $7,102 
TBA 证券衍生负债投资$— $22,595 
衍生品负债总额$— $22,595 

该公司的美国国债期货合约的负债状况为美元（219.9) 截至 2023 年 12 月 31 日为百万美元，资产状况为 $26.6截至2022年12月31日为百万美元，但由于这些工具被视为每天合法结算，因此公司合并资产负债表上的账面价值净额为美元0。公司为支付其美国国债期货所需的初始保证金而公布的现金金额为美元118.2截至 2023 年 12 月 31 日，百万美元101.2截至2022年12月31日，百万美元，记录在 “向交易对手过账的现金抵押品” 中。该公司的利润率超过美元1.3截至 2023 年 12 月 31 日，百万美元6.6截至2022年12月31日，百万美元，记录在 “交易对手应付款” 中。

下表汇总了截至指定日期公司在TBA证券中的多头头寸的信息：
（以千美元计）
2023年12月31日2022年12月31日
隐含市场价值 (1)
$1,381,702 $2,751,568 
隐含成本基础 (2)
1,327,341 2,772,920 
净账面价值 (3)
$54,361 $(21,352)
(1) 隐含市值代表截至指定日期标的机构MBS的估计公允价值.
(2) 隐含成本基础代表截至指定日期为标的机构MBS支付的远期价格。
(3) 净账面价值是合并资产负债表上包含在 “衍生资产” 和 “衍生负债” 中的金额，代表截至指定日期TBA证券的隐含市值与隐含成本基础之间的差额。
F-21

合并财务报表附注
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活动量

下表汇总了截至2023年12月31日止年度公司衍生工具的变化：
衍生工具的类型开始
名义金额-多头（空头）		补充定居点，
终止，
或配对		结局
名义金额-多头（空头）
（以千美元计）
美国国债期货$(4,920,000)$(21,750,000)$21,790,000 $(4,880,000)
美国国债期货的看跌期权
250,000 600,000 (850,000)— 
TBA 证券2,869,000 28,231,000 (29,697,000)1,403,000 

抵消

公司的衍生品受主净额结算基础协议或类似安排的约束，这些协议规定在交易任何一方违约或破产的情况下都有抵销权。公司按毛额报告受这些安排约束的衍生资产和负债。请看看 注意事项 4获取与公司回购协议相关的信息，这些协议也受与主净额结算或类似安排的基础协议的约束。 下表列出了有关受这些安排约束的衍生资产和负债的信息，就好像公司截至2023年12月31日和2022年12月31日是按净额列报一样：
资产抵消
（以千美元计）
已确认资产总额资产负债表中的总金额抵消资产负债表中列报的资产净额
资产负债表中未抵消总额 (1)
净额
作为抵押品收到的金融工具作为抵押品收到的现金
2023年12月31日
美国国债期货的看跌期权
$— $— $— $— $— $— 
TBA 证券54,361 — 54,361 — (44,153)10,208 
衍生资产$54,361 $— $54,361 $— $(44,153)$10,208 
2022年12月31日
美国国债期货的看跌期权
$5,859 $— $5,859 $— $— $5,859 
TBA 证券1,243 — 1,243 (1,243)— — 
衍生资产$7,102 $— $7,102 $(1,243)$— $5,859 

F-22

合并财务报表附注
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抵消负债
（以千美元计）
已确认负债总额资产负债表中的总金额抵消资产负债表中列报的负债净额
资产负债表中未抵消总额 (1)
净额
作为抵押品公布的金融工具作为抵押品存入的现金
2023年12月31日
TBA 证券$— $— $— $— $— $— 
衍生负债$— $— $— $— $— $— 
2022年12月31日
TBA 证券$22,595 $— $22,595 $(1,243)$(16,639)$4,713 
衍生负债$22,595 $— $22,595 $(1,243)$(16,639)$4,713 
(1) 披露的由同一交易对手收到或过账给同一交易对手的抵押品的金额包括现金和MBS的公允价值，最高不超过资产负债表中列出的衍生资产或负债的净额。同一交易对手收到或存入的抵押品总额的公允价值可能超过所列金额。请参阅合并资产负债表，了解作为衍生品和回购协议抵押品的金融工具的公允价值总额（如圆括号所示），以及在 “交易对手向/由交易对手过账的现金抵押品” 中披露的作为抵押品认捐或收到的抵押品的现金总额。


注意事项 6 — 金融工具的公允价值
 
公允价值的定义是，在计量之日，在市场参与者之间的有序交易中，出售资产或为转移负债而支付的价格。公允价值基于市场参与者在对资产或负债进行定价时使用的假设，在衡量负债的公允价值时，还会考虑不履约风险的各个方面，包括实体自身的信用状况。会计准则编纂（“ASC”）主题820建立了三个级别的估值层次结构，如下所示：

