错误2023财年0001527166P5YP3YP4YHttp://www.carlyle.com/20231231#NetInvestmentIncomeLossesOfConsolidatedFundsHttp://fasb.org/us-gaap/2023#RevenueNotFromContractWithCustomerHttp://www.carlyle.com/20231231#NetInvestmentIncomeLossesOfConsolidatedFundsHttp://www.carlyle.com/20231231#NetInvestmentIncomeLossesOfConsolidatedFundsHttp://fasb.org/us-gaap/2023#RevenueNotFromContractWithCustomerHttp://fasb.org/us-gaap/2023#OtherComprehensiveIncomeLossNetOfTaxHttp://fasb.org/us-gaap/2023#OtherComprehensiveIncomeLossNetOfTaxHttp://fasb.org/us-gaap/2023#OtherComprehensiveIncomeLossNetOfTaxHttp://fasb.org/us-gaap/2023#OtherComprehensiveIncomeLossNetOfTaxHttp://fasb.org/us-gaap/2023#OtherComprehensiveIncomeLossNetOfTaxHttp://www.carlyle.com/20231231#NetInvestmentIncomeLossesOfConsolidatedFundsHttp://fasb.org/us-gaap/2023#RevenueNotFromContractWithCustomerHttp://www.carlyle.com/20231231#NetInvestmentIncomeLossesOfConsolidatedFundsHttp://www.carlyle.com/20231231#NetInvestmentIncomeLossesOfConsolidatedFundsHttp://fasb.org/us-gaap/2023#RevenueNotFromContractWithCustomerHttp://www.carlyle.com/20231231#NetInvestmentIncomeLossesOfConsolidatedFundsHttp://www.carlyle.com/20231231#NetInvestmentIncomeLossesOfConsolidatedFundsHttp://fasb.org/us-gaap/2023#RevenueNotFromContractWithCustomerHttp://www.carlyle.com/20231231#NetInvestmentIncomeLossesOfConsolidatedFundsHttp://fasb.org/us-gaap/2023#RevenueNotFromContractWithCustomerHttp://fasb.org/us-gaap/2023#OtherComprehensiveIncomeLossNetOfTaxHttp://fasb.org/us-gaap/2023#OtherComprehensiveIncomeLossNetOfTaxHttp://fasb.org/us-gaap/2023#OtherComprehensiveIncomeLossNetOfTaxHttp://fasb.org/us-gaap/2023#OtherComprehensiveIncomeLossNetOfTaxHttp://fasb.org/us-gaap/2023#OtherComprehensiveIncomeLossNetOfTaxHttp://www.carlyle.com/20231231#NetInvestmentIncomeLossesOfConsolidatedFundsHttp://fasb.org/us-gaap/2023#RevenueNotFromContractWithCustomerHttp://www.carlyle.com/20231231#NetInvestmentIncomeLossesOfConsolidatedFundsHttp://www.carlyle.com/20231231#NetInvestmentIncomeLossesOfConsolidatedFundsHttp://fasb.org/us-gaap/2023#RevenueNotFromContractWithCustomerHttp://www.carlyle.com/20231231#NetInvestmentIncomeLossesOfConsolidatedFundsHttp://www.carlyle.com/20231231#NetInvestmentIncomeLossesOfConsolidatedFundsHttp://www.carlyle.com/20231231#GeneralAdministrativeAndOtherExpenseP5Y25252525Http://fasb.org/us-gaap/2023#OtherNonoperatingIncomeExpense00015271662023-01-012023-12-310001527166美国-美国公认会计准则：普通股成员2023-01-012023-12-310001527166美国-公认会计准则：从属债务成员2023-01-012023-12-3100015271662023-06-30ISO 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PrincipalInvestmentIncomeLossUnrealizedMember2021-01-012021-12-310001527166US-GAAP：部门间消除成员CG：绩效分配成员2023-01-012023-12-310001527166Cg:PrincipalInvestmentIncomeLossRealizedMember2023-01-012023-12-310001527166Cg:PrincipalInvestmentIncomeLossRealizedMemberUS-GAAP：部门间消除成员2023-01-012023-12-310001527166US-GAAP：部门间消除成员CG：绩效分配成员2022-01-012022-12-310001527166Cg:PrincipalInvestmentIncomeLossRealizedMember2022-01-012022-12-310001527166Cg:PrincipalInvestmentIncomeLossRealizedMemberUS-GAAP：部门间消除成员2022-01-012022-12-310001527166US-GAAP：部门间消除成员CG：绩效分配成员2021-01-012021-12-310001527166Cg:PrincipalInvestmentIncomeLossRealizedMember2021-01-012021-12-310001527166Cg:PrincipalInvestmentIncomeLossRealizedMemberUS-GAAP：部门间消除成员2021-01-012021-12-310001527166SRT：美国成员2023-01-012023-12-310001527166SRT：美国成员2023-12-310001527166美国-GAAP：欧洲、中东和非洲成员2023-01-012023-12-310001527166美国-GAAP：欧洲、中东和非洲成员2023-12-310001527166SRT：亚洲太平洋地区成员2023-01-012023-12-310001527166SRT：亚洲太平洋地区成员2023-12-310001527166SRT：美国成员2022-01-012022-12-310001527166SRT：美国成员2022-12-310001527166美国-GAAP：欧洲、中东和非洲成员2022-01-012022-12-310001527166美国-GAAP：欧洲、中东和非洲成员2022-12-310001527166SRT：亚洲太平洋地区成员2022-01-012022-12-310001527166SRT：亚洲太平洋地区成员2022-12-310001527166SRT：美国成员2021-01-012021-12-310001527166SRT：美国成员2021-12-310001527166美国-GAAP：欧洲、中东和非洲成员2021-01-012021-12-310001527166美国-GAAP：欧洲、中东和非洲成员2021-12-310001527166SRT：亚洲太平洋地区成员2021-01-012021-12-310001527166SRT：亚洲太平洋地区成员2021-12-310001527166美国公认会计准则：次要事件成员2024-02-012024-02-290001527166SRT：可报告法律实体成员CG：整合的运营实体成员2023-12-310001527166SRT：整合消除成员2023-12-310001527166SRT：可报告法律实体成员CG：整合的运营实体成员2022-12-310001527166SRT：整合消除成员2022-12-310001527166SRT：可报告法律实体成员CG：整合的运营实体成员CG：FundManagementFeeMember2023-01-012023-12-310001527166SRT：可报告法律实体成员CG：FundManagementFeeMemberCG：整合的基金成员2023-01-012023-12-310001527166CG：FundManagementFeeMemberSRT：整合消除成员2023-01-012023-12-310001527166CG：FundManagementFeeMember2023-01-012023-12-310001527166SRT：可报告法律实体成员CG：整合的运营实体成员CG：IncentiveFeeMember2023-01-012023-12-310001527166SRT：可报告法律实体成员CG：IncentiveFeeMemberCG：整合的基金成员2023-01-012023-12-310001527166CG：IncentiveFeeMemberSRT：整合消除成员2023-01-012023-12-310001527166SRT：可报告法律实体成员CG：整合的运营实体成员CG：绩效分配成员2023-01-012023-12-310001527166SRT：可报告法律实体成员CG：绩效分配成员CG：整合的基金成员2023-01-012023-12-310001527166SRT：整合消除成员CG：绩效分配成员2023-01-012023-12-310001527166SRT：可报告法律实体成员CG：本金投资收益亏损成员CG：整合的运营实体成员2023-01-012023-12-310001527166SRT：可报告法律实体成员CG：本金投资收益亏损成员CG：整合的基金成员2023-01-012023-12-310001527166CG：本金投资收益亏损成员SRT：整合消除成员2023-01-012023-12-310001527166SRT：可报告法律实体成员CG：整合的运营实体成员2023-01-012023-12-310001527166SRT：可报告法律实体成员CG：整合的运营实体成员CG：FundManagementFeeMember2022-01-012022-12-310001527166SRT：可报告法律实体成员CG：FundManagementFeeMemberCG：整合的基金成员2022-01-012022-12-310001527166CG：FundManagementFeeMemberSRT：整合消除成员2022-01-012022-12-310001527166CG：FundManagementFeeMember2022-01-012022-12-310001527166SRT：可报告法律实体成员CG：整合的运营实体成员CG：IncentiveFeeMember2022-01-012022-12-310001527166SRT：可报告法律实体成员CG：IncentiveFeeMemberCG：整合的基金成员2022-01-012022-12-310001527166CG：IncentiveFeeMemberSRT：整合消除成员2022-01-012022-12-310001527166SRT：可报告法律实体成员CG：整合的运营实体成员CG：绩效分配成员2022-01-012022-12-310001527166SRT：可报告法律实体成员CG：绩效分配成员CG：整合的基金成员2022-01-012022-12-310001527166SRT：整合消除成员CG：绩效分配成员2022-01-012022-12-310001527166SRT：可报告法律实体成员CG：本金投资收益亏损成员CG：整合的运营实体成员2022-01-012022-12-310001527166SRT：可报告法律实体成员CG：本金投资收益亏损成员CG：整合的基金成员2022-01-012022-12-310001527166CG：本金投资收益亏损成员SRT：整合消除成员2022-01-012022-12-310001527166SRT：可报告法律实体成员CG：整合的运营实体成员2022-01-012022-12-310001527166SRT：可报告法律实体成员CG：整合的运营实体成员CG：FundManagementFeeMember2021-01-012021-12-310001527166SRT：可报告法律实体成员CG：FundManagementFeeMemberCG：整合的基金成员2021-01-012021-12-310001527166CG：FundManagementFeeMemberSRT：整合消除成员2021-01-012021-12-310001527166CG：FundManagementFeeMember2021-01-012021-12-310001527166SRT：可报告法律实体成员CG：整合的运营实体成员CG：IncentiveFeeMember2021-01-012021-12-310001527166SRT：可报告法律实体成员CG：IncentiveFeeMemberCG：整合的基金成员2021-01-012021-12-310001527166CG：IncentiveFeeMemberSRT：整合消除成员2021-01-012021-12-310001527166SRT：可报告法律实体成员CG：整合的运营实体成员CG：绩效分配成员2021-01-012021-12-310001527166SRT：可报告法律实体成员CG：绩效分配成员CG：整合的基金成员2021-01-012021-12-310001527166SRT：整合消除成员CG：绩效分配成员2021-01-012021-12-310001527166SRT：可报告法律实体成员CG：本金投资收益亏损成员CG：整合的运营实体成员2021-01-012021-12-310001527166SRT：可报告法律实体成员CG：本金投资收益亏损成员CG：整合的基金成员2021-01-012021-12-310001527166CG：本金投资收益亏损成员SRT：整合消除成员2021-01-012021-12-310001527166SRT：可报告法律实体成员CG：整合的运营实体成员2021-01-012021-12-310001527166CG：整合的运营实体成员cg：MetropolitanRealEstateMRE成员2023-01-012023-12-310001527166CG：整合的运营实体成员cg：MetropolitanRealEstateMRE成员2022-01-012022-12-310001527166CG：整合的运营实体成员cg：MetropolitanRealEstateMRE成员2021-01-012021-12-310001527166cg：Brazil管理层成员CG：整合的运营实体成员2023-01-012023-12-310001527166cg：Brazil管理层成员CG：整合的运营实体成员2022-01-012022-12-310001527166cg：Brazil管理层成员CG：整合的运营实体成员2021-01-012021-12-310001527166cg：SubordinatedNotesDue2061成员2023-12-310001527166cg：SubordinatedNotesDue2023成员2023-12-310001527166CG：整合的运营实体成员2021-12-310001527166CG：整合的运营实体成员2020-12-31

美国

美国证券交易委员会

华盛顿特区，20549 

表格10-K 

(标记一)

☒	根据1934年《证券交易法》第13或15(D)条提交的年度报告

截至本财政年度止12月31日, 2023

或

☐	根据1934年《证券交易法》第13或15(D)条提交的过渡报告

的过渡期                    至                    

委托文件编号：001-35538

这个凯雷集团。

(注册人的确切姓名载于其章程)

特拉华州		45-2832612
(述明或其他司法管辖权 公司或组织)		(税务局雇主 识别号码)

宾夕法尼亚大道1001号，西北

华盛顿, DC, 20004-2505

(主要行政办公室地址)(邮政编码)

(202) 729-5626

(注册人的电话号码，包括区号)

不适用

(前姓名或前地址，如自上次报告以来有所更改)

根据该法第12(B)节登记的证券：

每个班级的标题	交易代码	注册的每个交易所的名称
普通股	CG	纳斯达克全球精选市场
凯雷金融有限公司2061年到期的4.625%次级债券	CGABL	纳斯达克全球精选市场

根据该法第12(G)节登记的证券：无

用复选标记表示注册人是否为证券法第405条规定的知名经验丰富的发行人。是  ý*¨

如果注册人不需要根据该法第13节或第15(D)节提交报告，请用复选标记表示。¨    不是  ý

用复选标记表示注册人(1)是否已提交1934年《证券交易法》第13或15(D)节要求提交的所有报告

在过去12个月内(或在注册人被要求提交此类报告的较短期限内)，以及(2)已接受此类备案

在过去的90天内的要求。是  ý*¨

用复选标记表示注册人是否已经以电子方式提交了根据第405条规则要求提交的每个交互数据文件

条例S-T(本章232.405节)在过去12个月内(或注册人被要求提交的较短期间内)

文件)。更多信息。是  ý*¨

用复选标记表示注册人是大型加速申报公司、加速申报公司、非加速申报公司还是较小的报告公司。看见

《交易法》第12b-2条规则中“大型加速申报公司”、“加速申报公司”和“较小申报公司”的定义

大型加速文件服务器		☒		加速的文件管理器		☐
非加速文件服务器		☐		规模较小的新闻报道公司		☐
				新兴成长型公司		☐

如果是一家新兴的成长型公司，用复选标记表示注册人是否已选择不使用延长的过渡期来遵守任何新的

或根据《交易法》第13(A)条提供的修订财务会计准则。¨

用复选标记表示注册人是否已提交报告，并证明其管理层对其内部管理程序有效性的评估

根据《萨班斯-奥克斯利法案》(《美国法典》第15编第7262(B)条)第404(B)条对编制或

发布了审计报告。☒

如果证券是根据该法第12(B)条登记的，用复选标记表示登记人的财务报表是否包括在

申报反映了对之前发布的财务报表的错误更正。☐

用复选标记表示这些错误更正中是否有任何重述需要对收到的基于激励的薪酬进行恢复分析

注册人的任何执行人员根据第240.10D-1(B)节在相关的恢复期间。☐

用复选标记表示注册人是否是空壳公司(如该法第12b-2条所定义)。☐*ý

截至6月30日非关联公司持有的注册人普通股的总市值，2023曾经是$8,383,674,409.

登记人持有的已发行普通股数量2024年2月16日曾经是362,113,740.

以引用方式并入的文件

注册人最终委托书中与其有关的部分2024股东周年大会(“2024代理声明”）

以引用方式并入本年度报告表格10-K的第三部分（如有说明）。的 2024委托声明将提交给美国证券

和交易委员会在本报告所涉及的财政年度结束后120天内。

目录

 

		页面
第一部分。
第1项。	生意场	7
项目1A.	风险因素	30
项目1B。	未解决的员工意见	104
项目1C。	网络安全	104
第二项。	特性	106
第三项。	法律程序	106
第四项。	煤矿安全信息披露	106
第二部分。
第五项。	注册人普通股市场、关联股东市场 股权证券的事项和发行人购买	106
第六项。	[已保留]	108
第7项。	管理层对财务状况和财务状况的讨论与分析 行动的结果	109
第7A项。	关于市场风险的定量和定性披露	164
第八项。	财务报表和补充数据	166
第九项。	会计和会计方面的变更和与会计师的分歧 财务披露	240
第9A项。	控制和程序	240
项目9B。	其他信息	241
项目9C。	关于妨碍检查的外国司法管辖区的披露	241
第三部分。
第10项。	董事、行政人员和公司治理	242
第11项。	高管薪酬	242
第12项。	某些实益所有人和管理层的担保所有权 及相关股东事宜	242
第13项。	某些关系和相关交易，以及董事 独立	242
第14项。	首席会计师费用及服务	242
第四部分。
第15项。	展品和财务报表附表	243
第16项。	表格10-K摘要	247

1

前瞻性陈述

本年度报告(Form 10-K)可能包含符合本报告第27A节的前瞻性陈述

经修订的1933年证券法和经修订的1934年证券交易法第21E条。这些声明

包括但不限于与我们期望、估计、信念、预测、未来计划和战略、

预期事件或趋势，以及非历史事实的类似表述和陈述，包括我们的预期

关于我们的业务表现、我们的财务结果、我们的流动性和资本资源、或有事项以及我们的

股利政策。您可以通过使用“展望”、“相信”等词语来识别这些前瞻性陈述。

“预期”、“潜在”、“继续”、“可能”、“将”、“应该”、“寻求”、“大约”、“预测”、“打算”、“计划”

“估计”，“预期”，或这些词的否定版本或其他类似的词。这样的前瞻性陈述

会受到各种风险、不确定性和假设的影响。因此，有或将会有重要因素可能导致

实际结果或结果与这些陈述中显示的结果有实质性差异，包括但不限于列出的结果或结果

以下和本年度报告表格10-K中题为“风险因素”一节中所描述的因素，因为这些因素可能

在我们提交给美国证券交易委员会(“美国证券交易委员会”)的定期文件中不时更新，这些文件是

可在美国证券交易委员会网站www.sec.gov上访问。这些因素不应被解释为包罗万象，而应加以解读

与本年度报告中的Form 10-K和我们的其他

定期提交给美国证券交易委员会的文件。我们没有义务公开更新或审查任何前瞻性声明，

无论是由于新信息、未来发展还是其他原因，除非适用法律另有要求。

风险因素摘要

以下仅是可能对我们的业务、财务状况造成实质性不利影响的主要风险的摘要

经营状况、经营结果和现金流。以下内容应与以下内容的完整讨论一起阅读

我们面临的风险因素，列于第1A项“风险因素”中。

与我们公司相关的风险

•不利的经济和市场状况以及世界各地的其他事件或状况可能会对我们的

在许多方面开展业务，包括降低我们投资基金所作投资的价值或业绩

并降低我们投资基金筹集资金的能力，任何一项都可能实质性地减少我们的收入，

收益和现金流，并对我们的财务前景和状况产生不利影响。

•我们使用杠杆可能会使我们面临巨大的风险。

•我们的收入、收益、净收入和现金流都可能有很大的差异，这可能会使我们很难实现

季度收益稳步增长。

•鉴于我们专注于实现卓越的投资业绩，并维护和加强投资者关系，我们

可能会减少我们的AUM，限制其增长，降低我们的费用，或以其他方式改变我们开展业务的条款

我们认为这符合我们投资者的最大利益-即使在这种行动可能与我们的利益相抵触的情况下-

我们股东的长期利益。

•我们依赖我们的高级凯雷专业人员，包括我们的首席执行官，以及他们服务的损失或

投资者对这些人员的信心可能会对我们的业务、运营结果和

财务状况。

•招聘和留住我们的专业人员变得更加困难，未来可能会继续困难，这是

可能会对我们的业务、运营结果和财务状况产生不利影响。

•我们可能不会成功地扩展到新的投资战略、地理市场、业务和新类型

这可能会对我们的业务、经营业绩和财务状况产生不利影响。

与监管和诉讼相关的风险

•与全球隐私、数据保护、数据传输、数据本地化和数据安全相关的法律法规可以

限制使用和采用我们的服务，并对我们的业务造成不利影响。

•美国和国外的广泛监管影响了我们的活动，增加了做生意的成本，并创造了

潜在的重大责任和处罚。

•美国的金融法规及其变化可能会对我们的业务和

监管重点的增加可能会给我们的业务带来额外的负担和费用。

•美国以外司法管辖区的监管举措可能会对我们的业务产生不利影响。

2

•利益相关者对可持续发展问题越来越严格的审查，包括我们的ESG报告，使我们面临声誉

和其他风险。

•我们面临诉讼和监管程序的重大风险，并可能面临重大责任和损害

由于我们的专业声誉受到诉讼和监管机构的指控和负面宣传。

与我们的业务运营相关的风险

与我们管理的资产相关的风险

•另类资产管理业务竞争激烈。

•我们的投资基金业绩不佳会导致我们的收入、收入和现金流下降，这可能会迫使我们

偿还以前支付给我们的附带权益，并可能对我们为未来投资筹集资本的能力产生不利影响

资金。

•我们基金的历史回报，包括本报告所载的回报，不应视为

表明我们基金的未来结果或我们未来的结果或对我们的投资预期的任何回报

普通股。

•我们的资产管理业务在很大程度上取决于我们从第三方投资者那里筹集资金的能力。如果我们是

无法从第三方投资者那里筹集资金，我们将无法收取管理费或部署他们的资本

投资，并可能收取附带权益，这将大幅减少我们的收入和现金流，以及

对我们的财务状况产生不利影响。

•我们越来越多地开展业务活动，以增加我们提供的投资产品的数量和类型

散户投资者，这可能使我们面临新的更大水平的风险。

•我们的投资者可能会通过谈判向我们支付更低的管理费，我们未来基金的经济条款可能会更少

比我们现有的基金更有利，这可能会对我们的收入产生不利影响。

•我们基金中某些资产的估值方法可能涉及主观判断和资产的公允价值。

根据这种方法建立的数据可能是不正确的，这可能导致对基金业绩的错误陈述

和应计绩效分配。

•我们对我们投资基金的投资进行的尽职调查过程可能不会揭示所有

可能与投资有关的事实。

•高利率和具有挑战性的债务市场状况可能对某些资产的价值产生负面影响

投资以及我们的基金及其投资组合公司以有吸引力的条款进入资本市场的能力，

这可能会对投资和变现机会产生不利影响，导致低收益的投资，并可能

减少我们的净收入。

•我们的基金投资于风险相对较高、流动性较差的资产，我们可能在一段时间内无法从这些活动中实现任何利润。

在相当长的一段时间内，否则我们将损失部分或全部本金投资。

•我们的基金投资于总部设在美国以外的公司，这可能会使我们面临更多的风险

通常不会与投资总部位于美国的公司相关的风险。

•我们的某些基金投资可能集中在特定的资产类型或地理区域，这可能

加剧这些基金的任何负面表现，达到这些集中投资表现不佳的程度。

•我们的CLO业务和对CLO的投资涉及一定的风险。

•我们的全球投资解决方案业务面临着额外的风险。

与我们管理的资产相关的行业风险

•我们的房地产基金受到房地产所有权和运营以及建设和发展过程中固有风险的影响

房地产开发。

•我们的能源业务涉及石油和天然气投资(即勘探、生产、储存、运输、物流、

炼油、营销、贸易、石化、能源服务和其他机会主义投资)，这需要很高的

风险程度。

•对自然资源行业的投资，包括基础设施和电力行业，涉及各种

运营、建设和监管风险。

•对保险业的投资(包括我们对坚韧的投资)可能会受到保险的不利影响

法规和潜在的监管改革。

3

与我们普通股相关的风险

•由于符合未来条件的普通股数量众多，我们普通股的市场价格可能会下跌。

sale.

•凯雷集团管理有限公司对我们有重大影响，它的利益可能与我们或您的利益冲突。

•我们的创始人有权指定我们的董事会成员。

•我们修改和重述的公司注册证书并不限制我们的前普通合伙人、创始人、

董事、高级管理人员或股东与我们竞争。

•我们的组织文件和特拉华州法律中的反收购条款可能会阻止或推迟收购尝试

对我们来说，股东可能认为是有利的。

与税收有关的风险

•有关税收法律、法规或条约的变更或税务机关对这些事项的不利解释可能

对我们的有效税率、纳税义务和/或某些基金的业绩产生负面影响

评估为有价证券投资(公司)或基金收益。

•美国和外国的税收法规可能会对我们从某些外国投资者那里筹集资金的能力产生不利影响，并增加

合规成本。

2020年1月1日，我们完成了从特拉华州有限合伙企业凯雷集团(Carlyle Group L.P.)的转换。

转变为特拉华公司，名为凯雷集团(Carlyle Group Inc.)(连同此类重组步骤和相关

交易，“转换”)。

除非上下文另有说明，本报告中提及的“凯雷”、“公司”、“我们”、“我们”和“我们”

请参阅凯雷集团及其合并子公司。对我们之前期间的普通股或股份的引用

转换指的是凯雷集团的共同单位。当我们提到我们的“高级凯雷专业人士”时，我们

都是指我们公司的合伙人级别的人员。本报告中提及高级凯雷的所有权

专业人士包括这些个人的个人规划工具的所有权。当我们提到“凯雷控股”时

合伙企业“或”凯雷控股“，我们指的是凯雷控股I L.P.、凯雷控股II L.P.和凯雷控股

III L.P.，在转换之前是本公司和我们的高级凯雷通过其控股合伙企业

凯雷控股合伙单位的专业人士和其他持有者在我们的业务中拥有各自的权益。

“凯雷基金”、“我们的基金”和“我们的投资基金”是指凯雷为其提供咨询的投资基金和投资工具。

“套利资金”通常是指封闭式投资工具，在这种投资工具中，承诺额在一年内提取。

指定的投资期，在此期间，普通合伙人从有限责任公司获得特别剩余收入分配

在基金实现特定投资回报的情况下，我们称之为附带权益的合伙人。

涉及套利资金的披露还将包括某些承诺的影响，这些承诺不赚取附带权益，但

或者是我们套利基金的一部分，或者与我们的套利基金有关。附带权益的比率，以及分配给

凯雷，可能会因套利基金平台的不同而有所不同。套利基金一般包括以下投资工具

三个业务细分市场：

•全球私募股权：收购、中间市场和成长型资本、房地产、基础设施和自然资源

由凯雷提供咨询的基金，以及由我们的战略合作伙伴NGP Energy Capital提供咨询的某些能源基金

管理(“NGP”)，凯雷有权获得一份附带权益(“NGP套利资金”)；

•全球信贷：机会主义信贷、飞机融资和其他由凯雷提供咨询的封闭式信贷基金；以及

•全球投资解决方案：由AlpInvest Partners B.V.及其附属公司提供咨询的基金和工具

(“AlpInvest”)，包括一级基金、二级和证券组合融资，以及联合投资战略。

套利基金明确排除某些遗留的艾宾沃斯基金，凯雷无权在这些基金中获得份额

附带权益、抵押贷款债券工具(“CLO”)、我们的业务发展公司和联营公司管理

账户，以及从直接投资坚韧(定义见下文)的第三方战略投资者筹集的资金

此外还有一笔套利基金。

4

关于本报告中使用的基金首字母缩写的解释，请参阅项目1“业务-我们的全球投资

供品。“

“坚韧”系指2021年10月1日以前的坚韧集团控股有限公司(“坚韧控股”)和FGH

Parent，L.P.(“FGH Parent”)，自2021年10月1日起。2021年10月1日，坚韧控股的所有者贡献了他们的

FGH母公司的权益，使FGH母公司成为坚韧控股的直接母公司。坚韧控股拥有100%的股份

在百慕大注册的再保险公司坚韧再保险有限公司(“坚韧再保险”)的已发行普通股。

请参阅备注5请参阅本报告第二部分第8项中的合并财务报表，以了解有关

公司对坚韧的战略投资。

“管理下的赚取费用的资产”或“赚取费用的AUM”是指我们管理的资产或从中提供建议的资产

我们获得经常性的基金管理费。我们赚取费用的AUM通常基于以下之一，一旦费用达到

已激活：

(a)有限合伙人的资本承诺额，通常用于原投资期为

未到期和AlpInvest承诺费期间的进账资金；

(b)有限合伙人按成本价投资的剩余资本，通常用于附带资金和某些共同投资

原投资期已满的车辆，以及我司业务发展公司之一；

(c)我们的CLO和其他证券化工具的可赚取手续费的抵押品余额总额，定义见

截至本季度的基金契约(2020年前CLO年份通常不包括股票和违约头寸)

截止日期；

(d)某些套息基金资产净值的外部投资者部分;

(e)根据战略咨询服务协议投资的Fortitude一般账户资产的公允价值;

(f)我们其中一项业务的总资产（包括以杠杆方式收购的资产），不包括现金及现金等价物

开发公司和某些套利基金;或

(g)投资资本的成本或公允价值中的较低者，通常用于AlpInvest携带资金的承诺费

当投资期限已届满时，某些基金将继续持有。

“管理的资产”或“AUM”是指我们管理或建议的资产。我们的AUM通常等于

以下各项：

（a） 我们的账面资金和相关共同投资工具以及单独管理账户的总公允价值，加上

凯雷有权从这些基金和工具的投资者那里募集的资本（包括凯雷对

这些基金和工具以及凯雷高级专业人员和员工）根据其资本条款

对这些基金和工具的承诺;

(b) 抵押品余额总额和本金现金或我们CLO票据的本金总额

及其他结构性产品（包括所有持仓）;

(c) 某些套息基金的资产净值;

(d)战略咨询服务协议涵盖的Fortitude一般账户资产的公允价值;以及

(e) 我们业务发展公司的总资产（包括以杠杆方式收购的资产），加上

凯雷有权根据这些工具的投资者对这些工具的资本承诺条款，

车辆.

我们在计算资产管理规模和赚取费用的资产管理规模时，包括了我们认为

与Riverstone Holdings L.L.C.(“Riverstone”)和NGP共同提供由NGP提供咨询的资金。我们的

AUM的计算还包括通过凯雷附属公司为坚韧投资筹集的第三方资本

投资基金和战略投资者，他们与基金一起直接投资于坚韧基金。总的AUM和费用-

赚取与坚韧的战略咨询服务协议相关的AUM包括

5

对凯雷产品的投资。这些金额也反映在以下战略的AUM和可赚取费用的AUM中

他们是被投资的。

对于我们的大多数套利基金，总的AUM包括投资资本的公允价值，而赚取费用的AUM

包括资本承诺额或投资资本的余额，这取决于原始的

该基金的投资期已过。因此，当总体公平时，赚取费用的AUM可能大于总AUM

剩余投资的价值低于这些投资的成本。

我们对AUM和赚取手续费的AUM的计算可能与其他资产管理公司的计算不同。结果,

这些措施可能无法与其他资产管理公司提出的类似措施相提并论。另外，我们的计算是

AUM(但不包括赚取费用的AUM)包括对我们投资的未催缴承诺以及投资于该投资的资本的公允价值

来自凯雷和我们人员的资金，无论此类承诺或投资资本是否受管理

费用、奖励费用或绩效分配。我们对AUM或赚取费用的AUM的计算不是基于任何定义

管理我们管理或建议的投资基金的协议中规定的AUM或赚取费用的AUM。

“绩效费用合格AUM”代表我们有权获得绩效的资金的AUM

分配，包括对这些基金的投资的公允价值(我们将其称为“绩效费用合格公平”

价值“)及其可用资本。符合绩效费用条件的公允价值是“绩效费用产生”，当与

基金已达到基金协议条款所要求的具体投资回报，并正在积累

截至季度末报告日期的业绩收入。业绩分配被视为与费用相关的基金

这些指标不包括绩效分配。

“永久资本”是指我们管理或提供咨询的资产，其期限不确定，且不存在

在用这些资本进行的投资变现后立即向投资者返还资本的要求，但下列情况除外

适用法律所要求的。在某些情况下，永久资本可能会大幅减少或终止，包括

因估值和向投资者付款的变化而减少，包括通过投资者选举赎回

投资、股息支付和其他付款义务，以及终止或未能续期各自的

投资咨询协议。永久资本包括：(A)根据战略咨询服务协定管理的资产

凭借坚韧，(B)我们的Core Plus房地产基金，(C)我们的业务发展公司和某些其他直接贷款

产品，(D)我们的区间基金(“CTAC”)和(E)我们的封闭式收购要约基金凯雷AlpInvest私人市场基金

(“CAPM”)。

“传统能源乐趣”DS“包括Energy III、Energy IV和RenewII，并由Riverstone及其

附属公司。这些基金的投资期已经届满，各基金的剩余投资正在处置中。

在正常的业务过程中。这些资金的影响对我们的运营结果不再重要。

“Metropolitan”或“MRE”指的是Metropolitan Real Estate Management，LLC，它被包括在Global

2021年4月1日出售之前的投资解决方案业务部门。

6

第一部分：

 

第1项。生意场

概述

凯雷是一家全球投资公司，拥有深厚的行业专业知识，将私人资本部署在三个业务领域

细分市场：全球私募股权、全球信贷和全球投资解决方案。我们的团队通过一系列战略进行投资

利用我们深厚的行业专业知识、本地洞察力和全球资源，在

投资周期。自从我们的公司1987年在华盛顿特区成立以来，我们已经成长为4,260亿美元在AUM中作为

的2023年12月31日. 我们经验丰富、多元化的团队超过2,200员工包括超过720投资

专业人士在28遍布各地的办公室四各大洲，我们服务于3000多人活跃的套利基金投资者来自87国家。

我们寻求在目标明确、适应性强的情况下进行投资，并在我们的利益和我们的

基金投资者、股东和其他利益相关者.

年我们公司的运营和战略重点2023包括： 

•为了继续加强利益相关者的协调，我们更新我们的员工补偿计划

提高绩效分配用于补偿员工的比例，有效

2023年12月31日。根据调整后的计划，我们预计将分配一系列60%至70%的

对员工的绩效分配和奖励费用，高于之前通常45%至50%的范围

到12月31日，2023. WE预计FRE将增加，并保留已实现的绩效收入部分

由公司从2024年开始减少。

•管理的资产增长14%至4,260亿美元截至2023年12月31日从…3730亿美元截至

2022年12月31日，以及管理的可赚取费用的资产增加15%至3,070亿美元，由

坚韧不拔与林肯金融集团的交易带来的240亿美元资金流入以及筹资总额

的371亿美元。永久资本产品现在包括890亿美元，或29%，我们的手续费收入资产

管理层。

•我们投资了198亿美元在我们的套利资金中2023和变现的收益206亿美元为了我们的提货

基金投资商.

•2023年，我们任命了几位新的领导人加入我们的执行团队，以制定和实施凯雷的战略

用于驾驶长期增长，并为公司未来定位，其中包括我们的负责人

财富战略，我们的首席信息官兼技术转型主管，以及我们的全球

分销主管。

•我们仍然专注于员工的职业发展和健康福祉。

2023年。我们继续推出了几个领导力发展计划，并实施了福祉

侧重于使员工能够培养情感、身体、财务、环境和社交能力的战略

幸福。

•在.期间2023，随着从员工调查中收到的反馈，我们继续重新设想我们的流程，办公室

环境和业务运营。

•我们继续显著加强我们的可持续发展和多样性、公平和包容(DEI)努力：

◦我们是联合国支持的《负责任投资原则》的签署国，并将继续

参与该领域的几项重要行业倡议，其中包括

环境、社会和治理(ESG)数据融合倡议，国际

可持续发展标准委员会投资者咨询小组(IIAG)，另类投资

管理协会(AIMA)全球负责任投资指导委员会

星球私募股权基金倡议。

◦我们继续深化可持续发展和ESG在我们投资团队中的整合，并

投资组合公司，大多数凯雷投资决策中都包括ESG评估，使用

我们的全球私募股权、全球信贷和全球投资中的专有尽职调查工具

解决方案细分市场。

◦我们通过Dei Incentive Awards计划的第三年投资增强了Dei，

我们向来自全球的64名员工颁发了约200万美元的奖励，这些员工做出了

对凯雷的Dei产生了影响。

7

◦我们继续了Dei Leadance Network，这是一个由全球投资组合公司首席执行官组成的联盟

建立一个共享资源和洞察力的同龄人小组，帮助在他们的

各自的公司。

▪我们的三个全球业务部门的运营和战略重点2023包括：

全球私募股权投资公司(GPE):

◦在.期间2023，GPE投资86亿美元整个细分市场，包括$在美洲，61亿美元，2.0美元

欧洲为10亿美元，亚洲为4亿美元。

◦我们的GPE基金实现了以下收益135亿美元对于我们的GPE套利基金投资者来说2023，混合在一起

交易-出售、公开市场大宗交易、资本重组和股息。

◦在.期间2023，我们提高了87亿美元在我们GPE基金的新资本承诺中，包括

推出我们第六只亚洲收购基金(“CAP VI”)和我们的第五只日本收购基金(“CJP V”)。

全球信用(“GC”):

◦总体而言，我们提高了157亿美元在2023年对我们全球信贷产品的新资本承诺中，

并将总体AUM增加到$187.810亿美元，反映了筹资活动以及与

坚韧林肯交易记录。凯雷战术私人信贷基金(“CTAC”)，我们的封闭式区间

该基金在整个全球信贷平台上进行投资，在

2023, 使CTAC的AUM总额增长64%，达到33亿美元2023年12月31日.

◦在我们的CLO业务中，我们关闭了$2.2美国有10亿个新的CLO我们有 $49.310亿美元

我们在美国和欧洲CLO的AUM：2023年12月31日，以及19亿美元的总AUM

我们的中端市场CLO。

全球投资解决方案(“地理信息系统”):

◦在.期间2023，我们筹集了$12.810亿美元的资本承诺，包括推出我们最新的葡萄酒

共同投资和次级基金以及证券融资基金，包括超过35亿美元的资本

对单独管理的帐户的承诺。我们部署了78亿美元在我们的整个投资中

全球投资解决方案平台，我们实现了50亿美元为我们的全球投资

解决方案投资者.

业务细分

我们的业务涉及三个领域：(1)全球私募股权，(2)全球信贷和(3)全球投资

解决方案。有关我们细分市场的信息应与第二部分，项目7《管理层的讨论和分析》一起阅读

财务状况和经营业绩。“

全球私募股权投资

我们的GPE部门为我们的收购、增长、房地产、基础设施和自然资源基金提供建议。跨越我们的GPE

基金，截至2023年12月31日，我们对300多家活跃的投资组合公司进行了投资，这些公司雇用了近 1.5

百万人口环游世界。我们的GPE团队有以下重点领域：

企业私募股权。我们的企业私募股权团队为投资于

专注于特定地理位置或策略的交易。我们的收购基金专注于企业收购和战略

少数股权投资。我们成长型资本基金的投资任务是寻找具有以下潜力的公司

颠覆性增长。我们的核心战略寻求持续时间更长的私募股权投资机会，目标是稳定的企业

可持续的市场领先地位，有机会改善运营。我们的企业私募股权基金

由在他们投资的市场生活和工作的当地专业人员团队提供建议。2023年，我们投资了37亿美元

通过我们的公司私募股权基金进行新的和后续的投资。自.起2023年12月31日，我们的企业私有

股票基金总共拥有$108.110亿美元的AUM。

房地产。我们的房地产团队为投资于美国和欧洲的房地产基金提供建议，专注于广泛的

包括住宅物业、高级生活设施、工业物业和自助仓储物业在内的一系列机会，

但限制了我们对写字楼、酒店和零售物业的敞口。我们的房地产基金一般都专注于收购

单一物业资产，而不是拥有房地产投资组合的大盘股公司，并在

超过750个城市或世界各地的大都市统计地区，从一开始到2023年12月31日。自.起

2023年12月31日，我们的房地产基金管理的资产总额为27.810亿美元的AUM。

8

基础设施和自然资源。我们积极的基础设施和自然资源基金专注于基础设施和

能源投资。我们的基础设施业务由投资于六个主要领域的团队组成：可再生能源，能源

基础设施、水和废物、交通、数字基础设施和发电。我们的能源活动集中在

在中游、上游、下游、能源和油田进行收购、增长型资本投资和战略合资企业

世界各地的服务业。我们的国际能源投资团队专注于能源价值领域的投资

北美以外的连锁店。我们通过对NGP的战略投资进行北美能源投资，

德克萨斯州能源投资者截至 2023年12月31日，我们设法 254亿美元通过我们的基础设施，

自然资源基金。

下表显示了截至2013年12月31日有关我们全球私募股权部门的某些数据。 2023年12月31日（美元）

亿元）。

AUM(1)

占全球总数的% AUM

赚取费用 AUM

主动型 投资

主动型 基金(3)

可用 资本

投资 专业人士(2)

投资金额 自《盗梦空间》以来

自那以来，投资一直在增长 开始

$161

38%

$107

925+

75

$37

425

$225

2,550+

(1)Total AUM包括NGP，它建议八拥有以下功能的基金112亿美元在AUM中，截至2023年12月31日。通过我们的战略

与NGP合作，我们有权获得作为NGP顾问的NGP实体管理费相关收入的55%

NGP能源基金，以及与NGP Carry基金普通合伙人收到的附带权益有关的收入分配

资金。

(2)GPE投资专业人员总数不包括NGP员工。

(3)主动型GPE基金包括八由NGP建议的NGP套利资金。我们不控制NGP，我们也不是一种投资

NGP基金的顾问。

全球信用

我们的全球信贷部门，它有1,878亿美元截至管理的资产中2023年12月31日，建议

跨信贷领域追求投资策略的产品，包括：流动信贷、私人信贷和实物资产

信贷，以及平台倡议，如凯雷战术私人信贷基金(“CTAC”)和信贷战略解决方案。

全球信贷，包括我们的保险解决方案和全球资本市场业务，一直是凯雷最快的-

在过去五年中，市场份额不断增长，同期总资产规模增长了四倍多。自.以来成立了

全球信贷1999年，这些不同的资本来源为凯雷提供了提供高度可定制和

为借款人提供创造性的融资解决方案，以满足其特定的资金需求。凯雷利用专业知识和承销

我们的能力205投资专业人士并利用凯雷全球网络的资源和行业专业知识

为借款人提供创造性的解决方案。

我们全球信用平台的主要重点领域包括：

流动信贷

•贷款和结构性信贷。我们的结构性信贷基金主要投资于履行优先担保的银行贷款。

通过CLO和其他投资工具。在……里面2023，我们关门了五美国新CLO，总规模为

22亿美元。自.起2023年12月31日，我们的贷款和结构性信贷团队为结构性信贷基金提供建议

合计532亿美元在AUM中.

私人信贷

•直接借贷。我们的直接贷款业务包括我们投资的业务发展公司(“BDC”)

主要是中端市场的第一留置权贷款(包括单位贷款、先出贷款和最后出贷款)和第二市场留置权贷款

中端市场公司的留置权贷款，通常定义为年EBITDA在25美元之间的公司

100万至1亿美元，无法进入广泛的银团贷款和债券市场。自.起12月31日，

2023，我们的直接贷款投资团队建议AUM总计96亿美元.

•机会主义信用。我们的机会主义信贷团队主要投资于高度结构化和私下协商的

资本解决方案通过担保贷款、优先次级债务、夹层债务、

可转换票据和其他类似债务的工具，以及优先股和普通股。该团队还将

希望投资于特殊情况(即，表现出信贷和股票混合特征的事件驱动型机会)，如

以及市场混乱(即，对流动债务工具的一级和二级市场投资，如

市场暂时波动的结果)。在某些投资中，我们的基金可能会寻求重组前的

重组债务债权转换为重组后公司股权的控制权。自.起

2023年12月31日，我们的机会主义信贷团队建议的产品总额为15.810亿美元的AUM。

9

不动产信贷

•飞机金融。凯雷航空合作伙伴是我们的多策略投资平台，致力于

商用航空飞机融资和投资贯穿整个商业航空业。自.起

2023年12月31日，凯雷航空合作伙伴公司大约有121亿美元在跨境套利基金AUM中，

证券化工具、流动性策略等工具。

•基础设施债务。我们的基础设施债务团队主要投资于直接发起和私人协商的

与全球基础设施项目有关的债务工具，主要是在电力、能源、交通、水/

废物、电信和社会基础设施部门。该团队主要专注于高级、下属、

和夹层债务，并寻求主要在经济合作与发展组织内的发达市场投资

合作与发展(“经合组织”)。自.起2023年12月31日，我们的基础设施债务团队管理

39亿美元在奥姆。

平台计划

•跨平台信贷产品。我们的平台计划包括CTAC，我们的封闭式区间基金，投资于

跨凯雷的整个信贷平台，以及跨平台的单独管理的账户，这些账户是为

根据个人投资者的具体投资需求，在凯雷的信贷平台上进行投资。这些

产品还包括结构化解决方案，这些解决方案侧重于私人投资，主要是投资级投资，由

按具有合同现金流的资产分类。自.起2023年12月31日，代表的全球信贷平台倡议

54亿美元的AUM。

•信贷战略解决方案。信用战略解决方案(“CS”)是一种资产支持的私人固定收益投资

全球信贷内部的战略，寻求与传统固定收益相比产生溢价回报

和信贷投资，以合同现金流收购和贷款多元化资产池。

CS结合了凯雷在结构性信贷方面的悠久历史、私人资产承销专业知识以及

资本市场能力，为整个债务和股权提供量身定做的以资产为中心的融资解决方案

资本结构。自.起2023年12月31日, 表示的css64亿美元在奥姆。

保险解决方案

•凯雷保险解决方案(“CIS”)将我们深厚的保险专业知识与投资组合构建结合在一起

能力、资金来源和资产来源优势，以提供全面的负债融资和

为(再)保险公司和基金投资者提供再保险、资产管理和咨询解决方案。独联体

团队负责监督对坚韧的投资，以及与某些公司签订的战略咨询服务协议

坚韧的子公司。自.起2023年12月31日，AUM与从第三方投资者筹集的资本相关

获得坚韧的控股权是59亿美元。自.起2023年12月31日, 与战略相关的AUM

咨询服务协议为747亿美元，自2004年签署协议以来，该公司的股价上涨了50%以上。

2022年4月。这一余额包括凯雷产品投资的资产净值，这也反映在

他们所投资的战略的AUM和可赚取费用的AUM。坚韧和一定的坚韧

再保险交易对手已承诺约 175亿美元到目前为止，

战略布局

全球资本市场

•凯雷全球资本市场（“GCM”）是一家于2018年推出的贷款银团和资本市场业务。

GCM的主要重点是安排，地方，承销，发起和银团贷款和承销

通过TCG Capital Markets和TCG Senior处理第三方和凯雷投资组合公司的证券

经费TCG Capital Markets是FINRA注册的经纪交易商。GCM也可以作为初始购买者，

这些贷款和证券。GCM收取费用，包括承销、配售、结构、交易和

银团费用、佣金、承销和原始发行折扣、利息支付和其他

对上述活动的补偿，可以现金、证券或贷款支付，

可选择免收该等费用。

下表列出了截至2013年12月31日有关我们全球信贷部门的某些数据。 2023年12月31日（美元数额，

十亿）。

AUM		占全球总数的% AUM		赚取费用 AUM		可用 资本		主动型 基金		投资 专业人士
$188		44%		$155		$16		128		205

10

全球投资解决方案

我们的全球投资解决方案部门成立于2011年，提供全面的投资机会和

为我们的投资者和客户提供资源，通过基金的基金、二次购买或

现有投资组合的融资和有管理的共同投资计划。从2023年开始，投资者还可以在我们的

平台通过凯雷AlpInvest私募市场基金(CAPM)，封闭式收购要约基金。全球投资

解决方案公司通过AlpInvest执行这些活动，AlpInvest是世界上最大的私募股权投资者之一。

我们的全球投资解决方案团队主要关注的领域包括：

•私募股权二级投资和投资组合融资。由AlpInvest管理的基金建立投资

私募股权投资组合通过收购有限合伙企业在二级市场的权益

市场和其他类型的交易，如基金资本重组、投资组合重组和剥离，以及

投资组合融资。希望出售或重组已有投资的私募股权投资者

对基金的承诺可能会谈判将基金权益出售给AlpInvest。在这种情况下，AlpInvest的次要

和证券组合融资投资团队提供全方位的流动性和重组解决方案，从债务到

第三方私募股权投资者的股权。自.起2023年12月31日，我们的二级和投资组合融资

投资计划总计302亿美元在奥姆。

•私募股权共同投资。AlpInvest与其投资的其他私募股权和夹层基金一起投资

或者某些AlpInvest有限合伙人通常在整个欧洲、北美拥有主要的基金投资

和亚洲。这些投资通常是在投资机会对特定基金来说太大的情况下进行的

因此，该基金的发起人寻求从以下来源筹集额外的“共同投资”资金

AlpInvest。自.起2023年12月31日，我们的共同投资项目总计209亿美元在奥姆。

•私募股权基金投资。我们由AlpInvest建议的基金的基金工具作出投资承诺

直接投资于由其他普通合伙人提供咨询的收购、成长资本、风险投资和其他另类资产基金。AS

的2023年12月31日，AlpInvest建议258亿美元在AUM投资私募股权基金。

下表显示了截至以下日期我们全球投资解决方案部门的某些数据2023年12月31日

(以十亿美元计的美元金额)。

AUM		占全球总数的% AUM		赚取费用 AUM		基金管理 车辆		可用 资本		投资 专业人士		投资金额 自《盗梦空间》以来
$77		18%		$46		383		$24		93		$95

投资方式

全球私募股权投资

我们GPE团队的投资方式总体特征如下：

•始终如一、自律的投资流程。我们相信，我们成功的投资记录是

部分，是我们投资过程的一致和有纪律的应用。我们GPE的投资机会

资金最初由我们的一个或多个交易团队进行来源和评估。交易团队始终如一地努力

并寻找我们可以利用凯雷的竞争优势、行业经验和

全球平台。尽职调查和交易审查程序特别强调，酌情和

在其他考虑因素中，目标公司股东和管理层的声誉、公司或

资产的规模和对现金流产生的敏感度、业务部门和竞争风险、投资组合的契合度、退出

特定投资的风险和其他关键因素。在评估每笔交易时，我们会考虑哪些专业知识

或者我们可以将经验带到交易中，为我们的投资者提高价值。每个投资机会

必须获得适用投资基金的投资委员会的批准才能继续进行。帮助

确保一致性，我们在所有GPE基金中使用标准的投资委员会流程，尽管NGP

对于其建议的基金，遵循其自身的政策和程序。投资委员会批准

流程涉及对交易和投资主题、业务、风险因素和尽职调查的详细审查

问题，以及财务模型。

•独具特色的投资组合构建原则。我们寻求主动地管理我们投资组合的构建

通过深思熟虑的跨行业、跨地域和跨周期的多元化，并避免某些

面临经济或行业逆风的资产。例如，我们的房地产投资组合目前相对较少

对商业办公物业、商务酒店和零售物业的敞口。

•以地理和行业为重点。我们已经建立了一个由当地投资团队组成的全球网络，并拥有

采取了以行业为重点的投资方式。我们广泛的全球投资专业人士网络

11

地方一级的知识、经验和关系，使他们能够识别和利用

没有我们的全球影响力和资源的公司可能无法获得的机会。我们相信我们的

全球平台有助于加强投资过程的所有阶段，包括通过促进更快和更多

有效的勤奋，对全球行业趋势的更深入了解，以及优先进入资本市场。我们

在航空航天和政府服务、消费者、媒体和零售、金融等领域拥有特殊的行业专业知识

服务业、医疗保健、工业、科技、房地产、自然资源和基础设施。因此，我们

相信我们对特定行业的深入了解提高了我们寻找和创造交易的能力，

进行有效和更有见地的尽职调查，与管理团队建立牢固的关系并使用

这些行业内的联系人和关系，以推动价值创造。

•可变的交易规模和创造性的结构。我们相信，拥有足够的资源来完成对

不同的规模为我们提供了提高投资回报的能力，同时提供了谨慎的行业，

地域和规模多元化。我们团队的工作人员不仅是为了有效地进行大额交易，而且

还有其他不同规模的交易。我们经常投资较小的公司或单一的房地产交易，

这使我们能够在整个投资组合中获得更大的多样性。此外，我们可能会承接大型、

有一定控制权的战略性少数股权投资或私募股权投资(PIPE)

有明确退出策略的大公司的交易。在世界各地的某些司法管辖区，我们可能会

很少或根本没有债务融资的投资，并寻求替代结构，以机会主义地进行交易。

我们通常寻求获得董事会代表，并通常任命我们的投资专业人士和顾问。

在我们投资的公司的董事会中代表我们。我们的资金，无论是单独的还是作为

财团不是控股投资者，我们通常根据适用的监管要求，收购

重要的投票权和其他控制权，以确保对企业行为的影响力。

•推动价值创造。我们的GPE团队寻求对我们的投资组合公司和资产进行投资

特定的优势和资源可能会被用来达到他们的最大优势。通常，作为GPE的一部分

投资，我们的投资团队将准备并执行制定的系统价值创造计划

在彻底的尽职调查工作中，并利用我们全球平台上可用的深层资源，

具体依赖于：

◦够得着。我们的全球团队和全球业务使我们能够支持我们业务的国际扩张

公司的努力和全球供应链倡议。

◦专业知识。我们深厚的投资专业人士和行业专家队伍提供了广泛的行业-

具备专业知识和本地市场专业知识。我们的投资团队受益于一流的支持

通过全球凯雷集团提供的服务和基础设施。凯雷的整体基础设施

支助服务涵盖所有行政职能，包括基金管理、会计、

法律和合规、人力资源、信息技术、税务和对外事务。此外，在哪里

适当地，我们可能会寻求与第三方合作，这些第三方的行业或市场专业知识可能会提高我们的价值

投资中的创造。例如，在我们的美国房地产基金中，我们可能会与合资企业合作

具有重要运营专业知识和/或交易采购能力的合作伙伴或经理。

◦洞察力。为了补充我们的投资专业知识，我们保留了一批 45运营管理人员和

顾问AS独立顾问与我们的投资团队合作，提供董事会级别的治理和

为我们的投资组合公司提供支持和建议。这些运营高管和顾问通常是前

一些世界上最成功的公司的首席执行官和其他高级管理人员，目前

在不同公司的董事会任职。运营管理人员和顾问都是独立的

顾问，而不是凯雷的雇员。凯雷经常聘请运营高管和顾问

主要协助寻找交易、尽职调查和市场情报。运营管理人员和

顾问也可能被我们的投资组合公司聘为董事或以其他方式提供建议并获得报酬。

投资组合公司管理。

◦数据。我们研究职能的目标是从我们的投资组合中提取尽可能多的信息

目前的经济状况及其在中短期内可能的演变。我们的企业私人

股票投资组合包括200多项活跃的公司投资2023年12月31日,

跨越各自生成多个数据点的各种行业和地理区域(例如，订单，

出货量、生产量、入住率、预订量)。通过系统地评估这些数据，我们

努力找出与宏观经济数据相关性最高的数据，并绘制观察到的动向图

投资组合中预期的经济变化，包括各行业增长率的变化

和地理位置。我们将这些专有数据纳入我们的投资组合管理策略，

持续做出退出决定。我们相信，这一强劲的数据使我们比其他同行更具优势

没有那么大的全球影响力。此外，我们正在利用技术创新和人工

智能工具，可在整个交易生命周期内提供运营效率潜力，从采购和

12

勤奋，一路走到出口。这些工具使我们的交易团队能够通过以下方式更高效地运营

使对数据分析的访问变得大众化，并使更多例行任务自动化，从而使团队有更多时间集中精力

关键问题，并推动更大的投资洞察力。

◦人才和组织绩效。我们的投资专业人士致力于增强领导力和

通过专有和第三方数据驱动的评估、最佳实践提高组织效率

攻略和知识共享论坛。

◦寻求最佳退出选择。在决定何时退出投资时，我们的投资团队会考虑

一家投资组合公司或资产是否实现了其目标，财务回报(毛利率和

净内部收益率)，以及在行业周期和公司或资产开发中的适当时机，以争取

最佳值。每只基金的投资委员会都会批准所有的退出决定。

◦价值创造.我们的全球产品组合解决方案团队帮助将我们的协作文化转化为服务

和运营能力，支持我们的投资流程和投资组合公司和资产。我们的

该方法确保利用凯雷的全球网络、深厚的行业知识和运营专业知识

支持和加强我们的投资.

▪信息技术资源。我们已经建立了信息技术能力，

对尽职调查、投资组合公司战略和投资组合公司运营做出贡献。这个

能力包括专门的信息技术和业务流程资源，包括

协助投资组合公司风险评估和增强的交易分析。

▪数字化。鉴于数字工具和资源在全球经济中的重要性日益增加，

我们已经建立了一个专门的小组，专门致力于识别、开发和

实施数字化转型战略，帮助推动增长、释放价值和驱动

提高我们投资组合公司的效率。

▪采购部。我们开发了杠杆收购努力，为投资组合公司提供

有效的采购计划，更好的定价和服务水平，帮助创造运营价值。

该计划旨在降低成本，并在普通间接支出方面提供更好的服务

分类和传播管理人力资本领域职能支出的最佳做法

管理、员工福利、公司房地产、信息技术、财务和风险。

自.起2023年12月31日, 超过150家投资组合公司积极参与可选项目

计划，受益于100多个类别安排和首选供应商安排。

▪可持续发展。我们致力于建立更好的业务意味着投资的原则

负责任地参与我们工作和投资的社区。作为一个负责任的全球

致力于通过寻求为利益相关者服务来推动价值的组织，凯雷已使其成为

优先投资于一个框架和必要的资源，以了解、监测和

管理整个产品组合中与可持续性和ESG相关的风险和机会。我们相信

可持续发展和ESG提供了一个额外的视角来帮助我们评估和缓解风险

发现并利用潜在的机会。

全球信用

我们全球信用平台的投资方式总体特征如下：

•寻找投资机会。我们的全球信贷团队从两家主要银行寻找投资机会

通过我们的全球网络和与金融界的牢固关系，我们可以在全球和二级市场开展业务。我们

通常瞄准那些在盈利能力、市场领先地位等方面有良好记录的投资组合公司

他们各自的利基市场、可预测的现金流、可定义的竞争优势以及符合以下条件的产品或服务

为他们的客户群增加价值。

•进行基本尽职调查并进行资本结构分析。在确定机会之后，

我们的全球信贷投资专业人员进行基本尽职调查，以确定

潜在投资和资本结构分析，以确定信用价值。我们的尽职调查方法

通常包括与管理层的会议、公司设施访问、与行业分析师的讨论以及

咨询人和对财务结果和预测的深入审查。在进行尽职调查时，我们的

全球信用团队采用集成的跨平台方法和行业专用的信用研究

整个资本结构中的分析师和非投资级专业知识。我们的全球信贷团队还寻求

利用来自整个公司的资源，利用从我们的300多家公司获得的信息 活跃的投资组合

公司和借贷关系，信贷行业研究团队，以及内部政府事务和

经济研究团队。我们在我们的全球信用中使用专有的ESG重要性评估工具

13

帮助我们的投资专业人员高效地了解公司或资产对材料的风险敞口的平台

ESG风险作为尽职调查过程的一部分。

•对宏观经济因素的评价。我们的全球信用团队评估技术因素，如供应和

需求、市场对一家公司的预期以及短期和长期价值的存在

创造或毁灭的催化剂。在信用评估的所有阶段中，固有的是确定

潜在的催化剂正在出现，如公司重组、资本重组、资产出售、

公司的流动资金和并购。

•将风险降至最低。我们的全球信贷团队寻求对那些处于有利地位的公司进行投资

天气低迷和/或业绩低于计划。该团队致力于构建具有强大财务实力的投资结构

契约、频繁报告要求和董事会代表，如果可能的话。通过董事会代表或

观察权，我们的全球信贷团队致力于为股权发起人提供协商、互动的方法

和管理合作伙伴，作为整个投资组合管理流程的一部分。在我们的CLO业务中，我们的液体

信用团队使用内部风险和分析平台来监控和分析我们的投资组合，并重新定位

投资组合视情况而定。分析平台还用于生成关键风险因素的敏感性分析

例如违约率、提前还款率和清算价格。

全球投资解决方案

我们的全球投资解决方案团队致力于应用广泛的功能来帮助客户满足其投资需求

目标。我们全球投资解决方案平台的投资方式总体特征如下：

•消息灵通、纪律严明的投资流程。我们遵循严格的、高度挑剔的投资流程，

寻求通过在经济周期、细分市场和投资风格之间部署资本来实现多元化。我们的

整合和协作文化贯穿我们的战略，并通过对信息技术的投资得到加强

解决方案，提供对基金经理投资组合和运营的深入洞察，以支持我们的严格选择

进程。

•主动采购。AlpInvest在全球范围内拥有广泛的私募股权经理网络，使我们能够

找出其他投资者可能无法获得的投资机会。我们的投资战略是由

一种强烈的信念，认为最有吸引力的机会出现在竞争较少的领域

压力。因此，我们的团队积极寻找专有投资，否则我们的

投资者可以单独访问。

•全球规模和存在。我们在亚洲、欧洲和欧洲三大洲的规模和实地业务

北美-让我们对私募股权市场有一个独特而全面的视角。我们的马厩，

敬业的、经验丰富的团队对全球各自的市场有深刻的了解。我们相信

这提高了我们在全球投资市场的可见度，并提供了详细的本地信息

加强我们的投资评估流程。

14

我们的全球投资产品

下表提供了我们总资产中包含的产品和相关缩略语的细目

在管理下4,260亿美元截至2023年12月31日对于我们的三个全球业务部门中的每一个(以十亿计)：

全球私募股权投资1	$161.3		全球信用	$187.8
企业私募股权	$108.1		保险5	$80.6
美国收购(CP)	52.2		流动信贷	$53.2
亚洲收购(CAP)	13.2		美国克洛斯	37.8
欧洲收购(CEP)	11.1		欧洲CLO	11.5
凯雷全球合伙人(Carlyle Global Partners)	6.7		循环信贷	2.0
欧洲技术(CETP)	6.5		CLO投资产品	1.9
日本收购(CJP)	5.1		私人信贷	$25.4
美国增长(CP Growth/CEOF)	3.6		机会信贷(CCOF/CSP)	15.8
生命科学(ABV/ACCD)	2.1		直接借贷6	9.6
亚洲增长(CAP增长/CAGP)	1.2		不动产信贷	$16.9
其他2	6.3		航空业(SASOF/CALF)	12.1
			基础设施(CICF)	3.9
房地产	$27.8		其他7	0.8
美国房地产(CRP)	16.9		平台计划	$11.8
核心加房地产(CPI)	7.5		信贷战略解决方案	6.4
国际房地产(CER)	3.3		凯雷战术私人信贷(CTAC)	3.3
			其他跨平台信贷产品	2.0
基础设施和自然资源	$25.4		全球投资解决方案	$76.9
NGP能源3	11.2		二级市场和投资组合融资(ASF/ASPF)	$30.2
基础设施和可再生能源4	7.5		共同投资(ACF)	$20.9
国际能源(CIEP)	6.7		主要投资和其他 8	$25.8

注：所有显示的金额代表截至2023年12月31日，由于四舍五入的原因，合计可能不是总和。在……里面

此外，此处所包括的某些套利基金如果没有进行初始资本募集或

开始投资活动。

(1)Global Private Equity还包括我们与Riverstone Holdings L.L.C.(The Riverstone Holdings L.L.C.)联合提供咨询的基金中管理的资产

“传统能源基金”)。这些资金的影响对我们的运营结果不再重要。

(2)包括我们的金融服务(CGFSP)、撒哈拉以南非洲收购(CSSAF)、南美收购(CSABF)、秘鲁收购(CPF)、

中东和北非收购和爱尔兰收购(CICF)基金，以及跨公司私募股权战略投资的平台账户。

(3)NGP能源基金的顾问是独立注册的投资顾问公司NGP Energy Capital Management，LLC。我们并不是作为

这些基金的投资顾问。

(4)包括我们的基础设施(CGIOF)、可再生能源(CRSEF)和电力基金(CPP/CPOCP)。

(5)包括凯雷FRL，这是从战略第三方投资者那里筹集的资金，这些投资者与凯雷FRL一起直接投资于坚韧

作为与坚韧的战略咨询服务协议所涵盖的一般账户资产的公允价值。

(6)包括我们的业务发展公司(CSL/CARS)和我们新推出的长青基金(CDLF)。

(7)包括我们的能源信贷(CEMOF)和房地产信贷(CNLI)基金。

(8)包括夹层基金和凯雷AlpInvest私人市场基金(CAPM)。

组织结构

2020年1月1日，我们完成了从特拉华州有限合伙企业凯雷集团(Carlyle Group L.P.)的转换。

成为一家名为凯雷集团的特拉华州公司。我们的普通股股东有权每股一票，并有权

对特拉华州总公司的股东通常有权表决的所有事项进行投票

法律(“DGCL”)，包括我们董事会的选举。

关于转换，凯雷的高级专业人士和其他一些前有限合伙人

与转换有关而成为普通股持有人的凯雷控股通常被要求

授予凯雷集团管理有限公司不可撤销的委托书，该公司由我们的创始人和其他高级管理人员全资拥有

凯雷专业人士。见项目1A“风险因素--与我们普通股相关的风险--凯雷集团管理有限公司。

对我们有重大影响，它的利益可能与我们或你们的利益冲突。

有限合伙人关系

我们多样化和成熟的投资者基础包括超过3000多人积极投资我们的产品

位于87国家。我们的众多长期基金投资者包括养老基金、主权财富基金、

美国、亚洲、欧洲、中东和南美的保险公司和高净值个人。

15

我们有一个专门的内部投资者关系小组，致力于与

我们的有限合伙人。我们的团队将强大的细分市场销售与公司层面的战略和协调结合在一起，以充分利用

凯雷致我们的有限合伙人。每个细分市场团队由专注于地理位置的专业人员和

专门的产品专家，他们协作满足投资者的需求。分部团队由中央工作人员提供支持

负责数据分析和额外的履行职责。此外，我们的凯雷私人财富团队

致力于在全球私人财富渠道筹集资金，并在其三个组成部分中按区域组织

细分市场：家族财富、财富管理和国民账户。

我们的投资者关系专业人员与我们的基金投资者定期对话，使我们能够监控投资者

偏好和量身定制未来的基金产品，以满足投资者的需求。我们寻求通过KEY确保先发优势

投资者，通常是通过在当地建立存在和提供广泛和多样化的投资机会。在……里面

此外，我们不断努力扩大我们的伙伴关系，分享我们对市场和

以及讨论我们如何帮助投资者实现他们的目标。我们还继续使用

技术，以提高我们基金的透明度和围绕见解的沟通，以及促进一致的对话

通过虚拟和面对面的会议和活动。这种伙伴关系的筹款方式在筹集资金方面发挥了关键作用。

1183亿美元在过去三年里。

自.起2023年12月31日，大约94%的承诺(按美元金额计算)来自以下投资者

致力于多个产品，并且大约78%的承诺(按美元金额计算)来自以下投资者

致力于五种以上的产品。我们相信我们套利基金投资者基础的忠诚度，正如我们的大量

多基金关系的数量，增强了我们在现有战略中筹集新基金和后续基金的能力。

投资者服务

我们有一支团队841世界各地的投资者服务专业人士。投资者服务组执行了一系列

为我们的投资团队、有限责任公司关系集团和凯雷的企业基础设施提供支持。我们的投资者服务

专业人员提供重要的控制职能，确保交易的结构符合合伙关系

协议，协助全球监管合规要求，以及投资者报告，使投资者能够轻松监控

他们的投资业绩。我们投入了大量的资源来创造全面和及时的投资者

报告，这对我们的投资者基础越来越重要。投资者服务部还与

投资团队贯穿每个基金的生命周期，从基金的形成和投资到投资组合的监控和基金

清算。我们拥有一支内部全球法律和合规团队，其中包括44专业人士和政府

关系组：6截至2015年， 2023年12月31日.

我国投资基金的结构和运作

我们主要通过以下方式赞助和管理我们的套利基金和其他投资工具

有限合伙企业，由我们组织，接受机构投资者的投资承诺和/或资金

高净值人士。一般来说，每个投资基金，是一个有限合伙，或“合伙”基金，有一个

一般合伙人，负责基金事务的管理和运作，并制定所有政策和投资

与投资基金业务的进行有关的决定。一般而言，此类基金的有限合伙人不参与

经营或控制该等基金的业务，并无权利或权力代表该等基金行事或约束该等基金，亦无

对此类基金持有的证券或其他资产的投票或处置施加影响，尽管此类有限合伙人可能

合伙人应当对合伙企业的经营活动负责。

多数票，如下文所述。我们的大部分基金亦设有投资者谘询委员会，成员包括

某些有限合伙人，他们可能会考虑和/或放弃利益冲突，或以其他方式与普通合伙人协商，

某些合伙关系的事对于我们建议的某些独立管理账户，投资者（而不是我们）可以

控制该资产或与之相关的投资决策，或控制持有或托管的某些投资工具或实体

这样的资产。

每项投资基金及客户（如属我们的独立管理账户）均聘请一名投资顾问。

凯雷投资管理有限责任公司（“CIM”）或其子公司或联属公司之一担任大多数投资顾问

我们的套利基金，并根据1940年的投资顾问法（经修订）（“顾问法”）注册。凯雷

环球信贷投资管理有限责任公司（“CGCIM”）是CIM的附属公司，并担任大部分投资顾问，

我们的Global Credit拥有资金，以及我们的两个BDC。CGCIM还担任凯雷信贷的投资顾问

收入基金(“CCIF”)和CTAC，这两个基金是根据“顾问法案”注册的投资基金。此外，AlpInvest

Partners B.V.及其附属公司是我们大多数全球投资解决方案基金和工具的投资顾问。我们的

投资顾问通常有权从他们作为投资对象的每个投资基金中收取管理费。

顾问。关于我们的投资顾问有权在我们的各种类型的

投资基金，见下文“奖励安排/收费结构”。

16

投资基金本身通常不会根据#年的《投资公司法》注册为投资公司。

经修正的《1940年法案》(《1940年法案》或《投资公司法》)，依据其第3(C)节或第7(D)节。

1940年法案第3(C)(7)节豁免投资基金的登记要求，投资基金的证券在

购买这类证券的时间由1940年法案所界定的“合格购买者”拥有，他们购买

他们在私募中的利益。1940年法案第3(C)(1)节免除了1940年法案的登记要求

私募投资基金，其证券由不超过100人实益拥有，并购买

他们在私募中的利益。此外，根据美国证券交易委员会目前的某些解释，

委员会(“美国证券交易委员会”)，1940年法案第7(D)节豁免任何非美国投资基金注册，其全部

未偿还证券由非美国居民实益拥有，或由符合资格的购买者和

以私募方式购买他们的权益。然而，我们的某些投资基金依赖于其他豁免

根据1940年法案或根据1940年法案注册为投资公司，或选择根据1940年法案受BDC监管。

我们绝大多数投资基金的管理协议规定，在某些条件下，

在这些基金中持有多数权益(基于资本承诺)的第三方投资者有权取消一般

因基金合伙人的原因和/或无故加快投资基金的清算日期。此外，

我们许多投资基金的管理协议通常要求这些基金的投资者投票赞成

如果我们的投资基金中的某些“关键人物”没有提供指定的

对基金或我们公司的时间承诺不再控制普通合伙人(或类似的管理实体)或投资

顾问或停止在普通合伙人中持有指定百分比的经济权益(任何此类事件，“关键人物”

事件“)。

除了有限的例外，我们的套利基金、BDC、NGP前身基金和某些其他投资工具是

封闭式基金。在封闭式基金结构中，一旦投资者进行投资，投资者通常无法

撤回或赎回其权益，但在非常有限的情况下除外。此外，每项投资的管理协议

Vehicle包含对投资者转移其在基金中的权益的能力的限制。在我们建议的基金中那个出价

赎回权，投资者的利益通常被锁定一段时间，之后投资者通常可以赎回

在有足够现金可用的情况下，按季度计算其利息。

关于我们的封闭式全球私募股权和全球信用套利基金，投资者普遍同意

他们在一段时间内的承诺。对于这类结转资金，承诺期通常持续到(I)

生效日期(在适用的有限合伙协议中定义)或初始结束的六周年

日期；(2)基金最后结束日期的五周年；(3)普通合伙人取消投资者的

因适用法律、商业条件的变化或至少在重大情况下为出资提供资金的义务

对基金的资本承诺的一部分(可能在75%至90%之间)已投资、承诺或

预留给投资；(Iv)投资者以绝对多数权益(根据资本承诺)投票终止的日期

承诺期；或(V)关键人物事件的发生，除非在这些事件中的任何一项上，投资者投票支持

继续承诺期。承诺期终止后，投资者一般将被释放。

免除对其未提取资本承诺的任何进一步债务，但支付合伙企业所需的债务除外

费用和管理费，为未偿还借款和担保提供资金，完成与交易有关的投资

承诺在承诺期结束前对现有投资进行后续投资(集体、

“终止合同后的义务”)。一般而言，投资者为后续投资提供资金的义务在下列情况下继续存在

承诺期结束时，尽管某些基金对允许基金提供资金的时间和金额有限制

这样的后续投资。在那些存在这种限制的基金中，通常从基金的15%到20%不等

总资本承诺。

对于我们最新一代的封闭式房地产基金，承诺期的长短因基金而异

基金，通常自最终结束之日起运行四至五年，条件是普通合伙人

可单方面将到期日延长一年，并可经以下各方的多数同意再延长一年

该基金的有限合伙人。我们最新一代封闭式房地产基金的投资者也有义务

继续为后续投资出资，并在一段时间内偿还债务

在承诺期原定到期日之后，以及为伙伴关系费用和管理费提供资金

在基金的存续期内。

每个封闭式全球私募股权基金和全球信贷套利基金的期限一般为10年

从最初的结束日期开始，或在某些情况下，从最终结束日期开始，但这样的终止日期在某些情况下可能更早

情况(例如，对于某些凯雷航空伙伴基金，为六年；对于某些基金，为七年

全球信贷基金)或以后，如果由普通合伙人提供(在许多情况下，征得过半数利息的同意

（根据投资者或投资顾问委员会的资本承担）连续一年期间，

通常最长为两年。某些此类投资基金的初始终止日期可能较长（例如

基金，“长期基金”），如15年，从最后关闭日期，或可能是开放式的。

17

关于我们的全球投资解决方案工具和独立管理账户，凯雷除外

AlpInvest私人市场基金（“资本资产定价模型“），承诺期一般为一至五年，

投资工具的初始截止日期和每个基金的期限一般将从初始截止日期起8至12年结束。

在某些情况下，如果普通合伙人延长终止日期（在许多情况下，

投资者或投资顾问委员会的大多数权益（基于资本承诺）），

最多三年，或直至普通合伙人能够清算基金的合理必要时间

资产。

奖励安排/收费结构

基金管理费。我们为我们持有普通合伙人权益的基金提供管理服务，

我们有一个投资顾问协议 对于全球私募股权部门的封闭式套利基金，

管理费一般由 1.0%至2.0%有限合伙人在基金承诺期间的资本承诺

句号。对于全球信贷部门的封闭式结转资金，管理费通常为1.0%至2.0%的

有限合伙人的已投入资本。承诺期届满或终止后，管理费

一般是根据投资资本的成本或公允价值较低，收取的费率也可能会降低。这些条款

对于单独管理的账户、开放式基金、较长期套利基金和其他封闭式基金，可能会有所不同。这个

投资顾问将在规定的时间内收取管理费，一般为从最初的十年起计

终止日期，或在某些情况下，从最终结束日期开始，但这种终止日期在一定范围内可能更早

情况或以后(例如，如果连续延长一年，通常最多延长两年，或直到

最后一笔投资的处置)。投资咨询协议和相关协议的条款规定

收取管理费的频率(例如，每季度或每半年收取一次)，以及是否提前或提前收取管理费

欠款。

在全球信贷部分，对于CLO和其他结构性产品，管理费通常在

0.4%至0.5%基于CLO中的资产面值总额或到期票据的本金总额

每季度一次。CLO和其他结构性产品的管理费由契据和抵押品管理管理

协议。投资顾问将收取CLO的管理费，直至赎回由

CLO。BDC的管理费每季度拖欠一次，年利率为1.0%资产净值的

(根据催缴资本、股息再投资、支付的分配和发行人股份回购进行调整)1.5%总额的

资产(不包括现金和现金等价物)。中国民航管理费按月拖欠，按年率计算1.0%

中国运通的月末净资产价值。凯雷资本收益基金(“CCIF”)管理费于#年按月到期。

欠款年率为CCIF管理资产月末价值的1.75%。 凯雷航空合作伙伴的基金已经

不同的管理费安排取决于特定基金的策略。在战略咨询服务下

根据与坚毅的协议，本公司根据坚韧的一般账户资产赚取经常性管理费，该管理费

根据坚韧的整体盈利能力在商定的范围内进行调整，并按季度拖欠。受管

全球信贷部门的账户有不同的管理费安排，具体取决于

特定帐户。

我们的Global Investment Solutions Carry Funds的投资顾问通常会收到年度管理费

这一数字从0.25%至1.5%年内基金的资本承诺或投资承诺资本

有关基金的承诺费期限。承诺费期满后，管理费

通常范围从0.25%至1.5%(I)净投资资本；(Ii)投资资本的成本或资产净值中较低者；或

(3)未实现投资的资产净值。管理费在适用的全球

投资解决方案根据以下条件提供资金(I)投资资本净额；(Ii)资产净值，加上对以下项目的未出资承诺；或

(3)基础投资的净投资资本，加上对相关投资的无资金承诺。我们从中国收取的管理费

我们的全球投资解决方案携带的基金工具通常是按季度预付的。的投资顾问

CAPM有权每月获得相当于1.25%按年率计算的基金资产净值为

这个月的最后一天。

我们在NGP中的股权使我们有权获得相当于管理费相关收入55%的收入分配

作为NGP能源基金顾问的NGP实体。

我们某些全球私募股权和全球信贷的普通合伙人或投资顾问将资金从

在完成我们许多基金的收购交易后，不定期收到惯常的交易费，收到

在收购后从其投资组合中的许多公司收取监管费，并可能获得与以下相关的其他费用

他们的活动。他们收到的持续监测费用通常以固定金额或按

特定投资组合公司的特定财务指标的百分比。他们收到的交易费一般是

按固定金额或百分比计算(一般范围为1%，但在某些情况下可能超过1%

情况)投资的企业总价值或资本化。我们向投资者收取的管理费

套利资金通常是此类交易费、监管费和某些其他费用中可分配部分的100%，这些费用

18

由普通合伙人及其关联公司收到。对于我们最新的年份，管理费通常不会被

凯雷全球资本市场(“GCM”)收到的与资本市场活动相关的费用。

此外，凯雷航空合作伙伴可能会收到与资产担保融资相关的服务费

某些凯雷航空合作伙伴基金的交易，一般在租金的2%范围内，奖励费用最高可达租金的5%

总体而言，销售收益的3%来自此类资产。在该等融资工具由

基金的管理费或合伙费用一般抵销基金的管理费或合伙费用。

绩效分配。我们每个套利基金的普通合伙人也从套利中获得附带权益。

资金。附带权益使普通合伙人有权从第三方资本中获得特殊的剩余利润分配。在.的情况下

我们的封闭式套利基金，附带权益一般按“已实现收益”计算，每名普通合伙人

一般有权享有等同于20%分配(或大约2%至12.5%对于大多数我们更多的人来说

成熟的全球投资解决方案携带资金)已实现净利润(一般考虑未实现亏损)

由投资于该基金的第三方资本产生。已实现净利润或净亏损不在基金之间或基金之间净额计算。我们的

在这些业务中工作的凯雷高级专业人员和其他人员也在我们的普通合伙人中拥有权益

持有基金，以便更好地使他们的利益与我们自己的利益以及基金投资者的利益保持一致，以及这样一些

其他人员参加混合附带权益池计划。从历史上看，我们分配了一系列一般的45%

至50%我们为这些个人赚取的任何附带权益以及我们的附带权益池计划。自12月31日起生效，

2023，未来我们预计将把大约60%到70%的绩效分配和奖励费用分配给我们的

人事部。

对于大多数套利基金，附带权益的年优先回报率为7%至9%及退还某些基金

费用(一般以基金有限合伙协议中规定的追赶条款为准)。这些条款可能因以下原因而有所不同

较长期基金、某些信贷基金，以及我们的外部联合投资工具。如果，由于性能下降，

在封闭式基金生命周期的后期，基金实现的投资回报(在大多数情况下)不会超过

优先回报门槛或(在几乎所有情况下)普通合伙人获得的收益超过分配的附带权益，我们将

有义务偿还先前分配给我们的附带权益超过以下金额的金额

我们最终有权。这一义务被称为“回馈”义务，适用于给定的承兑。

基金本身的净投资业绩，通常以基金收到的附带权益的税后金额为上限

普通合伙人。附带权益分配的每个接受者对他或她的比例份额负个人责任

任何“回馈”义务，我们历来从附带权益分配中扣留一部分现金给

个人作为潜在的“回馈”义务的保障。然而，我们可以保证这种“回馈”的全额

与凯雷收到的金额和某些其他金额有关的债务。关于任何承运物的部分

分配给公司的权益，我们预计将从可用现金中为任何“回馈”义务提供资金。我们产生载波的能力

利息是我们业务的重要元素，附带权益历来在我们的业务中占很大比例

收入。

与我们的套利基金投资有关的附带权益的收取由合伙企业的条款规定。

管理此类基金的协议，这些协议通常允许就一项投资进行附带权益分配

在所有已实现的投资、任何已实现的投资的资本返还义务得到履行后发生的变现事件

损失、可分配的费用和开支，以及适用的年度优先回报。附带权益最终实现并

在以下情况下分配：(I)标的投资得到有利可图的处置；(Ii)投资者承担的某些成本已

报销；(Iii)投资基金的累计已实现回报是否超过优先回报；及(Iv)我们是否有

决定收取套利，而不是向投资者返还额外资本。向符合资格的凯雷高级专业人员分发

对这种附带权益的尊重通常是在此后不久作出的。我们收取套利的决定考虑了以下因素

内含估值收益水平、基金投资份额、基金返还给投资者的份额以及投资期限

基金的结转时间，以及其他质量指标。我们的全球投资解决方案基金不符合条件

用于附带权益分配，直到所有投资和费用的资本缴款和优先回报门槛

已被退还。尽管凯雷很少有义务支付退还义务，但这种义务，如果有的话，涉及

先前已变现的附带权益，于根据

基金伙伴关系协议的条款，在许多情况下，退还也是按以前的间隔计算的。

对于我们单独管理的账户，BDC、CCIF、CAPM和CTAC，附带权益通常是

被称为“激励费”。激励费用由管理层依据绩效激励安排构成。

当所管理资产的回报超过某些基准回报或其他业绩目标时签订合同。

奖励费用在达到业绩基准时确认。

根据我们与凯雷航空合作伙伴历史所有者的安排，我们有权获得100%

担任顾问或顾问的凯雷航空合伙人的管理费相关收入和咨询费相关收入

凯雷航空合作伙伴基金和投资组合的服务提供商。

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关于我们与NG的安排，我们有权获得相当于所携带收入的47.5%的收入分配

某些当前和未来NGP套利基金的普通合伙人收到的利息。根据更新后的员工

薪酬计划于2023年12月31日生效，我们预计将分配约60%至70%的绩效

根据这些安排获得的分配和奖励费用给我们的员工.

根据我们与AlpInvest历史所有者和管理团队的安排，我们一般不会保留任何

与我们的基金的基金工具的历史投资和承诺有关的附带权益，截至7月1日，

2011年(包括在该日期之后增加任何此类承诺的任何备选办法)。在某些情况下，w我们有权获得

AlpInvest历史所有者于2011年至年间的承诺附带权益的15%

2020.

如上所述，在筹集新资金或获得对现有基金的额外投资方面，我们

与现有和潜在的投资者就此类基金和投资的条款进行谈判。这种谈判的结果可能是

导致我们同意的条款比我们之前建议的基金或我们建议的基金的条款要差得多

我们的竞争对手。见项目1A“风险因素--与我们的业务运营相关的风险--与我们的资产相关的风险

管理-我们的投资者可能会协商向我们支付更低的管理费，我们未来基金的经济条款可能是

对我们来说不如我们现有基金的基金有利，这可能会对我们的收入产生不利影响。

投资于我们的投资基金及与之一同投资的资本

为了进一步将我们的利益与我们投资基金的投资者的利益保持一致，我们将自己的资本和

与我们赞助和建议的投资基金一起，我们的高级凯雷专业人士也是如此。凯雷总体上

承诺提供约0.75%的资金对我们未来的全球私募股权和全球信贷的资本承诺

持有基金，尽管我们可能会选择将额外金额投资于专注于新投资领域的基金。我们还打算

投资于我们的全球投资解决方案携带基金、我们的开放式基金、我们的BDC和其他1940年受监管的法案

车辆，以及我们的CLO车辆。此外，某些合格的凯雷专业人士和其他合格的个人(包括

某些个人可能不是公司的员工，但与凯雷或

特定投资基金可能投资的行业的行业专业知识)是允许的，但必须符合某些条件

限制，与我们赞助和建议的投资基金一起投资。评估的费用或在该等项目上的利润分配

这类人的投资可能会被取消或大幅减少。

对我们投资基金的最低普通合伙人资本承诺是分别确定的

投资基金。我们可能会不时行使我们的权利，在我们的投资基金中购买额外的权益，

在其正常运作过程中随时可用。见第二部分，项目7“管理层对

财务状况和经营结果-流动资金和资本资源“，了解有关我们的

对我们基金的最低普通合伙人资本承诺。我们的普通合伙人资本承诺由现金和

不是附带权益或通过免收管理费计划。

员工

我们相信，我们成功的优势和主要原因之一是我们人民的素质和奉献精神。

自.起2023年12月31日，我们雇用了多过2,200个人，包括超过720投资专业人士，位于

28遍布各地的办公室四大洲

一种凯雷文化

我们在全球各地的员工被我们统一的凯雷文化团结在一起，这是由我们明智投资的使命驱动的。

并在实现我们的增长、建设和绩效战略计划的同时创造价值。我们寻求实现我们的使命并交付

通过创建一种员工努力超越、为公司交付、挑战现状和

利用不同的视角。此外，我们鼓励员工走出舒适区，寻求领先优势

同时以激情、创造力和坚定不移的决心为我们的利益相关者提供服务。我们还寻求促进

在凯雷内外建立横向工作关系，同时作为一个团队共同推动长期价值创造。

此外，我们努力以身作则，推动和拥抱变革。我们通过鼓励我们的

员工以坦率和多元化的思维与他人打交道，促进包容和

令人振奋。

多样性、公平性和包容性

我们致力于发展和培育一个促进多样性、公平和包容的环境(Dei)和

重视员工和其他利益相关者的不同视角、背景、经验和地理位置。我们在寻找

促进员工的多元化，增进对主旨问题的认识和理解，奖励进步

在我们的Dei目标上，并营造一个我们的员工和其他利益相关者感到被纳入和被重视的环境

不同的经历和视角。我们努力通过利用我们的势力范围，将Dei嵌入到我们所做的每一件事中。AS

20

我们点燃了凯雷内部、我们的投资和商界的行动，我们正在短期内在Dei方面取得进展

并为未来更大的影响奠定基础。

凯雷。对Dei努力的关注植根于我们公司的最高层，包括我们的董事会，以及

由我们的执行团队成员以及全球各地的主要高级领导人组成的Dei Council提供指导。我们

努力创造一种工作场所文化，提高我们从广泛的员工中招聘、开发和留住人才的能力

背景和经验，为此，自2021年以来，我们要求我们的所有员工设定一个个人Dei目标。

包容性领导能力是我们的核心领导能力之一，Dei Council参与审查晋升

针对我们的高级人员的流程。我们所有被提名为董事董事总经理或合作伙伴的员工

对他们在2023年期间发挥的作用进行了包容性领导和管理技能的评估。继续增强包容性

决策，在2023年期间，我们继续“更好的决策2019年发起的倡议，提供教育

以及建立对无意识偏见的认识并减轻其负面影响的工具。我们所有员工中的大多数

多个级别都参与了该计划的面对面或虚拟会议。2022年，我们推出了一个新的研讨会，帮助我们的

人事经理明白他们作为领导者所拥有的权力，可以最大限度地提高团队的绩效。到目前为止，已经有200多个

领导人们已经完成了一项“电源会议并应用了实用工具和指导，为团队的蓬勃发展创造了条件

跨越不同的部门。除了这些举措外，我们还鼓励员工相互参与和支持

通过我们的全球员工资源组，包括多元化能力、LGBTQ+、多元文化、退伍军人、女性、

工作父母和下一代团体，成立的目的是培养和留住多样化、公平和包容的劳动力。

在过去的三年里，我们通过Dei Incentive Awards计划投资于增强Dei，在该计划中，我们

每年向对Dei产生影响的全球员工颁发约200万美元的奖励

凯雷通过发展我们的员工、吸引和招聘人才、建设包容的文化和/或促进董事会

我们投资组合公司的多样性。获奖者由同行提名，由组长审查，并得到确认

由神职人员委员会主持。2023年，64名员工被评为Dei激励奖变革者。我们还继续了Dei

领导力网络，一个由全球投资组合公司首席执行官组成的联盟，旨在为共享资源和

有助于提升各自公司DeI的洞察力。

企业和社区。我们接触到的社区为我们提供了推动变革的机会。作为以下内容的一部分

不断努力提升行业内的Dei，凯雷努力改善多样性并促进包容性文化

妇女和该行业中代表不足的专业人员。凯雷是Institution Limited的创始签字人之一

合作伙伴协会的多样性行动倡议，并已加入米尔肯研究所作为战略合作伙伴和第一个

DEI资产管理计划的承销商，该计划旨在改善招聘、保留和晋升

为资产管理行业内的女性和黑人、土著人和有色人种提供服务。另外我们

连续六年在人权运动企业平等指数上获得满分，

表彰企业支持LGBTQ+员工的努力。凯雷也是30%联盟的成员，该联盟致力于

实现高级领导层和公司董事会的多元化。此外，我们还与以下组织建立了合作伙伴关系，

英国的10，000名黑人实习生计划，20级，大学毕业生，以及亚洲网络的多样性和包容性。

员工敬业度

我们照例评估、修改和改进我们的内部流程和技术，以提高员工的敬业度，

生产力和效率。在这方面，我们提供强大的反馈培训和沟通活动，以提供真正的-

时间反馈，以及正式的绩效对话和简化的绩效管理系统。为了

为了衡量员工敬业度，我们每年进行敬业度调查以及其他脉搏调查。我们继续

在过去的一年里，我们专注于员工的满意度和健康，我们计划继续使用年度和脉冲

调查，以评估我们的表现，并指导我们的决策。

我们继续扩大员工培训计划，包括那些专注于提高管理和

公司各级领导能力。 我们的计划侧重于我们的专业人员在各个层次的发展，从

通过我们的海军上将计划， 未来领袖学院，职业生涯

战略计划，领导原则计划，更好的领导者计划，更好的管理者计划，以及全球

指导计划。通过这些计划，我们正在投资于我们的专业人员和公司的未来，通过专注于

发展和培养领导技能，同时提供宝贵的指导资源。

薪酬和福利

我们相信，公平的薪酬和激励计划对于招聘和留住高素质人才至关重要。

人民。我们寻求为我们的行业提供在当地市场上具有竞争力的薪酬和福利方案

奖励和留住员工，吸引和留住人才。薪酬包括受薪员工的基本工资和

小时工的每小时报酬与满足其角色的日常期望有关。我们的年度，

可自由支配的绩效奖金计划是我们薪酬计划和奖励的重要组成部分

基于公司、部门、投资基金、部门和个人业绩的员工，直接与我们的员工保持一致

21

与我们的财务业绩和战略目标相结合。进一步使员工的利益与股东的利益保持一致，并

培养强烈的主人翁意识和对本公司的承诺，某些员工也有资格获得

限制性股票单位和/或参与我们的其他长期激励计划。 为了进一步推动

我们的员工的利益与我们的股东和改善留住我们的人员，部分以业绩为基础

2023年的业绩奖金是以授予限制性股票单位的形式支付给某些凯雷高级专业人员的

那背心在三年内分期付款. 此外，在2024年2月，我们授予了限制性股票单位

基于绩效的授予条件，授予一些有责任帮助我们的凯雷高级专业人员

实现我们的增长目标。这些单位与我们的股东高度一致，因为它们只与股价挂钩。

感激之情。

我们业务的成功从根本上与我们人民的福祉有关。我们致力于他们的

健康、安全和健康，并寻求为我们的全球员工提供与当地相关的福利。例如，我们的

美国福利计划包括健康和福利福利(包括医疗保健、牙科福利和视力福利等

其他)、退休待遇(包括雇主的匹配缴费，取决于资格要求)、雇员

援助计划、面向家庭和照顾者的福利、通勤福利以及其他福利。此外，我们

为符合条件的员工提供病假、假期、个人假期、带薪假期和带薪假期的各种休假政策

育儿假。我们还寻求在全球范围内提供符合当地市场实践的强有力的福利计划。

符合我们的指导原则，即建立更好的业务意味着负责任地投资和参与

我们工作和投资的社区，我们鼓励我们的员工参与他们生活、工作和投资的地方，通过

我们的志愿者和财富分享计划。2023年，超过270名凯雷员工捐赠了600多份慈善礼物，其中

我们配对了。这些捐赠支持了全球230多个非营利组织。凯雷的员工也把他们的时间和

通过我们办公室的志愿者活动提供专业知识。

员工幸福感

我们相信，投资于员工的一个关键组成部分是投资于他们的健康。我们专注于五大支柱

为我们的员工带来福祉：身体、环境、情感、社会和经济。在2023年期间，我们提供了我们的

有致力于健康的活动的员工，包括与外部健康提供者的研讨会和互动体检

活动。在2023年期间，我们连续第三年为符合条件的员工每年提供750美元的福利

用于个人健康需要的津贴和我们在2023年8月设立了一个为期一周的假期，

为我们的员工协调休息。我们继续与员工沟通，以适应不断变化的环境

同时继续致力于我们员工的健康和安全。

可持续性

我们承诺的原则是，建立一个更好的业务意味着负责任的投资和参与

我们工作和投资的社区。作为一个负责任的全球性组织，致力于通过寻求服务于

凯雷已将投资于一个框架和必要的资源作为优先事项，以了解，监测，

及管理我们投资组合的环境、社会及管治（“ESG”）风险及机遇。我们相信ESG

整合提供了一个额外的视角，帮助我们评估和减轻风险，并确定和利用潜在的机会。

T为了将这些原则落实到我们的投资过程中，我们在2008年制定了一套负责任的

投资，这有助于为我们的投资实践提供信息。2020年12月，我们通过

发布我们全面的ESG政策，其中概述了我们的ESG整合方法，以及我们的资源、范围和

投资申请，并取代了我们的负责任投资指南。

我们不断寻求加强我们的治理、资源配置、报告和可持续发展的透明度

及ESG相关事宜。 2010年，我们成为首批发布ESG报告的主要私募股权公司之一，2014年，

我们聘请了第一位专注于可持续发展的专业人士。从那时起，我们不断扩大我们的团队，

可持续发展专业人员。2020年，我们进一步加强了围绕评估新投资的政策和做法

ESG的影响，建立一个高级ESG审查委员会来评估更复杂的ESG问题，以帮助提供信息

我们的投资分析。同样在2020年，我们发布了我们成立的与气候相关的财务披露特别工作组(TCFD)

报告，强调了我们应对气候变化的不断演变的方法，以及发布了我们的第一个企业可持续性

利用全球报告倡议(GRI)标准进行披露，这些标准提供了一个国际公认的框架，以

向我们的各个利益相关者传达可持续发展和ESG问题。2022年，我们成为美国的签字国

国家支持的负责任投资原则，并继续参与几个重要的行业倡议

领域，除其他外，包括ESG数据融合倡议、国际可持续性标准委员会投资者

咨询小组(IIAG)、另类投资管理协会(AIMA)全球负责任投资指导

委员会和一个星球私募股权基金倡议。

我们的董事会监督我们公司的可持续发展方法，因为我们对

查看主题。董事会定期收到关于我们的可持续发展战略和某些投资影响的最新情况，以及

22

接收有关主题的信息，如我们应对气候风险和机遇的方法以及Dei。T他提名和

董事会的企业管治委员会，在塑造企业管治方面担当领导角色，包括

我们的可持续发展战略，已任命一名董事会成员担任可持续发展负责人，负责监督

该公司在这方面的工作。此外，凯雷的可持续发展联席主管直接负责我们的气候战略，

在公司首席运营官的最终监督下。

关于我们的投资，我们可能会跟踪我们认为的某些ESG关键绩效指标(KPI

作为我们公司跨不同地理位置和资产的风险缓解和/或价值创造的潜在驱动力

私募股权和自然资源投资，包括与气候有关的指标。对于我们的一些更大的战略，我们

通常与符合条件的投资组合公司合作，收集更多量身定制的ESG KPI和与气候相关的数据，例如

碳足迹。

凯雷拥有一支专注于可持续发展的内部团队，拥有丰富的经验，帮助确定关键的ESG问题

在我们的投资过程中，以及外部专家网络，使我们的投资团队能够有选择地更深入地

重要的可持续性和ESG因素，并确定给定投资的潜在增长机会

投资期。我们相信，我们的可持续性方法可能会加强战略，为运营带来新的想法

效率，并帮助某些投资组合公司释放价值。

自凯雷成立以来，我们已经认识到保持以

投资基本面、强有力的治理和透明度。我们致力于保持强大的内部企业

管理过程和受托职能，并受监管监督。凯雷专业人士定期收到

就许多与公司治理和合规有关的问题进行有针对性的培训，如反腐败、冲突

利息、经济制裁和反洗钱。我们的政策要求所有员工每年证明他们的

了解并遵守凯雷全球关键政策和程序。

全球技术与解决方案

全球技术与解决方案，我们称之为GTS，对于凯雷开展投资活动至关重要，

管理内部管理活动，并连接我们的全球企业。作为我们GTS战略和治理的一部分

在此过程中，我们开发并定期改进我们的技术架构和解决方案，为我们的投资者带来价值。我们的

系统、数据、网络和基础架构由正式的控制和风险管理流程进行监控和管理

这有助于保护我们员工、投资者和其他利益相关者的数据和隐私。此外，我们的业务连续性

计划旨在允许关键业务功能在系统中断时以有序方式继续运行。我们的

GTS团队与我们的业务部门团队密切合作，通过业务连续性保持运营弹性

规划和年度IT灾难恢复和事件响应计划测试，共同支持以下目标

风险是即将发生的紧急情况。

我们的董事会监督我们的企业风险管理战略，包括我们的网络安全战略

风险，直接和通过其委员会。董事会的审计委员会监督我们的风险管理

该计划侧重于我们在短期、中期和长期时间框架内面临的最重大风险。我们的

资讯保安督导委员会(“ISSC”)，由我们的首席资讯保安主任担任主席，并由

由我们的业务、合规和风险管理部门的高级代表组成，监控威胁并确定

我们的信息安全计划的倡议。此外，我们寻求教育我们的员工如何保护凯雷的

通过侧重于网络风险的安全意识培训以及模拟网络钓鱼练习获得信息资产

深入了解我们安全培训的有效性。员工在保护凯雷的数据和

证明在入职期间和每年都遵守各种要求。

竞争

作为一家全球投资公司，我们与广泛的地区性和全球性投资公司以及全球

银行机构和其他类型的金融机构和市场，面向员工、投资者和投资

机遇。一般来说，我们的竞争在不同的业务领域、不同的地理位置、不同的分销渠道和不同的金融市场。

我们相信，我们对投资者的竞争主要基于投资业绩、业务关系、质量

向投资者提供的服务、声誉和品牌认可度、定价、市场情绪以及

某一特定基金打算投资的特定机会。为了保持竞争力，我们认为，

能够为基金投资者提供一套定制的投资产品，使他们能够在

在我们的三个全球业务部门提供的产品。在我们继续瞄准高净值投资者的同时，我们还面临

来自共同基金和投资公司的竞争，这些共同基金和投资公司拥有与之竞争的零售产品。我们相信

各行各业对投资机会的竞争各不相同，但通常基于行业专业知识和潜力

关于增值、定价、条款和拟议投资的结构以及执行的确定性。

我们通常在我们的所有细分市场上与公共和私人投资基金的赞助商竞争。除了……之外

这些传统的竞争对手，我们越来越多地面临来自当地和地区公司、保险和再保险的竞争

23

不同国家的公司、主权财富基金、家族理财室以及政府机构和机构

我们对其进行了投资。这一趋势在新兴市场尤为明显，当地公司往往拥有更多

与我们试图投资的公司建立了关系。大型机构投资者和主权

财富基金越来越多地开始发展自己的内部投资能力，并可能与我们竞争

投资机会和对咨询公司或内部投资管理的更多依赖可能会减少基金的基金

吸引大型机构投资者。

在我们的GPE部门中，投资机会的主要竞争对手通常是其他私募股权公司

作为战略收购者的赞助商、主权财富基金和运营公司，以及房地产开发

公司等基础设施投资业务。在我们的全球信贷部门，我们的主要竞争对手是私人信贷

战略，业务发展公司，不良债务基金，夹层基金，商用飞机出租人，

基础设施贷款人、其他CLO发行人和资产支持贷款人。在我们的全球投资解决方案部门，我们的主要

竞争对手是其他基金的基金管理公司和/或将业务模式转向全权委托的顾问公司

投资咨询服务。随着较大的主权财富基金和养老基金追求直接承诺和次级承诺，

我们的全球投资解决方案基金可能面临投资和共同投资的竞争加剧

机遇。

我们与之竞争的一些实体规模更大，拥有更大的财务、技术、营销和

更多的人力物力我们的许多竞争对手最近也筹集了，或预计将筹集，

大量的资本，其中许多人的投资目标与我们相似，这可能会创造额外的

投资机会和投资者资本的竞争。其中一些竞争对手的资金成本可能也较低

以及获得我们无法获得的资金来源，这可能会在采购时对我们造成竞争劣势

投资机会。此外，我们的一些竞争对手可能具有更高的风险承受能力，不同的风险评估，或

更低的回报门槛，这可能使他们能够考虑更广泛的投资范围，并比我们更积极地出价

用于投资。战略买家还可以在以下方面实现协同成本节约或收入增加：

一个有针对性的投资组合公司，我们可能无法通过我们自己的投资组合实现，这可能会为他们提供

在竞标此类投资时具有竞争优势。

监管及合规事宜

美国

我们的业务以及整个金融服务业都受到美国广泛的监管，

国家和其他地方。一般而言，SEC、商品期货交易委员会（CFTC）和其他监管机构

近年来，全球大幅增加了对全球投资公司的监管活动。

我们的某些子公司在美国证券交易委员会注册为投资顾问。注册投资顾问为

受制于《顾问法》的要求和规定。除其他事项外，这些要求涉及受托责任

对咨询客户的责任，维持有效的合规计划，招揽协议，利益冲突，

记录保存和报告要求、披露要求、对机构间交易和主体交易的限制

顾问和咨询客户之间的关系，以及一般的反欺诈禁令。此外，我们的注册投资顾问是

接受美国证券交易委员会工作人员的例行定期检查和其他检查。根据我们为提高合规性所做的努力

方案以及在审查过程中从美国证券交易委员会收到的建议，某些额外的

政策和程序已经到位，但我们的注册投资顾问的业务没有实质性的变化

是该等检查的结果。我们的注册投资顾问也没有受到材料的限制

美国证券交易委员会的监管或纪律处分。此外，我们的某些投资顾问受美国证券交易委员会的限制

披露要求为“免责报告顾问”。

自2022年1月3日起，凯雷的两家关联经纪自营商实体TCG Securities，L.L.C.(以下简称TCG Securities)

和TCG Capital Markets L.L.C.(“TCG Capital Markets”)，重组后现在运营为TCG Capital Markets。TCG

Capital Markets在美国证券交易委员会和50个州、哥伦比亚特区、联邦政府注册为经纪交易商。

波多黎各和维尔京群岛，是金融业监管局(“FINRA”)成员。此外,

TCG Capital Markets在加拿大不列颠哥伦比亚省艾伯塔省的国际交易商豁免下运营，

马尼托巴省、新不伦瑞克、纽芬兰和拉布拉多、新斯科舍省、安大略省、魁北克省和萨斯喀彻温省。TCG资本

Markets可能在证券发行中充当承销商、辛迪加或配售代理，而TCG Advanced Funding L.L.C.可能

担任贷款来源的承销商、发起人、辛迪加或配售代理。TCG Capital Markets还开展了美国-

基于我们的全球私募股权、全球信贷和全球投资解决方案的营销和筹资活动

业务线，并包含我们的反洗钱合规功能。TCG Capital Markets担任配售代理，On

尽最大努力，为此类业务线在私人基金和其他投资工具中的权益。

注册经纪交易商须接受FINRA工作人员的例行、定期和其他检查。无材料

由于这些检查，我们的经纪-交易商业务已经发生了变化。

24

经纪自营商须遵守与特定交易所及/或市场上的交易有关的规则，以及与

公司的内部业务及其与客户的交易，包括但不限于

商号、联系人士、高级管理人员和董事的资格、净资本和客户保护规则、账簿和

记录、财务报表和报告。特别是，由于其注册身份，TCG Capital Markets必须

根据经修订的1934年《证券交易法》(以下简称《交易所》)下的《美国证券交易委员会统一净资本规则》第15c3-1条

法案“)，其中规定了经纪交易商相对于其业务范围必须保持的最低净资本水平

活动和净资本流动性参数。美国证券交易委员会和FINRA要求遵守关键的财务责任规则，

包括维持充足的资金以支付费用和合同义务，以及预警规则

当一家公司的资本低于最低要求时，通过加速财务报告向监管机构强制通知

水平。统一净资本规则将被视为股权的合格次级债务的金额限制为特定的

在债务与股本比率测试下的百分比，并进一步限制股权资本的提取，这取决于特定的

公告规定。此外，遵守净资本规则可能会限制一家公司扩大业务的能力，特别是

那些需要使用资本的活动。违反净资本规则可能会导致谴责、罚款、发行

停止和终止令，吊销许可证或注册，暂停或驱逐出证券业的

经纪自营商或其官员或雇员，或监管机构的其他类似后果。迄今为止，TCG资本市场

没有任何资本充足问题，目前的资本化水平超过了

监管者。

凯雷全球信贷投资管理有限责任公司（“CGCIM”）和CSL III Advisor，LLC，凯雷的子公司，

担任某些封闭式投资公司的投资顾问，这些公司已选择根据

投资公司法（以及某些私人基金和其他客户）。因此，这些BDC受所有

根据投资公司法的相关规定，注册为投资公司。此外，CGCIM还担任

CTAC和CCIF的投资顾问，这两家公司都是根据《投资法》受监管的注册投资公司。

公司法。此外，凯雷的子公司AlpInvest Private Equity Investment Management，LLC担任

作为CAPM的投资顾问，CAPM是根据《投资公司法》注册的投资公司。

CGCIM还担任CAPM的副顾问。

联合王国和欧洲联盟

与美国类似，我们在美国以外的司法管辖区（特别是欧洲）开展业务，

受到不断扩大的监管机构的约束，其中一些监管机构复杂而规范。政府监管机构和

欧洲的其他当局已经提出或实施了一些倡议和额外的规则和条例，

对我们的业务产生不利影响。这些包括适用于我们的英国（“英国”）的规则和法规

在英国成立的子公司，以及欧盟实施的规则和法规，或除此之外

（“欧盟”）指令或法规，一般适用于整个欧洲经济区（“EEA”），但可能

欧盟各国之间也存在实质性差异，因为它们是根据每个成员国的立法实施的。

进程。

在英国，监管金融服务的主要立法是《2000年金融服务和市场法》(The Financial Services and Markets Act 2000

FSMA)，而影响我们在欧盟的业务行为的主要欧洲立法通过以下条款实施

金融工具市场指令(“MiFID”)和另类投资基金经理指令

(“AIFMD”)，尽管英国和欧盟也有一些其他立法影响我们的业务，

例如《一般数据保护条例》(及其在英国的对应法规)。FSMA的规则和欧盟法律

因英国退出欧盟而被纳入英国法律(例如，金融工具市场

法规)或在这种撤回之前已经通过国内立法或监管规则在英国实施(例如，

Mifid和AIFMD)，全面监管我们资产管理和咨询业务的大部分方面

英国，包括销售、研究和贸易实践、提供投资建议、公司融资、交易、使用和

客户资金和证券的保管、记录保存、保证金做法和程序、反洗钱、定期

报告、结算程序、证券化、衍生品交易、审慎资本要求、数据保护和利息

利率基准。尚未生效的立法和未来的立法举措将影响我们的业务。见第1A项“风险”

因素-与监管和诉讼相关的风险-美国以外司法管辖区的监管举措可能

对我们的业务造成不利影响。

CECP Advisors LLP(“CECP”)是我们在英国的子公司之一，根据FSMA授权并受

金融市场行为监管局(“FCA”)。CECP拥有从事某些投资咨询和相关活动的许可

在英国-在整个英国这些机构为某些类型的投资提供建议和安排交易。CECP仅限于

被允许对符合条件的交易对手和专业客户开展这些活动。

我们在英国的另一家子公司CELF Advisors LLP(“CELF”)也得到了

FCA，但获准从事比CECP更广泛的受监管活动，即安排交易

投资，投资咨询，投资管理，代理投资交易，并安排

25

保护和管理资产。只有符合条件的人才能从事这些活动。

交易对手和专业客户。

2023年8月，我们完成了向AlpInvest Partners的FCA提交授权申请

有限责任公司将进行投资监督和相关活动，包括就某些类型的交易提供咨询和安排

与符合条件的交易对手和专业客户有关的投资。此申请仍有待FCA的批准。

2022年，我们收购了由FCA授权和监管的Abingworth LLP(“Abingworth”)，

允许建立、运营或清盘集体投资计划，以及管理未经授权的AIF。

Abingworth只被允许在与合格的交易对手和专业客户有关的情况下进行这些活动。

同样在2022年，CECP任命CIC Advisors LLP(“CIC”)为指定代表。在这项安排下，

CECP作为中投公司的负责人，承担了对中投公司开展咨询活动的监管责任

投资和安排投资交易。根据指定代表的安排，中投公司只能

针对符合条件的交易对手和专业客户开展这些活动。

随着英国于2020年1月31日退出欧盟，以及12月31日英国退欧过渡期结束，

2020年，欧洲经济区通行权(以前有权向CECP和CELF提供某些投资服务

跨境基础上的欧洲经济区和Abingworth在欧洲经济区以跨境的基础上营销其基金)不再可用于

CECP、CELF和阿宾沃斯。这些公司以前进行的某些面向欧洲经济区投资者的活动已经

重新组织，以便它们现在由欧洲经济区建立的不同附属机构在替代许可安排下执行，

这种情况在未来可能会继续改变。这些安排可能会使我们承担额外的监管义务，并可能

阻碍我们从欧洲经济区投资者那里筹集资金的能力。2020年12月24日，英国和欧盟宣布，他们已经

就一项贸易与合作协议(TCA)达成协议，该协议解决了两国未来的关系

派对。TCA于2020年12月30日获得英国议会批准。TCA是由欧盟正式批准的

并自2021年5月1日起永久申请。然而，TCA并没有实质性地涉及未来

在同等条件下，英国公司在金融服务部门的合作或互惠的市场准入

不管是不是安排。然而，TCA的影响和运作可能会发生变化和/或发展

在短时间内。此外，临时营销许可制度(“TMPR”)允许欧盟AIFM继续

在英国市场，那些在2020年12月31日存在的基金，其条款与之前应用的大致相同。

TTMPR于2023年12月31日到期。在2020年12月31日之后成立的新基金的任何营销活动都必须

在英国的国家私募制度下。

我们的某些欧洲子公司必须遵守与AIFMD相关的合规要求，

管理在欧洲经济区设立的管理另类投资基金的另类投资基金管理人(“AIFM”)

(“AIF”)。在英国，AIFMD的保留版本存在。AIFMD还对以下方面进行监管和强制执行监管义务

尊重AIFM(无论是在欧洲经济区还是在其他地方设立)在欧洲经济区营销AIF(无论设立于

欧洲经济区或其他地方)。AIFMD于2014年在欧洲经济区各国普遍生效。目前，凯雷拥有

欧洲经济区的三个授权AIFM：AlpInvest，CIM Europe S.a.r.l.(“CIM Europe”)和凯雷房地产SGR S.p.A.在……里面

在英国，阿宾沃斯是根据英国保留版本的AIFMD授权的。

AIFMD对AIFM施加了重要的监管要求。AIFMD通过以下方式监管基金经理：

其他，规定AIFM的授权条件，限制AIFM可以进行的活动，

规定与以下事项有关的组织要求、运营条件和监管标准

资本、薪酬、冲突、风险管理、杠杆、流动性管理、职责下放、透明度和

报告要求。AIFMD有可能限制凯雷的基金营销战略，并在

其授权的AIFM的合规义务，除其他外，形式包括薪酬政策、资本

要求、报告要求、杠杆监督和流动性管理。

授权的AIFM有权根据营销护照在整个欧洲经济区推广其AIF。在.之下

AIFMD，AIFM除其基金管理活动外，还可被授权提供某些投资服务

否则，这将需要MiFID的授权。AIFMD下的授权目前仅适用于欧洲经济区

基金经理。AlpInvest作为AIFM获得了荷兰金融市场管理局(The

《原子力显微镜》)。AlpInvest还获得了AFM的许可，可以提供以下一些额外的投资服务

否则，一般保留给MiFID公司。CIM Europe于2018年初在卢森堡获得AIFM授权。

CIM Europe还于2023年12月21日向卢森堡监管机构提交了监管申请，要求增加额外的

Mifid的投资服务许可证正在等待监管部门的批准。凯雷房地产SGR S.p.A.注册地址为

意大利银行的AIFM在2017年登记在第127号下。

AIFMD允许成员国允许非欧洲经济区基金经理在其成员国进行营销(根据

所谓的国家私募制度)，只要当地法律规定了某些最低限度的要求。

成员国可能会提出更严格的要求。目前，一些欧洲经济区国家已经选择不运营国家

26

私募制度，一些欧洲经济区国家实行最低要求，另一些国家要求最低要求加几个

附加要求(例如，指定托管机构)，有些要求基本上符合所有

AIFMD。凯雷的某些基金目前在欧洲经济区的选定成员国根据国家

相关欧洲经济区管辖区的私募制度。

2023年11月10日，欧盟委员会发布了一项接近最终的指令，修改了AIFMD，通常

被称为“AIFMD II”。假设AIFMD II迅速被采用并毫不迟疑地发表在官方期刊上

到2024年，大部分变化将于2026年生效，但某些要求需要一些准备期。

AIFMD II征收对AIFMD的一些修正案，包括更繁琐的授权要求，得到了加强

实质要求，对AIFM的额外流动资金管理规定，只要它们管理不限成员名额

AIF，以及修订的监管报告和投资者披露要求。它还提出了重要的新要求

与发起贷款的基金的活动有关(这可能会影响我们的一些基金)，包括对

这类资金可以采用的结构和杠杆限额对开展实质性贷款活动的资金来说是必要的。

此外，AIFMD II为非EEA AIFM引入了新的条件，例如我们的某些美国附属公司能够

利用欧洲经济区国家的私募制度，包括一项条件，即

AIFM和AIF已被确定为税收方面的不合作第三国，也没有被欧盟视为不遵守

充分遵守《经合组织关于收入和资本的税务示范公约》第26条规定的标准，从而

确保有效地交换税务信息。这导致了我们的某些AIF可能无法

利用这种制度从欧洲经济区投资者那里筹集资金，可能几乎不需要事先通知。鉴于……的重要性

AIFMD II及其对欧洲基金业框架的潜在影响，我们将继续考虑其潜在影响

在我们的生意上。遵守AIFMD II，除其他外，可能会增加筹资的成本和复杂性，可能

减缓筹款步伐，限制运营，增加运营成本，并使我们的投资基金作为竞标者处于不利地位

与非AIF/AIFM竞争对手相比，位于欧洲经济区的私营公司的潜在所有者。中的变化

AIFMD II不会在英国复制，但FCA已表示，英国可能会有一些有针对性的放松

AIFMD要求。

2021年8月，(欧盟)2019/1160号指令和(EU)2019/1156号条例(《跨境营销规则》)

在欧盟生效。引入跨境营销规则是为了简化某些方面的工作

通过协调欧盟AIFM在整个欧盟分销AIF的能力来营销投资基金，包括通过

引入一种新的“售前”制度。此外，这些规定还对以下方面施加了新的限制和新的义务

在欧盟进行基金预售的基金经理。此外，一些欧盟成员国(但不是所有)也

将或打算将某些跨境营销规则应用于非欧盟基金经理(包括英国和美国基金

基金经理)与其基金的营销过程有关。因此，我们在欧洲市场营销我们的基金的能力

尽管有这项泛欧盟规定，但各国的欧盟将有所不同。

如上所述，我们的某些欧洲子公司，特别是英国的CECP、CELF和CIC，必须

遵守MiFID建立的监管框架(包括在英国保留的监管框架)，该框架管理该条款

以及在整个欧洲经济区开展投资服务和活动。MiFID的某些方面也适用于AlpInvest by

凭借其作为其AIFMD授权的一部分的MiFID“充值”许可，也将适用于

去CIM欧洲。MIFD对投资公司的组织和业务行为规定了详细的要求，

受监管的市场，以及某些其他实体，如信贷机构，在其履行投资服务或

活动。

MiFID的最新版本，指令2014/65/EU(“MiFID II”)以及所附法规(EU)

第600/2014号(《金融工具市场条例》或《MiFIR》)，对MiFID的要求进行了多项扩展

并要求投资公司在以下方面履行更具规范性和更繁重的义务：

成本和收费披露、产品设计和治理、诱因的收取和支付、

投资研究、适当性和适当性评估、利益冲突、记录保存、最佳

执行、交易和贸易报告、薪酬、培训和能力以及公司治理。不遵守规定

MiFID II及其相关立法法案可能导致国家监管机构的制裁，失去市场准入，

以及其他一些不利后果，这将对我们的业务产生不利影响。尽管英国有

现已退出欧盟，其实施MiFID的规则继续有效，MiFIR已被纳入英国法律

(须作出某些修订，以确保其在英国特有的情况下正常运作)。在……里面

2022年8月，欧盟提出了MiFID II修正案。主要要求是欧盟MiFID公司提供

财务建议和投资组合管理需要对其可持续发展偏好进行强制性评估

客户。总的来说，可持续性偏好涉及分类调整、可持续财务披露监管(“SFDR”)

可持续投资调整，并考虑主要不利影响。欧盟MiFID公司必须考虑到这些

在选择金融产品的过程中。

27

英国为英国投资公司引入了审慎监管框架(投资公司保诚

制度“或”IFPR“)，它紧密基于在欧盟一级通过

欧盟投资公司监管和投资公司指令(统称为“IFR/IFD”)。IFPR自1月1日起生效，

2022，并适用于我们根据MiFID II属于英国投资公司的子公司，即CECP、CELF和受FCA约束的子公司

批准，AlpInvest Partners LLP。根据IFPR，除其他要求外，CECP和CELF都必须遵守FCA

批准，AlpInvest Partners LLP，需要维持更严格的薪酬政策，设定适当的比率

薪酬总额的变动部分和固定部分之间，并满足对可变结构的要求

报酬。这些要求可能会使我们在某些情况下更难吸引和留住员工。

重要的是，英国公司过去可以根据以下情况取消某些薪酬规则的广泛自由裁量权

“相称性”不适用于IFPR。根据IFPR、CECP和CELF，并经FCA批准，AlpInvest

合伙人LLP，每个都被要求在他们的网站上公开披露关于他们(I)自己的资金，自己的资金

要求和治理结构；(2)风险管理；(3)薪酬，包括以下方面的量化信息

支付给工作人员的报酬。IFPR的结果是在提高CECP的监管资本和流动性充足率要求方面，

特别是，可能会继续增加做生意的成本，并可能阻碍集团内的资本和现金流。

在欧盟，IFR/IFD从2021年6月26日起生效，代表着对

欧盟并大幅提高了对某些投资公司的监管资本要求，并要求

薪酬规则，修订和扩大内部治理、披露、报告、流动性和集团“审慎”

合并要求，以及其他要求。IFR/IFD影响我们的子公司之一AlpInvest，因为它是AIFM在

荷兰拥有充值许可，可提供投资服务。特别是，作为AlpInvest管理的资产

由于MiFID II监管的单独账户增加，AlpInvest的监管资本和流动性充足率也将增加

这可能会增加做生意的成本，并可能阻碍集团内的资本和现金流。这是有可能的

未来，CIM欧洲公司可能还必须在其MiFID充值许可方面遵守IFR/IFD；然而，

卢森堡目前不将该制度适用于有MiFID充值的AIFM。

英国引入了一项重要而实质性的制度--“消费者责任”，旨在改善

散户投资者，从2023年7月31日开始适用于开放的基金，并将开始适用于关闭的基金

从2024年7月31日起。尽管凯雷实体一般不与普通意义上的消费者打交道，但这一制度可能适用

对我们的某些基金，除非凯雷可以依赖于某些最低限度的产品获得重要的豁免制度

教派。这一豁免以前曾受到FCA的质疑，但仍适用于Asset

投资基金的经理。如果取消，这可能会使消费者税的影响更加显著和广泛

如果凯雷实体无法依赖另一项豁免，这将对它们产生重要影响。我们打算继续

与外部法律顾问和顾问密切合作，监控任何事态发展。

其他司法管辖区

我们的某些子公司需要注册并遵守非美国

政府、其各自机构和/或各种自律组织或交易所，除其他外

投资咨询服务和投资产品的营销，以及任何不遵守本条例的行为

可能使我们承担责任和/或损害我们的声誉。我们的某些私人资金也被要求遵守

非美国证券监管机构的交易和披露规则和法规。

经济合作与发展组织(“经合组织”)制定了共同报告

标准(CRS)规则适用于经合组织之间类似FATCA的金融账户信息的自动交换

成员国。与FATCA一样，CRS对各种

凯雷实体。尽管CRS不包含潜在的扣缴要求，但不遵守规定可能会使凯雷

某些声誉损害和潜在的经济处罚。

凯雷香港股票管理有限公司获香港证券及期货事务监察委员会发牌

就专业投资者进行第1类(证券交易)受规管活动。

凯雷亚洲有限公司获香港证券及期货事务监察委员会发牌经营第一类(买卖

第四类(就证券提供意见)及第四类(就证券提供意见)受规管活动。

为了继续在亚洲扩张，AlpInvest还在为以下项目寻求投资咨询牌照

来自香港证券及期货事务监察委员会的AlpInvest Partners Limited，负责进行类型4“顾问服务”

关于“证券”的受监管活动，预计将于2024年第一季度批准。

凯雷毛里求斯投资顾问有限公司和凯雷毛里求斯独联体投资管理有限公司

毛里求斯境内有执照的投资管理服务提供者，并受适用的毛里求斯法律的约束

证券法和金融服务委员会的监督。凯雷毛里求斯投资顾问有限公司持有

印度证券交易委员会颁发的“境外机构投资者”许可证，使该实体有权从事

在印度的活动有限。凯雷毛里求斯独联体投资管理有限公司持有“合格境外机构”

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中国证券监督管理委员会颁发的《投资者许可证》，该实体有权投资于某些许可的

在人民交易所交易或上市的金融工具(包括股权)和衍生品Republic of China。

凯雷澳大利亚股权管理有限公司获得澳大利亚证券和投资公司的许可

作为澳大利亚金融服务持牌人，并获授权经营金融服务业务，以提供

为批发客户提供金融产品(管理投资计划和证券)的咨询和交易。

凯雷日本股权管理有限责任公司(“CJEM”)在日本金融厅注册，

OUT第二类金融工具业务作为金融工具业务经营者，它也是

第二类金融工具公司协会，日本的一个自律组织。根据这项注册，CJEM是

允许就有限权益向指定投资者进行营销活动和私募

伙伴关系。

凯雷日本有限责任公司(“CJLLC”)在日本金融厅注册，进行投资

咨询和代理业务作为金融工具业务运营商，它也是日本投资公司的成员

顾问协会，日本的一个自律组织。根据这项登记，CJLLC获准进行

日本《金融工具和交易法》所界定的投资咨询和代理业务。

Carlyle MENA Investment Advisors Limited是迪拜金融中心的股份有限公司，持有

由迪拜金融服务管理局颁发的3C类许可证，并被授权安排信贷或进行投资交易，

为金融产品或信贷提供建议，并管理集合投资基金。

凯雷中东和北非顾问有限公司是阿布扎比全球市场的股份有限公司，由

阿布扎比金融服务公司并获授权安排投资交易、就投资提供意见或

信贷，并管理集体投资基金。

凯雷新加坡投资顾问有限公司持有资本市场牌照和豁免财务顾问

拥有新加坡金融管理局的地位，从事基金管理和交易受监管的资本市场产品

与机构投资者和认可投资者有关的活动。

AlpInvest Partners Pte Limited持有新加坡金融管理局的资本市场许可证，可继续经营

针对机构投资者和认可投资者的基金管理活动。

凯雷房地产SGR S.p.A.持有意大利银行的授权，可以经营符合AIFMD标准的基金

管理和房地产活动。它在意大利银行的AIFM登记处登记，编号为127。

凯雷投资(加拿大)公司，前身为多元化全球资产管理公司，持有

向安大略省证券委员会豁免市场交易商牌照，以便利凯雷基金在

加拿大。

AlpInvest在金融管理局注册为一家跨境可自由支配投资管理公司

韩国监督局。

凯雷CLO管理有限责任公司注册为一家跨境可自由支配投资管理公司，

韩国金融监督局。

由我们担任顾问的一家投资基金持有坚毅再保险和坚毅国际的间接控股权。

再保险有限公司(“坚毅国际再保险”)，百慕大公司注册为4类和E类保险公司。坚韧不拔

和坚毅国际再保险受百慕大金融管理局(BMA)的监管和监督，以及

遵守所有适用的百慕大法律和百慕大保险法规，包括但不限于

1978年保险法(百慕大)及其颁布的规则和条例(“百慕大保险法”)。在……里面

此外，由于我们的投资基金拥有坚韧，某些凯雷附属公司作为普通合伙人和

该基金的投资顾问受百慕大某些保险法律法规的约束，成为坚韧的“控制人”

根据百慕大保险法，再保险公司和坚韧国际再保险公司。本法律法规包括若干通知

对任何已成为或因一项产权处置而不再是注册公司的股东控权人的人的规定

不遵守这些要求是一种违法行为，应受到法律的惩罚。

此外，我们和/或我们的联属公司和附属公司可能会受到

未来，只要我们在现有和新的司法管辖区扩大我们的投资咨询业务。还有一些

在美国和世界各地悬而未决或最近颁布的立法和监管倡议，可能

显著影响我们的业务。见项目1A“风险因素--与监管和诉讼有关的风险--广泛的

美国和国外的监管影响了我们的活动，增加了做生意的成本，并创造了

重大责任和处罚，“”财务法规及其在美国的变化可能对我们的

业务和监管重点增加的可能性可能会给我们的业务带来额外的负担和费用。

“美国以外司法管辖区的监管举措可能对我们的业务产生不利影响。”

29

我们的业务已经在一个框架内运营多年，这要求我们能够监控和遵守

有广泛的法律和法规发展影响我们的活动，我们有义务遵守所有

这样的法律法规和对内政策是严肃的。我们的声誉取决于我们的诚信和商业判断力

我们努力在整个公司保持一种合规的文化。我们已经开发并坚持，

合规政策和程序，如行为准则、合规系统、教育和沟通

合规很重要。这些政策的重点是内幕交易、反腐败、文件保留、冲突

利息，反洗钱，以及其他事项。我们的法律和合规团队监控我们对所有法律

和法规要求，并管理我们的合规政策和程序。我们的法律和

合规团队还监控我们维护的信息障碍，以限制机密信息的流动，

包括重要的非公开信息，横跨我们的业务。我们的企业风险管理职能分析了我们的

运营和投资战略，以确定公司面临的主要风险，并与法律和合规团队密切合作

来解决他们的问题。该公司还有一个独立和客观的内部审计部门，采用基于风险的审计

侧重于遵守萨班斯-奥克斯利法案、企业风险管理职能和其他感知风险领域的方法

并旨在向管理层和董事会提供合理保证，确保我们的风险得到良好管理和控制

是适当和有效的。

网站、社交媒体披露和美国证券交易委员会备案文件的可用性

我们的网站地址是www.carlyle.com。我们在我们的网站上免费提供，或在我们的

我们的Form 10-K年度报告、Form 10-Q季度报告和Form 8-K当前报告的网站，以及任何

对根据《交易法》第13(A)或15(D)节提交或提交的报告的修订，在合理的情况下尽快

在这些报告以电子方式提交给或提交给美国证券交易委员会之后是可行的。要获取这些备案文件，请访问“美国证券交易委员会”

我们网站上“股东”页面的“文件”部分。您也可以访问我们提交的报告和其他文件

与美国证券交易委员会在美国证券交易委员会维护的网站www.sec.gov上。

我们使用我们的网站(www.carlyle.com)、我们的公司Facebook页面(www.facebook.com/onecarlyle)、我们的公司

X帐户(@one Carlyle或www.twitter.com/onecarlyle)、我们的公司Instagram帐户(@onecarlyle或

Www.instagram.com/onecarlyle)、我们的企业LinkedIn帐户(www.linkedin.com/Company/the-carlyle-group)、我们的

企业YouTube频道(www.youtube.com/user/onecarlyle)，和我们的企业微信账号(ID：GH_3e34f090ec20)AS

物资公司信息的发布渠道。例如，关于我们的财务和其他材料信息

公司经常发布在www.carlyle.com上，并可在www.carlyle.com上访问。因此，投资者应该监控这些渠道，在

除了关注我们的新闻稿、美国证券交易委员会备案文件以及公共电话会议和网络广播外，我们还将继续关注我们的新闻发布会、美国证券交易委员会备案以及公开电话会议和网络广播。此外，您还可以

当您通过访问注册您的电子邮件地址时，自动收到有关凯雷的电子邮件警报和其他信息

Http://ir.carlyle.com/email-alerts.上的“电子邮件提醒”栏目我们网站和社交媒体渠道的内容不是，

然而，本年度报告的10-K表格的一部分并不包含在本文中作为参考。

凯雷集团于2011年7月18日在特拉华州作为合伙企业成立，并于

2020年1月1日。我们的主要行政办公室位于华盛顿州西北部宾夕法尼亚大道1001号，邮编：20004-2505.

I项目1A。风险因素

与我们公司相关的风险

不利的经济和市场状况以及世界各地的其他事件或状况可能会对我们的

在许多方面开展业务，包括降低我们投资基金所作投资的价值或业绩

并降低我们投资基金筹集资金的能力，任何一项都可能实质性地减少我们的收入，

收益和现金流，并对我们的财务前景和状况产生不利影响。

我们的业务和我们投资的公司的业务受到

全球金融市场，以及世界各地的经济状况或其他我们无法控制的事件，

包括但不限于利率、信贷供应和成本、通货膨胀率、贷款供应和成本的变化

能源、经济不确定性、全球增长放缓、法律变化(包括与税收和法规有关的法律

关于金融业)、疾病、流行病或其他严重公共卫生事件、贸易壁垒、商品价格、货币

汇率和管制、国家和国际政治环境(包括政府关门、战争、恐怖分子

行动或安保行动)、地缘政治紧张和不稳定、社会动荡、供应链压力和气候影响

变化。在过去的几年里，市场受到了新冠肺炎疫情的影响，美国股市大幅上涨。

利率、通胀压力、地缘政治紧张局势加剧(包括美国与中国、中国和

台湾，以色列和哈马斯，以及俄罗斯和乌克兰之间)，实施出口管制和贸易壁垒，

实施经济和政治制裁(针对特定个人或公司以及整个国家、行业和部门

限制)，与美国主要贸易伙伴正在进行的贸易谈判，以及美国税收法规的变化。

30

在这方面，我们的投资基金专注于亚洲，投资组合公司在非亚洲投资基金中拥有

重大业务或连接以及对亚洲公司和上市公司的证券或债务工具的依赖，或

行业，可能会受到全球供应链任何中断的影响，这些中断可能是由于紧张局势升级、争端或

台湾海峡周边地区的潜在冲突。由此采取的行动，国际社会的反应

社区，以及其他影响与中国贸易的因素或台湾的政治或经济状况可能会扰乱

制造多种业务关键产品或硬件组件，特别是半导体和这些

这些事件可能会影响整个部门和行业，无论它们的业务是否靠近台湾海峡。例如，在

如果此类条件影响供应商、合同制造商、物流提供商和/或分销商，则可能导致

不利的商业和贸易条件，包括材料成本和长期成本的增加、更高的运输和

运费，以及对进出受影响地区的产品的物质影响或延误，这可能

对亚洲内外投资组合公司的业务和运营产生不利影响，包括它们的收入和

财务业绩。这些情况、事件和因素不在我们的控制范围之内，可能会影响

证券价格、流动性和投资价值，我们可能无法或可能选择不管理我们的

暴露在他们身上。在市场低迷的情况下，我们的每一项业务都可能受到不同方面的影响。

在截至2023年12月31日的12个月里，S指数上涨了24.2%，而MSCI明晟所有国家

世界指数(MSCI)增加了20.1%。全球市场走强，尽管通胀持续，货币政策鹰派，

和地缘政治方面的担忧，比如俄罗斯与乌克兰正在进行的战争。然而，通过积极和同步的紧缩措施

央行对进一步的全球扩张构成了更高的风险，因为由于时间滞后，积极的推动力可能会消退。

货币政策影响经济活动和通货膨胀。尽管政策利率可能已达到终端水平，

市场参与者仍不确定利率将在当前水平附近维持多长时间。各国央行重申

尽管基本宏观经济状况有所缓和，但通胀率仍高于目标水平。影响因素

冲击全球市场，包括通胀、利率、监管和政治环境，可能是不可预测的

投资者情绪可能在未来迅速变化，而市场波动可能会在宏观或负面因素面前加速

地缘政治动态。如果全球市场变得不稳定，资产卖家可能会重新调整估值，并

有吸引力的投资机会可能会出现。另一方面，我们计划出售的某些资产的估值

在不久的将来可能会受到负面影响，以及我们投资组合公司的估值，因此，我们的

应计业绩收入。

市场波动可能会在几个方面对我们的筹资努力产生不利影响。投资者经常将资金配置到另类投资

资产类别(包括私募股权)，基于其整体投资组合的目标百分比。如果投资者所持股票的价值

如果投资组合整体下降，可分配给另类资产(包括私募股权)的金额可能会下降。在……里面

此外，投资者在考虑从现有基金获得的分派金额时，通常会对其进行评估。

对新基金的承诺。投资者还可能权衡地缘政治紧张局势、跨境监管以及

其他因素，如一般市场波动和/或在考虑分配给投资者时分配给投资者的减少

给新的投资基金。投资者对我们基金承诺的金额的减少可能会对最终规模产生影响

我们的资金和产生的管理费的数额。

在下列情况下，重大收购和处置交易的融资可获得性和成本可能受到影响

股票和信贷市场的波动性加剧。例如，在美国，市场持续波动

在整个2023年，由于持续的高通胀促使美联储继续提高短期利率。

在截至2023年12月31日的12个月中，10年期美国国债收益率波动较大，峰值为110个基点(Bps)

高于2022年年底，但最终与2022年年底持平，高收益信贷利差保持在339

Bps。在高收益债券市场和杠杆贷款市场获得融资目前都是具有挑战性的。如果信用

未来市场进一步疲软，我们和我们的投资基金可能无法完成重大

以可接受的条件进行收购和处置交易，或者如果我们或我们的基金无法为这些类型的

以有吸引力的条款进行的交易，或交易对手无法获得适当融资的情况。

2023年全球并购交易总额为2.9万亿美元，较2022年下降21%。如果有续集

由于缺乏合适的融资或风险增加，全球并购活动放缓

厌恶情绪和不确定性，这可能会导致我们的投资步伐放缓，进而可能对

我们有能力创造未来的业绩收入，并将可用资本完全投资于我们的基金，并减少

从我们的基金投资中退出并实现价值的机会。我们可用资金部署的放缓可能会

影响我们从基金和托管账户赚取的管理费，这些基金和托管账户根据投资(而不是

承诺)资本。我们可用资金部署的放缓也可能对我们筹集和

募集后续投资基金的时机。在……里面2023，我们几乎投资了200亿美元通过我们的套利基金。

31

当前的美国政治环境以及由此带来的有关美国实际和潜在变化的不确定性。

本届政府的外商投资、贸易、税收、经济、环境等政策，以及

地缘政治紧张局势的影响，如美国与中国的双边关系恶化或

俄罗斯与乌克兰或以色列与哈马斯之间的冲突进一步升级，可能会导致混乱、不稳定和

全球市场的波动，这也可能对我们在受负面影响的行业或

地理位置。先前通过的立法的后果也可能影响我们未来的商业运作。为

例如，2018年8月颁布的两党立法大幅增加，并可能继续大幅增加

年受外国投资委员会管辖的投资交易的数量和类型

美国(“CFIUS”)。根据实施改革立法的最终条例，该条例于#年生效

2020年10月，美国外国投资委员会有权审查，并可能建议总裁解除、阻止或强制

美国企业中某些非控制性外国投资的条件，这些投资以某些方式处理“关键”

技术“、”关键基础设施“和/或”敏感个人数据“(这些术语在

规则)。CFIUS扩大管辖权可能会减少美国公司的潜在买家和投资者的数量，

因此，可能会限制我们的基金实现价值和/或退出某些现有和未来投资的能力。我们的

某些交易的结构或融资的灵活性也可能同样受到限制，我们无法预测是否和

围绕经济和市场状况或特定行业的不利状况或事件的不确定性有多大

可能会导致我们的表现受到影响。本届政府还可能推行税收政策，寻求增加公司的

税率，并进一步限制利息和补偿的扣除额，或实质性改变资本利得税，

其他的事情。这样的变化可能会大幅增加对我们或我们的基金投资组合公司征收的税收。见“风险”

与税收有关-相关税收法律、法规或条约的变化，或税收对这些项目的不利解释

当局可能会对我们的有效税率、纳税义务和/或某些基金的业绩产生负面影响

对证券投资(公司)或基金收入评估意外税款。此外，负面的公众情绪

可能导致对我们的业务和投资进行更严格的审查和批评。

在困难的市场状况或经济放缓时期(可能发生在一个或多个行业或

地理位置)，我们基金的投资组合公司可能会经历不利的经营业绩，收入下降，财务

亏损、信用评级下调、难以获得融资以及融资成本增加。负财务

我们基金投资组合公司的业绩可能会导致整个投资组合的升值较少，我们基金的回报也会较低。

因为我们的投资基金通常会进行有限数量的投资，而且这种投资通常涉及

高风险，投资基金投资组合中少数几家公司的负面财务结果可能会严重影响

基金的总回报。这可能会对我们筹集新资金的能力以及我们的经营业绩产生实质性的不利影响

现金流。在这种疲软时期，我们基金的投资组合公司可能也难以扩大其

企业和业务或履行其偿债义务或到期的其他费用，包括费用

付给我们的。此外，这种负面的市场状况可能会导致投资组合公司进入破产程序。

诉讼程序，或在某些房地产基金的情况下，放弃或丧失抵押品赎回权，从而可能

导致基金对这种投资组合公司或实物资产的投资完全损失，并产生重大负面影响

基金的业绩，以及我们的经营结果和现金流，以及我们的声誉。负市

条件也可能增加我们的基金持有的有大量债务的投资的违约风险。

投资，如我们的全球信贷基金。此外，随着资本市场活动放缓，我们可能会经历相应的

降低我们通过凯雷全球资本市场(GCM)获得的与活动相关的资本市场费用

与债务和股权证券的承销、发行和配售有关。

此外，在市况困难或经济放缓期间，我们持有的投资的估值

基金可能会受到影响。如果我们以这些较低的价值实现投资，我们的投资回报可能不会超过

实现业绩收入所需的返还障碍，否则我们可能有义务偿还以前的业绩收入

我们收到了。支付较少的或没有绩效收入可能会导致我们的运营现金流大幅下降

减少，这可能会对我们的流动性状况和手头可进行的现金数量产生实质性的不利影响

我们的业务和分红给我们的股东。业绩收入减少也可能影响我们的杠杆率

比率和遵守我们的定期贷款契约。手头的现金减少可能会反过来要求我们依赖其他来源

现金(如资本市场，我们可能无法以可接受的条款或根本不能获得)来开展我们的业务，

其中包括，例如，为我们套利基金的重大普通合伙人和共同投资承诺提供资金。此外,

在不利的经济和市场状况下，我们可能无法续订或再融资我们的全部或部分信贷安排，或

在商业上合理的条件下寻找替代融资。因此，我们使用的现金可能会超过我们的现金来源，

从而潜在地影响我们的流动性状况。

32

另一场大流行或全球卫生危机，如新冠肺炎大流行，可能会对我们的业绩和成果产生不利影响

行动。

从2020年到2022年，为应对新冠肺炎疫情，许多国家采取措施限制疫情的蔓延。

病毒，包括建立隔离或封锁，对某些工人实施旅行限制和疫苗接种

或活动，并限制某些非必要业务的经营。这些限制导致劳动力短缺并扰乱了

全球供应链，这导致全球经济长期中断。一种广泛的重演

新冠肺炎，或另一次大流行或全球卫生危机的发生，可能会增加

对业务经营的限制，这可能会对我们的业务、财务状况、经营业绩、

这将对流动性和前景产生重大影响，并加剧本“风险因素”一节中讨论的许多其他风险。

在发生另一场大流行或像新冠肺炎大流行这样的全球健康危机时，我们基金的投资组合公司

可能会经历收入和收益的下降，这可能会对我们实现这些价值的能力产生不利影响

投资，进而减少我们的演出收入。对某些部门的投资，包括酒店业、基于位置的投资

娱乐、零售、旅游、休闲和活动，在某些地区，写字楼和住宅可能特别

受到负面影响，就像新冠肺炎大流行期间的情况一样。我们基金的投资组合公司也可能面临

由于金融市场波动、收入来源减少以及获得机会有限或成本较高而产生的信贷和流动性风险

融资，这可能会导致我们或我们基金的投资潜在减值。此外，贷款的借款人贷款，票据，

a和我们信贷基金投资组合中的其他信贷工具可能无法履行其本金或利息支付义务

或者满足金融契约，租赁我们基金拥有的房地产的租户可能无法在

及时或根本不会导致我们基金的信贷和房地产投资价值下降。在以下情况下

由于大流行或类似的全球健康危机导致信贷市场大幅收缩，我们的某些资金可能会受到限制

他们有能力以有吸引力的价格或及时出售资产，以避免损失和信贷追加保证金

供应商。在我们的流动性投资工具中，这种收缩可能会导致投资者寻求以下形式的流动性

从我们的基金赎回，对管理费产生不利影响。如果出现以下情况，我们的管理费也可能受到负面影响

我们经历了资本部署或筹资速度的放缓。

此外，大流行或全球卫生危机可能会带来更大的业务风险。例如，我们的员工可能

生病或因其他原因不能长期履行职责，以及延长公共卫生限制和

远程工作安排可能会影响员工的士气、新员工的融合以及我们“一体”的保存

凯雷“文化。远程工作环境也可能不那么安全，更容易受到黑客攻击。而且，我们的

第三方服务提供商可能会受到因大流行相关限制而无法履行职责或以下情况的影响，

或者对他们的技术平台的攻击。

我们使用杠杆可能会使我们面临巨大的风险。

我们定期将负债作为一种为业务运营融资的手段，这使我们面临着相关的风险

我们依赖金融机构以合理的条件向我们提供信贷，为我们的

公事。 不能保证金融机构会继续向我们提供信贷或续期现有信贷。

我们与他们达成的协议是以优惠条款或根本不存在的条件达成的，或者我们将能够为我们的未偿还票据或其他

到期时的债务。此外，未来发生的额外债务可能会导致我们的评级下调

现有的企业信用评级，这可能会限制未来融资的可获得性和/或增加我们的借贷成本。AS

，我们的信贷安排下的借款或任何其他债务到期，我们可能被要求通过签订一项

新贷款或发行额外债务，这可能导致更高的借贷成本，或发行额外股本，这将

稀释现有股东的股权。此外，我们可以用手头的现金偿还他们，我们继续提供的现金

运营，或出售我们资产的现金，这可能会减少我们股东的股息。我们也可能会遇到困难

在未来以有吸引力的条款进入新的设施或发行债务或股权证券，或者根本不是。

有时，我们可以通过发行债务证券进入资本市场。2021年，我们发行了5亿美元

本金总额为4.625厘的次级债券，于2061年5月到期。我们也有本金总额较高的票据。

金额13.75亿美元截至2023年12月31日，以及一项提供10亿美元循环贷款的信贷协议

最终到期日为2027年4月29日的贷款(见附注7对本报告第二部分第8项中的合并财务报表

有关我们的优先票据和次级票据和信贷协议的更多信息，请参阅Form 10-K年度报告)。这个

信贷协议包含我们需要遵守的金融和非金融契约，以保持对该来源的访问

流动资金。不遵守任何金融或非金融公约而不采取补救措施或放弃，将构成

违约事件，以及因违反某些金融或非金融契约而导致的违约事件，在

贷款人的选择权，加速偿还本金和利息，并终止信贷协议。

此外，如果相对于我们目前的收入水平，我们产生了额外的债务，或者我们的收入水平有所下降

33

如果收益减少，我们的信用评级可能会受到不利影响，这将增加我们在信贷安排下的利息支出。

标准普尔和惠誉在2023年11月和10月都以稳定的评级展望确认了我们的A-信用评级。

2023年，分别。

债务融资市场的显著萎缩或与债务条件有关的其他不利变化

融资，包括来自美联储行动和股本要求的迅速提高的利率等

限制性契约，可能会对我们的业务、我们的投资基金及其投资组合产生实质性的不利影响

公司。

自2022年1月1日以来，美国各银行不得发行任何与伦敦银行间同业拆借利率挂钩的新债券

Rate(“LIBOR”)。美国联邦储备委员会与另类参考利率委员会联手，指导

由美国大型金融机构组成的委员会正式建议有担保的隔夜融资利率

(“SOFR”)作为LIBOR的首选替代利率。我们已经修改了我们的信贷协议和相关贷款文件，

以及我们的CLO，以供参考SOFR。目前，还不可能预测停产的全部影响

伦敦银行间同业拆借利率(Libor)或建立SOFR等替代参考利率，将对我们或我们的借款成本产生影响。SOFR是一种

相对较新的参考利率及其构成和特点与LIBOR不同。考虑到有限的历史

SOFR和潜在波动性与其他基准或市场利率相比，SOFR未来的表现不能

根据历史业绩进行预测。从伦敦银行间同业拆借利率过渡到SOFR的后果可能包括

以我们的浮动利率债务为代价。

我们的收入、收益、净收入和现金流都可能有很大的差异，这可能会使我们很难实现

季度收益稳步增长。

我们的收入、收益、净收入和现金流都是可变的。例如，我们的现金流波动是因为我们

只有当投资变现并获得一定的优先回报时，才能从我们的套利基金中获得附带权益。我们可以

我们的季度和年度业绩也出现波动，包括我们的收入和净收入，原因是许多其他因素

因素，包括我们基金投资的账面价值和业绩的变化，这些变化可能会导致

我们应计的附带权益(或我们已冲销先前应计权益的附带权益)的波动性，如

以及就我们基金的投资而支付的分配、收益、股息或利息的金额变化，以及

战略投资(例如，我们对坚韧的投资)、我们运营费用的变化、我们遇到的程度

竞争，以及总体的经济和市场条件。我们基金所作投资的估值也可能是

受地缘政治冲突以及政府政策变化或预期变化的影响，包括与

税制改革、金融服务监管、国际贸易、移民、环境、医疗保健、劳工、基础设施和

能量。基金投资的账面价值，特别是我们的进位基金投资组合，可能会更多

在市场波动时期是可变的。自.起2023年12月31日, 5%我们全球私募股权套利基金投资组合的

在公共证券中. R利率不变，利润率持续收缩，再加上对免税额的限制

利息支出，可能会对我们的投资组合和公司的业绩和估值产生负面影响

往前走。

GCM产生与承销、发行和配售相关活动相关的资本市场费用。

为我们的投资组合公司和第三方客户提供债务和股权证券以及贷款辛迪加。资本

产生的市场费用通常取决于交易频率和交易量，市场活动放缓可能

对资本市场业务产生的手续费产生不利影响。我们正在寻求充实和发展我们的资本

与债务和股权证券的承销、发行和配售有关的市场业务和相关费用流

以及为我们的投资组合公司和第三方客户提供贷款辛迪加，我们预计，如果成功，这将

随着时间的推移，对资本市场费用产生积极影响。我们还为我们的套利基金赚取交易费，通常

与我们的基金投资者分享。这些费用的确认可能不稳定，因为它们主要是由投资产生的

因此，我们的套利基金投资的速度和规模都会对投资活动产生影响。

更高的筹资活动可能会产生增量支出，而且由于新的资本承诺可能不会立即

产生费用，直到他们激活管理费，我们可能会在产生收入之前产生与筹资相关的成本。在……里面

此外，股票市场的低迷可能会使以低价出售股票的方式退出投资变得更加困难。

合理的价值。如果我们在特定季度有一个实现事件，该事件可能会对我们的

该特定季度的季度业绩和现金流，可能不会在随后的季度复制。我们无法预测

投资变现的确切时间或是否发生，当变现发生时，基金将处于其生命周期的何处，或

基金是否会变现附带权益。

34

我们根据我们已实现和未实现的可分配份额确认投资基金的投资收入。

此类投资基金报告的收益(或亏损)以及已实现或未实现收益的下降，或已实现或未实现收益的增加

未实现的亏损将对我们的收入产生不利影响，这可能会进一步增加我们季度业绩的波动性和

现金流。因为我们的套利基金有更好的投资者回报门槛，在我们收到任何

附带权益、套利基金投资组合账面价值下降或未能充分增加账面价值

可延迟或取消就该基金向我们支付的任何附带权益分配。这是因为

基金中的资产需要恢复到它们的总成本基础上加上随着时间的推移的优先回报，我们才会

有权从该基金或工具获得任何附带权益。

变现附带权益的时间和收入也因我们的套利基金的生命周期而异，通常有一个

我们开始为财务报告目的应计附带权益的时间与实现和

这种附带权益的分配。然而，当一项投资有利可图时，业绩收入最终会实现

处置后，有限合伙人投资者承担的某些费用已得到报销，投资基金的累计净值

回报超过优先回报，因此我们决定收取附带权益，而不是返还额外资本

给有限合伙人投资者。在决定变现附带权益时，我们会考虑嵌入估值水平等因素。

收益，基金投资的部分，基金返还给有限合伙人投资者的部分，基金的时间长度

已在进位等定性措施。在大多数基金中，我们最初会推迟实现附带权益，即使在

合同上有权获得它，允许附带权益累积，直到确定退还风险实质上是

减少了。由于这种延迟，我们通常有权在某些情况下获得不成比例的利润分配水平。

在收获期的时候。在某些情况下，我们可能还需要降低实现

利息，或暂时停止变现附带权益，以维持充足的准备金水平，并降低

未来潜在的回馈义务。除了单一基金的已实现附带权益的时间不确定性外，还可能存在

也是基金家族已实现附带权益的代际低谷或差距，因为前身基金向其

后继者基金。在这种情况下，即使前身和后继者基金都有强劲的业绩并赚取收益

如果有兴趣，前身基金可能会在后继者基金处于足够地位之前大量退出其投资组合。

开始变现附带权益。请参阅“与我们的业务运营相关的风险-与我们管理的资产相关的风险-

我们的投资者可能会通过谈判向我们支付更低的管理费，我们未来基金的经济条款可能会更少

比我们现有的基金更有利，这可能会对我们的收入产生不利影响。

我们的手续费收入也可能取决于我们基金的投资活动速度。在我们的许多套利基金中，基地

当基金已将其基本所有的资本承诺或综合公平投资后，管理费可予降低。

基金投资的市值低于其成本。如果有，我们可能会从这些基金中获得较低的管理费

在投资期间或投资期过后，以及在此期间，基金正在收获其投资。因此，

我们的许多套利基金投资资本和处置投资的速度不定可能会导致我们的管理费

收入将在每个季度有所不同。此外，某些基金只在投资的基础上收取管理费。

资本，我们投资的速度，我们持有这种投资的时间长度，以及

处置将直接影响我们的收入。

基金的投资期可以在募集继承人基金之前届满。在适当的情况下，我们可能会

与我们的基金投资者延长投资期，这使我们有机会投资于任何剩余的资本

基金。通常，原始投资期结束(无论是否延长)将触发

从承诺资本到投资资本计算管理费的资本基础。在某些情况下，降级

也可能出现用于计算管理费的适用费率。此外，我们可能会筹集投资基金，并推迟

在基金募集后开始收费，以便更好地使我们的管理费开始日期与我们准备开始的时间保持一致

投资这只基金。虽然基金在整个生命周期内收取的管理费总额不会受到影响，但这

可能导致延迟收取管理费。

鉴于我们专注于实现卓越的投资业绩，并维护和加强投资者关系，我们

可能减少我们的AUM，限制其增长，降低我们的费用，或以其他方式改变我们的业务条款，当我们

认为这符合我们投资者的最大利益-即使在这种行动可能与短期内相反的情况下也是如此

我们股东的利益。

如果我们不时地认为这符合利益相关者的最佳利益，我们可能会采取行动，以减少

我们本来可以在短期内实现的利润。虽然我们相信我们公平对待投资者的承诺是

为了我们和我们的股东的长期利益，我们的股东应该明白，我们可能会采取可能对我们不利的行动

这可能会影响我们的短期盈利能力，而且不能保证这些行动将使我们长期受益。手段是通过

我们寻求在我们的每一项战略中实现卓越的投资业绩，这可能包括限制我们的

我们认为可以根据我们的投资理念和当前情况进行适当投资的策略

35

或预期的经济和市场状况。此外，我们可能寻求退出或结束无利可图或规模较小的投资，

这可能会降低我们的AUM和/或管理费，同时总体上提高我们的FRE利润率。我们也可以自愿

在我们认为适当的时候，甚至在这样做的时候，降低我们某些基金或策略的管理费费率和条款

可能会减少我们的短期收入。例如，为了加强我们与某些基金投资者的关系，

在特定情况下降低管理费或停止对某些基金收取管理费。于若干投资

基金，我们已同意根据投资资本或资产净值收取管理费，而不是收取

根据承诺资本收取管理费。在某些情况下，我们会向某些投资者提供“费用假期”，

我们不收取固定期限的管理费。我们也可能收到减少管理费的请求

未来的其他基金。请参阅“与我们的业务营运有关的风险-与我们管理的资产有关的风险-我们的

投资者可以协商支付我们较低的管理费，我们未来基金的经济条件可能不那么有利，

我们的现有基金，这可能会对我们的收入产生不利影响。”

我们的许多投资基金在收到资金之前利用认购信贷额度为投资提供资金

基金投资者的捐款。由于使用认购热线时，向基金投资者发出的资本要求会被推迟，

由于信贷的减少，这种投资者资本的投资期缩短，这可能会增加一个投资者的净内部收益率。

然而，由于认购信贷额度项下的利息开支及其他借贷成本是一项

投资基金的费用，投资基金的投资资本的净倍数将减少，

基金产生的附带权益。基金产生的附带权益金额的任何重大减少将

对我们的收入产生了不利影响。 参见“与本公司相关的风险-不利的经济和市场条件以及其他事件”

或世界各地的条件可能会在许多方面对我们的业务产生负面影响，包括降低价值或

我们的投资基金的投资表现，并降低我们的投资基金筹集资金的能力，

其中任何一项都可能大幅减少我们的收入、收益和现金流，并对我们的财务前景产生不利影响，

条件”。

我们还可能采取其他行动，包括免除特定投资或基金的管理费，

在我们认为适当的情况下，对我们的短期经营业绩产生不利影响。此外，我们通常会延迟

如果我们确定（基于各种因素，包括

基金的生命周期所处的阶段以及基金迄今累积的利润程度），

潜在的未来回报。任何此类延迟都可能导致将已实现附带权益推迟至随后的

期请参阅“与我们公司相关的风险-我们的收入、收益、净收入和现金流都可能发生重大变化，

这可能使我们难以实现季度盈利的稳定增长。”

我们依赖我们的高级凯雷专业人员，包括我们的首席执行官，以及他们服务的损失或

投资者对这些人员的信心可能会对我们的业务、运营结果和

财务状况。

我们依靠凯雷高级专业人员的努力、技能、声誉和业务联系，包括我们的

首席执行官，哈维M。Schwartz和我们的其他执行官，投资委员会的成员，

我们的投资基金和我们投资团队的高级成员，他们和其他人产生的信息和交易流

在其正常活动过程中，以及我们所拥有的不同专业知识和知识领域之间的协同作用，

专业人士

在2月份2023年，我们任命Schwartz先生为首席执行官兼董事会成员。正如

施瓦茨继续发展和实施他的领导愿景，他可能会寻求额外的变化，我们的业务运营

这给我们的业务和投资者，包括我们的员工、股东和其他利益相关者带来了不确定性。在

加法，O您的高管和高级凯雷专业人员没有义务继续受雇于我们在他们目前的

能力或者根本没有能力。为了继续加强我们的人才基础，我们已经并将继续招聘和内部开发高级人才

专业人士将在未来担任整个公司的关键领导职位。这种未来的可用性和有效性

领导力可能会对我们的业务构成不利风险。

我们的资深凯雷专业人士，包括我们的创始人，拥有丰富的经验和专业知识，并拥有强大的

与我们基金的投资者和商界的其他成员建立业务关系。因此，这些产品的损失

人员，包括任何可能的离职或退休，可能会危及我们与我们基金投资者的关系，以及

并导致资产管理规模减少或投资机会减少。例如，如果有任何

如果我们的资深凯雷专业人士加入或组建一家竞争对手的公司，这一行动可能会对我们的

业务、经营结果和财务状况。过去曾有人员离开公司，其他人可能会在

未来，我们无法预测任何关键人员的离开将对我们实现

目标。失去任何关键人员的服务都可能对我们的收入产生实质性的不利影响，净额

36

收入和现金流，并可能损害我们在现有资金中维持或增长AUM或在

未来。我们许多投资基金的管理协议一般要求这些基金的投资者投票

如果我们的投资基金中的某些“关键人物”没有提供规定的时间，继续投资期限

对基金的承诺或我们公司不再控制普通合伙人。

招聘和留住我们的专业人员变得更加困难，未来可能会继续困难，这是

可能会对我们的业务、运营结果和财务状况产生不利影响。

我们最重要的资产是我们的员工，我们的持续成功在很大程度上依赖于我们资深员工的努力。

凯雷专业人士和其他员工。我们未来的成功和增长在很大程度上取决于我们的能力

留住和激励我们的高级凯雷专业人员和其他员工，以战略性地招聘、留住和激励人才

人员，包括凯雷的高级专业人员。对合格专业人员的市场竞争在各个层面都非常激烈。

我们可能无法成功地招聘、留住和激励这些专业人员。那里有

也是向混合工作模式的转变，在我们的招聘努力中，我们看到潜在候选人的关注度越来越高

关于远程和混合工作安排和安排，提供更大的灵活性，包括在地点附近。虽然我们

通常已转移到混合工作模式，在这种模式下，我们的许多员工都可以远程为指定的

他们工作时间的一部分，并预计将在他们的工作时间的指定部分来凯雷办公室，我们

继续关注远程工作安排。我们还经历了薪酬方案的上涨压力。

鉴于招聘和留住人才的竞争加剧，我们可能需要调整现金数额

薪酬以及我们向员工提供的股权激励的类型、条款和金额，这可能具有积极或

对通常用来衡量我们业绩的财务指标产生负面影响。即使当我们提供顶级的市场

由于员工优先事项的变化，我们可能无法吸引和留住所有想要的人员。

此外，股权激励所受的最低保留所有权要求和转让限制

某些情况会随着时间推移而失效，并不是在所有情况下都可以强制执行，并且可以放弃。不能保证

凯雷某些高级专业人员必须遵守的竞业禁止和竞业禁止协议，以及

我们与他们的其他安排，将防止他们离开，加入我们的竞争对手，或以其他方式与我们竞争。在……里面

此外，不能保证此类协议在所有情况下都可强制执行。这些非竞争性和非邀请性

协议也会在一段时间后到期，届时这些资深凯雷专业人士将可以自由竞争

对我们不利，招揽我们的客户和员工。在这方面，2023年1月，美国联邦贸易委员会(FTC)

发布了一项拟议的规则，如果最终发布，通常将禁止离职后竞业禁止条款(或其他

在雇主和雇员之间的协议中具有同等效力的条款)。我们正在监督拟议中的规则

以及它可能对我们招聘和留住专业人员的能力产生的影响。

对于我们的投资专业人士来说，我们历史上部分依赖于他们在我们的投资基金中的利益

利息和奖励费用，以阻止他们离开公司。自2023年12月31日起生效， 我们预计支付

大约60%到70%的绩效分配和激励费用给我们的人员，这将进一步束缚财务

利益 一个更广泛的群体我们的人员为我们的投资基金取得了成功。就我们投资基金的表现而言

很差，从而减少了附带权益和奖励费用方面的分配可能性，这些权益变成了

不那么值钱，而且可能会成为一种不那么有效的保留工具。还有一些我们无法控制的因素可能会影响我们的

努力招聘、留住和激励投资专业人员，特别是在涉及以下方面的税务考虑时

附带权益。附带权益的税收处理一直是#年政策制定者和政府官员关注的领域。

最近几年。例如，2017年颁布的《减税和就业法案》(TCJA)一般要求附带权益

满足三年以上的持有期(而不是先前法律规定的一年以上的持有期)才有资格

对个人按优惠税率征税的长期资本收益。国会和现任政府可能会考虑

建议将附带权益视为普通收入，而不是税务上的资本利得，以征收附加费

附带权益，以进一步延长附带权益的持有期，以符合长期资本利得处理的资格，或

提高资本利得税税率，每一项都可能导致我们所承担的税额大幅增加

参与者将被要求支付费用。虽然大多数关于附带权益征税的提案都需要实现

在适用普通所得率之前，美国联邦立法之前已经出台了要求持有者

每年确认特定数额的视为补偿收入，而不管

投资合伙企业确认收入或收益，而不管持有人是否以及何时收到分配

尊重他们的附带权益。如果附带权益的税收处理仍然是政策制定者和

政府官员表示，这可能导致联邦、州或非美国政府采取进一步的监管行动。例如，某些

包括纽约州和加利福尼亚州在内的各州此前曾提议立法，对附带权益征收额外的州税。

我们在许多国际组织中看到了关于适当处理附带权益的类似政策讨论。

我们拥有投资专业人士的司法管辖区。财政赤字的额外压力加剧了这些风险。

因为国际当局正在考虑增加税收的方法。这种修改税收的立法和监管变化

对附带权益的处理可能会使我们更难激励、招聘和留住投资专业人士，

37

这可能会对我们实现投资目标的能力产生不利影响，从而减少税后收入

以及与我们的业务、我们对股东的分配以及我们股票的市场价格相关的收益。

我们已经授予并预计将授予股权奖励关于我们的普通股。这包括奖励

从我们的股权激励计划中，为此，我们的股东批准了额外的2380万股

在我们的2023年年度股东大会上颁发奖项，并向我们的首席执行官颁发限制性股票单位

在股权激励计划之外授予的与其雇用相关的人员，以及截至

2023年12月31日，我们总共授予了约710万股限制性股票单位(包括股息等值

获得此类奖励的单位)。对我们普通股股票的优先和未来股权奖励

已经引起并将会引起稀释。当我们评估我们的股权激励计划授予员工的股权奖励时

在每年的基础上，补助金的数额(如果有)由我们酌情决定，每年可能有很大的差异，

包括作为特殊计划或重要的高级人员聘用的结果。如果我们增加对股权奖励的使用

我们的股权激励计划在未来，与股权薪酬相关的费用可能会大幅增加。在……里面2023,

我们产生的股权补偿费用为2.491亿美元与授予限制性股票单位有关。在2月份

2024年，我们总共批准了1810万 对我们人员的限制性股票单位，这将增加我们基于股权的

未来几年的补偿费用。O如果是这些 1810万 限制性股票单位，1320万限制性股票单位是

授予凯雷高级专业人士，并有资格在三年内根据

达到适用起始股价的120%、140%和160%的绝对股价目标.紧随其后的是

自#年首次批准股权激励计划以来，上述授予与其他限制性股票单位授予一起

2021年6月，有1010万根据股权激励计划，剩余普通股可供授予。

截至12月31日，2023, 我们的员工总共持有2220万未归属的限制性股票单位，即归属于

在不同的时间段(通常从一年至授予之日起计四年)和/或取决于

不同的业绩目标。我们创始人持有的所有普通股都是完全归属的。为了招募和

为了留住现有和未来的凯雷高级专业人员和其他关键人员，我们可能需要增加

我们向他们支付的补偿，其中可能包括授予大量限制性股票单位奖励或其他

股权激励计划下的股权激励奖励。因此，当我们提拔或聘用新的凯雷高级专业人员时

和其他关键人员随着时间的推移或试图留住我们某些关键人员的服务，我们可能会增加

我们支付给这些个人的补偿，这可能导致我们的总员工补偿和福利费用作为

占我们总收入的百分比将增加，并对我们的盈利能力产生不利影响。

我们可能无法成功地扩展到新的投资战略、地理市场、业务和新类型的

投资者，这可能会对我们的业务、运营结果和财务状况产生不利影响。

我们的组织文件不限制我们进入新业务线的能力，我们可以扩展到

新的投资战略、地理市场、商业和我们传统上不追求的新类型的投资者，如

作为散户基金投资者。在这方面，我们的增长战略的重点是提供资源，促进新的

我们的投资专业人员提供的产品和业务策略。鉴于我们的平台多样化，这些举措可以

与现有产品产生利益冲突，增加我们的成本，并使我们面临新的市场风险和法律和

监管要求。这些产品可能与我们的传统投资基金具有不同的经济结构，并可能

需要一种不同的营销方法。这些活动还可能给我们带来额外的合规负担，使我们受到

加强监管审查，使我们面临更大的声誉和诉讼风险。

我们的增长战略能否成功，除其他因素外，将取决于：

•我们有能力正确识别和创造吸引我们投资者的产品；

•将管理层的时间和注意力从我们现有的业务上转移；

•管理层花时间开发和整合新业务的能力以及

整合努力；

•我们妥善管理利益冲突的能力；

•我们识别和管理新业务线和新类型投资者风险的能力；

•我们有能力实施和维护适当的投资流程、控制程序和程序

平台；

38

•我们有能力从相关政府当局获得必要的批准和许可证，并

遵守适用的法律和法规，不会招致不必要的费用和延误；以及

•我们成功地与我们的交易对手谈判并达成有利安排的能力。

在某些情况下，我们可能会确定特定领域的增长最好是通过收购

现有业务，或较小规模的提升投资团队，以增强我们的平台。我们完善和完善

收购将取决于我们准确和成功地识别和评估潜在收购机会的能力

与可能拥有更多财务资源的公司争夺这些业务。即使我们能够辨认出

成功谈判并完成收购，这些交易可能很复杂，我们可能会遇到意想不到的情况

困难、延误或招致意想不到的成本。

除了上述问题外，每笔单独的收购交易都对

最终取得成功，公司收购的成功将受到以下因素的影响：

•与业务和系统整合有关的困难和费用；

•难以将被收购企业的内部控制和程序整合到我们现有的控制中

结构；

•与员工同化相关的困难和成本；以及

•所有权变更将对被收购方与被收购方之间的关系产生负面影响的风险

投资者对其投资工具的投资。

进入某些行业可能会使我们受到我们不熟悉或不熟悉的新法律和法规的约束

这是我们目前豁免的，可能会导致增加的责任、诉讼、监管风险和费用。如果一家新企业

产生的收入不足，或者如果我们不能有效地管理扩大的业务，我们的业务结果可能

受到不利影响。此外，如果内部或通过收购开发的新产品、业务或企业不成功，

我们可能会决定结束、清算和/或停止它。这样的行为可能会对我们的关系产生负面影响

这些企业的投资者可能会让我们受到诉讼或监管调查，并可能让我们承担额外的费用，

包括减值费用和潜在的投资者责任或其他投诉。

2022年8月， 我们收购了生命科学投资公司Abingworth，以扩大我们的医疗投资

平台，新增近20亿美元的管理资产和20多个投资的专业团队

专业人士和顾问。阿宾沃斯与我们的整合，以及凯雷相应地进入生命科学

行业，可能构成上述风险的一部分或全部。

运营风险(包括与我们的业务模式相关的风险)、系统安全风险、违反数据保护、

网络攻击，或我们的员工或其他有权访问我们的网络的人的行为或未采取行动，包括我们的

为此类风险投保的能力可能会扰乱我们的业务、导致损失或限制我们的增长.

我们严重依赖我们的财务、会计、信息和其他数据处理系统。我们面临着各种各样的安全

经常受到威胁，包括对我们信息技术基础设施的持续网络安全威胁和攻击

旨在访问我们的专有信息，销毁数据，或禁用、降级或破坏我们的系统。这些

安全威胁的来源多种多样，包括已知或未知的外部第三方以及当前或

拥有或曾经访问我们的设施、系统和信息的前员工和承包商。

随着被挫败的攻击，我们面临的安全威胁的频率和复杂性都有所增加

从那些普通的到一般的企业，到那些更高级和更持久的，可能针对我们

因为，作为一家全球投资管理公司，我们持有大量关于

我们的投资者、我们的投资组合公司、潜在的投资和我们的员工。因此，我们可能面临更高的风险

与此信息有关的安全漏洞、在线勒索企图或业务中断，由

各种不良行为者，包括黑客活动家、网络罪犯、外国政府、网络勒索者或网络恐怖分子。如果

如果成功，对我们网络或其他系统的这些类型的攻击可能会对我们的业务产生实质性的不利影响

除其他事项外，由于投资者或专有数据的丢失或暴露、投资者或专有数据的损失或暴露

我们保留的个人信息、业务中断或延迟以及对我们声誉的损害。我们的供应商，

与我们有业务往来的承包商、投资者和其他第三方也会遇到网络威胁和攻击

39

在频率和复杂程度上相似。供应链攻击的频率和对其业务的影响都在增加

影响。我们无法持续了解我们供应链实体或为我们的供应提供服务的供应商的安全性

链式实体，必须依赖合同保证以及供应商、承包商、

投资者和其他第三方来防御、响应和报告此类攻击。在某些情况下，存在有限的

可以提供特定服务的供应商，如基金管理，以及无法与这些供应商合作或

无法获得这些供应商可能会对我们提供此类服务的能力产生重大不利影响。

那些已经或曾经授权访问我们网络的人，包括现任和前任员工和承包商，

可能会通过用户错误或如果他们是“网络钓鱼”、社会工程、贿赂、

胁迫，或对我们怀有恶意。因此，我们实施了安全意识培训计划。目标是

该计划的目的是告知凯雷人员和承包商他们对信息安全的责任，并包括

在线培训、现场宣传活动和网络钓鱼模拟。此培训是对我们现有的入职要求的补充

以及年度网络安全培训。

我们无法知道未来网络事件的潜在影响，这些事件的严重程度和规模差异很大。可能会有

不能保证我们用来缓解这些威胁的各种程序和控制措施足以防止中断

对我们的系统，特别是因为使用的网络攻击技术经常变化或直到启动才被识别，以及

因为网络攻击的来源多种多样。如果我们实施的任何控制措施不起作用

正确或出于任何原因被禁用，或者如果存在任何未经授权的数据泄露，无论是由于篡改，

如果我们的网络安全系统遭到破坏，发生网络事件或攻击，或者其他情况，我们可能会遭受巨大的经济损失，

成本增加，业务中断，对基金和投资者的责任，监管调查，干预和

罚款和名誉损害。与网络或其他安全威胁或中断相关的费用可能没有完全投保，或者

否则就会得到赔偿。竞争对手全球投资公司发生重大安全事件，而我们没有直接参与其中

受影响可能间接导致投资者尽职调查、修改保险费等带来的成本增加

广泛和/或频繁的监管检查。

我们的信息系统和技术可能无法继续适应我们的增长，以及

维护这样的系统可能会在目前的水平上增加。例如，我们现有的系统可能不足以

识别或控制我们可能推出的新投资基金所采用的投资策略中的相关风险。任何失败

为了适应与这类信息系统相关的增长或成本增加，可能会对我们产生实质性的不利影响。

此外，我们在业务的某些方面依赖第三方服务提供商，包括某些信息

系统、技术和管理我们的业务开发公司、注册投资公司、

结构性信贷基金和全球投资解决方案部门。例如,凯雷签约信息系统备份

以及对某些公司的恢复服务。这些第三方服务提供商已经并将继续面临

网络安全威胁，因此，未经授权的个人可能会以不正当的方式访问我们的机密数据。任何攻击

这些第三方的性能或其信息系统故障或中断或恶化，以及

技术还可能损害基金的运营质量，影响我们的声誉，并对我们的业务产生不利影响。

我们的技术、数据和知识产权以及我们产品组合的技术、数据和知识产权

公司也面临着更高的被盗、破坏或损害的风险，就像我们和我们的投资组合公司

参与美国以外的业务，特别是在那些没有可比水平的

保护专有信息和无形资产，如知识产权和客户信息和记录。

此外，我们和我们的投资组合公司可能被要求妥协保护或放弃对技术、数据和

知识产权，以便在外国司法管辖区经营或进入外国司法管辖区的市场。任何此类直接或间接的妥协

这些资产可能会对我们或我们的投资产生实质性的不利影响。

支持我们业务的基础设施发生灾难或中断，包括涉及电子设备的中断

由我们或与我们有业务往来的第三方使用的或直接影响我们办公室的通信或其他服务，

可能会对我们不间断地继续运营业务的能力产生实质性的不利影响。我们的灾难

恢复计划可能不足以减轻此类灾难或中断可能造成的伤害。例如,

系统性亚马逊或微软云服务的大规模和长期全球故障等风险可能会导致

连锁的灾难性系统故障。我们可能还需要承担额外的管理、运营和财务

寻找新的专业人员加入我们的公司，并维护适当的运营和财务系统，以

充分支持扩张。招聘有才华的专业人士，包括IT和网络安全专业人员的市场是

竞争激烈，我们可能无法以我们希望的速度增长。

此外，我们和我们的投资组合公司可能无法获得或维持足够的保险(包括网络

保险)以商业上合理的条款或具有足够的承保水平，以应对我们可能面临的潜在责任

40

与潜在索赔有关，这可能对我们的业务产生实质性的不利影响。我们可能会面临损失的风险

各种索赔，包括与证券、反垄断、合同、网络事件、欺诈、业务中断和各种

其他潜在索赔，不论此类索赔是否有效。保险和其他保障措施可能只会部分补偿我们

我们的损失，如果索赔成功，超出或不在我们的保险单范围内，我们可能会被要求

就该等成功的申索支付一大笔款项。由于市场条件、保费和免赔额

某些保单，特别是董事和高级管理人员、网络和财产保险，大幅增加和

可能会进一步增加，在某些情况下，某些保险可能变得不可用或只有在金额减少时才能获得

覆盖面很广。此外，我们遇到的索赔金额和/或索赔数量也可能随时增加，

这可能会进一步增加我们的成本。

某些灾难性的损失，如战争、与网络动能战有关的系统性风险、地震、

洪水、台风、流行病、恐怖袭击或其他类似事件可能无法投保，或者只能按以下费率投保

是如此之高，以至于维持保险将对我们的业务、我们的投资基金和他们的投资组合造成不利影响

公司。与新冠肺炎疫情有关的损失一般不在大多数商业财产保险的范围内

政策和业务中断政策，未来将不在新政策的涵盖范围内。一般而言，相关的损失

恐怖主义和灾难性的民族国家黑客攻击正变得更加困难和昂贵，以防范。在这方面，一些人

保险公司将恐怖主义行为和灾难性的民族国家黑客攻击排除在其所有风险保单之外。在某些情况下，

保险公司针对恐怖主义行为提供的保险非常有限，需要额外的保费，这可能会大大增加

财产意外伤害保险的总费用。因此，我们、我们的投资基金和他们的投资组合公司可能不会

为恐怖主义或某些其他灾难性损失投保或全额投保。

我们的投资组合公司还依赖数据和处理系统以及安全的处理、存储和传输

包括高度敏感的金融、医疗和关键基础设施数据在内的信息。扰乱或妥协

这些系统，包括来自网络攻击或网络事件的系统，可能对这些系统的价值产生实质性的不利影响

做生意。我们的投资基金可以投资于具有国家或地区形象的战略资产或基础设施资产，

与其他资产相比，其性质可能使其面临更大的恐怖袭击或安全漏洞风险

也不是生意。此类事件可能会对我们的投资或同类资产产生不利影响，或者可能需要

投资组合公司增加预防性安全措施或扩大保险覆盖范围。

未能维护我们的信息和技术网络的安全，包括个人身份信息，

知识产权和专有商业信息可能会对我们产生实质性的不利影响。

在我们的正常业务过程中，我们收集和存储敏感数据，包括我们的专有业务

信息和知识产权，以及我们员工、投资者和潜在客户的个人身份信息

投资者、我们的数据中心、我们的网络、我们的云环境以及我们的第三方服务提供商。这样的数据

可能受美国和外国的数据保护和隐私法以及其他合同义务的约束。安全处理，

维护和传输这一信息对我们的行动至关重要。虽然我们采取了各种措施，已经

作出并将继续作出重大投资，以确保我们系统的完整性，并防止此类

失败或安全漏洞，包括治理、战略和风险管理机制，不能保证

这些措施和投资将提供足够的保护。在这方面，新冠肺炎大流行加剧了

这些风险是由于对在线交流和混合工作环境的更严重和持续的依赖，而这种依赖可能会更少

安全，涉及勒索软件、勒索和商业的恶意网络活动显著增加

电子邮件泄露。2023年，凯雷没有发生重大网络事件，对日常事务做出了迅速有效的反应

事件，如用户错误、网络钓鱼活动和供应商违规通知，不会对凯雷造成实质性损害。在……里面

此外，我们和我们的员工一直并预计将继续成为欺诈性电话和电子邮件的目标，

冒充和欺诈性的钱款请求，包括试图将物质付款转给欺诈性银行

帐户和其他形式的垃圾邮件攻击、网络钓鱼或其他社会工程、供应链攻击、勒索软件或其他

事件。我们也曾经是，将来也可能是一种被称为商业电子邮件的电汇诈骗的目标

第三方通过不适当的授权，试图从歪曲员工或基金投资者的行为中获利的妥协

电汇指令中的电汇或更改。虽然我们的政策和程序在很大程度上有效地打击了这一欺诈行为

重大的实际或潜在的盗窃、损失、腐败、曝光、欺诈性使用或滥用投资者、员工或其他

个人可识别的或专有的业务数据，无论是由第三方提供的，还是由于员工渎职或

否则，不遵守我们关于此类数据或知识产权的合同或其他法律义务，或

违反我们关于此类数据的隐私和安全政策可能会导致重大补救和其他成本，

美国联邦和州政府、欧盟或其他机构对我们的罚款、诉讼或监管行动

司法管辖区，或各种监管组织或交易所。这样的事件还可能扰乱我们的运营和

我们向投资者提供的服务损害了我们的声誉，导致竞争优势的丧失，影响了我们的能力

41

提供及时和准确的财务数据，并导致对我们的服务和财务报告失去信心，这可能

对我们的业务、收入、竞争地位和投资者信心造成不利影响。

我们使用人工智能技术可能会导致我们的数据暴露或其他不良影响等

技术也可能导致更有效的威胁行为者。

人工智能和机器学习技术的最新技术进步(统称为“AI

技术“)，包括例如OpenAI ChatGPT应用程序，为我们、我们的资金、投资创造机会

投资工具和账户、投资组合公司以及风险。我们使用并计划在以下领域扩大人工智能技术的使用

我们的业务和投资活动以及我们的投资组合公司和投资也使用此类技术。

我们和我们的投资组合公司继续评估人工智能技术的快速发展前景。人工智能的实际使用

我们的业务、基金和投资组合公司以及投资项目的技术各不相同。虽然我们时不时地期待，

采用和调整管理我们人员使用人工智能技术的使用政策和程序，存在以下风险

滥用这类人工智能技术。 

此外，人工智能技术依赖于收集和分析海量数据和复杂

算法。在这方面，将所有相关数据整合到AI Technologies的模型中是不可能或不可行的

利用来操作，我们也不期望参与这种数据的收集或算法的开发

我们的业务进程。因此，预计此类模型中的数据将包含一定程度的不准确和误差，

可能在很大程度上，而且这种数据和算法可能不充分或有缺陷，这很可能

降低AI技术的有效性，并可能对我们和我们的投资组合公司和投资产生不利影响

我们或他们在多大程度上依赖这些人工智能技术的工作产品。

对数据和算法的数量和依赖也使AI Technologies，进而使我们和我们的投资组合

公司和投资，更容易受到网络安全威胁，包括数据中毒和

基础模型、培训数据或其他知识产权。我们和我们的投资组合公司和投资可能是

暴露在第三方服务提供商或任何交易对手在其业务中使用人工智能技术的程度上的风险

活动。在这方面，我们无法控制第三方产品的开发或维护方式，也无法控制第三方产品的方式-

我们提供了利用人工智能技术的派对服务。此外，AI技术可能会与业务竞争

或增加投资组合公司的产品或服务过时的可能性(特别是

随着人工智能技术能力的提高)，相应地，人工智能技术的更多采用和使用可能会

对我们的投资组合公司或其各自业务的不利影响。请参阅“与我们公司相关的风险-运营风险”

风险(包括与我们的业务模式相关的风险)、系统安全风险、数据保护漏洞、网络攻击或

我们的员工或其他有权访问我们的网络的人的行为或失败，包括我们是否有能力确保

防范此类风险，可能会扰乱我们的业务，导致损失，或限制我们的增长。

此外，使用人工智能技术可能包括输入我们的机密信息(包括非

公共信息)由第三方违反保密协议，或由我们的人员或其他相关方

违反我们的政策和程序(或任何此类各方根据我们的政策、程序和/或非

公开协议)，并且可能导致这种机密信息成为通常可访问的数据集的一部分

由AI技术应用程序和用户提供。 

人工智能技术及其当前和潜在的未来应用，包括在私人投资和金融领域

各部门及其运作所在的法律和监管框架继续快速发展。是不可能的

预测与之相关的当前或未来风险的全部范围。

与监管和诉讼相关的风险

与全球隐私、数据保护、数据传输、数据本地化和数据安全相关的法律法规可以

限制使用和采用我们的服务，并对我们的业务造成不利影响。

世界各地的立法者和监管机构将数据安全和隐私列为首要任务。因此，我们正在

遵守越来越多的联邦、州、地方和国际法律、指令和法规，以及合同

与个人信息的收集、使用、保留、安全、披露、转移和其他处理有关的义务

和其他机密数据。隐私、数据保护和数据传输的全球法律框架正在迅速演变

而且在可预见的未来可能仍然不确定。我们的某些活动可能受一般数据的约束

保护条例(GDPR)、美国州隐私法、开曼群岛数据保护法(DPA)、英国数据

42

《保护法》(“英国GDPR”)、《个人信息保护法》(《个人信息保护法》)以及其他现有和发展中的法律

和规定。

在……里面2022年2月，美国证券交易委员会提出了有关网络安全的规则，要求注册投资顾问

和注册基金实施旨在应对网络安全风险的书面政策和程序，报告称

将网络安全事件以建议的形式在规定的期限内提交给美国证券交易委员会，并不断列举

与网络安全相关的书籍和记录。此外，2022年3月，美国证券交易委员会发布了一项拟议规则，该规则于2022年敲定

2023年7月，要求上市公司在Form 8-K中报告重大网络安全事件，并强制披露

网络安全风险管理、战略和治理。根据这些拟议的和最终的规则以及联邦

近年来，监管机构普遍对网络安全进行了审查，我们预计与网络安全相关的美国证券交易委员会执法活动将会增加

事项，包括由美国证券交易委员会合规性办公室在其审查方案中进行的检查和审查，其中

网络安全已被列为优先事项，其中重点是网络存储设备的适当配置，

信息安全治理，以及与零售交易信息安全相关的政策和程序。

尽管我们维持旨在防止网络事件发生的网络安全控制，但没有任何安全措施

网络攻击无法穿透。目前和未来的网络执法活动可能会针对我们

认为是合规的，但美国证券交易委员会不这么认为。此外，我们开展业务的许多司法管辖区都有其他法律和

与数据隐私、网络安全、数据传输、数据本地化和个人信息保护有关的法规。我们的

使用人工智能技术还可能使我们面临额外的网络安全风险以及监管审查。请参阅“风险相关”

对我们公司-我们使用人工智能技术可能会导致我们的数据暴露或其他不利影响

而这样的技术也可能带来更有效的威胁行为者。对这些规定合规性的任何监管调查

法律和法规将代价高昂，并可能导致巨额罚款、服务中断、失去执照和其他损害

致公司。

I在欧洲经济区(EEA)，一般数据保护条例(GDPR)确立了要求

适用于个人资料的处理，赋予个人资料保护权利，并对违反规定的行为施加惩罚

实施GDPR的每个欧洲经济区州的法律，包括那些导致严重数据泄露的法律。此外，英国退欧花费了

2020年1月生效，这导致了英国GDPR和进一步的立法变化，增加了处理负担

以及传输欧洲经济区和英国居民的个人数据。为了满足这些要求，我们可能还需要利用

替代数据传输机制，如欧盟委员会或SCCS批准的标准合同条款。

未来对数据传输规则的任何更新都可能需要我们花费大量资源来更新我们的合同安排

并以其他方式遵守该等义务。此外，数据保护当局可能要求在

除SCC外，还可向EEA以外的国家转移。我们的第三方服务提供商也可能受到这些影响

改变。除了其他影响外，我们可能会遇到额外的成本来遵守这些变化，我们和我们的

客户可能面临欧洲经济区的监管机构对从欧洲经济区转移个人数据应用不同标准的可能性。

到美国和其他非欧洲经济区国家。英国和欧洲经济区正在考虑或已经颁布了各种其他法律和

《数字运营弹性法案》(EEA)、《在线安全法案》(英国)和《人工智能法案》等法规

所有这些都可能对凯雷及其投资组合公司开展业务的能力产生实质性影响。我们

无法预测这些数据保护法律或法规可能会如何发展。

中国继续加强个人信息保护，收紧跨境数据管控

实施网络安全法(CSL)、数据安全法(DSL)和个人

信息保护法(“PIPL”)。这些法律可能会影响凯雷和我们的投资组合公司在

遵循以下方式。首先，凯雷和我们的投资组合公司在开展业务和

在中国中处理个人信息或其他数据。第二，这些法律可在域外适用于对

由凯雷或我们的投资组合公司以外的公司执行时源自中国的个人信息和其他数据

中国。第三，这些法律可能会对跨境数据传输和向第三方供应商传输数据施加新的规定

由凯雷和我们的投资组合公司进行。PIPL规定了几个限制某些跨境转移的条件

中国居民的个人信息，而数字用户线限制“重要数据”转移到中国以外的地方。范围

“重要数据”的范围尚不清楚，但可能包括凯雷和我们的投资组合收集和/或生成的某些数据

中国的公司，在这种情况下，这些限制可能会损害凯雷及其投资组合公司，这些公司依赖于

自由地将数据转移到中国之外。最后，凯雷和我们的投资组合公司可能会受到某些合同的约束

根据这些法律，在与中国的交易对手进行交易时的合规义务。

此外，《国家情报法》(NIL)，加上最近颁布的《间谍法》，允许

当局要求凯雷及其投资组合公司等组织提供必要的支持、援助和

对中国政府的合作。Nil规定了广泛的警察权力，包括情报官员有能力

43

进入相关禁区和场馆，向有关组织学习询问，收集相关档案、资料、

或物品，包括电子信息。

遵守PIPL、CSL、DSL和NIL以及任何其他协议的成本和其他负担

中国的网络安全和相关法律，可能会对我们的业务产生不利影响，并增加我们的合规负担。A

中国政府认定凯雷或其投资组合公司违反了其中一项法律，可能会导致

各种处罚，包括高达全球收入5%的罚款、警告、返还、暂停业务活动

或许可证，关闭收集敏感信息的网站或应用程序，吊销营业执照或

相关许可证。某些处罚也可适用于对违规行为负有责任的个别工作人员。缺乏清晰度和

在一些问题上的监管指导增加了合规风险。任何无法或被认为无法充分解决的问题

隐私和数据保护问题，或遵守中国的法律、法规、政策、行业标准、合同

义务或其他法律义务可能会导致额外的成本和责任，并可能损害我们的声誉和不利

影响我们的业务和我们投资组合公司的业务。

凯雷和我们的投资组合公司所在司法管辖区的许多其他外国和政府机构

开展业务有比美国更严格的隐私和数据保护法律法规。

例如，《香港个人资料(私隐)条例》、《澳洲私隐法案》和《巴西银行保密条例》

法律。这一领域的全球法律在其要求的广度和深度上正在迅速增加，这往往是额外的-

在领土性质上，全球监管机构正寻求在其境外执行本国的法律。此外，我们

由于我们与交易对手的合同义务，我们经常增加隐私合规要求。这些

法律和合同义务加强了我们在日常业务过程中的隐私义务

美国和国际上。

在美国，国会正在考虑联邦隐私立法，并可能导致重大的新的

对我们和我们的投资组合公司的义务。在此期间，一些正在通过的州法律，如加利福尼亚州

消费者隐私法“(”CCPA“)，于2020年1月生效。《消费者权益保护法》加强了对消费者的保护

对于加州居民来说，针对某些数据泄露的私人诉讼权预计会增加相关诉讼，以及

对违反CCPA的法定罚款。此外，CCPA要求覆盖的公司向加州提供新的披露

并为这些居民提供了选择不出售某些个人信息的新方式。

加州选民还于2020年11月批准了加州隐私权法案(CPRA)。开始生效日期

2023年1月1日，CPRA对CCPA进行了重大修改，包括扩大了某些权利

敏感的个人信息，并创建一个新的州机构来执行CCPA。除非有一部联邦隐私法

这一先发制人的州法律颁布后，各州将继续在全国范围内塑造数据隐私环境。例如，弗吉尼亚州

颁布《弗吉尼亚州消费者数据保护法》(《VCDPA》)，自2023年1月1日起生效，科罗拉多州通过

《隐私权法案》于2023年7月1日生效，康涅狄格州通过了《康涅狄格州数据隐私法》，

2023年7月1日生效，犹他州通过了犹他州消费者隐私法(UCPA)，2023年12月31日生效。几个

美国其他州在2023年颁布了隐私法，这些法律将在未来几年生效，各州还存在许多其他提案

这可能会增加我们的潜在责任，增加我们的合规成本，并影响我们的能力

处理与我们的业务不可或缺的个人信息。这些州隐私法规的各个方面仍然不清楚，导致进一步

法律上的不确定性，可能需要我们修改我们的数据实践和政策，并产生大量的额外

合规成本。

遵守各种现有的、拟议的或尚未拟议的法律、法规、修订或重新-

对现有法律和法规的解释，以及与隐私、数据保护、数据

传输、数据本地化或信息安全可能需要我们对我们的服务进行更改，以使我们或我们的

客户满足新的法律要求、产生巨额运营成本、修改我们的数据做法和政策，以及

限制我们的业务运营。我们实际或被认为未能遵守这些法律、法规或其他

义务可能导致巨额罚款、处罚、监管调查、诉讼、补救费用以及其他

负债。

例如，与数据保护失败相关的监管调查或处罚可能会导致负面宣传

并可能导致我们的投资者对我们安全措施的有效性失去信心。任何无能，或感觉到

无法充分解决隐私和数据保护问题，或遵守适用的法律、法规、政策、

行业标准、合同义务或其他法律义务也可能导致额外的成本和责任，并可能

损害我们的声誉并对我们的业务造成不利影响。

44

美国和国外的广泛监管影响了我们的活动，增加了做生意的成本，并创造了

潜在的重大责任和处罚。

我们的业务受到广泛的监管，包括定期检查、询问和调查，由

我们在世界各地开展业务的司法管辖区内的政府机构和自律组织。这些

当局拥有监管金融服务多方面的权力，包括授予的权力，以及

特定情况下取消，允许进行特定活动。其中许多监管机构，包括美国和

外国政府机构和自律组织以及美国的州证券委员会

有权进行可能导致罚款的检查、调查、调查和行政诉讼，

暂停工作人员、改变政策、程序或披露或采取其他行动，包括谴责、发布

停止令，暂停或开除经纪交易商或投资顾问的注册或会员资格

或开始对我们或我们的工作人员提起民事或刑事诉讼。

即使调查或程序没有导致对我们或我们的人员的制裁或制裁

监管机构的金额很小，回应此类事项所产生的成本可能是实质性的，而

与调查、程序或实施这些制裁有关的负面宣传可能会损害我们的声誉并导致

美国失去现有投资者，或未能获得新投资者，或阻止其他人与我们做生意。我们的一些人

投资基金投资于在高度监管的行业中运营的企业，包括受

美国联邦通信委员会以及美国联邦和州银行当局。要遵守的监管制度

这类业务除其他事项外，可能会以我们的基金投资于这些业务的能力为条件

满足适用的所有权限制或资格要求。我们未能获得或维持任何监管规定

我们的基金投资于这些行业所需的审批可能会取消我们的基金参与某些投资的资格

或者要求我们的基金剥离某些资产。

近年来，美国证券交易委员会及其工作人员专注于与全球投资公司相关的问题，并形成了

专门审查这类公司的专门单位，在某些情况下，对这些公司提起执法行动，他们的

校长和他们的雇员。我们已经并预计将继续看到更高水平的美国证券交易委员会执法活动

现任政府，虽然我们相信我们有一个强有力的合规计划，但这是可能的

执法活动将针对我们认为合规的做法。最近美国证券交易委员会的重点领域还包括使用和

律师事务所负责人和外部业务活动的经营伙伴或顾问的薪酬和披露

员工和团体采购安排、账簿和记录的保留以及一般利益冲突的披露。这个

美国证券交易委员会还专注于遵守基金发行文件中披露的做法，管理冲突交易，

管理费计算、绩效广告和投资尽职调查实践。

外界普遍预计，美国证券交易委员会对全球投资公司的监管将继续聚焦相关担忧。

到透明度、投资者披露做法、投资风险和利益冲突、费用和开支、流动性、估值

资产，以及对重大非公开信息的控制，这可能会以各种方式影响凯雷。例如，我们的

私募股权基金经常聘请运营高管和高级顾问，他们经常与我们的投资团队合作

在尽职调查期间，提供董事会级别的治理，并为投资组合公司管理层提供支持和建议。运营中

高管和高级顾问通常是第三方，不被视为凯雷员工，通常受聘于

根据咨询协议，我们的私募股权基金的投资者可能会承担运营高管的费用

或高级顾问薪酬，在相关基金法律文件允许的情况下。在某些情况下，运营主管或

高级顾问可由投资组合公司直接聘用，在这种情况下，投资组合公司可补偿

运营主管或高级顾问直接(意味着我们私募股权基金的投资者可能间接承担

运营主管或高级顾问薪酬的成本)。虽然我们相信我们已经做出了适当和及时的

关于我们运营高管和高级顾问的聘用和薪酬披露，美国证券交易委员会员工可能

我不同意。

美国证券交易委员会还表示，将继续关注私人投资基金特有的问题，包括

业绩广告，在附函中列入优先流动资金和披露条款，基金费用的透明度和

费用，以及以高级表格和PF表格向美国证券交易委员会报告信息，包括对表格高级表格的拟议修订

这将需要加强对网络安全事件和ESG做法的披露，并对Form PF进行最终修订

这将引入对某些事件的“当前报告”要求，并要求加强对基金的披露

投资和结构。此外，2024年2月，美国证券交易委员会和商品期货交易委员会联合通过修正案，扩大了

私募基金顾问必须报告其表格PF备案的信息。这些联合修正案的合规日期为

预计PF表将于2025年上半年发布。 美国证券交易委员会在这些领域的任何新规则制定都可能对我们的

并导致额外的运营、管理和法规遵从性负担和成本，并可能

导致我们的收入、收益和现金流减少。见“与监管和诉讼有关的风险--金融

45

美国的法规及其变化可能会对我们的业务产生不利影响，并可能增加

对监管的关注可能会给我们的业务带来额外的负担和费用。我们还经常被要求

美国证券交易委员会和其他监管机构的信息、询问和非正式或正式调查，我们

例行的合作。在当前的监管环境下，即使是以前审查过的历史做法也是

被重新审视。例如,作为对金融服务和投资咨询公司的全面调查的一部分，在10月份

2022年，我们收到美国证券交易委员会的请求，要求提供与保存某些类型的电子商务有关的信息

通信(例如，文本消息和WhatsApp、微信及类似应用上的消息)。我们打算合作

与美国证券交易委员会的调查完全一致。这些额外的监管要求将增加我们的合规成本，并可能使我们面临

如果我们不遵守适用的法律、规则和法规，我们将承担责任和处罚。

我们经常依赖于1933年修订的《证券法》(简称《证券法》)的各种要求的豁免

法案“)、《交易法》、《投资公司法》、《商品交易法》和《美国雇员退休法》

经修订的1974年收入保障法(“ERISA”)，用于在美国开展资产管理活动。如果用于

我们无法获得这些豁免的任何原因，都可能成为监管行动或第三方的制约因素

索赔和我们的业务可能会受到实质性的不利影响。

同样，在美国以外开展资产管理活动时，我们依赖可用的豁免

来自不同外国司法管辖区的监管制度。这些豁免不受美国国内和国外的监管

有时非常复杂，在某些情况下可能依赖于我们不遵守的第三方

控制力。如果由于任何原因，我们无法获得这些豁免，我们可能会受到监管行动的影响，或者

第三方索赔和我们的业务可能会受到实质性的不利影响。此外，我们提出的要求

监管机构的主要目的是确保金融市场的健全，并保护我们基金的投资者和

不是为了保护我们的股东。因此，这些规定经常用来限制我们的活动并强制

繁重的合规要求。见项目1“业务--监管和合规事项”。

当我们扩展我们的产品供应时，可能会受到额外的监管和合规负担的影响

投资平台，包括面向散户的注册产品。例如，我们有几个封闭式

我们全球信贷和全球投资解决方案部门中受投资影响的投资公司

公司法及其下的规则，除其他外，对主要交易施加监管限制

投资公司与其某些关联公司，包括其投资顾问之间的共同交易。

其中一些投资公司由于其公开上市公司的身份，受到证券法的额外要求。

交易发行人，以及适用的国家证券交易所的上市标准。其他司法管辖区，特别是在

欧洲和联合王国对注册产品的提供施加了类似(如果不是更大的)监管负担。我们预计

在未来向美国和非美国投资者提供更多此类注册投资产品。这些额外的监管

要求将增加我们的合规成本，如果我们不遵守

适用的法律、规则和条例。

我们受到美国和外国反腐败、反贿赂和反洗钱法律的约束，包括美国。

《反海外腐败法》(下称《反海外腐败法》)、《美国国内行贿法》、《美国旅行法》等

在我们开展活动的国家/地区的反腐败、反贿赂和反洗钱法律。反腐倡廉

法律的解释很宽泛，禁止我们直接或间接授权、提供或提供不当付款。

或对公共或私营部门的接受者有价值的东西。2024年2月，美国财政部

金融犯罪执法网(FinCEN)提出了一项规则，要求注册投资顾问和

除其他措施外，豁免申报顾问(“电子逆向拍卖”)采取反清洗黑钱及打击资助

恐怖主义(“反洗钱/反洗钱”)方案，并向FinCEN提交某些报告。拟议的规则还将授权给

美国证券交易委员会将审查注册投资顾问和电子逆向拍卖对这些要求的遵守情况。如果这项提议被采纳，它将

可能会对我们的投资咨询业务施加与AML/CFT相关的额外监管义务。此外，我们正在

遵守《反海外腐败法》的会计和内部控制条款，这些条款要求我们保持准确的账簿和记录

以及足以发现和防止腐败行为的内部控制制度。我们还受到美国的出口管制

和经济制裁由美国商务部、外国资产管制办公室(OFAC)和

美国财政部和美国国务院。这样的出口管制法律法规和经济

制裁基于美国的外交政策和国家安全目标，针对目标国家、司法管辖区、

领土、政权、实体、组织和个人。

非美国司法管辖区的法律，包括涉及反贿赂、反腐败、反洗钱、

经济制裁或出口管制可能会施加比美国此类法律更严格或更苛刻的要求，

遵守这些外国法律可能会扰乱我们的业务，或者导致我们产生更多的成本来遵守

那些法律。例如，在英国，我们受英国《2002年犯罪得益法》的约束。

46

防止洗钱和资助恐怖主义，以及英国2010年《反贿赂法》，禁止私人和

公共部门行贿。不同的法律也可能包含相互冲突的条款，使遵守所有法律变得更加困难。

我们无法预测我们未来可能受到的监管要求的性质、范围或影响，也无法预测

哪些现有的法律可以被执行、解释或执行。我们基金的投资组合公司的合规政策和

程序可能无法阻止所有洗钱或贿赂或其他被禁止交易的情况，包括

由雇员、代表或其他代理人的行为引起，我们或他们可能对此负责。

这些各种反腐败、反洗钱、出口管制和制裁法律法规涉及

我们业务的几个方面，包括服务现有的基金投资者，寻找新的基金投资者，并寻求新的

投资，以及我们的基金的投资组合公司的活动，并需要不断监测投资者和

投资组合资产。美国政府监管机构，包括美国司法部、SEC和OFAC，

资源，以执行FCPA和出口管制和制裁法，因为执法已成为更优先的，

近年其他几个国家，包括我们和我们的基金投资组合公司维持业务的国家，

在开展业务方面，还大大扩大了执法活动，特别是在反腐败方面。最近，

美国政府还利用制裁和出口管制来处理更广泛的外交和国际经济政策

目标.虽然我们制定并实施了旨在确保我们和我们的员工遵守法律的政策和程序，

根据FCPA和其他反腐败法律，以及出口管制和经济制裁法律，我们不能

确保我们的员工、代表、承包商、合作伙伴和代理人不会采取违反我们的

政策和适用法律，我们可能最终对此负责。任何认定我们违反了

法律可能会使我们受到民事和刑事处罚，物质罚款，利润上缴，

未来的行为，证券诉讼，取消资格，以及投资者信心的普遍丧失，其中任何一个都可能导致

对我们的经营业绩、财务状况和现金流以及我们的声誉造成重大不利影响。

此外，2012年《减少伊朗威胁和叙利亚人权法案》（“ITRA”）扩大了美国对叙利亚制裁的范围。

对伊朗的制裁和ITRA第219条修正了交易法，要求公司向SEC报告

《交易法》第13条规定的在定期报告中披露具体交易或交易的义务

涉及伊朗或外国资产管制处颁布的某些制裁措施所针对的其他个人和实体，

或其任何关联公司，包括我们的一些投资组合公司，在相关定期所涵盖的期间内

报告情况。在某些情况下，ITRA要求公司披露交易，即使这些交易是美国法律允许的。在……里面

此外，ITRA规定有义务单独向美国证券交易委员会提交一份通知，说明具体活动已在

我们的季度和年度报告，以及美国证券交易委员会被要求在其网站上发布本披露通知，并将报告发送到

美国总裁和某些美国国会委员会要求披露ITRA指定的活动，即使此类活动是

法律上允许的且不受适用法律制裁的，以及实际对我们或我们的

任何不允许的活动可能会损害我们的声誉，并对我们的业务产生负面影响。在……里面

过去，我们曾根据《交易法》第13条披露某些允许的交易和交易，以及

截至目前，我们尚未收到关于对此类活动进行任何调查的通知。

2022年1月，美国司法部反垄断司和联邦贸易委员会发起了一项联合公开调查，旨在

在加强对非法合并的执法方面，援引证据表明，整个经济中的许多行业正在成为

更集中，竞争力更低，2023年7月，司法部和联邦贸易委员会发布了一份更新草案

合并准则于2023年12月定稿，描述和指导各机构对合并和

收购以确定是否符合联邦反垄断法。在这方面，国外的几家反垄断监管机构

司法管辖区也宣布了类似的反垄断执法举措。这些举措预计将加强对

合并和收购，并导致采用更严格的合并预先审批准则。因此，

获得联邦贸易委员会和其他非美国反垄断机构对合并和收购的预先批准的过程

由我们管理的投资基金承担的工作预计将变得更具挑战性、更耗时和更多

很贵的。如果我们管理的投资基金对投资组合公司的某些拟议收购或处置被推迟

或被反垄断监管机构拒绝，它可能会对我们未来产生业绩收入的能力产生不利影响，并

将可用资本充分投资于我们的基金，同时减少退出我们基金并实现其价值的机会

投资。

如果我们不遵守这众多的法律法规，即使在发生法律冲突的地方，我们也可能

面临损害赔偿、民事或刑事处罚、监禁我们的员工、限制我们的运营

(包括取消律师资格)和其他责任，特别是在非美国监管机构增加执法活动的情况下，这可能

对我们的业务、经营结果、财务状况、现金流和我们的声誉造成实质性的不利影响。在……里面

此外，我们可能因违反《反海外腐败法》或其他贿赂行为或违反适用的反腐败法而承担继承人责任。

我们或我们的基金投资的公司或我们或我们的基金所投资的公司实施的腐败、制裁或出口管制法律

收购。

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美国的金融法规及其变化可能会对我们的业务和

监管重点的增加可能会给我们的业务带来额外的负担和费用。

2010年颁布的《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案》(简称《多德-弗兰克法案》)

给美国金融服务业的几乎每一个方面都带来了重大变化，包括我们业务的各个方面。

2018年5月24日，《经济增长、监管救济和消费者保护法》(《改革法》)签署生效

法律。改革法案修改了多德-弗兰克法案的多个条款，包括修改沃尔克规则以免除

某些有保险的存款机构。

经《改革法案》修正的《沃尔克规则》一般禁止任何“银行实体”(广义定义为

有保险的存管机构，但有某些例外，包括没有和没有的存管机构

由一家总合并资产超过100亿美元或拥有大量交易资产和负债的公司控制，

任何控制这类机构的公司，即被视为银行控股公司的非美国银行。

银行法及上述实体的任何附属公司或附属公司)赞助、收购或保留所有权

依据第3(C)(1)条或第3(C)(7)条对不受1940年法令规定约束的基金的权益

1940年的法案。沃尔克规则还授权实施额外的资本要求和某些其他

对某些非银行金融公司从事此类活动的数量限制

金融稳定监督委员会(FSOC)具有系统重要性，并受到联邦政府的监督

储备，尽管没有明确禁止这类实体赞助或投资这类基金。2019年7月，美国

联邦监管机构通过了沃尔克规则条例修正案，以实施沃尔克规则修正案

包括在改革法案中，也是在2019年，这些美国联邦监管机构通过了对

沃尔克规则规则，简化和定制与沃尔克规则相关的某些合规性要求。 2020年6月，

美国联邦监管机构对沃尔克规则对银行实体赞助的限制进行了额外修订

以及投资于某些备兑对冲基金和私募股权基金，包括采取新的豁免措施，允许银行业

实体无限制地发起和投资于信贷资金、风险投资基金、客户促进基金和家族财富

管理车辆 (“备抵基金修正案”)。 涵盖基金的修正案还放宽了某些其他

限制境外基金活动以及与备兑基金一起进行的直接平行或共同投资。被遮盖的

因此，基金修正案应扩大银行实体投资和赞助私人基金的能力。被遮盖的

基金修正案、改革法案和此类监管发展以及各种其他建议，重点是放松对

美国金融服务业可能会对我们的业务产生加剧竞争或以其他方式减少

投资机会，这可能会对我们产生不利影响。

2010年6月，美国证券交易委员会根据《顾问法》批准了关于通过投资方式进行支付的第206(4)-5条规则

涉及向政府客户和民选官员提供竞选捐款和其他付款的顾问能够

对这类客户的影响。该规定禁止投资顾问向投资者提供薪酬咨询服务。

政府客户为期两年，除非常有限的例外情况外，在投资顾问、其高级管理人员或其

参与招商引资的人员向某些候选人和官员提供帮助

影响这类政府客户聘用投资顾问的职位。我方未能遵守的任何事项

这项规定可能会让我们面临重大处罚、费用损失和声誉损害。2017年8月，FINRA的《Pay to Play》

法规开始生效。这些FINRA规则实际上禁止从州或地方政府获得赔偿

在经纪自营商或其其中一人作出被禁止的捐款后两年内进行招揽和分销活动的机构

被掩护的同伙。一些州也通过了类似的法律、规则、条例和/或政策，

市政养老金计划，禁止、限制或要求披露支付给州政府的款项(和/或与之签订的某些合同)

寻求与国家实体做生意的个人和实体的官员，包括公共退休基金的投资。

多德-弗兰克法案还对“掉期”市场施加了监管结构，包括对清算的要求。

交易所交易、资本、保证金、报告和记录保存。CFTC已经敲定了许多适用于掉期市场的规则

参与者，包括掉期交易商的业务行为标准、报告和记录保存、强制性清算

掉期、适用于掉期的交易所交易规则、未结算掉期交易的初始和变动保证金要求、

以及对跨境掉期活动的监管要求。这些要求可能会降低市场流动性，并产生不利影响。

影响我们的业务，包括降低我们进行掉期交易的能力。

多德-弗兰克法案授权联邦监管机构审查，并在某些情况下禁止赔偿

金融机构的安排，激励员工从事被视为鼓励不适当行为的行为

担保金融机构的风险承担。2016年5月16日，美国证券交易委员会等联邦监管机构提出一项规则

这将适用于“覆盖金融机构”基于激励的薪酬安排的要求，包括

超过特定资产门槛的某些注册投资顾问和经纪交易商。这项规则，如果被采纳，可能会限制我们的

有能力招聘和留住投资专业人士和高级管理人员。然而，拟议的规则仍然

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待定，可能会有重大修改。此外，根据多德-弗兰克法案的指示，10月26日，

2022年，美国证券交易委员会通过了最终规则，根据该规则，在纽约证交所和纳斯达克上市的公司必须采取“追回”措施

强制公司追回授予现任和前任高管的某些基于激励的薪酬的政策

在会计重述的情况下。

2018年5月，《经济增长、监管救济和消费者保护法》成为法律，修改后

被认为具有系统重要性的金融实体的自动附加监管合规性问题

机构“(SIFI)从500亿美元的资产规模增加到2500亿美元的资产规模。未来的立法有可能将这种情况恢复到

指定回到500亿美元，并扩大其应用范围，包括私募股权资产管理公司。

在2020年美国总统和国会选举之后，出现

可能对我们和我们的基金的投资组合公司业务产生不利限制和影响的立法和监管行动。为

例如，2019年7月提交给美国国会的拟议立法于2021年10月重新提出，

其中包含了一些会对另类资产管理公司产生不利影响的条款。在其他方面，

建议的法案：(1)使私人基金和其中某些经济利益的持有者对所有人承担连带责任

投资组合公司的负债；(2)要求私人基金向所有有限责任合伙人提供相同的条款和福利；(3)

要求披露投资于私人基金的每个有限责任合伙人以及敏感基金和投资组合公司的名称-

水平资料；。(4)限制利息开支只适用于以下人士拥有的公司

私募基金；(5)修改已确定的破产法，以打击私募股权基金的交易；(6)提高携带的税率

利息；以及(7)禁止投资组合公司支付股息或回购其股票或将工作外包给

在收购投资组合公司后的头两年内投资组合公司。此外，在2021年8月，

参议院提出了一项立法，要求附带权益的持有者承认特定数量的

被视为每年的补偿收入，无论投资合伙企业是否确认收入或收益以及

无论持有人是否以及何时收到关于其附带权益的分配。如果类似的立法

如果成为法律，它可能会对我们、我们基金的投资组合公司和我们的投资者产生负面影响。

美国证券交易委员会修订后的投资顾问营销规则于2022年11月生效。规则增加

监管义务和潜在的审查，并对投资顾问的营销施加更多指令性要求

活动，包括但不限于禁止具有误导性的广告或包含具有误导性的重大陈述

投资顾问不能证实表演广告和使用证言的要求，

代言和安置代理安排。这一规定影响了我们某些基金和其他投资的营销

咨询功能。遵守新规则需要支付合规和运营成本。美国证券交易委员会也已经建立了

并解决了针对违反营销规则的投资顾问的多起诉讼，美国证券交易委员会工作人员的出版物

表示将继续专注于投资顾问对营销规则的持续遵守。

未来的立法、监管或指导可能对整个基金业和/或我们产生不利影响。

具体地说。金融服务监管，包括适用于我们业务的监管，在最近几年显著增加

未来可能受到进一步加强的政府审查和/或更严格的监管，包括

由于美国行政管理或国会领导层的变化而产生的。美国证券交易委员会已经采纳了一定的规则和

提出了多项其他规则，将影响凯雷投资的业务运营和合规义务

顾问和基金：

•2023年8月，美国证券交易委员会通过了新规则和对现有规则的修改(统称为

“私人基金顾问规则”)具体涉及投资顾问及其与私人基金有关的活动

他们建议的基金。特别是，《私人基金顾问规则》要求注册投资顾问：

向私人基金投资者分发季度报表，其中包含有关薪酬、费用和

费用、证券投资、资本流入和流出以及业绩等；获得年度收益

对其管理的私人基金进行审计；并要求注册顾问获得公平或估值意见

并就顾问主导的二级交易进行某些披露。此外，私募基金

顾问规则限制所有投资顾问从事以下做法，除非他们满足某些

披露，在某些情况下是同意的，要求：向私人基金客户收取相关费用和开支

通过监管和调查相关费用，按比例收取费用和费用分配，减少

通过实际、潜在或假设的税收从咨询费中追回的金额，以及从

私募基金客户。私募基金顾问规则也禁止投资顾问提供优惠

在流动性和信息权方面给予投资者待遇，除非他们满足特定条件并要求

顾问须就向私人基金投资者提供的优惠待遇向私人基金投资者作出某些披露

该基金的投资者。私募基金顾问规则的合规日期为2024年9月或2025年3月。

尽管私募基金顾问规则面临悬而未决的法律挑战，但目前尚不确定这种法律是否

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挑战一定会成功。虽然私募基金顾问规则的全部影响还不能确定，但它是

普遍预期它们将对私人基金顾问及其业务产生重大影响，包括

增加监管和合规成本和负担，并增加监管行动的风险。这是意料之中的

凯雷提供咨询的私募基金将(直接或间接)承担一定的监管和合规

与《私人基金顾问规则》有关的费用私募基金顾问规则还可能转移时间、注意力和

凯雷投资顾问及其人员不管理基金投资活动的资源以及

监管其投资组合中的公司。出于这些原因，私募基金顾问规则可能会产生实质性的负面影响

对凯雷投资顾问实体和私募基金的运营和财务业绩的影响

他们设法做到了。

此外，美国证券交易委员会还修改了顾问法案下的账簿记录和合规规则，要求，

私募基金的注册投资顾问须保留某些纪录，以证明其遵守

私人基金顾问规则和所有注册投资顾问将其年度合规审查记录在案。

•2023年5月，美国证券交易委员会通过了对PF表的修改，这是一种与私人基金和

旨在供金融稳定监督顾问(“FSOC”)用于系统性风险监督目的。这

修正案扩大了现有的报告义务要求大型对冲基金顾问在72小时内提交申请

某些当前报告事件的小时数，包括异常投资损失和与保证金相关的某些事件

和赎回，私募股权基金顾问对顾问主导的二级市场进行季度申报，并取消

基金的普通合伙人和大型私募股权基金顾问提供有关一般

合伙人追回和基金战略以及在其年度财务报表中的借款。某些项目的合规性日期

这些扩展的表格PF报告要求是在2023年12月，另一个是合规日期

要求是2024年6月。此外，2024年2月，美国证券交易委员会和商品期货交易委员会联合通过了扩大

私募基金顾问必须在其个人财务报表备案文件中报告的信息。这些联合的合规日期

预计将在2025年上半年对表格PF进行修正。

•2023年7月，美国证券交易委员会通过了新的和修订后的规则，要求凯雷等上市公司描述其

评估和管理来自网络安全威胁的重大风险的流程，向董事会通报

这些流程，并通过Form 8-K备案及时披露任何重大网络安全事件。合规性

这些规定的实施日期是2023年12月。此外，2022年2月，美国证券交易委员会提出了关于注册的规则

投资顾问和基金的网络安全风险管理，这将要求他们采用和实施

网络安全政策和程序，加强对网络安全事件和监管风险的披露

备案，投资顾问迅速向美国证券交易委员会报告某些网络安全事件。此外，在三月份，

2023年，美国证券交易委员会提议修改S-P监管机构的金融隐私规则，其中将要求

投资公司、经纪自营商和在美国证券交易委员会注册的投资顾问通知受影响个人的事情

在意识到发生涉及其个人财务信息的泄露的30天内。这

采用规则，以及其中一项或两项建议，可能会增加我们的合规成本和潜在的监管

与网络安全相关的责任。见“与监管和诉讼有关的风险--与下列有关的法律和法规”

全球范围内的隐私、数据保护、数据传输、数据本地化和数据安全可能会限制使用和采用

影响了我们的服务，并对我们的业务产生了不利影响。

•2023年2月，美国证券交易委员会提出对美国证券交易委员会注册投资托管规则进行广泛修改

顾问。如果获得通过，除其他事项外，修正案将要求顾问：获得某些合同

来自每个咨询客户的合格托管人的条款；不能维持私募证券的文件

由合格托管人；并迅速从独立公共会计师那里获得任何购买的核实，

出售或转让私募证券。修正案还将适用于客户的所有资产，包括

房地产、合同和其他根据联邦证券法一般不被视为证券的资产。如果

如果获得通过，这些修订可能会使我们的注册投资顾问承担额外的监管责任，增加

合规成本，并对我们的投资活动施加限制。

•2023年，美国证券交易委员会通过了新的或修订的规则，加快了公司提交申请的截止日期

实益所有权并扩大需要提交此类申请的实例范围，要求某些资产管理公司

每月向美国证券交易委员会提交与其卖空活动有关的某些数据，并要求每年报告

他们如何就薪酬代理权进行投票很重要。这些规则的采用预计将要求我们投入更多的

资源用于履行这些报告义务，并可能导致对以下方面的额外监管关注

活动。2022年10月，美国证券交易委员会提出了一项新规则和相关修正案，将对

注册投资顾问有义务进行初步尽职调查和持续监察

我们可以在我们的投资咨询业务中使用的服务提供商的宇宙。如果这些拟议的规则生效，

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它们可能会增加对我们使用服务提供商进行投资咨询的能力的限制

业务，给我们使用和监控服务提供商增加了额外的成本和负担，并使我们受到

加强监管审查。

•2023年7月，美国证券交易委员会提出了新的预测数据分析规则，需要注册投资

顾问(和经纪交易商)消除或中和(而不是披露和缓解)某些利益冲突

所涵盖的技术，包括人工智能和机器学习，关于它们之间的相互作用

与客户和投资者在集合投资工具中。如果被采纳，这一规定可能会使凯雷面临额外的风险

监管不确定性、责任，以及增加的合规性和其他成本。为了限制他们潜在的责任

根据这一规则，我们的投资顾问实体可以选择改变或停止其某些活动，或不

从事与此类技术有关的活动，这可能对基金及其投资者和

他们的财务表现。请参阅“与我们公司相关的风险-我们使用人工智能技术

可能会导致我们的数据暴露或其他不利影响，而此类技术也可能导致更有效

威胁行为者。

•美国证券交易委员会还通过或提出了许多新的和修订的规则，这些规则将适用于市场参与者

我们经常作为交易对手或我们的其他业务活动进行互动，包括经纪-交易商执行

贸易和贸易的清算和结算。这些规则可能会影响我们的业务，使其成本更高

对我们来说，从事某些商业交易在财务上或负担上。此外，修订后的美国证券交易委员会规则和

随后的指导意见将从2025年1月开始，禁止经纪交易商提供

某些私人债务证券产品，除非有关这些证券的发行人的信息是最新的和公开的

可用。这一规定可能会影响我们交易某些私人债务证券的能力。

•2023年9月，美国证券交易委员会通过了基金名称规则修正案，要求受投资的基金

其名称表明其投资包含一个或多个ESG因素的1940年公司法必须采用

至少80%的资产按照该政策进行投资的政策。 此修正案的合规日期为

取名规则是2025年12月。

2022年9月至2024年2月，美国证券交易委员会宣布对大约40家经纪自营商提出指控

和/或投资咨询公司对公司及其员工普遍和长期的失职进行维护和

保护电子通信。两家公司承认了各自美国证券交易委员会订单中列出的事实，承认

他们的行为违反了记录根据联邦证券法的规定，同意支付联合罚款

约13亿美元，并同意改进其合规政策和程序，以解决这些问题

事情。作为对金融服务和投资咨询公司的全面调查的一部分，2022年10月，我们收到了一份

从美国证券交易委员会请求与保存某些类型的电子商务通信有关的信息(例如，

文本消息和WhatsApp、微信及类似应用上的消息)。我们愿与美国证券交易委员会全面合作

问询。

很难确定任何新的法律、法规或可能的倡议对我们的影响的全部程度

提案中是否有任何提案将成为法律。适用于我们的监管框架的任何变化

业务，包括上述变化，可能会给我们带来额外的成本，影响我们的创收能力，

需要我们的高级管理层的注意，否则会导致我们的业务方式受到限制。

此外，我们预计对以下交易和其他投资活动的监管调查可能会增加

私募基金，包括我们的投资基金。遵守任何新的法律或法规(包括最近加强的美国证券交易委员会

对顾问遵守顾问自身内部政策的审查)可能会使遵守变得更加困难

成本高昂，影响我们开展业务的方式，并对我们的盈利能力产生不利影响。

不断变化的衍生品和大宗商品利益交易法规可能会对以下各方面产生不利影响

我们的业务.