•第 1 级 — 输入是截至计量日相同资产或负债在活跃市场上未经调整的报价。
•第 2 级 — 输入包括活跃市场中类似资产或负债的报价；相同或相似资产或负债的非活跃市场的报价；或通过与衡量日期和工具预期寿命的市场数据关联可直接观察或间接观察到的输入。
•第 3 级 — 很少或根本没有市场活动支持不可观察的输入。不可观察的输入代表了管理层对市场参与者在衡量日期如何对资产或负债进行定价的最佳估计。考虑了估值技术固有的风险和模型输入中固有的风险。

下表列出了截至指定日期按估值层次结构水平在公司合并资产负债表上按公允价值计量的公司金融工具：
F-23

合并财务报表附注
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（以千美元计）
2023年12月31日2022年12月31日
公允价值第 1 级第 2 级第 3 级公允价值第 1 级第 2 级第 3 级
按公允价值结转的资产：    
MBS$6,038,948 $— $6,038,845 $103 $3,112,705 $— $3,112,553 $152 
衍生资产：
美国国债期货的看跌期权
— — — — 5,859 5,859 — — 
TBA 证券多头头寸54,361 — 54,361 — 1,243 — 1,243 — 
其他资产：抵押贷款
1,793 — — 1,793 2,617 — — 2,617 
按公允价值结转的总资产$6,095,102 $— $6,093,206 $1,896 $3,122,424 $5,859 $3,113,796 $2,769 
按公允价值结转的负债：
TBA 证券多头头寸$— $— $— $— $22,595 $— $22,595 $— 
按公允价值结转的负债总额$— $— $— $— $22,595 $— $22,595 $— 

公司TBA证券及其大部分MBS的公允价值衡量标准被视为二级，因为有基本相似的证券在活跃交易，或者最近在各自的市场上有交易活动，并且基于从定价服务获得的价格。在对证券进行估值时，定价服务要么使用市场方法，即使用相同或相似证券的市场交易生成的可观察价格和其他相关信息，要么使用收入法，使用折扣现金流建模等估值技术。公司审查其从定价服务中获得的价格以及定价服务所使用的假设和意见，以确定其合理性。可观察到的输入和假设的示例包括市场利率、信贷利差和预计的预付款速度等。此外，使用经纪人报价以及其他第三方定价服务对从定价服务获得的价格进行评估以确定其合理性。

公司为投资而持有的抵押贷款是单户抵押贷款，由公司在2000年之前发放或购买，公司已为此选择了公允价值期权。这些抵押贷款和某些非机构MBS的公允价值衡量标准被视为三级资产，因为最近没有类似工具的交易活动可以用来衡量其公允价值。这些三级资产的公允价值是通过使用某些输入对现金流模型得出的估计未来现金流进行折扣来衡量的，例如证券的信用评级、票面利率、估计的预付款速度、预期的加权平均寿命、抵押品构成、预期的信用损失以及某些其他相关信息。该公司使用恒定的预付款利率假设为 10%，默认率为 2%，损失严重程度为 20%，折扣率为 10.2截至2023年12月31日，衡量其三级资产公允价值的百分比。

公司在美国国债期货合约和美国国债期货期权中的空头头寸根据交易所定价进行估值，因此被归类为一级衡量标准。公司合并资产负债表上美国国债期货合约的账面价值为美元0因为这些工具需要每天进行保证金交换，结算代理人认为这是合同的合法结算
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每天。


注意事项 7 — 股东权益和基于股份的薪酬

优先股。 公司董事会已指定 6,600,000公司作为C系列优先股发行的优先股股份，公司拥有该优先股 4,460,000截至2023年12月31日的此类已发行股票的百分比。C系列优先股没有规定到期日，不受任何偿债基金或强制赎回的约束，除非根据C系列优先股的条款兑换、回购或转换为普通股，否则将无限期保持未偿还状态。除非在公司重述的公司章程第三条中描述的某些有限情况下，否则公司不得在2025年4月15日之前赎回C系列优先股。在该日当天或之后，C系列优先股可以随时不时地按公司的期权赎回，现金赎回价格为美元25.00每股加上任何累积和未付的股息。由于C系列优先股只能由发行人选择赎回，因此在公司的合并资产负债表上，它被归类为股权。