美国等国对衍生品和大宗商品利益交易的监管是一个迅速

这是一个不断变化的法律领域，并受到政府和司法行动的不断修改。我们和我们的合作伙伴进入

为各种目的，包括管理与我们业务相关的金融风险，我们会将其纳入衍生品交易。因此，

这个不断演变的规管制度对我们业务的影响难以预测，但可能是重大和不利的。

某些集合投资工具的经理人可能需要承担某些类型的衍生工具风险，

在CFTC注册为商品池运营商（“CPO”）和/或商品交易顾问（“CTA”），并成为

国家期货协会（National Futures Association，简称NFA）。因此，我们或我们的附属公司的若干风险管理或

51

其他与商品利益相关的活动可能受到CFTC的监督。因此，CFTC的某些规则暴露了

全球投资公司，如我们，以增加登记和报告要求，与交易，

期货、掉期和其他受CFTC监管的衍生品。这些规定要求我们重新评估某些业务

与我们的集合工具相关的做法，考虑在CFTC注册某些实体，或申请额外的豁免

这样的注册要求。此外，由于其衍生品相关活动，我们的某些实体可能会

须遵守广泛的其他监管要求，例如：

•可能遵守某些商品的利息头寸限制或头寸责任规则;

•行政要求，包括记录保存、交易确认和贸易数据核对;

和

•强制性中央结算和抵押品要求。

我们的业务可能会增加与监督CFTC注册合规性相关的持续成本

和豁免义务，并遵守各种报告和记录保存要求。在

此外，新制定和修订的法规可能会显著增加签订衍生品合同的成本。

(包括要求提供可能对我们的可用流动性产生不利影响的抵押品)，实质性地改变条款

减少衍生品的可获得性，以防范我们遇到的风险，降低我们的能力

重组我们现有的衍生品合约，增加我们对信誉较差的交易对手的敞口。如果我们减少我们的使用

由于这些法规(和任何新法规)导致的衍生品，我们的运营结果可能会变得更加不稳定

我们的现金流可能更难预测，这可能会对我们履行债务或计划和

为资本支出提供资金。

巴塞尔资本标准的短期和长期影响仍不确定。

2011年6月，由高级代表组成的国际机构巴塞尔银行监管委员会

包括美国在内的27个国家的银行监管机构和央行宣布了最终的

一套全面的资本和流动资金标准框架，通常称为“巴塞尔协议III”，适用于国际

活跃的银行组织和某些其他类型的金融机构。巴塞尔III标准于2017年修订为

这是被银行业称为“巴塞尔协议IV”(或最近称为“巴塞尔协议III终局”)的一揽子改革的一部分。这些

标准通常要求银行持有更多资本，主要是普通股，而不是以前的标准。

资本框架，降低杠杆率，提高流动性标准。美国联邦银行监管机构，包括联邦

美联储、货币监理署和联邦存款保险公司已通过，并

继续采用最终法规，以实施美国银行组织的这些标准。

这些规则的持续实施可能会限制银行维持某些资本水平或类型的能力。

在目前资产负债表结构下的市场风险敞口，并促使这些实体有序地筹集额外资本

在我们的市场上保持活跃。因此，他们的业务、运营结果、财务状况或前景可能是

受到重大不利影响，这反过来又可能通过增加借款而对我们产生意想不到的不利后果

成本，减少了获得某些类型信贷的机会，增加了我们或我们的资金进行交易的成本和难度

这是我们正常的业务流程。此外，这些增加的监管责任和增加的成本可能会减少

一些市场参与者的交易，这反过来可能对流动性造成不利影响，并增加市场的波动性

并使我们的基金面临与其交易活动相关的更大风险。

美国以外司法管辖区的监管举措可能会对我们的业务产生不利影响。

与美国的环境类似，目前美国以外司法管辖区的环境

我们运营的银行，尤其是欧盟和英国，已受到越来越多的监管机构的约束。政府部门

欧盟和英国的监管机构和其他当局已经提出或实施了一些倡议和额外的

可能对我们的业务产生不利影响的规章制度。

欧盟和英国投资公司的审慎制度。自2021年6月26日起，投资公司条例和

投资公司指令(统称为“IFR/IFD”)取代了以前适用于欧盟投资的审慎框架。

律所。IFR/IFD代表着对“审慎”监管(即资本充足率、流动性充足率、

治理、薪酬政策和做法、公共透明度和监管报告)

提高对某些投资公司的监管资本要求，并实施更繁琐的薪酬规则，以及

修订并扩大内部治理、披露、报告、流动性和集团“审慎”合并要求

52

(在其他方面)。IFR/IFD影响到我们的子公司之一AlpInvest，因为它是一家另类投资基金管理公司

在荷兰拥有MiFID充值许可，提供投资服务。有可能在未来，CIM欧洲

可能还必须遵守IFR/IFD关于其MiFID充值权限的规定；然而，卢森堡目前没有

将这一制度应用于有MiFID充值的AIFM。

英国已经实施了自己版本的IFR/IFD，即投资公司审慎制度(“IFPR”)，它

自2021年1月1日起生效。IFPR适用于我们的子公司，这些子公司是英国退欧后的英国投资公司-

金融工具留存市场指令(如重申，“MiFID II”)，即CECP、CELF和受FCA约束

批准，AlpInvest Partners LLP。根据IFPR，除其他要求外，CECP和CELF都必须遵守FCA

批准，AlpInvest Partners LLP，需要维持更严格的薪酬政策，设定适当的比率

可变薪酬与固定薪酬构成之间的关系以及满足可变薪酬结构的要求

报酬。这些要求可能会使我们在某些情况下更难吸引和留住员工。IFPR

还导致对CECP的监管资本和流动性充足率要求增加，特别是可能继续

增加做生意的成本，并可能阻碍集团内部的资本和现金流。

AIFMD。AIFMD于2014年7月22日在欧洲经济区的大多数司法管辖区实施。AIFMD规定

在欧洲经济区设立的管理另类投资基金(“AIF”)的另类投资基金经理(“AIFM”)。

AIFMD还对AIFM在EEA中的营销进行监管并施加监管义务(无论

(无论是在欧洲经济区还是在其他地方设立)。英国实施了AIFMD

虽然它仍然是欧盟的成员，并将其作为英国法律的一部分，因此类似的要求继续适用于

尽管英国退欧了，但英国仍在。阿宾沃斯在英国被FCA授权为AIFM。AlpInvest，我们的一员

子公司，于2015年获得授权，在荷兰获得AIFM牌照。此外，在2017年，我们的一个

子公司凯雷房地产SGR S.p.A在意大利注册为AIFM，2018年，我们的子公司之一CIM

欧洲，在卢森堡获得了AIFM的授权。

2023年11月10日，欧盟委员会发布了一项接近最终的指令，修改了AIFMD，通常

被称为“AIFMD II”。假设AIFMD II迅速通过，并在#年毫不拖延地在官方期刊上发表

到2024年，大部分变化将于2026年生效，但某些要求需要一些准备期。

AIFMD II对AIFMD提出了一些修正案，包括更繁琐的授权要求，增强了

实质要求，对AIFM的额外流动资金管理规定，只要它们管理不限成员名额

AIF，以及修订的监管报告和投资者披露要求。它还提出了重要的新要求

与发起贷款的基金的活动有关(这可能会影响我们的一些基金)，包括对

这类资金可以采用的结构和杠杆限额对开展实质性贷款活动的资金来说是必要的。

此外，AIFMD II为非EEA AIFM引入了新的条件，例如我们的某些美国附属公司能够

利用欧洲经济区国家的私募制度，包括一项条件，即

AIFM和AIF已被确定为税收方面的不合作第三国，也没有被欧盟视为不遵守

充分遵守《经合组织关于收入和资本的税务示范公约》第26条规定的标准，从而

确保有效地交换税务信息。这导致了我们的某些AIF可能无法

利用这种制度从欧洲经济区投资者那里筹集资金，可能几乎不需要事先通知。

鉴于AIFMD II的重要性及其对欧洲基金行业框架的潜在影响，我们

继续考虑其对我们业务的潜在影响，特别是对我们从事贷款发起的基金的影响，

将某些AIFM责任委托给第三国，可能会影响CIM欧洲和AlpInvest的运营模式，

将该指令扩展到第三国公司，并推动协调可转让集体投资

证券(“UCITS”)和AIFMD框架。AIFMD II有可能限制我们非欧盟基金的市场准入。

此外，遵守AIFMD II可能会增加筹资的成本和复杂性，可能会放缓

筹资速度，限制运营，增加运营成本，并使我们的投资基金作为投标人处于不利地位，

与非AIF/AIFM竞争对手相比，位于欧洲经济区的私营公司的潜在所有者。

CBDF指令和CBDF法规。2021年8月，两项主要立法文书，指令（欧盟）2019/1160

(the CBDF指令”）和法规（欧盟）2019/1156（“CBDF法规”）生效。CBDF法规

和CBDF指令规定了基金经理在起草前

营销和营销传播。这些立法文书还统一了各部门的上市前要求，

欧洲经济区，要求欧盟AIFM通知其当地监管机构其在某些欧洲经济区司法管辖区进行预上市的意图

在上市前的两周内。CIM Europe和AlpInvest开始提交此类上市前通知

与CSSF就任何新基金进行合作，我们正在努力将相关要求纳入CBDF指令，

CBDF法规纳入公司的全球营销政策。

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偿付能力指令II。欧洲偿付能力框架和保险公司和再保险公司的审慎制度，

II指令2009/138/EC（“偿付能力II”）于2016年1月1日全面生效。偿付能力II是一种监管制度，

对所有欧盟成员国实施基于经济风险的偿付能力要求，并由三大支柱组成：第一支柱，

定量资本要求，基于对整个资产负债表的估值;第二支柱，定性监管审查，

包括治理、内部控制、企业风险管理和监督审查流程;以及第三支柱，市场

纪律，这是通过向监管机构和公众报告保险公司的财务状况来实现的。偿付能力指令II

欧盟委员会授权法规（EU）2015/35（“授权法规”），其他欧洲

委员会“授权法案”和具有约束力的技术标准，以及欧洲保险和

职业养恤金管理局。授权条例规定了个人保险的详细要求，

再保险业务，以及集团，根据偿付能力II的总体规定，共同构成了

欧盟保险和再保险业务单一审慎规则手册的核心。

Solvency II为欧洲保险公司和再保险公司制定了更严格的资本充足率和风险管理要求

特别是，规定了这些公司必须持有多少资本来对抗其负债，并引入了基于风险的

评估这些负债。此外，偿付能力II规定，除其他事项外，

对保险公司和再保险公司的定性资本要求以及其他监管和披露要求。虽然我们

不受偿付能力II的约束，我们的许多欧洲保险公司或再保险基金投资者都受此指令的约束，

根据适用的国内法。偿付能力II还可能影响保险公司和再保险公司的投资决策及其资产

拨款。此外，保险公司和再保险公司将面临更繁重的数据整理和报告要求。作为

因此，偿付能力II可能会对我们的业务产生不利的间接影响，其中包括限制

欧洲保险公司和再保险公司投资于我们基金的能力，并要求我们进行广泛的披露和报告

对投资于我们基金的保险公司和再保险公司的责任。《偿付能力指令II》的广泛审查由

2020年欧盟委员会（“2020年偿付能力II审查”），欧洲保险和职业

养老金管理局（“EIOPA”）。这包括欧盟委员会7月发起的相关公众咨询

2020. 2020年12月17日，EIOPA向欧盟委员会提交了关于Solvency II 2020审查的意见。的

偿付能力II 2020年审查预计将导致对偿付能力II各个方面的修订，尽管这些修订的程度

修正案目前未知。在此之后，2021年9月22日，欧盟委员会发布了建议，

修订偿付能力指令II的立法。这些提案受到欧盟普通立法程序的约束，目前仍在

正在由欧洲议会和欧洲理事会审议，修订后的偿付能力实施日期

II指令目前未知。目前尚不清楚对偿付能力II的拟议修正案将在多大程度上

对我们的业务产生间接影响.

英国退欧后，Solvency II被搁置在英国。2022年11月，国王陛下的财政部(“英国财政部”)发布了

它对关于审查偿付能力二的协商的答复，概述了将通过以下途径实现的改革领域

修改英国审慎监管局(“PRA”)的规则和立法。自那以来，已有两份咨询文件

紧随其后的是，第一本于2023年6月29日出版，第二本于2023年9月28日出版。第一份谘询文件的重点是

简化现有框架，以减少行政和报告要求(进而减少费用)

对英国保险公司来说。第二份谘询文件包括改革保险公司的配对调整机制，

意在扩大保险公司在其投资组合中可以持有的资产类别。预期的实施

咨询文件中提出的大部分修改的日期是2024年12月31日，并对配套进行了改革

调整改革将于2024年6月30日生效。目前尚不清楚拟议的修正案在多大程度上

英国版的偿付能力II将对我们的业务产生间接影响。

Mifid II。《金融工具市场指令》与《金融工具市场监管》

(统称为《MiFID II》)于2018年1月3日生效。虽然英国现在已经退出了欧盟，

其实施金融工具市场重组指令的规则继续有效，市场在

金融工具监管已纳入英国法律(需要进行某些修订，以确保其正常运行

在联合王国特有的情况下)与这种退出有关。MiFID II修订了现有的MiFID制度，并除其他外

要求，为欧洲经济区的投资公司引入了新的组织和业务行为要求。一定的

MiFID II的要求也适用于拥有MiFID“充值”许可的AIFM，如AlpInvest。

Mifid II扩大了MiFID在一些领域的要求，如接受和支付奖励

(包括投资研究)、适当性和适当性评估、利益冲突、记录保存、费用和

收费披露、最佳执行、产品设计和治理，以及交易和交易报告。在MiFID II下，

还要求国家主管当局就下列职位的最大规模设定职位限制

相关人士可以持有某些商品衍生品。这些限制适用于在交易场所交易的合约及其

经济等值的场外交易合同。建立的职位限制，并不时修改，我们的能力依赖

任何豁免可能会影响我们可能进行的投资的规模和类型。未遵守MiFID II和

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它的相关立法行为可能导致国家监管机构的制裁，失去市场准入，以及其他一些

会对我们的业务产生不利影响的不利后果。MIFID II的某些方面和市场

金融工具条例(“MiFIR”)在欧盟和英国都会受到审查和修改。

《瑞士营销条例》。《瑞士金融服务法》(FinSA)和《金融机构法》(FinIA)

自2020年1月1日起施行，过渡期至2021年12月31日止。FinSA寻求保护以下客户

金融服务提供者，并为金融服务机构提供金融服务创造可比条件

瑞士金融服务提供商(FSP)，因此有助于提高瑞士金融中心的声誉和竞争力。FinIA

引入对各类金融机构的协调监管：投资组合经理、受托人、

集体资产、基金管理公司、证券公司。瑞士的新法规对此次发行产生了影响

以及在瑞士跨境销售外国投资基金份额，并为以下方面创造了新的要求

金融服务提供商。

反洗钱。2020年间，欧盟两项新的反洗钱指令生效：

第五个反洗钱欧盟指令(AMLD5)和第六个反洗钱欧盟指令(AMLD6)。AMLD5于#年在英国法律中实施

2020年1月10日。AMLD5下的变化包括新的更严格的客户尽职调查措施和要求

报告所持有的资料与公司登记册之间的差异，并在

推出或使用新产品和业务实践。AMLD5增加了我们内部流程和任何

我们在采用AMLD5时发现的缺陷可能会给我们的业务带来声誉风险。AMLD6协调了

在整个欧盟范围内，洗钱的定义扩大了属于金钱定义的犯罪数量

反洗钱法“并将刑事责任扩大到包括对包括合伙实体在内的法人的惩罚。7月20日，

2021年，欧盟委员会提出了一项雄心勃勃的一揽子立法建议，以加强欧盟的反金钱

反洗钱和打击资助恐怖主义(反洗钱/反洗钱)规则，包括建立一个新的泛欧盟监督机构

打击洗钱的权力机构。英国政府选择退出AMLD6。然而，英国财政部推出了一项

将于2023年6月就改革英国的反洗钱/反洗钱制度进行咨询，预计将提出对

现有的政权。

证券化监管。《条例(欧盟)2017/2402》(《证券化条例》)是欧洲

证券化，于2019年1月1日起生效。在欧盟营销资金的非欧盟AIFM存在风险

投资于证券化头寸可能在证券化条例规定的某些要求范围内。发送到

如果非欧盟AIFM在证券化法规的范围内，它只能在以下情况下持有证券化风险敞口

发起人、发起人或原始贷款人保留证券化的5%。 如果我们的非欧盟AIFM属于

证券化监管，它可能会影响我们的某些基金的资产价值，迫使某些资产在低迷时撤资

价格，并增加我们的CLO的运营成本。尽管英国脱欧，英国仍采用了证券化法规。

然而，英国打算废除其目前的执行情况，并与欧盟的证券化法规背道而驰。它有

发布立法草案（“证券化条例2023”）作为政策声明的一部分，确定了几个领域，

在英国的修订。《2023年证券化条例》仍在审查中，因此最终规则仍然存在

我们将继续监测行业惯例及其实施情况。

ESG与可持续金融监管。与ESG和可持续金融相关的新监管举措，

将适用于我们，我们的基金，以及他们的投资组合公司可能会对我们的业务产生不利影响。2018年，欧洲

委员会通过了“为可持续增长筹资的行动计划”（“行动计划”）。该行动计划除其他外，

这些项目旨在界定和调整投资方向，使之转向更可持续的经济活动。《行动计划》设想，

除其他外，制定欧盟绿色债券标准，为绿色金融产品建立欧盟标签，

资产管理者和机构投资者在投资决策过程中对可持续性的责任，

提高金融服务部门关于可持续性的披露要求，

公司的环境、社会及管治政策及相关流程和管理系统，并在

欧盟银行和保险公司的审慎规则，将气候风险和其他环境因素纳入

银行和保险公司的风险管理政策。

2020年6月22日，欧盟官方公报公布了一个分类系统，该系统建立了一个清单，

环境可持续经济活动，并列出了经济活动必须满足的四个首要条件

为了达到环境可持续的标准(欧洲议会和欧洲议会理事会第2020/852号条例

2020年6月18日，关于建立促进可持续投资的框架，并修订条例(欧盟)

2019/2088，《分类规则》)。《分类规则》除其他外，引入了强制性披露和

报告要求和对《可持续财务披露条例》(《条例》)框架的补充

(欧盟)2019年11月27日欧洲议会和理事会关于可持续发展相关披露的2019/2088号

金融服务部门(“SFDR”)，它要求披露某些信息，说明是否以及如果是的话，可持续性

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在投资过程中考虑到风险和对环境和社会因素的负面影响，并可能

可持续性风险对金融产品收益的影响。以目标为目标的金融产品

要求“可持续投资”或促进具有约束力的环境或社会特征的机构披露这一目标

或根据AIFMD要求的合同前披露中的那些特征，并持续报告其

在实现这一目标方面的业绩或根据《行动纲领》编写的定期报告中的这些特点。在……里面

此外，如果一种金融产品不促进环境或社会特征，或不以此为目标

“可持续投资”，根据适用的部门立法披露的信息也必须是

然后是一份声明，表明该金融产品没有考虑到欧盟的环境标准

可持续的经济活动。SFDR中的披露要求由授权的委员会补充

2022年4月6日的(欧盟)2022/1288号条例，要求在合同前文件中加强在网站上的披露

以及在定期报告中。欧洲监管机构于2023年12月4日公布了一项提案，该提案弥补了

SFDR下的某些披露要求。

2023年9月，欧盟委员会以问卷调查的形式启动了关于SFDR的磋商

其产品，包括经修订的规则，通常被称为“SFDR II”。遵守任何新的

SFDR II项下的要求可能会导致管理负担和费用增加。咨询中没有包含太多的

政策建议或修正案草案的方式，尽管问题的范围在一定程度上表明了委员会的

考虑到改革，我们不能保证我们目前的合规方法将满足未来的监管要求，

报告框架或最佳做法，这可能增加相关执法行动的风险。

对我们来说，这主要影响我们的AIFM及其管理的基金，因为它要求我们在公司层面上披露我们的

关于如何将可持续性风险纳入投资过程的网站，考虑以下不利影响

关于可持续性因素的投资决定，以及关于整合可持续性的薪酬政策的透明度

风险，以及将某些信息纳入《反洗钱法》要求的合同前披露和定期披露。我们

一直与外部法律顾问合作准备此类披露，并确保相关内部团队了解

投资者关系和产品分类和报告的其他影响。关于公共网站的披露

对于私人资金的要求，我们打算继续遵守和监测欧盟的公共透明度要求，同时

也遵守证券发行法，如证券法。

欧盟委员会授权条例(EU)2021/1255修订授权条例(EU)231/2013，要求

可持续性风险被整合到投资决策、风险管理和合规职能中，并

欧盟AIFM的流程。这些要求自2022年8月起生效并适用于我们。选委会

授权条例(EU)2021/1253修订了(EU)2017/565号条例，除其他外，要求某些公司

对客户的可持续性偏好进行强制性评估，将可持续性纳入风险管理

政策，并在产品审批和治理过程中考虑可持续性因素，这也变得有效和

自2022年8月以来一直向我们申请。

有一种风险是，在实施这些可持续金融之后，市场的重大重新定位

如果我们的投资组合公司被认为价值较低，监管和进一步的措施可能会对它们不利

结果，除其他外，他们的碳足迹或指控或证据的“绿色清洗”。这也有一个风险

与SFDR金融产品分类相关的市场预期可能会对我们提高

资本。

在这方面，可持续融资倡议继续快速发展，现阶段不可能充分

确定地评估我们的业务将受到怎样的影响。我们正在关注与欧盟可持续金融有关的事态发展

以及企业可持续发展报告和要求对供应链进行尽职调查的法律建议。来自欧盟的指导

政策制定者和金融监管者经常发生变化。我们、我们的基金和他们的投资组合公司都面临着风险

在我们或他们目前有投资或计划投资的其他司法管辖区可能会引入类似的措施

在未来。

此外，2023年1月5日，《企业可持续发展报告指令》(CSRD)生效。大体上，

CSRD修订和加强了为公司、银行和保险公司引入的可持续性报告规则

根据非财务报告指令(2014/95/EU)(“NFRD”)。CSRD将需要更广泛的公司

在其财务报表中就与可持续性有关的事项编制详细和规范的报告，包括大型

欧盟公司(包括非欧盟母公司的欧盟子公司)、欧盟和非欧盟公司(包括小型和

中型企业)在受欧盟监管的市场(微型企业除外)上市的证券，以及拥有

巨大的营业额和在欧盟市场上的合法存在。

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报告要求将从2024年开始分阶段实施，第一批报告将包括以下方面的审计信息

将于2025年出版与可持续发展相关的事项，以涵盖2024财年。具体的情况仍然存在不确定性

CSRD的报告要求，因为CSRD下的具体部门报告标准仍将于#年公布

目前只有授权法案和标准草案可供使用。不能保证不利的事态发展

对于此类风险，不会对我们基金在某些国家持有的资产或这些资产的回报产生不利影响。

FCA引入了一个监管框架，重点是实施金融机构的建议

稳定委员会气候相关财务披露工作组(“TCFD”)，特别是通过引入强制性TCFD--

统一了对某些FCA授权公司的披露要求。这些规则在《ESG资料手册》的

《FCA规则和指南手册》(《ESG资料手册》)的业务标准部分。这些规则捕获了某些资产

基金经理，包括某些私募基金顾问，如CECP和投资组合经理，如

以及保险公司和受FCA监管的养老金提供者。这些措施的实施是分阶段进行的。

规矩。对于最大的范围内公司(那些在AUM中超过500亿GB的公司，按3年滚动平均计算)，规则

从2022年1月1日开始申请，第一次公开披露将于2023年6月30日之前完成。对于低于这一门槛的人

但超过50亿GB的AUM(按3年滚动平均值计算)，规则从2023年1月1日起适用，

披露日期为2024年6月30日。

2023年11月28日，英国FCA发布了可持续发展披露要求(SDR)的规则和指南

以及投资产品的可持续性标签(“PS23/16”)，除其他要求外，该标签还规定了一种防绿色化

关于某些金融产品和公司的规则和可持续性相关披露要求。新的规则已经

已添加到ESG Sourcebook中，重点关注英国经理和英国管理的基金，不包括海外经理或

在英国销售的产品。然而，FCA已表示，它打算就扩大规模进行进一步咨询

这些要求的范围可能涵盖投资组合管理人(特别是可自由支配的财富管理服务，

尽管延期的范围尚不清楚，而且可能会更广泛)，海外产品，以及养老金产品，其中

未来可能会更实质性地捕获我们的英国顾问和非英国实体。SDR下唯一适用于所有人的规则

FCA监管的公司是新的反绿色清洗规则，适用于与金融机构沟通或批准金融机构

自2024年5月31日起针对英国客户的促销活动。这一制度有别于其他与可持续发展有关的国际制度

信息披露制度，包括欧盟自由贸易区和美国证券交易委员会的提议。我们正在监测这些事态发展，特别是如何

它们可能会影响我们的业务。如果延期后，SDR实质上适用，可能会产生额外的监管成本

向我们的英国授权实体和/或基金提供资金。这样的新规则也可能对我们的基金投资策略产生影响

和财务回报，结果是。

2021年3月，美国证券交易委员会宣布成立执法工作组，审查ESG做法和

上市公司和投资经理的披露。2022年，美国证券交易委员会启动了针对至少

两个与ESG披露以及政策和程序失败有关的投资顾问，我们预计将有一个

今后在这一领域开展更大规模的执法活动。此外，2022年5月，美国证券交易委员会宣布了两项规则建议

这将导致对ESG基金和与ESG有关的索赔实行更严格的监管：(1)关于“增强的”的拟议规则

某些投资顾问和投资公司关于环境、社会和治理的披露

“投资惯例”(“ESG基金报告规则”)和(2)关于“投资公司名称”的拟议规则，

将根据1940年法案修订规则35d-1(“名称规则”)。这些提案将阻止注册基金以外的

专注于ESG的基金(如美国证券交易委员会的加强披露提案中所定义)，不得使用ESG术语，如“绿色”

“可持续”或“以ESG为重点”，并需要将ESG因素纳入其投资战略的资金，以

提供关于ESG战略的更多披露，ESG(包括温室气体排放)如何纳入

投资决策，以及基金如何在ESG问题上与投资组合公司接触。根据ESG基金报告

规则，将ESG因素作为投资决策的重要或主要考虑因素的资金将被要求，受

报告投资组合公司温室气体排放量的某些例外情况，包括碳足迹和加权平均

碳强度。2023年9月，美国证券交易委员会通过了名称规则修正案，要求符合以下条件的资金

1940年的《投资公司法》，其名称表明其投资包含一个或多个ESG因素，必须

采取与该政策一致的至少80%的资产进行投资的政策。本修正案的合规日期

命名规则是2025年12月。

2022年，美国证券交易委员会还提出了广泛的规则，旨在加强和规范与气候相关的披露

努力提高气候相关信息的一致性、可比性和可靠性。拟议的规则建立在

根据TCFD在英国实施的强制性框架和披露。该提案如果获得通过，将需要国内

注册人和外国私人发行人在其注册声明和年度报告中包括某些与气候有关的信息

报告，包括有关温室气体排放的数据和与气候有关的风险和机会的信息

以及相关的财务影响、治理和战略。 虽然最终生效日期和最终形式和

拟议规则的要求的实质内容尚不清楚，对我们业务的最终范围和影响是

57

不确定的、对拟议规则的遵守，如果最终敲定，可能会导致法律、会计和财务方面的合规性增加

成本，并使一些活动变得更加困难、耗时和昂贵。美国证券交易委员会在其2023年秋季的Reg Flex议程中，

确认将对气候变化披露规则采取最后行动的日期推迟到2024年4月(即

最初提议的通过时间表)。

此外，美国证券交易委员会还宣布正在研究强制披露其他某些ESG的提案-

相关事项，包括董事会多样性和人力资本管理。在这个时候，存在着不确定性

关于这类建议的范围或何时生效。随着法规的发展，我们将考虑

重叠的全球措施对我们业务的影响，以及它们如何相互配合。遵守任何新法律或

法规增加了我们的监管负担，并可能使合规变得更加困难和昂贵，增加了我们

受到强制执行，影响我们或我们的投资组合公司开展业务的方式，并对

影响我们的盈利能力。

遵守这类性质的可持续融资框架，包括《分类条例》、《可持续发展报告》和

CSRD已经并将继续造成额外的合规负担，并增加法律、合规、治理、报告、

以及我们、我们的基金和他们的投资组合公司的其他成本，因为需要收集某些信息来满足

披露要求，需要更新或制定新的政策和程序，以满足监管要求和

关联的ESG承诺、索赔和计划，以及我们、我们的基金或其投资组合的方式变化

公司经营业务。此外，在可持续融资的运作存在不确定性的情况下

框架，缺乏官方、相互冲突或不一致的监管指导，缺乏既定的市场惯例，和/或数据

可能需要影响我们和我们的投资组合公司收集相关数据的能力的差距或方法挑战

聘请第三方顾问和/或服务提供商来满足要求，从而加剧

合规负担和成本。

委任代表安排。任命代表安排是加强监管的一个领域

重点放在英国。FCA再次强调，校长需要有效地承担责任，并

建立适当的制度，充分监督他们指定的代表。CECP是一家主要的公司，

CIC的责任。2022年12月8日，FCA更新了关于指定代表的规则，其中包括更多

主要公司的广泛义务，我们已经更新了我们的政策和程序，以考虑到修订后的规则

确保CIC和CECP保持合规。 

杠杆交易。 2017年5月，欧洲央行（“ECB”）发布了杠杆化的指导意见，

交易，适用于欧洲央行在欧元区成员国监管的重要信贷机构。下

根据指导意见，信贷机构应制定内部政策，其中包括“杠杆交易”的定义。贷款或

借款人的信贷风险应被视为杠杆交易，如果：（i）借款人的融资后水平，

杠杆率超过总债务与EBITDA比率的4.0倍，或（ii）借款人由一个或多个“财务赞助商”拥有。

就这些目的而言，财务发起人是一家投资公司，从事私募股权投资和/或杠杆投资。

收购公司。根据这些指导方针，欧元区的信贷机构可以在未来限制，延迟或限制

信贷的可用性和/或增加信贷成本，为我们的投资基金或投资组合公司参与杠杆

交易这一政策领域仍在密切审查中，今后可能会在短时间内发布进一步指导。

CSPD。2018年3月，欧盟委员会发布了一项关于监管信贷服务商的指令的提案，

信贷购买者，以及收回与贷款有关的抵押品（“信贷服务商和购买者指令”或

“CSPD”）。CSPD背后的政策目标是发展一个运作良好的不良资产二级市场

贷款CSPD于2021年12月8日定稿并发表在欧盟官方公报上，并进入

于2021年12月28日生效。成员国必须通过以下方式采取和实施执行《社会发展政策》的措施：

2023年12月30日，以及从2023年12月30日起进行信贷服务活动的实体，将被要求获得

在2024年6月29日之前根据CSPD进行授权。

CSPD除其他外，适用于“信贷服务商”和“信贷购买者”，并将实施一些新的

与许可、开展业务和提供信息有关的要求。“信贷服务机构”一词的定义

欧盟委员会的提议涉及面足够广，可以被解读为包括资产管理公司。该指令限制了范围

对信贷服务商和信贷购买者的要求是什么，以偿还或购买原本的信贷协议

由在欧盟设立的信贷机构或其在欧盟设立的子公司发行。这是

然而，取决于个别成员国的自由裁量权。这些成员国可选择将CSPD的要求扩大到

不是由欧盟信贷机构签发的信贷协议。受前述可能通过以下方式扩展范围的限制

在个别成员国，偿还最初由信贷资金(而不是欧盟银行)提供的贷款将

不属于CSPD的范围。资产管理公司不太可能充当主要的信贷购买者。然而，他们可能会

58

作为代理代表基金或单独管理的账户购买范围内的信贷协议

因此在实践中可能需要代表相关客户履行相关义务。合规性

这些规定可能会给我们的业务带来实质性的成本。

香港保安法。2020年6月30日，中国的全国人民代表大会通过了国家安全法

(《国家安全法》)，将分裂国家、颠覆中国政府、

恐怖主义，以及与外国实体勾结。《国家安全法》也适用于非永久居民。尽管

《国家安全法》域外适用范围仍不明朗，存在适用《国家安全法》的风险

香港非永久性居民在香港以外地方活动的法律可限制其活动或产生负面影响

美国、我们的投资基金和/或投资组合公司。《国家安全法》遭到美国谴责，

英国和几个欧盟国家。美国和其他国家可能会对其领导人中国采取行动，

和香港领导人，这可能包括实施制裁。国家危机导致的紧张局势升级

保安法，包括中国与其他国家的冲突、抗议等政府措施，以及其他

未来的经济、社会或政治动乱可能对该地区的安全与稳定产生不利影响，并可能对

对我们、我们的投资基金和投资组合公司或其各自所在国家的实质性不利影响

人员或资产的位置。此外，香港经济如出现任何不景气，都可能对我们的财政状况造成负面影响。

声明和我们的投资，或可能对我们参与的行业产生重大影响，并可能产生不利影响

影响我们的运营、我们的投资基金和投资组合公司，包括留存投资等关键

位于香港的专业人士。

中国的规定。2014年8月，中国证券监督管理委员会(“证监会”)，中国

证券监管机构，颁布《私募投资基金监督管理暂行条例》

(《中国证监会条例》)。《中国证监会条例》对私募投资基金作了宽泛的定义，包括私募

股票基金。根据中国证监会的规定和中国其他有关法律、法规和授权，

证监会成为中国私募股权基金的主要监管者。2020年12月，中国证监会进一步颁布

关于加强私募投资基金监管的若干规定，中国证监会据此加强了对私募投资基金的监管。

对私募投资基金和私募投资基金管理人的规定。2023年7月，国务院

Republic of China颁布了私募基金(包括私募股权和风险投资)中的第一部行政法规

在中国领域，《私募投资基金监督管理条例》采取了

于2023年9月生效，并就该行业的重大问题制定了高级别的原则和规则。中国证监会已经

指定行业机构中国资产管理协会(以下简称协会)负责介绍和

在中国推动私募股权基金实现一定程度的自律监管。近年来，法规，

国资委的指示和指引继续对中国注册的私募投资基金进行监管。为

例如，AMAC已经发布了“私募投资基金管理人内部控制指引” （2月

2016), “私募投资基金信息披露管理办法“(2016年2月)，

“关于进一步规范私募基金管理人登记有关事项的通知

基金” (2016年2月)，“私募基金定向增发管理办法“(2016年4月)，

“私募股权基金合同准则第1、2和3号” (2016年4月)、“《私法管理办法》

投资基金服务(2017年3月)、《基金投资者适宜性管理实施指引》

培养机构” (2017年7月)，“私募股权投资估值指引

资金(试行)(2018年7月)，关于私募投资基金名称的指引“(#年11月

2018), “关于私募基金管理人注册的通知(2018年12月)，关于私募投资的通知

基金备案(2019年12月)，关于便利私募基金管理人申请的通知

注册(2020年2月)，以及关于加强私募基金自律管理的通知

信息提交与优化产业服务“(2021年2月)，除了来自

中国证监会和AMAC。

如果私募股权基金希望接受中国政府机构或主管部门的出资，该基金

还需要服从自己(包括关于普通合伙人和/或私人投资基金的具体条件

经理)接受国家发展和改革委员会(“发改委”)的监督。如果一家私募股权基金

希望接受一家中国保险公司的出资，该基金还需要遵守(包括具体的

关于普通合伙人和/或私募投资基金管理人的条件)由中国银行监管

和保险监督管理委员会(“银监会”)。根据国家发改委关于政府性基金的规定

基金参与股权投资基金，和/或银监会关于保险公司、私募投资的规定

基金受行业重点、投资范围、投资限制、风险控制、

信息披露。普通合伙人和/或私人投资基金管理人也须缴纳额外费用。

限制和资格要求，并必须履行向发改委和/或国家发改委报告和备案的义务

银监会(除对中国证监会、AMAC、地方金融局或其他机构的任何报告或备案义务外)。这些

59

法规可能会对我们和/或我们的人民币(人民币)-以人民币计价的投资基金等

如果我们承认，增加了为人民币计价投资基金筹集资金的监管负担和成本

受上述监管机构监管的投资者。

数据隐私。 许多外国和政府机构，包括欧洲联盟和其他有关机构

凯雷和我们的投资组合公司开展业务的司法管辖区，都有关于收款的法律法规

以及从其居民或在其管辖范围内经营的企业获得的PII和其他数据的使用

比美国的限制更严格，在某些情况下可能与美国的限制冲突。见“与监管有关的风险和

诉讼-与隐私、数据保护、数据传输、数据本地化和数据安全相关的法律法规

全球范围内可能限制使用和采用我们的服务，并对我们的业务造成不利影响“了解更多信息.

其他类似措施。我们的投资业务面临着类似措施可能在

我们的投资基金目前有投资或计划未来投资的其他国家，或其他立法机构

或可能在任何一个国家颁布对其各自证券投资产生负面影响的监管措施

他们在其中投资。与这些举措有关的报道可能会转移我们员工和管理层的注意力

我们投资组合公司的团队。此外，与我们或我们的投资组合公司有关的敏感商业信息可能是

公开发布。

请参阅“与我们的业务运营相关的风险-与我们管理的资产相关的风险-我们的资金使

投资于总部设在美国以外的公司，这可能会使我们面临通常不常见的额外风险

与投资总部设在美国的公司有关“和项目1”商业--监管和合规

如需了解更多信息，请参阅《问题》。

利益相关者对可持续发展问题越来越严格的审查，包括我们的ESG报告，使我们面临声誉

和其他风险。

我们、我们的基金和他们的投资组合公司面临着与可持续性和ESG相关的越来越多的公众审查

活动以及ESG政策、流程和/或业绩，包括来自基金投资者、股东、监管机构和

其他利益相关者。如果我们或他们失败或被认为没有采取行动，我们和他们可能会损害我们的品牌和声誉

负责任地在几个领域，如多样性、公平和包容性、环境管理、支持当地社区、

公司治理和透明度，并在我们的投资过程中考虑ESG因素。此外，不同的

利益攸关方团体对可持续性和与ESG有关的事项有不同的看法，包括在我们所在的国家

运营和投资，以及我们为公共部门客户提供服务的州和地区。这种分歧增加了以下风险

在ESG问题上的任何行动或不采取任何行动都将被至少一些利益相关者视为负面和不利的

影响我们的声誉和业务。如果我们不能成功管理各种可持续发展和ESG相关预期

在利益相关者的不同利益范围内，它可能会侵蚀利益相关者的信任，影响我们的声誉，并限制我们的

投资机会。与可持续性和ESG相关活动有关的不良事件或策略、流程和/或

或业绩，包括有关我们基金的投资策略或我们基金的ESG努力的任何声明，或

不准确或具有误导性的或被认为不准确的倡议，可能影响我们品牌的价值，或我们的品牌

基金或他们的投资组合公司，我们或他们的运营成本，以及与投资者的关系，所有这些都可能

对我们的业务和经营结果产生不利影响。特别是，有很大的负面宣传和投资者

以及监管机构对“洗绿”现象的关注(即，对

产品、业务或业务实践的可持续性或ESG相关特征)。我们可能会遭受重大损失

声誉损害和监管审查--如果我们受到“绿化”指控，包括与

关于投资的声明我们基金的战略或ESG或我们、我们的基金的可持续发展努力和倡议，

以及我们的投资组合公司。此类指控还可能导致诉讼，并对我们筹集资金和

吸引新的投资者。

尽管我们认为应用我们的可持续发展战略是加强或保护

我们的投资的长期表现，我们不能保证我们的可持续性战略，这部分依赖于

在定性判断上，将对任何个人投资或我们的基金的财务或ESG表现产生积极影响

一个完整的。同样，就我们与第三方可持续发展顾问就ESG-

相关的做法和潜在的增强，不能保证这种接触将改善长期

投资的价值。我们或第三方可持续发展或ESG顾问的成功接触努力将

依赖我们或任何此类第三方顾问识别和分析物质可持续性或与ESG相关的其他内容的能力

因素及其价值，而且不能保证所采用的战略或技术一定会成功。 此外,

我们的可持续发展战略，包括相关的程序和做法，预计将随着时间的推移而变化。

60

我们和我们的许多投资组合公司自愿就各种可持续发展事项进行报告，包括：

例如，温室气体排放、供应链实践和人力资本管理。跟踪和跟踪的标准

关于可持续性问题的报告相对较新，尚未协调一致，而且还在继续发展，我们可能无法

成功实施或遵守这些快速发展的可持续性标准和要求。此外，在

在进行ESG报告时，我们可能会寻求与特定的披露框架和/或报告标准保持一致，这些框架和标准包括

不断进化。我们对披露框架和报告标准的选择可能会不时改变，并可能导致

缺乏各时期一致或有意义的比较数据，以及对可持续发展目标的重大修订，

倡议、承诺或目标或报告的实现进展情况。由于缺乏一个单一的、全面的

所有资产管理公司都使用的可持续发展战略，我们和我们的投资组合公司可能会利用

或在必要和相关的情况下开发专有框架。此外，我们和我们的投资组合公司

选择报告框架或标准，以及其他方法选择，例如使用某些业绩

指标、量化级别、价值链报告或重要性标准可能会随着时间的推移而变化，可能不会始终保持一致

不断变化的投资者和维权人士的预期或市场实践。我们和我们的投资组合公司可能会蒙受声誉损失

如果我们或他们的ESG披露被视为不符合最佳实践，或者如果此类报告表明ESG，则会造成损害

业绩不符合投资者、维权人士、员工、客户或其他利益相关者的期望。关于这两个问题

自愿和强制的ESG披露，我们和我们的投资组合公司可能无法成功实施衡量

满足投资者、维权人士或监管机构不断变化的期望的流程和披露控制程序。此外,

加强这类程序和控制的费用可能很高，并会造成重大的行政负担。例如,

收集、衡量和报告可持续性或与ESG相关的信息和指标可能成本高昂、难度大、耗时长

消费，受制于不断变化的报告标准，并可能提出许多运营、声誉、财务、法律和

其他风险。如果我们或我们的投资组合公司没有成功实施与报告可持续性或ESG相关的控制-

相关信息，这可能会导致法律责任和声誉损害，这可能会影响我们吸引和

留住投资者和员工。

目前尚不清楚联合王国退出欧盟将对该公司或该基金产生什么影响

投资组合公司。

英国于2020年1月31日退出欧洲经济区，过渡期于12月结束

2020年31月31日，为英国公司在欧洲经济区和欧洲经济区进入英国提供便利的欧洲经济区通行权不是

可用时间更长。各种欧盟法律已被纳入英国国内立法和某些过渡制度，

纠正缺陷的权力存在，以减轻过渡的压力。

2020年12月24日，英国和欧洲经济区宣布，他们已就贸易与合作达成协议

协议(“TCA”)，处理各方之间的未来关系。TCA得到了英国的批准

欧洲议会于2020年12月30日正式批准，自那以来一直永久适用

2021年5月1日。虽然TCA包括英国和欧洲经济区承诺保持其市场对希望

通过常设机构提供金融服务，但没有实质性地解决未来在

金融服务部门或英国公司根据对等安排进入欧洲经济区的互惠市场准入或

否则的话。

虽然TCA在某些领域提供了澄清，但英国退欧对我们在英国和欧洲经济区的业务运营的影响，

而对私人投资基金行业和更广泛的全球金融市场而言，仍存在不确定性。这是开进来的

部分原因是与等价性和欧洲经济区将在多大程度上给予英国互惠准入的持续不确定性有关

金融服务部门的公司。TCA的影响和运作也可能会发生变化和/或发展

在短时间内。

英国已经建立了一个临时制度TMPR，允许欧盟AIFM继续在

2020年12月31日存在的英国法律，其条款与之前适用的条款大体相同。然而，TMPR

于2023年12月31日到期。

自2021年1月1日起，我们的英国FCA授权附属公司CECP和CELF不再有权行使Single

在跨境服务的基础上，向欧洲经济区提供投资服务的市场护照权利。此外,

Abingworth不再能够行使单一市场护照在欧洲经济区推销其基金。面向某些欧洲经济区投资者

以前由CECP和CELF进行的活动已进行了重组，以便由不同的EEA执行

在替代许可安排下建立的附属公司。我们也可能继续对#年的安排作出改变。

未来。这些安排可能会使我们承担额外的监管义务，并可能阻碍我们筹集资金的能力。

来自欧洲经济区投资者。

61

在这方面和其他方面，不确定将如何解决这些和其他复杂问题

可能会对我们、我们的投资基金和投资组合公司产生不利影响(特别是如果我们的投资基金包括或暴露

这些企业依赖于单一市场准入、关税同盟，或其价值受到

英国未来与欧盟的关系)。英国经济的规模和重要性，加上不确定性或

在以下情况下，其与欧盟未来法律、政治和经济关系的确切性质不可预测

实施TCA(以及英国和欧盟随后就不在其范围内的事项进行的任何讨论)

可能继续对国际市场造成不稳定、货币大幅波动和/或其他不利影响，

国际贸易协定和/或其他现有的跨境合作安排(无论是经济、税收、财政、

法律、法规或其他方面)。此外，如果任何其他成员国考虑脱欧，英国退欧可能会产生不稳定的影响

退出欧盟。任何其他成员国退出欧盟的决定都可能加剧这种不确定性

和不稳定，并可能给我们、我们的投资基金带来类似和/或额外的潜在风险和后果，以及

基金投资组合公司。

此外，英国未来立法方法的发展以及英国与欧盟的分歧程度

立法仍不确定。《2023年金融服务和市场法》(FSMA 2023)是一项重要的立法

于2023年6月29日获得皇室批准。FSMA 2023为重大改革和重组奠定了基础

英国退欧后对金融服务、支付服务和金融营销基础设施的监管框架，

通过废除保留的欧盟立法，以及将该法律的大部分移植到监管规则手册中，以及新的

赋予英国监管机构权力。立法改革很可能是缓慢的，英国财政部证实，它预计会这样

仅完成废除保留的欧盟法律就需要几年的时间。在某种程度上，英国在物质上

与欧盟制度背道而驰，遵守欧盟和英国两个不同监管制度的要求可能会继续

增加我们在这些司法管辖区的运营负担和成本。

这些复杂的问题和英国退欧的其他副产品可能会增加运营、进行

商业，并在英国和欧洲进行投资。因此，我们专注于投资的基金的业绩

在英国，与那些投资更多的基金相比，整个欧洲可能会受到不成比例的影响

广泛分布在全球各地或专注于不同地区。

围绕英国未来与欧盟法律关系的确切性质的不确定性可能继续是一个

对国际市场产生重大汇率波动和/或其他不利影响的来源。非套期保值货币

波动有可能对我们的基金及其标的投资组合公司产生不利影响。

英国或欧盟及其成员国监管制度的变化可能会对我们的业务产生实质性影响

前景和机遇，增加我们的成本。此外，英国退欧可能会破坏我们所在的税收司法管辖区

以对我们和/或我们的资金不利的方式运作和影响这些或其他司法管辖区的税收优惠或债务。

我们面临诉讼和监管程序的重大风险，并可能面临重大责任和损害

由于我们的专业声誉受到诉讼和监管机构的指控和负面宣传。

在日常业务过程中，我们面临重大诉讼的风险，并面临重大监管

上级要员近年来，在这类法律程序中，

金融服务业普遍增长。我们在资产管理中做出的投资决策

我们的投资专业人员代表我们的套利基金的投资组合公司的业务和活动可能会受到

他们和我们的风险，第三方诉讼所产生的投资者不满的表现，这些投资

基金、所谓的利益冲突、我们投资组合公司的活动以及各种其他诉讼索赔，

监管调查和行动。我们和我们的投资组合公司已经并可能不时受到监管机构的监管。

与我们同意收购上市公司的交易有关的诉讼和股东集体诉讼。

在某种程度上，我们的投资基金的投资者因欺诈、重大过失、故意

不当行为，或其他类似的不当行为，投资者可以对我们，我们的投资基金，我们的委托人，或我们的

附属机构。我们的某些管理账户或其他账户可能适用更高的谨慎标准或额外的信托责任。

咨询合同。如果我们与客户签订的协议包含此类条款或适用法律要求，

提高谨慎或责任标准，例如，我们可能对某些客户的简单疏忽或违约行为负责

这些职责可能包括将客户的资金分配给我们的附属基金。即使没有不当行为，

我们可能会面临诉讼或其他不利后果，如果投资表现不佳，

我们的资金遭受损失。我们投资基金的普通合伙人和投资顾问，包括其董事，

管理人员、其他员工和附属机构，通常会受到我们基金的监督，因为他们的行为与

管理我们投资基金的业务和事务。如果某一特定基金对我们负有赔偿义务，

62

但该基金的资产已耗尽或已分配给有关的基金投资者，该基金可能没有足够的资产，

如果不承担赔偿义务，公司就可能遭受经济损失。

在诉讼中辩护可能代价高昂。此类诉讼费用不能从保险或其他方式追回

赔偿。凯雷此前已追回了大量保险收益。总的来说，我们预计

保险费用将大幅增加，我们不相信我们能收回同样数额的保险

收益与前几年一样。

管辖此类发行人和投资组合公司有限责任的法律和法规因司法管辖区而异。

对于管辖权，在某些情况下，某些法域的法律可能不仅规定从有限责任中剥离

对发生债务的发行人或投资组合公司的保护，以及对其他实体资产的追索权

与发行人处于共同控制之下的，或属于同一经济集团的。例如，如果我们的一个投资组合

公司在一个司法管辖区受到破产或无力偿债程序的约束，并被发现在当地法律下负有责任

消费者保护法、劳动法、税法或破产法，该司法管辖区的法律可能允许当局或债权人申请留置权。

在该司法管辖区内的其他投资组合公司(包括本公司)持有的资产上，或在其他方面有追索权。

不能保证本公司不会因上述风险而受到不利影响。

如果针对我们的任何诉讼或监管行动导致了重大法律责任的发现，

诉讼可能会对我们的业务、运营结果或财务状况产生实质性的不利影响，或造成重大影响

对我们的声誉造成损害，这可能会对我们的业务造成实质性影响。最近，人们对此的关注程度有所提高。

我们的行业和我们的资金所投资的公司，包括更加关注商业活动的外部性，

例如ESG方面的考虑。见“与监管和诉讼相关的风险--美国广泛的监管和

海外影响了我们的活动，增加了做生意的成本，并产生了重大负债的可能性

罚金。“我们在很大程度上依赖于我们的业务关系以及我们诚信和高素质的声誉

提供专业服务以吸引和留住投资者，并为我们的基金寻找投资机会。因此，指控

私人诉讼当事人(包括我们基金的投资者)、监管机构或员工的不当行为，无论是

最终结果对我们有利或不利，以及对我们、我们的投资的负面宣传和媒体猜测

活动、整个私募股权行业或我们的工作场所，无论是否有效，都可能损害我们的声誉，这可能是

对我们业务的损害比对其他类型的业务更大。

此外，由于劳动力由许多高薪专业人员组成，我们面临着与以下方面有关的诉讼风险

赔偿要求，可能是个别的或合计的数额很大。解决任何此类问题的成本

索赔可能会对我们的业务、运营结果和财务状况产生负面影响。

我们的附属子公司是我们许多管理基金的普通合伙人，并可能在某些情况下承担责任

基金义务。

我们的附属子公司是我们许多基金的普通合伙人。因此，根据适用的法律和基金

根据合伙协议，我们的子公司可能对我们基金的义务负有责任，如果这些基金的资产不足以

自行支付此类义务，包括合同义务、偿还基金债务的义务、未投保的

诉讼损害赔偿金的或有义务，或被确定为该基金所欠的税款。总的来说，这些基金

赔偿我们的此类义务；但如果相关基金的资产已耗尽或分配给基金投资者，

基金可能无法向我们支付此类赔偿义务，我们可能会遭受重大损失和费用。

员工不当行为或欺诈行为可能会伤害我们，并使我们承担重大法律责任和声誉损害，这

可能会削弱我们吸引和留住基金投资者的能力。欺诈、其他欺骗性做法或其他不当行为

我们的投资组合公司同样可能让我们承担责任和声誉损害，也会损害业绩。

有一些广为人知的案件涉及雇员的欺诈或其他不当行为

金融服务行业近年来，我们的员工或顾问有可能从事不当行为或

对我们的业务产生不利影响的欺诈行为。员工、顾问或其他第三方服务提供商的不当行为或欺诈

可能会造成重大损失。除其他事项外，员工不当行为或欺诈行为可能包括约束公司

超过授权限额或存在不可接受的风险以及其他未经授权的活动或隐瞒的交易

不成功的投资(在任何一种情况下，都可能导致未知和未管理的风险或损失)，或以其他方式收费

(或试图收取)不适当的费用或从事不适当或非法的行为或行动

其他员工。并不总是能够阻止员工或服务提供商的不当行为或欺诈行为，以及预防措施

我们采取的检测和预防这种活动的方法可能并不是在所有情况下都有效。在当前的混合工作环境中，我们可能

没有能力监督我们的员工，这可能会使我们面临更大的不当行为或欺诈风险。

63

我们吸引和留住投资者以及为我们的投资基金寻找投资机会的能力取决于

在很大程度上依赖我们专业人士的声誉，特别是我们凯雷的资深专业人士。因为我们的业务多元化

和我们运营所依据的监管制度，我们受到许多义务和标准(以及相关的

政策和程序)产生于我们的资产管理业务以及我们对我们资产管理的资产的权限

管理事务。我们的任何人违反这些义务和标准(以及相关政策和程序)

员工会对我们以及我们的投资基金和投资者造成不利影响。例如，我们可能会失去筹集资金的能力

新的投资基金如果我们的任何“承保人员”是刑事、监管或法院命令或其他

取消比赛资格的赛事。见“与监管和诉讼相关的风险--美国和国外的广泛监管”

影响我们的活动，增加做生意的成本，并可能产生重大责任和处罚。在……里面

此外，在某些司法管辖区，我们可能对员工在社交媒体上发表的某些声明负责。例如,

员工以个人身份在网上发表的任何声明(无论该员工是否在网上将其标识为

根据某些规定，仍可归于凯雷。在某种程度上表达个人观点

这意味着企业背书可能会造成误解，并对我们和我们的员工产生不利后果。

我们的业务经常要求我们处理对公司非常重要的机密事务，在这些公司中，我们的

投资基金可以投资。如果我们的员工、顾问或其他第三方服务提供商使用或披露

如果保密信息不当，我们可能会对我们的声誉、财务状况以及当前和未来造成严重损害

商业关系，以及可能面临的重大诉讼。发现或阻止员工并不总是可能的

不当行为或欺诈，包括财务欺诈、挪用我们业务或投资基金的资金，或

针对其他员工的不当或非法行为或行动，以及我们采取的广泛预防措施

防止这种活动并不是在所有情况下都有效的。如果我们的任何员工从事不当行为或欺诈或

如果被指控犯有这种不当行为或欺诈行为，无论是否得到证实，我们的业务和声誉都可能

这可能会对我们造成不利影响，并可能导致投资者失去信心，这将对我们未来筹集资金的能力产生不利影响。

近年来，美国司法部和美国证券交易委员会在以下方面投入了更多资源

《反海外腐败法》的执行。此外，联合王国和其他司法管辖区已显著扩大了

他们的反贿赂法律。虽然我们制定和实施了旨在确保合规的政策和程序，但

美国和我们的人员与FCPA和英国的反贿赂法律，这样的政策和程序可能并不是所有的有效

实例，以防止违规。任何认定我们违反了《反海外腐败法》、英国反贿赂法或其他

适用的反腐败法可能会使我们受到民事和刑事处罚、物质罚款、利润

归还，对未来行为的禁令，证券诉讼，以及投资者信心的普遍丧失，其中任何一项

可能对我们的业务前景、财务状况或我们普通股的市场价值产生不利影响。

此外，如果存在欺诈、其他欺骗性做法或其他不当行为，我们也将受到不利影响

我们的基金投资的投资组合公司的人员，包括在我们收购之前的活动

投资组合公司。例如，我们投资组合公司人员的不当或非法行为，或

遵守反贿赂、贸易制裁、反骚扰、法律和监管要求的人员可能会产生不利影响

影响我们的业务和声誉。此类不当行为或欺诈行为也可能破坏有关以下方面的任何尽职调查努力

这可能会对基金投资的估值产生负面影响。

实施某些政策和程序以缓解潜在的利益冲突并解决某些监管问题

需求可能会降低我们各种业务的协同效应，并抑制我们保持协作的能力

文化。

我们认为我们的“一卡莱尔”文化和我们的专业人员跨行业沟通和协作的能力

基金、行业和地域是我们重要的竞争优势之一。由于我们的平台扩展到

资产管理行业的各种业务，我们对新业务的收购，以及我们管理的

帐户业务，我们受到一些实际和潜在的利益冲突，并受到更严格的监管

如果我们只有一条线的话，监管会更好。例如，某些监管要求要求我们通过以下方式限制访问

我们基金中的某些人员有权获得关于这些人正在考虑或进行的某些交易或投资的信息

资金。此外，随着我们不断扩大我们的平台，在我们的投资之间分配投资机会

基金预计将变得更加复杂。在解决这些冲突和我们各个部门的监管要求时

对于企业，我们已经并可能继续实施某些政策和程序，如信息壁垒。作为一个实用的

重要的是，这种信息壁垒的建立和维护意味着我们投资之间的合作

跨各种平台或与某些投资有关的专业人员可能会受到限制，从而降低了潜在的协同效应

我们在这些业务中耕耘。例如，尽管我们对Global Investment Solutions保持最终控制权

我们已经在AlpInvest的管理团队之间建立了一道信息屏障

还有凯雷集团的其他成员。请参阅“与我们的业务运营相关的风险-与我们管理的资产相关的风险-我们的全球

64

投资解决方案业务面临额外的风险。“此外，我们可能会获得非公有材料

关于我们可能考虑投资的发行人的信息。因此，我们可能会被排除在外

向我们的其他可能受益于此类信息的企业提供此类信息或其他想法。

我们未能妥善处理利益冲突可能会损害我们的声誉

对我们的业务造成不利影响。

随着我们的扩张以及我们业务的数量和范围的不断扩大，我们越来越多地面临

与我们基金的投资活动有关的潜在利益冲突。在这方面，投资经理的利益冲突

仍然是监管机构和媒体关注的重要领域。由于我们的规模和业务的多样性，以及

我们追求的投资策略，与投资经理相比，我们可能面临更严格的审查

规模较小或专注于较少的资产类别。我们的某些基金可能有重叠的投资目标，包括

有不同的收费结构和/或更狭隘的投资策略。可能会产生潜在的冲突

关于投资机会的分配在我们、我们的基金和我们的附属公司中，包括基金

文件没有规定具体的投资分配。例如，我们可能会分配一个投资机会，

适用于两个或多个投资基金，其方式是排除一个或多个基金或导致不成比例的

根据我们确定的因素或标准进行分配，例如交易来源、投资的特定性质、

或者投资的规模和类型，以及其他因素。我们还可以决定向某些公司提供共同投资的机会

而不是将投资的一部分分配给我们的基金。此外，配置投资的挑战

当我们将业务扩展到包括更多业务线时，某些基金的机会可能会加剧，包括

公共交通工具。适当分配投资机会往往涉及重大和主观的判断。

基金投资者或监管机构可能挑战配置决定，称其与我们的义务不符的风险

不能取消适用的法律、管理基金协议或我们自己的政策。此外，人们对

不遵守此类要求或政策可能会损害我们在基金投资者中的声誉。

此外，我们可能会导致不同的基金投资于单一的投资组合公司，例如，该基金

初始投资不再有可供投资的资本。我们也可能会产生不同的资金，我们设法

在同一家投资组合公司购买不同类别的证券。例如，我们的一个CLO基金可能会收购一笔债务

由我们的私募股权基金之一拥有普通股证券的同一家公司发行的证券。直接冲突

如果这样一家公司出现破产问题，债务持有人和股权持有人之间可能产生利益冲突，

我们将不得不小心地处理这场冲突。决定获取一家公司的重要非公开信息

在追求某一特定基金的投资机会时，当它导致我们的

必须限制其他基金对该公司采取任何行动的能力。我们的附属公司或投资组合公司

可能是我们基金或投资组合公司的服务提供者或交易对手，并收取费用或其他补偿

不与我们的基金投资者共享的服务。在这种情况下，我们可能会受到激励，使我们的基金或投资组合

公司从我们的附属公司或投资组合公司购买此类服务，而不是从独立的服务提供商那里购买

尽管第三方服务提供商可以潜在地提供更高质量的服务或以更低的成本提供它们。此外，

利益冲突可能存在于我们的投资估值，以及员工的个人交易和

在我们、我们的基金及其投资组合公司以及我们的关联公司之间分配费用和开支。此外，在某些情况下，

在极少数情况下，我们可能会与我们的投资基金一起购买投资，或将投资出售给我们的

投资基金和冲突可能会出现在分配，定价和时间安排等投资和最终的

处置此类投资。除其他外，如果不能适当处理这些冲突，

声誉和能力，以筹集额外的资金或导致潜在的诉讼或监管行动对我们。采取的任何步骤

美国证券交易委员会排除或限制某些利益冲突将使我们的基金更难进行交易，

可能对基金及其投资者具有吸引力，从而可能对基金业绩产生不利影响。

与我们的业务运营相关的风险

与我们管理的资产相关的风险

资产管理行业竞争激烈。

资产管理业务竞争激烈，竞争基于多种因素，包括

投资业绩、业务关系、向客户提供的服务质量客户端、投资者可获得的资本以及

投资意愿、基金条款（包括费用和流动性条款）、品牌认知度、提供的产品类型，

考虑ESG问题和商业信誉。我们的投资业务，以及我们的投资基金，

一些私募基金、专业投资基金、为个人投资者构建的基金、对冲基金、对冲基金

基金和管理资本池的其他发起人，以及企业买家，传统资产管理公司，商业银行，

65

投资银行和其他金融机构(包括主权财富基金)，以及我们预计，竞争将

有增无损。例如，某些传统资产管理公司已经发展了自己的私人股本和零售业务

平台，并将其他资产配置策略作为基金投资的替代方案进行营销。此外，中国的发展

金融技术，或金融科技，如分布式分类账技术，或区块链，有可能扰乱金融

行业和改变金融机构以及资产管理公司的经营方式。有几个因素有助于增加

我们的竞争风险：

•在我们的一些业务中，我们的许多竞争对手在财务、筹资、技术、研究、

市场营销和其他资源以及比我们更多的人员；

•我们的一些基金的表现可能不如竞争对手的基金或其他可用的投资产品；

•基金投资者可基于以下因素减少对我们基金的投资或减少对新基金的配置

各种因素，如经济低迷的发生、其可用资金、监管

要求、希望巩固与投资公司的关系或其他考虑因素；

•我们的几个竞争对手拥有大量资本，其中许多都有类似的投资

目标，这可能会造成对投资机会的额外竞争，并可能减少

定价低效的规模和持续时间，这是许多另类投资策略试图利用的；

•我们的一些竞争对手，特别是战略竞争对手，可能拥有较低的资本成本，这可能是

利息支出可扣减额的限制加剧了这种情况；

•我们的一些竞争对手可能具有更高的风险容忍度、不同的风险评估或较低的回报

门槛，这可以让他们考虑更广泛的投资种类，并更积极地竞标

对于我们希望通过不同渠道进行或寻求退出机会的投资，例如

特殊用途采购车；

•我们的一些竞争对手可能会受到较少的监管，因此可能会有更大的灵活性

比我们承担和执行某些业务或投资和/或承担的合规费用更少

美国；

•我们的一些竞争对手在筹集某些类型的投资基金方面可能比我们更灵活。

与投资者协商的投资管理合同；

•在开发面向投资者的新产品方面，我们的一些竞争对手可能比我们更成功

对新的或不同的投资战略和/或监管改革的需求，包括

包含ESG考虑事项的要求的产品，或为个人开发的产品

投资者或目标保险资金；

•我们的一些竞争对手可能拥有更好的专业知识，或者被投资者视为在以下领域拥有更好的专业知识

比我们更具体的资产类别或地理区域；

•我们的竞争对手是企业买家，或许能够在以下方面实现协同成本节约：

投资，这可能为他们在竞标投资方面提供竞争优势；

•我们的竞争对手已经或可能建立低成本、高速的金融应用程序和服务

人工智能和新竞争对手可能会利用新的投资进入资产管理领域

基于人工智能的平台；

•阻碍新投资公司形成的进入壁垒相对较少，而成功的

新进入我们各种业务的人的努力，包括广大的前“明星”投资组合经理

多样化的金融机构以及此类机构本身，预计将继续导致

竞争加剧；

•一些投资者可能更喜欢直接投资，而不是通过我们的基金进行投资；

66

•一些投资者可能更喜欢投资于不公开交易或规模较小的投资经理。

只管理一至两种投资产品；以及

•其他业界人士会不时寻求招聘我们的投资专业人士和其他

员工远离我们。

如果我们不匹配投资价格、结构、产品或条款，我们可能会失去未来的投资机会

由竞争对手提供。或者，如果我们匹配，我们可能会遇到回报率下降和损失风险增加的情况。

竞争对手提供的投资价格、结构、产品和条件。此外，如果我们被迫与其他人竞争

在资产管理公司定价的基础上，我们可能无法维持我们目前的基金手续费和附带权益条款。我们有

从历史上看，竞争主要是基于我们基金的表现，而不是我们的费用或附带权益相对于

我们的竞争对手。然而，投资管理行业的手续费和附带权益存在一个风险，即

拒绝，而不考虑经理的历史表现。费用或附带权益收入减少现有或

如果我们的成本结构没有相应的下降，未来的资金将对我们的收入和盈利能力产生不利影响。

此外，相对于其他投资产品的投资，我们投资基金的吸引力可能

根据经济状况而减少。此外，任何针对美国金融机构的新的或增量的监管措施

服务业可能会增加成本，并为我们的许多基金带来监管不确定性和额外的竞争。看见

“与我们的业务运营相关的风险--与我们管理的资产相关的风险--我们的投资者可能会协商支付给我们

较低的管理费和未来基金的经济条件对我们可能不如现有基金有利，

这可能会对我们的收入产生不利影响。

这种竞争压力可能会对我们进行成功投资的能力产生不利影响，并限制我们

募集未来投资资金，其中任何一项都会对我们的业务、收入、运营结果和现金产生不利影响

流。

我们的投资基金业绩不佳会导致我们的收入、收入和现金流下降，这可能会迫使我们

偿还以前支付给我们的附带权益，并可能对我们为未来投资筹集资本的能力产生不利影响

资金。

如果我们的任何投资基金表现不佳，我们的收入、收入和现金流将

拒绝。投资者还可以要求降低现有或未来基金的手续费或手续费优惠，这也同样会减少

在收购业务的情况下，我们的收入或需要我们记录无形资产和/或商誉的减值。在……里面

我们的一些基金，如我们的套利基金，可能会导致这些基金持有的投资组合价值下降。

减少我们赚取的附带权益或我们的管理费。在我们的CLO中，CLO的违约或降级

潜在的抵押品义务可能导致某些过度抵押测试的失败，以及潜在的不足

为任何此类CLO支付预期管理费的资金，这将导致临时延期或永久损失

这样的管理费。请参阅“与我们的业务运营相关的风险-与我们管理的资产相关的风险-我们的

CLO业务和对CLO的投资涉及一定的风险。

我们还可能因为业绩不佳而将自有资本投资于我们的基金而蒙受损失。

通过我们的投资基金。如果由于套利基金生命周期中后来的投资表现不佳，该基金没有实现

为基金在其存续期内的某些投资回报，我们将有义务偿还附带权益

以前分发给我们的金额超过了我们最终有权获得的金额。这些偿还义务可能是

与我们完成首次公开募股之前分配给凯雷高级专业人员的金额有关

发行，我们的股东并没有从中获得任何利益。请参阅“与我们的业务运营相关的风险-

与我们管理的资产相关的风险-如果根据

管理与我们的投资者的协议“和说明9对本年度第二部分第8项中的合并财务报表

表格10-K的报告

我们的投资基金表现不佳，可能会使我们更难筹集新资本。投资者在我们的

基金可能会拒绝投资于我们未来募集的投资基金。我们基金的投资者和潜在投资者不断评估

我们的投资基金的表现，以及我们为现有和未来的投资基金筹集资本的能力，并避免过度

赎回水平将取决于我们的投资基金持续令人满意的表现。因此，贫乏的资金

业绩可能会阻止未来对我们基金的投资，从而减少投资于我们基金的资本，最终，

我们的管理费收入。

67

我们基金的历史回报，包括本报告所载的回报，不应视为

表明我们基金的未来结果或我们未来的结果或对我们的投资预期的任何回报

普通股。

我们已在这份Form 10-K年度报告中提供了与我们的

投资基金。然而，我们建议的投资基金的历史和潜在未来回报并不直接

与我们普通股的回报挂钩。因此，我们建议的投资基金的任何持续积极表现

不一定会给我们的普通股投资带来正回报。然而，表现不佳的

我们建议的投资基金会导致我们来自此类投资基金的收入下降，因此可能会有

对我们的业绩、我们筹集未来资金的能力以及很可能对我们的

普通股。

此外，就我们投资基金的历史回报而言：

•我们的历史回报主要来自我们现有基金的表现，我们可能会创建新的基金

未来反映了不同的资产组合和不同的投资策略，以及不同的

与我们目前的基金相比，地理和行业敞口，以及任何这样的新基金可能

回报低于我们现有或以前的基金；

•我们套利基金的表现反映了我们对这些基金持有的未实现投资的估值。

使用我们认为在这种情况下是合理的假设，但实际实现的回报率

除其他因素外，这些投资将取决于未来的经营业绩和资产价值以及

处置时的市场状况，所有这些都可能与以下假设不同

我们的历史回报中的估值是基于的，这可能会对从

未实现的投资；

•近年来，对私募股权投资机会的竞争加剧，导致

从投资于另类投资基金的资本增加，债券市场的高流动性，

和强劲的股票市场，以及日益激烈的投资竞争可能会减少我们在

未来；

•我们的一些基金在某些年份的回报率受到一些因素的积极影响

在下列日期之后经历快速和大幅增值的投资

进行了投资，这可能不会发生在未来的投资中；

•我们的投资基金在某些年份的回报得益于投资机会和一般市场

条件，包括利率和通货膨胀率低于目前的市场条件，这可能已经

比目前的市场状况更有利于产生积极的表现，或者

我们未来可能经历的、可能不会重演的市场状况；

•我们现在或将来的投资基金可能无法利用可比较的投资。

机会或市场状况，以及我们的基金在什么情况下可能做出未来

投资可能与过去的情况有很大不同；

•新成立的基金可能会在其资本配置期间产生较低的回报；

和

•在较新的基金中引入了基金级别的杠杆，提高了这些基金的回报率

相比之下，如果没有使用这种杠杆，它们将是什么样子。

我们近年来的表现总体上得益于最近的高市盈率和资产价格。在当前

市场环境下，我们预计从新投资中获得这样的回报将比过去困难得多，而且

任何现有或未来基金的未来内部回报率可能与历史内部回报率有很大不同。

由某一特定基金或为我们整个基金产生的。未来的回报也将受到上述风险的影响

在本报告的其他地方，包括特定基金投资的行业和企业的风险。见第二部分，项目7。

“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析--细分分析--基金

Performance Metrics“了解更多信息。

68

风险管理活动可能会对我们和我们基金的投资回报产生不利影响。

在管理我们的市场风险敞口时，我们可能会不时地(代表我们自己或代表我们的基金)

使用远期合约、期权、掉期、上限、套头和底线，或采用其他策略或使用其他形式的衍生品

限制我们对市场发展可能导致的投资相对价值变化的敞口的工具，

包括现行利率、货币汇率和商品价格的变化。风险管理的范围

我们所进行的活动是有选择性的，并根据利率水平和波动性以及当时的外币而有所不同。

汇率、所作投资的类型以及其他不断变化的市场状况。我们不寻求对冲我们的

所有货币或所有投资的风险敞口，这意味着我们对某些市场风险的敞口不受限制。哪里

适用时，我们使用套期保值交易和其他衍生工具来减少资产价值下降的影响

头寸，但它们不能消除头寸价值波动的可能性，也不能防止损失，如果

仓位下降。然而，这种活动可以建立旨在从这些相同的发展中获益的其他职位，

从而抵消了头寸价值的下降。这类交易还可能限制获利机会，如果价值

头寸的增加。此外，可能不可能限制对一个如此普遍的市场发展的敞口。

预期不能以可接受的价格进行套期保值或其他衍生交易。货币波动，在

特别是，可以对我们的现金流和财务状况产生实质性的影响。

任何套期保值或其他衍生品交易的成功通常将取决于我们正确预测的能力

市场变化，衍生工具价格变动之间的相关程度，被对冲的头寸，

交易对手的信誉等因素。因此，虽然我们可能会达成这样的交易，以

降低我们对市场风险的敞口，这笔交易可能会导致公司或投资的整体表现比

没有被处死。如果对冲头寸的价值增加，这类交易也可能限制获利机会。

虽然这种套期保值安排可以降低某些风险，但这种安排本身可能会带来某些其他风险。

风险。这些安排可能要求在基金现金不足或非流动资产的时候过帐现金抵押品。

因此，不可能过帐现金，或者需要以不反映其标的的价格出售资产

价值。此外，这些套期保值安排可能产生大量交易成本，包括潜在的税收成本，

可能会减少公司或基金产生的回报。见“与法规和诉讼变更法规相关的风险”

有关衍生品和大宗商品的利息交易可能会对我们业务的各个方面产生不利影响。

即将进行的监管改革和进一步监管改革的可能性可能会给我们的投资组合公司和我们的

投资策略，并对我们的投资组合公司、我们的业务部门和我们的

公事。

自2018年3月以来，美国已经或威胁要对各种

对美进口货物，重点是中国、欧盟、墨西哥进口货物。

这些关税或美国贸易政策的其他变化已经并可能继续引发受影响的报复行动

国家，特别是中国。2022年10月，美国贸易代表(USTR)向公众宣布

这是其对中国301条款关税进行的为期四年的法定审查的评论阶段。宣布这一消息后，

美国贸易代表要求有关各方提供有关其调查的补充资料。以管理为基础

根据官员的公开声明，这种审查似乎越来越有可能持续到2024年。然而，目前还不清楚是否有

作为调查的结果，关税将被取消、修改或增加。

美国政府还实施和扩大了一些经济制裁方案和出口

以国家安全为由针对中国实体和国民的管制，并对我们的能力施加限制

收购并保留某些中国实体的证券权益。 例如，这些倡议针对的是中国对

香港政治示威，中国在香港对待维吾尔族和其他少数民族的行为

新疆，以及被美国政府指认为中共军事公司的某些中国实体，

在其他事情中。

地缘政治紧张局势仍在加剧，外国直接投资法仍有可能进一步修改。在8月份

2023年，美国财政部发布了一份拟议规则制定的提前通知，以创建一个出境

投资审查制度，以防止美国资本促进中国增兵技术的发展

某些司法管辖区的半导体、量子和人工智能行业，如中国。一个持续的问题

美国政策制定者中的一个观点是，美国的投资，特别是对中国的投资，促进了技术和技术的转让或积累

这种技术可能会增强另一个国家的民事和军事能力，从而损害美国的利益。另一个

持续关注的问题是美国的供应链安全--在面对

冲突、经济胁迫或自然灾害造成的破坏。对外投资审查可能会，取决于

69

根据范围，限制我们在未获得美国政府批准的情况下进行某些投资的能力。此外，外国的

非美国司法管辖区的直接投资法也可能需要批准，这可能会推迟投资或撤资

基金中的资产。美国政府还可以通过法律或法规决定修改美国的出口管制制度，以

进一步限制对某些司法管辖区的技术出口。

美国大多数州已经通过或可能考虑通过外国直接投资法。这些法律中的大多数都是

防止“受关注国家”的个人或实体直接或间接拥有不动产，包括

中国。这些法律的演变仍然不稳定，但可能会对基金投资于某些特定领域的能力造成一定的限制

一个州的不动产类型。

任何政府行动，包括上述行动，都有可能增加成本、降低利润率、

降低当前和未来投资组合公司提供的产品和服务的竞争力，并对

业务依赖受影响国家进口或出口的货物的公司的收入和盈利能力

这样的政策。此外，这些行动可能会对我们的供应商和我们投资组合中的某些其他客户造成不利影响

这可能会放大对我们的经营业绩或未来现金流的负面影响。

我们的资产管理业务在很大程度上取决于我们从第三方投资者那里筹集资金的能力。如果我们是

无法从第三方投资者那里筹集资金，我们将无法收取管理费或将他们的资金配置到

投资，并可能收取附带权益，这将大大减少我们的收入和现金流，并对

影响我们的财务状况。

我们提高了过去三年1,183亿美元的新资本承诺，2023年的筹款活动由

在我们的战略解决方案业务中筹集的第三方资本，我们亚洲收购业务的筹资活动(凯雷日本合作伙伴

和凯雷亚洲合伙人)，以及我们的旗舰次级基金和全球投资解决方案部门的联合投资基金。

我们不能保证我们以前在筹集资金方面的成功将在未来继续下去。在这方面，我们预计

随着有限合伙人继续重新评估他们的投资组合，筹资格局将继续具有越来越大的竞争力

根据市场波动及其流动资金需求制定分配目标。因此，某些产品的筹款-

特别是在企业私募股权战略方面-可能需要更长的时间才能完成，资金规模可能达不到

否则将在一个更有利的市场环境中。筹款活动的放缓也可能推迟追赶管理费。

这将在随后的交易中向投资者收取资金，较小的基金规模可能会导致较低的管理费

未来。

我们从第三方投资者那里筹集资金的能力取决于许多因素，包括以下某些因素

超出了我们的控制范围。其中某些因素，如经济和市场状况(包括股票的表现

市场)，从我们的基金和其他资产管理公司的基金分配的速度，或资产配置规则或

这些第三方投资者必须遵守的法规或投资政策，无论是根据他们自己的政策还是法律和

各自司法管辖区的法规，可能会限制或限制第三方投资者投资于

我们的投资基金。例如，包括马里兰州和马里兰州在内的许多州的州政客和立法者

宾夕法尼亚州继续提出建议或表示打算采取措施减少或最大限度地减少他们的能力

国家养老基金投资于另类资产类别，包括提议增加报告或其他义务

适用于投资于此类资产类别的州养老基金。这样的提议或行动可能会使人泄气

这类国家养老基金通过将有意义的合规负担和成本强加于另类资产类别

这可能会对我们从这些州养老基金筹集资金的能力产生不利影响。其他州可能会采取

类似的行动，可能会进一步削弱我们从历史上代表着

我们筹款的很大一部分。

私募股权、房地产和私人信贷基金的第三方投资者通常使用之前的分配

满足未来资本要求的投资。在现有投资估值下降的情况下，投资步伐会被推迟

和/或分配的速度放缓，投资者可能不能或不愿意做出新的承诺或为现有的资金提供资金

对第三方管理投资基金的承诺，如我们建议的那些。此外，由我们发起的许多基金

近年来，我们的竞争对手的投资速度比过去更快。因此，投资者可能会推迟进行新的

承诺直到这种时候，这些投资才开始分配资本。

不能保证对我们基金的历史或当前水平的承诺将继续下去。例如,

从固定收益养老金计划向固定缴款计划的持续转变，可能会减少

可供我们代表某些客户管理的资产数量。此外，投资者可能会缩减他们的资产规模

将投资分配给其他管理人，包括私募基金和基金的基金工具，以重新平衡

他们的整体投资组合在资产类别中的权重不成比例。投资者也可能寻求整合

70

他们与数量较少的投资经理进行投资，或倾向于直接进行投资而不是投资

通过我们的基金，每一项都可能影响他们对我们基金的分配金额。例如，某些

机构投资者正表现出更倾向于从自己的投资专业人员手中采购，并直接投资于

在没有像我们这样的另类资产顾问帮助的情况下投资于另类资产。这类机构投资者可以

成为我们的竞争对手，并可能不再是我们的客户。

此外，随着一些现有投资者停止或大幅减少对另类投资的承诺

在投资基金方面，我们可能需要物色和吸引新的投资者，以维持或增加我们投资基金的规模。这个

国际和国内税收法规的持续变化，包括BEPS，可能会对我们的税收中性产生不利影响

这反过来又可能限制某些类别的投资者对我们基金的投资。我们正在努力创造一条

我们希望通过它来吸引一个新的个人投资者基础。我们不能保证我们能找到或确保

来自这些新投资者的承诺。我们筹集新资金的能力也可能同样受到阻碍，如果

私人股本和另类投资将会下滑。

对私募股权、信贷或房地产基金的投资流动性较差，此类投资的回报可能是

比对证券的投资更不稳定，因为证券市场更活跃、更透明。私募股权、信贷和

由于对流动性和短期表现的担忧，房地产投资可能会失宠。是这样的

公共养老基金可能尤其会表现出担忧，它们历史上一直是中国最大的投资者之一

另类资产。对流动性的担忧可能会导致此类公共养老基金重新评估替代方案的适当性

投资。

此外，我们基金投资者不断变化的偏好可能需要传统基金的替代方案

投资基金结构，如管理账户、较小的基金和联合投资工具，在我们的

业务继续向前发展。某些投资者也已经或可能实施限制，禁止投资某些

资产类别或行业的类型，例如碳氢化合物，这可能会影响我们筹集专注于这些资产的新资金的能力

类，如专注于常规能源或自然资源的基金，这可能会对我们的

有能力退出我们的某些能源投资，或者我们有能力将资本投资于我们的传统能源基金。考虑到

专注于投资碳基能源的基金仍是我们业务的一部分(4%占总AUM的百分比2023年12月31日),

能源行业疲软的市场基本面持续存在，可能转化为未来表现低于投资者

预期，再加上对碳能源基金的负面情绪，可能会导致投资者对

这些基金在未来。如果我们无法筹集到我们的下一代能源相关基金，在相同的水平上，或者根本不能，

我们的收费AUM和未来的管理费可能会受到不利影响。这可能会增加我们筹集资金的成本

我们历史上取得的规模。

此外，基金投资者、股东和潜在投资者，包括养老基金，越来越受到关注。

关于ESG事宜和某些投资者在决定是否投资于我们的基金和我们的普通股时考虑ESG因素

股票。此外，一些基金投资者使用第三方基准或评分来评估我们的ESG实践，并可能将其用作

决定是否向我们承诺资本或投资于我们的基金的投入，并可能进一步限制对我们的资本承诺

我们采取或克制不采取某些行动。ESG评级可能在方法上存在很大差异，这些方法往往不完全

由评级机构公开披露。投资者和股东可以选择不投资我们的基金，或排除我们的

出于一系列原因，他们的投资中的普通股，包括如果我们的ESG实践或评级与他们的

投资概况，如果我们未能或被认为未能证明在实现ESG目标、计划、

承诺或目标(包括任何与气候有关的目标和相应的时间表)，可

对我们的声誉和筹集资金的能力造成不利影响，削弱我们维持资金规模的能力，并可能

导致我们普通股的价格下降。

相反，反ESG情绪在美国各地也有所抬头，有几个州

制定或提出“反ESG”政策、立法或发布相关法律意见。例如，针对金融机构的抵制法案

在某些行业(如能源和采矿)“抵制”或“歧视”公司并禁止国家

实体与此类机构做生意和/或通过以下方式投资国家资产(包括养老金计划资产)

这类机构和ESG投资禁令要求国家实体或国家投资的管理者/管理者

仅根据金钱因素进行投资，而不考虑ESG因素。如果投资者受到此类

立法认为我们的资金或ESG做法，包括我们与气候有关的目标和承诺，是相互矛盾的

对于这种“反ESG”的政策、法规或法律意见，这样的投资者可能不会投资于我们的基金，我们的能力维持在

我们的资金规模可能会受到损害，并可能对我们普通股的价格产生负面影响。

未能成功提高对新投资基金的资本承诺，也可能使我们面临信贷风险

我们可以向这些基金提供资金方面的问题。对新投资基金的现有资本承诺是

71

不足以为新的投资基金参与交易提供全额资金，我们可以借钱给或借钱给

金融机构代表此类投资基金弥补这一差额，并用资本偿还这笔融资

该基金的后续投资者。我们无法确定和确保新投资者对这些基金的资本承诺

可能使我们蒙受损失(在我们直接借给这些基金的钱的情况下)，或对我们偿还这些资金的能力产生不利影响

借款或其他方式对我们的流动性状况有不利影响。此外，如果我们寻求表达以及进入其他行业

我们可能无法筹集足够的资金来充分支持这类业务。我们的失败

投资基金筹集足够的资金可能会导致我们的AUM减少，以及管理费和

交易手续费收入，或可能导致我们的AUM以及管理费和交易费的增长率下降

其中任何一项都可能对我们的收入和财务状况产生实质性的不利影响。我们过去的经验是

AUM的增长并不能为未来提供保证。

我们越来越多地开展业务活动，以增加我们提供的投资产品的数量和类型

散户投资者，这可能使我们面临新的更大水平的风险。

虽然散户投资者一直是我们历史上分销努力的一部分，但我们越来越多地承担业务

计划增加我们为高净值个人、家族理财室和

其他大众富裕的投资者。在某些情况下，我们寻求将我们的未注册资金间接分配给这些散户投资者。

通过经纪公司、私人银行或其他类似第三方赞助的支线基金，在其他情况下，直接向

私人银行的合格客户、独立投资顾问和经纪人。我们也提供注册投资产品。

专为散户和机构投资者的直接投资而设计。我们接触散户投资者的举措

这需要投入资源，我们的目标可能无法完全实现。

零售投资者和销售零售定向产品使我们面临新的和更大的风险，包括

提高诉讼和监管执行风险。就我们通过新渠道分销零售产品而言，

包括通过非关联公司，我们可能无法有效地监控或控制其分销方式，

这可能导致对我们的诉讼，包括关于，除其他事项外，

通过这些渠道分发给不适合的客户或以任何其他不适合的方式分发。

方式虽然我们透过尽职审查及监管程序，确保一般投资者

在通过这些渠道获取我们的投资产品时，我们的投资

产品通过第三方分销，我们面临声誉受损和可能的法律责任，

这些第三方不正当地向投资者销售我们的产品。同样，雇用员工监督独立的

顾问和经纪人如果不遵守培训、审查和监督程序，就会带来风险。此外该

通过新的渠道分销零售产品，无论是直接还是通过市场中介，都可能使我们面临

州和联邦监管机构对我们不当行为和/或行动的指控形式的额外监管风险

在美国和美国以外的司法管辖区的监管机构，其中包括产品

适当性、利益冲突以及向通过这些渠道分销我们产品的客户披露的充分性

频道。

由于我们可能会寻求扩大产品分销到美国以外的散户投资者，我们

越来越多地暴露在非美国司法管辖区的风险中。虽然我们在非美国司法管辖区面临的许多风险与

我们在向美国散户投资者分销产品时所面临的那些、证券法和其他适用的

监管制度可能广泛、复杂，并因管辖区而异。此外，产品分销到零售

美国以外的投资者可能涉及复杂的结构和市场做法，这些结构和市场做法因当地司法管辖区而异。作为一个

结果，这种扩展使我们面临额外的复杂性、诉讼和监管风险。

此外，我们扩大散户投资者基础的措施，包括在美国以外的地区，需要

投入大量时间、精力和资源，包括可能雇用更多人员、实施

新的运营、合规和其他系统和流程以及新技术的开发或实施。

我们不能保证我们为散户投资者管理的资产的增长努力一定会成功。

我们的投资者可能会通过谈判向我们支付更低的管理费，我们未来基金的经济条款可能会更少

比我们现有的基金更有利，这可能会对我们的收入产生不利影响。

关于筹集新资金或获得对现有基金的额外投资，我们就这些条款进行谈判。

现有和潜在投资者的基金和投资。这种谈判的结果可能会导致我们同意

与我们之前建议的基金或我们的竞争对手建议的基金相比，条款对我们的好处要小得多。

这些条款可能会限制我们筹集投资资金的能力，因为我们的投资目标或战略与

现有基金，减少我们赚取的手续费收入，减少我们分享或增加的第三方资本利润的百分比

72

我们在管理基金方面的支出和义务，或增加我们的潜在负债，所有这些最终都可能减少

我们的盈利能力。此外，增加基金投资者有权获得的手续费收入的条款的变化可能会

导致来自交易手续费的收入大幅下降。例如，我们最近几代美国人，

欧洲和亚洲收购基金提高了与基金投资者分享的交易手续费比例，从80%

我们产生的可分配费用的100%。鉴于这一条款的变化，以及我们在一定程度上改变了我们对其他

如果有了后继基金，我们赚取的交易手续费收入可能会大幅下降。尤其是，如果

我们的基金投资者没有继续同意我们被允许保留从资本市场交易中获得的费用。

涉及我们的投资组合公司，我们的GCM集团产生手续费收入的能力可能会受到严重阻碍。

此外，随着机构投资者日益巩固他们与投资公司的关系和竞争

如果情况变得更加严重，我们可能会收到更多要求修改新基金条款的要求，包括削减管理费用

手续费。任何对我们不利的协议或条款的变化都可能导致我们的盈利能力大幅下降。

此外，某些机构投资者公开批评了某些基金的收费和费用结构，包括

管理费。我们已经收到并预计将继续面对来自各种投资者和团体的请求

代表投资者降低费用并修改我们的附带权益和激励费用结构，这可能导致

减少或延迟收到我们赚取的费用、附带权益和奖励费用的时间。除了……之外

在谈判管理费的整体基金费率时，某些基金投资者已经就替代管理进行了谈判

我们的几个投资基金的收费结构。例如，某些基金为以下基金提供管理费费率折扣

在每只基金的第一个收盘时进入的某些投资者。在某些情况下，我们已同意收取管理费

对投资资本或资产净值收取管理费，而不是对承诺资本收取管理费。此外，美国证券交易委员会的重点是

某些基金费用和费用安排可能会导致更多的宣传，从而可能导致基金投资者进一步抵制

某些费用和费用报销。对我们现有的费用或运输安排或费用或运输的任何修改

新投资基金的结构可能会对我们的运营结果产生不利影响。请参阅“与我们业务相关的风险”

运营--与我们管理的资产相关的风险--资产管理业务竞争激烈。

我们可能需要支付“回馈”义务，如果它们被触发根据与我们的

投资者。

如果，在我们的全球私募股权和全球信贷结转资金的任何生命周期结束时(或更早关于

我们的某些基金)，套利基金没有获得(在大多数情况下)超过首选回报的投资回报。

门槛或(在几乎所有情况下)普通合伙人在基金存续期内获得的净利润超过其可分配份额

根据适用的合伙协议，我们将有义务偿还相当于

以前分配给我们的利息超过了我们最终有权获得的金额。这笔还款

义务被称为“回馈”义务。自.起2023年12月31日，我们累积了一笔回馈义务，$44.0

百万，代表了如果套利基金在他们的公司清算时需要由公司支付的回馈义务

当时的公允价值，其中大约2,370万美元都要归功于我们。其余的义务是

与以前分配给凯雷高级专业人员的金额有关，其中大部分与应计

CSP III和传统能源基金的退还债务。

当预计(或“实现”)返还债务时，这一债务的预期部分

由普通股股东承担(即，预计不会由凯雷专业人士提供资金的金额)的影响是

减少我们的可分配收益。任何需要以我们的基金的名义提供资金的剩余退还义务将

一般在基金的剩余资产清算时到期。

如果，截至2023年12月31日，我们的套利基金持有的所有投资都被认为一文不值，

有可能退还的已实现和分配的附带权益将是16亿美元，在税后基础上，

适用。自.起2023年12月31日，我们已经意识到2.424亿美元自成立以来的总返还债务，其中

资金主要来自与回馈债务有关的员工应收账款和凯雷

专业人士及其他非控制性利益者应承担其应尽的义务。中的2.424亿美元总而言之，回馈

从开始到结束实现的债务2023年12月31日, 7230万美元归因于凯雷。见第II部分，第7项

《管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析--关键财务指标--

“投资收益。”

虽然回馈义务是特定于每个接受分发的人的，而不是共同义务，但

我们基金的管理协议一般规定，如果接受者不为他或她各自的份额提供资金，那么

我们可能不得不为这些超出我们保留的附带权益金额的额外金额提供资金，尽管我们通常会这样做

保留根据该等管治协议向附带权益接受者寻求任何补救的权利

73

不能为他们的义务提供资金的人。自.起2023年12月31日，大约2,030万美元我们的4400万美元应计

回馈义务归因于各种现任和前任凯雷高级专业人士。我们历史上一直扣留着

从附带权益分配中获得的现金部分，作为担保分配给凯雷高级专业人士和其他员工

因为他们潜在的回馈义务。我们可能需要使用或储备现金来偿还此类退还义务，而不是使用

现金用于其他用途。见第一部分，项目1“我们投资基金的业务--结构和运作--激励

安排/收费结构“和第二部分，项目7”管理层对财务状况和结果的讨论和分析

业务部--合同债务--或有债务(归还)“和说明2和9到综合财务部门

报表载于本年度报告第II部分第8项的表格10-K。

我们几乎所有套利基金的第三方投资者都有权将基金的普通合伙人

原因，以简单多数票加速投资基金的清盘日期，并终止

投资期在某些情况下，我们建议的某些投资基金的投资者可赎回其

投资。这些事件将导致我们的收入下降，这可能是巨大的。

我们几乎所有套利基金的管理协议都规定，在某些条件下，第三方

这些基金的投资者有权出于某种原因将基金的普通合伙人除名，或加快清盘日期

该投资基金以简单多数票通过。此外，我们的投资工具被构建为“基金”

或单独管理的帐户中，有一个投资者或几个附属投资者通常有权

在某些情况下终止投资期或者导致车辆解散的。这些行动将导致

减少我们将从这些投资基金、工具或账户中赚取的管理费，并可能导致

大幅减少预期的附带权益总额和来自这些投资基金、投资工具、

或者账户。由于我们无法实现价值最大化，附带权益和奖励费用可能会大幅减少

在清算过程中或在触发“回馈”义务的情况下，投资基金的投资。

最后，在完成清算和清盘后，适用的投资基金、工具或账户将不复存在-

向上。

此外，我们某些投资基金的管理协议规定，在某些情况下，

我们投资基金中的“人员”在管理基金方面没有履行规定的时间承诺(例如，

在投资委员会任职或为基金提供建议的某些投资专业人士)，然后是某些投资者

基金有权按照规定以简单多数票表决终止投资期

程序，加快在逐个投资者的基础上撤出其资本，否则基金的投资期将

自动终止，并需要简单多数投资者的投票才能重启。虽然我们相信我们的

投资专业人士有适当的激励留在各自的职位上，基于股权所有权、利润

参与，以及其他合同条款，我们不能保证管理团队的持续参与

议员对我们的资金的看法。除了对我们的收入、收益和现金流产生重大负面影响外，

与我们的任何投资基金有关的关键人物事件的发生可能会导致重大的声誉

对我们造成损害，并可能对我们未来的筹款努力产生负面影响。

AlpInvest基金一般规定，如果发生关键人物事件，则暂停投资期，

简单多数或绝对多数投资者有理由，在某些情况下，无理由地除名普通合伙人，但

一般都没有规定无理由清算。当AlpInvest基金包括“关键人物”条款时，它们是

如果适用，重点关注特定的、现有的AlpInvest人员。

此外，由于我们的投资基金一般都有根据《顾问法》注册的顾问，

我们每个投资基金的管理协议将在“转让”给这些基金的第三方时终止。

未经适当投资者同意的协议，在这些顾问发生以下情况时可视为发生了转让

体验一次控制权的改变。我们不能确定我们的投资管理转让是否需要征得同意

如果控制权发生变化，将获得协议。在未经投资者同意的情况下转让这些协议可能

导致我们失去从这样的投资基金中赚取的费用。

以承诺为基础的投资基金的第三方投资者可能无法履行其合同义务。

在我们提出要求时为资本募集提供资金，这可能会对基金的运营和业绩产生不利影响。

我们套利基金的投资者对我们有权从这些投资者那里赎回的基金做出资本承诺

在规定的期间内的任何时间。当我们从投资者那里募集资金时，我们依赖于他们履行承诺。

在下列情况下下令这些基金完成投资并以其他方式支付其义务(例如管理费)

到期了。任何没有为资本募集提供资金的投资者通常都会受到几种可能的惩罚，包括

在该基金中丧失了相当数量的现有投资。然而，处罚的影响与

74

投资者以前在基金中投资的资本额，如果投资者只投入了很少的资本或没有投入资本，

例如，在基金生命的早期，没收罚金可能没有意义。投资者也可以就

在基金成立之初就减轻或减轻处罚，从而抑制了我们执行资本募集资金的能力。我们的

在从基金投资者那里募集资金之前，使用认购信用额度购买投资可能会增加

有限合伙人违约的盛行。如果通过基金信用额度融资的投资价值下降，

特别是在基金生命周期的早期，基金的投资者只贡献了最少的资本，有限合伙人可以

决定不为其承诺提供资金。此外，第三方投资者通常使用以前投资的分配来满足

未来的资本募集。在投资者现有投资的估值下降和分配速度放缓的情况下，

投资者可能无法对第三方管理的投资基金做出新的承诺，比如我们建议的那些。如果

投资者不能满足任何一个或多个特定基金的大量资本金要求，运营和

这些基金的业绩可能会受到实质性的不利影响。

此外，我们未能遵守适用的付费游戏法律、法规和/或多家公司采用的政策

州和市政养老基金，以及纽约州总检察长的公共养老基金改革法

在某些情况下，可以免除公共养老基金投资者进一步资本化的义务

与一项投资的全部或任何部分有关的供款，或允许其从基金中撤出。如果一个公共养老基金投资者

寻求免除为任何一个或多个特定基金的大量资本募集提供资金的情况下，运营和

这些基金的业绩可能会受到实质性的不利影响。

我们基金中某些资产的估值方法可能涉及主观判断和资产的公允价值。

根据这种方法建立的数据可能是不正确的，这可能导致对基金业绩的错误陈述

和应计绩效分配。

我们的大部分非流动性投资往往没有现成的市场价格。

投资基金。我们至少每季度根据我们的投资基金的

由美国公认会计原则(“美国公认会计原则”)制定的公允价值准则。公允价值

计量会计准则建立了一个分级披露框架，对市场投入的可观测性进行排名

用于以公允价值计量金融工具。输入的可观测性受到许多因素的影响，包括

金融工具的类型、金融工具的特定特征和市场状况，

包括市场参与者之间交易的存在和透明度。随手可得的金融工具

可用报价，或其公允价值可以根据活跃市场的报价来衡量的价格，通常具有

在确定公允价值时采用较高的市场价格可观测性和较低的判断程度。

无法观察到市场价格的投资包括但不限于经营中的非流动性投资。

公司、房地产、能源企业、基础设施项目、结构化车辆和其他基金，并涵盖所有

资本结构的组成部分，包括股权、夹层、债务、优先股和衍生工具，如

期权和认股权证。此类投资的公允价值是参考市场法确定的(即乘以

被投资公司或资产的关键业绩指标，如EBITDA，由在

可比公共实体或交易的范围，由管理层根据不同的情况进行适当调整

投资和参考的可比性)、收益法(即，对被投资人预计的未来现金流量进行贴现

公司或资产和/或资本化代表被投资公司或资产的稳定现金流)和其他

方法，如信誉良好的经销商或定价服务提供的价格、期权定价模型、重置成本和

基金利息的资产净值估计。

使用这些方法确定公允价值时考虑了一系列因素，包括但不包括

仅限于获得投资的价格、投资的性质、当地市场状况、

可比证券、当前和预期经营业绩以及收购后的融资交易

这项投资。这些估值方法在很大程度上涉及管理层的判断。例如，关于

我们与其他赞助商分享的投资，我们可能会采用与其他赞助商不同的估值方法。

和/或获得与其他赞助商从相同投资中获得的价值不同的价值，这可能会导致一些投资者

以及监管机构对我们的估值提出质疑。

由于非流动性投资的估值或价值的稳定性存在重大不确定性，

反映在投资基金资产净值中的此类投资的公允价值不一定反映以下价格

将由我们代表投资基金在该等投资变现时取得。价值变现

大大低于投资反映在先前基金资产净值中的价值，将导致

减少适用基金的收益或亏损，并可能造成附带权益和奖励费用的损失。中的更改

不同季度的投资价值可能会导致资产净值和经营业绩的波动

75

我们会在不同时期进行报道。此外，资产价值与价值有很大不同的情况

反映在之前的基金资产净值中，可能会导致投资者对我们失去信心，进而可能导致

筹集额外资金。

我们对我们投资基金的投资进行的尽职调查过程可能不会揭示所有事实

这可能与一项投资有关。

在进行私募股权和其他投资之前，我们会进行我们认为合理和

根据已知的事实和适用于每项投资的情况适当。尽职调查的目标

过程是根据已知事实和情况以及初步风险评估来确定有吸引力的投资机会

围绕一项投资，并根据我们对私募股权投资的所有权或控制权，准备一个框架

可以从收购之日起用于推动运营业绩和价值创造。在进行应有的操作时

勤奋，我们可能会被要求评估重要和复杂的商业、金融、监管、税务、会计、环境

(包括气候变化)、社会、治理和法律问题。外部顾问、法律顾问、会计师和

根据投资类型的不同，投资银行可能会在不同程度上参与尽职调查过程。

然而，在对一项投资进行尽职调查和评估时，我们依赖于资源

向我们提供的信息，包括由投资目标提供的信息，在某些情况下还包括第三方提供的信息

调查和分析。对于新组建的公司，尽职调查过程有时可能是主观的

只有有限的信息可用。4.由于市场竞争激烈，我们可能没有那么多时间了

过去完成我们的尽职调查或我们的竞争对手可能会审查更少的尽职调查，从而提高速度与

他们完成了他们的审查。我们不能确定我们对任何

投资机会将揭示或突出所有可能对评估投资有必要或有帮助的相关事实

机会。在这方面，我第三方顾问在调查期间提供或使用的信息和数据可能

不完整、不准确或不可用，并可能导致我们不正确地识别、确定优先级、评估或分析或省略检查

详细说明被投资实体的ESG做法和/或相关的风险和机会。此外，在考虑ESG因素时

评估一项投资可能会导致根据我们或第三方顾问的

查看某些与ESG相关的因素或其他因素，或可能导致基金不进行本来可能进行的投资，

这带来的风险是，我们的基金可能会与不考虑相同ESG因素的投资基金表现不同

以类似的方式进行说明。此外，ESG因素只是我们在进行投资时考虑的众多因素中的一部分，

也不能保证我们在尽职调查期间对ESG因素的考虑最终会提高长期价值

我们的投资。

与分拆交易相关的尽职调查过程可能低估了

企业对母公司和附属实体的依赖。鉴于创业企业往往没有

准确反映其作为独立企业的真实财务业绩的财务报表，尽职调查评估

这样的投资可能会特别困难。舞弊、会计违规和其他不正当、非法或

欺骗性做法很难被发现，欺诈和其他欺骗性做法在某些司法管辖区可能很普遍。

我们的几只基金投资于新兴市场国家，这些国家可能还没有建立起法律法规，

像在更发达的国家那样严格，或者现有的法律法规可能得不到始终如一的执行。例如,

根据国际评级，我们的基金投资于那些对腐败有实质性看法的司法管辖区

这些标准包括中国、印度、印度尼西亚、拉丁美洲、中东和北非和撒哈拉以南非洲地区。同样，我们的基金投资于

美国和其他司法管辖区和地区的公司，腐败程度较低，但其业务可能

在其他高风险司法管辖区进行。

对这些司法管辖区的投资机会进行尽职调查往往更加复杂，因为一致和

在这些地方可能不会制定统一的商业做法，或者我们获得信息的机会可能非常有限。诈骗，

在这些地方，会计违规行为和欺骗性做法可能特别难以发现。此外，投资

机会可能出现在历史上和/或未解决的监管、税务、欺诈或会计相关的公司

调查、审计或调查，和/或受到不当行为的公开指控。然而，即使是

对这类问题加强和具体的尽职调查可能不会揭示或突出所有相关的

在评估此类投资机会时可能必要或有帮助的事实和/或能够准确识别的事实，

评估和量化可能出现的和解、执法行动和判决，这些行动和判决可能对

对投资组合公司的业务、财务状况和运营的影响，以及对投资组合公司的潜在重大损害。

公司的声誉和前景。我们不能确定我们的尽职调查将导致

投资成功或投资的实际财务业绩不会低于财务业绩

我们在评估这项投资时使用的预测。未能识别与我们的投资相关的风险可能会导致

对我们的业务造成重大不利影响。

76

我们的基金对投资的重大杠杆的依赖可能会对我们实现有吸引力的利率的能力产生不利影响

这些投资的回报。

我们的许多套利基金的投资严重依赖于杠杆的使用，以及我们实现有吸引力的利率的能力。

投资回报将取决于我们能否以具吸引力的利率获得足够的债务来源。例如在

许多私募股权投资，债务可能构成，历史上已经构成高达70%或更多的投资组合

公司或房地产资产的总债务和股权资本化，包括可能发生的债务，

投资，无论是在投资层面实体发生还是在投资层面实体之上发生。缺乏足够的债务来源

因此，长期融资可能会对我们的全球私募股权业务产生重大不利影响。在

2019冠状病毒病疫情开始，以确保在未知的一段时间内有足够的流动性，并避免潜在的

未来正常的金融市场功能中断，我们的许多投资组合公司在2009年提取了可用的信贷额度。

典型的过度使用。这些预防措施提供了周转资金，避免了不必要的

业务中断。若干该等投资组合公司已保留或可能会在较长时间内保留该资本。

因此，这些投资组合公司的杠杆将增加。

一般利率水平或负债来源所要求的风险利差的增加

将使这些投资的融资成本更高，从而降低回报。虽然加息可能会导致

在利息扣除限制的情况下，为我们的全球信贷业务提供更高的风险调整后回报

费用，这种增加还可能导致更高的违约率和更低的现有资产估值，并导致部署

资本放缓、现金流问题和/或信贷挑战--如果这些利率没有以其他方式固定或对冲的话。

利率上升也可能使寻找和完善私募股权投资变得更加困难，因为其他

潜在买家，包括充当战略买家的运营公司，可能能够以更高的价格竞购到期的资产。

较低的整体资本成本或他们从收购后节省的较高成本中受益的能力

资产。见“与我们公司相关的风险-不利的经济和市场状况以及其他事件或状况

可能会在许多方面对我们的业务产生负面影响，包括降低

我们的投资基金所做的投资，降低了我们投资基金的筹资能力，其中任何一项

可能会大幅减少我们的收入、收益和现金流，并对我们的财务前景和状况产生不利影响。在……里面

此外，用于为私人股本投资融资的部分债务通常包括杠杆贷款和高收益债券

及在公开资本市场发行的其他债务证券及私募予机构投资者的债务工具

私人资本市场。从杠杆贷款、高收益和私人债务市场获得的资本受到

巨大的波动性，有时我们可能无法以有吸引力的利率进入这些市场，或者根本不能，

在完成一项投资时。某些投资也可以通过在基金级债务安排上借款来筹集资金，

它们可能会在各自的期限结束时进行再融资，也可能无法进行再融资。此外，在某种程度上，

在较长一段时间内可获得的融资减少时，潜在买家的购买力可能是

更有限，对我们基金投资的公允价值产生不利影响，从而降低收购价格。最后，

美国和国际税收政策的最新发展大大限制了以下方面的所得税减免

杠杆的利息支付用于为我们基金的一些投资提供资金。利息扣除规则继续演变，

美国和其他司法管辖区预计会有进一步的限制和变化。见“与税收相关的风险--

有关税收法律、法规或条约的变更或税务机关对这些事项的不利解释可能

对我们的有效税率、纳税义务和/或某些基金的业绩产生负面影响

评估为证券投资(公司)或基金收益。苏CH限制可能会降低税后回报率

受影响的投资，可能会对我们的业务和财务业绩产生不利影响。

对高杠杆实体的投资也天生对收入的下降、费用的增加更敏感

和利率，以及不利的经济、市场和行业发展。此外，重大事件的发生

除其他事项外，实体的债务数额可能：

•使实体受到许多限制性契约、条款和条件的约束，任何违反这些条款和条件的行为都可能

被债权人视为违约事件，并可能对我们从

投资；

•允许运营现金流即使适度减少，使实体无法偿还债务，

导致企业破产或其他重组，部分或全部股权投资损失

在它里面；

•产生使用超额现金流强制提前偿还债务的义务，这可能会限制

实体应对不断变化的行业状况的能力，达到需要额外现金的程度

应对措施，进行计划外但必要的资本支出，或利用增长机会；

77

•限制实体适应不断变化的市场条件的能力，从而使其处于具有竞争力的

与负债相对较少的竞争对手相比处于劣势；

•限制实体进行战略性收购的能力，这些收购可能是产生吸引力所必需的

回报或进一步增长；以及

•限制实体获得额外融资的能力或增加获得这种融资的成本，

包括用于资本支出、营运资金或其他一般企业用途。

因此，与杠杆化实体相关的亏损风险通常比与

相对较少的债务。同样，我们房地产基金投资的杠杆性增加了

标的房地产或有形资产的公允价值下降将导致它们被放弃或丧失抵押品赎回权。

当我们的全球私募股权基金的投资组合达到这样的地步时，

投资到期的金额很大，必须偿还或再融资，如果发生以下情况，这些投资可能会受到严重影响

他们没有产生足够的现金流来偿还到期的债务，而且在

融资市场允许它们以令人满意的条款为即将到期的债务进行再融资，或者根本不需要。如果有限的资金来源

出于这样的目的，将持续很长一段时间，当大量债务为我们的

如果全球私募股权基金的投资组合到期，这些基金可能会受到实质性的不利影响。

我们的许多全球信贷基金可能会选择使用杠杆作为各自投资计划的一部分，并

定期借入相当数量的资本。杠杆的使用构成了很大程度的风险，并增强了

投资组合价值出现重大损失的可能性。基金可以不时地借钱来

购买或携带证券，或可能与以下交易对手进行衍生品交易(如总回报掉期)

内嵌的杠杆。与这种借款有关的利息支出和其他费用不得通过

购买或携带并将丢失的证券的增值，以及此类损失的时间和规模可能是

加速或加剧，在此类证券市值下跌的情况下。借入资金实现的收益

可能导致基金的资产净值以比没有借款的情况下更快的速度增长。但是，如果

投资结果无法覆盖借款成本，该基金的资产净值也可能比如果有

没有借过钱。利率上升也可能降低我们投资的固定利率债务投资的价值。

资金创造了。此外，如果税法的任何变化都会降低债务融资对某些类别的

对于借款人来说，这可能会对我们专注于信贷的基金的投资机会产生不利影响。

上述任何情况都可能对我们的经营业绩、财务状况产生重大不利影响

状况和现金流。

高利率和具有挑战性的债务市场状况可能对某些资产的价值产生负面影响

投资以及我们的基金及其投资组合公司以有吸引力的条款进入资本市场的能力，

这可能会对投资和变现机会产生不利影响，导致低收益的投资，并可能

减少我们的净收入。

2022年和2023年，鉴于通胀上升，美国联邦储备委员会(Federal Reserve)11次加息。而当

政策利率可能已经达到终端水平，市场参与者仍不确定利率将保持多久

接近当前水平。利率上升对房地产价格和固定利率债务价值造成下行压力

我们的基金所做的投资。此外，我们的基金在实现以下价值方面已经并可能继续面临困难

由于对利率的担忧导致股票市场价值持续下跌，这是一项投资。

利率上升已经并可能继续增加我们资金交易的债务融资成本

追逐。此外，a债务融资市场的显著收缩或疲软或与以下方面有关的其他不利变化

债务融资的条款(例如，更高的股本要求和/或更具限制性的公约)，特别是在

私募股权和房地产交易的收购融资领域，可能会对我们的

公事。例如,用于为某些基金投资提供资金的部分债务通常包括高收益债务。

在资本市场发行的证券。高收益债券市场的资本可获得性受制于

波动性，有时我们可能无法以有吸引力的利率进入这些市场，或者根本不能

完成一项投资。此外，收购的融资或我们基金投资组合公司的运营

债务由于企业利息支出扣除的限制，可能会变得不那么有吸引力。请参阅“与以下内容相关的风险

税收-有关税收法律、法规或条约的变化或税务机关对这些事项的不利解释

78

可能会对我们的有效税率、纳税义务和/或某些基金的业绩产生负面影响

根据投资组合进行评估投资(公司)或基金收益。

如果我们的资金无法为潜在的收购获得承诺的债务融资，只能在

提高利率或以不利的条款或扣除公司利息费用的能力是非常有限的，我们的

基金可能面临来自资产战略买家的日益激烈的竞争，这些买家可能具有整体较低的资本成本或

能够从收购后更高的成本节约中受益，或者在其他方面可能难以完成

有利可图的收购或可能产生低于其他情况下的利润，每一项收购都可能导致

我们的基金业绩下降，因此我们的收入也会下降。此外，利率上升，加上一段时间的

股票和信贷市场的大幅波动，可能会使我们更难找到有吸引力的机会

我们的资金退出，并从现有投资中实现价值。

我们基金的投资组合公司也经常利用公司债券市场为其

行动。在货币政策、税收或其他监管变化或信贷市场困难的程度上提供这种融资

难以获得、更昂贵或更不具吸引力，这也可能对这些公司的财务业绩产生负面影响

投资组合公司，因此，我们的基金的投资回报。此外，如果市场状况和/或

税收或其他监管改革使短期内到期的债务再融资变得困难或不可能，我们的一些

基金的投资组合公司可能无法在到期时偿还此类债务，并可能被迫出售资产，经历

资本重组，或寻求破产保护。

我们的基金投资于风险相对较高、流动性较差的资产，我们可能在一段时间内无法从这些活动中实现任何利润。

在相当长的一段时间内，否则我们将损失部分或全部本金投资。

我们的许多投资基金投资于未公开交易的证券。在许多情况下，我们的投资

合同或适用的证券法可能禁止基金在一段时间内出售此类证券。我们的

投资基金通常不能公开出售这些证券，除非它们的出售是根据适用的

证券法，或除非有这种登记的豁免。我们很多投资基金的能力，

尤其是我们的私募股权基金，处置投资严重依赖于公募股权市场。例如,

投资实现任何价值的能力可能取决于完成首次公开募股的能力

持有此类投资的投资组合公司。即使证券是公开交易的，大量持有的证券也可以

通常只在相当长的时间内处置，使投资回报面临下行风险

预期处置期内的市场价格。另外，因为我们很多基金的投资策略，

尤其是我们的私募股权和房地产基金，往往需要我们在基金的公共投资组合中拥有代表权

对于公司董事会，我们的资金在某些时间段内实现此类销售的能力可能会受到限制。因此，

在某些情况下，我们的投资基金可能被迫以低于预期的价格出售证券。

实现或推迟，可能在相当长的一段时间内，他们计划进行的销售。

我们已经并预计将继续在当前和未来的投资中进行重大本金投资。

资金。向这些投资基金出资是有风险的，我们可能会损失我们的部分或全部本金

投资。

我们的投资基金对我们无法控制的公司进行投资。

我们许多投资基金的投资将包括我们公司的债务工具和股权证券

不要控制。此类工具和证券可由我们的投资基金通过交易活动或通过

从发行人手中购买证券。此外，我们的基金可能会在大型交易中收购少数股权，这

由于投资的规模和所需资本额的不同，可能被安排为“财团交易”。

投资了。财团交易涉及两个或两个以上私募股权或其他公司服务的股权投资。

共同或集体作为股权发起人。我们在前几年参与了多笔财团交易，原因是

我们参与的许多交易的规模都有所增加，未来可能还会继续这样做。财团

交易通常会降低我们公司对投资的控制水平，因为治理权必须

与其他财团赞助商共享。因此，我们可能无法控制与财团有关的决定。

投资，包括与公司的管理和运营以及任何退出的时机和性质有关的决定。

随着时间的推移，我们的基金可能还会以以下方式处置其在投资组合公司的大部分股权投资

结果是这些基金保留了少数投资。这些投资可能会受到以下风险的影响：

投资可能会作出我们不同意或不同意的商业、税务、法律、财务或管理决定

大多数利益相关者或公司管理层可能会承担风险或以不符合我们的

79

兴趣。如果发生上述任何一种情况，我们基金的投资价值可能会下降，我们的财务

因此，情况、运营结果和现金流可能会受到影响。

我们的投资基金可能投资于以不同于基金所属货币的货币计价的资产

以面值计价。

当我们的投资基金投资于以不同于

对于相关基金而言，货币汇率的波动可能会影响此类投资基金的业绩。例如，凯雷

赞助以美元计价的基金，投资于以外币计价的资产，如我们的收购和增长

亚洲和南美的基金。如果美元升值，这些投资的市场价值

即使以本币计算的基础投资表现良好，基金也会减少。此外，我们的收购和增长基金

在欧洲是以欧元计价的，投资可能以美元、英镑或其他货币计价。在……里面

如果欧元升值，这些基金的投资市值将下降，即使基础投资

以当地货币计算，表现良好。

我们可以使用对冲技术来管理这些风险，但我们不能保证这样的策略将是

有效的或节税的. 如果我们从事套期保值交易，我们可能会面临与此相关的额外风险

交易记录。请参阅“与我们的业务运营相关的风险-与我们管理的资产相关的风险-风险管理

活动可能会对我们和我们基金的投资回报产生不利影响“和与监管和诉讼相关的风险

美国的金融法规及其变化可能会对我们的业务和

监管重点的增加可能会给我们的业务带来额外的负担和费用。“

我们的基金投资于总部设在美国以外的公司，这可能会使我们面临更多的风险

通常不会与投资总部位于美国的公司相关的风险。

我们的许多投资基金通常将其资产的很大一部分投资于股权、债务、贷款或其他

总部位于美国以外的发行人的证券，如中国、印度、印度尼西亚和拉丁美洲。一个

这些外国投资中有相当一部分是由我们的套利基金进行的投资。例如，截至

2023年12月31日，大约36%我们的全球私募股权和全球信贷累计投入的资本

套利资金归因于外国投资。对非美国证券的投资涉及通常不相关的风险

投资美国证券，包括：

•某些经济和政治风险，包括潜在的外汇管制法规和对我们的

非美国投资和投资利润或投资资本的汇回，政治风险，

经济或社会不稳定，征收或没收税收的可能性，以及不利的经济

和政治发展；

•对我们的基金出售投资或其他分配的收益征收非美国税；

•缺乏统一的会计、审计和财务报告标准、做法和披露

要求少，政府监管少；

•法律的变更或对现有法律的澄清可能会影响我们的税收条约地位，这可能

对我们的投资回报产生不利影响；

•某些法域对所得税利息扣除的限制；

•法律和监管环境的差异或加强法律和监管的合规性；

•对用于收购或分红的借款的限制；

•对外国或私募股权投资者投资的政治敌意，包括政府风险增加

征收；

•流动性较差的市场；

•依赖数量更有限的商品投入、服务提供者和/或分配机制；

80

•货币汇率的不利波动和与转换投资本金有关的费用

以及从一种货币到另一种货币的收入；

•通货膨胀率较高；

•较高的交易成本；

•减少政府对交易所、经纪商和发行人的监管；

•较不发达的破产、有限责任公司、公司、合伙和其他法律(可能有

忽视或以其他方式规避有限责任结构可能导致

一只基金或一家投资组合公司的行动或债务对我们或一只无关基金或

投资组合公司)；

•难以履行合同义务(例如，包括采购协议和保险

政策)；

•与受托责任相关的不那么严格的要求；

•对非美国公司的投资者保护更少，公开信息更少。

市场；以及

•价格波动更大。

例如，新国家安全法的实施增加了相关风险的总体不确定性

随着与香港的国际贸易，与香港有关的交易的税收增加的可能性，以及新的

对在香港(包括我们的香港)经营的企业的监管限制和数据保护问题

操作)。此外，2020年4月，印度政府发布了新闻说明3，这需要事先获得政府批准

非居民实体在共享一块土地的国家进行的所有外国直接投资，或在这些国家有受益所有者的外国直接投资

与印度接壤。这些规则的应用仍然不稳定，可能会抑制我们的基金完成以下投资的能力

并可能要求将来自与印度接壤的国家的任何基金投资者部分或全部排除在此类投资之外。

适用这些规则所产生的不确定性也可能导致更高的借款金额或更长的借款期限

投资基金正在等待审批，如果不同的监管机构提出申请，我们或我们的基金将被罚款

并以不同的方式执行规则。

我们在世界各地的许多国家和地方司法管辖区开展业务，并受到复杂的

可能导致征收超过作为现金或现金预留的任何金额的税收要求

为此目的，财务报表很重要。此外，我们投资基金的投资组合公司通常会受到

在他们经营的司法管辖区的税收。税务当局有可能对我们的税收采取相反的看法。

或在对特定投资组合公司的投资日期之后法律可能发生变化，该公司将

对该项投资的回报产生不利影响，或对特定司法管辖区的任何预期投资产生不利影响，

例如，由于任何这类地方司法管辖区的新立法影响利息或其他费用的扣除

与收购融资有关。

如果美国以外的投资组合公司遇到财务困难，我们可以考虑当地

法律、公司组织结构、对区内其他投资组合公司的潜在影响，以及

发展我们的业务响应。在其他行动中，我们可能会寻求加强管理团队或资助额外的

资金来自我们的投资基金、我们的资深凯雷专业人士和/或我们。在一定程度上我们和/或我们的高级

凯雷专业人士向一家正在经历困难的公司提供额外资本，我们可能会被要求整合

根据适用的美国公认会计准则将该实体纳入我们的财务报表。见“与我们普通股相关的风险--

整合我们投资组合公司的投资基金、控股公司或运营业务可能会使其

难以理解公司的经营业绩，并可能给公司带来经营风险。

我们的基金以外币计价的投资将受到以下风险的影响：

特定货币将相对于一种或多种其他货币发生变化，或者货币成本将发生变化

兑换和/或外汇管制法规。在可能影响货币价值的因素中，包括贸易平衡、

短期利率，不同货币同类资产的相对价值差异，长期机会

投资和资本增值，以及政治发展。此外，美元的升值使其成为

81

对于依赖非美元收入的美国以外的公司来说，偿还或再融资美元变得更加困难

负债和美元走强也降低了总部位于美国的企业的海外销售和收益的国内价值。

对外汇和货币汇出实施管制的监管行动也可能影响到

我们的投资基金收到的投资收益、利息和股息的美元价值，以及在

出售投资以及分配给我们的时间和金额(如果有的话)。比如某些亚洲国家，

包括中国在内，对外汇和出境汇款实施了更严格的管制，以及几个政府部门

中国人民银行(PBOC)、国家外汇管理局(SAFE)、国家外汇管理局(NSA)、中国人民银行(PBoC)、国家外汇管理局(SAFE)、中国人民银行(PBoC)、国家外汇管理局(SAFE)

发展和改革委员会(发改委)和商务部(商务部)已制定了额外的

围绕资本账户项目对外支付控制的报告、审查和核实步骤。此外，在某些情况下，

在某些情况下，我们的基金管理费是以外币计价的。关于这些资金，我们面临的风险是

一种特定货币的价值将相对于基金产生的一种或多种其他货币发生变化。

已支出或已进行投资。

我们的股权投资和许多债务投资往往排在别人的投资后面，这让我们暴露在

失去我们的投资的风险更大。

在许多情况下，我们或我们的基金投资的公司有或被允许有未偿债务。

或优先于我们或我们基金投资的股权证券。根据其条款，此类票据可规定其

持票人有权在付款日期或之前收到分派、利息或本金的付款。

是就我们或我们基金的投资作出的。发生破产、清算、解散、重组或

一家进行投资的公司破产，优先于我们投资的证券的持有者

通常有权在就我们的投资进行分配之前获得全额付款。此外，债务

我们或我们的基金在我们的投资组合公司中所作的投资可能在公平上从属于

我们投资组合公司中的第三方。在偿还优先证券持有人后，该公司可能没有任何剩余资产

用来偿还我们的投资所欠款项。在任何资产剩余的范围内，债权的持有者

与我们的投资一样，将有权在平等和应课税额的基础上分享由这些资金组成的分配

资产。此外，在财务困难或破产后，我们或我们的资金有能力影响

公司事务和采取行动保护投资的费用很可能比优先债权人少得多。

我们的某些基金投资可能集中在特定的资产类型或地理区域，这可能

加剧这些基金的任何负面表现，达到这些集中投资表现不佳的程度。

我们投资基金的管理协议只包含有限的投资限制和有限的

基金投资多元化的要求，按地理区域或资产类型分列。例如，我们为基金提供建议

主要投资于美国、欧洲、亚洲和日本，我们建议投资于单一行业的基金

金融服务、航空和电力等部门。在市场状况困难、经济放缓或增长的时期

借款人在这些部门或地理区域违约、收入减少、难以获得融资以及

我们的基金经历的融资成本增加可能会因这种投资集中而加剧，这可能会导致

我们基金的投资回报较低。这种集中可能会增加影响特定地理区域的事件的风险

与投资更多的基金相比，地区或资产类型可能会对此类投资基金产生不利或不同的影响

大体上说。影响特定公司或证券的特殊因素可能会对基金业绩产生实质性影响，具体取决于

头寸的大小。

我们的某些投资基金可能会投资于正在经历重大财务或业务的公司的证券。

困难，包括涉及破产或其他重组和清算程序的公司。是这样的

投资可能面临更大的表现不佳或亏损的风险。

我们的一些投资基金，特别是我们的不良资金，可以投资于从事工作的企业--

清盘、清算、重组、破产和类似交易，并可能购买高风险应收账款。一个

对该企业的投资涉及该企业所涉及的交易的风险

将不会成功，将需要相当长的时间，或者将导致分配现金或新证券，其价值将

低于该项分发所关乎的证券或其他金融工具的基金买入价

收到了。此外，如果预期的交易实际上并未发生，基金可能会被要求以

损失。对陷入困境的公司的投资也可能受到美国联邦和州法律的不利影响，这些法律涉及

物品，欺诈性转让，可撤销的优惠，贷款人责任，以及破产法院的自由裁量权不允许，

从属于或剥夺特定权利要求的权利。对陷入困境的公司的证券和私人债权的投资

在破产案件中试图影响重组提案或重组计划也可能涉及

82

重大诉讼，有可能对我们或无关的基金或投资组合公司产生不利影响。由于

涉及陷入财务困境的公司的交易结果存在很大的不确定性，存在潜在的风险

基金对该公司的全部投资的损失。

此外，至少有一家联邦巡回法院裁定，投资基金可能对ERISA第四章负有责任

其投资组合的养恤金义务(包括与工会多雇主计划有关的提款负债)

公司，如果这种基金是一种“交易或业务”，并且基金在投资组合公司中的所有权权益很大

足以将该投资基金纳入投资组合公司的“受控集团”。虽然许多案件都认为

出于税务目的，管理投资不是一种“贸易或业务”，巡回法院在本案中得出结论认为，投资基金

根据某些因素，对于ERISA而言，可能是一种“贸易或业务”，包括基金参与

其投资组合公司的管理及其管理费安排的性质。与巡回法庭有关的诉讼

法院的裁决表明，其他因素可能与确定投资基金是否可以

面临ERISA下的“受控集团”负债，包括投资结构和基金的性质

与投资组合公司的其他关联投资者和共同投资者的关系。此外，无论是否有一个

就ERISA而言，投资基金被确定为一种“交易或业务”，法院可能会裁定该基金的

投资组合公司可能成为另一家投资组合公司无资金支持的养老金负债的连带责任

根据ERISA“受控集团”规则，取决于相关的投资结构和所有权利益，如

如上所述。

或有负债可能损害基金业绩。

我们可能会使我们的基金获得一项受或有负债约束的投资。这种或有负债

可能是我们在购买时不知道的，或者，如果我们知道它们，我们可能无法准确地评估或预防

它们所带来的风险。因此，已获得的或有负债可能会给我们的基金带来不可预见的损失。此外,

就处置投资组合公司的投资而言，基金可被要求作出申述。

有关该投资组合公司的业务及财务事宜，该等业务及财务事宜是与出售

公事。还可能需要一个基金来赔偿这种投资的购买者，只要任何此类

陈述是不准确的。这些安排可能导致基金产生或有负债，即使在

一项投资的处置。因此，基金做出的陈述和担保的不准确可能会损害这些

基金的表现。

我们和我们的投资基金在使用大宗经纪商、托管人、管理人和其他代理人和

第三方服务提供商。

我们和我们的许多投资基金依赖于大宗经纪商、托管人、管理人和其他人的服务

代理和第三方服务商开展一定的证券交易等业务职能。

我们或我们基金的一个或多个合同安排的交易对手可能会违约

那份合同。如果交易对手违约，我们和我们的资金可能无法采取行动弥补风险，而我们或一个或

我们的更多资金可能会招致重大损失。在其他系统中，我们的数据安全、数据隐私、投资者报告和

业务连续性流程可能会受到第三方无法或不愿执行的影响，根据我们的

此外，如果我们不履行义务，我们可能会受到法律和声誉的损害。

无法履行我们与第三方签订的合同或其他合同规定的义务，并可能在以下情况下蒙受损失

无法遵守某些其他协议。此外，在某些本地清算和结算制度下，我们或我们的基金

可能会被处以和解纪律罚款。

我们与第三方签订的证券交易合同的条款往往是定制的和复杂的，并且

其中许多安排发生在市场上，或与不受监管监督的产品有关。特别是，

我们的一些基金利用与相对有限的交易对手达成的大宗经纪安排，这具有以下效果

将这些基金的交易量(和相关交易对手违约风险)集中在这些交易对手身上。

交易对手的合并和淘汰可能会增加我们交易对手风险的集中度，降低

潜在交易对手的数量。我们的套利资金一般不受限制地处理任何特定的

交易对手或将其任何或全部交易集中于一个交易对手。在一家公司破产的情况下

持有我们的资产或我们的基金的资产作为抵押品的一方，我们和我们的基金可能无法收回同等资产

总而言之，我们和我们的资金将成为交易对手的无担保债权人。此外，我们和我们的基金持有的现金

与大宗经纪人、托管人或交易对手的关系不得与大宗经纪人、托管人或交易对手的交易分开

83

拥有现金，因此我们和我们的资金可以被列为与之相关的无担保债权人。无法恢复我们的或

我们投资基金的资产可能会对我们或我们基金的业绩产生实质性影响。

此外，我们基金的某些业务和投资与第三方服务对接和/或依赖

提供者，包括但不限于基金管理人和合资伙伴、运营伙伴和第三方

可能从事基金投资的物业管理人。与此相关的成本、费用和开支

由第三方服务供应商提供这类服务，一般会由基金承担，因此增加了开支。

由基金和凯雷承担，凯雷可能无法核实此类第三方的风险或可靠性。

基金、凯雷或一项投资可能会因第三方的行动、错误或失败而遭受不利后果

服务提供者，并将承担义务，包括赔偿义务，对他们的追索权有限。例如,

合资伙伴、经营伙伴和第三方物业管理人受各种适用法律和

关于其活动的条例，包括反垄断和竞争规则(包括关于操纵价格或

其他反竞争行为)，适用于美国和其开展业务的任何其他国家或地区，且未能

遵守这些规则可能会导致制裁、罚款或处罚，包括民事损害诉讼，或延误完成

投资。不能保证一只基金、凯雷或其投资不会直接或间接地经历这样的情况

负面影响或受到诉讼或调查的影响或牵连，涉及任何可能的违反

这类服务提供商的法律。

此外，我们进行投资的基金和实体通常有义务赔偿某些

与这些人签订的各种协议下的交易对手就他们或他们各自的

关联公司可能因其与此类基金和/或投资的关系而招致损失。例如，某些这样的

预计各实体将与合资伙伴、运营伙伴和第三方物业管理公司签订协议

根据该条款，这些当事方在某些情况下将有权获得赔偿，包括在制裁方面，

对他们与我们的基金和他们的基金有关的活动处以罚款或处罚，包括民事损害诉讼

投资。

我们的投资受到许多固有风险的影响。

我们的业绩在很大程度上取决于我们持续从投资中获得诱人回报的能力。

我们业务部门的投资涉及许多重大风险，包括：

•我们建议投资于在各种行业运营的企业的基金受到广泛的

国内外监管，如电信业、航空航天、国防和

政府服务行业、生命科学行业和医疗保健行业(包括

向政府机构提供设备和服务)，这可能会由于迅速

这些部门不断变化的市场和政府条件；

•我们的投资严重未能遵守适用的法律和法规，可能会暴露我们的风险

负债、罚款或处罚，可能会影响我们的基金在某些方面投资于其他公司的能力

未来的行业，并可能损害我们的声誉；

•进行投资的公司可能财务资源有限，可能无法满足

他们的债务，这可能伴随着他们的股权证券或任何

就其债务提供的抵押品或担保；

•进行投资的公司或资产更有可能依赖于管理人才和

一小群人的努力，结果是一人或一人的死亡、残疾、辞职或终止

其中更多的人可能会对他们的业务和前景产生实质性的不利影响，

所作投资；

•进行投资的公司可能是从更大规模的运营中收购的企业或部门

可能需要重建或更换财务报告、信息技术、后备

办公、办公等业务；

•所投资的公司或资产可能不时是诉讼的一方，可以是

从事快速变化的业务，产品面临极大的过时风险，并可能

84

需要大量额外资金来支持其运营、融资扩展或维护其

竞争地位；

•投资组合高级管理人员实施的欺诈、腐败和其他欺骗性行为

我们的基金投资的公司可能会破坏我们对此类公司的尽职调查努力。

而且，一旦发现这种欺诈行为，就会对基金投资的估值以及

加剧整体市场波动，从而对基金的投资计划产生负面影响；

•我们的基金可能会在适用日期之前进行不利于处置的投资。

基金因基金期限届满或其他原因而解散，导致收益低于预期

投资的回报，可能还有基金本身的回报；

•我们的基金一般建立在投资组合公司的资本结构的基础上

预测主要基于管理层的判断和假设以及一般经济状况

以及其他因素可能导致实际业绩低于这些财务预测，这可能会导致

我们在投资组合公司所持股票的价值大幅下降，并导致我们的基金

业绩没有达到我们的预期；

•我们的交易涉及复杂的税收结构，可能会受到质疑或被忽视，这可能会导致

丧失条约利益或以其他方式对我们的投资产生不利影响；以及

•股权保荐人的高级管理人员、董事和雇员可以被列为诉讼被告

涉及正在进行或正在进行投资的公司或资产。

我们的私募股权基金的业绩，以及我们的业绩，已经并可能在未来受到

我们的投资组合公司和我们的基金所投资的行业的财务业绩。

我们的业绩和我们的私募股权基金的业绩受到

我们的资金所投资的公司。我们的基金投资于许多不同行业的公司，每个行业都是

受各种因素的波动影响，包括经济、市场和地缘政治因素。在经济衰退期间，

不确定性升高的时期，或具有挑战性的经济和市场状况的阶段，如今天的高环境

在通货膨胀、利率迅速上升以及全球粮食和能源短缺的情况下，我们经历了

我们基金持有的证券的公允价值。短期内增长的障碍有很多，例如地缘政治和国内

政治不确定性，持续存在的风险高通胀、货币和财政政策的急剧转变、劳动力的低迷

参与，高水平的公共债务，放缓的人口增长，供应链压力，以及世界以外的经济压力

美国。这些因素和其他总体经济趋势可能会影响许多投资组合公司的业绩

行业和地理位置。此外，我们在金融服务业投资组合公司的投资价值为

受到信贷和股票市场整体健康和稳定的影响。美元在2023年保持强势，尽管

它已经从顶峰回落。非常强劲的美元压低了拥有大量外资的国内公司的利润

收入，增加了以美元计价的贷款和新兴市场企业发行的债券的违约风险

由于大多数商品都是以美元计价的，这对市场经济(“EMEs”)是不利的，加剧了EMEs的粮食和能源危机。一个

美元相对于全球货币的持续高值期将延续并恶化这些趋势。一个

新兴市场企业或主权债务违约的增加可能会进一步损害融资条件或压低#年的资产价格

这些经济体。

我们私募股权基金的表现，以及我们的表现，可能会在一定程度上受到我们基金的不利影响

投资组合公司因外部因素而经历不利业绩或额外压力，如俄罗斯

入侵乌克兰和另一场大流行或像新冠肺炎大流行这样的全球卫生危机。例如，在2022年期间，我们

记录了400万美元的减值费用，用于与凯雷航空合作伙伴作为

由于在俄罗斯租赁的飞机的收入来源受损。此外，我们的投资基金和

我们的投资组合公司可能会受到通胀压力增加的不利影响，如员工工资增长或

投入成本上升，这可能会压缩利润率，特别是在我们的投资组合公司，这些公司无法有效

作为回应，提高价格。在房地产方面，各种因素可能对投资业绩产生不利影响，

包括但不限于消费价格通缩，消费者对经济的信心水平较低，和/或

住宅房地产市场和不断上升的抵押贷款利率。为了应对目前正在出现的财政困难

某些投资组合公司或房地产投资经历过或将来可能经历的情况，我们可能会考虑

法律、法规、税收或其他因素决定我们可能采取的支持此类公司或投资的步骤，

可能包括加强管理团队或从我们的投资基金中资助额外的资本投资，我们的资深员工

85

凯雷专业人士和/或我们。我们可能采取的行动来支持经历金融危机的公司或投资

困难可能无法成功地弥补财政困难和我们的投资基金，我们的高级凯雷

我们可能无法收回为支持此类公司或投资而进行的部分或全部资本投资。

我们的CLO业务和对CLO的投资涉及一定的风险。

CLO可能存在与其他类型债务类似的风险，事实上，此类风险可能更大

对于CLO来说。 在这方面，CLO在杠杆基础上投资于本身杠杆率很高的贷款或证券

对基础抵押品的投资，这既增加了获得更高回报的机会，

与无杠杆投资相比的损失。由于此类基金的杠杆头寸，CLO及其投资者面临以下风险：

遭受损失。 例如，对结构性工具的投资，包括CLO发行的股票和次级债务证券，

涉及流动性风险、信用风险和市场风险等风险。利率和信贷质量的变化可能会导致短期-

长期价格波动、信用利差增加、评级下降或长期减值。此外，

信贷市场的流动性可能导致信贷息差增加，评级、业绩和市场表现下降。

杠杆贷款的价值。我们通过投资于CLO基金，对这些市场有重大敞口。

除了与投资于债务及股本证券有关的一般风险外，CLO证券亦附带额外风险，

风险，包括但不限于抵押资产的分配不足以产生利息或

向我们支付的其他款项和抵押品的质量可能会贬值、违约或被降级。此外，

CLO持有的抵押品可能导致我们持有的工具的付款暂时或永久减少。

不付款可能导致我们的收入和收入减少。CLO证券的流动性可能低于其他类型的

证券，往往比构成CLO的单个资产更不稳定。此外，CLO和其他结构化

金融证券可能面临提前还款风险。此外，CLO或其他结构性融资证券的表现是

一般受多种因素影响，包括证券在发行人资本结构中的优先次序，

任何信贷增级的可获得性、付款和收回的水平和时间以及

基础应收账款、贷款或正在证券化的其他资产，这些资产与发起人或

转让人、任何相关抵押品的充分性和变现能力，以及证券化的服务机构的能力

资产。CLO的受托人没有正确履行CLO的职责也存在风险，可能会导致

输给CLO。此外，证券的复杂结构可能会产生意想不到的投资结果，特别是在

市场压力或波动的时期。结构性金融证券的投资也可能面临流动性风险。

在.期间2023，我们大约赚到了214.1美元和100万美元在我们CLO的管理费中，在

整合，其中大约63%是以从属费用的形式存在的。我们从我们的

如果一个或多个CLO未能通过与过度抵押相关的某些测试，CLO业务可能会受到负面影响

利益转移测试)在各自的契约中列明。如果信贷状况恶化和/或

贷款表现恶化通常会导致CLO的基本抵押品义务违约或降级，一

或多个CLO可能未能通过一项或多项过度抵押测试和/或利息转移测试。这些风险是相互关联的，因为

当基础附随债务违约或降级至某一门槛以下时，此类附随债务

低于面值，用于过度抵押和利益转移测试，使任何此类测试失败的可能性更大

很可能会发生。任何此类失败都将导致资金以其他方式可用于支付我们因此而赚取的管理费

相反，投资工具将用于(X)偿还该工具发行的证券的本金

使该等测试通过或(Y)购买足够数量的抵押品，以使该CLO通过该等测试

测试。如果发生这两种情况中的任何一种，则剩余资金可能不足以支付预期

任何此类CLO的管理费，这将导致此类管理的暂时推迟或永久丧失

费

承销、银团和证券配售活动使我们面临风险。

TCG Capital Markets可担任证券发行和TCG的承销商、辛迪加或配售代理

Advanced Funding L.L.C.可在贷款发放中担任承销商、发起人、辛迪加或配售代理。如果我们是

无法以我们作为承销商、辛迪加或配售机构的预期价格出售证券或发放贷款

代理商，我们可能会蒙受损失，名誉受损。

作为承销商、辛迪加或配售代理，我们也可能对材料承担潜在的责任。

招股说明书及其他招股文件中与本行承销、银团或

地点。在某些情况下，我们的投资基金可能会以

购买或卖出证券，这可能构成利益冲突或使我们遭受损害或声誉损害。

86

我们的全球投资解决方案业务面临着额外的风险。

我们的全球投资解决方案业务面临其他风险，包括：

•全球投资解决方案业务通常会受到业务和其他风险和不确定性的影响

与我们的业务整体一致，包括但不限于法律、税务和监管风险，

避免或管理利益冲突以及吸引和留住投资专业人员的能力

以及与收购新投资平台相关的风险。

•根据我们目前与各企业的安排，我们限制参与

全球投资解决方案部门开展的投资活动（包括

AlpInvest），这可能反过来限制我们应对其投资活动所产生风险的能力。为

例如，尽管我们对AlpInvest拥有最终控制权，但其管理团队（我们的

雇员）继续行使独立的投资权力，不涉及其他凯雷

人员的只要这些安排仍然存在，

能够获取投资信息或参与AlpInvest投资的日常工作

企业，包括限制AlpInvest投资决策的制定和维护，

凯雷其他人员参与，没有具体的投资数据，

投资基金及管理户口的投资表现。一般来说，我们有

确定或应对投资和其他业务问题的能力下降，

全球投资解决方案业务，相对于其他凯雷投资基金。

•与我们业务的其他部分类似，Global Investment Solutions正在寻求通过以下方式扩大其投资者基础：

为投资者筹集资金，并为每个账户提供独立账户的建议，

由于持续的筹资，此类投资者委托和基金结构的复杂性有所增加

努力，并激活现有投资者的授权。

•此类全球投资解决方案基金或独立管理账户（例如，

投资机会的竞争），在某些情况下，全球投资

解决方案基金或管理账户和凯雷基金。此外，某些管理账户可能有

不同的或更高的护理标准，如果他们投资于我们赞助的其他投资基金，可以

与凯雷的典型投资基金相比，我们的管理费和附带权益更低。

•我们的全球投资解决方案业务与公司的其他业务之间有一堵信息墙隔开

旨在防止某些类型的信息从全球投资解决方案平台流动

给公司的其他人。这种信息障碍限制了我们投资专业人士之间的合作

关于具体的投资。

与我们管理的资产相关的行业风险

我们的房地产基金受到房地产所有权和运营以及建设和发展过程中固有风险的影响

房地产开发。

我们的房地产基金的投资受到房地产所有权和运营的固有风险的影响，

与房地产相关的业务和资产。这些风险包括：

•与不动产所有权负担有关的；

•一般和当地的经济状况；

•某一地区竞争性物业的供求变化(例如，

过度建设)；

•利率的变化和借贷成本的相关增加；

•酒店和学生宿舍的平均入住率和房价波动；

87

•商业写字楼物业需求的变化(包括由于

远程工作)；

•人口和人口结构的变化；

•租户的经济来源；

•借款人或租户违约；

•建筑、环境、分区和其他法律的变化；

•限制性契约、产权负担和其他土地或用途限制；

•未获得必要的批准和/或许可的；

•能源和供应短缺；

•伤亡或惩罚性损失；

•各种未投保或不可投保的险别；

•自然灾害，包括气候变化带来的物质风险增加例如事件驱动曝光

导致服务器数量增加极端天气事件的严重性，如气旋、飓风或洪水，以及

例如，气候模式的长期变化的后果是，可能会持续更高的气温

造成海平面上升或慢性热浪，以及气候变化对供需的影响；

•政府法规的变化(如租金管制和旨在应对气候变化的法规)；

•因流行病或其他不可预见的事件而改变房地产的占用方式；

•房地产税率和营业费用的变动；

•抵押资金或包括建筑融资在内的其他形式融资的可获得性减少，

这可能使财产的出售或再融资变得困难或不切实际；

•无力履行债务义务；

•第三方违反合同义务，包括土地出租人、土地承租人、房东、

和租户；

•第三方，包括邻近的土地所有者和房主协会的索赔；

•经济的负面发展抑制了旅行和租赁活动或租金；

•环境责任；

•处置资产的或有负债；

•增加保险费和保险市场的变化；

•与开发项目有关的意外费用超支和延误；

•恐怖袭击、战争和其他我们无法控制的因素；以及

•依赖当地的运营伙伴。

我们的房地产基金的投资组合受到各种风险的影响，这些风险导致入住率、租金

利率、营业收入和费用，或使基金的投资组合物业难以出售或融资的因素

88

或者没有吸引力，这种风险因新冠肺炎大流行而加剧，并可能因另一场大流行而进一步加剧

或全球健康危机。例如，在租户的租约终止或到期后，可能会有一段时间

在基金的投资组合开始收取替代租赁下的租金之前。在此期间，

证券投资(间接地，基金)将继续承担固定费用，如利息、房地产税、

维护和其他运营费用。此外，不断下滑的经济状况可能会损害证券投资。

有能力吸引替代租户，并达到等于或高于以前租约支付的租金的租金。

对租户的竞争加剧将要求投资组合对我们

否则是不会有计划的。基金进行的任何未编入预算的资本改善都可能转移现金，从而

否则，可供分配给投资者。在有价证券投资不能续订租约或重新-

租约到期后，租户的现金流将会减少，这将对相关基金的

回归。我们的房地产基金也可能投资于住宅房地产项目和/或以其他方式参与

与住宅房地产资产或其投资组合相关的融资机会，可能会更多

极易受到当前经济和/或市场状况不利变化的影响，并存在与以下方面相关的额外风险

商业地产资产的所有权和经营权。

关于潜在的环境责任，我们投资基金或投资工具中的实物资产的所有权可能

增加我们根据法律承担责任的风险，这些法律规定，无论过错如何，我们都要对补救费用承担连带责任

污染和损害赔偿。此外，环境法律或法规的变化或环境

投资条件可能会产生收购时不存在的负债。例如，当前的

政府已经宣布了几项举措，并提出了新的法规，重点是可能影响到的气候危机

我们的房地产资产在投资时没有考虑到的各种方式。即使在我们所处的情况下

由卖方赔偿因违反环境法律法规而产生的责任，不能没有

对卖方的财务可行性的保证，以满足此类赔偿或我们执行此类赔偿的能力

赔偿金。

除了房地产资产，我们的房地产基金还可能投资于房地产相关的运营公司，如

作为物流枢纽和数据中心。这些投资类似于我们的收购和增长所进行的投资组合投资

基金的风险和不确定因素与经营公司的风险和不确定性相似。请参阅“与我们的

业务运营-与我们管理的资产相关的风险-我们私募股权基金的投资须遵守

固有风险的数量。

房地产市场可能会经历资本化率的大幅上升和价值的下降

经济衰退、融资渠道有限以及房地产基金的某些投资价值可能会

显著下降。此外，如果我们的房地产基金直接或间接获得未开发土地或

不发达的房地产往往不会产生收入，它们将面临通常相关的风险

此类资产和开发活动，包括与提供和及时收到分区和其他项目有关的风险

监管或环境审批、建设成本和及时完成(包括超出以下控制范围的风险

我们的资金，如天气或劳动力条件或材料短缺)，以及建筑和永久设施的可用性

以优惠的条件融资。此外，我们房地产基金的资产往往由第三方管理，这使得我们

依赖于此类第三方，并使我们面临与此类第三方的行为相关的风险。这些因素中的任何一个

可能会导致我们房地产基金的投资价值下降，这可能会对我们的业绩产生实质性影响

行动。

此外，商业房地产融资的贷款人一直要求无追索权分拆担保和

环境赔偿，通常规定贷款人可以向担保人追回某些不良行为的损失，如

欺诈或故意虚报、故意浪费、故意不当行为、犯罪行为、挪用资金、

自愿承担被禁止的债务，以及贷款人遭受的环境损失。对于我们的收购，无追索权

我们的资金可能会延长雕刻担保和环境赔偿。我们预计商业地产

一般情况下，融资安排将越来越需要无追索权分拆担保和环境保护。

赔偿金。此外，贷款人可能要求与房地产相关的利息、利息和/或付款担保。

融资安排，可能由基金提供。在任何此类担保或赔偿被要求时，基金的

否则，我们的资产可能会受到负面影响，我们或我们的资金可能会承担债务。

不动产的取得、所有权和处分存在一定的诉讼风险。诉讼可能是

就与取得之前的期间有关的事件或情况而取得的财产而开始的

这样的财产。此外，在处置时，其他潜在买受人可以提出与资产有关的或到期的债权。

勤奋费用或其他损害。在出售房地产资产后，买家稍后可能会起诉我们的基金或我们，要求我们赔偿损失。

89

与未在尽职调查中发现的潜在缺陷或其他问题相关。可能会因事件或情况而引起诉讼

在所有权期间发生的或据称发生的。

我们或我们的基金也可能面临与投资相关的某些风险，尤其是与房地产相关的风险。

资产。房地产投资信托基金(“REITs”)和其他类型的所有者可能会受到其价值变化的影响

借款人或租户的基础财产和违约，以及在REITS的情况下，税法的变化或未能

获得免税直通收入的资格可能会削弱房地产投资信托基金产生现金流进行分配的能力。

REIT的资格还取决于REIT是否有能力满足美国国税局提出的各种要求

经修订的1986年守则(“守则”)，涉及组织结构、年度分配、库存多样性

所有权，以及对其资产性质和收入来源的某些限制。如果房地产投资信托基金未能

在任何课税年度符合REIT资格，它将按常规公司税率缴纳美国联邦所得税，并适用于

州和地方税，这将减少可用于分配给其股东的现金数量。

房地产债务投资可能是无担保的和/或从属于大量

债务，可能不受金融契约的保护。房地产不良贷款可能需要大量的

大量的解决方案谈判和/或修改，除其他外，这可能导致大量减少

利率及大幅减记该等贷款的本金。投资商业按揭贷款须受

拖欠、丧失抵押品赎回权和本金损失的风险。如果我们直接持有的抵押贷款发生任何违约，或

我们的基金之一，我们或我们的基金将承担本金损失的风险，以任何不足的价值之间的程度，

抵押品和贷款的本金和应计利息。对不良资产或企业的投资可能很少或没有

短期现金流，涉及高度风险，如果破产或资不抵债，可能会被次级或

不允许。

我们的能源业务涉及石油和天然气投资（即勘探，生产，储存，运输，物流，

炼油、营销、贸易、石化、能源服务和其他机会主义投资)，这需要很高的

风险程度。

我们的能源团队专注于石油和天然气生产，开发和销售相关业务的投资。

勘探，这可能是一种涉及高度风险的投机性业务，包括：

•使用新技术;

•在评估现有的地质、地球物理、

各水库的工程和经济数据;

•遇到意外地层或压力，储层过早下降，井喷，设备

完井失败和其他事故以及其他事故，火山口，酸性气体释放，无法控制的

石油、天然气或井液的流动，恶劣的天气条件，污染，火灾，泄漏和其他

环境风险；

•石油和天然气价格的波动及其对石油和天然气产品和服务需求的影响

(是否与气候变化有关)及

•对人为气候变化的潜在贡献，以及监管和利益相关者审查

与之相关的。

为了更好地管理这些风险，我们寻求帮助部分投资组合公司加快与以下方面相关的进展

气候变化和能源转型。例如，我们帮助选择测量、监控和管理碳排放的公司

排放，设定脱碳目标和相关途径，并考虑投资于新技术，以建立更多

这些公司的长期价值，并定位他们寻找机会，以应对不断变化的市场动态；

然而，不能保证这样的努力一定会成功。

石油、天然气和产品价格受到国际供需动态的影响，因此与

利润率可能会波动。总体而言，政治事态发展、俄罗斯入侵乌克兰和战争等全球冲突

在以色列和哈马斯领导的巴勒斯坦激进组织之间，拉锯战供需动态，技术变革，全球

宏观经济状况、公共卫生风险以及石油输出国组织影响力的变化

各国(“欧佩克”)可能会继续影响未来的大宗商品价格和我们一些国家的财务表现

现有和未来的投资。我们的投资受到能源价格的影响，无论是作为能源消费者还是生产者，

90

它们的财务业绩一直受到能源价格持续波动的影响，而且很可能继续受到影响。

如果目前的情况持续或恶化，可能会对银行的财务业绩产生不利影响

受影响的企业，取决于它们能否获得融资或信贷，以及它们的资产价格和估值。

油价往往会随着宏观经济趋势、贸易发展、

地缘政治事件，以及库存、全球需求、未来供应和美元强势的数据。 石油和天然石油的价格

天然气受到较大波动的影响，以响应石油和天然气供需的相对较小的变化，

以及许多其他因素，如市场不确定性、投机行为、消费产品需求水平、

石油购买者的炼油能力、天气状况、国内和非美国政府法规(包括

贸易和经济制裁)、美元升值或贬值、替代燃料的价格和可获得性、

中东、非洲和东欧的政治状况、欧佩克的行动、非美国的石油供应和自然资源

天然气、美国和全球库存、非美国进口商品的价格以及整体经济状况。此外，在

根据生产和生产的特点，不同地区的商品价格可能会有很大差异。

用于将石油和天然气运往市场的收集、运输、加工和储存设施的可用性。在

如果未来油价大幅下跌，或未能维持价格上涨势头，我们的投资组合可能会

受到了不利影响。如果全球大宗商品市场持续混乱，能源价格居高不下或上涨

在未来，我们的投资组合可能会受到财政制度潜在变化的不利影响

我们投资的东道国适用于能源生产商。

分别为关于俄罗斯入侵乌克兰以及以色列和哈马斯领导的巴勒斯坦激进组织之间的战争，以及

发展中的法律和地缘政治反应，我们正在监测在我们的全球范围内对这些国家和相关国家的敞口

从经济、法律和人力资本的角度进行投资组合。我们正在与外部制裁律师密切合作，以

与迅速变化的制裁和地缘政治风险保持同步，并帮助支持我们整个投资组合的合规。给定

我们的能源团队所投资的行业的性质，必然与俄罗斯拥有的石油和天然气有关

公司。这些联系，以及与俄罗斯所有的石油和天然气公司的其他交易，都受到了密切的审查

地缘政治考量。有鉴于此，存在与乌克兰战争有关的国家和国际制裁的风险，

以及相关的合规和监管问题，可能会对我们的业务产生实质性影响。然而，迄今为止，我们还没有

确定因此类制裁而引发不利监管担忧的任何事项.

本届政府已经发布了几项行政命令，包括“确保未来在所有

《全体美国工人的美国》和《支持国内制造和发展的联邦研究与发展》

美国就业“，这可能会影响联邦承包商和某些赠款和贷款接受者以及他们的

承包商。在这方面，已下令在管理和预算办公室内设立一个“美国制造”办公室。

审查与国内来源产品不可用有关的联邦机构豁免请求的预算。时间越长-

《联邦购置条例》和商业项目法定豁免的潜在变化的长期影响

信息技术和贸易协定以及更改某些赠款和贷款的豁免程序要求

这些项目可能会影响某些投资。见“风险”与我们的业务运营相关-与我们的资产相关的风险

管理-自然资源行业的投资，包括基础设施和电力行业，涉及各种

运营、建设和监管方面的风险。

对自然资源行业的投资，包括基础设施和电力行业，涉及各种

运营、建设和监管风险。

基础设施资产投资涉及一定的差异化风险。项目收入可能受到以下几个因素的影响

因素的影响。基础设施资产运营所需投入的可得性或价格的意外变化可能

对投资或相关项目的整体盈利能力产生不利影响。投资组合公司无法控制的事件，

如政治行动、政府监管(包括潜在气候变化倡议)、人口变化、

经济增长、燃料价格上涨、政府宏观经济政策、服务或产品价格、社会稳定、

来自其他企业和基础设施的竞争、自然灾害(与气候变化有关或不相关)、天气变化

模式、产品或服务需求的变化、大客户的破产或财务困难，以及战争或

恐怖主义，可能会显著减少所产生的收入或显著增加建造、运营、

维护或恢复基础设施。反过来，这可能会削弱投资组合公司偿还债务的能力，使

分配，甚至导致适用的特许权或其他协议的终止。尽管投资组合公司可能

按合理的商业条款(如商业条款)投保，以防范某些风险

旨在弥补运营中断期间收入损失的中断保险)，此类保险受

通常的免赔额和承保限额，可能不足以弥补一项投资的全部损失。此外，一旦

基础设施资产的投资变得可操作，他们可能面临来自其他基础设施资产的竞争

91

他们经营的资产的附近，这些资产的存在在一定程度上取决于政府的计划和政策，我们

无法控制。

基础设施投资受到政府的严格监管，政府有相当大的

酌情实施可能影响基础设施投资业务的法规。在许多情况下，操作或

基础设施资产的收购涉及对政府机构或来自政府机构的持续承诺，以及

基础设施资产通常依赖于政府许可、许可证、特许权、租赁或合同。这些东西的性质

义务和依赖关系使基础设施资产的所有者受到比通常情况下更高级别的监管控制

强加于其他企业，导致政府实体对这些所有者产生重大影响。

凡投资组合公司持有政府的特许权或租约，该特许权或租约可限制

投资组合公司以最大化现金流和盈利能力的方式运营业务的能力。租约或

特许权还可能包含比典型的商业合同更有利于政府交易对手的条款。为

例如，租约或特许权可使政府在某些情况下终止租约或特许权。

而不需要支付足够的补偿。

发电或基础设施的开发、运行和维护涉及各种

运营风险，可能包括机械和结构故障、事故、劳工问题或技术故障

表现符合预期。应对我们无法控制的事件，如经济发展、燃料价格变化或其他

原料、政府政策、能源需求和类似事件，可能会大幅减少产生的收入或

增加建设、运营、维护或恢复发电业务的费用。

可能会损害投资组合公司偿还债务或开展业务的能力。我们也可能选择或被要求这样做

使发电设施或其他资产退役。退役过程可能会延长，并导致

发生重大财务和/或监管义务或其他不确定因素。

我们的自然资源投资组合公司也可能面临典型的能源建设和运营风险，

基础设施和发电基础设施业务，包括但不限于：

•劳动争议、停工、熟练劳动力短缺的；

•燃料或材料短缺；

•施工进度慢于预计，以及无法获得或延迟交付必要设备；

•因取得必要的监管批准或许可而造成的延误；

•恶劣的天气条件和意外的施工条件；

•事故或设备或工艺的故障或故障；

•难以获得适当或充足的融资;以及

•不可抗力或爆炸、火灾、恐怖活动等灾难性事件以及其他类似事件

超出了我们的控制范围

这种事态发展可能导致大量意外延误或费用，在某些情况下，

可能会妨碍施工活动的完成。建筑成本可能会超过各种估计

原因，包括不准确的工程和规划，劳动力和建筑材料成本超过预期，以及

项目启动过程中出现的意外问题。这种意外的增加可能会导致偿债成本和资金增加

不足以完成建设。发展中的组合投资或收购的组合投资，

从收购之日起至开发完成之日，开发商可能收到很少或根本没有现金流，

完成后可能出现经营赤字。此外，市场状况可能会在整个过程中发生变化。

使该发展项目的吸引力较开始时为低。任何这种性质的事件

严重延误或妨碍工程完成，或显著增加工程成本。此外，还有风险

建筑工程中固有的可能不时引起对我们的投资组合公司之一的索赔或要求，

时间任何能源或电力项目的延迟完工都可能导致收入损失或费用增加，包括

与此类投资组合公司相关的运营和维护成本较高。

92

我们可能收购开发项目的股权，包括但不限于输电和电力

设施开发和/或从事输电和电力设施开发的企业。只要我们

投资于该等发展活动，将须承受通常与该等活动有关的风险。这些风险包括，

但不限于，与分区和其他监管批准的可用性和及时收到有关的风险，

及时完成施工（包括我们无法控制的风险，如天气或劳动条件或材料

资金短缺)，以及以优惠条件获得建设和永久融资。这些风险可能会导致

严重的意想不到的延误或费用，在某些情况下可能会阻碍开发工作的完成

一旦开展活动，任何活动都可能对财务状况和业务成果产生不利影响。

美国和国外对电力公用事业行业的投资继续增加

竞争压力，主要是在批发市场，由于消费者需求，技术进步，更大

天然气的可获得性等因素。监管的变化可能不仅支持国内企业之间的整合

公用事业，但也将垂直整合的公用事业分解为独立的发电、输电和配电

做生意。因此，更多的重要竞争对手可能会在独立电力行业变得活跃起来。

我们投资于生产HY的公司dRoCarons，它的燃烧释放出与以下物质有关的温室气体

气候变化。政府和监管机构、投资者、消费者和其他利益相关者越来越关注

应对气候变化和若干司法管辖区已经采用或正在考虑采用监管

减少温室气体排放的框架。这些措施包括采用总量管制和交易制度、碳税、限制性

在允许的情况下，提高能效标准、与气候有关的报告以及对可再生能源的奖励或授权，其中包括

其他。遵守这些法规要求可能代价高昂，延长项目实施时间，而且

随着消费者偏好的变化和替代能源领域的技术进步，减少对

碳氢化合物，以及将碳氢化合物需求转向相对低碳的来源，如天然气。当前和

即将出台的温室气体法规或政策也可能增加我们和/或我们投资组合公司的合规成本，例如

至于监测或封存排放，并推广碳氢化合物的替代品。生产碳氢化合物的公司

也越来越多地受到与此类公司相关的激进主义、诉讼和监管执法的风险

运营，或实际或声称的环境影响，以及贷款人对可持续性的更严格审查

考虑因素。这种要求以及社会、经济和技术发展可能产生负面影响。

关于我们获得适当或足够的融资、退出某些能源投资或对预期产生不利影响的能力

新投资机会的回报。

能源、基础设施、电力和自然资源部门受到全面的美国和非美国

联邦、州和地方法律法规。这些监管机构包括联邦能源管理委员会，它已经

管辖州际商业中的电力传输和批发销售，以及运输、储存、

以及在州际商业中的某些天然气销售，包括费率、费用和其他条款和条件

服务和北美电力可靠性公司，其目的是建立和执行

适用于大容量电力系统所有用户、所有者和操作员的可靠性标准。这些监管者从他们的

除其他法律外，权力来自经修订的《联邦电力法》、2005年《能源政策法》、《天然气法》，以及

修订，以及州和地方公用事业法律。在州一级，一些州的法律需要得到州委员会的批准。

在该州运营的电力公用事业公司可以剥离或转让发电设施之前。大多数州法律要求

在州经营的电力公用事业公司经国家发改委批准，可以剥离或者转让配电。

设施。如果不遵守适用的法律、规则、法规和标准，可能会导致

某些设施或防止将此类设施出售给第三方，以及某些费率权限的丧失，

退款责任，罚款和其他补救措施，所有这些都可能导致投资组合公司的额外成本，

影响投资效果。此外，本届政府或国会为推翻或修改《宪法》所作的任何立法努力，

由前任政府制定的政策或法规，并对煤炭和天然气发电施加额外的限制，

采矿和/或勘探可能会对我们的替代能源投资产生不利影响。

投资可能无法获得收购或以其他方式经营

投资，包括在为进行这种投资而付出大量费用之后。额外或非预期

监管批准，包括但不限于续期、延期、转让、转让、再发行或类似行动，

可能需要获得或运营基础设施资产，并且由于以下原因，未来可能会适用额外的批准

法律法规的变化、投资组合公司客户的变化或其他原因。此外，许可证或

可能需要对税收、财务和监管相关问题作出特别裁决。不能保证投资组合

公司将能够（i）获得其尚未获得或未来可能需要的所有必要的监管批准，

(ii)获得对现有监管批准的任何必要修改，或（iii）保持所需的监管批准。任何

延迟获得或未能获得并维持任何监管批准或其修订的充分效力，或

93

延迟或未能满足任何监管条件或其他适用要求可能会妨碍设施的运营、销售

向第三方披露，或可能导致额外成本并对投资产生的回报产生不利影响。

环境法律、法规和监管举措（包括潜在的气候变化举措）发挥着重要作用，

在电力、基础设施、可再生能源和替代能源行业中发挥重要作用，并可能对

投资这个行业。投资组合公司的项目可能会受到不断变化和越来越严格的

环境、健康和安全法律、法规和许可证要求。例如，全球倡议尽量减少

污染在对天然气和替代能源需求的增加中发挥了重要作用，

新的投资机会。相反，环境合规所需的支出已产生不利影响。

该行业多个细分领域的投资回报。能源和电力行业将继续面临相当大的

环境监管部门的监督和非政府组织和特别组织的重大影响

利益集团。我们的投资基金可能会投资于投资组合公司，这些公司可能会受到变化和日益严格的限制。

环境、健康和安全法律、法规和许可证要求。

估计因素，如太阳能强度以及风和水流的运动(对于太阳能、风能和

在评估某些能源和电力公司时，合格的工程师往往是一个关键因素。

做出这些估计的过程是复杂的，需要在评估中做出重大决定和假设

可获得的地质、地球物理、工程和经济数据。对市场状况和供应的估计或预测

和需求动态是评估潜在投资机会和评估投资及相关投资的关键因素

资产。上述估计可能会根据市场状况、潜在因素的变化而产生较大差异

假设，以及与技术或投资有关的假设。

任何可再生能源投资的运作和财务业绩将在很大程度上取决于

支持可再生能源的政府政策和监管框架。投资于可再生能源和

相关业务和/或资产目前得到国家、州和地方政府及监管机构的支持

旨在资助或支持其融资发展，如美国联邦投资税收抵免和联邦政府

生产税收抵免，美国财政部拨款，各种可再生和替代投资组合标准

几个州颁布的要求、可再生能源信用和州一级的公用事业计划，如系统福利

收费和客户选择计划。类似的支持、倡议和安排也存在于美国以外的司法管辖区，

比如在欧盟。非美国司法管辖区可能对可再生能源政策有更多不同的看法

(例如，可能更愿意或更有可能放弃有关可再生能源的倡议，转而支持更多的碳-

传统能源生产的集约化形式)。这些计划的综合效果是部分补贴

可再生能源项目的开发、所有权和运营，特别是在可再生能源成本低的环境中

否则，化石燃料可能会使利用可再生能源生产能源的成本变得不经济。不能保证

政府将继续支持可再生能源，有利的立法将获得通过，或者产生的电力

可再生能源投资将继续有资格通过可再生能源组合标准计划获得支持。这个

取消或减少支持可再生能源的政府政策(包括优惠的税收政策)

对可再生能源投资组合公司的财务状况或经营结果产生重大不利影响。相反，

因为支持可再生能源倡议的政策可能会在经济上阻碍更多碳密集型能源的使用

对于传统能源发电，这类政策可能会对其他不涉及可再生能源的投资产生不利影响

项目。

气候变化以及减少气候变化的监管和其他努力可能会对我们的业务产生不利影响。

我们和我们基金的投资组合公司面临许多与气候变化相关的风险，包括

过渡和物质风险。可能影响我们公司和我们的基金投资组合的过渡风险

公司包括与美国和外国气候和ESG相关立法和监管的影响相关的风险，如

以及气候相关商业趋势带来的风险。此外，我们和我们的基金在投资组合公司的投资是

容易受到气候变化实际影响的风险。

与气候变化相关的新法规或对现有法律的解释可能会导致更多的信息披露

可能对我们或我们的基金在投资组合公司的投资产生负面影响的义务，并大幅增加我们的

监管负担。加强监管通常会增加我们、我们的基金和我们基金的投资组合公司的成本，以及

如果新的法律需要额外的资源，包括花费更多的时间，雇用更多的人，

增加人员或投资新技术。此外，监管合规费用的大幅增加可能

对我们的基金及其投资组合公司的投资产生负面影响。特别是遵守气候和其他

欧盟的可持续发展或ESG相关规则预计将导致法律和合规成本和费用增加，

将由我们、我们的基金和/或我们基金的投资组合公司承担。此外，我们的基金投资组合公司可能面临

94

如果实施碳相关法规或税收，则存在过渡风险。参见“与监管和诉讼相关的风险-

美国以外司法管辖区的监管举措可能对我们的业务产生不利影响”，越来越多的审查

利益相关者对可持续发展事务的意见，包括我们的ESG报告，使我们面临声誉和其他风险。

我们还面临与业务趋势相关的气候风险。某些基金投资者越来越多地考虑ESG

在决定是否投资于我们管理的基金时，我们会考虑各种因素，包括气候风险。此外，我们的声誉和

投资者关系可能会因为我们或我们的基金参与某些行业而受到损害，

投资组合公司，或与被认为导致或加剧气候变化的活动有关的交易，以及

正如我们做出的任何决定，继续进行或改变我们的活动，以应对与气候有关的考虑，

变化。

此外，气候变化的重大物理影响，包括极端天气事件，如飓风或

洪水，也可能对我们的某些基金在投资组合公司和其他投资中的投资产生不利影响，

特别是依赖实体工厂、厂房或商店的实物资产和基础设施投资以及投资组合公司

位于受影响地区。随着气候变化影响的增加，我们预计天气和气候的频率和影响

相关事件和条件也会增加。

对保险业的投资(包括我们对坚韧的投资)可能会受到保险的不利影响

法规和潜在的监管改革。

关联投资基金凯雷集团(Carlyle FRL，L.P.)持有坚韧集团38.5%的控股权，

包括我们10.5%的利息。保险业受到高度监管，许多司法管辖区的监管机构拥有广泛的、

在某些情况下，对保险公司的酌处权，除其他外，包括营销方面的权力

实践、政策利率上调、准备金要求、资本充足率、允许的投资和关联交易。在……里面

此外，保险行业经常受到监管变化的影响。虽然我们打算投资于公司并收购

寻求遵守适用的法律法规、与保险业有关的法律法规的企业

可能是复杂的，可能是模棱两可的，或者可能缺乏明确的司法或监管解释性指导。即使是法律或法规

声称在不同的司法管辖区是相同的，它们可能被不同的监管机构不一致地适用

司法管辖区。

就监管方面的变化而言，以下变化尤其可能影响我们的运营和前景

保险业投资，包括坚韧：(一)中央银行利率和政策的变化

监管当局；(2)适用的直接或间接税、征费或收费的变化；(3)政府或

在我们的投资所在的特定市场，可能会对投资者决策产生重大影响的监管政策；(Iv)

与旨在促进金融稳定的资本充足率框架和规则有关的变化，两者都是针对个人的

(E)保险公司层面和集团层面；(V)改变投保人的保障；及(Vi)金融服务的发展

报道。任何适用的司法或监管机构对任何此类法律或法规的不利审查或裁定，

或适用的监管要求、司法或监管解释或补偿计划的不利变化，

可能会对我们在保险业的投资的运营和/或财务表现产生重大不利影响

(包括坚韧)，并可能增加他们的合规和法律成本。任何此类成本都可能对

我们的投资和我们能够从这些投资中产生的回报。SEE“与我们公司相关的风险--不利的

世界各地的经济和市场状况以及其他事件或状况可能会对我们的业务产生负面影响

许多方法，包括通过降低我们投资基金所作投资的价值或业绩，以及减少

我们的投资基金筹集资本的能力，其中任何一项都可能实质性地减少我们的收入、收益和现金流，以及

对我们的财务前景和状况产生不利影响。

保险监管机构和监管组织继续审查另类资产管理公司的

参与保险业，包括这种管理人或其关联基金的所有权，

以及代表保险公司的资产管理。例如，保险监管机构越来越关注

根据投资管理协议的条款和结构，包括它们是否保持距离，建立控制

对保险公司的投资策略给予资产管理人过大的权力，

或者规定不公平合理的管理费。监管机构也越来越关注银行的风险状况

保险公司持有的某些投资(包括但不限于结构性信贷资产，如抵押贷款

贷款义务)、投资评级的适当性和潜在的利益冲突(包括附属投资)，以及

潜在的激励错位和来自保险公司的这些方面和其他方面的任何潜在风险

与另类资产管理公司的关系可能会影响保险公司的风险状况。这种加强的审查可能会

增加了针对我们的监管行动的风险，并可能导致新的或修订的法规限制我们的能力，或使其

95

与保险公司签订投资管理协议或咨询，以及

从而发展我们的保险战略。

我们与坚韧的关系可能不会对我们的收入和我们的间接所有权产生有意义的贡献

坚韧可能会导致实际或表面上的利益冲突。

虽然我们希望从我们的投资中为我们的业务部门的收入做出有意义的贡献

与坚韧的In和战略资产管理关系，如注释中所述5至第II部分第8项“--投资--

坚韧的战略投资，“我们这样做可能不会成功。根据投资管理协议

我们已经与坚韧的子公司和他们签订了再保险协议的某些公司签订了协议(

“割让公司”)，我们的某些子公司从套利基金和

独立管理的账户，坚韧再保险和剥离的公司投资于这些账户。通过我们管理的子公司

或被建议175亿美元根据这些投资管理协议进行的投资的可归属资本，截至

2023年12月31日。此外，在2022年4月，我们与某些子公司签订了战略咨询服务协议。

通过我们的保险投资顾问凯雷保险解决方案管理有限责任公司(“凯雷保险解决方案管理有限公司”)，坚韧。在.之下

根据协议，CISM为坚韧提供某些服务，包括业务发展和增长、交易发起

和执行，以及资本管理服务，以换取基于坚韧通用的经常性管理费

账户资产，根据坚韧的整体盈利能力在商定的范围内进行调整。该管理费可

如果我们管理的资产的公允价值和/或投资组合的表现出现相应的下降，就会出现下跌。

我们与坚韧子公司和割让公司的投资管理协议可根据

在某些情况下。如果终止此类投资管理协议，可能会对

我们的业务、经营结果和财务状况。不能保证我们从坚韧中获得的好处

子公司不会因为坚韧的业务中断或下降或我们与坚韧的关系发生变化而减少，

包括我们在坚韧的间接权益和/或投资管理协议中的投资收入

坚韧的子公司和割让的公司。我们可能无法弥补从

如果我们的关系，坚韧再保险和/或割让公司及时对我们的基金和实体进行投资

如果坚韧将发生变化，或者坚韧将对其业务产生实质性的不利影响。

凯雷FRL拥有坚韧的控股权，并有权任命董事会的多数成员。

因此，在影响凯雷管理的公司的事项上，可能存在真实或明显的利益冲突

基金及其投资组合公司和坚韧，包括我们的员工的受托责任

董事会成员除了对公司负有责任外，还应坚韧不拔。此外，利益冲突可能

涉及公司、坚韧和各自各自之间的业务往来的交易

附属公司。上述利益冲突也可能与坚韧的子公司有关。

我们在生命科学行业的投资可能会使我们面临更大的风险。

阿宾沃斯的投资可能会使我们面临更大的风险。例如：

•生命科学和医疗保健公司受到美国食品和药物管理局的广泛监管

政府、类似的外国监管机构，以及程度较轻的其他联邦和州机构。

这些公司受到产品审批过程的费用、延迟和不确定性的影响，而且

不能保证特定的候选产品将获得监管部门的批准。此外，

当前的监管框架可能会在产品期间的任何阶段发生变化或出现额外的监管规定

投资的开发阶段，这可能会延迟或阻止适用的监管审批或影响

排他性期限。如果我们的资金所投资的公司无法获得监管部门的批准，

产品候选，或者我们的基金投资的产品候选没有获得监管部门的批准，

及时或根本不这样做，我们的投资价值将受到不利影响。此外，一位临床医生

药品的试验(包括登记)或监管审批程序已经并可能处于

因流行病(包括新冠肺炎)而延误、阻碍或放弃未来

可能对投资进行试验或获得批准的能力产生负面影响，以及

从而可能对投资的绩效产生不利影响。如果这样的临床试验没有

遵守对其适用的复杂监管要求，此类公司可能会受到

监管行动。

•知识产权往往是生命科学公司资产的重要组成部分，具有竞争力

优势，特别是在特许权使用费货币化交易方面。在一定程度上，这些公司的智力

96

与阿宾沃斯投资的产品有关的财产头寸，无论是通过特许权使用费

无论货币化与否，阿宾沃斯的投资价值都受到挑战、无效或规避

可能会受到损害。生命科学投资的成功在一定程度上取决于

艾宾沃斯投资其产品以获得和捍卫其产品的生物制药或医疗器械公司

专利权和其他对这类产品商业化很重要的知识产权

产品。这类公司的专利状况可能非常不确定，而且往往涉及复杂的法律，

科学的和事实的问题。

•如果政府或第三方付款人不这样做，产品的商业成功可能会受到影响

提供保险和报销、违反、撤销或修改其合同或报销政策，或者

对这类产品延迟付款。在美国和国外市场，生命科学的成功销售

公司的产品取决于获得和维持足够的承保范围和报销的能力

第三方付款人，包括政府医疗保健计划和私人保险计划。政府和

第三方付款人继续推行积极的举措，以控制成本和管理药品使用，并

越来越关注类似治疗的有效性、益处和成本，这可能会导致

更低的报销率和更窄的人群，阿宾沃斯投资的产品将

由付款人报销。例如，在美国，联邦立法已经通过，修改了保险，

报销，以及某些产品的定价政策。尽管此类立法的某些部分

尚未由监管机构实施或定义，这样的立法可能会导致无法获得

充分的第三方付款人补偿，使阿宾沃斯能够实现适当的回报

投资。

航空租赁行业的波动性很大，可能会让我们面临额外的风险。

凯雷航空合伙人参与飞机租赁行业，该行业历史上一直是周期性的

一些行业参与者无法控制的原因，包括：(1)航空旅行需求；(2)地缘政治

以及其他事件，包括乌克兰战争，以色列和哈马斯战争，以及其他战争，内乱，恐怖主义行为，

流行病的爆发，包括新冠肺炎全球大流行；和自然灾害；(3)政府监管，

包括对贸易的管制，如实施进出口管制、关税和其他贸易壁垒；

资本和信贷市场疲软以及信贷的可获得性；(5)购买力大幅下降的原因是

（vi）利率的波动，不论是否由货币政策的改变、供应不足或其他因素引起

经济状况;（vii）政治状况的变化，包括保护主义和专制政权抬头的风险，

限制移民，或施加新的贸易壁垒，包括额外的经济制裁或出口管制

（包括因乌克兰战争而引入的风险）;（viii）网络风险，包括信息黑客、病毒和恶意软件;

(ix)运营成本、喷气燃料的供应和价格，以及影响飞机运营的一般经济状况;（x）

客户重组和破产以及客户信誉下降;（Xi）制造商生产

（xii）飞机及引擎型号退役或因其他原因而过时;（xiii）

停止生产飞机或发动机类型的行业;（xiv）新进入的制造商生产更多的飞机，

（xv）飞机的年龄和新型号飞机的出现;（xvi）适航指令和服务

公告;（xvii）安全、噪音及废气排放标准及规例;及（xviii）备用零件的供应。

对租赁飞机的需求普遍下降，或由于上述因素，

在租金率，导致租赁违约，并延迟或阻止重新租赁或以优惠条件出售资产。

与我们普通股相关的风险

由于符合未来条件的普通股数量众多，我们普通股的市场价格可能会下跌。

sale.