C 系列优先股支付的累积现金分红等于 6.900$的百分比25.00在2025年4月15日之前，每年每股清算优先权。C系列优先股的条款规定，在2025年4月15日及以后，公司将按美元的一定百分比支付累计现金分红25.00每股清算价值等于3个月伦敦银行同业拆借利率的年度浮动利率加上利差 5.461%。当3个月伦敦银行同业拆借利率停止公布时，C系列优先股条款中规定的后备条款将允许公司指定具有全国地位的第三方独立金融机构来选择行业公认的替代基准利率。该公司定期支付季度股息 $0.431252024年1月16日向截至2024年1月1日的登记股东每股C系列优先股。

普通股。 在截至2023年12月31日的年度中，公司发行了 3,329,802通过其上市（“ATM”）计划购买的普通股，总价值为美元42.6百万，扣除经纪人佣金和费用。该公司目前每月为其普通股支付股息。公司宣布的普通股分红的时间、频率和金额由其董事会决定。在申报股息时，董事会会考虑公司的应纳税所得额、税法的房地产投资信托基金分配要求、遵守C系列优先股的股息要求以及董事会可能不时认为相关的其他因素。

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合并财务报表附注
DYNEX CAPITAL, INC

基于股份的薪酬。 下表显示了所示时期内基于股份的奖励的累计情况：
年终了
十二月三十一日
 202320222021
奖励类型股份加权平均值
授予日期公允价值
每股		股份加权平均值
授予日期公允价值
每股		股份加权平均值
授予日期公允价值
每股
限制性股票：
期初杰出奖项133,951 $15.22 197,804 $15.27 281,761 $14.74 
已授予74,017 11.27 71,216 15.60 40,027 19.02 
既得(103,686)15.03 (135,069)15.49 (123,984)15.28 
杰出奖项，期末104,282 $12.61 133,951 $15.22 197,804 $15.27 
目标限制性股票单位： (1)
期初杰出奖项86,666 $16.57 55,019 $19.40 — $— 
已授予341,044 12.55 73,767 15.19 55,019 19.40 
既得(33,213)16.96 (42,120)17.85 — — 
杰出奖项，期末394,497 $13.06 86,666 $16.57 55,019 $19.40 
目标 PSU： (2)
期初杰出奖项201,284 $16.60 110,040 $19.04 — $— 
已授予160,277 11.97 147,542 14.83 110,040 19.04 
既得(84,695)19.04 (56,298)16.73 — — 
杰出奖项，期末276,866 $13.17 201,284 $16.60 110,040 $19.04 
(1)显示的 RSU 数量代表奖励的目标数量。可能结算的实际股票数量可能介于 0如果不满足接受者的基于服务的归属条件，则为% 100如果满足基于服务的归属条件，则为%。
(2)显示的 PSU 数量代表奖励的目标数量。可能结算的实际股票数量可能介于 0%到 200%基于每项补助金中规定的绩效目标的实现情况。

该公司预计，截至2023年12月31日 79剩余目标 PSU 的百分比将在其归属日期结算。

该公司的限制性股票单位和PSU的应计DER为美元0.4百万和美元0.8截至2023年12月31日，分别为百万美元0.2百万和美元0.4截至2022年12月31日，分别为百万美元，已包含在公司合并资产负债表中的 “应计应付股息” 中。

截至2023年12月31日止年度，公司确认的基于股份的薪酬支出总额为美元4.8百万与 $ 相比4.4截至2022年12月31日的年度为百万美元，以及美元2.5每年一百万
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合并财务报表附注
DYNEX CAPITAL, INC

已于 2021 年 12 月 31 日结束。下表披露了公司截至2023年12月31日与其授予的股票奖励相关的剩余薪酬支出，这笔费用将在披露期间内摊销：
2023年12月31日
（以千美元计）
剩余补偿成本WAVG 识别期限
限制性股票$610 1.4年份
RSU3,341 2.5年份
PSU877 1.9年份
总计$4,828 2.2年份


注意事项 8 — 所得税

公司预计在截至2023年12月31日的年度中不会产生任何所得税负担，并且在截至2022年12月31日或2021年12月31日的年度中没有承担任何重大所得税负担。截至 2023 年 12 月 31 日，该公司拥有 $590.8百万的资本损失结转额，其中大部分将在2028年到期，以及美元8.1剩余数百万挪威克朗结转额，如果不使用，将在未来两年内过期。

在审查了任何可能不确定的所得税状况后，该公司得出结论，尽管其这些纳税年度的纳税申报表可供国税局审查，但截至2023年12月31日或2022年12月31日，其没有任何不确定的税收状况符合ASC Topic 740的确认或衡量标准。如果公司产生与所得税相关的利息和罚款，其政策是将其归类为所得税准备金的一部分。

注意事项 9 — 后续事件

2023 年 12 月 31 日之后，公司发行了 1,508,000通过其自动柜员机计划获得的收益约为美元的普通股18.9百万，扣除佣金。
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