我们的普通股的市场价格可能会下降，因为大量的普通股股票出售，

未来的市场或这种销售可能发生的看法。这些销售，或者这些销售可能发生的可能性，

这也可能使我们在未来以我们认为合适的时间和价格出售普通股变得更加困难。

在某些情况下，须遵守我们的内幕交易政策、最低保留所有权要求以及

根据证券法第144条适用于关联公司的限制，所有这些股票都可以自由交易。此外，

这些股份的持有者享有与我们签订的登记权协议的利益。此外，作为自由贸易的持有者

普通股而不是凯雷控股部门，前私人单位持有人现在能够更容易地出售

普通股进入市场(或将普通股捐赠给慈善机构，慈善机构可能会将这些普通股出售给市场)

例如，前私人单位持有人不再受以下限制：

97

大多数情况下，他们将持有的单位换成普通单位的能力限制在规定的季度交换日期。这

可能导致前私人单位持有人更快和/或更大规模地处置他们在我们的股权

因此，我们普通股的市场价格可能会下降。受以下描述的限制的约束，

我们未来可能会发行和出售额外的普通股。增发股权证券或有价证券

可转换为股权证券也将导致我们现有股东的股权被稀释。香港邮政发行

增发普通股，出售普通股由我们的显著股东，以及归属和出售

或认为可能发生此类出售的看法可能导致我们普通股的市场价格

拒绝。

AS的2023年12月31日，我们的首席执行官总共举行了6,532,880未归属的限制性股票单位

(包括已记入此类奖励贷方的未归属股息等值单位)

在股权激励计划之外，与他的聘用有关。根据我们的股权激励计划， 2220万

未归属的限制性股票单位 2023年12月31日。2021年6月，我们的股东批准了一项经修订的

重列股权激励计划，据此，我们获授权就最多16，000，000股

普通股，并在我们的2023年年度股东大会上，我们的股东批准了一项修订和重述，

股权激励计划，以增加根据股权激励计划预留发行的普通股股份，

额外23，800，000股（由修订及重列前的16，000，000股增至合共39，800，000股

修订和重述后）。截至 2023年12月31日，可供出售的普通股股份总数

根据经修订及重列的股权激励计划， 27.3万 在二月份颁发奖项后，

2024年，根据经修订和重述的股权激励计划是

1010万。进一步增加以股支薪奖励计划项下可供授出的股份数目，ld要求

股东批准，任何此类批准将导致更多股票可能被交付，以解决既得利益限制

股票单位奖励，最终可能会在市场上出售，这可能会导致我们的

普通股。我们已经提交了几份注册声明，并打算在S-8表格中提交更多的注册声明

根据证券法登记普通股或可转换为普通股或可交换为普通股的证券

根据我们修订和重述的股权激励计划(如适用)，已发行或可供未来授予。任何此类表格S-8

登记声明自提交之日起自动生效。因此，在这种情况下登记的普通股

登记说明书将在公开市场发售。作为限制性股票单位奖励归属和普通股

股票被交付给受限制的股票单位持有人，如果这些持有人选择

出售他们的普通股。我们的股权计划服务提供商摩根士丹利可能会不定期担任经纪人，

交易商、代理商或以其他方式通过我们共同的大宗交易或其他方式促进公开市场销售

代表计划参与人的股票，包括与出售普通股有关的股票，以资助纳税义务

根据我们修订和重述的股权激励计划授予奖励时应支付的。

我们普通股的市场价格一直并可能继续波动，这可能会导致您的

投资将会下降。

由于数量有限，我们的普通股交易频率可能低于某些更成熟的公司。

非关联公司持有的普通股的流通股。由于交易量如此有限，我们的普通股价格

股票有时可能会出现突然或反复无常的波动。投资者可能也更难大量买入和卖出

在不对现行市场价格造成不利影响的情况下，我们的普通股数量。

我们普通股的市场价格一直并可能继续波动，并可能受到广泛的影响

波动。全球证券市场经历了价格和成交量的大幅波动。这一市场波动也是如此

作为一般的经济、市场或政治条件，可能会降低我们普通股的市场价格，尽管我们

经营业绩。此外，我们的经营业绩可能低于公开市场分析师和

投资者由于一些潜在因素，包括我们季度经营业绩的变化或股息向普通股

股东、关键管理人员的增加或离职、未能达到分析师的收益预期、出版

关于我们的行业、诉讼和政府调查、法律或法律变更或拟议变更的研究报告

法规或对其不同的解释或执行影响我们的业务，市场对任何

我们可能产生的债务或我们未来可能发行的证券，类似公司的市值变化或

媒体或投资界的猜测，我们的竞争对手宣布重大合同，收购，

处置、战略合作伙伴关系、合资企业或资本承诺、对我们所在行业的负面宣传

参与或个别丑闻、另一场大流行或类似新冠肺炎大流行的全球卫生危机，一般市场

情况，以及其他事件或事件，作为回应，我们普通股的市场价格可能会大幅下降。

你可能无法以或高于你购买普通股的价格转售普通股。

98

在过去的几年里，股票市场经历了极端的价格和成交量波动。在以下时间段

在整体市场波动和一家公司证券的市场价格方面，证券集体诉讼经常被提起

对上市公司提起诉讼。如果对我们提起此类诉讼，可能会导致巨额费用和

转移我们管理层的注意力和资源。

凯雷集团管理有限公司对我们有重大影响，它的利益可能与我们或您的利益冲突。

凯雷集团管理有限公司，由我们的创始人和其他高级凯雷公司全资拥有和控制

专业人士，拥有我们普通员工约41%的投票权CK截止日期2023年12月31日，根据一个

凯雷高级专业人士和凯雷控股的某些前有限合伙人授予它的不可撤销的委托书

成为与转换有关的普通股的持有人。

只要凯雷集团管理有限公司继续拥有对我们相当大比例的

普通股，即使这个数量不到50%，它也会对我们的构成产生重大影响

董事会和需要股东批准的行动的批准。因此，在这段时间里，凯雷

集团管理有限责任公司将对我们的管理、业务计划和政策产生重大影响，

包括我们军官的任免。特别是，只要凯雷集团管理有限公司。

继续持有我们相当大比例的普通股，它将能够导致或防止我们的

公司或我们董事会组成的变化，并可能排除任何主动收购我们的

公司。所有权的集中可能会推迟或阻止我们公司控制权的可能变化，并可能剥夺

作为出售我们公司的一部分，您有机会获得您的普通股溢价，并最终

可能会影响我们普通股的市场价格。此外，我们的一位或多位创始人出售我们的普通股可能

导致普通股的市场价格波动。凯雷集团管理有限公司的利益可能不一致

我们的利益或我们普通股的其他持有者的利益。见“与我们普通股相关的风险--

我们普通股的市场价格一直并可能继续波动，这可能会导致您的投资价值

谢绝了。

我们的创始人有权指定我们的董事会成员。

根据与我们每一位创办人的股东协议，只要该创办人和/或其“创办人

集团“(定义见股东协议)实益拥有本公司至少5%的已发行及已发行普通股，

我们的每位创始人将有权提名一名董事进入我们的董事会。此外，每个创始人都将拥有

有权提名第二位董事进入我们的董事会，直到该创始人和/或他的

方正集团不再实益持有至少2000万股我们的普通股，以及(Y)2027年1月1日。这么久了

由于至少有一位创始人有权任命两名董事进入董事会，当时在我们董事会任职的创始人

董事可(I)指定一名创办人担任主席或联席主席及(Ii)指定一名创办人担任各

薪酬和提名委员会以及任何执行委员会，受适用法律和上市标准的限制。

因此，在这段时间内，我们的创始人将对我们董事会的组成产生重大影响

并可防止我们的董事会组成发生某些变化。

我们修改和重述的公司注册证书并不限制我们的前普通合伙人、创始人、

董事、高级管理人员或股东与我们竞争。

我们修订和重述的公司注册证书规定，凯雷集团管理有限公司、任何

控制凯雷集团管理有限公司的人，以及我们的创始人、董事和高管以及股东

避免直接或间接从事相同的业务活动或类似的业务活动或

我们经营的业务。在正常的商业活动过程中，这些人可以从事下列活动

他们的利益与我们或我们其他股东的利益相冲突。

这些人也可能寻求可能与我们的业务互补的收购机会，因此，

这些收购机会可能不适用于公司。此外，这些人可能对我们的

追求收购，剥离和其他交易，在他们的判断，可以提高他们的投资，即使

这种交易可能会给我们的普通股东带来风险。

99

我们的组织文件和特拉华州法律中的反收购条款可能会阻止或推迟收购尝试

对我们来说，股东可能认为是有利的。

我们修订和重述的公司注册证书和章程包含可能使合并或

如果没有我们董事会的批准，收购我们公司会更加困难。除此之外，这些

条文：

•规定只有在有因由的情况下才可将董事免职;

•规定，如果在任何时候任何个人或团体（凯雷集团管理有限责任公司除外）及其附属机构，a

凯雷集团管理有限责任公司的直接或随后批准的受让人或其附属公司）实益拥有

20%或以上的任何类别的股票，然后流通，该人或团体将失去投票权的所有股份，

股份，而该等股份不得就任何事项表决;

•将允许我们授权发行一个或多个系列的优先股，包括与

股东权利计划、融资交易或其他方式，其条款可以建立，

其股份可以在未经股东批准的情况下发行，并且可以包括超级投票权，特别

批准、股息或其他高于普通股持有人权利的权利或优先权;

•除非董事会同意，否则禁止股东以书面形式采取行动;

•规定召开特别股东大会的某些限制；

•提供(I)明确授权董事会制定、更改或废除我们的附则，以及(Ii)确保我们的

股东只有在至少获得所有流通股的多数批准的情况下才能修改我们的章程。

我们有权投票的股本；以及

•确定提名进入我们董事会的候选人或提名候选人的要求

股东可以在股东大会上采取行动的事项。

此外，作为特拉华州的一家公司，我们必须遵守特拉华州法律的规定，这些规定可能会阻碍或阻止

我们的股东可能会发现有益的收购尝试。这些反收购条款和其他条款

特拉华州法律、我们与创始人的股东协议以及凯雷集团管理有限公司持有的委托书可能会

阻止、延迟或阻止涉及我们公司控制权变更的交易，包括我们的

股东可能认为对我们普通股的交易价格有利，或可能对其产生负面影响。这些规定可能

也不鼓励代理权竞争，并使您和其他股东更难选举您选择的董事和

以促使我们采取您想要的其他公司行动。

我们修订和重述的公司注册证书的规定要求在大法官法院专属地点

在特拉华州，某些类型的诉讼可能会阻止针对我们和我们的

董事、高级管理人员和股东。

我们修改和重述的公司证书要求，在法律允许的最大程度上，任何索赔，

由我们修订和重述的公司注册证书引起或以任何方式与之相关的诉讼、诉讼或法律程序可

只能提交到特拉华州衡平法院，或者如果该法院没有主题管辖权

其中，特拉华州任何其他拥有标的物管辖权的法院。这一规定的效力可能是

阻止针对我们和我们的董事、高级管理人员和股东的诉讼。

如果凯雷集团根据《投资公司法》被视为“投资公司”，适用

限制可能会使我们不切实际地继续我们所设想的业务，并可能对我们产生实质性的不利影响

对我们业务的影响。

就《投资公司法》而言，一个实体一般将被视为“投资公司”，条件是：

•该公司是或显示其主要从事或拟主要从事投资业务，

再投资或证券交易；或

100

•在没有适用豁免的情况下，它拥有或建议收购价值超过40%的投资证券

未合并基础上的总资产价值(不包括美国政府证券和现金项目)。

我们相信，我们主要从事提供资产管理服务的业务，而不是

证券投资、再投资或证券交易业务。我们坚持自己是一家资产管理公司，而不是

建议主要从事证券投资、再投资或交易的业务。因此，我们不相信

凯雷集团是投资公司第3(A)(1)(A)条所界定的“正统”投资公司

行动，并在上面第一个项目符号中描述。此外，凯雷集团没有任何其他实质性资产

其在某些全资拥有的子公司中的权益，而这些子公司除了普通合伙人权益外没有其他实质性资产

在凯雷控股合伙企业中。这些全资子公司是凯雷控股的唯一普通合伙人

凯雷控股合伙公司拥有对凯雷控股合伙公司的所有管理和控制权。我们不相信

凯雷集团在其全资子公司中的股权或这些全资子公司的普通合伙人权益

凯雷控股合伙企业中拥有的子公司是投资证券。此外，因为我们认为首都

我们相信，我们基金的普通合伙人在各自基金中的权益既不是证券，也不是投资证券。

凯雷集团S总资产(不包括美国政府证券和现金项目)的不到40%

未合并基础由可被视为投资证券的资产组成。因此，我们不认为

凯雷集团是一家无意中的投资公司，根据《投资协议》第3(A)(1)(C)条中的40%标准。

公司法，如上文第二个要点所述。此外，我们认为凯雷集团并不是

《投资公司法》第3(B)(1)条规定的投资公司，因为它主要从事非投资

公司的事。

《投资公司法》及其规则载有组织和运作的详细参数

投资公司。除其他事项外，《投资公司法》及其规则限制或禁止

与关联公司的交易，对债务和股权证券的发行施加限制，一般禁止发行

选项，并施加某些治理要求。我们打算开展我们的业务，以便凯雷集团

不应被视为《投资公司法》规定的投资公司。如果发生任何事情，那将导致

凯雷集团被视为《投资公司法》规定的投资公司

根据《投资公司法》，包括对我们的资本结构、与附属公司进行业务交易的能力的限制

(包括我们)和补偿关键员工的能力，可能会使我们继续目前的业务不切实际

进行、破坏凯雷集团和我们的资深凯雷之间的协议和安排

并对我们的业务、运营结果和财务状况产生实质性的不利影响。此外，我们还可以

被要求限制我们作为本金进行的投资额或以其他方式经营我们的业务

不受《投资公司法》的注册和其他要求的约束。

我们投资组合公司的投资基金、控股公司或运营业务的整合可能会使其

更难了解公司的经营业绩，并可能给公司带来经营风险。

根据适用的美国公认会计准则，我们可能被要求合并我们的某些投资基金，持有

公司或经营企业，如果我们确定这些实体是VIE，并且我们是

VIE，如备注中所述2在本年度报告表格10-K第II部分第8项中，请参阅我们的综合财务报表。这个

这类实体的合并可能会使投资者难以区分我们的资产、负债和结果

除资产、负债和综合VIE的经营结果外的经营。被合并企业的资产

VIE不能满足我们的流动资金要求，同样，我们通常也没有担保或假设有任何

偿还合并VIE负债的义务。

截至12月31日，2023，反映在综合余额中的综合投资企业的总资产和负债

床单是78亿美元和六十九亿元，分别为。

与税收有关的风险

有关税收法律、法规或条约的变更或税务机关对这些事项的不利解释可能

对我们的有效税率、纳税义务和/或某些基金的业绩产生负面影响

评估为有价证券投资(公司)或基金收益。

我们的有效税率和纳税义务是基于现行所得税法律、法规和条约的适用。

这些法律、法规和条约是复杂的，它们适用于我们和我们的资金的方式有时是开放的

释义。在确定我们的所得税拨备，即我们的递延税金时，需要有重大的管理层判断。

资产和负债，以及从我们的递延税项净资产中记录的任何估值备抵。尽管管理层认为

101

经税务机关审查，对现行法律、法规、条约的适用是正确的、可持续的，

税务当局(包括美国国税局(IRS))，在通货膨胀下获得了额外资金

2022年减税法案(IRA)以支持美国税法的执行)可能会挑战我们的解释，导致

额外的纳税义务或对所得税拨备的调整可能会提高我们的实际税率。

在以下司法管辖区，税法或税法解释可能发生变化(可能具有追溯力)

我们经营、管理、建议、推广或投资的公司。这样的变化可能会大幅增加

纳税，我们、我们的投资组合公司、我们的投资者或我们的员工以及其他关键人员和服务提供商都是必需的

来付钱。特别是，征税的水平和基础都可能发生变化。更改税收条约或对税收的解释

一个或多个此类司法管辖区与我们通过其持有投资的国家之间的条约，或引入或

欧盟指令的更改可能会对我们有效实现收入或资本利得以及高效

将收入和资本利得从产生收入和资本利得的法域汇回国内。

税收法律法规过去和未来的变化可能会对我们产生不利影响，包括通过

对我们的投资价值或进行某些投资的可行性产生不利影响。这可能会严重影响

给投资者的回报，导致我们重估我们的递延税项净资产，和/或对我们的有效税率进行实质性改变

纳税义务。例如，2017年颁布的TCJA导致美国联邦收入发生了许多重大变化

税法，包括对附带权益征税的更改、对某些利息支出扣除的更改以及

补偿，对净营业亏损的利用限制，以及与美国

对国际业务的收入征税(包括通过扩大“受管制外国公司”的定义

公司，“对”全球无形低税收入“(”GILTI“)实行最低税率，并对

外国税收的可抵扣性)。此外,2022年公布的外国税收抵免条例引入了重大的、

对什么被认为是可抵扣的外国所得税的定义进行了根本性的改变，包括归属

要求，这可能会对我们、我们的投资组合公司和/或我们的投资者产生不利影响。然而，美国

财政部和国税局在2023年暂时免除了某些外国税收抵免条款

规章制度。 2023年还发布了与功能货币和外汇税收有关的拟议条例

交易，这可能会改变纳税人目前计算外汇的方式。此外，爱尔兰共和军

除其他事项外，对某些大型企业的“调整后财务报表收入”实行15%的替代性最低税率

公司和对某些实际和被视为股票回购的1%的消费税。我们希望成为一家适用的公司

这是受替代最低税，以及涵盖的公司，受到1%的消费税。这些和

其他变化不仅可能实质性地改变我们和我们的投资组合公司可能被要求的税额和/或时间

支付，但也可能增加与税收相关的监管和合规成本。替代最低税率需要复杂的

要执行的计算以前不是美国税法要求的，重要的判决将在

解释《爱尔兰共和军》的规定、计算中的重大估计数以及资料的准备和分析

以前不相关的或不定期生产的。美国财政部、美国国税局和其他标准制定机构

已经发布了一些指导意见，并预计将发布额外的指导意见，说明

爱尔兰共和军将适用或以其他方式管理，可能与我们的解释不同。由于我们遵守

IRA，收集和准备必要的数据，并解释任何额外的指导，我们可能会对临时

我们记录的金额可能会对我们在调整期间的所得税拨备产生重大影响

都是制造出来的。

州和地方政府也可能颁布税法，这可能会导致州和地方政府的根本变化

并对我们的经营业绩、财务状况和现金流产生重大不利影响。具体地说，两者

征税的水平和基础可能会发生变化。例如，纽约州于2023年12月27日发布了最终规定，

这将对公司、银行和保险公司实施全面的特许经营税改革。这件事没有一个

对我们的合并财务报表的实质性影响，但我们将继续监测，因为发布了额外的指导

由纽约州提出。

一些国家正在实施或正在考虑实施与以下远程工作有关的新立法

新冠肺炎大流行，即结束在大流行期间应用的优惠待遇。我们的员工和其他关键

与大流行之前相比，人员和服务提供者的分布仍然更加多样化，这一领域的发展可能

可能导致税收和合规成本增加，包括#年工资税和社会保障成本增加的结果

我们的实体，以及我们的实体在目前被认为没有应税的司法管辖区应纳税

在场。如果我们的员工或其他关键人员和服务提供商承担了增加的税收成本，或者如果我们需要采取更严格的

在工作方法方面，这也可能影响我们留住这些人的能力。

国际税务发展也可能对我们产生重大影响。经合组织的基数侵蚀和利润转移

(“BEPS”)项目侧重于若干问题，包括在不同税种的关联实体之间转移利润

102

司法管辖区、利息抵扣和享受双重征税条约利益的资格。几项拟议的措施，

包括涉及条约滥用的措施（包括反滥用“主要目的”测试）、利息的可扣除性、

费用、当地关系要求、转让定价和混合不匹配安排可能与我们的一些

结构，并可能对我们的基金，投资者和/或我们的投资组合公司产生不利的税务影响，包括不利的

影响我们有效实现和汇回收入和资本收益的能力。

许多 个别司法管辖区已经引入了实施BEPS某些行动要点的国内立法，但是，

由于实施的时间和采取的具体措施将因参与成员国而异，

关于BEPS提案的影响仍然存在重大不确定性。而且很多 我们所处的司法管辖区

已经进行（或预期进行）投资的国家现在已经批准、接受并批准了经合组织的多边文书，

对双重征税条约资格作出了一些相关的修改。虽然这些变化仍在继续，

我们是否以及在多大程度上可以从这些条约中受益，以及我们的资金是否可以

向投资者出售，以获得税收协定或其他利益。这一立场可能在若干年内仍不确定。

此外，欧盟还通过（并随后延长）了《反避税指令》（“ATAD规则”），

它直接在欧盟法律范围内实施BEPS项目的一些行动要点，并要求欧盟成员国将

ATAD规则纳入国内法。ATAD规则，其中包括针对反向混合动力车的规则，以及国内

实施这些措施的法律广泛而复杂，可适用于各种情况。虽然有些国家

尽管我们发布了关于这些规则应用的指导，但ATAD规则及其对我们实体的应用的影响仍然存在，

不确定这些规则可能会对我们的公司、基金、投资者和/或我们的投资组合公司产生不利的税务影响。

2023年1月17日，欧洲议会批准了一项反避税指令提案，

规则防止在欧盟内部出于税收目的滥用壳实体(“揭壳提议”，也称为“ATAD”)

III“)。最终文本将需要得到欧盟理事会的批准。如果实施，Unshell提案

除其他外，可以对我们的实体征收额外的税(包括对

利息支付扣减)和/或影响我们将投资回报和/或国际利润汇回国内的能力

有效的方法导致额外的税收成本和/或报告、披露和计算义务(这可能导致

增加的行政和合规成本)。

此外，欧盟委员会已经或预计将进一步发布一些建议

加强并超越BEPS项目的工作。首先，欧洲通过了一揽子税收改革方案。

2023年9月12日，欧盟委员会，由以下内容组成：《关于欧洲商业理事会指令的提案：

所得税“(”befit“)(旨在为欧盟的营业税制定一个全面的解决方案)和

“关于关于转让定价的理事会指令的提案”(该指令旨在协调欧盟内部的转让定价规则和

确保采用共同的转让定价方法)。Befit旨在引入一套通用规则，供欧盟公司计算

他们的征税基础，同时确保更有效地在欧盟国家之间分配利润。在通过后，

欧洲理事会，该提案计划于2028年7月1日(为合适)和2026年1月1日(为合适)生效

转让定价建议)。BEFIT有可能改变与欧盟的征税权利，并可能包括实质性的改变

适用的税收规则。其次，欧盟委员会已提议对整个欧洲使用的程序进行修改

在预扣税方面的联盟。具体地说，这些变化旨在简化退款或申请程序

然而，该提案可能会产生更广泛的影响。如果通过，这些预扣税提案将是

预计将于2027年1月1日生效。会否落实这些建议;若会，详情及

实施的时间以及对我们的基金或我们的基金投资的任何实体的影响尚不确定。

经合组织还发布了通常被称为“BEPS 2.0”的提案，从根本上改变了

国际税收制度。这些建议基于两个“支柱”，涉及将征税权转移到

消费者（“第一支柱”）和确保所有公司支付全球最低公司税（“第二支柱”）。

在第一支柱下，全球年营业额至少为200亿欧元的跨国企业（“MNE”）将要BE

根据规则，将超过10%利润率的合并利润的公式份额分配给以下司法管辖区：

它们的消费者或用户的位置（受阈值规则的约束）。从事特定低风险活动的跨国公司被排除在外，

包括“受监管的金融服务”第二支柱对跨国企业征收15%的最低有效税率，

在过去四年中至少有两年的合并收入至少为7.5亿欧元。第二支柱引入了两项相关税收

措施（“GlobE”规则）：收入包含规则（“IIR”）对母实体征收最高税，其中组成部分

MNE集团的成员具有低税收收入，而免税支付规则（“UTPR”）适用于集团内部

如果一个成员的收入不被IIR征税，则支付。此外，一个受税收规则（“STTR”）将允许来源

司法管辖区对低税率的关联方付款征收有限的预扣税，这将可抵免

Globe规定了纳税义务。经合组织发布了第二支柱的示范规则和评注，包括关于

根据美国全球无形低税收入制度，美国公司对非美国收入支付的税款的处理。

103

这些建议很复杂，存在很大的不确定性，就规则的某些方面进行咨询是必要的。

我们正在等待经合组织的进一步指导。预计某些通常豁免的实体类

起税将不属于第二支柱的范围，包括投资基金和房地产投资工具(如

分别定义)，它们是MNE集团的最终母实体(以及此类实体的某些控股工具)；

然而，这些豁免适用于我们的实体仍然存在很大的不确定性。尽管某些元素

第二支柱已经实施或即将实施的重要细节，特别是关于

支柱一某些要素的落实仍在等待中。UTPR预计要到2025年才会适用。

许多国家已经实施或打算实施经合组织推荐的示范规则。尤其是，

欧洲联盟理事会正式通过第二支柱，并要求所有27个欧盟成员国通过当地立法

在2023年期间实施适用于2023年12月31日开始的财政年度的支柱两项规则，以及一项

欧盟成员国以外的其他一些国家已经实施(或目前正在提议实施)核心

第二支柱提案的要点。许多其他国家也将寻求实施其他提议，包括潜在的

数字服务税。这些规则和主题之间的相互作用仍然存在很大的不确定性为发展和发展

第一支柱和第二支柱的执行情况(包括任何国内立法、双重征税条约的细节

修正案，以及执行修正案可能需要的多边协议)，有效税率可能会提高我们的

公司、基金、投资组合公司和投资者，包括通过征收更高水平的税收，可能拒绝

扣减、增加的预扣税和/或利润分配方式不同。我们的实体很可能也将

受制于重大的额外遵守和/或报告义务。任何新颁布的税收法律、法规或条约或

未来的立法可能还会导致我们重新评估我们的递延税项净资产，并对我们的实际税率进行实质性的改变

和纳税义务，结果是。

此外，荷兰继续更新其股息预扣税的最新情况。截至1月

2024年，荷兰公司向在被列入黑名单的司法管辖区建立的“关联受益人”发放股息

(或非列入黑名单的司法管辖区，在被视为“虐待”的情况下)可受有条件的

预缴税金。适用税率与相关年度的最高企业所得税挂钩(年税率为25.8%

2024). 关于拟议的股息预扣税退出费用的法案草案，包括修正案，已提交给

议会。如果该法案被接受，它将追溯到2021年12月8日起生效。我们正在评估和监测

这些变化的影响，可能导致对我们的投资基金征收额外的预扣税或

将产生的收入和收益汇回国内。

美国和外国的税收法规可能会对我们从某些外国投资者那里筹集资金的能力产生不利影响，并增加

合规成本。

我们必须遵守多个司法管辖区复杂而广泛的税务申报制度，这些制度

要求我们进行尽职调查，并报告有关某些帐户持有人和投资者的信息，以及潜在的

扣留。如果不遵守这些要求，可能会导致我们的

投资实体，在某些情况下，可能使我们的投资实体缴纳更多的预扣税或货币

罚则。

项目1B。未解决的员工意见

没有。

项目1C。网络安全

风险管理和战略

我们定期评估网络安全威胁的风险，监控我们的信息系统是否存在潜在的漏洞，以及

根据我们的网络安全政策、标准、流程和实践测试这些系统，这些政策、标准、流程和实践已集成到我们的

全面风险管理体系。 为了保护我们的信息系统免受网络安全威胁，我们使用了各种安全工具

帮助我们识别、防范、检测、响应和恢复安全事件。这些努力通过以下方式实施

我们的全球技术与解决方案(GTS)团队与我们的业务、法律和合规团队合作，并

对于我们进行投资活动、管理内部管理活动以及连接我们的全球企业来说，这是至关重要的。

我们的系统、数据、网络和基础设施由正式控制和风险管理进行监控和管理

记录事件并帮助保护公司数据的流程。此外，我们的业务连续性计划旨在允许

关键业务职能在紧急情况下有序地继续运行。GTS团队与我们的

业务部门团队通过业务连续性规划和年度信息保持运营弹性

104

技术灾难恢复和事件响应计划测试，它们共同支持降低风险的目标

紧急情况发生。这些努力的基础是在可能的情况下实施安全最佳做法，例如：

•远程访问的多因素身份验证、系统管理员的特权访问管理、

终端上的应用程序白名单、笔记本电脑加密和高级恶意软件防御；

•事故准备和反应规划以及风险缓解；

•独立和连续的 安全测试、评估和漏洞管理；

•针对凯雷授权用户的定期安全意识培训，包括网络钓鱼模拟；

•对访问个人电子邮件帐户、云存储、社交媒体、基于风险的类别的限制

网站和USB存储设备；

•设备和系统访问管理策略和程序，限制员工或

承包商与公司分离；以及

•凯雷员工在受雇时对公司政策的合规性证明，如我们的可接受使用政策

而且每年都会。

此外，我们与第三方合作评估我们的网络安全计划的有效性，包括审计和

在凯雷内部审计团队的指导下进行的评估，该团队与第三方网络安全共同外包

专家对其进行审查。GTS还管理该公司的网络第三方风险管理计划，该计划评估

入职前提供外部服务提供商，并根据一定的风险提供持续监控

网络安全标准。

据我们所知，网络安全威胁，包括之前任何网络安全事件的结果，都没有

对我们产生了实质性影响，包括我们的业务战略、经营结果或财务状况。网络的复杂性

威胁继续增加，不能保证我们用来缓解这些威胁的各种程序和控制措施

威胁将足以防止我们的系统中断。因此，鉴于网络安全的规模

事件或威胁很难预测，我们目前无法确定来自网络安全威胁的风险是否

合理地可能对我们产生实质性影响，包括我们的业务战略、经营结果或财务状况。对于一个

关于网络安全风险和对我们的潜在相关影响的补充说明，见第一部分第1A项“风险因素--风险”

与我们公司相关-运营风险(包括与我们的业务模式相关的风险)、系统安全风险、

违反数据保护、网络攻击或我们的员工或其他有权访问我们的

网络，包括我们防范此类风险的能力，可能会扰乱我们的业务，导致损失，或限制我们的增长。

治理

我们的董事会监督我们的企业风险管理战略，包括我们的网络安全战略

风险，直接和通过其委员会。在这方面，董事会审计委员会(“审计委员会”)

委员会“)监督我们的风险管理计划，该计划侧重于我们在短期内面临的最重大风险--

中期和长期时间框架。审计委员会会议包括讨论整个审计委员会的具体风险领域

去年，除其他外，包括与网络安全有关的报告，以及审计署署长就我们的企业风险所作的报告

每年一次的个人资料。此外，我们的首席信息安全官(CISO)领导我们的网络安全计划，担任主席

我们的信息安全指导委员会(“ISSC”)，并向我们的审计委员会提供网络安全状态报告，地址为

至少每年一次。ISSC每季度召开一次会议，确保网络安全倡议与凯雷的战略保持一致

优先事项。

我们对网络安全采取基于风险的方法，并实施了网络安全政策、标准、流程、

在我们的运营中旨在应对网络安全威胁、事件和事件的操作和实践。特别是，

我们的网络安全计划支持安全治理、安全意识和培训、安全工程和架构，

安全风险管理、漏洞管理、安全监控和事件响应能力。此外，我们的

事件响应计划包含上报和报告协议，包括向公司的披露委员会报告

考虑一下网络安全事件的重要性。政策和程序已经到位，以协助公司的披露委员会

符合这些重要性评估和任何由此产生的报告要求。

我们的CISO与我们的首席财务官、首席合规官、首席信息官、

首席风险官和首席审计官以及其他一些高级管理人员负责领导评估

105

和网络安全风险的管理。现任CISO在信息安全领域拥有30多年的经验，是一家

经过认证的信息系统安全专业人员。如上所述，我们的CISO领导我们的网络安全计划，主席

凯雷的ISSC，由高级管理层和其他部门代表组成，提供网络安全地位

如有必要，至少每年向我们的审计委员会报告。

第二项。特性

我们的主要行政办公室位于租用的办公空间，位于华盛顿州西北部宾夕法尼亚大道1001号，

华盛顿特区。我们还把空间租给了我们的另一位27办公室。我们没有任何不动产。我们认为这些设施是

适合并足以管理和运营我们的业务。

第三项。法律程序

在正常经营过程中，本公司是一方当事人，与诉讼、调查、询问、雇佣有关

事项、争议和其他可能的索赔。请参阅备注9对本年度第二部分第8项中的合并财务报表

表格10-K的报告，以讨论其中某些事项。

第四项。煤矿安全信息披露

不适用。

第二部分。

第五项。注册人普通股市场，相关股东事项

和发行人购买股权证券

我们的普通股在纳斯达克全球精选市场交易，代码为“CG”。

截至，我们普通股的记录持有人人数 2024年2月16日曾经是8。这不包括

通过银行或经纪自营商以“街头名义”持有股票的股东数量。

股利政策

根据我们普通股的股利政策，我们希望每年向普通股股东支付股息。

每股普通股1.40美元，相当于普通股每股0.35美元的季度股息。

宣布和支付任何股息给我们普通股的持有者取决于我们的

董事会，这可能会随时或不时地改变我们的股息政策，以及我们的证书的条款

成立为法团。不能保证股息会按计划发放，或者根本不能保证，也不能保证任何特定的股利政策

将会得到维护。

股票表现图表

下图描绘了从12月31日收盘价到我们普通股持有者的总回报，

2018，我们2018财年的最后一个交易日，到2023年12月29日，2023财年的最后一个交易日，

相对于道琼斯美国资产管理公司指数、S指数和S中型股400指数的表现。

2023年11月，该公司被纳入S&P MidCap 400指数因此，本公司已选择

在下图中，将S指数替换为S MidCap 400指数。在这个过渡年，我们包括了这两个方面

指数在下面的图表中。图表假设在2018年12月31日投资100美元，收到的股息再投资于

安全或索引。

106

性能曲线图并不是为了指示未来的性能。性能曲线不应为

根据《交易法》第18条的规定，被视为“征集材料”或已向“美国证券交易委员会”“备案”，或以其他方式符合

该条款下的责任，不应被视为通过引用并入公司的任何文件中

根据《证券法》或交易所行动起来。

发行人购买股票证券

下表列出了截至12月31日的三个月内我们普通股的回购情况，2023为

这几个时期表明：

期间	(A)总人数 股票 购得	(B)平均数 支付的价格为 分享	(C)总人数 购买的股份作为 公开的一部分 宣布的计划或 节目	(D)最高人数 (或近似美元 价值)的股份 但仍可通过以下方式购买 计划或方案
	(百万美元，单位和单位数据除外)
2023年10月1日至2023年10月31日(1)	—	$—	—	$396.8
2023年11月1日至2023年11月30日（1）	—	$—	—	$396.8
2023年12月1日至2023年12月31日（1）	—	$—	—	$396.8
总计	—		—

(1)于2021年10月28日，我们宣布本公司董事会授权回购最多

总计4亿美元的普通股，2022年1月1日生效。2023年2月，董事会

补充了回购计划，并将普通股的总限额扩大至5亿美元，

3月3日1, 2023.

2024年2月7日，我们宣布董事会将股份回购授权总额重置为1.4美元

亿股普通股，自2024年2月6日起生效。根据这一回购计划，

到期日，普通股股份可以不时在公开市场交易中回购，在私下

谈判交易，或以其他方式，包括通过规则10 b5 -1计划。普通股的时间和实际数量

回购股票将取决于各种因素，包括法律要求和价格，经济和市场条件。

除回购普通股外，回购计划还将用于支付预扣税款

根据我们的股权激励计划授出的股权奖励净额结算后，或根据

本应发给裁决持有人的款项被扣留。股票回购计划可能会暂停或

可随时停止使用，且没有指定的失效日期。

107

出售未登记的证券

2017年，我们修改了我们和NGP管理层的协议根据修订后的协议，我们同意，

其他事项，分别在2018年2月1日、2019年2月1日和2020年2月1日增发普通股，价值10.0美元

每年向NGP Management的一家附属公司支付100万美元。*此后的每一年，我们同意额外发行普通股

在任何情况下，2月1日的库存金额均基于公司从NGP管理部门收到的全部分配

每年不超过1,000万美元。

为了落实经修订的NGP协议，我们与NGP Management的一家附属公司签订了协议

于以下每个日期交付以下股份：

	8月份交付/交付的普通股股份，
	2021		2022		2023		2024		2025		2026		2027
协议日期：
2018年2月1日	120,159		—		—		—		—		—		—
2019年2月1日	164,391		164,393		—		—		—		—		—
2020年2月1日	119,760		89,821		89,820		—		—		—		—
2021年2月1日	—		116,559		87,419		87,418		—		—		—
2022年2月1日	—		—		75,290		56,467		56,467		—		—
2023年2月1日	—		—		—		103,432		77,574		77,573		—
2024年2月1日	—		—		—		—		98,918		74,188		74,187

此类证券的发售和出售是依据《证券》第4(A)(2)节所载的豁免。

作为发行人的交易，不涉及公开发行。没有一般征集或承销商参与

报价和销售。

规则10b5-1交易平面图

根据我们管理我们证券交易的政策和程序，由我们的董事、执行人员

高级人员和其他雇员，其中一些人可能会制定符合以下条件的计划或安排

交易法下的10b5-1规则，以及与我们的普通股相关的类似计划和安排。

第六项。[已保留]

108

第7项。管理层对财务状况和结果的讨论与分析

运营部

除非上下文另有说明，本报告中提及的“凯雷”、“公司”、“我们”、“我们”和“我们”

请参阅凯雷集团及其合并子公司。下面的讨论应该结合

本年度报告中包含的合并财务报表和相关附注为Form 10-K。

这个下面的讨论包括对我们截至2023年12月31日和2022。为.

关于我们截至12月31日的年度业绩的讨论，2021以及截至以下年度的业绩比较12月31日，

2022和2021，见第II部分第7项“管理层对财务状况和经营成果的探讨与分析”

截至本年度的Form 10-K年度报告2022年12月31日，具体讨论通过以下方式并入本文

参考资料。

概述

我们是世界上最大的全球投资公司之一，在其业务中部署私人资本，我们

通过三个可报告的部门开展我们的业务：全球私募股权、全球信贷和全球投资

解决方案。

 

•全球私募股权投资-我们的全球私募股权部门为我们的收购、中间市场和增长提供建议

资本基金，我们专注于美国和国际的房地产基金，以及我们的基础设施和自然资源

资源基金。该部门还包括由NGP建议的NGP套利基金。自.起12月31日，

2023，我们的全球私募股权部门1613亿美元在AUM和1,067亿美元在赚取手续费的奥姆。

•全球信用-我们的全球信贷部门为追求投资战略的基金和工具提供建议

包括贷款和结构性信贷、直接贷款、机会性信贷、不良信贷、飞机融资

和服务、基础设施债务、保险解决方案和全球资本市场。自.起2023年12月31日,

我们的全球信贷部门1,878亿美元在AUM和1,552亿美元在赚取手续费的奥姆。

•全球投资解决方案-我们的全球投资解决方案部门为全球私募股权提供咨询

方案及相关的共同投资和次级活动。自.起2023年12月31日，我们的全球

投资解决方案部门拥有769亿美元在AUM和455亿美元在赚取手续费的奥姆。

我们根据与我们管理的投资基金的合同安排赚取管理费和手续费。

向这些基金的投资组合公司提供交易咨询和监督服务。我们通常还会收到一个

来自投资基金的绩效费用，可以是奖励费用，也可以是特殊的剩余收益分配，

我们称之为业绩分配，或附带权益，如果通过以下方式实现指定的投资回报

基金。根据美国公认会计原则(“美国公认会计原则”)，我们需要合并一些

我们建议的投资基金。然而，为了分部报告的目的，我们在以下基础上列报收入和费用

解除这些投资基金的合并。因此，我们的部门收入主要包括基金管理。收费和

关联交易和投资组合咨询费及其他收入、已实现业绩收入(包括奖励费用

和业绩分配)，已实现本金投资收入，包括我们基金投资的已实现收益

和其他交易证券，以及利息收入。我们的部门支出主要包括现金薪酬和

福利支出，包括薪金、奖金和已实现的绩效付款安排，以及一般和行政费用

费用。虽然我们的部门费用包括折旧和利息费用，但我们的部门费用不包括收购和

处置相关费用以及无形资产和减值的摊销。请参阅备注16到综合财务部门

包括在本年度报告中的Form 10-K报表，以了解有关我们的财务业绩差异的更多信息

根据美国公认会计原则和我们的财务业绩报告，用于分部报告目的。

109

影响我们业务的趋势

全球经济在2023年表现出韧性，尽管大多数央行都在积极收紧货币政策

旨在对抗通胀的银行。美国经济增长超出预期，尽管潜在因素出现波动

支出类别方面，欧元区经济显示出韧性，尽管能源密集型工业和

尽管各行业的增长率参差不齐，但德国、中国的经济仍实现了增长目标，而印度和韩国

经济活动和消费保持增长。美国经济第四季度折合成年率增长3.3%

2023年第四季度，在强劲的消费者支出的推动下，企业继续在技术(软件、数据分析、人工智能、

其他数字服务)，以及制造设施投资的持续上升，去年年底超过两

乘以2019年的水平。尽管在服务(体验)上的总体支出水平占消费的大部分

在2023年的增长中，消费模式已经开始转向商品。这一转变，加上减产

日程表，帮助库存与销售额的比率正常化。这种正常化预计将导致工业领域的反弹

活动，继2023年表现较弱后。去年核心通胀率和整体通胀率分别上升3.9%和3.4%。

在服务成本的推动下，核心商品成本的下降部分抵消了这一影响。然而，停止

去库存的影响，再加上红海堵塞的影响，带来了价格上涨的风险。美联储正在

可能是在其紧缩周期结束时，因为通胀压力已变得不那么明显，美联储官员已发出信号

当前的货币政策已经变得足够严格，足以遏制通胀。尽管价格压力有所减轻，

通胀仍高于目标，劳动力市场保持韧性，经济增长稳定，这推动了不确定性

市场参与者就可能降息的时机和幅度进行了讨论。

在中国，官方数据显示经济恢复了动力，同比增长5.2%，超过了刚刚过去的5%

2022年为3%。扩张在很大程度上是由服务消费的强劲推动的，我们的专有投资组合

截至2023年12月的公司数据和官方数据突出显示，我们网络中的整个经济领域的零售客流量

与去年同期相比，增长了25.4%，餐饮和住宿支出增长了14.5%。这一增长是

部分被房地产市场的疲软所抵消，12月份售出的新楼面面积比同期下降了24%

一年前。这种下降似乎是政策制定者的刻意选择，他们希望将该行业的规模缩小到更高的水平

这与中国目前的人口现实和内部流动趋势是一致的。年经济活动的广泛衡量标准

韩国表示，第四季度国内需求继续上升，而印度的这些指标表明，国内需求持续增长

势头也是如此。

考虑到加息450个基点的综合影响，欧洲经济继续表现良好

利率以及俄罗斯与乌克兰正在进行的能源战争的影响。我们的数据与1月份0.4%的收缩相一致

第四季度整体GDP，但其中大部分可以归因于德国工业订单和能源的下降-

密集的制造业活动。剔除德国后，欧洲整体经济活动较上年同期增长约8%

俄罗斯于2022年2月入侵乌克兰。2023年年底，欧元区整体通货膨胀率同比上升2.9%。

这表明，9月份25个基点的加息可能是欧洲央行本周期的最后一次加息，使它们处于

类似于美联储的观望立场。

对S标准普尔500指数成份股公司2023年收益和收入增长的估计，突显出与

2022年观察到的速度。全年盈利预期稳步下调，目前盈利增长

今年的增长率仅为0.9%，而2023年的收入预计仅增长2.4%。然而，估计

在通信服务的带动下，2023年第四季度的收益同比增长了3.2%。

消费者可自由支配和公用事业。据报道，2023年第四季度的估计混合净利润率为

11.1%，与去年同期11.2%的利润率几乎持平。

在人工智能推动的科技股反弹以及美国股市暴跌的提振下，2023年美国股市表现良好

利率预期和风险保费。道琼斯指数、罗素2000指数和纳斯达克100指数分别上涨13.7%、15.1%和53.8%，

分别为2022年12月31日至2023年12月31日。在美国，排名前七的股票(苹果、微软、

英伟达、Alphabet、亚马逊、特斯拉和Meta)占S指数S 24.2%年涨幅的60%以上，而S指数

493“感谢12.5%在2023年。同期，全球股市也普遍走强：摩根士丹利资本国际ACWI指数

和EuroStoxx 600分别上涨20.1%和12.7%，而上证综指下跌3.7%

中国房地产低迷和地缘政治担忧的影响。

我们的套利基金投资组合受到赞赏7%在2023年期间。在我们的全球私募股权部门，我们的企业私募

股票基金增值5%，我们的基础设施和自然资源资金8%，和我们的房地产基金

折旧(1)%反映了更高的上限利率的负面影响。我们的全球信用结转资金(代表

大约11%占截至2023年12月31日的全球信贷剩余公允价值总额)12%在2023年和

欢迎在我们的全球投资解决方案部门携带资金10%. 

110

2023年的战略并购活动经历了自2013年以来的最低年度交易量，尽管开始出现回升

快到年底了。包括金融赞助商交易，约占全球并购的13%

交易量方面，交易总额约为3.2万亿美元，较上年下降16%，至十年来的最低水平。

2023年全球IPO活动也依然低迷，总募集资金略低于1320亿美元，较2022年下降33%。

我们的交易和投资组合咨询费，包括我们与以下活动相关的资本市场费用

债务和股权证券的承销、发行和配售通常跟踪整体市场活动的步伐。

在截至2023年12月31日的年度内，我们的交易和投资组合咨询费净额为 6860万美元 减少了35%

1.062亿美元 去年，但在2023年第四季度大幅回升，几乎是第四季度收入的两倍

2022年的第四季度。与更广泛市场的趋势一致，我们宣布的在我们的

2023年，套利资金增长较慢，但我们产生了206亿美元在我们套利基金的实现收益中-超过

这个198亿美元2023年，我们在套利基金中投资了新的或后续交易，提供了净正收益

分配给我们的投资者。

在杠杆融资市场，利差收紧；然而，鉴于基本利率继续上升(SOFR上升

从2022年初到2023年12月底超过500个基点)，融资成本与之前

高峰期。平均债务倍数在第四季度保持低迷。再融资仍然是

杠杆贷款发行量占本季度美国机构贷款市场总发行量的50%以上，

但今年杠杆贷款的总发行量比2022年下降了26%，降至2010年以来的最低水平。尽管

在金融状况相当紧张的情况下，杠杆收购活动重获动力，2023年全球杠杆收购活动总额超过3200亿美元。

主要由瞄准美国市场收购的金融赞助商牵头。相比之下，风险资本和成长型资本

仍然低迷，融资数量为2014年以来的最低水平。随着公司重新评估其资本结构

特别是考虑到即将到来的债务到期日，我们预计我们的全球信贷将有强大的部署机会

细分市场，特别是我们的机会主义信贷战略。

我们有22亿美元在2023年CLO发行方面，这一速度反映了新的广泛银团贷款的疲软

不过，有迹象显示杠杆贷款市场在#年回调后开始复苏。

与加息有关。我们的全球CLO投资组合的违约率继续低于行业

平均水平，我们正在积极管理我们的信贷头寸，以保持平衡的风险调整后的信贷质量。然而，虽然

违约率一直保持在低位，我们锯2023年违约率上升，原因是通胀和融资成本上升

对借款人偿债能力构成压力，我们预计这一趋势在短期内将继续下去。

2023年，我们的直接贷款战略的总发放量为17亿美元，低于创纪录的

2022年的发起量，反映了赞助商并购活动的放缓。然而，今年的原创产品一直处于收益率水平。

高于我们的历史平均水平，信用质量也更高。除了总发稿外，现有价值20亿美元

仓位，或我们直接贷款组合的18%O改进了契诺和文件，或受益于其他

年内保荐人股本，降低我们的投资组合的风险，并在超过一半的成交量中，增加

分摊或赚取修改费。截至2023年12月31日，我们业务发展公司的股息收益率为

大约10%，我们的区间基金CTAC大约10%。

我们提高了371亿美元2023年的新资本，我们通过Global Credit和Global筹集资金的第三高年份

投资解决方案占新承诺的75%以上。虽然我们相信我们将继续吸引大量的

我们收购基金的资本额，我们已经看到，并预计将继续看到，大多数收购基金的规模都在下降

地理位置，反映整个行业对投资者的净负分配的复合影响，结合

不断增加的地缘政治风险和持续的全球经济不确定性，给本已具有挑战性的筹资格局带来了挑战。这个

变现放缓对投资者流动性的影响因对投资者资本的需求增加而加剧，因为

增加的成本和通常用于沟通资本募集的认购额度减少，导致借款

偿还和限制在当前投资活动中的使用。这可能会降低全球私募股权公司的管理费

在未来。

美国证券交易委员会已经提出了几项规则建议，我们正在评估对我们业务和

业务和我们投资组合公司的业务。这些建议包括广泛披露气候变化等。

管理和保护注册投资顾问的咨询客户资产。2023年7月，美国证券交易委员会通过最终

上市公司网络安全披露规则要求发行人以8-K表格的形式提供最新信息披露

网络安全事件和网络安全风险管理、战略和治理表格10-K的定期披露。在……里面

2023年8月，美国证券交易委员会根据1940年《投资顾问法案》通过了最终的私募基金顾问改革规则，要求

在美国证券交易委员会注册的私募基金顾问向投资者提供季度和年度报表等

详细说明私募基金的业绩、费用和支出情况；对每个私募基金进行年度审计；

获得与顾问主导的二级交易有关的公平意见或估值意见；不提供某些

111

向基金投资者提供优先权利，并在投资者买入基金前披露其他优先权利；以及

在将某些费用或支出分配给基金或从基金借入或接受信贷之前，应征得投资者的同意。我们

正在密切评估这些规则的采用以及各种财务、监管和其他方面对我们业务的潜在影响

本届政府和国会提出的提案，以及2022年的通胀削减法案。潜力

因为政策变化可能会给我们的投资策略和我们的投资组合公司带来监管不确定性，并可能

对我们的盈利能力和我们投资组合公司的盈利能力产生不利影响。

RessNT Deve斜面

薪酬战略的更新

从2023年12月31日起，我们更新了我们的薪酬和激励计划，以增强所有员工的一致性

我们的利益相关者(我们的基金投资者、我们的员工和其他人员以及我们的股东)。与此相关的是

变化，我们的绩效分配收入中将有更高比例用于补偿我们的人员(而不是

由公司保留)，从而增加了与业绩有关的人员薪酬总额的比例

我们的资金。根据调整后的计划，我们预计将分配一系列60%至70%绩效分配和激励

支付给我们的人员的费用，从通常的一系列45%至50%2023年12月31日之前(尽管实际金额可能会有所不同

按基金)。我们薪酬计划的这次更新导致了11亿美元计入绩效分配和激励

截至2023年12月31日的年度综合经营报表中与费用有关的补偿费用，以及

截至2023年12月31日综合资产负债表上应计薪酬和福利金额相同的应计项目，

以反映未实现业绩分配的增量支出。由于它与我们的部门业绩有关，我们预计我们的

调整薪酬计划，积极影响与费用相关的收益并降低已实现业绩的部分

公司在未来期间保留的收入。

股票回购计划

O我们的董事会重新设定回购授权总额， 14亿美元我们的普通股，有效

截至2024年2月6日。根据我们的回购计划，普通股股份可以不时公开回购，

市场交易，私下协商交易，或其他方式，包括通过规则10 b5 -1计划。的定时和

回购普通股的实际数量将取决于各种因素，包括法律要求，

价格、经济和市场条件。除回购普通股外，回购计划还将用于

根据我们的股权激励计划授予的股权奖励净额结算时支付的预扣税金额，或

其他方面则根据本应向奖励持有人发行的被扣留股份的价值计算。股份回购

程序可以随时暂停或中止，并且没有指定的截止日期。

Div伊杜斯

在……里面2024年2月，董事会宣布每股普通股0.35美元的季度股息，

股东的登记，在营业时间结束时， 2024年2月23日，须于2024年3月1日.

112

关键财务措施

我们的关键财务指标和运营指标将在以下几页中讨论。更多信息

有关美国GAAP措施和我们的其他重要会计政策，请参阅附注2向整合后的

本年度报告中包含的财务报表为Form 10-K。

收入

收入主要包括基金管理费、激励费、投资收益(含业绩

我们基金和其他本金投资的分配、已实现收益和未实现收益)以及利息

和其他收入。

基金管理费.基金管理费包括管理费、交易和投资组合咨询费。

我们为我们持有普通合伙人权益的基金或基金提供的咨询服务赚取管理费

与我们有投资咨询或投资管理协议的某些投资组合公司。这些费用是

主要来自传统的封闭式长期基金(高度可预测和稳定)或永久资本

定义的产品在下面。管理费还包括追赶管理费，这在性质上是间歇性的，

指在基金随后结束时向基金投资者收取的管理费，适用于

收费开始日期和随后的截止日期。我们还从CLO和其他结构化产品中赚取管理费

产品。

交易和投资组合咨询费。交易和投资组合咨询费一般包括资本市场费。

由凯雷全球资本市场(“GCM”)产生，与承销、发行和

配售债务和股权证券，以及为我们的投资组合公司和第三方客户提供贷款辛迪加，这些是

对于我们最新的年份，通常不受以下关于我们最新年份的回扣抵消的影响(但受到回扣的影响

以下为较老的基金列出的抵销)。承销费包括于年内发行证券所产生的收益、亏损及费用。

我们参与了承销商辛迪加。

交易和投资组合咨询费还包括我们收到的交易和投资组合咨询服务的费用。

我们为我们的投资组合公司提供。当单独的合同协议涵盖时，我们承认交易和

当履约义务已履行并合理收取时，这些服务的投资组合咨询费

有把握。我们通常需要通过赚取的交易和咨询费来抵消我们的基金管理费，而我们

指的是“返点抵销”。

投资组合咨询费、交易费和资本市场费的确认可能会因此而波动。

主要由我们基金内的投资活动产生，因此受到我们投资速度的影响。

奖励费用。奖励费用包括根据管理合同基于业绩的奖励安排，

主要来自我们的某些全球信贷资金，当管理的资产回报率超过某些基准时

退货或其他业绩目标。在这种安排中，激励费用在业绩基准达到以下条件时确认

已经实现了。

投资收益(亏损)。投资收益(亏损)包括我们的业绩分配以及已实现和

权益法投资和其他本金投资产生的未实现损益。

业绩分配主要包括基于业绩的资本分配，从基金有限合伙人到

美国，通常被称为附带权益，从我们的某些投资基金，我们称为“套利基金”。

附带权益收入由凯雷在我们的基金投资估值高于某些

每项合作伙伴协议中规定的退货障碍，并基于根据

基金合伙协议在每一期间结束时，犹如基金是在该日期清盘一样。因此，

被确认为业绩分配的附带权益反映了我们在相关的

基金的基础投资以其当时的公允价值相对于前一年末的公允价值计量

句号。因此，在适用的报告期内赚取的业绩分配额并不代表任何未来期间，

由于公允价值是基于截至报告日期的普遍情况。有关更多信息，请参阅“-影响我们业务的趋势”

讨论。

对于任何给定的期间，我们的经营报表上的业绩分配收入可能包括冲销

先前确认的业绩分配，原因是某一特定基金的价值下降，导致

到目前为止获得的累计绩效分配。由于基金回报障碍是累积的，因此以前已确认

113

在低于特定基金门槛利率的增值期，业绩分配也可能发生逆转。

此外，未实现的绩效分配与已实现和未实现的绩效分配相反

如果已实现的性能分配量超过总的性能分配量，则性能分配可能为负值

在该期间内生成。已实现绩效分配的时间和接收情况因套利基金的生命周期而异

而且，我们开始积累绩效分配和实现绩效之间的时间往往是不同的。时间的选择

绩效分配实现来自我们的全球投资解决方案、凯雷航空和阿宾沃斯基金通常是

晚于我们在其他地方根据此类安排的条款结转资金。

根据我们与AlpInvest和Abingworth历史所有者和管理团队的安排，

我们有权享有的附带权益的比例各有不同。在某些情况下，我们有权获得以下附带权益的15%

AlpInvest历史所有者在2011至2020年间的承诺. 在某些情况下，携带

在荷兰，与AlpInvest基金工具相关的利息需要缴纳实体所得税。此外，在

关于收购Abingworth，我们有权获得高达15%的附带权益，这些附带权益来自

阿宾沃斯基金。

如果基金的投资价值下降到以下水平，已实现的附带权益可能会被追回或返还给基金

某些回报障碍，这些障碍因基金而异。这笔钱被称为“退还债务”。在所有情况下，每个

在评估附带权益和潜在的回馈债务时，投资基金被分开考虑。请参阅备注9发送到

本年度报告表格10-K第II部分第8项中的综合财务报表，以提供更多信息。

应计业绩分配和应计还款债务在某一时间点假设为清算

这些基金的投资按当时的公允价值计算。在评估进位时，每个投资基金都是单独考虑的

利息和潜在的回馈义务。这些资产和负债将继续根据公允价值进行波动。

基金投资的价值，直到它们变现。本公司使用“应计业绩净收入”来指代

应计业绩分配和奖励费用扣除(一)应计回款债务，(二)应计净额

绩效分配和奖励费用相关的薪酬；(三)绩效分配和奖励费用相关的税收

应计业绩分配和可归因于非控股权益的奖励费用。应计净额

绩效收入不包括任何已实现但将实现的应计绩效分配和奖励费用净额

在以后各期间收集的，以及作为费用相关业绩列报的应计业绩收入净额

在我们的非公认会计准则财务指标中实现的收入。

此外，已实现的业绩分配可能会在未来期间发生逆转，条件是这些数额变为

受回馈义务的约束。自凯雷成立以来实现的回馈债务总额

2.424亿美元, 1.608亿美元其中与多个传统能源基金有关。鉴于凯雷现任和前任高管

凯雷控股合伙企业的专业人士和其他有限合伙人负责支付大部分

已实现的返还义务，仅限7230万美元 的2.424亿美元合计回馈债务从一开始就实现了

归因于凯雷。本公司部分债务的回馈义务的实现减少

已实现期间的可分配收益.此外，在附带权益中持有股权的每一位个人

我们的资金和是一个 已实现附带权益的接受者通常签署担保协议或合伙协议，

个人有义务按比例返还先前已变现附带权益的按比例份额

分发的，后来被追回的。因此，作为绩效分配补偿的附带权益应予以返还

在为回馈义务提供资金的情况下，向公司提供资金。一般来说，实际的退还责任(如果有的话)不会成为

到期，直到基金的寿命结束。

此外，在我们对非GAAP结果的讨论中，我们使用术语“已实现的净业绩收入”来指代

从我们的基金中实现业绩分配和奖励费用，扣除分配给我们投资的部分

专业人士和其他员工赞成以及与某些合伙人的附带权益相关的某些税收支出，以及

员工薪酬支出，体现为已实现的绩效分配和激励费用相关的薪酬支出。见“-

已确认已实现净业绩收入的“非GAAP财务计量”和“分部分析”

每期及相关讨论。

投资收益也代表我们的本金投资的已实现和未实现的收益和损失，包括

我们对凯雷基金的投资没有合并，我们对NGP的战略投资如下所述，以及

任何利息和其他收入e. 已实现本金投资收益(损失)在我们赎回全部或部分

投资或当我们收到或应付现金收入时，如股息或分配。已实现本金投资亏损

当一项投资被认为一文不值时，也会被记录下来。未实现本金投资收益(亏损)

基础投资公允价值的变化，以及先前确认的未实现收益(损失)的冲销

在投资变现的时候。

114

我们在NGP的投资是按照权益会计方法核算的。我们对NGP的投资包括

NGP Management Company，L.L.C.(“NGP Management”)的股权以及若干套利基金的普通合伙人

由NGP提供建议。这些权益使我们有权获得相当于管理费相关收入的55.0%的收入分配

NGP Management，担任某些NGP基金的投资顾问，以及47.5%(在本案中为40%或42.75%

某些资金)NGP从其获得的绩效分配NGP携带资金。我们记录了投资收益

(亏损)从NGP管理费相关收入中分配我们的股权收入，并记录我们在任何分配的

来自NGP管理的费用，与战略投资的补偿要素相关的费用. 我们也

将来自NGP业绩分配的权益收益分配记录在权益本金投资收益(亏损)中

在我们的合并操作报表中进行方法投资而不是绩效分配NS。我们不能控制或

管理NGP。此外，我们不经营NGP的业务，在NGP的董事会中有代表，或作为投资

我们是NGP赞助的任何投资基金的顾问，也不指导任何NGP投资组合公司的运营。而当

我们对NGP在正常业务过程之外的某些重大行动拥有同意权(包括，

例如，对项目的同意权，如对我们所投资实体的组织文件的修正案，

NGP根据其基金协议赚取的管理费流的变化，或NGP产生的某些债务

和其他类似项目)，我们在任何选择投资的NGP投资委员会没有投票权或同意权

将由NGP基金制作。有关我们对NGP的战略投资的更多信息，请参阅注释5发送到

合并财务报表载于本年度报告表格10-K第二部分第8项。

利息和其他收入。利息和其他收入主要是指偿还在以下方面发生的某些费用

代表我们的基金以及我们从现金和货币市场账户和其他方面赚取的利息收入

投资，包括CLO优先票据和次级票据。

综合基金的利息和其他收入。综合基金的利息和其他收入主要

代表CLO资产赚取的利息。

综合基金投资净收益(亏损). 综合基金投资净收益(亏损)大体上

计量综合基金资产与负债之间公允价值差异的变动。收入

(亏损)表示综合基金资产的公允价值增值较多(较少)，或折旧较少(较多)，

综合基金负债的公允价值。收益或亏损不一定代表投资

综合基金的表现，并不影响凯雷因其业务而收取的管理费或奖励费用

综合基金的管理。应占综合基金投资净收益(亏损)部分

向有限合伙人投资者分配非控股权益。因此，预计收益或亏损不会有

对公司的收入或盈利能力产生重大影响。此外，虽然综合基金的资产是

根据美国公认会计原则合并到我们的资产负债表中，最终我们对此类资产和

对我们来说，债务一般是无追索权的。因此，综合基金的收入或亏损一般不会影响

我们普通股股东可以获得的资产。

费用

薪酬和福利。薪酬包括工资、奖金、基于股权的薪酬和绩效

付款安排。奖金在与之相关的服务期内累加。

我们确认绩效分配和奖励费用中的一部分作为薪酬支出

员工、凯雷高级专业人员、顾问和运营管理人员，以与我们认识到的方式一致的方式

绩效分配和奖励费用收入。这些金额将作为补偿费用一并入账。

与相关的绩效分配和奖励费用收入，在支付之前，被确认为应计项目的组成部分

赔偿和福利责任。与绩效分配和奖励费用有关的薪酬在以下情况下支付

相关的绩效分配和激励费用是实现的，而不是当这种绩效分配和激励费用实现的时候

都是累积起来的。这些基金没有统一分配绩效分配和奖励费用给我们的员工，高级

凯雷的专业人士、顾问和运营高管。然而，在对我们的薪酬进行更新之后

战略于2023年12月31日生效，我们一般预计将分配一系列60%至70%绩效分配和

奖励费。因此，我们预计绩效分配和与奖励费用相关的薪酬将增加，并

从2024年开始，基于现金的薪酬和福利将减少。

此外，我们还实施了各种基于股权的薪酬安排，这些安排需要凯雷的高级管理层

专业人士和其他雇员在一般 一年至四年为了让你

在适用的股权中，根据美国公认会计原则，这将导致本期和未来期间的补偿费用。

在我们的某些基于股权的薪酬安排中，授予是基于某些业绩目标的实现。

或者市场状况。请参阅备注15 本年度报告表格10第II部分第8项的综合财务报表-

115

K以获取更多信息。与所有基于股权的薪酬授予相关的薪酬费用不包括在

与费用相关的收益和可分配收益。

我们可能会雇佣更多的人，整体薪酬水平可能会相应提高，这可能会导致

在一个I中增加薪酬和福利支出。由于之前的收购，我们有与以下方面相关的指控

或有对价以赚取收益和分享利润的形式，其中一些体现为补偿

费用。

一般、行政和其他费用。一般、行政和其他费用包括占用和

设备费用和其他费用，其中主要包括专业费用，包括与我们的全球

合规计划、筹款的外部成本、差旅和相关费用、通信和信息

服务、折旧和摊销(包括无形资产摊销和减值)和外币

交易记录。我们预计，由于罕见或不寻常的情况，一般、行政和其他费用将有所不同

项目，如无形资产减值或租赁使用权资产和费用或与以下相关的保险追回

诉讼和意外情况。此外，在重大筹款期间，如果我们使用第三方来协助我们的

筹款努力后，我们的一般、行政和其他费用可能会相应增加。同样，我们的将军，

行政和其他费用可能会增加，因为作为尽职调查的一部分而产生的专业和其他费用

与战略收购和新产品开发相关。此外，我们预计一般、行政和其他

由于外汇交易的影响，费用将在各个期间波动。

合并资金的利息和其他支出。合并基金的利息及其他开支包括

主要是利息支出，主要涉及 我们的CLO贷款、专业费用和其他第三方费用。

所得税。所得税采用资产负债会计法入账。在这种方法下，

递延税项资产及负债乃就账面值与可收回金额之间的差额的预期未来税务后果而确认。

资产及负债的金额及其各自的税基，采用现行税率计算。对递延税项的影响

税率变动所产生的资产和负债在变动发生期间的收入中确认。递延税项

当部分或全部递延所得税资产很可能不会被收回时，

意识到了。

于合并实体的非控股权益。于综合实体之非控股权益指

非由我们持有的合并实体的权益部分。这些权益根据普通合伙人分配额进行调整。

每股普通股收益。我们根据ASC 260计算每股普通股收益， 盈利

分享。每股普通股的基本收益是通过除以公司普通股的净收益(亏损)来计算的

公司按当期已发行普通股的加权平均数计算。稀释后每股普通股收益

反映所有稀释性证券的假定转换。请参阅备注 13 第二部分第8项中的合并财务报表

有关其他资料，请参阅本年报的10-K表格。

非公认会计准则财务指标

可分配收益。可分配收益，或R“de，”是a在我们行业中使用的关键性能基准

由管理层在作出资源部署和薪酬决定以及在评估

我们三个细分市场的表现。我们还在预算、预测和全面管理中使用DE

细分市场。我们相信，报告DE有助于了解我们的业务，投资者应该对此进行审查

管理层用来分析部门业绩的补充财务指标。De旨在显示金额

在不受合并基金合并影响的情况下实现净收益。De源自我们的细分市场

报告结果，是评估业绩的另一项措施。

可分配收益不同于根据美国计算的所得税拨备前的收入(亏损)。

公认会计原则，因为它包括与某些国外绩效收入(由绩效组成)相关的某些税费

分配和奖励费用)，不包括未实现的业绩分配和相关的薪酬费用，

未实现本金投资收入、股权薪酬支出、可归因于非凯雷的净收益(亏损)

对合并实体的利息，或与凯雷公司行动和非经常性项目相关的费用(信用)。收费

与凯雷公司行动和非经常性项目相关的(信用)包括：与收购、处置相关的费用

或战略投资、应收税项协议负债变动、摊销及任何相关减值费用

对于收购的无形资产，与收购和处置相关的交易成本，与收益相关的费用-

支出和或有对价，包括与或有公允价值估计相关的损益

与收购或战略投资、与租赁权相关的减值费用-

使用中的资产、债务偿还的损益、与合同终止相关的费用和员工

116

遣散费，以及在未来付款时间不确定的情况下确定的一般、行政和其他费用。我们

我认为，包括或排除这些项目为投资者提供了关于我们核心运营的有意义的指示

性能。这一措施是对业务成果的补充，应作为对业务成果的补充而不是替代。

在根据美国公认会计原则编制的“--综合经营业绩”一节中进一步讨论。

与费用相关的收益。与费用相关的收入，或FRE，是DE的一个组成部分，用于评估

从总费用收入中支付基本薪酬和运营费用的业务。FRE调整DE以排除已实现净额

业绩收入、投资凯雷基金的已实现本金投资收入、净利息(利息

收入减去利息支出)。与费用相关的收益包括与费用相关的绩效收入和相关薪酬

费用，一般约占与费用相关的演出收入的45%。与费用相关的业绩收入

表示在经常性基础上衡量和收到的绩效收入的已实现部分，不依赖于

关于实现事件，并且没有回馈的风险。

运营指标

我们监控资产管理行业常见的某些运营指标。

管理的赚取手续费的资产。管理下的赚取费用的资产或赚取费用的AUM是指

我们管理或建议的资产，我们从这些资产中获得经常性基金管理费。我们赚取费用的AUM通常基于

在激活费用后，在以下其中一项上：

(a)有限合伙人的资本承诺额，一般为进账资金所在的原定投资期

未到期且AlpInvest在承诺费期间进位资金(请参阅“基于

下表中的“资本承诺额”，表示各期间这一组成部分的数额)；

(b)按成本计算的有限合伙人投入资本的剩余金额，通常用于套利资金和某些共同出资

投资工具中原投资期已届满的地方和我们的业务发展之一

公司(见下表“基于投资资本的收费AUM”，了解该部分的金额

在每个时期)；

(c)我们CLO和其他证券化工具的可赚取手续费的抵押品余额总额，如

在基金契约中定义(2020年前CLO年份通常不包括股票和违约头寸)

截至季度截止日期；

(d)某些套利基金资产净值的外部投资者部分(见“基于净值的可赚取手续费的AUM”

下表中的“资产价值”为每一期间这一构成部分的金额)；

(e)根据战略咨询服务协议投资的坚韧公司普通账户资产的公允价值(见

“以公允价值和其他为基础的可赚取费用的管理资产”，见下表)；

(f)总资产(包括通过杠杆获得的资产)，不包括现金和现金等价物，

业务发展公司和某些进账资金(包括在基于成本较低的收费AUM中

或公允价值及其他“)；及

(g)投资资本的成本或公允价值中的较低者，通常用于AlpInvest携带资金的承诺费

期间已届满，以及投资期已届满的某些套利基金(包括在“赚取费用”内

AUM基于成本或公允价值和其他中的较低者(见下表)。

117

下面的图表显示了每个时期每个细分市场的手续费收入AUM，单位为数十亿美元。

下表按每个期间的各个组成部分详细说明了可产生费用的AUM。

	截至2013年12月31日，
	2023		2022
合并结果	(百万美元)
可赚取费用的AUM的组成部分
基于资本承诺的可赚取费用的AUM	$71,920		$81,057
基于投入资本的收费AUM	69,371		60,459
基于抵押品余额的收费AUM，按面值计算	49,999		46,173
基于资产净值的可赚取手续费的AUM	19,537		11,979
基于公允价值和其他的可赚取费用的AUM	96,591		66,909
期末余额(1)	$307,418		$266,577

(1)截止日期的期末余额2023年12月31日和2022排除153亿美元和 111亿美元，分别，正在等待收费的AUM

尚未启动收费的项目。

下表提供了赚取费用的AUM的期间至期间前滚。

	截至2013年12月31日止的年度，
	2023		2022
合并结果	(百万美元)
赚取费用的AUM前滚
期初余额	$266,577		$193,419
流入(1)	55,531		95,534
流出(包括变现)(2)	(18,329)		(18,431)
市场活动及其他(3)	2,873		(505)
外汇交易(4)	766		(3,440)
期末余额	$307,418		$266,577

(1)流入指通过我们的套利基金或单独管理的账户筹集的有限合伙人资本，管理费基于这些账户

在此期间启动了承诺，即投资于管理费所依据的车辆的赚取费用的承诺

关于投资资本，新CLO发行的赚取手续费的抵押品余额，坚韧已完成的再保险交易，以及

118

我们车辆的总认购额，管理费是根据资产净值计算的。资金流入不包括筹款金额

尚未启用费用的期间，称为待定可赚取费用的AUM。截至该年度的资金流入

2023年12月31日包括260亿美元的可赚取手续费的AUM，这些AUM与Foritance已完成的再保险交易有关。本年度的流入量

截至2022年12月31日，包括作为2022年8月Abingworth交易的一部分收购的20亿美元可赚取费用的AUM，48美元

2022年4月1日生效的与坚韧的战略咨询服务协议相关的10亿可赚取费用的AUM，

以及在2022年3月的CBAM交易中收购的150亿美元收费AUM。

(2)流出是指车辆变现的影响，管理费基于按成本或公允计算的剩余投资资本。

价值，投资期、加权平均投资期或承诺费期间发生的基金基础的变化

期内到期，不再收取费用的基金减少，开放式基金的总赎回，以及

CLO抵押品余额。基金在期内按承诺额赚取管理费的分配不影响手续费-

赚取AUM。

(3)市场活动和其他是指我们套利基金投资组合的已实现和未实现收益(亏损)，基于较低的

成本或公允价值和资产净值、按资产总值收取费用的基金活动以及坚韧基金公允价值的变动

战略咨询服务协定涵盖的一般账户资产。

(4)外汇代表汇率波动对非美元计价货币换算的影响

资金。该期间的活动按该期间的平均汇率折算。期末余额按即期汇率换算

周期结束。

有关影响以下项目的收费AUM活动的详细讨论，请参阅“-细分分析”

按细分显示的每个期间。

管理下的资产。管理下的资产或“AUM”是指我们管理或建议的资产。我们的AUM

通常等于以下各项之和：

（a） 我们的账面资金和相关共同投资工具以及单独管理账户的总公允价值，加上

凯雷有权从这些基金和工具的投资者那里募集的资本（包括凯雷对

这些基金和工具以及凯雷高级专业人员和员工）根据其资本条款

对这些基金和工具的承诺;

(b) 合计抵押品余额及本金面值或本金总额

CLO和其他结构性产品(包括所有头寸)；

(c) 某些套息基金的资产净值;

(d)根据战略咨询服务协议投资的坚毅的一般账户资产的公允价值；以及

(e) 我们业务发展公司的总资产（包括以杠杆方式收购的资产），加上

凯雷有权根据这些工具的投资者对这些工具的资本承诺条款，

车辆.

119

下面的图表显示了每个时期每个细分市场的总资产管理规模(以十亿为单位)。

我们在计算AUM和赚取费用的AUM时，将我们与之联合提供咨询的传统能源基金计算在内

Riverstone和NGP能源基金，由NGP提供建议。我们对AUM的计算还包括第三方资本

通过凯雷关联的投资基金和战略投资者为坚韧的投资筹集资金，这些战略投资者直接

与该基金一起投资于坚韧基金。与战略咨询服务协议有关的AUM和收费AUM

与坚韧是包括在凯雷产品投资的资产净值。这些金额也反映在

他们所投资的战略的AUM和赚取费用的AUM。

对于我们的大多数套利基金，总的AUM包括投资资本的公允价值，而赚取费用的AUM

包括资本承诺额或投资资本的余额，这取决于原始的

该基金的投资期已过。因此，当总体公平时，赚取费用的AUM可能大于总AUM

剩余投资的价值低于这些投资的成本。

我们对AUM和赚取手续费的AUM的计算可能与其他资产管理公司的计算不同。结果,

这些措施可能无法与其他资产管理公司提出的类似措施相提并论。另外，我们的计算是

AUM(但不包括赚取费用的AUM)包括对我们投资的未催缴承诺以及投资于该投资的资本的公允价值

来自凯雷和我们人员的资金，无论此类承诺或投资资本是否受管理

费用或绩效分配。我们对AUM或赚取费用的AUM的计算不是基于对AUM或

管理我们管理或提供建议的投资基金的协议中规定的赚取费用的AUM。

我们通常使用赚取手续费的AUM作为衡量我们从中赚取经常性收入的资产变化的指标

管理费总资产管理规模往往是衡量我们投资和筹资业绩的更好指标，因为它反映了

按公允价值加可用资本计量的投资。

120

下表提供了总资产管理规模的期间结转。

	截至2013年12月31日止的年度，
	2023		2022
	(百万美元)
合并结果
总AUM前滚
期初余额	$372,691		$300,957
流入(1)	63,466		94,824
流出(包括变现)(2)	(25,880)		(35,665)
市场活动及其他(3)	13,563		18,109
外汇交易(4)	2,154		(5,534)
期末余额	$425,994		$372,691

(1)流入反映了在此期间Fortitude的总筹资和已完成的再保险交易的影响。对于基金或车辆

以外币计值，这反映了按季度平均汇率换算，而单独报告的筹资指标

是按每笔交易的即期汇率折算的。截至2023年12月31日止年度的流入包括260亿美元的AUM

与Fortitude的再保险交易有关 截至2022年12月31日止年度的流入包括20亿美元的AUM

作为2022年8月Abingworth交易的一部分，AUM与战略咨询服务相关的480亿美元

与坚韧的协议，于2022年4月1日生效，以及在2022年3月的CBAM交易中收购的150亿美元的AUM。

(2)流出包括在我们的套利基金、相关的联合投资工具和单独的分配中扣除可回收或可回收金额的分配

管理账户、开放式基金的总赎回、CLO抵押品余额的流出以及可用资金的到期。

(3)市场活动及其他活动一般指我们套利基金及

相关共同投资工具和单独管理的账户，以及费用、支出和非投资收入的净影响，

我们的业务发展公司的总资产价值变化，c坚韧公司一般账户资产的公允价值变动

在战略咨询服务协议范围内，以及AUM的其他变化。

(4)外汇代表汇率波动对非美元计价货币换算的影响

资金。该期间的活动按该期间的平均汇率折算。期末余额按即期汇率换算

周期结束。

有关影响#年总AUM的活动的详细讨论，请参阅“-细分分析”

呈现的每一个时期。

可用资金。“可用资本”是指可动用的资本承诺额。

投资，可减少通过基金信贷安排提供资金并预计将从

投资者在以后的日期，加上基金层面的任何额外资产/负债，而不是积极投资。以前的金额

在某些分配之后，被催缴可能会被加回到可用资本中。“到期可用资本”指的是一笔资金

已过投资和后续阶段，不能再将资本投资于新的或现有的交易。任何剩余的

可用资本，通常是由于循环分配或为下列后续期间建立的特定准备金的结果

不能提取，只能用于费用和支出，因此从总AUM计算中删除。

永久资本. “永续资本”是指我们管理或建议的、期限不定的资产。

投资变现后，并无即时要求向投资者返还资本。

资本金，除非适用法律另有要求。永久资本可在下列情况下大幅减少或终止

条件，包括因估值和向投资者付款的变化而减少，包括通过投资者选举

赎回其投资、股息支付和其他付款义务，以及终止或未能续期

各自的投资咨询协议。永久资本包括：(A)根据战略咨询管理的资产

服务协议，(B)我们的Core Plus房地产基金，(C)我们的业务发展公司和某些其他公司

直接借贷产品，(D)我们的区间基金(“CTAC”)和(E)我们的封闭式收购要约基金Carlyle AlpInvest Private

市场基金(“CAPM”)。自.起2023年12月31日，我们的总AUM和收费AUM包括在内920亿美元和$89.1

十亿Perpetual Capital的。

符合绩效费用条件的AUM。“符合绩效费用标准的AUM”代表我们所要获得的资金的AUM

有权获得业绩分配，包括投资于这些基金的公允价值(我们称之为

“符合绩效费用的公允价值”)及其可用资本。符合条件的绩效费用公允价值为“绩效费用-

当相联基金已达到基金条款所规定的指定投资回报时“

协议，并截至季度末报告日期应计业绩收入。业绩分配为

121

被视为与费用相关的绩效分配不在这些指标之外。自.起2023年12月31日，我们的总AUM

包括在内2,176亿美元符合绩效费用条件的AUM。

合并某些凯雷基金

该公司通过多数表决权权益或作为主要实体合并其控制的所有实体

可变利益实体的受益人。我们合并的实体在我们的

合并财务报表。自.起2023年12月31日，我们的综合基金约占2%我们的AUM；

2%我们的管理费；以及40%在截至该年度的未合并基础上的总投资收益或亏损

2023年12月31日.

根据合并指导，我们不需要在财务报表中合并大部分投资

我们建议的基金。然而，我们合并了某些CLO和我们建议的某些其他基金。自.起2023年12月31日vt.的.

综合基金的资产和负债主要与我们的综合CLO有关，这些CLO持有约$6.8

十亿占总资产的比例67亿美元综合基金负债总额的百分比。综合企业的资产和负债

基金一般由不同的法人实体持有，因此，综合基金的负债是无追索权的

敬我们。

一般而言，综合基金的合并会对我们的资产、负债和现金流产生累积影响

但对本公司应占净收益及权益并无净影响。净经济所有制的大多数

合并基金的权益在合并中反映为合并实体的非控制权益

财务报表。

合并基金在列报的所有期间都不是相同的实体。未来期间的合并基金

可能会因基金条款的变化、新基金的形成和基金的终止而发生变化。因为只有一小部分

我们的基金是合并的，综合基金的表现不一定与或代表

我们所有基金的综合业绩趋势。

有关我们的合并政策和某些基金的合并的进一步信息，请参见附注2发送到

合并财务报表包含在本年度报告中的10-K表格中。

综合经营成果

下表和讨论列出了有关我们多年来的综合经营结果的信息

告一段落2023年12月31日和2022。我们的合并财务报表基本上是以相同的基础编制的

对于列报的所有历史期间；但是，合并资金在列示的所有期间并不是相同的实体，原因是

基金条款的变更以及基金的设立和终止。如上所述，这些基金的合并

主要有利息和其他收入增加的影响，合并基金的利息和其他费用

合并基金、初始基金当年的综合基金投资净收益(亏损)

已合并。合并这些资金对本公司当期应占净收益没有影响

呈上了。

122

	截至2013年12月31日止的年度，				变化
	2023		2022		$		%
	(百万美元)
收入
基金管理费	$2,043.2		$2,030.1		$13.1		1%
奖励费	93.7		63.7		30.0		47%
投资收益
绩效分配	(88.6)		1,327.5		(1,416.1)		NM
本金投资收益	133.4		570.5		(437.1)		(77)%
总投资收益	44.8		1,898.0		(1,853.2)		(98)%
利息和其他收入	212.1		135.9		76.2		56%
综合基金的利息和其他收入	570.1		311.0		259.1		83%
总收入	2,963.9		4,438.7		(1,474.8)		(33)%
费用
薪酬和福利
基于现金的薪酬和福利	1,023.7		1,052.0		(28.3)		(3)%
基于股权的薪酬	249.1		154.0		95.1		62%
与绩效分配和奖励费用相关 补偿	1,103.7		719.9		383.8		53%
薪酬和福利总额	2,376.5		1,925.9		450.6		23%
一般、行政和其他费用	652.1		575.8		76.3		13%
利息	123.8		110.4		13.4		12%
综合基金的利息及其他开支	419.1		211.6		207.5		98%
其他营业外费用	0.2		1.0		(0.8)		(80)%
总费用	3,571.7		2,824.7		747.0		26%
其他收入(亏损)
综合基金投资净收益(亏损)	6.9		(41.5)		48.4		NM
未计提所得税准备的收入(亏损)	(600.9)		1,572.5		(2,173.4)		NM
所得税拨备(福利)	(104.2)		287.8		(392.0)		NM
净收益(亏损)	(496.7)		1,284.7		(1,781.4)		NM
合并后非控股权益应占净收益 实体	111.7		59.7		52.0		87%
可归因于凯雷集团普通股的净收益(亏损) 股东	$(608.4)		$1,225.0		$(1,833.4)		NM

NM--没有意义。

123

收入

基金管理费。*基金管理费增额 1,310万美元截至该年度为止2023年12月31日

与2022，主要原因如下：

	截至十二月三十一日止的年度：
	2023 v. 2022
	(百万美元)
从投资期开始对某些新筹集的资金收取更高的管理费 资金	$73.8
从承诺到投资资本的基础改变所产生的较低管理费 某些基金和来自基金的净投资活动，其管理费是以投资为基础的 资本，包括战略咨询服务项下费率和(或)基数变化的影响 与坚韧达成一致	(48.7)
因随后关闭筹款基金而增加的追赶管理费 期间	6.8
CBAM和Abingworth收购带来的更高管理费	26.7
降低交易和投资组合咨询费	(37.6)
所有其他更改	(7.9)
总计增加在基金管理费方面(1)	$13.1

(1)基金管理费增加总额不包括我们从NGP管理费相关收入中分配的权益收入。

我们不控制NGP，并根据美国公认会计原则将我们对NGP的战略投资作为权益法投资入账。

因此，与NGP相关的基金管理费包括在我们的美国公认会计准则结果的本金投资收益(亏损)中。

凯雷合伙公司VIII，L.P.(“CP VIII”)的管理费，这是我们在美国的第八笔收购基金曾经是

大约11%及基金管理费的10%于截至2023年12月31日和

2022年12月31日，分别为。在本报告所述期间，没有其他基金产生超过总管理费10%的收入。

基金管理费包括交易和投资组合咨询费，扣除回扣抵销后的净额，6860万美元和

1.062亿美元在过去几年里2023年12月31日和2022，分别为。

奖励费. 奖励费 增额 3000万美元截至该年度为止2023年12月31日与2022,

主要是由于我们的奖励费用增加全球信用分部T，主要与CTAC有关，收购CLO

作为收购CBAM的一部分，以及我们的BDC。

124

投资收益。--投资收益减少 19亿美元截至该年度为止2023年12月31日与

2022，其中包括减少在绩效分配中14亿美元和减少本金投资收益(亏损)

的4亿美元.

投资收益的构成见下表：

	截至十二月三十一日止的年度：				变化
	2023		2022		$		%
	(百万美元)
绩效分配	$(88.6)		$1,327.5		$(1,416.1)		NM
本金投资收益(亏损)：
来自NGP的投资收入，包括业绩 分配	138.3		663.3		(525.0)		(79)%
我们套利基金的投资收益(亏损)：
全球私募股权投资	16.4		76.4		(60.0)		(79)%
全球信用	10.7		(14.6)		25.3		NM
全球投资解决方案	19.2		9.5		9.7		NM
我们CLO的投资收益(亏损)	21.3		(48.6)		69.9		NM
凯雷FRL投资亏损	(100.7)		(119.0)		18.3		(15)%
来自我们其他全球信贷产品的投资收益(亏损)	34.3		(0.7)		35.0		NM
外币套期保值投资收益	2.0		1.1		0.9		82%
所有其他投资收益(亏损)	(8.1)		3.1		(11.2)		NM
本金投资收益(亏损)合计	133.4		570.5		(437.1)		(77)%
总投资收益	$44.8		$1,898.0		$(1,853.2)		(98)%

绩效分配.*截至年度按部门划分的业绩分配2023年12月31日和2022

包括以下内容：

	截至十二月三十一日止的年度：				变化
	2023		2022		$		%
	(百万美元)
全球私募股权投资	$(551.5)		$1,098.3		$(1,649.8)		NM
全球信用	163.7		24.0		139.7		NM
全球投资解决方案	299.2		205.2		94.0		46%
总绩效分配	$(88.6)		$1,327.5		$(1,416.1)		NM

主要驱动因素对于减少量在绩效分配中截至该年度为止2023年12月31日与2022

包括在内:

•减少的16亿美元在截至本年度的全球私募股权部门2023年12月31日与

2022，主要是由CP VIIa应计利差的逆转推动的s优先回报超过套利基金投资组合

升值，以及我们的欧洲收购和技术基金应计项目减少，部分被CP较低的逆转所抵消

VI由较低的投资组合折旧推动。此外，截至该年度的减幅2023年12月31日比较

至2022还包括我们的房地产和基础设施以及自然资源基金中较低的套利应计利润，原因是

较低的套利基金组合增值。

•加价的1.397亿美元 在我们的全球信贷部门，主要由CCOF II中与以下相关的结转应计项目推动

截至年度的投资组合增值2023年12月31日，与CSP IV I中应计套利的冲销相比n

2022.

•加价的9,400万美元在我们的G环球投资S截至本年度的解决方案部分2023年12月31日

与2022，主要是由与以下方面相关的较高套利应计项目推动的欣赏 在我们的中学和联合中学-

投资策略.

125

整体套利基金投资组合增值7%截至该年度为止2023年12月31日与11%这一年的

告一段落2022年12月31日。投资组合增值7%在……里面2023由以下内容组成：5% 欣赏用于在我们的

全球私募股权部门，包括5% 欣赏对于专注于企业私募股权的基金，1% 折旧对于资金

专注于房地产，以及8% 欣赏用于以基础设施和自然资源为重点的资金；12% 欣赏为

将资金转入我们的全球信贷部门；以及10% 欣赏用于在我们的全球投资解决方案细分市场中携带资金恩特。

我们的公开交易投资，包括5%在我们套利基金投资组合的总公允价值中，是平坦的在这一年里。

虽然没有针对整个投资组合或其任何细分市场的完全可比的市场指数基准，或

策略、MSCI ACWI、富时NAREIT综合指数和S杠杆贷款指数年内升值20%,

7%，以及4%S油气勘探生产指数折旧率分别为4%。而S指数

500人感激24%2023年，他的前七大股票(苹果、微软、英伟达、Alphabet、亚马逊、特斯拉和Meta)

占全年涨幅的60%以上--不包括这7只股票，S 493指数升值13%在2023年。见“-

影响我们业务的趋势“，了解更多详细信息。

本金投资收益(亏损).这个减少量截至本年度的本金投资收益(亏损)

2023年12月31日与2022主要是因为减少与我们的权益法有关的投资收益

投资于NGP建议的某些套利基金的普通合伙人，原因是与NGP xi和

NGP XII，部分抵消截至本年度的CLO投资收益2023年12月31日与投资损失相比

截至12月31日止年度，2022.

此外，截至该年末，我们对凯雷FRL的权益法投资造成的投资亏损2023年12月31日

包括一笔1.04亿美元的投资损失，这是由于稀释我们在

坚韧从13.5%降至10.5%，与坚韧资本募集的最终撤资有关。我们的投资亏损

在截至2022年12月31日的年度内，凯雷FRL的权益法投资包括176.9美元的投资亏损

百万美元，被记录为资源我们在坚韧股份的间接持股比例从19.9%稀释至13.5%

随着坚韧不拔的资本募集的初始缩水。请参阅备注5对本报告第8项下的合并财务报表

表格10-K中的年度报告以了解更多信息。

利息和其他收入。利息和其他收入增额 7620万美元截至该年度为止2023年12月31日AS

与2022。这个增加截至该年度为止2023年12月31日主要是由于利息收入增加。

在利率上升的推动下，从企业国库投资、现金和其他货币市场投资中赚取的收益，以及

增加代表凯雷基金发生的某些费用的报销。

综合基金的利息和其他收入。综合基金的利息和其他收入增额 $259.1

百万截至该年度为止2023年12月31日与之相比2022。几乎所有的利息和其他方面的增长

综合基金的收入与综合CLO的利息收入增加有关。我们的CLO产生利息

主要来自债券和贷款投资的收入，包括摊销折扣和产生的其他收入

同意和修改费。CLO和其他综合基金的几乎所有利息和其他收入合计

连同我们CLO的利息支出和综合基金的净投资收益(亏损)应归因于相关基金的

有限合伙人或CLO投资者。因此，该等金额对可归因于

结伴。

费用

薪酬和福利总额. 薪酬和福利总额增额 4.506亿美元截至该年度为止

2023年12月31日与2022, 驱动 加价在绩效分配和奖励费用中相关补偿

的3.838亿美元和 加价在基于股权的薪酬中9,510万美元，部分偏移减少以现金为基础

的薪酬和利益2,830万美元.

与绩效分配和激励费用相关的薪酬支出.这个增加在绩效分配和

与奖励费用相关的薪酬支出主要是由11亿美元反映以下项目的增量费用的费用

由于薪酬方案的更新，截至2023年12月31日的未实现业绩分配(见“-最近

发展-薪酬战略的更新”).这一增长被以下因素的影响部分抵消减少量在……里面

绩效分配，绩效分配和与奖励费用相关的薪酬是以此为基础的。

绩效分配和与奖励费用相关的薪酬占绩效分配的百分比

奖励费用根据对绩效分配作出贡献的资金和给定的奖励费用的组合而波动

句号。例如，我们全球投资解决方案部门的业绩分配可能会支付更高的比率

126

绩效分配和奖励费用作为补偿，主要是由于我们收购AlpInvest的条款造成的

(请参阅“-主要财务指标-收入-投资收益了解有关我们收购条款的更多信息)。

基于股权的薪酬.这个增加在基于股权的薪酬中，扣除没收的净额主要是由于

增加对终了年度限制性股票单位的授权额2023年12月31日与2022。2023年，我们总共批准了

的1120万限制股票单位给我们的人员，包括某些高级凯雷专业人员和其他关键人员，如

以及作为一个集料680万与任命有关的基于时间和业绩的激励股权奖励

我们的首席执行官.截至2022年12月31日的年度包括约1,000万美元的净支出，涉及

与我们前首席执行官离职有关的某些限制性股票奖励的修改。在……里面

2024年2月，我们批准1810万限制性股票单位。这些奖项包括1320万已批出的限制性股票单位

向某些凯雷高级专业人士出售，估计授予日期公允价值约为3.47亿美元以及哪些是

以股票收益为基础进行归属性价比条件在三年的服务期内。作为一个

这些赠款的结果，加上2021年长期战略限制性奖励的赠款和#年赠款的较多

2023, 我们预计基于股权的薪酬将是2024年较高，之后下降.

基于现金的薪酬和福利.这个减少量现金薪酬和福利的主要原因是a

减少量在与或有收益付款相关的薪酬支出中，之前的收购合计$77.6

百万, 部分被增加的影响所抵消D人员编制，以支持我们的增长和优化计划.

一般、行政和其他费用。一般、行政和其他费用增额 7630万美元为

截至年底的年度2023年12月31日与2022，主要是由于加价在外币折算调整中

的3890万美元，反映截至2023年12月31日止年度的汇兑亏损与汇兑收益

截至2022年12月31日止的年度与欧元相对于美元的变动有关, 加价在无形资产中

摊销3,110万美元主要与CBAM和Abingworth的收购有关，和加价在技术上

费用、占用费用和筹款费用2,030万美元。这些被部分抵消了减少在专业费用方面

的3330万美元.

利息。-利息增额 1,340万美元截至该年度为止2023年12月31日与之相比2022主要是由于

我们CLO定期贷款的基准利率较高，与CBAM相关的CLO定期贷款的利息于3月收购

2022年，以及在较小程度上在2023年签订的新CLO定期贷款。请参阅备注7到合并财务报表

请参阅本年度报告表格10-K的第8项，以获取更多资料。

合并资金的利息和其他支出。综合基金的利息和其他费用增额

2.075亿美元截至该年度为止2023年12月31日与之相比2022，主要是由于

合并CLO。CLO的应付贷款产生利息支出，并产生包括受托人费用在内的其他支出，

评级机构收费和专业收费。我们CLO的几乎所有利息和其他收入连同利息支出

我们的CLO和综合基金的净投资收益(亏损)应归因于相关基金的有限合伙人或

CLO投资者。因此，该等金额对本公司应占净收入并无重大影响。

综合基金投资净收益(亏损)

下表汇总了我们的综合基金的净投资收益(亏损)的组成部分，包括我们的

合并CLO和某些其他基金：

	截至2013年12月31日的一年，				变化
	2023		2022		$		%
	(百万美元)
已实现收益(亏损)	$(80.8)		$(29.6)		$(51.2)		NM
未实现收益(亏损)净变化	327.7		(378.5)		706.2		NM
总收益(亏损)	246.9		(408.1)		655.0		NM
CLO负债损益	(240.0)		366.6		(606.6)		NM
综合基金投资净收益(亏损)合计	$6.9		$(41.5)		$48.4		NM

所得税拨备(福利)

在过去几年里2023年12月31日和2022，我们的所得税拨备(福利)是(104.2)百万美元和

2.78亿美元，我们的有效税率是 17.3%和18.3%，分别为。历年实际税率

告一段落2023年12月31日和2022主要由21%的美国联邦企业所得税税率加上

美国州和外国企业所得税规定(福利)和非控股权益。企业所得税的实际税率

127

截至2023年12月31日的年度a由于以下因素的影响，LSO与法定利率不同不可扣除的限制性股票单位.

截至2022年12月31日止年度的实际税率亦与法定税率不同，原因是税收优惠净额

可扣除的限制性股票单位的归属以及我们全球投资公司所有权重组带来的税收优惠

解决方案业务。

自.起2023年12月31日和2022，该公司的联邦、州、地方和外国应缴税额为4690万美元

和3970万美元，分别记为应付账款、应计费用和其他负债的组成部分

在随附的合并资产负债表上。

合并实体非控股权益应占净收益

可归因于合并实体中非控股权益的净收入为1.117亿美元和5970万美元为

截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度，分别为。这些数额主要归因于

每一期间的合并基金，基本上全部分配给相关基金的有限合伙人或CLO

投资者，以及我们的保险解决方案业务和某些其他产品的净收益，这些产品分配给

第三方投资者。我们综合基金的净收益(亏损)在冲销后为8260万美元和3610万美元

为截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度，分别为。这些数额还反映了可归因于非

附带权益、回馈债务和为附带权益分配而持有的现金的控制权益。

非公认会计准则--财务指标

下表列出了管理层在进行资源部署时使用的格式的信息

在决策和评估我们部门的表现方面。这些非公认会计准则财务指标是为止年度

2023年12月31日和2022年12月31日. 我们的非公认会计准则财务指标不包括未实现业绩分配净额的影响

相关薪酬支出、未实现本金投资收益、合并资金、收购和处置-

相关项目，包括已收购无形资产的摊销和任何减值费用以及或有对价

以收益的形式，与租赁使用权资产相关的减值费用，与股权相关的费用

赔偿、应收税金协议负债的变化、公司行为以及不常见或不寻常事件。

下表显示了我们的总细分市场De和Fre，为截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度.

	截至十二月三十一日止的年度：
	2023		2022
	(百万美元)
部门总收入	$3,405.1		$4,401.4
分部费用总额	1,974.6		2,492.4
(=)可分配收益	$1,430.5		$1,909.0
(-)已实现的业绩净收入	531.0		998.5
(-)已实现本金投资收益	88.8		150.6
(+)净利息	48.7		74.5
(=)与费用相关的收入	$859.4		$834.4

128

下表列出了我们年收入总额。截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度.

	截至十二月三十一日止的年度：
	2023		2022
	(百万美元)
细分市场收入
基金级手续费收入
基金管理费	$2,064.4		$1,996.9
投资组合咨询费和交易费，净额和其他	80.4		111.1
与费用相关的业绩收入	161.0		129.3
基金级手续费总收入	2,305.8		2,237.3
已实现的业绩收入	938.3		1,980.7
已实现本金投资收益	88.8		150.6
利息收入	72.2		32.8
部门总收入	$3,405.1		$4,401.4

下表列出了我们的部门总支出截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度.

	截至十二月三十一日止的年度：
	2023		2022
	(百万美元)
细分市场费用
薪酬和福利
基于现金的薪酬和福利	$1,031.9		$994.2
已实现绩效收入相关薪酬	407.3		982.2
薪酬和福利总额	1,439.2		1,976.4
一般、行政和其他间接费用	376.5		369.8
折旧及摊销费用	38.0		38.9
利息支出	120.9		107.3
分部费用总额	$1,974.6		$2,492.4

129

所得税拨备前的收益(亏损)是美国公认会计准则中最接近可分配的财务指标

收益和与费用相关的收益。下表是所得税拨备前收入(亏损)的对账。

可分配收益和与费用相关的收益。

	截至十二月三十一日止的年度：
	2023		2022
	(百万美元)
未计提所得税准备的收入(亏损)	$(600.9)		$1,572.5
调整：
与未实现业绩和费用相关的业绩收入净额	1,659.2		(183.7)
未实现本金投资(收益)损失	(36.1)		38.3
坚韧的间接投资稀释造成的本金投资损失	104.0		176.9
基于股权的薪酬(1)	260.1		161.9
与购置或处置有关的费用，包括无形资产摊销 和减值	145.3		187.4
与某些国外业绩收入相关的税收(费用)优惠	(1.0)		3.0
可归因于合并实体非控股权益的净收入	(111.7)		(59.7)
其他调整，包括遣散费	11.6		12.4
(=)可分配收益	1,430.5		1,909.0
(-)已实现的绩效收入净额，扣除相关薪酬(2)	531.0		998.5
(-)已实现本金投资收益(2)	88.8		150.6
(+)净利息	48.7		74.5
(=)与费用相关的收入	$859.4		$834.4

(1)基于股权的薪酬截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度 包括本金投资中列报的金额

在我们的美国公认会计准则经营报表中，收入以及一般、行政和其他费用。

(2) 请参阅下面与最直接可比的美国GAAP衡量标准的对账：

	截至2023年12月31日的年度
	凯雷 已整合		调整(3)		总计 可报告 细分市场
	(百万美元)
业绩收入	$(88.6)		$1,026.9		$938.3
与绩效收入相关的薪酬支出	1,103.7		(696.4)		407.3
净业绩收入	$(1,192.3)		$1,723.3		$531.0
本金投资收益(亏损)	$133.4		$(44.6)		$88.8
	截至2022年12月31日的年度
	凯雷 已整合		调整(3)		总计 可报告 细分市场
	(百万美元)
业绩收入	$1,327.5		$653.2		$1,980.7
与绩效收入相关的薪酬支出	719.9		262.3		982.2
净业绩收入	$607.6		$390.9		$998.5
本金投资收益(亏损)	$570.5		$(419.9)		$150.6

(3)业绩收入和本金投资收入(损失)的调整涉及：(1)未实现业绩分配净额

相关薪酬支出和未实现本金投资收入，不包括在我们的非公认会计准则结果中，(2)

从合并基金赚取的金额，这些金额在美国的GAAP合并中被取消，但包括在

非公认会计准则结果，(3)可归因于合并实体中非控股权益的金额，不包括在

非GAAP结果，(Iv)NGP业绩收入的重新分类，包括在美国的投资收入。

公认会计准则财务报表，(5)与费用有关的业绩收入的重新分类，这些收入包括在基金水平费用中

130

该分部的收入包括：(I)与某些海外业绩收入相关的税项支出的重新分类；以及(Vi)与某些国外业绩收入相关的税务支出的重新分类。

对本金投资收益(损失)的调整还包括对NGP投资的收益重新分类。

管理层及其附属公司对非GAAP结果的适当经营标题，不包括相关费用

由于对NGP管理公司及其附属公司的投资被排除在非GAAP结果之外，并被排除在

稀释对坚韧的间接投资造成的本金投资损失(见附注5合并财务报表)。

我们可报告部门的可分配收益如下：

	截至十二月三十一日止的年度：
	2023		2022
	(百万美元)
全球私募股权投资	$1,071.8		$1,505.6
全球信用	274.4		315.5
全球投资解决方案	84.3		87.9
可分配收益	$1,430.5		$1,909.0

细分市场分析

下面讨论的是我们的细分市场在所示期间的DE和FRE。我们的细分市场信息反映在

以我们高级管理层做出运营和薪酬决定、评估业绩和分配资金的方式

资源。

就分部报告而言，收入和费用的列报基础是解除合并后的

资金。因此，来自管理费、已实现业绩收入和已实现本金投资的分部收入

收入(亏损)不同于在综合美国公认会计原则基础上列报的收入，因为这些收入在

某些段是从合并基金收到的，当在合并的

美国公认会计准则基础。此外，分部费用不同于在合并的美国公认会计原则上列报的相关金额

这是由于不包括由综合基金支付的基金费用所致。

WE预计我们调整后的薪酬计划将于2023年12月31日生效，将对与费用相关的项目产生积极影响

收益并减少公司留存的已实现业绩收入部分 从2024年开始。

131

全球私募股权投资

下表显示了我们全球私募股权的运营结果(1)细分市场：

	截至十二月三十一日止的年度：				变化
	2023		2022		$		%
	(百万美元)
细分市场收入
基金级手续费收入
基金管理费	$1,309.8		$1,300.9		$8.9		1%
投资组合咨询费和交易费，净额和其他	18.4		29.5		(11.1)		(38)%
与费用相关的业绩收入	68.3		69.4		(1.1)		(2)%
基金级手续费总收入	1,396.5		1,399.8		(3.3)		—%
已实现的业绩收入	805.1		1,656.6		(851.5)		(51)%
已实现本金投资收益	45.3		108.7		(63.4)		(58)%
利息收入	31.6		14.9		16.7		NM
总收入	2,278.5		3,180.0		(901.5)		(28)%
细分市场费用
薪酬和福利
基于现金的薪酬和福利	583.8		598.3		(14.5)		(2)%
已实现绩效收入相关薪酬	308.1		751.5		(443.4)		(59)%
薪酬和福利总额	891.9		1,349.8		(457.9)		(34)%
一般、行政和其他间接费用	221.9		235.3		(13.4)		(6)%
折旧及摊销费用	26.0		25.6		0.4		2%
利息支出	66.9		63.7		3.2		5%
总费用	1,206.7		1,674.4		(467.7)		(28)%
(=)可分配收益	$1,071.8		$1,505.6		$(433.8)		(29)%
(-)已实现的业绩净收入	497.0		905.1		(408.1)		(45)%
(-)已实现本金投资收益	45.3		108.7		(63.4)		(58)%
(+)净利息	35.3		48.8		(13.5)		(28)%
(=)与费用相关的收入	$564.8		$540.6		$24.2		4%

(1)为呈列本分部的经营业绩，本集团于NGP的投资的盈利于各经营分部呈列。

字幕

132

可分配收益

可分配收益减少 4.338亿美元截至该年度为止2023年12月31日与之相比2022。这个

下表提供截至2011年12月31日止年度可分派盈利变动的组成部分 2023年12月31日:

	截至的年度 十二月三十一日，
	2023 v. 2022
	(百万美元)
可分配收益，2022年12月31日	$1,505.6
与费用相关的收入增加	24.2
已实现的净业绩收入减少	(408.1)
已实现本金投资收益减少	(63.4)
净利息减少	13.5
总降幅	(433.8)
可分配收益，2023年12月31日	$1,071.8

已实现的净业绩收入。已实现的净业绩收入减少 4.081亿美元截至该年度为止

2023年12月31日与之相比2022, 反映出2023年市场活动急剧放缓，以应对更高的

利率和经济前景的不确定性。这一下降主要是由某些美国、欧洲、亚洲和

日本收购、美国房地产和欧洲科技基金， 部分被已实现的业绩收入所抵消NGP和一个

增加我们的股权机会基金的套利变现。已实现的净业绩收入主要来自

以下资金用于截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度，分别为：

截至十二月三十一日止的年度：
2023		2022
NGP XII(1)		CP V
CEOF II		CP VI
CEOF I		CEOF II
CEP IV		CGFSP II
CP VI		CEP IV
C反应蛋白VIII		第IV章
		CJP III
		CETP IV
		C反应蛋白VIII

(1)在更新后的员工补偿计划于2023年12月31日生效之前(见“-最近的发展-薪酬的更新

战略”), o我们的已实现绩效收入与薪酬相关的薪酬占已实现绩效收入的百分比通常为45%

全球私募股权部门。我们在NGP普通合作伙伴中的股权通常使我们有权获得业绩的47.5%

这类基金获得的收入，主要分配给凯雷，因为NGP基金的投资团队不是受雇于

卡莱尔。因此，与薪酬相关的已实现绩效收入占我们全球私人部门已实现绩效收入的百分比

截至2023年12月31日止年度的权益分部为38%.我们不控制或建议NGP携带资金。

已实现本金投资收益。已实现本金投资收益减少 6 340万美元这一年的

告一段落2023年12月31日与之相比2022，主要是由于 我们的美国，欧洲和亚洲

收购和美国房地产基金。

133

与费用相关的收入

费用相关收益 增额 2 420万美元截至该年度为止2023年12月31日与之相比2022。这个

下表提供截至2011年12月31日止年度费用相关盈利变动的组成部分 2023年12月31日:

	截至的年度 十二月三十一日，
	2023 v. 2022
	(百万美元)
与费用相关的收益，2022年12月31日	$540.6
手续费收入减少	(3.3)
基于现金的薪酬和福利减少	14.5
一般费用、行政费用和其他间接费用减少	13.4
*所有其他更改	(0.4)
合计增长	24.2
与费用相关的收益，2023年12月31日	$564.8

手续费收入。手续费总收入 减少 330万美元截至该年度为止2023年12月31日与之相比2022,

由于以下原因：

	截至的年度 十二月三十一日，
	2023 v. 2022
	(百万美元)
基金管理费较高	$8.9
更低的投资组合咨询和交易费用，净额和其他	(11.1)
与性能相关的费用收入减少	(1.1)
费用收入减少总额	$(3.3)

这个增加截至2011年12月31日止年度的基金管理费 2023年12月31日与之相比2022曾经是主要由于

由于CETP V和CRSEF II的全年管理费和额外筹款的影响， 从而激活了

2022年期间,CP VIII和CP Growth的额外筹资和追赶管理费， 以及

整个平台的融资和2022年8月收购的Abingworth的管理费。这些增加

被管理费所依据的基金的投资变现的影响部分抵消投入资本l.

请参阅“-可赚取费用的AUM“以下是有关该部门在年内的收费AUM变动的其他详情

截至的年度2023年12月31日.

这个减少量截至本年度的与费用相关的业绩收入2023年12月31日与之相比2022曾经是

受CPI推动，CPI将逐季波动.

投资组合咨询费和交易费，净额和其他减少截至该年度为止2023年12月31日与之相比

2022，主要是由于终止了与变现某些投资组合有关的投资组合费用。

公司去年的收入，以及与我们的美国收购战略相关的交易费在2022年赚取。认识到

投资组合咨询费和交易费可能不稳定，因为它们主要是由我们基金内的投资活动产生的，

因此受到我们投资速度的影响。

基于现金的薪酬和福利支出。基于现金的薪酬和福利费用减少 $14.5

百万，截至2023年12月31日与之相比2022，主要是由于部分抵消了员工人数的减少

受到2022年8月收购阿宾沃斯的影响。

一般、行政和其他间接费用。一般、行政和其他间接费用减少

1,340万美元截至该年度为止2023年12月31日与之相比2022, 主要是由于较低的专业费用以及

偿还一家投资组合公司的750万美元预付款，此前预留于2022年，部分被较低的

外币收益.

134

赚取手续费的AUM

下面列出了每个时期的可赚取费用的AUM，以及每个时期的变化部分

句号。

下表按每个期间的不同组成部分分列了可赚取费用的AUM。

	截至2013年12月31日，
	2023		2022
	(百万美元)
全球私募股权投资
可赚取费用的AUM的组成部分(1)
基于资本承诺的可赚取费用的AUM	$52,172		$55,227
基于投入资本的收费AUM	44,524		42,028
基于资产净值的可赚取手续费的AUM	6,877		6,188
基于成本或公允价值较低的收费AUM及其他	3,078		4,358
可赚取费用的AUM总额	$106,651		$107,801
年化管理费费率(2)	1.22%		1.23%

(1)有关可赚取费用的AUM组成部分的更多信息，请参阅“-关键财务指标-经营指标”。

(2)代表基金管理费除以年初的平均数和每个季度末在

报告期。

下表提供了赚取费用的AUM的期间至期间前滚。

	截至2013年12月31日止的年度，
	2023		2022
	(百万美元)
全球私募股权投资
赚取费用的AUM前滚
期初余额	$107,801		$104,252
流入(1)	6,863		12,983
流出(包括变现)(2)	(7,917)		(8,306)
市场活动及其他(3)	(413)		61
外汇交易(4)	317		(1,189)
期末余额	$106,651		$107,801

(1)流入指通过我们的套利基金或单独管理的账户筹集的有限合伙人资本，管理费基于这些账户

在此期间，启动了承诺，并将赚取费用的承诺投资于管理费为

以投入资本为基础。截至2022年12月31日的年度流入包括20亿美元与

阿宾沃斯在2022年8月进行了交易。流入不包括尚未交纳费用的期间的筹款金额

激活，它们被引用为待定的可赚取费用的AUM。

(2)流出是指车辆变现的影响，管理费基于按成本或公允计算的剩余投资资本。

价值，投资期、加权平均投资期或承诺费期间发生的基金基础的变化

在此期间到期，以及减少不再需要收费的基金。基金收取管理费的几点体会

基于此期间的承诺不影响赚取手续费的AUM。

(3)市场活动和其他是指我们套利基金投资组合的已实现和未实现收益(亏损)，基于较低的

成本或公允价值。

(4)外汇代表汇率波动对非美元计价货币换算的影响

资金。该期间的活动按该期间的平均汇率折算。期末余额按即期汇率换算

周期结束。

收费AUM为 1,067亿美元在…2023年12月31日，减少了11亿美元，或1%，与$107.8

十亿在…2022年12月31日。这一下降是由于 79亿美元从收取费用的基金中变现

基于投入资本。德意志银行折痕部分被流入的资金所抵消六十九亿元主要与激活

NGP XIII和CRSEF II中的管理费、CPI中的资本部署以及在CP

135

VIII和CP增长。仍处于投资期的基金的投资和分配活动不影响手续费收入

AUM，因为这些基金是基于承诺的。

总AUM

下表提供了总资产管理规模的期间结转。

	截至2013年12月31日止的年度，
	2023		2022
	(百万美元)
全球私募股权投资
总AUM前滚
期初余额	$163,098		$162,117
流入(1)	8,759		12,391
流出(包括变现)(2)	(14,375)		(22,086)
市场活动及其他(3)	3,073		12,554
外汇交易(4)	753		(1,878)
期末余额	$161,308		$163,098

(1)资金流入反映了在此期间筹资总额的影响。对于以外币计价的基金或投资工具，这反映了

按季度平均汇率折算，而单独报告的筹款指标按每个人的即期汇率折算

关门了。截至2022年12月31日的年度资金流入包括与2022年8月阿宾沃斯相关的20亿美元AUM

收购。

(2)流出包括在我们的套利基金、相关的联合投资工具和单独的分配中扣除可回收或可回收金额的分配

管理账户、我们开放式基金的总赎回以及可用资金到期。

(3)市场活动和其他一般是指我们套利基金投资组合的已实现和未实现收益(亏损)。

共同投资工具和单独管理的账户，以及费用、支出和非投资收入等的影响

AUM中的变化。

(4)外汇代表汇率波动对非美元计价货币换算的影响

资金。该期间的活动按该期间的平均汇率折算。期末余额按即期汇率换算

周期结束。

总AUM为1613亿美元在…2023年12月31日，减少了18亿美元，或1%，与1631亿美元在…

2022年12月31日。导致减少的是 144亿美元主要来自投资收益分配，

这个NGP能源、美国房地产、美国收购和国际能源基金。抵消这一点的是 88亿美元的流入，

主要是由于在 CAP VI、NGP XIII和CJP V，年内首次关闭，

募资 CP VIII和CP增长。投资组合增值 31亿美元是由以下因素驱动的CP增值11亿美元

七、CP八中的10亿美元，以及NGP XII中的7亿美元被CP VI折旧13亿美元部分抵销。

基金业绩指标

我们一般至少拥有10亿美元资本的投资基金的基金业绩信息

承诺、累计投资股本或截至的总价值2023年12月31日，我们称之为我们的“重要基金”，

包括在整个讨论和分析过程中，以便于了解我们在这段时期的业务结果

呈上了。本讨论及分析所反映的基金回报资料，并不代表基金的表现

这也不一定预示着任何一只基金的未来表现。一项对

凯雷集团不是对我们任何基金的投资。不能保证我们的任何资金或我们的其他资金

现有和未来的基金将实现类似的回报。见第一部分第1A项“风险因素--与我们业务有关的风险”。

运营-与我们管理的资产相关的风险-我们基金的历史回报，包括

在本报告中提出的，不应被视为我们基金或我们未来业绩或任何

对我们普通股的投资预期回报。

下表反映了我们在全球私募股权投资业务中重要基金的表现。见第I部分，

项目1“业务--我们的全球投资产品”为下文所列基金首字母缩写的图例。

136

(以百万为单位)					总投资							已实现/部分实现 已实现的投资 (5)
					截至2023年12月31日							截至2023年12月31日
基金(收费起始日/降级日) (19)		vbl.承诺 资本 (20)	累计 已投资 资本(1)	百分比 已投资	已实现 价值(2)	剩余 公允价值 (3)	MoIC (4)	毛收入 内部收益率 (6)(12)	网络 内部收益率 (7)(12)	应计净额 进位/ (回赠) (8)		总计 公平 价值(9)	MoIC (4)	毛收入 内部收益率 (6)(12)
企业私募股权
CP VIII(2021年10月/2027年10月)		$14,797	$7,490	51%	$680	$8,229	1.2x	NM	NM	$1		不适用	不适用	不适用
CP VII(2018年5月/2021年10月)		$18,510	$17,740	96%	$2,150	$22,495	1.4x	11%	8%	$45		$1,632	1.2x	13%
方案六(2013年5月/2018年5月)		$13,000	$13,140	101%	$23,982	$5,249	2.2x	18%	14%	$210		$26,623	2.5x	22%
CP V(2007年6月/2013年5月)		$13,720	$13,238	96%	$28,073	$832	2.2x	18%	14%	$58		$28,149	2.3x	20%
CEP V(2018年10月/2024年9月)		€6,416	€5,538	86%	€1,446	€6,141	1.4x	17%	9%	$85		不适用	不适用	不适用
CEP IV(2014年9月/2018年10月)		€3,670	€3,797	103%	€6,188	€1,371	2.0x	18%	12%	$87		€6,277	2.1x	20%
CEP III(2007年7月/2012年12月)		€5,295	€5,177	98%	€11,716	€110	2.3x	19%	14%	$9		€11,654	2.3x	19%
第五章(2018年6月/2024年6月)		$6,554	$5,713	87%	$1,499	$6,260	1.4x	18%	8%	$81		$916	1.8x	142%
第四章(2013年7月/2018年6月)		$3,880	$4,146	107%	$6,400	$2,424	2.1x	18%	13%	$165		$7,577	2.9x	26%
CJP IV(2020年10月/2026年10月)		¥258,000	¥180,016	70%	¥53,996	¥237,248	1.6x	50%	29%	$45		¥50,774	3.5x	155%
CJP III(2013年9月/2020年8月)		¥119,505	¥91,192	76%	¥214,998	¥39,358	2.8x	24%	17%	$17		¥203,055	3.4x	27%
CGFSP III(2017年12月/2023年12月)		$1,005	$942	94%	$383	$1,701	2.2x	30%	21%	$70		$781	6.2x	50%
第二期CGFSP(2013年6月/2017年12月)		$1,000	$943	94%	$1,960	$538	2.7x	26%	20%	$30		$1,956	2.4x	28%
CP增长(2021年10月/2027年10月)		$1,283	$353	27%	$—	$386	1.1x	NM	NM	$—		不适用	不适用	不适用
第二届CEOF(2015年11月/2020年3月)		$2,400	$2,361	98%	$3,095	$1,914	2.1x	21%	15%	$82		$3,122	2.9x	37%
CETP V(2022年3月/2028年6月)		€3,180	€1,024	32%	€—	€1,033	1.0x	NM	NM	$—		不适用	不适用	不适用
CETP IV(2019年7月/2022年6月)		€1,350	€1,177	87%	€813	€1,740	2.2x	39%	27%	$67		€788	9.3x	122%
CETP III(2014年7月/2019年7月)		€657	€602	92%	€1,278	€736	3.3x	42%	29%	$46		€1,288	3.4x	46%
CGP II(2020年12月/2025年1月)		$1,840	$984	53%	$16	$1,180	1.2x	11%	6%	$6		不适用	不适用	不适用
CGP(2015年1月/2021年3月)		$3,588	$3,206	89%	$1,427	$3,011	1.4x	6%	5%	$31		$1,688	2.1x	16%
第四期CAGP(2008年8月/2014年12月)		$1,041	$954	92%	$1,141	$79	1.3x	6%	1%	$—		$1,131	1.3x	7%
CSABF(2009年12月/2016年12月)		$776	$773	100%	$541	$326	1.1x	2%	负数	$—		$660	1.3x	5%
所有其他主动型基金和工具(10)			$20,535	不适用	$17,154	$15,493	1.6x	21%	14%	$35		$17,146	2.1x	29%
完全变现基金和工具(11)(21)			$31,019	不适用	$74,477	$2	2.4x	28%	20%	$—		$74,479	2.4x	28%
企业私募股权投资总额(13家)			$144,619	不适用	$188,611	$84,396	1.9x	25%	17%	$1,169		$189,797	2.4x	26%
房地产
CRP IX(2021年10月/2026年10月)		$7,987	$3,573	45%	$—	$3,726	1.0x	NM	NM	$—		$35	1.2x	NM
CRP VIII(2017年8月/2021年10月)		$5,505	$5,160	94%	$4,674	$4,171	1.7x	39%	24%	$109		$4,718	2.1x	54%
CRP VII(2014年6月/2017年12月)		$4,162	$3,843	92%	$4,912	$1,426	1.6x	17%	11%	$38		$4,874	1.8x	22%
CRP VI(2011年3月/2014年6月)		$2,340	$2,179	93%	$3,790	$147	1.8x	27%	18%	$3		$3,709	1.9x	29%
消费物价指数(2016年5月/不适用)		$7,534	$7,852	104%	$2,442	$7,666	1.3x	14%	12%	不适用*		$1,376	1.7x	10%
所有其他主动型基金和工具(14)			$3,131	不适用	$1,258	$2,974	1.4x	9%	8%	$9		$876	1.7x	20%
完全变现基金和工具(15)(21)			$13,011	不适用	$19,611	$14	1.5x	10%	6%	$—		$19,624	1.5x	10%
房地产总量(13)			$38,749	不适用	$36,687	$20,125	1.5x	12%	8%	$158		$35,213	1.7x	13%
基础设施和自然资源
CIEP II(2019年4月/2025年4月)		$2,286	$1,008	44%	$707	$927	1.6x	32%	14%	$25		$644	2.7x	NM**
CIEP I(2013年9月/2019年6月)		$2,500	$2,409	96%	$2,310	$2,198	1.9x	16%	10%	$102		$3,392	2.7x	24%
CPP II(2014年9月/2021年4月)		$1,527	$1,583	104%	$1,220	$1,728	1.9x	16%	10%	$80		$1,633	3.2x	30%
CGIOF(2018年12月/2023年9月)		$2,201	$1,871	85%	$447	$2,347	1.5x	22%	12%	$47		$416	1.5x	25%
CRSEF II(2022年11月/2027年8月)		$1,004	$265	26%	$—	$340	1.3x	NM	NM	$2		不适用	不适用	不适用
NGP XIII(2023年2月/2028年2月)		$1,628	$140	9%	$—	$142	1.0x	NM	NM	$—		不适用	不适用	不适用
NGP XII(2017年7月/2022年7月)		$4,304	$3,014	70%	$3,527	$2,683	2.1x	22%	16%	$41		$3,537	3.5x	41%
NGP xi(2014年10月/2017年7月)		$5,325	$5,034	95%	$5,796	$3,848	1.9x	14%	10%	$136		$6,837	2.1x	24%
NGP X(2012年1月/2014年12月)		$3,586	$3,351	93%	$3,414	$292	1.1x	3%	负数	$—		$3,261	1.2x	5%
所有其他主动型基金和工具(17)			$4,855	不适用	$3,031	$4,325	1.5x	14%	12%	$20		$3,229	2.3x	24%
完全变现的资金和工具(18)			$1,190	不适用	$1,435	$—	1.2x	3%	1%	$—		$1,435	1.2x	3%
整体基础设施和自然 资源			$24,720	不适用	$21,887	$18,830	1.6x	12%	8%	$452		$24,384	2.1x	16%
传统能源基金(16只)			$16,741	不适用	$24,001	$33	1.4x	12%	6%	$(1)		$23,568	1.5x	14%

137

*CPI与应计费用相关的净业绩收入为500万美元，不包括在应计净业绩收入中。这些

金额将在实现时反映为与费用相关的业绩收入，并计入我们部门的基金水平费用收入

结果。

**内部收益率无法计算，当分配发生在有限合伙人出资之前的情况下，由于

使用资金层面的信贷安排。

   (1)    代表基金成立以来的原始投资成本。

(2)代表基金成立以来的所有已实现收益。

(3)代表未扣除管理费、费用和附带权益的剩余公允价值，可包括剩余

已实现投资的托管价值。

(4)投资资本倍数(“MOIC”)表示扣除管理费、费用和进账前的总公允价值。

利息，除以累计投资资本。

(5)当投资基金完全退出并不再拥有其权益时，一项投资被视为已实现，

这项投资。一项投资被认为是部分变现，当从以下方面收到的收益总额

这种投资，包括股息、利息或其他分配和/或资本回报，至少占85%

已投入资本，这种投资尚未完全实现。因为我们的价值创造战略的一部分包括

在寻求最佳退出选择时，我们认为有关已实现/部分已实现的MoIC和总内部收益率的信息，

当与提供的其他投资业绩指标一起考虑时，为投资者提供了有意义的

通过消除重大变现的投资的影响，提供有关我们投资业绩的信息

活动尚未发生。已实现/部分已实现的MoIC和总内部收益率作为衡量标准具有局限性

投资业绩，不应孤立地加以考虑。这些限制包括以下事实：这些措施

不包括早期阶段的业绩和其他不符合上述标准的投资。这个

排除此类投资将对已实现/部分已实现的MoIC和总内部收益率产生积极影响

与这类投资有关的MoIC和总内部收益率低于MoIC和Gross的总和的情况

IRR。我们对已实现/部分已实现的MoIC和总内部收益率的测量可能无法与其他

使用类似标题措施的公司。

(6)总内部收益率(“总内部收益率”)代表有限合伙人投资的年化时间加权回报率

资本，基于截至报告日的缴款、分配和未实现公允价值，在

管理费、合伙企业费用和附带权益。对于2017年及以后的基金年份，总内部收益率包括

与投资筹资有关的利息支出对基金信贷额度的影响。总内部收益率是根据

关于有限合伙人现金流的时间安排，这可能与实际投资的时间安排不同

基金的现金流。小计多个基金的总内部收益率合计是根据实际现金流量计算的

每个基金的日期，并代表有限合伙人按顺序投资于

每只基金。

(7)净内部收益率(“净内部收益率”)代表有限合伙人投资的年化时间加权回报率

资本，以截至报告日期的缴款、分配和未实现公允价值为基础，在所有影响之后

管理费、合伙企业费用和附带权益，包括当期应计项目。净内部收益率按以下公式计算

有限合伙人现金流的计时，可能与实际投资现金的计时不同

该基金的资金流动。基金级别的内部收益率基于有限合伙人现金流的总和，这一混合回报可能

不同于个人有限合伙人。因此，某些基金可能会产生应计业绩收入。

其混合净内部收益率低于该基金的首选回报门槛。以下项目的内部回报率合计净额

多个基金是根据每个基金的实际现金流量日期计算的，并代表理论上的时间加权

对顺序投资于每只基金的有限合伙人的回报。

(8)表示截至本季度末的应计净绩效收入余额/(返还债务)。

(9)指所有已实现收益加上未计管理费、费用和结转的剩余公允价值

利息。

(10)合计包括以下基金，以及所有活跃的共同投资、单独管理的账户(SMA)和

我们安排的独立投资：中东和北非、CCI、CSSAF I、CPF I、CAP Growth I、CAP Growth II、CBPF II、CEP

II、ABV 8和ACCD 2。

(11)合计包括以下基金以及相关的共同投资、单独管理的账户(SMA)和

我们安排的某些其他独立投资：CP I、CP II、CP III、CP IV、CEP I、CAP I、CAP II、CAP III、CBPF

CJP I、CJP II、CMG、CVP I、CVP II、CUSGF III、CGFSP I、CEVP I、CETP I、CETP II、CAVP I、CAVP II、CAGP III、

CEOF I和墨西哥。

(12)对于标有“NM”的基金，内部收益率可以是正的，也可以是负的，但由于时间有限，被认为没有意义

从初始投资到资本部署的早期阶段。对于被标记为“负面”的基金，内部收益率被认为是有意义的

但截至报告期结束时为负值。

(13)为便于汇总，以外币报告的资金在报告时已兑换成美元

期间即期汇率。

138

(14)合计包括以下基金，以及所有活跃的共同投资、单独管理的账户(SMA)和

由我们安排的独立投资：CCR、CER I和CER II。

(15)合计包括以下基金以及相关的共同投资、单独管理的账户(SMA)和

我们安排的其他独立投资：CRPI、CRPII、CRPIII、CRPIV、CRPV、CRCP I、CAREP I、

CAREP II、CEREP I、CEREP II和CEREP III。

(16)合计包括以下传统能源基金和相关共同投资：能源一、能源二、能源三、

能量四、更新一、更新二。

(17)合计包括以下基金，以及所有活跃的共同投资、单独管理的账户(SMA)和

我们安排的独立投资：NGP GAP、NGP RP I、NGP RP II、NGP ETP IV、CPOCP和CRSEF。

(18)合计包括以下基金以及相关的共同投资、单独管理的账户(SMA)和

由我们安排的其他独立投资：CIP。

(19)基金停用日期是指基金根据有关基金协议于

其中收费基础逐步取消的情况尚未发生。没有列出收费开始日期和降级日期的基金

尚未启动收费。

(20)所有所示金额均为截至2023年12月31日的资本承担总额。我们最近的一些老式基金

目前正在筹款，总资本承诺可能会发生变化。

(21)  在所有投资都已实现时，将资金列入。可能存在剩余公允价值和应计净结转

有未付的托管余额或未分配的收益。

139

全球信用

下表呈列我们全球信贷分部的经营业绩：

	截至十二月三十一日止的年度：				变化
	2023		2022		$		%
	(百万美元)
细分市场收入
基金级手续费收入
基金管理费	$512.2		$473.1		$39.1		8%
投资组合咨询费和交易费，净额和其他	62.0		81.6		(19.6)		(24)%
与费用相关的业绩收入	89.1		59.9		29.2		49%
基金级手续费总收入	663.3		614.6		48.7		8%
已实现的业绩收入	43.5		131.5		(88.0)		(67)%
已实现本金投资收益	37.1		38.1		(1.0)		(3)%
利息收入	34.7		15.3		19.4		NM
总收入	778.6		799.5		(20.9)		(3)%
细分市场费用
薪酬和福利
基于现金的薪酬和福利	324.5		284.2		40.3		14%
已实现绩效收入相关薪酬	20.3		61.3		(41.0)		(67)%
薪酬和福利总额	344.8		345.5		(0.7)		—%
一般、行政和其他间接费用	106.8		97.7		9.1		9%
折旧及摊销费用	7.6		8.2		(0.6)		(7)%
利息支出	45.0		32.6		12.4		38%
总费用	504.2		484.0		20.2		4%
(=)可分配收益	$274.4		$315.5		$(41.1)		(13)%
(-)已实现的业绩净收入	23.2		70.2		(47.0)		(67)%
(-)已实现本金投资收益	37.1		38.1		(1.0)		(3)%
(+)净利息	10.3		17.3		(7.0)		(40)%
(=)与费用相关的收入	$224.4		$224.5		$(0.1)		—%

140

可分配收益

可分配收益减少 4,110万美元截至该年度为止2023年12月31日与之相比2022。这个

下表提供截至2011年12月31日止年度可分派盈利变动的组成部分 2023年12月31日:

	截至的年度 十二月三十一日，
	2023 v. 2022
	(百万美元)
可分配收益，2022年12月31日	$315.5
与手续费相关的收入减少	(0.1)
已实现的净业绩收入减少	(47.0)
已实现本金投资收益减少	(1.0)
净利息减少	7.0
总降幅	(41.1)
可分配收益，2023年12月31日	$274.4

已实现的净业绩收入。已实现的净业绩收入减少 4700万美元截至该年度为止

2023年12月31日与之相比2022，主要是由于我们的

结构性信贷基金和CCOF I，部分被CSP II在2023年产生的已实现净业绩收入所抵消。我们

截至2023年12月31日止年度，CSP III的已实现回馈债务净额分别为170万美元和590万美元

分别为2022年。

已实现本金投资收益。已实现本金投资收益减少 100万美元截至该年度为止

2023年12月31日与之相比2022，主要是由于我们欧洲的已实现本金投资收入较低

CLO，部分被来自我们的已实现本金投资收入增加所抵消直接贷款策略.

与费用相关的收入

费用相关收益 减少 10万美元截至该年度为止2023年12月31日与之相比2022。这个

下表提供截至2011年12月31日止年度费用相关盈利变动的组成部分 2023年12月31日:

	截至的年度 十二月三十一日，
	2023 v. 2022
	(百万美元)
与费用相关的收益，2022年12月31日	$224.5
费用收入增加	48.7
现金薪酬和福利增加	(40.3)
一般、行政和其他间接费用增加	(9.1)
*所有其他更改	0.6
总降幅	(0.1)
与费用相关的收益，2023年12月31日	$224.4

141

手续费收入。手续费收入增额 4870万美元截至该年度为止2023年12月31日与之相比2022，到期

至以下各项：

	截至的年度 十二月三十一日，
	2023 v. 2022
	(百万美元)
基金管理费较高	$39.1
更低的投资组合咨询和交易费用，净额和其他	(19.6)
更高的与费用相关的绩效收入	29.2
手续费收入合计增长	$48.7

这个增加截至2011年12月31日止年度的基金管理费 2023年12月31日与之相比2022主要是

受增长的4200万美元在我们的私人信贷和流动信贷战略中，部分被减少14.2美元所抵消

在我们的保险和不动产信贷策略中有100万美元。私人信贷的增长主要是由投资推动的。

CCOF II的活动被CCOF I投资变现的影响部分抵消。流动信贷增加

主要受2022年美国和欧洲CLO发行的影响，以及全年影响CBAM的

2022年3月的交易。我们减少保险和房地产信贷策略的主要原因是投资。

第二期CEMOF的实现情况以及战略咨询服务协定项下费率和基数变化的影响

坚韧不拔。

这个增加在与费用相关的业绩收入中截至该年度为止2023年12月31日与之相比2022曾经是

主要是由于与业绩相关的费用收入增加， CTAC和我们的直接贷款产品。见“-赚取费用

有关截至二零一零年十二月三十一日止年度该分部赚取费用的管理资产变动的更多详情，请参阅下文“管理资产”一节。

2023年12月31日.

这个减少量投资组合咨询和交易费净额以及截至2011年12月31日止年度的其他费用 2023年12月31日AS

与2022主要是因为 通过 2022年我们的保险和实物资产信贷策略中的交易费用。的

交易费和资本市场费的确认可能不稳定，因为它们主要由投资活动产生。

以现金为基础的薪酬和福利费用。基于现金的薪酬和福利费用增额 $40.3

百万截至该年度为止2023年12月31日与之相比2022，反映出员工人数的增加以及10.6美元

与费用相关的绩效收入带来的薪酬增加100万.

一般、行政和其他间接费用。一般、行政和其他间接费用增额

910万美元截至该年度为止2023年12月31日与之相比2022, 主要由更高代其招致的费用

筹款时的某些基金以及增加教育技术成本，由下限部分抵消专业费

142

赚取费用的AUM：

下面列出了每个时期的可赚取费用的AUM，以及每个时期的变化部分

句号。

下表按每个期间的不同组成部分分列了可赚取费用的AUM。

	截至2013年12月31日，
	2023		2022
	(百万美元)
全球信用
可赚取费用的AUM的组成部分(1)
基于资本承诺的可赚取费用的AUM	$2,260		$6,240
基于投入资本的收费AUM	16,388		13,446
基于抵押品余额的收费AUM，按面值计算	49,999		46,173
基于资产净值的可赚取手续费的AUM	2,130		2,008
基于公允价值和其他的可赚取费用的AUM(2)	84,461		53,362
可赚取费用的AUM总额	$155,238		$121,229
年化管理费费率(3)	0.39%		0.50%

(1)有关可产生费用的AUM组成部分的其他信息，请参阅“-关键财务指标-运营指标。”

(2)包括战略咨询服务协议所涵盖的坚韧公司普通账户资产和收费基金的公允价值

基于总资产价值。

(3)代表基金管理费除以年初的平均数和每个季度末在

报告期。

下表提供了赚取费用的AUM的期间至期间前滚。

	截至2013年12月31日止年度，
	2023		2022
	(百万美元)
全球信用
赚取费用的AUM前滚
期初余额	$121,229		$51,718
流入(1)	35,568		78,057
流出(包括变现)(2)	(4,705)		(6,845)
市场活动及其他(3)	2,793		(1,103)
外汇交易(4)	353		(598)
期末余额	$155,238		$121,229

(1)流入指通过我们的套利基金或单独管理的账户筹集的有限合伙人资本，管理费基于这些账户

在此期间启动了承诺，即投资于管理费所依据的车辆的赚取费用的承诺

在投资资本方面，新发行CLO的收费抵押品余额，以及我们工具的总认购

管理费是根据资产净值计算的。截至2023年12月31日的年度流入包括260亿美元的收费AUM

与坚韧已结清的再保险交易有关。截至2022年12月31日的年度流入包括480亿美元的手续费收入

与坚韧的战略咨询服务协议相关的AUM，该协议于2022年4月1日生效，费用为140亿美元-

2022年3月在CBAM交易中获得的收益AUM。在以下费用期间，资金流入不包括筹款金额

尚未激活，它们被称为待定可赚取手续费的AUM。

(2)流出是指车辆变现的影响，管理费基于按成本或公允计算的剩余投资资本。

价值，投资期、加权平均投资期或承诺费期间发生的基金基础的变化

期间到期，不再收取费用的基金减少，我们的开放式基金的总赎回，以及径流

CLO抵押品余额。期内基金按承诺收取管理费的变现不影响手续费--

赚取AUM。

(3)市场活动及其他指投资于基金或投资工具的已实现和未实现收益(亏损)，其基础是

成本或公允价值或资产净值较低，基金活动按资产总值收取费用，以及c公允价值中的折让

战略咨询服务协议涵盖的坚韧的一般账户资产。

143

(4)外汇代表汇率波动对非美元计价货币换算的影响

资金。该期间的活动按该期间的平均汇率折算。期末余额按即期汇率换算

周期结束。

收费AUM为 1,552亿美元在…2023年12月31日，增加了340亿美元，或28%，与$121.2

十亿在…2022年12月31日。这一增长是由356亿美元流入的资金主要来自260亿美元封闭式再保险

坚韧的交易，对我们机会主义信贷和信贷战略解决方案基金的投资活动，以及

我们最新的五款美国古董克洛斯。此外，积极的市场活动也促进了增长28亿美元主要来自

战略咨询服务协议涵盖的坚韧公司一般账户资产的公允价值增加。这

资金外流最小限度地抵消了这一增长47亿美元主要是因为减少了不再需要的资金

管理费、与投资资本挂钩的费用在基金中的变现，以及我们CLO抵押品余额的流失。

仍处于投资期的套利基金的分配不会影响赚取手续费的AUM，因为这些基金是基于

承诺而不是投资资本。

总AUM

下表提供了总资产管理规模的期间结转。

	截至2013年12月31日止的年度，
	2023		2022
	(百万美元)
全球信用
总AUM前滚
期初余额	$146,302		$73,384
流入(1)	41,975		78,277
流出(包括变现)(2)	(5,613)		(5,741)
市场活动及其他(3)	4,789		991
外汇交易(4)	373		(609)
期末余额	$187,826		$146,302

(1)资金流入反映了在此期间筹资总额的影响。对于以外币计价的基金或投资工具，这反映了

按季度平均汇率折算，而单独报告的筹款指标按每个人的即期汇率折算

关门了。截至2023年12月31日的年度流入包括260亿美元与已完成的再保险交易有关的AUM

坚韧。截至2022年12月31日的年度资金流入包括与战略咨询服务相关的480亿美元资产管理

与坚韧的协议，于2022年4月1日生效，以及在3月的CBAM交易中收购的150亿美元的AUM

2022.

(2)流出包括在我们的套利基金、相关的联合投资工具和单独的分配中扣除可回收或可回收金额的分配

管理账户、我们开放式基金的总赎回、CLO抵押品余额的流出以及可用资本的到期。

(3)市场活动和其他一般是指我们套利基金投资组合的已实现和未实现收益(亏损)。

共同投资工具和单独管理的账户，以及费用、支出和非投资收入的影响

我们业务发展公司的总资产价值，坚韧的一般账户资产的公允价值的变化

战略咨询服务协议，以及AUM的其他变化。

(4)外汇代表汇率波动对非美元计价货币换算的影响

资金。该期间的活动按该期间的平均汇率折算。期末余额按即期汇率换算

周期结束。

总AUM为1,878亿美元在…2023年12月31日，增加了415亿美元，或28%，与1,463亿美元

在…2022年12月31日。这一增长是由420亿美元流入的资金主要来自260亿美元封闭式再保险

坚韧的交易，以及在我们的信贷战略解决方案和机会主义信贷基金中筹集的资金，以及

我们最新的五个年份的美国CLO也推动了增长48亿美元与经济增长相关的积极市场活动

战略咨询服务协议涵盖的坚韧一般账户资产的公允价值以及在我们的

机会主义信贷资金。这一增长被以下资金流出所抵销56亿美元由于ClO和其他污染物的径流

抵押品余额，以及基础设施信贷和机会性信贷的分配和干粉到期

资金。

基金业绩指标

我们的某些全球信贷基金的基金业绩信息包括在整个讨论中，并且

分析，以便于了解我们在本报告所述期间的经营结果。资金回报信息

144

反映在这一讨论和分析中的不是凯雷集团的业绩，也不是

必然预示着任何特定基金的未来表现。对凯雷集团的投资并不是

投资于我们的任何基金。不能保证我们的任何基金或其他现有的和未来的基金将

获得类似的回报。见第I部分，第1A项“风险因素--与我们的业务运营有关的风险--与

我们管理的资产-我们基金的历史回报，包括本报告中介绍的那些，不应

被认为是我们基金的未来结果或我们未来的结果或预期的投资回报

我们的普通股。

下表反映了我们全球信贷业务的结转资金表现。这些表格是分开的

目前的套利基金，截至本报告所述期间，至少有10亿美元的资本承诺，累计股本投资

或总股本价值。见第一部分，项目1“业务-我们的全球投资产品”，了解所列基金首字母缩写的图例

下面。

(百万美元)					全球投资总额
					截至12月31日，2023
基金(开始收费日期/降低收费日期)(11)		vbl.承诺 《资本论》(12)	累计 投资额 资本(1)	百分比 已投资	已实现 价值(2)	剩余 公允价值计量	MoIC (4)	总内部收益率 (5)(8)	净内部收益率 (6)(8)	应计净额 结转/（返还） (7)
CCOF III（2023年2月/2028年6月）		$2,273	$896	39%	$14	$949	1.1x	NM	NM	$1
CCOF II（2020年11月/2025年10月）		$4,430	$5,148	116%	$1,073	$5,228	1.2x	16%	11%	$65
CCOF I（2017年11月/2022年9月）		$2,373	$3,471	146%	$3,005	$1,740	1.4x	17%	12%	$27
CSP IV（2016年4月/2020年12月）		$2,500	$2,500	100%	$948	$2,319	1.3x	11%	5%	$—
CSP III（2011年12月/2015年8月）		$703	$703	100%	$931	$31	1.4x	18%	8%	$—
CEMOF II（2015年12月/2019年6月）		$1,692	$1,713	101%	$1,841	$333	1.3x	7%	3%	$—
SASOF III（2014年11月/ n/a）		$833	$991	119%	$1,197	$63	1.3x	18%	10%	$5
所有其他活跃基金和工具（9）			$9,828	不适用	$2,208	$8,256	1.1x	4%	3%	$20
完全实现的基金和工具（10）（13）			$6,625	不适用	$8,190	$—	1.2x	9%	3%	$—
全球信用结转资金合计			$31,875	不适用	$19,406	$18,918	1.2x	10%	5%	$118

(1)代表基金成立以来的原始投资成本。对于CSP III和CSP IV，反映的是

扣除投资水平可收回收益后的净额，调整后的净收益反映了投资资本的可回收性。

计算基金MoIC。

(2)代表基金成立以来的所有已实现收益。

(3)代表未扣除管理费、费用和附带权益的剩余公允价值，可包括剩余

已实现投资的托管价值。

(4)投资资本倍数(“MOIC”)表示扣除管理费、费用和进账前的总公允价值。

利息，除以累计投资资本。

(5)总内部收益率(“总内部收益率”)代表有限合伙人投资的年化时间加权回报率

资本，基于截至报告日的缴款、分配和未实现公允价值，在

管理费、合伙企业费用和附带权益。对于2017年及以后的基金年份，总内部收益率包括

与投资筹资有关的利息支出对基金信贷额度的影响。总内部收益率是根据

关于有限合伙人现金流的时间安排，这可能与实际投资的时间安排不同

基金的现金流。小计多个基金的总内部收益率合计是根据实际现金流量计算的

每个基金的日期，并代表有限合伙人按顺序投资于

每只基金。

(6)净内部收益率(“净内部收益率”)代表有限合伙人投资的年化时间加权回报率

资本，以截至报告日期的缴款、分配和未实现公允价值为基础，在所有影响之后

管理费、合伙企业费用和附带权益，包括当期应计项目。净内部收益率按以下公式计算

有限合伙人现金流的计时，可能与实际投资现金的计时不同

该基金的资金流动。基金级别的内部收益率基于有限合伙人现金流的总和，这一混合回报可能

不同于个人有限合伙人。因此，某些基金可能会产生应计业绩收入。

其混合净内部收益率低于该基金的首选回报门槛。以下项目的内部回报率合计净额

多个基金是根据每个基金的实际现金流量日期计算的，并代表理论上的时间加权

对顺序投资于每只基金的有限合伙人的回报。

(7)表示截至本季度末的应计净绩效收入余额/(返还债务)。

(8)对于标有“NM”的基金，内部收益率可以是正的，也可以是负的，但由于时间有限，被认为没有意义

从初始投资到资本部署的早期阶段。对于被标记为“负面”的基金，内部收益率被认为是有意义的

但截至报告期结束时为负值。

(9)合计包括以下基金，以及所有活跃的共同投资、单独管理的账户(SMA)和

我们安排的独立投资：SASOF IV、SASOF V、CALF和CICF。

145

(10)合计包括以下基金以及相关的共同投资、单独管理的账户(SMA)和

我们安排的某些其他独立投资：CSP I、CSP II、CEMOF I、CSC、CMP I、CMP II、SASOF II，以及

卡斯科夫。

(11)基金停用日期是指基金根据有关基金协议于

其中收费基础逐步取消的情况尚未发生。没有列出收费开始日期和降级日期的基金

尚未启动收费。

(12)所有所示金额均为截至2023年12月31日的资本承担总额。我们最近的一些老式基金

目前正在筹款，总资本承诺可能会发生变化。第二届CEMOF的承诺资本

反映了28亿美元的原始承诺资本，减去了因

关键人员事件。CCOF II的承诺资本不包括CCOF II投资者承诺的1.5亿美元资本

侧车。

(13)在所有投资都已实现时，将资金列入。可能存在剩余公允价值和应计净结转

有未付的托管余额或未分配的收益。

全球投资解决方案

下表显示了我们全球投资解决方案部门的运营结果：

	截至十二月三十一日止的年度：				变化
	2023		2022		$		%
	(百万美元)
细分市场收入
基金级手续费收入
基金管理费	$242.4		$222.9		$19.5		9%
与费用相关的业绩收入	3.6		—		3.6		不适用
基金级手续费总收入	246.0		222.9		23.1		10%
已实现的业绩收入	89.7		192.6		(102.9)		(53)%
已实现本金投资收益	6.4		3.8		2.6		68%
利息收入	5.9		2.6		3.3		NM
总收入	348.0		421.9		(73.9)		(18)%
细分市场费用
薪酬和福利
基于现金的薪酬和福利	123.6		111.7		11.9		11%
已实现绩效收入相关薪酬	78.9		169.4		(90.5)		(53)%
薪酬和福利总额	202.5		281.1		(78.6)		(28)%
一般、行政和其他间接费用	47.8		36.8		11.0		30%
折旧及摊销费用	4.4		5.1		(0.7)		(14)%
利息支出	9.0		11.0		(2.0)		(18)%
总费用	263.7		334.0		(70.3)		(21)%
(=)可分配收益	$84.3		$87.9		$(3.6)		(4)%
(-)已实现的业绩净收入	10.8		23.2		(12.4)		(53)%
(-)已实现本金投资收益	6.4		3.8		2.6		68%
(+)净利息	3.1		8.4		(5.3)		(63)%
(=)与费用相关的收入	$70.2		$69.3		$0.9		1%

146

可分配收益

可分配收益减少 360万美元截至该年度为止2023年12月31日与之相比2022。这个

下表提供截至2011年12月31日止年度可分派盈利变动的组成部分 2023年12月31日:

	截至十二月三十一日止的年度：
	2023 v. 2022
	(百万美元)
可分配收益，2022年12月31日	$87.9
与费用相关的收入增加	0.9
已实现的净业绩收入减少	(12.4)
已实现本金投资收益增长	2.6
净利息减少	5.3
总降幅	(3.6)
可分配收益，2023年12月31日	$84.3

已实现的净业绩收入。Global Investment Solutions已实现以下业绩收入8970万美元

和1.926亿美元为截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度，分别为。然而，这些实现中的大多数是

来自AlpInvest基金工具，我们通常不保留任何附带权益；因此，我们的净已实现业绩

收入为1 080万美元和2,320万美元为截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度，分别为。

已实现本金投资收益. 已实现本金投资收益增额 260万美元截至该年度为止

2023年12月31日与之相比2022，主要是由于对我们二级基金的投资实现了更高的收益。

与费用相关的收入

费用相关收益 增额 90万美元截至该年度为止2023年12月31日与之相比2022。这个

下表提供截至该年度与费用有关的收益变动的组成部分2023年12月31日:

	截至十二月三十一日止的年度：
	2023 v. 2022
	(百万美元)
与费用相关的收益，2022年12月31日	$69.3
费用收入增加	23.1
增加基于现金的薪酬	(11.9)
一般、行政和其他间接费用增加	(11.0)
*所有其他更改	0.7
合计增长	0.9
与费用相关的收益，2023年12月31日	$70.2

手续费收入。总fee收入 增额 2,310万美元截至该年度为止2023年12月31日与之相比2022,

主要由于2023年我们的第二次和共同投资策略中的费用激活，

对投资资本收取费用的基金，以及来自新推出的封闭式资本资产管理（CAPM）的与业绩相关的费用收入。

投标基金

以现金为基础的薪酬和福利费用。基于现金的薪酬和福利费用增额 $11.9

百万截至该年度为止2023年12月31日与之相比2022，包括增加与费用相关的补偿

相关业绩收入。

一般、行政和其他间接费用。一般、行政和其他间接费用增额

1100万美元截至该年度为止2023年12月31日与之相比2022，主要是由于与更高的外部成本相关

通过筹款活动.

147

赚取手续费的AUM

下面列出了每个时期的可赚取费用的AUM，以及每个时期的变化部分

句号。

下表按期内可赚取费用的管理金额按其各自组成部分列出分项数字。

	截至2013年12月31日，
	2023		2022
	(百万美元)
全球投资解决方案
可赚取费用的AUM的组成部分(1)
基于资本承诺的可赚取费用的AUM	$17,488		$19,590
基于投入资本的收费AUM(2)	8,459		4,985
基于资产净值的可赚取手续费的AUM	10,530		3,783
基于成本或公平市场价值较低的可赚取费用的AUM	9,052		9,189
可赚取费用的AUM总额	$45,529		$37,547
年化管理费费率(3)	0.60%		0.60%

(1)有关可赚取费用的AUM组成部分的更多信息，请参阅“-关键财务指标-经营指标”。

(2)包括承诺给某些AlpInvest基金或为其保留的金额。

(3)代表基金管理费除以年初的平均数和每个季度末在

报告期。

下表提供了赚取费用的AUM的期间至期间前滚。

	截至2013年12月31日止年度，
	2023		2022
	(百万美元)
全球投资解决方案
赚取费用的AUM前滚
期初余额	$37,547		$37,449
流入(1)	13,100		4,494
流出(包括变现)(2)	(5,707)		(3,280)
市场活动及其他(3)	493		537
外汇交易(4)	96		(1,653)
期末余额	$45,529		$37,547

(1)流入指通过我们的套利基金或单独管理的账户筹集的有限合伙人资本，管理费基于这些账户

在此期间启动了承诺，并将赚取费用的承诺投资于管理费为

以投入资本为基础。流入不包括尚未启用费用的期间的筹款金额，这些金额是

引用为待定的可赚取费用的AUM。

(2)流出是指车辆变现的影响，管理费基于按成本或公允计算的剩余投资资本。

价值，投资期、加权平均投资期或承诺费期间发生的基金基础的变化

在此期间到期，以及减少不再需要收费的基金。基金管理费收入的分配

基于此期间的承诺不影响赚取手续费的AUM。

(3)市场活动和其他是指我们套利基金投资组合的已实现和未实现收益(亏损)，基于较低的

成本或公允价值和净资产价值。截至以下年度2023年12月31日和2022年12月31日，这包括负面的

我们的美元投资在欧元内的转换所产生的外汇积极影响-

AlpInvest计价基金。

(4)外汇代表汇率波动对非美元计价货币换算的影响

资金。该期间的活动按该期间的平均汇率折算。期末余额按即期汇率换算

周期结束。

赚取手续费的AUM曾经是455亿美元在…2023年12月31日，增加了80亿美元，或21%，与$37.5

十亿在…2022年12月31日。推动增长的是资金流入131亿美元主要归因于筹款，

148

特别是在ASF VIII和ACF IX中，以及部署在我们基金中的资本，这些资本根据投资资本收取费用，以及

市场对5亿美元。这部分被资金外流所抵销。57亿美元主要归因于分发

以及降低收费基数。仍处于承诺期或加权平均投资期的基金的分配不

影响赚取费用的资产管理公司，因为这些基金是基于承诺而不是投资资本。

总AUM

下表提供了总资产管理规模的期间结转。

	截至2013年12月31日止年度，
	2023		2022
	(百万美元)
全球投资解决方案
总AUM前滚
期初余额	$63,291		$65,456
流入(1)	12,732		4,156
流出(包括变现)(2)	(5,892)		(7,838)
市场活动及其他(3)	5,701		4,564
外汇交易(4)	1,028		(3,047)
期末余额	$76,860		$63,291

(1)资金流入反映了在此期间筹资总额的影响。对于以外币计价的基金或投资工具，这反映了

按季度平均汇率折算，而单独报告的筹款指标按每个人的即期汇率折算

关门了。

(2)流出包括我们套利基金、相关的共同投资工具和单独管理的账户中的分配，以及

可用资金到期。

(3)市场活动和其他一般是指我们套利基金投资组合的已实现和未实现收益(亏损)。

共同投资工具和单独管理的账户、费用、支出和非投资收入的净影响以及其他

AUM中的变化。

(4)外汇代表汇率波动对非美元计价货币换算的影响

资金。该期间的活动按该期间的平均汇率折算。期末余额按即期汇率换算

周期结束。

总AUM为769亿美元截至2023年12月31日，增加了136亿美元，或21%，与$63.3

十亿截至2022年12月31日。推动增长的是127亿美元筹资资金的流入，特别是在ASF VIII

和ACF IX，市场对57亿美元反思10%本年度的增值，以及10亿美元积极的对外关系

交流活动。这一增长被部分抵消了59亿美元由于我们AlpInvest基金的分配而导致的资金外流。

基金业绩指标

我们拥有至少10亿美元资本的Global Investment Solutions基金的基金业绩信息

承诺、累计投资股本或截至的总价值2023年12月31日，我们称之为我们的“重要基金”

包括在整个讨论和分析过程中，以便于了解我们在这段时期的业务结果

呈上了。我们还提供由单独管理的账户持有的投资组合的基金业绩信息，

通常与相关的混合基金一起投资或在指定的时间段内进行汇总。基金回报

本讨论和分析中反映的信息不能反映凯雷集团的业绩，也

并不一定预示着任何特定基金的未来表现。对凯雷集团的投资并不是

投资于我们的任何基金。不能保证我们的任何基金或其他现有的和未来的基金将

获得类似的回报。见第I部分，第1A项“风险因素--与我们的业务运营有关的风险--与

我们管理的资产-我们基金的历史回报，包括本报告中介绍的那些，不应

被认为是我们基金的未来结果或我们未来的结果或预期的投资回报

我们的普通股。

149

下表反映了我们在全球投资解决方案业务中重要基金的表现。

				全球投资总额
				截至2023年12月31日
全球投资解决方案(1)(8)		复古葡萄酒 年	基金规模	累计 已投资 资本 (2)(3)	已实现 价值(3)	剩余 公允价值 (3)	总交易会 价值 (3)(4)	MoIC (5)	毛收入 内部收益率 (6)(10)	网络 内部收益率 (7)(10)	应计净额 进位/ (回赠) (12)
				(以当地货币报道，以百万为单位)
中学和中学 投资组合 金融	ASF VIII	2023	$5,546	$792	$13	$1,065	$1,078	1.4x	NM	NM	$12
	ASF VII	2020	$6,769	$5,160	$939	$6,096	$7,035	1.4x	25%	19%	$76
	ASF VII-SMAS	2020	€2,016	€1,539	€340	€1,844	€2,184	1.4x	25%	21%	$29
	ASF VI	2017	$3,333	$3,147	$2,885	$1,983	$4,868	1.5x	17%	14%	$57
	ASF VI-SMA	2017	€2,817	€2,671	€2,052	€2,208	€4,260	1.6x	16%	14%	$45
	ASF V	2012	$756	$658	$998	$198	$1,195	1.8x	18%	15%	$8
	ASF V-SMA	2012	€3,916	€4,063	€6,787	€809	€7,596	1.9x	21%	20%	$15
	SMAS 2009-2011	2010	€1,859	€2,000	€3,404	€53	€3,457	1.7x	19%	18%	$—
	所有其他活跃基金和工具（9）	五花八门		$1,244	$516	$1,162	$1,678	1.3x	23%	21%	$15
	完全变现的资金和工具	五花八门		€4,240	€6,955	€35	€6,990	1.6x	19%	18%	$—
共同投资	ACF IX	2023	$2,327	$269	$—	$268	$268	1.0x	NM	NM	$—
	ACF VIII	2021	$3,614	$3,043	$37	$3,598	$3,635	1.2x	12%	9%	$17
	ACF VIII-家SMA	2021	$1,069	$796	$20	$942	$962	1.2x	13%	11%	$5
	ACF VII	2017	$1,688	$1,633	$764	$2,365	$3,129	1.9x	18%	15%	$54
	ACF VII-SMAS	2017	€1,452	€1,415	€548	€1,966	€2,515	1.8x	17%	15%	$43
	SMAS 2014-2016	2014	€1,274	€1,114	€2,135	€789	€2,925	2.6x	25%	23%	$14
	SMAS 2012-2013	2012	€1,124	€1,061	€2,724	€293	€3,018	2.8x	28%	26%	$2
	SMAS 2009-2010	2010	€1,475	€1,377	€3,483	€572	€4,056	2.9x	23%	22%	$—
	战略SMA	五花八门		$3,528	$1,028	$4,834	$5,861	1.7x	20%	18%	$58
	所有其他活跃基金和工具（9）	五花八门		€442	€583	€105	€687	1.6x	16%	14%	$2
	完全变现的资金和工具	五花八门		€5,710	€9,834	€1	€9,835	1.7x	14%	13%	$—
主要 投资	SMAS 2021-2023	2021	€4,349	€631	€12	€696	€708	1.1x	NM	NM	$—
	SMAS 2018-2020年	2018	$3,101	$1,999	$275	$2,454	$2,729	1.4x	17%	16%	$1
	SMAS 2015-2017	2015	€2,501	€2,411	€2,074	€2,588	€4,662	1.9x	22%	21%	$10
	SMAS 2012-2014	2012	€5,080	€5,869	€8,386	€4,548	€12,934	2.2x	19%	18%	$16
	SMAS 2009-2011	2009	€4,877	€5,709	€9,817	€2,530	€12,347	2.2x	17%	17%	$1
	SMAS 2006-2008	2005	€11,500	€13,384	€21,730	€1,512	€23,242	1.7x	10%	10%	$—
	SMAS 2003-2005	2003	€4,628	€5,063	€7,988	€202	€8,190	1.6x	10%	9%	$—
	所有其他活跃基金和工具（9）	五花八门		€1,816	€1,740	€323	€2,063	1.1x	3%	2%	$—
	完全变现的资金和工具	五花八门		€4,942	€8,042	€40	€8,082	1.6x	12%	11%	$—
全球投资解决方案总额(美元)(11)				$94,695	$116,606	$48,328	$164,934	1.7x	14%	13%	$481

(1)包括私募股权和夹层一级基金投资、二级基金投资和联合投资

由AlpInvest发起。所列业绩资料中不包括：(A)没有

由AlpInvest发起(即AlpInvest没有做出原始投资决定或建议)；(B)直接

投资，2005年从AlpInvest剥离出来；(C)凯雷AlpInvest私人市场基金；以及(D)LP co-

由AlpInvest管理的投资工具。截至2023年12月31日，这些排除的投资组合总计

总计约49亿美元的AUM。 

(2)代表基金成立以来的原始投资成本。

(3)为了排除外汇的影响，所有外币现金流都已转换为代表

按报告期即期汇率向相关基金承诺的大部分资本。

(4)指所有已实现收益加上未计管理费、费用和结转的剩余公允价值

利息。

(5)投资资本倍数(“MOIC”)表示扣除管理费、费用和进账前的总公允价值。

利息，除以累计投资资本。

(6)内部总回报率(“总内部回报率”)是指有限责任合伙人所指期间的年化内部回报率

基于标的投资的投资贡献、分配和未实现价值的投资资本，

未计管理费、支出和AlpInvest水平的附带权益。

(7)净内部收益率(“净内部收益率”)是指有限合伙人所列期间的年化内部收益率

基于标的投资的投资贡献、分配和未实现价值的投资资本，

扣除管理费、开支及附带权益后。基金层面的内部收益率基于有限合伙人的总现金

150

这一混合回报可能与单个有限合伙人的回报不同。因此，某些基金可能

产生应计业绩收入，混合净内部收益率低于该基金的首选回报门槛。

(8)“ASF”代表AlpInvest Secondary Fund，“ACF”代表AlpInvest Co-Investment Fund，“SMA”代表

单独管理账户。“ASF-SMA”和“ACF-SMA”反映了投资组合的汇总情况，

由SMA在相关战略范围内持有，并与相关ASF或ACF（如适用）一起投资。战略

SMA反映了SMA投资者自己的SMA共同投资的汇总投资组合

私募股权基金投资组合。其他管理协议反映的是

在相应的时间段开始进行投资的相关策略。2014-2016年共同投资SMA

不包括2016年开始的两个SMA，但与ACF VII一起投资了绝大多数。这两

SMA已改为与ACF VII -SMA分组。SMA可以采取多种投资策略，

多年来的承诺。

(9)包括AlpInvest Atom基金、所有夹层投资组合、所有“清洁技术”私募股权投资

投资组合、所有战略投资组合融资投资组合、ASF VIII -SMA、ACF IX -SMA以及任何以州为重点的

投资委托组合。

(10)对于标为“NM”的基金，IRR可能为正或负，但由于有限的

自初始投资以来的时间和资本部署的早期阶段。对于标记为“负”的基金，

有意义，但截至报告期末为负数。

(11)为便于汇总，以外币报告的资金在报告时已兑换成美元

期间即期汇率。

(12)表示截至本季度末的应计净绩效收入余额/(返还债务)。总净值

应计利利不包括截至2023年12月31日的200万美元应计利得净额，该净额作为

2021年4月1日出售MRE。

流动性与资本资源

历史流动性与资本来源

我们历来需要有限的资本资源来支持我们的营运资金和运营需求

公事。我们的管理费在很大程度上涵盖了我们的运营成本和所有已实现的绩效分配，

包括相关补偿，可供分配给股东。约占总资本的95%-97%

对我们基金的承诺是由我们的基金投资者提供的，剩余金额通常是由凯雷投资，我们的

凯雷高级专业人士、顾问和其他专业人士。我们可能会选择将额外的金额投资于专注于

新的投资领域。

我们的流动资金来源

我们有多种流动性来源来满足我们的资本需求，包括手头现金、年度现金流、

来自我们的高级循环信贷安排的累积收益和资金，这已经10亿美元可用容量的百分比

2023年12月31日。我们相信，这些来源将足以满足我们至少未来12个月的资本需求。

我们相信，我们将通过现有现金的组合来满足较长期的预期未来现金需求和债务。

和现金等值余额、运营现金流、累计收益和可从我们的

优先循环信贷安排或其他融资。

现金和现金等价物。 现金和现金等价物约为14亿美元在…2023年12月31日.

然而，这笔现金的一部分被分配用于特定的商业目的，包括但不限于：(I)业绩

已收到但尚未作为绩效分配和奖励分配的与分配和奖励费用相关的现金

与费用有关的补偿和欠非控制性权益的金额；(2)从已实现投资中获得的收益

可分配给非控股权益；以及(Iii)监管资本。

扣除分配给上述具体要求的现金金额后，剩余现金、现金

当量大约是13亿美元截至2023年12月31日。剩下的钱将用于我们的初选

流动性需求，如下一节所述。这一数额不包括正常业务过程。

用于特定业务目的的应付款项和准备金。

高级循环信贷安排。循环信贷安排下的能力为10亿美元而这个设施是

计划于2027年4月29日。公司的借款能力取决于金融机构的能力

在银团中履行其在循环信贷安排下各自的义务。未偿还本金

根据经修订及重述的循环信贷安排，借款人可选择(A)以另一方式收取利息

基本利率加上每年不超过0.50%的适用保证金，或(B)SOFR(或类似的基准利率，对于非美国

151

美元借款)加上0.10%的调整和不超过适用的利润率1.50%每年(6.45%在…12月31日，

2023)。自.起2023年12月31日，有几个不是优先循环信贷安排项下的未偿还金额。

高级循环信贷安排是无担保的。我们需要维护管理费收入资产(如

经修订及重述的优先循环信贷安排)至少1,266亿美元及总杠杆率低于

在每种情况下，都要每季度测试一次。不遵守任何金融或非金融契诺

如果没有补救措施或豁免，将构成优先循环信贷安排下的违约事件。违约事件

因违反某些金融或非金融契约而产生的后果，可能会在贷款人的选择下导致加速

未偿还本金和利息，以及终止优先循环信贷安排。高级信贷安排还包括

包含其他惯例违约事件，包括因破产和无力偿债、不付款、不付款等事件而违约

到期的本金、利息或费用、违反指明的契诺、控制权的变更及申述的重大失实

和保修。

全球信贷循环信贷安排. 本公司的某些子公司是循环信贷额度的当事人，

主要用于支持全球信贷部门内的某些贷款活动。2023年8月，某些子公司

公司签署了一项全球信贷循环信贷安排修正案，以增加

现有的循环信贷额度从2.5亿美元增加到3亿美元(“2027年一批循环贷款”)，并延长

到期日为2027年9月。这项修正案还规定了新的一批有能力的循环贷款

2024年8月到期的2亿美元(“2024年期循环贷款”，连同2027年期循环贷款

贷款，“全球信贷循环信贷安排”)。本公司的借款能力受制于

银团内的金融机构须履行环球信贷循环信贷项下各自的义务

设施。未偿还本金按适用的SOFR或欧洲货币利率计提利息，外加适用的利润率

2.00%或备用基本利率外加1.00%的适用保证金。本公司未在全球信贷项下借款

截至年度止年度内的循环信贷安排2023年12月31日和t截至以下日期，没有未付余额12月31日，

2023.

CLO借款。对于我们的某些CLO，公司通过

从与金融机构的定期贷款和其他融资安排或其他融资安排收到的收益。

该公司的CLO借款为4.317亿美元和4.217亿美元在…2023年12月31日和2022，分别为。这个

CLO借款以本公司在各自CLO的投资为抵押，在

管理CLO的凯雷实体，通常对任何其他凯雷实体没有追索权。截至 2023年12月31日,

4.088亿美元该等借贷的其中一部分以The Carlyle Group Inc.应占投资作抵押。见附注 7我们的

有关我们的CLO借款的更多信息，请参阅财务报表。

高级附注。本公司若干间接融资附属公司已发行优先票据，其利息为

每半年支付一次，如下所述。优先票据为各自之无抵押及非后偿责任，

附属公司，并由本公司及凯雷各自共同及个别提供全面及无条件担保，

控股伙伴关系。管理每份优先票据的契约包含惯例契约，其中包括

限制发行人和债务人的能力，但有某些例外，承担债务担保的留置权，

有表决权的股份或利润分享的股权，或合并，合并或出售，转让或租赁资产。

附注亦载有惯常的违约事件。本公司可选择赎回全部或部分票据，

部分，在任何时间和不时，在其规定的到期日之前，在完整的赎回价格载于票据。

如果发生控制权变更回购事件，则该票据将按

笔记。

3.500%优先票据。2019年9月，凯雷金融子公司L.L.C.发行了4.250亿美元的3.500%的高级债券，

2029年9月19日到期的票据，票面利率为99.841%。

5.625厘高级债券.2013年3月，凯雷控股二期金融有限公司发行了4.0亿美元的5.625%优先股

债券将于2043年3月30日到期，票面利率为99.583。2014年3月，在这些票据中，额外发行了2亿美元

面值的104.315%，并被视为单一类别，已偿还本金总额4,000,000美元

这些笔记。

5.650厘高级债券.2018年9月，凯雷金融有限公司发行了3.5亿美元、利率为5.650的优先债券，到期

2048年9月15日，面值的99.914%。

附属票据。2021年5月和6月，凯雷金融有限公司发行了5.0亿美元的本金总额

4.625%的次级债券将于2061年5月15日到期。附属票据为无抵押债券及附属债券

发行人，并由本公司以从属地位共同及各别全面及无条件地担保，

凯雷控股合伙企业，以及CG子公司Holdings L.L.C.，后者是本公司的间接子公司。契约

152

管理次级票据的惯例契约，除其他外，限制发行人和担保人的

除某些例外情况外，产生与次级票据或债务等值的债务的能力

由有表决权的股票或其利润参与的股权的留置权担保的附属票据的级别较低

或合并、合并或出售、转让或租赁其全部或实质上所有资产。附属票据也

包含违约的惯常事件。全部或部分票据可按我们的选择赎回，全部或部分可在任何

在2026年6月15日或之后，在规定的到期日之前，以相当于本金的赎回价格赎回

数额加上到赎回日(但不包括赎回日)的任何应计利息和未付利息。如附属债券的利息到期

在美国被认为不再可以扣除，“税收赎回事件”，次级票据可以赎回，

在该事件发生后120天内，以相等于其本金额的赎回价赎回全部而非部分

另加计至赎回日期（但不包括赎回日期）的应计及未付利息。此外，次级票据可被赎回，

在2026年5月15日之前的任何时间，在评级机构确定

根据评级机构的标准，次级债券不应再接受部分股权待遇，即“评级机构

事件”，赎回价相等于其本金额的102%另加任何应计及未付利息，但不包括，

赎回的日期。

CLO的义务。合并基金的应付贷款主要包括应付债务持有人的款项

CLO发行的证券。我们不对CLO的任何应付贷款负责。CLO的应付贷款为

以CLO持有的资产作抵押，且一家CLO的资产不得用于清偿另一家CLO的负债。

该抵押品包括现金及现金等价物、公司贷款、公司债券及其他证券。

已实现绩效分配收入。我们可用于满足资本需求的另一个流动性来源是

实现了我们的投资基金产生的业绩分配收入。绩效分配总体实现

当相关投资被获利处置，且基金的累计回报超过优先回报时。

对于某些基金，一旦所有投资资本和费用都已返还给基金，

投资者和基金的累计回报都超过了优先回报。从我们的CLO车辆上赚取的奖励费

一般在这些车辆解体时支付。

截至2020年12月31日按分部划分的应计业绩分配 2023年12月31日、毛收入和扣除应计回扣后的净额

义务，规定如下：

	应计 性能 分配		应计 回馈 义务		应计净额 性能 收入
	(百万美元)
全球私募股权投资	$4,310.7		$(18.4)		$4,292.3
全球信用	323.4		(25.6)		297.8
全球投资解决方案	1,535.8		—		1,535.8
总计	$6,169.9		$(44.0)		$6,125.9
加上：NGP套利基金的应计绩效分配					484.4
减去：应计绩效分配净额作为与费用相关的绩效收入列示					(5.2)
减去：应计绩效分配相关薪酬					(4,255.8)
加：应收现任和前任雇员的返还义务					11.5
减：某些国外应计业绩分配的递延税项					(27.1)
减╱加：非控股权益应占应计表现分配╱回还责任净额 合并实体					7.4
加：合并基金应计业绩分配净额，在合并时冲销					9.1
扣除时间差异前的应计业绩收入净额					2,350.2
减/加：应计业绩分配款/返还债务 已实现和收集/分发期间					28.6
凯雷集团应占应计业绩收入净额					$2,378.8

153

凯雷集团应占的应计业绩收入净额，不包括已实现数额，

我们的携带基金和我们的其他车辆， 2023年12月31日，以及套息基金增值（折旧），

以下是部分（百万美元）：

		结转资金增值/（折旧）(1)						应计净额 性能 收入
		FY 2021		FY 2022		2023财年
整体结转基金增值/(折旧)		41%		11%		7%
全球私募股权投资(2)								$1,777.5
企业私募股权		41%		6%		5%		1,168.5
房地产		39%		16%		(1)%		158.4
基础设施和自然资源		34%		48%		8%		451.6
全球信用结转资金		22%		3%		12%		117.9
全球投资解决方案提供资金		48%		6%		10%		483.4
应计业绩收入净额								$2,378.8

(1)升值/(折旧)是指在扣除费用和费用前的总回报基础上，该期间的未实现收益/(亏损)。回报率为

计算方法为：期末剩余投资公允市值加上净投资流出(销售收益减去净买入)减去期初余额

投资公平市价除以期初剩余投资公平市价。金额仅为基金，不包括共同投资。

(2)包括100万美元从我们的传统能源基金中收回的应计净额。

已实现本金投资收益。我们可以用来满足我们的资本需求的另一个流动性来源是已实现的

本金投资我们的权益法投资和其他本金投资产生的收入。本金投资

当我们赎回全部或部分投资时，或者当我们收到或到期的现金收入时，收入就实现了，例如

分红或分配。凯雷集团的某些投资(不包括某些普通合伙人

权益、某些策略性投资及某些CLO的投资)可由吾等酌情出售作为流动资金来源。

截至的投资2023年12月31日包括以下内容：

	投资 在凯雷 基金		投资 在NGP中(1)		总计
	(百万美元)
投资，不包括业绩分配	$2,930.7		$854.7		$3,785.4
减去：合并实体中非控股权益应占金额	(173.9)		—		(173.9)
加分：合并基金投资，在合并中剔除	140.1		—		140.1
较少：NGP管理中的战略权益法投资	—		(370.3)		(370.3)
减去：对NGP普通合伙人的投资--应计业绩分配	—		(484.4)		(484.4)
可归因于凯雷集团的总投资。	$2,896.9		$—		$2,896.9

(1)见附注5在合并财务报表中。

我们的投资截至2023年12月31日可进一步归因如下（百万美元）：

投资于凯雷基金（不包括CLO）：
全球私人股本基金(1)	$892.1
全球信贷基金(2)	1,069.7
全球投资解决方案基金	240.8
凯雷基金投资总额，不包括CLO	2,202.6
对CLO的投资	559.2
其他投资	135.1
可归因于凯雷集团的总投资。	2,896.9
以凯雷集团应占投资作抵押的CLO贷款及其他借款。(3)	(408.8)
凯雷集团应占投资总额，扣除CLO贷款及其他借款	$2,488.1

(1)不包括我们对NGP管理的战略权益法投资和对NGP普通合伙人的投资-应计业绩分配。

154

(2)包括本公司通过凯雷附属投资基金凯雷FRL对Fortitude的间接投资，如附注 5发送到

合并财务报表。该投资的账面价值为 5.954亿美元截至2023年12月31日.

(3)的 4.317亿美元截至的CLO借款总额2023年12月31日正如在Note中披露的那样7合并财务报表，4.088亿美元

以可归因于凯雷集团的投资为抵押。2,290万美元CLO借款的抵押总额为

归属于非控股权益的投资。

我们的流动性需求

我们通常使用营运资本和现金流来投资于增长计划，偿还债务，为运营提供资金

我们的业务和资本需求投资基金并返还资金向我们的普通股股东以股息或

股票回购.

在未来，我们预计我们的主要流动性需求将是：

•提供资金以促进我们现有业务线的增长；

•提供资金，促进我们扩展到新的、互补的业务线，包括收购；

•支付运营费用，包括赔偿和合规成本以及其他产生的义务;

•诉讼和意外开支的基金费用，包括相关的法律费用;

•为凯雷在我们基金中的资本投资提供资金;

•资金资本支出;

•偿还借款及相关利息成本和费用;

•支付与我们的收购和战略投资相关的盈利和或有现金对价;

•缴纳所得税，包括企业所得税;

•根据我们的股息政策向我们的普通股股东支付股息;

•根据递延债务向凯雷控股合伙单位的前持有人分期付款，

在转换中交换的;

•回购我们的普通股并支付任何相关税款;

•结算与基于权益的奖励的净股份结算有关的预扣税义务。

普通股股东股息。 根据我们普通股的股息政策，我们的目的是向

我们的普通股持有人，每季度普通股0.35美元（每年1.40美元），从

2023年第一季度股息于2023年5月支付。在2023年第一季度股息之前，我们向我们的

普通股每股0.325美元（每年1.30美元）。就美国联邦所得税而言，任何

我们支付的股息通常将被视为合格股息收入（通常对美国个人股东征税，

资本收益率），以我们当前或累积的收益和利润支付的程度，

确定为美国联邦所得税的目的，与任何超额股息视为资本回报的范围内，

股东基础。宣布和支付股息给我们普通股的持有者将完全由下列人士决定：

根据适用的法律，我们的董事会和我们的股息政策可能随时改变。

关于股息年度2023，董事会宣布向普通股股东派发股息总计

大约5.06亿美元，或$1.40每股，包括以下内容：

普通股股息--2023年股利年度
季度	每股股息 普普通通 分享	派发股息至 普普通通 股东	记录日期	付款日期
(百万美元，每股数据除外)
Q1 2023	$0.35	$126.7	2023年5月16日	2023年5月23日
Q2 2023	0.35	126.3	2023年8月15日	2023年8月23日
Q3 2023	0.35	126.3	2023年11月21日	2023年11月29日
Q4 2023	0.35	126.7	2024年2月23日	2024年3月1日
总计	$1.40	$506.0

155

关于股息年度2022，董事会宣布向普通股股东发放累计股息

总计约为4.725亿美元给普通股股东，包括以下内容：

普通股股息--2022年股利年度
季度	每股股息 普普通通 分享	派发股息至 普普通通 股东	记录日期	付款日期
(百万美元，每股数据除外)
Q1 2022	$0.325	$117.6	2022年5月10日	2022年5月17日
Q2 2022	0.325	118.3	2022年8月9日	2022年8月16日
Q3 2022	0.325	118.2	2022年11月18日	2022年11月25日
Q4 2022	0.325	118.4	2023年2月22日	2023年3月1日
总计	$1.30	$472.5

于截至该年度止年度向普通股股东支付的股息2023年12月31日总计4.977亿美元，包括

三月份支付的金额2023的$0.325关于#年第四季度的每股普通股2022。向普通股派息

股东于截至本年度底止年度内支付的股息2022年12月31日总计4.436亿美元，包括2月份支付的金额2022

关于#年第四季度的每股普通股0.25美元2021.

资金承诺。一般而言，凯雷承诺提供约0.75%的资金给我们的

未来套利基金，尽管我们可能会选择将额外金额投资于专注于新投资领域的基金。我们可以，

不时行使我们的权利购买我们的投资基金中的额外权益，这些权益将在

他们正常运作的过程。我们期待凯雷的高级专业人员和员工继续做出重大贡献

根据基金现有的承诺向我们的基金出资，并对未来的基金作出资本承诺

与他们的历史承诺水平一致。我们还打算投资于我们的开放式基金和我们的

CLO车辆。我们对欧洲CLO工具的投资将遵守《Risk》中讨论的风险保留规则

保留规则“将在本节的后面部分介绍。

自我们成立以来，通过2023年12月31日，我们和我们的高级凯雷专业人士、运营管理人员和

其他专业人士已投资或承诺投资于我们的基金或与我们的基金一起投资。约占总资本的3%至5%

对我们基金的承诺是由我们和我们的高级凯雷专业人士、运营高管和其他人共同出资的

专业人士。其余承诺的绝大部分预计将由凯雷的高级专业人士提供资金。

运营管理人员和其他专业人员通过我们的内部共同投资计划。中的37亿美元无资金来源的

承诺，大约31亿美元由凯雷高级专业人士、运营管理人员和

其他专业人员，其余部分由公司直接提供资金。完毕80%的37亿美元资金不足的承付款

与我们全球私募股权部门的投资基金有关。

在凯雷全球资本市场平台下，我们的某些子公司可以作为承销商、辛迪加

或证券发行和贷款发行的配售代理。我们赚取与这些活动相关的费用，并承担

出售此类证券和安置此类贷款的风险，这些贷款的期限可能更长。自.起2023年12月31日，我们有过

不是与凯雷全球资本市场项下贷款和证券的发起和辛迪加有关的承诺

站台。

回购计划。2021年10月，我们的董事会授权回购高达4亿美元的

普通股，取代了2021年2月提供的回购授权，2022年1月1日生效。在2月份

2023年，董事会补充了回购计划，并将回购上限扩大到5亿美元的普通股

总计，2023年3月31日生效。本计划授权在#年不时回购普通股。

公开市场交易，包括通过规则10b5-1计划进行的私下谈判交易或其他交易。对于年

截至2023年12月31日，我们总共支付了的203.5美元和100万美元回购E和大约退休650万的股份

通过公开市场和经纪交易完成所有回购的普通股。自.起2023年12月31日, $396.8

百万的回购能力仍在计划之下。我们的董事会将回购授权总额重新设定为

14亿美元我们的普通股股份，自2024年2月6日起生效.

156

现金流

我们的合并现金流量表中的重大标题和金额，包括我们的影响，

根据美国公认会计原则的合并基金和CLO概述如下。

	截至2013年12月31日止的年度，
	2023		2022
	(百万美元)
现金流量表数据
经营活动提供(用于)的现金净额	$204.9		$(379.3)
用于投资活动的现金净额	(43.6)		(828.8)
融资活动提供的现金净额(用于)	(99.6)		114.8
外汇汇率变动的影响	18.9		(20.3)
现金、现金等价物和限制性现金净变化	$80.6		$(1,113.6)

经营活动提供(用于)的现金净额.经营活动提供的现金净额（用于）包括

我们的综合基金的投资活动。不包括这项活动，经营活动提供的现金净额（用于）

主要是由我们在调整重大非现金活动（包括非现金活动）后的相应期间的盈利驱动

绩效分配与激励费用、相关非现金绩效分配与激励费用相关

薪酬、非现金股权薪酬以及折旧、摊销和减值，所有这些都包括在内

在收入方面。

年经营活动的现金流截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度，不包括我们的

合并基金，是9.557亿美元和8.607亿美元，分别为。经营性现金流入主要包括收据

管理费、已实现业绩分配和奖励费用，而经营性现金流出主要包括

支付运营费用，包括补偿，以及一般、行政和其他费用。在.期间岁月流逝

截至2023年12月31日和2022年12月31日，经营活动提供的现金净额主要包括管理层的收据

费用，以及已实现的绩效分配和奖励费用，总额约为30亿美元和41亿美元，分别为。

这些流入部分被补偿、所得税、利息以及一般、行政和其他支出所抵消

AP费用proxi合乎情理24亿美元和31亿美元为截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度，分别为。

截至2023年12月31日止年度的经营流出亦包括 6860万美元与凯雷有关的付款

航空合作伙伴盈利和 2 030万美元向前凯雷控股单位持有人支付与欠款有关的款项

根据应收税款协议。

用于购买投资的现金以及出售此类投资的收益也反映在我们的

作为投资的经营活动是我们经营活动的正常部分。止年度 2023年12月31日,

投资收益为4.722亿美元而投资购买则是3.012亿美元，其中包括我们的5000万美元

对凯雷FRL的后续投资以及我们对纽约证券交易所的凯雷资本收益基金(CCIF)的4000万美元投资

上市封闭式基金，主要投资于CLO的股权和次级债务部分。截至年底止年度12月31日，

2022，投资收益为4.749亿美元而投资购买则是6.299亿美元，其中包括我们的200美元

通过我们的房地产信贷基金和我们对凯雷FRL的4900万美元后续投资，对iStar进行了100万美元的投资。

经营活动提供的现金净额2023年12月31日也反映了投资

我们的综合基金的活动。截至该年度为止2023年12月31日，出售和结算的收益

综合基金的投资包括23亿美元，而综合基金购买的投资是$3.1

十亿。截至该年度为止2022年12月31日，综合公司出售和结算投资的收益

资金是29亿美元，而综合基金购买的投资是38亿美元.

用于投资活动的现金净额.我们的投资活动通常反映用于收购的现金、固定资产、

供内部使用的软件，以及企业国库投资。截至该年度为止2023年12月31日，用于投资的现金

活动主要反映购买公司国库投资187.3美元和100万美元和固定资产净购入额

6 660万美元，部分被公司财务投资收益所抵销， 2.103亿美元。截至该年度为止

2022年12月31日投资活动所用现金主要反映购买无形资产及CLO投资净额

从CBAM交易 6.184亿美元购买Abingworth 1.502亿美元购买企业

国库投资 6 960万美元，以及固定资产购置净额， 4,060万美元.

融资活动提供的现金净额(用于).2009年筹资活动提供（使用）的现金净额 岁月流逝

截至2023年12月31日和2022年12月31日，不包括我们的合并基金的活动， (8亿)美元和(11)亿美元,

分别进行了分析。支付给我们普通股股东的股息是4.977亿美元和4.436亿美元为止年度

157

2023年12月31日和2022年12月31日，尊重很活泼，我们付了钱203.5美元和100万美元和185.6美元和100万美元分别回购和回购

退休650万和500万，分别，普通股的股份。 我们还在2023年1月分别支付了6880万美元

和2022年1月，即应支付给前凯雷的递延代价的第四和第三年度分期付款

持有与转换有关的单位持有人。12月31日终了年度用于筹资活动的现金净额，

2022年(在合并影响之前)还包括4.562亿美元，主要与为桥梁提供资金有关

在我们的全球私募股权部门积极筹集资金的综合基金的投资活动。这项投资

活动在我们的综合现金流量表中反映为投资购买。

年内综合基金应付贷款的借款净额截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度

是7.006亿美元和6.242亿美元，分别为。为截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度，供稿自

非控股股东是1.77亿美元和3.912亿美元，它们主要与捐款有关

来自综合基金的非控股权益持有人。为截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度,

对非控股股东的分配是1.397亿美元和2.168亿美元，它们主要涉及

分配给综合基金中的非控股利益持有人。

我们的资产负债表

总资产为212亿美元在…2023年12月31日, 减少的2亿美元从…2022年12月31日。这个

减少量资产总额的主要原因是 减少投资的业绩分配，包括 $0.8

十亿，部分偏移加价在合并基金的投资 4亿美元和加价现金及现金

合并基金持有的等价物 1亿元。这个减少量包括业绩分配在内，

主要原因是应计业绩分配减少，反映了实现情况和业绩分配

某些基金的逆转，抵消了7%2023年我们的套利基金增值。

总负债为154亿美元在…2023年12月31日, 加价的8亿美元从…2022年12月31日。这个

增加负债的主要原因是加价在应计薪酬和福利中6亿美元和一个

增加在……里面综合基金应付贷款的6亿美元，部分偏移减少在……里面递延税项负债的$0.4

十亿。这个增加应计薪酬和福利的主要原因是11亿美元提高应计业绩

分配和奖励费用相关的薪酬我们最新的员工补偿计划生效

2023年12月31日(见“-最新发展动态—薪酬战略的更新”).这一增长是部分偏移量

与业绩分配减少和凯雷航空伙伴收益减少有关的应计薪酬冲销

付款。这个减少量递延税项负债主要是由于应计业绩分配减少所致。

综合基金的资产和负债一般由不同的法人实体持有，因此，

综合基金的资产不能满足我们的流动资金要求，同样地，综合基金的负债

合并基金对我们没有追索权。此外，如前所述，CLO定期贷款一般由

本公司对CLO的投资，在管理CLO的凯雷实体中拥有一般无担保权益，并

不得求助于任何其他凯雷实体。

我们的资产负债表不受综合基金的影响，见附注18到综合财务部门

包括在本年度报告中的10-K表格中的声明。在…2023年12月31日，我们的总资产不受

合并基金是139亿美元，包括现金和现金等价物14亿美元和净应计绩效

的收入24亿美元.

未合并实体

我们的某些基金已进入信用额度，以其投资者未偿还的资本承诺或通过

标的投资股权的质押。这些信贷额度主要用于减少

向投资者募集资金或满足营运资金需求。然而，在某些情况下，它们可能被用于其他投资

与此相关的活动，包括作为投资的过渡性融资。我们所采用的杠杆程度各不相同

资金。

2022年3月，凯雷附属的投资基金凯雷租赁净收益公司收购了一个多元化的投资组合

来自iStar，Inc.的三重净租赁，企业价值30亿美元，资金来自20亿美元的债务和10亿美元

在股权方面。投资基金不是由我们合并的，债务对我们是无追索权的。作为该公司的普通合伙人

投资基金，我们出资2亿美元作为少数股权资产负债表投资，这笔投资包括在我们的全球

信贷本金权益法投资(见年度报告所载综合财务报表附注6

截至2022年12月31日止年度的表格10-K)。

158

表外安排

在正常业务过程中，我们达成各种表外安排，包括赞助和

在合并和非合并基金中拥有有限合伙人或普通合伙人权益，进行衍生品交易，

并订立担保安排。我们还与我们的某些公司有持续的资本承诺安排

合并基金和非合并基金。我们没有任何其他表外安排需要我们

在我们的任何其他投资基金中，基金损失或向投资者保证目标回报。

有关我们表外安排的更多信息，请参见附注2和备注9向整合后的

本年度报告中包含的财务报表为Form 10-K。

合同义务

下表列出了截至以下日期我们合同义务的相关信息2023年12月31日在一个

在综合基础上和在不包括综合基金债务的基础上：

	2024		2025-2026		2027-2028		此后		总计
	(百万美元)
债务义务(1)	$—		$71.0		$95.4		$2,140.3		$2,306.7
应付利息(2)	117.9		221.7		118.0		1,736.6		2,194.2
其他注意事项(3)	185.5		37.0		30.3		—		252.8
经营租赁义务(4)	66.9		124.1		121.4		286.5		598.9
对凯雷基金的资本承诺(5)	3,742.8		—		—		—		3,742.8
应收税金协议付款(6)	3.1		11.9		13.1		51.2		79.3
综合基金应付贷款(7)	392.1		782.0		783.1		7,971.3		9,928.5
CLO资金不足的承担额(8)	1.2		—		—		—		1.2
合并合同义务	4,509.5		1,247.7		1,161.3		12,185.9		19,104.4
综合基金应付贷款(7)	(392.1)		(782.0)		(783.1)		(7,971.3)		(9,928.5)
对凯雷基金的资本承诺(5)	(3,065.7)		—		—		—		(3,065.7)
CLO资金不足的承担额(8)	(1.2)		—		—		—		(1.2)
凯雷经营实体的合同义务	$1,050.5		$465.7		$378.2		$4,214.6		$6,109.0

(1)上表假设高级票据和次级票据没有预付款，高级票据上的未偿还余额(如果有的话)

信贷安排及环球信贷循环信贷安排于信贷安排到期日偿还。CLO定期贷款包括在

以上表格以所述到期日或CLO预期解散日期中较早者为准。请参阅备注7到综合财务部门

我们借款不同到期日的报表。

(2)截至的债务的利率2023年12月31日包括：4.25亿美元优先债券的3.500%，3.5亿美元优先债券的5.650%

优先债券，6,000万美元优先债券的利率为5.625，5,000万美元的次级债券的利率为4.625，幅度约为5.37%至

12.03%用于我们的CLO定期贷款。利息支付假定不进行预付款，贷款保留到到期，但

CLO定期贷款，基于规定的到期日或CLO预期解散日期中较早的日期。

(3)这些债务是我们对与收购或有现金债务相关的或有现金债务的估计金额凯雷航空

合作伙伴以及阿宾沃斯，与我们对坚韧的战略投资相关的递延对价，以及其他义务。这些义务还包括

对凯雷控股合伙单位前持有人的递延付款义务如下所述。关于转换，

凯雷控股合伙企业的前持有者将获得总计约3.44亿美元的现金支付，相当于

在转换中交换的凯雷控股合伙单位每股1.50美元，分五次每年支付0.30美元，其中第四个发生在

2023年第一季度。付款义务是公司或其附属公司的无担保债务，在权利上从属于

偿还本公司及其子公司的债务，不计息。

(4)我们在世界各地租赁办公空间，包括我们在华盛顿特区、纽约、伦敦、阿姆斯特丹的最大办公室

和香港，这两个城市的租赁协议不可取消，将在2036年之前的不同年份到期。此表中的金额代表最低

在租赁期内需要支付的租赁费。

(5)这些债务通常代表我们的承诺，即为我们基金进行的每项投资支付部分购买价格。这些

数额一般按需支付，因此列报在一年以下类别。这些投资中的大部分是

预计将由凯雷高级专业人士和其他专业人士通过我们的内部共同投资计划提供资金。中的37亿美元的

对基金的无资金承付款，大约31亿美元由凯雷资深专业人士、顾问和其他人士单独订阅

专业人士，其余部分由公司直接提供资金。

(6)关于我们的首次公开募股，我们与凯雷控股合伙企业的有限合伙人签订了一项应收税款协议

据此，我们同意向这些有限合伙人支付美国联邦、州和地方所得税中节省的现金税款的85%，如果有的话，作为

将凯雷控股合伙单位交换为凯雷集团的共同单位而导致计税基准增加的结果

转换完成后，凯雷控股合伙单位的前持有人无权根据税收获得任何付款

应收账款协议，但在转换时已存在的付款义务除外，该债务涉及在

转换。这些债务被我们预计将实现的未来现金税收节省所抵消。

159

(7)这些债务是应付综合CLO工具发行的债务证券持有人的金额。这些义务包括利息

已就综合CLO工具发行的债务证券支付。利息支付假设不提前还款，贷款被搁置到

成熟。对于只对CLO剩余价值有权且没有明示权益的债务证券，不包括利息支付

计算。可变利率债务证券的利息支付是基于自2023年12月31日，按与市场利率的利差计算

根据债务协议，范围从1.15%至14.28%.

(8)这些债务代表CLO为某些投资提供资金的承诺。这些金额通常是按需支付，因此

在不到一年的类别中提出。

不包括在上表中的不确定税务状况的负债。4,230万美元在…2023年12月31日因为我们

无法估计何时可能支付这样的金额。

企业收购和战略投资的或有现金支付

我们有某些与收购Abingworth相关的或有现金债务，这些债务被记为

补偿费用，并在服务期内累加。如果赚到了，付款将在下一年进行

与付款相关的绩效年度。对于我们对Abingworth的收购，或有现金债务涉及

未来最高可达1.3亿美元的奖励付款，应在年内实现某些业绩目标时支付

2023年至2028年，这是可以从与

收购Abingworth，截至2023年12月31日。资产负债表上未确认与下列项目有关的重大金额

这些或有现金债务截至2023年12月31日.

在我们收购凯雷航空合作伙伴的过程中，我们有与收入相关的或有现金支付-

在年内实现某些收入和收益业绩目标时应支付的高达1.5亿美元

2020年到2025年。截至2022年12月31日，我们支付了5360万美元与这一收益相关的费用。年第一季度

2023年，我们签订了关于收益的终止和和解协议，根据该协议，我们支付了68.6美元

100万美元，并将在2024年和2025年分期付款总计240万美元。

风险保留规则

我们将继续遵守我们是保荐人的欧洲发布的CLO的风险保留规则，

这需要我们资产负债表中的资本、凯雷高级专业人士的承诺和/或第三

派对融资。有关美国风险保留规则的更多信息，见第一部分第1A项“风险因素--风险”

与监管和诉讼相关-美国的金融法规及其变化可能会对我们的

业务和监管重点增加的可能性可能会给我们的业务带来额外的负担和费用。“

担保

请参阅备注9向本年度报告所载的综合财务报表提交10-K表格以供参考

与我们所有的物质保证有关。

弥偿

在我们的许多服务合同中，我们同意在某些情况下对第三方服务提供商进行赔偿。

赔偿条款因合同的不同而不同，赔偿责任的金额(如果有)不能

已确定且未计入上表，或记录于本公司截至

2023年12月31日.

请参阅备注9向本年度报告所载的综合财务报表提交10-K表格以供参考

与赔偿有关的问题。

或有债务(返还)

附带权益最终在以下情况下实现：(1)标的投资被有利可图地处置，(2)某些成本

由有限合伙人承担的投资者已得到报销，(3)基金的累计收益超过优先股

回报和(4)我们决定向有限合伙人投资者收取套利，而不是返还额外资本。已实现进位

如果基金的投资价值跌至特定水平以下，我们可能需要在未来一段时间内返还利息。

当基金投资的公允价值保持不变或跌破某些回报障碍时，以前公认的

绩效分配被颠倒。请参阅备注9于本年度报告所载综合财务报表

表格10-K，以获取与我们的或有债务相关的其他信息(回赠)。

160

其他或有事项

在正常的业务过程中，我们是诉讼、调查、询问、与雇佣有关的事项的当事人，

纠纷和其他潜在的索赔。我们在笔记中讨论了其中的某些问题9到合并财务报表

包括在本年度报告的Form 10-K中。

凯雷普通股

我们已发行的普通股在截至12月31日的年度中的前滚，2023和2022具体如下：

	截至2013年12月31日止年度，
	2023		2022
	(百万美元)
期初余额	362,298,650		355,367,876
已发行股份	5,532,559		11,857,133
回购/停用的股份	(6,505,037)		(4,926,359)
期末余额	361,326,172		362,298,650

上表所列期间发行的凯雷集团普通股股份涉及

归属公司的限制性股票单位，根据我们可以分配变现的计划发行的股票

与绩效分配相关的新发行全额股票薪酬(见附注14到随行的

合并财务报表)、420万股和60万股作为年内收购价格对价的一部分发行

截至2022年12月31日止年度内的CBAM及Abingworth交易(见附注3至随附的综合

财务报表)，以及与我们的权益法投资相关的发行和交付的股份多年来的NGP

截至2023年12月31日和2022年12月31日。

在上表所列期间回购的凯雷集团普通股与股票有关

于截至年底止年度内购回2023年12月31日和2022年12月31日作为我们股票回购的一部分，随后退休

程序。

截至2023年12月31日的总股份不包括约70万股净普通股

与2023年12月31日之后将参与共同的受限股票单位的归属有关

将于2024年3月1日支付的股东股息。

关键会计政策和估算

按照美国公认会计原则编制合并财务报表要求我们的管理层：

作出估计和判断，影响资产和负债，收入和费用的报告金额，

或有资产和负债的披露。这些估计和判断是基于历史信息、信息

我们目前可获得的数据，以及管理层认为在当时情况下合理的各种其他假设。

实际结果可能与该等估计有所不同，我们可能会在未来评估中更改我们的估计和假设。

该等估计及假设的变动可能对我们的经营业绩及财务状况造成重大影响。我们

我们相信，以下讨论的关键会计政策会影响我们在报告中使用的更重要的判断和估计。

编制我们的合并财务报表，并应与我们的合并财务报表一并阅读。

本报告所载的说明和相关说明。

会计基础。公司的财务报表是按照美国公认会计原则编制的。管理

已确定本公司的基金是美国公认会计原则下的投资公司，用于财务报告目的。

投资公司的美国公认会计原则要求投资按估计公允价值和未实现收益记录

投资公允价值的变动和（或）损失按当期基准在业务报表中确认。另夕h

基金不会合并其拥有多数股权及控制的投资（“投资组合公司”）。组所编写

在合并财务报表中，本公司保留了对基金的专门会计处理。

巩固原则。本公司将其控制的所有实体合并，或通过多数投票

或作为可变利益实体（“VIE”）的主要受益人。本公司描述政策及程序

它用于评估实体是否合并到Note中2至本年度所包括的综合财务报表

表格10-K的报告作为其合并程序的一部分，本公司评估：(1)其是否持有

一个实体，(2)该实体是否是VIE，以及(3)公司的参与是否会使其成为主要受益者。

•在评估公司是否持有可变权益时，费用(包括管理费、激励费和

业绩分配)符合惯例并与所提供的服务水平相称，如果

161

公司在实体中持有的其他经济利益不会超过微不足道的

实体的预期损失或收益的数额，不被视为可变利息。“公司”(The Company)

考虑所有经济利益，包括间接利益，以确定费用是否被视为可变利息。

•对于本公司持有可变权益的实体，本公司决定是否每一项

实体有资格成为VIE，如果有，无论公司是否为主要受益者。评估

实体是否为VIE一般是定性的，这需要判断。这些判断

包括：(A)确定有风险的股权投资是否足以使该实体为其融资

在没有额外从属财政支助的情况下开展活动，(B)评价股权持有人作为一个群体，

可以作出对实体的经济业绩有重大影响的决定，(C)确定

是否应将两方或更多方的股权合计，以及(D)确定股权是否

投资者对承担损失的义务有相应的投票权，或有权从投资者那里获得回报。

实体。

•对于被确定为VIE的实体，公司将合并其已确定为VIE的实体

主要受益人。主要受益人被定义为可变利益持有者，有权(A)

指导VIE的活动，以最大限度地影响实体的经济业绩；和(B)

承担实体损失的义务或从实体获得利益的权利

对VIE具有重要意义。在评估本公司是否为主要受益人时，本公司评估其

本公司直接或间接持有的实体的经济权益。

对这些判决的更改可能会导致法律实体的合并结论发生变化。

不符合VIE资格的实体通常被评估合并为有投票权的利益实体。在投票过程中

根据权益实体模式，本公司通过拥有多数表决权的权益合并其控制的实体。

绩效分配。自.起2023年12月31日，我们的绩效分配为62亿美元。性能

分配主要包括根据业绩分配本公司将获得的某些基金的利润

权利人(通常指附带权益)。公司通常有权获得20%的分配(这一比例可能会因

基金)将净已实现收入或收益作为附带权益返还投资资本后，优先分配

回报和某些基金成本的回报(一般受基金有限合伙企业规定的追赶条款的约束

协议)。附带权益最终在以下情况下实现：(1)当标的投资被有利可图地处置时，(2)在某些成本下

由有限合伙人承担的投资者已得到报销，(Iii)基金的累计回报是否超过优先股

及(Iv)本公司已决定向有限合伙人投资者收取套利而非退还额外资本。

附带权益在基金的投资价值高于设定的某些回报门槛时予以确认。

在各自的合伙协议中，公司根据以下条件确认可归因于业绩分配的收入

根据基金合伙协议在每一期间终了时应支付的数额，犹如基金在

那一天。因此，确认为与业绩分配相关的投资收入的金额反映了公司的

按当时公允价值相对计量的联营基金相关投资的损益份额

至上一期间期末的公允价值。因为在衡量投资的公允价值时存在固有的不确定性

在没有下文讨论的可观察市场价格的情况下，这些估计值可能与值有很大差异。

如果投资有现成的市场，这一点就会被使用，而且这种差异很有可能

实事求是地去做。如果，在2023年12月31日，公司基金持有的所有投资都被认为一文不值，有可能

管理层认为是遥远的，可退还的已实现和分配的附带权益的金额将是

16亿美元，在适用的情况下以税后为基础，其中约7亿美元将是目前的责任

以及前凯雷高级专业人士。

请参阅备注2向本年度报告所载的综合财务报表提交10-K表格以供参考

与不同基金类型的业绩分配、优先回报率、业绩分配的时间有关

投资收入的确认，以及业绩分配收入逆转的可能性。

绩效分配相关薪酬.自.起2023年12月31日，我们已经累积了绩效分配

和奖励费相关的补偿 43亿美元。所赚取的绩效分配的一部分是由于雇员和

公司的顾问。该等金额于确认补偿开支时入账列作补偿开支。

相关绩效分配收入，并在支付之前确认为应计薪酬和福利的组成部分

责任。因此，当业绩分配收入转回时，相关的补偿费用（如有）也

颠倒了

所得税。凯雷集团Inc.is为美国联邦所得税法团，因此须缴纳美国所得税。

联邦（州和地方）企业所得税。根据适用的联邦、外国、州和地方税法，

记录某些实体的所得税准备金。本公司的税务状况须接受

美国联邦、州、地方和外国税务机关。

162

自.起2023年12月31日，我们的递延税项资产总额为 15亿美元。该公司负责所得税的核算

使用资产和负债法，这要求确认预期未来的递延税项资产和负债

已包括在财务报表或纳税申报表中的事件的后果。估值免税额记在

当公司的递延税项总资产“很有可能”不会变现时。在评估时

对公司递延税项资产的变现能力进行评估，包括正面和负面的所有证据。自.起

2023年12月31日，我们记录了一项估值津贴为6280万美元我们的递延税金总额。中考虑的项目

这一分析包括挽回损失的能力、扭转暂时差异、税收筹划战略以及

对未来收益的预期。最后，本公司将全球无形低税所得税(“GILTI”)的会计核算为

已发生并因此没有记录与GILTI海外子公司相关的递延税金。随着判决的改变

与这些资产的变现能力有关，以及公司税率的潜在变化将产生以下影响

大幅减少递延税项资产的价值。

根据美国所得税公认会计原则，要确认的税收优惠金额是

很有可能“在检查后得到支持”。该公司分析了其在美国所有联邦、州、

要求提交所得税申报单的本地和外国税务管辖区，以及这些地区的所有开放纳税年度

司法管辖区。如果根据这一分析，公司确定存在税务状况的不确定性，则负债为

已设立，计入合并财务中的应付帐款、应计费用和其他负债

发言。本公司确认与未确认税务头寸有关的应计利息和罚款

所得税。如果确认，未确认的税收头寸的全部金额将作为准备金的减少额入账

个人所得税。自.起2023年12月31日，我们有未确认的税收优惠4,230万美元，如果被识别，它将

导致所得税拨备减少#3,120万美元.

公允价值计量。在缺乏可观察到的市场价格的情况下，公司对其投资和其

基金使用始终如一的估值方法进行投资。对于一些投资来说，市场活跃度很低

可能是存在的。管理层对公允价值的确定是基于当时情况下可获得的最佳信息

可能包含管理层自己的假设，并涉及很大程度的判断，考虑到

结合内部和外部因素，包括对不良表现和流动性风险进行适当的风险调整。

无法观察到市场价格的投资包括对运营公司股权的私人投资以及

房地产和某些债务头寸。每一项投资的估值技术都在注中介绍2至

本年度报告中包含的合并财务报表为Form 10-K。

基金投资的估值用于计算上文讨论的应计业绩分配。

评估方法可能涉及主观判断，以及根据这种判断确定的资产公允价值。

方法可能不正确，这可能导致对基金业绩和应计业绩的错误陈述

分配。因为非流动性投资的估值或价值的稳定性存在重大不确定性，

反映在投资基金资产净值中的此类投资的公允价值不一定反映以下价格

将由我们代表投资基金在该等投资变现时取得。价值变现

大大低于投资反映在先前基金资产净值中的价值将导致

减少适用基金的收益或亏损、潜在业绩分配和奖励费用的损失。中的更改

不同季度的投资价值可能会导致资产净值和经营业绩的波动

我们会在不同时期进行报道。此外，资产价值最终与反映的价值有实质性差异的情况

在之前的基金中，资产净值可能会导致投资者对我们失去信心，这反过来可能导致难以筹集资金。

额外的资金。见第一部分第1A项“风险因素--与我们的业务运营有关的风险--与资产有关的风险”。

我们管理-我们基金中某些资产的估值方法可能涉及主观判断，以及

根据这种方法建立的资产可能不正确，这可能导致对基金业绩的错误陈述

和应计绩效分配。

本金权益法投资。该公司对其拥有或不拥有的所有投资进行核算

假定具有重大影响力，包括对未合并基金的投资和战略投资，使用

权益会计法。权益法投资的账面价值是根据

公司，根据被投资人根据各自的合伙企业或其他公司分配的收益或亏损中的权益进行调整

协议，收到的分发较少。每当发生事件时，公司就评估其权益法投资的减值

或者情况的变化表明这种投资的账面价值可能无法收回。

我们对NGP的权益法投资使我们有权获得NGP实体管理费相关收入的55%

担任NGP能源基金的顾问，并根据美国公认会计准则股权会计进行减值

方法投资。每当发生事件或发生变化时，我们都会评估我们在NGP中的权益法投资以计提减值

情况表明，投资的账面价值可能无法收回，但不低于季度。为

例如，筹资方面的挑战或未来较低的管理费可能会导致我们对NGP的投资减值

未来。自.起2023年12月31日，我们仍然相信我们对NGP的投资没有受到损害。

163

基于股权的薪酬。截至年底止年度2023年12月31日，我们认识到2.491亿美元以股权为基础

补偿费用。与向凯雷员工发放股权奖励有关的薪酬支出为

按授予日的公允价值计量。在确定任何奖励赠款的总公允价值时，我们会就以下方面作出判断

授予日的公允价值，特别是与归属期间不参与分红的奖励相关的折扣

句号。折扣的减少将导致基于股权的薪酬支出增加。

无形资产和商誉。公司的无形资产包括获得的赚取未来的合同权利

手续费收入，包括管理和咨询费、客户关系和获得的商标。我们分配交易会

购入的有形资产、承担的负债和购入的无形资产的对价

估计公允价值。购买对价的公允价值超过这些可识别资产的公允价值

负债记为商誉。这些估值要求管理层做出重大判断、假设和

估计。购买对价对可识别资产和负债的分配会影响我们的摊销费用，因为

已取得的有限年限无形资产在其估计使用年限内摊销，而商誉不摊销。

自.起2023年12月31日，我们有无形资产，扣除累计摊销后，7.661亿美元，包括

1.04亿美元是善意的。我们有限寿命的无形资产估计的使用寿命从四年到八年不等，

并在发生事件或情况变化表明资产的账面价值时进行减值审查

可能无法恢复。商誉代表收购企业的成本超过可识别净资产的部分，并

以被收购实体的本位币记录。商誉被确认为资产，并进行减值审查

从10月1日起每年一次，当事件和情况表明可能已经发生减值时，每年一次的年度测试之间。

损害测试要求对定性和定量因素进行评估，包括但不限于

商业环境是否发生了重大或不利的变化，可能影响资产和/或价值

现金流量预测或盈利预测的重大或不利变动。这些评估要求管理层作出

判断、假设及估计。截至 2023年12月31日，我们继续相信我们的无形资产和商誉

并没有受损。

近期会计公告

我们在附注中讨论最近的会计公告 2综合财务报表附注

Form 10-K年度报告

第7A项。关于市场风险的定量和定性披露

我们面临的主要市场风险与我们作为投资的普通合伙人或投资顾问的角色有关

基金及其投资公允价值变动的敏感性，包括对管理费的影响，

奖励费、业绩分配和本金投资收入。

虽然我们的投资基金有许多共同的主题，但我们的每一个资产管理资产类别都有自己的主题。

投资及风险管理程序，并须符合我们的整体风险承受能力及理念。我们的投资过程

投资基金涉及全面的尽职调查方法，包括审查股东的声誉，

管理、公司规模和现金流生成的敏感性、业务部门和竞争风险、投资组合匹配、退出

交易团队强调的风险和其他关键因素。关键投资决策须经基金-

一级常务董事，以及投资委员会，通常由一个或多个三个

创始合伙人、一名“部门”主管、一名或多名顾问以及与该项目有关的高级投资专业人员

基金。一旦对投资组合公司进行了投资，我们的基金团队就会密切关注

投资组合公司，一般通过与管理层的频繁接触和收到财务和管理报告。

对基金管理费的影响

管理费只会直接受到市场状况短期变化的影响，影响程度取决于管理费的基础

资产净值或代表永久性价值减值。这些管理费将直接增加(或减少)

按我们在相关基金的投资市值变动的影响比例计算。此外，该协议的条款

与我们的某些套利基金有关的管理协议规定，当

基金投资的总公平市场价值低于其成本。我们管理费的比例是基于

资产净值取决于现有投资基金的数量和类型，以及每个基金生命周期的当前阶段。

对绩效分配的影响

业绩分配反映的收入主要来自我们套利基金的附带权益。在我们对“钥匙”的讨论中

财务措施“和”关键会计政策“，我们披露绩效分配是根据

我们基金的投资估值高于某些回报障碍，并基于

164

应在每个报告日期到期支付给凯雷，就像基金是按当时的公允价值清算一样。公允价值变动

基金的投资可能会对业绩分配产生重大影响，这取决于各自基金的业绩

与其障碍率和相关载体瀑布相比的日期。

下表汇总了总变化10%带来的增量影响，包括我们的合并基金

截至分部的剩余公允价值2023年12月31日关于我们的业绩分配收入：

	10%的增长 总计 剩余 公允价值		10%的降幅 总计 剩余 公允价值
	(百万美元)
全球私募股权投资	$2,702.9		$(1,417.8)
全球信用	189.8		(264.1)
全球投资解决方案	343.7		(352.8)
总计	$3,236.4		$(2,034.7)

这个绩效分配收入的可变性的影响将被绩效分配部分抵消

相关补偿。

对所管理资产的影响

一般来说，我们管理的可赚取手续费的资产不会受到估值变化的影响。然而，总资产

资产管理受到资产净值估值变动的影响。下表显示了剩余的公允价值:

	剩余 公允价值
	(百万美元)
全球私募股权投资	$124,580
全球信用	$171,960
全球投资解决方案	$52,982

汇率风险

我们的投资基金持有以非美元货币计价的投资，这些投资可能受到

美元和非美元货币之间的汇率变动。非美元计价资产

和负债按年终汇率折算，合并业务报表账户折算

按全年有效汇率计算。此外，我们的部分管理费以美国以外的地区计价。

美元货币。我们估计，截至2023年12月31日如果所有外国货币的汇率下降10%

货币兑美元，对本公司截至该年度的综合经营业绩的影响如下

以下是： (A)基金管理费将减少5390万美元；(B)业绩分配将减少37.1美元

(C)本金投资收入将减少290万美元.

利率风险

我们在CLO定期贷款下有义务按可变利率计息。利率变动可能

因此影响利息支付额、未来收益和现金流。CLO定期贷款的利息为

EURIBOR或SOFR加上适用利率。我们并无就该等借款订立任何利率掉期。

根据我们截至2013年12月31日的 2023年12月31日，我们估计与变量相关的利息支出

利率将增加约430万美元如果利率上升一个百分点，

个百分点。

信用风险

我们的某些投资基金持有衍生工具，这些衍生工具包含风险因素，

交易对手无法满足此类协议的条款。此外，本公司须承受信贷风险，

金融机构无法履行其义务。我们通过限制交易对手，

我们与符合既定信贷和资本准则的银行和投资银行签订合同.

165

第八项。财务报表和补充数据

独立注册会计师事务所报告

本公司董事会及董事会成员名单如下：

对财务报表的几点看法

我们已审计所附凯雷集团(本公司)截至12月31日的综合资产负债表，

2023年和2022年，相关的综合业务报表、全面收益、权益和现金流量变动

在截至2023年12月31日的期间内的每一年，以及相关的附注(统称为

“合并财务报表”)。我们认为，合并财务报表在所有重要方面都公平地列报，

本公司于2023年12月31日及2022年12月31日的财务状况，以及#年的经营业绩及现金流

截至2023年12月31日的三年中的每一年，符合美国公认会计

原则。

我们还按照美国上市公司会计监督委员会的标准进行了审计。

(PCAOB)，公司截至2023年12月31日的财务报告内部控制，基于

内部控制--特雷德韦委员会赞助组织委员会发布的综合框架

(2013年框架) 我们2024年2月22日的报告对此发表了毫无保留的意见。

意见基础

这些财务报表由公司管理层负责。我们的责任是表达对

根据我们的审计编制的公司财务报表。我们是一家在PCAOB注册的公共会计师事务所，

根据美国联邦证券法和适用的

美国证券交易委员会和PCAOB的规章制度。

我们是按照PCAOB的标准进行审计的。这些标准要求我们计划和执行

审计以获得对财务报表是否没有重大错报的合理保证，无论是由于

错误或欺诈。我们的审计包括执行程序，以评估财务重大错报的风险

无论是由于错误还是欺诈，以及执行应对这些风险的程序。这些程序包括

对财务报表中有关金额和披露情况的证据进行检验。我们的审计还包括

评估管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评估总体

财务报表的列报。我们相信，我们的审计为我们的观点提供了合理的基础。

关键审计事项

下文所述的关键审计事项是因本期财务报表审计而产生的事项，

已传达或被要求传达给审计委员会，并且：(1)涉及以下账目或披露

对财务报表具有重要意义，以及(2)涉及我们特别具有挑战性的、主观的或复杂的判断。这个

关键审计事项的沟通不会以任何方式改变我们对合并财务报表的意见

作为一个整体，我们不是，通过传达下面的关键审计事项，提供关于关键审计的单独意见

有关事项或与其有关的账目或披露。

166

本金权益法投资的计量，包括应计业绩分配

描述： 物质	截至2023年12月31日，公司投资的账面价值合计为 大约100亿美元。如综合财务报表附注2和附注5所述 报表，对公司本金权益法计量的重要投入 基金投资和应计业绩分配，是管理层估计的 各基金所持投资的公允价值。管理层估计的公允价值 这些基金的投资，包括对私人运营公司股权的投资， 房地产和某些债务头寸，通过应用 注2和5，并使用不可观察到的输入和假设。 审计管理层对某些基金投资的公允价值的估计 重大的不可观察的输入和假设是复杂和判断的，因为这些 投资表现出较高的估计不确定性。
我们是如何解决的 我们的问题是 审计	我们取得了了解，对设计进行了评估，并测试了运行效果 对基金的投资估值过程进行控制。这包括管理层的审查 对评估方法、重要投入和假设的控制 包括在公允价值估计中，以及管理层围绕完整性的审查， 这些估算中使用的数据的准确性和合理性。 我们的审计程序涉及的投资估值样本使用显著 不可观察到的投入包括评估估值方法是否 使用了适当的评估模型，并检验了评估模型的数学准确性。 对于一个投资估值样本，我们得到了管理层的估值模型和 将模型中使用的目标输入与协议或基础原始文档进行比较 由本公司提供。我们评估了某些不可观察到的输入的适当性 和估值模型中使用的假设，通过将它们与基础支持或 可获得的市场数据和评估调整的适当性。我们的程序 根据选定进行测试的投资的性质而有所不同。 例如，对于对私人运营公司股权的某些投资，我们 评估管理层确定公开市场可比性的适当性 公司和类似的交易。对于这些精选的投资，我们还评估了 对选定的未计利息、税项、折旧和利润的收益进行调整 摊销(EBITDA)从可比公司得出的倍数或贴现率 考虑被投资方具体和相关的市场信息。 对于某些投资，我们独立开发了公允价值估计，并得到了 估值专家，使用被投资人和市场信息，并将它们与基金的 公允价值估计。 对于年内出售的投资样本，我们执行了以下程序 评估管理层估计的历史合理性。我们还评估了后续的 事件和交易，并考虑它们是证实了还是矛盾了这一年- 结束预估。

/s/ 安永律师事务所

自2002年以来，我们一直担任该公司的审计师。

弗吉尼亚州泰森斯

2024年2月22日

167

独立注册会计师事务所报告

本公司董事会及董事会成员名单如下：

财务报告内部控制之我见

我们根据标准审计了凯雷集团S截至2023年12月31日的财务报告内部控制

在内部控制中建立--特德威赞助组织委员会发布的综合框架

委员会(2013年框架)(COSO标准)。在我们看来，凯雷集团公司(本公司)总体上

重大方面，根据COSO标准，截至2023年12月31日对财务报告进行有效的内部控制。

我们还按照美国上市公司会计监督委员会的标准进行了审计。

(PCAOB)，公司截至2023年12月31日和2022年12月31日的综合资产负债表，相关的综合

期间内每一年的业务表、全面收益、权益变动和现金流量

截至2023年12月31日，相关说明和我们2024年2月22日的报告表达了无保留意见

在上面。

意见基础

公司管理层负责保持对财务报告的有效内部控制，并负责其

对所附管理层报告中财务报告的内部控制有效性的评估

论财务报告的内部控制。我们的责任是就公司的内部控制发表意见

基于我们审计的财务报告。我们是一家在PCAOB注册的公共会计师事务所，要求

根据美国联邦证券法和适用的规则，独立于公司

美国证券交易委员会和PCAOB的规定。

我们是按照PCAOB的标准进行审计的。这些标准要求我们计划和执行

审计，以获得对财务报告是否保持有效的内部控制的合理保证

物质上的尊重。

我们的审计包括了解财务报告的内部控制，评估材料

存在弱点，根据评估的风险测试和评估内部控制的设计和运行有效性，以及

在这种情况下执行我们认为必要的其他程序。我们相信，我们的审计提供了一个

我们的观点有合理的基础。

财务报告内部控制的定义及局限性

公司财务报告的内部控制是一个旨在为以下方面提供合理保证的过程

财务报告的可靠性和根据一般情况编制对外财务报表

公认的会计原则。公司对财务报告的内部控制包括这些政策和程序

(1)与保持合理详细、准确和公平地反映交易和

对公司资产的处置；(2)提供合理的保证，即交易记录是必要的，以允许

按照公认会计原则编制财务报表，且收据和

公司的支出仅根据管理层和董事的授权进行

公司；以及(3)提供关于防止或及时检测未经授权的获取、使用或

可能对财务报表产生重大影响的公司资产处置。

由于其固有的局限性，财务报告的内部控制可能无法防止或发现错误陈述。另外，

对未来期间的任何有效性评估的预测都有可能出现控制措施不足的风险。

由于条件的变化，或遵守政策或程序的程度可能恶化。

/S/安永律师事务所

弗吉尼亚州泰森斯

2024年2月22日

168

合并资产负债表

(百万美元)

	十二月三十一日，
	2023		2022
资产
现金和现金等价物	$1,440.3		$1,360.7
合并基金持有的现金和现金等价物	346.0		209.0
受限现金	1.8		0.8
企业国库投资	—		20.0
投资，包括应计业绩分配$6,169.9和$7,117.7截至12月31日， 2023和2022，分别	9,955.3		10,767.9
综合基金的投资	7,253.1		6,894.4
联属公司应收账款和其他应收账款净额	691.6		579.4
合并基金的联属公司和其他应收款的应收款，净额	141.0		101.9
固定资产，净额	161.5		139.9
租赁使用权资产，净额	332.2		337.0
存款和其他	70.6		78.4
无形资产，净额	766.1		897.8
递延税项资产	16.5		15.8
总资产	$21,176.0		$21,403.0
负债和权益
债务义务	$2,281.0		$2,271.7
综合基金应付贷款	6,486.5		5,905.2
应付账款、应计费用和其他负债	333.8		369.2
应计薪酬和福利	4,922.2		4,320.9
由于附属公司	275.9		362.5
递延收入	140.3		126.4
递延税项负债	45.3		402.7
综合基金的其他负债	374.4		279.3
租赁负债	488.1		502.9
应计退还债务	44.0		40.9
总负债	15,391.5		14,581.7
承付款和或有事项
普通股，$0.01面值，100,000,000,000授权股份(361,326,172和362,298,650 截至的已发行及已发行股份2023年12月31日和2022年12月31日，分别)	3.6		3.6
额外实收资本	3,403.0		3,138.5
留存收益	2,082.1		3,401.1
累计其他综合损失	(297.3)		(322.2)
合并实体中的非控股权益	593.1		600.3
总股本	5,784.5		6,821.3
负债和权益总额	$21,176.0		$21,403.0

请参阅随附的说明。

凯雷集团。

169

合并业务报表

(百万美元，不包括每股和每股数据)

	截至十二月三十一日止的年度：
	2023		2022		2021
收入
基金管理费	$2,043.2		$2,030.1		$1,667.5
奖励费	93.7		63.7		48.8
投资收益
绩效分配	(88.6)		1,327.5		6,084.6
本金投资收益	133.4		570.5		637.3
总投资收益	44.8		1,898.0		6,721.9
利息和其他收入	212.1		135.9		90.7
综合基金的利息和其他收入	570.1		311.0		253.2
总收入	2,963.9		4,438.7		8,782.1
费用
薪酬和福利
基于现金的薪酬和福利	1,023.7		1,052.0		908.0
基于股权的薪酬	249.1		154.0		163.1
与绩效分配和奖励费用相关的薪酬	1,103.7		719.9		2,961.0
薪酬和福利总额	2,376.5		1,925.9		4,032.1
一般、行政和其他费用	652.1		575.8		431.7
利息	123.8		110.4		113.3
综合基金的利息及其他开支	419.1		211.6		178.5
其他营业外费用	0.2		1.0		1.5
总费用	3,571.7		2,824.7		4,757.1
其他收入(亏损)
综合基金投资净收益(亏损)	6.9		(41.5)		2.5
未计提所得税准备的收入(亏损)	(600.9)		1,572.5		4,027.5
所得税拨备(福利)	(104.2)		287.8		982.3
净收益(亏损)	(496.7)		1,284.7		3,045.2
可归因于合并实体非控股权益的净收入	111.7		59.7		70.5
归属于凯雷集团的净收入（亏损）	$(608.4)		$1,225.0		$2,974.7
归属于凯雷集团的净收入（亏损）每股普通股（见附注 13)
基本信息	$(1.68)		$3.39		$8.37
稀释	$(1.68)		$3.35		$8.20
加权平均普通股
基本信息	361,395,823		361,278,064		355,241,653
稀释	361,395,823		365,707,722		362,574,564

几乎所有的收入都来自本公司的附属公司。参见随附注释。

凯雷集团。

170

综合全面收益表

(百万美元)

 

	截至十二月三十一日止的年度：
	2023		2022		2021
净收益(亏损)	$(496.7)		$1,284.7		$3,045.2
其他综合收益(亏损)，税后净额
外币换算调整，扣除所得税（福利）费用 $10.9, $(16.0)和$1.2在过去几年里二零二三年、二零二二年及二零二一年十二月三十一日，分别	41.7		(107.8)		(56.3)
固定福利计划，净额
当期未实现净收益(亏损)，扣除所得税(福利)费用后的净额 $(1.3), $4.6和$2.9在过去几年里二零二三年、二零二二年及二零二一年十二月三十一日, 分别	(3.9)		14.5		9.5
减去：所包括期间内未确认收益的重新分类调整 在基本薪酬费用中，扣除所得税(福利)费用后的$(0.1), $0.3和$0.7在过去几年里二零二三年、二零二二年及二零二一年十二月三十一日, 分别	(0.3)		1.0		2.1
其他全面收益(亏损)	37.5		(92.3)		(44.7)
综合收益(亏损)	(459.2)		1,192.4		3,000.5
合并实体非控股权益应占全面收益	124.3		42.1		64.6
可归因于凯雷集团的全面收益(亏损)	$(583.5)		$1,150.3		$2,935.9

请参阅随附的说明。

凯雷集团。

171

合并权益变动表

(以百万为单位的美元和股票)

	普普通通 股票		普普通通 库存		其他内容 实收资本		保留 收益 (赤字)		累计 其他 全面 收入(亏损)		非控制性 在以下方面的权益 已整合 实体		总计 权益
2020年12月31日余额	353.5		$3.5		$2,546.2		$348.2		$(208.7)		$241.0		$2,930.2
回购股份	(3.2)		—		—		(161.8)		—		—		(161.8)
基于股权的薪酬	—		0.1		166.6		—		—		—		166.7
为基于股权的奖励而发行的股票	5.0		—		—		—		—		—		—
为分配业绩而发行的股票	0.1		—		4.8		—		—		—		4.8
投稿	—		—		—		—		—		216.2		216.2
股息和分配	—		—		—		(355.8)		—		(94.6)		(450.4)
净收入	—		—		—		2,974.7		—		70.5		3,045.2
货币换算调整	—		—		—		—		(50.4)		(5.9)		(56.3)
固定福利计划，净额	—		—		—		—		11.6		—		11.6
2021年12月31日的余额	355.4		$3.6		$2,717.6		$2,805.3		$(247.5)		$427.2		$5,706.2
回购股份	(5.0)		$—		$—		$(185.6)		$—		$—		$(185.6)
基于股权的薪酬	—		—		162.5		—		—		—		162.5
为基于股权的奖励而发行的股票	6.2		—		—		—		—		—		—
为分配业绩而发行的股票	0.9		—		38.9		—		—		—		38.9
与收购CBAM有关的已发行股份	4.2		—		194.5		—		—		—		194.5
与收购有关的已发行股份 阿宾沃斯	0.6		—		25.0		—		—		—		25.0
投稿	—		—		—		—		—		391.2		391.2
股息和分配	—		—		—		(443.6)		—		(216.8)		(660.4)
净收入	—		—		—		1,225.0		—		59.7		1,284.7
合并后实体的解除合并	—		—		—		—		—		(47.6)		(47.6)
与收购相关的非控制性权益 阿宾沃斯的	—		—		—		—		—		4.2		4.2
货币换算调整	—		—		—		—		(90.2)		(17.6)		(107.8)
固定福利计划，净额	—		—		—		—		15.5		—		15.5
2022年12月31日的余额	362.3		$3.6		$3,138.5		$3,401.1		$(322.2)		$600.3		$6,821.3
回购股份	(6.5)		—		—		(203.5)		—		—		(203.5)
基于股权的薪酬	—		—		255.1		—		—		—		255.1
为基于股权的奖励而发行的股票	5.5		—		—		—		—		—		—
某些股权的股息等价权-- 以奖励为基础	—		—		9.4		(9.4)		—		—		—
投稿	—		—		—		—		—		177.0		177.0
股息和分配	—		—		—		(497.7)		—		(139.7)		(637.4)
净收入	—		—		—		(608.4)		—		111.7		(496.7)
合并实体的解除合并	—		—		—		—		—		(168.8)		(168.8)
货币换算调整	—		—		—		—		29.1		12.6		41.7
固定福利计划，净额	—		—		—		—		(4.2)		—		(4.2)
2023年12月31日的余额	361.3		$3.6		$3,403.0		$2,082.1		$(297.3)		$593.1		$5,784.5

请参阅随附的说明。

凯雷集团。

172

	截至十二月三十一日止的年度：
	2023		2022		2021
经营活动的现金流
净收益(亏损)	$(496.7)		$1,284.7		$3,045.2
将净收入与经营活动的现金流量净额进行调整：
折旧及摊销	180.6		147.4		52.0
使用权资产减值，扣除经纪费	—		—		24.8
基于股权的薪酬	249.1		154.0		163.1
非现金业绩分配和奖励费，净额	1,572.8		393.6		(1,670.7)
非现金本金投资（收益）损失	(123.9)		(553.4)		(618.5)
其他非现金数额	23.8		(10.3)		29.1
合并基金相关：
合并基金投资的已实现/未实现（收益）损失	(246.9)		408.1		(76.6)
合并基金应付贷款已实现/未实现（收益）损失	240.0		(366.6)		74.1
合并基金购买投资	(3,084.7)		(3,826.2)		(5,407.0)
合并基金出售和结算投资的收益	2,348.8		2,860.4		4,888.7
非现金利息收入净额	(27.2)		(12.1)		(11.8)
合并基金持有的现金及现金等价物的变动	(171.8)		(61.0)		30.3
合并基金持有的其他应收款的变化	(30.1)		19.3		(45.7)
合并基金持有的其他负债的变动	97.1		(336.8)		115.6
合并基金的其他非现金金额	—		0.1		—
购买投资	(301.2)		(629.9)		(276.7)
出售投资所得收益	472.2		474.9		668.4
或有对价的支付	(68.6)		(5.7)		(48.0)
递延税金变动，净额	(368.7)		(73.2)		508.4
关联公司和其他应收账款的到期变更	(33.4)		(82.5)		(25.7)
存款及其他项目的变动	6.3		(11.8)		(12.5)
应付帐款、应计费用和其他负债的变动	(33.2)		(14.3)		105.7
应计报酬和福利的变动	10.6		(135.4)		239.0
因附属公司而发生的变化	(14.5)		1.7		0.2
租赁使用权资产和租赁负债变动	(10.8)		(8.8)		4.5
递延收入变动	15.3		4.5		35.1
经营活动提供(用于)的现金净额	204.9		(379.3)		1,791.0
投资活动产生的现金流
购买企业国库投资	(187.3)		(69.6)		—
企业国库投资收益	210.3		50.0		—
固定资产购置额，净额	(66.6)		(40.6)		(41.4)
购买Abingworth，扣除所获得的现金	—		(150.2)		—
购买CBAM无形资产和投资	—		(618.4)		—
出售MRE的收益，扣除出售的现金	—		—		5.9
出售巴西管理实体的收益，扣除出售的现金	—		—		3.3
用于投资活动的现金净额	(43.6)		(828.8)		(32.2)

凯雷集团。

合并现金流量表

(百万美元)

173

	截至十二月三十一日止的年度：
	2023		2022		2021
融资活动产生的现金流
信贷安排下的借款	—		—		70.0
信贷安排项下的还款	—		—		(70.0)
发行：4.625%2061年到期的次级票据，扣除融资成本	—		—		484.1
回购3.875%2023年到期的优先票据	—		—		(259.9)
CLO借款收益，扣除融资成本	12.0		73.2		111.7
CLO借款的偿付	(17.2)		(16.7)		(232.5)
综合基金应付贷款借款净额	700.6		624.2		182.9
或有对价的支付	—		—		(0.1)
向普通股股东分红	(497.7)		(443.6)		(355.8)
支付凯雷控股单位的递延代价	(68.8)		(68.8)		(68.8)
非控股权益持有人之供款	177.0		391.2		216.2
对非控股股东的分配	(139.7)		(216.8)		(94.6)
为业绩分配而发行的普通股	—		38.9		4.8
回购普通股	(203.5)		(185.6)		(161.8)
应收/应付附属公司融资活动款项的变化	(62.3)		(81.2)		(68.7)
融资活动提供的现金净额(用于)	(99.6)		114.8		(242.5)
外汇汇率变动的影响	18.9		(20.3)		(30.8)
增加(减少)现金、现金等价物和限制性现金	80.6		(1,113.6)		1,485.5
期初现金、现金等价物和限制性现金	1,361.5		2,475.1		989.6
现金、现金等价物和受限现金，期末	$1,442.1		$1,361.5		$2,475.1
补充现金披露
支付利息的现金	$91.8		$91.5		$92.7
缴纳所得税的现金	$250.1		$402.1		$402.6
补充非现金披露
发行与收购CBAM和Abingworth相关的普通股	$—		$219.5		$—
取消合并基金的净资产影响	$(110.4)		$(47.7)		$(34.4)
现金、现金等价物和受限现金的对账，期末：
现金和现金等价物	$1,440.3		$1,360.7		$2,469.5
受限现金	1.8		0.8		5.6
现金总额、现金等价物和受限现金，期末	$1,442.1		$1,361.5		$2,475.1
合并基金持有的现金和现金等价物	$346.0		$209.0		$147.8

请参阅随附的说明。

凯雷集团。

合并现金流量表

(百万美元)

174

1.陈述的组织和依据

凯雷是世界上最大的全球投资公司之一，将私人资本部署到其业务和

通过以下方式进行运营三可报告的细分市场：全球私募股权、全球信贷和全球投资

解决方案(请参阅备注16)。在全球私募股权领域，凯雷为收购、增长、房地产、基础设施和

自然资源基金。全球信贷部门的主要重点领域是流动信贷、私人信贷、实物资产

信贷，以及其他信贷，如保险解决方案，平台倡议和资本市场。全球投资解决方案

细分市场通过二次购买和融资为投资者和客户提供投资机会和资源

现有投资组合、有管理的共同投资计划和主要基金投资。凯雷通常担任将军

合伙人、投资经理或抵押品经理，就这些资产做出日常投资决策

产品。

陈述的基础

随附的财务报表包括本公司及其合并子公司的账目。在……里面

此外，由公司管理的某些凯雷关联基金、相关共同投资实体和某些CLO

(统称为“综合基金”)已在所附财务报表中根据

美国普遍接受的会计原则(“美国公认会计原则”)，如附注所述2。合并后的

合并基金通常对资产、负债和现金流有总体影响，对净额一般没有影响。

本公司应占收入。综合基金其他投资者的经济所有权权益为

在所附合并财务报表中反映为合并实体的非控股权益(见附注

2).

2.主要会计政策摘要

合并原则

该公司通过多数表决权权益或作为主要实体合并其控制的所有实体

可变利益实体受益人(“可变利益实体”).

本公司评估(1)是否持有某实体的可变权益，(2)该实体是否为VIE，以及(3)

该公司的参与是否会使其成为主要受益者。在评估公司是否持有

浮动利息、费用(包括管理费、奖励费和绩效分配)

与所提供的服务水平相称，并且公司在实体中没有其他经济利益

这将吸收实体预期损失或回报的微不足道的数额，不被视为可变

兴趣。公司考虑所有经济利益，包括间接利益，以确定费用是否被视为

可变利息。

对于本公司持有可变权益的实体，本公司确定这些实体中的每一个

是否符合VIE的条件，如果是，无论公司是否为主要受益者。对实体是否为

VIE通常是定性的，这需要判断。这些判决包括：(A)确定是否

有风险的股权投资足以使实体在不增加附属资金的情况下为其活动提供资金

支持，(B)评估股权持有人作为一个群体是否能够作出对经济有重大影响的决定

实体的业绩；(C)确定是否应汇总两个或更多当事人的股权权益；和(D)

确定股权投资者是否对其承担的吸收损失的义务或权利拥有相应的投票权

接收来自实体的退货。

对于被确定为VIE的实体，公司合并其认为是VIE的实体

主要受益人。主要受益人被定义为具有(A)指导活动的权力的可变利益持有人

对实体的经济业绩有最重大影响的VIE，以及(B)承担实体的损失的义务

或从实体获得可能对VIE具有重大意义的利益的权利。在评估是否有

公司是主要受益人，公司评估其在直接或间接持有的实体中的经济利益

由本公司提供。

自.起 2023年12月31日, 综合资产负债表中反映的综合投资企业的资产和负债

是$7.8十亿 和 $6.9十亿，分别为。截至2022年12月31日，合并VIE的资产和负债

凯雷集团。

合并财务报表附注

175

反映在综合资产负债表中的是$7.21000亿美元 和 $6.21000亿美元，分别为。但在

至于VIE的综合资产，综合VIE负债的持有人一般对本公司并无追索权。

公司的综合基金主要是CLO，这些CLO是VIE，发放由

主要由贷款或结构性债务组成的多元化抵押品资产组合。作为管理抵押品的交换条件

对于CLO，公司赚取投资管理费，在某些情况下包括从属管理费和

或有奖励费用。在公司合并CLO的情况下(主要是因为保留的权益

对CLO意义重大)，这些管理费和或有激励费作为公司间费用已被取消

交易记录。自.起 2023年12月31日，本公司持有 $138.4百万 在这些CLO中的投资，代表其

最大的损失风险。公司在这些CLO中的投资一般从属于实体中的其他权益

并使本公司有权按比例从实体获得剩余现金流的一部分(如有)。CLO的投资者

对于CLO结构中遭受的任何损失，本公司没有追索权。本公司的综合基金亦

将某些投资基金计入我们的全球私募股权部门，由于

提供融资以过渡投资购买的公司。自.起2023年12月31日，本公司持有$309.9万的

来自这些投资基金的应收票据，代表其最大应收账款K的损失。公司的综合基金

还包括我们的全球信贷和全球投资解决方案部门中的某些基金，这些基金被合并入账

由于本公司透过C公司对坚韧的投资(见

注5)。

不符合VIE资格的实体通常被评估合并为有投票权的利益实体。在投票过程中

根据权益实体模式，本公司通过拥有多数表决权的权益合并其控制的实体。

所有重大的实体间交易和合并实体的余额均已注销。

对未合并的可变利息实体的投资

本公司于若干可变权益实体持有可变权益，而该等可变权益实体并未综合入账，因为本公司并非

主要受益人，包括其对某些信贷工具和某些AlpInvest工具的投资，以及其战略

投资NGP管理公司。（“NGP管理”，连同其附属公司，“NGP”）)。参考

注意事项5有关NGP策略投资的资料。本公司与该等实体的参与形式为

直接或间接股权及费用安排。最大损失风险是指已确认的资产损失

本公司就其于该等未综合入账实体之可变权益作出之披露。 本公司确认的资产

与公司在这些非合并可变权益实体中的可变权益相关的合并资产负债表如下:

	截至12月31日，
	2023		2022
	(百万美元)
投资	$1,118.4		$1,124.0
应计业绩分配款	492.3		406.0
管理费应收款项	65.1		49.6
总计	$1,675.8		$1,579.6

这些金额代表了公司截至2020年12月31日与未合并可变权益实体相关的最大损失风险。

2023年12月31日和2022.

会计基础

所附财务报表是根据美国公认会计准则编制的。管理层已确定

就财务报告而言，该公司的基金是符合美国公认会计原则的投资公司。美国公认会计准则

投资公司要求投资以估计公允价值和未实现的收益和/或损失记录在

投资的公允价值在经营报表中按当期确认。此外，这些基金不会

合并他们拥有多数股权和控制的投资(“投资组合公司”)。在准备这些文件时

在合并财务报表中，本公司保留了对基金的专门会计处理。

综合基金持有的所有投资及发行的票据均按估计公允价值列报于

公司的综合资产负债表。综合基金利息及其他收入、利息支出及其他

凯雷集团。

合并财务报表附注

176

综合基金的费用和综合基金的投资净收益(亏损)计入公司的

合并经营报表。

预算的使用

按照美国公认会计原则编制财务报表要求管理层作出假设，并

影响在#年日报告的资产和负债额以及或有资产和负债披露的估计数

本报告所述期间的财务报表和报告的收入和支出数额。管理层的

估计是基于历史经验和其他因素，包括管理层对未来事件的预期

认为在这种情况下是合理的。它还要求管理人员在申请过程中做出判断

公司的会计政策。关于投资及其所产生的估值的假设和估计

对绩效分配和奖励费用的影响涉及更高程度的判断力和复杂性，这些

假设和估计可能会对合并财务报表及其对业绩的影响产生重大影响

分配和奖励费用。实际结果可能与这些估计不同，这种差异可能是实质性的。

企业合并

本公司采用收购会计方法对企业合并进行会计核算，在这种情况下，

收购的收购价格分配给收购的资产和承担的负债，使用由

自收购之日起进行管理。作为转移的对价要素的或有对价义务包括

自收购日起确认为被收购企业转让的公允价值的一部分。收购-

与企业合并相关产生的成本在发生时计入费用。

收入确认

本公司根据ASC 606确认收入，与客户签订合同的收入。收入是

当公司将承诺的商品或服务转让给客户时，确认的金额反映了

该公司希望有权获得该等商品或服务。ASC 606包括五步框架

这要求实体：(I)确定与客户的合同(S)，其中包括评估

它将有权获得的对价，以换取转让给客户的货物或服务，(Ii)确定

合同中的履行义务，(Iii)确定交易价格，(Iv)将交易价格分配给

于合约中的履约责任;及（v）于实体履行履约责任时确认收入。

本公司对表现分配进行会计处理，表现分配代表来自基金的基于表现的资本分配

有限合伙人向本公司（俗称“附带权益”），作为金融资产范围内的收益，

ASC 323，投资--权益法和合资企业，因此不在ASC 606的范围内。根据

ASC 323，本公司记录权益法收入（损失）作为投资收益的组成部分，根据其变化，

按比例对投资基金净资产提出的索赔，包括业绩分配，假设投资基金

根据每个基金的管理协定，截至每个报告日已清算的基金。见附注5 了解更多有关

投资和投资收入的组成部分。不符合基于绩效的定义的绩效费

资本分配属于ASC 606的范围，并包含在合并运营报表中的激励费用中。

未实现业绩收入的计算利用了基金基础投资的投资估值，

使用公司估值小组编制的政策、方法和模板得出，如 注意事项

4公允价值计量。

虽然在合同安排中确定谁是客户将根据合同逐一确定，

在此基础上，客户一般会为本公司的重大投资基金管理和咨询合同。

客户的决定影响公司对合同成本会计的分析。

基金管理费

本公司向其持有普通合伙人权益的基金或基金或某些基金提供管理服务

与其有投资咨询或投资管理协议的投资组合公司。本公司考虑

履约义务在其合同中以其资金予以承诺提供(或安排第三方提供)

与基金的管理、政策和运作有关的投资管理服务。

由于涉及本公司提供投资管理服务的履约义务，本公司

通常在提供服务时随着时间的推移履行这一履行义务，因为资金同时收到和

凯雷集团。

合并财务报表附注

177

在公司执行服务时享受所提供的福利。交易价格是对价金额

作为将承诺的服务转移到基金的交换，该公司预计将有权获得。管理费

每一份投资管理合同在合同期内赚取的收入代表可变对价，因为

对价本公司有权根据管理费基础的波动而变化，例如资金净值

资产价值(“资产净值”)或管理资产(“资产管理”)。鉴于管理费的基础是受市场影响的

不受公司影响的因素，管理费受到限制，因此对未来期间的估计

管理费一般不包括在交易价格中。为投资管理确认的收入

提供的服务通常是在期末确定的数额，因为那时不确定

期间已解决。

对于全球私募股权部门的封闭式套利基金，管理费通常在1.0%至2.0%

基金承诺期内有限合伙人的资本承诺。对于全局信用中的封闭式结转资金

分部，管理费 通常范围从1.0%至2.0%有限合伙人的投资资本。在到期后或

在投资期终止时，管理费一般以投资资本的成本或公允价值中较低者为准。

而收取的费率也可能会降低。对于某些单独管理的帐户，这些条款可能会有所不同，期限较长

基金等封闭式基金。公司将在指定的时间段内收取管理费，即

大体上十年从最初的结束日期开始，或在某些情况下，从最终结束日期开始，但这样的终止日期

在某些有限的情况下可以更早，如果延长为连续的一-年份句号，通常最大值为

的两年。视投资咨询或投资管理及相关协议的合同条款而定，

这些费用通常被称为每半年预付一次，并被确认为在随后的六月份句号。

对于某些期限较长的套利基金和某些其他封闭式基金，管理费在有效期内称为季度管理费。

这些资金。

在全球信贷部分，对于CLO和其他结构性产品，管理费通常在

0.4%至0.5%基于CLO中的资产面值总额或票据本金总额，以及

根据条款，一般每季度应缴欠款，并在各自的期间内确认。CLO的管理费

其他结构性产品受契约和抵押品管理协议的约束。公司将收到

CLO的管理费一般五至十年发行后，包括CLO赎回日期后直至所有

符合条件的资产被处置，或者抵押品管理人可以酌情免除费用。管理费：

业务发展公司每季度应支付欠款，年利率从1.0%管理下的资本

至1.5%总资产，不包括现金和现金等价物。凯雷战术私人信贷的管理费(“中国交投”)

每月到期拖欠，按年率计算1.0%CTAC的资产净值的月末价值。凯雷航空

合伙人的基金根据特定基金的策略有不同的管理费安排。在.之下

战略咨询服务协议，公司赚取经常性管理费根据坚韧的

一般账户资产，根据坚韧公司的总体盈利能力在商定的范围内进行调整，应

每季度拖欠一次。全球信贷部门的托管账户有不同的管理费安排

取决于特定客户的策略。

公司在全球投资解决方案部门的套利基金工具的管理费一般在

从…0.25%至1.5%在相关基金的承诺费期间，该工具的资本承诺。紧随其后的是

承诺费期满后，管理费一般由0.25%至1.5% oN(I)投资净额

资本，(2)投资资本的成本或资产净值中的较低者，或(3)未实现投资的资产净值。

Global Investment Solutions Carry基金工具的管理费一般每季度提前支付，

在相关季度内确认。CAPM的投资顾问有权每月获得相当于

1.25%按年率计算基金截至当月最后一天的资产净值。

这个公司还为投资组合公司提供交易咨询和投资组合咨询服务，以及

由单独的合同协议涵盖，确认这些服务的费用时

令人满意，收集是合理的保证。本公司一般须抵销其基金管理费收入

交易和咨询费收入的一个百分比，称为“回扣抵消”，即大体上100%.

本公司还确认本公司贷款辛迪加和资本市场业务凯雷的承销费

全球资本市场。基金管理费包括交易和投资组合咨询费，以及资本市场费。

的$68.6百万, $106.2百万和$90.7百万为截至2023年、2022年和2021年12月31日的年度，分别为净额

在各自的合作伙伴协议中定义的返点抵消。

凯雷集团。

合并财务报表附注

178

基金管理费不包括报销公司代表公司支付的任何合伙费用

根据有限合伙协议的凯雷基金，包括与追求实际、建议或

未完成投资、专业费用、与收购、持有和处置有关的费用

投资和其他基金管理费。对于公司为投资安排的专业费用

关于资金，公司的结论是，其承诺的性质是安排提供服务，它不控制

第三方在将服务转移给客户之前提供的服务。因此，该公司得出结论，它是在采取行动

以特工的身份。因此，代表投资基金支付的这些专业费用的偿还额为

在合并业务报表中以净额列报一般费用、行政费用和其他费用。

公司还产生一定的费用，主要是员工差旅和娱乐费、员工薪酬

和系统费用，它从投资基金得到与其业绩义务有关的偿还

提供投资和管理服务。对于可报销的差旅、补偿和系统费用，公司

结论是，它控制着员工提供的服务和用于开发适用系统的资源，以便在

被转给客户，因此是本金。因此，对这些费用的报销由

公司管理该基金的有限合伙企业是按毛利和其他收入列报的

合并业务报表和一般费用、行政费用和其他费用或按现金计算

合并经营报表中的薪酬和福利支出。

奖励费

在c中与其某些全球信贷基金的管理合同有关，该公司还有权

当所管理资产的回报超过某些基准回报或

其他绩效目标。在这种安排中，奖励费用在业绩基准达到

已实现。奖励费用是可变的对价，因为它们取决于投资工具是否达到规定的

投资回报障碍。投资回报极易受本公司影响以外的市场因素影响。

因此，激励费用受到限制，直到所有不确定性都得到解决。对未来期间奖励费用的估计为

通常不包括在交易价格中，因为这些估计受到限制。奖励费用的成交价

通常是在与之相关的每个会计期间结束时确定的金额，因为当

这段时间的不确定性得到了解决，因为这些费用不会受到追回的影响。

投资收益(亏损)，包括业绩分配

投资收益(亏损)是指公司股权产生的未实现和已实现的损益

方法投资，包括任何相关的普通合伙人业绩分配，以及其他本金投资；

包括CLO。

一般合伙人业绩分配包括从某些基金中分配利润，这些基金是

公司有权(通常称为附带权益)。对于全球私募股权和全球基金中的封闭式套利基金

信贷部分，本公司一般有权获得20%分配(或大约2%至12.5%对于全球大多数人来说

投资解决方案分部将净已实现收入或收益作为附带权益返还

投资资本、优先收益的配置一般7%至9%和退还某些基金成本(一般受

基金有限合伙协议中规定的追赶条款)。这些条款在较长期的基金上可能会有所不同，

信贷基金和外部共同投资工具。附带利息于基金投资增值时确认

超过各自合伙协议中规定的某些回报障碍的价值。公司确认收入

根据《基金伙伴关系协定》，

每一期间结束时，如同基金在该日终止一样。因此，确认为投资收入的金额

业绩分配反映了公司在相关基金基础投资的收益和损失中所占的份额

按其当时公平值相对于上一期间结束时之公平值计量。由于固有的

由于存在不确定性，这些估计值可能与在市场上使用的价值存在很大差异。

该等投资已存在，而该差额可能属重大的合理可能性。

附带权益最终在下列情况下实现：（i）相关投资被有利可图地处置，（ii）某些成本

由有限合伙人承担的投资者已得到报销，(Iii)基金的累计回报是否超过优先股

及(Iv)本公司已决定向有限合伙人投资者收取套利而非退还额外资本。

如果基金的投资价值，

低于一定水平。当基金投资的公允价值保持不变或低于某些回报障碍时，

以前确认的业绩分配额被冲销。在所有情况下，在这方面对每个基金都单独考虑，

凯雷集团。

合并财务报表附注

179

对于一个给定的基金，业绩分配在基金的生命周期内永远不会是负的。如果在假设的清算时，

基金的投资按当时的公允价值计算，以前确认和分配的附带权益将被要求

如果被归还，则为潜在的归还义务确定一项负债。自.起2023年12月31日和2022年12月31日、The Company

已经积累了$44.0百万和$40.9百万，分别用于回馈义务。

本金投资收益(亏损)在公司赎回全部或部分投资时或在以下情况下实现

公司收到或到期的现金收入，如股息或分配。未实现本金投资收益(亏损)

来自公司在被投资人未实现收益中的比例份额的结果，包括

基础投资，以及在投资变现时未实现收益(亏损)的冲销。因为它与

公司对NGP的投资(见附注5)，本金投资收益包括基础的相关摊销

本公司投资的账面价值与本公司所占基础净资产的差额

被投资方，以及与公司提供的补偿安排有关的补偿费用

其权益法被投资人的员工。

利息收入

利息收入在赚取时确认。代表非投资级实益权益的债务证券

在证券化中，有效收益率是根据证券的估计现金流确定的。有效汇率的变化

这些证券由于估计现金流的变化而产生的收益在预期的基础上确认为利息调整。

未来期间的收入。本公司赚取的利息收入计入利息和其他收入中

合并经营报表。综合基金的利息收入为$512.4百万, $282.3百万和

$231.3百万为截至2023年、2022年和2021年12月31日的年度，并包括在利息和其他

所附合并业务表中合并基金的收入。

信贷损失

本公司根据报告日期所持有的金融资产的所有预期信贷损失计量

ASC 326， 金融工具--信贷损失根据历史经验、现实条件和合理选择

可支持的预测。本公司评估其应收账款的催收风险特征

分支机构平衡到以下池应收款：

•应收可报销基金费用，

•应收管理费，

•应收奖励费用，

•应收交易手续费，

•投资组合费用应收账款，以及

•应收票据。

公司一般使用历史信用损失信息或贴现现金流来计算预期

每个池的信用损失。本公司的应收账款主要来自其投资基金，这些资金的风险较低

基于公司历史经验的信用损失。历史信用损失数据可能会根据当前条件和

合理和可支持的预测，包括公司基于流动资金的短期变现预期

关联投资基金。

薪酬和福利

基于现金的薪酬和福利-以现金为基础的薪酬和福利包括工资、奖金

(酌情奖励和保证金额)、绩效薪酬安排和支付给凯雷的福利

员工。奖金在与之相关的服务期内累加。

基于股权的薪酬 -与发放基于股权的奖励有关的薪酬支出按

授予日的公允价值。在未来服务期内授予的奖励的薪酬支出在

以直线为基础的相关服务期。不需要未来服务的奖励的补偿费用为

立刻被认出来了。现金结算的基于股权的奖励被归类为负债，并在每个年末重新计量

报告期。包含绩效条件的奖励的薪酬费用在可能的情况下确认

表演条件将是达到。包含市场条件的奖励的薪酬费用是基于

在授予日的公允价值中，考虑到市场状况将达到的概率，并在

按直线计算的必要服务期。

凯雷集团。

合并财务报表附注

180

某些基于股权的奖励包含股息等价权，这些权利受相同条款和条件的约束，

包括在归属和和解方面，适用于相关裁决。股息等价物计入

在宣布股息时将留存收益重新归类为额外实收资本，但不会导致

递增的薪酬费用。

发放给非雇员的基于股权的奖励一般被确认为一般、行政和其他费用，

除非它们被确认为公司权益法收益的一部分，因为它们是发给员工的

权益法被投资人。

公司确认基于股权的奖励在其发生期间被没收，这是对之前

根据服务和/或绩效条件授予奖励的已确认薪酬支出.减少了

补偿费用是根据在此期间被没收的具体赔偿金确定的。此外，该公司

在合并经营报表中将所有超额税收优惠和不足确认为所得税优惠或费用.

对于因市场原因而被没收的具有市场条件(例如，达到某些股价关口)的奖励

未达到条件的，相关股权补偿费用不转回。

与绩效分配和奖励费用相关的薪酬 –部分绩效分配和

奖励费以及某些其他利益收入应归功于公司的员工和顾问。这些金额是

在补偿费用中系统合理地核算为利润分享利益，并与

确认相关的业绩分配和奖励费用收入，并在支付之前确认为

应计补偿和福利负债。该负债的计量假设是假设

联营基金截至计量日期的标的投资。因此，在业绩分配发生逆转时

或者奖励费用收入，相关的薪酬费用，如果有的话，也是倒回的。因为任何归属要求都会被加速

一旦实现，在根据假设记录负债时，服务期不被视为实质性

清算价值。自.起2023年12月31日和2022年12月31日，公司已记录了一项负债$4.3十亿和$3.6十亿,

分别与应支付给员工和顾问的应计业绩分配和奖励费用部分有关，

分别列入所附合并资产负债表的应计报酬和福利.

2021年10月，公司启动了一项计划，根据该计划，公司可酌情20%的

超过门槛金额的已实现绩效分配相关补偿可以在新发行的完全既得利益的情况下分配

公司普通股的股份。根据该计划发行的股票计入业绩分配和

奖励费用与薪酬相关，不会导致薪酬支出的增量。该公司已决定

根据本方案暂停股票发行。

所得税

凯雷集团是一家为美国联邦所得税目的成立的公司，因此受美国联邦、州

和地方企业所得税。该公司的税务立场受到美国联邦、州、地方

和外国税务机关。

本公司采用资产负债法核算所得税，这要求确认

已列入财务报表的事件的预期未来后果的递延税项资产和负债

报表或纳税申报单。在这种方法下，递延税项资产和负债是根据下列差额确定的

年内采用现行税率的财务报表报告及资产和负债的计税基础

这种差异有望逆转。确认税率变动对递延税项资产和负债的影响。

在所得税准备变动期间。此外，递延税项资产确认为预期的

实现可用净营业亏损和税额抵免结转。估值津贴记录在公司的

当递延税项资产“很有可能”不会变现时，指递延税项资产总额。在评估可实现性时

在公司的递延税项资产中，所有证据，无论是正面的还是负面的，都要进行评估。本分析中考虑的项目

包括挽回损失的能力、扭转暂时的差异、税务筹划策略和对未来的预期

收入。本公司对其递延税项资产的估值准备评估进行会计处理，而不考虑

公司未来潜在的公司替代最低税(“CAMT”)地位。最后，本公司负责以下方面的税项

已发生的全球无形低税收入(“GILTI”)，因此没有记录与GILTI有关的递延税款

外国子公司。

 

根据美国所得税公认会计原则，要确认的税收优惠金额是

很有可能“在检查后得到支持”。该公司分析了其在美国所有联邦、州、

凯雷集团。

合并财务报表附注

181

要求提交所得税申报单的本地和外国税务管辖区，以及这些地区的所有开放纳税年度

司法管辖区。如果根据这一分析，公司确定存在税务状况的不确定性，则负债为

已设立，计入合并财务中的应付帐款、应计费用和其他负债

发言。本公司确认与未确认税务头寸有关的应计利息和罚款

所得税。如果确认，未确认的税收头寸的全部金额将作为准备金的减少额入账

个人所得税。

非控制性权益

于综合实体之非控股权益指由下列人士持有之综合实体权益部分：

第三方投资者。这些权益根据本报告所述期间发生的普通合伙人分配款进行调整。任何

附属公司的拥有权变动而控股财务权益保留，则入账列作权益交易

控制性和非控制性利益之间的关系。与所有权变更有关的交易费用

附属公司的负债列作权益直接支销。

普通股每股收益

公司根据ASC 260计算每股普通股收益， 每股收益。基本盈利

每股普通股净收益（亏损）除以本公司普通股净收益（亏损）计算。

本期发行在外的普通股加权平均数。每股普通股摊薄收益反映了

假设转换所有稀释性证券。本公司采用库藏股法确定稀释性

加权平均普通股发行在外的某些股权为基础的补偿奖励.对于某些基于

包含业绩或市场条件的补偿奖励，或有可发行普通股的数量为

包括在稀释每股普通股盈利的基础上的普通股数量，如果有，将根据发行

倘报告期末为或然期间期末，且结果具摊薄影响，则奖励之条款。

金融工具的公允价值

本公司管理及投资（及于若干情况下合并）的相关实体主要为

投资公司按估计公允价值将其投资入账。

ASC主题820下的公允价值计量会计指南， 公允价值计量(“ASC 820”)，

建立分级披露框架，对用于衡量金融市场价格的投入的可观测性进行排名

按公允价值计价的票据。投入的可观测性受到许多因素的影响，包括金融的类型

金融工具、金融工具特有的特征和市场状况，包括是否存在和

市场参与者之间交易的透明度。具有现成报价的金融工具，或

哪个公允价值可以从活跃市场的报价中衡量，一般都会有更高的市场价格

在确定公允价值时采用可观察性和较小程度的判断力。

按公允价值计量和报告的金融工具根据可观察性进行分类和披露

在确定公允价值时使用的投入如下：

I级-对估值方法的投入是对相同工具在活跃市场上的报价，如

报告日期的日期。这类金融工具的类型包括股票等不受限制的证券。

以及在活跃市场上市的衍生品。本公司不会调整这些工具的报价，即使在

公司持有大量头寸的情况下，出售可能合理地影响报价。

II级-对估值方法的投入不是活跃市场的报价，而是直接

或截至报告日期可间接观察到的。这一类别的金融工具类型包括流动性较差的

和在活跃市场上市的受限制证券，在活跃市场以外交易的证券，政府和机构

证券和某些场外衍生品，其中公允价值是基于可观察到的投入。

第三级-估值方法的投入是不可观察的，对整体公允价值计量具有重要意义。

确定公允价值的投入需要大量的管理层判断或估计。这些类型的

这类金融工具包括对私人持股实体的投资、非投资级剩余

证券化、贷款抵押债券和某些场外衍生品的权益，而公允价值

是基于不可观察到的输入。

凯雷集团。

合并财务报表附注

182

在某些情况下，用于计量公允价值的投入可能属于公允价值等级的不同级别。在这样的情况下

在某些情况下，确定公允价值层次中的哪个类别适合任何给定的金融工具是

以对公允价值计量有重要意义的最低投入水平为基础。本公司对本公司

对整个公允价值计量的特定投入的重要性需要进行判断，并考虑特定于

金融工具。

在某些情况下，债务证券和股权证券(包括公司国库投资)以价格为基础进行估值。

由信誉良好的交易商或定价服务提供的市场参与者之间的有序交易。在确定

对于特定投资的价值，定价服务可以使用关于此类投资的交易的某些信息，

交易商的报价，定价矩阵，可比投资的市场交易，以及

投资。

在没有可观察到的市场价格的情况下，公司使用以下方法对其投资和基金的投资进行估值

在一致的基础上应用估值方法。对于一些投资来说，市场活跃度可能很低。管理层的

然后，公允价值的确定是基于在该情况下可获得的最佳信息，并可合并

管理层自己的假设，并涉及很大程度的判断，考虑到组合

内部和外部因素，包括对不良业绩和流动性风险进行适当的风险调整。投资于

哪些市场价格无法观察到，包括对运营公司和房地产公司的股权和债务的私人投资

资产、CLO投资、CLO应付贷款和基金投资。每一项投资的估值技巧是

具体描述如下：

对运营公司和不动产的投资-私人投资运营公司的公允价值

实物资产一般参照收益法(包括贴现现金流)确定

方法和收入资本化方法)和市场法(包括可比上市交易

公司法和可比交易法)。这些方法下的估值通常由以下公式得出

参考特定于投资的投入(如预计现金流、息税折旧前收益和

摊销(“EBITDA”)和净营业收入)与基于市场的投入(如贴现率、

EBITDA倍数和资本化率)。在许多情况下，特定于投资的投入当时未经审计

收到了。管理层还可以调整基于市场的投入，以考虑到主体之间的差异

投资以及用于获得基于市场的投入的公司、资产或投资。调整为可观测

估值措施经常在初始投资时进行，以校准初始投资估值以

行业可观察到的投入。这样的调整是为了使投资与可观察到的行业投入保持一致

规模、盈利能力、预计增长率、地理位置、资本结构和其他适用因素的差异。

然后在每次随后的估值中审查这些调整，以评估投资是如何相对演变的

到可观察到的输入。此外，投资可能会受到某些特定风险和/或发展的影响

在估值评估中也考虑到的里程碑。期权定价模型和类似工具可以

也会被考虑，但目前不会推动运营公司或实际资产估值的很大一部分，并且

主要用于对权证、衍生品、某些限制和其他非典型投资工具进行估值。

信贷导向型投资-以信贷为导向的投资的公允价值(包括公司金库

投资)一般是根据信誉良好的交易商提供的市场参与者之间的价格确定的

或定价服务。在确定特定投资的价值时，定价服务可能会使用某些信息

关于此类投资的交易，交易商的报价，定价矩阵，市场交易

可比投资和投资之间的各种关系。具体地说，针对不良债务的投资

对于公司贷款和债券，公允价值通常由可比投资的估值确定。在……里面

在某些情况下，公司可能会使用其他估值方法，包括贴现现金流量法。

CLO投资和CLO应付贷款-本公司衡量其合并CLO的财务负债

基于其综合CLO的金融资产的公允价值，因为本公司认为

金融资产更容易被观察到。CLO贷款和债券资产的公允价值主要基于

来自信誉良好的经销商或相关定价服务机构的报价。在无法获得估值报价的情况下，

这些资产的估值基于类似的证券、市场指数变化和其他因素。该公司履行

确保CLO资产和CLO定价服务报价可靠性的某些程序

结构性资产头寸，通常包括用贴现现金流分析来证实价格。

一般情况下，CLO的贷款和债券资产不公开交易，被归类为III级。公允价值

的CLO结构性资产头寸是根据贴现现金流分析和第三方确定的

凯雷集团。

合并财务报表附注

183

引语。这些分析考虑了第三方CLO的头寸规模、流动性和目前的财务状况

融资环境、再投资率、回收滞后、贴现率和违约预测，并与

经纪人报价来自做市商和第三方交易商。

本公司按公允基准计量第三方实益权益持有人持有的CLO贷款应付款项

CLO的金融资产价值和公司持有的实益权益。本公司将继续

根据相关定价服务或贴现现金流，以公允价值计量其持有的CLO应付贷款

分析，如上所述。

基金投资-公司对外部资金的一级和二级投资一般按其

标的的第三方普通合伙人提供的最新资产净值的比例份额

基金合伙企业，根据从基础基金合伙企业收到或分配给基础基金合伙企业的后续现金流量进行调整。

本公司亦会就相关基金持有的公开证券的市场价格的任何变动作出调整

并可应用市场调整，以反映基础资产公允价值的估计变化

从第三方提供的最新资产净值之日起为合伙企业的非公开投资提供资金

普通合伙人。

负责标的投资的投资专业人士负责准备

根据本公司估值小组编制的政策、方法和模板进行投资估值，

是一个由专门的估值专业人员组成的团队，向公司的首席会计官报告。估值

该小组负责维护公司的估值政策和相关的指导，模板和系统，

旨在与ASC 820中的指南保持一致。这些估值、输入数据和初步结论是

审查 基金管理团队然后，由各自的基金估值委员会审查和批准估值

小组委员会，包括各基金主管、分部主管、首席财务官和首席会计官，

以及估价小组的成员。估值小组编制综合业绩和重大事项，

提交给包括公司首席执行官在内的全球估值委员会审查和批准

首席风险官、首席财务官、首席会计官和业务部门负责人，并由

首席合规官、内部审计总监、公司审计委员会等。此外，每个季度

外部估值公司对估值进行了抽样审查。计算中使用了基金投资的估值

应计绩效分配或“附带权益”。

投资，按公允价值

投资包括（i）公司在基金中的所有权权益（通常为普通合伙人权益），包括

这个公司对Fortitude的投资（按权益法投资入账）（二）公司投资

（iii）合并基金持有的投资（

在本公司综合财务报表中按公允价值列报)，及(Iv)某些信贷导向型投资，

包括对凯雷担保贷款公司的CLO和优先证券的投资

“TCG BDC，Inc.”，其优先证券被称为“BDC优先股”)(会计为

证券交易)。

在出售证券或其他投资时，已实现的净收益或损失按加权平均成本计算。

基准，但CLO持有的投资除外，CLO计算先进先出的已实现净收益或亏损

基础。证券交易以交易日为单位进行记录。

权益法投资

本公司对其具有或以其他方式推定具有重大影响力的所有投资进行核算，

包括对未合并基金的投资和本公司对NGP的投资，采用

会计学。权益法投资的账面价值是根据本公司的投资额确定的。

按被投资方收益或亏损中的权益(包括绩效分配)进行调整

各自的伙伴关系协议，收到的分配较少。公司对其权益法投资进行评估

当事件或情况变化表明此类投资的账面价值可能不是

可回收的。

凯雷集团。

合并财务报表附注

184

现金和现金等价物

现金和现金等价物包括银行持有的现金和为分配而持有的现金，包括

购买时原始到期日不到三个月的。公司面临信用风险，如果发生财务风险

金融机构无法履行其义务，以及如果金融机构持有的余额超过保险限额.

合并基金持有的现金和现金等价物

综合基金持有的现金和现金等价物包括综合基金持有的现金和现金等价物

资金，虽然不受法律限制，但不能用于满足公司的一般流动资金需求。

受限现金

限制性现金主要指公司境外子公司因某些政府原因而持有的现金

监管资本要求以及代表凯雷基金持有的某些金额。

企业国库投资

企业国库投资是对美国财政部和政府机构债务的投资，

商业票据、存单、其他投资级证券和原始到期日为

购买时超过三个月。这些投资被记为交易证券，其中

每项投资的公允价值通过投资收益(亏损)计入。债务投资所赚取的任何利息均为

通过利息和其他收入记录。

衍生工具

公司使用衍生工具主要是为了减少对外币兑换变化的风险敞口

费率。衍生工具在综合资产负债表中按公允价值按公允价值变动确认。

在所有非指定为对冲工具的衍生工具的综合经营报表中确认。

根据回购协议出售的证券

由于它与本公司赞助的某些欧洲CLO有关，根据回购协议出售的证券

(“回购协议”)作为抵押融资交易入账。该公司向以下公司提供证券

交易对手将根据回购协议借入的金额抵押，其条款允许交易对手

将证券再质押或者转卖给他人。自.起2023年12月31日, $305.1百万%的证券被转移到

回购协议下的交易对手，并计入综合资产负债表中的投资。现金

根据回购协议收到的款项在综合资产负债表中确认为债务负债。看见

注意事项7以获取更多信息。

 固定资产

固定资产包括家具、固定装置和设备、租赁改进、计算机硬件和软件、

和公务机的零碎股份，按成本减去累计折旧和摊销。折旧

在资产的估计使用年限内以直线方法确认，对于租赁改善而言，这是较小的

租赁条款或资产的寿命，以及 三至 七年了 其他固定资产。对固定资产进行审查以确定

当发生的事件或情况变化表明一项资产的账面价值可能无法收回时，减值。

租契

本公司根据ASC 842对其租约进行会计处理，租契，并承认以下租赁法律责任及权利-

合并资产负债表中确定为租赁或包含租赁的合同的使用资产。该公司的

租赁主要包括对全球不同国家的办公空间的运营租赁。该公司还拥有

办公设备和车辆的运营租赁，数额不大。本公司不单独进行非租赁

租赁构成部分用于其办公空间和设备运营租赁，而不是分别核算每个

租赁组件及其关联的非租赁组件作为单个租赁组件。使用权资产代表

公司在租赁期内使用标的资产的权利和租赁负债代表公司有义务

租赁产生的租赁付款。公司的使用权资产和租赁负债在租赁时确认

根据租赁期内租赁付款的现值开始。租赁使用权资产包括初始直接

本公司产生的成本，在扣除递延租金和租赁激励措施后列报。在没有隐含利率的情况下

凯雷集团。

合并财务报表附注

185

租赁时，本公司根据有关资料，采用经抵押影响调整后的递增借款利率

在开始确定租赁付款的现值时可用。该公司的租赁条款可能包括

在合理确定公司将行使该等选择权时，延长或终止租约的选择权。租赁

租赁付款的费用在租赁期内以直线基础确认。对租赁使用权资产进行审查

当事件或情况变化显示资产的账面金额可能无法收回时，减值。

本公司不在资产负债表中确认短期租赁的租赁负债或使用权资产。

相反，该公司将短期租赁付款确认为租赁期内的一项直线费用。一小段-

定期租赁的定义是，在开始之日，租期为12个月或更短的租赁，不包括

购买承租人合理确定将行使的标的资产的选择权。在确定租约是否

作为短期租赁，公司以与所有其他租赁相同的方式评估租期和购买选项

租约。

无形资产与商誉

该公司的无形资产包括已获得的赚取未来手续费收入的合同权利，包括

管理和咨询费、客户关系和获得的商标。寿命有限的无形资产摊销

他们的估计使用寿命，范围从四至八年，并在任何事件或

情况的变化表明，资产的账面价值可能无法收回。

商誉代表所收购企业的成本超过可识别净资产的部分，并计入

被收购主体的本位币。商誉被确认为资产，并每年审查减值，截至

10月1日和年度测试之间，当事件和情况表明可能已经发生减损时。

递延收入

递延收入是指在资产负债表日之前收到的管理费和其他收入，

还没有赚到.递延收入还包括公司收到的交易和投资组合咨询费，这些费用是

根据相关基金协议，需要冲抵基金管理费。自.起2023年12月31日和2022年，这个

余额主要包括抵消基金管理费所需的交易和投资组合咨询费。

累计其他综合收益(亏损)

公司累计的其他综合收益(亏损)包括外币换算

AlpInvest赞助的固定福利计划的调整和损益。 累计其他项目的组成部分

截至的全面收益(亏损)2023年12月31日和2022年12月31日具体情况如下：

	截至12月31日，
	2023		2022
	(百万美元)
货币换算调整	$(292.8)		$(322.0)
固定福利计划的未实现亏损	(4.5)		(0.2)
总计	$(297.3)		$(322.2)

外币折算

非结雅计值资产及负债按期末汇率换算，而综合

业务报表按整个期间的有效汇率折算。 外汇收益（损失）

以本集团实体之功能货币以外之交易所产生 $(13.6)百万, $25.2百万和$(13.5)百万

为截至2023年、2022年和2021年12月31日的年度分别列入一般、行政及其他开支

在合并业务报表中。

近期会计公告

本公司认为，所有会计准则更新（“ASU”）发布的适用性和影响，

财务会计准则委员会（“FASB”）。对未在下文列出的ASU进行了评估，

适用或预期对公司合并财务报表的影响极小。

凯雷集团。

合并财务报表附注

186

2022年6月，FASB发布了ASU 2022-03，公允价值计量(主题820)：公允价值计量

受合同销售限制的股权证券。此更新中的修改澄清了主题820中的指导

在计量受合同销售限制的股权证券的公允价值并引入新的披露时

与此类股权证券相关的要求。这些修正案在12月15日之后的财政年度内有效，

2023年，允许提前收养。本公司预计本指南的影响不会对其

合并财务报表。

2023年11月，FASB发布了ASU 2023-07，细分市场报告-对可报告细分市场的改进

披露，除其他事项外，要求披露每一项的重大分部费用类别和数额

中期和年度可报告分部。该指导意见在12月15日之后的财政年度内有效，

2023年，以及2024年12月15日之后开始的财政年度的过渡期，允许提前采用。该公司做到了

预计这一指导方针的影响不会对其合并财务报表产生实质性影响。

2023年12月，FASB发布了ASU 2023-09， 所得税信息披露的改进，这需要

披露关于报告实体有效税率调节的分类信息，使用百分比和

报告特定标准化类别的货币金额，以及披露按以下类别分列的已缴纳所得税

司法管辖权。该指南在2024年12月15日之后的年度期间有效，允许提前采用。

本公司预期该指引不会对其综合财务报表产生重大影响。

3.收购

Abingworth收购

于2022年8月1日，本公司收购 100%Abingworth是一家总部位于伦敦的生命科学公司，

投资公司。阿宾沃思已经 $21000亿美元在管理的资产中，并包括在公司的全球私人

股权业务板块。购买价格包括 $161.2万现金和大约0.6万新发行的，

完全归属的普通股（$25.0万根据收盘时的股票价值）。该交易还包括一个赚-

多达 $130.0万在实现某些收入和盈利业绩目标后，

2023年至2028年，将作为补偿费用入账。本公司合并财务状况

和Abingworth的运营结果将于2022年8月1日生效，并将此次交易作为业务合并进行会计处理。

在这笔交易中，该公司产生了大约$7.7万中反映的采购成本的

截至2022年12月31日的年度合并业务报表中的一般费用、行政费用和其他费用。

见公司2022年年报10-K表格中包含的合并财务报表附注4

有关阿宾沃斯收购的更多信息。

从CBAM Partners LLC收购CLO管理合同

2022年3月21日，公司收购了主要与资产组合有关的管理合同

由美国和欧洲CLO以及CBAM Partners LLC(“CBAM”)的私人信贷中的其他资产组成。这个

购买价格：$812.9万由以下各项组合而成$618.4万现金，包括大约$3.4万的

与交易有关的公司产生的收购成本，以及大约4.2万新发行的，全额

已归属普通股（$194.5万根据收盘时的股票价值）。

就收购CLO管理合约而言，本公司收购CLO高级及

次级票据 $175.9万。这些CLO投资的一部分通过定期贷款和其他融资提供资金

与金融机构的安排，这是由本公司在各自的CLO投资担保，有

管理CLO的凯雷实体的一般无担保权益，一般对凯雷的任何其他实体没有追索权。

实体（参见注释 7).

该交易入账列作资产收购，而所收购的 $794.3万是

寿命有限的无形资产。有限年期无形资产采用直线法按下列期间摊销：

主要是七年了，反映本公司就重设CLOs及延长CLO的假设

管理合同。

见公司2022年年报10-K表格中包含的合并财务报表附注4

有关从CBAM收购CLO管理合同的更多信息。

凯雷集团。

合并财务报表附注

187

4.公允价值计量

下表概述了本公司的资产和负债按公允价值计量的经常性基础上，

附注2所披露的公允价值层级，截至 2023年12月31日:

	I级		II级		第三级		总计
资产	(百万美元)
综合基金的投资(1):
股权证券(2)	$—		$—		$377.6		$377.6
债券	—		—		522.5		522.5
贷款	—		—		5,862.1		5,862.1
	—		—		6,762.2		6,762.2
对CLO和其他的投资：
对CLO的投资	—		—		532.6		532.6
其他投资(3)	38.7		42.8		84.6		166.1
	38.7		42.8		617.2		698.7
小计	$38.7		$42.8		$7,379.4		$7,460.9
按资产净值计量的投资							502.0
总计							$7,962.9
负债
综合基金应付贷款(4)(5)	$—		$—		$6,298.6		$6,298.6
总计	$—		$—		$6,298.6		$6,298.6

(1)这一余额不包括$490.9万 相关计入按净额计量的投资的综合基金投资

资产价值。

(2)这一余额包括$322.0万与公司已过渡到投资基金的投资有关，并

截至时计为合并VIE2023年12月31日.

(3)第三级余额不包括$50.4万与公司在股权证券方面的三项公司投资有关

根据公允价值不能轻易确定的权益证券的计量选择选择核算

ASC 321，投资--股票证券。作为非经常性公允价值计量，这些权益证券的公允价值为

被排除在表格式的第三级前滚披露之外。

(4)CLO工具发行的优先及次级票据按CLO财务的更易察觉的公允价值进行估值

资产，减去(I)本公司持有的任何实益权益的公允价值及(Ii)任何符合以下条件的实益权益的账面价值

代表对服务的补偿。

(5)综合基金应付贷款余额不包括a$177.9万循环信贷余额和$10.0万高年级学生和

附属票据，不按公允价值计量。

凯雷集团。

合并财务报表附注

188

下表概述了本公司的资产和负债按公允价值计量的经常性基础上，

高于公允价值层次结构水平2022年12月31日:

(百万美元)	I级		II级		第三级		总计
资产	(百万美元)
综合基金的投资(1):
股权证券(2)	$—		$—		$430.6		$430.6
债券	—		—		594.9		594.9
贷款	—		—		5,352.9		5,352.9
	—		—		6,378.4		6,378.4
对CLO和其他的投资：
对CLO的投资	—		—		526.1		526.1
其他投资(3)	1.6		41.6		79.4		122.6
	1.6		41.6		605.5		648.7
企业国库投资
商业票据和其他	—		20.0		—		20.0
	—		20.0		—		20.0
外币远期合约	—		2.2		—		2.2
小计	$1.6		$63.8		$6,983.9		$7,049.3
按资产净值计量的投资							528.5
总计							$7,577.8
负债
综合基金应付贷款(4)	$—		$—		$5,491.6		$5,491.6
外币远期合约	—		3.2		—		3.2
总计	$—		$3.2		$5,491.6		$5,494.8

(1)这一余额包括$377.4万与公司已过渡到投资基金的投资有关，并

截至时计为合并VIE2022年12月31日.

(2)第III级余额不包括$58.2万与公司在股权证券上的两项公司投资有关

根据公允价值不能轻易确定的权益证券的计量选择选择核算

ASC 321，投资--股票证券。作为非经常性公允价值计量，这些权益证券的公允价值为

被排除在表格式的第三级前滚披露之外。

(3)CLO工具发行的优先及次级票据按CLO财务的更易察觉的公允价值进行估值

资产减去(I)本公司持有的任何实益权益的公允价值及(Ii)任何实益权益的账面价值

这代表了对服务的补偿。

(4)综合基金应付贷款余额不包括a$235.6万按摊销成本计量的优先票据和

$178.0万循环信贷结余，并非按公平值计量。

凯雷集团。

合并财务报表附注

189

本公司使用第三级输入数据计量的以公允价值计量的金融工具的变动，

确定公允价值如下（百万美元）：

	金融资产截至二零二三年十二月三十一日止年度
	综合基金的投资						投资 的clo				总计
	权益 证券		债券		贷款				其他 投资
期初余额	$430.6		$594.9		$5,352.9		$526.1		$79.4		$6,983.9
取消合并资金(1)	(20.0)		—		(429.5)		—		—		(449.5)
购买	85.8		168.9		2,549.5		2.0		—		2,806.2
销售和分销	(104.5)		(269.0)		(1,151.2)		(58.0)		(3.5)		(1,586.2)
聚落	—		(8.2)		(740.4)		—		—		(748.6)
已实现和未实现收益(亏损)净额
包括在收入中	(14.4)		21.0		182.7		43.4		8.7		241.4
包括在其他全面收入中	0.1		14.9		98.1		19.1		—		132.2
期末余额	$377.6		$522.5		$5,862.1		$532.6		$84.6		$7,379.4
包含的未实现收益(亏损)变动 与金融资产相关的收益仍在 报告日期	$(15.7)		$13.8		$131.5		$43.3		$5.2		$178.1
包含的未实现收益(亏损)变动 与财务相关的其他全面收入 在报告日期仍持有的资产	$0.1		$12.4		$93.4		$19.1		$—		$125.0

	截至2022年12月31日的金融资产年度
	综合基金的投资						投资 的clo				总计
	权益 证券		债券		贷款				其他 投资
期初余额	$17.9		$599.5		$5,898.1		$361.1		$78.7		$6,955.3
取消合并资金(2)	(47.7)		—		—		—		—		(47.7)
购买	486.5		515.4		2,485.0		263.4		0.9		3,751.2
销售和分销	(14.5)		(419.6)		(1,738.7)		(41.9)		(4.7)		(2,219.4)
聚落	—		(1.6)		(649.8)		—		—		(651.4)
已实现和未实现收益(亏损)净额
包括在收入中	(10.9)		(60.5)		(392.7)		(25.6)		4.5		(485.2)
包括在其他全面收入中	(0.7)		(38.3)		(249.0)		(30.9)		—		(318.9)
期末余额	$430.6		$594.9		$5,352.9		$526.1		$79.4		$6,983.9
包含的未实现收益(亏损)变动 与金融资产相关的收益仍在 报告日期	$(16.4)		$(56.9)		$(380.6)		$(25.6)		$1.0		$(478.5)
包含的未实现收益(亏损)变动 与财务相关的其他全面收入 在报告日期仍持有的资产	$(0.6)		$(16.5)		$(162.5)		$(30.9)		$—		$(210.5)

 

(1)由于解除合并， 三截至该年度止年度的基金2023年12月31日.

(2)因解除合并而产生的一基金于截至该年度止2022年12月31日.

凯雷集团。

合并财务报表附注

190

	金融负债
	综合资金应付借款
	截至十二月三十一日止的年度：
	2023		2022
期初余额	$5,491.6		$5,811.0
借款	903.0		1,603.1
支付费用	(159.6)		(421.0)
销售额	(290.8)		(892.4)
已实现和未实现(收益)损失，净额
包括在收入中	239.7		(366.6)
包括在其他全面收入中	114.7		(242.5)
期末余额	$6,298.6		$5,491.6
未实现(收益)损失变动计入与以下相关的收益 截至报告日仍持有的金融负债	$250.1		$(364.2)
其他全面计入的未实现(收益)亏损变动 截至报告日仍持有的与金融负债有关的收入	$112.4		$(239.6)

 

已实现和未实现损益计入CLO和CLO投资的第三级投资收益

其他投资计入投资收益(亏损)，并计入综合基金投资损益

综合基金的应付贷款计入综合基金的净投资收益(亏损)

合并经营报表。

计入所有三级金融资产和负债的其他全面收益的损益计入

合并实体中累计的其他综合亏损和非控股权益。

 

凯雷集团。

合并财务报表附注

191

下表汇总了截至以下日期公司III级投入的量化信息 12月31日，

2023:

	公允价值在						射程 (加权 平均)
(百万美元)	2023年12月31日		估价技巧(S)		看不见的输入(S)
资产
综合基金的投资：
股权证券	$3.3		共识定价		指示性报价(每股$)		0.00 - 208.38 (0.11)
	322.1		贴现现金流		贴现率		10% - 11% (10%)
					终端增长率		0% - 7% (5%)
			可比倍数		EBITDA倍数		12.7x - 12.7x (12.7x)
					Tcf多个		24.3x - 24.3x (24.3x)
	44.4		贴现现金流		贴现率		10% - 10% (10%)
					终端增长率		7% - 7% (7%)
			可比倍数		Tcf多个		24.3x - 24.3x (24.3x)
	7.8		其他(1)		不适用		不适用
债券	522.5		共识定价		指示性报价(面值百分比)		30 - 105 (90)
贷款	5,829.3		共识定价		指示性报价(面值百分比)		0 - 102 (95)
	11.0		贴现现金流		贴现率		7% - 16% (15%)
	9.4		贴现现金流		贴现率		17% - 17% (17%)
					恒定预付率		8% - 8% (8%)
					恒定违约率		1% - 1% (1%)
					回收率		0% - 0% (0%)
	12.4		其他(1)		不适用		不适用
	6,762.2
对CLO的投资
高级担保票据	472.2		贴现现金流 共识定价		指示性报价(面值百分比)		72 - 101 (96)
					折扣利润率(基数 积分)		139 - 1,600 (319)
					违约率		2% - 2% (2%)
					回收率		60% - 60% (60%)
附属票据和优先票据 股票	59.4		贴现现金流 共识定价		指示性报价(面值百分比)		6 - 90 (40)
					贴现率		11% - 40% (21%)
					违约率		1% - 2% (2%)
					回收率		60% - 60% (60%)
	1.0		其他(1)		不适用		不适用
其他投资：
BDC优先股	81.7		市场收益率分析		市场收益率		11% - 11% (11%)
航空次级票据	2.9		贴现现金流		贴现率		21% - 21% (21%)
总计	$7,379.4
负债
合并资金应付贷款：
高级担保票据	$6,090.1		其他(2)		不适用		不适用
附属票据和优先票据 股票	190.0		贴现现金流 共识定价		指示性报价(面值百分比)		16 - 103 (41)
					贴现率		14% - 30% (21%)
					违约率		2% - 2% (2%)
					回收率		60% - 60% (60%)
	18.5		其他(1)		不适用		不适用
总计	$6,298.6

(1)公允价值是指接近报告日期的交易价格。

(2)  CLO工具发行的优先票据和次级票据根据CLO财务的更可观察的公允价值进行分类

资产，减去(I)本公司持有的任何实益权益的公允价值及(Ii)任何符合以下条件的实益权益的账面价值

代表对服务的补偿。

凯雷集团。

合并财务报表附注

192

下表汇总了截至以下日期公司III级投入的量化信息12月31日，

2022:

	公允价值在						射程 (加权 平均)
(百万美元)	2022年12月31日		估价技巧(S)		看不见的输入(S)
资产
综合基金的投资：
股权证券	$3.1		共识定价		指示性引语 (每股$)		0.00 - 4.73 (0.18)
	363.5		贴现现金流		贴现率		10% - 10% (10%)
					终端增长率		0% - 7% (5%)
			可比倍数		EBITDA倍数		12.7x - 12.7x (12.7x)
					Tcf多个		23.8x - 23.8x (23.8x)
	64.0		其他(1)		不适用		不适用
债券	594.9		共识定价		指示性报价(面值百分比)		46 - 105 (88)
贷款	5,043.4		共识定价		指示性报价(面值百分比)		0 - 100 (91)
	11.8		贴现现金流		贴现率		0% - 9% (1%)
	248.7		贴现现金流		贴现率		7% - 10% (8%)
	37.4		共识定价		指示性报价(面值百分比)		97% - 98% (97%)
	11.1		共识定价		指示性报价(面值百分比)		91% - 91% (91%)
其他	0.5		其他(1)		不适用		不适用
	6,378.4
对CLO的投资
高级担保票据	462.1		贴现现金流 共识定价		指示性报价(面值百分比)		67 - 100 (93)
					折扣利润率(基数 积分)		170 - 1,800 (386)
					违约率		2% - 3% (2%)
					回收率		50% - 70% (60%)
附属票据和优先票据 股票	64.0		贴现现金流 共识定价		指示性报价(面值百分比)		0 - 82 (40)
					贴现率		15% - 25% (20%)
					违约率		2% - 3% (2%)
					回收率		50% - 70% (60%)
其他投资：
BDC优先股	76.9		市场收益率分析		市场收益率		11% - 11% (11%)
航空次级票据	2.5		贴现现金流		贴现率		21% - 21% (21%)
总计	$6,983.9
负债
合并资金应付贷款：
高级担保票据	$5,303.3		其他(2)		不适用		不适用
附属票据和优先票据 股票	188.3		贴现现金流 共识定价		指示性报价(面值百分比)		21 - 96 (38)
					贴现率		15% - 25% (20%)
					违约率		2% - 3% (3%)
					回收率		50% - 70% (60%)
总计	$5,491.6

 

(1)公允价值是指接近报告日期的交易价格。

凯雷集团。

合并财务报表附注

193

(2)CLO工具发行的优先票据和次级票据根据CLO财务的更可观察的公允价值进行分类

资产减去(I)本公司持有的任何实益权益的公允价值及(Ii)任何实益权益的账面价值

这代表了对服务的补偿。

本公司综合投资的公允价值计量中使用的重大不可观察的投入

基金是指示性的报价。单独的指示性报价的显著减少将导致公允价值显著降低

测量。

本公司于CLO投资之公平值计量所使用之重大不可观察输入数据及

其他投资包括指示性报价、贴现幅度、贴现率、违约率和回收率。显著

指示性报价或回收率单独下降将导致公允价值计量大幅降低。

贴现率、贴现率或违约率单独大幅增加将导致公平值大幅降低。

价值衡量。

本公司应付贷款公允价值计量中使用的重大不可观察输入数据如下：

合并基金是贴现率，违约率，回收率和指示性报价。贴现率大幅提高

或违约率将导致公允价值计量显著降低。回收率大幅下降

或指示性报价将导致公允价值计量显著降低。

5.投资

投资包括以下内容：

	截至2013年12月31日，
	2023		2022
	(百万美元)
应计业绩分配款	$6,169.9		$7,117.7
本金权益法投资，不包括业绩分配	3,024.1		2,922.0
对CLO的主要投资	532.6		526.1
其他投资	228.7		202.1
总计	$9,955.3		$10,767.9

应计绩效分配

应计业绩分配的构成部分如下：

	截至12月31日，
	2023		2022
	(百万美元)
全球私募股权投资	$4,310.7		$5,577.1
全球信用	323.4		193.9
全球投资解决方案	1,535.8		1,346.7
总计	$6,169.9		$7,117.7

无公司从单个基金获得的应计业绩分配超过应计总额的10%

绩效分配在2023年12月31日.

大致13%的应计绩效分配2022年12月31日与凯雷合伙人六世，L.P.，

一该公司的全球私募股权基金。

凯雷集团。

合并财务报表附注

194

应计绩效分配显示为公司应计绩效分配和奖励费用的总和

相关补偿(见附注8)和应计退还债务，分别在合并报告中列报

资产负债表。应计回馈债务的组成部分如下：

	截至12月31日，
	2023		2022
	(百万美元)
全球私募股权投资	$(18.4)		$(18.4)
全球信用	(25.6)		(22.5)
总计	$(44.0)		$(40.9)

本金权益法投资，不包括业绩分配

公司的本金权益法投资(不包括业绩分配)包括其基金投资

在全球私募股权、全球信贷和全球投资解决方案中，通常作为普通合伙人利益，其

通过凯雷附属基金(包括在全球信贷中)和NGP(包括在全球

私募股权)，这些公司没有合并。本金投资涉及以下细分市场：

	截至2013年12月31日，
	2023		2022
	(百万美元)
全球私募股权投资(1)	$1,798.3		$1,853.5
全球信用(2)	987.4		974.2
全球投资解决方案	238.4		94.3
总计	$3,024.1		$2,922.0

(1)余额包括$916.2万和$1,015.7万截至2023年12月31日和2022年12月31日分别与本公司的权益法有关

对NGP的投资。

(2) 自.起2023年12月31日和2022年12月31日，余额包括$595.4万和$646.0万分别与本公司的

对坚韧的投资。

这个自初始投资之日起，公司权益法被投资人的财务信息摘要如下

具体数字如下(百万美元)：

	全球私募股权投资						全球信用						全球投资解决方案						合计总数
	截至该年度为止 12月31日，						截至该年度为止 12月31日，						截至该年度为止 12月31日，						截至该年度为止 12月31日，
	2023		2022		2021		2023		2022		2021		2023		2022		2021		2023		2022		2021
营运说明书 信息
投资收益	$2,652.7		$3,129.1		$1,736.4		$3,497.5		$1,803.9		$2,000.5		$74.8		$115.2		$107.2		$6,225.0		$5,048.2		$3,844.1
费用	2,320.4		2,151.6		1,511.4		1,019.5		591.8		448.5		1,238.5		1,139.2		1,524.2		4,578.4		3,882.6		3,484.1
净投资收益 (亏损)	332.3		977.5		225.0		2,478.0		1,212.1		1,552.0		(1,163.7)		(1,024.0)		(1,417.0)		1,646.6		1,165.6		360.0
Net已实现和 未实现收益(亏损)	2,980.0		10,643.7		26,875.3		224.7		(1.9)		918.1		4,159.4		2,876.1		10,593.0		7,364.1		13,517.9		38,386.4
净收益(亏损)	$3,312.2		$11,621.2		$27,100.3		$2,702.7		$1,210.2		$2,470.1		$2,995.7		$1,852.1		$9,176.0		$9,010.7		$14,683.5		$38,746.4

 

凯雷集团。

合并财务报表附注

195

	全球私募股权投资				全球信用				全球投资解决方案				合计总数
	截至2013年12月31日，				截至2013年12月31日，				截至2013年12月31日，				截至2013年12月31日，
	2023		2022		2023		2022		2023		2022		2023		2022
资产负债表信息
投资	$102,536.5		$115,130.1		$26,814.0		$24,555.6		$40,170.7		$32,326.2		$169,521.2		$172,011.9
总资产	$106,116.6		$118,731.6		$32,803.3		$25,476.7		$40,156.2		$32,294.5		$179,076.1		$176,502.8
债务	$8,355.4		$15,924.8		$6,601.0		$5,150.3		$2,305.2		$2,261.2		$17,261.6		$23,336.3
其他负债	$1,329.3		$1,338.3		$777.7		$418.0		$2,149.7		$825.6		$4,256.7		$2,581.9
总负债	$9,684.7		$17,263.1		$7,378.7		$5,568.3		$4,454.9		$3,086.8		$21,518.3		$25,918.2
合伙人资本	$96,431.9		$101,468.5		$25,424.6		$19,908.4		$35,701.3		$29,207.7		$157,557.8		$150,584.6

坚韧的投资

2018年11月13日，本公司收购了一家19.9%对坚韧集团控股有限责任公司(“坚韧”)的兴趣

美国国际集团(“AIG”)的全资子公司。坚韧控股拥有100%的

坚毅再保险有限公司是一家在百慕大注册的再保险公司(“坚韧再保险”)的已发行普通股。这个

公司已支付$381百万在成交时以现金支付，并将支付$95百万在2024年3月31日之前进行额外的延期审议.

2020年5月，最初的购置价上调了$99.5万按照采购协议的规定

坚韧控股选择不按计划向AIG派发非按比例派息。公司支付了其中的$79.6万在……里面

2020年5月。剩下的$19.9万将在2024年3月31日之前支付.

2020年6月2日，凯雷附属投资基金凯雷FRL，L.P.和T&D联合资本

战略第三方投资者T&D有限公司收购了一家51.6%所有权权益和25.0%所有权权益，

分别是来自美国国际集团的坚韧控股。在结束时，该公司贡献了其现有的19.9%对坚韧的兴趣

控股出售给凯雷FRL，使凯雷FRL持有71.5%对坚韧控股的兴趣。加在一起，凯雷FRL和

T&D有过96.5%坚韧控股的所有权。2021年10月，凯雷FRL、T&D和美国国际集团的一家附属公司贡献了

FGH母公司(“FGH母公司”)是一家新成立的实体，作为

坚韧控股的直接母公司，以换取FGH母公司的同等所有权权益。提及“坚韧”一词

在此次重组之前，请参考Fortendant Holdings，并在随后的期间参考FGH母公司。

2022年3月，公司筹集了$2.01000亿美元凯雷FRL和凯雷FRL的某些投资者的第三方股权资本

T&D，并承诺$100万从公司获得额外的股权资本在坚韧。2022年5月，坚韧的呼唤

$1.11000亿美元资本筹集的减少，将公司对坚韧的间接所有权从19.9%至13.5%。由于……

摊薄后，本公司录得权益法投资的账面价值减少及相应的亏损。

$176.9万。2023年5月，坚韧给剩下的人打电话$11000亿美元资本承诺和本公司的间接

坚韧的所有权进一步下降，从13.5%至10.5%，导致账面价值的额外减少和

相应的损失$104.0万。自2023年10月起，凯雷FRL的第三方投资者收到了

通过基金间接持有的FGH母公司的权益，使凯雷FRL在FGH母公司的所有权减少到38.5%.

总的来说，凯雷FRL及其战略第三方投资者继续持有96.5%对FGH母公司的兴趣。自.起

2023年12月31日，公司投资凯雷FRL的账面价值，凯雷FRL是一家投资公司，

按公允价值计算，其在坚韧公司的投资是$595.4万，相对于投资的股本$564.7万.

公司与坚韧有资产管理关系，根据该关系，坚韧承诺分配

本公司及其联属公司的资产管理策略和工具中的资产。自.起2023年12月31日，坚韧，ITS

关联公司和某些坚韧再保险对手方承诺了大约$17.51000亿美元到目前为止的资本

凯雷的各种战略。2022年4月1日，公司与若干公司签订了战略咨询服务协议

坚韧的子公司穿过凯雷保险解决方案管理有限责任公司(以下简称“凯雷保险解决方案管理公司”)，一家投资顾问公司。在.之下

根据协议，CISM为坚韧提供某些服务，包括业务发展和增长、交易发起

和执行，以及资本管理服务，以换取基于坚韧通用的经常性管理费

账户资产，根据坚韧的整体盈利能力在商定的范围内进行调整。第三方投资者

参与了2022年3月的增资也对中信股份进行了少数股权投资，这体现为非控股

在合并财务报表中对合并实体的权益。

凯雷集团。

合并财务报表附注

196

对NGP的投资

本公司拥有普通合伙人NGP Management Company，L.L.C.(“NGP Management”)的股权

由NGP提供咨询的某些套利基金，以及对某些NGP基金的本金投资，如下所述。该公司做到了

不控制NGP，并按照权益会计方法核算其在NGP的投资，包括

对全球私募股权部门的投资。截至，公司对NGP的投资2023年12月31日和2022年12月31日是

详情如下：

	截至12月31日，
	2023		2022
	(百万美元)
NGP管理方面的投资	$370.5		$369.7
对NGP普通合伙人的投资--应计业绩分配	484.4		564.5
NGP基金的本金投资	61.3		81.5
NGP总投资	$916.2		$1,015.7

对NGP管理的投资。公司在NGP管理公司的股权使公司有权获得

收入的分配等于55.0%NGP Management的管理费相关收入，作为

NGP能源基金的投资顾问。管理费一般按以下方式计算1.0%至2.0%有限的

合作伙伴在基金投资期内的承诺，以及0.5%至2.0%以成本或公平市价中较低者为准

投资期届满或终止后的投资资本。管理费相关收入来自

NGP管理主要由NGP XII和NGP xi在截至2023年、2022年和2021年12月31日的年度.

公司计入与NGP管理费相关的权益收益分配的投资收益(亏损

收入，并记录其在NGP Management分配的任何费用中的份额，与

投资的补偿性要素，以及与可确认的固定寿命有关的基础差异的摊销

NGP Management的无形资产。公司合并报表确认的投资净收益(亏损)

的运营权截至2023年、2022年和2021年12月31日的年度具体情况如下：

	截至十二月三十一日止的年度：
	2023		2022		2021
	(百万美元)
来自NGP管理的管理费相关收入	$78.6		$71.0		$72.9
与NGP管理投资相关的费用	(13.8)		(11.5)		(10.8)
从NGP管理投资中摊销基差	—		(1.4)		(2.9)
来自NGP管理的净投资收益	$64.8		$58.1		$59.2

公司投资的剩余账面价值与其在基础净值中所占份额之间的差额

被投资方的资产为$1.4百万截至2021年12月31日；这一差额在一段时间内摊销10年份从…

初始投资日期，并于2022年12月31日全额摊销。该公司评估剩余的携带量

当发生的事件或情况表明账面价值可能

不可收回，并考虑包括但不限于其未来利息的预期现金流在内的因素

管理费和NGP筹集新资金的能力。

对NGP普通合伙人的投资携带资金。本公司对本公司普通合伙人的投资

NGP套利资金使其有权47.5% (40.0%或42.75%就某些基金而言)收到的绩效拨款

某些当前和未来的NGP基金普通合伙人。公司记录其从NGP中分配的股权收入

权益法投资的本金投资收益(亏损)中的业绩分配，而不是业绩

在其合并业务报表中的拨款。本公司确认的投资净收益(亏损)与

在其综合业务报表中的这些业绩分配$65.5百万, $560.7百万和$3.8万为

截止的年数二零二三年、二零二二年及二零二一年十二月三十一日，分别为。

凯雷集团。

合并财务报表附注

197

对NGP基金的本金投资。该公司还持有NGP套利基金的本金投资。这个

公司在年度合并报表中确认与本金投资收益相关的净投资收益(亏损)。

的操作$8.0百万, $44.5百万和$20.1百万在过去几年里二零二三年、二零二二年及二零二一年十二月三十一日,

分别进行了分析。

CLO的本金投资和其他投资

截至CLO的本金投资2023年12月31日和2022年12月31日是$532.6百万和$526.1百万,

分别包括对CLO优先票据和次级票据的投资。公司本金的一部分

对CLO的投资是CLO定期贷款的抵押品(见注7). 自.起2023年12月31日和2022年12月31日、其他

投资包括本公司按公允价值$81.7万和$76.9万,

分别(见附注10).

投资收益(亏损)

投资收益(亏损)的构成如下：

	截至2013年12月31日止的年度，
	2023		2022		2021
	(百万美元)
绩效分配
已实现	$867.0		$2,048.8		$2,956.7
未实现	(955.6)		(721.3)		3,127.9
	(88.6)		1,327.5		6,084.6
权益法投资本金投资收益(亏损)(不包括 绩效分配)
已实现	231.7		73.1		266.2
未实现	(115.1)		546.4		290.8
	116.6		619.5		557.0
来自CLO和其他投资的本金投资收益(亏损) 投资
已实现	(1.1)		5.0		1.9
未实现(1)	17.9		(54.0)		78.4
	16.8		(49.0)		80.3
总计	$44.8		$1,898.0		$6,721.9

(1)止年度 2023年12月31日及2021年12月31日包括投资亏损 $13.3万以及投资款收入 $49.8万,

根据ASC 321，与公司投资的重新计量相关，由可观察的价格变化引起， 投资

- 股本证券.

计入收益的表现分配来自以下分部：

	截至十二月三十一日止的年度：
	2023		2022		2021
	(百万美元)
全球私募股权投资	$(551.5)		$1,098.3		$5,223.2
全球信用	163.7		24.0		156.6
全球投资解决方案	299.2		205.2		704.8
总计	$(88.6)		$1,327.5		$6,084.6

下表汇总了2009年12月31日终了年度作为业绩分配主要驱动因素的基金。

2023年12月31日, 2022，以及2021，以及确认的总收入，包括业绩分配和基金

管理费和本金投资收益：

凯雷集团。

合并财务报表附注

198

截至的年度2023年12月31日
(百万美元)
全球私募股权投资	CP VI	$(238.0)
全球私募股权投资	CP VII	(391.8)

截至的年度2022年12月31日
(百万美元)
全球私募股权投资	CP VI	$(436.9)

截至的年度2021年12月31日
(百万美元)
全球私募股权投资	CP VI	$1,453.1
全球私募股权投资	CP VII	988.4

凯雷的本金权益法投资收益(亏损)包括：

	截至2013年12月31日止的年度，
	2023		2022		2021
	(百万美元)
全球私募股权投资	$157.6		$744.8		$346.7
全球信用	(60.0)		(134.8)		183.4
全球投资解决方案	19.0		9.5		26.9
总计	$116.6		$619.5		$557.0

全球私募股权的本金投资收入包括公司从NGP分配的股权收入

的绩效分配$65.5百万, $560.7百万和$3.8万多年来结束了二零二三年、二零二二年及二零二一年十二月三十一日,

分别进行了分析。本金投资截至该年度的全球信贷亏损2023年12月31日包括投资损失

$104.0万论公司权益法投资凯雷FRL与稀释公司的间接股权

坚韧的所有权来自13.5%至10.5%。环球信贷截至年度的本金投资亏损2022年12月31日

包括投资损失$176.9万关于公司对凯雷FRL的权益法投资与

将公司在坚韧公司的间接所有权从19.9%至13.5%.

综合基金的投资

该公司合并其为主要的某些CLO的财务状况和经营结果

受益人。截至年底止年度2023年12月31日，公司成立了二以公司为代表的新CLO

主要受益人。截至综合基金的投资2023年12月31日还包括$322.0万相关内容

已由公司与正在积极筹款的投资基金衔接的投资，并计入

合并后的VIE。

凯雷集团。

合并财务报表附注

199

下表汇总了综合基金持有的投资。由基金持有的投资

合并基金并不代表凯雷赞助的所有基金的投资。

	公允价值				占总投资的百分比 合并基金
地理区域/仪器类型/行业	12月31日，				12月31日，
描述或投资策略	2023		2022		2023		2022
	(百万美元)
美国
股权证券：
基础设施	$366.5		413.4		5.05%		6.00%
其他	7.8		13.9		0.11%		0.20%
股本证券总额（ $397.3和$436.0在…12月31日， 2023和2022，分别)	374.3		427.3		5.16%		6.20%
合伙企业和有限责任公司利益：
基金投资	$490.9		$515.9		6.77%		7.48%
合伙企业和有限责任公司权益总额（ $389.2和$504.2在… 2023年12月31日和2022，分别)	490.9		515.9		6.77%		7.48%
贷款：
航空航天与国防	$10.1		$10.9		0.14%		0.16%
债务抵押债券	13.0		11.6		0.18%		0.17%
环境产业	0.9		0.9		0.01%		0.01%
教育	14.7		—		0.20%		—%
贷款总额(成本$36.3和$26.4在…2023年12月31日和2022, 分别)	38.7		23.4		0.53%		0.34%
CLO的资产：
债券	$80.5		$57.5		1.11%		0.83%
权益	2.0		1.3		0.03%		0.02%
贷款	3,100.0		2,717.9		42.74%		39.42%
CLO的总资产(成本$3,256.0和$2,974.2在… 2023年12月31日和2022，分别)	3,182.5		2,776.7		43.88%		40.27%
美国总人数	$4,086.4		$3,743.3		56.34%		54.29%

欧洲
CLO的资产：
债券	$437.9		$533.5		6.04%		7.74%
权益	1.3		2.1		0.02%		0.03%
贷款	2,652.6		2,527.2		36.57%		36.66%
CLO的总资产(成本$3,231.8和$3,334.0在… 2023年12月31日和2022，分别)	3,091.8		3,062.8		42.63%		44.43%
整个欧洲	$3,091.8		$3,062.8		42.63%		44.43%
全球
CLO的资产：
债券	$4.1		$3.9		0.06%		0.06%
贷款	70.8		84.4		0.97%		1.22%
CLO的总资产(成本$77.3和$96.7在… 2023年12月31日和2022，分别)	74.9		88.3		1.03%		1.28%
全球合计	$74.9		$88.3		1.03%		1.28%
综合基金投资总额(成本$7,387.9和$7,371.5 在…2023年12月31日和2022，分别)	$7,253.1		$6,894.4		100.00%		100.00%

没有一项投资的公允价值大于五百分比 公司总资产的任何

提交的时间段。

凯雷集团。

合并财务报表附注

200

综合基金的利息和其他收入

综合基金的利息和其他收入构成如下：

	截至2013年12月31日止的年度，
	2023		2022		2021
	(百万美元)
投资利息收入	$512.4		$282.3		$231.3
其他收入	57.7		28.7		21.9
总计	$570.1		$311.0		$253.2

合并基金投资净收益(亏损)

净投资收益(亏损)包括出售投资和投资的已实现净收益(亏损)

综合基金投资公允价值变动导致的未实现收益(亏损)。Net的组件

综合基金的投资收益(亏损)如下：

	截至2013年12月31日止的年度，
	2023		2022		2021
	(百万美元)
综合基金投资收益(亏损)	$246.9		$(408.1)		$76.6
CLO负债损益	(240.0)		366.6		(74.1)
总计	$6.9		$(41.5)		$2.5

下表列出了从综合投资中获得的已实现和未实现的收益(亏损)

资金：

	截至2013年12月31日止的年度，
	2023		2022		2021
	(百万美元)
已实现收益(亏损)	$(80.8)		$(29.6)		$9.6
未实现收益(亏损)净变化	327.7		(378.5)		67.0
总计	$246.9		$(408.1)		$76.6

6.无形资产和商誉

下表汇总了截至的无形资产账面价值2023年12月31日和2022年12月31日:

	截至2013年12月31日，
	2023		2022
	(百万美元)
已获得的合同权利	$924.1		$920.2
累计摊销	(262.0)		(126.3)
有限寿命无形资产净额	662.1		793.9
商誉	104.0		103.9
无形资产，净额	$766.1		$897.8

自.起2023年12月31日, 包括商誉$91.0百万与公司于年的全球私募股权部门有关

与收购阿宾沃斯有关。余额还包括$5.5万从两个版本开始2023年12月31日和2022年12月31日

屁股与公司的全球信贷部门有关。余额包括： $7.5万和$7.3万截至

2023年12月31日和2022年12月31日 分别与公司的全球投资解决方案部门相关。

凯雷集团。

合并财务报表附注

201

如附注中所述2，本公司于发生无形资产减值事件或变动时检讨无形资产减值。

资产的账面值可能无法收回，并考虑包括但不限于以下因素

仅限于其未来管理费权益的预期现金流a以及筹集新资金的能力. 年内

告一段落2023年12月31日，公司记录了不是减值损失。止年度 2022年12月31日vt.的.

公司录得减值开支 $4.0万收购凯雷航空相关的某些合同权利

由于在俄罗斯租赁飞机的收入流受损，合作伙伴。 不是减值亏损于

截至12月31日的年度，2021.

无形资产摊销费用为 $135.0百万, $103.9百万和$10.2百万为止年度

二零二三年、二零二二年及二零二一年十二月三十一日，并包含在一般、行政和其他费用在

合并经营报表。某些无形资产由本位币不是实体持有

美元。任何相应的货币换算都记录在其他全面收益中。

下表汇总了#年的预期摊销费用2024穿过2028此后(以美元为单位

百万)：

截至十二月三十一日止的年度：
2024	$131.1
2025	131.1
2026	131.0
2027	120.9
2028	113.8
此后	34.2
	$662.1

7.借款

本公司为其一般经营及投资目的而借贷及订立信贷协议。 这个

公司的债务包括以下内容：

	截至2013年12月31日，
	2023				2022
	借债 杰出的		携带 价值		借债 杰出的		携带 价值
	(百万美元)
CLO借款(见下文)	$431.7		$426.4		$421.7		$418.1
3.500%优先债券将于2029年9月19日到期	425.0		422.5		425.0		422.0
5.625%优先债券将于2043年3月30日到期	600.0		600.6		600.0		600.6
5.650%优先债券将于2048年9月15日到期	350.0		346.4		350.0		346.3
4.625%次级债券将于2061年5月15日到期	500.0		485.1		500.0		484.7
债务总额	$2,306.7		$2,281.0		$2,296.7		$2,271.7

 

高级信贷安排

自.起2023年12月31日，2022年4月29日修订的高级信贷安排包括$1.0十亿 在一个

循环信贷安排。 公司的借款能力取决于金融机构在银行的能力

银团履行其在循环信贷安排下的各自义务。循环信贷安排计划为

成熟于 2027年4月29日，以及循环信贷安排项下未偿还的本金应计利息，可选择

借款人，(A)以备用基本利率加不超过适用的保证金0.50%每年，或(B)在SOFR(或

非美元借款的类似基准)加上0.10% 调整和适用的边际不得超过 1.50%每

年利率(年利率2023年12月31日，利率是 6.45%).曾经有过不是循环信贷项下未偿还的金额

设施截止日期2023年12月31日. 该公司制造了不是 循环信贷安排下的借款截至以下年度

凯雷集团。

合并财务报表附注

202

2023年12月31日和2022年12月31日。高级信贷安排项下的利息开支为不是不重要的是截至去年12月底止年度

31、2023、2022和2021.

全球信贷循环信贷安排

本公司的某些子公司是循环信贷额度的当事人，主要目的是支持某些

全球信贷部门内的贷款活动。2023年8月，修订了全球信贷循环信贷安排

增加现有循环信贷额度的能力，从$250万至$300万(《2027年分期付款循环

贷款“)，并将期限延长至2027年9月。这项修正案还规定了一批新的循环贷款，

容量：$200万 2024年8月到期(“2024期循环贷款”，连同2027期

循环贷款，“全球信贷循环信贷机制”)。公司的借款能力受制于以下能力

银团中的金融机构履行各自在信贷安排下的义务。本金

该贷款项下的未偿还金额按适用的SOFR或欧洲货币利率加适用的保证金计提利息

2.00%或备用基本利率加上适用的利润率1.00%.

截至及截至以下两个年度2023年12月31日和2022，曾经有过不是未清偿余额和公司

制造不是全球信贷循环信贷安排下的借款。截至该年度为止2021年12月31日、The Company

借来$70.0万并偿还了$70.0万在信贷安排下，有不是本项下未偿还的借款

设施截止日期2021年12月31日。利息支出是不是不重要的是截至2023年、2022年和2021年12月31日的年度.

凯雷集团。

合并财务报表附注

203

CLO借款

就本公司的若干CLO而言，本公司透过

从与金融机构的定期贷款和其他融资安排中获得的收益。本公司的杰出员工

CLO借款包括以下内容(单位：百万美元)：

形成日期		借债 杰出的 2023年12月31日			借债 杰出的 2022年12月31日		到期日(1)		利率截至 十二月三十一日，2023
2017年2月28日		$39.9			$38.7		2029年9月21日		6.02%	(2)
2017年6月29日		45.6			54.8		2030年7月20日		6.86%	(4)
2017年12月6日，		41.1			43.8		2031年1月15日		7.04%	(5)
2019年3月15日		1.8			1.8		2032年3月15日		12.03%	(3)
2019年8月20日		4.0			3.9		二〇三二年八月十五日		8.74%	(3)
2020年9月15日		19.7			19.1		二〇三三年四月十五日		5.55%	(3)
2021年1月8日		20.6			19.9		二〇三四年一月十五日		6.46%	(3)
2021年3月9日		16.8			19.1		2030年8月15日		5.41%	(3)
2021年3月30日		18.6			18.0		2032年3月15日		5.63%	(3)
2021年4月21日		3.6			3.4		二〇三三年四月十五日		9.81%	(3)
2021年5月21日		15.5			15.0		2031年11月17日		5.37%	(3)
2021年6月4日		20.7			20.0		2034年1月16日		6.24%	(3)
2021年6月10日		1.3			1.3		2031年11月17日		6.85%	(3)
2021年7月15日		15.5			15.0		2034年7月15日		6.26%	(3)
2021年7月20日		20.6			20.0		2031年7月20日		6.27%	(3)
2021年8月4日		16.7			16.2		二〇三二年八月十五日		5.75%	(3)
2021年10月27日		24.0			23.3		2035年10月15日		6.37%	(3)
2021年11月5日		14.3			13.8		2034年1月14日		6.05%	(3)
2022年1月6日		20.7			20.1		2035年2月15日		6.38%	(3)
2022年2月22日		20.8			20.1		2035年11月10日		6.43%	(3)
2022年7月13日		17.5			16.9		2035年1月13日		7.27%	(3)
2022年10月25日		18.1			17.5		2035年10月25日		7.70%	(3)
2023年9月5日		14.3			—		2031年8月28日		5.43%	(3)
		$431.7			$421.7

(1)  到期日在注明日期或CLO解散日期之前。

(2)按EURIBOR加协议定义的适用保证金计息。

(3)按每一类已购买证券的平均实际利率加0.50%利差百分比。

(4)招致对Sofr Plus的兴趣1.45%.

(5)招致对Sofr Plus的兴趣1.64%.

CLO术语贷款是由公司的投资担保的，在各自的CLO中，有一般的无担保

在管理CLO的凯雷实体中拥有权益，通常对任何其他凯雷实体没有追索权。利息

截至年度的开支二零二三年、二零二二年及二零二一年十二月三十一日 曾经是$24.9百万, $10.7百万，以及 $5.6百万,

分别进行了分析。CLO定期贷款未偿还余额的公允价值在…2023年12月31日和2022年12月31日 近似标准杆

以类似债务工具的当前市场利率为基础的价值。这些CLO定期贷款被归类为III级贷款

公允价值层次结构。

欧洲CLO融资-2017年2月28日

2017年2月28日，公司旗下一家子公司与数家金融机构订立融资协议

这些金融机构在哪些机构下提供 €36.1百万定期贷款($39.9百万在…2023年12月31日)至

凯雷集团。

合并财务报表附注

204

公司。这笔定期贷款是以公司对某些欧洲CLO的留存票据的投资为担保的

成立于2014年和2015年。这笔定期贷款将于2029年9月21日较早的日期或某些

欧洲CLO保留票据已被赎回。本公司可随时预付全部或部分定期贷款。

这笔定期贷款的利息按EURIBOR加适用保证金计算(6.02%在…2023年12月31日).

总信贷协议-定期贷款

本公司根据CBAM先前订立的总信贷协议承担债务，根据该协议，

金融机构向CBAM提供定期贷款，用于购买CLO的合资格权益(见附注3)。定期贷款

根据这些主信贷协议发行的债券以本公司在各自CLO以及任何

每个CLO应支付的高级管理费和从属管理费。定期贷款通常在SOFR计息

加上CLO票据相对于SOFR的加权平均利差，这是每季度到期的。自.起2023年12月31日，定期贷款

根据这些协议，$86.7万太棒了。主信贷协议将于2030年7月和2031年1月到期，

分别进行了分析。在2023年第三季度之前，这些协议下的利率基础是LIBOR。

CLO回购协议

于2019年2月5日，本公司订立总信贷安排协议(“凯雷CLO融资

贷款“)，为本公司管理的若干欧洲CLO的部分风险保留投资提供资金。每个

根据凯雷CLO融资机制订立的交易将按加权平均利率计息

已售出的每一类证券的实际利率加上双方商定的利差。自.起

2023年12月31日, €213.8百万 ($236.5百万)在凯雷CLO融资机制下尚未偿还。其他内容

借款可按本公司与交易对手议定的条款进行，但须受

凯雷CLO融资机制。

本公司根据CBAM先前订立的总信贷安排协议(

“CBAM CLO融资机制”，连同凯雷CLO融资机制，“CLO融资机制”)，以

为CBAM管理的某些欧洲CLO的部分风险保留投资提供资金(见附注3)。最大值

贷款金额为 €100.0万，但可按本公司与对手方协定之条款扩大

根据CBAM CLO融资工具的条款和条件。根据CBAM CLO达成的每项交易

融资工具将按以下各类别证券的加权平均实际利率计息：

已售出，加上双方商定的价差。截至 2023年12月31日, €61.9万 ($68.5万)是

CBAM CLO融资额度下的未偿贷款。

根据CLO融资工具达成的每笔交易均提供付款净额结算，

对于CLO融资工具的交易对手违约或类似事件，规定了跨交易的净额结算。

一般而言，在交易对手违约时，本公司可终止CLO融资额度项下的所有交易，

其在任何一项交易中对抵押品（如有）所欠的金额，或其在任何交易中收到的其他金额

CLO融资额度下的其他交易;但是，在某些违约情况下，公司可以

仅可就受违约影响的交易终止和抵销。在一个

根据CLO融资工具达成的交易，本公司将交付现金或可接受的额外证券，

如果所出售的证券违约，则为交易对手。交易终止后，本公司将购回

先前以先前确定的回购价格从交易对手处出售证券。CLO融资机制可

在双方同意的某些违约或情况下，可随时终止。

回购协议可能导致在交易对手无法

履行合同义务。公司通过监测将与这些活动相关的信用风险降至最低

交易对手信用风险敞口和抵押品价值。除保证金要求外，本公司不受额外

条款或或有事项，将使公司承担基于证券表现的额外义务

作为抵押品质押。

凯雷集团。

合并财务报表附注

205

高级附注

本公司若干间接附属公司以优先票据形式发行长期借款，

利息每半年支付一次，拖欠。下表提供了有关这些优先票据的信息(美元单位

百万)：

	集料 本金 金额						利息支出
			公允价值(1) 截至12月31日，				截至去年十二月底止年度 31,
			2023		2022		2023		2022		2021
3.875%优先债券于2023年2月1日到期(2)	$—		$—		$—		$—		$—		$8.9
3.500%优先债券将于2029年9月19日到期(3)	425.0		401.9		364.1		15.3		15.3		15.3
5.625%优先债券将于2043年3月30日到期(4)	600.0		594.6		545.8		33.7		33.7		33.7
5.650%优先债券将于2048年9月15日到期(5)	350.0		336.0		322.2		19.9		19.9		19.9
							$68.9		$68.9		$77.8

(1)包括应计利息。公允价值以指示性报价为基础，票据在公允价值内被归类为第二级。

层级结构。

(2)于2013年1月在99.966%标准杆。2021年11月，本公司完成了上述票据的赎回工作

下面。

(3)于2019年9月于99.841%标准杆。

(4)已发出$400.0百万本金合计为99.583%于2013年3月达到标准杆。一项额外的$200.0百万合计本金

已在104.315%于2014年3月获得标准杆，并被视为具有杰出成绩的单级$400.0百万在高级笔记中

以前发行过的。

(5)于2018年9月于99.914%标准杆。

发行人可于任何时间全部或不时赎回部分优先票据，赎回价格相等于

(I)较大者100%赎回票据的本金金额及。(Ii)其余票据的现值总和。

任何正在赎回的票据的预定本金和利息的支付，贴现至赎回日，每半年一次

基数为国库券利率加40基本点（30基点在以下情况下3.875%和3.500%高级注释)，每个加号

应计案件和赎回本金的未付利息。在……里面2021年11月，本公司赎回

剩余本金总额为$250.0万在……里面3.875%优先票据按设定的全额赎回价格

在笔记中， $10.1万利息费用的成本在债务提前偿还。

附属票据

在……里面2021年5月，本公司发行的间接附属公司 $435.0万本金总额4.625%

于2061年5月15日到期的后偿票据（“后偿票据”），利息自2061年5月15日起按季度支付。

2021年11月11日2021年6月，新增 $65.0万该等后偿票据的本金总额已发行，

被视为一个单一的系列， $435.0万本金总额。次级票据

为发行人的无抵押及后偿责任，并获全面及无条件担保（“担保”），

本公司、凯雷控股合伙企业及CG附属公司以从属关系共同及个别地

控股有限责任公司，本公司之间接附属公司（统称“担保人”）。合并基金不

担保人，因此，综合基金的资产不能用于偿还附属债券。

保证。附属债券可由发行人选择于任何时间全部或部分赎回

或在2026年6月15日之后，赎回价格相等于这些债券的本金加任何应计和未付的利息，但

不包括赎回日期。如果附属票据的到期利息在美国被视为不再可以扣除，则a

《赎税事件》次级票据可在以下时间内全部赎回，但不能部分赎回120日数的

发生此类事件，赎回价格相当于其本金加上应计利息和未付利息，但

不包括赎回日期。此外，附属债券可于任何时间全部赎回，但不能部分赎回

2026年5月15日前，在90日数评级机构决定附属债券不应再收到

根据评级机构的标准进行的部分股权处理，即“评级机构事件”，赎回价格等于102%的

本金加上赎回日(但不包括赎回日)的任何应计利息和未付利息。

凯雷集团。

合并财务报表附注

206

自.起2023年12月31日和2022年12月31日，附属债券的公允价值为$411.8万和

$323.8万，分别为。公允价值以活跃的市场报价为基础，票据在公允内被归类为I级。

价值层次结构。在过去几年里2023年12月31日和2022，公司招致$23.5万和$23.5万的

附属债券的利息开支分别为。

债务契约

本公司根据其贷款协议须遵守多项财务契约，其中包括

维持最低数额的管理费收入资产。本公司还受制于各种非财务

其贷款协议下的契约和管理其优先票据的契约。该公司遵守了所有

各种贷款协议下的金融和非金融契约，截至2023年12月31日.

 综合基金应付贷款

综合基金的应付贷款主要是应付持有本公司发行的债务证券的

克洛斯。自.起2023年12月31日和2022年12月31日，以下借款未偿还(百万美元)：

	截至2023年12月31日
	借债 杰出的		公允价值		加权 平均值 利率		加权 平均值 剩余 到期日： 年份
高级担保票据(1)	$6,171.9		$6,097.9		6.32%		8.99
附属票据(2)	173.5		210.7		不适用	(4)	9.16
循环信贷安排(3)	177.9		177.9		6.46%		5.05
总计	$6,523.3		$6,486.5

 

	截至2022年12月31日
	借债 杰出的		公允价值		加权 平均值 利率		加权 平均值 剩余 到期日： 年份
高级担保票据(1)	$5,849.2		$5,538.9		4.07%		9.60
附属票据	56.1		188.4		不适用	(4)	9.69
循环信贷安排(3)	177.9		177.9		4.85%		4.30
总计	$6,083.2		$5,905.2

 

(1)截至的未偿还借款和公允价值2023年12月31日和2022包括$7.8百万和$235.6万，分别为

按面值计价的高级担保票据。

(2)截至的未偿还借款和公允价值2023年12月31日包括$2.2万按票面价值持有的从属票据

价值。

(3)截至的公允价值2023年12月31日和2022反映未偿还循环信贷余额的摊销成本

接近公允价值。

(4)次级票据没有合约利率，而是从超额现金流中获得分配

克洛斯。

CLO的应付贷款以CLO持有的资产为抵押，CLO的资产不得

用于偿还另一个人的债务。这些抵押品包括现金和现金等价物、公司贷款、公司债券。

和其他有价证券。自.起 2023年12月31日和2022年12月31日, CLO资产的公允价值为 $6.8十亿和$6.2十亿,

分别进行了分析。

凯雷集团。

合并财务报表附注

207

8.应计薪酬及福利

应计报酬和福利包括以下内容：

	截至2013年12月31日，
	2023		2022
	(百万美元)
应计绩效分配和与奖励费用相关的薪酬(1)	$4,255.8		$3,625.3
应计奖金	498.2		466.6
基于就业的或有现金对价(2)	2.5		76.5
应计养恤金负债	13.1		9.5
其他(3)	152.6		143.0
总计	$4,922.2		$4,320.9

(1)包括一次性$1.11000亿美元反映未实现的绩效分配和产生的某些其他利益的增量费用的费用

根据截至2023年12月31日的绩效分配退还，这是更新的员工薪酬计划的结果，这增加了

将用于补偿员工的绩效分配收入的比例。

(2)2018年12月对凯雷航空合作伙伴有限公司(凯雷航空合作伙伴，前身为阿波罗航空集团)的收购包括

最高可获得$150.0万这是在2020年至2025年期间实现某些收入和收益业绩目标后支付的，

这笔钱被记为补偿费用。于截至2023年3月31日止三个月内，本公司订立终止及和解协议

与收益有关的协议，公司根据该协议支付$68.6万，基于凯雷航空的表现，并将支付一笔

集料$2.4万在2024年和2025年分期付款。2022年8月收购Abingworth LLP(“Abingworth”)包括高达

$130万付款日期为2023年至2028年期间某些收入和收益业绩目标的实现情况，其核算如下

补偿费用。请参阅备注3以获取更多信息。

(3)包括$44.5万和$26.7万截至以下日期尚未支付给参与者的已实现绩效分配和奖励费用相关薪酬

2023年12月31日和2022年12月31日，分别为。

下表列出了已实现和未实现的绩效分配以及与奖励费用相关的薪酬：

	截至十二月三十一日止的年度：
	2023		2022		2021
	(百万美元)
已实现	$473.8		$1,026.4		$1,414.5
未实现(1)	629.9		(306.5)		1,546.5
总计	$1,103.7		$719.9		$2,961.0

(1)包括一次性$1.11000亿美元反映截至2023年12月31日未实现绩效分配的增量支出的费用。

更新了员工薪酬计划，增加了将用于员工薪酬的绩效分配收入的比例。

一定的AlpInvest的员工由AlpInvest赞助的固定收益养老金计划覆盖。自.起十二月

31、2023年和2022年，这些养老金计划的福利义务总额约为$71.9百万 和$60.6百万,

分别进行了分析。自.起2023年12月31日和2022年12月31日，这些计划的资产的公允价值约为 $58.8百万和$51.1

百万，分别为。在…2023年12月31日和2022年12月31日，公司确认了一项债务$13.1百万和$9.5百万,

分别代表各计划的供资状况，该状况已列入

随附的合并财务报表。为截至2023年、2022年和2021年12月31日的年度，净周期

确认的收益成本为$1.7万, $4.1万和$6.1万分别包括在以现金为基础的

薪酬和福利费用(用于服务成本构成)和其他非业务费用(用于非服务成本

在所附的合并财务报表中)。本公司的其他员工均不受

固定收益养老金计划。

凯雷集团。

合并财务报表附注

208

9.承付款和或有事项

资本承诺

本公司及其未合并联属公司的未出资承诺总额为$3.7十亿截至12月31日，

2023，其中大约$3.1十亿由凯雷资深专业人士、顾问和其他人士单独订阅

专业人士。我除这些资金不足的承诺外，本公司可不时行使其购买权

在其正常运作过程中可获得的投资基金的额外权益。

在凯雷全球资本市场平台下，本公司的某些子公司可以担任承销商，

证券发行和贷款发行的辛迪加或配售代理。该公司赚取与这些相关的费用

并承担出售此类证券和配售此类贷款的风险，这些贷款的期限可能较长。自.起

2023年12月31日，该公司拥有不是 承诺 与贷款和证券的发起和辛迪加有关

凯雷全球资本市场平台。

担保贷款

本公司或其附属公司可不时订立协议，以保证

例如，与信贷安排或股权承诺有关的投资基金。本集团的若干合并附属公司

公司是全球投资解决方案部门某些基金的循环信贷安排的担保人。

担保限于在信贷安排下提取的总金额或公司资产净值中的较小者

担保人子公司加上适用普通合伙人的任何未催缴资本，约为$10.4百万截至

2023年12月31日*未偿还余额由相关基金的未催缴资本承担及

该公司认为，根据这一担保获得任何实质性资金的可能性微乎其微。

或有债务(返还)

A可能偿还以前收到的履约分配额的负债：$44.0百万在…12月31日，

2023，在合并资产负债表中显示为应计的回赠债务，即

如果这些资金按目前的公允价值按2023年12月31日。然而，终极的

退还义务，如果有的话，通常不会在基金生命周期结束之前支付，或者如果返还变得固定和更早的话

付款由基金的合作伙伴商定(见附注2)。自.起2023年12月31日和2022，该公司拥有

$11.5万和$10.4万分别为前任和现任员工以及凯雷高级员工的未开单应收账款

与回馈义务相关的专业人士。任何此类应收账款都以个人高级职员的投资为抵押。

凯雷赞助基金的专业人士和员工。此外,$145.4万和$135.9万已

在向凯雷高级专业人员和员工分配附带权益时扣留，以履行潜在的回馈义务

截至2023年12月31日和2022年12月31日，分别。该等款项乃代表现任及前任凯雷各自持有，

雇员以满足他们可能欠下的任何回馈，并由未包括在随附的综合财务报表中的实体持有。

资产负债表凯雷现任和前任高级专业人员和员工个人负责他们的回馈

义务截至 2023年12月31日，大约$20.3百万本公司的应计归还义务是

各种现任和前任高级凯雷专业人员和凯雷的其他前有限合伙人的责任

控股合伙企业，本公司应占的应计归还义务净额为 $23.7百万.

如果在 2023年12月31日，该公司基金持有的所有投资都被视为毫无价值，

管理层认为是遥远的，可退还的已实现和分配的附带权益的金额将是

$1.6十亿，在适用的情况下以税后为基础，其中约$0.71000亿美元将是目前的责任

以及前凯雷高级专业人士。

租契

该公司的租赁主要包括对全球不同国家的办公空间的运营租赁，

包括其在华盛顿特区、纽约、伦敦和香港的最大办事处。这些租约还有剩余的租约

条款一年 至 13年份，其中一些选项最多可扩展到 五年 其中一些还包括一个选项

终止以下项目的租约一年. 该公司还拥有办公设备和车辆的运营租赁，这些设备和车辆没有

意义重大。

本公司评估其租赁使用权资产的减值与其对其他资产的减值评估一致

长寿资产。关于2021年4月1日出售Metropolitan Real Estate，本公司签订了一份转租

凯雷集团。

合并财务报表附注

209

就其在纽约的部分现有办公空间达成协议。作为转租交易的结果，本公司记录了

租赁减值费用为$26.8万在截至2021年12月31日的年度内，即超额

相关租赁使用权资产的价值超过其估计公允价值。本公司估计公允价值时使用

估计分租租金收入净额的贴现现金流。减值费用包括在一般情况下，

合并业务报表中的行政费用和其他费用。

下表汇总了公司的租赁成本、现金流和其他与以下项目相关的补充信息

其运营租赁(百万美元)：

	截至十二月三十一日止的年度：
	2023		2022
经营租赁成本	$58.5		$56.3
转租收入	(5.9)		(6.0)
*经营租赁总成本	$52.6		$50.3
为计入经营租赁负债的金额支付的现金	$68.3		$64.1
加权平均剩余租期	10.4		10.8
加权平均贴现率	4.3%		4.2%

与经营租赁有关的租赁负债到期日如下(百万美元)：

截至十二月三十一日止的年度：
2024	$66.9
2025	63.4
2026	60.7
2027	61.3
2028	60.1
此后	286.5
租赁付款总额	$598.9
扣除计入的利息	(110.8)
租赁总负债	$488.1

房租费用大约是 $58.5百万, $56.3百万和$55.5百万为截至12月31日的年度，

2023年、2022年和2021年，分别，并计入合并报表中的一般、行政和其他费用

行动计划。

法律事务

在正常的业务过程中，本公司是与诉讼、调查、询问、雇佣相关的当事人

事项、争议和其他可能的索赔。下面将对其中某些事项进行描述。该公司目前无法

估计未发生的事项的合理可能的损失金额或损失范围，超出应计金额

已经解决了。本公司不认为任何现有诉讼、调查、纠纷的结果

或其他潜在索赔将对公司或这些财务报表产生超过应计金额的重大影响。

Authentix事件

Authentix，Inc.(“Authentix”)是本公司投资基金之一的多数股权投资组合公司，

凯雷美国增长基金III，L.P.(“CGF III”)当Authentix被CGF III拥有时，二公司员工的比例

曾在Authentix的董事会任职。经过漫长的出售过程，Authentix以总售价

$87.5万。2020年8月7日，Authentix的某些前小股东向特拉华州衡平法院提起诉讼

法院，指控Authentix董事会、CGF III和公司违反了各种受托责任，同意

在不合时宜的时候以太低的价格出售Authentix。原告要求赔偿损失的一部分

凯雷集团。

合并财务报表附注

210

销售利润-实际销售价格与Authentix声称的最高金额之间的差额

可能已经售出，乘以原告的所有权百分比。原告还要求归还该公司收到的任何利润

公司是从出售中产生的。特拉华州衡平法院的审判于2024年2月初完成。一个

预计法院将在今年晚些时候进行庭审后的简报后做出裁决。Authentix的前董事们

通过Authentix的赔偿和Authentix的保险单。被告预计将继续对这些指控提出异议。

力争上游。

应收税金协议事项

公司成立于2020年1月1日，当时其前身凯雷集团(Carlyle Group，L.P.)

从合伙企业转变为公司(“转换”)。2022年7月29日，一名所谓的公司股东，

匹兹堡市综合市政信托基金(原告)，向特拉华州衡平法院提起诉讼，

声称就违反公司注册证书向公司提出直接索赔，并代表

针对公司的某些现任和前任高级管理人员和董事。原告对收据提出质疑

PTP的高级人员和PTP的普通合伙人的某些董事，有权获得与

取消与转换有关的应收税款协议。原告要求金钱赔偿，恢复原状，

以及禁止公司将来为取消应收税金而支付任何现金的禁令

与转换有关的协议。由于主要权利要求的派生性质(即权利要求是

主要针对某些高管和董事)，公司本身将根据以下情况支付重大损害赔偿金是遥不可及的

原告的索赔，尽管预计公司将产生保险不涵盖的法律辩护费用。这个

被告提交了驳回申诉的动议，并预计法院将在2024年对该动议做出裁决。这位官员

董事的被告打算对这些指控进行激烈的抗辩。

美国证券交易委员会调查

作为对金融服务和投资咨询公司的全面调查的一部分，2022年10月，该公司

收到美国证券交易委员会关于提供与保存某些类型的电子商务有关的信息的请求

通信(例如，文本消息和WhatsApp、微信及类似应用上的消息)。该公司打算

全力配合美国证券交易委员会的调查。鉴于可能影响问题解决的各种因素的不确定性，

本公司目前无法估计这件事可能造成的合理损失或损失范围。

本公司目前正在并预计将继续不时地接受检查、正式和

由各种美国和非美国政府和监管机构进行的非正式询问和调查，包括但不是

仅限于美国证券交易委员会、司法部、州总检察长、FINRA、全国期货协会和英国。

金融市场行为监管局。本公司经常配合此类检查、询问和调查，并且他们

可能导致对公司或其人员提起民事、刑事、行政或其他诉讼。

无法预测所有悬而未决的调查和法律程序以及就业的最终结果-

相关事项，上述讨论的一些事项涉及对潜在巨额和/或不确定数额的索赔

损害赔偿。根据管理层已知的信息，管理层不认为截至本申请之日，最终

上述事项的解决将对本公司的合并财务报表产生重大影响。然而，

考虑到在某些此类事项中寻求的潜在的巨额和/或不确定的损害赔偿，以及固有的

调查和诉讼的不可预测性，在某些问题上的不利结果可能会不时地

时间因素对本公司于任何特定期间的财务业绩有重大影响。

当估计损失或有负债很可能已经发生时，本公司应计提此类负债

而损失的金额可以合理地估计。自.起十二月三十一日，2023, 该公司已记录了债务

汇总到大约$35百万用于与诉讼相关的意外情况、监管审查和查询以及其他

事情。本公司每季度评估其未决的法律和监管程序及其他事项，以评估其

亏损或有事项应计项目，并根据以下条件对该等应计项目进行适当的向上或向下调整

管理层与律师协商后的最佳判断。不能保证公司的亏损应计项目

未来将不需要对或有事项进行调整，鉴于此类事项所涉及的不确定性，最终的

这些事项的解决将不会显著超过本公司已记录的应计项目。

弥偿

在正常业务过程中，公司及其子公司签订的合同包含各种

陈述和保证，并提供一般赔偿。公司在这些条款下的最大风险敞口

凯雷集团。

合并财务报表附注

211

安排未知，因为这将涉及到未来可能对公司提出的尚未提出的索赔

发生了。然而，根据经验，该公司认为物质损失的风险很小。

关于本公司于2021年8月出售其在巴西当地管理实体的权益，

公司向收购公司提供高达BRL的担保100.0万 ($20.6百万截至2023年12月31日)

因涉税赔偿所产生的责任。这一将于2027年8月到期的保证书只会来

在用尽所有替代补救办法后生效。该公司认为，任何实质性资金的可能性

在这项保证下将是偏远的。

风险和不确定性

凯雷的基金寻求有可能实现大幅资本增值的投资机会。

特定于基础被投资人开展业务的每个行业的特定事件，以及一般情况

经济、政治、监管和公共卫生状况，可能对公司的

投资和盈利能力。公司管理的资金也可能出现部署放缓的情况

资本，这可能会对公司为新资金或后续资金筹集资金的能力产生不利影响，也可能影响

管理费公司从其结转资金和管理账户中赚取的管理费，和/或导致无形资产减值

资产和/或商誉适用于本公司收购的业务。此类事件不是本公司所能控制的，

他们可能发生的可能性和对公司的影响无法预测。

此外，这些基金的某些投资是在私人公司进行的，通常没有公开的

目前标的证券的市场。这些基金清算其公开交易投资的能力是

通常受到限制，包括由于股票数量的原因可能需要在报价上采取的折扣

被卖了。这些基金清算其投资和实现价值的能力受到重大限制，

不确定因素，包括货币波动和自然灾害等。

该公司和这些基金在美国以外进行投资。美国以外的投资可能

受不太发达的破产法、公司法、合伙企业法和其他法律的约束(这些法律可能具有无视或

以其他方式规避可能导致某一基金或投资组合的行动或负债的有限责任结构

对公司或不相关的基金或投资组合公司产生不利影响)。非美国投资受制于

与公司在美国的投资相关的相同风险以及其他风险，如外币波动

汇率，监管要求的意外变化，政治和经济不稳定的风险增加，

管理非美国投资的困难、潜在的不利税收后果以及遵守广泛的

各种外国法律。

此外，凯雷面临着与某些大型投资相关的经济风险集中，以及

投资集中在某些行业和地区。

此外，公司还面临信用风险。信用风险是指公司的交易对手违约的风险

借款人、承租人或衍生品交易对手的债务证券、贷款、租赁和衍生工具的投资

无力或不愿意支付所要求的或预期的款项。公司面临信用风险，如果发生财务风险

机构无法履行其义务。

本公司考虑现金、现金等价物、证券、应收账款、本金权益法投资、账户

综合基金和或有基金的应付、应计费用、其他负债、贷款、优先票据、资产和负债以及

将收购作为其金融工具的其他考虑。除高级票据、附属票据及

收购的或有补偿性和其他对价，在合并余额中报告的账面金额

这些金融工具的表面值等于或接近其公允价值。老年人和老年人的公允价值

次级票据在附注中披露7.

凯雷集团。

合并财务报表附注

212

10.关联方交易

应收联属公司和其他应收款，净额

本公司的联营公司及其他应收账款于 2023年12月31日和2022年12月31日:

	截至2013年12月31日，
	2023		2022
	(百万美元)
应计奖励费用	$22.9		$16.4
应收现职和离职员工债务的未开账单	11.5		10.4
应收票据和关联公司的应计利息	44.2		41.5
应收管理费，净额	277.8		220.4
来自未合并基金和附属公司的可偿还费用和其他应收款，净额	335.2		290.7
总计	$691.6		$579.4

某些未合并基金和投资组合公司的可偿还费用和其他应收款涉及

用于应收咨询费和代表这些实体支付的费用。这些成本通常代表与以下项目相关的成本

寻求实际或拟议的投资、专业费用和与收购、持有和

投资的处置。联属公司有义务由公司自行决定报销相关费用。基座

根据管理层的决定，本公司对关联账户的应付金额计入利息并计入利息

费率最高可达7.02%截至2023年12月31日。应计及向联营公司收取的利息并不重大

所呈现的任何期间。

应收票据包括公司为应付短期债务而向某些未合并资金提供的贷款

购买投资的义务。截止日期的应收票据2023年12月31日和2022年12月31日还包括利息-

承贷……$25.0万和$23.2万分别发给某些符合条件的凯雷员工，这不包括第16条

高级管理人员和其他高级管理层成员，为他们在凯雷赞助的某些基金中的投资提供资金。这些

预付款按《华尔街日报》最优惠利率减去利息计提1.00%浮动，下限利率为3.50% (7.50%截至12月31日，

2023)，并以每个借款人在凯雷赞助基金中的权益为抵押。

这些应收账款被定期评估是否可收回。对于应收管理费，确定的金额为

坏账在合并经营报表中记为收入减少。对于所有其他应收款，

被确定为无法收回的金额直接计入综合账目中的一般、行政和其他费用

运营报表。记录了相应的坏账准备，但数额不大。

在任何提交的期间内。

由于附属公司

本公司有下列应付联属公司结余的款项2023年12月31日和2022年12月31日:

	截至2013年12月31日，
	2023		2022
	(百万美元)
欠综合基金附属公司的款项	$6.3		$16.4
由于未合并的附属公司	97.0		87.1
应收税金协议项下的欠款	79.3		100.0
凯雷控股子公司的递延对价	68.4		134.4
其他	24.9		24.6
总计	$275.9		$362.5

该公司已记录了应付其某些关联公司的款项的债务。公司会定期进行补偿

它代表其附属公司为这些债务支付的费用。

凯雷集团。

合并财务报表附注

213

对凯雷控股单位的递延对价涉及对凯雷持有者的剩余债务

控股合伙单位将获得现金付款合计$1.50按凯雷控股合伙单位计算

与转换有关的汇兑，须于五每年分期付款 $0.30. 这个第五最后年度

分期付款发生在2024年1月。该债务最初按公允价值扣除 $11.3

百万并使用公允价值层级中的第三级输入数据计量。

就本公司首次公开募股而言，本公司与

凯雷控股合伙企业的有限合伙人，据此，合伙企业的某些子公司同意向

参与任何交换交易的凯雷控股合伙企业的有限合伙人 85%现金税的金额

由于交换导致税基增加而实现的美国联邦、州和地方所得税的节省（如果有的话）

凯雷控股合伙企业单位为凯雷集团有限责任公司的普通单位。

其他关联方交易

在正常业务过程中，本公司曾使用由凯雷高层控制的实体所拥有的飞机，

专业人士凯雷的高级专业人员支付了购买飞机的费用，并承担了所有运营、人员和

与个人使用相关的维护费用。本公司为商业用途支付的款项

凯雷的高级专业人员和其他员工在全年按市场价格制造了一架飞机，

商业用途。当实际业务使用超过预算飞机使用时，公司向

飞机所有人和/或飞机管理公司，视情况而定。同样，当支付的总金额

预算飞机使用量超过实际商务使用的计算成本，或导致费率超过市场飞机

如收取包机费，公司将从飞机所有人和/或飞机处获得多付款项的补偿

管理公司，视情况而定。这些调整是每年计算的，付款或报销是

一般是在年底以后做的。截至以下年度2022年12月31日和2021，本公司已支付净额

$0.7万并收到净报销金额$1.1百万分别与这些飞机租赁协议有关。这个

飞机费用的应计费用计入综合业务报表中的一般费用、行政费用和其他费用。

D在截至2022年12月31日的年度内，本公司终止了剩余的飞机租赁协议。截至12月31日，

2022年，公司有一笔应收报销款项$0.4万与实际业务使用和市场费率相关

调整，于2023年1月收到。自.起2023年12月31日，该公司没有有效的飞机租赁

协议。

2020年5月5日，公司购买2,000,000CSL以私募方式配售的BDC优先股

价格是$25每股。股息按季度支付，初始金额相当于7.0%年息须于

现金，或者，根据CSL的选择，9.0%每年以额外的BDC优先股支付。BDC的优先股是

可由公司选择全部或部分转换为相当于以下数额的普通股$25每股

加上任何累积但未支付的股息除以初始转换价格$9.50每股，但须受某些条件规限

调整。自2023年5月5日起生效，并经其董事会批准，CSL有权赎回BDC

全部或部分优先股。在这种情况下，本公司有权在下列时间之前全部或部分转换其股份

赎回的日期。本公司录得股息收入为$3.5万和$3.5万，分别在多年来

告一段落2023年12月31日和2022年12月31日。BDC优先股的股息收入计入利息和其他收入。

在合并业务报表中。本公司对BDC优先股的投资，已在公交会上记录

价值，是$81.7百万和$76.9万截至2023年12月31日和2022，并包括在投资中，

包括应计业绩分配，列入合并资产负债表。

允许凯雷高级专业人士和员工参与投资凯雷的联合投资实体

基金或与凯雷基金一起。在许多情况下，法律将参与限制为符合适用条件的个人。

法律要求。这些共同投资实体通常不需要凯雷的高级专业人员和员工支付

管理或绩效分配，然而，凯雷专业人士和员工需要支付他们的部分

合伙费用。

来自某些基金的附带权益收入可以通过

目前的基础上，但须由作为基金普通合伙人的本公司附属公司偿还

某些特定的回报门槛最终没有达到。凯雷的高级专业人士和其他某些人

投资专业人士已亲自担保，在某些限制的情况下，这些子公司在

尊重这一普通合伙人义务。这种担保是多个的，而不是连带的，仅限于特定个人的

已收到分发。

凯雷集团。

合并财务报表附注

214

该公司与其投资组合中的一些公司有业务往来；所有此类安排都是在谈判的基础上进行的。

几乎所有收入都来自凯雷的附属公司。 

11.所得税

未计提所得税准备的收入(亏损)包括以下内容：

	截至2013年12月31日止的年度，
	2023		2022		2021
	(百万美元)
美国国内收入(亏损)	$(857.6)		$1,402.9		$3,816.2
外国收入	256.7		169.6		211.3
未计提所得税准备前的总收入(亏损)	$(600.9)		$1,572.5		$4,027.5

所得税拨备包括以下内容：

	截至2013年12月31日止的年度，
	2023		2022		2021
	(百万美元)
当前
联邦所得税	$186.0		$263.6		$351.3
州和地方所得税	29.1		30.4		59.6
的所得税税款	46.2		55.6		56.5
总电流	261.3		349.6		467.4
延期
联邦所得税	(333.4)		(25.1)		450.7
州和地方所得税	(26.0)		(3.3)		48.9
的所得税税款	(6.1)		(33.4)		15.3
延期合计	(365.5)		(61.8)		514.9
所得税拨备(福利)总额	$(104.2)		$287.8		$982.3

下表汇总了有效所得税税率：

	截至2013年12月31日止的年度，
	2023		2022		2021
	(百万美元)
未计提所得税准备的收入(亏损)	$(600.9)		$1,572.5		$4,027.5
所得税拨备(福利)	$(104.2)		$287.8		$982.3
有效所得税率	17.34%		18.30%		24.39%

实际税率受到多种因素的影响，包括但不限于税源的变化

期内的收益或亏损，以及该等收益或亏损是否应向本公司及其附属公司纳税。以下是

该表将有效所得税税率与美国联邦法定税率进行了核对：

凯雷集团。

合并财务报表附注

215

	截至2013年12月31日止的年度，
	2023		2022		2021
美国法定联邦所得税率	21.00%		21.00%		21.00%
州和地方所得税	1.55%		0.83%		2.35%
外国所得税(1)	(1.19)%		(1.75)%		0.64%
传递给普通股持有人和非控制性权益的收入 持有者(2)	3.17%		(0.67)%		(0.07)%
基于股权的薪酬	(2.76)%		(0.67)%		(0.60)%
估值免税额(3)	(1.02)%		0.30%		0.79%
未确认的税收优惠	(1.13)%		0.01%		0.02%
其他调整(3)	(2.28)%		(0.75)%		0.26%
有效所得税率	17.34%		18.30%		24.39%

(1)2022年包括因重组其外国全球投资解决方案业务的所有权而获得的税收优惠，以及修改

公司2020年的纳税申报单要求外国税收抵免，而不是原来申请外国税收扣除的位置。

(2)包括本公司及其子公司不应纳税的收入。

(3)2023包括更新以这个与提交公司2022年纳税申报单相关的当期和/或递延税款余额。这些措施的严重影响

预算的更改至估值津贴和其他调整 1.36%和(0.86)%，分别为。

递延所得税反映账面值之间可能存在的暂时性差异的净税务影响

用于财务报告目的的资产和负债以及用于所得税目的的金额，

预期差额将于该年度逆转。 下表总结了

暂时性差异：

	截至12月31日，
	2023		2022
	(美元，单位：百万美元)
递延税项资产
联邦外国税收抵免结转	$46.8		$37.3
结转国有净营业亏损	5.7		5.9
税务基础商誉和无形资产	240.3		259.8
折旧及摊销	61.7		25.4
递延限制性公用单位补偿	36.5		24.7
租赁负债	116.1		119.0
应计补偿	926.2		781.3
其他	109.8		140.4
减值准备前的递延税项资产	1,543.1		1,393.8
估值免税额	(62.8)		(56.7)
递延税项资产总额	$1,480.3		$1,337.1
递延税项负债(1)
未实现的投资增值	$1,333.8		$1,558.0
租赁使用权资产	87.7		89.2
投资基数差异	48.8		47.9
其他	38.8		28.9
递延税项负债总额	$1,509.1		$1,724.0
递延税项净资产(负债)	$(28.8)		$(386.9)

(1)自.起2023年12月31日和2022年12月31日, $1,463.8万和$1,321.3百万的递延税项资产被抵销，并作为单一递延税项列报

由于该等递延税项资产及负债与同一司法管辖区有关，本公司综合资产负债表上的负债金额。

该公司拥有$16.5百万和$15.8百万截至的递延税项资产2023年12月31日和2022年12月31日,

若该等资产及负债与同一税务管辖区有关，则由递延税项负债抵销。在……里面

凯雷集团。

合并财务报表附注

216

这两个年度的递延税项资产主要来自联邦和州税属性的结转，但部分被

估值免税额、财务报表与资产和负债计税基础之间的暂时性差异

公司的境外顾问实体。递延税项资产的变现取决于公司未来的应纳税

与设立递延税项资产有关的扣除前收益。递延税项资产余额包括

与未来普通收入相关的变现部分和与未来普通收入相关的变现部分

以及未来的资本收益。

在确定递延税项资产的最终变现能力时，公司评估了各种证据来源

包括预计未来应纳税所得额的性质和时间，以及公司申请外国税收抵免的能力

(“联邦贸易委员会”)。本公司继续维持一项估值津贴为$2.3万关于某一国有企业的净营业亏损

集团其他成员不能利用的具有实体级别国家净营业亏损的公司子公司。此外，

公司继续维持估值津贴为$45.1万关于2020年产生的某些FTC结转和

由于联邦政府对其使用的限制，预计不会实现的远期。自.起2023年12月31日和2022年12月31日vt.的.

公司设立的总估值免税额为$62.8百万和$56.7万，分别随着净增长

主要是由于联邦贸易委员会结转和相关的递延税项资产以及某些非

预计将通过释放已确定的税务属性结转的估值免税额来抵消

在未来的时期内可变现。对于所有其他递延税项资产，公司已得出结论，它们更有可能

可以实现，并且不需要在2023年12月31日.

本公司已递延纳税义务为$45.3百万和$402.7百万截至2023年12月31日和2022年12月31日,

若该等资产及负债与同一税务管辖区有关，则分别与递延税项资产抵销。这些

递延税项负债主要是由于应计项目的财务报表和计税基础之间的暂时性差异造成的。

绩效分配。这些递延税项负债是扣除相关补偿后的净额，并以递增计税方式抵销。

因转换和未来摊销税基无形资产所产生的

应收税金协议(请参阅附注2).

自.起2023年12月31日，公司有累计国家税前净营业亏损结转

大约$65.3百万 ($5.7万受税收影响)，这将可用于抵消未来的应税收入。如果未使用，则会引发

结转状态的一部分将于#年开始到期2025。此外，该公司还有一项FTC结转$46.8

百万，这与在外国司法管辖区缴纳的税款有关。如果不使用，部分将在2025在未来的几年里，这是

在上文提到的估值免税额评估中考虑.

在正常的业务过程中，公司受到联邦和某些州、地方和外国的审查

税务监管机构。除少数例外情况外， 2023年12月31日，公司多年来的美国联邦所得税申报单

2020 穿过 2022 在正常情况下打开 三年制 诉讼时效，因此要接受审查。 州和州

本地报税表一般须由 2018至2022。外国的纳税申报单一般要从 2011

至2022. 该公司的某些附属公司目前正在接受联邦、州和外国税务机关的审计。“公司”(The Company)

不相信审计的结果会要求它为不确定的税收状况记录材料储备，或者

这一结果将对合并财务报表产生重大影响。

根据美国所得税公认会计原则，要确认的税收优惠金额是

很有可能“在检查后得到支持”。本公司已记录了以下未确认的税收优惠$42.3百万和

$39.3百万截至2023年12月31日和2022年12月31日分别反映在应付账款、应计费用和

随附的合并资产负债表中的其他负债。这些余额包括$17.8百万和$13.1百万

与不确定的税务状况相关的利息和罚金2023年12月31日和2022年12月31日，分别为。如果

公认的，$31.2百万不确定的税收状况将作为所得税拨备的减少入账。

凯雷集团。

合并财务报表附注

217

未确认的税收优惠的开始和结束金额的对账，不包括罚款和利息，

如下所示：

	截至12月31日，
	2023		2022		2021
	(美元，单位：百万美元)
1月1日的余额	$26.2		$20.6		$17.2
基于与本年度相关的纳税头寸的增加	1.5		2.4		1.3
增加前几年的纳税状况	1.6		5.3		2.6
前几年的减税情况	(0.2)		(1.6)		(0.5)
因诉讼时效失效而减少的费用	(4.6)		(0.5)		—
12月31日的结余	$24.5		$26.2		$20.6

本公司不认为其有任何合理可能的税务头寸的总额

未确认的税收优惠将在未来12个月内大幅增加或减少。

2022年8月16日，2022年《降低通胀法案》(简称《爱尔兰共和军》)签署成为法律。爱尔兰共和军颁布了15%的

对某些大公司的“调整后财务报表收入”征收的公司替代最低税(“CAMT”)，

于2023年1月1日生效。该公司预计利率协议不会对其

所得税，因为根据CAMT支付的任何本年度付款都将被允许结转

并在未来几年用作抵免，从而产生递延税收优惠。该公司将继续监测作为额外的

指导意见由财政部、美国国税局和其他标准制定机构发布。

2023年12月27日，纽约州发布了实施全面特许经营税的最终规定

对公司、银行和保险公司进行改革。这就是原因不会对公司的合并产生实质性影响

财务报表。随着纽约州发布更多指导意见，公司将继续进行监测。

12.合并实体中的非控股权益

本公司在合并实体中的非控股权益的构成如下：

	截至2013年12月31日，
	2023		2022
	(百万美元)
综合基金中的非凯雷权益	$415.3		$412.0
非凯雷在控股子公司中的权益	184.5		186.9
附带权益、退还债务和为结转持有的现金中的非控制性权益 利益分配	(6.7)		1.4
合并实体中的非控股权益	$593.1		$600.3

 

本公司在合并实体收入中的非控股权益的构成如下：

	截至2013年12月31日止的年度，
	2023		2022		2021
	(百万美元)
综合基金中的非凯雷权益	$82.6		$36.1		$2.7
非凯雷在控股子公司中的权益	27.4		20.7		55.1
附带权益、退还债务和现金的非控制性权益 为附带权益分配而持有	1.7		2.9		12.7
合并主体收入中的非控制性权益	$111.7		$59.7		$70.5

凯雷集团。

合并财务报表附注

218

13.普通股每股收益

普通股基本净收益(亏损)和稀释后净收益(亏损)计算如下： 

	截至2023年12月31日的年度				截至2022年12月31日的年度				截至2021年12月31日的年度
	基本信息		稀释		基本信息		稀释		基本信息		稀释
净收益(亏损)可归因于 普通股	$(608,400,000)		$(608,400,000)		$1,225,000,000		$1,225,000,000		$2,974,700,000		$2,974,700,000
加权平均普通股 杰出的	361,395,823		361,395,823		361,278,064		365,707,722		355,241,653		362,574,564
每股普通股净收益(亏损)	$(1.68)		$(1.68)		$3.39		$3.35		$8.37		$8.20

已发行普通股、基本普通股和稀释普通股的加权平均计算如下：

	截至2023年12月31日的年度				截至2022年12月31日的年度				截至2021年12月31日的年度
	基本信息		稀释		基本信息		稀释		基本信息		稀释
凯雷集团加权平均指数 已发行普通股	361,395,823		361,395,823		361,278,064		361,278,064		355,241,653		355,241,653
未归属的限制性股票单位	—		—		—		2,394,372		—		4,713,277
可发行普通股和业绩- 归属限制性股票单位	—		—		—		2,035,286		—		2,619,634
加权平均已发行普通股	361,395,823		361,395,823		361,278,064		365,707,722		355,241,653		362,574,564

公司采用库存股方法确定稀释性加权平均普通股

以未归属的限制性股票单位为代表。也包括在确定稀释性加权平均共同

股票是与公司的收购、对NGP的投资、业绩归属相关的可发行普通股

与公司分配变现计划相关的限制性股票单位和可发行普通股

与绩效分配相关的新发行全额股票薪酬(见附注14到综合财务部门

声明)。截至该年度为止2023年12月31日，所有此类奖励都是反稀释的，不包括在

考虑到普通股股东的净亏损，稀释后的每股收益。

14.权益

股票回购计划

2021年10月，公司董事会授权回购至多$400百万属于普通的

股票。2023年2月，董事会补充了回购计划，并将限额扩大到$500万的

普通股合计，2023年3月31日生效。在.期间截至2023年12月31日的年度，公司支付了

合计$203.5百万回购并退休6.5百万所有回购均通过公开市场和

中间人交易。自.起2023年12月31日, $396.8百万的回购能力仍在该计划下。这个

董事会将回购授权总额重置为 $1.41000亿美元以我们的普通股股份，自

2024年2月6日根据这一回购计划，普通股股份可不时公开回购，

市场交易，在私下谈判的交易或其他方式，包括通过规则10 b5 -1计划。的定时和

回购普通股的实际数量将取决于各种因素，包括法律要求，

价格、经济和市场条件。除回购普通股外，回购计划还将用于

根据我们的股权激励计划授予的股权奖励净额结算时支付的预扣税金额，或

否则，根据本应向奖励持有人发行的被扣留股份的价值。股份

回购计划可随时暂停或终止，且并无指定到期日。

这个爱尔兰共和军还制定了1%的消费税的某些实际和视为股票回购公开交易的美国。

公司将于2023年1月1日生效。应纳税的回购价值减去任何已发行股票的价值

公司在纳税年度内发行或提供给公司雇员的股票。消费税是

于权益中入账为额外 回购成本截至二零二三年十二月三十一日止年度的消费税并不重大。

与收购有关的股份

2022年8月，本公司发行了 0.6万普通股，代表 $25.0万的

在收购Abingworth时支付的购买价格。2022年3月，本公司发布4.2万普通股，

它代表了$194.5万在收购与以下投资组合有关的管理合同时支付的购买价

凯雷集团。

合并财务报表附注

219

来自CBAM的资产。请参阅备注3有关这些事项的进一步说明，请参阅未经审计简明综合财务报表

收购。

为绩效分配相关薪酬而发行的股票

2021年10月，公司启动了一项计划，根据该计划，公司可酌情20%已实现的

超过一定限额的绩效分配和与奖励费用相关的薪酬可以全额分配

公司普通股的既得、新发行的股份。根据该计划发行的股票入账如下

绩效分配和奖励费用与薪酬相关，不会导致薪酬支出的增量。在

2022年第三季度，本公司根据本方案和本公司暂停发行股票做不问题

截至本年度止年度与业绩分配相关的薪酬股份2023年12月31日。截至年底止年度

2022年12月31日，该公司分发850,110与以前应计的相关的完全既得、新发行的普通股

绩效分配和与激励费用相关的薪酬$38.9万.

分红

下表提供有关普通股季度股息的信息，这些股息是在

本公司董事会拥有全权决定权。

股利记录日期		股息支付日期		每股普通股股息 分享		向普通股派息 股东
				(百万美元，每股数据除外)
2022年5月10日		2022年5月17日		$0.325		$117.6
2022年8月9日		2022年8月16日		0.325		118.3
2022年11月18日		2022年11月25日		0.325		118.2
2023年2月22日		2023年3月1日		0.325		118.4
2022年分红年度合计				$1.30		$472.5
2023年5月16日		2023年5月23日		$0.35		$126.7
2023年8月15日		2023年8月23日		0.35		126.3
2023年11月21日		2023年11月29日		0.35		126.3
2024年2月23日		2024年3月1日		0.35		126.7
2023年分红年度合计				$1.40		$506.0

董事会将考虑总体经济和商业状况，以及公司的

战略计划和前景、商业和投资机会、财务状况和义务、法律、税收和

监管限制、公司向其普通股股东支付股息的其他限制或

本公司的附属公司及董事会可能认为相关的其他因素。此外，该协议的条款

公司的信贷安排对公司支付股息的能力提供了一定的限制。

15.基于股权的薪酬

2012年5月，该合伙公司的普通合伙人凯雷集团管理有限公司采取了股权激励

计划一下。股权激励计划，于2020年1月1日修订，与转换相关，以反映

公司的普通股，是允许公司授予凯雷员工的基于股权的奖励的来源，

董事和顾问非限制性期权、股票增值权、普通股、限制性股票单位和其他

以公司普通股为基础的奖励。2021年6月1日，公司股东批准了经修订的

重述股权激励计划，取消了自动增加公司股票数量的规定

可供授予的普通股，并将可授予的普通股总数重置为16,000,000股票

2021年6月1日后根据该计划授予的奖励的普通股。2023年5月30日，公司股东

批准了进一步修订和重述的股权激励计划，增加了普通股的总数

适用于2021年6月1日后根据股权激励计划授予奖励的额外23,800,000的股份

普通股(自16,000,000普通股股份转至39,800,000普通股)。自.起2023年12月31日,

根据经修订及重述的股权激励计划可供授予的公司普通股股份总数

计划是27,280,126.

凯雷集团。

合并财务报表附注

220

普通股

关于其对NGP的战略投资，公司同意按年度授予普通股

值不能超过基于$10.0百万基于规定的公式，该公式将赋予42-月句号。因为

本公司对NGP的投资采用权益会计法核算，股份的公允价值为

确认为本金投资收入的减少。在.期间截至2023年、2022年和2021年12月31日的年度vt.的.

公司获得认可$8.8百万, $8.4百万和$9.2百万分别作为本金投资收入的减少。

与这些股票相关。

限售股单位

递延限制性股票单位在授予时不归属，并在服务期内按比例归属，通常

范围从一年至四年。授予凯雷的递延限制性股票单位的授予日期公允价值

员工在所要求的服务期内以直线方式计入基于股权的薪酬支出。

此外，费用的计算假定每单位折扣范围为2%至20%，因为这些未授予的奖项

不参与任何分红。股权薪酬支出产生递延税项资产，在以下情况下实现

这些单位都穿着背心。本公司记录的补偿费用为$249.1百万, $154.0百万和$163.1百万为岁月流逝

截至2023年12月31日、2022年12月31日和2021年12月31日，分别与$41.1百万, $28.7百万和$33.4百万对应的

分别享受递延税收优惠。与股权薪酬相关的累计递延税项资产的一部分

费用是重新分类为当期税收优惠由于单位归属于截至2023年12月31日及

2021。因以权益为基础的薪酬支出而增加/(减少)递延税项资产的净影响

在此期间，对归属单位的减税扣除为$12.7百万, $(3.2)百万和$10.0百万为岁月流逝

截至2023年12月31日、2022年12月31日和2021年12月31日，分别为。自.起2023年12月31日，全部以未确认股权为主

与未归属递延限制性股票单位相关的补偿费用为$466.9百万，这一点有望得到承认

在加权平均项上2.3年份.

发放给非雇员，包括非雇员董事和顾问的基于股权的奖励被确认为

一般、行政和其他费用。授予非雇员的递延限制性股票单位于授予日的公允价值

在归属期间以直线方式计入费用。基于股权的奖励需要满足未来的要求

在相关服务期内认可服务标准。发放给非雇员的股权奖励的费用

曾经是$6.5百万, $5.0百万和$5.2百万为截至2023年、2022年和2021年12月31日的年度，分别为。

于2023年，本公司授予6.8百万与因以下事项而授予的股权激励奖励有关的股份

公司首席执行官的任命，包括符合以下条件的时间限制性股票单位

按比例分四个等额分期付款，以及包含股价表现的基于业绩的限制性股票单位

条件。包含市场情况(包括股价表现情况)的奖励的补偿成本为

基于授予日期的公允价值，该公允价值考虑了市场状况将达到并被确认超过

按直线计算的必要服务期限。

于2021年期间，本公司授予7.1万长期的、战略性的限制性股票单位

专业人员，其中大多数有资格根据年度业绩目标的完成情况授予四年

公司的多名员工。如果是，则在必要的服务期限内确认补偿成本

很可能会满足性能条件。

2024年2月，公司授予18.1万限制性股票单位。这些奖项包括13.2万

授予某些凯雷高级专业人士的限制性股票单位，估计授予日期公允价值约为

$347百万并根据服务对股价表现条件的实现情况进行归属

期限：三年.

凯雷集团。

合并财务报表附注

221

本公司的非既得股权奖励情况摘要2023年12月31日和一份总结

的更改2020年12月31日穿过2023年12月31日，现列载如下：

		凯雷集团。
		股权结算奖
未归属股份		受限 库存 单位		加权的- 平均值 授予日期 公允价值		未归属的 普普通通 股票(1)		加权的- 平均值 授予日期 公允价值
平衡，2020年12月31日		8,523,082		$21.70		748,344		$25.39
授与(2)		11,207,062		$31.64		291,396		$32.93
既得		4,625,457		$22.64		404,310		$24.73
被没收		329,036		$31.02		—		$—
平衡，2021年12月31日		14,775,651		$30.70		635,430		$29.27
授与		4,216,827		$40.35		188,223		$49.06
既得		5,805,437		$28.15		370,773		$26.54
被没收		2,321,793		$30.84		—		$—
平衡，2022年12月31日		10,865,248		$35.78		452,880		$39.73
授与(3)		18,273,547		$29.88		258,579		$39.73
既得		5,280,029		$31.86		252,530		$34.85
被没收		1,685,119		$32.24		—		$37.91
平衡，2023年12月31日		22,173,647		$32.12		458,929		$37.87

(1)包括与公司对NGP的投资相关而发行的普通股。

(2)包括7.1万长期、战略性限制性股票单位授予某些高级专业人员，其中大多数有资格根据

完成年度业绩目标超过四年公司的多名员工。

(3)包括6.8百万与本公司首席执行官任命相关的股权激励奖励有关的股份，

以及0.3百万某些限制性股票单位持有的股利等价权清偿后预留供发行的股份

与限售股的股份结算同时进行。

16.分部报告

凯雷通过以下途径开展业务三可报告的细分市场：

全球私募股权投资*-全球私募股权部门为公司收购、中间市场和增长提供咨询

资本基金、专注于美国和国际的房地产基金，以及基础设施和自然资源基金。

该部门还包括由NGP建议的NGP套利基金。

全球信用*-全球信贷部门为追求投资战略的基金和工具提供建议，包括

贷款和结构性信贷、直接贷款、机会性信贷、不良信贷、飞机融资和维修，

基础设施债务、保险解决方案、资产担保贷款，以及全球资本市场。

全球投资解决方案-全球投资解决方案部门为全球私募股权计划和

相关的共同投资和次级活动。

该公司的可报告业务部门因其不同的投资重点和战略而有所不同。

间接费用一般根据各分部的现金薪酬和福利支出进行分配。这个

公司在NGP上的投资收益显示在Global Private中各自的运营标题中

股权部分。

可分配收益。可分配收益，或“DE”，是公司业绩的关键基准

在制定资源配置和薪酬决策时由管理层定期进行评估，并在

评估公司的业绩三可报告的细分市场。管理层还将DE用于预算、预测和

公司各部门的全面管理。管理层认为，报告DE有助于理解

公司的业务，投资者应审查管理层用于

分析公司细分市场的表现。DE旨在显示在不受以下影响的情况下的已实现净收益

合并基金的合并。DE源自本公司分部报告的业绩。

凯雷集团。

合并财务报表附注

222

 可分配收益不同于根据美国计算的所得税拨备前的收入(亏损)。

公认会计原则，因为它包括与某些国外绩效收入(由绩效组成)相关的某些税费

分配和奖励费用)，不包括未实现的业绩分配和相关的薪酬费用，

未实现本金投资收入、股权薪酬支出、可归因于非凯雷的净收益(亏损)

合并实体的权益，或与凯雷公司行动和非经常性项目相关的费用(信用)。收费

与凯雷公司行动和非经常性项目相关的(信用)包括：与收购相关的费用(信用)，

处置或战略投资、应收税金协议负债的变化、摊销和任何减值

与收购的无形资产相关的费用、与收购和处置相关的交易成本

与收益和或有对价相关，包括与估计公允价值相关的损益

与收购或战略投资、减值费用相关的或有对价

租赁使用权资产、偿还债务的收益和损失、与合同终止有关的费用和

当未来付款的时间不确定时，雇员遣散费以及一定的一般、行政和其他费用。

管理层认为，包括或排除这些项目为投资者提供了一个有意义的迹象

公司的核心经营业绩。

与费用相关的收入.与费用相关的收益，或“FRE”，是DE的一个组成部分，用于评估

从总费用收入中支付基本薪酬和运营费用的业务。FRE调整DE以排除已实现净额

业绩收入、已实现本金投资收入和净利息(利息收入减去利息支出)。收费

相关收益包括与费用相关的绩效收入和相关薪酬支出，一般为

大约45%与费用相关的业绩收入。与费用相关的绩效收入代表实现的部分

定期测量和收到的绩效收入，不依赖于实现事件，并且

没有回馈的风险。

凯雷集团。

合并财务报表附注

223

下表列出了公司的财务数据 三截至本年度及本年度之可呈报分部

告一段落2023年12月31日:

	截至2023年12月31日的年度
	全球 私 权益		全球 信用		全球 投资 解决方案		总计
	(百万美元)
细分市场收入
基金级手续费收入
基金管理费	$1,309.8		$512.2		$242.4		$2,064.4
投资组合咨询费和交易费，净额和其他	18.4		62.0		—		80.4
与费用相关的业绩收入	68.3		89.1		3.6		161.0
基金级手续费总收入	1,396.5		663.3		246.0		2,305.8
已实现的业绩收入	805.1		43.5		89.7		938.3
已实现本金投资收益	45.3		37.1		6.4		88.8
利息收入	31.6		34.7		5.9		72.2
总收入	2,278.5		778.6		348.0		3,405.1
细分市场费用
薪酬和福利
基于现金的薪酬和福利	583.8		324.5		123.6		1,031.9
已实现绩效收入相关薪酬	308.1		20.3		78.9		407.3
薪酬和福利总额	891.9		344.8		202.5		1,439.2
一般、行政和其他间接费用	221.9		106.8		47.8		376.5
折旧及摊销费用	26.0		7.6		4.4		38.0
利息支出	66.9		45.0		9.0		120.9
总费用	1,206.7		504.2		263.7		1,974.6
可分配收益	$1,071.8		$274.4		$84.3		$1,430.5
(-)已实现的业绩净收入	497.0		23.2		10.8		531.0
(-)已实现本金投资收益	45.3		37.1		6.4		88.8
(+)净利息	35.3		10.3		3.1		48.7
(=)与费用相关的收入	$564.8		$224.4		$70.2		$859.4
截至2023年12月31日的部门资产	$8,442.5		$3,282.8		$2,172.8		$13,898.1

 

凯雷集团。

合并财务报表附注

224

下表列出了公司的财务数据 三截至本年度及本年度之可呈报分部

告一段落2022年12月31日:

 

	截至2022年12月31日的年度
	全球 私 权益		全球 信用		全球 投资 解决方案		总计
	(百万美元)
细分市场收入
基金级手续费收入
基金管理费	$1,300.9		$473.1		$222.9		$1,996.9
投资组合咨询费和交易费，净额和其他	29.5		81.6		—		111.1
与费用相关的业绩收入	69.4		59.9		—		129.3
基金级手续费总收入	1,399.8		614.6		222.9		2,237.3
已实现的业绩收入	1,656.6		131.5		192.6		1,980.7
已实现本金投资收益	108.7		38.1		3.8		150.6
利息收入	14.9		15.3		2.6		32.8
总收入	3,180.0		799.5		421.9		4,401.4
细分市场费用
薪酬和福利
基于现金的薪酬和福利	598.3		284.2		111.7		994.2
已实现绩效收入相关薪酬	751.5		61.3		169.4		982.2
薪酬和福利总额	1,349.8		345.5		281.1		1,976.4
一般、行政和其他间接费用	235.3		97.7		36.8		369.8
折旧及摊销费用	25.6		8.2		5.1		38.9
利息支出	63.7		32.6		11.0		107.3
总费用	1,674.4		484.0		334.0		2,492.4
可分配收益	$1,505.6		$315.5		$87.9		$1,909.0
(-)已实现的业绩净收入	905.1		70.2		23.2		998.5
(-)已实现本金投资收益	108.7		38.1		3.8		150.6
(+)净利息	48.8		17.3		8.4		74.5
(=)与费用相关的收入	$540.6		$224.5		$69.3		$834.4
截至2022年12月31日的部门资产	$9,790.8		$3,141.6		$1,860.4		$14,792.8

凯雷集团。

合并财务报表附注

225

下表列出了公司的财务数据 三截至本年度的可申报分部

2021年12月31日:

	截至2021年12月31日的年度
	全球 私 权益(1)		全球 信用		全球 投资 解决方案(2)		总计
	(百万美元)
细分市场收入
基金级手续费收入
基金管理费	$1,111.8		$314.4		$228.4		$1,654.6
投资组合咨询费和交易费，净额和其他	34.3		62.2		0.5		97.0
与费用相关的业绩收入	—		43.2		—		43.2
基金级手续费总收入	1,146.1		419.8		228.9		1,794.8
已实现的业绩收入	2,757.8		(6.0)		186.8		2,938.6
已实现本金投资收益	167.8		31.9		9.8		209.5
利息收入	1.4		5.6		0.2		7.2
总收入	4,073.1		451.3		425.7		4,950.1
细分市场费用
薪酬和福利
基于现金的薪酬和福利	546.2		237.1		108.2		891.5
已实现绩效收入相关薪酬	1,243.6		(2.7)		168.1		1,409.0
薪酬和福利总额	1,789.8		234.4		276.3		2,300.5
一般、行政和其他间接费用	172.5		63.1		32.0		267.6
折旧及摊销费用	25.1		8.0		4.5		37.6
利息支出	63.8		26.1		10.8		100.7
总费用	2,051.2		331.6		323.6		2,706.4
可分配收益	$2,021.9		$119.7		$102.1		$2,243.7
(-)已实现业绩收入净额	1,514.2		(3.3)		18.7		1,529.6
(-)已实现本金投资收益	167.8		31.9		9.8		209.5
(+)净利息	62.4		20.5		10.6		93.5
(=)与费用相关的收入	$402.3		$111.6		$84.2		$598.1

(1)于2021年8月31日，本公司出售 100%其在巴西当地管理实体中的权益，并与

收购公司，该公司将提供咨询服务，就凯雷的巴西投资组合。本公司录得出售及相关亏损

交易成本 $4.7万，计入合并经营报表的其他营业外支出（收入），以及

外币折算损失 $14.7万与先前计入累计其他全面收益的金额有关，主要是

包括在综合业务报表的一般、行政和其他费用中。这些金额不包括在公司的

分部报告。

(2)2021年4月1日，本公司出售 100%大都会房地产（“MRE”）的权益，并记录了 $5万从销售中获利，这是

包括在其他营业外费用(收入)关于合并业务报表。这一金额不包括在公司的部门中

报道。本公司保留对中期业绩评估基金的现有投资和承担，以及在应计净业绩中的权益

在现有基金中的拨款。

 

凯雷集团。

合并财务报表附注

226

下表将会计分部总额与公司截至

在过去的几年里2023年12月31日和2022年12月31日:

	2023年12月31日，该年度即告结束
	可报告的总金额 细分市场		已整合 基金		对账 项目				凯雷 已整合
	(百万美元)
收入	$3,405.1		$570.1		$(1,011.3)		(a)		$2,963.9
费用	$1,974.6		$460.3		$1,136.8		(b)		$3,571.7
其他收入	$—		$6.9		$—		(c)		$6.9
可分配收益	$1,430.5		$116.7		$(2,148.1)		(d)		$(600.9)
总资产	$13,898.1		$7,805.5		$(527.6)		(e)		$21,176.0

 

	2022年12月31日，该年度即告结束
	可报告的总金额 细分市场		已整合 基金		对账 项目				凯雷 已整合
	(百万美元)
收入	$4,401.4		$311.0		$(273.7)		(a)		$4,438.7
费用	$2,492.4		$255.3		$77.0		(b)		$2,824.7
其他损失	$—		$(41.5)		$—		(c)		$(41.5)
可分配收益	$1,909.0		$14.2		$(350.7)		(d)		$1,572.5
总资产	$14,792.8		$7,213.3		$(603.1)		(e)		$21,403.0

下表将各分部总额与公司本年度未计税前收入进行了核对

告一段落2021年12月31日:

	2021年12月31日，该年度即告结束
	可报告的总金额 细分市场		已整合 基金		对账 项目				凯雷 已整合
	(百万美元)
收入	$4,950.1		$253.2		$3,578.8		(a)		$8,782.1
费用	$2,706.4		$217.8		$1,832.9		(b)		$4,757.1
其他收入	$—		$2.5		$—		(c)		$2.5
可分配收益	$2,243.7		$37.9		$1,745.9		(d)		$4,027.5
总资产	$14,498.2		$6,948.0		$(195.8)		(e)		$21,250.4

 

(a)收入调整主要是指未实现业绩收入、未实现本金投资。

收益(亏损)(包括坚韧)，稀释对坚韧的间接投资造成的本金投资损失，

从合并基金获得的收入，在合并中被冲销，达到公司的总额

收入，可归因于合并实体中非控股权益的金额的调整，相关调整

与NGP管理公司及其附属公司的投资相关的费用，包括在运营中

标题或从分部结果中排除，调整以反映在以下时间发生的某些费用的报销

代表凯雷基金按净额计算，并计入与某些海外业绩有关的税项开支

收入，详情如下：

凯雷集团。

合并财务报表附注

227

	截至2013年12月31日止的年度，
	2023		2022		2021
	(百万美元)
未实现业绩和与费用相关的业绩收入	$(1,046.6)		$(142.5)		$3,155.6
未实现本金投资收益	36.1		(38.3)		351.8
坚韧的间接投资稀释造成的本金投资损失	(104.0)		(176.9)		—
与NGP投资相关的费用调整 管理层及其附属公司	(13.8)		(12.9)		(13.7)
与某些国外业绩收入相关的税费	—		0.1		0.2
非控制性权益和其他调整，以净额列报某些成本 基础	191.6		119.0		159.6
取消合并基金的收入	(74.6)		(22.2)		(74.7)
	$(1,011.3)		$(273.7)		$3,578.8

下表将各细分基金的总费用收入与最直接可比的美国公认会计原则进行了核对

本公司截至年度的综合基金管理费二零二三年、二零二二年及二零二一年十二月三十一日:

	截至十二月三十一日止的年度：
	2023		2022		2021
	(百万美元)
应报告部门总额--基金级别的手续费收入	$2,305.8		$2,237.3		$1,794.8
调整(1)	(262.6)		(207.2)		(127.3)
凯雷综合基金管理费	$2,043.2		$2,030.1		$1,667.5

(1)调整是指将NGP管理费从本金投资收入中重新分类，

业务发展公司和其他产品与费用有关的业绩收入的重新分类，

从合并基金赚取的管理费，这些管理费在合并中被取消，以达到公司的

基金管理费， 以及重新分类包括在投资组合咨询费中的某些金额，净额和其他

美国公认会计准则结果中计入利息和其他收入的分部结果。

(b)费用调整是指冲销应支付给

公司，包括基于股权的薪酬，与已实现业绩相关的某些税费

与收入相关的薪酬，以及与未实现绩效收入相关的薪酬，调整与

包括在经营标题中的与NGP管理投资相关的费用，调整至

反映了代表凯雷基金发生的某些费用的报销在净额基础上的税收变化

应收账款协议负债，以及与凯雷公司行为和非经常性行为相关的费用和信贷

具体项目如下：

凯雷集团。

合并财务报表附注

228

	截至2013年12月31日止的年度，
	2023		2022		2021
	(百万美元)
未实现绩效和与费用相关的绩效收入补偿支出	$612.6		$(326.2)		$1,549.4
基于股权的薪酬	260.1		161.9		172.9
无形资产的购置或处置相关费用和摊销 损伤	145.3		187.4		37.7
与某些国外绩效收入相关的税收(费用)优惠 补偿	(1.0)		2.9		(17.3)
非控股权益和其他调整，以按净额列报某些成本	148.7		82.7		78.5
清偿债务成本	—		—		10.2
使用权资产减值	—		—		26.8
其他调整	11.6		12.4		14.2
取消合并基金的费用	(40.5)		(44.1)		(39.5)
	$1,136.8		$77.0		$1,832.9

 

(c)其他收入(亏损)调整来自综合基金，这些基金在合并中被注销，以

得出公司的全部其他收入(亏损)。

(d)下表是所得税拨备前的收入(亏损)与可分配收益的对账

以及与费用相关的收益：

	截至2013年12月31日止的年度，
	2023		2022		2021
	(百万美元)
未计提所得税准备的收入	$(600.9)		$1,572.5		$4,027.5
调整：
与未实现业绩和费用相关的业绩收入净额	1,659.2		(183.7)		(1,606.2)
未实现本金投资(收益)损失	(36.1)		38.3		(351.8)
坚韧的间接投资稀释造成的本金投资损失	104.0		176.9		—
基于股权的薪酬(1)	260.1		161.9		172.9
与购置或处置有关的费用，包括无形资产摊销 和减值	145.3		187.4		37.7
可归因于合并实体非控股权益的净收入	(111.7)		(59.7)		(70.5)
与某些国外业绩收入相关的税收(费用)优惠	(1.0)		3.0		(17.1)
清偿债务成本	—		—		10.2
使用权减值	—		—		26.8
其他调整	11.6		12.4		14.2
可分配收益	$1,430.5		$1,909.0		$2,243.7
已实现绩效收入，扣除相关薪酬后的净额(2)	531.0		998.5		1,529.6
已实现本金投资收益(2)	88.8		150.6		209.5
净利息	48.7		74.5		93.5
与费用相关的收入	$859.4		$834.4		$598.1

（一） 基于股权的薪酬 截至2023年、2022年和2021年12月31日的年度包括以本金列示的金额

投资收入和一般，行政和其他费用在公司的美国公认会计原则的综合报表，

行动。

(2)请参阅下面与最直接可比的美国GAAP衡量标准的对账：

凯雷集团。

合并财务报表附注

229

	截至2023年12月31日的年度
	凯雷 已整合		调整(3)		总计 可报告 细分市场
	(百万美元)
业绩收入	$(88.6)		$1,026.9		$938.3
与绩效收入相关的薪酬支出	1,103.7		(696.4)		407.3
净业绩收入	$(1,192.3)		$1,723.3		$531.0
本金投资收益(亏损)	$133.4		$(44.6)		$88.8

	截至2022年12月31日的年度
	凯雷 已整合		调整(3)		总计 可报告 细分市场
	(百万美元)
业绩收入	$1,327.5		$653.2		$1,980.7
与绩效收入相关的薪酬支出	719.9		262.3		982.2
净业绩收入	$607.6		$390.9		$998.5
本金投资收益(亏损)	$570.5		$(419.9)		$150.6

	截至2021年12月31日的年度
	凯雷 已整合		调整(3)		总计 可报告 细分市场
	(百万美元)
业绩收入	$6,084.6		$(3,146.0)		$2,938.6
与绩效收入相关的薪酬支出	2,961.0		(1,552.0)		1,409.0
净业绩收入	$3,123.6		$(1,594.0)		$1,529.6
本金投资收益(亏损)	$637.3		$(427.8)		$209.5

 

(3)对业绩收入和本金投资收入（损失）的调整涉及㈠未实现的业绩分配

扣除相关补偿费用和未实现的主要投资收入，这些费用不包括在该部分中

结果，（ii）从合并基金中赚取的金额，这些金额在美国公认会计原则合并中被消除，但

包括在分部业绩中的金额，（iii）合并实体的非控股权益应占金额，

不包括在分部业绩中，（iv）NGP绩效收入的重新分类，其包括在主要

美国公认会计原则财务报表中的投资收入，（v）与费用相关的业绩收入的重新分类，

包括在分部业绩中的基金水平费用收入中，以及（vi）相关税收费用的重新分类

有一定的国外演出收入。对本金投资收入（亏损）的调整还包括

将NGP管理公司及其附属公司的投资收益重新分类为适当的经营项目

对于分部业绩，排除与NGP管理及其附属公司的投资相关的费用，

不计入分部业绩，以及不计入间接投资摊薄的主要投资亏损。

对坚韧的投资。

(e)资产总额调整是指合并基金资产的增加，这些资产在

合并，以达到公司的总资产。

按地理位置划分的信息

凯雷主要在美国开展业务，其相当大一部分收入来自

在国内。公司建立了投资工具，其主要重点是在特定的领域进行投资

地理位置。下表按区域重点列出了综合收入和资产

关联投资工具。

 

凯雷集团。

合并财务报表附注

230

	总收入				总资产
	分享		%		分享		%
	(百万美元)
截至2023年12月31日的年度
美洲(1)	$1,289.0		44%		$11,129.2		52%
欧洲、中东和非洲地区(2)	1,318.9		44%		8,797.2		42%
亚太(3)	356.0		12%		1,249.6		6%
总计	$2,963.9		100%		$21,176.0		100%

 

	总收入				总资产
	分享		%		分享		%
	(百万美元)
截至2022年12月31日的年度
美洲(1)	$2,560.0		58%		$11,662.8		55%
欧洲、中东和非洲地区(2)	1,603.8		36%		8,632.9		40%
亚太(3)	274.9		6%		1,107.3		5%
总计	$4,438.7		100%		$21,403.0		100%

 

	总收入				总资产
	分享		%		分享		%
	(百万美元)
截至2021年12月31日的年度
美洲(1)	$5,434.6		62%		$10,874.2		51%
欧洲、中东和非洲地区(2)	2,629.3		30%		8,920.4		42%
亚太(3)	718.2		8%		1,455.8		7%
总计	$8,782.1		100%		$21,250.4		100%

 

(1)涉及主要关注美国、墨西哥或南美的投资工具。

(2)涉及主要关注欧洲、中东和非洲的投资工具。

(3)涉及主要关注亚洲的投资工具，包括中国、日本、印度和澳大利亚。

 

凯雷集团。

合并财务报表附注

231

17.后续活动

在……里面2024年2月，董事会宣布季度股息为$0.35每股普通股

普通股股东的记录，在营业时间结束时， 2024年2月23日，须于2024年3月1日.

凯雷集团。

合并财务报表附注

232

18.补充性财务信息

以下补充财务资料说明合并基金对

公司财务状况截至 2023年12月31日和2022年12月31日和经营成果 截至12月31日的年度，

2023年、2022年和2021年。现金流量表的补充列报不受合并基金的影响。

	截至2023年12月31日
	已整合 运营中 实体		已整合 基金		淘汰		已整合
	(百万美元)
资产
现金和现金等价物	$1,440.3		$—		$—		$1,440.3
合并基金持有的现金和现金等价物	—		346.0		—		346.0
受限现金	1.8		—		—		1.8
投资，包括以下方面的业绩分配$6,169.9	10,104.5		—		(149.2)		9,955.3
综合基金的投资	—		7,313.9		(60.8)		7,253.1
联属公司应收账款和其他应收账款净额	1,009.2		—		(317.6)		691.6
合并基金的联属公司和其他应收款的应收款，净额	—		141.0		—		141.0
固定资产，净额	161.5		—		—		161.5
租赁使用权资产，净额	332.2		—		—		332.2
存款和其他	66.0		4.6		—		70.6
无形资产，净额	766.1		—		—		766.1
递延税项资产	16.5		—		—		16.5
总资产	$13,898.1		$7,805.5		$(527.6)		$21,176.0
负债和权益
债务义务	$2,281.0		$—		$—		$2,281.0
综合基金应付贷款	—		6,796.4		(309.9)		6,486.5
应付账款、应计费用和其他负债	333.8		—		—		333.8
应计薪酬和福利	4,922.2		—		—		4,922.2
由于附属公司	269.6		6.3		—		275.9
递延收入	140.3		—		—		140.3
递延税项负债	45.3		—		—		45.3
综合基金的其他负债	—		374.4		—		374.4
租赁负债	488.1		—		—		488.1
应计退还债务	44.0		—		—		44.0
总负债	8,524.3		7,177.1		(309.9)		15,391.5
普通股	3.6		—		—		3.6
额外实收资本	3,403.0		223.8		(223.8)		3,403.0
留存收益	2,082.1		—		—		2,082.1
累计其他综合损失	(292.7)		(10.7)		6.1		(297.3)
合并实体中的非控股权益	177.8		415.3		—		593.1
总股本	5,373.8		628.4		(217.7)		5,784.5
负债和权益总额	$13,898.1		$7,805.5		$(527.6)		$21,176.0

凯雷集团。

合并财务报表附注

233

	截至2022年12月31日
	已整合 运营中 实体		已整合 基金		淘汰		已整合
	(百万美元)
资产
现金和现金等价物	$1,360.7		$—		$—		$1,360.7
合并基金持有的现金和现金等价物	—		209.0		—		209.0
受限现金	0.8		—		—		0.8
企业国库投资	20.0		—		—		20.0
投资，包括以下方面的业绩分配$7,117.7	10,989.9		—		(222.0)		10,767.9
综合基金的投资	—		6,894.4		—		6,894.4
联属公司应收账款和其他应收账款净额	960.5		—		(381.1)		579.4
合并基金的联属公司和其他应收款的应收款，净额	—		101.9		—		101.9
固定资产，净额	139.9		—		—		139.9
租赁使用权资产，净额	337.0		—		—		337.0
存款和其他	70.4		8.0		—		78.4
无形资产，净额	897.8		—		—		897.8
递延税项资产	15.8		—		—		15.8
总资产	$14,792.8		$7,213.3		$(603.1)		$21,403.0
负债和权益
债务义务	$2,271.7		$—		$—		$2,271.7
综合基金应付贷款	—		6,279.7		(374.5)		5,905.2
应付账款、应计费用和其他负债	369.2		—		—		369.2
应计薪酬和福利	4,320.9		—		—		4,320.9
由于附属公司	346.1		16.5		(0.1)		362.5
递延收入	126.4		—		—		126.4
递延税项负债	402.7		—		—		402.7
综合基金的其他负债	—		279.7		(0.4)		279.3
租赁负债	502.9		—		—		502.9
应计退还债务	40.9		—		—		40.9
总负债	8,380.8		6,575.9		(375.0)		14,581.7
普通股	3.6		—		—		3.6
额外实收资本	3,138.5		238.7		(238.7)		3,138.5
留存收益	3,401.1		—		—		3,401.1
累计其他综合损失	(319.5)		(13.3)		10.6		(322.2)
合并实体中的非控股权益	188.3		412.0		—		600.3
总股本	6,412.0		637.4		(228.1)		6,821.3
负债和权益总额	$14,792.8		$7,213.3		$(603.1)		$21,403.0

 

凯雷集团。

合并财务报表附注

234

	截至2023年12月31日的年度
	已整合 运营中 实体		已整合 基金		淘汰		已整合
	(百万美元)
收入
基金管理费	$2,074.3		$—		$(31.1)		$2,043.2
奖励费	96.2		—		(2.5)		93.7
投资收益(亏损)
绩效分配	(85.0)		—		(3.6)		(88.6)
本金投资收益	160.2		—		(26.8)		133.4
总投资收益	75.2		—		(30.4)		44.8
利息和其他收入	222.7		—		(10.6)		212.1
综合基金的利息和其他收入	—		570.1		—		570.1
总收入	2,468.4		570.1		(74.6)		2,963.9
费用
薪酬和福利
基于现金的薪酬和福利	1,023.7		—		—		1,023.7
基于股权的薪酬	249.1		—		—		249.1
与绩效分配和奖励费用相关的薪酬	1,103.7		—		—		1,103.7
薪酬和福利总额	2,376.5		—		—		2,376.5
一般、行政和其他费用	651.4		—		0.7		652.1
利息	123.8		—		—		123.8
综合基金的利息及其他开支	—		460.3		(41.2)		419.1
其他营业外费用	0.2		—		—		0.2
总费用	3,151.9		460.3		(40.5)		3,571.7
其他收入
综合基金投资净收益	—		6.9		—		6.9
未计提所得税准备的收入(亏损)	(683.5)		116.7		(34.1)		(600.9)
所得税优惠	(104.2)		—		—		(104.2)
净收益(亏损)	(579.3)		116.7		(34.1)		(496.7)
可归因于合并实体非控股权益的净收入	29.1		—		82.6		111.7
归属于凯雷集团的净收入（亏损）	$(608.4)		$116.7		$(116.7)		$(608.4)

凯雷集团。

合并财务报表附注

235

	截至2022年12月31日的年度
	已整合 运营中 实体		已整合 基金		淘汰		已整合
	(百万美元)
收入
基金管理费	$2,056.7		$—		$(26.6)		$2,030.1
奖励费	63.8		—		(0.1)		63.7
投资收益
绩效分配	1,332.8		—		(5.3)		1,327.5
本金投资收益	542.5		—		28.0		570.5
总投资收益	1,875.3		—		22.7		1,898.0
利息和其他收入	154.1		—		(18.2)		135.9
综合基金的利息和其他收入	—		311.0		—		311.0
总收入	4,149.9		311.0		(22.2)		4,438.7
费用
薪酬和福利
基于现金的薪酬和福利	1,052.0		—		—		1,052.0
基于股权的薪酬	154.0		—		—		154.0
与绩效分配和奖励费用相关的薪酬	719.9		—		—		719.9
薪酬和福利总额	1,925.9		—		—		1,925.9
一般、行政和其他费用	576.2		—		(0.4)		575.8
利息	110.4		—		—		110.4
综合基金的利息及其他开支	—		255.3		(43.7)		211.6
其他营业外费用	1.0		—		—		1.0
总费用	2,613.5		255.3		(44.1)		2,824.7
其他损失
综合基金投资净亏损	—		(41.5)		—		(41.5)
未计提所得税准备的收入	1,536.4		14.2		21.9		1,572.5
所得税拨备	287.8		—		—		287.8
净收入	1,248.6		14.2		21.9		1,284.7
可归因于合并实体非控股权益的净收入	23.6		—		36.1		59.7
可归因于凯雷集团的净收入。	$1,225.0		$14.2		$(14.2)		$1,225.0

 

凯雷集团。

合并财务报表附注

236

	截至2021年12月31日的年度
	已整合 运营中 实体		已整合 基金		淘汰		已整合
	(百万美元)
收入
基金管理费	$1,691.5		$—		$(24.0)		$1,667.5
奖励费	48.8		—		—		48.8
投资收益
绩效分配	6,084.6		—		—		6,084.6
本金投资收益	666.0		—		(28.7)		637.3
总投资收益	6,750.6		—		(28.7)		6,721.9
利息和其他收入	112.7		—		(22.0)		90.7
综合基金的利息和其他收入	—		253.2		—		253.2
总收入	8,603.6		253.2		(74.7)		8,782.1
费用
薪酬和福利
基于现金的薪酬和福利	908.0		—		—		908.0
基于股权的薪酬	163.1		—		—		163.1
与绩效分配和奖励费用相关的薪酬	2,961.0		—		—		2,961.0
薪酬和福利总额	4,032.1		—		—		4,032.1
一般、行政和其他费用	431.9		—		(0.2)		431.7
利息	113.3		—		—		113.3
综合基金的利息及其他开支	—		217.8		(39.3)		178.5
其他营业外费用	1.5		—		—		1.5
总费用	4,578.8		217.8		(39.5)		4,757.1
其他收入
综合基金的净投资收益	—		2.5		—		2.5
未计提所得税准备的收入	4,024.8		37.9		(35.2)		4,027.5
所得税拨备	982.3		—		—		982.3
净收入	3,042.5		37.9		(35.2)		3,045.2
可归因于合并实体非控股权益的净收入	67.8		—		2.7		70.5
可归因于凯雷集团的净收入。	$2,974.7		$37.9		$(37.9)		$2,974.7

 

凯雷集团。

合并财务报表附注

237

	截至2013年12月31日止的年度，
	2023		2022		2021
	(百万美元)
经营活动的现金流
净收益(亏损)	$(579.3)		$1,248.6		$3,042.5
对净收益(亏损)与经营活动现金流量净额的调整：
折旧及摊销	180.6		147.4		52.0
基于股权的薪酬	249.1		154.0		163.1
使用权资产减值，扣除经纪费	—		—		24.8
非现金业绩分配和奖励费，净额	1,569.2		387.5		(1,670.7)
非现金本金投资收益	(130.7)		(501.5)		(628.9)
其他非现金数额	23.8		(10.3)		29.1
购买投资	(345.8)		(737.7)		(384.5)
出售投资所得收益	485.9		498.0		708.3
或有对价的支付	(68.6)		(5.7)		(48.0)
递延税金变动，净额	(368.7)		(73.2)		508.4
关联公司和其他应收账款的到期变更	(33.5)		(82.3)		(25.1)
存款及其他项目的变动	6.3		(11.8)		(12.5)
应付帐款、应计费用和其他负债的变动	(33.2)		(14.3)		105.7
应计报酬和福利的变动	10.6		(135.4)		239.0
因附属公司而发生的变化	(14.5)		1.7		0.2
租赁使用权资产和租赁负债变动	(10.8)		(8.8)		4.5
递延收入变动	15.3		4.5		35.1
经营活动提供的净现金	955.7		860.7		2,143.0
投资活动产生的现金流
购买企业国库投资	(187.3)		(69.6)		—
企业国库投资收益	210.3		50.0		—
固定资产购置额，净额	(66.6)		(40.6)		(41.4)
购买Abingworth，扣除所获得的现金	—		(150.2)		—
购买CBAM无形资产和投资	—		(618.4)		—
出售MRE的收益，扣除出售的现金	—		—		5.9
出售巴西管理实体的收益，扣除出售的现金	—		—		3.3
用于投资活动的现金净额	(43.6)		(828.8)		(32.2)
融资活动产生的现金流
信贷安排下的借款	—		—		70.0
信贷安排项下的还款	—		—		(70.0)
发行：4.625%2061年到期的次级票据，扣除融资成本	—		—		484.1
回购3.875%2023年到期的优先票据	—		—		(259.9)
CLO借款收益，扣除融资成本	12.0		73.2		111.7
CLO借款的偿付	(17.2)		(16.7)		(232.5)
或有对价的支付	—		—		(0.1)
向普通股股东分红	(497.7)		(443.6)		(355.8)
支付凯雷控股单位的递延代价	(68.8)		(68.8)		(68.8)
非控股权益持有人之供款	11.8		9.2		19.4
对非控股股东的分配	(64.0)		(78.7)		(74.5)
为业绩分配而发行的普通股	—		38.9		4.8
回购普通股	(203.5)		(185.6)		(161.8)
应收/应付附属公司融资活动款项的变化	(16.2)		(456.2)		(68.7)
用于融资活动的现金净额	(843.6)		(1,128.3)		(602.1)
外汇汇率变动的影响	12.1		(17.2)		(23.2)
增加(减少)现金、现金等价物和限制性现金	80.6		(1,113.6)		1,485.5
期初现金、现金等价物和限制性现金	1,361.5		2,475.1		989.6
现金、现金等价物和受限现金，期末	$1,442.1		$1,361.5		$2,475.1

凯雷集团。

合并财务报表附注

238

补充非现金披露
发行与收购CBAM和Abingworth相关的普通股	$—		$219.5		$—
现金、现金等价物和受限现金的对账，期末：
现金和现金等价物	$1,440.3		$1,360.7		$2,469.5
受限现金	1.8		0.8		5.6
现金总额、现金等价物和受限现金，期末	$1,442.1		$1,361.5		$2,475.1
合并基金持有的现金和现金等价物	$346.0		$209.0		$147.8

凯雷集团。

合并财务报表附注

239

第九项。会计和会计方面的变更和与会计师的分歧

财务披露

没有。

 

第9A项。控制和程序

信息披露控制和程序的评估

我们维持披露控制和程序(该术语在规则13a-15(E)和15d-15(E)中定义)

经修订的1934年证券交易法(“交易法”))，旨在确保所要求的信息

根据交易法在我们的报告中披露的信息在时间段内被记录、处理、汇总和报告

在美国证券交易委员会的规则和表格中指定的，并且这些信息被积累并传达给我们的管理层，

包括我们的首席执行官和首席财务官，以便及时做出关于

在设计披露控制和程序时，我们的管理层必须应用其

在评估可能的披露控制和程序的成本-收益关系时的判断。任何一种

披露控制和程序也在一定程度上基于对未来事件可能性的某些假设，以及

不能保证任何设计在所有潜在的未来条件下都能成功地实现其规定的目标。任何

控制和程序，无论设计和操作有多好，只能提供合理的，而不是绝对的保证

达到预期的控制目标。

在首席执行官和首席财务官的参与下，我们的管理层已经对

截至下列期间结束时，我们的披露控制和程序的设计和运作的有效性

这份报告。根据上述评估，我们的主要执行官员和主要财务人员

官员的结论是，截至本报告所涉期间结束时，我们的披露控制和运营的设计和运作

程序在合理的保证水平上有效地实现了它们的目标。

财务报告内部控制的变化

我们对财务报告的内部控制没有变化(定义见规则13a-15(F))和规则15d-15(F)

根据《交易法》)2023年12月31日有重大影响的，或合理的

可能会对我们的财务报告内部控制产生实质性的影响。

管理层关于财务报告内部控制的报告

公司管理层负责建立和维护充分的财务内部控制

报道。公司财务报告的内部控制是在委托人的监督下设计的过程

执行董事和主要财务官，并由公司董事会、管理层和其他人员负责，

对财务报告的可靠性及其合并财务的编制提供合理保证

根据美国公认会计原则进行外部报告的报表。

公司对财务报告的内部控制包括与以下方面有关的政策和程序

保持合理详细、准确和公平地反映公司的交易和处置的记录

资产；提供合理保证，确保必要时记录交易，以便编制合并财务

根据美国公认会计原则编制的报表，

公司只有按照管理层和董事的授权才能成立；并提供合理的

保证防止或及时发现未经授权获取、使用或处置公司资产的行为

可能对其合并财务报表产生实质性影响。

由于其固有的局限性，财务报告的内部控制可能无法防止或发现错误陈述。在……里面

此外，对未来期间的任何有效性评估的预测可能会受到控制措施可能成为

由于条件的变化或对政策或程序的遵守程度可能恶化而造成的不充分。

管理层对公司财务报告内部控制的有效性进行了评估

截至2023年12月31日基于中建立的框架内部控制--综合框架(2013)*由本局发出

特雷德韦委员会赞助组织委员会。根据这一评估，管理层已确定

截至，公司对财务报告的内部控制2023年12月31日 w同样有效。

240

安永会计师事务所是一家独立注册会计师事务所，已审计了该公司的综合

包括在本年度报告中的10-K表格中的财务报表，并发布了关于公司

截至财务报告的内部控制2023年12月31日，它包含在这里。

 

项目9B。其他信息

没有。

项目9C。关于妨碍检查的外国司法管辖区的披露

不适用。

241

第三部分。

 

第10项。董事、行政人员和公司治理

有关我们董事的信息，包括我们的审计委员会、高管和公司治理，将

在我们的最终委托书中2024年度股东大会，预计不迟于120提交

在我们的财政年度结束后几天2023年12月31日(“2024委托书“)，标题为”公司

治理“、”项目1.董事选举“和”行政人员“，并纳入本年度报告

参考表格10-K。

有关我们遵守《交易法》第16(A)条的信息(如果有的话)将在2024代理

在标题为“拖欠第16(A)条报告”下的声明，并被纳入本年度报告的10-K表格

参考资料。

金融专业人员行为准则和道德准则

我们有金融专业人员的行为准则和道德准则，适用于我们的主要高管

高级管理人员、主要财务人员和主要会计人员。这些代码中的每一个都可以在我们的网站http：//

Ir.carlyle.com。我们打算披露对《行为准则》的任何修改或放弃以及对我们的《道德准则》的任何放弃

对于财务专业人员，代表高管或董事在我们的网站或在Form 8-K备案中。

第11项。高管薪酬

有关我们的高管和董事薪酬以及薪酬委员会的信息将在

这个2024“薪酬事宜”和“薪酬委员会联锁和内幕”标题下的委托书

参与“，并以参考方式并入本年度报告的10-K表格。

第12项。某些实益所有人和管理层的担保所有权以及

相关股东事项

与根据股权补偿计划获授权发行的证券有关的资料、证券所有权

我们普通股的某些实益所有人，以及与我们管理层的担保所有权相关的信息将是

在2024“实益所有权”和“根据股权授权发行的证券”标题下的委托书

薪酬计划“，并以参考方式并入本年度报告的10-K表格中。

第13项。某些关系和相关交易，以及董事

独立

有关某些关系和相关交易以及董事独立性的信息将在2024

委托书，标题为“若干关系及相关交易”及“董事独立”，并

以表格10-K的形式并入本年度报告，以供参考。

第14项。首席会计师费用及服务

有关主要会计费用和服务的资料将刊载于2024标题下的代理声明

“项目2.批准安永律师事务所为我们的独立注册会计师事务所2024“而且是

以表格10-K的形式并入本年度报告，以供参考。

242

第四部分。

 

第15项。展品、财务报表附表

(A)作为本报告一部分提交的文件

1.财务报表

独立注册会计师事务所报告(PCAOB ID：42)	166
截至12月31日的综合资产负债表，2023和2022	169
12月31日终了年度综合业务报表，2023, 2022和2021	170
截至12月31日止年度的综合全面收益表，2023, 2022和2021	171
截至12月31日的综合权益变动表，2023, 2022和2021	172
12月31日终了年度合并现金流量表，2023, 2022和2021	173
合并财务报表附注	175

2.财务报表附表

所有财务明细表都被省略了，因为所需的信息要么在合并的

作为本年度报告的一部分以Form 10-K或其附注形式提交的财务报表或不适用或不需要的财务报表。

3.展品

作为本报告的一部分，需要提交或提供的证物清单载于下面的证物索引。

展品索引
展品 不是的。		描述
3.1		修订和重新发布的凯雷集团注册证书(通过引用合并而成 注册人于2023年6月2日向美国证券交易委员会提交的当前8-K表格报告的附件3.1)。
3.2		凯雷集团公司章程(通过引用注册人当前报告的附件3.3并入 Form 8-K于2020年1月2日提交给美国证券交易委员会)。
4.1		截至2013年3月28日凯雷控股二期财务有限公司、凯雷集团、 凯雷控股I L.P.、凯雷控股III L.P.和纽约梅隆银行信托公司，N.A. 受托人(在注册人提交的表格8-K的当前报告中通过引用附件4.1并入 2013年3月28日美国证券交易委员会)。
4.2		凯雷控股二期财务有限责任公司于2013年3月28日签署的第一份补充契约 Group L.P.、Carlyle Holdings I L.P.、Carlyle Holdings II L.P.、Carlyle Holdings III L.P.和纽约银行 作为受托人的纽约州约克梅隆信托公司(通过引用注册人的附件4.2成立 目前的Form 8-K报告于2013年3月28日提交给美国证券交易委员会)。
4.3		2043年到期的5.625%高级票据的格式(包括在登记人当前报告的表格8-K的附件4.2中 2013年3月28日向美国证券交易委员会提交的文件)。
4.4		凯雷控股II Finance L.L.C.于2014年3月10日签署的第二份补充契约， 凯雷集团、凯雷控股一期、凯雷二期、凯雷三期和美国银行 纽约梅隆信托公司，N.A.，作为受托人(通过引用注册人的附件4.1合并而成 目前的Form 8-K报告于2014年3月10日提交给美国证券交易委员会)。
4.5		凯雷控股II Finance L.L.C.于2020年1月1日签署的第三份补充契约 凯雷集团、凯雷控股一期、凯雷二期、凯雷二期、凯雷 Holdings III L.P.、CG子公司Holdings L.L.C.和纽约梅隆银行信托公司，N.A. 受托人(通过引用注册人提交的10-K表格年度报告的附件4.9而成立 2020年2月12日美国证券交易委员会)。

243

4.6		截至2018年9月14日凯雷金融有限公司、凯雷集团、凯雷 Holdings I L.P.、Carlyle Holdings II L.P.、Carlyle Holdings III L.P.和纽约梅隆银行信托 作为受托人的N.A.公司(注册人当前表格报告的附件4.1已合并 8-K于2018年9月14日向美国证券交易委员会提交了申请)。
4.7		凯雷金融有限公司、凯雷集团于2018年9月14日签署的第一份补充契约 L.P.、Carlyle Holdings I L.P.、Carlyle Holdings II L.P.、Carlyle Holdings III L.P.和纽约银行 作为受托人的北卡罗来纳州梅隆信托公司(通过引用注册人当前 2018年9月14日提交给美国证券交易委员会的Form 8-K报告)。
4.8		2048年到期的5.650%高级票据的格式(包括在登记人当前报告的表格8-K的附件4.2中 2018年9月14日向美国证券交易委员会提交)。
4.9		凯雷金融有限公司、凯雷集团于2020年1月1日签署的第二份补充契约 、凯雷控股有限公司、凯雷控股二期、凯雷控股二期、凯雷控股三期 子公司控股有限公司和纽约梅隆银行信托公司为受托人(注册成立为法团 参照注册人2月12日向美国证券交易委员会提交的10-K表格年度报告的附件4.12， 2020).
4.10		截至2019年9月19日凯雷金融子公司L.L.C.、凯雷集团、 凯雷控股I L.P.、凯雷控股II L.P.、凯雷控股III L.P.和纽约梅隆银行 信托公司，N.A.，作为受托人(通过参考注册人当前报告的附件4.1注册成立 Form 8-K于2019年9月19日向美国证券交易委员会提交)。
4.11		凯雷金融子公司L.L.C.凯雷集团于2019年9月19日签署的第一份补充契约 Group L.P.、凯雷控股I L.P.、凯雷控股II L.P.、凯雷控股III L.P.和纽约银行 作为受托人的北卡罗来纳州梅隆信托公司(通过引用注册人当前报告的附件4.2合并于 Form 8-K于2019年9月19日向美国证券交易委员会提交)。
4.12		2029年到期的3.500%优先票据表格(载于登记人当前报告的表格8-K的附件4.2 2019年9月19日向美国证券交易委员会提交)。
4.13		凯雷金融子公司L.L.C.于2020年1月1日签署的第二份补充契约， 凯雷集团、凯雷控股一期、凯雷二期、凯雷二期、凯雷 Holdings III L.P.、CG子公司Holdings L.L.C.和纽约梅隆银行信托公司，N.A. 受托人(参照注册人提交的10-K表格年度报告的附件4.17注册成立 2020年2月12日美国证券交易委员会)。
4.14		证券说明(参照注册人年报表格附件4.14并入 2022年3月2日向美国证券交易委员会提交的10-K/A)。
4.15		日期为2021年5月11日的凯雷金融有限公司附属契约，担保人 和作为受托人的纽约梅隆银行信托公司(参照附件4.1成立为法团)。 注册人目前的8-K表格报告于2021年5月11日提交给美国证券交易委员会)。
4.16		日期为2021年5月11日的凯雷金融有限公司的第一份补充契约，担保人名为 和作为受托人的纽约梅隆银行信托公司(通过参考成立为法团 注册人于2021年5月11日向美国证券交易委员会提交的当前8-K表格报告的附件4.2)。
4.17		2061年到期的4.625%次级票据的格式(包括在登记人当前报告附件4.2中 Form 8-K于2021年5月11日提交给美国证券交易委员会)。
4.18		第二份补充契约日期为2021年6月8日的凯雷金融有限公司，担保人名为 和作为受托人的纽约梅隆银行信托公司(通过参考成立为法团 注册人于2021年6月8日向美国证券交易委员会提交的当前8-K表格报告的附件4.3)。

10.1		应收税金协议，日期为2012年5月2日，由凯雷集团、凯雷控股有限公司和凯雷集团之间签订 GP Inc.、Carlyle Holdings I L.P.以及凯雷控股合伙公司的每一位有限合伙人 (通过引用附件10.2并入登记人提交的8-K表格当前报告的附件10.2 2012年5月8日发布的美国证券交易委员会)。
10.2		卡莱尔公司应收税金协议修正案，日期为2020年1月1日 Holdings I GP Inc.、Carlyle Holdings I L.P.以及凯雷控股合伙公司的每一位有限合伙人 缔约方(通过引用登记人当前提交的表格8-K报告的附件99.2而合并 与2020年1月2日的美国证券交易委员会)。

展品 不是的。		描述

244

10.3		合伙企业、MDC/TCP Investments(开曼)I，Ltd.、MDC/ TCPInvestments(Cayman)II，Ltd.、MDC/Tcp Investments(Cayman)III、MDC/Tcp Investments (开曼)IV，Ltd.、MDC/TCP Investments(Cayman)V，Ltd.、MDC/TCP Investments(Cayman)VI，Ltd.和 五海外投资有限责任公司，日期为2012年5月8日(通过引用附件10.7注册成立 注册人目前的8-K表格报告于2012年5月8日提交给美国证券交易委员会)。
10.4		修订和重新签署了与凯雷高级专业人员的注册权协议，日期为1月1日， 2020年公司、TCG Carlyle Global Partners L.L.C.和承保人员(定义 其中)缔约方(通过引用登记人当前报告的表格8-K的附件99.3并入 (于2020年1月2日向美国证券交易委员会提交)。
10.5+		凯雷集团修订和重申的2012年股权激励计划(通过引用附件并入 10.1至注册人于2023年6月2日向美国证券交易委员会提交的当前8-K表格报告)。
10.6+		与小威廉·E·康威签订的竞业禁止协议。(通过引用附件10.10并入 注册人于2012年3月15日向美国证券交易委员会提交的S-1/A表格注册声明)。
10.7+		与Daniel·A·丹尼洛签订的竞业禁止协议(通过引用附件10.11纳入 注册人于2012年3月15日向美国证券交易委员会提交的S-1/A表格注册声明)。
10.8+		与David·M·鲁宾斯坦签订的竞业禁止协议(通过引用附件10.12合并到 注册人于2012年3月15日向美国证券交易委员会提交的S-1/A表格注册声明)。
10.9+		公司与小威廉·E·康威签订的股东协议，日期为2020年1月1日 (通过引用附件10.1并入登记人于#年#日提交给美国证券交易委员会的8-K表格当前报告的附件10.1 2020年1月2日)。
10.10+		本公司与Daniel·A·丹尼洛签订的股东协议，日期为2020年1月1日 (通过引用附件10.2并入登记人于#年#日提交给美国证券交易委员会的8-K表格的当前报告中 2020年1月2日)。
10.11+		本公司与David·M·鲁宾斯坦签订的股东协议，日期为2020年1月1日 (通过引用附件10.3并入登记人于#年#日提交给美国证券交易委员会的8-K表格当前报告的附件10.3 2020年1月2日)。
10.12		票据和单位认购协议，日期为2010年12月16日，由TC Group，L.L.C.，TC 开曼集团、TC集团投资控股公司、TC集团开曼投资控股公司、TCG 控股，L.L.C.，TCG Holdings Cayman，L.P.，TCG Holdings II，L.P.，TCG Holdings Cayman II，L.P.，第40 投资公司L.L.C.、MDC/TCP Investments(开曼)I，Ltd.、MDC/TCP Investments(Cayman)II、 MDC/TCP Investments(开曼)III，Ltd.，MDC/TCP Investments(Cayman)IV，Ltd.，MDC/TCP 投资(开曼)V，Ltd.、MDC/TCP Investments(开曼)VI，Ltd.和Five Overseas Investment L.L.C. (通过引用登记人登记声明的S-1/A表格附件10.14并入 2012年2月14日的美国证券交易委员会)。
10.13		修订和重新调整美国教师保险和年金协会之间的办公室租赁 和Carlyle Investment Management L.L.C.，日期为2019年6月14日(通过引用附件10.2合并 参见2018年8月1日提交给美国证券交易委员会的注册人Form 10-Q季度报告)。

10.14		修订和重新签署的基金普通合伙人有限合伙协议格式(特拉华州) (通过引用登记人登记声明的S-1/A表格附件10.21并入，提交于 2012年2月14日的美国证券交易委员会)。
10.15		经修订及重新签署的基金普通合伙人有限合伙协议格式(开曼群岛) (通过引用登记人登记声明的S-1/A表格附件10.22并入 2012年2月14日的美国证券交易委员会)。
10.16		修订和重新签署的信贷协议，日期为2019年2月11日，TC集团投资控股公司， TC Group Investment Holdings，L.P.，TC Group Cayman Investment Holdings，L.P.，TC Group Cayman， 借款人为TC Group，L.L.C.，Carlyle Holdings I L.P.， 凯雷控股二期和凯雷控股三期作为担保人，作为本协议的贷款方，以及花旗银行， 作为行政代理的N.A.以及花旗银行、摩根大通银行和瑞士信贷融资有限责任公司 作为联合牵头安排人和簿记管理人以及摩根大通银行，N.A.和瑞士信贷贷款融资有限责任公司 作为辛迪加代理(通过引用注册人年度报告表格的附件10.22而合并 10-K于2019年2月13日向美国证券交易委员会提交了申请)。

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245

10.17		第二次修订和重新签署的信贷协议，日期为2022年4月29日TC Group Cayman，L.P.， 作为借款人的凯雷投资管理有限公司和CG子公司控股有限公司，TC Group，L.L.C.， 凯雷控股I L.P.、凯雷控股II L.L.C.、凯雷控股III L.P.和凯雷金融子公司 L.L.C.为担保人，本合同的贷款方，花旗银行为行政代理，花旗银行，N.A. 摩根大通银行，N.A.瑞士信贷贷款融资有限责任公司，美国银行证券公司和富国银行证券， LLC为联合牵头安排人和簿记管理人，摩根大通银行，N.A.，瑞士信贷贷款融资 LLC，Bank of America，N.A.和Wells Fargo Bank，National Association，作为辛迪加代理(注册成立 参照注册人于7月28日向美国证券交易委员会提交的10-Q表格季度报告的附件10.22， 2022).
10.18*		循环信贷协议，日期为2018年12月17日，经12月1日第1号修正案修正 2019年12月16日，2020年12月15日第2号修正案，2021年9月1日第3号修正案， 4 2022年1月25日和2023年8月23日修正案5在TCG Capital Markets L.L.C.和 TCG Advanced Funding L.L.C.作为借款人，本合同的贷款方，以及瑞穗银行，Ltd.作为管理机构 代理商和瑞穗银行，作为唯一的首席安排人和唯一的簿记管理人。
10.19+		赔偿协议格式(通过引用附件10.23并入注册人年度 2020年2月12日提交给美国证券交易委员会的Form 10-K报告)。
10.20+		布鲁斯·M·拉森的雇佣协议，日期为2019年8月5日(通过引用附件并入 10.23至注册人于2023年2月9日向美国证券交易委员会提交的Form 10-K年度报告)。
10.21+		哈维·M·施瓦茨的雇佣协议，日期为2023年2月5日(通过引用并入 注册人于2023年5月4日向美国证券交易委员会提交的10-Q表格季度报告的附件10.1)。
10.22+		凯雷投资管理有限公司和詹姆斯之间的运营高管咨询协议 H.Hance，日期为2012年11月1日(通过引用注册人季度报告的附件10.1并入 2012年11月13日提交给美国证券交易委员会的Form 10-Q报告)。
10.23+		2022年基于时间的授予的全球限制性股票单位协议的格式(通过引用并入 注册人于2022年4月28日向美国证券交易委员会提交的10-Q表格季度报告的附件10.21)。
10.24+		战略股权全球限制性股票单位协议格式--时间授予其他高管的RSU 高级人员(参照注册人提交的表格10-Q季度报告的附件10.32成立为法团 与2021年4月29日的美国证券交易委员会)
10.25+		战略股权业绩的全球限制性股票单位协议-授予高管RSU的格式 高级人员(参照注册人提交的表格10-Q季度报告的附件10.33成立为法团 与2021年4月29日的美国证券交易委员会)
10.26+		凯雷集团激励奖–《全球限制性股票单位协议》格式(由 关于2月3日向美国证券交易委员会提交的注册人S-8表格登记声明的附件4.3的参考 13, 2023).
10.27+		凯雷集团奖励奖励-基于业绩的限制性股票单位协议形式 (通过引用注册人登记声明的S-8表格附件4.4并入 2023年2月13日美国证券交易委员会)。
10.28+		基于时间的奖励的全球限制性股票单位协议的格式(通过引用图表并入 10.4至2023年5月4日向美国证券交易委员会提交的注册人Form 10-Q季度报告)。
10.29+		2023年全球限制性股票单位协议格式一次性基于时间的奖励(由 参考附件10.5注册人于2023年5月4日向美国证券交易委员会提交的Form 10-Q季度报告)。
10.30+		2023年全球限制性股票单位协议格式 行政人员(参照注册人季度报告表格10-Q的附件10.6注册成立 2023年5月4日向美国证券交易委员会提交)。
10.31+		以时间为基础奖励非雇员董事的全球限制性股票单位协议格式 (通过引用并入注册人向美国证券交易委员会提交的10-Q表格季度报告的附件10.2 2023年8月2日)。
10.32*		针对某些执行官员的限制性公约信函的格式。
21.1*		注册人的子公司。
22*		优先票据和次级票据、发行人和担保人。
23.1*		安永律师事务所同意。
31.1*		根据规则第13a-14(A)条签发首席执行干事证书。

展品 不是的。		描述

246

31.2*		根据细则13a-14(A)对首席财务官进行认证。
32.1*		根据《美国法典》第18编第1350条对首席执行官的证明，该条款是根据《美国法典》第18编第1350条通过的。 2002年《萨班斯-奥克斯利法案》的第906条。
32.2*		根据《美国法典》第18编第1350条对首席财务官的证明，该条款是根据《美国法典》第18编第1350条通过的 2002年《萨班斯-奥克斯利法案》的第906条。
97*		凯雷集团多德-弗兰克激励性薪酬追回政策。

101.INS		内联XBRL实例文档-实例文档不会显示在交互数据文件中，因为它的 XBRL标记嵌入在内联XBRL文档中。
101.SCH		内联XBRL分类扩展架构文档。
101.CAL		内联XBRL分类扩展计算链接库文档。
101.DEF		内联XBRL分类扩展定义Linkbase文档。
101.LAB		内联XBRL分类扩展标签Linkbase文档。
101.PRE		内联XBRL分类扩展演示文稿Linkbase文档。
104		凯雷集团S截至12月财政年度的Form 10-K年度报告 2023年3月31日，格式为内联XBRL(包含在附件101中)。

*随函存档

+董事和/或高级管理人员有资格签订的管理合同或补偿计划或安排

参与进来。

作为本报告证物提交的协议和其他文件并不打算提供事实信息或其他

披露协议或其他文件本身的条款以外的信息，您不应依赖

就是为了这个目的。特别是，我们在这些协议或其他文件中作出的任何陈述和保证

仅在相关协定或文件的特定背景下作出，不得描述

自作出之日起或在任何其他时间发生的事务。

第16项。表格10-K摘要

没有。

展品 不是的。		描述

247

签名

根据1934年《证券交易法》第13或15(D)节的要求，注册人已适当地促成了这一点

报告由下列签署人代表签署，并经正式授权。

日期：2024年2月22日

 

凯雷集团。
发信人：		/S/约翰·C·雷德特
		姓名：约翰·C·雷德特
		职位：首席财务官

 

签名		标题
/S/哈维·M·施瓦茨 哈维·M·施瓦茨		董事首席执行官兼首席执行官 (首席行政官)
/S/约翰·C·雷德特 约翰·C·雷德特		首席财务官 (首席财务官)
/S/小威廉·E·康威 小威廉·E·康威		联合创始人、联合董事长兼董事
/S/David M.鲁宾斯坦 David·M·鲁宾斯坦		联合创始人、联合董事长兼董事
/S/Daniel A.D‘Aniello Daniel·A·达涅洛		联合创始人、荣誉董事长兼董事
/s/ Sharda Chewoo Sharda Cherwoo		董事
琳达·H.填料 琳达·H填料		董事
Lawton W. Fitt 劳顿W. Fitt		董事
詹姆斯·H.小汉斯 James H.小汉斯		董事
/s/ Mark S. Ordan Mark S. Ordan		董事
/s/ Derica W.水稻 德瑞卡W水稻		董事
/s/ Dr. Thomas S.罗伯逊 Thomas S.罗伯逊		董事
/S/威廉·J·肖 威廉·J·肖		董事
/S/安东尼·韦尔特斯 安东尼·韦尔特斯		董事
/S/小查尔斯·E·安德鲁斯 小查尔斯·E·安德鲁斯		首席会计官 (首席会计官)

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